## ANALISIS PENGARUH VARIABEL – VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP JAKARTA ISLAMIC
INDEKS (JII) Periode 2007-2015 1)
Nining Khoirun Nisa
Mahasiswa Program Studi Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: nining-k-n-11@feb.unair.ac.id
Raditya Sukmana
Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email:raditya-s@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT:
Based on this, researchers are interested to know and analyze the effect of macroeconomic indicators consisting of Inflation, Interest Rate, Foreign Exchange and Production Index on Stock Price Index of the Jakarta Islamic Index (JII). This study uses a quantitative approach. The sampling technique used is the technique of sampling nonprobabilitas. The type of data in this study of time series data.The results of this study indicate that inflation and interest rates significantly affect the stock price index Jakarta Islamic Index (JII). Foreign exchange rates and the production index did not significantly affect the stock price index Jakarta Islamic Index (JII).
Keywords: Inflation, Exchange Rate, Interest Rate, Production Index, Jakarta Islamic Index (JII).

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pasar keuangan memiliki peranan penting dalam perekonomian sebuah negara. Hal ini dikarenakan, pasar keuangan dapat mempertemukan pihak yang kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana. Putri et. al (2015) menjelaskan bahwa pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan berjangka. Instrumen keuangan yang paling populer dalam pasar modal ialah saham ( stock ).
Penerbitan saham merupakan salah satu alternatif perusahaan guna memperoleh pendanaan dari pihak eksternal. Namun dilain sisi, saham merupakan intrumen keuangan yang cukup mudah terpengaruh oleh kondisi perekonomian domestik maupun asing.
Berdasarkan informasi yang disajikan pada Tabel 1.1, diketahui bahwa per Desember 2014, pangsa pasar reksa dana syariah mencapai 8,31% dengan jumlah sukuk yang beredar sebesar 9,14% dari total jumlah penerbitan sukuk dan obligasi. Dari Tabel 1.1 juga dapat dilihat bahwa pangsa pasar saham syariah hingga Desember 2014 telah mencapai 58,89% dari total emiten saham yang tersedia di pasar saham dengan nilai kapitalisasi pasar sebesar 56,37% dari total kapitalisasi pasar.
Hingga akhir tahun 2014,
perkembangan produk syariah yang tersedia di pasar saham syariah, baik sukuk maupun reksadana syariah memiliki pangsa pasar sebesar 5% dari seluruh produk syariah dan konvensional,
sedangkan saham syariah telah
mencapai lebih dari 50% dari seluruh saham yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia (OJK, Roadmap Pasar Modal Syariah, 2015).
Tabel 1.
Jumlah dan Nilai Efek Syariah Periode
Desember 2014 Sumber: OJK & BEI (2015) Berdasarkan
informasi tersebut, dapat dijelaskan bahwa pangsa pasar modal syariah masih memberikan ruang bagi dunia usaha untuk menggunakan efek syariah sebagai sumber pendanaan. Selain itu, Indonesia memiliki potensi dari penduduk
Indonesia
yang
memiliki
kemampuan ekonomi yang terus mengalami peningkatan (OJK, Roadmap Pasar Modal Syariah, 2015).
Berdasarkan
uraian latar belakang yang telah dijelaskan, diketahui bahwa fenomena yang berkaitan dengan pasar modal syariah dan indikator makro ekonomi masih menarik untuk diteliti. Hal ini dikarenakan indikator makroekonomi Indonesia yang cukup fluktuatif mengikuti perkembangan perekonomian global dan
perkembangan pasar modal syariah yang cukup pesat di Indonesia dalam 10 tahun terakhir. Oleh karena itu peneliti tertarik untuk melakukan penelitian mengenai pengaruh variabel inflasi, tingkat suku bunga acuan atau Sertifikat Bank Indonesia, nilai tukar dan indeks produksi terhadap kinerja Jakarta Islamic Index . Berdasarkan uraian latar belakang
permasalahan yang telah dijelaskan, maka rumusan masalah dari penelitian ini ialah Apakah inflasi, tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), kurs valuta asing dan indeks produksi secara parsial dan simultan berpengaruh terhadap indeks harga saham pada Jakarta Islamic Index (JII) ?

## II. LANDASAN TEORI
Portfolio theory / teori portofolio adalah studi tentang cara seorang investor individual mencapai pengembalian maksimum yang
diharapkan dari portofolio surat – surat berharga keuangan ( financial securities ) yang berbeda – beda di mana masing – masing mempunyai risiko ( risk ) tertenu (Hartono, 2010:238).
Dalam perspektif Islam, investasi merupakan salah satu ajaran dalam konsep Islam yang juga merupakan hakikat dari sebuah ilmu dan amal. Oleh karena itu investasi sangat dianjurkan bagi setiap muslim.
Pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan atau sekuritas jangka panjang yang dapat diperjualbelikan, termasuk dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang
diterbitkan oleh pemerintah, public authorities maupun perusahaan swasta (Suhartono dan Qudsi, 2009:6).
