## Atma Jaya Accounting Research (AJAR)
Volume 7 Issue 2, August 2024 P-ISSN: 2654-590X, E-ISSN: 2656-0410 This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License
Role of Managerial Ability on the Relationship between Sustainability Report and Tax Avoidance on Firm Value
Emylia Kusuma Gunawan 1
Suwandi Ng 2
Ana Mardiana 3
Faculty of Economics and Business, Atma Jaya Makassar University, Indonesia
Abstract:  The  purpose  of  the  study  is  to  investigate  the  effect  of  managerial  ability sustainability  report and tax  avoidance  on firm  value. This  research  uses  purposive sampling method in sample selection. The data sources in this study are  annual reports and  sustainability  reports  of  non-financial  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  for  the  period  2019  to  2021.  Total  of  samples  that  met  the  criteria  are  18 companies.  The  data  collection  method  used  is  observation  method.  The  study  uses moderation regression analysis. The results show that sustainability report has a negative and no significant impact on firm value, tax avoidance has a positive and significant impact on  firm  value,  managerial  ability  to  strengthens  the  positive  and  significant  influence between the sustainability report and firm value, managerial ability weakens the negative and no significant influence between the tax avoidance and firm value.
Keywords: Sustainability Report, Tax Avoidance, Managerial Ability, Firm Value
Article Info: Received: 22 June 2024 | Revised: 05 July 2024 | Accepted: 17 July 2024
1 E-mail: emyliakusuma11@gmail.com (Correspondence Author) 2 E-mail: swnd_ng@yahoo.com 3 E-mail: ana_mardiana1902@yahoo.com
Peran Moderasi Managerial Ability Pada Hubungan Sustainability Report dan Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan
Emylia Kusuma Gunawan 1
Suwandi Ng 2 Ana Mardiana 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Atma Jaya Makassar, Indonesia
Abstrak: Tujuan penelitian ini adalah untuk menginvestigasi peran managerial ability pada hubungan sustainability report dan tax avoidance terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dalam pemilihan sampel. Sumber data dalam penelitian ini adalah laporan tahunan dan laporan keberlanjutan perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2019 sampai dengan 2021. Total sampel yang memenuhi  kriteria  sebanyak  40  perusahaan  non  keuangan.  Metode pengumpulan data  yang  digunakan  adalah  metode  observasi.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi moderasi.Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa sustainability report berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, tax avoidance berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, managerial ability memperkuat pengaruh positif dan signifikan atas hubungan sustainability report terhadap nilai perusahaan, managerial ability memperlemah pengaruh negatif dan tidak signifikan atas hubungan tax avoidance terhadap nilai perusahaan.
Kata-kata kunci: Sustainability Report, Tax Avoidance, Managerial Ability , Nilai   Perusahaan
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186

## 1. PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  dipandang  sebagai  elemen  penting  yang  harus  dicapai karena menjadi patokan kualitas dan keberhasian suatu perusahaan. Stakeholder memandang  suatu  nilai  perusahaan  menjadi  tolak  ukur  terhadap  tindakan  atau keputusan yang dilakukan oleh perusahaan. Perusahaan dapat menciptakan nilai dari hasil dorongan kemampuan manajer atas kinerja yang dimiliki, sehingga dapat menerapkan berbagai aspek penting berupa perencanaan dan pengelolaan yang baik dalam mempertahankan keberlangsungan usaha bagi perusahaan.
Manajer selaku pengelola perusahaan harus mampu mengelola sumber daya perusahaan dengan baik dan efektif melalui kemampuan yang dimilikinya untuk meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, kemampuan manajer sangat berperan  penting  dan  memiliki  kewajiban  untuk  mengkomunikasikan  kinerjanya dengan para pemegang saham (Ng dan Daromes, 2016). Kemampuan manajerial yang baik akan mencapai tujuan yang ditentukan oleh perusahaan. Kemampuan manajerial  digunakan  untuk  mengkoordinir,  mengatur  dan  menggerakan  para bawahan ke arah pencapaian perusahaan. Murwaningsari (2009) mengemukakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Manajer  yang  mengelola  perusahaan  dengan  baik  akan  melakukan pengungkapan sustainability report yang dapat diterima oleh masyarakat. Manajer memiliki  kemampuan  diharapkan  juga  mampu  memperhatikan  aspek-aspek lingkungan  dan  sosial  sehingga  dapat  membuat sustainability  report secara berkelanjutan demi meningkatkan kepercayaan para investor kepada perusahaan sehingga  dapat  mempengaruhi  peningkatan  nilai  perusahaaan.  Didukung  oleh penelitian Rosiana et al., (2013) menyatakan pengungkapan sustainability report pada perusahaan terbukti berpengaruh terhadap nilai perusahaan itu sama artinya dengan  investor  sudah  mulai  merespon  dengan  baik  informasi-informasi  sosial yang disajikan sustainability report .
Selain  pengungkapan sustainability  report ,    manajer  memiliki  kemampuan diharapkan  membuat  tax  planning  dengan  memanfaatkan  celah  dari  peraturan perpajakan yang berlaku, dimana tidak melanggar peraturan perpajakan secara agresif,  demi  mencapai  nilai  perusahaan  yang  tinggi,  tetapi  jika  manajer melakukan  tax  planning  dengan  baik,  pengungkapan tax  avoidance akan terlaksana  sehingga  dampak  yang  ditimbulkan  dari  aktivitas  ini  yaitu  pelaporan keuangan yang tidak sesuai dengan data yang terdapat di dalam perusahaan yang akan  berdampak  kepada  simetri  informasi  antara  stakeholder,  manajer  dan masyarakat.
Hubungan  kontraktual  antara  pihak  principal  dan  pihak  agent  dalam memenuhi kepentingannya masing-masing berupa pengambilan keputusan bagi perusahaan (Anthony dan Govindarajan, 2011). Hal ini terjadi dikarenakan adanya masalah  keagenan  antara  kedua  belah  pihak.  Selain  itu  terjadinya  informasi asimetris,  di  mana  manajer  sebagai  pengelola  perusahaaan  memiliki  informasi yang lebih banyak dibandingkan pemilik perusahaan. Maka, pemilik perusahaan sebagai principal harus mengeluarkan monitoring cost untuk memantau tindakan yang diambil manajer dalam merugikan perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  diuraikan  di  atas,  penelitian  ini dilakukan  dengan  mempertimbangkan  bagaimana  kecakapan  manajer  dalam merancang  perusahaan  yang  baik,  sehingga  mencerminkan  akuntabilitas, transparansi, dan tanggung jawab dalam menjaga lingkungan masyarakat untuk mempertahankan  bisnis  perusahaan  melalui  pengungkapan  sustainability  report yang  mencerminkan  prospek  atau  kinerja  dari  sebuah  perusahaan  untuk meningkatan nilai perusahaan

## 2.  TINJAUAN LITERATUR

## Teori Stakeholder
Teori stakeholder merupakan  teori  yang  berfokus  kepada  hubungan  antara pihak-pihak  yang  harus  dipenuhi  haknya  dan  berpengaruh  terhadap keberlangsungan bisnis perusahaan. Menurut Freeman (1984) stakeholder adalah seseorang atau sekelompok orang yang dipengaruhi dan mempengaruhi proses perusahaan dalam mencapai tujuannya, sedangkan menurut Chariri dan Ghozali (2007),  teori stakeholder merupakan  teori  yang  menyatakan  bahwa perusahaan bukanlah entitas yang hanya beroperasi untuk kepentingan sendiri, namun harus memberikan  manfaat  kepada  seluruh stakeholder -nya (pemegang  saham, kreditor,  konsumen, supplier, pemerintah,  masyarakat,  analisis,  dan  pihak  lain). Untuk menjaga dan mengatur hubungan ini, penting untuk dilakukan stakeholder managerial dengan  cara  manajer  harus  menyusun  dan  mengimplementasikan proses-proses  yang  memastikan  bahwa  seluruh  kepentingan stakeholder terpenuhi dalam suatu organisasi (Zsolnai, 2006).
Teori stakeholder adalah  teori  utama  yang  sering  digunakan  sebagai  dasar untuk meneliti tentang pelaporan berkelanjutan (Tarigan dan Semuel, 2014). Teori stakeholder memiliki  hubungan  yang  sangat  penting  dengan  laporan berkelanjutan. Semua pemangku kepentingan mempunyai hak untuk mendapatkan  informasi  kegiatan-kegiatan  perusahaan  dalam  suatu  periode tertentu  yang  dapat  digunakan  untuk  mengambil  keputusan.  Teori stakeholder dibentuk atas  dasar bahwa,  perusahaan  harus  menampilkan responsibilitas dan akuntabilitas secara tidak terbatas kepada pemegang saham apabila perusahaan tersebut  telah  berkembang  dan  menyebabkan  keterkaitan  masyarakat.  Teori  ini adalah  salah  satu  strategi  yang  dilakukan  perusahaan  dalam  menjaga hubungannya  dengan  para  pihak  yang  berkepentingan  dengan  melakukan pengungkapan laporan berkelanjutan yang meliputi kinerja ekonomi, kinerja sosial dan kinerja lingkungan.

## Teori Agensi
Teori  agensi  merupakan  teori  yang  menjelaskan  keterkaitan  pemegang saham  atau  pemilik  dari  sebuah  perusahaan  dengan  manajer  atau  agennya. Tujuan  dari  teori  ini  agar  manajer  (agen)  tidak  menyimpang  dari  tujuan  yang ditetapkan  oleh  pemegang  saham  ( principal). Pemengang  saham  ( principal ) memberikan  tugas  kepada manajer  sesuai  dengan  yang ditargetkan tetapi  tidak dapat ikut campur dalam pekerjaan para manajer (agen) dan memiliki tanggung jawab penuh atas tujuan yang telah ditetapkan oleh pemegang saham. Pernyataan ini didukung oleh pernyataan dari Jensen dan Meckling (1976) menjelaskan dalam teori keagenan, tentang munculnya hubungan keagenan karena adanya kontrak yang muncul antara pemegang saham ( principal) dengan agen dan memberikan wewenang kepada agen untuk mengambil keputusan. Dengan adanya wewenang
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
tersebut, manajemen sebagai agen diberi hak untuk mengurus serta mengambil keputusan  yang  berhubungan  dengan  kelangsungan  bisnis  perusahaan  bagi kepentingan pemilik (Mardiana, 2021).
Penelitian Fama (1980) menjelaskan bahwa manajer, yang secara langsung mengoperasikan  perusahaan  untuk  memaksimalkan  keuntungan,  mendukung teori  yang  lebih  berfokus  pada  motivasi  manajer  yang  mengontrol  tetapi  tidak memiliki  kuasa.  Perusahaan  dipandang sebagai  jalinan  kontrak di  antara  faktor- faktor  produksi,  dengan  masing-masing  faktor  yang  dimotivasi  oleh kepentingannya  sendiri.  Karena  penekanan  pada  pentingnya  hak  dalam organisasi  yang  ditetapkan  oleh  kontrak,  karakteristik  literatur  ini  adalah kepemilikan.  Akibatnya,  perusahaan  dipandang  sebagai  sebuah  tim  yang  para anggotanya  bertindak  secara  individual  tetapi  masa  depan  bergantung  pada cakupan keberlangsungan sebuah tim yang berkompetisi dengan tim lainnya.
Teori Legitima l si
Teori legitima l si berfokus pa l da l intera l ksi perusa l ha l a l n denga l n ma l sya l ra l ka l t da l n ha l rus  memperha l tika l n  norma l -norma l sosia l l  ya l ng  berla l ku  di  ma l sya l ra l ka l t  ka l rena l a l ka l n  berpenga l ruh  kepa l da l ma l sa l depa l n  perusa l ha l a l n.  Teori  ini  mengedepa l nka l n konsep legitima l si orga l nisa l si ya l ng da l pa l t dija l dika l n seba l ga l i sumber kela l ngsunga l n hidup perusa l ha l a l n Dowling da l n Pfeffer (1975) da l n Gra l y et a l l . (1995) menya l ta l ka l n ba l hwa l sistem  nila l i  perusa l ha l a l n  ha l rus  seja l la l n  denga l n  sistem  nila l i  ma l sya l ra l ka l t sehingga l ba l hwa l kegia l ta l n  da l n  kinerja l nya l diterima l oleh  ma l sya l ra l ka l t  da l n perusa l ha l a l n da l pa l t terus beropera l si.
Legitima l si tela l h menja l di ha l l ya l ng sa l nga l t dibutuhka l n oleh perusa l ha l a l n untuk kela l ngsunga l n  usa l ha l nya l .  Teori  legitima l si  juga l merupa l ka l n  sa l la l h  sa l tu  teori  ya l ng da l pa l t  memberika l n  motiva l si  kepa l da l ma l na l jer  a l ta l u  perusa l ha l a l n  da l la l m mengungka l pka l n  la l pora l n  berkela l njuta l n.  Perusa l ha l a l n  mengguna l ka l n  la l pora l n ta l huna l n  mereka l a l ga l r  da l pa l t  memberika l n  kesa l n  ba l hwa l perusa l ha l a l n  tela l h memenuhi ta l nggung ja l wa l b lingkunga l n, sehingga l kebera l da l a l n perusa l ha l a l n da l pa l t diterima l denga l n  ba l ik  oleh  ma l sya l ra l ka l t  (Wibowo  da l n  Fa l ra l diza l ,  2014).  A L da l nya l penerima l a l n  da l ri  ma l sya l ra l ka l t  ini  diha l ra l pka l n  perusa l ha l a l n  ma l mpu  meningka l tka l n nila l i perusa l ha l a l n . Teori ini menja l di releva l n denga l n fenomena l penelitia l n ini ka l rena l a l da l nya l persepsi  ba l hwa l pengungka l pa l n  lingkunga l n  sa l nga l t  berma l nfa l a l t  untuk pemuliha l n, peningka l ta l n serta l memperta l ha l nka l n legitima l si perusa l ha l a l n, sehingga l dibutuhka l n sebua l h a l ksi lingkunga l n ya l ng dipublika l si seca l ra l efektif.
Nila l i Perusa l ha l a l n
Nila l i perusa l ha l a l n da l pa l t dia l rtika l n seba l ga l i sua l tu kondisi ya l ng tela l h dica l pa l i oleh perusa l ha l a l n  terha l da l p  keberha l sila l n  opera l siona l l  serta l tingka l t  nila l i  jua l l  a l ta l u likuida l sinya l .  Ba l gi  investor,  nila l i  perusa l ha l a l n  a l da l la l h  persepsi  terha l da l p  tingka l t keberha l sila l n  perusa l ha l a l n  terka l it  denga l n  ha l rga l sa l ha l m  perusa l ha l a l n  tersebut (Sujoko  da l n  Soebia l ntoro,  2007).  Jika l ha l rga l sa l ha l m  di  sua l tu  perusa l ha l a l n menga l la l mi bullish (kena l ika l n),  ma l ka l nila l i  perusa l ha l a l n  juga l a l ka l n  menga l la l mi kena l ika l n.  Pernya l ta l a l n  ini  didukung  oleh  Ra l ha l yu  da l n  Sa l ri,  (2018)  ya l ng menya l ta l ka l n sema l kin tinggi kena l ika l n da l ri ha l rga l sa l ha l m, sema l kin tinggi pula l nila l i da l ri perusa l ha l a l n da l n juga l meningka l tka l n keperca l ya l a l n pa l sa l r da l la l m ha l l kinerja l da l n prospek di ma l sa l depa l n.
Nila l i perusa l ha l a l n ya l ng tinggi da l pa l t memberika l n kema l kmura l n ba l gi pemega l ng sa l ha l m,  sehingga l untuk  mema l ksima l lka l n  nila l i  perusa l ha l a l n  butuh  a l da l nya l pengelola l a l n ya l ng  ba l ik  da l ri  ma l na l jemennya l (Nisa l da l n  Suwa l ndi,  2022;  Ng,  et  al,
2024).  Sela l in  memberika l n  keuntunga l n fina l ncia l l ,  nila l i  perusa l ha l a l n  juga l da l pa l t membentuk orga l nisa l si ya l ng berkua l lita l s da l n berka l ra l kter, ka l rena l menurut Rhena l ld Ka l sa l li nila l i perusa l ha l a l n merupa l ka l n prinsip-prinsip da l sa l r ya l ng memberika l n ja l la l n pa l ra l ma l na l jemen untuk bertinda l k, berkemba l ng da l n berhubunga l n ba l ik di interna l l ma l upun eksterna l l perusa l ha l a l n (Pra l tomo, 2018).
