## Volume 29 Nomor 2, Juli 2024 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN (JAK)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung, Indonesia
PERGERAKAN PASAR PADA SAAT KRISIS GLOBAL YANG DIDORONG OLEH LINGKUNGAN: HUBUNGAN KINERJA DAN PENGUNGKAPAN LINGKUNGAN
Ayu Dwiny Octary 1a , Syaharani Noer Fathia 2b , Rona Majidah 3c 123 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung ayu.dwiny@feb.unila.ac.id a , syaharani.noer@feb.unila.ac.id b , rona.majidah@feb.unila.ac.id c

## INFO ARTIKEL
Dikumpulkan: 10 November  2023;
Diterima: 30 Januari 2024; Terbit: 30 Juli 2024;

## ABSTRACT
This  research  is  motivated  by  the  economic  challenges  faced  by  companies,  where managing  and  disclosing  environmental  performance  has  become  crucial  for maintaining  market  value.  Based  on  signaling  theory,  companies  that  effectively manage and disclose their environmental performance can send positive signals to investors, potentially enhancing trust and market value.
The study uses data from companies listed on the Indonesia Stock Exchange, evaluated through the PROPER program by the Ministry of Environment and Forestry during the 2021-2022 period. Using an empirical model, this research tests two hypotheses: (1) Environmental performance positively impacts a company's market value during the global crisis, and (2) Environmental disclosure also positively impacts a company's market value. The results are expected to provide empirical evidence regarding the role of environmental sustainability in the context of a global crisis and offer practical implications for companies in managing environmental risks and opportunities.
Keywords: Environmental  performance,  environmental  disclosure,  market  value, PROPER .
Volume 29. Nomor 2, Juli 2024, pp. 156-165 http://doi.org/10.23960/jak.v29i2.2050

## Corresponding author:

## Ayu Dwiny Octary
Universitas Lampung Email : ayu.dwiny@feb.unila.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian ini dilatarbelakangi oleh tantangan ekonomi yang dihadapi perusahaan, di mana pengelolaan dan pengungkapan kinerja lingkungan menjadi penting untuk mempertahankan  nilai  pasar.  Berdasarkan  teori  signaling,  perusahaan  yang mengelola dan mengungkapkan kinerja lingkungan secara baik dapat memberikan sinyal positif kepada investor, yang berpotensi meningkatkan kepercayaan dan nilai pasar.
Studi ini menggunakan data dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang  dinilai  melalui  peringkat  PROPER  oleh  Kementerian  Lingkungan  Hidup  dan Kehutanan  pada  rentang  waktu  tahun  2021-2022.  Dengan  menggunakan  model empiris,  penelitian  ini  menguji  dua  hipotesis:  (1)  Kinerja  lingkungan  berdampak positif  pada  nilai  pasar  perusahaan  selama  krisis  global,  dan  (2)  Pengungkapan lingkungan juga berdampak positif pada nilai pasar perusahaan. Hasil diharapkan dapat memberikan bukti empiris mengenai peran keberlanjutan lingkungan dalam konteks krisis global serta implikasi praktis bagi perusahaan dalam mengelola risiko dan peluang terkait lingkungan.
Kata Kunci: Kinerja Lingkungan, Pengungkapan Lingkungan, Nilai Pasar, PROPER

## A. PENDAHULUAN
Tantangan ekonomi yang hadir saat pandemi Covid-19 merupakan yang terbesar yang dihadapi perusahaan di seluruh dunia, oleh karena itu menyadarkan manajemen akan pentingnya strategi bisnis yang berkelanjutan dan tangguh  dalam  menghadapi  guncangan.  Dalam  hal  ini,  pengungkapan  dan  kinerja  lingkungan  semakin  menjadi perhatian dunia sebagai salah satu indikator keberlanjutan perusahaan yang berpotensi mempengaruhi nilai pasar perusahaan.  Merujuk  pada  UU  NO  32  Tahun  2009  tentang  perlindungan  dan  pengelolaan  lingkungan  hidup, pembangunan berkelanjutan usaha yang dilakukan secara sadar dan terencana untuk mengkolaborasikan aspek ekonomi, sosial dan lingkungan dalam strategi pembangunan. Tujuannya agar kelestarian lingkungan dapat terjaga dan  keselamatan,  kesejahteraan  serta  kualitas  hidup  generasi  saat  ini  dan  yang  akan  datang  dapat  terus dipertahankan.
Pada  masa  pandemi,  mayoritas  perusahaan  dihadapkan  pada  tekanan  ekonomi  yang  signifikan, mengakibatkan perusahaan sulit mempertahankan nilai pasar yang menjadi fokus utama dalam mempertahankan perusahaan. Menurut (Khan et al., 2016), perusahaan yang memiliki pengelolaan dan pengungkapan lingkungan
yang  baik  mampu  mengatasi  ketidakpastian  pasar  dan  mendapatkan  dukungan  dari  investor.  Sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh (Nguyen et al., 2023), dapat dijelaskan bahwa komitmen perusahaan untuk terus berkelanjutan  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  pasar  yang  menunjukkan  stabilitas  dan  potensi  pertumbuhan perusahaan.
Di Indonesia sendiri berdasarkan survei yang dilakukan oleh BPS 82,85% perusahaan mengalami penurunan pendapatan dan 6,78% perusahaan berhenti beroperasi akibat pandemi COVID-19. Sejalan dengan itu, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mengemukakan bahwa krisis pandemi COVID-19 memberikan dampak global yang signifikan salah satunya bagi Indeks Nilai Perusahaan Gabungan (IHSG). Volume transaksi merosot tajam dari 36.534.971.048 pada tahun 2019 menjadi 27.495.947.445 pada tahun 2020. Hal itu menunjukkan bahwa investor khawatir akan kondisi pasar di masa pandemi.
Isu mengenai kinerja lingkungan perusahaan terhadap shareholder value telah menjadi isu yang menarik bagi para  peneliti  beberapa  tahun  belakang  dan  semakin  berkembang  dari  tahun  ke  tahun  (Banerjee  et  al.,  2019; Endrikat,  2016;  Muhammad  et  al.,  2015;  Porter  &  Linde,  1995;  Williamson  et  al.,  2006).  Investor  menganggap pengumuman atas kinerja lingkungan  sebagai hal positif, mengarah pada peningkatan abnormal return (Yadav et al., 2016) investor lebih konsisten bereaksi pada informasi buruk terkait kinerja lingkungan perusahaan (Jacobs et al., 2010; Lorraine et al., 2004). Kinerja lingkungan perusahaan memberikan dampak positif dan signifikan pada reputasi perusahaan (Khanifah et al., 2020). Di sisi lain, (Hassel et al., 2005) menyimpulkan bahwa informasi kinerja lingkungan perusahaan tidak begitu berarti bagi investor dalam pengambilan keputusan. Selanjutnya, perlu adanya penelitian  lebih  lanjut  mengenai  topik  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  market  value  (Endrikat,  2016). Terlebih lagi penelitian-penelitian tersebut hanya menguji hubungan tersebut dalam kondisi perekonomian normal. Oleh  karena  itu,  studi  ini  bertujuan  untuk  mengisi  kekosongan  bukti  yang  empiris  perihal  dampak  kinerja lingkungan terhadap penilaian investor di masa krisis ekonomi dampak pandemi COVID-19 di Indonesia.
Maka  dari  itu,  tujuan  dari  penelitian  ini  ialah  untuk  mengeksplorasi  pengaruh  antara  pengungkapan  dan kinerja lingkungan terhadap nilai pasar. Diharapkan studi ini akan memperkaya literatur dengan memberikan bukti empiris tentang peran strategis keberlanjutan lingkungan dalam konteks krisis global, serta menawarkan implikasi praktis  bagi  perusahaan  dan  pemangku  kepentingan  dalam  mengelola  risiko,  tantangan  dan  peluang  terkait lingkungan.

