THE EFFECT OF LIQUIDITY, PROFITABILITY, LEVERAGE AND CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY ON FIRM VALUE WITH DIVIDENT POLICY AS A MODERATING VARIABEL
Lutfi Hidayatul Magfiroh, Sunarto Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Stikubank Semarang Jl. Tri lomba juang, Mugasari Telp (024)8451976 Semarang 50241 Email: lutfi.leeho@gmail.com , sunarto@edu.unisbank.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  Liquidity,  Profitability,  Leverage  and  Corporate  Social  Responsibility (CSR) on Firm Value with Dividend Policy as a moderating variable. The population used in this study are mining sector companies that have been listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2015 – 2020. In this study, the sample companies obtained and meeting the criteria were 112 financial statement data which after going through the normality test became 71 observations. The sampling method used in this research is purposive sampling. The data  analysis  used  is  descriptive  statistics,  classical  assumption  test,  multiple  linear  regression  and  hypothesis testing with pure moderator interaction technique. The  results of this study indicate that liquidity has a positive effect on firm value, profitability has a positive effect on firm value, leverage has a negative effect on firm value, and Corporate Social Responsibility (CSR) has a positive effect on firm value. Meanwhile, dividend policy is not able to  moderate the effect of Liquidity, Profitability,  Leverage and  Corporate Social Responsibility (CSR) on Firm Value.
Keywords: Liquidity,  Profitability,  Leverage,  Corporate  Social  Responsibility  (CSR),  Firm  Value,  Dividend Policy.
PENGARUH LIKUIDITAS, PROFITABILITAS, LEVERAGE, DAN CSR TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan untuk  menganalisis pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Leverage dan Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai variabel moderasi. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor pertambangan yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015 – 2020. Pada penelitian ini sampel perusahaan yang diperoleh dan memenuhi kriteria  adalah  112  data  laporan  keuangan  yang  setelah  melalui  uji  normalitas  menjadi  71  observasi.  Metode pengambilan sampel yang digunakan pada penelitian ini yaitu purposive sampling . Analisis data yang digunakan adalah statistik deskriptif, uji asumsi klasik, regresi linear berganda dan pengujian hipotesis dengan teknik interaksi pure moderator . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, leverage berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan, dan Corporate Social Responsibility (CSR) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sementara itu,  kebijakan  deviden  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Leverage dan  Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Nilai Perusahaan.
Kata  Kunci: Likuiditas,  Profitabilitas, Leverage , Corporate  Social  Responsibility  (CSR), Nilai  Perusahaan, Kebijakan Deviden.

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  bertujuan  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi,  menjaga  keberlangsungan  operasi, meningkatkan  pertumbuhan,  mensejahterakan  karyawan  (SDM)  dan  mensejahterakan  pemiliknya  (pemegang saham). Perusahaan go public berusaha untuk bekerja secara effektif untuk meningkatkan  nilai perusahaannya. Nilai  perusahaan  akan  mempengaruhi  investor terhadap  perusahaan  tersebut.  Jika  nilai  perusahaan  baik,  maka return yang diharapkan pemegang saham akan semakin tinggi.
Nilai  perusahaan  yang  menigkat  biasanya  ditandai  dengan  naiknya  harga  saham  yang  ada  di  pasar (Rahayu, 2010) dalam (Mentalita, et al, 2019). Nilai perusahaan sangat penting karena  suatu perusahaan yang mempunyai nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti dengan kemakmuran pemegang saham yang tinggi (Brigham and  Gapenski,  1996).  Harga  saham  yang  tinggi  mempengaruhi  nilai  perusahaan  begitupun  sebaliknya.
Fenomena yang mendasari penelitian ini adalah sepanjang 2021 Indeks perusahaan sektor pertambangan menjadi  salah  satu  penjegal  langkah  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Indeks  perusahaan  sektor pertambangan tumbuh negatif 12,83%. Analis Henan Putihrai Sekuritas Liza Camelia Suryanata dan Analis Artha Sekuritas Nugroho Rahmat Fitriyanto menilai, anjloknya kinerja indeks sektor pertambangan tidak bisa lepas dari harga batubara yang turun signifikan sepanjang 2021 (investasi.kontan.co.id).
Dengan penilaian kondisi dan fenomena yang diangkat, perusahaan dituntut untuk dapat mempertahankan dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sedangkan  investor  dituntut  untuk  bisa  cermat  dalam  memprediksi  dan menganalisis  kondisi  perusahaan  melalui  nilai  perusahaan.  Mengingat  besarnya  peranan  nilai  perusahaan  bagi investor, maka penting untuk menemukan faktor yang berdampak pada nilai perusahaan.
Rasio  keuangan  dalam  laporan  keuangan  digunakan  investor  untuk,  mengetahui  nilai  pasar  suatu perusahaan. Rasio memberikan indikasi bagi manajemen tentang penilaian investor terhadap kinerja masa lalu dan prospek di  masa  yang akan datang perusahaan. Terdapat  beberapa rasio  yang digunakan untuk mengukur nilai pasar suatu perusahaan, diantaranya yaitu PBV (Price Book Value) membandingkan harga pasar per saham dengan harga  buku  per  saham  perusahaan.  Rasio  PBV  ini  salah  satu  indikator  valuasi  harga  saham  mahal  atau  tidak. Berdasarkan perbandingan tersebut harga saham perusahaan akan diketahui berada di atas atau di bawah nilai buku saham tersebut. Dalam penelitian ini menggunakan rasio Likuiditas, Profitabilitas, Leverage, CSR dan DTA. Likuiditas menunjukkan  jumlah  yang entitas (perusahaan) harus  membayar utangnya. Oleh karena itu, likuiditas mengacu pada aset lancar dan kewajiban jangka pendek (Bergevin 2002, p. 158). Tingkat likuiditas yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan dalam kondisi yang baik, sehingga permintaan saham dan tentunya harga saham akan  meningkat. Harga saham  juga cenderung turun ketika  investor mempersepsikan perusahaan terlalu likuid . Artinya terdapat aset produktif yang tidak digunakan oleh perusahaan dan penggunaannya menambah beban perusahaan karena adanya biaya pemeliharaan dan penyimpanan (Prayitno, 2008), (Mentalita et al., 2019).
Penelitian  ini  menggunakan  rasio likuiditas yang  dinyatakan  dalam current  ratio .  Menurut  (Kasmir, 2008),  (Mentalita.,  et  al,  2019)  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang  jangka  pendek  atau segera  saat  ditagih.  (Mentalita.,  et  al.,  2019),  rasio  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  (statist ik)  terhadap variabel PBV. Hal ini sesuai dengan penelitian (Putri & Wahyuningsih, 2021), (Lubis et al., 2017), dan (Aldi., et al., 2020). Variabel likuiditas (CR) tidak berpengaruh terhadap (PBV). Karena Variable Liquidity (CR) merupakan perbandingan aktiva lancar dan kewajiban jangka pendek. Jika modal kerja terdiri dari kas dan piutang, persediaan yang tinggi berarti perusahaan memiliki dana menganggur, sehingga nilai perusahaan rendah.
Namun,  menurut penelitian (Mahardikari., 2021),  jika perusahaan  dapat memberikan  informasi positif kepada investor tentang bagaimana mereka membayar kembali hutang jangka pendek mereka, variabel likuiditas (CR) dikatakan mempengaruhi pasar dapat menjawab dengan setuju. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian (Putra & Lestari, 2016),  menunjukkan  bahwa  likuiditas  memegang peranan penting dalam  keberhasilan  bisnis. Likuiditas perusahaan yang baik juga diperhatikan oleh investor, dan nilai perusahaan juga baik, sehingga investor menanamkan modalnya.
Profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan selama periode waktu tertentu (Weygand, Kimmel, dan Kieso, 2013, p.699). Profitabilitas dinyatakan dalam penelitian ini sebagai return on investment (ROA). ROA mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan berdasarkan total aset.  Menurut  (Mentalita.,  et  al.,  2019),  variabel  ROA  memiliki  pengaruh  (statistik)  yang  signifikan  terhadap variabel PBV. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat pengembalian investasi sejalan dengan nilai perusahaan, dan peningkatan  ROA  juga  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Investor  bereaksi  positif  terhadap  peluang  yang menguntungkan, salah satunya tercermin dari kenaikan harga saham. Hal ini sesuai dengan penelitian (Gurnita., et  al.,  2021)  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Didukung  oleh (Dwiastuti & Dillak, 2019), (Setiawati & Lim, 2019), (Mahardikari, 2021), (Sukarya & Baskara, 2019), (Aldi., dkk.,  2020).  Namun  hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  bahwa  variabel  profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) (Putri & Wahyuningsih, 2021).
Leverage mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  semua  kewajiban  keuangannya,  yang terdiri dari kewajiban jangka pendek dan jangka panjang. Leverage dalam penelitian ini dinyatakan sebagai debt to assets ratio (DTA). DTA mewakili jumlah utang yang digunakan untuk membiayai aset. Semakin tinggi nilai
rasio  DTA,  semakin  besar  penggunaan  utang  untuk  mendanai  aset.  Rasio  ini  mengukur  persentase  dana  yang diberikan oleh kreditur. Sebagaimana dicatat oleh (Warren et al., 2004) dan (Mentalita., et al., 2019), semakin tinggi rasio ini, semakin banyak struktur modal yang berasal dari utang yang digunakan untuk mendanai ekuitas yang ada menjadi lebih besar. Rasio DTA yang kecil menunjukkan bahwa perusahaan masih mampu memenuhi kewajibannya  kepada  kreditur.  Menurut  (Mentalita,  et  al.,  2019),  variabel  DTA  tidak  berpengaruh  signifikan (statistik) terhadap variabel nilai perusahaan (PBV).
Corporate  Social  Responsibility (CSR)  adalah  perilaku  perusahaan  sebagai  bentuk  tanggung  jawab sosial, yaitu lingkungan dimana perusahaan itu berada. CSR dianggap berdampak pada nilai perusahaan karena pasar bereaksi positif terhadap perusahaan yang memenuhi tanggung jawabnya. Pelaksanaan CSR tidak lagi dilihat sebagai faktor biaya, tetapi sebagai investasi bisnis (Erni, 2007, Kusumadilaga, 2010). CSR dapat dilihat sebagai kewajiban  perusahaan  untuk  bertanggung  jawab  kepada  semua  pemangku  kepentingan,  tidak  hanya  satu.  Jika perusahaan  tidak  bertanggung  jawab  kepada  semua  pemangku  kepentingan,  termasuk  karyawan,  pelanggan, masyarakat dan lingkungan lokal/global, perusahaan akan dianggap buruk dan tidak akan mendapat dukungan dari masyarakat. (Mentalita., et al., 2019), variabel CSR berpengaruh (secara statistik) signifikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV). Nilai perusahaan. Karya ini didukung oleh (Wibowo, et al., 2016), (Gunawan & Utami, 2008), (Susanti, 2014), dan Kusumadilaga (2010). Namun hal ini berbeda dengan penelitian (Wulandari., et al., 2020), yang menyatakan bahwa tanggung jawab sosial perusahaan tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Investor tidak bereaksi terhadap apa yang dilakukan perusahaan dengan kepentingan aspek sosial, ekonomi dan sosial.  Kekhawatiran  lingkungan.  Oleh  karena  itu,  CSR  tidak  memiliki  dampak  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Penelitian  ini sejalan dengan penelitian (Dian  & Lidyah, 2013), (Ardimas  &  Wardoyo, 2014), dan (Saedah, 2015).
Dividend adalah  bagian  dari  keuntungan  yang  kita  terima  dari  pemegang  saham  kita  dan  sebanding dengan jumlah saham yang kita pegang, tetapi kita tidak serta-merta membayarkan dividen karena kita merasa perusahaan perlu menginvestasikan kembali keuntungannya. Tingkat dividen dapat mempengaruhi harga saham. Semakin tinggi deviden maka semakin tinggi harga saham, sehingga nilai perusahaan tinggi, dan semakin rendah deviden kepada pemegang saham maka semakin rendah harga saham perusahaan. Kemampuan suatu perusahaan untuk membayar deviden erat kaitannya dengan kemampuannya dalam menghasilkan laba (Mentalita, et al, 2019).
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan tersebut banyak yang masih mengalami  inkonsistensi satu dengan  yang  lainnya.  Adanya  inkonsentrasi  dalam  penelitian  tersebut  menyebabkan  munculnya research  gap . Oleh karena itu, perlu dilakukan penelitian yang lebih lanjut. Berdasarkan uraian Latar Belakang permasalahan tersebut  maka  penulis  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  mengenai Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas , Leverage, dan CSR terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai variabel Moderasi.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Agency theory
Teori keagenan adalah hubungan keagenan di mana satu orang atau lebih (prinsipal) mempekerjakan orang lain (agen) untuk melakukan layanan dan mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan (Jensen dan Meckling, 1976).  Teori  agen  lebih  banyak  dilihat  karena  teori  ini  lebih  mencerminkan  realitas  yang  ada.  Ide corporate governance berdasarkan  teori  keagenan  telah  berkembang.  Berdasarkan  hal  tersebut  maka  pengelolaan perusahaan harus diawasi dan dikendalikan agar terlaksana dengan penuh kepatuhan terhadap berbagai peraturan dan  perundang-undangan  yang  berlaku  (Wolfensohn,  1999).  Teori  keagenan  menggambarkan  hubungan  antara pemegang saham (stakeholder) sebagai prinsipal dan manajemen sebagai agen (R.A Supriyono, 2018).

