Jurnal Administrasi Bisnis Volume 7, Nomor 2, September 2018, pp. 78-82 P-ISSN: 2252-3294 E-ISSN: 2548-4923
Pengaruh Struktur Modal dan Keberadaan Komite Pengawas Manajemen Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris Pada Perusahaan Food and Beverage Di Indonesia Tahun 2014-2016 Yang Terdaftar di BEI)
Dinalestari Purbawati 1, *, Rodhiyah 2 1,2 Departemen Administrasi Bisnis, Fakultas Ilmu Sosial dan Ilmu Politik, Universitas Diponegoro
* Email: dinapyu@gmail.com
Abstract This study examined the impact between capital structure and existence of an oversight committee to  dividend  policy.  The  oversight  committee  such  as  risk  management  committee,  nominations  and remuneration committee. Data was collected from the annual reports food and beverage companies listed on the  Indonesian  Stock  Exchange  (BEI)  the  period  2014,  2015  and  2016.  Analysis  tools  used  multiple regression.  The  results  showed  that  the  variable  capital  structure  and  risk  management  committee  has  a significant effect on dividend policy. The simultan test showed that capital structure and oversight committee has a significant effect on dividend policy.
Abstraksi  Studi  ini  meneliti  dampak  antara  struktur  modal  dan  keberadaan  komite  pengawasan  terhadap kebijakan dividen.  Komite pengawasan seperti komite manajemen risiko,  komite nominasi dan remunerasi. Data  dikumpulkan  dari  laporan  tahunan  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia ( BEI) periode 2014, 2015 dan 2016. Alat analisis menggunakan regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  struktur  modal  dan  komite  manajemen  risiko  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Uji  simultan  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  dan  komite  pengawasan memiliki pengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
Keywords:   Corporate Governance; Dividend Policy; Nominations and Remuneration Committee; Oversight Committee; Risk Management Committee

## Pendahuluan
Entitas bisnis selalu memiliki tujuan yang perlu  dicapai.  Salah  satu  tujuan  utama  suatu entitas  bisnis  adalah  perolehan  laba  secara optimal. Menurut Sjahrial (2002:305), perusahaan  akan  mengalami  proses  tumbuh dan  berkembang,  serta  akan  memperoleh keuntungan  atau  laba.  Laba  terdiri  dari  laba yang  ditahan  serta  laba  yang  dibagikan. Perolehan  laba  akan  berpengaruh  terhadap ekspektasi  serta  penilaian  para  pemangku kepentingan  atas  perusahaan.  Pada  tahap selanjutnya,  laba  yang  ditahan  merupakan salah  satu  sumber  dana  yang  paling  penting untuk  pembiayaan  pertumbuhan  perusahaan. Makin  besar  pembiayaan  perusahaan  yang berasal dari laba yang ditahan di tambah penyusutan  asset  tetap, maka  semakin kuat  pula  kondisi  keuangan  perusahaan tersebut. Sebagian  dari keseluruhan laba yang diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  berupa  dividen.  Penentuan besarnya dividen yang akan dibagikan kepada para  pemegang  saham  merupakan  suatu
kebijakan dividen yang dibentuk oleh pimpinan perusahaan.
Return  dan  risiko  yang  di  hadapi  oleh pemegang  saham  akan  dipengaruhi  oleh struktur  finansial/modal  ,  maka  penggunaan leverage secara potensial akan mempengaruhi biaya modal perusahaan. Keputusan pemilihan sumber  dana  jangka  pendek  maupun  jangka panjang  yang  digunakan  akan  berpengaruh terhadap struktur modal (Sartono, 2005).
Perubahan struktur modal dapat menyebabkan  perubahan  nilai  perusahaan yang dapat diukur dari harga saham atau biaya modal  yang  dikeluarkan  dalam  memperoleh sumber dana yang bersangkutan.
Aspek  modal  yang  tercermin  pada struktur  modal,  serta  aspek  pengawasan  yaitu keberadaan  komite  pengawas  manajemen akan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen yang dilakukan perusahaan. Perbedaan proporsi pada struktur modal serta keberadaan
komite pengawas manajemen akan
mengakibatkan  perbedaan  kebijakan  dividen yang dilakukan antara masing-masing perusahaan.  Kebijakan  dividen  yang  efektif akan  memberikan  sinyal  positif  mengenai prospek perusahaan. Kebijakan dividen terkait erat terhadap profitabilitas perusahaan, sehingga kebijakan dividen dapat merefleksikan secara handal gambaran keuangan  perusahaan.  Fenomena  tersebut akan  mendorong  penciptaan  kepercayaan investor  terhadap  perusahaan.  Terciptanya kepercayaan  investor  akan  berdampak  pada perkembangan perusahaan ke depan.
Perusahaan food and beverage juga tidak terlepas  dari  fenomena  tersebut.  Sektor industri food and  beverage diprediksi memiliki  prospek  yang  baik,  akan  tetapi berfluktuasi  pada  pertumbuhan  laba  dan  arus kas operasi, sehingga menarik untuk dilakukan kajian lebih lanjut.
Penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh antara  struktur  modal  dan  keberadaan  komite pengawas  manajemen  terhadap  kebijakan dividen  pada  perusahaan  food  and  beverage yang go public di Indonesia.

