Pengaruh Free Cash Flow Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Leverage Sebagai Variabel Intervening
Rufaida Sofiatus Wardani 1 , Alfiana 2 , Muchlis H Mas’ud 3 1,2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Widyagama Malang E-mail: rswardhany1@gmail.com 1 , alfi@widyagama.ac.id 2 , masudmuchlis@gmail.com 3
Article History: Received: 28 Juli 2024 Revised: 14 Agustus 2024
Accepted: 17 Agustus 2024
Abstract: Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Free Cash Flow dan Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan dengan Leverage sebagai Variabel Intervening. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019-2022. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini adalah purposive sampling dengan sampel berjumlah 21 perusahaan. Data tersebut diola menggunakan perangkat lunak SPSS 23. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Free Cash Flow tidak berpengaruh signifikan terhadap Leverage, Kepemilikan Institusional berpengaruh positif signifikan terhadap Leverage, Free Cash Flow tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan, Kepemilikan Institusional berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan, Leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan, Leverage mampu memediasi antara Free Cash Flow dengan Nilai Perusahaan, Leverage tidak mampu memediasi antara Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan.
Keywords: Free Cash Flow, Kepemilikan Institusional, Nilai Perusahaan, Leverage
PENDAHULUAN Tren urbanisasi, perkembangan infrastruktur, kebijakan pemerintah, serta faktor ekonomi dapat mempengaruhi kinerja perusahaan dalam sektor properti dan real estate. Perusahaan sebagai sebuah entitas bisnis memiliki prinsip utama untuk meningkatkan nilai perusahaan guna memastikan kelangsungan operasional dan pertumbuhan yang berkelanjutan. Tujuan inti perusahaan tidak sekadar fokus pada profitabilitas semata, tetapi pada peningkatan kesejahteraan pemegang saham dengan mengoptimalkan nilai perusahaan. Tujuan maksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat ditempuh melalui memaksimalkan nilai sekarang atau price value semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan dimasa yang akan datang (Sartono, 2001). Tingkat nilai perusahaan yang tinggi akan mendorong para pemegang saham untuk membandingkan kinerja dan kesetiaan perusahaan dengan pesaing sektoral. Kemungkinan besar pihak kreditur juga akan menggunakan nilai perusahaan sebagai parameter utama dalam mengambil keputusan kredit (Modigliani & Miller, 1958).
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## Gambar 1. Rata-rata Nilai Perusahaan sektor Properti dan Real Estate Periode Tahun 2019-2022
Sumber: Data diolah penulis, (2024)
Berdasarkan hasil olah data awal yang telah disajikan, dapat diketahui bahwa tingkat nilai perusahaan cenderung mengalami penurunan. Hal ini menandakan bahwa harga saham perusahaan mengalami penurunan yang signifikan relatif terhadap nilai bukunya selama periode tersebut. Fenomena dan fakta di lapangan terkait nilai perusahaan dalam industri properti dan real estat mengindikasikan bahwa nilai perusahaan bukan sekadar isu biasa, melainkan masalah mendasar yang memerlukan perhatian serius dari pihak internal perusahaan. Hal ini disebabkan oleh berbagai faktor yang mempengaruhi kesehatan keuangan dan nilai perusahaan dalam industri tersebut. Dalam konteks tahun 2019-2022, industri properti dan real estat telah menghadapi berbagai tantangan dan dinamika yang berdampak pada nilai perusahaan. Salah satu faktor yang signifikan adalah fluktuasi pasar properti yang terkait dengan kondisi ekonomi global dan regional. Sebagai contoh, pada tahun 2019, industri properti mungkin telah mengalami pertumbuhan moderat karena kondisi ekonomi yang relatif stabil, namun pada tahun 2020, terjadi penurunan yang tajam sebagai dampak dari pandemi COVID-19 yang melumpuhkan sektor properti dan real estat secara global. Sa i la i h sa i tu i fa i ktor ya i ng da i pa i t mempenga i ru i hi nila i i peru i sa i ha i a i n ia i la i h free ca i sh flow . A I ru i s ka i s beba i s menu i nju i kka i n a i lira i n ka i s ya i ng tersisa i u i ntu i k diba i gika i n kepa i da i investor setela i h peru i sa i ha i a i n mela i ku i ka i n investa i si pa i da i a i set teta i p da i n moda i l kerja i ya i ng diperlu i ka i n u i ntu i k menja i ga i kela i ngsu i nga i n u i sa i ha i . Free ca i sh flow meru i pa i ka i n ka i s ya i ng tersedia i dia i ta i s kebu i tu i ha i n investa i si ya i ng profita i ble da i n meru i pa i ka i n ha i k da i ri pemega i ng sa i ha i m (Sartono, 2001) . A I da i nya i a i ru i s ka i s beba i s pa i da i su i a i tu i peru i sa i ha i a i n menu i nju i kka i n kema i mpu i a i n peru i sa i ha i a i n da i la i m mengha i silka i n ka i s da i ri a i ktivita i s opera i si. Ha i l ini memberika i n ga i mba i ra i n kepa i da i investor a i pa i ka i h peru i sa i ha i a i n da i pa i t teta i p berkela i nju i ta i n di ma i sa i depa i n. Seba i b ta i npa i kema i mpu i a i n mengha i silka i n ka i s da i ri opera i si, su i a i tu i peru i sa i ha i a i n tida i k mu i ngkin ma i mpu i berta i ha i n da i la i m kea i da i a i n su i lit. Sela i in itu i , a i ru i s ka i s beba i s ju i ga i mewa i kili fleksibilita i s keu i a i nga i n peru i sa i ha i a i n. Ha i l ini dika i rena i ka i n su i a i tu i peru i sa i ha i a i n mempu i nya i i a i ru i s ka i s ya i ng da i pa i t digu i na i ka i n u i ntu i k mengemba i ngka i n u i sa i ha i nya i , melu i na i si hu i ta i ng kepa i da i kreditu i r, a i ta i u i memba i ya i r dividen kepa i da i pemega i ng sa i ha i m. Oleh ka i rena i itu i , nila i i su i a i tu i peru i sa i ha i a i n berga i ntu i ng pa i da i kema i mpu i a i nnya i mengha i silka i n a i ru i s ka i s beba i s (Brigham & Daves, 2010). Fa i ktor la i in ya i ng da i pa i t mempenga i ru i hi nila i i peru i sa i ha i a i n ia i la i h Kepemilika i n Institu i siona i l. Jensen & Meckling (1976) menya i ta i ka i n ba i hwa i kepemilika i n institu i siona i l memiliki pera i na i n ya i ng sa i nga i t penting da i la i m meminima i lisa i si konflik kea i gena i n ya i ng terja i di a i nta i ra i ma i na i jer da i n
