Peran Pasar Modal Syariah Dalam Mendorong Laju Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia
M. Fauzan
Dosen STIKOM Tunas Bangsa Pematangsiantar mfauzan57@yahoo.com

## Dedi Suhendro
Dosen AMIK Tunas Bangsa Pematangsiantar Dedi.su@amiktunasbangsa.ac.id

## Abstract
This  study  has  a  long-term  goal  that  is  to  see  how  big  the  role  of  sharia capital  market  in  encouraging  the  rate  of  economic  growth  in  Indonesia.  This research  has  benefits  to  the  Government,  investors  and  all  stakeholders  for  the development  of  shariah  financial  industry  especially  Sharia  Capital  Market  in Indonesia.  The  method  to  be  used  in  this  research  is  data  collection,  literature study  related  to  this  research,  problem  identification,  pre-process,  data  analysis, data  analysis  result  and  final  evaluation  from  result  of  data  processing.  Sharia capital  market  instruments  are  sharia,  syariah  (sukuk)  and  shariah  mutual  funds.
The  data  used  is  the  Financial  Services  Authority  data  through  the  website www.ojk.go.id  and  data  Central  Bureau  of  Statistics  through  the  website www.bps.go.id.  The  development  of  capital  market  in  Indonesia,  which  is reflected in the main indicators of capital market that continues to grow from year to year can be a driver of economic growth by making investment activity began to  increase.  This  increase  is  partly  driven  by  the  development  of  syariah  capital market.  The  strong  role  of  sharia  capital  market  in  the  formation  of  the  capital market  capitalization  of  Indonesia  (Composite  Stock  Price  Index)  indicates  that sharia capital market has a big role in encouraging economic growth in Indonesia.
Keywords: Sharia Capital Market, Composite Stock Price Index, Gross Domestic Product, Economic Growth

## Abstrak
Penelitian ini memiliki tujuan jangka panjang yaitu untuk melihat seberapa besar peran pasar modal syariah dalam mendorong laju pertumbuhan ekonomi di Indonesia.  Penelitian  ini  memiliki  manfaat  kepada  Pemerintah,  investor  dan seluruh  pemangku  kepentingan  (stakeholder)  untuk  pengembangan  industri keuangan  syariah  khususnya  Pasar  Modal  Syariah  di  Indonesia.  Metode  yang akan  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  pengumpulan  data,  studi  pustaka  yang berkaitan dengan penelitian ini, identifikasi masalah, praproses, analisis data, hasil analisis  data  dan  evaluasi  akhir  dari  hasil  pengolahan  data  yang  ada.  Instrumen pasar modal syariah adalah saham syariah, obligasi syariah ( sukuk ) dan reksadana syariah. Data yang digunakan adalah data Otoritas Jasa Keuangan melalui website www.ojk.go.id  dan  data  Badan  Pusat  Statistik  melalui  website  www.bps.go.id. Perkembangan pasar modal di Indonesia yang tergambar pada indikator-indikator utama  pasar  modal  yang  terus  tumbuh  dari  tahun  ke  tahun  mampu  menjadi
pendorong  pertumbuhan  ekonomi  dengan  membuat  kegiatan  investasi  mulai meningkat. Peningkatan ini antara lain didorong oleh perkembangan pasar modal syariah. Kuatnya peran pasar modal syariah yang meningkat dalam pembentukan kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  (Indeks  Harga  Saham  Gabungan) mengindikasikan  pasar  modal  syariah  memiliki  peran  yang  besar  dalam mendorong pertumbuhan ekonomi Indonesia.
Kata  Kunci: Pasar  Modal  Syariah,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan,  Produk Domestik Bruto, Pertumbuhan Ekonomi

## Pendahuluan
Salah  satu  upaya  yang  dilakukan  Indonesia  untuk  dapat  mendorong  laju pertumbuhan  ekonomi  adalah  dengan  menumbuhkan  sektor  investasi  dengan menggunakan  instrumen  pasar  modal.  Oleh  sebab  itu,  sektor  pasar  modal merupakan  salah  satu  sektor  yang  sangat  diperhatikan  di  Indonesia.  Selain  itu, pasar modal juga merupakan instrumen yang sangat penting dalam perekonomian Indonesia dan dunia, mengingat pada saat ini pasar modal, seperti juga perbankan adalah media yang mampu menjadi jembatan bagi pihak yang kelebihan dana dan membutuhkan  modal.  Didalamnya  terhubungkan  begitu  banyak  pelaku  ekonomi tanpa batas negara (Esta Lestari, 2008).
Dalam rangka mendorong laju pertumbuhan ekonomi menjadi lebih tinggi, Pemerintah  menerapkan  kebijakan  anggaran  ekspansif.  Konsekuensi  dari kebijakan  ini  adalah  timbulnya  pengeluaran  yang  lebih  besar  dari  penerimaan negara.  Kondisi  pengeluaran  yang  lebih  besar  dari  penerimaan  negara  lazim disebut  sebagai  defisit anggaran. Dalam  membiayai  defisit anggaran, Pemerintah memiliki  berbagai  instrumen  baik  berupa  pinjaman  langsung  maupun  penerbitan Surat  Berharga  Negara  (SBN).  Untuk  membiayai  defisit  anggaran  tersebut Pemerintah  dapat  pula  melakukan  mobilisasi  dana  dari  masyarakat  atau menghimpun  dana  partisipasi  masyarakat  untuk  membiayai  defisit  anggaran melalui penerbitan Surat Berharga Negara (Solikhun, Agus, Handrizal, 2017).
Kehadiran  produk  syariah  di  pasar  modal  Indonesia  ditandai  dengan peluncuran  produk  Danareksa  Syariah  pada  3  Juli  1997  oleh  PT.  Danareksa Investment  Management.  Namun,  produk  syariah  di  pasar  modal  Indonesia dinyatakan hadir secara resmi pada 14 Maret 2003, dengan penandatanganan Nota Kesepahaman  antara  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  dan  Lembaga  Keuangan (Bapepam  LK) dengan  Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama  Indonesia (DSN MUI). Penandatanganan Nota Kesepahaman antara Bapepam LK (saat ini menjadi
Otoritas  Jasa  Keuangan)  dan  DSN  MUI  menjadi  pijakan  dukungan  yang  kuat terhadap  pengembangan  pasar  modal  berbasis  prinsip  syariah  di  Indonesia  yang menyepakati adanya pola hubungan koordinasi, konsultasi, dan kerja sama untuk pengaturan yang efektif dan efisien dalam rangka akselerasi pertumbuhan produk keuangan syariah khususnya dan pertumbuhan ekonomi Indonesia pada umumnya (Adrian Sutedi, 2011).
Selanjutnya,  Bursa  Efek  Indonesia  bekerjasama  dengan  PT.  Danareksa Investment Management dengan meluncurkan Jakarta Islamic Index (JII) pada 30 Juli  2000  yang  melisting  30  saham  berbasis  syariah.  Tujuan  diluncurkannya  JII adalah untuk memandu investor yang ingin menanamkan dananya secara syariah. Dengan  hadirnya  indeks  tersebut,  maka  para  pemodal  telah  disediakan  saham- saham yang dapat dijadikan sarana berinvestasi dengan penerapan prinsip syariah (Andri Soemitra, 2009).
Otoritas  Jasa  Keuangan  sebagai  otoritas  yang  membina  dan  mengawasi kegiatan  pasar  modal  di  Indonesia  dalam  berbagai  kebijakannya  juga  aktif mendorong  pengembangan  produk  syariah  di  pasar  modal  Indonesia.  Berbagai kebijakan dituangkan dalam Road Map Pasar Modal Syariah Indonesia 2015-2019 yang mencakup strategi dan program yang merupakan kelanjutan dari strategi dan program yang tertuang dalam Master Plan Pasar Modal Indonesia 2005-2009 dan 2010-2014,  serta  sejumlah  peraturan  khusus  yang  mengatur  penerbitan  produk syariah di pasar modal Indonesia sejak tahun 2006.
