## PERKEMBANGAN RISET AKUNTANSI DAN KEUANGAN BIDANG PASAR MODAL: EVALUASI DAN KAJIAN ULANG

## Sutrisno
Fakultas Ekonom i  Universitas Braw ijaya

## A bstract
M arket based accounting and fin a n ce research has grown rapidly as shown  with  the  increasing  num ber  o f  research publication  and  in­ creasingly  high interest o f  the researchers in the area.  The growth is significantly affected by application o f  some other disciplines as econo­ metrics,  statistics,  behavioral  science,  com p u ter  technology,  and changes in financial reporting environment.  Endogenous factors con­ tributing to growth acceleration is the influence  o f  the  academics  ac­ counting  and fina nce  community,  through  the  research publication, conference and symposium, jou rn a l editorial policies,  and prom otion policies at colleges and universities.
The  study  analyzes  the  grow th  o f  market  based  accounting and finance research by examining the research publication,  identify­ ing,  and  discussing  the possibility  o f  direction  in  accounting  and f i ­ nance  research.  The  main  objective  is  to  offer competing  hypothesis and  explanations fo r   the  observed findings.  This  naturally  leads  to unresolved  issues  and  directions f o r  fu tu re  research  noted  through out  the  review.  The  results  o f  the  study  are  expected  to  provide  a mapping o f  understanding,  and interrelationship among the research area,  and the current issues. Finally the study expected that students in accounting and fina nce fin d  the study useful,  especially fo r  deter­ mining  the  research  topic  and preparing  themselves fo r   successful careers in  research.
K ey words: accounting, finance,  capital market,  mapping,  research growth,  and publication.

## I.  Pengantar
Riset  akuntansi  dan  keuangan  bidang  pasar  modal  (selanjutnya  disingkat RAPM )  telah   b erk em b a n g  p esat  sejak  d u a  d a sa w a rsa   tera k h ir,  w alau pu n perkembangan  yang  berarti  di  Indonesia  baru  dimulai  sejak  akhir  dasawarsa d ela p a n p u lu h a n .  P e rk e m b a n g a n   p a s a r  m o d a l  d i  b e b e ra p a   n eg a ra   tela h memberikan fasilitas riset yang memadai, sehingga RAPM menjadi semakin banyak diminati.  Selama tiga dasa warsa terakhir telah banyak paper riset yang dipublikasi dalam jurnal  ilmiah,  sehingga  memberi  dorongan  pada  perkembangan  literatur akademik bidang akuntansi  dan  keuangan.  Beberapa keunggulan  bidang  RAPM diantaranya  adalah  kemudahan  peneliti  untuk  mengakses  data  sekunder  yang
telah tersedia dengan biaya relatif murah dengan validitas yang teruji, dan secara rutin  dipublikasi oleh  bursa efek maupun  lem baga-lem baga terkait lainnya.
Perbedaan  utam a  RAPM  dengan  riset  disiplin  lainnya  adalah  bahwa  riset akuntansi  dan  keuangan  m em butuhkan  suatu  pem etaan  ( m apping)  dom ain institusional  atas  inform asi  akuntansi yang  dihasilkan  dan  digunakan.  Kendala u tam a  bagi  pen eliti  adalah  m unculnya  kesulitan   untuk  m enyatukan  aspek institusional dengan model yang digunakan, dan m engikuti perkembangan dalam disiplin ilmu ekonomi. Riset akuntansi memerlukan satu set trade-offyang berbeda dari  disiplin  dasar  dan  ekstrim   lain  dalam   praktik  akuntansi,  ju g a   terhadap perkembangan teori dan  ketersediaan data.  Riset akuntansi lebih  bersifat  quasi­ experimental, sehingga peneliti tidak dapat secara langsung memanipulasi variabel eksperimen.  Data akuntansi kaya dengan keberagaman institusi yang detail yang tidak dapat dicakup  dalam  model yang akan  mengarahkan  riset.
Studi sebelumnya telah membahas perkembangan RAPM, diantaranya adalah Lev  dan  Ohlson  (1982)  yang  menelaah  riset  akuntansi  empiris  berbasis  pasar, Bali  dan  Foster  (1982)  menelaah  tentang  pelaporan  keuangan  perusahaan  dari aspek metodologis dan riset empiris. Beaver (1982) mendiskusikan riset akuntansi empiris  berbasis  pasar,  Bernard  (1989)  melakukan  telaah  kritis  riset  akuntansi bidang pasar modal selama dasawarsa delapanpuluhan. Beaver (1996) memberikan petunjuk  dan  arah  riset  akuntansi  di  m asa  m endatang,  dan  Kothari  (2001) m enelaah  riset  em piris  terhadap  hubungan  antara  pasar  m odal  dan  laporan keuangan.
Studi ini bertujuan untuk memberikan evaluasi dan kajian ulang terhadap perkembangan RAPM.  Dengan menganalisis publikasi hasil riset, mengidentifikasi, dan  m en d isk u sik an n ya ,  d ih a rap k an   akan  m em p ero leh   ga m baran   te n ta n g kemungkinan arah riset di masa mendatang. Tujuannya adalah untuk memberikan landasan yang luas dalam mengamati perkembangan literatur dan publikasi hasil riset.  Karakteristik  ini  terutam a  ditujukan  untuk  menemukan  isu  yang  belum terjawab  yang  mengarahkan  riset  di  masa  m endatang  melalui  kajian  publikasi hasil  riset.  Hasil  studi  ini  diharapkan  dapat  memberi  landasan yang luas untuk m emahami  pemetaan  (mapping)  riset  kepada  mahasiswa  yang  akan  melakukan riset,  sehingga dapat memberikan petunjuk dalam  menentukan bidang riset yang diminati, terutama dalam memilih judul riset dan menyiapkan keberhasilan proyek risetnya.

## II.  Riset  Em piris Akuntansi Berbasis Pasar
Awai  perkem bangan  riset  em piris  akuntansi  dim ulai  dengan  studi  terhadap hubungan antara informasi akuntansi dan harga sekuritas, yang menjadi sangat popular  pada  dasawarsa  tujuhpuluhan.  Studi  tersebut  pertam akali  dilakukan oleh Ball dan Brown  (1968) yang menguji kandungan inform asi ketepat-waktuan (timely)  pengumum an  laba  dan  prediksi  m anfaat  inform asi  laba  akuntansi.  Bali dan  Brow n  m en ggunakan  proksi  untuk  kan du ngan  laba  aku n tan si  adalah perubahan dalam  laba,  dan proksi untuk ekspektasi laba adalah beta akuntansi. Studi  mereka  menggunakan  tiga  model  penaksiran  laba  untuk  mengukur  laba kejutan  (earnings surprise),  dan  abnormal perform ance index (API)  bulanan untuk mengukur perubahan harga saham.  Selanjutnya Ball dan Brown m engklasifikasi pengumuman  laba kedalam bentuk  bad  news dan  good  news,  dan mengevaluasi return  pasar bulanan  di  sekitar waktu  pengumuman  laba,  dengan jen d ela yang
terbatas  (narrow  window)  selama  19  bulan.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  rata- rata  a b n orm al  retu rn   p asar  pada  b u lan   p en gu m u m an   adalah   p o s itif jik a pengumuman  laba  good  news,  dan  negatif jik a   bad  news.  Hal  ini  berarti  bahwa informasi yang terkandung dalam angka laba akuntansi berm anfaat (usefuJ),  dan pasar bereaksi dengan arali yang sama, dan abnormal return masih terjadi sampai 6  bu lan   setela h   p en gu m u m an   laba.  Di  s a m p in g  itu  la b a   ak u n tan si  ju g a m engandung informasi yang tercermin dalam pergerakan harga saham di sekitar tanggai  pengumum an  laba.
Studi  yang  dilakukan  Bali  dan  Brown  (1968)  tersebut  merupakan  studi yang  monum ental  dan  m endominasi  teori  dan  riset  akuntansi  dan  keuangan berbasis  pasar  sejak  tahun  1968.  Selanjutnya  studi  m ereka  direplikasi  atau dikembangkan oleh peneliti-peneliti berikutnya, seperti Easton, Harris, dan Ohlson (1992)  dengan  menggunakan jendela  lebar  (w ide  window)  selama  10  tahun,  dan menemukan bahwa hubungan antara returns sekuritas dengan laba berdasarkan historical cost semakin  berkembang.  Selain dari  studi hubungan antara laba dan harga  atau  return  sekuritas, ju ga  berkembang  studi  hubungan  antara  laba  dan volume perdagangan saham yang dilakukan oleh Beaver (1968), dan dikembangkan oleh  Bamber  dan  Cheon  (1995),  dan  Baron  (1995),  studi  rasio  keuangan  untuk prediksi kebangkrutan dilakukan oleh Altman  (1968),  dan dikembangkan Ohlson (1980),  studi rasio keuangan untuk prediksi laba pertamakali dilakukan  oleh  Ou dan  Penman  (1989),  studi  hubungan  antara  arus  kas  dan  return  oleh  Wilson (1987),  dan Livnat dan Zarowin  (1990),  studi akrual akuntansi oleh Sloan  (1996), studi  manajemen  laba  oleh  Healy  (1985),  Jones  (1991),  Cahan  (1992),  Sweeney (1994),  dan  Dechow,  Sloan  dan  Sweeney  (1996).
’
Perk em ban gan   riset  ak u n tan si  dan  keu an gan   terseb u t  tidak  dapat dipisahkan  dari  muncul  dan  berkembangnya  teori  akuntansi  positif  (Watts  dan Zimmerman,  1986)  yang  sangat  dominan  dalam  m ewarnai  riset-riset  akuntansi saat  ini.  W atts  dan  Zim m erm an  tidak  m enggunakan  teori  normatif,  melainkan teori  positif yang dalil-dalilnya  menjelaskan  bagaim ana  bekerjanya  dunia nyata. Teori akuntansi positif adalah teori yang digunakan untuk memprediksi tindakan pem ilihan  kebijakan  akuntansi  yang  dilakukan  perusahaan,  dan  bagaim ana perusahaan  akan  merespon  standar  akuntansi  yang  baru  (Scott,  2000).  Teori aku n tan si  tersebu t  dapat  digunakan  untuk  m en jelaskan   dan  m em prediksi fenomena akuntansi. Teori tidak akan dibuktikan kebenarannya, namun demikian akan  diuji  apakah  prediksinya dapat  ditolak  oleh  bukti  empiris.