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori dan Tinjauan Literatur

## Signaling Theory
Teori  signaling  pertama  kali  diperkenalkan  oleh  Michael  Spence  pada  tahun  1973.  Teori  ini  menjelaskan bahwa  penyampai  informasi  ( sender ),  seperti  manajemen  perusahaan,  memberikan  sinyal  berupa  data  dan informasi yang mencerminkan keadaan perusahaan kepada investor ( receiver )(Spence, 1973). Sinyal ini berfungsi untuk mengurangi asimetri informasi antara pihak internal perusahaan dan investor eksternal. Menurut (Brigham &  Houston,  2013),  signaling  theory  membantu  menginterpretasikan  bagaimana  pandangan  manajemen  tentang potensi  perbaikan  perusahaan  di  masa  depan  dapat  memengaruhi  reaksi  calon  investor  terhadap  perusahaan tersebut. Investor menggunakan sinyal ini untuk membuat keputusan investasi yang lebih terinformasi.
Dalam konteks pasar  modal,  sinyal  dapat  berupa  laporan keuangan, pengumuman  dividen,  dan  informasi terkait strategi bisnis perusahaan. Sinyal yang kuat dan positif menunjukkan bahwa perusahaan memiliki prospek yang  baik  dan  dapat  diandalkan.  Sebaliknya,  sinyal  yang  lemah  atau  negatif  dapat  menurunkan  kepercayaan investor dan mengakibatkan penurunan nilai pasar saham perusahaan. Oleh karena itu, penting bagi perusahaan untuk mengelola komunikasi dan pengungkapan informasi dengan hati-hati untuk memastikan bahwa sinyal yang diberikan mencerminkan kondisi sebenarnya dan strategi masa depan perusahaan.
Menurut (Connelly et al., 2011), penting bagi manajemen untuk memahami bahwa sinyal yang dikirim kepada investor  harus  jelas  dan  konsisten,  sehingga  dapat  mengurangi  ketidakpastian  dan  membantu  membangun kepercayaan  investor.  Sinyal  yang  konsisten  dengan  kinerja  dan  tujuan  perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan di mata investor dan pasar secara keseluruhan. Demikian pula,  (Ross, 1977) mengemukakan bahwa struktur keuangan perusahaan, seperti keputusan pendanaan dan kebijakan dividen, juga dapat bertindak sebagai sinyal bagi investor tentang kualitas dan stabilitas perusahaan.
Selain itu, Pengungkapan lingkungan dan tanggung jawab sosial juga dianggap sebagai sinyal penting dalam konteks  keberlanjutan.  Investor  semakin  memperhatikan  bagaimana  perusahaan  menangani  isu-isu  lingkungan
dan  sosial,  dan  perusahaan  yang  proaktif  dalam  melaporkan  kinerja  keberlanjutan  mereka  dapat  memberikan sinyal  positif  kepada  pasar.  Dengan  demikian,  teori  signaling  tidak  hanya  relevan  dalam  analisis  keuangan tradisional  tetapi  juga  dalam  konteks  yang  lebih  luas  yang  mencakup  aspek  keberlanjutan  dan  tanggung  jawab perusahaan.

## Kinerja Lingkungan (Environmental Performance)
Berbagai pengukuran atas kinerja lingkungan telah digunakan pada penelitian terdahulu, seperti sertifikat ISO  14000:1  (Jacobs  et  al.,  2010),  indeks  yang  dikeluarkan  oleh  Swedish  Firm,  Caring  Company  (CC)  Research (Hassel et al., 2005), Dow Jones Sustainability Index (DJSI) (Robinson et al., 2011); partisipasi perusahaan dalam USEPA  Climate  Leaders  Program  (Keele  &  DeHart,  2011);  dan  KLD  STATS  (Fisher-Vanden  &  Thorburn,  2011). Penelitian-penelitian  tersebut  menggunakan  informasi  yang  dihasilkan  oleh  pihak  ketiga  yang  dianggap  lebih independen dan objektif dibandingkan dengan pengungkapan sukarela oleh pihak manajemen internal.
Kementerian Lingkungan Hidup mencanangkan sebuah program evaluasi peringkat kinerja industri dalam pengelolaan lingkungan yang disebut PROPER. Dalam Pernyataan Pers Kementerian Lingkungan Hidup tahun 2011 memberikan  penjelasan  bahwa  PROPER  ialah  program  kepatuhan  lingkungan  perusahaan  yang  dipublikasikan dimana masyarakat dapat mengevaluasi kinerja perusahaan dalam meminimalisir dampak negatif dari lingkungan sesuai  dengan  peringkat  PROPER  yang  diraih.  Berdasarkan  Peraturan  Tentang  PROPER  yang  dikeluarkan  oleh Menteri Lingkungan Hidup No. 5 Tahun 2011 mengategorikan peringkat PROPER sebagaimana: Emas (5), Hijau (4), Biru (3), Merah (2) dan Hitam (1).