Salah  satu  alasan  dikembangkannya  pasar  modal  syariah  adalah  untuk mengakomodir  kebutuhan  umat  Islam  yang  ingin  melakukan  investasi  di  pasar modal  yang  sesuai  dengan  prinsip  syariah.  Di  Indonesia  sendiri,  pasar  modal syariah  berkembang  dengan  cukup  baik.  Perkembangan  ini,  meskipun  tidak secepat  perkembangan  perbankan  syariah,  namun  memiliki  kecenderungan  yang terus  meningkat,  sejalan  dengan  perkembangan  industri  keuangan  syariah  di Indonesia.  Pasar  modal  syariah  sebaiknya  melakukan  upaya  pengenalan  produk- produknya  kepada  masyarakat.  Industri  perbankan  sebaiknya  juga  melakukan upaya  pengenalan  terhadap  produk-produknya  (Fauzan,  2017).  Adapun  grafik perkembangan saham syariah dapat dilihat seperti diagram di bawah ini:
(sumber: www.ojk.go.id)
Gambar 1. Diagram Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah (DES) Tahun 2007 Sampai Dengan 2016
Dari gambar diagram di atas dapat dilihat bahwa sejak tahun 2007 sampai dengan periode 1 (semester 1) tahun 2016, jumlah saham syariah terus mengalami pertumbuhan. Sampai dengan tahun 2016, jumlah efek syariah yang terdaftar ada 327 efek syariah. Jumlah perkembangan saham syariah dalam daftar efek syariah (DES)  di  tahun  2007  sebesar  174  saham  syariah  mengalami  pertumbuhan  yang sangat signifikan dalam waktu 9 tahun menjadi 327 saham syariah pada periode 1 (semester 1) di tahun 2017, ini merupakan hal yang sangat menggembirakan bagi perkembangan saham syariah di industri keuangan syariah Indonesia.
Perkembangan  instrumen  investasi  syariah  di  pasar  modal  juga  terus mengalami  pertumbuhan  dan  terus  bertambah  dengan  kehadiran  obligasi  syariah ( sukuk )  PT.  Indosat,  Tbk  pada  awal  September  2002.  Instrumen  ini  merupakan obligasi  syariah  pertama  dan  dilanjutkan  dengan  penerbitan  obligasi  syariah lainnya. Pada tahun 2004, terbit untuk pertama kali obligasi syariah dengan akad sewa atau dikenal dengan obligasi syariah ijarah .
(sumber: www.ojk.go.id)
Gambar 2. Diagram Perkembangan Penerbitan Obligasi Syariah ( Sukuk ) dan Obligasi Syariah ( Sukuk ) yang Masih Beredar ( Outstanding )
Tahun 2010 Sampai Dengan 2016
Dari gambar diagram di atas dapat dilihat bahwa sejak tahun 2010 sampai dengan  bulan  Februari  tahun  2016  obligasi  syariah  ( sukuk )  terus  mengalami pertumbuhan. Sampai dengan bulan Februari tahun 2016 jumlah penerbitan sukuk mencapai  87  penerbitan.  Jumlah outstanding sukuk ( sukuk yang  masih  beredar mencapai  46 sukuk sampai  pada  akhir  Februari  tahun  2016).  Adapun  jumlah nominal sukuk korporasi  yang beredar sampai dengan akhir  Februari tahun 2016 senilai Rp. 9.802.000.000.000 (sembilan triliun delapan ratus dua milyar rupiah). Pada tahun 2016, pemerintah juga sukses menjual sukuk seri SR-08 dengan nilai Rp.  31,5  triliun  dengan  jumlah  investor  48.444  orang.  Hal  ini  sesuai  dengan pernyataan  Menteri  Keuangan  (pada  saat  itu  masih  dijabat  Bapak  Prof. Brodjonegoro) bahwa Indonesia menjadi salah satu negara penerbit sukuk terbesar di dunia. Perkembangan penerbitan sukuk negara di Indonesia telah menunjukkan peningkatan signifikan sejak pertama kali diterbitkan.
Perkembangan  instrumen  syariah  yang  terus  mengalami  perkembangan dengan diluncurkannya reksadana syariah pertama kali pada tanggal 25 Juni 1997 oleh  PT.  Danareksa  Investment  Management  dengan  nama  Reksa  Dana  Syariah Berimbang.  Selanjutnya,  pada  tahun  2006  muncul  instrumen  baru  yaitu  Reksa Dana  Indeks  dimana indeks  yang dijadikan sebagai underlying adalah  Indeks JII (Jakarta Islamic Index ).
(sumber: www.ojk.go.id)
Gambar 3. Diagram Perkembangan Reksadana Syariah Tahun 2010 Sampai Dengan 2016
(sumber: www.ojk.go.id)
Gambar 4. Tabel Perkembangan Reksadana Syariah Tahun 2010 Sampai Dengan 2016
Dari  gambar  diagram  dan  tabel  perkembangan  reksadana  syariah  di  atas dapat  dilihat  bahwa  sejak  tahun  2010  sampai  dengan  bulan  Februari  tahun  2016 reksadana  syariah  terus  mengalami  pertumbuhan.  Sampai  dengan  bulan  Februari tahun 2016 jumlah penerbitan reksadana syariah mencapai  96 penerbitan, hal  ini merupakan  pertumbuhan  yang  signifikan  jika  dilihat  dari  tabel  di  atas  bahwa penerbitan  reksadana  syariah  pada  tahun  2010  mencapai  48  penerbitan.  Berarti terjadi pertumbuhan 2 (dua) kali lipat pertumbuhan penerbitan rekasadana syariah dari  tahun  2010  sampai  dengan  bulan  Februari  tahun  2016.  Jumlah  nominal reksadana  syariah  sampai  dengan  akhir  Februari  tahun  2016  senilai  Rp. 9.061.020.000.000  (sembilan  triliun  enam  puluh  satu  milyar  dua  puluh  juta rupiah).
Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksadana  syariah  juga  mengalami pertumbuhan  dari  tahun  2010  sebesar  Rp.  5.225.780.000.000  (lima  triliun  dua ratus  dua  puluh  lima  miliar  tujuh  ratus  delapan  puluh  juta  rupiah)  menjadi  Rp. 11.158.000.000.000 (sebelas triliun seratus lima puluh delapan miliar rupiah) pada tahun  2014.  Terjadi  pertumbuhan  2  (dua)  kali  lipat  pertumbuhan  reksadana syariah  dari  tahun  2010  sampai  dengan  tahun  2014.  Memang  pada  tahun  2015 sampai  dengan  bulan  Februari  2016  mengalami  penurunan  pertumbuhan reksadana syariah sebagai dampak perlambatan ekonomi yang terjadi di dunia dan Indonesia.  Tetapi  dengan  tren  pertumbuhan  ekonomi  pada  saat  ini,  penulis berkeyakinan  bahwa  ke  depannya  reksadana  syariah  ini  akan  terus  mengalami pertumbuhan  setiap  tahunnya  dengan  adanya  regulasi  yang  ditetapkan  oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dengan berbagai kebijakan dituangkan dalam Road Map Pasar  Modal  Syariah  Indonesia  2015-2019  yang  mencakup  strategi  dan program  yang  merupakan  kelanjutan  dari  strategi  dan  program  yang  tertuang
dalam Master Plan Pasar Modal Indonesia 2005-2009 dan 2010-2014 serta fatwa- fatwa  yang  dikeluarkan  oleh  Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama  Indonesia (DSN MUI) sebagai landasan hukum produk-produk yang terdapat di pasar modal syariah.
(sumber: www.bps.go.id)

## Gambar 5. Diagram Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Tahun 2010 Sampai
Dengan Tahun 2015
Dari  gambar  diagram  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  dari  tahun  2010  sampai  dengan  2015  terus  mengalami  penurunan  dan terjadi  perlambatan  ekonomi,  yaitu  pada  tahun  2010  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  sebesar  6,81  persen  terus  mengalami  penurunan  pada  tahun  2011 sebesar  6,44  persen,  pada  tahun  2012  sebesar  6,19  persen,  pada  tahun  2013 sebesar  5,56  persen,  pada  tahun  2014  sebesar  5,02  persen  dan  pada  tahun  2015 sebesar  4,79  persen.  Pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  pada  tahun  2015 merupakan yang terendah dalam 6 (enam) tahun terakhir. Lesunya perekonomian global pada beberapa tahun terakhir membuat pertumbuhan ekonomi di dunia dan di  Indonesia  melambat.  Salah  satu  penyebab  utama  perlambatan  pertumbuhan ekonomi  Indonesia  adalah  anjloknya  konsumsi  rumah  tangga.  Sepanjang  tahun 2015, konsumsi rumah tangga hanya mampu tumbuh 4,96 persen, angka tersebut lebih  rendah  dibanding  2  (dua)  tahun  sebelumnya,  yang  mencapai  5,43  persen pada  tahun  2013  dan  5,16  persen  pada  tahun  2014.  Hal  ini  berbanding  terbalik dengan pertumbuhan pasar modal syariah, di satu sisi pasar modal syariah setiap tahunnya  mengalami  peningkatan  dan  pertumbuhan  baik  dari  segi  jumlahnya maupun  nilainya  sedangkan  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  setiap  tahunnya mengalami  penurunan  seperti  yang  dapat  dilihat  dari  gambar  diagram pertumbuhan ekonomi Indonesia di atas.
