## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
h t t p :/ / www. i n f e b. or g 2024 Vol. 6 N o .   3 Hal: 562-568 e-ISSN: 2714-8491
Pengaruh Internal Information Quality, Foreign Institutional Ownership dan Financial Constraints terhadap Cash Holding Pada Perusahaan Non Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020-2022
Afifah Ammanda 1  , Masyhuri Hamidi 2 , Fajri Adrianto 3
1,2,3 Economics and Business, Andalas University
afifahammanda5@gmail.com

## Abstract
This study aims to look at the factors that influence cash holding in non-financial companies. The independent variables use in  this  study  are  internal  information  quality,  foreign  institutional  ownership  and  financial  constraints  and  this  study  uses control variables firm size, leverage and growth opportunity. The data analysis technique used in this research is panel data regression. Based on the results of the research conducted, it was found that the internal information quality has a negative and  significant  effect  on  cash  holding.  Foreign  institutional  ownership  has  no  significant  effect  on  cash  holding.  Financial constraints  also  has  no  significant  effect  on  cash  holding.  The  control  variable  firm  size  has  no  significant  effect  on  cash holding.  The  control  variable  leverage  has  a  negative  and  significant  effect  on  cash  holding.  The  control  variable  growth opportunity also has a negative and significant effect on cash holding.
Keywords: Internal  Information  Quality,  Foreign  Institutional  Ownership,  Financial  Constraints,  Firm  Size,  Leverage, Growth Opportunity .

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  cash  holding  pada  perusahaan  non  keuangan. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kualitas informasi internal, kepemilikan institusi asing dan financial  kendala  dan  penelitian  ini  menggunakan  variabel  kontrol  ukuran  perusahaan,  leverage  dan  peluang  pertumbuhan. Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  data  panel.  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan  ditemukan  bahwa  kualitas  informasi  internal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  cash  holding. Kepemilikan  institusi  asing  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  cash  holding.  Kendala  keuangan  juga  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  cash  holding.  Variabel  kontrol  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  cash  holding. Variabel  kontrol  leverage  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  cash  holding.  Variabel  kontrol  growth  opportunity juga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap cash holding.
Kata  kunci: Kualitas  Informasi  Internal,  Kepemilikan  Institusi  Asing,  Kendala  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage, Peluang Pertumbuhan.
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Cash  holding  merupakan  suatu  keputusan  utama  bagi perusahaan yang menyediakan likuiditas bagi perusahaan  dalam  memenuhi  kebutuhan  operasional. Cash  holding  juga  mengacu  pada  funds  (dana), simpanan  di  bank  atau  lembaga  keuangan  dan  mata uang  asing  [ 1 ].  Cash  holding  memungkinkan  waktu investasi yang optimal dan untuk menghindari masalah underpricing  pada  pendanaan  eksternal  [ 2 ].  Setiap negara  memiliki  rasio  tingkat  cash  holding  yang berbeda-beda.  Perusahaan  akan  meningkatkan  cash holding-nya  untuk  meminimalkan  risiko  terjadinya kesulitan keuangan, kebangkrutan dan ancaman default [ 3 ].  Cash  holding  juga  dapat  menjadi  biaya,  ketika terdapat  kelebihan  kas  yang  dialokasikan  secara  tidak efisien  oleh  manager  pada  proyek  yang  dapat menurunkan nilai perusahaan. Manajemen selaku agen dari  para  shareholder  harus  mengalokasikan  cash holding  yang  optimal  dengan  prinsip  bahwa  cash
holding  akan  mampu  memberikan  manfaat  bagi kesejahteraan pemegang saham [ 4 ].
Cash  holding  yang  optimal  adalah  kas  yang  harus dijaga  oleh  suatu  perusahaan  agar  tidak  mengalami kelebihan  atau  kekurangan  dan  tentunya  harus disediakan  dalam  batas  jumlah  yang  telah  ditentukan. Cash  holding  merupakan  uang  tunai  yang  dapat digunakan dan diperlukan untuk memenuhi kebutuhan aktivitas  operasional  sehari-hari  serta  dapat  dibagikan kepada  para  pemegang  saham  berupa  dividen  kas, membeli kembali saham saat diperlukan dan keperluan mendadak  lainnya  [ 5 ].  Menjaga  keseimbangan  jumlah kas  perusahaan  menjadi  masalah  yang  dihadapi  oleh manajer  keuangan  dalam  menjalankan  kegiatan operasional [ 6 ]. Semakin pentingnya menjaga keseimbangan  jumlah  kas  perusahaan,  maka  semakin banyak  perhatian  dari  berbagai  pihak  salah  satunya manajer dan investor terhadap penentuan cash holding [ 7 ].
