Hal 33-45
PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEPUTUSAN INVESTASI TERHADAP NILAI PERUSAHAAN Vio Dita Fernanda 1
Agustina Ratna Dwiati 2 1,2 Universitas Hayam Wuruk Perbanas, Jalan Wonorejo Utara, Surabaya

## Surel: agustina@perbanas.ac.id
Abstrak . Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah untuk menguji apakah profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan  dividen  dan  keputusan  investasi  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Nilai perusahaan menggambarkan kepercayaan pasar atas kinerja perusahaan dan dapat tercermin melalui harga saham.  Penelitian ini menggunakan nilai perusahaan  sebagai  variabel  dependen  sedangkan  variabel  independen  yang digunakan  adalah  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  kebijakan  dividen  dan keputusan  investasi.  Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  dengan  menggunakan data  sekunder.  Populasi  penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan manufaktur  yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016- 2018. Penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling . Total data yang digunakan sebanyak 146 data. Metode penelitian adalah analisis regresi berganda dengan menggunakan SPSS. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  keputusan  investasi mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  keputusan  investasi  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Sementara itu, kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Kata  Kunci:  Kebijakan  Dividen,  Keputusan  Investasi,  Nilai  Perusahaan, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan.
Abstract. The Effect of Profitability, Firm Size, Dividend Policy, and Investment Decision on Firm Value. The purpose of this research is to test whether profitability, firm  size,  dividend  policy  and  investment  decisions  affect  firm  value.  Firm  value describes market confidence in the company's performance and can be reflected through stock prices. This study uses firm value as the dependent variable while the independent variables  used  are  profitability,  firm  size,  dividend  policy  and  investment  decisions. This research is quantitative by using secondary data. The research population used is manufacturing  companies  that  have  been  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2016-2018. Determination of the sample using purposive sampling method. The total data used is 146 data. The research method is multiple regression analysis using SPSS. The results of this study indicate that profitability, firm size and investment decisions affect  firm  value.  The  higher  the  value  of  profitability,  company  size  and  investment
decisions will increase the value of the company. Meanwhile, dividend policy does not affect firm value.
Keywords: Dividend  Policy,  Firm  Size,  Firm  Value,  Investment  Decision, Profitability.

## PENDAHULUAN
Persepsi  investor  mengenai nilai  perusahaan  berkaitan  dengan kesuksesan perusahaan dimana hal ini  seringkali  dikaitkan  dengan harga  saham.  Tinggi  rendahnya nilai  perusahaan  dilihat  dari  tinggi rendahnya harga saham. Selain itu, tingginya  nilai  perusahaan  dapat meningkatkan  kepercayaan  pasar terhadap  kinerja  perusahaan  saat ini  serta  berkaitan  dengan  prospek perusahaan pada masa mendatang. Nilai perusahaan dapat dipengaruhi  oleh  profitabilitas. Profitabilitas  termasuk  salah  satu faktor  yang  digunakan  investor sebelum melakukan investasi. Perusahaan dengan nilai profitabilitas  yang  tinggi  berarti tingkat pengembalian atas investasi tersebut  diharapkan  juga  bisa maksimal sehingga mampu meningkatkan  nilai  perusahaan (Siregar  et  al.,  2019).  Profitabilitas yang  tinggi  memberi  gambaran mengenai  prospek  perusahaan yang baik. Investor  melihat  bahwa perusahaan yang tinggi profitabilitasnya serta tinggi pertumbuhannya  akan  membuat kebijakan  pembagian  dividen  yang tinggi  juga.  Hal  ini  berarti  bahwa investor  merespon  positif  sinyal tersebut dan nilai perusahaan akan ikut  meningkat.  Penelitian  yang dilakukan Dewi & Ekadjaja (2020), Syamsudin et al. (2020), Nurlela et
al. (2019)  dan  penelitian  Siregar et al.  (2019)  menemukan  bahwa profitabilitas berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. Semakin  tinggi  nilai  profitabilitas membuat  terjadinya  peningkatan nilai  perusahaan.  Akan  tetapi, terdapat penelitian yang menunjukkan  bahwa  profitabilitas tidak  dapat  memberi  pengaruh pada  nilai  perusahaan  (Qusaeni  &
Aji, 2017). Selain  profitabilitas,  ukuran perusahaan  juga  dapat  memberi pengaruh  atas  nilai  perusahaan. Total  aset  biasanya  digunakan sebagai  proksi  untuk  mengukur besaran  ukuran  perusahaan.  Jika nilai  total  aset  yang  besar,  maka manajemen  memiliki  keleluasaan untuk  menggunakan  aset  tersebut. Manajemen  akan  memandang keleluasaan pengelolaan aset tersebut  sebagai  cara  untuk  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan (Hasania  et  al.,  2016).  Ukuran perusahaan yang besar menggambarkan kestabilan kondisi perusahaan  terutama  mengenai peningkatan  tingkat  pengembalian saham bagi investor. Investor akan merespon  positif  dan  membuat harga  saham  perusahaan  menjadi naik  dan  hal  ini  berarti  ikut meningkatkan  nilai  perusahaan.
