## PENGARUH COMPETITIVE ADVANTAGE, PROFITABILITAS DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi pada perusahaan IDX LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2020 )
Ahmad Romadhani, Muhammad Saifi , Nila Firdausi Nuzula Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya, Malang, Jawa Timur, Indonesia Email : ahmadromadhani@student.ub.ac.id, Msaifi@ub.ac,id , nilafia@ub.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to analyze and explain the effect of competitive advantage (cost of capital, capital intensity,  advertising  expenses),  profitability  (ROA,  ROE,  NPM),  dividend  policy  (DPR,  DPS, Yield) on firm value (MBR, MBA, Tobin’s Q). The object of the research uses the company IDX LQ45 which is listed on the BEI in 2015-2020. The total sample in this study was 4 companies from a population of 45 companies and this study uses Partial Least Squares (PLS) as research data  management.  The  results  show  that  the  effect  of  competitive  advantage  has  a  significant effect on profitability, profitability has no significant effect on firm value, competitive advantage has a significant effect on dividend policy, dividend policy has no significant effect on firm value and competitive advantage has a significant effect on firm value.
Keywords: Competitive Advantage, Profitability, Dividend Policy, Firm Value

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan  menjelaskan  pengaruh competitive  advantage (cost  of  capital,  capital  intensity,  advertising  expenses), profitabilitas ( ROA,ROE,  NPM ), kebijakan dividen ( DPR, DPS, Yield ) terhadap nilai perusahaan (MBR,MBA, Tobin's Q). Objek penelitian itu menggunakan perusahaan IDX LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2020. Sampel penelitian ini menggunakan empat perusahaan dari populasi 45 perusahaan yang  memenuhi  kriteria  pengambilan  sampel  dan  penelitian  ini  menggunakan Partial  Least Squares (PLS)  sebagai  pengelolaan  data  penelitian.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa pengaruh competitive  advantage berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas,  profitabilitas berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen, kebijakan dividen berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dan competitive advantage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Competitive Advantage, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan

## 1. PENDAHULUAN
Perkembangan dunia bisnis belakangan ini semakin pesat dan hal ini dapat dilihat dari banyaknya perusahaan baru baik dalam negeri maupun luar negeri. Pertumbuhan usaha yang didukung  dengan  kemajuan  teknologi  dan ilmu  pengetahuan,  maka  persaingan  bisnis akan  lebih  kompetitif.  Oleh  sebab  itu, persaingan  bisnis  mendorong  perusahaan untuk melakukan inovasi terhadap produknya. Penerapan  tersebut  membuktikan  bahwa competitive  advantage memiliki  kemampuan untuk meningkatkan profitabilitas dan dominasi pasar. Kemampuan perusahaan
untuk mendominasi pasar dapat dilihat melalui skala ekonomi  perusahaan  yang  nantinya  dapat mencerminkan keunggulan perusahaan dalam menguasai  pasar  dan  skala  ekonomi  ini mempunyai  kemampuan  dalam  melakukan penghematan  biaya  produksi  ketika  aktivitas produksi atau operasional meningkat (Porter, 1989);  (Cheng,  2005)  ;  (Healy et  al .,  2014). Menurut Wijayanto et al ., (2019) penggunaan skala  ekonomi  memungkinkan  perusahaan untuk menggunakan kemampuan sumber daya dalam  menghasilkan  produk  dengan  efisien, sehingga perusahaan akan lebih efektif dalam menggunakan competitive  advantage yang bertujuan  untuk  meningkatkan  pendapatan. Tingkat pendapatan itu dapat digunakan untuk memperkuat market  share dan  reinvestasi (Mcmillan  &  Wohar,  2011).  Kondisi  ini memungkinkan perusahaan melakukan monopoli  pasar  sementara  dengan  tujuan untuk mendapatkan keuntungan industri yang lebih tinggi terhadap sektor terkait.
Emiten  saham  LQ45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mempunyai beraneka  ragam  ukuran  perusahaan  dan competitive advantage . Mayoritas perusahaan besar di Indonesia seperti Indofood, BNI, dan Mayora memiliki competitive advantage yang baik dan mempunyai economies of scale yang stabil.  Menurut  Mcmillan  &  Wohar  (2011) menyatakan bahwa perusahaan besar cenderung  memiliki persistent proﬁtabilitas yang lebih besar. Dengan demikian, perusahaan  di  Indonesia  dapat  mengelola competitive advantage dengan baik, sehingga bisa diasumsikan perusahaan memiliki financial resource yang  stabil.  Fakta  ini merupakan alasan utama bagi investor dalam melakukan investasi terhadap emiten perusahaan  LQ45.  Lima  perusahaan  LQ45
mengalami penurunan selama tahun 2021. Berikut merupakan  tabel  penurunan  pendapatan  emiten LQ45 menurut Feri (2021) :
Tabel 1.1 Penurunan pendapatan perusahaan
LQ45 NO Emiten Pendapatan (%) 1 TINS 18,27% 2 ACES -14,51% 3 SMGR -8,88% 4 UNVR -7,48% 5 BBNI -3,41% Satuan : Rupiah
Sumber : data diolah, 2021
Table  1  merupakan  tabel  penurunan pendapatan  emiten  saham  LQ45  selama  tahun 2021  yang  mempengaruhi  indek  IDX  LQ45. Kondisi ini menunjukkan bahwa ke TINS, ACES, SMGR, UNVR dan BBNI mengalami penurunan diakibatkan  oleh  turunnya  daya  beli  masyarakat, hilangnya  proyek  besar  dan  meningkatnya  kredit gagal  bayar  yang  dibuktikan  oleh  naiknya  angka NPL ( Putra,  2020),  hal  ini  membuktikan  bahwa perusahaan perlu untuk mengoptimalkan operasional  perusahaannya.  Lima  perusahaan  ini mempunyai  sumber  daya  keuangan  ( financial resource )  yang  dapat  dipergunakan  dalam melakukan diferensiasi produk, sehingga perusahaan akan lebih mudah untuk terdiversifikasi  (Scherer,  1973);(Maury,  2018). Emiten  saham  LQ45  seperti  BBNI,  Indofood, ASTRA  telah  berhasil  melakukan  diversifikasi terhadap  beberapa  unit  bisnis  lain  yang menandakan  perusahaan  berhasil  memperluas market  share  atau  dapat  memproteksi  pasar (markets ) mereka dari persaingan bisnis.
Keberhasilan  tersebut  tidak  terlepas  dari peran  pendekatan resource  based  view (RBV) yang menggunakan competitive advantage dalam persaingan  bisnis  (Collis  &  Montgomery,1995). Skalabilitas competitive advantage mampu mempengaruhi  peningkatan  profitabilitas  dengan minimum pendanaan operasional yang berdampak pada  penggunaan  modal  perusahaan  ( cost  of capital ).  Keberhasilan  perusahaan  IDX  LQ45 dalam penguasaan pasar ( markets ), tidak lepas dari peran  manajerial  perusahaan  dalam  menerapkan competitive advantage . Peningkatan profitabilitas ini bila diukur dengan menggunakan regresi dapat mempengaruhi  daya  saing  ( competitiveness )  dan tingkat investasi perusahaan (Fengli et al ., 2013). Pengaruh  tersebut  menjelaskan  bahwa  pihak manajemen  telah  berhasil  dalam  mengelola
competitive  advantage dan  mendapatkan profitabilitas  yang  mendukung  perusahaan dalam meningkatkan nilai perusahaan ( firm’s value ).
Hasil penelitian terdahulu yang dikemukakan  oleh  Maury  (2018);  Dickinson &  Sommers,  (2012)  menyatakan  bahwa competitive advantage berpengaruh signifikan terhadap  profitabilitas  sedangkan  menurut Amidu & Abor, (2006); Ibhagui & Olokoyo, (2018);  Iturriaga  &  Crisóstomo,  (2010)  ; Naceur & Goaied, (2002b) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penjelasan ini menunjukkan bahwa  penggunaan competitive  advantage mempunyai peran penting dalam operasional perusahaan. Iturriaga & Crisóstomo, (2010) ; Naceur & Goaied, (2002b) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penjelasan ini menunjukkan bahwa  penggunaan competitive  advantage mempunyai peran penting dalam operasional perusahaan.
Menurut  Damilano et  al .,  (2018) menyatakan  bahwa  penggunaan competitive advantage yang berkala menandakan perusahaan telah memiliki dividend champion ,  dapat  dikatakan  perusahaan  telah mempunyai  profit  diatas weighted  average cost  of  capital (WACC).  Keberhasilan tersebut  membuktikan  bahwa  manajer  telah menerapkan satu open innovation yang dapat mempengaruhi dividen (Battisti et al ., 2019).