Secara  umum  tingkat  cash  holding  yang  tinggi mungkin  disebabkan  karena  keinginan  manajer  untuk mempertahankan  aset  likuid  di  bawah  kendalinya, sehingga  menimbulkan  masalah  keagenan  dalam perusahaan  [ 8 ].  Perusahaan  yang memiliki jumlah kas optimal  dapat  terhindar  dari  krisis  ekonomi  dengan masuk  ke  pasar  modal,  sedangkan  perusahaan  yang memiliki jumlah kas yang rendah akan kesulitan dalam menghadapi krisis ekonomi [ 9 ].
Internal Information Quality mengacu pada aksesibilitas,  kegunaan,  keandalan,  akurasi,  kuantitas, dan  rasio  signal-to-noise  dari  data  dan  informasi  yang dikumpulkan,  dihasilkan  serta  digunakan  dalam  suatu perusahaan.  IIQ  (Internal  Information  Quality) merupakan  hal  yang  penting  dalam  pengambilan keputusan  pada  suatu  perusahaan  karena  dua  alasan [ 10 ].  Pertama,  kualitas  informasi  internal  akan mempengaruhi  kualitas  keputusan  perusahaan  dan hasilnya.  Jika  IIQ  rendah  maka  dapat  menghalangi perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  perusahaan secara  optimal.  Kedua,  kualitas  informasi  internal dapat  mempengaruhi  efektivitas  pemantauan  [ 11 ]. Dalam  suatu  organisasi  yang  memiliki  karakteristik IIQ  yang  buruk  sehingga  menyebabkan  pemantauan akan  menjadi  lebih  mahal  dan  biaya  keagenan  akan menjadi lebih buruk [ 12 ].
Perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional  asing yang  besar  dapat  memperoleh  manfaat  dalam  hal pemantauan/pengawasan  aktif  dan  dengan  demikian mengurangi  konflik  keagenan  [ 13 ].  Jika  perusahaan memiliki  peluang  pertumbuhan  yang  buruk,  maka investor  akan  memaksa  manajer  untuk  mencairkan cadangan  kas  dan  membagikannya  kepada  pemegang saham;  mekanisme  tata  kelola  ini  konsisten  dengan hipotesis  pemantauan [ 14 ]. Alternatifnya, kepemilikan institusinal  asing  dapat  mendorong  manajer  untuk menyimpan  lebih  banyak  cadangan  kas  untuk membiayai  peluang  investasi  perusahaan  dan  untuk mempertahankan  volatilitas  arus  kas  tidak  berguna selama  periode  resesi  ekonomi;  dengan  demikian, hipotesis  alternatif  tunduk  pada  precautionary  motive untuk kepemilikan kas [ 15 ].
Financial constraints didefinisikan sebagai pembatasan pendanaan  yang  disebabkan  oleh  ketidakmampuan dalam  mengumpulkan  dana  dari  luar  perusahaan karena  pendanaan  eksternal  lebih  mahal  daripada pendanaan  internal  [ 16 ].  Definisi  ini  awalnya  yang memperlakukan  financial  constraints  sebagai  akibat dari ketidaklengkapan pasar, seperti asimetri informasi dan  biaya  keagenan  [ 17 ].  Ketika  pasar  modal  tidak lengkap,  biaya  pendanaan  eksternal  dan  internal  tidak sama  yaitu  secara  umum,  biaya  pendanaan  ekternal lebih  tinggi.  Jika  perusahaan  gagal  mengumpulkan cukup  uang  secara  internal,  maka  perusahaan  akan mengumpulkan  dana  eksternal  dengan  biaya  yang lebih  tinggi.  Namun,  perusahaan  sering  kehilangan peluang  investasi  bukan  hanya  karena  tingginya  biaya pendanaan  eksternal  namun  juga  karena  terbatasnya kredit mereka [ 18 ].
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  kontrol  firm, leverage  dan  growth  opportunity.  Firm  size  tidak memiliki pengaruh terhadap cash holding. Hal tersebut dikarenakan  penurunan  atau  meningkatan  ukuran perusahaan  tidak  berdampak  terhadap  cash  holding. Leverage  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  cash holding  [ 19 ].  Dengan  adanya  utang  maka  kas  akan berkurang.  Growth  opportunity  berpengaruh  positif terhadap  cash  holding.  Trade-off  theory  adalah  bisnis memiliki  volatilitas  tinggi,  modal  rendah,  bunga rendah,  Market  to  Book  Ratio  tinggi  cenderung memiliki  hutang  yang  lebih  sedikit.  Dengan  teori  ini, maka  perusahaan  cenderung  menahan  kas  yang  tinggi untuk mengurangi risiko kebangkrutan, risiko kegagalan  likuiditas  dan  financial  distress.  Cash holding suatu perusahaan dapat mengurangi kemungkinan  financial  distress  karena  kerugian- kerugian yang tak terduga [ 20 ].