## Pengungkapan Lingkungan (Environmental Disclosure)
Pengungkapan  lingkungan  (Environmental  Disclosure)  merupakan  informasi  yang  dipublikasikan  secara sukarela  oleh  perusahaan  mengenai  bagaimana  pihaknya  mengelola  limbah  dan  dampak  negatif  lain  dari operasional  perusahaan  agar  tidak  berdampak  pada  pencemaran  lingkungan.    Perusahaan  berkewajiban  untuk menyediakan  laporan  komprehensif  yang  berisi  hal-hal  substansial  kepada  para  stakeholder  dan  shareholder. Laporan  yang  dimaksud  ialah  sustainability  report  atau  laporan  berkelanjutan,  yang  mencakup  pengungkapan mengenai  ekonomi,  sosial  dan  lingkungan.  Global  Reporting  Initiative  (GRI)  ialah rujukan  utama  dalam  menulis laporan berkelanjutan yang sudah beberapa kali melakukan perubahan standar hingga sampai menjadi GRI G4. GRI G4 terdiri dari komponen-komponen yang harus dilengkapi oleh perusahaan yang mencakup berbagai kategori dan aspek multidimensi. Pengungkapan yang dilakukan perusahaan dalam sustainability report terbagi dalam 6 dimensi pengungkapan  (GRI  G4,  2016)  yaitu  dimensi  ekonomi,  dimensi  lingkungan,  dimensi  sosial,  dimensi  hak  asasi manusia,  dimensi  masyarakat,  dan  dimensi  tanggung  jawab  atas  produk.  Pada  penelitian  ini  berfokus  pada pengungkapan pada dimensi lingkungan dalam laporan keberlanjutan.
Pengungkapan  lingkungan  menjadi  semakin  penting  seiring  dengan  meningkatnya  perhatian  terhadap keberlanjutan.  Perusahaan  yang  proaktif  dalam  melaporkan  dampak  lingkungannya  sering  kali  mendapatkan kepercayaan lebih dari investor dan konsumen, yang dapat meningkatkan reputasi dan nilai pasar. Studi terbaru menunjukkan bahwa pelaporan lingkungan yang transparan dapat mengurangi risiko investasi dan meningkatkan kinerja jangka panjang perusahaan (Cai et al., 2023; Meng & Zhang, 2022).

## Nilai Pasar
Nilai pasar perusahaan memainkan peran penting dalam menentukan bagaimana investor menilai potensi pertumbuhan  dan  stabilitas  finansial  perusahaan.  Teori  pasar  efisien  (Efficient  Market  Hypothesis)  yang diperkenalkan  oleh  Fama  (1970)  menegaskan  bahwa  harga  saham  adalah  cerminan  dari  semua  informasi  yang dipublikasikan,  baik  itu  pengungkapan  secara  umum  maupun  informasi  yang  telah  diketahui  oleh  investor institusional.  Dalam  konteks  ini,  informasi  yang  terkait  dengan  kinerja  dan  pengungkapan  lingkungan  menjadi semakin  penting  karena  dapat  memberikan  sinyal  tentang  manajemen  risiko  dan  peluang  pertumbuhan  yang berkelanjutan bagi perusahaan.
Studi  oleh  (Khan  et  al.,  2016)menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  secara  proaktif  mengelola  dan mengungkapkan kinerja lingkungan mereka cenderung memiliki nilai pasar yang lebih tinggi. Ini disebabkan oleh peningkatan  kepercayaan  investor  terhadap  komitmen  perusahaan  dalam  mengelola  risiko  lingkungan  dan berkontribusi  pada  keberlanjutan  jangka  panjang.  Selain  itu,  penelitian  oleh  (Wu  et  al.,  2022)  mengindikasikan bahwa perusahaan dengan praktik lingkungan yang baik cenderung mendapatkan premi harga saham lebih tinggi, yang tercermin dalam ekuitas nilai pasar mereka.
Ekuitas nilai pasar tidak hanya menggambarkan nilai total saham beredar tetapi juga memperhitungkan persepsi pasar  terhadap  potensi  laba  di  masa  depan  dan  risiko  yang  terkait  dengan  operasi  bisnis.  Oleh  karena  itu, peningkatan transparansi dalam pengungkapan lingkungan dan kinerja dapat memperkuat persepsi positif pasar dan secara langsung berdampak pada nilai pasar perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis

## Kinerja Lingkungan ( Environmental Performance ) dan Nilai Pasar
Pasar saham merespon perusahaan yang mampu mengelola residu dari hasil operasinya dengan baik dengan cara berbeda dibandingkan perusahaan dengan kinerja lingkungan yang buruk (Sarumpaet et al., 2017). Informasi yang diumumkan kepada publik akan berguna bagi pengambilan keputusan investasi dengan memberikan isyarat atau sinyal  bagi  investor  (Jogiyanto,  2014). Pada  saat press  release, investor  terlebih  dulu  menginterpretasikan serta menganalisis pernyataan tersebut sebagai sinyal positif (informasi baik) atau sinyal negatif (informasi buruk). Alasan  bahwa  perusahaan  termotivasi  untuk  mengumumkan  informasi  laporan  keuangan  pada  publik  dapat dikemukakan oleh teori sinyal.
Kinerja lingkungan mempengaruhi reputasi perusahaan secara positif dan signifikan  (Khanifah et al., 2020). Kinerja lingkungan merupakan sebuah informasi yang dianggap bisa membagikan sinyal baik untuk investor yang dapat  dijadikan  sebagai  tambahan  informasi  dalam  penentuan  keputusan  berinvestasi.  Perusahaan  yang mendapatkan  peringkat  kinerja  lingkungan  yang  lebih  tinggi  akan  memberikan  sinyal  ke  para  investor  bahwa manajemen mengelola perusahaan sejalan dengan tujuan keberlanjutan global, sehingga investor meyakini bahwa perusahaan mempunyai tujuan untuk prospek jangka panjang.
Beberapa  hasil  penelitian  sebelumnya  memberikan  bukti  konsisten  sejalan  dengan  hipotesis  yang menemukan bahwa kinerja lingkungan berkaitan dengan Nilai Perusahaan secara positif. Seperti penelitian yang dilakukan oleh (Clarkson et al., 2004) menemukan bahwa perusahaan dengan tingkat polusi yang rendah cenderung akan  mendapatkan  manfaat  ekonomi  tambahan,  tetapi  sebaliknya  bagi  perusahaan  dengan  tingkat  polusi  yang tinggi. Hal tersebut didukung oleh penemuan lainnya yang memberikan hasil serupa, kinerja lingkungan perusahaan berpengaruh terhadap pergerakan Nilai Perusahaan ke arah yang positif  (Al-Tuwaijri et al., 2004; Endrikat, 2016; Iatridis, 2013). Namun, penelitian-penelitian sebelumnya belum menguji kondisi tersebut pada saat krisis ekonomi seperti saat pandemi COVID-19.
H1: Kinerja lingkungan ( Environmental Performance ) berdampak pada nilai pasar perusahaan selama krisis global
Pengungkapan Lingkungan ( Environmental Disclosure ) dan Nilai Pasar
Dari sisi ekonomi, informasi akan dilempar ke publik oleh perusahaan hanya jika informasi tersebut dapat memberikan  dampak  positif  bagi  perusahaan.  Laporan  pertanggungjawaban  sosial  adalah  informasi  tambahan penting bagi nilai perusahaan (Schadewitz & Niskala, 2010). Dalam teori sinyal, pihak manajemen secara kualitatif lebih  kaya  akan  informasi  dibandingkan  pihak  eksternal  jika  terkait  dengan  informasi  perusahaan  dan  mereka menggunakan  suatu  pengukuran  untuk  menyiratkan  kualitas  perusahaannya.  Pengungkapan  lingkungan  dalam Sustainability report dianggap sebagai sebuah data yang jika menunjukkan kualitas yang baik akan menjadi dasar dalam  pemikiran  pengambilan  keputusan,  dan  akan  terintegral  dalam  peningkatan  nilai  perusahaan  yang mencerminkan shareholder value.
Menurut Global Reporting Iniatives (GRI) yang dikemukakan pada tahun 2013 mendefinisikan sustainability report  ialah informasi  yang  dipublikasikan  oleh  perusahaan  atau  organisasi  mengenai  kinerja  ekonomi,  kinerja lingkungan  dan kinerja  sosial yang  disebabkan  oleh  kegiatan  operasional perusahaan  dalam siklus normal.  Dari ketiga kinerja tersebut akan dirinci pada indikator dari masing-masing komponen. Beberapa penelitian sebelumnya setali tiga uang dengan hipotesis yang menemukan bahwa informasi dalam sustainability report dapat mengurangi asimetri informasi bagi pengguna laporan sehingga lebih memudahkan dalam pengambilan keputusan investasi. (Kaspereit & Lopatta, 2016) mengemukakan bahwa hubungan positif antara pengungkapan sustainability report dan nilai pasar secara statistik signifikan dan beberapa penelitian lain menemukan hasil temuan yang sama dan saling mendukung pernyataan tersebut (De Klerk & De Villiers, 2012; Schadewitz & Niskala, 2010). H2: Pengungkapan lingkungan ( Environmental Disclosure ) berdampak pada nilai pasar perusahaan selama krisis global

## Kerangka Pemikiran

## C. METODE PENELITIAN

## Data dan Sampel
Pelaksanaan studi ini menggunakan data dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang mendapatkan hasil penilaian pada peringkat evaluasi pengelolaan lingkungan PROPER yang dievaluasi dan dinilai oleh Kementerian Lingkungan Hidup dan Kehutanan pada masa pandemi periode 2021 -2022. Data yang digunakan adalah panel data.

## Operasionalisasi Variabel
Kinerja Lingkungan ( Environmental Performance)
Peringkat  PROPER  sesuai  dengan  peraturan  Menteri  Lingkungan  Hidup  diklasifikasikan  menjadi  5 peringkat  ( rating )  warna.  Tingkatan  peringkat  warna  tersebut  merefleksikan  tingkatan  pengelolaan  lingkungan ( environmental  performance) perusahaan.  Pada penelitian ini  peringkat kinerja  lingkungan  PROPER  diproksikan menggunakan data ordinal seperti tabel berikut:

## Pengungkapan Lingkungan (Environmental Disclosure)
Pengukuran pengungkapan kinerja lingkungan menggunakan data laporan keberlanjutan yang disusun oleh perusahaan  atau  biasa  disebut sustainability  report.  Sustainability  report merupakan  pengungkapan  sukarela perusahaan atas kinerja perusahaan disamping kinerja ekonomi dalam laporan keuangan. Rujukan yang menjadi dasar penyusunan sustainability report ialah Global Reporting Initiative (GRI G4). Variabel ini menggunakan dummy variabel dimana dasar perhitungan dari pengungkapan lingkungan pada penelitian ini berfokus pada pengungkapan dalam sustainability  report ,  dimana  setiap  pengungkapan  yang  dilakukan  perusahaan  pada sustainability  report yang terpisah akan diberi nilai 1 dan 0 jika tidak melakukan pengungkapan sustainability report .

