## ANALISIS PENGARUH FAKTOR - FAKTOR MAKROEKONOMI TERHADAP NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
Muhammad Nizar Rusdiansyah Mahasiswa Progam Studi S1 Ekonomi Islam - Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga Email: mochnizar.rusdiansyah-13@feb.unair.ac.id
Dina Fitrisia Septiarini
Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Airlangga Email: dina.fitrisia@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  SBI  interest  rate,  gold  price,  and  JCI  on  Net Asset  Value  (NAV)  of  shariah  mutual  funds  partially  or  simultaneously.  This  research  uses saturated sampling technique that is monthly data from variable interest rate of Bank Indonesia Certificate (X1), gold price (X2), Composite Stock Price Index (X3), and Net Asset Value of Sharia Mutual Fund (Y) in January 2015 - June 2017. The results of this study show partially SBI and IHSG interest rate variables have a significant positive effect on NAV of Islamic mutual funds, while the variable significantly negative effect on NAV of Islamic mutual funds. Simultaneously variable of SBI interest rate, gold price, and IHSG have significant effect to net asset value of Islamic mutual fund in Indonesia.

## Keywords : SBI, Gold Price, IHSG, NAV of Sharia Mutual Funds

## I. Pendahuluan
Investasi pada saat ini sangat mudah dan beragam, kita dapat menginvestasikan dana  kita  melalui  instrumen  saham, deposito,  obligasi  bahkan  dapat  membeli instrumen  yang  dikeluarkan  oleh  negara seperti  Sertifikat  Bank  Indonesia  dan sebagainya.  Instrumen  investasi  dalam  hal ini yang paling sering diminati untuk saat ini adalah  investasi  pada  instrumen  saham karena  dapat  memberikan  hasil  yang lebih besar daripada instrumen lainnya.
Berdasarkan  data  pada  Gambar  1.1 tentang evaluasi kinerja berbagai instrumen investasi  tahun  2016  menunjukkan  bahwa nilai  return  investasi  saham  adalah  paling tinggi,  sehigga  membuat  investasi  saham menarik.
Sumber : Bank Indonesia. Data diolah.

## Gambar 1.1
Rekapitulasi Peringkat Return Investasi 2016 Namun  berinvestasi  pada  instrumen saham  dengan  return  yang  relatif  lebih besar  daripada  instrumen  yang  lain bukanlah hal yang mudah untuk dilakukan. Para  nasabah  akan  dihadapkan  pada beberapa  kendala  dan  risiko  jika  nasabah belum mempunyai pengetahun dan pengalaman dalam berivestasi di instrumen
-10 0 10 20 Rekapitulasi Peringkat Return Investasi 2016 (Persen)
IHSG Obligasi Pemerintah Properti Emas
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017 saham.  Risiko  tersebut  antara  lain  adalah investor  mendapatkan  capital  lost,  tidak mendapatkan  deviden,  risiko  terkena suspend,  risiko  delisting  saham,  dan  risiko likuidasi (May, 2013: 23).
Beberapa kendala tersebut membuat lembaga  keuangan  berpikir  ulang  untuk membuat  produk  yang  memberikan  hasil yang tinggi tetapi masih bisa dijangkau oleh semua kalangan nasabah. Sehingga munculah produk investasi yaitu reksadana.
Hal  tersebut  terus  berlanjut  hingga terdapat  reksadana  syariah.  Lembaga keuangan  menilai  perkembangan  produk syariah  di  Indonesia  akan  sangat  diminati oleh  penduduk  Indonesia  karena  sebagian besar masyarakat Indonesia adalah seorang  muslim,  apalagi  sebagai  Negara yang  mayoritas  memeluk  agama  Islam telah diajarkan untuk menghindari instrumen  investasi  atau  jual  beli  yang berbau riba  ,  maysir, dan gharar.
Sebagaimana  yang  telah  disebutkan dalam  Al-Qur’an surat  Al-Baqarah ayat 275 sebagai berikut :
. نيِزَّلٱ نٌُلُكۡأ ي ا ٌٰ بِّشلٱ َّلَِإ   نٌُمٌُق ي   لَ ُُ ٌُق ي ب َ ك يِزَّلٱ ُوُطَّب خ ت ي ُنٰ طۡيَّشلٱ نِم ِّس َۡلٱ ب ََّنِإ   آٌُلب ق  ۡمُيَّن أِب   كِل ٰ ر ُع ۡي بۡلٱ ُلۡثِم ا ٌٰ بِّشلٱ َّل ح أ ً َُّللّٱ عۡي بۡلٱ ُ َّش ح ً ا ٌٰ بِّشلٱ ن َ ف ُه ءٓب ج ۥ ِوِّبَّس نِّم  ٞة ظِع ٌۡ م ۦ ف ٰى ي تنٲ ُو ل ف ۥ ُهُش ۡم أ ً   ف ل س ب م ٓۥ ى لِإ هَِّللّٱ ُب ٰ ح ۡص أ   كِئ ٰٓ ل ًُأ ف   دب ع  ۡن م ً هِسبَّنلٱ ب ييِف  ۡمُى نًُذِل ٰ خ ٥٧٢
Allaz|i@na
ya’kulu>nar-riba> la> yaqu>mu>na  illa>  kama>  yaqu>mullaz|I yatakhabbat}uhusy-syait}a>nu  minal-mass, z|a>lika bi’annahum q>alu> innamal-bai’u mis|lur-riba>,  wa  ahallalla>hul-bai’a  wa
harramar-riba>, fa man ja>’ahu> mau’iz}atum  mir  rabbihi@  fantaha>  fa lahu> ma> salaf, wa amruhu> illalla>h, wa man ‘a>da da ula>’ika as}-h}a>bun-na>r, hum fi@ha> kha>lidu>n
Artinya: Orang-orang yang makan (mengambil)  riba  tidak  dapat  berdiri melainkan  seperti  berdirinya  orang  yang kemasukan  syaitan  lantaran  (tekanan) penyakit  gila.  Keadaan  mereka  yang demikian  itu,  adalah  disebabkan  mereka berkata  (berpendapat),  sesungguhnya  jual beli  itu  sama  dengan  riba,  padahal  Allah telah menghalalkan jual beli dan mengharamkan  riba.  Orang-orang  yang telah  sampai  kepadanya  larangan  dari Tuhannya, lalu terus berhenti (dari mengambil  riba),  maka  baginya  apa  yang telah  diambilnya  dahulu  (sebelum  datang larangan); dan urusannya (terserah) kepada  Allah.  Orang  yang  kembali (mengambil  riba),  maka  orang  itu  adalah penghuni-penghuni neraka; mereka kekal di dalamnya.  (Al-Qur’an  Kementrian  Agama RI, 2014: 65)
Kehadiran reksadana syariah diharapkan  dapat  membantu  rencana pemerintah  dalam  merangsang  kenaikan pertumbuhan ekonomi.
