Eman Sukanto Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)

## PENGARUH RATE BUNGA DEPOSITO, NILAI TUKAR RUPIAH DAN BESARAN INFLASI  TERHADAP HARGA OBLIGASI PEMERINTAH REPUBLIK INDONESIA (PERIODE 2009-2013)
Eman Sukanto 1)
Widaryanti 2)
STIE Pelita Nusantara
Email : emaneducation@yahoo.com 1)
wdr.yanti@gmail.com 2)
Kata kunci:
Suku bunga deposito, Kurs dan Inflasi,Harga obligasi pemerintah

## Keywords :
Deposit interest rates, Exchange rates,Inflation, the price of government bonds

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh perubahan suku bunga deposito,  perubahan  kurs  dan  tingkat  inflasi  terhadap  harga  obligasi pemerintah selama tahun 2009-2013. Metode penelitian dengan menggunakan  model  regresi  berganda.  Berdasarkan  hasil  pengujian menunjukkan bahwa variabel-variabel ekonomi makro yang terdiri dari suku bunga  deposito,  kurs  rupiah  dan  inflasi  secara  simultan  berpengaruh terhadap  harga  obligasi  pemerintah.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  F hitung  dari  hasil  pengujian  adalah  sebesar  46,812  dengan  sig.  F  sebesar 0,000  sehingga  lebih  kecil  dari  taraf  signifikan  5%.  Sedangkan  hasil  uji  t variabel suku bunga deposito (X1), kurs (X2) dan inflasi (X3) secara parsial menunjukkan    bahwa  tingkat  suku  bunga  deposito,  kurs  dan  inflasi berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  obligasi  pemerintah.  Hal  ini dibuktikan  dengan  nilai  t  hitung  suku  bunga  deposito  adalah  -11,429  yang lebih kecil daripada nilai - t tabel yaitu sebesar -2,021. Nilai t hitung kurs dan inflasi  sebesar  4,035  dan    -2,227.Nilai  koefisien  deteminasi  (R  Square) sebesar  0,700  yang  berarti  bahwa  pengaruh  suku  bunga  deposito,  kurs  dan inflasi  terhadap  harga  obligasi  pemerintah  adalah  sebesar  70%  sedangkan sisanya  sebesar  30%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan dalam persamaan regresi.

## Abstract
This research aimed to analyze the effect of changes in deposits interest rates, exchange  rate  changes  and  inflation  rate  on  the  price  level  of  government bonds,  during  the  years  2009-2013.  Research  methods  by  using  multiple regression  models.  Based  on  the  test  results  indicate  that  macroeconomic variables  consisting  of  deposit  interest  rates,  exchange  rate  and  inflation simultaneously affect the price of government bonds. This is indicated by the value of F calculated from the test results is equal to 46,812 with the sig. F of 0.000 that is smaller than 5% significance level. While the results of the t test variable  deposits  interest  rates  (X1),  exchange  rate  (X2)  and  inflation  (X3) partially shows have a significant effect on the price of government bonds. It is  evidenced  by  the  t  value  -11,429  deposit  interest  rate  is  smaller  than  the table  value  of  t  is  equal  to  -2.021.  T  value  exchange  rate  and  inflation  by 4,035and-2,227. Deteminasi coefficient (R Square) of 0.700, which means that the effect of deposit interest rates, exchange rates and inflation on the price of government bonds amounted to 70% while the remaining 30% is influenced by other variables not included in the regression equation.
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi
Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)

## Pendahuluan
Saat  ini  perkembangan  obligasi  di Indonesia  mulai  menunjukkan  peningkatan yang  berarti  sebagai  alat  investasi  dan instrumen  keuangan.  Perusahaan  yang sedang  membutuhkan  dana  untuk  ekspansi bisnis  mulai  melirik  instrumen  obligasi sebagai  salah  satu  alternatif  penggalangan dana. Salah satu alasannya adalah penerbitan  obligasi  lebih  mudah  dan fleksibel  dibandingkan  dengan  prosedur pinjaman  di  bank.  Selain  itu,  tingkat  suku bunga obligasi bisa dibuat lebih menguntungkan bagi perusahaan dibandingkan  dengan  tingkat  suku  bunga pinjaman  dari  bank  yang  cenderung ditentukan pihak pemberi pinjaman.  Selain perusahaan atau korporasi, penerbit obligasi  bisa dilakukan oleh pemerintah.
Obligasi  merupakan  investasi  jangka panjang. Pemegang obligasi dapat memperjualbelikan  kepada  pihak  lain sebelum  obligasi  tersebut  jatuh  tempo sesuai dengan nilai atau harga pasar. Harga obligasi  di  pasar  bisa  saja  lebih  tinggi dariatau  lebih  rendah  dari  nilai  parinya. Faktor  perubahan  harga  obligasi  di  pasar sangat  dipengaruhi  oleh  perubahan  bunga deposito.      Menurut  teori,  tingkat  suku bunga deposito berpengaruh negatif terhadap harga obligasi pemerintah, artinyajika suku bunga deposito lebih tinggi maka investor akan lebih memilih menempatkan dananya di deposito,
daripada  membeli  obligasi  pemerintah. Aksi  ini  akan  mengakibatkan  harga  dari obligasi tersebut akan terkoreksi atau turun. Sebaliknya jika suku bunga deposito turun, para  investor  akan  membeli  obligasiyang mengakibatkan  tingginya  permintaan  dan meningkatnya harga obligasi.
Nilai tukar mata uang ( exchange rate ) mempengaruhi  permintaan  obligasi  di Indonesia.  Nilai  tukar  mata  uang  rupiah terhadap  beberapa  mata  uang  asing  yang belum stabil mempengaruhi jumlah permintaan obligasi.Jika kurs rupiah terhadap  USD  turun,    maka  investasi obligasi meningkat.
Menurut  teori  investasi  jika  inflasi naik  maka  daya  beli  turun,  orang  lebih mengutamakan konsumsi daripada investasi,  investasi  turun.  Sehingga  daya beli  terhadap  obligasi  juga  turun.Tingkat inflasi  berpengaruh  negatif  pada  tingkat investasi  hal  ini  disebabkan  karena  tingkat inflasi  yang  tinggi  akan  meningkatkan resiko  proyek-proyek  investasi  dan  dalam jangka  panjang  inflasi  yang  tinggi  dapat mengurangi  rata-rata  masa  jatuh  pinjam modal serta menimbulkan distrosi informasi tentang harga-harga relatif.