## Nilai Pasar Perusahaan
Dalam penelitian ini, nilai pasar perusahaan diukur dengan nilai pasar ekuitas, yang dihitung sebagai produk dari harga saham saat ini dan jumlah total saham beredar yang diperdagangkan di pasar modal. Kapitalisasi pasar merupakan indikator penting yang mencerminkan persepsi investor terhadap prospek pertumbuhan dan stabilitas finansial perusahaan. Menurut teori keuangan, pasar modal yang efisien memungkinkan harga saham untuk dengan cepat mencerminkan informasi baru mengenai fundamental perusahaan dan faktor eksternal lainnya (Sarumpaet et al., 2017) (Fama, 1970).
Aktivitas  perdagangan  saham  di  pasar  modal  dapat  menyebabkan  fluktuasi  harga  yang  signifikan,  yang
Environmental Performance Environmental Disclosure Market Value Equity H1 H2
dipengaruhi oleh perubahan permintaan dan penawaran dari para investor. Faktor-faktor seperti kinerja keuangan, berita industri, dan kondisi ekonomi makro dapat mempengaruhi permintaan saham, sehingga berdampak pada nilai pasar ekuitas. Selain itu, perusahaan dengan kapitalisasi pasar yang lebih tinggi sering dianggap lebih stabil dan memiliki akses yang lebih baik ke sumber daya finansial, yang memungkinkan mereka untuk mengembangkan strategi pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan (Brealey, Myers, & Allen, 2019).

## Pengujian Hipotesis
Penelitian ini menguji hipotesis H1 dan H2, yang bertujuan untuk mengetahui bagaimana pengaruh kinerja lingkungan  perusahaan  terhadap market  value pada  masa  krisis  global  (H1)  dan  bagaimana  pengaruh pengungkapan lingkungan berpengaruh pada market value pada masa krisis global (H2).  Oleh karena itu, model empiris yang digunakan untuk menguji hipotesis penelitian ini dibangun sebagai berikut:
MVE= β 0 + β 1 EnvPerf it + β 2 EnvDis it + ε t
Keterangan:
MVE : Market Value Equity EnvPerf : Kinerja Lingkungan Perusahaan PROPER EnvDis : Pengungkapan Lingkungan pada Sustainability Report
β 0 : Constanta

## D. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Tujuan dari analisis statistik deskriptif adalah untuk menggambarkan mengenai obyek penelitian dalam studi ini. Analisis ini mencakup perhitungan nilai minimum, maksimum, rata-rata, dan standar deviasi dari setiap variabel yang  digunakan.  Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  Perusahaan  yang  diuji  pengaruhnya  dengan variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  yaitu kinerja  lingkungan,  dengan  menggunakan  penilaian  PROPER,  dan pengungkapan lingkungan dalam sustainability report .
Distribusi statistik untuk masing-masing variabel dalam penelitian ini terdapat pada tabel 1 berikut ini:
Tabel 1. Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation environmental disclosure 176 0.00 1.00 .4830 .50114 environmental performance 176 2.00 5.00 3.0619 .60538 Y_MVE 176 25.63 32.44 29.514 1.68537 Valid N (listwise)
176

## Sumber: Data Sekunder diolah SPSS 27, 2023
Tabel 1 menunjukkan hasil uji analisis statistik deskriptif yang mencakup nilai minimum, maksimum, rata- rata, standar deviasi, dan jumlah data perusahaan yang digunakan sebagai sampel penelitian yaitu data perusahaan pada  tahun  2021-2022.  Penelitian  ini  menggunakan  data  rasio  dan  ordinal,  untuk  data market  value  equity menggunakan data transformasi untuk menyetarakan data nominal besaran rupiah menjadi data rasio. Dari total 180 sampel terdapat 4 data outlier sehingga menghasilkan sampel data valid sebanyak 176 perusahaan. Rata-rata kinerja lingkungan perusahaan di Indonesia berada di angka 3,061 menunjukkan bahwa penilaian PROPER oleh Kementerian Lingkungan Hidup terhadap perusahaan di Indonesia yaitu peringkat Biru. Hal ini menggambarkan bahwa  rata-rata  perusahaan  di  Indonesia  hanya  melakukan  usaha  pengelolaan  lingkungan  sesuai  yang dipersyaratkan oleh Kementerian Lingkungan Hidup, peringkat biru merupakan nilai minimum yang harus dicapai oleh  semua  perusahaan  dalam  bidang:  Penilaian  Tata  Kelola  Air.  Mengindikasikan  bahwa  upaya  pengelolaan lingkungan perusahaan di Indonesia masih minim, oleh karena itu perlu adanya dorongan agar perusahaan dapat berkontribusi lebih maksimal dalam menjaga kelestarian lingkungan sekitar.

## Market Value = Share Price x Number of outstanding shares

## Analisis Regresi Linier Berganda
Model dalam penelitian ini diuji menggunakan analisis regresi linier berganda menggunakan software SPSS 27. Analisis regresi linier berganda digunakan untuk menguji pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil uji analisis regresi linier berganda yang  telah dilakukan guna melihat pengaruh variabel terikat pengungkapan lingkungan dan kinerja lingkungan terhadap variable bebas nilai perusahaan dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 2 Uji Analisis Regresi Model Summary Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate 1 .541 a .293 .284 1.42578
a. Predictors: (Constant), environmental performance, environmental disclosure

## b. Dependent Variable: Y_MVE
Berdasarkan tabel 2 model penelitian ini menunjukkan bahwa variabel independen sebagai prediktor, yaitu kinerja  lingkungan  dan  pengungkapan  lingkungan,  menjelaskan  sekitar  29,3%  dari  variabel  dependen  nilai perusahaan.  Nilai  adjusted  r-square  disesuaikan  adalah  28,4%  yang  menunjukkan  sedikit  penyesuaian  untuk jumlah prediktor dalam model.
Tabel 3. Hasil Uji Analisis Regresi Linear Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 25.641 .572 44.806 .000 environmental disclosure .893 .237 .266 3.771 .000 environmental performance 1.038 .196 .373 5.295 .000

