Volume 7 Nomor 5, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234
EFEK MODERASI PROFITABILITAS PADA

## LEVERAGE DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
SUB SEKTOR PERDANGANGAN RITEL DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2019-2023
THE MODERATING EFFECT OF PROFITABILITY ON LEVERAGE AND COMPANY SIZE ON COMPANY VALUE IN RETAIL TRADE SUB-SECTOR COMPANIES ON THE INDONESIAN STOCK EXCHANGE (IDX) 2019-2023
Diah Dwi Pratiwi 1 , Yana Hendayana 2 1,2 Magister Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Widyatama E-mail: diah.pratiwi@widyatama.ac.id 1 , yana.hendayana@widyatama.ac.id 2

## ABSTRACT
This research aims to analyze the effect of leverage and company size on company value with profitability as a moderating variable in retail trade sub-sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) during the 2019-2023 period. This type of research is  quantitative  with  a  descriptive  descriptive  method.  Research  testing  used  MRA (Moderated  Regression  Analysis)  using  Eviews  12  software.  Sample  selection  in  this study used purposive sampling based on criteria obtained by 23 companies. The results of this research indicate that leverage has no significant positive effect on firm value. Company size does not have a significant negative effect on company value. Profitability weakens the effect of leverage on company value. Profitability strengthens the influence of  company  size  on  company  value.  The  impact  of  this  research  for  policy  makers, managers  and  investors  can  help  in  making  decisions  and  strategies  to  improve competitiveness and company performance.
Keywords: Firm Value, Leverage, Firm Size, Profitability

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh leverage dan ukuran perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  dengan  profitabilitas  sebagai  variable  moderasi  pada perusahaan sub sektor perdagangan ritel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2019-2023. Jenis penelitian ini yaitu kuantitatif dengan metode deskriptif verikatif.  Pengujian  penelitian  menggunakan  MRA (Moderated  Regression  Analysis) dengan  menggunakan software  Eviews  12 .  Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan purposive  sampling berdasarkan  kriteria  yang  diperoleh  23  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa Leverage tidak  berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  memperlemah  pengaruh Leverage terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  memperkuat  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan. Dampak dari penelitian ini bagi pembuat kebijakan, manajer dan  investor  dapat  membantu  dalam  mengambil  keputusan  dan  strategi  untuk meningkatkan daya saing dan kinerja perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Leverage , Ukuran Perusahaan, Profitabilitas