Beberapa penelitian telah membuktikan bahwa ukuran perusahaan  mempengaruhi  nilai perusahaan  dimana  jika  ukuran
perusahaan  semakin  besar  maka nilai  perusahaan  ikut  meningkat (Dewi & Ekadjaja, 2020; Siregar et al.,  2019;  Lumapow  &  Tumiwa,
2017;  Anton,  2016).  Perusahaan dengan  ukuran  yang  besar  akan lebih  mudah  untuk  masuk  ke dalam pasar modal karena perusahaan  dengan  ukuran  yang besar menunjukkan adanya pertumbuhan  yang  besar  dimana tingkat pertumbuhan yang besar ini akan  dianggap  sebagai  sinyal positif  oleh  investor.  Oleh  karena itu,  investor  menjadi  tertarik  pada perusahaan  tersebut  dan  hal  ini akan tercermin dalam nilai perusahaan.  Akan  tetapi,  terdapat juga  beberapa  penelitian  yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan (Amaliyah  &  Herwiyanti,  2020; Hasania et al., 2016). Kebijakan dividen adalah suatu hal yang penting karena menyangkut  keputusan  adanya pembagian laba bagi para pemegang  saham  atau  justru menahan agar dapat diinvestasikan kembali  oleh  perusahaan.  Jika dividen  dibagi,  maka  besaran dividen yang dibagi mengacu pada kebijakan  perusahaan.  Besaran dividen yang dibagi dapat memberi pengaruh  atas  harga  saham.  Jika besaran  pembagian  dividen  tinggi, maka  kecenderungan  yang  terjadi adalah  terjadi  peningkatan  harga saham dan mengakibatkan peningkatan nilai perusahaa. Sebaliknya,  jika  nilai  pembagian dividen rendah  maka  harga  saham perusahaan  cenderung  rendah  dan mengakibatkan  nilai  perusahaan juga rendah. Oleh karena itu, nilai
dividen  yang  tinggi  berarti  nilai perusahaan  juga  tinggi.  Hal  yang sama  juga  berlaku  apabila  nilai dividen  rendah  artinya  nilai perusahaan juga rendah. Salah satu sinyal yang dianggap dapat digunakan untuk menilai perusahaan menurut investor adalah  mengenai  dividen.  Dividen dianggap  sebagai  sinyal  karena kebijakan  dividen  memberikan pengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan.  Peningkatan  nilai dividen  merupakan  sinyal  bahwa manajemen perusahaan memberikan  prediksi  laba  yang baik di masa mendatang. Penelitian  yang  menguji  pengaruh kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan  menghasilkan  hasil yang  beragam.    Hasil  dari penelitian  yang  dilakukan  oleh Triani  &  Tarmidi  (2019),  Qusaeni &  Aji  (2017),  Anton  (2016)  dan Priya  &  Mohanasundari  (2016) menemukan bahwa kebijakan dividen berpengaruh  secara  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai dividen yang semakin tinggi berarti bahwa  nilai  perusahaan  juga semakin  tinggi.  Perusahaan  yang membagi  dividen  dengan  jumlah yang  tinggi  lebih  disukai  oleh investor  dan  hal  ini  menyebabkan kenaikan  harga  saham  sehingga nilai perusahaan juga ikut meningkat. Penelitian lainnya menunjukkan hasil sebaliknya yaitu kebijakan dividen memberikan pengaruh secara negatif  terhadap  nilai  perusahaan (Hansda  et  al.,  2020;  Bezawada  &
Tati,  2017;  Lumapow  &  Tumiwa, 2017;  Faridah  &  Kurnia,  2016). Semakin  tinggi  nilai  dividen  justru membuat nilai perusahaan menjadi