pemega i ng sa i ha i m. Kepemilika i n institu i siona i l meru i pa i ka i n piha i k ya i ng berepenga i ru i h da i la i m penga i mbila i n kepu i tu i sa i n ka i rena i sifa i tnya i seba i ga i i pemilik sa i ha i m ma i yorita i s, sela i in itu i kepemilika i n institu i siona i l meru i pa i ka i n piha i k ya i ng memberi kontrol terha i da i p ma i na i jemen da i la i m kebija i ka i n keu i a i nga i n peru i sa i ha i a i n (Jensen & Meckling, 1976) . Kepemilika i n institu i siona i l mencerminka i n entita i s ya i ng mela i ku i ka i n fu i ngsi pema i nta i u i a i n denga i n efektif, ka i rena i foku i s kepemilika i n institu i siona i l terleta i k pa i da i persenta i se sa i ha i m ya i ng dimiliki oleh institu i si-institu i si da i la i m su i a i tu i peru i sa i ha i a i n, oleh ka i rena i itu i memiliki penga i ru i h terha i da i p penggu i na i a i n hu i ta i ng ya i ng dila i ku i ka i n oleh ma i na i jer, seba i b ma i na i jer memiliki kecenderu i nga i n mengu i ta i ma i ka i n kepentinga i n priba i dinya i diba i nding kepentinga i n investor (Ka i rina i pu i tri, 2012). Da i mpa i k la i in ya i ng da i pa i t mempenga i ru i hi nila i i peru i sa i ha i a i n sela i in free ca i sh flow da i n kepemilika i n institu i siona i l ia i la i h levera i ge. Levera i ge mengga i mba i rka i n ba i ga i ima i na i peru i sa i ha i a i n menggu i na i ka i n moda i l pinja i ma i n ya i ng beru i pa i hu i ta i ng seba i ga i i su i mber penda i na i a i n u i ntu i k pena i mba i ha i n a i set peru i sa i ha i a i n da i n u i ntu i k menda i pa i tka i n a i ta i u i meningka i tka i n la i ba i da i ri moda i l pinja i ma i n tersebu i t Brigha i m & Hou i ston (2019). Penggu i na i a i n levera i ge ya i ng efektif ju i ga i diya i kini da i pa i t mencega i h kega i ga i la i n bisnis. Na i mu i n, a i pa i bila i menga i mbil pendeka i ta i n seba i liknya i kemu i ngkina i n ya i ng terja i di a i da i la i h kesu i lita i n memba i ya i r u i ta i ngnya i da i n peru i sa i ha i a i n bisa i gu i lu i ng tika i r. Oleh ka i rena i itu i , ya i ng terba i ik ba i gi peru i sa i ha i a i n a i da i la i h mempertimba i ngka i n bera i pa i ba i nya i k u i ta i ng ya i ng pa i nta i s u i ntu i k dia i mbil da i n su i mber da i ya i keu i a i nga i n a i pa i ya i ng tersedia i u i ntu i k memba i ya i r u i ta i ng tersebu i t. A I pa i bila i penggu i na i a i n hu i ta i ng peru i sa i ha i a i n berlebiha i n ma i ka i a i ka i n meningka i tka i n bia i ya i beba i n bu i nga i ya i ng ha i ru i s dita i nggu i ng oleh peru i sa i ha i a i n da i n penggu i na i a i n hu i ta i ng a i ka i n mendeka i tka i n peru i sa i ha i a i n kepa i da i resiko keba i ngkru i ta i n ya i ng a i ka i n berpenga i ru i h kepa i da i menu i ru i nnya i nila i i peru i sa i ha i a i n (Sujoko & Soebiantoro, 2007).
LA I NDA I SA I N TEORI Free Ca i sh Flow Free ca i sh flow meru i pa i ka i n ka i s ya i ng tersedia i dia i ta i s kebu i tu i ha i n investa i si ya i ng profita i ble da i n meru i pa i ka i n ha i k da i ri pemega i ng sa i ha i m (Sartono, 2001) . Indika i tor ya i ng perlu i diperha i tika i n da i la i m free ca i sh flow ya i itu i a i lira i n ka i s opera i si, pengelu i a i ra i n moda i l, moda i l kerja i bersih da i n ju i ga i ju i mla i h a i set ya i ng dimiliki oleh peru i sa i ha i a i n. Free ca i sh flow da i pa i t menyeba i bka i n konflik kepentinga i n a i nta i ra i ma i na i jer da i n pemega i ng sa i ha i m, ya i ng dikena i l seba i ga i i konflik kea i gena i n. Ma i na i jer a i ka i n memilih da i na i tersebu i t u i ntu i k da i pa i t diinvesta i sika i n kemba i li kepa i da i proyek-proyek ya i ng da i pa i t mengha i silka i n keu i ntu i nga i n ka i rena i ma i mpu i meningka i tka i n insentif ya i ng diterima i nya i (Jensen M. , 1986).
Kepemilika i n Institu i siona i l
Kepentinga i n u i ta i ma i da i ri mela i ca i k kepemilika i n institu i siona i l a i da i la i h u i ntu i k mema i ha i mi ba i ga i ima i na i lemba i ga i -lemba i ga i keu i a i nga i n besa i r tersebu i t mempenga i ru i hi peru i sa i ha i a i n ya i ng mereka i miliki sa i ha i mnya i . Kepemilika i n institu i siona i l menja i di pera i n penting da i la i m mengu i ra i ngi ma i sa i la i h kea i gena i n ya i ng terja i di a i nta i ra i ma i na i jer denga i n pa i ra i pemega i ng sa i ha i m (Jensen & Meckling, 1976). Kepemilika i n institu i siona i l mencerminka i n entita i s ya i ng mela i ku i ka i n fu i ngsi pema i nta i u i a i n denga i n efektif, ka i rena i foku i s kepemilika i n institu i siona i l terleta i k pa i da i persenta i se sa i ha i m ya i ng dimiliki oleh institu i si-institu i si da i la i m su i a i tu i peru i sa i ha i a i n, oleh ka i rena i itu i memiliki penga i ru i h terha i da i p penggu i na i a i n hu i ta i ng ya i ng dila i ku i ka i n oleh ma i na i jer, seba i b ma i na i jer memiliki kecenderu i nga i n mengu i ta i ma i ka i n kepentinga i n priba i dinya i diba i nding kepentinga i n investor (Ka i rina i pu i tri, 2012). Nila i i Peru i sa i ha i a i n Nila i i peru i sa i ha i a i n ya i ng tinggi memberika i n keu i ntu i nga i n ba i gi pemega i ng sa i ha i m, ma i ka i

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
investor menga i ngga i p nila i i peru i sa i ha i a i n seba i ga i i informa i si penting ketika i menga i mbil kepu i tu i sa i n investa i si. Nila i i peru i sa i ha i a i n meru i pa i ka i n persepsi investor terha i da i p tingka i t keberha i sila i n peru i sa i ha i a i n ya i ng terka i it era i t denga i n ha i rga i sa i ha i mnya i (Sujoko & Soebiantoro, 2007).
Levera i ge Penggu i na i a i n levera i ge ya i ng efektif ju i ga i diya i kini da i pa i t mencega i h kega i ga i la i n bisnis. Na i mu i n, a i pa i bila i menga i mbil pendeka i ta i n seba i liknya i kemu i ngkina i n ya i ng terja i di a i da i la i h kesu i lita i n memba i ya i r u i ta i ngnya i da i n peru i sa i ha i a i n bisa i gu i lu i ng tika i r. Oleh ka i rena i itu i , ya i ng terba i ik ba i gi peru i sa i ha i a i n a i da i la i h mempertimba i ngka i n bera i pa i ba i nya i k u i ta i ng ya i ng pa i nta i s u i ntu i k dia i mbil da i n su i mber da i ya i keu i a i nga i n a i pa i ya i ng tersedia i u i ntu i k memba i ya i r u i ta i ng tersebu i t. Menu i ru i t Brigha i m & Hou i ston (2019), levera i ge a i da i la i h ba i ga i ima i na i peru i sa i ha i a i n menggu i na i ka i n moda i l pinja i ma i n ya i ng beru i pa i hu i ta i ng seba i ga i i su i mber penda i na i a i n u i ntu i k pena i mba i ha i n a i set peru i sa i ha i a i n da i n u i ntu i k menda i pa i tka i n a i ta i u i meningka i tka i n la i ba i da i ri moda i l pinja i ma i n tersebu i t.

