PENENTUAN INVESTASI BERDASARKAN TINGKAT RISIKO PADA SAHAM SYARIAH, REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 1]
Ayu Fitri
Mahasiswa Program Studi S1 Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: ayu.fitri-13@feb.unair.ac.id
Dina Fitrisia Septiarini Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: dina.fitrisia@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  difference  of  rate  of  risk  on  islamic stock, islamic mutual fund, and gold period 2011-2015. It uses quantitative approach by using Kruskal  Wallis  test.  The  sample  collecting  method  used  purposive  sampling.  This  study  was used secondary data that was collected from official websites of Indonesia Stock Exchange, PT  BNP  Paribas,  and  Price  Gold.  Data  used  was  historical  data from  JII  index,  NAV  per  unit BNP Paribas Pesona Syariah, and gold price.
The result Kruskal-Wallis test show that there was significant difference of rate of risk on islamic  stock, islamic mutual  fund,  and  gold.  But,  when  used  Mann-Whitney  next  test  show that there was no significant difference on Islamic stock. The result of this study proved that islamic stock was more best than gold and islamic mutual fund.
Keywords: Rate of Risk, Islamic Stock, Islamic Mutual Fund, Gold.

## I. PENDAHULUAN
Muamalah merupakan sebagai aturan- aturan  Allah  yang  mengatur  hubungan manusia dengan manusia dalam memdapat  dan  mengembangkan  harta benda  atau  lebih  tepatnya  dapat dikatakan  sebagai  aturan  Islam  tentang kegiatan ekonomi yang dilakukan manusia  (Abdullah,  2006:157).  Kegiatan muamalah ini mengalami perkembangan pesat  seiring  dengan  berkembangnya lembaga keuangan Islam di Indonesia.
Menurut data yang diperoleh membuktikan  bahwa  saham  syariah mampu  bersaing  dengan  instrumen lainnya  seperti  reksadana  syariah  dan emas ( www.goldprice.org diakses , diakses pada  tanggal  6  November  2016  dan
www.idx.go.id,  diakses  pada  tanggal  29 November 2016).
Bagi  masyarakat  yang  beragama Islam, pemilihan jenis investasi harus sesuai dengan  panduan  yang  disyariatkan dalam Al-Quran dan Hadits melalui proses screening .  Proses  tersebut  bermanfaat bagi  para  investor  yang  menanamkan modalnya  ke  dalam  investasi  melalui tahap  penyaringan  dengan  ketentuan- ketentuan  yang  tidak  bertentangan dengan prinsip syariah.
Adapun  kaidah  fiqh  pada  tingkat pengembalian  dan  risiko  menurut  Djazuli (2006:124) sebagai berikut:
ا َﺮَﺨﻠ ا ﺝ ۥ َﻤﱠﻀﻠِاﺒ ا ﻦۥ
Alkhorō Ju Bī ḍḍ omānu
“Manfaat  suatu  benda  merupakan faktor pengganti kerugian”
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 ا ﻢ  ﺮَﻐﻠ ۥ ِﻢﻨََﻐﻠ اِﺒ
Al Ghormu Bīl Ghonmi
“Risiko itu menyertai manfaat”
Kesimpulan dari kedua kaidah tersebut adalah return yang  diperoleh  harus sebanding  dengan  risiko  yang  didapat pada kerugian atas aset. Artinya, semakin tinggi risiko aset maka semakin tinggi pula tingkat return harapan  dari  aset  tersebut (Tandelilin,  2010:12).  Selain  itu  juga  perlu melakukan  perhitungan  koefisien  variasi apabila  tingkat  pengembalian  ( return ) dan  risiko  pada  instrumen  investasi mendapatkan  hasil  yang  sama  (Hartono, 2013:262).
Berdasarkan  latar  belakang  diatas, maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk membandingkan  tingkat  risiko  pada saham  syariah,  reksadana  syariah,  dan emas yang berguna bagi investor.

## Rumusan Masalah
Latar  belakang  diatas  menjadi  acuan dalam  penelitian  ini,  yaitu:  “Apakah terdapat  perbedaan  tingkat  risiko  pada saham  syariah,  reksadana  syariah,  dan emas?”

## Tujuan Penelitian
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  perbedaan  tingkat  risiko pada  saham  syariah,  reksadana  syariah, dan emas.

