## JBB
7, 1 77
Received 6 February 2017 Revised 20 April 2017 Accepted 28 May 2017
JEL Classification: G21
DOI: 10.14414/jbb.v7i1.1464
Journal of Business and Banking
ISSN 2088-7841
Volume 7 Number 1 May  – October 2017
pp. 77–90
© STIE Perbanas Press 2017
Pengaruh profitability , liquidity , leverage , dan interest rates terhadap stock return untuk

## LQ-45 Index
Soni Firmansyah 1 , Linda Purnamasari 2
1, 2 STIE Perbanas Surabaya, Jalan Nginden Semolo 34-36 Surabaya 60118, Jawa Timur, Indonesia

## A B S T R A C T
The purpose of investors to invest their fund is to get the stock return. Therefore, they need  to  understand  the  company's  financial  performance  and  macro-economic  factors that can affect the acquisition of stock returns. This study tried to analyze the effects of profitability, liquidity, leverage, and interest rates on stock return. The data were taken from the stock in LQ-45 index period 2012-2014. The sample was taken using a purpo- sive  sampling  obtained  a  sample  of  24  companies.  Analysis  techniques  used  multiple linier regression analysis, the result shows simultaneously return on equity, quick ratio, debt to equity ratio, and interest rates have significant effect on stock return. Partially return on equity and quick ratio have no significant effect on stock return and debt to equity ratio and interest rate have significant effect on stock return.

## A B S T R A K
Tujuan investor menginvestasikan dananya adalah untuk mendapatkan return saham. Oleh karena itu, mereka perlu memahami kinerja keuangan perusahaan dan faktor ma- kroekonomi  yang  dapat  mempengaruhi  perolehan  return  saham.  Ini  mencoba  untuk menganalisis pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, dan tingkat suku bunga terha- dap  return  saham.  Data  diambil  dari  saham  pada  periode  indeks  LQ-45  2012-2014. Sampel yang diambil dengan menggunakan purposive sampling diperoleh sampel seba- nyak 24 perusahaan. Teknik analisis menggunakan analisis regresi linier berganda, ha- silnya menunjukkan return on equity, quick ratio, debt to equity ratio, dan tingkat suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham. Return on equity dan quick ratio secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  dan  debt  to  equity ratio dan tingkat suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## Keywords:
Return  on  Equity,  Quick  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Interest  Rate,  and  Stock Return.

## 1. PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan pertemuan antara pihak  yang memiliki kele- bihan  dana  dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana  dengan  cara memperjual belikan sekuritas. Menurut Eduardus Tandelilin (2010: 26), pasar modal memiliki peran sebagai sarana mendapatkan modal bagi emiten dan sarana investasi bagi investor. Investor yang ingin menda- patkan return yang optimal dalam berinvestasi harus memahami risiko yang  ada  yakni;  Pertama,  risiko sistematik  yaitu risiko  berada  di luar kendali  perusahaan  dan  berpengaruh  terhadap  seluruh  perusahaan seperti  suku  bunga,  inflasi,  nilai  tukar,  dan  harga  minyak  dunia,  se-

## Pengaruh profitability

## 78
hingga  berdampak  terhadap  kinerja  perusahaan  dan return investor. Kedua,  risiko  nonsistematik,  risiko  yang  hanya  terjadi  pada  perusa- haan tertentu saja dan tidak berpengaruh signifikan terhadap perusa- haan lain, seperti risiko keuangan dan risiko likuiditas.
Bagi  sebagian  investor  yang  fundamentalis  analisis  fundamental adalah  salah  satu  cara  yang  umum  digunakan  dalam  menilai  kinerja perusahaan  dan  untuk  meminimalkan  risiko  dalam  berinvestasi  pada saham.  Analisis  fundamental  dapat  dilakukan  dengan  cara  menghi- tung  rasio-rasio  keuangan  yang  didapat  dari  laporan  keuangan  peru- sahaan, melihat kondisi suatu perekonomian dan kondisi industri tem- pat  di  mana  perusahaan  yang  bersngkutan  berada.  Rasio-rasio  keua- ngan  yang  dapat  digunakan  dalam  analisis  fundamental  antara  lain seperti  rasio  profitabilitas,  likuiditas,  dan leverage .  Selain  rasio  keua- ngan para investor dalam melakukan analisis perlu juga memperhati- kan kondisi makro ekonomi seperti suku bunga, inflasi, nilai tukar, dan harga minyak dunia. Pergerakan suku bunga BI Rate sebagai salah satu faktor makro ekonomi tahun 2011 sampai dengan tahun 2014 yang di- tunjukkan oleh Gambar 1.
Berdasarkan  Gambar  1  nilai  terendah  BI  Rate  selama  periode 2011-2014  terjadi  pada  tahun  2012  dan  nilai  BI  Rate  tertinggi  terjadi pada tahun 2014. Naiknya nilai BI Rate dapat disebabkan kurang sta- bilnya kondisi perekonomian di Indonesia begitu juga sebaliknya jika kondisi perekonomian membaik maka BI Rate akan mengalami penu- runan.
Penelitian  Eva  Dwi  Astutik,  Surachman,  dan  Atim  Djazuli  (2014) menunjukkan bahwa variabel Return on Equity , Price Earning Ratio dan
Exchange  Rates berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham, sedangkan Debt to Equity Ratio Dan Interest Rates berpengaruh negatif tidak  signifikan  terhadap  harga  saham.  Peneliti  Livian  Halim  (2013) menunjukkan  bahwa  variabel  BI  Rate  dan  Inflasi  tidak  berpengaruh terhadap return saham berkapitalisasi besar, jumlah uang beredar dan nilai  tukar  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  berkapitali- sasi besar.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  dalam  penelitian  ini,  peneliti tertarik untuk mengkaji pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage , dan
Gambar 1 Pergerakan BI Rate Tahun 2011-2014
Sumber : www.bi.go.id, data diolah.
6.00% 5.75% 7.50% 7.75% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 2011 2012 2013 2014 BI Rate

