This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License

## The Effect of Environmental Performance, Green Innovation, and Good
Corporate Governance on Financial Performance
Agustina Sulistyo Wati 1
Lyna Latifah 2
Faculty of Economics and Business, Semarang State University, Indonesia
Abstract: The  aim  of  this  research  is  to  analyze  the  influence  of  environmental performance, green innovation, and good corporate governance on financial performance. The population used is manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2020-2022. This research uses a panel data regression model with a population of 495 units. The number of samples used was 109 units selected using the purposive sampling method.  This  research  uses  documentation  data  collection  techniques  where  data  is obtained through financial reports, annual reports, and company sustainability reports. The results of this research use panel data regression analysis and a and a fixed effect model, which  shows  that  environmental  performance,  green  innovation,  and  good  corporate governance have no effect on financial performance.
Keywords:  environmental  performance,  green  innovation,  good  corporate  governance, financial performance
Article Info: Received: 19 June 2024| Revised: 19 July 2024 | Accepted: 22 July 2024
1 E-mail: agustinasulistyowati528@gmail.com (Correspondence Author)
2 E-mail: lyna.latifah@mail.unnes.ac.id

## Pengaruh Environmetal Performance, Green Innovation, dan Good
Corporate Governance terhadap Financial Performance
Agustina Sulistyo Wati 1 Lyna Latifah 2
Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Negeri Semarang, Indonesia
Abstrak: Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh environmental performance,  green  innovation, dan good  corporate  governance terhadap financial performance. Populasi yang digunakan adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2020 – 2022. Penelitian ini menggunakan model regresi data panel dengan jumlah populasi sebanyak 495 unit. Jumlah sampel yang dapat digunakan sebanyak  109  unit  yang  dipilih  dengan  metode purposive  sampling .  Penelitian  ini menggunakan  teknik  pengumpulan  data  dokumentasi  dimana  data  diperoleh  melalui laporan  keuangan,  laporan  tahunan,  dan  laporan  keberlanjutan  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  data  panel fixed  effect  model yang menunjukkan bahwa environmental performance, green innovation, dan good corporate governance tidak berpengaruh terhadap financial performance.
Kata-kata  kunci: environmental  performance,  green  innovation,  good  corporate governance, financial performance

## 1.  PENDAHULUAN
Isu mengenai  keberlanjutan dalam  perusahaan telah menjadi  fokus bagi para  pelaku  usaha.  Tujuan  keberlanjutan  perusahaan  telah  dituangkan  dalam Tujuan Pembangungan Berkelanjutan. Pengembangan industri hijau di Indonesia telah  menjadi  ikon  yang  selaras  dengan  keinginan  pencapaian  Tujuan Pembangunan Berkelanjutan sesuai dengan amanat Peraturan Presiden No. 59 Tahun  2017  tentang  Pelaksanaan  Pencapaian  Tujuan  Pembangunan Berkelanjutan  (TPB).  Kementerian  Perindustrian  turut  mengadakan  Program Penghargaan  Industri  Hijau  dengan  tujuan  memberikan  motivasi  kepada perusahaan atau industri untuk menerapkan prinsip hijau. Penghargaan Industri Hijau itu sendiri merupakan program pemberian penghargaan kepada perusahaan yang telah menerapkan prinsip hijau dalam proses produksinya (kemenperin.go.id, 2021).
Pada  tahun  2021,  terdapat  152  perusahaan  yang  berpartisipasi  dalam Program Penghargaan Industri Hijau. Pada sektor manufaktur sendiri, perusahaan yang  telah  tersertifikasi  Standar  Industri  Hijau  hanya  sebanyak  44  perusahaan (indonesia.go.id,  2022).  Sedangkan,  menurut  data  Badan  Pusat  Statistik  (BPS) tahun  2021  jumlah  industri  skala  menengah  dan  besar  di  Indonesia  mencapai sekitar  29.000  pada  tahun  2021. Artinya,  capaian  sertifikasi  industri  hijau  pada industri  manufaktur  baru  mencapai  0,15%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  masih banyak perusahaan di Indonesia yang belum menerapkan inisiatif keberlanjutan. Menurut Alshehhi et al., (2018), praktik keberlanjutan dan financial performance memiliki  hubungan  yang  positif.  Sehingga,  dengan  demikian  jika  praktik keberlanjutan  perusahaan  masih  rendah,  maka  hal  tersebut  juga  menunjukkan rendahnya financial performance perusahaan.
Financial  performance merupakan  aspek  penting  dalam  dunia  bisnis. Financial performance yang baik akan menarik minat investor untuk menanamkan modal pada perusahaan serta menarik minat kreditor untuk meminjamkan dana kepada  perusahaan.  Sehingga,  perusahaan  akan  memiliki  cukup  dana  untuk pengembangan dan keberlanjutan bisnis. Selain itu, financial performance yang baik akan tercermin melalui upaya perusahaan dalam memperhatikan kebutuhan pada  pemangku  kepentingan,  termasuk  aspek  lingkungan  dan  sosial.  Semakin baik financial performance , maka keberlanjutan perusahaan akan lebih terjamin. Menurut  Ikatan Akuntan  Indonesia, financial  performance didefinisikan  sebagai kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengendalikan sumber daya yang dimilikinya.  Kemampuan  tersebut  jika  dieksploitasi  secara  strategis  dapat mencapai keunggulan kompetitif yang mengarah pada financial performance yang lebih baik (Haffar & Searcy, 2017). Mewujudkan financial performance yang baik merupakan  salah  satu  bentuk  tanggung  jawab  perusahaan  kepada  para pemangku kepentingan.
Data yang dikumpulkan menunjukkan tahun 2020, rata-rata nilai ROA dan ROE  perusahaan  manufaktur  berada  pada  angka  negatif,  yakni  -0,78%  dan  - 3,80%. Hal ini mungkin disebabkan oleh munculnya pandemi covid-19 di Indonesia yang mengakibatkan hampir seluruh aktivitas perekonomian terganggu. Sehingga menurunkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Tahun  2021, rata-rata  nilai  ROA  dan  ROE  perusahaan  manufaktur  mulai  meningkat,  yakni 3,51%  dan  23,14%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu menghasilkan  laba  kembali.  Selain  itu,  perusahaan  dinilai  lebih  banyak menggunakan modal yang ditanamkan investor untuk menghasilkan keuntungan dibandingkan dengan menggunakan aktiva yang dimiliki perusahaan. Sedangkan,
tahun 2022, rata-rata nilai ROA kembali meningkat, yakni 3,79% namun nilai ROE justru  mengalami  penurunan  yang  sangat  tajam,  yakni  1,88%.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tidak  menggunakan  ekuitas  secara  efektif dalam  menghasilkan  laba  sehingga  menurunkan financial  performance perusahaan.  Penurunan  ROE  ini  juga  dapat  menunjukkan  bahwa  perusahaan tidak menghasilkan laba yang cukup.
Mewujudkan financial  performance yang  baik  merupakan  salah  satu bentuk  tanggung  jawab  perusahaan  kepada  para  pemangku  kepentingan. Pemenuhan  persyaratan  pemangku  kepentingan  baik  itu  sosial  dan  lingkungan akan berkontribusi terhadap financial performance (Chernev & Blair, 2015). Oleh karena  itu,  diperlukan  analisis  secara  mendalam  aspek-aspek  yang  berkaitan dengan  lingkungan  dan  bagaimana  aspek-aspek  tersebut  dapat  meningkatkan kinerja perusahaan secara positif (Nirino et al., 2020). Environmental performance didefinisikan sebagai konsumsi energi atau dampak lingkungan yang timbul dari operasi  perusahaan  (Tarmizi  &  Brahmana,  2023)  yang  bertujuan  untuk mencerminkan  kontribusi  terhadap  inisiatif  berkelanjutan  (Baah  et  al.,  2021) melalui  praktik-praktik  dan  kepedulian  terhadap  aspek  lingkungan.  Peningkatan environmental  performance akan  mengarah  pada  penggunaan  sumber  daya organisasi yang hemat biaya melalui efisiensi energi yang mampu menghasilkan pengurangan  emisi  serta  peningkatan  efisiensi  biaya.  Sehingga,  bisnis  yang memiliki  tanggung  jawab  tinggi  terhadap  lingkungan  akan  mampu  melaporkan keuntungan yang lebih tinggi dan nilai perusahaan yang lebih baik (Meutia et al., 2019) yang akan mengarah pada financial performance yang lebih baik. Green  innovation adalah  inovasi  yang  terutama  mempengaruhi  desain produk  dan  ditujukan  untuk  mengurangi  dampak  produk  terhadap  lingkungan selama produksi, penggunaan, dan pembuangan pada akhir masa pakai produk (Arfi  et  al.,  2018). Adopsi  dan  penerapan  praktik green  innovation memainkan peran  penting  dalam  membentuk  reputasi  perusahaan  secara  positif  sehingga menghasilkan financial  performance yang  lebih  baik  dan  keunggulan  kompetitif (Baah  et  al.,  2021).  Banyak  perusahaan  manufaktur  telah  mulai  menerapkan strategi  yang  berorientasi  pada  proses  dan  produk  yang  bermanfaat  bagi lingkungan  (Xie  et  al.,  2019).  Perusahaan  yang  menggunakan  strategi green innovation dapat mencapai dan mempertahankan berbagai keunggulan kompetitif (Albort-Morant  et  al.,  2016),  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi financial performance perusahaan secara positif (Lin et al., 2019).
Aspek  keberlanjutan  yang  telah  menjadi  fokus  perusahaan  menjadikan profitabilitas  bukan  lagi  menjadi  satu-satunya  tujuan  yang  ingin  dicapai  oleh perusahaan.  Ketercapaian  tujuan  keberlanjutan  perusahaan  muncul  sebagai akibat tuntutan dari para pemangku kepentingan. Namun, tidak semua pemangku kepentingan setuju dengan penerapan keberlanjutan perusahaan atau penerapan industri hijau. Hal ini karena penerapan industri hijau memungkinkan biaya yang lebih tinggi yang akhirnya akan berdampak pada penerimaan dividen. Selain itu, memungkinkan  timbulnya  konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham, manajemen,  dan  pemangku  kepentingan  lainnya.  Pemegang  saham  menuntut peningkatan profitabilitas dan dividen, sedangkan manajer merupakan agen yang termotivasi  untuk  memaksimalkan  pemenuhan  kebutuhan  ekonomi  (Mahrani  & Soewarno,  2018).  Sedangkan,  para  pemangku  kepentingan  lainnya  mungkin menuntut perusahaan untuk proaktif terhadap praktik lingkungan. Oleh karena itu, untuk mengatasi masalah tersebut perlu penerapan good corporate governance
dengan  meningkatkan  transparansi,  akuntabilitas,  dan  pengawasan  dalam perusahaan.
Corporate  Governance adalah  suatu  sistem  yang  tidak  hanya meningkatkan hubungan antara berbagai pihak namun juga memastikan adanya penyediaan sumber daya yang tepat di antara para pengguna yang bersaing (Al- ahdal  et  al.,  2020). Corporate  governance timbul  dari  kepentingan  perusahaan untuk menjamin prinsipal bahwa dana yang ditanamkan digunakan secara tepat dan efisien (Mahrani & Soewarno, 2018). Komite Cadbury, mendefinisikan good corporate  governance sebagai  seperangkat  aturan  yang  mengatur  hubungan antara pemegang saham, manajer perusahaan, kreditor, pemerintah, karyawan, dan pemangku kepentingan internal dan eksternal lainnya berkaitan dengan hak dan  kewajibannya  (Mahrani  &  Soewarno,  2018). Good  corporate  governance berperan  menjaga  akuntabilitas,  transparansi,  dan  pertanggungjawaban perusahaan,  menjaga  kepercayaan  para  pemangku  kepentingan,  mencegah penyalahgunaan  wewenang,  membantu  proses  pengambilan  keputusan  bisnis, serta  menjaga  kelangsungan  hidup  perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan memberikan dampak positif bagi financial performance perusahaan. Akuntabilitas dan transparansi akan meningkatkan kepercayaan investor dan kreditor sehingga memungkinkan perusahaan memiliki sumber pendanaan yang tetap. Pengambilan keputusan yang strategis dan pengawasan oleh dewan akan menurunkan risiko penyalahgunaan sumber daya sehingga dapat meningkatkan efisiensi operasional dan profitabilitas.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh environmental performance, green innovation, dan good corporate governance terhadap financial performance .  Persamaan  penelitian ini  dengan  penelitian terdahulu ialah sama- sama  berfokus  pada  faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial  performance . Penelitian ini menggunakan eco-efficiency untuk mengukur variabel environmental performance yang diadaptasi dari penelitian Meutia et al., (2019). Sedangkan pada variabel green innovation, peneliti menggunakan proksi green process innovation dan green product innovation yang diadaptasi dari penelitian Khan et al., (2023). Pada  variabel good  corporate  governance perusahaan  menggunakan  proksi disclosure  and  transparency , board  of  director  characteristic ,  dan shareholder rights and investor relations yang diadaptasi dari penelitian Shahwan, (2015). Indikator eco-efficiency mengacu pada indikator yang dikembangkan oleh The  World  Business  Council  for  Sustainable  Development (WBCSD)  yang menyatakan  bahwa  indikator  ini  dapat  membantu  manajer  dalam  proses pengambilan keputusan mengenai suatu produk. Menurut WBCSD, aspek penting dari eco-efficiency adalah  pengurangan  intensitas  material  barang  atau  jasa, pengurangan intensitas energi suatu barang atau jasa, berkurangnya penyebaran bahan beracun, peningkatan kemampuan daur ulang, pemanfaatan sumber daya terbarukan  secara  maksimal,  daya  tahan  produk  yang  lebih  besar,  serta peningkatan  intensitas  pelayanan  barang  dan  jasa  (Sudha,  2020).  Sedangkan, green innovation melalui green process innovation dan green product innovation dapat meningkatkan produktivitas, efisiensi biaya, dan membuka peluang pasar baru (Agustia et al., 2019) dan penerapan kedua proksi secara bersamaan akan membawa keunggulan kompetitif yang lebih besar bagi perusahaan yang dapat meningkatkan financial performance (Xie et al., 2019) dengan mengurangi dampak negatif  terhadap  lingkungan  sehingga  terjadi  efisiensi  biaya.  Pada  proksi  yang digunakan dalam variabel good corporate governance dinilai mampu mewakili tiga kelompok prinsip corporate governance yang dikembangkan oleh Komite Nasional
Kebijakan  Governansi  (KNKG),  yakni  kelompok  prinsip  yang  mengatur  organ- organ  penyelenggara corporate  governance, kelompok  prinsip  yang  mengatur proses dan keluaran yang dihasilkan oleh organ-organ penyelenggara corporate governance, serta  kelompok  prinsip  yang  mengatur  penerima  manfaat  dari pelaksanaan corporate governance .