Di Indonesia terdapat beberapa pasar modal yang aktif di Indonesia, mulai dari pasar modal konvensional hingga pasar modal yang menerapkan prinsip syariah.
“ Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu saling memakan harta sesamamu dengan jalan batil, kecuali dengan jalan perniagaan yang berlaku dengan suka sama suka diantara kamu. Dan janganlah kmu membunuh dirimu; Sesungguhnya Allah Maha Penyayang kepadamu. ” ( Al Qur’anul Karim, 1990:267) Mengacu pada uraian yang telah dijelaskan, diketahui bahwa transaksi yang dilakukan dalam pasar modal syariah diperbolehkan sepanjang tidak ada perintah larangan. Namun, secara teori terdapat transaksi yang dilarang dalam pasar modal syariah, diantaranya (Suhartono dan Qudsi, 2009:204):
1. Penawaran palsu ( najsy ).
2. Penjualan barang yang belum
menjadi hak milik ( bai’al ma’dum )
3. Memberikan
informasi
yang menyesatkan untuk
memperoleh keuntungan ( insider trading ).
4. Hutang yang lebih besar dari modal investasi
5. Margin trading yang berbasis bunga
6. Penimbunan ( ikhtikar )
Indeks harga saham digunakan oleh para pemilik modal untuk melakukan analisis dan menghindari dampak negatif
dari penggunaan harga saham dalam rupiah (Samsul, 2006:179). Lebih luas lagi, Dodd dan kimpton dalam Widiatmojo (2005:238) menjelaskan bahwa indeks harga saham dapat dijadikan barometer kesehatan ekonomi sebuah negara dan sebagai landasan analisis statistik atas kondisi terakhir dalam pasar modal. Secara umum, rumus yang digunakan untuk menghitung indeks harga saham ialah sebagai berikut (Widioatmodjo, 2005:240):
.......................... (2.1)
Dengan keterangan: IHS = Indeks Harga Saham H 0 = Harga pada waktu yang berlaku H t = Harga pada waktu dasar
Makroekonomi merupakan studi
mengenai perekonomian secara
menyeluruh, yang berarti menjelaskan mengenai peristiwa-peristiwa ekonomi dan memikirkan kebijakan-kebijakan yang tepat untuk meningkatkan kinerja ekonomi (Mankiw, 2007:14).
Pada penelitian ini variabel makroekonomi yang digunakan meliputi inflasi, suku bunga Sertifikat Bank Indonesia, kurs valuta asing.
Inflasi merupaan kecenderungan dari kenaikan harga yang terjadi secara terus menerus. Kenaikan harga yang dimaksud tidak hanya untuk satu atau dua barang atau jasa melainkan keseluruhan, dalam artian kenaikan harga satu barang akan berdampak pada kenaikan harga barang atau jasa lain (Liauw, 2013).
Nilai tukar atau kurs merupakan perbandingan nilai mata uang asing
terhadap mata uang dalam negeri, yang dalam hal ini ialah Rupiah (Deliarnov, 2007:46).
Suku bunga merupakan persentase pendapatan yang diterima oleh kreditur dari pihak debitur dalam periode waktu tertentu (Liauw, 2013).
Schumpeter dalam Putong (2015:142) menambahkan bahwa pertumbuhan
ekonomi juga
mencerminkan pertambahan output yang disebabkan
oleh pertambahan alami dari tingkat pertambahan penduduk dan tingkat tabungan.
Berdasarkan
pengertian tersebut dapat dijelaskan bahwa
pertumbuhan ekonomi merupakan tujuan
dari pembangunan ekonomi, yakni meningkatnya output yang ditunjukkan dengan naiknya pendapatan per kapita penduduk uang disebabkan oleh pertambahan alami dari tingkat pertambahan penduduk dan tingkat tabungan.

## III. METODE PENELITIAN
Pendekatan Penelitian
Penelitian ini menggunakan
pendekatan kuantitatif. Pendekatan kuantitatif digunakan karena data yang digunakan dalam penelitian ini akan diolah dengan menggunakan statistik. Pendekatan penelitian menggunakan metode regresi linier yang lebih kompleks yakni Vector Autoregressive (VAR) yang dalam penelitian ini diolah dengan bantuan software E-views 6 .
Identifikasi Variabel
Variabel penelitian yang digunakan dalam persamaan regresi dapat
dibedakan menjadi variabel independen dan variabel dependen.

## Definisi Operasional Variabel
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Jakarta Islamic Index (JII i )
Pada penelitian ini, data mengenai Jakarta Islamic Index diperoleh melalui Bursa Efek Indonesia dengan satuan persentase (%) dengan periode bulanan dari tahun 2007 hingga 2015.
2. Inflasi (INF i )
Pada penelitian ini, data mengenai inflasi diperoleh melalui Bank Indonesia dengan satuan persentase (%) dengan periode bulanan dari tahun 2007 hingga 2015.
3. Nilai Tukar (KURS i )
Pada penelitian ini, nilai tukar dijelaskan melalui nilai kurs tengah, yang dipublikasikan oleh
Bank
Indonesia dengan satuan Rupiah (Rp) dengan periode bulanan dari tahun 2007 hingga 2015.