## JBB
7, 1 79
suku  bunga  terhadap return saham  pada  saham  LQ-45  periode  2012- 2014.

## 2. RERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS Kualitas Layanan dan Dimensi Kualitas Layanan
Return Saham
Menurut  Jogiyanto  (2014  :  19) return merupakan  hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasian yang sudah terja- di atau return ekspektasian yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi dimasa mendatang.
Return realisasian sama dengan return total yang merupakan return keseluruhan  dari  investasi  dalam  suatu  periode  tertentu,.  Komponen return total  terdiri  dari capital  gain ( loss )  dan yield, dapat  dirumuskan sebagai berikut ini :
R = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 + 𝐷 𝑡 𝑃 𝑡−1 . (1)
Keterangan: R = Return saham D t = Dividen kas pada akhir periode waktu t (sekarang) P t = Harga saham sekarang P t-1 = Harga saham yang lalu.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham Menurut  Van  Horne  dan  Wachowicz  (2013:  180)  rasio  profitabilitas merupakan  rasio  yang  menghubungkan  laba  dengan  penjualan  dan investasi.  Peneliti  menggunakan  rasio Return  On  Equity (ROE)  untuk mengukur  tingkat  profitabilitas  perusahaan.  Rasio Return  On  Equity (ROE) berfungsi untuk mengukur besarnya laba yang mampu dihasil- kan  dengan  menggunakan  modal  yang  dimiliki  atau  menunjukkan efektivitas  dan  efisiensi  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  meng- gunakan  sumberdaya  modal  dari  investor. Return  on  equity dapat  di- rumuskan sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐸  = 𝐿𝑎𝑏𝑎  𝑛𝑒𝑡𝑜  𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎 ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘
𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠  𝑝𝑒𝑚𝑒𝑔𝑎𝑛𝑔  𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 . (2)
Semakin tinggi nilai return on equity maka investor akan lebih terta- rik untuk membeli saham dari perusahaan yang bersangkutan karena pihak manajemen perusahaan mampu mengelola modal dengan efektif dan efisien sehingga mengakibatkan harga saham meningkat, dengan kata  lain  ROE  berdampak  positif  terhadap return saham.  Penelitian terdaulu yang dilakukan oleh Eva Dwi Astutik, Surachman, dan Atim Djazuli  (2014)  menunjukkan  bahwa Return  On  Equity (ROE)  berpen- gruh  positif  terhadap  harga  saham,  demikian  pula  dengan  penelitian Anis Sutriani (2014) yang menunjukkan bahwa Return On Asset (ROA) sebagai  indikator  profitabilitas  menunjukkan  pengaruh  yang  positif terhadap return saham, maka hipotesis yang dapat dirumuskan sebagai berikut :
Hipotesis  1:  Profitabilitas  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap return saham.
Pengaruh Likuiditas terhadap Return Saham
Menurut  Van  Horne  dan  Wachowicz  (2013  :  168)  rasio  likuiditas

