## CONCEPTUAL PAPER

## PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Ahmad Romadhani 1 Muhammad Saifi 2 , Nila Firdausi Nuzula 3
Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya, Malang, Jawa Timur, Indonesia Email : ahmadromadhani@gmail.com 1 , Msaifi@ub.ac,id 2 , nilafia@ub.ac.id 3

## ABSTRACT
The purpose of this review is to find out the amounts of profit, company size, and dividend policy which can influence the company’s value. LQ45 which is listed in Indonesian Stock Exchange is in  the  year  of  2015  –  2018.  This  research  is  using  Explanatory  Research  with  quantitative approach.  The  sampling  technique  is  using  purposive  sampling.  Profitability  is  a  financial method used to gauge company’s profit.  Company’s profit that comes from sales and investment return, can influence the company’s size. The company’s scale is an important information, used by  investor  who  wants  to  invest  their  wealth  to  the  company.  The  magnitude  of  company  can influence dividend return. Company’s profit can affect the size of company and dividend return. It can be reflected in the increasing of company’ value. The performance of company can be a parameter used by investor to do an investment or funding to the company.
Keywords: Profitability, firm size, Dividend policy, firm value .

## ABSTRACT
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  besarnya  keuntungan,  ukuran perusahaan  dan  kebijakan  dividen  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  LQ  45  yang terdaftar di BEI Tahun 2015-2018. Jenis penelitian tersebut menggunakan explanatory reaseacrh dengan pendekatan kuantitatif sedangkan teknik pengambilan sampling menggunakan purposive sampling. Profitabilitas perusahaan merupakan metode keuangan untuk mengukur pendapatan perusahaan baik dari hasil penjualan produk ataupun tingkat pengembalian investasi. Tingkat keuntungan  itu  mempengaruhi  besarnya  skala  perusahaan.  Skala  ukuran  perusahaan  adalah informasi penting bagi investor yang ingin melakukan investasi diperusahaan terkait dan ukuran perusahaan itu akan sangat mempengaruhi tingkat pengembalian dividen dan investasi. Tingkat keuntungan perusahaan bisa dikatakan mempunyai dampak bagi ukuran perusahaan dan tingkat pengembalian  dividen  dapat  tercemin  melalui  peningkatan  nilai  perusahaan  sehingga  kinerja perusahaan  tersebut  dapat  digunakan  sebagao  parameter  bagi  investor  untuk  melakukan pendanaan atau investasi.
Keywords: Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan .

## PENDAHULUAN
Dewasa  ini  dunia  bisnis  Indonesia semakin pesat dan didukung dengan kemajuan ilmu  pengetahuan  dan  teknologi,  maka pertumbungan bisnis dapat semakin kompleks. Fenomena pertumbuhan bisnis ini dapat dilihat dari lahirnya perusahaan-perusahaan baru baik berskala menengah atapun keatas. Pertumbahan perusahaan tersebut bisa mengakibatkan tumbuhnya persaingan bisnis dari segala sektor, sehingga  hal  itu  mendorong  perusahaan  untuk menciptakan  inovasi  baru  terhadap  produk- produknya dan perusahaan perlu memaksimalkan  kinerja  operasionalnya  lebih efektif  dan  efisien.  Oleh  karena  itu  untuk menjalankan  strategi  tersebut  perusahaan memerlukan  investasi  yang  besar  agar  dapat mewujudkan tujuan perusahaan tersebut.
Secara  umum  persaingan  perusahaan dalam  dunia  bisnis  merupakan  hal  yang  biasa terjadi  pada  perjalanan  perusahaan  tersebut. Namun,  bila  perusahaan  dapat  menguasai persaingan  bisnis  sejenis  maka  perusahaan  itu akan  mendapatkan  profit  yang  tinggi  dan mempunyai  nilai  ekonomis  baik.  Indonesia sendiri mempunyai banyak sektor yang dimana setiap industry selalu  timbul  persaingan  bisnis dan hal ini dapat menarik investor asing untuk melakukan  investasi  pada  perusahaan  itu sendiri,  hal  ini  dapat  dilihat  melalui  table pembiyaan perusahaan start up pada negara ini sebagai berikut :
Tabel 1
Pembiyaan perusahaan start up di Indonesia N O Sektor Perusahaa n Total pendanaa n Unduhan Android 1 Ride Hilling Go-jek $3,3 miliar+ 10.000.000+ Grab $ 6,6 miliar+ 50.000.000+ 2 Fintech Emtek Group, Alibaba  ( Dana) - 500.000+ Go-jek ( Go pay) $3,3 miliar+ 10.000.000+ Lippo Group (OVO) - 5.000.000+ 3 Travel Traveloka $ 2 miliar+ 10.000.000+ Tiket com Tidak diketahui, exit melalui akuisisi blibli 5.000.000+
4 e- commerc e Bukalapak (Emtek Group) - 10.000.000+ Lazada (Alibaba Group) $ 2 miliar+ 100.000.000 + Shoope (Sea Group) $ 500 miliar+ 50.000.000+ Tokopedia (Softbank) $ 1,1 miliar+ 50.000.000+
Sumber : data diolah, 2019
Table  1  merupakan  pendanaan  atau investasi  pada  sektor start  up yang  nantinya melalui  pendanaan  ini  perusahaan  dapat mengembangkan  usahanya  dengan  lebih  baik, sehingga  hal  ini  dapat  dilihat  dari  besarnya pembiayaan asing di beberapa perusahaan start up tersebut . Empat  sektor  itu  mempunyai keunggulan masing-masing yang bisa digunakan  sebagai  keunggulan  utama  untuk bersaing  di  sektor  yang  sama  dan  keunggulan tersebut  terbukti  dapat  mengundang  minat investor  untuk  melakukan  pendanaan  atau investasi  di  perusahaan  terkait.  Alasan  utama investor  asing  untuk  melakukan  pendanaan dikarenakan  besarnya  peminat  masyarakat terhadap pelayanan perusahaan start up dan hal ini  dapat  menimbulkan  persaingan  yang kompetitif.  Fenomena  persaingan  bisnis  ini merupakan dampak dari fluktuatifnya pertumbuhan  perekonomian  Indonesia  selama tahun 2015-2018 yang nantinya berimbas pada kinerja perusahaan, hal ini dapat dilihat melalui laporan tahunan perusahaan LQ 45 tahun 2015- 2018  yang  mengalami  penurunan  kinerja perusahaan (idx.com). Permasalahan ini menunjukan  bahwa  perusahaan  membutuhkan sebuah pengelolahan keuangan dan keunggulan kompetitif  yang  dapat  digunakan  untuk menjalankan aktivitas bisnisnya.
Competitive advantage bagi perusahaaan sangatlah  penting  karena  dengan  adanya metode  ini  perusahaan  akan  lebih  mudah bersaing, namun perusahaan harus mengetahui terlebih dahulu mengenai keunggulan perusahaan  yang  dapat  digunakan  sebagai keunggulan  dalam  menghadapi  persaingan bisnis  itu.  Metode  ini  mempunyai  keunggulan yaitu  sejauh  mana  perusahaan  di  wilayah tertentu  dapat  bersaing  dengan  perusahaan tempat  lain  dan  bukan  itu  juga  keunggulan kompetitif dapat digunakan untuk membangun lembaga  keuangan  yang  lebih  efisien  dan mampu untuk menumbuhkan asset perusahaan yang  spesifik  (Kamukama,  Ahiauzu,  &  Ntayi, 2011). Penggunaan metode ini dapat membantu
perusahaan untuk meningkatan nilai perusahaan yang  mempengaruhi  pengembalian  dividen, keuntungan dan ukuran perusahaan.
Dampak  terbesar  persaingan  bisnis  itu sendiri  terletak  pada  pendapatan  perusahaan tersebut. Keuntungan merupakan salah sumber utama  perusahaan  untuk  bertahan  terhadap persaingan bisnis itu sendiri, selain mengandalkan
investasi perusahaan.
Pendapatan perusahaan dapat diketahui dengan menggunakan  rasio  profitabilitas  yang  dimana rasio  ini  dapat  mengetahui  kemampuan perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  dalam hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva maupun  modal  sendiri  (Sartono,  2010:  122), sedangkan  menurut  Kasmir  (2014:115)  rasio profitabilitas merupakan metode untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan dan rasio ini juga dapat memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen pada suatu perusahaan. Penggunaan profitabilitas sebagai modal utaman  akan  berdampak  pada  efektivitas competitive  advantage yang  nantinya  secara tidak langsung akan berdampak pada produktifitas dan peningkatan nilai perusahaan .tersebut.
Peningkatan  nilai  perusahaan  secara umum dapat mempengaruhi berbagai item-item penting mengenai keuangan perusahaan terutama  pada  peningkatan  ukuran  perusahaan tersebut.  Size  perusahaan  merupakan  skala perusahaan  yang  dapat  menentukan  besarnya pendanaan  dan  kinerja  perusahaan  itu  sendiri. Ukuran  perusahaan  dapat  dibagai  menjadi beberapa kelompok yaitu besar, menengah dan kecil.  Ketiga  kategori  ukuran  perusahaan tersebut dapat digunakan sebagai patokan untuk mengukur besar kecilnya suatu investasi.
Investor  juga  dapat  melihat  besarnya total  asset,  total  penjualan,  total  capitalisme pasar  yang  nantinya  dapat  dijadikan  rujukan dalam  pengambilan  keputusan mengenai investasi  yang  dilakukan  oleh  calon  investor tersebut (Iturriaga & Crisóstomo, 2010; Made, Gunawan,  Pituringsih,  &  Widyastuti,  2018; Naceur & Goaied, 2002a). Melalui informasi ini investor  akan  lebih  mudah  dalam  mengukur kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan keuntungan  dan  modal  yang  dimana  hal  ini dapat  mencerminkan  sebuah  nilai  perusahaan yang  baik.  Secara  umum  bila  ukuran perusahaan  meningkat  maka  dapat  dikatakan perusahaan  ini  mempunyai  nilai  perusahaan yang  tinggi,  namun  beberapa  perusahaan  di
Indonesia  memiliki  ukuran  perusahaan  yang tidak  tinggi  namun  mereka  mempunyai  nilai perusahaan  tinggi.  Fenomena  ini  menunjukan bahwa  perusahaan yang  memiliki  nilai perusahaan tinggi belum tentu memiliki ukuran perusahaan  tinggi  dan  sebaliknya.  Penjelasan ini membuktikan bahwa perusahaan membutuhkan  pengelolahan  atau  pendanaan yang tepat untuk menjalankan usahanya dan hal ini sangat berpengaruh pada penilaian perusahaan dan pembagian dividen. Pembagian dividen merupakan
kewajiban setiap perusahaan terhadap pemegang  sahamnya  yang  nantinya  dari pembagian  dividen  tersebut  dapat  diketahui tingkat keefektifan perusahaan dalam mengelolah  perusahaan.  Dividen  menurut Halim (2007:16) “dividen merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan  penerbit  saham  atas  keuntungan yang diperoleh perusahaan”. Sebelum melakukan  pembagian  dividen  perusahaan harus  melakukan  pengukuran  keuntungan investasi  itu  sendiri,  karena  pengukuran  itu akan mempermudah perusahaan dalam menentukan  besarnya  pembagian  dividen kepada pihak investor tersebut dan keuntungan investasi  ini  juga  dapat  disimpan  oleh perusahaan yang nantinya bisa digunakan untuk melakukan  reinvestasi  menguntungkan  bagi perusahaan (Mahdzan, Zainudin, & Au, 2017). Tujuan  utama  melakukan  reinvestasi  adalah untuk  membayar  hutang  perusahaan  yang  ada dan  hal  itu  dapat  merugikan  perusahaan  bila tidak  dapat  mengelolah  dengan  baik,  sehingga dapat  berdampak  burung  bagi  perkembangan nilai perusahaan.
Pemegang  saham  atau  investor  juga mempunyai  tujuan  utama  dalam  melakukan investasi  yaitu  mengharapkan  dividen  dari saham tersebut dan mengharapkan capital gain. Keuntungan tersebut dapat berpengaruh terhadap perkembangan nilai perusahaan. Nilai perusahaan  merupakan  nilai  jual  sebuah perusahaan  sebagai  suatu  bisnis  yang  sedang beroperasi  dan  adanya  kelebihan  nilai  jual diatas  nilai  likuidasi  (Sartono,  2010:487), sehingga  dengan  penambahan  jumlah  ekuitas dengan  hutang  perusahaan,  maka  dapat mencerminkan  nilai.  Fenomena  naik  turutnya nilai  perusahaan  belakangan  ini  sangatlah merugikan  investor  dan  pemegang  saham, dikarenakan  banyak  perusahaan  yang  tidak mengeluarkan  dividen  pada  tahun  2018.  Hal
tersebut  membuat  keadaan  nilai  perusahaan menjadi tidak stabil.
Permasalahan  ini  membuat  banyak perusahaan  mengalami  kerugian  dan  sejumlah perusahaan LQ 45 yang mengalami penurunan kinerja  harus  digantikan  dengan  perusahaan yang memiliki kinerja baik. Hal ini menunjukan bahwa  perusahaan  sangat  memerlukan  sebuah investasi  yang  besar  agar  perusahaan  dapat memiliki  kinerja  yang  stabil.  Secara  umum perusahaan  menggunakan  alat  pengukuran yaitu economic value added (EVA), price book value (PBV), market  book  to  ratio (MBR), tobin’s Q (Weston dan Copeland, 1994). Empat metode ini merupakan teknik yang paling sering digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan khususnya nilai perusahaan.
Penurunan  atau  fluktuatifnya  kinerja perusahaan
yang mencerminkan nilai perusahaan disebabkan oleh gejolak global dan menurunnya perekonomian Indonesia.
Dampak  itu  terlihat  pada  pembagian  dividen yang dimana banyak perusahaan tidak mengeluarkan dividen dan lebih memilih untuk melakukan reinvestasi untuk membayar hutang perusahaan,  selain  itu  perusahaan  terlalu banyak  dalam  melakukan  hutang  sehingga merugikan pihak perusahaan. Hal ini menyebabkan  terjadinya  penurunan  kinerja pada perusahaan tersebut.
Alasan  utama  peneliti  memilih  variabel penelitian ini dikarenakan metode ini mempunyai  pengaruh  yang  dapat  membuat kinerja menjadi lebih baik. Indonesia mempunyai  beberapa  perusahaan  besar  yang terbagi  di  berbagai  macam  sektor  industry. Selain  itu  masih  banyak  perusahaan  yang melakukan trade off dan belum bisa mengelolah keuntungan  dengan  baik,  sehingga  perusahaan menggunakan dana eksternal untuk melakukan pendanaan pada perusahaan.
Secara  umum  perusahaan  di  Indonesia dalam melakukan pendanaan selalu memaksimalkan dana eksternal perusahaan atau melakukan  hutang  kepada  bank.  Hutang perusahaan  terkadang  dapat  membuat  nilai perusahaan  menurun  dikarenakan  perusahaan harus  membayar  hutang  dari  keuntungan perusahaan itu sendiri. Penurunan nilai ini dapat berpengaruh pada kinerja perusahaan sehingga perusahaan  membutuhkan  penilaian  dengan variabel  penelitian  ini  dan  selain  itu  peneliti juga  tertarik  untuk  mengetahui  pengaruh metode-metode  tersebut  dalam  meningkatkan nilai  perusahaan,  mengingat  masih  banyak
perusahaan  yang  melakukan hutang atau trade of dan  mengalami  kerugian  di  bursa  saham Indonesia  karena  tidak  bisa  mengelolah keuangan dengan baik.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka dapat disimpulkan bahwa penggunaan profitabilitas, ukuran perusahaan dan kebijakan dividen  ini  belum  tentu  dapat  mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini tergantung pada pihak manajer  dalam  mengelolah  faktor-faktor  yang mendukung besarnya peningkatan nilai perusahaan  itu  sendiri.  Pihak  investor  sangat perlu  untuk  memperhatikan  beberapa  faktor yang dapat  mempengaruhi keputusan investasi yang  dilakukan  oleh  pihak  pemegang  saham terhadap perusahaan, dikarenakan hal ini sangat mempengaruhi  keberhasilan  investasi  pada perusahaan tersebut.

