## THE EFFECT OF BUSINESS RISK, SALES GROWTH, LIQUIDITY, PROFITABILITY AND COMPANY SIZE ON CAPITAL STRUCTURE: CASE STUDY OF A FOOD & BEVERAGE COMPANY
Suyono 1 , Novita Yulia Putri2, Harry P Panjaitan 3 , Grece Valency 4 , Muhammad Ridwan 5 1-4 Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia
5 Institut Teknologi dan bisnis Master Email : suyono@lecturer.pelitaindonesia.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to analyze the effect of Business Risk, Sales Growth, Liquidity, Profitability and Company Size on  the  Capital  Structure  of  food  &  beverage  sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2017-2021.  The  population  in  this  study  is  all  food  &  beverage  sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  for  2017-2021,  totaling  72  companies.  The  sample  in  this  study  was  taken  using  a  purposive sampling  technique  and  a  total  of  43  food  &  beverage  sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  in  2017-2021.  The  data  collection  technique  used  is  documentation  and  the  type  of  data  used  is secondary data. The data analysis technique used is Multiple Regression Analysis with the help of the SmartPLS application.  From  this  study  it  can  be  concluded  that  Liquidity  and  Company  Size  have  a  significant  negative effect on the Capital Structure of food & beverage sub-sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in  2017-2021.  Meanwhile,  Business  Risk,  Sales  Growth,  and  Profitability  are  not  significant  to  the  Capital Structure  of  food  &  beverage  sub-sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  2017-2021. Future researchers can develop this research, such as researching different sectors, adding other variables that have not been included in this research, or changing the research period.
Keywords : Business Risk; Sales Growth; Liquidity; Profitability;  Company Size; CapitaL Structure
DAMPAK RISIKO BISNIS, PERTUMBUHAN PENJUALAN, LIKUIDITAS, PROFITABILITAS DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP STRUKTUR MODAL: STUDI KASUS PERUSAHAAN FOOD & BEVERAGE

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas, Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  perusahaan  subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021. Populasi dalam penelitian ini seluruh perusahaan subsektor food & beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021  sebanyak  72  perusahaan.  Sampel dalam penelitian ini diambil dengan teknik purposive sampling dan berjumlah 43 perusahaan subsektor food & beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan yaitu  dokumentasi  dan  jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan adalah  Analisis  Regresi  Berganda  dengan  bantuan  aplikasi Smart PLS.  Dari  penelitian  ini  dapat  disimpulkan bahwa Likuiditas dan Ukuran Perusahaan signifikan negatif terhadap Struktur Modal perusahaan subsektor food & beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  Sedangkan  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan Penjualan,  dan  Profitabilitas  tidak  signifikan  terhadap  Struktur  Modal  perusahaan  subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.
Kata Kunci : Risiko Bisnis; Pertumbuhan Penjualan; Likuiditas; Profitabilitas; Ukuran Perusahaan; Struktur Modal