## II. LANDASAN TEORI
Investasi merupakan penanaman modal  untuk  satu  atau  lebih  aktiva  yang dimiliki  dan  biasanya  berjangka  waktu lama  dengan  harapan  mendapatkan keuntungan  di  masa-masa  yang  akan
datang  (Sunariyah,  2003:4).  Sedangkan menurut  Simamora  (2000:438),  investasi adalah suatu aktiva yang digunakan oleh perusahaan  dalam  memperkaya  melalui distribusi hasil investasi
(seperti pendapatan  bunga, royalty ,  dividen, pendapatan  sewa,  dan  lain-lain),  untuk apresiasi  nilai  investasi,  atau  manfaat yang  diperoleh  melalui  perdagangan. Kedua pengertian mengacu pada tujuan untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa mendatang melalui perdagangan.
Tujuan investasi menurut Imam
(2008:10)  secara  umum  dapat  dibagi menjadi tujuan jangka pendek dan tujuan jangka  panjang.  Tujuan  jangka  pendek berada  dalam  rentang  waktu  antara  1-2 tahun kedepan. Contohnya, ketika menginginkan  renovasi  rumah  dengan furniture tipe  baru.  Sedangkan  tujuan jangka  panjang  yang  memiliki  rentang waktu  5  tahun  atau  lebih.  Contohnya, mempersiapkan  dana  pensiun,  biaya pendidikan  untuk  anak  sekolah,  dan  lain- lain.
Khalifah  Umar  pernah  menyuruh  kaum Muslimin  dengan  mengatakan:  “Siapa saja  yang  memiliki  uang,  hendaklah  ia menginvestasikannya dan siapa saja yang memiliki  tanah  hendak  ia  menanaminya” (Hidayat,  2011:24).  Arti  dalam  landasan tersebut  adalah  kegiatan  berinvestasi sangat  dianjurkan  bagi  manusia  demi memenuhi konsep kekayaan dan pengguna kekayaan.
Menurut  Hartono  (2003:132) Jakarta Islamic Index (JII) merupakan indeks yang berisi dengan 30 saham perusahaan yang
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 memenuhhi  kriteria  investasi  berdasarkan syariat  Islam.  Hal  ini  sekaligus  menjadi alasan  untuk  memilih  JII  pada  penelitian ini. Berikut prosedur-prosedur JII, yaitu:
a. Saham  dipilih  harus  sudah  tercatat kurang  lebih  30  bulan  terakhir,  kecuali saham  yang  termasuk  kapitalisasi besar.
b. Mempunyai  rasiio  utang  terhadap aktiva  tidak  lebih  dari  90%  di  laporan keuangan  tahunan  atau  tengah tahun.
c. Dipilih  60  saham  dengan  urutan  rata- rata kapitalisasi pasar terbesar  selama satu tahun terakhir.
d. Dipilih  lagi  30  saham  dengan  urutan tingkat likuiditas rata-rata nilai perdaganngan  selama  satu  tahun terakhir.
Tujuan  investor  berinvestasi  pada saham  syariah  untuk  mengharapkan tingkat pengembalian yang tinggi. Tingkat pengembalian  ( return )  saham  menurut Brigham  dan  Houston  (2006:215)  yaitu selisih  antara  jumlah  yang  diterima dengan jumlah yang diinvestasikan.
Investor  yang  menginginkan return tinggi  pada  investasi  saham  syariah  harus bersiap  menghadapi  risiko  yang  tinggi. Menurut Tandelilin (2010:104) mengatakan bahwa  terdapat  dua  jenis  risiko  dalam investasi saham syariah, yaitu:
a. Systematic  Risk ,  risiko  yang  berkaitan dengan  perubahan  pasar  secara keseluruhan  (perubahan  tingkat  suku bunga,  kurs  valuta  asing,  dan kebijakan pemerintah).
b. Unsystematic  Risk ,  risiko  yang  tidak berkaitan  dengan  perubahan  pasar secara  keseluruhan  (struktur  modal, struktur  aset,  tingkat  likuiditas,  dan tingkat keuntungan).
Instrumen  investasi  lainnya  yang  ada pada  penelitian  ini,  yaitu  reksadana syariah.  Menurut  Fatwa  Dewan  Syariah Nasional Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001 menyatakan  bahwa  reksadana  yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip Syariah  Islam,  baik  dalam  bentuk  akad antara  pemodal  sebagai  pemilik  harta ( shahib  al-mal/Rabb  al  Mal )  dengan manajer investasi sebagai wakil shahib al- mal ,  antara  wakil shahib  al-mal ,  maupun antara  manajer  investasi  sebagai  wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi.
Tujuan utama bagi para investor dalam berinvestasi  adalah  harapan return yang tinggi.  Salah  satu  investasi  dengan return yang  tinggi  dan  tidak  menyimpang  dari Al-Qur’an  dan  Hadits  adalah  reksadana syariah. Investor dapat membeli reksadana  syariah  tersebut  dari  sebuah perusahaan  investasi  pada  harga  per saham  atau  per  unit  penyertaan  yang nilainya  bergantung  pada  besarnya  nilai aktiva  bersih  (NAB)  per  unit  (Tandelillin, 2010:50).
NAB = (2.1)
Hal yang perlu diingat bahwa semua jenis  instrumen  investasi  pasti  terdapat risiko.  Reksadana  syariah  juga  tergolong investasi yang berisiko rendah pulatergantung  jenis  reksadana  syariah yang  dipilih.  Menurut  Achsien  (2000:82)
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 menyatakan ada beberapa macam risiko pada reksadana syariah, yaitu:
a. Risiko politik dan ekonomi
b. Risiko pasar
c. Risiko inflasi
d. Risiko nilai tukar
e. Risiko spesifik
f. Risiko menurunnya NAB
g. Risiko likuiditas Salah satu jenis investasi yang sedang diminati  oleh  masyarakat  adalah  emas.
Tahun 1972, konversi dolar terhadap emas adalah US$ 35 sama dengan 1 (satu) troy ounce emas  atau  28,35  gram  emas (Judisseno,  2005:36).  Tetapi  untuk  tahun 2016 ini, 1 (satu) troy ounce emas menjadi 31,1035  gram  emas  (www.kitco.com diakses  tanggal  29  November  2016). Harga  emas  dunia  saat  ini  dalam  IDR sebesar  Rp  516.780  per  gram  dan  dalam IDR  Rp  16.073.665  per troy  ounce emas (harga-emas.org  diakses  tanggal  29 November 2016).
Emas  merupakan  media  investasi yang  kemungkinan  besar  tidak  akan terkena  dampak  inflasi  (Dipraja,  2011:21). Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  Nomor 77/DSN-MUI/VI/2010  menyatakan  bahwa seringkali transansaksi  jual  beli  emas  yang dilakukan  masyarakat  saat  ini  dengan cara pembayaran tidak tunai, baik secara angsuran ( taqsith ) maupun secara tangguh ( ta’jil ).
Namun,  Rasulullah  SAW  melarang melakukan  kegiatan  tersebut  karena proses yang dilakukan akan menimbulkan riba.  Riba  dalam  kategori  ini  ditunjukkan pada saat mulai mengangsur secara tiba-
tiba  harga  melonjak  naik  dan  bisa  juga harga  melonjak  turun.  Tetapi  ada  kaidah fiqh  yang  menyatakan  “Hukum  yang didasarkan  pada  adat  (kebiasaan) berlaku  bersamaa  adat  tersebut  dan batal  (tidak  berlaku)  bersamanya  ketika adat  itu  batal,  seperti  mata  uang  dalam muamalat” (Al-Qarafi, 2009:228).
Investasi  emas  merupakan  salah  satu upaya  untuk  mendapatkan  keuntungan yang lebih banyak dengan dana investasi sedikit  (Salim,  2010:88).  Terdapat  tingkat pengembalian emas menurut Tanuwidjaja (2009:28-29), diantaranya:
a. Investasi yang stabil dan nilainya terus meningkat.
b. Mengamankan  nilai  kekayaan  akibat inflasi.
c. Perlindungan  nilai  aset  dari  gejolak nilai tukar rupiah.
Berinvestasi dalam bentuk emas cenderung  memiliki  risiko  yang  rendah. Salah  satu  risiko  yang  dapat  diketahui adalah  fluktuasi  harga  emas.  Risiko investasi emas menurut Handayani (2010:162), yaitu:
a. Tidak  memperoleh  dividen  atau penghasil rutin dari investasi emas.
b. Tidak praktis disimpan karena membutuhkan  ruang  tersendiri  untuk menyimpan.
c. Jika investasi tersebut berupa perhiasan, maka membutuhkan biaya perawatan emas.
d. Mengalami penyusutan ketika disimpan  atau  digunakan  dalam jangka waktu yang lama.
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497;

## PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015
Tujuan utama orang berinvestasi yaitu memperoleh harapan pengembalian keuntungan yang dirasakan di masa yang akan datang.
Hartono
(2013:109) membedakan return menjadi  dua,  yaitu return  realized dan expected  return . Return  realized merupakan return  return yang telah terjadi dengan menggunakan data  historis  sebagai  salah  satu  pengukur return dan  risiko  perusahaan.  Sedangkan expected  return merupakan return yang diharapkan oleh investor dimasa mendatang dan bersifat belum terjadi.
Perhitungan  dengan  menggunakan pengukuran return realized pada persamaan  2.2  yang  ditunjukkan  oleh Hartono  (2013:236)  yang  digunakan dalam penelitian berupa return harian.
R it = ............................... (2.2)
Keterangan:
R it = return instrumen investasi P t =  harga  instrumen  investasi  pada bulan ke-t
P t – 1 =  harga  instrumen  investasi  pada sebelum bulan ke-t
Sedangkan pada pengukuran expected  return pada  persamaan  2.3
yang dikemukakan oleh Hartono (2013:253)
Keterangan: E(R i )  = return ekspektasi ( expected return ) instrumen investasi R i = return instrumen investasi n = periode investasi
Membicarakan  perihal  investasi,  tidak cukup  bila  menghitung return nya  saja tetapi  juga  harus  mempertimbangkan risiko  yang  akan  dihadapi  karena  kedua perhitungan  tersebut  merupakan  satu kesatuan  yang  tidak  dapat  dipisahkan. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2001:230) risiko merupakan bahaya, petaka, kemungkinan  mengalami  kerugian  atau kerusakan.
Perbedaan  harapan  mencerminkan simpangan yang biasanya menggunakan metode  pengukuran  standar  deviasi (simpangan  baku)  pada  persamaan  2.4. Menurut Guinan (2010:339) standar deviasi merupakan ukuran statistik yang membantu  menjelaskan  sejarah  volatilitas investasi.
Keterangan:
= standar deviasi instrumen investasi
n = periode investasi
E(R i )  = return ekspektasi ( expected return )
instrumen investasi
= return instrumen investasi
Jika  terdapat  dua  investasi  yang memiliki return sama  dengan  risiko berbeda, maka investasi  yang dipilih oleh para  investor  adalah  investasi  dengan risiko  yang  lebih  rendah  meskipun return sama.  Demikian  pula  dengan  risiko  sama dengan return berbeda,  maka  para investor  cenderung  memilih return lebih tinggi meskipun risiko yang akan dihadapi sama.  Namun,  ketika  menjumpai  dua investasi  yang  memiliki return sama
σ
= − E  i)) 2 n − 1 =1 ..……….... (2.4) E(R i ) = i n = ..………….......... (2.3)
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 dengan risiko sama, maka perlu menghitung  koefisien  variasi  dari  masing- masing investasi.
Hubungan  antara expected  return dengan risiko dapat  dilihat pada gambar 2.1.
E(Ri) Garis Pasar Sekuritas (GPS)
Beta 0 1,0
Sumber:  Hartono.  2013. Teori  Portofolio  dan  Analisis
Investasi .  Edisi  kedelapan.  Hal.  528. Yogyakarta: BPFE. Gambar 2.1 Trade Off Return dan Risiko Pehitungan  koefisen  variasi  yang digunakan  adalah  data  historis  dalam persamaan 2.5.
CV = )
Keterangan: CV  =  koefisien variasi = standar deviasi instrumen investasi E(R i )  = return ekspektasi ( expected return )
instrumen investasi
Semakin  kecil  nilai  koefisien  variasi menunjukkan aktiva semakin baik tersebut dan  semakin  kecil  koefisien  variasi menunjukkan  semakin  kecil  risiko  dan semakin  besar return ekspektasi  (Hartono, 2013:262-263).
Rumusan  masalah,  tujuan  penelitian, landasan  teori  dapat  memunculkan hipotesis  dalam  penelitian  ini,  yaitu: “Terdapat  perbedaan  signifikan  antara tingkat  risiko  pada  saham  syariah, reksadana syariah, dan emas”.
Tingkat risiko didapatkan dari perhitungan return  realized , expected return ,  risiko,  dan  koefisien  variasi  masing- masing
instrumen investasi. Untuk perhitungan expected  return ,  risiko,  dan koefisien variasi dapat dilihat pada model persamaan 2.3, persamaan 2.4, persamaan 2.5. Berikut  model  persamaan return realized dari masing-masing
instrumen investasi:
1. Return Realized Saham Syariah
R Saham  Syariah =
...................................................... ...(2.6)
2. Return Realized Reksadana Syariah R Reksadana Syariah =
...(2.7)
3. Return Realized Emas R Emas = .........(2.8)

## III. METODOLOGI PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Penelitian ini menggunakan
pendekatan  kuantitatif  agar  penelitian  ini dapat  menghasilkan  kesimpulan  yang akurat.