## Kajian Teori

## Teori Struktur Modal
Teori  struktur  modal  digunakan  untuk mengetahui apakah perusahaan bisa
meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham melalui  perubahan  struktur  modal.  Analisis struktur modal bisa dilakukan  dengan  melihat besarnya  nilai  perusahaan  atau  biaya  modal, bila  tujuan  perusahaan  adalah  meningkatkan nilai perusahaan artinya sama dengan menurunkan biaya modal (Sutrisno, 2012).

## Teori Agensi
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976), teori  keagenan  mendeskripsikan  pemegang saham  merupakan  prinsip  dan  manajemen sebagai  agen.  Dalam  teori  agensi  muncul konflik  kepentingan antara prinsipal  dan agen karena  termotivasi  oleh  kepentingan  masing- masing.
Komite bentukan dewan komisaris merupakan  merupakan  kepanjangan  tangan dari  dewan  komisaris  sebagai  prinsipal  untuk melakukan  pengawasan  terhadap  manajemen selaku  agen.  Dewan  komisaris  berharap dengan  adanya  pengawasan  yang  dilakukan oleh  komite  bentukannya,  manajemen  (agen) dapat  berperilaku  atau  bertindak  sesuai dengan yang diharapkan oleh dewan komisaris selaku prinsipal.

## Signalling Theory
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  manajer menggunakan  akun-akun  (accounts)  untuk memberikan  sinyal  terhadap  harapan  dan tujuan  di  masa  depan.  Konsekuensi  logis  dari teori  persinyalan,  manajer-manajer  terdorong untuk  mensinyalkan  harapan  masa  depan, salah  satunya  melalui  kebijakan  dividen  yang efektif.  Kebijakan  yang  efektif  diharapkan akan  menciptakan  kepercayaan  serta  persepsi positif  investor  akan  nilai  perusahaan, sehingga  akan  berpengaruh  pula  terhadap kondisi finansial perusahaan.
Kerangka  teoritis  yang  dibangun  untuk penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka teoritis
Sumber: Dikembangkan untuk penelitian ini.

## Hipotesis
H1:   Struktur  modal  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.
H2:   Keberadaan  komite  manajemen  risiko berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Struktur Modal Komite Pengawas Manajemen - Komite Nominasi & Remunerasi - Komite Manajemen Risiko
Kebijakan Dividen
80 | Jurnal Administrasi Bisnis, Volume 7, Nomor 2, September 2018
H3:   Keberadaan  komite  nominasi  dan remunerasi berpengaruh
terhadap kebijakan dividen.
H4:   Struktur  modal,  keberadaan  komite manajemen risiko serta komite nominasi dan remunerasi secara simultan berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Metode
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji hipotesis (hypothesis testing) dengan melakukan  pengujian  hubungan  terhadap semua variabel yang diteliti (causal research). Dimensi  waktu  riset  melibatkan  satu  waktu tertentu  dengan  banyak  sampel  (cross sectional).  Data  yang  digunakan  adalah  data sekunder.  Penelitian  ini  termasuk  penelitian eksplanatori  (explanatory  research)  yaitu mencari  penjelasan  atau  menguji  pengaruh antar variabel yang dirumuskan pada hipotesis penelitian. Informasi yang diperoleh, digunakan  untuk  mengeneralisir  temuan  dari sampel  yang  diambil  dari  populasi  (Sekaran, 2000).
Populasi  dalam  penelitian  ini  meliputi perusahaan Food and Beverage yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  tiga tahun  terakhir  2014,  2015  dan  2016.  Total keseluruhan  sampel  pada  periode  penelitian berjumlah 42 perusahaan. Pengambilan sampel  dilakukan  dengan  metode  purposive sampling.  Perusahaan  yang  menjadi  objek penelitian  adalah  perusahaan  yang  memenuhi beberapa kriteria tertentu, yaitu: (1) Perusahaan  yang  go  public  yang  terdaftar secara  berturut-turut  di  BEI pada  periode  tiga tahun  terakhir  yaitu  tahun  2014,  2015,  dan 2016;  (2)  Perusahaan  yang  termasuk  dalam sektor  food  and  beverage,  jumlah  14  yang terdaftar di BEI.
Statistik deskriptif yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  nilai  rata-rata  (mean), maksimum, dan minimum untuk menggambarkan  variabel-variabel  penelitian. Alat  analisis  yang  digunakan  untuk  model pengujian  pada  penelitian  ini  adalah  regresi linier  berganda.  Persamaan  untuk  model pengujian yang pertama sebagai berikut:
(KD) = α+θ1(SM)+θ2(KNR)+θ3(RMC)+e

