## Jurnal Simki Economic, Volume 7 Issue 2, 2024, Pages 609-620
Analisis Pengembalian Portofolio Investasi Perusahaan Asuransi Wajib di Indonesia Studi pada PT. Jasa Raharja (Persero) Tbk Periode 2013-2022
Nurdiana Agustina 1* , Dini Nurhayati 2 , Santi Sartika 3 nur.diana.nd363@gmail.com 1* , nurhayatidiniwidhi@gmail.com 2 , santisartika04111989@gmail.com 3 1,2,3 Program Studi Manajemen 1,2,3 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Yasa Anggana
Received: 15 07 2024. Revised: 30 07 2024. Accepted: 12 08 2024.
Abstract : This study aims to determine the level of return on investment in the investment portfolio of PT. Jasa Raharja for the period 2013 to 2022. This research  method  uses  a  quantitative  method  involving  the  process  of collecting  secondary  data  for  ten  years,  then  conducting  a  financial  ratio analysis  followed  by  multiple  regression  analysis,  then  describing  the interpretation of the research results. The results of the financial ratio analysis using the net investment income ratio showed that in each period the level of return on the investment portfolio tended to continue to decline from 10% in 2013 to 6.89% in 2022. The results of the normality test to test the sample obtained  a  normally  distributed  sample,  then  the  results  of  the  multiple regression  test  showed  that  the  results  of  the  investment  portfolio  and  the value of the investment portfolio together affected the net investment income ratio.  In  this  study,  the  company  was  less  than  optimal  in  managing  its investment  funds.  Therefore,  the  company  is  less  able  to  rely  on  the investment returns obtained to add new investment funds in the next period. If this happens continuously, the company in meeting funds for payment of claim  expenses  and  other  company  operational  expenses  can  only  rely  on premium income from customers so that the company's profits are low.
Keywords  : Investment  Portfolio  Return,  Net  Investment  Income  Ratio, Mandatory Insurance Company.
Abstrak  : Penelitian ini bertujuan untuk  mengetahui  tingkat  pengembalian investasi  pada  portofolio  investasi  PT.  Jasa  Raharja  periode  2013  sampai dengan  2022.  Metode  penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif melibatkan  proses  pengumpulan  data  sekunder  selama  sepuluh  tahun, kemudian  melakukan  analisis  rasio  keuangan  dilanjutkan  dengan  analisis regresi berganda, selanjutnya menguraikan interpretasi hasil penelitian. Hasil analisis  rasio  keuangan  menggunakan  rasio  pendapatan  investasi  bersih diperoleh  bahwa  pada  setiap  periodenya  tingkat  pengembalian  portofolio investasi  cenderung  terus-menerus  mengalami  penurunan  dari  10%  pada tahun 2013 menjadi 6,89% pada tahun 2022. Hasil dari uji normalitas untuk menguji sampel diperoleh sampel terdistribusi normal, maka hasil uji regresi berganda  diperoleh  bahwa  hasil  portofolio  investasi  dan  nilai  portofolio investasi  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  rasio  pendapatan  investasi bersih. Dalam  penelitian ini perusahaan kurang optimal dalam pengelolaan dana investasinya. Maka dari itu, perusahaan kurang mampu mengandalkan
pengembalian investasi yang diperoleh untuk menambah dana investasi baru di  periode  selanjutnya.  Apabila  hal  ini  terjadi  secara  terus-menerus  maka perusahaan dalam mencukupi dana untuk pembayaran beban klaim dan beban operasional perusahaan lainnya hanya dapat mengandalkan pendapatan premi dari nasabah sehingga keuntungan perusahaan rendah.
Kata Kunci : Pengembalian Portofolio Investasi, Rasio Pendapatan Investasi Bersih, Perusahaan Asuransi Wajib.

