PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 1)
Sakinah Rachman
Mahasiswa Program Studi S1 Ekonomi Islam Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga Email:
sakinah.rachman-13@feb.unair.ac.id
Sri Herianingrum
Departemen Ekonomi Syariah Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga Email: sriherianingrum@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to determine to know the relationship of short term and long term of dualism monetary  instrument,  in  conventional  there  is  SBI,  and  PUAB,  money  supply  (M2)  and  in islamic  instrument  there  is  SBIS,PUAS  and  money  supply  (M2).  The  approach  used  is  a quantitative approach using VAR/VECM.  The results  of the analysis most contribution most retrieved from M2 variable. While conventional instrument rated the more stable and able to provide higer valure campared to islamic instruments. The result showed that variable of SBI have positive significant corelation in long term and has contributions reached 10,1%. PUAB variable  showed  that  have  significant  in  long  term  by  giving  contribution  of  4,68%.  Next  in islamic  instrument,  SBIS  significant  on  long  term  by  providing  a  contribution  amount  1,01%, while PUAS have a significant in long term with contribution reached 25,27%. The results  of the analysis most contribution most retrieved from M2 variable.
Keywords:.SBI, PUAB, SBIS, PUAS, Dual Monetary Instrument, M2

## I. PENDAHULUAN
Indonesia merupakan negara berpendudukan terbanyak kempat setelah  Tiongkok,  India  dan  Amerika Serikat.  Setiap  negara  memiliki  kondisi perekonomian  yang  berbeda–berbeda, dan  hampir  setiap  negara  berkembang, memiliki  permasalahan  yang  sama  yaitu dalam  hal  mengatasi  perekonomian,  nilai tukar yang semakin tinggi dan pengendalian jumlah uang yang beredar, merupakan  permasalahan  inti  yang  perlu di selesaikan oleh Indonesia, (id.wikipedia.org).
Krisis  Asia  yang  terjadi  tahun  1998 merupakan  goncangan  yang  paling besar  di  Indonesia,  ketidak  mampuan Indonesia  dalam  mengatasi  krisis  finansial menyebabkan  nilai  rupiah  melonjak
hingga  Rp.  16.000  bantuan  dana  dari Internasional  Monetary  Fund  (IMF)  tetap tidak  dapat  membantu,  kepercayaan masyarakat  mulai  hilang  banyaknya masyarakat  menarik  uangnya  dari  bank menimbulkan  tutupnya  16  bank  swasta yang  ada  di  Indonesia,  (  Museum  Bank Indonesia,  Sejarah  Bank  Indonesia  1997- 1998).
Krisis  yang  terjadi  di  Indonesia bukan  hanya  terjadi  pada  tahun  1998, krisis  ekonomi  pernah  terjadi  pada  tahun 2008  dan  penurunan  nilai  pertumbuhan ekonomi  juga  pernah  terjadi  pada  tahun 2013, rekamanan kondisi ekonomi Indonesia  ini  perlu  diperhatikan  karena permasalahan–permasalahan  yang  ada berasal  dari  negaranya  sendiri,  intropeksi
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 dan  memperbaiki  diri  merupakan  salah satu kunci dalam membenai kondisi yang sudah  terjadi(Museum  Bank  Indonesia, Sejarah Bank Indonesia 1997-1998). seperti yang termaktub pada AL-Qur’an surah Al- hasyr ayat 18 yang berbunyi :
ٖۖ دَغِل  ۡتَمَّدَق  اَّم  ٞسۡفَن  ۡرُظنَتۡلَو َ َّللَّٱ  ْاىُقَّتٱ  ْاىُنَماَء  َنيِذَّلٱ  اَهُّيَأَٰٓ َي
ََّللَّٱ  َّنِإ ََۚ َّللَّٱ ْاىُقَّتٱَو َنىُوَا ۡمَت اَاِم   ُرُِيَب ٨١
Ỳaayuĥalatina  amanutakuĹahha watanthurnafsi
Ḿ akhothamats liqhots watakullaha
innaĹahhakhobirru bi Ḿ atakmalun.
Artinya  :  “18.  Hai  orang-orang yang beriman, bertakwalah kepada Allah dan hendaklah setiap diri memperhatikan apa  yang  telah  diperbuatnya  untuk  hari esok  (akhirat);  dan  bertakwalah  kepada Allah, sesungguhnya Allah Maha Mengetahui  apa  yang  kamu  kerjakan” ( Departemen Agama,RI 2012).
Peranan uang dalam
perekonomian  nasional  suatu  negara dapat  dilihat  dan  dipahami  melalui pedekatan Flows atau Turn  Overs dari jumlah  yang  beredar.  Jumlah  uang beredar merupakan cerminan keseimbangan  moneter  dari  permintaan masyarakat akan uang ( Money Demand) .
Di  Indonesia  dikenal  dua  jenis  dalam jumlah uang beredar yaitu Narrow Money (M1)  dan Broad  Money (M2).  Tanggung jawab  besar  ada  pada  Bank  Indonesia selau  (Otoritas  Moneter  Tertinggi)  yang melalukan  pengelolaan  dan  pengaturan jumlah  uang  beredar.  Tabel  dibawah  ini akan menjelaskan mengenai
perkembangan  uang  beredar  khususnya Broad Money (M2), (Damayanti,2010).
Kebijakan  moneter  tidak  bisa terlepas  dari  proses  pertumbuhan  dan perkembangan  ekonomi  suatu  negara. Kebijakan moneter, menurut Warijoyo dan Solikin (2003),merupakan kebijakan otoritas  moneter  yang  dilakukan  oleh bank  sentral  dalam  bentuk  pengendalian moneter  dengan  upaya  megendalikan besaran  moneter  dalam  pencapaian kondisi  perekonomian  yang  diingkinkan suatu negara. Penargetan besaran moneter  dengan  menetapkan  jumlah uang  beredar  didalamnya  giro,  deposito, tabungan  serta  jumlah  kredit  perbankan (Rusydiana,2009).
