ANALISIS  KANDUNGAN  INFORMASI  LABA  DAN ARUS  KAS PERUSAHAAN  PROSPECTOR DAN  DEFENDER (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Bfek Jakarta)

## Adi  Darmawan  Ervanto
A lum ni Fakultas E kon om i Universitas Braw ijaya Made  Sudarma
Fakultas E kon om i Universitas Brawijaya

## Abstraksi
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  secara  empiris mengenai pengaruh  informasi  laba  dan  arus  kas  terhadap  return saham  serta perbedaan  antara pengaruh  informasi  laba,  terhadap return saham perusahaan prospector dengan perusahaan defender. Pengelompokan  perusahaan  ke  dalam  prospector  dan  defender dilakukan menggunakan common factor analysis dengan variabel yaitu: rasio jumlah karyawan terhadap penjualan, price-to-book value,  rasio capital  expenditure  terhadap  nilai pasar  ekuitas,  dan  rasio  capital expenditure terhadap total aktiva Data dianalisis mengunakan analisis regresi berganda.  Hasilnya  menunjukkan bahwa pada perusahaan prospektor,  laba berpengaruh signifikan dengan return saham. Arus kas operasi berpengaruh signifikan dan berhubunganpositif dengan return saham. Pada perusahaan defender, hanya arus kas pendanaan berpengaruh signifikan dan berhubungan positif dengan return saham. Hasil uji t  menunjukkan perbedaan antara pengaruh laba,arus  kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan terhadap return saham perusahaan  prospektor  dan perusahaan  defender.  Secara umum,  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  informasi  laba dan  arus kas akan lebih superior jika pengguna juga memperhatikan apakah perusahaan merupakan prospektor dan defender.
Kata  kunci:  kandungan  informasi,  laba,  arus  kas,  prospektor, defender

## Pendahuluan
Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No.  1 menyatakan bahwa tujuan  laporan  keuangan  adalah  m em berikan  inform asi  tentang  posisi keuangan,  kinerja,  dan  arus  kas  perusahaan  yang  bermanfaat  bagi  sebagian besar kalangan pengguna laporan keuangan dalam rangka membuat keputusan- keputusan  ekonomi  serta  menunjukkan  pertanggungjawaban  manajemen  atas penggunaan  sumber  daya yang dipercayakan  kepada  mereka.

## TSEMA,  Volume  5,  Nomor 2,  September 2004
Informasi  laba sebagai  parameter kinerja perusahaan bermanfaat untuk m enilai perubahan potensial  sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan di  masa  depan,  memprediksi  kapasitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  arus kas  dan  sumber  daya  yang  ada,  dan  m erum uskan  pertimbangan  tentang efektivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  tambahan  sumber  daya.
Selain  laba,  arus  kas  juga  dapat  digunakan  untuk  mengukur  kinerja perusahaan.  Informasi  arus  dapat  memberikan  informasi  yang  berguna  untuk m engevaluasi  perubahan  aktiva  bersih  perusahaan,  struktur  keuangan (termasuk  likuiditas  dan  solvabilitas),  dan  kemampuan  untuk  mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas dalam rangka adaptasi dengan perubahan keadaan dan peluang.  Selain itu,  informasi arus kas berguna untuk menilai kemampuan p eru sah aan   d alam   m en g h a s ilk a n   k as  dan  s e ta ra   kas,  m en ila i  dan membandingkan nilai sekarang arus kas masa depan dari berbagai perusahaan, dan meningkatkan daya banding pelaporan kinerja operasi berbagai perusahaan.
Penelitan  tentang kandungan  informasi  laba  dan  arus  kas  telah  banyak dilakukan, diantaranya oleh Cheng dkk.  (1997), Parawiyati dan Baridwan (1998), Asyik (1999), Gunawan dan Bandi (2000), Triyono dan Hartono (2000), Kurniawan dan Indriantoro (2000),  Syafriadi (2000),  Barth dkk.  (2001), dan Rohman (2001). Penelitian-penelitian  tersebut  hanya  m em perhatikan  kandungan  informasi suatu  pengumuman  tanpa  m em perlihatikan  kondisi  ekonomi  dan  prospek perusahaan  di  masa  depan.  Atm ini  (2002)  berpendapat  bahwa  inform asi keuangan  akan  menjadi  lebih  superior  jik a  mampu  memberikan  gambaran kondisi  ekonomi  serta  prospek  perusahaan  di  masa  depan.  Kondisi  ekonomi dan  prospek  perusahaan  akan  tercerm in  dalam   strategi  yang  diterapkan perusahaan.
Penelitian  tentang  kandungan  informasi  yang  memperhatikan  strategi perusahaan  jum lahnya  masih  terbatas  di  Indonesia.  Penelitian-penelitian tersebut antara lain dilakukan oleh Habbe dan Hartono (2000) dan Atmini (2002). Habbe  dan  Hartono  (2000)  meneliti  tentang  pengukuran  kinerja  akuntansi perusahaan prospector dan  defender,  serta hubungannya dengan harga saham. Atmini  (2002)  meneliti tentang asosiasi antara  siklus hidup perusahaan dengan incremental value-relevance informasi laba dan arus kas.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  m emperoleh  bukti  empiris  mengenai pengaruh  informasi  laba,  arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  dan  arus  kas pendanaan  terhadap  retum  saham  perusahaan  prospector dan  defender serta perbedaan  pengaruh  informasi  laba,  arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  dan arus kas pendanaan perusahaan prospector dan  defender.
P en elitian   ini  m en ggun akan  p en d ek atan   life   cycle  theory  untuk membantu menjelaskan strategi adaptasi. Porter (1980,  161) menjelaskan bahwa tiap fase dalam product life cycle akan berpengaruh terhadap strategi, kompetisi, dan  kinerja  perusahaan.
Penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian  yang  dilakukan  Atmini  (2002). Namun,  penelitian  ini  mempunyai  beberapa  perbedaan  dengan  Atmini  (2002). Penelitian  ini  menggunakan product  life  cycle  untuk  mengidentifikasi  strategi adaptasi  organisasi.  Data  yang  digunakan  adalah  laporan  keuangan  setelah tahun  1995, dimana perusahaan diwajibkan melaporkan arus kas sebagai bagian yang  tidak  terpisahkan  dari  laporan  keuangan,  sedangkan  Atmini  (2002) menggunakan data laporan keuangan tahun  1989 -  1996. Berbeda dengan Atmini (2002),  pengkalsifik asian   perusahaan  m en jadi  p ro sp e ctor  dan  d efend er menggunakan commonfactor analysis.

