ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS (PROFITABILITY) DAN TINGKAT PERTUMBUHAN (GROWTH) TERHADAP STRUKTUR MODAL DAN NILAI PERUSAHAAN
(Studi pada Perusahaan Real Estate and Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2011)
Ginanjar Indra Kusuma 1) , Suhadak 2) , Zainul Arifin 3) 1,2,3) Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya malang

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan  menjelaskan:  (1)  pengaruh profitabilitas (profitability) terhadap  struktur  modal  perusahaan,  (2)  pengaruh  tingkat pertumbuhan (growth) terhadap struktur modal perusahaan, (3) pengaruh profitabilitas (profitability) terhadap  nilai  perusahaan,  (4)  pengaruh  tingkat  pertumbuhan (growth) terhadap  nilai  perusahaan,  (5)  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan real  estate  and  property yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  tahun  2007  sampai  dengan  tahun  2011  dengan total  sampel  sebanyak  25  perusahaan.  Teknis  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  PLS (Partial  Least  Square) .  Hasil  analisis  data  membuktikan bahwa:  (1)  variabel  profitabilitas (profitability) berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap variabel  struktur  modal,  (2)  variabel  tingkat  pertumbuhan (growth) berpengaruh  tidak signifikan  terhadap  variabel  struktur  modal,  (3)  variabel  profitabilitas (profitability) berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  nilai  perusahaan,  (4)  variabel  tingkat pertumbuhan (growth) berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel nilai perusahaan, (5)  variabel  struktur  modal  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  variabel  nilai perusahaan.
Kata  kunci :  profitabilitas (profitability) ,  tingkat  pertumbuhan (growth) ,  struktur modal, dan nilai perusahaan.

## ABSTRACT
The  objectives  of  this  research  are  to  analyze  and  explain:  (1)  the  effect  of profitability  on  company’s  capital  structure,  (2)  the  effect  of  growth  on  company’s capital  structure,  (3)  the  effect  of  profitability  on  company’s  value,  (4)  the  effect  of growth on company’s value, (5) the effect of capital structure on company’s value. The population of this research are real estate and property companies listed on Indonesia Stock Exchange in period 2007-20011 with total sample of 25 companies. The data are analyzed by using PLS (Partial Least Square) method. Analysis result explain that: (1) profitability has no significant affect on capital structure, (2) growth has no significant affect on capital structure, (3) profitability has significant affect on company’s value,
(4)  growth  has  no  significant  affect  on  company’s  value,  (5)  capital  structure  has  no significant affect on company’s value.
Keywords : profitability, growth, capital structure, and company’s value.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  sebagai  suatu  entitas yang  beroperasi  dengan  menerapkan prinsip-prinsip ekonomi, umumnya tidak hanya berorientasi pada pencapaian  laba  maksimal,  tetapi  juga berusaha meningkatkan nilai perusahaan dan kemakmuran pemiliknya. Oleh karena itu, perusahaan  memiliki  rencana  strategis dalam  rangka  pencapaian  tujuan  yang telah ditetapkan. Manajer harus mampu menghimpun dana yang bersumber dari internal  maupun  eksternal  perusahaan secara  efisien,  dalam  arti  keputusan pendanaan tersebut merupakan keputusan  pendanaan  yang  mampu meminimalisasikan  biaya  modal (cost of capital) yang ditanggung perusahaan. Ketika manajer menggunakan  hutang,  jelas  biaya modal yang timbul sebesar bunga yang dibebankan  oleh  kreditor,  sedangkan apabila  manajer  menggunakan  dana internal  akan  timbul opportunity  cost dari  dana  atau  modal  sendiri  yang digunakan.  Pada  saat  itu  perusahaan akan membuat pertimbangan mengenai komposisi  modal  yang  optimal,  dan pertimbangan tersebut akan menghasilkan sebuah keputusan struktur modal atau keputusan pendanaan.  Keputusan  struktur  modal merupakan  keputusan  keuangan  yang berkaitan dengan kombinasi hutang dan ekuitas dalam struktur keuangan jangka panjang perusahaan.
Struktur modal merupakan masalah yang  penting  bagi  perusahaan  karena baik  buruknya  struktur  modal  akan mempunyai  efek  langsung  terhadap posisi  finansial  perusahaan,  yang  pada akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan. Kesalahan dalam menentukan struktur modal akan berdampak luas terutama apabila perusahaan terlalu besar dalam
menggunakan  hutang,  sehingga  beban tetap yang harus ditanggung perusahaan semakin besar pula. Hal ini juga  berarti  akan  meningkatkan  risiko finansial,  yaitu  risiko  saat  perusahaan tidak  dapat  membayar  beban  bunga atau angsuran-angsuran hutangnya. Struktur  modal  yang  optimal  dapat meminimumkan  biaya  modal  rata-rata
(average cost of capital) dan memaksimumkan nilai perusahaan. Oleh  karena  itu,  agar  kondisi  tersebut dapat tercapai, maka perlu dipertimbangkan variabel-variabel yang  mempengaruhi  struktur  modal. Penelitian empiris yang dilakukan oleh
Elim  dan  Yusfarita  (2010),  Kesuma (2009),  Mas’ud  (2008)  menyatakan bahwa variabel-variabel yang mempengaruhi  struktur  modal  adalah: (1)  tingkat  pertumbuhan  penjualan
(sales  growth) ;  (2) debt ratio ;  (3) profitability ; (4) besarnya suatu perusahaan (firm  size) ;  (5)  struktur aktiva (asset  structure) ;  (6) cost  of financial distress. Investor dalam melakukan investasi juga akan melihat kemungkinan  munculnya  risiko  dalam suatu perusahaan. Kemampuan
perusahaan  dalam  mengelola  hutang merupakan  salah  satu  penarik  minat investor,  sehingga  dapat  meningkatkan harga saham perusahaan. Investor yang tertarik  dan  berminat  akan  melakukan investasi  pada  perusahaan  tersebut dengan  membeli  sahamnya  di  pasar modal. Dengan demikian, harga saham merupakan ukuran prestasi perusahaan, yaitu  ukuran  keberhasilan  manajemen dalam  mengelola  perusahaan  dengan atas nama pemegang saham.