## PENDAHULUAN
Dalam beberapa tahun terakhir ini, masyarakat dunia mengalami perkembangan dan perubahan kebiasaan yang sangat  luar  biasa  yang  turut  didukung  oleh  perkembangan  teknologi.  Dengan  didukungnya  perkembangan tekonolgi  khususnya  teknologi  informasi  seperti  komputer,  internet, gadget ,  dll,  masyarakat  dunia  kini  mulai mengenal dunia bisnis online dan dunia investasi. Hal ini juga terjadi pada masyarakat Indonesia saat ini, dimana masyarakat  Indonesia mulai  memiliki rasa ingin  tahu akan perkembangan ekonomi sekarang khususnya terkait dengan investasi.
Tren  investasi  ini  mulai  berkembang  dari  beberapa  tahun  terakhir  ini,  dimana  masyarakat  Indonesia mulai  tertarik  berinvestasi  dalam  bentuk  saham  ataupun  obligasi.  Yang  menjadi  ketertarikan  masyarakat Indonesia  untuk  berinvestasi  adalah  adanya  tingkat  keuntungan  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu,  masyarakat Indonesia  menilai  kegiatan  berinvestasi  dapat  menjadi  salah  satu  sumber  pendapatan.  Dapat  dilihat  dari  grafik yang  dipublikasikan  oleh  KSEI  di  atas,  bahwa  jumlah  investor  terus  mangalami  kenaikan  baik  dari  jumlah investor pasar modal, jumlah investor reksa dana, jumlah investor C-BEST, dan jumlah investor surat berharga negara dari tahun 2018 sampai dengan tahun 2021. Dimana peningkatan jumlah investor pasar modal meningkat sebesar 92,99% dari bulan Desember tahun 2020 sampai dengan tahun 2021 dengan peningkatan tertinggi terjadi pada  jumlah  investor  reksa  dana  yaitu  sebesar  115,41%,  diikuti  oleh  jumlah  investor  C-BEST  yaitu  kenaikan sebesar 103,60%, dan jumlah investor surat berharga negara yaitu kenaikan sebesar 32,75%.
Kenaikan jumlah investor tersebut dapat menimbulkan persaingan yang ketat antar perusahaan. Dimana perusahaan-perusahaan akan berusaha untuk menciptakan atau membangun perusahaan yang sehat dan memiliki daya saing yang kuat guna menarik dan menyejahterakan para investor. Salah satu penentu perusahaan memiliki daya saing yang kuat dapat dilihat dari struktur modal perusahaannya. Struktur modal merupakan perbandingan antara modal pinjaman baik dari utang jangka pendek maupun utang jangka panjang dengan modal sendiri. Modal suatu perusahaan dapat berasal dari sumber internal atau eksternal  perusahaan. Modal  yang berasal dari sumber  internal  yaitu  modal  yang  didapatkan  dari  perusahaan  tersebut  sendiri  atau  pemilik  perusahaan.  Modal yang berasal dari sumber eksternal  yaitu modal yang berasal dari utang yang dilakukan dengan pihak kreditur. Perusahaan yang memiliki jumlah utang yang tinggi dapat mengakibat perusahaan memiliki risiko kebangkrutan atau pailit yang tinggi juga jika perusahaan tidak memiliki dana internal yang cukup untuk menutupinya dimasa depan. Oleh karena itu, dalam menghasilkan struktur modal yang optimal diperlukan kecermatan dan ketelitian para manajemen khususnya manajemen keuangan karena pada akhirnya struktur modal juga akan mempengaruhi harga saham perusahaan dan keputusan pihak ekternal seperti investor dalam berinvestasi.
Dari grafik di atas dapat dilihat bahwa dari tahun 2017 sampai tahun 2020 utang luar negeri Indonesia dari  kelompok  pemerintah  terus  mengalami  peningkatan  setiap  tahunnya.  Namun,  pada  tahun  2021  utang  luar negeri Indonesia dari kelompok pemerintah mengalami sedikit penurunan dari 206,375 juta USD ke 200,175 juta USD. Hal yang berbeda terjadi pada posisi utang luar negeri Indonesia dari kelompok bukan lembaga keuangan yang terus mengalami peningkatan dari tahun 2017-2021. Dari grafik di atas dapat dikatakan secara keseluruhan utang  luar  negeri  Indonesia  yang  dimiliki  kelompok  pemerintah  maupun  bukan  lembaga  keuangan  terus mengalami peningkatan dari tahun 2017, meskipun pada tahun 2021 utang luar negeri Indonesia dari kelompok pemerintah mengalami penurunan.
Setiap perusahaan dituntut  untuk  memiliki struktur modal  yang optimal. Struktur modal  yang optimal merupakan  struktur  modal  yang  dapat  mengoptimalkan  keseimbangan  antara risk dan return sehingga  dapat memaksimalkan harga saham. Oleh sebab itu, calon investor perlu mempertimbangkan salah satu faktor penting yaitu  struktur  modal  karena  berkaitan  dengan expected  retrurn dan  risiko  yang  akan  dihadapi  (Irman  et  al., 2019). Struktur modal dapat diproyeksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER) yaitu perbandingan antara total utang dengan total modal yang dimiliki perusahaan. Dimana semakin tinggi nilainya semakin tinggi pula risiko gagal  bayar  utang  perusahaan.Berikut  merupakan  grafik  pertumbuhan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  pada perusahaan subsektor food & beverage tahun 2017-2021.
Dari  grafik  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  dari  tahun  2017  ke  tahun  2018  terjadi  peningkatan Debt  to Equity Ratio (DER)  dimana penggunaan utang pada perusahaan pada subsektor food  & Beverage mengalami peningkatan yang cukup signifikan. Namun dari tahun 2018 ke tahun 2019, grafik Debt to Equity Ratio (DER) tersebut  menunjukkan  penurunan  yang  cukup  signifikan  pula.  Selanjutnya  dari  tahun  2019  sampai  tahun  2021 grafik Debt  to  Equity  Ratio (DER)    juga  menunjukkan  peningkatan  DER  yang  cukup  siginifikan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  terjadi  peningkatan  risiko  dari  penggunaan  utang  yang  dilakukan  perusahaan  tersebut. Peningkatan yang cukup signifikan tersebut dapat terjadi karena pada akhir tahun 2019 dunia tengah diguncang pandemi covid-19 yang pertama kali terdeteksi di negara Tiongkok. Pada awal tahun 2020 virus covid-19 mulai menyebar  di  Indonesia  yang  mengakibatkan  ketatnya  peraturan social  distancing pada  saat  itu  sehingga berakibat buruk bagi para pengusaha terlebih usaha dibidang makanan dan minuman.
Terdapat beberapa perusahaan  yang pailit dan hampir pailit karena utang yang dimiliki. PT Sariwangi Agricultural  Estate  Agency  (SAEA)  yang  telah  dinyatakan  pailit  pada  Oktober  2018  lalu  karena  terlilit  utang yang  tinggi  terhadap  Bank  ICBC  Indonesia  yaitu  RP  309,6  miliar.  Selain  PT  Sariwangi  Agricultural  Estate Agency (SAEA), terdapat juga perusahaan dari subsektor food and beverage (subsektor makanan dan minuman)
yaitu  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk  (AISA)  yang  terbebas  dari  jeratan  pailit  pada  tahun  2019  lalu  karena kesulitan  dan  telat  dalam  membayar  utangnya.  Dimana  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk  (AISA)  memiliki utang  bunga  obligasi,  sukuk  ijarah  TPS  Food  I,  dan  utang  jangka  pendeknya  sebesar  masing-masing  Rp  600 miliar,  Rp  300  miliar,  dan  Rp  2,19  triliun.  Keadaan  tersebut  berdampak  pada  harga  saham  dari  PT  Tiga  Pilar Sejahtera  Food  Tbk  (AISA),  dimana  harga  sahamnya  mengalami  penurunan  18%  dari  harga  pembukaan  pada Selasa 26 Juni 2018 menjadi senilai Rp 212 per lembar sahamnya.
Dari kasus-kasus di atas, dapat dilihat bahwa perusahaan-perusahaan tersebut bertentangan dengan teori Pecking Order Theory , dimana perusahaan tersebut lebih mengandalkan dana ekternal atau utang dibandingkan dana  internalnya  sendiri.  Hal  inilah  yang  mengakibatkan  perusahaan  memiliki  risiko  bisnis  yang  tinggi. Tingginya porsi hutang yang dimiliki oleh suatu perusahaan juga dapat menimbulkan risiko bisnis (Wardana & Sudiartha,  2015).  Dalam  menciptakan  struktur  modal  yang  optimal,  risiko  bisnis  merupakan  salah  satu  faktor yang perlu diperhatikan oleh para manajer perusahaan. Perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang tinggi akan lebih baik memanfaatkan hutang lebih kecil daripada perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang lebih rendah (Aris et al., 2019). Struktur modal akan menjadi optimal jika tingkat risiko bisnisnya semakin kecil. Sebaliknya, tingkat  keoptimalan struktur modal akan semakin kecil jika tingkat  risiko bisnisnya semakin  besar  (Pradana  & Kiswanto, 2013). Selain itu, perusahaan  yang memiliki tingkat risiko bisnis yang tinggi  akan dianggap sebagai signal  negatif  oleh  para  calon  kreditur  karena  adanya  kekhawatiran  perusahaan  tidak  dapat  mengembalikan utangnya.  Tidak  hanya  kreditur,  para  calon  investor  juga  akan  menghindari  perusahaan  yang  memiliki  risiko bisnis yang tinggi karena dianggap tidak dapat menyejahterakan investor.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wardana  &  Sudiartha  (2015)  menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  Juliantika  &  Dewi  (2016)  menunjukkan bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  penelitian  Adiyana  & Ardiana (2014) menunjukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal.
Selain faktor risiko bisnis, pertumbuhan penjualan juga dapat mempengaruhi struktur modal. Salah satu faktor dalam penentuan keputusan pendanaan yaitu pertumbuhan penjualan (Suyono et al., 2020). Pertumbuhan penjualan  yang  tinggi  atau  stabil  memiliki  dampak  yang  baik  terhadap  keuntungan  perusahaan  sehingga pertumbuhan  penjualan  menjadi  salah  satu  pertimbangan  manajemen  perusahaan  dalam  menetukan  kebijakan struktur  modal  perusahaan  (Suweta  &  Dewi,  2016).  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  menimbulkan ketertarikan  para  manajer  untuk  menggunakan  utang  dalam  meningkatkan  asetnya  untuk  mengimbangi  tingkat penjualannya  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu,  tinggi  rendahnya  pertumbuhan  penjualan  akan  mempengaruhi struktur modal suatu perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sawitri  &  Lestari  (2015)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  pada  penelitian  Ashry  &  Fitra  (2019) menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal.
Faktor  selanjutnya  yaitu  likuiditas  perusahaan.  Rasio  likuiditas  dapat  diproyeksikan  dengan Current Ratio (CR).  Tinggi  rendahnya  likuiditas  suatu  perusahaan  akan  mempengaruhi  kebijakan  perusahaan  dalam memperoleh  dana.  Tingginya  rasio  likuiditas  menggambarkan  tingginya  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya. Begitu pula sebaliknya, rendahnya rasio likuiditas suatu perusahaan menggambarkan rendahnya  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya.  Perusahaan  akan  tidak  tertarik  untuk menggunakan  hutang  jika  perusahaan  tersebut  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  (Infantri  &  Suwitho, 2015).  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  masih  memiliki  dana    internal  yang  mencukupi  untuk  membiayai operasional  perusahaannya.  Semakin  tinggi  rasio  likuiditas  perusahaan  semakin  tinggi  juga  ketertarikan  para calon investor dan kreditur terhadap perusahaan tersebut karena dianggap memiliki dana internal yang tinggi.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Devi  et  al.  (2017)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  Bhawa  &  S.  (2015)  menunjukkan  bahwa  likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Tetapi pada penelitian  Nst (2017) menunjukkan bahwa likuiditas tidak signifikan terhadap struktur modal.
Profitabilitas  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  dengan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba melalui aktivitas perusahaan dengan sejumlah kebijakan yang telah ditetapkan perusahaan selama periode tertentu (Devi et al., 2017). Rasio profitabilitas dapat diproyeksikan dengan Return  on Asset  (ROA).  Tingginya  profitabilitas  perusahaan  menggambarkan  tingginya  kemampuan perusahaan  dalam  melakukan  pendanaan  dengan  menggunakan  dana  internalnya.  Perusahaan  yang  memiliki profitabilitas  yang  tinggi  akan  lebih  memilih  untuk  menggunakan  dana  internalnya  sendiri  dibandingkan berutang meskipun perusahaan memiliki peluang yang besar untuk mendapat kreditur.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Devi  et  al.  (2017)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  Thausyah  &  Suwitho  (2015)  menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  pada  penelitian  Irman  et  al. (2019) menunjukkan bahwa profitabilitas tidak signifikan terhadap struktur modal.
Ukuran  perusahan  juga  salah  satu  faktor  yang  dapat  menentukan  struktur  modal  sebuah  perusahaan. Besar  kecilnya  modal  yang  ditanamkan  dalam  suatu  perusahaan  dapat  ditentukan  dari  besar  kecilnya  ukuran
suatu perusahaan, oleh karena itu ukuran perusahaan sangat penting bagi struktur modal  (Pradana & Kiswanto, 2013). Perusahaan yang besar akan cenderung lebih memilih menggunakan dana internalnya dalam melakukan pendanaan dibandingkan perusahaan yang kecil.
Penelitan  yang  dilakukan  oleh  Wardana  &  Sudiartha  (2015)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  pada  penelitian  Devi  et  al.  (2017) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal.
Tujuan  dari  penelitian  ini  yaitu  untuk  menganalisis  pengaruh  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan, likuiditas  (CR),  profitabilitas  (ROA),  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Modigliani and Miller Theory
Teori  struktur  modal  ini  dipelopori  oleh  Modigliani  dan  Miller  pada  tahun  1958.  Dalam  teori  Modigliani  dan Miller tanpa pajak ini dikatakan bahwa nilai  perusahaan tidak dipengaruhi  oleh struktur modal perusahaannya. Teori ini tidak membedakan antara perusahaan yang menggunakan utang atau pemegang saham  yang memiliki utang  dalam  pasar  sempurna  dan  tanpa  pajak  (Rahmadianti  &  Yuliandi,  2020).  Namun  pada  tahun  1963, pernyataan Modigliani dan Miller ini kemudian diralat kembali dengan memasukkan unsur pajak ke dalamnya. Dalam  teori  Modigliani  dan  Miller  dengan  pajak  ini  dikatakan  bahwa  utang  yang  digunakan  perusahaan  akan menimbulkan bunga kemudian dapat menjadi unsur pengurang jumlah penghasilan kena pajak yang dikenai pada perusahaan.  Sehingga  teori  ini  menyarankan  agar  perusahaan  menggunakan  utang  dalam  porsi  yang  besar (Irman et al., 2019).

## Pecking Order Theory
Pecking order theory pertama kali dikenalkan oleh Donaldson pada tahun 1961 dan dinamakan oleh Stewart C. Myers pada tahun 1984. Dalam teori ini, digambarkan bagaimana tata urutan sumber pendanaan dalam sebuah perusahaan.  Dimana  dalam  teori  ini  dijelaskan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  keuntungan  atau  laba yang tinggi akan lebih menyukai menggunakan dana internalnya sendiri dari pada menggunakan dana eksternal yaitu  utang,  sedangkan  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  keuntungan  atau  laba  yang  cenderung  rendah  akan lebih memilih untuk menggunakan dana eksternal yaitu utang karena dana internalnya tidak mencukupi.

## Trade Off Theory
Suatu  perusahaan  tidak  dapat  sesuka  hati  dalam  menggunakan  utangnya.  Terdapat  risiko  kebangkrutan  yang tinggi  bagi  perusahaan  yang  menggunakan  utang  dalam  jumlah  tinggi  tanpa  memperhitungkan  kesanggupan perusahaan di masa depan untuk membayar atau melunasi kewajibannya. Namun penggunaan utang tidak selalu memberikan risiko bagi perusahaan, selama manajemen perusahaan mampu untuk menganalisis seberapa besar utang  yang  seharusnya  dimanfaatkan  oleh  perusahaan.  Dalam  teori  ini  diasumsikan  bahwa  penggunaan  utang dalam  tingkat  tertentu  oleh  suatu  perusahaan  mampu  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaannya  dengan memanfaatkan pajak dari adanya penggunaan utang (Irman et al., 2019).