## KAJIAN PUSTAKA
Penelitian  oleh  Amidu  &  Abor  (2006)  ; Fama  (1978);  Naceur  &  Goaied  (2002b) profitabilitas  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Pengaruh  tersebut  dapat  diartikan  bahwa dengan  memiliki  kontrol  yang  baik  pada keuntungan  maka  dapat  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan sedangkan dengan banyaknya hutang  maka  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan yang negative. Hal ini menunjukan bahwa rasio profitabilitas dapat memperhitungkan kemampuan perusahaan dalam  mendapatkan  laba  atau  keuntungan perusahaan yang nantinya perhitungan ini dapat digunakan sebagai landasan untuk melihat nilai perusahaan.  Hubungan  positif  ini  dapat dimanfaat  oleh  pihak  perusahaan  untuk digunakan  sebagai  sarana  pendanaan  internal perusahaan,  sehingga  dengan  memanfaatkan biaya  internal  maka  ukuran  perusahaan  akan terus  meningkat  dan  berdampak  pada  nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  secara  umum  dapat mempengaruhi  keunggulan  dan  penarikan investor pada perusahaan terkait, namun hal itu belum  tentu  berhasil  bila  perusahaan  tidak mempunyai  kinerja  yang  sehat.  Penelitian menurut  Liu  et  al.,  (2019)  yang  menggunakan prosedur  pengukuran  oleh  Fama  dan  French (1993) dalam mengetahui kondisi perekonomian  menyatakan  pencipataan  nilai perusahaan dapat tercipta dari rasio pendapatan yang  di  lihat  melalui book  to  market dalam kaitan dengan pengaruh ukuran perusahaan, hal ini  menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan. Namun bila rasio pendapatan tidak stabil maka nilai sebuah perusahaan akan turut.
Penelitian  Leite,  Klotzle,  Pinto,  &  da Silva  (2018)  jurnal  ini  menggunakan  Fama  & French  juga  namun  mereka  menggunakan model yang lebih baik lagi dan hasil penelitian ini menunjukan nilai perusahaan akan menurun bila perusahaan menggunakan faktor profitabilitas,  investasi  dan  ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  selain  itu  peneliti  menemukan temuan  atau  bukti  jelas  mengenai  efek  ukuran dalam  pengembalian  stok  rata-rata,  efek profitabilitas  dan  beberapa  efek  investasi lainnya.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  ukuran perusahaan  belum  tentu  bisa  mendukung peningkatan nilai perusahaan dan faktor ukuran perusahaan ini dapat mempengaruhi pembagian dividen  kepada  pemegang  saham  itu  sendiri. Pengaruh tersebut menunjukan bahwa semakin besar  tingkatan  ukuran  perusahaan  maka tingkat  dividen  yang  dibagikan  akan  semakin meningkat seiring dengan meningkatnya investasi.
Peningkatan  investasi  ini  secara  umum dapat mempengaruhi besarnya dividen, dikarenakan  semakin  banyaknya  saham  yang dibeli  oleh  pihak  investor  maka  perusahaan akan  mendapatkan  tingkat  keuntungan  yang tinggi  juga.  Penjelasan  ini  didukung  oleh Amidu  &  Abor  (2006);  Naceur  &  Goaied (2002a)  dividen  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan,  namun  ada  beberap  faktor yang dapat membuat dividen menjadi negative yaitu    faktor  risiko,  pemegang  saham institusional,  pertumbuhan  dan market  value . Penelitian  mengenai  dividen  menurut    Arko, Abor, K.D. Adjasi, & Amidu, (2014) keputusan dividen  dan  pembagian  dividen  di  pengaruhi oleh  tingkat  profitabilitas,  peluang  investasi, perpajakan,  leverage,  kepemilikan  saham institusional, dan risiko perusahaan.
GAP  hasil  penelitian  ini  menunjukan bahwa  walaupun  pembagian  dividen  yang tinggi  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan, namun  masih  bisa  menjadi  negative  ketika perusahaan  tidak  dapat  mengelolah  faktor- faktor  ini  dengan  baik.  Perbedaan  ini membuktikan  bahwa  tidak  semua  perusahaan yang  mempunyai  nilai  perusahaan  baik  akan mendapatkan dividen yang tinggi, dan sebaliknya banyak perusahaan yang menyimpan  dividen  mereka  untuk  membayar hutang  perusahaan  dan  pembayaran  dividen. Permasalahan tersebut dapat berdampak
terhadap  peningkatan  atau  penurunan  dividen yang  nantinya  bisa  mengurangi  jumlah investasi pada perusahaan tersebut.
Profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan dividen merupakan alat bagi perusahaan untuk mempunyai  nilai  perusahaan  yang  tinggi  dan sebagai  sarana  utama  untuk  mendapatkan investasi  yang  tinggi.  Nilai  perusahaan  adalah cerminan  harga  saham  dan  juga  dibentuk  dari permintaan atau penawaran dari pihak investor (Fama,  1978;  Harmono,  2012).  Penjelasan  ini menunjukan  bahwa  nilai  perusahaan  dapat terwujud  berdasarkan  besarnya  keuntungan, ukuran dan dividen perusahaan itu sendiri yang berpengaruh  terhadap  ketertarikan  investor terhadap perusahaan itu.