## Identifikasi Variabel
Variabel  yang  digunakan  adalah return , risiko, dan koefisien variasi.

## Definisi Operasional
Definisi operasional mengenai variabel-variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini, yaitu:
a. Tingkat Pengembalian ( Return )
Return adalah
imbalan atas
keberanian  investor  menanggung  risiko atas investasi yang dilakukannya (Tandelilin,  2001:102).  Data return berasal dari  indeks  harga  pembukaan Jakarta
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 Islamic Index (JII), NAB per unit reksadana pesona  syariah,  dan  harga  emas  tahun 2011-2015  ini  merupakan  data  rasio  dan bersifat time  series .  Untuk  menghitung return terdapat  dua  cara,  yaitu return realized dan expected  return . Return realized yang  digunakan  pada  penelitian ini  adalah return harian  selama  5  tahun (2011-2015) sesuai dengan persamaan 2.6 (saham syariah), persamaan 2.7
(reksadana  syariah),  dan  persamaan  2.8 (emas).  Sedangkan  untuk  menentukan expected return dapat diperoleh dari hasil rata-rata return realized instrumen investasi harian tahun
2011-2015
dengan menggunakan persamaan 2.3.
b. Risiko
Risiko  merupakan  kebalikan  dari expected  return dengan return  realized terhadap  instrumen  investasi  (Tandelilin, 2001:48).  Penelitian  ini  menggunakan pengukuran  risiko  yaitu  standar  deviasi. Data risiko dapat diperoleh dari expected return instrumen  investasi  bulanan  tahun 2011-2015 dengan menggunakan persamaan  2.4  yang  merupakan  data rasio dan bersifat time series .
c. Koefisien Variasi
Koefisien  variasi  merupakan  ukuran penyimpangan  relatif  dari  suatu  distribusi sebagai rasio standar deviasi dengan nilai yang  diperkirakan  untuk  nilai  distribusi tersebut (Horne dan Wachowicz, 2007:79). Data koefisien variasi dapat diperoleh dari expected return dan risiko pada instrumen investasi bulanan tahun 2011-2015 dengan menggunakan  persamaan  2.5  yang
merupakan  data  rasio  dan  bersifat time series .

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang dapat  diakes  melalui  www.idx.co.id,  PT BNP Paribas, dan www.goldprice.org serta diperoleh  dari  beberapa  sumber  litelatur lainnya yang berkaitan dengan penelitian ini.