Operasi  Pasar  Terbuka  (OPT)  yang ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia  saat  ini salah satunya dipergunakan untuk mengendalikan  jumlah  uang  beredar yaitu  melalui  kegiatan  jual  beli  surat berharga, untuk instrumen moneter konvensional  maka  dikenal  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI),  Pasar  Uang  Antar  Bank (PUAB).  Instrumen  moneter  syariah  maka dikenal  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah dan  Pasar  Uang  Antar  bank  Syariah (PUAS).  Sistem  moneter  yang  berlaku  di Indonesia  saat  ini  disebut  sebagai  sistem moneter  ganda  yaitu  terdapat  dua instrumen  yang  berbeda  yang  berjalan beriringan  instrumen  konvensional  dan instrumen  syariah.  Melihat  pemaparan diatas  peneliti  merasa  tertarik  untuk membahas kedua instrumen yang berbeda tetapi diterapkan secara
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 bersamaan dan bagaimana sistem pengendalian  moneter  khususnya  pada biaya  operasi  moneter  terbuka  yang diterapkan  oleh  Bank  Indonesia  sebagai salah satu instrumen yang disiapkan untuk menjaga stabilitas nilai uang  maupun nilai tukar  terhadap  pengendalian  salah  satu sasaran antara yang ditetapkan oleh Bank Indonesia  yaitu  Jumlah  Uang  Beredar, (Warjiyo,2004).
Metode  yang  dapat  dilakukan untuk  melihat  pengaruh  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  salah  satunya dengan  metode  VAR/VECM,  kita  data ditemukan  adanya  kointegrasi  melalui  uji Johansen  Cointegration  Test maka  akan dilanjutkan dengan melihat jangka panjangnya melalui analisis VECM.
Model Vector  Auto  Regression
(VAR)  akan  dikombinasikan  dengan metode Vector  Error  Correction  Model
(VECM)  yaitu  metode  koreksi  kesalahan, selain  menggunakan  metode  analisis VECM  juga  akan  digunakan  analisis impulse  response  function dan variance decomposition .  Layaknya  analisis  yang dilakukan  oleh  Ascarya  (2008)  yang berjudul “ Perilaku Permintaan Uang Dalam Sistem Moneter Ganda di Indonesia” .
VECM  merupakan  suatu  model analisis yang
digunakan
untuk mengetahui  tingkah  laku  jangka  pendek dari  suatu  variabel  terhadap  jangka panjangnya akibat adanya shock permanen  (Kostov  dan  Lingard,2000). Analisis  VECM  juga  dapat  digunakan untuk  mencari  pemecahan  terhadap
persoalan  variabel  runtut  waktu  yang tidak  stasioner  (non  stasioner)  dan  regresi lancung (spurious regresion) dalam analisis ekonometrika  (Insukindro,  1992:  2).  VECM digunakan  untuk  melihat  sebuah  data yang  kointegrasi  dan  dapat  melihat  efek yang  akan  muncul  dalam  jangka panjangnya dan juga memberikan penjelasan  mengenai  data  yang  tidak memiliki korelasi tetapi kointegrasi.
Berdasarkan
latar belakang
tersebut  maka  penulis  tertarik  untuk mengadakan penelitian dengan judul“ Pengaruh  instrumen  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI),  Pasar  Uang  Antar  Bank (PUAB),  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah (SBIS),  Pasar  Uang  Antar  Bank  Syariah (PUAS)  terhadap  M2  di  Indonesia  periode 2009-2016”

## II. LANDASAN TEORI
Kebijakan  moneter  merupakan kebijaksanaan yang berhubungan dengan  pengendalian  jumlah  uang  yang beredar. Dalam undang-undang Republik Indonesia  Nomor  23  tahun  1999  tentang Bank  Indonesia  dijelaskan  mencapai  dan memelihara  kestabilan  nilai  rupiah  yang dilakukan antara lain melalui pengendalian  jumlah  uang  beredar  dan atau suku bunga.
Pada dasarnya kebijakan moneter dibagi  menjadi  dua,  yaitu  kebijakan moneter ketat (tight monetary policy) dan kebijakan moneter longgar (easy monetary  policy).  Kebijakan  yang  akan dilakukan  oleh  Bank  Indonesia  adalah ketika  jumlah  uang  yang  beredar
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 dimasyarakat  melebihi  dari  jumlah  yang ditetapkan,  maka  akan  diberlakukan kebijakan  moneter  ketat  namun  apabila terjadi  kelemahan  perekonomian  maka akan  ditetapkan  kebijakan  moneter longgar. Ketika kebijakan ekonomi moneter  longgar  di  tetapkan  maka  hal yang akan
dilakukan
adalah penambahan jumlah uang yang beredar,
untuk mendorong kegiatan perekonomian. Menurut Sugiyono (2004:4-5)
kebijakan  moneter  memiliki tiga kerangka umum yang biasa digunakan :
1.Sasaran akhir atau target akhir (ultimate target)  merupakan  variabel  –  variabel yang  ingin  dicapai  dalam  kebijakan moneter.  Bank  Indonesia  memiliki  target akhir  tunggal  yaitu  mencapai  dan memelihara  kestabilan  nilai  rupiah,  yang tercermin pada variabel inflasi.
2.Indikator  kebijakan  moneter  merupakan variabel-variabel yang ingin dikontrol oleh bank  sentral  agar  sasaran  akhir  dapat dicapai.  Indikator  juga  disebut  sasaran menegah atau sasaran antara (intermediate target).
3.Instrumen  kebijakan  moneter  adalah seperangkat variabel yang dapat digunakan  oleh  bank  sentral;  untuk mengontrol  indikator  kebijakan  moneter sehingga  target  yang  ditetapkan  dapat tercapai.
Menurut  Perry  Warjiyo,  Mekanisme Kebijakan  Moneter  dapat  dibagi  menjadi lima saluran :
1. Saluran
Uang, saluran uang mengacu pada dominasi peranan uang  dalam  perekonomian  yang pertama  kali  dijelaskan  oleh
Quantity Theory of Money (Fisher,1911). Teori ini
mengambarkan  kerangka  kerja yang  jelas  mengenai  analisis hubugan  yang  sistemis  antara pertumbuhan  yang  beredar  dan infolasi  yang  dinyatakan  dalam suatu identisal yang dikenal sebagai “  The  Equation  Of Echange”.