## a. Dependent Variable: Y_MVE
Berdasarkan hasil analisis regresi pada tabel diatas, menunjukkan bahwa model regresi ini menggunakan dua variabel  independen,  yaitu  pengungkapan  lingkungan  dan  kinerja  lingkungan,  untuk  memprediksi  variabel dependen nilai pasar perusahaan. Nilai konstanta adalah 25.641 berarti bahwa jika nilai pengungkapan lingkungan dan  kinerja  lingkungan  adalah  nol,  maka  nilai  prediksi  dari  variabel  dependen  adalah  25.641.  Koefisien  untuk pengungkapan  lingkungan  adalah  0.893  yang  merefleksikan  bahwa  setiap  peningkatan  satu  unit  dalam pengungkapan  lingkungan  akan  meningkatkan  nilai  prediksi  variabel  dependen  sebesar  0.893,  dengan  asumsi variabel  lain konstan.  Koefisien  untuk  kinerja  lingkungan  adalah  1.038 menunjukkan  bahwa setiap peningkatan satu unit dalam variabel kinerja lingkungan akan meningkatkan nilai prediksi variabel dependen sebesar 1.038, dengan asumsi variabel lain konstan. Nilai signifikansi (Sig.) untuk variabel independen, pengungkapan lingkungan dan kinerja lingkungan, adalah 0.000, yang menunjukkan bahwa koefisien-koefisien ini signifikan secara statistik pada tingkat signifikansi 1%.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  baik  pengungkapan  lingkungan  maupun  kinerja  lingkungan memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  peningkatan  dalam pengungkapan  lingkungan  dan  kinerja  lingkungan  akan  meningkatkan nilai perusahaan.  Dengan  demikian,  hasil analisis regresi ini menunjukkan bahwa faktor-faktor lingkungan yang diukur melalui pengungkapan lingkungan dan kinerja lingkungan memiliki kontribusi yang signifikan dalam mempengaruhi nilai perusahaan.

## Pembahasan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah informasi kinerja lingkungan dan pengungkapan lingkungan perusahaan mampu menjelaskan pengaruhnya terhadap Nilai pasar perusahaan. Analisis ini mempertimbangkan faktor eksternal seperti penilaian PROPER dari kementerian dan pengungkapan lingkungan dari internal yang dapat mempengaruhi hubungan ini. Penjelasan lebih lanjut mengenai hasil pengujian mengenai pengaruh masing-masing variabel pada tabel hasil uji statistik dapat dibuat pembahasan sebagai berikut:

## Kinerja Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  peringkat  penilaian  PROPER  yang  memiliki  5  tingkat  penilaian  kinerja lingkungan  perusahaan  menunjukkan  hasil  positif  dan  signifikan  yang  berarti  menunjukkan  bahwa  informasi penilaian  tingkat  PROPER  berpengaruh  terhadap  peningkatan  Nilai  Perusahaan.  Sehingga  Hipotesis  1  yang mengatakan bahwa “Kinerja Lingkungan memiliki nilai yang relevan terhadap Nilai Perusahaan”, didukung. Hasil ini  sejalan  dengan  penelitian  (Sarumpaet  et  al.,  2017)yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  kinerja lingkungan yang baik akan berpengaruh terhadap peningkatan Nilai Perusahaan. Pada perusahaan dengan kinerja superior.
Hasil  positif  dan  signifikan  ini  mendukung  teori  sinyal  yang  mengatakan  bahwa  setiap  informasi  akan direspon  oleh  pasar  dengan  baik  dan  buruk.  Informasi  mengenai  peringkat  PROPER  perusahaan  mendapatkan respon positif dari para investor sehingga mampu mempengaruhi peningkatan Nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini juga sejalan dengan penelitian (Chen et al., 2015) yang menyatakan bahwa kinerja lingkungan yang diungkapkan secara  jelas  berhubungan  positif  dengan  peningkatan  nilai  pasar.  Pada  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa perusahaan dengan peringkat PROPER yang lebih tinggi akan mempengaruhi perubahan Nilai Perusahaan secara positif.  Sejalan  pula  dengan  penelitian  (Yu  &  Xiao,  2022)  yang  menemukan  bahwa  adanya  hubungan  positif signifikan antara kinerja komposit ESG dan nilai perusahaan, yang mendukung teori pemangku kepentingan. Efek peningkatan tersebut signifikan untuk perusahaan yang tidak termasuk dalam pengawasan polusi utama.
(Clarkson  et  al.,  2004)  menyatakan  bahwa  informasi  kinerja  lingkungan  digunakan  oleh  investor  untuk mendapatkan  informasi  mengenai  kewajiban  lingkungan  yang  tidak  tercatat.  Pengungkapan  atas  informasi lingkungan telah bertransformasi menjadi sebuah informasi yang penting untuk keberlanjutan perusahaan, saat ini investor  dan  masyarakat  bekerjasama  untuk  berfokus  pada  lingkungan.  Oleh  karena  itu,  jika  perusahaan  ingin berjalan  selaras  dengan  investor  dan  masyarakat  maka  perusahaan  dituntut  untuk  dapat  bertransformasi  pula meningkatkan kepeduliannya terhadap permasalahan lingkungan global saat ini.

## Pengungkapan Sustainability Report terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian pengungkapan sustainability report yang diukur menggunakan dummy variable menunjukkan  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Menunjukkan  bahwa  pengungkapan sustainability report perusahaan berpengaruh terhadap meningkatnya nilai perusahaan. Sehingga hipotesis 2 yang mengatakan bahwa “ Pengungkapan lingkungan ( Environmental Disclosure ) berdampak pada nilai pasar perusahaan selama krisis global ”, terdukung. Hasil penelitian sejalan dengan penelitian (Nguyen et al., 2023) yang membuktikan bahwa pengungkapan lingkungan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, penelitian tersebut menunjukkan bahwa  terdapat  hubungan  positif  antara Environmental  Accounting  Information  Disclosure (EAID)  dan  kinerja keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  di  Vietnam.  Secara  khusus,  penelitian  tersebut  mencatat  bahwa  ketika perusahaan  meningkatkan  pengungkapan  informasi  lingkungan,  hal  ini  dapat  berkontribusi  pada  peningkatan kinerja keuangan mereka.
Pengungkapan  lingkungan  mengurangi  asimetri  informasi  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui peningkatan  kepercayaan  investor (García‐Sánchez  &  Noguera‐Gámez,  2017) .  laporan  terintegrasi  berfungsi sebagai  alat  untuk  mengurangi  asimetri  informasi,  terutama  di  lingkungan  dengan  perlindungan  investor  yang lemah, dan memberikan manfaat lebih besar bagi perusahaan dengan kualitas pelaporan keuangan yang rendah.
Hasil pengujian ini mendukung teori sinyal, yang menyatakan bahwa dengan menyampaikan sinyal, pemberi informasi  berupaya  menyampaikan  informasi  yang  penting  dan  dapat  digunakan  oleh  penerima  informasi. Meskipun s ustainability report secara terpisah masih bersifat sukarela, namun ternyata keberadaan pengungkapan lingkungan dalam sustainability report direspon baik oleh investor, terbukti dengan adanya pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai pasar.

