## DAMPAK STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP KEPUTUSAN PENDANAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
(Suatu Penelitian Eksperimen)
Mappa Panglima Banding 1) , Hasnawati 2)

## (Universitas Bornepo Tarakan)
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk mengkaji dan memperoleh bukti empiris dari dampak struktur  kepemilikan  terhadap  keputusan  pendanaanpada  perusahaan  manufaktur.  Jenis penelitian ini adalah eksperimen laboratorium dengan mengunakan  completely randomized designs  (CR-  p).    Dimana  sampelnya  adalah  randomized  partisipan  (partisipan  acak) sebanyak  20  orang  berdasarkan  kategori  yang  telah  ditentukan  sebelumnya  dan  dibagi menjadi  dua  kelompok  yang  menjadi  pengambil  keputusan  yang  propesional.  Partisipan diperhadapkan dengan dua treatment manipulasi. Berdasarkan analisis data ANOVA peneliti memperoleh  hasil  bahwa  data  yang  diambil  adalah  efektif.  Dari  teknik  analisis  data  yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah Repeated Measures t Test  menggunakan sofware SPSS  23,0  dengan  data  berupa  hasil  pengisian  foam  simulasi  pembuatan  keputusan pendanaan.  Dan  dari  hasil  pengujian  diperoleh  bahwa  kinerja  keuangan  berimplikasi terhadap keputusan pendanaan.

## Kata kunci: Struktur Kepemilikan, Keputusan Pendanaan dan ANOVA
Abstrack:  This  study  aimed  to  examine  and  obtain  empirical  evidence  ofthe  impact  of ownership  structure  on  funding  decisions  on  manufacturing  companies.  The  research  is  a laboratory  experiment  by  using  completely  randomized  designs  (CR-  p).  Where  the  sample was randomized participants (participants randomized) of 20 people based on categories that are  predefined  and  are  divided  into  two  groups  into  the  decision-making  professionals. Participants  are  confronted  with  two  manipulation  treatment.  Based  on  data  analysis ANOVA researchers obtained results that data collected is effective. From the data analysis technique used to  test  the hypothesis is Repeated Measures t  test  using  SPSS 23.0 software with data such as the results of the simulation foam filling the funding decision-making.
Keywords: Ownership Structure, Funding Decisions and ANOVA

## LATAR BELAKANG
Salah  satu  keputusan  penting  yang harus  dilakukan  oleh  seorang  manajer khususnya manajer keuangan dalam kaitannya dengan kelangsungan dan pengembangan  operasi  perusahaan  adalah keputusan pendanaan atau keputusan struktur  modal.  Bagaimana  perusahaan memperoleh dana untuk memenuhi kebutuhan investasinya, bagaimana komposisi  dari  modal  sendiri  dan  hutang, serta bagaimana hutang yang akan digunakan  tersebut  apakah  jangka  panjang atau  mungkin  jangka  pendek.  Sebagai
seorang  manajer  harus  mampu  menghimpun dana  baik  dana  tersebut  berasal  dari  dalam perusahaan  atau  bahkan  berasal  dari  luar perusahaan secara efisien dan efektif.
Setiap perusahaan membutuhkan modal yang akan digunakan untuk melaksanakan  kegiatannya,  baik  itu  untuk memenuhi kebutuhan investasi jangka panjang maupun kegiatan operasional sehari- hari  pada  suatu  perusahaan.  Karena  modal merupakan  alat  yang  sangat  penting  bagi perusahaan dalam kelancaran kegiatan operasionalnya. Jumlah modal yang dibutuhkan  pada  suatu  perusahaan  akan berbeda  sesuai  dengan  besar  kecilnya
perusahaan.  Semakin  besar  perusahaan, maka  dana  yang  dibutuhkan  juga  semakin banyak. Sebaliknya semakin kecil perusahaan,  maka  dana  yang  dibutuhkan tentunya juga akan semakin sedikit.
Terdapat dua sumber pembiayaan yang dapat  digunakan  oleh  perusahaan  untuk menjalankan  kegiatan  operasinya,  pertama ada  sumber  pembiayaan  yang  berasal  dari dalam  perusahaan  itu  sendiri  ( internal financing ) seperti modal sendiri yang berasal dari  pemiliknya  dan  laba  ditahan  ( retained earning ).  Kedua  ada  sumber  pembiayaan yang  berasal  dari  luar  perusahaan  ( external financing )  seperti  hutang  atau  dengan  cara menerbitkan saham dan obligasi.
Selain  dari  kebijakan  pendanaan, seorang  manajer  juga  harus  memperhatikan kebijakan lainnya, seperti kebijakan investasi,  kebijakan  dividend  dan  struktur kepemilikan pada suatu perusahaan.Di mana keempat kebijakan tersebut memiliki keterkaitan  atau  hubungan  antara  yang  satu dengan yang lainnya dalam mencapai tujuan perusahaan.Tujuan  utama  perusahaan  yaitu meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui peningkatan  kemakmuran  pemilik  atau  para pemegang saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh 1 menghasilkan  bahwa  struktur  kepemilikan ( managerial dan institutional  ownership ) berpengaruh  positif  terhadap Debt  to  Equity Ratio (DER), artinya semakin besar proporsi kepemilikan  saham  oleh  manajerial  maka akan  meningkatkan  hutang  perusahaan.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  para  pemilik  baik managerial maupun institutional lebih memilih  sumber  pendanaan  dari  luar perusahaan  walaupun  memiliki  risiko  yang tinggi.
Dari  keterangan  di  atas  secara  jelas menyatakan bahwa karakteristik umum pada suatu struktur kepemilikan perusahaan dapat mempengaruhi pencapaian tujuan perusahaan.Sehingga  struktur  kepemilikan perusahaan  dapat  mempengaruhi  keputusan keuangan.Sehingga, dengan demikian penting untuk dilakukannya sebuah penelitian mengenai dampak struktur kepemilikan terhadap keputusan pendanaan.