Ma l na l geria l l A L bility Ma l na l geria l l a l bility merupa l ka l n kema l mpua l n untuk  menga l tur serta l menkoordina l sika l n  pa l ra l ba l wa l ha l n  untuk  mengelola l perusa l ha l a l n  serta l menca l pa l i tujua l n ya l ng dita l rgetka l n oleh perusa l ha l a l n. Kema l jua l n sua l tu perusa l ha l a l n terga l ntung pa l da l ba l ga l ima l na l ma l na l jer  mengelola l perusa l ha l a l n;  oleh  ka l rena l itu,  perusa l ha l a l n membutuhka l n  ma l na l jer  ya l ng  ha l nda l l  (Wa l ti et  a l l .,  2020).  Ma l na l jer  ha l rus  ma l mpu memimpin,  menga l tur  da l n  mendorong  pa l ra l ba l wa l ha l n  serta l ma l mpu  memba l wa l penga l ruh ya l ng signifika l n untuk menca l pa l i tujua l n perusa l ha l a l n.
Ma l na l geria l l a l bility ya l ng ba l ik seora l ng ma l na l jer da l pa l t diliha l t da l ri seja l uh ma l na l ba l wa l ha l n  ya l ng  dipimpinnya l ma l mpu  bekerja l seca l ra l optima l l,  ka l rena l kunci keberha l sila l n sebua l h perusa l ha l a l n sa l la l h sa l tunya l a l da l la l h denga l n a l da l nya l ma l na l jer ya l ng ma l mpu mendesa l in proses bisnis ya l ng lebih efisien da l n membua l t keputusa l n ya l ng  da l pa l t  memberi  nila l i  ta l mba l h  ba l gi  perusa l ha l a l n  (Da l ma l ya l nti,  2015). Sta l keholder menga l nda l lka l n ma l na l jer untuk mengemba l ngka l n serta l meningka l tka l n nila l i da l la l m perusa l ha l a l nnya l . Ma l na l jer denga l n kema l mpua l n tinggi ma l mpu menga l tur, mengkoordina l sika l n da l n menggera l kka l n  seluruh  sumber  da l ya l seca l ra l efektif  da l n efisien  untuk  kepentinga l n  penca l pa l ia l n  tujua l n  ya l ng  tela l h  ditentuka l n  orga l nisa l si (La l ’bi et a l l ., 2018).
Susta l ina l bility Report
Susta l ina l bility report merupa l ka l n la l pora l n ya l ng diterbitka l n seca l ra l berkela l njuta l n oleh perusa l ha l a l n denga l n tujua l n mela l porka l n setia l p kinerja l perusa l ha l a l n. Da l sa l r da l ri susta l ina l bility  report ya l itu triple  bottom  line ya l ng  terdiri  a l ta l s profit ya l ng menunjukka l n a l spek ekonomi, pla l net ya l ng menunjukka l n a l spek lingkunga l n, serta l people ya l ng  menujuka l n  a l spek  sosia l l  (Holly et  a l l .,  2022).  Menurut  Putri  da l n Mutuma l nika l m,  (2022),  perusa l ha l a l n  menera l pka l n susta l ina l bility  report a l ga l r perusa l ha l a l n  da l pa l t  mengungka l pka l n  da l n  memperta l nggungja l wa l bka l n  sega l la l a l ktivita l s  perusa l ha l a l n  kepa l da l sta l keholders ,  sehingga l seca l ra l tida l k  la l ngsung meningka l tnya l nila l i  perusa l ha l a l n  ka l rena l peningka l ta l n  keperca l ya l a l n  ma l sya l ra l ka l t serta l investor terha l da l p perusa l ha l a l n.
Susta l ina l bility  report dija l dika l n  seba l ga l i  a l la l t ma l rketing terba l ru  ka l rena l ma l sya l ra l tka l t sa l a l t ini memiliki sta l nda l r da l la l m produk ya l ng a l ka l n mereka l konsumsi, mula l i  da l ri  mengena l i  informa l si  kea l ma l na l n  da l n  kua l lita l s  produk  da l n  kegia l ta l n lingkunga l n  perusa l ha l a l n.    Jika l perusa l ha l a l n  diperca l ya l oleh  ma l sya l ra l ka l t  ma l ka l produk ya l ng dipa l sa l rka l n pun a l ka l n sema l kin dimina l ti oleh ma l sya l ra l ka l t, seba l liknya l jika l perusa l ha l a l n tida l k diperca l ya l oleh ma l sya l ra l ka l t ma l ka l produk ya l ng dipa l sa l rka l n pun tida l k a l ka l n dimina l ti oleh ma l sya l ra l ka l t. Pernya l ta l a l n ini didukung oleh survei ya l ng dila l kuka l n  Booth  Ha l rris  Trust  Monitor  (2001)  menunjukka l n  ba l hwa l ma l yorita l s konsumen  a l ka l n  meningga l lka l n  sua l tu  produk  ya l ng  mempunya l i  citra l buruk  a l ta l u diberita l ka l n nega l tif.
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
Ta l x A L voida l nce
Ta l x a l voida l nce merupa l ka l n sua l tu ca l ra l ya l ng diguna l ka l n oleh perusa l ha l a l n untuk meningka l tka l n keuntunga l n denga l n ca l ra l meminima l lka l n pemba l ya l ra l n pa l ja l k seca l ra l signifika l n  ya l ng  mema l nfa l a l tka l n  cela l h  da l ri  ketentua l n  perpa l ja l ka l n.  Pa l ja l k mengura l ngi  la l ba l bersih  da l n  a l rus  ka l s  bersih  setela l h  pa l ja l k  ya l ng  tersedia l ba l gi investor,  sehingga l cenderung  memberika l n  motiva l si  ya l ng  lebih  besa l r  ba l gi perusa l ha l a l n untuk mela l kuka l n pra l ktik ta l x a l voida l nce (Koverma l nn, 2018). Ma l na l jer mela l kuka l n ta l x  a l voida l nce buka l n  untuk  kepentinga l n  pemilik,  ta l pi  untuk  tujua l n opportunistic ya l itu meningka l tka l n nila l i perusa l ha l a l n (Ningtia l s, 2015). Teta l pi sela l in memberika l n  keuntunga l n  ba l gi  berusa l ha l a l n,  pengguna l a l n ta l x  a l voida l nce juga l memiliki da l mpa l k nega l tif ba l gi perusa l ha l a l n. Ta l x  a l voida l nce berpenga l ruh  nega l tif  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n  jika l ma l na l jer mela l kuka l n  a l ktivita l s  penghinda l ra l n  pa l ja l k  guna l menutupi  oportunistik  ma l na l jer denga l n mema l nipula l si la l ba l ya l ng dila l porka l n da l n ma l na l jer kura l ng tra l nspa l ra l n da l la l m menja l la l nka l n opera l siona l l perusa l ha l a l n (Ningtia l s, 2015), denga l n demikia l n informa l si ya l ng diberika l n tida l k sesua l i denga l n ya l ng dimiliki oleh perusa l ha l a l n, sehingga l da l pa l t memenga l ruhi keputusa l n da l n keperca l ya l a l n pa l ra l investor da l n ma l sya l ra l ka l t da l la l m menila l i kinerja l perusa l ha l a l n. Ta l x a l voida l nce da l pa l t dipa l nda l ng nega l tif oleh investor da l n pa l sa l r ka l rena l da l pa l t menimbulka l n bia l ya l ta l mba l ha l n ba l gi perusa l ha l a l n (Ha l nlon da l n Slemrod, 2009; Koverma l nn, 2018).
Kera l ngka l Pemikira l n Teoretis Perusa l ha l a l n didirika l n denga l n tujua l n untuk mema l ksima l lka l n nila l i perusa l ha l a l n. Sta l keholder mema l nda l ng  sua l tu  nila l i  perusa l ha l a l n  menja l di  tola l k  ukur  terha l da l p tinda l ka l n a l ta l u keputusa l n ya l ng dila l kuka l n oleh perusa l ha l a l n. Perusa l ha l a l n berusa l ha l memenuhi  kepentinga l n sta l keholder denga l n  ca l ra l menja l ga l nila l i  perusa l ha l a l n tersebut.  Teori sta l keholder berfokus  kepa l da l hubunga l n  a l nta l ra l piha l k-piha l k  ya l ng ha l rus  dipenuhi  ha l knya l da l n  berpenga l ruh  terha l da l p  keberla l ngsunga l n  bisnis perusa l ha l a l n.  Menurut  Freema l n  (2001)  teori sta l keholder menjela l ska l n  a l ktivita l s perusa l ha l a l n  da l la l m  hubunga l nnya l denga l n  pa l ra l sta l keholder (pemega l ng  sa l ha l m, kreditur, pemerinta l h, ma l sya l ra l ka l t, konsumen, pema l sok, a l na l lis da l n piha l k la l in) da l n Gra l y et  a l l .  (1995)  menya l ta l ka l n  ba l hwa l sta l keholder da l pa l t  mendukung kela l ngsunga l n  hidup  perusa l ha l a l n  di  ma l sa l ya l ng  a l ka l n  da l ta l ng,  oleh  ka l rena l itu diusa l ha l ka l n a l ga l r seluruh kegia l ta l n perusa l ha l a l n menda l pa l t dukunga l n tersebut.
Nila l i  perusa l ha l a l n  ya l ng  tinggi  da l pa l t  memberika l n  kema l kmura l n  ba l gi pemenga l ng  sa l ha l m,  sehingga l untuk  mema l ksima l lka l n  nila l i  perusa l ha l a l n  butuh a l da l nya l pengelola l a l n ya l ng ba l ik da l ri ma l na l jemennya l (Nisa l da l n Ng, 2022). Ma l na l jer ya l ng  memiliki  kema l mpua l n  seca l ra l la l ngsung  da l pa l t  meningka l tka l n  kua l lita l s pengelola l a l n  perusa l ha l a l n  ya l ng  ba l ik.  Ma l na l jer  memiliki  kewa l jiba l n  menja l ga l keseja l htera l a l n  perusa l ha l a l n  da l n  menyeimba l ngka l n  semua l kepentinga l n  pa l ra l sta l keholder denga l n  ca l ra l ya l ng  a l dil  ka l rena l semua l sta l keholder a l ka l n  bertinda l k untuk  kepentinga l nnya l sendiri  (Freema l n,  2004).  Pemenga l ng  sa l ha l m  ( principa l l ) memberika l n tuga l s  kepa l da l ma l na l jer  sesua l i  denga l n ya l ng dita l rgetka l n teta l pi  tida l k da l pa l t ikut ca l mpur da l la l m pekerja l a l n pa l ra l ma l na l jer (a l gen) da l n memiliki ta l nggung ja l wa l b penuh a l ta l s tujua l n ya l ng tela l h diteta l pka l n oleh pemega l ng sa l ha l m. Menurut Jensen  da l n  Meckling  (1976)  menjela l ska l n  da l la l m  teori  kea l gena l n,  tenta l ng munculnya l hubunga l n  kea l gena l n  ka l rena l a l da l nya l kontra l k  ya l ng  muncul  a l nta l ra l pemega l ng  sa l ha l m  ( principa l l) denga l n  a l gen  da l n  memberika l n  wewena l ng  kepa l da l a l gen  untuk  menga l mbil  keputusa l n.  Keputusa l n  ya l ng  dia l mbil  ma l na l jer  ha l rus mempertimba l ngka l n kebera l da l a l n perusa l ha l a l n da l la l m lingkunga l n ma l sya l ra l ka l t. Teori
legitima l si  menya l ta l ka l n  a l ktivita l s  ya l ng  dija l la l nka l n  oleh  perusa l ha l a l n  ha l rus  seja l la l n denga l n nila l i da l la l m ma l sya l ra l ka l t sehingga l kebera l da l a l n perusa l ha l a l n da l pa l t diterima l oleh  ma l sya l ra l ka l t  da l n  perusa l ha l a l n  da l pa l t  terus  beropera l si,  ma l ka l da l la l m  ha l l  ini sa l nga l t diperluka l n ma l na l geria l l a l bility da l ri setia l p ma l na l jer. Ma l na l jer  ya l ng  memiliki  kema l mpua l n  mengelola l a l spek-a l spek  ya l ng berhubunga l n  denga l n  sumber  da l ya l seca l ra l tida l k  la l ngsung  a l ka l n  memperha l tika l n lingkunga l n  da l n  sosia l lnya l di  da l la l m susta l ina l bility  report ya l ng  dila l porka l n  da l pa l t memenga l ruhi  keberla l ngsunga l n  opera l siona l l  perusa l ha l a l n.  Ma l na l jer  menja l la l nka l n a l spek lingkunga l n da l n sosia l l denga l n memperha l tika l n da l sa l r triple bottom line ya l itu profit menunjukka l n  a l spek  ekonomi, pla l ne menunjukka l n  a l spek  lingkunga l n,  da l n people menujuka l n  a l spek  sosia l l,  dima l na l perusa l ha l a l n  mela l porka l n  kinerja l perusa l ha l a l nnya l denga l n  tujua l n  meningka l tka l n  nila l i  perusa l ha l a l n.  Untuk menda l pa l tka l n  legitima l si  ma l sya l ra l ka l t,  entita l s  perlu  beropera l si  sesua l i  denga l n sta l nda l r da l n ha l ra l pa l n ma l sya l ra l ka l t serta l perlu mela l kuka l n pengungka l pa l n suka l rela l seba l ga l i  bentuk  perta l nggung  ja l wa l ba l n  perusa l ha l a l n  kepa l da l ma l sya l ra l ka l t  da l n sta l keholder (A L ulia l da l n Ha l dina l ta l , 2019). Pengungka l pa l n tersebut da l pa l t diliha l t da l ri susta l ina l bility report ya l ng diterbitka l n oleh perusa l ha l a l n.
Ma l na l jer  ya l ng  memiliki  kema l mpua l n  da l pa l t  juga l diliha l t  da l ri  kema l mpua l n ta l x pla l nning -nya l . Ma l na l jer membua l t ta l x pla l nning denga l n ha l ra l pa l n da l pa l t menja l di ja l la l n untuk  meminima l lisir  beba l n  pa l ja l k  teta l pi  tida l k  mela l ngga l r  ba l ta l sa l n  pera l tura l n perpa l ja l ka l n ya l ng berla l ku. Sa l a l t mempersia l pka l n ta l x pla l nning , ma l na l jer diha l ra l pka l n sena l ntia l sa l memperha l tika l n  a l spek  pera l tura l n  perpa l ja l ka l n,  ma l ka l da l ri  itu  ma l na l jer ha l rus  mema l ha l mi  pera l tura l n-pera l tura l n  perpa l ja l ka l n  seba l ga l i  ba l gia l n  da l ri ta l x pla l nning ya l ng positif a l ga l r da l pa l t mela l kuka l n ta l x a l voida l nce seca l ra l lega l l. Penelitia l n Nusa l nta l ri et  a l l. (2022)  mengungka l pka l n ta l x  a l voida l nce dila l kuka l n  denga l n mempertimba l ngka l n ba l hwa l tinda l ka l n ini merupa l ka l n tinda l ka l n ya l ng tida l k mela l ngga l r hukum,  ka l rena l penghinda l ra l n  pa l ja l k  merupa l ka l n  kegia l ta l n  pema l nfa l a l ta l n kelema l ha l n-kelema l ha l n  hukum  pa l ja l k  ta l npa l mela l ngga l r  hukum  perpa l ja l ka l n  ya l ng a l da l da l n  ha l l  ini  da l pa l t  dia l rtika l n  seba l ga l i  perpinda l ha l n  keka l ya l a l n  da l ri  pemerinta l h kepa l da l perusa l ha l a l n. Ma l na l jer ya l ng memiliki kema l mpua l n juga l ma l mpu menguba l h sumber da l ya l menja l di penda l pa l ta l n mela l lui opera l siona l l perusa l ha l a l n denga l n lebih efisien  da l n  ya l ng  lebih  sedikit  terliba l t  da l la l m  a l ktivita l s ta l x  a l voida l nce denga l n pertimba l nga l n  ba l hwa l a l da l bia l ya l ya l ng  signifika l n  ya l ng  muncul  da l n  bera l sosia l si denga l n a l ktivita l s ta l x a l voida l nce perusa l ha l a l n (Fra l ncis et a l l ., 2013). Berda l sa l rka l n  penjela l sa l n  konsep  dia l ta l s,  da l pa l t  diga l mba l rka l n  kera l ngka l pemikira l n  teoritis  ya l ng  menera l ngka l n  va l ria l bel-va l ria l bel  ya l ng  menja l di  pemikira l n uta l ma l denga l n dida l sa l rka l n pa l da l teori sta l keholder , teori a l gensi da l n teori legitima l si seba l ga l i berikut:
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
Ga l mba l r 2.1 Kera l ngka l Pemikira l n Teoretis
Berda l sa l rka l n kera l ngka l pemikira l n teoritis di a l ta l s, ma l ka l hipotesis penelitia l n ini a l da l la l h: H 1 : Susta l ina l bility report berpenga l ruh positif terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n H 2 : Ta l x a l voida l nce berpenga l ruh nega l tif terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n
H 3 : Ma l na l geria l l a l bility memperkua l t hubunga l n susta l ina l bility report terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n H 4 : Ma l na l geria l l a l bility memperlema l h hubunga l n susta l ina l bility report terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n 3.  METODE PENELITIA L N
Popula
l si da l n Sa l mpel Popula l si  ya l ng  diguna l ka l n  oleh  peneliti  a l da l la l h  seluruh  perusa l ha l a l n  non- keua l nga l n ya l ng terda l fta l r di Bursa l Efek Indonesia l (BEI) sela l ma l periode 2019-2021. Penga l mbila l n  sa l mpel  penelitia l n  ini  mengguna l ka l n  Teknik purposive sa l mpling, denga l n kriteria l penila l ia l n seba l ga l i berikut:
1.  Seluruh perusa l ha l a l n non – keua l nga l n ya l ng terda l fta l r seca l ra l terus menerus di Bursa l Efek Indonesia l (BEI-IDX) (periode 2019-2021). 2.  Seluruh perusa l ha l a l n ya l ng menerbitka l n la l pora l n ta l huna l n da l n da l la l m ma l ta l ua l ng rupia l h denga l n lengka l p (periode 2019-2021). 3.  Perusa l ha l a l n ya l ng memiliki susta l ina l bility report denga l n lengka l p untuk periode 2019-2021 da l n mengguna l ka l n pedoma l n GRI 4.  Memiliki informa l si ya l ng lengka l p terka l it denga l n va l ria l bel – va l ria l bel ya l ng diteliti.
