## THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE, INVESTMENT DECISIONS AND CSR ON COMPANY VALUE WITH GROWTH OPPORTUNITY AS MODERATING VARIABLE
Deni Saputra 1 , Putri Intan Permata Sari 2 , Agam Mei Yudha 3 1,2,&3 Universitas Putra Indonesia “YPTK” Padang Email: denisaputra@upiyptk.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  capital  structure,  investment  decisions  and  CSR  on  firm  value  with growth opportunity as a moderating agent. The study population was 154 manufacturing companies on the IDX and a sample of 109 companies with purposive sampling technique. The method of analysis of this research is using  panel  data  regression  analysis.  The  results  showed  that  partially  the  capital  structure  variable  and investment decisions have a significant effect on firm value. Meanwhile, the CSR variable has no significant effect on firm value. Simultaneously there is a significant effect of capital structure, investment decisions and CSR on firm value. There is a significant effect of capital structure on firm value as moderated by Growth Opportunity. There is a significant effect of investment decisions on firm value moderated by Growth Opportunity. There is a significant effect of CSR on value. companies moderated by Growth Opportunity. There is a significant influence on capital structure, investment decisions and CSR together on firm value moderated by Growth Opportunity. The company must be able to increase the reach of growth in the future. High company growth shows good company performance, so as to increase company value.
Keywords : Firm Value; Capital Structure; Investment Decision; CSR; Growth Opportunity

## PENGARUH STRUKTUR MODAL, KEPUTUSAN INVESTASI DAN CSR TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN GROWTH OPPORTUNITY SEBAGAI MODERATING VARIABLE

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui Pengaruh Struktur Modal, Keputusan Investasi Dan CSR Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan Growth  Opportunity Sebagai  Moderating.  Populasi  penelitian  sebanyak  154  perusahaan manufaktur  di  BEI  dan  sampel  sebanyak  109  perusahaan dengan  teknik  purposive  sampling.  Metode  analisis penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  data  panel.  Hasil  penelitian  menunjukkan  secara  parsial  variabel struktur modal dan keputusan investasi berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan variabel CSR tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  simultan  terdapat  pengaruh    signifkan  struktur modal,  keputusan  investasi  dan  CSR  terhadap  nilai  perusahaan.Terdapat  pengaruh    signifikan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh Growth  Opportunity .Terdapat  pengaruh  signifikan  keputusan investasi terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi oleh Growth Opportunity .Terdapat pengaruh signifikan CSR terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi oleh Growth Opportunity .Terdapat pengaruh signifikan struktur modal, keputusan  investasi  dan  CSR  secara  bersama-  sama  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh Growth Opportunity .  Perusahaan  harus  dapat  meningkatkan  jangkauan  pertumbuhan  dimasa  yang  akan  datang Pertumbuhan perusahaan yang tinggi menunjukkan kinerja perusahaan yang baik, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Kata Kunci : Nilai Perusahaan; Struktur Modal; Keputusan Investasi; CSR; Growth Opportunity

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Suatu perusahaan dikatakan mempunyai nilai yang baik jika kinerja perusahaan juga baik. Nilai perusahaan dapat tercermin  dari  harga  sahamnya,  Jika  nilai  sahamnya  tinggi  bisa  dikatakan  nilai  perusahaannya  juga  baik. Optimalisasi  nilai  perusahaan  dapat  dicapai  melalui  pelaksanaan  fungsi  manajemen  keuangan,  dimana  satu keputusan  keuangan  yang  diambil  akan  mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai perusahaan. Menurut (Kumar, Colombage, & Rao, 2017) . Tujuan dasar suatu perusahaan adalah memaksimalkan kekayaan pemegang saham yang akan secara positif mempengaruhi nilai perusahaan. Beberapa faktor yang dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  diantaranya  struktur  modal,  keputusan  investasi,  dan  CSR (Corporate  Social Responsibility).
Dapat dilihat beberapa perusahaan pada tabel dibawah ini nilai PBV perusahaan sektor manufaktur:

## Tabel 1. Nilai Price Book Value Perusahaan Manufaktur di BEI Tahun 2014-2018
No. Nama Emiten Tahun Rata– rata 2014 2015 2016 2017 2018 1 ASII 2,6 1,92 2,54 2,15 1,98 2,24 2 AUTO 2,08 0,76 0,96 0,92 0,65 1,07 3 BAJA 2,68 0,94 3,01 1,62 1,8 2,01 4 BATA 3,24 2,14 1,81 1,27 1,26 1,94 5 ARNA 7,51 4,1 4,15 2,44 2,92 4,22 6 BRAM 1,04 0,83 1,01 1,16 0,83 0,97
Sumber: (www.idx.co.id, 2019)
Dari tabel diatas nilai perusahaan yang dihitung dengan Price Book Value (PBV) dari tahun 2014 sampai dengan 2018 menunjukkan peningkatan dan penurunan yang sangat signifikan.  Perusahaan diatas menunjukkan bahwa  nilai  perusahaan  yang  dikonfirmasikan  melalui  PBV  bernilai  positif  karena  PBV  besar  dari  satu,  ini menunjukkan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari nilai bukunya ( overvalued ). Sebaliknya jika nilai PBV kecil dari satu berarti nilai pasar saham kecil dari nilai bukunya  ( undervalued ). Perbedaan nilai PBV ini disebabkan karena  perusahaan  yang  sedang  tumbuh  dan  sangat  agresif  umumnya.  Hal  ini  dapat  menyebabkan  naik  atau turunnya nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  (Kumar  et  al.,  2017 ) struktur  modal  adalah  fungsi  eksplisit  hutang  dan  ekuitas  yang digunakan organisasi untuk mendukung operasi dan keputusan investasi. Penentu struktur modal berfungsi sebagai pilar kuat yang memberikan daya saing keuntungan bagi suatu organisasi. Faktor-faktor yang menentukan bauran keuangan  suatu  organisasi  bersifat  dinamis.  Keputusan  investasi  dan  pendanaan  saling  terkait  satu  sama  lain .  Investasi  di  tempat-tempat  yang  menguntungkan  membutuhkan  uang  dan  karenanya  memerlukan  perubahan struktur keuangan dengan merestrukturisasi proporsi sumber pendanaan alternatif. Dengan demikian menciptakan dampak pada struktur modal yang ada, biaya modal, risiko dan pendapatan perusahaan. Jadi, struktur modal yang optimal diperlukan untuk memaksimalkan nilai perusahaan.
Selain  struktur  modal  faktor  lain  yang  berkenaan  dengan  nilai  perusahaan  adalah  keputusan  investasi. Melakukan  kegiatan  investasi  merupakan  keputusan  tersulit  bagi  manajemen  perusahaan  karena  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Tujuan  dilakukannya  keputusan  investasi  adalah  mendapat  laba  yang  besar dengan  risiko  yang  dapat  dikelola  dengan  harapan  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian (Albert,  2017) menyatakan  bahwa  di  india  terdapat  dua  bentuk  perusahaan  dalam  menyikapi  krisis  dalam berinvestasi  yaitu  bahwa  perusahaan  yang  sangat  fleksibel  memiliki  kemampuan  yang  lebih  besar  untuk melakukan peluang investasi dan juga menunjukkan kinerja yang lebih baik dibandingkan dengan perusahaan yang kurang  fleksibel  selama  periode  krisis.  Ini  dapat  mengarah  pada  ketidakpastian  investasi.    Dalam  penelitian (Rashid  &  Saeed,  2017)  yang  melakukan  penelitian  di  Pakistan  menyatakan  bahwa  ketidakpastian  perusahaan dalam  berinvestasi  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan.  Jika  persentase  ketidakpastian  tinggi,  maka  akan memengaruhi keputusan investasi perusahaan.
Selain  keputusan  investasi  faktor  lain  yang  dianggap  dapat  menentukan  nilai  perusahaan  adalah  CSR ( Corporate  Social  Responsibility ).  CSR  berarti  perusahaan  harus  bertanggung  jawab  atas  operasinya  yang berdampak buruk pada masyarakat, komunitas dan lingkungannya. Menurut (Panicker, 2017) CSR didefinisikan sebagai tanggung jawab terintegrasi perusahaan  meliputi ekspektasi ekonomi, hukum, etika, dan kebijaksanaan yang  dimiliki  organisasi  untuk  masyarakat.  Menurut  (Jitmaneeroj,  2018) menyatakan  tanggung  jawab  sosial perusahaan (CSR) telah mendapatkan perhatian yang khusus. Teori stakeholder menunjukkan bahwa nilai suatu perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan  menyelaraskan  bisnis  untuk  memenuhi  harapan  para  pemangku kepentingan melalui program CSR yang efektif.
Menurut penelitian ( Wasiuzzaman, 2015) yang dilakukan  di Malaysia bahwa modal kerja berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan,  ini diakibatkan karena manajemen modal kerja yang tidak efisien atau akibat dari investasi perusahaan dalam likuiditas.
Menurut  penelitian  (Agyemang  &  Ansong,  2016) yang  dilakukan  di  Ghana  hasil  penelitian  bahwa Pemegang saham individu Ghana, kehidupan yang makmur dan kehidupan yang nyaman merupakan nilai motivasi yang berbeda. Namun, kedua nilai ini memiliki pengaruh yang berbeda pada sikap pemegang saham Ghana, yang akhirnya memiliki pengaruh pada proses pengambilan keputusan pembelian saham mereka, dan perusahaan yang mereka pilih untuk berinvestasi. Hasilnya dapat memberi tahu direktur dan manajer perusahaan nilai-nilai apa yang dipertimbangkan dalam keputusan investasi.
Menurut penelitian (Jitmaneeroj, 2018) yang dilakukan di AS hasil penelitian bahwa CSR mempengaruhi nillai  perusahaan  oleh  karena  itu,  investor  tidak  bisa  meremehkan  kegiatan  CSR  dalam  penilaian  perusahaan sehingga dapat membuat kesalahan dalam pemilihan saham karena CSR adalah salah satu penentu penting dalam nilai perusahaan.
Menurut penelitian (Panicker, 2017) yang dilakukan di india hasil penilitian bahwa sebagian perusahaan ada  yang  menerapkan  CSR  dan  sebagiannya  tidak.  Dan  disini  menunjukan  bahwa  investor  banyak  tidak mengetahui pentingnya tanggung jawab sosial perusahaan.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh (Rifan et al., 2014)  menunjukan bahwa variabel struktur modal tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  sebaliknya  menurut  penelitian  (Devina  L.  A. Lebelaha1, 2016), menunjukan bahwa variabel struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Mustanda,  2012)  menunjukan  bahwa  variabel  keputusan investasi  adanya  pengaruh  positif  signifikan  antara  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan variabel struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh (Aulia Rizaldi, 2015) menunjukan bahwa  pengungkapan CSR berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Ini  menunjukan  bahwa  besar  kecilnya  praktik  CSR mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh (Priantinah, 2012) , bahwa pengungkapan CSR tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Di indonesia masih banyaknya perusahaan-perusahaan yang belum maksimal dalam pelaksanaan fungsi manajemen keuangan tersebut sehingga tidak dapat menstabilkan nilai perusahaan tersebut. Perusahaan yang nilai sahamnya cendrung tidak stabil, itu biasanya disebabkan karena perusahaan yang sedang tumbuh pada umumnya. Hal ini dapat menyebabkan naik atau turunnya nilai perusahaan.
Hasil  dari  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  diuraikan  diatas  mengenai  penelitian  struktur  modal, keputusan  investasi,  CSR  dan  nilai  perusahaan,  masih  belum  terlihat  hasil  secara  lengkap  mengenai  penelitian gabungan  dari  variabel-  variabel  tersebut.  Dari  semua  variabel  yang  telah  dipaparkan  diatas,  peniliti  akan menambahkan variabel yang dianggap memperkuat atau memperlemah diantara variabel-variabel tersebut yaitu pertumbuhan perusahaan dimasa datang ( Growth Oppurtinity )
Berdasarkan  pernyataan  diatas,  maka  peneliti  tertarik  melakukan  penelitian  dengan  judul  “Pengaruh Struktur  Modal,  Keputusan  Investasi  dan  CSR  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Growth  Opportunity sebagai Moderating.

## Tujuan Penelitian
Sesuai dengan permasalahan yang diajukan dalam penelitian ini, maka tujuan penelitian dapat dijabarkan sebagai berikut: (1) Untuk mengetahui pengaruh Struktur Modal terhadap  Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang  listing  di  BEI  periode  2014-2018.  (2)  Untuk  mengetahui  pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2014-2018. (3) Untuk mengetahui pengaruh CSR ( Corporate Social Responsibility ) terhadap  Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI  periode  2014-2018.  (4)  Untuk  mengetahui  pengaruh  Struktur  Modal,  Keputusan  Investasi  dan  CSR ( Corporate Social Responsibility ) secara simultan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2014-2018. (5) Untuk mengetahui pengaruh Struktur Modal terhadap  Nilai Perusahaan yang dimoderasi  oleh Growth  Opportunity pada  perusahaan  manufaktur  yang  listing  di  BEI  periode  2014-2018.  (6) Untuk  mengetahui  pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap    Nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi  oleh Growth Opportunity pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2014-2018. (7) Untuk mengetahui pengaruh CSR ( Corporate Social Responsibility )  terhadap  Nilai Perusahaan  yang dimoderasi oleh Growth Opportunity pada  perusahaan  manufaktur  yang  listing  di  BEI  periode  2014-2018.  (8)  Untuk  mengetahui  pengaruh  Struktur Modal, Keputusan Investasi dan CSR ( Corporate Social Responsibility ) secara simultan terhadap Nilai Perusahaan yang dimoderasi oleh Growth Opportunity pada perusahaan manufaktur yang listing di BEI periode 2014-2018.

## TINJAUAN PUSTAKA Nilai Perusahaan
Menurut  (Harmono,  2016)  nilai  perusahaan  dapat  diukur  melalui  nilai  harga  saham  dipasar  berdasarkan terbentuknya  harga  saham  perusahaan  di  pasar  yang  merupakan  refleksi  penilaian  oleh  publik  terhadap  kinerja
e-ISSN 2580-3743
perusahaan  secara  rill.  Menurut  (Mouselli  &  Hussainey,  2014) Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  dengan nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham.  Semakin  baik  nilai perusahaan  maka  perusahaan  akan  dipandang  baik  oleh  para  calon  investor,  sehingga  tidak  ada  keraguan  bagi investor untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.

## Struktur Modal pada Nilai Perusahaan
Menurut (Shen, 2016) Struktur modal adalah hasil atau akibat dari keputusan pendanaan ( financing decision ) yang intinya memilih apakah menggunakan utang atau ekuitas untuk mendanai opersi perusahaan. Disamping ekuitas, ketersediaan  modal  eksternal  juga  penting  dalam  keputusan  pendanaan  perusahaan.  Menurut  (Fahmi,  2017), Struktur modal  bertujuan memadukan sumber dana permanen yang selanjutnya digunakan perusahaan  dengan cara yang diharapkan akan mampu memaksimumkan nilai perusahaan. Hasil penelitian (Shen, 2016) menunjukan bahwa dana dari bank sangat penting bagi perusahaan di Cina sehingga dapat membentuk struktur modal  yang baik dan dapat memajukan perusahaan.
H 1 : Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Keputusan Investasi pada Nilai Perusahaan
Menurut  (Musthafa,  2017)  keputusan  investasi  merupakan  keputusan  penggunaan  dana  yang  dapat  membuat pemilik dana menjadi kaya atau lebih makmur. Keputusan penggunaan dana tersebut merupakan keputusan untuk memilih  investasi  perusahaan  dalam  melakukan  kegiatan  operasionalnya.  Harapan  dalam  investasi  ini  adalah untuk memperoleh keuntungan dimasa yang akan datang. Didalam  penelitian (Albert, 2017) menyatakan bahwa manajer  perusahaan  tidak  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tanpa  adanya  keputusan  investasi.  Dengan adanya  peluang  investasi  yang  menguntungkan,  maka  perusahaan  bisa  mendapatkan  perolehan  dana  eksternal. Hasil penelitian (Mustanda, 2012) menyatakan keputusan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 2 : Keputusan investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Corporate Social Responsibility (CSR) pada Nilai Perusahaan Menurut (Panicker, 2017) menyatakan CSR merupakan bentuk tanggung jawab perusahaan dalam memperbaiki kesenjangan  sosial  dan  kerusakan  lingkungan  yang  terjadi  akibat  aktivitas  operasional  perusahaan.  Tanggung jawab social dari perusahaan merujuk pada semua hubungan yang terjadi antara sebuah perusahaan dengan semua stakeholder , termasuk didalamnya adalah pelanggan atau customers, pegawai, komunitas, pemilik atau investor, pemerintah, supplier bahkan juga competitor. Menurut penelitian (Agyemang & Ansong, 2017) mengungkapkan bahwa tujuh dari sepuluh investor di Australia menunjukkan CSR ketika berinvestasi dalam saham. mereka lebih memilih  perusahaan  yang  bersifat  sosial  dan  bertanggung  jawab  terhadap  lingkungan  karena  dengan  CSR, tergambarnya nilai perusahaan yang baik. Hasil penelitian (Aulia Rizaldi, 2015) menyatakan CSR berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
H 3 : CSR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Struktur Modal, Keputusan Investasi, CSR pada Nilai Perusahaan
Struktur modal  adalah kombinasi dari berbagai sumber dana jangka panjang yang digunakan oleh perusahaan, dan menggambarkan biaya modal ( cost of capital ) yang menjadi beban perusahaan tersebut. Didalam penelitian (Shen, 2016)  Struktur modal sangat berpengaruh dalam  pencapaian tujuan  perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan.  Keputusan  investasi  sangat  penting  untuk  mendapatkan  perolehan  dana  eksternal  agar  dapat melakukan pengembangan perusahaan sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian (Albert, 2017) menyatakan  bahwa  manajer  perusahaan  tidak  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tanpa  adanya  keputusan investasi. CSR memiliki peranan penting dalam suatu perusahaan. Dengan pengungkapan tanggung jawab sosial, persepsi investor terhadap perusahaan meningkat sehingga dapat  meningkatkan nilai perusahaan.
H 4 : Struktur modal, keputusan investasi dan CSR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Growth Opportunity
Menurut  (Maryanti,  2016)  “Pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  mencerminkan  semakin  luasnya  jangkauan perusahaan”.  Pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  baik,  karena  terjadi peningkatan terhadap aset atau penjualan perusahaan. Growth opportunity bagi setiap perusahaan berbeda-beda, hal ini menyebabkan perbedaan keputusan pembelanjaan yang diambil oleh manajer keuangan. Menurut (Miller, 2018)  peluang pertumbuhan perusahaan yang positif menandakan bahwa kondisi keuangan perusahaan memiliki perputaran  yang  bagus.  Perusahaan  yang  berpotensi  mencapai  pertumbuhan  yang  tinggi  kemungkinan  akan mendorong  perusahaan  untuk  melakukan  perluasan  usaha.  Perluasan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan menunjang laba yang akan di peroleh perusahaan di masa yang akan datang.
Struktur Modal pada Nilai Perusahaan dengan Growth Opportunity sebagai Pemoderasi Ketersediaan  modal  eksternal  juga  penting  dalam  keputusan  pendanaan  perusahaan.  Menurut  (Fahmi,  2017), Struktur modal  bertujuan memadukan sumber dana permanen yang selanjutnya digunakan perusahaan  dengan cara yang diharapkan akan mampu memaksimumkan nilai perusahaan. Hasil penelitian (Shen, 2016) menunjukan bahwa dana dari bank sangat penting bagi perusahaan di Cina sehingga dapat membentuk struktur modal  yang baik  dan  dapat  memajukan  perusahaan.. Growth  opportunity bagi  setiap  perusahaan  berbeda-beda,  hal  ini menyebabkan  perbedaan  keputusan  pembelanjaan  yang  diambil  oleh  manajer  keuangan.  Perusahaan  yang berpotensi  mencapai  pertumbuhan  yang  tinggi  kemungkinan  akan  mendorong  perusahaan  untuk  melakukan perluasan usaha. Perluasan yang dilakukan oleh perusahaan akan menunjang laba yang akan di peroleh perusahaan di masa yang akan datang sekaligus meningkatkan nilai perusahaan. H 5 : Growth opportunity dapat memperkuat hubungan struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Keputusan Investasi pada Nilai Perusahaan dengan Growth Opportunity sebagai Pemoderasi Keputusan  penggunaan  dana  merupakan  keputusan  untuk  memilih  investasi  perusahaan  dalam  melakukan kegiatan operasionalnya. Harapan dalam  investasi ini adalah  untuk  memperoleh keuntungan dimasa  yang akan datang  sehingga  perusahaan  bisa  mendapatkan  perolehan  dana  eksternal.  Didalam    penelitian  (Albert,  2017) menyatakan  bahwa  manajer  perusahaan  tidak  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tanpa  adanya  keputusan investasi. Dalam hal ini akan mempercepat peluang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang sehingga lebih memaksimalkan nilai perusahaan H 6 : Growth opportunity dapat memperkuat hubungan keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
CSR pada Nilai Perusahaan dengan Growth Opportunity sebagai Pemoderasi Menurut (Oisinia, 2016) CSR merupakan suatu bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap lingkungan sosialnya yang  turut  serta  merasakan  dampak  atas  aktivitas  operasional  perusahaan.  CSR  diwujudkan  agar  terjaga keseimbangan diantara pelaku bisnis dan masyarakat sekitarnya agar semua pihak tidak ada yang dirugikan. Hasil penelitian  (Aulia  Rizaldi,  2015)  menyatakan  CSR  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Perusahaan-perusahaan yang mempunyai prediksi akan mengalami pertumbuhan tinggi di masa mendatang akan lebih memiliki peluang yang lebih besar untuk melaksanakan program tanggung jawab social perusahaan sehingga dengan hal ini, dapat lebih meningkatkan nilai perusahaan.
H 7 : Growth opportunity dapat memperkuat hubungan CSR terhadap nilai perusahaan.
Struktur  Modal,  Keputusan  Investasi,  CSR  pada  Nilai  Perusahaan  dengan Growth  Opportunity sebagai Pemoderasi
Menurut (Fahmi, 2015) struktur modal merupakan komposisi saham biasa, saham preferen, laba yang ditahan dan hutang jangka panjang  yang  dipertahankan oleh  kesatuan  usaha dalam  mendanai aktiva. Struktur  modal sangat berpengaruh dalam  pencapaian tujuan  perusahaan untuk mamaksimumkan balas jasa investasi ( return ) sekaligus meminimumkan risikonya. Dengan hal ini, dapat meningkatkan peluang pertumbuhan perusahaan dimasa  yang akan datang dan diharapkan juga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Keputusan investasi sangat penting untuk mendapatkan perolehan dana eksternal agar dapat melakukan pengembangan perusahaan. Hal ini dapat menjadi peluang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang. Menurut (Miller, 2018) Perusahaan yang besar lebih diminati  daripada  perusahaan  kecil  sehingga  pertumbuhan  perusahaan  sangat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Perusahaan yang tumbuh dengan cepat juga menikmati keuntungan dan citra positif yang diperoleh. CSR memiliki peranan penting dalam suatu perusahaan. Dengan pengungkapan tanggung jawab sosial, persepsi investor terhadap perusahaan meningkat sehingga dapat  meningkatkan nilai perusahaan. Menurut penelitian (Agyemang & Ansong, 2017)  mengungkapkan  bahwa  tujuh  dari  sepuluh  investor  di  Australia  menunjukkan  CSR  ketika  berinvestasi dalam saham. mereka lebih memilih perusahaan yang bersifat sosial dan bertanggung jawab terhadap lingkungan karena dengan CSR, tergambarnya nilai perusahaan yang baik. Dalam hal ini, peluang pertumbuhan perusahaan semakin meningkat dalam persepsi investor sehingga dapat lebih meningkatkan nilai perusahaan.
H 8 : Growth  opportunity dapat  memperkuat  hubungan  struktur  modal,  keputusan  investasi  CSR  terhadap  nilai perusahaan.

## Sumber: Diolah Peneliti
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN Populasi
Menurut  (Sugiyono,  2014),  populasi  merupakan  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  objek  atau  subjek  yang memiliki kuantitas dan karakteristik tertentu serta dapat ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik  kesimpulannya.populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur go  public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018 yaitu sebanyak 154 perusahaan.

## Sampel
Sampel  merupakan  bagian  dari  keseluruhan  kuantitas  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  (Sugiyono, 2014).  Peneliti  mengambil  teknik  pengambilan  sampel  yang  berfokus  pada Purposive  sampling . Purposive sampling adalah  teknik  untuk  menentukan  sampel  penelitian  dengan  beberapa  pertimbangan  tertentu  yang bertujuan  agar  data  yang  diperoleh  bisa  lebih  representative  sehingga  jumlah  sampel  yang  dapat  diambil  pada penelitian ini sebanyak 109 perusahaan. Berikut adalah tabel kriteria sampel:

## Tabel 2. Penarikan Sampel
No. Kriteria jumlah 1 Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014-2018. 154 2 Perusahaan manufaktur yang mengungkapkan tanggung jawab sosial pada laporannya (45) 3 Perusahaan  tersebut  memenuhi  kelengkapan  data berupa laporan keuangan selama periode penelitian. 0 Jumlah 109 Sumber: Diolah Peneliti

## Sumber Data
Data  yang  ada  di  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dimana  data  sekunder  adalah  data  peneliti  yang diperoleh secara tidak langsung atau melalui media perantara. Data sekunder umumnya berupa bukti, catatan atau laporan historis yang telah tersusun dalam arsib yang dipublikasikan dan yang tidak di publikasikan. Data sekunder
H4 Nilai Perusahaan      (Y) Struktur Modal (X1) Keputusan Investasi (X2) Corporate Social
Responsibility (CSR) (X3) Growth Oppurtunity (X4) H2 H3 H5 H7 H6 H8 H1
yang diperlukan dalam penelitian ini adalah data keuangan perusahaan dan data komposisi pemegang saham yang diperoleh dari annual report tahunan perusahaan go public periode 2014-2018 yang telah dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## Definisi Variable
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dikonfirmasikan  melalui Price  Book  Value (PBV).    Rumus  untuk menentukan nilai PBV menurut (Fahmi, 2014):
𝑷𝒓𝒊𝒄𝒆 𝑩𝒐𝒐𝒌 𝑽𝒂𝒍𝒖𝒆 = 𝒉𝒂𝒓𝒈𝒂 𝒑𝒂𝒔𝒂𝒓 𝒑𝒆𝒓 𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒏𝒊𝒍𝒂𝒊 𝒃𝒖𝒌𝒖 𝒑𝒆𝒓 𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎
Struktur  Modal  berkaitan  dengan  pembelanjaan  jangka  panjang  suatu  perusahaan  yang  diukur  dengan perbandingan utang jangka panjang dengan modal sendiri. Rumus untuk struktur modal menurut (Fahmi, 2014):

## 𝑫𝑬𝑹 = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒉𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒎𝒐𝒅𝒂𝒍 𝒔𝒆𝒏𝒅𝒊𝒓𝒊
Keputusan investasi dalam penelitian ini diproksikan dengan PER ( price earning ratio ), dimana PER menunjukkan perbandingan antara closing price dengan laba per lembar saham ( earning per share ). Rumus untuk keputusan investasi menurut (Fahmi, 2014):
𝑷𝑬𝑹  = 𝑯𝒂𝒓𝒈𝒂 𝑷𝒆𝒓 𝑳𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎

## 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑩𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝑷𝒆𝒓𝒍𝒆𝒎𝒃𝒂𝒓 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎
Pengungkapan corporate social responsibility diperoleh dari laporan tahunan perusahaan. Daftar pengungkapan sosial  yang  digunakan  adalah  daftar  item  dengan  empat  tema  yaitu  kemasyarakatan,  produk  dan  konsumen, ketenagakerjaan serta menggunakan tema lingkungan. Rumus perhitungan CSRD menurut (Oisinia, 2016) adalah sebagai berikut:
𝑪𝑺𝑹𝑫 = ∑𝑿 𝟕𝟖
Growth opportunity dalam penelitian ini diproksikan dengan menggunakan hasil bagi antara selisih nilai total asset tahun ke-t dan total asset tahun ke-t-1 dengan total asset tahun ke-t-1. Rumus perhitungannya menurut (Maryanti, 2016) adalah sebagai berikut:
𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 𝑮𝒓𝒐𝒘𝒕𝒉 = (𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕 (𝒕)− 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕 (𝒕−𝟏)) 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕 (𝒕−𝟏)
Teknik Analisis Data Pemilihan Model Estimasi Regresi Data Panel Ada 3 pendekatan yang bisa digunakan untuk mengestimasi model regresi data panel yaitu Pooled Least Square ( Common  Effect ), Fixed  Effect dan Random  Effect .  Untuk  menentukan  metode  mana  yang  paling  tepat  dalam mengestimasi model regresi data panel maka perlu dilakukan uji spesifikasi model yang terdiri dari uji chow dan uji hausman.
Uji  Chow  digunakan  untuk  menentukan  model  analisis  data  panel  yang  akan  digunakan.  Uji  chow digunakan untuk memilih antara model Fixed Effect atau model Common Effect yang sebaiknya dipakai. Apabila hasil  uji  spesifikasi  ini  menunjukan  probabilitas chi-square lebih  dari  0.05  maka  model  yang  dipilih  adalah common effect. Sebaiknya, apabila probabilitas chi-square kurang dari 0.05 maka model yang sebaiknya dipakai adalah fixed effect.
Uji hausman digunakan untuk mengetahui model yang sebaiknya dipakai yaitu fixed effect mode l (FEM) atau random effect model (REM). Apabila hasil uji spesifikasi ini menunjukan probabilitas chi-square lebih dari 0.05 maka model yang dipilih adalah random effect . Sebaliknya, apabila probabilitas chi-square kurang dari 0.05 maka model yang sebaiknya dipakai adalah fixed effect.
Model  regresi  linear  berganda  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunkan  alat  analisis  yaitu Eviews 10. Penelitian ini menggunakan data panel. Data panel merupakan data gabungan dari data cross section dan data time series . Regresi dengan data panel diharuskan memilih beberapa model pendekatan yang paling tepat untuk  mengestimasi  data  panel  yaitu  pendekatan common  effect , fixed  effect ,  dan random  effect .  Data  panel memungkinkan mempelajari lebih kompleks mengenai perilaku yang ada dalam model sehingga pengujian data panel  tidak  memerlukan  uji  asumsi  klasik  (Damodar  N.,  2009).  Dengan  keunggulan  regresi  data  panel  maka implikasinya tidak harus dilakukannya pengujian asumsi klasik dalam metode data panel (Shochrul R, 2011) Persamaan analisis regresi data panel dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut :
I. Y = α + β 1 DER + β 2 PER + β 3 CSR + ε II. Y = α + β 1 DER + β 2 PER+ β 3 CSR+ β 4 TAG + β 5 DER * TAG +  β 6 PER * TAG + β 7 CSR * TAG + ε
e-ISSN 2580-3743
Keterangan :
DER = Struktur Modal
PER = Keputusan Investasi
CSR
= Corporate Social Responsibility TAG = Growth Opportunity
Uji statistik t pada dasarnya menunjukan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas atau independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Dasar pengambilan keputusan untuk uji t adalah sebagai berikut:  (1) Berdasarkan nilai probabilitas signifikansi: (a) Jika  nilai probabilitas signifikansi < tingkat signifikansi maka H 0 diterima. (b) Jika nilai probabilitas signifikansi > tingkat signifikansi maka H 0 ditolak. (2) Uji dilakukan pada dua sisi dengan tingkat signifikan α = 10%.
Dasar  pengambilan  keputusan  adalah  sebagai  berikut:  (1)  Dengan  membandingkan  statistik  hitung dengan statistik tabel: jika statistik t hitung <statistik t tabel , maka H 0 diterima jika statistik t hitung > statistik t tabel maka H 0 ditolak ( H α diterima). (2) Berdasarkan probabilitas jika probabilitas > 5%, maka H 0 diterima. Jika probabilitas < 5% maka H 0 ditolak ( H α diterima).
Uji  F  digunakan  untuk  menunjukkan  apakah  semua  variabel  bebas  yang  terdapat  dalam  model  secara bersama-sama mempengaruhi variabel terikat. Bila (P-Value) < 0,05, artinya variabel independen secara simultan mempengaruhi  variabel  dependen.  Bila  (P-Value)  >  0,05,  artinya  variabel  independen  secara  simultan  tidak mempengaruhi variabel dependen.
Koefisien  determinasi  (R 2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  moddel  dalam menerangkan variasi variabel dependen. Setiap tambahan satu variabel independen maka R 2 pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel independen. Rumus yang dapat digunakan adalah:
𝑹 𝟐 = 𝑬𝑺𝑺
𝑻𝑺𝑺 Keterangan: R 2 = Koefisien Determinasi ESS = Explain Sun Square (jumlah kuadrat yang diterangkan)
TSS
= Total Sum Square (jumlah total kuadrat)

## Hasil Penelitian dan Pembahasan
Dari latar belakang, tinjauan pustaka dan metodologi penelitian diatas, maka untuk melihat hasil penelitian, ada beberapa tahap pengujian yang harus dilakukan terlebih dahulu yaitu uji chow test, uji housman test dan berikutnya pemilihan hasil estimasi data panel yang digunakan apakah keputusan memakai model fixed effect atau random effect maka dapat dilihat langkah dan pembahasannya sebagai berikut:

## Chow Test
Chow  test digunakan  untuk  menentukan  model  analisis  data  panel  yang  akan  digunakan. Chow  test digunakan untuk  memilih  antara  model fixed  effect atau  model common  effect yang  sebaiknya  dipakai.  Apabila  hasil  uji spesifikasi ini  menunjukkan  probabilitas chi- square lebih dari 0,05  maka  model  yang dipilih  adalah common effect .  Sebaliknya,  apabila  probabilitas chi-square kurang  dari  0,05  maka  model  yang  sebaiknya  dipakai  adalah fixed effect.
Tabel 3. Hasil Pengujian Chow Persamaan I Redundant Fixed Effects Tests Pool: POOL01 Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 3.113063 (108,433) 0.0000 Cross-section Chi-square 313.171907 108 0.0000

## Sumber: Data Olahan Eviews 10
Besarnya uji Chow Test dengan  menggunakan eviews 10, didapat probabilitas sebesar 0,0000. Karena probabilitas lebih kecil dari level signifikan (α =  0,05),  sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima, sehingga estimasi yang lebih baik digunakan dalam model ini adalah fixed effect model .
Tabel 4. Hasil Pengujian Chow Persamaan II Redundant Fixed Effects Tests Pool: POOL01 Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 3.547840 (108,429) 0.0000 Cross-section Chi-square 347.845547 108 0.0000
Sumber: Data Olahan Eviews 10
Besarnya moderasi uji Chow Test dengan menggunakan eviews 10, didapat probabilitas sebesar 0,0000. Karena  probabilitas lebih kecil dari level  signifikan (α =   0,05),  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  hipotesis diterima, sehingga estimasi yang lebih baik digunakan dalam model ini adalah fixed effect model .

## Hausman test
Hausman Test digunakan untuk mengetahui model yang sebaiknya dipakai, yaitu Fixed  Effect (FE) atau Random Effect (RE). Apabila hasil uji  spesifikasi ini  menunjukkan probabilitas Chi- square lebih  dari 0,05  maka  model yang dipilih adalah Random Effect . Sebaliknya, apabila probabilitas Chi-square kurang  dari 0,05 maka model yang sebaiknya dipakai adalah fixed Effect.
Tabel 5. Hasil Pengujian Hausman Persamaan I Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: POOL01
Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 61.626320 3 0.0000
Sumber: Data Olahan Eviews 10
Besarnya uji Hausman Test dengan menggunakan eviews 10, didapat probabilitas sebesar 0.0000. Karena probabilitas lebih kecil dari level signifikan (α =  0,05),  dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima, sehingga estimasi yang lebih baik digunakan dalam model ini adalah Fixed  Effect model .
Tabel 6. Hasil Pengujian Hausman Persamaan II Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: POOL01
Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 331.158197 7 0.0000
Sumber: Data Olahan Eviews 10
Besarnya  moderasi  uji Hausman  Test dengan  menggunakan eviews 10,  didapat  probabilitas  sebesar 0.0000.  Karena  probabilitas  lebih  kecil  dari  level  signifikan  (α  =  0,05),    dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis diterima, sehingga estimasi yang lebih baik digunakan dalam model ini adalah Fixed  Effect model .
e-ISSN 2580-3743
Tabel 7. Hasil Estimasi Regresi Data Panel dengan Model Fixed Effect Persamaan I Dependent Variable: Y_PBV? Method: Pooled EGLS (Cross-section weights) Date: 10/19/20   Time: 22:51 Sample: 1 5 Included observations: 5 Cross-sections included: 109 Total pool (balanced) observations: 545 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 5.762817 0.618377 9.319265 0.0000 X1_DER? 0.589342 0.026664 22.10277 0.0000 X2_PER? 0.048700 0.005725 8.506396 0.0000 X3_CSRD? 0.433330 0.228722 1.894572 0.0588 Fixed Effects (Cross) Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.871667     Mean dependent var 108.6429 Adjusted R-squared 0.838768     S.D. dependent var 201.0505 S.E. of regression 65.06589     Sum squared resid 1833136. F-statistic 26.49573     Durbin-Watson stat 2.288759 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.448087     Mean dependent var 11.74582 Sum squared resid 13421946     Durbin-Watson stat 3.074316

## Sumber: Data Olahan Eviews 10
Dari pengolahan data statistik diatas maka diperoleh persamaan regresi data panel sebagai berikut : Y= 5.762817 + 0.589342 (X 1 )  + 0.048700 (X 2 )  + 0.433330 (X 3 )
Dari persamaan regresi berganda diatas dapat disimpulkan: (1) Dari hasil analisis regresi berganda terlihat bahwa nilai konstanta -5.762817 Artinya struktur modal (X1) keputusan investasi (X2) dan CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3) bernilai nol atau tetap maka nilai perusahaan terhitung nilainya adalah sebesar 5.762817 satu satuan  bobot.  (2)  Variabel  struktur  modal  (X1)  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0.589342.  Artinya  struktur modal meningkat sebesar satu satuan bobot dengan asumsi keputusan investasi (X2) dan CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3) bernilai nol atau tetap maka nilai perusahaan tehitung akan mengalami peningkatan sebesar 0.589342 satu satuan bobot. (3) Variabel keputusan investasi (X2) memiliki koefisien regresi sebesar   0.048700. Artinya jika variabel keputusan investasi meningkat sebesar satu satuan bobot dengan asumsi struktur modal (X1) dan  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility ) (X3)  bernilai  nol  atau  tetap  maka  nilai  perusahaan  terhitung  akan mengalami peningkatan sebesar  0.048700 satu satuan bobot.
CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3) memiliki koefisien regresi sebesar  0.433330. Artinya jika variabel  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility ) meningkat  sebesar  satu  satuan  bobot  dengan  asumsi  struktur modal (X1) dan keputusan investasi (X2) bernilai nol atau tetap maka nilai perusahaaan terhitung akan mengalami peningkatan sebesar 0.433330 satu satuan bobot.
Tabel 8. Hasil Estimasi Regresi Data Panel dengan Model Fixed Effect Persamaan II Dependent Variable: Y_PBV? Method: Pooled EGLS (Cross-section weights) Date: 10/19/20   Time: 23:27 Sample: 1 5 Included observations: 5 Cross-sections included: 109 Total pool (balanced) observations: 545 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.821789 0.820001 1.002181 0.3168 X1_DER? 0.569668 0.036650 15.54351 0.0000 X2_PER? 0.101145 0.007059 14.32931 0.0000 X3_CSRD? 0.719921 0.332903 2.162551 0.0311 Z_TAG? 0.508029 0.186335 2.726431 0.0067 X1_DER_Z_TAG? -0.168653 0.108502 -1.554380 0.1208 X2_PER_Z_TAG? -0.007743 0.004788 -1.617204 0.1066 X3_CSRD_Z_TAG? -0.457109 0.552688 -0.827065 0.4087 Fixed Effects (Cross) Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.799992     Mean dependent var 59.05187 Adjusted R-squared 0.746376     S.D. dependent var 114.1469 S.E. of regression 52.73592     Sum squared resid 1193082. F-statistic 14.92095     Durbin-Watson stat 2.617834 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.651253     Mean dependent var 11.74582 Sum squared resid 8481172.     Durbin-Watson stat 2.956591
Sumber: Data Olahan Eviews 10
Dari pengolahan data statistik diatas maka diperoleh persamaan regresi data panel sebagai berikut: Y=  0.821789  +  0.569668  (X 1 )  +  0.101145  (X 2 )  +  0.719921  (X 3 )  +  0.508029  (Z_TAG)  +  -0.168653 (X1_DER_Z_TAG) + -0.007743 (X2_PER_Z_TAG) +  -0.457109 (X3_CSRD_Z_TAG)
Dari persamaan regresi berganda diatas dapat disimpulkan: (1) Dari hasil analisis regresi berganda terlihat bahwa nilai konstanta -0.821789 Artinya struktur modal (X1) keputusan investasi (X2) dan CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3)  struktur  modal  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X1_DER*Z_TAG), keputusan investasi yang dimoderasi Growth Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG), CSR ( Corporate Social Responsibility ) yang dimoderasi Growth  Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG)    bernilai  nol  atau  tetap  maka  nilai  perusahaan  terhitung nilainya adalah sebesar 0.821789 satu satuan bobot. (2) Variabel struktur modal (X1) memiliki koefisien regresi sebesar 0.569668. Artinya struktur modal meningkat sebesar satu satuan bobot dengan asumsi keputusan investasi (X2),  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility )  (X3),  struktur  modal  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X1_DER*Z_TAG),  keputusan  investasi  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG),  dan  CSR ( Corporate Social Responsibility )  yang dimoderasi Growth Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG) bernilai nol atau tetap  maka  nilai  perusahaan  tehitung  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0.569668  satu  satuan  bobot.  (3) Variabel keputusan investasi (X2) memiliki koefisien regresi sebesar   0.101145. Artinya jika variabel keputusan investasi  meningkat sebesar satu  satuan bobot dengan asumsi  struktur  modal  (X1) dan  CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3),  struktur  modal  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X1_DER*Z_TAG),  keputusan investasi yang dimoderasi Growth Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG), dan CSR ( Corporate Social Responsibility ) yang dimoderasi Growth Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG) bernilai nol atau tetap maka nilai perusahaan terhitung akan mengalami peningkatan sebesar  0.101145 satu satuan bobot. (4) CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3) memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0.719921.  Artinya  jika  variabel  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility ) meningkat sebesar satu satuan bobot dengan asumsi  struktur modal (X1) dan keputusan investasi (X2) struktur
e-ISSN 2580-3743
modal yang dimoderasi Growth Oppurtunity Moderasi (X1_DER*Z_TAG), keputusan investasi yang dimoderasi Growth  Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG),  dan  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility )  yang  dimoderasi Growth Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG)    bernilai  nol  atau  tetap  maka  nilai  perusahaan  terhitung  akan  mengalami peningkatan  sebesar  0.719921  satu  satuan  bobot.  (5)  Struktur  modal  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X1_DER*Z_TAG)  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  -0.168653.  Artinya  struktur  modal  (X1)  keputusan investasi  (X2)  dan  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility ) (X3),  keputusan  investasi  yang  dimoderasi Growth Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG),  dan  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility )  yang  dimoderasi Growth Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG)  bernilai  nol  atau  tetap  maka  nilai  perusahaan  terhitung  akan  mengalami penurunan  sebesar  -0.168653  satu  satuan  bobot.  (6)  Keputusan  investasi  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG) memiliki koefisien regresi sebesar -0.007743. Artinya struktur modal (X1) keputusan investasi (X2),  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility ) (X3)  struktur  modal  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X1_DER*Z_TAG)  dan  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility )  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG) bernilai nol atau tetap maka nilai perusahaan terhitung akan mengalami penurunan sebesar -0.007743  satu  satuan  bobot.  (7)  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility )  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity (X3_CSRD*Z_TAG)  memiliki  koefisien  regresi  sebesar  -0.457109.  Artinya  struktur  modal  (X1)  keputusan investasi (X2), CSR ( Corporate Social Responsibility ) (X3) struktur modal yang dimoderasi Growth Oppurtunity (X1_DER*Z_TAG) dan keputusan investasi yang dimoderasi Growth Oppurtunity (X2_PER*Z_TAG) bernilai nol atau tetap maka nilai perusahaan terhitung akan mengalami penurunan sebesar -0.457109 satu satuan bobot.
Tabel 9. Interpretasi t, f dan R 2
Keterangan Persamaan I Persamaan II Moderasi Coefficient Probability Coefficient Probability C 5.762817 0.0000 0.821789 0.3168 X1 0.589342 0.0000 0.569668 0.0000 X2 0.048700 0.0000 0.101145 0.0000 X3 0.433330 0.0588 0.719921 0.0311 Z - - 0.508029 0.0067 X1_DER_Z - - -0.168653 0.1208 X2_PER_Z - - -0.007743 0.1066 X3_CSRD_Z - - -0.457109 0.4087 Prob. F - 0.000000 - 0.000000 R 2 - 0.871667 - 0.799992 Sumber: Data Olahan Eviews 10
Dilihat pada di kolom persamaan I bahwa Coefficient konstanta sebesar 5.762817 dan Probability sebesar 0.0000. X1 memiliki Coefficient sebesar 0.589342 dengan Probability sebesar 0.0000 artinya terdapat pengaruh positif dan signifikan dan X2 memiliki Coefficient sebesar 0.048700 dengan Probability sebesar 0.0000 artinya terdapat pengaruh positif dan signifikan dan X3 memiliki Coefficient sebesar 0.433330 dengan Probability sebesar 0.0588  artinya terdapat pengaruh positif dan tidak signifikan. Uji F memiliki nilai F- statistik sebesar 0.000000 terdapat pengaruh positif signifikan dan nilai R 2 sebesar 0.871667 yang artinya  kontribusi variabel independen terhadap variabel dependen sebesar 87,16%.
Pada kolom persamaan II bahwa Coefficient konstanta sebesar 0.821789 dan Probability sebesar 0.3168. X1  memiliki Coefficient sebesar 0.569668 dengan Probability sebesar 0.0000 artinya terdapat pengaruh positif dan signifikan sehingga Growth Opportunity mampu memperkuat hubungan antara struktur modal terhadap nilai perusahaan  dan  X2  memiliki Coefficient sebesar  0.101145  dengan Probability sebesar  0.0000  artinya  terdapat pengaruh positif dan  signifikan sehingga Growth Opportunity  mampu  memperkuat  hubungan antara keputusan investasi terhadap  nilai perusahaan   dan X3  memiliki Coefficient sebesar 0.719921 dengan Probability sebesar 0.00311  artinya  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan  sehingga  Growth  Opportunity  mampu  memperkuat hubungan  antara  CSR  terhadap  nilai  perusahaan.  Uji  F  memiliki  nilai  F-  statistik  sebesar  0.000000  terdapat pengaruh positif signifikan sehingga Growth Opportunity mampu memperkuat hubungan secara bersama- sama antara struktur modal, keputusan investasi dan CSR terhadap nilai perusahaan dan nilai R 2 sebesar 0.799992  yang artinya  kontribusi  variabel  independen  yang  diperkuat  variabel  moderasi  terhadap  variabel  dependen  sebesar 79.99%.

## Uji t
Berdasarkan  hasil  olahan  data  statistik  pada  tabel  Interpretasi  t,  f  dan  R 2 maka  dapat  dilihat  pengaruh  antara variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  secara  parsial  adalah  sebagai  berikut:  (1) Hipotetsis  pertama dalam penelitian ini adalah  Struktur Modal berpengaruh positif dan  signifikan terhadap  Nilai Perusahaan.  Dari tabel dapat diketahui bahwa variabel struktur modal memiliki nilai sig 0,0000<0,05, dimana koefisien (β) sebesar
0.589342. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Struktur Modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.  Dengan  demikian  hipotetsis  pertama  diterima.  (2) Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah Keputusan  Investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Dari  tabel  dapat  diketahui bahwa   keputusan investasi  memiliki nilai 0,0000< 0,05 dimana koefisien (β) sebesar   0,048700. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Keputusan Investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Hipotesis kedua diterima. (3) Hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah CSR ( Corporate Social Responsibility ) berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap Nilai Perusahaan. Dari tabel dapat diketahui bahwa CSR  memiliki nilai 0.0588>0.05 dimana koefisien (β) sebesar 0,433330. Hal ini menunjukkan bahwa variabel CSR berpengaruh positif tidak signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Hipotesis ketiga di tolak. (4) Hipotetsis kelima dalam penelitian ini adalah Struktur Modal yang dimoderasi Growth Opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.  Dari  tabel  dapat  diketahui  bahwa  variabel  struktur  modal  memiliki  nilai  sig  0,0000<0,05,  dimana koefisien (β) sebesar 0.569668. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Growth Opportunity mampu memperkuat hubungan antara Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan sehingga berpengaruh positif dan signifikan. Dengan demikian hipotesis kelima diterima. (5) Hipotesis keenam dalam penelitian ini adalah Keputusan Investasi yang dimoderasi Growth Opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Dari tabel dapat diketahui bahwa keputusan investasi  memiliki nilai 0,0000< 0,05 dimana koefisien (β) sebesar 0.101145. Hal ini menunjukkan  bahwa  variabel  Growth  Opportunity  mampu  memperkuat  hubungan  antara  Keputusan  Investasi terhadap Nilai Perusahaan sehingga berpengaruh positif dan signifikan. Hipotesis keenam diterima. (6) Hipotesis ketujuh  dalam  penelitian  ini  adalah  CSR  ( Corporate  Social  Responsibility )  dimoderasi  Growth  Opportunity berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Dari tabel dapat diketahui bahwa CSR memiliki nilai 0.0311<0.05 dimana koefisien (β) sebesar 0,719921. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Growth Opportunity mampu memperkuat hubungan antara CSR terhadap Nilai Perusahaan sehingga berpengaruh positif dan signifikan. Hipotesis ketujuh diterima.

## Uji  F
Berdasarkan hasil uji statistik F Persamaan I, tabel Interpretasi t, f dan R 2 output dari hasil estimasi model Fixed effect di  atas,  output  regresi  menunjukkan  nilai  signifikansi  0,000000<0,05  (5%),  maka  tolak  H 0 terima  H4 sehingga dapat disimpulkan Struktur Modal, Keputusan Investasi dan CSR secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan hasil uji statistik F Persamaan II, table Interpretasi t, f dan R 2 output dari hasil estimasi model Fixed effect di atas, output regresi menunjukkan nilai signifikansi 0,000000<0,05 (5%), maka tolak H 0 terima H8 sehingga  dapat  disimpulkan  Struktur  Modal,  Keputusan  Investasi,  CSR  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity secara bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil estimasi Persamaan I dengan  menggunakan Eviews10 pada tabel Interpretasi t, f dan R 2 output dari hasil estimasi  model Fixed  effect di  atas  menunjukkan  bahwa  nilai  R 2 yang  diperoleh  sebesar  0.871667.  Hal  ini mengindikasi  bahwa  kontribusi  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  sebesar  87,16%  dan  sebesar 12,84% ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis dalam model pada penelitian ini.
Hasil estimasi PersamaanII dengan menggunakan Eviews10 menunjukkan bahwa nilai R 2 yang diperoleh sebesar  0.799992.  Hal  ini  mengindikasi  bahwa  kontribusi  variabel  independen  yang  diperkuat  oleh  variabel moderasi terhadap variabel dependen sebesar 79,99% dan sebesar 20,01% ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis dalam model pada penelitian ini.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  Modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.    Sehingga  hipotesis  pertama diterima .  Variabel  struktur  modal  memiliki  nilai  sig  0,0000  <  0,05,  dimana  koefisien  (β)  sebesar  0.589342. Artinya  apabila  struktur  modal  perusahaan  semakin  tinggi  maka  akan  membuat  nilai  perusahaan  semakin meningkat.  Perusahaan  yang  lebih  cendrung  memakai  modal  eksternal  dianggap  lebih  cepat  dalam  melakukan pengembangan  seperti  pencapaiaan  target  produksi,  tetapi  harus  yakin  akan  prospek  untuk  kedepannya.  Jadi dengan itu maka akan dapat menaikan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Mustanda,  2012)  dan  (Devina  L.  A.  Lebelaha1,  2016) struktur  modal berpengaruh positif  signifikan terhadap nilai perusahaan. pengaruh  struktur modal tehadap nilai perusahaan.  Keputusan  struktur  modal  sangat  penting  diperhatikan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan kemakmuran  pemiliknya  (Devina  L.  A.  Lebelaha1,  2016).  Pentingnya  struktur  modal  untuk  perusahaan dikarenakan  memiliki  dampak  terhadap  posisi  keuangan  perusahaan  sehingga  pihak  manajemen  keuangan perusahaan harus mengetahui faktor-faktor yang dapat mempengaruhi struktur modal agar dapat mengoptimalkan kemakmuran  pemegang  saham  perusahaan  Teori  trade  off  menyebutkan  bahwa  apabila  terjadi  pertambahan hutang,  akan  menyebabkan  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Sehingga  hal  yang  dapat  dilakukan  oleh  manajer
keuangan  adalah  hati  –  hati  dalam  menetapkan  struktur  modal  perusahaan  dengan  tujuan  akan  dapat mengoptimalkan nilai perusahaan (Mustanda, 2012)

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan  Investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.    Sehingga  hipotesis  kedua diterima . Variabel keputusan investasi memiliki nilai sig 0,0000 < 0,05, dimana koefisien (β) sebesar 0.048700. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar dana yang di investasikan, maka akan semakin besar nilai perusahaan. Apabila nilai keputusan investasi semakin tinggi maka akan membuat nilai perusahaan akan naik dihadapan para investor karena keputusan investasi yang tinggi akan memberikan pandangan bahwa perusahaan dalam keadaaan sehat dan menunjukkan pertumbuhan perusahaan, yang nantinya akan meningkatkan nilai pasar saham tersebut.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian (Rifan et al., 2014) menunjukkan bahwa keputusan investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini ditunjukkan dengan adanya faktor lain yang  dipertimbangkan  oleh  para  investor  dalam  mengambil  suatu  keputusan  investasi  dan  berbeda  dengan penelitian (Mustanda, 2012) bahwa keputusan investasi  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dimana  dalam  melakukan  suatu  investasi  perusahaan  akan  mempertimbangkan  prospek  dari  investasi  tersebut yang akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Nilai Perusahaan Corporate Social Responsibility (CSR) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.  Sehingga hipotesis ketiga ditolak . Variabel struktur modal memiliki nilai sig 0,0588 > 0,05, dimana koefisien (β) sebesar 0.433330. Hal ini menunjukkan  bahwa semakin kecil pengungkapan praktek tanggung jawab sosial perusahaan terhadap  lingkungan  sekitarnya,  maka  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  tersebut.  Ini  disebabkan  karena kurangnya pengungkapan praktek tanggung jawab sosial tersebut. Pengungkapan tanggung jawab sosial ini bisa dijadikan juga bagi investor sebagai acuan untuk menilai suatu perusahaan apakah baik untuk berinvestasi disana atau tidak. semakin besar pengungkapan praktek CSR maka akan meningkatkan nilai perusahaan dan sebaliknya semakin kecil pengungkapan praktek CSR maka akan menurunkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  (Aulia  Rizaldi,  2015)  yang  menunjukan  bahwa pengungkapan  CSR  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  perusahaan  bukanlah  entitas  yang  hanya beroperasi untuk kepentingan sendiri namun harus memberikan manfaat bagi stakeholdernya. Apabila perusahaan dapat memaksimalkan manfaat yang diterima stakeholder maka akan timbul kepuasan bagi stakeholder yang akan meningkatkan nilai perusahaan.
Sebaliknya,  penelitian  ini  sejalan  dengan  (Priantinah,  2012)  Pengungkapan  CSR  memiliki  pengaruh positif  dan  tidak  signifikan  hal  ini  berarti  bahwa  variabel  Pengungkapan  CSR  secara  parsial  tidak  memiliki pengaruh signifikan, sehingga dapat disimpulkan bahwa Pengungkapan CSR tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Pengaruh Struktur Modal yang Dimoderasi Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan Struktur  Modal  yang  dimoderasi Growth  Opportunity berpengaruh  positif  dan    signifikan  terhadap  nilai perusahaan.    Sehingga  hipotesis  kelima diterima .  Karena,  sig  0,0000  <  0,05,  dimana  koefisien  (β)  sebesar 0.569668.  Hal  ini  sama  dengan  hubungan  antara  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Shen,  2016)    Struktur  modal  sangat  berpengaruh  dalam    pencapaian  tujuan perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian ini juga tidak sejalan dengan penelitian (Rifan et al., 2014)  menunjukan bahwa variabel struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan Artinya hal ini menunjukan bahwa variabel Growth Opportunity (Peluang Pertumbuhan Perusahaan di Masa akan Datang) sebagai variabel moderasi dapat memperkuat hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan.  Hal ini dapat  dikatakan  bahwa  struktur  modal  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  pada  saat Growth  Opportunity perusahaan  tinggi,  dan  sebaliknya  struktur  modal  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  pada  saat Growth Opportunity perusahaan  rendah.  Dengan  adanya  peluang  pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi,  struktur  modal akan lebih memperkuat nilai perusahaan.
Pengaruh Keputusan Investasi yang Dimoderasi Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan Keputusan  investasi  yang  dimoderasi Growth  Opportunity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.    Sehingga  hipotesis  keenam diterima .  Karena,  sig  0,0000  <  0,05,  dimana  koefisien  (β)  sebesar 0.101145. Hal ini sama dengan hubungan antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian sejalan yang dilakukan oleh  (Mustanda, 2012) menunjukan bahwa variabel keputusan investasi adanya pengaruh positif signifikan antara keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Didalam  penelitian (Albert, 2017) juga mendukung    bahwa  manajer  perusahaan  tidak  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tanpa  adanya  keputusan investasi. Dalam hal ini akan mempercepat peluang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang sehingga lebih memaksimalkan nilai perusahaan  Artinya hal ini menunjukan bahwa variabel Growth Opportunity (Peluang Pertumbuhan Perusahaan di Masa akan Datang) sebagai variabel moderasi dapat memperkuat hubungan keputusan
investasi dengan nilai perusahaan. Hal ini dapat dikatakan bahwa jika peluang pertumbuhan perusahaan dimasa yang  akan  datang  tinggi,  maka  keputusan  investasi  untuk  dana  eksternal  semakin  tinggi  sehingga  dapat  lebih meningkatkan nilai perusahaan tersebut.
Pengaruh Corporate  Social  Responsibility (CSR)  yang  dimoderasi Growth  Opportunity terhadap  Nilai Perusahaan Corporate Social Responsibility (CSR) yang dimoderasi Growth Opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Sehingga hipotesis ketujuh diterima . Karena, sig 0,0311 < 0,05, dimana koefisien (β) sebesar  0.719921.  Artinya  hal  ini  menunjukan  bahwa  variabel Growth  Opportunity (Peluang  Pertumbuhan Perusahaan  di  Masa  akan  Datang)  sebagai  variabel  moderasi  dapat  memperkuat  hubungan  CSR  dengan  nilai perusahaan.    Menurut  penelitian  (Jitmaneeroj,  2018)  yang  dilakukan  di  AS  hasil  penelitian  bahwa  CSR mempengaruhi nilai perusahaan oleh karena itu, investor tidak bisa meremehkan kegiatan CSR dalam penilaian perusahaan  sehingga  dapat  membuat  kesalahan  dalam  pemilihan  saham  karena  CSR  adalah  salah  satu  penentu penting  dalam  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  banyak  mengungkapkan  tanggung  jawab  sosial  itu  seiring dengan  tingginya  peluang  pertumbuhan  dimasa  yang  akan  datang,  maka  dapat  lebih  memaksimalkan  nilai perusahaan pada persepsi investor.
Hal  ini  berbeda  dengan  hubungan  antara Corporate  Social  Responsibility (CSR)  terhadap  nilai perusahaan yang berpengaruh positif dan tidak signifikan yang sejalan dengan penelitian (Priantinah, 2012) yang menyatakan pengungkapan  CSR  memiliki  pengaruh positif dan tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.   Ini kemungkinan  disebabkan  tanpa  melakukan  analisis  untuk  peluang  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan datang maka perusahaan tidak mampu untuk memperbanyak program tanggung jawab sosialnya jadi dengan itu dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  dan  sebaliknya  jika  perusahaan  melakukan  analisis  peluang  pertumbuhan perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  maka  akan    mendorong  perusahaan  untuk  lebih  banyak  lagi  melakukan program-  program  tanggung  jawab  sosial  sehingga  akan  baik  dimata  masyarakat  dan  akan  meningkatnya  nilai perusahaan. Jadi Growth Opportunity dapat memperkuat hubungan antara CSR terhadap Nilai Perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka  kesimpulan  dari penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:  (1)  Struktur  Modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.  (2)  Keputusan  Investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  (3)  CSR ( Corporate  Social  Responsibility )  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  (4)  Secara simultan  ketiga  variabel  independen  yaitu  Struktur  Modal,  Keputusan  Investasi  dan    CSR  ( Corporate  Social Responsibility )  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Sedangkan  nilai  R-  Square  (R 2 ) sebesar  0.871667  atau  87,16%.  yang  berarti  pada  model  regresi  ini,  variabel  bebas  dapat  menjelaskan  variabel Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel  terikat  perusahaan  Manufaktur  terdaftar  di  BEI  sebesar  87,16  %  sedangkan 12,84% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dibahas dalam peneltian ini. (5) Struktur Modal yang dimoderasi Growth Oppurtunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan. (6) Keputusan Investasi yang dimoderasi Growth  Oppurtunity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  (7)  CSR ( Corporate  Social  Responsibility )  yang  dimoderasi Growth  Oppurtunity berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Nilai Perusahaan. (8) Secara simultan Struktur Modal, Keputusan Investasi dan CSR ( Corporate Social Responsibility )  yang  dimoderasi  oleh Growth  Oppurtunity berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan. Sedangkan nilai R- Square (R 2 ) sebesar 0.799992 atau 79,99%. yang berarti pada model regresi ini, variabel  bebas  dan  variabel  moderasi  dapat  menjelaskan  variabel  Nilai  Perusahaan  sebagai  variabel  terikat perusahaan Manufaktur terdaftar di BEI sebesar 79,99 % sedangkan 20,01% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dibahas dalam peneltian ini.
Berdasarkan hasil penelitian dan kesimpulan di atas, maka dapat diberikan saran sebagai berikut: (1) Bagi investor dapat dijadikan sebagai indikasi preferensi pelaku pasar modal dan perlu diperhatikan investor saat ingin menjadi pemilik saham dari perusahaan-perusahaan tersebut. (2) Bagi perusahaan, lebih memperhatikan faktor- faktor  apa  saja  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  suatu  perusahaan  dan  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil keputusan sehingga tidak mengurangi nilai perusahaan. Faktor yang memberikan pengaruh paling besar terhadap nilai  perusahaan  yaitu  struktur  modal  dan  keputusan  investasi.  Dalam  hal  ini  perusahaan  harus  mampu  dalam mempertimbangkan  pengambilan  keputusan  pendanaan  dengan  bijak.  Begitu  juga  dengan  keputusan  investasi yang dapat memberikan dana eksternal pada perusahaan sehingga dapat mempercepat pertumbuhan perusahaan. (3)  Perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  perlu  mencari  variabel-variabel  lain  yang  dianggap  dapat mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan. Hal ini penting agar perusahaan dapat meningkatkan nilai tambah di mata  investor  yang  akan  berinvestasi  membeli  saham-saham  perusahaan  manufaktur  yang  akan  meningkatkan harga  saham  dan  juga  nilai  perusahaan.  Perusahaan  perlu  mengidentifikasikan  faktor  lain  yang  dianggap  bisa memberi nilai tambah pada peningkatan nilai perusahaan khususnya nilai perusahaan di Bursa Efek Indonesia. (4) Bagi peneliti selanjutnya, dengan penelitian ini diharapkan peneliti selanjutnya dapat melakukan penelitian yang lebih lanjut berkaitan dengan   faktor-faktor lainnya yang mempengaruhi nilai perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Agyemang, O. S., & Ansong, A. (2016). Journal Of Global Responsibility. Journal Of Global Responsibility Social Responsibility Journal Social Responsibility Journal , 8 (2), 47–62. Https://Doi.Org/10.1108/Jgr-08-2015- 0015 Agyemang,  O.  S.,  &  Ansong,  A.  (2017).  Role  Of  Personal  Values  In  Investment  Decisions:  Perspectives  Of Individual Ghanaian Shareholders. Management Research Review , 39 (8), 940–964.
Https://Doi.Org/10.1108/Mrr-01-2015-0015
Albert.  (2017). Leverage  And  Firm  Investment:  The  Role  Of  Information  Asymmetry  And  Growth . Https://Doi.Org/Https:// Doi.Org/10.1108/Ijaim-10-2017-0127
Aulia  Rizaldi.  (2015).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  (Csr)  Terhadap  Nilai  Perusahaan Denganprofitabilitas Sebagai Variabel Moderating. Stie Perbanas Surabaya Email . Azmat,  Q.  (2014). Firm  Value  And  Optimal  Cash  Level:  Evidence  From  Pakistan . Vol.  9 (4,  Pp.488–504). Https://Doi.Org/Https://Doi.Org/10.1108/Ijoem-11-2011-0104
Chanut-Guieu, C., & Guieu, G. C. (2014). High Growth Trajectories In Small And Medium Sized Enterprises: A Comparative  Study. Journal  Of  Small  Business  And  Enterprise  Development , 21 (4),  623–637. Https://Doi.Org/10.1108/Jsbed-09-2014-0151
Chen, J., Jiang, C., & Lin, Y. (2014). What Determine Firms’ Capital Structure In China? Managerial Finance , 40 (10), 1024–1039. Https://Doi.Org/10.1108/Mf-06-2013-0163 Damodar N., G. Dan D. C. P. (2009). Basic Econometric (5th Ed.). Mcgraw- Hill: New York. Dermawan Wibisono. (2005). Metode Penelitian & Analisis Data . Jakarta: Salemba Medika.
Devina  L.  A.  Lebelaha1,  I.  S.  S.  (2016).  Pengaruh  Price  Earnings  Ratio,  Debt  To  Equity  Ratio  Dan  Dividend Payout Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Bumn Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011- 2014. Universitas Sam Ratulangi Manado, Manado 95115, Indonesia , 16 . Fahmi, I. (2014). Analisis Laporan Keuangan . Bandung: Alfabeta. Fahmi, I. (2015). Pengantar Teori Portofolio Dan Analisis Investasi Teori Soal Jawab . Bandung: Alfabeta. Fahmi, I. (2017). Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta. Harmono. (2015). Manajemen Keuangan ( Berbasis Balanced Scorecard ) . Jakarta : Bumi Aksara. Harmono. (2016). Manajemen Keuangan ( Berbasis Balanced Scorecard ) . Jakarta: Bumi Aksara. Jitmaneeroj. (2018). A Latent Variable Analysis Of Corporate Social Responsibility And Firm Value. Managerial Finance . Https://Doi.Org/Http://Dx.Doi.Org/10.1108/Mrr-09-2015-0216
Kumar, S., Colombage, S., & Rao, P. (2017). Research On Capital Structure Determinants: A Review And Future
Directions. International Journal Of Managerial Finance , 13 (2), 106–132.
Https://Doi.Org/10.1108/Ijmf-09-2014-0135
Maryanti,  E.  (2016).  Analisis  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Studi  Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaf. Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 1 (2), 143. Https://Doi.Org/10.23917/Reaksi.V1i2.2730 Miller, T. W. (2018). Terminal Values For Firms With Growth Opportunities: Explaining Valuation And Ipo Price Behavior. Studies  In  Economics  And  Finance , 35 (2),  244–272.  Https://Doi.Org/10.1108/Sef-03-2016- 0078
Mouselli,  S.,  &  Hussainey,  K.  (2014).  Corporate  Governance,  Analyst  Following  And  Firm  Value. Corporate Governance (Bingley) , 14 (4), 453–466. Https://Doi.Org/10.1108/Cg-03-2011-0093
Mustanda, I. K. (2012). Pengaruh Struktur Modal , Kebijakan Dividen Dan Keputusan Investasi Terhadap Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , Indonesia. Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia , 1700–1718.
Musthafa. (2017). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Cv. Andi Offset. Oisinia, I. V. (2016). Corporate Social Responsibility . Yogyakarta: Ekuilibria. Panicker, V. S. (2017). Ownership  And Corporate Social Responsibility In Indian Firms. Social Responsibility Journal , 13 (4), 714–727. Https://Doi.Org/10.1108/Srj-02-2017-0030 Priantinah, D. (2012). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2010). Universitas Negeri Yogyakarta , I .
Rashid, A., & Saeed, M. (2017). Firms’ Investment Decisions – Explaining The Role Of Uncertainty. Journal Of Economic Studies , 44 (5), 833–860. Https://Doi.Org/10.1108/Jes-02-2016-0041
Rifan, A., Hakim, M., Sukarno, H., Utami, E. S., Ekonomi, F., Unej, U. J., & Kalimantan, J. (2014). Pengaruh Keputusan  Pendanaan  ,  Kebijakan  Dividen  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2014  (  The  Influence  Of  Financing  Decisions  , Dividends Policy And Growth Of Companies To Company Value O. Universitas Jember , 2014 . Shen, J. (2016). Credit Expansion, State Ownership And Capital Structure Of Chinese Real Estate Companies . Vol. 34 Is . Https://Doi.Org/Http://Dx.Doi.Org/10.1108/Jpif-09-2015-0067
Shochrul R, A. (2011). Cara Cerdas Menguasai Eviews . Jakarta: Salemba Empat. Sudana, I. M. (2015). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori & Praktik . Jakarta: Erlangga. Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D . Bandung: Penerbit Alfabeta. Sugiyono. (2016). Metode Penelitian Pendidikan . Bandung : Alfabeta. Vijaya, G. A. K. R. S. D. Dan D. P. (2018). Investasi Dan Pasar Modal Indonesia (Ed.1, Cet.). Depok: Rajawali Pers.
Wasiuzzaman,  S. (2015). Working  Capital  And Firm  Value In  An Emerging Market. International Journal Of Managerial Finance , 11 (1), 60–79. Https://Doi.Org/10.1108/Ijmf-01-2013-0016 www.idx.co.id.  (2019). Ringkasan  performa  perusahaan  tercatat .  https://www.idx.co.id/data-pasar/laporan- statistik/ringkasan-performa-perusahaan-tercatat/
Zhu, X., & Lin, Y. (2017). Does Lean Manufacturing Improve Firm Value? Journal Of Manufacturing Technology Management , 28 (4), 422–437. Https://Doi.Org/10.1108/Jmtm-05-2016-0071