## PENGARUH DEBT EQUITY RATIO TERHADAP REAL EARNINGS
MANAGEMENT: ANALISIS FIRM LEVEL PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI INDONESIA
THE EFFECT OF DEBT EQUITY RATIO ON REAL EARNINGS MANAGEMENT: ANALYSIS FIRM LEVEL OF MANUFACTURING

## COMPANIES IN INDONESIA
Ferica Christinawati Putri Universitas Borneo Tarakan fericacp@gmail.com
Abstrak : Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh DER (Debt Equity Ratio)  terhadap  keputusan  melakukan  manajamen  laba  riil  pada  perusahaan. Penelitian  ini  menggunakan  Abnormal  Cash  Flow  from  Operation,  Abnormal Production  Cost  dan  Abnormal  Discretionary  Expenses  dengan  menggunakan model  regresi  Roychowdhury  sebagai  proksi  dari  manajemen  laba  riil.  Dengan menggunakan  sampel  perusahaan  sebanyak  92  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2003-2014. Hasil penelitian dengan analisis level spesifik  perusahaan  menemukan  bahwa  DER  berpengaruh  signifikan  positif terhadap manajemen laba riil
Kata  kunci:  Abnormal  Cash  Flow  from  Operation,  Abnormal  Production  Cost dan Abnormal Discretionary Expenses, dan Manajemen Laba
Abstract : This study to determine the effect  of DER  (Debt Equity Ratio)  on the decision  to  make  real  earnings  management  in  the  company.  This  study  uses Abnormal Cash Flow from Operations, Abnormal Production Cost and Abnormal Discretionary Expenses by using the Roychowdhury regression model as a proxy for  real earnings  management.  By  using  a  sample  of companies  as  many  as  92 companies listed on the Indonesia Stock Exchange period 2003-2014. The results of  research  with  a  specific  level  of  company  analysis  found  that  DER  has  a significant positive effect on real earnings managemen
Key  words  :  Abnormal  Cash  Flow  from  Operation,  Abnormal  Production  Cost dan Abnormal Discretionary Expenses, and earnings management

## LATAR BELAKANG
Tanggung jawab untuk menyiapkan  dan  mempublikasikan informasi  keuangan  perusahaan  ada pada  manajer  perusahaan.  Idealnya, manajemen perusahaan akan menggunakan  pengetahuan  internal yang  mereka  miliki  terkait  dengan kondisi terkini dan lingkungan bisnis perusahaan untuk menyiapkan informasi,  lalu  informasi  tersebut akan menggambarkan kondisi keuangan  dan  kinerja  perusahaan.
Untuk memenuhi kebutuhan tersebut informasi yang ada harus relevan dan reliable .  Dalam  kaidah  pelaporan keuangan,  laporan  keuangan  harus dilaporkan  sebaik  mungkin  agar tidak menyesatkan stakeholder. Namun  pada  prakteknya,  Standar Akuntansi Keuangan (SAK) memberikan fleksibilitas bagi manajemen untuk memilih kebijakan akuntansi yang lebih merepresentasikan keadaan perusahaan sesungguhnya. Fleksibilits  itu  yang  terkadang dimanfaatkan oleh manajemen untuk melakukan  manajemen  laba.  Oleh karena  itu,  manajemen  mempunyai kecenderungan  untuk  melakukan tindakan  yang  dapat  membuat laporan keuangan menjadi lebih baik. Rosenzweig  (2002)  menjelaskan bahwa  manajemen  laba  adalah tindakan  yang  dilakukan  manajer divisi yang bertujuan untuk meningkatkan  atau  menurunkan pendapataan yang dilaporkan saat ini tanpa  kesesuaian  peningkatan  atau penurunan dalam keuntungan ekonomik  jangka  panjang  divisi tersebut. Beberapa penelitian manajemen  laba  terkini  menyatakan pentingnya  memahami  bagaimana perusahaan  melakukan  manajemen laba melalui manipulasi aktivitas  riil selain  manajemen  laba  berbasis akrual  Zamri  (2013),  Roychiwdhury (  2006),  dan  Ghunny  (2005). Pergeseran  manajemen  laba  akrual ke  manajemen  laba  riil  ini  menurut Rochowdhury (2006) karena pertama,  manipulasi  akrual  akan menarik minat auditor atau regulatory  scrunity dibandingkan dengan  keputusan-keputusan real seperti penetapan harga dan
produksi.  Kedua,  manipulasi  akrual sangat  berisiko  karena  jika  realisasi akhir  tahun  defisit  sedangkan  laba tidak dimanipulasi dengan target laba yang  diinginkan  melebihi  jumlah yang dimungkinkan untuk
memanipulasi  akrual  setelah  akhir periode  fiskal  maka  laba  yang dilaporkan  akan  turun  dari  target sehingga  strategi  berbasis  akrual gagal  dan  manajer  akan  tidak mendapatkan  kompensasi  ataupun pemecatan.