## Profitabilitas
Setiap perusahaan memerlukan penilaian  kinerja  terutama  pada  tingkat keuntungan perusahaan. Penilaian ini sangat di butuhkan  oleh  perusahaan,  karena  dengan melakukan  penilaian  ini  perusahaan  akan mengetahui besarnya tingkat presentase perusahaan  dan  profitabilitas  menurut  Kasmir 2014:  122)  menyatakan  bahwa  salah  satu indikator untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan, sedangkan menurut Sartono (2010:122) menyatakan  bahwa  kemampuan  perusahaan untuk memperloleh laba dalam kaitanya dengan penjualan,  total  aktiva  ataupun  modal  sendiri. Keuntungan bagi perusahaan adalah komponen penting  dalam  mengelolah  kinerja  keuangan perusahaan  dan  rasio  ini  dapat  digunakan sebagai pengukuran tingkat efektivitas keberhasilan  perusahaan  dalam  mengukur kinerja  perusahaan  yang  dapat  mencerminkan nilai perusahaan.
Rasio  ini  dapat  menghitung  besarnya laba  perusahaan  dan  profitabilitas  sendiri merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  oleh perusahaan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mendapatkan laba  (Made et al.,  2018).  Tingkat  profitabilitas  juga  dapat menunjukan  efek  gabungan  dari  likuiditas, manajemen  aset,  dan  utang  pada  hasil  operasi sehingga  kinerja  perusahaan  yang  didapatkan akan  optimal  (Ehrhardt  &  Brigham,  2009). Pengoptimalan  kinerja  perusahaan  ini  akan membuat  tingkat  keuntungan  perusahaan menjadi  berlebih  dan dapat  digunakan  sebagai sumber dana internal sehingga perusahaan perlu untuk memaksimalkan keuntungannya.
Dana  internal  ini  dapat  dikelolah dengan  menggunakan  ROA,  ROE  dan  NPM yang  nantinya  hasil  pengukuran  tersebut  bias dijadikan  patokan  untuk  melakukan  investasi. Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat keuntungan perusahaan sehingga tingkat keuntungan perusahaan tersebut dapat mencerminkan  kondisi  perusahaan.  Tingkat keuntungan  tersebut  dapat  dijadikan  patokan oleh  investor  untuk  melakukan  investasi  di perusahaan  terkait.  Rasio  profitabilitas  dapat digunakan  sebagai  tolak  ukur  dalam  menilai kinerja perusahaan, sehingga dapat mencerminkan nilai perusahaan yang baik.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan merupakan sebuah  identitas  pada  perusahaan  yang harus  di ketahui  oleh  pihak  investor  maupun penyandang  dana.  Ukuran  perusahaan  adalah jumlah variasi kapasitas produksi dan kemampuan  yang  dimiliki  perusahaan  atau variasi layanan yang dapat diberikan perusahaan  secara  bersamaan  kepada  investor (Niresh  &  Velnampy,  2014)  sedangkan menurut  Brigham  &  Houston,  (  2013  ;  119) menyatakan bahwa ukuran perusahaan merupakan  salah  satu  rata-rata  total  aktiva tahunan  perusahaan  terkait  sampai  dengan beberapa tahun mendatang. Penjelasan tersebut menunjukan  bahwa  total  sales  dan  aktiva perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Salah  satu  cara  dalam  meningkatkan nilai perusahaan yaitu dengan cara memaksimalkan ukuran perusahaan itu sendiri, karena  dengan  mengetahui  ukuran  perusahaan maka  secara  otomatis  akan  berdampak  pada nilai perusahaan tersebut. Fakta ini menunjukan bahwa pihak terkait harus mengelolah perusahaan dengan baik dan informasi ini dapat membantu  calon  investor  dalam  mengambil keputusan investasi atau pendanaan. Penggunaan  modal  asing  tersebut  menunjukan bahwa semakin besarnya kebutuhan perusahaan yang  nantinya  hal  itu  akan  berdampak  pada peningkatan  nilai  investasi  dan  calon  investor dapat mellihat ukuran perusahaan melalui total asset,  total  sales  dan  nilai  kapitalisasi  pasar yang nantinya kegiatan itu dapat mencerminkan nilai dan ukuran perusahaan tersebut.