## Eruanto dan Sudarma, Analisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas

## Telaah Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## Kandungan Informasi
Suatu pengumuman mempunyai kandungan infomasi jika pasar bereaksi pada waktu  pengumuman  tersebut diterima.  Reaksi  pasar ditunjukkan  dengan adanya  perubahan  harga  sekuritas  bersangkutan.  Reaksi  ini  dapat  diukur dengan  menggunakan  return  sebagai  nilai  perubahan  harga  atau  dengan menggunakan abnormal return. Suatu pengumuman yang mempunyai kandungan informasi  akan  memberikan  abnormal  rertum  kepada  pasar.  Sebaliknya  yang tidak  mempunyai  kandungan  informasi  tidak  memberikan  abnormal  return (Jogiyanto, 2003: 410).
Penelitian  tentang kandungan  informasi laba dan  arus kas telah  banyak dilakukan  dengan  hasil yang bervariasi.  Cheng dkk.  (1997)  menemukan  bahwa laba dan arus kas operasi estimasian dan laporan (estimated and reported operating cashflows) secara  individual  mempunyai  hubungan yang  positif dan  signifikan dengan  unexpected  returns.  Parawiyati  dan  Baridwan  (1998)  menunnjukkan bahwa laba dan  arus  kas  adalah  signifikan  untuk dijadikan  prediktor  laba  dan arus  kas  masa  depan.  Asyik  (1999)  meneliti  kandungan  informasi  rasio  arus kas.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  rasio  arus  kas  memberikan  tambahan terhadap hubungan antara rasio dengan return saham. Gunawan dan Bandi (2000) menemukan bahwa sebelum krisis,  arus kas  bad news dan laba good news yang secara  nyata  signifikan  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Selama  krisis moneter, total arus kas, arus kas good news, total laba, laba good news, dan laba bad  news  secara  nyata  signifikan  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Triyono dan  Hartono  (2000)  menunjukkan  bahwa  komponen  arus  kas  mempunyai kandungan  informasi  terhadap  harga  saham.  Barth  dkk.  (2001)  menemukan hubungan yang signifikan antara komponen-komponen akrual dengan arus kas masa  depan.  Pemisahan  earnings  menjadi  arus  kas  dan  komponen-komponen komponen-komponen  akrual  secara  signifikan  meningkatkan  kemampuan prediktif  earnings  dalam  memproduksi  arus  kas  masa  depan.  Pemisahan  arus kas dari aggregate accruals secara signifikan meningkatkan kemampuan prediksi relatif terhadap aggregate earnings.
Sem entara  itu,  K urniaw an  dan  Indriantoro  (2000)  tidak  berhasil menunjukkan  hubungan  antara  komponen  earnings  dengan  return  saham. Triyono  dan  Hartono  (2000)  dalam  pengujian  menggunakan  model  return tidak dapat menunjukkan hubungan antara total arus kas dan laba akuntansi dengan return saham.

## Kandungan Informasi Laba Perusahaan Prospector dan Defender
Laporan  laba  rugi  adalah  laporan  yang  mengukur  kesuksesan  suatu perusahaan  untuk  suatu  periode  tertentu.  Komunitas  bisnis  dan  investasi menggunakan  laporan  ini  untuk menentukan  profitabilitas,  nilai  investasi,  dan kepercayaan (credit worthiness) (Kieso dkk, 2001:130-132). Jadi perusahaan yang m encatatkan  laba  d ap at  d ik atak an   sebagai  perusahaan  yan g  sukses. Kesuksesan  ini  berarti  perusahaan  m em peroleh  tambahan  sumber  daya ekonomi,  peningkatan  kapasitas menghasilkan arus kas dan  sumber daya lain, dan  efektivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  tambahan  sumber  daya.
Van Horne dan Wachowicz (1997:4) menyatakan bahwa kesuksesan suatu bisnis  dinilai  berdasarkan  dampak  yang  ditimbulkan  terhadap  harga  saham.

## TEMA,  Volume  5,  Nomor 2,  September 2004
Harga  saham  menunjukkan  penilaian  sentral  dari  seluruh  pelaku  pasar  dan terhadap  nilai  perusahaan  itu.
Perusahaan  prospector  berintensitas  tinggi  dalam  fase  pertumbuhan. Pada  fase  ini  perusahaan  m em iliki  kemam puan  menciptakan  margin  dan pertumbuhan  laba  yang  relatif  tinggi.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  sudah memperoleh  pangsa pasar.
Pada fase kedewasaan, dimana perusahaan defender berada, pangsa pasar ini semakin menguat (Atmini,  2002).  Akibatnya laba yang diperoleh  perusahaan lebih  tinggi  daripada  perusahaan  prospector,  tetapi  mempunyai  pertumbuhan laba yang lebih  kecil.
Meskipun terdapat perbedaan antara prospector dan  defender dalam hal pertumbuhan laba dan pertumbuhan penjualan (Habbe dan Hartono, 2000), kedua tipe  perusahaan  tersebut  mampu  menghasilkan  laba  yang  positif.  Hal  ini menunjukkan  kondisi  ekonomi  perusahaan  yang  baik.  Perbedaan  ini  diduga akan mendapat respon pasar yang berbeda.
A tm ini  (2002)  m enem ukan  bahw a  pada  fase  pertum buhan  laba berpengaruh  secara  signifikan  dan  berhubungan  positif  dengan  nilai  pasar ekuitas,  tetapi tidak dapat menunjukkan hubungan antara laba dan nilai pasar ekuitas  pada  tahap  kedewasaan.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  disusun  hipotesis  sebagai  berikut:
H,: Pada perusahaan bertipe prospector,  laba berpengaruh dan berhubungan positif dengan retum saham.
H2: Pada perusahaan bertipe defender, laba berpengaruh berhubungan positif dengan retum saham.
H3: Terdapat perbedaan pengaruh laba terhadap retum saham perusahaan bertipe prospector  dan pengaruh  laba  terhadap  retum   saham  perusahaan  bertipe defender.

