## ANALISIS FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT INITIAL RETURN
(STUDI PADA PERUSAHAAN NON KEUANGAN YANG TERMASUK DALAM INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA YANG MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016)
Dhedi Widihartanto
Mahasiswa Program Studi Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: dhedi-w-11@feb.unair.ac.id
Ari Prasetyo
Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: ari.prasetyo@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT:
Iinitial return is a positive return that investors get from underpricing conditions where there is a positive difference between the stock price in the secondary market and the stock price in the primary market on the first day of trading on the stock exchange.This research tries to examine the influence of financial information (Return on Equity, Debt to Equity Ratio, Total  Asset  Turnover  and  Price  Earning  Ratio)  and  non  financial  information  (offered  stock percentage and firm size) on initial return. The sample for this research are 44 non financial firm  that  include  in  Indonesia  Sharia  stock  index  (ISSI)  during  period  of  2012-2016.  This research  use  multiple  regression  as  analytical  methods.The  results  of  this  research  indicate that financial information (Return on Equity, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, Price Earning  Ratio)  and  non-financial  information  (offered  stock  percentage  and  firm  size) provide no significant effect on the initial return either partially or simultaneously.
Key word: initial return, Return on Equity, Price Earning Ratio, firm size, underpricing.

## I. PENDAHULUAN
Setiap perusahaan berupaya untuk
mengembangkan serta memperluas usahanya, hal tersebut dapat diwujudkan  dengan  melakukan  ekspansi. Untuk  melakukan  ekspansi  perusahaan memerlukan  tambahan  modal  yang cukup  besar.  Dalam  rangka  memenuhi kebutuhan  dana  yang  cukup  besar tersebut, seringkali dana yang berasal dari dalam  perusahaan  saja  tidak  cukup. Salah  satu  alternatif  pendanaan  yang dapat  digunakan  oleh  perusahaan  yaitu dengan  melakukan  penerbitan  saham baru yang dijual pada masyarakat melalui pasar  modal  atau  yang  biasa  dikenal dengan go  public .  Dalam  proses go public sebelum saham diperdagangkan di pasar  sekunder  (bursa  efek)  terlebih dahulu  saham  perusahaan  yang go
public dijual  di  pasar  perdana  ( primary marke t)  yang  biasa  disebut  IPO (Initial Public  Offering ).  Dengan  dilakukannya penawaran  umum  perdana  (IPO)  oleh perusahaan, diharapkan akan memperbaiki prospek perusahaan.
Fenomena  yang  seringkali  timbul  dari kegiatan  IPO  di  seluruh  dunia  adalah terjadinya underpricing yang menunjukkan  bahwa  sebenarnya  harga saham  pada  waktu  penawaran  perdana relatif  lebih  rendah  dibanding  pada  saat diperdagangkan  di  pasar  sekunder. Kondisi underpricing tersebut sangat merugikan  perusahaan  yang  melakukan go  public ,  karena  dana  yang  diperoleh dari  publik  tidak  maksimal  namun  kondisi underpricing yang  terjadi  di  pasar  saham perdana  ternyata  memberikan positive initial  return pada  investor.  Dengan
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) adanya posistive initial return investor akan mendapat  keuntungan  atas  pembelian saham, Fenomena underpricing di Indonesia  dapat  dilihat  dalam  Tabel berikut ini:
Tabel 1 Fenomena underpricing yang terjadi di Indonesia Tahun 2012-2016 No. Kode Offering Price Clossing Price Initial return 1 GIAA 475 750 57.89 % 2 STAR 102 138 35.29 % 3 ALDO 225 250 11.11 % 4 APII 220 330 50.00 % 5 WSKT 380 450 18.42 % 6 TAXI 560 870 55.35 % 7 SRIL 240 245 2.08  % 8 KRAH 275 290 5.45 % 9 BLTZ 3000 3400 13.33 % 10  LINK 1600 2400 50.00 %
Sumber: IDX (diolah)
Meskipun  studi  tentang  kinerja saham  perusahaan  pada  saat  IPO  telah banyak  dilakukan,  namun  penelitian  di bidang ini masih dianggap masalah yang menarik  untuk  diteliti  karena  hasil  dari setiap  penelitian  yang  tidak  selalu konsisten,  serta  kebanyakan  penelitian terdahulu  lebih  fokus  pada  informasi  non keuangan. Padahal masih banyak variabel-variabel keuangan yang mungkin mempengaruhi underpricing maupun kinerja perusahaan setelah melakukan IPO yang  belum  diteliti.  Hal  inilah  yang mendorong dilakukannya penelitian kembali di bidang ini.
Berdasarkan  uraian  diatas  maka penelitian  ini  menggunakan  informasi keuangan  dan  juga  non  keuangan sebagai  variabel  independen  yang  di duga  mempengaruhi  variabel  dependen yang  berupa initial  return .  Variabel informasi  keuangan  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah Return  on Equity (ROE), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Total  Asset  Turnover (TATO)  dan Price Earning  Ratio (PER),  sedangkan  variabel non  keuangan  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah
prosentase penawaran saham dan ukuran perusahaan.