## RUMUSAN MASALAH
Berdasarkan  pada  latar  belakang  yang telah  dipaparkan  diatas  terkait  dengan dampak struktur kepemilikan terhadap keputusan pendanaan, maka rumusan permasalahan  penelitian  ini  yaitu  “Apakah struktur kepemilikan berdampak pada keputusan pendanaan?”.

## TUJUAN PENELITIAN
Sesuai  dengan  perumusan  masalah yang  telah  diuraikan,  maka  tujuan  dari penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui dampak struktur kepemilikan terhadap keputusan pendanaan

## TINJAUAN PUSTAKA
Struktur Kepemilikan Saham
Pengelolaan  perusahaan  yang  semakin dipisahkan  dari  kepemilikan  perusahaan merupakan  salah  satu  ciri  perekonomian modern, hal ini sesuai dengan agency theory yang  menginginkan  pemilik  perusahaan ( principal ) menyerahkan pengelolaan perusahaan  kepada  tenaga  professional ( agent ) yang lebih mengerti dalam menjalankan  bisnis.  Tujuan  dipisahkannya pengelolaan  dan  kepemilikan  perusahaan yaitu  agar  pemilik  memperoleh  keuntungan maksimal dengan biaya yang efesien.
Keberhasilan penerapan corporate governance tidak  terlepas  dari  struktur kepemilikan perusahaan. Struktur kepemilikan tercermin baik melalui instrument  saham  maupun  instrument  utang sehingga  melalui  struktur  tersebut  dapat ditelaah kenungkinan bentuk masalah keagenan  yang akan terjadi 2 .  Ada  beberapa hal  yang  perlu  diperharikan  dalam  struktur kepemilikan antara lain:
1. Kepemilikan  sebagian  kecil  perusahaan oleh manajemen mempengaruhi kecenderungan  untuk  memaksimalkan nilai  pemegang  saham  dibanding  sekedar mencapai tujuan perusahaan semata.
2. Kepemilikan yang
terkonsentrasi memberi insentif  kepada  pemegang saham  mayoritas  untuk  berpartisipasi secara aktif dalam perusahaan.
3. Identitas  pemilik  menentukan  prioritas tujuan sosial perusahaan dan
maksimalisasi  nilai  pemegang  saham, misalnya  perusahaan  milik  pemerintah cenderung untuk mengikuti tujuan politik dibanding tujuan perusahaan.
Menurut  masalah  keagenan  timbul karena  adanya  benturan  keinginan  antara pemilik perusahaan (pemegang saham mayoritas)  dengan  manajer  pengelola.Oleh karena  itu,  struktur  kepemilikan  dianggap sebagai  hal  yang  krusial  untuk  mengatasi masalah  keagenan  karena  dengan  struktur kepemilikan  yang  baik  terwujud  suatu kinerja  perusahaan  yang  layak  karena manajer  sebagai  pihak  yang  berkompeten dalam pengelolaan perusahaan yang mempunyai wewenang cukup untuk menjalankan  tugasnya  Ittuiraga  &  Saz (1998) dalam Carolina (2007).
Kepemilikan Saham Manajerial
Kepemilikan  saham  manajerial  adalah proporsi saham biasa yang dimiliki oleh para manajemen, yang dapat diukur dari presentasi  saham  biasa  yang  dimiliki  oleh pihak  manajemen  yang  secara  aktif  terlibat dalam pengambilan keputusan perusahaan 3. Menurut  4  dalam  3,  kepemilikan  manajer akan  saham  perusahaan  dipandang  dapat menyelaraskan potensi perbedaan kepentingan  antara  pemegang  saham  diluar manajemen sehingga permasalahan keagenan  diasumsikan  akan  hilang  apabila seorang manajer adalah juga sebagai seorang pemilik.
Kepemilikan Saham Institusional
Kepemilikan saham institusional adalah  kepemilikan  saham  oleh  pemerintah, institusi keuangan, institusi berbadan hukum,
institusi  luar  negeri,  dan  perwalian  serta institusi  lainnya  pada  akhir  tahun  (Shien dkk, 2006).
Keputusan Pendanaan
Keputusan pendanaan merupakan keputusan  mengenai  sumber    dana  yang digunakan  oleh  perusahaan  dimana  sumber dana  tersebut  terbagi  dua  sumber  yaitu sumber  dana  internal  dan  sumber  dan eksternal 6. Keputusan pendanaan dapat pula diartikan sebagi keputusan yang menyangkut struktur  keuangan  perusahaan.  Dimana struktur  keuangan  perusahaan  merupakan komposisi  dari  keputusan  pendanaan  yang meliputi  hutang  jangka  pendek,  hutang jangka  panjang,  dan  modal  perusahaan). Adanya investasi yang dilakukan perusahaan mengakibatkn  perubahan  dalam  struktur keuangan,  oleh  sebab  itu  besar  kecinya investasi  yang  dilakukan  perusahaan  akan mempengaruhi komposisi struktur pendanaan.
Dalam beberapa penelitian sebelumnya seperti 1 melakukan  penelitian  tentang pengaruh  struktur  kepemilikan  terhadap keputusan pendanaan. Penelitian ini menggunakan model dimana variabel dependennya  adalah  keputusan  pendanaan dan  variabel  independennya  adalah  struktur kepemilikan. Dengan hasil yang menyatakan bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER) , Managerial Ownership,
Institutional
Ownership  dan  Dividend  Payout  Ratio (DPR) berpengaruh terhadap Debt  to  Equity Ratio (DER).
Melakukan  penelitian  yang  bertujuan untuk mengevaluasi pengaruh struktur kepemilikan terhadap profitabilitas
perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hasil pengujian menunjukkan  bahwa  kepemilikan  asing  dan leverage berpengaruh positif terhadap profitabilitas perusahaan.
Melakukan  penelitian  yang  bertujuan untuk meneliti pengaruh struktur kepemilikan saham dalam perusahaan
Kepemilikan Manajerial= Saham Yang Dimiliki Manajemen, Direksi dan Komisaris Jumlah Saham Yang Beredar X 100%
Kepemilikan Manajerial=
Saham Yang Dimiliki Manajemen, Direksi dan Komisaris Jumlah Saham Yang Beredar X 100%
sebagai  dimensi  dari  mekanisme corporate governance terhadap  peningkatan  kinerja perusahaan.Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan
institusional  dan  kepemilikan  asing  dalam perusahaan  memiliki  pengaruh  yang  positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan.Sedangkan kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  publik  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Ha:  Struktur  kepemilikan  berdampak  positif terhadap keputusan pendanaan