## Kandungan Informasi Arus Kas Operasi Perusahaan Prospector dan Defender
Perusahaan  prospector  tergolong  perusahaan  yang  berada  pada  fase pertumbuhan.  Pada  fase  ini  perusahaan  sudah  dapat  menghasilkan  arus  kas operasi positif.  Arus kas operasi positif mencerminkan kondisi perusahaan yang baik  sehingga  nilai  pasar  ekuitas juga  tinggi.  Oleh  sebab  itu  arus  kas  operasi diharapkan  berpengaruh dan  berhubungan  positif dengan  nilai  pasar ekuitas.
Perusahaan  defender  tergolong  perusahaan  yang  berada  pada  fase kedewasaan.  Pada fase  ini arus kas operasi  akan  lebih  besar daripada arus kas operasi  pada perusahaan prospector karena  pangsa  pasar  lebih  kuat.  Arus  kas operasi yang positif mencerminkan kondisi perusahaan yang baik sehingga nilai perusahaan juga tinggi. Maka dari itu diharapkan arus kas operasi berhubungan positif dengan  nilai  pasar  ekuitas  (Atmini,  2002).
Meskipun  arus kas operasi perusahaan prospector dan  defender bernilai positif,  namun  keduanya  mempunyai  pertumbuhan  penjualan  yang  berbeda. Penjualan merupakan elemen arus kas operasi yang cukup penting.  Habbe dan H arton o  (2000)  m enem ukan  bahw a  ra ta -ra ta   pertu m buh an  penjualan perusahaan prospector lebih  besar dibanding rata-rata pertumbuhan penjualan perusahaan  defender.  Perbedaan  ini  diduga akan  mendapat  respon  pasar yang berbeda.
A tm in i  (2002)  m enem ukan  bahw a  pada  fase  pertum buhan  dan kedewasaan  arus  kas  operasi  tidak  berhubungan  dengan  nilai  pasar  ekuitas. Tetapi Black (1998)  dalam Atmini (2002)  menunjukkan bahwa arus kas operasi
Brvanto dan Sudarma, Análisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas
berhubungan  positif  dengan  nilai  pasar  ekuitas  pada  fase  pertumbuhan  dan kedewasaan.
.  Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  disusun  hipótesis  sebagai  berikut:
H4:  Pada  perusahaan  bertipe  prospector,  arus  kas  operasi  berpengaruh  dan berhubungan positif dengan retum saham.
Hs:  Pada  perusahaan  bertipe  defender,  arus  kas  operasi  berpengaruh  dan berhubungan positif dengan retum saham.
H6:  Terdapat  perbedaan  pengaruh  arus  kas  operasi  terhadap  retum   saham perusahaan bertipe prospector dan pengaruh arus  kas operasi terhadap retum saham perusahaan bertipe defender.

## Kandungan  Jnformasi  Arus  Kas  Investasi  Perusahaan  Prospector  dan Defender
Perusahaan  prospector  mempunyai  karakter  pengejaran  pertumbuhan penjualan  dan  peningkatan  pangsa  pasar  melalui  inovasi-inovasi  produk  baru yang berbeda dengan pesaingnya (Miles dan Snow,  1978). Untuk itu, perusahaan prospector memerlukan investasi yang besar sehingga arus kas investasi bernilai négatif.  Arus  kas  in vesta si  yan g  n é g a tif  ini  m enunjukkan  m em punyai kesempatan tumbuh dan mempunyai prospek yang baik di masa depan sehingga pasar  akan  meresponnya  sebagai  good  news  dan  meningkatkan  nilai  saham perusahaan.
Perusahaan  defender,  yang  mempunyai  domain  product-market  yang terbatas,  berusaha  untuk  m elakukan  integrasi  vertikal  demi  terciptanya efisiensi.  Hal  ini  memerlukan  investasi  yang  besar  (Miles  dan  Snow,  1978) sehingga  arus  kas  investasi  m enjadi  négatif.  Arus  kas  yang  n égatif  ini m encerm inkan  bahw a  perusah aan  m asih  m em iliki  peluang  m elakukan investasi,  memiliki  kesempatan tumbuh,  dan  prospek yang baik di  masa depan (Atmini,  2002)  sehingga  pasar  akan  meresponnya  sebagai  good  news  dan meningkatkan  nilai  saham  perusahaan.
Meskipun arus kas investasi perusahaan prospector dan defender bernilai négatif,  namun  keduanya  mempunyai  mempunyai  aktivitas  investasi  yang berbeda.  Perusahaan prospector, yang merupakan perusahaan yang bertumbuh memiliki level aktivitas investasi yang lebih tinggi (Kallapur dan Trombley,  1999) dalam Fitrijanti dan Hartono  (2002).  Hal ini berakibat adanya perbedaan an tara arus  kas  perusahaan  prospector  dan  defender.  Perbedaan  ini  diduga  akan mendapat respon pasar yang berbeda.
Apabila  kedua  tipe  perusahaan  dihubungkan  dengan product  life  cycle, prospector pada fase pertumbuhan dan defender pada tahap kedewasaan, menurut Atmini  (2002)  pada  tahap  pertumbuhan  arus  kas  investasi  tidak  berhubungan dengan nilai pasar ekuitas,  sedangkan pada fase kedewasaan arus kas investasi berpengaruh  dan  berhubungan  négatif dengan  nilai  pasar ekuitas.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  disusun  hipótesis  sebagai  berikut:
H?:  Pada perusahaan  bertipe  prospector,  arus  kas  investasi  berpengaruh  dan berhubungan négatif dengan retum saham.
Hg:  Pada  perusahaan  bertipe  defender,  arus  kas  investasi  berpengaruh  dan berhubungan négatif dengan retum saham.
Hg:  Terdapat  perbedaan  pengaruh  arus  kas  investasi  terhadap  retum   saham perusahaan bertipe prospector dan pengaruh arus kas investasi terhadap retum saham perusahaan bertipe defender.

## TEMA,  Volume  5,  Nomor 2,  September 2004

## Kandungan  Informasi  Arus  Kas  Pendanaan  Perusahaan  Prospector  dan Defender
Perusahaan prospector yang selalu mengejar pertumbuhan penjualan dan peningkatan pangsa pasar dengan inovasi-inovasi produk baru (Miles dan Snow, 1978)  memerlukan  pendanaan  yang  besar.  Dana  yang  besar  tersebut  dapat diperoleh dari hutang atau dari saldo laba.  Perusahaan yang tumbuh  seperti ini mempunyai kebijakan  pendanaan  eksternal yang kecil dan  menggunakan  dana internal  untuk  m embiayai  investasinya  dengan  menerapkan  pembayaran dividen yang kecil  (Subekti dan  Kusuma,  2001).  Hal  ini  menyebabkan  arus  kas pendanaan  bernilai  positif.  Arus  kas  pendanaan  yang  positif ini  menunjukkan perusahaan  mempunyai  kesempatan  untuk  tumbuh.  Hal  ini  diharapkan  akan direpon positif oleh pasar.
Perusahaan  defender yang  mengutamakan  efisiensi  tetap  memerlukan dana yang besar untuk melakukan integrasi vertikal dan inovasi teknologi yang efisien  (Miles  dan  Snow,  1978),  walaupun  berada  dalam  posisi  yang  mempu menghasilkan  arus  kas  operasi  positif.  Arus  kas  pendanaan  yang  positif akan mendukung langkah  perusahaan  melakukan  efisiensi.  Hal ini diharapkan akan direspon positif oleh pasar.
M eskipun  kedua  tipe  perusahaan  tersebut  m em erlukan  arus  kas pendanaan  yang  besar,  perusahaan  prospector  membagikan  dividen  kepada investor atau pemegang saham yang lebih kecil dibanding perusahaan  defender. Hal ini dikarenakan perusahaan prospector melakukan reinvestasi dalam capital expenditure,  riset  dan  pengembangan  produk,  dan  pengembangan  tenaga kerja (Ittner dkk,  1997  dalam  Habbe  dan  Hartono,  2000).  Habbe  dan  Hartono  (2000) juga berpendapat bahwa perusahaan yang masih berada pada fase pertumbuhan akan  membagikan  dividen yang  lebih  kecil  kepada  pemegang  saham  dan  akan membesar  dalam  fase  kedewasaan.  Perbedaan  ini  diduga  akan  mengakibatkan respon pasar yang berbeda terhadap arus kas pendanaan perusahaan prospecto dan defender.
Apabila  kedua  tipe  perusahaan  dihubungkan  dengan product  life  cycle, prospector pada fase pertumbuhan dan defender pada tahap kedewasaan, Atmini (2002)  menemukan  bahwa  pada  fase  pertum buhan  arus  kas  pendanaan berpengaruh  signifikan  dan  berhubungan  positif  dengan  nilai  pasar  ekuitas, sedangkan  pada  fase  kedewasaan  arus  kas  pendanaan  tidak  berhubungan dengan  nilai  pasar  ekuitas.
Berdasarkan  ekspektasi diatas,  maka disusun hipotesis  sebagai berikut:
H]0: Pada perusahaan prospector, arus kas pendanaan berpengaruh dan berhubungan positif dengan return saham.
H u : Pada perusahaan defender, arus kas pendanaan berpengaruh dan berhubungan p o sitif dengan return saham.
H ]2: Terdapat perbedaan pengaruh arus kas pendanaan terhadap return saham perusahaan bertipe prospector dan pengaruh arus kas pendanaan terhadap return saham perusahaan bertipe defender.

