Vol. 9, No. 2, Juli 2021, Hlm. 120-131
© Copyright: The Author(s)
https://jurnal.polines.ac.id/index.php/keunis
This is an open access article under the CC BY-SA license

## REKSADANA SYARIAH DAN KONVENSIONAL DI INDONESIA
NURSETO ADHI 1 DEWI PRATIWI AJI 2
WINARNI 3
Politeknik Negeri Semarang 123 nurseto.adhi@polines.ac.id 1 dewiaji04@gmail.com 2 winarni@polines.ac.id 3
Abstract: This study aims to test the difference between the conventional mutual fund and the sharia mutual fund on performances and risk. The development of mutual fund products is based on 2 (two) categories, conventional mutual funds, and sharia mutual funds (www.ojk.go.id). Based on data from the Data Center and Statistics of Islamic Mutual Funds, the performance of Islamic mutual funds is still underperformed compared to conventional mutual funds.  Therefore,  testing  the  performance  of  Islamic  mutual  funds  by  testing  the  performance  of  conventional mutual funds has not been widely tested. Secondary data was used in this study with all 1425 mutual funds from 2012-2017 on the Indonesia Stock Exchange was used as the population in this study is. The purposive sampling technique determines the sample in this study. The sample used in this study was Conventional and Shariah mutual fund in Indonesia Stock Exchange (IDX) with six products each. This hypothesis test used Differential Test tools with data analysis techniques using Paired sample t-test analysis using SPSS 25. In this study, we found that there was a significant difference between the return on conventional mutual funds and Syariah mutual funds. While the risk, Sharpe method, Treynor method, and Jensen method have not significant difference between conventional mutual funds and Syariah mutual funds.
Keywords: Performance, Conventional Mutual Funds, Shariah Mutual Funds, Return, Risk
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan reksadana konvensional dan reksadana syariah dalam kinerja  dan  risikonya.  Perkembangan  produk  reksadana  didasarkan  dalam  2  (dua)  kategori  yaitu  reksadana konvensional dan reksadana syariah (www.ojk.go.id). Berdasarkan data dari Pusat Data dan Statistik menunjukkan bahwa  Reksadana  Syariah  underperformed  dibandingkan  dengan  reksadana  konvensional.  Oleh  karena  itu, Pengujian kinerja reksadana syariah dengan pengujian kinerja reksadana konvensional belum secara luas diuji. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dengan  populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  seluruh reksadana yang ada di Bursa Efek Indonesia yang berjumlah 1425 reksadana. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah reksadana konvensional dan syariah di Bursa Efek Indonesia yang masing-masing berjumlah 6  (enam)  produk.  Pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  alat  Uji  Beda  dengan  teknik  analisis  data menggunakan  analisis  Paired  sampel  t-test.  Hasil  uji  beda  dari  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  terdpaat perbedaan  yang  signifikan  antara  return  reksadana  konvensional  dan  reksadana  syariah.  Sedangkan  risiko, metode Sharpe, metode Treynor dan metode Jensen tidak mempunyai perbedaan signifikan antara reksadana konvensional dan reksadana syariah.
Kata kunci: Kinerja, Reksadana Konvensional, Reksadana Syariah, Return, Risiko

## PENDAHULUAN
Reksadana merupakan salah satu instrumen derivatif. Undang-undang pasar modal No 8 Tahun 1995 pasal 1 ayat 2 menjelaskan bahwa reksadana merupakan sarana yang digunakan untuk menghim- pun  dana  masyarakat  pemodal  yang  kemudian  diinvestasikan  oleh  manajer  investasi  pada  portofolio efek. Hadi (2013:132) menjelaskan bahwa dengan adanya dana yang besar di reksadana dapat dilakukan diversifikasi investasi yang besar sehingga risiko yang dihadapi akan semakin kecil.
Perkembangan produk reksadana didasarkan dalam 2 (dua) kategori yaitu reksadana konven- sional dan reksadana syariah (www.ojk.go.id). Reksadana konvensional adalah reksadana yang tidak berlandaskan prinsip syariah, didalamnya perusahaan yang ditawarkan juga tidak berbasis syariat Islam. Sedangkan Reksadana Syariah adalah reksadana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip sya- riah Islam, baik dalam akad antara Manajer Investasi (MI) dengan investor maupun emiten (Lestari, 2015). Pengelompokkan reksadana menjadi dua kategori ini disebabkan karena mayoritas penduduk Indonesia beragama islam, sehingga cukup banyak investor di Indonesia yang sangat mempertimbangkan syariat Islam. Bagi para investor yang melakukan investasi dengan pertimbangan nilai-nilai syariah, pasti tidak akan melihat kinerja reksadana konvensional untuk investasinya dan akan lebih memilih reksadana sya- riah.  Sedangkan  untuk  investor  yang  hanya  mempertimbangkan  mengenai  kinerja  reksadana,  akan melihat return antara reksadana konvensional dengan reksadana syariah (Syafrida et al, 2014). Hal ter- sebut akan menjadi masalah karena reksandana Syariah cenderung baru di Indonesia sehingga Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah akan lebih kecil dibandingkan dengan NAB reksadana konven- sional. Perbandingan antara reksadana konvensional dan syariah terlihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Perbandingan Reksadana Konvensional dengan Reksadana Syariah
Sumber: Pusat Data dan Statistik Reksadana Syariah (www.ojk.co.id).