## Rumusan Masalah
1. Apakah  ROE,  DER,  TATO,PER, Prosentase Penawaran Saham dan Ukuran  Perusahaan  berpengaruh secara  simultan  terhadap initial return pada saat IPO?
2. Apakah  ROE,  DER,  TATO,PER, Prosentase Penawaran Saham dan Ukuran  Perusahaan  berpengaruh secara  parsial  terhadap initial return pada saat IPO?
Tujuan Penelitian
Berdasarkan  rumusan  masalah diatas  maka  tujuan  penelitian  ini  adalah untuk  menganalisis  pengaruh  ROE,  DER, TATO,  PER,  Prosentase  Penawaran  Saham dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap initial return setelah  IPO  baik  secara  simultan maupun secara parsial.
II. LANDASAN TEORI
Pasar Modal

## Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016)
Pasar  modal  merupakan  suatu tempat  bertemunya  antara  permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka  panjang,  baik  dalam  bentuk modal  sendiri  (stocks)  maupun  hutang (bonds)  baik  yang  diterbitkan  oleh pemerintah  maupun  oleh  perusahaan swasta  (Husnan,  2009:3.  Pasar  modal merupakan pelengkap di sektor keuangan terhadap dua lembaga lainnya  yaitu  bank  dan  lembaga pembiayaan.  Pasar  modal  memberikan jasanya  yaitu  menjembatani  hubungan antara  pemilik  modal  (investor)  dengan peminjam  dana  (emiten)  (Anoraga  dan Pakarti, 2001:24).
Initial Public Offerings (IPO)
Initial  public  offerings (IPO)  atau yang  biasa  dikenal  dengan  istilah go public adalah penawaran saham perdana  kepada  masyarakat  yang dilakukan oleh suatu perusahaan.
Keputusan  perusahaan  untuk  menjadi perusahaan go public merupakan keputusan yang bukan tanpa perhitungan karena  perusahaan  dihadapkan  pada beberapa
konsekuensi yang
menguntungkan maupun yang merugikan.  Alasan  dilakukan go  public adalah karena dorongan atas kebutuhan modal  (capital  need).  Perusahaan  yang go  public adalah  perusahaan  yang mengalami  pertumbuhan  yang  pesat. Karena pertumbuhan yang pesat, perusahaan dituntut untuk mampu menyediakan  dana  untuk  keperluan ekspansi  dan  untuk  keperluan  investasi
baru.  Melalui  IPO  perusahaan  akan mendapatkan  dana  segar  yang  dapat digunakan  sebagai  modal  untuk  jangka panjang  dan  juga  sangat  berguna  untuk mengembangkan perusahaan, membayar  hutang  dan  tujuan-tujuan lainnya (Sitompul  2000:45.
Initial return Initial
return merupakan keuntungan  yang  diperoleh  investor karena  ada  selisih  harga  saham  yang dibeli di pasar perdana (saat IPO) dengan harga  jual  saham  bersangkutan  di  hari pertama  di  pasar  sekunder  (Daljono, 2000). Initial  return terjadi  karena  adanya perbedaan  kepentingan  antara  emiten dan  investor,  yang  mana  emiten  ingin memperoleh  dana  yang  besar  dan investor  menginginkan  return  yang  tinggi sehingga  hal  tersebut  akan  menimbulkan underpricing yakni  timbulnya  selisih  positif antara  harga  saham  di  pasar  sekunder dengan  harga  di  pasar  perdana  atau biasa  di  sebut  dengan Initial  return .  Bagi emiten,  terjadinya underpricing tentunya akan membawa kerugian karena perusahaan  tidak  mendapat  dana  yang maksimal.  Namun  di  sisi  lain,  emiten  juga beranggapan bahwa underpricing dapat dijadikan strategi pemasaran untuk meningkatkan minat investor untuk membeli saham IPO dengan memberikan Initial return yang tinggi (Sulistio,
2005:89).Menurut  Yasa  (2005:345) Initial return dapat  dihitung  menggunakan rumus sebagai berikut:
Keterangan:
IR= Initial return
Closing  Price  =  harga  penutupan  saham hari pertama di pasar sekunder Offering  Price  =  harga  penawaran perdana
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi initial return
Return on Equity (ROE)
Return  on  Equity (ROE)  adalah salah  satu  komponen  penting  dalam menentukan    pertumbuhan earnings dan dividen,  rasio  ini  mengukur  kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan  modal  saham  tertentu (Hanafi  dan  Halim,  2005).  Rasio  ini  dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Semakin  tinggi  nilai  ROE  akan menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan  laba  di  masa  yang  akan datang  dan  laba  merupakan  informasi penting bagi
investor
sebagai pertimbangan dalam menanamkan modal.
Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah salah  satu  dari  rasio  leverage.  Nilai  DER suatu perusahaan menunjukkan kemampuan  perusahaan  tersebut  dalam memenuhi  seluruh  kewajibannya  baik kewajiban  jangka  panjang  maupun kewajiban  jangka  pendek.  Menurut Weston  dan  Brigham  (1993:209) Debt  to Equity Ratio
(DER) menunjukkan
penggunaan  hutang  dalam  rangka pembiayaan perusahaan, rasio ini
mengukur  seberapa  jauh  perusahaan dibiayai oleh hutang yang mencerminkan seberapa besar tingkat resiko perusahaan, yang  akhirnya  berdampak  pada  nilai (value)  perusahaan.  Rasio  DER  dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Semakin tinggi nilai DER
mengindikasikan
bahwa struktur
permodalan  perusahaan  lebih  banyak memanfaatkan  hutang  -  hutang  relatif terhadap ekuitas.
Total Asset Turnover (TATO)