Roychowdhury (2006) menemukan bukti bahwa perusahaan menggunakan  berbagai  macam  cara manajemen  laba  riil  sebagai  acuan pelaporan keuangan untuk menghindari  pelaporan  kerugian tahunan, hasil penelitiannya menemukan  bahwa  para  manajer menyediakan  tiga  cara  yaitu  dengan melakukan diskon-diskon harga untuk menaikkan penjualan sementara,  produksi  secara  besar- besaran  untuk  menurunkan  kos barang  terjual  dan  mengurangi pengeluaran diskresioner untuk memperbaiki margin yang dilaporkan. Hasil penelitian Zamri (2013) menunjukkan bahwa Leverage berpengaruh negatif terhadap opportunity perusahaan melakukan  praktek  manajemen  laba riil  di  Malaysia.    Hal  ini  tidak menutup  kemungkinan  bahwa  nilai Leverage berpengaruh terhadap manajemen  laba  riil  di  Indonesia.
Sebab,  Leuz ( 2003)    menunjukan bahwa Indonesia memiliki
lingkungan  perlindungan  investor yang  lemah,  sehingga  praktik manajemen laba riil pada perusahaan di  Indonesia    cenderung  lebih intensif  dilakukan  dibanding  negara-
negara  lain.  Sehingga  penulis memfokuskan  cakupan  penelitian dengan  memeriksa  dampak Debt Equity Ratio (DER) pada manajemen laba  riil  terhadap  perusahaan  non- keuangan di Indonesia periode 2003- 2014  dengan  menggunakan  analisis spesifik  level  perusahaan  untuk mengestimasi  manajemen  laba  riil pertahun.

## PERUMUSAN MASALAH
Berdasarkan  latar  belajang  tersebut, maka yang menjadi pokok permasalahan  dalam  penelitian  ini adalah  sebagai  berikut:  Apakah perusahaan dengan tingkat DER yang semakin  tinggi  terlibat  lebih  besar dalam  praktek  manajemen  laba  riil dibandingkan  perusahaan  dengan tingkat DER yang lebih rendah?

## TINJAUAN PUSTAKA
Debt Equity Ratio (DER)
Rasio total utang terhadap ekuitas pada  penelitian  ini  menggunakan debt  to  equity  ratio (DER).  Total utang  termasuk  seluruh  kewajiban lancar  dan  utang  jangka  panjang. Kreditor  lebih  menyukai  ratio  utang yang  rendah  karena  semakin  rendah ratio utang, makin besar perlindungan terhadap kerugian kreditor  jika  terjadi  likuiditas. Perusahaan  yang  memiliki  hutang besar, memiliki kecenderungan melanggar  perjanjian  hutang  jika dibandingkan  dengan  perusahaan yang  memiliki  hutang  lebih  kecil (Mardiyah,  2005).  Perusahaan  yang melanggar  hutang  secara  potensial menghadapi  berbagai  kemungkinan
seperti,  kemungkinan  percepatan jatuh  tempo,  peningkatan  tingkat bunga,  dan  negosiasi  ulang  masa hutang  (Beneish  dan  Press,  1995 dalam  Herawaty  dan  Baridwan, 2007).
Manajemen Laba Riil
Manajemen laba riil dapat didefinisikan sebagai tindakan- tindakan manajemen yang menyimpang dari praktek bisnis yang normal  yang  dilakukan  dengan tujuan  utama  untuk  mencapai  target laba  (Cohen  dan  Zarowin,  2010; Roychowdhury,  2006).  Manajemen laba  riil  dapat  dilakukan  dengan  3 (tiga) cara yaitu:
1. Melakukan manipulasi penjualan merupakan usaha untuk meningkatkan  penjualan  secara temporer  dalam  periode  tertentu dengan  menawarkan  diskon harga  produk  secara  berlebihan atau  memberikan  persyaratan kredit yang lebih lunak. Strategi ini  dapat  meningkatkan  volume penjualan  dan  laba  periode  saat ini,  dengan  mengasumsikan marginnya positif.
2. Melakukan  penurunan  beban- beban diskresionari (dicretionary expenditures). Perusahaan  dapat  menurunkan discretionary expenditures seperti  beban  penelitian  dan pengembangan, iklan, dan penjualan, adminstrasi, dan umum terutama dalam periode di mana pengeluaran tersebut  tidak langsung menyebabkan
pendapatan dan laba. Strategi ini dapat  meningkatkan  laba  dan arus  kas  periode  saat  ini  namun
dengan  resiko  menurunkan  arus kas periode mendatang. 3. Melakukan produksi yang berlebihan (overproduction ). Untuk meningkatkan laba, manajer perusahaan dapat memproduksi lebih banyak daripada yang diperlukan dengan  asumsi  bahwa  tingkat produksi  yang  lebih  tinggi  akan menyebabkan    biaya  tetap  per unit  produk  lebih  rendah. Strategi  ini  dapat  menurunkan kos barang terjual (cost of goods sold)  dan  meningkatkan  laba operasi.