## E. SIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Tujuan utama dalam penelitian ini ialah menguji pengaruh kinerja lingkungan yang diukur dengan peringkat PROPER dari Kementerian Lingkungan Hidup dan pengungkapan lingkungan dalam sustainability report terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan di Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek dalam rentang waktu tahun 2021-2022. Merujuk  pada  hasil  penelitian,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  baik  pengungkapan  lingkungan  maupun  kinerja lingkungan memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Para investor memberikan respons positif  terhadap  informasi  mengenai  peringkat  PROPER  dan  pengungkapan  lingkungan  perusahaan,  yang
selanjutnya  dapat  meningkatkan  nilai  pasar  perusahaan.  Hasil  dari  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian sebelumnya. Saat ini, informasi lingkungan telah menjadi elemen penting bagi keberlanjutan perusahaan. Hal ini disebabkan oleh meningkatnya perhatian investor dan masyarakat terhadap isu-isu lingkungan. Oleh karena itu, perusahaan  perlu  menunjukkan komitmennya  terhadap  isu-isu  lingkungan  untuk  dapat sejalan  dengan  harapan investor dan masyarakat.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kinerja  lingkungan  dan  pengungkapan  lingkungan  saat  ini  menjadi penting  dan  dapat  mempertahankan  nilai  pasar  perusahaan  dalam  kondisi  krisis  global.  Krisis  global  yang memberikan tantangan kuat terhadap perekonomian di seluruh dunia termasuk di Indonesia mampu ditahan oleh perusahaan yang berkomitmen terhadap kelestarian lingkungan.  Hal ini memperkuat literatur bahwa komitmen perusahaan  untuk  terus  berkelanjutan  dapat  menjadi  sinyal  positif bagi pasar yang menunjukkan  stabilitas  dan potensi pertumbuhan perusahaan.

## Saran
Terkait dengan hasil temuan penelitian ini, perusahaan yang saat ini menunjukkan kinerja lingkungan yang minim  perlu  segera  mengambil  langkah-langkah  strategis  untuk  meningkatkan  kinerja  dan  pengungkapan lingkungan  mereka.  Hal  ini  penting  tidak  hanya  untuk  menjaga  stabilitas  dan  keberlanjutan  perusahaan  dalam jangka panjang tetapi juga untuk memenuhi ekspektasi investor dan masyarakat yang semakin peduli terhadap isu- isu lingkungan. Dengan meningkatkan transparansi dan tanggung jawab lingkungan, perusahaan dapat membangun reputasi  yang  lebih  baik,  menarik  lebih  banyak  investor,  dan  mengurangi  risiko  regulasi  yang  ketat.  Dengan demikian,  tujuan  ekonomi  perusahaan  dapat  tercapai  secara  sinergis  dengan  tujuan  keberlanjutan  global, menciptakan manfaat bagi semua pemangku kepentingan.