Total  Asset  Turnover merupakan salah  satu  rasio  aktivitas,  yaitu  rasio  yang menunjukkan  kemampuan  serta  efisiensi perusahaan
tersebut dalam menggunakan  seluruh  aktiva  dalam menghasilkan  volume  penjualan  tertentu, Semakin  tinggi  rasio  TATO  berarti  semakin efisien  penggunaan  keseluruhan  aktiva  di dalam menghasilkan penjualan (Syamsuddin,  2010:32).  Rasio  TATO  dapat di hitung dengan rumus sebagai berikut:
Semakin  tinggi  nilai  TATO  maka semakin  efisien  suatu  perusahaan  dalam memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.
Price Earning Ratio (PER)
Price  Earning  Ratio (PER)  adalah rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa  tinggi  para  investor  bersedia membayar  atau  menananmkan  modal pada  saham  perusahaan,  selain  itu  PER juga digunakan sebagai indikator perkembangan  dan  pertumbuhan  suatu
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) perusahaan di masa mendatang. Hartono (2009)  menyatakan  bahwa Price  Earning Ratio menunjukkan  rasio  harga  saham terhadap  earning  atau  dengan  kata  lain menunjukkan  berapa  besar  pemodal menilai  harga  saham  terhadap  kelipatan dari  earning, Price  Earning  Ratio dapat dihitung  mnggunakan  rumus  sebagai berikut:
Perhitungan  PER  sangat  penting karena rasio ini menjadi indikator penilaian perusahaan yang dapat digunakan untuk mengukur  kemampuan  pasar  saham dalam menciptakan harga saham perusahaan terhadap kemampuan perusahaan dalam menciptakan laba per lembar saham.
Prosentase Penawaran Saham
Persentase kepemilikan yang
ditahan oleh
pemilik
(insiders) menunjukkan  adanya  private  information yang  dimiliki  oleh  pemilik  atau  manajer (Leland  &  Phyle  dalam  Gerianta,  2008). Pemegang  saham  lama  akan  tetap menginvestasikan modal pada perusahaannya  apabila  mereka  yakin akan  prospek  pada  masa  mendatang. Pemegang  saham  lama  tidak  akan melepaskan  proporsi  kepemilikan  saham bila mereka tidak yakin akan keberhasilan IPO sehingga proporsi  kepemilikan saham yang  ditahan  oleh  pemegang  saham lama  dapat  dipertimbangkan  sebagai faktor  yang  turut  membangun  keyakinan investor akan keberhasilan
IPO
perusahaan  (Sulistio,  2005).  Perusahaan
dengan  skala  usaha  yang  besar  dan tingkat pertumbuhan yang tinggi diharapkan  akan  memberikan  tingkat keuntungan  yang  tinggi,  maka  akan menawarkan saham dengan nilai besar.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan rata-rata  penjualan  bersih  untuk  tahun yang  bersangkutan  sampai  beberapa tahun  (Brigham  dan  Houston,  2001). Ukuran  perusahaan  dapat  dinyatakan dalam  total  aktiva,  penjualan  dan kapitalisasi  pasar.  Semakin  besar  total aktiva,  penjualan  dan  kapitalisasi  pasar maka  semakin  besar  pula  ukuran perusahaan itu.
Hubungan antar variabel Hubungan  ROE  dengan  tingkat initial return
Semakin  tinggi  nilai  ROE  suatu perusahaan  menandakan  perusahaan tersebut  mampu  menghasilkan  laba  di masa  yang  akan  datang  dan  laba merupakan informasi penting bagi investor sebagai  bahan  pertimbangan  dalam menanamkan modalnya. Dengan tingginya  nilai  rasio  ini  kemungkinan investor  untuk  mendapatkan Initial  return semakin tinggi, karena tingginya nilai ROE menandakan bahwa perusahaan tersebut  mengalami  profit.  Maka  hal tersebut menunjukkan bahwa ROE berpengaruh  positif  terhadap  tingkat Initial  return .  Pernyataan  tersebut  sejalan dengan  penelitian  Yolana  dan  Martani (2005)  mengungkapkan  bahwa  ROE
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) berpengaruh  signifikan  positif  dengan tingkat Initial return .
Hubungan  antara  DER  dengan  tingkat initial return
Debt  to  Equity  Ratio menunjukkan penggunaan  hutang  dalam  rangka pembiayaan perusahaan, rasio ini mengukur  seberapa  jauh  perushaan dibiayai  oleh  hutang.  Semakin  tinggi  nilai DER  menandakan  struktur  permodalan usaha  lebih  banyak  memanfaatkan hutang  -  hutang  relatif  terhadap  ekuitas. Semakin  besar  DER  mencerminkan  resiko perusahaan  yang  relatif  tinggi,  akibatnya para  investor  cenderung  menghindari saham-saham  yang  memiliki  nilai  DER yang tinggi (Ang, 1997), karena perusahaan yang memiliki DER yang tinggi cendrung  memberi  return  yang  rendah sebab perusahaan akan berusaha melunasi  hutangnya  terlebih  dahulu sebelum memberikan return pada investor.  Penelitian  Ardiansyah  (2004) membuktikan  bahwa  DER  berpengaruh pada Initial return setelah IPO.
Hubungan  antara  TATO  dengan  tingkat initial return
Total  Asset  Turnover (TATO) menunjukkan  kemampuan  serta  efisiensi perusahaan  dalam  memanfaatkanaktiva yang  dimilikinya  atau  perputaran  dari aktiva-aktiva tersebut.  Semakin tinggi nilai TATO  maka  semakin  efisien  suatu perusahaan dalam memanfaatkan aktiva yang  dimilikinya,  hal  tersebut  akan menarik  investor  untuk  berinvestasi  di perusahaan  tersebut  sehingga  akan
menaikkan  nilai  saham  tersebut.  Dengan demikian diduga bahwa semkin besar nilai TATO  suatu  perusahaan  maka  semakin besar pula tingkat Initial return .
Hubungan  antara  PER  dengan  tingkat

