## PENGARUH DIVERSIFIKASI PERUSAHAAN DAN PRAKTIK MANAJEMEN LABA TERHADAP STRUKTUR MODAL
Fatimah Zahrah Dul Muid 1)

## Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro Semarang E-mail : abdulmuid17@yahoo.com 1)

## Kata kunci :
Struktur permodalan, diversifikasi perusahaan, diversifikasi pasar internasional, diversifikasi produk, pengelolaan pendapatan berbasis aset, manajemen pendapatan berbasis proyek, perataan laba, manajemen laba.

## Abstrak
Struktur  modal  adalah  menyeimbangkan  atau  membandingkan  antara modal  eksternal  (jangka  panjang)  modal  dengan  modal  internal. Penelitian ini bertujuan untuk memberikan wawasan tentang hubungan antara  diversifikasi  perusahaan  dan  praktik  manajemen  laba  terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Variabel  yang  diteliti  antara  lain  diversifikasi pasar  internasional,  diversifikasi  produk,  manajemen  berbasis  aset, manajemen  pendapatan  berbasis  proyek,  dan  perataan  laba.  Metode pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode  purposive  sampling.  Sampel  yang  dipilih  dalam  penelitian  ini sebanyak  41  perusahaan  manufaktur.  Penelitian  ini  membagi  sampel menjadi  dua  sub  sampel,  yaitudiversifikasi  perusahaan  multinasional (MND)  dan  diversifikasi  perusahaan  domestik  (DCD).  Analisis  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda  didahului  dengan  uji asumsi  klasik.  Hasil  analisis  data  menunjukkan  bahwa  diversifikasi pasar  internasional,  diversifikasi  produk,  pengelolaan  pendapatan berbasis  aset,  manajemen  pendapatan  berbasis  proyek,  dan  perataan laba  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  struktur  modal terhadap MND atau DCD.
Keywords : Capital structure, corporate diversification, international market diversification, product diversification, asset-based earning management, project-based
earning management,
earning smoothing, earning management.

## Abstract
Capital structure is balancing or comparison between external capital (long-term)  capital  with  internal  capital.  This  research  aims  to  gives insight  into  the  relationship  between  corporate  diversification  and earning  management  practices  to  capital  structure  in  manufacturing company  listed  on  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  variables researched among others international market diversification, product diversification,  asset-based  Management,  project-based  earning management,  and  earning  smoothing.  The  sampling  method  used  in this  research  is  purposive  sampling  method.  The  selected  sample  in this  research  as  much  as  41  manufacturing  company.  This  research splits  sample  into  two  sub  sample,  ie  multinational  company- diversification  (MND)  and  domestic  company-  diversification  (DCD). The  analysis  used  multiple  regression  analysis  is  preceded  by  The classical assumption test. The results of the data analysis indicate that the international market diversification, product diversification, asset- based  earning  management,  project-based  earning  management,  and income smoothing has a significant effect on capital structure towards MND or DCD.
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod Dul Muid Tri Jatmiko Wahyu Prabowo

## Pendahuluan
Dunia  bisnis  di  era  globalisasi  dan pasar bebas mengalami perkembangan yang sangat  pesat.  Perusahaan  dituntut  untuk melakukan berbagai upaya  agar dapat terus berkembang,  meningkatkan  kinerja,  dan profitabilitas.  Salah  satu  upaya  yang  dapat dilakukan perusahaan adalah dengan mempertimbangkan  mengenai  keputusan struktur  modal  yang  berupa  komposisi utang,  saham  preferen,  dan  saham  biasa. Pertimbangan  mengenai  keputusan  struktur modal perusahaan semakin berperan penting, mengingat pada tahun 2013 terjadi penarikan sejumlah besar investasi portofolio  di  negara-negara  berkembang, termasuk  Indonesia  oleh  The  Fed  (Bank Sentral  Amerika  Serikat)  dalam  rangka mengurangi Quantitive Easing (QE).
Keputusan struktur modal dapat mempengaruhi  tingkat  risiko  perusahaan, tingkat  risiko  dan  pengembalian  pemegang saham, serta tingkat profitabilitas perusahaan.
Pengambilan keputusan struktur modal salah satunya dapat dipengaruhi oleh adanya  diversifikasi  perusahaan  (Michel and  Shaked,  1986;  Barton  and  Gordon, 1987,  1988;  Lee  and  Kwok,  1988;  Lowe,
Naughton  and  Taylor,  1994;  Burgman,
1996;  Chen  at  al.,  1997;  Chuang,  Chang and  Li,  1999).  Implementasian  strategi diversifikasi membutuhkan pendanaan yang cukup  besar.  Oleh  karena  itu,  perusahaan
dituntut  untuk  menemukan  solusi  sumber pendanaan  yang  tepat  untuk  mendanai keputusan strategi diversifikasinya.
Keputusan  sumber  pendanaan  inilah  yang pada  akhirnya  berdampak  pada  komposisi struktur modal perusahaan.
Strategi  diversifikasi  perusahaan dapat  berdampak  pada  praktik  manajemen laba  dalam  perusahaan  (Mehdi  dan  Seboui, 2011).  Manajemen  laba  berperan  dalam pelaporan keuangan perusahaan  yang dapat mempengaruhi  tingkat  utang  ( leverage ) perusahaan, sehingga mempengaruhi struktur modal perusahaan. Terdapat research  gap pada  hubungan  antara leverage dan  manajemen  laba.  Ditemukan hubungan negatif antara utang dan manajemen  laba,  menunjukkan  bahwa leverage  perusahaan  menghadapi  kontrol dari  pemegang  utang,  karenanya  dapat mengurangi praktek manajemen laba (Chung  et  al.,  2005).  Namun,  sebaliknya, utang  ditemukan  memiliki  pengaruh  positif pada manajemen laba (Sweeney, 1994).
Penelitian ini bertujuan untuk mendapatkan bukti empiris mengenai pengaruh  strategi  diversifikasi  perusahaan dan  praktik  manajemen  laba  terhadap struktur modal.

