## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, KESEMPATAN INVESTASI, DAN PROFITABILITAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI
Rahmiati dan Putri Nurul Huda
rahmifeunp@gmail.com putri_nh93@gmail.com

## Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Abstract: The  purposes  in  this  research  are  to  examine  the  effect  of  dividend policy,  investment  opportunities,  and  profitability  on  investment  decision  of property  and  real  estate  in  Indonesia  stock  exchange.  The  population  is  all property and real estate company registered in Indonesian stock exchange period 2009-2013.  The  result  shows  that:  1)  The  dividend  policy  has  a  negative significant  affect  on  the  investment  decision  of  property  and  real  estate  in Indonesia stock exchange, 2) the investment opportunity has a positive significant affect  on the investment  decision  of property and real  estate in  Indonesian  stock exchange,  3)  the  profitability  has  a  positive  affect  but  not  significant  on  the investment decision of property and real estate in Indonesia stock exchange.
Keyword: Dividend  policy,  Investment  opportunity,  profitability,  and investment  decision

## PENDAHULUAN
Perusahaan  perlu  mencari  sumber  dana  untuk  membiayai  kebutuhan operasinya.  Salah  satu  kegiatan  operasi  yang  membutuhkan  sumber  dana  adalah aktivitas  investasi.  Investasi  dapat  dilakukan  dengan  tujuan  ekspansi  atau  untuk menempatkan  kelebihan  dana  yang  ada  dalam  perusahaan  yang  nantinya diharapkan  dapat  memberikan  pendapatan  tambahan  bagi  perusahaan  serta memberikan  return  yang  tinggi  bagi  investor.  Keputusan  investasi  merupakan faktor  penting  dalam  fungsi  keuangan  perusahaan. Efektif  dalam  keputusan investasi akan tercermin dalam pencapaian tingkat keuntungan yang optimal, dan efisien dalam pembiayaan investasi akan tercermin dalam perolehan dana dengan biaya minimum (Agus, 2001:4).
Investasi  modal  merupakan  salah  satu  aspek  utama  dalam  keputusan investasi.  Keputusan  pengalokasian  modal  dalam  usulan  investasi  yang manfaatnya akan direalisasikan di masa yang akan datang harus dipertimbangkan
dengan  cermat.  Oleh  karena  itu,  perlu  diperhatikan  faktor  yang  dapat mempengaruhi keputusan investasi.
Faktor  pertama  yang  mempengaruhi  keputusan  investasi  yaitu  kebijakan dividen.  Menurut  Helfert  (1993:7)  jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan  secara langsung  mempengaruhi  penggunaan  keuntungan  ( earning )  dari  aktivitas perusahaan  untuk  melakukan  investasi.  Hal  ini  dapat  dihubungkan  dengan  salah satu  teori  manajemen  keuangan  yaitu pecking  order  theory. Berdasarkan  pada pecking  order  theory yang  dikemukakan  oleh  Myers  dan  Majluf  (1984),bahwa penggunaan  sumber  dana  internal  lebih  murah  dibandingkan  sumber  dana eksternal.
Faktor  selanjutnya  yang  mempengaruhi  keputusan  investasi  adalah kesempatan investasi yang lebih dikenal dengan nama investment opportunity set (IOS).  Menurut  Smith  dan  Watts  (1992)  kesempatan  investasi  merupakan komponen  nilai  perusahaan  yang  merupakan  hasil  dari  pilihan-pilihan  untuk membuat  investasi  di  masa  yang  akan  datang.  Itu  artinya  kesempatan  investasi sama  dengan  nilai  perusahaan    yang  tercermin  dari  harga  saham  perusahaan. Semakin tinggi harga saham, maka akan mudah bagi perusahaan menarik investor untuk  membeli  saham  perusahaan,  sehingga  hal  itu  akan  berdampak  terhadap peningkatan  modal  perusahaan  dimana  dari  penambahan  modal  itu  dapat digunakan oleh perusahaan untuk berinvestasi.
Faktor  yang  mempengaruhi  keputusan  investasi  selanjutnya  adalah profitabilitas.  Menurut  Munawir  (2007:91)  hubungan  profitabilitas  berkaitan dengan  keputusan-keputusan  antara  lain  keputusan  investasi  yaitu  sebagai pengaturan anggaran dan proyeksi keuntungan. Profitabilitas sangat berhubungan dengan earning yang diperoleh perusahaan dan akan mempengaruhi ketersediaan retained earning yang akan dipergunakan untuk memenuhi kebutuhan investasi.
Perusahaan  yang  dapat  menghasilkan earning yang  besar  akan menyebabkan retained  earning yang  tersedia  untuk  memenuhi  kebutuhan investasi  juga    semakin  besar,  begitu  juga  sebaliknya.  Dengan  demikian, perusahaan dengan profitabilitas tinggi mempunyai kemampuan yang lebih besar untuk menghimpun dana investasi.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen, kesempatan  investasi,  dan  profitabilitas  terhadap  keputusan  investasi  perusahaan property dan real estate. Penelitian ini menggunakan keputusan investasi sebagai variabel bebas, kebijakan dividen, kesempatan investasi dan profitabilitas sebagai variabel terikat.

