## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA
Siti Rahma Kumala Dewi sitirahmakumaladewi@gmail.com

## Institut Kesehatan dan Bisnis Kurnia Jaya Persada

## ABSTRACT
The  purpose  of  this study  was  to  determine  the  effect  of  dividend  policy  (DPR)  and  capital structure (DER) on stock prices in manufacturing companies on the Indonesian stock exchange either  partially  or  simultaneously.  The  research  data  is  sourced  from  the  Indonesian  Stock Exchange, which is willing to be a respondent.
The  method  used  is  a  quantitative  method  in  which  the  method  determines  the  effect  of dividend policy and capital structure on stock prices by conducting direct research in the field. The  sample  uses  annual  financial  statements  for  the  period  2012-2014  using  multiple  linear regression analysis which is processed through SPSS 20.
This study shows that dividend policy and capital structure have an effect on stock prices and are significant. Dividend policy individually has no significant positive effect on stock prices and capital structure and has a significant negative effect on stock prices.Keywords: Dividend Policy, Capital Structure and Share Price

## ABSTRAK
Peneliti bertujuan meneliti untuk melihat pengaruh dari kebijakan dividen (DPR) dan struktur modal (DER) terhadap harga saham pada perusahaan manufaktur di bursa efek indonesia baik secara  parsial  maupun  secara  simultan.  Data  penelitian  ini  bersumber  dari  PT.Bursa  Efek Indonesia yang bersedia menjadi responden.
Metode  yang  digunakan  adalah  metode  kuantitatif  dimana  metode  tersebut  melihat  bahwa kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  mempunyai  pengaruh  dengan  harga  saham  dengan melakukan  penelitian  langsung  di  lapangan.  Adapun  Sampelnya  menggunakan  laporan keuangan  tahunan  periode  2012-2014    dengan  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda yang diolah melalui SPSS 20.
Dari penelitian ini menunjukkan kebijakan dividen dan struktur modal terhadap harga saham mempunyai  pengaruh yang positif  dan  signifikan.  Kebijakan  dividen secara  individu  adanya pengaruh positif tidak relevan dengan Harga Saham Dan Struktur Modal berpengaruh negatif dan relevan dengan Harga Saham.
Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Struktur Modal dan Harga Saham