## Metode  Penelitian

## Pemilihan Sampel dan Pengumpulan Data
Populasi dalam  penelitian ini adalah  seluruh  perusahaan yang terdaftar di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ).  Sampel  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang
Ervanto dan Sudarma, Analisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas
terpilih berdasarkan purposive sampling. Tujuannya adalah untuk mendapatkan sampel  yang  representatif  sesuai  dengan  kriteria  yang  telah  ditentukan.
Kriteria  yang  digunakan  untuk  memilih  sampel  adalah:
•  Sampel adalah perusahaan yang terdaftar di BEJ tahun 2001 dan sebelumnya,
• Sampel  adalah  perusahaan  pemanufakturan.
• Sampel adalah perusahaan yang memberikan laporan keuangan tahun 2002.
• Sampel  adalah  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sebagai  perusahaan bertipe prospector dan defender.
Berdasarkan  kriteria  tersebut,  terpilih  100  perusahaan  sampel yang terdiri  dari 50 perusahaan bertipe prospector dan  50 perusahaan bertipe  defender.
Tabel  1 Proses  Pemilihan  Sampel
Keterangan Jumlah
Perusahaan Terdaftar di BEJ  sampai tahun 2002 Terdaftar setelah tahun 2001 Perusahaan Terdaftar di BEJ sampai tahun 2001 Perusahaan Bukan Manufaktur Perusahaan Manufaktur Tidak termasuk perusahaan prospector dan defender
Perusahaan yang terpilih  sebagai sampel (masing- masing 50 prospector dan  50 defender)
329 .... _J3) 326 (174) 152 (52) 100
Sumber:  data diolah
Data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  yaitu:
• Laporan keuangan  tahunan auditan  dari  www.jsx.co.id,
• Tanggai  publikasi  laporan  keuangan  dari  Harian  Bisnis  Indonesia,
• Jumlah  saham beredar dari Indonesian Capital Market Directory,
• Harga  saham  harian  dari  www.jsx.co.id,
• Jumlah karyawan perusahaan sampel dari Indonesian Capital Market Directory.

## Metode  Pengklasifikasian Perusahaan Bertipe  Prospector dan  Defender
Penentuan  sampel  yang  tergolong prospector atau  defender ditentukan dengan 4 proksi, yaitu: jumlah karyawan dibagi total penjualan (KARPEN) (Habbe dan Hartono, 2000), price to book value (Ittner dkk,  1997) dalam (Habbe dan Hartono, 2000), capital expenditure dibagi dengan total asset (CETA) (Skinner,  1993, Kallapur dan Trombley,  1999) dalam (Habbe dan Hartono, 2000), capital expenditure dibagi dengan market value o f equity (CEMVE) (Habbe dan Hartono, 2000). Nilai keempat variabel  ini  kemudian  dianalisis  dengan  common factor analysis.
Variabel  indikator  yang  digunakan  sebagai  proksi  perusahaan  bertipe prospector dan defender dapat dirumuskan  sebagai berikut (Habbe dan Hartono 2000 ): KARPEN = KAR/PEN PBV
= MV/BV CETA
= (CE.-CEJ/TA.j CEMVE = (CEt-CEt j/MVE, j
Notasi: KAR =  Jumlah  karyawan PEN
=  Total  penjualan
MV =  Harga pasar  perlembar  saham BV
=  Nilai  buku  perlembar  saham
CEt =  Capital expenditure tahun t
c e m =  Capital expenditure tahun t - 1
MVE,, =  Nilai  pasar  ekuitas  akhir  tahun  t-1  (jumlah  saham  beredar dikali  dengan  harga  pasar  saham)
TA._t = Total aset tahun  t- 1
Pengelompokan perusahaan ke dalam perusahaan prospector dan defender menggunakan  common fa cto r  analysis  dilakukan  berdasarkan  skor  faktor. Sepertiga  skor  faktor  terkecil  digolongkan  sebagai  perusahaan  defender  dan sepertiga skor faktor terbesar digolongkan sebagai perusahaan prospector (Habbe dan Hartono, 2000).

## Variabel  Penelitian
Variabel Dependen
>
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah abnormal return perusahaan sampel.  Abnormal return adalah selisih antara  return sesungguhnya yang terjadi dengan  return ekspektasi,  yang  dirumuskan  sebagai  berikut:

## AR„   =  R„   -  E [ R tJ]
Notasi: AR , = abnormal return
i.t Rit
=  return sesungguhnya
E[RJ  =  return ekspektasi

## Penakoreksian Beta
Beta untuk pasar modal yang berkembang perlu disesuaikan.  Alasannya adalah  beta  yang  belum   disesuaikan  m asih  m erupakan  beta  yang  bias disebabkan  oleh  perdagangan  yang  tidak  sinkron  (non-synchronous  trading). Perdagangan  yang  tidak  sinkron  ini  terjad i  di  pasar  yang  transaksinya perdagangannya jarang teijadi (Jogiyanto, 2003:299). Hartono (1999) dalam Habbe dan  Hartono  (2000)  menemukan  bukti  empiris  bahwa  beta  sekuritas  di  Bursa Efek Jakarta adalah  bias.
Beta yang bias akan akan mengakibatkan bias dalam menghitung return ekspektasi.  Maka  dari  itu  beta  d ik orek si  h in gga  m endekati  beta  yan g sebenarnya.  Metode  yang  digunakan  untuk  mengoreksi  beta yang  bias  adalah metode  Fowler  dan  Rorke  (Jogiyanto,  2003:319-324).  Pengkoreksian  beta  ini menggunakan  empat periode  lag dan  lead.