Risiko Keuangan
Risiko  keuangan  ( financial risk )  merupakan  tambahan  risiko yang  dibebankan  kepada  pemegang saham  biasa  sebagai  akibat  dari keputusan untuk melakukan pendanaan  utang.  Secara  konsep, pemegang  saham  akan  menghadapi risiko  dalam  jumlah  tertentu  yang inheren  dalam  operasi  perusahaan. Makin  tinggi  persentase  utang dalam  struktur  modal,  maka  utang tersebut  makin  berisiko,  sehingga makin  tinggi  tingkat  bunga  yang akan  dikenakan  oleh  pihak  pemberi pinjaman. DER yang tinggi menunjukan  sumber  pendanaan pada perusahaan berasal dari hutang, hal  ini  berkaitan  dengan  risiko keuangan  yang  akan  dihadapi  oleh perusahaan  karena  jika  perusahaan tidak mampu menunjukan penampilan  kemampuan  likuiditas yang  baik  maka  perusahaan  akan mengalami  kesulitan  mendapatkan dana  dari  pihak  eksternal.  Maka perusahaan akan cenderung memanipulasi laba untuk
mendapatkan kepercayaan dari
kreditor.  Hal  ini  menunjukan semakin  tinggi leverage yang dimiliki  maka  perusahaan  akan cenderung  melakukan  manipulasi laba  atau  dalam  penelitian  ini disebut sebagai manajemen laba riil.
Hipotesis
Perusahaan  dengan  DER  yang tinggi  akan  cenderung  melakukan manipulasi dalam bentuk manajemen laba.  Praktik  manajemen  laba  ini dapat  terjadi  dikarenakan  beberapa hal,  pertama  perusahaan  dengan tingkat  hutang  yang  tinggi  memiliki risiko  yang  tinggi  pula  sehingga investor  dan  kreditor  akan  takut untuk berinvestasi atau meminjamkan dananya kepada perusahaan,  kedua  perusahaan  akan terancam melanggar perjanjian hutang,  ketiga  dengan  menggunakan banyak  hutang  dibandingkan  modal sendiri  maka  beban  tetap  yang ditanggung  perusahaan  tinggi  dan pada  akhirnya  akan  menurunkan pendapatan perusahaan, dan keempat investor  akan  meminta  tingkat keuntungan yang tinggi. Berdasarkan kondisi  tersebut  maka  manajemen akan  membuat  kebijakan  keuangan dengan  melakukan  manajemen  laba untuk menaikan laba perusahaan.
H1: Perusahaan dengan tingkat DER tinggi  cenderung  terlibat  dalam manajemen laba riil

## METODOLOGI PENELITIAN
Desain Penelitian Penelitian  ini  bertujuan  untuk melihat  pengaruh  DER  terhadap manajemen  laba  riil.  Variabel  yang
digunakan  yaitu  DER  sebagai variabel  independen,  manajemen laba  riil  sebagai  variabel  dependen, dan  variabel  kontrol  terdiri  dari size dan growth .  Khusus  mengestimasi variabel manajemen laba riil menggunakan  tiga  proksi  yaitu
Abnormal  CFO,  Abnormal  Disexp ,
dan Abnormal  Production .  Regresi yang digunakan menggunakan analisis  spesifik  level  perusahaan. Untuk  mendapatkan  nilai  kombinasi manajemen  laba  rill  yang  digunakan sebagai variabel dependen didapatkan dari penjumlahan residual leverage dengan menggunakan proksi  DER,  SIZE,  dan  GROWTH. Setelah itu regresi dengan menggunakan regression linear berganda  hingga  akhirnya  dapat dibuat  rangkuman  yang  berisi  hasil dari setiap regresi tersebut.
Metode Analisis Data
Metode  yang  digunakan  untuk menguji  hipotesis  adalah  dengan menggunakan regresi linear berganda.  Model  statistik ini digunakan  untuk  mengukur  DER terhadap  manajeman  laba  rill. Berikut ini adalah persamaan regresi dalam penelitian ini :
Keterangan: REM  :Real Earnings Management DER  : Debt Equity Ratio Size  : Ukuran Perusahaan Growth: Pertumbuhan Penjualan
Model  statistik  ini  digunakan untuk  mengukur  leverage  terhadap manajeman  laba  rill.  Pengujian hipotesis  dilakukan  dengan  cara melihat efisiensi β1, β2, dan β3 dari model  regresi  linear  berganda  yang bernilai  positif  dan  signifikan  pada level alpha 1%, 5%, dan 10%.
Pengujian Asumsi Klasik
Sebelum
melakukan pengujian regresi, pengujian  asumsi klasik  perlu  dilakukan  terlebih dahulu.  Analisis  linier  berganda perlu  menghindari  penyimpangan asumsi  klasik  terlebih  dahulu  agar tidak  menimbulkan  masalah  dalam penggunaan analisis tersebut. Pengujian  asumsi  klasik  dalam penelitian ini meliputi uji normalitas, multikolinearitas, heteroskedatisitas dan autokorelasi. 1.  Uji Normalitas Uji  normalitas  merupakan  salah satu bentuk pengujian yang
bertujuan  untuk  mengetahui  apakah residual  (error)  yang  diperoleh  dari regresi  terdistribusi  normal  ataukah tidak.  Cara  untuk    menguji normalitas    adalah    dengan    uji
Kolmogorov-Smirnov untuk menentukan    normalitas    distribusi residual.    Jika    sig  atau  p-value  > 0,05,    maka  data  berdistribusi normal.