Dilihat  pada  Tabel  1  bahwa  reksadana  konvensional  lebih  unggul  dari  reksadana  syariah, disebabkan karena reksadana kovensional dikenal lebih dulu daripada reksadana syariah. Hal ini terlihat tahun 2012-2017 pada reksadana konvesional yang memiliki kenaikan tiap tahun yang lebih besar da- ripada reksadana syariah. Pada tahun 2017 dapat diketahui reksadana konvensional yang beredar sebe- sar  1.596  unit  reksadana,  sedangkan  reksadana  syariah  yang  beredar  sebesar  181  unit  reksadana. Perbedaan jumlah reksadana yang beredar sangat besar ini, membuktikan bahwa masyarakat masih lebih memilih untuk menginvestasikan dananya dengan produk dari reksadana konvensional. Pada kolom perbandingan NAB juga terlihat reksadana konvensional lebih unggul daripada reksadana syariah. Pada tahun  2017  dapat  diketahui  NAB  reksadana  konvensional  sebesar  Rp  429.194,80  Milyar  sedangkan reksadana syariah sebesar Rp 28.311,77 Milyar. Lestari (2015) menjelaskan bahwa kondisi yang terlihat bahwa kinerja reksadana saham konvensional lebih baik daripada kinerja reksadana saham syariah, se- hingga menunjukkan kinerja reksadana saham syariah mayoritas masih underperformed dibandingkan dengan  reksadana  konvensional  dan  pengujian  kinerja  reksadana  syariah  dengan  pengujian  kinerja reksadana konvensional belum secara luas diuji.
Penelitian kinerja Islamic dan Non-Islamic Index menunjukkan hasil yang beragam. Li et al (2016) yang menemukan bahwa di Malaysia, kinerja reksadana syariah lebih baik daripada kinerja Reksadana
Konvensional Syariah Konvensional Syariah 2012 696 58 754 7,69% 204.541,97 8.050,07 212.592,04 3,79% 2013 758 65 823 7,90% 183.112,33 9.432,19 192.544,52 4,90% 2014 820 74 894 8,31% 230.304,09 11.158,00 241.462,09 4,65% 2015 998 93 1.091 8,52% 260.949,57 11.019,43 271.969,00 4,05% 2016 1.289 136 1.425 9,54% 323.835,18 14.914,63 338.749,81 4,40% 2017 1.596 181 1.777 10,19% 429.194,80 28.311,77 457.506,57 6,59% Total NAB Prosentase NAB Tahun Perbandingan Jumlah Reksadana Beredar (dalam unit reksadana) Total Reksadana (dalam unit) Prosentase Reksadana Perbandingan NAB ( dalam Milyar Rupiah)
konvensional. Penelitian yang dilakukan oleh Iswanaji (2016) menemukan bahwa tidak terdapat perbe- daan  yang  signifikan  antara  kinerja  reksadana  syariah  dengan  reksadana  konvensional.  Penelitian Qomariah  et  al  (2016)  menemukan  perbedaan  yang  signifikan  pada  return  reksadana  konvensional dengan return reksadana syariah. Lianti et al (2017) menemukan bahwa antara kinerja reksadana saham syariah dan reksadana saham konvensional dalam metode Sharpe maupun metode Treynor tidak ter- dapat perbedaan signifikan. Sementara itu, Lestari (2015) menemukan perbedaan yang signifikan pada kinerja reksadana konvensional dengan kinerja reksadana syariah. Pengujian kinerja reksadana konven- sional dengan reksadana syariah diperlukan untuk mencari tahu kinerja reksadana, tingkat risiko, dan perbedaan pada metode pengukuran kinerja reksadana syariah dibandingkan dengan reksadana kon- vensional di Indonesia.
Reksadana
Menurut  undang-undang  pasar  modal  no  8  tahun  1995,  pasal  1  ayat  27  mendefinisikan Reksadana  sebagai  wadah  yang  digunakan  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat  yang  memiliki modal  untuk  diinvestasikan  dalam  portofolio  efek  oleh  manajer  investasi.  Reksadana  merupakan kepemilikan  jenis  saham  dan  berbagai  jenis  obligasi  serta  sekuritas  lainnya,  yang  dimiliki  oleh  seke- lompok pemodal dan dikelola oleh perusahaan investasi profesional karena akan membuat lebih kecil risiko yang dihadapi. Guna menciptakan kekuatan membeli yang kuat dibandingkan melakukan investasi sendiri, dana akan disatukan dari pemodal banyak pemodal (Sunariyah, 2004:224). Oleh karena itu, bagi masyarakat  yang  memiliki  modal  namun  memiliki  waktu  yang  terbatas  dalam  menghitung  risiko, reksadana menjadi salah satu alternatif investasi tepat. Darmadji dan Fakhrudin (2011:166) menyatakan terdapat tiga hal yang terkait dengan reksadana:
1. Adanya dana dari masyarakat pemodal, baik individu maupun institusi.
2. Dana  tersebut  diinvestasikan  ke  dalam  portofolio  efek  yang  telah  terdiversifikasi,  dimana  dana tersebut adalah dana milik bersama dan
3. Dana tersebut dikelola oleh manajer investasi. Reksadana merupakan investasi alternatif atau investasi yang terdiversifikasi bagi para pemodal yang ingin berinvestasi dengan modal yang terbatas. Reksadana memiliki risiko kecil serta return yang baik,  sehingga  investasi  reksadana  memiliki  banyak  keuntungan  bagi  investor.  Investasi  reksadana dikelola oleh manajer investasi, oleh karena itupara investor tidak perlu memonitor aktivitas perdagangan di  bursa  setiap  hari.  Hal  ini  tentu  memudahkan  bagi  investor  yang  tidak  memiliki  waktu  untuk  selalu melakukan pengecekan terhadap investasinya.
Reksadana sendiri saat ini telah berkembang dengan adanya reksadana syariah. Menurut Fatwa Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) No. 80/DSN-MUI/III/2011 mendefinisikan reksadana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah islam baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagian pemilik harta ( shahib al-mal/ rabb al-mal ) dengan manajer investasi sebagai wakil sha- hib al-mal, maupun antara manajer investasi sebagai wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi. Dengan demikian, reksadana syariah memiliki kebijakan instrumennya yang berlandaskan prinsip-prinsip syariat  islam,  berupa  akad,  operasional  sampai  sistemnya  sesuai  dengan  aturan  syariat  islam.  Dana reksadana  Syariah  dalam  Pengelolaannya  tidak  mengijinkan  penggunaan  strategi  investasi  yang mengarah ke strategi spekulasi. Dalam hal pembagian hasil keuntungan investasi syariah, antara para investor dan manajer investasi memberikan bagi hasil sesuai dengan proporsi modal yang dimiliki. Return Reksadana Return merupakan imbal hasil yang diperoleh ketika seseorang melakukan investasi. Oleh ka- rena itu, meningkatkan return dalam berinvestasi merupakan hal penting yang harus diperhatikan oleh investor ketika melakukan investasi supaya dapat memperoleh keuntungan yang maksimal. Menurut Tan- delilin (2010:186) menerangkan bahwa perlu dilakukan penghitungan secara akurat dalam memprediksi
risk dan return yang dihasilkan oleh aset dalam melakukan investasi. Oleh karena itu, Qomariyah et al (2016) menemukan hasil bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara return reksadana saham kon- vensional dan return Reksadana saham syariah.