Jenis da l n Sumber Da l ta l Jenis  da l ta l ya l ng  diguna l ka l n  da l la l m  penelitia l n  ini  a l da l la l h  da l ta l dokumenter. Metode  pengumpula l n  ini  merupa l ka l n  metode  mengumpulka l n  da l n  menga l na l lisis da l ta l pa l da l sua l tu dokumen da l la l m penelitia l n ini, la l pora l n ta l huna l n perusa l ha l a l n non- keua l nga l n ya l ng terda l fta l r di Bursa l Efek Indonesia l (BEI-IDX) sela l ma l periode 2019- 2021  ya l ng  a l ka l n  dia l mbil  seba l ga l i  da l ta l dokumenter  ya l ng  menga l ndung  informa l si terka l it  va l ria l bel  penelitia l n  ini.  Sumber  da l ta l ya l ng  peneliti  guna l ka l n  di  da l la l m penelitia l n ini a l da l la l h da l ta l sekunder. Da l ta l ya l ng diperoleh a l ta l u dikumpulka l n oleh ora l ng  ya l ng  mela l kuka l n  penelitia l n  da l ri  sumber-sumber  ya l ng  tela l h  a l da l (Ha l sa l n,
Managerial
Ability
(MA)
Sustainabilit y Report (SR) Nilai Perusahaan (FV)
Tax Avoidance (TA) H H H H
2002). Da l ta l tersebut bersumber da l ri Indonesia l n Ca l pita l l Ma l rket Directory (ICMD) da l n da l pa l t dia l kses mela l lui situs www.idx.co.id .
Definisi Opera l siona l l da l n Pengukura l n Va l ria l bel Nila l i Perusa l ha l a l n Nila l i perusa l ha l a l n da l pa l t dia l rtika l n seba l ga l i sua l tu kondisi ya l ng tela l h dica l pa l i oleh perusa l ha l a l n  terha l da l p  keberha l sila l n  opera l siona l l  serta l tingka l t  nila l i  jua l l  a l ta l u likuida l sinya l .  Ba l gi  investor,  nila l i  perusa l ha l a l n  a l da l la l h  persepsi  terha l da l p  tingka l t keberha l sila l n  perusa l ha l a l n  terka l it  denga l n  ha l rga l sa l ha l m  perusa l ha l a l n  tersebut (Sujoko  da l n  Soebia l ntoro,  2007).  Nila l i  perusa l ha l a l n  da l la l m  penelitia l n  ini  diukur denga l n mengguna l ka l n Tobin Q da l ri penelitia l n Ga l io da l n Ra l poso (2011). Rumus perhitunga l n Tobin Q a l da l la l h seba l ga l i berikut:
𝑄 𝑖,𝑡 = 𝐵𝑉𝐴 𝑖,𝑡 + 𝑀𝑉𝐸 𝑖,𝑡 − 𝐵𝑉𝐸 𝑖,𝑡 𝐵𝑉𝐴 𝑖,𝑡 Ketera l nga l n:
Q = firm va l lue (nila l i perusa l ha l a l n) 𝐵𝑉𝐴 𝑖,𝑡 = book va l lue of tota l l a l ssets (nila l i buku da l ri tota l l a l set) 𝑀𝑉𝐸 𝑖,𝑡 = ma l rket va l lue of common equity (nila l i pa l sa l r ekuita l s) 𝐵𝑉𝐸 𝑖,𝑡 = book va l lue of equity (nila l i buku ekuita l s)
Ma l na l geria l l A L bility Ma l na l jeria l l  A L bility menja l di  fa l ktor  ya l ng  penting  ba l gi  sebua l h  perusa l ha l a l n. Va l ria l bel  kema l mpua l n  ma l na l jeria l l  da l la l m  penelitia l n  ini  berpera l n  seba l ga l i  va l ria l bel independen ya l ng diukur denga l n mengguna l ka l n referensi pengukura l n DEA L (Da l ta l Envelopment A L na l lysis)  ya l ng  dikemba l ngka l n  oleh  Demerjia l n et  a l l .  (2012).  DEA L menghitung  efisiensi  mengguna l ka l n output berbobot  terha l da l p input berbobot. Pengukura l n va l ria l bel kema l mpua l n ma l na l jeria l l a l da l la l h seba l ga l i berikut:
Firm Efficiency = α + β 1 ln (Tota l l A L ssets) + β 2 Ma l rket Sha l re i + β 3 Free Ca l sh Flow Indica l tori + β 4 ln (A L ge) i + β 5 Business Segment Concentra l tion i + β 6 Foreign Currency Indica l tor i + εi
Ketera l nga l n:
Tota l l A L ssets = nila l i tota l l a l set perusa l ha l a l n pa l da l a l khir ta l hun fiska l l Ma l rket Sha l re
= ma l rgin la l ba l bersih, seperti persenta l se la l ba l a l ta l s penjua l la l n Free Ca l sh Flow Indica l tor = “1” jika l perusa l ha l a l n tida l k memiliki nila l i a l rus ka l s beba l s nega l tif da l ri “0” jika l perusa l ha l a l n memiliki nila l i a l rus ka l s beba l s ya l ng nega l tif Firm A L ge = Pa l nja l ng (usia l ) perusa l ha l a l n ya l ng terda l fta l r di bursa l sa l ha l m Business Segment Concentra l tion = ra l sio a l nta l ra l segmen penjua l la l n denga l n tota l l penjua l la l n
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
Foreign Currency Indica l tor = “1” jika l perusa l ha l a l n tida l k memiliki penyesua l ia l n ma l ta l ua l ng a l sing pa l da l a l khir ta l hun da l n “0” jika l perusa l ha l a l n memiliki penyesua l ia l n ma l ta l ua l ng a l sing pa l da l a l khir ta l hun.
Sema l kin  besa l r  nila l i  estima l si  ya l ng  diperoleh  da l ri Firm  Efficiency a l ka l n memberika l n ga l mba l ra l n penca l pa l ia l n efisiensi perusa l ha l a l n ya l ng sema l kin ba l ik. Nila l i observa l si  ya l ng  lebih  besa l r  da l ri  1  mengindika l sika l n  ba l hwa l perusa l ha l a l n mengguna l ka l n input denga l n efisien da l n nila l i ya l ng kura l ng da l ri 1 mengindika l sika l n ba l hwa l perusa l ha l a l n  perlu  mela l kuka l n  pengura l nga l n  kos  a l ta l u  meningka l tka l n penda l pa l ta l nnya l untuk menca l pa l i efisiensinya l (Demerjia l n et a l l . 2013). Seda l ngka l n Firm  Efficiency menurut  Demerjia l n et  a l l .  (2012)  a l ka l n  dihitung  denga l n  rumus seba l ga l i berikut:
𝑀𝑎𝑥 𝑣 𝜃 =
𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐶𝑜𝐺𝑆 + 𝑆𝐺&𝐴 + 𝑃𝑃𝐸 + 𝑂𝑝𝑠𝐿𝑒𝑎𝑠𝑒 + 𝑅&𝐷 +  𝐺𝑜𝑜𝑑𝑤𝑖𝑙𝑙 + 𝑂𝑡ℎ𝑒𝑟𝐼𝑛𝑡𝑎𝑛
Ketera l nga l n: Sa l les = jumla l h tota l l penjua l la l n
CoGS = jumla
l h tota l l ha l rga l pokok penjua l la l n SG&A L = jumla l h tota l l beba l n penjua l la l n da l n a l dministra l si
PPE = jumla
l h bersih property, pla l nt da l n equipment OpsLea l se = net opera l ting lea l sing
R&D = jumla l h bia l ya l penelitia l n da l n pengemba l nga l n
Goodwill = jumla
l h goodwill
OtherInta l n = jumla l h a l set ta l k berwujud la l innya l
Susta l ina l bility Report Susta l ina l bility  Report a l da l la l h  la l pora l n  kegia l ta l n  ekonomi,  pra l ktik ketena l ga l kerja l a l n  da l n  kenya l ma l na l n  tena l ga l kerja l ,  ha l k  a l sa l si  ma l nusia l ,  sosia l l, produk. Da l la l m penelitia l n ini va l ria l bel susta l ina l bility report (SR) merupa l ka l n va l ria l bel independen. Perhitunga l n SR mengguna l ka l n pendeka l ta l n dikotomi ya l itu jika l item informa l si  tertentu  diungka l pka l n  diberi  skor  1,  da l n  jika l item informa l si  tida l k diungka l pka l n diberi skor 0. Pengungka l pa l n ta l nggung ja l wa l b sosia l l da l n lingkunga l n oleh  perusa l ha l a l n  diba l ndingka l n  denga l n  jumla l h  pengungka l pa l n  ya l ng  diwa l jibka l n da l la l m GRI ya l ng meliputi 89 item pengungka l pa l n (Wibowo & Fa l ra l diza l , 2014):

## 𝑆𝑅𝐷𝐼 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑖𝑡𝑒𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑢𝑛𝑔𝑘𝑎𝑝𝑘𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛
𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑖𝑡𝑒𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖ℎ𝑎𝑟𝑎𝑝𝑘𝑎𝑛
Ta l x A L voida l nce Penghinda l ra l n  pa l ja l k  merupa l ka l n  stra l tegi  ya l ng  tida l k  mela l ngga l r  pera l tura l n perpa l ja l ka l n  denga l n  tujua l n  a l ga l r  jumla l h  pa l ja l k  ya l ng  ha l rus  diba l ya l r  menja l di seminima l l  mungkin.  Penghinda l ra l n  pa l ja l k  seba l ga l i  va l ria l bel  independen  da l la l m penelitia l n  ini  dila l kuka l n  denga l n  mema l nfa l a l tka l n  cela l h-cela l h  ya l ng  a l da l da l la l m pera l tura l n  perunda l ng-unda l nga l n. Ca l sh  Effective  Ta l x  Ra l te diperoleh  denga l n memba l gi  beba l n  pa l ja l k  (pa l ja l k  ya l ng  diba l ya l r)  oleh  perusa l ha l a l n  denga l n  besa l rnya l la l ba l perusa l ha l a l n sebelum pa l ja l k (Octa l via l na l et a l l ., 2018). Berikut persa l ma l a l n ya l ng diguna l ka l n da l la l m mengukur penghinda l ra l n pa l ja l k:
𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐸𝑇𝑅 = 𝛴 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝑇𝑎𝑥 𝑃𝑎𝑖𝑑 𝛴 𝑃𝑟𝑒𝑡𝑎𝑥 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 x 100%
Ketera l nga l n: Ca l sh ETR = ta l rif pa l ja l k efektif seba l ga l i indika l tor penghinda l ra l n pa l ja l k Ca l sh Ta l x Pa l id = beba l n pa l ja l k ya l ng diba l ya l r oleh perusa l ha l a l n Preta l x Income = la l ba l sebelum pa l ja l k
Metode A L na l lisis Da l ta l
Uji Norma l lita l s Da l ta l
Uji norma l lita l s bertujua l n untuk mengeta l hui a l pa l ka l h sua l tu va l ria l bel norma l l a l ta l u tida l k. Norma l l bera l rti mempunya l i distribusi da l ta l ya l ng norma l l. Norma l l a l ta l u tida l knya l sua l tu va l ria l bel diukur berda l sa l rka l n distribusi norma l l da l ri da l ta l denga l n mea l n da l n sta l nda l r  devia l si  ya l ng  sa l ma l .  Uji  sta l tistik  ya l ng  da l pa l t  diguna l ka l n  untuk  menguji norma l lita l s  da l ta l ,  ya l itu  uji Kolmogorov-Smirnov Z  denga l n  tingka l t  proba l bilita l s signifika l nsi sebesa l r 0.05. Da l ta l dika l ta l ka l n norma l l a l pa l bila l ha l sil da l ri uji Kolmogorov- Smirnov Z memiliki tingka l t proba l bilita l s signifika l nsi lebih besa l r da l ri 0.05 a l ta l u 5% (Ghoza l li, 2012:160).
Ta l bel 3.1 Ha l sil Uji Norma l lita l s
Persa l ma l a l n Kolmogorov- Smirnov Z A L symp.Sig α Ketera l nga l n 1 1,317 0,062 0,05 Terdistribusi Norma l l
Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023) Berda l sa l rka l n  pa l da l ta l bel  3.1  menunjukka l n  ba l hwa l nila l i  norma l lita l s  da l ri persa l ma l a l n regresi (ya l ng terdiri da l ri) a l da l la l h 0,062 dima l na l nila l i ini lebih besa l r da l ri 0,05 ya l ng da l pa l t disimpulka l n ba l hwa l da l ta l terdistribusi denga l n norma l l. A L na l lisis ini mengguna l ka l n tra l nsform da l ta l (seperti:  loga l ritma l na l tura l l)  dima l na l va l ria l bel dependent ya l itu  Nila l i  Perusa l ha l a l n  ditra l nsform  menja l di  Loga l ritma l Na l tura l l  Nila l i Perusa l ha l a l n (LN_NP) da l n mengguna l ka l n metode menghila l ngka l n sa l mpel denga l n mengonversi da l ta l independent ke da l la l m skor sta l nda l rdized ( Z-score ). Jika l sua l tu da l ta l memiliki nila l i Z-score lebih besa l r da l ri 2 a l ta l u lebih kecil da l ri - 2,  ma l ka l da l ta l tersebut  dika l ta l ka l n  seba l ga l i  da l ta l outlier .  Jumla l h  da l ta l ya l ng dihila l ngka l n da l la l m metode ini a l da l la l h 10 da l ta l . Setela l h itu peneliti mela l kuka l n uji nila l i selisih mutla l k ya l ng mengguna l ka l n nila l i a l bsolute (A L bs) da l n nila l i ya l ng tela l h di- sta l nda l rdize ,  dima l na l nila l i  va l ria l bel independent dikura l ngi  denga l n  nila l i  va l ria l bel modera l si (seperti; A L bs (ZTA L -ZMA L ) da l n A L bs (ZSR-ZMA L )).