Penelitian mengenai struktur modal bertujuan  untuk  menentukan  model atau  teori  struktur  modal  yang  dapat menjelaskan perilaku keputusan pendanaan perusahaan. Meskipun secara teori, faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan struktur
modal  sulit  diukur,  namun  berbagai penelitian empiris yang bertujuan untuk mengidentifikasi  faktor-faktor  yang mempengaruhi  keputusan  pendanaan perusahaan telah banyak dilakukan.
Tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh profitabilitas (profitability) terhadap  struktur modal pada perusahaan real estate and property . 2. Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh  tingkat  pertumbuhan (growth) terhadap  struktur  modal pada  perusahaan real  estate  and property . 3. Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh profitabilitas (profitability) terhadap nilai perusahaan  pada  perusahaan real estate and property . 4. Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh  tingkat  pertumbuhan (growth) terhadap nilai perusahaan  pada  perusahaan real estate and property .
5. Menganalisis  dan  menjelaskan pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan real estate and property .

## TINJAUAN PUSTAKA

## Faktor Mikro Perusahaan
Analisis perusahaan dilakukan untuk  menilai  perkembangan  kondisi baik  buruknya  suatu  perusahaan,  yang mana kondisi tersebut dapat digambarkan  pada  beberapa  faktor mikro perusahaan, diantaranya:
Profitabilitas (Profitability) Profitabilitas (profitability) adalah kemampuan  perusahaan  memperoleh laba  melalui  operasional  usahanya dengan  menggunakan  dana  aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Pengertian lain juga menyebutkan bahwa profitabilitas (profitability)
menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan  dan mengukur  tingkat  efisiensi  operasional dan efisiensi dalam menggunakan harta yang dimilikinya (Mas’ud, 2008).
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat profitabilitas yang tinggi setiap tahunnya, memiliki kecenderungan untuk  menggunakan  modal  sendiri dibandingkan  dengan  menggunakan hutang  (Kesuma,  2009).  Asumsi  lain juga  menyebutkan  dengan return  on assets yang  tinggi,  yang  berarti  bahwa laba  bersih  yang  dimiliki  perusahaan tinggi.  Oleh  karena  itu,  apabila perusahaan  menggunakan  hutang  yang besar, tidak akan berpengaruh terhadap struktur  modal,  karena  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  bunga juga  tetap  tinggi.  Profitabilitas  dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan  rasio-rasio  profitabilitas,
yaitu return on assets (ROA), return on equity (ROE),  dan operating  profit margin (OPM).
Tingkat Pertumbuhan (Growth)
Tingkat pertumbuhan (growth) pada dasarnya mencerminkan produktivitas perusahaan dan merupakan suatu harapan yang diinginkan oleh pihak internal (manajemen)  maupun  pihak  eksternal (investor  dan  kreditor)  perusahaan. Beberapa  peneliti  seperti  Elim  dan Yusfarita (2010), Mas’ud  (2008) mengemukakan  bahwa  pertumbuhan penjualan (sales growth) suatu perusahaan memiliki pengaruh terhadap  struktur  modal.  Penelitian yang  dilakukan  oleh  Cheng et  al. (2010) juga menunjukkan bahwa pertumbuhan  penjualan (sales  growth) berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Growth dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan indikator pertumbuhan aktiva (assets  growth) dan  pertumbuhan  penjualan (sales growth). Pertumbuhan  aktiva (assets
growth) menggambarkan kenaikan atau penurunan aktiva setiap tahun, sedangkan pertumbuhan penjualan (sales growth) menggambarkan kenaikan  atau  penurunan  penjualan setiap tahun.

## Struktur Modal
Struktur modal adalah pencerminan dari perimbangan antara hutang jangka panjang  dan  modal  sendiri  dari  suatu perusahaan. Perbaikan struktur permodalan  dunia  usaha  merupakan keharusan untuk meningkatkan efisiensi  dan  memperkokoh  daya  saing perusahaan dalam menghadapi persaingan yang semakin tajam terutama  dalam  era  globalisasi.  Oleh karena  itu,  sumber  pembiayaan  jangka panjang  seperti  yang  disediakan  oleh pasar modal merupakan suatu keharusan  bagi  pembangunan  nasional (Anwar, 2008:3). Struktur modal yang optimal adalah  struktur  modal  yang  dapat meminimumkan biaya dan mengoptimalkan  keseimbangan  antara risiko  dan  pengembalian,  sehingga memaksimumkan harga saham. Struktur  modal  erat  kaitannya  dengan harga saham, hal ini dikarenakan salah satu  unsur  yang  membentuk  harga saham  adalah  persepsi  investor  atas kinerja  perusahaan,  dan struktur  modal adalah salah satu unsur yang menentukan  baik  buruknya  kinerja perusahaan, karena struktur modal akan menentukan  sumber  pembiayaan  dan pembelanjaan  yang  dilakukan  oleh perusahaan atas kegiatan operasionalnya. Nilai Perusahaan Berdasarkan  teori  struktur  modal yang  menyatakan  bahwa  nilai  suatu perusahaan tidak terlepas dari kebijakan hutang, yang mana diketahui bahwa  kebijakan  hutang  berkaitan  erat dengan  struktur  modal,  maka  tugas penting  yang  dihadapi  oleh  para
manajer  keuangan  adalah  berkaitan dengan  komposisi  struktur modal  yang dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Perusahaan  akan  berusaha  mencapai suatu  tingkat  struktur  modal  yang optimal dengan risiko yang paling kecil dengan memaksimalkan nilai
perusahaan.  Nilai  perusahaan  sendiri dapat  diartikan  sebagai  harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli apabila  perusahaan  tersebut  dijual. Nilai  perusahaan  merupakan  ukuran keberhasilan  manajemen  perusahaan dalam  operasi  masa  lalu  dan  prospek dimasa  yang  akan  datang  untuk meyakinkan  pemegang  saham  yang diindikatori  oleh  rasio-rasio  seperti market  book  value dan price  earning ratio (PER) (Mas’ud, 2008).