## Pengaruh profitability
80
menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka  pendeknya  (hutang  lancar)  dengan  menggunakan  aset  lancar yang  dimiliki.  Peneliti  menggunakan Quick  Ratio (QR)  untuk  mengu- kur likuiditas perusahaan. Quick Ratio (QR) merupakan ukuran likuidi- tas yang cukup likuid karena tidak memasukkan persediaan dan hanya menggunakan  kas,  surat  berharga  serta  piutang  untuk  memenuhi ke- wajiban jangka pendeknya. Quick Ratio dapat dirumuskan sebagai be- rikut :
𝑄𝑅  = 𝐴𝑠𝑒𝑡  𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 −𝑃𝑒𝑟𝑠𝑒𝑑𝑖𝑎𝑎𝑛 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛  𝐽𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎  𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑘 . (3) Perusahaan dengan quick ratio yang tinggi, berarti perusahaan ter- sebut memiliki kemampuan untuk melunasi hutang jangka pendeknya dengan baik dan risiko likuiditasnya juga kecil. Dengan begitu, inves- tor mau membeli saham perusahaan tersebut. Permintaan saham tinggi dan harganya naik termasuk return sahamnya. Penelitian yang dilaku- kan oleh Lina Warrad (2014) menyatakan bahwa quick ratio berpenga- ruh  positif  dan  singnifikan  terhadap  harga  saham.  Namun,  jika quick ratio perushaan terlalu tinggi investor berasumsi bahwa terlalu banyak aset lancar yang kurang dimanfaatkan oleh pihak perusahaan sehingga investor  kurang  berminat  untuk  berinvestasi.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitain dari Anis Sutriani (2014) bahwa Cash Ratio (CR) sebagai in- dikator  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap return saham,  maka hipotesis yang dapat dirumuskan sebagai berikut :
Hipotesis 2: Likuiditas secara parsial berpengaruh terhadap return sa- ham.
Pengaruh Leverage terhadap Return Saham Menurut Van Horne dan Wachowicz (2013 : 169) rasio leverage menun- jukkan  sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  dengan  menggunakan  hu- tang.  Penelitian  ini  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  untuk mengukur rasio leverage . Debt to Equity Ratio dapat dirumuskan sebagai berikut: 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙  𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠  𝑃𝑒𝑚𝑒𝑔𝑎𝑛𝑔  𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 . (4) Modigliani  dan  Miller  (MM),  dinyatakan  bahwa,  dalam  pasar modal  yang  sempurna  dan  tidak  ada  pajak,  maka  nilai  perusahaan atau harga saham tidak dipengaruhi oleh struktur modalnya artinnya debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham demikian juga return saham.  Namun,  teori  tersebut  diperbaiki  dengan  pernya- taan,  bahawa,  dalam  pasar  modal  sempurna  dan  ada  pajak,  struktur modal akan memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan atau harga saham karena beban bunga dari hutang dapat mengurangi beban pajak perusahaan  sehingga  investor  mendapat  nilai  lebih.  Prinsip trade  off theory menyatakan bahwa perusahaan dapat menentukan sejauh mana batas  untuk  mendanai  struktur  modalnya  dengan  hutang.  Jika  rasio hutang  di  atas  target,  perusahaan  membutuhkan  pendanaan  berupa ekuitas. Sebaliknya, jika rasio hutang dibawah target maka perusahaan menggunakan  pendanaan  dengan  menambah  hutang,  sehingga  peru- sahaan akan mencapai nilai yang optimal apabila proporsi pendanaan antara ekuitas dengan hutang berimbang.
Jadi, dapat disimpulkan bahwa debt to equity ratio yang tinggi dapat
7, 1
81
berpengaruh positif terhadap return saham karena beban bunga dapat mengurangi beban pajak perusahaan sehingga investor lebih berminat dan harga saham cenderung naik demikian return saham. Di sisi lain, debt  to  equity  ratio yang  terlampau  tinggi  dapat  berpengaruh  negatif terhadap return saham karena hutang yang terlalu banyak menyebab- kan risiko keuangan dari perusahaan semakin besar sehingga investor cenderung tidak berminat dan harga saham pun turun demikian juga return saham, maka hipotesis yang dapat dirumuskan sebagai berikut : Hipotesis  3:  Leverage  secara  parsial  berpengaruh  terhadap  return  sa- ham.

## Pengaruh Suku Bunga terhadap Return Saham
Menurut  Sunariyah  (2006:  80),  tingkat  bunga  dinyatakan  sebagai  per- sentase uang pokok per unit waktu. Uang pokok berarti jumlah uang yang diterima kreditur dari debitur, sedangkan unit waktu dinyatakan dalam  satu  tahun  atau  bisa  lebih  pendek  dari  satu  tahun.  Menurut Eduardus Tandelilin (2010 : 341), tingkat suku bunga yang cenderung meningkat akan menyebabkan investor menarik investasinya pada sa- ham  dan  memindahkannya  pada  investasi  berupa  tabungan  atau  de- posito. Dalam penelitian ini menggunakan BI Rate sebagai acuan suku bunga dan digunakan sebagai sensitivitas terhadap return Indeks Har- ga Saham Gabungan (IHSI) untuk mengukurnya dapat menggunakan rumus sebagai berikut:
Y Return IHSI = α + βX BI rate + e .
(5)
Kenaikan BI Rate berdampak negatif terhadap return saham karena investor akan lebih berminat untuk investasi di pasar uang dalam ben- tuk  tabungan  atau  deposito  karena  memberikan  tingkat  bunga  yang tinggi  sehingga  investor  menarik  dananya  yang  ada  di  pasar  modal dengan cara menjual saham dan menyebabakan turunnya harga saham demikian juga return saham.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah saham peru- sahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sedangkan sampelnya adalah saham perusahaan yang pernah tercatat di LQ-45 selama peri- ode 2012-2014. Teknik
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ameeta  Jain,  Paresh  Kumar  Na- rayan dan Diane Thomson (2011) menunjukkan hasil bahwa suku bun- ga  berpengeruh  negatif  terhadap return saham,  selain  itu  penelitian yang dilakukan Livian Halim (2013) juga menunjukkan hasil bahwa BI Rate  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return sa- ham, maka hipotesis yang dapat dirumuskan sebagai berikut : Hipotesis 4 : suku bunga secara parsial berpengaruh negatif terhadap return saham.
Rerangka  pemikiran  yang  mendasari  penelitian  ini  dapat  dilihat pada Gambar 2.

## 3. METODE PENELITIAN Klasifikasi Sampel
Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sam- pling dengan kriteria yaitu : (1) Saham perusahaan yang pernah terdaf- tar  dalam  indeks  LQ-45  periode  penelitian  2012  sampai  dengan  2014,

## Pengaruh profitability

## 82
(2) perusahaan tersebut telah mempublikasi laporan keuangan tahunan selama periode penelitian, (3) perusahaan tersebut tidak termasuk da- lam  sektor  keuangan,  (4)  perusahaan  tersebut  membagikan  dividen tunai selama periode penelitian (5) Perusahaan tersebut tidak melaku- kan corporate action ,  (6)  Perusahaan tersebut memiliki data  yang  leng- kap.