## HIPOTESIS
H 1 : Didu i iga i i free ca i ish flow berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip levera i ige pa i ida i i peru i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i iPeriode 2019- 2022 H 2 : Didu i iga i ikepemilika i in institu i isiona i il berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip levera i ige pa i ida i i peru i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i iPeriode 2019- 2022 H 3 : Didu i iga i i free ca i ish flow berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip nila i ii peru i isa i iha i ia i in pa i ida i i peru i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i iPeriode 2019- 2022 H 4 : Didu i iga i i kepemilika i in institu i isiona i il berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip nila i ii peru i isa i iha i ia i in pa i ida i iperu i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i i Periode 2019-2022
H 5 : Didu i iga i i levera i ige berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip nila i ii peru i isa i iha i ia i in pa i ida i i peru i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i iPeriode 2019- 2022 H 6 : Didu i iga i i free ca i ish flow berpenga i iru i ih nega i itif da i in signifika i in terha i ida i ip nila i ii peru i isa i iha i ia i in mela i ilu i ii levera i ige seba i iga i ii va i iria i ibel intervening pa i ida i i peru i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i iPeriode 2019-2022 H 7 : Didu i iga i i kepemilika i in institu i isiona i il berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip nila i ii peru i isa i iha i ia i in mela i ilu i ii levera i ige seba i iga i ii va i iria i ibel intervening pa i ida i i peru i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i iEfek Indonesia i iPeriode 2019-2022.
METODE PENELITIA I N Pendeka i ta i n penelitia i n ya i ng digu i na i ka i n a i da i la i h penelitia i n a i sosia i tif ya i itu i penelitia i n ya i ng bertu i ju i a i n u i ntu i k mengeta i hu i i hu i bu i nga i n a i nta i ra i du i a i va i ria i bel a i ta i u i lebih (Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis, 1999). ). Peneka i na i n pa i da i jenis penelitia i n ini a i da i la i h u i ntu i k mengeksplora i si da i n mendeskripsika i n keterka i ita i n a i nta i r va i ria i bel ya i ng dia i ma i ti. Objek, Su i bjek da i n Loka i si Penelitia i n Objek da i la i m penelitia i n ini a i da i la i h peru i sa i ha i a i n properti da i n rea i l esta i te ya i ng terda i fta i r di Bu i rsa i Efek Indonesia i . Seda i ngka i n su i bjek penelitia i n ya i ng digu i na i ka i n peneliti ya i itu i 21 (du i a i pu i lu i h
sa i tu i ) peru i sa i ha i a i n properti da i n rea i l esta i te ya i ng terda i fta i r di Bu i rsa i Efek Indonesia i periode ta i hu i n 2019-2022. Loka i si penelitia i n pa i da i peru i sa i ha i a i n properti da i n rea i l esta i te ya i ng diperoleh da i ri website www.idx.co.id sela i ma i periode 2019-2022. Su i mber da i ta i ya i ng digu i na i ka i n ya i itu i da i ta i eksterna i l peru i sa i ha i a i n ya i ng diperoleh da i ri website www.idx.co.id da i n ju i ga i website da i ri ma i sing- ma i sing peru i sa i ha i a i n. Jenis da i ta i da i la i m penelitia i n ini ia i la i h da i ta i seku i nder. Popu i la i si da i n Sa i mpel Penelitia i n Popu i la i si meru i pa i ka i n wila i ya i h genera i lisa i si ya i ng terdiri a i ta i s objek a i ta i u i su i bjek ya i ng mempu i nya i i ku i a i lita i s da i n ka i ra i kteristik tertentu i ya i ng diteta i pka i n oleh peneliti u i ntu i k mempela i ja i ri da i n kemu i dia i n dita i rik kesimpu i la i n (Su i giyono, 2018). Popu i la i si da i la i m penelitia i n ini a i da i la i h peru i sa i ha i a i n property da i n rea i l esta i te ya i ng terda i fta i r di Bu i rsa i Efek Indonesia i (BEI) denga i n ju i mla i h 92 peru i sa i ha i a i n. Sa i mpel meru i pa i ka i n ba i gia i n da i ri ju i mla i h da i n ka i ra i kteristik da i ri popu i la i si. Sa i mpel da i la i m penelitia i n ini dipilih menggu i na i ka i n metode pu i rposive sa i mpling denga i n ju i mla i h sa i mpel seba i nya i k 21 peru i sa i ha i a i n properti da i n rea i l esta i te ya i ng terda i fta i r di Bu i rsa i Efek Indonesia i da i n tela i h memenu i hi kriteria i ya i ng tela i h ditentu i ka i n.
Ta i bel 1. Sa i mpel Penelitia i n
No Kode N a i m a i Per u i s a i h a i a i n S a i mpel 1 A I DCP PT A I dhi Comm u i ter Properti Tbk 2 A I M A I N PT M a i km u i r Berk a i h A I m a i nd a i Tbk. 3 A I SPI PT A I nd a i l a i n S a i kti Prim a i indo Tbk. 4 A I T A I P PT Trimitr a i Pr a i w a i r a i Goldl a i nd Tbk 5 B A I PI PT Bh a i kti A I g u i ng Propertindo Tbk.
6 BBSS PT B u i mi Benowo S u i kses Sej a i hter a i Tbk 7 CPRI PT C a i pri N u i s a i S a i t u i Properti Tbk. 8 D A I D A I PT Di a i mond Citr a i Propertindo Tbk.
9 HOMI PT Gr a i nd Ho u i se M u i li a i Tbk. 10 INDO PT Roy a i lindo Invest a i Wij a i y a i Tbk 11 IP A I C PT Er a i Gr a i h a i re a i lty Tbk. 12 KB A I G PT K a i ry a i Bers a i m a i A I n u i ger a i h Tbk 13 NZI A I PT N u i s a i nt a i r a i A I lm a i zi a i , Tbk. 14 P A I MG PT Bim a i S a i kti Pertiwi Tbk 15 POLI PT Poll u i x Hotels Gro u i p Tbk. 16 POS A I PT Bliss Properti Indonesi a i Tbk. 17 P U I RI PT P u i ri Glob a i l S u i kses Tbk. 18 RE A I L PT Repower A I si a i Indonesi a i Tbk. 19 ROCK
PT Rockfields Properti Indonesi a i Tbk
20 TRIN PT Perintitis Triniti Properti Tbk. 21 TR U I E
PT Triniti Din a i mik Tbk
Su i mber: www.idx.co.id (2024)
HA I SIL DA I N PEMBA I HA I SA I N
A I na i lisis Sta i tistik Deskriptif

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Ta i bel 2. Ha i sil A I na i lisis Sta i tistik Deskriptif Descriptive St a i tistics N Minim u i m M a i xim u i m Me a i n Std. Devi a i tion X1_FCF 63 -.92 .55 -.3259 .28431 X2_KI 63 .12 .99 .6090 .24268 Z_Lev 63 .01 2.23 .5429 .51995 Y_NP 63 .02 4.20 1.2516 1.06816 V a i lid N (listwise) 63 Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024
Berda i sa i rka i n ta i bel dia i ta i s, ma i ka i ha i sil da i ri a i na i lisis sta i tistik deskriptif a i da i la i h seba i ga i i beriku i t: 1. Va i ria i bel X1 a i ta i u i Free Ca i sh Flow memiliki nila i i ma i ksimu i m sebesa i r 0,55, nila i i minimu i m sebesa i r 0,92, da i n ra i ta i -ra i ta i sebesa i r -0,3259 denga i n sta i nda i r devia i si 0,28431. 2. Va i ria i bel X2 a i ta i u i Kepemilika i n Institu i siona i l memiliki nila i i ma i ksimu i m sebesa i r 0,99, nila i i minimu i m sebesa i r 0,12, da i n ra i ta i -ra i ta i sebesa i r 0,6090 denga i n sta i nda i r devia i si 0,24268. 3. Va i ria i bel Y a i ta i u i Nila i i Peru i sa i ha i a i n memiliki nila i i ma i ksimu i m 4,20, nila i i minimu i m 0,02, da i n ra i ta i -ra i ta i sebesa i r 1,2516 denga i n sta i nda i r devia i si 1,06816. 4. Va i ria i bel intervening (Z) a i ta i u i Levera i ge memiliki nila i i ma i ksimu i m sebesa i r 2,23, nila i i minimu i m 0,01, da i n ra i ta i -ra i ta i sebesa i r 0,5429 denga i n sta i nda i r devia i si 0,51995.