Cash holding atau disebut  dengan kas merupakan aset perusahaan  yang  paling  liquid,  karena  sebagian  besar kegiatan  operasional  perusahaan  membutuhkan  kas untuk  mendanai  pengembangan  perusahaan.  Cash holding  menjadikan  perusahaan  lebih  mandiri  secara finansial.  Selain  itu,  dana  yang  dihasilkan  secara internal  lebih  murah  daripada  dana  yang  diperoleh secara  eksternal.  Hal  ini  memungkinkan  perusahaan dengan likuiditas yang cukup untuk berinvestasi dalam peluang  investasi  yang  layak  dengan  pendanaan  yang rendah. Kualitas Informasi Internal (Internal Information Quality/IIQ) adalah arus informasi internal suatu  perusahaan  yang  memiliki  koordinasi  yang  baik sehingga  informasi  yang  dihasilkan  akan  menjadi informasi yang akurat, berguna serta dapat diandalkan. IIQ  tinggi  dapat  meningkatkan  pembuatan  keputusan dengan  menyediakan  manajemen  informasi  nyata terkait kondisi keuangan perusahaan dan mengeliminasi penghalang antara siklus akuntansi.
Kepemilikan  institisional  asing/foreign  institutional owenership  merupakan  proporsi  kepemilikan  saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  perorangan,  badan hukum,  pemerintah  serta  bagian-bagiannya  yang bersatus  luar  negeri  melalui  pembelian  langsung  pada perusahaan  maupun  melalui  Bursa  Efek  Indonesia. Foreign  institutional  owenership  perusahaan  adalah pihak  yang  concern  terhadap  peningkatan  good corporate governance.
Financial  constraints  merupakan  kondisi  dimana perusahaan  terkendala  dalam  memperoleh  sumber pendanaan  dikarenakan  tingginya  biaya.  Financial constraints  mengacu  pada  keterbatasan  yang  dialami oleh  perusahaan  untuk  mendapatkan  pendanaan. Financial  constraints  terjadi  karena  adanya  gesekan dalam  kebutuhan  modal,  terutama  karena  terjadinya asimetri informasi antara investor dengan perusahaan.
Internal  information  quality  berpengaruh  negatif terhadap  cash  holding.  Hal  tersebut  dikarenakan perusahaan yang memiliki internal information quality yang  baik  dapat  membuat  keputusan  investasi  yang lebih  baik  dan  mengurangi  ketidakpastian,  sehingga mereka  tidak  perlu  menyimpan  terlalu  banyak  kas.
Dalam  perspektif  precautionary  motive,  internal information  quality  yang  lebih  tinggi  menahan  lebih rendah  uang  tunai  untuk  berjaga-jaga  untuk  peluang investasi di masa depan. Lingkungan dengan IIQ yang lebih tinggi dan efisien memungkinkan top manajemen untuk mengakses informasi yang akurat dari unit bisnis yang  berbeda  sehingga  akan  semakin  menurun perusahaan  mancadangkan  cash  holdings  untuk keperluan  berhaga-jaga.  H1:  Internal  information quality  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap cash holding perusahaan non keuangan.
Dalam  perspektif  precautionary  motive,  perusahaan- perusahaan  cenderung  menyimpan  lebih  banyak  uang tunai  untuk  mengantisipasi  arus  kas  masa  depan  yang tidak  stabil  dan  akses  ke  pasar  modal  yang  mahal. Kepemilikan  institusional  asing  dapat  mendorong manajer menyimpan lebih banyak cash holdings untuk membiayai  peluang  investasi  perusahaan  dan  untuk mempertahankan  volatilitas  arus  kas  yang  tidak terduga  selama  periode  resesi  ekonomi  serta  untuk menghindari  biaya  eksternal  yang  tinggi,  sehingga  ini tunduk  dengan  precautionary  motive  untuk  cash holdings.  Penelitian  mengenai  foregin  institutional ownership  dan  cash  holding  telah  banyak  diteliti  dan bukti  empiris  yang  membuktikan.  Sejalan  dengan precautionary  motive,  investor  asing  mendorong manajer  perusahaan  di  pasar  saham  Vietnam  untuk memiliki lebih banyak cadangan kas untuk mengurangi gesekan  modal  mereka  dari  sumber  pendanaan eksternal  yang  mahal.  Lebih  lanjut,  hubungan  positif dan  signifikan  antara  foreign  institutional  ownership dan  cash  holdings  yang  menunjukkan  bahwa  semakin besar  presentase  kepemilikan  asing  semakin  tinggi pula  cash  holdings  perusahaan  di  Thailand.  H2: Foreign  institutional  ownership  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  cash  holding  perusahaan  non keuangan.
