## Pengaruh Suku Bunga, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan: Studi Empiris Pada Perusahaan Di Indonesia
MEIDIANA MULYA NINGSIH 1 &  IKAPUTERA WASPADA 2
Program Studi Manajemen, Fakultas Pascasarjana Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia 1
Program Studi Pendidikan Ekonomi, Fakultas Pendidikan Ekonomi dan Bisnis Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia 2
Abstract . The purpose of this study is to determine the effect of SBI interest rate, capital structure and firm size on firm value in property and real estate companies. The research method used is a quantitative approach with a type of  causal  associative  research.  Time  Horizon  used  in  this  study  is  time  series  with  the  period  2015  -  2017.  The population  of  this  study are property  and  real  estate  companies  listed  on  the  IDX  and  sampling  techniques  using non-probability  sampling  techniques  with  38  companies  as  a  total  sample.  Data  analysis  techniques  use  multiple regression  accompanied  by  a  series  of  tests.  The  results  showed  that  Bank  Indonesia  interest  rates  (BI  Rate)  and company  size  have  a  significant  and  positive  effect  on  firm  value  while  the  capital  structure  does  not  have  a significant and negative effect on firm value.
Keywords. Firm Value, Interest Rate, Capital Structure, Company Size.
Abstrak .  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  dari  suku  bunga  SBI,  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  properti  dan  real  estate.  Metode  penelitian  yang dipergunakanadalah  pendekatan  kuantitatif  dengan  jenis penelitian  asosiatif  kausal. Time  Horizon yang  digunakan dalam penelitian  ini adalah time  series yaitu  periode  tahun  2015 –  2017.Populasi penelitian  ini adalah  perusahaan properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI  dan  teknik  sampling  menggunakan  teknik non  probability  sampling dan diperoleh jumlah sampel penelitian sebanyak 38 perusahaan. Teknik analisa data menggunakan regresi berganda yang  disertai  serangkaian  uji.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  suku  bunga  Bank  Indonesia  (BI  Rate)  dan ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  struktur  modal  tidak berpengaruh signifikan dan negatif terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : nilai perusahaan, suku bunga, struktur modal, ukuran perusahaan.
Corresponding author. Email: meidianamulyaningsih@upi.edu; ikaputerawaspada@upi.edu How to cite this article Meidiana Mulya Ningsih, Ikaputera Waspada . .2019. Pengaruh Suku Bunga, Struktur Modal, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan : Studi Empiris Pada Perusahaan Di Indonesia, 7 (1), 97-110. History of article. Received: January 2019, Revision: Maret 2019, Published: April 2019 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v7i1.1634 Copyright©2019. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Baik itu ekonomi  makro maupun ekonomi mikro berpengaruh terhadap kinerja perusahaan  sehingga  sangat  penting  bagi setiap  pelaku  bisnis  untuk  menyadari  faktor- faktor  ini  untuk  mengurangi  dampaknya terhadap arus kas masa depan dan profitabilitas.  Selain  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan,  ekonomi  makro  dan ekonomi  mikro  berpengaruh  pula  terhadap kinerja  investasi  (Issah  &  Antwi,  2017). Faktor  ekonomi  makro  yang  dimaksudkan
disini  adalah  faktor  makro  ekonomi  negara yang  bersangkutan  (Bodie,  Kane,  &  Marcus, 2011).
Kemampuan  untuk  meramalkan  ekonomi makro  dapat  diterjemahkan  ke  dalam  kinerja investasi  yang  spektakuler  dan  faktor-faktor utama  yang  dapat  berpengaruh  terhadap kinerja  investasi  adalah  seperti  GDP,  tingkat pengangguran,  defisit  anggaran,  inflasi  dan suku  bunga.  Selain  faktor  makro  ekonomi, faktor mikro ekonomi atau disebutnya sebagai analisis  industri  juga  berpengaruh  terhadap kinerja investasi (Bodie et al., 2011).
Investasi  sebagai  suatu  tindakan  untuk menanamkan  dana  yang  dimiliki  saat  ini  ke dalam  bentuk  aktiva  lancar  maupun  aktiva tetap  dengan  harapan  untuk  memperoleh keuntungan di masa yang akan datang (Sartini &  Purbawangsa,  2014),  sekiranya  penting untuk  dapat  menentukan  ukuran  yang  tepat atas  kinerja  investasi  tersebut.  Ukuran  atau proxy  yang  tepat  untuk  melihat  kinerja investasi  di  mata  investor  sendiri  telah melahirkan  suatu  perdebatan  yang  panjang dan  konstan  (tetap)  yaitu  antara  melihat  nilai perusahaan secara instrinsik ( instrinsic value ) dan  nilai  perusahaan  secara  market  ( market value )  sebagai  suatu  indikator  yang  akan berguna  bagi  investor.  Nilai  intrinsik  berasal dari fundamental perusahaan seperti penjualan,  profitabilitas, earning  per  share dan  efisiensi  operasional.  Nilai  pasar  saham sangat  bergantung  pada  permintaan  dan penawaran  saham  di  pasar.  Hal  ini  mungkin terpengaruh  oleh  para  pelaku  pasar  utama yang  beroperasi  di  pasar  (Arora  &  Shaw, 2014).
Untuk penelitian ini, kinerja investasi akan diukur dengan nilai perusahaan secara market ( market  value )  dikarenakan  nilai  perusahaan ( market  value )  yang  semakin  tinggi,  akan berdampak terhadap peningkatan kemakmuran  yang  dicapai  para  pemegang saham (Sartini & Purbawangsa, 2014), hal ini tentunya  dapat  menjadi  ukuran  kinerja investasi yang menarik bagi investor.
Dari  berbagai  hasil  penelitian  di  berbagai jenis  industri  menunjukkan  bahwa  masih adanya  ketidakkonsitensian  hasil  penelitian atas hubungan antar variabel, baik makro dan mikro  ekonomi  terhadap  nilai  perusahaan. Salah  satu  variabel  makro  ekonomi  yang masih menunjukkan adanya ketidakkonsitensian  hasil  penelitian  terhadap hubungannya  dengan  nilai  perusahaan  adalah BI Rate. Dari hasil penelitian yang dilakukan pada  perusahaan  manufaktur  menunjukkan bahwa  BI  Rate  berpengaruh  signifikan  dan negatif terhadap nilai perusahaan (Noerirawan & Muid, 2012).
Hasil  yang  berbeda  ditemukan  pada penelitian  yang  dilakukan  pada  perusahaan
properti  menunjukkan  bahwa  BI  Rate berpengaruh  signifikan  dan  positif  (Sugiarto &  Santosa,  2018).  Penelitian  yang  dilakukan pada  perusahaan  perbankan  yang  masuk  ke dalam  indeks  LQ  45  menunjukkan  bahwa  BI Rate  tidak  berpengaruh  signifkan  dan  positif terhadap nilai perusahaan (Siswanti, Sukoharsono,  &  Prowanta,  2015).  Penelitian lainnya  yang  dilakukan  pada  perusahaan manufaktur  menunjukkan  bahwa  BI  Rate tidak  berpengaruh  signifkan  dan  negatif terhadap nilai perusahaan (Novita Dae, 2015).
Salah  satu  variabel  mikroekonomi  yang masih menunjukkan adanya ketidakkonsitensian  hasil  penelitian  terhadap hubungannya  dengan  nilai  perusahaan  adalah struktur  modal.  Dari  hasil  penelitian  lainnya menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap nilai  perusahaan  (Novita  Dae,  2015).  Hasil yang  berbeda  ditemukan  pada  penelitian berikutnya  dimana  penelitian  dilakukan  pada perusahaan  manufaktur  menunjukkan  bahwa struktur  modal  berpengaruh  signifikan  dan positif terhadap nilai perusahaan (Andawasatya, Indrawati, & Aisjah, 2017).
Penelitian  lainnya  menunjukkan  bahwa struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan (Tambunan, Siregar,
Manurung,
&
Priyarsono, 2017). Penelitian lainnya menunjukkan  bahwa  struktur  modal  tidak berpengaruh  signifikan  dan  negatif  terhadap nilai perusahaan (S & Machali, 2018).
Variabel mikroekonomi yang masih menunjukkan adanya ketidakkonsitensian hasil penelitian terhadap hubungannya dengan ukuran perusahaan yang menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan (Andawasatya  et  al.,  2017).  Hasil  yang berbeda  ditemukan  pada  penelitian  lainnya yang dilakukan pada berbagai grup perusahaan  yang  listing  di  BEI  menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan dan negatif terhadap nilai perusahaan(Tambunan et al., 2017) Penelitian  berikutnya  dimana  penelitian dilakukan pada perusahaan properti
menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap nilai perusahaan (S & Machali, 2018). Berikut
ini merupakan rangkuman atas hasil penelitian terdahulu terkait faktor-faktor yang dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan:
Tabel 1. Penelitian Terdahulu Variabel Siswanti, et.al. (2015) Noerirawan & Muid, (2012) Sugiarto & Santosa, (2017) Dae, C.N. (2015) Andawasaty a, et.al. (2017) Setiadharma & Machali, (2017). Tambunan, et.al. (2017) Kptsn Investasi (PER) ---------- ---------- ---------- ---------- S(+) ---------- ---------- Kbjkan Dividen (DPR) ---------- S(+) ---------- S(+) ---------- ---------- ---------- Kptsn Pendanaan (DAR) ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- Kptsn Pendanaan (DER) ---------- T(-) T(+) S(-) S(+) T(-) T(+) Profit (ROA) T(+) ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- Profit (ROE) ---------- ---------- S(-) ---------- S(+) ---------- ---------- Nilai Tukar S(-) ---------- S(-) ---------- ---------- ---------- ---------- Inflasi T(-) T(+) ---------- T(-) ---------- ---------- ---------- BI Rate T(+) S(-) S(+) T(-) ---------- ---------- ---------- TAG ---------- S(+) ---------- T(+) ---------- ---------- ---------- TATO ---------- ---------- S(+) ---------- ---------- ---------- ---------- Size ---------- ---------- ---------- ---------- S(+) T(+) S(-) Struktur Asset ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(-) ---------- Sales & income ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(+) Purchases & expenses ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(+) Loans ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(-) Receivables ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(-) Asset Tunneling ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(-) Periode krisis ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- ---------- S(-) Industri LQ 45 (Bank) Manufaktur Properti Manufaktur Manufaktur Properti Grup perusahaan Keterangan: T = Tidak Signifikan (+) = Hubungan Positif S = Signifikan ( - )  = Hubungan Negatif
Sumber: Peneliti, 2018
Dengan  masih  belum  konsistennya  hasil penelitian terdahulu, terkait dengan hubungan antara  variabel  BI  Rate,  struktur  modal  dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan maka  sekiranya  masih  terdapat  celah  ( gap ) teori  yang  bisa  dibuktikan  secara  empiris. Dengan  kata  lain  dapat  dikatakan  bahwa penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat pengaruh  dari  BI  Rate,  struktur  modal  dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan yang dilakukan  pada  perusahaan  properti dan real  estate  periode  tahun  2014  –  2017.  Hasil
dari  penelitian  ini  sekiranya  bermanfaat  bagi investor  untuk  melihat  variabel-variabel  baik dari  faktor  makro  dan  mikroekonomi  yang dapat  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan sehingga  dapat  memberikan  masukan  dalam mengambil keputusan berinvestasi.