4. Suku Bunga (SBI i )
Pada penelitian ini, tingkat suku bunga SBI dijelaskan oleh BI Rate , yakni target suku bunga SBI yang diinginkan oleh Bank Indonesia untuk kegiatan lelang pada periode tertentu dengan satuan persentase (%). Periode yang digunakan untuk penelitian ini adalah bulanan dari tahun 2007 hingga 2015.
5. Indeks Produksi (IP i )
Pada penelitian ini pertumbuhan produksi industri dijelaskan oleh indeks produksi yang dipublikasikan oleh Badan Pusat Statistik dengan satuan persentase
(%) dengan periode bulanan dari tahun 2007 hingga 2015.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang berupa data time series . Data yang digunakan dalam
penelitian ini
merupakan data sekunder,
yang merupakan data yang diperoleh dari laporan publikasi dalam situs Badan Pusat Statistik (www.bps.go.id), selain itu data juga diperoleh dari publikasi Bank Indonesia
melalui
website
resmi www.bi.go.id serta data-data tambahan yang diperoleh melalui jurnal dan buku referensi.
Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah Jakarta Islamic Index .
Sempel dalam penelitian ini adalah Jakarta Islamic Indeks periode 2007 – 2015.

## Prosedur Pengumpulan Data
Langkah-langkah dalam prosedur pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini meliputi : 1. Penelitian kepustakaan ( library research ).
2. Pengumpulan data sekunder.
Teknik Analisis Data
1. Vector Autoregressive (VAR) dan Vector Error Correction Model (VECM) Persamaan umum yang digunakan dalam model VAR adalah sebagai berikut:
..(3.1)
Dengan keterangan:
Y t = vektor berukuran (n.1) yang berisikan n variabel yang terdapat dalam sebuah model VAR A 0 = vektor intersep berukuran (n.1) A i = parameter berukuran ( n.n ) ( i =1,2,...,p) = vektor error
Berbeda dengan model VAR, model VECM merupakan bentuk VAR yang terestriksi (Beik dan Fatmawati, 2014). Kondisi ini terjadi dikarenakan terdapat data yang digunakan tidak stasioner pada tingkat level. Oleh karena itu VECM biasa disebut dengan desain VAR bagi series yang tidak stasioner namun memiliki hubungan kointegrasi. Model VECM
secara umum dirumuskan sebagai berikut:
............(3.2)
Dengan keterangan:
Y t = vektor yang berisi variabel dependen penelitian
= vektor intersep
= vektor koefisien regresi
t = time trend
=  α x β,  dimana  mengandung persamaan kointegrasi jangka panjang = variabel in-level
= matrix koefisien regresi
k-1 = ordo VECM dari VAR
= error term Secara berurutan berikut merupakan tahapan analisis yang
dilakukan pada analisis VAR atau VECM:
2. Uji Stasioneritas Data
Uji stasioneritas dilakukan untuk mengetahui data yang diamati telah stasioner
atau tidak, dengan menggunakan unit root test . Penelitian ini melakukan uji
stasioneritas
dengan
menggunakan
Augmented Dickey-Fuller (ADF). Pada uji
ADF, apabila nilai probabilitas yang ditunjukkan lebih besar dari 0,05 maka data dapat disimpulkan tidak stasioner sehingga data perlu ditransform kedalam bentuk first difference atau VECM (Beik dan Fatmawati, 2014).
3. Uji Lag Optimal
Lag merupakan sistem dalam VAR yang berguna untuk menunjukkan lama reaksi dari sebuah variabel terhadap variabel lain.
Uji Kointegrasi
Uji kointegrasi dilakukan pada
penelitian ini dengan tujuan untuk mengetahui koeintegrasi dari variabel yang tidak stasioner (Beik dan Fatmawati, 2014).
Penentuan kointegrasi pada uji kointegrasi Johansen mengacu pada nilai trace statistic dan nilai critical value dengan hipotesis berikut:
H 0 :Tidak terjadi kointegrasi antar variabel H 1 : Terjadi kointegrasi antar variabel Apabila nilai trace statistic lebih besar dari critical value , maka H 0 ditolak dan menerima H 1 . Seballiknya apabila nilai trace statistic lebih kecil dari critical value , maka H 0 diterima dan menolak H 1 .
4. Uji Kausalitas Granger
Uji Kausalitas Granger bertujuan untuk melihat hubungan kausalitas yang terdapat diantara variabel independen dan variabel dependen dalam model penelitian.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Gambaran Umum
Berikut ini adalah deskripsi atau gambaran mengenai inflasi selama tahhun 2007 hingga 2015.
0 200 400 600 800 .02 .04 .06 .08 .10 .12 .14 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 JII INFLA SI
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah)
Gambar 1.