Ditengah  perlambatan  ekonomi tahun 2015 yaitu mengacu kepada catatan Badan  Pusat  Statistik  (BPS),  pertumbuhan ekonomi Indonesia tahun 2015 sebesar 4,79 persen merupakan  yang  terendah  enam tahun terakhir (Kompas,07/02/2015).
Perlambatan  ekonomi  yang  terjadi pada 2015 menjadikan hampir semua pasar keuangan ikut melambat. Hal tersebut salah satunya dipicu karena melemahnya pertumbuhan investasi.
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
Sumber : BPS (Kompas, 07/02/2015).

## Gambar 1.2 Angka Perumbuhan Ekonomi Indonesia
Permasalahan ekonomi global yang telah  dilewati  pada  tahun  2015  seperti tingginya angka inflasi dan buruknya kinerja pasar  investasi  keuangan  Negara  juga berdampak  pada  pertumbuhan  instrumen investasi  syariah  khususnya  reksadana syariah.
Pertumbuhan dana kelolaan reksadana syariah pada tahun itu mengalami  pelemahan  meskipun  dari  sisi perkembangan  jumlah  unit  reksadana mengalami  kenaikan.  Sampai  pada  tahun
2016 menjadi titik balik bagi perlambatan Sumber  :  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK). (Online). www.ojk.co.id .  Data  diolah  tahun 2017.
Gambar 1.2 Pertumbuhan Reksadana Syariah di Indonesia
ekonomi  Indonesia  yang  telah terjadi  pada  tahun  2015.  Berbagai  produk pasar  keuangan  juga  mulai  membaik demikian  juga  dengan  produk  reksadana, khususnya reksadana syariah.
Beberapa  hal  dapat  memengaruhi kinerja  reksadana  yang  itu  dapat  berupa faktor  dari  luar  dan  ada  beberapa  faktor dari  internal.  Beberapa  faktor  yang memungkinkan  dari  luar  yang  dapat memengaruhi  pertumbuhan  Nilai  Aktiva Bersih (NAB) reksadana yaitu harga Sertifikat Bank  Indonesia  (SBI),  harga  emas,  dan harga  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Maulana  (2013)  membuktikan  bahwa  BI rate atau  suku  bunga  SBI  berpengaruh signifikan  secara  negatif  terhadap  kinerja reksa dana saham.
Menurut  Wibowo  (2011)  dalam penelitiannya  menyebutkan  bahwa  harga emas berpengaruh signifikan secara negatif terhadap  perubahaan  kinerja  reksadana. Pada  penelitiannya  ketika  kondisi  pasar reksadana pendapatan tetap kurang stabil maka  investor  akan  menginvestasikan  ke instrumen emas sehingga membuat
reksadana pendapatan tetap turun. Menurut Sholihat, dkk. (2009)
membuktikan  bahwa  kenaikan  IHSG  akan berpengaruh  signifikan  positif  terhadap return
reksadana saham. Dalam penelitiannya  IHSG  merupakan  gabungan dari  nilai  saham  yang  tercatat  dan
Tahun Jumlah Reksa Dana Pertumbuhan (%) NAB (Rp. Miliar) Pertumbuhan (%) 2010 48 5.225,78 2011 50 4.16 5.564,79 6.48 2012 58 16 8.050,07 44.66 2013 65 12.06 9.432,19 17.16 2014 74 13.84 11.158 18.29 2015 93 25.67 11.019,43 -1.24 2016 136 46.23 10.396,86 -5.64
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017 diperdagangkan  di  bursa  efek.  Kenaikan IHSG  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar atau  semua  saham  mengalami  kenaikan. Sebaliknya,  penurunan  IHSG  menunjukkan sebagian besar atau semua saham sedang mengalami penurunan.
Berdasarkan  latar  belakang  dan peneltersebut peneliti melakukan penelitian yang  diberi  judul  “ Pengaruh  Suku  Bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI),  Harga  Emas, dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) terhadap Nilai
Aktiva Bersih (NAB)
Reksadana  Syariah  periode  Januari  2015  – Juni 2017 ”.
1) Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  diatas, maka  rumusan  masalah  dari  penelitian  ini adalah sebagai berikut :
1. Apakah  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI)  berpengaruh  parsial signifikan  terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih (NAB)  reksadana  syariah  periode Januari 2015 – Juni 2017?
2. Apakah pengaruh harga emas berpengaruh parsial signifikan terhadap Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksadana syariah  periode  Januari  2015  –  Juni 2017?
3. Apakah pengaruh Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  berpengaruh  parsial signifikan  terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih (NAB)  reksadana  syariah  periode
Januari 2015 – Juni 2017?
4. Apakah  suku  bunga  Sertifikat  Bank
Indonesia (SBI), harga emas, dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) secara simultan signifikan berpengaruh
terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) reksadana syariah periode Januari 2015 – Juni 2017?
2) Tujuan Penelitian
Berdasarkan  perumusan  masalah  di atas, maka tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Untuk  mengetahui  pengaruh  parsial signifikan  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI)  terhadap  Nilai  Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah periode Januari 2015 – Juni 2017.
2. Untuk  mengetahui  pengaruh  parsial signifikan  harga  emas  terhadap  Nilai Aktiva  Bersih  (NAB)  reksadana  syariah periode Januari 2015 – Juni 2017.
3. Untuk  mengetahi  pengaruh  parsial signifikan
Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah periode Januari 2015 – Juni 2017.
4. Untuk  mengetahui  pengaruh  suku bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI), harga  emas,  dan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  secara  simultan signifikan  terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih (NAB)  reksadana  syariah  periode Januari 2015 – Juni 2017.