Perusahaan  yang  mengalami  financial  constraints cenderung  memiliki  tingkat  kas  yang  lebih  tinggi karena  perusahaan  menghadapi  kesulitan  dalam mengakses  sumber  pendanaan  eksternal.  Oleh  karena itu, perusahaan perlu mengandalkan sumber pendanaan internal,  seperti  kas  perusahaan,  untuk  membiayai kegiatan  operasional  dan  investasi.  Selain  itu, perusahaan  yang  mengalami  financial  constraints  juga cenderung  memiliki  risiko  kebangkrutan  yang  lebih tinggi, sehingga mereka perlu mempertahankan tingkat kas  yang  lebih  tinggi  sebagai  cadangan  darurat  untuk mengatasi  kemungkinan  kebangkrutan.  Financial constraints  dapat  mempengaruhi  cash  holdings perusahaan.  Perusahaan  yang  menghadapi  financial constraints  cenderung  menyimpan  lebih  banyak  kas untuk  membiayai  peluang  investasi  di  masa  depan. Namun,  menyimpan  kas  saat  ini  dapat  menyebabkan perusahaan melewatkan proyek investasi yang menguntungkan,  yang  pada  akhirnya  dapat  menjadi mahal  bagi  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan yang  menghadapi  financial  constraints  akan  memiliki kebijakan  kas  yang  optimal  yang  mempertimbangkan trade-off  antara  kebutuhan  likuiditas  dan  peluang investasi.  Perusahaan  yang  mengalami  financial
constraints  cenderung  memiliki  kas  yang  lebih  tinggi. H3:  Financial  constraints  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  cash  holding  perusahaan  non keuangan. Selanjutnya framework penelitian ditampilkan pada Gambar 1.

## Gambar 1. Framework Penelitian

## 2. Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif, dimana data  yang  disajikan  dalam  penelitian  ini  merupakan data sekunder yang berasal dari laporan keuangan pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2020-2022.  Populasi  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  non keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2020-2022. Sampel  dalam  penelitian  ini  didapat  dengan  teknik purposive  sampling.  Penelitian  ini  menggunakan metode  regresi  data  panel  dengan  memilih  model common effect model, fixed effect modal, dan random effect  model.  Dimana  dalam  pemilihan  model  ini dilakukan  uji  chow,  uji  hausman,  dan  uji  lagrange multiplier.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Hasil  Statistic  Descriptive  Perusahaan  Non  Keuangan disajikan pada Tabel 1.
Variabel Obs Mean Std,Dev Min Max Cash Holding 1.662 0.07 0.10 -0.00 0.96 Internal Information Quality_SPEED 1.662 -0.02 0.08 -0.59 0.17 Internal Information Quality_ABSENT 1.662 0.78 0.40 0 1 Foreign Institutional Ownership 1.662 0.29 0.21 0 0.98 Financial Constraints 1.662 0.19 0.21 0 0.99 Firm Size 1.662 28.19 1.89 22.08 33.65 Leverage 1.662 0.45 0.35 0.00 8.29 Growth opportunity 1.662 0.27 1.40 -1.40 28.45
Berdasarkan  Tabel  1,  cash  holding  sebagai  variabel dependen  dalam  penelitian  ini  mempunyai  nilai minimum sebesar -0 dan nilai maksimum sebesar 0.96 serta  nilai  rata-rata  variabel  cash  holding  sebesar  0.07 dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0.10.  Data  ini menunjukkan  bahwa  jumlah  kas  dan  setara  kas  yang dipegang oleh perusahaan secara rata-rata sangat kecil, yaitu  kurang  dari  10%  dari  keseluruhan  asset  yang dimiliki oleh perusahaan.
Internal  Information  Quality  (IIQ)  sebagai  variabel independen dalam penelitian ini IIQ diukur dengan dua perusahaan  yang  salah  satunya  itu  kecepatan pengumuman  laba  atau  diberi  label  SPEED.  Nilai minimum  sebesar  -0.59  dan  nilai  maksimum  sebesar 0.17.  Nilai  rata-rata  variabel  internal  information quality  -0.02  yang  artinya  rata-rata  perusahaan  non keuangan tahunan yang deadline nya 31 maret (-0.02 × 365 = -7.3) adalah 7 hari setelah tanggal 31 maret yang mengindikasikan  bahwa  rata-rata  perusahaan  non keuangan yang listing di BEI menyampaikan laba atau laporan keuangan tahunan antara bulan Januari-April.
Internal  Information  Quality  (IIQ)  sebagai  variabel independen  merupakan  variabel  dummy  selanjutnya yang  diukur  dengan  ada  atau  tidaknya  perusahaan melakukan  restatement  laporan  keuangan  dan  diberi label  Absent.  Nilai  rata-rata  Absent  0.78  atau  selama tiga  dari  tahun  2020-2022,  78%  dari  perusahaan  yang telah  diteliti  tidak  melakukan  restatement  laporan keuangannya karena kesalahan tidak sengaja (unintentional errors). Foreign Institutional Ownership (FIO) sebagai variabel independen dalam penelitian ini mempunyai  nilai  minimum  sebesar  0  dan  nilai maksimum  sebesar  0.98.  Nilai  rata-rata  variabel foreign institutional ownership sebesar 0.29 yang mana rata-rata  kepemilikan  institusional  asing  menanamkan modalnya  29%  di  perusahaan  non  keuangan  yang terdaftar di BEI dan nilai standar deviasi sebesar 0.21.