## PENDAHULUAN
Investasi merupakan suatu kegiatan menanamkan modal, baik langsung maupun tidak, dengan  harapan  pada  waktu  nanti  pemilik  modal  mendapatkan  sejumlah  keuntungan  dari hasil  penanaman  modal  tersebut.  Sebelum  melakukan  investasi,  alangkah  baiknya  apabila mengetahui tersebih dahulu jenis dan strategi yang aman berinvestasi. Pengelolaan investasi ini melibatkan sejumlah pihak yang masing-masing mempunyai fungsi dan tanggung jawab sesuai spesialisasinya. Ada  beberapa  instrumen  dalam  berinvestasi  di  mana  masyarakat  lebih mengenal berupa emas atau properti. Namun, tidak banyak yang mengetahui tentang pilihan investasi melalui pasar modal. Dengan memilih berinvestasi menggunakan capital market atau pasar  modal  ini,  tidak  hanya  memberi  peluang  kepada  masyarakat  untuk  mendapatkan keuntungan.  Namun  juga  berperan  aktif  dalam  meningkatkan  kondisi  perekonomian  dalam negeri.
Adanya  kemajuan  teknologi  informasi  membuat  perdagangan  saham  saat  ini  telah mengalami kemajuan yang cukup pesat. Kemajuan teknologi informasi telah banyak membantu transaksi di pasar modal. Perusahaan dapat memperoleh dana dengan cara menjual saham ke pasar  modal.  Saham-saham  ini  akan  dibeli  oleh  masyarakat  umum,  perusahaan-perusahaan lain,  lembaga,  atau  oleh pemerintah.  Setelah  jangka  waktu  tertentu, saham-saham  yang  telah dibeli  akan  memberikan  deviden  (bagian  dari  keuntungan  perusahaan)  kepada  para pembelinya  (pemiliknya).  Oleh  karena  itu,  penjualan  saham  melalui  pasar  modal  dapat dianggap sebagai sarana pemerataan pendapatan. Keberadaan pasar modal dapat mendorong muncul  dan  berkembangnya  industri  lain  yang  berdampak  pada  terciptanya  lapangan  kerja baru.
Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) semakin bertambah jumlahnya. Hal ini menunjukkan semakin banyak pula transaksi saham yang terjadi di BEI. Di Bursa Efek Indonesia  terdapat  464  perusahaan  yang  bergerak  di  beberapa  industri  seperti  perbankan, manufaktur,  properti,  dan  real  estate,  dan  lainnya.  Manufaktur  adalah  salah  satu  cabang industri yang berperan besar dalam menggerakkan roda perekonomian. Pasalnya, manufaktur menyerap  banyak sekali sumber  daya manusia karena perusahaan  ini  bergerak  di  bidang  ini melakukan produksi dalam skala yang sangat besar.
laporan  keuangan  adalah  sebuah  catatan  informasi  keuangan  atau  laporan  yang menggambarkan kondisi keuangan suatu entitas, seperti perusahaan, organisasi, atau individu, pada suatu periode tertentu. Laporan keuangan biasanya berisi informasi tentang pendapatan, biaya,  laba  atau  rugi,  aset,  utang,  dan  ekuitas.  Pembuatan  laporan  keuangan  perusahaan dilakukan  dalam  periode  tertentu.  Biasanya  perusahaan  membuat  laporan  keuangan  ketika periode akuntansi perusahaan mereka memasuki akhir. Periode akuntansi ini ditentukan oleh perusahaan masing-masing. Ada yang dilakukan setiap akhir tahun, ada juga yang dilakukan dalam beberapa bulan sekali. Tujuan utama dari laporan keuangan adalah untuk memberikan informasi yang relevan dan dapat diandalkan kepada pemangku kepentingan, seperti pemilik bisnis,  investor,  kreditur,  pemerintah,  dan  masyarakat  umum.  Maka  dari  itu,    para  investor melakukan  pengamatan  dan  penganalisian  terhadap  laporan  keuangan  sebelum  melakukan
investasi agar pengambilan keputusan dapat diandalkan dan meminimalkan risiko yang akan diterima oleh investor.
Dividen adalah laba atau pendapatan perusahaan yang diberikan untuk investor.  Laba perusahaan  yang  diterima  pemegang  saham  berdasarkan  ketentuan  direksi.  Dalam  hal  ini, seorang pemegang saham dapat memperoleh keuntungan tersebut dengan syarat mempunyai saham di sebuah perusahaan terkait selama masa pembagian laba tersebut. Perusahaan dapat memberikan laba perusahaan kepada investor berupa saham (dividen stock) dan uang (dividen cash)  dengan  besaran  tertentu  sesuai  dengan  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  investor  dan berdasarkan  rapat  umum  pemegang  saham  (RUPS).  Penentuan  pembagian  laba  yang dihasilkan perusahaan akan ditahan atau dibagikan disebut sebagai kebijakan dividen.
Kebijakan  dividen  diukur  dengan Dividen  Payout  Ratio (DPR), Dividen Payout  Ratio merupakan rasio  jumlah  total  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  terhadap laba  bersih  perusahaan.  Biasanya  dinyatakan  dalam  persentase.  Beberapa  perusahaan membayarkan dividen dari seluruh laba bersih mereka kepada pemegang saham. Namun ada juga  yang  hanya  membayarkan  sebagian  dari  laba  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan membayar sebagian dari laba untuk dividen, maka sisanya disebut laba ditahan. Laba ditahan ini  biasanya  digunakan  perusahaan  untuk  melunasi  utang  maupun  diinvestasikan  kembali, sehingga disebut rasio pembayaran saja.
Di dalam dunia bisnis, struktur modal adalah salah satu hal yang paling penting agar usaha  dapat  beroperasi  dengan  lancar.  Sebab,  struktur  modal  dapat  mempengaruhi  secara langsung  posisi  keuangan  perusahaan.  Dengan  mengatur  struktur  modal  yang  baik,  hal  ini dapat membantu perusahaan dalam mengembangkan bisnisnya lebih luas lagi. Oleh karena itu, jangan  anggap  remeh  struktur  modal  karena  perannya  sangat  penting  dalam  menjalankan sebuah  bisnis.  Dengan  mengatur  struktur  modal  yang  baik,  hal  ini  dapat  membantu perusahaan dalam mengembangkan bisnisnya lebih luas lagi.
Peneliti menggunakan struktur modal yang di proxy dengan Debt to equity ratio (DER). Debt  to  equity  ratio dapat  memberikan  gambaran  mengenai  resiko  pinjaman  pada perusahaan tersebut. Para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki Debt to equity ratio (DER)  yang  tinggi.  Karena  ketika  terjadi  perubahan  hutang  pada  perusahaan  tersebut.  Oleh karena itu investor cenderung lebih menyukai investasi pada perusahaan yang memiliki tingkat resiko  yang  lebih  kecil.  Akan  tetapi  persepsi  ini  sesuai  dengan prinsip manajemen  keuangan yang menyatakan bahwa “ High risk, high return”. Yang artinya bahwa lebih besar risiko yang ada  maka  akan  lebih  besar  pada  tingkat  return  yang  akan  di  dapatkan  oleh  investor  akibat adanya  investasi  yang  ditanamkan  pada  perusahaan  tersebut.  Pada  dasarnya  struktur  modal yang baik akan berdampak pada nilai sebuah peruahaan, yang berdampak pada harga saham perusahaan itu sendiri.
Saham  adalah  surat  berharga  atau  kepemilikan  seseorang  atau  badan  di  dalam perusahaan merupakan klaim atas penghasilan dan kekayaan di perseroan. Saham merupakan salah  satu  produk  pasar  modal  yang  menjadi  salah  satu  instrumen  investasi  untuk  jangka panjang dan paling digemari. Penerbitan saham merupakan salah satu cara perusahaan untuk bisa mendapatkan dana segar atau modal untuk pengembangan bisnis secara jangka panjang. Saham  sendiri  dapat  diperjualbelikan  melalui  Bursa  Efek  dengan  harga  yang  berubah-ubah sesuai dengan kondisi perusahaan dan juga kondisi ekonomi. Harga saham menjadi indikator
adanya  keberhasilan  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan.  Perusahaan  yang  sahamnya dapat dibeli di Bursa Efek Indonesia disebut Perusahaan Tercatat.