## Data Penelitian
Penelitian ini menggambil sampel pada saham LQ-45 selama periode 2012-2014. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data  kuantitatif.  Teknik  pengambilan  datanya  adalah  dokumentasi. Dokumentasi  yang  dimaksud  adalah  laporan  keuangan  tahunan  pe- rusahaan serta laporan lainnya pada 2011-2014. Data tersebut dipero- leh dari website resmi Bursa Efek Indonesia di www.idx.co.id untuk data  laporan  keuangan,  website  resmi  Bank  Indoneisa  di www.bi.go.id untuk data BI Rate, www.yahoo.finance.com untuk data closing price , Indonesia Capital Market Directory (ICMD) untuk data la- poran keuangan.

## Variabel Penelitian
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi  variabel  de- penden yakni return saham dan variabel independen yakni profitabili- tas ( return on equity ), likuiditas ( quick ratio ), leverage ( debt to equity ratio ), dan suku bunga ( BI Rate ).

## Definisi Operasional Variabel
Return Saham
Return saham merupakan imbal hasil atau pengembalian atas investasi yang  dilakukan  pada  suatu  perusahaan  berupa  deviden  dan capital gain / loss . Data return saham diambil dari harga penutupan saham dan dividen setiap akhir tahun setelah laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan telah dipublikasikan yakni pada tahun 2011 sampai den- gan tahun 2014. Sedangkan untuk mengukur return saham mengguna- kan rumus 1 (satu).

## Profitabilitas
Profitabilitas merupakan rasio yang berfungsi untuk mengukur besar-
Gambar 2 Rerangka Pemikiran
Profitabilitas (Return On Equity) Likuiditas
(Quick Ratio)
Leverage (Debt to Equity Ratio) Suku Bunga (Sensitivitas BI Rate)
Return Saham ( - ) (+/-) ( + ) (+/-)
83
nya kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba menggunakan berbagai  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan.  Rasio  profitabilitas diukur menggunakan Return On Equity (ROE). Data Return On Equity diambil dari laporan keuangan perusahaan yang telah dibublikasikan pada tahun 2011 sampai dengan tahun 2013. Untuk menghitung ROE dapat dihitung dengan rumus 2 (dua).

## Likuiditas
Rasio  likuiditas  berfungsi  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  menggunakan  aset lancar. Quick  ratio (QR)  digunakan  untuk  mewakili  pengukuran  li- kuiditas.  Data quick  ratio diambil  dari  laporan  keuangan  perusahaan yang  telah  dipublikasikan  pada  tahun  2011  sampai  dengan  tahun 2013.  Perhitungan quick  ratio dapat  dilakukan  dengan  menggunakan rumus 3 (tiga).

## Leverage
Rasio leverage berfungsi untuk mengukur sejauh mana perusahaan da- lam  menjalankan  usahanya  dibiayai  dengan  menggunakan  hutang. Untuk  pengukuran leverage diwakili  oleh  rasio Debt  to  Equity  Ratio (DER). Data debt to equity ratio diambil dari laporan keuangan yang te- lah  dipublikasikan  oleh  perusahaan  pada  tahun  2011  sampai  dengan tahun  2013.  Perhitungan debt  to  equity  ratio dapat  dilakukan  dengan menggunakan rumus 4 (empat).

## Suku Bunga
Suku  bunga  dalam  penelitian  ini  berfungsi  sebagai  sensitivitas  terha- dap return IHSI. Suku bunga yang digunakan adalah BI rate yang telah diumumkan oleh Bank Indonesia pada setiap akhir periode tahun 2011 sampai  dengan  2013.  Untuk  mengukur  sensitivitas  BI  rate  terhadap return IHSI dilakukan dengan menggunakan rumus 5 (lima)

## Alat Analisis
Untuk menguji pengaruh return on equity, quick ratio, debt to equity ratio, dan  suku  bunga  terhadap return saham  pada  saham  LQ-45  periode 2012-2014 digunakan model analisis regresi linier berganda.
Alasan  dipilihnya  model  regresi  linier  berganda  karena  untuk menguji beberapa pengaruh variabel dependen terhadap satu variabel independen,  untuk  mengetahui  pengaruh  tersebut,  maka  berikut  ini adalah persamaan regresinya :
Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + e. (5)
Keterangan : Y = return saham Β 0 = konstanta
β = koefisien regresi X 1 = Return On Equity (ROE) X 2 = Quick Ratio (QR)
X 3 = Debt to Equity Ratio (DER) X 4 = BI Rate e
= variabel pengganggu.

