## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
1)
Bimo Saputro
Mahasiswa Program Studi S1 Ekonomi Islam-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: bimo.saputra-12@feb.unair.ac.id
Raditya Sukmana
Departemen Ekonomi Syariah-Fakultas Ekonomi dan Bisnis-Universitas Airlangga Email: raditya-s@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT:
This  research  aims  to  examines  the  impact  of  monetary  policy  transmission  through conventional and islamic systems to inflation in Indonesia.The approach used is quantitative approach  by  using  Cointegration  Test.  The  result  of  this  research  is  that  a  long-term  of conventional monetary policy transmissions has an effect on inflation rate in Indonesia which are  SBI  has  a  positive  and  significant  effect  on  inflation.  Then,  PUAB  has  a  negative  and significant effect on inflation. While, variable of conventional money supply does not have an effect on inflation rate. From the islamic side, the result of this research is that a long-term of sharia monetary policy transmissions has an effect on inflation rate in Indonesia which are SBIS  has  a  negative  and  significant  effect  on  inflation.  While,  PUAS  has  a  positive  and significant effect on inflation. And variable of sharia money supply does not have an effect on inflation.
Keywords: Conventional and Sharia Monetary Policy Transmission, Inflation, Cointegration Test, Johansen Cointegration.

## I. PENDAHULUAN
Dewasa  ini,  krisis  ekonomi  menjadi persoalan yang besar. Krisis ekonomi yang melanda  Indonesia  pada  tahun  1998 mempunyai dampak yang negatif. Krisis ini dapat terlihat dari banyaknya pengangguran,  menurunnya  daya  beli masyarakat, kesenjangan yang mencolok diantara si kaya dan si miskin, ketidakmerataan  distribusi  hasil  produksi, menurunnya  nilai  tukar  uang  lokal terhadap dolar Amerika, dan sebagainya. Meskipun berbagai langkah telah ditempuh untuk mengatasinya, hingga kini belum menunjukkan tanda-tanda keberhasilan. Kalaupun suatu saat tampak reda,  itu  hanyalah  bersifat  sementara. Krisis yang sama, bahkan lebih besar akan kembali terulang. Krisis yang terjadi adalah salah  satu  bentuk  terjadinya  kerusakan  di
muka  bumi,  masyarakat  pun  yang merasakan dampaknya dan bertanggung jawab  sebagai  penyebab  terjadinya kerusakan tersebut (Andarini,2015:1).
Sesuai  firman  Allah  pada  Surat  Ar-Ruum ayat 41:
يِدۡيَأ  ۡتَبَسَك اَمِب ِر ۡحَبۡلٱَو ِّرَبۡلٱ يِف ُداَسَفۡلٱ َرَهَظ ۡمُهَّلَعَل ْاىُلِمَع يِذَّلٱ  َض ۡعَب مُهَقيِذُيِل ِساَّنلٱ َنىُعِج ۡرَي ١٤
Ḍ ahara’l  fasādu  fi’lbarri  wa’lbahri  bimā kasabat’aydinnāsi  liyu ẓ i  Qahum  ba’ ḍ a’l- La ẓ i ‘amilū la’al-Lahum yarji’ūna (41)
Artinya: Telah nampak kerusakan di darat dan di laut disebabkan karena perbuatan tangan manusia, supaya Allah merasakan kepada  mereka  sebagian  dari  (akibat) perbuatan  mereka,  agar  mereka  kembali (ke jalan yang benar).
Seperti yang telah diterangkan Q.S. Ar- Ruum  ayat  41  bahwa  terjadi  kerusakan yang memang disebabkan oleh
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
perbuatan  manusia.  Dunia  ekonomi  telah memasuki  suatu  fase  ketidakstabilan  dan perjalanan  kedepannya  juga  tidak  pasti. Bentuk  dari  ketidakstabilan  ekonomi  bisa terlihat  dengan  stabilnya  tingkat  inflasi disuatu negara. Untuk mengatasi ketidakstabilan tersebut diperlukan kebijakan  yang  dapat  mengatasinya salah  satunya  yaitu  dengan  kebijakan moneter (Andarini, 2015,2).
Inflasi  merupakan  fenomena  ekonomi yang  selalu  menarik  dibahas  terutama berkaitan  dengan  dampaknya  yang  luas terhadap  perekonomian  Indonesia.  Inflasi adalah  kenaikan  terus  menerus  dalam rata-rata tingkat harga (Eachren,
2000:133).  Inflasi  bisa  berdampak  positif atau  negatif  terhadap  perekonomian tergantung  parah  atau  tidaknya  inflasi. Inflasi  cenderung  terjadi  pada  negara- negara  berkembang  seperti  halnya Indonesia  dengan  struktur  perekonomian bercorak agraris.
Kegagalan
atau goncangan dalam negeri akan menimbulkan  fluktuasi  harga  dipasar domestik  dan  berakhir  dengan  inflasi pada  perekonomian  (Baasir,  2003;265). Samuelson  dan  Nordhaus  dalam  Pratiwi (2013:5)  mengungkapkan  bahwa  salah satu  faktor  penting  terjadinya  inflasi  ini karena  disebabkan  oleh  pertumbuhan volume  uang beredar yang cepat. Ketika pendapatan  masyarakat  meningkat  dan diikuti oleh kenaikan permintaan agregat, namun tidak diimbangi dengan peningkatan output yang  diproduksi, maka harga-harga umum akan naik.
Pemerintah  menggunakan  kebijakan moneter  sebagai  pengendali  inflasi. Kebijakan moneter tidak bisa terlepas dari proses  pertumbuhan  dan  perkembangan ekonomi suatu negara. Kebijakan moneter,  menurut  Warjiyo  dan  Solikin (2003),  merupakan  kebijakan  otoritas moneter yang dilakukan oleh Bank Sentral dalam  bentuk  pengendalian  moneter dengan  upaya  mengendalikan  besaran moneter  dalam  pencapaian  kondisi perekonomian  yang  diinginkan  suatu negara. Kebijakan suatu bank sentral atau otoritas  moneter  dimaksudkan  untuk mempengaruhi  kegiatan  ekonomi  riil  dan harga  melalui  mekanisme  transmisi  yang terjadi.  Mekanisme  transmisi  kebijakan moneter  dapat  bekerja  melalui  berbagai jalur (saluran), seperti suku bunga, agregat moneter,  kredit,  nilai  tukar,  harga  aset, dan ekspektasi (Warjiyo dan Agung, 2002).
Mekanisme transmisi kebijakan moneter di  Indonesia  yang  dilakukan  Bank Indonesia sebagai otoritas moneter dapat mempengaruhi berbagai kegiatan ekonomi  dan  keuangan.  Sesuai  dengan UU  No.  23  tahun  1999  yang  telah  di amandemen menjadi UU No.3 tahun 2004 pasal 7 tentang Bank Indonesia, menyebutkan  bahwa  Bank  Indonesia diberi  amanah  sebagai  otoritas  moneter ganda yang dapat menjalankan kebijakan  moneter  konvensional  maupun syariah, maka kebijakan moneter ditempuh  menggunakan dual  monetary policy yakni  konvensional  dan  syariah dengan  tujuan  utama  kebijakan  moneter di Indonesia adalah untuk mencapai dan
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
memelihara  kestabilan  nilai  rupiah,  yaitu kestabilan  harga  (inflasi)  dan  nilai  tukar rupiah.
Konsep  keuangan  berbasis  syariah Islam  ( Islamic  Finance )  dewasa  ini  telah tumbuh  secara  pesat.  Hal  tersebut ditandai  dengan  didirikannya  berbagai lembaga  keuangan  syariah  dan  di terbitkannya berbagai instrumen keuangan  berbasis  syariah.  Beberapa prinsip  pokok  dalam  transaksi  keuangan sesuai  syariah  antara  lain  berupa penekanan  pada  perjanjian  yang  adil, anjuran  atas  sistem  bagi  hasil  atau profit sharing, serta  larangan  terhadap riba (tambahan)  , gharar (keraguan),  dan maysir (judi)  (Bank  Indonesia-Dewan Syariah  Nasional,2003,  hal.274).  Dengan terbentuknya  sistem  moneter  syariah diharapkan menjadi solusi dari kegagalan yang  diakibatkan  oleh  sistem  moneter konvensional  yang  terpaku  pada  sistem bunga. Sistem bunga membawa kegiatan perekonomian  dalam  tindak  spekulasi yang  akan  menghambat  perekonomian sektor riil untuk berkembang dan akhirnya pertumbuhan ekonomi  tidak  berdiri dengan kuat atau rapuh meskipun angka pertumbuhan  ekonomi  tinggi.  Asumsinya adalah dengan adanya kebijakan moneter  syariah,  kebijakan  moneter khususnya di Indonesia akan terbebas dari sistem  bunga  dan  diharapkan  dapat mencapai  tujuan  moneter  yang  lebih baik.
Untuk  mengendalikan  inflasi,  jumlah uang yang beredar agar lebih efektif dan bermanfaat  harus  disalurkan  dalam
kegiatan  ekonomi.  Seperti  yang  telah disebutkan  dalam  paragraf  sebelumnya, di  Indonesia  memiliki  berbagai  macam jalur  (saluran),  salah  satunya  adalah melalui  jalur  (saluran)  suku  bunga  yang akan di gunakan dalam penelitian ini.
Penelitian mengenai mekanisme transmisi  kebijakan  moneter  terhadap tingkat  inflasi  melalui  sistem  monter konvensional  maupun  syariah  menjadi sangat penting dilakukan.