rendah.  Pembayaran  dividen  yang tinggi  membuat  jumlah  laba  yang ditahan menjadi lebih sedikit. Laba ditahan yang rendah dapat menunjukkan adanya pertumbuhan  pendapatan  yang lambat  di  kemudian  hari.  Hal  ini akan  dianggap  sebagai  sinyal negatif  oleh  investor  sehingga harga  saham  dapat  menurun  dan mengakibatkan  nilai  perusahaan juga  menurun.  Hasil  penelitian lainnya menunjukkan bahwa kebijakan  dividen  ternyata  tidak mampu mempengaruhi nilai perusahaan (Amaliyah & Herwiyanti,  2020;  Rehman,  2016). Investor kurang menganggap dividen sebagai salah satu pertimbangan  untuk  berinvestasi karena  dividen  dianggap  kurang mampu memberikan pengaruh atas nilai perusahaan secara langsung. Keputusan  investasi  adalah suatu  keputusan  yang  penting karena  berkaitan  dengan  tujuan yang  ingin  dicapai  perusahaan. Keputusan investasi berkaitan dengan  penentuan  alokasi  dana dalam  bentuk  investasi  yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan di masa depan (Faridah & Kurnia, 2016). Keuntungan  yang  tinggi  beserta risiko  yang  mampu  dikelola dengan  baik  diharapkan  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.
Keputusan  investasi  yang  dibuat oleh  suatu  perusahaan  akan memberi  sinyal yang  positif tentang  pertumbuhan  perusahaan di  masa  mendatang  sehingga mengakibatkan terjadinya peningkatan  harga  saham  di  pasar modal  dimana  peningkatan  harga saham  ini  dianggap  sebagai  salah satu  indikator  nilai  perusahaan (Qusaeni  &  Aji,  2017).  Hasil penelitian terkait pengaruh keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan  juga  mempunyai  hasil yang  beragam.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Syamsudin  et  al. (2020)  dan  Faridah  &  Kurnia (2016) menunjukkan bahwa keputusan  investasi  berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan.  Keputusan  investasi yang  tinggi  menunjukkan  adanya investasi  yang  baik.  Perusahaan dengan  investasi  yang  baik  akan menarik  minat  investor  sehingga meningkatkan  harga  saham  dan sekaligus  meningkatkan  nilai  dari perusahaan. Hasil penelitian Nurlela et al. (2019) memiliki hasil berbeda dimana keputusan investasi  ternyata  berpengaruh secara  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Perusahaan  dengan tingkat  investasi  yang  tinggi terutama  pada  aset  tetap  akan menjadi tidak menguntungkan bagi perusahaan  karena  menghasilkan beban  depresiasi  yang  tinggi. Perusahaan yang tidak menguntungkan  pastinya  tidak akan  menarik  di  mata  investor sehingga menyebabkan harga saham  menjadi  turun  dan  nilai perusahaan  juga  ikut  turun.  Hasil berbeda ditunjukkan melalui penelitian  Amaliyah  &  Herwiyanti (2020),  Triani  &  Tarmidi  (2019) dan  Qusaeni  &  Aji  (2017)  yang menunjukkan  bahwa  keputusan investasi tidak mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Adanya  perbedaan  hasil  dari penelitian  terdahulu  merupakan alasan  mengapa  penelitian  ini dilakukan.  Penelitian  ini  memiliki
tujuan untuk menguji serta membuktikan pengaruh profitabilitas, ukuran  perusahaan, kebijakan  dividen,  dan  keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. TELAAH LITERATUR Profitabilitas dan Nilai Perusahaan Profitabilitas  adalah  hal  yang dipertimbangkan  oleh  investor pada saat investor berencana untuk melakukan investasi di perusahaan. Adanya  nilai  profitabilitas  yang tinggi akan diharapkan memberikan  tingkat  pengembalian keuntungan  yang  maksimal  dan dapat  membuat  nilai  perusahaan menjadi  meningkat  (Siregar  et  al., 2019). Tingginya nilai profitabilitas menunjukkan  bahwa  perusahaan memilik prospek yang baik dan hal ini  merupakan  sinyal  positif. Investor  menganggap  perusahaan dengan  profitabilitas  yang  tinggi dan pertumbuhan yang tinggi akan membayarkan  dividen  yang  lebih tinggi sehingga investor memberikan respon positif dan hal ini  sekaligus  menunjukkan  bahwa nilai  perusahaan  akan  meningkat.