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
II. Landasan Teori
1. Investasi
Investasi  adalah  penanaman  modal  untuk satu  atau  lebih  aktiva  yang  dimiliki  dan biasanya  berjangka  waktu  lama  dengan harapan  mendapatkan  keuntungan  di masa – masa akan datang (Sunariyah, 2004: 4).
Pada  aktitivitas  investasi  finansial, pemilik  dana  dalam  membelanjakan dananya untuk investasi pada suatu entitas tertentu  dapat  melalui  2  cara  yaitu  : investasi  langsung  ( direct  investing )  dan investasi  tidak  langsung  ( indirect  investing ).
Investasi  langsung  diartikan  sebagai  suatu pemilikan  surat-surat  berharga  secara langsung  dalam  suatu  entitas  yang  secara resmi  telah go  public dengan  harapan akan  mendapat  keuntungan  berupa penghasilan  deviden  dan capital  gain .
Sedangkan  investasi  tidak  langsung  yaitu ketika  investor  tidak  mebeli  langsung  surat kepemilikan  atau  obligasi  suatu  entitas melainkan melalui pihak perantara ( intermediary )  yang  berperan  sebagai pialang  ( broker )  yang  membantu  investor dalam  mengarahkan  aktivitas  investasinya agar lebih efektif dalam melakukan aktivitas investasi (Jogiyanto, 2010: 7).
Tujuan  aktivitas  investasi  keuangan adalah  keuntungan  atau return .  Menurut Corrado  dan  Jordan  (2000;  5) return  from investment security is cash flow and capital gaint/loss .
2. Investasi Syariah
Investasi  syariah  adalah  kegiatan investasi  yang  berlandaskan  prinsip-prinsip syariah,  baik  itu  investasi  pada  sektor keuangan  ataupun  rill.  Dalam  hal  ini  Islam mengajarkan investasi yang menguntungkan  bagi  semua  pihak  dan melarang  manusia  untuk  mencari  dan mendapatkan  rezeki  melalui  spekulasi  atau berbagai  cara  lainnya  yang  sifatnya merugikan orang lain (Ryandono, 2009: 23).
Dalam agama Islam, Invesasi sangat dianjurkan  bagi  setiap  muslim.  Konsep investasi  selain  sebagai  pengetahuan  juga bernuansa  spiritual  karena  menggunakan norma syariah, sekaligus merupakan hakikat dari  sebuah  ilmu  dan  amal  (Huda  dan Nasution. 2007:18) Hal ini dijelaskan pada Al –  Qur’an  surat  An  –  Nisa  ayat  9  ,  yaitu sebagai berikut :
Artinya : Dan hendaklah takut kepada Allah orang-orang yang seandainya meninggalkan  dibelakang  mereka  anak- anak  yang  lemah,  yang  mereka  khawatir terhadap  (kesejahteraan)  mereka.  Oleh sebab  itu  hendaklah  mereka  bertakwa kepada  Allah  dan  hendaklah  mereka mengucapkan  perkataan  yang  benar.  (Al- Qur’an Kementrian Agama RI, 2014: 112) Ayat  ini  menjelaskan  bahwa  kita tidak boleh dzurriat dhi’afa atau meninggalkan  keturunan  yang  lemah  baik itu  dalam  bentuk  moral  maupun  material dan berpesan agar umat Islam menyiapkan generasi penerus yang berkualitas sehingga anak mampu mengaktualisasikan potensinya  sebagai  bekal  kehidupan dimasa akan datang (Shihab, 2002: 355).  Al
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
–  Qur’an  menyeru  kita  untuk  senantiasa mempersiapkan kebutuhan keturunan sehingga  kesejahteraan  mereka  dapat terpenuhi  yaitu  salah  satunya  dengan melakukan investasi.
3. Reksadana
Reksadana  adalah  portofolio  aset keuangan  yang  terdiversifikasi,  dicatatkan sebagai perusahaan investasi yang terbuka, yang  menjual  saham  kepada  masyarakat dengan harga penawaran dan penarikannya  pada  nilai  aktiva  bersihnya (Manurung, 2007: 1).
Investasi  pada  reksadana  dapat digunakan oleh
semua
kalangan masyarakat. Investasi ini juga baik digunakan  untuk  investor  yang  belum cukup  pengalaman  dan  belum  mengerti akan  investasi  karena  terdapat  manajer investasi  yang  membantu  investor  dalam mengelola  dana  investasinya.  Sehingga memudahkan  bagi  investor  baru  untuk membelanjakan  dananya  untuk  investasi. Manajer  investasi  biasanya  melakukan perputaran  dana  tersebut  dengan  cara membeli  surat  –  surat  berharga,  seperti saham, obligasi, SBI (Sertifikat Bank Indonesia), dan berbagai efek lainnya atau bisa ditabungkan dalam bentuk deposito.
Reksadana
memiliki beberapa
manfaat  yang  apabila  menyimpan  dana reksadana adalah sebagai berikut (Sudarsono, 2004: 208-209):
a. Pemodal walaupun tidak memiliki dana yang  cukup  besar  dapat  melakukan diversifikasi investasi dalam efek, sehingga dapat memperkecil risiko.
b. Reksadana  mempermudah  pemodal untuk  melakukan  investasi  di  pasar modal.  Menentukan  saham  yang  baik untuk  dibeli  bukanlah  pekerjaan  yang mudah, namun
memerlukan pengetahuan dan keahlian tersendiri.
c. Efesiensi  waktu  dengan  melakukan investasi pada reksadana, dana tersebut dikelola oleh manajer investasi professional maka pemodal tidak perlu memantau  kinerja  investasinya  hal tesebut telah dialihkan kepada manajer investasi tersebut.

## 4. Reksadana Syariah
Reksadana syariah merupakan salah satu  bentuk  pengelolaan  reksadana  yang bertujuan  untuk  memberikan  keuntungan bagi  investor  dari  sumber  dan  cara  yang bersih  dan  sesuai  dengan  syariat  Islam (Sjahputra,  2005:  21).  Pengelolaan  dan mekanisme  transaksi  reksadana  syariah harus sesuai dengan Al – Qur’an dan Hadits. Sama  seperti  investasi  syariah  pada umumnya  reksadana  syariah  terdapat screening dan filtering yaitu  menseleksi entitas  yang  bersangkutan  agar  tidak melanggar  kaidah  syariah.  Hal  tersebut untuk  menghindarkan  transaksi  reksadana syariah  dan  juga  melindungi  investor  dari transaksi yang haram.