2.  Uji Multikoloniaritas
Tujuan  digunakannya  uji  ini adalah  untuk  menguji  apakah  pada model  regresi  ditemukan  adanya korealsi  antar  variabel  independen. Jika  terdapat  atau  terjadi  korelasi maka terdapat problem multikolonieritas.  Model  regresi
yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi korelasi diantara variabel independen. 3.  Uji Heterokedastisitas Uji  asumsi  klasik  dengan  uji heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  model  dalam regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan  ke  pengamatan  lain. Heteroskedastisitas merupakan keadaan  yang  menyatakan  variabel gangguan  mempunyai  varians  yang tidak konstan.
4.  Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi  bertujuan  untuk menguji  apakah    dalam    suatu model    regresi    linear    terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu.    Jika  terjadi    korelasi, maka terdapat masalah autokorelasi.    Model    regresi    yang baik  adalah    tidak    terdapat autokorelasi.    Pendekatan    yang sering    digunakan    untuk  menguji ada  atau  tidaknya  autokorelasi adalah uji Durbin-Watson.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian  ini  menggunakan data perusahaan kategori Manufacture,  Agriculture,  Forestry and  Fishing ,  serta Mining yang terdapat  pada  Bursa  Efek  Indonesia dengan perioda tahun observasi yang dimulai dari tahun 2003 hingga tahun 2014.  Untuk  melengkapi  komponen perhitungan  setiap  variabel  yang diuji  penulis  menggunakan  data laporan  keuangan  perusahaan  mulai
tahun 2001 untuk melakukan perhitungan variabel yang digunakan pada  tahun  2003.  Penetapan  kriteria pengambilan sampel memiliki tujuan untuk memperoleh sampel penelitian yang  valid  dan  dapat  mewakili populasi sampel yang ada. Pemilihan sampel yang dilakukan oleh penulis pada akhirnya terdiri dari 85 perusahaan
manufaktur  dan  8  perusahaan  non manufaktur  yang  konsisten  terdaftar di BEI sejak tahun 2001 – 2014.
Hasil Uji Instrumen Penelitian Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Penelitian  ini  terdiri  dari  tiga jenis  variabel  yang  digunakan. Variabel  tersebut  adalah  variabel dependen,  variabel  independen,  dan variabel kontrol. Manajemen laba riil sebagai  variabel  dependen  yang diproksikan  melalui  tiga  pendekatan yang dikembangkan oleh Roychowdhury  (2006)  yaitu  melalui manipulasi  penjualan,  pengurangan biaya  diskresioner,  dan  produksi yang berlebihan. Pengukuran kombinasi  manajemen  laba  riil  juga mengikuti  model  regresi  yang dikembangkan  oleh  Cohen et  al . (2008).  DER  ( debt  equity  to  ratio) merupakan  variabel  independen. Sedangkan  variabel  kontrol  terdiri dari size dan growth.
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Variabel
N Min Max Mean Std. Dev DER 1104  0.00094  56.90712  1.98777  4.36811 LnSIZE 1104  8.53326  19.18146  13.96777  1.68664
GROWTH  1104  -0.9987  24.77632  0.23649  1.19444
ABN_CFO  1104 - 7.72874 81.49209  -1.86241  2.95246 ABN_DIS
EXP 1104 - 6.70890 5.75846  -2.06194  1.03002 ABN_PRO D 1104 - 9.43348 2.49722  -1.59714  1.55329 ABN_CO MREM 1104 - 6.80340 5.85423  -1.44478  1.33227

## Valid N
(listwise) 1104

## Sumber: Data yang diolah
Variabel  independen  yang diproksilan  melalui  DER  yang menunjukkan  rasio  modal  terhadap kewajiban perusahaan memiliki nilai minimum  0.00094  yang  berasal  dari PT  HM  Sampoerna  Tbk  pada  tahun 2013  dan  nilai  maksimum    sebesar 56.90712  dimiliki  oleh  PT  Multi Prima  Sejahtera  Tbk  pada  tahun 2011. Variabel dependen ABN_CFO yang menunjukan abnormal arus kas memiliki  nilai  minimum  senilai  - 7.72874  yang  berasal  dari  PT Davomas  Abadi  Tbk  pada  tahun 2013  dan  nilai  maksimum  sebesar 81.49209  yang  berasal  dari  PT Kedawung Setia Industrial Tbk pada tahun  2011.    Variabel  dependen ABN_DISEXP  sebagai  proksi  dari aktivitas  riil  perusahaan  dalam pengurangan biaya diskresioner memiliki  nilai  minimum  sebesar  - 6.70890 di tahun 2005 pada PT Inter Delta  Tbk  dan  memiliki  nilai maksimum sebesar 5.75846 di tahun 2007  pada  PT  Ciputra  Development Tbk. Variabel dependen ABN_PROD  sebagai  proksi  dari manipulasi  laba melalui aktivitas riil