## Variabel Independen
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  laba,  arus  kas operasi, arus  kas  investasi,  dan  arus  kas  pendanaan.  V ariabel-variabel  tersebut didefinisikan  sebagai  berikut:
• Laba  adalah  laba  sebelum  pajak,  tidak  termasuk  extraordinary  items  dan discontinued operations.
Ervanto dan Sudarma,  Analisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas
• Arus kas operasi adalah arus kas dari aktivitas penghasil utama perusahaan aktivitas  lain  yang  tidak  termasuk  aktivitas  investasi  dan  pendanaan.
• Arus  kas  investasi  adalah  arus  kas  dari  perolehan  dan  pelepasan  aktiva jangka  panjang  serta  investasi  lain  yang  tidak  termasuk  setara  kas.
• Arus  kas  pendanaan  adalah  arus  kas  dari  aktivitas  yang  mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi modal dan pinjaman perusahaan.

## Metode  Analisis
Metode  yang  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  informasi  laba  dan komponen-komponen  arus  kas  adalah  regresi  linier  berganda.  Model  yang digunakan  untuk  menguji  H t  H2, H4,  Hs, H?, Hg, H 10,  d an H u  adalah:  (Habbe  dan Hartono, 2000)
CAR.t -   ÔD (é  +  âtLBn  +  é/iKO^  +
+  é^AKPJ  + à
Notasi:
CARit = cumulative abnormal retum saham i pada waktu t
LB.t = laba perusahaan i pada tahun  t
AKOjt
=  arus  kas operasi  perusahaan  i  pada tahun  t
AKI.t =  arus  kas  investasi  perusahaan  i pada  tahun  t
AKP.t  = arus kas  pendanaan  perusahaan  i pada tahun  t
ÔD. = dummy variable, 0 (nol) untuk perusahaan defender dan  1  (satu) untuk perusahaan prospector.
Â =  kesalahan
Untuk  menguji  perbedaan  pengaruh  informasi  laba  arus  kas  operasi, arus  kas  investasi,  dan  arus  kas  pendanaan  kas  perusahaan  prospector dan defender, yaitu H3 ,H6 ,H9, dan H12 digunakan uji t. Model yang digunakan mengacu pada Tuasikal  (2002)  sebagai  berikut:
SS& +SSÉ 21 { f i U d f )2
| d f   + d f' (<( 2 )) 2 (SS#)
Notasi: t =  nilai  t hitung âk(1)  dan  âk(2)  =  parameter  estimasi  untuk  regresi  perusahaan  prospector dan perusahaan defender
SSE(1)dan SSE(2)= sum of square error regresi perusahaan prospector dan defender d f11 dan df2) =  degree of freedom regresi perusahaan prospector dan  defender t(1) dan t(2) =  t-statistik regresi perusahaan prospector dan  defender
Selanjutnya t hitung dibandingkan dengan nilai t tabel. Jika nilai t hitung lebih besar secara absolut dari t tabel, maka terdapat perbedaan yang signifikan.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk menghasilakn nilai parameter model penduga  yang  sahih.  Uji  asumsi  klasik  meliputi  uji  normalitas,  autokorelasi, multikolinearitas,  dan  heteroskedastisisitas.

## TEMA,  Volume  5,  Nomor 2,  September 2004
Uji normalitas dilakukan dengan Kolmogorov-Smirnov Goodness o f Fit Test. Uji  autokorelasi  dilakuakn  dengan  uji  Durbin  Watson.  Uji  multikolinearitas dilakukan dengan melihat  Variance Inflation Factor (VIF).  Uji heteroskedastisitas menggunakan  uji  Park.

## Hasil Analisis

## Pengujian Asumsi Klasik
Hasil  uji  asumsi  klasik  menunjukkan  bahwa  semua  data  telah  lolos  uji asumsi  klasik,  yang  meliputi  uji  normalitas,  autokorelasi,  multikolinearitas, dan  heteroskedastisitas.  Dalam  uji  normalitas,  variabel  CAR  terlihat  tidak berdistribusi  normal,  namun  berdasarkan  cantral  limit  theorem,  bahwa jumlah data diatas 30 bisa dikatakan sebagai data yang normal sehingga bisa dilakukan regresi  linear  berganda.
Tabel 2 Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji autokorelasi Uji Multikolinearitas Uji Heteroskedastisi tas K-S test D-W test VIF Uji Park 2-tailed p du d 4-du Sig. t Defender CAR 0.003 1.77 1.962 2.23 LB 0.978 2.028 0.175 AKO 0.993 2.193 0.684 AKI 0.782 1.729 0.589 AKP 0.756 1.527 0.175 Prospector CAR 0.000 1.77 1.862 2.23 LB 0.828 2.239 0.074 AKO 0.913 3.771 0.659 AKI 0.794 1.664 0.695 AKP 0.840 2.209 0.074
Sumber data  :  Data  sekunder yang diolah