2. Saluran
Kredit,
menekankan bahwa pengaruh kebijakan moneter  terhadap  output  dan harga terjadi melalui kredit perbankan.
Mekanisme ini
terdapat  dua  jalur  yaitu bank lending  channel dan firm  balance sheet channel,
3. Saluran suku bunga, mekanisme ini fokus  terhadap  aspek  harga  di pasar keuangan terhadap berbagai  aktivitas  ekonomi  di sektor riil.
4. Saluran  nilai  tukar,pada  saluran nilai  tukar  fokus  pada  penekanan pentingnya  pengaruh  perubahan harga  aset  finansial  terhadap berbagai aktivitas ekonomi.
5. Saluran  harga  aset,    kebijakan moneter juga berpengaruh terhadap  perkembangan  harga- harga  aset  lain,  harga  aset finansial  seperti  yield  obligasi  dan
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016
harga  saham,  maka  dari  itu perubahan  pada  suku  bunga  dan nilai  tukar  maupun  besarnya investasi di pasar uang rupiah dan valuta  asing  akan  berpengaruh terhadap  volume  dan  harga obligasi, saham, harga aset.
6. Saluran ekspektasi merupakan saluran yang mengambarkan mengenai  apa  yang  akan  terjadi
kedepan, diketahui bahwa semakin meningkatnya
ketidakpastian  dalam  ekonomi dan  keuangan,  saluran  ekspektasi
( expectation  channel) semakin penting dalam mekanisme
transmisi  kebijakan  moneter  ke sektor riil.
Ascarya (2002) membedakan instrumen menjadi tiga cara berbeda yaitu:
1.Menurut  cara  instrumen  tersebut mempengaruhi sasaran operasional. Dapat dibagi menjadi langsung  dan  tidak  langsung; instrumen  langsung  merupakan instrumen  pengendalian  moneter yang  diharapkan  dapat  langsung
mempengaruhi sasaran
operasional  yang  diinginkan  oleh bank sentral.Pengendalian ini disebut  pengendalian  langsung karena dianggap dapat berhubungan  langsung  antara instrumen dan
sasaran operasional.Sedangkan  instrumen tidak  langsung  yaitu  instrumen
yang  melibatkan  langsung  bank sentral  sebagai  perantara  yang akhirnya  diharapkan  melalui  bank sentral  dapat  membantu  dalam mengendalikan  besaran  monter melalui neracanya.
2.Menurut  orientasinya  dipasar keuangan, dapat
dibagi berorientasi  pasar,  dan  tidak berorientasi pasar.
3.Menurut diskresinya,
yaitu disesuaikan secara bertahap dengan situasi dan kondisi saat itu, yaitu  berada  di  bank  sentral  atau di peserta pasar.
Menurut Chapra (1995:194-206), mekanisme kebijakan moneter yang sesuai syariah harus mencakup enam elemen, yaitu sebagai berikut :
1.Target Pertumbuhan M dan Mo Setiap  tahun  bank  sentral  harus menentukan  pertumbuhan  uang beredar (M) sesuai dengan sasaran ekonomi nasional.Pertumbuhan  M  terkait erat  dengan  pertumbuhan  Mo (uang dalam sirkulasi dan deposito bank sentral), yang menggunakan akad mudharabah. Apabila disesuaikan dengan sasaran ekonomi  islam  maka  Mo  yang disediakan  untuk  bank-bank  harus harus dipergunakan secara kualitatif  maupun  kuantitatif  untuk mengendalikan kredit.
2.Public Share of Demand Deposit
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016
Dalam  jumlah  tertentu,  uang  giral bank-bank  komersial  (maksimum 25%)  harus  diserahkan  pada pemerintah untuk membiayai proyek-proyek sosial yang menguntungkan.Islam dalam kegiatan ekonomi selalu
memberikan  kesempatan  bagi masyarakat  yang  berada  dalam kondisi kekurangan untuk ikut serta dalam  kegiatan  ekonomi  dan menjadi  pelaku  ekonomi,  yaitu melalui  pemberikan  sosial  bagi masyarakat yang membutuhkan. 3.Statutory Reserve Requirment Bank-bank  komersil  harus  memiliki cadangan  wajib  dalam  jumlah tertentu  di  bank  sentral.Statuory Reserve  Requirment  membantu memberikan jaminan atas deposito  dan  sekaligus  membantu penyediaan likuditas
yang memadai  bagi  bank.  Bank  sentral harus  mengganti  biaya  yang dikeluarkan  untuk  memobilisasi dana yang dikeluarkan oleh bank- bank komersial.
4.Credit  Ceiling  (  pembatasan kredit)
Kebijakan  penetapan  batas  kredit yang  boleh  dilakukan  oleh  bank- bank  komersial  untuk  memberikan jaminan  bahwa  penciptaan  kredit sesuai dengan target moneter dan menciptakan kompetisi yang sehat antar bank komersil.
5.Alokasi Kredit Berdasarkan Nilai
Realisasi kredit harus meningkatkan kesejahteraan msyarakat.Alokasi kredit mengarah pada optimalisasi produksi  dan distribusi  barang dan jasa yang diperlukan oleh sebagian besar masyrakat.
6.Teknik Lain
Teknik  kualitatif  dan  kuantitatif diatas  harus  dilengkapi  dengan senjata-senjata
lain untuk
merealisasikan sasaran yang diperlukan  termasuk  diantaranya himbauan moral (moral suasion). Bank Indonesia diberikan wewenang dalam memberikan
independensi dalam menjalankan kebijakan  moneter  melalui  instrumen- instrumen  yang  digunakan  yaitu  melalui operasi pasar terbuka (OPT) dan standing facilities (SF).