## Interpretasi  dan Perluasan  Riset  Empiris
RAPM  sebagai  disiplin  riset  yang  baru  perkem bangannya  sangat  pesat, sehingga berbagai harapan muncul baikyan g optimis maupun pesimis.  Dua fungsi utama akuntansi dalam pasar modal adalah:  (1) untuk membantu berlangsungnya proses ekuilibrium  harga  sekuritas,  dan  (2)  meningkatkan  kemampuan  individu untuk  melakukan  perdagangan  baik  dalam  periode  sekarang  maupun  di  masa mendatang antar berbagai  tempat dan  antar negara yang berbeda.
Studi Lev dan Ohlson (1982) meringkas ekspektasi yang dimunculkan oleh RAPM,  menelaah  dan  mengevaluasi  bukti  empiris  dari  hasil  riset  tersebut,  dan mendiskusikan bidangyang secara potensial menjanjikan perluasan riset. Menurut Lev dan Ohlson pengujian akhir informasi akuntansi adalah kebermanfaatan (use­ fulness)  data  akuntansi,  namun  usefullness  tersebut  merupakan  konsep  yang elusive  dan  menimbulkan  banyak  pertanyaan  sulit.  Di  samping  itu  hasil  riset sangat terbatas dalam meningkatkan pemahaman isu-isu dasar, dan mengabaikan
telah tersedia dengan biaya relatif murah dengan validitas yang teruji, dan secara rutin  dipublikasi oleh  bursa efek maupun  lem baga-lem baga terkait lainnya.
Perbedaan  utama  RAPM  dengan  riset  disiplin  lainnya  adalah  bahwa  riset akuntansi  dan  keuangan  m em butuhkan  suatu  pem etaan  (m apping)  dom ain institusional  atas  inform asi  akuntansi yang dihasilkan  dan  digunakan.  Kendala utam a  bagi  pen eliti  adalah  m unculnya  kesulitan   untuk  m enyatukan  aspek institusional dengan model yang digunakan, dan m engikuti perkembangan dalam disiplin ilmu ekonomi.  Riset akuntansi memerlukan satu set trade-off yang berbeda dari  disiplin  dasar  dan  ekstrim   lain  dalam   praktik  akuntansi,  ju g a   terhadap perkembangan  teori  dan  ketersediaan data.  Riset akuntansi lebih  bersifat  quasi­ experimental, sehingga peneliti tidak dapat secara langsung memanipulasi variabel eksperimen.  Data akuntansi kaya dengan keberagaman institusi yang detail yang tidak dapat dicakup  dalam  model yang akan  mengarahkan  riset.
Studi sebelumnya telah membahas perkembangan RAPM, diantaranya adalah Lev  dan  Ohlson  (1982)  yang  menelaah  riset  akuntansi  empiris  berbasis  pasar, Bali  dan  Foster  (1982)  menelaah  tentang  pelaporan  keuangan  perusahaan  dari aspek metodologis dan riset empiris. Beaver (1982) mendiskusikan riset akuntansi empiris  berbasis  pasar,  Bernard  (1989)  m elakukan  telaah  kritis  riset  akuntansi bidang pasar modal selama dasawarsa delapanpuluhan. Beaver (1996) memberikan petunjuk  dan  arah  riset  akuntansi  di  m asa  m endatang,  dan  Kothari  (2001) m enelaah  riset  em piris  terhadap  hubungan  antara  pasar  m odal  dan  laporan keuangan.
Studi ini bertujuan untuk memberikan evaluasi dan kajian ulang terhadap perkembangan RAPM.  Dengan menganalisis publikasi hasil riset, mengidentifikasi, dan  m en d isk u sik an n ya ,  d ih arap k an   akan  m em p ero leh   ga m baran   ten ta n g kemungkinan arah riset di masa mendatang. Tujuannya adalah untuk memberikan landasan yang luas dalam mengamati perkembangan literatur dan publikasi hasil riset.  Karakteristik  ini  terutama  ditujukan  untuk  menemukan  isu  yang  belum terjawab  yang  mengarahkan  riset  di  masa  m endatang  melalui  kajian  publikasi hasil  riset.  Hasil  studi  ini  diharapkan  dapat  memberi  landasan yang luas  untuk memahami  pemetaan  (mapping)  riset  kepada  mahasiswa yang  akan  melakukan riset,  sehingga dapat memberikan petunjuk dalam menentukan bidang riset yang diminati, terutama dalam memilih judul riset dan menyiapkan keberhasilan proyek risetnya.

## II.  Riset Em piris Akuntansi  Berbasis  Pasar
Awai  perkem bangan  riset  em piris  akuntansi  dim ulai  dengan  studi  terhadap hubungan antara inform asi akuntansi dan harga sekuritas, yang menjadi sangat popular  pada  dasawarsa  tujuhpuluhan.  Studi  tersebut  pertamakali  dilakukan oleh Ball dan Brown  (1968) yang menguji kandungan inform asi ketepat-waktuan (timely)  pengumuman  laba  dan  prediksi  m anfaat  informasi  laba  akuntansi.  Bali dan  Brown  m enggunakan  proksi  untuk  kan du ngan  laba  aku n tan si  adalah perubahan dalam laba,  dan proksi untuk ekspektasi laba adalah beta akuntansi. Studi  mereka  menggunakan  tiga  model  penaksiran  laba  untuk  mengukur  laba kejutan (earnings surprise),  dan  abnormal perform ance index (API)  bulanan untuk mengukur perubahan harga saham.  Selanjutnya Ball dan Brown m engklasifikasi pengumuman  laba kedalam bentuk  bad  news dan  good  news,  dan mengevaluasi return  pasar bulanan  di  sekitar waktu  pengumuman  laba,  dengan jendela yang
terbatas  (narrow  window)  selama  19  bulan.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  rata- rata  ab n o rm al  retu rn   p asar  pada  bulan  p en gu m u m an   adalah   p o s itif jik a pengumuman  laba  good  news,  dan  negatif jik a   bad  news.  Hal  ini  berarti  bahwa informasi yang terkandung dalam angka laba akuntansi berm anfaat (useful), dan pasar bereaksi dengan arali yang sama, dan abnormal return masih terjadi sampai 6  b u lan   setela h   p en gu m u m an   laba.  Di  s a m p in g  itu  la b a   ak u n tan si  ju g a m engandung informasi yang tercermin dalam pergerakan harga saham di sekitar tanggai  pengumum an  laba.
Studi  yang  dilakukan  Bali  dan  Brown  (1968)  tersebut  merupakan  studi yang  monum ental  dan  m endominasi  teori  dan  riset  akuntansi  dan  keuangan berbasis  pasar  sejak  tahun  1968.  Selanjutnya  studi  m ereka  direplikasi  atau dikembangkan oleh peneliti-peneliti berikutnya, seperti Easton, Harris, dan Ohlson (1992)  dengan  menggunakan jendela lebar  (w ide  window)  selama  10  tahun,  dan menemukan bahwa hubungan antara returns sekuritas dengan laba berdasarkan historical cost semakin  berkembang.  Selain dari  studi hubungan antara laba dan harga atau  return  sekuritas, ju ga  berkembang  studi  hubungan  antara  laba  dan volume perdagangan saham yang dilakukan oleh Beaver (1968), dan dikembangkan oleh  Bamber  dan  Cheon  (1995),  dan  Baron  (1995),  studi  rasio  keuangan  untuk prediksi kebangkrutan dilakukan oleh Altman  (1968),  dan dikembangkan Ohlson (1980),  studi rasio keuangan untuk prediksi laba pertamakali dilakukan  oleh  Ou dan  Penman  (1989),  studi  hubungan  antara  arus  kas  dan  return  oleh  Wilson (1987),  dan Livnat dan Zarowin  (1990),  studi akrual akuntansi oleh Sloan  (1996), studi  manajemen  laba  oleh  Healy  (1985),  Jones  (1991),  Cahan  (1992),  Sweeney (1994),  dan  Dechow,  Sloan  dan  Sweeney  (1996).
’
Perk em ban gan   riset  ak u n tan si  dan  keu an gan   terseb u t  tidak  dapat dipisahkan  dari  muncul  dan  berkembangnya  teori  akuntansi  positif (Watts  dan Zimmerman,  1986)  yang  sangat  dominan  dalam  m ewarnai  riset-riset  akuntansi saat  ini.  W atts  dan  Zimm erm an  tidak  m enggunakan  teori  normatif,  melainkan teori  positif yang  dalil-dalilnya  menjelaskan  bagaim ana  bekerjanya  dunia nyata. Teon  akuntansi positif adalah teori yang digunakan untuk m emprediksi tindakan pem ilihan  kebijakan  akuntansi  yan g  dilakukan  perusahaan,  dan  bagaim ana perusahaan  akan  merespon  standar  akuntansi  yang  baru  (Scott,  2000).  Teori akun tan si  terseb u t  dapat  digunakan  untuk  m en jelask an   dan  m em prediksi fenomena akuntansi. Teori tidak akan dibuktikan kebenarannya, namun demikian akan  diuji apakah  prediksinya dapat  ditolak  oleh  bukti  empiris.