## PENDAHULUAN
Perusahaan  didirikan  dengan tujuan utama untuk mencapai peningkatan nilai perusahaan, selain itu juga meningkatkan kesejahteraan pemilik  atau  pemegang  saham  dan memaksimalkan  kekayaan  pemegang saham melalui nilai perusahaan (Brigham & Houston, 2019). Memperoleh  return  merupakan  tujuan utama  dari  aktivitas  perdagangan  para investor  di  pasar  modal.  Investor menggunakan  berbagai  cara  untuk memperoleh  return  yang  diharapkan, baik  melalui  analisis  sendiri  terhadap perilaku  perdagangan  saham  (Kulla, 2021).  Harga  saham  di  pasar  modal terbentuk berdasarkan kesepakatan antara  permintaan  dan  penawaran investor, sehingga harga saham merupakan fair  price yang  dapat dijadikan sebagai proksi nilai perusahaan (R. M. Harahap et al., 2022). Beberapa sektor perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia memiliki  investor  yang  cukup  banyak, salah  satunya  adalah  perusahaan  sub sektor perdagangan ritel yaitu perusahaan  yang  menjuala  barang  atau jasa  dalam  jumlah  satuan  atau  eceran kepada konsumen untuk mengonsumsinya atau menggunakannya secara  pribadi  dan  tidak  menjualnya kembali.  Industri  ritel  di  Indonesia memberikan  kontribusi  yang  besar terhadap Produk Domestik Bruto (PDB) dan  juga  menyerap  tenaga  kerja  dalam
jumlah  yang  besar.  Industri  Ritel  di Indonesia  saat  ini  semakin  berkembang dengan semakin banyaknya pembangunan  gerai-gerai  baru  di berbagai  tempat  (Prakoso  et  al.,  2022).
Permasalahan  laporan  keuangan  yang terjadi  di  perusahaan  sub  sektor perdagangan ritel yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia  menampilkan  kondisi nilai perusahaan yang belum stabil.
Penurunan kinerja keuangan dari perusahaan    ritel    adalah  rendahnya minat  pembelian  oleh konsumen yang disebabkan  munculnya  beberapa e- commerce ,    sehingga    membuat konsumen  cenderung  berbelanja  secara online daripada    berbelanja    di    pusat perbelanjaan.    Penurunan  ini  sangat dipengaruhi  oleh  kinerja  keuangan  dari perusahaan tersebut (Riyanti et al., 2023). Beberapa perseroan membukukan pendapatan  yang  memburuk,  akibatnya kinerja  perusahaan  berdampak  pada harga  saham  yang  semakin  menurun, dan buruknya penilaian investor tentang perusahaan  ritel.  Sehingga  beberapa perusahaan  ritel  hampir  saja  terkena suspensi  dan delisting di  Bursa  Efek Indonesia  (Ahyuni  et  al.,  2022).  Nilai perusahaan dapat diukur dengan menggunakan PER, PBV, dan Tobins’Q. Dalam  penelitian  ini  nilai  perusahaan diukur dengan menggunakan Tobin’s Q yang  melibatkan  perbandingan  rasio nilai  pasar  saham  perusahaan  terhadap nilai  buku  ekuitasnya  (Smithers  & Wright, 2007) dalam (Arini, 2022).
Gambar 1. Grafik Rata-Rata Tobin’s Q Periode 2019-2023
Sumber: Data diolah (2024)
Gambar 1 menunjukkan rata-rata nilai perusahaan sub sektor perdagangan ritel  yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q bahwa  pada  tahun  2019  menunjukan nilai  sebesar  3,75.  Pada  tahun  2020 mengalami  penurunan  menjadi  sebesar 3,50.  Pada  tahun  2021  mengalami penurunan  menjadi  2,23.  Pada  tahun 2022  kembali  mengalami  penurunan sebesar  1,89  dan  pada  tahun  2023 mengalami  penurunan  menjadi  sebesar
1,78.  Dari  gambar  diatas  dapat  dilihat dari rata-rata nilai perusahaan perusahaan sektor sub sektor perdagangan ritel yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2019-2023 menunjukkan adanya fluktuasi cenderung mengalami penurunan, artinya  artinya  kurang  baik  kinerja perusahaan  dalam  mengelola  asetnya dan dikaitkan dengan rendahnya potensi pertumbuhan  investasi.  Harahap  (2016) dalam  (Arini,  2022)  mengatakan fluktuasi  nilai  rata-rata  Tobin’s  Q  ini dipengaruhi oleh beberapa faktor kinerja keuangan  perusahaan.  Rasio  likuiditas, rasio Leverage ,  rasio  profitabilitas,  dan rasio  aktivitas  merupakan  analisis  rasio keuangan  yang  dapat  dilakukan  oleh investor.
Leverage menjadi sangat penting di negara-negara transisi, di mana krisis ekonomi  dapat  memperburuk  kondisi keuangan  perusahaan  dan  prospek perkembangannya  secara  signifikan (Akinlo  &  Asaolu,  2012). Leverage merupakan  pemakaian  utang  oleh perusahaan  untuk  melakukan  kegiatan operasional  perusahaan.  Kasmir  (2019) mengatakan Leverage adalah rasio yang digunakan dalam mengukur sejauh mana aktivitas  perusahaan  dibiayai  dengan utang. Rasio Leverage dalam penelitian ini  diukur  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER). Perusahaan yang memanfaatkan hutang adalah perusahaan yang memiliki finacial Leverage di  mana  tolak  ukur atau parameternya adalah semakin besar proporsi  hutang  yang  dikelola  oleh perusahaan di mana pemilik modal akan menanggung risiko yang lebih besar, jika risiko  perusahaan  dan  tingkat Leverage meningkat  maka  akan  menurunkan respon  harga  saham  dan  juga  nilai perusahaan (Fadjar et al., 2021). Berikut grafik rata-rata Leverage dan Tobin’s Q perusahaan sub sektor perdagangan ritel yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2019-2023:
Gambar 2. Grafik Rata-Rata Leverage dan Tobin’s Q Periode 2019-2023 Sumber: Data diolah (2024)
Rasio Leverage yang  tinggi mengindikasikan  bahwa  hutang  yang dimiliki  oleh  perusahaan  cukup  besar sehingga apabila perusahaan mengalami kesulitan dalam membayar hutang yang dimiliki,  baik  jangka  pendek  maupun
jangka  panjang,  maka  akan  berdampak pada  kondisi  kesehatan  perusahaan  dan nilai perusahaan (Hertina & Hendayana et  al.,  2023).  Semakin  tinggi  rasio  ini maka  semakin  berisiko  perusahaan tersebut karena semakin besar
kewajibannya,  begitu  pula  sebaliknya semakin  kecil  rasio  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki risiko  yang  rendah  (Anwar,  2019). Bersamaan dengan penurunan pada nilai perusahaan, hasil pengamatan Leverage pada perusahaan sub sektor perdagangan ritel  periode  2019  -2023  berdasarkan gambar 1.2 rata-rata Leverage menunjukkan adanya fluktuasi cenderung  mengalami  penurunan.  Hal tersebut  tidak  sesuai  dengan  tersebut tidak sesuai dengan teori yang mana jika Leverage perusahaan  menurun  maka nilai perusahaan akan meningkat.
Ukuran perusahaan adalah suatu skala  untuk  mengklasifikasikan  besar kecilnya  perusahaan  menurut  berbagai cara  (Hery,  2021).  Hartono  (2017) mengatakan,  dalam  hal  ini  ukuran perusahaan  dilihat  dari  total  aset  atau besar harta perusahaan dengan menggunakan perhitungan nilai logaritma,  yang  dapat  dipergunakan untuk  kegiatan  operasi  perusahaan. Berikut grafik rata-rata ukuran perusahaan dan tobins’Q perusahaan sub sektor perdagangan ritel yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019-
2023:
Gambar 3. Grafik Rata-Rata Ukuran Perusahaan dan Tobin’s Q Periode 2019-2023