Menurut Simorangkir (2014)
memberikan  kesimpulan  bahwaOperasi Pasar  Terbuka  (OPT)  merupakan  kegiatan transaksi  di  pasar  uang  yang  dilakukan oleh  Bank  Indonesia  dalam  rangka melakukan operasi menoter. Kegiatan jual beli surat-surat berharga oleh bank sentral, baik  di  pasar  primer  maupun  dipasar sekunder. Dimisalkan apabila
Bank
Indonesia  akan  mengurangi  jumlah  uang beredar
(kontraksi moneter), bank
Indonesia akan menjual surat-surat berharga  yang  akan  berdampak  pada pengurangan  alat-alat  likuid  bank-bank dan selanjutnya akan memperkecil kemampuan bank-bank memberikan pinjaman  sehingga  akan  mengurangi
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 jumlah  yang  beredar.  Sebaliknya  apabila Bank  Indonesia  ingin  menambah  jumlah uang  beredar  (ekspansi  moneter),  Bank Indonesia  akan  membeli  surat-surat berharga  yang  akan  berdampak  pada peningkatan  alat-alat  likuid  bank-bank dan  selanjutnya  akan  memperbesar kemampuan bank-bank memberikan pinjaman  sehingga  menambah  jumlah uang beredar.
Bank Indonesia juga mengenal Operasi  Moneter  Syariah,  yang  dapat dikatakan  sama  halnya  dengan  Operasi Moneter Terbuka. Dalam Operasi Moneter Syariah  yang  dikenal  adalah  melakukan sistem operasi yang sesuai dengan syariah denganmenggunakan landasan- landasan Islam yang berpedoman kepada  Al-Qur’an  dan  Hadits.  Operasi moneter  syariah  memiliki  perbedaan pada  penetapan  sasaran  dan  juga instrumen  yang  digunakan.  Perbedaan mendasar  adalah  tidak  adanya  jaminan, suku  bunga  sebagai  target  sasaran operasionalnya (Soemitra,2010:13).
Instrumen  Moneter  Sertifikat  Bank Indonesia, Sertifikat  Bank  Indonesia merupakan  salah  satu  instrumen  yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia sesuai PBI Nomor  515/5/PBI/2013  dimana  meliputi beberapa  operasi  moneter  kovensional lainnya.  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) merupakan  surat  berharga  dalam  mata uang  rupiah  yang  diterbitkan  langsung oleh  Bank  Indonesia  sebagai  pengakuan utang berjangka waktu pendek (Simorangkir,2014). Suku bunga SBI
dihitung  menggunakan  metode  rata-rata tertimbang  dengan  membobot  suku bunga  dengan  volume  transaksi  SBI  di masing-masing  suku  bunga  yang  tidak melebihi SOR pada setiap periode lelang. Stop-out  rate  (SOR)  adalah  tingkat diskonto  tertinggi  yang  dihasilkan  dari lelang  dalam  rangka  mencapai  target kuantitas yang akan diterbitkan oleh Bank Indonesia.
Pasar  Uang  Antar  Bank  merupakan kegiatan  pinjam  meminjam  dana  antar bank dengan bank lainnya dengan tujuan transaksi,  kemudahan  likuiditas  uang, maupun  tujuan  lainnya.  Bank  yang mengalami surplus dana akan meminjamkan  dananya  kepada  bank yang  mengalami  kekurangan  dana. Sebagai  kompensasi,  bank  pemberi pinjaman  akan  menenakan  suku  bunga tertentu.  Suku  bunga  yang  ditetapkan itulah  yang  disebut  suku  bunga  pasar uang antar bank,( Kholis,2014).
Instrumen  Moneter  Syariah,  salah satunya  adalah  Sertifikat  Bank  Indonesia Syariah  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah merupakan  instrumen  yang  disiapkan khusus  untuk  melayani  jual  beli  surat berharga  dengan  menerapkan  prinsip syariah.  Instrumen  moneter  SBIS  ini  diatur dalam  pasal  6  PBI  10/36/PBI/2008. Instrumen  yang  diterapkan  ini  diharapkan dapat  membantu  proses  likuiditas    rupiah di  pasar  uang.  Dalam  hukum  Islam, penerbitan  SBIS  merupakan  bagian  dari kegiatan muamalah, yaitu dalam menjalankan  aspek-aspek  ekonomi  harus
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 bersumber  hukum  Al-Qur’an  dan  Hadits  ( Andarini,2016).  Firman  Allah  tentang prinsip  muamalah  terdapat  dalam  QS  : An-Nisa ayat 29 :
ِِلِط َيۡلٱِياُكَنَُۡياُكَل  َى ۡمَأْآَٰىُوُكۡأَت َلَْاىُنَماَء َنيِذَّلٱاَهُّيَأَٰٓ َي
َهَّولٱَّنِإ َۚۡاُكَسُفنَأْا َٰٓىُوُتۡقَت َلََى َۚۡاُكنِّا  ضاَرَتنَعًةَر  َجِتَنىُكَتنَأَٰٓ َّلَ
ا ٗاُِحَر ۡاُكِيَناَك

## ٩٢
Artinya: “ Hai  orang-orang  yang  beriman, janganlah  kamu  saling  memakan  harta sesamamu  dengan  jalan  yang  batil, kecuali  dengan  jalan  perniagaan  yang berlaku dengan suka sama-suka di antara kamu.  Dan  janganlah  kamu  membunu dirimu;  Sesungguhnya  Allah adalah Maha Penyayang  kepadamu.”  (Departemen Agama RI, 2012).