## Interpretasi  dan Perluasan  Riset  Empiris
RAPM  sebagai  disiplin  riset  yang  baru  perkem bangannya  sangat  pesat, sehingga berbagai harapan muncul baikyan g optimis maupun pesimis.  Dua fungsi utama akuntansi dalam pasar modal adalah:  (1) untuk membantu berlangsungnya proses ekuilibrium  harga  sekuritas,  dan  (2)  meningkatkan  kemampuan  individu untuk  melakukan  perdagangan  baik  dalam  periode  sekarang  maupun  di  masa mendatang antar berbagai  tempat dan  antar negara yang berbeda.
Studi Lev dan Ohlson (1982) meringkas ekspektasi yang dimunculkan oleh RAPM,  menelaah  dan  mengevaluasi  bukti  empiris  dari  hasil  riset  tersebut,  dan mendiskusikan bidangyang secara potensial menjanjikan perluasan riset. Menurut Lev dan Ohlson pengujian akhir informasi akuntansi adalah kebermanfaatan [use­ fulness)  data  akuntansi,  namun  usefullness  tersebut  merupakan  konsep  yang elusive  dan  menimbulkan  banyak  pertanyaan  sulit.  Di  samping  itu  hasil  riset sangat terbatas dalam meningkatkan pemahaman isu-isu dasar, dan mengabaikan
pengaruhnya  pada praktisi  dan  pembuat  keputusan  publik.
Teori  pasar  m odal  m odern  m enyediakan  hubungan  ya n g  hilang  dan menciptakan program yang koheren dalam RAPM. Selama dua dasawarsa terakhir, studi  ini didasarkan  pada teori  pasar modal  dan  data mempunyai  peran penting dalam  RAPM.  Hubungan  yang  disediakan  adalah  m engkaitkan  sistem  informasi akuntansi pada fungsinya di pasar modal.  Peran inform asi  di pasar modal dapat membantu  dalam  menciptakan  serangkaian  (sef)  keseim bangan  harga  sekuritas yang  m em pengaruhi  alokasi  sum berdaya  riil  dan  keputusan  p rodu ktif  yan g dilakukan perusahaan.  Individu dapat menukar klaimnya pada konsumsi sekarang dan  y a n g   akan  datan g,  an ta r  tem p at  atau  n eg a ra   y a n g   berb eda,  den gan memperoleh pola yang lebih disenangi dalam m embagi risiko.  Di samping itu juga tersedianya kerangka operasional untuk m enganalisis sistem inform asi alternatif. Dengan demikian hasil dari sistem ekonomi sebagai fungsi sistem informasi dapat dilakukan  analisis.
Terdapat  tiga  kunci  utam a  rerangka  konseptual  dalam  bidang  riset  ini, yaitu:  (1) informasi, (2) harga dan variabel lain, dan (3) kepuasan yang diharapkan. Kesatuan  dari  tiga  komponen  tersebut  m enjadi  perhatian  agenda  RAPM  yang intinya adalah  sebagai  berikut:
1.  D engan   efis ien s i  p asar  m odal,  k an d u n gan   in fo rm a s i  ak u n tan si  dapat disimpulkan  dengan  m engobservasi  reaksi  harga  dan  volume  saham  pada pengumuman  informasi.
2.  Pasar  modal menyediakan  preferensi urutan  alternatif sistem  informasi yang dapat  mengarahkan  keputusan yang m engandung  kebijakan.
3.  Berdasarkan CAPM  (Capital Asset Pricing Modetj, relevansi data akuntansi pada investor  individu  dibatasi  oleh  prediksi  risiko  sistematik.
4.  Sebagian  besar  kesalahan  pengukuran  akuntansi  tidak  memicu  kesalahan relevansi  dalam  menaksir  return  portofolio  yang  akan  datang,  karena  pada tingkat portofolio  hanya  terdapat masalah  kesalahan  sistematik.
5.  Pembedaan  antara  perilaku  individu  dan  perilaku  pasar  dapat  ditangkap dengan  mengobservasi  reaksi  harga dan volume.
6.  Riset  fundamental  (intrinsic  value)  yang  menggunakan  informasi  akuntansi akan  dicurigai,  karena  total  kesejahteraan  tidak  berubah  dan  analisis  nilai intrinsik  hanya  berimplikasi  pada  realokasi  kesejahteraan.
7.  Program riset akuntansi diperlukan untuk menguatkan hipotesis pasar efisien (EMH).
8.  RAPM  unggul  dalam  metodologi  riset  dibanding  dengan  bidang  lain  dalam akuntansi.

## Pem buktian  Secara  Empiris
Bukti yang tersedia dalam hubungannya dengan data pasar modal adalah informasi akuntansi dan  regulasi, yang selanjutnya dikelompokkan berdasarkan tujuan  studi,  yaitu  terdiri  atas:

## 1.  Studi Kandungan Inform asi:
Sebagian   besar  studi  kan du n gan   in fo rm asi  ak u n tan si  adalah   je n is pengumuman (announcement), yaitu menguji apakah pengumuman suatu peristiwa m enghasilkan  perubahan  sifat  distribu si  return  saham   (mean  atau  varian). Pengum um an  peristiw a  m eliputi  pengum um an  laba  dan  pengum um an  data k eu an gan   lain.  H asil  p en gu m u m an   lab a  dan  d ata  k eu an ga n   selain   laba menimbulkan  reaksi pasar,  yang berarti  laba akuntansi  m engandung informasi. Kandungan  informasi  selain  laba ju ga  dilakukan  pengujian,  misalnya  ramalan
laba  dan  dividen.  Kedua  variabel  tersebut  m em punyai  kandungan  inform asi tambahan  selain  kandungan  dari informasi  laba  akuntansi.  Pengujian  terhadap rasio keuangan hasilnya belum konsisten, dan pengujian terhadap arus kas adalah lebih  baik daripada laba akrual ju ga masih  sangat terbatas.

## 2.  Perubahan  Teknik Akuntansi  dan Pengaruhnya  terhadap  In vestor dan Manajer:
Apakah  investor  disesatkan  oleh  pengum um an  altern atif  pengukuran akuntansi dan teknik pengungkapan, atau apakah investor mampu melihat praktik akuntansi yang sesungguhnya.  Dalam studi perbedaan pilihan metoda akuntansi menunjukkan bahwa teknik akuntansi menyediakan inform asi yang bermanfaat bagi  investor,  dan  investor  tidak  dapat  dibodohi  dengan  perubahan  m etoda akuntansi.  Investor  m am pu  m em bedakan  antara  pengaruh  yan g  nyata  dan pengaruh  kosmetik  atas  perubahan  akuntansi  dalam  laba  akuntansi,  sehingga akan  lebih  bereaksi  terhadap  perubahan  metoda  akuntansi  yang  mempunyai pengaruh  terhadap arus kas  dibandingkan  dengan  laba.
M otivasi  m anajem en  dalam   m elakukan  perubahan  m etoda  akuntansi mungkin karena m otif kompensasi, politik, ekonomi, dan sosial. Meskipun terdapat bukti  bahwa  investor  tidak  dapat  dibodohi  dengan  adanya  perubahan  teknik akuntansi,  namun  suatu  pertanyaan  tetap terbuka yaitu  apakah  investor  dapat menyesuaikan perbedaan dalam praktik akuntansi yang hanya sebagian saja yang diungkapkan,  dan  seberapa  cepat  m ereka  m am pu  m en yesuaikan   terhadap informasi  tersebut.

