## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEBIJAKAN CASH DIVIDEND PADA BADAN USAHA MILIK NEGARA (BUMN) YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA (BEI)
Hendra Prasetya Ricky Angga Ariska
Universitas Wijaya Kusuma Surabaya e-mail : hendraprasetya.uwk@gmail.com

## ABSTRACT
This research is conducted to know the effect of debt to equity ratio, return on investment, and firm size on the dividend payout ratio at Badan Usaha Milik Negara (BUMN). Data in this research use  secondary  data  and  sampling  technique  in  this  research  using  purposive  sampling  technique. Sample criteria are BUMN that listing in BEI in 2012-2014, having profit during 2012-2014, and having  complete  financial  report  during  2012-2014.  There  are  five  companies  that  meet  these criteria. Analyzer used in penenlitian is doubled linear regression.
The  results  showed  that  debt  to  equity  ratio,  return  on  investment,  and  firm  size  have simultaneously effect to dividend payout ratio.  Beside that, the results showed that only return on investment has partially effect on the dividend payout ratio. Debt on equity ratio and firm size have no partially effect on dividend payout ratio.
Keywords: debt to equity ratio, return on investment, firm size, dividend payout ratio

## PENDAHULUAN
Investor jangka panjang dalam membuat keputusan investasi lebih banyak mempertimbangkan pada  kondisi  fundamental  perusahaan.  Kondisi  fundamental  perusahaan  terkait  dengan  kondisi mikro  perusahaan.  Kondisi  fundamental  perusahaan  tercermin  pada  kinerja  keuangan  perusahaan misalnya  kondisi  likuiditas,  solvabilitas,  dan  profitabilitas  perusahaan.  Investor  jangka  pendek dalam  membuat  keputusan  investasi  lebih  banyak  mempertimbangkan  pergerakan  harga  sekuritas dan kondisi makro ekonomi misalnya tingkat suku bunga, inflasi, dan nilai tukar kurs valuta asing. Investor  jangka  panjang  menggunakan  analisis  fundamental  dan  strategi  menabung  (menyimpan). Investor jangka pendek menggunakan analisis teknikal dan strategi berdagang.
Laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  dapat  digunakan  untuk  dua  hal  yaitu  sebagian diinvestasikan kembali sebagai laba ditahan dan sebagian lagi dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen. Jika bagian laba yang digunakan sebagai laba ditahan jumlahnya kecil maka laba yang digunakan untuk membayar dividen  jumlahnya besar dan sebaliknya. Kedua hal penggunaan laba  bersih  perusahaan  tersebut  memberikan  dampak  yang  bertolak  belakang.  Jika  perusahaan menggunakan laba bersih untuk membayar dividen dalam jumlah besar maka kepercayaan investor semakin  meningkat  karena  investor  menganggap  bahwa  kondisi  keuangan  perusahaan  semakin membaik  atau  kinerja  keuangan  perusahaan  sangat  baik  namun  di  sisi  lain  dana  untuk pengembangan perusahaan atau ekspansi semakin kecil dan sebaliknya.
Investasi pada saham merupakan  investasi  yang lebih berrisiko dibandingkan dengan investasi pada  obligasi.  Investor  yang  menginvestasikan  dananya  pada  saham  mengharapkan  memperoleh
return di  masa  mendatang  yaitu  berupa  dividen.  Agar  harapan  yang  diinginkan  oleh  investor tersebut  dapat  terwujud  maka  investor  yang  menginvestasikan  dananya  pada  saham  harus  betul- betul memperhatikan faktor-faktor yang mempengaruhi dividen antara lain dengan memperhatikan kondisi kinerja keuangan perusahaan yaitu dengan menganalisis ratio keuangan perusahaan.
Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  merupakan  perusahaan  milik  negara.  Saham  BUMN sebagian besar dimiliki oleh pemerintah atau dengan kata lain pemerintah sebagai pemegang saham mayoritas. Dengan demikian pemerintah memperoleh dividen dari BUMN. Pemerintah setiap tahun merencanakan pendapatan yang akan diperoleh dari BUMN sehingga BUMN berupaya keras untuk mencapai target yang telah ditetapkan oleh pemerintah. BUMN yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) menjual sebagian sahamnya kepada masyarakat umum.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  secara  simultan  antara Debt  to Equity  Ratio,  Return  on  Investment ,  dan Firm  Size terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  Badan Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2012  -  2014. Selain  itu  juga  untuk  mengetahui  variabel  manakah  yang  memiliki  pengaruh  terhadap dividend payout  ratio pada  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) periode 2012 - 2014.
Debt  to  equity mengukur  sejauh  mana  perusahaan  menggunakan  hutang  dan  modal  sendiri dalam membelanjai aktiva. Semakin banyak jumlah hutang daripada modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan dalam membelanjai aktivanya dapat mengakibatkan kondisi insolvensi yaitu suatu kondisi dimana solvabilitas perusahaan tidak menguntungkan.
Pada saat perusahaan mengalami kondisi insolvensi maka laba yang diperoleh perusahaan akan lebih banyak digunakan untuk mengatasi kondisi ini, artinya laba yang diperoleh perusahaan lebih banyak  untuk  membayar  hutang  beserta  bunganya.  Dengan  demikian  bagian  laba  yang  akan dibagikan sebagai dividen menjadi lebih kecil (Sutrisno, 2003).
Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  merupakan  perusahaan  milik  negara.  Saham  BUMN sebagian besar dimiliki oleh pemerintah atau dengan kata lain pemerintah sebagai pemegang saham mayoritas. Dengan demikian pemerintah memperoleh dividen dari BUMN. Pemerintah setiap tahun merencanakan pendapatan yang akan diperoleh dari BUMN sehingga BUMN berupaya keras untuk mencapai target yang telah ditetapkan oleh pemerintah. BUMN yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) menjual sebagian sahamnya kepada masyarakat umum.
Return  on  investmen adalah  perbandingan  antara  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  nilai investasi.  Suatu  perusahaan  apabila  memiliki return  on  investment yang  besar  berarti  perusahaan tersebut memiliki kemampuan dalam memperoleh laba yang besar dan sebaliknya.  Apabila return on  investment suatu  perusahaan  nilainya  besar  berarti  kondisi  perusahaan  tersebut  stabil  sehingga kemungkinannya  akan  memberikan dividend  payout  ratio yang  lebih  besar  daripada  perusahaan yang memperoleh return on investment yang lebih kecil (Sutrisno, 2003).
Firm  size menunjukkan  besar  kecilnya  ukuran  suatu  perusahaan.  Besar  kecilnya  perusahaan dapat dilihat dari jumlah karyawan, kemampuan karyawan, jumlah aktiva, kapasitas produksi, dan akses pasar. Perusahaan besar akan membayar dividen yang lebih besar daripada perusahaan kecil. Firm size dapat dihitung dengan cara melakukan log natural of total assets atau in total assets . Penelitian  mengenai dividend  payout  ratio pernah  dilakukan  oleh  Chasanah  pada  tahun  2008 dengan  variabel  independen debt  to  total  assets  ratio (DTR), cash  ratio (CR), return  on  assets (ROA),  kepemilikan  institusional  (Q),  pertumbuhan net  sales ( growth )  dan  ukuran  perusahaan ( size ).  Variabel  dependen  yang  digunakan  adalah dividend  payout  ratio (DPR).  Objek  dalam penelitian  tersebut  adalah  perusahaan  yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  (perbandingan  pada perusahaan  yang  sebagian  sahamnya  dimiliki  oleh  manajemen  dan  yang  tidak  dimiliki  oleh manajemen)”.
Penelitian terdahulu yang digunakan sebagai acuan dalam penelitian diantaranya yaitu:
1. Chasanah (2008) dengan judul “Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan  Yang Listed Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Perbandingan  Pada  Perusahaan  Yang Sebagian  Sahamnya  Dimiliki  Oleh  Manajemen  Dan  Yang  Tidak  Dimiliki  Oleh  Manajemen)”. Variabel  independen  yang  digunakan  adalah debt  to  total  assets  ratio,  cash  ratio,  return  on assets, kepemilikan  institusional,  pertumbuhan net  sales ,  dan  ukuran  perususahaan.  Variabel dependen yang digunakan adalah dividend payout ratio . 2. Idawati  dan  Sudiartha  (2014)  dengan  judul  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur Di BEI”. Variabel independen yang digunakan adalah return on equity, cash ratio, dan ukuran perusahaan. Sedangkan variabel dependen yang digunakan adalah dividend payout ratio . Wijaya dan Djazuli (2013) dengan judul Pengaruh Return on Investment, Current Ratio, Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio . Hipotesis H 1 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio . Debt  to  equity adalah  perbandingan  antara  jumlah  hutang  dengan  jumlah  modal  sendiri. Semakin banyak dalam menggunakan sumber dana dari hutang daripada modal sendiri maka akan lebih banyak menanggung risiko karena perusahaan harus membayar hutang beserta bunganya baik perusahaan dalam kondisi memperoleh laba maupun sedang mengalami kerugian. Dengan demikian ketika  perusahaan  sedang  membutuhkan  banyak  dana  untuk  membayar  hutang  beserta  bunganya maka  bagian  laba  yang  akan  dibagikan  sebagai  dividen  akan  semakin  kecil  atau dividend  payout ratio -nya kecil (Sutrisno, 2003).
H 2 : Return on Investment berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio . Return  on investment merupakan  salah  satu  ukuran  profitabilitas  perusahaan.  Semakin  besar nilai return on investment suatu perusahaan maka perusahaan tersebut memiliki kemampuan dalam memperoleh  laba  atau  profit.  Dengan  demikian  kondisi  pendapatan  perusahaan  semakin  stabil. Semakin  stabil  kondisi  pendapatan  perusahaan  maka  kemungkinan  besar  dividen  yang  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  juga  semakin  besar  sehingga    dividend  payout  rationya  juga semakin besar (Sutrisno, 2003).
H 3 : Firm size berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio .
Ukuran  perusahaan  dapat  dilihat  antara  lain  dari  jumlah  karyawan, skill karyawan,  jumlah aktiva,  dan  akses  pasar.  Perusahaan  yang  ukurannya  besar  kemungkinannya  akan  membagikan dividen  kepada  pemegang  saham  dalam  jumlah  yang  lebih  besar  daripada  perusahaan  yeng ukurannya lebih kecil.