Pasar  Uang  Antar  Bank  Syariah (PUAS), merupakan proses pinjam meminjam  dana  kepada  bank  yang kelebihan  dana  kepada  bank  yang kekurangan  dana,  dalam  mengatasi proses likuiditas yang terjadi pada internal perbankan,  dalam  PUAS  menggunakan proses bagi hasil dimana telah ditentukan sebelumnya,  dan  juga  telah  ditentukan diawal masa jatuh tempo dari pengembalian  yang  sudah  ditentukan. Dewan  Syariah  Nasional  juga  telah mengeluaran  fatwa  mengenai  Pasar Uang  Antar  Bank  Syariah  (PUAS)  yaitu No:37/DSN/-MUI/X/2002. Dan sesuai dengan  syariat  islam  yang  termaktub pada  QS.  Al-Maidah  ayat  satu  yang berbunyi :
َِۚدىُقُمۡلٱِمْاىُف ۡوَأْآَٰىُنَماَء َنيِذَّلٱاَهُّيَأَٰٓ َي ... ٨
Ỳa-  ayuhallathina-  ama Ǹ u  awufu  bil- uquthi
Artinya  :  “Hai  orang  beriman!  Penuhilah akad kalian...” (Departemen Agama, RI) Jumlah Uang Beredar (M2),
Berdasarkan  sistem  moneter  Indonesia, uang  beredar  M2  sering  disebut  juga dengan  likuditas  perekonomian.  M2 diartikan  sebagai  M1  plus  deposito berjangka  dan  saldo  tabungan  milik masyarakat  pada  bank-bank,  karena perkembangan  M2  bisa  mempengaruhi perkembangan  harga,  produksi  dan keadaan  ekonomi  pada  umumnya, (Boediono, 1994:5-6)
Definsi  M2  Di  Indonesia,  M2  besarnya mencakup  semua  deposito  berjangka dan  saldo  tabungan  dalam  rupiah  pada bank-bank  dengan  tidak  tergantung besar  kecilnya  simpanan  tetapi  tidak mencakup  deposito  berjangka  dan  saldo tabungan  dalam  mata  uang  asing. (Boediono, 1994:5-6).
Menurut bank Indonesia M2 terdiri dari M1,  uang  kuasi,  dan  surat  berharga  yang diterbitkan  oleh  sistem  moneter  yang dimiliki  oleh  sektor  swasta  domestik dengan sisa jangka waktu sampai dengan satu tahun.

## III. METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  pendekatan yang  di  gunakan  adalah  kuantitatif deskriptif.Penelitian ini ingin melihat hubungan jangka pendek maupun jangka panjang instrumen moneter konvensional  maupun  instrumen  moneter syariah dengan metode VAR/VECM.
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 Definisi Operasional Variabel
1. Sertifikat Bank Indonesia (SBI)
Sertifikat Bank Indonesia (SBI) adalah surat berharga  dalam  uang  rupiah  yang diterbitkan  oleh  Bank  Indonesia  sebagai pengakuan utang jangka pendek dengan menggunakan sistem diskonto. SBI merupakan  instrumen  Operasi  Pasar Terbuka  (OPT)  yang  dilaksanakan  oleh Bank Indonesia dalam rangka mengendalikan  jumlah  uang  beredar atau  suku  bunga  yang  selanjutnya  akan berhubungan dengan pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia  yaitu  nilai  PDB.  SBI diterbitkan melalui mekanisme lelang atau non lelang.  Data yang digunakan dalam penelitian  ini  dinyatakan  dalam  Miliar rupiah  pada  periode  2009-triwulan  ke  3 2016  dengan  data  yang  diambil  yaitu triwulan  yang  diperoleh  dari  Statistik Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia  (SEKI) yang dapat diakses elalu web resmi Bank Indonesia. ( www.bi.go.id )
2. Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah (SBIS)
Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS) merupakan  instrumen  Operasi  Pasar Terbuka (OPT) yang menggunakan prinsip syariah, SBIS merupakan instrumen pengendalian  moneter  yang  bersifat kontraksi.  Apabila  perbankan  mengalami likuiditas,  SBIS  dapat  dijadikan  sebagai membantu  kesediaan  dana  jangka pendek  dengan  prinsip  bagi  hasil/ imbalan yang sudah ditetapkan sebelumnya.  SBIS  menggunakan  akad ju ȃ lah  yaitu  bagi  hasil/ ujro yang  sesuai
dengan  prinsip  syariah.  Data  dalam penelitian  ini  dinyatakan  dalam  Miliar rupiah  pada  periode  2009-  triwulan  ke  3 2016  dengan  data  yang  diambil  triwulan yang  diperoleh  dari  Statistik  Ekonomi  dan Keuangan  Indonesia  (SEKI)  yang  dapat diakses melalui web resmi Bank Indonesia( www.bi.go.id ).
3. Pasar Uang Antar Bank (PUAB)
Pasar Uang Antar Bank (PUAB) merupakan pasar yang menyediakan kegiatan pinjam meminjam  dana  natrar  bank  dengan bank  lain  dengan  tujuan  transaksi.  Bank yang  megalami  surpuls  dana  akn meminjamkan kepada bank yang
kekurangan dana. Bank akan memberikan  pinjaman  dengan  adanya suku  bunga  terentu.  Data  yang  diambil oleh  peneliti  dinyatakan  dalam  bentuk Miliar  rupiah  yaitu  pada  periode  triwulan dimulai  triwulan  I  2009  sampai  triwulan  III 2016.  Data  diambil  dari  Statistik  Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI) yang ada diwebsite
resmi Bank
Indonesia( www.bi.go.id )
4. Pasar  Uang  Antar  Bank  Syariah (PUAS)
Pasar  uang  Antar  Bank  Syariah  (PUAS) sama  halnya  dengan  PUAB  tetapi  dalam PUAS  menggunakan  bagi  hasil  tidak menggunakan  suku  bunga.  Kegiatan pinjam  meminjam  dari  yang  kelebihan kepada  kekurangan  antar  bank.  Data yang  diambil  oleh  peneliti  dinyatakan dalam Miliar rupiah dengan pengumpulan data  triwulan  mulai  2009  triwulan  ke  I hingga 2016 triwulan ke III yang diperoleh
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 dari  Statistik  Ekonomi  dan  Keuagan Indonesia  (SEKI)  yang  dapat  diakses melalui  web  resmi  Bank  Indonesia. ( www.bi.go.id )
5. Jumlah Uang Beredar (M2)
Broad  Money (M2)  merupakan  uang beredar yang terdiri dari uang karta, uang giral  (giro  yang  didominasi  oleh  rupiah), deposit  berjangka  dan  saldo  tabungan milik  masyarakat.  M2  memiliki  pengaruh terhadap  perkembangan  harga  yang ada  di  pasar.  Uang  Beredar  merupakan sasaran yang perlu dikendalikan agar laju perekonomian tidak mengalami naik turun yang  terlalu  parah  sehingga  laju  inflasi dapat terkendali. Data yang diambil oleh peneliti  dinyatakan  dalam  Miliar  rupiah dengan  pengumpulan  data  triwulan  I tahun  2009  hingga  triwulan  ke  III  tahun 2016, data diperoleh dari Statistik Ekonomi dan  Keuangan  Indonesia  (SEKI)  yang diakses melalui web resmi  Bank Indonesia, ( www.bi.go.id )

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  penelitian  ini  adalah  data rasio  sekunder  berupa  data  runtut waktu (time  series). Data  time  series berupa data triwulan yang digunakan mulai dari tahun 2009-2016 triwulan ke III.  Data  sekunder  merupakan  data yang  diambil  langsung  dari  website resmi Bank Indonesia.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah tingkat  SBI,  tingkat  SBIS,  tingkat  PUAB, tingkat  PUAS,  dan  JUB  (M2)  di  Indonesia. Sampel  merupakan  agian  dari  jumlah
karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi. Sampel dalam penelitian ini adalah teknik sampel  jenuh  yaitu  penentuan  sampel yang  secara  keseluruan  berasal  dari populasi  dengan  pertimbangan  elemen- elemen populasi relatif sedikit.