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
Pada  Reksadana  syariah  juga terdapat proses cleansing yaitu membersihkan pendapatan
yang dianggap  diperoleh  dari  transaksi  haram menurut  syariah.  Dana  tersebut  digunakan untuk  hadiah,  memberi  santunan  ke  anak yatim dan panti asuhan, kegiatan bantuan musibah  bencana,  dan  kegiatan  amal yang lain.
Sedangkan  menurut  Burhanuddin (2008:  74)  Reksadana  Syariah  adalah reksadana yang beroperasi menurut ketentuan  dan  prinsip-prinsip  syariah  Islam, baik  dalam  bentuk  akad  antara  pemodal sebagai  pemilik  harta  ( shahib  al-mal/  rabb al-mal )  dengan  manajer  investasi  sebagai wakil shahib  al-mal ,  maupun  antara manajer  investasi  sebagai  wakil shahib  al- mal dengan pengguna investasi.
5.  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  Reksadana Syariah Nilai Aktiva Bersih adalah merupakan aktiva
setelah dikurangi kewajiban-kewajiban  reksadana  tersebut (Rahardjo, 2004: 71). NAB reksadana adalah salah  satu  penentu  dalam  penentuan harga  reksadana  selain  dari  jumlah  unit penyertaan.  Harga  reksadana  menurut Sudarsono  (2004:  207)  adalah  jumlah  NAB dibagi  dengan  jumlah  unit  penyertaan (saham diterbitkan) pada periode tertentu.
Menurut  Elvira  dan  Fiteriyanto  (1997: 23)  Nilai  Aktiva  bersih  merupakan  data historis untuk melihat dan mengamati data-
data tinggi rendahnya pengambilan investasi  dari  reksadana,  sehingga  untuk melihat  tingkat  perkembangan  pasar reksadana  dapat  menjadikan  Nilai  Aktiva Bersih  reksadana  sebagai  indikator  dalam melihat  portofolio  dana  reksadana  yang terkumpul.
6. Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) Sertifikat  bank  Indonesia  (SBI)  pada prinsipnya  adalah  surat  berharga  atas tunjuk atas rupiah yang diterbitkan dengan sistem  diskonto  oleh  bank  Sentral  Indonesia sebagai  pengakuan  utang  berjangka waktu pendek (Darmawi, 2005:93).
Menurut  (Kasmir,  2005:224)  Sertifikat bank  Indonesia  (SBI)  merupakan  surat berharga yang diterbitkan oleh bank sentral (Bank  Indonesia).  Penerbitan  SBI  dilakukan atas  tunjuk  dengan  nominal  tertentu  dan penerbitan  SBI  biasanya  dilakukan  dengan kebijakan pemerintah operasi pasar terbuka dalam  masalah  penanggulangan  jumlah uang  yang  beredar. Suku  bunga  Sertifikat Bank  Indonesia  dikeluarkan  oleh  Bank Indonesia sebagai instrumen operasi moneternya  untuk  mengarahkan  suku bunga pasar agar berada di sekitar BI rate . Kepemilikan  dari  Sertifikat  Bank Indonesia (SBI) dapat dimiliki oleh masyarakat  maupun  bank  umum.  Bank dapat  membeli  SBI  di  pasar  perdana sedangkan
masyarakat hanya diperbolehkan membeli di pasar sekunder.
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
Sistem  yang  digunakan  oleh  Bank Indonesia dalam menerbitkan Sertifikat Bank Indonesia  adalah  dengan  sistem  lelang dengan sistem pengembalian diskonto atau bunga.  Bank  Indonesia  dalam  melakukan lelang  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI)  untuk menyerap  likuiditas  yang  beredar  di  pasar dengan  meminjam  dana  dari  pasar  dan membayar  kembali  bersama  diskontonya setelah jatuh tempo.
Metode  lelang  penerbitan  SBI menurut  peraturan  Bank  Indonesia  Nomor 4/9/PBI/2002  tanggal  18  November  2002 menggunakan  2  (dua)  cara  yaitu  melalui Variable  Rate  Tender (peserta  lelang mengajukan  penawaran  kuantitas  dengan tingkat diskonto yang ditetapkan oleh Bank Indonesia)  dan  dengan Fixed  Rate  Tender (peserta  lelang  mengajukan  penawaran kuantitas  dengan  tingkat  diskonto  yang ditetapkan oleh Bank Indonesia).
Pada praktiknya Suku Bunga
Sertifikat  bank  Indonesia  (SBI)  merupakan langkah dalam melakukan intervensi terhadap  perekonomian  suatu  negera. Dengan adanya penetapan suku bunga SBI secara  tepat  diharapkan  mampu  menjaga perekonomian  suatu  negara  tersebut  agar tetap  stabil  khususnya  dalam  hal  ini menjaga  laju  inflasi  tetap  stabil  sehingga harga  yang  beredar  dipasar  dapat terkontrol dengan baik.
7. Harga Emas
Emas  adalah  jenis  logam  yang memiliki  nilai  berharga  yang  banyak
digunakan  sebagai  cadangan  devisa, standar  keuangan  suatu  negara,  bahan dasar  perhiasan  maupun  bahan  elektronik. Harga  emas  adalah  sejumlah  uang  yang dikorbankan atau dibayarkan untuk memperoleh  komoditi  atau  produk  berupa emas (Desriani dan Rahayu, 2013: 149).
Emas  merupakan  salah  satu  bentuk investasi yang cenderung bebas risiko. Emas dianggap  lebih  baik  untuk  lindung  nilai terhadap  inflasi  (Sunaryah,2007).  Stabilnya harga  emas  dapat  menarik  minat  investor untuk  berinvestasi  emas  terutama  pada saat kondisi pasar keuangan sedang buruk.