## 3.  Dam pak P a sar Terhadap Regulasi Akuntansi:
Konsekuensi  pasar  keuangan  relevan  bagi  pembuatan  peraturan  atau regulasi  akuntansi.  Banyak  studi  empiris  yang  telah  m eneliti  respon  pasar  di sekitar  pengum um an  dan  penetapan  regulasi  tertentu  dan  pada  kandungan informasi yang  diungkapkan  perusahaan  sebagai  hasil  penetapan  regulasi.  Dari hasil beberapa contoh studi menunjukkan bahwa terdapat reaksi pasar di sekitar pengumuman  atau  penetapan  suatu  regulasi  tertentu.
Evaluasi yang diberikan terhadap hasil riset adalah bahwa hasil riset yang dipusatkan  (convergent)  akan  sulit  diinterpretasi,  oleh  karenanya  menimbulkan pertanyaan apakah pembuat kebijakan akan peduli terhadap hasil riset tersebut. Kualitas  riset  konsekuensi  regulasi  telah  mengalami  peningkatan  yang  berarti selama  satu  dasawarsa  terakhir.  Keterbatasan  riset  pasar  efisien  dan  validitas CAPM  telah  diakui  dan  diupayakan  untuk  memberi  solusi  dengan  memperbaiki metodologi, menerapkan model analisis baru, memperluas konsekuensi ekonomi, dan menggunakan data harian  dan  intraday.

## 4.  Im plikasi Riset Akuntansi  untuk  Teori Ekonom i  dan Keuangan:
Studi  RAPM  pada  um umnya  m endasarkan  pada  asumsi  adanya  pasar efisien  dan  validitas  deskriptif  CAPM.  Namun  dalam  praktik  nam paknya  hal tersebut  kurang  mendukung.  Sebagian  besar  studi  hanya  mengandalkan  pada model pasar dan tidak pada CAPM.  Di samping itu hasil studi juga menunjukkan adanya persistensi harga setelah pengumuman laba, dengan demikian tidak sesuai dengan  properti penyesuaian  secara cepat  dan  akurat dari pasar efisien.
Berdasarkan perkembangan kedua konsep tersebut dalam teori keuangan, diharapkan  riset  akuntansi  akan  memberikan  validitas  empiris  pada  konstruk teoretis kedua konsep tersebut.  Selain itu dengan perkembangan riset akuntansi
menunjukkan bahwa CAPM adalah misspesifikasi, yang menyebabkan m unculnya upaya terhadap verifikasi empiris teori arbritase. Implikasi lainnya adalah alternatif penggunaana data akuntansi untuk penghitungan risiko sistematik.  Dua hal yang mendasari penggunaan data akuntansi untuk menghitung risiko sistematik adalah (1)  secara  empiris  (positif)  terbukti  bahwa  nilai  beta  berhubungan  dengan  data keuangan  dan  regulasi,  dan  (2)  secara  norm atif pengujian  peran  data akuntansi dapat  m em bantu  dalam   m en jelask an   dan  m en ingkatkan  p en aksiran   risiko sistematis.  Secara empiris hubungan antara data akuntansi dengan risiko adalah berdasarkan  pasar  (Beaver et al.,  1970,  Hamada  1972,  dan  Bowman  1980).

## Bidang Utam a RAPM  di M asa Mendatang
Dua bidang utama dalam riset akuntansi dan keuangan bidang pasar modal (RAPM)  adalah terdiri  atas:

## 1.  Studi Im plikasi Kesejahteraan Ekonom i:
Dengan  riset  aspek  k esejah teraan   dari  a ltern a tif  pengungkapan  dan k e b ija k a n   a k u n ta n s i,  d a p a t  d iid e n t ifik a s i  a la sa n   y a n g   m e m p e n g a r u h i kesejahteraan tersebut. RAPM di masa mendatang akan berangkat dari pendekatan norm atif  ke  pendekatan  positif.  Riset  empiris  sebelumnya  yang  menguji  pasar efisien hanya berbasis penentuan harga (pricing).  Riset di m asa mendatang adalah bagaimana  menghubungkan  antara  kesejahteraan  ekonomi  modern  dengan  tiga bentuk riset RAPM  sebelumnya,  yaitu  kandungan informasi,  efisiensi pasar,  dan regulasi.  Riset-riset tersebut ingin menjawab pertanyaan (1) bagaimana inform asi mempengaruhi kesejahteraan individu dalam transaksi ekonomi m um i yang bukan zero game, khususnya dengan asum si bahwa individu mempunyai inform asi yang beragam.  Rangkaian  ini  berhubungan  secara  langsung  dengan  im plikasi  pasar modal  efisien.  (2)  implikasi  murni  pertukaran  antara  ekonomi  dengan  inform asi yang homogen yaitu kandungan informasi.  (3)  bagaimana nilai Capital assets dan p eru b a h an   d id a lam n ya ,  m e re fle k s ik a n   k eseja h tera a n   p em ilik   y a n g   d ap at dipertimbangkan.  Aspek  ini  relevan  dengan  penaksiran  dari  pengaruh  regulasi akuntansi.

## 2.  Penilaian A ktiva dengan  Variabel Fundamental
Pem bentukan  m odel  penilaian  ekuitas  adalah  untuk  m elengkapi  dan memperluas  hubungan  RAPM  tradisional.  Dengan  model  penilaian  aktiva  yang m e n g g u n a k a n   v a r ia b e l  fu n d a m e n t a l,  m o d e l  t e r s e b u t  s e c a r a   u m u m m enguntu ngkan  karena  tidak  m em erlu kan   spesifikasi  ekspek tasi  terh ad ap informasi.  Contohnya  adalah  studi  tentang  eam ings  to p rice  (E/PJ  rasio  yang  di regres  dengan  ekspektasi  rasio  pertumbuhan  dalam  EPS,  ekspektasi  dwidend payout  ratio (DPR),  dan  ekspektasi  standar deviasi  laba.

## III.  Telaah Kritis  RAPM  Pada  Dasawarsa  Delapanpuluhan
Secara  kronologis  RAPM  diprakarsai  dengan  munculnya  studi  Bali  dan Brown (1968).  Pada awai tahun  1970-an RAPM menjadi tumpuan harapan, karena akuntansi  telah  dipercaya  dapat  m em berikan  kontribu si  dalam   pem buatan kebijakan. Pada periode tersebut juga dimulai dengan kehadiran studi konsekuensi ekonomi.  Pada  akhir  dasawarsa  delapanpuluhan  merupakan  tahun  harapan optimis  dalam  RAPM,  yaitu  ditandai  oleh  banyaknya  bidang  riset  tersebut  yang dipu blik asi  atau  ya n g  akan  dipu blikasi,  sehingga  hasil  p u b likasin ya  telah
mendasari  riset  yang  sekarang  dilakukan.  Jika  pada  dasawarsa  tujuhpuluhan dan awal delapanpuluhan riset ini dimotivasi oleh keinginan untuk menyediakan informasi yang bermanfaat dalam regulasi akuntansi, maka riset berikutnya (akhir dasawarsa  delapanpuluhan  dan  awal  sembilanpuluhan)  adalah  didasari  oleh pendidikan  akuntansi  dan  bisnis.
Telaah  kritis  RAPM  dalam  periode  delapanpuluhan  dilakukan  oleh  B er­ nard  (1989)  dengan  tujuan  untuk  menilai  kemajuan  riset  terkini  dalam  RAPM, melakukan identifikasi hasil riset tersebut, dan mendiskusikan kemungkinan arah riset  di  m asa  m en datan g.  Di  s a m p in g  itu   B ern ard   ju g a   b eru sa h a   u n tu k mendiskusikan  permasalahan  studi  yang  memberi  suatu  sense  o f  development dengan cabang utama riset yang penting, dan yang telah banyak dilakukan namun belum  pernah  dibahas  sebelumnya.
Skope dari studi Bernard tersebut dibatasi pada riset yang dilakukan dalam dasawarsa  delapanpuluhan,  dengan  penekanan  pada  sebagian  terbesar  riset terkini,  termasuk hasil riset yang belum  dipublikasi.  Riset sampai dengan  tahun 1981  telah  dibahas  dengan  cermat  oleh  Lev  dan  Ohlson  (1982).  Di  samping  itu Dopuch  (1989)  juga  mendiskusikan  tema  umum  dalam  RAPM  sampai  dengan tahun  1984.

