ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44 DOI: 10.26805/jmkli.v7i1.180
J-MKLI Vol. 7, No. 1, April 2023, pp: 28 - 44

## Jurnal Manajemen dan Kearifan Lokal Indonesia
https://journal.apmai.org/v2/index.php/jmkli

## PEMANFAATAN ASET, STRUKTUR MODAL DAN KINERJA KEUANGAN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
Eka Kurniasari 1 , Wawan Ichwanudin 2 

## 1,2 Magister Manajemen, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa, Banten, Indonesia

## Info Artikel
________________ Sejarah Artikel: Diterima: 20-03-2023 Disetujui: 16-04-2023 Dipublikasikan: 31-04- 2023 ________________ Keywords:
Kinerja keuangan; nilai perusahaan; pemanfaatan aset; struktur modal ____________________

## Abstrak

## ____________________________________________________________
Tujuan  didirikannya  sebuah  perusahaan  adalah  untuk  meningkatkan  kekayaan  pemegang saham yang ditunjukkan melalui peningkatan nilai perusahaan. Nilai perusahaan dipengaruhi oleh  beberapa  faktor,  antara  lain  pemanfaatan  aset,  struktur  modal  dan  kinerja  keuangan. Tujuan penelitian untuk mengetahui signifikansi pengaruh pemanfaatan aset, struktur modal dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia  pada  tahun  2018-2021.  Data  Sekunder  yang  digunakan  diperoleh  dari www.idx.co.id.  Metode  pengambilan  sample  menggunakan  pendekatan non-probability sampling dengan  Teknik purposive  sampling dan  didapatkan  sampel  sebanyak  134 perusahaan.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  SEM  ( Structural  Equation  Model )  – PLS  ( Partial  Least  Square )  menggunakan smart PLS  3.2.9.  Berdasarkan  hasil  analisis ditemukan  bahwa  pemanfaatan  aset  dan  struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  namun  kinerja  keuangan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dan  mampu  memediasi  hubungan  antara  pemanfaatan  aset  dan  struktur  modal terhadap nilai perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2021.

## Abstract
The purpose of established a company is to increase the wealth of shareholders shown through increasing corporate market value. Corporate market value influences by asset utilization, capital structure and financial performance. The purpose of this paper is to measure the effect of corporate financial performance toward the influences of capital structure and company asset utilization on the corporate market value by using a research sample of manufacturing firm listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The sample collection method is a non-probability sampling approach with a purposive sampling technique and obtained a sample of 134 mining companies in the Indonesia Stock Exchange for the period 2018-2021. The analytical method uses SEM (Structural Equation Model) –
PLS (Partial Least Squares) using smart PLS 3.2.9. The analytical techniques that used are outer model and inner model analysis. Based on the results of the analysist it is shown the asset utilization and capital structure have no significant effect on corporate value but financial performance has significant effect on corporate value.
 Alamat korespondensi: ekakurniasari8748@gmail.com

ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44

## PENDAHULUAN
Industri  manufaktur  adalah  sekelompok  perusahaan  yang  memiliki  kegiatan utama  untuk  memproduksi  dan  mengolah  bahan  mentah  atau  setengah  jadi,  menjadi barang  yang  siap  digunakan  atau  barang  jadi.  Selama  masa  pandemi  tahun  2020 perkembangan  industri  manufaktur  menambah  investasi  sebesar  30,4%  atau  setara dengan  total  investasi  sebesar  Rp  64  triliun,  diketahui  bahwa  penanam  modal  dalam negeri  (PMDN)  sebesar  Rp  19,8  Triliun  dan  jumlah  penanaman  modal  asing  (PMA) sebesar Rp 44,9 Triliun (Linov HR, 2021).
Upaya pemerintah dalam mendukung laju pertumbuhan sektor manufaktur guna menstabilkan  roda  perekonomian  tidak  sia-sia,  terbukti  pada  triwulan  II  tahun  2021 pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  mencapai  7,07%  di  mana  kenaikan  pertumbuhan ekonomi tertinggi yaitu  sebesar 1,35% nya disumbang dari industri manufaktur. Sektor manufaktur  sendiri  mencatat  kenaikan  pertumbuhan  sebesar  6,91%  di  tahun  2021. Meskipun  sejak  tahun  2020  tekanan  pandemi  COVID-19  masuk  ke  Indonesia,  namun sejumlah  subsektor  manufaktur tumbuh  sangat  tinggi  di  antaranya  industri  alat  angkut sebesar 45,7%, industri logam dasar 18,03%, industri mesin dan perlengkapan 16,35%, industri  karet,  barang  dari  karet  dan  plastik  11,72%,  serta  industri  kimia,  farmasi  dan obat tradisional sebesar 9,15% (Kementrian Perindustrian Republik Indonesia, 2021).
Seiring  dengan  perkembangan  teknologi,  perekonomian  Indonesia  saat  ini sedang  menuju era  modernisasi  yang  menimbulkan persaingan  yang ketat dan dituntut untuk  mampu  menyesuaikan  diri  dengan  keadaan  yang  terjadi  dalam  perusahaan. Ketatnya persaingan bisnis antar perusahaan menuntut perusahaan untuk meningkatkan kinerja  dalam  mencapai  tujuan.  Secara  umum  tujuan  perusahaan  adalah  untuk memperoleh  laba  yang  maksimal.  Untuk  memperoleh  laba  yang  maksimal,  manajer keuangan  dituntut  untuk  bisa  mengelola  keuangan  dengan  benar.  Manajer  keuangan bertugas  mengambil  keputusan  yang  berkaitan  dengan  pendanaan  ( financing )  dan mengambil  keputusan  yang  berkaitan  dengan  alokasi  dana  tersebut  untuk  mendanai pembelian  aset  ( investment ).  Selain  itu,  manajer  keuangan  juga  mengambil  keputusan yang  berkaitan  dengan  pengelolaan  keuangan  jangka  pendek  ( liquidity ).  Ketiga keputusan  tersebut  kemudian  bermuara  pada  tujuan  manajemen  keuangan  yaitu memaksimumkan nilai perusahaan (Hanafi, 2016).
Menurut  Indrarini,  (2019)  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap tingkat  keberhasilan  manajer  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  yang dipercayakan  kepadanya  yang  sering  dihubungkan  dengan  harga  saham.  Pengukuran nilai  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  indikator  PBV,  Tobin’s  Q  dan  penutupan harga saham. PBV adalah  membandingkan  harga saham dengan  nilai  buku per  lembar saham, semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan, dengan kata  lain  jumlah  saham  yang  besar  menunjukkan  kemakmuran  perusahaan  (Franita, 2018). Perusahaan yang baik yaitu perusahaan yang memiliki nilai PBV lebih dari satu. Tobin’s  Q  juga  merupakan  salah  satu  indikator  dalam  mengukur  nilai  perusahaan. Tobin’s  Q  dalam  perhitungannya  melibatkan  seluruh  unsur  hutang  dan  modal  saham perusahaan, dimana terdiri dari saham biasa, ekuitas pemegang saham dan seluruh aset yang  dimiliki  oleh  perusahaan  (Rovita  et  al.,  2014).  Harga  saham  mencerminkan  nilai dari  suatu  perusahaan.  Jika  perusahaan  mencapai  prestasi  yang  baik,  maka  saham perusahaan tersebut akan banyak diminati oleh para investor. Prestasi baik yang dicapai perusahan dapat dilihat di dalam laporan keuangan yang dipublikasikan oleh perusahaan (emiten).  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  bagi perusahaan yang sudah go public karena nilai perusahaan dapat menunjukkan nilai aset yang dimiliki perusahaan seperti surat-surat berharga (Husaini et al., 2012).
Berikut  data  rata-rata  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  manufaktur  periode 2018-2021 sebagai berikut:
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Sumber: Bursa Efek Indonesia ( www.idx.co.id )
Gambar 1. Grafik  Rata-rata  Perkembangan  Nilai  Perusahaan  (PBV,  TOBIN’S  Q  dan Penutupan  Harga  Saham)  Pada  Perusahaan  Sektor  Manufaktur  di  BEI Periode 2018 – 2021
Berdasarkan grafik di atas diketahui bahwa, nilai perusahaan pada periode 2018 dari  masing-masing  indikator  PBV,  Tobin’s  Q  dan  penutupan  harga  saham  adalah sebesar  1,61;  2,9  dan  5,8.  kemudian  pada  tiga  tahun  berikutnya,  indikator  tobin’s  Q berturut-turut mengalami penurunan  menjadi 4,52; 4,33; 4,26 hal  ini  juga dialami oleh indikator  penutupan  harga  saham  yang  mengalami  penurunan  selama  tiga  tahun berturut-turut  sebesar  2,47;  2,08  dan  2,03.  berbeda  dengan  inidikator  PBV  pada tahun 2019  mengalami  kenaikan  sebesar  1.69  namun  dua  tahun  berikutnya  juga  mengalami penurunan  sebesar  1.59  dan  1,36.  Dari  data  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  terdapat fenomena  bisnis  antara  laju  pertumbuhan  ekonomi  yang  mengalami  kenaikan  sebab didukung  oleh  pertumbuhan  sektor  manufaktur  dengan  penurunan  nilai  perusahaan  di sektor  industri  manufaktur  itu  sendiri.  Berdasarkan  perkembangan  rata-rata  nilai perusahaan  pada  industri    sektor  manufaktur  di  atas  yang  menunjukkan  bahwa terjadinya penurunan  nilai perusahaan  yang  berbanding terbalik dengan  fenomena data yang  sudah  diuraikan  sebelumnya  bahwa  industri    sektor  manufaktur  menjadi penyumbang tertinggi untuk peningkatan  laju pertumbuhan ekonomi.  Fenomena  bisnis di  atas  yang  menunjukkan  adanya  penurunan  nilai  perusahaan  pada  industri  sektor manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2018  –  2021 disebabkan  oleh  beberapa  faktor,  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  naik  turunnya nilai perusahaan adalah efisiensi pemanfaatan aset (Mangesti Rahayu, 2019; Miswanto &  Oematan,  2020);  struktur  modal  (Hamidy,  Rahman  Rudi;  Wiksuana,  I  Gst.  Bgs; Artini, 2015; Prof. Dr. I Gst. Bgs. Wiksuana, 2016) dan kinerja keuangan (Purnamasari & Baskara, 2019; Widnyana et al., 2021).
Pemanfaatan  aset  yang  baik  dapat  meningkatkan  penjualan  sehingga berpengaruh  terhadap  peningkatan  laba  perusahaan.  Seorang  manajer  mempunyai tanggungjawab  untuk  membuat  keputusan  atas  pemanfaatan  aset  tersebut,  yaitu keputusan  untuk  melakukan  investasi  dalam  menentukan  jumlah  aset  yang  akan digunakan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga  meningkatkan  penjualan untuk  menghasilkan  laba  sehingga  berkontribusi  meningkatkan  kekayaan  pemegang saham.  Contoh  kegiatan  dalam  pemanfaatan  aset  perusahaan  meliputi  pemeliharaan persediaan,  piutang,  aset  tetap,  aset  lancar  dan  aset  lainnya  dengan  cara  yang  paling efektif  dan  efisien  guna  menghasilkan  laba  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  atau  dengan  kata  lain  pemanfaatan  aset  (TATO)  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  (Mangesti  Rahayu,  2019;  Nofitasari,  A.,
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Andini,  2018).  Penelitian  berbeda  di  sampaikan  bahwa  pemanfaatan  aset  (CCC,  ITO) berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  ( Stock Return )  (Miswanto  & Oematan, 2020; Nurjanah & Hakim, 2018).
Struktur  Modal  merupakan  bagian  dari  struktur  keuangan  yang  terkait pembelanjaan  bersifat  tetap  atau  jangka  panjang,  penggunaan  utang  dalam  kegiatan investasi perusahaan dapat mempengaruhi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba  atas  modal  yang  digunakan  (Sudana,  2015).  Perusahaan  dengan  rasio  DER  yang tinggi  justru  dinilai  sebagai  perusahaan  yang  mampu  mengendalikan  resiko  keuangan dengan  baik  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Prof.  Dr.  I  Gst.  Bgs. Wiksuana,  2016;  Ramadhani  et  al.,  2018)  hal  yang  sama  juga  diungkapkan  oleh (Mangesti  Rahayu  et  al.,  2019)  dan  (Hamidy  et  al.,  2015)  bahwa  struktur  modal memilik  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  (Purnamasari  &  Baskara,  2019;  Sofiamira  &  Haryono,  2017)  memiliki hasil  yang  bertentangan  yaitu  tingginya  rasio  DER  menunjukkan  semakin  banyaknya hutang  daripada  total  ekuitas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Hal  ini  membuat  resiko yang  tinggi,  karena  perusahaan  tidak  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  hutang yang  mencukupi,  perusahaan  akan  memberikan  resiko  return  yang  kurang  maksimal sehingga shareholder akan  memberikan  respon  negatif  membuat  harga  saham  turun diikuti dengan penurunan  nilai perusahaan. Penilitian oleh  (Angelita, M &  Tri Hastuti, 2019; Ayu Lestari, K ; Hendra Titisari, 2021; Ekonomi et al., 2019; Hidayat & Hidayat, 2019)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Kinerja  keuangan  merupakan  hasil  dari  usaha  terus  menerus  yang  dilakukan perusahaan  dalam  memanfaatkan  sumber  daya  secara  efektif  dan  efisien  untuk mencapai  tujuan  perusahaan.  Rata-rata  kinerja  keuangan  perusahaan  di  industri manufaktur  dari  tahun  2018  s.d  2020  terus  mengalami  penurunan,  namun  pada  tahun 2021  kenaikan  nilai  kinerja  baru  terjadi.  Berikut  tabel  rata-rata  kinerja  keuangan  pada perusahaan sektor manufaktur:
Tabel 1. Rata-rata kinerja keuangan Tahun ROA EPS ROI 2018 674.81 25,561.69 777.50 2019 608.68 22,048.19 705.75 2020 364.88 16,331.73 311.09 2021 559.73 24,750.70 699.69
Fenomena  yang  terjadi  pada  sektor  manufaktur  adalah  terdapat  penurunan kinerja  keuangan  pada  tahun  2018  s.d  2020  hal  ini  berpengaruh  terhadap  penurunan nilai  perusahaan.  Dengan  meningkatnya  kinerja  keuangan  perusahaan  maka  investor akan  meningkatkan  permintaan  saham  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan (Angelita, M ; Hastuti, 2019; Hidayat, 2019; Khairiyani et al., 2019) Penelitian berbeda disampaikan oleh (Ramadhan et al., 2018; Umam, & Hartono, 2019)
Berdasarkan temuan dari penelitian terdahulu, terdapat inkonsistensi temuan dari pengaruh  pemanfaatan  aset,  struktur  modal  dan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menjadi  pertimbangan  dalam  melakukan  penelitian  terkini  terkait nilai perusahaan dan variabel determinan yang mempengaruhinya. Selain itu, fenomena bisnis  laju  pertumbuhan  ekonomi  yang  dipengaruhi  oleh  industri  sektor  manufaktur dengan  penurunan  nilai  perusahaan  juga  menjadi  pertimbangan  tersendiri  dalam memilih sektor manufaktur sebagai kajian penelitian.
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44