## METODE PENELITIAN

## Deskripsi Objek Penelitian
Adapun  data  yang  peneliti  peroleh  dari  IDX,  terdapat  140  perusahaan  yang bergerak  di  sektor  industry  manufaktur.  Setelah  dilakukannya  penyeleksian  ada beberapa  yang  lolos  seleksi  sesuai  kriteria  yaitu  sebanyak  10  perusahaan  yang  telah ditentukan oleh peneliti.
Perusahaan yang lolos seleksi sesuai kriteria tercatat dalam tabel berikut:
Tabel 2.

## Proses Seleksi Sampel
Uraian Seleksi Sampel Jumlah Perusahaan Perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  berakhir  di  31  Desember  2014
(Populasi Penelitian) Perusahaan go  public yang  tidak  termasuk
sampel : a. Perusahaan  manufaktur  yang  bergerak dibidang industri (aneka industri) berturut-turut dari tahun 2012-2014 b. Tidak memiliki Laporan keuangan lengkap  yang  telah  diaudit  selama  tahun 2012-2014 c. Perusahaan  yang  tidak  membagikan dividen  tiga  tahun  berturut-turut  dari 2012-2014. 30 (140) (12) (118) Perusahaan yang terpilih sebagai sampel 10 Jumlah observasi (10 x 3 tahun periode) 30

## Sumber : Data yang dikelolah
Pada tabel diatas, hasil dari proses seleksi sampel yaitu ada sebanyak 10 perusahaan yang lolos seleksi. Perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini disajikan dalam bentuk tabel berikut:

## Tabel 3. Daftar Perusahaan Sampel
No Nama Perusahaan KODE 1. Astra Internasional Tbk ASII 2. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk INTP
3. Asahimas Flat Glass Tbk AMFG 4. Gajah Tunggal Tbk GJTL 5. Selamat Sempurna Tbk SMSM 6. Supreme  Cable  Manufacturing  &  Commerce Tbk SCCO 7. Astra Otoparts Tbk AUTO 8. Nippon Indosari Corpindo Tbk ROTI 9. Sekar Laut Tbk SKLT 10 Tempo Scan Pacific Tbk TSPC Sumber : Bursa Efek Indonesia