## Kronologi Riset  Pasar Modal:

## 1.  A w al Euphoria dan  kemudian Pesim is:
Lev dan  Ohlson  (1982)  dan  Dopuch  (1989)  mengikhtisarkan  dengan  baik riset  sebelum  tahun  1980-an,  yaitu  dimulai  dengan  munculnva  paper  Bali  dan Brown  (1968)  yang  dipublikasi  dalam   Journal  o f  Accounting  Research  (JAR). Pendekatan  Bali  dan  Brown  (1968)  merupakan  paradigm a  baru  bagi  akuntan. P ap em yaya n g semula ditolak oleh  The Accounting Review (Dopuch,  1989), namun Dopuch  m em publikasikan  paper  Bali  dan  Brown  tersebut  dalam   JAR,  yang sela n ju tn ya   tern ya ta  ju s tru   m en jad i  stu d i  y a n g   m on u m en tal  dan  ban yak membantu dalam paradigma riset akuntansi dan keuangan yang baru dan sampai sekarang masih  terus berlangsung.
Awal tahun  1970-an riset pasar modal telah disifati dengan harapan yang menggembirakan  (euphoric expectations).  Euphoria tersebut direfleksikan dengan kepercayaan  bahwa  riset  dapat  m enunjukkan  keinginan  pem buat  kebijakan dengan  a lten a tif  pendekatan  akuntansi.  Gonedes  dan  D opuch  (1974)  telah m enjelaskan  bahwa  tidak  terdapat  fondasi  konseptual  untuk  menghubungkan arah  antara  RAPM  dengan  keinginan  sosial  yang  diberikan  standar  akuntansi, sehingga  hasilnya merupakan  sikap  riset yang pesimis.
’

## 2.  E ra  Studi Konsekuensi Ekonom ik:
Pada akhir tahun  1970-an sikap riset pasar modal menjadi muda kembali dengan munculnya teori akuntansi positif karya Watts dan Zimmerman.  Bernard m engakui  bahwa  sekalipun  tidak  dapat  m engevaluasi  keinginan  dari  regulasi akuntansi,  nam un  dapat  m engukur  secara  potensial  beberapa  konsekuensi ekonomiknya dalam bentuk reaksi harga sekuritas  terhadap perubahan  regulasi akuntansi yang tidak diekspektasi.
Studi  Lev  (1979),  Collins dan  Dent  (1979)  merupakan awal dari peralihan penting dalam riset ini, selanjutnya disusul dengan kontribusi studi Leftwich (1981) dan  Schipper dan Thompson  (1983).  Namun  Dopuch  (1989)  menjelaskan  bahwa peneliti  pada  umumnya  sedikit  kurang  atau  belum  membumi  (uneam ed  little) atau tidak ada bukti konsekuensi ekonomik dengan regulasi akuntansi, dan sedikit
hasil  riset  dalam  bidang  ini  yang  dipublikasi  sejak  tahun  1985.  Kenyataannya secara kuat menunjukkan bahwa kekecewaan  riset dalam bidang ini merupakan bukti  awai  dari  studi  Halthausen  dan  Leftwich  (1983).
Riset konsekuensi ekonomik terhadap isu tradisional dalam penilaian atau valuasi  yaitu  dengan  menekankan  pada  hubungan  antara  earnings  dan  harga sekuritas, dan kandungan informasi earnings dan data non earnings. Kebanyakan riset yang dilakukan merupakan perbaikan riset dalam dasawarsa tujuhpuluhan, seperti  penyempurnaan  metodologi.

## 3.  Pandangan Kesem patan  Tahun  1989:
Studi ini mendasarkan pada era dimana riset merupakan permulaan untuk mengambil  keuntungan  pengetahuan  dengan  sistem  inform asi dan  analisis  fun­ damental.  Dimulai  dari  studi  Penman,  Ohlson,  dan  lainnya,  riset  yang  dapat m em bantu  untuk  m em aham i  apakah  dapat  d ipelajari  dari  analisis  laporan k eu a n ga n ,  dan  b a ga im a n a   stru k tu r  sistem   a k u n ta n si  m em b an tu   dalam meningkatkan  analisis.  Tahun  1989  merupakan  suatu  permulaan  pemahaman y a n g   b a ik   d e n g a n   m e n g a m b il  k e u n tu n g a n   d an   k e te r b a ta s a n   m e to d a , memperkenalkan  akuntansi  dan  ilmu  ekonomi  dalam  riset  seperti  statistik  dan keuangan, dan beberapa ekspektasi dalam tahun berikutnya tentu akan menarik

## Tinjauan  Riset  Pasar Modal  dalam  Dasawarsa  Delapanpuluhan

## 1.  Isu Investigasi  Selama Dasawarsa Delapanpuluhan
Klasifikasi  riset  pasar  modal  dalam  dasawarsa  delapanpuluhan  menurut studi  Bernard  (1989)  dikelompokkan  kedalam  topik  artikel  utama  dan  catatan laporan  riset  yang  dipublikasi  dalam  tiga  ju rnal  akuntansi,  yaitu  AR  (The  A c­ counting  Review),  JAE  (Journal  o f  Accounting  &  Economics),  dan  JAR  (Journal  o f Accounting Research).  Selama tahun  1980-1983 agenda riset pasar modal meliputi:
a.  30%  terdiri  dari  studi  konsekuensi  ekonom ik  ya n g  m enguji  reaksi  harga sekuritas  terhadap  pengumum an  regulasi akuntansi.
b.  9 %  riset efisiensi pa sar yang secara aktif dilakukan sejak tahun  1970-an yang jum lahnya  semakin  menurun.
c.  24%  merupakan  studi  yang  berhubungan  dengan  penilaian  yang  meliputi studi  hubungan  earning to p rice (rasio  E/P).
d.  22% studi  kandungan informasi data akuntansi selain dari  bottom line histori­ cal cost  earnings.
e. 17%  merupakan  studi  yang  menfokuskan  pada  perbaikan  pekerjaan  riset terutam a  metodologi sebelumnya

## 2.  Aktivitas R iset Pasar M odal  Selama Dasaw arsa Delapanpuluhan:
Bernard  mengklasifikasi  lim a  kelompok  riset  tersebut  yang  selanjutnya diikhtisarkan  sebagai  berikut:
a.  Studi  konsekuensi  ekonom i  ya n g  m enunjukkan  bahw a  pen garuh   harga sekuritas  dengan  pengumuman  regulasi  akuntansi  adalah  kecil  atau  tidak ada.
b.  Studi efisiensi pasar dengan  bukti yang menumpuk yaitu  bahwa pasar  tidak merespon  secara lengkap  terhadap  publikasi yang diperoleh.
c.  Studi  hubungan  an tara  earn in gs  dan  h arga  sekuritas  dan  fak tor  yan g mempengaruhi keberinformasian dari earnings dan peramalan earnings.  Sulit untuk  mengikhtisarkan  literatur  ini,  kecuali  beberapa  pekerjaan  riset  yang telah  m engem bangkan  model  pemetaan  (mapping)  akuntansi  dan  variabel
informasi  ke  dalam  harga pasar.
d.  Secara mengejutkan konsisten dengan temuan literatur kandungan informasi,
yaitu bahwa sulit untuk menemukan data akuntansi yang mendominasi atau melengkapi  bottom line laba kos historis.  Meskipun Ou dan Penman  (1989a,b) telah  m anemukan  b a lw a   kandungan  inform asi  dalam  data  non-eam ings, namun hal ini menjadi bukti hanya ketika seseorang mempercayai pada model penilaian  naif.
e.  Dari sisi m etodologis yaitu tentang power dan bias dalam metoda riset, namun masih toleransi terhadap model dengan kemungkinan spesifikasi yang lemah.

## IV.  Arah Riset Akuntansi Pasar Modal Di M asa Mendatang
Studi  Beaver  (1996)  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  memberi  kom entar pada  petunjuk  dan  arah  (directions)  riset  akuntansi,  yaitu  bentuk  NEAR  (not  so early accounting research) dan FAR (future accounting research), yang memfokuskan pada riset akuntansi bidang pasar modal. Topik tersebut memberikan kesempatan untuk  m enganalisis  kecenderungan  riset  terkini  dan  spekulasi  yang  mungkin akan  berlanjut.  Komentar  dalam  studi  Beaver  ini  difokuskan  pada  tiga  bidang, yaitu:  (1)  review  kekuatan yang m empengaruhi  riset akuntansi  selama lebih  dari 25  tahun.  (2)  bagian  dari  petunjuk  NEAR  ditelaah  dengan  menggunakan  dua poin,  yaitu  (a)  kumpulan  paper  riset  yang  didiskusikan  dalam  sem inar  riset akuntansi  harga  sekuritas  di  U niversitas  Stanford  Am erika  Serikat,  dan  (b) kumpulan  paper  riset  yang  m enarik  saat  ini.  (3)  diskusi  karakteristik  utam a petunjuk  FAR,  meliputi  unsur  yang  cenderung  mengarah  pada  riset  akuntansi umum  dibanding dengan  riset kontekstual,  dan  peran  dari  faktor  wild  card.

## Faktor yang M em pengaruhi Arahan  Riset Akuntansi

## Faktor Eksternal:
Tiga faktor eksternal yang mempengaruhi riset akuntansi secara signifikan aaalah:
1.  Aplikasi dari faktor disiplin lain seperti keuangan,  ekonometrik,  statistik,  dan sains  keperilakuan.
2.  Data berbasis elektronik yang dapat diperoleh dengan biaya lebih murah, yang muncul karena  perubahan  teknologi  komputer,  seperti  data return  dan  data sekuritas  (CRSP)  dan  data laporan  keuangan  (COMPUSTAT),  peramalan  dan rekomendasi  analis  (I/B/E/S),  database internal  (GLOBAL VANTAGE).
3.  Perubahan dalam lingkungan pelaporan keuangan yang dapat mempengaruhi pertanyaan riset,  seperti munculnya standar akuntansi yang baru oleh FASB
(Finacial  Accounting  Standards  Board)  dengan  SFAS  (Statement  o f  Financial Accounting  Standard).