## initial return
Price  Earning  Ratio (PER)  adalah rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa  tinggi  para  investor  bersedia membayar  atau  menananmkan  modal pada  saham  perusahaan.  Para  investor menggunakan  PER  sebagai  pedoman dalam  membeli  saham,  para  investor lebih  tertarik  dengan  saham  perusahaan dengan tingkat PER rendah karena saham dengan nilai PER yang tinggi kemungkinan harga  saham  perusahaan  tersebut  tidak akan  naik  lagi  yang  berarti  kemungkinan memperoleh capital gain akan lebih kecil dan  itu  berarti  kemungkinan  untuk mendapat initial  return pun  juga  menjadi lebih kecil.
Hubungan  antara  prosentase  penawaran saham dengan tingkat initial return
Perusahaan  dengan  skala  usaha yang  besar  dan  tingkat  pertumbuhan yang tinggi diharapkan akan memberikan tingkat  keuntungan  yang  tinggi,  maka akan  menawarkan  saham  dengan  nilai besar. Demikian pula sebaliknya, perusahaan  kecil  yang  baru  berdiri dengan tingkat pertumbuhan usaha yang relatif lebih kecil , maka akan menawarkan  saham  dengan  nilai  kecil. Dengan demikian semakin besar prosentase  penawaran  saham  maka makin  besar  pula  pengharapan  investor
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) untuk menerima return.  Dengan demikian diduga semakin besar prosentase penawaran  saham  maka  semakin  besar Initial  return ,  hal  ini  sejalan  dengan penelitian sulistio (2005) yang menyatakan bahwa  prosentase  penawaran  saham yang  ditawarkan  berpengaruh  signifikan positif terhadap Initial return .
Hubungan  antara  ukuran  perusahaan dengan tingkat initial return
Ukuran  perusahaan  merupakan cerminan  dari  total  asset  perusahaan, semakin  besar  total  asset  perusahaan, semakin  besar  pula  ukuran  perusahaan tersebut,  Perusahaan  berskala  kecil memiliki  tingkat  ketidakpastian  dimasa yang  akan  datang  besar,  sehingga tingkat  resiko  investasinya  lebih  besar dalam  jangka  panjang,  begitu  pula sebaliknya  Dengan  demikian  diduga semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka akan  semakin  besar Initial  return yang  di terima  investor,  pernyataan  ini  senada dengan  hasil  penelitian  Trisnawati  (1999) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap Initial return .
Hipotesis
1. Return  on  Equity , Debt  to  Equity  Ratio ,
Total  Asset  Turnover , Price  Earning  Ratio , prosentase  penawaran  saham  dan ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh signifikan  secara  simultan  terhadap Initial return .
2. Return  on  Equity , Debt  to  Equity  Ratio ,
Total  Asset  Turnover , Price  Earning  Ratio , prosentase  penawaran  saham  dan
ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh signifikan  secara  parsial  terhadap Initial return .

## Model Analisis
Model analisis dalam penelitian ini adalah: Y=  α +  β1x1  -  β2x2  +  β3x3  -  β4x4  +  β5x5  + β6x6 + e Keterangan:
Y   = Tingkat Initial return α   = Koefisien konstanta β1-5 = Koefisien regresi variabel
independen x1 = variabel ROE x2
= variabel DER
x3 = variabel TATO
x4 = variabel PER
x5
= variabel prosentase saham yang
ditawarkan x6 = variabel ukuran perusahaan
e
= Residual atau kesalahann prediksi
Gambar 1. Model Analisis

## III. METODOLOGI PENELITIAN
Pendekatan  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan penelitian  kuantitatif.  Pendekatan  ini
PPS Ukuran Initial return Return on Equity Debt to Equity Total Aset Earning Per Share
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) menitikberatkan pada pengujian hipotesis, yang  nantinya  menghasilkan  kesimpulan yang dapat digeneralisasikan.

## Identifikasi Variabel
Ada  dua  jenis  variabel  yang digunakan  yaitu  variabel  independen yang  terdiri  dari  ROE,  DER,  TATO,  PER, prosentase  penawaran  saham  dan ukuran perusahan, serta variabel dependen yakni initial return .
Definisi Operasional Variabel
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini adalah:
a. Initial return
Initial  return yang  mana  adalah selisih positif antara harga saham di pasar sekunder  dengan  harga  saham  di  pasar primer, Initial  return dapat  digambarkan dengan persamaan sebagai berikut:
Keterangan :
IR = Initial return
P1 = Harga saham di pasar sekunder P0 = Harga saham di pasar primer Daftar harga saham perdana perusahaan yang  melakukan  IPO  pada  tahun  2012- 2016 dan harga penutupan saham di hari pertama  pada  pasar  sekunder  dapat diperoleh dari IDX.
b. Return on Equity (ROE)
Informasi  tentang  ROE  dapat dilihat dalam prospektus yang di terbitkan oleh  perusahaan  .  ROE  dapat  dihitung dengan rumus sebagai berikut.
c. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio (DER) menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  seluruh  kewajiban  baik kewajiban  jangka  panjang  maupun kewajiban  jangka  pendek.  DER  dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:
d. Total Asset Turnover (TATO)
Total  Asset  Turnover (TATO) menunjukkan  kemampuan  serta  efisiensi perusahaan tersebut dalam menggunakan  seluruh  aktiva  dalam menghasilkan  volume  penjualan  tertentu. TATO  dapat  dihitung  dengan  rumus sebagai berikut
e. Price Earning Rario (PER)
Price Earning Ratio (PER) adalah rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur seberapa  tinggi  para  investor  bersedia membayar  atau  menananmkan  modal pada  saham  perusahaan, Price  Earning Ratio (PER) dapat dihitung menggunakan rumus sebagai brikut:
f. Prosentase saham yang ditawarkan
Prosentase saham yang
ditawarkan menunjukkan prosentase saham  yang  ditawarkan  kepada  publik dalam  pelaksanaan  penawaran  umum perdana atau IPO.
g. Ukuran perusahaan.
Ukuran  perusahaan  merupakan total  asset  yang  dimiliki  perusahaan, semakin  besar  total  aset  perusahaan
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) maka  semakin  besar  ukuran  perusahaan tersebut. ukuran perusahaan dapat dilihat melalui total aktiva dari laporan keuangan perusahaan  pada  tahun  terahir  sebelum perusahaan melakukan IPO.
 Data  tentang  ROE,  DER,  TATO  ,  PER, prosentase  penawaran  saham  dan ukuran  perusahaan  dapat  diperoleh  dari laporan keuangan masing masing perusahaan.