H1  :  Terdapat  perbedaan  signifikan  dalam  return  antara  reksadana  saham  konvensional  dengan reksadana saham syariah.

## Risiko Reksadana
Dalam investasi, untuk mendapatkan return yang tinggi investor akan menghadapi risiko yang tinggi juga. Karena sudah menjadi hal yang seharusnya ketika kita mendapatkan return yang tinggi maka kita  akan  mendapatkan  risiko  yang  tinggi  pula  (Hadi,  2013:  202).  Hal  tersebut  bisa  terjadi  dalam reksadana  konvesional  maupun  syariah.  Tandelilin  (2010:186)  menerangkan  bahwa  perlu  dilakukan penghitungan  secara  akurat  dalam  memprediksi  risk  dan  return  yang  dihasilkan  oleh  aset  dalam melakukan investasi. Penelitian Lestari (2015) menunjukkan bahwa antara reksadana syariah dengan reksadana konvensional baik dalam risiko, return dan dalam metode Sharpe terdapat perbedaan signif- ikan.  Menurut  Iswanaji  (2016)  menjelaskan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  antara  risiko reksadana konvensional dengan reksadana syariah.
H2  :  Terdapat  perbedaan  signifikan  dalam  risiko  antara  reksadana  saham  konvensional  dengan reksadana saham syariah.

## Kinerja Reksadana
Kinerja reksadana digunakan untuk mengukur perkembangan sebuah produk reksadana terse- but. Kinerja reksadana juga dapat digunakan untuk investor dalam hal pengambilan keputusan investasi dengan cara membandingkan kinerja satu reksadana dengan reksadana lainnya yang menjadi target investasinya. Dalam melihat atau menilai kinerja reksadana, investor juga perlu memperhatikan faktor- faktor lain seperti risiko, benchmark dan lainnya. Hal ini dilakukan supaya dapat mengetahui bagaimana kinerja sebuah reksadana, maka diperlukan cara untuk mengukur kinerja reksadana. Halim (2015:51) menyebutkan metode yang umum digunakan dalam menilai kinerja portofolio adalah metode Sharpe , metode Treynor dan metode Jensen . Metode sharpe adalah sebuah metode yang umum digunakan untuk mengukur kinerja portofolio. Dalam mengukur kinerja reksadana menggunakan metode Sharpe , premi risiko portofolio (selisih rerata ringkat keuntungan portofolio dengan rerata suku bunga bebas risiko) dengan risiko portofolio yang dinya- takan dengan standar deviasi diperbandingkan (Halim, 2015:52). Lebih lanjut, Halim (2015:52) menga- takan bahwa semakin besar premi risiko terhadap standar deviasi maka dapat dikatakan bahwa kinerja tersebut semakin baik. Dengan kata lain, Semakin besar nilai metode Sharpe ini mengindikasikan bahwa semakin baik kinerja portofolio yang membentuk garis tersebut. Lestari (2015) menemukan perbedaan yang signifikan pada kinerja reksadana saham konvensional dengan reksadana syariah. H3  :  Terdapat  perbedaan  signifikan  dilihat  metode Sharpe antara  reksadana  konvensional  dengan reksadana syariah.
Menurut Halim (2015:52) metode Treynor membandingkan antara premi risiko portofolio (selisih rerata  tingkat  keuntungan  portofolio  dengan  rerata  bunga  bebas  risiko)  dengan  risiko  portofolio  yang dinyatakan dengan beta (risiko pasar atau risiko sistematis). Formula ini menghitung tingkat kemiringan (slop) garis yang menghubungkan portofolio yang berisiko dengan bebas risiko (Halim, 2015:53). Dalam metode Treynor jika semakin besar tingkat kemiringan garis berarti semakin baik portofolio yang mem- bentuk garis kemiringan (Halim, 2015:53). Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar rasio premi risiko portofolio terhadap beta, maka dapat dikatakan bahwa kinerja portofolio semakin baik (Halim, 2015: 53). Metode Treynor relevan  dipergunakan  untuk  investor  yang  memiliki  berbagai  portofolio  atau  me- nanamkan dananya pada berbagai reksadana atau melakukan diversifikasi pada berbagai portofolio, se- hingga risiko portofolio dinyatakan dalam beta (Halim 2015:53).
Mengenai  teori  penjelasan  dari  Halim  (2015)  bahwa  penelitian  Rahmah  (2016)  menjelaskan mengenai hasil perbandingan reksadana syariah dan reksadana konvensional dengan metode Sharpe , Treynor dan Jensen menunjukkan bahwa terjadi perbedaan signifikan. H4  :  Terdapat  perbedaan  signifikan  dilihat  metode Treynor antara  reksadana  konvensional  dengan reksadana syariah.