## KAJIAN TEORI
Pemanfaatan  aset  perusahaan  yang  dilakukan  oleh  manajer  keuangan  akan menentukan  tingkat  pengembalian  investasi.  Rasio  aktivitas  melihat  seberapa  besar efisiensi  pemanfaatan  aset  oleh  perusahaan.  Rasio  ini  melihat  seberapa  besar  dana tertanam  pada  aset  perusahaan.  Pemanfaatan  aset  yang  lebih  efektif  dan  efisien  akan meningkatkan  penjualan  sehingga  dapat  menghasilkan  kinerja  keuangan  yang  tinggi serta  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Mangesti  Rahayu,  2019;  Miswanto  & Oematan, 2020; Nofitasari et al., 2018) hal ini juga sejalan dengan penelitian (Nurjanah & Hakim, 2018) yang menyatakan semakin tinggi tingkat perputaran aset menunjukkan semakin  produktif  tingkat  pemanfaatan  aset  perusahaan  yang  berdampak  pada meningkatnya penjualan sehingga meningkatkan kinerja keuangan.

## H1 : Pemanfaatan aset berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan H2  :  Pemanfaatan  aset  secara  tidak  langsung  mempengaruhi  nilai  perusahaan yang di mediasi oleh kinerja keuangan
Struktur modal berkaitan dengan pendanaan  jangka Panjang  yaitu utang  jangka panjang  atau  modal  sendiri  yang  diukur  dengan  perbandingan  utang  jangka  panjang dengan  modal  sendiri  (Sudana,  2015).  Perusahaan  dengan  nilai  rasio  struktur  modal yang  tinggi  justru  dinilai  sebagai  perusahaan  yang  mampu  mengendalikan  resiko keuangan  dengan  baik  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Hamidy, Rahman  Rudi;  Wiksuana,  I  Gst.  Bgs;  Artini,  2015;  Prof.  Dr.  I  Gst.  Bgs.  Wiksuana, 2016;  Ramadhani  &  Kuswantoro  2018),  hal  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian (Mangesti Rahayu et al., 2019) yang menyatakan bahwa perusahaan yang meningkatkan utang bisa diartikan sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa yang  akan  datang.  Karena  cukup  yakin  maka  manajer  perusahaan  tersebut  berani menggunakan  utang  dengan  lebih  besar.  Diharapkan  investor  dapat  menangkap signal bahwa  perusahaan  dapat  mempunyai  prospek  yang  baik  sehingga  dapat  meningkatkan nilai perusahaan.
H3 : Struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan H4 : Struktur modal secara tidak langsung mempengaruhi nilai  perusahaan yang di mediasi oleh kinerja keuangan
Kinerja  Keuangan  memiliki  pengaruh  tertentu terhadap  nilai  perusahaan  sesuai dengan signalling theory (Ross,  1977).  Penyampaian  laporan  keuangan  kepada  publik dapat  memberikan  sinyal  positif  dan  meningkatkan  kepercayaan  pembaca  terhadap perusahaan.  Investor  juga  percaya  bahwa  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  baik memiliki  prospek  yang  baik  di  masa  depan.  Sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan. Mangesti Rahayu, (2019) menjelaskan bahwa peningkatan laba perusahaan mencerminkan  bahwa  perusahaan  mampu  menerapkan  pengendalian  dari  kegiatan operasional  yang  lebih  baik sehingga  meningkatkan ekuitas. Penelitian  yang dilakukan oleh (Florentin Sinaga & Mustafa, 2019; Hamidy, Rahman Rudi; Wiksuana, I Gst. Bgs; Artini,  2015;  Irawati,  2016;  Mangesti  Rahayu  et  al.,  2019;  Widnyana  et  al.,  2021) menegaskan  bahwa  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
H5 : Kinerja keuangan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44

## METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  populasi  yang  digunakan  adalah  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI.  Kami  menggunakan  tahun  dasar  penelitian  yaitu  tahun  2018. Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling .  Pemilihan sampel dengan metode ini didasarkan pada pertimbangan atau kriteria tertentu. Kriteria penentuan sampel adalah:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun 2018 sampai dengan 2021,
2. Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan berturut-turut untuk periode tahun 2018 sampai dengan 2021,
3. Tersedia  data  perusahaan  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini.  Data  yang diambil adalah data sekunder yang berasal dari direktori pasar  modal Indonesia dan  laporan  tahunan  perusahaan  periode  2018-2021  yang  dapat  diakses  di website BEI atau www.idx.co.id.
4. Total  sampel  sebanyak  134  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI diperoleh  pada  tahun  2018-2021.  Variabel  penelitian  yang  digunakan dikelompokkan  menjadi  dua  jenis,  yaitu  variabel  eksogen  (variabel  bebas)  dan variabel endogen (variabel terikat).
Tabel 2. Pengukuran Variabel
Variabel
Pengukuran
Pemanfaatan Aset:
1. Total Asset Turn Over (TATO) Penjualan / total aset
2. Current Asset Turn Over (CATO) Penjualan / asset lancar
Struktur Modal:
1. Debt to Asset Ratio (DAR)
Total debt / total aset
2. Total debt / total aset Long debt  / total aset
Kinerja Keuangan:
1. Return on Aset (ROA) Laba bersih setelah pajak / total aset
2. Return on Investment (ROI)
(Total penjualan – investasi) / investasi x 100%
3. Earning Per Share (EPS)
(Laba bersih – dividen pilihan) / rata-rata saham biasa yang beredar

