e-ISSN 2528-2581
Vol 5 No 2, Juli 2020

## Susunan Redaksi

## Penanggungjawab

## Iwan Setya Putra

## Pemimpin Editor
Retno Murnisari
Sekretaris Editor Sura Klaudia
Dewan Editor Siti Sunrowiyati Sulistya Dewi Wahyuningsih

## Reviewer
Hendryadi Yudhanta Sambharakresna
Alamat Redaksi: Jurnal PETA Program Studi Akuntansi STIE Kesuma Negara Blitar Jl. Mastrip 59 Blitar Telp (0342) 802330 – Fax (0342) 813788 Email : peta@stieken.ac.id
e-ISSN 2528-2581
Vol 5 No 2, Juli 2020

## Daftar Isi
Dian Kusumaningtyas, Mar’atus Solikah Pengaruh  Kompetensi  Dosen  Dan  Motivasi  Mahasiswa Terhadap  Prestasi  Mahasiswa  Dengan E-Learning Sebagai Variabel Intervening ................................................................ 1-16

## Hafifah Nasution, Sefi Amalia Agustin
Analisis Aktivitas dan Biaya Lingkungan dalam Mewujudkan Green Accounting pada BUMDes Setia Asih ............................................. 17-35 Annafi Indra Tama Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kemandirian  Keuangan Rumah  Sakit  Umum  Daerah  Sebagai  Badan  Layanan  Umum Daerah..................................................................................... 36-49 Diah Nurdiwaty Analisis Pengaruh Mekanisme CGC Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Logam Dan Sejenisnya................. 50-65 Puji Astuti, Erna Puspita Reputasi  Audit  Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Laba  Operasi,  Audit Tenure, dan Ukuran Perusahaan terhadap Audit Delay ..................... 66-78 Yuwanda Vintia Devi, Iwan Setya Putra Reaksi  Pasar  Terhadap  Pengumuman  Dividen  Perusahaan Yang Termasuk Dalam IDX High Dividend 20 Periode 2019 ... 79-95

## Rinaldi Siringoringo, Francis Hutabarat
Pengaruh  Solvabilitas  Terhadap  Return  On  Asset  Dengan Variabel Mediasi Likuiditas..................................................... Ismunawan, Nurul Septyani Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kualitas  Laporan Keuangan................................................................................ 96-106 107-121
REAKSI PASAR