Berdasarkan uraian-uraian di atas, penulis berpendapat bahwa peran pasar modal  syariah  dalam  mendorong  laju  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  perlu dianalisis dan dievaluasi secara akademis. Telah banyak studi  yang menganalisis hubungan  di  antara  pasar  modal  dan  pertumbuhan  ekonomi,  dan  hingga  saat  ini masih  sangat  sedikit  yang  menganalisis  keterkaitan  peranan  pasar  modal  syariah dengan pertumbuhan ekonomi di Indonesia.
Penulis  berkeyakinan  bahwa  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  sebagai otoritas  pasar  modal  di  Indonesia  di  bantu  oleh  Kementerian  Keuangan  dan Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama  Indonesia  (DSN  MUI)  dapat mengembangkan  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  sebagai  salah  satu  alternatif investasi  di  Indonesia  dengan  berbagai  penambahan  produk  investasi  syariah  di pasar  modal  syariah  sesuai  dengan  keinginan  dan  permintaan  investor,  karena investor  memiliki  kecenderungan  investasi  yang  berbeda.  Dengan  begitu,  maka pasar  modal  syariah  diharapkan  dapat  menggiring  pertumbuhan  investasi  dan pertumbuhan ekonomi di Indonesia.

## Kajian Literatur
1. Pasar Modal
Berdasarkan  Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  8  Tahun  1995, pasar  modal  adalah  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang diterbitkannya serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Diterangkan bahwa  pengertian  pasar  modal  sebagai  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan penawaran  umum  dan  penawaran  efek  (surat  berharga)  dan  perusahaan  publik (umum) yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya (Pandji Anoraga, 2008).
Pasar modal pada hakekatnya adalah pasar yang tidak berbeda jauh dengan pasar  tradisional  yang  selama  ini  kita  kenal,  dimana  ada  pedagang,  pembeli  dan juga  tawar  menawar  harga.  Pasar  modal  juga  dapat  diartikan  sebagai  sebuah wahana yang mempertemukan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang menyediakan dana sesuai  dengan aturan  yang telah ditetapkan oleh lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal mempunyai posisi yang strategis dalam  pembangunan  ekonomi  nasional.  Pertumbuhan  suatu  pasar  modal  sangat tergantung  dari  kinerja  perusahaan  efek.  Untuk  mengkoordinasikan  modal, dukungan  teknis,  dan  sumber  daya  manusia  dalam  pengembangan  pasar  modal
diperlukan  suatu  kepemimpinan  yang  efektif.  Perusahaan-perusahaan  harus menjalin  kerja  sama  yang  erat  untuk  menciptakan  pasar  yang  mampu menyediakan  berbagai  jenis  produk  dan  alternatif  investasi  bagi  masyarakat.  Di pasar  modal,  terdapat  berbagai  macam  informasi,  seperti  laporan  keuangan, kebijakan  manajemen,  rumor  di  pasar  modal,  prospektus,  saran  dari broker dan informasi lainnya (Rokhmatussa’dyah dan Suratman, 2009).

## 2. Pasar Modal Syariah
Pasar  modal  syariah  adalah  pasar  modal  yang  seluruh  mekanisme kegiatannya  terutama  mengenai  emiten,  jenis  efek  yang  diperdagangkan  dan mekanisme  perdagangannya  telah  sesuai  dengan  prinsip-prinsip  syariah. Sedangkan  yang  dimaksud  dengan  efek  syariah  adalah  efek  sebagaimana dimaksud dalam peraturan peundang-undangan di bidang pasar modal yang akad, pengelolaan  perusahaan  maupun  cara  penerbitannya  memenuhi  prinsip-prinsip syariah.  Adapun  yang  dimaksud  sebagai  efek-efek  syariah  menurut  Fatwa  DSN MUI  No.40/DSN-MUI/X/2003  tentang  Pasar  Modal  dan  Pedoman  Umum Penerapan  Prinsip  Syariah  di  Bidang  Pasar  Modal  mencakup  Saham  Syariah, Reksadana Syariah, Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragunan Aset Syariah, dan surat  berharga  lainnya  yang  sesuai  dengan  prinsip-prinsip  syariah.  Belakangan, instrumen  keuangan  syariah  bertambah  dengan  adanya  fatwa  DSN-MUI  Nomor: 65/DSN-MUI/III/2008  tentang  Hak  Memesan  Efek  Terlebih  Dahulu  (HMETD) Syariah, fatwa DSN-MUI  Nomor:  66/DSN-MUI/III/2008 tentang Waran  Syariah pada  tanggal  6  Maret  2008,  fatwa  DSN-MUI  Nomor:  69/DSN-MUI/VI/2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara. Adapun instrumen-instrumen pasar modal syariah  adalah  saham  syariah,  obligasi  syariah  ( sukuk )  dan  rekasadana  syariah (Abdullah Amrin, 2011).
Dalam  pasar  modal  syariah,  apabila  suatu  perusahaan  ingin  mendapatkan pembiayaan  melalui  penerbitan  surat  berharga,  maka  perusahaan  yang bersangkutan  sebelumnya  harus  memenuhi  kriteria  efek  syariah,  sehingga  dapat dipahami  bahwa  kegiatan  di  pasar  modal  mengacu  pada  hukum  syariah  yang berlaku. Adapun prinsip-prinsip pasar modal syariah adalah:
a. Instrumen/efek  yang  diperjualbelikan  harus  sejalan  dengan  prinsip syariah yang terbebas dari  unsur maysir (judi), gharar (ketidakpastian), haram, riba dan batil.
b. Emiten  yang  mengeluarkan  efek  syariah  baik  berupa  saham  atau  pun sukuk harus mentaati semua peraturan syariah.
c. Semua  efek  harus  berbasis  pada  harta  atau  transaksi  riil,  bukan mengharapkan  keuntungan  dari  kontrak  utang  piutang  (Yani Mulyaningsih, 2008).

## 3. Obligasi Syariah ( Sukuk )
Menurut Fatwa DSN MUI No: 32/DSN-MUI/IX/2002 pengertian obligasi syariah  ( sukuk )  adalah  suatu  surat  berharga  jangka  panjang  berdasarkan  prinsip syariah  yang  dikeluarkan  emiten  kepada  pemegang  obligasi  syariah  yang mewajibkan  emiten  untuk  membayar  pendapatan  kepada  pemegang  obligasi syariah berupa bagi hasil/ margin / fee serta membayar dana obligasi pada saat jatuh tempo.  Dari  pengertian  tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  obligasi  syariah ( sukuk ) merupakan surat pengakuan kerjasama yang memiliki ruang lingkup yang lebih beragam dibandingkan hanya sekedar surat pengakuan utang. Keberagaman tersebut  dipengaruhi  oleh  berbagai  akad  yang  telah  digunakan  seperti  akad mudharabah (bagi hasil), murabahah (jual beli), salam , istishna’ dan ijarah (sewa menyewa).
Dalam  harga  penawaran,  jatuh  tempo  pokok  obligasi,  saat  jatuh  tempo, dan  rating  antara  obligasi  syariah  dengan  obligasi  konvensional  tidak  ada perbedaannya.  Perbedaan  terdapat  pada  pendapatan  dan return .  Dimana  obligasi konvensional  pendapatan  atau return didapat  dari  bunga  yang  besarnya  sudah ditetapkan/ditentukan  di  awal  transaksi  dilakukan.  Sedangkan  pada  obligasi syariah pendapatan didapat dari bagi hasil di masa yang akan datang.