## Struktur Modal
Dalam  sebuah  perusahaan,  struktur  modal  merupakan  salah  satu  hal  penting  yang  perlu  diperhatikan.  Struktur Modal  merupakan  perimbangan  antara  modal  asing  dengan  modal  sendiri  dalam  suatu  perusahaan  (Anita  & Sembiring,  2016).  Perimbangan  antara  penggunaan  modal  pinjaman  seperti  utang  jangka  pendek  yang  bersifat permanen,  utang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  seperti  dari  saham  preferen  dan  saham  biasa  disebut struktur  modal  (Sjahrial,  2014).  Maka  dapat  dikatakan  struktur  modal  adalah  perbandingan  atau  perimbangan antara modal asing yang berasal dari utang dengan modal sendiri yang digunakan dalam suatu perusahaan.
Baik  buruknya  struktur  modal  suatu  perusahaan  memiliki  kaitannya  dengan  kesehatan  finansial perusahaan.  Kesalahan  dalam  menentukan  struktur  modal  dapat  mempengaruhi  keberlangsungan  hidup perusahaan, terutama jika utang yang digunakan perusahaan terlalu besar, maka semakin besar pula beban yang harus  dipikul  perusahaan  tersebut.  Hal  ini  tentunya  dapat  meningkatkan  risiko  jika  perusahaan  tidak  mampu membayar  beban  bunga  atau  angsuran  utangnya  (Ashry  &  Fitra,  2019).  Oleh  karena  itu,  manajer  keuangan dituntut  untuk  menciptakan  struktur  modal  optimal  yaitu  dengan  menghimpun  dana  dari  dalam  maupun  luar perusahaan  secara  efisien,  yang  berarti  bahwa  keputusan  manajer  dapat  meminimalisir  biaya  modal  yang ditanggung  oleh  perusahaan  (Anita  &  Sembiring,  2016).  Menurut  Brigham  &  Houston  (2014),  struktur  modal dapat diukur dengan DER dengan rumus sebagai berikut :

## Risiko Bisnis
Risiko  bisnis  merupakan  adanya  kondisi  ketidakpastian  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  mengoperasikan usahanya  (Amalia  &  Lina  Nur  Hidayati,  2016).  Timbulnya  kondisi  dimana  perusahaan  tidak  dapat  menutup biaya  yang  digunakan  untuk  mengoperasikan  bisnisnya  disebut  risiko  bisnis  (Nst,  2017).  Dari  dua  pengertian risiko  bisnis  tersebut  maka  dapat  dikatakan  bahwa  risiko  bisnis  merupakan  adanya  kondisi  ketidakpastian perusahaan untuk dapat menutupi biaya operasional dalam menjalankan usahanya.
Menurut  Brigham  &  Houston  (2014)  Risiko  bisnis  merupakan  besar  kecilnya  risiko  yang  dialami perusahaan  jika  perusahaan  tidak  menggunakan  utang.  Risiko  bisnis  dapat  meningkat  jika  perusahaan menggunakan  utang  yang  tinggi  untuk  kebutuhan  operasionalnya.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  risiko bisnis  yang  tinggi  akan  lebih  baik  menggunakan  utang  dalam  porsi  yang  rendah  dibandingkan  perusahaan dengan  tingkat  risiko  yang  kecil.  Hal  ini  disebabkan  karena  adanya  kekhawatiran  perusahaan  yang  memiliki risiko  yang  tinggi  menghasilkan  laba  yang  naik  turun  setiap  tahunnya.  Sehingga  ditakutkan  perusahaan  tidak dapat memperoleh dana untuk membayar kewajiban-kewajibannya jika laba yang dihasilkan menurun sehingga tidak  dapat  melunasi  kewajibannya.  Menurut  Rahmadianti  &  Yuliandi  (2020),  risiko  bisnis  dapat  dirumuskan sebagai berikut :

## Pertumbuhan Penjualan
Dalam suatu usaha, penjualan merupakan sesuatu  yang sangat  penting dan sebagai  penentu  bagi  kelangsungan hidup  perusahaan  baik  perusahaan  jasa  maupun  produk.  Besar  kecilnya  penjualan  sangat  mempengaruhi kelangusungan hidup perusahaan. Penjualan suatu perusahaan dapat berubah-ubah setiap saatnya. Selisih antara nilai penjualan periode ini dengan periode sebelumnya yang dibandingkan dengan penjualan periode sebelumnya disebut  pertumbuhan  penjualan  (Harahap,  2008).  Pertumbuhan  penjualan  adalah  adanya  perubahan  nilai penjualan setiap tahunnya baik mengarah pada peningkatan maupun penurunan (Irman et al., 2019). Maka dapat dikatakan bahwa pertumbuhan penjualan merupakan gambaran pergerakan penjualan suatu perusahaan dari satu periode ke periode selanjutnya, baik pergerakan yang menunjukkan peningkatan ataupun penurunan penjualan.
Tingkat  penjualan  yang  tinggi  atau  stabil  memberikan  dampak  yang  baik  bagi  perusahaan  dalam memperoleh  dana  dari  investor,  hal  ini  dapat  mempengaruhi  kebijakan  manajemen  perusahaan  dalam menentukan porsi pemakaian modal sendiri dan utang sehingga dapat mengoptimalkan struktur modal (Wati & Dwijosumarno,  2020).  Tingkat  pertumbuhan  penjualan  dapat  digunakan  untuk  melihat  sejauh  mana  penjualan dapat  ditingkatkan,  semakin  tinggi  pertumbuhan  penjualan,  maka  akan  semakin  tinggi  pula  struktur  modal perusahaan (Suweta & Dewi, 2016). Perusahaan yang mempunyai pertumbuhan penjualan yang tinggi atau stabil akan  cenderung  untuk  menggunakan  utang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  pertumbuhan penjualannya rendah. Pertumbuhan penjualan yang tinggi dan stabil juga dapat mempermudah perusahaan dalam mendapatkan  pinjaman.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  dinilai  mampu  untuk  memenuhi  kewajibannya  dalam melunasi utangnya. Menurut Harahap (2016), pertumbuhan penjualan dapat diukur dengan rumus berikut :

## Likuiditas
Kemampuan sebuah perusahaan untuk memenuhi kewajibannya disebut likuiditas (Nst, 2017). Likuiditas adalah kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  segala  kewajiban  jangka  pendeknya  pada  saat  jatuh  tempo  dengan meggunakan  harta  lancarnya  untuk  dapat  mempertahankan  kelangsungan  hidup  perusahaan  (Wati  & Dwijosumarno,  2020).  Maka  dapat  dikatakan  likuiditas  merupakan  gambaran  besar  kecilnya  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya dengan aktiva yang dimiliki.
Perusahaan  yang  memiliki  rasio  likuiditas  yang  tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  memiliki kemampuan yang tinggi pula dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya. Sebaliknya, perusahaan yang memiliki rasio  likuiditas  yang  rendah  menggambarkan  perusahaan  tersebut  memiliki  kemampuan  yang  kecil  dalam memenuhi kewajibannya. Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban keuangan pada saat jatuh tempo maka dikatakan  perusahaan  tersebut  dalam  keadaan liquid dan  perusahaan  yang  tidak  dapat  memenuhi  kewajiban keuangannya pada saat jatuh tempo atau ditagih dapat dikatakan perusahaan dalam keadaan inliquid . Menurut Wardana & Sudiartha (2015), likuiditas dapat diukur dengan rasio CR dengan rumus :

## Profitabilitas
Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentudapat  ditunjukkan  melalui profitabilitas  (Nst,  2017).  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva,  maupun  modal  sendiri  (Infantri  &  Suwitho,  2015).  Maka
profitabilitas merupakan gambaran besar kecilnya kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dari kegiatan operasional perusahaan selama periode tertentu.
Besar  kecilnya  profitabilitas  memiliki  hubungan  dengan  dana  perusahaan.  Semakin  besar  tingkat profitabilitas  suatu  perusahaan  memiliki  makna  bahwa  perusahaan  memiliki  laba  yang  besar.  Perusahaan  yang memiliki laba yang besar mencerminkan perusahaan memiliki dana internal yang cukup besar juga. Sebaliknya semakin  kecil  tingkat  profitabilitas  perusahaan  memiliki  makna  bahwa  perusahaan  memiliki  laba  yang  kecil. Perusahaan  dengan  laba  yang  kecil  mencerminkan  bahwa  perusahaan  memiliki  dana  internal  yang  kecil  pula. Menurut Brigham & Houston (2014), profitabilitas dapat diukur dengan rasio ROA dengan rumus berikut :

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau  besar  kecilnya  aset  yang  dimiliki  sebuah  perusahaan  (Devi  et  al., 2017).  Ukuran  perusahaan  merupakan  gambaran  kemampuan  perusahaan  dalam  melakukan  penjualan  produk atau  jasanyadan  jumlah  tenaga  kerja  yang  dimiliki  yang  dapat  dikatakan  sebagai  total  aset  dari  perusahaan (Sawitri & Lestari, 2015). Maka dapat dikatakan bahwa ukuran perusahaan merupakan gambaran besar kecilnya suatu perusahaan yang dilihat dari jumlah aktiva yang dimiliki oleh suatu perusahaan.
Dalam  pemenuhan  dana  yang  diperlukan  untuk  menggerakkan  usahanya,  perusahaan  yang  termasuk kategori perusahaan besar memiliki kemudahan dalam mendapatkan kreditur dan investor karena pada umumnya perusahaan  yang  besar  memiliki  aktiva  yang  besar  dan    mendapatkan  kepercayaan  dari  para  investor  serta memiliki  reputasi  yang  baik.  Perusahaan  yang  besar  cenderung  memiliki  peluang  yang  besar  dalam menggunakan  utang  baik  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek  dibandingkan  perusahaan  yang  kecil. Perusahaan yang kecil memiliki peluang yang kecil untuk menggunakan utang karena adanya ketidakpercayaan kreditur terhadap perushaaan dengan ukuran yang kecil. Dimana terdapat risiko perusahaan kecil tidak sanggup membayar  atau  mengembalikan  dana  yang  dipinjam  pada  saat  jatuh  tempo.  Menurut  Wardana  &  Sudiartha (2015), ukuran perusahaan dapat diukur dengan rumus :