## METODOLOGI PENELITIAN
Desain Dasar Eksperimen
Penelitian ini merupakan jenis penelitian eksperimen dasar
desain completely  randomized yaitu  desain  yang secara  simultan  mengakomodasi  penelitian atas  pengaruh  satu  variabel  independen terhadap variabel dependen.
R X O1 R O2 Dimana :  R  adalah randomisasi X  adalah manipulasi O  adalah observasi
Manipulasi
Dalam hal ini peneliti memiliki kendali atau  kontrol  penuh  untuk  memanipulasi variabel independen. Manipulasi ini dilakukan dalam bentuk pemberian perlakuan  ( treatment )  yang  berbeda  pada kelompok-kelompok  subjek  yang  berbeda yang  berbeda  pada  kelompok-kelompok subjek  yang  semula    kondisinya  setara,  dan juga  berupa  pengendalian  agar  variabel- variabel yang tidak relevan dapat disingkirkan  pengaruhnya  dari  eksperimen. Jadi  setiap  gejala  yang  terjadi  pada  variabel
dependen  dapat  dikembalikan  penyebabnya pada  perbedaan  perlakuan  yang  diberikan (Saifudin Azwar, 2007:108).
Desain Dasar Manipulasi terhadap Objek
Untuk menguji intraktif antar grup dan penggunaan  eksperimen  laboraturium  yaitu kegiatan  yang  dilakukan  artifisial  dan berpisah  dari  kegiatan  sehari-hari  partisipan maka  desain  yang  paling  tepat  digunkan dalam  penelitian  ini  adalah  desain  dasar eksperimen  dengan  grup  kontrol  dan purnauji atau posttest control grup desing 8 . Posttest control group design merupakan  desain  yang  terdapat  dua kelompok yang masing-masing  dipilih secara  random  (R).  Grup  pertama  diberikan perlakuan  (X)  dan  grup  yag  lain  tidak.
Kelompok yang diberikan perlakuan ( treatment )  disebut  kelompok  eksperimen, sedangkan  kelompok  yang  tidak  diberikan perlakuan  ( treatment )  disebut  kelompok kontrol. Pada kelompok eksperimen, terdapat 1 (satu) variabel independen dengan memiliki dua level, yaitu: (X) Struktur Kepemilikan 1. Mayoritas struktur kepemilikan
institusional dan Minoritas struktur kepemilikan manajerial
2. Mayoritas struktur kepemilikan
manajerial dan Minoritas struktur kepemilikan instutisional Desain ini dapat disimbolkan sebagai berikut: R X O1 (Grup Experimen ) R O2 (Grup Kontrol )
Sehingga  dalam  eksperimen  ini  manipulasi dari objek dapat disimpulkan sebagai berikut :
1. Dalam  kondisi  pengungkapan  pertama, objek  yang  dimanipulasi  adalah  data struktur kepemilikan, data struktur kepemilikan mayoritas kepemilikan institusional dan kepemilikan manajerial.
2. Dalam  kondisi  pengungkapan  kedua, objek  yang  dimanipulasi  adalah  data struktur kepemilikan, data struktur kepemilikan mayoritas kepemilikan
Keputusan Pendanaan Struktur Kepemilikan
manajerial  dan  minoritas  kepemilikan institusional.
Desain Dasar Manipulasi terhadap Subjek
Dalam  eksperimen  ini  yang  menjadi subjek  eksperimen  yaitu  para  manajer  atau pengambil keputusan dalam sebuah perusahaan yang menerima semua manipulasi  dari  objek  yang  diteliti,  artinya terjadi pengukuran berulang terhadap masing-masing  subjek  untuk  semua  kondisi manipulasi  terhadap  objek  sehingga  desain ini  biasa  juga  disbut  desain  pengukuran berulang atau desain intrasubjek.
Uji Manipulasi ( Pilot Study dan Manipulasi)
Sebelum diaplikasikan dalam eksperimen  yang  sesungguhnya,  desain manipulasi  harus  terlebih  dahulu  dilakukan pengecekan  untuk  mendapatkan  keyakinan bahwa  subjek  sudah  menerima  manipulasi dengan  takaran  dan  bentuk  yang  sudah dirancang oleh peneliti.
Subjek  Eksperimen,  Kelompok  Subjek Termanipulasi  dan  Subjek  Pembanding (Kontrol Grup)
Untuk  penelitian  eksperimen  yang sederhana  dengan  pengendalian  yang  ketat, ukuran sampel  bisa antara 10 s/d  20 elemen (Rescoe, 1975) dikutip dari 11 . Penelitian ini mempergunakan desain eksperimen intrasubjek  ( within  subject )  maka  sampel atau  partisipan  yang  dibutuhkan  hanya setengah  dari  partisipan  untuk  mendapatkan nilai  yang  sama  untuk  setiap  manipulasi seperti  halnya  pada desain antarsubjek atau between  subject (Ghozali,  2008),  sehingga jumlah subjek atau partisipan pada penelitian ini adalah 10 partisipan yang dihitungdengan cara sebagaiberikut:
Partisipan ( n ) = Jumlah Manipulasi x 10 2
Rencana  Waktu  dan  Tempat  Pelaksanaan Eksperimen
Dalam metode  eksperimen, akan dilakukan  manipulasi  terhadap  variabel independen  yaitu  struktur  kepemilikan. Metode  eksperimen  ini  dilakukan  pada tempat yang berbeda dengan waktu penelitian  pada  tanggal  25  Mei  hingga  06 Juni  2018.  Adapun  tempat  penelitian,  dapat dilihat pada table berikut:
Tabel 1.
Tempat Simulasi
No. Instansi Tempat Jumlah Partisipan
1.
Fakultas Ekonomi, Universitas Borneo Tarakan Ruang Dosen 3 Orang 2.  BAPPEDA Ruang Kerja 3 Orang 3. Sekretariat Daerah  Kota Tarakan Ruang Kerja 2 Orang 4.  Hotel Paradise Ruang Kerja 1 Orang 5.  Hotel Kaisar Ruang Kerja 1 Orang Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Eksperimen
Definisi Operasional
Variabel  independen  adalah  variabel yang  nilainya  menentukan  variabel  lain  dan biasanya  pada  variabel  ini  dimanipulasi, diamati, dan diukur untuk diketahui hubungannya  atau  pengaruhnya  terhadap variabel  lain  (Nursalam,  2008).  Dalam penelitian ini variabel independennya adalah struktur  kepemilikan  dimana  variabel  ini ukuran indikatorrnya  adalah mayoritas
struktur kepemilikan instutisional dan
minoritas  struktur  kepemilikan  manajerial dan mayoritas struktur kepemilikan manajerial dan minoritas struktur
kepemilikan instutisional yang disajikan oleh perusahaan.
Pengukuran Variabel Eksperimen Dalam pengukuran variabel
eksperimen dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 2.Variabel, Jenis Data dan Skala Pengukuran
Variabel Jenis Data Skala Pengukur an Struktur Kepemilik an (X) Metrik: 1. Menerima data struktur kepemilikan dengan mayoritas kepemilikan institusional dan  minoritas kepemilikan manajerial. 2. Menerima data struktur kepemilikan dengan mayoritas kepemilikan manajerial  dan minoritas kepemilikan institusional.
Nominal:
1-2 Keputusan Pendanaan
(Y) Metrik: Jumlah keputusan pendanaan yang diberikan Rasio: Tidak membeli atau nol (0) s.d 10 lot per saham