Penggunaan  keunggulan  perusahaan  melalui innovation  merupakan  langkah  yang  tepat, karena perusahaan dapat memiliki laba usaha yang  besar  dan  keuntungan  tersebut  bisa dibayarkan  kepada  pemegang  saham  atau investor  dalam  bentuk  pembagian  dividen setiap tahunnya.
Menurut  penelitian  terdahulu  yang dikemukakan  oleh  Battisti et  al .,  (2019); Damilano et al ., (2018) competitive advantage berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Kebijakan  dividen  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Amidu &  Abor,  2006b);  (Azeem  Qureshi,  2007); (Iturriaga  &  Crisóstomo,  2010);(C.  Arko et al., 2014).  Hasil  penelitian  menunjukkan keunggulan perusahaan dapat dijadikan sarana untuk memperkuat kebijakan dividen, dimana dapat  digunakan  sebagai  sarana  untuk menentukan  besarnya  rasio  pembayaran dividen yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Melalui  pembagian  dividen  ini  pihak perusahaan  dapat  menyakinkan  pihak  pemegang saham untuk melakukan investasi atau melakukan pendanaan  terhadap  perusahaan  terkait.  Menurut pendekatan based  value menyatakan  bahwa manajer perusahaan harus mampu untuk menciptakan nilai saham dengan nilai pasar yang lebih  stabil  (Naceur  &  Goaied,  2002a). Keberhasilan perusahaan ini menandakan perusahaan  mampu  memaksimalkan competitive advantage dan  pembayaran  dividen  setiap tahunnya,  sehingga  perusahaan  memiliki  nilai tambah ekonomis yang lebih tinggi.
Menurut  pendekatan resource  based nilai perusahaan merupakan hasil dari aktivitas kinerja sumber  daya  perusahaan  dan  berguna  untuk memperluas competitive  advantage (Azeem Qureshi,  2007);  (Barney,  1991);  (Ruefli  & Wiggins, 2002). Competitive advantage ini dapat dimanfaat  oleh  perusahaan  untuk  mendapatkan nilai  pasar  saham  yang  baik.  Peningkatan  nilai perusahaan  membuat  penggunaan competitive advantage menjadi lebih berskala dan hal tersebut dapat  menjaga  eksistensi  perusahaan  terhadap industri tertentu (Day & Wensley, 1988). Potensi competitive advantage tersebut dapat membangun divisi  keuangan  menjadi  lebih  efisien,  sehingga perusahaan bisa menambahkan aset dengan lebih spesifik  (Kamukama et  al. ,  2011).  Pengelolaan competitive advantage tersebut dapat mempengaruhi  aktivitas  ,operasional,  keuangan ataupun pergerakan saham.
Menurut based  on  theory  of  signalling menyatakan bahwa competitive advantage perusahaan yang tinggi akan menunjukkan situasi perusahaan  saat  ini  dan  potensi  pertumbuhan perusahaan dimasa depan (Wijayanto et al ., 2019). Hasil  perhitungan  ini  dapat  digunakan  untuk memprediksi peningkatan nilai perusahaan berdasarkan keuntungan dan operasional perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Semakin tinggi  nilai  perusahaan,  maka market  value terhadap  saham  dapat  meningkat  (Iturriaga  & Crisóstomo,  2010).  Perusahaan  membutuhkan sebuah  pengukuran  untuk  mengetahui  besarnya nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  terdahulu menurut  Battisti et al ., (2019); Damilano et al ., (2018); Dickinson &  Sommers  (2012) competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaaan. Competitive  advantage terbukti dapat membantu perusahaan dalam meningkatkan kinerja perusahaan terutama pada nilai perusahaan. Competitive  advantage mempunyai
efek  pada  kinerja  keuangan  terutama  pada nilai perusahaan (Wijayanto et al., 2019). Penelitian ini menggunakan IDX LQ45 yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2015-2020  dan  emiten  saham  yang terdaftar  LQ45  selama  tahun  2015-2020 mengalami  penurunan  nilai  perusahaan ( firm’s value ) yang dipengaruhi faktor internal ( internal chain ) dan faktor eksternal ( external chain ).  Faktor  internal  yaitu;  tahun  2017 emiten  saham  LQ45  mengalami  penurunan yang  disebabkan  oleh  keluarnya  dana  asing ( capital  outflow )  dari  pasar  ( markets )  dan tahun  2018  the  FED  menaikan  suku  bunga, dimana  bank  Indonesia  ingin  melakukan ahead  the  curve  agar  terhindar  dari  risiko capital flight yang dapat menekan nilai tukar. Kemudian  dengan  faktor  eksternal  yaitu; terjadi devaluasi nilai tukar di tahun 2015 dan tahun  2019  beberapa  emiten  saham  LQ45 mengalami  penurunan  yang  disebabkan  oleh perang  dagang  Amerika  Serikat  China,  tren harga  komoditas  yang  turun, purchasing manager  index (PMI)  manufaktur  Indonesia menurun dan tahun 2020 sembilan perusahaan mengalami  penurunan  yang  disebabkan  oleh turunnya  minat  beli  properti,  hilangnya proyek  publik  dan  kesulitannya  perbankan dalam menyalurkan kredit terhadap nasabah Permasalahan ini mempengaruhi faktor internal ( internal chain ) meliputi; lingkungan ekonomi  makro  dan  analisis  fundamental perusahaan,  faktor  eksternal (external  chain ) meliputi;  fluktuasi  nilai  tukar  dan  keamanan ( foreign security ) yang mempengaruhi operasional  perusahaan.  Oleh  karena  itu, peran competitive advantage dalam meminimalisir pendanaan operasional perusahaan  dapat  membantu  perusahaan dalam  memproduksi  barang  atau  jasa perusahaan yang
mempengaruhi profitabilitas,  pembagian  dividen,  sehingga dapat membantu perusahaan dalam menaikan market  value atau  nilai  perusahaan  ( firm’s value ) LQ45.