yaitu produksi  yang  yang berlebihan memiliki  nilai  minimum  -9.43348 dan nilai maksimum sebesar 2.49722 pada  PT  Steady  Safe  Tbk  di  tahun 2008. Untuk kombinasi dari manajemen  laba  riil  diproksikan sebagai  ABN_COMREM  memiliki nilai  minimum  sebesar  -6.80340  di tahun  2003  terdapat  pada  PT Pudjiadi  And  Sons  Tbk  sedangkan nilai maksimum 5.85423 berasal dari PT Ciputra Development Tbk, 2007.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Sebelum  melakukan  pengujian hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan pengujian  regresi  pada  persamaan (3.1), persamaan (3.2), dan persamaan  (3.3)  untuk  mendapatkan nilai  residual  masing-masing  yang akan  digunakan  sebagai  proksi manajemen  laba  riil  dan  kemudian akan  dijumlahkan  menggunakan kombinasi  manajemen  laba  riil seperti  yang  telah  dilakukan  oleh Cohen et  al. (2008)  untuk  melihat total  keseluruhan  nilai  residual  dari masing-masing  persamaan  (3.1), persamaan  (3.2),  dan  persamaan (3.3). Pengujian ini dilakukan dengan cara firm  level  analysis yang dilakukan  per  perusahaan  sebanyak 11  tahun  setiap  masing-masing persamaan.  Setelah  mendapatkan nilai  resiudal  dari  masing-masing persamaan maka tahap pertama telah selesai,  lalu  pengujian  terhadap hipotesis  daat  dilakukan.    Pada proses  pengujian  hipotesis  untuk mengatasi  distribusi  variabel  yang tidak  normal  saat  uji  normalitas maka  dilakukan  absolut  dan  Ln (Logaritma  Natural)  pada  variabel dependen:
ABN_COMREM, ABN_CFO,  ABN_DISEXP,  dan
ABN  PROD.  Setelah  melakukan regresi  ulang  dengan  menggunakan residual yang telah diabsolutkan dan Ln  dan  mendapatkan  hasil  distribusi variabel  yang  normal  maka  tahap pengujian  untuk  persamaan  (3.4), persamaan  (3.5),  persamaan  (3.6), dan persamaan (3.7) dapat dilakukan.
Berdasarkan  hasil  regresi model 3.4 (COM_REM) yang secara total  menunjukan  bahwa  DER berpengaruh  signifikan  terhadap kombinasi  manajemen  laba  riil  pada level  alpha  1%.  Variabel  kontrol yang  diproksikan  sebagai  size    juga berpengaruh  negatif  -0,119  dan signifikan  pada  level  alpha  1%.
Variabel kontrol growth juga berpengaruh  signifikan  pada  level alpha 1%.
Berdasarkan  hasil  regresi model  3.5  (ABN_CFO)  secara  total hanya  DER  yang  berpengaruh signifikan terhadap manipulasi penjualan  (ABN_CFO)  pada  level alpha  1%.  Pada  tahun  2006  size berpengaruh  secara  negatif  terhadap ABN_CFO  dengan  beta -0,214  pada level  alpha  5%,  tahun  2008  size berpengaruh  negatif  dengan  beta  - 0,191 pada level alpha 5%, dan tahun 2009  size  juga  berpengaruh  negatif dengan  beta  -0,305  pada  level  alpha 1%.  Growth  pada  tahun  2008 berpengaruh negatif terhadap ABN_CFO dengan level alpha 1%. Berdasarkan hasil regresi model  3.6  (ABN_DISEXP)  secara total DER signifikan pada level alpha 1%.  Hal  ini  didukung  oleh  hasil regresi pada tahun 2003, 2005, 2006, 2007, dan 2009 yang signifikan pada tingkat alpha 1%. Berdasarkan hasil regresi
model 3.7 (ABN_PROD) secara total
size  berpengaruh  signifikan  pada level  alpha  5%  dan  growth berpengaruh negatif pada level alpha 5%.  Pada  tahun  2004  DER berpengaruh  positif  dengan  beta 0,333 pada level alpha 1%.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas Untuk  pengujian  normalitas dibutuhkan transformasi nilai
residual ke dalam bentuk absolut dan Logaritma  natural  (Ln)  pada  setiap model,  yaitu  model  3.4,  model  3.5, model  3.6,  dan  model  3.7  untuk mendapatkan  distribusi  data  yang normal.
Uji Multikoloniaritas Tujuan  digunakannya  uji  ini adalah  untuk  menguji  apakah  pada model  regresi  ditemukan  adanya korealsi  antar  variabel  independen. Jika  terdapat  atau  terjadi  korelasi maka terdapat problem multikolonieritas.  Model  regresi yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi korelasi diantara variabel independen.    Cara  mendeteksi  ada atau tidaknya multikolinearitas adalah  dengan  menggunakan  nilai VIF ( Variance Inflation Factor ) pada masing – masing variabel bebas. Jika nilai  tolerance  >  0,10  dan  nilai  VIF mendekati  angka  1,  maka  dapat dikatakan  bahwa  tidak  terjadi multikolinearitas.