## KERANGKA  KONSEPTUAL  DAN HIPOTESIS
Berdasarkan  landasan  teori  serta kajian  terhadap  penelitian  sebelumnya, maka  kerangka  konseptual  dan  model hipotesis  dapat  digambarkan  sebagai berikut:
Gambar 1 Kerangka Konseptual Sumber: Penulis, 2013 Struktur Modal Faktor Mikro Nilai Perusahaan Profitabilitas (X 1 ) Growth (X 2 ) Struktur Modal (Y1) LDTA (Y 1.2 ) LDTE (Y 1.1 ) ROA (X 1.1 ) ROE (X 1.2 )
OPM (X 1.3 )
Asset Growth (X 2.1 )
Sales Growth
(X 2.2 )
Gambar 2 Model Hipotesis Sumber: Penulis, 2013
Hipotesis Berdasarkan model
hipotesis diatas,  maka  hipotesis  yang  diajukan dalam penelitian ini adalah: H 1 :  Profitabilitas (profitability) mempunyai pengaruh signifikan terhadap  struktur  modal  pada perusahaan real  estate  and property .
H 2 :  Tingkat  pertumbuhan (growth) mempunyai pengaruh signifikan terhadap  struktur  modal  pada perusahaan real  estate  and property .
H 3 :  Profitabilitas (profitability) mempunyai pengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan real  estate  and property .
H 4 :  Tingkat  pertumbuhan (growth) mempunyai pengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan real  estate  and
property .
H 5 :  Struktur modal mempunyai pengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan real  estate  and property .

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  untuk menganalisis  hubungan  dan  pengaruh antara variabel profitabilitas (profitability) dan tingkat pertumbuhan
(growth) terhadap  struktur  modal  dan nilai perusahaan, serta pengaruh variabel  struktur  modal  itu  sendiri terhadap nilai perusahaan pada perusahaan real  estate  and  property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
(BEI).  Jenis  penelitian  yang  dilakukan
adalah penelitian penjelasan (explanatory research) .

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan real  estate  and property yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  tahun  2007 sampai  dengan  tahun  2011.  Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian ini dilakukan secara sampling purposive , dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Sampel diperoleh sebanyak 25 perusahaan, sehingga didapatkan jumlah  sampel  (n)  selama  periode tahun  2007  hingga  tahun  2011  yaitu sebanyak 125 sampel (25 perusahaan x 5 tahun).

## Definisi Operasional Variabel
Variabel  dalam  penelitian  ini terbagi  menjadi  variabel  eksogen  atau variabel  bebas (independent  variable) yaitu  profitabilitas (profitability) dan tingkat  pertumbuhan (growth) ,  serta variabel  endogen  atau  variabel  terikat (dependent  variable) yaitu  struktur modal  dan  nilai  perusahaan . Variabel eksogen atau variabel bebas (independent variable) merupakan variabel  yang  mempengaruhi  dan menjadi  sebab  perubahannya  variabel endogen atau variabel terikat, sedangkan variabel  endogen atau variabel  terikat (dependent  variable) merupakan  variabel  yang  dipengaruhi atau  menjadi  akibat  karena  adanya variabel  eksogen  atau  variabel  bebas (Sugiyono, 2008:39).
Variabel  Eksogen  atau  Variabel Bebas (Independent Variable)
1) Profitabilitas (X 1 )
Profitabilitas (profitability) dalam penelitian ini diukur dengan
menggunakan  rasio-rasio  profitabilitas, yaitu:
Nilai Perusahaan (Y2) PER (Y 2.1 )
Stock Price (Y 2.2 )
a) Return  on  Assets (X 1.1 )  adalah pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan didalam  menghasilkan  keuntungan dengan  jumlah  keseluruhan  aktiva yang  tersedia  didalam  perusahaan. Semakin  tinggi  rasio  ini,  semakin baik  keadaan  suatu  perusahaan (Syamsuddin, 2007:63).
b) Return on Equity (X 1.2 ) merupakan suatu  pengukuran  dari  penghasilan (income) yang  tersedia  bagi  para pemilik perusahaan (baik pemegang  saham  biasa  maupun pemegang  saham  preferen)  atas modal  yang  mereka  investasikan didalam perusahaan. Secara umum, tentu  saja  semakin  tinggi return atau  penghasilan  yang  diperoleh, semakin  baik  kedudukan  pemilik perusahaan (Syamsuddin, 2007:64). c) Operating  Profit  margin  (X 1.3 ).
Rasio  ini  menggambarkan  apa yang biasanya disebut “pure profit” yang  diterima  atas  setiap rupiah dari penjualan yang dilakukan. Operating profit disebut murni (pure) dalam  pengertian bahwa  jumlah  tersebutlah  yang benar-benar  diperoleh  dari  hasil operasi perusahaan dengan mengabaikan  kewajiban-kewajiban finansial berupa bunga serta kewajiban  terhadap  pemerintah berupa pembayaran pajak. Semakin tinggi rasio operating profit margin ,  akan  semakin  baik  pula operasi suatu perusahaan (Syamsuddin, 2007:61). 2) Growth (X 2 ) Tingkat pertumbuhan (growth) dalam  penelitian  ini  diukur  dengan menggunakan indikator sebagai berikut: a) Assets growth (X 2.1 ) , menggambarkan kenaikan atau penurunan aktiva setiap tahun. b) Sales growth (X 2.2 ) , menggambarkan kenaikan atau
penurunan  penjualan  setiap  tahun. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan  akan  lebih  banyak mengandalkan pada modal eksternal. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang  tinggi  cenderung  akan  lebih banyak menggunakan hutang (obligasi)  dibandingkan  dengan perusahaan yang mempunyai tingkat pertumbuhan yang lambat. Variabel  Endogen  atau  Variabel
Terikat (Dependent Variable)
1) Struktur Modal (Y 1 ) Struktur modal dalam penelitian ini diukur  dengan  menggunakan  indikator sebagai berikut:
a) Long  Term  Debt  to  Equity  Ratio
(Y 1.1 ). Rasio hutang jangka panjang terhadap  modal  sendiri (long  term debt to equity ratio) menggambarkan  struktur  modal perusahaan. Rasio ini menunjukkan hubungan  antara  pinjaman  jangka panjang  yang  diberikan  oleh  para kreditor  dengan  jumlah  modal sendiri yang diberikan oleh pemilik perusahaan. Hal ini biasanya digunakan untuk mengukur financial leverage dari suatu perusahaan (Syamsuddin, 2007:54). b) Long  Term  Debt  to  Total  Assets (Y 1.2 ).  Rasio  ini  menunjukkan hubungan  antara  hutang  jangka panjang  dengan  total  aktiva.  Rasio ini  mengukur  berapa  besar  aktiva perusahaan  yang  dibiayai  oleh kreditor jangka panjang.