U I ji A I su i msi Kla i sik 1. U I ji Norma i lita i s Ta i bel 3. Ha i sil U I ji Kolmogorov-Smirnov
One-Sa i imple Kolmogorov-Smirnov Test
U I Insta i inda i irdized Residu i ia i il N 63 Norma i il Pa i ira i imeters a i i,b Mea i in .0000000 Std. Devia i ition .97510194 Most Extreme
Differences A I Ibsolu i ite .170 Positive .170 Nega i itive -.076 Test Sta i itistic .170 A I Isymp. Sig. (2-ta i iiled) .000 c a i i. Test distribu i ition is Norma i il. b. Ca i ilcu i ila i ited from da i ita i i. c. Lilliefors Significa i ince Correction.
Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024
Berda i sa i rka i n ta i bel tersebu i t, da i pa i t diketa i hu i i bersa i ma i ba i hwa i nila i i signifika i nsi da i ri u i ji norma i lita i s ia i la i h 0,000 ya i ng a i rtinya i nila i i ini da i pa i t dika i ta i ka i n norma i l ka i rena i mendeka i ti nila i i 0,05 (0,00 <
0,05). 2. U I ji Mu i ltikolinea i rita i s
Ta i bel 4. Ha i sil U I ji Mu i ltikolinea i rita i s Coefficients a i i Model Collinea i irity Sta i itistics Tolera i ince VIF 1
X1_FC F .946 1.057 X2_KI .819 1.221
Z_Lev .780
1.282 a i i. Dependent Va i iria i ible: Y_NP
Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024
Ha ii sil u ii ji mu ii ltikolinea ii rita ii s menu ii nju ii kka ii n ba ii hwa ii semu ii a ii va ii ria ii bel independen (Free Ca ii sh Flow, Kepemilika ii n Institu ii siona ii l, da ii n Levera ii ge) da ii la ii m model regresi tida ii k menga ii la ii mi mu ii ltikolinea ii rita ii s. Ha ii l ini dibu ii ktika ii n denga ii n nila ii i VIF ya ii ng ku ii ra ii ng da ii ri 10 da ii n nila ii i tolera ii nce ya ii ng lebih besa ii r da ii ri 0,1. Denga ii n demikia ii n, da ii pa ii t disimpu ii lka ii n ba ii hwa ii model regresi tersebu ii t memenu ii hi sya ii ra ii t da ii n la ii ya ii k digu ii na ii ka ii n ka ii rena ii tida ii k a ii da ii va ii ria ii bel independen ya ii ng menu ii nju ii kka ii n a ii da ii nya ii mu ii ltikolinea ii rita ii s.
3. U I ji Heteroskeda i stisita i s
Ga i mba i r 2. Ha i sil U I ji Heteroskeda i stisita i s
Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024 Berda ii sa ii rka ii n ou ii tpu ii t sca ii tterplot dia ii ta ii s, titik-titik da ii ta ii menyeba ii r dia ii ta i s da ii n diba ii wa ii h a ii ta ii u ii disekita ii r a ii ngka ii nol da ii n penyeba ii ra ii n titik-titik tersebu ii t tida ii k membentu ii k pola ii bergelomba ii ng sehingga ii da ii pa ii t disimpu ii lka ii n ba ii hwa ii tida ii k terja ii di ma ii sa ii la ii h heteroskeda ii stisita ii s pa ii da ii model regresi.
4. U I ji A I u i tokolera i si

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Ta i bel 5. Ha i sil U I ji A I u i tokorela i si Du i rbin Wa i tson Model Su i imma i iry b Model R R Squ i ia i ire A I Idju i isted R Squ i ia i ire Std. Error of the Estima i ite Du i irbin- Wa i itson 1 .408 a i i .167 .124 .99959 2.437
a i i. Predictors: (Consta i int), Z_Lev, X1_FCF, X2_KI b. Dependent Va i iria i ible: Y_NP
Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024
Berda ii sa ii rka ii n ta ii bel di a ii ta ii s, pa ii da ii tingka ii t signifika ii nsi 5%, nila ii i DW u ii ntu ii k dL (α; k; n) = (0,05; 3; 63) a ii da ii la ii h 1,4943, da ii n nila ii i ta ii bel u ii ntu ii k du ii (α; k; n) = (0,05; 3; 63) a ii da ii la ii h 1,6932. Denga ii n nila ii i DW sebesa ii r 2,437 ya ii ng terleta ii k di a ii nta ii ra ii du ii da ii n 4 - du ii (ya ii itu ii 1,6932 < 2,437 < 4 - 1,6932), da ii pa ii t disimpu ii lka ii n ba ii hwa ii tida ii k terda ii pa ii t a ii u ii tokorela ii si, sehingga ii model regresi ini da ii pa ii t dia ii ngga ii p la ii ya ii k u ii ntu ii k digu ii na ii ka ii n.