Financial  Constraints  sebagai  variabel  independen dalam  penelitian  ini  mempunyai  nilai  minimum sebesar 0 dan nilai maksimum sebesar 0.99. Nilai rata- rata  variabel  financial  constraints  sebesar  0.19  yang mana  rata-rata  perusahaan  yang  mengalami  financial constraints  19%  pada  perusahaan  non  keuangan  yang terdaftar  di  BEI.  Firm  Size  sebagai  variabel  kontrol dalam  penelitian  ini  yang  diukur  dengan  logaritma natural  mempunyai  nilai  minimum  sebesar  22.08  dan nilai maksimum sebesar 33.65. Nilai rata-rata variabel firm  size  sebesar  28.18  dan  nilai  standar  deviasi sebesar  1.89.  Data  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  firm size pada penelitian ini memiliki fluktuatif yang rendah dan  hasil  yang  baik  karena  nilai  rata-rata  firm  size lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasinya.  Selanjutnya, Leverage sebagai variabel kontrol dalam penelitian ini mempunyai  nilai  minimum  sebesar  0.00  dan  n  ilai maksimum sebesar 8.29.
Nilai  rata-rata  variabel  leverage  sebesar  0.45  yang berarti  rata-rata  perusahaan  sampel  menggunakan pendanaan dengan utang sebesar 45% dan nilai standar deviasi  sebesar  0.35.  Terakhir,  growth  opportunity sebagai  variabel  kontrol  dalam  penelitian  ini mempunyai  nilai  minimum  sebesar  -1.40  dan  nilai maksimum  sebesar  28.45.  Nilai  rata-rata  variabel growth  opportunity  sebesar  0.27  serta  nilai  standar deviasi sebesar 1.40. Nilai rata-rata growth opportunity yang  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  standar deviasi menunjukkan bahwa variabel growth opportunity  dari  penelitian  ini  memiliki  variabilitas dan  fluktuasi  yang  tinggi.  Selanjutnya  Pemilihan
Model  Regresi  Data  Panel  pada  Uji  Chow  disajikan pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil Uji Chow Perusahaan Non Keuangan Effect Test Prob Cross section F 0.00000 Cross section Chi-square 0.00000
Hasil  uji chow pada Tabel  2  dapat  dilihat bahwa nilai probability  dari  cross  section  f  dan  cross  section  chi- square < 0.05 yaitu sebesar 0.0000 yang artinya model regresi  yang  dipilih  adalah  fixed  effect  model  (FEM). Selanjutnya hasil Uji Hausman disajikan pada Tabel 3.

## Tabel 3. Hasil Uji Hausmen Perusahaan Non Keuangan
Test Summary Prob Cross section random 0.0000
Hasil  uji  hausman  pada  tabel  diatas  dapat  dilihat bahwa  nilai  probability  cross  section  random  <  0.05, maka model yang dipilih yang terbaik untuk penelitian ini  adalah  fixed  effect  model  (FEM).  Selanjutnya  Uji Lagrange Multiplier disajikan pada Tabel 4.

## Tabel 4. Hasil Uji Lagrange Multiplier Perusahaan Non Keuangan
Test Summary Prob Breusch-pagan 0.0000
Hasil  uji  lagrange  multiplier  pada  tabel  diatas  dapat dilihat  bahwa  nilai  cross  section  Breusch-pangan  < 0.05, Namun pada hasil uji chow dan uji hausman telah didapatkan  model  yang  terbaik  adalah  fixed  effect model, jadi model yang terbaik yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  fixed  effect  model  (FEM). Selanjutnya Uji Hipotesis dan Uji Koefisien Determinasi disajikan pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) Perusahaan Non Keuangan Weighted Statictics Adjusted R-squared 0.0064
Berdasarkan  hasil  pengujian  menggunanakan  fixed effect  model  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  R- squared  seperti  tabel  diatas  yaitu  sebesar  0.064  yang artinya variabel  independen  yaitu  Internal  Information Quality, Foreign Institutional Ownership dan Financial Constraints  serta  variabel  kontrol  firm  size,  leverage, dan growth opportunity pada perusahaan non keuangan mampu  menjelaskan  variabel  dependen  cash  holding sebesar  0.64%  dan  sisanya  sebesar  99.36%  dijelaskan oleh variabel lain diluar penelitian ini. Selanjutnya Uji F Statistic disajikan pada Tabel 6.