## Model Analisis Data
Model Matematis
Uji Chi-Square
Uji Chi-Square bertujuan untuk mengetahui  hubungan  antara  variabel  yang
terdapat pada baris dan kolom. Adapun dasar pengambilan keputusan, yaitu:
1. Jika  nilai  Asimp.  Sig  <  0.05,  maka terdapat  hubungan  yang signifikan antara baris dengan kolom.
2. Jika  nilai  Asimp. Sig  ≥ 0.05,  maka tidak terdapat hubungan  yang signifikan antara baris dengan kolom.
Uji Normalitas Shapiro-Wilk
Uji Normalitas bertujuan untuk mengetahui  apakah  data  penelitian  untuk variabel  berdistribusi  normal  apa  tidak. Dalam  hal  ini  untuk  menguji  normalitas dengan Shapiro-Wilk dengan dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
1. Jika  nilai  Sig  ≥  0.05,  maka  data berdistribusi normal.
2. Jika  nilai  Sig  <  0.05,  maka  data  tidak berdistribusi normal.

## Uji Homogeneity
Uji Homogeneity adalah  pengujian mengenai  sama  tidaknya  variansi-variansi dua buah distribusi atau lebih. Adapun dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
1. Jika  nilai  Signifikansi    ≥  0.05,  maka distribusi adalah homogen.
2. Jika  nilai  Asimp.  Sig  <  0.05,  maka distribusi data adalah tidak homogen.