## Pengujian Hipótesis  Perusahaan Prospector
Hasil  analisis  regresi  berganda  menunjukkan  variabel  LB  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  CAR  namun  koefisien  regresinya  menunjukkan nilai  negatif.  Dengan  demikian  pengujian  menunjukkan  H,  ditolak.
Apabila  kedua  tipe  perusahaan  dihubungkan  dengan  product  Ufe  cycle, prospector pada fase pertumbuhan dan  defender pada tahap kedewasaan,  maka hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  Atmini  (2002)  yang  menemukan bahwa pada tahap pertumbuhan, laba berpengaruh signifikan dan berhubungan p o s itif  dengan  nilai  pasar  ekuitas.  Hal  in i  m enunjukkan  bahwa  dalam malakukan investasi pada perusahaan prospector, investor memperhatikan laba. S edan gkan  hu bungan  ya n g   n e g a tif  in i  k em u n gk in an   disebabkan  oleh karakteristik perusahaan prospector yang lebih  mengutamakan  pengembangan
Eruanto dan Sudarma,  Análisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas
produk  dan  pasar  dibandingkan  profitabilitas  (Miles  dan  Snow,  1978:  56). Meskipun laba perusahaan ini bernilai negatif, investor memandang perusahaan memiliki kesempatan tumbuh yang besar dan potensi laba positif di masa depan.
Variabel AKO berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  CAR dan  koefisien regresinya  menunjukkan  nilai  positif  (0.533).  Dengan  demikian  pengujian
Tabel 3
Ringkasan Hasil Pengujian Hipótesis Perusahaan Prospector
Hipótesis Alternative  (Ha) Nilai H 1 Variabel  LB berpengaruh  dan berhubungan  positif terhadap  CAR t =  -4.306 Sig t =  0.000
t  tabel =  2.000 H4 Variabel  AKO  berpengaruh  dan berhubungan  positif terhadap  CAR
t =  2.732
Sig t  =  0.009
tta b e l =  2.000 H7 Variabel AKI berpengaruh dan berhubungan  negatif terhadap  CAR t =  1.121 Sig t  =  0.268 tta b e l =  2.000 H10 Variabel AKP  berpengaruh  dan berhubungan  positif terhadap  CAR t =  -1.555
Sig t  =  0.127
tta b e l =  2.000
Sumber data  :  Data  sekunder yang diolah *  signifikan  pada  Level  5  %
menunjukkan  H4  tidak  ditolak.  Hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan Atmini (2002) yang menemukan bahwa pada tahap pertumbuhan, arus kas operasi tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  ekuitas.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa dalam   m alak u k an   in v e s ta s i  p ad a  p eru sa h a a n   p ro s p e cto r,  in v e s to r memperhatikan  arus  kas  operasi.  Arus  kas  operasi  yang  positif menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan kas dari aktivitas penghasil pendapatan utama (primary revenueproducing activities).
Variabel AKI tidak berpengaruh secara  signifikan terhadap  CAR meskipun koefisien  regresinya  m enunjukkan  nilai  p ositif  (0.165).  Dengan  demikian pengujian menunjukkan H? ditolak.  Hasil penelitian ini konsisten dengan Atmini (2002)  yang  menemukan  bahwa  pada  tahap  pertumbuhan,  arus  kas  investasi tidak  berpangaruh  terhadap  nilai  pasar  ekuitas.
Variabel  AKP  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  CAR  dan koefisien  regresinya  menunjukkan  nilai  negatif  (-0.219).  Dengan  demikian pengujian menunjukkan  H 10 ditolak.  Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan Atmini  (2002)  yang  menemukan  bahwa  pada  tahap  pertumbuhan,  arus  kas pendanaan  berpengaruh  dan  berhubungan  positif dengan  nilai pasar  ekuitas.
Pengaruh yang tidak signifikan AKI dan AKP terhadap CAR menunjukkan bahwa  investor  tidak  m enilai  informasi  arus  kas  investasi  dan  pendanaan sebagai  informasi  yang  penting  dalam  melakukan  investasi  pada  perusahaan
prospector.  Hal ini kemungkinan disebabkan oleh  adanya variabel-variabel lain yang diperhatikan oleh  investor,  misalnya:  pengumuman  dividen,  merger,  dan informasi-informasi  lain  termasuk  informasi  non  keuangan.  Kemungkinan  lain adalah  periode penelitian yang pendek  menyebabkan power o f testnya  rendah.

## Pengujian Hipótesis Perusahaan Defender
Tabel 4 Ringkasan Hasil Pengujian Hipótesis Perusahaan Defender
Hipótesis Alternative (Ha) Nilai H2 Variabel  LB berpengaruh berhubungan positif terhadap CAR t =  -0.292 S ig t  =  0.772 t ta bel =  2.000 H5 Variabel AKO  berpengaruh dan berhubungan positif terhadap CAR t =  -0.871 S ig t  =  0.388 t ta bel =  2.000 H8 Variabel AKI berpengaruh dan berhubungan negatif terhadap CAR t =  -0.591 S ig t  =  0.558 t ta bel =  2.000 H l l Variabel AKP  berpengaruh dan berhubungan positif terhadap  CAR t =  3.149*
Sig t  =  0.003
t ta bel =  2.000
Sumber data  :  Data sekunder yang diolah *  signifikan pada Level  5  %
Variabel LB tidak berpengaruh secara  signifikan terhadap  CAR.  Dengan demikian  pengujian  menunjukkan  H2  ditolak.  Apabila  kedua  tipe  perusahaan dihubungkan  dengan product life cycle,  prospector pada fase pertumbuhan  dan defender pada  tahap  kedewasaan,  maka  hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan Atmini  (2002)  yang  menemukan  bahwa  pada  tahap  kedewasaan,  laba  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  ekuitas.
Variabel  AKO  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap.  Dengan demikian  pengujian  menunjukkan  Hs  ditolak.  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan  Atmini  (2002)  yang  menemukan  bahwa  pada  tahap  kedewasaan,  arus kas  opera si  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  ekuitas.
Variabel AKI tidak berpengaruh secara  signifikan terhadap  CAR. Dengan dem ikian  pengujian  m enunjukkan  H8  ditolak.  H asil  penelitian  ini  tidak k on sisten   dengan  A tm in i  (2002)  ya n g   m en em u k an   bahw a  pada  tahap kedewasaan,  arus  kas  investasi  berpengaruh  dan  berhubungan  negatif dengan nilai  pasar  ekuitas.
Pengaruh  yang  tidak  sign ifik an   LB,  AKO  dan  AKI  terhadap  CAR menunjukkan  bahwa  investor  tidak  menilai  informasi  laba,  arus  kas  operasi dan  arus  kas  investasi  sebagai  inform asi  yang  penting  dalam  melakukan
Ervanto dan Sudarma, Análisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas
investasi  pada  perusahaan  defender.  Hal  ini  kemungkinan  disebabkan  oleh adanya  variabel-variabel  lain  yang  diperhatikan  oleh  investor,  misalnya: pengumuman dividen,  merger, dan informasi-informasi lain  termasuk informasi non  keuangan.  Kemungkinan  lain  adalah  periode  penelitian  yang  pendek menyebabkan power o f festnya rendah.
Variabel AKP berpengaruh secara  signifikan terhadap  CAR dan koefisien regresinya  menunjukkan  nilai  positif  (  0.217).  Dengan  demikian  pengujian menunjukkan  Hu  tidak  ditolak.  Hasil  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan Atmini  (2002)  yang  menemukan  bahwa  pada  tahap  kedewasaan,  arus  kas pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  ekuitas.
Hal  ini  m en u n ju k k a n   b ah w a  in v e s to r   p eru sa h a a n   d e fe n d e r memperhatikan  arus  kas  pendanaan  dalam  melakukan  investasi.  Perusahaan yang  mempunyai  arus  kas  pendanaan  yang  positif  akan  dapat  membiayai investasi  yang  besar  dalam  melakukan  integrasi  vertikal  dan  pembelian  alat- alat  berteknologi  tinggi  yang  m em buat  perusahaan  semakin  efisien.  Ini menunjukkan  prospek  perusahaan yang baik dan  informasi  ini  direspon  positif oleh  investor.

