## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
1)
Ardina Talitha Nidya
Mahasiswa Program Studi S1 Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: ardinatalitha@yahoo.co.id
Imron Mawardi
Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: ronmawardi@yahoo.co.id

## ABSTRACT:
This  research  aims  to  determine  the  influence  of  macroeconomic  factors  on  the profitability  and  stock  return  of  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  period  2014-2017.  The approach is a quantitative approach using path analysis. The exogenous variables that used are  inflation,  Gross  Domestic  Product  (GDP),  BI  rate,  and  exchange  rate  while  the endogenous variable is stock return and the intervening variable is profitability. The result of this  research  indicates  that  inflation  has  no  significant  effect  on  profitability,  GDP  has  no significant  effect  on  profitability,  BI  rate  influences  positively  significant  on  profitability, exchange  rate  influences  negatively  significant  on  profitability,  inflation  has  no  significant effect on stock return, GDP has no significant effect on stock return, BI rate has no significant effect on stock return, exchange rate influences negatively significant on stock return, and profitability  has  no  significant  effect  on  stock  return  of  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk period 2014-2017.
Keywords: Macroeconomic, Profitability, Stock Return, Islamic Bank

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Dewasa  ini,  banyak  sarana  investasi yang  dapat  dipilih  untuk  menempatkan dana  yang  dimiliki  agar  lebih  produktif dan  bermanfaat  bagi  orang  lain.  Sarana yang  efektif  sangat  diperlukan  dalam menanamkan  modal  yang  dimiliki  oleh investor sebagai wadah untuk menambah nilai  kekayaan  yang  dimilikinya.  Menurut Darmadji  dan  Fakhruddin  (2006:1),  “pasar modal  merupakan  sarana  pendanaan bagi  perusahaan  maupun  institusi  lain (misalnya  pemerintah)  dan  sarana  bagi kegiatan berinvestasi”. Hal ini terbukti dari banyaknya industri dan perusahaan yang telah  memilih  pasar  modal  sebagai sarana  untuk  mendapatkan  pembiayaan usaha.
Sebagai  negara  dengan  penduduk muslim  terbesar  di  dunia,  adalah  suatu
kewajaran  jika  tumbuh  kecenderungan untuk  menerapkan  suatu  sistem  yang berlandaskan pada ajaran Islam, khususnya  dalam  hal  perekonomian. Melihat  pentingnya  penerapan  prinsip Islam  dalam  setiap  aspek  kehidupan masyarakat, pasar modal sebagai sarana dalam  berinvestasi  sudah  selayaknya mampu  menggabungkan  prinsip  Islam dalam setiap aktivitasnya. Kalangan pasar modal  pun  menyadari  adanya  potensi penghimpunan dana umat muslim.
Instrumen  keuangan  di  pasar  modal yang  paling  populer  adalah  saham. Menerbitkan saham sebagai bukti kepemilikan perusahaan merupakan salah satu pilihan perusahaan untuk meningkatkan aktivitas pendanaannya. Di sisi  lain,  saham  juga  lebih  diminati  oleh para  investor  karena  saham  mampu memberikan imbal hasil ( return ) yang lebih
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
menarik  dibandingkan  dengan  instrumen keuangan  lainnya.  Imbal  hasil yang  akan didapatkan oleh seorang investor apabila membeli suatu saham perusahaan adalah return yang  terdiri  dari dividen  yield (bagian  laba  setelah  pajak  yang dibagikan)  dan capital  gain (kenaikan harga  saham).  Menurut  fatwa  DSN-MUI No.40/DSN-MUI/X/2003,  saham  syariah adalah suatu bukti kepemilikan atas suatu perusahaan  yang  memenuhi  kriteria syariah  dan  tidak  termasuk  saham  yang memiliki hak istimewa.
Faktor makroekonomi merupakan faktor  yang  dapat  berpengaruh  pada kinerja  perusahaan  dan  tidak  dapat dihindari oleh semua perusahaan.
Menurut  Tandelilin  (2010:343),  “variabel ekonomi  makro  yang  perlu  diperhatikan investor  antara  lain  adalah  tingkat  suku bunga,  tingkat  inflasi,  kurs  rupiah,  Produk Domestik  Bruto  (PDB),  ....”.  Dalam penelitian ini digunakan faktor makroekonomi  yang  meliputi  inflasi,  PDB, BI rate , dan nilai tukar rupiah karena faktor tersebut sering digunakan dalam penelitian  terdahulu  yang  membuktikan hubungan antara keempat faktor makroekonomi  tersebut  dengan return saham.
Kinerja  perusahaan  dapat  dilihat  dari besarnya profitabilitas yang diperoleh oleh suatu  perusahaan.  Rasio  profitabilitas yang sering digunakan dalam menentukan  kemampuan  perusahaan memperoleh laba adalah Return on Asset (ROA).  ROA  memberikan  suatu  ukuran yang  lebih  baik  atas  profitabilitas
perusahaan
karena
menunjukkan efektivitas manajemen
dalam memanfaatkan penggunaan aktiva untuk memperoleh pendapatan.
PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk merupakan  satu-satunya  Bank  Umum Syariah  (BUS)  di  Indonesia  yang  telah melakukan listing di  BEI  dan  telah dinyatakan sebagai konstituen ISSI dimana saham  bank  syariah  tersebut  dapat dikatakan  sebagai  saham  syariah  yang tercatat  dalam  DES  sejak  tanggal  15 Januari 2014. Periode pengamatan dalam penelitian  ini  dipilih  sebagaimana  sesuai dengan periode perusahaan telah memperdagangkan  sahamnya  ke  publik sejak  terdaftarnya  PT.  Bank  Panin  Dubai Syariah, Tbk di Bursa Efek Indonesia secara resmi sebagai emiten syariah.
Didasarkan  atas  penjelasan  mengenai saham  syariah,  faktor  makroekonomi, profitabilitas, dan return saham, mendorong  peneliti  untuk  memahami lebih
lanjut mengenai
faktor makroekonomi yang
mempengaruhi profitabilitas  dan return saham  pada  PT.
Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk.  Dari keterangan  tersebut,  peneliti  tertarik melakukan  penelitian  dengan  judul “PENGARUH  FAKTOR  MAKROEKONOMI TERHADAP  PROFITABILITAS  DAN RETURN
SAHAM  PADA  PT.  BANK  PANIN  DUBAI SYARIAH, TBK PERIODE 2014-2017”.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  yang diuraikan di atas, maka rumusan masalah yang diangkat dalam penelitian in adalah sebagai berikut:
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
1. Apakah  faktor  makroekonomi  (inflasi,
PDB,  BI rate ,  dan  nilai  tukar  rupiah) berpengaruh  secara  parsial  terhadap profitabilitas pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017?
2. Apakah profitabilitas berpengaruh secara  parsial  terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017?
3. Apakah  faktor  makroekonomi  (inflasi, PDB,  BI rate, dan  nilai  tukar  rupiah) berpengaruh  secara  parsial  terhadap return saham  pada  PT.  Bank  Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017?

