## DETERMINAN YIELD SURAT BERHARGA NEGARA INDONESIA

## Yasinta Adhiguna
Program Studi Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti Jl. Kyai Tapa No 1, Grogol, Jakarta 11440, Indonesia Coressponding Author Email: yasinta.mof@gmail.com
ABSTRACT Purpose : This study aims to determine what macroeconomic variables affect the  yield  of  Indonesian  Government  Securities  (SBN).  Because  in the State Budget (APBN), SBN yield  is one of the components that make up the figure on Debt Interest Expenditure, it is important to understand variables that influenced the yield. Design/Methodology /Approach : This study makes use of the Error Correction Model (ECM) analysis method, which may give an overview of the relationship between the independent  and  dependent  variables  both  in  the  short  and  long term. Monthly time series data from 2010 to 2022 are used in this study. The yield of the 10-year tenor SBN denominated in rupiah is the  dependent  variable.  The  CPI,  foreign  exchange  reserves, exchange  rate,  and  Bank  Indonesia  interest  rate  (BI-Rate)  are  the independent variables that are employed. Information is taken from Bank Indonesia and Bloomberg. Findings : In  the  short  term:  Inflation  has  an  insignificant  positive  effect, BIRATE has an insignificant positive effect, the exchange rate has a significant  positive  effect  and  foreign  exchange  reserves  have  a significant negative effect on the 10-year SBN yield.
In  the  long  term:  inflation  has  an  insignificant  positive  effect, BIRATE  has  a  significant  positive  effect,  exchange  rates  have  a significant  positive  effect,  and  foreign  exchange  reserves  have  an insignificant negative effect on the 10-year SBN yield. Keywords : Indonesia SBN yield, CPI, BI-Rate, exchange rate, foreign exchange reserves JEL Classification
: E00, E40, F31

## PENDAHULUAN
Pembiayaan  utang  adalah  satu tools yang  digunakan  oleh  pemerintah  membiayai anggaran  pada  Anggaran  Pendapatan  dan  Belanja  Negara  (APBN).  Data  pembiayaan anggaran yang dimiliki oleh Kementerian Keuangan mulai tahun 2010-2022, pembiayaan anggaran  yang  bersumber  dari  SBN  mengalami  tren  meningkat,  meskipun  sepanjang periode  2020-2022  mengalami  penurunan.  Peningkatan  pembiayaan  anggaran  yang bersumber dari SBN diantaranya dilatarbelakangani oleh kebijakan fiskal ekspansif yang dipilih  oleh  pemerintah.  Pada  tahun  2020  realisasi  pembiayaan  SBN  berada  pada  level tertinggi  dikarenakan  adanya  kebutuhan  pembiayaan  untuk  penanganan  pandemi COVID-19.  Menurut  data  Direktorat  Jenderal  Pengelolaan  Pembiayaan  dan  Risiko
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April  2024 : 1 - 10 ISSN : 2442-9686 (online) DOI:  http://dx.doi.org/10.25105/me.v32i1.19054 ISSN : 0853-3970 (print)
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024______________________________________________
Kementerian  Keuangan  (www.djppr.kemenkeu.go.id)  hingga  Oktober  2023,  91%  dari pembiayaan utang dalam APBN berasal dari pembiayaan SBN.
Besarnya  porsi  pembiayaan  yang  bersumber  dari  SBN,  membuat yield SBN  menjadi salah satu angka dasar perhitungan tingkat belanja bunga utang pemerintah. Yield dapat didefinisikan  sebagai  imbal  hasil. Yield diartikan  dengan  tigkat  pendapatan  yang dihasilkan  dari  investasi  pada  instrumen  obligasi  baik  itu  SBN  atau  saham  korporat (Bodie  dkk.,  2018). Kenaikan yield merupakan  salah  satu harapan  dari  investor,  namun bagi  pemerintah,  hal  ini  berarti  bunga  yang  dibayarkan  kepada  investor  menjadi  lebih mahal.
Disebabkan oleh level yield yang tinggi atau mahal, tentu akan menjadi beban bagi APBN pemerintah.  Hal  ini  dikarenakan  anggaran  yang  seharusnya  dapat  digunakan  untuk kegiatan  lain  yang  lebih  prioritas  dan  memiliki multiplier  effect dalam  perekonomian harus digunakan untuk membayar bunga investasi kepada investor.
Berdasarkan  penelitan  yang  dilakukan  oleh  (Sihombing  dkk.,  2023)  tentang  variabel makroekonomi  yang  mempengaruhi  SBN  tenor  10  tahun,  penelitian  ini  menyimpulkan bahwa  pada  Januari  2009  sampai  dengan  Desember  2019, yield SBN  tenor  10  tahun dipengaruhi  secara  positif  oleh  Indeks  Harga  Konsumen  (IHK)  dan  kebijakan  defisit APBN.  Mendukung  hasil  dari  (Sihombing  dkk.,  2023),  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Muktiyanto  & Aulia,  2019)  juga  mendapatkan  hasil  yang  sama  untuk  variabel  inflasi. Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Muktiyanto  &  Aulia,  2019)  juga  didapatkan kesimpulan bahwa inflasi mempengaruhi secara positif yield SBN. Inflasi yang diartikan sebagai  kenaikan  seluruh  harga  barang  dan  jasa  dalam  periode  waktu  tertantu, menggambarkan  nilai  uang  di  masyarakat.  Saat  inflasi  meningkat  dan  nilai  uang menurun, maka investor akan mengalami capital loss terhadap investasi yang dilakukan pada  SBN.  Oleh  karena  itu,  investor  berharap yield SBN  meningkat,  sebagai  bentuk kompensasi  atas capital  loss tersebut.  Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  hipotesis  yang digunakan penulis adalah inflasi memiliki pengaruh positif terhadap yield SBN.
(Varirahartia  &  Santoso  Marsoem,  2022)  dalam  kajiannya    menggunakan  suku bunga/ interest rate (BI-Rate) sebagai salah satu variabel independen. Pada kajian tersebut disebutkan  bahwa  BI-Rate  berpengaruh  positif  terhadap yield SBN.  BI-Rate  yang meningkat, akan membuat tabungan menjadi salah satu instrumen yang  menarik karena memberikan  bunga  yang  lebih  besar.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  untuk  menjaga investor SBN tetap berinvestasi pada SBN, pemerintah diharapkan untuk meningkatkan yield SBN. Penelitian yang dilakukan oleh (Pratiwi & Mustafa, 2021) memberikan hasil yang  sama  untuk  variabel interest  rate (BI-Rate).  Bagi  investor,  suku  bunga  menjadi salah satu variabel yang sangat diperhitungkan karena berkaitan dengan imbal hasil dan keuntungan investasinya. Dengan demikian, hipotesis yang digunakan adalah suku bunga Bank Indonesia memiliki pengaruh positif terhadap yield SBN.
Variabel lain yang menurut penulis mampu mempengaruhi investasi pada SBN Indonesia adalah  nilai  tukar.  Menurut  (Tjandrasa  dkk.,  2020),  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar Amerika  Serikat  memiliki  pengaruh  positif  terhadap yield SBN  Indonesia.  Mendukung penelitian tersebut, Veng Yieand & Hui Chen, (2019) melakukan penelitian pada negara
Malaysia  juga  menemukan  kesimpulan  yang  sama.  Nilai  tukar  merupakan  refleksi  atas kondisi  perekonomian.  Ketika  nilai  tukar  mata  uang  Indonesia  berada  pada  kondisi fluktuasi  atau  bahkan  terdepresisi,  maka  akan  menjadi  risiko capital  loss bagi  investor yang berinvestasi di obligasi pemerintah. Oleh karena itu, permintaan terhadap obligasi pemerintah  akan  menurun,  dan  untuk  meningkatkan  permintaan  terhadap  obligasi pemerintah,  Pemerintah  selaku  institusi  penerbit  obligasi  harus  mengkompensasi  risiko capital  loss yang  dimiliki  oleh  investor  dengan  memberikan yield yang  lebih  tinggi.
Dengan  kata  lain,  imbal  hasil  obligasi  pemerintah  akan  naik  sebagai  respons  terhadap penurunan  nilai  mata  uang,  dan  sebaliknya.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  maka hipotesis  yang  diusulkan  adalah  bahwa  nilai  tukar  memiliki  pengaruh  positif  atas yield SBN Indonesia.
Penelitian yang dilakukan Muktiyanto & Aulia, (2019) cadangan devisa yang merupakan gambaran kondisi perekonomian suatu negara, mempengaruhi yield SBN secara negatif. Sejalan  dengan  penilitian  Muktiyanto  & Aulia,  (2019),  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sihombing dkk., (2023) juga mengungkapkan bahwa cadangan devisa berpengaruh secara negatif. Cadangan devisa menunjukkan kemampuan bayar suatu negara terhadap barang impor  dan  utang  luar  negeri  nya  untuk  periode  waktu  tertentu.  Cadangan  devisa  yang meningkat,  dapat  diartikan  sebagai  kondisi  perekonomian  yang  lebih  stabil.  Pada  saat kondisi  perekonomian  suatu  negara  stabil,  maka  risiko default kan  semakin  kecil.  Jika risiko default dapat  diminimalisir,  maka  diharapkan yield SBN  akan  semakin  turun. Berdasarkan penjabaran tersebut, maka hipotesis yang digunakan adalah cadangan devisa berpengaruh secara negatif terhadap yield SBN.
Sampai  saat  ini  hasil  penelitian  mengenai  imbal  hasil  SBN  Indonesia  bervariasi tergantung  pada  penelitian  sebelumnya,  jumlah  data  yang  digunakan  dalam  penelitian, dan  periode  waktu  yang  dipilih  pada  penelitian  dimaksud.  Oleh  karena  itu,  tujuan  dari penelitian ini adalah menggunakan data faktual untuk mengidentifikasi variabel-variabel yang mempengaruhi imbal hasil SBN Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  akan  menggunakan  data time  series yaitu  bulanan  periode  Januari  2010 hingga Desember 2022. Jenis data yang digunakan adalah  data sekunder yang bersumber dari Bloomberg dan SEKI Bank Indonesia. Periode penelitian selama 13 tahun dianggap cukup  untuk  menangkap  pengaruh  faktor  independen  dan  dependen. Error  Correction Model (ECM)  adalah  teknik  analisis  yang  digunakan.  Berikut  adalah  langkah-langkah yang dilakukan dalam menggunakan ECM untuk analisis data: Uji prasyarat meliputi uji ECM, uji asumsi klasik, uji stasioneritas, dan uji derajat integrasi dan kointegrasi. Model persamaan akan digunakan dalam penelitian ini:
𝑆𝐵𝑁10𝑇 𝑡 = 𝑓(𝐼𝐻𝐾 𝑡 , 𝐵𝐼𝑅𝐴𝑇𝐸 𝑡 , 𝐾𝑈𝑅𝑆 𝑡 , 𝐶𝐴𝐷𝐸𝑉 𝑡 ) …………..(1)
Fungsi (1) akan diturunkan menjadi model persamaan sebagai berikut:
SBN10T t =  0 +  1 IHK t +  2 BIRATE t -  3 KURS t -  4 CADEV t …………….(2)
Model persamaan (2) menjadi dasar penurunan model ECM yang digunakan yaitu:
SBN10T t =  0 +  1 DIHK t +  2 DBIRATE t -  3 DKURS t -  4 DCADEV t +  5 DIHK t-1 +  6
BIRATE t-1 -  7 KURS t-1 -  8 CADEV t-1 +  9 ECT + e ………………………………. (3)
ECT dari persamaan kemudian didapatkan menjadi:
ECT = IHK t-1 + BIRATE t-1 + KURS t-1 + CADEV t-1
Dimana:
SBN10T : yield SBN tenor 10 tahun berdenominasi rupiah IHK : Indeks Harga Konsumen (ukuran untuk inflasi) BIRATE : suku bunga Bank Indonesia CADEV : cadangan devisa

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  melakukan  pengujian  Error  Correction  Model  (ECM),  sangat  penting  untuk memastikan  bahwa  setiap variabel  lolos  uji  prasyarat.  Uji akar-akar  unit  merupakan  uji prasyarat yang pertama. Berdasarkan hasil uji akar-akar unit, diketahui bahwa tidak ada satupun variabel yang stasioner pada level. Uji derajat integrasi dilakukan setelah uji akar unit. Berdasarkan uji derajat integrasi, diketahui bahwa semua variabel stasioner pada 1 st difference .
Tabel 1 Uji Akar Unit (Tingkat 1 st Difference) Variabel Nilai Prob Simpulan SBN10T 0,0000 Stasioner IHK 0,0000 Stasioner BIRATE 0,0000 Stasioner KURS 0,0000 Staioner CADEV 0,0000 Stasioner Sumber: Hasil olahan dengan Eviews11
Nilai  probabilitas  yang  dihasilkan  adalah  kurang  dari  0,05%,  maka  dapat  disimpulkan bahwa semua variabel stasioner pada 1 st difference. Informasil lebih lengkap ditunjukkan pada tabel.
Uji kointegrasi adalah uji berikutnya dalam rangkaian pengujian. Uji kointegrasi, menurut Gandhi  &  Porter  (2012),  bertujuan  untuk  mengetahui  panjangnya  hubungan keseimbangan  antara  variabel-variabel penelitian  dalam  jangka  panjang.  Uji  kointegrasi Sistem  Johansen  adalah  uji  kointegrasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Tabel  2 menampilkan hasil pengujian.

## Tabel 2 Uji Kointegrasi Johansen System
Hypothesized No. of CE(s) Nilai Eigenvalue Nilai Trace Statistic Nilai Kritis 0.05 Nilai Kritis Prob.** None * 0.199863 91.48925 69.81889 0.0004 At most 1 * 0.150216 57.82039 47.85613 0.0044 At most 2 * 0.134571 33.24166 29.79707 0.0193 At most 3 0.056810 11.41770 15.49471 0.1871 At most 4 0.016981 2.586150 3.841465 0.1078 Sumber:  Hasil olahan dengan Eviews11
Berdasarkan hasil uji kointegrasi, nilai trace statistic yang didapatkan melebihi nilai 0,05 atau  5%.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  seluruh  variabel  pada  penelitian  saling berkointegrasi. Penelitian kemudian dilanjutkan dengan pengujian ECM (jangka pendek). Hasil pengujian model ECM tampak pada Tabel 3.

## Tabel 3 Hasil Uji Model ECM
Regresi Jangka Pendek Variabel Koefisien T-stat Prob Keterangan D(IHK) 0.041903 0.872013 0.3846 Tidak Signifikan D(BIRATE) 0.251711 1.855871 0.0654 Tidak Signifikan D(KURS) 0.000521 6.025871 0.0000 Signifikan D(CADEV) -2.51E-05 -2.695973 0.0078 Signifikan ECT(-1) -0.176939 -3.996576 0.0001 Signifikan Goodness fit R-square 0.428215 Adj R-square 0.409027 F-stat 22.31747 Prob F-stat 0.000000
Sumber:  Hasil olahan dengan Eviews11
Berdasarkan hasil pengolahan pada tabel 3, dapat disimpulkan bahwa:
a. Pada  jangka  pendek,  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap yield SBN  10 tahun.
b. Suku bunga Bank Indonesia tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap yield SBN 10 tahun.
c. Imbal hasil SBN 10 tahun dipengaruhi secara positif oleh variabel nilai tukar rupiah terhadap dollar AS. Imbal hasil SBN akan naik sebesar 0,000521 persen untuk setiap kenaikan  1  rupiah  nilai  tukar  (pelemahan  rupiah).  Berinvestasi  pada  SBN  memiliki risiko yang lebih besar bagi investor jika terjadi kenaikan nilai tukar atau penurunan nilai  rupiah.  Oleh  karena  itu,  investor  mengantisipasi  bahwa  kenaikan  imbal  hasil akan cukup untuk mengimbangi risiko tersebut.
d. Variabel  cadangan  devisa  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  yield  SBN  10  tahun. Setiap  kenaikan  cadangan  devisa  sebesar  1  juta  USD, cateris  paribus ,  maka yield SBN  akan  turun  sebesar  -0,0000251  persen.  Cadangan  devisa  merupakan  indikator
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024______________________________________________
likuiditas  suatu  negara.  Saat  suatu  negara  memiliki  cadangan  devisa  yang  tinggi, maka  negara  tersebut  akan  mampu  untuk  membayar  keperluan  perdagangan  dan utang  nya.  Dengan  demikian,  cadangan  devisa  yang  tinggi  merefleksikan  risiko default yang  semakin  rendah.  Katika  risiko default rendah,  maka  investor  akan merasa aman menempatkan dana nya pada SBN meskipun dengan yield yang rendah.
e. Variabel ECT yang bernilai -0,1769 dan signifikan menunjukkan bahwa model ECM yang digunakan adalah valid.
Setelah dilakukan uji permodelan ECM jangka pendek, maka akan dilakukan uji jangka panjangnya. Hasil dari pengujian jangka panjang dapat dilihat pada Tabel 4.

## Tabel 4
Hasil Uji Regresi Jangka Panjang.
Regresi Jangka Panjang Variabel Koefisien T-stat Prob Keterangan IHK 0.002960 0.077369 0.9384 0.077369 BIRATE 0.224822 3.510376 0.0006 3.510376 KURS 0.000330 11.66434 0.0000 11.66434 CADEV -4.83E-05 -9.768751 0.0000 -9.768751 Goodness fit R-square 0.656196 Adj R-square 0.647089 F-stat 72.05102 Prob F-stat 0.000000
Sumber:  Hasil olahan dengan Eviews11
Dari pengujian model jangka panjangnya, maka didapatkan hasil analisis sebagai berikut:
a. Variabel IHK pada jangka panjang tidak mempengaruhi yield SBN 10 tahun. Inflasi merupakan salah satu faktor pada perekonomian yang dijaga sedemikian rupa dengan berbagai  kebijakan  baik  itu  kebijakan  fiskal  maupun  moneter.  Hal  ini  dikarenakan inflasi  yang  stabil  dan  terjaga  merupakan  salah  satu  faktor  pendorong  pertumbuhan ekonomi.  Menurut  Bank  Indonesia,  inflasi  yang  stabil  dan  terjaga  merupakan  salah satu  persyaratan  dari  pertumbuhan  ekonomi.  Ketika    perekonomian  yang  tumbuh, maka  dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  bahwa  kondisi  perekonomian Indonesia  sedang  baik-baik  saja  dan  tidak  terdapat  risiko  saat  melakukan  investasi pada  obligasi  pemerintah  dalam  hal  ini  SBN.  Dengan  minimnya  risiko  dan perekonomian yang kuat, maka yield SBN diharapkan turun.
b. Untuk  variabel  BIRATE,  dapat  dilihat  bahwa  koefisien  bernilai  positif  dan  nilai probabilitasnya  menunjukkan  hasil  yang  signifikan.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa setiap  kenaikan  BIRATE  sebesar  1  poin,  cateris  paribus,  akan  meningkatkan yield SBN  Indonesia  sebesar  0,2248  poin.  Bank  Indonesia  menggunakan  suku  bunga sebagai  salah  satu  instrumen  kebijakan  moneternya.  Kenaikan  suku  bunga  akan ditransmisikan menjadi kenaikan bunga pada tabungan dan deposito serta pada pasar
keuangan. Kenaikan BIRATE akan membuat bunga tabungan dan deposito menjadi lebih  menarik  bagi  investor.  Untuk  tetap  mempertahankan  investor  yang  telah berinvestasi  pada  obligasi  pemerintah,  maka  diperlukan  kebijakan  untuk meningkatkan yield SBN.
c. Variabel nilai tukar memiliki tanda positif pada koefisiennya dan signifikan pada nila probabilitasnya.  Kesimpulan  yang  diambil  dari  tabel  4  adalah  kenaikan  1  poin  atas nilai  tukar,  maka yield SBN  akan  meningkat  sebesar  0,00033.  Kenaikan  nilai  tukar atau  pelemahan  rupiah  membuat  investor  asing  yang  berinvestasi  di  obligasi pemerintah  memiliki  risiko capital  loss .  Untuk  mengkompensasi  kerugian  tersebut, investor berharap bahwa yield akan mengalami kenaikan.
d. Variabel  terakhir  adalah  cadangan  devisa.  Cadangan  devisa  memiliki  pengaruh negatif  dan  cukup  besar  terhadap  imbal  hasil  SBN  10  tahun,  sama  halnya  dengan jangka pendek. Untuk setiap kenaikan satu poin cadangan devisa, yield SBN 10 tahun akan  turun  sebesar  -4.83E-05.  Besarnya  cadangan  devisa  yang  dimiliki  pemerintah dapat  berdampak  pada  yield  SBN.  Cadangan  devisa  merefleksikan  kemampuan membayar  yang  dimiliki  oleh  pemerintah.  Pembayaran  transaksi  valas  seperti transaksi impor, pembayaran bunga utang pemerintah dan pembayaran pokok utang pemerintah  merupakan  beberapa  transaksi  yang  akan  dibayar  menggunakan  valas pada  cadangan  devisa.  Semakin  besar  cadangan  devisa  yang  dimiliki  oleh pemerintah,  berarti  kemampuan  membayar  dan  likuiditas  pemerintah  juga  semakin besar.  Kedua  hal  ini  diartikan  oleh  investor  sebagai  penurunan  risiko default suatu negara.  Dengan  kondisi  yang  demikian,  maka  diharapkan  semakin  banyak  investor yang akan berinvestasi pada SBN, sehingga harganya akan meningkat, dan yield SBN akan  dapat  turun.  Hal  ini  juga  berlaku  sebaliknya,  saat  cadangan  devisa  menurun, maka yield SBN akan meningkat.
Tabel 5.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Asumsi Klasik Koefisien Keterangan Normalitas 0,0779 Berdistribusi Normal, Koefisien Jarque-Bera > dari 0,05 Autokorelasi 0,0907 Tidak terdapat Autokorelasi, Nilai Prob Chi-square > dari 0,05 Heteroskedastisitas 0,4787 Tidak terdapat Heteroskedastisitas, Nilai Prob ObsR*squared < 0,05 Multikolinearitas Tidak terdapat Multikolinearitas, Seluruh nilai Centered VIF < 10 IHK 1,112216 BIRATE 1,065702 KURS 1,250560 CADEV 1.353021
Sumber:  Hasil olahan dengan Eviews11
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024______________________________________________
Dapat  disimpulkan  bahwa  setiap  variabel  telah  lolos dari uji  asumsi  klasik  berdasarkan hasil  penelitian.  Oleh  karena  itu,  dapat  dikatakan  bahwa  model  ECM  yang  digunakan memenuhi syarat sebagai Best Linear Unbiased Estimator (BLUE).