Inflasi Tahun 2007-2015
Berdasarkan
Gambar 1. dapat diketahui bahwa pergerakan inflasi dari tahun 2007 hingga 2015 mengalami fluktuasi. Nilai inflasi tidak mempunyai pola atau tren selama periode penelitian. Hal ini menunjukkan bahwa nilai inflasi tidak mempunyai pola yang pasti atau berubah sesuai dengan kondisi perekonomian di Indonesia pada saat itu. Sementara pergerakan Jakarta Islamic Index lebih rendah dari inflasi.
Kemudian berikut ini adalah deskripsi mengenai Nilai Tukar pada periode 2007 hingga 2015.
0 200 400 600 800 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 JII KURS
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah)
Gambar 2.
Nilai TukarTahun 2007-2015
Berdasarkan Gambar 2. dapat diketahui bahwa nilai tukar kurs valuta asing selama tahun 2007 hingga 2015 mengalami pergerakan yang cenderung fluktuatif. Pergerakan nilai tukar kurs valuta asing seiring dengan pergerakan pada Jakarta Islamic Index .
Kemudian berikut ini adalah deskripsi mengenai tingkat suku bunga Bank Indonesia pada periode 2007 hingga 2015.
0 200 400 600 800 .05 .06 .07 .08 .09 .10 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 JII BI rate
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah)
Gambar 3.
Tingkat Suku Bunga Bank Indonesia Tahun 2007-2015 Berdasarkan Gambar 3. dapat diketahui bahwa tingkat suku bunga Bank Indonesia pada tahun 2007 hingga 2015 cenderung mengalami pergerakan yang fluktuatuf serta pergerakan Jakarta Islamic Index relatif stabil.
Kemudian berikut ini adalah deskripsi mengenai Nilai Tukar pada periode 2007 hingga 2015.
0 200 400 600 800 100 120 140 160 180 200 220 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 JII IP
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah)
Gambar 4.
Indeks ProduksiTahun 2007-2015 Berdasarkan Gambar 4. dapat diketahui bahwa indeks produksi pada tahun 2007 hingga 2013 mengalami pergerakan yang cenderung fluktuatif, serta pergerakan Jakarta Islamic Index relatif stabil.
Deskripsi Hasil Penelitian Pengujian Stasioneritas Data
Berikut ini adalah nilai probabilitas stasioneritas pada setiap variabel.
Tabel 2.
Hasil Uji Stasioneritas Variabel Penelitian Variabel Probabilitas Keterangan
JII 0,47 37 Tidak stasioner IP 0,98 99 Tidak stasioner Kurs 0,94 04 Tidak stasioner Inflasi 0,01 56 Stasioner BI Rate 0,17 49 Tidak stasioner Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan Tabel 2. dapat
diketahui bahwa untuk variabel Jakarta Islamic Index (JII), indeks produksi, kurs valuta asing, dan tingkat suku bunga tidak stasioner. Selain itu hanya satu variabel yang stasioner yaitu variabel inflasi. Nilai probabilitas untuk variabel inflasi adalah sebesar 0,0156 di mana nilai tersebut lebih kecil dari batas signifikansi 0,05.
Pada hasil ADF Test tersebut diketahui bahwa data tidak stasioner,
sehingga pada tahap selanjutnya adalah melanjutkan uji akar unit pada tingkat first difference . Berikut ini adalah hasil pengujian ADF Test untuk data pada tingkat first difference.
Tabel 3.
Hasil Uji Stasioneritas Variabel Penelitian
Tingkat First Difference Variabe l Probabilita s Keteranga n JII 0,0000 Stasioner IP 0,0000 Stasioner Kurs 0,0000 Stasioner Inflasi 0,0001 Stasioner BI Rate 0,0001 Stasioner
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan hasil pada Tabel 3. tersebut diketahui bahwa masing-masing variabel penelitian yaitu Jakarta Islamic Index (JII), indeks produksi, kurs valuta asing, inflasi, dan tingkat suku bunga Bank Indonesia telah stasioner pada tingkat first difference. Hal tersebut menunjukkan bahwa semua variabel telah stasioner pada derajat yang sama yaitu derajat integrasi satu I(1). Penggunaan data first difference memiliki kekurangan yaitu akan menghilangkan informasi jangka panjang.
Oleh karena itu untuk menganalisis informasi jangka panjang akan digunakan data level sehingga model VAR akan dikombinasikan dengan model koreksi kesalahan ( error correction model ) menjadi uji menggunakan Vector Error Correction Model.
Pengujian Kointegrasi
Berikut ini adalah hasil uji trace yang didapatkan.
Tabel 4. Uji Kointegrasi ( Trace ) Max Rank Eigenvalue Trace Statistics Critical Value = 5% Probability 0 0.336673 86.45516 69.81889 0.0013 1 0.196594 43.35406 47.85613 0.1242 2 0.095791 20.37007 29.79707 0.3980 3 0.082837 9.797177 15.49471 0.2967 4 0.006813 0.717782 3.841466 0.3969 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan Tabel 4. dapat diketahui bahwa hasil uji kointegrasi dengan menggunakan Johansen Cointegration Test yang
didapatan menunjukkan bahwa nilai trace statistics sebesar 86,45516 lebih besar dari nilai critical value yaitu sebesar 69,81889. Hal tersebut mengindikasikan bahwa terdapat hubungan keseimbangan antar variabel dalam jangka panjang. Kemudian berikut ini adalah pengujian kointegrasi dengan melihat nilai Max Eigenvalue .