## II. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pada  dasarnya,  tujuan  utama  seorang investor  menanamkan  modalnya  dalam bentuk  investasi  adalah  mengharapkan keuntungan  atau  tingkat  pengembalian ( return )  di  masa  yang  akan  datang.
Return saham  dapat  dikatakan  sebagai hasil  yang  diperoleh  oleh  investor  atas investasi  yang  dilakukan  pada  masa  lalu. Menurut Syarul (2000:1132), “ return adalah pengembalian  hasil  atau  laba  atas  surat berharga  atau  investasi  modal,  biasanya dinyatakan dalam suatu tingkat persentase”.
Profitabilitas adalah kemampuan suatu perusahaan  untuk  menghasilkan  laba atau  profit.  Menurut  Kasmir  (2016:196), hasil  pengukuran  rasio  profitabilitas  dapat dijadikan  sebagai  alat  evaluasi  kinerja manajemen, apakah telah bekerja secara efektif  atau  tidak.  Salah  satu  ukuran profitabilitas yang sering digunakan dalam sebuah penelitian adalah Return on Asset
(ROA). Dendawijaya (2009:199) menegaskan  “Bank  Indonesia  sebagai pembina  dan  pengawas  perbankan nasional  menganjurkan  profitabilitas  bank diukur dengan menggunakan ROA karena  lebih  mengutamakan  tingkat profitabilitas  suatu  bank  diukur  dengan menggunakan aset yang dananya sebagian  besar  dari  dana  simpanan masyarakat”.
Apabila  suatu  negara  mengalami perubahan  kondisi  makroekonomi  baik positif  maupun  negatif,  seorang  investor akan  mempertimbangkan  hal  tersebut dalam  pengambilan  keputusan  investasi. Keputusan  investasi  yang  akan  diambil tentunya  disesuaikan  dengan  kondisi ekonomi  yang  ada.  Beberapa  faktor makroekonomi sebagai representasi kondisi  makroekonomi  suatu  negara adalah  inflasi,  Produk  Domestik  Bruto (PDB), BI rate , dan nilai tukar rupiah.
Inflasi  merupakan  suatu  fenomena ekonomi  yang  menarik  untuk  dibahas terutama  oleh  pemerintah  berkaitan dengan  dampaknya  yang  luas  terhadap makro  ekonomi  agregat.  Secara  umum, inflasi  adalah  kenaikan  tingkat  harga secara  agregat  dari  barang  atau komoditas dan jasa selama suatu periode tertentu.
Menurut  Sukirno  (2006:34),  Produk Domestik  Bruto  (PDB)  dapat  diartikan sebagai nilai barang-barang dan jasa-jasa yang  diproduksikan  di  dalam  negara tersebut dalam satu tahun tertentu. Dalam mengukur  kesejahteraan  perekonomian suatu  negara,  GDP  Riil  lebih  baik