## METODA PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  data  sekunder  yang  berasal dari data yang dimiliki Badan Usaha Milik Negara sesuai dengan kriteria sampel yang ditentukan. Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  laporan  keuangan  BUMN  yang  telah dipublikasikan di BEI dan Indonesia Capital Market Directory (ICMD) selama tahun pengamatan, yaitu mulai tahun 2012 sampai dengan tahun 2014 baik berupa neraca maupun laporan laba rugi.

## Populasi dan Sampel
Objek penelitian dalam penelitian ini adalah perusahaan yang dimiliki oleh negara yaitu Badan Usaha Milik Negara (BUMN) di Indonesia. Maka populasi dalam penelitian ini adalah BUMN yang terdaftar  di  BEI,  yang listing sampai  dengan  tahun  2014.  Prosedur  penentuan  sampel  dalam penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling . Menurut Sugiyono (2012) teknik purposive
sampling merupakan  teknik  penentuan  sampel  dengan  mempertimbangkan  kriteria  atau karakteristik tertentu.

## Teknik Analisis Data
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh antara Debt to Equity Ratio, Return on Investment, dan Firm Size terhadap Dividend Payout Ratio pada Badan Usaha Milik Negara  yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Persamaan regresi dari penelitian ini adalah:
Y = b 0 + b 1 .X 1 + b 2 .X 2 + b 3 .X 3 + e Keterangan: Y   = Dividend Payout Ratio X 1 = Debt to Equity Ratio X 2 = Return on Investment X 3 = Firm Size b 0 = Konstanta b 1 = Koefisien regresi untuk variabel X 1 b 2 = Koefisien regresi untuk variabel X 2 b 3 = Koefisien regresi untuk variabel X 3 e  = Kesalahan residual

## Penerimaan Hipotesis
Hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  duji  dengan  menggunakan  uji  t.  menurut Ghozali (2005) uji t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual. Pengujian dilakukan dengan menentukan tingkat signifikansi yaitu 0,05 atau 5%, kriteria penerimaan hipotesis adalah sebagai berikut:
1. Jika nilai signifikansi variabel < 0,05 maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. 2. Jika nilai signifikansi variabel > 0,05 maka H 0 diterima dan H 1 ditolak.

## PEMBAHASAN
Pengamatan  yang  dilakukan  telah  ditemukan  sebanyak  20  Badan  Usaha  Milik  Negara    yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2012  sampai  2014.  Dari  20  Badan  Usaha  Milik  Negara, hanya  5  Badan  Usaha  Milik  Negara  yang  sesuai  dengan  kriteria  sampel.  Sisanya  sebanyak  15 perusahaan  tidak  memenuhi  kriteria  sampel  karena  selama  periode  pengamatan  pernah  tidak membagikan  dividen.  Berikut  ini  adalah  nama  Badan  Usaha  Milik  Negara  yang  menjadi  sampel penelitian, yaitu:
Tabel 1 Daftar Sampel Penelitian No. Kode Nama Perusahaan 1 ADHI PT. ADHI KARYA 2 PTBA PT. BUKIT ASAM 3 SMGR PT. SEMEN INDONESIA 4 TINS PT. TIMAH 5 WIKA

## PT. WIJAYA KARYA
Sumber: data yang diolah dari ICMD
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  menggunakan  SPSS  diketahui  bahwa  persamaan  regresi linier berganda dari penelitian ini yaitu:
Y = 31,243 - 1,916X1 + 1,994X2 - 0,868X3
1. Nilai konstanta sebesar 31,243 menunjukkan bahwa apabila variabel Debt to Equity , Return on Investment , dan Firm Size diasumsikan nilainya sama dengan nol maka Dividend Payout Ratio nilainya sebesar 31,243 satuan.
2. Koefisien  regresi  variabel Debt  to  Equity (X1)  nilainya  sebesar  -1,916.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  variabel Debt  to  Equity mempunyai  pengaruh  yang  negatif  terhadap  variabel Dividend Payout  Ratio sebesar  1,916  satuan.  Artinya  apabila  variabel Debt  to  Equity mengalami peningkatan sebesar 1 satuan maka variabel Dividend Payout Ratio akan mengalami penurunan sebesar 1,916 satuan dengan asumsi variabel Return on Investment dan Firm Size nilainya tetap 3. Koefisien  regresi  variabel Return  on  Investment (X2)  nilainya  sebesar  1,994  menunjukkan bahwa  variabel Return  on  Investment mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap Dividend Payout  Ratio sebesar  1,994  satuan.  Artinya  apabila  variabel Return  on  Investment mengalami peningkatan sebesar 1 satuan maka variabel Dividend Payout Ratio akan mengalami peningkatan sebesar 1,994 satuan dengan asumsi variabel Debt to Equity dan Firm Size nilainya tetap. 4. Koefisien regresi variabel Firm Size (X3) nilainya sebesar  -0,868 menunjukkan bahwa variabel Firm  Size mempunyai  pengaruh  yang  negatif  terhadap  variabel Dividend  Payout  Ratio sebesar 0,868 satuan. Artinya apabila variabel Firm Size mengalami peningkatan sebesar 1 satuan maka variabel Dividend Payout Ratio akan mengalami penurunan sebesar 0,868 satuan dengan asumsi variabel Debt to Equity dan Return on Investment nilainya tetap.
Tabel 2 Hasil Uji Regresi LinierBerganda Variabel B Std Error Beta Constant 31,243 10,349 DER -1,916 2,125 -0,235 ROI 1,994 0,759 0,815 Firm Size -0,868 0,446 -0,446 Sumber: SPSS (diolah)