## Kebijakan Dividen
Setiap  perusahaan  besar  tentunya memiliki  dividen  apa  bila  perusahaan  itu memiliki  saham  yang  dijual  di  bursa  saham. Dividen menurut Harmono (2012; 12) menyatakan bahwa merupakan presentase laba yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham dalam  bentuk  dividen  tunai,  stabilitas  dividen waktu ke waktu, pembagian dividen saham dan pembelian kembali saham. Secara umum setiap perusahaan  harus  membagikan  dividennya kepada  pihak  investor  atau  pemegang  saham yang  nantinya  hal  itu  adalah  kewajiban perusahaan untuk membagikan keuntungannya kepada  pihak  investor.  Pembagian  dividen  ini dapat  dijadikan  sebuah  informasi  oleh  calon investor sebelum melakukan investasi.
Tingkat keuntungan dividen perusahaan  ini  ternyata  dapat  disimpan  oleh perusahaan  dan  tingkat  keuntungan  itu  dapat dijadikan  modal  utama  untuk  melakukan investasi,  karena  menurut  Mahdzan  et  al., (2017)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berkaitan dengan keputusan manajemen tentang berapa  banyak  pendapatan  perusahaan  yang harus  dibayarkan  kepada  pemegang  saham sebagai  dividen  dan  mempertahankan  dana dividen yang ada untuk melakukan reinvestasi. Reinvestasi tersebut dilakukan agar perusahaan dapat  memperoleh  keuntungan  dari  hasil investasi  perusahaan,  sehingga  dividen  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  dapat  di  bagi secara optimal kepada pemegang saham atapun investor  perusahaan.  Tingkat  pengembalian dividen berupa ekuitas ini dapat meningkatkan pembayaran  dividen  perusahaan  (Lintner, 1956).
Sebelum melakukan pembagian dividen perusahaan harus melakukan penilaian terhadap  keuntungan,  hal  itu  dilakukan  agar perusahaan  tidak  mengalami  kerugian.  Alat ukur  yang  digunakan  oleh  perusahaan  yaitu menggunakan  DPR,  DPS  dan dividen  yield sebagai indikator  penilaian itu  (C.  Arko  et  al., 2014).  Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen merupakan kebijakan yang mengatur mengenai pembagian pembayaran hasil investasi perusahaan. Pembayaran dividen tersebut dapat mempengaruhi  harga  saham  perusahaan  yang dimana pembagian dividen yang dilakukan oleh perusahaan dapat mencerminkan kinerja perusahaan yang baik dan pembayaran itu dapat mengurangi resiko kegagalan tingkat pengembalian  saham  terhadap  pemegang
saham.  Tingkat  keuntungan  dividen  ini  dapat digunakan  oleh  perusahaan  untuk  melakukan reinvestasi  yang  nantinya  dapat  digunakan sebagai sumber dana internal perusahaan  yang digunakan untuk melakukan investasi ulang dan pendanaan  kebutuhan  operasional  perusahaan tersebut.