Tabel 6. Hasil Uji F Statistic Perusahaan Non Keuangan
Weighted Statitics Prob (F statistic) 0.0000
Berdasarkan  pengujian  dengan  fixed  effect  model dihasilkan  nilai  probabilitas  F  sebesar  0.0000  <  0.05 seperti  tabel  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa secara  simultan  variabel  independen  dalam  penelitian ini  berepengaruh  terhadap  variabel  dependen  yaitu cash holding. Selanjutnya Uji t Statistic disajikan pada Tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji t Statistic Perusahaan Non Keuangan
Variabel Coefficient Std.error t- statistic Pro b Konstanta 0.1908809 0.15573 67 1.23 0.2 21 Internal  Information Quality_SPEED -0.0893145 0.01928 29 -4.63 0.0 00 Internal  Information Quality_ABSENT 0.0130896 0.00736 95 1.78 0.0 76 Foreign  Institutional Ownership 0.0175785 0.01138 84 1.54 0.1 23 Financial Constraints -0.0298178 0.01230 57 -2.42 0.5 13 Firm Size -0.0038334 0.00552 37 -0.69 0.4 88 Leverage -0.018728 0.00796 25 -2.35 0.0 19 Growth opportunity -0.0051542 0.00131 94 -3.91 0.0 00
Berdasarkan  hasil  uji  dengan  fixed  effect  model  yang dirangkum  dalam  tabel  diatas,  dapat  dilihat  bahwa variabel independen Internal Information Quality_SPEED  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap  cash  holding  dengan  pengaruh  sebesar  - 0.0893145,  yang  artinya  jika  terjadi  peningkatan Internal Information Quality_SPEED sebesar 1% maka akan  menurunkan  cash  holding  sebesar  8.93%. Sedangkan  Internal  Information  Quality_ABSENT tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  cash holding.  Jadi  dapat  disimpulkan  secara  keselurahan bahwa variabel Internal Information Quality berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  cash holding.  Kemudian,  Leverage  memiliki  pengaruh negatif  signifikan  terhadap  cash  holding  dengan pengaruh  sebesar  -0.018728,  yang  artinya  jika  terjadi peningkatan  leverage  sebesar  1%  maka  akan menurunkan  cash  holding  sebesar  1.87%.  Terakhir, Growth  opportunity  memiliki  pengaruh  negatif signifikan  terhadap  cash  holding  dengan  pengaruh sebesar  -0.0051542,  yang  artinya  jika  terjadi peningkatan  Growth  opportunity  sebesar  1%  maka akan menurunkan cash holding sebesar 0.51%.
Pada  hipotesis  diduga  bahwa  internal  information quality  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap cash  holding.  Berdasarkan  dari  pengujian  yang  telah dilakukan  diperoleh  hasil  bahwa  internal  information quality  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap cash  holding.  Hal  tersebut  dibuktikan  dengan  nilai coefficient sebesar -0.0893145 pada tingkat signifikansi  0.000  yang  artinya,  setiap  terjadi peningkatan  internal  information  quality  sebesar  1% maka  akan  menurunkan  cash  holding  sebesar  8.93%. Maka dari itu hipotesis diterima.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin tinggi  internal  information  quality  perusahaan  maka semakin rendah menahan cash holding. Sejalan dengan adanya  precautionary  motive  yang  bertujuan  untuk mengantisipasi peristiwa yang tidak terduga dari aspek pembiayaan,  termasuk  negara  yang  tidak  stabil perekonomiannya.    Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa perusahaan  dengan  IIQ  yang  cenderung  tinggi  akan memberikan  informasi  yang  lebih  andal  dan  tepat waktu  kepada  pihak  eksternal.    Internal  information quality  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  cash holding.
Pengaruh  Foreign  Institutional  Ownership  Terhadap Cash Holding.
Pada  hipotesis  diduga  bahwa  adanya  pengaruh  positif dan  signifikan  dari  foreign  institutional  ownership terhadap  cash  holding,  tetapi  setelah  dilakukannya pengujian  maka  didapatkan  hasil  bahwa  foreign institutional  ownership  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  cash  holding.  Hal  ini  dibuktikan dengan  nilai  coefficient  sebesar  0.0175785  dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0.123.  Maka  dari  itu hipotesis  ditolak.  Pada  struktur  modal  saham perusahaan,  adanya  foreign  institutional  ownership tidak  selalu  mempengaruhi  tindakan  pemegang  saham tersebut terhadap kebijakan mereka terhadap perusahaan,  yakni  disini  adalah  cash  holding.  Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  tidak  selalu  foreign institutional  ownership  yang  menanamkan  modalnya menekankan  kepada  manajer  untuk  menyimpan  kas. Hal  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah dilakukan  sebelumnya  yang  menyebutkan  bahwa institutional  ownership  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap cash holding.
Pada  hipotesis  diduga  bahwa  adanya  pengaruh  positif dan  signifikan  dari  financial  constraints  terhadap  cash holding,  tetapi  setelah  dilakukannya  pengujian  maka didapatkan  hasil  bahwa  financial  constraints  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  cash holding.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  coefficient sebesar -0.0298178 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.513. Maka dari itu hipotesis ditolak. Hasil penelitian ini  menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  yang signifikan  dari  financial  constraints  terhadap  cash holding. Hal ini bisa terjadi karena rendahnya timgkat financial constraints pada perusahaan sampel sehinggga  pengaruhnya  tidak  signifikan  yang  terlihat pada  statistik  deskriptif  bahwa  rata-rata  financial constraints  sebesar  19%.  Hasil  bahwa  financial constraints  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap cash holding. Ada atau tidak adanya financial constraints ternyata tidak selalu mempengaruhi tingkat kas yang ada di perusahaan.