## Uji Analysis of Variance (ANOVA)
Uji Analysis  of  Variance (ANOVA) adalah  pengujian  yang  dilakukan  untuk melihat  ada  tidaknya  perbedaan.  Uji  ini dilakukan  apabila  terlihat  hasil  dari  uji Shapiro-Wilk berdistribusi  normal  dan  hasil uji Homogeneity berdistribusi  homogen dengan dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
1. Jika  nilai  probabilitas  signifikansi  ≥  0.05 maka  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan  keputusan  pendanaan  yang dilakukan  dengan  menggunakan  2  (dua) perlakuan( treatment ) data struktur
kepemilikan.
2. Jika  nilai  probabilitas  signifikansi  <  0.05 maka  terdapat  perbedaan  yang  signifikan keputusan  pendanaan  yang  dilakukan dengan menggunakan 2 (dua) perlakuan( treatment ) data struktur kepemilikan.
Uji Hipotesis
Untuk  model  matematis  dari  design Completely  Randomized CR-p  dapat  ditulis sebagai berikut:
Yij =µ + αj + εi (j) (i =  1,................. .n;  j = 1,............., p )
Dimana : Yij : pengaruhstruktur kepemilikan ke-i dengan treatmen level aj µ : grand mean dari 2 grup mean keputusan pendanaan αj : pengaruh treatmen untuk populasi  αj  dan  besarnya  sama dengan µj-µ, mencerminkan pengaruh struktur kepemilikan αj ԑij : pengaruh kesalahan within group yang  berhubungan  dengan Yij dansama dengan Yij-µ-αj . Hal ini mencerminkan  semua  pengaruh yang dapatdikaitkan dengan level αj Dengan  desain  CR-p  maka  hipotesis yang dapat diuji adalah sebagai berikut: H 0 : µ1. = (µ1 = µ2) = 0 (tidak ada  perbedaan  rata-rata struktur kepemilikan) H a :  µ1- µ2 ≠ 0 (ada perbedaan rata- rata struktur kepemilikan) Dengan kriteria struktur kepemilikan:
1. Jika  angka  Sig  <  0.05  maka  Ha  diterima dan  H0  ditolak,  yang  artinya  terdapat dampak  struktur  kepemilikan  terhadap keputusan pendanaan.
2. Jika angka Sig. ≥ 0.05 maka H0 diterima dan  Ha  ditolak,  yang  artinya  tidak terdapat dampak antara struktur kepemikan dengan keputusan pendanaan

## HASIL PENELITIAN

## Uji Manipulasi
Uji  manipulasi  pertama  dilakukan secara online pada tanggal 03-30 April 2018 dengan jumlah partisipan 8 orang, kemudian untuk  menggenapkan  jumlah  partisipan  uji manipulasi pertama
dilakukannya penyebaran  simulasi  secara  offline  pada tanggal  08  Mei  2018  dengan  jumlah partisipan  sebanyak  2  orang.  Uji  manipulasi kedua  dilakukan  secara  offline  pada  tanggal 09-24 Mei 2018 dengan jumlah partisipan 10 orang.Kemudian  yang  terakhir  eksperimen dilakukan secara offline pada tanggal 25 Mei 2018 hingga 06 Juni 2018.
Karakteristik Subjek Beserta Uji Manipulasi
Subjek  partisipan  uji  maipulasi  yang dipilih adalah praktisi pengambilan keputusan  dimana  yang  dproksikan  sebagai manajer keuangan atau pengambil keputusan yaitu orang-orang yang berpendidikan Strata 1  (S1),  Strata  2  (S2)  dan  Strata  3  (3),  latar belakang  pendidikan  ekonomi  dan  yang bukan  ekonomi  tetapi  dalam  kedudukan perkerjaannya  dari  bagian  keuangan,  dan memahami  perannya  sebagai  pengambil keputusan.  Adapun  rincian  karakteristik subjek manipulasi dapat dilihat pada tabel di bawah ini:

## Tabel 3. Karakteristik Subjek Manipulasi
No.  Karakteristik Frekuensi Persentase
(%)
1. Jenis Kelamin: a. Pria b. Wanita 7 3 70% 30% Total Partisipan 10 100%
Tabel 3.
Karakteristik Subjek Manipulasi (Lanjutan)
2. Usia:
a. < 30 Th
b. 30  Th  –  40 Th c. > 40 Th – 50 Th d. > 50 Th 2 4 3
1 20% 40% 30% 10% Total Partisipan 10 100%
3. Pendidikan:
a. Strata 1
b. Strata 2
c. Strata 3 6 4 0 60% 40% 0% Total Partisipan 10 100%

## 4. Bidang
Pendidikan:
a. Ekonomi b. Non Ekonomi 8 2 80%
20% Total Partisipan 10 100%
6.  Penghasilan:
a. Rp. 3.000.000,-
b. Rp. 3.000.000,-
s.d Rp. 5.000.000,- c. Rp. 5.000.000,- s.d Rp. 10.000.000,- d. Rp.
10.000.000,- 1 3
2 4 10%
30% 20% 40%
Total Partisipan 10 100%
Tabel 3.