## Jenis dan sumber data
Jenis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang  berupa  laporan  keuangan  dan laporan  tahunan  perusahaan  yang terdaftar  pada  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  yang  melakukan  IPO  pada tahun  2012-2016.  Data  sekunder  dalam penelitian  ini  diperoleh  dari  prosprktus yang  diterbitkan  oleh  masing-masing perusahaan  dan  situs  website  Bursa  Efek Indonesia, Yahoo finance, website e bursa ( www.e-bursa.com ).

## Populasi dan sampel
Populasi  penelitian  ini  memiliki kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan  yang  IPO  dan  terdaftar dalam Indeks Saham Syariah Indonesia diluar  perusahaan  perbankan  dan lembaga  keuangan  pada  tahun  2012- 2016.
2. Terdapat data harga perdana
perusahaan  yang  melakukan  IPO  dan harga  penutupan  saham  di  hari pertama pasar sekunder.
3. Perusahaan yang mengalami underpriced  pada  hari  pertama  di pasar sekunder.
Sampel  dalam  penelitian  ini ditentukan dengan menggunakan metode  non  probability  sampling  secara purposive sampling.

## Teknik analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linier berganda.Penggunaan  teknik  analisis  ini untuk  mengetahui  pengaruh  variabel bebas  terhadap  variabel  terikat  secara simultan  dan  parsial.  Berikut  adalah teknikanalisis yang dilakukan:
1. Uji  Normalitas,  untuk  mengetahui apakah data yang digunakan terdistribusi  normal  atau  tidak.  Melalui grafik P-P Plot.
2. Regresi  linier  Berganda,  untuk  melihat hubungan  secara  simultan  antara variabel bebas dengan variabel terikat, serta  menentukan  sifat  hubungan tersebut.
3. Uji  Autokorelasi,  untuk  melihat  apakah ada  korelasi  antar  variabel  gangguan pada satu penelitian dengan penelitian lain.
4. Uji  Multikolinearitas,  untuk  mengetahui apakah terdapat korelasi antar variabel  bebas.  Dilakukan  dengan melihat nilai VIF dan Tolerance.
5. Uji
Heteroskedastisitas, untuk mengetahui apakah terdapat
ketidaksamaan  variance  pada  satu penelitian  dengan  penelitian  lain. Dilihat melalui grafik Scatter Plot.
6. Uji  Koefisien  Determinasi  Berganda, untuk  mengetahui  besar  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel terikat.
7. Uji  F,  untuk  melihat  apakah  secara simultan  variabel  bebas  berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
8. Uji  t,  untuk  melihat  apakah  secara parsial  variabel  bebas  berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Hasil uji normalitas yang dilakukan dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
Sumber: Data diolah Gambar.2
Berdasarkan  grafik  P-P  Plot  tersebut menunjukkan bahwa titik-titik menyebar di sekitar  garis  diagonal,  maka  dapat disimpulkan bahwa data yang digunakan dalampenelitian  ini  telah  terdistribusi secara normal.
Analisis Regresi Linier Berganda
Hasil
analisis regresi linier
berganda yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 2
Analisis Regresi Linier Berganda ROE, DER,

## TATO, PER, PPS, SIZE Terhadap IR
Model Unstandardized Coefficients B Std. Error 1 (Constant) .605 .468 ROE .002 .048 DER -.003 .005 TATO -.015 .034 PER 7.615E-5 .000 PPS -.001 .002 SIZE -.015 .016 Sumber: Data diolah
Berdasarkan hasil pengujian analisis regresi linear berganda pada Tabel diatas, maka didapatkan  persamaan  regresi  sebagai berikut:
Y=0.605+0.002(X1)-0.003(X2)- 0.015(X3)+7.615E-5(X4)-0.001(X5)- 0.015(X6)+e
Nilai konstanta sebesar 0.605 menunjukkan apabila variabel Return on Equity , Debt to Equity  Ratio , Total  Asset  Turnover , Price Earning  Ratio ,  prosentase  penawaran saham  dan  ukuran  perusahaan  besarnya nol  atau  konstan,  maka  nilai  nilai Initial return adalah  sebesar  0.605,  Koefisien regresi Return  on  Equity sebesar  0.002. Koefisien Debt to Equity Ratio memiliki nilai sebesar  -0.003.  Koefisien Total  Asset
Turnover memiliki nilai sebesar -0.015. Price Earning Ratio memiliki nilai sebesar 7.615E-
5. Koefisien prosentase penawaran saham memiliki  nilai  sebesar  -0.001.  Koefisien ukuran perusahaan memiliki nilai sebesar - 0.015.
Uji Autokorelasi
Berikut adalah hasil uji autokorelasi yang dilakukan dalam penelitian ini:
Tabel 3 Uji Autokorelasi Durbin- Watson Hasil Keterangan 1.870 DW berada pada rentang -2 sampai +2 Tidak terdapat

## Autokorelasi
Sumber: Data diolah
Nilai  DW  tersebut  menunjukkan  nilai 1.870.Karena  nilai  DW  berada  pada rentang  -2  sampai  +2,  maka  dapat dinyatakan bahwa tidak terdapat korelasi dalam antar variabel.