## Perumusan Hipotesis Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Tinggi rendahnya tingkat risiko bisnis dapat mempengaruhi struktur modal sebuah perusahaan. Perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang besar dianjurkan untuk menggunakan utang dalam jumlah yang rendah dibandingkan perusahaan  yang  memiliki  risiko  bisnis  yang  kecil.Tinggi  rendahnya  risiko  bisnis  dapat  dilihat  dari  tinggi rendahnya  nilai  utang  yang  dimiliki  perusahaan.  Risiko  bisnis  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  struktur modal.  Struktur  modal  akan  menjadi  optimal  jika  tingkat  risiko  bisnisnya  semakin  kecil.  Sebaliknya,  tingkat keoptimalan  struktur  modal  akan  semakin  kecil  jika  tingkat  risiko  bisnisnya  semakin  besar  (Pradana  & Kiswanto, 2013).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wardana  &  Sudiartha  (2015)  menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  Juliantika  &  Dewi  (2016)  menunjukkan bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  penelitian  Adiyana  & Ardiana (2014) menunjukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis pertama untuk penelitian ini yaitu :
Hipotesis 1 : Risiko bisnis berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal
Tingkat  pertumbuhan  penjualan  dapat  digunakan  untuk  melihat  sejauhmana  penjualan  dapat  ditingkatkan, semakin  tinggi  pertumbuhan  penjualan,  maka  akan  semakin  tinggi  pula  struktur  modal  perusahaan  (Suweta  & Dewi,  2016).  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  harus  diimbangi  juga  oleh  kemampuan  perusahaan  dalam menyediakan  permintaan  produk  atau  jasanya.  Dalam  pemenuhan  produk  dan  jasa  perusahaan  yang  semakin tinggi  tersebut  di  perlukan  modal  yang  tinggi  juga  daripada  perusahaan  dengan  pertumbuhan  penjualan  yang rendah. Modal  yang digunakan dapat  berasal  dari  kebijakan utang diambil  atau modal sendiri  seperti dari laba yang  didapatkan  pada  periode  sebelumnya.  Pertumbuhan  perusahaan  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap struktur  modal,  dimana  perusaaan  dengan  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  menggunakan  hasil penjualannya  (dana  internal)  sebagai  pendanaan  perusahaan  dari  pada  berutang.  Sehingga  jika  pertumbuhan penjualan  tinggi  maka  tingkat  penggunaan  utang  akan  semakin  rendah  diikuti  oleh  nilai  rasio  struktur  modal akan rendah juga, begitupun sebaliknya.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sawitri  &  Lestari  (2015)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  pada  penelitian  Ashry  &  Fitra  (2019) menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis kedua untuk penelitian ini yaitu : Hipotesis 2 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Setiap perusahaan memiliki tingkat kemampuan dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya dengan aktiva yang dimiliki  perusahaan  yang  dapat  diukur  dengan  likuiditas.  Semakin  tinggi  nilai  likuiditas  yang  dimiliki perusahaan  menandakan  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya  karena memiliki dana internal yang tinggi, begitu pula sebaliknya. Likuiditas perusahaan mempunyai pengaruh negatif terhadap  struktur  modal  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  dana  internal  yang  tinggi  akan  menggunakan dana internalnya terlebih dahulu dibandingkan menggunakan utang. Sehingga jika tingkat likuiditas perusahaan tinggi,  perusahaan  akan  menggunakan  utang  lebih  rendah  dan  nilai  rasio  struktur  modal  akan  semakin  rendah, begitu pun sebaliknya.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Devi  et  al.  (2017)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  Bhawa  &  S.  (2015)  menunjukkan  bahwa  likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Tetapi pada penelitian  Nst (2017) menunjukkan bahwa likuiditas tidak signifikan terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis ketiga untuk penelitian ini yaitu : Hipotesis  3  :  Likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food and beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Profitabilitas merupakan gambaran besar kecilnya kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dari kegiatan operasional  perusahaan  selama  periode  tertentu.  Semakin  tinggi  nilai  profitabilitas  perusahaan  menandakan semakin tinggi dana internal yang dimiliki perusahaan dari laba yang didapatkan. Perusahaan yang memiliki laba yang besar dapat menggunakan labanya untuk membiayai kegiatan perusahaan kedepannya sehingga nilai utang perusahaan  dapat  ditekan  lebih  rendah.  Oleh  karena  itu,  semakin  besar  profitabilitas  perusahaan  semakin  kecil pula  kemungkinan  perusahaan  dalam  menggunakan  utang.  Sehingga  dapat  dikatakan  profitabilitas  mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur modal. Dimana semakin  besar profitabilitas perusahaan semakin kecil rasio struktur modal perusahaan. Sebaliknya semakin kecil profitabilitas perusahaan semakin besar nilai rasio struktur modal perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Devi  et  al.  (2017)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  Thausyah  &  Suwitho  (2015)  menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  pada  penelitian  Irman  et  al. (2019) menunjukkan bahwa profitabilitas tidak signifikan terhadap struktur modal.
Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis keempat untuk penelitian ini yaitu : Hipotesis 4 : Profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal
Ukuran perusahaan merupakan gambaran besar kecilnya suatu perusahaan yang dilihat dari jumlah aktiva yang dimiliki  oleh  suatu  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran  sebuah  perusahaan  semakin  mudah  perusahaan  tersebut menggunakan  utang.  Kemudahan  perusahaan  besar  dalam  menggunakan  utang  disebabkan  tingginya kepercayaan kreditur terhadap perusahaan yang termasuk kategori ukuran besar. Sehingga terdapat kemungkinan penggunaan  utang  pada  perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar  akan  tinggi  dibandingkan  perusahaan  dengan ukuran  kecil  yang  lebih  memilih  menggunakan  dana  internalnya  dibandingkan  berutang  karena  akan menimbulkan  risiko  lebih  tinggi  bagi  perusahaan  yang  kecil.  Namun  perusahaan  yang  besar  akan  cenderung memilih dana internalnya sendiri sebagai sumber pendanaannya dibandingkan berutang dengan pihak lain karena memiliki aktiva yang mampu digunakan untuk pendanaan perusahaan.Ukuran perusahaan mempunyai pengaruh negatif  terhadap  struktur  modal  perusahaan.  Dimana  semakin  besar  perusahaan  maka  semakin  kecil  rasio struktur modal yang dimiliki perusahaan karena tingkat utang dimiliki perusahaan kecil dibandikan modal yang dimiliki.
Penelitan  yang  dilakukan  oleh  Wardana  &  Sudiartha  (2015)  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Tetapi  pada  penelitian  Devi  et  al.  (2017) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal. Berdasarkan uraian di atas, maka dapat dirumuskan hipotesis kelima untuk penelitian ini yaitu : Hipotesis  5  :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  dari  deskripsi  mengenai  hubungan  antar  variabel  dari  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan, likuiditas,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal,  maka  dapat  dirumuskan  kerangka pemikiran seperti berikut :
Sumber : Jurnal Terdahulu, 2022
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODOLOGI PENELITIAN
Tempat dan Waktu Penelitian Penelitian ini dilakukan pada subsektor food & beverage dengan laporan keuangan tahunan ( annual report ) pada tahun  2017-2021  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  dapat  diunduh  melalui  situs  resmi  dari Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  www.idx.co.id.  Penelitian  ini  di  rencanakan  dari  bulan  September  2022  sampai dengan Desember 2022.

## Populasi dan Sampel
Adapun  populasi  dalam  penelitian  ini  yaitu  seluruh  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sampai  tahun  2021  yaitu  sebanyak  72  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  teknik penentuan  sampel  dilakukan  dengan  teknik purposive  sampling yaitu  penentuan  sampel  dengan  adanya pertimbangan  atau  kriteria  yang  harus  dipenuhi  agar  dapat  dijadikan  sampel.  Berdasarkan  kriteria purposive sampling yang  ditentukan  dalam  penelitian  ini  maka  dari  sebanyak  72  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  menjadi  populasi  didapatkan  sebanyak  43  perusahaan  subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang dapat dijadikan sampel dalam penelitian ini. Berikut merupakan tabel kriteria yang telah ditentukan dalam penentuan sampel dalam penelitian ini :

## Tabel 1. Kriteria Purposive Sampling
No Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sampai tahun 2021. 72 2 Perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama tahun  2017-2021. (28) 3 Perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan laporan keuangan tidak lengkap (1) Perusahaan subsektor food and beverage yang terpilih sebagai sampel dalam penelitian ini. 43

## Sumber : Data Olahan, 2022

## Operasional Variabel Penelitian
Operasionalisasi variabel penelitian digunakan untuk dapat menentukan jenis dan indikator yang akan digunakan untuk  setiap  variabel  dalam  penelitian  ini.  Selain  itu,  operasionalisasi  variabel  penelitian  juga  berguna  untuk menentukan  skala  pengukuran  dari  setiap  variabel  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Berikut  merupakan tabel dari operasional variabel yang akan digunakan dalam penelitian ini :

## Tabel 2. Operasional Variabel Penelitian
Variabel Formula Skala Pengukuran Struktur Modal Sumber : (Brigham & Houston, 2014) Rasio Risiko Bisnis Sumber : (Rahmadianti & Yuliandi, 2020) Rasio Pertumbuhan Penjualan Sumber : (Harahap, 2016) Rasio Likuiditas Sumber : (Wardana & Sudiartha, 2015) Rasio Profitabilitas Sumber : (Brigham & Houston, 2014) Rasio Ukuran Perusahaan Sumber : (Wardana & Sudiartha, 2015) Rasio

## Sumber : Jurnal Terdahulu, 2022

## Jenis dan Sumber Data
Dalam  penelitian  ini,  teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  yaitu  secara  dokumentasi.  Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder.  Penelitian  dengan  data  sekunder  merupakan  penelitian  yang  sumber  datanya didapat  dari  sumber-sumber  tertentu  yaitu  media  perantara  yang  telah  menghimpun  sejumlah  data  dan  dapat digunakan khalayak umum. Data sekunder dalam penelitian ini didapatkan dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI)  (ww.idx.co.id)  ataupun  www.idnfinancials.com  yaitu  berupa  laporan  keuangan  tahunan  dari  perusahaan subsektor food and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang terpilih menjadi sampel.

## Teknik Analisis Data
Teknik Analisis Data Menggunakan SPSS 22 for Windows Adapun teknik-teknik analisis data menggunakan SPSS 22 for windows yang akan digunakan dalam penelitian ini yaitu :

## Analisis Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif berfungsi untuk  dapat  mengetahui informasi tentang nilai  rata-rata, standar deviasi, nilai  minimum,  dan  nilai  maksimum  dari  variabel  independen  dan  dependen  penelitian  sehingga  dapat memberikan  kemudahan  dalam  pembahasan  penelitian  (Liang  &  Natsir,  2019).  Adapun  variabel  independen dalam penelitian ini yaitu risiko bisnis, pertumbuhan penjualan, likuiditas (CR), profitabilitas (ROA), dan ukuran perusahaan, dan variabel dependennya yaitu struktur modal (DER).