Tabel 1. Perbandingan Obligasi Konvensional dan Obligasi Syariah
Karakteristik Obligasi Konvensional Obligasi Syariah Sifat kepemilikan Surat utang Investasi Sumber pendapatan Nilai utang Income Pembayaran pendapatan Tetap Variabel dan tetap
Risiko Bebas risiko Tidak bebas risiko Underlying asset Tidak ada Ada Pengunaan hasil penerbitan Bebas Sesuai syariah Investor Konvensional Islami, Konvensional Harga Market Price Market Price Penghasilan Bunga/kupon, Capital again Imbalan, Bagi hasil, Margin Penerbit Pemerintah, Korporasi Pemerintah, korporasi Pihak terkait Obligor/ Issuer , Investor Obligor, SPV, Investor, Trustee
Sumber: Direktorat Kebijakan Pembiayaan Syariah (www.dmo.or.id)
4. Reksadana Syariah
Menurut  Fatwa  DSN  MUI  No:  20/DSN-MUI/IV/2001,  reksadana  syariah adalah  reksadana  yang  beroperasi  menurut  ketentuan  dan  prinsip-prinsip  syariah Islam,  baik  dalam  bentuk  akad  antara  pemodal  sebagai  pemilik  ( shahibul  mal ) dengan  manajer  investasi  sebagai  wakil shahibul  mal ,  maupun  antara  manajer investasi sebagai wakil shahibul mal dengan pengguna investasi (Andri Soemitra, 2009).  Pada  tabel  berikut  ini  menunjukkan  perbedaan  antara  reksadana  syariah dan reksadana konvensional:
Tabel 2. Perbandingan Reksadana Syariah dan Reksadana Konvensional
Deskripsi Reksadana Syariah Rekasadana Konvensional Tujuan Investasi Tidak semata-mata return,  tetapi  juga  SRI ( Socially Responsible
Invesment ) Return yang tinggi
Operasional
Ada proses screening Tanpa proses screening Return Proses cleansing /filterisasi  dari kegiatan haram Tidak ada Pengawasan DPS  &  Bapepam  LK (saat  ini  menjadi  Otoritas Hanya  Bapepam  LK  (saat ini  menjadi  Otoritas  Jasa
Jasa Keuangan) Keuangan) Akad/Pengikatan Selama tidak bertentangan dengan syariah Menekankan kesepakatan tanpa  ada  aturan  halal  atau haram Transaksi Tidak  boleh  berspekulasi yang mengandung gharar seperti najsy (penawaran
palsu), ihtikar , maysir dan riba Selama  traksaksinya  bisa memberikan keuntungan
Sumber: (Nurul Huda dan Mustafa Edwin Nasution, 2008)

## 5. Konsep Pertumbuhan Ekonomi
Pertumbuhan  ekonomi  ( economic  growth )  adalah  perkembangan kegiatan  dalam  perekonomian  yang  menyebabkan  barang  dan  jasa  yang diproduksikan  dalam  masyarakat  bertambah  dan  kemakmuran  masyarakat meningkat.  Masalah  pertumbuhan  ekonomi  dapat  dipandang  sebagai  masalah makro ekonomi dalam jangka panjang. Perkembangan kemampuan memproduksi barang dan jasa sebagai akibat pertambahan faktor-faktor produksi pada umumnya tidak  selalu  diikuti  oleh  pertambahan  produksi  barang  dan  jasa  yang  sama besarnya.  Pertambahan  potensi  memproduksi  sering  kali  lebih  besar  dari pertambahan  produksi  yang  sebenarnya.  Dengan  demikian  perkembangan ekonomi  adalah  lebih  lambat  dari  potensinya  (Sadono  Sukirno,  2013).  Adapun hal-hal yang mempengaruhi pertumbuhan ekonomi yaitu:
a. Akumulasi Modal
Capital  accumulation terjadi  sebagian  dari  pendapatan  ditabung dan diinvestasikan kembali dengan tujuan memperbesar output . Pengadaan peralatan kerja, mesin-mesin, bahan baku dapat meningkatkan stok modal suatu  negara  dan  memungkinkan  terjadinya  peningkatan output di  masa mendatang.
b. Pertumbuhan Penduduk dan Angkatan Kerja
Secara  tradisional  dianggap  sebagai  salah  satu  faktor  positif  yang memacu  pertumbuhan  ekonomi.  Dimana  jumlah  tenaga  kerja  lebih  besar akan  menambah  tenaga  yang  produktif.  Di  negara  berkembang  kelebihan
tenaga  kerja  bukan  menjadi  hal  positif  atau  negatif  tetapi  sepenuhnya tergantung  kepada  kemampuan  sistem  perekonomian  yang  bersangkutan untuk menyerap dan memanfaatkan tenaga kerja tersebut.
c. Kemajuan Teknologi
Bagi  kebanyakan  ekonom  merupakan  sumber  pertumbuhan ekonomi  yang  sangat  penting.  Kemajuan  teknologi  terjadi  karena ditemukan cara baru yang efektif untuk menangani setiap pekerjaan.

## Metode Penelitian
Metodologi  penelitian  ini  dilakukan  secara  sistematik  agar  mendapatkan alur kerja yang baik yang dapat digunakan sebagai pedoman untuk peneliti dalam melaksanakan penelitian ini agar hasil yang dicapai tidak menyimpang dan tujuan yang diinginkan dapat terlaksana dengan baik dan sesuai dengan tujuan yang telah ditetapkan sebelumnya. Metode penelitian ini yaitu:
1. Pengumpulan Data
Pengumpulan  data  dilakukan  untuk  memperoleh  informasi  yang dibutuhkan  dalam  rangka  mencapai  tujuan  penelitian.  Data  dikumpulkan  dari sampel  yang  telah  ditentukan  sebelumnya.  Sampel  tersebut  terdiri  atas sekumpulan unit analisis sebagai sasaran penelitian.
2. Studi Pustaka
Untuk  mencapai  tujuan  yang  akan  ditentukan,  maka  perlu  dipelajari beberapa  literatur  yang  akan  digunakan.  Studi  pustaka  merupakan  langkah  awal dalam  penelitian  ini,  studi  pustaka  ini  dilakukan  untuk  melengkapi  pengetahuan dasar dan teori-teori yang digunakan dalam penelitian ini.
3. Identifikasi Masalah
Pada  tahap  identifikasi  masalah  ini,  dilakukan  setelah  semua  data terpenuhi  kemudian  didapatkan  data  yang  sesuai  dengan  untuk  dilakukan  proses pada tahap konversi data yang telah ditentukan.
4. Praproses
Tahap  praproses  merupakan  tahap  seleksi  data  yang  bertujuan  untuk mendapatkan data yang sesuai dan siap untuk digunakan dalam penelitian ini.
5. Analisis Data
Setelah  mendapatkan  data  yang  cukup  maka  proses  selanjutnya menganalisis data yang telah diperoleh.
6. Hasil Analisis Data
Setelah  proses  analisis  data  selesai,  maka  akan  dilakukan  tahapan  hasil analisis data terhadap topik penelitian.
7. Evaluasi Akhir
Evaluasi akhir dilakukan untuk mengetahui apakah dari hasil analisis data tersebut sudah sesuai dengan hasil yang diharapkan. Evaluasi akhir ini dilakukan untuk membandingkan analisis data yang ada dengan hasil analisis data yang telah dibuat.

## Hasil dan Pembahasan
Perkembangan  pasar  modal  syariah  dipengaruhi  oleh  beberapa  indikator pasar modal syariah seperti nilai kapitalisasi, nilai saham yang ditransaksikan dan indeks  harga  saham.  Perubahan  dari  variabel-variabel  tersebut  akan  berpengaruh pada  stabilitas  perekonomian  maupun  stabilitas  politik  dan  kemanan  yang merefleksikan tingkat kepercayaan pelaku ekonomi terhadap kondisi domestik.
Perkembangan  pasar  modal  syariah  berpengaruh  terhadap  pertumbuhan ekonomi  nasional,  pentingnya  peran  pasar  modal  syariah  dalam  mendorong  laju pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  terlihat  dari  perkembangan  pasar  modal syariah  akan  berpengaruh  pada  indikator-indikator  makro  ekonomi  seperti  nilai tukar riil, tingkat inflasi dan juga pertumbuhan ekonomi yang diukur berdasarkan produk domestik bruto riil.
Perkembangan  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  mengalami  peningkatan yang  cukup  pesat  terutama  setelah  pemerintahan  melakukan  berbagai  regulasi  di bidang  keuangan  dan  perbankan  termasuk  pasar  modal  syariah.  Para  pelaku  di pasar modal syariah telah menyadari bahwa perdagangan efek dapat memberikan return yang cukup baik  bagi  investor dan sekaligus memberikan kontribusi  yang besar bagi perekonomian di Indonesia.