## Pemilihan Lag Optimal
Berikut ini adalah hasil pemilihan lag optimal dengan menggunakan kriteria tersebut.
Tabel 5.
Lag Optimal Seluruh Variabel La g LogL LR FPE AIC SC
HQ 0 - 1.168. 323 NA 10690.0 5 23.466
45
23.596 71 23.519 17 1 - 5.309. 354 1198.2 88 0.0513
06
11.218
71
12.000 26* 11.535 02* 2 - 4.986. 218 57.518 33 0.0444 90* 11.072 44* 12.505 28 11.652 33
3 - 4.765. 106 37.146 76 0.0475 82 11.130 21 13.214 35
11.973
70 4 - 4.549. 054
34.136
21 0.0518
42
11.198 11
13.933 54
12.305 19
5 - 4.283.
282
39.334 20* 0.0517 29 11.166 56 14.553 29 12.537 23 6 - 4.164. 740 16.358 79 0.0703
37
11.429
48
15.467
49
13.063 74 7 - 3.929. 477 30.113 77 0.0771 83 11.458 95 16.148 26 13.356 80 8 - 3.734. 211 23.041 31 0.0939 63 11.568 42 16.909 02 13.729 86 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan Tabel 5. dapat diketahui bahwa berdasarkan kriteria FPE
dan AIC banyaknya lag yang optimal adalah pada lag 2, sedangkan berdasarkan kriteria
SC dan HQ banyaknya lag yang optimal adalah pada lag 1. Hal tersebut ditunjukkan dengan adanya tanda bintang (*) pada kriteria yang bersangkutan.
Analisis Model
Berikut ini adalah hasil Granger Causality test.
Tabel 6. Hasil Granger Causality test Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. Indeks Produksi does not Granger Cause harga saham JII 106 0.42428 0.6554 Harga saham JII does not Granger Cause Indeks Produksi 106 2.58256 0.0806 Inflasi does not Granger Cause Harga saham JII 106 5.90476 0.0038 Harga saham JII does not Granger Cause Inflasi 106 0.70079 0.4986 Kurs Valuta Asing does not Granger Cause JII Harga saham JII 106 0.14997 0.8609 Harga saham JII does not Granger Cause Kurs Valuta Asing 106 8.82567 0.0003 Tingkat suku bunga BI does not Granger Cause Harga 106 4.17489 0.0181
saham JII
Harga saham JII does not Granger Cause tingkat suku bunga BI 106 3.19084 0.0453 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan Tabel 6.
dapat diketahui bahwa Indeks Produksi tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham JII. Hal tersebut terlihat dari nilai F statistics yang didapatkan yaitu senilai 0.42428 dengan probabilitas sebesar 0.6554 yang lebih kecil daripada batas signifikansi 0,05. Kemudian untuk pengaruh sebaliknya antara harga saham JII terhadap Indeks Produksi menunjukkan tidak adanya pengaruh yang signifikan. Hal tersebut ditunjukkan dengan nilai F statistics sebesar
2.58256 dengan probabilitas sebesar 0.0806.Nilai probabilitas yang dihasilkan tersebut lebih besar dari 0,05 sehingga diketahui bahwa tidak terdapat pengaruh harga saham JII terhadap Indeks Produksi.
Kemudian berdasarkan Tabel 6. juga menjelaskan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara inflasi terhadap harga saham JII tetapi tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara harga saham JIIterhadap inflasi. Hal tersebut dapat diketahui berdasarkan nilai F statistics yang dihasilkan dalam hubungan antara inflasi dengan harga saham JII yaitu sebesar 5.90476 dengan nilai probabilitas sebesar 0.0038 yang lebih kecil dari batas signifikansi 0,05 sehingga inflasi berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham JII. Sedangkan pada hubungan antara harga saham JII
terhadap inflasi nilai F statistics yang didapatkan adalah 0.70079 dengan nilai probabilitas sebesar 0.4986 sehingga diketahui tidak ada pengaruh yang signifikan
antara
harga saham JII
terhadap inflasi.
Selain itu untuk variabel kurs valuta
asing diketahui tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham JII tetapi sebaliknya harga saham JII mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kurs valuta asing. Pengaruh tersebut ditunjukkan dengan nilai F statistics sebesar 0.14997 dengan nilai probabilitas pada hubungan kurs valuta asing terhadap harga saham JII sebesar 0.8609 sehingga menunjukkan tidak adanya pengaruh antar kedua variabel tersebut. Sedangkan untuk pengaruh antara harga saham JII terhadap kurs valuta asing nilai F statistics yang
didapatkan adalah
8.82567 dengan probabiltias 0.0003.