## PENDAHULUAN
Investasi merupakan suatu komitmen untuk menyimpan dana ke dalam satu atau lebih aset investasi yang ditahan pada beberapa periode waktu yang akan datang. Menurut Hartono (2017) investasi adalah penundaan konsumi sekarang untuk dimasukan ke aset produktif selama periode  waktu  tertentu.  Kegiatan  investasi  merupakan  kegiatan  yang  sangat  penting  untuk diperhatikan secara terus-menerus salah satunya oleh suatu perusahaan yang bergerak di jasa keuangan.  Perusahaan  jasa  keuangan  menjalankan  fungsi  intermediaris  yaitu  menghimpun, mengelola,  dan  mendistribusikan  kembali  dana  pihak  ketiga/nasabah/masyarakat.  Dengan menjalankan  fungsi  intermediaris  tersebut  maka  perusahaan  jasa  keuangan  juga  akan memperoleh keuntungan untuk perusahaannya sendiri. Maka dari itu, pengelolaan dana dalam kegiatan investasi harus dijalankan dengan penuh kehati-hatian namun optimal.
Salah  satu  perusahaan  jasa  keuangan  di  Indonesia  yang  tercatat  di  Otoritas  Jasa Keuangan  (OJK)  adalah  perusahaan  asuransi.  Perusahaan  asuransi  adalah  perusahaan  jasa keuangan yang melakukan kesepakatan janji dengan pemegang polis, kesepakatan janji tersebut akan  menjadi  dasar  penerimaan  premi  untuk  perusahaan  asuransi.  Kemudian  perusahaan asuransi akan memberikan penggantian kepada pemegang polis berupa penggantian kerugian yang  timbul  akibat  terjadinya  sesuatu  hal  peristiwa  yang  tidak  pasti  dimasa  depan,  dan memberikan penggantian akibat meninggalnya atau hidupnya pemegang  polis sesuai  dengan penetapan  besaran  manfaat  yang  akan  diterima  dari  hasil  pengelolaan  dana.  Maka  dari  itu, perusahaan  asuransi  termasuk  ke  dalam  kategori  investor  institusi  yang  harus  memenuhi kewajiban  yang  ditentukan  dalam  kontrak  perjanjian.  Kewajiban  menurut  Fabozzi  & Markowitz (2011) adalah pengeluaran tunai yang harus dilakukan pada waktu tertentu untuk memenuhi persyaratan kontrak dari suatu kewajiban yang diterbitkan.
Perusahaan asuransi sangat memperhatikan dengan jumlah dan waktu kewajiban karena asetnya harus menghasilkan arus kas untuk memenuhi pembayaran yang telah dijanjikan untuk dilakukan  tepat  waktu.  OJK  mengkategorikan  perusahaan  asuransi  ke  dalam  lima  jenis perusahaan asuransi. Salah satunya adalah jenis perusahaan asuransi wajib dan sosial. PT Jasa
Raharja  merupakan  perusahaan  asuransi  wajib  dan  sosial  yang  menjalankan  bidang  usaha utamanya menurut UU No 33 Tahun 1964 yaitu melakukan perjanjian dengan pemegang polis mengenai  asuransi  kecelakaan  penumpang  pada  alat  angkutan  umum,  mengadakan  dan menutup perjanjian asuransi kendaraan bermotor dan asuransi tanggung jawab menurut hukum terhadap  pihak  ketiga  dalam  hal  kecelakaan  alat  angkutan,  menerima  pertanggungan  tidak langsung  untuk  ditahan  sendiri  oleh  Perseroan,  dan  melakukan  kegiatan-kegiatan  investasi dengan  memperhatikan  ketentuan  peraturan  perundang-undangan.  PT  Jasa  Raharja  didalam mengelola penerimaan dana luran Wajib (IW) dan Sumbangan Wajib Dana Kecelakaan Lalu Lintas  Jalan  (SWDKLLJ),  telah  melakukan  kegiatan  investasi  dengan  memperhatikan ketentuan peraturan perundang-undangan dari periode 2012 hingga 2022.