## Karakteristik Subjek Manipulasi
(Lanjutan) 7. Institusi: a. BUMN / BUMD b. Perusahaan Swasta Lainnya c. Pendidikan Tinggi 3 5 2 30% 50% 20% Total Partisipan 10 100%

## Sumber: Data Diolah
Dari  deskripsi  di  atas  maka  dapat disimpulkan  bahwa  dari  10  partisipan  ialah mayoritas  berjenis  kelamin  pria  atau  sekitar 70%,  dari  segi  usia  mayoritas  sekitar  30  hingga 40  tahun  atau  sekitar  40%,  dari  segi  pendidikan mayoritas berasal dari tamatan Strata 1 (S1) atau sekitar  60%,  dari  segi  bidang  pendidikan mayoritas  berasal  dari  bidang  ekonomi  atau sekitar  80%,  dari  segi  penghasilan  setiap bulannya  mayoritas  sebesar  Rp.  10.000.000,-, dan dari segi asal institusi mayoritas berasal dari perusahaan swasta lainnya atau sekitar 50%.

## Uji Randomisasi
Randomisasi  bertujuan  untuk  mengurangi atau  menghilangkan  bias  yang  terjadi  akibat perbedaan  karateristik  subjek  (Nahartyo  & Utami,  2016).  Tujuan  dari  randomisasi  itu sendiri  adalah  untuk  memastikan  bahwa  telah dilakukan  randomisasi  dengan  benar  terhadap partisipan  atau  subjek  dalam  eksperimen.Untuk memastikan  bahwa  randomisasi  telah  dilakukan dengan  benar  makan  dilakukan Chi-Square tes, Uji  Normalitas  Shapiro-Wilk,  dan Analysis  of Variance (ANOVA).  Secara  ringkas  dapat digambarkan dengan tabel sebagai berikut:
Tabel 4. Uji Randomisasi Jenis Uji Hasil Uji Kesimpulan Chi- Square Rata- rata nilai Asymp. Sig.  ≥ 0.05 Tidak terdapat hubunganyang berbedaantarmanipulasi atausel(sepadan).
Uji Chi-Square
Tabel 5. Uji Chi-Square

## Sumber: Data Olahan SPSS
Berdasarkan  tabel  5  diketahui  bahwa asymp  signifikansi  sebesar      0,074  untuk  jenis kelamin, 0,371 untuk  latar belakang pendidikan, 0,247  untuk  penghasilan,  dan  0,449  untuk institusi  atau  dengan  kata  lain  nilai  jenis kelamin,  latar  belakang  pendidikan,  penghasilan dan  institusi  ≥  0,05  artinya  tidak  terdapat hubunganyang berbedaantarmanipulasi atausel(sepadan).
Uji Normalitas Shapiro-Wilk
Tabel 6.
Uji Normalitas Shapiro-Wilk
Tests of Normality X
Kolmogorov- Smirnov a Shapiro-Wilk Stati stic df Sig. Stati stic df Sig. Y  Kepemilikan Saham Mayoritas Institusional dan Kepemilikan Saham Manajerial .223 10  .174  .864 10  .085 Kepemilikan Saham Mayoritas Manajerial dan Kepemilikan Saham Minoritas Institusional .170 10  .200 * .939 10  .541
Berdasarkan  tabel  6.  dijelaskan  bahwa diperoleh  nilai  signifikansi  untuk  Kepemilikan Saham  Mayoritas  Institusional  dan  Kepemilikan Saham Manajerial sebesar 0.085, sedangkan nilai signifikansi  Kepemilikan  Saham  Mayoritas Manajerial  dan  Kepemilikan  Saham  Minoritas Institusional sebesar 0.541.Karena nilai signifikansi  lebih  besar  ≥  0.05,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  data  struktur  kepemilikan berdistribusi normal.
Uji Homogeneity
Tabel 7.
Uji Homogeneity
Test of Homogeneity of Variances Keputusan Pendanaan Levene Statistic df1 df2 Sig. 1.013 1 18 .328

## Sumber: Data Diolah SPSS
Berdasarkan  tabel  7    dilihat    nilai signifikan  sebesar  0,328  ≥  0,05,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  data  keputusan  pendanaan berdasarkan  jenis  manipulasi  (pengungkapan) memiliki varians yang sama (homogen).

## Uji Analysis of Variance ANOVA
Tabel 8. Uji Analysis of Variance ANOVA

## ANOVA
Keputusan Pendanaan Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Between Groups 92.450 1  92.450  24.436  .000 Within Groups 68.100  18 3.783 - - Total 160.550  19 - - -

## Sumber: Data Diolah SPSS
Berdasarkan  table  8  yang  dimana  1 merupakan  d.f Between  Groups ,  18  merupakan d.f Within Groups dan 24,436 adalah nilai hitung F dengan probabilitas signifikan sebesar 0,000 ≤ 0,05  yang  artinya  terdapat  perbedaan  yang signifikan terhadap jumlah keputusan pendanaan

## Test Statistics
Jenis
Kelam in Usia Strata Pendid ikan Latar Belakang Pendidikan Peng hasilan Institu si Chi- Squa re 3.200 a 7.600 b 12.400 b .800 a 2.800 b 1.600 b
Df 1 2 2 1 2 2 Asy mp.
Sig.
.074 .022 .002 .371
.247 .449
yang diakibatkan oleh 2jenis manipulasi
( treatment ) yang berbeda.
Karakteristik Partisipan Eksperimen
Karakteristik partisipan dalam  eksperimen ini melibatkan 10 (sepuluh) orang partisipan atau subjek. Adapun karakteristik partisipan eksperimen dapat dilihat pada tabel 9 berikut:
Tabel 9 Karakteristik Partisipan