## Populasi dan Sampel
Penelitian  ini  menggunakan  populasi indeks saham syariah yaitu Jakarta Islamic Index (JII),  reksadana  syariah  jenis reksadana pesona syariah, dan emas dari PT Antam Tbk. periode  2011-2015.
Penelitian  ini  menggunakan  metode pengambilan  sampel  non  probabilitas dengan  kategori purposive  sampling . Menurut  Sugiyono  (2011:84) purposive sampling yaitu  tipe  penarikan  sampel dengan pertimbangan tertentu.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis yang digunakan adalah Kruskal-Wallis . Berikut langkah-langkahnya:
1. Menghitung rasio-rasio Jakarta Islamic Index (JII),  NAB  per  unit  BNP  Paribas Pesona  Syariah,  dan  harga  emas dalam penelitian ini.
2. Menggunakan  uji  normalitas  dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov dengan  tingkat  signifikansi  atau  nilai probabilitas  5%.  Pengujian  normalitas ini  untuk  mengetahui  apakah  data yang  diperoleh  memiliki  distribusi normal  atau  tidak  sehingga  dapat dipakai  dalam  melakukan  uji  beda (parametrik atau non parametrik).
489
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015
3. Uji  beda  dengan  menggunakan ANOVA  untuk  data  yang  memiliki distribusi  normal  dan  uji Kruskal-Wallis untuk  data  yang  tidak  terdistribusi normal.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Metode  pengambilan  sampel  non probabilitas  dengan  kategori purposive sampling antara  JII,  NAB  per  unit  BNP Paribas Pesona Syariah, dan harga emas.
Setelah  pengumpulan  data  selesai maka langkah selanjutnya adalah menghitung return  realized berdasarkan data  historis  harian  yang  dikumpulkan. Kemudian hasil tersebut dirata-rata sehingga  menjadi  data  historis  bulanan yang menghasilkan perhitungan expected  return ,  risiko,  dan  koefisien variasi.  Peritungan  tersebut  digunakan untuk  membandingkan  saham  syariah, reksadana syariah, dan emas.
Analisis Deskriptif
Tabel 4.1
Statistik Deskriptif Instrumen Investasi N Min. Maks. Mean Return JII 60 -0,090 0,080 0,00353 Reksadana Pesona Syariah 60 -0,005 0,004 0,00024 Instrumen Investasi N Min. Maks. Mean Return Emas 60 -0,058 0,106 0,00485 Risiko JII 60 0,007 0,0087 0,03653 Reksadana Pesona Syariah 60 0,004 0,027 0,01124 Emas 60 0,004 0,098 0,02629 Koefisien Variasi JII 60 -5,453 4,812 0,18168 Reksadana Pesona Syariah 60 - 33,932 126,545 4,83952 Emas 60 -4,423 16,624 00,19893 Sumber: Data diolah Nilai
rata-rata tertinggi tingkat pengembalian pada instrumen investasi ini dimiliki  oleh  emas  sebesar  0,00485. Instrumen  investasi  dengan  nilai  tertinggi
ditunjukkan  pada  emas  sebesar  0,106. Sedangkan untuk nilai terendah ditunjukkan  pada  JII  sebesar  0,090.  Rata- rata  terendah  yaitu  pada  reksadana syariah sebesar 0,00024.
Hasil
perhitungan tingkat pengembalian  ini  dapat  disimpulkan bahwa  emas  merupakan  pilihan  investasi yang  paling  menguntungkan  karena tingkat pengembalian yang akan didapatkan paling tinggi.
Nilai  rata-rata  tertinggi  risiko  pada instrumen  investasi  ini  dimiliki  oleh  JII sebesar 0,03653. Instrumen investasi dengan  nilai  tertinggi  ditunjukkan  pada emas sebesar 0,098. Sedangkan untuk nilai terendah  ditunjukkan  pada  reksadana syariah dan emas sebesar 0,004. Rata-rata terendah  yaitu  pada  reksadana  syariah sebesar 0,01124.
Sehingga hasil risiko ini dapat disimpulkan  bahwa  reksadana  syariah merupakan pilihan investasi paling menguntungkan  karena  risiko  yang  akan dihadapi paling kecil.
Nilai rata-rata tertinggi koefisien variasi pada  instrumen  investasi  ini  dimiliki  oleh reksadana syariah sebesar 4,83952.
Instrumen  investasi  dengan  nilai  tertinggi dan  terendah  dari  koefisien  variasi  juga dimiliiki  oleh  reksadana  syariah  sebesar 126,545  dan  -33,932.  Sedangkan  untuk rata-rata  terendah  yaitu  pada  JII  sebesar 0,18168.
Sehingga  hasil  perhitungan  koefisien variasi  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  JII merupakan pilihan investasi paling menguntungkan  karena  semakin  kecil
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 koefisien  variasi  maka  semakin  besar keuntungan yang diharapkan dari investasi tersebut.
Uji Normalitas Tabel 4.2
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov Instrumen Investasi Sig. Keterangan Pengujian Return JII 0,041 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Reksadana Pesona Syariah 0,015 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Emas 0,051 Terdistribusi normal ANOVA Risiko JII 0,023 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Reksadana Pesona Syariah 0,000 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Emas 0,002 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Koefisien Variasi JII 0,000 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Reksadana Pesona Syariah 0,000 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis Emas 0,000 Tidak terdistribusi normal Kruskal- Wallis
Sumber: Data diolah
Berdasarkan  tabel  4.2  menunjukkan bahwa  JII,  reksadana  syariah,  dan  emas dari  tingkat  pengembalian,  risiko,  dan koefisien  variasi  tidak  terdistribusi  normal kecuali  emas  dan  JII  pada  tingkat pengembalian  berdistribusi  normal.  Hal  ini dapat  disimpulkan  bahwa  pengujian tingkat risiko selanjutnya menggunakan uji Kruskal-Wallis .  Apabila  pengujian  tersebut menyatakan  H 0 ditolak  maka  perlu melakukan uji lanjut yaitu Mann Whitney . Tabel 4.3 Hasil Uji Kruskal-Wallis Instrumen Investasi Mean Rank Chi- Square Df Sig. Return JII 99,72 2,822 2 0,244 Reksadana Pesona Syariah 85,72 Emas 86,06 Risiko JII 123,58 55,699 2 0,000 Reksadana Pesona Syariah 53,00 Emas 94,92
Koefisien Variasi JII 86,32 10,495 2 0,000 Reksadana Pesona Syariah 107,57 Emas 77,61 Sumber: Data diolah Perbandingan Tingkat Pengembalian
( Return )  pada  Saham  Syariah,  Reksadana Syariah, dan Emas Periode 2011-2015
Berdasarkan  tabel  4.3  nilai  signifikansi tingkat  pengembalian  ( return )  pada  JII, reksadana  syariah,  dan  emas  sebesar 0,244  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini menyatakan bahwa tingkat pengembalian  pada  JII,  reksadana syariah,  dan  emas  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan.
Statistik hitung atau chi-square sebesar
2,822 dan memiliki derajat kebebasan (df) sebesar  2  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,05.  Dengan  melihat  nilai chi- square ,  derajat  kebebasan,  dan  tingkat signifikansi  tersebut  maka  dalam  statistk tabel  menunjukkan  angka  sebesar  5,991. Keputusan  uji Kruskal-Wallis dari  tingkat pengembalian  pada  instrumen  investasi adalah  H 0 diterima.  Keputusan  tersebut dapat dilihat dari nilai statistik hitung lebih kecil dari tabel statistik (2,882 < 5,991).
Perbandingan Risiko pada Saham Syariah, Reksadana  Syariah,  dan  Emas  Periode 2011-2015
Berdasarkan  tabel  4.3  nilai  signifikansi risiko  pada  JII,  reksadana  syariah,  dan emas  sebesar  0,000  lebih  kecil  dari  0,05. Hal ini menyatakan bahwa risiko pada JII, reksadana  syariah,  dan  emas  terdapat perbedaan yang signifikan.
Statistik hitung atau chi-square sebesar 55,699  dan  memiliki  derajat  kebebasan (df)  sebesar  2  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,05.  Dengan  melihat  nilai chi-
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 square ,  derajat  kebebasan,  dan  tingkat signifikansi  tersebut  maka  dalam  statistk tabel  menunjukkan  angka  sebesar  5,991. Keputusan  uji Kruskal-Wallis dari  tingkat pengembalian  pada  instrumen  investasi adalah  H 0 ditolak.  Keputusan  tersebut dapat dilihat dari nilai statistik hitung lebih besar dari tabel statistik (55,699 > 5,991). Perbandingan  Koefisien  Variasi  pada Saham  Syariah,  Reksadana  Syariah,  dan Emas Periode 2011-2015
Berdasarkan  tabel  4.3  nilai  signifikansi koefisien  variasi  pada  JII,  reksadana syariah, dan emas sebesar 0,005 lebih kecil dari  0,05.  Hal  ini  menyatakan  bahwa koefisien  variasi  pada  JII,  reksadana syariah,  dan  emas  terdapat  perbedaan yang signifikan.
Statistik hitung atau chi-square sebesar 10,495  dan  memiliki  derajat  kebebasan (df)  sebesar  2  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,05.  Dengan  melihat  nilai chi- square ,  derajat  kebebasan,  dan  tingkat signifikansi  tersebut  maka  dalam  statistk tabel  menunjukkan  angka  sebesar  5,991. Keputusan  uji Kruskal-Wallis dari  tingkat pengembalian  pada  instrumen  investasi adalah  H 0 ditolak.  Keputusan  tersebut dapat dilihat dari nilai statistik hitung lebih besar dari tabel statistik (10,495 > 5,991). Pembahasan Tingkat Pengembalian ( Return )
Menurut  kesimpulan  hasil  uji  hipotesis Kruskal-Wallis dari  tingkat  pengembalian ( return )  pada  JII,  reksadana  syariah,  dan emas  adalah  H 0 diterima.  Artinya,  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dari tingkat  pengembalian  ( return )  terhadap
JII,  reksadana  syariah,  dan  emas.  Tidak adanya perbedaan dikarenakan instrumen  investasi  ini  memiliki  karakteristik yang  sama  dimana  ketiga  instrumen  ini berpegang  teguh  terhadap  pedoman syariah untuk memberikan tingkat
pengembalian ( return ) yang sesuai.
Berapapun hasil investasi yang dipeeroleh,  Islam  mengajarkan  pada umatnya untuk tetap mensyukuri atas hasil tersebut.  Sebagaimana firman  Allah  yang tercantum  dalam  Al-Qur’an  surat  Ibrahim ayat 10:
“Berkata  Rasul-rasul  mereka:  "Apakah ada  keragu-raguan  terhadap  Allah, Pencipta  langit  dan  bumi?  Dia menyeru kamu untuk memberi ampunan  kepadamu  dari  dosa- dosamu dan menangguhkan
(siksaan)mu sampai masa yang ditentukan?"  mereka  berkata:  "Kamu tidak  lain  hanyalah  manusia  seperti Kami  juga.  kamu  menghendaki  untuk menghalang-halangi  (membelokkan) Kami  dari  apa  yang  selalu  disembah nenek  moyang  Kami,  karena  itu datangkanlah  kepada  Kami,  bukti yang  nyata".  (QS.  14:10,  Departemen Agama RI, 1997:381)
Menurut  Al-  Mahalli  (2000:197)  tentu tidak  ada  keraguan  didalam  mentauhid- Nya  mengingat  adanya  bukti-bukti  jelas menunjukkan  ke  arah  yang  menciptakan supaya taat kepada-Nya. Karena sesungguhnya  Islam  itu  menghapus semua  dosa  mengecualikan  dosa-dosa yang menyangkut hak hamba- hambaAllah.  Tidak  lain  yaitu  berhala- berhala  sesembahan  mereka  yang  jelas untuk membuktikan kebenaran kalian itu.
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015
Sumber: Data diolah Gambar 4.1 Pergerakan Tingkat Pengembalian ( Return ) pada JII, Reksadana Syariah, dan Emas Periode 2011-2015
Pergerakan  tingkat  pengembalian
( return )  pada  gambar  4.1  menunjukkan hasil  dari  penelitian  ini  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara tingkat pengembalian ( return ) pada JII, reksadana  syariah,  dan  emas  periode 2011-2015.  Sehingga  peelitian  ini  selaras dengan  penelitian  sebelumnya.  Hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yazir  dan Suhardi (2014) menunjukkan perhitungan t sebesar  1,916  dengan  nilai  signifikan sebesar 0,081 dimana nilai tersebut diatas level  signifikan  0,05.  Hasil  tersebut membuktikan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara tingkat pengembalian  ( return )  JII  dengan  tingkat pengembalian ( return ) reksadana syariah.