## Perumusan Masalah
Hasil  penelitian  Pokok  permasalahan pada penelitian ini adalah untuk mengetahui  adakah  pengaruh  tingkat  suku bunga  deposito,  kurs  rupiah  dan  inflasi
Eman Sukanto
Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
terhadap harga obligasi pemerintah Repunlik Indonesia?
Tinjauan Pustaka

## Suku bunga deposito
Menurut  Suyatno  (1989),  pengertian deposito  adalah  simpanan  pihak  ketiga pada  bank  yang  penarikannya  hanya  dapat dilakukan  dalam  waktu  tertentu  menurut perjanjian antara pihak ketiga dengan bank yang bersangkutan.Deposito biasanya memiliki  jangka  waktu  tertentu  di  mana uang  di  dalamnya  tidak  boleh  ditarik nasabah.  Deposito  baru  bisa  dicairkan sesuai  dengan  tanggal  jatuh  temponya, biasanya  deposito  mempunyai  jatuh  tempo 1,  3,  6,  atau  12  bulan.  Bila  deposito dicairkan  sebelum  tanggal  jatuh  tempo, maka  akan  kena  penalti.  Suku  bunga deposito  biasanya  lebih  tinggi  daripada bunga tabungan biasa. Bunga dapat diambil setelah tanggal jatuh tempo atau dimasukkan  lagi  ke  pokok  deposito  untuk didepositokan lagi pada periode berikutnya.Pada  umumnya  bunga  deposito bisa  diambil  tiap  bulan.  Pihak  bank  bisa mentransfer  bunga  deposito  tiap  bulannya ke rekening yang telah ditentukan.

## Teori Kurs
Kurs  atau  nilai  tukar  mata  uang  adalah tingkat  harga  yang  disepakati  penduduk kedua  negara  untuk  saling  melakukan perdagangan  (Mankiw,  2007).  Nilai  Tukar Mata Uang disebut Kurs, Menurut Krugman dan Maurice (1994) adalah Harga
sebuah  Mata  Uang  dari  suatu  negara  yang diukur  atau  dinyatakan  dalam  mata  uang lainnya.  Menurut  Nopirin  (1992)  Kurs adalah  Pertukaran  antara  dua  Mata  Uang yang  berbeda,  maka  akan  mendapat perbandingan nilai/harga antara kedua Mata Uang  tersebut.  Menurut  Salvatore  (1997) Kurs  atau  Nilai  Tukar  adalah  Harga  suatu Mata Uang terhadap Mata Uang lainnya.
Kurs  Spot  ( Spot  Rales )  dan  Kurs Berjangka  ( Forward  Rales ).  Transaksi Valuta Asing yang mana kedua belah pihak sepakat untuk saling menukarkan simpanan bank mereka serta melaksanakan secepatnya. Kurs yang melandasi perdagangan  seketika  ( On  The  Spot )  ini disebut  Kurs  Spot  ( Spot  Exchange  Rate ), sedangkan kesepakatannya disebut Transaksi Spot.

## Teori Inflasi
Inflasi  adalah  kecenderungan  dari harga-harga  untuk  naik  secara  umum  dan terus menerus (Sukirno, 1998). Akan tetapi bila  kenaikan  harga  hanya  dari  satu  atau dua  barang  saja  tidak  disebut  inflasi, kecuali  bila  kenaikan  tersebut  meluas  atau menyebabkan kenaikan sebagian besar dari harga barang-barang lain (Boediono, 2009). Kenaikan  harga-harga  barang  itu  tidaklah harus dengan persentase yang sama.
Inflasi  merupakan  kenaikan  harga secara  terus-menerus  dan  kenaikan  harga yang terjadi pada seluruh kelompok barang dan  jasa  (Pohan,  2008).  Bahkan  mungkin
Eman Sukanto Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
dapat  terjadi  kenaikan  tersebut  tidak bersamaan.  Yang  penting  kenaikan  harga umum  barang  secara  terus-menerus  selama suatu  periode  tertentu.  Kenaikan  harga barang  yang  terjadi  hanya  sekali  saja, meskipun  dalam  persentase  yang  cukup besar dan terus-menerus, bukanlah merupakan inflasi (Nopirin, 1992).
Kenaikan  sejumlah  bentuk  barang  yang hanya  sementara  dan  sporadis  tidak  dapat dikatakan akan menyebabkan inflasi.
Dari  beberapa  pendapat    di  atas diketahui  bahwa  inflasi  adalah  keadaan  di mana  terjadi  kelebihan  permintaan  ( Excess Demand )  terhadap  barang-barang  dalam perekonomian  secara  keseluruhan.  Inflasi sebagai  suatu  kenaikan  harga  yang  terus menerus dari barang dan jasa secara umum (bukan satu macam barang saja dan sesaat). Menurut  definisi  ini,  kenaikan  harga  yang sporadis bukan dikatakan sebagai inflasi.
Inflasi dapat dibedakan menjadi 3 golongan:
a.  Ringan  ;  yaitu  inflasi  yang  tidak  lebih dari 10 % setahun
b.  Sedang  ;  yaitu  inflasi  antara  10  %
sampai dengan 30 % setahun
c.  Berat  ;  yaitu inflasi  antara 30 % sampai dengan 100 % setahun