## Eksperimen
No.  Karakteristik  Frekuensi Persentase
(%)
1. Jenis Kelamin:
a. Pria b. Wanita
3 7 30% 70%
Total Partisipan
10 100%
2. Usia:
a. < 30 Th b. 30 Th – 40 Th c. >  40  Th  –
50 Th d. > 50 Th 1 3 6 0 10% 30% 60%
0% Total Partisipan 10 100%
3. Pendidikan:
a. Strata 1
b. Strata 2
c. Strata 3 1
7 2 10% 70% 20% Total Partisipan 10 100%

## 4. Bidang
Pendidikan:
a. Ekonomi
b. Non
Ekonomi 6 4 60%
40%
Total Partisipan 10 100%

## Tabel 9
Karakteristik Partisipan
Eksperimen (Lanjutan)
6. Penghasilan:
a. Rp.
3.000.000,
-
b. Rp. 3.000.000, -  s.d  Rp. 5.000.000,
- c. Rp.
5.000.000,
-  s.d  Rp. 10.000.000 ,- d. Rp. 10.000.000
,- 0
3 5 2 0% 30% 50% 20% Total Partisipan 10 100% 7. Institusi: a. BUMN / BUMD b. Perusahaan Swasta Lainnya c. Pendidikan Tinggi 4 2 4 40% 20% 40% Total Partisipan 10 100%

## Sumber: Data Diolah
Dari  penjelasan  di  atas  maka  dapat disimpulkan  bahwa  dari  10  partisipan  ialah mayoritas  berjenis  kelamin  wanita  atau  sekitar 70%,  dari  segi  usia  mayoritas  sekitar  40  hingga 50  tahun  atau  sekitar  60%,  dari  segi  pendidikan mayoritas berasal dari tamatan Strata 2 (S2) atau sekitar  70%,  dari  segi  bidang  pendidikan mayoritas  berasal  dari  bidang  ekonomi  atau sekitar  60%,  dari  segi  penghasilan  setiap bulannya  mayoritas  antara  Rp.  5.000.000,- hingga  Rp.  10.000.000,-  atau  sekitar  50%,  dan dari  segi  asal  institusi  mayoritas  berasal  dari BUMN  /  BUMD  dan  Pendidikan  Tinggi  sekitar 40%.
Analisis Comletely  Randomized ( Repeated Measures t Test )
Tabel 10
Paired Sample Statistics
Mean  N Std. Devi ation Std. Error Mean Pair 1 Kepemilika n Saham Mayoritas Instutisional dan Minoritas Manajerial 9.00 1 0 2.16 0 .683
Kepemilika n Saham
Mayoritas Manajerial dan Minoritas Instutisional 4.70 1 0 1.70 3 .539

## Sumber: Data Diolah SPSS
Pada  tabel  10 paired  sample  statistics menunjukkan  ringkasan  dari  rata-rata  dan standar  deviasi  dari  kedua  perlakuan.  Untuk kepemilikan  saham  mayoritas  institusional  dan minoritas  manajerial  mempunyai  nilai  rata-rata ( mean ) 9,00 dari 10 data partisipan. Sebaran data ( Std.  Deviation )  yang  diperoleh  adalah  2,160 dengan standar  error 0,683.  Data  struktur kepemilikan  mayoritas  kepemilikan  manajerial dan minoritas institusional mempunyai nilai rata- rata ( mean ) 4,70 dari 10 data partisipan. Sebaran data  ( Std.  Deviation )  yang  diperoleh  1,703 dengan standar error 0,539.Hal ini menunjukkan data struktur kepemilikan mayoritas kepemilikan instutisional dan minoritas kepemilikan manajerial  pada  data  lebih  tinggi  dari  data struktur  kepemilikan  mayoritas  kepemilikan manajerial dan minoritas kepemilikan institusional.Namun rentang sebaran data struktur  kepemilikan  mayoritas  kepemilikan institusional dan minoritas kepemilikan manajerial  menjadi  semakin  lebar  dengan standar error yang semakin tinggi.

## Tabel 11

## Paired Sample Test
Paired Differences T  df Sig. (2- tailed
)
Mean Std. Deviat ion Std. Error
Mean
95% Confiden ce
Interval of the Diference
Low er Upp er
Kepemilik an  Saham Mayoritas Instutision al dan Minoritas Manajerial Kepemilik an  Saham Mayoritas Manajerial dan Minoritas Instutision al 4.300  2.584  .817  2.451 6.149 5.2 62 9  0.001