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
digunakan  dibanding  dengan  GDP Nominal. Hal ini dilakukan karena GDP Riil tidak  dipengaruhi  oleh  perubahan  harga yang  berlaku  di  pasar  sehingga  GDP  Riil merupakan  ukuran  yang  tepat  dalam menilai  kesejahteraan  ekonomi  terhadap pertumbuhan  nilai  barang  dan  jasa  yang diproduksi  oleh  suatu  negara  dalam periode tertentu.
Dalam  penelitian  ini,  Indeks  Produksi Industri (IPI) digunakan sebagai representasi PDB karena tidak tersedianya data  PDB  bulanan.  IPI  merupakan indikator  ekonomi  yang  mengukur  nilai output  produksi  riil  dengan  tahun  dasar tertentu  sehingga  perhitungannya  tidak mengikutsertakan perubahan harga.
Dalam  situs Bank  Indonesia  (BI,  2017),
“BI rate merupakan suku bunga kebijakan yang  menceminkan  sikap  kebijakan moneter  yang  ditetapkan  oleh  Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik”.  BI rate diumumkan  oleh  Dewan Gubernur  Bank  Indonesia  setiap  Rapat Dewan  Gubernur  (RDG)  bulanan  dan diimplementasikan pada operasi  moneter yang  dilakukan  Bank  Indonesia  melalui pengelolaan likuiditas di pasar uang untuk mencapai  sasara  operasional  kebijakan moneter.
Besarnya  tingkat  suku  bunga  yang ditetapkan  oleh  Bank  Indonesia  dapat dikatakan  sebagai  acuan  bagi  dunia perbankan  dalam  menentukan  besarnya suku  bunga  yang  ditawarkan  pada masyarakat,  meskipun  dalam  hal  ini perbankan  syariah  tidak  menggunakan suku  bunga.  Akan  tetapi,  bank  syariah
tidak  akan  dapat  terlepas  dari  risiko tingkat  bunga.  Hal  ini  disebabkan  karena pasar  yang  dijangkau  oleh  bank  syariah tidak  hanya  untuk  nasabah  yang  loyal terhadap bank syariah (Bambang,
2013:137 dalam Fatmawati, 2017:3).
Exchange  rates (nilai  tukar  uang) adalah  catatan  harga  pasar  dari  mata uang  asing  dalam  harga  mata  uang domestik  atau  resiprokalnya,  yaitu  harga mata  uang  domestik  dalam  mata  uang asing  (Greenwald,  1982:430).  Nilai  tukar uang  dapat  menggambarkan  tingkat harga  pertukaran  suatu  mata  uang terhadap mata uang lainnya dimana nilai tersebut dapat digunakan dalam aktivitas perekonomian seperti, investasi internasional  dan  transaksi  perdagangan internasional.
Berdasarkan  latar  belakang,  rumusan masalah,  landasan  teori,  dan  penelitian sebelumnya,  maka  dapat  dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
H1:  Inflasi  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap Return on Asset (ROA) pada
PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
H2: Produk
Domestik Bruto (PDB) berpengaruh positif signifikan
terhadap Return on Asset (ROA) pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
H3:  BI  r ate berpengaruh  negatif  signifikan terhadap Return on Asset (ROA) pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
H4: Nilai tukar rupiah berpengaruh negatif signifikan  terhadap Return  on  Asset (ROA)  pada  PT.  Bank  Panin  Dubai
Syariah, Tbk.
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
H5:  Inflasi  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
H6: Produk Domestik Bruto (PDB) berpengaruh positif signifikan
terhadap return saham pada PT. Bank
Panin Dubai Syariah, Tbk.
H7:  BI rate berpengaruh  negatif  signifikan terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
H8: Nilai tukar rupiah berpengaruh negatif signifikan  terhadap return saham pada  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah, Tbk.
H9: Return  on  Asset (ROA)  berpengaruh positif  signifikan  terhadap return saham  pada  PT.  Bank  Panin  Dubai Syariah, Tbk.
Sesuai  dengan  tinjauan  teoritis  dan pengujian  hipotesis  di  atas  maka  dapat dibuat  persamaan  struktural  sebagai berikut:
Y 1 = 1 INF + 2 PDB + 3 BIR + 4 NTR + 1 Y 2 = 5 INF + 6 PDB + 7 BIR + 8 NTR + 9 ROA + 2
Keterangan:
Y 1 = Return on Asset (ROA)
Y 2 = Return Saham
1, 2 , 3 , 4 =  slope  pada  persamaan struktural 1
5, 6 , 7 , 8, 9 =  slope  pada  persamaan struktural 2
INF = Inflasi PDB = Produk Domestik Bruto BIR = BI Rate

## NTR = Nilai Tukar Rupiah
1 = Variabel lain yang mempengaruhi Y 1

## III. METODE PENELITIAN Pendekatan Penelitian
Pendekatan  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif.  Hal  tersebut  sesuai  dengan penelitian  ini  karena  indikator  dari  setiap variabel  yang  digunakan  dalam  bentuk numerik  yang  selanjutnya  akan  dianalisis dengan metode statistik yang tepat.

## Identifikasi Variabel
Variabel  eksogen  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  inflasi,  Produk Domestik  Bruto  (PDB),  BI rate, dan  nilai tukar rupiah, sedangkan variabel endogen  adalah return saham  dan variabel intervening adalah  profitabilitas yang diukur oleh Return on Asset (ROA).

## Definisi Operasional Variabel
1. Return saham  merupakan  imbal  hasil yang  diperoleh  oleh  para  pemegang saham  sebagai  hasil  dari  investasi  yang dilakukan perusahaan. Menurut Ross, et al. (2003:238), return saham  dapat  dihitung menggunakan rumus sebagai berikut:
Keterangan:
R it = Return saham
P t = Harga saham periode sekarang P t-1 = Harga saham periode sebelumnya
Data  harga  saham  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah harga saham PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  saat closing  price setiap  akhir  bulan  mulai Januari  2014  sampai  Juni  2017.  Data pergerakan  harga  saham  diperoleh  dari website www.finance.yahoo.com.
Selanjutnya,  data  harga  saham  diolah sehingga  menghasilkan  data return

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
saham. Jenis data dalam bentuk bulanan selama periode Februari 2014 sampai Juni 2017.
2. Return  on  Asset (ROA).  Menurut  Surat Edaran  BI  Nomor  3/30/DPNP  tanggal  14 Desember  2001,  perhitungan  rasio  ROA dapat  digunakan  dengan  menggunakan rumus berikut ini:

## ROA
Data rasio ROA diperoleh dari perhitungan menggunakan persamaan di atas  berdasarkan  Laporan  Keuangan Publikasi PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk pada  Bank  Indonesia  melalui website www.bi.go.id.  Jenis  data  dalam  bentuk bulanan  selama  periode  Februari  2014 sampai Juni 2017.
3. Inflasi. Data laju inflasi dalam penelitian ini  diperoleh  dari  Bank  Indonesia  melalui website www.bi.go.id berdasarkan  Indeks Harga  Konsumen  (IHK).  Jenis  data  dalam bentuk  bulanan  selama  periode  Februari 2014 sampai dengan Juni 2017.
4. Produk  Domestik  Bruto  (PDB).  PDB dalam  penelitian  ini  diproksikan  oleh Indeks  Produksi  Industri  (IPI).  IPI  dipilih sebagai  representasi  dari  PDB  karena tidak tersedianya data PDB bulanan. Data yang  digunakan  adalah  Indeks  Produksi Bulanan  Industri  Besar  dan  Sedang  yang diperoleh  dari  Badan  Pusat  Statistik  (BPS) melalui website www.bps.go.id.  Data yang  disajikan  dalam  bentuk  bulanan selama  periode  Februari  2014  sampai dengan Juni 2017.
5. BI rate. Data BI rate dan BI 7- Day Repo Rate yang digunakan dalam penelitian ini
diperoleh  dari  Bank  Indonesia  melalui website www.bi.go.id.  Jenis  data  dalam bentuk  bulanan,  dimana  data  BI rate digunakan  pada  periode  Februari  2014 sampai  Juli  2016  dan  BI  7- Day  Repo  Rate digunakan  pada  periode  Agustus  2016 sampai Juni 2017.
6. Nilai tukar rupiah. Data nilai tukar rupiah diperoleh  dari  Bank  Indonesia  melalui website www.bi.go.id.  Jenis  data  dalam bentuk  bulanan  selama  periode  Februari 2014 sampai Juni 2017.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan adalah path  analysis dengan  tujuan melihat  pengaruh  antara  inflasi,  PDB,  BI rate, dan nilai tukar rupiah terhadap ROA serta melihat pengaruh antara inflasi, PDB, BI rate, nilai  tukar  rupiah,  dan  ROA terhadap return saham.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  data residual memiliki distribusi  normal  (Ghozali, 2016:154).
Sumber: Hasil Uji IBM SPSS 20 (data diolah) Gambar 1.
Uji Normalitas
Berdasarkan  gambar  di  atas,  model regresi dalam penelitian ini telah memenuhi asumsi normalitas.
Uji Heteroskedastisitas

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
Sumber: Hasil Uji IBM SPSS 20 (data diolah)
Gambar 2. Uji Heteroskedastisitas Berdasarkan  gambar  di  atas,  maka kedua persamaan telah memenuhi asumsi heteroskedastisitas.
Uji Multikolinearitas
Tabel 1.
Uji Multikolinearitas Variabel VIF Tolerance Return on Asset (ROA) Inflasi 2,045 0,489 IPI 4,760 0,210 BI rate 3,010 0,332 Nilai  Tukar Rupiah 2,247 0,445 Return Saham Inflasi 2,050 0,488 IPI 4,760 0,210 BI rate 3,489 0,287 Nilai  Tukar Rupiah 2,731 0,366 Return  on Asset (ROA) 2,193 0,456
Sumber: Hasil Uji IBM SPSS 20 (data diolah) Nilai  VIF  dari  kedua  persamaan  dalam penelitian  ini  memiliki  nilai  VIF  kurang  dari 10  dan  nilai tolerance lebih  dari  0,1 sehingga  kedua  persamaan  tidak  terjadi multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui  ada  tidaknya  hubungan antara error residual.
Tabel 2.
Uji Autokorelasi Variabel Endogen Durbin- Watson Hasil
ROA 1,670 -2 < 1,670 < 2 Return Saham 1,251 -2 < 1,251 < 2
Sumber: Hasil Uji IBM SPSS 20 (data diolah) Nilai  DW  berada  antara  -2  sampai  2 sehingga  tidak  ada  autokorelasi  pada model regresi.
Analisis Jalur
Tabel 3. Hasil R 2 dan Adjusted R 2 Variabel Endogen R 2 Adj R 2 ROA 0,544 0,493 Return Saham 0,327 0,231
Sumber: Hasil Uji IBM SPSS 20 (data diolah) Berdasarkan  tabel  di  atas,  besarnya koefisien determinasi persamaan pertama untuk  variabel  endogen  ROA  adalah sebesar  0,544  atau  54,4%,  artinya, variabel-variabel  eksogen  inflasi,  PDB,  BI rate, dan  nilai  tukar  rupiah  mampu menjelaskan  variabel  endogen  ROA sebesar 54,4% dan sisanya 45,6%
dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar penelitian.  Koefisien  determinasi  pada persamaan kedua untuk variabel endogen return saham  adalah  sebesar 0,327  atau  32,7%,  artinya,  inflasi,  PDB,  BI rate, nilai  tukar  rupiah,  dan  ROA  mampu menjelaskan  variabel  endogen return saham  sebesar  32,7%  dan  sisanya  67,3% dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar penelitian.
Hasil  regresi  dari  kedua  persamaan dalam penelitian ini adalah:
Y 1 =  -0,044INF  –  0,002PDB  +  0,468BIR  – 0,470NTR + 0,675
Y 2 =  0,314INF  +  0,578PDB  +  0,333BIR  –
0,594NTR + 0,044ROA + 0,820

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
Hasil uji signifikan parsial antar variabel dapat dijelaskan pada tabel berikut ini:
Tabel 4. Uji Signifikan Parsial Variabel t-hitung Sig. Return on Asset (ROA) Inflasi -0,273 0,786 IPI -0,007 0,994 BI rate 2,395 0,022 Nilai  Tukar Rupiah -2,785 0,008 Return Saham Inflasi 1,582 0,123 IPI 1,910 0,064 BI rate 1,286 0,207 Nilai  Tukar Rupiah -2,593 0,014 Return  on Asset (ROA) 0,213 0,832
Sumber: Hasil Uji IBM SPSS 20 (data diolah)