## Uji Multikolinieritas
Berikut adalah hasil uji
Multikolinieritas  yang  dilakukan  dalam penelitian ini:
Tabel 4 Uji Multikolinieritas Variabel Colliniearity Statistic Tolerance VIF ROE 0,773 1,293 DER 0,946 1,057 TATO 0,638 1,569 PER 0,893 1,120 PPS 0,724 1,381 SIZE 0,662 1,510
Sumber: Data diolah Menurut tabel di atas, nilai tolerance dan VIF yang sesuai dengan aturan pengujian SPSS yakni ketika nilai tolerance > 0,10 dan nilai  VIF  <  10  maka  dapat  dinyatakan tidak ada multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas
Berikut
adalah hasil
uji Heteroskedastisitas  yang  dilakukan  dalam penelitian ini:
Sumber: Data diolah Gambar 3 Berdasarkan  grafik  scatterplot pada  gambar  4.2  terlihat  bahwa  titik-titik menyebar  dan  tidak  membentuk  pola tertentu,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  model  terbebas  dari  masalah heteroskedastisitas.

## Koefisien determinasi
Berikut  adalah  hasil  uji  koefisien determinasi yang dilakukan dalam penelitian ini:
Tabel 5
Uji Koefisien Determinasi R 2
Interpretasi Hasil
0.059 Nilai  R2  tersebut  mengindikasikan  bahwa variabel  bebas  secara  simultan  dapat menjelaskan variabel terikat sebesar 5,9%
Sumber: Data diolah
Dari  Tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa nilai  R 2 yang  di  hasilkan  dalam  penelitian ini  sebesar  0.059  atau  5.9%,  artinya variabel  ROE,  DER,  TATO,  PER,  prosentase penawaran saham dan ukuran perusahaan  .dapat  menjelaskan  variabel dependen  yaitu  return  saham  sebesar 5,9%  sedangkan  sisanya  sebesar  94,1% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan ke dalam model regresi.
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) Uji Hipotesis