## Obligasi Pemerintah
Obligasi pemerintah  merupakan surat  utang  yang  diterbitkan  pemerintah suatu  negara  dengan  jangka  waktu  lebih dari  12  bulan  dengan  kupon  dan  atau
dengan pembayaran bunga secara diskonto. Jangka  waktu  obligasi  sangat  bervariasi tergantung  dari  kebutuhan  pemerintah, misalnya 5 tahun, 10 tahun, dan sebagainya.  Nama  obligasi  tergantung  dari penyebutan pemerintah dan biasanya dibuat untuk memudahkan mengingatnya (Manurung, 2002).
Dengan  memperhatikan  karateristik obligasi  tersebut  maka  dalam  jangka panjang  obligasi  ini  diharapkan  akan menjadi  pengganti  SBI  sebagai  piranti moneter  dalam  operasi  pasar  terbuka  yang dilakukan  oleh  Bank  Indonesia  (Boediono, 2009).
Sejak  tanggal  1  Februari  2000, Pemerintah  RI    melalui  Kementerian Keuangan telah menerbitkan obligasi untuk rekapitalisasi  perbankan.Peraturan  yang mendasari  terbitnya  obligasi  pemerintah tersebut adalah:
1)  PP  No.  84/1998  mengenai  Program Rekapitalisasi Perbankan.
2)  Keppres No. 65/1998 mengenai Pinjaman  Dalam  Negeri  dalam  bentuk instrumen surat utang.
3)  Keputusan  Menteri  Keuangan  Republik Indonesia No. 264/KMK.107/1999 tertanggal  28  Mei  1999  mengenai penerbitan instrument surat utang dalam rangka program rekapitalisasi dan penyehatan  sektor  perbankan,  yang selanjutnya diamandemen dengan Keputusan Menteri Keuangan No.
Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
564/KMK.017/1999 tertanggal 24 Desember 1999.
4)  UU  Surat  Utang  Negara  no  24  Tahun 2002, tentang surat utang negara dimana diatur secara detail mekanisme pembayaran  dan  persetujuan  penerbita, serta aturan operasional lainnya.
Pemerintah telah menerbitkan tiga jenis obligasi yaitu :
1) Conventional or Straight Bond ;
obligasi  pemerintah  dengan  bunga tetap  dan  biasanya  dibayarkan  setiap enam  bulan  serta  memiliki  waktu jatuh tempo
2) Floating  Rate  Bond  or  Floating  Rate Notes (FRN) ; jangka waktunya pendek  atau  menengah  dengan  bunga floating yang mengacu pada
penambahan ( spread
yang berdasarkan credit quality dari issuer) atas  suatu  tingkat  bunga yang mengacu  pada  tingkat  bunga  bank sentral issuer atau LIBOR
3) Zero  Coupon  Bond ;  obligasi  tanpa ada pembayaran bunga
Dalam  penerbitan  obligasi  ini,  pemerintah mempunyai tujuan penting sebagai berikut :
1) Membiayai defisit APBN
Dalam  menyusun  APBN,  pemerintah sering  mengalami  defisit  anggaran dimana  pos  anggaran  pengeluaran lebih  besar  daripada  pos  anggaran
pemasukan.  Untuk  mengatasi  hal  ini salah  satunya  adalah  menerbitkan surat utang negara sehingga mendapatkan  pemasukan  tambahan dana segar dari pasar domestik.
2) Membiayai  kekurangan  dana  tunai jangka pendek
Dalam melakukan manajemen keuangan  negara,  pemerintah  dapat mengalami  kejadian  dimana  terjadi kekurangan  dalam  alokasi  dana  tunai jangka  pendek,  karena  itu  perlu dilakukan peningkatan atau maksimalisasi  penggunaan  dana  atas anggaran yang ada.
3) Sebagai instrumen pengelolaan portofolio utang negara
Dalam  menerbitkan  instrumen  surat utang negara, komposisi utang negara bisa  dikelola  melalui  surat  utang tersebut.  Periode  pembayaran  bunga serta  kewajiban  pokok  bisa  diatur sesuai  kemampuan  keuangan  negara. Munculnya  surat  utang  negara  ini secara tidak langsung akan memudahkan  pemerintah  mengelola portofolio negara.
Beberapa  penelitian  terdahulu  yang  terkait dengan  suku  bunga  deposito,  kurs  rupiah, inflasi,  dan  harga  obligasi,  diantaranya adalah sebagai berikut.
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013) 1. Menurut Kahlil Rowter (2006) perkembangan  BI  Rate  yang  diikuti oleh  suku  bunga  deposito  tidak berpengaruh  besar  terhadap  harga obligasi.
2. Guntur  Pasaribu  (2006)  dari  PT  Bursa Efek, mengatakan hal yang sebaliknya. Jika  BI  rate  turun  terus,  maka  akan berpengaruh pada harga obligasi.
3. Rudiyanto  (2012) dari PT Panin  Asset Management, mengatakan apabila
suku  bunga  naik  maka  harga  obligasi akan turun dan sebaliknya apabila suku bunga turun, maka harga obligasi akan naik.
4. Gary  A.  Bolz  (1984)  mengatakan bahwa  berdasarkan  penelitian  yang dilakukan,  inflasi  berpengaruh  secara signifikan terhadap obligasi pemerintah di Amerika.
5. Edward  SS (2007).Hasilnya penelitian menunjukkan terdapat pengaruh
simultan  yang  signifikan  (F-test) antara  keempat  variabel    independen terhadap  variabel  dependen.  Dari  uji  t diperoleh pengaruh parsial yang signifikan  setiap  variabel  independen terhadap  Δ_harga  pasar  obligasi sebagai  variabel  dependen.  Selain  itu terdapat pengaruh yang tidak signifikan antara rating obligasi dengan besarnya coupon rate .
6. Sukanto,E.
(2009) Penelitian menyimpulkan Bunga deposito
berpengaruh
signifikan negatif
terhadap harga obligasi. Kurs berpengaruh signifikan negatif terhadap  harga  obligasi.  Inflasi  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga obligasi.    Indeks  Harga  Saham Gabungan    berpengaruh  signifikan positif  terhadap  harga  obligasi,  dan Volume transaksi obligasi tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  harga obligasi pemerintah RI.

## Hipotesis
Hipotesis penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1  :  ada  pengaruh    suku  bunga  deposito terhadap  harga obligasi pemerintah H2  : ada pengaruh perubahan kurs Rupiah terhadap USD terhadap harga obligasi pemerintah
H3  : ada pengaruh  tingkat inflasi terhadap harga obligasi pemerintah.
H4  :  ada  pengaruh  perubahan  suku  bunga deposito,    kurs  Rupiah  terhadap  dan tingkat inflasi secara simultan terhadap harga obligasi pemerintah.
Gambar 1. Model Penelitian
Suku Bunga (X1)
Kurs Rupiah
Terhadap USD (X2) Tingkat Inflasi (X3) Harga Obligasi Pemerintah (Y)
Eman Sukanto
Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)

## Metode Penelitian
Penelitian  dilakukan di Direktorat Jenderal Pengelolaan  Utang  Kementerian  Keuangan Republik  Indonesia  periode  Maret  – Oktober  2013  pada  seluruh  obligasi  fixed rate  Pemerintah  Indonesia  selama  periode Januari  2009  sampai  dengan  Desember 2013.
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  seluruh obligasi  fixed  rate  Pemerintah  Indonesia selama periode Januari 2009sampai dengan Desember  2013.  Teknik  penentuan  sampel dengan  metode  Simple  Random  Sampling yaitu  pengambilan  sampel  secara  simple (sederhana)  karena  pengambilan  anggota sampel dari populasi dilakukan secara acak tanpa memperhatikan strata yang ada dalam populasi  itu  (Sugiyono,  2009).  Populasi pada  penelitian  ini  berjumlah  26  jenis obligasi fixed rate pemerintah. Sumber data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari 1.  Pusat  Manajemen  Obligasi  Negara (PMON) yang di-download dari www.dmo.or.id
2.  Bank  Indonesia  yang  diunduh  dari www.bi.go.id
3.  Badan  Pusat  Statistik  yang  di-download dari bps.go.id
4.  Data  Bloomberg  dan  sumber  lain  yang relevan.

## Definisi Operasional Variabel
Suku  bunga  deposito  (variabel  X1) dalam  penelitian  ini  adalah  rata-rata  suku bunga  deposito  6  bulanan  bank  umum dengan indikator-indikator pendapatan, jumlah  uang  beredar,  inflasi,  suku  bunga luar  negeri,  nilai  perubahan  kurs.  Kurs rupiah  (Variabel  X2)  dalam  penelitian  ini adalah  kurs  tengah  BI    tiap  akhir  bulan. Indikator  dalam  penelitian  ini  adalah  mata uang,  nilai  mata  uang,  kurs  jual  dan  kurs beli.  Tingkat  inflasi  (variabel  X3)  dalam penelitian  ini  adalah  laporan  inflasi  oleh Bank Indonesia tiap akhir bulan, indikatornya adalah Indeks Harga Konsumen, Indeks Harga Perdagangan, dan GNP  Deflator.  Sedangkan  variabel  harga obligasi Pemerintah RI (SUN) (Variabel Y) dalam  penelitian  ini  adalah  merupakan surat  utang  yang diterbitkan pemerintah RI dengan  jangka  waktu  lebih  dari  12  bulan dengan kupon dan atau dengan pembayaran bunga  secara  diskonto.  yang  indikatornya adalah  jenis/seri  obligasi,  tingkat  kupon, nilai  nominal,  waktu  penerbitan,  jatuh tempo.

## Teknik Analisis
Teknik analisis yang digunakan adalah statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik  dan analisis regresi berganda. Statistik
deskriptif digunakan untuk menggambarkan dan mendeskripsikan
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi
Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
variabel-variabel dalam penelitian. Statistik deskriptif yang digunakan dalam penelitian
ini adalah nilai rata-rata ( mean ), maksimum, minimum dan standar deviasi.

## Hasil dan Pembahasan
Obligasi  pemerintah  yang  dijadikan obyek  penelitian  terhadap  20  (dua  puluh) jenis  obligasi fixed  rate pemerintah  selama periode  Januari  2009  sampai  dengan Desember  2013  dapat  dilihat  pada  tabel  1. Adapun  data  deskriptif  dari  sampel penelitian dapat dilihat pada tabel 2.
Suku  Bunga  deposito  mempunyai nilai  minimum  5,75  dan  nilai  maksimum 10,47.  Nilai  rata-ratanya  adalah  7,2912 dengan  standar  deviasi  1,22717.  Kurs Rupiah  terhadap  USD  mempunyai  nilai minimum  8.508  dan  nilai  maksimum 12.128.  Nilai  rata-ratanya  adalah  9.634,47 dengan  standar  deviasi  905,849.Tingkat Inflasi  mempunyai  nilai  minimum  -0,35 dan  nilai  maksimum  3,29.  Nilai  rata- ratanya  adalah  0,4262  dengan  standar deviasi 0,56599. Harga
Obligasi
Pemerintah  mempunyai  nilai  minimum 85,97  dan  nilai  maksimum  141,26.  Nilai rata-ratanya adalah 121,1685 dengan
standar deviasi 13,37509.
Tabel 1

## Sampel Penelitian
Sumber: Data diolah Tabel 2
Deskriptif Statistik N Min Max Mean Std. Deviation Suku bunga deposito 60 5,75 10,47 7,2912 1,22717 Kurs Rp terhadap USD 60 8508  12128 9634,47 905,849 Tingkat Inflasi 60 -0,35 3,29 0,4262 0,56599 Harga Obligasi Pemerintah 60 85,97  141,26  121,1685 13,37509 Valid N (listwise) 60
Sumber: Data diolah
Hasil Uji Asumsi Klasik

## Pengujian Normalitas
Uji  normalitas  data  digunakan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi,
No Jenis Kupon (%) First Issued Date Maturity Date 1. FR 19 14,250 20 Nov ‘02 15 Juni ‘13 2. FR 20 14,275 20 Nov ‘02 15 Des ‘13 3. FR 26 11,000 26 Agt ‘04 15 Okt ‘14 4. FR 27 9,500 27 Jan ‘05 15 Juni ‘15 5. FR 28 10,000 24 Feb ‘05 15 Juli ‘17 6. FR 30 10,750 19 Mei ‘05 15 Mei ‘16 7. FR 31 11,000 17 Juni ‘05 15 Nov ‘20 8. FR 32 15,000 1 Sep ‘05 15 Juli ‘18 9. FR 34 12,800 26 Jan ‘06 15 Juni ‘21 10. FR 35 12,900 16 Feb ‘06 15 Juni ‘22 11. FR 36 11,500 20April ‘06 15 Sep ‘19 12. FR 37 12,000 18 Mei ‘06 15 Sep ‘26 13. FR 38 11,600 24 Agt ‘06 15 Agst ‘18 14. FR 39 11,750 24 Agt ‘06 15 Agst ‘23 15. FR 40 11,000 21 Sep ‘06 15 Sept ‘25 16. FR 42 10,250 25 Jan ‘07 15 Juli ‘27 17. FR 43 10,250 22 Feb ‘07 15 Juli ‘22 18. FR 45 9,750 24 Mei ‘07 15 Mei ‘37 19. FR 46 9,500 19 Juli ‘07 15 Juli ‘23 20. FR 47 10,000 30 Agt ‘07 15 Feb ‘28
Eman Sukanto
Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
variabel terikat dan variabel bebas keduanya  mempunyai  distribusi  normal atau  tidak.  Model  regrasi  yang  baik  adalah memiliki  distribusi  normal  atau  mendekati normal.  Metode  yang  dapat  digunakan untuk  melihat  normalitas  adalah  melihat normal probability plot yang membandingkan  distribusi  kumulatif  dari distribusi  normal  dengan  menggunakan kurva normal P-Plot seperti pada gambar 2.
Gambar 2

## Hasil Uji Normalitas
Sumber: Data diolah
Berdasarkan  gambar  2  maka  data dinyatakan  berdistribusi  normal  karena titik-titik  gambar  distribusi  data  menyebar di sekitar garis diagonal dan penyebarannya searah dengan garis diagonal.Pada distribusi  data  yang    normal,  maka  garis yang  menggambarkan  data  sesungguhnya akan mengikuti garis diagonal.

## Pengujian Multikolinieritas
Masalah-masalah  yang  mungkin  akan timbul pada penggunaan persamaan regresi berganda  adalah multikolinieritas ,  yaitu suatu  keadaan  yang  variabelbebasnya
(independen)  berkorelasi  dengan  variabel bebas lainnya atau suatu variabel bebasmerupakan  fungsi  linier  dari  variabel bebas  lainnya.Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  diantara variabel  independen (Ghozali,  2009). Untuk melihat apakah ada multikolinieritas, maka  dapat  dilihat  dari variance  inflation factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukkan  setiap  variabel  independen manakah  yang  dijelaskan  oleh  variabel independen lainnya. Multikolinearitas terjadi jika nilai  tolerance <  0,10 atau nilai VIF >10 (karena VIF = 1/ Tolerance).
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinieritas NO Variabel independen Nilai VIF Kesimpulan 1 Deposito 1,356 Bebas dari multikolinieritas 2 Kurs 1,276 Bebas dari multikolinieritas 3 Inflasi 1,071 Bebas dari multikolinieritas
Sumber: Data diolah
Pada  tabel  Output  SPSS  di  atas terlihat  jelas  bahwa  nilai  VIF  dari  ketiga variabel bebas semuanya di bawah 10. Dari nilai  ketiga    VIF  dari  masing-masing variabel  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi yang diperoleh terbebas dari asumsi multikolinieritas.

## Pengujian Autokorelasi
Autokorelasi  dapat  diartikan  sebagai korelasi  yang  terjadi  di  antara  anggota-
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi
Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
anggota  dari  serangkaian  observasi  yang berderetan  waktu  (apabila  datanya  time series) atau korelasi antara tempat berdekatan  (apabila cross  sectional ).  Uji Autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  linear  ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi korelasi  maka  dinamakan  ada  problem autokorelasi. (Ghozali, 2005). Untuk mengetahui nilai penghitungan nilai Durbin Watson  digunakan software SPSS  yang diperlihatkan pada tabel 4.
Tabel 4

## Hasil Uji Autokorelasi
Model Adjusted R Square Durbin-Watson 1 0,700 0,483
Sumber: Data diolah
Berdasarkan  output  SPSS  diperoleh nilai  Durbin  Watson  =  0,483.  Dari  tabel Durbin  Watson  untuk  k=3  dan  N  =  48 diperoleh  nilai  d L =  1,245  dan  d U = 1,491.Dari  uji  Durbin  Watson  tersebut terlihat  jelas  bahwa  nilai  DW  0,483  <d L =
1,245  yang  menandakan  terjadinya  serial
korelasi  positif.  Kasus  autokorelasi  positif ini  terlihat  jelas  pada  nilai  obligasi  negara yang nampak berupa time series dan selalu naik.  Kasus  autokorelasi  tidak  akan menjadikan  nilai  koefisien  regresi  menjadi bias artinya masih dapat dipercaya.

## Pengujian Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan yang  lain.  Jika variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain berbeda  maka  disebut  heteroskedastisitas (Ghozali, 2005).
Model  regresi  yang  baik  adalah  yang homokedastisistas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Pengujian heteroskedastisitas  juga  dapat  dilakukan dengan  menggunakan  grafik  scatterplot. Gambar  3  berikut  menunjukkan  model regresi  pada  penelitian  ini  tidak  terjadi heteroskedastisitas.

## Gambar 3

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah
Grafik scatterplot di atas menunjukkan  tidak  ada  pola  yang  jelas serta  titik-titik  menyebar  di  atas  angka  0 pada  sumbu  Y,  maka  tidak  terjadi heteroskedastisitas.
Eman Sukanto
Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)

## Koefisien Determinasi
Pengujian hubungan kausalitas variabel  penelitian  ini  dilakukan  melalui dua  tahap,  yaitu  pengujian  secara  simultan dan  pengujian  secara  parsial.  Pengujian hubungan  kausal  secara  simultan  antara variabel independen dengan variabel dependen  dilakukan  melalui  dua  tahap. Tahap  pertama  yaitu  dengan  melihat besarnya  variabilitas  variabel  dependen yang  dapat  dijelaskan  oleh  variabilitas variabel  independen  yang ditunjukkan oleh koefisien  Determinasi  atau R  Square . Besarnya  koefisien R  Square ditunjukkan pada tabel 5.
Tabel 5

## Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square 1 0,846 a 0,715 0,700
Sumber: Data diolah
Berdasarkan output SPSS  regresi berganda  yang  ditampilkan  pada  tabel diatas dapat diketahui bahwa besarnya nilai adjustedR  Square sebesar  0,700  yang berarti  bahwa  variabilitas  variabel  harga obligasi  pemerintah  yang  dapat  dijelaskan oleh  variabilitas  variabel  tingkat  suku bunga  deposito,  kurs  dan  inflasi  sebesar 0,700  atau  70%.  Sedangkan  sisanya  yang 30%  dijelaskan oleh variabel lainnya yang tidak termasuk dalam model regresi.
Setelah dilakukan pengukuran terhadap  besaran  koefisien  determinasi selanjutnya  tahap  kedua  adalah  dengan  uji signifikansi  pengaruh  simultan  variabel- variabel  independen  terhadap  variabel dependen  melalui  F  test  yang  ditunjukkan pada tabel berikut :

## Tabel 6

## Hasil Uji Signifikansi Simultan (Uji
F) Model Sum of Squares Df F Sig. 1  Regression 7545,773 3 46,812 0,000 a Residual 3008,922 56 Total 10554,695 59
Sumber: Data diolah
Dari  uji  pengaruh  simultan  (F  test) pada tabel diatas diperoleh F hitung sebesar 46,812  dengan  nilai  signifikasi  (Sig.) sebesar  0,000.  Karena  sigifikansi  <  dari α=0,05  maka  model  regresi  dapat digunakan untuk memprediksi harga obligasi  pemerintah  (SUN),  atau  dapat dikatakan  bahwa  tingkat  suku  bunga deposito,  kurs  dan  inflasi  secara  simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  harga obligasi pemerintah (SUN).
Uji  t  dilakukan dengan  uji korelasi parsial.      Hasil  uji  secara  parsial  hubungan kausal  antara  variabel  dependen  dengan variabel  independen  ditunjukkan  oleh  nilai signifikasi koefisien regresi masing-masing variabel  independen  yang  dibandingkan dengan nilai α= 0,05. Jika nilai signifikansi <  dari  α  =0,05,  maka  hipotesis  penelitian akan  diterima,  sebaliknya  jika  nilai signifikansi > dari  α  =0,05, maka hipotesis penelitian  akan  ditolak.  Nilai  koefisien masing-masing  variabel  independen  pada model Multiple  Regression (MR)  dan
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi
Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
signifikansi hubungan kausal antar variabel ditunjukkan pada tabel berikut :
Tabel 7 Hasil Uji Signifikansi Parsial Model
Unstandardized Coefficients T Sig.
B Std. Error 1  (Constant) 150,532 10,398 14,478  0,000 Suku bunga deposito -10,349 0,906 -11,429  0,000 Kurs Rp terhadap USD 0,005 0,001 4,035  0,000 Tingkat Inflasi -0,396 1,745 -2,227  0,000
Sumber: Data diolah
Hasil  tampilan  output  SPSS  pada tabel  7  dengan  jelas  menunjukkan  bahwa koefisien  regresi  dari  variabel  independen tingkat  suku  bunga  deposito,  kurs  tengah BI  dan  inflasi  secara  statistik  signifikan mempengaruhi  variabel  harga  obligasi pemerintah.
Hasil Uji Hipotesis dengan membandingkan  antara  t Hitung dan  t Tabel tiap  variabel  independen  dimana  jika  t
hitung <  t tabel maka  hipotesis  H 0 diterima, sedangkan jika t hitung < t tabel maka hipotesis
H 0 ditolak,  ditunjukkan  pada  tabel  8  di bawah ini:

## Tabel 8

## Hasil Uji Hipotesis Uji T
Variabel Nilai t Nilai t Hipotesis
Hitung Tabel Suku Bunga Deposito -11,429 2,021 Diterima Kurs 4,035 2,021 Diterima Inflasi -2,227 2,021 Diterima Hipotesis  Nol 1 menyatakan  bahwa bunga deposito tidak berpengaruh signifikan terhadap harga obligasi pemerintah. Pernyataan hipotesis ini ditolak sebab nilai  t hitung yaitu  -11,429 di  atas nilai t tabel .  Hipotesis  Nol 2 menyatakan  bahwa kurs tidak berpengaruh signifikan  terhadap harga  obligasi  pemerintah.  Pernyataan hipotesis  ini  ditolak  sebab  nilai  t hitung yaitu 4,035  di  atas  nilai  t tabel .  Hipotesis  Nol 3 menyatakan bahwa inflasi tidak berpengaruh  signifikan    terhadap  harga obligasi  pemerintah.  Pernyataan  hipotesis ini  ditolak  sebab  nilai      t hitung yaitu -2,227 dibawah nilai t tabel .

## Model regresi yang terbentuk :
HOP =   150,532  –  10,349suku  bunga deposito  +  0,005  Kurs  Rupiah terhadap USD – 0,396 inflasi
Pembahasan
Eman Sukanto Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
Pengaruh Tingkat Suku Bunga Deposito terhadap Harga Obligasi Pemerintah (SUN)
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan bahwa secara parsial, variabel  tingkat suku bunga deposito berpengaruh secara signifikan terhadap harga obligasi pemerintah.  Ini  didasarkan  pada  taraf signifikansi  dari  t-hitung  yang  sebesar 0,000 yang lebih kecil dari 0,05, sedangkan nilai  t-hitung  yang  diperoleh  adalah - 11,429 ,  yang lebih  kecil dari pada nilai  - t- tabel  yaitu  sebesar  -2,021.  Karena  t-hitung lebih  kecil  daripada  -  t-tabel,  maka hipotesis  H 0 1  yang  menyatakan  tingkat bunga deposito tidak berpengaruh signifikan terhadap harga obligasi pemerintah ditolak. Besar pengaruh tingkat suku bunga deposito secara parsial terhadap  harga  obligasi  pemerintah  adalah sebesar  -10,349  (koefisien  regresi),  yang berarti  setiap  kenaikan  tingkat  suku  bunga deposito yang bernilai 1%, akan menurunkan    harga  obligasi  pemerintah sebesar10,349%.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan hasil  pendapat  Kahlil  Rowter  (2006) mengatakan bahwa penurunan BI rate tidak berpengaruh besar terhadap harga obligasi, namun hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian  Guntur  Pasaribu  (2006).  Hal yang sama juga dinyatakan oleh Rudiyanto (2012)  yang  menyatakan  bahwa  apabila
suku bunga naik  maka harga obligasi  akan turun  dan  sebaliknya  apabila  suku  bunga turun, maka harga obligasi akan naik.
Tingkat suku bunga deposito berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap harga obligasi pemerintah Indonesia. Secara  umum  nilai  kupon  atau  bunga obligasi  akan  lebih  tinggi  dibandingkan dengan  bunga  deposito  di  pasar.  Hal  ini untuk  menarik  minat  para  investor  untuk menempatkan  dananya  di  obligasi.  Tapi fluktuasi  dari  harga  obligasi  akan  terjadi setelah  masuk  ke  pasar  di  mana  sangat bergantung dengan permintaan dan penawaran yang terjadi di pasar.
Aksi investor untuk menjual, membeli  atau  menahan  obligasi  yang dimiliki  sangat  bergantung  dengan  bunga deposito  yang berlaku di pasar. Jika kupon atau  bunga  obligasi  yang  ada  lebih  tinggi dari  bunga  deposito  maka  harganya  relatif akan  lebih  tinggi  dari  nilai  parinya. Sebaliknya,  bila  bunga  deposito  lebih tinggi  maka  harga  obligasi  akan  merosot. Jika suku bunga deposito lebih tinggi maka para investor akan lebih memilih menempatkan dananya di deposito, sehingga  mereka  mengambil  aksi  jual  dari obligasi  yang  dimiliki.  Aksi  jual  ini  akan mengakibatkan harga dari obligasi tersebut akan  terkoreksi  atau  menurun.Sebaliknya juga ketika suku bunga deposito cenderung menurun,  investor  akan  membeli  obligasi
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi
Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
yang  mengakibatkan  tingginya  permintaan dan meningkatnya harga obligasi.
Hal ini disebabkan sebagian investor masih sangat setia dengan instrumen  deposito,  karena pada umumnya para  investor  tertentu  masih  bertindak sebagai investorpasif yang hanya mengandalkan deposito dan produk-produk konvensional  perbankan.  Investor  yang membeli  obligasi  pemerintah  cenderung membandingkannya  dengan  suku  bunga deposito.

## Pengaruh Kurs terhadap Harga Obligasi Pemerintah (SUN)
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan bahwa  secara  parsial,  variabel kurs berpengaruh  secara  signifikan  terhadap harga  obligasi  pemerintah.  Ini  didasarkan pada  taraf  signifikansi  dari  t-hitung  yang sebesar  0,000  yang  lebih  kecil  daripada 0,05,  sedangkan  nilai  t-hitung  yang diperoleh  adalah  4,035,  yang  lebih  besar daripada  nilai  t-tabel  yaitu  sebesar  2,021. Karena  t-hitung  lebih  besar  daripada  t- tabel,  maka  hipotesis  H 0 yang  menyatakan kurs  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap harga  obligasi  pemerintah  ditolak.  Besar pengaruh kurs secara parsial terhadap harga obligasi  pemerintah  adalah  sebesar  0,005 (koefisien  regresi),  yang  berarti  setiap kenaikan  kurs    yang  bernilai  Rp1,00,  akan meningkatkan    harga  obligasi  pemerintah sebesar 0,005 %.
Hasil  penelitian  ini  mendukung hasil  penelitian  Sukanto  E.  (2009)  yang menyimpulkan  bahwa  kurs  berpengaruh signifikan    terhadap  harga  obligasi . Hal yang sama juga dinyatakan dalam penelitian  yang  dilakukan  Edward  (2007) yang  menyatakan  bahwa  variabel  yang secara  signifikan  mempengaruhi  harga obligasi  adalah  variabel  kurs,  suku  bunga, dan coupon rate . Sedangkan secara teoritis hasil penelitian ini sesuai dengan teori yang dikemukakan Husnan (2005) yang menyatakan  bahwa  harga  atau  perubahan harga  obligasi  dipengaruhi  oleh  variabel interest  rate, kurs  dollar  terhadap  rupiah, serta jumlah kupon yang dimilikinya.

## Pengaruh Inflasi terhadap Harga
Obligasi Pemerintah (SUN)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  secara  parsial,  variabel  inflasi berpengaruh  secara  signifikan  terhadap harga  obligasi  pemerintah.  Ini  didasarkan pada  taraf  signifikansi  dari  t-hitung  yang sebesar  0,000    yang  lebih  kecil  daripada 0,05,  sedangkan  nilai  t-hitung  yang diperoleh  adalah  -2,227,  yang  lebih  kecil daripada  nilai  -  t-tabel  yaitu  sebesar  - 2,021. Karena t-hitung lebih kecil daripada -  t-tabel,  maka  hipotesis  H 0 yang menyatakan  inflasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap harga obligasi pemerintah  ditolak.  Besar  pengaruh  inflasi secara  parsial  terhadap  harga  obligasi
Eman Sukanto
Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
pemerintah adalah sebesar -0,396 (koefisien  regresi),  yang  berarti  setiap kenaikan  nilai  inflasi  sebesar  1,  akan menurunkan    harga  obligasi  pemerintah sebesar 0,396 %.
Hasil  penelitian  ini  mendukung hasil  penelitian  Gary  A  Bolz  (1984)  yang mengatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh terhadap secara signifikan terhadap obligasi pemerintah  di  Amerika.  Sedangkan  secara teoritis  hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan teori  inflasi  yang  mengatakan,  kenaikan bunga deposito akan mengakibatkan investorakan  menanamkan  uangnya  dalam bentuk deposito. Tindakan investor ini akan memicu inflasi naik. Kenaikan inflasi akan menyebabkan  daya  beli  akan  turun,  yang pada  gilirannya  akan  menyebabkan  harga obligasi turun juga.

## Pengaruh Tingkat Suku Bunga Deposito,
Kurs dan Inflasi terhadap Harga Obligasi Pemerintah (SUN)
Hasil penelitian menunjukkan bahwa    dariuji  pengaruh  simultan  (F test)nilai  probabilitas  signifikasi  (Sig.) sebesar  0,000.  Karena  signifikansi  <  dari α=0,05  maka  koefisien  regresi  tersebut dinyatakan  signifikan.  Hal  ini  berarti bahwa  hipotesis  Ha  yang  diajukan  secara statistik diterima. Dengan kata lain terdapat pengaruh  secara  simultan  yang  signifikan dari  nilai-nilai  yang  terdapat  dalam  tingkat
suku  bunga  deposito,  kurs  dan  inflasi terhadap harga obligasi pemerintah.
Dari  uji  pengaruh  simultan  (F  test) pada  diperoleh  F  hitung  sebesar  46,812 dengan  nilai  signifikasi  (Sig.)  sebesar 0,000.  Karena  sigifikansi  <  dari  α=0,05 maka model regresi dapat digunakan untuk memprediksi  harga  obligasi  pemerintah (SUN), atau dapat dikatakan bahwa tingkat suku  bunga  deposito,  kurs  dan  inflasi secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap harga obligasi pemerintah (SUN).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian Sukanto E. (2009) yang menyimpulkanbahwa Bunga deposito, Kurs, Inflasi,Indeks Harga Saham
Gabungan,  dan  Volume  transaksi  obligasi secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  obligasi  pemerintah  RI (SUN).

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan di DJPU Kementerian Keuangan RI  di  Jakarta  dengan  didasari  teori-teori yang dipelajari serta pembahasan pada bab- bab  sebelumnya,  maka  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Tingkat suku bunga deposito berpengaruh  secara  signifikan  negatif terhadap harga obligasi pemerintah. Ini didasarkan  pada  taraf  signifikansi  dari t-hitung yang sebesar 0,000 yang lebih
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi
Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
kecil  dari  0,05,  sedangkan  nilai t-hitung yang diperoleh adalah -11,429, yang lebih kecil dari pada nilai - t-tabel yaitu sebesar -2,021.
2. Kurs  berpengaruh  secara  signifikan terhadap harga obligasi pemerintah. Ini didasarkan  pada  taraf  signifikansi sebesar  0,000 yang  lebih besar daripada 0,05, sedangkan nilai t-hitung yang  diperoleh  adalah  4,035,  yang lebih  besar  daripada  nilai  t-tabel  yaitu sebesar 2,021.
3. Inflasi  berpengaruh  secara  signifikan terhadap harga obligasi pemerintah. Ini didasarkan  pada  taraf  signifikansi sebesar 0,000 yang lebih kecil daripada 0,05,  sedangkan  nilai  t-hitung  yang diperoleh  adalah  -2,227,  yang  lebih kecil    daripada  nilai  -t-tabel  yaitu sebesar -2,021.
4. Suku  bunga  deposito,  kurs  dan  inflasi secara simultan berpengaruh signifikan terhadap  harga  obligasi  pemerintah (SUN).  dari  uji  pengaruh  simultan  (F test) diperoleh F hitung sebesar 46,812 dengan nilai signifikansi (Sig.) sebesar 0,000.

## Saran
Setelah mengadakan penelitian dan pembahasan,  maka  saran  perbaikan  yang dapat disampaikan adalah sebagai berikut:
1. Karena  tingkat  suku  bunga  deposito berpengaruh signifikan negatif terhadap  harga  obligasi  pemerintah,
maka  saat  yang  paling  tepat  bagi Pemerintah  dalam  hal  ini  DJPU  untuk menerbitkan  obligasi  dengan  harga yang  tinggi  adalah  ketika  suku  bunga deposito  cenderung  rendah  yaitu  di semester  pertama  pada  sekitar  bulan Mei – Juni dan di semester kedua pada sekitar bulan Oktober - November. 2. Agar para investor yang akan menanamkan investasinya pada obligasi pemerintah hendaknya memperhatikan  tingkat  suku  bunga deposito karena berpengaruh signifikan terhadap harga obligasi pemerintah.
3. Dalam  kondisi  kurs  stabil  dan  inflasi yang  cenderung  rendah,  para  investor yang  akan  menanamkan  investasinya pada obligasi pemerintah bisa mempertimbangkan  variabel  kurs  dan inflasi  karena  berpengaruh  signifikan terhadap harga obligasi pemerintah.
4. Agenda  penelitian  mendatang  yang perlu dilakukan untuk menyempurnakan  penelitian  ini  adalah memperluas  sampel  penelitian  sampai dengan  obligasi  pemerintah variable rate .
5. Penelitian mendatang hendaknya memasukkan  variabel-variabel  lainnya yang secara logika atau teori berpengaruh  terhadap  harga/perubahan harga  obligasi  seperti  indeks  harga saham  gabungan,  tingkat  pertumbuhan
Eman Sukanto Widaryanti
Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)
ekonomi,  frekuensi  transaksi  serta volume transaksi obligasi.
6. Perlu  adanya  penelitian  komparasi antara  obligasi  pemerintah  dengan obligasi korporat atau swasta.