## Faktor Internal
Faktor  internal  adalah  faktor  yang  mempengaruhi  komunitas  akademik akuntansi yang pada umumnya bersifat institusional, misalnya: jurnal, konferensi, simposium  akuntansi,  dan  asosiasi  kebijakan  promosi  pada  beberapa  sekolah dan  universitas.
1.  JAR  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  untuk  mendorong  riset  empiris dalam  bidang akuntansi.
2.  JAE  telah memberi  stimulus pada riset  teori akuntansi  positif.
riset  terhadap  hubungan  antara  informasi  keuangan  dan  pasar  modal.  Tujuan penting dari review ini adalah untuk m enghasilkan dokumen yang bernilai secara pedagogik.  Review  dilakukan  dengan  m emperluas  setidaknya  dua  survai  secara kom prehensif sebelumnya,  yaitu  RAPM  oleh  Lev dan  Ohlson  (1982)  dan  Bernard (1989).  Studi  Lev  dan  Ohlson,  dan  Bernard  telah  m em berikan  ikhtisar  yang mendalam selama dasawarsa tujuhpuluhan dan delapanpuluhan, dan merupakan bagian terbesar dari  riset yang diuji untuk  dasawarsa  sembilanpuluhan.
Studi  Kothari  m endiskusikan  terjadinya  ide  penting  dalam  literatur  dan perkembangan  yang  m endorong  banyak  ide.  Studi  tersebut ju g a   mengevaluasi temuan riset dan rancangan riset yang dilakukan di masa lalu. Tujuannya adalah u n tu k   m em b erik an   lan d asan   h ip ó tesis  (com p etin g)  dan  p e n je la s a n   u n tu k mengamati  temuan.  Sifat  ini  terutam a  ditujukan  pada isu  yang  belum  terjawab yang mengarahkan riset di masa mendatang melalui review studi.  Kothari berharap b ah w a  p em b aca  atau  m a h a sis w a   d an   dosen   y a n g   m elak u k an   ris e t  akan menemukan studi yang bermanfaat dalam menyiapkan keberhasilan karir risetnya.
Sumber  utama  perm intaan  riset  akuntansi  bidang  pasar  modal  adalah: (1)  analisis fundamental  dan  valuasi,  (2)  pengujian  efisiensi pasar,  dan  (3)  peran angka  akuntansi  dalam  kontrak  dan  proses  politis.  Topik-topik  RAPM  terkini meliputi:  (1)  pengujian  efisiensi pasar terhadap  informasi  akuntansi,  (2)  analisis fundamental,  dan  (3)  relevansi  nilai  pelaporan  keuangan.  Topik  riset  tersebut memungkinkan  untuk  membantu  pembuatan  keputusan  investasi  dalam  pasar modal,  penyusunan  standar  akuntansi,  dan  keputusan  pengungkapan  laporan keuangan  perusahaan.
Riset  empiris  seharusnya  diinformasikan  oleh  teori,  karena  interpretasi an alisis  em piris  adalah  tid ak   m ungkin  tan pa  pedom an  teoritis.  T eori  yan g m endasari  dan  hipótesis  a ltern a tif  yang  berhubungan  dengan  analisis  telah direview  oleh  Verrechia  (2001).  Kothari  (2001)  m enggolongkan  RAPM  menjadi beberapa topik, yaitu:  (1)  riset koefisien respon laba atau ERC  (earnings response coefficient)  dan properti dari peramalan analis,  (2)  analisis fundam ental dan riset valuasi,  dan  (3)  pengujian  efisiensi  pasar.  Selanjutnya  untuk  sum ber  utama perm intaan  RAPM  dikelompokkan  menjadi  em pat  bagian yaitu:  (1)  analisis  fun­ damental  dan  valuasi,  (2)  pengujian  efisiensi  pasar,  (3)  peran  angka  akuntansi dalam kontrak dan proses  politis,  dan  (4)  regulasi  pengungkapan.

## Awai Perkem bangan Riset  Pasar Modal
Perkembangan  riset  akuntansi  sampai  dengan  pertengahan  tahun  1960- an pada um umnya dikategorikan sebagai riset dengan teori tradisional,  normatif, preskriptif dan  deskriptif,  sehingga W atts  dan  Zimm erm an  (1986)  m enyebutnya  . sebagai tidak ilmiah (non-scientific).  Setelah muncul teori akuntansi positif (Watts dan Zimmerman,  1978 dan  1979), RAPM mendapat fasilitas untuk maju semakin pesat.  Muncul  dan  berkem bangnya  hipótesis  pasar  modal  efisien,  CAPM,  dan studi  peristiwa  (Fama  et.  al.,  1969) ju ga  ikut  m empercepat  laju  perkembangan riset tersebut.
Teori akuntansi positif pertama kali dicetuskan oleh Watts dan Zimmerman pada tahun  1978 dan  1979  dalam dua artikelnya yaitu:  (1) artikel  1978:  Towards a positive theory o f  the determination o f  accounting standards, dan (2) artikel  1979; The  demand f o r   and  supply  o f  accounting  theory:  the  market f o r  excuses.  Kedua artikel  tersebut  telah  mendapat  Awards  dari  AICPA  karena  dianggap  memberi kontribusi  yang  signifikan  terhadap  perkembangan  teori  akuntansi.  Watts  dan Zimmerman dalam bukunya PAT (Positive Accounting Theory) telah menunjukkan
dampak negatif pemilihan metode akuntansi yang berbeda, akan m enguntungkan salah satu fihak dan merugikan fihak yang lain.  Scott (2000) m enyebutnya sebagai perilaku oportunistik akibat dimungkinkannya penggunaan  metode  pengukuran yang berbeda.  Selain  dalam  bentuk perilaku  oportunistik yan g negatif,  PAT ju ga diinterpretasi positif oleh  Scott yang disebut dengan  Efficient  Contracting.  Dalam b en tu k   in i  m a n a jem en   m e m ilih   m etod e  a k u n ta n s i  d en g a n   tu ju a n   u n tu k kepentingan  perusahaan,  dan  bukan  untuk kepentingan  pribadi.

## Studi Peristiwa:
Apakah  suatu  peristiwa  seperti  pengumuman  laba  m em bawa  inform asi baru  kepada partisipan  pasar,  seperti yang direfleksikan  dalam   perubahan  level atau variabilitas harga sekuritas atau volume perdagangan dalam periode jan gka pendek  di  sekitar  peristiwa  (Collins  dan  Kothari  1989,  W atts  dan  Zimm erm an 1986).  Hipotesis  dalam  studi  peristiwa  yaitu  bahwa  pasar  modal  adalah  efisien secara  informasional  yang  berarti  harga  sekuritas  secara  cepat  m erefleksikan informasi baru yang diterima.  Contoh studi peristiwa adalah studi Bali dan Brown (1968),  Beaver (1968),  Foster (1977), Wilson (1986),  Bali dan Kothari (1991), Am ir dan  Lev (1996),  dan Vincent  (1999).

## Studi Asosiasi:
Menguji korelasi positif antara ukuran kinerja akuntansi (seperti laba atau arus kas dari operasi),  dan return  sekuritas, yang keduanya diukur secara relatif panjang misalnya dalam waktu  satu tahun.  Karena partisipan pasar mempunyai akses pada sumber yang lebih banyak tentang informasi arus kas,  sehingga studi asosiasi  tidak  m enganggap  bahw a  laporan  akuntansi  adalah  han ya  sum ber informasi bagi pertisipan pasar. Oleh karenanya tidak ada hubungan kausal antara informasi akuntansi dengan pergerakan harga sekuritas yang disim pulkan dalam studi  asosiasi.  Tujuan  studi  asosiasi  adalah  untuk  menguji  apa  dan  bagaimana kecepatan ukuran akuntansi menangkap perubahan informasi, yang direfleksikan dalam  return  sekuritas  pada periode tersebut.  Contoh  studi  asosiasi  adalah  Bali dan  Brown  (1968),  Beaver,  Lam bert  dan  Morse  (1980),  Rayburn  (1986),  Collins dan Kothari (1989), Livnat dan Zarowin (1990), Easton, Harris, dan Ohlson (1992), Dechow  (1994),  dan  Dhaliwal,  Subramanyam,  dan Trezevan  (1999).