Penelitian yang dilakukan  Dewi  &
Ekadjaja  (2020),  Syamsudin  et  al. (2020),  Nurlela  et  al.  (2019)  dan Siregar  et  al.  (2019)  menemukan bahwa nilai perusahaan dipengaruhi  oleh  profitabilitas. Semakin  tinggi  nilai  profitabilitas membuat  terjadinya  peningkatan nilai perusahaan.
H 1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Ukuran  Perusahaan  dan  Nilai Perusahaan
Total  aset  yang  dipakai  dalam operasional  perusahaan  biasanya digunakan  untuk  menggambarkan ukuran suatu perusahaan. Besarnya  nilai  total  aset  dapat diartikan  bahwa  pihak  manajemen memiliki keleluasaan dalam mengelola  aset  yang  ada  di  dalam perusahaan tersebut. Pihak manajemen melihat bahwa kemudahan  dalam  pengendalian perusahaan  dapat  membuat  nilai perusahaan  menjadi  meningkat (Hasania  et  al.,  2016).  Perusahaan dengan ukuran yang besar menggambarkan terjadinya perkembangan perusahaan. Perusahaan  berukuran  besar  juga menggambarkan kestabilan kondisi perusahaan yang tercermin melalui pengembalian  saham  yang  lebih tinggi  bagi  investor.  Jika  hal  ini terjadi, maka investor akan merespon positif sehingga membuat harga saham  perusahaan mengalami  peningkatan  sehingga nilai perusahaan juga ikut meningkat. Penelitian yang dilakukan Dewi & Ekadjaja (2020), Siregar  et  al.  (2019),  Lumapow  & Tumiwa  (2017)  dan  Anton  (2016) menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Perusahaan dengan ukuran yang besar menunjukkan adanya pertumbuhan  yang  besar  dimana tingkat pertumbuhan yang besar ini akan  dianggap  sebagai  sinyal positif  oleh  investor.  Oleh  karena itu,  investor  akan  tertarik  pada perusahaan  tersebut  dan  hal  ini akan tercermin dalam nilai perusahaan.
H 2 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan Kebijakan  dividen  berkaitan dengan pembagian atau penahanan laba.  Jika  dibagikan  maka  artinya laba tersebut dibagi sebagai dividen bagi pemegang saham. Jika ditahan  maka artinya  laba tersebut diinvestasikan kembali oleh perusahaan.  Besaran  pembagian dividen disesuaikan dengan kebijakan perusahaan masing- masing.  Nilai  dividen  ini  dapat memberi  pengaruh  atas  harga saham.  Jika  dividen  yang  dibagi bernilai  tinggi,  maka  harga  saham cenderung ikut tinggi juga sehingga membuat  nilai  perusahaan  ikut tinggi.  Sebaliknya,  jika  dividen yang  dibagi  bernilai  rendah  maka harga  saham  perusahaan  tersebut juga  cenderung  rendah.  Penelitian yang  dilakukan  Triani  &  Tarmidi (2019),  Qusaeni  &  Aji  (2017), Anton  (2016)  dan  Priya  & Mohanasundari (2016) menemukan bahwa kebijakan dividen memberi  pengaruh  positif atas  nilai  perusahaan.  Perusahaan dengan  jumlah  pembagian  dividen yang  tinggi  lebih  disukai  oleh investor  dan  hal  ini  menyebabkan peningkatan harga saham sehingga nilai perusahaan juga ikut meningkat.  Sebaliknya,  penelitian dari  Hansda  et  al.  (2020), Bezawada & Tati (2017), Lumapow  &  Tumiwa  (2017)  dan Faridah & Kurnia (2016) menunjukkan  bahwa  kebijakan dividen berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Pembayaran  dividen  yang  tinggi membuat jumlah laba yang ditahan menjadi lebih sedikit. Laba ditahan yang  rendah  dapat  menunjukkan adanya  pertumbuhan  pendapatan yang lambat di kemudian hari. Hal ini  akan  dianggap  sebagai  sinyal negatif  oleh  investor  sehingga harga  saham  dapat  menurun  dan mengakibatkan  nilai  perusahaan juga menurun.