## Kerangka Pemikiran Teoritis
Stuktur  Modal  ( Capital  Structure ) adalah  campuran  dan  kombinasi  dari sumber  pendanaan  jangka  panjang  yang
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
digunakan  oleh  perusahaan  (keown  et  al,
2000).  Struktur  modal  pada  dasarnya mengarah  pada  kombinasi  ekuitas  dan hutang  yang  digunakan  perusahaan  untuk pembiayaan operasi dan investasi.
Hubungan  yang  logis  antar  variabel  dalam penelitian ini akan diuraikan dan digambarkan  dalam  kerangka  pemikiran berikut ini. Penelitian ini menguji pengaruh diversifikasi pasar internasional,
diversifikasi produk, aset berbasis manajemen laba, proyek berbasis manajemenn  laba,  dan  perataan  laba.
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  struktur  modal perusahaan  yang  diukur  menggunakan
Leverage Ratio.
Gambar 1 Kerangka Pemikiran Teoritis

## Perumusan Hipotesis
Pengaruh Diversifikasi Pasar dan
Diversifikasi  Produk  Terhadap  Struktur

## Modal
Diversifikasi  pasar  internasional adalah  bentuk  perluasan  usaha  perusahaan dengan  cara  memperluas  jangkauan  atau segmen  geografis.  Sedangkan,  diversifikasi produk  adalah  bentuk  perluasan  usaha perusahaan  dengan  cara  mengembangkan inovasi  pada  produk.  Menurut  teori  agensi, alasan manajerial untuk melakukan diversifikasi  adalah  untuk  menjaga  dan memperluas posisi eksekutif dalam membuat  keputusan.  Perusahaan  yang melakukan  strategi  diversifikasi  pasar internasional  dinilai  memiliki leverage yang lebih rendah (Burgman, 1996; Lee dan Kwok,  1988)  dikarenakan,  diversifikasi pasar  menyebabkan  lebih  tingginya    biaya agen,  biaya  kebangkrutan  dan  resiko  dari mata  uang  asing  (Jensen,  1986).  Sesuai dengan  teori  pecking  order  menjelaskan bahwa perusahaan cenderung lebih menyukai pengunaan dana internal dibandingkan dana eksternal. Pada
perusahaan  yang melakukan kombinasi dua diversifikasi  (diversifikasi  ganda)  memiliki leverage yang  lebih  tinggi  dibandingkan perusahaan  dengan  strategi  diversifikasi tunggal. Namun, diversifikasi ganda memungkinkan perusahaan untuk mencapai tingkat profitabilitas yang lebih tinggi.
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod Dul Muid Tri Jatmiko Wahyu Prabowo H 1. : Terdapat  perbedaan  antara
perusahaan multinasional (MNC) dan perusahaan
dalam  negeri  (DC)  yang
melakukan diversifikasi produk  dalam  hal  struktur modal.
Pengaruh  Aset  Berbasis  Manajemen
Laba dalam Perusahaan yang Terdiversifikasi terhadap Struktur Modal Menurut teori agensi, agency conflict menciptakan  praktik  manajemen laba  dalam  perusahaan.  Aset  berbasis manajemen  laba  adalah  praktik  manajemen laba  dengan  cara  mengubah  sisa  umur aset/sisa  nilai  aset  untuk  menaikan  laba (Knivsflå dan Sættem, 1998) dalam laporan keuangan  perusahaan.  Hal  ini  dilakukan perusahaan  untuk  mendapatkan  sumber pembiayaan  eksternal.  Semakin  tinggi praktik  aset  berbasis  manajemen  laba  yang digunakan,  maka  semakin  tinggi leverage perusahaan.
H 2 .  :    Terdapat  hubungan  antara  aset berbasis  manajemen  laba  dalam perusahaan  yang  terdiversifikasi terhadap struktur modal
Pengaruh  Proyek  Berbasis  Manajemen
Laba dalam Perusahaan yang Terdiversifikasi terhadap Struktur
Modal
Proyek  berbasis  manajemen  laba adalah praktik manajemen laba dengan cara memanipulasi pengeluaran diskresioner seperti  beban  R&D  dan  beban  iklan. Pengeluaran R&D yang dikurangkan ketika pembebanan  dapat  meninggikan  laba  saat pelaporan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan dengan pengeluaran diskresioner yang lebih tinggi  dianggap  memiliki  rasio  leverage yang lebih rendah.
H 3 :    Terdapat  hubungan  antara
proyek  berbasis  manajemen laba  dalam  perusahaan  yang terdiversifikasi terhadap
struktur modal. Pengaruh Volatilitas Laba dalam Perusahaan yang Terdiversifikasi

## terhadap Struktur Modal
Teori sinyal memberikan penjelasan lain  mengenai  hubungan  antara  tarif  pajak efektif  dengan  profitabilitas  perusahaan. Semakin  tinggi  profitabilitas  yang  dilihat dari ROA suatu perusahaan dapat mencerminkan  bahwa  beban  pajak  yang dibayarkan  oleh  perusahaan  semakin  kecil dan  hal  tersebut  mengartikan  bahwa perencanaan  pajak  yang  dilakukan  oleh perusahaan semakin baik.
H 4 .  :  Terdapat  hubungan  antara
volatilitas laba dalam perusahaan yang terdiversifikasi terhadap struktur modal.
Dul Muid
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo

## Metode Penelitian

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  pada  penelitian ini  yaitu  struktur  modal.  Struktur  modal adalah  perbandingan  antara  sumber  jangka panjang  yang  bersifat  pinjaman  dan  modal sendiri (Suad Husnan, 2000: 275).
Pengukuran  pada  variabel  struktur  modal diukur  menggunakan leverage  ratio (LEV)
yang  merupakan  ratio  jumlah  hutang  yang dimiliki  perusahaan  ( total  debt )  dengan
total  aset  ( total  assets ). Leverage  ratio
dirumuskan sebagai berikut
(Bhaduri,2002):
LEV =

## Variabel Independen
Variabel independen yang
digunakan  dalam  penelitian  ini  ada  empat yaitu  diversifikasi  pasar  internasional, diversifikasi produk, aset berbasis
manajemen laba,
proyek berbasis
manajemen  laba  dan  perataan  laba  yang selanjutnya masing-masing akan dijabarkan pada sub bab dibawah ini.
a. Diversifikasi pasar internasional
Penghitungan  diversifikasi  pasar internasional  (MUL)  dirumuskan sebagai  berikut  (Rajendran  and
Madabushi, 2009):
MUL = Presentase Investasi Luar Negeri
terhadap Total Aset (%)
b. Diversifikasi produk
Diversifikasi produk dihitung menggunakan index Herfindahl
dengan rumus sebagai berikut (Jacquemin and Berry, 1979):
H
c. Aset berbasis manajemen laba Penghitungan aset berbasis manajemen laba dirumuskan
sebagai  berikut  (Huang  dan  Song, 2006):
EAM =
d. Proyek berbasis manajemen laba
Penghitungan proyek berbasis manajemen laba dirumuskan sebagai berikut (Myers, 1977):
EPM =
e. Perataan laba
Penghitungan  perataan  laba  dalam penelitian ini dihitung dengan rumus berikut (Chen et al , 1997):