Sumber: Data diolah (2024) Ukuran perusahaan turut menentukan tingkat kepercayaan investor,  dan  mampu  mempengaruhi nilai  perusahaan  karena  semakin  besar ukuran atau skala perusahaan maka akan semakin  mudah  pula  perusahaan memperoleh  sumber  pendanaan  baik yang bersifat internal maupun eksternal dan dapat meningkatkan nilai perusahaan (Sari & Ayu, 2019). Ukuran perusahaan  yang  besar  mencerminkan bahwa  perusahaan  tersebut  sedang mengalami perkembangan dan pertumbuhan  yang  baik  sehingga meningkatkan nilai dari suatu perusahaan. Bersamaan dengan penurunan  pada  nilai  perusahaan,  hasil pengamatan  ukuran  perusahaan  pada perusahaan sub sektor perdagangan ritel periode 2019-2023 berdasarkan gambar 1.3 rata-rata ukuran perusahaan menunjukkan adanya fluktuasi cenderung  mengalami  kenaikan.  Hal tersebut  tidak  sesuai  dengan  teori  yang mana jika ukuran perusahaan meningkat maka nilai perusahaan akan meningkat.
Peneliti  sebelumnya  memberi petunjuk  profitabilitas  dapat  digunakan sebagai variabel moderasi untuk mengatasi  perbedaan  dari  para  peneliti.
Menurut  (Farid  &  Akhmadi,  2023) profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi adalah  suatu  alasan,  karena  dianggap bisa menjadi perantara dalam memperkuat  hubungan  terhadap  nilai perusahaan. (Febriani, 2020) mengatakan, profitabilitas dapat menjadi perantara  (moderasi)  dari  hubungan variabel  independen  (penjelas),  yang dalam  penelitian  ini  adalah Leverage ,
likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  ke variabel pengaruh yaitu nilai perusahaan, sehingga menjadi sebab perubahaan. Kasmir (2019) rasio profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan  suatu  perusahaan  dalam memperoleh  laba.  Rasio  ini  juga memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas manajemen  suatu  perusahaan.  Hal  ini ditunjukkan  oleh  keuntungan  yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan  investasi.  Faktanya  bahwa penggunaan  rasio  ini  menunjukkan efisiensi perusahaan. Profitabilitas suatu perusahaan sangat penting bagi investor,
karena  naik  atau  turunnya  keuntungan suatu  perusahaan  akan  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Jika  profitabilitas perusahaan  baik,  maka  para  investor akan  melihat  sejauh  mana  perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan  investasi  perusahaan.  Profitabilitas yang  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan  dalam  kondisi  baik,  karena semakin  tinggi  profitabilitas  berarti keuntungan  yang  diterima  perusahaan juga  besar.  Rasio  profitabilitas  dalam penelitian  diukur  dengan Return  On Asset (ROA).
Sumber: Data diolah (2024)
Gambar 4. Grafik Rata-Rata Profitabilitas dan Tobin’s Q Periode 2019-2023
Jika  tingkat  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  tinggi  maka investor  akan  mendapatkan  return  yang tinggi. Maka perusahaan bisa dikatakan mampu mensejahterakan para pemegang saham,  dengan  begitu  investor  akan tertarik untuk membeli saham
perusahaan.  Apabila  banyak  investor yang tertarik membeli saham perusahaan, maka permintaan akan saham meningkat, sehingga  membuat  harga  pasar  saham perusahaan  juga  meningkat.  Hal  ini dapat menyebabkan meningkatnya nilai perusahaan  (Soge  &  Brata,  2021).
Bersamaan dengan penurunan pada nilai perusahaan, hasil pengamatan profitabilitas pada perusahaan sub sektor perdagangan  ritel  periode  2019-2023 berdasarkan  gambar  1.4  rata-rata profitabilitas menunjukkan adanya fluktuasi cenderung mengalami kenaikan. Berdasarkan penelitian terdahulu terdapat  beberapa  kesenjangan  atau perbedaan  hasil  para  peneliti.  Dewi  & Abudanti  (2019)  dalam  penelitiannya menyatakan  bahwa  profitabilitas  dapat memoderasi  pengaruh Leverage dan ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan. Penelitian (Christiaan, 2022)  menyatakan  profitabilitas  tidak dapat  memoderasi Leverage terhadap nilai perusahaan dan profitabilitas dapat memoderasi ukuran perusahaan terhadap nilai  perusahaan.  (Yulimtinan  & Atiningsih, 2021) menyatakan profitabilitas mampu memoderasi Leverage dan  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan.  Dalam penelitian  (Zoraya  et  al.,  2023) menyatakan profitabilitas dapat
memoderasi  pengaruh  likuiditas  dan Leverage terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN TEORI
Signaling Theory Teori  sinyal  ( signaling  theory ) pertama kali diperkenalkan oleh Spence tahun 1973 di dalam penelitiannya yang berjudul Job Market Signaling . Kemudian  dikembangkan  oleh  Ross tahun 1977 mengatakan dengan mengirimkan  sinyal,  pemilik  informasi berusaha agar informasi tersebut tersedia bagi  penerimanya.  Penerima  kemudian menyesuaikan  perilakunya  berdasarkan pemahamannya  terhadap  sinyal.  Sinyal ini  datang  dalam  bentuk  informasi mengenai  apa  yang  telah  dilakukan manajemen untuk mewujudkan keinginan  pemilik.  Informasi  yang dipublikasikan suatu perusahaan penting karena mempengaruhi keputusan
investasi  pihak  luar.  Informasi  tersebut penting  bagi  investor  dan  pelaku  bisnis karena  pada  hakikatnya  merupakan informasi,  catatan,  atau  penjelasan mengenai  kondisi  masa  lalu,  masa kini,dan  masa  depan  serta  dampaknya terhadap perusahaan bagi kelangsungan hidupnya (Brigham & Houston, 2019).
Hubungan signaling theory dengan  nilai  perusahaan  yaitu  nilai perusahaan  yang  baik  dapat  menjadi sinyal  positif  dan  sebaliknya  nilai perusahaan  yang  buruk  dapat  menjadi sinyal  negatif.  Oleh  sebab  itu  teori  ini dapat  mendukung  penelitian  karena mempengaruhi  pada  nilai  perusahaan. Pada praktiknya perusahaan-perusahaan yang  terdaftar  di  BEI  bertujuan menyajikan  laporan  keuangan  untuk menarik minat investor dalam
melakukan  penanaman  modal.  Laporan keuangan  terdapat  informasi  mengenai kinerja keuangan suatu perusahaan yang dapat  menjadi  pertimbangan  oleh investor  dalam  melakukan  berinvestasi.
Hubungan signaling  theory dengan variable  yang  peneliti  pilih  dalam penelitian ini adalah sinyal berupa kabar baik  atau  kabar  buruk  yang  diberikan perusahaan  kepada  investor.  Sinyal tersebut  berupa  informasi Leverage , informasi  ukuran  perusahaan,  dan informasi profitabilitas.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  erat  kaitannya dengan  kinerja  suatu  perusahaan, menghasilkan keuntungan dan meningkatkan  kekayaan  pemegang saham.  Nilai  perusahaan  diartikan sebagai  nilai  pasar  karena  kenaikan harga saham perusahaan dapat memberikan  kekayaan  yang  maksimal kepada  pemegang  saham.  Berbagai kebijakan  yang  diterapkan  manajemen untuk  meningkatkan  kekayaan  pemilik dan pemegang saham serta meningkatkan nilai perusahaan tercermin  dalam  harga  saham.  Nilai perusahaan  sangat  penting  karena  nilai perusahaan yang tinggi berkaitan dengan kekayaan  pemegang  saham  yang  tinggi (Brigham  &  Houston,  2019).  Hery (2021)  mendefinisikan  nilai  perusahaan merupakan  kondisi  tertentu  yang  telah dicapai  oleh  suatu  perusahaan  sebagai gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat terhadap  perusahaan  setelah  melalui suatu  proses  kegiatan  selama  beberapa tahun,  yaitu  mulai  dari  perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini. Nilai  Perusahaan  dapat  diproksikan dengan menggunakan Tobin’s Q. Rasio ini  dikembangkan  oleh  Prof.  James Tobin  (1967).  Tobin’s  Q  merupakan rasio  yang  menunjukkan  estimasi  pasar sehingga  memberikan  informasi  yang rasional  mengenai  nilai  perusahaan, karena  memasukkan  seluruh  asset perusahaan.