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Data
a. Hasil Uji Asumsi Klasik
1. Hasil Uji Normalitas
Tujuan  pengamatan  ini  untuk  melihat  apakah  model  regresi  antara variabel  independen  dan  dependen  keduanya  terdistribusi  normal  atau  tidak terlihat  dengan  penggunaan  diagram  histogram  dan  normal  p-plot  yang  tidak lebih  kearah  kanan  maupun  kearah  kiri.  Adapun  grafik  histogramnya  sebagai berikut:

## Gambar 2. Grafik histogram
Berdasarkan  grafik  histogram  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  data terdistribusi dengan normal, hal ini dibuktikan dengan melihat garis data berada ditengah antara diagram histogram atau diagonal yang tidak lebih kearah kanan atau  kearah  kiri.  Maka  bisa  dikatakan  data  tersebut  terdistribusi  normal,  dan model regresinya mencukupi hipotesis normalitas.

## 2. Hasil Uji Multikolinieritas
Tujuan dari pengamatan uji multikolinieritas untuk mengukur model dari regresi

## Gambar 3. Normal Probability plot
Ditemukan  terjadinya  korelasi  menyebar  antar  variabel  bebas    (independen). Dikatakan baik jika model regresinya  tidak   terdapat  hubungan timbal balik di antara  variabel  independen.  Multikolinieritas    bisa  diamati  dengan Variance Inflation  Factor (VIF),  bila  nilai  VIF  <  10  dan  nilai  tolerance  >  0,10  jadi  tidak terindikasi multikolinieritas.
Tabel 4.
Hasil Uji Multikolinieritas
Model
Collinearity Statistics Tolerance VIF (constant)
XI ,994 1,006 X2 ,994 1,006 Sumber : data diolah
Berdasarkan hasil tabel diatas, terlihat bahwa variable - variabel independen (DPR,DER)    tidak  ada  terjadinya  multikolinearitas  karena  nilai  VIF  <  10  dan tolerance > 0,1. sehingga dapat disimpulkan dalam model regresi ini tidak terjadi multikolinieritas.

## 3. Hasil Uji Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam    model  regresi linier  ada  korelasi  antara  kesalahan    pengganggu    pada  perioda  t  dengan kesalahan pengganggu  pada perioda  t-1   (sebelumnya).  Untuk  mendeteksi ada atau tidaknya  autokorelasi  akan dilakukan pengujian Durbin-Watson ( dw test ).
Bila angka dw berada di du < dw < 4 - du berarti tidak terjadi  autokorelasi.
Tabel 5.
Hasil uji autokorelasi
Sumber : Data diolah Berdasarkan hasil tabel diatas, terlihat bahwa nilai dw 1,811 nilai ini akan dibandingkan  dengan  nilai  tabel  menggunakan  signifikansi  5%.  Untuk  jumlah sampel  n  =  30,  nilai  dl=1.2138  dan  du=1.6498.  Maka  nilai  dw=1,811  terdapat diantara nilai du=1.6498 dan 4-DU (2,3502). Sehingga ditarik kesimpulan bahwa tidak ada autokorelasi.
4. Hasil Uji Heteroskedasitas
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain,  model  regresi  yang  baik  adalah  tidak  terjadi  heteroskedastisitas.  Untuk mengetahui  adanya  heteroskedasatisitas  digunakan  grafik scatter  plot yaitu dengan melihat pola-pola tertentu pada grafik, dimana sumbu X adalah Y yang
telah  diprediksi  dan  sumbu  X  adalah  residual  (Y  prediksi – Y  sesungguhnya). Dasar pengambilan keputusan yang dilakukan adalah sebagai berikut:
1. Jika  ada  pola  tertentu  seperti  titik-titik  (point-point)  yang  ada membentuk suatu pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka telah terjadi heteroskedastisitas.
2. Jika  tidak  ada  pola  yang  jelas  serta  titik-titik  menyebar  diatas  dan dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y  maka  tidak  terjadi heteroskedastisitas

## Gambar 4. Grafik Scatter Plot
Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak serta tersebar  baik  diatas  maupun  dibawah  angka  nol  (0)  pada  sumbu  Y,  tidak terkumpul  disuatu  tempat,  serta  tidak  membentuk  pola  tertentu  sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  pada  model regresi.
b. Uji Hipotesis
1. Hasil Uji Simultan ( F-test )
Pengujian  variabel  independen  secara  simultan  terhadap  variabel dependen dianalisis dengan mengguakan uji F, yaitu dengan memperhatikan signifikansi uji F lebih kecil dari 5% terdapat pengaruh antara semua variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil pengujian uji F pada penelitia ini disajikan pada tabel berikut:
Tabel 6. Hasil pengujian dengan uji F