## 2. KAJIAN PUSTAKA
Competitive advantage
Menurut pendekatan resource based view (RBV)  kemampuan  utama  perusahaan dalam  melakukan  persaingan  bisnis  yaitu menggunakan competitive  advantage (Collis &  Montgomery,  1995).  Perspektif  RBV tersebut  lebih  berfokus  terhadap  internal perusahaan  yang  dapat  digunakan  sebagai
sumber  utama  dalam  bersaing  (Barney,  1991). Persaingan  bisnis  bagi  perusahaan  merupakan fenomena  yang  harus  dihadapi,  maka  pihak manajer  membutuhkan  sebuah  keunggulan,  agar perusahaan  tetap  bertahan  dalam  persaingan bisnis.
Competitive advantage merupakan kemampuan  perusahaan  dalam  menentukan keunggulan  yang  digunakan  dalam  menghadapi persaingan  bisnis  yang  mengarah  pada  tingkat profitabilitas  (Wiggins  &  Ruefli,  2002;84), sedangkan  menurut  Bennett  &  Smith  (2002) menyatakan  bahwa  sejauh  mana  perusahaan  di wilayah tertentu dapat bersaing dengan perusahaan lain. Penggunaan metode ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  membutuhkan competitive  advantage ,  agar  perusahaan  dapat menguasai  pasar  dan  mempertahankan  kinerja operasionalnya.  Penjelasan  itu  menunjukkan bahwa  penggunaan  keunggulan  ini  memiliki prioritas  yaitu  dapat  mempertahankan  atau menciptakan keunggulan perusahaan dengan cara memaksimal operasional perusahaan yang nantinya  perusahaan  dapat  mendominasi  pasar. Fokus penggunaan keunggulan perusahaan tersebut  yaitu  pada  profitabilitas,  produktivitas, dan pasar yang dapat digunakan untuk mengoptimalkan nilai perusahaan dan competitive advantage dapat  dihitung  dengan  menggunakan indikator sebagai berikut:
1. Economies of scale
Economies of scale merupakan kemampuan perusahaan untuk menghemat biaya produksi pada saat  perusahaan  meningkatkan  aktivitas  produksi atau  operasional  perusahaan  (Porter,  1989), berikut merupakan rumus untuk menghitung skala ekonomi :
Sumber : Wijayanto et al ., (2019)
2. Capital requirements
Capital
requirements merupakan persyaratan  modal  yang  digunakan  untuk mendanai  kinerja  operasional  baik  dalam  bentuk investasi atau permodalan dari pihak eksternal dan penggunaan  intensitas  modal  perusahaan  yang tinggi  akan  berdampak  pada  investasi  awal  yang efektif (Spence, 1977). Tingkat investasi perusahaan yang tinggi ternyata dapat
menghalangi masuknya pesaing investasi lain (Porter,  1989). Capital  requirements dapat dihitung  dengan  menggunakan capints, berikut rumusnya :
Sumber :  Maury (2018 )

## 3. Produk diferensiasi
Strategi
perusahaan dalam membedakan  produk  yang  dimilikinya  dari pesaing  yaitu  dengan  membuat  produk tersebut  bersifat  spesial  dan  dihargai  dengan harga  tinggi  karena  keunikannya  (Porter, 1989).  Metode  ini  mempunyai  kemampuan untuk  membuat  sebuah  identitas brand yang digunakan  untuk  menghadapi  pesaing  bisnis terhadap  industri  tertentu  (Dickinson  & Sommers,  2012).  Metode  tersebut  dapat dihitung  menggunakan advertising  intensity ratio (Maury, 2018) :
Sumber : Wijayanto et al ., (2019)
Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa competitive advantage dapat  digunakan  oleh  perusahaan untuk  menentukan  harga  jual  produk. Penggunaan  keunggulan  ini  dapat  menaikan profit perusahaan yang dapat berdampak pada dividen,  nilai  dan  keunggulan  perusahaan. Karakteristik  kinerja  perusahaan  yang  baik dalam  memanfaatkan competitive  advantage yaitu memiliki valuable, rareness, inimitable, dan non-substitutability .  Karakteristik  itu membuat  perusahaan  menjadi  lebih  baik dalam  mengelola  operasional  dan  keuangan perusahaan.

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  salah  satu indikator pengukuran perusahaan yang digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan (Kasmir,  2014;122).  Profitabilitas  ini  adalah salah satu tujuan dari penggunaan competitive advantage dan nilai perusahaan. Profitabilitas perusahaan tersebut bila diukur menggunakan
regresi dapat memprediksi perubahan keuntungan perusahaan dan perubahan ini dapat mempengaruhi investasi sampai dengan penggunaan competitive advantage (Fengli et al., 2013 dalam  (Maury,  2018),  sehingga  pihak manajer harus lebih berhati-hati dalam menggunakan keuntungan perusahaan.
Profitabilitas dapat dihitung dengan menggunakan tiga  indikator  ini,    menurut  Syamsuddin  (2009) sebagai berikut :
1. Return On Asset (ROA) Menurut Hanafi (2011:42) ROA
merupakan pengukuran perusahaan untuk menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat aset yang  dimiliki  perusahaan.  ROA  mempunyai kelebihan atau kemampuan dalam membandingkan laba setelah pajak dengan aktiva perusahaan,  sehingga  dapat  diketahui  persentase ROA  perusahaan  (Harjito  &  Martono,  2014:60). Metode  ini  adalah  salah  satu  teknik  pengukuran utama  yang  digunakan  oleh  perusahaan  dalam menilai  efektivitas  kinerja  keuangan  perusahaan. Berikut  merupakan  rumus  untuk  menghitung ROA :

## Sumber : Maury (2018)
2. Return On Equity (ROE)
ROE merupakan rasio laba bersih terhadap ekuitas  pemegang  saham  (Naceur  &  Goaied, 2002b). Metode pengukuran ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghitung  keuntungan  yang  dihasilkan  dari setiap  pemegang  saham  biasa  (Gitman  &  Zutter, 2012)  dan  digunakan  untuk  menilai  laba  bersih setelah pajak dengan modal sendiri (Kasmir, 2014 :  137).  Hasil  perhitungan  ini  dapat  membantu perusahaan  dalam  bersaing  di  industri  sejenis. Berikut rumus untuk menghitung ROE:

## Sumber : Naceur & Goaied (2002a)
3. Net Profit Margin (NPM)
Rasio  margin  merupakan  salah  satu  rasio yang  digunakan  untuk  mengetahui  margin  laba atas penjualan (Kasmir, 2014:136) dan memiliki kemampuan  untuk  mengakumulasi  keuangan
menjadi keuntungan perusahaan (Machfiro et al ., 2017). Teknik pengukuran ini merupakan metode  yang  paling  tepat  untuk  menilai besarnya  persentase  keuntungan  bersih  dari hasil penjualan produk, sehingga perhitungan tersebut  bisa  mencerminkan  pendapatan perusahaan  (Abor  &  Bokpin,  2010)  ; (Machfiro et al. , 2017). Pendapatan perusahaan dapat digunakan sebagai
pendukung dalam menggunakan keunggulan yang berorientasi kepada keuntungan. Berikut merupakan rumus untuk menghitung NPM :
Sumber: Machfiro et al .,  (2017)