## Hasil
Hasil  tabel  1  menunjukkan  bahwa  dari total  sampel  yang  ada  yaitu  42,  rata-rata variabel  SM  adalah  0,67  atau  dalam  satuan persen  adalah  67%  dengan  nilai  terendah  0 dan  nilai  tertinggi  3.  Kemudian  nilai  rata-rata variabel Dev_Policy adalah 11,2 dalam satuan persen  (%)  dengan  nilai  terendah  sebesar  4 dan nilai tertinggi sebesar 22.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
N Min Max Mean Std. Deviation SM 42 0 3 .67 .612 Dev_Policy 42 4 22 11.12  4.676 Valid N (listwise) 42
Sumber: Output SPSS, 2017
Tabel  2  menunjukkan  adalah  tabel  hasil pengujian menggunakan regresi linier berganda.
Selanjutnya,  persamaan  regresi  yang dihasilkan adalah sebagai berikut: (DEV_POLICY) = 5,722 + 0,034 SM + 7,905 RISK  +  0,519NOM_REMUN  +  ℮.  Tabel  3 adalah  tabel  ringkasan  mengenai  hasil pengujian hipotesis.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  diketahui bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen. Struktur modal  merupakan imbangan  antara  modal  asing  atau  hutang dengan  modal  sendiri  (Sutrisno,  2012). Proporsi  modal  asing  dengan  modal  sendiri berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  yang dikeluarkan oleh perusahaan. Investor sebagai salah  satu  penyedia  modal  memiliki  harapan. Dividen  merupakan  ekspektasi  investor  akan suatu  investasi  yang ditanamkan  pada perusahaan.  Dividen  berkaitan  erat  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Oleh  karena  itu, kebijakan dividen yang dibentuk oleh perusahaan  merupakan  salah  satu  komponen yang  dinilai  oleh  investor  terkait  prospektus perusahaan.
Terkait  dengan  faktor  pengawasan, dewan komisaris memiliki kepanjangan tangan dalam fungsi pengawasan yaitu dengan keberadaan  komite  pengawas  manajemen. Komite  pengawas  manajemen  terkategori dalam  komite  manajemen  risiko  serta  komite nominasi  dan  remunerasi.  Efektifitas  komite manajemen  risiko  diharapkan  akan  mampu meminimalisir  risiko  yang  akan  berdampak terhadap  nilai  perusahaan.  Salah  satu  cara menciptakan  nilai  positif  akan  perusahaan, yaitu  melalui  kebijakan  dividen.  Dengan demikian,  keberadaan  komite  manajemen risiko yang efektif dapat membantu perusahaan mencapai tujuan usahanya, meningkatkan  nilai  dan  menjaga  reputasi perusahaan dimata para stakeholder.
Sedangkan, berdasarkan tugas dan tanggung jawab komite nominasi dan remunerasi  lebih  berfokus  pada  kebijakan lingkup  internal  perusahaan,  sehingga  tidak mempengaruhi kebijakan  bagi eksternal
seperti pembentukan kebijakan dividen.
Secara bersama-sama kedua faktor tersebut  menjadi  perhatian  investor,  karena memegang  peranan  terhadap  pembetukan kebijakan  dividen.  Dalam  usaha  terbentuknya kebijakan dividen yang sesuai dengan harapan investor, perusahaan dipengaruhi oleh struktur modal  yang  menyusun  serta  keberadaan  dari komite  pengawas  manajemen.  Kedua  faktor tersebut  merupakan  sinyal yang  dapat digunakan  oleh  investor  dalam  kepentingan untuk pengambilan keputusan berinvestasi.