## Nilai Perusahaan
Setiap  perusahaan  tentunya  memilik sebuah tujuan yaitu mempunyai nilai perusahaan  yang  baik.  Nilai  perusahaan tersebut dapat dilihat dari besarnya keuntungan, tingkat  investasi  dan  pembagian  dividen perusahaan setiap tahunnya sedangkan menurut (Fama, 1978) menyatakan bahwa nilai perusahaan  dapat  dilihat  dari  harga  sahamnya. Harga  saham  tersebut  dapat  terbentuk  dari permintaan, penawaran investor sehingga harga saham  ini  dapat  dijadikan  sebagai  patokan untuk melihat nilai perusahaan. Selain itu, bila ingin  mendapatkan nilai perusahaan  yang baik dapat menggunakan cara yaitu dengan menentukan suatu kombinasi sumber dana yang sedemikian  rupa  yang  mampu  digunakan sebagai pondasi pembentukan modal.
Pembentukan modal ini akan berimbas pada pemaksimalan nilai perusahaan, karena  menurut  Jensen  (2001)  menyatakan bahwa untuk memaksimalkan nilai perusahaan tidak  hanya  nilai  ekuitas  saja  yang  harus diperhatikan  namun  sumber  keuangan  seperti hutang  maupun  saham  preferennya  juga  harus diperhatikan.  Faktor  tersebut  menunjukan untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tidak harus menggunakan modal sendiri tetapi dapat menggunakan  harga  saham,  saham  preferen, tingkat keuntungan dan hutang perusahaan.
Nilai  perusahaan  juga  membutuhkan pengukuran  yaitu  menurut  Weston  dan Copeland,\  (1994)  menyatakan  bahwa  rasio- rasio  penilaian  nilai  perusahaan  merupakan ukuran  perusahaan  yang  paling  menyeluruh untuk menilai kinerja suatu perusahaan karena dapat  mencerminkan  pengaruh  gabungan  dari hasil  pengembalian  dan  risiko.  Selain  ada  tiga rasio  yang  digunakan  untuk  menghitung  nilai yaitu price/  earning  ratio (rasio  harga/laba), Market  to  book  ratio,  Tobin’s  Q  ratio (rasio tobin ). Rasio tersebut merupakan metode yang paling  sering  digunakan  untuk  menilai  kinerja perusahaan  ataupun  nilai  perusahaan.  Hasil perhitungan  ini  dapat  digunakan  sebagai patokan  oleh  perusahaan  maupun  investor untuk  melakukan  investasi  dan  pendanaan
perusahaan terkait.
Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa nilai perusahaan  merupakan  cerminan  kondisi perusahaan yang dimana kondisi tersebut dapat mempengaruhi perusahaan dalam mendapatkan calon investor. Calon investor ingin mengetahui nilai  perusahaan  dengan  cara  melihat  harga saham perusahaan. Keputusan tersebut penting dilakukan  agar  investor  dalam  melakukan investasi dapat mengurangi risiko invetasi yang ada.  Pengurangan  risiko  tersebut  sangatlah penting  untuk  perusahaan,  sebab  dengan mengurangi  risiko  tersebut  perusahaan  akan lebih mudah dalam menjalankan perusahaannya dan  dampak  pengurangan  risiko  itu  akan membuat  pendanaan  perusahaan  semakin meningkat  dikarenakan  perusahaan  tidak terbebani oleh besarnya tingkat investasi.

## Pengaruh Antar Variabel
Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Pengaruh tingkat keuntungan terhadap nilai perusahaan merupakan hubungan yang saling mempengaruhi satu sama lain yang nantinya pengaruh tersebut dapat meningkatkan dan menurunkan nilai perusahaan, hal tersebut tergantung pada perusahaan dalam mengelolah tingkat  keuntungan  tersebut.  Kajian  empiris menurut mengatakan  (Amidu & Abor, 2006a; El‐Sayed  Ebaid,  2009;  Made  et  al.,  2018; Naceur & Goaied, 2002b) bahwa profitabilitas berpengaruh singnifikan terhadap nilai perusahaan.  Pernyataan  tersebut  menunjukan bahwa  dengan  tingginya  tingkat  keuntungan yang diterima oleh perusahaan secara otomatis akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan,  selain itu juga dengan meningkatnya nilai perusahaan tersebut  akan  mengundang  banyak  investor untuk  melakukan  investasi  di  perusahaan terkait.
Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai
Perusahaan
Firm size bagi perusahaan merupakan identitas  utama  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur  besarnya  skala  ukuran  perusahaan. Skala ukuran ini adalah informasi penting bagi investor  untuk  melakukan  investasi.  Semakin besar  ukuran  sebuah  perusahaan  maka firm value akan meningkan. Kajian empris  menurut (Leite  et  al.,  2018;  Liu,  Stambaugh,  &  Yuan, 2019;  Made  et  al.,  2018;  Naceur  &  Goaied, 2002b) menyatakan bahwa firms size berpengaruh  signifikan  terhadap firms  value .
Hasil penelitian terdahulu tersebut menjelaskan bahwa  dengan  semakin  besarnya  skala perusahaan  tersebut,  maka  nilai  perusahaan akan meningkat dikarenakan perusahaan dapat mengoptimalkan ukuran perusahaan.
Kebijakan Dividen Terhadap Nilai

## Perusahaan
Kebijakan  dividen  bagi  perusahaan merupakan  hal  yang  sangat  penting  untuk dipahami,  karena  dividen  tersebut  adalah parameter  keberhasilan  perusahaan  dalam mengembalikan  modal  kepada  investor  yang nantinya  pembagian  dividen  akan  menjadi informasi  penting  bagi  calon  investor  untuk berinvestasi.  Keberhasilan  perusahaan  dalam membagikan dividen ini akan membuat proposi perusahaan meningkat yang disebabkan perusahaan  dapat  membagikan  dividen  setiap tahunnya  dan  perusahaan  akan  mempunyai prospek  yang  relatif  lebik  baik  dalam  jangka waktu tertentu. Pengelolahan kebijakan dividen yang baik akan meningkatkan nilai perusahaan, sehingga  perusahaan  harus  mengoptimalkan dividen  yang  ada  agar  nilai  perusahaan  dapat meningkat.
Kajian empiris pada penelitian terdahulu  yaitu  menurut  (Alonso  et  al.,  2005; Amidu & Abor, 2006; Ghosh, 2008; C. Arko et al., 2014; Made et al., 2018) menyatakan bahwa dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap firms value .
Berikut  merupakan  model  hipotesis  pada penelitian konseptual ini :
Model Hipotesis
Gambar 1 . Model Hipotesis Sumber : data diolah, 2020
Proposisi : P1  :  Profitabilitas  yang  meningkat  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
P2 : Ukuran perusahaan perusahaan yang tinggi dapat meningkatkan nilai perusahaan.
P3  :  Kebijakan  dividen  dapat  meningkatkan nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan explanatory research dengan pendekatan kuantitatif. menurut  Singarimbun  &  Effendi  (2008:4) menjelaskan explanatory  research merupakan penelitian  yang  digunakan  untuk  menjelaskan hubungan  kausal  antara  variabel-variabel melalui  pengujian  hipotesa  yang  dirumuskan atau  sering  kali  disebut  sebagai  penelitian penjelas.  Jenis  penelitian  ini  dapat  digunakan untuk menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi  fenomena  atau  permasalahan yang  menjadi  topik  penelitian  tersebut, sehingga dengan mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi  fenomena  ini,  maka  peneliti dapat  menarik  sebuah  kesimpulan  yang berdasarkan  pada  hasil  penelitian  tersebut. pendekatan  ini  merupakan  metode  ilmiah karena  telah  memenuhi  kaidah  ilmiah  yaitu empiris,  objektif,  terukur,sistematis  dan  data penelitian  berupa  angka-angka  yang  diolah menggunakan  metode  statistik  (Sugiyono 2014:12). Pendekatan kuantitatif ini mempunyai prosedur penelitian yang menghasilkan  data  ril  berupa  angka  dan  dapat diukur dengan pasti.