## Dividen
Menurut  Amidu  &  Abor  (2006b) prinsip-prinsip  mengenai  kebijakan  dividen dan efeknya pada perusahaan dapat diketahui melalui  dividen  tidak  relevan  atau  teori relevansi dividen. Kebijakan dividen mempunyai  hubungan  dengan  keputusan manajemen  mengenai  beberapa  banyak pendapatan perusahaan yang akan dibayarkan atau dipertahankan untuk reinvestasi
(Mahdzan et  al., 2017).  Penjelasan  tersebut menunjukkan bahwa keuntungan dari pembagian dividen perusahaan dapat digunakan  untuk  melakukan  pembiayaan investasi dan kegiatan
operasional
perusahaan.
Menurut
Battisti et al. , (2019) perusahaan  setidaknya  menerapkan  satu inovasi  terbuka  yang  membantu  perusahaan dalam mendapatkan keuntungan. Peningkatan keuntungan  perusahaan  ini  akan  membuat penggunaan competitive advantage perusahaan  menjadi  lebih  langgeng  dengan berlandasan  pada  penggunaan  biaya  modal dan dapat mempengaruhi dividen perusahaan (Damilano et al ., 2018). Pengaruh peningkatan dividen tersebut dapat mempengaruhi nilai perusahaan secara langsung.
Berikut merupakan rumus untuk menghitung kebijakan dividen :
1 . Dividend Payout Ratio (DPR) Metode
pengukuran ini dapat menunjukkan berapa banyak uang yang akan dikembalikan kepada pihak pemegang saham
(Machfiro et  al .,  2017).  Keputusan  mengenai pengembalian dividen terhadap investor dipengaruhi oleh profitabilitas, peluang investasi, perpajakan,  leverage  perusahaan  (C.Arko et  al ., 2014).  Perhitungan  DPR  dihitung  sebagai  rasio total dividen terhadap total pendapatan perusahaan (Naceur  &  Goaied,  2002b).  Berikut  merupakan rumus untuk menghitung DPR :
Sumber:  C.Arko et al., (2014)
2 . Dividend Per Share (DPS) Menurut  Machfiro et  al .,  (2017)  total pembagian  dividen  dibagi  dengan  jumlah  saham biasa  yang  beredar,  sedangkan  menurut  Kasmir (2014:202) jumlah dividen yang diperoleh dari per lembar  saham  berdasarkan  perhitungan  jumlah keseluruhan  dividen  dibagi  dengan  jumlah keseluruhan  saham  perusahaan  yang  beredar. Hasil  perhitungan  ini  akan  mencerminkan persentase  pembagian  dividen  yang  harus dibagikan  ke  pemilik  saham  biasa.  Kemampuan perusahaan  tersebut  tergolong  dalam  pembagian total  semua  dividen  yang  dibagikan  pada  tahun buku  sebelumnya  (Robert  Ang,  2003),  berikut merupakan rumus untuk menghitung DPS :
Sumber :  C.Arko et al ., (2014)

## 3. Dividend Yield
Metode  ini  mempunyai  kelebihan  yaitu hasil
pengukuran tersebut dapat merepresentasikan  besarnya  dana  perusahaan yang  diinvestasikan  perusahaan  (Machfiro et  al ., 2017). Dividend  yield dapat  memvalidasi perusahaan  dalam  bentuk peluang  investasi  yang tinggi  (Riahi-Belkaoui  &  Picur  2001).  Indikator ini merupakan komponen penting bagi perusahaan, karena dengan melihat hasil perhitungannya pihak perusahaan akan mengetahui  peluang  investasi  dan  besarnya  dana yang  akan  diinvestasikan.  Berikut  merupakan rumus untuk menghitung dividend yield perusahaan :
Berdasarkan penjelasan tersebut, maka dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen ini  dipengaruhi  oleh competitive  advantage perusahaan.  Semakin  besar  profitabilitas perusahaan,  maka  penggunaan  keunggulan akan terus berkembang dan dampak itu akan mempengaruhi  dividen  perusahaan.  Secara otomatis  pembagian  dividen  juga  akan mempengaruhi nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Menurut  pendekatan resource  based menyatakan bahwa nilai perusahaan merupakan hasil dari aktivitas kinerja sumber daya  perusahaan  (Azeem  Qureshi,  2007). Kegiatan  operasional  perusahaan  selama setahun  dapat  dikatakan  sebagai  nilai perusahaan  yang    dapat  dijadikan  referensi pilihan bagi calon investor untuk menginvestasikan  dananya  di  perusahaan tersebut.  Fakta  ini  menunjukkan  bahwa pendekatan resource-based bagi  perusahaan dapat  berguna  untuk  mempertahankan  dan memperluas competitive advantage perusahaan (Barney, 1991) & (Warren, 2002). Keuntungan  itu  membuat  nilai  perusahaan meningkat  dan  mempengaruhi  pendapatan perusahaan.
Berikut merupakan rumus untuk menghitung nilai perusahaan :
1. Market To Book Ratio (MBR) Menurut Sudana (2011:23) menyatakan bahwa MBR dapat mengetahui seberapa besar harga  saham  yang  terdapat  pada  pasar dibandingkan  dengan  nilai  buku  saham. Semakin  besar  pertumbuhan  nilai  yang diharapkan,  maka  rasio  ini  semakin  tinggi. Peningkatan  rasio  tersebut  menunjukkan bahwa  perusahaan  memiliki  nilai  pasar  yang stabil.  Kondisi  itu  membuktikan  bahwa dengan memiliki nilai pasar yang stabil, maka perusahaan  memiliki  peluang  investasi  yang baik,  berikut  merupakan  rumus  untuk menghitung MBR :

## Sumber : Naceur & Goaied (2002)
2. Market Book To Asset (MBA)
MBA  tersebut  merupakan  metode pengukuran  pertumbuhan  perusahaan  yang dinilai  dari  aset  fisiknya  (Van  Horne,  2002).
Nilai pasar mempunyai peran dalam meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  rasio  ini menjelaskan  gabungan  antara  aset dengan kesempatan  investasi. MBA ini memiliki informasi  mengenai  peluang  investasi  yang dibutuhkan  oleh  pihak  investor  (Adam  &  Goyal, 2008).  Perhitungan  tersebut  berfokus  terhadap penambahan  aset  yang  mencerminkan  nilai perusahaan,  berikut  merupakan  rumus  untuk menghitung MBA :