## KAJIAN LITERATUR
Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate)
Suku  bunga  Bank  Indonesia  (BI  Rate) adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan  sikap  kebijakan  moneter  yang ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. Suku bunga Bank Indonesia  diumumkan  oleh  Dewan  Gubernur Bank Indonesia setiap Rapat Dewan Gubernur bulanan  dan  diimplementasikan  pada  operasi moneter  yang  dilakukan  Bank  Indonesia melalui  pengelolaan  likuiditas  ( liquidity management )  di  pasar  uang  untuk  mencapai sasaran operasional kebijakan moneter. Sasaran operasional kebijakan moneter dicerminkan pada perkembangan  suku bunga
Pasar Uang
Antar
Bank Overnight (PUABO/N).  Pergerakan  di  suku  bunga PUAB  ini  diharapkan  akan  diikuti  oleh perkembangan  di  suku  bunga  deposito,  dan pada gilirannya suku bunga kredit perbankan.
Dengan  mempertimbangkan  pula  faktor- faktor  lain  dalam  perekonomian,  Bank Indonesia pada umumnya akan menaikkan BI Rate  apabila  inflasi  kedepan  diperkirakan melampaui  sasaran  yang  telah  ditetapkan, sebaliknya Bank Indonesia akan menurunkan BI  Rate  apabila  inflasi  kedepan  diperkirakan berada  di  bawah  sasaran  yang  telah ditetapkan.