## Nilai Perusahaan:
1. Price to Book Value (PBV) Harga saham / nilai buku 2. Tobin’s Q
(MVE + PS + DEBT) TA
Keterangan:
MVE = Nilai pasar saham biasa PS  =  Nilai  likuidasi  saham  preferensi  perusahaan  yang beredar DEBT = total utang yang dimiliki Perusahaan TA = total aset 3. Penutupan harga saham Harga yang muncul saat bursa tutup
Nilai  perusahaan  diartikan  sebagai  kondisi  tertentu  yang  dicapai  oleh  suatu perusahaan  sebagai  proyeksi  dari trust dari  masyarakat  sebagai  konsumen  terhadap kinerja dan produk perusahaan sepanjang pengoperasiannya. Hal ini kemudian membuat
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
nilai perusahaan dapat dikatakan sebagai persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan manajemen  dan  pengelolaan  sumber  daya  perusahaan  dan  hubungannya  dengan  harga saham  perusahaan  tersebut.  Pemanfaatan  aset  mengacu  pada  bagaimana  perusahaan menggunakan  asetnya  yang  telah  dialokasikan  menghasilkan  produk  atau  jasa  yang berkualitas  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan.  Struktur  modal  erat  kaitannya  dengan keputusan pendanaan yang dilakukan perusahaan. Pemilihan sumber dana dapat berasal dari  dalam  maupun  luar.  Sumber  dana  internal  perusahaan  dapat  berasal  dari  laba ditahan dan depresiasi, sedangkan sumber dana eksternal perusahaan berasal dari hutang maupun modal sendiri. Tabel 2 menjelaskan pengukuran variabelnya.
Model  analisis  yang  diambil  dalam  penelitian  ini  menggunakan  model persamaan  struktural  (SEM)  dan  alat  analisis  yang  digunakan  adalah  software partial least square (PLS).  Kemudian,  SEM  merupakan  salah  satu  jenis  analisis  multivariant dalam  bidang  ilmu  sosial  (Santoso,  2015).  WarpPLS  versi  3.0  adalah  perangkat  lunak yang  diambil  sebagai  alat  analisis.  Pengujian  PLS  dilakukan  dengan  cara  uji  model pengukuran  dan  struktural.  Model  pengukuran  yaitu  nilai  loading  antara  indikator dengan  masing-masing  variabel  laten.  Model  tersebut  bertujuan  untuk  mengevaluasi validitas  dan  reliabilitas  setiap  konstruk  atau  variabel  latennya.  Model  struktural  yaitu model  yang  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  antara  konstruk  eksogen  terhadap konstruk endogen  (Ghozali, 2013). Dalam tahap tersebut akan diperoleh  hasil estimasi koefisien  jalur  dan  tingkat  signifikansi  guna  penarikan  kesimpulan  atas  dugaan  yang telah dikemukakan sebelumnya. Evaluasi model struktural menggunakan nilai koefisien determinasi  (R- Square )  dan  p- value yang  didapat  melalui  prosedur bootstrapping . Analisis  model  struktural  pada  PLS  dilaksanakan  dalam  tiga  tahap  (Ghozali,  2013), yaitu:
1. Analisis outer model
Analisis outer model digunakan  untuk  memastikan  bahwa  pengukuran  yang dilakukan  layak  untuk  dijadikan  pengukuran  ( valid dan reliable ).  Analisis Outer Model dapat  dijelaskan  dari  berbagai  indikator,  khususnya convergent  validity , discriminant validity . Kemudian convergent validity , yaitu nilai loading factor pada variabel  laten  dengan  indikatornya  ( expected  value >  0.7).  Validitas  diskriminan, yaitu nilai cross loading factor yang bermanfaat untuk mengetahui apakah konstruk tersebut  memiliki  diskriminan  yang  memadai,  yaitu  dengan  membandingkan  nilai loading pada konstruk yang diharapkan  harus  lebih  besar dari nilai  loading dengan konstruk  lain  dan  unidimensi,  sehingga  merupakan  konsep  khusus  (tidak  umum) yang  hanya  mengandung  satu  jenis  gejala.  Model  dijalankan  untuk  memastikan bahwa model struktural dibangun dengan tepat dan akurat.
2. Analisis inner model analisis struktur
Penilaian  Inner  Model  dapat  ditunjukkan  dari  berbagai  indikator,  khususnya koefisien  determinasi  (R2), predictive relevance (Q2),  dan Goodness of Fit Index (GoF). Pengujian  hipotesis dilakukan dengan  mempertimbangkan  nilai probabilitas dan t-statistik. Untuk nilai probabilitas, p- value dengan alpha 5% kurang dari 0,05.
3. Pengujian hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  data  sebagai berikut (Ghozali, 2013):
a. Merancang model struktural atau inner model
Model  struktural  menjelaskan  hubungan  antar  variabel  laten  yang  dibangun dengan  teori  substantive.  Merancang  model  struktural  hubungan  antar  variabel laten  menggunakan  pokok  permasalahan  atau  hipotesis.  Asumsinya  adalah variabel laten dan indikator atau variabel manifes berada pada skala rata-rata nol dan unit  variance sama dengan satu. Oleh karena itu parameter konstanta dapat dihilangkan dari model.
Maka dapat disusun model persamaan struktural, sebagai berikut:
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Model 1 :
z 1 z 2
Model 2 :
y 1 y 2 y
Keterangan : = Nilai perusahaan = Kinerja keuangan
X1 = Pemanfaatan aset
X2 = Struktur modal
z = koefisien regresi variabel Z
z = koefisien regresi variabel Y
b. Model pengukuran atau outer model Outer model menunjukkan bagaimana setiap blok indikator berhubungan dengan variabel latennya. Rancangan model pengukuran menetapkan sifat indikator dari setiap  variabel  laten,  baik  refleksif  maupun  formatif  yang  dibangun  di  atas definisi operasional variabel. Outer model (model pengukuran) digunakan untuk menguji  validitas  konstruk  dan  reliabilitas  instrumen.  Pengujian  validitas dilakukan  untuk  mendapatkan  kemampuan  instrumen  penelitian  dalam mengukur  apa  yang  seharusnya  diukur  (Cooper,  D.R   &  Schindler,  2006), sedangkan uji reliabilitas digunakan untuk konsistensi alat ukur dalam mengukur suatu konsep.
c. Menyusun diagram jalur