## Pembahasan
Pengaruh Inflasi terhadap Profitabilitas
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa inflasi berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap ROA pada PT. Bank Panin Dubai Syariah,  Tbk  periode  2014-2017.  Hal tersebut  ditunjukkan  oleh  nilai  signifikansi yang  berada  di  atas level  of  significance 5%  yaitu  0,786.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Stiawan (2009),  Syachfuddin  (2017)  dan  Wibowo dan Muhammad (2013) yang menyatakan  bahwa  inflasi  memiliki  arah negatif tidak signifikan terhadap ROA.
Kenaikan  harga  barang-barang  dan jasa menimbulkan nilai peredaran uang di masyarakat mengalami penurunan.
Kondisi  tersebut  tidak  serta  merta mempengaruhi  keputusan  masyarakat dalam berinvestasi dan menyimpan dana di  bank  syariah.  Rosanna  (2007:55) menyebutkan  bahwa  pada  saat  inflasi
yang  tinggi  maka  masyarakat  akan  lebih menaruh perhatian dan kepercayaannya pada  perbankan  syariah  dibandingkan perbankan  konvensional  sehingga  bank syariah akan tetap memperoleh keuntungan.
Hal  ini  juga  didukung  oleh  pendapat Wibowo  dan  Muhammad  (2013)  yang menyatakan  bahwa  inflasi  tidak  banyak mengurangi  deposito  maupun  tabungan pada bank syariah. Hal ini mengisyaratkan bahwa  ada  sedikit  daya  tahan  bank syariah  terhadap  terjadinya  inflasi  dalam suatu negara.

## Pengaruh  Produk  Domestik  Bruto  (PDB) terhadap Profitabilitas
Hasil penelitian menunjukkan bahwa IPI sebagai representasi dari PDB berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap ROA pada PT. Bank Panin Dubai Syariah,  Tbk  periode  2014-2017.  Hal tersebut  ditunjukkan  oleh  nilai  signifikan yang  berada  di  atas level  of  significance
5%  yaitu  0,994.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Stiawan  (2009)  dan  Syachfuddin  (2017) yang menyatakan bahwa PDB berpengaruh  negatif  tidak  signifikan terhadap ROA bank syariah.
Dalam  penelitian  ini,  PDB  tidak berpengaruh  secara  langsung  pada pencapaian  profitabilitas  bank  syariah. Tidak berpengaruhnya PDB terhadap ROA pada  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk terjadi  karena  PDB  merupakan  faktor makroekonomi  yang  sulit  diprediksi  atau dikendalikan  oleh  dunia  perbankan dimana  PDB  merupakan  suatu  ukuran
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
kesejahteraan
yang hanya mengindikasikan  perubahan  pendapatan dan  pengeluaran  masyarakat  dalam suatu  negara.  Menurut  Syachfuddin (2017),  PDB  tidak  bisa  mempengaruhi kegiatan operasional bank secara langsung  seperti  aktivitas  penyaluran pembiayaan yang diberikan bank kepada  nasabah.  Kegiatan  operasional lembaga  perbankan  masih  tergantung pada  kebijakan  dan  strategi  yang  telah ditetapkan  sehubungan  dengan  aktivitas perbankan dalam menyalurkan pembiayaan kepada masyarakat.
Hasil  penelitian  ini  juga  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yanuardi, dkk  (2014)  yang  menyimpulkan  bahwa lembaga  perbankan  mampu  mengatasi dan menyesuaikan diri dengan perubahan PDB yang terjadi di Indonesia. Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan  lebih  memperhatikan  dalam pembuatan kebijakan dan strategi perusahaan dalam upaya mencapai dan meningkatkan profitabilitasnya.
Pengaruh BI Rate terhadap Profitabilitas Hasil penelitian menunjukkan bahwa BI rate berpengaruh positif signifikan terhadap ROA pada PT. Bank Panin Dubai Syariah,  Tbk  periode  2014-2017.  Hal  ini ditunjukkan  oleh  nilai  signifikansi  yang berada di bawah level of significance 5% yaitu  0,022  dan  nilai  t-hitung  yang  lebih besar  dari nilai t-tabel 1,685 sebesar  2,395 dengan  koefisien  sebesar  0,468,  artinya setiap terjadi kenaikan pada BI rate maka akan  menaikkan  ROA  pada  PT.  Bank Panin  Dubai  Syariah,  Tbk.  Hal  ini  sesuai
dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kurniasih (2012) yang menyatakan bahwa suku  bunga  BI rate berpengaruh  positif signifikan terhadap ROA bank syariah.
Irawan  (2010)  menyimpulkan  bahwa tingkat  pengembalian  dari  bank  syariah memiliki  hubungan  erat  dengan  suku bunga bank konvensional. Dengan mempertimbangkan  adanya  kebebasan nasabah  dalam  menentukan  dimana  dia akan  menempatkan,  maka  perbedaan rate of return dari kedua sistem perbankan akan  menetukan  kemana  dana  itu mengalir.
Mengacu pada hasil penelitian, Sukmana  (2010)  menjelaskan  tentang strategi yang diterapkan oleh bank syariah dalam  menghadapi  perubahan  tingkat suku bunga, yaitu mengembangkan pasar uang  syariah  guna  mendapatkan  sumber pendanaan. Berdasarkan laporan tahunan 2014 perusahaan, seiring dengan kenaikan  BI rate , PT.  Bank  Panin  Dubai Syariah, Tbk lebih terfokus dalam mengelola  likuiditas  yang  efisien  dengan menempatkan idle  funds pada  instrumen yang  lebih  pendek  jangka  waktunya. Hubungan yang positif signifikan antara BI rate dengan  profitabilitas  perusahaan terjadi  karena  perusahaan  mendapatkan keuntungan dari penempatan dana yang dilakukan pada instrumen-instrumen keuangan syariah.

## Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap Profitabilitas
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  ROA  pada  PT.  Bank

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode  2014- 2017.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai signifikansi yang berada di bawah level of significance 5%  yaitu  0,008  dan  nilai  t- hitung  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  1,685 sebesar  2,785  dengan  koefisien  sebesar  - 0,470.  Ketika  nilai  tukar  rupiah  mengalami depresiasi maka profitabilitas akan meningkat.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gufron (2015)  yang  menyatakan  bahwa  nilai tukar  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap ROA.
Dalam  perdagangan  valuta  asing, bank syariah akan mendapatkan keuntungan  melalui fee dan  selisih  kurs nilai  tukar  dari  adanya  fluktuasi  nilai  tukar rupiah yang terjadi. Hal tersebut akan turut berdampak  pada  profitabilitas  bank syariah.  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk merupakan salah satu Bank Umum Swasta Nasional  (BUSN)  Devisa  yang  melakukan kegiatan  usaha  dalam  valuta  asing sehingga pencapaian keuntungan perusahaan  akan  dipengaruhi  oleh  nilai tukar  rupiah.  Pendapat  ini  didukung  oleh pernyataan Arifin (2006:231)
yang
menyatakan  bahwa  “apabila  terjadi depresiasi  rupiah  terhadap  dollar  AS, maka akan berdampak pada profitabilitas bank”.
Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa inflasi  berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap return saham  pada  PT.  Bank Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode  2014- 2017. Hal ini ditunjukkan oleh nilai signifikan
yang  berada  di  atas level  of  signficance 5%  yaitu  0,123.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Koostanto  (2013)  yang  menyatakan bahwa  inflasi  berpengaruh  positif  tidak signifikan  dalam  memprediksi return saham.
Selama periode pengamatan, diperoleh  rata-rata  tingkat  inflasi  di Indonesia  adalah  sebesar  5,1602%  yang berarti inflasi  masih berada dibawah 10%. Inflasi  yang  rendah  tidak  membuat banyak pengaruh terhadap minat seorang investor untuk berinvestasi sehingga  investor  memberikan  reaksi positif  dibuktikan  melalui  kemampuannya untuk  tetap  melakukan  investasi  di  pasar modal,  khususnya  saham.  Menurut  Kewal (2012),  jika  inflasi  menembus  10%  maka pasar  modal  akan  terganggu  yang menyebabkan  Bank  Indonesia  akan mengeluarkan
kebijakan dengan meningkatkan BI rate yang
mengakibatkan investor cenderung mengalihkan modalnya di sektor perbankan.  Hal  ini  mendukung  hasil penelitian yang menyatakan bahwa inflasi berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham.
Pengaruh  Produk  Domestik  Bruto  (PDB) terhadap Return Saham
Hasil penelitian menunjukkan bahwa IPI sebagai representasi
dari PDB
berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham  pada  PT.  Bank Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode  2014- 2017. Hal ini ditunjukkan oleh nilai signifikan yang  berada  di  atas level  of  significance

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
5%  yaitu  0,064.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Mayfi  dan  Rudianto  (2014)  yang menyimpulkan  bahwa  PDB  berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap return saham.
Menurut  Mayfi  dan  Rudianto  (2014), peningkatan  PDB  suatu  negara  hanya berpengaruh  secara  langsung  pada konsumsi  produk  pada  suatu  perusahaan sehingga  hal  tersebut  tidak  dapat mempengaruhi peningkatan harga saham  secara  langsung.  Pendapat  ini mendukung  hasil  penelitian  ini  yang menyatakan  bahwa  PDB  berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
Pengaruh BI Rate terhadap Return Saham Hasil penelitian menunjukkan bahwa BI rate berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap return saham  pada  PT.  Bank Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode  2014- 2017. Hal ini ditunjukkan oleh nilai signifikan yang  berada  di  atas level  of  significance 5%  yaitu  0,207.  Hal  ini  didukung  oleh  hasil penelitian yang dilakukan oleh Titman dan Warga (1989).
Mengacu pada hasil penelitian, seorang  investor  tidak  memperhatikan perubahan  BI rate dalam  menentukan keputusan investasinya pada suatu saham syariah di pasar modal. Keputusan investor dalam melakukan aktivitas jual beli saham pada  perusahaan  tidak  secara  langsung dipengaruhi oleh perubahan BI rate yang terjadi, yang secara berkelanjutan mempengaruhi return saham perusahaan.
Seorang investor lebih cenderung memperhatikan  variabel-variabel  lain  di luar  penelitian  ini  dibandingkan  dengan perubahan  BI rate yang  ditetapkan  oleh Bank  Indonesia  dalam  hal  pengambilan keputusan  investasi  pada  pembelian saham yang secara berkelanjutan mempengaruhi return saham  perusahaan karena  dalam  penelitian  ini,  BI rate tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham  pada  PT.  Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap Return Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa nilai  tukar  rupiah berpengaruh  negatif signifikan terhadap return saham pada PT.
Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode 2014-2017.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  nilai signifikan  yang  berada  di  bawah level  of significance 5%  yaitu  0,014  dan  nilai  t- hitung  lebih  besar  dari  nilai  t-tabel  1,685 sebesar  2,593  dengan  koefisien  sebesar  - 0,594,  artinya  ketika  nilai  tukar  rupiah mengalami depresiasi maka return saham pada  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah,  Tbk mengalami peningkatan. Hal ini didukung oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh Prihantini  (2009)  dan  Pujawati,  dkk  (2015) yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar rupiah  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap return saham.
Menurut Pujawati, dkk (2015), nilai tukar rupiah  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap return saham  mendukung  teori yang  menyatakan  bahwa  depresiasi  nilai mata  uang  rupiah  terhadap  dollar  akan memberikan pengaruh yang
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
menguntungkan bagi
perusahaan.
Perubahan  nilai  tukar  rupiah  terhadap dollar AS turut mempengaruhi penerimaan  bank  syariah  dalam  bentuk rupiah.  Ketika  nilai  mata  uang  rupiah mengalami  penurunan  (depresiasi),  maka hal  ini  akan  menyebabkan return saham mengalami peningkatan.
Tujuan  seorang  investor  menanamkan modalnya  dalam  bentuk  investasi  saham adalah  untuk  memperoleh return yang besar.  Mengacu  pada  hasil  penelitian, seorang investor
lebih
mempertimbangkan  nilai  tukar  rupiah sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  hal pengambilan keputusan investasi.
Perubahan  nilai  tukar  mata  uang  sangat berperan dalam penentuan return saham bagi perusahaan.
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap Return