## II. LANDASAN TEORI
Transmisi Kebijakan Moneter di Indonesia
Saluran Transmisi Kebijakan Moneter di Indonesia Sumber:  Warjiyo,  Perry.  2004. Mekanisme Transmisi  Kebijakan  Moneter  di  Indonesia.
Buku  Seri  Kebanksentralan  No.11.  Pusat Pendidikan  dan  Studi  Kebanksentralan, Bank Indonesia, Jakarta.
Mekanisme transmisi kebijakan moneter pada
dasarnya menggambarkan  bagaimana  kebijakan moneter  yang  ditempuh  bank  sentral mempengaruhi berbagai aktifitas ekonomi dan  keuangan  sehingga  pada  akhirnya dapat  mencapai  tujuan  akhir  yang ditetapkan.  Secara  spesifik,  Taylor  (1995) mengatakan  bahwa  transmisi  kebijakan moneter  adalah  “ The  process  through which  monetary  policy  decision  are
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
transmitted  into  changes  in  real  GDP  and inflation ”. (Warjiyo, 2004: 3-4)
Menurut  Warjiyo  (2004:7),  transmisi moneter  saling  berkaitan  dengan  proses perputaran  uang  dalam  perekonomian. Transmisi kebijakan moneter pada dasarnya menunjukan interaksi antar bank sentral, perbankan dan lembaga keuangan lainnya, dan pelaku ekonomi di sektor  riil  melalui  dua  tahap  proses perputaran  uang,  yaitu  Interaksi  yang terjadi  di  pasar  keuangan  dan  Interaksi yang berkaitan dengan fungsi intermediasi.
Dalam perkembangan lanjutan, dengan  kemajuan  di  bidang  keuangan dan perubahan dalam struktur perekonomian,  terdapat  enam  saluran mekanisme  transmisi  kebijakan  moneter, yaitu  saluran  uang,  saluran  suku  bunga, saluran  harga  aset,  saluran  kredit,saluran nilai tukar dan saluran ekspektasi (Warjiyo, 2004:14).