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dengan  indikator  reflektif,  validitas  konvergen  model  pengukuran  dievaluasi berdasarkan korelasi antara skor indikator dan skor variabel laten ( loading factor ) yang dianalisis  dengan  WarpPLS  3.0.  Ukuran  reflektif  individu  dikatakan  tinggi  bila berkorelasi  lebih  dari  0,7  dengan  variabel  laten  yang  akan  diukur.  Namun  menurut (Chin,  1998)  tahap  awal  pengembangan  skala  pengukuran  nilai loading factor 0,5 sampai 0,6 dianggap baik. Berikut hasil pengujian untuk convergent validity :
Gambar 2. Pengujian convergent validity 1
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Dari gambar diatas menunjukkan bahwa :
1. Pemanfaatan aset direfleksikan oleh indikator: AU1  =  RTO
AU3  =  CATO    AU5  =  ITO

## AU2  =  TATO AU4  =  FATO    AU6  =  WCTO
Hasil loading  factor variabel  pemanfaatan  aset  menunjukkan  bahwa  hanya  dua indikator  pada  variabel  pemanfaatan  aset  yang  memenuhi convergent  validity karena  memiliki  nilai loading  factor di  atas  0,5  yaitu  indikator  TATO  dan CATO.
2. Kinerja Keuangan direfleksikan oleh indikator:
FP1  =  ROA FP3  =  GPM FP5  =  NPM    FP7 =  ROI FP2  =  ROE FP4  =  OPM

## FP6  =  EPS
Hasil loading  factor variabel  kinerja  keuangan  menunjukkan  bahwa  hanya  tiga indikator  pada  variabel  kinerja  keuangan  yang  memenuhi  validitas  konvergen karena  memiliki  nilai loading factor di  atas  0,5  yaitu  indikator  ROA,  EPS  dan ROI
3. Struktur Modal direfleksikan oleh indikator: CS1 =  DAR

## CS3  =  LDAR
CS2 =  DER

## CS4  =  LDER
Hasil loading  factor variabel  struktur  modal  menunjukkan  bahwa  ada  dua indikator  pada  variabel  struktur  modal  yang  memenuhi  validitas  konvergen karena memiliki nilai loading factor di atas 0,5 yaitu indikator DAR dan LDAR
4. Nilai Perusahaan direfleksikan oleh indikator:
CV1  =  PER CV3  =  TOBIN’S Q

## CV2  =  PBV CV4  =  CLOSING PRICE
Hasil loading factor variabel nilai perusahaan menunjukkan bahwa terdapat tiga indikator  pada  variabel  nilai  perusahaan  yang  memenuhi  validitas  konvergen karena  memiliki  nilai  loading  factor di atas 0,5 yaitu  indikator PBV, TOBIN’S
Q dan CLOSING PRICE.
Indikator  yang  tidak  memenuhi  nilai loading  factor harus  dikeluarkan  dari model penelitian, karena memiliki nilai loading < 0,50 . Oleh karena itu, perlu dilakukan kalkulasi pada PLS Algortihm ( running calculate ) kembali.
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Gambar 3. Pengujian Convergent validity
Gambar 3 menunjukkan bahwa setelah mengeluarkan indikator yang tidak valid, maka terlihat semua indikator telah memenuhi convergent validity . Hasil uji convergent validity menunjukkan  bahwa  pemanfaatan  aset  direfleksikan  oleh  TATO  dan  CATO, Kinerja  keuangan  direfleksikan  oleh  indikator  ROA,  EPS  &  ROI,  struktur  modal direfleksikan  oleh  DAR  &  LDAR  Nilai  perusahaan  direfleksikan  oleh  indikator  PBV, Tobin’s Q dan Closing Price .
Hasil pengujian discriminant validity yaitu sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Pengujian Average Variance Extracted (AVE)
Variabel Laten Average Variance Extracted (AVE) √AVE Kinerja keuangan 0.606 0.778 Nilai perusahaan 0.650 0.806 Pemanfaatan asset 0.715 0.846 Struktur modal 0.659 0.812
Pengukuran  AVE  ini  menggambarkan  varian  atau  keragaman  variabel  manifes  yang dapat dikandung oleh variabel laten. Kriteria penilaiannya adalah nilai AVE > 0,5 (Hair et  al.,  2011).  Pada  penelitian  ini  nilai  AVE  untuk  keempat  variabel  >  0,5  Oleh  karena itu, hasil ini menunjukkan validitas konvergen yang baik. Hasil pengujian korelasi antarvariabel laten yaitu sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Pengujian Latent Variable Correlations
VARIABEL LATEN KINERJA KEUANGAN NILAI PERUSAHAAN PEMANFAATAN ASSET STRUKTUR MODAL Kinerja keuangan 1.000 0.580 0.186 -         0.273 Nilai perusahaan 0.580 1.000 0.109 -         0.207 Pemanfaatan asset 0.186 0.109 1.000 -         0.141 Struktur modal -0.273 -0.207 -0.141 1.000
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Hasil uji pada Tabel 4  menunjukkan bahwa akar dari AVE setiap variabel laten lebih tinggi daripada korelasi antarvariabel  laten dengan  variabel  laten  lainnya. Hal  ini mengindikasikan  bahwa  model  penelitian  ini  memiliki  nilai discriminant validity yang baik.
Hasil pengujian composite reliability block indicator, yaitu sebagai berikut:
Tabel 5. Hasil Pengujian Composite Reliability Variabel Laten Composite Reliability Kinerja keuangan 0.822 Nilai perusahaan 0.845 Pemanfaatan asset 0.832 Struktur modal 0.790
Tabel 5 menunjukkan bahwa nilai semua konstruk laten adalah 0,70 yang berarti bahwa semua konstruk laten dalam penelitian ini memiliki nilai realibilitas yang baik.
Tabel 6. Hasil Pengujian Cronbach’s Alpha Variabel Laten Cronbach's Alpha Kinerja keuangan 0.714 Nilai perusahaan 0.745 Pemanfaatan asset 0.627 Struktur modal 0.519
Adapun hasil Adjusted R-square yaitu sebagai berikut:
Tabel 7. Hasil Pengujian Adjusted R-square Variabel laten Adjusted r-square Kinerja keuangan 0.094 Nilai perusahaan 0.335
Tabel  7  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  (ROA,  EPS  dan  ROI)  dapat  dijelaskan oleh  Struktur  modal  (DAR  &  LDAR)  dan  dapat  dijelaskan  oleh  Pemanfaatan  Aset (TATO & CATO)  hanya sebesar 9,4%, sementara sisanya dijelaskan oleh variabel lain di  luar  penelitian  ini.  Nilai  perusahaan  (PBV,  Tobin’s  Q  dan Closing  Price )  dapat dijelaskan oleh Struktur modal (DAR & LDAR) dan dapat dijelaskan oleh Pemanfaatan Aset  (TATO  &  CATO)    hanya  sebesar  33,5%  dan  sisanya  sebesar  66,5%  dijelaskan oleh variabel di luar penelitian ini.
Hasil Pengujian hipotesis disajikan pada Tabel 8 sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Pengujian hipotesis Variable Laten Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Kinerja keuangan ≥ nilai perusahaan 0.566 0.566 0.065 8.741 0.000 Pemanfaatan asset ≥ kinerja keuangan 0.151 0.155 0.032 4.642 0.000 Pemanfaatan asset ≥ nilai perusahaan -0.004 -0.004 0.042 0.107 0.915 Struktur modal ≥ kinerja keuangan -0.252 -0.269 0.054 4.674 0.000 Struktur modal ≥ nilai perusahaan -0.053 -0.055 0.045 1.168 0.243
Tabel di atas mengindikaskan sebagai berikut:
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
1. Kinerja keuangan (ROA, EPS & ROI) terhadap nilai perusahaan (PBV, Tobin’s Q & Closing Price ) menghasilkan p-value sebesar 0,000. Oleh karena p- value lebih kecil daripada  0,05  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV, Tobin’s Q & Closing Price ).
2. Pengujian  pemanfaatan  asset  (TATO  &  CATO)  terhadap  kinerja  keuangan  (ROA, EPS & ROI) menghasilkan p- value sebesar 0,000. Oleh karena  p- value lebih kecil daripada  0,05  pemanfaatan  aset  (TATO  &  CATO)    berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan (ROA, EPS & ROI).
3. Pengujian  pemanfaatan  aset  (TATO  &  CATO)  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV, Tobin’s  Q  & Closing  Price )  menghasilkan  p- value sebesar  0,915.  Oleh  karena  p- value lebih besar daripada 0,05 Pengujian pemanfaatan aset (TATO & CATO) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV, Tobin’s Q & Closing Price ) .
4. Pengujian struktur modal (DAR & LDAR) terhadap kinerja keuangan (ROA, EPS & ROI)  menghasilkan p-value sebesar 0,000. Oleh karena p-value lebih kecil daripada 0,05  Pengujian  struktur  modal  (DAR  &  LDAR)  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan (ROA, EPS & ROI) .
5. Pengujian struktur modal (DAR & LDAR) terhadap nilai perusahaan (PBV, Tobin’s Q & Closing Price ) menghasilkan p- value sebesar 0,243. Oleh karena p- value lebih besar  daripada  0,05  Pengujian  struktur  modal  (DAR  &  LDAR)  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV, Tobin’s Q & Closing Price ).
Pengujian  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja keuangan yaitu sebagai berikut:
Tabel 9. Hasil Pengujian hipotesis Variable Laten Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviatio n (STDEV) T Statistics (|O/STDEV| ) P Value s Pemanfaatan aset ≥ kinerja keuangan ≥ nilai Perusahaan 0.085 0.087 0.019 4.456 0.000 Struktur modal ≥ kinerja keuangan ≥ nilai perusahaan -0.143 -0.151 0.032 4.399 0.000
Tabel 9 menunjukkan sebagai berikut:
1. Pengujian  pemanfaatan  aset  yang  direfleksikan  TATO  &  CATO  terhadap  nilai perusahaan  yang  direfleksikan  oleh  PBV,  Tobin’s  Q  & Closing  Price melalui kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA, EPS & ROI menghasilkan p- value sebesar  0,000.  Oleh  karena  p- value lebih  kecil  daripada  0,05  maka  pemanfaatan aset  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja  keuangan. Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  meningkatnya  TATO  &  CATO  dalam pemanfaatan  aset  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  direfleksikan  oleh PBV,  Tobin’s  Q  & Closing  Price baik  secara  langsung  maupun  secara  tidak langsung (melalui kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA, EPS dan ROI)
2. Pengujian  struktur  modal  yang  direfleksikan  DAR  &  LDAR  terhadap  nilai perusahaan  yang  direfleksikan  oleh  PBV,  Tobin’s  Q  & Closing  Price melalui kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA, EPS & ROI menghasilkan p- value sebesar 0,000. Oleh karena p- value lebih kecil daripada 0,05  maka  struktur modal berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja  keuangan.  Hal tersebut  mengindikasikan  bahwa  meningkatnya  TATO  &  CATO  dalam pemanfaatan  aset  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  direfleksikan  oleh PBV,  Tobin’s  Q  & Closing  Price baik  secara  langsung  maupun  secara  tidak langsung (melalui kinerja keuangan yang direfleksikan oleh ROA, EPS dan ROI)