## 2.  TINJAUAN LITERATUR
Landasan Teori Teori Pemangku Kepentingan (Stakeholder theory) Stakeholder  theory adalah  salah  satu  pendekatan  yang  berfokus  pada hubungan antara suatu perusahaan dan semua badan yang terlibat dalam domain bisnisnya (Abdi et al., 2022). Stakeholder theory mengusulkan bahwa perusahaan mempunyai tanggung jawab sosial yang mengharuskan mereka mempertimbangkan kepentingan semua pihak yang terkena dampak dari aktivitas perusahaan (Peters et al., 2014). Tujuan perusahaan saat ini bukan hanya untuk mencari  keuntungan  yang  sebesar-besarnya,  namun  untuk  menjamin kelangsungan  perusahaan  di  masa  depan  (Agustia  et  al.,  2019).  Tujuan perusahaan  tidak  hanya  untuk  memenuhi  kebutuhan  dan  kesejahteraan pemiliknya tetapi juga kebutuhan pemangku kepentingan (Napitupulu et al., 2023) termasuk  memenuhi  kebutuhan  ekonomi  dan  sosial  (Handayani  et  al.,  2020). Menurut Stakeholder  theory ,  para  manajer  perusahaan  dalam  melakukan pengelolaan  perusahaan  akan  selalu  memandang  adanya  kepentingan  para pemangku  kepentingan  (Saendy  &  Indah.,  2015).  Sedangkan  para  pemangku kepentingan  tidak  hanya  akan  menilai  perusahaan  dari  tingkat  keuntungannya saja, akan tetapi juga dari environmental performance yang baik (Agustia et al.,
2019).  Hal  ini  lah yang  mendorong para  manajer  untuk  melakukan pengelolaan lingkungan hidup dan meningkatkan environmental performance (Handayani et al.,
2020).  Hal  ini  juga  muncul  sebagai  respons  terhadap  meningkatnya  kebutuhan untuk  menghubungkan  inisiatif  keberlanjutan  dengan  interaksi  perusahaan dengan pemangku kepentingan (Diez-Canamero et al., 2020). Stakeholder theory akan menganalisis aktivitas manajemen yang dilakukan oleh manajer perusahaan dengan tujuan menyeimbangkan kebutuhsn seluruh pemangku kepentingan yang terkait dengan perusahaan secara komprehensif (Fan et al., 2017). Oleh karena itu,  dukungan  dari  seluruh  pemangku  kepentingan  baik  internal  dan  eksternal menjadi  sangat  diperlukan  agar  perusahaan  dapat  menciptakan  dan mendistribusikan nilai kepada pemangku kepentingan (Agustia et al., 2019).
Teori  Pandangan  Berbasis  Sumber  Daya  Alam  (Natural  Resources-Based View Theory)
Natural  Resources-Based  View  Theory merupakan  modifikasi  dari Resource-Based  View  Theory .  Menurut  Hart  (1995),  strategi  dan  keunggulan kompetitif  suatu  perusahaan  didasarkan  pada  kemampuan  perusahaan  dalam memfasilitasi  kegiatan  ekonomi  yang  ramah  lingkungan. Natural  Resources- Based View Theory telah membantu menyelesaikan permasalahan dan persoalan lingkungan  hidup  yang  mengarah  pada  pengembangan  sumber  daya  penting seperti  peningkatan  produk  berkelanjutan,  integrasi  pemangku  kepentingan, integrasi inovasi, dan praktik produksi yang lebih bersih, yang pada gilirannya juga mengarah  pada  keunggulan  kompetitif  dalam  bentuk  biaya  yang  lebih  rendah, reputasi,  legitimasi,  pertumbuhan  jangka  panjang,  dan  mempertahankan  posisi kompetitif di masa depan (Baah et al., 2021). Hubungan antara inovasi,
keunggulan kompetitif, dan kinerja perusahaan ditangkap oleh Natural Resources- Based  View  Theory yang  menyelidiki  peran  faktor  internal  yang  mendukung penciptaan keunggulan kompetitif perusahaan, yakni sumber daya dan kapabilitas (Wibowo  et  al.,  2019).  Menurut  Hart  &  Dowell  (2011),  ada  tiga  kemampuan strategis utama dari eco-innovation yakni pencegahan polusi, pengelolaan produk, dan pembangunan berkelanjutan. Kemampuan ketiga ini tidak hanya menyangkut masalah  ekologi  tetapi  juga  ekonomi  dan  sosial  (Przychodzen  &  Przychodzen, 2015).  Penggunaan  yang  tepat  atas  kemampuan-kemampuan  tersebut  akan menghasilkan financial performance yang lebih baik melalui pengurangan biaya, keunggulan  kompetitif  yang  lebih  tinggi,  dan  peningkatan  laba  (Przychodzen  & Przychodzen, 2015; Farza et al., 2021).  Selain itu, eco-innovation dinilai mampu menjawab tantangan Revolusi Industri 4.0 yang mendukung pengelolaan sumber daya alam yang langka (Farza et al., 2021).

## Financial performance
Financial  performance merupakan  suatu  analisis  yang  dilakukan  untuk melihat  sejauh  mana  suatu  perusahaan  telah  melaksanakan  pekerjaan  dengan menggunakan  aturan-aturan  pelaksanaan  keuangan  secara  baik  dan  benar (Hutabarat, 2020:2). Pengukuran financial performance biasanya dilakukan oleh perusahaan dengan melakukan analisa rasio keuangan. Rasio keuangan adalah perhitungan  rasio  menggunakan  laporan  keuangan  yang  mempunyai  fungsi sebagai alat ukur dalam menilai kondisi keuangan dan kinerja perusahaan. Analisa rasio  keuangan  adalah  aktivitas  untuk  menganalisa  laporan  keuangan  dengan cara membandingkan akun-akun yang ada dalam laporan keuangan guna melihat hubungan  dan  perbandingan  antara  jumlah  akun-akun  yang  ada  di  laporan keuangan. Secara umum, analisa rasio keuangan merupakan bagian dari analisa keuangan,  di  mana  perusahaan  dapat  mempelajari  perubahan  yang  terjadi  dan dapat  menentukan  kenaikan  atau  penurunan  kondisi  keuangan  dan  kinerja perusahaan dari waktu ke waktu.

## Environmental performance
Environmental  performance merupakan  kapabilitas  strategis  suatu perusahaan  untuk  mencapai  keunggulan  kompetitif  sehingga  menghasilkan financial performance yang baik (Tarmizi & Brahmana, 2023) yang bertujuan untuk mencerminkan  kontribusi  terhadap  inisiatif  berkelanjutan  (Baah  et  al.,  2021) melalui praktik-praktik dan kepedulian terhadap aspek lingkungan. Environmental performance akan  tercapai  pada  level  tertinggi  jika  perusahaan  melakukan berbagai  tindakan  manajemen  lingkungan  secara  proaktif  dan  terkendali (Haholongan  et  al.,  2016).  Konsep eco-efficiency merupakan  konsep  yang mendukung bahasan mengenai environmental performance .
Menurut World  Business  Council  for  Sustainable  Development dalam bukunya  “ Eco-efficiency  Learning  Module ”, eco-efficiency merupakan  strategi manajemen  yang  menggabungkan environmental  and  economic  performance perusahaan. Strategi ini memungkinkan proses produksi yang lebih efisien serta produk dan layanan yang lebih baik sekaligus mengurangi penggunaan sumber daya  dan  polusi.  Sehingga  menciptakan  nilai  lebih  dengan  dampak  yang  lebih kecil. Eco-efficiency dapat membuka peluang bisnis yang signifikan dengan tujuan utamanya adalah menumbuhkan perekonomian secara kualitatif, bukan kuantitatif (WBCSD, 2000).