Berdasarkan  pada  pengujian  yang  telah  dilakukan diperoleh  hasil  bahwa  variabel  kontrol  firm  size  tidak berpengaruh  yang  signifikan  terhadap  cash  holding pada  perusahaan  non  keuangan  yang  dibuktikan dengan  nilai  coefficient  sebesar  -0.0038334  pada tingkat  signifikansi  0.488.  Firm  size  memiliki pengaruh  negatif  terhadap  cash  holding.  Perusahaan besar  memiliki  kemampuan  untuk  mengakses  masuk kedalam pasar modal, sehingga perusahaan besar akan lebih  mudah  untuk  mendapatkan  pinjaman  dari  pihak eksternal.  Hal  ini  membuat  perusahaan  besar cenderung  mengurangi  jumlah  cash  holding  atau bahkan tidak memiliki sama sekali cadangan kas. Hasil pengujian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan firm  size  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  cash holding.
Selanjutnya variabel kontrol leverage yang mendapatkan  hasil  yaitu  leverage  berpengaruh  negatif dan  signifikan  terhadap  cash  holding  pada  perusahaan
non keuangan yang dibuktikan dengan nilai coefficient sebesar  -0.018728  pada  tingkat  signifikansi  0.019. Leverage  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap cash  holding.  Kepemilikan  tunai  berbanding  terbalik dengan  leverage,  sehingga  hubungan  antara  variabel- variabel tersebut negatif karena jika dana internal tidak mencukupi,  perusahaan  akan  menggunakan  cadangan likuidnya  yaitu  cash  holding  sebelum  mengeluarkan hutang.
Variabel kontrol yang terakhir yaitu growth opportunity  juga  ditemukan  hasil  bahwa  growth opportunity  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap cash holding. Hal tersebut dibuktikan dengan nilai  coefficient  -0.0051542  pada  tingkat  signifikansi 0.000.  Growth  opportunity  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  cash  holding.  Perusahaan  dengan growth opportunity yang besar memiliki kecenderungan  dengan  kebijakan  cash  holding  yang rendah.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  tersebut  akan menarik  perhatian  para  investor  melalui  growth opportunities  untuk  berinvestasi.  Growth  opportunity yang  semakin  meningkat  akan  dilihat  oleh  investor sebagai sinyal yang baik bagi pertumbuhan perusahaan di  masa  depan.  Hal  ini  menandakan  bahwa perkembangan perusahaan dianggap sebagai tanda dari adanya  aspek  yang  menguntungkan  dengan  harapan memperoleh  pengembalian  investasi  yang  lebih  baik oleh investor.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  internal  information  quality memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap cash  holding.  Foreign  institutional  ownership  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  cash holding. Financial constraints tidak memiliki pengaruh yang  signifikan  terhadap  cash  holding.  Variabel kontrol  firm  size  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  cash  holding.  Selanjutnya  variabel kontrol  leverage  yang  mendapatkan  hasil  yaitu berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  cash holding.  Terakhir  growth  opportunity  juga  ditemukan hasil  bahwa  growth  opportunity  berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap cash holding.

## Daftar Rujukan
[1] Al-Najjar,  B.  (2013).  The  Financial  Determinants  of  Corporate Cash  Holdings:  Evidence  From  Some  Emerging  Markets. International Business Review, 22 (1), 77–88. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2012.02.004 .
[2] Guizani,  M.,  &  Ajmi,  A.  N.  (2023).  Do  Macroeconomic Conditions  Affect  Corporate  Cash  Holdings  and  Cash Adjustment  Dynamics?  Evidence  From  GCC  Countries. International  Journal  of  Emerging  Markets,  18 (9),  2643–2662. DOI: https://doi.org/10.1108/IJOEM-03-2020-0291 .
[3] Alfira, A., Rasita, R., Alvina, J., Khorico, C., & Tanjung, M. A. (2021). Debt to Asset Ratio, Growth Opportunity dan Cash Flow terhadap  Cash  Holding  pada  Perusahaan  Consumer  Goods. Jurnal Penelitian dan Pengembangan Sains dan Humaniora, 5(2), 288–294. DOI: https://doi.org/10.23887/jppsh.v5i2.35858 .
[4] Bai, X., Han, J., Ma, Y., & Zhang, W. (2022, December 1). ESG Performance,  Institutional  Investors’  Preference  and  Financing Constraints:  Empirical  Evidence  From  China. Borsa  Istanbul
Review. Borsa Istanbul Anonim Sirketi . DOI: https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.11.013 .