## Pengaruh Pemanfaatan Aset terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  H1  menunjukkan  bahwa  pemanfaatan  aset  yang diproyeksikan dengan TATO dan CATO  berpengaruh  negatif tidak signifikan terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
2021.  Hal  ini  berarti  bahwa  TATO  dan  CATO  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan dikarenakan  beberapa perusahaan  manufaktur belum  mampu  menggunakan aset secara optimal  untuk  menghasilkan  penjualan,  sehingga  nilai  rasio  TATO  dan  CATO  sangat kecil  dan  belum  sanggup  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Erni  Irawati  (2016);  Laveda  et  al.,  (2020); Sinaga  et  al.,  (2020)  menemukan  bahwa  pemanfaatan asset negative tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil pengujian hipotesis H2 menunjukkan bahwa pemanfaatan aset (TATO dan CATO)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV,  Tobin’s  Q  & Closing Price ) yang di mediasi oleh kinerja keuangan terhadap perusahaan manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-2021.  Hal  ini  berarti  bahwa  pada  perusahaan manufaktur  pemanfaatan  aset  perusahaan  sudah  dilakukan  secara  optimal  sehingga secara efektif dan efisien mampu meningkatkan penjualan dan menghasilkan laba yang tinggi  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain  pemanfaatan aset perusahaan yang optimal mencerminkan efektifitas dan efisiensi perusahaan dalam mengelola  asetnya,  mengurangi  jumlah  biaya  yang  menghasilkan  keuntungan  lebih tinggi  dan  kontribusi  yang  lebih  kuat  terhadap  kekayaan  pemilik  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Mangesti  Rahayu,  2019; Miswanto & Oematan, 2020; Nofitasari et al., 2018).