## Daftar Pustaka
Ahmad, Kamarudin, 1996, Dasar-dasar Manajemen Investasi , Jakarta, Edisi
Pertama, Rineka Cipta
Arikunto, S, 2002, Metode Penelitian Suatu Pendekatan Praktek , Jakarta, Rineka Cipta.
Boediono, 2009, Ekonomi Moneter , Yogyakarta, BPFE.
Brigham,  Eugene  F  and  L.C  Gapanski,
1996, Intermediate Financial
Management , 5th edition,The Dryden
Press, Harcourt Brace College
Publisher
Edward.S.Siahaan,  2007, Analisis  Faktor- Faktor  Yang  Berpengaruh  Terhadap Perubahan
Harga Obligasi, Semarang, Universitas Diponegoro
Ghozali, Imam, 2005, Analisis Multivariate
Dengan  Program  SPSS ,  edisi  ke  3, Semarang, Badan
Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam,  2009, Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS.
Edisi  Keempat,  Penerbit  Universitas Diponegoro, Semarang.
Gujarati,  Damodar  N.  2001, Ekonometrika Dasar , Jakarta, Erlangga.
Husnan,  Suad,  2005, Dasar-  Dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas , Edisi  Keempat,  UPP  AMP  YKPN Jogjakarta.
Irwan Adi Ekaputra, 2004, Risiko Penerbitan Obligasi Pemerintah , Jakarta, Kompas.
Jogiyanto,  2005,  Metodologi  Penelitian Bisnis, Yogyakarta, BPFE.
Karl,  E  Case  dan  Fair,  C  Rai,  2001,
Prinsip-prinsip Ekonomi Makro ,
Jakarta, Prenhalindo. Kuncoro,  Mudrajat.  1996, Manajemen Keuangan Internasional , Edisi Pertama, Yogyakarta, BPFE.
Lipsey,  RG;  Courant,  PN;  Purvis  DD;  dan
Steiner PO, 1995, Pengantar Mikroekonomi , Edisi Kesepuluh, Diterjemahkan  oleh  A.  Jaka  Wasana &  Kirbrandoko,  Jakarta,    Binarupa Aksara,.
Madura, Jeff, 2000, International Financial Management ,  7th  Edition,  West Publishing Comp.
Mankiw, N.Gregory., 2007, Macroeconomics ,  6th  Edition,Worth Publisher
Manurung, Adler dan Tobin, Wilson, 2002, Obligasi , Jakarta, PT Manurung Press
Nopirin,  1992, Ekonomi  Moneter  Buku  2 , Yogyakarta : BPFE
Paul  R  Krugman  dan  Maurice,  1994, International Economics: Theory and Policy ,  Harpercollins  College  Div; 3rd edition
Pohan,  Aulia,  2008, Potret  Kebijakan Moneter Indonesia , Cetakan Pertama. Jakarta, PT Raja Grafindo.
Prasetiantono,  T.A,  2000, Keluar  Dari Krisis  :  Analisis  Ekonomi  Indonesia ,
Jakarta,  Gramedia Pustaka Utama,
Purwosutjipto,  2002, Pengertian  Pokok Hukum  Dagang  Indonesia  (buku  ke-
1)  :  Hukum  Surat  Berharga ,  Jakarta,
Djambatan.
Eman Sukanto Widaryanti Pengaruh Rate Bunga Deposito, Nilai Tukar Rupiah Dan Besaran Inflasi Terhadap Harga Obligasi Pemerintah Republik Indonesia (Periode 2009-2013)

## R.A.  Brealey  &  S.C.  Myres,  1996;
Principles of Corporate Finance ,, Mc Graw Hill.
Raharjo,  Sapto,  2003,  Panduan  Investasi
Obligasi, UPP-AMP YKPN, Yogyakarta.
Rudianto,  2012,  Pengantar  Akuntansi Adaptasi IFRS, Jakarta, Erlangga.
Salvatore, Dominic, 1997, Ekonomi Internasional,  Edisi  ke  5,  Erlangga, Jakarta.
Samuelson, Paul A., Nourdaus, William D,
1992, Economics , McGraw-Hill.
Sekaran, Uma, 2003, Research Methods for Business .  USA, John Willey & Sons, Inc.
Simorangkir,  O.  P,  1985, Dasar-dasar  dan Mekanisme Perbankan , Jakarta, Aksara Persada Indonesia.
Sukanto,  Eman.  2009,  “Pengaruh  Suku Bunga  Deposito,  Kurs  Rupiah-USD,
Tingkat  Inflasi,  IHSG  dan  Volume
Transaksi  Terhadap  Harga  Obligasi Pemerintah  RI”, Jurnal Fokus Ekonomi ,  Vol.  4  No.  2  Desember
2009.
Sukirno,  Sadono,  1998, Pengantar  Teori Makro  Ekonomi ,  Edisi  ke-2,  Jakarta. PT Raja Grafindo Persada.
Sukirno,  Sadono,  2005, Mikro  Ekonomi Teori Pengantar , Edisi Ketiga, Jakarta, PT Raja Grafindo Persada.
Sulistyastuti, Dyah Ratih, 2008, Saham dan
Obligasi  :  Ringkasan  Teori  dan  Soal Jawab , Yogyakarta, Universitas Atmajaya.
Sunariyah,  2004, Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal , Yogyakarta, Andi.
Sugiyono,  2009, Metode  Penelitian  Bisnis , Bandung, Penerbit Alfabeta.
Suyatno,  Thomas,  1989, Kelembagaan Perbankan , Jakarta, Gramedia.
Theo  F.  Toemion,  2004, Pemilu  Aman,
Investasi  akan  Meningkat ,  Bali, Balipost.
Undang-undang No.24 Tahun 2002 tentang Surat Utang Negara .
Undang-undang  No.17  tahun  2003  tentang Keuangan Negara .
Undang-undang  No. 1 Tahun 2004 tentang Perbendaharaan Negara .
Undang-undang  No.  15  Tahun  2004 tentang Pemeriksaan  Pengelolaan dan  Tanggung  Jawab  Keuangan Negara.
Undang-undang  No.  15  Tahun  2006 tentang Badan  Pemeriksa  Keuangan Republik Indonesia .
Weston,  J.  Fred,  Copeland,  Thomas  E.,
1998, Manajemen Keuangan , Diterjemahkan  oleh  A.  Jaka  Wasana &  Kirbrandoko  Jakarta,  Binarupa Aksara.

## Website
Kamus Bahasa Indonesia . www.KamusBahasaIndonesia.org Pusat Manajemen Obligasi Negara (PMON) www.dmo.or.id Bank Indonesia www.bi.go.id
Badan Pusat Statistik www.bps.go.id.