## Green innovation
Berbagai  istilah  digunakan  untuk  menggambarkan  inovasi  ramah lingkungan  ( green  innovation , eco-innovation , sustainable  innovation , environmental  innovation )  (Duque-Grisales  et  al.,  2020). Green  innovation merupakan  teknik  dan  proses  produksi  baru  atau  yang  dimodifikasi  untuk mengurangi dampak kerusakan lingkungan, yang akan mengarah pada efisiensi energi,  pengurangan  polusi,  daur  ulang  limbah,  dan  desain  produk  ramah lingkungan  (Agustia  et  al.,  2019). Green  innovation tidak  hanya  bertujuan meningkatkan kinerja ekonomi perusahaan, akan tetapi lebih menekankan pada tujuan untuk mengurangi dampak negatif terhadap lingkungan dan menciptakan keunggulan kompetitif. Green innovation berusaha menjawab kebutuhan saat ini melalui  pengembangan  metode  dan  produk  inovatif  yang  dapat  membongkar praktik-praktik  tradisional  yang  tidak  berkelanjutan  (Farza  et  al.,  2021). Green innovation telah menjadi salah satu faktor kunci yang mempengaruhi pertumbuhan keuangan, kelestarian lingkungan, dan kualitas hidup (Aguilera-Caracuel & Ortiz- de-Mandojana, 2013).

## Good corporate governance
Corporate governance adalah suatu struktur dan proses yang digunakan untuk mengarahkan dan mengelola usaha untuk mencapai kemajuan usaha dan akuntabilitas  korporasi  dengan  tujuan  akhir  menciptakan  nilai  korporasi  dan kekayaan  pemegang  saham  secara  berkelanjutan  dengan  memerhatikan kepentingan  para  pemangku  kepentingan  (KNKG,  2021).  Komite  Cadbury mendefinisikan good  corporate  governance sebagai  seperangkat  aturan  yang mengatur  hubungan  antara  pemegang  saham,  manajer  perusahaan,  kreditor, pemerintah, karyawan, dan pemangku kepentingan internal dan eksternal lainnya berkaitan dengan hak dan kewajibannya (Mahrani & Soewarno, 2018). Menurut Organisation  for  Economic  Co-operation  and  Development (OECD), good corporate  governance akan  membantu  membangun  lingkungan  kepercayaan, transparansi dan akuntabilitas yang diperlukan untuk mendorong investasi jangka panjang,  stabilitas  keuangan  dan  integritas  bisnis,  sehingga  mendukung pertumbuhan yang lebih kuat dan masyarakat yang lebih inklusif.
Menurut Komite Nasional Kebijakan Governansi (KNKG), prinsip corporate governance Indonesia terdiri dari delapan prinsip yang dibagi dalam tiga kelompok prinsip, yakni prinsip-prinsip yang mengatur organ-organ penyelenggara corporate governance ; prinsip-prinsip yang mengatur proses dan keluaran yang dihasilkan oleh  organ-organ  penyelenggara corporate  governance ;  serta  kelompok  prinsip yang  mengatur  penerima  manfaat  dari  pelaksanaan corporate  governance . Prinsip-prinsip  tersebut  beserta  turunannya  dijiwai  oleh  empat  pilar corporate governance yaitu perilaku beretika, akuntabilitas, transparansi, dan keberlanjutan.
Tercerminnya empat pilar dalam prinsip-prinsip corporate governance Indonesia akan mendorong terciptanya nilai jangka panjang korporasi.

## Kerangka Teoritis
Environmental performance merupakan tingkat keberhasilan yang dicapai perusahaan  terkait  dengan  kegiatan  operasional  dan  dampaknya  terhadap lingkungan. Aktivitas atau proses produksi yang memerhatikan upaya lingkungan memungkinkan  perusahaan  mengurangi  dampak  produksi  terhadap  lingkungan seperti  emisi,  polutan  atau  limbah  produksi. Adanya  emisi,  polutan  atau  limbah produksi  tersebut  akan  dianggap  menambah  biaya  produksi  untuk  mengatasi permasalahan tersebut. Oleh karena itu, perhatian terhadap upaya lingkungan
dianggap  sangat  penting  untuk  meningkatkan  efisiensi  operasional  perusahaan seperti efisiensi energi. Hasil penelitian Fan et al., (2017) mengkonfirmasi bahwa efisiensi energi berhubungan positif dengan laba atas ekuitas, laba atas aset, laba atas  investasi,  laba  atas  modal  yang  diinvestasikan  dan  laba  atas  penjualan. Menurutnya,  peningkatan  efisiensi  energi  dapat  memangkas  biaya  dan meningkatkan kemampuan perusahaan untuk memerangi potensi risiko sehingga dapat  menjamin  perkembangan  bisnis  yang  berkelanjutan  dan  berkembang. Menurut Daud et al., (2023), emisi yang dihasilkan oleh perusahaan menunjukkan inisiatif  keberlanjutan  perusahaan  yang  ditunjukkan  melalui  kegiatan  yang bertujuan  mengurangi  emisi.  Menurutnya,  kegiatan  yang  dilakukan  perusahaan untuk mengurangi emisi tersebut akan berdampak pada peningkatan profitabilitas perusahaan.
Green  innovation merupakan  sebuah  konsep  keberlanjutan  dan merupakan  implementasi  dari  ide  melalui  teknik,  sistem  atau  praktik  tertentu sehingga menghasilkan teknologi, proses, dan produk baru yang bertujuan untuk mengurangi dampak produk terhadap lingkungan selama produksi, penggunaan, dan  pembuangan  akhir  produk. Green  innovation melibatkan  perubahan  atau peningkatan  cara  perusahaan  dalam  melakukan  aktivitas  produksi  serta pengembangan pada desain produk sehingga menghasilkan produk yang ramah lingkungan.  Penelitian  terdahulu  banyak  menggunakan  indikator green  process innovation dan green  product  innovation untuk  mengukur green  innovation (Husnaini & Tjahjadi, 2021; Duque-Grisales et al., 2020; Lin et al., 2019; Wibowo et al., 2019; Tjahjadi et al., 2023; Khan et al., 2023; Xie et al., 2019). Jenis green innovation ini dapat saling melengkapi dan mempengaruhi perusahaan (Xie et al., 2019). Green process innovation mengacu pada perubahan atau peningkatan cara perusahaan  dalam  membuat  suatu  produk  dengan  tujuan  mengurangi  dampak terhadap  lingkungan.  Sedangkan green  product  innovation mengacu  pada pengembangan  pada  produk  sehingga  menghasilkan  produk  yang  ramah lingkungan.
Berdasarkan Natural  Resources-Based  View  Theory ,  sumber  daya  yang dimiliki perusahaan merupakan kapabilitas perusahaan yang dapat menciptakan keunggulan  kompetitif  dan  meningkatkan financial  performance .  Perusahaan dapat  mencapai  keunggulan  kompetitif  dengan  mengurangi  dampak  negatif operasi  perusahaan  terhadap  lingkungan  melalui  strategi  proaktif  terhadap lingkungan (Daud et al., 2023). Menurut Sudha, (2020), energi, air dan material merupakan sumber daya keberlanjutan lingkungan strategis perusahaan yang jika digunakan secara efisien akan meningkatkan financial performance perusahaan.
Menurutnya,  efisiensi  energi,  air  dan  material  akan  memberikan  dampak  positif terhadap financial  performance .  Peningkatan environmental  performance akan mengarah pada penggunaan sumber daya organisasi yang hemat biaya sehingga bisnis  yang  memiliki  tanggung  jawab  tinggi  terhadap  lingkungan  akan  mampu melaporkan  keuntungan  yang  lebih  tinggi  dan  nilai  perusahaan  yang  lebih  baik (Meutia et al., 2019) yang pada akhirnya akan meningkatkan financial performance perusahaan. Sedangkan green innovation merupakan sumber daya perusahaan berupa ide, pengetahuan dan kemampuan perusahaan yang dapat meningkatkan keunggulan kompetitif (Wibowo et al., 2019) dan financial performance (Xie et al., 2019;  Chan  et  al.,  2016;  Aguilera-Caracuel  &  Ortiz-de-Mandojana,  2013; Miroshnychenko  et  al.,  2017;  Xie  et  al.,  2016;  Bigliardi,  2013;  Cek  &  Ercantan, 2023; Huong et al., 2021; Tjahjadi et al., 2023; Lin et al., 2019; Farza et al., 2021).
Good  corporate  governance merupakan  suatu  proses  yang  transparan atas  penentuan  tujuan  perusahaan,  pencapaian,  dan  pengukuran  kinerjanya. Good  corporate  governance akan  membantu  mempermudah  rencana  bisnis perusahaan  termasuk  rencana  produksi  yang  memerhatikan  upaya  lingkungan dan inisiatif keberlanjutan. Organ perusahaan yang terstruktur dengan baik dapat memberikan  pandangan  yang  holistik  dalam  pengambilan  keputusan  strategis, sehingga  membantu  perusahaan  mengidentifikasi  peluang  bisnis  yang  optimal serta  dapat  memberikan  panduan  inovasi  dan  pertumbuhan  bisnis.  Mekanisme corporate governance yang efektif dapat mendorong penerapan green innovation untuk  meningkatkan  keberlanjutan  perusahaan  (Asni  &  Agustia,  2022)  dan mempengaruhi environmental  performance perusahaan  melalui  pengendalian yang  efektif  (Damayanti  et  al.,  2021)  serta  dapat  memfasilitasi  pengadopsian praktik lingkungan dan inovasi dengan memberikan arahan dan pengawasan yang diperlukan  yang  dapat  meningkatkan financial  performance perusahaan. Perusahaan-perusahaan yang berfokus pada praktik lingkungan terbukti mampu meningkatkan financial  performance (Khalil  &  Nimmanunta,  2023).  Dengan demikian, environmental  performance yang  baik  dan green  innovation dapat terwujud  ketika  perusahaan  juga  menerapkan good  corporate  governance . Berdasarkan Stakeholder  Theory ,  pemangku  kepentingan  akan  mempengaruhi perusahaan  dalam  proses  pengambilan  keputusan  terkait  implementasi  praktik lingkungan.  Pemangku  kepentingan  tidak  hanya  akan  menilai  perusahaan  dari tingkat profitabilitasnya saja, melainkan upaya yang dilakukan perusahaan dalam praktik  lingkungan  tersebut.  Kolaborasi  antara environmental  performance yang baik, green innovation , dan good corporate governance merupakan strategi yang sesuai dilakukan untuk menjawab kebutuhan pemangku kepentingan.
Gambar 1. Kerangka Teoritis
Berdasarkan kerangka teoritis di atas, maka hipotesis penelitian ini adalah:
H1    : Environmental  performance berpengaruh  terhadap financial performance H2    : Green innovation berpengaruh terhadap financial performance
H3    : Good  corporate  governance berpengaruh  terhadap financial performance H1
H2 H3 Environmental performance Green innovation Good corporate
governance Financial performance

## 3.  METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  yang  dimulai  dengan permasalahan yang harus dikaji secara teoritis, dicari dasar-dasar rasionalitasnya berdasarkan  teori,  dan  selanjutnya  menentukan  kesimpulan  sementara  atas permasalahan  tersebut  melalui  perumusan  hipotesis  (Sudaryana,  2021:3). Penelitian kuantitatif menekankan pada analisis data-data numerial (angka) yang diolah dengan metode statistik (Sudaryana, 2021:8). Penelitian ini menggunakan desain  penelitian  kausal-asosiatif,  yakni  desain  penelitian  yang  menjelaskan hubungan sebab akibat antara dua variabel atau lebih (Sudaryana, 2021:16).