## Signaling Theory
Teori  sinyal  pertama  kali  ditemukan  oleh  Spence  pada  tahun  1973.  Menurutnya,  teori  sinyal  berarti  memberi sinyal, dimana pengirim (pemilik informasi) berusaha memberikan informasi yang relevan untuk digunakan oleh penerima  dan  pengguna.  Menurut  Jama`an  (2008)  dalam  Fajriah  (2016),  teori  sinyal  mengusulkan  bagaimana perusahaan  harus  memberi  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan  mereka.  Sinyal  memberikan  informasi tentang apa yang telah dilakukan manajemen untuk memenuhi keinginan pemilik. Berdasarkan teori sinyal, jika suatu  perusahaan  memiliki  informasi  yang  baik,  maka  perusahaan  tersebut  menerima  kabar  baik  atau  sinyal (good news) dari  investor, dan  investor dapat melihat dan  memikirkan keuntungan  yang diperoleh  perusahaan. Peningkatan  nilai  suatu  perusahaan  dapat  meningkatkan  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan tersebut.

## Bird in the Hand Theory
Menurut  Gordon  (1962)  dan  Lintner  (1956,  1963),  investor  percaya  dalam  menerima  dan  membayar  dividen daripada  hasil  peningkatan  modal  melalui  keuntungan  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan  dapat  membayarkan deviden  yang  tinggi  maka  harga  sahamnya  juga  akan  tinggi  (Abdillah,  2013).  Teori  ini  digunakan  untuk menjelaskan dampak kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. (Mahardikari & Auliya., 2021).
Nilai Perusahaan (Firm Value)
Nilai  perusahaan  merupakan  gambaran  keseluruhan  dari  kondisi  perusahaan,  diukur  dari  kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan dari awal berdirinya hingga saat ini. Meningkatkan nilai perusahaan merupakan pelayanan  yang  harus diberikan oleh pemilik perusahaan. Oleh karena  itu,  nilai perusahaan  ini  sangat penting. Keberhasilan  pemegang  saham  yang  tinggi  mengikuti  nilai  perusahaan  yang  tinggi  (Keown  et  al.,  2000:  555). Menurut Permansari (2010), goodwill  didefinisikan sebagai nilai pasar. Pasalnya, seiring dengan naiknya harga saham  suatu  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  dapat  mendatangkan  kekayaan  atau  keuntungan  yang  sebesar- besarnya bagi para pemegang sahamnya. Situasi ini menarik perhatian investor untuk meningkatkan permintaan saham dan juga meningkatkan nilai perusahaan, karena semakin tinggi harga saham, semakin tinggi keuntungan pemegang  saham.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah  untuk  melindungi  kesejahteraan  pemiliknya  dengan mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Kekayaan  bersih  harga  saham  (PBV)  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk menciptakan nilai yang tidak pasti dengan modal yang diinvestasikan.

## Likuiditas (Liquidity)
Perusahaan yang baik memiliki likuiditas sehingga perusahaan dapat beroperasi. Perusahaan yang tidak memiliki dana  yang  cukup  untuk  menutupi  hutang  mereka  yang  akan  datang  dapat  merusak  hubungan  baik  dengan pemegang  saham  mereka.  Pada  akhirnya,  perusahaan  menghadapi  krisis  kepercayaan  dari  berbagai  pemangku kepentingan  yang  mempengaruhi  operasional  perusahaan.  Menurut  Lukman,  (2009),  likuiditas  merupakan indikator  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  modal  kerja  untuk  memenuhi  hutang  jangka  pendek. Likuiditas terkait dengan perannya dalam mengubah modal kerja menjadi uang tunai. Menurut Wiagustini (2010), likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menggunakan  aset  lancarnya  untuk  melunasi  hutang  keuangan jangka pendek. Menurut Purwohandoko (2009), current ratio (CR) dapat digunakan untuk menentukan seberapa baik kreditur dapat memenuhi tagihan jangka pendek.

## Profitabilitas (Profitability)
Menurut  Husnan  (2001),  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menggunakan  sumber  dayanya untuk  menghasilkan  pengembalian  yang  melebihi  biayanya.  Menurut  Hery  (2020), rate  of  return adalah  suatu metode  atau  teknik  untuk  menganalisis  laporan  keuangan.  Masing-masing  metode  analisis  tersebut  memiliki implikasi, tujuan dan kelebihan yang berbeda-beda. Indikator profitabilitas ini mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dari semua aktivitas bisnis normal. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dan merupakan ukuran efisiensi dengan mana perusahaan beroperasi dan menggunakan asetnya.  Kehadiran perusahaan  yang  menguntungkan  ini  sangat  membantu karena dapat  menunjukkan peluang yang baik di masa depan. Profitabilitas bisnis dapat diukur dengan berbagai bentuk pendapatan, kekayaan, atau modal  yang  sebanding  (Karimzadeh,  et  al.,  2013).  Profitabilitas  adalah  keadaan  suatu  usaha  yang  dapat menghasilkan laba dalam jangka waktu tertentu. Profitabilitas diukur dengan ROA, kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dari asetnya.

## Leverage
Struktur  keuangan  adalah  cara  bagi  perusahaan  untuk  mendanai  aset.  Aset  perusahaan  dipelihara  oleh  hutang jangka  pendek,  hutang  jangka  panjang,  dan  ekuitas  pemegang  saham .  Leverage menimbulkan  risiko  keuangan dan meningkatkan laba bersih. Leverage yang tinggi membawa risiko yang lebih tinggi dan pengembalian yang lebih  tinggi,  atau  pengembalian  yang  diharapkan.  Risiko  yang  dipermasalahkan  adalah  ketidakpastian  yang memenuhi kewajiban pembayaran yang ditentukan. Menurut Gitman (2006:13), rasio leverage adalah hasil dari penggunaan  biaya tetap suatu aset atau dana untuk  meningkatkan keuntungan pemberi kerja. Menurut Riyanto (2001:375), leverage dapat diartikan sebagai penggunaan suatu aset atau dana yang harus dipenuhi atau dibayar oleh perusahaan dengan biaya tetap. Leverage adalah kemampuan perusahaan untuk menentukan seberapa besar perusahaan mengumpulkan uang dari utangnya (Wiagustini, 2010). Kemampuan suatu perusahaan untuk melunasi hutangnya dengan menggunakan aset yang dimilikinya, diganti dengan Debt to Total Assets (DTA).