## Sumber : Iturriaga & Crisóstomo (2010)

## 3. Tobin’s Q
Metode  ini  mempunyai  kemampuan  untuk membiasakan  peluang  pertumbuhan  perusahaan dimasa depan dan fokus pengukurannya pada nilai pasar perusahaan (Huang & Song, 2006). Cakupan metode  analisis  ini  dapat  dijadikan  sebagai penentu  jumlah  analisis  pada  perusahaan  terkait (Chen  &  Steiner,  1999).  Perhitungan  tersebut memiliki  kemampuan  yaitu  dapat  memprediksi nilai perusahaan dimasa yang akan datang. Rasio itu menunjukkan bahwa tobin memiliki keistimewaan  dalam  menilai  perusahaan,  berikut merupakan rumus untuk menghitung tobin :
S umber : Wijayanto et al ., (2019 )
Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  dapat dilihat melalui besarnya harga saham dan kegiatan operasional perusahaan. Permintaan atau penawaran atas saham, bisa dikatakan perusahaan memiliki  nilai  pasar  yang  tinggi.  Peningkatan penawaran  dapat  berdampak  pada  besarnya pembayaran dividen perusahaan dan keberhasilan mengenai meningkatnya nilai perusahaan menandakan keefektifan penggunaan keunggulan perusahaan,  sehingga  mempengaruhi  kinerja perusahaan terutama pada nilai perusahaan.
Melalui hasil perhitungan empat variabel tersebut dengan menggunakan indikator penelitian dan berdasarkan penelitian  terdahulu  yang  telah  dijelaskan
sebelumnya,  maka  dapat  dibuat  sebuah model hipotesis sebagai berikut :
Gambar  Model Hipotesis Sumber : Pengujian Hipotesis
Pernyataan Hipotesis : H1  : Competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
H2  :  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
H3  : Competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
H4 : Kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
H5: Competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
3 . METODE PENELITIAN
Penelitian ini
menggunakan
explanatory  research dengan  pendekatan kuantitatif. Objek penelitian ini menggunakan idx  LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2015-2020. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling , berikut  merupakan  kriteria-kriteria pengambilan sampel pada penelitian tersebut:
a. Perusahaan IDX LQ45 yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  6 tahun  berturut-turut  yaitu  periode 2015-2020.
b. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan yang telah diaudit, lengkap dan  dipublikasikan  selama  6  tahun berturut-turut yaitu tahun 2015-2020.
c. Perusahaan  mengeluarkan  dividen selama  6  tahun  yaitu  tahun  2015- 2020.
d. Mengeluarkan cost  of  sales ,  biaya
advertising
intensity , capital
requirement ,  pada  laporan  keuangan tahun 2015-2020.
Berdasarkan  kriteria  sampel  yang  telah ditentukan  oleh  peneliti,  maka  penelitian  ini mendapatkan  jumlah  4  sampel  penelitian  yang sesuai  dengan  kriteria  pengambilan  sampel.
Penelitian tersebut menggunakan Analisis deskripsi, inferensial , Partial Least Squares (PLS) dan diolah menggunakan software SmartPLS 3.2.9 sebagai metode pengelolahan data .

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis deskripsi
Tabel 2 Analisis Deskriptif statistik Indikator Min Mea n Max Standar deviasi COS 0.297 0.751 0.801 0.146 CAPINt 0.002 0.036 0.134 0.028 AE 0.005 0.01 0.803 0.242 ROA 4.04 6.41 95.05 21.371 ROE 1.45 11.99  139.96 48.671 NPM 5.79 10.6 21.79 4.261 DPR 1.03 42.21 99.88 26.769 DPS 0.12 4.95 1185 334.793 Yield 0.394 2.95 16.62 3.113 MBR 0.001 0.144  180.35 4 62.736 MBA 0 7.073  907.64 1 179.893 Q 0 0.877  22.559 7.423 Sumber : data diolah, 2022
Cost  of  scale mendapatkan  nilai  mean 0.751, capint 0.036  dan  AE  0.019,  maka  dapat dikatakan  ketiga  indikator  ini  mendapatkan  nilai <1.  Berarti competitive  advantage mampu mendorong  profitabilitas  perusahaan  menjadi lebih  baik.  Masing-masing  nilai  mean  yang didapatkan  dari  ke  3  indikator  ini  menunjukkan perusahaan  berhasil  dalam  memaksimalkan pendanaan  operasional  perusahaan,  sehingga penggunaan competitive  advantage perusahaan menjadi  lebih  efektif  dalam  mendapatkan keuntungan dan mendapatkan aset perusahaan.
Nilai  ROA  mendapat  nilai  mean  sebesar 6.41,  ROE  11.99  dan  NPM  10.6.  Berarti  ketiga
indikator ini mendapatkan nilai mean >1 dan mengindikasikan
bahwa perusahaan mempunyai  keuntungan  yang  positif  dan penjualan  perusahaan  yang  positif.  Empat perusahaan ini menunjukkan bahwa mempunyai  kemampuan  yang  baik  dalam memanfaatkan  penjualan  dan  berhasil  dalam melakukan penghematan pendanaan operasional perusahaan, sehingga perusahaan berhasil  dalam  menggunakan competitive advantage .
Nilai  mean  DPR  mendapatkan  42.21, DPS  4.95  dan  yield  2.9,  yang  berarti  ketiga indikator tersebut mendapatkan nilai mean >1. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan mempunyai keuntungan diatas modal. Keuntungan  tersebut  membuat  perusahaan dapat membagikan dividen terhadap pemegang  saham  perusahaan.  Selain  itu besarnya nilai mean mengindikasikan perusahaan memiliki permintaan pembayaran dividen perusahaan yang cukup tinggi, hal ini dapat akan mempengaruhi besarnya rasio nilai perusahaan.
Nilai  mean  MBR  mendapatkan  0.14 4<1,  MBA  7.073  >1  dan  Q  0.877  <1,  yang berarti harga buku aset lebih tinggi dari pada saham  perusahaan.  Pernyataan  tersebut menunjukkan  bahwa  saham  perusahaan mengalami  keadaan  yang overload dan mempunyai  peluang  investasi  yang  besar. Selain  itu  juga  perusahaan  mempunyai manajemen aset yang baik.
Berdasarkan  hasil  analisis  deskripsi tersebut menunjukan bahwa peran competitive advantage terhadap  operasional  perusahaan sangatlah  positif  dan  memiliki  peran  besar. Hal ini dibuktikan dengan lebih besarnya aset perusahaan  yang  dimana  nilai  mean  lebih besar  dari  1.  Selain  itu  juga  perusahaan terindikasi  memiliki  peluang  investasi  besar, pertumbuhan perusahaan dan memiliki manajemen aset yang baik.

## PENGUJIAN HIPOTESIS
Tabel. 3 Pengujian Hipotesis Pernyataan Hipotesis Uji t P- Value Keterangan Competitive advantage -> profitabilitas 3.315 0.001 Diterima
Profitabilitas -> nilai perusahaan 1.252 0.211 Ditolak Competitive advantage -> kebijakan dividen 3.281 0.001 Diterima Kebijakan dividen -> nilai perusahaan 0.353 0.725 Ditolak Competitive advantage -> nilai perusahaan 2.412 0.016 Diterima