Uji Multikolinea l rita l s Uji multikolinea l rita l s bertujua l n untuk menguji a l pa l ka l h model regresi ditemuka l n a l da l nya l korela l si  ya l ng  kua l t  a l nta l r  va l ria l bel independent (Ghoza l li,  2016).  Sua l tu model  penelitia l n  dika l ta l ka l n  ba l ik  a l pa l bila l memiliki  multikolinea l rita l s  ya l ng  renda l h. Multikolinea l rita l s  ya l ng  tinggi  menunjukka l n  ba l hwa l model  tersebut  memiliki  efek pa l rsia l l  da l ri  sa l tu  va l ria l bel dependent terha l da l p  va l ria l bel dependent la l innya l . Pengujia l n  multikolinea l rita l s  da l pa l t  dida l sa l rka l n  pa l da l besa l rnya l nila l i tolera l nce da l n VIF ( Va l ria l nce Infla l tion Fa l ktor ). Jika l nila l i tolera l nce >0.10 da l n VIF<10 ma l ka l da l pa l t dia l rtika l n  ba l hwa l tida l k  terda l pa l t  multikolinea l rita l s  pa l da l penelitia l n  tersebut.
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
Seba l liknya l jika l tolera l nce <0.10  da l n  VIF>10  ma l ka l terja l di  ga l nggua l n multikolinea l rita l s pa l da l penelitia l n tersebut (Ghoza l li, 2012:106).
Ta l bel 3.2
Ha l sil Uji Multikolinea l rita l s
Va l ria l bel Collinea
l rity Sta l tistics Ketera l nga l n
Tolera l nce VIF Z-Score SR (ZSR) Z-Score TA L (ZTA L ) Z-Score MA L (ZMA L ) A L bs(ZSR-ZMA L ) A L bs(ZTA L -MA L ) 0,859 0,407 0,858 0,690 0,341 1,164 2,456 1,166 1,450 2,936 Tida l k Terja l di Multikolinea l rita l s Tida l k Terja l di Multikolinea l rita l s Tida l k Terja l di Multikolinea l rita l s Tida l k Terja l di Multikolinea l rita l s Tida l k Terja l di Multikolinea l rita l s Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023) Berda l sa l rka l n  pa l da l ta l bel  3.2,  ha l sil  uji  multikolonierita l s  menunjukka l n  ba l hwa l nila l i tolera l nce lebih da l ri 0,10 da l n VIF kura l ng da l ri 10 pa l da l ma l sing-ma l sing va l ria l bel. Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l tida l k terja l di geja l la l multikolonierita l s pa l da l va l ria l bel penelitia l n.  Nila l i  ini  diperoleh  setela l h  dila l kuka l n  a l na l lisis  selisih  mutla l k  ( Z-score) a l nta l ra l intera l ksi ma l na l geria l l  a l bility  (MA L ) da l n susta l ina l bility  report (SR) serta l intera l ksi ma l na l geria l l a l bility ( MA L ) da l n ta l x a l voia l nce ( TA L ).
Uji A L utokorela l si Menurut Ghoza l li (2012:110) uji a l utokorela l si bertujua l n untuk menguji a l pa l ka l h da l la l m sua l tu model regresi linier a l da l kolera l si a l nta l ra l kesa l la l ha l n pengga l nggu pa l da l periode t denga l n kesa l la l ha l n pengga l nggu pa l da l periode t-1 (periode sebelumnya l ). Ma l sa l la l h  a l utokorela l si  diseba l bka l n  oleh  residua l l  (kesa l la l ha l n  pengga l nggu)  tida l k beba l s da l ri observa l si ke observa l si la l innya l . Model regresi ya l ng ba l ik a l da l la l h regresi ya l ng  beba l s  da l ri  a l utokorela l si.  Pengujia l n  a l utokorela l si  da l la l m  penelitia l n  ini mengguna l ka l n uji Durbin Wa l tson ( DW-test ). Menurut Sa l ntoso (2012:243) kriteria l penga l mbila l n keputusa l n a l da l tida l knya l a l utokorela l si ya l itu:
1. A L ngka l DW di ba l wa l h -2 bera l rti a l da l a l utokorela l si positif
2. A L ngka l DW di a l nta l ra l -2 da l n +2 bera l rti tida l k a l da l a l utokorela l si 3. A L ngka l DW di a l ta l s +2 bera l rti a l da l a l utokorela l si nega l tif Ta l bel 3.3 Ha l sil Uji A L utokorela l si
Model Durbin Wa l tson 1 0,177
Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023) Berda l sa l rka l n pa l da l ta l bel 3.3, nila l i Durbin Wa l tson (DW) pa l da l model ini a l da l la l h 0,177,  di  ma l na l nila l i  tersebut  bera l da l di  a l nta l ra l -2  sa l mpa l i  +2,  ma l ka l da l pa l t disimpulka l n ba l hwa l tida l k terja l di a l utokorela l si.
Uji Heteroskeda l stisita l s Uji  heteroskeda l stisita l s  bertujua l n  menguji  a l pa l ka l h  model  regresi  terja l di ketida l ksa l ma l a l n va l ria l ns da l ri residua l l sa l tu penga l ma l ta l n ke penga l ma l ta l n ya l ng la l in (Ghoza l li,  2012).  Jika l va l ria l ns  teta l p  ma l ka l disebut  homoskeda l stisita l s  da l n  jika l berbeda l disebut  heteroskeda l stisita l s.  Heteroskeda l stisita l s  terja l di  a l pa l bila l va l ria l n da l ri  setia l p  kesa l la l ha l n  pengga l nggu  untuk  va l ria l bel-va l ria l bel  independen  ya l ng diketa l hui tida l k mempunya l i va l ria l n ya l ng sa l ma l untuk semua l observa l si. A L kiba l tnya l pena l ksira l n Ordina l ry  Lea l st  Squa l re (OLS)  teta l p  tida l k  bia l s  da l n  tida l k  efisien
(Ghoza l li,  2012).  Untuk  mendeteksi  a l da l tida l knya l heteroskeda l stisita l s  da l pa l t dila l kuka l n  uji Glejser .  Uji Glejser dila l kuka l n  denga l n  meregresi  nila l i a l bsolute residua l l  seba l ga l i  va l ria l bel  dependen  denga l n  semua l va l ria l bel  independen  da l la l m model. Jika l signifika l nsi α < 0,05 bera l rti a l da l geja l la l heteroskeda l stisita l s.
Ta l bel 3.4 Ha l sil Uji Heteroskeda l stisita l s Va l ria l bel Sig Ketera l nga l n
Z-Score SR (ZSR) Z-Score TA L (ZTA L ) Z-Score MA L (ZMA L ) A L bs(ZSR-ZMA L ) A L bs(ZTA L -MA L )
0,246 0,012 0,369 0,697 0,012 Tida l k a l da l heteroskeda l stisita l s Terja l di heterokeda l stisita l s Tida l k a l da l heteroskeda l stisita l s Tida l k a l da l heteroskeda l stisita l s Terja l di heterokeda l stisita l s Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023) Berda l sa l rka l n pa l da l ta l bel 3.4, da l pa l t diliha l t ba l hwa l terja l di heteroskeda l stisita l s da l la l m  intera l ksi  a l nta l ra l ta l x  a l voida l nce  (ZTA L ) terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n  serta l intera l ksi a l nta l ra l ma l na l geria l l a l bility ( MA L ) da l n ta l x a l voia l nce (Z TA L ). Ha l l ini diseba l bka l n va l ria l ns da l ri error tida l k konsta l n a l ka l n membua l t uji t tida l k menentu sehingga l da l la l m menginterpreta l si uji t perlu dila l kuka l n denga l n lebih teliti. Wa l la l upun demikia l n, uji F da l n uji koefisien determina l si (R 2 ) ma l sih da l pa l t diinterpreta l si ka l rena l memenuhi fit model (Yurike, 2011)
4.  HA L SIL DA L N PEMBA L HA L SA L N
Ga l mba l ra l n Umum Objek Penelitia l n Objek penelitia l n da l la l m skripsi ini a l da l la l h seluruh perusa l ha l a l n non-keua l nga l n ya l ng  terda l fta l r  di  Bursa l Efek  Indonesia l seba l ga l i  popula l si  untuk  dija l dika l n  objek da l la l m  penelitia l n  ya l ng  ditua l ngka l n  da l la l m  bentuk  la l pora l n  keua l nga l n  da l n  la l pora l n ta l huna l n  sela l ma l periode  2019-2021.  Pemiliha l n  sa l mpel  mengguna l ka l n  metode purposive  sa l mpling .  Berda l sa l rka l n  seleksi,  jumla l h  perusa l ha l a l n  ya l ng  memenuhi kriteria l sa l mpel  untuk  ma l sing-ma l sing  ta l hun  a l da l la l h  40  perusa l ha l a l n  da l ri  737 perusa l ha l a l n ya l ng terda l fta l r di Bursa l Efek Indonesia l . Sehingga l tota l l unit a l na l lisis a l da l la l h seba l nya l k 120 da l ta l untuk 3 ta l hun periode penga l ma l ta l n.
Ha l sil A L na l lisis Regresi Modera l si Uji  Intera l ksi  a l ta l u  sering  disebut  denga l n Modera l ted  Regression  A L na l lysis (MRA L )  merupa l ka l n  a l plika l si  khusus  regresi  berga l nda l linea l r  di  ma l na l da l la l m persa l ma l a l n  regresinya l menga l ndung  unsur  intera l ksi  perka l lia l n  dua l a l ta l u  lebih va l ria l bel independen Ghoza l li, (2011).
Ta l bel 4.3 Ha l sil A L na l lisis Regresi Modera l si
Model Unsta l nda l rdized
Coefficients Sig. Ketera l nga l n
B
1 (Consta l nt) 0,088 0,306 Tida l k Signifika l n Zscore(SR) -0,030 0,552 Tida l k Signifika l n Zscore(TA L ) 0,184 0,012 Signifika l n Zscore(MA L ) -0,026 0,596 Tida l k Signifika l n A
L bs_ZSRMA L 0,138 0,037 Signifika l n
A L bs_ZTA
L MA L -0,083 0,262 Tida l k Signifika l n Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023)
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
Berda l sa l rka l n  ta l bel  4.3,  da l pa l t  dibua l t  persa l ma l a l n  a l na l lisis  regresi  modera l si seba l ga l i berikut:
Ln_NP = 0,088 + (-0,03) ZSR + 0,184 ZTA L + 0,138 |ZSR-ZMA L | + (-0,083) |ZTA L -ZMA L |
Ketera l nga l n:
Ln_NP
: Loga l ritma l Na l tura l l Nila l i Perusa l ha l a l n ZSR : Z- Score Susta l ina l bility Report ZTA L : Z- Score Ta l x A L voida l nce
ZMA L : Z- Score Ma l na l geria l l A L bility |ZSR-ZMA L | : Selisih Mutla l k a l nta l ra l Susta l ina l bility Report da l n Ma l na l geria l l A L bility |ZTA L -ZMA L | : Selisih Mutla l k a l nta l ra l Ta l x A L voida l nce da l n Ma l na l geria l l A L bility β 0
: Konsta l n
β 1
: Koefisien va l ria l bel independen ya l ng diproksika l n denga l n ZSR β 2 : Koefisien va l ria l bel independen ya l ng diproksika l n denga l n ZTA L β 3, β 4, : Koefisien va l ria l bel modera l si diproksika l n denga l n ZMA L
Persa l ma l a l n  a l na l lisis  regresi  modera l si  menunjukka l n  a l ra l h  da l n  besa l rnya l penga l ruh  ma l sing-ma l sing  va l ria l bel independent terha l da l p  va l ria l bel dependent seba l ga l i berikut:
1 β 1 =  -0,030  memiliki  a l rti  ba l hwa l sa l a l t susta l ina l bility  report (SR)  sua l tu perusa l ha l a l n  meningka l t  ma l ka l nila l i  perusa l ha l a l n  (NP)  a l ka l n  menurun sebesa l r 3%
2 β 2 = 0,184 memiliki a l rti ba l hwa l sa l a l t ta l x a l voida l nce (TA L ) meningka l t ma l ka l kinerja l nila l i perusa l ha l a l n (NP) a l ka l n meningka l t sebesa l r 18,4%. 3 β 3 = 138 memiliki a l rti ba l hwa l sa l a l t intera l ksi a l nta l ra l susta l ina l bility report (SR) denga l n ma l na l geria l l  a l bility (MA L )  meningka l t,  ma l ka l nila l i  perusa l ha l a l n  (NP) a l ka l n meningka l t sebesa l r 13,8%. 4 β 4 =  -0,083 memiliki  a l rti  ba l hwa l sa l a l t  intera l ksi  a l nta l ra l ta l x  a l voida l nce (TA L ) denga l n ma l na l geria l l  a l bility (MA L )  meningka l t,  ma l ka l nila l i  perusa l ha l a l n  (NP) a l ka l n menurun sebesa l r 8,3%.
Koefisien Determina l si (Uji R 2 ) Koefisien determina l si (R 2 ) pa l da l intinya l mengukur sebera l pa l ja l uh kema l mpua l n model  da l la l m  menera l ngka l n  va l ria l si  va l ria l bel  dependen.  Ha l sil  uji  koefisien determina l si da l pa l t diliha l t pa l da l ta l bel 4.4
Ta l bel 4.4 Koefisien Determina l si
Model R 2 A L djusted R 2 1 0,108 0,065 Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023) Berda l sa l rka l n  ta l bel  4.4  ya l ng  menya l jika l n  ha l sil  uji  koefisien  determina l si  (R 2 ) memperliha l tka l n ha l sil pengujia l n A L djusted R Squa l re (R 2 ) sebesa l r 0,065. Da l ta l ini menjela l ska l n  ba l hwa l va l ria l bel  nila l i  perusa l ha l a l n  da l pa l t  dijela l ska l n  oleh  va l ria l bilita l s va l ria l bel susta l ina l bility report (ZSR) , ta l x a l voida l nce (ZTA L ) , ma l na l geria l l a l bility (ZMA L ), serta l intera l ksi  a l nta l ra l va l ria l bel ma l na l geria l l  a l bility (ZMA L )  denga l n susta l ina l bility report (ZSR) , da l n intera l ksi a l nta l ra l va l ria l bel ma l na l geria l l a l bility (ZMA L ) denga l n ta l x
a l voida l nce (ZTA L )  ya l itu  sebesa l r  6,5%  da l n  selebihnya l 93,5%  dijela l ska l n  oleh va l ria l bel di lua l r model ini.
Uji Simulta l n (Uji F)
Uji F diguna l ka l n untuk mengeta l hui a l da l tida l knya l penga l ruh seca l ra l bersa l ma l - sa l ma l (simulta l n)  va l ria l bel-va l ria l bel  eksogen  (independen)  terha l da l p  va l ria l bel endogen (dependen). Uji F da l pa l t diliha l t da l ri besa l rnya l proba l bility va l lue (p va l lue ) diba l ndingka l n denga l n 0.05 (Ta l ra l f signifika l nsi α = 5%). Ha l sil uji F da l pa l t diliha l t pa l da l
ta l bel 4.5 Ta l bel 4.5 Ha l sil Uji F Model F Sig. α 1 2,508 0,035 0,05 Sumber: Da l ta l Ola l ha l n SPSS (2023) Berda l sa l rka l n ta l bel 4.5, dima l na l terda l pa l t ha l sil uji simulta l n (uji F) menunjuka l n ba l hwa l untuk persa l ma l a l n regresi ya l ng menguji pera l n ma l na l geria l l a l bility (MA L ) pa l da l hubunga l n susta l ina l bility  report (SR) da l n ta l x  a l voida l nce (TA L )  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n  (NP)  memiliki  nila l i  signifika l nsi  sebesa l r  0,035  dima l na l nila l i  tersebut lebih kecil diba l ndingka l n nila l i a l lpha l ya l itu 0,05 (0,035 < 0,05). Da l ri ha l sil tersebut da l pa l t disimpulka l n ba l hwa l model kera l ngka l piker ya l ng diba l ngun oleh peneliti pa l da l persa l ma l a l n regresi tersebut tela l h diba l ngun denga l n ba l ik.