## Corporate Social Responsibility (CSR)
Mengikuti perkembangan dunia usaha yang begitu pesat, terdapat peraturan-peraturan yang harus dipatuhi oleh perusahaan.  Salah  satunya  dikenal  dengan  CSR (Corporate  Social  Responsibility) atau  umumnya  tanggung jawab  perusahaan.  Menurut  Kotler  &  Lee  (2005),  kegiatan  CSR  adalah  komitmen  sukarela  perusahaan  yang ditujukan untuk  meningkatkan kesejahteraan, bukan kegiatan  bisnis  yang diwajibkan oleh hukum atau undang- undang.  Menurut  Chuck  William  (2001:  123),  tujuan  perusahaan  untuk  melaksanakan  CSR (Corporate  Social Responsibility) adalah  untuk  memberikan  manfaat  yang  sebesar-besarnya  kepada  pihak  yang  berkepentingan dengan  memenuhi tanggung  jawab  hukum, politik  dan ekonominya. Menurut (Sunarto, et al., 2020), tanggung jawab sosial perusahaan adalah pertanggungjawaban sesuai dengan kemampuan perusahaan kepada pihak-pihak yang terkena atau mungkin terpengaruh oleh lingkungan perusahaan.Komitmen dan tindakan
perusahaan mengenai. Peringkat tanggung jawab sosial perusahaan didasarkan  pada indeks GRIG4 yang diakui secara internasional dengan 91 poin pengungkapan.

## Kebijakan Dividend (Dividend Policy)
Menurut  Sharma  et  al  (1981:  297),  variabel  moderasi  adalah  variabel  yang  memiliki  pengaruh  ketergantungan yang  kuat  terhadap  hubungan  antara  variabel  terikat  dan  variabel  bebas.  Artinya,  kehadiran  variabel  moderasi mengubah awal antara variabel independen. Variabel Dependen Dalam kebijakan dividen ini, variabelnya adalah variabel  penyesuaian.  Brigham,  et  al.,  (1999)  Kebijakan  dividen diusulkan  sebagai  keputusan  yang  digunakan untuk  membagi atau  menyimpan keuntungan untuk diinvestasikan kembali  dalam suatu perusahaan. Kebijakan dividen  digunakan  untuk  menentukan  jumlah  laba  bersih  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai dividen, terlepas  dari apakah  laba  yang  dibagikan  atau  laba ditahan  (Sudana, 2015). Dividen  yang  lebih tinggi mengurangi  laba  ditahan.  Namun,  jika  perusahaan  lebih  tertarik  untuk  mengembangkan  bisnisnya,  maka keuntungannya  lebih  tinggi  dan  dividennya  lebih  rendah  (Palupi  & Hendiarto,  2018).  Menurut  (Rai  Prastuti  & Meta  Sudiartha,  2016),  dividen  adalah  bagian  dari  keuntungan  perusahaan  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham dan kebijakan dividen dapat mencerminkan nilai suatu perusahaan. Nilai sebuah perusahaan dapat dinilai dari  kemampuannya  membayar  dividen  kepada  investornya.  Jika  pembayaran  dividen  tinggi,  maka  nilai perusahaan juga tinggi. Kebijakan dividen adalah keputusan perusahaan untuk membagikan keuntungan sebagai dividen  kepada  pemegang  saham  untuk  mendanai  investasi  masa  depan  (Wiagustini,  2010).  Menurut  (Artati, 2020), rasio pembayaran dividen (DPR) dapat digunakan untuk membandingkan dividen tunai per saham dan laba per saham.

## HIPOTESIS
Pengaruh Liquidity Terhadap Nilai Perusahaan
Likuiditas  dapat  diterima  pasar  jika  kewajiban  jangka  pendek  dapat  dipenuhi  (Tantawi  &  Jonnardi,  2020). Hubungan antara likuiditas dan nilai perusahaan dijelaskan oleh teori sinyal. Dengan kata lain, ketika likuiditas tinggi, pasar mempercayai perusahaan karena dapat mempertahankan tingkat likuiditasnya. Hal ini berarti kinerja perusahaan baik (Wulandari, 2013). Analisis likuiditas digambarkan dengan menggunakan proksi Current Ratio (CR). Dalam hal ini, kapasitas kas yang tinggi mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban utang  jangka  pendeknya,  yang  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan  (Mahendra,  et  al.,  2012  dalam Mahaardikari  &  Auliya.,  2021).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Putra  &  Lestari,  2016), menunjukkan bahwa likuiditas memegang peranan penting dalam keberhasilan bisnis. Likuiditas perusahaan yang baik juga diperhatikan oleh investor, dan nilai perusahaan juga baik, sehingga investor menanamkan modalnya. Penelitian ini didukung oleh (Sukarya & Baskara, 2019) dan (Mahardikari., 2021).
H1 : Liquidity berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan sektor pertambangan yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
Pengaruh Profitability Terhadap Nilai Perusahaan
Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  teori  ini  ada  untuk  memaksimalkan  nilai  bisnis  (Brigham  &  Houston,  2006). Berdasarkan sinyal tersebut, perusahaan menerima informasi tentang informasi buruk atau baik dari investor, dan jika  perusahaan  memiliki  informasi  yang  baik,  investor  mengamati  dan  mempertimbangkan  keuntungan  yang diperoleh  perusahaan.  Teori  sinyal  memberikan  arahan  kepada  calon  investor  melalui  sinyal  kepada  pengguna perdagangan. Sinyal ini nantinya akan memberikan informasi yang berguna bagi investor, yang akan mengetahui apa  yang  dilakukan  manajemen  untuk  memenuhi  keinginan  mereka.  Investor  dapat  mengamati  tingkat pengembalian suatu perusahaan,  yang terdiri dari  tingkat pengembalian. Hal  ini sesuai dengan penjelasan teori sinyal  bahwa  profitabilitas  merupakan  sinyal  manajemen  yang  menjelaskan  bagaimana  perusahaan menggunakan  profitabilitas  sebagai  dasar  pembentukan  nilai  perusahaan,  yang  secara  langsung  dapat mempengaruhi  bagaimana  harga  saham  dipandang  (Anjarwati,  et  al.,  2016).  Menurut (Mentalita,  et  al.,  2019), profitabilitas  adalah keadaan suatu perusahaan  mampu  menghasilkan keuntungan dalam  jangka waktu tertentu. Profitabilitas  diukur  dengan  ROA (return  on  assets). Kenaikan  harga  saham  yang  tajam  mempengaruhi  nilai perusahaan  (Sunarto,  2007).  Menurut  Chumaidah  &  Priyadi  (2018);  Mentalita  et  al  (2019)  menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H2  : Profitability berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  pertambangan  yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan leverage (DTA),  yang  memungkinkan  perusahaan  untuk  mengelola  kewajiban  pinjaman  investasi dengan ukuran  yang  tepat,  perusahaan  mendapatkan  lebih banyak kepercayaan dan otoritas  dari  investor  untuk menginvestasikan  modalnya (Rachman & Rahayu, 2015). Hal ini sesuai dengan penjelasan teori keagenan, dan ada  hubungan  antara  manajemen  dan  pemegang  saham.  Pemegang  saham  memberdayakan  manajemen  untuk melakukan segala sesuatu sesuai keinginan mereka ketika mengambil keputusan. Analisis leverage diilustrasikan
oleh Debt-to-Assets Ratio (DTA). Ini adalah rasio yang dapat digunakan perusahaan untuk mengukur sejauh mana ia menggunakan utang dalam pembiayaan (Annisa & Chabachib, 2017 dalam Mahaardikari & Auliya., 2021). H3  : Leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sektor  pertambangan  yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) Terhadap Nilai Perusahaan Corporate  Social  Responsibility (CSR)  merupakan  istilah  yang  tidak  asing  lagi  dalam  dunia  akuntansi.  CSR adalah  tindakan  sukarela  yang  diambil  oleh  perusahaan  untuk  mengejar  misinya  dan  memenuhi  komitmennya kepada para pemangku kepentingan, termasuk karyawan, masyarakat, lingkungan dan masyarakat luas. Definisi ini sensitif terhadap tiga pilar masalah manusia, lingkungan dan keuntungan (Coombs & Holladay, 2012), yang menyatakan bahwa perusahaan yang mempraktikkan CSR akan menarik investor, karyawan dan konsumen. Dia mengatakan dia bisa mendapatkan liputan media. Investor juga akan tertarik dengan perusahaan yang melakukan CSR.  Pengungkapan  CSR  dipandang  sebagai  nilai  tambah  bagi  perusahaan  karena  pertimbangan  lingkungan mengarah pada keberlanjutan bisnis jangka panjang.
H4  :  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan sektor pertambangan yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
Pengaruh Kebijakan Dividend dalam Memoderasi Liquidity Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan dividen yang diterapkan manajemen berpengaruh signifikan terhadap likuiditas. Perusahaan pertama- tama harus dapat membayar utang jangka pendeknya dengan aset yang tersedia, seperti kas yang tersedia. Seperti diketahui, komponen likuiditas adalah kas yang dibagikan kepada pemegang saham sebagai deviden (Aldi., et al., 2020). Mahendra, et al., (2012) menemukan bahwa kebijakan dividen tidak dapat memoderasi dampak likuiditas terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  manajemen  mempengaruhi  likuiditas.  Perusahaan  harus  terlebih dahulu dapat membayar utang jangka pendek dengan kas yang tersedia dan aset lain yang tersedia. Seperti  yang Anda  ketahui,  faktor  likuiditas  adalah  uang  tunai,  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen. Semakin  banyak  uang  yang  keluar,  semakin  tidak  likuid  perusahaan  tersebut.  Jika  Anda  memutuskan  untuk membayar dividen kepada pemegang saham, perusahaan tidak dapat membayar hutang jangka pendek, sehingga likuiditas yang rendah dapat menurunkan nilai perusahaan.
H5 : Kebijakan Dividend memoderasi pengaruh liquiditas terhadap nilai perusahaan sektor pertambangan yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
Pengaruh Kebijakan Dividend dalam Memoderasi Profitability Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  mempengaruhi  dampak  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  menunjukkan  bahwa informasi  tentang  kebijakan  dividen  tidak  mempengaruhi  pertumbuhan  nilai  perusahaan.  Sementara  tingkat profitabilitas dapat memberikan sinyal positif kepada investor tentang nilai perusahaan, kebijakan dividen tidak dapat meningkatkan penilaian investor atas saham perusahaan ketika profitabilitas meningkat. Bagi perusahaan, dividen  yang  besar  mempengaruhi  harga sahamnya,  yang cenderung  menaikkan  harga  sahamnya,  membuatnya lebih berharga.
H6  :  Kebijakan  Dividend  memoderasi  pengaruh  profitability  terhadap  nilai  perusahaan  sektor pertambangan yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
Pengaruh Kebijakan Dividend dalam Memoderasi Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  dapat  didefinisikan  sebagai  pembayaran  keuntungan  perusahaan  kepada  pemegang  saham. Kebijakan dividen merupakan keputusan keuangan yang dibuat dengan mempertimbangkan apakah pembayaran dividen  akan  meningkatkan  kekayaan  pemegang  saham.  Nilai  suatu  perusahaan  dapat  dilihat  dari kemampuannya  membayar deviden. Jumlah dividen  ini dapat  mempengaruhi  harga  saham. Dividen  yang  lebih tinggi cenderung menyebabkan harga saham yang lebih tinggi, sehingga membuat perusahaan lebih berharga dan sebaliknya (Mery, Kiki., 2017). Kebijakan dividen tidak dapat mengurangi dampak leverage pada nilai perusahaan, karena  investor  tetap  tidak  terpengaruh  tidak  peduli  seberapa  baik  kebijakan  dividen  manajemen  perusahaan. berbahaya.  Meski  pernyataan  tersebut  mengatakan “high  risk,  high  return”, tidak  semua  investor  bersedia mengambil risiko signifikan  yang  menimpa perusahaan tempat  mereka  berinvestasi. Selain  itu, diyakini  bahwa perusahaan  dengan  leverage  tinggi  cenderung  memprioritaskan  pembayaran  utang  jangka  panjang  dan pembayaran  bunga  utang  daripada  pembayaran  dividen  yang  besar.  Dibandingkan  dengan  perusahaan  dengan tingkat  hutang  yang  lebih  rendah,  perusahaan-perusahaan  ini  pasti  akan  membayar  dividen  yang  lebih  tinggi karena  mereka  memiliki  tanggung  jawab  perusahaan  yang  lebih  rendah  untuk  beban  hutang/biaya  bunga  dan keuntungan dapat digunakan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. nilai perusahaan.
H7  :  Kebijakan  Dividend  memoderasi  dan  memperkuat  pengaruh  leverage  terhadap  nilai  perusahaan sektor pertambangan yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.
e-ISSN: 2685-5607
Pengaruh Kebijakan Dividend dalam Memoderasi Corporate Social Responsibility (CSR) Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  (Mentalita  et  al.,  2019),  meningkatnya  CSR  maka  akan  menaikkan  nilai  perusahaan,  begitu  jua kebalikannya  semakin  menurun  CSR  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  bisa  dicermati berdasarkan  kemampuan  perusahaan  membayar dividend .  Besarnya dividend ini  bisa  mensugesti  harga  saham. Jika dividend yg  dibayar  tinggi,  maka  harga  saham  cenderung  tinggi  sebagai  akibatnya  nilai  perusahaan  pula tinggi, & pula kebalikannya (Mery & Kiki., 2017).
H8  :  Kebijakan  Dividend  memoderasi  pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  terhadap  nilai perusahaan sektor pertambangan yang tercatat di IDX tahun 2015-2020.