## ESM =

## Variabel Kontrol
Variabel  kontrol  dalam  penelitian ini  terdiri  atas  profitabilitas, tangibility , umur perusahaan dan ukuran perusahaan.
Standar  deviasi  dari  rata-rata arus  kas  operasional  selama
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod Dul Muid Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
a. Profitabilitas
Variabel kontrol profitabilitas dihitung menggunakan rasio Return on Asset (ROA) yang dirumuskan
sebagai berikut (Bhaduri, 2002) :
ROA =

## b. Tangibility
Tangibility  dalam  penelitian  ini dirumuskan  sebagai  berikut  (Chakraborty, 2010) :
Tangibility =
c. Umur perusahaan
Dalam penelitian ini umur perusahaan dirumuskan sebagai
berikut (Pfaffermayr et al ., 2008) :
Age = Perbedaan antara tahun
perusahaan berdiri dan
tahun perusahaan diteliti
d. Ukuran perusahaan
Ukuran perusahaan dalam penelitian ini dihitung dengan rumus (Koh, 2003):
Size = Ln Total Asset

## Penentuan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  tahun  2011-2015.  Untuk menentukan  sampel,  digunakan  metode
purposive  sampling atau  pengambilan sampel  yang  memenuhi  kriteria-kriteria yang ditentukan.
Adapun  kriteria  pemilihan  sampel  dalam penelitian ini adalah :
1. Perusahaan sektor industri manufaktur yang menggunakan strategi diversifikaasi produk,
mempublikasikan  laporan  keuangan tahunannya  secara  lengkap  dan terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) dalam periode 2011-2015
2. Perusahaan sektor industri
manfaktur yang  memiliki  data
laporan keuangan konsolidasian dan pengungkapan  laporan  keuangan segmen yang lengkap selama periode 2011-2015
3. Perusahaan sektor industri manufaktur yang menyajikan laporan keuangannnya
menggunakan  mata  uang  rupiah
pada periode 2013-2015
4. Perusahaan sektor industri manufaktur  yang  tidak  mengalami kerugian operasional selama periode
2011-2015
5. Perusahaan sektor industri
manufaktur  yang  memiliki  data lengkap terkait dengan data mengenai  variabel  yang  dibutuhkan dalam  penelitian  selama  periode
2011-2015
6. Perusahaan sektor industri manufaktur yang menyajikan
laporan  keuangan  tahunan  dengan
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
periode  berakhir  bulan  Desember selama periode 2011-2015.

## Metode Analisis
Pengujian  hipotesis  penelitian  ini menggunakan  uji  regresi  berganda  dengan asumsi Multiple  Regression ( MLR ) dengan persamaan regresi :
LEV : a 1 MUL 2 HERF 3 AEM + 4 PEM 5 VAR  + 6 PROF
7 8 9 u Keterangan :
LEV : Leverage MUL : Diversifikasi pasar
internasional
HERF : Diversifikasi produk
AEM :  Aset  berbasis  manajemen laba
PEM : Proyek berbasis manajemen laba
VAR : Perataan laba
PROF : Profitabilitas
TANG : Tangibility
AGE : Umur perusahaan
SIZE : Ukuran perusahaan

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan

## Deskripsi Sampel Penelitian
Objek penelitian ini adalah
perusahaan Manufaktur yang terdaftar pada situs  BEI  tahun  2011-2015.  Sampel penelitian merupakan perusahaan perusahaan  didalam  objek  penelitian  yang
memenuhi kriteria-kriteria yang telah ditentukan.
Tabel 1 Objek Penelitian Persyaratan sampel Jumlah Jumlah populasi awal 152 Perusahaan sektor industri manufaktur yang menggunakan strategi diversifikaasi produk, mempublikasikan  laporan  keuangan tahunannya  secara lengkap  dan terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) dalam periode 2011-2015 (20) Perusahaan sektor industri manfaktur yang memiliki data laporan keuangan konsolidasian dan pengungkapan laporan  keuangan  segmen  yang lengkap (5) Perusahaan sektor industri manufaktur yang menyajikan laporan keuangannnya  menggunakan  mata uang rupiah pada periode 2013-2015 (26) Perusahaan sektor industri manufaktur  yang  tidak  mengalami kerugian  operasional  selama  periode 2011-2015 (42) Perusahaan sektor industri manufaktur  yang  memiliki  data lengkap terkait dengan data mengenai  variabel  yang  dibutuhkan dalam  penelitian  selama  periode 2011-2015 (14) Perusahaan sektor industri manufaktur yang menyajikan laporan keuangan  tahunan  dengan  periode berakhir  bulan  Desember  selama periode 2011-2015. (4) Jumlah sampel 41 Sub Sampel : Multinational Company- Diversification Product (MND) 6 Domestic Company-Diversification Product (DCD) 35 Sumber : Data sekunder yang diolah, 2016
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo Statistik Deskriptif Analisis statistik deskriptif digunakan untuk memperlihatkan
persebaran  data  penelitian.  Analisis  ini mendiskripsikan  data  penelitian  dengan melihat  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar deviasi, nilai maksimum dan nilai minimum data  penelitian.  Statistik  deskriptif  seluruh variabel   variabel penelitian disajikan pada tabel 2 di bawah ini.