## Sumber: Data Diolah SPSS
Berdasarkan  tabel  11  dapat  dilihat  bahwa nilai  t  hitung  adalah  sebesar  5,262  dengan  sig 0,001.  Karena  sig  <  0,05maka  hipotesis  nol ditolak  dan  hipotesis  alternatif  diterima  yang berarti  bahwa  ada  perbedaan    nilai  terhadap mayoritas kepemilikan institusional dan minoritas manajerial dengan mayoritas kepemilikan manajerial dan minoritas kepemilikan institusional.
Pembahasan
Berdasarkan  tabel  10  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terdapat  hubunganyang  berbeda antar manipulasi atau sel (sepadan). Berdasarkan  analisis  di  atas  bahwa  data  struktur kepemilikan  berdistribusi  normal.  Hasil  uji homogeneity pada  dapat  disimpulkan  bahwa keputusan pendanaan berdasarkan jenis manipulasi  (pengungkapan)  memiliki  varians yang  sama  (homogen).  Kemudian  hasil  uji ANOVA  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat perbedaan  signifikan  terhadap  jumlah  keputusan
pendanaan  yang  diakibatkan  oleh  dua  jenis manipulasi ( treatment ) yang berbeda.
Hipotesisi  diuji  dengan  menggunakan analisis Repeated  Measures  t  Test dengan variabel independen secara berulang 13 . Berdasarkan hasil uji analisis Comletely Randomized ( Repeated Measures t Test )  dimana hasil  menunjukkan  bahwa  perlakuan  yang pertama (struktur kepemilikan mayoritas institusional  dan  minoritas  manajerial)  memiliki hasil  tertinggi  dibandingkan  dengan  perlakuan yang  kedua  (struktur  kepemilikan  mayoritas manajerial dan minoritas institusional). Penelitian yang dilakukan memberikan pengetahuan mengenai dampak struktur kepemilikan  terhadap  keputusan  pendanaan dengan  menggunakan  perlakuan  ( treatment ) secara  berulang-ulang  pada  data  struktur kepemilikan  yang  dimana  perlakuan  pertama terdapat  struktur  kepemilikan  dengan  mayoritas institusional dan minoritas manajerial sedangkan perlakuan  kedua  terdapat  struktur  kepemilikan dengan  mayoritas  manajerial  dan  minoritas institusional.Sementara  hasil  dapat  disimpulkan bahwa  hipotesis  nol  ditolak  dan  hipotesis alternatif diterima.
Melihat  dari  kedua  perlakuan  yang diberikan  kepada  partisipan  dapat  dikatakan bahwa  partisipan  akan  melakukan  keputusan pendanaan  ketika  diberikan  perlakuan  yang pertama  yaitu  dengan  struktur  kepemilikan mayoritas  institusional  dan  struktur  kepemilikan manajerial.  Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa hipotesis  alternatif  yang  mengatakan  bahwa struktur kepemilikan berdampak pada  keputusan pendanaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  fenomena,rumusan  masalah, hipotesis,  metode  penelitian  yang    digunakan, dan  hasil  penelitian  maka  peneliti  menarik kesimpulan  secara  empiris  bahwa  terdapat kovarasi  antara  struktur  kepemilikan  dengan keputusan pendanaan pada perusahaan manufaktur. Yang dimana artinya pengungkapan struktur kepemilikan berdampak terhadap keputusan pendanaan pada perusahaan manufaktur.

## SARAN
1. Untuk perusahaan diharapkan dapat mempertahankan peningkatan struktur kepemilikan  sehingga  dapat  menjadi  bahan pertimbangan bagi investor dalam memberikan  keputusan  pendanaan  pada perusahaan.
2. Untuk peneliti berikutnya yang akan mengambil  judul  yang  sama,  disarankan untuk  melakukan  pemadanan  antar  anggota partisipan  pada  waktu  dan  tempat  yang berbeda.
3. Dalam memilih partisipan agar dapat memilih partisipan  yang  relative  homogen.  Selain  itu diharapkan untuk dapat memperluas penelitian  ini  dengan  meneliti  lebih  lanjut faktor lain yang bisa mempengaruhi keputusan pendanaan pada perusahaan manufaktu

## DAFTAR PUSTAKA
Ayulestari  P,  Kirmizi,  Azhar  A  A.  Pengaruh
Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,  Dan  Tingkat  Suku  Bungan Terhadap Nilai Perusahaan
Pada Perusahaan  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. 2012:1–10.
Banding,  M.  P.  &  Mayangsari,  Sekar  (2017).
The  Impact  of  Financial  and  Non- Financial Information Disclosure to
Donation
Decision in NonProfit
Organization by Individual Donor (A True- Experiment Research). 1-11 Ghozali  I. Desain  Penelitian  Eksperimental. Teori, Konsep dan Analsiis dengan SPSS
16 .  1  ed.  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro; 2008. Haruman T. National Conference Onmanagement Research. Pengaruh
Strukt  Kepemilikan  Terhadap  Keputusan Pendanaan . 2008.
Jensen MC, Meckling WH. Theory of The Firm.
Manag  Behav  Agency  Cost  Ownersh Struct . 1976:305–360.
Nahartyo  E,  Utami  I. Panduan  Praktis  Riset Eksperimen .  pertama.  (Sarwiji  B,  ed.).
Jakarta: PT. indeks; 2016.
Nahartyo  E,  Utami  I. Paduan  Praktis  Riset Eksperimen . 1 ed. jakarta: Indeks; 2016. Nur’Aeni  D.  Pengaruh  struktur  kepemilikan saham  terhadap  kinerja  perusahaan.
Pengaruh  Strukt  Kepemilikan  Saham
Terhadap Kinerja Perusah . 2010. Sabrinna  AI.  No  Title. Pengaruh  Corp  Gov  dan Strukt  Kepemilikan  Terhadap  Kinerja Perusah . 2010.
Utami  DI,  Nahartyo  E.  Panduan  Praktis  Riset Eksperimen (cetakan I). 2016. Uma  S.  No  Title.  In: Metode  Peneitian  Bisnis . Salemba Em. Jakarta; 2006.
Wicaksono A. Struktur Kepemilikan Pengungkapan dan Corporate Governance. Suatu  Anal  Fak  Ekon  Jur
Akunt . 2000.
Wiranata  YA,  Nugrahanti  YW.  Pengaruh
Struktur Kepemilikan Terhadap Profitabilitas  Perusahaan  Manufaktur  di Indonesia. 2013;15(1):15–26.
doi:10.9744/jak.15.1.15-26.