Berdasarkan hasil yang terdapat  pada  tabel  model  regresi dapat  dilihat  bahwa  tidak  terjadi multikolinearitas antar variabel bebas, yang mana pada tabel tersebut menunjukkan  nilai  tolerance  pada seluruh variabel pada masing-masing
uji  regresi  lebih  dari  0,10  dan  nilai VIF mendekati angka 1.
Uji Heterokedastisitas Model regresi yang baik adalah model  regresi  yang  tidak  terjadi heteroskedastisitas. Pengujian terhadap  heteroskedastisitas  dapat dilakukan  dengan  menggunakan  uji glejser, yang mana pengujian tersebut  mengusulkan  untuk  menilai absolute  residual  terhadap  variabel independen. Uji ini dilakukan dengan cara  meregresikan  absolut  residu pada variabel bebas. Hasil signifikansi  dari  model  regresi absolut residu yang homoskedastisitas adalah yang
bernilai > 0,05. Apabila terdapat satu saja  variabel  yang  memiliki  nilai signifikansi  <  0,05  dapat  dilakukan WLS  ( Weighted  Least  Squares Regression ).
Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi    bertujuan untuk menguji apakah  dalam  suatu model    regresi    linear    terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu.    Jika  terjadi    korelasi, maka terdapat masalah autokorelasi.    Dalam  penelitian  ini tidak  terdapat  autokorelasi. Pembahasan Pengaruh  DER  terhadap Real Earnings Management Hipotesis akan dikatakan terdukung jika DER dalam penelitian model 3.4 (COM_REM) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kombinasi  manajemen  laba riil. Hal ini menunjukan bahwa DER
yang  semakin  tinggi  akan  membuka opportunities manajemen untuk
melakukan  manajemen  laba  melalui aktivitas  riil.  Peningkatan  hutang akan  mengakibatkan  tingginya  rasio DER.  Hal  ini  berarti  semakin  besar pula beban bunga yang harus dibayar perusahaan yang pada akhirnya akan mempengaruhi  besar  kecilnya  laba bersih  yang  akan  diterima.    Hal  ini akan berdampak pada reaksi investor dan  kreditor  yang  takut  untuk berinvestasi  dan  memberi  pinjaman karena melihat kemampuan likuiditas perusahaa dari perbandingan kewajiban  dan  ekuitas  yang  dimiliki perusahaan  sehingga  manajemen akan cenderung melakukan manajemen  laba  untuk  menaikan laba. Total pada kombinasi manajemen  laba  rill  terlihat  pada model 3.4 (ABN_COMREM), berdasarkan  hasil  uji  siginifikan terlihat  bahwa  perusahaan  telah melakukan manajemen laba riil sejak tahun  2003  yang  secara  signifikan pada level 1% melakukan manajemen  laba  riil  pada  saat  risiko finansial perusahaan yang
diproksikan  oleh  DER  tinggi.  Hal tersebut  terlihat  pada  tahun  2003, 2005,  2006,  dan  2007.  Perusahaan juga  melakukan  praktik  manajemen laba riil  pada saat ukuran perusahaan ( size) rendah  dan  tingkat growth yang  tinggi  memicu  manajemen untuk  melakukan  manajemen  laba pada  aktivitas  manipulasi  penjualan,
penurunan beban-beban deskresioner,  dan  produksi  yang berlebihan. Untuk melihat pengaruh variabel  independen  dan  kontrol secara  detail  maka  dapat  digunakan model  persamaan  ABN_CFO  (3.5), ABN_DISEXP  (3.6),  ABN  PROD (3.7) yang telah diregresi per tahun.
Pada  tahun  2013,  perusahaan dengan tingkat risiko keuangan yang tinggi melakukan manipulasi penjualan  untuk  meningkatkan  laba dengan  beta  0,212  dan  signifikan pada level 1%. Tindakan manajemen laba riil melalui manipulasi penjualan  juga  terjadi  pada  saat perusahaan  memiliki  tingkat size yang  rendah,  hal  ini  dapat  terlihat pada  tahun  2006  dengan  koefisien beta  -0,214  sig  5%,  2008  dengan koefisien  -0,191  pada  level  alpha 5%,  dan  pada  tahun  2009  dengan koefisien beta -0,305 yang signifikan pada  level  alpha  1%.  Selanjutnya, aktivitas manajemen laba riil melalui manipulasi  penjualan  pun  dilakukan pada  saat growth yang  rendah  pada tahun  2008  dengan  koefisien  beta  - 0,289  yang  signifikan  pada  level alpha  1%.  Namun,  pada  tahun  2013 pada  saat  koefisien growth bernilai positif,  perusahaan  juga  melakukan manipulasi penjualan hal ini didukung  oleh  signifikan  pada  level 1%. Manajemen  laba  riil  melalui aktivitas penurunan beban deskresioner  yang  terdiri atas penjumlahan beban iklan, beban riset dan  pengembangan,  beban  umum dan administrasi, dan beban penjualan  pun  dilakukan  pada  saat perusahaan sedang mengalami risiko yang  tinggi.  Hal  ini  dapat  terlihat dari  hasil  regresi  total  pengaruh risiko  keuangan  yang  diproksikan menggunakan DER terhadap aktivitas  penurunan  beban-beban deskrisioner yang ditunjukan dengan koefisien  beta  total  DER  sebesar
0,110  yang  signifikan  pada  level alpha 1%.