Emas Dunia untuk dijadikan patokan untuk  setiap  harga  emas  di  seluruh  dunia. Harga  emas  adalah  harga spot yang terbentuk  dari  akumulasi  penawaran  dan permintaan di pasar emas London (Raraga et  al. ,  2012:82).  Sejak  tahun  1968,  standar pasar  emas  London  dijadikan  patokan harga  emas  dunia.  Sistem  yang  digunakan dikenal  dengan London  Gold  Fixing (Witjaksono, 2010: 52)
8. Indeks Harga Saham Gabungan
Indeks  harga  saham  gabungan seluruh  saham  adalah  suatu  nilai  yang digunakan untuk mengukur kinerja gabungan  seluruh  saham  yang  tercatat  di suatu  efek.  Maksud  gabungan  seluruh saham  ini  adalah  kinerja  saham  yang dimasukkan  dalam  perhitungan  seluruh saham  yang  tercatat  dibursa  tersebut (Sunaryah, 1997: 126).
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
Menurut  Pramulia  (2009:  30)  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
merupakan  suatu  indikator  yang  secara
umum mencerminkan kecenderungan pergerakan  harga  saham  di  Bursa  Efek Indonesia.
Indeks  Harga  Saham  Gabungan atau Composite  Stock  Price  Index (IHSG) digunakan  untuk  mengukur  kinerja  kerja saham  yang  tercatat  di  suatu  bursa  efek yang  dipantau  oleh  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) dan untuk merepresentasikan pergerakan  harga  saham  perusahaan- perusahaan  yang  tercatat  dalam  IHSG. Saham yang terdaftar pada IHSG terdiri dari perusahaan  dibeberapa  macam  sektor seperti pertanian, perkebunan, pertambangan, keuangan, industri, konsumsi,  properti,  dan  lainnya  yang mempunyai track record bagus dan masuk standar  yang  diberikan  oleh  Bursa  Efek Indonesia.
Menurut Jogiyanto (2009: 102) rumus yang  digunakan  dalam  menghitung  IHSG adalah sebagai berikut :
IHSG t =   Nilai Pasar t Nilai Dasar Keterangan : IHSG t =  Indeks  Harga  Saham Gabungan hari ke-t
Nilai Pasar t =  Rata-rata  tertimbangn  nilai pasar (Jumlah lembar tercatat  di  bursa ... dikalikan
dengan  harga  pasar  per
lembarnya) dari saham umum ... dan saham preferen pada hari ke-t
Nilai dasar =  Nilai  dasar  pasar  saham dimulai dari tanggal 10 Agustus 1982.
Berdasarkan
latar belakang, rumusan  masalah,  tujuan  penelitian,  kajian pustaka  dan  penelitian  sebelumnya,  maka dalam  penelitian  ini  akan  dirumuskan hipotesis yaitu:
H 1 : Suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Aktiva Bersih reksadana syariah H 2 :  Harga  emas  berpengaruh  signifikan terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  reksadana syariah
H 3 :  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Aktiva Bersih reksadana syariah H 4 :  Suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI), Harga Emas, dan Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  berpengaruh  signifikan terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  reksadana syariah.

## III. Metode Penelitian
Pendekatan
penelitian yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah pendekatan  penelitian  kuantitatif.  Teknik analisis  yang  digunakan  untuk  mengetahui hubungan  antar  variabel  menggunakan teknik  analisis  regresi  linier  berganda. Hubungan  antar  variabel  yang  dimaksud dalam penelitian ini adalah untuk mengetahui  pengaruh  baik  secara  parsial
X 100
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017 maupun  secara  simultan  antara  variabel suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI), harga emas, Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  terhadap  Nilai  Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah di Indonesia.
Metode  penelitian  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  yaitu  menggunakan teknik  sampling  jenuh.  Sampling  jenuh adalah  teknik  penentuan  sampel  bila semua anggota populasi digunakan sebagai sampel. Sampel pada penelitian ini adalah  suku  bunga  SBI,  harga  emas,  IHSG, dan  Nilai  Aktiva  Bersih  reksadana  syariah periode Januari 2015 – Juni 2017.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  menggunakan  jenis data sekunder yang berbentuk time series .
1. Data  suku  bunga  SBI  merupakan data  bulanan  yang  berasal  dari kebijakan moneter pemerintah melalui  Bank  Indonesia  diperoleh dari  situs  resmi  Bank  Indonesia periode Januari 2015 – Juni 2017.
2. Data  harga  emas  merupakan  data bulanan  dengan  satuan  rupiah  per gram  diperoleh  dari  data  harga
emas harian Indonesia yang
diperoleh di  situs  http://harga- emas.org  pada  periode  Januari 2015 – Juni 2017.
3. Data IHSG merupakan data bulanan yang  dikeluarkan  oleh  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dan  diperoleh  dari
situs  resmi  Otoritas  Jasa  Keungan (OJK)  periode  Januari  2015  –  Juni 2017.
4. Data  bulanan  Nilai  Aktiva  Bersih reksadana  diperoleh  melalui  situs resmi  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK) pada  periode  Januari  2015  –  Juni 2017
Prosedur  yang  digunakan  untuk pengumpulan  data  pada  penelitian  ini menggunakan  studi  kepustakaan  ( Library Research )  yaitu  peneliti  mengumpulkan data  yang  berasal  dari  literatur  yang relevan  dengan  objek  yang  dikaji  peneliti yaitu seperti buku pustaka, jurnal, skripsi,makalah  kuliah  umum,  serta  internet. Teknik  analisis  dan  pengolahan  data  yang dilakukakan  peneliti  pada  penelitian  ini adalah menggunakan teknik analisis regresi linier  berganda  dan  pengolahan  datanya menggunakan SPSS.

## IV Analisis Regresi dan Pengujian Hipotesis

## 1. Analisis Regresi Linier Berganda
Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis linier  berganda  pada  tabel  diatas,  maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
Y = -83,485 + 38,111 X 1 - 0,001 X 2 + 0,049 X 3 Variabel  dependen  dalam  model analisis  ini  adalah  Nilai  Aktiva  Bersih reksadana  syariah  ( Y ),  sedangkan  variabel independennya adalah suku bunga SBI ( X 1 ), harga  emas  ( X 2 ),  dan  IHSG  ( X 3 ).  Hasil
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017 persamaan  analisis  regresi  linier  berganda tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a) Nilai  konstanta  sebesar  -83,485 menunjukkan  apabila  variabel  SBI, harga emas, dan IHSG besarnya nol atau  konstan,  maka  nilai  NAB reksadana  syariah  adalah  sebesar adalah sebesar -83,485.
b) Koefisien  regresi  SBI  sebesar  38,111 memiliki  koefisien  yang  searah dengan  NAB  reksadana  syariah.