Kemudian untuk pengaruh tingkat suku bunga BI terhadap harga saham JII mempunyai nilai F statistics sebesar
4.17489 dengan probabilitas sebesar
0.0181. nilai probabilitas yang didapatkan tersebut lebih kecil dari batas signifikansi 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat suku bunga BI berpengaruh signifikan terhadap harga saham JII. Sementara itu nilai F statistics dan probabilitas yang didapatkan pada hubungan pengaruh antara indeks harga saham JII terhadap tingkat suku bunga BI secara berturut-turut adalah
3.19084
dan
0.0453.
Nilai probabilitas yang didapatkan lebih kecil
dari nilai signifikansi 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara indeks harga saham JII terhadap tingkat suku bunga BI Pembahasan
Pengaruh antara Indeks Produksi Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan diketahui bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara indeks produksi terhadap indeks harga saham JII. Hal tersebut menunjukkan bahwa indeks produksi bukan merupakan faktor yang mempengaruhi perubahan atas kenaikan atau penurunan nilai JII. Selain itu hasil ini juga menjelaskan bahwa pertumbuhan ekonomi yang digambarkan melalui indeks produksi
tidak mempunyai
pengaruh yang signifikan terhadap perubahan indeks harga saham pada JII.
Salah satu indikator yang dapat digunakan untuk mengetahui tingkat pertumbuhan ekonomi sebuah negara ialah dengan melihat pergerakan dari Industry Production Index (IPI). Nilai IPI merupakan nilai yang mengukur perubahan volume produksi yang terjadi dari berbagai sektor produksi pada periode waktu tertentu (Hussainey dan Ngoc, 2009). Nilai IPI dapat menjadi sebuah informasi yang digunakan oleh investor untuk menentukan perusahaan yang menjadi tempat investasinya. JII merespon secara negatif terhadap gejolak yang terjadi pada IPI atau sektor riil Hal ini dikarenakan pergerakan yang terjadi pada IPI tidak berpengaruh secara signifikan terhadap pergerakan JII. JII
relatif tidak terlalu merespon secara drastis.
Dengan kata
lain, tingkat fluktuasinya sangat kecil.
Hasil penelitian ini tidak
mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Winarti (2013). Perbedaan hasil penelitian tersebut dapat terjadi dikarenakan adanya perbedaan data yang digunakan yaitu pada penelitian ini menggunakan data periode tahun 20007 hingga 2015 sedangkan pada penelitian Winarti (2013) menggunakan data periode tahun 2003 hingga 2011. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara indeks produksi terhadap Jakarta Islamic Index (JII). Pengaruh yang didapatkan tersebut berupa pengaruh yang positif sehingga jika terjadi kenaikan indeks produksi, maka indeks harga saham pada JII juga meningkat. Begitu pula sebaliknya jika terjadi penurunan pada indeks produksi maka JII juga ikut menurun. Pengaruh antara Inflasi Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan diketahui bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara inflasi terhadap indeks harga saham JII. Hal tersebut menunjukkan bahwa perubahan yang terjadi pada indeks harga saham JII dapat dipengaruhi oleh perubahan inflasi yang terjadi pada perekonomian Indonesia.
Hasil penelitian ini sejalan dengan
hasil penelitian yang dilakukan oleh Mulyani (2014).
Hasil
analisis yang
dilakukan
oleh Mulyani (2014)
menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan positif antara inflasi dengan JII. Oleh karena itu jika inflasi meningkat maka JII juga akan meningkat. Begitu pula sebaliknya jika inflasi menurun maka JII juga akan menurun. Kemudian berdasarkan penjelasan Kewal (2012) yang menyebutkan bahwa inflasi merupakan suatu kecenderungan dari kenaikan harga yang terjadi secara terus menerus. Apabila inflasi meningkat maka akan mengurangi tingkat pendapatan riil yang diperoleh investor dari investasi dikarenakan harga saham meningkat. Kemudian sebaliknya jika inflasi yang terjadi di sutu negara menurun, maka harga saham juga akan menurun karena risiko daya beli uang dan risiko penurunan pendapatan riil juga menurun.
Kemudian penelitian yang dilakukan oleh Rusbariand, dkk (2012) juga menjelaskan adanya pengaruh yang signifikan antara inflasi terhadap JII. Namun penelitian tersebut menunjukkan adanya pengaruh negatif yang terjadi antara inflasi terhadap JII. Menurut Rusbariand, dkk (2012) ketika inflasi terjadi maka perusahaan tetap perlu mengambil risiko terjadinya pengurangan atau penurunan permintaan pelanggan yang mengakibatkan meenurunnya
profit perusahaan. Kejadian tersebut memicu kekhawatiran investor sehingga
memungkinkan
untuk
mengalihkan modalnya ke perusahaan lain yang memunyai peluang profit lebih besar atau berinvestasi dalam bentuk tabungan atau deposito sehingga harga saham
perusahaan menurun.