Indek Jensen merupakan metode yang didasarkan pada konsep lini bursa sekuritas/keuangan ( Security Market Line /SML) yang merupakan garis yang menghubungkan portofolio pasar dengan kes- empatan investasi yang bebas risiko (Halim, 2015: 53). Lebih lanjut Halim, (2015: 53) mengatakan bahwa jika keuntungan aktual dari suatu portofolio lebih besar dari keuntungan yang sesuai dengan persamaan SML, maka metode Jensen akan positif dan sebaliknya, jika keuntungan aktual dari suatu portofolio lebih kecil dari keuntungan yang sesuai dengan persamaan SML, metode Jensen akan negatif . Teori metode Jensen dari penjelasan diatas penelitian Jepryansyah et al (2014) menjelaskan bahwa adanya perbedaan yang signifikan antara reksadana syariah dengan reksadana konvensional. Sedangkan  penelitian  Pratiwi  dan  Putri  (2017)  menjelaskan  tidak  ada  perbedaan  signifikan  antara reksadana  syariah  dengan  reksadana  konvensional.  Berdasarkan  uraian  yang  didukung  oleh  hasil penelitian di atas, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut: H5  :  Terdapat perbedaan signifikan dilihat metode Jensen antara reksadana saham konvensional dan reksadana saham syariah.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini adalah penelitian deskriptif komparatif untuk membandingkan antara reksadana konvensional  dengan  reksadana  syariah  dalam  hal  return,  risiko,  dan  kinerja  yang  dibagi  kedalam  3 metode penilaian kinerja reksadana. Penelitian menggunakan data sekunder yang diperoleh dari Indone- sian Stock Exchange (IDX) berupa data IHSG dan ISSI, Bank Indonesia (BI) berupa data data suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan SBIS (Sertifikat Bank Indonesia Syariah) periode Januari 2012 sam- pai dengan Desember 2016, dan Pusat Data Kontan.co.id berupa data NAB reksadana saham konven- sional maupun reksadana saham syariah periode akhir Desember 2014 – Desember 2017.
Populasi yang digunakan dalam penelitian adalah seluruh reksadana yang ada di Bursa Efek Indonesia yang berjumlah 1425 reksadana. Metode penentuan sampel penelitian dilakukan dengan cara purposive sampling dengan berdasarkan pada kriteria-kriteria yang terdiri dari: (1) Reksadana saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan tidak pernah dilikuidasi selama periode penelitian yaitu bulan Januari 2012 sampai dengan bulan Desember 2017 dan (2) Reksadana saham tersebut memiliki data NAB setiap bulan yang lengkap sesuai penelitian yaitu bulan Januari 2012 sampai dengan bulan Desem- ber 2017.
Penelitian  ini  akan  menggunakan  variabel  rata-rata  return  reksadana,  standar  deviasi/risiko reksadana, metode Sharpe , metode Treynor dan metode Jensen . Variabel tersebut terbentuk dari pen- gukuran kinerja, melalui data Nilai Aktiva Bersih (NAB), IHSG/ISSI dan SBI/SBIS. Data dan pengukuran terlihat pada tabel 2.
Tabel 2. Ringkasan Definisi Operasional No Variabel Pengukuran 1 Return Reksa Dana Saham Rp = (NAB t – NAB t-1 ) / NAB t-1
Keterangan
• Rp = Return reksadana.
• NABt = NAB periode pengukuran t.
• NABt-1   = NAB periode pengukuran t sebelumnya. 2 Return pasar (IHSG dan ISSI)
Rm = (IHSG t – IHSG t-1 ) / IHSG t-1
Rm = (ISSI t – ISSI t-1 ) / ISSI t-1 Keterangan :
• Rm = Return Pasar.
• IHSGt = Nilai IHSG periode pengukuran.
• IHSG t-1 = Nilai IHSG periode pengukuran sebelumnya.
3 Standar Deviasi Return portofolio 𝜎 = #∑[𝑅𝑖 − 𝐸(𝑅𝑖)] !
𝑛 − 1
Keterangan :
• σ = Standar Deviasi.
• Ri = Return portofolio periode t.
• E = Expected return periode t.
• n = jumlah data.
4 Risk Free
𝑅𝑓 = ∑𝑆𝐵𝐼
𝑁 Keterangan : • Total SBI = Sertifikat Bunga Indonesia (SBI/SBIS).
• N = Jumlah periode pengukuran. 5 Beta ( β ) Rp = α + β (Rm)
Keterangan:
• Rp = Return reksadana.
• Rm = Return pasar.
• α = Konstanta yang merupakan titik potong garis regresi dengan     sumbu vertical . • β = Slope garis regresi. 6 Metode Sharpe Spi = "#$%"& '(#$ Keterangan :
• Spi = Metode Sharpe reksadana i pada waktu t.
• Rpi = Rata-rata return reksadana i pada waktu t.
• Rf = Rata-rata atas tingkat bunga bebas risiko. • SDpi = Standar deviasi dari return reksadana i pada waktu t. 7 Metode Treynor
Tpi = "#$%"& )#$ Keterangan :
• Tpi = Metode Treynor reksadana i pada waktu t.
• Rpi = Rata-rata return reksadana i pada waktu t.
• Rf = Rata-rata atas tingkat bunga bebas risiko. • Β pi = Beta reksadana i pada waktu t.
8 Metode Jensen Jpi = (Rpi – Rf) – β pi (Rm – Rf) Keterangan :
• Jpi = Metode Jensen rekasadana i pada waktu t.
• Rpi = Rata-rata return reksadana i pada waktu t.
• Rf = Rata-rata ata tingkat bunga bebas risiko.
• Rm = Rata-rata return pasar (IHSG).
• β pi = Beta reksadana i pada waktu t.
Alat analisis penelitian ini menggunakan Paired sample t-test untuk membandingkan data dari dua sample yaitu Reksadana konvensional dan Reksadana syariah dalam variabel return, risiko, dan 3 metode kinerja ( Sharpe , Treynor dan Jensen ). Uji t- Paired adalah bagian dari statistik parametrik yang bertujuan untuk menentukan ada tidaknya perbedaan rata-rata dua sampel bebas, maka dua sampel yang dimaksud adalah sampel yang sama namun mempunyai dua data (Sujarweni, 2016:161). Uji ini digunakan untuk menguji beda dengan menggunakan rata-rata variabel data yang berdistribusi normal (Sujarweni, 2016:161). Dalam mengolah data akan menggunakan software SPSS 25.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan kriteria, terdapat 12 (dua belas) produk reksadana saham yang diperjualbelikan dari manajer investasi yang berbeda sehingga terdiri dari 6 reksadana konvensional dan 6 reksadana syariah. Pemilihan produk reksadana didasarkan atas nilai NAB yang tinggi serta pengambilan jumlah produk yang  sama  agar  tidak  terjadi  ketimpangan  dalam  melakukan  penelitian  perbandingan.  Data  dalam penelitian menggunakan periode tahun 2012-2017 terdiri dari 6 tahun.