Setiap kenaikan sebesar satu satuan dari  SBI,  menyebabkan  kenaikan NAB  reksadana  syariah  sebesar 38,111.  Begitu  pula  sebaliknya, setiap  penurunan  sebesar  satu satuan  dari  SBI,  menyebabkan penurunan  NAB  reksadana  syariah sebesar  satu  satuan  dengan  asumsi bahwa  variabel  yang  lain  adalah konstan.
c) Koefisien regresi harga emas sebesar -0,001  memiliki  koefisien  yang  tidak searah  dengan  NAB  reksadana syariah.  Setiap  kenaikan  sebesar satu  satuan  dari  SBI,  menyebabkan penurunan  NAB  reksadana  syariah sebesar -0,001. Begitu pula sebaliknya, setiap
penurunan sebesar  satu  satuan  dari  harga emas,  menyebabkan  kenaikan  NAB reksadana  syariah  sebesar  satu satuan  dengan  asumsi  bahwa variabel yang lain adalah konstan.
d) Koefisien  regresi  IHSG  sebesar  0,049 memiliki  koefisien  yang  searah dengan  NAB  reksadana  syariah. Setiap kenaikan sebesar satu satuan dari  IHSG,  menyebabkan  kenaikan NAB  reksadana  syariah  sebesar 0,049.  Begitu  pula  sebaliknya,  setiap penurunan  sebesar  satu  satuan  dari SBI,  menyebabkan  penurunan  NAB reksadana  syariah  sebesar  satu satuan  dengan  asumsi  bahwa variabel yang lain adalah konstan.
2. Uji Hipotesis
a. Uji t
Tabel 3.4 Tabel Uji t Model t Sig 1    (Constant) -0,869 0,393 SBI 5,104 0,000 Harga Emas -6,225 0,000 IHSG 6,941 0,000

## a. Dependent Variable: Nilai Aktiva Bersih Reksadana
Sumber: Data diolah peneliti.
Berdasarkan  hasil  dari  Uji  t  diatas, maka dapat dijelaskan sebagai berikut :
a) Variabel  SBI  diperoleh  t  hitung sebesar 5,104, lebih besar daripada t tabel sebesar 2,478  (t hitung 5,104  > 2,478)  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,000,  kurang  dari  tingkat signifikansi  yang  telah  ditentukan
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
yaitu  sebesar  0,05  (sig.  <a  0,000  < 0,05),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  SBI  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksadana syariah.
b) Variabel  harga  emas  diperoleh  t hitung  sebesar  -6,225  dengan  nilai signifikansi sebesar 0,000, kurang dari
tingkat signifikansi yang telah ditentukan yaitu sebesar 0,05 (sig. <a 0,000 < 0,05), maka dapat disimpulkan  bahwa  variabel  harga emas  secara  parsial  berpengaruh signifikan terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah.
c) Variabel  IHSG  diperoleh  t  hitung sebesar 6,941 , lebih besar daripada t tabel sebesar 2,478  (t hitung 6,941  > 2,478)  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,000,  kurang  dari  tingkat signifikansi  yang  telah  ditentukan yaitu  sebesar  0,05  (sig.  <a  0,000  < 0,05),  maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  IHSG  secara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksadana syariah.
b. Uji F
Tabel 3.5
Tabel Uji F
a. Dependent Variable: Nilai Aktiva Bersih Reksadana b. Predictors: (Constant), IHSG, EMAS, SBI
Sumber: Data diolah peneliti.
Berdasarkan  hasil  dari  Uji  F  diatas, diperoleh  F  hitung  sebesar  31,123  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,000.  F  tabel dengan  df  penyebut  sebesar  26  dan  df pembilang  sebesar  3  yaitu  menunjukkan angka , maka hal ini menyimpulkan bahwa F  hitung  >  F  tabel  (a  31,123  >  2,96).  Tingkat signifikansi lebih kecil dari tingkat signifikansi yang telah ditentukan yaitu sebesar 0,05 (a 0,000  <  0,05).  Maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  SBI,  harga  emas,  dan  IHSG berpengaruh  simulltan  signifikan  terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksadana syariah.

## 3. Koefisien Determinasi
Nilai koefisien determinasi (R 2 ) dalam penelitian  ini  sebesar  0,782  atau  sebesar 78,2%,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel independen yaitu SBI, harga emas, dan  IHSG  dapat  menjelaskan  variabel  Nilai Aktiva  bersih  Reksadana  Syariah  sebagai variabel dependen sebesar 78,2%, sedangkan sisanya sebesar 11,8 % dijelaskan  oleh  variabel-vaiabel  yang  lain diluar variabel yang diteliti.

## V. Kesimpulan dan Saran
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
1. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan  tentang  pengaruh  dari  Suku bunga Sertifikat Bank Indonesia  (SBI), harga emas, dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)  terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) reksadana  syariah  periode  Januari  2015  – Juni 2017, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
a) Suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI)  berpengaruh  signifikan  parsial terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) reksadana  syariah  pada  periode
Januari 2015 – Juni 2017.
Namun  hasil  penelitian  ini  tidak
mendukung penelitian
terdahulu
Maulana (2013) karena pada penelitian ini  nilai  koefisien  regresi  suku  bunga  SBI yang  dihasilkan  dalam  penelitian  ini sebesar  38,111  artinya  harga  emas memiliki  hubungan  positif  dengan  NAB
reksadana syariah disebabkan
kenaikan suku bunga SBI juga berpengaruh positif terhadap instrumen lain  yang  berhungan  dengan  suku bunga SBI.
Karena  didalam  penelitian  ini variabel  yang  diteliti  menggunakan data  NAB  reksadana  secara  kumulatif yang  didalamnya  terdapat  berbagai macam  instrumen  investasi,  termasuk reksadana  campuran,  pasar  uang, pendapatan  tetap,  dan  terproteksi
yang  mempunyai  hubungan  dengan instrumen suku bunga SBI.
Sumber : Otoritas Jasa Keuangan. Data diolah.