Manipulasi laba dengan aktivitas  produksi  besar-besaran terjadi pada saat perusahaan memiliki tingkat risiko finansial yang tinggi  dengan  koefisien  beta  0,333 dan signifikan pada alpha level 1% di tahun  2004.  Pada  tahun  2004,  2006, dan  2009  perusahaan  berturut-turut melakukan produksi berlebihan pada saat size perusahaan  yang  rendah dengan  koefisien  -0,224,  -0,212,  - 0,217  pada    tingkat  signifikan  pada alpha 5%.  Pada tahun 2013 terdapat perusahaan yang melakukan manipulasi  laba  melalui  aktivitas produksi  dengan growth yang  tinggi yaitu  dengan  koefisien  beta  0,238 yang signifikan pada level 5%.
Debt  to  equity  ratio (DER) merupakan  rasio  yang  menunjukan perbandingan  antara  total  hutang dengan  modal  sendiri.  Rasio  ini menunjukan  hubungan  antar  jumlah kewajiban  dengan  jumlah  modal sendiri  yang  diberikan  oleh  pemilik perusahaan  (Warsono,  2003:239). Semakin  besar debt  to  equity  ratio (DER)  menunjukan  semakin  besar kewajiban yang ditanggung perusahaan  dan  nilai debt  to  equity ratio (DER)  yang  semakin  rendah akan  menunjukan  semakin  tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya. Rasio DER yang  tinggi  menandakan  bahwa perusahaan sedang mengalami risiko keuangan  yang  tinggi.  Risiko  ini akan  mendapatkan  reaksi  dari  pihak manajemen dan eksternal yang terdiri dari  investor  dan  kreditor.  Menurut Damayanti,  (2008)  dalam  Perdana,
(2012) menyatakan bahwa perusahaan dengan rasio hutang yang tinggi cenderung menggunakan prosedur  akuntansi  yang  bersifat menaikan  laba  untuk  mengamankan tingkat likuiditas perusaan tersebut di mata  kreditor.  Dengan  demikian,
manipulasi untuk meningkatkan laba dapat  dilakukan  dengan  aktivitas- aktivitas  riil  seperti  memberikan diskon  dan  kredit,  menekan  beban- beban diskresioner, dan memproduksi  dengan  tingkat  yang tinggi.  Kegiatan  dari  aktivitas  riil tersebut akan mempengaruhi arus kas yang pada akhirnya akan berdampak pada peningkatan laba.
Perusahaan  dengan  tingkat risiko  finansial  yang  tinggi  akan berdampak  pada  beberapa  hal  bagi pihak  internal  maupun  eksternal. Hal-hal tersebut antara lain:
1. Perusahaan akan mengalami kesulitan mendapatkan dana tambahan bahkan terancam default (gagal  bayar  terhadap hutang  yang  dimiiliki)  dan kehilangan kepercayaan dari pihak kreditor 2. Investor  akan  bereaksi  pada tuntutan  untuk  menaikan  tingkat keuntungan  karena  tingkat  risiko finansial yang tinggi
3. Beban tetap yang akan ditanggung perusahaan tinggi dan mengakibatkan pendapatan perusahaan rendah. Contoh sumber dana yang memiliki beban tetap  adalah  seperti  hutang  dan obligasi. Roychowdhury (2006) menyatakan bahwa manajemen dapat melakukan manipulasi untuk meningkatkan laba perusahaan. Dengan melakukan peningkatan laba manajemen  akan  tetap  mendapatkan bonus  atau  pencapaian  perusahaan dalam  menghasilkan  laba.  Selain  itu manajemen  juga  akan  mampu mepertahankan  reputasi  perusahaan dengan  pihak  eksternal  seperti investor dan kreditor.
Dalam menyikapi adanya pelanggaran  atas  perjanjian  hutang yang telah jatuh tempo, manajer akan berupaya  menghindarinya  dengan memilih  kebijakan  akuntansi  yang menguntungkan dirinya, seperti menstransfer laba periode mendatang ke  periode  berjalan,  karena  hal tersebut  dapat  mengurangi  risiko ’default’ .  Dalam  teori  akuntansi positif Watts dan Zimmerman (1986) menyatakan  tiga  hipotesis  yaitu, bonus plan hypothesis , debt covenant hypothesis , dan political cost hypothesis . Debt covenant hypothesis menyatakan bahwa ketika perusahaan mulai mendekati terjadinya pelanggaran terhadap perjanjian  hutang,  maka  manajer perusahaan  akan  berusaha  untuk menghindari  terjadinya  perjanjian hutang  tersebut  dengan  memilih metode-metode akuntansi yang dapat meningkatkan  laba.  Pelanggaran terhadap  perjanjian  hutang  dapat mengakibatkan timbulnya suatu biaya  serta  dapat  menghambat  kerja manajemen, sehingga dengan meningkatkan laba manajemen berusaha  untuk  mencegah  atau setidaknya menunda hal tersebut.