Uji Pa l rsia l l (Uji t) Uji  pa l rsia l l  (uji  t)  diguna l ka l n  untuk  mengeta l hui  penga l ruh  ma l sing-ma l sing va l ria l bel  beba l s  terha l da l p  va l ria l bel  terika l t.  Uji  pa l rsia l l  (uji  t)  da l pa l t  diliha l t  da l ri besa l rnya l proba l bilita l s va l lue (p va l lue) diba l ndingka l n denga l n 0,05 (Ta l ra l f signifika l nsi α  =  0,05).  Ha l sil  uji  pa l rsia l l  da l la l m  penelitia l n  ini  diperliha l tka l n  pa l da l Ta l bel  4.3. Pemba l ha l sa l n uji pa l rsia l l (uji t) a l da l la l h seba l ga l i berikut:
1. Nila l i  signifika l nsi  va l ria l bel susta l ina l bility  report ( Z-score SR)  sebesa l r  0,552 (>0,05) da l n memiliki penga l ruh terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP) sebesa l r -0,03,  ya l ng  bera l rti susta l ina l bility  report ( Z-score SR)  memiliki  penga l ruh nega l tif  da l n  tida l k  signifika l n  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n  (LN_NP).  Ma l ka l ,  H 1 ya l ng  menya l ta l ka l n  ba l hwa l susta l ina l bility  report ( Z-score SR)  berpenga l ruh positif terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP) ditola l k.
2. Nila l i signifika l nsi va l ria l bel ta l x a l voida l nce ( Z-score TA L ) sebesa l r 0,012 (>0,05) da l n memiliki penga l ruh terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP) sebesa l r 0,184, ya l ng  bera l rti ta l x  a l voida l nce ( Z-score TA L )  memiliki  penga l ruh  positif  da l n signifika l n terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP). Ma l ka l , H 2 ya l ng menya l ta l ka l n ba l hwa l ta l x  a l voida l nce ( Z-score TA L )  berpenga l ruh  nega l tif  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP) ditola l k.
3. Nila l i  signifika l nsi  va l ria l bel  intera l ksi  a l nta l ra l ma l na l geria l l  a l bility ( Z-score MA L ) denga l n susta l ina l bility report ( Z-score SR) sebesa l r 0,037 (α<0,05) memiliki penga l ruh  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n  (LN_NP)  sebesa l r  0,138,  ya l ng  bera l rti ma l na l geria l l  a l bility ( Z-score MA L )  da l pa l t  memodera l si  penga l ruh  va l ria l bel susta l ina l bility report ( Z-score SR) da l n signifika l n terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP). Ma l ka l H 3 ya l ng menya l ta l ka l n ba l hwa l ma l na l geria l l a l bility ( Z-score MA L ) memperkua l t  hubunga l n  a l nta l ra l susta l ina l bility  report ( Z-score SR)  terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (LN_NP) diterima l .
4. Nila l i signifika l nsi ma l na l geria l l a l bility ( Z-score MA L ) denga l n ta l x a l voida l nce ( Z- score TA L )  sebesa l r  0,066  (α>0,05)  memiliki  penga l ruh  terha l da l p  nila l i
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
perusa l ha l a l n  (LN_NP)  sebesa l r  -0,083,  ya l ng  bera l rti ma l na l geria l l  a l bility ( Z- score MA L )  tida l k  da l pa l t  memodera l si  penga l ruh  va l ria l bel ta l x  a l voida l nce ( Z- score TA L )  da l n  tida l k  signifika l n  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n,  ma l ka l H 4 ya l ng menya l ta l ka l n  ba l hwa l ma l na l geria l l  a l bility ( Z-score MA L )  memperlema l h hubunga l n  a l nta l ra l ta l x  a l voida l nce ( Z-score TA L )  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n (LN_NP) diterima l .
Pemba l ha l sa l n Ha l sil Penelitia l n Penga l ruh Susta l ina l bility Report Terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n Berda l sa l rka l n ha l sil pengujia l n pa l da l ta l bel 4.3 menya l ta l ka l n susta l ina l bility report memiliki penga l ruh nega l tif da l n tida l k signifika l n terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n. Ha l l ini mengindika l sika l n  ba l hwa l sema l kin  tinggi  perusa l ha l a l n  mengungka l pka l n susta l ina l bility  report ma l ka l membua l t  nila l i  perusa l ha l a l n  sema l kin  turun.  Ma l ka l ,  H 1 ya l ng  menya l ta l ka l n  ba l hwa l susta l ina l bility  report berpenga l ruh  positif  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n, ditola l k. Ha l sil  da l ri  penelitia l n  ini  mengidika l sika l n  ba l hwa l pengungka l pa l n susta l ina l bility report seca l ra l tinggi  ternya l ta l berda l mpa l k  nega l tif  ba l gi  nila l i  perusa l ha l a l n,  ka l rena l kura l ngnya l perusa l ha l a l n ya l ng memperha l tika l n pengungka l pa l n susta l ina l bility report, ya l ng  dima l na l ra l ta l -ra l ta l da l ri  da l ta l ya l ng  tertera l da l la l m  sta l tistik  deskriptif  ha l nya l sebesa l r  34,2%  da l ri  indika l tor  GRI  ya l ng  memenuhi  sya l ra l t  da l la l m  pengungka l pa l n susta l ina l bility report di ma l na l ha l l ini identik denga l n 30 indika l tor ya l ng terpenuhi da l ri 89 indika l tor GRI 2016.  Didukung oleh pernya l ta l a l n da l ri peneliti Holly et a l l., (2022) ba l hwa l sema l kin renda l h pengungka l pa l n susta l ina l bility report ma l ka l nila l i perusa l ha l a l n a l ka l n  tinggi,  teta l pi  penga l ruhnya l tida l k  signifika l n,  ka l rena l perusa l ha l a l n  ya l ng mengungka l pka l n la l pora l n ini ma l sih kura l ng. Ha l sil ini mengindika l sika l n ba l hwa l ra l ta l - ra l ta l perusa l ha l a l n  di  da l la l m  sa l mpel  tida l k  mengungka l pka l n susta l ina l bility  report seca l ra l lengka l p  da l n  ma l ksima l l,  ba l ik  da l ri  segi  a l spek  ekonomi,  lingkunga l n  da l n sosia l l.
A L spek  ekonomi  ya l ng  terka l ndung  da l la l m  GRI  2016  mengindika l sika l n  ba l hwa l perusa l ha l a l n kura l ng menera l pka l n implika l si fina l nsia l l serta l risiko da l n pelua l ng la l in da l ri  a l kiba l t  peruba l ha l n  iklim,  minimnya l proporsi  ma l na l jemen  senior  da l n  ra l sio sta l nda l r upa l h ka l rya l wa l n da l ri sta l nda l r minimum regiona l l sehingga l ka l rya l wa l n kura l ng berpera l n a l ktif da l la l m mengungka l pa l n susta l ina l bility report . Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l a l da l nya l regula l si ya l ng belum terpenuhi da l la l m ha l l keseja l htera l a l n ka l rya l wa l n ya l ng a l ka l n menga l kiba l tka l n investor tida l k merespon seca l ra l positif (Purwoha l ndoko, 2017).  Minimnya l investa l si  infra l struktur  da l n  dukunga l n  la l ya l na l n  ya l ng  da l pa l t meningka l tka l n  ha l sil  produksi/penjua l la l n  perusa l ha l a l n,  serta l kura l ngnya l opera l si- opera l si ya l ng dinila l i memiliki risiko terka l it ka l sus korupsi seperti komunika l si, da l n pela l tiha l n kepa l da l ma l na l jer  tenta l ng kebija l ka l n,  a l tura l n serta l prosedur  a l nti-korupsi (GRI, 2016).
A L spek lingkunga l n ya l ng terka l ndung da l la l m GRI 2016 mengindika l sika l n ba l hwa l perusa l ha l a l n  kura l ng  da l la l m  memperha l tika l n  da l mpa l k  ya l ng  a l ka l n  terja l di  seca l ra l signifika l n da l ri kegia l ta l n, produk da l n ja l sa l terha l da l p kea l neka l ra l ga l ma l n ha l ya l ti, seperti memperha l tika l n da l mpa l k ya l ng terja l di kepa l da l ha l bita l t ya l ng dilindungi da l ri a l ktifita l s opera l si perusa l ha l a l n. Perusa l ha l a l n juga l kura l ng memperha l tika l n emisi serta l limba l h ya l ng diha l silka l n da l ri ha l sil opera l si sehingga l terja l di pencema l ra l n lingkunga l n ya l ng berda l mpa l k kepa l da l menurunnya l keperca l ya l a l n ma l sya l ra l ka l t serta l investor kepa l da l perusa l ha l a l n. A L spek  sosia l l  ya l ng  terka l ndung  da l la l m  GRI  2016  mengindika l sika l n  ba l hwa l perusa l ha l a l n kura l ng memperha l tika l n pa l ra l ma l na l jer da l n ka l rya l wa l n da l la l m mengelola l
serta l membua l t susta l ina l bility  report ,  dima l na l kura l ngnya l fa l silita l s  ya l ng  diberika l n seperti peningka l ta l n kua l lita l s keseha l ta l n pekerja l ya l ng dia l kiba l tka l n sela l ma l proses kerja l berla l ngsung.  Insiden  diskrimina l si  terha l da l p  ka l rya l wa l n  ya l ng  membua l t ka l rya l wa l n  tida l k  nya l ma l n  sa l a l t  bekerja l serta l kura l ngnya l seleksi  pema l sok  da l la l m sta l nda l r kriteria l sosia l l da l n da l mpa l k nega l tif ya l ng a l ka l n timbul da l la l m ra l nta l i pema l sok. Ha l sil pengungka l pa l n susta l ina l bility report ya l ng tida l k signifika l n terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n diseba l bka l n oleh kesa l da l ra l n  perusa l ha l a l n ya l ng sa l nga l t  renda l h untuk membua l t susta l ina l bility  report dika l rena l ka l n  bia l ya l ya l ng  dikelua l rka l n  untuk pengungka l pa l n susta l ina l bility  report cenderung  mengelua l rka l n  bia l ya l ya l ng  cukup besa l r  Holly et  a l l., (2022).  Perusa l ha l a l n  mempertimba l ngka l n  a l pa l bila l ca l da l nga l n keua l nga l n  perusa l ha l a l n  ya l ng  da l pa l t  diguna l ka l n  untuk  pertumbuha l n  perusa l ha l a l n diguna l ka l n  untuk  menyelesa l ika l n  pela l pora l n susta l ina l bility  report -nya l ,  sehingga l ca l da l nga l n  la l ba l ya l ng  seha l rusnya l bisa l diguna l ka l n  untuk  meningka l tka l n  a l set perusa l ha l a l n dipa l ka l i untuk membua l t susta l ina l bility report. Ha l sil ini belum konsisten denga l n teori sta l keholder , dima l na l denga l n a l da l nya l pengungka l pa l n susta l ina l bility report ini diha l ra l pka l n da l pa l t memenuhi keingina l n da l n kebutuha l n  pa l ra l sta l keholder sehingga l da l pa l t  mengha l silka l n  hubunga l n  ya l ng ha l rmonis  a l nta l ra l perusa l ha l a l n  denga l n  piha l k sta l keholder a l ga l r  da l pa l t  menca l pa l i keberla l njuta l n di ma l sa l menda l ta l ng, teta l pi da l la l m ha l sil penelitia l n ini pengungka l pa l n susta l ina l bility  report di  perusa l ha l a l n  ya l ng  menja l di  sa l mpel  penelitia l n  cenderung menurunka l n nila l i perusa l ha l a l n. Grey, et a l l (2005) menya l ta l ka l n jika l teori sta l keholder menga l sumsika l n  ba l hwa l perusa l ha l a l n  memerluka l n  dukunga l n  pa l ra l pema l ngku kepentinga l n  untuk  memperta l ha l nka l n  eksistensinya l .  Ma l ka l , susta l ina l bility  report dia l ngga l p penting ka l rena l ma l mpu menunjukka l n tra l nspa l ra l nsi kepa l da l sta l keholder ya l ng  da l pa l t  meningka l tka l n  keperca l ya l a l n  ma l sya l ra l ka l t  terha l da l p  perusa l ha l a l n, sehingga l nila l i perusa l ha l a l n juga l da l pa l t meningka l t (A L stuti da l n Juwena l h, 2017). Ha l sil  ini  konsisten  denga l n  teori  legitima l si  mengungka l pka l n  ba l hwa l pengungka l pa l n lingkunga l n sa l nga l t berma l nfa l a l t untuk pemuliha l n, peningka l ta l n serta l memperta l ha l nka l n  legitima l si  perusa l ha l a l n,  sehingga l dibutuhka l n  sebua l h  a l ksi lingkunga l n  ya l ng  dipublika l si  seca l ra l efektif  ya l ng  da l pa l t  meningka l tka l n  nila l i perusa l ha l a l n.  Teori  legitima l si  menjela l ska l n  kontra l k  sosia l l  ya l ng  diimplika l sika l n a l nta l ra l institusi  sosia l l  da l n  ma l sya l ra l ka l t  denga l n  menja l ga l da l n  memperha l tika l n lingkunga l n  da l la l m  a l ktivita l s  perusa l ha l a l n.  Bentuk  kontra l k  sosia l l  a l nta l ra l institusi sosia l l  da l n  ma l sya l ra l ka l t  a l da l la l h  denga l n  perusa l ha l a l n  perlu  mena l rik  da l n  menja l ga l keperca l ya l a l n  ma l sya l ra l ka l t  serta l memenga l ruhi  keputusa l n  investor  untuk berinvesta l si  (Mendra l et  a l l.,  2019).  Penelitia l n  ini  menda l pa l tka l n  ba l hwa l investor tida l k  merespon  seca l ra l positif  dika l rena l ka l n  pendelega l sia l n  ketiga l a l spek susta l ina l bility  report tida l k  berja l la l n  seca l ra l beriringa l n  mela l inka l n  ha l nya l berfokus pa l da l a l spek ekonomi ya l ng dima l na l ha l nya l memfokuska l n kepa l da l peningka l ta l n la l ba l . Penga l ruh Ta l x A L voida l nce Terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n Berda l sa l rka l n ha l sil pengujia l n pa l da l ta l bel 4.3 menya l ta l ka l n ba l hwa l ta l x a l voida l nce memiliki  penga l ruh positif  da l n signifika l n terha l da l p nila l i  perusa l ha l a l n ya l ng bera l rti, perusa l ha l a l n  ya l ng  mela l kuka l n ta l x  a l voida l nce ,  ma l ka l membua l t  nila l i  perusa l ha l a l n sema l kin  meningka l t.  Ha l l  ini  mengindika l sika l n  ba l hwa l sema l kin  ba l ik  perenca l na l a l n ta l x a l voida l nce di sua l tu perusa l ha l a l n da l pa l t meningka l tka l n nila l i perusa l ha l a l n. Ma l ka l , H 2 ya l ng  menya l ta l ka l n  ba l hwa l ta l x  a l voida l nce berpenga l ruh  nega l tif  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n , ditola l k. Ha l l  ini  dika l rena l ka l n  ha l sil  penera l pa l n ta l x  a l voida l nce seca l ra l ba l ik  ternya l ta l berda l mpa l k positif ba l gi nila l i perusa l ha l a l n. A L pa l bila l ta l x a l voida l nce meningka l tka l n nila l i
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
perusa l ha l a l n,  bera l rti  penera l pa l n ta l x  a l voida l nce memenuhi  a l spek  regula l si.  Ha l sil tersebut dida l pa l tka l n da l ri perenca l na l a l n ta l x pla l nning ya l ng ba l ik da l n sesua l i denga l n pera l tura l n  hukum  pera l tura l n  perpa l ja l ka l n  ya l ng  berla l ku  di  Indonesia l ,  ya l ng  da l pa l t dibuktika l n da l ri da l ta l ra l ta l -ra l ta l ( mea l n ) pemba l ya l ra l n pa l ja l k ya l ng dida l pa l tka l n da l ri ha l sil penelitia l n sebesa l r 31,7% (>22% ta l rif pa l ja l k di Indonesia l ). Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l kontribusi perusa l ha l a l n kepa l da l ma l sya l ra l ka l t mela l lui nega l ra l tela l h dija l la l nka l n sesua l i  regula l si  pera l tura l n  perunda l ng-unda l nga l n  perpa l ja l ka l n,  ya l ng  bera l kiba l t kepa l da l keperca l ya l a l n investor sema l kin meningka l t. Setia l p  a l spek  pela l pora l n  keua l nga l n  ya l ng  berhubunga l n  denga l n  perpa l ja l ka l n, perusa l ha l a l n  berusa l ha l sema l ksima l l  mungkin  untuk  menera l pka l n  pera l tura l n perpa l ja l ka l n  denga l n  lebih  ba l ik,  dima l na l perusa l ha l a l n  mela l kuka l n  koreksi  fiska l l sehingga l investor  merespon  seca l ra l positif  terha l da l p  perusa l ha l a l n.  Ha l l  ini mengindika l sika l n ba l hwa l penera l pa l n ya l ng dila l kuka l n a l da l la l h sa l la l h sa l tu unsur da l ri penera l pa l n ta l x  a l voida l nce ya l itu ta l x  pla l nning (Wa l ng,  2011).  Unsur ta l x  pla l nning ya l ng dila l kuka l n denga l n memenuhi regula l si perpa l ja l ka l n da l pa l t menja l di lebih ba l ik da l la l m menga l kui expenses ya l ng diga l nti denga l n ka l pita l lisa l si. Ma l na l jer membua l t ta l x pla l nning teta l pi ha l rus sesua l i denga l n pera l tura l n perpa l ja l ka l n ya l ng a l da l , sehingga l ta l x a l voida l nce ya l ng  ditera l pka l n  perusa l ha l a l n  bersifa l t  lega l l.  Ma l na l jer  mela l kuka l n ma l nipula l si  la l ba l untuk  mengura l ngi  kewa l jiba l n  pa l ja l k,  a l ka l n  menga l kiba l tka l n ketida l ksesua l ia l n informa l si la l pora l n keua l nga l n perusa l ha l a l n. Jika l la l pora l n keua l nga l n tida l k sesua l i denga l n da l ta l ya l ng a l da l ma l ka l a l ka l n menimbulka l n berba l ga l i ma l sa l la l h ba l ik interna l l ma l upun eksterna l l perusa l ha l a l n.