## Hasil Uji t
Berdasarkan hasil uji t, variabel Debt to Equity Ratio memiliki nilai signifikansi sebesar 0,387. Hal ini menunjukkan  bahwa  variabel Debt  to  Equity  Ratio secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  BUMN  yang  terdaftar  di  BEI  periode  tahun  2012  sampai  2014. Dengan demikian hipotesis yang diajukan tidak terbukti kebenarannya.
Untuk  variabel Return  on  Investment diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  sebesar  0,024.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel Return  on  Investment secara  parsial  berpengaruh  terhadap Dividend  Payout Ratio pada BUMN yang terdaftar di BEI periode tahun 2012 sampai 2014. Dengan demikian hipotesis yang diajukan terbukti kebenarannya.
Pada variabel Firm Size memiliki nilai signifikansi sebesar 0,078. Hal ini menunjukkan bahwa variabel Firm  Size secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio pada BUMN  yang  terdaftar  di  BEI  periode  tahun  2012  sampai  2014.  Dengan  demikian  hipotesis  yang  diajukan tidak terbukti kebenarannya.
Tabel 3 Hasil Uji t Variabel Signifikan Keterangan DER 0,387 Tidak Signifikan ROI 0,024 Signifikan Firm Size 0,078 Tidak Signifikan Sumber: SPSS (diolah)

## Pembahasan
Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio .
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,387  sehingga Debt  to  Equity  Ratio tidak memiliki  pengaruh  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Dengan  demikian  H 1 ditolak  dan  tidak  terbukti kebenarannya. Debt  to  Equity  Ratio mengukur  penggunaan  utang  terhadap  total  modal  yang  dimiliki perusahaan. Utang dalam jumlah besar yang digunakan untuk membiayai aktivitas operasional badan usaha tidak menjamin bahwa badan usaha akan membagikan dividen kepada para pemegang saham. Semakin besar nilai Debt  to  Equity  Ratio, badan  usaha  akan  melakukan  pelunasan  terhadap  utang  yang  telah  dilakukan sehingga  pembagian  dividen  bisa  tertunda  atau  bahkan  tidak  dibagikan  sama  sekali.  Dengan  demikian  H 1 tidak  terbukti  kebenarannya.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Wijaya  (2013)  yang  menyatakan bahwa Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio . Pengaruh Return on Investment Terhadap Dividend Payout Ratio .
Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa pada variabel Return on Investment nilai signifikansinya adalah sebesar  0,024.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa Return  on  Investment memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio. Dengan demikian H 2 diterima dan terbukti kebenarannya. Semakin  besar  nilai return  on  investment suatu  perusahaan  maka  perusahaan  tersebut  memiliki kemampuan dalam memperoleh laba atau profit dan akan memberikan keyakinan  kepada  investor terhadap kemampuan  perusahaan  untuk  membayarkan  dividen  yang  dijanjikan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  Wijaya  (2013)  yang  menyatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Dividend Payout Ratio . Pengaruh Firm Size Terhadap Dividend Payout Ratio .
Hasil uji hipotesis menunjukkan nilai signifikansi variabel Firm Size sebesar 0,078 sehingga Firm Size tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Dengan  demikian  H 3 ditolak  dan  tidak  terbukti kebenarannya.  Perusahaan  besar  tidak  selalu  akan  membagikan  dividen  yang  besar,  terdapat  perusahaan kecil  yang  justru  membagikan  dividen  yang  besar.  BUMN  adalah  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  negara, segala  aktivitasnya  harus  sesuai  dengan  yang  ditentukan  oleh  negara.  Sehingga  BUMN  dalam  aktivitasnya belum maksimal dan laba yang dihasilkan juga belum maksimal. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Idawati  (2014)  yang  menyatakan  bahwa Firm  Size tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap Dividend  Payout Ratio .

## SIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  uji  F  dapat  diketahui  bahwa Debt  to  Equity , Return  on  Invesment ,  dan Firm  Size secara  simultan  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  BUMN  yang terdaftar di BEI periode tahun 2012 sampai 2014.
Namun untuk pengujian secara parsial diketahui bahwa hanya Return on Invesment yang memiliki pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio pada Badan Usaha Milik Negara. Sedangkan Debt to Equity Ratio dan Firm Size tidak memiliki pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio pada Badan Usaha Milik Negara. Dengan demikian hanya hipotesis dari Return on Invesment yang dapat diterima kebenarannya. Jadi,  untuk  badan  usaha  yang  dapat  membayar  dividen  kepada  para  pemegang  saham  terutama  pada Badan  Usaha  Milik  Negara  tidak  dipengaruhi  oleh  kemampuan  badan  usaha  dalam  mengumpulkan  dana melalui  utang dan juga bukan dipengaruhi dari seberapa besar  ukuran Badan Usaha Milik Negara tersebut. Namun  dilihat  dari  pengelolaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aktivitas  investasi.  Semakin  efekstif  dan efisien pengelolaan investasi maka kemampuan dalam menghasilkan laba akan semain baik sehingga dividen yang dibagikan kepada pemegang saham juga akan cukup besar. Hal tersebut akan memberikan kepercayaan kepada pemegang saham terkain pembagian dividen.

## Saran
Berdasarkan  dari  hasil  dan  pembahasan  serta  kesimpulan  tersebut  maka  dapat  disarankan sebagai berikut:
1. Bagi investor sebelum memutuskan untuk menginvestasikan dananya pada Badan Usaha Milik Negara  (BUMN)  sebaiknya  terlebih  dahulu  perlu  mempertimbangkan  tingkat Return  on Investment BUMN tersebut karena Return on Investment mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan  terhadap Dividend Payout Ratio .  Pilihlah  BUMN  yang  memiliki  tingkat Return  on Investment dengan kecenderungan nilainya meningkat.
2. Bagi  perusahaan  (Badan  Usaha  Milik  Negara)  sebaiknya  mengoptimalkan  penerimaan (penjualan)  dan  efisiensi  biaya  karena  tindakan  tersebut  dapat  meningkatkan  laba.  Dengan meningkatnya  laba  akan  mengakibatkan  meningkatkan Return  on  Investment dengan  catatan bahwa  besarnya  peningkatan  laba  harus  lebih  besar  daripada  besarnya  peningkatan  nilai investasi.  Akibat  selanjutnya  adalah  dengan  meningkatnya Return  on  Investment akan mengakibatkan meningkatnya Dividend Payout Ratio .
Bagi peneliti selanjutnya diharapkan menggunakan variabel bebas yang belum diteliti, misalnya Cash Ratio, Current Ratio, Debt to Asset , dan Return on Equity .

## DAFTAR PUSTAKA
BEI. 2015. ICMD.
Chasanah,  Amalia  Nur.  2008.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Dividend  Payout  Ratio  Pada Perusahaan Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia.
Fahmi, Irham. 2011. Analisis Kinerja Keuangan. Bandung. Alfa Beta. Fahmi, Irham. 2011. Manajemen Investasi. Bandung. Alfa Beta. Ghozali,  Imam,  2005.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS,  Edisi  Ketiga.
Semarang. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Idawati,  Ida  Ayu  Agung.  2014.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur Di BEI.
Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif. Bandung. Alfa Beta. Sutrisno. 20003. Manajemen Keuangan. Yogyakarta. Ekonosia UII. Wijaya,  Fabio  Putra.  2013.  Pengaruh Return  on  Investment,  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio .
www.idx.co.id