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  normalitas  merupakan  uji  yang  digunakan  untuk  melihat  apakah  variabel  dependen  dan  independen  dalam suatu model regresi memiliki distribusi yang normal atau tidak. Model regresi dapat dikatakan baik jika memiliki distribusi yang normal atau mendekati normal (Ghozali, 2018). Dalam uji normalitas, terdapat 2 cara yang dapat digunakan  yaitu  dengan  uji  grafik probability-plot dan    uji kolmogorov-smirnov .  Dasar  penentuan  kenormalan model  regresi  menggunakan  uji  grafik probability-plot ,  yaitu  :  (1)  Model  regresi  dapat  dikatakan  mempunyai data dengan distribusi normal jika data menyebar mendekati atau berada di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. (2) Model regresi dapat dikatakan mempunyai data dengan distribusi yang tidak normal jika data  menyebar  menjauhi  atau  tidak  berada  di  sekitar  garis  diagonal  dan  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal. Dasar  penentuan  kenormalan  model  regresi  menggunakan  uji kolmogorov-smirnov ,  yaitu  :  (1)  Model  regresi dapat  dikatakan  mempunyai  data  dengan  distribusi  yang  normal  jika  nilai  signifikannya  >  0,05.  (2)  Model regresi dapat dikatakan mempunyai data dengan distribusi yang tidak normal jika nilai signifikannya < 0,05.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  merupakan  uji  yang  digunakan  untuk  melihat  apakah  di  antara  variabel  independen  atau variabel  bebas  dalam  suatu  model  regresi  memiliki  korelasi.  Suatu  model  regresi  dikatakan  baik  jika  tidak
terdapat  korelasi  antar  variabel  independen  dalam  suatu  model  regresi  (Ghozali,  2018).  Jika  terdapat  korelasi antar  variabel  independen  dalam  suatu  model  regresi  maka  dapat  dikatakan  terdapat  multikolinearitas  dalam model  regresi  tersebut. Dasar  penetapan  keputusan  dalam  uji  multikolinearitas  yaitu  dilihat  dari  nilai variance inflation factor (VIF), yaitu : (1) Jika nilai VIF < 10, maka dapat dikatakan tidak terdapat multikolinearitas. (2) Jika nilai VIF > 10, maka dapat dikatakan terdapat multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  merupakan  uji  yang  digunakan  untuk  melihat  apakah  dalam  suatu  model  regresi  terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada  periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghozali, 2016b). Suatu model regresi dapat dikatakan baik apabila tidak terdapat autokorelasi di dalamnya. Untuk melihat ada  atau  tidaknya  autokorelasi  dalam  suatu  model  regresi  dapat  menggunakan  uji durbin-watson ataupun run test .

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  merupakan  uji  yang  digunakan  untuk  melihat  apakah  dalam  suatu  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali, 2016b). Suatu model regresi  dapat  dikatakan  baik  jika  tidak  terdapat  heteroskedastisitas.  Untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya heteroskedastisitas dapat menggunakan grafik scatter plot dan uji glejser .

## Uji Kelayakan Model Uji F
Uji F digunakan untuk  mengetahui apakah semua varibel independen  yang dimasukkan dalam model memiliki pengaruh  secara  bersama-sama  terhadap  variabel  dependen  (Ghozali,  2011).  Variabel  independen  dalam penelitian  ini  yaitu  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas  (CR),  profitabilitas  (ROA),  dan  ukuran perusahaan.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  yaitu  struktur  modal.  Dasar  penetapan  keputusan  uji  F dengan  signifikasi  0,05  atau  α     5%,  yaitu  :  (1)  Jika  nilai  signifikan  >  0,05  maka  variabel  independen  secara bersama-sama  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  (2)  Jika  nilai  signifikan  ≤  0,05  maka  variabel independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  Determinasi  ( Adjusted  R  Square )  digunakan  untuk  melihat  seberapa  besar  kemampuan  variabel independen  (bebas)  menjelaskan  variabel  dependen  (terikat).  Nilai R  Square berada  di  antara  nol  sampai  satu (Ghozali,  2011).  Dasar  penetapan  keputusan  uji  koefisien  determinasi  (R 2 ),  yaitu  :  (1)  Jika  nilai  R 2 semakin mendekati  1  maka  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  semakin  kuat.  (2)  Jika  nilai  R 2 semakin mendekati 0 maka pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen semakin lemah. Menurut Ghozali  (2016a)  nilai  R 2 dapat  dikategorikan  ke  dalam  3  kelompok,  yaitu  0  yang  menandakan  tidak  adanya korelasi,   0 - 0,49   menandakan korelasi yang lemah,   0,50   manandakan korelasi yang moderat, 0,51  - 0,99 menandakan korelasi yang kuat), dan  1,00  menandakan korelasi yang sempurna.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  linear    berganda.  Analisis  ini  digunakan untuk mengukur pengaruh hubungan antara dua variabel atau lebih, dan juga untuk melihat arah hubungan antara variabel dependen (terikat) dengan variabel independen (bebas)  (Ghozali, 2011). Maka dari itu, analisis regresi linear  berganda  dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk  mengukur  pengaruh  dari  risiko  bisnis,  pertumbuhan penjualan, likuiditas (CR), profitabilitas (ROA), dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal. Sehingga dapat dituliskan model regresi linear berganda sebagai berikut :

## Uji Hipotesis (Uji t)
Uji t atau uji parsial digunakan untuk mengetahui apakah secara individu variabel-variabel independen (bebas) memiliki pengaruh  yang signifikan atau tidak signifikan terhadap variabel dependen (terikat). Dasar penetapan keputusan dari uji t menurut Ghozali (2016b) dengan signifikasi 0,01; 0,05; 0,1 atau alpha = 1%, 5%, dan 10% yaitu  :  (1)  Jika  nilai  signifikan  <  alpha  maka  secara  parsial  variabel  independen  memiliki  pengaruh  terhadap variabel  dependen.  (2)  Jika  nilai  signifikan  >  alpha  maka  secara  parsial  variabel  independen  tidak  memiliki pengaruh terhadap variabel dependen.
Teknis Analisis Data Menggunakan Smart PLS Adapun teknik-teknik analisis data menggunakan Smart PLS yang akan digunakan dalam penelitian ini yaitu :
e-ISSN: 2685-5607

## Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  yang  dilakukan  dengan  menggunakan Smart PLS  masih  sama  dengan  yang  dilakukan  jika menggunakan SPSS 22 for windows , dimana dilakukan untuk dapat mengetahui informasi mengenai nilai rata- rata,  standar  deviasi,  nilai  minimum,  dan  nilai  maksimum  dari  variabel  independen  dan  dependen  penelitian sehingga dapat memberikan kemudahan dalam pembahasan penelitian (Liang & Natsir, 2019). Adapun variabel independen  dalam  penelitian  ini  yaitu  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas  (CR),  profitabilitas (ROA), dan ukuran perusahaan, dan variabel dependennya yaitu struktur modal (DER).

## Uji Normalitas
Uji normalitas data yang diambil adalah hasil dari uji yang dilakukan menggunakan SPSS 22 for windows untuk menyatakan bahwa data penelitian tidak normal. Terdapat 2 metode yang digunakan yaitu uji grafik probability- plot dan    uji kolmogorov-smirnov .  Dasar  penentuan  kenormalan  model  regresi  menggunakan  uji  grafik probability-plot ,  yaitu  :  (1)  Model  regresi  dapat  dikatakan  mempunyai  data  dengan  distribusi  normal  jika  data menyebar mendekati atau berada di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. (2) Model regresi dapat  dikatakan  mempunyai  data  dengan  distribusi  yang  tidak  normal  jika  data  menyebar  menjauhi  atau  tidak berada  di  sekitar  garis  diagonal  dan  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Dasar  penentuan  kenormalan  model regresi menggunakan uji kolmogorov-smirnov , yaitu : (1) Model regresi dapat dikatakan mempunyai data dengan distribusi  yang  normal  jika  nilai  signifikannya  >  0,05.  (2)  Model  regresi  dapat  dikatakan  mempunyai  data dengan distribusi yang tidak normal jika nilai signifikannya < 0,05.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas yang digunakan dalam Smart PLS juga tidak berbeda dengan yang digunakan dalam SPSS 22 for windows . Dimana dasar penetapan keputusan dalam uji multikolinearitas yaitu dilihat dari nilai variance inflation factor (VIF), yaitu : (1) Jika nilai VIF < 10, maka dapat dikatakan tidak terdapat multikolinearitas. (2) Jika nilai VIF > 10, maka dapat dikatakan terdapat multikolinearitas.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Uji koefisien determinasi (R 2 ) dalam Smart PLS juga tidak berbeda dalam SPSS 22 for windows . Dimana dasar penetapan keputusan uji koefisien determinasi (R 2 ), yaitu : (1) Jika nilai R 2 semakin mendekati 1 maka pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  semakin  kuat.  (2)  Jika  nilai  R 2 semakin  mendekati  0  maka pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  semakin  lemah.  Menurut  Ghozali  (2016a)  nilai  R 2 dapat  dikategorikan  ke  dalam  3  kelompok,  yaitu  0  yang  menandakan  tidak  adanya  korelasi,  0  -  0,49 menandakan  korelasi  yang  lemah,  0,50  manandakan  korelasi  yang  moderat,  0,51  -  0,99  menandakan  korelasi yang kuat), dan 1,00 menandakan korelasi yang sempurna.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  menggunakan Smart PLS  juga  tidak  berbeda  dengan  SPSS  22  for  windows. Dimana  analisis  regresi  linear  berganda  dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk  mengukur  pengaruh  dari  risiko bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas  (CR),  profitabilitas  (ROA),  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur modal. Sehingga dapat dituliskan model regresi linear berganda sebagai berikut :

## Uji Hipotesis (Uji t)
Uji  hipotesis  yang digunakan dalam Smart PLS juga tidak berbeda dengan  yang digunakan dalam SPSS 22 for windows . Dimana dasar penetapan keputusan dari uji t yaitu menggunakan signifikasi 0,05 atau alpha = 1% 5%, dan  10%  yaitu  :  (1)  Jika  nilai  signifikan  <  alpha  maka  secara  parsial  variabel  independen  memiliki  pengaruh terhadap  variabel  dependen.  (2)  Jika  nilai  signifikan  >  alpha  maka  secara  parsial  variabel  independen  tidak memiliki pengaruh terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Deskriptif
Adapun  analisis  deskriptif  dari  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas,  profitabilitas,  ukuran perusahaan, dan struktur modal dalam penelitian ini, yaitu sebagai berikut :
Tabel 3. Analisis Deskriptif Variabel Rata-rata Std Dev Max Min Risiko Bisnis 0.0627 0.1991 1.3280 0.0041 Pertumbuhan Penjualan 0.0860 0.1218 0.5463 -0.1803 Likuiditas 1.9832 1.5317 7.2388 0.1034 Profitabilitas 0.0330 0.1044 0.3386 -0.2996 Ukuran Perusahaan 29.1807 1.4190 32.4104 25.3523 Struktur Modal 1.2139 2.3774 8.6554 -9.5548
Sumber : Data Olahan, 2022

## Risiko Bisnis
Dari tabel 3 di atas maka dapat disimpulkan bahwa rata-rata terendah per periode dari risiko bisnis perusahaan subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  sebesar  0,0471  pada  tahun  2020. Sedangkan rata-rata tertinggi per periode dari risiko bisnis perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu sebesar 0,0696 pada tahun 2018. Adapun nilai rata-rata tertinggi risiko bisnis dari semua perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki oleh PT FKS Food Sejahtera  Tbk.  (AISA)  dengan  nilai  1,3280.  Sedangkan  rata-rata  terendah  risiko  bisnis  dari  semua  perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki oleh PT Sekar Bumi Tbk. (SKBM) dengan  nilai  0,0041.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  standar  deviasi  risiko  bisnis  per  periode  maupun  nilai  standar deviasi risiko bisnis dari semua perusahaan lebih besar dari nilai rata-ratanya. Hal ini dapat menyebabkan data penelitian menjadi tidak normal.

## Pertumbuhan Penjualan
Dari  tabel  3 di atas  maka dapat disimpulkan bahwa rata-rata terendah per periode dari pertumbuhan penjualan perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu sebesar -0,0254 pada tahun 2019.  Sedangkan  rata-rata  tertinggi  per  periode  dari  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  subsektor food  & beverage yang terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  yaitu sebesar 0,2500 pada tahun 2021.  Adapun  nilai  rata-rata tertinggi pertumbuhan penjualan dari semua perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki oleh PT Multi Agro Gemilang Plantation Tbk. (MAGP) dengan nilai 0,5463. Sedangkan nilai rata-rata  terendah  pertumbuhan  penjualan  dari  semua  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  dimiliki  oleh  PT  FKS  Food  Sejahtera  Tbk.  (AISA)  dengan  nilai  -1,803.  Dapat  dilihat bahwa  nilai  standar  deviasi  pertumbuhan  penjualan  per  periode  maupun  nilai  standar  deviasi  pertumbuhan penjualan dari semua perusahaan lebih besar dari nilai rata-ratanya. Hal ini dapat menyebabkan data penelitian menjadi tidak normal.

## Likuiditas
Dari tabel 3 di atas maka dapat disimpulkan bahwa rata-rata terendah per periode dari likuiditas (CR) perusahaan subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  sebesar  1,7754  pada  tahun  2017. Sedangkan  rata-rata  tertinggi  per  periode  dari  likuiditas  (CR)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  sebesar  2,2057  pada  tahun  2021.  Adapun  nilai  rata-rata  tertinggi likuiditas  (CR)  dari  semua  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dimiliki oleh PT Delta Djakarta Tbk. (DLTA) dengan nilai 7,2388. Sedangkan nilai rata-rata terendah likuiditas (CR) dari semua perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki oleh PT Bakrie  Sumatera  Plantations  Tbk.  (UNSP)  dengan  nilai  0,1034.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  standar  deviasi likuiditas (CR) per periode maupun nilai standar deviasi likuiditas (CR) dari semua perusahaan lebih kecil dari nilai rata-ratanya. Hal ini dapat menyebabkan data penelitian menjadi semakin normal.

## Profitabilitas
Dari  tabel  3  di  atas  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata  terendah  per  periode  dari  profitabilitas  (ROA) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu sebesar -0,0237 pada tahun 2017. Sedangkan rata-rata tertinggi per periode dari profitabilitas (ROA) perusahaan subsektor food & beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  sebesar  0,0663  pada  tahun  2021.  Adapun  nilai  rata-rata  tertinggi profitabilitias (ROA) dari semua perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki oleh PT Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) dengan nilai 0,3386. Sedangkan nilai rata-rata terendah profitabilitas (ROA) dari semua perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki  oleh  PT  FKS  Food  Sejahtrera  Tbk.  (AISA)  dengan  nilai  -0,2996.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  standar deviasi  profitabilitas  (ROA)  per  periode  maupun  nilai  standar  deviasi  profitabilitas  (ROA)  dari  semua perusahaan lebih besar dari nilai rata-ratanya. Hal ini dapat menyebabkan data penelitian menjadi tidak normal.

## Ukuran Perusahaan
Dari  tabel  3  di  atas  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata  terendah  per  periode  dari  ukuran  perusahaan perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu sebesar 29,1003 pada tahun 2017. Sedangkan rata-rata tertinggi per periode dari ukuran perusaahaan perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  yaitu sebesar 29,2679 pada tahun 2021. Adapun nilai rata-rata tertinggi ukuran  perusahaan  dari    semua  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dimiliki  oleh  PT  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk.  (INDF)  dengan  nilai  32,4104.  Sedangkan  nilai  rata-rata terendah  ukuran  perusahaan  dari  semua  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dimiliki  oleh  PT  Wahana  Pronatural  Tbk.  (WAPO)  dengan  nilai  25,3523.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai standar  deviasi  ukuran  perusahaan  per  periode  maupun  nilai  standar  deviasi  ukuran  perusahaan  dari  semua perusahaan  lebih  kecil  dari  nilai  rata-ratanya.  Hal  ini  dapat  menyebabkan  data  penelitian  menjadi  semakin normal.

## Struktur Modal
Dari  tabel  3  di  atas  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata  terendah  per  periode  dari  struktur  modal  (DER) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yaitu sebesar 0,1668  pada tahun 2018.  Sedangkan  rata-rata  tertinggi  per  periode  dari  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  & beverage yang terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  yaitu sebesar 0,6351 pada tahun 2017.  Adapun  nilai  rata-rata tertinggi struktur modal (DER) dari semua perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dimiliki  oleh  PT  Jawa  Agra  Wattie  Tbk.  (JAWA)  dengan  nilai  8,6554.  Sedangkan  nilai  rata-rata terendah struktur modal (DER) dari semua perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dimiliki oleh PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk. (UNSP) dengan nilai -9.5548. Dapat dilihat bahwa nilai standar deviasi struktur modal (DER) per periode maupun nilai standar deviasi struktur modal (DER) dari semua perusahaan lebih  besar dari  nilai  rata-ratanya. Hal  ini dapat  menyebabkan data penelitian  menjadi  tidak normal.

## Uji Normalitas P-Plot
Adapun  hasil  dari  uji  normalitas  menggunakan  metode  uji  grafik probability-plot dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
Sumber : Data Olahan, SPSS, 2022 Gambar 2. Hasil Uji Normalitas Data P-Plot
Berdasarkan  gambar  2  yang  merupakan  gambar  dari  grafik probability-plot menunjukkan  bahwa  data menyebar  menjauhi  atau  tidak  berada  di  sekitar  garis  diagonal  dan  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Maka
Dampak  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan  Penjualan,  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Struktur  Modal:  Studi  Kasus  Perusahaan  Food  &  Beverage  (Suyono,  Sudarno,  Harry  P  Panjaitan,  Grece Valency, Muhammad Ridwan)
berdasarkan  hasil  uji  grafik probability-plot maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  penelitian  tidak  memiliki distribusi yang normal.

## Kolmogorov-Smirnov
Adapun  hasil  dari  uji  normalitas  menggunakan  metode  uji kolmogorov-smirnov dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Data Kolmogorov-Smirnov One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
DER N 215 Normal Parameters a,b Mean 1.213949 Std. Deviation 3.3186474 Most Extreme Differences Absolute .320 Positive .273 Negative -.320 Test Statistic .320 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c
Sumber : Data Olahan, SPSS, 2022
Kemudian  berdasarkan  tabel  4  yang  merupakan  hasil  dari  uji kolmogorov-smirnov menunjukkan  bahwa  nilai signifikan yang dihasilkan yaitu 0,000 yang artinya < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak memiliki  distribusi  yang  normal.  Oleh  karena  data  penelitian  tidak  memiliki  distribusi  yang  normal  maka penelitian  tidak  dapat  dilanjutkan  dengan  menggunakan  SPSS  22 for  windows dan  akan  dilanjutkan  dengan menggunakan aplikasi SmartPLS .

## Uji Multikolinearitas
Adapun hasil uji multikolinearitas terhadap variabel independen yang terdapat dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut :
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel VIF Kesimpulan Risk (X1) 1.172 Tidak Ada Multikolinearitas SG (X2) 1.084 Tidak Ada Multikolinearitas CR (X3) 1.072 Tidak Ada Multikolinearitas ROA (X4) 1.210 Tidak Ada Multikolinearitas UP (X5) 1.021 Tidak Ada Multikolinearitas
Sumber : Data Olahan, SmartPLS, 2023
Berdasarkan tabel 5 yang merupakan hasil dari uji multikolinearitas menunjukkan bahwa nilai VIF dari masing-masing  variabel  independen  yaitu  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas  (CR),  profitabilitas (ROA),  dan  ukuran  perusahaan  tidak  melebihi  10  atau  <  10.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat multikolinearitas dalam model regresi dalam penelitian ini.

## Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Adapun  hasil  uji  koefisien  determinasi  (R 2 )  yang  menggambarkan  seberapa  besar  kemampuan  variabel independen menjelaskan variabel dependen dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut :
Tabel 6. Hasil Uji Koefisiensi Determinasi (R 2 )
Variabel Adj R2 Kesimpulan Risk (X1), SG (X2), CR (X3), ROA (X4), UP (X5) → DER (Y) 0.014 (1.4%) Lemah
e-ISSN: 2685-5607
Berdasarkan  tabel  6  yang  merupakan  hasil  dari  uji  koefisien  determinasi  (R 2 )  nilai  adj  R 2 yaitu  0,014 atau  1,4  %.  Hasil  ini  tergolong  dalam  kategori  yang  lemah.  Artinya  perubahan-perubahan  yang  terjadi  pada struktur  modal  DER,  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas  (CR), profitabilitas  (ROA),  dan  ukuran  perusahaan  sebesar  0,014  atau  1,4%,  sedangkan  sisanya  yaitu  sebesar  98,6% harus  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  lain  selain  variabel  risiko  bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  likuiditas  (CR), profitabilitas (ROA), dan ukuran perusahaan.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Adapun  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  untuk  mengukur  pengaruh  dari  risiko  bisnis,  pertumbuhan penjualan,  likuiditas  (CR),  profitabilitas  (ROA),  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut :

## Tabel 7. Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Variabel Original Sample Kesimpulan Risk (X1) → DER (Y) -0.101 Berpengaruh Negatif (X2) → DER (Y) -0.011 Berpengaruh Negatif CR (X3) → DER (Y) -0.154 Berpengaruh Negatif ROA (X4) → DER (Y) 0.039 Berpengaruh Positif UP (X5) → DER (Y) -0.100 Berpengaruh Negatif
Sumber : Data Olahan, SmartPLS, 2023
Berdasarkan  tabel  7  yang  merupakan  hasil  dari  uji  regresi  linear  berganda,  maka  model  regresi  linear berganda dalam penelitian ini sebagai berikut :
Y = -0,101X 1 – 0,011X 2 – 0,154X 3 + 0,039X 4 – 0,100X 5
Dari hasil uji regresi linear berganda di atas maka dapat disimpulkan yaitu : (1) Nilai koefisien regresi variabel  risiko  bisnis  (X 1 )  yaitu  sebesar  -0,101.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa  risiko  bisnis  memiliki  arah hubungan negatif sebesar 0,101 terhadap struktur modal (DER). (2) Nilai koefisien regresi variabel pertumbuhan penjualan  (X 2 )  yaitu  sebesar  -0,011.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  memiliki  arah hubungan  negatif  sebesar  0,011  terhadap  struktur  modal  (DER).  (3)  Nilai  koefisien  regresi  variabel  likuiditas (CR)  (X 3 )  yaitu  sebesar  -0,154.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa  likuiditas  (CR)  memiliki  arah  hubungan negatif  sebesar  0,154  terhadap  struktur  modal  (DER).  (4)  Nilai  koefisien  regresi  variabel  profitabilitas  (ROA) (X 4 ) yaitu sebesar 0,039. Hasil tersebut menandakan bahwa profitabilitas (ROA) memiliki arah hubungan positif sebesar 0,039 terhadap struktur modal (DER). (5) Nilai koefisien regresi variabel ukuran perusahaan (X 5 ) yaitu sebesar  -0,100.  Hasil  tersebut  menandakan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  arah  hubungan  negatif  sebesar 0,100 terhadap struktur modal (DER).

## Uji Hipotesis (Uji t)
Adapun hasil dari uji hipotesis untuk mengetahui apakah secara individu variabel independen memiliki pengaruh terhadap variabel dependen dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut :

## Tabel 8. Hasil Uji Hipotesis (Uji t)
Variabel Original Sample T Hitung Signifikan Hasil Risk (X1) -0.101 1.024 0.306 Tidak Signifikan SG (X2) -0.011 0.136 0.892 Tidak Signifikan CR (X3) -0.154 1.784 0.074* Signifikan Negatif ROA (X4) 0.039 0.488 0.626 Tidak Signifikan UP (X5) -0.100 2.607 0.009*** Signifikan Negatif
Catatan : Jika nilai signifikan < 0,1*; 0,05**; 0,01*** Sumber : Data Olahan, SmartPLS, 2023

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal (DER)
Berdasarkan tabel 8 di atas variabel risiko bisnis memiliki nilai signifikan 0,306 > alpha, maka H0 diterima dan H1  ditolak.  Artinya risiko bisnis  tidak signifikan  terhadap struktur modal  (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal (DER)
Berdasarkan  tabel  8  di  atas  variabel  pertumbuhan  penjualan  memiliki  nilai  signifikan  0,892  >  alpha,  maka  H0 diterima  dan  H2  ditolak.  Artinya  pertumbuhan  penjualan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Likuiditas (CR) terhadap Struktur Modal (DER)
Berdasarkan tabel 8 di atas variabel likuiditas (CR) memiliki nilai signifikan 0,074 < 0,1 maka H0 ditolak dan H3  diterima.  Artinya  likuiditas  (CR)  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Struktur Modal (DER)
Berdasarkan tabel 8 di atas variabel profitabilitas (ROA) memiliki hasil nilai signifikan 0,626 > alpha, maka H0 diterima  dan  H4  ditolak.  Artinya  profitabilitas  (ROA)  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal (DER)
Berdasarkan tabel 8 di atas variabel ukuran perusahaan memiliki nilai signifikan 0,009 < 0,01, maka H0 ditolak dan  H5  diterima.  Artinya  ukuran  perusahaan  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.

## Pembahasan

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal (DER)
Jika perusahaan yang memiliki tingkat risiko bisnis yang tinggi maka struktur modal (DER) perusahaan tersebut akan  rendah,  begaitu  pun  sebaliknya  Hal  ini  dikarenakan  akan  adanya  kekhawatiran  perusahaan  tidak  mampu melunasi  utang  yang  dimiliki.  Berdasarkan  koefisien  regresi,  risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  sedangkan  uji hipotesis tidak signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021. Hal ini berarti jika risiko bisnis perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI  tahun  2017-2021  mengalami  peningkatan  ataupun  penurunan  maka  strukur  modal  (DER)  perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021 akan tetap saja karena tidak dipengaruhi oleh risiko bisnisnya. Sehingga tinggi rendahnya risiko bisnis perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021 tidak mempengaruhi  struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  &  beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
Hasil  penelitian ini dukung oleh hasil  penelitian  dari  Adiyana  & Ardiana (2014) menunjukkan bahwa risiko  bisnis  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Namun  hasil  penelitian  ini  berbeda dengan  hasil  penelitian  dari  Wardana  &  Sudiartha  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur  modal  dan  penelitian  dari  Juliantika  &  Dewi  (2016)  menunjukkan  bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal (DER)
Pertumbuhan penjualan yang tinggi dapat menandakan bahwa modal yang dibutuhkan dalam pemenuhan produk dan jasa perusahaan kedepannya semakin tinggi. Modal tersebut dapat berasal dari kebijakan utang yang diambil atau  modal  sendiri  seperti  dari  laba  penjualan  yang  didapatkan  pada  periode  sebelumnya.  Perusahaan  dengan pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  cenderung  memiliki  rasio  struktur  modal  (DER)  yang  rendah  karena lebih memilih menggunakan dana internalnya seperti pendapatannya dahulu, begitu pun sebaliknya. Berdasarkan koefisien regresi, pertumbuhan penjualan berpengaruh negatif sedangkan uji hipotesis tidak signifikan terhadap struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021.  Hal  ini berarti  jika  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017- 2021  mengalami  peningkatan  ataupun  penurunan  maka  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  & beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  akan  tetap  saja  karena  tidak  dipengaruhi  oleh  pertumbuhan penjualannya.  Sehingga  tinggi  rendahnya  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  tidak  mempengaruhi  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
Hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian dari Ashry & Fitra (2019) yang menunjukkan bahwa pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Namun  hasil penelitian  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  dari  Sawitri  &  Lestari  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Likuiditas (CR) terhadap Struktur Modal (DER)
Perusahaan  dengan  likuiditas  tinggi  biasanya  akan  lebih  memilih  untuk  menggunakan  dana  internalnya dibandingkan  melakukan  utang  dengan  pihak  lain.  Sehingga  struktur  modal  (DER)  yang  dimiliki  perusahaan
tersebut akan rendah. Berdasarkan koefisien regresi, likuiditas (CR) berpengaruh negatif sedangkan uji hipotesis signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2017-2021. Hal ini berarti jika likuiditas (CR) perusahan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021  mengalami  peningkatan  maka  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  akan  mengalami  penurunan.  Begitu  pun  sebaliknya,  jika  likuiditas  (CR) perusahan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  mengalami  penurunan  maka struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  akan mengalami peningkatan. Sehingga tinggi rendahnya likuiditas (CR) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  akan  mempengaruhi  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  & beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori pecking  order yang  menyatakan bahwa  perusahaan  yang  memiliki  dana  internal  yang  tinggi  akan  menggunakan  dana  internalnya  dahulu  dari pada menggunakan dana eksternal seperti utang.
Hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian dari Nst (2017) menunjukkan bahwa likuiditas tidak signifikan terhadap struktur modal. Namun  hasil  penelitian ini berbeda dengan hasil  penelitian dari  Devi  et  al. (2017)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  dan  hasil penelitian  dari    Bhawa  &  S.  (2015)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Struktur Modal (DER)
Semakin  tinggi  nilai  profitabilitas  perusahaan  menandakan  semakin  tinggi  dana  internal  yang  dimiliki perusahaan  dari  laba  yang  didapatkan.  Sehingga  biasanya  perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi akan  memilih  menggunakan  dana  internalnya  dahulu  dibandingkan  utang  dengan  pihak  lain.  Berdasarkan koefisien  regresi,  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  sedangkan  uji  hipotesis  tidak  signifikan  terhadap struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021.  Hal  ini berarti jika profitabilitas (ROA) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021 mengalami peningkatan ataupun penurunan maka struktur modal (DER) perusahaan subsektor food & beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  akan  tetap  saja  karena  tidak  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  (ROA). Sehingga  tinggi  rendahnya  profitabilitas  (ROA)  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017- 2021 tidak mempengaruhi  struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  dari  Irman  et  al.  (2019)  menunjukkan  bahwa profitabilitas  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan real  estate  and  property di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012 - 2016. Namun hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian dari Devi et al. (2017) yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  dan  hasil penelitian  dari  Thausyah  &  Suwitho  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal (DER)
Perusahaan  yang  berukuran  besar  akan  semakin  mudah  mendapatkan  atau  menggunakan  utang  karena  adanya kepercayaan  dari  pihak  pemberi  utang  bahwa  perusahaan  tersebut  dapat  melunasi  utang  yang  telah  dilakukan. Namun perusahaan yang besar akan cenderung memilih dana internalnya sendiri sebagai sumber permodalannya dibandingkan  berutang.  Sehingga  perusahaan  tersebut  akan  memiliki  struktur  modal  (DER)  yang  rendah. Berdasarkan  koefisien  regresi,  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  sedangkan  uji  hipotesis  signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021. Hal  ini  berarti  jika  ukuran  perusahan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021 mengalami  peningkatan  maka  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di BEI tahun 2017-2021 akan mengalami penurunan. Begitu pun sebaliknya, jika ukuran perusahan subsektor food &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  mengalami  penurunan  maka  struktur  modal  (DER) perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021  akan  mengalami  peningkatan. Sehingga  tinggi  rendahnya  ukuran    perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017- 2021  akan  mempengaruhi  struktur  modal  (DER)  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI tahun 2017-2021.
Hal  ini  sesuai  dengan  teori pecking  order yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  aktiva yang tinggi akan menggunakan dana internalnya seperti aktivanya dahulu dari pada menggunakan dana eksternal seperti utang. Hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian dari Wardana & Sudiartha (2015) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.  Namun hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian dari Devi et al. (2017) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap struktur modal.