Perekonomian Indonesia dari tahun 2000 sampai dengan tahun 2016 terus mengalami pertumbuhan yang positif, walaupun pada tahun 2008 pertumbuhannya  sempat  mengalami  perlambatan.  Tumbuhnya  perekonomian Indonesia  tak  lepas  dari  kontribusi  investasi  (Pembentukan  Modal  Tetap
Domestik  Bruto/PMTD  Bruto)  yang  menaik  dalam  tahun-tahun  terakhir. Sementara  itu,  pengeluaran  konsumsi  yang  menjadi  penyumbang  terbesar terhadap PDB mengalami penurunan kontribusi.
Salah  satu  faktor  pendukung  kenaikan  investasi  (PMTD  Bruto)  adalah pertumbuhan positif pasar modal dan pasar modal syariah Indonesia selama tahun 2000  sampai  dengan  tahun  2016.  Walaupun  kapitalisasi  pasar  modal  syariah mengalami  penurunan  pada  tahun  2000,  2001  dan  2008,  kontribusi  pasar  modal dan  pasar  modal  syariah  Indonesia  terhadap  PDB  tetap  positif,  walaupun kontribusinya lebih rendah dari tahun-tahun yang lain.
(sumber: www.bps.go.id)
Gambar 5.5. Grafik Distribusi Persentase PDB Menurut Penggunaan Tahun 2000-2016
(sumber: www.ojk.go.id) Gambar 5.6. Pertumbuhan Kapitalisasi Saham JII, ISSI dan IHSG Tahun 2000-2016
Tabel 5.5. Kontribusi Pasar Modal Syariah Terhadap Produk Domestik Bruto
Tahun 2000-2016
(Rp. Miliar)
Tahu n Kapitalisasi  Pasar  Modal  Syariah dan Pasar Modal Indonesia Produk Domestik Bruto (PDB) Rasionalisasi  Nilai Kapitalisasi  Pasar Modal Syariah Terhadap Pasar Modal Indonesia (%) Rasio  IHSG Terhadap Produk Domestik Bruto  (PDB) (%) JII ISSI IHSG JII Terhada p IHSG ISSI Terhada p IHSG 2000 74.268,92 - 256.621,0 0 1.389.769,8 9 28,94 - 18,46 2001 87.731,59 - 239.271,2 0 1.646.321,9 9 36,67 - 14,53 2002 92.070,49 - 268.776,6 0 1.821.833,3 9 34,26 - 14,75 2003 177.781,8 9 - 460.366,0 0 2.013.674,6 0 38,62 - 22,86 2004 263.863,3 4 - 679.949,1 0 2.295.826,2 0 38,81 - 29,62 2005 395.649,8 4 - 810.252,7 0 2.774.281,0 8 48,83 - 29,21 2006 620.165,3 1 - 1.249.074, 50 3.339.216,8 0 49,65 - 37,41 2007 1.105.897, 25 - 1.988.326, 20 3.950.893,1 9 55,62 - 50,33 2008 428.525,7 4 - 1.076.490, 53 4.948.688,3 0 39,81 - 21,75 2009 937.919,0 8 - 2.019.375, 13 5.606.203 46,45 - 36,02 2010 1.134.632, - 3.247.096, 6.864.133 34,94 - 47,30
00 78 2011 1.414.983, 81 1.968.091, 37 3.537.294, 21 7.831.726 40,00 55,64 45,16 2012 1.671.004, 23 2.451.334, 37 4.126.994, 93 8.615.705 40,49 59,40 47,90 2013 1.672.099, 91 2.557.846, 77 4.219.020, 24 9.546.134 39,63 60,62 44,19 2014 1.944.531, 70 2.946.892, 79 5.228.043, 48 10.569.705 37,19 37,19 49,46 2015 1.737.290, 98 2.600.850, 72 4.872.701, 65 11.531.717 35,65 35,65 42,25 2016 2.041.070, 80 3.175.053, 04 5.753.612, 75 12.406.810 35,47 35,47 46,37
(sumber: www.ojk.go.id dan www.bps.go.id)
Dari tabel kontribusi pasar modal syariah terhadap produk domestik bruto (PDB)  tahun  2000-2016  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  pola  pergerakan  nilai kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  (IHSG)  tahun  2000-2016  yang  fluktuatif, terlihat  bahwa  pergerakan  nilai  kapitalisasi  IHSG  dipengaruhi  oleh  pergerakan nilai kapitalisasi saham-saham yang tergabung dalam JII. Hal ini terlihat dari pola pergerakan  nilai  kapitalisasi  saham  JII  dan  IHSG  yang  seiring.  Seiringnya  pola pergerakan  nilai  kapitalisasi  saham  yang  tergabung  dalam  JII  dan  IHSG menunjukkan  bahwa  nilai  kapitalisasi  saham  JII  menentukan  posisi  nilai kapitalisasi IHSG. Penurunan nilai kapitalisasi saham JII berarti juga menurunkan nilai  kapitalisasi  IHSG,  sehingga  jika  dikaitkan  dengan  PDB,  kontribusi  pasar modal Indonesia terhadap PDB juga mengalami koreksi. Sementara itu, kenaikan nilai  kapitalisasi  saham  JII  berarti  juga  menaikkan  nilai  kapitalisasi  IHSG, sehingga kontribusi pasar modal Indonesia terhadap PDB juga membesar.
Pada tahun 2000, kontribusi pasar modal Indonesia terhadap PDB tercatat sebesar  18,46%.  Sementara  itu  dari  angka  tersebut  (18,46%),  rasio  nilai kapitalisasi pasar modal syariah adalah 28,94%. Maksudnya pasar modal syariah memiliki  kontribusi  sebesar  28,94%  dari  kontribusi  pasar  modal  Indonesia terhadap PDB yang sebesar 18,46%.
Pada  tahun  2001,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB
mengalami penurunan dari 18,46% pada tahun 2000 menjadi 14,53% pada tahun 2001.  Turunnya  rasio  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2001,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengalami penurunan  sebesar  6,76%.  Nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  masih tertolong untuk tidak turun lebih dalam dengan kinerja positif pasar modal syariah yang mana nilai kapitalisasi saham syariah JII tumbuh sebesar 18,12%. Kenaikan nilai  kapitalisasi  saham  JII  ini  juga  membantu  rasio  pasar  modal  Indonesia terhadap PDB tidak turun lebih dalam.
Pada  tahun  2002,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB mengalami  kenaikan  dari  14,53%  pada  tahun  2001  menjadi  14,75%  pada  tahun 2002.  Meningkatnya  rasio  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2002,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengalami peningkatan  sebesar  10,66%.  Nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  tergolong masih baik dan positif dengan kinerja positif pasar modal syariah yang mana nilai kapitalisasi  saham  syariah  JII  tumbuh  sebesar  4,94%.  Kenaikan  nilai  kapitalisasi saham JII ini juga membantu meningkatkan rasio pasar modal Indonesia terhadap PDB.
Pada  tahun  2003,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB mengalami peningkatan dari 14,75% pada tahun 2002 menjadi 22,86% pada tahun 2003.  Meningkatnya  rasio  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2003,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengalami peningkatan sebesar 71,28%. Nilai kapitalisasi pasar modal Indonesia mengalami peningkatan  yang  cukup  signifikan  dengan  kinerja  positif  pasar  modal  syariah yang  mana  nilai  kapitalisasi  saham  syariah  JII  tumbuh  secara  signfikan  sebesar 93,09%. Kenaikan nilai kapitalisasi saham JII secara signifikan ini juga membantu meningkatkan rasio pasar modal Indonesia terhadap PDB.