## Pengaruh profitability

## 84

## 4. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Uji Deskriptif
Analisis deskriptif digunakan untuk mendiskripsikan secara menyelu- ruh variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini yakni prof- itabilitas, likuiditas, leverage , suku bunga dan return saham. berikut ini merupakan Tabel 1 yang menunjukkan hasil uji deskriptif.
Berdasarkan Tabel 1 menunjukkan bahwa nilai terendah return sa- ham  pada  indeks  LQ-45  sebesar  -0,399  (-39,9  persen)  yang  diperoleh Indo  Tambangraya  Megah  Tbk.  (ITMG)  pada  tahun  2012.  Rendahnya return saham  dari  Indo  Tambangraya  Megah  Tbk.  dapat  dikarenakan oleh harga saham tahun sekarang lebih rendah dibandingkan dengan harga  saham  tahun  sebelumnya  sehingga  menyebabkan return menu- run, selain itu rendahnya return dapat disebabkan oleh cenderung me- nurunnya  jumlah  deviden  yang  dibagikan  oleh  ITMG.  Sementara Re- turn saham  tertinggi  yakni  sebesar  2.101  (210,1  persen)  diperoleh  PP
(Persero) Tbk. (PTPP) pada tahun 2012. Tingginya return saham  dari  PP  (Persero)  Tbk.  dapat  disebebkan oleh  meningkatnya  harga  saham  dari  tahun  ke  tahun  sehingga return juga  meningkat.  Adapun  untuk  rata-rata return saham  yakni  sebesar
0,26673  (26,67  persen)  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,575901  (57,59 persen),  yang  artinya  jika  standar  deviasi  lebih  besar  daripada  mean (nilai rata-rata) maka sebaran data tergolong kurang baik karena data terlalu bervariasi.
Nilai  ROE  terendah  adalah  senilai  1,78  persen  yang  didapat  oleh Medco Energi International Tbk. (MEDC) pada tahun 2012. Rendahnya ROE  dari  Medco  Energi  International  Tbk.  dapat  berarti  kemampuan manajemen perusahaan dalam mengelola ekuitas untuk menghasilkan laba kurang efisien, hanya sebesar 1,78 persen. Sementara ROE terting- gi  adalah  125,81  persen  yang  didapat  oleh  Unilever  Indonesia  Tbk. (UNVR) pada tahun 2012 yang artinya kemampuan Unilever Indonesia Tbk. dalam mengelola ekuitas untuk menghasilkan laba sangat efisien yakni  sebesar  125,81  persen.  Sedangkan  rata-rata  ROE  adalah  22,40 persen dengan standar deviasi sebesar 23,18 persen, yang artinya jika standar deviasi lebih besar daripada mean (nilai rata-rata) maka seba- ran data tergolong kurang baik karena data terlalu bervariasi.
Nilai QR terendah adalah senilai 0,174 kali yang didapat oleh Gu- dang Garam Tbk. (GGRM) pada tahun 2011. Rendahnya QR dapat be- rarti  kemampuan  Gudang  Garam  Tbk.  dalam  memenuhi  kewajiban jangka  pendeknya  dengan  menggunakan  aset  lancar  yang  dimiliki  ti- dak cukup baik. Selain itu rendahnya QR juga disebabkan oleh menu-
Tabel 1 Hasil Analisis Deskriptif Variabel Minimum  Maksimum  Rata-rata  Std. Deviasi Return Saham -0,3990 2,1010 0,26673 0,575901 ROE 0,0178 1,2581 0,22402 0,231861 QR 0,1740 6,0860 1,81796 1,323840 DER 0,1290 5,6660 1,19329 1,328623 Sensitivitas BI Rate -63,4510 115,0510 2,42926 25,109887 BI Rate 0,0575 0,0750 0,06278 0,005879
Sumber: www.idx.co.id, www.bi.go.id, www.yahoo.finance.com, ICMD, data diolah.
85
runnya nilai aset lancar yang dimiliki. Sementara QR tertinggi adalah 6,086 kali yang didapat oleh Indocement Tunggal Prakasa Tbk. (INTP) pada  tahun  2011  yang  artinya  kemampuan  INTP  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  menggunakan  aset  lancar  yang dimiliki sangat baik. Selain itu tingginya QR juga disebebkan oleh be- sarnya  nilai  aset  lancar  yang  dimiliki.  Adapun  rata-rata  QR  adalah 1,817  kali dengan standar  deviasi sebesar  1,323 kali, yang artinya  jika standar deviasi lebih kecil dari nilai rata-rata maka sebaran data tergo- long baik karena data tidak terlalu bervariasi.
Nilai DER terenda pada indeks LQ-45 sebesar 12,9 persen yang di- peroleh  oleh  Indocement  Tunggal  Prakasa  Tbk.  (INTP)  pada  tahun 2012.  Rendahnya  DER  dari  Indocement  Tunggal  Prakasa  Tbk.  berarti proporsi jumlah hutang tidak terlalu besar dan lebih banyak menggu- nakan  ekuitas  untuk  mendanai  perusahaan.  Sementara  nilai  DER  ter- tinggi dicapai oleh Adhi Karya (Persero) Tbk. (ADHI) pada tahun 2012 yakni sebesar 566,6 persen. Tingginya DER dari Adhi Karya (Persero) Tbk.  dapat  berarti  proporsi  jumlah  hutang  jumlahnya  lebih  besar  di- banding  dengan  ekuitas  untuk  mendanai  perusahaan.  Adapun  rata- rata  DER  yakni  sebesar  119,  3  persen  dengan  standar  deviasi  sebesar 132,8  persen,  yang  artinya  jika  standar  deviasi  lebih  besar  daripada nilai  rata-rata  maka  sebaran  data  tergolong  kurang  baik  karena  data terlalu bervariasi.
Selanjutnya,  nilai  terendah  dari  sensitivitas  BI  Rate  pada  indeks LQ-45 sebesar -63,451 (6.345 persen) yang diperoleh oleh Bhakti Inves- tama Tbk. (BHIT) pada tahun 2012. Untuk sensitivitas BI Rate tertinggi diperoleh oleh Vale Indonesia Tbk. (INCO) sebesar 115,051 (11.505 per- sen)  pada  tahun  2012.  Artinya  semakin  rendah  atau  semakin  tinggi nilai sensitivitas BI Rate maka semakin tinggi juga perubahan atau vo- latilitas  dari return saham  yang  akan  dihasilkan.  Sedangkan  rata-rata sensitivitas  BI  Rate  yakni  sebesar  2,429  (242,9  persen)  dengan  standar deviasi sebesar 25,109 (2.510 persen) yang artinya jika standar deviasi lebih  besar  daripada  nilai  rata-rata  maka  sebaran  data  tergolong  ku- rang baik karena data terlalu bervariasi.
Nilai  terendah  BI  Rate  selama  periode  2011  sampai  dengan  2013 adalah senilai 0,0575 (5,75 persen) terjadi pada tahun 2012, sedangkan nilai tertinggi BI Rate adalah sebesar 0,0750 (7,50 persen) terjadi pada tahun 2013 dan nilai rata-rata BI Rate adalah senilai 0,062778 (6,27 per- sen) dengan standar deviasi sebesar 0,0058791 (0,058 persen), yang ar- tinya jika standar deviasi lebih besar daripada nilai rata-rata maka se- baran data tergolong baik karena data tidak terlalu bervariasi.