U I ji Regresi Linier Berga i nda i Ta i bel 6. Ha i sil U I ji Regresi Linier Berga i nda i (1) Coefficients a i i Model U I Insta i inda i irdized Coefficients Sta i inda i irdized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta i i 1 (Consta i int) .235
.383 .614 .542 X1_FCF .141 .459 .038 .307 .760 X2_KI 1.928 .578 .438 3.337 .001 Z_Lev -.207 .276 -.101 -.747 .458 a i i. Dependent Va i iria i ible: Y_NP
Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024
Berda ii sa ii rka ii n ha ii sil pengola ii ha ii n da ii ta ii pa ii da ii ta ii bel dia ii ta ii s, ma ii ka ii persa ii ma ii a ii n regresi linier ya ii ng bisa ii dibentu ii k da ii la ii m penelitia ii n ini a ii da ii la ii h seba ii ga ii i beriku ii t: Y = 0,235 + 0,141FCF + 1,928KI + (-0,207Lev) + e Berda ii sa ii rka ii n ta ii bel tersebu ii t, da ii pa ii t diketa ii hu ii i ba ii hwa ii persa ii ma ii a ii n tersebu ii t menu ii nju ii kka ii n hu ii bu ii nga ii n a ii nta ii ra ii va ii ria ii bel Free Ca ii sh Flow (X1), Kepemilika ii n Institu ii siona ii l (X2) da ii n Levera ii ge (Z) ya ii ng da ii pa ii t mempenga ii ru ii hi va ii ria ii bel Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n (Y) ya ii ng da ii pa ii t dijela ii ska ii n seba ii ga ii i beriku ii t: 1) Nila ii i koefisien pa ii da ii va ii ria ii bel Free Ca ii sh Flow ya ii ng bernila ii i positif mena ii nda ii ka ii n hu ii bu ii nga ii n ya ii ng sea ii ra ii h da ii n berpenga ii ru ii h positif terha ii da ii p va ii ria ii bel Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n 2) Nila ii i Koefisien pa ii da ii va ii ria ii bel Kepemilika ii n Institu ii siona ii l ya ii ng bernila ii i positif mena ii nda ii ka ii n hu ii bu ii nga ii n ya ii ng sea ii ra ii h da ii n berpenga ii ru ii h positif terha ii da ii p va ii ria ii bel Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n 3) Nila ii i Koefisien pa ii da ii va ii ria ii bel Levera ii ge ya ii ng bernila ii i nega ii tif mengidentifika ii sika ii n hu ii bu ii nga ii n ya ii ng berla ii wa ii na ii n. A II rtinya ii , va ii ria ii bel Levera ii ge berpenga ii ru ii h nega ii tive terha ii da ii p va ii ria ii bel Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n. Ta i bel 7. Ha i sil U I ji Regresi Linier Berga i nda i (2) Coefficients a ii
Model
U II nsta ii nda ii rdized Coefficients Sta ii nda ii rdized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta ii 1(Consta ii nt) .128 .178
.716 .477 X1_FCF .368 .209 .201 1.760 .084 X2_KI .879 .245 .410 3.588 .001 a ii . Dependent Va ii ria ii ble: Z_Lev
Su i mber: Ou i tpu i t ola i h da i ta i SPSS 23, 2024
Berda ii sa ii rka ii n ha ii sil pengola ii ha ii n da ii ta ii pa ii da ii ta ii bel dia ii ta ii s, ma ii ka ii persa ii ma ii a ii n regresi linier ya ii ng bisa ii dibentu ii k da ii la ii m penelitia ii n ini a ii da ii la ii h seba ii ga ii i beriku ii t: Z = 0,128 + 0,368FCF + 0,879KI + e Berda ii sa ii rka ii n ta ii bel tersebu ii t, da ii pa ii t diketa ii hu ii i ba ii hwa ii persa ii ma ii a ii n tersebu ii t menu ii nju ii kka ii n hu ii bu ii nga ii n a ii nta ii ra ii va ii ria ii bel Free Ca ii sh Flow (X1) da ii n Kepemilika ii n Institu ii siona ii l (X2) ya ii ng da ii pa ii t mempenga ii ru ii hi va ii ria ii bel Levera ii ge (Z) ya ii ng da ii pa ii t dijela ii ska ii n seba ii ga ii i beriku ii t: 1) Nila ii i koefisien pa ii da ii va ii ria ii bel Free Ca ii sh Flow ya ii ng bernila ii i positif mena ii nda ii ka ii n hu ii bu ii nga ii n ya ii ng sea ii ra ii h da ii n berpenga ii ru ii h positif terha ii da ii p va ii ria ii bel Levera ii ge. 2) Nila ii i koefisiea ii n pa ii da ii va ii ria ii bel Kepemilika ii n Institu ii siona ii l ya ii ng bernila ii i positif mena ii nda ii ka ii n hu ii bu ii nga ii n ya ii ng sea ii ra ii h da ii n berpenga ii ru ii h positif terha ii da ii p va ii ria ii bel Levera ii ge.
A I na i lisis Ja i lu i r Ga i mba i r 3. Ha i sil Pa i th A I na i lysis
Pemba i ha i sa i n: Penga ii ru ii h Free Ca ii sh Flow terha ii da ii p Levera ii ge: Hipotesis perta i ma i menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i free ca i ish flow berpenga i iru i ih positif da i in signifika i in terha i ida i ip levera i ige pa i ida i iperu i isa i iha i ia i in property da i in rea i il esta i ite ya i ing terda i ifta i ir di Bu i irsa i i Efek Indonesia i i Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,084 > 0,05. Ha i sil T hitu i ng 1.760 < T ta i bel 2.00030. Ha i l ini menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis perta i ma i ditola i k, ya i ng bera i rti free ca i sh flow berpenga i ru i h tida i k signifika i n terha i da i p levera i ge pa i da i peru i sa i ha i a i n properti da i n rea i l esta i te ya i ng terda i fta i r di Bu i rsa i Efek Indonesia i periode 2019-2022. Ha ii l ini mengindika ii sika ii n ba ii hwa ii peningka ii ta ii n Free Ca ii sh Flow tida ii k berkorela ii si signifika ii n denga ii n peningka ii ta ii n a ii ta ii u ii penu ii ru ii na ii n tingka ii t Levera ii ge peru ii sa ii ha ii a ii n. Denga ii n ka ii ta ii la ii in, da ii la ii m periode ya ii ng diteliti, kema ii mpu ii a ii n peru ii sa ii ha ii a ii n u ii ntu ii k mengha ii silka ii n a ii ru ii s ka ii s beba ii s tida ii k seca ii ra ii la ii ngsu ii ng memenga ii ru ii hi kepu ii tu ii sa ii n peru ii sa ii ha ii a ii n da ii la ii m penggu ii na ii a ii n u ii ta ii ng a ii ta ii u ii stru ii ktu ii r moda ii lnya ii . Ha i sil penelitia i n ini seja i la i n denga i n penelitia i n ya i ng dila i ku i ka i n oleh Kresna i & A I rdini (2020) da i n Melia i la i et a i l. (2024) ya ii ng menyebu ii tka ii n free ca ii sh flow tida ii k berpenga ii ru ii h signifika ii n terha ii da ii p levera ii ge.

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Penga ii ru ii h Kepemilika ii n Institu ii siona ii l terha ii da ii p Levera ii ge: Hipotesis kedu i a i menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i kepemilika ii n institu ii siona ii l berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p levera ii ge pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,001 < 0,05. Ha i sil T hitu i ng 3.588 > T ta i bel 2.00030. Ha i l tersebu i t menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis kedu i a i diterima i . Ha ii l ini mengga ii risba ii wa ii hi pera ii n penting ya ii ng dima ii inka ii n oleh pemega ii ng sa ii ha ii m institu ii siona ii l da ii la ii m kepu ii tu ii sa ii n stru ii ktu ii r moda ii l peru ii sa ii ha ii a ii n. Kepemilika ii n institu ii siona ii l ya ii ng tinggi da ii pa ii t mendorong peru ii sa ii ha ii a ii n u ii ntu ii k meningka ii tka ii n penggu ii na ii a ii n u ii ta ii ng seba ii ga ii i ba ii gia ii n da ii ri stra ii tegi u ii ntu ii k mema ii ksima ii lka ii n retu ii rn da ii n efisiensi. Na ii mu ii n, peningka ii ta ii n Levera ii ge ju ii ga ii memba ii wa ii implika ii si terka ii it risiko ya ii ng ha ii ru ii s dikelola ii seca ii ra ii ha ii ti-ha ii ti u ii ntu ii k mema ii stika ii n sta ii bilita ii s keu ii a ii nga ii n peru ii sa ii ha ii a ii n da ii la ii m ja ii ngka ii pa ii nja ii ng. Ha i sil penelitia i n ini seja i la i n denga i n penelitia i n ya i ng dila i ku i ka i n oleh Pu i tri (2013) da i n Ha i nda i ya i ni (2017) ) ya ii ng menyebu ii tka ii n kepemilika ii n institu ii siona ii l berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p levera ii ge.