## Sumber : data diolah, 2022
Berdasarkan tabel 3 competitive advantage berpengaruh signifikan dengan uji t sebesar 3.315 (>1.96)  dan P-value 0.001  (<0.05).  Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian terdahaulu yang  dikemukakan  oleh  Dickinson  &  Sommers (2012);  Maury  (2018);  Wijayanto et  al .,  (2019) menyatakan bahwa competitive advantage berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas. Penelitian  tersebut  dapat  diasumsikan  bahwa perusahaan  berhasil  memaksimalkan cost  of  sale (skala ekonomi) yang membuat capital requirement dan diferensiasi produk lebih efisien, sehingga  berdampak  terhadap  profitabilitas  dan operasional perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  inferensial menggunakan PLS menunjukkan bahwa koefisien jalur  konstruk  penelitian  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  mendapatkan  nilai koefisien  jalur  sebesar  1.252  uji  t  dan p-value 0.211,  dimana  berpengaaruh  negatif  dan  tidak mendukung peningkatan nilai perusahaan. Sementara  tingkat explanatory  power sebesar 0.515  dan  tergolong  menengah,  artinya  variabel profitabilitas  mampu  untuk  mendeskripsikan varian nilai perusahaan, sehingga variabel tersebut mempunyai peran penting dalam penurunan nilai perusahaan.
Profitabilitas  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan dengan uji t sebesar 1.25 (>1.96)  dan P-value 0.211  (>0.05)  dan  hasil penelitian ini dapat dikatakan tidak sesuai dengan penelitian  empiris,  dimana  menurut  Naceur  & Goaied (2002a) ;Amidu & Abor (2006); Ibhagui & Olokoyo (2018) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut disebabkan oleh nilai ROA ASII dan UNVR  terus  menurun    selama  tahun  2017-2020, sedangkan  ROE  dan  NPM  perusahaan  terus
meningkat.  Emiten  saham  ASII,  UNTR sebaliknya ketiga indikator tersebut mengalami  peningkatan  dan  tidak  terbebani oleh  besarnya  nilai  pasar  ( market  value ) perusahaan. Menurut
Maury (2018)
menyatakan bahwa tingkat pendapatan perusahaan dapat digunakan untuk memprediksi  keadaan  perusahaan,  investasi dan  penggunaan competitive  advantage perusahaan
Pengaruh tersebut membuktikan bahwa empat  emiten  saham  perusahaan  LQ45 menggunakan profitabilitas sebagai alat untuk memprediksi keadaan pasar (markets ) dimasa depan  (Maury,  2018),  sehingga  perusahaan memutuskan  untuk  melakukan  reinvestasi agar  nilai  perusahaan  tetap  stabil.  Temuan tersebut  mempertegas  bahwa  ASII,  INDF, UNVR dan UNTR mengalami kendala dalam menyalurkan produksinya, sehingga berdampak  terhadap  nilai  perusahaan  ( firm’s value ) selama tahun 2019-2020. Berdasarkan alasan  tersebut,  maka return yang  diterima oleh  perusahaan  dalam  kategori  tidak  dapat dikurangi  atau  ditambah,  dikarenakan  dua emiten  saham  yaitu  INDF  dan  UNVR memiliki nilai aset yang sudah maksimal
Competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen dengan uji t 3.28 (>1.96) dan P-value 0.001 (<0.05).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  atau  mendukung penelitian  terdahulu  yang  dikemukakan  oleh Damilano et al ., (2018);Battisti et al ., (2019) competitive advantage berpengaruh signifikan terhadap dividen. Melalui penggunaan competitive  advantage  ini  dapat  dikatakan emiten  saham  perusahaan  LQ45  yaitu  ASII, INDF,  UNVR  dan  UNTR  memiliki  tingkat pengembalian  saham  atau  pendapatan  yang melebihi  biaya  modal  rata-rata  tertimbang (WACC).  Menurut  Damilano et  al .,  (2018) perusahaan yang mempunyai tingkat profitabilitas lebih dari biaya modal rata-rata tertimbang  menunjukkan  bahwa  perusahaan ini  memiliki dividend  champion ,  sehingga penggunaan competitive  advantage akan bertahan lama dan efektif.
Hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan bahwa  peran competitive  advantage pada perusahaan  LQ45  dapat  memaksimalkan pendapatan  perusahaan.  Hasil  uji  hipotesis menunjukkan  bahwa  pengaruh  competitive advantage  pada  dividen  mempunyai  peran penting  dalam  meningkatkan  profitabilitas yang berdampak terhadap dividen dan hal ini
dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  perusahaan maupun  investor.  Pengaruh  tersebut  membuat perusahaan  memiliki sinyal  positif yang  akan mempengaruhi  pembagian  dividen  dan  peluang investasi  (Wahjudi,  2020).  Hal  ini  menunjukkan penggunaan competitive advantage dapat dijadikan rujukan dalam pembagian dividen pada emiten saham ASII, INDF, UNVR dan UNTR.
Berdasarkan  hasil  analisis  inferensial dengan  menggunakan  PLS  menunjukkan  bahwa koefisien  jalur  konstruk  penelitian  pengaruh dividen  terhadap  nilai  perusahaan  mendapatkan nilai  uji  t  0.353  (<1.96)  dan p-value 0.725  (>1). Berarti konstruk penelitian memiliki nilai negatif dan tidak mendukung peningkatan nilai perusahaan. Sementara tingkat explanatory power sebesar  0.408  dan  tergolong  menengah,  artinya dividen tidak mampu mendeskripsikan varian nilai perusahaan  dan  tidak  mendukung  peningkatan nilai perusahaan ( firm’s value ), Sementara ( out of sample ) predictive  power berada  pada  tingkat menengah. Selain telah memenuhi kriteria model fit,  tingkat explanatory dan predictive  power menunjukkan hasil yang baik.
Dividen  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  dengan  uji  t  sebesar 0.353(  >1.96)  dan P-value 0.725  (>0.05)  berarti dividen  perusahaan  tidak  efisie.  Hasil  ini  tidak mendukung penelitian empiris yang dikemukakan oleh menurut Amidu & Abor (2006) ; C. Arko et al ., (2014); Naceur & Goaied (2002) menyatakan bahwa  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  disebabkan  oleh pembagian dividen emiten UNVR lebih berfokus pada investor daripada pembagian dividen interim di  tahun  2019-2020,  hal  berdampak  pada kemakmuran  pemegang  saham  ( shareholders ) utama UNVR tersebut. Pembagian dividen emiten saham  INDF  ditahun  2018-2019  pembayaran dividen mereka terpecah, karena perusahaan harus membayar  hutang  perusahaan  di  tahun  2019  dan berdampak  terhadap  pembagian  dividen  sebesar 50%  dan  tahun  2020  INDF  hanya  membayarkan dividen  payout  nya  ke  pemegang  saham ( shareholders ) utama atau dividen interim sebesar 30%, dimana pembayaran dividen INDF mengalami  penurunan  dan  UNTR  mengalami penurunan  sejak  tahun  2018-2020,  hal  ini menjelaskan  bahwa  perusahaan  lebih  banyak melakukan  reinvestasi. Kondisi  ini  membuat perusahaan  mengeluarkan  signal  yang  negatif, dikarenakan beberapa perusahaan tidak konsisten dalam  melakukan  pembayaran  dividen  setiap tahunnya  dan  berdampak  pada  nilai  perusahaan dan market value .
Competitive  advantage berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dengan mendapatkan  uji t  sebesar 2.412  (>1.96)  dan P-value 0.016  (<0.05).  Hasil  penelitian mendukung kajian empiris penelitian terdahulu  yang  dikemukakan  oleh  Dickinson & Sommers (2012); Damilano et al ., (2018); Wijayanto et al ., (2019) competitive advantage berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa penggunaan competitive advantage perusahaan terbukti dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Emiten saham LQ45 berhasil memaksimalkan cost of sale , intensity capita l dan promosi perusahaan,  sehingga  membuat  penggunaan competitive advantage menjadi tercapai dalam meningkatkan  nilai,  hal  ini  sesuai  dengan prinsip penciptaan nilai (Battisti et al ., 2019) ; (Damilano et al ., 2018).
Melalui  pengukuran  ini,  maka  dapat dikatakan emiten  saham  LQ45  seperti  ASII, INDF, UNTR dan UNVR telah efektif dalam menggunakan competitive  advantage .  Hasil ini  membuktikan,  penggunaan competitive advantage bagi  perusahaan  adalah  untuk mendapatkan  nilai  tambah  ekonomis  ( value added ) dan peningkatan profitabilitas industri (Grant,  1991);  (Porter,  1989).  Empat  emiten saham  LQ45  menunjukkan  bahwa  tidak membebani  LQ45  dan  memiliki  operasional perusahaan yang maksimal dan efisien dalam penggunaannya. Berdasarkan penjelasan tersebut, perusahaan ASII, INDF, UNVR dan UNTR  mampu  untuk  bersaing  dalam persaingan  bisnis  dan  mempunyai  nilai perusahaan ( firm’s value ) yang stabil.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah dilakukan,maka dapat ditarik dalam penelitian ini, yaitu sebagai berikut:
a. Estimasi  model  menunjukkan  hasil  yang mendukung  hipotesis  pertama  (H1)  pada penelitian  ini, competitive  advantage
berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Dengan
demikian, melakukan  penghematan  atau  minimum capital  intensity terhadap  operasional perusahaan,  akan  mempengaruhi  biaya iklan  perusahaan,  dengan  asumsi cost  of
sale perusahaan meningkat dan berdampak pada peningkatan profitabilitas.
Sementara tingkat
explanatory  power dan predictive  power berada pada tingkat yang ideal
b. Estimasi model menunjukkan hasil yang tidak mendukung  hipotesis  kedua  (H2)  pada penelitian  ini,  dimana  profitabilitas  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Dengan  demikian,    penggunaan profitabilitas  yang  berlebihan  ( wastefull ) dapat mengurangi nilai perusahaan. Sementara  tingkat explanatory  power dan predictive  power berada  pada  tingkat  yang rendah.
c. Estimasi  model  menunjukkan  hasil  yang mendukung  hipotesis  ke  3  (H3)  pada penelitian  ini,  dimana competitive  advantage berpengaruh  signifikan  terhadap  dividen. Dengan  demikian,  skalabilitas competitive advantage dan  profitabilitas  diatas  biaya modal  rata-rata  tertimbang  ( weitgh  average cost  of  capital ) dapat  meningkatkan  dividen perusahaan.  Sementara  tingkat explanatory power dan predictive  power berada  pada tingkat ideal.
d. Estimasi model menunjukkan hasil yang tidak mendukung  hipotesis  ke  empat  (H4)  pada penelitian ini, dimana dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Dengan  demikian,  pembayaran atas  dividen  perusahaan  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Sementara  tingkat explanatory power dan predictive  power berada  pada tingkat rendah.
e. Estimasi  model  menunjukkan  hasil  yang mendukung  hipotesis  ke  lima  (H5)  pada penelitian  ini  dengan competitive  advantage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.  Dengan  demikian.  Efektivitas penggunaan  ( utiliezd ) competitive  advantage membuat  nilai  perusahaan  stabil.  Sementara tingkat explanatory  power dan predictive power berada pada tingkat ideal .