## Uji F
Berikut  ini  adalah  hasil  uji  F  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas terhadap variabel terikat secara simultan.
Tabel 6 Hasil Uji F Model df F Sig. 1 Regression 6 .390 .881 a Residual 37 Total 43
Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  hasil  Uji  F  yang  ada pada  tabel  4.15,  maka  dapat  diperoleh nilai  F  sebesar  0.390    dengan  tingkat signifikansi pengujian sebsar 0.881. sgnifikansi  uji  F  lebih  besar  dari  tingkat  α yang  telah  ditentukan  yaitu  0,05  dengan demikian  hasil  uji  F  menunjukkan  bahwa H0  diterima  H1  ditolak  sehingga  dapat disimpulkan variabel ROE, DER, TATO, PER, prosentase  penawaran  saham  dan ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh yang tidak signifikan terhadap Initial return secara simultan.
Uji t
Berikut  ini  adalah  hasil  uji  t  untuk mengetahui  pengaruh  variabel  bebas terhadap variabel terikat secara parsial.
Tabel 7 Hasil Uji t Model t Sig. 1 (Constant) 1.294 .204 ROE .037 .971 DER -.677 .503 TATO -.437 .665
PER .676 .503 PPS -.340 .735 SIZE -.945 .351 Sumber: Data diolah
Berdasarkan hasil uji t yang tertera pada Tabel diatas maka dapat dijelaskan pengujian setiap variabel independen terhadap variabel dependen sebagai berikut:
1. ROE: H0 diterima,artinya secara parsial ROE berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return .
2. DER: H0 diterima, artinya secara parsial DER berpengaruh tidak signifikan
terhadap initial return .
3. TATO: H0 diterima, artinya secara parsial TATO berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return . 4. PER: H0 diterima, artinya secara parsial PER berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return .
5. Prosentase penawaran saham: H0 diterima,artinya secara parsial prosentase penawaran saham berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return .
6. Ukuran Perusahaan: H0 diterima, artinya secara parsial ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return .
Pembahasan Pengaruh ROE, DER, TATO , PER, prosentase penawaran
saham
dan ukuran perusahaan  Secara  simultan  Terhadap Initial return
Secara simultan ROE, DER, TATO , PER,  prosentase  penawaran  saham  dan
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) ukuran  perusahaan  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap Initial  return .  Hasil  ini kemungkinan  disebabkan  pada  periode penelitian (2011 - 2016) para investor lebih cenderung  melakukan  kegiatan  trading daripada  investasi  murni  sehingga  para investor  lebih  memilih  menggunankan analisis  teknikal  dari  pada  analisis fundamental sebagi pertimbangan dalam mengambil keputusan investasi.Faktor lain yang  membuat  informasi  keuangan  dan non keuangan tidak berpengaruh terhadap initial  return adalah  karena ketidak percayaan investor pada informasi  yang  ada  pada  prospektus, investor  menduga  perusahaan  telah melakukan  rekayasa  informasi  pada prospektus,  sehingga  kinerja  perusahaan tersebut  terlihat  baik.  Penelitian  yang dilakukan  Misnen  (2003)  menemukan bahwa  manajemen  laba  dilakukan  pada periode 2 tahun sebelum IPO. Sedangkan Saiful (2002) menemukan bahwa perusahaan  yang  akan  melakukan  IPO melakukan  praktek  manajemen  laba untuk  membentuk  persepsi  investor  yang positif  terhadap  perusahaan.  Selain  itu kondisi  makro  ekonomi  Indonesia  pada priode  2012  –  2016  diduga  juga  turut mempengaruhi hasil penelitian ini.
Pengaruh ROE Terhadap Initial return
Secara  parsial  ROE  berpengaruh tidak  signifikan  terhadap initial  return .
Tidak  signifikannya  pengaruh  ROE  ini  di perkuat  dengan  penelitian  Handayani (2008)  yang  menyatakan  bahwa  variabel Return  on  Equity secara  parsial  tidak
menunjukkan  pengaruh  terhadap initial return perusahaan  non  keuangan  yang IPO  dan  termasuk  dalam  Bursa  Efek Jakarta  pada  periode  2000  –  2006.  Salah satu  faktor  yang  menyebabkan  ROE berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap initial  return adalah  karena  diduga  kini para  investor  tidak  lagi  menggunakan ROE  namun  menggunakan  ROA  sebagai bahan  pertimbangan  dalam  mengambil keputusan  investasi,  karena  ROE    hanya memperlihatkan efisiensi perusahaan dalam menggunakan modal sendiri tanpa memasukkan unsur hutang pada perhitungan  efisiensi,  berbeda  dengan ROA yang memperlihatkan efisiensi perusahaan dalam menggunakan seluruh asetnya  termasuk  hutang  –  hutangnya. Selain  itu  investor  menduga  bahwa laporan  keuangan  yang  ada  dalam  pros pektus telah mengalami manajemen laba sehingga  kinerja  perusahaan  yang  akan melakukan  IPO  terlihat  bagus,  dengan demikian  ROE  yang  tersaji  dalam proospektus  tidak  begitu  diperhatikan investor.
Pengaruh DER Terhadap Initial return
Secara  parsial  DER  berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return . Hasil penlitian  ini  sesuai  dengan  beberapa penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Ardiansyah  (2004),  Waludianti  (2007), Handayani  (2008),  yang  mana  semua penelitian  tersebut  menyatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh signifikan  terhadap initial  return .Faktor yang  menyebabkan Debt  to  Equity  Ratio
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap initial  return karena  investor  memandang besarnya  nilai Debt  to  Equity  Ratio tidak hanya  dipengaruhi  kinerja  manajemen saja  melainkan  juga  dipengaruhi  oleh faktor di luar perusahaan misalnya seperti krisis moneter, inflasi, kenaikan tingkat suku bunga dan kebijakan pemerintah.
Pengaruh TATO Terhadap Initial return Secara parsial TATO berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return . Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Manao
& Deswin (2001)
yang menyatakan  bahwa Total  Asset  Turnover
tidak berpengaruh terhadap initial return .Penyebab Total  Asset  Turnover berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap initial return karena investor beranggapan bahwa  informasi  perputaran  aktiva  tidak dapat dijadikan patokan untuk menunjukkan  efisiensi  perusahaan  dalam memanfaatkan  aktivanya,  selain  itu investor juga beranggapan bahwa informasi  tentang Total  Asset  Turnover yang  ada  pada  prospektus  telah  di  mark up  sehingga  perusahaan  tersebut  terlihat efisien dalam  mengelola asset – asetnya, sehingga  informasi  nilai Total  Asset Turnover kurang  di  perhatikan  investor dalam berinvestasi di pasar modal.
Pengaruh PER Terhadap Initial return Secara  parsial  PER  berpengaruh tidak signifikan terhadap initial return . Hasil penelitin ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Sulistio  (2005)  yang berpendapat  bahwa  variabel Price Earning Ratio tiidak berpengaruh signifikan
terhadap initial  return .  Faktor  yang menyebabkan  PER  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap initial  return diduga karena kini investor tidak lagi menggunakan
perhitungan
PER
melainkan menggunakan Price to Earning Growth  (PEG),  investor  beranggapan bahwa  untuk  menganalisa  masa  depan suatu saham lebih cocok untuk menggunakan  Price  to  Earning  Growth karena PER hanya memberikan gambaran  valuasi  di  masa  sekarang tanpa  memperhatikan  valuasi  di  masa depan.
Pengaruh  Prosentase  Penawaran  Saham Terhadap Initial return
Secara parsial
prosentase
penawaran  saham  berpengaruh  tidak signifikan  terhadap initial  return .  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian Gumanti  (2007)  dan  Handayani  (2008) yang  menyatakan  bahwa  proosentase penawaran  saham  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap initial  return .  Penybab prosentase penawaran saham berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap initial  return dimungkinkan  karena  pada saat  membeli  saham  para  investor  tidak berorientasi  pada  jumlah  saham  yang ditawarkan,  melainkan  seberapa  besar nilai  penawaran  saham  tersebut,  karena harga  sahamlah  yang  menentukan tingkat  keuntungan.  Motivasi  terhadap capital  gain  inilah  yang  menyebabkan para investor
cenderung
tidak memperhatikan
informasi tentang
Widihartanto, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 5 No. 5 Mei 2018: 377-393; ANALISIS FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  TINGKAT  INITIAL  RETURN  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN  NON  KEUANGAN YANG  TERMASUK  DALAM  INDEKS  SAHAM  SYARIAH  INDONESIA  YANG  MELAKUKAN  INITIAL  PUBLIC OFFERING PADA TAHUN 2012-2016) prosentase  penawaran  saham  sebagi pertimbangan dalam keputusan investasi. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap

## Initial return
Secara
parsial
ukuran
perusahaan  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap initial  return .  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Ardiansyah  (2004)  dan  Yasa  (2008) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap initial  return .  Peyebab  tidak berpengaruhnya ukuran perusahaan terhadap  ini  tial  return    karena  investor beranggapan bahwa belum tentu perusahaan  yang  bersekala  besar  akan menghasilkan initial  return yang  besar, begitu  pula  sebaliknya,  Besarnya  suatu aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  bila tidak  dikelola  dengan  baik  oleh  suatu perusahaan  untuk  kegiatan  oprasi  suatu perusahaan,  maka  tidak  akan  dapat menghasilkan  laba  yang  besar.  Laba yang  tidak  maksimal  akan  membuat harga saham menurun.