## Sumber: Data diolah spss 20
Berdasarkan  tabel  diatas  diketahui  nilai  uji  F  hitung  sebesar  6,733<  F tabel  3,35  dengan  nilai  signifikansi  0,04  <  0,05  maka  Ho  ditolak  dan  Ha diterima.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  semua  variabel independen  secara  bersama-sama  (simultan)  berpengaruh  positif  signifikan terhadap variabel harga saham.
2. Uji parsial (t-test)
Uji parsial (uji t) digunakan untuk mengetahui apakah model persamaan regresi  telah  signifikan untuk  digunakan  mengukur pengaruh  secara  parsial variabel bebas kebijakan dividen dan struktur modal  terhadap harga saham. Dari  hasil  pengolahan  data  dengan  menggunakan  Program  SPSS  diperoleh hasil output t hitung sebagai berikut:
Tabel 9.
Hasil uji T
Sumber : data diolah
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  diketahui  nilai  t  hitung  dan  tingkat signifikansi dari masing-masing variabel  independen. Dari nilai tersebut yang kemudian dibandingkan dengan nilai t tabel.
Hasil dari pengujian diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Variabel kebijakan dividen memiliki nilai t-hitung  0,415  <   t-tabel 1,70329 dan  angka  signifikansi  0,681  >  0,05.    yang  berarti  Ha  ditolak  dan  Ho diterima.  Nilai  β yang  bernilai  1593,256  menunjukkan  pengaruh  yang diberikan  bersifat  positif  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap harga saham, atau dengan kata lain H1 ditolak.
b. Variabel struktur modal memiliki nilai t-hitung -3,663 <  t-tabel 1,70329 dan angka signifikansi  0,001  >  0,05.  yang  berarti  Ha ditolak  dan  Ho  diterima. Nilai  β yang  bernilai  -7508,000  menunjukkan  pengaruh  yang  diberikan bersifat  negatif  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham, atau dengan kata lain H2 ditolak.
c. Analisis Regresi Berganda
Atas dasar hasil analisis regresi tabel hasil uji t diperoleh persamaan sebagai berikut:

## Y = 11243,744 + 1593,256X1 + -7509,000X2
Hasil  persamaan  regresi  ini  secara  keseluruhan  menunjukkan  hasil interpretasi sebagai berikut:
1. Konstanta  (a)  sebesar  11243,744 menyatakan  bahwa  apabila  tidak  terdapat kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  maka  harga sahamnya  sebesar 11243,744.
2. Koefisien  regresi  untuk  kebijakan  dividen  sebesar  1593,256  dan  bertanda positif, hal ini berarti bahwa setiap perubahan satu  satuan pada kebijakan dividen  dengan  asumsi  variabel  lainnya  tetap,  maka  harga saham  akan mengalami perubahan sebesar 1593,256 dengan arah yang sama.
3. Koefisien  regresi  untuk  struktur  modal  sebesar -7509,000 dan  bertanda negatif,  hal  ini  berarti  bahwa  setiap  perubahan  satu    satuan  pada  struktur modal  dengan  asumsi  variabel  lainnya  tetap,  maka  harga saham  akan mengalami perubahan sebesar + -7509,000 dengan arah yang berlawanan. Berdasarkan  persamaan  regresi  diperoleh  hasil  kebijakan  dividen  dan struktur modal mempunyai pengaruh yang dominan, hal ini mengindikasikan bahwa  kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  merupakan  sumber  informasi penentu  dalam  proses  pengambilan  keputusan  terutama  dalam  bidang investasi.  Dari  sudut  pandang  investor,  keijakan  dividen  dan  struktur  modal yang meningkat dapat memberikan sinyal positif mengenai prospek dan kinerja perusahaan di masa depan. Peningkatan kebijakan dividen dan struktur modal dapat  mendorong  investor  untuk  lebih  tertarik  dalam  membeli  saham
perusahaan.  Ketertarikan  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  akan dapat meningkatkan harga saham perusahaan.