## TERHADAP
PENGUMUMAN DIVIDEN PERUSAHAAN YANG TERMASUK DALAM IDX HIGH DIVIDEND 20 PERIODE 2019 Yuwanda Vintia Devi¹
Iwan Setya Putra² 12 STIE  Kesuma  Negara  Blitar,  Jalan  Mastrip  No.  59  Kota Blitar
Surel : yuwandavintia09@gmail.com
Abstrak. Reaksi  Pasar  Terhadap  Pengumuman  Dividen  Perusahaan  Yang Termasuk  Dalam  IDX  High  Dividend  20  Periode  2019. Penelitian  ini bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya reaksi pasar terhadap pengumuman pembagian  dividen  perusahaan.  Pendekatan  yang  digunakan  adalah menggunakan  studi  peristiwa (event  study) terhadap  perusahaan  indeks  IDX
High  Dividen  20 yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2019. Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan purposive  sampling. Terdapat sampel sebanyak 6 perusahaan indeks IDX High Dividen 20 yang memenuhi kriteria  pengujian.  Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  melakukan pencatatan langsung terhadap data yang sudah dipublikasikan. Teknik analisa data yang digunakan adalah dengan menggunakan uji paired sample t-test atau uji T  dengan  membandingkan rata-rata  data  yang diteliti. Hasil analisis  dan pembahasan  mengenai  reaksi  pasar  terhadap  pengumuman  pembagian dividen  perusahaan  dengan  menggunakan  dua  metode  yaitu trading  volume activity diperoleh  nilai  signifikasi  0,275,  sehingga  dari  hasil  tersebut  dapat diketahui bahwa terdapat perbedaan signifikasi rata-rata trading volume activity sebelum  dan  sesudah  pengumuman  pembagian  dividen  perusahaan  periode 2019.  Perhitungan  menggunakan  metode abnormal  return diperoleh  nilai signifikasi 0,397, sehingga dari hasil tersebut dapat diketahui bahwa terdapat perbedaan  signifikasi  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman  pembagian  dividen  perusahaan  periode  2019.  Penjelasan tersebut  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  terdapat  reaksi  pasar  terhadap adanya pengumuman pembagian dividen perusahaan.
Kata  Kunci  : abnormal  return ,  reaksi  pasar,  volume  perdagangan  saham, pengumuman pembagian dividen
Abstract.  Market  Reaction  to  Announcement  of  Company  Dividends  Included  in IDX High Dividend 20 for 2019 Period . This study aims to determine whether there is a market reaction to the announcement of the company's dividend distribution. The approach used is to use an event study of the IDX High Dividend 20 index companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (BEI)  for  the  2019  period.  The  sampling technique  is  done  by  purposive  sampling.  There  are  6  companies  with  IDX  High
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
Dividend 20 index that meet the testing criteria. Data collection is done by recording directly  the  data  that  has  been  published.  Data  analysis  technique  used  is  to  use  a paired sample t-test or T test by comparing the average of the data studied. The results of  the  analysis  and  discussion  of  the  market  reaction  to  the  announcement  of  the company's  dividend  distribution  using  two  methods,  namely  trading  volume activity, obtained a significance value of 0.275, so that from these results it can be seen that there are differences in the average significance of trading volume activity before and after the announcement  of  the  company's  dividend  distribution  in  2019  Calculation  using  the abnormal return method obtained a significance value of 0.397, so from these results it can be seen that there is a significant difference in the average abnormal return before and  after  the  announcement  of  the  dividend  distribution  for  the  2019  period.  This explanation can be concluded that there is a market reaction to the announcement of dividend distribution company.
Keywords  :  abnormal  return,  market  reaction,  trading  volume,  announcement  of dividend distribution