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2020-2022. Berdasarkan website www.idxchannel.com tercatat 165 perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2023.  Penentuan  perusahaan  manufaktur yang  menjadi  sampel  penelitian  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  yaitu metode  pemilihan  sampel  non-probabilitas  dengan  kriteria  tertentu,  sebagai berikut:
Tabel 1 Kriteria Pemilihan Sampel No. Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 2020-2022 495 2 Perusahaan yang dinyatakan pailit pada tahun 2020-2022 (12) 3 Perusahaan manufaktur yang tidak memiliki data lengkap terkait variabel penelitian tahun 2020 (145) 4 Perusahaan manufaktur yang tidak memiliki data lengkap terkait variabel penelitian tahun 2021 (118) 5 Perusahaan manufaktur yang tidak memiliki data lengkap terkait variabel penelitian tahun 2022 (111) Jumlah data akhir yang digunakan dalam penelitian 109

## Jenis Data
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yaitu  data  yang dikumpulkan oleh peneliti melalui jurnal statistik dan informasi yang tersedia dari sumber publikasi atau nonpublikasi yang berada di dalam atau di luar organisasi (Sekaran,  2011:245).  Data  dalam  penelitian  ini  dikumpulkan  melalui  laporan keuangan,  laporan  tahunan,  dan  laporan  keberlanjutan  yang  diperoleh  dari website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  yakni www.idx.co.id maupun  dari  website resmi perusahaan terkait.

## Metode Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode dokumentasi  yaitu  cara  mengumpulkan  data  sekunder  melalui  dokumen  tertulis seperti  arsip  dan  buku  (Margono,  1997:187).  Metode  dokumentasi  dilakukan dengan  mengumpulkan  data  penelitian  melalui  laporan  keuangan,  laporan tahunan, dan laporan keberlanjutan dengan mengidentifikasi informasi-informasi yang diperlukan dalam penelitian.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Financial performance
Menurut  Ikatan  Akuntan  Indonesia, financial  performance didefinisikan sebagai kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengendalikan sumber daya  yang  dimilikinya. Financial  performance dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan  ROA  ( Return  on  Assets )  dan  ROE  ( Return  on  Equity ).  ROA mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aset  yang dimiliki. Nilai ROA yang tinggi menunjukkan bahwa terdapat efisiensi penggunaan aset  sehingga  menghasilkan  laba  yang  tinggi.  ROE  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari ekuitas yang dimiliki perusahaan. Nilai ROE  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  terdapat  efisiensi  penggunaan  ekuitas sehingga  menghasilkan  laba  yang  tinggi. Adapun  rumus  menghitung  ROA  dan ROE sebagai berikut:

## 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Environmental performance
Environmental  performance didefinisikan  sebagai  konsumsi  energi  atau dampak  lingkungan  lainnya  yang  timbul  dari  operasi  perusahaan  (Tarmizi  & Brahmana, 2023). Peningkatan environmental performance akan mengarah pada efisiensi  penggunaan  sumber  daya  organisasi,  sehingga  perusahaan  yang memiliki tanggung jawab tinggi terhadap lingkungan akan mampu menghasilkan keuntungan  yang  lebih  tinggi  (Meutia  et  al.,  2019). Environmental  performance diukur  menggunakan  eco-efficiency  berdasarkan  kerangka  umum  indikator eco- efficiency yang dikembangkan oleh The World Business Council for Sustainable Development dengan rumus sebagai berikut:
𝐸𝑐𝑜 − 𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑐𝑦 = 𝑈𝑛𝑖𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑒𝑑 𝐸𝑛𝑒𝑟𝑔𝑦 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑝𝑡𝑖𝑜𝑛

## Green innovation
Green innovation didefinisikan sebagai formulasi pengembangan produk, layanan, dan  proses operasional yang dapat  mengurangi kerusakan lingkungan dengan alternatif yang tersedia (Tjahjadi et al., 2023). Penerapan green innovation dapat mendorong efisiensi sumber daya dan meningkatkan reputasi perusahaan, yang  pada  gilirannya  akan  meningkatkan financial  performance (Farza  et  al., 2021). Green innovation diukur menggunakan indikator green process innovation dan green  product  innovation berdasarkan  indikator  penelitian  yang dikembangkan  oleh  Khan  et  al.,  (2023).  Metode  penghitungan  untuk  masing- masing item pengungkapan diberi skor 1 jika diungkapkan, dan skor 0 jika tidak diungkapkan (Agustia et al., 2019). Indeks pengungkapan green innovation diukur dengan skala rasio yaitu:
𝐺𝑟𝑒𝑒𝑛 𝐼𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑢𝑛𝑔𝑘𝑎𝑝𝑎𝑛 𝑡𝑒𝑟𝑘𝑎𝑖𝑡 𝑔𝑟𝑒𝑒𝑛 𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑔𝑟𝑒𝑒𝑛 𝑖𝑛𝑛𝑜𝑣𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛

## Tabel 2 Indikator Variabel Green Innovation
Green Process Innovation Teknologi ramah lingkungan Minimalkan emisi Minimalkan konsumsi air Minimalkan limbah Minimalkan konsumsi energi Konsumsi energi terbarukan Green Product Innovation ISO 14001 Pembongkaran dan penbuangan Efek siklus hidup produk Terus berbenah dan berinovasi Kemasan ramah lingkungan Intensitas emisi (per produk) Pelatihan inovasi produk ramah lingkungan

## Good corporate governance
Menurut  Komite  Cadbury, good  corporate  governance merupakan seperangkat aturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham, manajer perusahaan, kreditor, pemerintah, karyawan, dan pemangku kepentingan internal dan  eksternal  lainnya  berkaitan  dengan  hak  dan  kewajibannya  (Mahrani  & Soewarno, 2018). Menurut OECD, good corporate governance akan membantu membangun  lingkungan  kepercayaan,  transparansi  dan  akuntabilitas  yang diperlukan guna mendorong investasi jangka panjang, stabilitas keuangan  serta integritas  bisnis,  sehingga  mendukung  pertumbuhan  yang  lebih  kuat  dan masyarakat yang lebih inklusif. Good corporate governance diukur menggunakan indikator  pengungkapan  dan  transparansi,  karakteristik  dewan,  serta  hak pemegang saham dan hubungan investor berdasarkan indikator penelitian yang dikembangkan  oleh  Shahwan,  (2015).  Metode  penghitungan  untuk  masing- masing item pengungkapan diberi skor 1 jika diungkapkan, dan skor 0 jika tidak diungkapkan  (Agustia  et  al.,  2019).  Indeks  pengungkapan good  corporate governance diukur dengan skala rasio yaitu:

## 𝐺𝑜𝑜𝑑 𝐶𝑜𝑟𝑝𝑜𝑟𝑎𝑡𝑒 𝐺𝑜𝑣𝑒𝑟𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑢𝑛𝑔𝑘𝑎𝑝𝑎𝑛 𝑡𝑒𝑟𝑘𝑎𝑖𝑡 𝐺𝐶𝐺 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐺𝐶𝐺

## Tabel 3 Indikator Variabel Good Corporate Governance
Pengungkapan dan Transparansi Perusahaan  menggunakan  salah  satu  dari  empat  besar  perusahaan  audit internasional
Perusahaan mengungkapkan jumlah kompensasi para eksekutif Perusahaan mengungkapkan struktur dan kebijakan tata kelola

## Karakteristik Dewan
Dewan Direksi mempunyai lebih dari 50% direktur eksternal Dewan  terdiri  dari  setidaknya  sepertiga  anggota  yang  merupakan  anggota independen Dewan tersebut terdiri dari anggota perempuan
Terdapat komite audit permanen Komite Dewan diketuai oleh anggota independen Komite  Dewan  terdiri  dari  setidaknya  tiga  anggota  dewan  non-eksekutif  yang mayoritas independen
Hak Pemegang Saham dan Hubungan Investor Terdapat investor institusi yang memiliki setidaknya 5% ekuitas perusahaan Perusahaan menerapkan aturan satu saham satu suara

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## Data Deskripsi Penelitian
Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2020  –  2022. Sampel diperoleh melalui teknik purposive sampling sehingga diperoleh sampel sebanyak  109  unit  analisis.  Data  terkait  variabel  dependen  dan  variabel independen  diperoleh  melalui  laporan  keuangan,  laporan  tahunan,  dan  laporan keberlanjutan  perusahaan  manufaktur  pada  tahun  2020  –  2022  yang  dapat diakses  melalui  website  perusahaan  terkait  dan  website  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) pada laman www.idx.co.id .

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif memberikan deskripsi atau gambaran suatu data yang  dilihat  melalui  nilai  minimum,  maksimum,  mean  (rata-rata),  dan  standar deviasi tanpa bermaksud untuk membuat kesimpulan yang berlaku umum (Ghozali & Ratmono, 2017).

## Tabel 4 Hasil Uji Statistik Deskriptif

## Sumber: Output Eviews 12, 2024
Berdasarkan tabel 4, diketahui bahwa: Nilai  minimum  ROA  ( Return  on  Assets )  sebesar  -49.92000  dan  nilai maksimum  sebesar  22.00000.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  ROA berkisar  antara  -49.92000  hingga  22.00000.  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 4.093211 lebih kecil dari nilai standar deviasi yakni sebesar 8.528696, yang berarti simpangan data dalam sampel relatif besar. Hal ini menunjukkan bahwa nilai ROA dalam sampel tersebar luas dari nilai rata-ratanya.
Date: 05/30/24   Time: 22:29
Sample: 2020 2022
ROA ROE EP GI GCG Mean 4.093211 1.390917 6.179012 0.669725 0.705588 Median 3.670000 6.070000 0.296973 0.615385 0.727273 Maximum 22.00000 31.00000 286.5520 1.000000 0.818182 Minimum -49.92000 -490.4800 0.000199 0.307692 0.454545 Std. Dev. 8.528696 49.16092 36.92074 0.158167 0.083813 Skewness -2.482942 -9.339145 7.131236 0.219258 -0.437186 Kurtosis 18.07275 93.70359 52.30348 2.529195 3.041840 Jarque-Bera 1143.808 38949.43 11963.89 1.880043 3.480182 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.390619 0.175504 Sum 446.1600 151.6100 673.5123 73.00000 76.90909 Sum Sq. Dev. 7855.776 261014.0 147219.3 2.701808 0.758663 Observations 109 109 109 109 109
Nilai  minimum  ROE  ( Return  on  Equity )  sebesar  -490.4800  dan  nilai maksimum  sebesar  31.00000.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  ROE berkisar  antara  -490.4800  hingga  31.00000.  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 1.390917 lebih kecil dari nilai standar deviasi yakni sebesar 49.16092, yang berarti simpangan data dalam sampel relatif besar. Hal ini menunjukkan bahwa nilai ROE dalam sampel tersebar luas dari nilai rata-ratanya.
Nilai  minimum  EP  ( Environmental  Performance )  sebesar  0.000199  dan nilai  maksimum  sebesar  286.5520.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  EP berkisar  antara  0.000199  hingga  286.5520.  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 6.179012 lebih kecil dari nilai standar deviasi yakni sebesar 36.92074, yang berarti simpangan data dalam sampel relatif besar. Hal ini menunjukkan bahwa nilai EP dalam sampel tersebar luas dari nilai rata-ratanya.
Nilai  minimum  GI  ( Green  Innovation )  sebesar  0.307692  dan  nilai maksimum sebesar 1.000000. Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai GI berkisar antara 0.307692 hingga 1.000000. Nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0.669725 lebih besar dari nilai standar deviasi yakni sebesar 0.158167, yang berarti simpangan data dalam sampel relatif kecil. Hal ini menunjukkan bahwa nilai GI dalam sampel cenderung mendekati nilai rata-ratanya.
Nilai minimum GCG ( Good Corporate Governance ) sebesar 0.454545 dan nilai maksimum sebesar 0.818182. Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai GCG berkisar  antara  0.454545  hingga  0.818182.  Nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 0.705588  lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasi  yakni  sebesar  0.083813,  yang berarti simpangan ada dalam sampel relatif kecil. Hal ini menunjukkan bahwa nilai GCG dalam sampel cenderung mendekati nilai rata-ratanya.

## Estimasi Model Regresi Data Panel
Estimasi  model  regresi  data  panel  dilakukan  untuk  menentukan  model yang  tepat  diantara  tiga  model  regresi  data  panel,  yakni common  effect  model (CEM) , fixed effect (FEM) , dan random effect model (REM). Pengujian tiga model regresi data panel dilakukan sebanyak dua kali sesuai dengan model persamaan yang  digunakan  dalam  penelitian  (model  1  dan  model  2).  Selanjutnya,  ketiga model  regresi  data  panel  tersebut  akan  melalui  uji chow, uji hausman, dan  uji lagrange multiplier untuk menentukan model yang terbaik dari ketiga model regresi data panel serta yang akan digunakan sebagai dasar analisis regresi data panel.
Tabel 5 Hasil Pengujian CEM
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 05/30/24   Time: 23:00 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 50
Total panel (unbalanced) observations: 109
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -5.268364 7.219847 -0.729706 0.4672 EP -0.015875 0.022305 -0.711754 0.4782 GI -1.198810 5.361825 -0.223582 0.8235 GCG 14.54467 10.11390 1.438087 0.1534 R-squared 0.023592     Mean dependent var 4.093211 Adjusted R-squared -0.004306     S.D. dependent var 8.528696 S.E. of regression 8.547037     Akaike info criterion 7.165053 Sum squared resid 7670.444     Schwarz criterion 7.263818 Log likelihood -386.4954     Hannan-Quinn criter. 7.205106 F-statistic 0.845664     Durbin-Watson stat 0.617385 Prob(F-statistic) 0.471922 Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/30/24   Time: 23:14 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 50
Total panel (unbalanced) observations: 109 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -46.97767 41.76548 -1.124797 0.2632 EP -0.064568 0.129028 -0.500417 0.6178 GI 22.89585 31.01717 0.738167 0.4621 GCG 47.38407 58.50702 0.809887 0.4198 R-squared 0.016588     Mean dependent var 1.390917 Adjusted R-squared -0.011510     S.D. dependent var 49.16092 S.E. of regression 49.44303     Akaike info criterion 10.67553 Sum squared resid 256684.4     Schwarz criterion 10.77429 Log likelihood -577.8162     Hannan-Quinn criter. 10.71558 F-statistic 0.590356     Durbin-Watson stat 1.252249 Prob(F-statistic) 0.622665 Model 1 Model 2

## Tabel 6 Hasil Pengujian FEM

## Tabel 7 Hasil Pengujian REM
Pemilihan Model Regresi Data Panel Berdasarkan uji model regresi data panel sebagaimana ditunjukkan pada tabel 8, dapat diketahui bahwa pada uji chow terpilih FEM sebagai model regresi data  panel  yang  lebih  baik  digunakan  daripada  CEM. Maka,  diperlukan  uji hausman untuk membandingkan model regresi data panel yang tepat antara FEM dan REM . Pada uji hausman terpilih FEM sebagai model regresi data panel yang lebih baik digunakan daripada REM. Oleh karena itu, Uji Lagrange Multiplier (LM) tidak diperlukan lagi. Sehingga, dapat disimpulkan bahwa model regresi data panel yang tepat untuk digunakan adalah FEM.
Sumber: Output Eviews 12, 2024
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 05/30/24   Time: 23:01 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 50 Total panel (unbalanced) observations: 109
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -21.16339 18.19705 -1.163013 0.2498 EP -0.920996 0.232189 -3.966580 0.0002 GI 25.47792 12.99297 1.960900 0.0549 GCG 19.67757 21.90216 0.898431 0.3728 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.795204     Mean dependent var 4.093211 Adjusted R-squared 0.605037     S.D. dependent var 8.528696 S.E. of regression 5.359955     Akaike info criterion 6.502269 Sum squared resid 1608.830     Schwarz criterion 7.810906 Log likelihood -301.3737     Hannan-Quinn criter. 7.032969 F-statistic 4.181596     Durbin-Watson stat 2.766216 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: ROA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/30/24   Time: 23:02 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 50 Total panel (unbalanced) observations: 109
Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -6.897972 8.175291 -0.843759 0.4007 EP -0.026297 0.027499 -0.956292 0.3411 GI 2.459587 6.318111 0.389292 0.6978 GCG 14.00476 10.96296 1.277462 0.2043 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 6.451668 0.5916 Idiosyncratic random 5.359955 0.4084 Weighted Statistics R-squared 0.023359     Mean dependent var 2.060667 Adjusted R-squared -0.004545     S.D. dependent var 5.729095 S.E. of regression 5.707231     Sum squared resid 3420.111 F-statistic 0.837116     Durbin-Watson stat 1.355376 Prob(F-statistic) 0.476461 Unweighted Statistics R-squared 0.015406     Mean dependent var 4.093211 Sum squared resid 7734.749     Durbin-Watson stat 0.599313
Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/30/24   Time: 23:16 Sample: 2020 2022 Periods included: 3
Cross-sections included: 50
Total panel (unbalanced) observations: 109 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -204.0227 125.0536 -1.631482 0.1084 EP -8.999987 1.595648 -5.640335 0.0000 GI 105.3164 89.29019 1.179485 0.2432 GCG 269.9758 150.5158 1.793670 0.0783 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.708903     Mean dependent var 1.390917 Adjusted R-squared 0.438600     S.D. dependent var 49.16092 S.E. of regression 36.83464     Akaike info criterion 10.35724 Sum squared resid 75980.27     Schwarz criterion 11.66587 Log likelihood -511.4693     Hannan-Quinn criter. 10.88794 F-statistic 2.622616     Durbin-Watson stat 2.914048 Prob(F-statistic) 0.000249 Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/30/24   Time: 23:17 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 50
Total panel (unbalanced) observations: 109
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -61.24367 42.55226 -1.439258 0.1531 EP -0.097274 0.134647 -0.722441 0.4716 GI 20.47452 32.50711 0.629847 0.5302 GCG 71.88570 58.22999 1.234513 0.2198 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 25.58677 0.3255 Idiosyncratic random 36.83464 0.6745 Weighted Statistics R-squared 0.020277     Mean dependent var 1.320828 Adjusted R-squared -0.007715     S.D. dependent var 41.42851 S.E. of regression 41.57458     Sum squared resid 181486.8 F-statistic 0.724370     Durbin-Watson stat 1.751731 Prob(F-statistic) 0.539649 Unweighted Statistics R-squared 0.013788     Mean dependent var 1.390917 Sum squared resid 257415.2     Durbin-Watson stat 1.235032 Sumber: Output Eviews 12, 2024 Model 1 Model 2
Model 1
Model 2
0 2 4 6 8 10 12 14 -15 -10 -5 0
5 10 15
Series: Residuals
Sample 1 109 Observations 105 Mean -4.74e-16 Median -0.874651 Maximum 16.39725 Minimum -16.93649 Std. Dev. 5.891539 Skewness 0.455639 Kurtosis 3.554430 Jarque-Bera 4.977965 Probability 0.082994
Tabel 8 Hasil Uji Model Regresi Data Panel Pengujian Model Regresi Data Panel Hasil Uji Chow CEM vs FEM FEM Uji Hausman FEM vs REM FEM

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi, variabel  pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Apabila  nilai signifikansi > 0.05, maka data tersebut terdistribusi normal.

## Tabel 9 Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan tabel 9 hasil uji normalitas dengan uji jarque-bera diperoleh nilai  probabilitas  sebesar  0.000000  <  0.05  yang  berarti  bahwa  data  dalam penelitian  tidak  terdistribusi  normal.  Oleh  karena  itu,  perlu  dilakukan  perbaikan dengan cara membuang data outliers sehingga diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 10 Hasil Uji Normalitas setelah Perbaikan
0 10 20 30 40 50 60 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 Series: Standardized Residuals Sample 2020 2022
Observations 109 Mean 1.18e-16 Median 0.000000 Maximum 25.90386 Minimum -14.95297 Std. Dev. 3.859609 Skewness 2.015014 Kurtosis 22.82356
Jarque-Bera  1858.517 Probability 0.000000 Sumber: Data diolah, 2024 Sumber: Output Eviews 12, 2024
Sumber: Output Eviews 12, 2024
Berdasarkan tabel 10 hasil uji normalitas dengan uji jarque-bera diperoleh nilai  probabilitas  sebesar  0.082994  >  0.05  yang  berarti  bahwa  data  dalam penelitian telah terdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Uji Multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi terdapat korelasi antar variabel independen. Apabila nilai koefisien korelasi diantara masing masing variabel > 0.8, maka menunjukkan terjadinya multikolinieritas.
Tabel 11 Hasil Uji Multikolinieritas

## Sumber: Output Eviews 12, 2024
Berdasarkan  tabel  11,  diketahui  masing-masing  variabel  independen dalam penelitian ini tidak terjadi multikolinieritas atau lolos uji multikolinieritas. Hal ini terlihat dari koefisien korelasi EP dan GI sebesar 0.047520 < 0.8, EP dan GCG sebesar 0.037087 < 0.8, serta GI dan GCG sebesar 0.236452 < 0.8.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi terdapat  ketidaksamaan  varian  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan lainnya.  Apabila  nilai  signifikansinya  <  0.05  maka  terjadi  heteroskedastisitas. Apabila nilai signifikansinya > 0.05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
Tabel 12 Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Sumber: Output Eviews 12, 2024
Berdasarkan  tabel  12,  diketahui  masing-masing  variabel  independen dalam penelitian tidak terjadi heteroskedastisitas atau lolos uji heteroskedastisitas. Hal ini dapat dilihat dari nilai probabilitas EP sebesar 0.3259 > 0.05, GI sebesar 0.1130 > 0.05, dan GCG sebesar 0.3260 > 0.05.
EP GI GCG EP 1.000000 0.047520 0.037087 GI 0.047520 1.000000 0.236452 GCG 0.037087 0.236452 1.000000
Dependent Variable: ABS(RESID)
Method: Panel Least Squares Date: 05/29/24   Time: 00:23 Sample: 2020 2022 Periods included: 3
Cross-sections included: 50 Total panel (unbalanced) observations: 109 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -6.442627 5.499040 -1.171591 0.2463 EP -0.069536 0.070166 -0.991014 0.3259 GI 6.322595 3.926399 1.610278 0.1130 GCG 6.558655 6.618703 0.990927 0.3260 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.872105     Mean dependent var 1.989819 Adjusted R-squared 0.753346     S.D. dependent var 3.261392 S.E. of regression 1.619747     Akaike info criterion 4.108898 Sum squared resid 146.9205     Schwarz criterion 5.417535 Log likelihood -170.9349     Hannan-Quinn criter. 4.639598 F-statistic 7.343468     Durbin-Watson stat 4.021739 Prob(F-statistic) 0.000000

## Analisis Model Regresi Data Panel
Persamaan  regresi  data  panel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  FEM setelah dilakukan perbaikan.
Tabel 13 Hasil Uji FEM setelah Perbaikan
Berdasarkan tabel 13, maka dapat dirumuskan model regresi sebagai berikut:
𝑅𝑂𝐴 = 3.762224 + 0.164208𝐸𝑃 + 8.171975𝐺𝐼 − 6.301087 +  𝜀 𝑅𝑂𝐸 = 12.21567 + 0.359065𝐸𝑃 + 3.748990𝐺𝐼 − 11.88237𝐺𝐶𝐺 +  𝜀
Maka, dapat disimpulkan bahwa:
Nilai konstanta (c) sebesar 3.762224 dan 12.21567. Nilai ini menunjukkan bahwa  jika  seluruh  variabel  independen  dianggap  konstan,  maka  rata-rata  nilai ROA sebesar 3.762224 dan ROE sebesar 12.21567.
Nilai koefisien regresi EP sebesar 0.164208 dan 0.359065. Artinya setiap kenaikan EP sebesar 1%, maka ROA akan meningkat sebesar 16.42% dan ROE akan meningkat sebesar 35.90% dengan asumsi variabel independen lain bernilai konstan.
Nilai koefisien regresi GI sebesar 8.171975 dan 3.748990. Artinya setiap kenaikan GI sebesar 1%, maka ROA akan meningkat sebesar 817.19% dan ROE akan  meningkat  sebesar  374.89%  dengan  asumsi  variabel  independen  lain bernilai konstan.
Nilai  koefisien  regresi  GCG  sebesar  -6.301087  dan  -11.88237.  Artinya setiap kenaikan GCG sebesar 1%, maka ROA akan menurun sebesar 630.10% dan ROE akan menurun sebesar 1188.23% dengan asumsi variabel independen lain bernilai konstan.

## Uji Ketepatan Model Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien  determinasi  (R2)  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana kontribusi  total  variabel  independen  dapat  menjelaskan  variabel  dependen. Berdasarkan  tabel  13,  diketahui  nilai adjusted  R-square sebesar  0.853877  dan 0.677759,  yang  berarti  EP,  GI,  dan  GCG  mampu  menjelaskan  ROA  sebesar 85.38% sisanya 14.62% dijelaskan oleh variabel lain diluar model serta mampu
Sumber: Output Eviews 12, 2024
Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/05/24   Time: 11:31 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 49 Total panel (unbalanced) observations: 105
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3.762224 8.109129 0.463949 0.6446 EP 0.164208 0.535214 0.306807 0.7602 GI 8.171975 5.730909 1.425948 0.1597 GCG -6.301087 9.747013 -0.646463 0.5208 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.925533     Mean dependent var 4.956571 Adjusted R-squared 0.853877     S.D. dependent var 6.048306 S.E. of regression 2.312031     Akaike info criterion 4.820937 Sum squared resid 283.3107     Schwarz criterion 6.135279 Log likelihood -201.0992     Hannan-Quinn criter. 5.353535 F-statistic 12.91622     Durbin-Watson stat 3.457435 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 06/05/24   Time: 11:47 Sample: 2020 2022 Periods included: 3 Cross-sections included: 49
Total panel (unbalanced) observations: 105
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 12.21567 20.49047 0.596164 0.5536 EP 0.359065 1.352401 0.265502 0.7917 GI 3.748990 14.48109 0.258889 0.7967 GCG -11.88237 24.62914 -0.482452 0.6315 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.835781     Mean dependent var 6.689524 Adjusted R-squared 0.677759     S.D. dependent var 10.29156 S.E. of regression 5.842131     Akaike info criterion 6.674876 Sum squared resid 1808.916     Schwarz criterion 7.989218 Log likelihood -298.4310     Hannan-Quinn criter. 7.207473 F-statistic 5.289023     Durbin-Watson stat 3.051945 Prob(F-statistic) 0.000000
menjelaskan ROE sebesar 67.77% sisanya 32.23% dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

## Uji F
Uji  F digunakan untuk mengukur  ketepatan fungsi  regresi  sampel  dalam menaksir  nilai  aktual.  Uji  F  menguji  apakah  variabel  independen  mampu memberikan penjelasan yang cukup untuk variabel dependen dan apakah model yang  digunakan  berfungsi  dengan  baik.    Berdasarkan  tabel  13,  diketahui  nilai probabilitas F < 0.05, artinya EP, GI, dan GCG secara bersama-sama berpengaruh terhadap ROA dan ROE.

## Uji t
Uji  t  dapat  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  variabel  independent terhadap variabel dependen secara parsial. Jika signifikansi < 0.05 maka hipotesis diterima,  artinya  variabel  independen  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen. Jika signifikansi > 0.05 maka hipotesis ditolak, artinya tidak terdapat pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen. Berdasarkan tabel 13, dapat diketahui bahwa:
EP  memiliki  nilai  signifikansi  probabilitas  sebesar  0.7602  >  0.05  yang berarti  EP  tidak  berpengaruh  terhadap  ROA  serta  memiliki  nilai  signifikansi probabilitas sebesar 0.7917 > 0.05 yang berarti EP tidak berpengaruh terhadap ROE.
GI memiliki nilai signifikansi probabilitas sebesar 0.1597 > 0.05 yang berarti GI  tidak  berpengaruh  terhadap  ROA  serta  memiliki  nilai  signifikansi  probabilitas sebesar 0.7967 > 0.05 yang berarti Gi tidak berpengaruh terhadap ROE.
GCG  memiliki  nilai  signifikansi  probabilitas  sebesar  0.5208  >  0.05  yang berarti  GCG  tidak  berpengaruh  terhadap  ROA  serta  memiliki  nilai  signifikansi probabilitas sebesar 0.6315 > 0.05 yang berarti GCG tidak berpengaruh terhadap ROE.

## Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh Environmental Performance terhadap Financial Performance
Hasil  pengujian  regresi  FEM , menunjukkan  nilai  t-hitung  0.306807  dan 0.265502 sementara nilai t-tabel sebesar 1,982815274 yang berarti bahwa nilai t- hitung < nilai t-tabel. Selain itu, nilai probabilitasnya sebesar 0.7602 dan 0.7917 > 0.05. Hal ini menunjukkan environmental performance tidak berpengaruh terhadap financial performance yang artinya H1 ditolak.
Hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian Meiyana & Aisyah, (2019) dan  Zainab  &  Burhany,  (2020).  Menurut  mereka,  penerapan environmental performance akan  diikuti  oleh  biaya  lingkungan,  dimana  biaya  lingkungan berpengaruh  negatif  terhadap financial  performance .  Artinya,  semakin  baik environmental performance semakin tinggi biaya lingkungan dan dengan demikian akan  menurunkan financial  performance .  Dampak  penerapan environmental performance mungkin  memerlukan  waktu  yang  lebih  lama  karena  memerlukan biaya  yang  besar  yang  dapat  merrugikan financial  performance dalam  jangka pendek (Amalo & Husen, 2014). Hasil penelitian ini tidak mendukung Stakeholder Theory yang menyatakan bahwa pada pemangku kepentingan tidak hanya akan menilai  perusahaan  dari  tingkat  keuntungannya  saja,  akan  tetapi  juga  dari environmental performance yang baik (Agustia et al., 2019). Beberapa pemegang saham  mungkin  kurang  sensitif  terhadap  isu-isu  lingkungan  karena  menurut mereka environmental performance hanya akan menambah biaya produksi
sehingga  mengurangi  laba  dan  penerimaan  dividen.  Perusahaan  akan menghadapi  konflik  antara  biaya  eksternal  (pembayaran  kepada  pemegang saham) dan biaya internal (kualitas produk dan biaya lingkungan) (Qiu et al., 2016). Akibatnya,  perusahaan  mengalami  kesulitan  untuk  menyelaraskan  kebutuhan seluruh pemangku kepentingan.
Selama  masa pandemi Covid-19,  tidak  banyak industri  manufaktur  yang mampu bertahan. Krisis kesehatan dan perlambatan ekonomi telah menyebabkan sejumlah  industri  manufaktur  mengalami  kesulitan.  Industri  makanan  dan minuman, industri kimia, farmasi, dan obat tradisional, serta industri logam dasar merupakan  industri  yang  masih  mampu  bertahan  dan  memiliki  kinerja  positif selama masa pandemi Covid-19. Sedangkan, industri lainnya tercatat mengalami kinerja negative (katadata.co.id, 2021). Hal ini disebabkan oleh preferensi belanja konsumen  pada  produk  kesehatan,  bahan  makanan,  hiburan  dan  media, pengiriman  makanan,  serta  kegiatan  keterampilan  mandiri/  perbaikan  rumah/ berkebun (pwc.com, 2020). Perbedaan kinerja ekonomi pada berbagai sub-sektor industri  tersebut  mungkin  menyebabkan  hasil  penelitian  ini  menjadi  tidak signifikan. Selain itu, pandemi Covid-19 juga menyebabkan penurunan permintaan produk pada beberapa sektor industri sehingga menurunkan kapasitas produksi dan  penjualan.  Penurunan  kapasitas  produksi  berdampak  pada  menurunnya konsumsi  energi  serta  menurunnya  efisiensi  energi.  Hilangnya  jam  kerja  di berbagai sektor industri menyebabkan penurunan daya beli pekerja industri yang berdampak  pada  penurunan  penjualan  dan  laba  perusahaan  (bappenas.go.id, 2020). Sehingga menurunkan nilai ROA dan ROE perusahaan.

## Pengaruh Green Innovation terhadap Financial Performance
Hasil  pengujian  regresi  FEM , menunjukkan  nilai  t-hitung  1.425948  dan 0.258889 sementara nilai t-tabel sebesar 1,982815274 yang berarti bahwa nilai t- hitung < nilai t-tabel. Selain itu, nilai probabilitasnya sebesar 0.1597 dan 0.7967 > 0.05. Hal ini menunjukkan green innovation tidak berpengaruh terhadap financial performance yang artinya H2 ditolak.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  Baah  et  al.,  (2021), Duque-Grisales et al., (2020), dan Rezende et al., (2019) yang menyatakan bahwa green  innovation tidak  berpengaruh  terhadap financial  performance .  Hal  ini disebabkan  ketika  perusahaan  bertujuan  untuk  mengintegrasikan  praktik  ramah lingkungan ke dalam proses dan produksi, maka beban keuangan awal akan tinggi sehingga financial  performance akan  negatif.  Biaya finansial  awal  dan  investasi terkait  penerapan  praktik  produksi  ramah  lingkungan  sangatlah  besar. Pengeluaran  investasi  tersebut  secara  signifikan  akan  menguras  sumber  daya keuangan terutama dalam  jangka pendek  (Baah  et  al.,  2021).  Menurut  mereka, hasilnya akan berbeda dengan kasus jangka panjang dimana perusahaan mulai memperoleh  manfaat  dari  investasi  yang  dilakukan  dalam  jangka  pendek, sehingga  dalam  jangka  panjang green  innovation dapat  berpengaruh  positif terhadap financial performance.
Berdasarkan  penelusuran  peneliti,  dari  165  perusahaan  manufaktur  di Indonesia,  baru  30  perusahaan  saja  yang  telah  mempublikasikan  laporan keberlanjutan  pada  tahun  2020  atau  sekitar  18,18%.  Artinya,  perusahaan manufaktur yang memiliki komitmen terhadap praktik lingkungan terutama green innovation di Indonesia masih sedikit. Perusahaan mulai banyak yang menerbitkan laporan  keberlanjutan  pada  tahun  2021.  Akan  tetapi,  pada  tahun  tersebut Indonesia  masih  dalam  masa  pandemi  Covid-19.  Akibatnya,  perusahaan mengalami kendala pendanaan untuk berinvestasi dalam green innovation.
Perusahaan juga mungkin lebih fokus pada upaya bertahan daripada berinvestasi. Sedangkan,  biaya  untuk  penerapan green  innovation cukup  tinggi,  sehingga kemampuan green  innovation akan  melemah  ketika  perusahaan  menghadapi kendala  pendanaan  yang  lebih  besar  (Yu  et  al.,  2021)  terutama  biaya  untuk penerapan teknologi ramah lingkungan.
Perusahaan memerlukan sumber daya dan kemampuan yang diperlukan untuk  mengadopsi green  innovation yang  efektif  (Hart  &  Dowell,  2011).  Hasil penelitian  ini  tidak  mendukung Natural  Resources-Based  View  Theory ,  yang menyatakan bahwa green innovation merupakan sumber daya perusahaan yang berupa  kemampuan  untuk  meningkatkan  keunggulan  kompetitif  dan financial performance. Perusahaan manufaktur di Indonesia masih menghadapi sejumlah kendala karena kondisi perekonomian nasional dan internasional yang tidak stabil serta  berbagai  tantangan  internal.  Kendala-kendala  tersebut  berupa  kesulitan memprediksi permintaan, kesulitan mengontrol persediaan, kendala peningkatan efisiensi, kesulitan meningkatkan return on investment, kekurangan tenaga kerja berkualitas,  kesulitan  mengelola  prospek  penjualan,  dan  kendala  dalam menghadapi  perubahan  teknologi  (Indonesia.go.id,  2024).  Sehingga,  dengan demikian  praktik green  innovation belum  berjalan  secara  efektif  dalam mempengaruhi financial performance perusahaan.
Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Financial Performance Hasil  pengujian  regresi  FEM , menunjukkan  nilai  t-hitung  -0.646463  dan 0.482452 sementara nilai t-tabel sebesar 1,982815274 yang berarti bahwa nilai t- hitung < nilai t-tabel. Selain itu, nilai probabilitasnya sebesar 0.5208 dan 0.6315 > 0.05. Hal ini menunjukkan good corporate governance tidak berpengaruh terhadap financial performance yang artinya H3 ditolak.
Hasil penelitian ini didukung oleh hasil penelitian Akbar et al., (2016), Makki &  Lodhi,  (2014),  dan  Saendy  &  Indah  (2015),  yang  menyatakan  bahwa good corporate governance tidak berpengaruh terhadap financial performance . Menurut Makki  &  Lodhi,  (2014), good  corporate  governance tidak  dapat  mempengaruhi financial performance secara langsung. Menurutnya, good corporate governance akan meningkatkan modal intelektual yang dapat menciptakan nilai perusahaan yang  akhirnya  akan  tercermin  dalam financial  performance yang  lebih  baik. Pengungkapan dan transparansi mengenai hal yang material tentang perusahaan akan tercermin ketika perusahaan memiliki sumber daya manusia yang berkualitas baik itu anggota dewan maupun karyawan perusahaan. Pengungkapan informasi yang  material  tersebut  memerlukan  peninjauan  oleh  auditor  agar  menghasilkan pelaporan  yang  kredibel. Auditor  yang  independen  akan  menentukan  seberapa baik kualitas audit laporan perusahaan.
Menurut Stakeholder  Theory, perusahaan  bertanggung  jawab  terhadap kepentingan semua pihak yang terkena dampak dari aktivitas perusahaan (Peters &  Bagshaw,  2014).  Dukungan  dari  seluruh  pemangku  kepentingan  dapat menciptakan  dan  mendistribusikan  nilai  bagi  perusahaan  (Agustia  et  al.,  2019). Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  berusahaan  memenuhi tuntutan pemangku kepentingan melalui  pelaksanaan dan  pelaporan tata  kelola perusahaan untuk menciptakan nilai perusahaan dan bukan financial performance perusahaan.  Sehingga,  dampak good  corporate  governance terhadap financial performance akan terlihat melalui peningkatan nilai perusahaan.

## 5.  KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh environmental  performance,  green  innovation, dan good  corporate  governance terhadap financial  performance. Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan bahwa environmental  performance,  green  innovation, dan good  corporate governance tidak  berpengaruh  terhadap financial  performance .  Penelitian  ini memiliki  keterbatasan  dimana  data  yang  dikumpulkan  tidak  lengkap  selama periode 2020 – 2022 yang menyebabkan banyak sampel harus dieliminasi dalam penelitian  sehingga  sulit  untuk  mendeteksi  pengaruh  yang  signifikan.  Periode penelitian ini masih relatif pendek sehingga dampak variabel independen terhadap dependen  mungkin  belum  dapat  terlihat.  Penelitian  ini  juga  tidak  menganalisis perusahaan  atau  industri  berdasarkan  sub-sektor  industri.  Selain  itu,  variabel green  innovation dan good  corporate  governance dalam  penelitian  ini menggunakan  variabel  dummy  sehingga  memungkinkan  terdapat  subjektivitas peneliti yang dapat mempenagruhi data penelitian.
Hasil  penelitian  ini  memberikan  implikasi  praktis  bagi  perusahaan  untuk meningkatkan tranparansi dan kualitas pelaporan dalam inisiatif lingkungan dan tata  kelola  sehingga  dapat  membantu  perusahaan  memberikan  informasi  yang tepat  dan  akurat  kepada  pengguna  laporan  perusahaan.  Selain  itu,  mungkin diperlukannya evaluasi terkait strategi lingkungan dan tata kelola sehingga dapat mempengaruhi financial performance perusahaan. Hasil yang tidak signifikan ini memberikan  bukti  bahwa  diperlukannya  pengembangan  teori  yang  lebih mendalam dan mencakup lebih banyak variabel moderasi atau mediasi sehingga dapat menggambarkan hubungan yang lebih akurat antara variabel independen terhadap dependen. Selain itu, penelitian ini memberikan kontribusi pada literatur yang  ada  dengan  menunjukkan  pengaruh  yang  tidak  signifikan  dan  dapat dibandingkan  dengan  penelitian  sebelumnya  untuk  membantu  mengidentifikasi faktor-faktor yang dapat mempengaruhi financial performance .
Penelitian di masa depan dapat menggunakan periode waktu yang lebih lama  serta  mengklasifikasikan  perusahaan  berdasarkan  sub  sektor  industri sehingga  pengaruh  variabel  independen  terhadap  dependen  dapat  terlihat. Penelitian di masa depan juga dapat menggunakan alat ukur yang berbeda untuk mengukur variabel green innovation dan good corporate governance. Selain itu, peneliti  di  masa  depan  dapat  mempertimbangkan  untuk  menambahkan  peran variabel  moderasi  atau  mediasi  agar  hubungan  variabel  independen  dan dependen menjadi lebih kuat.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdi, Y., Li, X., & Càmara-Turull, X. (2022). Exploring the impact of sustainability (ESG)  disclosure  on  firm  value  and  financial  performance  (FP)  in  airline industry: the moderating role of size and age. Environment, Development and Sustainability , 24 (4), 5052–5079. https://doi.org/10.1007/s10668-021-01649- w
Abdul Majid Makki, M., & Aziz Lodhi, S. (2014). Impact of Corporate Governance on  Intellectual  Capital  Efficiency  and  Financial  Performance.  In Soc  Sci Pakistan Journal of Commerce and Social Sciences (Vol. 8, Issue 2).
Achmad Fauzi, S. F. W. G. N. A. (2019). Does Green Innovation Matter? A Study On Indonesia’s SMEs. Jurnal Manajemen , 23 (1), 100. https://doi.org/10.24912/jm.v23i1.447
Aguilera-Caracuel,  J.,  &  Ortiz-de-Mandojana,  N.  (2013).  Green  Innovation  and Financial  Performance:  An  Institutional  Approach. Organization  and Environment , 26 (4), 365–385. https://doi.org/10.1177/1086026613507931
Agustia,  D.,  Sawarjuwono,  T.,  &  Dianawati,  W.  (2019).  The  mediating  effect  of environmental  management  accounting  on  green  innovation  -  Firm  value relationship. International Journal of Energy Economics and Policy , 9 (2), 299– 306. https://doi.org/10.32479/ijeep.7438
Akbar, S., Poletti-Hughes, J., El-Faitouri, R., & Shah, S. Z. A. (2016). More on the relationship between corporate governance and firm performance in the UK: Evidence from the application of generalized method of moments estimation. Research  in  International  Business  and  Finance , 38 ,  417–429. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.03.009
Al-ahdal,  W.  M., Alsamhi,  M.  H., Tabash,  M.  I.,  &  Farhan,  N.  H.  S.  (2020). The impact of corporate governance on financial performance of Indian and GCC listed  firms: An  empirical  investigation. Research  in  International  Business and Finance , 51 . https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.101083
Albort-Morant, G., Leal-Millán, A., & Cepeda-Carrión, G. (2016). The antecedents of green innovation performance: A model of learning and capabilities. Journal of Business Research , 69 (11), 4912–4917. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2016.04.052
Alshehhi,  A.,  Nobanee,  H.,  &  Khare,  N.  (2018).  The  Impact  of  Sustainability Practices on Corporate Financial Performance: Literature Trends and Future Research Potential. Sustainability, 10 (2), 494.
https://doi.org/10.3390/su10020494
Asni,  N.  &  Agustia,  D.  (2022).  Does  Corporate  Governance  Induce  Green Innovation? An  Emerging  Market  Evidence. Corporate  Governance .  22(7), 1375-1389. https://doi.org/10.1108/CG-10-2021-0389
Baah, C., Opoku-Agyeman, D., Acquah, I. S. K., Agyabeng-Mensah, Y., Afum, E., Faibil, D., & Abdoulaye, F. A. M. (2021). Examining the correlations between stakeholder  pressures,  green  production  practices,  firm  reputation, environmental  and  financial  performance:  Evidence  from  manufacturing SMEs. Sustainable  Production  and  Consumption , 27 ,  100–114. https://doi.org/10.1016/j.spc.2020.10.015
Ben Arfi, W., Hikkerova, L., & Sahut, J. M. (2018). External knowledge sources, green  innovation  and  performance. Technological  Forecasting  and  Social Change , 129 , 210–220. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2017.09.017
Cek,  K.,  &  Ercantan,  O.  (2023).  The  Relationship  between  Environmental Innovation,  Sustainable  Supply  Chain  Management,  and  Financial Performance: The Moderating Role of Environmental, Social and Corporate Governance INTERNATIONAL JOURNAL OF ORGANIZATIONAL
LEADERSHIP. In International Journal of Organizational Leadership (Vol. 12).
Chernev, A., & Blair, S. (2015). Doing well by doing good: The benevolent halo of corporate social responsibility. Journal of Consumer Research , 41 (6), 1412– 1425. https://doi.org/10.1086/680089
Daud,  R.,  Meutia,  I.,  &  Yuniarti,  E.  (n.d.). Eco-Efficiency  and  Financial Performance:  An  Eco-Efficiency  and  Financial  Performance:  An  Evidence from Indonesian Listed Company Evidence from Indonesian Listed Company . http://journals.ums.ac.id/index.php/reaksi/index
Dikah Tri Handayani, E., Wahyudin, A., Jasa Penilai Publik Pung, K., & dan Rekan, Z. (2020). Accounting Analysis Journal The Role of Financial Performance in Increasing Environmental Performance with Firm Size as Moderating Variable ARTICLE  INFO  ABSTRACT. Accounting  Analysis  Journal , 9 (3),  193–199. https://doi.org/10.15294/aaj.v9i3.42093
Duque-Grisales,  E.,  Aguilera-Caracuel,  J.,  Guerrero-Villegas,  J.,  &  García- Sánchez, E. (2020). Does green innovation affect the financial performance of  Multilatinas?  The  moderating  role  of  ISO  14001  and  R&D  investment.
Business Strategy and the Environment , 29 (8), 3286–3302. https://doi.org/10.1002/bse.2572
Fan, L. W., Pan, S. J., Liu, G. Q., & Zhou, P. (2017). Does energy efficiency affect financial  performance?  Evidence  from  Chinese  energy-intensive  firms. Journal of Cleaner Production , 151 , 53–59.
https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2017.03.044
Farza, K., Ftiti, Z., Hlioui, Z., Louhichi, W., & Omri, A. (2021). Does it pay to go green?  The  environmental  innovation  effect  on  corporate  financial performance. Journal of Environmental Management , 300 .
https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2021.113695
Haffar,  M.,  &  Searcy,  C.  (2015).  Classification  of  Trade-offs  Encountered  in  the Practice  of  Corporate  Sustainability. Journal  of  Business  Ethics. http://dx.doi.org/10.1007/s10551-015-2678-1
Haholongan, R., Ekonomi, F., Bisnis, D., & Perbanas Jakarta, I. (n.d.). KINERJA LINGKUNGAN  DAN  KINERJA  EKONOMI  PERUSAHAAN  MANUFAKTUR GO PUBLIC .
Huong, P. T., Cherian, J., Hien, N. T., Sial, M. S., Samad, S., & Tuan, B. A. (2021). Environmental Management, Green Innovation, and Social-Open Innovation.
Journal  of  Open  Innovation:  Technology,  Market,  and  Complexity  Article . https://doi.org/10.3390/joitmc
Husnaini,  W.,  & Tjahjadi,  B.  (2021).  Quality  management,  green  innovation  and firm  value:  Evidence  from  indonesia. International  Journal  of  Energy Economics and Policy , 11 (1), 255–262. https://doi.org/10.32479/ijeep.10282 Hutabarat,  F.  (2020). Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan .  Serang:  Desanta
Muliavisitama. Memupuk Industri Hijau Tumbuh Subur . (2022). Diakses dari https://www.indonesia.go.id/kategori/editorial/4772/memupuk-industri-hijau- tumbuh-subur?lang=1
Kementerian  Perindustrian  Republik  Indonesia.  (2021). Wujudkan  Daya  Saing Global,  Kemenperin  Akselerasi  Penerapan  Industri  Hijau .  Diakses  dari https://kemenperin.go.id/artikel/22572/Wujudkan-Daya-Saing-Global,- Kemenperin-Akselerasi-Penerapan-Industri-Hijau
Khalil, M. A., & Nimmanunta, K. (2023). Conventional versus green investments: advancing  innovation  for  better  financial  and  environmental  prospects. Journal  of  Sustainable  Finance  and  Investment , 13 (3),  1153–1180. https://doi.org/10.1080/20430795.2021.1952822
Khan,  P.  A.,  Johl,  S.  K.,  Kumar,  A.,  &  Luthra,  S.  (2023).  Hope-hype  of  green innovation,  corporate  governance  index,  and  impact  on  firm  financial performance:  a  comparative  study  of  Southeast  Asian  countries. Environmental  Science  and  Pollution  Research , 30 (19),  55237–55254. https://doi.org/10.1007/s11356-023-26262-4
Lin, W. L., Cheah, J. H., Azali, M., Ho, J. A., & Yip, N. (2019). Does firm size matter? Evidence on the impact of the green innovation strategy on corporate financial performance  in  the  automotive  sector. Journal  of  Cleaner  Production , 229 , 974–988. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.04.214
Mahrani,  M.,  &  Soewarno,  N.  (2018).  The  effect  of  good  corporate  governance mechanism and corporate social responsibility on financial performance with earnings  management  as  mediating  variable. Asian  Journal  of Accounting Research , 3 (1), 41–60. https://doi.org/10.1108/AJAR-06-2018-0008
Margono, S. (1997). Metodologi Penelitian Pendidikan Komponen MKDK . Jakarta:
Renika Cipta.
Meiyana  ,  A.  &  Aisyah,  M.N.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Lingkungan,  Biaya Lingkungan,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kinerja  Keuangan  dengan Corporate Social Responsibility sebagai Variabel Intervening. Jurnal Nominal . 8(1), 1-18.
Meutia,  I.,  Ramadhani,  M.,  &  Adam,  M.  (2019).  Does  Eco-Efficiency  Improve Financial  Performance  of  Manufacturing  Companies  in  Indonesia? Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis , 6 (2), 137–150.
https://doi.org/10.24815/jdab.v6i2.13785
Napitupulu,  I.  H.,  Situngkir, A.,  Basuki,  F.  H.,  &  Nugroho,  W.  (2023).  Optimizing good Corporate Governance Mechanism  to Improve Performance:  Case in Indonesia’s  Manufacturing  Companies. Global  Business  Review , 24 (6), 1205–1226. https://doi.org/10.1177/0972150920919875
Nirino,  N.,  Miglietta,  N.,  &  Salvi,  A.  (2020).  The  impact  of  corporate  social responsibility  on  firms’  financial  performance,  evidence  from  the  food  and beverage industry. British Food Journal , 122 (1), 1–13.
https://doi.org/10.1108/BFJ-07-2019-0503
Peters,  G.,  Bagshaw,  K.  B.,  Peters,  G. T.,  &  Bagshaw,  K.  B.  (2014).  Corporate Governance  Mechanisms  and  Financial  Performance  of  Listed  Firms  in
Nigeria: A Content Analysis. In Global Journal of Contemporary Research in Accounting, Auditing and Business Ethics (GJCRA) An Online International Research Journal (Vol. 1, Issue 2). https://www.researchgate.net/publication/265294544
Przychodzen,  J.,  &  Przychodzen,  W.  (2015).  Relationships  between  eco- innovation  and  financial  performance  -  Evidence  from  publicly  traded companies in Poland and Hungary. Journal of Cleaner Production , 90 , 253– 263. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2014.11.034
Rut Damayanti, C., Firdausi Nuzula, N., Sulasmiyati, S., & Maharani, A. A. (2021). Environmental performance and corporate governance: What we learn from Japan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 24 (2), 399–418.
Saendy, G. A., & Indah, A. (2015). Pengaruh Good Corporate Governance, Kinerja Keuangan,  Modal  Intelektual  Terhadap  Pengungkapan  Modal  Intelektual.
Accounting Analysis Journal (Vol. 4, Issue 3).
http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj
Sekaran, U. (2011). Research Methods for Business . Jakarta: Salemba Empat.
Shahwan,  T.  M.  (2015).  The  effects  of  corporate  governance  on  financial performance  and  financial  distress:  evidence  from  Egypt. Corporate Governance (Bingley) , 15 (5), 641–662. https://doi.org/10.1108/CG-11-2014- 0140
Sudaryana,  B.  (2021).  Metodologi  Penelitian  Akuntansi  (Teori  dan  Praktek). Yogyakarta: Deepublish.
Sudha,  S.  (2020).  Corporate  environmental  performance–financial  performance relationship  in  India  using  eco-efficiency  metrics. Management  of Environmental  Quality:  An  International  Journal , 31 (6),  1497–1514. https://doi.org/10.1108/MEQ-01-2020-0011
Tarmizi, N. F. A., & Brahmana, R. K. (2023). Environmental performance, political connection,  and  financial  performance:  evidence  from  global  oil  and  gas companies. Environmental  Science  and  Pollution  Research , 30 (4),  11081– 11098. https://doi.org/10.1007/s11356-022-22881-5
Tjahjadi, B., Soewarno, N., Kamarudin, K. A., Aldina, S., Karima, T. El, & Sutarsa, A. A. P. (2023). Effect of Top Management Team Characteristics and Green Innovation  on  Firm  Performance  in  Indonesia:  Role  of  Carbon  Emission Disclosure. International Journal of Energy Economics and Policy , 13 (5), 44– 53. https://doi.org/10.32479/ijeep.14222
Xie,  X.,  Huo,  J.,  &  Zou,  H.  (2019).  Green  process  innovation,  green  product innovation, and corporate financial performance: A content analysis method. Journal of Business Research , 101 , 697–706.
https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.01.010