## Kesimpulan dan Saran
Bagi  investor  struktur  modal  yang dimiliki  oleh  perusahaan  dan  keberadaan komite pengawas manajemen dapat digunakan sebagai  sinyal  akan  kebijakan  dividen  yang akan dibuat oleh perusahaan tersebut. Struktur modal  akan  mempengaruhi  jumlah  laba perusahaan.  Perusahaan  dengan  laba  yang
Tabel 2. Hasil Pengujian Regresi Berganda
Model  R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .748 a .560 .525 3.223 1.241
a. Predictors: (Constant), NOM_REMUN, SM, RISK
b. Dependent Variable: DEV_POLICY Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) 5.722 1.231 4.648 .000 SM .034 .853 .969 .039 .004 .931 1.074 Risk 7.905 1.268 .773 6.235 .000 .754 1.327 Nom_Remun .519 1.117 .056 -.465 .645 .795 1.257 a. Dependent Variable: DEV_POLICY ANOVA b Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 501.708 3 167.236 16.101 .000 a Residual 394.697 38 10.387 Total 896.405 41
a. Predictors: (Constant), NOM_REMUN, SM, RISK
b. Dependent Variable: DEV_POLICY
Sumber: Hasil Output SPSS (2017)
tinggi  cenderung  akan  lebih  percaya  diri dalam  membuat  kebijakan,  yaitu  kebijakan untuk  membagi  dividen  dengan  nilai  yang tinggi  pula.  Keberadaan  komite  pengawas manajemen  akan  membantu  menciptakan pelaksanaan  mekanisme  good  corporate governance.
Tabel 3. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis
No.  Hipotesis Signifikasi  Hasil 1. Struktur modal berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 0,004 Diterima 2. Keberadaan komite manajemen risiko berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 0,000 Diterima 3. Keberadaan komite nominasi  dan remunerasi berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 0,645 Tidak Diterima 3 Struktur modal, keberadaan komite manajemen risiko serta komite nomiasi dan remunerasi secara simultan berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 0,000 Diterima Sumber: Dikembangkan untuk penelitian ini. Idealnya perusahaan akan berjalan dengan  baik,  sehingga  mampu  mencapai
tujuan perusahaan. Salah satu tujuan perusahaan  adalah  laba.  Perolehan  laba  yang tinggi  akan  mempengaruhi  pembentukan kebijakan dividen bagi investor.

## Daftar Referensi
Deegan,  C.  (2004).  Financial  Accounting Theory.  Sydney:  McGraw-Hill  Book Company.
Francis,  J.,  Nanda,  D.,  &  Olsson,  P.  (2005). Voluntary disclosure, information quality,  and  costs  of  capital.  Working paper. Durham, NC: Duke University.
Guthrie,  J.,  and  L.  D.  Parker.  (1989). Corporate social reporting: a rebuttal of legitimacy  theory.  Accounting  and Business Research. Vol. 19 No. 76. pp. 343-52.
Ho, S and Wong K. S. (2001). A Study of the
Relationship Between Corporate
Governance  Structures  and  the  Extent of  Voluntary  Disclosure.  Journal  of International  Accounting  Auditing  and Taxation, vol 10.
Kangarlouei,  et.al.  (2013).  The  investigation of  the  effect  of  voluntary  disclosure  on earnings  quality  and  cost  of  capital  in firms  listed  in  Tehran  Stock  Exchange.
International  Journal  of  Empirical Finance, Vol. 1, No. 1, 2013, pp. 1-6.
Khomsiyah. (2005). Analisis  Hubungan Struktur dan Indeks Corporate Governance Dengan Kualitas Pengungkapan. Disertasi S3. Universitas Gadjah Mada. Subramaniam, Nava, L. Mc. Manus, and Jiani Zhang.  (2009).  Corporate  Governance, Firm Characteristics, and Risk Management  Committee  Formation  in Australia Companies. Managerial
Auditing  Journal,  Vol.  24,  No.  4,  pp.
316-339.