a. Tingkat Sertifikat Bank Indonesia (SBI) pada triwulan I 2009 – triwulan ke III 2016. b. Tingkat
Sertifikat Bank
Indonesia  Syariah  (SBIS)  pada triwulan  I  2009  –  triwulan  ke  III 2016
c. Tingkat Pasar Uang Antar Bank (PUAB)  pada  triwulan  I  2009  – triwulan ke III 2016
d. Tingkat Pasar Uang Antar Bank Syariah  (PUAS) pada triwulan I 2009 – triwulan ke III 2016
e. Tingkat  Jumlah  Uang  Beredar (M2)  pada  triwulan  I  2009  – triwulan ke III 2016

## Teknik Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  yang  dilakukan dengan  metode  dokumenter.  Metode  ini merupakan  cara  pengumpulan  data dengan  bahan-bahan  atau  materi  data yang  menjadi  sumber.  Data  yang  sdah terkumpul yaitu melalui akses www.bi.go.id data  diolah  kembali  olehh penulis  dengan  tabulasi  dan  diteliti  baik secara kualitatif maupun kuantitatif.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  VAR/VECM,  model Vector Auto
Regression(VAR)
akan dikombinasikan  dengan Vector  Error
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 Correction  Model (VECM)  yaitu  koreksi kesalaham, selain mengggunakan analisis VECM  akan  digunakan  analisis impulse response  function (IRF)  dan variance decomposition (VD).

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Hasil Uji Stasioneritas ( unit root test)
Pengujian ini digunakan agar data terhindar  dari spurious  regression
sehingga didapatkan
data
menjadi stasioner dan model akan menjadi  valid.  Uji  stasioneritas Augemented  Dickey  Flluer  (ADF) dilakukan  pada  level  tingkat  (0), dan first difference jasil uji menyatakan bahwa data menjadi stasioner pada level first difference .
2. Penentuan Lag Lenght Optimal Penentuan lag  lenght  optimal menyatakan  bahwa  lag  optimal terjadi  pada  lag  pertama  baik untuk  instrummen  konvensional
maupun syariah dengan diperolehnya  tanda  *)  paling
banyak.
3. Uji kointegrsi Johansen test
Uji  ini  melihat  apakah  hasil trace
statistic
maupun Max-Eigen
Statistic lebih besar dari nilai critical value . Hasil dari uji ini menyatakan bahwa variabel konvensional maupun  variabel  syariah  memiliki kointegrasi.
4. Uji Estimas VECM
Hasil uji estimasi VECM
menyatakan bahwa variabel PAUB dan  SBI  signifikan  pada  jangka
panjang, terbukti dari bilai t-Statistik yang  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel. Variabel syariah menyatakan dalam  hasil  uji  estimasi  VECM menyatakan bahwa variabel PUAS dan  SBIS  siginifikan  dalam  jangka panjang  dengan  nilai  t-statistik yang lebih besar dari nilai t-tabel.
5. Uji Impulse Response
Hasil  uji  IRF  menyatakan  bahwa pada  periode  pertama  variabel M2  tidak  memberikan  pengaruh terhadap  variabel  PUAB  dan  SBI, SBI  memberikan  respon  respon tertinggi  sebesar  63.323.42    pada periode  kesepuluh.  variabel  PUAB selalu  memberikan  respon  positif. Variabel  SBI  menunjukan  respon yang  konstan  dan  stabil,  yaitu memberikan respon positif terhadap  M2  degan  kontribusi senilai 41.420.77 .
Hasil  variabel  syariah  menyatakan bahwa SBIS cenderung memberikan  respon  positif  namun cenderung kecil pada M2.
Variabel PUAS
cenderung memberikan  respon  positif  pada M2  dan  repson  tertinggi  terjadi pada  periode  keempat  sebesar 93.615.86.
6. Uji Variance decomposition
Uji  VD  memberikan  hasil  bahwa pada variabel konvensional kontribusi  terbesar  diberikan  oleh variabel  SBI  sebesar  10,1%  dan variabel  PUAB  hanya  mampu
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016
memberikan  kontribusi  sebesar
4,68% .