## RAPM  pada Dasawarsa  Delapanpuluhan  dan  Sem bilanpuluhan
Pada  aw ain ya  RAPM   m en dem on strasikan   bahw a  lap oran   ak u n tan si mempunyai  kandunga-.  informasi,  dan  bahwa  angka-angka  laporan  keuangan merefleksikan  informasi  yang  mempengaruhi  harga  sekuritas,  walaupun  tidak berdasarkan  pada ketepatan waktu.  Kothari mengkategorikan  dem and dan  sup­ p ly  riset ini dalam 5 bidang utama, yaitu terdiri atas:  pertam a adalah m etodologis riset akuntansi bidang pasar modal  (RAPM).  Kelompok ini meliputi riset koefisien respon laba,  time series peramalan laba manajemen dan analis dengan Arima, isu metodologis  yang  meliputi  bias  dalam  pengujian  statistik,  regresi  modal  harga dan  return,  dan perbandingan  model  kandungan  informasi  alternatif.
Kedua, adalah evaluasi ukuran kinerja akuntansi alternatif, meliputi studi yang menggunakan asosiasi return sekuritas untuk membandingkan pengukuran kinerja  akuntansi  seperti  laba  kos  historis,  laba  current  cost,  residual  eamings, dan  arus  kas  dari operasi.  Ketiga,  adalah valuasi  dan  analisis  riset fundam ental dengan fokus utama identifikasi penilaian spesifikasi harga sekuritas untuk tujuan investasi.  Keempat, adalah pengujian efisiensi pasar yaitu meliputi studi peristiwa
dan  cross  sectional  dari  prediksi  return  dan  literatur  anomali.  Kelima,  adalah relevansi  nilai  pengungkapan  m enurut  berm acam -m acam   standar  akuntansi keuangan  dan  konsekuensi  ekonomi  standar  akuntansi  baru.  Holthausen  dan W atts  (2001),  dan  Healy  dan  Palepu  (2001)  telah  m enguji  secara  m endalam relevansi  nilai  pengungkapan  m enurut  berm acam -m acam   standar  akuntansi keuangan  dan  konsekuensi  ekonomi  standar akuntansi  baru  tersebut.

## VI.  Sim pulan
RAPM   telah   b erk em b a n g  p esat  sejak   dua  d a sa w a rsa   te ra k h ir,  w a la u p u n perkembangan di Indonesia baru dimulai sejak akhir dasawarsa delapanpuluhan. Perkembangan  pasar  modal  di  beberapa  kawasan,  telah  ikut  m endorong  dan memfasilitasi RAPM,  sehingga bidang riset ini menjadi semakin banyak diminati. Selama tiga dasa warsa terakhir telah  banyak paper riset yang dipublikasi dalam jurnal  ilmiah,  sehingga  ju ga  memberi  dorongan  pada  perkem bangan  literatur akademik bidang akuntansi dan keuangan. Keunggulan RAPM diantaranya adalah kemudahan peneliti untuk mengakses data  sekunder yang telah tersedia dengan biaya  relatif  murah  dan  validitasnya  telah  teruji,  dan  secara  rutin  dipublikasi oleh  bursa efek maupun  lem baga-lem baga  terkait  lainnya.
Perkembangan RAPM diawali dari studi Bali dan Brown (1968), dan diklaim sebagai  studi  yang  m onumental  dan  telah  m enyum bangkan  paradigm a  baru, sehingga  mengantarkan  riset  ini  menjadi  bidang  baru  yang  menarik  perhatian peneliti. Kunci dari gambaran risetnya adalah ekonomi positif, seperti halnya Milton Friedman,  hipótesis pasar efisiennya Fama,  dan rancangan studi peristiwa dalam studi Fama,  et al.,  (1969), yang merupakan pendatang baru dalam  ilmu ekonomi dan  riset  keuangan  dari  Universitas  Chicago,  Am erika  Serikat.  Sejarah  tersebut terulang lagi dengan kehadiran riset teori akuntansi positif W atts dan Zimmerman (1986) dan berkembang pesat sejak dasawarsa tujuhpuluhan sampai dengan saat ini.  Di  samping  itu  perkembangan  RAPM ju ga  banyak dipengaruhi  oleh  ide  riset atau  gagasan yang berasal  dari  bidang  lain yang  terkait,  seperti  faktor eksternal dan  faktor internal  (Beaver,  1996).
Studi ini menganalisis perkembangan RAPM dengan m emberikan evaluasi dan  kajian  ulang temuan  hasil  riset,  melakukan  identifikasi,  dan diskusi,  untuk menentukan kemungkinan arah riset di masa mendatang. Tujuannya adalah untuk memberikan  landasan yang  luas dalam  mengamati  perkembangan  literatur  dan publikasi hasil RAPM.  Hal ini terutama ditujukan terhadap isu yang belum terjawab yang mengarahkan riset di masa m endatang melalui kajian dan diskusi publikasi hasil riset. Hasil studi diharapkan dapat memberi pemahaman terhadap hubungan antar bidang riset dan isu terkini kepada pembaca, terutama mahasiswa akuntansi dan keuangan yang akan melakukan riset bidang pasar modal.  Selanjutnya dengan memahami pemetaan (mapping) bidang riset, diharapkan dapat memberi petunjuk dalam  menentukan  bidang  riset  yang  diminati,  terutama  dalam  memilih  judul dan  menyiapkan  keberhasilan  proyek  risetnya.
Secara keseluruhan garis besar perkembangan RAPM dari beberapa penulis di atas,  dapat digambarkan  dalam Tabel  1  berikut  ini:
Tabel  1:

## Perkembangan Riset Akuntansi Dan Keuangan Bidang Pasar Modal (RAPM)
Penulis dan Bahasannya LEV DAN OHLSON  (19821 BERNARD (1989) BEAVER (1996) KOTHAR1 (2001) Topik Membahas riset Menjelaskan Memberi Menelaah RAPM  dalam bahasan: hubungan perkembangan riset komentar pada dasawarsa antara data akuntansi dan petunjuk dan sembilanpuluhan pasar modal, keuangan bidang arah riset tentang hubungan informasi pasar modal selama akuntansi dalam antara pasar modal dan akuntansi,  dan regulasinya. dasawarsa delapanpuluhan,  dan diskusi kemungkinan perkembangan di masa mendatang. bentuk NEAR dan FAR, yang memfokuskan pada riset akuntansi bidang pasar modal. laporan keuangan. Klasiflkasi 1. studi a. kronologi Faktor eksogin a. permintaan pembahasan: kandun RAPM (disiplin lain, RAPM  (analisis gan b. gambaran databases,  dan fundamental, informa RAPM lingkungan efisiensi pasar, si dasawarsa pelaporan),  dan peran 2. studi delapanpulu endogin (jurnal akuntansi perbeda han riset,  konferensi dalam kontrak an c. riset tahunan, dan dan proses kebijak konsekuensi kebijakan politis,  dan an ekonomi promosi). regulasi teknik d. muncul NEAR:  seminar pengungkapan) akunta kembali akuntansi b. perkembangan nsi minat doktoral riset awai RAPM 3. studi terhadap sekuritas di c. RAPM  dalam konsek efisiensi Universitas dawarsa uensi pasar Standford,  dan delapanpuluhan regulasi e. peran progress riset dan 4. studi akuntansi terkini. sembilanpuluha pengar uh RAPM terhada P disiplin lain.
dalam penilaian ekuitas f. metodologi dalam dasawarsa delapanpulu han FAR: teori paduan empiris dan institusional, kontekstual,  dan will card.
n