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  suatu  cara  di mana  aset  suatu  perusahaan  dibiayai;  yaitu, sisi  kanan  neraca.  Struktur  modal  biasanya dinyatakan  sebagai  persentase  dari  masing- masing  jenis  modal  yang  digunakan  oleh perusahaan seperti utang, saham preferen, dan saham  biasa.  Salah  satu  tujuan  utama  analisa struktur  modal  bagi  perusahaan  adalah  untuk menciptakan  keseimbangan  secara  finansial (Ehrhardt  &  Brigham,  2016).  Keseimbangan finansial  dapat  dicapai  apabila  perusahaan tersebut  selama  menjalankan  fungsinya  tidak menghadapi  gangguan–gangguan  finansial yang  disebabkan  tidak  adanya  keseimbangan antara  jumlah  modal  yang  tersedia  dengan modal yang dibutuhkan.
Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan mencerminkan perusahaan  tersebut  agar  dapat  berkompetisi dengan  pesaingnya  karena  memiliki  aktiva lebih  besar.  Aktiva  merupakan  tolak  ukur besaran  atau  skala  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahaan yang  dapat  memperlihatkan  besar atau kecilnya sebuah perusahaan dapat diukur dari sisi total asset, penjualan atau ekuitasnya Biasanya perusahaan besar mempunyai aktiva yang  besar  pula  nilainya.  Lebihlanjut,ukuran besar  kecilnya  perusahaan  dapat  diukur dengan menggunakan total aset yang dimiliki perusahaan  atau  total  aset  perusahaan  yang tercantum dalam laporan keuangan yang telah diaudit(Apriyana & Rahmawati, 2017).

## Nilai Perusahaan
Salvatore menyatakanbahwa teori perusahaan menyebutkan bahwa tujuan utama suatu perusahaan adalah untuk memaksimalkan kekayaan atau nilai perusahaan  (Purwohandoko,  2017).  Nilai perusahaan yang lebih tinggi akan mempengaruhi  persepsi  investor  potensial yang  dapat  mempengaruhi  mereka  untuk menjadi  lebih  kepercayaan  dan  keyakinan akan  prospek  perusahaan.  Nilai  perusahaan adalah nilai pasar dari ekuitas perusahaan plus nilai  pasar  dari  hutang.  Selain  itu,  nilai perusahaan dicirikan oleh tingkat pengembalian  investasi  yang  lebih  tinggi kepada pemegang saham(Hermuningsih, 2013).
Nilai perusahaan dapat menjadi gambaran  atas  hasil  kinerja  perusahaan berupa  keuntungan  yang  diraih  perusahaan dalam  suatu  periode  yang  dilakukan  oleh manajemen  dengan  mengelola  asset  dan kekayaan  yang  dimiliki  perusahaan.  Nilai perusahaan adalah sebuah nilai untuk mengukur  tingkat  kualitas  perusahaan  dan sebuah  nilai  yang  menerangkan  seberapa besar  tingkat  kepentingan  sebuah  perusahaan di mata pelanggannya. Nilai perusahaan dapat mencerminkan  nilai  aset  yang  dimiliki perusahaan seperti surat-surat berharga (Muliani, Yuniarta, & Sinarwati, 2014).
Suku Bunga Bank Indonesia (BI Rate ) dan Nilai Perusahaan
Suku  bunga  adalah  harga  yang  harus dibayar  atas  modal  pinjaman  dan  dividen serta keuntungan modal yang merupakan hasil dari  modal  ekuitas(Brigham  &  Houston, 2010). Suku bunga yang berlaku di Indonesia adalah  suku  bunga  Bank  Indonesia  (SBI) selama  lima  tahun  terakhir  mengalami fluktuasi.  Akan  tetapi,  setelah  Suku  bunga dikendalikan  oleh  Bank  Indonesia,  maka fluktuasi  suku  bunga  sudah  terkendali (Noerirawan & Muid, 2012).
Suku bunga yang tinggi akan mengurangi nilai  sekarang  dari  arus  kas  masa  depan, sehingga  mengurangi  daya  tarik  peluang investasi.  Oleh  sebab  itu,  suku  bunga  riil dapat  menjadi  penentu  utama  pengeluaran investasi bisnis. Permintaan untuk perumahan dan  barang  konsumen  yang  mahal  seperti mobil, yang biasanya melalui proses pembiayaian  oleh  lembaga  leasing,  juga sangat  sensitif  terhadap  suku  bunga  karena suku  bunga  mempengaruhi  pembayaran bunga  (Bodie  et  al.,  2011).  Lebih  jauh,ketika investor  enggan  untuk  berinvestasi  maka perusahaan akan banyak mengalami kesulitan untuk  mempertahankan  hidupnya,  dan  ini menyebabkan  kinerja  perusahaan  menurun. Menurunnya kinerja perusahaan dapat berakibat  pada  penurunan  harga  saham,  yang berarti  nilai  perusahaan  juga  akan  menurun (Noerirawan & Muid, 2012).
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis  ke  dua  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
H1  :  BI  Rate  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan .

## Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
Struktur  modal  adalah  perpaduan  antara hutang  jangka  panjang  dan  modal  yang ditangani  oleh  perusahaan  yang  mana  dapat secara  signifikan  berpengaruh  pada  nilai perusahaan  dengan  mempengaruhi  risiko  dan pengembalian  perusahaan.  Hal  ini  dapat dijelaskan melalui model Trade-off yangmengasumsikan  bahwa  struktur  modal perusahaan  merupakan  hasil trade  off dari
keuntungan  pajak  dengan  menggunakan hutang  dengan  biaya  yang  akan  timbul sebagai  akibat  penggunaan  hutang  tersebut. Trade-off  theory dalam  struktur  modal  yang di  dengan  menyeimbangkan  manfaat  dan pengorbanan  yang  timbul  sebagai  akibat penggunaan  hutang  (Ehrhardt  &  Brigham, 2016).  Sejauh  manfaat  penggunaan  hutang lebih besar, tambahan hutang masih diperkenankan.  Apabila  pengorbanan  karena penggunaan  hutang  sudah  lebih  besar,  maka tambahan hutang tidak diperkenankan. Dengan kata lain, semakin tinggi hutang maka resiko  yang  ditanggung  juga  besar.  Hal  ini akan  memengaruhi  kepercayaan  investor terhadap  perusahaan  dan  selanjutnya  akan memengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis  ke  dua  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
H2  :  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan

## Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Ukuran perusahaan memiliki peran penting  dalam  kinerja  perusahaan  karena berbagai  alasan.  Dalam  perspektif  studi tertentu,  ukuran  perusahaan  dapat  menjadi proksi dari sumber daya perusahaan dikarenakan  perusahaan  yang  lebih  besar memiliki lebih banyak sumber daya organisasi, mereka akan memberikan perusahaan  peralatan  yang  lebih  besar danlebih  baik  untuk  mencapai  tujuan  mereka (Mule,  Mukras,  &  Nzioka,  2015).  Selain  itu, Surajit & Saxena berpendapat bahwa perusahaan yang lebih besar dapat menemukan  cara  yang  lebih  baik  untuk menghadapi  risiko  dan  ketidakpastian  pasar serta memiliki peluang yang lebih baik untuk mengimbangi  kerugian  dan  berkinerja  lebih baik.  Ukuran  perusahan  yang  besar  akan membawa  daya  tawar  terhadap  pemasok  dan pesaing,  perusahaan  besar  dapat  membeli situs  terbaik  dengan  keunggulan  terkait, teknologi  unggul,  dan  pakar  profesional terbaik  karena  kontrolnya  terhadap  pasar (Mule et al., 2015).
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis  ke  tiga  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
H3  : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## METODOLOGI  PENELITIAN
Metode  penelitian  ini  menggunakan pendekatan  kuantitatif  denganjenis  penelitian asosiatif kausal yaitu penelitian yang bertujuan untuk menganalisishubungan antara satu  atau  beberapa  variabel  dengan  variabel lainnya atau bagaimanasuatu variabel (variabel independen) mempengaruhi variabel lain (variabel dependent). Time Horizon yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah time series dimana pengambilan data atau informasi untuk dikumpulkan dan dibandingkan  secara  antar  waktu  atau antarperiode yaitu periode tahun 2015 – 2017.
Populasi  untuk  penelitian  ini  adalah perusahaan  perusahaan  properti  dan  real estate  yang  terdaftar  di  BEI  dan  teknik sampling menggunakan teknik non
probability  sampling. Adapun  perhitungan kriteria  dan  jumlah  sampel  untuk  penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 2. Sampel Penelitian No  Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  Properti  dan  real estate yang terdaftar di BEI 49 2 Perusahaan  Properti  dan  real estate yang delisting periode 2015 -2017 (3) 3 Perusahaan dengan data outlier (8) Total Perusahaan 38 Sumber: Peneliti, 2018
Dari  tabel  2.  di  atas  dapat  diketahui jumlah  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian  ini  berjumlah  38  perusahaan dengan  periode  waktu  pengamatan  2015  – 2017  atau  3  tahun  maka  jumlah  observasi penelitian sebanyak 38 x 3 = 114 pengamatan. Adapun  ukuran  dari  masing-masing  variabel adalah sebagai berikut.
Tabel 3. Operasionalisasi Variabel No Variabel Pengukuran 1 BI Rate SBI Tahunan Bank Indonesia 2 Struktur Modal
Debt To Equity Ratio (DER) = __Total Utang__ Total Ekuitas 3 Ukuran Perusahaan Logaritma Natural Total Asset (LNTA) 4 Nilai Perusahaan Price To Book Value (PBV)  = __Market Price per Share__ Book Value per Share Sumber: Peneliti, 2018 Teknik  analis  data  secara  garis  besar mempergunakan  analisis  statistik  yang  terdiri dari statistik deskriptif dan statistik inferensial.  Statistik  deskriptif  digunakan untuk mendiskripsikan suatu data yang dilihat dari  mean,  median,  deviasi  standar,  nilai minimum,  dan  nilai  maksimum  (Ghozali, 2013).  Statistik  inferensial  adalah  teknik statistik  yang  digunakan  untuk  menganalisis
data  sampel  dan  hasilnya  diberlakukan  untuk populasi.  Untuk  statistik  inferensial  akan mempergunakan  serangkaian  uji-uji  seperti uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, uji autokorelasi, persamaan model regresi, koefisien determinasi, dan uji hipotesis (uji t dan Uji F).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif berguna untuk
memberikan  gambaran  atau  deskripsi  data
variable  penelitian  yang  dapat  dilihat  dari nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi, maksimum,  dan  minimum  (Ghozali,  2013). Berikut  ini  merupakan  hasil  perhitungan SPSS atas statistik deskriptif:

## Tabel 4. Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation BI Rate 114 .043 .072 .05383 .012714 DER 114 .030 2.590 .66614 .543928 LNTA 114 11.293 17.855 15.32459  1.466660 PBV 114 .100 3.220 1.01746 .698823 Valid N (listwise) 114
Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Dengan  mengacu  kepada  tabel  4.  di  atas maka dapat disimpulkan bahwa nilai terendah BI  Ratesebesar  0,043  (4,3%)  sedangkan  BI Rate  tertinggisebesar  0,072  (7,2%)  dengan nilai  rata-rata  0,054  (5,4%)  dan  standar deviasi  sebesar  0,012  Hal  ini  menunjukkan bahwa pada  variabel  BI ratememiliki sebaran kecil  karena  nilai  standar  deviasi  lebih  kecil dari pada nilai rata-ratanya.
Nilai terendah DER ( Debt to Equity Ratio ) sebesar  0.030,  sedangkan  nilai  tertinggi  DER sebesar 2.59 dengan rata-rata 0.67 dan standar deviasi  sebesar  0.54.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  pada  variabel  DER  memiliki  sebaran kecil  karena  nilai  standar  deviasi  lebih  kecil dari pada nilai rata-rata nya.
Nilai  terendah  tingkat  ln  Total  asset sebesar  11,293,  sedangkan  nilai  tertinggi tingkat  ln  total  aset  sebesar  17,855  dengan rata-rata  15,324  dan  standar  deviasi  sebesar 1,47. Hal ini  menunjukkan  bahwa variabel ln Total  asset  memiliki  sebaran  kecil  karena
nilai standar deviasi lebih kecil dari pada nilai rata-ratanya.
Nilai  terendah  tingkat  PBV  sebesar  0,10, sedangkan  nilai  tertinggi  PBV  sebesar  3,220 dengan  rata-rata  1,017  dan  standar  deviasi sebesar  0,698.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel  PBV  memiliki  sebaran  kecil  karena nilai standar deviasi lebih kecil dari pada nilai rata-ratanya.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal.Dalam  penelitian  ini,  uji  normalitas menggunakan  uji  One  Sample  Kolmogorov- Smirnov  (K-S)  yang  dapat  dilihat  dari  nilai Asymp.sig.  (2-tailed) dimana  jika  nilai  ini lebih besar dari 0.05, maka dapat disimpulkan bahwa  bahwa  data  berdistribusi  normal (Ghozali,  2013).Berikut  ini  merupakan  hasil perhitungan  SPSS  atas  uji  normalitas.
Tabel 5. Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 114 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .65598513 Most Extreme Differences Absolute .086 Positive .086 Negative -.061 Kolmogorov-Smirnov Z .921

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed) .364 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Dari  tabel  5  diatas  dapat  diketahui bahwa  nilai Asymp.sig.  (2-tailed) =  0.364 dimana  nilai  ini  lebih  besar  dari  0.05,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  bahwa  data berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji apakah pada model regresi ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel independen.  Pada  penelitian  ini  untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinearitas  dapat  dilihat  nilai tolerance >  0,10  dan variance  inflation  factor (VIF)  < 10  pada  masing-masing  variabel(Ghozali, 2013). Berikut ini merupakan hasil perhitungan SPSS atas uji multikolinearitas:
Tabel 6. Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance  VIF 1 (Constant) BI Rate .995 1.005 DER .842 1.187 LNTA .841 1.190 a. Dependent Variable: PBV