H 3 : Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Keputusan Investasi dan Nilai Perusahaan
Salah  satu  keputusan  penting bagi  perusahaan  adalah  mengenai keputusan  investasi.  Tercapai  atau tidaknya suatu tujuan dari perusahaan berkaitan dengan keputusan  investasi.  Perusahaan membuat keputusan investasi dalam  hal  pengalokasian  dana berbentuk  investasi  yang  bertujuan untuk  mendapatkan  keuntungan (Faridah & Kurnia, 2016). Keuntungan  yang  tinggi  beserta pengelolaan  risiko  dengan  baik memberikan  harapan  dalam  hal peningkatan nilai perusahaan. Keputusan  investasi  yang  dibuat akan memberi sinyal baik mengenai pertumbuhan perusahaan  di  kemudian  hari sehingga terjadi peningkatan harga saham  di  pasar  modal  dan  hal  ini adalah  cara  melihat  indikator  nilai perusahaan (Qusaeni & Aji, 2017). Penelitian yang dilakukan Syamsudin  et  al.  (2020)  dan Faridah & Kurnia (2016) menunjukkan  bahwa  keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Perusahaan  dengan  investasi  yang
Fernanda, Dwiati
baik  akan  menarik  minat  investor sehingga meningkatkan harga saham dan sekaligus meningkatkan nilai  dari  perusahaan.  Hasil penelitian  Nurlela  et  al.  (2019) menunjukkan  bahwa  keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Perusahaan dengan tingkat investasi yang tinggi terutama pada aset  tetap  akan  menjadi  tidak menguntungkan  bagi  perusahaan karena menghasilkan beban depresiasi  yang  tinggi.  Perusahaan yang tidak menguntungkan pastinya  tidak  akan  menarik  di mata investor sehingga menyebabkan harga saham menurun dan nilai perusahaan juga ikut menurun.

## METODE PENELITIAN
Ruang  lingkup  dari  penelitian ini  adalah  perusahaan  manufaktur
yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  tahun  2016-2018. Perusahaan-perusahaan  yang  akan digunakan sebagai objek penelitian adalah  perusahaan  manufaktur yang  telah  melaporkan  laporan keuangannya  pada  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  secara  lengkap, laporan  keuangan  menggunakan satuan  mata  uang  Rupiah  dan perusahaan melakukan pembayaran  dividen  secara  tunai. Terdapat 146 data secara keseluruhan  yang  dijadikan  data dalam penelitian ini. Dalam pengujiannya, penelitian  ini  menggunakan  empat variabel yaitu profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan dividen, dan keputusan  investasi.  Tabel  1  di bawah  ini  menunjukkan  proksi semua  variabel  yang  digunakan dalam penelitian.
Tabel 1 Variabel Penelitian Variabel Jenis Variabel Proksi Pengukuran Nilai Perusahaan Dependen Price to Book Value (PBV) Profitabilitas  Independen  Return  on  Asset (ROA) Ukuran Perusahaan Independen  Ukuran Perusahaan (UP) Kebijakan Dividen Independen  Dividend Payout Ratio (DPR) Keputusan Investasi Independen  Price Earnings Ratio (PER)
Pengujian  dilakukan  dengan  analisis  regresi  berganda.  Model  yang digunakan  untuk  melakukan  analisis  regresi  linier  berganda  pada  penelitian ini adalah sebagai berikut:
PBV = α + β 1 ROA + β 2 UP + β 3 DPR + β 4 PER + e
Keterangan:
PBV : Nilai perusahaan ROA : Profitabilitas UP : Ukuran perusahaan DPR : Kebijakan dividen PER : Keputusan investasi α : Konstanta
β 1
: Konstanta regresi untuk profitabilitas β 2
: Konstanta regresi untuk ukuran perusahaan β 3
: Konstanta regresi untuk kebijakan dividen β 4 : Konstanta regresi untuk keputusan investasi
Pengujian hipotesis dilakukan dengan melihat hasil signifikansi uji t yang didapatkan  pada  analisis  regresi  berganda.  Hipotesis  diterima  jika  uji  t menunjukkan signifikansi kurang dari 5%.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Statistik
Statistik  deskriptif  memberikan  informasi  mengenai  data  minimum, maksimum,  rata-rata  dan  standar  deviasi.  Hasil  statistik  deskriptif  dapat dilihat di tabel 2 di bawah ini.