## PEMBAHASAN
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  memperoleh  bukti  empiris  mengenai  adanya pengaruh kebijakan dividen dan struktur modal terhadap harga saham.

## 1. Kebijakan Dividen Berpengaruh Terhadap Harga Saham
Dividen adalah laba atau pendapatan perusahaan yang diberikan untuk investor. Laba  perusahaan  yang  diterima  oleh  pemegang  saham  berdasarkan  ketentuan  direksi. Dalam hal ini, seorang pemegang saham dapat memperoleh keuntungan tersebut dengan syarat  mempunyai  saham  di  sebuah  perusahaan  terkait  selama  masa  pembagian  laba tersebut.  Penentuan  pembagian  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  akan  ditahan  atau dibagikan disebut sebagai kebijakan dividen.
Kebijakan dividen diukur dengan Dividen Payout Ratio (DPR), Dividen Payout Ratio merupakan rasio  jumlah  total  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham terhadap  laba  bersih  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan  membayar  sebagian  dari  laba untuk dividen, maka sisanya disebut laba ditahan. Laba ditahan ini biasanya digunakan perusahaan  untuk  melunasi  utang  maupun  diinvestasikan  kembali,  sehingga  disebut rasio pembayaran saja.
Diketahui  hasil  dari  perhitungan  analisis  regresi,  terlihat  nilai  t-tabel  >  t-hitung yang  angka  signifikansinya  >    yang  berarti  kebijakan  dividen  tidak  terdapat  pengaruh yang  signifikan  terhadap  harga saham.  Namun  demikian,  apabila  dilihat  dari  koefisien regresi kebijakan  dividen  yang  bernilai  positif, maka  dapat  diperoleh suatu kesimpulan bahwa kebijakan dividen mempunyai pengaruh positif terhadap harga saham tetapi tidak signifikan. Hal ini merupakan semakin meningkat kebijakan dividen, maka harga saham akan naik atau sebaliknya.   Mendasar pada teori bird in hand yang menyatakan bahwa para  investor  lebih  menyukai  kalau  keuntungan  diberikan  berupa  dividen  daripada relained  earning dengan  alasan  karena  pembagian  dividen  itu  penerimaannya  pasti dibandingkan capital gain itu sendiri.
Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil peneliti sebelumnya yang dilakukan oleh Istanti (2008) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen memiliki pengaruh yang positif namun tidak signifikan terhadap harga saham

## 2. Struktur Modal Terhadap harga Saham
Struktur  modal  adalah  salah  satu  hal  yang  paling  penting  agar  usaha  dapat beroperasi  dengan  lancar.  Sebab,  struktur  modal  dapat  mempengaruhi  secara  langsung posisi keuangan perusahaan. Dengan mengatur struktur modal yang baik, hal ini dapat membantu  perusahaan  dalam  mengembangkan  bisnisnya  lebih  luas  lagi.  Peneliti menggunakan  struktur  modal  yang  di proxy dengan Debt  to  equity  ratio (DER). Debt  to equity  ratio dapat  memberikan  gambaran  mengenai  resiko  pinjaman  pada  perusahaan tersebut. Para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki Debt to equity ratio (DER)  yang  tinggi.  Karena  ketika  terjadi  perubahan  hutang  pada  perusahaan tersebut. Oleh karena itu investor cenderung lebih menyukai investasi pada perusahaan
yang  memiliki  tingkat  resiko  yang  lebih  kecil.  Akan  tetapi  persepsi  ini  sesuai  dengan prinsip  manajemen  keuangan  yang  menyatakan  bahwa  “ High  risk,  high  return”. Yang artinya bahwa lebih besar risiko yang ada maka akan lebih besar pada tingkat return yang akan  di  dapatkan  oleh  investor  akibat  adanya  investasi  yang  ditanamkan  pada perusahaan tersebut. Pada dasarnya struktur modal yang baik akan berdampak pada nilai sebuah peruahaan, yang berdampak pada harga saham perusahaan itu sendiri.
Diketahui  hasil  dari  perhitungan  analisis  regresi,  terlihat  nilai  t-tabel  >  t-hitung yang  angka  signifikansinya  >  0,05  yang  berarti  struktur  modal  tidak  mempunyai pengaruh signifikan  terhadap  harga saham  dan memiliki  arah koefisien  negatif.  Hal  ini menunjukkan  penambahan  hutang  akan  menyebabkan  penambahan  biaya  modal  baik jangka  panjang  maupun  jangka  pendek,  sehingga  penambahan  hutang  akan mengakibatkan  risiko  kebangkrutan  apabila  perusahaan  tidak  mampu  mengelolanya dengan baik.
Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil peneliti sebelumnya yang dilakukan oleh Sriwardany (2006) juga menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh negatif terhadap harga saham.