## Tabel 2 Hasil Uji Statistik Deskriptif MND
Min Max Mean Std. Deviation N LEV 0.2508 0.6326 .407402 .1198523 30 MUL HERF AEM 0.0000 1.0000 0.1278 0.3205 0.2963 0.5030 .031428 -.220160 .205366 .0399581 .1775085 .1174277 30 30 30 PEM 0.0013 0.1048 .022032 .0226922 30 VAR 0.0166 0.1537 .047422 .0361688 30 PROF 0.0202 0.2589 .135880 .0573221 30 TANG 0.1701 0.8602 .394611 .2211931 30 AGE 2 58 33.800000 12.8395939 30 SIZE 19.2861 25.2432 -.503586 .6191983 30
Sumber : output analisis deskriptif dari data SPSS, 2016
Tabel 3

## Hasil Uji Statistik Deskriptif DCD
Min Max Mean Std. Deviation N LEV 0.0003 0.7985 .427937 .1826169 175 HERF 0.2492 0.9988 .543627 .2226424 175 AEM 0.0000 0.6832 .255904 .1471727 175 PEM 0.0000 0.2437 .033216 .0493119 175 VAR 0.0035 0.1884 .055318 .0364896 175 PROF 0.002 0.5396 .130965 .1067340 175 TANG 0.003 0.8722 .333883 .1692251 175 AGE 10 82 35.234286 13.6190777 175 SIZE 18.5865 26.2263 .424245 .6457915 175
Sumber : output analisis deskriptif dari data SPSS, 2016

## Pembahasan Hasil Penelitian
Berdasarkan hasil perhitungan dengan  persamaan  regresi  linier  berganda (multiple  linier  regression) ,  diperoleh  hasil sebagai berikut :
Tabel 4

## Hasil Regresi Linier Berganda MND
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B
Std. Error Beta 1 (Constant) .344 .042 8.252 .000 MUL HERF AEM .533 -.200 .264 .205 .051 .068 .178 -.297 .259 2.601 -3.912 3.911 .017 .001 .001 PEM 1.435 .304 .272 4.721 .000 VAR 1.782 .177 .538 10.062 .000 PROF -1.017 .148 -.486 -6.848 .000 TANG .027 .038 .050 .713 .484 AGE -.001 .001 -.063 -.745 .465 SIZE .041 .013 .210 3.065 .006 N 30
Adj. R 2 .279 F 61.808
Sig. .000
Sumber : Output regresi linier berganda SPSS, 2016

## Tabel 5
Hasil Regresi Linier Berganda DCD Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std.
Error Beta 1 (Constant) .283 .056 5.035 .000 HERF .150 .054 .183 2.774 .006 AEM -.209 .090 -.168 - 2.321 .021 PEM -.606 .254 -.164 - 2.386 .018 VAR 1.214 .334 .243 3.630 .000 PROF -.737 .136 -.431 - 5.409 .000 TANG .028 .073 .026 .390 .697 AGE .004 .001 .322 4.170 .000 SIZE .011 .021
.038 .509 .611 N 175 Adj. R 2 .295 F 10.119 Sig. .000
Sumber : Output regresi linier berganda SPSS, 2016

## Hipotesis 1
Hasil  analisis  data  menunjukan bahwa  perusahaan  multinasional  (MNC) memiliki tingkat signifikansi variabel diversifikasi  pasar  internasional  terhadap struktur  modal  yaitu  sebesar  0,017  artinya terdapat  hubungan  yang  positif  signifikan antara  diversifikasi  pasar  internasional terhadap  struktur  modal  yang  dalam penelitian  ini  dilihat  berdasarkan  tingkat utang.  Hasil  tersebut  mengindikasikan bahwa  semakin  besar  diversifikasi  pasar yang  dilakukan  oleh  perusahaan  MNC
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  utang perusahaan.
Hal ini dikarenakan diversifikasi  pasar  dapat  meningkatkan
kompleksitas operasi dan kebutuhan pendanaan atas operasi perusahaan.
Berdasarkan tabel 4, pada perusahaan  multinasional  (MNC)  tingkat signifikansi  variabel  diversifikasi  produk terhadap struktur modal berdasarkan tingkat utang  adalah  sebesar  0,001  dan  nilai koefisien  regresi  sebesar  -0,200.  Artinya terdapat  hubungan  yang  negatif  signifikan antara diversifikasi produk terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  MNC.
Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin banyak diversifikasi produk yang dilakukan oleh  perusahaan  MNC  maka  semakin rendah  tingkat  utang  perusahaan.  hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Singh  et  al  (2003)  yang  mengemukakan bahwa  diversifikasi  produk  ditemukan memiliki hubungan negatif dengan penggunaan  utang  atau  terkait  dengan  cara non-linear.
Sedangkan  pada  tabel  5,  tingkat signifikansi  variabel  diversifikasi  produk terhadap struktur modal berdasarkan tingkat utang  perusahaan  domestik  (DC)  adalah sebesar  0,006  dan  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,150.  Berdasarkan  hasil  tersebut maka  terdapat  hubungan  yang  positif signifikan antara diversifikasi produk terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan domestik. Hasil ini mengindikasikan bahwa
semakin  banyak  diversifikasi  produk  yang dilakukan  oleh  DC,  maka  semakin  tinggi pula tingkat utang yang dimiliki perusahaan.
Rata-rata tingkat diversifikasi produk  pada  DC  di  Indonesia  adalah sebesar  54,4%,  jumlah  ini  terbilang  cukup besar karena lebih besar dari 50% dan lebih besar dibandingkan dengan rata-rata tingkat diversifikasi produk pada MNC yang hanya sebesar  20,5%.  Hasil  penelitian  hubungan antara  diversifikasi  produk  dan  struktur modal  menunjukan  bahwa  DC  yang melakukan  diversifikasi  produk  memiliki tingkat utang yang lebih tinggi dibandingkan dengan MNC.

## Hipotesis 2
Hasil  penelitian  pada  perusahaan multinasional  (MNC)  menunjukan  tingkat signifikansi variabel aset berbasis manajemen  laba  terhadap  struktur  modal yaitu  sebesar  0,001,  artinya  terdapat hubungan yang positif signifikan antara aset berbasis  manajemen  laba  terhadap  struktur modal  yang  dalam  penelitian  ini  dilihat berdasarkan  tingkat  utang.  Hasil  tersebut mengindikasikan  bahwa  semakin  besar praktik  manajemen  laba  terhadap  aset melalui manipulasi sisa umur aset (depresiasi)  yang  dilakukan  oleh  MNC maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  utang perusahaan.
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod Dul Muid Tri Jatmiko Wahyu Prabowo Sedangkan pada tabel 4.10,
perusahaan  domestik  (DC)  menunjukan tingkat  signifikansi  variabel  aset  berbasis manajemen  laba  terhadap  struktur  modal yaitu sebesar 0,021 dan nilai
unstandardized coeffiecients sebesar -0,209,
artinya  terdapat  hubungan  yang  negatif signifikan  antara  aset  berbasis  manajemen laba terhadap struktur modal. Hasil tersebut mengindikasikan  bahwa  semakin  besar praktik manajemen laba  terhadap aset  yang dilakukan  oleh  DC  maka  semakin  rendah tingkat  utang  perusahaan.  Hasil  penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian sebelumnya  milik  Chung et  al (2005)  yang mengemukakan  bahwa  terdapat  hubungan negatif  antara  utang  dan  manajemen  laba,
dikarenakan leverage perusahaan
menghadapi  kontrol  dari  pemegang  utang, oleh  sebab  itu  dapat  mengurangi  praktek manajemen laba.