## Saran
Berdasarkan penjelasan hasil penelitian ini, maka peneliti  dapat  memberikan  saran  bagi  peneliti lanjutan :
a. Bagi peneliti lanjut, mengidentifikasi competitive  advantage meliputi cost  of  sale capital  intensity yang  dominan  di  laporan keuangan perusahaan dikarenakan entitas firm value pada competitive  advantage berfungsi sebagai quasi pareto-rent dengan sumberdaya terbatas kinerja extraordinary .
b. Melengkapi  entitas  perusahaan  ( entities firms ) consumer  good,  food  &  beverage dan cosmetic dengan firm size total asset, total penjualan dan nilai kapitalisasi pasar. c. Penggunaan ( utilized ) competitive
advantage terhadap  dimensi  keuangan dibutuhkan  empirikal  yang  kuat  yaitu power over customer dikarenakan memberi  dampak  terhadap  permintaan dan penawaran ( supply-side and demand- side ) terhadap produk .
d. Penggunan ( utilized ) competitive
advantage membutuhkan  kemampuan ( ability ) open  innovation yang  memberi dampak pendapatan perusahaan.
e. Dibutuhkan  ekplorasi  pada  dimensi kebijakan dividen yang berfokus dividend champion perusahaan  akan  berdampak kinerja competitive advantage perusahaan yang ekplisit.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor, J., & Bokpin, G. A. (2010). Investment opportunities,  corporate  finance,  and dividend  payout  policy:  Evidence  from emerging markets. Studies in Economics and Finance , 27 (3), 180–194.
https://doi.org/10.1108/1086737101106 0018 Adam,  T.,  &  Goyal,  V.  K.  (2008).  The investment opportunity set and its proxy variables. Journal of Financial Research .
https://doi.org/10.1111/j.1475-
6803.2008.00231.x
Amidu, M., & Abor, J. (2006a). Determinants of  dividend  payout  ratios  in  Ghana.
Journal of Risk Finance . https://doi.org/10.1108/1526594061064
8580 Amidu, M., & Abor, J. (2006b). Determinants of  dividend  payout  ratios  in  Ghana. Journal of Risk Finance , 7 (2), 136–145. https://doi.org/10.1108/1526594061064 8580 Azeem Qureshi, M. (2007). System dynamics modelling  of  firm  value. Journal  of Modelling in Management . https://doi.org/10.1108/1746566071073 3031
Barney,  J.  (1991).  Firm  Resources  and
Sustained Competitive Advantage.
Journal of Management , 17 (1), 99–120. https://doi.org/10.1177/0149206391017 00108
Battisti, E., Miglietta, N., Nirino, N., & Villasalero Diaz, M. (2019). Value creation, innovation practice, and competitive advantage: Evidence  from  the  FTSE  MIB  index.
European Journal of Innovation Management .  https://doi.org/10.1108/EJIM- 09-2018-0211
Bennett,  R.  J.,  &  Smith,  C.  (2002).  Competitive conditions,  competitive  advantage  and  the location of SMEs. Journal of Small Business and Enterprise Development . https://doi.org/10.1108/1462600021041950
9
C, Arko, A., Abor, J., K.D. Adjasi, C., & Amidu,
M.  (2014).  What  influence  dividend decisions  of  firms  in  Sub-Saharan  African? Journal of Accounting in Emerging Economies .  https://doi.org/10.1108/jaee-12-
2011-0053 Chen, C. R., & Steiner, T. L. (1999). Managerial ownership and agency conflicts: A nonlinear simultaneous equation analysis of managerial  ownership,  risk  taking,  debt policy,  and  dividend  policy. Financial
Review , 34 (1), 119–136. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6288.1999.tb00448.x Cheng,  Q.  (2005).  What  determines  residual income? In Accounting Review . https://doi.org/10.2308/accr.2005.80.1.85 Collis,  D.  J.,  &  Montgomery,  C.  A.  (1995). Competing  on  Resources :  Strategy  in  the 1990s  Competing  on  Resources : Harvard Business Review . https://doi.org/Article Damilano, M., Miglietta, N., Battisti, E., & Creta, F.  (2018).  Value  Creation  and  Competitive Advantage: Empirical Evidence from Dividend  Champions  of  the  S&P  500. International  Journal  of  Business  and Management .
https://doi.org/10.5539/ijbm.v13n12p50
Day,  G.  S.,  &  Wensley,  R.  (1988).  Assessing Advantage:  A  Framework  for  Diagnosing Competitive Superiority. Journal of
Marketing . https://doi.org/10.2307/1251261 Dickinson, V., & Sommers, G. A. (2012). Which competitive  efforts  lead  to  future  abnormal economic  rents?  Using  accounting  ratios  to assess  competitive  advantage. Journal  of Business Finance and Accounting .
https://doi.org/10.1111/j.1468-
5957.2012.02283.x
Fengli, L., Lundholm, R., & Michael, M. (2013). A  measure  of  competition  based  on  10-k filings. Journal  of  Accounting  Research .
https://doi.org/10.1111/j.1475-
679X.2012.00472.x
Feri Sandria. (2021). Saham LQ45 Sulit Cuan, Rupanya Ini Penyebabnya.. https://www.cnbcindonesia.com/ .
Diakses. 26 Desember 2021. Gitman, L., & Zutter, C. (2012). Principles of Managerial Finance 13e. In PEARSON . Grant,  R.  M.  (1991).  The  Resource-Based Theory  of  Competitive  Advantage: Implications  for  Strategy  Formulation.
California Management Review. https://doi.org/10.2307/41166664 Hanafi, Mamduh M.2010. ManajemenKeuangan. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Harjito,  D.  .,  &  Martono,  S.  .  (2014). Manajemen  keuangan  edisi  2.  In EKONISIA .
Healy, P., Serafeim, G., Srinivasan, S., & Yu,
G. (2014). Market competition, earnings management, and persistence in accounting  profitability  around  the world. Review  of  Accounting  Studies . https://doi.org/10.1007/s11142-014- 9277-8 Huang,  G.,  &  Song,  F.  M.  (2006).  The determinants of capital structure: Evidence  from  China. China  Economic
Review , 17 (1), 14–36. https://doi.org/10.1016/j.chieco.2005.02
.007 Ibhagui,  O.  W.,  &  Olokoyo,  F.  O.  (2018).
Leverage  and  firm  performance:  New evidence on the role of firm size. North American  Journal  of  Economics  and Finance . https://doi.org/10.1016/j.najef.2018.02. 002 Iturriaga, F. J. L., & Crisóstomo, V. L. (2010). Do  leverage,  dividend  payout,  and ownership concentration influence firms’  value  creation?  an  analysis  of
Brazilian  firms. Emerging  Markets Finance and Trade . https://doi.org/10.2753/REE1540- 496X460306
Kamukama, N., Ahiauzu, A., & Ntayi, J. M.
(2011). Competitive advantage:
Mediator  of  intellectual  capital  and performance. Journal  of  Intellectual Capital . https://doi.org/10.1108/1469193111109 7953 Kasmir. (2014). Bank dan Lembaga Kuangan
Lainnya.  In PT.    Raja  Grafindo  Persada jakarta .
Machfiro, S., Sukoharsono, E. G., & Nuzula, N. F. (2017).  the  Reciprocal  Effect  of  Leverage, Dividend Policy, and Financial Performance: Study  on  Comparison  Between  Mining  and Trade,  Services,  Investment  Companies Listed on Indonesia Stock Exchange Period of 2010-2014. Russian Journal of
Agricultural  and  Socio-Economic  Sciences , 63 (3),
122–136. https://doi.org/10.18551/rjoas.2017-03.15
Mahdzan, N. S., Zainudin, R., & Au, S. F. (2017).
The adoption of Islamic banking services in Malaysia. Journal  of  Islamic  Marketing . https://doi.org/10.1108/JIMA-08-2015-0064 Maury,  B.  (2018).  Sustainable  competitive advantage  and  profitability  persistence: Sources  versus  outcomes  for  assessing advantage. Journal  of  Business  Research . https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2017.10.05 1
Mcmillan,  D.  G.,  &  Wohar,  M.  E. (2011).  Profit persistence  revisited:  The  case  of  the  uk.
Manchester School . https://doi.org/10.1111/j.1467- 9957.2010.02177.x
Naceur,  S.  Ben,  &  Goaied,  M.  (2002a).  The relationship between dividend policy, financial  structure,  profitability  and  firm value. Applied Financial Economics , 12 (12),
843–849.
https://doi.org/10.1080/0960310011004945 7
Naceur,  S.  Ben,  &  Goaied,  M.  (2002b).  The relationship between dividend policy, financial  structure,  profitability  and  firm value. Applied Financial Economics , 12 (12),
843–849.
https://doi.org/10.1080/0960310011004945
7
Porter,  M.  E.  (1989).  From  Competitive Advantage  to  Corporate  Strategy.  In
Readings in Strategic Management .
https://doi.org/10.1007/978-1-349-20317- 8_17
Putra.T  .(2020).  Derita  9  Saham  LQ45,  Hancur
Lebur karena Ambles 40% Lebih.
https://www.cnbcindonesia.com/market/202
01007153959-17-192553/derita-9-saham- lq45-hancur-lebur-karena-ambles-40-lebih. Diakses 1 Oktober 2021 Robert  Ang.  (2003). Buku  Pintar  Pasar  Modal
Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market) .
Ruefli,  T.  W.,  &  Wiggins,  R.  R.  (2002). Sustained competitive advantage: temporal dynamics and the incidence of persistence of superior economic performance. Organization Science . Riahi-Belkaoui,  A.,  &  Picur,  R.  D.  (2001). The  impact  of  multinationality  on  the informativeness of earnings and accounting choices. Managerial Finance. https://doi.org/10.1108/0307435011076 7466. Scherer,  F.  M.  (1973).  The  Determinants  of Industrial Plant Sizes in Six Nations. The Review  of  Economics  and  Statistics. https://doi.org/10.2307/1926988 Spence,  A.  M.  (1977).  Entry,  Capacity, Investment  and  Oligopolistic  Pricing. The  Bell  Journal  of  Economics . https://doi.org/10.2307/3003302 Sudana,  I.  M.  (2011).  Manajemen  Keuangan
Perusahaan Teori & Praktik. In Erlangga . https://doi.org/10.1145/2505515.25078 27 Syamsuddin, L. (2009). Manajemen keuangan perusahaan:  konsep  aplikasi  dalam: perencanaan, pengawasan, dan pengambilan  keputusan. Manajemen Keuangan .
Van  Horne,  J.  C.  (2002).  Fundamentos  de administración  financiera. Ed.  Prentice Hall 2002 . Wiggins,  R.  R.,  &  Ruefli,  T.  W.  (2002).
Sustained
competitive advantage: Temporal  dynamics  and  the  incidence and  persistence  of  superior  economic performance.  In Organization  Science . https://doi.org/10.1287/orsc.13.1.81.542 Wahjudi,  E.  (2020).  Factors  affecting dividend policy in manufacturing companies in Indonesia Stock Exchange. Journal  of  Management  Development. https://doi.org/10.1108/JMD-07-2018- 0211 Wijayanto,  A.,  Suhadak,  Dzulkirom,  M.,  & Nuzula,  N.  F.  (2019).  THE  Effect  Of
Competitive  Advantage  On  Financial Performance And Firm Value: Evidence From Indonesian Manufacturing Companies. Russian Journal Of Agricultural And Socio-Economic Sciences . Https://Doi.Org/10.18551/Rjoas.2019- 01.04