## KAJIAN TEORI

## Pecking Order Theory
Pecking  order  theory pada  intinya  mengungkapkan  tingkat  urutan preferensi  manajer dalam  memilih sumber dana  yang digunakan untuk  mendanai kegiatan  perusahaan  (Myers  dan  Majluf,  1984).  Berdasarkan Pecking  order theory, perusahaan  lebih  menyukai  pendanaan  dari  sumber  internal  karena biayanya  lebih  murah. Bila dana eksternal dibutuhkan, perusahaan akan  memilih utang  karena  dipandang  lebih  aman  daripada  menerbitkan  ekuitas  baru  sebagai pilihan  untuk  memenuhi  kebutuhan  investasi.  Pilihan  selanjutnya  adalah penerbitan  obligasi  konversi  dan  selanjutnya  melakukan  penerbitan  ekuitas  baru sebagai pilihan terakhir.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  yang  dibuat  oleh  manajemen  adalah  suatu  tindakan manajemen  untuk  menentukan  penggunaan  sumberdana  di  dalam  perusahaan untuk  jangka  waktu  yang  dikehendaki  dengan  harapan  akan  memperoleh keuntungan  selama  jangka  waktu  tersebut  (Brealey,  et  al.,  2008:4).  Investasi  itu sendiri  menurut  Eduardus  (2010:12)  merupakan  komitmen  atas  sejumlah  dana atau  sumber  bdaya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan memperoleh  keuntungan  di  masa  datang.  Menurut  Helfert  (1993:7)  keputusan investasi merupakan kekuatan penggerak utama dari setiap sistem usaha.
Dengan  adanya  keputusan  investasi  maka  diperlukan  dana  yang  dapat membelanjai  investasi.  Dari  hal  tersebut,  muncullah  masalah  bagaimana perusahaan  dapat  memperoleh  dana  yang  dibutuhkan  untuk  membiayai  investasi yang  direncanakan.  Masalah  ketersediaan  dana  itulah  yang  menjadi  faktor  yang
mempengaruhi keputusan investasi. Menurut Bambang (2001:25), bahwa sumber dana  yang  dapat  diperoleh  untuk  membelanjai  suatu  perusahaan  adalah:  (1) Sumber  dana  dari  dalam  perusahaan  ( internal  source )  dapat  diartikan  sebagai bentuk  dana  dimana  pemenuhan  kebutuhan  dananya  berasal  dari  dalam perusahaan  itu  sendiri,  seperti  dana  yang  berasal  dari  pemilik  perusahaan,  saldo keuntungan  yang  ditahan  kembali,  serta  surplus  dana  akumulasi  penyusutan.  (2) Sumber dana dari  luar perusahaan ( external  source )  yaitu pemenuhan kebutuhan dana  diambil  atau  berasal  dari  sumber-sumber  dana  yang  ada  diluar  perusahaan. Dana yang berasal dari luar perusahaan adalah dana yang berasal dari pihak bank, penjualan saham, pihak asuransi, dan kreditur lainnya
Keputusan investasi dapat dirumuskan berdasarkan formula berikut:
INVS  = 𝑇𝐴 𝑡 – 𝑇𝐴  𝑡−1