## Transmisi Kebijakan Moneter Islam
Menurut Siddiqui (2007), setting institusi keuangan  Islam  kontemporer  tidak  jauh berbeda  dengan  institusi  keuangan konvensional  yang  sudah established , sehingga  instrumen-instrumen  kebijakan moneter  Islam  juga  banyak  yang  mirip dengan  instrumen-instrumen  kebijakan moneter  konvensional.  Namun,  karena cara  kerja  instrumen  kebijakan  moneter Islam memiliki persamaan dan perbedaan prinsip  dengan  cara  kerja  instrumen kebijakan moneter  konvensional. Menurut Chapra (1985),  tidak  mendiskusikan secara spesifik masalah transmisi kebijakan
moneter  Islam  ini.  Perkembangan  teori moneter Islam selanjutnya juga belum ada yang  menyinggung  tentang  transmisi kebijakan  moneter  Islam,  termasuk pass- through atau jalur-jalurnya. (Ascarya, 2012:
296)

## Saluran Suku Bunga
Aspek  ini  lebih  mementingkan  aspek harga  di  pasar  keuangan  terhadap berbagai  aktifitas  ekonomi  disektor  riil. Tahap  pertama  pada  saluran  ini  adalah kebijakan  moneter  yang  di  tempuh  bank sentral akan mempengaruhi perkembangan  suku  bunga  jangka pendek  di  pasar  uang  (misalnya  suku bunga  SBI  dan  PUAB)  di  pasar  uang rupiah. Tahap kedua, transmisi suku bunga dari  sektor  keuangan  ke  sektor  riil  akan tergantung  pada  pengaruhnya  terhadap permintaan konsumsi  dan  investasi  dalam perekonomian.
Setelah  Bank  Sentral  mengubah instrumen-instrumen  moneternya  maka secara  teoritis  konsep  transmisi  kebijakan moneter  dimulai.  Pengubahan  instrumen moneter  tersebut  akan  mempengaruhi sasaran  operasional,  misalnya  saja  Bank Sentral  menaikan  suku  bunga  SBI  (rSBI). Peningkatan  ini  akan  berdampak  pada kenaikan  suku  bunga  pasar  uang  antar bank (RPUAB), suku bunga deposito, kredit perbankan  dan  secara  akhir  juga berdampak  pada  penargetan  inflasi  di masyarakat.
Menurut  Taylor  (1995)  dan  Bofinger (2001:80)  mekanisme    transmisi  kebijakan moneter  melalui  jalur  suku  bunga menekankan  pada  pengaruh  perubahan
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
struktur  suku  bunga  di  sektor  keuangan. Pengaruh  perubahan  suku  bunga  jangka pendek  ditransmisikan  kepada  suku bunga menengah/panjang yang berdampak  pada  permintaan  yang selanjutnya berpengaruh pada inflasi.
Hubungan Antar Variabel Pengaruh  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) dan  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah (SBIS) terhadap Inflasi di Indonesia
Bank  Indonesia    menerbitkan  SBI  dan SBIS  dan  menjualnya  pada  masyarakat akan menyebabkan jumlah uang beredar dimasyarakat berkurang. Menurut Rahardjo  dan  Manurung  (2001:  359), menurunkan  Jumlah  Uang  Beredar  (JUB) adalah  salah  satu  target  yang  ingin dicapai  dalam  penetapkan  kebijakan kontraktif.  Kebijakan  ini  dilakukan  pada saat  perekonomian  berjalan  terlalu  kuat dan  menyebabkan  inflasi.  Sehingga harapannya  ketika  JUB  berkurang  akan menekan  permintaan  masyarakat  akan barang yang merupakan faktor penyebab terjadinya demand pull- inflation sehingga  tingkat  inflasi  dapat ditekan. Maka dapat disimpulkan pengaruh  SBI  dan  SBIS  dengan  tingkat inflasi  adalah  berpengaruh  negatif  atau tidak searah.
Pengaruh  Pasar  Uang  Antar  Bank Konvensional  (PUAB)  dan  Pasar  Uang Antar Bank Syariah (PUAS) terhadap Inflasi di Indonesia
Kebijakan  PUAS  mengatur  bank umum  syariah  maupun  konvensional dapat  berinvestasi  jangka  pendek  pada bank  umum  syariah  yang  membutuhkan
likuiditas  dengan  menggunakan  prinsip mudharabah  atau  bagi  hasil,  sedangkan PUAB mengatur bank konvensional dapat berinvestasi  jangka  pendek  pada  pada bank umum konvensional
yang membutuhkan
likuiditas dengan menggunakan suku bunga. Ketika apabila dari  perkiraan  perhitungan  likuiditas maupun  dari  indikator  bagi  hasil  di  PUAS diperkirakan mengalami kelebihan likuiditas,  yang  diantaranya  diindikasikan melalui  penurunan  suku  bunga  PUAB secara  tajam  maka  diberlakukannya kebijakan  OPT  Absorbsi.  Sedangkan apabila dari perkiraan perhitungan likuiditas  maupun  dari  indikator  suku bunga  di  PUAB  diperkirakan  mengalami kekurangan  likuiditas,  yang  diantaranya diindikasikan  melalui  peningkatan  suku bunga PUAB secara tajam diberlakukannya  kebijakan  OPT  injeksi yang  semua  diatur  dalam  pelaksanaan Operasi Moneter Syariah. ( www.bi.go.id ) Pengaruh  Jumlah  Uang  Beredar  (JUB)

## terhadap di Indonesia
Hubungan  antar  inflasi  dan  JUB didasari oleh teori kuantitas uang MV = PT. Jika  mengacu  pada  teori  diatas,  maka penyebab maka utama dari satu-satunya yang memungkinkan inflasi muncul adalah terjadinya kelebihan uang sebagai  akibat  penambahan  jumlah uang  beredar  di  masyarakat.  Jika  bank Sentral  ingin  mencapai  dan  memelihara tingkat  inflasi  yang  rendah  dan  stabil, maka  yang  harus  dilakukan  adalah mengendalikan  atau  mengontrol  jumlah uang beredar ( http://ekonomi.kabo.biz)
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA

## Model Analisis
Model analisis yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  menggunakan metode Cointegration  Test ( Cointegration Johansen ).  Metode Cointegration  Test
(Cointegration Johansen)
merupakan
metode yang digunakan
untuk mengoreksi
adanya variabel yang nonstationer dapat menyebabkan terjadinya  hubungan  jangka  panjang antar  variabel  (Engle-Granger,  1987) dalam (Widarjono, 2007:377). Oleh karena itu,  langkah  selanjutnya  yang  perlu dilakukan  adalah  pengujian  kointegrasi untuk mengetahui keberadaan hubungan antar  variabel.  Penentuan  stasioner  satu tidak hanya dilakukan dengan menggunakan cara pendeferensial, tetapi  juga  perlu  adanya  pertimbangan keberadaan  hubungan  jangka  panjang dan  jangka  pendek  dalam  model kointegrasi.  Salah  satu  pendekatan  yang dapat  digunakan  dalam  uji  kointegrasi adalah dengan metode Johansen.

## Hipotesis
1. Diduga  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  (SBI),  suku  bunga  Pasar Uang  Antar  Bank  (PUAB),  Jumlah Uang  Beredar  (JUB)  mempengaruhi inflasi  di  Indonesia  periode  2010-2015 dalam jangka panjang.
2. Diduga tingkat imbalan Sertifikat Bank Indonesia  syariah  (SBIS),  tingkat imbalan  Pasar  Uang  Antar  Bank Syariah  (PUAS),  Jumlah  Uang  Beredar
(JUB) mempengaruhi inflasi di Indonesia  periode  2010-2015  dalam jangka panjang.

## III. METODE PENELITIAN
Pendekatan  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif.  Pendekatan  kuantitatif  dalam penelitian  ini  menggunakan  metode
Contegration Test ( Cointegration Johansen). Identifikasi Variabel dan Definisi Operasional 1. Sertifikat Bank Indonesia (SBI) Bank Indonesia selaku yang mengeluarkan  instrumen  SBI  dengan acuan  suku  bunga  BI  rate  untuk memberikan  keuntungan  pengalokasian dana  masyarakat  dengan  jangka  waktu tertentu.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  dinyatakan  dalam  Persen per  bulan  pada  periode  01.2010-12.2015 yang diperoleh dari Statistik Ekonomi dan Keuangan  Indonesia  (SEKI)  yang  bisa diakses melalui web resmi Bank Indonesia.
2. Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) Bank Indonesia selaku yang mengeluarkan  instrumen  SBI  dengan acuan  suku  bunga  BI  rate  untuk memberikan  keuntungan  pengalokasian dana  masyarakat  dengan  jangka  waktu tertentu.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini dinyatakan dalam Persen per bulan pada periode 01.2010-12.2015 yang diperoleh  dari  Statistik  Ekonomi  dan Keuangan  Indonesia  (SEKI)  yang  bisa diakses melalui web resmi Bank Indonesia.
3. Pasar Uang Antar Bank (PUAB) Kegiatan  pinjam  meminjam  dalam rupiah  antar  bank  konvensional  dengan jangka  waktu  sampai  1  (satu)  tahun dengan  acuan  suku  bunga  yang  sudah
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
ditentukan  sebelumnya.  Data  yang digunakan dalam penelitian ini dinyatakan dalam Persen per bulan pada periode  01.2010-12.2015  yang  diperoleh dari  Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan Indonesia  (SEKI)  yang  bisa  diakses  melalui web resmi Bank Indonesia.
4. Pasar Uang Antar Bank Syariah (PUAS) Kegiatan  pinjam  meminjam  dalam
rupiah antar  bank syariah dengan jangka waktu sampai 1 (satu) tahun dengan bagi hasil  yang  sudah  ditentukan  sebelumnya. Data yang digunakan dalam penelitian ini dinyatakan dalam Persen per bulan pada periode  01.2010-12.2015  yang  diperoleh dari  Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan Indonesia  (SEKI)  yang  bisa  diakses  melalui web resmi Bank Indonesia.
5. Jumlah Uang Beredar (JUB) Uang  beredar  didefinisikan  sebagai kewajiban sistem moneter terhadap sektor swasta domestik. Uang beredar dalam arti luas  sering  disebut  juga  sebagai  likuiditas perekonomian diberi simbol
M2,
didefinisikan  sebagai  kewajiban  sistem moneter. Data operasional yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diambil dari  data  statistik  Badan  Pusat  Statistik (BPS) dan data statistik Bank Indonesia (BI) berdasarkan  hitungan  bulanan,  yaitu  dari bulan januari 2010 – Desember 2015 yang dinyatakan dalam bentuk milyar rupiah.
6. Tingkat Inflasi di Indonesia Inflasi  adalah  kenaikan  harga-harga secara  umum  belaku  dalam  suatu perekonomian  dari  suatu  periode  ke periode  lainnya,  sedangkan  tingkat  inflasi adalah  presentase  kenaikan  harga-harga
pada  suatu  tahun  tertentu  berbanding dengan  tahun  sebelumnya.  Data  tingkat inflasi yang digunakan adalah perkembangan  tingkat  inflasi  per  bulan. Data tersebut diperoleh dari situs www.bi.go.id,  web  resmi  dari  Bank Indonesia.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder  adalah  data  yang  diperoleh oleh  suatu  organisasi  atau  perusahaan dalam  bentuk  yang  sudah  jadi  berupa publikasi  (Sugiyono,  2011:79).  Data  yang digunakan  mulai  dari  tahun  2010  hingga 2015.
Sumber data yang digunakan diperoleh  dari  Statistik  Ekonomi  dan Keuangan Indonesia (SEKI) yang diterbitkan  oleh  Bank  Indonesia  yang merupakan Populasi dari penelitian ini dan sampelnya  adalah  data  keuangan  SBI, SBIS,  PUAB,  PUAS  dan  JUB  pada  tahun 2010-2015 yang bersumber dari SEKI.