Penga ii ru ii h Free Ca ii sh Flow terha ii da ii p Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n: Hipotesis ketiga i menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i free ca ii sh flow berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,760 > 0,05. Ha i sil T hitu i ng 0,307 < T ta i bel 2.00030. Ha i l ini menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis ketiga i ditola i k, ya i ng bera i rti free ca ii sh flow berpenga ii ru ii h tida i k signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Ha i l tersebu i t mengga ii risba ii wa ii hi ba ii hwa ii meskipu ii n FCF memiliki hu ii bu ii nga ii n positif denga ii n nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n, hu ii bu ii nga ii n tersebu ii t tida ii k cu ii ku ii p ku ii a ii t u ii ntu ii k dia ii ngga ii p signifika ii n da ii la ii m konteks a ii na ii lisis ini. Ha ii l ini mu ii ngkin diseba ii bka ii n oleh fa ii ktor-fa ii ktor la ii in ya ii ng lebih berpenga ii ru ii h terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n, kebija ii ka ii n ma ii na ii jeria ii l da ii la ii m penggu ii na ii a ii n FCF, a ii ta ii u ii persepsi pa ii sa ii r ya ii ng lebih foku ii s pa ii da ii a ii spek-a ii spek la ii in da ii ri peru ii sa ii ha ii a ii n. Peningka ii ta ii n nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n tida ii k sela ii lu ii da ii pa ii t dijela ii ska ii n ha ii nya ii denga ii n a ii ru ii s ka ii s beba ii s, da ii n oleh ka ii rena ii itu ii penting u ii ntu ii k mempertimba ii ngka ii n berba ii ga ii i fa ii ktor ya ii ng mempenga ii ru ii hi penila ii ia ii n pa ii sa ii r seca ii ra ii holistik. Ha i sil tersebu i t seja i la i n denga i n penelitia i n ya i ng dila i ku i ka i n oleh Soa i res et a i l. (2023) ya ii ng menyebu ii tka ii n ba ii hwa ii Free Ca ii sh Flow tida ii k ma ii mpu ii mempenga ii ru ii hi Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n.
Penga ii ru ii h Kepemilika ii n Institu ii siona ii l terha ii da ii p Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n: Hipotesis keempa i t menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i kepemilika ii n institu ii siona ii l berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,001 < 0,05. Ha i sil T hitu i ng 3.337 > T ta i bel 2.00030. Ha i l tersebu i t menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis keempa i t diterima i . Ha i l tersebu i t menu i nju i kka i n pera ii n penting ya ii ng dima ii inka ii n oleh pemega ii ng sa ii ha ii m institu ii siona ii l da ii la ii m meningka ii tka ii n nila ii i pa ii sa ii r peru ii sa ii ha ii a ii n. Kepemilika ii n institu ii siona ii l ya ii ng tinggi da ii pa ii t mempenga ii ru ii hi nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n mela ii lu ii i berba ii ga ii i meka ii nisme, terma ii su ii k penga ii wa ii sa ii n ma ii na ii jeria ii l ya ii ng lebih ba ii ik, du ii ku ii nga ii n terha ii da ii p stra ii tegi pertu ii mbu ii ha ii n, peningka ii ta ii n keperca ii ya ii a ii n pa ii sa ii r, da ii n sta ii bilita ii s ya ii ng lebih tinggi. Oleh ka ii rena ii itu ii , peru ii sa ii ha ii a ii n denga ii n proporsi kepemilika ii n institu ii siona ii l ya ii ng lebih besa ii r cenderu ii ng memiliki nila ii i pa ii sa ii r ya ii ng lebih tinggi, mencerminka ii n da ii mpa ii k positif da ii ri institu ii si da ii la ii m ma ii na ii jemen da ii n penila ii ia ii n peru ii sa ii ha ii a ii n. Ha ii sil da ii ri penelitia ii n ini seja ii la ii n denga ii n penelitia ii n ya ii ng dila ii ku ii ka ii n oleh Pu i tri (2013), Ha i nda i ya i ni (2017), Pu i rna i ma i sa i ri & Su i hermin (2017) da i n Lesta i ri (2017) ya ii ng menyebu ii tka ii n ba ii hwa ii kepemilika ii n institu ii siona ii l berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n.
Penga ii ru ii h Levera ii ge terha ii da ii p Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n: Hipotesis kelima i menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i levera ii ge berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,458 > 0,05. Ha i sil T hitu i ng -0.747 < T ta i bel 2.00030. Ha i l ini menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis kelima i ditola i k, ya i ng bera i rti levera i ge berpenga ii ru ii h tida i k signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Ha i l tersebu i t menu ii nju ii kka ii n ba ii hwa ii meskipu ii n terda ii pa ii t hu ii bu ii nga ii n positif a ii nta ii ra ii Levera ii ge da ii n nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n, hu ii bu ii nga ii n tersebu ii t tida ii k cu ii ku ii p ku ii a ii t u ii ntu ii k dia ii ngga ii p signifika ii n seca ii ra ii sta ii tistik. Fa ii ktor-fa ii ktor la ii in seperti kinerja ii opera ii siona ii l, stra ii tegi peru ii sa ii ha ii a ii n, da ii n persepsi risiko pa ii sa ii r mu ii ngkin mema ii inka ii n pera ii n ya ii ng lebih besa ii r da ii la ii m penila ii ia ii n nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n. Oleh ka ii rena ii itu ii , meskipu ii n u ii ta ii ng da ii pa ii t mempenga ii ru ii hi nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n, da ii mpa ii knya ii tida ii k sela ii lu ii signifika ii n da ii n da ii pa ii t dipenga ii ru ii hi oleh konteks da ii n stra ii tegi peru ii sa ii ha ii a ii n serta ii persepsi pa ii sa ii r terha ii da ii p risiko. Ha ii sil tersebu ii t seja ii la ii n denga ii n penelitia ii n ya ii ng dila ii ku ii ka ii n oleh Soa i res et a i l. (2023) ) ya ii ng menyebu ii tka ii n Levera ii ge tida ii k ma ii mpu ii memenga ii ru ii hi Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n.
Penga ii ru ii h Free Ca ii sh Flow terha ii da ii p Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n mela ii lu ii i Levera ii ge: Hipotesis keena i m menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i free ca ii sh flow berpenga ii ru ii h nega ii tif da ii n signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n mela ii lu ii i levera ii ge seba ii ga ii i va ii ria ii bel intervening pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,017 < 0,05. Ha i l tersebu i t menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis keena i m ditola i k, ya i ng bera i rti levera i ge ma i mpu i mempenga i ru i hi hu i bu i nga i n a i nta i ra i free ca i sh flow denga i n nila i i peru i sa i ha i a i n seca i ra i positif da i n signifika i n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Ha i l tersebu i t mengga ii risba ii wa ii hi pera ii n penting da ii ri Levera ii ge seba ii ga ii i va ii ria ii bel intervening da ii la ii m hu ii bu ii nga ii n tersebu ii t. Levera ii ge ya ii ng efektif da ii pa ii t memperbesa ii r da ii mpa ii k positif da ii ri FCF terha ii da ii p nila ii i pa ii sa ii r peru ii sa ii ha ii a ii n denga ii n meningka ii tka ii n ka ii pa ii sita ii s investa ii si da ii n efisiensi opera ii siona ii l. Oleh ka ii rena ii itu ii , peru ii sa ii ha ii a ii n perlu ii mengelola ii stru ii ktu ii r u ii ta ii ngnya ii denga ii n ha ii ti-ha ii ti u ii ntu ii k mema ii ksima ii lka ii n ma ii nfa ii a ii t da ii ri a ii ru ii s ka ii s beba ii s da ii n meningka ii tka ii n nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n. Ha ii sil tersebu ii t tida ii k seja ii la ii n denga ii n penelitia ii n ya ii ng dila ii ku ii ka ii n oleh A I nggra i eni et a i l. (2018) da i n Soa i res et a i l. (2023) ya ii ng menyebu ii tka ii n Kebija ii ka ii n Hu ii ta ii ng tida ii k da ii pa ii t memedia ii si penga ii ru ii h Free Ca ii sh Flow terha ii da ii p Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n.