## Statistik Deskriptif
Berikut  ini  penjelasan  mengenai  deskriptif  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  untuk melihat jumlah sampel (noun), nilai minimum (minimum) nilai maksimum (maximum) dan nilai rata-rata (mean) reksadana konvensional dan reksadana syariah pada tahun 2012-2017. Nilai rata-rata menujuk- kan  rata-rata  dalam  satu  variabel  penelitian,  diperoleh  dengan  menjumlahkan  seluruh  data  dan membaginya dengan cacah data. Nilai maksimum menunjukkan nilai terbesar pada data. Nilai minimum menunjukkan nilai terkecil pada data. Berikut Tabel 3. yang menunjukkan statistik deskriptif reksadana konvensional dan syariah:
Tabel 3. Hasil Statistik Diskriptif
Sumber: data diolah, 2018
Hasil Statistik deskriptif Tabel 3. dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Pada  return  reksadana  dapat  dilihat  nilai  minimum  konvensional  sebesar  -0,0113  dan  syariah sebesar -0,0267, hal ini mengindikasikan kinerja terendah dialami oleh reksadana syariah. . Dilihat dari nilai maximum pada reksadana konvensional sebesar 0,0253 dan reksadana syariah sebesar 0,0222 menunjukkan bahwa return tertinggi diraih oleh reksadana konvensional. Nilai mean return reksadana  saham  konvensional  lebih  tinggi  (0,0068)  dibandingkan  reksadana  saham  syariah (0,0042). Hal ini mengindikasikan bahwa return reksadana konvensional lebih baik dibandingkan dengan reksadana syariah.
2. Pada risiko reksadana dapat dilihat nilai minimum konvensional sebesar 0,0134 dan syariah sebesar 0,0141, hal ini mengindikasikan bahwa risiko terendah terjadi pada reksadana konvensional. Nilai maximum pada reksadana konvensional sebesar 0,0765 dan reksadana syariah sebesar 0,0589, hal ini menunjukkan bahwa risiko tertinggi dimiliki oleh reksadana konvensional. Nilai mean risiko reksadana  saham  konvensional  (0,0392)  lebih  tinggi  dibandingkan  reksadana  saham  syariah
Konvensional Syariah Konvensional Syariah Konvensional
Syariah Konvensional Syariah Return 36 36 -0,0113 -0,0267 0,0253 0,0222 0,0068 0,0042 Risiko 36 36 0,0134 0,0141 0,0765 0,0589 0,0392 0,0371 Sharpe 36 36 -3,4154 -2,9375 -0,5417 -0,5490 -1,5947 -1,6427 Treynor 36 36 -0,0949 -0,0800 -0,0227 -0,0226 -0,0547 -0,0515 Jensen 36 36 -0,0279 -0,0231
0,0313 0,0211 0,0023 0,0055 Kinerja Reksadana N Minimum Maximum Mean
(0,0371).  Hasil  risiko  mendindikasikan  bahwa  risikko  reksadana  konvensional  lebih  tinggi dibandingkan dengan risiko reksadana syariah.
3. Pada kinerja reksadana dengan metode Sharpe dapat dilihat nilai minimum konvensional sebesar - 3,415 dan syariah sebesar -2,938, hal ini menunjukkan menurut pengukuran metode Sharpe kinerja terendah  terjadi  pada  reksadana  konvensional.  Nilai  maximum  pada  reksadana  konvensional sebesar  -0,5417  dan  reksadana  syariah  sebesar  -0,5490,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  menurut metode Sharpe kinerja tertinggi terjadi pada reksadana konvensional. Nilai mean metode Sharpe reksadana  saham  konvensional  (-1,5947)  lebih  besar  dibandingkan  reksadana  saham  syariah(- 1,6429). Hasil mean menunjukkan bahwa kinerja kedua reksadana tidak baik dan kinerja reksadana syariah lebih buruk dibandingkan dengan kinerja reksadana konvensional.
4. Pada kinerja reksadana dengan metode Treynor dapat dilihat nilai minimum konvensional sebesar - 0,0949 dan syariah sebesar -0,0800. Nilai maximum pada reksadana konvensional sebesar -0,0227 dan reksadana syariah sebesar -0,0226. Hal ini menunjukkan bahwa nilai dari risk free lebih besar dari pada return yang didapatkan pada kedua reksadana dengan nilai tidak jauh berbeda. Nilai mean return reksadana konvensional lebih rendah (sebesar -0,054737) dibandingkan reksadana syariah (-0,051502). Hasil mean tersebut dapat diketahui reksadana saham syariah memiliki kinerja lebih baik daripada reksadana saham konvensional.
5. Pada kinerja reksadana dengan metode Jensen dapat dilihat nilai minimum konvensional sebesar - 0,0279 dan syariah sebesar -0,0231, hal ini menunjukkan bahwa menurut metode Jensen kinerja terendah  terjadi  pada  reksadana  konvensional.  Nilai  maximum  pada  reksadana  konvensional sebesar 0,0313 dan reksadana syariah sebesar 0,0211. Hal ini menunjukkan bahwa kinerja pada metode Jensen tertinggi  terjadi  pada  reksadana  konvensional.  Nilai  mean  return  reksadana konvensional terlihat lebih rendah (sebesar 0,0023) dibandingkan reksadana syariah (0,0055). Hasil ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  reksadana  syariah  lebih  baik  kinerjanya  dibandingkan  dengan reksadana konvenional berdasarkan metode Jensen . Hasil uji normalitas yang telah dilakukan ditunjukkan pada Tabel 4. sebagai berikut: Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
Sumber: data diolah, 2018 Berdasarkan hasil pengujian Kolmogorov-Smirnov dengan menggunakan program SPSS 25 un- tuk membuktikan keduanya berdistribusi normal atau tidak dan untuk menentukan langkah pengujian perbandingan selanjutnya. Pada Tabel 4 menunjukkan bahwa nilai signifikansi tiap variabel lebih dari 0,05. Hasil tersebut menunjukkan bahwa data berdistribusi normal baik reksadana konvensional maupun syariah. Dengan demikian untuk langkah selanjutnya dilakukan perbandingan menggunakan Paired sam- ple t-test. Hasil Uji Paired sample T-Test antara reksadana konvensional dengan reksadana syariah di- tunjukkan pada Tabel 5.