Tahun 2000 sampai dengan tahun 2003, terlihat bahwa upaya mendorong akselerasi pertumbuhan ekonomi belum memberikan hasil baik seperti yang yang diharapkan karena kondisi fundamental ekonomi yang belum cukup kondusif dan berbagai  kelemahan  struktural  di  bidang  hukum  dan  ketenagakerjaan.  Berbagai kelemahan  fundamental  tersebut  mengakibatkan  rendahnya  daya  saing  Indonesia baik dari sisi makro maupun dari sisi mikro. Daya saing makro Indonesia berada pada  posisi  ke  72  dari  102  negara.  Posisi  ini  merupakan  posisi  terburuk dibandingkan  dengan  beberapa  negara  kompetitor  di  Asia.  Untuk  daya  saing
mikro, Indonesia berada pada peringkat 60 dari 101 negara, hanya berada di atas Filipina jika dibandingkan dengan negara-negara kompetitor di Asia. Masalah ini merupakan  salah  satu  penyebab  masih  kevilnya  peran  investasi  dalam pembentukan  PDB  tahun  2000  sampai  dengan  tahun  2002.  Walaupun  kegiatan investasi  pada  tahun  2002  tumbuh  lebih  besar  dibandingkan  pertumbuhan  tahun 2002,  namun  peran  investasi  dalam  mengangkat  pertumbuhan  ekonomi  masih sangat terbatas sebagaimana tercermin dari pertumbuhannya yang masih di bawah rata-rata  pertumbuhan  ekonomi  sebelum  krisis  yang  mampu  mencapai  sekitar 12%  per  tahun.  Hal  ini  terkait  dengan  berbagai  permasalahan  yang  menyelimuti dunia usaha seperti belum kondusifnya iklim berinvestasi di Indonesia.
Dengan  semakin  meningkatnya  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  syariah, kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB  dari  tahun  2002  sampai  dengan tahun  2003  selalu  mengalami  peningkatan,  kemudian  mengalami  sedikit penurunan  kembali  pada  tahun  2005.  Kemudian  pada  tahun  2006,  rasio  pasar modal  Indonesia  mengalami  peningkatan  yang  cukup  signifikan  sebesar  37,41% dan mencapai titik tertinggi pada tahun 2007 dimana rasio nilai kapitalisasi pasar modal  Indonesia  terhadap  PDB  mencapai  50,33%  atau  separuh  lebih  dari  PDB yang  merupakan  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia.  Dari  nilai  tersebut (50,33%), rasio nilai kapitalisasi JII adalah 55,62% dari kontribusi tertinggi pasar modal Indonesia terhadap PDB yang diraih pada tahun 2007.
Pada  tahun  2008,  terjadi  penurunan  rasio  nilai  kapitalisasi  pasar  modal Indonesia  yang  cukup  signifikan  yaitu  sebesar  21,75%  pada  tahun  2008 dibandingkan  dengan  tahun  2007  sebesar  50,33%.  Penurunan  ini  terjadi  karena krisis keuangan dan ekonomi global yang dipicu oleh krisis subprime mortgage di Amerika  Serikat,  sehingga  membuat  industri  pasar  modal  dunia  termasuk Indonesia  mengalami  goncangan  yang  sangat  besar.  Nilai  kapitalisasi  saham  JII juga  ditutup  mengalami  pertumbuhan  negatif  sebesar  61,25%.  Penurunan  yang signifikan  nilai  kapitalisasi  saham  JII  ini  juga  berdampak  pada  nilai  kapitalisasi pasar  modal  Indonesia  yang  juga  mengalami  pertumbuhan  negatif  sebesar 45,86%. Menurunnya nilai kapitalisasi pasar modal Indonesia juga mempengaruhi kontribusi pasar modal Indonesia terhadap PDB yang juga menurun dari 50,33% pada  tahun  2007  menjadi  21,75%  pada  tahun  2008,  terjadi  penurunan  sebesar 28,58%.  Dari  keadaan  tersebut  pasar  modal  syariah  hanya  berkontribusi  sebesar
39,81% terhadap pasar modal Indonesia.
Pada  tahun  2009,  seiring  dengan  semakin  membaiknya  perekonomian nasional  Indonesia,  kinerja  industri  pasar  modal  baik  pasar  modal  Indonesia maupun  pasar  modal  syariah  kembali  membaik.  Pasar  modal  syariah  mengalami pertumbuhan  yang  sangat  tinggi  yaitu  sebesar  118,87%  pada  tahun  2009 dibandingkan  dengan  tahun  2008  yang  mengalami  pertumbuhan  negatif  sebesar 61,25%.  Pertumbuhan  signifikan  nilai  kapitalisasi  saham  JII  berhasil  mengatrol nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  menjadi  naik  sebesar  87,59%.  Seiring dengan  kenaikan  tersebut,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB  juga semakin meningkat dibandingkan dengan tahun 2008, rasio nilai kapitalisasi pasar modal  Indonesia  terhadap  PDB  mencapai  36,02%.  Dari  angka  tersebut,  rasio saham JII adalah sebesar 46,45%.
Pada  tahun  2010,  rasio  nilai  kapitalisasi  saham  JII  terhadap  nilai kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  kembali  menurun  menjadi  34,94%. Menurunnya  rasio  saham  JII  terhadap  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia disebabkan  oleh  perlambatan  pertumbuhan  nilai  kapitalisasi  saham  JII  (20,97% berbanding  118,87%  pada  tahun  2009)  dan  kinerja  saham  keseluruhan  (IHSG) yang  lebih  baik  dari  saham  syariah  (JII).  Kontribusi  pasar  modal  Indonesia terhadap  PDB  mengalami  peningkatan  dari  36,02%  pada  tahun  2009  menjadi 47,30% pada tahun 2010.
Lebih  baiknya  kinerja  IHSG  didorong  oleh  aliran  modal  investor  global mengalir  deras  ke  negara-negara emerging  markets ,  baik  di  kawasan  Asia, Amerika  Latin,  Eropa,  maupun  di  kawasan  Afrika  dan  Timur  Tengah  sepanjang tahun  2010.  Bahkan  nilai  modal  asing  yang  diinvestasikan  di  negara-negara tersebut meningkat cukup tinggi dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Tingkat pengembalian  yang  tinggi  dan  faktor  risiko  yang  terjaga  tetap  menjadi  faktor utama  yang  menarik  investor  global  untuk  menempatkan  modalnya  di  kawasan ini.  Aliran  masuk  modal  asing  ke  negara-negara emerging  markets Asia meningkat cukup tinggi, sebesar 85,2 miliar dolar AS, sehingga secara akumulatif sepanjang  tahun  2010  mencapai  446,9  miliar  dolar  Amerika  Serikat.  Sebagian aliran  modal  tersebut  diinvestasikan  dalam  bentuk  investasi  portofolio  (sekuritas pasar modal) sebesar 127,2 miliar dolar AS dan ditempatkan pada berbagai  aset, terutama asset keuangan, sehingga mendorong naik harga aset.
Pada  tahun  2011,  peningkatan  saham  terus  berlanjut.  Kondisi  makro
ekonomi yang cukup kondusif, dukungan kinerja emiten yang stabil dan kebijakan perekonomian  yang  baik  menjadi  penopang  kinerja  positif  pasar  saham  yang tercermin dari meningkatnya pasar modal Indonesia dengan mencapai level  yang tinggi pada akhir tahun sebesar 3.537.294,21 miliar atau naik 3,2% dibandingkan dengan  tahun  2010.  Sementara  itu  dari  angka  tersebut  (3,2%),  rasio  nilai kapitalisasi pasar modal syariah adalah 24,70%. Maksudnya pasar modal syariah memiliki  kontribusi  sebesar  24,70%  dari  kontribusi  pasar  modal  Indonesia terhadap PDB yang sebesar 3,2%.
Akan tetapi dengan semakin meningkat intensitas krisis utang pemerintah di  negara-negara  kawasan  Eropa  pada  pertengahan  tahun  2011  setelah  peringkat utang  pemerintah  Yunani  dan  Portugal  kembali  diturunkan  dan  gejolak  di  pasar keuangan negara-negara maju selanjutnya berdampak langsung ke pasar keuangan negara-negara emerging  markets ( deleveraging ).  Keketatan  likuditas  di  negara- negara  maju  dan  memburuknya  kualitas  aset  mendorong  investor  untuk  menarik kembali  sebagian  dananya  dari  negara-negara emerging  markets ( deleveraging ). Di  samping  itu,  gejolak  pasar  keuangan  meningkatkan  persepsi  risiko  investor terhadap  aset  negara-negara emerging  markets ( deleveraging ),  sehingga  investor cenderung mengalihkan investasinya dari aset negara-negara berkembang ke aset keuangan  lain  yang  dianggap  lebih  aman  ( safe  haven ),  terutama  surat  utang pemerintah AS. Pembalikkan aliran modal tersebut menimbulkan gejolak di pasar saham dan obligasi negara-negara emerging markets ( deleveraging ).