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  H3  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  (DAR  dan LDAR)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV,  Tobin’s  Q  & Closing Price ) pada  perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2021. Hal  ini  berarti  bahwa  tingginya  rasio  DAR  dan  LDAR  menunjukkan  semakin banyaknya  hutang  daripada  total  ekuitas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Hal  ini membuat  resiko  yang  tinggi,  karena  perusahaan  tidak  memiliki  kemampuan  untuk membayar  hutang  yang  mencukupi,  perusahaan  akan  memberikan  resiko return yang kurang  maksimal  sehingga shareholder akan  memberikan  respon  negatif  membuat harga saham turun diikuti dengan penurunan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian  yang dilakukan oleh Rovita et al.,  (2014); Sofiamira &  Asandimitra, (2017).
Hasil  pengujian  hipotesis  H4  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  (DAR  dan LDAR)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV,  Tobin’s  Q  & Closing  Price )  yang  dimediasi  oleh  kinerja  keuangan  (ROA,  EPS  &  ROI)  terhadap perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2021. Hal ini berarti bahwa perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaannya  dengan  meningkatkan  utang, dimana  peningkatan  utang tersebut  juga  dapat  meningkatkan  profitabilitas  yang  secara tidak  langsung  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  lebih  tinggi.  Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mangesti  Rahayu  et  al., (2019); Mardaningsih et al., (2021).

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis H5 menunjukkan bahwa kinerja keuangan (ROA, EPS dan ROI) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV, Tobin’s Q & Closing Price )  yang  dimediasi  oleh  kinerja  keuangan  (ROA,  EPS  &  ROI)  terhadap perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2021. Hal ini berarti bahwa Peningkatan  pendapatan  bersih  dapat  meningkatkan  profitabilitas,  karena  peningkatan profitabilitas ini maka harga saham meningkat sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Hal  tersebut  dijelaskan  dengan signaling theory ,  di  mana  investor  akan  meningkatkan permintaan  saham  apabila  profitabilitas  meningkat,  dan  di  sisi  lain  juga  meningkatkan nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Angelita, M ; Tri Hastuti, 2019; Hamidy, Rahman Rudi; Wiksuana, I Gst. Bgs; Artini, 2015; Prof. Dr. I Gst. Bgs. Wiksuana, 2016; Widnyana et al., 2021)
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44

## SIMPULAN
Pemanfaatan  aset    berpengaruh negative tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Perubahan  pada  pemanfaatan  aset  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  periode  tahun  2018-2021.  Pemanfaatan  aset berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan sebagai  variabel  intervening,  tingginya  nilai  rasio  pemanfaatan  aset  mampu meningkatkan  nilai  penjualan  yang  memnghasilkan  laba  bagi  perusahaan  sehingga mampu meningkatkan nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur pada tahun 2018  – 2021.  Struktur  modal  berpengaruh negative signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan  semakin  tinggi  hutang  yang  dipakai  oleh  perusahaan  untuk  membiayai operasional perusahaan maka akan menurunkan nilai PBV karena dengan tingkat hutang yang  tinggi  maka  beban  yang  ditanggung  perusahaan  juga  besar.  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur pada tahun 2018-2021. Struktur modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja keuangan  sebagai  variabel  intervening.  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaannya  dengan  meningkatkan  utang,  di  mana  peningkatan  utang  tersebut  juga dapat meningkatkan profitabilitas yang secara tidak langsung dapat meningkatkan nilai perusahaan  dengan  lebih  tinggi.  Kinerja  Keuangan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Peningkatan  pendapatan  bersih  dapat  meningkatkan profitabilitas,  karena  peningkatan  profitabilitas  ini  maka  harga  saham  meningkat sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan  perlu  memperhatikan  variabel-variabel  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan,  khususnya  untuk  variabel  kinerja  keuangan  karena  variabel  ini  terbukti memiliki  pengaruh  signifikansi  terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  perusahaan  dapat menentukan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  selanjutnya  sebaiknya mempertimbangkan  beberapa  faktor-faktor  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan sebagai variabel dalam penelitiannya. Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan sektor lainnya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Bagi para investor dan  calon  investor  yang  ingin  berinvestasi  di  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  sebaiknya  memperhatikan  kinerja  keuangan  akan  mampu menaikan  dan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  secara  signifikan  sehingga investor  dan  calon  investor  tertarik  berinvestasi  pada  sektor  manufaktur  dan  dapat dijadikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi yang tepat.