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal sangat dipengaruhi oleh penawaran (supply) dan  permintaan (demand) serta  lembaga  pendukung  dan perangkat hukum yang ada. Dalam pasar  modal  informasi  menjadi sangat penting artinya bagi investor dalam melakukan kebijakan investasi,  syarat  utama  yang diinginkan  investor  untuk  bersedia mengeluarkan  dananya  melalui pasar modal adalah perasaan aman akan  investasinya.  Perasaan  aman diantaranya diperoleh para investor dari  informasi  yang  jelas,  wajar, dan  tepat  waktu  sebagai  dasar dalam mengambil keputusan investasinya.  Laporan  keuangan sebagai  hasil  akhir  dari  proses akuntansi memang dirancang untuk  menyediakan  kebutuhan informasi  bagi  calon  investor, kreditur  dan  pemakai  eksternal lainnya untuk pengambilan keputusan  investasi,  kredit  dan pengambilan keputusan lainnya. Pengumuman pembagian dividen  juga  merupakan  bagian dari informasi yang harus dikeluarkan  dan  disampaikan  oleh perusahaan kepada investor maupun  calon  investor  sebagai sinyal mengenai prospek perusahaan.  Dalam  pembagian dividen, perusahaan tentunya memerlukan  kas  yang  cukup  agar likuiditas perusahaan tidak terganggu. Reaksi pasar merupakan  indikator  terhadap penggunaan  dan  kebermanfaatan pengumuman  pembagian  dividen oleh  investor.  Suatu  publikasi pembagian dividen dikatakan mengandung informasi kalau publikasi pembagian dividen tersebut  menyebabkan  perubahan keyakinan  penerima  (investor  di pasar modal) dan memicu tindakan tertentu yang mencerminkan dalam  perubahan  harga  saham atau  volume  saham  di  pasar modal.  Jika  tindakan  tersebut
Devi, Putra
dapat  diyakini  sebagai  akibat informasi dalam publikasi pembagian  dividen  tersebut  maka dapat  dikatakan  informasi  tersebut bermanfaat. Dalam hal ini perubahan  harga  saham  atau volume  saham  yang  diamati memberi bukti adanya kebermanfaatan  informasi,  yaitu ketika suatu pengumuman (keuangan  atau  non  keuangan) masuk  ke  bursa  saham  kemudian pelaku  bursa  saham  merespon pengumuman tersebut maka pengumuman  tersebut  dikatakan mengandung  informasi.  Informasi dari  pengumuman  dividen  yang meningkat  cenderung  dianggap sebagai  suatu good  news oleh  pasar sedangkan  pengumuman  dividen yang menurun cenderung dianggap sebagai  suatu bad  news .  Suatu good news atau bad  news ini  tentunya akan direaksi atau penafsiran yang berbeda oleh pasar.
Aktivitas volume perdagangan  digunakan  untuk melihat  apakah  investor  menilai pengumuman  pembagian  dividen informatif,  dalam  arti  informasi tersebut membuat keputusan perdagangan  di  atas  keputusan perdagangan yang normal. Ukuran tersebut tidak memisahkan keputusan pembeli (yang dikaitkan dengan  informasi  positif)  dengan keputusan pembeli (yang dikaitkan dengan  informasi negatif). Adanya suatu  informasi  yang  baru  akan membentuk  suatu  kepercayaan yang  baru  dikalangan  investor.
Kepercayaan baru ini akan merubah  harga  melalui  perubahan demand dan supply surat-surat berharga.
Para  investor  dapat  belajar dari  informasi  tentang  saham dengan  melakukan  pengamatan tentang informasi volume perdagangan. Peningkatan peminat pasar  ini tercermin dengan adanya peningkatan  volume  perdagangan dan  peningkatan  harga  saham. Trading Volume Activity (TVA) atau aktivitas volume perdagangan adalah  jumlah  atau  total  lembar saham  yang  diperdagangkan  oleh suatu  emiten  pada  periode  waktu tertentu. Trading  Volume  Aktivity (TVA)  juga  merupakan  instrumen yang  dapat  digunakan  untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter perubahan volume perdagangan saham. Selain Trading  Volume  Actifity (TVA) yang dapat melihat seberapa besar  reaksi para  investor dalam  sebuah  informasi, Abnormal Return pun  juga  dapat  digunakan sebagai alat ukur dalam menganalisis seberapa besar tanggapan  atau  reaksi pasar  dalam suatu peristiwa khususnya pengumuman  pembagian  dividen.
Apabila abnormal  return digunakan sebagai  pengukuran  reaksi  harga saham, maka pengumuman perubahan dividen dapat dikatakan memiliki kandungan informasi bila memberikan abnormal  return yang signifikan kepada pasar. (Jogiyanto, 2005:410) Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang termasuk kategori IDX  High  Dividend  20  periode 2019.  IDX  High  Dividend  20 terdiri  dari  20  perusahaan  yang
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
memiliki  likuiditas  tinggi  dan kapitalisasi  pasar  terbesar  dan merupakan  saham-saham  yang aktif.  Tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk  mengetahui  adanya reaksi  pasar  yang  terjadi  pada peristiwa  pembagian  dividen  dan untuk mengetahui adanya perbedaan antara reaksi pasar yang ditimbulkan  dari  pengumuman pembagian dividen yang
meningkat dengan yang menurun.