## V. KESIMPULAN
Berdasarkan penelitian yang telah  dilakukan,  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut
1. Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Total  Asset  Turnover (TATO), Price  Earning  Ratio (PER), prosentase  penawaran  saham  dan ukuran  perusahaan  secara  simultan berpengaruh
tidak
signifikan
terhadap Initial  return perusahaan non  keuangan  yang  termasuk  dalam
ISSI,  yang  melakukan  IPO  pada periode (2012 - 2016).
2. Return on Equity (ROE), Debt to Equity
Ratio (DER), Total  Asset  Turnover (TATO), Price  Earning  Ratio (PER), prosentase  penawaran  saham  dan ukuran  perusahaan  secara  parsial berpengaruh tidak signifikan terhadap Initial  return perusahaan non  keuangan  yang  termasuk  dalam ISSI,  yang  melakukan  IPO  pada periode (2012 - 2016).

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  Robert  ,  1997. Buku  Pintar  Pasar
Modal Indonesia . Mediasoft
Indonesia.
Anoraga,  Pandji,  dan  Pakarti  Piji.  2001.
Pengantar  pasar  modal. Edisi Revisi. PT Asdi Mahasatya. Jakarta. Ardiansyah,  Misnen  ,  2004  ,  “Pengaruh
Variabel Keuangan terhadap Return  Awal  dan  Return  15  Hari
Setelah IPO serta Moderasi Besaran
Perusahaan  terhadap  Hubungan antara Variabel Keuangan
dengan Return Awal dan Return 15 Hari  Setelah  IPO”,  Jurnal  Riset Akuntansi  Indonesia , Vol.7  ,  No.2  , Mei.
Asri  Sitompul,  2000,”Penawaran  Umum dan Permasalahannya”,
Citra Aditya Bakti, Bandung
Brigham, Eugene  F &  Loel F Houston.2001.
Fundamentals of Financial Mnajement 9thed USA: Harcount.inc
Dahlan, Siamat. 2010. Manajemen
Lembaga  Keuangan,  “Kebijakan Moneter dan Perbankan” ,Jakarta : Fakultas Ekonomi Universitas
Indonesia.
Daljono , 2000 , “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Initial return Saham
yang  Listing  di  BEJ  Tahun  1990  –
1997”, Simposium
Nasional Akuntansi III , IAI , September. Firdaus,  Muhammad.  2004. Ekonometrika Suatu Pendekatan Aplikatif . Jakarta: Bumi Aksara.
Gerianta,  Wirawan  Yasa.  2008.  Penyebab
Underpricing Pada  Penawaran
Saham  Perdana  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Akuntansi  dan Bisnis, Vol 3.
Gujarati,  Damodar  N.  2003. Ekonometrika
Dasar .  Terjemahan  oleh  Sumarno Zain.2007. Jakarta : Erlangga.
Gumanti,  TA.  2003.  Earning  Management
Dalam Penawaran Saham
Perdana  di  Bursa  Efek  Jakarta, Simposium  Nasional  Akuntansi  III,
IAI.
Hanafi,  Mamduh  M  dan  Abdul  Halim,
2005,  Analisis  Laporan  Keuangan,
Edisi  Kedua,  Yogyakarta  :  STIE YKPN.
Handayani, Sri Retno. 2008. Analisis Faktor-
faktor yang Mempengaruhi
Underpricing pada  Penawaran Umum  Perdana  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  Keuangan  yang  Go Publik  di  Bursa  Efek  Jakarta  Tahun 2000-2006).Tesis. Semarang:
Magister  Manajemen,  Universitas Diponegoro.
Husnan,  Suad  ,  2009  ,  Teori  Portfolio  &
Analisis  Sekuritas  ,  UPP  AMP  YKPN  , Yogyakarta.
Jogianto,  Hartono,  2009  , Teori  Portfolio dan  Analisis  Investasi ,  BPFE  UGM,
Yogyakarta.
Manao,  Hekinus  dan  Nur  Deswin.  2001.
“Asosiasi  Rasio  Keuangan  dengan
Return Saham: Pertimbangan Ukuran Perusahaan Serta Pengaruh Krisis Ekonomi di Indonesia”.
Simposium  Nasional  Akuntansi  IV. IAI. Oktober.
Syamsudin,  Lukman.  2010.  Manajemen Keuangan  Perusahaan,  Konsep Aplikasi dalam Persencanaan,
Pengawasan,  dan  Pengambilan
Keputusan  (Edisi  Baru).  Penerbit  PT Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Trisnawati,  Rina  ,  1999  ,  “Pengaruh Informasi  Prospektus  pada  Return Saham di Pasar Modal”, Simposium
Nasional  Akuntansi  II  ,  IAI  , September.
Weston  J.  Fred  dan  Eugene  F.  Brigham.
1993.  Dasar-dasar  Manajemen Keuangan, Jilid 2, Edisi Kesembilan, Terjemahan  oleh  Alfonsus  Sirait, Jakarta: Erlangga
Yolana,  Chastina  dan  Dwi  Martani.  2005.
Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada  Penawaran Saham  Perdana  di  Bursa  Efek Jakarta tahun 1994-2001.
Simposium Nasional Akuntansi VIII.