## Peranan Pasar Modal Dalam Perekonomian Negara

## Yenni Samri Juliati Nasution
Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN-SU hajjahyen@gmail.com

## Abstract
The  role  of  the  capital  market  as  a  source  of  funding  companies  that  have significant implications for the country's economy is not just an alternative but has been able to become a major funding source. Funds offered in the capital market through  some  corporate  action  such  as  recording  the  initial  stock  (initial  public offering /  IPO), the listing of new shares (rights issue) as well as the issuance of bonds  annually  assessed  far  more  efficient  than  the  funding  obtained  from  the company's  bank  loans.  Especially  when  inflation  trends  are  increasing,  which indirectly affects the interest rates of bank loans. The number of companies listed IPO, rights issue or bonds as well as funds raised from the three corporate action recorded  significant  results  in  each  year.  Although  there  are  fluctuations  in comparison,  which  is  influenced  by  the  economy  at  home  and  abroad,  in  each year, but it did not dampen the interest of companies to keep funding in the capital markets.
Keywords : capital markets, stocks, obligation .

## Abstrak
Peran pasar modal sebagai sumber pendanaan perusahaan  yang berimplikasi bagi perekonomian negara bukan hanya sekedar alternatif tetapi sudah mampu menjadi sumber pendanaan utama. Dana yang ditawarkan di pasar modal melalui beberapa aksi  korporasi  perusahaan  seperti  pencatatan  perdana  saham  ( initial  public offering /IPO),  pencatatan  saham  baru  ( rights  issue )  maupun  penerbitan  obligasi setiap  tahunnya  dinilai  jauh  lebih  efisien  ketimbang  pendanaan  yang  didapatkan perusahaan  dari  pinjaman  perbankan.  Khususnya  ketika  tren  inflasi  sedang mengalami  peningkatan  yang  secara  tidak  langsung  mempengaruhi  tingkat  suku bunga  pinjaman  perbankan.   Jumlah  perusahaan  yang  mencatatkan  IPO, rights issue ataupun  obligasi  serta  dana  yang  dihimpun  dari  ketiga  aksi  korporasi tersebut  mencatatkan  hasil  yang  cukup  signifikan  di  setiap  tahunnya.  Meski  jika dibandingkan  terdapat  fluktuasi,  yang  salah  satunya  dipengaruhi  oleh perekonomian  di  dalam  dan  luar  negeri,  di  setiap  tahunnya,  namun  hal  tersebut tidak menyurutkan minat perusahaan untuk tetap memperoleh pendanaan di pasar modal.
Kata kunci : pasar modal, saham, obligasi.

## Pendahuluan
Dalam  pelaksanaan  pembangunan  ekonomi  nasional  suatu  negara diperlukan  pembiayaan  baik  dari  pemerintah  dan  masyarakat,  pasar  modal
merupakan salah satu sumber alternative pendanaan baik bagi pemerintah maupun swasta.  Pemerintah  yang  membutuhkan  dana  dapat  menerbitkan  obligasi  atau surat  utang  dan  menjualnya  kemasyarakat  melalui  pasar  modal.  Demikian  juga swasta  yang  dalam  hal  ini  adalah  perusahaan  yang  membutuhkan  dana  dapat menerbitkan efek, baik dalam bentuk saham maupun obligasi dan menjualnya ke masyarakat melalui pasar modal.
Pasar modal sebagaimana pasar pada umumnya adalah suatu tempat untuk mempertemukan  penjual  dan  pembeli.  Yang  membedakannya  dengan  pasar lainnya  adalah  pada  objek  yang  diperjualbelikan  (Tavinayati,  2009:  1).    Pasar modal/ Capital  Market/  Stock  Exchange/Stock  Market dalam  pengertian  klasik diartikan  sebagai  suatu  bidang  usaha  perdagangan  surat-surat  berharga  seperti saham, sertifikat saham, dan obligasi atau efek-ehekpada umumnya (Najib, 1996: 10).  Sementara  out,  Pasar  modal  menurut  Kamus  Hukum  Ekonomi  diartikan sebagai  pasar  atau  tempat  bertemunya    penjual  dan  pembeli  yang memperdagangkan  surat-surat  berharga  jangka  panjang,  misalnya  saham  dan obligasi (Erawati, 1996: 14).
Istilah  pasar  modal  ( capital  Market) berarti  suatu  tempat  atau  sistem bagaimana  cara  dipenuhinya  kebutuhan-kebutuhan  dana  untuk  capital  suatu perusahaan, merupakan pasar tempat orang membeli atau menjual surat efek yang baru dikeluarkan (Munir, 1996: 10).
Adapun  dalam  undang-undang  Pasar  Modal  (UUPM),  yaitu  Undang- Undang Nomor 8 Tahun 1995 Pasal 1 Angka 13 menjelaskan, Pasar modal adalah kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek, perusahaan public yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Pasar  Modal  dapat  didefenisikan  sebagai  pasar  yang  memperjual  belikan berbagai  instrument  keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang,  baik  dalam  bentuk utang mauun modal sendiri yang diterbitkan oleh perusahaan swasta (Irsan, 2004: 10). Dengan demikian pasar modal adalah sebuah tempat memperdagangkan efek yang  diterbitkan  lembaga  dan  profesi  yang  terkait  dengan  efek.  Pasar  modal syariah  merupakan  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  yang diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek  yang dijalankan berdasarkan prinsip syariah (Sholihin, 2010: 351).
Secara umum, fungsi pasar modal adalah sebagai berikut ( wikipedia.org, diakses 14 oktober 2014) :
a) Sebagai sarana penambah modal bagi usaha.
Perusahaan dapat  memperoleh dana dengan  cara menjual  saham ke pasar modal.  Saham-saham  ini  akan  dibeli  oleh  masyarakat  umum,  perusahaan- perusahaan lain, lembaga, atau oleh pemerintah.
b) Sebagai sarana pemerataan pendapatan Setelah  jangka  waktu  tertentu,  saham-saham  yang  telah  dibeli  akan memberikan  deviden  (bagian  dari  keuntungan  perusahaan)  kepada  para pembelinya  (pemiliknya). Oleh karena itu, penjualan saham  melalui pasar modal dapat dianggap sebagai sarana pemerataan pendapatan.
c) Sebagai sarana peningkatan kapasitas produksi
Dengan  adanya  tambahan  modal  yang  diperoleh  dari  pasar  modal,  maka produktivitas perusahaan akan meningkat.
d) Sebagai sarana penciptaan tenaga kerja
Keberadaan  pasar  modal  dapat  mendorong  muncul  dan  berkembangnya industri lain yang berdampak pada terciptanya lapangan kerja baru.
e) Sebagai sarana peningkatan pendapatan negara
Setiap  deviden  yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  akan dikenakan pajak oleh pemerintah. Adanya tambahan pemasukan melalui pajak ini akan meningkatkan pendapatan negara.
f) Sebagai indikator perekonomian negara
Aktivitas  dan  volume  penjualan/pembelian  di  pasar  modal  yang  semakin meningkat  (padat)  memberi  indikasi  bahwa  aktivitas  bisnis  berbagai  perusahaan berjalan dengan baik. Begitu pula sebaliknya.
Menurut Metwally (1995) fungsi dari keberadaan pasar modal syariah:
a) Memungkinkan bagi masyarakat berpartispasi dalam kegiatan bisnis dengan memperoleh bagian dari keuntungan dan risikonya.
b) Memungkinkan para pemegang saham menjual sahamnya guna mendapatkan likuiditas
c) Memungkinkan perusahaan meningkatkan modal dari luar untuk membangun dan mengembangkan lini produksinya
d) Memisahkan operasi kegiatan bisnis dari fluktuasi jangka pendek pada harga saham yang merupakan ciri umum pada pasar modal konvensional.
e) Memungkinkan  investasi  pada  ekonomi  itu  ditentukan  oleh  kinerja kegiatan bisnis sebagaimana tercermin pada harga saham (Nurul Huda, 2008: 76).
Dan  tujuan  utama  dari  pasar  modal  adalah  untiuk  memfasilitasi perdagangan  atas  klaim  terhadap  bisnis  perusahaan,  sehingga  pasar  modal  dapat memberikan dampak yang signifikan terhadap investasi (Rivai, 2009: 535).

## Sejarah Pasar Modal
Menurut  buku "Effectengids" yang  dikeluarkan  Vereneging  voor  den Effectenhandel  pada  tahun  1939,  transaksi  efek  telah  berlangsung  sejak  1880 namun  dilakukan  tanpa  organisasi  resmi  sehingga  catatan  tentang  transaksi tersebut tidak lengkap. Pada tahun 1878 terbentuk perusahaan untuk perdagangan komuitas dan sekuritas, yakti Dunlop & Koff, cikal bakal PT. Perdanas.
Tahun  1892,  perusahaan  perkebunan Cultuur  Maatschappij  Goalpara di Batavia mengeluarkan prospektus penjualan 400 saham dengan harga 500 gulden per saham.  Empat  tahun berikutnya (1896), harian Het  Centrum dari Djoejacarta juga  mengeluarkan  prospektus  penjualan  saham  senilai  105  ribu  gulden  dengan harga perdana 100 gulden per saham. Tetapi, tidak ada keterangan apakah saham tersebut diperjualbelikan. Menurut perkiraan, yang diperjualbelikan adalah saham yang terdaftar di bursa Amsterdam tetapi investornya berada di Batavia, Surabaya dan Semarang. Dapat dikatakan bahwa ini adalah periode permulaan sejarah pasra modal Indonesia.
Sekitar  awal  abad  ke-19  pemerintah  kolonial  Belanda  mulai  membangun perkebunan  secara  besar-besaran  di  Indonesia.  Sebagai  salah  satu  sumber  dana adalah dari para penabung  yang telah dikerahkan sebaik-baiknya. Para penabung tersebut terdiri dari orang-orang Belanda dan Eropa lainnya yang penghasilannya sangat  jauh  lebih  tinggi  dari  penghasilan  penduduk  pribumi.  Atas  dasar  itulah maka  pemerintahan  kolonial  waktu  itu  mendirikan  pasar  modal.  Setelah mengadakan  persiapan,  maka  akhirnya Amsterdamse  Effectenbueurs mendirikan cabang  yang  terletak  di  Batavia  (Jakarta)  pada  tanggal  14  Desember  1912 (Soemitra,  2009:  114-117).  yang  menjadi  penyelenggara  adalah Vereniging  voor de  Effectenhandel dan  langsung  memulai  perdagangan.  Di  tingkat  Asia,  bursa Batavia  ini  merupakan  yang  keempat  tertua  terbentuk  setelah  Bombay  (1830), Hong Kong (1847), dan Tokyo (1878). Pada saat awal terdapat 13 anggota bursa
yang  aktif  (makelar)  yaitu :  Fa.  Dunlop  &  Kolf;  Fa.  Gijselman  &  Steup;  Fa. Monod  &  Co.;  Fa.  Adree  Witansi  &  Co.;  Fa.  A.W.  Deeleman;  Fa.  H.  Jul Joostensz; Fa. Jeannette Walen; Fa. Wiekert & V.D. Linden; Fa. Walbrink & Co; Wieckert & V.D. Linden; Fa. Vermeys & Co; Fa. Cruyff dan Fa. Gebroeders.
Pada  awalnya  bursa  ini  memperjualbelikan  saham  dan  obligasi perusahaan/perkebunan  Belanda  yang  beroperasi  di  Indonesia,  obligasi  yang diterbitkan  pemerintah  (provinsi  dan  kotapraja),  sertifikat  saham  perusahaan- perusahaan Amerika  yang diterbitkan oleh kantor administrasi  di  negeri Belanda serta efek perusahaan Belanda lainnya.
Meskipun pada tahun 1914 bursa di Batavia sempat ditutup karena adanya Perang  Dunia  I,  namun  dibuka  kembali  pada  tahun  1918.  Perkembangan  pasar modal di Batavia tersebut begitu pesat sehingga menarik masyarakat kota lainnya. Untuk menampung minat tersebut, pada tanggal 11 Januari 1925 di kota Surabaya dan  1  Agustus  1925  di  Semarang  resmi  didirikan  bursa.  Anggota  bursa  di Surabaya  waktu  itu  adalah:  Fa.  Dunlop  &  Koff,  Fa.  Gijselman  &  Steup,  Fa.  V. Van  Velsen,  Fa.  Beaukkerk  &  Cop,  dan  N.  Koster.  Sedangkan  anggota  bursa  di Semarang  waktu  itu  adalah :  Fa.  Dunlop  &  Koff,  Fa.  Gijselman  &  Steup,  Fa. Monad  &  Co,  Fa.  Companien  &  Co,  serta  Fa.  P.H.  Soeters  &  Co.  Hal  ini dikarenakan keadaan pasar modal waktu itu cukup menggembirakan yang terlihat dari nilai efek yang tercatat yang mencapai NIF 1,4 miliar (jika di indeks dengan harga beras yang disubsidi pada tahun 1982, nilainya adalah + Rp. 7 triliun) yang berasal dari 250 macam efek.
Periode  menggembirakan  ini  tidak  berlangsung  lama  karena  dihadapkan pada resesi ekonomi tahun 1929 dan pecahnya Perang Dunia II (PD II). Keadaan yang  semakin  memburuk  membuat  Bursa  Efek  Surabaya  dan  Semarang  ditutup terlebih  dahulu.  Kemudian  pada  10  Mei  1940  disusul  oleh  Bursa  Efek  Jakarta. Selanjutnya  baru  pada  tanggal  3  Juni  1952,  Bursa  Efek  Jakarta  dibuka  kembali. Operasional  bursa  pada  waktu  itu  dilakukan  oleh  PPUE  (Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek)  yang beranggotakan bank negara, bank swasta dan para  pialang  efek.  Pada  tanggal  26  September  1952  dikeluarkan  Undang-undang No  15  Tahun  1952  sebagai  Undang-Undang  Darurat  yang  kemudian  ditetapkan sebagai Undang-Undang Bursa.
Namun  kondisi  pasar  modal  nasional  memburuk  kembali  karena  adanya nasionalisasi  perusahaan  asing,  sengketa  Irian  Barat  dengan  Belanda,  dan
tingginya inflasi pada akhir pemerintahan Orde Lama  yang mencapai 650%. Hal ini  menyebabklan  tingkat  kepercayaan  masyarakat  kepada  pasar  modal  merosot tajam, dan dengan sendirinya Bursa Efek Jakarta tutup kembali.
Baru  pada  Orde  Baru  kebijakan  ekonomi  tidak  lagi  melancarkan konfrontasi  terhadap  modal  asing.  Pemerintah  lebih  terbuka  terhadap  modal  luar negeri  guna  pembangunan  eknomi  yang  berkelanjutan.  Beberapa  hal  yang dilakukan adalah pertama, mengeluarkan Keputusan Presiden No. 52 Tahun 1976 tentang  pendirian  Pasar  Modal,  membentuk  Badan  Pembina  Pasar  Modal,  serta membentuk  Badan  Pelaksana  Pasar  Modal  (BAPEPAM).  Yang  kedua  ialah mengeluarkan  Peraturan  Pemerintah  No.25  Tahun  1976  tentang  penetapan  PT Danareksa sebagai BUMN pertama yang melakukan go public dengan penyertaan modal  negara  Republik  Indonesia  sebanyak  Rp.  50  miliar.  Yang  ketiga  adalah memberikan  keringan  perpajakan  kepada  perusahaan  yang  go  public  dan  kepada pembeli saham atau bukti penyertaan modal.
Perkembangan  pasar  modal  selama  tahun  1977  s/d  1987  mengalami kelesuan  meskipun  pemerintah  telah  memberikan  fasilitas  kepada  perusahaan- perusahaan  yang  memanfaatkan  dana  dari  bursa  efek.  Tersendatnya perkembangan pasar modal selama periode itu disebabkan oleh beberapa masalah antara lain mengenai prosedur emisi saham dan obligasi yang terlalu ketat, adanya batasan  fluktuasi  harga  saham  dan  lain  sebagainya.  PT.  Semen  Cibinong merupakan perusahaan pertama yang dicatat dalam saham BEJ.
Baru  setelah  pemerintah  melakukan  deregulasi  pada  periode  awal  1987, gairah  di  pasar  modal  kembali  meningkat.  Deregulasi  yang  pada  intinya  adalah melakukan  penyederhanaan  dan  merangsang  minat  perusahaan  untuk  masuk  ke bursa  serta  menyediakan  kemudahan-kemudahan  bagi  investor.  Kebijakan  ini dikenal  dengan  tiga  paket  yakni  Paket  Kebijaksanaan  Desember  1987,  Paket Kebijaksanaan Oktober 1988, dan Paket Kebijaksanaan Desember 1988.
Paket  Kebijaksanaan  Desember  1987  atau  yang  lebih  dikenal  dengan Pakdes  1987  merupakan  penyederhanaan  persyaratan  proses  emisi  saham  dan obligasi,  dihapuskannya  biaya  yang  sebelumnya  dipungut  oleh  Bapepam,  seperti biaya  pendaftaran  emisi  efek.  Kebijakan  ini  juga  menghapus  batasan  fluktuasi harga  saham  di  bursa  efek  dan  memperkenalkan  bursa  paralel.  Sebagai  pilihan bagi emiten yang belum memenuhi syarat untuk memasuki bursa efek.
Kemudian  Paket  Kebijaksanaan  Oktober  1988  atau  disingkat  Pakto  88 ditujukan  pada  sektor  perbankkan,  namun  mempunyai  dampak  terhadap perkembangan  pasar  modal.  Pakto  88  berisikan  tentang  ketentuan  3  L  (Legal, Lending,  Limit),  dan  pengenaan  pajak  atas  bunga  deposito.  Pengenaan  pajak  ini berdampak positif terhadap perkembangan pasar modal. Sebab dengan keluarnya kebijaksanaan ini berarti pemerintah memberi perlakuan yang sama antara sektor perbankan dan sektor pasar modal.
Yang  ketiga  adalah  Paket  Kebijaksanaan  Desember  1988  atau  Pakdes  88 yang  pada  dasarnya  memberikan  dorongan  yang  lebih  jauh  pada  pasar  modal dengan  membuka  peluang  bagi  swasta  untuk  menyelenggarakan  bursa.Hal  ini memudahkan investor yang berada di luar Jakarta.
Di  samping  ketiga  paket  kebijakan  ini  terdapat  pula  peraturan  mengenai dibukanya izin bagi investor asing untuk membeli saham di bursa Indonesia yang dituangkan  dalam  Keputusan  Menteri  Keuangan  No.  1055/KMK.013/1989. Investor  asing  diberikan  kesempatan  untuk  memiliki  saham  sampai  batas maksimum 49% di pasar perdana, maupun 49 % saham yang tercatat di bursa efek dan  bursa  paralel.  Setelah  itu  disusul  dengan  dikeluarkannya  Keputusan  Menteri Keuangan No. 1548/KMK.013/1990 yang diubah lagi dengan Keputusan Menteri Keuangan No. 1199/KMK.010/1991. Dalam keputusan ini dijelaskna bahwa tugas Bapepam  yang  semula  juga  bertindak  sebagai  penyelenggara  bursa,  maka  hanya menjadi  badan  regulator.  Selain  itu  pemerintah  juga  membentuk  lembaga  baru seperti  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI),  Kliring  dan  Penjaminan  Efek Indonesia (KPEI), reksadana, serta manajer Investasi.
Keadaan setelah kebijakan deregulasi itu dikeluarkan benar-benar berbeda. Pasar modal menjadi sesuatu yang menggemparkan, karena investasi di bursa efek berkembang sangat pesat. Banyak perusahaan antri untuk dapat masuk bursa. Para investor  domestik  juga  ramai-ramai  ikut  bermain  di  bursa  saham.  Selama  tahun 1989  tercatat  37  perusahaan  go  public  dan  sahamnya  tercatat  ( listed )  di  Bursa Efek Jakarta. Sedemikian banyaknya perusahaan yang mencari dana melalui pasar modal,  sehingga  masyarakat  luas  pun  berbondong-bondong  untuk  menjadi investor. Perkembangan ini berlanjut dengan swastanisasi bursa, yakni berdirinya PT. Bursa Efek Surabaya, serta pada tanggal 13 Juli 1992 berdiri PT. Bursa Efek Jakarta yang menggantikan peran Bapepam sebagai pelaksana bursa.
Akibat  dari  perubahan  yang  menggembirakan  ini  adalah  semakin tumbuhnya rasa kepercayaan investor terhadap keberadaan pasar modal Indonesia. Hal  ini  ditindaklanjuti  oleh  pemerintah  dengan  mengeluarkan  peraturan  berupa Undang-Undang  No.  8  Tahun  1995  yang  berlaku  efektif  sejak  tanggal  1  Januari 1996.  Undang-undang  ini  dilengkapi  dengan  peraturan  organiknya,  yakni Peraturan  Pemerintah  No.  45  Tahun  1995  tentang  Penyelenggaraan  Kegiatan  di Bidang Pasar Modal, serta Peraturan Pemerintah No. 46 Tahun 1995 tentang Tata Cara Pemeriksaan di Bidang Pasar Modal.
Tahun 1995, mulai diberlakukan sistem JATS ( Jakarta Automatic Trading System ).  Suatu  system  perdagangan  di  lantai  bursa  yang  secara  otomatis  me- match kan  antara  harga  jual  dan  beli  saham.  Sebelum  diberlakukannya  JATS, transaksi dilakukan secara manual. Misalnya dengan menggunakan “papan tulis” sebagai papan untuk memasukkan harga jual dan beli saham. Perdagangan saham berubah  menjadi  scripless  trading,  yaitu  perdagangan  saham  tanpa  warkat  (bukti fisik  kepemilikkan  saham)Lalu  dengan  seiring  kemajuan  teknologi,  bursa  kini menggunakan sistem Remote Trading , yaitu sistem perdagangan jarak jauh. Pada tanggal  22  Juli  1995,  BES  merger  dengan  Indonesian  Parallel  Stock  Exchange (IPSX),  sehingga  sejak  itu  Indonesia  hanya  memiliki  dua  bursa  efek:  BES  dan BEJ.
Pada  tanggal  19  September  1996,  BES  mengeluarkan  sistem Surabaya Market  information  and  Automated  Remote  Trading (S-MART)  yang  menjadi Sebuah sistem perdagangan yang komprehensif, terintegrasi dan luas remote yang menyediakan  informasi  real  time  dari  transaksi  yang  dilakukan  melalui  BES. Pada  tahun  1997,  krisis  ekonomi  melanda  negara-negara  Asia,  khususnya Thailand, Filipina, Hong Kong, Malaysia, Singapura, Jepang, Korea Selatan, dan Cina,  termasuk  Indonesia.  Akibatnya,  terjadi  penurunan  nilai  mata  uang  asing terhadap nilai dolar.
Bursa  Efek  Jakarta(BEJ)  melakukan  merger  dengan  Bursa  Efek Surabaya(BES) pada akhir 2007 dan pada awal 2008 berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).  Kehadiran BEI ini mencerminkan kepentingan pasar secara nasional  yang  memfasilitasi  perdagangan  saham  ( equty) ,  surat  utang  ( fixed income) ,  maupun  perdagangan  derivative  ( derivative  instrument). Kehadiran bursa  tunggal  ini  diharapkan  akan  meningkatkan  efesiensi  industry  pasar  modal Indonesia  dan  menambah  daya  tarik  untuk  berinvestasi.  Dan  yang  terpenting
adalah  infrastruktur  perdagangan  menjadi  terintegrasidan  memfasilitasi  seluruh instrument yang diperdagangkan.
Setelah bergabungnya BEJ dan BES,  dalam  BEI Sejak 1  Desember 2007 ada  352  emiten  asal  BEJ  dan  30  emiten  asal  BES  bergabung  dan  menambah pilihan  investasi  di  BEI,  begitu  juga  produk-produk  lainnya  sehngga  akan melengkapi variasi pilihan investasi (Tavinayati: 17).
Dari data diatas dapat diketahui bahwa pasar modal sangat berperan dalam perekonomian  Negara,  sebelum  Negara  kita  merdeka  tepatnya  pada  masa pemerintahan  colonial  mereka  juga  menggunakan  pasal  modal  untuk mendapatkan  dana  yang  diperlukann  dalam  pemerintahannya.  Diharapkan  juga dengan  BEI  menjalankan  perannya  sebagai  salah  satu  sumber  pendanaan  untuk membangun perekonomian Negara.

## Instrumen Utama Pasar Modal
Objek  yang  diperdagangkan  di  pasal  modal  adalah  efek,  yakni  surat pengakuan utang, surat berharga komersil, saham, obligasi, tanda bukti utang, unit penyertaan kontrak kolektif, kontrak perpanjangna atas efek,  dan setiap derivative dari efek (Pasal 1 angka 5 Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995). Meskipun efek terdiri  atas  berbagai  macam  surat  berharga,  tetapi  2  (dua)  instrument    utama  di Pasar modal adalah saham dan obligasi.
Adapun  masing-masing  jenis  instrument  tersebut  pada  pasar  modal  akan dijelaskan sebagai berikut:

## 1. Saham ( Stocks)
Merupakan surat berharga yang besifat kepemilikan. Artinya pemilik saham merupakan  pemilik  perusahaan.  Semakin  besar  saham  yang  dimilikinya, semakin besar pula kekuasaannya di perusahaan tersebut. Keuntungan yang diperoleh  dari  saham  dikenal  dengan  nama dividen .  Pembagian dividen ditentukan  dalam  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  (Kasmir,  2009: 209).
Kemudian  Jenis-jenis  saham  dapat  ditinjau  dari  beberapa  segi  antara  lain sebagai berikut:
a) Dari segi cara peralihan
1. Saham  atas  unjuk  ( bearer  stocks) merupakan  saham  yang  tidak mempunyai  nama  atau  tidak  tertulis  nama  pemilik  dalam  saham tersebut.  Saham  jenis  ini  mudah  untuk  dialihkan  atau  dijual  kepada pihak lain.
2. Saham  atas  nama  ( registered  stocks) Di  dalam  saham  tertulis  nama pemilik  saham  tersebut  dan  untuk  dialihkan  kepada  pihak  lain diperlukan syarat dan prosedur tertentu.
b) Dari segi hak tagih
1. Saham  biasa  ( common  stock). Bagi  pemilik  saham  ini  hak  untuk memperoleh deviden akan  didahulukan  lebih  dahulu  kepada  saham preferen , begitu pula dengan hak terhadap harta  apabila perusahaan dilikuidasi.
2. Saham  preferen  ( perferen  stocks) Merupakan  saham  yang memperoleh  hak  utama  dalam  deviden  dan  harta  apabila  pada  saat perusahaan dilikuidasi.
Ada dua sumber pendapatan saham yaitu capital gain dan dividen.
Capital  gain adalah keuntungan  yang  diperoleh  pemegang saham  apabila harga jual saham  melebihi  harga belinya. Sebaliknya capital  loss, yaitu kerugian akibat  harga  beli  saham  lebih  tinggi  dibandingkan  harga  saham  ketika  saham dijual.
Adapun deviden merupakan bagian keuntungan  perusahaan  yang  menjadi hak  pemegang  saham.  Deviden  adalah  laba  bersih  perusahaan  setelah  dipotong pajak ( net income after tax/ NIAT) atau laba ditahan ( retaining earning) yang akan digunakan oleh perusahaan untuk mendanai berbagai aktivitas perusahaan seperti ekspansi,  penelitian  maupun  inovasi  produk.  Selain  bentuk  tunai,  deviden seringkali  dibagikan  dalam  bentuk  saham.  Alasan  emiten  membagikan  saham ( stocks  dividend) biasanya  karena  perusahaan  sedang  mengalami  kesulitan keuangan atau memerlukan biaya untuk pengembangan.
Nilai  suatu  saham  dipandang  dengan  empat  konsep  yaitu:    Nilai  nominal (nilai  pari, state value) maknanya nilai  perlembar saham  yang berkaitan dengan akuntansi dan hukum, kedua nilai  buku per lembar saham ( book value pershare) yaitu total ekuitas dibagi jumlah saham beredar. Ketiga nilai pasar ( market value) nilai suatu saham yang ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham dibursa
saham.  Dan  keempat  nilai  fundamental  ( intrinsic) yaitu  mencerminkan  harga saham yang sebenarnya.
Dalam  Islam,  saham  pada  hakekatnya  merupakan  modifikasi  sistem persekutuan  modal  dan  kekayaan,  yang  dalam  istilah Fiqh dikenal  dengan  nama Syirkah ( Burhanuddin, 2010: 135).  Pada dasarnya tidak terdapat perbedaan antara saham  yang  syariah  dengan  saham  non  syariah,  namun  saham  sebagai  bukti kepemilikan  suatu  perusahaan,  dapat  dibedakan  menurut    kegiatan  usaha  dan tujuan  pembalian  saham  tersebut.  Saham  menjadi  halal    jika  saham  tersebut dikeluarkan  oleh perusahaan yang  kegiatan  usahanya  bergerak  dibidang  yang halal.

## Syarat Pencatatan Saham di BEI
Calon emiten dapat mencatatkan sahamnya di bursa, apabila telah memenuhi syarat berikut:
1) Pernyataan Pendaftaran Emisi telah dinyatakan efektif oleh Bapepam.
2) Laporan keuangan harus sudah diaudit oleh akuntan publik, diregistrasi di Bapepam dan mendapat pernyataan unqualified opinion untuk tahun fiskal kemarin.
3) Jumlah minimum adalah satu juta lembar saham.
4) Jumlah minimum pemegang saham awal adalah 200 investor dengan masing-masing memiliki minimum 500 lembar.
5) Mempunyai aktiva minimum sebanyak Rp. 20 Miliar, ekuitas pemegang saham ( stockholder’s equity ) minimum sebesar Rp 7.5 miliar dan modal yang sudah disetor ( paid up capital ) minimum sebesar Rp 2 miliar.
6) Minimum kapitalisasi setelah penawaran ke public sebesar Rp. 4 miliar.
7) Khusus calon emiten pabrik, tidak dalam masalah pencemaran lingkungan (hal tersebut dibuktikan dengan sertifikat AMDAL) dan calon emiten industri kehutanan harus memiliki sertifikat ecolabeling (ramah lingkungan).
8) Calon emiten tidak sedang dalam sengketa hukum yang diperkirakan dapat memengaruhi kelangsungan perusahaan.
9) Khusus calon emiten bidang pertambangan, harus memiliki izin pengelolaan yang masing berlaku minimal 15 tahun; memiliki minimal satu kontrak karya atau kuasa penambangan atau surat izin penambangan
daerah; minimal salah satu anggota direksinya memiliki kemampuan teknis dan pengalaman di bidang pertambangan; calon meiten sudah memiliki cadangan terbukti ( proven deposit ) atau yang setara.
10) Khusus calon emiten yang bidang usahanya memerlukan izin pengelolaan (seperti jalan tol, penguasa hutan) dan harus memiliki izin tersebut minimal 15 tahun.

## 2. Obligasi ( Bonds)
Surat berharga obligasi merupakan instrument utang bagi perusahaan yang hendak memperoleh modal. Obligasi secara ringkasnya adalah utang tetapi dalam bentuk  sekuriti.  "Penerbit"  obligasi  adalah  sipeminjam  atau  debitur,  sedangkan "pemegang" obligasi adalah pemberi pinjaman atau kreditur dan "kupon" obligasi adalah bunga pinjaman yang harus dibayar oleh debitur kepada kreditur. Dengan penerbitan  obligasi  ini  maka  dimungkinkan  bagi  penerbit  obligasi  guna memperoleh  pembiayaan  investasi  jangka  panjangnya  dengan  sumber  dana  dari luar perusahaan.
Sebagai suatu efek, obligasi bersifat dapat diperdagangkan. Ada dua jenis pasar obligasi yaitu:
1. Pasar Primer Merupakan tempat diperdagangkannya obligasi saat mulai diterbitkan. Salah satu persyaratan ketentuan Pasar Modal, obligasi harus dicatatkan di bursa efek untuk dapat ditawarkan kepada masyarakat, dalam hal ini lazimnya adalah di Bursa Efek Surabaya (BES) sekarang Bursa Efek Indonesia (BEI).
2. Pasar Sekunder Merupakan tempat diperdagangkannya obligasi setelah diterbitkan dan tercarat di BES, perdagangan obligasi akan dilakukan di Pasar Sekunder. Pada saat ini, perdagangan akan dilakukan secara Over the Counter (OTC). Artinya, tidak ada tempat perdagangan secara fisik.
Pemegang obligasi serta pihak yang ingin membelinya akan berinteraksi dengan bantuan perangkat elektronik seperti email, online trading, atau telepon.

## Lembaga yang terlibat di Pasar Modal
Dalam melaksanakan transaksi jual dan beli baik saham  maupun obligasi dipasar modal diperlukan penjual dan pembeli. Tanpa adanya pembeli dan penjual
maka  tidak  akan  mungkin  terjadi  transaksi.  Pemain  utama  dalam  pasar  modal adalah perusahaan yang akan melakukan penjualan atau emiten dan pembeli atau pemodal  (investor)  yagn  akan  membeli  instrumen  yang  ditawarkan  oleh  emiten. Kemudian  didukung  oleh  lembaga  penunjang  pasar  modal  atau  perusahaan penunjang yang mendukung kelancaran operasi pasar modal.
Adapun  para  pemain  utama  yang  terlibat  di  pasar  modal  dan  lembaga penunjang  yang  terlibat  langsung  dalam  proses  transaksi  antara  pemain  utama sebagai berikut:

## 3. Emiten
Perusahaan  yang  akan  melakukan  penjualan  surat-surat  berharga  atau melakukan emisi di bursa (disebut emiten). Dalam melakukan emisi, para emiten memiliki berbagai  tujuan dan hal  ini biasanya sudah tertuang dalam rapat umum pemegang saham (RUPS), antara lain :
a. Perluasan usaha, modal yang diperoleh dari para investor akan digunakan untuk meluaskan bidang usaha, perluasan pasar atau kapasitas produksi.
b. Memperbaiki  struktur  modal,  menyeimbangkan  antara  modal  sendiri dengan modal asing.
c. Mengadakan  pengalihan  pemegang  saham.  Pengalihan  dari  pemegang saham lama kepada pemegang saham baru.

## 4. Investor
Pemodal  yang  akan  membeli  atau  menanamkan  modalnya  di  perusahaan yang  melakukan  emisi  (disebut  investor).  Sebelum  membeli  surat  berharga  yang ditawarkan,  investor  biasanya  melakukan  penelitian  dan  analisis  tertentu. Penelitian  ini  mencakup  bonafiditas  perusahaan,  prospek  usaha  emiten  dan analisis lainnya. Dan Tujuan utama para investor dalam pasar modal antara lain:
a. Memperoleh  deviden.  Ditujukan  kepada  keuntungan  yang  akan diperolehnya  berupa  bunga  yang  dibayar  oleh  emiten  dalam  bentuk deviden.Kepemilikan  perusahaan.  Semakin  banyak  saham  yang  dimiliki maka semakin besar pengusahaan (menguasai) perusahaan.
b. Berdagang. Saham dijual kembali pada saat harga tinggi, pengharapannya adalah pada saham yang benar-benar dapat menaikkan keuntungannya dari jual beli sahamnya.

## Lembaga Penunjang
Fungsi  lembaga  penunjang  ini  antara  lain  turut  serta  mendukung beroperasinya pasar modal, sehingga mempermudah baik emiten maupun investor dalam melakukan berbagai kegiatan yang berkaitan dengan pasar modal.
Para  lembaga  penunjang  yang  memengang  peranan  penting  didalam  mekanisme pasar modal adalah sebagai berikut :
Penjamin emisi ( underwriter )
Merupakan  lembaga  yang  menjamin  terjualnya  saham  atau  obligasi sampai batas waktu tertentu dan dapat memperoleh dana yang diinginkan emiten. Penjamin emisi ini dibagi kepada empat jenis yaitu:
1) Full commitment
2) Best effort commitment
3) Standby commitment
4) All  or none commitment
Berdasarkan  fungsi  dan  tanggung  jawabnya  penjamin  emisi  dapat  dibagi kedalam:
a) Penjamin emisi utama ( lead underwriter )
b) Penjamin pelaksana emisi ( managing underwriter )
c) Penjamin peserta emisi ( CO underwriter ).

## Perantara pedagang efek (broker/pialang)
Lebih  dikenal  dengan  istilah  broker  atau  pialang  mereka  ini  bertugas menjadi  perantara  dalam  jual  beli  efek,  yaitu  perantara  antara    penjual  ( emiten ) dan pembeli ( investor). Kegiatan-kegiatan ayng dilakukan oleh broker antara lain meliputi:
a. Memberikan informasi tentang emiten
b. Melakukan penjualan efek kepada investor

## Perdagangan efek (dealer)
Dealer atau pedagang efek dalam pasar modal berfugnsi sebagai berikut :
1. Pedagang dalam jual-beli efek
2. Sebagai perantara dalam jual-beli efek
Adapun lembaga-lembaga yang bergerak dalam perdagangan efek dipasar modal antara lain :
a) Perantara pedagangan efek
b) Perbankan
c) Lembaga keuangan non bank
d) Bank hukum perseroan terbatas

## Penanggung (guarantor)
Merupakan  lembaga  penengah  antara  si  pemberi  kepercayaan  dengan  si penerima  kepercayaan.  Biasanya  dalam  emisi  obligasi  sangat  diperlukan  jasa penanggung.

## Wali amanat (trustee)
Wali  amanat  mewakili  pihak  investor  dalam  hal  obligasi,  kegiatan  wali amanat biasanya
a) Menilai kekayaan emiten
b) Menganalisis kemampuan emiten
c) Melakukan pengawasan dan perkembangan emiten
d) Memberi  nasihat  kepada  para  invesor  dalam  hal  ang  berkaian  dengan emiten
e) Memonitor pembaaran bunga dan pokok obligasi
f) Bertindak sebagai agen pembayaran

## Perusahaan sura berharga (securities company)
Merupakan  perusahaan  yang  mengkhususkan  diri  dalam  perdagangan surat-surat berharga yang berada di bursa efek . kegiaan perusahaan surat berharga meliputi:
1) Sebagai pedagang efek
Penjamin emisi
Peranara perdagangan efek
Pengelola dana
2) Perusahaan pengelola dana (invesmen company)
Yaitu  perusahaan  yang  kegiatannya  mengelola  surat-surat  berharga  yang akan menguntungkan sesuai dengan keinginan investor.
Perusahaan efek memiliki tiga aktivitas, yaitu:
a) Sebagai penjamin emisi
b) Perantara perdagangan efek.
c) Manajer investasi ( investment company)

## Kantor administrasi efek.
Kantor yang membantu para emiten maupun investor dalam rangka memperlancar administrasinya.
1. Membantu emiten dalam rangka emisi
2. Melaksanakan kegiatan menyimpan dan pengalihan hak atas saham para investor
3. Membantu menyusun daftar pemegang saham
4. Mempersiapkan koresponden emiten kepada para pemegang saham
5. Membuat laporan-laporan yang diperlukan (Kasmir: 219).

## Perkembangan Nilai Emisi Di Pasar Modal
Sejak  pemerintah  Republik  Indonesia  mengaktifkan  kembali  pasar  modal pada 10 Agustus 1977, peran pasar modal untuk pendanaan perusahaan dan sarana investasi  terus  mengalami  peningkatan.  Pertumbuhan  pasar  modal  Indonesia mencapai  puncaknya melalui  beberapa insentif dan regulasi  yang dilakukan oleh pemerintah, khususnya sejak era swastanisasi bursa efek pada 13 Juli 1992. pasar modal.
Jenis Aksi Korporasi 2012 2013 2014* IPO dan Relisting Rp10,136 Triliun (23 emiten) Rp16,747 Triliun (31 emiten) Rp4,99 Triliun (19 emiten) Rights Issue Rp18,086 Triliun Rp32,971 Triliun Rp23,30 Triliun Obligasi, Sukuk dan EBA Rp76,26  Triliun dan US$ 20 Juta (68 emisi diterbitkan oleh 52 perusahaan) Rp58,564 Triliun (61 emisi diterbitkan  oleh  47 perusahaan) Rp26,99 Triliun (28 emisi diterbitkan  oleh  26 emiten)
Ket: Sampai dengan 25 Juli 2014
Berdasarkan data BEI, dalam kurun waktu 2012-Juli 2014, total nilai emisi dari ketiga  aksi  korporasi  tersebut  sebesar Rp268,04 triliun, dengan rincian:  IPO dan Relisting atau Secondary  Offering berjumlah  Rp31,873  triliun,  rights  issue Rp74,357 triliun dan hasil dari penerbitan obligasi, sukuk dan Efek Beragun Aset (EBA)  sebesar  Rp161,184  triliun.  Sampai  dengan  akhir  Juli  2012,  total  ada  501 perusahaan yang sahamnya telah dicatatkan di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Agar pilihan investasi investor di pasar modal Indonesia semakin beragam, otoritas  BEI  bersama Self  Regulatory  Organizations (SRO)  lainnya,  yaitu  PT Kliring  Penjaminan  Efek  Indonesia  (KPEI)  dan  PT  Kustodian  Sentral  Efek Indonesia  (KSEI)  berkomitmen  untuk  terus  menambah  jumlah  perusahaan  yang tercatat tanpa mengurangi kualitas dari masing-masing emitennya. BEI juga terus berupaya  meningkatkan  likuiditas  saham  emiten  dan  menambah  jumlah  obligasi yang tercatat.
Salah  satu  cara  untuk  meningkatkan  minat  perusahaan  yang  berkualitas baik  untuk  melakukan  aksi  korporasi  melalui  pasar  modal  adalah  dengan memberikan  diseminasi  informasi  tentang  pasar  modal  kepada  publik  melalui kerja  sama  dengan  media  massa  baik  berskala  nasional  maupun  lokal.  Adapun salah  satu  sarananya  adalah  dengan  menggelar  workshop  wartawan.  Melalui workshop,  diharapkan  media  lokal  dapat  menjadi  media  partner  dalam menyebarluaskan  informasi  mengenai  pasar  modal  termasuk  pengenalan  fungsi dan peran lembaga-lembaga otoritas pasar modal serta melihat peluang pendanaan suatu perusahaan melalui pasar modal.
Saat  ini  peran  pasar  modal  sebagai  sumber  pendanaan  perusahaan  bukan hanya  sekedar  alternatif  tetapi  sudah  mampu  menjadi  sumber  pendanaan  utama. Dana yang ditawarkan di pasar modal melalui beberapa aksi korporasi perusahaan seperti  pencatatan perdana saham  (initial  public  offering/IPO), pencatatan saham baru  (rights  issue)  maupun  penerbitan  obligasi  setiap  tahunnya  dinilai  jauh  lebih efisien  ketimbang  pendanaan  yang  didapatkan  perusahaan  dari  pinjaman perbankan.  Khususnya  ketika  tren  inflasi  sedang  mengalami  peningkatan  yang secara tidak langsung mempengaruhi tingkat suku bunga pinjaman perbankan.
Jumlah  perusahaan  yang  mencatatkan  IPO,  rights  issue  ataupun  obligasi serta  dana  yang  dihimpun  dari  ketiga  aksi  korporasi  tersebut  mencatatkan  hasil yang  cukup  signifikan  di  setiap  tahunnya.  Meski  jika  dibandingkan  terdapat fluktuasi,  yang  salah  satunya  dipengaruhi  oleh  perekonomian  di  dalam  dan  luar negeri,  di  setiap  tahunnya,  namun  hal  tersebut  tidak  menyurutkan  minat perusahaan untuk tetap memperoleh pendanaan di Pasar Modal.

## Kesimpulan
Pasar  modal  merupakan  sumber  pembiayaan  alternative  bagi  perusahaan dan alternative investasi bagi investor. Hukum berperan besar dalam menciptakan
pasar  modal  yang  teratur,  wajar  dan  efisien.  Dan  dua  instrument  utama  yang diperdagangkan  di  pasar  modal  yaitu  saham  dan  obligasi.  Pasar  Modal  memiliki peran  penting  bagi  perekonomian  suatu  negara  karena  pasar  modal  menjalankan dua  fungsi,  yaitu  pertama  sebagai  sarana  bagi  pendanaan  usaha  atau  sebagai sarana  bagi  perusahaan  untuk  mendapatkan  dana  dari  masyarakat  pemodal (investor).  Dana  yang  diperoleh  dari  pasar  modal  dapat  digunakan  untuk pengembangan  usaha,  ekspansi,  penambahan  modal  kerja  dan  lain-lain,  kedua pasar  modal  menjadi  sarana  bagi  masyarakat  untuk  berinvestasi  pada  instrument keuangan  seperti  saham,  obligasi,  reksa  dana,  dan  lain-lain.  Dengan  demikian, masyarakat  dapat  menempatkan  dana  yang  dimilikinya  sesuai  dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing instrument.

## Daftar Pustaka
Burhanuddin.  2010. Aspek  Hukum  Lembaga  keuangan  Syariah, Yogyakarta: Graha Ilmu.
Erawaty, A.F.Elly dan J.S. Badudu. 1996. Kamus Hukum Ekonomi, Jakarta:
Proyek Elips.
Fausdy,  Munir.  1996. Pasar Mo dal  Modern  (Tinjauan  Hukum), Bandung  :  Cita Aditya.
Gisymar,  Najib  A.  1999. Insider  Trading  dalam  Transaksi  Efek, Bandung  :  Citra Aditya Bakti.
Huda, Nurul dan Nasution, Mustofa. 2008. Investasi Pada Pasar Modal Syariah . Jakarta: Kencana.
Kasmir. 2009. Bank dan lembaga Keuangan Lainnya, Jakarta: Rajawunaiali Pres.
Nasaruddin,  M.Irsan  dan  Indra  Surya.  2004. Aspek  Hukum  Pasar  Modal Indonesia, Jakarta: Prenada Media.
Rivai, Veithzal dan Andi Buchari. 2009. Islamic Economics Ekonomi Syariah Bukan Opsi, Tetapi Solusi, Jakarta: Bumi Aksara.
Sholihin,  Ahmad  Ifham.  2010. Buku  Pintar  Ekonomi  Syariah .  Jakarta:  PT Gramedia.
Soemitra, Andri. 2009. Bank dan Lembaga Keuangan Syariah, Jakarta: Kencana.
Tavinayati,  dan  Yulia  Qamariyanti.  2009. Hukum  Pasar  Modal  di  Indonesia, Jakarta: Sinar Grafika.