Konvensional Syariah Konvensional Syariah Return 0,13 0,196 Normal Normal Risiko 0,099 0,2 Normal Normal Indeks Sharpe 0,2 0,093 Normal Normal Indeks Treynor 0,2 0,2 Normal Normal Indeks Jensen 0,123 0,2 Normal Normal Kinerja Reksadana
Signifikansi Alpha
(α) Keterangan
0,05
Tabel 5. Hasil Paired Sample T-test Kinerja Reksadana dalam Return Variabel Signifikansi Uji Hipotesis Keterangan Return 0,014 H 1 Diterima Ada Perbedaan Risiko 0,230 H 2 Ditolak Tidak Ada Perbedaan Metode Sharpe 0,485 H 3 Ditolak Tidak Ada Perbedaan Metode Treynor 0,404 H 4 Ditolak Tidak Ada Perbedaan Metode Jensen 0,288 H 5 Ditolak Tidak Ada Perbedaan
Sumber: data diolah, 2018
Berdasarkan tabel 5. menunjukkan bahwa hipotesis 1 diterima, terlihat dari nilai signifikansi var- iabel return sebesar 0,014 lebih rendah dari 0,05. Di sisi lain untuk hipotesis 2,3,4, dan 5 ditolak yang terlihat dari nilai signifikansi variabel risiko (0,230), Metode Sharpe (0,485), metode Treynor (0,404) dan metode Jensen (0,288) lebih rendah dari 0,05.
Return Reksadana Konvensional dan Reksadana Syariah Berdasarkan hasil analisis data terhadap variabel return, diperoleh tingkat signifikansi sebesar 0,014, karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 (0,014 < 0,05), maka H1 diterima. Hal ini mengindi- kasikan bahwa return reksadana konvensional dan reksadana syariah memiliki perbedaan yang signif- ikan. Penelitian ini menemukan bahwa return reksadana konvensional lebih besar dibandingkan dengan reksadana syariah yang terlihat pada nilai return reksadana konvensional sebesar 0,0068 dan reksadana syariah sebesar 0,0042. Hal ini disebabkan karena nilai NAB reksadana yang sering berubah-ubah setiap waktu tergantung dengan nilai instrumen portofolio yang ada di dalam masing-masing produk (Manurung, 2007:5). Selain hal tersebut, produk reksadana konvensional yang dikenal lebih dahulu oleh masyarakat, memiliki banyak jenis pilihan produk yang dijualbelikan daripada reksadana syariah dan tidak melalui proses cleansing, maka hal tersebut yang membuat return tinggi. Sebaliknya untuk reksadana syariah hanya memperjualbelikan produknya sesuai dengan ketentuan syariat Islam. Menurut Huda dan Nasution (2008)  dalam  reksadana  syariah  return  yang  didapatkan  melalui  proses  Cleansing,  Filterisasi  dan kegiatan haram. Berdasarkan hal itu, produk reksadana syariah yang dijualbelikan mengakibatkan tidak mampu meningkatkan fluktuasi dari penjualan itu sendiri, maka reksadana syariah dikatakan kurang mar- ketable (Putriana, 2016). Pendapat ini, sejalan dengan penelitian Lestari (2015) dimana return mengalami perbedaan secara signifikansi antara kinerja reksadana syariah dan reksadana konvensional dengan re- turn reksadana saham, menjelaskan bahwa reksadana konvensional memberikan return yang unggul dibandingkan  reksadana  syariah.  Hal  tersebut  disebabkan  karena  adanya  prinsip  pokok  yang  mem- bedakan  reksadana  syariah  dalam  mengelola  portofolio  investasinya,  sehingga  menjadi  berbeda  dari reksadana konvensional. Namun, Qomariah et al (2016) menjelaskan bahwa reksadana syariah lebih unggul daripada reksadana konvensional. Dikarenakan strategi manajer investasi reksadana melakukan rotasi pada sektor saham yang potensial.

## Risiko Reksadana Konvensional dan Reksadana Syariah
Berdasarkan hasil analisis data terhadap variabel risiko, diperoleh tingkat signifikansi sebesar 0,230, karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 (0,230 > 0,05), maka H2 ditolak. Hal ini menunjukkan bahwa risiko reksadana konvensional dan reksadana syariah memiliki tidak ada perbedaan. Hal disebab- kan  karena  keduanya  merupakan  jenis  investasi  yang  sama  yaitu  reksadana  dan  memiliki  tata  cara pengelolaan yang sama yaitu sama-sama melalui manajer investasi. Untuk produk reksadana konven- sional, disebabkan karena prinsip dalam investasi high risk high return, yang artinya tingkat pengembalian reksadana konvensional yang tinggi akan membuat risiko juga tinggi. Seperti halnya dalam buku Jogi- yanto (2014:30) bahwa return dan risiko mempunyai hubungan yang positif, karena semakin besar risiko yang ditanggung, maka semakin besar pula return yang diharapkan. Tidak adanya perbedaan didalam
risiko, dapat dilihat perbedaan reksadana dalam bentuk operasionalnya, yang mana reksadana konven- sional tanpa proses screening, hal ini menyebabkan banyaknya saham yang dimasukkan kedalam produk reksadana untuk menciptakan produk yang memiliki return tinggi, dengan begitu risiko menjadi tinggi. Sedangkan untuk reksadana syariah dalam operasionalnya memiliki proses screaning, adanya proses tersebut membuat reksadana syariah berisiko karena portofolio yang terbentuk dalam reksadana syariah menyebabkan manajer investasi membentuk portofolio dengan diversifikasi rendah, dan mempengaruhi return. Risiko reksadana konvensional sebesar 0,0392 dan reksadana syariah sebesar 0,0371, menun- jukkan bahwa nilai risiko antara reksadana konvesional lebih besar daripada reksadana syariah.