Pemenuha l n  regula l si  perpa l ja l ka l n  da l pa l t  berupa l pemba l ya l ra l n  pa l ja l k pengha l sila l n, di ma l na l perusa l ha l a l n ya l ng menja l di sa l mpel peneliti memba l ya l r pa l ja l k sesua l i  denga l n  ta l rif  ya l ng  tela l h  ditentuka l n  oleh  pemerinta l h,  sehingga l da l la l m penelitia l n  ini  unsur ta l x  pla l nning di  da l la l m ta l x  a l voida l nce di  perusa l ha l a l n  sesua l i da l sa l r  pera l tura l n  perunda l ng-unda l nga l n  ya l ng  dilega l lka l n.  Perusa l ha l a l n  lebih cenderung  memilih  memba l ya l r  pa l ja l k  da l ri  pa l da l tinda l ka l n-tinda l ka l n  ya l ng  tida l k sesua l i  regula l si  perpa l ja l ka l n.  Ha l l  ini  di  ka l rena l proses  pela l pora l n  ya l ng  sema l kin tra l nspa l ra l n,  investor  sema l kin  muda l h  untuk  menga l kses  da l ta l -da l ta l ya l ng berhubunga l n  denga l n  la l pora l n  keua l nga l n.  Ma l ka l da l ri  itu  ra l ta l -ra l ta l sa l mpel perusa l ha l a l n mela l kuka l n koreksi fiska l l jika l terja l di lebih ba l ya l r. Sema l kin tinggi la l ba l ya l ng  dida l pa l tka l n  perusa l ha l a l n,  ma l ka l sema l kin  tinggi  ta l rif  pa l ja l k  ya l ng  a l ka l n diba l ya l rka l n oleh perusa l ha l a l n (Fa l dilla l h, 2018).
Unsur ta l x  pla l nning di  da l la l m ta l x  a l voida l nce ya l ng  signifika l n  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n diseba l bka l n ka l rena l da l pa l t mencerminka l n a l da l nya l perenca l na l a l n pa l ja l k sesua l i  denga l n  regula l si  unda l ng-unda l ng  sehingga l da l pa l t  memberika l n  kontribusi keperca l ya l a l n  kepa l da l investor  ya l ng  da l pa l t  membua l t  investor  sema l kin memperca l ya l i perusa l ha l a l n untuk mena l na l mka l n moda l lnya l . Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l investor  a l ka l n  lebih  memperca l ya l i  sebua l h  perusa l ha l a l n  ya l ng  ta l a l t  kepa l da l hukum (A L nda l ya l ni da l n Ya l nti, 2021). Sa l la l h sa l tu contoh penera l pa l n ta l x a l voida l nce ya l itu mempercepa l t depresia l si sehingga l diperoleh nila l i penyusuta l n ya l ng besa l r. Ha l l  ini  seja l la l n  denga l n  denga l n  teori  a l gensi  ya l ng  dima l na l Fa l ma l (1980) menya l ta l ka l n perusa l ha l a l n dipa l nda l ng seba l ga l i ja l lina l n kontra l k di a l nta l ra l fa l ktor-fa l ktor produksi,  denga l n  ma l sing-ma l sing  fa l ktor  ya l ng  dimotiva l si  oleh  kepentinga l nnya l sendiri.  Ka l rena l peneka l na l n  pa l da l pentingnya l ha l k  da l la l m  orga l nisa l si  ya l ng diteta l pka l n  oleh  kontra l k,  ka l ra l kteristik  litera l tur  ini  a l da l la l h  kepemilika l n. A L kiba l tnya l , perusa l ha l a l n  dipa l nda l ng  seba l ga l i  sebua l h  tim  ya l ng  pa l ra l a l nggota l nya l bertinda l k seca l ra l individua l l teta l pi ma l sa l depa l n berga l ntung pa l da l ca l kupa l n keberla l ngsunga l n sebua l h tim ya l ng berkompetisi denga l n tim la l innya l .
Sta l keholder memberika l n wewena l ng penuh kepa l da l ma l na l jer untuk mela l kuka l n ta l x pla l nning a l ga l r menda l pa l tka l n respon positif da l ri investor (A L nda l ya l ni da l n Ya l nti, 2021).  Ma l na l jer  (a l gen)  ya l ng  berpera l n  besa l r  da l la l m  penyusuna l n ta l x  pla l nning mengemuka l ka l n ba l hwa l ma l na l jer ha l rus mema l ha l mi regula l si perpa l ja l ka l n ya l ng ba l ik untuk  membua l t ta l x  a l voida l nce ya l ng  sesua l i  denga l n  pera l tura l n  perunda l ng- unda l nga l n.  Ma l na l jer  ya l ng  tida l k  mela l kuka l n  penyimpa l nga l n  jika l ta l nggung  ja l wa l b serta l ha l k ya l ng dida l pa l tka l n oleh ma l na l jer diberika l n denga l n secukupnya l , sehingga l tida l k terja l di penyimpa l nga l n di lua l r regula l si perpa l ja l ka l n.
Penga l ruh  Ma l na l geria l l  A L bility  Memodera l si  Hubunga l n  Susta l ina l bility  Report Terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n Berda l sa l rka l n  ha l sil  pengujia l n  pa l da l ta l bel  4.3  menya l ta l ka l n  ba l hwa l intera l ksi a l nta l ra l ma l na l geria l l  a l bility da l n susta l ina l bility  report memiliki  penga l ruh  positif  da l n signifika l n terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n. Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l sema l kin ba l ik ma l na l geria l l  a l bility di  sua l tu  perusa l ha l a l n  ma l ka l sema l kin  memperkua l t  hubunga l n a l nta l ra l susta l ina l bility report denga l n nila l i perusa l ha l a l n. Ma l ka l , H 3 ya l ng menya l ta l ka l n ba l hwa l ma l na l geria l l  a l bility memperkua l t  hubunga l n  a l nta l ra l susta l ina l bility  report terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n, diterima l . Ha l sil  ini  mengindika l sika l n  ba l hwa l intera l ksi ma l na l geria l l  a l bility terha l da l p pengungka l pa l n susta l ina l bility  report ternya l ta l berda l mpa l k  positif  ba l gi  nila l i perusa l ha l a l n, ka l rena l ma l na l jer ya l ng memiliki kema l mpua l n da l pa l t mengelola l sumber da l ya l nya l denga l n ba l ik. Setia l p sumber da l ya l ya l ng dikelola l oleh ma l na l jer sena l ntia l sa l memperha l tika l n a l spek ekonomi, lingkunga l n da l n sosia l l a l ga l r berja l la l n denga l n ba l ik untuk  meningka l tka l n  nila l i  perusa l ha l a l n  (Putri  da l n  Mutuma l nika l m,  2022).  A L spek ekonomi, dima l na l ma l na l jer ya l ng ma l mpu da l pa l t membua l t ha l sil da l ri nila l i ekonomi la l ngsung  ma l upun  tida l k  la l ngsung  ya l ng  da l pa l t  memberika l n  ga l mba l ra l n  ekonomi sua l tu  perusa l ha l a l n  serta l da l pa l t  menga l tur  proporsi  pengelua l ra l n  ya l ng  terja l di  di da l la l m perusa l ha l a l n a l ga l r tida l k terja l di kesa l la l ha l n-kesa l la l ha l n ya l ng a l ka l n timbul untuk pema l sok ma l upun perusa l ha l a l n (GRI, 2016). A L spek  lingkunga l n,  di  ma l na l ma l na l jer  ya l ng  memiliki  kema l mpua l n  da l pa l t menga l tur konsumsi energi serta l intensita l s energi di da l la l m perusa l ha l a l n sehingga l da l pa l t mengura l ngi pengguna l a l n energi ya l ng berlebiha l n di perusa l ha l a l n ya l ng da l pa l t berda l mpa l k  pa l da l lingkunga l n  seperti  pema l ka l ia l n  a l ir,  listrik,  da l n  pembua l nga l n limba l h  produksi  serta l a l sa l p  pa l brik  ya l ng  seca l ra l la l ngsung  berda l mpa l k  kepa l da l lingkunga l n  a l la l m  sekita l r.  Ma l na l jer  memiliki  pera l n  besa l r  untuk  menca l ri  solusi terha l da l p  ma l sa l la l h-ma l sa l la l h  lingkunga l n  perusa l ha l a l n  ma l ka l dibutuhka l n  ma l na l jer ya l ng memiliki kema l mpua l n (GRI, 2016). A L spek  sosia l l,  di  ma l na l ma l na l jer  ya l ng  memiliki  kema l mpua l n  da l pa l t mengkoordinir setia l p ka l rya l wa l n da l n ca l lon ka l rya l wa l n di da l la l m perusa l ha l a l n seperti, perekruta l n ka l rya l wa l n ba l ru a l ta l u perga l ntia l n ka l rya l wa l n, tunja l nga l n setia l p ka l rya l wa l n, kesela l ma l ta l n da l n keseha l ta l n ka l rya l wa l n serta l pela l tiha l n ka l rya l wa l n. Tujua l nnya l a l ga l r pengelola l a l n  perusa l ha l a l n  da l pa l t  dila l kuka l n  dega l n  terstruktur  da l n  terorga l nisir denga l n  ba l ik  da l n  la l nca l r.  Pengelola l a l n  perusa l ha l a l n  ya l ng  ba l ik  juga l a l ka l n mengungka l pka l n susta l ina l bility report seca l ra l ba l ik sehingga l da l pa l t mempenga l ruhi nila l i perusa l ha l a l n (Mulya l da l n Pra l bowo, 2018).
Berda l sa l rka l n  ha l sil  uji  pa l rsia l l  dima l na l penga l ruh ma l na l geria l l  a l bility a l nta l ra l intera l ksi susta l ina l bility report da l n nila l i perusa l ha l a l n seca l ra l positif signifika l n. Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l a l da l nya l ma l na l geria l l a l bility da l pa l t membua l t pa l ra l ma l na l jer lebih  konsisten  serta l lebih  teliti  da l la l m  pengungka l pa l n susta l ina l bility  report , sehingga l susta l ina l bility  report ya l ng  diha l silka l n  sema l kin  lengka l p  da l n  terperinci.
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
Sema l kin  lengka l p  pengungka l pa l n susta l ina l bility  report a l ka l n  menimbulka l n keperca l ya l a l n  serta l mina l t  pa l ra l investor  ya l ng  berda l mpa l k  pa l da l peningka l ta l n  nila l i perusa l ha l a l n.
Ma l na l jer ya l ng memiliki ma l na l geria l l a l bility diha l ra l pka l n ma l mpu memperha l tika l n a l spek-a l spek lingkunga l n da l n sosia l l sehingga l da l pa l t membua l t susta l ina l bility report seca l ra l berkela l njuta l n  demi  meningka l tka l n  keperca l ya l a l n  pa l ra l investor  kepa l da l perusa l ha l a l n  sehingga l da l pa l t  mempenga l ruhi  peningka l ta l n  nila l i  perusa l ha l a l a l n. Didukung  oleh  penelitia l n  Rosia l na l et  a l l., (2013)  menya l ta l ka l n  pengungka l pa l n susta l ina l bility  report pa l da l perusa l ha l a l n  terbukti  berpenga l ruh  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n itu sa l ma l a l rtinya l denga l n investor suda l h mula l i merespon denga l n ba l ik informa l si-informa l si sosia l l ya l ng disa l jika l n susta l ina l bility report.