[5] Belghitar,  Y.,  &  Khan,  J.  (2013).  Governance  Mechanisms, Investment  Opportunity  Set  and  Smes  Cash  Holdings. Small Business Economics, 40 (1), 59–72. DOI: https://doi.org/10.1007/s11187-011-9366-z .
[6] Boubaker, S., Derouiche, I., & Nguyen, D. K. (2015). Does The Board  of  Directors  Affect  Cash  Holdings?  A  Study  of  French Listed  Firms. Journal  of  Management  and  Governance,  19 (2), 341–370. DOI: https://doi.org/10.1007/s10997-013-9261-x .
[7] Chireka,  T.,  &  Fakoya,  M.  B.  (2017).  The  determinants  of corporate  cash  holdings  levels:  Evidence  from  selected  South African  retail  firms. Investment  Management  and  Financial
Innovations, 14 (2), 79–93. DOI: https://doi.org/10.21511/imfi.14(2).2017.08 .
[8] Farre-Mensa,  J.,  &  Ljungqvist,  A.  (2016).  Do  Measures  of Financial Constraints Measure Financial Constraints?. Review of Financial Studies, 29 (2), 271–308. DOI:
https://doi.org/10.1093/rfs/hhv052 .
[9] Qasim, S., Rizov, M., & Zhang, X. (2021). Financial Constraints and the Export decision of Pakistani firms. International Journal of  Finance  and  Economics,  26 (3),  4557–4573.  DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.2030 .
[10] Chu,  S.,  Oldford,  E.,  &  Gao,  C.  (2023).  Does  Social  Capital Alleviate  Financing  Constraints?  A  Study  of  China’s  Creative Economy. Asia-Pacific  Journal  of  Accounting  and  Economics, 30 (6), 1518–1541. DOI:
https://doi.org/10.1080/16081625.2022.2067882 .
[11] Konte,  M.,  &  Ndubuisi,  G.  (2021).  Financial  Constraint,  Trust, and  Export  Performances:  Firm-level  Evidence  from  Africa. Journal  of  Institutional  Economics,  17 (4),  583–605.  DOI: https://doi.org/10.1017/S1744137421000059 .
[12] Gang,  I.  N.,  Raj  Natarajan,  R.,  &  Sen,  K.  (2022).  Finance, Gender,  and  Entrepreneurship:  India’s  Informal  Sector  Firms.
Journal  of  Development  Studies,  58 (7),  1383–1402.  DOI: https://doi.org/10.1080/00220388.2022.2061855 .
[13] Thanh  Liem,  N.  (2021).  Accounting  Comparability  and Accruals-Based  Earnings  Management:  Evidence  On  Listed Firms  In  An  Emerging  Market. Cogent  Business  and
Management, 8 (1). DOI: https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1923356 .
[14] Acebo,  E.,  Miguel-Dávila,  J.  Á.,  &  Nieto,  M.  (2022).  Do Financial  Constraints  Moderate  The  Relationship  Between Innovation  Subsidies  And  Firms’  R&D  Investment?. European Journal  of  Innovation  Management,  25 (2),  347–364.  DOI: https://doi.org/10.1108/EJIM-07-2020-0286 .
[15] Karas,  M.,  &  Režňáková,  M.  (2021).  The  role  of  financial constraint  factors  in  predicting  SME  default. Equilibrium. Quarterly  Journal  of  Economics  and  Economic  Policy,  16 (4),
859–883. DOI: https://doi.org/10.24136/eq.2021.032 .
[16] Sun,  W.,  Yin,  C.,  &  Zeng,  Y.  (2022).  Financial  Hedging, Corporate Cash Policy, and the Value of Cash. British Journal of Management, 33 (3), 1271–1303. DOI:
https://doi.org/10.1111/1467-8551.12520 .
[17] Faulkender, M., & Wang, R. (2006). Corporate Financial Policy and The Value  of Cash. Journal of Finance, 61 (4), 1957–1990. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00894.x .
[18] Chakraborty,  A.,  Baum,  C.  F.,  &  Liu,  B.  (2017).  Corporate Financial  Policy  and  The  Value  of  Cash  Under  Uncertainty. International  Journal  of  Managerial  Finance,  13 (2),  149–164. DOI: https://doi.org/10.1108/IJMF-12-2015-0210 .
[19] Ramelli,  S.,  &  Wagner,  A.  F.  (2020).  Feverish  stock  price reactions  to  COVID-19. Review  of  Corporate  Finance  Studies,
9 (3), 622–655. DOI: https://doi.org/10.1093/rcfs/cfaa012 .
[20] Agustianingrum,  S.,  Suwarti,  T.,  &  Masdjojo,  G.  N.  (2023). Pengaruh  Kebijakan  Utang,  Good  Corporate  Governance,  Cash Holding,  dan  Sales  Growth  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Pada
Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)  Tahun  2018-2021). Journal  of  Economic,  Bussines  and
Accounting (COSTING), 6 (2), 1658–1672. DOI: https://doi.org/10.31539/costing.v6i2.5462 .