Tabel 2 Statistik Deskriptif Variabel N Minimum  Maksimum  Rata-rata Standar Deviasi Nilai Perusahaan 146 0.2237 6.1407 1.835615 1.4824129 Profitabilitas 146 -0.0561 0.2273 0.078544 0.0530783 Ukuran Perusahaan 146 -0.1708 0.4296 0.083362 0.0972572 Kebijakan Dividen 146 0.0809 0.8295 0.326314 0.2028465 Keputusan Investasi 146 -5.2632 57.7033  15.274529 9.3636604
Sumber: data diolah
Tabel  3  menunjukkan  ringkasan  hasil  regresi.  Ketentuan  apakah  suatu hipotesis  diterima  atau  ditolak  berdasar  hasil  dari  regresi.  Ketentuan  yang dipakai berdasar nilai signifikansi sebesar 5%. Apabila nilai signifikansi suatu hipotesis  <5%  maka  hal  ini  diartikan  bahwa  hipotesis  tersebut  diterima. Sebaliknya,  apabila  nilai  signifikansi  suatu  hipotesis  ≥5%  maka  hal  ini diartikan  bahwa  hipotesis  tersebut  ditolak.    Hipotesis  diuji  dengan menggunakan software SPSS.
Tabel 3 Hasil Pengujian Hipotesis Hipotesis β Signifikansi Keterangan 1 15.726 0.000 Diterima 2 1.782 0.017 Diterima 3 0.227 0.528 Ditolak 4 0.099 0.000 Diterima Sumber: data diolah Signifikansi  hipotesis  1  sebesar 0%  dan  hal  ini  berarti  bahwa hipotesis  diterima.  Signifikansi hipotesis 2 sebesar 1,7% dan hal ini berarti  bahwa  hipotesis  diterima. Signifikansi  hipotesis  3  sebesar 52,8%  dan  hal  ini  berarti  bahwa hipotesis ditolak. Signifikansi hipotesis  4  sebesar  0%  dan  hal  ini berarti bahwa hipotesis diterima. Pembahasan  Profitabilitas  dan Nilai Perusahaan Hipotesis 1 diterima dan hal ini berarti bahwa profitabilitas memberi  pengaruh  pada  nilai perusahaan.  Pada  tabel  3  dapat dilihat  bahwa  hasil  pengujian menunjukkan profitabilitas memberikan  pengaruh  positif  pada nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi nilai  profitabilitas  maka  semakin
tinggi  pula  nilai  perusahaan. Sebaliknya,  jika  nilai  profitabilitas mengalami  penurunan  maka  nilai perusahaan juga ikut menurun. Investor menganggap nilai profitabilitas  yang  tinggi  sebagai suatu  sinyal  positif  sehingga direspon dengan baik oleh investor dan  hal  ini  tercermin  dari  adanya peningkatan nilai perusahaan. Dewi & Ekadjaja (2020), Syamsudin et al. (2020), Nurlela et al.  (2019)  dan  Siregar  et  al.  (2019) memberikan hasil penelitian serupa dengan penelitian ini.

## Pembahasan  Ukuran  Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  2  menunjukkan  hasil diterima  dan  hal  ini  berarti  bahwa ukuran  perusahaan  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Pada  tabel  3
dapat dilihat bahwa hasil pengujian menunjukkan  ukuran  perusahaan memberikan  pengaruh  positif  pada nilai perusahaan. Perusahaan berukuran  besar  membuat  nilai perusahaan  menjadi  meningkat. Sebaliknya,  ukuran  perusahaan yang  semakin  mengecil  membuat nilai perusahaan juga ikut menurun. Besarnya  ukuran  perusahaan menggambarkan perkembangan suatu  perusahaan.  Perusahaan berukuran  besar  menggambarkan kestabilan kondisi perusahaan dimana  hal  ini  juga  terlihat  dalam hal  pengembalian  saham  yang lebih tinggi. Investor akan merespon  hal  ini  sebagai  sinyal positif sehingga menyebabkan harga saham perusahaan meningkat sehingga akan meningkatkan  nilai  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Dewi  &  Ekadjaja  (2020), Siregar  et  al.  (2019),  Lumapow  & Tumiwa (2017) dan Anton (2016).