## KERANGKA PEMIKIRAN
Menurut  Sharma  et  al  (1981)  variabel  yang  dihipotesiskan  sebagai  variabel  moderasi  (Z)  tidak  berhubungan dengan  variabel  kriteria  dependen  (Y)  dan  atau  prediktor  independen  (X),  tetapi  berinteraksi  dengan  variabel prediktor independen (X), sehingga variabel tersebut hanya merupakan variabel pure moderator. Maka kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat diperjelas secara skematis dalam gambar :
Gambar 1. Model Empirik Penelitian

## OPERASIONALISASI VARIABEL  PENELITIAN Variabel Independen
Variabel Independen dalam penelitian ini terdiri dari Likuiditas ( � 1 ), Profitabilitas ( � 2 ), Leverage ( � 3 ),, dan CSR ( � 4 ).

## Likuiditas
Menurut Wiagustini (2010), likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban keuangan jangka  pendek  dengan aset  likuid .  Menurut  Purwohandoko  (2009),  current  ratio  (CR)  dapat  digunakan  untuk mengetahui sejauh mana kreditur dapat melunasi tagihan jangka pendek dengan aset yang diharapkan.

## Profitabilitas
Menurut (Mentalita, et al., 2019), profitabilitas adalah keadaan suatu perusahaan yang dapat menghasilkan laba dalam jangka waktu tertentu.

## Leverage
Leverage adalah kemampuan perusahaan untuk menentukan seberapa besar dibiayai oleh hutangnya (Wiagustini, 2010).  Diganti  dengan Debt  to  Total  Assets (DTA),  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  hutangnya menggunakan  asetnya.  Menurut  (Vidarani  &  Budiasih,  2019), leverage merupakan  sumber  dana  dari  luar perusahaan (eksternal) yang dimiliki oleh perusahaan, dan dana tersebut berupa kewajiban.
Corporate Social Responsibility (CSR)
Menurut (Sunarto, et al., 2020), tanggung jawab sosial perusahaan adalah pertanggungjawaban kepada pihak-pihak yang terkena dampak dari kegiatan yang sedang atau mungkin dilakukan oleh lingkungan perusahaan, sesuai dengan kemampuannya  terhadap  komitmen  dan  tindakan  perusahaan  mengenai  Peringkat  tanggung  jawab  sosial perusahaan  didasarkan  pada  indeks  GRIG4  yang  diakui  secara  internasional  dengan  91  poin  pengungkapan. Tanggung  jawab  sosial  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  Corporate  Social  Responsibility  Index  (CSRi) sebagai berikut:

## Variabel Dependen
Menurut  (Sugiyono,  2018:  39),  variabel  terikat  adalah  hasil  dari  pengaruh  atau  variabel  bebas.  Menurut  (Uma Sekaran  &  Roger  Bougie,  2017),  variabel  terikat  adalah  variabel  yang  menjadi  perhatian  utama  peneliti,  atau variabel yang menggunakan istilah lain, dan merupakan variabel kunci yang disinkronkan dalam penelitian.

## Nilai Perusahaan
Menurut Aslindar & Lestari (2020), nilai suatu perusahaan, keberhasilan kinerja suatu perusahaan, dapat dibaca dari harga saham. Nilai perusahaan yang tinggi dapat meningkatkan kepercayaan pasar terhadap pola kerja  manajemen dalam menjalankan perusahaan dan prospek perubahan di masa yang akan datang. Price to book value ratio (PBV) adalah kemampuan perusahaan untuk menciptakan nilai yang tidak pasti dengan modal yang diinvestasikan.

## Variabel Moderasi
Berdasarkan  Sharma  et  al.  (1981:297),  ukuran  utama  untuk  menentukan  bahwa  variabel  Z  merupakan  variabel moderasi  adalah  dengan  membangun  model  regresi  antara  variabel  Y  dan  variabel  X  dan  Z.  Perhatikan  model regresi yang memuat variabel Z. Jika interaksi antara variabel Z dan/atau X dan Z signifikan, maka model tersebut merupakan prediktor dan bukan  moderator. Sebaliknya,  jika  interaksi antara variabel  Z dan  variabel X-  nya tidak signifikan, model regresi secara sepintas menunjukkan bahwa besarnya hubungan antara variabel X dan variabel Y tidak dipengaruhi oleh variabel Z.

## Kebijakan Dividen ( Dividen Policy)
Menurut Brigham, et al., (1999), kebijakan dividen adalah keputusan untuk membagikan keuntungan atau menabung untuk diinvestasikan kembali dalam suatu perusahaan. Kebijakan deviden merupakan keputusan perusahaan untuk membagikan  keuntungan  sebagai  deviden  kepada  pemegang  saham  untuk  mengumpulkan  dana  investasi di  masa yang akan datang (Wiagustini, 2010). Menurut (Artati, 2020), dividend payout ratio (DPR) dapat digunakan untuk membandingkan dividen tunai per saham dengan laba per saham, dan dirumuskan dengan rumus sebagai berikut:

## Populasi
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  keseluruhan  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  dalam  Bursa  Efek Indonesia (BEI) pada periode 2015-2020. Penelitian menggunakan data kuantitatif. Variabel yang digunakan adalah Likuiditas,  Profitabilitas,  Leverage, dan  CSR  sebagai  variabel  independen,  nilai  perusahaan  sebagai  variabel dependen, dan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi.