Investasi yang dilakukan perusahaan meliputi instrumen investasi berupa deposito dan efek-efek, baik efek saham yang tercatat dalam nilai wajar melalui laporan laba rugi, dan efek berupa aset keuangan yang tersedia untuk dijual meliputi reksadana, obligasi, saham, medium term notes (MTN), dana investasi infrastruktur, efek beragun aset (EBA), maupun efek yang dimiliki hingga jatuh tempo berupa obligasi dan MTN seperti pada Grafik 1. Semua instrumen investasi  ini  membentuk  portofolio  investasi.  Menurut  Hartono  (2017)  bahwa  portofolio investasi  adalah  kombinasi  dari  aset  bebas  risiko  dan  aset  berisiko  yang  jumlahnya  tidak terbatas yang tersedia dipasar. Grafik 1 menunjukkan bahwa PT Jasa Raharja pada periode 2013 sampai  dengan  2022,  posisi  setiap  tahunnya  mempunyai  nilai  portofolio  investasi  rata-rata sebesar  Rp  11.959.086.760.851.  Nilai  portofolio  investasi  PT  Jasa  Raharja  selama  sepuluh tahun  terakhir  cenderung  mengalami  kenaikan  nilai  setiap  tahunnya  sebesar  rata-rata  Rp 834.152.038.153,  meskipun  selama  satu  tahun  dari  tahun  2017  ke  tahun  2018  sempat mengalami penurunan sebesar Rp 64.415.000.000.
Gambar 1. Nilai Portofolio Investasi PT Jasa Raharja Periode 2013-2022 Instrumen-instrumen  investasi  yang  membentuk  portofolio  investasi  PT  Jasa  Raharja pada  periode  2013  sampai  dengan  2022,  pada  Grafik  2  menunjukkan  bahwa  instrumen-
0 5.000.000.000.000 10.000.000.000.000 15.000.000.000.000 20.000.000.000.000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 NILAI PORTOFOLIO INVESTASI
instrumen  tersebut  terdiri  dari  depostio,  efek-efek  yang  diperdagangkan,  efek-efek  yang tersedia untuk dijual, serta efek-efek yang akan dimiliki hingga jatuh tempo. Pada posisi tahun 2022,  dana  investasi  ditempatkan  pada  efek  yang  diperdagangkan  dan  tersedia  untuk  dijual mencapai sebesar 65,74%. Efek yang diperdagangkan dan tersedia untuk dijual ini dilakukan dipasar modal.
Gambar 2. Instrumen Investasi pada Portofolio Investasi PT Jasa Raharja Periode 2013-2022 Nilai  portofolio  investasi  PT  Jasa  Raharja  pada  periode  2013  sampai  dengan  2022 memberikan  hasil  investasi  rata-rata  pada  setiap  tahunnya  sebesar  Rp  882.515.744.735  atau sebesar 7,38% terhadap  nilai  portofolio investasinya. Hasil investasi  tersebut  rata-rata setiap tahunnya  adalah  mayoritas  diperoleh  dari  kupon  obligasi  dan  pendapatan  reksadana  yang masing-masing  sebesar  35,93%  dan  35,21%.  Selain  itu  juga  diperoleh  dari  bunga  deposito sebesar 14,28%. Hal ini tercermin seperti pada Grafik 3.
Gambar 3. Hasil Investasi PT Jasa Raharja Periode 2013-2022
Tujuan investasi yang telah dicapai oleh perusahaan asuransi, maka salah satu langkah selanjutnya menurut Fabozzi & Markowitz (2011) adalah dapat menetapkan “ benchmark ” yang dapat  digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  manajer  investasi.  Dalam  hal  menetapkan “ benchmark ”  yang  dapat  digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  manajer  investasi  adalah dengan menghitung return yang direalisasikan oleh manajer portofolio selama interval waktu tertentu,  yang  kita  sebut  sebagai  periode  evaluasi.  Return  realisasian  portofolio  menurut
0 2.000.000.000.000 4.000.000.000.000 6.000.000.000.000 8.000.000.000.000 10.000.000.000.000 12.000.000.000.000 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 DEPOSITO EFEK DIPERDAGANGKAN EFEK TERSEDIA UNTUK DIJUAL -200.000.000.000 -100.000.000.000 0 100.000.000.000 200.000.000.000 300.000.000.000 400.000.000.000 500.000.000.000 600.000.000.000 KUPON OBLIGASI BUNGA DEPOSITO PENDAPATAN REKSADANA
Hartono  (2017)  adalah  rata-rata  tertimbang  dari  return-return  realisasian  masing-masing sekuritas  tunggal  di  dalam  portofolio  tersebut.  Return  portofolio  investasi  pada  sebuah perusahaan  asuransi  sangat  untuk  diperhatikan,  mengingat  di  Indonesia  sudah  beberapa  kali terjadi  kegagalan  investasi  pada  perusahaan  asuransi  besar  sehingga  mengakibatkan  kinerja keuangan perusahaannya menurun secara terus-menerus.
Return  portofolio  investasi  merupakan  salah  satu  sumber  pendapatan  terbesar perusahaan setelah pendapatan premi untuk membantu melaksanakan operasional perusahaan dan  tambahan  nilai  investasi  untuk  periode  selanjutnya.  Selain  itu  juga,  digunakan  untuk membayar  beban  klaim  nasabah  yang  merupakan  beban  yang  cukup  tinggi  bagi  perusahaan pada  setiap  periodenya.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Agustina  &  Rachman  (2023)  bahwa return realisasian pada portofolio investasi sangat penting karena dapat mencerminkan kinerja portofolio  investasi.  Pengukuran  kinerja  dalam  pengelolaan  investasi  sangat  diperlukan  bagi investor individu, manajemen perusahaan, dan pemegang saham. Hal ini dikarenakan terkait dengan  kinerja,  pengakuan  atas  kemampuan  seseorang  dan/atau  perusahaan  yang  pada gilirannya akan menentukan besarnya kompensasi dan karir seseorang. Pembahasan mengenai pengukuran  tingkat  pengembalian  investasi  portofolio  ini  dapat  memberikan  kontribusi  bagi akademisi,  konsultan,  manajer  investasi,  pemilik  modal,  dan  kinerja  manajemen  sehingga ketika melakukan pengukuran akan lebih terbuka, realistis dan dapat diterima oleh semua pihak.
Penelitian  berkenaan  dengan  return  portofolio  investasi  atau  pengembalian  investasi telah dilakukan oleh Fatimatuzzahra & Sukmaningrum (2018), salah satu hasil penelitiannya adalah  bahwa  pengembalian  investasi  membandingkan  antara  kualitas  dari  setiap  instrumen investasi yang dipilih serta perolehan hasil dari investasi yang telah dipilih tersebut. Disisi lain menurut Fitriyani & Munandar (2020) bahwa salah satu hasil penelitiannya mengenai tingkat pengembalian investasi menunjukkan kemampuan dari perusahaan asuransi dalam memperoleh keuntungan  dari  aset  yang  dikelola  dalam  operasional  perusahaan  tersebut.  Dalam penelitiannya  menggunakan  rasio return  on  investment (ROI)  yaitu  membandingkan  antara seluruh total pendapatan dikurangi nilai investasi dan nilai investasinya itu sendiri.
Pada  penelitian  Oktaviani  &  Rahadian  (2014)  perusahaan  asuransi  diharapkan  untuk lebih  mampu  mengoptimalkan  kinerja  pengelolaan  investasi  agar  perusahaan  asuransi  dapat memenuhi kewajiban pembayaran kepada peserta serta mampu dalam meningkatkan value bagi perusahaan  asuransi  tersebut.  Perhitungan  ukuran  kinerja  investasi  yang  dilakukan  dalam penelitian  ini  adalah  dengan  metode Economic  Value  Added (EVA).  Pengukuran  kinerja investasi menggunakan EVA adalah mengurangi laba operasional setelah pajak dengan biaya
modal.  Hasil  penelitiannya  adalah  bahwa  perhitungan  ukuran  EVA  dapat  membantu perusahaan  asuransi  menemukan  portofolio  instrumen  investasi  yang  prioritas  dalam memberikan  nilai  tambah  atas  dana  portofolio  instrumen  investasi  nya  itu  sendiri  sehingga pengelolaan portofolio investasi menjadi lebih efektif dan efisien.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  pada  penelitian  adalah  dengan  metode  penelitian kuantitatif. Menurut Creswell & Creswell (2018) bahwa metode kuantitatif melibatkan proses pengumpulan,  analisis,  interpretasi,  dan  penulisan  hasil  penelitian.  Penelitian  ini mengumpulkan  data-data  sekunder  berupa  laporan-laporan  keuangan  perusahaan  PT  Jasa Raharja  periode  2013  sampai  dengan  2022  yang  sudah  diaudit  dan  terpublikasi.  Laporan keuangan suatu perusahaan merupakan sarana lain untuk mengkomunikasikan informasi yang berhubungan,  secara  langsung  atau  tidak  langsung,  dengan  informasi  yang  disediakan  oleh sistem  akuntansi  yaitu  informasi  tentang  sumber  daya,  kewajiban,  pendapatan  suatu perusahaan, dan lain-lain. Karena informasi potensial mengenai suatu perusahaan hampir tidak terbatas,  maka  perlu  dilakukan  penyeleksian.  Hal  tersebut  untuk  memenuhi  kebutuhan  akan informasi  yang  menjadi  dasar  salah  satunya  keputusan  investasi  dari  kegiatan  evaluasi manajemen suatu perusahaan. Informasi yang diberikan harus relevan dengan tujuan tersebut, dapat diandalkan dan dapat diverifikasi.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh instrumen pada portofolio investasi yang ada  pada  laporan  posisi  keuangan  PT  Jasa  Raharja.  Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan purposive  sampling (Sugiyono,  2022). Pertimbangan yang digunakan dalam purposive sampling tersebut adalah instumen-instrumen investasi PT Jasa Raharja berupa deposito dan efek-efek, baik efek saham yang tercatat dalam nilai wajar melalui laporan laba rugi, dan efek berupa aset keuangan yang tersedia untuk dijual meliputi reksadana, obligasi, saham, medium term notes (MTN), dana investasi infrastruktur, efek beragun aset (EBA), maupun efek yang dimiliki hingga jatuh tempo berupa obligasi dan MTN.  Analisis  penelitian  ini  digunakan  untuk  mengetahui  bagaimana  tingkat  pengembalian investasi dari kegiatan investasi yang telah dilakukan oleh PT Jasa Raharja selama periode 2013 sampai dengan 2022. Analisa rasio ini diadopsi dari seorang ahli aktuaria Saunders (1986) pada bukunya yang berjudul “ Life Insurance Company Financial Statements ” yang dipublikasi di The NAIC Life and Accident and Health Statement.
Menurut Saunders, rasio pendapatan investasi bersih adalah rasio pendapatan investasi bersih terhadap rata-rata aset investasinya dengan membandingkan antara pendapatan investasi bersih dan aset investasi (pada akhir tahun sebelumnya dan pada tahun berjalan) yang terdiri dari aset  investasi  dan kas  ( cash  on hand ). Menurut penelitian  Agustina  &  Rachman (2023) rasio  pendapatan  investasi  bersih  ini  lebih  sederhana  namun  dapat  mencerminkan  tingkat pengembalian  investasi  portofolio  yang  lebih  nyata.  Selain  itu  dalam  pengukurannya  juga mempertimbangkan jangka waktu penempatan investasi dengan rata-rata tertimbang terhadap tingkat pengembalian investasi. Selain itu, rasio ini dapat diterapkan pada perusahaan asuransi dan juga pada perusahaan lain yang sama-sama menjalankan fungsi perantara keuangan.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑜𝑓 𝑛𝑒𝑡 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑖𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 = 2𝐼 𝐴 + 𝐵 − 𝐼 Keterangan: I = pendapatan investasi bersih
A = nilai aset investasi pada akhir tahun sebelumnya
B = nilai aset investasi pada tahun berjalan
Analisis  penelitian  yang  dilakukan  selanjutnya  adalah  melakukan  uji  normalitas. Menurut  Sugiyono  &  Susanto  (2015)  Uji  normalitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah dengan analisis kolmogrov-smirnov (analisis K-S). Pengambilan keputusan normal atau tidaknya data yang digunakan adalah dengan melihat nilai “Asymp. Sig”, apabila nilainya lebih besar (>) daripada 0,05 maka disimpulkan bahwa data yang diuji memiliki distribusi normal. Begitupun  sebaliknya  apabila  nilainya  lebih  kecil  (<)  daripada  0,05  maka  data  yang  diuji memiliki distribusi yang tidak normal. Langkah selanjutnya uji normalitas dengan analisis K-S akan  memenuhi  analisis  regresi  berganda.  Menurut  Sugiyono  &  Susanto  (2015)  tujuan  dari analisis regresi berganda adalah untuk mengkaji hubungan ketergantungan antara suatu variabel dependen terhadap satu atau lebih variabel independen. Dalam penelitian ini adalah mengkaji hubungan  antara  nilai  portofolio  investasi,  hasil  portofolio  investasi,  dan  rasio  pendapatan investasi bersih. Kemudian akan diperoleh interpretasi hasil penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  laporan  posisi  keuangan  PT  Jasa  Raharja  periode  2013  sampai  dengan 2022  bahwa  kas  dan  setara  kas  mengalami  kenaikan  (penurunan)  rata-rata  sebesar  Rp 34.540.213.976 pada setiap tahunnya. Terlihat pada Grafik 4 bahwa kas dan setara kas pada tahun  2014,  tahun  2018,  dan  tahun  2021  mengalami  penurunan  masing-masing  sebesar  Rp 1.138.459.305, Rp 58.993.000.000, dan Rp 35.384.000.000. Kas dan setara kas menurut Dunia
(2013)  adalah  “uang  tunai  dan  surat-surat  berharga  yang  mudah  untuk  diperjualbelikan  atau sangat  likuid,  berjangka  pendek  dan  yang  dengan  cepat  dapat  dijadikan  kas  dalam  jumlah tertentu  tanpa  menghadapi  risiko  perubahan  nilai  yang  sangat  signifikan.  Karenanya  suatu investasi baru dapat memenuhi syarat sebagai setara kas hanya jika segera akan jatuh tempo dalam  waktu  tiga  bulan  atau  kurang  sejak  dari  tanggal  perolehannya”.  Selanjutnya  menurut Saunders (1986) sejumlah dana yang ditempatkan pada kas dan setara kas akan dimasukan ke dalam total nilai investasi pada perhitungan rasio pendapatan investasi bersih.
Gambar 4. Kas dan Setara Kas PT Jasa Raharja Periode 2013-2022 Rasio pendapatan investasi bersih yang diperoleh seperti pada Grafik 5, bahwa setiap tahunnya  mengalami  kecenderungan  penurunan  rasio  dari  pengembalian  investasi  yang dilakukan  PT  Jasa  Raharja  periode  2013  sampai  dengan  2022.  Pada  posisi  keuangan  tahun 2022,  PT  Jasa  Raharja  memiliki  nilai  portofolio  investasi  paling  terbesar  dari  kurun  waktu sepuluh  tahun  sebelumnya  namun  pada  saat  dilakukan  perhitungan  pengembalian  investasi ternyata  memberikan  rasio  hanya  sebesar  6,89%  atau  senilai  Rp  1.075.286.056.228.  Hal  ini disebabkan oleh perolehan hasil investasi dari penempatan dana investasi pada efek-efek yang memiliki  risiko  tinggi  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  hasil  investasi  dari  efek-efek  risiko rendah. Menurut Asosiasi Asuransi Jiwa Indonesia (AAJI) bahwa salah satu permasalahan yang terjadi  pada  perusahaan  asuransi  adalah  pada  keputusan  penempatan  dana  investasi  di instrumen pasar modal. Hal ini dikarenakan penurunan harga-harga instrumen di pasar modal terjadi secara cepat dan tiba-tiba yang dapat mengakibatkan kerugian besar.
Analisa  tersebut  didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Warto  &  Khumaini (2022)  berdasarkan  pada  hasil  regresinya  bahwa  penurunan  atau  kenaikan  investasi  di  pasar modal  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap  hasil  investasi.  Hal  ini  mengartikan apabila  nilai  investasi  ditempatkan  pada  instrumen  investasi  pasar  modal  mengalami penurunan, maka akan menyebabkan kenaikan pada hasil investasinya. Dan sebaliknya, apabila
0 100.000.000.000 200.000.000.000 300.000.000.000 400.000.000.000 500.000.000.000 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 KAS DAN SETARA KAS
nilai  investasi  ditempatkan pada instrumen investasi  pasar modal mengalami kenaikan maka akan menyebabkan menurunkan hasil investasinya.
Gambar 5. Porsentase Rasio Pendapatan Investasi Bersih PT Jasa Raharja Periode 2013-2022 Berdasarkan  pengujian  analisis  K-S  pada  hasil  portofolio  investasi,  nilai  portofolio investasi,  dan  rasio  pendapatan  investasi  bersih,  bahwa  data  sampel  yang  digunakan  pada periode 2013 sampai dengan 2022 terdistribusi  dengan normal.  Hal  ini dikarenakan masing- masing nilai pada “Asymp. Sig.” yang diperoleh memiliki nilai 0,200, 0,200, dan 0,056 lebih besar (>) daripada 0,050.
Tabel 1. Descriptive Statistics N Mean Std. Deviation Minimum Maximum Hasil Portofolio Investasi 10 66451589148,8 144488809774,70 -143747930098 222453319348 Nilai Portofolio Investasi 10 1018349396171,3 799363283185,50 -123408000000 2537747566998 Rasio Pendapatan Investasi Bersih 10 8,1650 1,28810 6,89 10,12 Tabel 2. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Hasil Portofolio Investasi Nilai Portofolio Investasi Rasio Pendapatan Investasi Bersih N 10 10 10 Normal Parameters a,b Mean 66451589148,8 1018349396171,30 8,1650 Std. Deviation 144488809774,70 799363283185,50 1,28810 Most Extreme Differences Absolute ,201 ,175 ,259 Positive ,140 ,175 ,259 Negative -,201 -,128 -,161 Test Statistic ,201 ,175 ,259 Asymp. Sig. (2-tailed) ,200 c,d ,200 c,d ,056 c a. Test distribution is Normal . b. Calculated from data .
c. Lilliefors Significance Correction .
0,00% 10,12% 7,24% 8,97% 9,20% 7,26% 7,95% 7,08% 6,94% 6,89% 2013 2015 2017 2019 2021 THE RATIO OF NET INVESTMENT INCOME
d. This is a lower bound of the true significance .
Pengujian  selanjutnya  menggunakan  uji  analisis  regresi  berganda,  pada  tabel model summary diperoleh nilai  R sebesar 0,918.  Hal  ini  menginterpretasikan bahwa nilai  koefisien R=0,843  terdapat  adanya  hubungan  yang  sempurna  atau  sangat  kuat  antara  nilai  dan  hasil portofolio  investasi  terhadap  rasio  pendapatan  investasi  bersih.  Kemudian  nilai  koefisien  R Square =0,711 menunjukkan bahwa nilai dan hasil portofolio investasi dapat menjelaskan rasio pendapatan  investasi  bersih  sebesar  71,1%.  Sisanya  sebesar  28,9%  dijelaskan  oleh  faktor lainnya. Selanjutnya nilai pada Standard Error Estimate (SEE) sebesar 0,78578 menunjukkan tingkat  kesalahan  regresi  linier  yang  nilai  semakin  kecil  maka  semakin  baik  persamaan regresinya.
Tabel 3. Model Summary Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 ,843 a ,711 ,628 ,78578 a. Predictors : ( Constant ), Nilai Portofolio Investasi, Hasil Portofolio Investasi
Pada tabel ANOVA menunjukkan hasil dari uji F. Menurut Sugiyono & Susanto (2015) nilai dari uji F digunakan untuk mengetahui apakah variasi nilai variabel independen (hasil dan nilai portofolio investasi) dapat menjelaskan variasi nilai dependen (rasio pendapatan investasi bersih). Nilai F hitung lebih besar (>) daripada nilai F table atau signifikansi dibawah atau sama dengan 0,05 maka secara bersama-sama variabel-variabel independen mempengaruhi variabel dependen.  Dalam  penelitian  ini  diperoleh  nilai  F  hitung  sebesar  8,592  dengan 𝑑𝑓 1 (derajat kebebasan pembilang) sebesar 2 dan 𝑑𝑓 2 (derajat kebebasan penyebut) sebesar 7. Nilai F hitung tersebut  lebih  besar  (>)  daripada  F  tabel  sebesar  4,74.  Selain  itu,  pada  kolom  signifikansi diperoleh nilai 0,013 < 0,05. Maka hal ini menginterpretasikan bahwa hasil portofolio investasi dan nilai portofolio investasi bersama-sama berpengaruh terhadap rasio pendapatan investasi bersih.
Tabel 4. ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 10,611 2 5,305 8,5 92 ,013 b Residual 4,322 7 ,617 Total 14,933 9 a. Dependent Variable : Rasio Pendapatan Investasi Bersih
b. Predictors : ( Constant ), Nilai Portofolio Investasi, Hasil Portofolio
Investasi

## SIMPULAN
Perusahaan  asuransi  merupakan  salah  satu  perusahaan  yang  bisnis  intinya  adalah menginvestasikan seluruh dana yang terhimpun dari nasabah/masyarakat ke dalam instrumen- instrumen investasi baik dipasar uang maupun dipasar modal. Maka dari itu, sangatlah penting perusahaan asuransi untuk mengetahui tingkat pengembalian investasinya pada setiap periode nya. Tingkat pengembalian investasi menunjukkan porsentase rasio hasil dari investasi. Tingkat pengembalian  investasi  juga  mencerminkan  suatu  kinerja  dari  investasi  itu  sendiri.  Semakin tinggi nilai pada tingkat pengembalian investasi maka akan semakin tinggi juga nilai kinerja investasi tersebut. Dalam penelitian ini diperoleh bahwa tingkat pengembalian investasi pada portofolio investasi PT Jasa Raharja periode 2013 sampai dengan 2022 cenderung mengalami penurunan  secara  terus  menerus  setiap  periodenya.  Hal  ini  dapat  mengindikasikan  bahwa pengelolaan  dana  investasinya  kurang  optimal.  Maka  dari  itu,  perusahaan  kurang  mampu mengandalkan pengembalian investasi yang diperoleh untuk menambah dana investasi baru di periode  selanjutnya.  Apabila  hal  ini  terjadi  secara  terus-menerus  maka  perusahaan  didalam mencukupi  dana  untuk  pembayaran  beban  klaim  dan  beban  operasional  perusahaan  lainnya hanya dapat mengandalkan pendapatan premi dari nasabah/masyarakat yang terkumpul. Dan keuntungan untuk perusahaan sendiri rendah.

## DAFTAR RUJUKAN
Agustina, N., & Rachman, R. (2023). An Alternative Measurement of The Rate of Return on Investment  Portfolio  in  Insurance  Company. Proceeding  of  The  6th  International Seminar on Business, Economics, Social Science, and Technology (ISBEST) , 3 (1), 20– 24. https://doi.org/10.33830/isbest.v3i1.1221
Creswell,  J.  W.,  &  Creswell,  J.  D.  (2018). Research  Design:  Qualitative,  Quantitative,  and Mixed Methods Approaches (5th ed.). SAGE Publications.
Dunia, F. A. (2013). Pengantar Akuntansi . Lembaga Penerbit FEUI.
Fabozzi, F. J., & Markowitz, H. M. (2011). Overview of Investment Management. In F. J. M. H. M. Fabozzi (Ed.), The Theory and Practice of Investment Management (2nd ed., pp. 3–14). John Wiley & Sons.
Fatimatuzzahra,  F.,  &  Sukmaningrum,  P.  S.  (2018).  Kinerja  Keuangan  pada  Perusahaan Asuransi Umum Syariah dan Asuransi Jiwa Syariah di Indonesia Periode 2014-2016.
Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan , 5 (7), 606–622. https://doi.org/10.20473/vol5iss20187pp606-622
Fitriyani, I., & Munandar, A. (2020). Analisis Biaya Modal Terhadap Tingkat Pengembalian Investasi Pada PT. Mitra Adiprakasa, Tbk. Moneter: Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 7 (2), 192–197. https://doi.org/10.31294/moneter.v7i2.7966
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (11th ed.). BPFE.
Oktaviani,  K.,  &  Rahadian,  D.  (2014).  Analisis  Pengukuran  Kinerja  Investasi  PT.  Taspen (Persero)  dengan  Menggunakan  Metode  Economic  Value  Added. Jurnal  Manajemen Maranatha , 13 (2), 163–174. https://doi.org/10.28932/jmm.v13i2.133
Saunders,  R.  A.  (1986). Life  Insurance  Company  Financial  Statements:  Keys  to  Successful Reporting . Teach’em.
Sugiyono, & Susanto, A. (2015). Cara Mudah Belajar SPSS & Lisrel, teori dan aplikasi untuk analisis data penelitian . Alfabeta.
Sugiyono. (2022). Metode Penelitian Kuantitatif . Alfabeta.
Warto,  &  Khumaini,  S.  (2022).  Analisis  Hasil  Investasi  Dana  Asuransi  Jiwa  Syariah  di Indonesia  Periode  2014-2021. Al  Maal:  Journal  of  Islamic  Economics  and  Banking , 4 (1), 68–88. https://dx.doi.org/10.31000/almaal.v4i1.6651