## Uji Beda Reaksi Pasar Perusahaan Prospector dan Defender
Tabel 5 Hasil Uji Beda Variabel N Tipe P t-hitung LB 50 Prospector -0.626 -18.61* 50 Defender -0.021 AKO 50 Prospector 0.533 12.20* 50 Defender -0.071 AKI 50 Prospector 0.165 7.95* 50 Defender -0.032 AKP 50 Prospector -0.219 -14.45* 50 Defender 0.217
Sumber:  data  sekunder diolah *  signifikan  pada  level  5%
Uji t menunjukkan  bahwa ada perbedaan  pengaruh Laba (LB),  arus kas operasi  (AKO),  arus  kas  investasi  (AKI),  dan  arus  kas  pendanaan  (AKP),  secara parsial,  terhadap  retum saham  perusahaan  bertipe prospector dan  perusahaan bertipe defender. Hal ini berarti dalam merespon laba, arus kas operasi, investasi, dan  pendanaan  investor  memperhatikan  kondisi  ekonomi  perusahaan  yang tercermin dalam  strategi prospector dan  defender.
Hasil pengujian ini berbeda dengan penemuan Habbe dan Hartono (2000) yang menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan reaksi pasar antara perusahaan prospector dan  perusahaan  defender.  Perbadaan  ini  kemungkinan  disebabkan oleh  perbedaan  variabel  yang  digunakan  dalam  melihat  reaksi  pasar.  Habbe dan  Hartono (2000)  menggunakan pertumbuhan laba,  pertumbuhan  penjualan, dan  dividend  pay  out  sebagai  variab el  bebas,  sedangkan  p en elitian   ini
m enggunakan  laba,  arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  dan  arus  kas pendanaan.

## Penutup

## Simpulan
Dari penelitian  ini dapat disimpulkan  bahwa pertama,  pada perusahaan prospector,  laba  berpengaruh  signifikan  dan  berhubungan  negatif  dengan cumulative abnormal return (CAR).  Arus kas operasi berpengaruh  signifikan  dan berhubungan  positif dengan  CAR.  Sedangkan  arus  kas  investasi  dan  arus  kas p en d an aan   tid a k   b erp en g a ru h   s ig n ifik a n   terh a d a p   CAR.  Tem uan  ini menunjukkan  bahwa dalam  malakukan  investasi  pada  perusahaan  prospector, investor lebih  memperhatikan laba dan arus kas operasi.  Pengaruh  negatif laba terhadap  CAR  ini  kemungkinan  disebabkan  oleh  karakteristik  perusahaan p ro sp e ctor  yang  lebih  m engutam akan  pengem bangan  produk  dan  pasar dibandingkan  p rofitabilitas  (M iles  dan  Snow,  1978:  56).  Meskipun  laba perusahaan  ini  bernilai  negatif,  investor  memandang  perusahaan  memiliki kesempatan tumbuh yang besar dan potensi laba positif di masa depan.
Arus  kas  operasi  yang  positif  menunjukkan  kemampuan  perusahaan menghasilkan  kas dari  aktivitas  penghasil  pendapatan  utama  (primary  revenue producing  activities).  Ini  mencerminkan  perusahaan  telah  menjalankan  bisnis utamanya  dengan  baik  dan  mempunyai  prospek  baik  di  masa  depan  dan  ini ditanggapi  positif oleh  pasar.  Respon  ini  terlihat  dari  pengaruh yang  signifikan dan hubungan yang positif arus kas operasi  terhadap CAR.
Arus  kas  investasi  dan  arus  kas  pendanaan  yang  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  menunjukkan  bahwa  investor  tidak  menilai  informasi tersebut  sebagai  informasi  yang  penting  dalam  melakukan  investasi.  Hal  ini kemungkinan  disebabkan  oleh  adanya variabel-variabel  lain yang diperhatikan oleh investor,  misalnya:  pengumuman dividen, merger, dan informasi-informasi lain  termasuk  informasi  non  keuangan.
Kedua,  pada  perusahaan  defender,  arus  kas  pendanaan  berpengaruh signifikan  dan  berhubungan  positif  dengan  CAR,  sedangkan  laba,  arus  kas operasi,  dan arus kas investasi tidak berpengaruh  signifikan terhadap CAR.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  investor  perusahaan  defender  memperhatikan  arus kas  pendanaan  dalam  melakukan investasi.  Perusahaan yang mempunyai  arus kas  pendanaan  yang positif akan  dapat  membiayai  investasi yang  besar  dalam melakukan  integrasi  vertikal  dan  pembelian  alat-alat  berteknologi  tinggi  yang membuat  perusahaan  semakin  efisien.  Ini  menunjukkan  prospek  perusahaan yang baik dan  informasi  ini direspon  positif oleh  investor.
Pengaruh  laba  arus  kas  operasi,  dan  arus  kas  investasi  yang  tidak sign ifik a n   terhadap  CAR  m en u nju kkan  in v e s to r  tidak  m em perhatikan informasi-informasi  tersebut.  Hal  ini  kemungkinan  disebabkan  oleh  adanya variabel-variabel lain yang diperhatikan  oleh  investor,  misalnya:  pengumuman dividen, merger, dan informasi-informasi lain termasuk informasi non keuangan.
Ketiga,  uji  beda menunjukkan  bahwa  informasi  laba,  arus  kas  operasi, investasi,  dan  pendanaan  perusahaan  prospector dan  defender yang  direspon berbeda  oleh  pasar.  Hal  ini  berarti  dalam  merespon  laba,  arus  kas  operasi, investasi, dan pendanaan investor memperhatikan kondisi ekonomi perusahaan yang tercermin dalam  strategi prospector dan  defender.

## Ervanto dan Sudarma, Análisis Kandungan informasi Laba dan Arus Kas
Keempat,  secara  keseluruhan  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa informasi laba, arus kas operasi, investasi, dan pendanaan akan lebih bermanfaat jika  pengguna  mempertimbangkan  kondisi  kondisi  ekonomi  perusahaan.  Laba dan  arus  kas operasi  mempunyai  kandungan  informasi  pada  perusahaan yang menganut  strategi  prospector  sedangkan  arus  kas  pendanaan  mempunyai kandungan informasi pada perusahaan yang menganut strategi defender.  Selain itu,  informasi  laba,  arus  kas  operasi,  investasi,  dan  pendanaan  akan  lebih superior jika direspon dengan mempertimbangkan strategi adaptasi perusahaan.

## Keterbatasan  Penelitian
Pertama,  penelitian  ini  menggunakan  periode  yang  pendek  yaitu  satu tahun  yaitu  tahun  2002.  Periode  penelitian  yang  hanya  satu  tahun  tergolong cukup pendek untuk mengetahui dengan baik kemampuan laba dan komponen- komponen arus kas dalam mempengaruhi retum saham.  Kedua, besarnya faktor- faktor di luar laba dan komponen-komponen arus kas yang berpengaruh terhadap return  saham.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  R2  sebesar  0.323  untuk perusahaan  prospector dan  sebesar  0.19  untuk  perusahaan  defender.  Ketiga, sampel  hanya  dibatasi  pada  perusahaan  manufaktur  sehingga  hasil  penelitian tidak  dapat  digunakan  sebagai  dasar  genralisasi.