## Sumber: Olah Data SPSS, 2018

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk mengetahui  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  variance  dari  residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain. Jika varians dari residual dari satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap, maka  disebut  homokedastisitas.  Asumsi  yang diharapkan  untuk  terpenuhi  adalah  bahwa variansi  error  peramalannya  homogen,  bukan heterogen.  Variansi  error  yang  homogen disebut homoskedastisitas. Pada penelitian ini uji  heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  uji park  yaitu  melakukan  logaritma  natural  (ln) atas nilai Residual pangkat dua (Res 2 ) sebagai variabel  dependen  untuk  diregresikan  dengan variabel  bebas  penelitian  dan  jika  nilai  sig. lebih  besar  dari  0,05  (5%)  maka  masing- masing  variabel  bebas  tidak  terjadi  gejala heteroskedastisitas(Ghozali,  2013).  Berikut ini merupakan hasil perhitungan SPSS atas uji heteroskedastisitas.
Tabel 7. Uji Park. Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant)  -8.293 2.951 -2.810 .006 BI Rate 16.170 19.351 .078 .836 .405 DER .088 .491 .018 .179 .858 LNTA .331 .182 .184 1.812 .073 a. Dependent Variable: LNRES2
Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Dari  tabel  7.  diatas  dapat  dilihat  jika  nilai sig.  masing-masing  variabel  bebas  (0,405; 0,858;  dan  0,073)  lebih  besar  dari  0,05  (5%) maka dapat disimpulkan bahwa model regresi yang terbentuk bebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  mempunyai  tujuan  untuk menguji  apakah  dalam  Regresi  linear  ada korelasi  antara  kesalahan  penggangu  pada
periode t  dengan kesalahan pengganggu pada periode  t  -  1  (sebelumnya).  Jika  terjadi korelasi,  maka  dinamakan  ada  problem autokorelasi.  Pada  penelitian  ini  cara  yang digunakan  untuk  mendeteksi  ada  atau tidaknya gejala autokolerasi dengan
menggunakan Run Test . Suatu data dikatakan bebas  dari  gejala  autokorelasi  jika  nilai  sig. diatas alpha 5% (0,05) (Ghozali, 2013).Berikut ini merupakan hasil perhitungan  SPSS  atas  uji  autokorelasi:
Tabel 8. Run Test.
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -.11387 Cases < Test Value 57 Cases >= Test Value 57 Total Cases 114 Number of Runs 58 Z .000 Asymp. Sig. (2-tailed) 1.000 a. Median Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Dari tabel 8. diatas dapat diketahui bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) hasil perhitungan adalah  1,000,  nilai  ini  menunjukkan  bahwa nilai sig. diatas alpha 5% (0,05)
yangartinyatidak ada gejala autokorelasi pada penelitian ini.
Analisis Regresi Berganda
Analisis  yang  memiliki  variabel  bebas lebih  dari  satu  disebut  analisis  regresi  linier berganda.  Persamaan  model  regresisebagai salah satuan alisis regresi berganda kegunaannya  adalah  untuk  meramalkan  nilai variabel terikat Y (kepuasanpelanggan) apabila  variabel  bebasnya  X  dua  atau  lebih. Berikut  ini  merupakan  hasil  perhitungan SPSS atas persamaan model regresi.
Tabel 9. Persamaan Model Regresi.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant)  -1.737 .752 -2.309 .023 BI Rate 11.811 4.933 .215 2.394 .018 DER -.044 .125 -.035 -.355 .723 LNTA .140 .047 .294 3.015 .003 a. Dependent Variable: PBV
Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Berdasarkan  tabel  9.  di  atas  maka  dapat dirumuskan  persamaan  model  regresi  untuk penelitian ini yaitu sebagai berikut :
PBV  =  -1,737  +  11.811  BIRATE  –  0,044 DER + 0,140 LNTA + e
Persamaan  regresi  tersebut  menunjukkan bahwa:
a. Nilai konstanta =  -1,737 yang artinya jika BI  Rate,  DER  dan  LNTA  nilainya  sama dengan  nol  maka  PBV  nilainya  negatif yaitu sebesar -1,737.
b. Koefisien  regresi  variabel  BI  Rate  adalah sebesar  11,811  dan  positif  artinya  bahwa setiap  penambahan  satu  nilai  variabel  BI Rate  akan  memberikan  kenaikan  nilai sebesar  11,811  kepada  variabel  PBV (karena  bertanda  positif)  dengan  asumsi variabel independen lainnya konstan.
c. Koefisien  regresi  ganda  variabel  DER adalah  sebesar  –  0,044  dan  negatif  artinya bahwa  setiap  penambahan  satu  nilai variabel DER akan memberikan penurunan nilai sebesar – 0,044 kepada variabel PBV (karena  bertanda  negatif)  dengan  asumsi variabel independen lainnya konstan.
Koefisien  regresi  ganda  variabel  LNTA adalah  sebesar  0,140  dan  positif  artinya bahwa  setiap  penambahan  satu  nilai  variabel LNTA  akan  memberikan  kenaikan  nilai sebesar  0,140  kepada  variabel  PBV  (karena bertanda  positif)  dengan  asumsi  variabel independen lainnya konstan.

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  ( )  pada  intinya mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model dalam menerangkan variasi variabel dependen.  Nilai  koefisien  determinasi  adalah antara  nol  dan  satu.  Nilai yang  kecil berarti kemampuan variabel-variabel
independen  dalam  menjelaskan  variabel- variabel  dependen  amat  terbatas.  Nilai yang  mendekati  satu  berarti  variabel-variabel independen memberikan hampir semua
informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali,  2013).  Berikut  ini  merupakan  hasil perhitungan SPSS atas koefisien determinasi.

## Tabel 10. Koefisien Determinasi

## Model Summary
Model R R Square Adjusted  R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .345 a .119 .095 .664870

## a. Predictors: (Constant), LNTA, BI Rate, DER
Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Dari  hasil  uji  koefisien  determinasi  yang ditunjukan  pada  tabel  10.  diperoleh  nilai adjusted  R  Square sebesar  0,095.  Hal  ini menunjukan  bahwa  sebesar  9,5%  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  BI rate,  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan sedangkan  sisanya  sebesar  90,5%  dijelaskan oleh  variabel  yang  lain  yang  tidak  diteliti  di penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis Parsial (Uji t)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  apakah tiap-tiap  variabel  independen  secara  parsial memiliki pengaruh terhadap variabel dependen. Pengujian menggunakan uji signifikan  dua  arah  dengan  taraf  signifikan 0,05  dan  jika  nilai  sig.  <  0.05.    maka  H 0 ditolak  dan  Ha  diterima  yang  berarti  secara parsial  variabel  independen  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Berikut  ini  merupakan  hasil  perhitungan SPSS atas uji t.