## DAFTAR PUSTAKA
Angelita,  M ;  Hastuti,  R.  T.  (2019).  11.  garuda2492338. Jurnal  Multiparadigma Akuntansi , 01 .
Angelita,  M ;  Tri  Hastuti,  R.  (2019).  Pengaruh  Aktivitas  Rasio  Keuangan  Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , 01 , 11.
Ayu  Lestari,  K ;  Hendra  Titisari,  K.  (2021).  Analisis  nilai  perusahaan  ditinjau  dari profitabilitas,  likuiditas,  struktur  modal,  kebijakan  dividen  dan  kepemilikan manajerial. Www.Idx.Co.Id , 2 , 248–255.
Chin,  W.  W.  (1998). The  Partial  Least  Square  Approach  for  Structural  Equation Modeling (M. George, A. (ed.)). Psychology Press.
Cooper,  D.R ;  Schindler,  P.  .  (2006). .  Business  research  methods (Ninth  Edit).  Mc Graw-Hill.
Florentin  Sinaga,  F.,  &  Mustafa,  M.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Hutang, Kebijakan  Dividen,  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Pembiayaan Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Bisma:  Jurnal  Bisnis  Dan  Manajemen , 13 (1), 43–51. https://doi.org/10.19184/BISMA.V13I1.7550
Franita,  R.  (2018). Mekanisme  Good  Corporate  Governance  Dan  Nilai.  Perusahaan:
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Studi  Untuk  Perusahaan  Telekomunikasi (H.  Wahyuni  (ed.);  Edisi  1.  Lembaga Penelitian dan Penulisan Ilmiah AQLI.
Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS (7th  ed.). Universitas Diponegoro.
Hair,  J.  F.,  Ringle,  C.  M.,  &  Sarstedt,  M.  (2011).  PLS-SEM:  Indeed  a  silver  bullet.
Journal of Marketing Theory and Practice , 19 (2), 139–152.
https://doi.org/10.2753/MTP1069-6679190202
Hamidy,  Rahman  Rudi;  Wiksuana,  I  Gst.  Bgs;  Artini,  L.  G.  S.  (2015).  Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia. E- Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 4 (10).
Hanafi, M. (2016). Manajemen Keuangan (2nd ed) . BPFE-Yogyakarta.
Hidayat, W., & Hidayat, W. W. (2019). Pengaruh ukuran perusahaan, return on equity dan  leverage terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan  manufaktur di  indonesia. Forum  Ekonomi:  Jurnal  Ekonomi,  Manajemen  Dan  Akuntansi , 21 (1),  67–75. https://doi.org/10.30872/jfor.v21i1.5223
Husaini,  A.,  Bisnis,  J.  A.,  &  Ub,  F.  (2012).  Pengaruh  Variabel    Return  On  Assets  ,
Return  On  Equity,  Net  Profit  Margin    dan  earning  Per  Share  Terhadap  Harga Saham Perusahaan. Profit: Jurnal Administrasi Bisnis , 6 (1). https://profit.ub.ac.id/index.php/profit/article/view/132
Indrarini, S. (2019). Nilai Perusahaan melalui Kualitas Laba . Scopindo Media Pustaka.
Irawati, E. (2016). Faktor Determinan Nilai  Perusahaan Pada Perusahaanmanufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Kementrian Perindustrian Republik Indonesia. (2021). Kemenperin: Sektor Manufaktur Tumbuh Agresif di Tengah Tekanan Pandemi . Kemenprin.Go.Id.
https://kemenperin.go.id/artikel/22681/Sektor-Manufaktur-Tumbuh-Agresif-di- Tengah-Tekanan-Pandemi-
Khairiyani, K., Mubyarto, N., Mutia, A., Zahara, A. E., & Habibah, G. W. I. A. (2019). Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Serta  Implikasinya  Terhadap Nilai  Perusahaan. Iltizam  Journal  of  Shariah  Economic  Research , 3 (1),  41. https://doi.org/10.30631/iltizam.v3i1.248
Laveda,  M.,  Khoirudin,  R.,  &  Pembangunan  Universitas  Ahmad  Dahlan,  E.  (2020). Analisis  nilai  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  periode  2015-2019. Inovasi : Jurnal Ekonomi, Keuangan, Dan Manajemen , 16 (2), 223–232. https://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI/article/view/8142
Linov  HR.  (2021,  May  2). Industri  Manufaktur:  Pengertian,  Jenis  dan Perkembangannya  -  Blog .  Linovhr.Com.  https://www.linovhr.com/industri- manufaktur/
Mangesti Rahayu, S. (2019). Mediation effects financial performance toward influences of  corporate  growth  and  assets  utilization. International  Journal  of  Productivity and  Performance  Management , 68 (5),  981–996.  https://doi.org/10.1108/IJPPM- 05-2018-0199
Mangesti Rahayu, S., Suhadak, & Saifi, M. (2019). The reciprocal relationship between profitability  and  capital  structure  and  its  impacts  on  the  corporate  values  of manufacturing  companies  in  Indonesia. International  Journal  of  Productivity  and Performance  Management , 69 (2),  236–251.  https://doi.org/10.1108/IJPPM-05- 2018-0196
Mardaningsih,  D.,  Nurlaela,  S.,  &  Wijayanti,  A.  (2021).  Pengaruh  leverage,  likuiditas, firm  size  dan  sales  growth  terhadap  kinerja  keuangan  pada  perusahaan  lq45. Inovasi :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan,  Dan  Manajemen , 17 (1),  46–53.
Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
https://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI/article/view/9133
Miswanto,  M.,  &  Oematan,  D.  S.  (2020).  Efficiency  Of  Using  Asset  And  Financial Performance:  The  Case  Of  Indonesia  Manufakcturing  Companies. Mix:  Jurnal Ilmiah Manajemen , 10 (2), 180. https://doi.org/10.22441/mix.2020.v10i2.003
Nofitasari,  A.,  Andini,  R. .  H.  (2018).  Pengaruh  Struktur  kepemilikan  manajerial,  arus kas operasi, dan total aset turnover (TATO) terhadap nilai perusahaan. Journal  of Accounting , 3 .
Nurjanah,  N.  I.,  &  Hakim,  A.  D.  M.  (2018).  Pengaruh  Working  Capital  Turnover, Receivable  Turnover,  Inventory  Turnover  Dan  Total  Asset  Turnover  Terhadap Profitabilitas  Perusahaan  (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Otomotif  dan  Komponen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Peri. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 21–40. https://journal.budiluhur.ac.id/index.php/akeu/article/view/583 Prof.  Dr.  I  Gst.  Bgs.  Wiksuana,  S.  E. .  M.  S. .  I.  G.  B.  W.  (2016). Pengaruh  Ukuran
Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi .
Purnamasari, N. K. P., & Baskara, I. G. K. (2019). Pengaruh Leverage Profitabilitas dan Economic  Value  Added  pada  Nilai  Perusahaan  Pertambangan  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan  Kearifan  Lokal  Indonesia , 3 (1),  12. https://doi.org/10.26805/jmkli.v3i1.39
Ramadhan, G. F., Husnatarina, F., & Angela, L. M. (2018). Pengaruh Kebijakan Hutang Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Kelompok  Lq  45  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. Jurnal RAK (Riset Akuntansi Keuangan) , 3 (1), 65–74. https://doi.org/10.31002/RAK.V3I1.608
Ramadhani,  R.,  Akhmadi,  A.,  &  Kuswantoro,  M.  (2018).  Pengaruh  Leverage  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai Variabel  Intervening  (Studi  kasus  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar    di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2016). Jurnal  Riset  Bisnis  Dan  Manajemen
Tirtayasa , 2 (1), 21–42.
https://jurnal.untirta.ac.id/index.php/JRBM/article/view/3831
Ross,  S.  A.  (1977).  Determination  Of  Financial  Structure:  The  Incentive-Signalling Approach. Bell J Econ , 8 (1), 23–40. https://doi.org/10.2307/3003485
Rovita,  I.,  Siti,  D.,  Handayani,  R.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2014).  Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol , 17 (1).
Santoso, S. (2015). Strustural Equation Modeling (SEM) . PT Elex Media Komputindo.
Sinaga,  O.  S.,  Jamaluddin,  J.,  Simarmata,  S.  D.,  Sitinjak,  P.  W.,  &  Simanjuntak,  L.
(2020).  Pengaruh  current  ratio  (CR)  total  asset  turn  over  (TATO)  dan  ukuran perusahaan  terhadap  profitabilitas  (ROA)  perusahaan  manufaktur  pada  sektor industri barang dan konsumsi yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2014- 2018. Inovasi :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan,  Dan  Manajemen , 16 (2),  179–191. https://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI/article/view/7952
Sofiamira,  N.  A.,  &  Haryono,  N.  A.  (2017).  Capital  Expenditure,  Leverage,  Good Corporate  Governance,  Corporate  Social  Responsibility:  Pengaruhnya  Terhadap
Nilai Perusahaan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 20 (2), 191. https://doi.org/10.24914/jeb.v20i2.691
Sudana,  I.  M.  (2015). Teori  &  Praktik  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  (2nd  ed.) (2nd ed.). Erlangga.
Umam, Aridho Choirul ; Hartono, U. (2019). FIRM Size, Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan  Dividen  GCG,  CSR,  Dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Sektor Finance Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmu Manajemen , 7 (3), 642–654.
Vol. 7, No. 1, 2023, pp. 28 - 44
Widnyana,  I.  W.,  Wiksuana,  I.  G.  B.,  Artini,  L.  G.  S.,  &  Sedana,  I.  B.  P.  (2021). Influence of  financial architecture, intangible assets on  financial performance and corporate  value  in  the  Indonesian  capital  market. International  Journal  of Productivity and Performance Management , 70 (7), 1837–1864.
https://doi.org/10.1108/IJPPM-06-2019-0307