## Hipotesis 3
Hasil  penelitian  untuk  hiptesis  3 pada  perusahaan  multinasional  (MNC) menunjukan  tingkat  signifikansi  variabel proyek  berbasis  manajemen  laba  terhadap struktur  modal  yaitu  sebesar  0,000,  artinya terdapat  hubungan  yang  positif  signifikan antara  proyek  berbasis  manajemen  laba terhadap  struktur  modal.  Hasil  tersebut mengindikasikan  bahwa  semakin  besar praktek  proyek  berbasis  manajemen  laba dengan melakukan manipulasi biaya
diskresioner  (biaya  pengembangan  dan pemasaran)  yang  dilakukan  oleh  MNC maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  utang perusahaan.
Perusahaan domestik (DC) menunjukan  tingkat  signifikansi  variabel proyek  berbasis  manajemen  laba  terhadap struktur modal yaitu sebesar 0,018 dan nilai koefisien  regresi  sebesar  -0,606.  Artinya terdapat  hubungan  yang  negatif  signifikan antara  proyek  berbasis  manajemen  laba terhadap  struktur  modal.  Hasil  tersebut mengindikasikan  bahwa  semakin  besar praktek  proyek  berbasis  manajemen  laba yang  dilakukan  oleh  DC  maka  semakin rendah tingkat utang perusahaan.

## Hipotesis 4
Hasil  analisis  data  menunjukkan bahwa  perusahaan  multinasional  (MNC) menunjukan  tingkat  signifikansi  variabel perataan laba terhadap struktur modal  yaitu sebesar  0,000,  artinya  terdapat  hubungan yang  positif  signifikan  antara  perataan  laba terhadap  struktur  modal.  Hasil  tersebut mengindikasikan  bahwa  semakin  besar praktek  perataan  laba  yang  dilakukan  oleh MNC  maka  semakin  tinggi  pula  tingkat utang  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya milik  Trueman  dan  Titman  (1988)  yang mengemukakan  bahwa  perusahaan  dengan leverage  yang  lebih  tinggi  dihipotesiskan memiliki volatilitas laba yang lebih rendah.
Dul Muid Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod

## Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
Tabel 5, menunjukan tingkat signifikansi variabel perataan laba terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  domestik (DC)  yaitu  sebesar  0,000  artinya  terdapat hubungan  yang  positif  signifikan  antara perataan  laba  terhadap  struktur  modal.
Seperti pada MNC, hasil tersebut mengindikasikan  bahwa  semakin  besar praktek  perataan  laba  yang  dilakukan  oleh DC maka semakin tinggi pula tingkat utang perusahaan.  hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  Ranjitha  Ajay  dan R. Madumathi (2015) yang mengemukakan bahwa  perataan  laba  yang  rendah  (laba yang fluktuatif) mengindikasikan pendapatan  yang fluktuatif, dan perusahaan yang  demikian  dinilai  lebih  bersiko  pada pasar  utang,  sehingga  menurunkan  rasio utang dalam struktur modalnya.

## Kesimpulan
Berdasarkan penelitian tentang pengaruh  diversifikasi  perusahaan  dan praktik  manajemen  laba  terhadap  struktur modal  pada  perusahaan  manufaktur,  maka diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel  independen  pada  sampel
perusahaan manufaktur (MNC)
diversifikasi  pasar  internasional,  aset berbasis  manajemen  laba,  proyek berbasis manajemen laba, dan perataan laba  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  struktur  modal,  sedangkan diversifikasi produk berpengaruh
negatif  signifikan  terhadap  struktur modal.
2. Variabel  independen  pada  sampel perusahaan domestik (DC) diversifikasi produk  dan  perataan  laba  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  struktur modal, sedangkan aset berbasis manajemen  laba  dan  proyek  berbasis manajemen  laba  berpengaruh  negatif signifikan terhadap struktur modal.
3. Variabel kontrol pada sampel perusahaan manufaktur (MNC)
tangibility dan    umur  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal, sedangkan  profitabilitas  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur modal dan ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
4. Variabel kontrol pada sampel perusahaan  domestik  (DC )  tangibility
dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal, sedangkan  profitabilitas  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  struktur modal dan umur perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
5. Variabel  independen  yang  mempunyai pengaruh  paling  dominan  terhadap struktur modal pada perusahaan multinasional  (MNC)  adalah  variabel perataan  laba  hal  ini  ditunjukkan dengan nilai beta Standardized
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo Coefficience yang  dihasilkan  adalah
sebesar 0,538.
6. Variabel  independen  yang  mempunyai pengaruh  paling  dominan  terhadap struktur modal pada perusahaan domestik (DC) adalah variabel perataan laba  hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai beta Standardized  Coefficience yang
dihasilkan adalah sebesar 0,243.
7. Variabel  kontrol  yang  mempunyai pengaruh  paling  dominan  terhadap struktur modal pada perusahaan multinasional  (MNC)  adalah  variabel ukuran  perusahaan  hal  ini  ditunjukkan dengan nilai beta Standardized Coefficience yang  dihasilkan  adalah
sebesar 0,210.
8. Variabel  kontrol  yang  mempunyai pengaruh  paling  dominan  terhadap struktur modal pada perusahaan domestik  (DC)  adalah  variabel  umur perusahaan  hal  ini  ditunjukkan  dengan nilai  beta Standardized  Coefficience
yang dihasilkan adalah sebesar 0,322.