Penga l ruh  Ma l na l geria l l  A L bility  Memodera l si  Hubunga l n  Ta l x  A L voida l nce Terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n Berda l sa l rka l n  ha l sil  pengujia l n  pa l da l ta l bel  4.3  menya l ta l ka l n  ba l hwa l intera l ksi a l nta l ra l ma l na l geria l l a l bility da l n ta l x a l voida l nce memiliki penga l ruh nega l tif da l n tida l k signifika l n  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n.  Ha l l  ini  mengindika l sika l n  ba l hwa l sema l kin ba l gus ma l na l geria l l  a l bility di  sua l tu  perusa l ha l a l n  ma l ka l sema l kin  memperlema l h hubunga l n  a l nta l ra l ta l x  a l voida l nce denga l n  nila l i  perusa l ha l a l n.  Ma l ka l ,  H 4 ya l ng menya l ta l ka l n  ba l hwa l ma l na l geria l l  a l bility memperlema l h  hubunga l n  a l nta l ra l ta l x a l voida l nce terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n , diterima l . Ha l l  ini  dika l rena l ka l n  ha l sil  intera l ksi  a l nta l ra l ma l na l geria l l  a l bility terha l da l p ta l x a l voida l nce berpenga l ruh  nega l tif  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n.  Ha l l  ini mengindika l sika l n  ba l hwa l ma l na l geria l l  a l bility ya l ng  dida l pa l tka l n  da l la l m  sa l mpel menunjuka l n ba l hwa l ma l na l geria l l a l bility ya l ng diindika l sika l n seca l ra l lua l s, seda l ngka l n ta l x  a l voida l nce ha l nya l sa l tu  ba l gia l n  kecil  da l ri  kema l mpua l n  ya l ng  dimiliki  ma l na l jer sehingga l seca l ra l tida l k la l ngsung suda l h terefleksika l n di intera l ksi a l nta l ra l ma l na l geria l l a l bility terha l da l p susta l ina l bility  report (Devina l ,  2019) . Ma l ka l da l ri  itu,  ma l na l jer berfokuska l n  kepa l da l ha l nya l sa l tu  ba l gia l n  da l ri  ketiga l a l spek  uta l ma l ya l itu  a l spek ekonomi  untuk  mengopera l sika l n  perusa l ha l a l n. A L spek  ekonomi  ya l ng  diuta l ma l ka l n ya l itu  a l spek  perpa l ja l ka l n.  Ma l na l jer  ya l ng  memiliki  kema l mpua l n  a l ka l n  ma l mpu mengelola l da l n  mengenda l lika l n  cela l h  da l la l m  regula l si  perpa l ja l ka l n  sehingga l lebih teliti da l la l m pendeka l ta l n terha l da l p pa l ja l k. Berda l sa l rka l n  ha l sil  uji  pa l rsia l l  dima l na l penga l ruh ma l na l geria l l  a l bility a l nta l ra l intera l ksi ta l x a l voida l nce da l n nila l i perusa l ha l a l n seca l ra l nega l tif tida l k signifika l n. Ha l l ini mengindika l sika l n  ba l hwa l a l da l nya l ma l na l geria l l  a l bility ya l ng  dijela l ska l n  da l la l m penelitia l n  memperlema l h  hubunga l n  a l nta l ra l ta l x  a l voida l nce terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n. Ha l l ini mengindika l sika l n ba l hwa l ma l na l jer ya l ng memiliki kema l mpua l n sema l kin  jeli  untuk  memperha l tika l n  regula l si  perpa l ja l ka l n,  sehingga l keta l a l ta l n pemba l ya l ra l n  pa l ja l k  sema l kin  ba l ik.  Pemba l ya l ra l n  pa l ja l k  a l ka l n  sesua l i  denga l n  ta l rif pa l ja l k da l ri la l ba l perusa l ha l a l n ya l ng a l ka l n membua l t sema l kin besa l r pengelua l ra l n da l ri perusa l ha l a l n (Nusa l nta l ri et a l l ., 2022). Ma l na l jer ya l ng memiliki kema l mpua l n ha l rus memiliki kua l lita l s pela l pora l n pa l ja l k sesua l i denga l n regula l si perpa l ja l ka l n da l pa l t berupa l pemba l ya l ra l n pa l ja l k pengha l sila l n, di ma l na l perusa l ha l a l n ya l ng menja l di sa l mpel peneliti memba l ya l r pa l ja l k sesua l i denga l n ta l rif  ya l ng  tela l h  ditentuka l n  oleh  pemerinta l h,  sehingga l da l la l m  penelitia l n  ini penera l pa l n ta l x  a l voida l nce di  perusa l ha l a l n  sesua l i  da l sa l r  pera l tura l n  perunda l ng- unda l nga l n  ya l ng  dilega l lka l n.  Intera l ksi  a l nta l ra l ma l na l geria l l  a l bility terha l da l p ta l x a l voida l nce ya l ng  tida l k  signifika l n  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n  diseba l bka l n  ka l rena l kura l ngnya l kema l mpua l n  da l ri  ma l na l jer  ya l ng  da l pa l t  mencerminka l n  a l da l nya l
perenca l na l a l n  pa l ja l k  sesua l i  denga l n  regula l si  unda l ng-unda l ng. Ma l na l geria l l  a l bility ya l ng  tinggi  a l ka l n  memperlema l h  penga l ruh ta l x  a l voida l nce terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n,  jika l kema l mpua l n  ma l na l jeria l l  da l la l m  ha l l  ini  ma l na l jer  cukup  da l la l m menga l na l lisa l risiko ya l ng timbul da l ri tinda l ka l n ta l x a l voida l nce ma l ka l ma l na l jer lebih memilih  untuk  mela l kuka l n  ha l l  sela l in  da l ri  tinda l ka l n ta l x  a l voida l nce untuk meningka l tka l n nila l i perusa l ha l a l n (Nusa l nta l ri et a l l., 2022). Ha l sil  ini  seja l la l n  denga l n  teori  a l gensi  ya l ng  era l t  ka l ita l nnya l pa l da l hubunga l n kontra l ktua l l  a l nta l ra l principa l l da l n a l gent .  Ukura l n kinerja l seha l rusnya l berkontribusi terha l da l p  keka l ya l a l n sha l reholder .  Logika l nya l ,  ma l na l jer  ya l ng  berta l nggung  ja l wa l b a l ta l s stra l tegi da l n perenca l na l a l n perusa l ha l a l n denga l n ma l na l geria l l a l bility ya l ng tinggi memiliki  pengeta l hua l n  ya l ng  lebih  tenta l ng  lingkunga l n  bisnis  da l n  industri perusa l ha l a l nnya l beropera l si serta l a l ka l n seca l ra l ra l siona l l da l la l m setia l p penga l mbila l n keputusa l nnya l .  Menurut  Fa l ma l (1980),  ma l na l jer  ya l ng  seca l ra l la l ngsung mengopera l sika l n  perusa l ha l a l n  untuk  mema l ksima l lka l n  keuntunga l n,  mendukung teori  ya l ng  lebih  berfokus  pa l da l motiva l si  ma l na l jer  ya l ng  mengontrol  teta l pi  tida l k memiliki kua l sa l . Kontra l k efisien diguna l ka l n perusa l ha l a l n untuk mengontrol ma l na l jer untuk mema l ha l mi da l n memprediksi piliha l n ma l na l jer da l la l m proses pengopra l sia l n perusa l ha l a l n.  Kontra l k  ini  sebena l rnya l efisien  teta l pi  a l da l nya l perbeda l a l n  presepsi a l nta l r investor ja l ngka l pendek da l n investor ja l ngka l pa l nja l ng ya l ng mengindika l sika l n ba l hwa l investor cenderung memikirka l n ja l ngka l pendek. Ma l na l jer ya l ng seperti itu merupa l ka l n  ma l na l jer  ya l ng  cenderung  a l ka l n  mema l ksima l lka l n output mela l lui efisiensi  pengguna l a l n  sumber  da l ya l perusa l ha l a l n.  Ma l na l jer  ya l ng  seperti  itu  juga l seha l rusnya l mengeta l hui  besa l rnya l potensi  bia l ya l ya l ng  a l ka l n  dikelua l rka l n  da l la l m a l ktivita l s ta l x a l voida l nce ya l ng dila l kuka l n perusa l ha l a l n sehingga l da l pa l t memperlema l h nila l i perusa l ha l a l n (Nusa l nta l ri et a l l., 2022).
Ma l na l geria l l  a l bility memperlema l h  tinda l ka l n ta l x  a l voida l nce terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n berda l sa l rka l n pa l da l teori a l gensi ya l ng era l t ka l ita l nnya l pa l da l hubunga l n kontra l ktua l l a l nta l ra l principa l l da l n a l gen da l n berujung pa l da l ukura l n kinerja l . Ukura l n kinerja l seha l rusnya l berkontribusi terha l da l p keka l ya l a l n sha l reholder . Ma l na l jer ya l ng berta l nggung  ja l wa l b  a l ta l s  stra l tegi  da l n  perenca l na l a l n  perusa l ha l a l n  denga l n ma l na l geria l l a l bility ya l ng tinggi memiliki pengeta l hua l n ya l ng lebih tenta l ng lingkunga l n bisnis da l n industri perusa l ha l a l nnya l beropera l si serta l a l ka l n seca l ra l ra l siona l l da l la l m setia l p penga l mbila l n keputusa l nnya l . Ma l na l jer ya l ng seperti itu merupa l ka l n ma l na l jer ya l ng  cenderung  a l ka l n  mema l ksima l lka l n output mela l lui  efisiensi  pengguna l a l n sumber da l ya l perusa l ha l a l n 5.  KESIMPULA L N
Penelitia l n  ini  dila l kuka l n  denga l n  tujua l n  menginvestiga l si  pera l n ma l na l geria l l a l bility pa l da l hubunga l n susta l ina l bility  report da l n ta l x  a l voida l nce terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n. Berda l sa l rka l n a l na l lisis da l ta l ya l ng tela l h dila l kuka l n sebelumnya l , ma l ka l da l pa l t dita l rik kesimpulka l n seba l ga l i berikut:
1. Susta l ina l bility  report memiliki  penga l ruh  nega l tif  da l n  tida l k  signifika l n terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n.  Ha l l  ini  menya l ta l ka l n  ba l hwa l ,  sema l kin  tinggi pengungka l pa l n susta l ina l bility report ma l ka l a l ka l n sema l kin menurunka l n nila l i perusa l ha l a l n.
2. Ta l x  a l voida l nce memiliki  penga l ruh  positif  da l n  signifika l n  terha l da l p  nila l i perusa l ha l a l n. Ha l l ini menya l ta l ka l n ba l hwa l , sema l kin tinggi pengungka l pa l n Ta l x a l voida l nce ma l ka l a l ka l n sema l kin meningka l tka l n nila l i da l ri sua l tu perusa l ha l a l n.
3. Intera l ksi  a l nta l ra l ma l na l geria l l  a l bility da l n susta l ina l bility  report memiliki penga l ruh  positif  da l n  signifika l n  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n.  Ha l l  ini
A L JA L R 7 (2), A L ugust 2024: 158-186
menya l ta l ka l n ba l hwa l , sema l kin ba l ik ma l na l geria l l a l bility di sua l tu perusa l ha l a l n ma l ka l sema l kin memperkua l t hubunga l n a l nta l ra l susta l ina l bility report denga l n nila l i perusa l ha l a l n. 4. Intera l ksi  a l nta l ra l ma l na l geria l l  a l bility da l n ta l x  a l voida l nce memiliki  penga l ruh nega l tif da l n tida l k signifika l n terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n. Ha l l ini menya l ta l ka l n ba l hwa l ,  sema l kin  ba l ik ma l na l geria l l  a l bility di  sua l tu  perusa l ha l a l n  ma l ka l sema l kin  memperlema l h  hubunga l n  a l nta l ra l ta l x  a l voida l nce denga l n  nila l i perusa l ha l a l n.
Ha l sil penelitia l n ini menguta l ma l ka l n teori sta l keholder ya l ng dikemuka l ka l n oleh Freema l n  (1984),  Cla l rkson  (1995),  Philips  (2003)  serta l Dona l ldson  &  Preston (1995)  ba l hwa l perusa l ha l a l n  a l ka l n  mela l kuka l n  ma l na l jemen  ya l ng  ba l ik  ka l rena l berusa l ha l menja l ga l hubunga l n  denga l n sta l keholder .  Keseimba l nga l n  pa l ra l sta l keholder ha l rus  dija l ga l demi  kela l ngsunga l n  hidup  perusa l ha l a l n.  Pengelola l a l n perusa l ha l a l n tida l k ha l nya l berpusa l t pa l da l a l spek ekonomi na l mun juga l mema l stika l n a l spek  la l in  ya l itu  a l spek  sosia l l  da l n  lingkunga l n  tida l k  memberika l n  da l mpa l k  ya l ng merugika l n piha l k la l in.
Penelitia l n  ini  juga l berkontribusi  pa l da l teori  a l gensi  ya l ng  dikemuka l ka l n  oleh Jensen da l n Meckling (1976) da l n Fa l ma l (1980) menjela l ska l n da l la l m teori kea l gena l n, tenta l ng  munculnya l hubunga l n  kea l gena l n  ka l rena l a l da l nya l kontra l k  ya l ng  muncul a l nta l ra l pemega l ng  sa l ha l m  ( principa l l) denga l n  a l gen  da l n  memberika l n  wewena l ng kepa l da l a l gen untuk menga l mbil keputusa l n. Denga l n a l da l nya l wewena l ng tersebut, ma l na l jemen seba l ga l i a l gen diberi ha l k untuk mengurus serta l menga l mbil keputusa l n ya l ng  berhubunga l n  denga l n  kela l ngsunga l n  bisnis  perusa l ha l a l n  ba l gi  kepentinga l n pemilik.
Penelitia l n  ini  juga l mengua l tka l n  teori  legitima l si  dima l na l teori  ini mengedepa l nka l n  konsep  legitima l si  orga l nisa l si  ya l ng  da l pa l t  dija l dika l n  seba l ga l i sumber kela l ngsunga l n hidup perusa l ha l a l n Dowling da l n Pfeffer (1975) da l n Gra l y et a l l .  (1995)  menya l ta l ka l n  ba l hwa l sistem  nila l i  perusa l ha l a l n  ha l rus  seja l la l n  denga l n sistem  nila l i  ma l sya l ra l ka l t  sehingga l ba l hwa l kegia l ta l n  da l n  kinerja l nya l diterima l oleh ma l sya l ra l ka l t da l n perusa l ha l a l n da l pa l t terus beropera l si.
Ha l sil penelitia l n ini juga l memberika l n implika l si pra l ktis Ba l gi perusa l ha l a l n, ha l sil penelitia l n  ini  diha l ra l pka l n  ma l mpu  memberika l n  ga l mba l ra l n  untuk  lebih memperha l tika l n ma l na l geria l l a l bility perusa l ha l a l n a l ga l r pengungka l pa l n susta l ina l bility report da l n ta l x  a l voida l nce berkua l lita l s  tinggi  da l n  menda l pa l tka l n  rea l ksi  positif  da l ri investor.Ba l gi  investor,  ha l sil  penelitia l n  ini  diha l ra l pka l n  ma l mpu  memberika l n ga l mba l ra l n  kepa l da l investor  sebelum  mena l na l mka l n  moda l lnya l pa l da l perusa l ha l a l n, denga l n  memilih  perusa l ha l a l n  ya l ng  memiliki  kua l lita l s  pela l pora l n  ya l ng  ba l ik.  Ba l gi pema l ngku  kepentinga l n,  ha l sil  penelitia l n  ini  diha l ra l pka l n  ma l mpu  memberika l n ga l mba l ra l n  pentingnya l ma l na l jer  ya l ng  memiliki ma l na l geria l l  a l bility mempenga l ruhi a l spek-a l spek di da l la l m va l ria l bel sehingga l da l pa l t memenga l ruhi nila l i perusa l ha l a l n. Penelitia l n ini memiliki keterba l ta l sa l n ya l ng seka l ligus da l pa l t menja l di a l ra l h ba l gi penelitia l n  sela l njutnya l ,  ya l itu:  Penelitia l n  ini  memiliki  keterba l ta l sa l n  pa l da l periode sa l mpel ya l ng diguna l ka l n ya l itu ha l nya l 3 ta l hun sela l ma l periode 2019-2021 sehingga l sa l mpel  ya l ng  diuji  rela l tif  sedikit  da l n  sa l mpel  ya l ng  diguna l ka l n  ha l nya l perusa l ha l a l n non keua l nga l n ya l ng mengungka l pka l n susta l ina l bility report sela l ma l periode 2019- 2021  da l n  minimnya l pengguna l a l n  pengukura l n ta l x  a l voida l nce da l la l m  deta l il pengoreksia l nnya l sehingga l tida l k  da l pa l t  mengga l mba l rka l n  kepa l tuha l n  terha l da l p pemba l ya l ra l n pa l ja l k pengha l sila l n.
Untuk  mengemba l ngka l n  penelitia l n  berda l sa l rka l n  keterba l ta l sa l n  penelitia l n  ini, penelitia l n di ma l sa l ya l ng a l ka l n da l ta l ng disa l ra l nka l n untuk untuk Penelitia l n ya l ng a l ka l n da l ta l ng diha l ra l pka l n mena l mba l h sa l mpel penelitia l n berupa l periode penelitia l n ya l ng diguna l ka l n a l ga l r sa l mpel ya l ng diuji sema l kin ba l nya l k. Pengguna l a l n pengukura l n ta l x a l voida l nce disa l ra l nka l n  a l ga l r  lebih  deta l il  pengoreksia l nnya l sehingga l da l pa l t  lebih mengga l mba l rka l n kepa l tuha l n terha l da l p pemba l ya l ra l n pa l ja l k pengha l sila l n.
DA L FTA L R PUSTA L KA L
A L nda l ya l ni,  E.,  &  Ya l nti,  H.  B.  (2021).  The  effect  of  ta l x  a l voida l nce, susta l ina l bility report ,  corpora l te  governa l nce  on  firm  va l lue:  Levera l ge  a l s  modera l ting (Empirica l l Study On Registered Ma l nufa l cturing Compa l nies On the Indonesia l Stock Excha l nge 2014-2019). Technium Soc. Sci. J., 19, 506.
A L nthony  da l n  Govinda l ra l ja l n.  2011.  Ma l na l gement  Control  System:  Sistem Pengenda l lia l n  Ma l na l jemen.  Buku  Dua l .  Terjema l ha l n  Kurnia l wa l n  Ca l kra l wa l la l , Ja l ka l rta l : Sa l lemba l Empa l t
A L ria l ntika l , E. N. (2018). Penga l ruh Pengungka l pa l n Susta l ina l bility Report Terha l da l p Kinerja l Perusa l ha l a l n  Denga l n  Ma l na l geria l l  A L bility  Seba l ga l i  Va l ria l bel Pemodera l si (Doctora l l disserta l tion, STIE Indonesia l Ba l nking School).
A L shforth,  B.  E.,  &  Gibbs,  B.  W.  (1990).  The  double-edge  of  orga l niza l tiona l l legitima l tion. Orga l niza l tion science , 1 (2), 177-194.
A L stuti, A L .D  &  Juwena l h.  (2017).  Penga l ruh  Pengungka l pa l n  Susta l ina l bility  Report terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n ya l ng terga l bung da l la l m LQ 45 Ta l hun 2012- 2013. Journa l l of A L ccounting a l nd Fina l nce, Vol. 2 No. 01, 301-313.
Ba l reksa l .com. (2019). IHSG Melesa l t 5,46 Persen YtD 2019, Lima l Sa l ha l m Ini Jua l ra l i Indeks LQ45. Retrieved Ja l nua l ri 12, 2023, from
https://www.ba l reksa l .com/berita l /pa l sa l r-moda l l/2019-02-04/ihsg-melesa l t-546- persen-ytd-2019-lima l -sa l ha l m-ini-jua l ra l i-indeks-lq45.