## Prosedur Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1. Studi  literatur,  yaitu  pengumpulan data  yang  dilakukan  dari  beberapa literatur dan penelitian-penelitian terdahulu tentang gambaran
masalah yang diteliti.
2. Pengumpulan  data-data  sekunder yang  diperlukan,  yaitu  data  statistik dari  periode  Januari  2010  sampai dengan Desember 2015 yang diakses
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
dari  website  resmi  Bank  Indonesia (bi.go.id).

## Teknik Analisis Data
Teknis  analisis  pada  penelitian  ini menggunakan  metode  cointegration  test (Cointegration
Johansen) dengan menggunakan program Eviews 8 . Sebelum
melakukan analisis harus dilakukan uji terhadap kestasioneran data. Konsep  yang  banyak  dipakai  untuk menguji  kestasioneran  pada  data    time series  adalah  uji  akar  unit  ( unit  root  test ) atau dikenal juga dengan Uji Augmented Dickey-Fuller (ADF). Data  dikatakan stasioner  apabila  variansnya  tidak  terlalu besar  dan  mempunyai  kecenderungan untuk mendekati nilai rata-ratanya (Enders,  1995).  Salah  satu  permasalahan yang terjadi dalam uji stasioneritas adalah penentuan  lag  optimal.  Harris  (1995:65) menjelaskan  bahwa  jika  lag  yang digunakan  dalam  uji  stasioneritas  terlalu sedikit,  maka  residual  dari  regresi  tidak akan  menampilkan  proses  white  noise sehingga model
tidak dapat mengestimasi actual error secara tepat.
Adanya  variabel  yang  nonstationer dapat menyebabkan terjadinya hubungan  jangka  panjang  antar  variabel (Engle-Granger,  1987)  dalam  (Widarjono, 2007:377).  Oleh  karena  itu,  langkah selanjutnya  yang  perlu  dilakukan  adalah pengujian  kointegrasi  untuk  mengetahui keberadaan  hubungan  antar  variabel. Penentuan  stasioner  satu  tidak  hanya dilakukan  dengan  menggunakan  cara pendeferensial,  tetapi  juga  perlu  adanya pertimbangan  keberadaan  hubungan
jangka  panjang  dan  jangka  pendek dalam  model  kointegrasi.  Salah  satu pendekatan  yang  dapat  digunakan dalam  uji  kointegrasi  adalah  dengan metode  Johansen.  Uji  kointegrasi  dengan metode  Johansen  ini  dapat  digunakan untuk  menentukan  kointegrasi  sejumlah variabel.
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Hasil  Uji  Stasioneritas  Data  ( Unit  Root
Test)
Tabel 1 Hasil Uji ADF Level – Intercept Variab el ADF t- statisti k Mackinnon Criticak Value 1% 5% 10% IHK - 2.8020 51 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27 JUB - 1.9439 33 - 3.5285 15 - 2.9041 98 - 2.5895 62 PUAB - 1.1663 42 - 3.5256 18 - 2.9029 53 - 2.5889 02 PUAS - 1.5912 91 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27 SBI - 1.9756 80 - 3.5285 15 - 2.9041 98 - 2.5895 62 SBIS - 1.9756 80 - 3.5285 15 - 2.9041 98 - 2.5895 62
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  seluruh variabel  yang  di  uji  tidak  stasioner  pada derajat  1%.  Hasil  dari  pengujian  pertama pada  tingkat  level  menunjukkan  bahwa seluruh  variabel  tidak  stasioner,  maka selanjutnya dilakukan pengujian pada first difference – trend and intercept .
Tabel 2 Hasil Uji ADF First Different  – Intercept
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
Variab el ADF t- statisti k Mackinnon Criticak Value 1% 5% 10% IHK - 5.4463 75 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27 JUB - 10.915 28 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27 PUAB - 3.6033 24 - 3.5300 30 - 2.9048 48 - 2.5899 07 PUAS - 12.049 06 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27 SBI - 5.8211 52 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27 SBIS - 5.8211 52 - 3.5270 45 - 2.9035 66 - 2.5892 27
Pada  tabel  2  tersebut  dapat  dilihat bahwa  pada  bentuk First  Difference- intercept semua  variabel  stasioner  di tingkat first difference-trend and intercept baik di tingkat kesalahan 1%, 5%, maupun 10%.
2. Hasil Uji Lag Length Optimal
Tabel 3 Hasil Penentuan Lag Optimal
Konvensional L a g Log L LR FPE
AIC SC HQ 0 - 218. 262 0 NA 0.00 988 9 6.73 5213 6.86 7919 6.78 7652 1  114. 295 3 614. 7273 * 6.76 e- 07* - 2.85 7435 * - 2.19 3903 * - 2.59 5242 * 2  127. 031 0 21.9 9789 7.50 e-07 - 2.75 8514 - 1.56 4157 - 2.28 6567 3  140. 723 2 21.9 9051 8.16 e-07 - 2.68 8581 - 0.96 3398 - 2.00 6879 4  154. 238 20.0 6793 9.03 e-07 - 2.61 - 0.35 - 1.72
3 3282  7274  1826 5  166. 989 8 17.3 8833 1.04 e-06 - 2.51 4841 0.27 1992 - 1.41 3631 Tabel 4 Hasil Penentuan Lag Lenght Syariah L a g Log L LR
FPE AIC SC HQ 0 - 224. 634 8 NA 0.01 199 6 6.92 8329 7.06 1035 6.98 0767 1  98.9 031 5 598. 0551 1.08 e- 06* - 2.39 1005 * - 1.72 7473 * - 2.12 8812 * 2  114. 298 6 26.5 9210 * 1.10 e-06 - 2.37 2684 - 1.17 8327 - 1.90 0737 3  129. 314 8 24.1 1700 1.15 e-06 - 2.34 2873 - 0.61 7691 - 1.66 1172 4  142. 496 7 19.5 7302 1.29 e-06 - 2.25 7474 - 0.00 1466 - 1.36 6018 5  153. 557 3 15.0 8275 1.56 e-06 - 2.10 7798 0.67 9035 - 1.00 6588
Hasil  dari  pengujian  penentuan  lag length optimal, maka lag optimal variabel konvensional  merekomendasikan  pada lag  1 yang  dapat  dilihat  dari  Tabel  3.
Sedangkan hasil dari pengujian lag length optimal  syariah  juga  direkomendasikan pada lag  1 pada  kolom  yang  dapat dilihat pada Tabel 4.
3. Hasil Uji Kointegrasi
Tabel 5 Hasil Kointegrasi Persamaan Jangka Panjang Model Konvensional IHK SBI PUAB JUB 1.00000 0 - 4.90786 7 4.81338 7 2.24261 7
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
(0.7838 2) (0.8833 7) (1.0514 1)
Hasil Kointegrasi Persamaan jangka Panjang:

## IHK = 4.907867SBI – 4.813387 – 2.24261JUB
Dari  hasil  uji  kointegrasi  didapatkan dalam  jangka  panjang  suku  bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) berpengaruh secara  signifikan  terhadap  tingkat  inflasi (IHK)  pada  tingkat  signifikan  1%.  Hasil tersebut  didapatkan  karena  dengan  nilai koefisien  4.907867  dan  nilai  t-statistik sebesar  [6.26149]  yang  lebih  besar  dari  t- tabel  sebesar  [2.42584].  dapat  diketahui bahwa  ketika  suku  bunga  Sertifikat  Bank Indonesia  meningkat  sebesar  1%  maka tingkat  inflasi  juga  akan  meningkat 4.907867%.
Suku  bunga  Pasar  Uang  Antar  Bank (PUAB)  menunjukkan  bahwa  dalam panjang  berpengaruh  secara  signifikan terhadap tingkat inflasi (IHK) pada tingkat signifikan  1%.  Hasil  tersebut  didapatkan karena  dengan  nilai  koefisien  suku  bunga Pasar  Uang  Antar  Bank  (PUAB)  sebesar  - 4.813387  dan  nilai  t-statistik  sebesar [5.44888] yang lebih besar daripada nilai t- tabel  sebesar  [2.42584].  dapat  diketahui bahwa  ketika  suku  bunga  Pasar  Uang Antar  Bank  (PUAB)  meningkat  sebesar  1% maka  tingkat  inflasi  (IHK)  akan  menurun sebesar 4.813387%.
Jumlah Uang
Beredar (JUB)
menunjukkan  bahwa  dalam  jangka panjang  tidak  ada  pengaruh  secara signifikan  terhadap  tingkat  inflasi  (IHK) pada tingkat 1%. Hasil tersebut didapatkan  karena  dengan  nilai  koefisien
Jumlah  Uang  Beredar  sebesar  2.242617 dan  nilai  dari  t-statistik  sebesar  [-2.13297] yang  lebih  kecil  daripada  t-tabel  sebesar [2.42584].  Dapat  diketahui  bahwa  ketika Jumlah Uang Beredar meningkat maupun menurun sebesar 1% maka tidak berpengaruh terhadap tingkat inflasi (IHK).

## Tabel 6 Hasil Kointegrasi Persamaan
Jangka Panjang Model Syariah IHK SBIS PUAS JUB 1.000000 10.29977 - 14.07894 - 0.614184 (2.23472)  (2.77220)  (3.78431)
Hasil  Kointegrasi  Persamaan  Jangka Panjang:
IHK  =  -10.29977SBIS  +  14.07894PUAS  + 0.614184JUB
Dari  hasil  uji  kointegrasi  didapatkan dalam  jangka  panjang  imbal  hasil Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS) berpengaruh  secara  signifikan  terhadap tingkat  inflasi  (IHK)  pada  tingkat  signifikan 1%.  Hasil  tersebut  didapatkan  karena dengan  nilai  koefisien imbal  hasil  Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS)  sebesar  - 10.29977  dan  nilai  t-statistik  sebesar [4.60898]  yang  lebih  besar  dari  t-tabel sebesar [2.42584]. dapat diketahui bahwa ketika imbal  hasil  Sertifikat  Bank Indonesia (SBIS) meningkat sebesar 1% maka tingkat inflasi  (IHK)  akan  menurun  sebesar 10.29977%.
Imbal  Hasil  Pasar  Uang  Antar  Bank Syariah  (PUAS)  menunjukkan  bahwa dalam  panjang  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  tingkat  inflasi  (IHK) pada  tingkat  signifikan  1%.  Hasil  tersebut didapatkan  karena  dengan  nilai  koefisien
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
imbal hasil Pasar Uang Antar Bank Syariah (PUAS)  sebesar  14.07894  dan  t-statistik sebesar  [5.07862]  yang  lebih  besar daripada  nilai  t-tabel  sebesar  [2.42584]. Dapat  diketahui  bahwa  ketika imbal  hasil Pasar  Uang  Antar  Bank  (PUAS)  meningkat sebesar 1% maka tingkat inflasi juga akan meningkat 14.07894%.
Jumlah Uang Beredar (JUB)
menunjukkan  bahwa  dalam  jangka panjang  tidak  ada  pengaruh  secara signifikan  terhadap  tingkat  inflasi  (IHK) pada tingkat 1%. Hasil tersebut didapatkan  karena  dengan  nilai  koefisien Jumlah  Uang  Beredar  sebesar  0.614184 dan  nilai  dari  t-statistik  sebesar  [0.16230] yang  lebih  kecil  daripada  t-tabel  sebesar [2.42584].  Dapat  diketahui  bahwa  ketika Jumlah Uang Beredar meningkat maupun menurun sebesar 1% maka tidak berpengaruh terhadap tingkat inflasi (IHK). Pembahasan Pengaruh Sertifikat
Bank Indonesia terhadap Inflasi
Dalam penelitian ini pengaruh antara suku  bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) dengan  tingkat  inflasi  (IHK)  dalam  jangka panjang  adalah  berpengaruh  secara signifikan  pada  tingkat  1%  dengan  nilai koefisien  4.907867  dan  t-statistik  sebesar [6.26149]  yang  lebih  besar  dari  t-tabel sebesar [2.42584]. Hal tersebut menunjukkan  bahwa  arah  pengaruh antara  Seritifikat  Bank  Indonesia  (SBI) dengan  tingkat  inflasi  (IHK)  adalah  positif. Maka antara Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan  tingkat  Inflasi  (IHK)  ada  pengaruh
yang  positif  atau  searah  dalam  jangka panjang.