## Hasil Analisis dan Pembahasan
Berdasarkan Tabel 2,  nilai  R 2 sebesar  0,291  yang berarti  pengaruh  va- riabel  profitabilitas  (ROE),  likuiditas  (QR), leverage (DER),  dan  suku bunga (Sensitivitas BI Rate) terhadap return saham sebesar 29,1 persen. Adapun sisanya sebesar 70,9 persen dipengaruhi oleh variabel lain di luar model. Adapun nilai signifikasi sebesar 0,000 lebih kecil dari taraf signifikasi  0,  05  yang  berarti  bahwa  profitabilitas,  likuiditas, leverage , dan  suku  bunga  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap re- turn saham pada saham LQ-45.

## Pengaruh profitability
86
Nilai  konstanta  sebesar  0,058  yang  artinya  jika Return  on  Equity (ROE), Quick Ratio (QR), Debt to Equity Ratio (DER) dan sensitivitas BI Rate sama dengan nol maka return saham akan sebesar 0,058.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham
Berdasarkan  Tabel  2,  koefisien  regresi  Profitabilitas  (ROE)  sebesar  - 0,283 yang artinya jika ROE naik satu satuan maka return saham akan turun sebesar -0,283 dengan asumsi variabel bebas lainnya tetap (kons- tan)  serta  berdasarkan  analisis  yang  telah  dilakukan,  dapat  diketahu bahwa nilai t hitung dari variabel ROE yakni sebesar -1,096 lebih kecil dari nilai t tabel yakni sebesar 1,645, yang artinya t hitung < t tabel maka H 0 diteri- ma. Sedangkan nilai signifikasinya adalah 0,277 lebih besar dari nilai α 0,05, yang artinya sig. > α maka pengaruhnya tidak signifikan, sehing- ga kesimpulannya, ROE secara parsial berpengaruh negatif tidak signi- fikan terhadap return saham.
Hasil pengujian tersebut tidak sesuai dengan konsep teori serta per- kiraan sebelumnya bahwa ROE akan berpengaruh positif. Hal ini men- gindikasikan  bahwa  kenaikan  ROE  akan  menyebabkan return saham menurun pada saham LQ-45,. Kondisi tersebut disebabkan karena ketika ROE naik pola distribusi data return saham cenderung mengalami penu- runan. Indikasi lainnya yaitu ROE yang tinggi berarti semakin baik ma- najemen perusahaan dalam mengelola ekuitas untuk menghasilkan laba, disisi  lain  meningkatnya  laba  perusahaan  dianggap  sebagai  kondisi yang baik oleh investor dan merupakan kesempatan untuk menjual sa- ham dengan harapan mendapat harga yang lebih tinggi, karena banyak- nya penawaran saham di bursa menyebabkan harga saham menjadi tu- run  demikian  juga return sahamnya.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Eva  Dwi  Astutik,  Surachman, dan Atim  Djazuli (2014) yang hasil  penelitiannya menunjukkan bahwa ROE  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham. Adapun penelitian Anis Sutriani (2014) juga menunjukkan hasil bahwa profitabilitas yang diukur menggunakan Return On Asset (ROA) berpen- garuh positif dan siginifikan terhadap return saham.
Pengaruh Likuiditas terhadap Return Saham Berdasarkan  Tabel  2,  koefisien  regresi  Likuiditas  (QR)  sebesar  0,016
Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Variabel Koefisien Regresi Std. Error t Hitung t Tabel Sig. Konstanta 0,058 0,147 0,393 1,645  0,0696 Return On Equity -0,283 0,258 -1,096 1,645 0,277 Quick Ratio 0,016 0,048 0,334 ±1,96 0,739 Debt to Equity Ratio 0,215 0,048 4,534 ±1,96 0,000 Sensitivitas BI Rate -0,006 0,002 -2,370 -1,645 -0,021 R2 0,291 F Hitung 6,864 F Tabel 2,520 Sig. F 0,000
Sumber: www.idx.co.id, www.bi.go.id, www.yahoo.finance.com, ICMD, data diolah.