## Profitabilitas
Hery  (2021)  mengatakan  bahwa rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang digunakan dalam mengukur kemampuan perusahaan  dalam  mhenghasilkan  laba dari  aktivitas  normal  bisnisnya.  Jika tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba tinggi maka investor akan  mendapatkan  return  yang  tinggi. Maka perusahaan bisa dikatakan mampu mensejahterakan para pemegang saham, dengan  begitu  investor  akan  tertarik untuk  membeli  saham  perusahaan.
Meningkatnya  profitabilitas  perusahaan akan  meningkatkan  nilai  perusahaan begitupun sebaliknya menurunnya profitabilitas perusahaan akan menurunkan  nilai  perusahaan  (R.  M. Harahap  et  al.,  2022).  Kasmir  (2019)
mengatakan Return  on  Assets (ROA) merupakan  rasio  yang  menunjukkan hasil  ( return )  atas  jumlah  aset  yang digunakan dalam perusahaan. (Susanti et al., 2020) mengatakan Return On Assets yaitu rasio yang menunjukkan kemampuan  seluruh  aset  yang  ada  dan digunakan untuk menghasilkan laba.

## Ukuran Perusahaan
Brigham  &  Houston  (2019) menyatakan  bahwa,  ukuran  perusahaan adalah  skala  besar  kecilnya  perusahaan yang dapat diklasifikasikan berdasarkan berbagai cara antara lain dengan ukuran pendapatan, total aset dan total ekuitas. (R. M. Harahap et al., 2022) mengatakan ukuran  perusahaan  dapat  terlihat  dari total  aset  yang  dimiliki  oleh  satu perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang besar mencerminkan bahwa perusahaan tersebut sedang mengalami perkembangan  dan  pertumbuhan  yang baik  sehingga  meningkatkan  nilai  dari suatu perusahaan. Nilai perusahaan yang meningkat  dapat  ditandai  dengan  total aktiva  perusahaan  yang  mengalami kenaikan  dan  lebih  besar  dibandingkan dengan  jumlah  hutang  perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan maka
ada  kecenderungan  lebih  banyak investor  yang  menaruh  perhatian  pada perusahaan  tersebut,  sehingga  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  dimata investor,  hal  ini  disebabkan  karena perusahaan  yang  besar  cenderung memiliki kondisi yang lebih stabil. Besar atau  kecil  ukuran  perusahaan  dihitung dari  jumlah  total  aset  yang  dimiliki perusahaan.  Dengan  dana  yang  lebih banyak,  perusahaan  dapat  menciptakan peluang  pertumbuhan  sehingga  kinerja perusahaan  lebih  baik  (Supriadi,  2020). Total  asset  dapat  dihitung  dengan logaritma  natural  karena  perusahaan dalam  penelitian  ini  dapat  memiliki jumlah  aset  yang  bervariasi  disebabkan adanya  perbedaan  ukuran  perusahaan, digunakan  untuk  seberapa  besar  skala dalam  perusahaan  ukuran  perusahaan (Hidayat & Khotimah, 2022).

## Leverage
Rasio  solvabilitas  atau  rasio Leverage dalam  arti  luas,  mengukur kapasitas perusahaan untuk menyelesaikan semua kewajiban saat ini dan  masa  depan.  Sebuah  perusahaan dikatakan  solvable  jika  memiliki kekayaan  atau  aset  yang  cukup  untuk melunasi  semua  hutangnya  Kasmir (2019).  Semakin  tinggi  nilai Leverage menunjukkan  jumlah  hutang  yang dimiliki  perusahaan  semakin  besar dibandingkan dengan modalnya,
sehingga  biaya  yang  harus  ditanggung perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban akan  semakin  besar  (Huang  &  Shang, 2019).  Semakin  tinggi  rasio  ini  maka semakin  berisiko  perusahaan  tersebut karena  semakin  besar  kewajibannya, begitu  pula  sebaliknya  semakin  kecil rasio ini menunjukkan bahwa perusahaan  tersebut  memiliki  risiko yang  rendah  (Anwar,  2019).  Dalam penelitian  ini Leverage di  proksikan yaitu  dengan  menggunakan Debt  to Equity Ratio (DER). Untuk menentukan
perbandingan  utang  suatu  perusahaan terhadap modal yang dimilikinya. Delbt to  Elquity  Ratio dihitung  dengan membandingkan seluruh utang (termasuk utang lancar) dengan seluruh ekuitas  (Kasmir,  2019).  Jika Debt  to Equity  Ratio yang  tinggi,  hal  ini  akan berdampak  timbulnya  risiko  kerugian lebih besar. Sebaliknya apabila perusahaan  memiliki Debt  to  Equity Ratio lebih  rendah  tentu  mempunyai kerugian lebih kecil.

## Kerangka Pemikiran
Gambar 5. Paradigma Pemikiran
Hipotesis
Berdasarkan  uraian  kerangka pemikiran  diatas,  hipotesis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: H1  : Leverage berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan H2  :  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan H3  :  Profitabilitas  mampu  memoderasi pengaruh Leverage terhadap  nilai perusahaan
H4  :  Profitabilitas  mampu  memoderasi pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap nilai perusahaan METODE Metode penelitian ini menggunakan MRA ( Moderated Regression  Analysis )  untuk  mengetahui pengaruh Leverage dan ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  profitabilitas  sebagai  variable moderasi. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sub sektor perdagangan ritel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun 2019- 2023 sebanyak 43 perusahaan. Pemilihan sampel menggunakan purposive sampling berdasarkan kriteria tertentu  diperoleh  23  perusahaan.  Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah  data  kuantitatif  dengan  metode deskriptif verikatif, yang bersumber dari data  sekunder  dengan  data  panel  yang merupakan  kombinasi  antar  data time series dan data cross section . Perhitungan  dan  pengujian  metode  ini dengan  menggunakan  bantuan  aplikasi komputer melalui program Eviews 12.

## HASIL PENELITIAN Uji Statistik Deskriptif
Analisis  deskriptif  bertujuan untuk  mengetahui  gambaran  dari  setiap variabel yang digunakan dalam penelitian.  Statistik  deskriptif  yang digunakan dalam penelitian ini meliputi nilai  minimum,  maksimum,  nilai  rata- rata,  standar  deviasi,  skewness,  dan kurtosis.  Berdasarkan  hasil  pengujian statistik  deskriptif  diperoleh  hasil sebagai berikut:

## Tabel 1. Statistik Deskriptif
Leverage Ukuran Perusahaan Nilai Perusahaan Profitabilitas Mean 1,480006 1,172159 2,631220 0,021937 Median 0,800500 1,626300 1,501200 0,035300 Maximum 7,828000 4,141700 32,430000 0,175100 Minimum 0,006700 -3,022900 0,579800 -0,826000 Std. Dev 1,521375 1,579695 4,295500 0,104257 Sumber: Hasil Output Eviews 12 (2024)
Berdasarkan tabel 1 diatas dapat dijelaskan  hasil  pengujian  statistik deskriptif yaitu sebagai berikut:
1. Hasil Leverage menunjukkan  nilai rata-rata  1,48006.  Nilai  maksimum sebesar  7,82800  berada  pada  PT Industri  dan  Perdagangan  Bintraco Dharma  Tbk  tahun  2021.  Nilai minimum  sebesar  0,006700  berada pada  PT  Yelooo  Integra  Datanet Tbk  tahun  2021.  Nilai  standar deviasi sebesar 1,521375.
2. Hasil ukuran perusahaan menunjukkan nilai rata-rata 1,172159. Nilai maksimum sebesar 4,141700 berada pada PT Indomobil
Sukses  Internasional  Tbk  tahun 2023.  Nilai  minimum  sebesar  -
3,022900  berada  pada  PT  Yelooo Integra  Datanet  Tbk  tahun  2020. Nilai  standar  deviasi  sebesar 1,579695.
3. Hasilnilai perusahaan menunjukkan nilai  rata-rata  2,631220.  Nilai
maksimum sebesar 32,430000berada  pada  PT  Gaya Abadi  Sempurna  Tbk  tahun  2020. Nilai  minimum  sebesar  0,579800 berada  pada  PT  Mitra  Pinasthika Mustika  Tbk  tahun  2020.  Nilai standar deviasi sebesar 4,295500.
4. Hasil  profitabilitas  menunjukkan nilai  rata-rata  0,021937.  Nilai maksimum sebesar 0,175100 berada pada  PT  Ace  Hardware  Indonesia Tbk    tahun  2019.  Nilai  minimum sebesar  -0,826000  berada  pada  PT Yelooo  Integra  Datanet  Tbk  tahun 2020.  Nilai  standar  deviasi  sebesar 0,104257.

## Uji Pemilihan Model
Dalam  melakukan  penelitian dilakukan uji pemilihan model sebelum dilakukan pengujian hipotesis. Uji yang telah dilakukan adalah sebagai berikut: Tabel 2. Uji Pemilihan Model Pengujian Prob. Kriteria Kesimpulan Uji Chow 0,0000 Prob < 0,05 FEM Uji Hausman 0,2306 Prob > 0,05 REM Uji Lagrange Multiplier 0,0000 Prob < 0,05 REM Sumber: Hasil Output Eviews 12 (2024)
Berdasarkan  tabel  2  dalam  uji pemiliahn  model  hasil  uji Chow, Hausman dan Lagrange Multiplier dapat disimpulkan bahwa model terbaik untuk
melakukan  hipotesis  adalah Random Effect Model (REM).

## Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan  hasil  uji langrange multiplier menunjukan  bahwa  model yang  terpilih random  effect  model (REM). Dengan terpilihnya REM maka tidak  perlu  dilakukan  uji  normalitas, heterokedastisitas  dan  autokolerasi.  Hal ini  dikarenakan  model random  effect menggunakan metode estimasi Generalized  Least  Square (GLS).
Metode  GLS  menghasilkan  estimator untuk  memenuhi  sifat Best  Linear Unbiased  Estimation (BLUE)  yang
merupakan  model  untuk  mengatasi pelanggaran  asumsi  heterokedastisitas dan autokolerasi (Greene, 2007). Selain itu  penelitian  yang  menggunakan  data panel menurut (Gujarati & Porter, 2015) memiliki  keunggulan  utama  yaitu bersifat robust terhadap  beberapa  tipe pelangaran asumsi Gauss Markov , yakni heterokedastisitas dan normalitas. Sehingga  uji  asumsi  klasik  yang  harus dilakukan hanya uji multikolinearitas.

## Tabel 3. Uji Multikolinearitas
Sumber: Hasil Output Eviews 12 (2024) Berdasarkan hasil uji pada table 3 koefisien kolerasi yang tinggi
(mendekati  -1  atau  1)  menjunjukan adanya  multikolinearitas.  Berdasarkan rule  of  thumb ,  koefisien  kolerasi dibawah  -0,80  atau  diatas  0,80 mengidikasikan
adanya multikolinearitas. Berdasarkan data yang bisa diambil dari tabel 3.3 dapat dilihat bahwa koefisien antar variabel memiliki nilai yang kurang dari 0,80.  Maka hasil uji multikolinearitas adalah tidak terjadi multikolinearitas antar variabel independen.

## Transformasi Data
Transformasi  logaritma  yaitu data bersifat tidak aditif artinya apabila data  tidak  memenuhi  asumsi  (F  hitung lebih  besar  dari  F  tabel)  maka  harus dilakukan transformasi data. Transformasi Logaritma ini tidak digunakan  jika  terdapat  data 0. Transformasi Logaritma dapat digunakan  ketika  data  memiliki  variasi yang  besar,  rentang  nilainya  luas  serta rentang data cenderung mengikuti skala eksponensial.
Uji Moderated Regression Analysis (MRA)
Tabel 4. Uji Moderated Regression Analysis (MRA)
Correlation Probability DER LN
NILAI ROA
DER 1.000000 ----- LN 0.391784 1.000000 0.0000 ----- NILAI 0.028767 -0.269785 1.000000 0.7602 0.0035 ----- ROA -0.038679 0.307646 0.092323 1.000000 0.6815 0.0008 0.3264 -----
Sumber: Hasil Output Eviews 12 (2024)
Berdasarkan  hasil  uji  moderasi yang  terdapat  dalam  table  4  diperoleh Moderated Regression Analysis (MRA) adalah  analisis  khusus  regresi  linear berganda  yang  mengandung  unsur interaksi  atau  perkalian  antara  dua  atau lebih  variable  independen.  Berikut peramaan regresi pada penelitian ini:
Y = 0,31942 + 0,139468*X1 – 0,087321*X2 + 0,224377*Z – 1,136943*X1Z + 0,443356*X2Z + e Berdasarkan tabel 4 hasil persamaan moderator  murni (pure  moderator) adalah sebagai berikut: 1. Jika nilai konstanta sebesar 0,3192342  artinya  apabila  variabel independen  yaitu Leverage dan ukuran perusahaan dianggap konstan  (bernilai  0),  maka  variabel dependen  yaitu  nilai  perusahaan akan bernilai sebesar 0,3192342.
2. Jika nilai koefisien regresi Leverage menunjukkan  sebesar  0,139468, artinya apabila Leverage mengalami peningkatan  sebesar  (satu)  satuan, sedangkan  variabel  independen lainnya  yaitu  ukuran  perusahaan dianggap konstan (bernilai 0), maka variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan akan mengalami kenaikan  sebesar  0,139468.  Tanda positif  pada  nilai  koefisien  regresi menunjukkan  bahwa Leverage memiliki  arah  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya semakin  tinggi Leverage maka semakin  tinggi  nilai  perusahaan, begitupun sebaliknya.
3. Jika  nilai  koefisien  regresi  ukuran perusahaan  menunjukan  sebesar  - 0,087321,  artinya  apabila  ukuran perusahaan mengalami peningkatan sebesar  (satu)  satuan,  sedangkan variabel independen lainnya yaitu v Leverage dianggap konstan (bernilai 0),  maka  variabel  dependen  yaitu nilai  perusahaan  akan  mengalami penurunan sebesar -0,087321. Tanda  negatif  pada  nilai  koefisien regresi menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki arah pengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan.
Artinya  semakin  tinggi  ukuran perusahaan  maka  semakin  rendah nilai perusahaan, begitupun sebaliknya. 4. Jika nilai koefisien regresi Leverage yang dimoderasi dengan profitabilitas menunjukkan - 1,136943  artinya  apabila Leverage yang dimoderasi dengan profitabilitas mengalami peningkatan  sebesar  (satu)  satuan, sedangkan  variabel  independen lainnya  yaitu  ukuran  perusahaan yang dimoderasi dengan profitabilitas  dianggap  konstan (bernilai 0), maka variabel dependen yaitu nilai perusahaan akan mengalami  penurunan  sebesar  - 1,136943.  Tanda  negatif  pada  nilai koefisien  regresi  menunjukkan bahwa Leverage yang  dimoderasi dengan  profitabilitas  memiliki  arah pengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan. Artinya semakin tinggi Leverage yang  dimoderasi  dengan
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.319342 0.061382 5.202539 0.0000 DER 0.139468 0.076899 1.813644 0.0725 LN -0.087321 0.032727 -2.668131 0.0088 ROA 0.224377 0.307682 0.729250 0.4674 X1Z -1.136943 0.719835 -1.579448 0.1171 X2Z 0.443356 0.174886 2.535113 0.0127
profitabilitas  maka  semakin  rendah nilai perusahaan, begitupun sebaliknya. 5. Jika  nilai  koefisien  regresi  ukuran perusahaan yang dimoderasi dengan profitabilitas  menunjukkan  sebesar
0,443356,  artinya  apabila  variabel ukuran perusahaan yang dimoderasi dengan  profitabilitas  mengalami peningkatan  sebesar  (satu)  satuan, sedangkan  variabel  independen lainnya  yaitu Leverage yang dimoderasi  dengan  profitabilitas dianggap konstan (bernilai 0), maka variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan akan mengalami kenaikan  sebesar  0,443356.  Tanda positif  pada  nilai  koefisien  regresi menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang dimoderasi dengan profitabilitas memiliki arah pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Artinya semakin tinggi ukuran perusahaan yang dimoderasi dengan profitabilitas maka semakin tinggi  nilai  perusahaan,  begitupun sebaliknya.

## Uji Hipotesis (Uji t dan Uji F)
Pengujian  ini  digunakan  untuk menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh satu variabel independen dalam menerangkan variasi variabel dependen. Berdasarkan Tabel 5 menguji didapatkan hasil penelitian sebagai berikut:

## Tabel 5. Uji Hipotesis
Sumber: Hasil Output Eviews 12 (2024)
Berdasarkan  tabel  5,  hasil  hasil pengujian hipotesis secara parsial adalah sebagai berikut:
1. Berdasarkan  pengujian  hipotesis pada  model  regresi,  diperoleh  nilai probabilitas Leverage sebesar 0,0725 >  0,05.  Selain  itu  dapat  dilihat  juga dari  hasil  perbandingan  antara 𝑡 "#$%&' dan 𝑡 $()*+ yang menunjukkan  nilai 𝑡 "#$%&' sebesar 1,8136,  sedangkan 𝑡 $()*+ sebesar 1,9808.  Dari  hasil  tersebut  terlihat bahwa 𝑡 "#$%&' < 𝑡 $()*+ (1,8136  < 1,9808),  maka  dapat  disimpulkan bahwa H1 ditolak, artinya Leverage
tidak  berpengaruh  positif  signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.
2. Berdasarkan  pengujian  hipotesis pada  model  regresi,  diperoleh  nilai probabilitas ukuran perusahaan sebesar  0,0088  <  0,05.  Selain  itu dapat  dilihat  juga  dari  hasil perbandingan  antara 𝑡 "#$%&' dan 𝑡 $()*+ yang  menunjukkan  nilai 𝑡 "#$%&' yaitu  sebesar  -2,6681, sedangkan 𝑡 $()*+ sebesar  1,9808. Dari  hasil  tersebut  terlihat  bahwa 𝑡 "#$%&' > 𝑡 $()*+ (-2,6681  >  -1,9808), maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H2 ditolak,  artinya  ukuran  perusahaan
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.319342 0.061382 5.202539 0.0000 DER 0.139468 0.076899 1.813644 0.0725 LN -0.087321 0.032727 -2.668131 0.0088 ROA 0.224377 0.307682 0.729250 0.4674 X1Z -1.136943 0.719835 -1.579448 0.1171 X2Z 0.443356 0.174886 2.535113 0.0127
tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap variabel nilai perusahaan.
3. Berdasarkan  pengujian  hipotesis pada  model  regresi Leverage yang dimoderasi oleh profitabilitas, diperoleh nilai probabilitas Leverage sebesar  0,1171  >  0,05.  Selain  itu dapat  dilihat  juga  dari  hasil perbandingan  antara  antara 𝑡 "#$%&' dan 𝑡 $()*+ yang  menunjukkan  nilai 𝑡 "#$%&' sebesar  -1,5794,  sedangkan 𝑡 $()*+ sebesar  -1,9808.  Dari  hasil tersebut  terlihat  bahwa 𝑡 "#$%&' < 𝑡 $()*+ (-1,5794  <  -1,9808),  maka dapat disimpulkan bahwa H3 ditolak, artinya  profitabilitas  tidak  mampu memoderasi Leverage terhadap nilai
perusahaan. 4. Berdasarkan  pengujian  hipotesis pada model regresi ukuran perusahaan  yang  dimoderasi  oleh profitabilitas, diperoleh nilai probabilitas ukuran perusahaan sebesar  0,0021  <  0,05.  Selain  itu dapat  dilihat  juga  dari  hasil
perbandingan  antara  antara 𝑡 "#$%&' dan 𝑡 $()*+ yang  menunjukkan  nilai 𝑡 "#$%&' sebesar  2,5351,  sedangkan
𝑡 $()*+ sebesar  1,9808.  Dari  hasil tersebut terlihat bahwa 𝑡 "#$%&' > 𝑡 $()*+ (2,5351  >1,9808), maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H4 diterima, artinya profitabilitas mampu memoderasi ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan  tabel  5  hasil  dari nilai  probabilitas  F( statistic )  sebesar 0,029  <  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  yang  dihasilkan sudah layak digunakan perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Nilai koefisien determinasi yang ditunjukkan  dengan  nilai 𝑅 . dari  model regresi  digunakan  untuk  mengetahui besarnya  variabilitas  variabel  dependen yang  dapat  dijelaskan  oleh  variabel- variabel  bebasnya.  Berikut  adalah  hasil pengujian koefesien determinasi yaitu:
Tabel 6. Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Sumber: Hasil Output Eviews 12 (2024)
Berdasarkan  tabel  6  hasil  dari Koefisien Determinasi 𝑅 . sebesar 0,106 yang berarti bahwa variabilitas variable dependen  yaitu  nilai  perusahaan  yang dapat dijelaskan oleh variable independen  yaitu Leverage ,  likuiditas dan ukuran perusahaan dalam penelitian ini  adalah  sebesar  10,6%  sedangkan sisanya  sebesar  89,4%  dijelaskan  oleh variabel-variabel  lain  diluar  model penelitian ini. Nilai standar error model regresi  0,190241  ditunjukkan  dengan
label S.E.  of  Regression .  Nilai  standar error  ini  lebih  kecil  dari  pada  nilai standar  deviasi  variabel response yang ditunjukkan dengan label S.D.
Dependent  var yaitu  sebesar  1,96809 yang  dapat  diartikan  bahwa  model regresi valid sebagai model prediktor.

## Pembahasan
Analisis Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa Leverage tidak berpengaruh tidak signifikan  terhadap  variabel  nilai perusahaan, sehingga hipotesis pertama (H1) ditolak.
Semakin  tinggi Leverage suatu perusahaan,  maka  makin  tinggi  risiko usahanya,  menggunakan  utang  dalam jumlah yang lebih besar akan
meningkatkan  risiko  yang  ditanggung oleh  pemegang  saham,  sehingga  risiko yang semakin tinggi dengan utang dalam jumlah yang lebih besar cenderung akan menurunkan  nilai  perusahaan  (Brigham & Houston, 2019).
Dengan  adanya  peningkatan hutang tentu akan meningkatkan kinerja manajemen  untuk  terus  bekerja  secara efektif  dan  efisien,  namun  perusahaan wajib  menanggung  hutang  jangka perusahaan yang ada. Permodalan yang lebih  tinggi  didanai  oleh  hutang menyebabkan  pihak  manajemen  akan memprioritaskan  pelunasan  kewajiban terlebih  dahulu  sebelum  membagikan dividen. Perusahaan yang memiliki rasio hutang  lebih  besar  akan  membagikan dividen  lebih  kecil  karena  laba  yang diperoleh  digunakan  untuk  melunasi kewajiban. Hutang jangka panjang diikat oleh  sebuah  perjanjian  hutang  untuk melindungi kepentingan kreditor.
Namun,  besar  kecilnya  hutang  yang dimiliki  perusahaan  tidak  terlalu diperhatikan  oleh  investor,  karena investor  lebih  menganalisis  bagaimana manajemen perusahaan dapat mengelola dana  tersebut  secara  efektif  dan  efisien untuk  mendapatkan  nilai  tambah  bagi perusahaan.
Oleh  karena  itu,  perlu  untuk membatasi penggunaan hutang dan akan lebih baik bagi bisnis untuk menggunakan keuangan internal daripada  eksternal.  Dan  manajemen lebih  memanfaatkan  pendanaan,  besar kecilnya Leverage tidak ada hubungannya  dengan  nilai  perusahaan
atau  dengan  kata  lain Leverage tidak dapat dikelola untuk meningkatkan nilai perusahaan.  Semakin  banyak  hutang yang  harus  ditanggung  perusahaan, semakin  tinggi  pula  beban  yang ditanggung  perusahaan,  seperti  biaya kebangkrutan,  biaya  keagenan,  biaya bunga yang lebih tinggi dan sebagainya. Sehingga  ketika  laba  turun  maka pemegang  saham  menanggung  semua kerugian.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan  penelitian  (Aditya  et  al.,  2021) Leverage memiliki pengaruh positif dan signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Dan pada  penelitian  (Christiaan,  2022)
Leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Analisis Ukuran Perusahaan terhadap

## Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh  signifikan  erhadap  nilai perusahaan,  sehingga hipotesis  kedua (H2) ditolak.
Ukuran  perusahaan  dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan  maka  akan  semakin  mudah pula  perusahaan  memperoleh  sumber pendanaan  baik  yang  bersifat  internal maupun eksternal (Rudangga & Sudiarta, 2016).  Dari  hasil  pengujian,  diperoleh hasil  penelitian  yaitu  tingginya  nilai ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh negatif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan  yang  rendah.  Hasil  ini menujukkan  ukuran  perusahaan  yang tinggi justru menurunkan nilai perusahaan  dan  kemungkinan  akan mengalami masalah semakin kompleks, yang bisa menurunkan nilai perusahaan. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin tinggi ataupun rendah ukuran perusahaan  cenderung  tidak  akan meningkatkan  atau  menurunkan  nilai perusahaan.  Tiap  perusahaan  memiliki
ukuran  perusahaan  dan  pengaruh  yang berbeda  terhadap  nilai  perusahaannya. Besar  kecilnya  perusahaan  ditentukan dengan total aset yang dimiliki.
Jika  perusahaan  memiliki  total aset  yang  besar  maka  manajemen  akan lebih  bebas  dalam  menggunakan  aset tersebut, tapi belum tentu bisa menjamin nilai  perusahaanya  tinggi,  karena perusahaan  besar  mungkin  belum  tentu berani  melakukan  investasi  baru  terkait dengan ekspansi atau perluasan, sebelum kewajiban  (hutang)  sudah  terlunasi, disisi  lain  dalam  menanamkan  modal investor tidak hanya memandang ukuran perusahaan  akan  tetap  investor  masih banyak  mempertimbangkan  faktor- faktor lain nya yang menjadi pertimbangan investor dalam menyalurkan  dananya.  Namun  apabila aset  tidak  dimanfaatkan  secara  efektif maka  akan  menimbulkan  penimbunan aset  yang  disebabkan  karena  adanya perputaran  dari  aset  perusahaan  yang semakin  lama  dan  berdampak  pada penurunan nilai perusahaan.
Ukuran  bukanlah  pertimbangan utama  bagi  investor  untuk  berinvestasi.
Keputusan  investor  untuk  membeli saham  tidak  hanya  didasarkan  pada seberapa aktiva yang dimiliki perusahaan,  namun  juga  dari  sisi manajemen perusahaan, laporan
keuangan,  reputasi  dan  kebijakan dividen perusahaan. Hasil penelitian ini tidak  memberi  sinyal  bagi  investor karena  besarnya  total  aset  belum  bisa menjadi  tolak  ukur  suatu  perusahaan untuk  memberi  keyakinan  kepada investor tentang kemampuan perusahaan dalam  mengelola  asetnya,  sehingga ukuran perusahaan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Fajri  et  al.,  2023)  dan  (Rudangga  & Sudiarta,  2016)  mengatakan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif
terhadap  nilai  perusahaan.  Namun sejalan dengan penelitian (Yulimtinan & Atiningsih,  2021)  menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Analisis Pengaruh Leverage terhadap Nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi
Profitabilitas
Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa Leverage yang  dimoderasi profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai  perusahaan,  sehingga hipotesis ketiga (H3) ditolak.
Berdasarkan pengujian penelitian ini  peran  profitabilitas  sebagai  variabel moderasi  tidak  dapat  memoderasi pengaruh Leverage terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  berarti  dengan adanya  tambahan  variable  profitabilitas atau kemampuan memperoleh laba tidak dapat  mempengaruhi Leverage dalam meningkatkan  nilai  perusahaan,  dan usaha  yang  sangat  menyakinkan  dan membuat harga saham perusahaan naik. Dalam hal ini Leverage dapat dikatakan, tinggi rendahnya nilai Leverage dengan adanya  kemampuan  memperoleh  laba tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  karena  adanya  risiko  dan biaya  yang  dapat  mengurangi  nilai perusahaan. Namun pada tingkat tertentu tingkat  penggunaan  hutang  yang  tinggi mampu  memberikan  manfaat  yang bagus  bagi  suatu  perusahaan  karena produksi  dapat  mengalami  peningkatan sehingga laba juga mengalami peningkatan.  Dan  dapat  pengurangan bunga hutang dari pajak.
Penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  (Dewi  &  Abudanti, 2019) dan  (Khotimah et al., 2020) yang menyatakan  bahwa  pofitabilitas  dapat memoderasi pengaruh Leverage
terhadap  nilai  perusahaan.  Namun penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Christiaan,  2022) yang menyatakan bahwa leverage tidak
berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dengan  profitabilitas  sebagai  variabel yang dimoderasi. Analisis Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan yang dimoderasi Profitabilitas Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa ukuran perusahaan yang dimoderasi profitabilitas memiliki pengaruh  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sehingga hipotesis keenam (H4) diterima. Berdasarkan pengujian bisa ditarik kesimpulan bahwa peran
profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi dapat  memoderasi  pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  dapat  menentukan nilai  perusahaan  melalui  keuntungan yang  diperoleh  perusahaan.  Perusahaan besar  pada  umumnya  dapat  melakukan ekspansi  (memperluas)  pasar.  Dan menunjukkan keberhasilan dalam mengembangkan  bisnis,  kemapanan dalam  menjalankan  perusahaan  serta memiliki  prospek  yang  baik.    Sehingga membuat  investor  tertarik  untuk  ikut berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut. Meningkatnya  keuntungan  perusahaan membuat nilai perusahaan juga ikut naik karena  prospek  usaha  yang  sangat menyakinkan dan membuat harga saham perusahaan  naik.  Perusahaan  yang mampu meningkatkan laba, mengindikasikan  perusahaan  tersebut memiliki  kinerja  yang  baik  sehingga dapat  menciptakan  tanggapan  yang positif  dari  investor  dan  dapat meningkatkan harga saham dari
perusahaan  tersebut  (Rudangga  & Sudiarta, 2016).
Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (S.  S. Harahap,  2016)  dan  (Octaviany  et  al., 2019)  yang  mengatakan  profitabilitas
mampu  memoderasi  pengaruh  ukuran perushaan terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  pengujian yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa, Leverage yang  diproksikan dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  yang  diproksikan dengan  Tobins’  Q.  Ukuran  perusahaan yang diproksikan dengan LnAsset tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai  perusahaan  yang  diproksikan dengan  Tobins’Q.  Ukuran  perusahaan yang  tinggi  justru  menurunkan  nilai perusahaan  dan  kemungkinan  akan mengalami masalah semakin kompleks, yang bisa menurunkan nilai perusahaan. Profitabilitas  tidak  dapat  memoderasi dan  memperlemah  pengaruh Leverage terhadap  nilai  perusahaan.  Tinggi rendahnya nilai Leverage dengan adanya kemampuan  memperoleh  laba  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, karena  adanya  risiko  dan  biaya  yang dapat  mengurangi  nilai  perusahaan. Profitabilitas  dapat  memoderasi  dan memperkuat
pengaruh ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  dapat  menentukan nilai  perusahaan  melalui  keuntungan yang diperoleh perusahaan, meningkatnya  keuntungan  perusahaan membuat nilai perusahaan juga akan ikut naik. Peneliti menyarankan agar pihak manajemen  lebih  berhati-hati  dalam mengambil  keputusan  untuk  berhutang dan penggunaan modal sendiri. Perusahaan dapat meningkatkan pendapatan  dan  kinerjanya  dengan memanfaatkan asset yang dapat digunakan secara efektif untuk kegiatan operasinalnya, mengurangi asset menganggur yang dimiliki, menyewakan asset yang tidak digunakan atau menjual
menjual asetnya. Perusahaan juga dapat mengoptimalkan penjualan dengan cara mengelola  persediaan  dengan  lebih efektif untuk mengurangi biaya penyimpanan. Melakukan efisiensi operasional,  strategi  pertumbuhan  yang berkelanjutan,  inovasi  dan  melakukan ekspansi pasar.  Sedangkan bagi investor, dalam  pengambilan  keputusan  untuk membeli  atau  menjual  saham  ataupun untuk  berinvestasi,  investor  dapat melakukan  analisis  kinerja  keuangan perusahaan dengan menganalisis semua rasio  keuangan.  Dan  bagi  peneliti selanjutnya, dapat memperluas jangkauan penelitian dengan menambahkan  variable  independen seperti kepemilikan manajerial, peluang investasi, kebijakan dividen, kepemilikan kelembagaan, rasio aktivitas.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,  I.,  Hasanah,  N.,  Mardi,  & Armeliza,  D.  (2021).  Pengaruh Leverage dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening pada Perusahaan Industri  Dasar  dan  Kimia. Jurnal Wahana  Akuntansi , 16 (2),  124–
152.
https://doi.org/10.21009/wahana.1
6.021
Ahyuni,  D.  T.,  Albra,  W.,  Razif,  & Ikhyanuddin.  (2022). Pengaruh
Profitabilitas  ,  Likuiditas  Dan
Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan Ritel  Yang  Terdaftar  Di  Bursa
Efek Indonesia Periode 2018-2020 . 1 (2), 175–189. https://doi.org/10.29103/jam.v Akinlo,  O.,  &  Asaolu,  T.  (2012). Profitability and Leverage : Evidence  From  Nigerian  Firms . 6 (1), 17–25.
Anwar,  M.  (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Prenadamedia Group. Arini,  G.  F.  (2022). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor Industri  Barang  Konsumsi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode  2016-2020) [Widyatama University]. https://repository.widyatama.ac.id /items/56851746-91e6-4fe3-9cf0-
b0d7918a9df8
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019).
Dasar  -  Dasar  Manajemen Keuangan  Edisi  14 .  Salemba Empat. Christiaan, P. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel  Intervening  (Studi  Pada
Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi). AkMen Jurnal Ilmiah , 19 (1), 37–50. https://doi.org/10.37476/akmen.v1 9i1.2439 Dewi, N. P. I. K., & Abudanti, N. (2019). Pengaruh  Leverage  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Profitabilitas sebagai  Variabel  Mediasi . 8 (5),
3028–3056. Fadjar, A., Nugraha, A. P., & Sarifudin, D.  (2021).  Turkish  Journal  of Computer and Mathematics Education Vol . 12 No . 11 ( 2021 ), 1442-1453  Research  Article  The Effect Of Dividend Policy ( Dpr )
And  Debt  To  Equity  Ratio  On Company  Value  (  Pbv  )  In  The
Consumer  Non-Cyclicals  Sector Companies  That  Registe. Turkis Journal of Computer and Mathematics  Education , 12 (11),
1442–1453.
Fajri,  S.,  Wahyuni,  I.,  &  Subaida,  I.
(2023). Leverage  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Profitabilitas sebagai Variabel Intervening . Vol
2 , No.
Farid, D. M., & Akhmadi. (2023). Peran Mediasi  Profitabilitas:  Aktivitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Leverage Sebagai Variabel  Kontrol  Sultan,  U., Tirtayasa, A., & Serang, K. (2023). 11 (2), 118–130.
Febriani, R. (2020). Pengaruh Likuiditas Dan Leverage Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai  Variabel  Intervening. Progress:  Jurnal  Pendidikan, Akuntansi  Dan  Keuangan , 3 (2), 216–245. https://doi.org/10.47080/progress. v3i2.943
Greene,  W.  H.  (2007). Econometric
Analysis . Prentice Hall. Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2015). Dasar-Dasar Ekonometrika . Salemba Empat. Harahap,  R.  M.,  Halim,  E.  H.,  & Indrawati,  N.  (2022).  Analisis Pengaruh  Laverage  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai  Variabel  Mediasi. Jurnal
Administrasi Bisnis Terapan , 5 (1). https://doi.org/10.7454/jabt.v5i1.1 040 Harahap,  S.  S.  (2016). Analitis  Krisis Laporan  Keuangan .  PT  Raja Grafindo Persada.
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . BPFE.
Hertina, D., Hendayana, Y., Ichsani, S.,
Wijaya,  J.  H.,  Fatihat,  G., Hendianto, R. S., & Pratiwi, L. N. (2023). Analysis of liquidity ratios and leverage ratios on profitability ratios of finance companies listed
on the indonesian stock exchange .
7 , 1115–1125. Hery. (2021). Analisis Laporan Keuangan  -  Integrated  And Comprehensive . PT. Grasindo. Hidayat,  I.,  &  Khotimah,  K.  (2022). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan  sub  sektor  kimia. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 10 (1), 1–8. https://doi.org/10.37641/jiakes.v1 0i1.1175 Huang,  K.,  &  Shang,  C.  (2019). Leverage ,  Debt  Maturity,  and Social Capital. Forthcoming, Journal  of  Corporate  Finance . https://doi.org/https://doi.org/10.1 016/j.jcorpfin.2018.11.001 Kasmir.  (2019). Analisis  Laporan Keuangan Edisi Pertama Cetakan Kedua  Belas .  PT  Raja  Grafindo Persada. Khotimah, S. N., Mustikowati, R. I., &
Sari,  A.  R.  (2020). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan dengan  Profitabilitas  sebagai Variabel Moderasi .
Octaviany,  A.,  Hidayat,  S.,  & Miftahudin,  M.  (2019).  Pengaruh Ukuran  Perusahaan  dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Riset Inspirasi
Manajemen  Dan  Kewirausahaan , 3 (1), 30–36. https://doi.org/10.35130/jrimk.v3i 1.48 Prakoso, S. T., Khasanah, A. U., Danuri, A.,  Insani,  K.  A.,  &  Yuniarti,  U.
(2022).  Dampak  Pandemi  Covid 19  Terhadap  Kinerja  Ritel  Pada Sampoerna  Retail  Comunity  di Soloraya. Jurnal Ilmu Manajemen Retail (JIMAT)12 , 3 (1), 12–24. Riyanti,  Z.  D.,  Suwaidi,  R.  A., Manajemen, P. S., & Bisnis, F. E.
(2023). Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi  ,  Keuangan  &  Bisnis Syariah Analisis Nilai Perusahaan Ritel Di Bursa Efek Indonesia Al- Kharaj : Jurnal Ekonomi , Keuangan  &  Bisnis  Syariah . 5 ,
2789–2803.
https://doi.org/10.47467/alkharaj. v6i3.3648 Rudangga, G. N. G. I., & Sudiarta, M. G. (2016). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan . Sari, I. P., & Ayu, S. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia 2010 – 2014. Jurnal Menara Ekonomi: Penelitian  Dan  Kajian  Ilmiah Bidang  Ekonomi , V (3),  46–59. https://jurnal.umsb.ac.id/index.ph p/menaraekonomi/article/view/15 82 Soge, M. S. N., & Brata, I. O. D. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage , Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal  Akuntansi  Bisnis  Dan
Ekonomi , 6 (2), 1767–1788.
https://doi.org/10.33197/jabe.vol6
.iss2.2020.625
Supriadi,  I.  (2020). Metode  Riset Akuntansi.
Yogyakarta :
Deepublish (CV. Budi Utama).
Susanti,  N.,  Latifa,  I.,  &  Sunarsi,  D. (2020). The Effects of Profitability, Leverage ,  and  Liquidity  on Financial  Distress  on  Retail Companies  Listed  on  Indonesian Stock  Exchange. Jurnal  Ilmiah Ilmu  Administrasi  Publik , 10 (1), 45. https://doi.org/10.26858/jiap.v10i 1.13568
Tobin, P. J. (1967). Tobin’s Q Ratio As An Indicator of the valuation of the company. Journal  of  Financial Economics,  Vol  LIII,  No.3:  June, Pp. 287 – 298.
Yulimtinan, Z., & Atiningsih, S. (2021). Leverage Ukura Perusahaan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel Mediasi.  6(1).  (diakses  pada  30 Januari 2024). Zoraya,  I.,  Afandy,  C.,  Nurazi,  R.,  & Herlina, N. (2023). Likuiditas dan Leverage terhadap nilai perusahaan dimediasi profitabilitas : jurnal ilmiah manajemen  dan  bisnis. Jurnal Ilmiah  Manajemen  Dan  Bisnis , 24 (1), 1–25. https://jurnal.umsu.ac.id/index.ph p/mbisnis