## Pengaruh Pasar Uang Antar Bank terhadap Inflasi
Dalam penelitian ini pengaruh antara suku bunga Pasar Uang Antar Bank (PUAB) dengan  tingkat  inflasi  (IHK)  dalam  jangka panjang  adalah  berpengaruh  secara signifikan  pada  tingkat  1%  dengan  nilai koefisien  -4.813387  dan  t-statisik  sebesar [5.44888] yang lebih besar daripada nilai t- tabel  sebesar  [2.42584].  Hal  tersebut menunjukkan bahwa  arah pengaruh suku bunga  Pasar  Uang  Antar  Bank  (PUAB) dengan tingkat inflasi (IHK) adalah negatif. Maka  antara  Pasar  Uang  Antar  Bank (PUAB)  dan  tingkat  inflasi  (IHK)  ada pengaruh  negatif  atau  tidak  searah dalam jangka panjang.

## Pengaruh Sertifikat Bank Indonesia Syariah Terhadap Inflasi
Dalam  penelitian  ini  pengaruh  imbal hasil Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dengan  tingkat  inflasi  (IHK)  dalam  jangka panjang  adalah  berpengaruh  secara signifikan  pada  tingkat  signifikan  1% dengan  nilai  koefisien  sebesar  -10.29977 dan nilai t-statistik sebesar [-4.60898]  yang lebih  besar  dari  t-tabel  sebesar  [2.42584].
Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  arah pengaruh  imbal  hasil  Sertifikat  Bank Indonesia  Syariah  (SBIS)  dengan  tingkat inflasi  (IHK)  adalah  negatif.  Maka  antara Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan tingkat  inflasi  (IHK)  ada  pengaruh  negatif atau tidak searah dalam jangka panjang.
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
Pengaruh  Pasar  Uang  Antar  Bank  Syariah terhadap Inflasi
Dalam  penelitian  ini pengaruh  Imbal  Hasil Pasar  Uang  Antar  Bank  Syariah  (PUAS) dengan  tingkat  inflasi  (IHK)  dalam  jangka panjang  berpengaruh  secara  signifikan pada  tingkat  signifikan  1%  dengan  nilai koefisien  sebesar  14.07894  dan  t-statistik sebesar  [5.07862]  yang  lebih  besar daripada  nilai  t-tabel  sebesar  [2.42584]. hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  arah pengaruh  imbal  hasil  Pasar  Uang  Antar Bank Syariah (PUAS) dengan tingkat inflasi (IHK)  adalah  positif.  Maka  antara  Pasar Uang  Antar  Bank  Syariah  (PUAS)  dengan tingkat  inflasi  (IHK)  ada  pengaruh  positif atau searah dalam jangka panjang.
Pengaruh  Jumlah  Uang  Beredar  terhadap

## Inflasi
Dalam  penelitian  ini  Jumlah  Uang Beredar
(JUB) model Konvensional dengan  tingkat  inflasi  (IHK)  dalam  jangka panjang  tidak  ada  pengaruh  secara signifikan  pada  tingkat  1%  dengan  nilai koefisien  Jumlah  Uang  Beredar  (JUB) model Konvensional sebesar 2.242617 dan nilai  dari  t-statistik  sebesar  [-2.13297]  yang lebih  kecil  daripada  t-tabel  sebesar [2.42584].  Sedangkan,  Jumlah  Uang Beredar (JUB) model Syariah menunjukkan bahwa  dalam  jangka  panjang  tidak  ada pengaruh  secara  signifikan  pada  tingkat 1%  dengan  nilai  koefisien  Jumlah  Uang
Beredar  sebesar  0.614184  dan  nilai  dari  t- statistik  sebesar  [0.16230]  yang  lebih  kecil daripada  t-tabel  sebesar  [2.42584].  Hal tersebut menunjukkan bahwa baik Jumlah Uang  Beredar  model  Konvensional  dan
model Syariah sama-sama tidak berpengaruh  terhadap  tingkat  inflasi dalam jangka panjang.