2) Nilai perusahaan (Y 2 ) Nilai perusahaan merupakan ukuran keberhasilan manajemen
perusahaan  dalam  operasi  masa  lalu dan  prospek  dimasa  yang  akan  datang untuk  meyakinkan  pemegang  saham (Mas’ud,  2008).  Dalam  mencari  nilai perusahaan  pada  alternatif  struktur modal  tertentu,  perusahaan  mencari
tingkat pengembalian  yang harus diperoleh  sebagai  kompensasi  bagi investor  dan  para  pemilik  atas  risiko yang akan ditanggungnya. Nilai  perusahaan  diukur  dengan menggunakan indikator-indikator sebagai berikut: a) Price Earning Ratio (Y 2.1 ), merupakan rasio yang menunjukkan  perbandingan  antara harga  per  lembar  saham (price  per share) dengan  laba  per  lembar saham (earning  per  share). Rasio ini  menunjukkan  seberapa  banyak investor  bersedia  membayar  per rupiah laba yang dilaporkan (Moeljadi, 2006:75).
b) Stock  Price (Y 2.2 ).  Harga  saham (stock  price) adalah  nilai  nominal penutupan (closing  price) dari penyertaan atau pemilikan seseorang  atau  badan  dalam  suatu perusahaan  atau  perseroan  terbatas yang  berlaku  secara  regular  di pasar  modal  Indonesia  (Kesuma, 2009).  Harga  saham (stock  price) dihitung dengan menggunakan logaritma  natural  harga  saham
akhir tahun. Teknik Analisis Data Teknis analisis data dalam penelitian  ini  menggunakan  analisis
PLS (Partial  Least  Square). Pengujian linear  model  atau  model  struktural dilakukan  untuk  melihat  hubungan antara  konstruk,  nilai  signifikansi  dan R- square dari  model  penelitian.  Model struktural dievaluasi dengan mengunakan  R- square untuk  konstruk dependen  uji  t  serta  signifikansi  dari koefisien  parameter  jalur  struktural. Data  yang  digunakan  adalah  data  nilai baku (standardized value) karena untuk menyamakan  satuan  dari  berbagai indikator  yang  digunakan.  Nilai  baku tiap  pengamatan  didapatkan  dengan cara  mengurangi  nilai  pengamatan tersebut  dengan  rata-rata  dan  dibagi dengan standar deviasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1) Evaluasi Convergent Validity
Evaluasi  ini  dilakukan  dengan melihat  nilai  faktor loading ( outer loading ) pada masing-masing indikator.  Apabila  nilai  tersebut  lebih besar  dari  0,550  maka  dapat  dikatakan bahwa indikator tersebut adalah valid.
2) Evaluasi Discriminant Validity
Evaluasi  ini  dilakukan  dengan menggunakan nilai cross loading , nilai square  root  of  average  variance extracted (AVE),  dan  nilai composite reliability . Discriminant  validity dari model  pengukuran  dinilai  berdasarkan pengukuran cross  loading dengan konstruk. Jika korelasi konstruk dengan pokok  pengukuran  setiap  indikator lebih  besar  daripada  konstruk  lainnya,
maka konstruk laten mampu memprediksi  indikator  lebih  baik daripada konstruk lainnya.

## Tabel 1
Hasil Average  Variance  Extracted
(AVE)
Variabel AVE Root Square AVE X 1 0.802 0.896 X 2 0.992 0.996 Y 1 0.926 0.962 Y 2 0.992 0.996
Evaluasi model pengukuran dengan root  square AVE  adalah  dengan membandingkan nilai akar AVE dengan  korelasi  antar  konstruk.  Jika nilai  akar  AVE  lebih  besar  dari  0,500, maka discriminant  validity yang  baik tercapai.  Berdasarkan  tabel  8,  tampak bahwa  nilai root  square AVE  pada variabel  laten  Profitabilitas  (0,896),
Growth (0,996), Struktur Modal (0,962),  dan  Nilai  Perusahaan  (0,996)
bernilai  lebih  besar  dari  0,500;  dan dapat dikatakan bahwa secara discriminant validity , model pengukuran tersebut adalah baik. Tabel 2 Hasil Composite Reliability Variabel Composite Reliability X 1 0.924 X 2 0.992 Y 1 0.961 Y 2 0.992 Evaluasi model pengukuran dengan menggunakan composite reliability adalah  untuk  menentukan  apakah konstruk  memiliki  reliabilitas  yang tinggi  atau  tidak.  Nilai composite
reliability yang  lebih  besar  dari  0,600
menyatakan  bahwa  kontruk  tersebut adalah reliable .  Berdasarkan  tabel  9, dapat  diketahui  bahwa  nilai composite reliability pada variabel laten Profitabilitas  (0,924), Growth (0,992), Struktur  Modal  (0,961),  dan  Nilai Perusahaan (0,992) bernilai lebih besar dari  0,600;  dan  dapat  dikatakan  bahwa variabel laten tersebut memiliki reliabilitas yang tinggi. 3) Pengukuran Model Struktural Model yang diestimasi telah memenuhi  kriteria convergent  validity dan discriminant  validity ,  berikutnya dilakukan  pengujian  model  struktural ( inner  model ).  Menilai inner  model adalah melihat hubungan antara konstruk  laten  dengan  melihat  hasil estimasi  koefisien  parameter path dan tingkat signifikansinya.
Tabel 3 Hasil R-square Variabel R- square Profitabilitas dan Growth -> Struktur Modal 0.046 Struktur Modal -> Nilai Perusahaan 0.199
Koefisien  determinasi  ( R-square ) yang  didapatkan  dari  model  variabel Profitabilitas  (X 1 )  dan Growth (X 2 ) terhadap  variabel  Struktur  Modal  (Y 1 ) sebesar  0,046  menyatakan  bahwa Struktur Modal (Y 1 ) mampu dijelaskan oleh  variabel  Profitabilitas  (X 1 )  dan Growth (X 2 )  sebesar  4,6%  dan  sisanya sebesar  95,4%  dijelaskan  oleh  variabel lain diluar penelitian.
Koefisien  determinasi  ( R-square ) yang  didapatkan  dari  model  variabel Profitabilitas  (X 1 ), Growth (X 2 ),  dan Struktur  Modal  (Y 1 )  terhadap  variabel Nilai  Perusahaan  (Y 2 )  sebesar  0,199 menyatakan  bahwa  Nilai  Perusahaan (Y 2 )  mampu  dijelaskan  oleh  variabel Profitabilitas  (X 1 ), Growth (X 2 ),  dan Struktur Modal (Y 1 ) sebesar 19,9% dan sisanya  sebesar  80,1%  dijelaskan  oleh variabel lain diluar penelitian.

## Pembahasan
1) Pengaruh Profitabilitas (Profitability) terhadap  Struktur Modal
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama diperoleh bahwa profitabilitas (profitability) berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap struktur  modal  pada perusahaan  real estate and property . Hal ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi nilai  profitabilitas (profitability) suatu perusahaan  maka  akan  meningkatkan nilai struktur modal perusahaan tersebut. Temuan penelitian ini mendukung  model Signaling  Theory . Model signaling memprediksi  bahwa perusahaan yang profitabilitasnya tinggi  akan  memberi  sinyal  dengan memakai porsi hutang yang besar, yang berarti  korelasi  antara debt  ratio dan profitabilitas adalah positif.
Hasil ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan oleh Kesuma
(2009) yang menyatakan tingkat profitabilitas (ROA) yang tinggi memiliki  struktur  modal  yang  rendah. Ini  berarti  bahwa  perusahaan  tersebut
memiliki  modal  sendiri  yang  lebih besar dibanding hutang jangka panjangnya. Hal ini disebabkan perusahaan dengan tingkat profitabilitas (profitability) yang  tinggi mampu  membiayai  kegiatan  usahanya dengan  laba  ditahan  yang  dimilikinya, sehingga  perusahaan  tersebut  akan menggunakan  hutang  dalam  jumlah yang  relatif  sedikit.  Hasil  ini  didukung oleh  Elim  dan  Yusfarita  (2010)  yang menyatakan profitabilitas (ROA) mempunyai  pengaruh  negatif  namun signifikan  terhadap  struktur  modal, begitu pula dengan Kazemi dan Ansari (2012) didalam penelitiannya menyatakan bahwa profitabilitas (profitability) negatif signifikan terhadap semua rasio hutang. Temuan  penelitian  ini  mendukung hasil  penelitian  Mas’ud  (2008)  yang menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan positif antara profitabilitas (profitability) dengan  struktur  modal perusahaan.  Kesimpulan  penelitiannya menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam menjalankan aktivitasnya belum efisien,  terlihat  dari  masih  relatif kecilnya  keuntungan  yang  diperoleh terhadap investasi aktiva. 2) Pengaruh Growth terhadap Struktur Modal Hasil  pengujian  hipotesis  kedua diperoleh  bahwa  tingkat  pertumbuhan
(growth) berpengaruh  negatif  namun tidak  signifikan  terhadap  struktur modal pada perusahaan real estate and property .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa dengan  kenaikan  tingkat  pertumbuhan
(growth) akan  mengurangi  jumlah kewajiban  dari  perusahaan  yang  pada akhirnya struktur modal dari perusahaan  akan  berkurang.  Adanya peningkatan  penjualan (sales  growth) , perusahaan dapat meningkatkan kemampuannya untuk memperoleh pendapatan dan laba. Perusahaan dapat menutup  biaya-biaya  yang  dikeluarkan
untuk  operasional  perusahaan  dan memperbaiki struktur modal
perusahaan,  karena  dapat  membayar hutang  perusahaan  dan  meningkatkan modal sendiri.
Temuan ini  tidak  mendukung  hasil penelitian  dari  Mas’ud  (2008)  yang menyatakan  bahwa  variabel growth berpengaruh positif signifikan terhadap penentuan hutang dalam struktur modal perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  pesat akan  lebih  banyak  mengandalkan modal eksternal, karena biaya
penerbitan  saham  biasa  lebih  mahal dibandingkan  dengan  penerbitan  surat hutang. Maka, perusahaan dalam menggunakan modal eksternalnya lebih banyak  mengandalkan  hutang  daripada equity dan  hal  ini  sesuai  dengan pecking  order  theory .  Hasil  ini  juga didukung  oleh  penelitian  Kazemi  dan Ansari (2012) yang menyatakan bahwa tingkat  pertumbuhan (growth) positif signifikan terhadap rasio hutang.
Begitu pula dengan hasil penelitian dari Elim dan Yusfarita (2010) menyatakan bahwa  tingkat  pertumbuhan  penjualan (sales growth) terbukti positif signifikan terhadap struktur modal. Hasil  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Kesuma  (2009) yang menyatakan bahwa arah hubungan negatif antara tingkat pertumbuhan (growth) dengan  struktur modal,  dimana  dengan  meningkatnya pertumbuhan  penjualan (sales  growth) akan  mengurangi  jumlah  kewajiban dari  perusahaan  yang  pada  akhirnya struktur  modal  dari  perusahaan  juga akan  berkurang.  Hasil  ini  didukung oleh  Eriotis et  al. (2007)  yang menyatakan tingkat pertumbuhan (growth)  berhubungan  negatif  dengan financial leverage . 3) Pengaruh Profitabilitas (Profitability) terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga diperoleh bahwa profitabilitas (profitability) berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan real  estate  and property .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin tinggi profitabilitas (profitability) , semakin tinggi pula nilai perusahaan. Semakin tinggi kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba,  akan  menaikkan  nilai  perusahaan yang  ditunjukkan  dengan  kenaikan harga  saham  perusahaan.  Perusahaan yang memiliki profitabilitas (profitability) besar  setiap  tahunnya, cenderung diminati oleh banyak investor.  Para  investor  beranggapan bahwa  perusahaan  yang  mempunyai profit  besar  akan  menghasilkan return yang besar pula. Hal ini ditangkap oleh investor  sebagai  sinyal  positif  dari perusahaan, sehingga akan meningkatkan  kepercayaan  investor serta  akan  mempermudah  manajemen perusahaan  untuk  menarik  modal dalam  bentuk  saham.  Apabila  terdapat kenaikkan  permintaan  saham  suatu perusahaan, maka secara tidak langsung akan menaikkan harga saham perusahaan tersebut di pasar modal. Hasil temuan penelitian ini mendukung hasil temuan dari penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Chowdhury  dan  Chowdhury (2010) yang menyatakan bahwa terdapat hubungan positif antara profitabilitas (profitability) dengan nilai  perusahaan.  Hasil  ini  didukung oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kesuma  (2009)  yang  juga  menyatakan profitabilitas (profitability) berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham perusahaan. 4) Pengaruh Growth terhadap  Nilai
Perusahaan Hasil  pengujian  hipotesis  keempat diperoleh  bahwa  tingkat  pertumbuhan (growth) berpengaruh  negatif  namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan real estate
and  property .  Meskipun  demikian, penurunan tingkat pertumbuhan (growth) tidak mempengaruhi pergerakan nilai perusahaan dikalangan investor.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa setiap penurunan perubahan total aktiva periode penelitian tidak mempengaruhi harga  per  lembar  saham  terhadap ekuitas  per  lembar  saham  dikalangan investor.
Penurunan  perubahan  total  aktiva perusahaan  akan  meningkatkan  harga per  lembar  saham  terhadap  ekuitas  per lembar saham ketika perusahaan mengurangi  penggunaan  hutang,  dan meskipun  penurunan  perubahan  total aktiva  perusahaan,  perusahaan  masih mampu  untuk  memperoleh  dana  di pasar modal untuk melakukan investasi sehingga  nilai  pasar  per  lembar  saham terhadap  ekuitas  per  lembar  saham akan meningkat.
Penelitian  ini  konsisten  dengan temuan Safrida (2008) yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini juga mendukung  penelitian  yang  dilakukan oleh  Chowdhury  dan  Chowdhury
(2010) yang menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan (growth  rate) memiliki hubungan  yang  negatif  terhadap  nilai perusahaan (firm  value) .  Hasil  yang berbeda  ditunjukkan  oleh  penelitian Cheng et  al. yang  menemukan  bahwa terdapat  hubungan  yang  positif  antara tingkat pertumbuhan penjualan (growth of sales) dengan nilai perusahaan (firm
value) . 5) Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan Hasil  pengujian  hipotesis  kelima diperoleh bahwa struktur modal berpengaruh negatif namun tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan real  estate  and property .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kebijakan  struktur  modal  perusahaan yang lebih banyak menggunakan
hutang,  berakibat  pada  penurunan harga  saham  perusahaan.  Semakin besar  proporsi  hutang  perusahaan dalam  struktur  modal,  semakin  besar pula  beban  tetap  pembayaran  bunga hutang  dan  angsuran  perusahaan, sehingga  membawa  kepada  kesulitan keuangan (financial  distress) dan berakibat  kebangkrutan,  yang  pada akhirnya dapat menurunkan nilai perusahaan tersebut. Penggunaan hutang akan meningkatkan  nilai  perusahaan,  tetapi hanya sampai titik tertentu, setelah titik tersebut penggunaan hutang justru akan menurunkan  nilai  perusahaan  karena kenaikan  keuntungan  dari  penggunaan hutang tidak sebanding dengan kenaikan  biaya financial  distress  dan agency problem. Temuan  ini  didukung  oleh  hasil penelitian Kesuma (2009) yang menyatakan  bahwa  struktur  modal tidak  signifikan  terhadap  harga  saham, dan struktur modal mempunyai pengaruh  langsung  terhadap  harga saham  sebesar  13,3%.  Secara  umum, yang mempengaruhi keputusan investor  untuk  membeli  saham  adalah rasional  yang  umumnya  berkaitan dengan aspek fundamental dari perusahaan  yang  memasuki  pasar modal  seperti  laba/profitabilitas  yang diperoleh  perusahaan.  Rasio  hutang tidak  signifikan  berpengaruh  terhadap harga saham dan mempunyai pengaruh langsung  sebesar  18,2%  dan  pengaruh tidak  langsung  rasio  hutang  terhadap harga  saham  sebesar  7,8%.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  investor  dalam melakukan investasi tidak terlalu mempertimbangkan  rasio  hutang,  akan tetapi  terdapat  beberapa  faktor  yang mendasari  perubahan  harga  saham.
Faktor-faktor  tersebut  adalah  tingkat kegiatan industry, tingkat inflasi,
perbedaan  antara  tingkat  bunga  jangka pendek dengan jangka panjang, perbedaan  antara  tingkat  keuntungan obligasi  yang  berisiko  tinggi  dengan
yang  berisiko  rendah.  Hasil  ini  juga mendukung  penelitian  yang  dilakukan oleh  Safrida  (2008)  yang  menyatakan bahwa  terdapat  arah  hubungan  negatif antara  struktur  modal  dengan  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menggunakan  hutang  sebagai  sumber pendanaan  perusahaan  dibandingkan ekuitas,  sehingga  berpengaruh  pada menurunnya nilai perusahaan.
Hasil  temuan  ini  berbeda  dengan penelitian  Chowdhury  dan  Chowdhury (2010) yang menyatakan bahwa struktur  modal  mempunyai  pengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan,  serta Mas’ud  (2008)  yang  juga  menyatakan struktur  modal  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan yang  tercermin  dalam market  to  book value  asset  ratio,  price  earning  ratio dan pertumbuhan harga saham.

## Keterbatasan Penelitian
1) Penelitian  ini  bukan  merupakan penelitian  eksperimen  atau  bersifat longitudinal  akan  tetapi  penelitian eksplanatori  dan  dalam  jangka waktu  yang  singkat,  sehingga penelitian ini tidak mampu menggambarkan  dinamika  obyek yang diteliti.
2) Penelitian  ini  hanya  menggunakan data  sekunder  berupa  laporan keuangan  tahunan (annual  report) masing-masing  perusahaan real estate and property yang diperoleh dari  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode  2007-2011  dan  Indonesia Capital  Market  Directory (ICMD) periode tahun 2008-2011.
3) Pengukuran  variabel  profitabilitas (profitability) dan  nilai  perusahaan pada  dasarnya  dapat  dilakukan dengan  menggunakan  beberapa rasio  keuangan.  Penelitian  ini hanya  menggunakan  tiga  indikator untuk mengukur variabel
profitabilitas (profitability), yaitu return  on  assets (ROA), return  on
equity (ROE),  dan operating  profit margin (OPM),  serta  hanya  dua indikator  dalam  mengukur  nilai perusahaan,  yaitu price  earning ratio (PER) dan closing price.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Berdasarkan  hasil  analisis  dan pembahasan  yang  telah  diuraikan, maka dapat diambil beberapa kesimpulan, sebagai berikut: 1) Variabel profitabilitas (profitability) mempunyai pengaruh  tidak  signifikan  positif terhadap  variabel  struktur  modal pada  perusahaan real  estate  and property . Perusahaan yang profitabilitasnya tinggi akan memberi  sinyal  dengan  memakai porsi  hutang  yang  besar  (model Signaling Theory ). Penerbitan hutang  merupakan  sinyal  adanya
“good news” , yaitu berupa manajer
yang  lebih  yakin  atas  kinerja perusahaan  dimasa  yang  akan datang,  sehingga  harga  saham meningkat dengan adanya pengumuman kenaikan hutang. 2) Variabel tingkat pertumbuhan
(growth) mempunyai pengaruh tidak  signifikan  negatif  terhadap variabel struktur modal pada perusahaan real estate and property . Ketika penjualan semakin meningkat, struktur modal akan mengalami penurunan. Penurunan  struktur  modal  ini dikarenakan penurunan hutang perusahaan  dari  tahun  ke  tahun. Semakin baik dan stabilnya pertumbuhan penjualan (sales growth), maka  biaya-biaya  seperti produksi, penambahan aktiva tetap, maupun peningkatan biaya penjualan (seperti promosi, saluran distribusi, dan lainnya) dapat diminimalkan termasuk salah
satunya  mengurangi  modal  dari hutang. 3) Variabel profitabilitas (profitability) mempunyai pengaruh signifikan positif terhadap  variabel  nilai  perusahaan pada  perusahaan real  estate  and property .  Semakin  besar  nilai  dari rasio-rasio profitabilitas, maka kinerja  perusahaan  semakin  baik. Rasio yang meningkat menunjukkan bahwa kinerja manajemen meningkat dalam mengelola sumber dana pembiayaan operasional secara efektif  untuk  menghasilkan  laba bersih  (profitabilitas  meningkat). Perusahaan yang memiliki profitabilitas (profitability) besar setiap tahunnya, cenderung diminati oleh banyak investor. Para investor beranggapan bahwa perusahaan yang mempunyai profit besar  akan  menghasilkan return yang besar pula. 4) Variabel tingkat pertumbuhan (growth) mempunyai pengaruh tidak  signifikan  negatif  terhadap variabel  nilai  perusahaan  pada perusahaan real estate and property . Penurunan tingkat pertumbuhan (growth) tidak mempengaruhi  pergerakan  nilai perusahaan  dikalangan  investor.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap penurunan  perubahan  total  aktiva periode penelitian tidak mempengaruhi  harga  per  lembar saham  terhadap  ekuitas  per  lembar saham dikalangan investor. 5) Variabel struktur modal mempunyai pengaruh tidak signifikan negatif terhadap variabel nilai  perusahaan  pada  perusahaan real estate and property . Penggunaan hutang akan meningkatkan  nilai  perusahaan, tetapi  hanya  sampai  titik  tertentu, setelah  titik  tersebut  penggunaan hutang  justru  akan  menurunkan
nilai  perusahaan  karena  kenaikan keuntungan dari penggunaan hutang  tidak  sebanding  dengan kenaikan  biaya financial  distress dan  agency  problem. Keputusan tentang  struktur  modal  melibatkan analisis trade-off antara  risiko  dan keuntungan.  Penggunaan  hutang meningkatkan  risiko  perusahaan, tetapi juga meningkatkan keuntungan perusahaan. Oleh karena  itu,  struktur  modal  yang optimal  akan  menyeimbangkan risiko dan keuntungan perusahaan.

## Saran
Saran  yang  dapat  diberikan  dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1) Penelitian lanjutan dapat menambahkan  variabel  lain  seperti kepemilikan  manajerial,  ukuran perusahaan,  pajak,  perubahan  nilai valuta  asing,  serta  variabel  lain yang diprediksi dapat mempengaruhi  struktur  modal  dan nilai perusahaan. 2) Perusahaan real estate and property yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2007  sampai  dengan  tahun  2011 sebaiknya meningkatkan kemampuannya dalam memperoleh laba,  dikarenakan  semakin  tinggi profitabilitas  perusahaan, maka nilai perusahaan juga akan semakin tinggi.
3) Industri  sektor real  estate  and property merupakan  sektor  dengan karakteristik  yang  sulit  untuk diprediksi dan berisiko tinggi. Sulit diprediksi  mengingat  pasang  surut sektor ini memiliki amplitude yang besar,  yaitu  pada  saat  terjadi pertumbuhan ekonomi yang tinggi, industri real  estate  and  property
mengalami booming dan cenderung over  supplied ,  namun  sebaliknya pada  saat  pertumbuhan  ekonomi mengalami penurunan, secara cepat sektor ini akan mengalami penurunan yang cukup drastis pula. 4) Perusahaan sebaiknya lebih memfokuskan  diri  pada  suatu tingkat hutang yang hati-hati (prudent) daripada berusaha mencari tingkat hutang yang optimal.  Tingkat  hutang  yang prudent harus dapat memanfaatkan keuntungan dari penggunaan hutang dan tetap (a) mempertahankan  risiko  finansial pada tingkat yang masih terkendali, (b) menjamin fleksibilitas pembelanjaan  perusahaan,  dan  (c) mempertahankan credit rating perusahaan. 5) Pihak eksternal perusahaan (kreditor  maupun  calon  investor) hendaknya  lebih  jeli  dan  berhati- hati  dalam  mempelajari  struktur modal suatu perusahaan,
mengingat  struktur  modal  optimal pada model trade-off dapat ditemukan dengan menyeimbangkan keuntungan penggunaan  hutang  dengan  biaya financial  distress dan agency problem.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali  Kesuma.  2009.  “Analisis  Faktor
yang Mempengaruhi Struktur Modal  serta  Pengaruhnya  terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Real Estate  yang  Go  Public  di  Bursa Efek Indonesia,: Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan 11
(1): 38-45
Anup  Chowdhury and  Suman  Paul Chowdhury.  2010.  “Impact  of
Capital Structure on Firm’s Value:
Evidence from Bangladesh,: Business and Economic Horizons 3 (13): 111-122 Anwar,  Jusuf.  2008. Pasar  Modal sebagai  Sarana  Pembiayaan  dan Investasi .  Edisi  Pertama.  Bandung. ALUMNI Bandung.