## REFERENSI
Al-Tuwaijri, S. A., Christensen, T. E., & Hughes, K. E. (2004). The relations among environmental disclosure, environmental performance,  and  economic  performance:  A  simultaneous  equations  approach. Accounting,  Organizations  and Society , 29 (5 – 6), 447 – 471. https://doi.org/10.1016/S0361-3682(03)00032-1
Banerjee, A., Niehaus, P., & Suri, T. (2019). Universal Basic Income in the Developing World . Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2013). Fundamentals  of  financial  management (13.  ed.,  student  ed).  South-Western, Cengage Learning.
Cai, R., Lv, T., Wang, C., & Liu, N. (2023). Can Environmental Information Disclosure Enhance Firm Value? — An Analysis Based on Textual Characteristics of Annual Reports. International Journal of Environmental Research and Public Health , 20 (5), 4229. https://doi.org/10.3390/ijerph20054229
Chen, L.,  Feldmann,  A.,  &  Tang,  O.  (2015).  The  relationship  between  disclosures of corporate  social  performance  and financial performance: Evidences from GRI reports in manufacturing industry. International Journal of Production Economics , 170 , 445 – 456. https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2015.04.004
Clarkson, P. M., Li, Y., & Richardson, G. D. (2004). The Market Valuation of Environmental Capital Expenditures by Pulp and Paper Companies. The Accounting Review , 79 (2), 329 – 353. https://doi.org/10.2308/accr.2004.79.2.329 Connelly, B. L., Certo, S. T., Ireland, R. D., & Reutzel, C. R. (2011). Signaling Theory: A Review and Assessment. Journal of Management , 37 (1), 39 – 67. https://doi.org/10.1177/0149206310388419
De Klerk, M., & De Villiers, C. (2012). The value relevance of corporate responsibility reporting: South African evidence. Meditari Accountancy Research , 20 (1), 21 – 38. https://doi.org/10.1108/10222521211234200
Endrikat,  J.  (2016).  Market  Reactions  to  Corporate  Environmental  Performance  Related  Events:  A  Meta-analytic Consolidation of the Empirical Evidence. Journal of Business Ethics , 138 (3), 535 – 548. https://doi.org/10.1007/s10551-015-2598-0
Fisher-Vanden,  K.,  &  Thorburn,  K.  S.  (2011).  Voluntary  corporate  environmental  initiatives  and  shareholder  wealth.
Journal of Environmental Economics and Management , 62 (3), 430 – 445.
https://doi.org/10.1016/j.jeem.2011.04.003
García‐Sánchez,  I.,  &  Noguera‐Gámez,  L.  (2017).  Integrated  Reporting  and  Stakeholder  Engagement:  The  Effect  on Information  Asymmetry. Corporate  Social  Responsibility  and  Environmental  Management , 24 (5),  395 – 413. https://doi.org/10.1002/csr.1415
Hassel,  L.,  Nilsson, H.,  &  Nyquist, S.  (2005).  The  value  relevance  of environmental  performance. European  Accounting Review , 14 (1), 41 – 61. https://doi.org/10.1080/0963818042000279722 Iatridis, G. E. (2013). Environmental disclosure quality: Evidence on environmental performance, corporate governance and value relevance. Emerging Markets Review , 14 , 55 – 75. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.11.003 Jacobs, B. W., Singhal, V. R., & Subramanian, R. (2010). An empirical investigation of environmental performance and the market value of the firm. Journal of Operations
Management , 28 (5), 430 – 441.
https://doi.org/10.1016/j.jom.2010.01.001
Jogiyanto, H. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kesembilan. BPFE. Yogyakarta .
Kaspereit, T., & Lopatta, K. (2016). The value relevance of SAM’s corporate sustainability ranking and GRI sustainability reporting  in  the  European  stock  markets. Business  Ethics:  A  European  Review , 25 (1),  1 – 24. https://doi.org/10.1111/beer.12079
Keele, D. M., & DeHart, S. (2011). Partners of USEPA Climate Leaders: An Event Study on Stock Performance. Business Strategy and the Environment , 20 (8), 485 – 497. https://doi.org/10.1002/bse.704 Khan, M., Serafeim, G., & Yoon, A. (2016). Corporate Sustainability: First Evidence on Materiality. The Accounting Review , 91 (6), 1697 – 1724. https://doi.org/10.2308/accr-51383 Khanifah, K., Udin, U., Hadi, N., & Alfiana, F. (2020). ENVIRONMENTAL PERFORMANCE AND FIRM VALUE: TESTING THE ROLE  OF  FIRM  REPUTATION  IN  EMERGING  COUNTRIES. International  Journal  of  Energy  Economics and  Policy , 10 (1), 96 – 103. https://doi.org/10.32479/ijeep.8490 Lorraine,  N.  H.  J.,  Collison,  D.  J.,  &  Power,  D.  M.  (2004).  An  analysis  of  the  stock  market  impact  of  environmental performance information. Accounting Forum , 28 (1), 7 – 26. https://doi.org/10.1016/j.accfor.2004.04.002 Meng,  J.,  &  Zhang,  Z.  (2022).  Corporate  environmental  information  disclosure  and  investor  response:  Evidence  from China’s capital market. Energy Economics , 108 , 105886. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.105886 Muhammad, N., Scrimgeour, F., Reddy, K., & Abidin, S. (2015). The Impact of Corporate Environmental Performance on Market  Risk:  The  Australian  Industry  Case. Journal  of  Business  Ethics , 132 (2),  347 – 362. https://doi.org/10.1007/s10551-014-2324-3
Nguyen,  T.  A.,  Le,  P.  H.,  Nguyen,  H.  D.,  Luong,  T.  C.  T.,  &  Ngo,  M.  T.  (2023).  The  effect  of  environmental  accounting information  disclosure  on  financial  performance  of  Vietnamese  listed  industrial  firms:  The  moderating  role  of Leverage  and  Big4. CTU  Journal  of  Innovation  and  Sustainable  Development , 15 (2),  126 – 138. https://doi.org/10.22144/ctu.jen.2023.027 Porter, M. E., & Linde, C. V. D. (1995). Toward a New Conception of the Environment-Competitiveness Relationship. Journal of Economic Perspectives , 9 (4), 97 – 118. https://doi.org/10.1257/jep.9.4.97
Robinson, M., Kleffner, A., & Bertels, S. (2011). Signaling Sustainability Leadership: Empirical Evidence of the Value of DJSI Membership. Journal of Business Ethics , 101 (3), 493 – 505. https://doi.org/10.1007/s10551-011-0735-y Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of  Financial  Structure:  The  Incentive-Signaling  Approach. The  Bell  Journal  of Economics , 8 (1), 23. https://doi.org/10.2307/3003485
Sarumpaet, S., Nelwan, M. L., & Dewi, D. N. (2017). The value relevance of environmental performance: Evidence from Indonesia. Social Responsibility Journal , 13 (4), 817 – 827. https://doi.org/10.1108/SRJ-01-2017-0003 Schadewitz, H., & Niskala, M. (2010). Communication via responsibility reporting and its effect on firm value in Finland.
Corporate Social Responsibility and Environmental Management , n/a-n/a. https://doi.org/10.1002/csr.234
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355. https://doi.org/10.2307/1882010 Williamson, D., Lynch-Wood, G., & Ramsay, J. (2006). Drivers of Environmental Behaviour in Manufacturing SMEs and the Implications for CSR. Journal of Business Ethics , 67 (3), 317 – 330. https://doi.org/10.1007/s10551-006-9187-1 Wu, S., Li, X., Du, X., & Li, Z. (2022). The Impact of ESG Performance on Firm Value: The Moderating Role of Ownership Structure. Sustainability , 14 (21), 14507. https://doi.org/10.3390/su142114507 Yadav, P. L., Han, S. H., & Rho, J. J. (2016). Impact of Environmental Performance on Firm Value for Sustainable Investment: Evidence from Large US Firms: Environmental Performance on Firm Value. Business Strategy and the Environment ,
25 (6), 402 – 420. https://doi.org/10.1002/bse.1883 Yu, X., & Xiao, K. (2022). Does ESG Performance Affect Firm Value? Evidence from a New ESG-Scoring Approach for Chinese Enterprises. Sustainability , 14 (24), 16940. https://doi.org/10.3390/su142416940