Pembahasan  Kebijakan  Dividen dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  3  ditolak  dan  hal  ini berarti  bahwa  kebijakan  dividen tidak  mampu  memberi  pengaruh pada nilai perusahaan. Berapa pun besarnya  nilai  dividen  yang  dibagi tidak  bisa  mempengaruhi  besaran nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian dari  Amaliyah  &  Herwiyanti (2020)  dan    Rehman  (2016). Perusahaan  yang  mendapatkan laba  juga  belum  tentu  akan membagikan dividen kepada pemegang saham. Oleh karena itu, investor kurang menganggap dividen sebagai salah satu pertimbangan  untuk  berinvestasi karena  dividen  dianggap  kurang mampu mempengaruhi nilai perusahaan secara langsung.

## Pembahasan  Keputusan  Investasi dan Nilai Perusahaan
Hipotesis 4 diterima dan hal ini berarti  bahwa  keputusan  investasi mempengaruhi  nilai  perusahaan. Tabel  3  menunjukkan  hasil  uji hipotesis dimana keputusan investasi  memberikan  pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Adanya  investasi  yang  baik yang  dilakukan  oleh  perusahaan akan  menarik  minat  investor. Ketertarikan investor akan tercermin  melalui  meningkatnya harga  saham  dan  hal  ini  sekaligus mencerminkan  meningkatnya  nilai perusahaan.  Syamsudin  et  al. (2020)  dan  Faridah  &  Kurnia (2016) memberikan hasil penelitian yang  serupa  dengan  penelitian  ini.
Qusaeni  &  Aji  (2017)  menyatakan bahwa keputusan investasi memberi  sinyal  positif  mengenai pertumbuhan  perusahaan  di  masa depan. Perusahaan yang bertumbuh  akan  membuat  harga sahamnya menjadi ikut meningkat.

## KESIMPULAN
Terdapat  4  hipotesis  yang  diuji untuk membahas faktor yang dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan. Faktor  pertama  yang  dibahas adalah  profitabilitas  dan  hal  ini masuk  dalam  hipotesis  pertama.
Berdasar  uji  hipotesis,  hipotesis pertama diterima yaitu profitabilitas terbukti dapat
memberi  pengaruh  pada  nilai perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai profitabilitas  maka  minat  investor akan  semakin  besar  dan  hal  ini menyebabkan nilai perusahaan ikut meningkat.
Faktor  kedua  yang  dibahas adalah ukuran perusahaan dan  hal ini  masuk  dalam  hipotesis  kedua. Berdasar  uji  hipotesis,  hipotesis kedua  diterima  yaitu  ukuran perusahaan terbukti dapat memberi pengaruh  pada  nilai  perusahaan. Perkembangan  perusahaan  dapat tercermin melalui besarnya ukuran perusahaan  sehingga  perusahaan yang  berkembang  pasti  memiliki ukuran perusahaan yang besar dan hal  ini  membuat  kepercayaan investor meningkat sehingga membuat  harga  saham  meningkat sekaligus menunjukkan peningkatan nilai perusahaan. Faktor  ketiga  yang  dibahas adalah  kebijakan  dividen  dan  hal ini  masuk  dalam  hipotesis  ketiga. Berdasar  uji  hipotesis,  hipotesis ketiga  ditolak  yaitu  kebijakan dividen  tidak  terbukti  dapat memberi  pengaruh  pada  nilai perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan pembagian  dividen  masih  belum pasti  terjadi  walaupun  perusahaan mendapatkan laba. Dividen dianggap kurang mampu mempengaruhi  nilai  perusahaan secara langsung. Faktor  keempat  yang  dibahas adalah keputusan investasi dan hal ini masuk dalam hipotesis keempat.  Berdasar  uji  hipotesis, hipotesis  keempat  diterima  yaitu keputusan  investasi  terbukti  dapat memberi  pengaruh  pada  nilai perusahaan.  Investasi  yang  baik menunjukkan  masa  depan  yang cerah dan hal ini tercermin melalui peningkatan harga saham. Peningkatan  harga  saham  juga sekaligus  menunjukkan  adanya peningkatan nilai perusahaan. Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yaitu ketidakmampuan  generalisasi  hasil penelitian  selain  untuk  perusahaan manufaktur.  Keterbatasan  lainnya menunjukkan bahwa masih terdapat  29%  variabel  independen lainnya  yang  dapat  digunakan untuk  mengetahui  pengaruhnya terhadap  nilai  perusahaan.  Oleh karena  itu,  penelitian  berikutnya dapat menggunakan sampel berbeda  serta  variabel  independen berbeda.