## Sampel
Penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  memilih  beberapa  sampel  yang  sesuai  kriteria tertentu  penelitian  .  Berdasarkan  kriteria  sampel  yang  ditentukan  maka  diperoleh  112  perusahaan  tetapi  peneliti melakukan  seleksi  lagi  dengan  menggunakan  metode outlier  Uji  Normalitas dan  memperoleh  hasil  final  sampel yang berjumlah 71 observasi perusahaan.
Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel
Sumber : Data Olahan

## HASIL PENELITIAN

## Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  menunjukkan  gambaran  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  terendah,  nilai  tertinggi, nilai  rata-rata,  standar  deviasi,  dan  jumlah  sampel  dalam  penelitian.  Analisa  statistik  deskriptif  menggunakan macam-macam  variabel  yaitu Likuiditas,  Profitabilitas,  Leverage, dan  CSR  sebagai  variabel  independen,  nilai perusahaan sebagai variabel dependen, dan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Sebelum Outlier
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 112 ,121 36,862 3,73903 5,879184 CR 112 ,328 10,074 2,15175 1,509505 ROA 112 ,000 ,456 ,09726 ,089792 DTA 112 ,048 1,253 ,43510 ,196499 CSR 112 ,000 ,560 ,22321 ,109682 DPR 112 ,000 8,012 ,60325 ,967378 Valid N (listwise) 112 Sumber: Data Olahan
Tabel 3. Statistik Deskriptif Setelah Outlier
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 71 ,136 5,172 1,37750 ,954612 CR 71 ,328 10,074 2,10592 1,531952 ROA 71 ,000 ,290 ,07703 ,066223 DTA 71 ,088 1,253 ,45838 ,191954 CSR 71 ,000 ,560 ,23247 ,109476 DPR 71 ,001 8,012 ,67465 1,152841 Valid N (listwise) 71 Sumber: Data Olahan
Tabel 3. telah menyatakan bahwa hasil analisis statistik deskriptif dengan jumlah sampel 71 perusahaan, berikut penjelasannya:
1. Variabel Likuiditas menunjukkan  bahwa Likuiditas memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,328  ;  nilai maksimum  sebesar  10,074  ;  nilai  rata-rata  sebesar  2,106  ;  standar  deviasi  sebesar  1,532.  Hal  ini menunjukkan bahwa perusahaan pertambangan dengan nilai Likuiditas terendah adalah PT Golden Eagle Energy  Tbk  pada  tahun  2018.  Perusahaan  pertambangan  dengan  nilai Likuiditas tertinggi  adalah  PT Harum Energy Tbk pada tahun 2020.
2. Variabel Profitabilitas menunjukkan bahwa Profitabilitas memiliki nilai minimum sebesar 0,000 ; nilai maksimum  sebesar  0,290  ;  nilai  rata-rata  sebesar  0,077  ;  standar  deviasi  sebesar  0,066.  Hal  ini
menunjukkan  bahwa  perusahaan  pertambangan  dengan  nilai Profitabilitas terendah  adalah  PT  Medco Energy International Tbk pada tahun 2018. Perusahaan pertambangan dengan nilai Profitabilitas tertinggi adalah PT Mitrabara Adiperdana Tbk pada tahun 2018.
3. Variabel Leverage  (DTA) menunjukkan  bahwa DTA memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,088  ;  nilai maksimum  sebesar  1,253  ;  nilai  rata-rata  sebesar  0,458;  standar  deviasi  sebesar  0,192.  Hal  ini menunjukkan bahwa perusahaan pertambangan dengan nilai DTA terendah adalah PT Harum Energy Tbk pada  tahun  2020.  Perusahaan  pertambangan  dengan  nilai DTA tertinggi  adalah  PT  Radiant  Utama Interinsco Tbk pada tahun 2018.
4. Variabel CSR menunjukkan bahwa CSR memiliki nilai minimum sebesar 0,000 ; nilai maksimum sebesar 0,560  ;  nilai  rata-rata  sebesar  0,232;  standar  deviasi  sebesar  0,109.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  pertambangan  dengan  nilai  CSR  terendah  adalah  PT  Ifishdeco  Tbk  pada  tahun  2018. Perusahaan pertambangan dengan nilai CSR tertinggi adalah PT Timah Tbk pada tahun 2015.
5. Variabel Nilai Perusahaan menunjukkan bahwa Nilai Perusahaan memiliki nilai minimum sebesar 0,136 ;  nilai  maksimum  sebesar  5,172  ;  nilai  rata-rata  sebesar  1,378;  standar  deviasi  sebesar  0,955.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  pertambangan  dengan  Nilai  Perusahaan  terendah  adalah  PT  Medco Energy International Tbk pada tahun 2016. Perusahaan pertambangan dengan Nilai Perusahaan tertinggi adalah PT Harum Energy Tbk pada tahun 2019.
6. Variabel  Kebijakan Dividen  menunjukkan  bahwa Kebijakan Dividen  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,001 ; nilai maksimum sebesar 8,012 ; nilai rata-rata sebesar 0,675; standar deviasi sebesar 1,153. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan pertambangan dengan Kebijakan Dividen terendah adalah PT Indika Energy Tbk pada tahun 2016. Perusahaan pertambangan dengan Kebijakan Dividen tertinggi adalah PT Indika Energy Tbk pada tahun 2019.

## UJI NORMALITAS
Tabel 4. Uji Normalitas Sebelum Outlier
Descriptive Statistics N Skewness Kurtosis Statistic Statistic Std. Error Statistic Std. Error Unstandardized Residual 112 3,370 ,228 14,140 ,453 Valid N (listwise) 112 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  pada  tabel  4.  bahwa  nilai  skewness  dan  kurtosis  lebih  besar  dari  1,96.  Nilai skewness  (3,370 :  0,228  =  14,780)  sebesar  14,780 >  1,96  dan nilai kurtosis (14,140  : 0,453 =  31,214)  sebesar 31,214 > 1,96. Maka hal ini dapat dikatakan bahwa data tersebut tidak berdistribusi normal, maka harus dilakukan proses outlier.

## Tabel 5. Uji Normalitas Setelah Outlier
Descriptive Statistics N Skewness Kurtosis Statistic Statistic Std. Error Statistic Std. Error Unstandardized Residual 71 ,484 ,285 -,203 ,563 Valid N (listwise) 71

## Sumber: Data Olahan
Berdasarkan hasil uji normalitas pada tabel 5. bahwa nilai skewness dan kurtosis lebih kecil dari 1,96. Nilai skewness (0,484 : 0,285 = 1,698) sebesar 1,698 < 1,96 dan nilai kurtosis (-0,203 : 0,563 = -0,360) sebesar - 0,360 < 1,96. Maka hal ini dapat dikatakan bahwa data yang diolah memiliki distribusi secara normal.
UJI ASUMSI KLASIK Uji Multikolinearitas
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) CR ,697 1,434 ROA ,720 1,390 DTA ,601 1,663 CSR ,937 1,067 DPR ,966 1,035
Sumber: Data Olahan
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas pada tabel 6. dalam pengujian menunjukkan bahwa nilai tolerance variabel lebih dari 0,1. Pada variabel likuiditas nilai tolerance  sebesar 0,67 > 0,1 ; variabel profitabilitas nilai tolerance sebesar 0,720 > 0,1 ; variabel leverage nilai tolerance sebesar 0,601 ; variabel CSR nilai tolerance sebesar 0,937 > 0,1 ; variabel Kebijakan Dividen nilai tolerance sebesar 0,966. Pada nilai VIF pada tabel 4.6 dapat dilihat bahwa nilai VIF kurang dari 10. Pada variabel likuiditas nilai VIF sebesar 1,434 < 10 ; variabel profitabilitas nilai VIF sebesar 1,390 < 10 ; variabel leverage nilai VIF sebesar 1,663 < 10 ; variabel CSR nilai VIF sebesar 1,067 < 10 ; variabel  Kebijakan  Dividen  nilai  VIF  sebesar  1,035  <  10.  Bahwa  dari  hasil  tabel  6.  tidak  ditemukan  masalah multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,040 ,142 ,280 ,780 CR ,037 ,021 ,264 1,724 ,090 ROA -,092 ,706 -,028 -,130 ,897 DTA ,163 ,197 ,146 ,827 ,411 CSR ,636 ,321 ,323 1,979 ,052 Moderasi 1 ,004 ,031 ,044 ,123 ,902 Moderasi 2 ,030 ,891 ,008 ,033 ,973 Moderasi 3 ,073 ,144 ,246 ,511 ,611 Moderasi 4 -,408 ,250 -,599 -1,634 ,107 a. Dependent Variable: AbsRes
Sumber: Data Olahan
Berdasarkan hasil tabel 7. dijelaskan bahwa hasil  pengujian heteroskedastisitas yang menggunakan uji glejser diperoleh nilai signifikan untuk variabel likuiditas sebesar 0,090 ; variabel profitabilitas sebesar 0,897 ; variabel leverage sebesar  0,441  ;  variabel CSR sebesar  0,052  ;  variabel  moderasi  1  sebesar  0,902  ;  variabel moderasi  2  sebesar  0,973  ;  variabel  moderasi  3  sebesar  0,611  ;  variabel  moderasi  4  sebesar  0,107.  Dari  hasil pengujian maka disimpulkan bahwa masing-masing variabel memiliki nilai lebih dari 0,05 maka dapat dinyatakan bahwa mdel regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 8. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,923 a ,853 ,834 ,389257 1,702
a. Predictors: (Constant), Moderasi 4, CR , Moderasi 2, CSR , DTA , ROA , Moderasi 1, Moderasi 3 b. Dependent Variable: PBV Sumber: Data Olahan
Hasil uji autokorelasi pada tabel 8. menunjukkan nilai Durbin-Watson sebesar 1,702. Pada tabel Durbin- Watson, K = 8 dan N = 71 telah menunjukkan dl = 1,337 ; du = 1,874 ; 4-du = 2,126 ; 4-dl = 2,663. Maka dapat disimpulkan dl < d < du atau 1,337 < 1,702 < 1,874 sehingga nilai Durbin-Watson yaitu 1,702 yang berarti tidak
e-ISSN: 2685-5607
ada kesimpulan  atau indecision. Oleh karena itu, maka langkah selanjutnya dilakukan run test untuk mengetahui posisi Durbin-Watson. Hasil run test pada tabel 9.  menunjukkan  bahwa residual tidak  signifikan, artinya tidak terjadi gejala autokorelasi (Gujarati, 2008).
Tabel 9. Hasil Uji Runs Test

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -,05519 Cases < Test Value 35 Cases >= Test Value 36 Total Cases 71 Number of Runs 32 Z -1,074 Asymp. Sig. (2-tailed) ,283
a. Median Sumber: Data Olahan
UJI MODEL Uji F
Tabel 10. Hasil Uji F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 54,396 8 6,799 44,875 ,000 b Residual 9,394 62 ,152 Total 63,790 70 a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), Moderasi 4, CR , Moderasi 2, CSR , DTA , ROA , Moderasi 1, Moderasi 3 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan hasil pada tabel 10. dalam pengolahan data menggunakan uji F dapat dilihat pada nilai F senilai 44,875 dengan  signifikan 0,000 < 0,05. Makna dari signifikansi  F (< 0,05)  menunjukkan  bahwa  model regresi memenuhi goodnes of fit. Hal ini dapat dikatakan variabel independen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi ( � � )
Tabel 11. Hasil Uji Koefisien Determinasi ( � � )

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,923 a ,853 ,834 ,389257
a. Predictors: (Constant), Moderasi 4, CR , Moderasi 2, CSR , DTA , ROA , Moderasi 1, Moderasi 3 Sumber: Data Olahan
Berdasarkan tabel 11. besarnya nilai adusted R square sebesar 0,834 atau 83,4%. Hal ini menunjukkan bahwa  variabel  independen  yaitu Likuiditas  (CR),  Profitabilitas  (ROA),  Leverage  (DTA),  Corporate  Social Responsibility  (CSR) da  variabel  moderasi  Kebijakan  Dividen  (DPR)  dapat  menjelaskan  variabel  terikat (Dependen  yang  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2020) sebesar 83,4% dan sebesar 16,6% nilai perusahaan dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak dimasukkan ke dalam model regresi.
Y = 0,635 + 0,357(CR) + 4,116 (ROA) – 1,283 (DTA) + 1,351 (CSR) – 0,025 (DPR_CR) – 1,702 (DPR_ROA) – 0,294 (DPR_DTA) + 0,881 (DPR_CSR)

## Moderated Regresion Analysis (MRA)
Tabel 12. Hasil Uji Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,635 ,268 2,368 ,021 CR ,357 ,041 ,572 8,787 ,000 ROA 4,116 1,334 ,286 3,086 ,003 DTA -1,283 ,373 -,258 -3,443 ,001 CSR 1,351 ,607 ,155 2,227 ,030 Moderasi 1 -,025 ,059 -,066 -,430 ,669 Moderasi 2 -1,702 1,684 -,106 -1,011 ,316 Moderasi 3 -,294 ,271 -,222 -1,083 ,283 Moderasi 4 ,881 ,472 ,291 1,865 ,067 a. Dependent Variable: PBV Sumber: Data Olahan
Y = α + � � � � + � � � � + � � � � + � � � � + � � � � Z + � � � � Z + � � � � Z + � � � � Z
Berdasarkan tabel 12. maka dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut:
Uji Hipotesis Uji T

## Pengujian Hipotesis 1
Berdasarkan  tabel  12.  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansinya  sebesar  0,000  <  0,05.  Maka  dari  itu  bahwa Likuiditas berpegaruh  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga  hipotesis  pertama  ( � � )  diterima .  Membuktikan bahwa keterkaitan antara liquidity dengan nilai perusahaan dijelaskan melalui signaling theory yaitu saat liquidity tinggi pasar akan percaya pada perusahaan, karena tingkat likuiditas dapat dijaga oleh perusahaan, yang berarti kinerja yang baik dimiliki oleh perusahaan tersebut (Wulandari, 2013). Nilai t hitung pada Likuiditas memperoleh hasil positif sebesar 8,787 yang berarti Likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Analisis Liquidity dijelaskan menggunakan proksi Current Ratio (CR) yang mana tingginya kemampuan suatu kas akan berpengaruh pada kemampuan  membayar  hutang  jangka pendek perusahaan dan ada pengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Mahendra, et al., 2012 dalam Mahardikari & Auliya., 2021). Hasil ini sejalan dengan penelitian (Rudangga dan Sudiarta, 2016), (Maryam, et al., 2020), (Putra dan Sedana, 2019), (Sukarya, I., Baskara, I., 2019) dan (Mahardikari, Auliya., 2021) dan membuktikan Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 2
Berdasarkan  tabel  12.  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansinya  sebesar  0,003  <  0,05.  Membuktikan  bahwa Profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga  hipotesis  kedua  ( � � )  diterima .  Hal  ini membuktikan  bahwa Profitability yaitu  suatu  bagian  untuk  menciptakan  nilai  perusahaan  yang  menunjukkan peluang  perusahaan  di  masa  depan  (Wulandari,  2013).  Nilai  t  hitung  pada Profitability memiliki  hasil  positif sebesar  3,086  yang  berarti Profitability berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penjelasan signaling  theory bahwa Profitability akan  menjadi  sinyal  dari  pihak  manajemen  yang  menggambarkan kemungkinan  perusahaan  yang  menjadikan Profitability untuk  dasar  yang  membentuk  dan  secara  langsung mempengaruhi nilai perusahaan yang dilihat melalui harga saham (Anjarwati, at al., 2016). Menurut (Mentalita, et al., 2019), Profitability merupakan kondisi perusahaan ketika mampu untuk menghasilkan keuntungan pada saat periode tertentu. Profitability diukur dengan ROA (Return on Asset). Jika harga saham mengalami peningkatan yang  tinggi  maka  akan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Sunarto  et  al.,  2020).  Hasil  ini  sejalan  dengan penelitian  (Gurnita,  A.,  Hermanto.,  et  al.,  2021) profitability berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini didukung oleh (Dwiastuti, S., Dillak, V., 2019), (Setiawati, L., Lim, M., 2019), (Mahardikari, Auliya.,  2021), (Sukarya,  I.,  Baskara,  I.,  2019),  (Aldi,  M.,  Erlina.,  et  al.,  2020)  dan  membuktikan profitability berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 3
Berdasarkan  tabel  12.  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansinya  sebesar  0,001  <  0,05.  Nilai  t  hitung  pada Leverage sebesar  -3,443  yang  berarti Leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga  hipotesis  ( � � )  ketiga  diterima .  Hal  ini  selaras  dengan agency  theory yang  menyatakan  adanya hubungan  antara  manajer  dengan  pemiliki  saham.  Pemegang  saham  memberikan  wewenang  kepada  pihak manajemen perusahaan untuk  melakukan segala sesuatu dengan keinginan pemegang saham dalam  mengambil keputusan. Peningkatan hutang akan timbul sinyal positif di mana perusahaan tersebut mendapat pencapaian yang baik,  perusahaan  pada  sektor  pertambangan  ini  berskala  besar  dan  memiliki  kinerja  yang  baik  sehingga  dapat memengaruhi nilai perusahaan. Dari pihak peminjam juga akan meminjamkan kepada perusahaan yang sanggup melunasi kewajibannya. Maka pandangan positif terhadap perusahaan akan memicu peningkatan nilai perusahaan, namun  jika  kondisi  perusahaan  dalam  keadaan  yang  kurang  baik  maka  penggunaan  hutang  akan  lebih  rendah dibandingkan dengan biaya bunganya hal tersebut akan merugikan perusahaan (Tantawi & Jonnardi, 2020). Hasil penelitian ini sejalan dengan Nainggolan & Listiadi (2014) yang menyatakan hasil negatif signifikan karena hutang salah  satu sumber pembiayaan  yang terdapat resiko tinggi  yaitu pembayaran  bunga  yang pada umumnya  tidak dapat ditutupi oleh perusahaan. Implikasi untuk penelitian ini adalah leverage (DTA) berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (PBV). Dapat diartikan bahwa setiap kenaikan atau penurunan leverage akan diiringi perubahan secara  nyata  oleh  nilai  perusahaan  yang  mana  perubahan  tersebut  berbanding  terbalik.  Maka  perusahaan  akan mengalami keuntungan apabila leverage semakin menurun.

## Pengujian Hipotesis 4
Berdasarkan  tabel  12.  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansinya  sebesar  0,030  <  0,05.  Maka  dari  itu  bahwa Corporate Social Responsibility (CSR) berpegaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis keempat ( � � )  diterima. Membuktikan  bahwa  CSR  diduga  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  pasar  akan merespon positif perusahaan yang menjalankan tanggung jawabnya. Pelaksanaan CSR tidak lagi dianggap sebagai biaya,  tetapi  merupakan  investasi  perusahaan  (Erni,  2007  dalam  Kusumadilaga,  2010).  Nilai  t  hitung  pada Corporate  Social  Responsibility  (CSR) memperoleh  nilai  positif  sebesar  2,227  yang  berarti Corporate  Social Responsibility  (CSR) berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Menurut  (Mentalita,  H.,  et  al,  2019),  variabel  CSR berpengaruh  signifikan  (secara  statistik)  yang  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV),  hal  ini menunjukkan  bahwa CSR sejalan dengan  nilai perusahaan, begitupula  sebaliknya  semakin  menurun CSR akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Cooms  dan  Holladay,  2012)  yang menyatakan bahwa pengungkapan sosial berpengaruh pada nilai perusahaan yaitu perusahaan yang melaksanakan pengungkapan CSR dapat menarik investor, karyawan, konsumen, dan mendapatkan liputan media yang positif. Penelitian  ini  didukung  oleh  (Wibowo.,  et  al,  2016),  (Gunawan  &  Utami,  2008),  (Susanti,  2014),  dan Kusumadilaga (2010).

## Pengujian Hipotesis 5
Hasil  pengujian  hipotesis  kelima  (� 5 )  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  0,669  >  0,05  yang  artinya  tidak signifikan,  dengan  nilai  t  hitung  negatif  -0,430.  Dapat  dijelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memoderasi  pengaruh Likuiditas terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Mahendra  et  al.  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi pengaruh likuiditas terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  yang  dilakukan  oleh  manajemen  perusahaan sangat  berdampak  pada likuiditas. Perusahaan  harus  mampu  terlebih  dahulu  membayarkan  hutang  jangka pendeknya dengan aktiva yang dimilikinya contohnya kas yang ada. Seperti yang kita ketahui bahwa unsur dari likuditas adalah kas dimana kas tersebut yang akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen. Semakin banyak kas yang keluar akan menurunkan tingkat likuiditas perusahaan. Likuiditas yang rendah dapat menurunkan nilai perusahaan karena perusahaan tidak  mampu  membayar  hutang  jangka pendek apabila  memilih  membayar dividen  kepada  pemegang  saham. Sehingga  hipotesis  kelima  ( � � )  diterima ,  hal  ini  sesuai  dengan  penelitian Mahendra  et  al  (2012)  dan  Mentalita  et  al  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memoderasi pengaruh Likuiditas terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 6
Hasil  pengujian  hipotesis  keenam  (� 6 )  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  0,316  >  0,05  yang  artinya  tidak signifikan,  dengan  nilai  t  hitung  negatif  -1,011.  Dapat  dijelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Adanya kebijakan dividen tidak memiliki peran dalam  pengaruh profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  informasi  mengenai kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan.  Tingkat profitabilitas mampu memberikan  sinyal  positif  kepada  investor  atas  nilai  perusahaan,  akan  tetapi  kebijakan  dividen  tidak  bisa memperkuat  penilaian  investor  atas  saham  perusahaan  ketika  terjadi  peningkatan profitabilitas. Sehingga hipotesis keenam ( � � ) diterima, hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Mentalita et al (2019) dan
Dj et al (2012), yang membuktikan bahwa kebijakan dividen tidak mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 7
Hasil  pengujian  hipotesis  ketujuh  (� 7 )  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikan  0,283  >  0,05  yang  artinya  tidak signifikan,  dengan  nilai  t  hitung  negatif  -1,083.  Dapat  dijelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat memoderasi pengaruh Leverage terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen tidak mampu memoderasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan dikarenakan, sebaik apapun kebijakan dividen  yang dibuat oleh  manajemen perusahaan  tidak  akan  mempengaruhi  investor  karena,  investor  melihat  bahwa leverage perusahaan  besar  jadi, investor tidak mau mengambil resiko tersebut. Walaupun pendapat menyatakan bahwa “high risk high return” namun  tidak  semua  investor  berani  mengambil  resiko  besar  yang  akan  terjadi  pada  perusahaan  yang diinvestasikannya.  Selain  itu  diduga  perusahaan  yang  memiliki leverage tinggi  cendrung  lebih  mendahulukan membayar hutang jangka panjang dan beban bunga atas hutangnya dari pada membagikan dividen dengan jumlah besar namun, tetap memberikan dividen dengan jumlah lebih sedikit. Jika dibandingkan dengan perusahaan yang leverage lebih  rendah  maka  bisa  dipastikan  perusahaan  tersebut  akan  memberikan  dividen  yang  lebih  besar dikarenakan kewajiban  yang ditanggung perusahaan  atas beban/biaya  bunga  atas hutang  lebih sedikit sehingga keuntungan dapat digunakan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham yang berarti meningkatkan nilai perusahaan. Sehingga hipotesis ketujuh  ( � � ) diterima, hal  ini sesuai dengan penelitian  yang dilakukan oleh Mentalita et al (2019); Mahendra et al (2012); dan Tahu & Susilo (2017), yang membuktikan bahwa kebijakan dividen tidak mampu memoderasi pengaruh Leverage terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Hipotesis 8
Hasil pengujian hipotesis kedelapan (� 8 ) dapat diketahui bahwa nilai signifikan 0,067 > 0,05 yang artinya tidak signifikan, dengan nilai t hitung positif 1,865. Dapat dijelaskan bahwa kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap nilai perusahaan, dan dinyatakan hipotesis kedelapan ( � � ) ditolak pada level 5%, akan tetapi diterima pada level 10%. Relevan dengan hasil penelitian Wulandari, et al (2020) yang  menyatakan bahwa Corporate Social Responsibility tidak  berpengaruh pada  nilai perusahaan, hal ini dikarenakan para investor tidak merespon atas apa yang dilakukan perusahaan dengan bentuk kepeduliannya terhadap sosial, ekonomi, dan lingkungan. Oleh karena itu CSR tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian (Dian & Lidyah, 2013), (Ardimas & Wardoyo, 2014), dan (Saedah, 2015).

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  maka  diperoleh  hasil  sebagai  berikut:  (1). Likuiditas menggunakan pengukuran  CR (Current  Ratio) berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Jadi  tingginya kemampuan  suatu  kas akan  berpengaruh  pada  kemampuan  membayar  hutang  jangka  pendek  perusahaan  dan  ada pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  (2). Profitabilitas menggunakan pengukuran ROA (Return  On Asset) berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Jika harga saham mengalami peningkatan yang tinggi maka akan berpengaruh terhadap  nilai perusahaan.  (3). Leverage menggunakan pengukuran DTA (Debt To Asset Ratio) berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  hutang  salah  satu  sumber pembiayaan  yang  terdapat  resiko  tinggi  yaitu  pembayaran  bunga  yang  pada  umumnya  tidak  dapat  ditutupi  oleh perusahaan.  (4). Corporate  Social  Responsibility (CSR)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, karena pasar akan merespon positif perusahaan yang menjalankan tanggung jawabnya. Pelaksanaan CSR tidak lagi dianggap  sebagai  biaya,  tetapi  merupakan  investasi  perusahaan.  (5).  Kebijakan  dividen  tidak  dapat  memoderasi pengaruh Likuiditas terhadap nilai perusahaan, karena Likuiditas yang rendah dapat menurunkan nilai perusahaan karena  perusahaan  tidak  mampu  membayar  hutang  jangka  pendek  apabila  memilih  membayar  dividen  kepada pemegang saham. (6). Kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap nilai perusahaan, karena  kebijakan  dividen  tidak  bisa  memperkuat  penilaian  investor  atas  saham  perusahaan  ketika  terjadi peningkatan profitabilitas. (7). Kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh Leverage (DTA) terhadap nilai perusahaan,  karena  walaupun  pendapat  menyatakan  bahwa “high  risk  high  return” namun  tidak  semua  investor berani mengambil resiko besar yang akan terjadi pada perusahaan yang diinvestasikannya. (8). Kebijakan dividen tidak  dapat  memoderasi  pengaruh Corporate  Social  Responsibility (CSR)  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini menunjukkan  bahwa  Kebijakan dividen tidak dapat memoderasi pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap nilai perusahaan pada level 5% tetapi sigifika memderasi pada level 10%.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdillah, Andianto. 2013. “Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Profitabilitas dan Keputusan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI  Periode  2009-2012”. Semarang  :  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Dian Nuswantoro.
Ahmar dan Kurniawan, 2007. “Analisis Profitabilitas Sebelum dan Sesudah Pemenuhan Corporate Governance pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di Bursa Efek Jakarta ,” Jurnal MAKSI. Vol 7 N0 3, Agustus. Aldi, M.F., Erlina., & Amalia, K. (2020). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Perusahaan Industri  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2007-2018 .  Jurnal Sains Sosio Humaniora Vol. 4.
Andika, B., & Sunarto, S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderasi. Journal of Economics and Business, 5(1), Maret 2021, 149-157.
Anthony,  R.N.  dan  V.  Govindarajan.  1995.  Manajement  Control  System.  Eight  Edition .  International  Student Edition . Richard D. Irwin Inc. U.S.A.
Ardimas, W., dan Wardoyo. (2014). Pengaruh kinerja keuangan dan corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan pada  bank go public  yang terdaftar di BEI. Seminar Nasional dan Call  for Paper (Sancall 2014): Research Methods and Organizational Studies, 231-238.
Artati, D. W. I. (2020). Pengaruh Return on Assets, Size dan Current Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Deviden. JBMA, VII(1), 111– 131.
Aslindar, D. A., dan Lestari, U. P. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Peluang Pertumbuhan Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Dinamka  Akuntansi, Keuangan dan Perbankan. Vol. 9. No.1. Universitas Selamat Sri Kendal, Indonesia.
Bambang Riyanto. 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. BPFE, Yogyakarta.
Bergevin, Peter M. 1984. Analisis Laporan Keuangan. AS: Richard D. Irwin, Inc. Brigham dan Houston. 2006.
Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham E. F., Gapenski C. Louis, Daves R. Phillip.1999. Intermediate Financial Management . Sixth Edition, The Dryden Press Brace College Publisher.
Brigham,  E.F.  dan  Gapenski,  Louis.  1996.  Intermadiate  finance  management.  (5th  ed). Harbor  Dlrive:  Lthe Dryden Press .
Brigham, Eugene F, dan Houston Joel F. 2001. “Manajemen Keuangan”. Edisi 8. Jakarta: Erlangga. Chukck, William, Manajemen, Edisi Pertama, Salemba Empat, Jakarta 2001 .
Coombs,  W.  T.,  &  Holladay,  S.  J.  (2012).  Managing  CSR:  A  communication  approach. New  Jersey:  Wiley- Blackwell .
Della,  T.  &  Junnardi.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Firm  Growth,  Leverage  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara / Vol.2 Edisi Oktober 2020 : 1460 – 1468. Dendawijaya, Lukman. (2009). Manajemen Perbankan. Jakarta: Ghalia Indonesia.
Dian, F., dan Lidyah, R. (2013). Pengaruh corporate social responsibility, kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusi terhadap nilai perusahaan tambang batu bara yang terdaftar di BEI. Journal of Accounting STMIK Mpd - STIE Mpd, 1-10.
Dwiastuti,  D.  S.,  &  Dillak,  V.  J.  (2019).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Hutang,  dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. JURNAL ASET (AKUNTANSI RISET), 11 (1), 2019, 137-146. Eisenhardt,  M.  Kathleen.  (1989).  Agency  Theory:  An  Assessment  and  Review .  The  Academy  of  Management Review, vol.14, no.1, pp.57-74.
Fajriah,  A.  S.  A.  (2016).  Peran  Profitabilitas  dalam  Memediasi  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan . Skrips. Universitas Negeri Semarang . Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21: Update PLS Regresi. Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang.
Gitman, J. 2006. Principles of Managerial Finance, 10th edition. Gordon,  Myron  and  John  Lintner.  1956.  Distrribution  of  Income  of  Corporations  Among  Dividend,  Retained Earning and Taxes. The American Economic Review.
Gujarati, Damodar, 2003, Ekonometri Dasar. Terjemahan: Sumarno Zain, Jakarta: Erlangga. Gunawan, B., & Utami, S. S. (2008, September). Peranan corporate social responsibility dalam nilai perusahaan.
Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 7, 2, 174-185.
Gurnita, A., Hermanto., & Surasni, N. K. (2021). Pengaruh Leverage dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Internasional  Multikultural  dan Pemahaman Multireligius Volume 8, Edisi 1.
Gustian, D. (2017). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Keputusan Investasi, dan Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi, 5(2), 2635–5315.
Handriani,  E.,  &  Robiyanto,  R.  (2018).  Corporate  Finance  and  Firm  Value  in  The  Indonesian  Manufacturing Companies. International Research Journal of Business Studies, 11(2), 113– 127. https://doi.org/10.21632/irjbs.11.2.113-127 . Hery. 2020. Dasar-Dasar Perbankan. Jakarta: PT. Grasindo. Husnan,  Suad.  (2001).  Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas  Edisi  Ketiga.  UPP  AMP  YKPN,
Yogyakarta
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026- X.
Karimzadeh, Majid, S.M Jawed Akhtar and Behzad karimzadeh. 2013. Determinants of Profitability of Banking Sector india, South Asia Paper (20) 211-219.
Keown, et al. 2000. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, ed.1, dialih bahasakan oleh Chaerul D. Djakman dan Dwi Sulistyorini, Salemba Empat, Jakarta.
Kotler, P & Lee, N. 2005. Corporate Social Responsibility : Doing the Most Good for Your Company and Your Cause. John Wiley & Sons, Inc. New Jersey.
Kusumadilaga, R. (2010). Pengaruh corporate social responsibility terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai  variabel  moderating (Studi empiris pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia). Diponegoro Journal of Accounting, 71-90.
LubisI. L., SinagaB. M., & Sasongko, H. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, dan Likuiditlas terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aplikasi Bisnis dan Manajemen (JAMB), 3(3), 458.
e-ISSN: 2685-5607
Mahardikari, A.K.W. (2021). Pengaruh Profitability, Liquidity, Leverage, Dividend Policy, Firm Size, dan Firm Growth terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 9 Nomor 2.
Mardiyati  U.,  et  al.  2012.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia 3(1).
Mentalita, H., Muda, I., & Keulana. (2019). The Effect Of Liquidity, Profitability, Leverage And Corporate Social Responsibility  On  Company  Value  With  Dividend  Policy  As  A  Moderating  Variable .  International Journal of Public Budgeting, Accounting and Finance, 2(1), 1-13.
Nugraha,  R.  A.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Mirai Management, 370-377.
Odum, A. N., Chinwe, G., Omeziri, R. I., & Egbunike, C. F. (2019). Impact of Dividend Payout Ratio on the Value of  Firm:  A  Study  of  Companies  Listed  on  the  Nigerian  Stock  Exchange. Indonesian  Journal  of Contemporary Management Research, 1(1), 25. https://doi.org/10.33455/ijcmr.v1i1.84 .
Palupi, R. S. & Hendiarto, S. (2018). Kebijakan Hutang, Profitabilitasm, Kebijakan Dividen Pada Nilai Perusahaan Properti & Real Estate. Jurnal Ecodemica. Vol. 2, No. 2. Prastuti,  Rai  Kadek  Ni  dan  I  Gede  Merta  Sudiartha,2016.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Deviden,  dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. E- jurnal manajemen Unud. Purwohandoko.  (2009).  Dasar  -  Dasar  Manajemen  Keuangan  (Teori,  Aplikasi  dan  kasus).  Surabaya:  Unesa University Press.
Putra,  N.D.A.,  &  Lestari,  P.V.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Deviden,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud Vol.5, No.7.
Putri, S.S.P., & Wahyuningsih, E.M. (2021). Firm Size, Laverage, Profitabilitas, Likuiditas, Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Fakutas Ekonomika dan Bisnis UNMUL AKUNTABEL 18 (1), 2021 41-50.
Rika  Nurlela  dan  Islahudin.  (2008).  “Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Prosentase  Kepemilikan  Manajemen  Sebagai  Variabel  Moderating”(Studi  Empiris  Pada Perusahann Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta). Simposium Nasional Akuntansi XI Pontianak 23-24 2008.
Saedah,  Z.  (2015).  Pengaruh  CSR  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  moderating (Studi pada perusahaan manufaktur di BEI periode tahun 2011-2013). Online Journals, 1-13. Setiawati,  L.  W.,  &  Lim,  M.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Dan Pengungkapan Sosial Terhadap Nilai Perusahaan . JURNAL AKUNTANSI, 12 (1), 29-57.
Sharma, S., Durand, R.M., Gur-Arie, O. (1981). Identification and  Analysis of Moderator Variabel. Journal  of Marketing Research. 18(3), 291-300.
Sitanggang, D. P., & Chusnah, F. N. (2020). Influence of Profitability, Leverage and Managerial Ownership on Firm Value with Corporate Social Responsibility as Moderation Variable. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia .
Solihin, Ismail. 2009. Corporate Social Responsibility from Charity to Sustainability. Jakarta : Salemba Empat. Sondakh,  R.  (2019). The  Effect  Of  Dividend Policy,  Liquidity,  Profitability  And  Firm Size  On Firm  Value  In Financial  Service  Sector  Industries    Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  2015-2018  Period. Accountability, 8(2), 91-101.
Spence, Michael. 1973. Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, Vol. 87, No. 3. (Aug., 1973), pp. 355-374.
Sudana, I Made. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan. Edisi Kedua. Jakarta: Erlangga Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sukarya,  I.P  &  Baskara,  I.G.K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Vol 8 No 1.
Sunarto,  S., Trijono,  A.  L., &  Oktaviani, R.  M. (2020).  The  Effect of  Liquidity, Leverage,  and  Profitability on Company Value: The Moderating Effect of  Dividend Policy. Talent  Development & Excellence, 12, 3326  – 333.
Supriyono,  R.  A.  (2018).  Akuntansi  Keprilakuan.  Gajah  Mada  University  Press. Susanti, N. A. (2014). Evaluasi CSR terhadap nilai perusahaan. Online Journals, 1-17. Vidarani,  I.  G.,  &  Budiasih,  I.  A.  (2019).  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai Pemoderasi Pengaruh Leverage dan Kepemilikan Manajerial Pada Nilai Perusahaan. e-Jurnal Akuntansi, 30(1), 147-162.
Weygandt, Paul D. Kimmel, Donald E. Kieso.2013. IFRS Edisi Akuntansi Keuangan. AS: John Wiley & Sons, Inc.
Wiagustini, Ni luh Putu. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Denpasar. Udayana University Press. Wibowo , S., Yokhebed, & Tampubolon , L. D. (2016, Juli 28). Pengaruh CSR disclosure dan GCG terhadap nilai perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  intervening  di  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (2012-2014). Prosiding Seminar Nasional, 927-935.
Wolfensohn, J. 1999. Corporate Governance. Financial Times.
Wulandari,  R.,  Wibowo,  S.,  &  Yunanto,  A.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi (JEBA) Volume 22 No 2 Tahun 2020.