## Risiko
Menurut  uji  hipotesis  pada  tabel  4.3 risiko  pada  JII,  reksadana  syariah,  dan emas  menyatakan  H 0 ditolak.  Artinya, terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dari tingkat  pengembalian  ( return )  terhadap JII,  reksadana  syariah,  dan  emas. Terdapat perbedaan yang signifikan risiko pada instrumen investasi sesuai pernyataan diatas bahwa JII memiliki risiko
baik  secara  sistematis  maupun  tidak sistematis  tanpa  adanya  campurtangan dari
manajer investasi (Tandelilin,
2010:104).  Pada  reksadana  syariah,  risiko yang  terjadi  pada  NAB  dipengaruhi  dari harga efek yan tersusun dalam portofolionya (menurunnya NAB) dan risiko likuiditas
yang bisa menyulitkan manajemen perusahaan dalam menyediakan
dananya
(Achsien,
2000:82).  Menurut  Oei  (2009:65)  pada investasi  emas  berpeluang  mengalami penurunan  harga,  rentangdalam  kasus pencurian,  rentang  dalam  selisih  harga jual dan beli.
Ketidakpastian  muncul  karena  dalam investasi  terdapat  perencanaan  yang mengalami  kerugian  atau  keuntungan. Sebagaimana  firman  Allah  dalam  Surat Luqman ayat 34:
“Sesungguhnya Allah, hanya pada sisi- Nya  sajalah  pengetahuan  tentang hari  Kiamat;  dan  Dia-lah  yang menurunkan  hujan,  dan  mengetahui apa  yang  ada  dalam  rahim.  dan tiada seorangpun yang dapat mengetahui (dengan pasti) apa yang akan diusahakannya besok[1187]. dan tiada seorangpun yang dapat mengetahui  di  bumi  mana  Dia  akan mati.  Sesungguhnya  Allah  Maha mengetahui  lagi  Maha  Mengenal”. (QS. Departemen Agama RI, 1997:658)
Al-Mahalli  (2000:263)  menerangkan ayat  diatas  tentang  lima  perkara  hanya Allah  yang  tahu  dan  tidak  seorangpun yang  mengetahuinya.  Lima  perkaran tersebut  yaitu  kapan  kiamat  akan  terjadi, kapan  hujan  akan  turun,  apakah  laki-laki atau  perempuan  yang  ada  di  dalam rahim,  baik  buruknya  yang  akan  terjadi besok, dan hari kiamat.
-0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 6 12 18 24 30 36 42 48 54 60 JII Reksadana Syariah
Emas
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497;

## PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015
Adapun  kaidah  fiqh  pada  risiko menurut Djazuli (2006:124) sebagai berikut:

## ا ﻢ ﺮَﻐﻠ ۥ ِﻢﻨََﻐﻠ اِﺒ
Al Ghormu B ī l Ghonmi
“Risiko itu menyertai manfaat” Maksud  dari  kaidah  tersebut  adalah return yang  diperoleh  harus  sebanding dengan  risiko  yang  didapat  pada kerugian  atas  aset.  Kata  lain,  “ high  risk high  return ”  yang  artinya  tingginya  suatu risiko  juga  akan  meningkatkan  tingkat pengembalian ( return ). Berikut
ini merupakan  pergerakan  risiko  pada  JII, reksadana  syariah,  dan  emas  periode 2011-2015.
Sumber: Data diolah Gambar 4.2 Pergerakan Risiko pada JII, Reksadana Syariah, dan Emas Periode 2011-2015
Pergerakan  risiko  pada  gambar  4.2 menunjukkan  hasil  dari  penelitian  ini terdapat  perbedaan  yang  signifikan antara  risiko  pada  JII,  reksadana  syariah, dan  emas.  Sehingga  pada  penelitian  ini sesuai  dengan  hasil  dari  penelitian sebelumnya  Yazir  dan  Suhardi  (2013) menunjukkan perhitungan t sebesar -7,849 dengan  nilai  signifikan  sebedar  0,000 dimana nilai tersebut diatas level signifikan 0,05.  Hasil  tersebut  membuktikan  bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan antara risiko JII dengan reksadana syariah.
Berdasarkan tabel 4.3 terdapat perbedaan  risiko  pada  JII,  reksadana syariah,  dan  emas  maka  dilakukan  uji Mann-Whitney .
Tabel 4.4 Uji Mann-Whitney Risiko dan Koefisien Variasi pada JII, Reksadana Pesona Syariah, dan Emas
Instrumen Investasi Mean Rank Sig. Keterangan Risiko JII 84,19 0,000 H 0 ditolak (Terdapat perbedaan) Reksadana Pesona Syariah 36,81 JII 69,89 0,003 H 0 ditolak (Terdapat perbedaan) Emas 51,11 Reksadana Pesona Syariah 46,69 0,000 H 0 ditolak (Terdapat perbedaan) Emas 74,31
Koefisien Variasi JII 51,55 0,005 H 0 ditolak (Terdapat perbedaan) Reksadana Pesona Syariah 69,45 JII 65,28 0,133 H 0 diterima (Tidak terdapat perbedaan) Emas 55,72 Reksadana Pesona Syariah 68,62 0,011 H 0 ditolak (Terdapat perbedaan) Emas 52,38

## Sumber: Data diolah

## Koefisien Variasi
Menurut  uji  hipotesis  pada  tabel  4.2 keimpulan  dari  koefisien  variasi  pada  JII, reksadana  syariah,  dan  emas  adalah  H 0 ditolak.  Artinya,  terdapat  perbedaan signifikan antara koefisien variasi  pada JII, reksadana syariah, dan emas.
Adanya  perbedaan  yang  signifikan disebabkan  karena  hasil  uji  hipotesis  dari risiko juga dinyatakan terdapat perbedaan  yang  signifikan  sehingga berdampak pada koefisien variasi terhadap  instrumen  investasi  ini.  Sesuai dengan  yang  dijelaskan  oleh  Horne  dan Wachowicz (2007:79) menyatakan bahwa ukuran  penyimpangan  relatif  dari  suatu distribusi  sebagai  rasio  standar  deviasi dengan nilai yang diperkirakan untuk nilai
0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 6 12 18 24 30 36 42 48 54
60
JII
Reksadana Syariah Emas
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 distribusi  tersebut  (tingkat  keuntungan yang diharapkan).
Pergerakan  koefisien  variasi  pada gambar  4.3  menunjukkan  hasil  dari penelitian  ini  terdapat  perbedaan  yang signifikan antara koefisien  variasi  pada JII, reksadana syariah, dan emas. Perhitungan koefisien  variasi  ini  digunakan  untuk melihat  seberapa  baik  risiko  tersebut.  Jika semakin kecil koefisien variasi, menunjukkan  semakin  kecil  risiko  dan semakin besar return ekspektasi.
Sumber: Data diolah Gambar 4.3 Pergerakan Risiko pada JII, Reksadana Syariah, dan Emas Periode 2011-2015
V. SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan  pada  penelitian  yang dilakukan dapat disimpulkan:
1. Menggunakan uji Kruskal-Wallis menyatakan  terdapat  perbedaan yang  signifikan  antara  tingkat  risiko pada  saham  syariah,  reksadana syariah, dan emas. Masing-masing dari pengujian penelitian ini menggunakan tingkat signifikan sebesar 0,05.
2. Menggunakan uji lanjut Mann Whitney dapat diambil kesimpulan bahwa risiko pada saham syariah dengan reksadana  syariah,  saham  syariah dengan emas, dan reksadana syariah
dengan  emas  yaitu  (H 0 ditolak) terdapat  perbedaan  satu  sama  lain. Sedangkan  untuk  koefisien  variasi pada saham syariah dengan reksadana  syariah  dan  reksadana syariah  dengan  emas  yaitu  H 0 ditolak. Namun  pada  saham  syariah  dengan emas tidak terdapat perbedaan.
3. Berdasarkan  hasil  rata-rata  bahwa emas  memiliki return lebih  tinggi dibandingkan  saham  syariah  dan reksadana  syariah.  Sedangkan  saham syariah memiliki risiko yang lebih tinggi dibandingkan  emas  dan  reksadana syariah.  Namun  dalam  segi  koefisien variasi,  saham  syariah  merupakan instrumen  investasi  yang  paling  baik dibandingkan  emas  dan  reksadana syariah.