Hal
tersebut menunjukkan bahwa adanya pengaruh yang negatif antara inflasi dengan JII. Pengaruh antara Kurs Valuta Asing Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
Pada hasil analisis yang dilakukan diketahui bahwa kurs atau nilai tukar valuta asing tidak berpengaruh secara signifikan terhadap indeks harga saham JII. Hasil tersebut menunjukkan bahwa perubahan yang terjadi pada nilai tukar valuta asing tidak berpengaruh pada perubahan indeks harga saham JII pada periode tahun 2007 hingga 2015.Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa kurs valuta asingbukan menjadi salah satu faktor yang turut mempengaruhi pergerakan
JII.
Kestabilan memang penting namun hal ini tidak serta merta dapat mempengaruhi pergerakan JII. Fluktuasi nilai kurs yang tidak terkendali tidak mempengaruhi indeks JII. Hal ini dapat dikarenakan perusahaan yang tergabung dalam pasar saham syariah tidak menggunakan barang-barang impor sebagai bahan bakunya sehingga pergerakan kurs rupiah tidakakan berdampak pula pada pergerakan harga saham perusahaan yang kemudian memacu melemahnya pergerakan indeks pasar saham syariah.
Hasil penelitian
ini tidak mendukung hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Rusbariand, dkk (2012). Perbedaan tersebut dapat terjadi dikarenakan periode penelitian yang digunakan antara penelitian ini dengan penelitian Rusbariand, dkk (2012).
Penelitian ini menggunakan tahun 2007 hingga 2015 sedangkan Rusbriand, dkk (2012) menggunakan periode 2005 hingga 2012. Hasil analisis Rusbriand, dkk (2012) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara kurs rupiah mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap JII. Pengaruh tersebut adalah pengaruh yang negatif sehingga apabila nilai kurs meningkat maka indeks JII akan menurun, tetapi sebaliknya jika nilai kurs menurun maka JII akan meningkat.
Pelemahan nilai kurs tupiah terhadap dolar AS dapat dipicu oleh naiknya harga komoditas terutama barang produksi. Hal tersebut dapat meningkatkan biaya produksi sehingga profit yang diterima perusahaan juga berkurang. Turunnya laba tersebut akan berpegaruh pada turrunnya pembagian dividen yang diterima oleh investor sehingga investor kurang berminat pada saham perusahaan tersebut
yang berakibat turunnya harga saham pada perusahaan
yang
bersangkutan (Rusbriand, dkk, 2012).
Pengaruh antara Tingkat Suku Bunga Bank Indonesia Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
Hasil analisis yang telah dilakukan menunjukkan bahwa tingkat suku bunga mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap indeks harga saham JII. Hal tersebut menunjukkan bahwa salah satu faktor yang berperan dalam perubahan indeks harga saham JII adalah tingkat suku bunga Bank Indonesia.
Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Mulyani (2014). Hasil tersebut menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan dan negatif antara tingkat suku bunga terhadap JII. Pengaruh suku bunga Bank Indonesia tersebut merupakan pengaruh yang paling besar dibandingkan dengan variabel yang lain.

## V. SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan, maka kesimpulan yang dapat diambil dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Hasil analisis menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh secara signifikan terhadap indeks harga saham Jakarta Islamic Index (JII).
2. Hasil analisis menunjukkan bahwa tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) berpengaruh secara signifikan terhadap indeks harga saham Jakarta Islamic Index (JII).
3. Hasil analisis menunjukkan bahwa kurs valuta asing tidak berpengaruh secara signifikan terhadap indeks harga saham Jakarta Islamic Index (JII).
4. Hasil analisis menunjukkan bahwa indeks produksi tidak berpengaruh secara signifikan terhadap indeks harga saham Jakarta Islamic Index (JII).
Saran
Berdasarka hasil penelitian yang telah dilakukan, maka saran yang dapat diberikan bagi penelitian selanjutnya adalah memasukkan variabel lain selain inflasi, tingkat suku bunga Bank Indonesia,
nilai tukar valuta asing, dan indeks produksi terhada JII. Variabel yang dimasukkan dapat berupa variabel makroekonomi maupun variabel internal emiten yang terdaftar di JII sehingga dapat lebih mengetahui variabel yang mempengaruhi JII secara signifikan serta model yang digunakan untuk memprediksi nilai JII berdasarkan variabel yang berpengaruh signifikan.
Selain itu saran yang diberikan untuk pihak yang terkait dengan pengaruh yang signifikan antara inflasi dan nilai tukar terhadap JII, maka pemerintah perlu mampu mengendalikan perekonomian Indonesia sehingga inflasi dan nilai tukar dapat stabil berada di posisi yang aman. Hal ini dikarenakan inflasi dan nilai tukar dapat mempengaruhi harga saham yang menjadi instrumen bagi investor untuk memberikan modal atau investasinya bagi Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Ananto, B. (2013). Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Dan Suku Bunga Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan
Jakarta Islamic Index (JII).
Arifin, I., & Hadi, G. (2007). Membuka Cakrawala Ekonomi . PT Grafindo Media Pratama.
Badan Pusat Statistik. (2015). Publikasi Produk Domestik Bruto Atas Harga Berlaku.