Penga ii ru ii h Kepemilika ii n Institu ii siona ii l terha ii da ii p Nila ii i Peru ii sa ii ha ii a ii n mela ii lu ii i Levera ii ge: Hipotesis ketu i ju i h menyebu i tka i n ba i hwa i sa i nya i kepemilika ii n institu ii siona ii l berpenga ii ru ii h positif da ii n signifika ii n terha ii da ii p nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n mela ii lu ii i levera ii ge seba ii ga ii i va ii ria ii bel intervening pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Berda i sa i rka i n ha i sil pengu i jia i n da i ta i ya i ng tela i h dila i ku i ka i n, diperoleh nila i i signifika i nsi sebesa i r 0,397 > 0,05. Ha i l ini menu i nju i kka i n ba i hwa i hipotesis ketu i ju i h ditola i k, ya i ng bera i rti levera i ge berpenga ii ru ii h tida i k signifika ii n seba i ga i i pemedia i si a i nta i ra i kepemilika i n institu i siona i l denga i n nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n pa ii da ii peru ii sa ii ha ii a ii n property da ii n rea ii l esta ii te ya ii ng terda ii fta ii r di Bu ii rsa ii Efek Indonesia ii Periode 2019-2022. Ha ii l tersebu ii t menu ii nju ii kka ii n ba ii hwa ii stru ii ktu ii r u ii ta ii ng peru ii sa ii ha ii a ii n tida ii k memodifika ii si a ii ta ii u ii mempenga ii ru ii hi hu ii bu ii nga ii n a ii nta ii ra ii kepemilika ii n institu ii siona ii l da ii n nila ii i pa ii sa ii r peru ii sa ii ha ii a ii n. Kepemilika ii n institu ii siona ii l mu ii ngkin memiliki da ii mpa ii k la ii ngsu ii ng da ii n ku ii a ii t pa ii da ii nila ii i peru ii sa ii ha ii a ii n, sementa ii ra ii Levera ii ge tida ii k memberika ii n kontribu ii si signifika ii n da ii la ii m memodifika ii si hu ii bu ii nga ii n tersebu ii t. Oleh ka ii rena ii itu ii , peru ii sa ii ha ii a ii n denga ii n kepemilika ii n institu ii siona ii l ya ii ng tinggi da ii pa ii t

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
meningka ii tka ii n nila ii i pa ii sa ii r mereka ii ta ii npa ii berga ii ntu ii ng pa ii da ii penggu ii na ii a ii n u ii ta ii ng seba ii ga ii i fa ii ktor intervening.
KESIMPU I LA I N
Da i la i m penelitia i n ini, ditemu i ka i n bebera i pa i kesimpu i la i n penting mengena i i penga i ru i h va i ria i bel-va i ria i bel keu i a i nga i n terha i da i p nila i i peru i sa i ha i a i n:
1. Free Ca i sh Flow (FCF) tida i k berpenga i ru i h signifika i n terha i da i p Levera i ge, menu i nju i kka i n ba i hwa i peru i ba i ha i n da i la i m a i ru i s ka i s beba i s tida i k seca i ra i la i ngsu i ng mempenga i ru i hi kepu i tu i sa i n penggu i na i a i n u i ta i ng peru i sa i ha i a i n.
2. Kepemilika i n Institu i siona i l memiliki penga i ru i h positif da i n signifika i n terha i da i p Levera i ge, meneka i nka i n pera i n penting pemega i ng sa i ha i m institu i siona i l da i la i m kepu i tu i sa i n stru i ktu i r moda i l da i n penggu i na i a i n u i ta i ng peru i sa i ha i a i n. 3. Free Ca i sh Flow ju i ga i berpenga i ru i h positif na i mu i n tida i k signifika i n terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n, menu i nju i kka i n ba i hwa i wa i la i u i pu i n a i da i hu i bu i nga i n positif, fa i ktor la i in mu i ngkin lebih berpenga i ru i h terha i da i p nila i i peru i sa i ha i a i n. 4. Kepemilika i n Institu i siona i l berpenga i ru i h positif da i n signifika i n terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n, mencerminka i n da i mpa i k positif pemega i ng sa i ha i m institu i siona i l da i la i m meningka i tka i n nila i i pa i sa i r peru i sa i ha i a i n mela i lu i i penga i wa i sa i n da i n du i ku i nga i n stra i tegis. 5. Levera i ge berpenga i ru i h positif na i mu i n tida i k signifika i n terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n, mengindika i sika i n ba i hwa i da i mpa i k u i ta i ng terha i da i p nila i i peru i sa i ha i a i n tida i k cu i ku i p ku i a i t seca i ra i sta i tistik da i n dipenga i ru i hi oleh fa i ktor-fa i ktor la i in seperti kinerja i opera i siona i l. 6. Levera i ge berpera i n signifika i n seba i ga i i va i ria i bel intervening da i la i m hu i bu i nga i n a i nta i ra i Free Ca i sh Flow da i n Nila i i Peru i sa i ha i a i n, denga i n meningka i tka i n da i mpa i k positif FCF terha i da i p nila i i pa i sa i r peru i sa i ha i a i n. 7. Levera i ge tida i k berfu i ngsi seba i ga i i va i ria i bel intervening da i la i m hu i bu i nga i n a i nta i ra i Kepemilika i n Institu i siona i l da i n Nila i i Peru i sa i ha i a i n, menu i nju i kka i n ba i hwa i kepemilika i n institu i siona i l mempenga i ru i hi nila i i peru i sa i ha i a i n seca i ra i la i ngsu i ng ta i npa i dipenga i ru i hi oleh stru i ktu i r u i ta i ng. Penelitia i n sela i nju i tnya i diha i ra i pka i n va i ria i bel Levera i ge da i pa i t diteliti lebih la i nju i t seba i ga i i va i ria i bel modera i si. Disa i ra i nka i n u i ntu i k mengeksplora i si penga i ru i h Levera i ge terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n denga i n sa i mpel ya i ng lebih besa i r u i ntu i k memperoleh temu i a i n ya i ng lebih genera i lis da i n a i ku i ra i t. Peru i sa i ha i a i n disa i ra i nka i n u i ntu i k mengelola i Free Ca i sh Flow seca i ra i efektif denga i n berinvesta i si da i la i m proyek bernila i i ta i mba i h da i n menghinda i ri bia i ya i ya i ng tida i k perlu i . Sela i in itu i , peru i sa i ha i a i n ha i ru i s meningka i tka i n tra i nspa i ra i nsi da i n komu i nika i si denga i n pemega i ng sa i ha i m institu i siona i l denga i n mela i porka i n ha i sil opera i siona i l da i n stra i tegi keu i a i nga i n seca i ra i ru i tin. Stru i ktu i r moda i l peru i sa i ha i a i n perlu i dieva i lu i a i si seca i ra i berka i la i u i ntu i k mema i stika i n penggu i na i a i n Levera i ge ya i ng optima i l. Hinda i ri penggu i na i a i n Levera i ge ya i ng berlebiha i n u i ntu i k mengu i ra i ngi risiko keu i a i nga i n. Kemu i dia i n bentu i k komite khu i su i s ya i ng terdiri da i ri ma i na i jemen da i n perwa i kila i n pemega i ng sa i ha i m institu i si u i ntu i k memba i ha i s stra i tegi peru i sa i ha i a i n, penggu i na i a i n Free Ca i sh Flow da i n Levera i ge .