## Saran
1. Bagi investor
a. Risk Seeker
Investor  yang  menyukai  risiko  lebih tinggi dibandingkan return harapan  maka  instrumen  investasi yang  cocok  pada  tipe  ini  yaitu saham syariah.
b. Risk Moderate
Untuk investor yang menyukai risiko dan return harapan  sama  maka instrumen  investasi  yang  cocok pada tipe ini yaitu emas.
c. Risk Averse
Sedangkan  bagi  investor  yang menyukai  risiko  lebih  rendah dibandingkan return harapan maka  instrumen  investasi  yang
-10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 6 12 18 24 30 36 42 48 54 60 JII
Reksadana Syariah Emas
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497; PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 cocok pada tipe ini yaitu reksadana syariah.
2. Bagi penelitian mendatang Bagi  penelitian selanjutnya disarankan untuk  megembangkan  penelitian  ini dengan  berbagai  macam  variasi variabel  dan  periode  berrbeda. Misalnya,  perbandingan  berbagai macam instrumen investasi
berdasarkan tingkat risiko.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, Yatimin.2006. Studi Islam
Kontemporer .  Cetakan  1.  Jakarta:
Amzah.
Achsien,  Iggi  H.  2000. Investasi  Syariah  di Pasar Modal, Menggagas Konsep dan Praktek Manajemen Portofolio Syariah .
Edisi  Pertama,  Jakarta:  PT.  Gramedia Utama.
Al-Qarafi, 2009. Anwar Al-Buruq fi Anwa’Al- Faruq . Juz 2. Lebanon:  Darul  Kutub  Al- Ilmiyah.
Brigham,  F.  Eugene  dan  Joel  F.  Houston.
2001. Dasar-dasar
Manajemen
Keuangan .  Edisi  Delapan.  Jakarta: Salemba Empat.
------------.  2006. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan .  Edisi  sepuluh.  Jakarta:
Salemba Empat.
Departemen  Agama  RI.  1971. Al-Qur’an dan  Terjemahnya .  Jakarta:  Yayasan
Penyelenggara Penterjemah/Penafsiran Al-Qur’an.
Dewan Syariah Nasional. 2000. Fatwa DSN-
MUI  No.  20/DSN-MUI/IX/2000  tentang Kondisi  Emiten  yang  Tidak  Layak .
(Online)  www.bapepam.com  diakses pada tanggal 18 September 2016.
------------. Fatwa DSN-MUI 40/DSN-
MUI/X/2002  tentang  Kriteria  Emiten atau  Perusahaan  Publik .  (Online) www.bapepam.com  diakses  pada tanggal 6 November 2016.
------------. Fatwa  DSN-MUI  No.  77/DSN- MUI/VI/  2010  tentang  Jual-Beli  Emas
Secara Tidak Tunai . (Online)
www.babpepam.com  diakses  pada tanggal 6 November 2016.
Diantoro,  Yimi.  2010. Emas  Investasi  &
Pengolahannya . Jakarta: PT Gramedia Pusaka Utama.
Dipraja,  Sholeh.  2011. Siapa  Bilang Investasi Emas Butuh Modal Gede? (Rp 200  Ribu  Bisa  Kok! ).  Jakarta:  Tangga Pustaka.
Djazuli,  A.  2006.
Kaidah-Kaidah  Fikih:
Kaidah-Kaidah  Hukum  Islam  dalam Masalah-Masalah yang
Praktis .
Jakarta: Kencana.
Guinan,  Jack.2010. Investopedia:  Cara Mudah  Memahami  Istilah  Investasi . Jakarta: Hikmah (PT Miza Publika).
Halim,  Abdul.  2005. Analisis  Investasi .  Edisi
Kedua. Jakarta: Salemba Empat.
Handayani,  Sri.  2010. Cerdik  Mengelola Gaji:  Rahasia  Karyawan  Kaya  Raya .
Yogyakarta: BPFE.
Hartono,  Jogiyanto.  2013. Teori  Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi  Kedelapan. Yogyakarta: BPFE.
Hidayat,  Taufik.  2011. Kaya  Sekarang Juga!  Cara  Pintar  Investasi  Emas  & Dinar .  Cetakan  Pertama.  Jakarta:
Mediakita.
Fitri,  et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.6  Juni  2018:  483-497;
PENENTUAN  INVESTASI  BERDASARKAN  TINGKAT  RISIKO  PADA  SAHAM  SYARIAH,  REKSADANA SYARIAH, DAN EMAS PERIODE 2011-2015 Horne,  James  C.  Van  dan  John  M.
Wachowicz. 2007.
Prinsip-prinsip
Manajemen  Keuangan,  Terjemahan Dewi  Fitriasari  dan  Deny  Arnos  Kwary .
Edisi 12. Jakarta: Salemba Empat. Hudaya,  Amim  dan  Natali  Yustisia.  2013.
Analisis  Perbandingan  Kinerja  Emas dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) . (Online),
(http://hdl.handle.net/123456789/1340,
Diakses 27 Maret 2017)
Imam,  Nofie.  2008. Memulai  Investasi Reksadana .  Jakarta:  PT  Elex  Media Komputindo.
Judisseno,  Rimsky  K.  2005. Sistem  Moneter dan  Perbankan  di  Indonesia .  Jakarta:
PT Gramedia Pusaka Utama.
Oei,  Istijanto.  2009. Kiat  Investasi  Valas,
Emas,  Saham .  Jakarta:  PT  Gramedia
Pustaka Utama.
Salim,  Joko.  2010. Jangan  Investasi  Emas Sebelum Membaca Buku Ini! . Cetakan
Pertama. Jakarta: Visimedia. Simamora,  Henry.  2000. Akuntansi  Basis Pengembalian
Keputusan
Bisnis .
Jakarta: Salemba Empat. Sugiyono.  2011. Statistik  untuk  Penelitian .
Bandung: CV Alfabeta. Sunariyah.  2003. Pengantar  Pengetahuan Pasar  Modal . Edisi  Ketiga. Yogyakarta:
UPP-AMP YKPN. Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan  Manajemen  Portofolio Edisi.
Pertama. Yogyakarta: BPFE
Yogyakarta.
------------.  2010. Portofolio  dan  Investasi Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  Pertama.
Yogyakarta: Kanisius.
Tanuwidjaja, William. 2009. Cerdas Investasi  Emas .  Cetakan  Pertama. Yogyakarta: Medpress (Anggota IKAPI).
www.bapepam.com,
diakses
pada tanggal 18 September 2016.
www.goldprice.org, diakses pada tanggal
6 November 2016.
www.harga-emas.org, diakses pada tanggal 29 November 2016.
www.idx.go.id,  diakses  pada  tanggal  29 November 2016.
www.kitco.com,  diakses  pada  tanggal  29 November 2016.
Yazir,  Abdul  Gani  dan  Suhardi.  2013.
Analisis  Perbandingan  Risiko  dan Tingkat
Pengembalian Reksdana
Syariah  dan  Reksadana  Konvensional.
Jurnal Akuntansi . I (1): 9.