Variabel syariah menyatakan sebaliknya  bahwa  variabel  PUAS lebih banyak memberikan kontribusi dengan hasil 25,27% dan variabel SBIS hanya mampu
memberikan  kontribusi  sebesar
1,01%

## V. SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan yang telah dilakukan mengenai  pengaruh  instrumen  moneter ganda, yaitu instrumen moneter konvensional Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan  Pasar  Uang  Antar  Bank  (PUAB)  dan instrumen  moneter  syariah  Sertifikat  Bank Indonesia  Syariah  (PUAS)  dan  Pasar  Uang Antar bank Syariah PUAS), maka simpulan yang dapat diambil adalah :
a. SBI  signifikan  positif  dalam  jangka panjang melalui uji estimasi VECM. SBI  merespon  positif  terhadap jumlah  uang  beredar  (M2)  hal  ini searah  dengan  hasil  kontribusi 13,40% melalui uji variance decompoition  SBI  yang  dapat mencapai  pada  periode  ke sepuluh
b. PUAB  singnifikan  positif  dalam jangka panjang melalui uji estimasi VECM. PUAB dalam hasil uji impulse response  merespon  poaitif  pada M2  namun  lebih  kecil  apabila dibandingkan  dengan  response M2  terhadap  SBI,  hal  ini  searah
denga hasil kontribusi yang diberikan PUAB melalui uji variance decomposition  yang  menyatakan PUAB  hanya  mampu  memberikan kontribusi  hanya  sebesar  4,68% terhadap M2.
c. SBIS  signifikan  positif  dalam  jangka panjang melalui uji estimasi VECM, dan  tidak  siginifikan  dalam  jangka pendek,  hasil  uji  impulse  response menyatakan  bahwa  variabel  SBIS merespon M2 dengan nilai terbesar mencapai 95457,76
sementara setelah itu pada periode-periode  berikutnya  SBIS lebih  banyak  merespon  positif dengan nilai yang cenderung lebih kecil terhadap M2. Kontribusi yang diberikan oleh variabel SBIS
terhadap  M2  sangat  kecil  hanya mencapai  1,01%  hal  ini  dapat dikarenakan M2
banyak dipengaruhi oleh variabelnya sendiri, dan kemampuan SBIS yang dirasa belum tinggi sehingga tidak mampu  memberikan  kontribusi yang cukup besar.
d. PUAS signfikkan berpengaruh dalam  jangka  panjang  dan  tidak berpengaruh jangka pendek melalui  hasil  uji  estimasi  VECM, sedangkan hasil uji impulse response menyatakan bahwa PUAS  memberikan  respon  positif terhadap  M2,  dan  PUAS  memiliki tingkat  response  yang  lebih  tinggi apabila  dibandingkan  dengan
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016
variabel SBIS, hal ini searah dengan kontribusi  yang  diberikan  oleh
PUAS melalui uji variance decomposition yang dapat mencapai 25,27%. Hal ini memberikan arti bahwa M2
memiliki kontribusi yang lebih besar terhadap  variabelnya  sendiri  dan tidak  terlalu  bergantung  pada variabel-variabel ini.

## SARAN
Penelitian  ini  tidak  terlepas  dari keterbatasan yang meliputi variabel yang digunakan  hanya  beberapa  variabel fundamental  internal  saja,  sedangkan masih  banyak  variabel  fundamental lainnya, yang dapat langsung berhubungan terhadap laju pertumbuahn uang  beredar  (M2),  saran  yang  dapat disampaikan dari simpulan diatas adalah :
a. Bagi  bank  Indonesia  sebagai regulator  moneter,  diharapkan dapat memberikan solusi
kebijakan  yang  efektif  dalam menjaga pengendalian uang beredar  di  Indonesia.  Melihat bahwa  variabel  yang  ditujukan
untuk menjaga pengendalian
uang melalui jual-beli surat
berharga serta menyediakan pasar uang, belum dapat
mecapai  titik  maksimal  dalam pengendaliannya.
b. Bagi pemerintah sebagai pemegang kekuasaan atas kebijakan-kebijakan  yang  berlaku di Indonesia agar
mempertimbangkan dengan matang  setiap  kebijakan  yang diputuskan. Dalam periode penelitian 2009-2016 faktor
pengendalian  uang  beredar  sulit teratasi  dikarenakan  pola  perilaku masyarakat  dan  juga  keputusan- keputusan  pemerintah  misalnya dalam  hal  kenaikan  subsidi  BBM, dan  kenaikan  harga  menjelang hari raya idul fitri.
c. Bagi  penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan variabel yang langsung  berpengaruh  terhadap jumlah  uang  beredar  (M2)  yang lebih  relevan  dan  cocok,  serta sesuai  dengan  kebijakan  yang berlaku  saat  ini.  apabila  ingin membahas
mengenai pengendalian uang beredar peneliti
selanjutnya bisa menggunakan  inflasi,  maupun uang  primer  yang  dapai  dijadikan acuan  penelitian  agar  lebih  luas dan  memperoleh  hasil  yang  lebih maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Departemen
Agama RI. 2008. Al- Qur’anTerjemahan  (Revisi  Terbaru) dengan transliterasi Arab-Latin. Semarang CV. As-Syifa’
Anshori,Muslich,  Sri  Iswati  .2009.  Buku  Ajar
Metodologi Penelitian Kuantitatif. Surabaya:  Pusat  Penerbitan  dan Percetakan Unair (AUP). Ariefianto,Moch Doddy. 2012.
Ekonometrika  dan  Aplikasi  dengan
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016
Menggunakan  EVIEWS.  PT    Gelora Aksara Pratama.
Ascarya.2002. Instrumen-Instrumen
Pengendalian Moneter. Jakarta: Pusat pendidikan dan Studi Kebanksentralan (PPSK) BI.Seri Kebanksentralan 3.
-----------.2010.Alur  Transmisi  dan  Efektifitas Kebijakan Moneter Ganda di Indonesia.  Jakarta:  Pusar  Pendidikan dan  Studi  Kebanksentralan  Bank Indonesia  PPSK  Working  Paper  Series No: WP/10.03.
Ascarya,(dkk).2008.Perilaku Permintaan
Uang Dalam Sistem Moneter Ganda Di Indonesia.  Buletin  Ekonomi  Moneter dan Perbankan.
Ayuniyyah,(dkk).2010.  Analisis  Pengaruh
Instrumen Moneter Syariah dan Konvensional  Terhadap  Pertumbuhan Sektor  Riil  di  Indonesia.Iqtishod:  Jurnal Ekonomi Islam Republika.
Boediono.  1994.  Ekonomi  Moneter.  Seri Sinopsis  Pengantar  Ilmu  Ekonomi  No.2 BPFE : Yogyakarta.