Hasil ini sejalan dengan penelitian Iswanaji (2016) bahwa risiko tidak mengalami perbadaan sig- nifikan. Tidak adanya perbedaan yang signifikan, merupakan salah satu bukti perkembangan ekonomi syariah di Indonesia, khususnya di pasar modal dan merupakan prestasi yang menggembirakan terhadap ekonomi syariah. Bertentangan dengan hasil penelitian Lestari (2015) menunjukkan bahwa risiko men- galami perbedaan secara signifikan antara reksadana syariah dan reksadana konvensional, serta risiko konvensional lebih unggul daripada reksadana syariah.
Metode Sharpe antara Reksadana Konvensional dan Reksadana Syariah
Hasil analisis data terhadap variabel metode Sharpe , diperoleh tingkat signifikansi sebesar 0,485, karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 (0,485 > 0,05), maka H3 ditolak. Hal ini mengindikasikan bahwa kinerja reksadana konvensional dan syariah menggunakan metode Sharpe tidak terdapat perbe- daan yang signifikan. Nilai rata-rata Sharpe reksadana konvensional sebesar -1,6427 dan reksadana syariah sebesar -1,594. Nilai tersebut menunjukkan bahwa kinerja reksadana baik yang konvensional maupun syariah memiliki kinerja yang kurang baik. Kurang baiknya kinerja reksadana disebabkan karena nilai  dari  risk  free  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  return  reksadana.  Risk  free  dengan  return reksadana ini melihat anatara return reksadana syariah yang lebih kecil dibandingkan dengan SBIS dan reksadana konvensional yang lebih kecil dibandingkan dengan SBI.
Hasil ini sejalan dengan penilitian Lianti et al (2017), Pratiwi dan Putri (2017) dan Jeprayansyah dan  Fauzie  (2014).  Bahwa  metode Sharpe tidak  mengalami  perbedaan  secara  signifikan  antara reksadana  syariah  dan  konvensional.  Jeprayansah  dan  Fauzie  (2014)  selain  menyatakan  tidak  ada perbedaan secara signifikan, menyatakan bahwa hasil Sharpe syariah lebih unggul dari konvensional. Penelitian Lianti et al (2017) menyatakan bahwa kinerja dengan metode Sharpe menunjukkan reksadana konvensional lebih unggul dari reksadana syariah. Bertentangan dengan penelitian Lestari (2015), yang menyatakan bahwa metode Sharpe mengalami perbedaan secara signifikan antara reksadana syariah dan konvensional.
Metode Treynor antara Reksadana Konvensional dan Reksadana Syariah
Hasil  analisis  data  terhadap  variabel  metode Treynor ,  diperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar 0,404, karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 (0,404 > 0,05), maka H4 ditolak. Hal ini mengindi- kasikan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  terdapat  kinerja  reksadana  konvensional  dan  syariah menggunakan metode Treynor . Nilai rata2 kinerja reksadana menggunakan metode Treynor menunjuk- kan  bahwa  nilai  rata-rata  reksadana  konvensional  sebesar  -0,0547  dan  reksadana  syariah  sebesar  - 0,0515. Nilai tersebut menunjukkan bahwa kinerja reksadana baik yang konvensional maupun syariah memiliki kinerja yang kurang baik. Hal ini disebabkan oleh adanya nilai risk free rate lebih baik daripada nilai dari reksadana saham. Nilai risk free rate yang lebih tinggi mengindikasikan bahwa investasi pada reksadana kurang menguntungkan dibandingkan dengan investasi lain.
Hasil ini sejalan dengan penelitian serta Jepryansyah (2014) menyatakan bahwa tidak ada perbe- daan signifikan dan kinerja syariah lebih baik dari konvensional. Selain penelitian itu, Lianti et al (2017) menjelaskan bahwa kinerja konvensional lebih baik dari kinerja syariah dalam bentuk Treynor dan tidak ada perbedaan secara signifikan antara reksadana konvensional dan reksadana syariah. Pratiwi dan Putri
(2017), menjelaskan bahwa tidak ada perbedaan secara signifikan antara reksadana konvensional dan reksadana syariah. Bertentangan dengan penelitian Rahmah (2016), dimana dengan metode Treynor mengalami perbedaan secara signifikan antara reksadana konvensional dan reksadana syariah. Metode Jensen antara Reksadana Konvensional dan Reksadana Syariah Hasil analisis data terhadap variabel metode Jensen , diperoleh tingkat signifikansi sebesar 0,288, karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 (0,288 > 0,05), maka H5 ditolak. Hal ini mengindikasikan bahwa antara kinerja reksadana konvensional dan syariah menggunakan metode Jensen tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Nilai rata2 kinerja reksadana menggunakan metode Jensen menunjukkan bahwa reksadana konvensional sebesar 0,0023 dan reksadana syariah sebesar 0,00155. Nilai kinerja dengan metode Jensen tersebut menunjukkan bahwa reksadana saham baik secara konvensional mau- pun syariah, sama-sama menghasilkan kinerja yang baik, dan menunjukkan bahwa Manajer Investasi mampu memberikan kinerja di atas kinerja pasar sesuai risiko yang dimiliki.
Hasil ini sejalan dengan penelitian Pratiwi dan Putri (2017), bahwa tidak terdapat berbedaan secara  signifikan  dengan  menggunakan  metode Jensen dan  hasil  rata-rata,  menunjukkan  bahwa reksadana konvensional lebih unggul dari reksadana syariah. Bertentangan dengan penelitian Jeprayan- syah dan Fauzie (2014), dimana kinerja dengan metode Jensen memiliki perbedaan secara signifikan antara reksadana konvensional dan reksadana syariah.