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
1. Yield  SBN  10  tahun  tidak  dipengaruhi  inflasi  baik  secara  jangka  panjang  maupun jangka pendek.
2. Imbal  hasil  SBN  10  tahun  dipengaruhi  secara positif  dan  marjinal  oleh  suku  bunga Bank Indonesia dalam jangka pendek. Namun, suku bunga Bank Indonesia memiliki dampak  yang  besar  dan  menguntungkan  dalam  jangka  panjang.  Hasil  ini  konsisten dengan hipotesis yang diajukan.
3. Baik nilai jangka pendek maupun jangka panjang dari nilai tukar adalah positif.
4. Cadangan devisa memiliki pengaruh negatif baik jangka panjang dan jangka pendek.

## Saran
1. Bagi  pemerintah,  agar yield SBN  tetap  dalam  kondisi  rendah,  maka  diperlukan kebijakan  yang  mampu  mempertahankan  stabilitas  inflasi.  Selain  itu,  diperlukan koordinasi dengan Bank Indonesia terkait dengan kebijakan kenaikan atau penurunan suku  bunga.  Sehingga  pemerintah  dapat  merespon  kenaikan  suku  bunga  Bank Indonesia dan yield SBN tidak meningkat secara ekstrem. Sebagai salah satu solusi untuk  mengatasi  pelemahan  nilai  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat  dapat direspon dengan penerbitan obligasi dalam denominasi lain. Sehingga risiko kenaikan yield atas dasar pelemahan rupiah tetap dapat dikelola. Dan yang terakhir, pemerintah dan  Bank  Indonesia  perlu  berkoordinasi  menjaga  cadangan  devisa  negara  terus meningkat.  Hal  ini  sebagai  upaya  untuk  menekan  yield  SBN  agar  tetap  rendah, namun tetap dapat menarik investor.
2. Bagi  investor,  faktor  perekonomian  agar  diperhatikan  dan  selalu  dijadikan pertimbangan  dalam  memilih  investasi  yang  tidak  hanya  paling  menguntungkan tetapi juga paling aman dan memiliki minim risiko.

## DAFTAR PUSTAKA
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. (2018). Investments .
Muktiyanto, I., & Aulia, M. (2019). Determinan Tingkat Imbal Hasil (Yield) Surat Berharga Negara (SBN) Domestik. Kajian Ekonomi dan Keuangan , 3 (1), 18– 30. https://doi.org/10.31685/kek.v3i1.190
Pratiwi,  C.  J.,  &  Mustafa,  M.  H.  (2021). Analysis  The  Effect  Of  Macroeconomic Factors  On  Indonesia  10-Year  Government  Bond  Yield . 2 (3). https://doi.org/10.31933/dijdbm.v2i3
Sihombing,  P.,  Edi  Santoso,  &  Dini  Hariyanti.  (2023).  Macroeconomic  Variables Effect on 10-Year Tenor Government Bonds Yield. Research of Economics and Business , 1 (2), 57–67. https://doi.org/10.58777/reb.v1i2.83
Tjandrasa, B. B., Ariwibowo, A., & Jewarut, R. (2020). The Influence Of Inflation Rate,  Exchange  Rate,  Corruption  Control,  And  Political  Stability  To
Indonesian Government Bond Yield. Petra International Journal of Business Studies , 3 (1), 18–22. https://doi.org/10.9744/ijbs.3.1.18-22
Varirahartia,  D.,  &  Santoso  Marsoem,  B.  (2022). Effect  Of  Bonds  Maturity  Date,
Interest Rates, Inflation, Exchange Rates And Foreign Exchange Reserves On Yield To Maturity Of Government Bonds 2014-2020 . https://jurnalsyntaxadmiration.com/index.php/jurnal/article/download/398/654
Veng  Yieand,  C.,  &  Hui  Chen,  N.  (2019).  Determinants  of  Bond  Yield.  Dalam
International Journal of Recent Technology and Engineering .
Media Ekonomi Vol. 32 No. 1 April 2024______________________________________________