## SIMPULAN
Bersadarkan data-data hasil dari penelitian ini bertujuan untuk melihat pengaruh dari kebijakan dividen dan struktur  modal terhadap harga saham pada perusahaan  di sektor  industri  manufaktur  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  2012-2014 maka dapat diambil kesimpulan:
1. Secara  simultan,  kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  mempunyai  pengaruh positif signifikan terhadap harga saham.
2. Secara  parsial  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh  positif  tetapi  tidak signifikan terhadap harga saham. Sedangkan struktur modal terbukti negatif  dan signifikan  terhadap  harga  saham.  Pengaruh  yang  tidak  signifikan  dimungkinkan karena  investor  kurang  memperhatikan  informasi  pembagian  dividen,  investasi serta  pendanaan  sebagai  pertimbangan  dalam  menentukan harga saham dari investasinya. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan dividen lebih memiliki makna bagi investor dibanding dengan struktur modalnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arifin,  Zaenal,  2005. Teori  Keuangan  dan  Pasar  Modal , Edisi  Pertama,  Cetakan  Pertama, Penerbit Ekonisia. Yogyakarta.
Boedi,  Soelistijono  dan  Indra  Muhammad.  2012. Analisis  Rasio  Keuangan  Perusahaan Otomotif  yang  Terdaftar  pada Bursa  efek  Indonesia . Jurnal Manajemen Akuntansi, Vol. 13, No. 1, April 2012
Brigham dan Houston (2001). Manajemen Keuangan II , Jakarta. Erlangga.
Deitiana, Tita. 2011. Pengaruh Rasio Keuangan, Pertumbuhan Penjualan, Dan Dividen Terhadap Harga Saham. Vol. 13. No. 1 . STIE Trisakti. Jakarta.
Ghozali, Imam. 2011 . Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS Edisi Kelima . Badan Penerbit Universitas Dipenegoro. Semarang.
Husnan,  Suad.  1996. Manajemen  Keuangan  :  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka Panjang). Yogyakarta. BPFE.
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti.  2002 .  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan . Yogyakarta. UPP AMP YKPM.
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi . Edisi Dua. Salemba Empat. Jakarta.
Istanti,  Sri  Layla  Wahyu.  2009. Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan LQ 45 . Rembang Jawa Tengah. STIE YPPI.
Jogiyanto,  H.M.  2008. Analisis  dan  Desain  Sistem  Informasi:  Pendekatan  Terstruktur  dan Praktek Aplikasi Bisnis . Yogyakarta.
Makaryanawati,  Ulum  Misbachul,  2009. Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  dan  Tingkat Likuiditas Perusahaan terhadap Risiko Investasi Saham yan Terdaftar pada Jakarta Islamix  Index .  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Negeri  Malang  Alumni  Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang.
Mardiyanto, Handoko, 2009. Intisari Manajemen Keuangan. Jakarta : Grasindo
Pandji, Anoraga dan Pakarti Piji. 2001. Pengantar  Pasar  Modal  Edisi  Revisi . Jakarta. PT Asdi Mahasatya.
Riyanto, Bambang. 1997. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan Edisi Keempat . Yogyakarta.
Penerbit BPFE Universitas Gajah Mada.
Saputri, 20015. Analisis Struktur Modal dan Kebijakan Dividen serta Pengaruhnya Terhadap Harga  Saham  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN) .  Fakultas  Ekonomi  Bisinis, Universitas Lampung.
Sartono,  Agus.  2001. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi . Yogyakarta.  BPEF- Yogyakarta.
Shajrial, Dermawan. 2009. Manajemen Keuangan Edisi 3 . Jakarta. Mitra Wacana Media.
Sudjaja, Ridwan dan Inge Barlian. 2003. Manajemen Keuangan 2 Edisi Keempat. Jakarta. Literata Lintas Media.
Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Pendidikan: Pendekatan