## Tabel 11.Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.737 .752 -2.309  .023 BI Rate 11.811 4.933 .215 2.394 .018 DER -.044 .125 -.035 -.355 .723 LNTA .140 .047 .294 3.015 .003 a. Dependent Variable: PBV Sumber: Olah Data SPSS, 2018 Hubungan Suku Bunga dan Nilai Perusahaan.
Dari  hasil  perhitungan  SPSS  atas  uji  t diketahui  nilai  sig.  =  0,018  <  0,05  maka H 0 ditolak dan Ha diterima yang berarti secara parsial variabel BI Rate berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  nilai  perusahaan. Dari  persamaan  model  regresi  diketahui  pula arah  hubungan  bersifat  positif,  maka  dapat disimpulkan bahwa variabel BI Rate berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap nilai  perusahaan,  artinya  bahwa  semakin tinggi  nilai  BI  Rate  maka  nilai  perusahaan akan  naik  dan  berlaku  sebaliknya,  jika    nilai BI  Rate  mengalami  penurunan  maka  nilai perusahaan akan menurun.
Fenomena hubungan ini dapatterjadi disebabkan oleh kondisi ekonomi global yang sedangmengalami pelambatan mulai berdampak pada perekonomian Indonesia, hal ini  terlihatdari  tren  nilai  perusahaan  (PBV) yang terus menurun sejak  tahun 2015 sampai tahun 2017. Sehingga walaupun BI rate telah diturunkan  namun  kinerja  perusahaan  belum dapat pulih akibat tingkat penjualan perusahaan-perusahaan properti yang mayoritas  sedang  mengalami  penurunan, dengan  kondisi  yang  demikian  IHSG  dan indeks  sektor  properti  juga  mengalami penurunan(Sugiarto & Santosa, 2018).

## Hubungan  Struktur  Modal  dan  Nilai Perusahaan.
Dari  hasil  perhitungan  SPSS  atas  uji  t diketahui  nilai  sig.  =  0,723  >  0,05  maka
H 0 diterima dan Ha ditolak yang berarti secara parsial variabel struktur modaltidak berpengaruh signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.  Dari  persamaan  model  regresi diketahui pula arah hubungan bersifat negatif, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel struktur  modaltidak  berpengaruh  signifikan dan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  adanya perubahan  struktur  modal  tetap  tidak  akan merubah  nilai  perusahaan,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  ada  struktur  modal yang terbaik atau perusahaan tidak mendapatkan  keuntungan-keuntungan  dari penggunaan hutang terhadaptingginya pengeluaran  bunga  dan  biaya  kebangkrutan. Semua struktur modal adalah baik,  akantetapi jika  dengan  merubah  struktur  modal  ternyata nilai perusahaan berubah, maka akan diperoleh  struktur  modal  yang  terbaik. Struktur  modal  yang  dapat  memaksimumkan nilai  perusahaan  atau  harga  saham  adalah struktur  modal  yang  terbaik.  (Noerirawan  & Muid, 2012; S & Machali, 2018).

## Hubungan  Ukuran  Perusahaan  dan  Nilai Perusahaan.
Dari  hasil  perhitungan  SPSS  atas  uji  t diketahui  nilai  sig.  =  0,003  <  0,05  maka  H 0 ditolak  dan  Ha  diterima  yang  berarti  secara parsial variabel ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.  Dari  persamaan  model  regresi diketahui pula arah hubungan bersifat positif, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel
ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan, , artinya bahwa  semakin  tinggi  ukuran  perusahaan maka  nilai  perusahaan  akan  naik  dan  berlaku sebaliknya, jika ukuran perusahaan mengalami  penurunan  maka  nilai  perusahaan akan menurun.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkanbahwa semakin  besar  suatu  perusahaan  akan  dapat menemukan  cara  yang  lebih  baik  untuk menghadapi  risiko  dan  ketidakpastian  pasar serta memiliki peluang yang lebih baik untuk mengimbangi  kerugian  dan  berkinerja  lebih baik,  dengan  sumber  daya  yang  dimilikinya.
Selain  itu,ukuran  perusahan  yang  besar  akan membawa  daya  tawar  terhadap  pemasok  dan pesaing,  perusahaan  besar  dapat  membeli situs  terbaik  dengan  keunggulan  terkait, teknologi  unggul,  dan  pakar  profesional terbaik karena kontrolnya terhadap pasar(Andawasatya et al., 2017).

## Pengujian Hipotesis Simultan (Uji F)
Uji  F  digunakan  untuk  menguji  apakah variabel independen secara simultan (bersama-sama) berpengaruh terhadap variabel  dependen.  Berikut  ini  merupakan hasil perhitungan SPSS atas uji t.
Tabe l2. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression  6.558 3 2.186 4.945 .003 b Residual 48.626 110 .442 Total 55.184 113 a. Dependent Variable: PBV b. Predictors: (Constant), LNTA, BI Rate, DER
Sumber: Olah Data SPSS, 2018
Dari  tabel  11  dapat  diketahui  bahwa nilai  sig.  =  0.003<  0,05,  maka  dapat disimpulkan untuk menolak Ho dan menerima Ha,  yang  berarti  bahwa  variabel BI  Rate, struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  secara bersama-sama  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Dari  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa secara  parsial,  hanya  variabel  struktur  modal yang tidak berpengaruh signifikan dan negatif terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  suku bunga  Bank  Indonesia  (BI  Rate)  dan  ukuran perusahaan berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan  bahwa  baik  dari  ekternal (makro ekonomi) dan internal (mikro ekonomi)  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dimana  pengaruh  terbesar  berasal
dari  internal  (mikro  ekonomi)  yaitu  ukuran perusahaan.
Sedangkan  secara  simultan,    baik  dari ekternal (makro ekonomi) dan internal (mikro ekonomi)  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dimana  besaran  pengaruh  sebesar 9,5  %  (variabel  BI  rate,  struktur  modal  dan ukuran perusahaan) sedangkan sisanya sebesar  90,5%  dijelaskan  oleh  variabel  yang lain yang tidak diteliti di penelitian ini.
Penelitian ini memiliki keterbatasan dimana hanya dilakukan  pada  sampel perusahaan  properti  dan  real  estate  dangan periode  waktu  yang  terbatas  yaitu  2015  – 2017.  Selain  itu,  keterbatasan  lainnya, penelitian ini hanya melihat variabel eksternal (makro  ekonomi)  dari  variabel  BI  rate  dan variabel  internal  (mikro  ekonomi)  dari variabel struktur modal dan ukuran perusahaan.  Dengan  adanya  keterbatasan  ini maka  penelitian  selanjutnya  dapat  melakukan
penelitian  pada  sampel  penelitian  yang  lebih besar  (sektor  industri  manufaktur,  perbankan, transportasi,  dll)  dan  periode  waktu  yang lebih  panjang  pula.  Variabel  penelitian  juga dapat  ditambah  seperti  variabel  nilai  tukar,
GDP,  inflasi  (eksternal)  ataupun  variabel profitabilitas,  rasio  aktifitas,  pertumbuhan, kebijakan  deviden,  kepemilikan  manajerial (internal).

## DAFTAR PUSTAKA
Andawasatya, R., Indrawati, N. K., & Aisjah, S.  (2017).  The  Effect  of  Growth Opportunity,  Profitability,  Firm  Size  to Firm  Value  through  Capital  Structure (Study  at  Manufacturing  Companies Listed On the Indonesian Stock Exchange). Imperial Journal of
Interdisciplinary  Research , 3 (2),  1887– 1894. Retrieved from http://www.onlinejournal.in Apriyana,  N.,  &  Rahmawati,  D.  (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Solvabilitas,  Profitabilitas,  Dan  Komite
Audit  Terhadap  Audit  Delay  Pada Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Pada  Tahun  2012-2015. Competitive Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan , 1 (2). https://doi.org/10.31000/competitive.v1i 2.216
Arora, C. B., & Shaw, R. (2014). Analysis of
Gap  in  Intrinsic  and  Market  Value  of Companies. Journal  of  Management Sciences and Technology , 3 (1), 30–38.
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus,  A. J.  (2011). Investment  9th  Edition .  New  York: MeGraw-Hill.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2010). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (Essentials  of  Financial  Management). Jakarta: Salemba Empat . Ehrhardt,  M.  C.,  &  Brigham,  E.  F.  (2016).
Corporate  finance:  A  focused  approach . Boston: Boston : Cengage learning.
Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21  Update  PLS (ketujuh).  Semarang: Penerbit Universitas Diponegoro.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh profitabilitas  ,  growth  opportunity  , sruktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan
pada  perusahaan  publik  di  indonesia. Jurnal  Buletin  Ekonomi  Moneter  Dan Perbankan , 1 , 127–148.
Issah,  M.,  &  Antwi,  S.  (2017).  Role  of macroeconomic  variables  on  firms’ performance:  Evidence  from  the  UK. Cogent  Economics  and  Finance , 5 (1). https://doi.org/10.1080/23322039.2017.1 405581
Mule, R. K., Mukras, M. S., & Nzioka, O. M.
(2015).  Corporate  Size,  Profitability  and Market  Value:  an  Econometric  Panel Analysis  of  Listed  Firms  in  Kenya. European  Scientific  Journal , 11 (13), 376–396.
Muliani,  L. E., Yuniarta, G.  A., &  Sinarwati, K.  (2014).  PENGARUH  KINERJA
KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL

## RESPONCIBILITY
DAN GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE SEBAGAI  VARIABEL  PEMODERASI (Studi  Kasus  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2010-2012). E-Journal S1 Akuntansi Universitas Pendidikan Ganesha , 2 (1), 1–19.
Noerirawan,  M.  R.,  &  Muid,  A.  (2012). Pengaruh  Faktor  Internal  Dan  Eksternal Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  Of  Accounting , 1 (2), 1–12.
Novita  Dae,  C.  (2015). Pengaruh  Faktor
Internal  dan  Eksternal  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI) (Sekolah  Tinggi Ekonomi Perbanas; Vol. 151). https://doi.org/10.1145/3132847.313288
6
Purwohandoko.  (2017).  The  Influence  of Firm’s Size, Growth, and Profitability on Firm Value with Capital Structure as the Mediator:  A  Study  on  the  Agricultural
Firms  Listed  in  the  Indonesian  Stock
Exchange. International  Journal  of Economics  and  Finance , 9 (8),  103. https://doi.org/10.5539/ijef.v9n8p103 S,  S.,  &  Machali,  M.  (2018).  The  Effect  of Asset  Structure  and  Firm  Size  on  Firm Value with Capital Structure as
Intervening Variable. Journal of Business & Financial Affairs , 06 (04), 4–
8. https://doi.org/10.4172/2167- 0234.1000298
Sartini,  L.  P.  N.,  &  Purbawangsa,  I.  B.  A.
(2014).  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Kebijakan  Dividen,  Serta  Keputusan
Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana ,
8 , 2393–2412.
Siswanti, I., Sukoharsono, E. G., & Prowanta, E.  (2015).  The  Impact  of  Macro
Economics on Firm Values and Financial
Performance  as  an  Intervening  Variable: An  Empirical  Study  of  LQ45  Banking Industries  in  Indonesia. Global  Journal of  Business  and  Social  Science  Review Journal  Homepage:  Www.Gjbssr.Org GJBSSR , 4 (1), 18.
Sugiarto,  M.,  &  Santosa,  P.  W.  (2018). Pengaruh  Indikator  Makro  Ekonomi, Kinerja  Keuangan,  Dan  Tata  Kelola, Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor Properti. Journal  of  Economics  and Business  Aseanomics  (  JEBA  ) , 2 (2), 288–312.
Tambunan,  M.  E.,  Siregar,  H.,  Manurung,  A. H.,  &  Priyarsono,  D.  S.  (2017).  Related Party Transactions and Firm Value in the Business  Groups  in  the  Indonesia  Stock Exchange. Journal of Applied Finance &
Banking , 7 (3), 1792–6599.