## Objek Penelitian
Objek penelitian pada konseptual penelitian  ini  mneggunakan  IDX  LQ  45  yang terdaftar di BEI tahun 2015-2018.

## Populasi Dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  sebanyak  45 perusahaan yang nantinya dapat ditarik sampel dengan  menggunakan purpose  sampling dan teknik  ini  menggunakan  karakteristik  dalam pengambilan  samplenya.  Berikut  merupakan karakteristik pengambilan sample pada konspetual penelitian ini : a. Perusahaan  IDX  LQ  45  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  empat  tahun berturut-turut yaitu periode 2015-2018.
b. Perusahaan tersebut menerbitkan laporan  keuangan  yang  telah  diaudit, lengkap  dan  dipublikasikan  selama  4 tahun  berturut-turut  yaitu  tahun  2015- 2018.
c. Perusahaan mengeluarkan dividen selama 4 tahun yaitu tahun 2015-2018. Ukuran perusahaan Kebijakan dividen Profitabili tas Nilai Perusahaan P1 P2 P3

## Sumber Dan Jenis Data
Pengambilan  data  diambil  melalui  web site BEI yaitu idx.com. Jenis data penelitian ini menggunakan data sekunder, sehingga peneliti mengambil data berupa laporan tahunan, anuel repot dan harga saham perusahaan terdaftar.
Identifikasi Variabel Dan Definisi Operasional Berikut  merupakan  variable  pada  konseptual penelitian ini :
1. Variable eksogen
a. Profitabilitas (X1) 1) ROA
2) ROE
3) NPM
b. Ukuran Perusahaan (X2)
1) Total Sales
2) Total Asset
3) Nilai kapitalisasi pasar
c. Kebijakan Dividen (X3)
1) Divden yied
2) DPS
3) DPR
2. Variable Endogen
a. Nilai Perusahaan (Y1)
1) Market Book To Ratio
2) Market Book To Asset
3) Tobin’s Q
4)

## Lokasi Penelitian
Lokasi  penelitian  ini  bertempat  pada Galeri Bursa Efek Indonesia Fakultas Ekonomi Dan  Bisnis  Universitas  Brawijaya  Malang  Jl. MT  Haryono185  Malang.  Alasan  pengambil data  dilokasi  tersebut  dikarenakan  data  yang dibutuhkan  lengkap  dan  mudah  untuk  diakses oleh  peneliti.  Data  yang  diperlukan  berupa laporan keuangan telah dipublikasikan selama 4 tahun  yaitu  periode  2015-2018  beserta  ICMD ( Indonesian Capital Market Directory ), laporan tahunan perusahaan dari www.idx.com .
Teknik Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data pada penelitian ini menggunakan teknik dokumentasi dengan melihat, merekam dan menyalin dalam bentuk laporan keuangan.

## Metode Analisis Data
Analisis data digunakan untuk
mengelolah  data  mentah  agar  lebih  bermakna dalam penyajiannya sehingga bisa memberikan alternatif  pemecahan  masalah  dari  penelitian
yang  dilakukan  Penelitian  ini  menggunakan analisis data berupa :
a. Analisis Deskripsi
b. Analisis Statistik Inferensial
Dan  metode  pengelolahan  data  penelitian  ini menggunakan software smart PLS 3.0.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  review  tersebut  maka dapat disimpulkan bahwa secara teori mendunkung  ke  tiga  proposisi  tersebut. Penelitian  ini  menunjukan  bahwa  setiap kegiatan  perusahaan  tersebut  memiliki  peran dan  dampak  yang  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.  Peran  tersebut  sangat  diperlukan oleh  perusahaan  agar  perusahaan  ini  memiliki kinerja  yang  baik  sehingga  dapat  menarik investor untuk melakukan investasi menguntungkan bagi perusahaan. Hasil review ini juga  menemukan beberapa   faktor penting dan GAP yang nantinya dari hasil pemahaman tersebut  dapat  ditemukan  hal  yang  dapat membantu  perusahaan  dalam  menjalankan kinerjanya.
GAP  teori  ini  menunjukan  bahwa  tidak semua metode yang digunakan dalam menjalankan  perusahaan  dapat  berpengaruh. Pengaruh ini tergantung pada perusahaan dalam mengahadapi  perkembangan  perekonomian pada  negara  tersebut.  Perusahaan  perlu memahami  karakteristik  faktor-faktor  yang mempengaruhi  kinerja  perusahaan  dan  nilai perusahaan.
Faktor  tersebut  merupakan  item-item yang berpengaruh terhadap pembayaran dividen.  Faktor  ini  berupa  keputusan  dividen dan  pembagian  dividen  yang  dipengaruhi  oleh tingkat profitabilitas, peluang investasi, perpajakan,  leverage,  kepemilikan  saham institusional,  dan  risiko  perusahaan  dan penelitian  yang dikemukakan oleh  Leite et al., (2018)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Pernyataan  tersebut  menunjukan bahwa  item-item  keuangan  ini  belum  cukup efektif dalam menaikan kinerja perusahaan dan pengaruh  keefektifan  itu  sangat  dipengaruhi oleh  kondisi  perekonomian  dan  keuangan perusahaan.

