TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE, DEBT RATIO, DAN
TOTAL ASSET TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN (STUDI KASUS DI PT TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Arry Widodo
Institut Manajemen Telkom, Bandung Arry.widodo@gmail.com

## ABSTRAK:
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  good  corporate governance,  debt  ratio  dan  total  asset  terhadap  kinerja  perusahaan  PT. Telekomunikasi  Indonesia  Tbk.  Corporate  governance  diukur  dengan  CGPI (Corporate  Governance  Perception  Indeks)  berdasarkan  pada  pemeringkatan yang  telah  disusun  oleh  IICG  (Indonesian  Institute  of  Corporate  Governance), debt ratio dan total asset serta Kinerja Perusahaan diukur dengan nilai Return on Equity (Klapper dan Love, 2002) dan Tobin’s Q (Klapper dan Love, 2002; Black dkk.  2003).  Metode  statistik  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda. Studi  Kasus  penelitian  adalah  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  dan  mengikuti survei  yang  dilakukan  oleh  IICG  tahun  2003-2009  dan  termasuk  dalam pemeringkatan  CGPI.  Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dapat  diambil kesimpulan  bahwa    corporate  governance  mempengaruhi  nilai  kinerja  pasar perusahaan.  Hal ini membuktikan bahwa semakin  besar  nilai  pasar   asset  maka semakin  besar  pula  kerelaan  investor  untuk  mengeluarkan  pengorbanan  yang lebih untuk memiliki perusahaan tersebut, sehingga perusahaan tersebut memiliki brand  image  perusahaan  yang  sangat  kuat  karena  implementasi  GCG berhubungan dengan peningkatan citra perusahaan.
Kata kunci: Corporate Governance, Debt Ratio (DR), Total Asset (TA), Return on Equity (ROE), Tobin’s Q
ABSTRACT:
This  study  aimed  to  analyze  the  effect  of  good  corporate  governanec,  debt ratio  and  total  assets  on  the  performance  of  PT.  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk. Corporate  governance  measured  by  CGPI  (Corporate  Governance  Perception Index) based on the rating that has been prepared by IICG (Indonesian Institute of  Corporate  Governance),  debt  ratio  and  total assets  as  well  as  the  Company's Performance  measured  by  the  value  of  Return  on  Equity  (Klapper  and  Love, 2002)  and  Tobin's  Q  (Klapper  and  Love,  2002;  Black  et  al.  2003).  Statistical method  used  is  multiple  regression  analysis.  Case  study  research  is  PT Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  and  following  a  survey  conducted  by  IICG  years 2003-2009  are  included  in  the  rating  CGPI.  Based  on  the  results  of  hypothesis testing can be concluded that corporate governance affects the performance of the company's market  value. This proves that the greater the market value of  assets, the  greater  the  willingness  of  investors  to  spend  more  sacrifices  to  own  the company, so the company has the brand image of the company is very strong due to the implementation of good corporate governance is associated with increased corporate image.
Keywords:  Corporate  Governance,  Debt  Ratio  (DR),  Total  Asset  (TA), Return on Equity (ROE), Tobin’s Q
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)

## PENDAHULUAN
PT  Telekomunikasi  Indonesia  adalah  perusahaan  publik  sebagai  Badan Usaha  Milik  Negara    BUMN).  Perusahaan  ini  memberikan  kontribusi  bagi perkembangan perekonomian di Indonesia melalui produksi dan penjualan barang atau jasa. Dalam hal penerapan kebijakan tata kelola perusahaan sebagai BUMN, TELKOM berkewajiban mematuhi peraturan dan perundangan yang melingkupinya,  yakni  UU  No  19  Tahun  2003  tentang  BUMN  terutama  Pasal  5 dan  6  Ayat  3  beserta  penjelasannya  dan  Keputusan  Menteri  BUMN  No  KEP- 117/M-MBU/2002  tentang  Penerapan  Praktek Good  Corporate  Governance (GCG)  pada  BUMN  terutama  Pasal  2  Ayat  1  yang  berbunyi:  BUMN  wajib menerapkan  GCG  secara  konsisten  dan  atau  menjadikan  GCG  sebagai  landasan operasionalnya.
Telkom  telah  memenuhi  kewajiban  dalam  praktek Good  Corporate Governance (GCG)  untuk  melakukan  penilaian  terhadap  ICFR  sebagaimana dipersyaratkan  dalam Sarbanes  Oxley  Act (SOA)  Section  404.  Kewajiban  ini berlaku  bagi  perusahaan  AS  dan  perusahaan  asing  yang  terdaftar  di Securities Exchange  Commision (SEC).  Komitmen  atas  kepatuhan  Telkom  terhadap implementasi  SOA  dan  GCG  telah  tercermin  dalam  beberapa  penerapan penanganan masalah dan kebijakan, seperti:
a. Pembentukan  unit  yang  menangani  bisnis  proses  SOA  di  bawah  Direktorat Compliance & Risk Management.
b. Penetapan tugas  dan tanggung jawab dari masing-masing fungsi  yang terkait dengan tugas perencanaan, pelaksanaan dan pengendalian internal perusahaan.
c. Penentuan  tingkat  pengendalian  internal  perusahaan  dan  pencapaian  target yang tepat.
d. Penerapan  kewajiban  bagi  para  pejabat  tinggi  untuk  melakukan  evaluasi, perencanaan  dan  pengendalian  internal  serta  bertanggungjawab  penuh  atas hasil tindakan sesuai lingkup tugasnya.
e. Perancangan kebijakan dan prosedur pengendalian keterbukaan informasi.
f. Pendokumentasian,  pelaporan  dan  penyampaian  hasil  evaluasi  efektifitas ICFR dan hasil self assessment secara tertulis setiap triwulan.
Berdasarkan  hal  tersebut  maka  perusahaan  menggunakan  rasio  keuangan return  on  equity  (ROE) dan TOBINS-Q untuk  dapat  menilai  kinerja  yang dihasikan dari pengaruh GCG tersebut. Return On Equity ROE adalah rasio modal bersih  terhadap  saham.  Menurut  Suad  Husnan  dan  Enny  Pudjiastuti  (2007;74), “ Return on equity merupakan rasio untuk mengukur seberapa banyak keuntungan (laba)  yang  menjadi  hak  pemilik  modal  sendiri.”  Sedangkan  menurut  Susan Irawaty  (2006;61),  “ Return  on  equity atau  yang  sering  disebut  dengan rate  of return  on  net  worth ,  yaitu  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  dari  modal  sendiri  yang digunakan oleh perusahaan tersebut.”
Return  On  Equity adalah  rasio  yang  digunakan  oleh  para  investor  untuk melihat sejauhmana perusahaan dapat memberikan keuntungan di masa yang akan datang.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
ROE = (nets profit after taxes/stockholder equity)
TOBINS - Q adalah market value dari suatu saham dengan nilai buku dari saham tersebut.
TOBINS  -  Q = nilai  pasar  equitas  +  nilai  buku  utang  Nilai  buku  total aktiva
Keberhasilan  mekanisme corporate  governance tercermin  dalam corporate performance ,  dimana corporate  performance dapat  diukur  dari return  on  capital (ROC), return on equity (ROE) dan economic value added (EVA) serta total asset (TA) .  Dengan menggunakan model regresi  , Darmawati et  al .(2004) menemukan adanya  pengaruh  antara corporate  governance dan  kinerja  operasi  perusahaan namun variable corporate governance belum mampu mempengaruhi kinerja pasar perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA
Agnes  Andriyani  Sentosa,  Juniarti  (2006)  dengan  judul “Pengaruh  Good Corporate  Governance,  Voluntary  Disclosure  terhadap  Biaya  Hutang  (Costs  of Debt)” . Penelitian ini, membuktikan bahwa bahwa perusahaan dengan GCG yang kuat  ternyata  memiliki  peringkat  kredit (credit  ratings) yang  lebih  tinggi dibandingkan  perusahaan  dengan  GCG  yang  lemah.  Peringkat  kredit  akan mempengaruhi  persepsi  para  kreditor  dan  calon  kreditor  atas  kredibilitas  dan kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  finansialnya  secara keseluruhan.
Asep  Hilaludin  (2005)  dengan  judul  “Analisis  Hubungan  Prisip-Prinsip Good  Corporate  Governance  Dengan  Kinerja  Perusahaan”  (Studi  Kasus  Bursa Efek  Jakarta).  Penerapan  prinsip Good  Corporate  Governance (GCG),  yang meliputi : transparansi, independensi, akuntabilitas, dan keadilan seyogyanya terus ditingkatkan  dengan  didasari  komitmen  berbagai  pihak  yang  terkait  sehingga penciptaan  nilai  oleh  perusahaan  dapat  terwujud  sebagaimana  tujuan  yang  ingin dicapai Good  Corporate  Governance (GCG).  Dengan  hasil  penelitian  ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu bahan pengambilan keputusan bagi manajemen,  baik  keputusan  taktis  maupun  keputusan  strategi  yang  menyangkut penerapan  prinsip Good  Corporate  Governance (GCG).  Dengan  hasil  penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai salah satu bahan pengambilan keputusan bagi  manajemen,  baik  keputusan  taktis  maupun  keputusan  strategi  yang menyangkut penerapan prinsip Good Corporate Governance (GCG).
Nurzaimah  (2010)  dengan  Judul  “Pengaruh  Good  Corporate  Governance Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Termasuk Kelompok Sepuluh Besar Menurut Corporate Governance Perception Index (CGPI)” studi kasus pada Bursa  Efek  Indonesi.  Berdasarkan  berbagai  pengujian  dan  analisis  data  dari penelitian  ini  dapat  diperoleh  beberapa  kesimpulan  mengenai  pengaruh  GCG terhadap  kinerja  keuangan  adalah  variabel  GCG  (X)  tidak  berpengaruh  secara parsial  terhadap variabel ROI (Y1), ROE (Y2) dan NPM (Y3) karena penerapan GCG berpengaruh negatif terhadap ROI (Y1), ROE (Y2) dan NPM (Y3) dengan tingkat  signifikansi  variabel  independen  0,61  (>0,05),  0,77  (>0,05),  dan  0,85
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
(>0,05).  Artinya  adalah  penerapan  GCG  yang  baik  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan  yaitu  kinerja  keuangan  tidak  menjadi  lebih  baik  baik  dengan adanya penerapan GCG.
Beberapa saran dan rekomendasi dari peneliti antara lain:
1) bagi  peneliti  selanjutnya,  disarankan  untuk  memperluas  variabel  yang digunakan dalam mengukur pengaruhnya terhadap kinerja keuangan misalnya kualitas laporan keuangan.
2) menambah  jumlah  sampel  yang  ada,  sehingga  tidak  hanya  perusahaan  yang termasuk  kelompok  sepuluh  besar  menurut  CGPI  saja,  tapi  juga  seluruh peserta CGPI yang ikut serta.
3) menggunakan indikator lain selain ROI, ROE dan NPM untuk menilai kinerja keuangan suatu perusahaan.

## METODELOGI PENELITIAN
Metode  pengambilan  data    dalam  penelitian  ini  menggunakan pertimbangan  dan  batasan  tertentu  sehingga  data  yang  dipilih  relevan  dengan tujuan  penelitian.  Peneliti  menetapkan  kriteria  pemilihan  data  yang  akan  diteliti adalah  :  Perusahaan  PT  Telkom  Indonesia,  Tbk  dengan  melihat  kinerja operasional dan kinerja keuangan dari tahun 2007 s/d 2009.
Penelitian  ini  menggunakan  sumber  data  historis.  Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  berbagai  sumber.  Data sekunder  adalah  data  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung  dari  pihak  ketiga, melalui media perantara. Data sekunder tersebut meliputi buku referensi, literatur dan  data  yang  diambil  dari  PT.  Telkom,  Tbk,  Data  yang  diambil  adalah  data perusahaan tahun 2003  sampai tahun 2009 yang masuk dalam CGPI ( Corporate Governance Perception Index ).
Variabel  dependen  penelitian  ini  adalah  kinerja  perusahaan.  Dalam penelitian ini kinerja perusahaan diukur dengan menggunakan Tobin’s Q sebagai ukuran  penelitian  pasar  dan return  on  equity (ROE)  sebagai  ukuran  kinerja operasional perusahaan (Klapper dan Love,2002).
Tobin’s  Q  merupakan  salah  satu  dari  beberapa  jalur other  asset  channel yang  digunakan  oleh  Bank  Indonesia  dalam  mempengaruhi  perekonomian khususnya  dalam  mencapai  sasaran  akhir  dari  kebijakan  moneter  yang dikeluarkan  yaitu  kestabilan  harga-harga  (tingkat  inflasi).  Penelitian  ini menganalisa  mengenai  jalur  yang  melihat  harga  asset,  yang  dipegang  oleh masyarakat  sebagai  ekuitas,  sebagai  indikator  untuk  mengendalikan  tingkat inflasi.
Tobin’s Q dihitung dengan menggunakan rumus yang dikembangkan oleh Cjung dan Pruitt,1994, yaitu:
Tobin’s Q=(MVE+PS+DEBT)/TA
Dengan, MVE :  harga penutupan saham di akhir tahun buku Χ banyaknya saham biasa yang beredar.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
PS :  nilai likuidasi dari saham preferen yang beredar.
DEBT :  Hutang  lancar-aktiva  lancar)+nilai  buku  sediaan+utang  jangka panjang.
TA :  nilai buku total aktiva
Tabel.1 Operasional Variabel Variabel Variabel Manifest Definisi Kinerja Perusahaan - Tobins Q - ROE - Ukuran nilai pasar - Ukuran kinerja operasional perusahaan Corporate Governance Corporate Governance Perception Index Ukuran keberhasilan perusahaan yang diterapkan secara Transparan dan Akuntabel Total Aset Aktiva Perusahaan Tingkat kepemilikan aktiva tak berujud dan aktiva lancar Debt Ratio Struktur Modal Rasio total hutang dengan total aktiva
Peneliti  menyesuaikan  rumus  tersebut  dengan  kondisi  transaksi  keuangan perusahaan-perusahaan  di  Indonesia.  Dengan  demikian,  rumus  yang  digunakan untuk mengukur Tobin’s Q menggunakan rumus sebagai berikut :
Q ratio = Market Value of Equity + Liabilities Total Asset
Nilai  pasar  ekuitas  saham  ( market  value  of  equity )  dihitung  dengan mengalikan  harga  penutupan  saham  diakhir  tahun  dengan  jumlah  lembar  saham yang  beredar.  Menurut  James  Tobin,  bila  rasio  ini  lebih  besar  dari  1,  berarti perusahaan menghasilkan earning dengan rate of return yang sesuai dengan harga perolehan asset-assetnya.
ROE ( Return on equity ) digunakan untuk mengukur tingkat pengembalian dari total  ekuitas.  ROE  menggambarkan  kemampuan  modal  sendiri  untuk menghasilkan  keuntungan  bagi  pemegang  saham,  karena  dalam  ROE  yang digunakan  sebagai  pengukur  efisiensi  adalah  besarnya  laba  bersih  dari  jumlah modal  sendiri  yang  digunakan  perusahaan.  Jadi,  ROE  merupakan  tingkat  hasil pengembalian investasi bagi pemegang saham.
ROE dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

## ROE  = Laba Bersih Total Ekuitas
Variabel independen penelitian ini adalah corporate governance . Variabel ini diukur  dengan  menggunakan  instrumen  yang  dikembangkan  oleh  IICG  berupa Corporate  Governance  Perception Index  (CGPI).  CGPI  berisi  skor  hasil  survey mengenai  penerapan corporate  governance pada  perusahaan-perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta.  CGPI  adalah  program  riset  dan  pemeringkatan penerapan Good Corporate Governance di Indonesia pada perusahaan publik.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Tabel. 2
Resume Data dari Tahun 2003 – 2009
No. CGI DR TA ROE Q 1 00 48,30 56,18  36,50 4 2 40,06 49,10 62,17  34,30 6 3 41,59 50,20 75,14  39,00 6 4 53,00 52,40 82,66  38,10 7 5 76,00 51,70 86,26  39,00 7,20 6 81,30 52,40 88,06  40,10 7,70 7 88,70 51,10 91,26  41,12 7,70 Sumber : Laporan keuangan PT. Telkom Tbk
Di  bawah  ini  merupakan  berbagai  variabel  yang  secara  teori  menentukan penerapan corporate governance maupun kinerja di perusahaan.
a. Komposisi aktiva perusahaan ( asset ) :
Perusahaan  yang  memiliki  aktiva  tak  berujud  dan  aktiva  lancar  yang  besar cenderung untuk menerapkan corporate governance yang lebih ketat. Hal ini dikarenakan aktiva lancar dan aktiva tak berujud lebih mudah diselewengkan dibandingkan  dengan  aktiva  tetap  berujud.  Dengan  demikian,  korelasi  antara proporsi aktiva tetap dengan corporate governance akan negatif (Klapper dan Love,  2002).  Hubungan  ini  sangat  penting  untuk  diperhatikan  pada  saat mengestimasi  hubungan  antara corporate  governance dengan  kinerja,  karena besarnya  proporsi  aktiva  tidak  berujud  dan  aktiva  tetap  bias  menyebabkan tingginya  nilai  Tobin’s  Q  (nilai  pasar  aktiva  tidak  berujud  biasanya  lebih tinggi  dari  nilai  bukunya).  Komposisi  aktiva  diukur  dengan  menggunakan total asset yang dimiliki perusahaan.
b. Kesempatan pertumbuhan laba di masa depan (Brigham dan Houston,2000:78).  Untuk  memprediksi  pertumbuhan  laba  dimasa  depan digunakan analisis rasio. Jenis rasio keuangan sangat banyak jumlahnya, para pemakai  laporan  keuangan  dapat  menentukan  jenis  rasio  yang  akan  dipakai sesuai  dengan  kebutuhan  mereka.  Rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan antara lain rasio solvabilitas.
Solvabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  hutang- hutang  baik  hutang  jangka  panjang  maupun  hutang  jangka  pendek.  Pada perusahaan  industri  barang  konsumsi,  rasio  solvabilitas  dapat  dihitung  dengan Debt Ratio , untuk selanjutnya dalam istilah ini disingkat DR. DR  merupakan  perbandingan  antara  total  hutang  dengan  total  aktiva. Berdasarkan  teori  struktur  modal  menunjukkan  penggunaan  hutang  akan meningkatkan  tambahan  laba  operasi  perusahaan  karena  return  /  pengembalian dari  dana  ini  (hutang)  melebihi  bunga  yang  harus  dibayar,  yang  berarti meningkatkan  keuntungan  bagi  investor  dan  perusahaan  yaitu  labanya  akan mengalami peningkatan dari tahun-tahun sebelumnya. Dengan demikian rasio ini mempunyai  hubungan  yang  positif  terhadap  pertumbuhan  laba.  Semakin  tinggi DR maka pertumbuhan laba semakin tinggi.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Dengan  demikian,  penelitian  ini  memasukkan  variabel  kesempatan pertumbuhan  sebagai  variabel  kontrol  yang  dapat  diukur  dengan  menggunakan rumus sebagai berikut :
DR  adalah  perbandingan  antara  total  hutang  dengan  total  aktiva  (Hanafi  dan Halim, 1995:82).

## DR = ( Total hutang/ total aktiva)   X 100 %
Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya korelasi antara variabel pengganggu  pada  periode  tertentu  dengan  variabel  pengganggu  periode sebelumnya.  Uji  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  Durbin- Watson, dimana hasil pengujian ditentukan berdasarkan nilai Durbin-Watson.
Kriteria yang digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya gejala autokorelasi adalah sebagai berikut :
Tabel. 3 Kriteria Autokorelasi Durbin-Watson
Uji  Normalitas  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Dalam  Uji Normalitas  ini  ada  dua  cara  untuk  mendeteksi  apakah  residual  berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik (Ghozali, 2005).
Setelah  memenuhi  uji  asumsi  klasik,  maka  tahap  pengujian  selanjutnya adalah  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  analisis  regresi  berganda. Model regresi pertama menggunakan return on equity sebagai ukuran kinerja pasar  perusahaan,  sedangkan  model  regresi  kedua  menggunakan  Tobin’s  Q sebagai ukuran kinerja operasional perusahaan.
Analisis  regresi  ini  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  hipotesis penelitian terbukti signifikan atau tidak signifikan, dengan persamaan sebagai berikut:

## ROE= α + 1β CG+ 2 β DR+ 3 β TA Q = α + 1β CG+ 2 β DR+ 3 β TA
Uji hipotesis dilakukan dengan dengan menggunakan dua model regresi untuk variable  dependen.  Model  regresi  pertama  menggunakan  Tobin’s  Q  sebagai ukuran  kinerja  pasar  perusahaan  sedangkan  model  regresi  kedua menggunakan return  on  equity (ROE)  sebagai  ukuran  kinerja  operasional
DW Kesimpulan <1,414 Ada autokorelasi positif 1,414-2,586 Tidak ada auto korelasi >2,586 Ada autokorelasi negative
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
perusahaan.  Variabel  independen  adalah corporate  governance yang  diukur dengan menggunakan corporate governance perception index (CGPI).
Pengujian dilakukan dengan menggunakan dua cara yaitu ;
a. Uji  Regresi  Simultan  (Uji  f)  ;  Pengujian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  variabel  independen  secara  bersama-sama  terhadap  variabel dependen  dengan  melihat  nilai  signifikansi  F.  Jika  nilai  signifikansi  F lebih  kecil  dari  0,05  maka  hipotesis  alternatif  tidak  dapat  ditolak  atau dengan  α  =  5%  variabel  independen  secara  statistik  mempengaruhi variabel dependen secara bersama-sama.
b. Uji  Regresi  Parsial  (Uji  t)  ;  Pengujian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui hubungan  yang  signifikan  dari  masing-masing  variabel  bebas  terhadap variabel  terikatnya.  Apabila  tingkat  signifikansi  yang  diperoleh  ( p-value ) lebih kecil dari 0,05 maka H0 dapat ditolak atau dengan   = 5% variabel independen  tersebut  berhubungan  secara  statistis  terhadap  variabel dependennya.  Dasar  pengambilan  keputusan  dalam  pengujian  ini  adalah jika probabilitas < 0.05 maka dapat diambil kesimpulan bahwa Corporate Governance berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  (ROE dan  Tobin’s  Q).  Dan  sebaliknya  jika  probabilitas  >  0.05  maka  dapat diambil kesimpulan bahwa Corporate Governance berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan (ROE dan Tobin’s Q).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Pada  bagian  ini  akan  digambarkan  atau  dideskripsikan  dari  data  masing- masing  variabel  yang  telah  diolah  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar deviasi, dari masing-masing variabel.
Tabel 4
Berdasarkan  Tabel  4,  dapat  diketahui statistic  deskriptif dari  masing-masing variabel.  Dari  perusahaan Return  on  Equity sebagai  kinerja  operasional perusahaan rata-rata adalah 38.3029. Tobin’s Q rata-rata adalah 6.5143. Rata-rata variabel  CGPI  adalah  54.3786.  Rata-rata  variabel  DR  adalah  50.7429  dan  Rata- rata variabel TA adalah 78.0173.
Pengujian  ini  dimaksudkan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  mempunyai  distribusi  normal.  Pengujian  ini menggunakan  uji  normalitas  dengan normal  probably  plot  of  standardized residual , yang hasilnya sebagai berikut:
Descriptive Statistics 7 .00 88.70 54.3786 30.8159 7 48.30 52.40 50.7429 1.6071 7 61.18 91.26 78.0173 12.2699 7 34.30 41.12 38.3029 2.2896 7 4.00
7.70 6.5143 1.3146 7 CGI DR TA ROE Q Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual Dependent Variable: Q
Observ ed Cum Prob 1.00 .75 .50 .25 0.00 Exp ect ed C um P ro b 1.00 .75 .50 .25 0.00 Gambar. 1 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual
Dependent Variable: ROE
Gambar. 2 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual Dependent Variable: TOBINSQ
Berdasarkan  Gambar  1  dan  2  dapat  dilihat  bahwa  titik-titik  menyebar  di sekitar garis diagonal dan penyebarannya mengikuti arah garis diagonal. Dengan demikian dapat dinyatakanlah bahwa penyebaran data ROE dan Tobin’s Q mendekati normal atau memenuhi asumsi normalitas.
Berikut  ini  adalah  hasil  dari  uji  multikolonieritas  menggunakan  nilai tolerance  dan  nilai  t olerance dan variance  inflation  factor (VIF)  dengan menggunakkan software SPSS 10.0.
Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

## Dependent Variable: ROE
Observ ed Cum Prob 1.00 .75 .50 .25 0.00 Exp ect ed C um P ro b 1.00 .75 .50 .25 0.00
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Tabel. 5 Uji Multikolonieritas ROE
Tabel. 6 Uji Multikolonieritas TOBINS Q
a . Return On Equity ( ROE)
Variabel  indeks  persepsi  indeks  persepsi Corporate  Governance memiliki nilai  VIF  sebesar  6.180,    variabel Debt  Ratio memiliki  nilai  VIF  sebesar 4.612,  variabel Total  Asset memiliki  nilai  VIF  sebesar  10.114.  Dengan demikian,  hasil  analisis  menunjukkan  variabel Debt  Ratio dan Corporate Governance tidak adanya masalah multikolinier. Nilai VIF kurang atau sama dengan  i  10  menunjukkan  bahwa,  korelasi  antar  variabel  independen  masih bisa ditolerir (Gujarati, 1995 dalam Darmawati Deni, 2005). Berdasarkan hasil analisis, seluruh variabel independen dalam penelitian ini yang memiliki nilai variance inflatiton factor (VIF) tidak lebih dari 10.

## b.   TOBINS-Q
Variabel  indeks  persepsi  indeks  persepsi Corporate  Governance memiliki nilai  VIF  sebesar  6.180,    variabel Debt  Ratio memiliki  nilai  VIF  sebesar 4.612,  variabel Total  Asset memiliki  nilai  VIF  sebesar  10.114.  Dengan demikian,  hasil  analisis  menunjukkan  variabel Debt  Ratio dan Corporate Governance tidak adanya masalah multikolinier. Nilai VIF kurang atau sama dengan  i  10  menunjukkan  bahwa,  korelasi  antar  variabel  independen  masih bisa ditolerir (Gujarati, 1995 dalam Darmawati Deni, 2005). Berdasarkan hasil analisis, seluruh variabel independen dalam penelitian ini yang memiliki nilai variance inflatiton factor (VIF) tidak lebih dari 10.
Coefficients a 53.914 16.617
3.245 .048
-4.81E-02 .024 -.648 -2.033 .135 .162 6.180 -.834 .392 -.585 -2.126 .124 .217 4.612 .376 .076 2.013 4.938 .016 .099 10.114 (Constant) CGI DR TA Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardi zed Coefficien ts t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics Dependent Variable: ROE a. Coefficients a -9.510 4.508 -2.109
.125 4.081E-02 .006 .957 6.353 .008 .162 6.180 .326 .106 .399 3.064 .055 .217 4.612 -3.51E-02 .021 -.327 -1.700 .188 .099 10.114 (Constant) CGI DR TA Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardi zed Coefficien ts t Sig. Tolerance VIF Collinearity Statistics Dependent Variable: Q a.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Ju rn al Riset M an aje m en 26 ANOVA b 29.902 3
9.967 19.290 .018 a 1.550 3 .517 31.452 6
Regression Residual
Total
Model 1 Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Predictors: (Constant), TA, DR, CGI
a.
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  korelasi  antara variabel  pengganggu  pada  periode  tertentu  dengan  variabel  pengganggu periode  sebelumnya.  Uji  autokorelasi  dilakukan  dengan  menghitung  nilai Durbin-Watson d statistik berdasarkan kriteria Durbin-Watson.

## Tabel. 7 Uji Autokorelasi ROE
Tabel. 8

## Uji Autokorelasi Q
Hasil  analisis  Tabel  7  menunjukkan  nilai  DW  sebesar  2.186  untuk  model regresi  dengan  variabel  dependen Return  on  Equity .  Dengan  demikian,  untuk model regresi Return on Equity sebagai variabel dependen tidak ada autokorelasi dan  untuk  model  regresi  Tobin’s  Q  (Tabel  8)  menunjukkan  nilai  DW  sebesar 1.969.  Dengan  demikian,  untuk  model  regresi  Tobin’s  Q  sebagai  variabel dependen tidak ada autokorelasi.
Uji  F  ini  dilakukan  untuk  menguji  apakah  semua  variabel    independen  atau bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap  variabel  dependennya  (Ghozali,2005).  Pada  tabel  9  dapat  dilihat  hasil dari Uji F yang dilakukan.
Tabel. 9 Model Summary b .994 a .989 .978
.1950 1.969 Model 1 R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-W atson Predictors: (Constant), TA, DR, CGI a.
Dependent Variable: Q b. Model Summary b .975 a .951 .901
.7188 2.186 Model 1 R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-W Atso1 Predictors: (Constant), TA, DR, CGI a. Dependent Variable: ROE b.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
ANOVA b 10.254 3 3.418 89.872 .002 a .114 3 3.803E-02
10.369 6 Regression Residual Total Model 1 Sum of Squares df Mean Square F Sig. Predictors: (Constant), TA, DR, CGI a. Dependent Variable: Q b. Tabel. 10
Dalam  pengujian  F  ini  jika  nilai  signifikansi  F  lebih  kecil  dari  0,05  maka hipotesis  alternatif  tidak  dapat  ditolak  atau  dengan  kata  lain  dengan  α  =  5% variabel independen mempengaruhi variabel dependen secara bersama-sama.
Analisis  regresi  dipakai  untuk  mencari  besarnya  hubungan  dan  juga menentukan  besarnya  pengaruh  variabel  independen,  yaitu  karakteristik corporate  governance,  Debt  Ratio,  Total  Asset terhadap  variabel  dependen ROE  dan  Tobin’s  Q.  Pengolahan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan Software SPSS Versi 10.0 .
Pengujian terhadap hipotesis pertama penelitian menggunakan analisis regresi linier sebagai berikut :

## A. ROE = 53.914 − 0.0048CGI − 0.834DR + 0.376TA
1. Koefisien  regresi  –0.0048  menyatakan  bahwa  setiap  penurunan  satu persen variabel corporate governance , maka akan menurunkan return on equity sebesar sebesar 0.0048.
2. Koefisien  regresi  -0.834  menyatakan  bahwa  setiap  penurunan  satu persen variabel komposisi Debt Ratio , maka akan menurun pula return on equity sebesar 0.0.834
3. Koefisien  regresi  0.376  menyatakan  bahwa  setiap  penambahan  satu persen  variabel Total  Asset ,  maka  akan  menambah  pula return  on equuity sebesar 0.376.
4. Konstanta berdasarkan hasil regresi adalah 53.914 dengan nilai positif, ini  dapat  diartikan  bahwa  Y  ( Return  on  Equity )  akan  bernilai  53.914, jika corporate  governance , Debt  Ratio,  Total  Asset ,  masing-masing bernilai 0.
B. Q = -9.510 − 0.0048CGI + 0.326DR - 0.0035TA
1. Koefisien  regresi  -0.0048    menyatakan  bahwa  setiap  penurunan  satu persen  variabel corporate  governance ,  maka  akan  “menurunkan” kinerja pasar perusahaan sebesar 0.0048.
2. Koefisien  regresi  +0.326  menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  satu persen  variabel Debt  ratio maka akan “menambahkan”   kinerja pasar perusahaan sebesar 0.326.
3. Koefisien  regresi  -0.0035  menyatakan  bahwa  setiap  penurunan  satu persen  variabel Total  Asset, maka  “akan  menurunkan”  kinerja  pasar perusahaan sebesar 0.0035.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
4. Konstanta berdasarkan hasil regresi adalah -9.510 dengan nilai negatif, ini  dapat  diartikan  bahwa  Y  (Tobin’s  Q)  akan  bernilai      -9.510,  jika corporate  governance , Debt  Ratio,  Total  Asset ,  masing-masing bernilai 0.
Nilai  itu  berarti  Tobin’s  Q  sebagai  ukuran  kinerja  pasar  perusahaan  sangat dipengaruhi oleh corporate governance , Debt Ratio, Total Asset .
Koefisien determinasi  (R²) bertujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali,2005). Terlihat  dalam  Tabel  4.4  bahwa  nilai  dari  R²  adalah  0.901  hal  tersebut  berarti bahwa  variabel return  on  equity dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independennya yaitu corporate  governance (CGPI),  DR  dan  TA  yaitu  sebesar  90%,  dan  10% dijelaskan oleh variabel-variabel yang lain di luar persamaan.
Terlihat  dalam  Tabel  4.5  bahwa  nilai  dari  R²  adalah  0.978  hal  tersebut  berarti bahwa  97.8  %  variabel Tobins’Q dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independennya (yaitu corporate governance (CGPI), DR dan TA dan untuk sisanya yaitu sebesar 2.2% dijelaskan oleh variabel-variabel yang lain di luar persamaan.

## PENUTUP Kesimpulan
a. Pengaruh Debt  Ratio menunjukan  adanya  pengaruh  yang  sangat  signifikan terhadap return  on  equity  (ROE) bila  terjadi  penambahan  atau  pengurangan (berbanding terbalik).
b. Pengaruh Total  Asset menunjukan  bahwa  setiap  penambahan  akan  berdapak pula pada return on equity (ROE).
c. Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa corporate  governance berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q sebagai nilai kinerja pasar perusahaan. Nilai pasar perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  Tobin’s  Q  yaitu  perbandingan antara  nilai  pasar  perusahaan  dengan  nilai  buku  total  aktiva.  Hal  ini  sejalan dengan  teori  dasar  yang  menyatakan  bahwa  semakin  besar  nilai  pasar asset perusahaan  dibandingkan  dengan  nilai  buku asset perusahaan  sehingga semakin besar pula kerelaan investor untuk mengeluarkan pengorbanan yang lebih  untuk  memiliki  perusahaan  tersebut,  dan  perusahaan  tersebut  memiliki brand image perusahaan yang sangat kuat.
d. Pengaruh Debt  Ratio menunjukan  adanya  pengaruh  yang  sangat  signifikan terhadap Tobins  Q bila  terjadi  penambahan  atau  pengurangan  (berbanding terbalik).
e. Pengaruh Total  Asset menunjukan  bahwa  setiap  penambahan  akan  berdapak pula pada Tobins Q.
f. Kinerja  Finasial  Yang  di  ukur berdasarkan Debt  Ratio (DR) dan Total Asset (TA) menunjukan bahwa pengaruh corporate governance berpengaruh positif terhadap good corporate governance yang artinya bahwa investor khususnya di  indoneisia  belum  melihat  dan  memahai  arti good  corporate  governance sehingga masih belum memiliki nilai positif terhadap corporate governance. peningkatan  kinerja  keuangan  yang  dihitung  menggunakan  rasio-rasio  yang ada  dan  telah  menunjukan  hasil  yang  cukup  baik  dengan  terjadinya peningkatan yang cukup signifikan meskipun belum stabil.
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)

## DAFTAR  PUSTAKA
Andreoni,  James;  Harbaugh,  William;  Vesterlund,  Lise.  The  Carrot  or  the  stick: Rewards,  punishments,  and  cooperation,  American  Economic  Review (AER), ), ProQuest Information and Learning Company, 2003. Cascio,F.W. Managing  Human  Resources .  Fifth  edition,  McGraw  Hill,  Irwin Denver 1998.
Cherrington  David  J. The  management  of  Human  Resources ,  fouth  edition, Englewood Cliffs, Prentice Hall, New Jersey, 1995
Davis,Keith,  William  B  Werther,  Jr. Human  Resources  and  Personnel Management. Fifth Edition, Mc Graw Hill. Inc New York, 1996. Gay,LR,  P.L.  Diehl. Research  Methods  for  Bussiness  and  Management . MacmillanPublishing Company, New York. 1992.
Gede,I Komang. Pengaruh Kompensasi Finansial dan Kompensasi Non Finansial Terhadap  Prestasi  Kerja  Karyawan  pada  Hotel  Rama  Candidasa. Tesis, Program Pasca Sarjana Universitas 17 Agustus 1945, Surabaya, 2003
Gray,Gary.  Performance  appraisal  don’t  work,  Industrial  Management  (IM), ProQuest Information and Learning Company, 2003
Hessel  Nogi  S.  Tangkilisan, Manajemen  Keuangan  Bagi  Analisis  Kredit Perbankan  :  Mengelola  Kredit  Berbasis  Good  Corporate  Governance, :  Penerbit :  Yogyakarta: Balairung & Co. 2007
Hariandja, ETM. Manajemen Sumber Daya Manusia ,  Grasindo,  Jakarta, 2002. Luthans., Fred. Organizational Behavior ., 9 th edition,  Mc Graw Hill Companies., New York,  2001
Nelson, Bob. The Top 10 ways to motivate your Emplyees, ABA Bank Marketing (BNM), ), ProQuest Information and Learning Company, 2003 McKenna,  Terry.  Motivation  the  front  line,  National  Petroleum  News  (NPN), ProQuest Information and Learning Company, 2003
Mondy,  Wayne  R  and  Noe,  R.M. Human  Resource  Management ,  fifth  edition, Allyn and Bacon, Boston, 1993.
Parker, Donn  B. Motivating the workfoce to  support security, Risk  Management (RMT), ProQuest Information and Learning Company, 2003 Robbins, P.S. Organizational Behavior, Concepts, Controversies and Application , Eigth Edition, Prentice Hall, Upper Saddle river, New Jersey 1998.
Ruky,Achmad  S. Sistem  Manajemen  Kinerja ,  Cetakan  Kedua,  Penerbit  PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, 2002
Sutawinangun,  Nazmudin. Penerapan  Corporate  Governance  Di  Tahun  2003  : Sebuah Tantangan . Forum for Corporate Governance in Indonesia,2002. Siagian,  Sondang  P. Organisasi  Kepemimpinan  dan  Perilaku  Administrasi . Cetakan Kelima, Penerbit CV Haji Masagung, Jakarta 1988.
Sarsulistyo. Hubungan Antara Penghargaan dan Insentif Kerja Dengan Motivasi Kerja Karyawan PT. Merpati Nusantara Airlines .Tesis., Program Pasca Sarjana  Fakultas  Psikologi  Universitas  17  Agustus  1945.,  Surabaya., 2003
Singodimedjo,Markum  dan  Nusron,Muhammad. Human  Resource Management , Master Management and Administration Studies, Surabaya, 2000
TELEKOMUNIKASI INDONESIA Tbk)
Susiawan. Pengaruh Insentif Finansial dan Non Finansial tehadap Motivasi kerja Dampaknya  Terhadap  Kinerja  Karyawan.  Studi  Kasus  pada  PT.  Putera Master  Sarana  Penyeberangan  DivisiOperasional  Cabang  Mataram . Tesis,  Program  Pasca  Sarjana,  Universitas  17  Agustus  1945,  Surabaya, 2003
Sutawinangun,  Nazmudin. Penerapan  Corporate  Governance  Di  Tahun  2003  : Sebuah Tantangan . Forum for Corporate Governance in Indonesia,2002. Sugiyono. Stattistika  untuk  Penelitian. Cetakan  Kedua,  Penerbit  CV  Alfabeta, Bandung, 1999.
Sulistyanto, Sri. Good Corporate Governance . Jurnal Ekonomi dan Bisnis – Ekobis, Vol. 4 / No.1/Januari 2003
Sudjana. Metoda Statistika , Edisi ke Lima, Penerbit Tarsito, Bandung, 1992. Sudradjat  S.W. Ekonometrika  Pemula ,  Cetakan  kedua,  Penerbit  CV.  Armico, Bandubg, 1988
Swasto,  Bambang. Manajemen  Sumber  Daya  Manusia .  Cetakan  Pertama, Universitas Brawijaya, Malang 1996.
Timpe,A.Dale. Seri  Manajemen  Sumber  Daya  Manusia  –  Kinerja .  Penerbit  PT Alexmedia Komputindo, Jakarta, 1992
Timpe,A.Dale. Seri  ManajemenSumber  Daya  Manusia  –  Memotivasi Pegawai. Penerbit Alex Media Komputindo, Jkarta, 1999
Umar,  Husein. Riset  Sumber  Daya  Manusia  Dalam  Organisasi .  Penerbit  PT Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, 1999