## Saham
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa ROA berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap return saham  pada  PT.  Bank Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode  2014- 2017. Hal ini ditunjukkan oleh nilai signifikan yang  berada  di  atas level  of  significance 5% yaitu 0,832. Hasil penelitian ini didukung oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh Syahputri  (2015)  dan  Aryanti,  dkk  (2016) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return saham syariah.
Profitabilitas  dapat  dijadikan  sebagai ukuran kinerja perusahaan dalam menghasilkan  keuntungan.  Perolehan profitabilitas  yang  tinggi  akan  turut mempengaruhi harga saham yang
ditawarkan  sekaligus return sahamnya. Namun,  dalam  penelitian  ini,  seorang investor  tidak  terlalu  mempertimbangkan ROA  pada  PT.  Bank  Panin  Dubai  Syariah, Tbk  dalam  hal  keputusan  investasi  yang turut mempengaruhi besarnya return yang investor  dapatkan  di  kemudian  hari. Faktor-faktor  yang  mempengaruhi return saham  tidak  hanya  berasal  dari  ROA perusahaan,  tetapi  banyak  variabel- variabel  lain  yang  mempengaruhi return saham  diluar  variabel-variabel  yang digunakan dalam penelitian.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  uji hipotesis  dalam  penelitian  ini,  kesimpulan yang diperoleh adalah sebagai berikut:
1. Inflasi  berpengaruh  negatif  tidak signifikan  dengan  besarnya  koefisien pengaruh langsung 0,044 terhadap Return on Asset (ROA) pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
2. Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  yang diproksikan  oleh  Indeks  Produksi  Industri (IPI)  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan dengan  besarnya  koefisien  pengaruh langsung  0,002  terhadap Return  on  Asset (ROA) pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
3. BI rate berpengaruh  positif  signifikan dengan  besarnya  koefisien  pengaruh langsung  0,468  terhadap Return  on  Asset
(ROA) pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
4. Nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  negatif signifikan  dengan  besarnya  koefisien pengaruh langsung 0,470 terhadap Return
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
on Asset (ROA) pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
5. Inflasi berpengaruh positif tidak signifikan  dengan  besarnya  koefisien pengaruh  langsung  0,314  dan  pengaruh tidak  langsungnya  0,002  terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
6. Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  yang
diproksikan  oleh  Indeks  Produksi  Industri (IPI)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan dengan  besarnya  koefisien  pengaruh langsung  0,578  dan  pengaruh  tidak langsung 0,0 terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
7. BI rate berpengaruh  positif  tidak signifikan  dengan  besarnya  koefisien pengaruh  langsung  0,333  dan  pengaruh tidak  langsung  0,02  terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
8. Nilai  tukar  rupiah  berpengaruh  negatif signifikan  dengan  besarnya  koefisien pengaruh  langsung  0,594  dan  pengaruh tidak  langsung  0,02  terhadap return saham pada PT. Bank Panin Dubai Syariah, Tbk periode 2014-2017.
9. Return  on  Asset (ROA)  berpengaruh positif  tidak  signifikan  dengan  besarnya koefisien pengaruh langsung 0,044 terhadap return saham  pada  PT.  Bank Panin  Dubai  Syariah,  Tbk  periode  2014- 2017.

## DAFTAR PUSTAKA
Arifin, Zainul.
2006.
Dasar-dasar
Manajemen  Bank  Syariah. Jakarta: Pustaka Alvabet.
Aryanti,  dkk.  2016.  Pengaruh  ROA,  ROE, NPM, dan CR terhadap Return Saham pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Jakarta  Islamic  Index  (JII). I-Finance, Vol.2 No.2 , hal. 54-71.
Darmadji,  Tjiptono  &  Fakhrudin,  Henry  M. 2006. Pasar Modal di Indonesia Pendekatan  Tanya  Jawab .  Jakarta: Salemba Empat.
Dendawijaya,  Lukman.  2009. Manajemen Perbankan,  Edisi  Kedua. Jakarta: Ghalia Indonesia.
Fatmawati,  Nur  Lailatul.  2017 .  Pengaruh  BI Rate  dan  Tingkat  Kesehtaan  Bank terhadap Tingkat Bagi Hasil
Pembiayaan  Mudharabah  di  Bank Syariah  Mandiri  Periode  2008-2015 . (Online),  (http://digilib.uin-suka.ac.id, diakses pada 8 Januari 2018).
Ghozali,  Imam.  2016. Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23, Edisi 8. Semarang: Badan Penerbit
Universitas Diponegoro.
Greenwald,  Douglas.  1982. Encyclopedia of Economics. New York: McGraw-Hill,
Inc.
Gufron,  Muzaki.  2015. Pengaruh  Inflasi, Suku  Bunga  dan  Nilai  Tukar  terhadap Profitabilitas  Bank  Umum  Syariah  di Indoensia  (Periode  Januari  2010-April 2015). Skripsi tidak diterbitkan.
Surabaya: Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Airlangga.
Irawan,  Toni.  26  Agustus  2010.  Sistem
Perbankan Ganda: Pengalaman Malaysia. Iqtishodia  jurnal  ekonomi islam republika , hlm. 7.
Nidya,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  873-888;