## Referensi
Altman,  E.  I.,  1968,  Financial Ratios,  Discriminant Analysis and the Prediction o f Corporate  Bankruptcy,”  Journal o f  Finance,” (September):  589-609. Am ir>  ^   >  dan  Baruch  Lev.,  1996,  Value  Relevance  o f Non  Financial  Information:
The W ireless Communications Industry,” Journal o f  Accounting & Econom ­ ics,  Volum e  22:  3-30.
Ball,  Ray.,  and  Kothari,  S.,  1991,  “Security Returns Around Earnings Announce­ m ent,”  The Accounting Review,  Volume  66:  718-738. -------.,  and  G.  Foster.,  1982,  “Corporate  Financial  Reporting:  A   Methodological
Review o f Empirical Research,” Journal o f  Accounting Research. 20 /Supple- mentj:  161-245.
-------.,  and  Philip  Brown.,  1968,  “An  Empirical  Evaluation  o f Accounting Income
Numbers,”  Journal o f  Accounting Research,  Autumn:  159-178. Bamber, L.  S., and Y.  S.  Cheon.,  1995, “Differential Price and Volume Reactions to
Accounting  Earnings  Announcem ents,”  The  Accounting  Review,  Volum e 70:  417-441.
Baron,  O.  E.,  1995,  “Trading Volume and B elief Revisions that Differ Am ong Indi­ vidual  Analyst,”  The Accounting Review,  Volume  70:  581-597. Beaver,  W illiam  H.,  1996,  “Directions  in  Accounting  Research:  NEAR  and  FAR,”
Accounting Horizons,  Volume  10,  No.  2:  113-124.
’ -------.,  1982,  "Discussion  o f Market-Based  Empirical  Research  in  Accounting:  A Review,  Interpretation,  and  Extension,”  Journal  o f  Accounting  Research, Volume  20  (Supplement):  323-331. ’ -------.,  Richard  Lambert.,  and  Dale  Morse.,  1980,  “The  Information  Content  o f
Security  Prices,”  Journal o f  Accounting and Economics,  Volume  2:  3-28.
-------.,  1970,  “The  Tim e  Series  Behavior  o f Earnings:  Empirical  Research  in  A c­ counting Studies,”  Journal o f  Accounting Research,  (Supplement)  Volume 8:  62-99.
------ .,  1968, “The Information Content o f Annual Earnings Announcem ents,” Jour­ nal o f  Accounting Research,  (Supplement),  Volume  6:  67-92. ’
Bernard,  V.,  1989,  “Capital  Market Research  in Accounting During the  1980’s:  A Critical Review, in the State o f Accounting Research as W e Enter the  1990’s, Ed.,  Thom as  J  Frecka,  University  o f Illinois  at  Urbana  Champaign  U r­ bana,  II,.:  72-111.
Bowman,  R.  G.,  1980,  “The  Debt  Equivalence  o f Leases:  An  Empirical  Investiga­ tion,”  The Accounting Review,  (April):  237-253.
Cahan,  S.  F.,  1992,  The Effect o f Antitrust Investigation on  Discretionary Accru­ als:  A   Refined  Test  o f the  Political-Cost  Hypothesis,”  The Accounting  R e­ view,  (January):  77-95.
Collins,  D.  W.,  and  S.  P.  Kothari.,  1989,  “An  Analysis  o f  the  Intertemporal  and Cross-Sectional Determinants o f Earnings Response Coefficients,” Journal o f  Accounting & Economics:  (July):  143-181.
’ -------.,  and W, T,  Dent.,  1979,  The Proposed Elimination o f Full Cost Accounting in  the  Extractive  Petroleum  Industry:  An  Em pirical  Assessm ent  o f  the
Market Consequences,” Journal o f  Accounting & Economics,  (March):  3-44. Dhaliwal,  D.,  K.  Subramanyam.,  and  R.  Trezevan,.  1999,  “In  Comprehensive  In­ come  Superior  to  Net  Income  as  A  Measure  o f Perform ance?,”  Journal  o f Accounting & Economics,  Volume  26:  43-67.
Dechow,  Patricia M.,  Richard G.  Sloan.,  and Am y P.  Sweeney.,  1996,  Causes and Consequences o f Earnings Manipulation:  An Analysis o f Firms  Subject to Enforcem ent Action  by  the  SEC,”  Contemporary Accounting Research  13: 1-36.
_____ .,  Richard G.  Sloan.,  and Amy P.  Sweeney.,  1995,  “Detecting Earnings M an­ agem ent,”  The Accounting Review,  Volume  70,  No.  2:  193-225.
.,  1994,  “Accounting Earnings and Cash  Flows as  M easures o f Firm Perfor­ mance  the  Role  o f Accounting  Accruals,”  Journal  o f  Accounting  and  E co­ nomics,  Volume  18,  No.  1:  3-40.
Dopuch,  N.,  and M.  Pincus.,  1988,  “Evidence on the Choice o f Inventory Account­ ing Methods:  LIFO vs.  FIFO,” Journal o f  Accounting Research,  (Spring):  28­
59.
Easton,  P., T.  Harris.,  and J.  Ohlson.,  1992, “Aggregate Accounting Earnings Can Explain Most o f Security Returns: The Case o f Long Event W indows,” Jour­ nal o f  Accounting & Economics,  Volum e  15:  119-142.
Fama, Eugene, G.,  1991, “Efficient Capital Market II,” Journal o f  Finance 46:  1575­ 1617.
_____ .,  L.  Fisher.,  M. Jensen., and R.  Roll.,  1969, “The Adjustm ent o f Stock Prices to  New Inform ation,”  International Economics Review,  Volume  10:  1-21.
Foster,  G.,  1977,  “Quarterly Accounting Data:  Tim e  Series Properties  and  Predic- tive-Ability  Results,”  The Accounting Review,  Volume  52:  1-21. Gonedes,  Nicholas J.,  and Nicholas Doupuch,  1974,  “Capital Market Equilibrium,
Information  Production,  and  Selecting  Accounting Techniques:  Theoreti­ cal  Fram ework  and  Review  o f Empirical  W ork,”  Journal o f  Accounting R e­ search,  (Supplement),  Volume  12:  48-130.
Holthausen,  R.,  and  R.  W atts.,  2001,  “The  Relevance  o f  the  Value  Relevance,”
Journal o f  Accounting &  Economics,  Volume  31:  3-75.
_____ ., and R. Leftwich.,  1983, “The Economics Consequences of Accounting Choice: Implementations o f Costly Contracting and M onitoring,” Journal o f  Account­ ing  & Economics,  Volume  5:  77-117.
Hamada,  R.,  1972,  “The  Effects o f the  Firms  Capital  Structure  on  the  Systematic Risk o f Common  Stocks,”  Journal o f  Finance,  (May):  435-452. Healy,  P.  M., and K.  G.  Palepu.,  2001,  ’’Information Asymm etry,  Corporate Disclo­ sure,  and the Capital Market:  A Review o f the Em pirical Disclosure Litera­ ture,”  Journal o f  Accounting  &  Economics,  Volume  31:  405-440.
_____ .,  1985,  “The  Effect o f Bonus  Schemes on Accounting  Discretions,”  Journal o f  Accounting and Economics,  Volume  7:  85-107.
Jones,  Jennifer J.,  1991,  “Earnings M anagement  During Import  R elief Investiga­
tion,”  Journal o f  Accounting Research,  Volume  29  (Autumn):  193-228. Kothari, S.P., 2001, “Capital Markets Research in Accounting,” Journal o f  Accounting and Economics,  Volum e  31:  105-231.
Leftwich,  R.  1981,  “Evidence  on  the Impact o f Mandatory  Changes  in Accounting Principles  on  Corporate  Loan  Agreem ents,”  Journal  o f  Accounting  &  E co­ nomics,  (March):  3-36.
Lev,  Baruch.,  and J.  A.  Ohlson.,  1982,  “Market-Based  Em pirical  Research  in A c­ counting:  A  Review,  Interpretation  and  Extension,”  Journal  o f  Accounting Research 20  (Supplement):  249-331.
_____   .,  1979,  “The  Im pact  o f Accounting  Regulation  on  the  Stock  Market:  The
Case  o f Oil  and  Gas Com panies,”  The Accounting Review,  (July):  485-503.

## TEMA,  Volume III, Nomor 1, Maret 2002
Livnat, J.,  and P.  Zarowin.,  1990,  “The  Incremental Information  Content of Cash Flow Components,” Journal o f Accounting & Economics, Volume  13:  25-46 Ohlson,  J.  A.,  1980,  “Financial  Ratios  and  the  Probabilistic  Prediction  of Bank­ ruptcy,” Journal o f Accounting Research,  (Spring):  109-131.
Ou, J., and S.  Penman.,  1989a, “Financial Statement Analysis and the Prediction
of Stock  Returns," Journal  of Accounting  &  Economics.  Volume  l l -  295­
329.
'
-------   .,  and  S.  Penman.,  1989b,  “Accounting  Measurement,  Price-Earnings  Ra­ tios,  and  the Information  Content of Security Prices,”  Journal o f Account­ ing Research,  Volume  27:  111-152.
Rayburn,  Judy.,  1986,  “The  Association  of  Operating  Cash  Flow  and  Accruals with Security Returns,” Journal of Accounting Research, Volume 24  (SuDDle- ment):  112-133.
Schipper,  K.,  and  R.  Thompson.,  1983,  “The  Impact of Merger-Related  Relation­ ships on  the  Shareholders of Acquiring Firms,” Journal o f Accounting Re­ search,  Volume  21:  184-221.
Scott,  William  R.,  2000,  “Financial Accounting Theory,”  Upper  Saddle  River,  New
Jersey:  Prentice Hall,  Inc. ’
Sloan,  R.,  1996,  “Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows  about  Future  Earnings,”  The Accounting Review,  Volume  71:  289­ 316.
Sweeney,  A.  P.,^  1994,  “Debt-Covenant  Violations  and  Managers  Accounting  Re­ sponse,” Journal o f Accounting and Economics, Volume  17, (May): 281-308. Verrechia,  R.,  2001,  Essays  on  Disclosure,”  Journal o f Accounting & Economics
Volume  32:  97-180. ’ Vincent,  L.,  1999,  “The Information Content of Funds From  Operations  (FFO)  for Real Estate Investment Trust (REITs),” Journal o f Accounting & Economics Volume  26:  69-104. ' Watts,  Ross  L.,  and Jerold  L.  Zimmerman.,  1986,  “Positive Accounting Theory,” Prentice-Hall,  Englewood Cliffs,  New Jersey,  NJ. ’ -------   .,  and  Jerold  L.  Zimmerman.,  1979,  “The  Demand  for  and  Supply  of Ac­ counting Theory: The Market for Excuses,”  The Accounting Review, Volume
54:  273-305.
------- .,  and Jerold L.  Zimmerman.,  1978,  “Toward a Positive Theory of the  Deter­
mination  of Accounting  Standards,”  The Accounting Rei/iew,  Volume  53­ 112-134. ‘
Wilson, P.,  1987, “The Incremental Information Content of the Accruals and Funds Components  of Earnings  after  Controlling  for  Earnings,”  The Accounting Review,  Volume  62:  293-322.
-------   .,  1986,  “The  Relative  Information  Content  of Accruals  and  Cash  Flows:
Combined  Evidence  at  the  Earnings  Announcement  and  Annual  Report Release  Date,” Journal o f Accounting Research,  (Supplement),  Volume  24: