## 826
EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Sektor Industri yang Terdaftar dii Bursa Efek Indonesia Periode 2021-2023
Gokma Gultom 1 , Kustoro Budiarta 2
1,2 Universitas Negeri Medan E-mail: Gokmagultom8@gmail.com 1 , kustorobudiarta@unimed.ac.id 2
Article History:
Received: 04 Agustus 2024 Revised: 24 Agustus 2024 Accepted: 27 Agustus 2024
Abstract:  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui bagaimana  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  dengan Profitabilitas sebagai  variabel intervening  pada  perusahaan  sektor  industri  yang terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  selama  periode 2021-2023.    Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  yang  menggunakan  data  sekunder  yang diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Pengambilan sampel menggunakan purposive sampling  terdapat  49  perusahaan  yang  dijadikan sampel dalam penelitian ini. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik analisis data  panel  dan  analisi  jalur  dalam  pengujian hipotesis  dengan  menggunakan  software  Eviews  12. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur modal  dan Profitabilitas berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan, dan Profitabilitas mampu  memediasi  struktur  modal terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini menunjukkan  bahwa  struktur  modal  dapat  dijadikan oleh  investor  sebagai  acuan  dalam  pengambilan keputusan investasi. Penelitian ini juga menunjukkan struktur  modal  berpengaruh  terhadap Profitabilitas yang diamana secara tidak langsung juga meningkatkan nilai perusahaan.

## Keywords: Nilai
Perusahaan, Struktur Modal, Profitabilitas

## PENDAHULUAN
Sektor  industri  merupakan  sektor  penyumbang  produk  domestic  bruto  terbesar,  sehingga sektor  industri  memegang  peranan  penting  dalam  perekonomian  dimana  sebagai  salah  satu penopang  perekonomian.  Walaupun  sempat  terguncang  akibat  pandemi  covid-19  namun  sektor industri mampu bertahan dan bangkit serta mampu membawa perekonomian Indonesia keluar dari guncangan tersebut. Hal tersebut dapat terjadi karena didukung dengan pengelolaan keuangan yang baik  serta  peamksimalan  kinerja  perusahaan  sehingga  mampu  mendapatkan  keuntungan.  Di  era persaingan  yang  ketat  ini  kemampuan  pengelolaan  keuangan  dan  pengoptimalan  kinerja perusahaan  juga  menjadi  strategi  dalam  memenangkan  persaingan.  Bagi  perusahaan  laba merupakan  prioritas,  dimana  semakin  tinggi  laba  yang  didapat  maka  akan  semakin  tinggi  juga dividen yang akan dibagikan kepada para pemegan saham sehingga dapat meningkatkan kepuasan
dan kemakmuran para pemegang saham, yang kemudian dapat meningkat nilai perusahaan. Nilai perusahaan.
Produk Domestik Bruto (PDB) merupakan nilai akgir yang melibatkan perhitungan hitungan total  produksi,  konsumsi,  dan  pendapatan  dalam  periode  tahunan  maupun  triwulan.  Investasi merupakan salah satu komponen utama dalam PDB.

## Grafik 1. Pertumbuhan Produk Domestik Bruto Sektor Industri
Selama  periode  tahun  2021  sampai  tahun  2023  PDB  sektor  industri  mengalami  trend peningkatan. Peningkatan dari PDB menunjukkan peningkatan konsumsi masyarakat yang dimana hal  tersebut  menggambarkan  peningkatan  keuntungan  yang  tentunya  juga  akan  diikuti  dengan kenaikan  harga  saham  yang  membuat  nilai  perusahaan  juga  akan  naik.  Oleh  sebab  itu  PDB merupakan salah satu faktor yang perlu diperhatikan oleh investor yang dapat digunakan sebagai pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  berinvestasi  (Sartika,2019),  namun  hal  tersebut berbanding terbalik dimana selama periode tahun 2021 hingga tahun 2023 nilai perusahaan sektor industri mengalami trend penurunan.
Grafik 2. DER, ROA, PBV Perusahaan Sektor Industri Tahun 2021-203
0 1 2 3 4 5 6 2021 2022 2023 PDB SEKTOR INDUSTRI 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 2021 2022 2023 Grafik DER, ROA, PBV

## Perusahaan Sektor Industri Periode 2021-2023
ROA PBV DER

## 828
EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Nilai perusahaan pada penelitian ini diukur dengan price to book value (PBV). Dimana dapat dilihat nilai perusahaan yang diukur dengan PBV cenderung mengalami penurunan selama periode 2021-2023.
Sedangkan  struktur  modal  yang  merupakan  salah  satu  faktor  yang  digunakan  oleh  para investor sebagai bahan pertimbangan dalam berinvestasi. Struktur modal menggambarkan proporsi antara modal sendiri dan hutang asing. Struktur modal digunakan untuk melihat tingkat risiko dan juga  tingkat  pengembalian  serta  pendapatan  yang  akan  diterima  oleh  perusahaan  yang  dimana ketiga aspek tersebut dapat mempengaruhi tinggi rendahnya nilai perusahaan. Tidak  kalah  penting  profitabilitas  juga  menjadi  salah  satu  faktor  yang  diperhatikan  oleh  para investor  karena  profitabilitas  juga  memiliki  peran  dalam  penentuan  dalam  besar  kecilnya  nilai perusahaan. Menurut Weston dan Copeland (1997) seberapa jauh suatu perusahaan memperoleh keuntungan  atas  penjualan  dan  investasi.  Keuntungan  merupakan  keinginan  semua  perusahaan semakin  tinggi  keuntungan  perusahaan  maka  perusahaan  tersebut  akan  semakin  sejahtera  dan terhindar  dari  kebangkrutan.  Profitabilitas  mercerminkan  prospek  perususahaan  kedepannya, selain itu profitabilitas dapat menjadi sinyal bagi para investor dimana semakin tinggi keuntungan yang  didapat  oleh  perusahaan  maka  harga  sahamnya  juga  akan  meningkat  yang  secara  tidak langsung meningkatkan nilai perusahaan juga. Besar kecilnya profitabilitas juga dipengaruhi oleh kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  struktur  modalnya.  Dimana  ketika  perusahaan mendapatkan titik struktur modal optimal maka perusahaan dapat memaksimalkan keuntunganya dan juga juga secara tidak langsung memaksimalkan nilai perusahaanya. Berdasarkan hal tersebut sehingga dalam penelitian ini profitabilitas dijadikan sebagai variabel intervening yang memediasi pengaruh antara struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  Anindiya,dkk  (2020)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas, didukung juga penelitian dari Maya,dkk (2020) dimana struktur modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  serta  menyatakan  bahwa profitabilitas  secara  signifikan  mampu  memediasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  Khairina  Natsir  &  Yusbardini  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  struktur modal yang diukur dengan DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur  dengan  PBV  menyatakan  bahwa  profitabilitas  secara  signifikan  mampu  memediasi pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  Maya,dkk  (2020)  menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI

## Trade Off Theory
Trade  Off  Theory dikemukan  oleh  Modigliani  &  Miller  pada  tahun 1963  dimana  teori menjelaskan  bahwa  adanya  mamfaat  yang  didapat  dan  perngorbanan  yang  ditanggung  akibat adanya  hutang.  Dalam  teori  berasumsi  bahwa  hutang  dapat  menghemat  pajak  sedangkan pengorbanan yang ditanggung yaitu biaya kebangkrutan. Teori ini juga mengatakan struktur modal merupakan keseimbangan antara keuntungan dan biaya atas penggunaan hutang. Konsep mendasar pada model trade off yaitu setiap penambahan hutang akan berdampak pada dua sisi yaitu mamfaat pengurangan pajak dan biaya agensi. Trade off merupakan teori dasar dalam struktur modal yang yang merekomendasikan titik optimal struktur modal (Ridloah,2020).

## Pecking OrderTheory
Pecking  order  theory dikemukakan  oleh  Myers  tahun  1984.  Teori  menjelaskan  urutan sumber dana dalam pembiayaan investasi perusahaan berdasarkan biaya modal. Dalam pendanaan
menurut  teori  dana  internal  lebih  diutamakan,  jika  dana  internal  masih  belum  mampu  dalam mendanai perusahaan maka selanjutnya pendanaan eksternal lah menjadi solusi jika masih belum mampu mendanai perusahaan maka penerbitan sahamlah solusi terakhir yang diambil perusahaan.

## Signaling Theory
Signaling  theory merupakan teori  yang dicetuskan Michael  Spence (1973) dalam teori ini pihak manajemen berperan sebagai pemeberi sinyal dan investor yang berperan sebagai penerima sinyal  dimana  sinyal  yang  diberikan  oleh  pihak  manajemen  akan  dimam’faatkan  oleh  pihak investor dalam pengambilan keputusan investasi. Informasi yang diberikan oleh pihak manajemen biasanya  berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  atau  informasi  lain  yang  mencerminkan kondisi dan kinerja perusahaan. Biasanya informasi yang diberikan oleh pihak internal perusahaan lebih  relavan  dan  lebih  baik  mengenai  kondisi  dan  prospek  perusahaan  dibandingkan  dengan investor luar.

## Agency Theory
Diformulasikan  oleh  Jansen  dan  Meckling  pada  tahun  1976.  Dalam  teori agency Agency problem muncul diakibatkan adanya perbedaan kepentingan antara pemegang saham dan manaejer sebagai agent dan juga kreditor. Implikasi dari agency theory menyentuh banyak area keuangan, contohnya  implikasi debt  covenants terhadap  struktur  modal  dan  pentingnya  interaksi  berbagai kontrak keuangan dalam menentukan kharakteristik instrumen hutang.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan merupakan gambaran kondisi perusahaan semakin tinggi nilai perusahaan semakin  tinggi  juga  harga  saham  dari  perusahaan  dan  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan menggambarkan kemakmuran para pemegang saham dan menjadi gambaran perusahaan dimasa mendatang.  Pada  umumnya  nilai  perusahaan  menjadi  daya  tarik  bagi  investor  dimana  semakin tinggi nilai perusahaan maka  maka investor akan berlomba-lomba dalam menanamkan modalnya. Nilai  perusahaan  diperoleh  dari  hasil  pengelolaan  dan  pemamfaatan  semua  unsur  keuangan perusahaan dengan baik dan efektif. Dalam penelitian ini nilai perusahaan diukur dengan Price to Book Value yaitu dengan rumus:

## 𝑃𝐵𝑉 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑃𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑝𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Struktur Modal
Struktur modal merupakan komponen yang meggambarkan pendanaan yang digunakan oleh perusahaan  yang  terdiri  dari  modal  sendiri  (ekuitas)  dan  modal  asing  (hutang).  Struktur  modal menunjukkan sumber pendanaan jangka Panjang yang digunakan dalam membelanjai aktivanya. Oleh karena itu dalam struktur modal hutang yang diperhitungkan hanyalah hutang jangka panjang, hutang  jangka  pendek  tidak  diikutkan  dikarenakan  hutang  jangka  pendek  bersifat  berubah-ubah (Gitman,2020). Dalam penelinitian ini struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio dengan rumus:

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Profitabilitas

## 830
EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Profitabilitas merupakan salah satu alat ukur dalam menilai kemampuan perusahaan dalam mencapai  tujuannya  dalam  satu  periode.  Profitabilitas  juga  dapat  mengukur  kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dengan memamfaatkan semua sumber daya yang ada dalam perusahaan. Profitabilitas dapat dilihat dengan dasar penilaian dua laporan keuangan yaitu laporan neraca dan juga laporan laba-rugi. Profitabilitas dapat dijadikan oleh para investor sebagai bahan pertimbangan  dalam  berinvestasi  karena  pada  umumnya  semakin  besar  laba  suatu  perusahaan maka  akan  diikuti  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan  (hayat,2021).  Dalam  penelitian  ini Profitabilitas diukur dengan Return on Assets , dengan rumus:
𝑅𝑂𝐴 =

## 𝐸𝐴𝑇

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## METODE PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  2021  hingga  2023.  Populasi  dari  penelitian  ini  berjumlah  66 perusahaan, penelitian ini menggunakan purposive sampling dalam menentukan sampel, Adapun kriteria dalam menentukan sampel adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
2. Perusahaan sektor industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebelum tahun 2021 dan masih aktif hingga akhir tahun 2023
3. Perusahaan  sektor  industri  yang  laporan  keuangannya  lengkap  selama  periode  2021-2023 dan melaporkannya di Bursa Efek Indonesia dan bisa diakses
Berdasarkan  kriteria  tersebut  maka  diperoleh  49  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria tersebut, dengan demikian jika jumlah sampel dikalikan dengan jumlah periode pengamatan, maka jumlah obsevasinya adalah 147 observasi.
Penelitian  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dan  menggunakan  data  sekunder  yaitu laporan keuangan perusahaan sektor industri selama periode 2021-2023 yang bersumber dari Bursa Efek Indonesia (BEI).

## Teknik Analisi Data
Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis analisis jalur ( Path Analysis ). Dalam penelitian ini metode analisis data yang digunakan yaitu analisis data panel. Penelitian ini menggunakan data panel dikarenakan data yang diguakan gabungan dari time series dan data cross section. Kemudian akan dilakukan pemilihan model penelitian yang meliputi common effect model, fixed  effect  model dan random  effect  model. Selanjutnya  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji asumsi klasik yang meliputi uji multikoliniearitas dan heterokedastisitas. Berikutnya dilakukan uji goodness of fit dan yang terakhir uji hipotesis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil
Pemilihan Model Estimasi
Terdapat  tiga  model  dalam  analisis  data  panel  yang  meliputi common  effect  model,  fixed effect model dan random effect model, setiap model memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing maka untuk memilih model terbaik untuk penelitian ini maka dilakukan tiga uji model yang meliputi uji chow,  uji  housman, dan uji  lagrange  multiplier. Dalam  penelitian  ini  menggunakan  2  subtruktural  yang dimana  substructural  1  merupakan  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  dan  substruktural merupakan pengaruh struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Uji Chow
Uji chow merupakan pengujian dalam menentukan model terbaik antara fixed effect model atau common effect model. Pedoman dalam uji chow ini yaitu jika probability f >0,05 maka yang terpilih adalah common effect model namun jika probability f <0,05 maka yang terpilih adalah fixed effect model.
Tabel 1. Uji Chow Substruktural 1

## Sumber: Olahan data Eviews 12

## Tabel 2. Uji Chow Substruktural 2
Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari hasil uji chow substruktural 1 maka model terbaik yang terpilih adalah common effect model dikarenakan nilai probabilitas 0,6161>0,05. Sehingga untuk substruktural satu akan dilanjut dengan uji langrange multiplier. Sedangkan untuk subtruktural model terbaik yang terpilih adalah fixed  effect  model dikarenakan  nilai  probabilitas  0,0000<0,05.  Maka  akan  dilanjut  dengan uji hausman.

## Uji Lagrange Multiplier
Uji ini dilakukan untuk mengetahui model terbaik antara random effect model atau common effect  model. Pengujian  ini  dilakukan  dengan  syarat  jika  dalam  uji  chow  yang  terpilih  adalah common effect model. Adapun pedoman dalam penelitian ini yaitu jika chi-square<0,05 maka yang terpilih adalah model random effect namun jika chi-square> 0,05 maka yang terpilih adalah model common effect.

## Tabel 3. Hasil Uji Langrange Multiplier
Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari hasil uji langrange multiplier diperoleh hasil chi-square 0,0071<0,05 maka yang terpilih
Redundant Fixed Effects  Tes ts Equation: Untitled Tes t cros s -s ection fixed effects
Effects  Tes t Statis tic d.f. Prob. Cros s -s ection F 0.714858 (48,97) 0.9005 Cros s -s ection Chi-s quare 44.522518 48 0.6161 Redundant Fixed Effects  Tes ts Equation: Untitled Tes t cros s -s ection fixed effects Effects  Tes t Statis tic d.f. Prob. Cros s -s ection F 8.955823 (48,96) 0.0000 Cros s -s ection Chi-s quare 250.006409 48 0.0000
Lagrange Multiplier Tes ts  for Random  Effects Null hypothes es : No effects Alternative hypothes es : Two-s ided (Breus ch-Pagan) and one-s ided (all others ) alternatives
Tes t Hypothes is Cros s -s ection Tim e Both Breus ch-Pagan 7.257487 0.043922 7.301409 (0.0071) (0.8340) (0.0069) Honda -2.693972 0.209576 -1.756734 (0.9965) (0.4170) (0.9605) King-Wu -2.693972 0.209576 -0.333453 (0.9965) (0.4170) (0.6306) Standardized Honda -2.556824 0.742572 -7.459247 (0.9947) (0.2289) (1.0000) Standardized King-Wu -2.556824 0.742572 -2.861345 (0.9947) (0.2289) (0.9979) Gourieroux, et al. -- -- 0.043922 (0.6616)

## 832
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
adalah  model  random  effect.  Maka  dapat  disimpulkan  untuk  sub  struktural  1  yaitu  pengaruh struktur modal terhadap profitabilitas model yang terpilih adalah random effect model.

## Uji Hausman
Uji hausman digunakan untuk menentukan model yang terbaik antara fixed effect model atau random  effect  model. Adapun  pedoman  dalam  test  ini  yaitu  jika  probability  >0,05  maka  model terbaik yang terpilih adalah random effect model namun jika probability <0,05 maka model terbaik yang terpilih adalah fixed effect model.
Tabel 4. Hasil Uji Hausman
Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari hasil uji housman diperoleh hasil probability 0,5832>0,05 maka yang terpilih  adalah model  random  effect.  Maka  dapat  disimpulkan  untuk  sub  struktural  2  yaitu  pengaruh  struktur modal dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan, model yang terpilih adalah random effect model.

## Uji Asumsi Klasik Uji Multikoliniearitas
Uji multikoliniearitas digunakan untuk mengetahui apakah model regresi ditemukan korelasi antar  variabel.  Dimana  model  regresi  dikatakan  baik  jika  tidak  terjadi  korelasi  antar  variabel independen  (Ghozali,  2016).  Adapun  persyaratan  agar  terbebas  dari  multikoliniearitas  yaitu korelasi  antar  variabel  independent  harus  dibawah  0,90,  jika  lebih  tinggi  dari  0,90  maka  dapat dikatakan terdapat multikoliniearitas antar variabel independent.
Tabel 5. Hasil uji Multikoliniearitas X Z X 1 0.31262088 Z 0.31262088 1
Dari hasil uji multikoliniearitas diperoleh nilai korelasi sebesar 0,31262088<0,80 sehingga dapat disimpulkan model regresi terbebas dari multikoliniearitas.

## Uji Heterokedastisitas
Uji  heterokedastisitas  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Adapun persayaratan yang digunakan uji heterokedastisitas yaitu nilai probability harus >0,05 sehingga dapat dikatakan lolos dari heterokedastisitas.
Tabel 6. Hasil Uji Heterokedastisitas substruktural 1
Correlated Random  Effects  - Haus m an Tes t Equation: Untitled Tes t cros s -s ection random  effects
Tes t Sum m ary Chi-Sq. Statis tic Chi-Sq. d.f. Prob. Cros s -s ection random 1.078494 2 0.5832

## Sumber: Olahan data Eviews 12

## Tabel 7. Hasil Uji Heterokedastisitas substruktural 1
Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari hasil uji heterokedastisitas dari kedua substruktural dapat dililihat nilai probability tiap variabel  lebih  >0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  substruktural  1  dan  2  terbebas  atau  tidak  terjadi heterokedastisitas.

## Uji Goodness of Fit
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Digunakan  untuk  menguji  dan  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen  (Ghozali,2016).  Semakin  tinggi  nilai  dari  koefisien determinasi maka semakin bagus variabel dependen dalam menjelaskan variabel dependen yaitu dengan  nilai  determinasi  mendekati  nilai  1.  Berikut  hasil  uji  koefisien  determinasi  untuk substruktural 1 dan 2:

## Tabel 8. Hasil uji Koefisien Determinasi Sub Struktural 1
Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari  hasil  uji  determinasi  substruktural  1  diperoleh  Adjusted  R-squared  sebesar  0,091509 atau 9,15% yang artinya variabel struktur modal mampu menjelaskan variabel profitabilitas sebesar 9,15% dan sisanya dijelaskan oleh variabel lain.
Tabel 9. Hasil uji Koefisien Determinasi Sub Struktural 2
Sumber: Olahan data Eviews 12 Dari  hasil  uji  determinasi  substruktural  2  diperoleh  Adjusted  R-squared  sebesar  0,206953
Dependent Variable: ABS(RESID) Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 07/16/24   Tim e: 10:18 Sam ple: 2021 2023 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 49 Total panel (balanced) obs ervations : 147 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 1.060554 0.494716 2.143764 0.0337 X 1.151435 0.676036 1.703216 0.0907 Effects  Specification Dependent Variable: ABS(RESID) Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 07/16/24   Tim e: 16:17 Sam ple (adjus ted): 2021 2022 Periods  included: 2 Cros s -s ections  included: 39
Total panel (unbalanced) obs ervations : 69 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 1.842711 0.416795 4.421144 0.0000 LOGX 0.434800 0.235262 1.848153 0.0691 LOGZ -0.125926 0.251649 -0.500403 0.6185
Weighted Statis tics R-s quared 0.097732     Mean dependent var 2.067347 Adjus ted R-s quared 0.091509     S.D. dependent var 4.237207 S.E. of regres s ion 4.038684     Sum  s quared res id 2365.091 F-s tatis tic 15.70610     Durbin-Wats on s tat 2.989702 Prob(F-s tatis tic) 0.000116 Weighted Statis tics R-s quared 0.217817     Mean dependent var 0.443492 Adjus ted R-s quared 0.206953     S.D. dependent var 0.897040 S.E. of regres s ion 0.798842     Sum  s quared res id 91.89349 F-s tatis tic 20.05006     Durbin-Wats on s tat 2.160485 Prob(F-s tatis tic) 0.000000

## 834
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
atau  yang  artinya  variabel  struktur  modal  dan  profitabilitas  mampu  menjelaskan  variabel  nilai perusahaan sebesar 20,69% dan sisanya dijelaskan oleh variabel lain.

## Uji Hipotesis Analisis Regresi Data Panel
Metode ini digunakan untu mengetahui adanya pengaruh lansung dan tidak langsung dalam model. Berikut merupakan hasil analisis regresi data panel untuk substruktural 1 dan 2:

## Tabel 10. Hasil Analisis Regresi Data Panel Substruktural 1

## Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari hasil analisis regresi data panel diatas maka diperoleh persamaan untuk substruktural 1 sebagai berikut:
𝑍 = 1.6819812078 + 2.23378400843𝑋 + 𝑒
1. Nilai  konstanta  sebesar  1,681981,  artinya  jika  nilai  X  (struktur  modal)  konstan  atau  tetap maka Z (profitabilitas) adalah 1,681981
2. Koefisien X (struktur modal) sebesar 2,233784, artinya jika X meningkat 1 satuan maka akan diikuti kenaikan Z (profitabilitas) sebesar 2,233784.

## Tabel 11. Hasil Analisis Regresi Data Panel Substruktural 2

## Sumber: Olahan data Eviews 12
𝑌 = 1.04100629359 + 0.785604397539𝑋 + 0.0814384577844𝑍 + 𝑒
1. Nilai konstanta sebesar 1,041006, artinya jika nilai X (struktur modal) dan Z(profitabilitas) konstan atau tetap maka Y (nilai perusahaan) adalah 1,041006
2. Koefisien X (struktur modal) sebesar 0,785604, artinya jika X meningkat 1 satuan maka akan diikuti kenaikan Y (nilai perusahaan) sebesar 0,785604 dengan asumsi variabel independent lain tetap dan konstan.
3. Koefisien Z (profitabilitas) sebesar 0,081438, artinya jika Z meningkat 1 satuan maka akan diikuti kenaikan Y (nilai perusahaan) sebesar 0,081438 dengan asumsi variabel independent lain tetap dan konstan.

## Uji t
Dependent Variable: Z
Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 07/16/24   Tim e: 11:16 Sam ple: 2021 2023 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 49 Total panel (balanced) obs ervations : 147 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 1.681981 0.364644 4.612668 0.0000 X 2.233784 0.592293 3.771415 0.0002
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 07/16/24   Tim e: 11:21
Sam ple: 2021 2023
Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 49 Total panel (balanced) obs ervations : 147
Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 1.041006 0.206765 5.034736 0.0000 X 0.785604 0.278025 2.825664 0.0054 Z 0.081438 0.018333 4.442283 0.0000

## Tabel 12. Hasil t Substruktural 1
Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari  hasil  uji  t  diperoleh  coefficient  sebesar  2,233784  dengan  probability  sebesar  0,0002 maka dapat disimpulkan bahwa variabel X yang merupakan struktur modal yang diukur dengan DER berpengaruf positif dan signifikan terhadap variabel Z yang merupakan profitabilitas yang diukur dengan ROA.

## Tabel 13. Hasil t Substruktural 2

## Sumber: Olahan data Eviews 12
Dari hasil uji t pada substruktural 2 diperoleh hasil:
1. Variabel X memiliki coefficient sebesar 0,785604 dan nilai probability sebesar 0,0054 maka dapat disimpulakan  bahwa  variabel  X  yang  merupakan  struktur  modal  yang  diukur  dengan  DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel Y yang merupakan nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.
2. Variabel Z memiliki coefficient sebesar 0,081438 dan nilai probability sebesar 0,0000 maka dapat disimpulakan bahwa variabel Z yang merupakan profitabilitas yang diukur dengan ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel Y yang merupakan nilai perusahaan yang diukur dengan PBV.

## Sobel Test
Sobel  test digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  pengaruh  variabel struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  profitabilitas  sebagai  variabel  mediasi.  Dalam penelitian  ini  uji  sobel  dilakukan  dengan  mengakses  situs  perhitungan  sobel  test  yaitu https://quantpsy.org/sobel/sobel.htm adapun hasil perhitungan sobel test yaitu sebagai berikut:

## Tabel 13. Hasil Sobel Test
Berdasarkan perhitungan sobel test diperoleh t hitung sebesar 2,87500006 > dari t tabel 1,655 dan p -value  0,00404027<0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  mampu  memediasi
Dependent Variable: Z Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 07/16/24   Tim e: 11:16 Sam ple: 2021 2023 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 49 Total panel (balanced) obs ervations : 147 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 1.681981 0.364644 4.612668 0.0000 X 2.233784 0.592293 3.771415 0.0002
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cros s -s ection random  effects ) Date: 07/16/24   Tim e: 11:21 Sam ple: 2021 2023 Periods  included: 3 Cros s -s ections  included: 49 Total panel (balanced) obs ervations : 147 Swam y and Arora es tim ator of com ponent variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statis tic Prob. C 1.041006 0.206765 5.034736 0.0000 X 0.785604 0.278025 2.825664 0.0054 Z 0.081438 0.018333 4.442283 0.0000

## 836
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  uji  t  diperoleh  coefficient  sebesar  2,233784  dengan  probability  sebesar  0,0002 maka dapat disimpulkan bahwa variabel X yang merupakan struktur modal yang diukur dengan DER berpengaruf positif dan signifikan terhadap variabel Z yang merupakan profitabilitas yang diukur  dengan  ROA.    Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  proporsi  antara  hutang  sangat berpengaruh  terhadap  tingkat  keuntungan  yang  didapat  oleh  perusahaan.  Dimana  jika  proporsi hutang tepat yaitu berada pada titik optimal maka keuntungan yang didapat akan maksimal namun jika lewat dari titik optimal perusahaan akan mengari penurunan keuntungan atau bahkan kerugian. Hasil  penelitian  yang  dimana  struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gunarwati,dkk  (2020)  dan Suzulia,dkk(2020).

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Variabel X memiliki coefficient sebesar 0,785604 dan nilai probability sebesar 0,0054 maka dapat disimpulakan bahwa variabel X yang merupakan struktur modal yang diukur dengan DER berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  variabel  Y  yang  merupakan  nilai  perusahaan  yang diukur  dengan  PBV.  Sesuai  dengan  teori trade  off diaman  struktur  modal  dapat  mempengaruhi nilai perusahaan diamana emakin besar hutang hingga pada titik tertentu maka semakin meningkat juga nilai perusahan. Namun jika lewat dari titik optimal yang ditentukan maka para investor akan ragu berinvestasi pada perusahaan karena jika lewat titik optimal maka semakin dekat juga pada resiko kebangkrutan dan gagal bayar Rizki,dkk, (2018).
Hasil  penelitian  ini  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh, Natsir & yusbardini (2019), Suzulia,dkk (2020) dan Rizki (2018).

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Variabel Z memiliki coefficient sebesar 0,081438 dan nilai probability sebesar 0,0000 maka dapat  disimpulakan  bahwa  variabel  Z  yang  merupakan  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  variabel  Y  yang  merupakan  nilai  perusahaan  yang diukur dengan PBV. Hasil penelitian ini sesuai dengan teori sinyal diaman semakin besar laba atau keuntungan yang didapat oleh perusahaan akan meningkatkan nilai perusahaan. Dimana besarnya laba  kan  menarik  minat  dari  para  investor  semakin  tinggi  laba  yang  diperoleh  tentu  akan meningkatkan kemakmura para investor yaitu melalui pembagian dividen yang besar, hal itulah yang menjadi daya tarik bagi para investor.
Hasil penelitian ini profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh, Suzulia,dkk (2019), Gunarwati,dkk (2020) dan Natsir & yusbardini (2019).

## Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dimediasi Profitabilitas
Berdasarkan perhitungan sobel test diperoleh t hitung sebesar 2,87500006 > dari t tabel 1,655 dan p -value  0,00404027<0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  mampu  memediasi pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Sesuai  dengan trade  off  theory dimana perusahaan  yang  mampu  mengoptimalkan  hutangnya  maka  prusahaan  akan  mendapatkan keuntungan  yang  optimal  juga  yang  diikuti  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan,  dimana  jika
hutang optimal laba yang didapat juga tinggi maka akan menarik perhatian dari investor sehingga akan meningkatkan permintaan saham yang mengakibatkan naiknya harga saham kemudian diikuti dengan naiknya juga nilai perusahaan (I gusti & Ida, 2018).
Hasil  penelitian  ini  struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  melalui  profitabilitas  sebagai  varibel  intervening  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Natsir & yusbardini (2019), Gunarwati,dkk (2020).

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian ini yang diakukan pada perusahaan sektor industri yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia selam periode 2021 hingga 2023. Dimana penelitian ini dilakukan untuk mengetahui  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  profitabilitas  sebagai variabel intervening. Setelah dilakukan pengumpulan data, pengelompokan data, pengolahan data, serta analis data, maka diperoleh lah kesimpulan sebagai berikut:
1. Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas
2. Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
3. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan
4. Profitabilitas mampu memediasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR REFERENSI
Ghozali, Imam. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS. (P. P. Harto, Ed.)
(VIII). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Ghozali, I., & Ratmono, Dwi. (2013). Analisis Multivariat Dan Ekonometrika Teori, Konsep Dan Aplikasi Dengan Eviews 8. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro Gitman,  J.  Lawrence.  (2000).  Principles  Of  Managerial  Finance,  10th  Edition.San  Diego  State University.USA
Gunarwati,Anindiya  Mustika,Dkk.(2020).  Struktur  Modan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2016-2018). Surakarta:Universitas Islam Batik Surakarta
Hayat, Atma & Dkk.2021. Manajemen Keuangan 1. Medan: Madenatera Natsir,  Khairina &  Yusbardini  (2020). The Effect  Of  Capital  Structure  And  Firm Size  On Firm Value Through Profitability  As Intervening  Variable. Advances  In Economics, Business And Management   Research. DOI.10.2991/Aebmr.K.200626.040 Ridloah, Siti & Dwi Cahyaningdyah. 2020. Evolusi Teori Manajemen

## Keuangan.Semarang: Fastindo
Rizki,  Ainur  &  Dkk  (2018).  The  Influence  Of  Capital  Structure  To  The  Firm  Value  With Profitability  As  Intervening  Variables.  Kne  Social  Sciences,  Pages  220–230.  DOI 10.18502/Kss.V3i10.3375
Sartika,Umi Dewi, Dkk (2019).Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar, Dan Produk Domestik Bruto Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen 9 (2):75 - 89
Suzulia,  Maya  Topani  &  Dkk  (2020).  The  Effect  Of  Capital  Structure,  Company  Growth,  And Inflation  On  Firm  Value  With  Profitability  As  Intervening  Variable  (Studyon Manufacturing Companielisted On BEI Period 2014 -2018). Vol 1, Issue 1
Weston J. Fred Dan Copeland Thomas E.. (1997). Manajemen Keuangan. Volume 2. Edisi Ke- 8.
Alih Bahasa. PT Glora Aksara Pratama. Jakarta.
Wulandari, Christina Dewi &Tri Damayanti (2022). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan

## 838
EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
An  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Jaman 2(1) :01-18