## PENUTUP
Adapun kesimpulan yang diperoleh dari penelitian ini, yaitu : (1) Risiko bisnis tidak signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di  BEI tahun 2017-2021. (2) Pertumbuhan penjualan tidak signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di  BEI  tahun  2017-2021.  (3)  Likuiditas  (CR)  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  (DER)  perusahaan subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2017-2021.  (4)  Profitabilitas  (ROA)    tidak  signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021. (5) Ukuran Perusahaan signifikan negatif terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food & beverage yang terdaftar di BEI tahun 2017-2021.
Berdasarkan penelitian  yang telah dilakukan, maka saran  yang dapat  peneliti  berikan,  yaitu  : (1)  Bagi pihak  perusahaan  khususnya  para  manajer  perusahaan  subsektor food  &  beverage yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia  tahun  2017-2021,  sebaiknya  lebih  memperhatikan  dan  mempertimbangkan  keputusan  kebijakan likuiditas (CR) dan ukuran perusahaan untuk mendapatkan struktur modal  yang optimal karena likuiditas (CR) dan ukuran perusahaan signifikan negatif terhadap struktur modal perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2017-2021. (2) Bagi investor, jika hendak melakukan penanaman modal ke dalam suatu perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2017-2021 akan  lebih  baik  untuk  lebih  mempertimbangkan  dan  menganalisis  terlebih  dahulu  nilai  likuiditas  (CR)  dan ukuran  perusahaan    karena  signifikan  negatif  terhadap  struktur  modal  perusahaannya.  Hal  ini  guna  investor mendapatkan return yang  maksimal.  (3)  Bagi  para  akademis,  disarankan  untuk  dapat  meneliti  variabel  risiko bisnis,  pertumbuhan  penjualan,  dan  profitabilitas  (ROA)  karena  dalam  penelitian  ini  variabel-variabel  tersebut tidak signifikan terhadap struktur modal (DER) perusahaan subsektor food  & beverage yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2017-2021. Selain itu diharapkan bagi para akademis dapat mengemembangkan penelitian ini seperti meneliti dengan sektor yang berbeda, menambah variabel lain yang belum disertakan dalam penelitian ini, ataupun merubah periode penelitian.

## DAFTAR RUJUKAN
Adiyana,  I.  B.  G.  N.  S.,  &  Ardiana,  P.  A.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aset, Risiko Bisnis dan Likuiditas pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 9 (3), 788– 802. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v22.i03.p02
Amalia,  F.  N.,  &  Lina  Nur  Hidayati,  M.  .  (2016).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Memengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan  LQ  45  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. JURNAL  MANAJEMEN  BISNIS INDONESIA (JMBI) , 5 (5), 481–492.
https://journal.student.uny.ac.id/index.php/jmbi/article/view/5049/4715
Anita,  D.,  &  Sembiring,  G.  A.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Aset,  Risiko  Bisnis,
Tingkat  Likuditas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Jasa  (Sektor  Hotel, Restoran  dan  Pariwisata  )  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2014. Procuratio : Jurnal Ilmiah Manajemen , 4 (4), 415–433.
http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/PROCURATIO/article/view/368 Aris,  M.,  Pratiwi,  A.,  &  Hasan,  I.  (2019).  Pengaruh  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Pabrik  Kertas PT. Tjiwi Kimia Tbk Periode 2013-2018. Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 7 (2),  53– 61. https://www.sultanist.ac.id/index.php/sultanist/article/view/143
Ashry,  L.  Al, &  Fitra, H. (2019). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal pada  Perusahaan  Real  Estate  and  Property  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Kajian  Manajemen  Dan Wirausaha , 01 (01), 8–18. http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/mnj/article/viewFile/5425/2798
Bhawa, I. B. M. D., & S., M. R. D. (2015). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Profitabilitas, Dan Risiko Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Farmasi. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 4 (7),  1949–1966. http://download.garuda.kemdikbud.go.id/article.php?article=1371530&val=989&title=PENGARUH UKURAN  PERUSAHAAN  LIKUIDITAS  PROFITABILITAS  DAN  RISIKO  BISNIS  TERHADAP STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN FARMASI Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2014). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (11th ed.). Salemba Empat. Devi, N. M. N. C., Sulindawati, N. L. G. E., & Wahyuni, M. A. (2017). Pengaruh Struktur Aktiva, Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013- 2015). E-Journal S1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha , 7 (1). https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/S1ak/article/view/9585
Ghozali.  (2016a). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  23 (8th  ed.).  Universitas Diponegoro.
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS 19 (5th ed.). Universitas Diponegoro. Ghozali, I. (2016b). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 . Universitas Diponegoro. Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariete SPSS 25 (9th ed.). Universitas Diponegoro.
e-ISSN: 2685-5607
Harahap, S. S. (2008). Analisis Kritis Manajemen Keuangan . PT Raja Grafindo Persada. Harahap, S. S. (2016). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan . Raja Grafindo Persada.
Infantri,  R.  D.,  &  Suwitho.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Manajemen , 4 (7),  1–15. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3452
Irman,  M.,  Hayati,  R.,  &  Winany.  (2019).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal Perusahaan  Real  Estate  dan  Properti  di  BEI. Bilancia:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi , 3 (3),  259–275. http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/BILANCIA/article/view/494/402
Juliantika, N. L. A. A. M., & Dewi, M. R. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Property dan Realestate. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (7), 4161–4192. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/download/20968/14273 Liang,  I.,  &  Natsir,  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur Modal. Jurnal Manajerial Dan Kewirausahaan , 1 (3), 481–488. https://doi.org/10.24912/jmk.v1i3.5359 Nst,  M.  D.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,  Risiko  Bisnis  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Textile  Dan  Garment  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Akuntansi  & Bisnis , 17 (2), 1–19. http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/akuntan/article/view/1727 Pradana,  H.  R.,  &  Kiswanto,  F.  (2013).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Struktur  Aset,  Ukuran  Dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal.
Accounting Analysis Journal , 2 (4), 423–429. https://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj/article/view/4168/3835
Rahmadianti,  M.,  &  Yuliandi.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Kepemilikan  Manajerial,  Dan Pajak  Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2017). Jurnal  Ilmiah  Akuntansi Kesatuan , 8 (1), 27–36. https://doi.org/10.37641/jiakes.v8i1.288 Sawitri,  N.  P.  Y.  R.,  &  Lestari,  P.  V.  (2015).  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Ukuran  Perusahaan  dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 4 (5), 1238–1251. https://doi.org/10.35134/ekobistek.v8i2.45
Sjahrial, D. (2014). Manajemen Keuangan Lanjutan Edisi Revisi (Revisi). Mitra Wacana Media.
Suweta,  N.  M.  N.  P.  D.,  &  Dewi,  M.  R.  (2016).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva,  Dan Pertumbuhan  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen  Unud , 5 (8),  5172–5199. http://download.garuda.kemdikbud.go.id/article.php?article=1370216&val=989&title=PENGARUH PERTUMBUHAN  PENJUALAN  STRUKTUR  AKTIVA  DAN  PERTUMBUHAN  AKTIVA TERHADAP STRUKTUR MODAL
Suyono, Meiriana, R., Andi, & Suharjo. (2020). The Influence of Return on Asset, Firm Size, and Sales Growth To the Capital Structure of Food and Beverages Companies Listed in the Indonesian Stock Exchange in 2014-2018.
Bilancia: Jurnal Ilmiah Akuntansi , 4 (2), 211–219.
http://www.ejournal.pelitaindonesia.ac.id/ojs32/index.php/BILANCIA/article/view/715/508 Thausyah,  N.  F.,  &  Suwitho.  (2015).  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva  dan  Profitabilitas
Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 4 (9), 1–15. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/3257/3273
Wardana,  I. P. A. D., &  Sudiartha, G. M. (2015). Pengaruh  Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis Dan Usia  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Industri  Pariwisata  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2010-2013. E-Jurnal Manajemen Uniud , 4 (6), 1701–1721.
https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/download/12409/9571
Wati,  W.  A.  N.,  &  Dwijosumarno,  B.  H.  S.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Food  and  Beverage. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Manajemen , 9 (3), 1–15. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/2999/3013