## JBB
7, 1 87
yang  artinya  setiap  kenaikan  variabel  QR  sebesar  satu  satuan,  akan menyebabkan return saham naik sebesar 0,016 dengan asumsi variabel bebas lainnya tetap (konstan) serta berdasarkan analisis yang telah di- lakukan, dapat diketahui bahwa nilai t hitung dari variabel likuiditas (QR) yakni sebesar 0,334 lebih kecil dari nilai t tabel yakni sebesar 1,645, yang artinya  t hitung <  t tabel maka  H 0 diterima.  Sedangkan  nilai  signifikasinya adalah  0,739  lebih  besar  dari  nilai  α  0,05,  yang  artinya  sig.  >  α  maka pengaruhnya  tidak  signifikan.  Sehingga  kesimpulannya,  likuiditas (QR) secara parsial berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham.
Hasil  pengujian  tersebut  menunjukkan  bahwa  kenaikan  QR  akan menyebabkan kenaikan return saham pada saham LQ-45, karena peru- sahaan dengan QR yang tinggi memiliki kemampuan dalam memenu- hi kewajiban jangak pendek semakin baik jadi investor lebih berminat pada  saham  dengan  QR  yang  tinggi  sehingga  harga  sahamnya  juga meningkat demikian juga return saham. Adapun pengaruh yang tidak signifikan dapat disebabkan oleh sebagian investor berasumsi semakin banyaknya aset lancar barupa piutang yang menumpuk mengindikasi- kan bahwa perusahaan kurang dapat mengelolanya dengan baik den- gan kata lain kenaikan QR tidak direspon oleh investor sehingga harga sahamnya tidak seberapa terpengaruh demikian juga return sahamnya. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Lina Warrad (2014) yang hasil penelitiannya menunjukkan bahwa likuiditas mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham. Namun  penelitian  Anis  Sutriani  (2014)  menunjukkan  hasil  lain  yakni likuiditas  yang  diukur  menggunakan cash  ratio berpengaruh  negatif tidak signifikan terhadap return saham.
Pengaruh Leverage terhadap Return Saham Berdarkan Tabel 2 koefisien regresi leverage (DER) adalah sebesar 0,215 yang  artinya  setiap  kenaikan  variabel  DER  satu  satuan,  akan  menye- babkan return saham naik sebesar 0,215 dengan asumsi variabel bebas lainnya tetap (konstan) serta berdasarkan analisis yang telah dilakukan dapat  diketahui  bahwa  nilai  t hitung dari  variabel  DER  yakni  sebesar 4,534 lebih besar dari nilai t tabel yakni sebesar ±1,96, yang artinya t hitung > t tabel maka H 0 ditolak. Sedangkan nilai signifikasinya adalah 0,000 lebih kecil dari nilai α 0,05, yang artinya sig. < α maka pengaruhnya signifi- kan, sehingga kesimpulannya, leverage (DER) secara parsial berpenga- ruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  kenaikan  DER  akan  menye- babkan return saham  mengalami  kenaikan,  karena  komposisi  hutang yang  tinggi  menyebabkan  tingginya  bunga  yang  dapat  mengurangi beban pajak perusahaan, berkurangnya pajak dapat meningkatkan laba perusahaan  selain  itu  penggunaan  hutang  dengan  manajemen  yang baik dapat digunakan untuk memperbaiki kinerja operasional perusa- haan sehingga kinerja perusahaan menjadi lebih baik, oleh karena itu investor  lebih  berminat  pada  perusahaan  yang  memiliki  DER  yang tinggi  sehingga  harga  saham  menjadi  naik  demikian  juga return sa- hamnya.  Hasil  tersebut  sesuai  dengan  teori  Modigliani  dan  Merton Miller (MM) dengan pajak dan trade off theory yang meyebutkan bahwa

## Pengaruh profitability
88
pendanaan perusahaan dengan hutang akan memberikan manfaat be- rupa pengurangan pajak dari beban bunga. Penelitian ini juga sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Anis Sutriani (2014) yang penelitiannya  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham, tetapi hasil penelitian ini tidak sesuai dengan  hasil  peneliti  Eva  Dwi  Astutik,  Surachman,  dan  Atim  Djazuli (2014) yang menunjukkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh nega- tif tidak signifikan terhadap harga saham.

## Pengaruh Suku Bunga terhadap Return Saham
Berdasarkan Tabel 2 koefisien regresi suku bunga (sensitivitas BI Rate) adalah sebesar -0,006 yang artinya setiap kenaikan variabel sensitivitas BI  Rate  satu  satuan,  akan  menyebabkan return saham  turun  sebesar
0,006  dengan  asumsi  variabel bebas  lainnya  tetap  (konstan)  serta  ber- dasarkan  analisis  yang  telah  dilakukan  dapat  diketahui  bahwa  nilai t hitung dari  variabel  Suku  Bunga  (Sensitivitas  BI  Rate)  yakni  sebesar  - 2.370 lebih kecil dari nilai t tabel yakni sebesar -1,96, yang artinya t hitung < t tabel maka H 0 ditolak. Sedangkan nilai signifikasinya adalah -0,021 lebih kecil  dari  nilai  nilai  α  0,05,  yang  artinya  sig.  <  α  maka  pengaruhnya signifikan, sehingga kesimpulannya, sensitivitas BI Rate secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. Hasil tersebut  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  sensitvitas  BI
Rate  akan  menyebabkan  turunnya return saham.  Berdasarkan  teori yang  diterangkan  oleh Eduardus  Tandelilin,  hal tersebut dikarenakan investor  akan  mengalihkan  investasinya  dari  saham  (pasar  modal)  ke tabungan  atau  deposito  (pasar  uang)  karena  rate  bunganya  tinggi  se- hingga investor lebih tertarik. Oleh karena itu sebagian investor mena- rik  dananya  dari  pasar  modal  salah  satunya  dengan  cara  menjual  sa- ham yang dimiliki, akibat dari banyaknya investor menjual saham me- nyebabkan  penawaran  di  bursa  saham  lebih  besar  daripada  permin- taan  sehingga  harga  saham  cenderung  mengalami  penurunan  demi- kian juga return saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Livian Halim (2013) yang hasil penelitiannya menunjukkan bahwa BI  Rate  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Penelitian ini juga sejalan dengan hasil penelitian yang dilaku- kan  oleh  Ameeta  Jain,  Paresh  Kumar  Narayan  and  Diane  Thomson (2011) bahwa peningkatan suku bunga berdampak negatif dan signifi- kan terhadap return saham.