Cha l riri,  A L .,  &  Ghoza l li,  I.  (2007).  Teori  a l kunta l nsi. Sema l ra l ng:  Ba l da l n  Penerbit Universita l s Diponegoro , 409 .
Chen,  X.,  Hu,  N.,  Wa l ng,  X.,  &  Ta l ng,  X.  (2014).  Ta l x  a l voida l nce  a l nd  firm  va l lue: evidence from China l . Na l nka l i Business Review Interna l tiona l l , 5 (1), 25-42.
Cook, K. A L ., Moser, W. J., & Omer, T. C. (2017). Ta l x a l voida l nce a l nd ex a l nte cost of ca l pita l l. Journa l l of Business Fina l nce & A L ccounting , 44 (7-8), 1109-1136.
Da l ma l ya l nti, D. (2015). Penga l ruh kema l mpua l n ma l na l jeria l l kepa l la l sekola l h da l n iklim sekola l h terha l da l p mutu Sekola l h Da l sa l r di Keca l ma l ta l n Nga l mpra l h Ka l bupa l ten Ba l ndung Ba l ra l t (Doctora l l disserta l tion, Universita l s Pendidika l n Indonesia l ).
Devina l ,  R.  (2019).  Penga l ruh  Penghinda l ra l n  Pa l ja l k  Terha l da l p  Nila l i  Perusa l ha l a l n Denga l n Kema l mpua l n Ma l na l jeria l l Seba l ga l i Va l ria l bel Modera l si.
Dina l h, A L . F., & Da l rsono, D. (2017). Penga l ruh ta l ta l kelola l perusa l ha l a l n, profita l bilita l s, da l n  penghinda l ra l n  pa l ja l k  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n. Diponegoro  Journa l l  of A L ccounting , 6 (3), 1-15.
Dowling,  J.,  &  Pfeffer,  J.  (1975).  Orga l niza l tiona l l  legitima l cy:  Socia l l  va l lues  a l nd orga l niza l tiona l l beha l vior. Pa l cific sociologica l l review , 18 (1), 122-136.
A L JA L R 7(2), A L ugust 2024: 158-186
Fa l dilla l h,  H.  (2019).  Penga l ruh  ta l x  a l voida l nce  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n  denga l n kepemilika l n  institusiona l l  seba l ga l i  va l ria l bel  modera l si. JIA L FE  (Jurna l l  Ilmia l h A
L kunta l nsi Fa l kulta l s Ekonomi) , 4 (1), 117-134.
Freema l n,  R.  E.  (1984). Stra l tegic  Ma l na l gement:  A L Sta l keholder  A L pproa l ch . Ma l rshfield MA L : Boston Pitma l n.
Freema l n,  R.  E.  (2004).  The  sta l keholder  a l pproa l ch  revisited. Zeitschrift  für wirtscha l fts-und unternehmensethik , 5 (3), 228-254.
Ga l io, C., & Ra l poso, C. (2011). Ea l rnings qua l lity a l nd firm va l lua l tion: Interna l tiona l l evidence. A L ccounting & Fina l nce, 51(2), 467–499.
Gia l nna l kopoulou, NE, Sta l ma l topoulos, VT da l n Tha l la l ssinos, IE 2016. Perusa l ha l a l n ta l ta l kelola l da l la l m  pela l ya l ra l n:  Tinja l ua l n  umum.  Kebija l ka l n  da l n  Ma l na l jemen
Ma l ritim, Vol. 43(1), 19-38.
Ghoza l li,  I.  (2012). A L plika l si A L na l lisis  Multiva l ria l t  denga l n  Progra l m  IBM  SPSS  20 (Edisi keena l m). Sema l ra l ng: Universita l s Diponegoro .
Gra l y,  R.,  Kouhy,  R.,  &  La l vers,  S.  (1995).  Corpora l te  socia l l  a l nd  environmenta l l reporting:  a l review  of  the  litera l ture  a l nd  a l longitudina l l  study  of  UK disclosure. A L ccounting, A L uditing & A L ccounta l bility Journa l l , 8 (2), 47-77.
Ha l ria l ti, I., & Riha l tiningtya l s, Y. W. (2015). Penga l ruh ta l ta l kelola l perusa l ha l a l n da l n kinerja l lingkunga l n  terha l da l p  nila l i  perusa l ha l a l n. Simposium  Na l siona l l A L kunta l nsi , 18 , 1-16.
Ha l nlon, M., & Slemrod, J. (2009). Wha l t does ta l x a l ggressiveness signa l l? Evidence from stock price rea l ctions to news a l bout ta l x shelter involvement. Journa l l of Public economics , 93 (1-2), 126-141.
Herdiya l nto, D. G., & A L RDIYA L NTO, M. D. (2015). Penga l ruh ta l x a l voida l nce terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n (Doctora l l disserta l tion, Fa l kulta l s Ekonomika l da l n Bisnis).
Hida l ya l t, K. (2021, Ja l nua l ri 08). Retrieved from Konta l n co.id: https://a l mp.konta l n.co.id/news/ha l rga l -sa l ha l m-a l neka l -ta l mba l ng-a l ntm-ma l kin- tinggi-berikut-per-da l n-pbv-terba l runya l
Holly,  A L nthony.,  Ja l o,  R.,  Ma l rdia l na l ,  A L .,  &  Holly,  A L nita l .  (2022).  Penga l ruh Pengungka l pa l n  Susta l ina l bility  Report  Terha l da l p  Nila l i  Perusa l ha l a l n  Denga l n Risiko  Sistema l tis  Seba l ga l i  Va l ria l bel  Media l si  The  Effect  Of  Susta l ina l bility Report Disclosure On Compa l ny Va l lue With Systema l tic Risk A L s A L Media l tion. Jurna l l A L kunta l nsi , 16 (1), 26-46.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Ma l na l geria l l beha l vior, a l gency costs a l nd ownership structure. Journa l l of fina l ncia l l economics , 3 (4), 305-360.
Kiswa l ti,  N.  B.  (2015). Penga l ruh  Corpora l te  Governa l nce  Terha l da l p  Nila l i Perusa l ha l a l n (Doctora l l Disserta l tion, Universita l s A L irla l ngga l ).
Koverma l nn, J. H. (2018). Ta l x a l voida l nce, ta l x risk a l nd the cost of debt in a l ba l nk- domina l ted economy. Ma l na l geria l l A L uditing Journa l l , 33 (8/9), 683-699.
Kurnia l wa l n, T., Sofya l ni, H., & Ra l hma l wa l ti, E. (2018). Pengungka l pa l n Susta l ina l bility Report  da l n  Nila l i  Perusa l ha l n:  Studi  Empiris  di  Indonesia l da l n Singa l pura l . Kompa l rtemen: Jurna l l Ilmia l h A L kunta l nsi , 16 (1).
La l 'bi, O. B., Ng, Suwa l ndi., & Lukma l n, L. (2018). Pera l n Kema l mpua l n Ma l na l jeria l l Terha l da l p  Ma l na l jemen  La l ba l Da l nbia l ya l Moda l l  Ekuita l s  Seba l ga l i  Meka l nisme Da l la l m Meningka l tka l n Nila l i Perusa l ha l a l n. A L JA L R , 1 (01), 113-156.
La l tifa l h, S. W., & Luhur, M. B. (2017). Penga l ruh pengungka l pa l n susta l ina l bility report terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n denga l n profita l bilita l s seba l ga l i pemodera l si. Jurna l l a l kunta l nsi da l n bisnis , 17 (1), 13-18.
Ma l dya l n,  M.,  Pra l tiska l ,  R.  G.,  &  Kholida l h,  H.  (2018).  Peruba l ha l n  Kepemilika l n Ma l na l jeria l l da l n Peruba l ha l n Nila l i Perusa l ha l a l n. Jurna l l Ma l na l jemen da l n Bisnis Indonesia l , 6 (1), 103-113.
Ma l dya l n, M., Priha l ntono, G., & A L isya l h, R. A L . (2020). Governa l nce in a l villa l ge fund progra l m in Ea l st Ja l va l Indonesia l . Interna l tiona l l Journa l l of Innova l tion, Crea l tivity a l nd Cha l nge , 11 (11), 344-365.
Ma l rdia l na l , A L . (2021). Penga l ruh Fina l ncia l l Distress Terha l da l p Fina l ncia l l Sta l tement Fra l ud Ya l ng Dimodera l si Oleh Corpora l te Governa l nce. Contempora l ry Journa l l On Business A L nd A L ccounting , 1 (1), 72-88.
Mendra l , Y., Sa l itri, P. W., & Ma l riya l tni, N. P. S. (2021). Good corpora l te governa l nce, corpora l te  socia l l  responsibility,  a l nd  susta l ina l bility  report  to  firm va l lue. Interna l tiona l l  Journa l l  of  Environmenta l l,  Susta l ina l bility,  a l nd  Socia l l Science , 2 (1), 17-21.
Meta l ,  B  da l n  Sura l nta l ,  E.  2013.  Penga l ruh  Corpora l te  Governa l ce  terha l da l p  Nila l i Perusa l ha l a l n. Undergra l dua l ted thesis, Fa l kulta l s Ekonomi UNIB. http://repository.unib.a l c.id/872/
Monitor,  B.  H.  T.  (2001).  When  consumer  trust  goes,  so  do  customers;  The booth/ha l rris  trust  monitor  finds  service  is  key  to  ma l inta l ining  consumer loya l lty. Tersedia l di http://www. thefreelibra l ry. com dia l kses ta l ngga l l , 5 .
Ng,  Suwa l ndi.,  &  Da l romes,  F.  E.  (2016).  Pera l n  kema l mpua l n  ma l na l jeria l l  seba l ga l i meka l nisme peningka l ta l n kua l lita l s la l ba l da l n nila l i perusa l ha l a l n. Jurna l l A L kunta l nsi Da l n Keua l nga l n Indonesia l , 13 (2), 4.
Ng, S., Daromes, F. E., & Novita, A. (2024). PENGUJIAN VARIABEL PREDIKTOR EARNING
QUALITY DAN DAMPAKNYA TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN. Jurnal Riset Terapan Akuntansi , 8 (1), 105-125.
A L JA L R 7(2), A L ugust 2024: 158-186
Ningtia l s, Putri A L yu. 2015. “Penga l ruh Ta l x A L voida l nce Terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n Denga l n  Efektivita l s  Komite  A L udit  Seba l ga l i  Va l ria l bel  Modera l ting”.  Skripsi Jurusa l n A L kunta l nsi Universita l s Isla l m Negeri Sya l rif Hida l ya l tulla l h.
Nisa l , A L ., & Ng, Suwa l ndi. (2022). Penga l ruh Good Corpora l te Governa l nce Terha l da l p Nila l i
Perusa l ha l a l n:
Pera l n Modera l si Corpora l te Sosia l l Responsibility. Proceeding Umsura l ba l ya l , 1 (1).
Nurlela l ,  I.  (2008).  Penga l ruh  Corpora l te  Socia l l  Responsibility  Terha l da l p  Nila l i Perusa l ha l a l n Denga l n Prosenta l se Kepemilika l n Ma l na l jemen Seba l ga l i Va l ria l bel Modera l ting. Simposium Na l siona l l A L kunta l nsi XI, 3, 23-26.
Nusa l nta l ri, D. A L . M. P., Sa l ri, M. M. R., Ya l dnya l na l , I. K., & Mimba l , N. P. S. H. (2022). Penga l ruh  Ta l x  A L voida l nce  Terha l da l p  Nila l i  Perusa l ha l a l n  Denga l n  Ma l na l geria l l A L bility Seba l ga l i Va l ria l bel Modera l si. E-Jurna l l Ekonomi Da l n Bisnis Universita l s Uda l ya l na l , 11 (07).
Pa l rk,  J.,  Ko,  C.  Y.,  Jung,  H.,  &  Lee,  Y.  S.  (2016).  Ma l na l geria l l  a l bility  a l nd  ta l x a l voida l nce:  evidence  from  Korea l . A L sia l -Pa l cific  Journa l l  of  A L ccounting  & Economics , 23 (4), 449-477.
Pra l tomo,  M.  (2018). Investiga l ting  ta l x  complia l nce  risks  of  la l rge  businesses  in Indonesia l (Doctora l l disserta l tion, RMIT University).
Putri,  V.  O.,  &  Mutuma l nika l m,  P.  R.  (2022).  Penga l ruh Susta l ina l bility  Report  Da l n Ukura l n  Perusa l ha l a l n  Terha l da l p  Nila l i  Perusa l ha l a l n  Denga l n  Profita l bilita l s Seba l ga l i  Va l ria l bel  Modera l si. Jema l si:  Jurna l l  Ekonomi  Ma l na l jemen  Da l n A L kunta l nsi , 18 (1), 31-39.
Ra l ta l na l cha l roencha l i,  C.,  Ra l cha l pra l dit,  P.,  &  Netta l ya l nun,  S.  (2017,  A L pril). Susta l ina l bility reports a l nd its effect on firm va l lue in Tha l ila l nd. In Proceedings of 41st Interna l tiona l l Business Resea l rch Conference (pp. 20-21).\
Ra l ha l yu, M., & Sa l ri, B. (2018). Fa l ktor-fa l ktor ya l ng mempenga l ruhi nila l i perusa l ha l a l n. Ikra l ith-Huma l niora l , 2(1), 69-76.
Rosia l na l ,  G.  A L .  M.  E.,  Julia l rsa l ,  G.,  &  Sa l ri,  M.  M.  R.  (2013).  Penga l ruh pengungka l pa l n CSR terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n denga l n profita l bilita l s seba l ga l i va l ria l bel  pemodera l si. E-Jurna l l  A L kunta l nsi  Universita l s  Uda l ya l na l , 5 (3),  723- 738.
Seja l ti, B. P., & Pra l stiwi, A L . (2015). Penga l ruh pengungka l pa l n susta l ina l bility report terha l da l p  kinerja l da l n  nila l i  perusa l ha l a l n. Diponegoro  Journa l l  of  A L ccounting , 195-206.
Sujoko;  Soebia l ntoro,  Ugy.  2007.  “Penga l ruh  Struktur  Kepemilika l n,  Levera l ge, Fa l ktor  Intern,  da l n  Fa l ktor  Ekstern  Terha l da l p  Nila l i  Perusa l ha l a l n  (Studi Empirik pa l da l Perusa l ha l a l n Ma l nufa l ktur da l n Non Ma l nufa l ktur di Bursa l Efek Ja l ka l rta l ), Jurna l l Ma l na l jemen da l n Kewira l usa l ha l a l n, Vol.9 No.1, Ma l ret 2007
Ta l rihora l n, A L .  (2016).  Penga l ruh penghinda l ra l n pa l ja l k  da l n levera l ge terha l da l p nila l i perusa l ha l a l n denga l n tra l nspa l ra l nsi perusa l ha l a l n seba l ga l i va l ria l bel modera l si. Jurna l l Wira l Ekonomi Mikroskil , 6 (2), 149-164.
Wa l rda l ni,  D.  K.,  &  Julia l ni,  J.  (2018).  Penga l ruh Ta l x  A L voida l nce Terha l da l p  Nila l i Perusa l ha l a l n Denga l n Corpora l te Governa l nce Seba l ga l i Va l ria l bel Pemodera l si. Nomina l l: Ba l rometer Riset A L kunta l nsi da l n Ma l na l jemen , 7 (2), 47- 61.
Wa l ti, P. M., A L rjunia l di, A L ., & Ya l nti, E. M. (2023). A L na l lisis Ukura l n Perusa l ha l a l n Da l n Levera l ge Terha l da l p Nila l i Perusa l ha l a l n Denga l n Profita l bilita l s Seba l ga l i Va l ria l bel Intervening Pa l da l Perusa l ha l a l n Keua l nga l n Sektor Energy A L 121 Produksi Ba l tu Ba l ra l Ya l ng Terda l pa l t Di BEI Periode 2017-2022. A L kbis: Media l Riset A L kunta l nsi da l n Bisnis , 7 (1), 9-16.
Yung, K., da l n Chen, C. (2018). Kema l mpua l n Ma l na l jeria l l da l n Perila l ku Menga l mbil Risiko ya l ng Tega l s.Review da l ri Kua l ntita l tif Keua l nga l n da l n A L kunta l nsi, 51(4), 1005-1032. doi: 10.1007/ s11156-017-0695-0.
Zsolna l i, L. (2006). Extended sta l keholder theory. Society a l nd business Review , 1 (1), 37-44