## Keterbatasan dan Saran
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan  gambaran  tentang  pengaruh
diversifikasi pasar
internasional,
diversifikasi produk, aset berbasis manajemen laba, proyek berbasis manajemen laba, dan perataan laba terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  MNC  dan DC.  Meskipun  demikian,  penelitian  ini
masih  memiliki  beberapa  keterbatasan.
Keterbatasan-keterbatasan tersebut diharapkan  dapat  memberi  gambaran  dan peluang  bagi  peneliti  yang  akan  datang untuk  melakukan  penelitian  yang  lebih baik. Berikut adalah keterbatasan dan saran yang  dapat  dipertimbangkan  bagi  peneliti yang akan datang.
1. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  dua sub  sampel,  yaitu  MND  dan  DCD berdasarkan kombinasi antara MNC,DC  dan  diversifikasi  produk. Sehingga  penelitian  ini  belum  mampu untuk mamberikan informasi mengenai pengaruh  diversifikasi  perusahaan  dan praktik  manajemen  laba  terhadap struktur  modal  kepada  perusahaan- perusahaan  yang  melakukan  strategi diversifikasi  fokus.  Oleh  karena  itu, peneliti  yang  akan  datang  diharapkan dapat  menambah  jumlah  sub  sampel seperti menambahkan komponen strategi  diversifikasi  fokus.  Sehingga kombinasi  sub  sampel  yang  dihasilkan akan  lebih  variatif  dan  hasil  penelitian dapat menjangkau lebih banyak perusahaan.
2. Penelitian  ini  menggunakan  model regresi  linier  berganda  pada  metode analisisnya,  sehingga  belum  dapat menggambarkan  kondisi  perusahaan pada  pada  tahun  tertentu  disbanding dengan tahun lainnya. Peneliti
selanjutnya dapat menggunakan
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
metode  analisis  regresi  panel  data, sehingga  informasi  yang  lebih  lengkap dan bervariasi.
3. Berdasarkan hasil penelitian di
dapatkan  hasil  adjusted  R  square  pada sub  sampel  MND  27,9%  dan  pada DCD  29,5%.  Maka,  hasil  tersebut menunjukan  masih  banyak  faktor- faktor lain yang mempengaruhi
variabel dependen dalam penelitian ini, yaitu  struktur  modal.  Sehingga peneliti
selanjutnya
diharapkan dapat menambah variabel lain yang dianggap memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap struktur modal.