## DAFTAR RUJUKAN
Amaliyah,  F.,  &  Herwiyanti,  E. (2020).  Pengaruh  Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan,
Keputusan  Pendanaan  dan Kebijakan  Deviden  Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan. Jurnal Penelitan
Ekonomi  Dan  Bisnis , 5 (1),  39– 51. https://doi.org/10.33633/jpe
b.v5i1.2783 Anton, S. G. (2016). The impact of dividend policy on firm value:
A  panel  data  analysis  of Romanian listed firms. Journal of Public Administration, Finance and Law , 10 (10), 107–112.
Bezawada,  B.,  &  Tati,  R.  K. (2017).  Dividend  Policy  and Firm  Valuation—A  Study  of Indian  Electrical  Equipment Manufacturing Industry.
Theoretical  Economics  Letters , 07 (05), 1233–1243. https://doi.org/10.4236/tel.2 017.75083 Dewi, V. S., & Ekadjaja, A. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 2 (1), 118–126. Faridah,  N.,  &  Kurnia.  (2016). Pengaruh Keputusan Investasi, Pendanaan, Kebijakan  Deviden,  Tingkat Suku  Bunga  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen  Sains  Indonesia , 5 (2), 1–15. http://jurnalmahasiswa.stiesia .ac.id/index.php/jira/article/ view/273 Hansda, S., Sinha, A., & Bandopadhyay,  K.  (2020). Impact  of  Dividend  Policy  on Firm  Value  with  Special
Reference  to  Financial  Crisis.
SIT  Journal  of  Management , 10 (2), 158–175. https://papers.ssrn.com/sol3/ papers.cfm?abstract_id=38013 95 Hasania,  Z.,  Murni,  S.,  & Mandagie, Y. (2016). Pengaruh Current Ratio, Ukuran  Perusahaan  Struktur Modal,  Dan  ROE  Terhadap Nilai  Perusahaan  Farmasi
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Periode  2011-2014. Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi , 16 (3), 133–144.
Lumapow, L. S., & Tumiwa, R. A. F.  (2017).  The  Effect  of
Dividend  Policy,  Firm  Size, and  Productivity  to  The  Firm Value. Research  Journal  of Finance  and  Accounting , 8 (22), 20–24. https://www.iiste.org/Journa ls/index.php/RJFA/article/vi ew/39880/40994 Nurlela,  Sulastri,  AJ,  U.  H.,  & Hanafi, A. (2019).  The Influence Of Investment Decisions And  Financing Decisions  On  Firm  Value With Profitability As Intervening Variables(Empirical  Study  On Companies Listed In Indonesian Sharia Stock Index). International  Journal  of Multicultural  and  Multireligious
Understanding , 6 (2),  447–456. https://doi.org/10.18415/ijm mu.v6i2.758
Priya, V. P., & Mohanasundari, M. (2016).  Dividend  Policy  and Its  Impact  on  Firm  Value:  A Review  of  Theories  and
Empirical  Evidence. Journal  of Management Sciences and Technology , 3 (3), 59–69. Qusaeni,  D.  A.,  &  Aji,  T.  S. (2017). Pengaruh Profitabilitas,  Struktur  Modal, Kebijakan Dividen, Keputusan Investasi Dan Corporate Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan Periode 2010-2015. Jurnal Ilmu
Manajemen , 5 (3), 1–10. Rehman,  O.  U.  (2016).  Impact  of Capital Structure and Dividend  Policy  on  Firm
Value. Journal  of  Poverty,
Investment  and  Development ,
21 (2016), 40–57. https://iiste.org/Journals/ind ex.php/JPID/article/view/28 887
Siregar,  M.  E.  S.,  Dalimunthe,  S., &  Trijuniyanto,  R.  S.  (2019).
Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen Dan Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonessia Periode 2015-2017. Jurnal  Riset  Manajemen  Sains Indonesia  (JRMSI) , 10 (2),  356– 385.
Syamsudin, S., Setiadi, I., Santoso, D.,  &  Setiany,  E.  (2020).
Capital Structure and Investment Decisions on Firm Value  with  Profitability  as  a Moderator. Riset  Akuntansi
Dan  Keuangan  Indonesia , 5 (3), 287–295.
Triani,  N.,  &  Tarmidi,  D.  (2019). Firm  Value :  Impact  of Investment Decisions , Funding Decisions and Dividend Policies. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences , 9 (2), 158–163. https://doi.org/10.6007/IJA RAFMS/v9-i2/6107