Atmaja, Lukas Setia. 2008. Manajemen Keuangan . Yogyakarta. Andi. Basir, Saleh dan Fakhrudin. 2003. Aksi Korporasi (Strategi untuk Meningkatkan Nilai Saham Melalui Aksi  Korporasi) .  Edisi  Pertama. Jakarta. Salemba Empat. Brigham,  Eugene  F.,  dan  Houston, Fred J. 2004. Dasar-dasar Manajemen  Keuangan .  Terjemah oleh Alfonsus Sirait. Edisi Kesembilan. Jakarta. Erlangga. Cheng, Y., Liu, Y., and Chien, C. 2010. “Capital  Structure  and  Firm  Value in  China:  a  Panel  Threshold Regression Analysis,: African Journal of Business Management 4 (12): 2500-2507 Cristiawan,  Yulius  Jogi  dan  Tarigan, Josua. 2007. “Kepemilikan Manajerial: Kebijakan Hutang,
Kinerja  dan  Nilai  Perusahaan,:
Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan 9
(1): 1-8
Eriotis, et  al. 2007.  “How  Firm Characteristics Affect Capital Structure,: Managerial  Finance 33
(5): 321-331
Jogiyanto.  2003. Teori  Portofolio  dan
Analisis  Investasi .  Edisi  Ketiga.
Yogyakarta. BPFE. ________.  2011. Konsep  dan  Aplikasi Structural Equation Modeling (SEM)  Berbasis  Varian  dalam Penelitian  Bisnis .  Edisi  Pertama.
Yogyakarta. STIM AMP YKPN. Karadeniz, et  al .,  2009.  “Determinants of  Capital  Structure:  Evidence from Turkish Lodging Companies,: International Journal of Contemporary Hospitality Management 21 (5): 594-609 Kuncoro, Mudrajat. 2009. Metode Riset untuk  Bisnis  dan  Ekonomi .  Edisi
Ketiga. Jakarta. Erlangga. Mahdi Kazemi and Zinat Ansari. 2012. “The Impact of Firm Characteristics on Capital Structure of  Listed  Companies  in  Tehran Stock Exchange,: American
Journal  of  Scientific  Research 42
(1450-223X): 12-23.
Masdar  Mas’ud.  2008.  “Analisis Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  dan  Hubungannya terhadap Nilai Perusahaan,: Manajemen dan Bisnis 7 (1) Menike,  L.M.C.S.  2006.  The  Effect  of Macroeconomic Variables on Stock  Prices  in  Emerging  Sri Lankan Stock Market,: Sabaragamuwa  University  Journal 6 (1): 50-67
Meyulinda  Aviana  Elim  dan  Yusfarita. 2010.  “Pengaruh  Struktur  Aktiva, Tingkat  Pertumbuhan  Penjualan, dan  Return  on  Assets  terhadap Struktur  Modal  pada  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta,: Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi 1  (1): 88-103 Moeljadi. 2006. Manajemen Keuangan . Jilid 1. Malang. Banyumedia Publishing. Myers, Stewart C. dan Majluf, Nicholas  S.  1984.  “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have,: Journal of Financial Economics 13: 187-221
Nguyen,  T.  Cuong  and  Nguyen,  T.
Canh. 2012. “The Effect of Capital
Structure  on  Firm  Value  for Vietnam’s  Seafood  Processing
Enterprises,: International Research  Journal  of  Finance  and Economics 89 (1450-2887) Nugroho,  Asih  Suko.  2006. Analisis Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Properti  yang  Go  Public  di  Bursa Efek  Jakarta  untuk  Periode  Tahun 1994-2004 . Tesis. Universitas Diponegoro. Semarang. Poedjiwahjono, Poerwitono. 2005. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan  Perbankan  di  Bursa
Efek  Jakarta .  Tesis.  Universitas Diponegoro. Semarang. Riyanto,  Bambang.  2010. Dasar-dasar Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi
Keempat. Yogyakarta. BPFE. Safrida,  Eli.  2008. Pengaruh  Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta . Tesis.  Universitas  Sumatera  Utara. Medan. Sekaran, Uma. 2009. Metode Penelitian  untuk  Bisnis .  Terjemah oleh  Kwan  Men  Yon.  Buku  1.
Edisi  Keempat.  Jakarta.  Salemba
Empat. Singarimbun, Masri dan Sofyan Efendi. 2008. Metode  Penelitian  Survei . Jakarta. LP3ES.
Sugiyono,  2008. Metode  Penelitian Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D .
Bandung. Alfabeta. Sundjaja,  Ridwan  dan  Barlian,  Inge.
2003. Manajemen Keuangan . Edisi Pertama. Klaten. PT Intan Sejati. Syamsuddin, Lukman. 2007. Manajemen Keuangan Perusahaan .  Jakarta.  PT  Raja Grafindo Persada. Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio dan Investasi . Yogyakarta. Kanisius.
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan
Perusahaan .  Malang.  Bayumedia
Publishing. Weston,  Fred  J.,  and  Copeland, Thomas. 2010. Manajemen Keuangan . Edisi Kesepuluh. Jakarta. Binarupa Aksara.
Wikipedia. “Bursa  Efek  Indonesia” ,
diakses  pada  tanggal  29  Januari 2013 dari http://id.wikipedia.org/wiki/Bursa_ Efek_Indonesia ________. Cross-sectional Data”, diakses  pada  tanggal  29  Januari 2013 dari http://en.wikipedia.org/wiki/Cross- sectional_data Zelia  M.S.  Serrasqueiro  and  Marcia C.R. Rogao. 2009. “Capital Structure  of  Listed  Portuguese Companies:  Determinants  of  Debt
Adjustment,: Review of Accounting and Finance 8 (1): 54-75