## 𝑇𝐴 𝑡−1
Keterangan:
TA t    : Total Aktiva tahun berjalan TA t-1 : Total Aktiva tahun lalu

## Kebijakan Dividen
Menurut Agus (2001:81) kebijakan deviden adalah keputusan apakah laba yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembiayaan  investasi di  masa  datang.  Sedangkan  menurut  Rudianto  (2009:308)  kebijakan  dividen adalah bagian dari laba yang diperoleh perusahaan dan diberikan oleh perusahaan kepada  pemegang  saham  sebagai  imbalan  atas  kesediaannya  menanamkan hartanya didalam perusahaan.
Menurut  Helfert  (1993:7)  jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan  secara langsung  mempengaruhi  penggunaan  keuntungan  ( earning )  dari  aktivitas perusahaan  untuk  melakukan  investasi.  Rendahnya  pembayaran  dividen  akan mengakibatkan retained  earning yang  terdapat  di  dalam  perusahaan  menjadi besar,  karena  pada  dasarnya earning yang  didapat  akan  dialokasikan  sebagai dividen atau ditahan untuk diinvestasikan kembali.
Hal  ini  dapat  dihubungkan  dengan  salah  satu  teori  manajemen  keuangan yaitu pecking  order  theory. Berdasarkan  pada pecking  order  theory yang dikemukakan  oleh  Myers  dan  Majluf  (1984),bahwa  penggunaan  sumber  dana internal  lebih  murah  dibandingkan  sumber  dana  eksternal.  Sumber  dana  internal perusahaan  berupa  laba  ditahan  berasal  dari earning yang  dihasilkan  oleh perusahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut  dapat  dirumuskan  hipotesis  sebagai berikut:
H1: Kebijakan dividen berpengaruh negatif terhadap keputusan investasi.

## Kesempatan Investasi
Kesempatan investasi (IOS) menurut Gaver dan Gaver (2000) merupakan nilai  perusahaan  yang  besarnya  tergantung  pada  pengeluaran-pengeluaran  yang ditetapkan  manajemen di  masa  yang akan datang,  yang pada saat  ini  merupakan pilihan-pilihan  investasi  yang  diharapkan  akan  menghasilkan  return  yang  lebih besar. Pendapat  ini  sejalan  dengan  Smith  dan  Watts  (1992)  yang  menyatakan bahwa  IOS  merupakan  komponen  nilai  perusahaan  yang  merupakan  hasil  dari pilihan-pilihan untuk membuat investasi di masa yang datang.
Menurut penelitian Smith  &  Watts (1992), ditemukan  bahwa kesempatan investasi  berdasarkan book  to  market  ratio merupakan  proksi  yang  paling  tepat untuk mengukur kesempatan investasi perusahaan, dikarenakan rasio ini memiliki kaitan  langsung  dengan  harga  saham.  Semakin  tinggi  harga  saham,  maka  akan mudah  bagi  perusahaan  menarik  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan, sehingga hal itu akan berdampak terhadap peningkatan modal perusahaan dimana dari  penambahan  modal  itu  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  berinvestasi sehingga dapat menambah asset pada perusahaan tersebut.
Riskin  (2010:464)  menyatakan  bahwa  jika  terdapat  kesempatan  investasi yang  menguntungkan,  maka  manajer  berusaha  mengambil  peluang-peluang tersebut  untuk  memaksimalkan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Karena  semakin besar kesempatan investasi yang menguntungkan, maka investasi yang dilakukan akan  semakin  besar.  Dengan  demikian  maka  hipotesis  yang  bisa  dirumuskan adalah:
H2:Kesempatan investasi berpengaruh positif terhadap keputusan investasi.

## Profitabilitas
Analisis  rasio  profitabilitas  menggambarkan  kinerja  fundamental perusahaan ditinjau dari tingkat efisiensi dan efektivitas operasi perusahaan dalam memperoleh  laba,  menurut  Harmono  (2011:109).  Sedangkan Menurut Brigham dan  Houston  (2006:107)  profitabilitas  perusahaan  merupakan  hasil  akhir  dari sejumlah kebijakan yang dilakukan perusahaan.
Menurut Weston dan Copeland (1996) profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  manajemen  perusahaan,  jadi  dikatakan profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  bersih  dari aktivitas  yang  dilakukan  pada  periode  akuntasi.  Jika  laba  yang  dihasilkan  oleh suatu  perusahaan  tinggi,  maka  perusahaan  dapat  mengalokasikannya  untuk melakukan  investasi  pada  periode  selanjutnya.  Itu  artinya  profitabilitas  sangat berhubungan dengan earning yang diperoleh perusahaan dan akan mempengaruhi ketersediaan retained  earning yang  akan  dipergunakan  untuk  memenuhi kebutuhan  investasi.  Teori  yang  mendasari  hubungan  antara  profitabilitas  dan keputusan  investasi  adalah pecking  order  theory yang  dikemukakan  oleh  Myers dan  Majluf  (1984),bahwa  penggunaan  sumber  dana  internal  lebih  murah dibandingkan  sumber  dana  eksternal.  Berdasarkan  konsep  teori  tersebut  makan hipotesis yang dirumuskan adalah:
H3:Profitabilitas berpengaruh positif terhadap keputusan investasi.

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian ini adalah penelitian kausatifPopulasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2009-2013.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan teknik purposive  sampling dengan  menggunakan  kriteria  sebagai  berikut:  (1) perusahaan menerbitkan laporan keuangan per 31 Desember berturut-turut selama tahun  pengamatan,  (2)  Perusahaan  telah  terdaftar  di  BEI  minimal  sejak  Januari 2008.  Hal  ini  dimaksudkan  untuk  memperoleh  sampel  yang  berusia  minimal  5
tahun  (sampai  tahun  2013),  (3)  Laporan  keuangan  perusahaan  sampel  tidak menunjukkan adanya loss selama tahun penilitian.
Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yaitu  data  yang  berasal  dari situs resmi Bursa Efek Indonesia dan situs-situs lain yang diperlukan.

## Pengukuran Variabel
Keputusan investasi dirumuskan sebagai selisih total aktiva tahun berjalan dengan total aktiva tahun sebelumnya  yang kemudian dibagi  dengan total aktiva tahun sebelumnya.
INVS  = 𝑇𝐴 𝑡 – 𝑇𝐴  𝑡−1 𝑇𝐴 𝑡−1
dimana:
TA t    : Total Aktiva tahun berjalan TA t-1 : Total Aktiva tahun lalu
Kebijakan dividen diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR), tujuannya adalah untuk melihat seberapa besar dividen yang dibagikan perusahaan pada satu periode tertentu.  Formula untuk menghitung DPR adalah:
DPR = 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑  𝑝𝑒𝑟  𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔  𝑝𝑒𝑟  𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
Kesempatan  investasi  diukur  berdasarkan book  to  market  ratio (MVE/BVE). Book  to  market  ratio yang  tinggi  menjelaskan  bahwa  kesempatan investasi  perusahaan  semakin  baik,  begitupun  sebaliknya.  Rasio  MVE/BVE mencerminkan  bahwa  pasar  menilai return dari  investasi  perusahaan  akan  lebih besar di masa depan dari return yang diharapkan dari ekuitasnya.
MVE/BE: 𝑠𝑎 ℎ𝑎𝑚  𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟  ×ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎  𝑝𝑒𝑛𝑢𝑡𝑢𝑝 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙  𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dan  untuk  mengetahui efektivitas  perusahaan  dalam  mengelola  sumber-sumber  yang  dimilikinya. Profitabilitas diukur dengan ROI ( Return On Investment ).

## ROI = 𝑙𝑎𝑏𝑎  𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎 ℎ  𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙  𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
Teknik Analisis data  yang digunakan adalah regresi berganda. Persamaan regresi dirumuskan sebagai berikut:
INV = a + b 1 DPR+ b 2 MVE/BVE + b 3 ROI + e
Keterangan :
INV         = Keputusan investasi
a              =  Konstanta
b 1 ,b 2, b 3 = Koefisien regresi setiap variabel bebas
DPR =  kebijakan dividen
MVE/BE =  kesempatan investasi
ROI         =  profitabilitas e              = Standard Error

## HASIL PENELITIAN
Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan  Uji  F untuk  menguji  apakah  secara  serentak  variabel  independen  mampu  menjelaskan variabel dependen dengan baik atau menguji apakah model yang digunakan telah fix atau  tidak.  Acuan  yang  digunakan  adalah  dengan  membandingkan  nilai signifikansi  yang  dihasilkan  dengan  derajat  signifikansi  α  =  0.05  dan membandingkan  t hitung dengan  t tabel. Apabila  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari derajat  signifikansi,  maka  persamaan  regresi  yang  diperoleh  dapat  diandalkan (sudah fix ). Hasil pengujian dengan SPSS terdapat pada Tabel 1.
Tabel 1.  Hasil Uji F
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 9,645 3 3,215 5,637 ,002 b Residual 30,226 53 ,570 Total 39,872 56
Dependent Variable: LN_INVS
Predictors: (Constant),  ROI, DPR, SQRT_MBVE

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis regresi  berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh  variabel bebas  terhadap  variabel tidak  bebas secara  bersama-sama  ataupun secara parsial. Dengan  kata  lain  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen,  kesempatan investasi,  dan  profitabilitas  terhadap  keputusan  investasi.  Hasil  pengolahan  data dengan SPSS terlihat pada Tabel 2

## Tabel 2. Uji Regresi Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta (Constant) -1,640 ,334 -4,909 ,000 DPR -2,997 ,918 -,410 -3,265 ,002 SQRT_MBVE ,564 ,263 ,299 2,149 ,036 ROI 3,950 2,986 ,178 1,323 ,192
Dari Tabel 2 diperoleh model estimasi regresi sebagai berikut:
Y= -1,640 – 2,997X1 + 0,564X2 + 3,950X3 + 0,334
Dilihat  dari  model  estimasi  regresi  berganda  yang  telah  dilakukan  maka dapat disimpulkan bahwa nilai konstanta negatif 1,640 artinya keputusan investasi perusahaan  mengalami  penurunan  sebesar  -1,640  apabila  tidak  terdapat  variabel x1,  x2,  dan  x3  yang  mempengaruhinya.  Koefisien  regresi  kebijakan  dividen (DPR)  sebesar  -2,997  menunjukkan  hasil  yang  negatif  yang  berarti  setiap kenaikan  atau  penambahan  pembayaran  dividen  perusahaan Property  dan  Real Estate sebesar  1%,  maka  akan  menurunkan  keputusan  investasi  (INVS)  sebesar
2,997 kali  dengan asumsi variabel lain dalam persamaan regresi tetap.
Nilai  koefisien  kesempatan  investasi  (MBVE)  bernilai  positif  sebesar 0,564  menunjukkan  setiap  adanya  peningkatan  kesempatan  investasi  perusahaan Property  dan  Real  Estate sebesar  1%,  akan  meningkatkan  keputusan  investasi (INVS)  sebesar  0,564  kali  dengan  asumsi  variabel  lain  dalam  persamaan  regresi tetap.  Sedangkan  nilai  koefisien  profitabilitas  (ROI)  adalah  sebesar  3,950 dan bernilai  positif.  Ini  menunjukkan  setiap  peningkatan  profitabilitas  sebesar  1%, maka  akan  meningkatkan  keputusan  investasi  perusahaan Property  dan  Real
Estate sebesar  3,950%    dengan  asumsi  variabel  lain  dalam  persamaan  regresi tetap.
Berdasarkan  hasil  perhitungan dengan  menggunakan program SPSS pada diperoleh koefisien determinasi  yaitu sebesar 0,199. Ini  berarti  bahwa keputusan investasi  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  bebasnya  yaitu  kebijakan  dividen, kesempatan investasi, dan profitabilitas yang diharapkan sebesar 19,90%. Sisanya 80,10%  ditentukan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  teridentifikasi  dalam  penelitian ini.
Uji Hipotesis (Uji t )
Pengujian  t-test  dilakukan  untuk  menguji  hipotesis  yang  diajukan. Berdasarkan Tabel  2  diketahui  bahwa  nilai  koefisien DPR  bernilai  negatif  2,997 dan  nilai t hitung  adalah  sebesar  -3,265  dengan  signifikasi  0,002<0,005.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  keputusan  investasi  pada  perusahaan property  dan  real  estate yang terdaftar di BEI. Sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis pertama diterima.
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  kesempatan  investasi  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Berdasarkan  Tabel  2  nilai koefisien  regresi  variabel  kesempatan  investasi  yaitu  sebesar  0,564  (positif)  dan nilai t hitung  adalah  2,149  dengan  nilai  signifikansinya  adalah  0,036  kecil  dari 0,05  (signifikan).  Dengan  demikian,  dapat  dikatakan  bahwa  hipotesis  kedua diterima.
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  menyatakan  profitabilitas  (ROI) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI. Dari Tabel  2 diketahui bahwa variabel profitabilitas (ROI)  memiliki  nilai  koefisien  positif  3,950  dan  nilai t hitung  adalah  sebesar 1,323  dengan  nilai  signifikansi  0,192  >  0,05  (tidak  signifikan).  Hal  ini  berarti bahwa ROI berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi pada  perusahaan property  dan  real  estate yang  terdaftar  di  BEI.  Sehingga  dapat dikatakan bahwa hipotesis ketiga ditolak.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Keputusan Investasi
Berdasarkan  hasil  analisis  data  statistik  dalam  penelitian  ini  ditemukan bahwa  hipotesis  pertama  (H1)  diterima.  Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  keputusan investasi.  Artinya  pembayaran  dividen  yang  tinggi  akan  membuat  keputusan investasi  yang  dibuat  menurun.  Dengan  naiknya  DPR  maka  laba  ditahan  akan berkurang.  Laba  ditahan  yang  berkurang  maka  ketersediaan  dana  internal  akan berkurang  juga.  Dengan  berkurangnya  ketersediaan  dana  internal  maka  tingkat investasi  pada  periode  selanjutnya  akan  berkurang.  Sehingga  dapat  dikatakan bahwa kebijakan dividen mempengaruhi keputusan investasi.
Hasil  ini  sesuai  dengan  pendapat  Helfert  (1993:7)  yang  menyatakan jumlah dividen yang akan dibayarkan secara langsung mempengaruhi penggunaan keuntungan  ( earning )  dari  aktivitas  perusahaan  untuk  melakukan  investasi. Sehubungan  dengan  itu, pecking  order  theory yang  dikemukakan  oleh  Myers (1984);  dan  Myers  &  Majluf  (1984)  juga  menjelaskan  bahwa  perusahaan  lebih menyukai pendanaan dari  sumber  internal karena biayanya  lebih  murah.  Dengan demikian,  ini  artinya  perusahaan  yang  melakukan  pembayaran  dividen  yang cukup  besar  dalam  satu  periode  tertentu  akan  mengurangi  dana  internal  yang tersedia untuk investasi pada periode selanjutnya. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Indri (2009) yang menyatakan bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  negative  dan  tidak  signifikan  terhadap  keputusan investasi.

## Pengaruh Kesempatan Investasi Terhadap Keputusan Investasi
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  dengan  program  SPSS,  MBVE memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Dilihat dari nilai signifikasinya, menunjukkan bahwa peningkatan MBVE berakibat pada harga  saham  yang  tinggi.  Harga  saham  yang  tinggi  dapat  menarik  para  investor untu  berinvestasi  pada  perusahaan  karena  menurut  para  investor  harga  saham yang  tinggi  menunjukkan  nilai  perusahaan  yang  baik.  Selain  itu  dengan  harga
saham yang tinggi maka perusahaan akan mudah memanfaatkan situasi ini untuk mendapatkan suntikan dana dari luar berupa pinjaman.
Hasil  ini  sesuai  dengan  pendapat  Smith  dan  Watts  (1992)  yang menyatakan bahwa kesempatan investasi ( Investment Opportunity Set ) merupakan komponen  nilai  perusahaan  yang  merupakan  hasil  dari  pilihan-pilihan  untuk membuat  investasi  di  masa  yang  datang.  Artinya  nilai  perusahaan  dapat mempengaruhi  keputusan  investasi  pada  periode  selanjutnya.  Nilai  perusahaan yang tinggi menunjukkan bahwa harga saham pada saat itu juga tinggi dan hal itu mencerminkan luasnya kesempatan investasi perusahaan tersebut. Semakin tinggi harga saham, maka akan mudah bagi perusahaan menarik investor untuk membeli saham perusahaan, sehingga hal itu akan berdampak terhadap peningkatan modal perusahaan dimana dari penambahan modal itu dapat digunakan oleh perusahaan untuk berinvestasi sehingga dapat menambah asset pada perusahaan tersebut. Hal ini  dapat  dihubungkan  dengan  teori  keuangan  yaitu pecking  order  theory yang dikemukakan  oleh  Myers  dan  Majluf  (1984),  bahwa  urutan  sumber  dana  kedua setelah  sumber  pendanaan  dari  dalam  perusahaan  ( internal  financing )  adalah sumber  pendanaan  dari  luar  perusahaan  ( external  financing ).  Itu  artinya  selain dana  dari  dalam,  perusahaan  juga  bisa  mendapatkan  sumber  dana  dari  luar perusahaan. Sumber pendanaan dari luar perusahaan adalah dana yang berasal dari pihak bank, asuransi, saham biasa dan kreditur lainnya. Hasil penelitian ini sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yeremia  (2013)  dan  Riskin  (2010)  yang menyatakan  bahwa  kesempatan  investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap keputusan investasi.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Keputusan Investasi
Hubungan  antara  profitabilitas  dengan  keputusan  investasi  berdasarkan hasil  analisis  data  statitik  untuk  hipotesis  ketiga  (H3)  yaitu  positif  dan  tidak signifikan.  Dengan  demikian,  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Dilihat  dari  nilai  signifikansinya menunjukkan bahwa profitabilitas tidak mempengaruhi keputusan investasi secara berarti.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  pendapat  Munawir  (2007:91)  yang mengatakan bahwa hubungan profitabilitas berkaitan dengan keputusan-keputusan antara  lain  keputusan  investasi  yaitu  sebagai  pengaturan  anggaran  dan  proyeksi keuntungan.  Profitabilitas  sangat  berhubungan  dengan earning yang  diperoleh perusahaan  dan  akan  mempengaruhi  ketersediaan retained  earning yang  akan dipergunakan  untuk  memenuhi  kebutuhan  investasi.  Teori  yang  mendasari hubungan  antara  profitabilitas  dan  keputusan  investasi  adalah pecking  order theory. Berdasarkan  pada pecking  order  theory yang  dikemukakan  oleh  Myers dan  Majluf  (1984),  bahwa  penggunaan  sumber  dana  internal  lebih  murah dibandingkan sumber dana eksternal.
Menurut Weston  dan  Copeland  (1994:232)  profitabilitas  perusahaan merupakan hasil akhir dari sejumlah kebijakan yang dilakukan perusahaan . Rasio profitabilitas  memberikan  jawaban  akhir  tentang  efektitas  manajemen  dari perusahaan. Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba.  Laba  adalah  indikasi  kinerja  perusahaan.  Laba  yang meningkat  menunjukkan  kinerja  yang  meningkat  begitu  juga  sebaliknya.  ROI yang  diukur  dengan  menggunakan  perbandingan  antara  laba  bersih  dengan  total aktiva  menunjukkan  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  keputusan investasi. Hal ini dapat disebabkan karena perusahaan mempergunakan laba yang dihasilkan  disuatu  periode  untuk  hal  lain  seperti  membayar  hutang,  membayar dividend  dan  lain-lain.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Indri  (2009)  serta  Anggita  dan  Juli  (2010)  yang  menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan investasi.

## SIMPULAN
Berdasarkan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  peningkatan  pembayaran  dividen  berakibat  pada  penurunan keputusan  investasi  yang  dibuat  perusahaan.  Dividen  yang  semakin  meningkat akan  mengurangi  ketersediaan  dana  untuk  membiayai  investasi,  dan  sebaliknya
penurunan pembayaran dividen dapat menjadi indikasi bahwa perusahaan sedang mengambil keputusan untuk berinvestasi.
Kesempatan  investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap keputusan  investasi.  Peluang-peluang  investasi  yang  tersedia  menajdi  dasar  bagi perusahaan untuk mengambil keputusan investasi. Perusahaan dapat mengevaluasi setiap  peluang  investasi  yang  tersedia  dan  selanjutnya  mengambil  keputusan investasi  dengan  mempertimbangkan  ketersediaan  dana  sebagai  hasil  dari kebijakan dividen.
Profitabilitas  berpengaruh positif dan tidak  signifikan terhadap keputusan investasi  pada  perusahaan property  dan  real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  mengindikasikan  bahwa.  Hal  ini  mungkin  terjadi  karena  pada  tingkat profitabilitas  yang  lebih tinggi tidak  menjamin perusahaan  lebih  mengalokasikan laba untuk cadangan investasi di masa yang akan datang, namun perusahaan juga menggunakan  laba  tersebut  untuk  membayarkan  dividen  atau  melunasi  hutang yang ada di dalam perusahaan.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dikemukakan  dan  simpulan  yang diambil,  maka  saran  kepada  peneliti  selanjutnya  untuk  dapat  menambah  jumlah sampel  penelitian  dan  menguji  pada  bidang  industri  lainnya  seperti  manufaktur, pertambangan, dan perusahaan lainnya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penambahan  variabel  penelitian  juga  dapat  dilakukan  untuk  menggali  faktor- faktor  lain  yang  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  perusahaan.  Investor dapat  menilai  keputusan  investasi  yang  diambil  perusahaan  berdasarkan peningkatan  atau  penurunan  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan kepada para pemegang sahamnya.