Diakses melalui http://www.bps.go.id/linkTabelStatis/vie w/id/1241 Tanggal 11 Mei 2016. Bank Indonesia. (2008). Laporan Perekonomian Tahunan. Jakarta: Bank Indonesia. Beik, I. S., & Fatmawati, S. W. (2014).
Pengaruh Indeks Harga Saham Syariah Internasional Dan Variabel Makro Ekonomi Terhadap Jakarta Islamic
Index. Al-Iqtishad: Journal of Islamic Economics , 6(2), 155-178.
Deliarnov. (2007). Ekonomi . Jakarta: Erlangga. Diantoro, Y. (2010). Emas: Investasi dan Pengolahannya. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Gilarso, T. (2004). Pengantar Ilmu Ekonomi Makro . Yogyakarta: Kanisius. Hartono, J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. Yogyakarta:BPFE. Hartono, J.M. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Ketujuh. Yogyakarta: BPFE. Husnan, S. (2005). Dasar-dasar teori portofolio dan analisis sekuritas . Edisi ke-4. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hussainey, K., & Khanh Ngoc, L. (2009). The Impact Of Macroeconomic Indicators On Vietnamese Stock Prices. The Journal of Risk Finance ,
10 (4), 321-332. Jogiyanto, H. M. (2007). Teori Portofolio dan Analisis Investasi .
Yogyakarta: BPFE. Kewal, S. S. (2012). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Jurnal
Economia , 8 (1), 53-64. Kristanti F.T. dan Lathifah N.T. (2013).
Pengujian Variabel Makro Ekonomi Terhadap Jakarta Islamic Index . Jurnal Keuangan dan Perbankan , Vol.17, No.1 Januari 2013, hlm. 220– 229
Liauw, J. S. (2013). Analisis Pengaruh
Tingkat Inflasi, Tingkat Suku Bunga
SBI dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia. Jurnal STIE MDP . Madura, J. (2007). Pengantar Bisnis (Vol. 1) .(Ali Akbar Yulianto dan Krista, Trans.). Jakarta: Salemba Empat. Mankiw, N. G. (2007). Makroekonomi . Edisi keenam. Jakarta: Erlangga.
Maqdiyah, H. (2014).
Pengaruh Tingkat Bunga Deposito, Tingkat Inflasi, Produk Domestik Bruto (Pdb),
Dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Indeks Harga Saham Jakarta
Islamic Index (JII)(Studi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2009
hingga 2013). Jurnal Administrasi Bisnis , 17 (2). Mulyani, N. (2014). Analisis Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Nilai Tukar Rupiah, Dan Produk Domestik Bruto Terhadap Jakarta Islamic Index.
Jurnal Bisnis dan Manajemen Eksekutif. Nader, H. M., & Alraimony, A. D. (2012). The Impact Of Macroeconomic Factors On Amman Stock Market Returns. International Journal of Economics and Finance , 4(12), 202. Otoritas Jasa Keuangan. (2015). Roadmap Pasar Modal Syariah 2015 – 2019. Jakarta: Direktorat Pasar Modal Syariah Otoritas Jasa Keuangan. Putong, I. (2015). EKONOMI MAKRO: Pengantar Ilmu Ekonomi Makro Untuk Mahasiswa . Buku&Artikel
Karya Iskandar Putong.
Putri, K. T. R., Darmawan, N. A. S., SE, A., Sulindawati, N. L. G. E., & SE Ak, M. (2015). Pengaruh Tingkat Suku Bunga Sbi, Kurs Mata Uang Rupiah Atas Dollar As, Dan Indeks Dow
Jones Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Ihsg) Pada Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2010-2014. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi S1) , 3 (1). Rusbariand,et al. (2012) “ Analisis Pengaruh Tingkat Inflasi, Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia,
dan Kurs Rupiah Terhadap
Pergerakan JII di BEI”. Prosiding Seminar Nasional.
Samsul, M. (2006). Pasar Modal Dan
Manajemen
Portofolio . Jakarta: Erlangga. Sugiyono. (2012). Statistika untuk Penelitian . Bandung: Alfabeta.
Suhartono dan Qudsi, F. (2009).
Portofolio dan Bursa Efek:
Pendekatan teori dan Praktik . Yogyakarta: UPP STIM-YKPN.
Thobarry, A. A. (2009). Analisis Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga, Laju Inflasi Dan Pertumbuhan GDP Terhadap Indeks Harga Saham Sektor Properti (Kajian Empiris Pada Bursa Efek Indonesia Periode Pengamatan Tahun 2000-2008) ( Doctoral dissertation , Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro).
Widioatmodjo, S. (2005). Cara Sehat Investasi Pasar Modal . Elex Media Komputindo. Wijaya, K. (2010). Analisis
kebijakan perbankan
nasional. Elex
Media
Komputindo. Winarti, Nabila Pundhi. 2013.
Pengaruh Makroekonomi dan Fundamental Perusahaan Terhadap Return Saham (Studi pada Perusahaan LQ45 Periode 2008-2011), Skripsi
tidak diterbitkan, UIN Maliki, Malang.