## Saran
Berdasarkan  pembahasan  konseptual penelitian ini  maka peneliti dapat memberikan saran sebagai berikut :
1. Peneliti  menyarankan  bagi  pembaca untuk  menggunakan  variable  lain mengenai  kinerja  perusahaan  yang dapat mencerminkan nilai perusahaan. 2. Peneliti menyarankan bagi
perusahaan untuk mengetahui faktor- faktor  yang  mendukung  pembagian dividen. 3. Peneliti menyarankan untuk mencari teori yang tepat agar untuk diaplikasikan  pada  permasalahan penelitian. 4. Peneliti menyarankan untuk memahami  faktor-faktor  yang  dapat mempengaruhi  peningkatan  nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alonso, P. de A., Iturriaga *, F. J. L., & Sanz, J. A. R. (2005). Financial decisions and growth opportunities: a Spanish firm’s panel data analysis. Applied Financial Economics , 15 (6), 391–407.
https://doi.org/10.1080/09603100500039 201
Amidu,  M.,  &  Abor,  J.  (2006a).  Determinants of  dividend  payout  ratios  in  Ghana. Journal  of  Risk  Finance , 7 (2),  136–145. https://doi.org/10.1108/15265940610648 580
Amidu, M., & Abor, J. (2006b). Determinants of dividend payout ratios in Ghana. Journal of Risk Finance . https://doi.org/10.1108/15265940610648 580
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2013). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Salemba Empat . https://doi.org/10.1145/2505515.2507827
C. Arko, A., Abor, J., K.D. Adjasi, C., & Amidu, M. (2014). What influence dividend decisions of firms in Sub- Saharan African? Journal of Accounting in Emerging Economies . https://doi.org/10.1108/jaee-12-2011- 0053
El‐Sayed Ebaid, I. (2009). The impact of capital‐structure choice on firm performance: empirical evidence from Egypt. The Journal of Risk Finance , 10 (5), 477–487.
https://doi.org/10.1108/15265940911001 385
Fama, E. F. (1978). The effects of a firm’s investment and financing decisions on the welfare of its security holders. American Economic Review .
Ghosh, S. (2008). Do Leverage, Dividend Policy and Profitability Influence Future Value of Firm? Evidence from India. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.1158251
Harmono. (2012). Testing of Pecking Order Theory Through the Relationship : Earnings , Capital Structure , Dividend Policy , and Firm ’ S Value. Keuangan Dan Perbankan .
Ibhagui, O. W., & Olokoyo, F. O. (2018). Leverage and firm performance: New evidence on the role of firm size. North American Journal of Economics and Finance . https://doi.org/10.1016/j.najef.2018.02.00 2
Iturriaga, F. J. L., & Crisóstomo, V. L. (2010). Do leverage, dividend payout, and ownership concentration influence firms’ value creation? an analysis of Brazilian firms. Emerging Markets Finance and Trade . https://doi.org/10.2753/REE1540- 496X460306
Jensen, M. (2001). Value maximisation, stakeholder theory, and the corporate objective function. European Financial Management . https://doi.org/10.1111/1468-036X.00158
Kamukama, N., Ahiauzu, A., & Ntayi, J. M.
(2011). Competitive advantage: Mediator of intellectual capital and performance.
Journal of Intellectual Capital . https://doi.org/10.1108/14691931111097 953
Kasmir. (2014). Bank dan Lembaga Kuangan Lainnya . PT.  Raja Grafindo Persada jakarta .
Leite, A. L., Klotzle, M. C., Pinto, A. C. F., & da Silva, A. F. (2018). Size, value, profitability, and investment: Evidence from emerging markets. Emerging Markets Review .
https://doi.org/10.1016/j.ememar.2018.04 .006
Lintner, J. (1956). Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review . https://doi.org/10.1126/science.151.3712. 867-a
Liu, J., Stambaugh, R. F., & Yuan, Y. (2019). Size and value in China. Journal of Financial Economics . https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.03. 008
Made, I., Gunawan, A., Pituringsih, E., & Widyastuti, E. (2018). the Effect of Capital Structure, Dividend Policy, Company Size, Profitability and Liquidity on Company Value (Study At Manufacturing Companies Listed on Indonesia Stock Exchange 2014-2016). International Journal of Economics, Commerce and Management United Kingdom .
Mahdzan, N. S., Zainudin, R., & Au, S. F. (2017). The adoption of Islamic banking services in Malaysia. Journal of Islamic
Marketing . https://doi.org/10.1108/JIMA- 08-2015-0064
Naceur, S. Ben, & Goaied, M. (2002a). The relationship between dividend policy, financial structure, profitability and firm value. Applied Financial Economics ,
12 (12), 843–849. https://doi.org/10.1080/09603100110049 457
Naceur, S. Ben, & Goaied, M. (2002b). The relationship between dividend policy, financial structure, profitability and firm value. Applied Financial Economics ,
12 (12), 843–849.
https://doi.org/10.1080/09603100110049 457
Niresh, J. A., & Velnampy, T. (2014). Firm Size and Profitability: A Study of Listed Manufacturing Firms ed Manufacturing Firms in Sri Lanka. International Journal of Business and Management . https://doi.org/10.5539/ijbm.v9n4p57
Singarimbun,  Masri  dan  Sofian  Effendi, Metode Penelitian Survei, Jakarta: LP3ES, 2008.
Anonim. Laporan keuangan dan laporan tahunan .  Diakses 7 November 2019 dari www. dx. co.id