## Daftar Pustaka
Ajay,  R.,  &  Madhumathi,  R.  (2015).  Do corporate diversification and earnings management practices affect capital structure? An
empirical analysis. Journal of Indian  Business  Research,  7 (4), 360-378.
Amihud,  Y.,  &  Lev,  B.  (1981).  Risk reduction as a managerial motive for conglomerate  mergers. The  bell journal of economics , 605-617.
Barton,  S.  L.,  &  Gordon,  P.  I.  (1987).
Corporate strategy: useful
perspective  for  the  study  of  capital structure? Academy  of  Management Review, 12 (1), 67-75.
Beyer, A. (2009). Capital market prices, management forecasts, and earnings management. The Accounting Review, 84 (6), 1713-1747.
Bhaduri,  S.  N.  (2002).  Determinants  of corporate borrowing: some evidence from  the  Indian  corporate  structure. Journal  of  Economics  and  Finance,
26 (2), 200-215.
Booth,  L.,  Aivazian,  V.,  Demirguc-Kunt, A.,  &  Maksimovic,  V.  (2001). Capital  Structures  in  Developing Countries. The  journal  of  Finance,
56 (1),  87-130.  doi:10.1111/0022- 1082.00320
Bradley,  M.,  Jarrell,  G.  A.,  &  Kim,  E.
(1984).  On  the  existence  of  an optimal  capital  structure:  Theory and  evidence. The  journal  of Finance, 39 (3), 857-878.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2001).
Manajemen Keuangan. Buku 1 edisi 8: Jakarta: Erlangga.
Brigham,  F.,  &  Ehrhardt,  M.  Houston,  JF
(2011). Essential of financial Management,(2nd edition),
Cengage  Learning,  United  states  of America .
Burgman,  T.  A.  (1996).  An  empirical examination of multinational corporate  capital  structure. Journal of  international  business  studies,
27 (3), 553-570.
Bushee,  B.  J.  (1998).  The  influence  of institutional  investors  on  myopic R&D investment
behavior.
Accounting review , 305-333.
Campa,  J.  M.,  &  Kedia,  S.  (2002). Explaining the diversification discount. The  journal  of  Finance,
57 (4), 1731-1762.
Chakraborty,  I.  (2010).  Capital  structure  in an emerging stock market: The case of  India. Research  in  International Business  and  Finance,  24 (3),  295- 314.
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
Chen, C. J., Cheng, C. A., He, J., & Kim, J.
(1997).  An  investigation  of  the relationship  between  international activities  and  capital  structure.
Journal  of  international  business studies, 28 (3), 563-577.
Chkir,  I.  E.,  &  Cosset,  J.-C.  (2001).
Diversification  strategy  and  capital structure of multinational corporations. Journal of Multinational Financial Management, 11 (1), 17-37.
Chung,  R.,  Firth,  M.,  &  Kim,  J.-B.  (2005).
Earnings  management,  surplus  free cash  flow,  and  external  monitoring.
Journal of business research, 58 (6), 766-776.
De  Luca,  P.  (2014).  Capital  structure  and economic  performance  of  the  firm: Evidence  from  Italy. International Journal of Management, 5 (3), 1-20. Dechow,  P.  M.,  &  Skinner,  D.  J.  (2000). Earnings  management:  Reconciling the  views  of  accounting  academics, practitioners, and regulators.
Accounting  horizons,  14 (2),  235- 250.
Doukas,  J.  A.,  &  Pantzalis,  C.  (2003).
Geographic diversification and
agency costs of debt of multinational  firms. Journal  of Corporate Finance, 9 (1), 59-92.
Fabozzi, F. J. (2000). Bond markets, analysis and strategies : Pearson Education India.
Fatemi,  A.  M.  (1988).  The  effect  of international diversification on corporate  financing  policy. Journal of business research, 16 (1), 17-30.
Ferdinand,  A.  (2006).  Metode  Penelitian
Manajemen:  Pedoman  Penelitian untuk  Penulisan  Skripsi,  Tesis,  dan Disertasi Ilmu Manajemen.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro . Friend,  I.,  &  Lang,  L.  H.  (1988).  An empirical  test  of  the  impact  of managerial self interest on
corporate  capital  structure. The journal of Finance, 43 (2), 271-281.
Ghosh,  A.  A.,  &  Moon,  D.  (2010).
Corporate debt financing and earnings quality. Journal of Business  Finance  &  Accounting,
37 (5 6), 538-559.
Ghozali,  I.  (2011).  Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS 19-5/E.
Guney,  Y.,  Li,  L.,  &  Fairchild,  R.  (2011). The  relationship  between  product market  competition  and  capital structure  in  Chinese  listed  firms. International  Review  of  Financial Analysis, 20 (1), 41-51.
Gungoraydinoglu,  A.,  &  Öztekin,  Ö.
(2011). Firm-and country-level determinants  of  corporate  leverage: Some  new  international  evidence. Journal  of  Corporate  Finance, 17 (5), 1457-1474.
Gunny, K. A. (2005). What are the consequences of real earnings management? : Citeseer.
Hall Jr, E. H., & Lee, J. (1999). Broadening the view of corporate
diversification: An international perspective. The International Journal  of  Organizational  Analysis,
7 (1), 25-53.
Harto,  P.  (2005).  Kebijakan  diversifikasi perusahaan dan pengaruhnya
Terhadap kinerja: studi empiris pada Perusahaan publik di indonesia.
Hitt, M. A., Hoskisson, R. E., & Ireland, R.
D.  (1994).  A  mid-range  theory  of
Dul Muid Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
the interactive effects of international and product diversification  on  innovation  and performance. Journal of management, 20 (2), 297-326.
Huang,  G.  (2006).  The  determinants  of capital  structure:  Evidence  from China. China  Economic  Review,
17 (1), 14-36.
Husnan,  S.  (2000).  Manajemen  Keuangan Teori  dan  Penerapan  (Keputusan Jangka Panjang), edisi ke 4, cetakan keempat. Yogyakarta: BPFE .
Jacquemin,  A.  P.,  &  Berry,  C.  H.  (1979).
Entropy  measure  of  diversification and  corporate  growth. The  Journal of Industrial Economics , 359-369. Jensen,  M.  C.  (1986).  Agency  cost  of  free cash  flow,  corporate  finance,  and takeovers. Corporate  Finance,  and Takeovers. American Economic
Review, 76 (2).
Jensen,  M.  C.,  &  Murphy,  K.  J.  (1990).
Performance
pay and top- management  incentives. Journal  of
political economy , 225-264.
Johnson,  S.  A.  (1997).  An  empirical analysis  of  the  determinants  of corporate  debt  ownership  structure.
Journal of Financial and Quantitative  Analysis,  32 (01),  47-
69.
Kale,  J.  R.,  Noe,  T.  H.,  &  Ramirez,  G.  G.
(1991).  The  effect  of  business  risk on corporate capital structure: Theory and evidence. The journal of Finance, 46 (5), 1693-1715.
Kartika,  A.  (2009).  Faktor Faktor  Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Go
Public Di BEI. Dinamika Keuangan dan Perbankan, 1 (2).
Keating, A. S., & Zimmerman, J. L. (1999).
Depreciation-policy  changes:  tax,
earnings management, and
investment  opportunity  incentives.
Journal of accounting and economics, 28 (3), 359-389.
Kim,  C.-S.,  Mauer,  D.  C.,  &  Sherman,  A. E.  (1998).  The  determinants  of corporate  liquidity:  Theory  and evidence. Journal  of  Financial  and Quantitative  Analysis,  33 (03),  335-
359.
Knivsflå,  K.,  &  Sættem,  F.  (1998). Are firms  using  depreciation  to  manage earnings  prior  to  the  acquisition  of long  term  capital. Paper  presented at  the  CONGRESS  OF  THE EUROPEAN
ACCOUNTING ASSOCIATION.
Kochhar, R., & Hitt, M. A. (1998). Linking corporate strategy to capital structure:  diversification  strategy, type  and  source  of  financing. Strategic management journal , 601- 610.
Koh,  P.-S.  (2003).  On  the  association between institutional ownership and aggressive corporate earnings management  in  Australia. The British  Accounting  Review,  35 (2), 105-128.
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A state preference  model  of  optimal financial  leverage. The  journal  of Finance, 28 (4), 911-922.
Kwok,  C.  C.,  &  Reeb,  D.  M.  (2000).
Internationalization  and  firm  risk:
An upstream-downstream hypothesis. Journal  of  international business studies, 31 (4), 611-629.
La Rocca, M., La Rocca, T., Gerace, D., &
Smark, C. (2009). Effect of diversification  on  capital  structure.
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod Dul Muid Tri Jatmiko Wahyu Prabowo Accounting  &  Finance,  49 (4),  799-
826.
Lee,  K.  C.,  &  Kwok,  C.  C.  (1988).
Multinational corporations vs. domestic  corporations:  International environmental factors and determinants  of  capital  structure.
Journal  of  international  business studies, 19 (2), 195-217.
Lewellen,  W.  G.  (1971).  A  pure  financial rationale  for  the  conglomerate merger. The  journal  of  Finance,
26 (2), 521-537.
Liu, C., Yuen, C. Y., Yao, L. J., & Chan, S.
H.  (2014).  Differences  in  earnings management  between  firms  using
US GAAP and IAS/IFRS. Review of Accounting  and  Finance,  13 (2),
134-155.  doi:doi:10.1108/RAF-10- 2012-0098
Low, P. Y., & Chen, K. H. (2004). Diversification and capital structure: Some international evidence. Review of Quantitative Finance and Accounting, 23 (1), 55-71.
Lowe,  J.,  Naughton,  T.,  &  Taylor,  P.
(1994).  The  impact  of  corporate strategy  on  the  capital  structure  of
Australian  companies. Managerial and  Decision  Economics,  15 (3), 245-257.
MacKIE MASON,  J.  K.  (1990).  Do  taxes affect corporate financing
decisions? The  journal  of  Finance, 45 (5), 1471-1493.
-faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal dan  hubungannya  terhadap  nilai perusahaan. Manajemen  dan  Bisnis,
7 (1), 82-99.
McMillan,  D.  G.,  &  Camara,  O.  (2012).
Dynamic
capital structure
adjustment:  US  MNCs  &  DCs. Journal  of  Multinational  Financial
Management, 22 (5), 278-301.
Mehdi,  I.  K.  E.,  &  Seboui,  S.  (2011).
Corporate diversification and earnings  management. Review  of Accounting  and  Finance,  10 (2), 176-196. doi:doi:10.1108/1475770111112963
4
Menéndez-Alonso,  E.  J.  (2003).  Does diversification  strategy  matter  in explaining  capital  structure?  Some evidence from Spain. Applied Financial  Economics,  13 (6),  427-
430.
Michaelas, N., Chittenden, F., & Poutziouris,  P.  (1999).  Financial policy  and  capital  structure  choice in  UK  SMEs:  Empirical  evidence from  company  panel  data. Small business economics, 12 (2), 113-130.
Michel, A., & Shaked, I. (1986). Multinational corporations vs. domestic  corporations:  Financial performance  and  characteristics. Journal  of  international  business studies, 17 (3), 89-100.
Mittoo,  U.  R.,  &  Zhang,  Z.  (2008).  The capital  structure  of  multinational corporations:  Canadian  versus  US evidence. Journal  of  Corporate Finance, 14 (5), 706-720.
Mulyadi,  U.  G.  M.,  &  Ak,  M.  S.  (2001).
Sistem Akuntansi. JAKARTA, PENERBIT SALEMBA EMPAT .
Myers,  S.  C.  (1977).  Determinants  of corporate  borrowing. Journal  of financial economics, 5 (2), 147-175.
Nagy,  A.  L.,  &  Neal,  T.  L.  (2001).  An empirical  examination  of  corporate myopic  behavior:  A  comparison  of
Dul Muid
Manajemen Laba Terhadap Struktur Mod

## Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
Japanese  and  US  companies. The International Journal of Accounting, 36 (1), 91-113.
O'Brien, J. P., David, P., Yoshikawa, T., & Delios,  A.  (2014).  How  capital structure  influences  diversification performance:  A  transaction  cost perspective. Strategic  management journal, 35 (7), 1013-1031.
Oswald,  D.  R.,  &  Zarowin,  P.  (2007).
Capitalization  of  R&D  and  the informativeness  of  stock  prices.
European
Accounting Review,
16 (4), 703-726. Palmer,  A.,  Beggs,  R.,  &  Keown- McMullan,  C.  (2000).  Equity  and repurchase intention following service  failure. Journal  of  Services Marketing, 14 (6), 513-528.
Pandya,  A.  M.,  &  Rao,  N.  V.  (1998).
Diversification and firm performance: An empirical evaluation. Journal of Financial and Strategic Decisions, 11 (2), 67-81.
Park,  K.,  &  Jang,  S.  S.  (2012).  Effect  of diversification on firm performance: Application of the entropy measure. International  Journal  of  Hospitality Management, 31 (1), 218-228.
Paulo Esperança, J., Matias Gama, A. P., & Azzim  Gulamhussen,  M.  (2003). Corporate  debt  policy  of  small firms: an empirical (re) examination. Journal  of  Small Business and Enterprise Development, 10 (1), 62-80.
Pfaffermayr,  M.,  Stöckl,  M.,  &  Winner,  H.
(2013).  Capital  structure,  corporate taxation  and  firm  age. Fiscal Studies, 34 (1), 109-135.
Rajendran,  M.,  &  Madabhushi,  R.  (2009). Risk  exposure  of  Multinational
firms  in  India. The  Global  Studies Journal, 2 (1).
Rodríguez-Pérez,  G.,  &  van  Hemmen,  S. (2010).  Debt,  diversification  and earnings  management. Journal  of Accounting  and  Public  Policy,
29 (2), 138-159.
Ross,  S.  A.  (1977).  The  determination  of financial  structure:  the  incentive- signalling approach. The bell journal of economics , 23-40. Roychowdhury, S. (2006). Earnings management  through  real  activities manipulation. Journal of accounting
and economics, 42 (3), 335-370.
Sari,
V. Devi dan A. Mulyo Haryanto.(2013). Pengaruh Profitabilitas,  Perumbuhan  Aset, Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva dan  Likuiditas  terhadap  Sruktur Modal pada Perusahaan Manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2008-2010. Diponegoro  Journal  of Management, 2 (3).
Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  W.  (1989).
Management  entrenchment:  The case of manager-specific investments. Journal  of  financial economics, 25 (1), 123-139.
Singh,  M.,  &  Nejadmalayeri,  A.  (2004).
Internationalization, capital structure,  and  cost  of  capital: evidence  from  French  corporations. Journal  of  Multinational  Financial Management, 14 (2), 153-169.
Su,  L.  D.  (2010).  Ownership  structure, corporate  diversification  and  capital structure:  Evidence  from  China's publicly  listed  firms. Management Decision, 48 (2), 314-339.
Sugiyono,  P.  (2009). Metode  Penelitian Bisnis . Bandung: CV Alfabeta.
Tri Jatmiko Wahyu Prabowo
Sweeney,  A.  P.  (1994).  Debt-covenant violations and managers' accounting responses. Journal  of  accounting and economics, 17 (3), 281-308.
Thomas, S. (2002). Firm diversification and asymmetric  information:  evidence
earnings announcements. Journal of financial  economics,  64 (3),  373-
396.
Titman,  S.,  &  Wessels,  R.  (1988).  The determinants  of  capital  structure choice. The  journal  of  Finance,
43 (1), 1-19.
Trueman,  B.,  &  Titman,  S.  (1988).  An explanation  for  accounting  income smoothing. Journal  of  accounting research , 127-139.
Tucker,  J.  W.,  &  Zarowin,  P.  A.  (2006). Does  income  smoothing  improve earnings
informativeness? The
Accounting Review, 81 (1), 251-270.
Wang,  Z.,  &  Williams,  T.  H.  (2011). Accounting  income  smoothing  and stockholder  wealth. Journal  of
Applied  Business  Research  (JABR), 10 (3), 96-104.
Williamson,  O.  E.  (1988).  Corporate finance  and  corporate  governance. The  journal  of  Finance,  43 (3),  567- 591.
Zamri, N., Rahman, R. A., & Isa, N. S. M.
(2013). The impact of leverage on real earnings management. Procedia Economics and Finance, 7 , 86-95.