## PENUTUP
Penelitian ini membandingkan return, risiko dan kinerja antara reksadana syariah dengan kon- vensional. Temuan Penelitian ini menghasilkan kesimpulan bahwa (1) return antara reksadana konven- sional dengan syariah memiliki perbedaan yang signifikan dengan return reksadana konvensional lebih besar  dibandingkan  dengan  reksadana  syariah,  (2)  tidak  ada  perbedaan  risiko  dan  kinerja  (Metode Sharpe , Treynor dan Jensen ) antara reksadana konvensional dengan reksadana syariah, yang berarti bahwa risiko dan kinerja antara reksadana konvensional dengan reksadana syariah tidak memiliki perbe- daan yang berarti. Oleh karena itu investor maupun investor yang hendak berinvestasi dapat tenang memilih akan berinvestasi pada reksadana konvensional maupun syariah karena tidak ada perbedaan dalam hal risiko dan kinerja reksadananya. Pilihan dalam berinvestasi dapat kembali pada kecender- ungan investor apakah menekankan pada return atau pada syariat islam Penelitian  selanjutnya  diharapkan  meneliti  dengan  baik  itu  variabel  lain  maupun  dengan reksadana jenis yang lain seperti reksadana pendapatan (Qomariyah et al, dan pertumbuhan AUM (Laili- yah et al 2016). selain itu, diharapkan juga dapat menggunakan uji yang lain seperti uji independent sampel t-test (Iswanaji, 2016); (Lestari, 2015) dan (Lianti et al 2017) dan uji mann-whitney-u (Putra dan Fauzie, 2014).

## DAFTAR PUSTAKA
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2001. Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat. Fatwa  DSN-MUI  No.  80/DSN-  MUI/III/2011  tentang  Penerapan  Prinsip  Syariah  dalam  Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek.
Hadi, Nur. 2013. Pasar Modal: Acuan Teoretis dan Praktis Investasi di Instrument Keuangan Pasar Modal.
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Halim, Abdul. 2015. Analisis Investasi dan Aplikasinya: Dalam Aset Keuangan dan Aset Riil. Jakarta: Salemba Empat.
Huda, Nurul dan Mustofa Edwin Nasution. 2008. Investasi Pada Pasar Modal Syariah. Jakarta: Kencana Prenada Media Group.
Iswanaji, Chaidir. 2016. “Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah dan Kinerja Reksadana Konvensional Ditinjau Berdasarkan Tingkat Risk dan Return”. Jurnal Media Ekonomi dan Manajemen. Volume 31, Nomor 2, ISSN: 2503-4460, Juli 2016. Magelang.
Jogiyanto, Hartono. 2014. Teori dan Praktik Portofolio dengan Excel. Jakarta: Salemba Empat. Lailiyah et al. 2016. “Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah Dan Reksadana Konvensional (Studi pada Reksadana yang Terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan Periode 2012-2016)”. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Volume 35, Nomor 2, Juni 2016. Malang.
Lestari, Winda Rika. 2015. “Kinerja Reksadana Saham Syariah dan Reksadana Saham Konvensional”. Jurnal Magister Manajemen, Volume 01, Nomor 01, Januari 2015. Lampung.
Lianti et al. 2017. “Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Syariah Dengan Reksadana Saham Konvensional”.  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis.  Volume  18,  Nomor  2,  ISSN:  2549-5003,  Agustus 2017. Lhokseumawe.
Li et al. 2016. “Islamic or conventional mutual funds: Who has the upper hand? Evidence from Malaysia”. Pacific-Basin Finance Journal. Januari 2016. Malaysia.
Manurung, A. Haymans. 2010. Panduan Sukses Menjual Reksadana. Jakarta: PT Gramedia Widiasarana Indonesia.
Pratiwi, Nila dan Siska Yunila Putri. 2017. “Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Saham Syariah dengan  Reksadana  Konvensional  (Reksadana  yang  Terdaftar  di  OJK  Periode  2013-2015)”. Journal of Economic Studies. Volume 1, Nomor 1, Januari-Juli. Padang.
Putra, Jepryansyah dan Syarief Fauzie. 2014. “Analisis Perbandingan Kinerja Reksa Dana Konvensional dengan Reksa Dana Syariah di Indonesia”. Jurnal Ekonomi dan Keuangan. Volume 2, Nomor 5. Qomariyah et al. 2016. “Perbandingan Kinerja Reksadana Syariah dan Reksadana Konvensional (pada Reksadana  Saham  dan  Reksadana  Pendapatan  Tetap  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2010- 2014)”. Jurnal Keuangan dan Perbankan. Volume 20, Nomor 03, September 2016. Jember.
Rahmah,  Azizatur.  2016.  “Analisis  Perbandingan  Kinerja  Reksadana  Syariah  dan  Kinerja  Reksadana Konvensional dengan Metode Sharpe , Treynor dan Jensen ”. Analytical Islamic. Volume 5, Nomor 1, 2016:20-40. Sumatera.
Sujarweni, V. Wiratna. 2016. Kupas Tuntas Penelitian Akuntansi dengan SPSS. Yogyakarta: Pustaka Baru Press.
Sunariyah. 2004. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN. Syafrida et al. 2014. “Perbandingan Kinerja Instrumen Investasi Berbasis Syariah dengan Konvensional pada Pasar Modal di Indonesia”. Jurnal Al-Iqtishad. Volume 6, Nomor 2, April 2014. Jakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta. PT. BPFE. Tim Uang dan Efek. 1997. Mengapa Harus Reksadana?, Jakarta: Majalah Uang dan Efek, Glory Offset dan Press.
Undang – Undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995. 1996. Himpunan Peraturan Pasar Modal. Jakarta: Sinar Grafika.
Winarno, Wing Wahyu. 2017. Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
http://www.ojk.go.id. Diakses September 2017.