## V. SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan pembahasan  yang  telah  dikemukakan pada  bab  4  dengan  menggunakan metode Cointegration  Test  (Cointegration Johansen) ,  dapat  diambil  beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Dalam  jangka  panjang  mekanisme transmisi moneter konvensional berpengaruh  terhadap  tingkat  inflasi di Indonesia yaitu variabel suku bunga SBI  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  variabel  tingkat  inflasi. Kemudian, variabel suku bunga PUAB berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  tingkat  inflasi.  Sedangkan, variabel JUB model konvensional tidak berpengaruh terhadap tingkat inflasi.
2. Dalam  jangka  panjang  mekanisme transmisi
moneter Syariah
berpengaruh  terhadap  tingkat  inflasi di Indonesia yaitu variabel imbal hasil SBIS berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  variabel  tingkat inflasi.  Kemudian,  variabel  imbal  hasil PUAS berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  variabel  tingkat inflasi. Sedangkan, variabel JUB model Syariah  tidak  berpengaruh  terhadap tingkat inflasi.
Berdasarkan Kesimpulan diatas, saran yang  disampaikan  dalam  penelitian  ini adalah:
1. Dalam hal ini Bank Indonesia sebagai regulator  moneter,  diharapkan  untuk
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
memperhatikan  pengendalian  inflasi agar tidak salah dalam pengambilan keputusan
serta menentukan kebijakan yang sesuai dengan kondisi perekonomian saat ini baik dari sistem konvensonal maupun Syariah.
2. Bagi  pemerintah  sebagai  pemegang kekuasaan  atas  kebijakan-kebijakan yang  berlaku  di  Indonesia  agar mempertimbangkan dengan matang setiap kebijakan yang diputuskan.
3. Jika pemerintah dan otoritas moneter memiliki kehendak untuk secara serius mengembangkan  industri  perbankan berbasis bagi hasil di Indonesia, maka salah  satu  jalan  dan  upaya  untuk mendukung  tercapainya  kehendak itu  adalah  dengan  mengupayakan agar imbal hasil SBIS ditekan serendah mungkin.  Industri  perbankan  syariah relatif  tidak  akan  “tumbuh  subur  dan berkembang”  pada  negara  yang menerapkan  bunga  tinggi  dalam perekonomiannya. Disinilah salah satu faktor  mengapa  PUAS  tidak  mampu menekan  laju  tingkat  inflasi  sesuai harapan karena market share syariah yang relatif rendah.
4. Penelitian yang akan datang
disarankan  untuk  dapat  mengganti variabel Jumlah Uang Beredar menjadi  variabel  lain  yang  lebih relevan  dengan  laju  inflasi,  sebagai contoh  penggunaan  variabel Interest Rate pada variabel konvensional dan Profit  Loss  Sharing pada  variabel syariah.  Terdapat  kekurangan  dalam penelitian  ini  adalah  penggunaan
variabel  Jumlah  Uang  Beredar  yang kurang  berpengaruh  terhadap  inflasi sehingga  didapatkan  hasil  pengaruh yang tidak signifikan.

## DAFTAR PUSTAKA
Andarini,  Marisa  Ayu.  2015. Pengaruh Transmisi  Moneter  Syariah:  Sertifikat Bank Indonesia Syariah dan Pasar Uang Antar  Bank  Syariah  terhadap  Operasi Moneter Syariah Dalam Mempengaruhi Inflasi  di  Indonesia  Pada  Periode  2011- 2015.
Skripsi diterbitkan. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Unoversitas Airlangga Surabaya.
Ascarya.  2012. Transmission  Channel  and Effectiveness of Dual Monetary Policy in Indonesia. Buletin  Ekonomi  Moneter dan Perbankan, Vol. 14, No. 3.
Baasir,  F.  2003. Pembangunan  dan  Krisis.
Jakarta : Pustaka Harapan.
Bank  Indonesia.  2003. Himpunan  Fatwa Dewan  Syariah  Nasional. Kerjasama
Dewan Syariah Nasional, Majelis Ulama Indonesia dan Bank Indonesia.
Bofinger,  P.  2001. Monetary  Policy:  Goals, Institutions,  Strategies,  and  Instruments.
Oxford University Press.
Chapra,  M.  Umer:  1985, Towards  a  Just Monetary  System. Leicester,UK:  The Islamic Fondation.
Enders, W. 1995. Applied Econometric Time Series. New  York:  John  Wiley  and  Sons,
Inc.
Harris,  Richard.  1995. Using  Cointegration Analysis  in  Econometrics  Modelling. London: Prentice Hall.
Saputro , et  al/Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan  Terapan  Vol.  5  No.  4  April  2018:  320-333;

## ANALISIS TRANSMISI KEBIJAKAN MONETER GANDA TERHADAP INFLASI DI INDONESIA
McEarchern,  William  A.  2000. Ekonomi Makro, Jakarta : Salemba Empat Pratiwi, Ardianing. 2013. Determinan Inflasi di  Indonesia  :  Analisa  Jangka  Panjang dan  Pendek. Jurnal  Ilmiah  Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya Malang.
Rahardja, Pratama dan Mandala
Manurung.  2001. Teori  Ekonomi  Makro:
Suatu  Pengantar. Lembaga  Penerbit Fakultas Ekonomi UI . Jakarta Samuelson,Paul  A.  dan  William  D.
Nordhaus.  2004. Ilmu  Makro  Ekonomi.
Terjemahan,  Jakarta:  Media  Global Edukasi.
Siddiqui,  Shamin  Ahmad.  2008. An
Evaluation  of  Research  on  Monetary Policy  and  Stability  of  the  Islamic Economic System. Paper 7th
International  Conference  on  Islamic Economics:  30  Years  of  Research  in
Islamic  Economics,  Jeddah:  KAAU-IRTI,
April.
Sugiyono,
2011. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif,
dan R&D.
Bandung: Alfabeta.
Taylor,J.B. 1995. The Monetary Transmission Mechanism  :  An  Empirical  Framework.
Journal of Economic Perspective, 9. Warjiyo,  Perry.  2004. Mekanisme  Transmisi Kebijakan  Moneter  di  Indonesia. Buku Seri  Kebanksentralan  No.11.  Pusat
Pendidikan dan Studi Kebanksentralan, Bank Indonesia, Jakarta.
Warjiyo, P dan J. Agung. 2002. Transmission Mechanism  of  Monetary  Policy  in Indonesia.  Directorate  of  Economic Research  and  Monetary  Policy. Bank Indonesia, Jakarta.
Warjiyo,  P,  dan  Solikin.  2003. Kebijakan moneter di Indonesia. PSSK BI. Jakarta
Widarjono,  Agus.2007. Ekonometrika  Teori dan Aplikasi. Ekonisia. Yogyakarta.
http://bi.go.id (diakses 9 Agustus 2016) http://ekonomi.kabo.biz/2011/01/jumlah- uang-beredar-m2.html?m=1 (diakses 14 November 2016)