Pada  tahun  2012,  pasar  keuangan  global  menunjukkan  pemulihan  yang ditunjukkan  oleh  kembali  meningkatnya  harga  aset  keuangan,  kontribusi  pasar modal  Indonesia  terhadap  PDB  mengalami  peningkatan.  Rasio  kapitalisasi  pasar modal  Indonesia  terhadap  PDB  mencapai  50,07%  atau  mendekati  rasio  tertinggi yang  diraih  pada  tahun  2007.  Kontribusi  pasar  modal  syariah  terhadap  pasar modal  Indonesia  (IHSG)  juga  meningkat  menjadi  40,49%.  Maksudnya  pasar modal  syariah  memiliki  kontribusi  sebesar  40,49%  dari  kontribusi  pasar  modal Indonesia  terhadap  PDB  yang  sebesar  50,07%.  Meningkatnya  kontribusi  pasar modal Indonesia terhadap PDB maupun pasar modal syariah terhadap pasar modal Indonesia karena kinerja positif saham-saham keseluruhan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2012.
Positifnya  kinerja  saham-saham  BEI  ditopang  oleh  struktur  fundamental
dan  sektoral  yang  semakin  baik.  Dari  sisi  fundamental,  pertumbuhan  laba  bersih perusahaan yang mencapai 11% pada tahun 2012 menjadi faktor positif penggerak IHSG. Secara sektoral, kontribusi sektor-sektor utama yang berperan besar dalam pembentukan IHSG mengalami pergeseran cukup signifikan. Peran saham-saham berbasis  komoditas  mengalami  penurunan,  sementara  saham-saham  berbasis infrastruktur  mengalami  peningkatan.  Sementara  itu,  saham-saham  dari  sector keuangan  masih  dominan  dalam  pembentukan  IHSG  meski  porsinya  sedikit menurun.  Demikian  halnya  nilai  kapitalisasi  bursa  domestik  jika  dibandingkan dengan negara-negara kawasan. Nilai kapitalisasi saham terhadap PDB Indonesia relative  rendah  dibandingkan  Singapura,  Malaysia,  Thailand,  Filipina  dan  India. Kondisi  tersebut  sekaligus  mengindikasikan  belum  optimalnya  upaya  untuk mendapatkan pembiayaan ekonomi yang bersumber dari pasar modal.
Pada  tahun  2013,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB mengalami penurunan dari 50,07% pada tahun 2012 menjadi 44,19% pada tahun 2013.  Turunnya  rasio  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2013,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  hanya mengalami  peningkatan  sebesar  2,22%  sedangkan  PDB  mengalami  peningkatan sebesar 10,79%. Nilai kapitalisasi saham syariah JII tumbuh sebesar 0,06%.
Tahun  2013  merupakan  tahun  yang  tidak  mudah  bagi  perekonomian Indonesia.  Dinamika  perekonomian  global  yang  tidak  menguntungkan  telah memberikan tekanan pada perekonomian dan pasar keuangan domestik sepanjang tahun,  baik  melalui  jalur  perdagangan  dan  investasi  maupun  melalui  jalur ekspektasi  dan  sentimen.  Kondisi  perekonomian  global  yang  sebelumnya kondusif  berubah  pada  tahun  2013,  dipicu  oleh  bergesernya  faktor-faktor  global yang  sebelumnya  menguntungkan  perekonomian  Indonesia.  Di  sektor perdagangan,  melambatnya  pertumbuhan  ekonomi  negara-negara  emerging market  seperti  China  dan  India  menimbulkan  konsekuensi  pada  berakhirnya  era harga  komoditas  yang  tinggi,  menurunkan terms  of  trade Indonesia,  dan  pada akhirnya  menekan  kinerja  ekspor  komoditas  primer.  Di  tengah  kuatnya permintaan  domestik  yang  mendorong  impor,  pelemahan  kinerja  ekspor  ini menaikkan  defisit  transaksi  berjalan.  Di  sector  keuangan,  indikasi  membaiknya kinerja  perekonomian  Amerika  Serikat  telah  mendorong  otoritas  moneternya untuk  mulai  melakukan  pengurangan  stimulus  moneter,  sehingga  secara berangsur-angsur  mengurangi  pasokan  likuiditas  ke  negara-negara emerging
market , termasuk Indonesia.
Pada  tahun  2014,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB mengalami  kenaikan  dari  44,19%  pada  tahun  2013  menjadi  49,46%  pada  tahun 2014.  Meningkatnya  rasio  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2014,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengalami peningkatan  sebesar  23,91%.  Nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  tergolong masih baik dan positif dengan kinerja positif pasar modal syariah yang mana nilai kapitalisasi saham syariah JII tumbuh sebesar 16,29%. Kenaikan nilai kapitalisasi saham JII ini juga membantu meningkatkan rasio pasar modal Indonesia terhadap PDB.
Tahun  2014  merupakan  tahun  yang  memiliki  arti  penting  bagi perekonomian  Indonesia.  Pemulihan  ekonomi  global  pada  tahun  2014  tidak secepat perkiraan awal. Masih lemahnya kondisi ekonomi global berdampak pada berlanjutnya  tren  penurunan  harga  komoditas  non  migas  dan  harga  minyak. Ketidakpastian  normalisasi  kebijakan  moneter  Amerika  Serikat  juga  berdampak pada  pergeseran  arus  modal  dunia  dari  negara emerging  market ke  negara  maju. Dari  sisi  domestik,  perekonomian  dihadapkan  pada  tantangan  ekonomi  global yang  tidak  secerah  prakiraan.  Selain  itu,  terdapat  berbagai  masalah  struktural domestik sehingga meningkatkan risiko neraca pembayaran, fiskal, nilai tukar dan ekspektasi inflasi.
Pada  tahun  2015,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB mengalami penurunan dari 49,46% pada tahun 2014 menjadi 42,25% pada tahun 2015.  Turunnya  rasio  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2015,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengalami penurunan  sebesar  6,79%.  Nilai  nilai  kapitalisasi  saham  syariah  JII  juga  tumbuh negatif  sebesar  10,65%.  Penurunan  nilai  kapitalisasi  saham  JII  ini  juga berpengaruh terhadap rasio pasar modal Indonesia terhadap PDB.
Tahun  2015  merupakan  tahun  yang  penuh  tantangan  bagi  perekonomian Indonesia.  Kondisi  perekonomian  diliputi  gejolak,  baik  yang  bersumber  dari global  maupun  domestik.  Pemulihan  ekonomi  dunia  yang  masih  lemah, berlanjutnya menurunnya harga komoditas dan menurunnya aliran modal asing ke negara  berkembang  menjadi  pemicu  tekanan  terhadap  perekonomian  negara berkembang  termasuk  Indonesia.  Dari  sisi  domestik,  tingginya  tekanan  terhadap
nilai  tukar  Rupiah,  kinerja  ekspor  yang  menurun  sebagai  dampak  perekonomian global  dan  belum  optimalnya  penyerapan  anggaran  fiskal  mewarnai  dinamika perekonomian Indonesia.
Tahun 2015 adalah tahun yang penuh ujian bagi ketahanan perekonomian Indonesia.  Setelah  melewati  periode booming harga  komoditas  dan  kondisi likuiditas global  yang amat longgar, memasuki tahun 2015 kita dihadapkan pada situasi  yang  yang  sama  sekali  berbeda.  Rencana  normalisasi  kebijakan  moneter Amerika  Serikat  yang  semakin  nyata, stance moneter  ultra  akomodatif  yang ditempuh  Eropa  dan  Jepang,  perlambatan  struktural  Tiongkok  yang  sebelumnya tumbuh  double  digit  dan  masih  terus  merosotnya  harga  komoditas  yang  menjadi andalan  ekspor  beberapa  negara  termasuk  Indonesia,  menjadi  tema  utama perjalanan  ekonomi  global  di  tahun  2015.  Bersama  dengan  itu  pula,  fenomena penguatan  Dolar  Amerika  Serikat  dalam  skala  global  dan  kebijakan  devaluasi Yuan  menciptakan  volatilitas  serta  mendorong  pergeseran  aliran  modal  di  pasar keuangan  global.  Rangkaian  dinamika  ini  mencerminkan  bagaimana  pemulihan ekonomi global di tahun 2015 masih belum berimbang dan ketidakpastian. Semua ini  memberikan  tekanan  yang  cukup  kuat  kepada  perekonomian  Indonesia.  Hal tersebut  tidak  dapat  dihindari  mengingat  Indonesia  adalah  negara  dengan perekonomian terbuka, yang secara langsung maupun tidak langsung akan terkena rambatan dinamika yang terjadi pada tataran global.
Pada  tahun  2016,  kontribusi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB mengalami  kenaikan  dari  42,25%  pada  tahun  2015  menjadi  46,37%  pada  tahun 2016.  Meningkatnya  rasio  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  terhadap  PDB karena  pada  tahun  2016,  nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengalami peningkatan  sebesar  18,07%.  Nilai  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  tumbuh positif  dengan  kinerja  positif  pasar  modal  syariah  yang  mana  nilai  kapitalisasi saham  syariah  JII  tumbuh  sebesar  17,48%.  Kenaikan  nilai  kapitalisasi  saham  JII ini juga membantu meningkatkan rasio pasar modal Indonesia terhadap PDB.
Kinerja  positif  perekonomian  Indonesia  di  tahun  2016  menunjukkan bahwa Indonesia memiliki potensi domestik yang besar untuk menjaga daya tahan ekonominya.  Sinergi  dan  konsistensi  kebijakan  yang  ditempuh  oleh  Bank Indonesia  dan  Pemerintah  untuk  menjaga  stabilitas  makro  ekonomi  sambil mendorong momentum pertumbuhan mampu membawa perekonomian Indonesia keluar  dari  berbagai  tekanan  eksternal  dengan  tetap  berada  pada  jalur
kesinambungan  yang  benar.  Setidaknya  ada  3  (tiga)  potensi  yang  menopang  hal tersebut.  Pertama,  tingkat  kepercayaan  dan  keyakinan  yang  tinggi  dari  pelaku ekonomi  terhadap  Pemerintah  dan  pemangku  kebijakan  lainnya.  Kedua,  sumber pembiayaan  ekonomi  dari  kebijakan  pengampunan  pajak  ( tax  amnesty ).  Ketiga, perkembangan ekonomi digital yang maju pesat.
Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia  yang  tergambar  pada  indikator- indikator  utama  pasar  modal  yang  terus  tumbuh  dari  tahun  ke  tahun  mampu menjadi  pendorong  pertumbuhan  ekonomi  dengan  membuat  kegiatan  investasi mulai  meningkat.  Peningkatan ini antara lain didorong oleh perkembangan pasar modal  syariah.  Kuatnya  peran  pasar  modal  syariah  yang  meningkat  dalam pembentukan  kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia  mengindikasikan  pasar  modal syariah  memiliki  peran  yang  besar  dalam  mendorong  pertumbuhan  ekonomi Indonesia.

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil dan pembahasan di atas, maka penulis dapat mengambil kesimpulan yaitu:
1. Secara  umum  dapat  dilihat  bahwa  selama  16  (enam  belas)  tahun,  Jakarta Islamic  Index  (JII)  menunjukkan  pola  pergerakan  yang  sangat  fluktuatif dalam  rentang  yang  sangat  besar.  Hal  ini  terjadi  karena  didorong  oleh beberapa faktor, yaitu: (1) relatif rendahnya tingkat suku bunga perbankan; (2)  Membaiknya  persepsi  investor  asing  terhadap  tingkat  resiko  di Indonesia,  serta  selisih  suku  bunga  ( interest  differential )  yang  cukup signifikan;  dan  (3)  Kestabilan  indikator  makro  ekonomi  dan  prospek peningkatan  pertumbuhan  ekonomi  yang  cukup  signifikan  di  sela perekonomian  global  yang  cenderung  lesu  mengakibatkan  pemodal  asing mulai melirik pasar modal Indonesia.
2. Dengan hadirnya Islam (prinsip syariah) dalam industri keuangan, ternyata mampu  memberikan  dampak  positif  dalam  dunia  investasi,  khususnya yang  melalui  pasar  modal.  Salah  satu  faktor  pendukung  dapat teruwujudnya  hal  tersebut  adalah  kebijakan-kebijakan  pasar  modal  dan industri keuangan syariah diarahkan untuk membangun industri keuangan syariah  yang  kompetitif,  transparan,  stabil,  kredibel  serta  berstandar
internasional  yang  dituangkan  dalam Road  Map Pasar  Modal  Syariah Indonesia  2015-2019  yang  mencakup  strategi  dan  program  yang merupakan  kelanjutan  dari  strategi  dan  program  yang  tertuang  dalam Master  Plan Pasar  Modal  Indonesia  2005-2009  dan  2010-2014,  serta sejumlah  peraturan  khusus  yang  mengatur  penerbitan  produk  syariah  di pasar modal Indonesia sejak tahun 2006.
3. Perkembangan pasar modal syariah pada tahun 2000 sampai dengan tahun 2016  memiliki  peran  terhadap  perkembangan  pasar  modal  Indonesia (IHSG)  pada  tahun  2000  sampai  dengan  tahun  2016  dan  pasar  modal Indonesia  pada  tahun  2000  sampai  dengan  tahun  2016  memiliki  peran terhadap  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  pada  tahun  2000  sampai  dengan tahun 2016. Perkembangan pasar modal di Indonesia yang tergambar pada indikator-indikator  utama  pasar  modal  yang  terus  tumbuh  dari  tahun  ke tahun mampu menjadi pendorong pertumbuhan ekonomi dengan membuat kegiatan  investasi  mulai  meningkat.  Peningkatan  ini  antara  lain  didorong oleh  perkembangan  pasar  modal  syariah.  Kuatnya  peran  pasar  modal syariah  yang  meningkat  dalam  pembentukan  kapitalisasi  pasar  modal Indonesia  mengindikasikan  pasar  modal  syariah  memiliki  peran  yang besar dalam mendorong pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## Ucapan Terima Kasih
Ucapan  terima  kasih  kami  sampaikan  kepada  Direktorat  Riset  dan Pengabdian  Masyarakat  Direktorat  Jenderal  Penguatan  Riset  dan  Pengembangan Kementerian  Riset,  Teknologi  dan  Pendidikan  Tinggi  atas  pendanaan  Penelitian Dosen Pemula (PDP) tahun pelaksanaan 2018.

## Daftar Pustaka
Amrin,  Abdullah.  2011.  Meraih  Berkah  Melalui  Asuransi  Syariah  Ditinjau  Dari Perbandingan  dengan  Asuransi  Konvensional.  Jakarta:  Elex  Media Komputindo.
Anoraga, Pandji. 2008. Pengantar Pasar Modal. Jakarta: Rineka Cipta.
Fauzan, M. 2017. ‘Gaya Hidup Nasabah dan Keputusan Dalam Penggunaan Kartu Kredit’, Esensi: Jurnal Bisnis dan Manajemen , 7(2), pp. 181–192.
Lestari,  Esta.  2008.  Perbandingan  Pasar  Modal  Syariah  dan  Konvensional  di Indonesia: Pendekatan Volalitas. Yogyakarta: Kreasi Wacana Yogyakarta.
Mulyaningsih,  Yani.  2008.  Kriteria  Investasi  Syariah  dalam  Konteks  Kekinian. Yogyakarta: Kreasi Wacana.
Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution.  2008.  Investasi  Pada  Pasar  Modal Syariah. Jakarta: Media Grafika.
Rokhmatussa’dyah  dan  Suratman.  2009.  Hukum  Investasi  dan  Pasar  Modal. Jakarta: Sinar Grafika.
Soemitra,  Andri.  2009.  Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Syariah.  Jakarta:  Prenada Media Kencana.
Solikhun,  Agus,  Handrizal,  M.  F.  2017.  ‘Jaringan  Saraf  Tiruan  Dalam Memprediksi  Sukuk  Negara  Ritel  Berdasarkan  Kelompok  Profesi Dengan  Backpropogation  Dalam  Mendorong  Laju  Pertumbuhan Ekonomi’, Kumpulan Jurnal Ilmu Komputer (KLIK) , 4(2), pp. 184–197.
Sukirno,  Sadono.  2011.  Makroekonomi  Teori  Pengantar.  Jakarta:  PT.  Raja Grafindo Persada.
Sutedi,  Adrian.  2011.  Pasar  Modal  Syariah:  Sarana  Investasi  Keuangan Berdasarkan  Prinsip Syariah. Jakarta: Sinar Grafika.