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
Kasmir.  2016. Analisis  Laporan  Keuangan.
Jakarta: Rajawali Pers.
Kewal,  S.S.  2012.  Pengaruh  Inflasi,  Suku Bunga,  Kurs  dan  Pertumbuhan  PDB
terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan. Jurnal  Economia, Vol.  8, No.1.
Koostanto, Harya Buntala. 2013. Pengaruh
Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar dan PDB terhadap Perubahan Tingkat Pengembalian  Saham  Perusahaan
yang  Terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia, (Online),
(http://repository.ipb.ac.id,  diakses  30
Oktober 2017).
Kurniasih,  Erni.  2012. Pengaruh  Capital Adequacy Ratio (CAR), Non Performing Financing (NPF), Financing to Deposit Ratio (FDR), Biaya Operasional Pendapatan Operasional (BOPO),  Suku  Bunga  dan  Inflasi terhadap  Profitabilitas  (Perbandingan Bank  Umum  Syariah  dan  Bank  Umum
Konvensional periode
2007-2011) . Skripsi diterbitkan. Yogyakarta: Fakultas Syariah dan Hukum Universitas Islam Negeri Sunan
Kalijaga.
Mayfi,  Fathimah  &  Dudi  Rudianto.  2014.
Analisis  Pengaruh  Faktor  Internal  dan Eksternal Perusahaan terhadap Return Saham. Jurnal  MIX, Volume  IV,  No.3 , hal. 348-362.
Prihantini,  Ratna.  2009. Analisis  Pengaruh Inflasi,  Nilai  Tukar,  ROA,  DER,  dan  CR terhadap  Return  Saham  (Studi  Kasus Saham  Industri  Real  Estate  and Property  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia  periode  2003-2006). Tesis diterbitkan.  Semarang:  Program  Studi Magister Manajemen Universitas Diponegoro.
Pujawati,  Putu  Eka,  dkk.  2015.  Pengaruh Nilai  Tukar  Rupiah  terhadap  Return Saham  dengan  Profitabilitas  sebagai Variabel Intervening. E-Jurnal Ekonomi dan  Bisnis  Universitas  Udayana 4.04:
220-242.
Rosanna,  Rizky  Dahlia.  2007. Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, dan Suku Bunga SBI terhadap  Profitabilitas  Perbankan Syariah di Indonesia  Tahun 2002-2006. Tesis diterbitkan. Yogyakarta:
Universitas Islam Indonesia.
Ross,  A  Stephen.  Westerfield  et.al.  2003. Fundamentals  of  Corporate  Finance.
Sixth Edition. New York: Mc Graw-Hill.
Stiawan.  Adi  .  2009.  Analisis  Pengaruh Faktor  Makroekonomi,  Pangsa  Pasar dan  Karakteristik  Bank  terhadap Profitabilitas Bank Syariah (Studi pada Bank Syariah periode 2005-2008). Tesis diterbitkan.  Semarang:  Program  Studi Magister
Manajemen Universitas Diponegoro. Sukirno, Sadono. 2006.
Ekonomi Pembangunan:  Proses,  Masalah,  dan Dasar Kebijakan. Jakarta: Kencana.
Sukmana,  Raditya.  26  Agustus  2010.
Determinan Pembiayaan Bank Syariah  di  Indonesia. Iqtishodia  jurnal ekonomi islam republika , hlm. 7. Syachfuddin,
Laras Andasari. 2017.
Pengaruh  Inflasi,  Gross  Domestic Product  (GDP),  Dana  Pihak  Ketiga (DPK),  dan  Pangsa  Pasar  terhadap

## ANALISIS JALUR FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH
Return  on  Asset  (ROA)  Industri Perbankan  Syariah  di  Indonesia
Periode 2011-2015. Skripsi tidak diterbitkan. Surabaya: Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas
Airlangga.
Syahputri,  Rianti.  2015. Pengaruh  ROA, NPM,  EPS  terhadap  Return  Saham pada  Emiten  Jakarta  Islamic  Index
Tahun 2010-2013. Skripsi tidak diterbitkan. Surabaya: Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas
Airlangga.
Syarul,  G.  2000. Kiat  Berinvestasi. Jakarta:
Erlangga.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi,  Edisi Pertama . Yogyakarta: Kanisius.
Titman,  Sheridan  &  Arthur  Warga.  1989.
Stock  Return  as  Predictors  of  Interest
Rates  and  Inflation. Journal  of
Financial  and  Quantitative  Analysis:
Accounting  and  Tax, Vol.24,  No.1,
Maret 1989, hal.47-58.
Wibowo,  Edhi  Satriyo  &  Muhammad Syaichu.  2013.  Analisis  Pengaruh  Suku Bunga,  Inflasi,  CAR,  BOPO,  NPF terhadap  Profitabilitas  Bank  Syariah.
Diponegoro  Journal  of  Management,
Vol.2, No.2, hal. 1-10.
Yanuardi,  Aliandra,  dkk.  2014.  Faktor Determinan atas
Profitabilitas
Perbankan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi Multiparadigma, Vol.2,  No.2,  Agustus 2014; 170-344.