Sehingga  berdasarkan  hasil analisis  diatas  maka  penelitian  ini dapat  mendukung  hipotesis  H1 bahwa  perusahaan  yang  memiliki tingkat  DER  tinggi  cenderung  akan melakukan  manajemen  laba  riil. Dengan  kondisi-kondisi  yang  akan dihadapi  oleh  pihak  internal  dan eksternal  perusahaan  seperti  yang telah  disebutkan  oleh  penulis  maka manajemen akan menggunakan aktivitas  riil  untuk  menaikan  laba yang  akan  pada  akhirnya  akan berdampak  pada  kepercayaan  pihak investor  dan  kreditor  dan  dapat
terhindar  dari default .  Selain  isu risiko, penelitian ini juga mengangkat  isu  perilaku  manajemen sebelum  dimulainya  konvergensi IFRS  untuk  melakukan  manajemen laba riil. Berdasarkan hasil penelitian ini, perilaku manajemen memanipulasi  laba  dengan  aktivitas riil  ramai  dilakukan  sebelum  tahun 2008.  Indonesia  mengadopsi  IFRS sejak  tahun  2008  dan  mengalami persiapa  hingga  tahun  2010.  Praktik manajemen  laba  riil  berkurang setelah  masa  adopsi  dan  persiapan terhadap IFRS yang sedang diberlakukan  di  Indonesia.  Dengan demikian  IFRS  memiliki  dampak untuk mencegah perilaku manajemen laba riil di Indonesia.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  pengaruh  risiko  finansial ( Leverage) yang  diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio (DER)  terhadap aktivitas  riil  perusahaan  dalam memanipulasi laba.
Dengan  menggunakan  metode Roychowdhury (2006) penulis menyimpulkan bahwa pihak manajemen  melakukan  manajemen laba  riil  pada  saat  risiko  finansial yang  dihadapi  perusahaan  tinggi. Manajemen  laba  riil  ini  dilakukan melalui aktivitas manipulasi penjualan  dan  penekanan  beban- beban  deskrisioner  seperti:  beban iklan,  beban  penjualan,  beban administrasi  dan  umum,  serta  beban riset dan pengembangan.
Pada  penelitian  ini  juga memperhatikan dampak dari konvergensi IFRS yang telah dilakukan sejak tahun 2008 terhadap pola  perilaku  manajemen  yang menyimpang  dengan  melakukan manipulasi  laba  riil.  Hasil  penelitian membuktikan bahwa perilaku manajemen laba melalui aktivitas riil marak dilakukan sebelum
konvergensi IFRS diterapkan.

## SARAN
Saran-saran  yang  dapat  diberikan untuk  penelitian  selanjutnya  adalah sebagai berikut :
1. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat  menambahkan  variabel tingkat pembayaran pajak perusahaan  dan debt  conevenant untuk  membuktikan  lebih  jelas lagi  tentang  motivasi  perusahaan dalam  menerapkan  manajemen laba riil untuk mengurangi laba.
2. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat  berkontribusi  penjelasan yang  lebih  spesifik  tentang bagian  IFRS  yang  menyebabkan tindakan  manajemen  laba  riil semakin berkurang.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriyani,  Dwi  (2006),  Analisis Praktek  Manajemen  Laba  Pada
Perusahaan Manufaktur Yang Melakukan IPO dan Listed di BEJ Perioda 1997- 2004,Undip Bringham,  Eguene  F.,  Joel  F., Houston (2001), Fundamental of Finansial  Management  ,  8th edition, Harcourt Inc Ferdawati. (2009), Pengaruh Manajemen  Laba  Riil  Terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal Akuntansi dan Manajemen ISSN, 4, 59-74
Ratmono,  Dwi  (2010),  Manajemen
Laba Rill dan Berbeasis Akrual:
Dapatkah  Auditor yang berkualitas mendeteksinya?, Simposium  Nasional  Akuntansi XII Undip Roychowdhury, Sugata (2006), Earning  Management  Through Manajemen laba riil Manipulation, Journal Accounting and Economic, 42, 335-370. Sartono,  Agus  (1994),  Manajemen Keuangan  Teori  dan  Aplikasi, Edisi 2, BPFE Sinaga, Uli (2014), Update Konvergensi IFRS di Indonesia, DSAK IAI Strydom,  Maria.,  Skully,  Michael., Veeraraghavan, Madhu (2014), Is The Accrual   Anomaly robust  to  Firm-level  analysis?, International Review of Finansial Analysis  ,34, 157-165 U.Ujah,  Nacasias.,  Brusa,  Jorge (2014),  Earning  Management, Finansial Leverage and Cash Flow Volatility:An Anaysis by Industri, Journal of Bussines and   Economic,
ISSN 2155-7950, 338-348