## DAFTAR KEPUSTAKAAN
Agus  sartono.  2001. Manajemen  Keuangan;  Aplikasi  danTeori. Yogyakarta: BPFE
Anggita Langgeng W. & Juli Murwani. 2011. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Leverage  dan  Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Investasi  Perusahaan”.
Jurnal Dinamika Akuntansi Vol. 3, No. 1, Maret 2011, 33-41.
Bambang Rianto. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta:BPFE-Yogyakarta
Brigham,  Eugene  F.  &  Joel  F.  Houston.  2001. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan  Edisi  11  Buku  1 (Dodo  Suhartyo  &  Herman  Wibowo. Terjemahan). Jakarta : Erlangga.
Brealey,  Richard  A,  Myers,  Stewart  C,  &  Marcus,  Alan  J.  2008. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga
Eduardus  Tandelilin.  2010. Portofolio  dan Investasi,  Teori  dan  Aplikasi  Edisi  1. Yogyakarta : Kanisius.
Gaver, JJ. dan Kneth M Gaver. 2000. “Additional Evidence On The Association Between  the  Investment  Oportunity  Set  and  Corporate  Financing. Journal of Accounting and Economic, VOL. I, 233-265.
Helfert,  A.  Erich.  1993. Teknik  Analisis  KeuanganI. Edisi  kedelapan.  Jakarta:

## Erlangga
Harmono.  2011. Manajemen  Keuangan,  Berbasis  Balanced  Scorecard, Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis . Jakarta: Bumi AksaraBodie, Zvi, dkk. 2006. Investasi . Jakarta : Salemba Empat.
Helfert,  A.  Erich.  1993. Teknik  Analisis  KeuanganI. Edisi  kedelapan.  Jakarta: Erlangga
Indri Erkaningrum F. 2009. “ Determinan Investasi dalam Penganggaran Modal ”. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 01, No.01, 2009, 389.
Munawir S. 2007. Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty
Myers,  Steward  C.  1997.  “Development  of  Corporate  Borrowing”. Journal  of Financial Economics. 5 : 147-125
Riskin  Hidayat.2010.  “Keputusan  Investasi  dan Financial  Constraints: Studi Empiris pada Bursa Efek Indonesia”. Buletin Ekonomi dan Perbankan. April 2010, 458-480.
Weston  F.J  and  Copeland,  Thomas  E,  1996. Manajemen  Keuangan  Edisi Kedelapan jilid II. Jakarta: Erlangga
Smith,  Jr.  C.  W.  &  Watts,  R.L.  (1992).  The  Investment  Opportunity  Set  and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies . Journal of Financial Economics , 32, 263-292.
Weston  F.J  and  Copeland,  Thomas  E,  1996. Manajemen  Keuangan  Edisi Kedelapan jilid II. Jakarta: Erlangga
Yeremia  Christian.  2013.  “Pengaruh  Likuiditas  dan  Kesempatan  Investasi Terhadap  Keputusan  Investasi  Perusahaan”. FINESTA Vol.1,  No.1, 2013,52-57