Gambar 4.7

## Nilai Aktiva Bersih Reksadana Syariah
Berdasarkan  Gambar  4.7  dapat dilihat  bahwa  proporsi  reksadana saham  hanya  29%  sedangkan  sisanya terdapat  reksadana  pasar  uang, campuran,  terproteksi,  dan  sukuk. Reksadana tersebut sebagian dananya di  investasikan  pada  instrumen  berupa obligasi,  deposito,  dan  sukuk  yang mempunyai keterkaitan dengan instrumen  suku  bunga  SBI.  Sehingga ketika  pemerintah  menaikkan  suku bunga  SBI  maka  investor  terdorong untuk menginvestasikan dananya kepada  instrumen  investasi  yang berhubungan dengan SBI yang berupa
29% 20% 14% 14% 11% 6% 5% 1%

## REKSADANA
Saham Terproteksi Pendapatan Tetap Campuran Pasar Uang Efek LN Sukuk Indeks
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
deposito
dan juga reksadana- reksadana tersebut.
b) Harga  emas  berpengaruh  signifikan parsial  terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih (NAB) reksadana syariah pada periode Januari 2015 – Juni 2017.
Hubungan  dari  varabel  harga emas  dengan  variabel  NAB  reksadana syariah  memiliki  hubugan  signifikan negatif,  sesuai  dengan  penelitian sebelumnya  Wibowo  (2011)  dalam penelitiannya  menyebutkan  bahwa harga  emas  berpengaruh  signifikan secara  negatif  terhadap  perubahaan kinerja  reksadana.  Pada  penelitiannya ketika kondisi pasar reksadana pendapatan  tetap  kurang  stabil  maka investor  akan  menginvestasikan  ke instrumen  emas  sehingga  membuat reksadana pendapatan tetap turun.
Hal  tersebut  sesuai  dengan
penelitian Iman, 2009 dalam Rusbariandi (2009: 48), yang menyebutkan  bahwa  ketika  potensi imbalan  (return)  berinvestasi  dalam saham  atau  obligasi  tidak  lagi  menarik dan dianggap tidak mampu mengkompensasi risiko yang ada maka investor akan mengalihkan dananya ke dalam aset riil seperti logam mulia atau properti  yang  dianggap  lebih  layak dan aman.
c) Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) berpengaruh signifikan parsial terhadap
Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksadana syariah  pada  periode  Januari  2015  – Juni 2017. Hasil penelitian ini mendukung  penelitian  sebelumnya yaitu  menurut  Sholihat  et  al.  (2009) Indeks Harga Saham Gabungan merupakan cerminan dari kondisi bursa efek,
karena IHSG merupakan gabungan  dari  nilai  saham  yang tercatat  dan  diperdagangkan  di  bursa efek.  Kenaikan  IHSG  menunjukkan bahwa  sebagian  besar  atau  semua saham mengalami kenaikan. Sebaliknya, penurunan IHSG
menunjukkan  sebagian  besar  atau semua  saham  sedang  mengalami penurunan. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan  IHSG  akan  berpengaruh signifikan positif terhadap return reksadana saham.
Ketika  pasar  IHSG  sedang  lesu maka pasar reksadana syariah juga ikut menurun.  Karena  investor  antara  IHSG dan  reksadana  syariah  berada  di dalam  pasar  yang  sama.  Sehingga ketika IHSG sedang memiliki tren negatif maka investor cenderung menempatkan dananya kedalam
instrumen investasi yang lain.
d) Suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI),  harga  emas,  dan  Indeks  Harga Saham Gabungan  (IHSG) berpengaruh signifikan simultan terhadap Nilai Aktiva Bersih  (NAB)  reksadana  syariah  pada periode  Januari  2015  –  Juni  2017.  Hasil
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017
penelitian ini sesuai dengan Dornbusch dan Fischer (1994:43) yang mengatakan  terdapat  keseimbangan dalam pasar aset seperti uang, obligasi, saham,  dan  bentuk  kekayaan  lainnya sehingga  dapat  dilihat  hubungan antara variabel makro ekonomi tersebut  dengan  NAB  reksadana syariah.  Sehingga  dapat  dibuktikan bahwa variabel makroekonomi memiliki hubungan  yang  erat  dengan  pasar aset  sehingga  bila  terdapat  fluktuasi keadaan moneter
pasti akan
menyebabkan  fluktuasi  terhadap  NAB reksadana syariah. 2. Saran
Berdasarkan simpulan tersebut,
saran yang disampaikan dalam penelitian ini adalah:
a. Bagi  pemerintah  dalam  hal  ini  Otoritas Jasa Keungan yang mempunyai
wewenang  untuk  mengatur  serta mengawasi  pasar  modal  dan  Bank Indonesia sebagai penyelenggara sistem moneter di Indonesia untuk tetap menjaga  kestabilan  moneter  dan  juga mampu mengoptimalkan pertumbuhan pasar modal di Indonesia.  Karena  pada  penelitian  ini variabel  suku  bunga  SBI,  harga  emas,
dan IHSG dapat mempengaruhi
pertumbuhan  NAB  reksadana  syariah secara  signifikan.  Sehingga  diharapkan pemerintah dapat mengantisipasi
ketika  terjadi  perlambatan  ekonomi untuk  menjaga  kestabilan  moneter agar mampu
mengoptimalkan perkembangan  reksadana  syariah  di Indonesia.
b. Bagi  Investor  baik  muslim  maupun  non muslim agar meningkatkan investasinya ke  instrumen  reksadana  syariah  karena instrumen  invetasi  syariah  tidak  kalah dengan  instrumen  investasi  non  syariah yang  juga  mengalami  pertumbuhan dari setiap tahunnya. Akan tetapi harus tetap  memperhatikan  investasi  yang dipilihnya  terutama  terhadap  faktor eksternal,  karena  dalam  penelitian  ini faktor  eksternal  yaitu  variabel  makro ekonomi  juga  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap  reksadana syariah.
c. Bagi  penelitian  selanjutnya  untuk menambah  periode  penelitian  agar lebih  lama  terutama  objek  dalam penelitian ini tentang saham.dan pasar modal,  karena  dalam  menganalisis saham  yang  merupakan  investasi jangka  panjang  yaitu  5-10  tahun. Periode  dalam  penelitian  kurang menggambarkan  kondisi  saham  itu sebenarnya  sehingga  membutuhkan periode penelitian yang lebih lama dan mengubah  objek  penelitian  agar  lebih spesifik karena dalam penelitin ini objek (variabel  independen)  menggunakan data  NAB  seluruh  produk  reksadana syariah jadi tidak dapat
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017 menggambarkan  bagaimana  kondisi setiap  produk  reksadana  tersebut  agar investor  dapat  mendapatkan  informasi ketika  melakukan  pembelian  lebih  dari
satu produk reksadana syariah (diversifikasi).