Chapra,M.U. 1996. Monetary
Management  in  Islamic  Economy. Islamic Economic Studies Vol.4, No.1 . Damayanti,  Safitri.  2010.  Analisis  Vairbale
Yang  Mempengaruhi  Jumlah  Uang
Beredar. Jakarta : UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. Skripsi.
Dewan  Syariah  Nasional  MUI.  2014. Himpunan  Fatwa  Keuangan  Syariah. Jakarta: Penerbit Erlangga.
Gujarati,N.Damodar.  2003.  Ekonometrika Dasar. Terjemahan. Jakarta: Erlangga.
Haris,Richard.
1995.
Cointegration Analaysis  in  Econometrics  Modelling.
New York: Prentice Hall. Hartono,Burhanudin. 2007. Analisis Simultan Jumlah Uang Beredar dan
Pendapatan  Nasional  di  Indonesia. Fakultas Ekonomi UNS.
Hasanah,Heni  (dkk).  Perilaku  Agregat
Moneter  Dalam  Sistem  Keuangan Perbankan Ganda di Indonesia. Jurnal Ekonomi  Bank  Indonesia.  Vol.23  (No.1) .Januari 2008.
Jędruchniewicz  Andrzej.  2014.  Money Supply  As  The  Target  Of  The  Central
Bank. International Journal Folia Oeconomica Sterinensia.DOI 10.2478/foli-2014-0109. De Gryuter. Simorangkir, Iskandar.2014. Pengantar Kebanksentralan  Teori  dan  Praktik  di Indonesia.  Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Persada.
Kaleem,Ahmad. Modeling Monetary
Stability  Under  Dual  Banking  System:
The  Case  Of  Malaysia.  International Journal  of  Islamic  Financial  Services Vol.2 No.1.
Kostov,P&  John  Lingard.  2000.  Regime- Switching  Vector  Error  Correction Model (VECM). Analysis Of UK Meat.
Kholis,  Noer.  2014.  Analisis  Transmisi Moneter  Ganda:  Perbedaan  Transmisi Konvensional dan Syariah dan Variabel-Variabel Yang Mempengaruhi. Skripsi Thesis.
Universitas Airlangga.
Mankiw,N.G.  2003.  Teori  Makroekonomi,
Terjemahaan. Jakarta: Erlangga.
Sakinah Rachman, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 1 Januari 2018: 78-92; PENGARUH INSTRUMEN SERTIFIKAT BANK INDONESIA (SBI), PASAR UANG ANTAR BANK (PUAB), SERTIFIKAT BANK INDONESIA SYARIAH (SBIS), PASAR UANG ANTAR BANK SYARIAH (PUAS) TERHADAP M2 DI INDONESIA PERIODE 2009-2016 Miskhin,F.S.  2001.  The  Economics  Of
Money, Banking, and Financial Markets.  Colombia University
Naf’an.  2014.  Ekonomi;  Makro  Tinjauan Ekonomi  Syariah.  Yogyakarta:  Graha
Ilmu.
Nazir,M.2002.  Analisis  Pengaruh  Instrumen
Pengendalian Moneter
Terhadap Perkembangan  Jumlah  Uang  Beredar di  Indonesa  Sebelum  Krisis  dan Sesudah Krisis. Tesis Magister Perencanaan  dan  Kebijakan  Publik Program Pascasarjana Univeristas Indonesia. Depok: Tidak diterbitkan. Pohan,Aulia. 2008. Potret Kebijakan Moneter Indonesia. Jakarta: PT
RajaGrafindo Persada
Quthb,Sayyid. 2004. Tafsir fi zhilail-Qur’an di bawah  naunan  Al-Quran  jilid.  Jakarta: Gema Insani.
Rahardjo,Prathama dan Mandala,
Manurung. 2001. Teori Ekonomi Makro. Penerbit  Fakultas  Ekonomi  Universitas
Indonesia
Rusydiana  S.R.  2009.  Mekanisme  Transmisi Syariah  pada  Sistem  Moneter  Ganda diIndonesia.  Buletin  Ekonomi  Moneter dan  Perbankan:  volume  11  Nomor  4 Edisi April.
Setiarso,oke.2011.  Pengaruh  Instrumen Moneter  (  Open  Market  Operation,
Pasar  Uang  Antar  Bank  dan  Reserve
Requirment)  Dalam  Dual  Monetary System  Terhadap Volume Uang Primer Dlama  Masa  Krisis  di  Indonesia.  JEBA
Vol.13
No.1
Fakultas Ekonomi
Unversitas Jendral Soedirman.
Shihab,M.Quraish.  2009.  Tafsîr  Al-Mishb ȃ h:
Pesan,  Kesan,  dan  Keserasian  Al- Qur’an. Jakarta: Lentera Hati.
Soemitra,Amdri. 2010. Bank dan Lembaga Keuangan  Syariah.  Jakarta:  Kencana Pernada Media Group.
Sugiyono,F.X. 2004. Operasi Pasar Terbuka.
Jakarta:  Pusat  Pendidikan  dan  Studi
Kebanksentralan (PPSK) BI. Seri Kebanksentralan 10.
Warjiyo,Perry.2004.  Makanisme  Transmisi Kebijakan  Moneter  di  Indonesia. Jakarta:  Pusat  Pendidikan  dan  Studi
Kebanksentralan (PPSK) BI. Seri
Kebanksentralan 11.
www.bi.go.id/id/moneter/operasi/operasi- pasar-terbuka/Contents/Default.aspx diakses pada tanggal 19 Oktober 2016
www.bi.go.id/id/publikasi/perkembangan
/Default.aspx diakses pada tanggal 20 Oktober 2016
www.bi.go.id/id/publikasi/perkembangan
/Pages/M2-Desember-2015.aspx diakses  pada  tanggal    20  Oktober 2016
Unit  Khusus  Museum  Bank  Indonesia:
Sejarag  Bank  Indonesia.  Sejarah  Bank Indonesia : Moneter Periode 1997-1999 ( www.bi.go.id ).
http://www.bi.go.id/id/statistik/seki/bulana n/Default.aspx  diakses  19  Oktober 2016 .
https://id.wikipedia.org/wiki/Daftar_negar
a_menurut_jumlah_penduduk .