PENGA I KU I A I N/A I CKNOWLEDGEMENTS
Terima i ka i sih kepa i da i Tu i ha i n Ya i ng Ma i ha i Esa i , kedu i a i ora i ng tu i a i , Sa i u i da i ra i da i n piha i k-piha i k ya i ng terka i it da i la i m menyelesa i ika i n penelitia i n ini. Terima i ka i sih kepa i da i pembimbing da i n piha i k terka i it ya i ng memberika i n izin da i n a i kses da i ta i . Semu i a i kontribu i si tersebu i t sa i nga i t berha i rga i da i la i m
penelitia i n ini. Penu i lis sa i nga i t menerima i kritik da i n sa i ra i n ya i ng memba i ngu i n gu i na i perba i ika i n di ma i sa i ya i ng a i ka i n da i ta i ng, semoga i penelitia i n ini da i pa i t berma i nfa i a i t ba i gi perkemba i nga i n ilmu i pengeta i hu i a i n.
DA I FTA I R REFERENSI
A I nggra i eni, S. B., Pa i ra i mita i , P. D., & Oema i r, A I . (2018). Penga i ru i h Free Ca i sh Flow, Risiko Bisnis, da i n Investment Opportu i nity Set terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n denga i n Kebija i ka i n Hu i ta i ng seba i ga i i Va i ria i bel Intervening. Jou i rna i l of A I ccou i nting , 4 (4), 1–18. Ka i rina i pu i tri, N. (2012). A I na i lisis Penga i ru i h Kepemilika i n Institu i siona i l, Kebija i ka i n Dividen, Profita i bilita i s, da i n Pertu i mbu i ha i n Peru i sa i ha i a i n Terha i da i p Kebija i ka i n Hu i ta i ng. U I niversita i s Diponegoro , 1–71. Soa i res, A I . P., Ma i s’u i d, M. H., & A I lfia i na i , A I . (2023). Influ i ence Free Ca i sh Flow a i nd Growth Opportu i nity a i ga i inst Compa i ny Va i lu i es with levera i ge a i s a i Va i ria i ble Intervening . 1 (2), 234– 251.
Brigha i m, E. F & J. F Hou i ston. (2019). Da i sa i r-da i sa i r Ma i na i jemen Keu i a i nga i n (14 (2) ed.). Ja i ka i rta i : Sa i lemba i Empa i t. Brigha i m, E., & Da i ves, P. (2010). Intermedia i te fina i ncia i l ma i na i gement. Ma i son, Sou i th Western: Cenga i ge Lea i rning. Ha i nda i ya i ni, N. R. (2017, Ma i ret). Penga i ru i h Stru i ktu i r Kepemilika i n Institu i siona i l da i n Free Ca i sh Flow Terha i da i p Kebija i ka i n Hu i ta i ng da i n Nila i i Peru i sa i ha i a i n. JA I GA I DITHA I :Ju i rna i l Ekonomi & Bisnis, 3 (1) , 1-11. Jensen, M. (1986, Ma i y). A I gency Costs of Free Ca i sh Flow, Corpora i te Fina i nce, a i nd Ta i keovers. A I merica i n Economic Review, 76 (2) , 323-329. Jensen, M., & Meckling, W. (1976). Theory of the firm: Ma i na i jeria i l Beha i vior, A I gency Cost a i nd Ownership Stru i ctu i re. Jou i rna i l of Fina i ncia i l Economics, 3 (4) , 305-360. Kresna i , H., & A I rdini, L. (2020). Penga i ru i h free ca i sh flow, profita i bilta i s, kebija i ka i n hu i ta i ng terha i da i p kebija i ka i n dividen. u i rna i l Ilmu i Da i n Riset A I ku i nta i nsi (JIRA I ), 9 (3) . Lesta i ri, L. (2017). Penga i ru i h Kepemilika i n Institu i siona i l Da i n Stru i ktu i r Moda i l Terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n. Ju i rna i l Riset Ma i na i jemen da i n Bisnis, 2 , 293-306. doi:https://dx.doi.org/10.36226/jrmb.v2iS1.62
Melia i la i , K., Da i ma i nik, D., Sembiring, Y., & Ginting, M. (2024). Penga i ru i h free ca i sh flow da i n kepemilika i n ma i na i jeria i l terha i da i p kebija i ka i n hu i ta i ng pa i da i peru i sa i ha i a i n ma i nu i fa i ktu i r ya i ng terda i fta i r di BEI. Jou i rna i l A I ccou i nting Interna i tiona i l Mou i nt Hope, 2 (1) . Modiglia i ni, F., & Miller, M. (1958). The Cost of Ca i pita i l, Corpora i tion Fina i nce a i nd The Theory of Investment. The A I merica i n Economi Review, 48 (3) , 261-297. Pu i rna i ma i sa i ri, I. C., & Su i hermin. (2017). Corpora i te Socia i l Responsibility, Kepemilika i n Institu i siona i l Da i n Kepemilika i n Ma i na i jeria i l Terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n. Ju i rna i l Ilmu i da i n Riset Ma i na i jemen, 6 (3) . Dia i mbil kemba i li da i ri http://ju i rna i lma i ha i siswa i .stiesia i .a i c.id/index.php/jirm/a i rticle/view/1049 Pu i tri, G. P. (2013). A I na i lisis Penga i ru i h Kepemilika i n Institu i siona i l, Free Ca i sh Flow, Investment Opportu i nity Set Terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n Denga i n Kebija i ka i n Hu i ta i ng Seba i ga i i Va i ria i bel Intervening.
Sa i rtono, A I . (2001). Ma i na i jemen Keu i a i nga i n Teori da i n A I plika i si (Empa i t ed.). Yogya i ka i rta i : BEF. Soa i res, A I . P., Ma i s'u i d, M., & A I lfia i na i . (2023). Influ i ence Free Ca i sh Flow a i nd Growth Opportu i nity a i ga i inst Compa i ny Va i lu i es with levera i ge a i s a i Va i ria i ble Intervening. Jou i rna i l of Ma i na i gement

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.6, September 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Resea i rch a i nd Stu i dies, 1 . Dia i mbil kemba i li da i ri https://jmrs.optima i - science.com/index.php/jmrs Su i giyono. (1999). Metode Penelitia i n Bisnis. Ba i ndu i ng: A I lfa i beta i . Su i giyono. (2018). Metode Penelitia i n Ku i a i ntita i tif, Ku i a i lita i tif da i n R & D. Ba i ndu i ng: A I lfa i beta i . Su i joko & Soebia i ntoro, U I . (2007). Penga i ru i h Stru i ktu i r Kepemilika i n Sa i ha i m, Levera i ge, Fa i ktor Intern da i n Fa i ktor Ekstern Terha i da i p Nila i i Peru i sa i ha i a i n. Ju i rna i l Ma i na i jemen da i n Kewira i u i sa i ha i a i n, 9 , 41-48.