VI. Daftar Pustaka Al-Qur’an dan terjemahannya.
2000. Kementrian Agama Republik Indonesia.
Burhanuddin.  2008. Pasar  Modal  Syariah .
Jakarta: UII Press.
Bank Indonesia. 2016. Rekapitulasi Peringkat Return Investasi 2016 . (http://www.bi.go.id/id/Default.aspx,
diakses tanggal 23 Januari 2018)
Corrado,  C.  J.,  dan  B.  D.  Jordan.  2000.
Fundamentals  of  Investment  Analysis, 4th Ed. Singapore: Mc Graw-Hill.
Darmawi, Herman. 2005. Manajemen Risiko . Bumi Aksara, Jakarta.
Desriani, Icha Puspita, dan Sri Rahayu. 2013.
Analisis Pengaruh Pendapatan, Harga
Emas  Dan  Tingkat  Inflasi  Terhadap Penyaluran  Kredit .  Jurnal  Akuntansi dan  Keuangan  FE  Universitas  Budi Luhur Vol. 2 No. 2.
Dipraja,  Sholeh.  2011. Siapa  Bilang  Investasi Emas  Butuh  Modal  Gede .  Jakarta: Tangga Pustaka.
Djumena,  Erlangga,  2015. BPS:  Inflasi  2014 Capai 8,36 Persen,
(http://ekonomi.kompas.com/read/20 15/01/02/102923526/BPS.Inflasi.2014.C apai.8.36.Persen, diakses 10
September 2017).
Elvira,  Yuni,  dan  Fiteriyanto.1997.  NAB Reksadana  Berlomba  dengan  Tingkat Suku  Bunga.  Jurnal  Pasar  Modal, No.06/VIII/Juni.
Jogiyanto,  H.M.  2010. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi .  Edisi  Ketujuh.  BPFE. Yogyakarta.
Kasmir. 2005. Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya .  Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Persada Manurung, Adler Haymans. 2007.
Reksadana  Investasiku .  Jakarta:  PT.
Kompas Media Nusantara.
Maulana, Akbar. 2013. Pengaruh SBI, Jumlah
Uang  Beredar,  Inflasi  terhadap  kinerja Reksa  Dana  Saham  di  Indonesia Periode 2004-2012. Jurnal Ilmu
Manajemen,  Volume  1  Nomor  3  Mei 2013.  Surabaya:  Universitas  Negeri Surabaya.
May, Ellen. 2013.  Smart Trader  Rich Investor:
The  Baby  Steps.  Jakarta:  Kompas Gramedia
Mirazdianti,  Febrina.  2014.  Faktor  –Faktor
yang  Memengaruhi  Pertumbuhan Reksa Dana Syariah dan Perkembangannya di Indonesia.
Bogor: Institut Pertanian Bogor.
Rusdiansyah,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  10  Oktober  2018:  856-872; ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR  -  FAKTOR  MAKROEKONOMI  TERHADAP  NILAI  AKTIVA  BERSIH  (NAB) REKSADANA SYARIAH PERIODE JANUARI 2015 – JUNI 2017 Otoritas Jasa Keuangan.2016. Pertumbuhan Reksadana  tahun  2010  –  2016 . (http://www.ojk.go.id/, diakses 12 September 2017)
Pramulia,  Ronny.  2009. Pengaruh  Suku
Bunga,  Nilai  Tukar  Rupiah,  Inflasi,  dan IHSG  terhadap  Deposito  Perbankan Syariah. Jakarta.
Raraga,  Filus,  M.  Chabachib,  dan  Harjun Muharam.  2012. Analisis  Pengaruh Harga  Minyak  dan  Harga  Emas Terhadap  Hubungan  Timbal-balik  Kurs dan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)
2000-2013 . Semarang : Fakultas Ekonomika  dan  Bisnis  Universitas Diponegoro.
Ryandono,  Muhammad  Nafik.  2009, Bursa Efek dan Investasi Syariah , Jakarta:  PT
Serambi Ilmu Semesta.
Shihab,  Quraish.  2002, Tafsir  Al  –  Misbah Pesan,  Kesan  dan  Keserasian  Al  – Qur’an ,Jakarta : Lentera Hati.
Sholihat,
Moch. Dzulkirom AR, dan Topowijono.  2009.  Pengaruh  Inflasi,
Tingkat  Suku  Bunga  Sertifikat  Bank
Indonesia  dan  Indeks  Harga  Saham
Gabungan
terhadap
Tingkat Pengembalian  Reksadana  Saham.
Vol.  21  No.  1  April    2015.  Jurnal Administrasi Bisnis  (JAB). Malang.
Sjahputra,  M.  Romaz.  2005. Pengaruh Perubahan  Tingkat  Inflasi  Nilai  Tukar
Uang, Tingkat Suku Bunga Bebas Risiko dan  Indeks  Syariah  Terhadap  Kinerja Reksadana Syariah. Tesis. Pascasarjana Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia.
Sudarsono,  Heri.  2004. Bank  dan  Lembaga Keuangan  Syariah  Deskripsi  dan Ilustrasi . Yogyakarta: Ekonisia.
Sunariyah.,  1997. Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal. Edisi Pertama. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN. -------------.  2004. Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal . Edisi Keempat. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Wibowo,  Andi.  2011.  Pengaruh  Variabel
Makro  Ekonomi  Terhadap  Kinerja Reksa Dana. Jurnal Akuntansi,
Manajemen  Bisnis.  ISSN    1829  –  9857 dan Sektor Publik (JAMBSP). Surabaya.
Witjaksono,  Ardian  Agung.  2010. Analisis Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  SBI, Harga  Minyak  Dunia,  Harga  Emas Dunia,  Kurs  Rupiah,  Indeks  Nikkei  225, dan Indeks Dow Jones terhadap IHSG . Semarang.