## 5. SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN, DAN KETERBATASAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pertama  (H1)  menunjukkan bahwa variabel profitabilitas, likuiditas, leverage , dan suku bunga seca- ra simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham pada saham LQ-45.  Adapun  besarnya  pengaruh  variabel-variabel  tersebut  secara simultan terhadap return saham adalah sebesar 29,1 persen.
Pengujian  hipotesis  secara  parsial  menunjukkan return  on  equity mempunyai pengaruh negatif tidak signifikan terhadap return saham,
quick  ratio mempunyai  pengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap re- turn saham, debt to equity ratio mempunyai pengaruh positif signifikan
JBB
7, 1
89
terhadap return saham, dan sensitivitas BI Rate mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap return saham.
Penelitian  ini  masih  memiliki  beberapa  keterbatasan  (1)  Variabel independen  dari  penelitian  ini  (profitabilitas,  likuiditas, leverage, dan suku  bunga)  hanya  mampu  menjelaskan  pengaruhnya  sebesar  29,1 persen terhadap return saham. (2) Periode penelitian hanya tiga tahun yaitu 2012-2014 sehingga banyak perusahaan yang belum masuk pada penelitian ini.
Berdasarkan pada hasil serta keterbatasan penelitian, maka peneliti dapat  memberikan  saran  kepada  investor  yaitu,  sebelum  melakukan investasi pada saham, agar mendapatkan hasil yang optimal, investor diharapkan  sebaiknya  memperhatikan  struktur  modal  perusahaan yang  bersangkutan  karena  penelitian  ini  membuktikan  bahwa debt  to equity  ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham atau dengan kata lain struktur modal dengan penggunaan hutang da- pat memberikan nilai lebih dan dapat meningkatkan return saham serta investor diharapkan juga memperhatikan faktor makro ekonomi seper- ti suku bunga
Bagi  peneliti  selanjutnya,  disarankan  untuk  menambahkan  varia- bel lain seperti Earning Per Shares (EPS) dan Deviden Per Sahare (DPS), menambah  variabel  makro  ekonomi  lainnya  seperti  inflasi  dan  nilai tukar karena variabel return on equity , quick ratio , debt to equity ratio , dan BI  Rate  hanya  mampu  menjelaskan return saham  sebesar  29,1  persen dan  Peneliti selanjutnya diharapkan menambah periode  penelitian  le- bih dari tiga tahun
Perusahaan diharapkan sebaiknya memperhatikan struktur modal yang dimiliki karena hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa debt to  equity  ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return sa- ham.  Mereka  diharapkan  juga  berhati-hati  terhadap  volatilitas  suku bunga karena penelitian ini menunjukkan bahwa BI Rate berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.

## DAFTAR RUJUKAN
Ameeta Jain, Paresh Kumar Narayan dan Dianne Thomson, 2011,’The Relationship Betweet Exchenge Rates, Interest Rate and Australian Bank Return’, Applied Economic Letter, No. 18, hal. 967-972. Anis  Sutriani,  2014,  ‘Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Likuiditas
Terhadap Return Saham dengan Nilai Tukar Sebagai Varibel Mod- erasi  Pada  Saham  LQ-45’, Journal  of  Business  and  Banking ,  Vol.  4, No. 1, hal. 67-80. Brigham,  F  Eugene  dan  Houston,  F  Joel,  2011, Dasar-dasar  manajemen keuangan jilid 1 , Edisi Kesebelas, Jakarta : Salemba Empat. Eduardus  Tandelilin,  2010, Portofolio  dan  Investasi  :  Teori  dan  Aplikasi , Jakarta : Kanisius.
Eva Dwi Astutik, Surachman dan Atim Djazuli, ’The Effect of Funda- mental and Technical Variables on Stock Price (Study on Manufac- turing  Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange)’, Jurnal  of Economics,  Business,  and  Accountancy  Ventura ,  vol.  17,  No.  3,  hal. 345-352.
Lina  Warrad,  2014,  ’The  Impact  of  Liquidity  Through  Quick  Ratio  on

## Pengaruh profitability
90
Share  Price:  Evidence  From  Jordanian  Banks’, European  Journal  of Accounting Auditing and Finance Research , vol. 2, No. 8, pp. 9-14. Mudrajad kuncoro, 2013, Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi: Bagai- mana meneliti dan menulis tesis? , Edisi Keempat, Jakarta : Erlangga. Jogiyanto Hartono, 2014, Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi Ke- delapan, Yogyakarta : FEB UGM.
Sunariyah, 2006, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal , Edisi Kelima, Yo- gyakarta : UPP STIM YKPN.
Van Horne, C James dan Wachowicz, M John, 2013, Prinsip-prinsip Ma- najemen Keuangan buku 1 , Edisi ketiga belas, Jakarta : Salemba Em- pat. www.bi.go.id diakses pada tanggal 20 September 2015.
www.finance.yahoo.com diakses pada tanggal 24 November 2015. www.idx.co.id diakses pada tanggal 20 September 2015.
Koresponden Penulis
Linda Purnamasari dapat dikontak pada e-mail: linda@perbanas.ac.id.