## Saran
Dengan  memperhatikan  keterbatasn  dalam  penelitian  ini,  penelitian selanjutnya  hendaknya;  pertama,  menggunakan  periode  penelitian  yang  lebih panjang  agar  lebih  mengetahui  dengan  baik  kemampuan  laba  dan  komponen- komponen  arus  kas  dalam  mempengaruhi  retum  saham.  Kedua,  menambah variabel  selain  laba  dan  komponen-komponen  arus  kas.  Ketiga,  menggunakan sampel  selain  perusahaan  m anufaktur  untuk  m elihat  generalisasi  hasil penelitian.

## Daftar  Pustaka
Algifari, 2000.  Statistika Induktif untuk Ekonomi dan Bisnis. Yogyakarta, UPPAM P YKPN.
Asyik, Nur Fadjrih,  1999. Tambahan Kandungan Iformasi Rasio Arus Kas. Jurnal riset akuntansi indonesia, vol.  2 no. 2.
Atmini, Sari, 2002. Asosiasi Siklus Hidup Perusahaan dengan Incremental Value- Relevance Informasi Laba dan Arus Kas. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, vol.  5 no.  3.
Barth,  Maty  E.,  Donald  P.  Cram,  dan  Karen  K.  Nelson,  2001.  Accruals  and  the prediction of future cash flows.  The accounting review, vol. 76 no.  1.
Cheng,  Agnes  C.S,  Chao-Shin  Liu,  dan  Thomas  F.  Schaefer,  1997.  The  Value- Relevance  of SFAS  No.  95  Cash  Flows  from  Operations  as  Assessed  by Security Market Effect.  Accounting Horizons, vol.  11  no.  2.
Dajan, Anto,  1986.  Pengantar Metode Statistik. Jilid I.  Jakarta, LP3ES.
Dess, Gregory G.; G.T. Lumpkin, 2003.  Strategic Management: creating Competitive
Advantage.  New York,.  McGraw-Hill/Irwin.
Fitrijanti,  Tettet  dan  Jogiyanto  Hartono  M,  2002.  Set  Kesempatan  Investasi: K onstruksi  Proksi  dan  A n alisis  H ubungannya  dengan  K ebijakan Pendanaan dan Dividen.  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, vol.  5,  no. 1.
Gujarati,  Damodar,  1978.  Ekonometrika Dasar diterjemahkan oleh Sumamo Zain. Jakarta,  Erlangga.
Gunawan,  dan  Bandi,  2000.  Analisis  Kandungan  Infoemasi  Laporan  Arus  Kas. Simposium Nasional Akuntansi 3.
Habbe,  Abd.  Hamid,  dan Jogiyanto Hartono,  2000.  Studi Terhadap  Pengukuran K in e rja   A k u n ta n si  P e ru s a h a a n   P ro s p e k to r  dan  D efen d er,  dan Hubungannya  dengan  Harga  Saham:  Analisis  dengan  Pendekatan  Life Cycle Theory.  Simposium Nasional Akuntansi 3.
Ikatan Akuntan  Indonesia,  2002.  Standar Akuntansi Keuangan per  1  April 2002. Jakarta,  Salemba Empat.
Indriantoro, Nur, dan Bambang Supomo, 2002. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen. Yogyakarta, BPFE.
Jogiyanto, 2003.  Teori Portofolio dan Analisis Investasi,  edisi 3. Yogyakarta, BPFE-
Yogyakarta.
Kieso,  Donald  E.  Jerry  J.  Weygandt.  Terry  D.  Warfield,  2001.  Intermediate
Accounting.  New York. John Willey & Sons.
Koncoro, Mudradjad, 2001. Metode Kuantitatif. Teori dan Aplikasi Bisnis dan Ekonomi.
Yogyakarta, UPPAM PYKPN.
Kumiawan,  Heribertus,  dan  Nur  Indriantoro,  2000.  Analisis  Hubungan  Antara Arus Kas dari Aktivitas Operasi dan  Data Akrual dengan  Return  Saham. Studi Empiris pada Bursa Efek Jakarta.  Jum al Bisnis dan Akuntansi, vol. 2 no. 3.
Miles,  Raymond,  dan  Charles C.  Snow,  1978.  Organizational Strategy,  Structure,
and Process. Tokyo, McGraw Hill Publishing Co.
Parawiyati,  dan  Zaki  Baridwan,  1998.  Komponen  Laba  dan  Arus  Kas  dalam Memprediksi Laba dan Arus Kas Perusahaan Go Publik di Idonesia. Jumal
Riset Akuntansi Indonesia, vol.  1  no.  1.
Porter, Michael E.,  1980.  Competitive Strategy: Techniques fo r  Analyzing Industries Competitors.  New York,  NY:  Free  Press.
Prastowo,  Dwi;  dan  Rika Juliaty,  2002.  Analisis Laporan Keuangan,  Konsep dan
Aplikasi. Yogyakarta, AMP YKPN.
Rohman, Abdul, 2001. Pengaruh Arus Kas Operasai Dan Laba Akuntansi Terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham Emiten di Bursa Efek Jakarta.
Simposium Nasional Akuntansi IV.
Santoso,  S.,  2002.  Mengolah Data  Statistik  Secara  Profesional.  Cetakan  Ketiga. Jakarta,  Elex Media Komputindo.
Subekti, Imam, dan Indra Wijaya Kusuma, 2001. Asosiasi Antara Set Kesempatan Investasi  Dengan  Kebijakan  Pendanaan  dan  Dividen  Perusahaan,  serta Implikasinya  pada  Perubahan  Harga  Saham.  Jum al  Riset  Akuntansi
Indonesia, vol. 4 no.  1.

## Ervanto dan Sudarma,  Analisis Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas

## Syafriadi,  Hepi,  2000.  Kemampuan  Eamings dan  Arus  Kas  Dalam  Memprediksi
Eamings dan Arus Kas Masa Depan:  Studi di Bursa Efek Jakarta.  Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, vol.  2 no.  1.
Triyono, dan Jogiyanto Hartono, 2000. Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas,
Komponen  Arus  Kas  dan  Laba  Akuntansi  dengan  Harga  Atau  Retum Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, vol.  3 no.  1.
Tuasikal,  Askam,  2002.  Penggunaan  Informasi  Akuntansi  untuk  Memprediksi
Retum Saham:  Studi Terhasdap  Perusahaan  Pemanufakturan  dan  Non-
Pemanufakturan.  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol.  5,  No.  3.
Van  Horne,  James C;  John  M.  Wachowicz Jr.,  2002.  Prinsip-pronsip Manajemen Keuangan  Edisi  Kesembilan,  Diindonesiakan  oleh  Heru  Sutojo.  Jakarta, Salemba Empat.