## TELAAH LITERATUR
Reaksi  pasar  tercermin  dari terjadinya  perubahan  harga  saham dan  tingkat  perdagangan  saham, dimana  reaksi  ini  dapat  diukur menggunakan abnormal  return dan volume perdagangan saham. Abnormal  return merupakan  return takwajar yang merupakan kelebihan return yang sesungguhnya terhadap retrun normal yaitu return yang diharapkan,  sedangkan  volume perdagangan  merupakan  jumlah saham yang diperdagangkan selama  satu  hari  perdagangan tertentu  (Hartono, 2010 : 579).
Berdasarkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Putu  Ayu  Sri Wahyuni  dan  I  Made    Sukartha (2011)  menghasilkan  kesimpulan bahwa  tidak  terdapat  reaksi  pasar terhadap  peristiwa  pengumuman pembagian dividen. Tidak terdapat perbedaan  reaksi  pasar  yang ditimbulkan  dari  pengumuman dividen  yang  meningat  dengan pemgumuman dividen yang menurun perusahaan yang termasuk  kategori  LQ  45  tahun 2011,  sehingga  hasil  penelitian tersebut  menjelaskan  tidak  ada reaksi ketika pengumuman pembagian dividen oleh pasar. Berbeda dengan hasil penelitian dari Kurnianingsih (2011)  yang  menjelaskan  bahwa pasar  bereaksi  signifikan  dan terdapat perbedaan rat-rata abnormal return pada sebelum dan sesudah pengumuman. Hasil penelitian  dari  Khoiruddin,  Moh dan  Evy  Rochfa  Faizati  (2014) yaitu terdapat reaksi pasar disekitar hari  pengumuman  dividen  yang diukur menggunakan variabel abnormal  return dan trading  volume activity (TVA).
Pengertian  dividen  menurut Rudianto  (2012  :  290)  adalah: “Dividen adalah bagian laba usaha yang  diperoleh  perusahaan  dan diberikan  oleh  perusahaan  kepada pemegang sahamnya sebagai imbalan  atas  kesediaan  mereka menanamkan hartanya dalam perusahaan”.  Perusahaan  yang membayar  dividen  yang  lebih tinggi  dari  tahun  sebelumnya (pembagian dividen naik)
ditafsirkan  oleh  pasar  sebagai sinyal  positif,  sebab  publikasi  ini menaikkan  ekspektasi  investor tentang  pendapatan  masa  depan perusahaan.  Pemikiran  ini  timbul karena manajemen pada umumnya tidak  akan  mengambil  risiko dengan  membayar  dividen  yang tinggi  pada  suatu  waktu  tertentu bila  menurut  estimasi  mereka perusahaan
tidak mampu mempertahankannya di masa yang akan  datang.  Oleh  karena  itu, adanya  kenaikan  dividen  dapat ditafsirkan  sebagai  tanda  optimis
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020 pihak  manajemen  sehubungan dengan  keuntungan  perusahaan  di masa yang akan datang. (Anindhita, 2010 : 2) Aktivitas volume perdagangan  merupakan  suatu instrumen  yang  dapat  digunakan untuk  melihat  reaksi  pasar  modal terhadap informasi melalui parameter  pergerakan  aktivitas volume perdagangan saham. Aktivitas  volume  perdagangan saham  ( Trading  Volume  Activity – TVA) merupakan suatu variasi dari event  study .  Pendekatan trading volume  activity ini  dapat  digunakan untuk  menguji  hipotesis  pasar efisien  bentuk  lemah  ( weak  form eficiency )  karena  pada  pasar  yang belum  efisien  atau  efisien  dalam bentuk  lemah,  perubahan  harga belum dengan segera mencerminkan  informasi yang  ada sehingga  peneliti  hanya  dapat mengamati  reaksi  pasar  modal melalui pergerakan volume perdagangan  pada  pasar  modal yang teliyi (Sunur, 2006 : 34). Analisis  fundamental  adalah proses untuk mengidentifikasi apakah  sekuritas  berada  dibawah atau  diatas  harga  yang  seharusnya (harga  normal)  pada  suatu  waktu tertentu. Menurut Gumanti, Moeljadi,  Utami  (2018  :  262), menyimpulkan  bahwa  “analisis fundamental  dimaksudkan  untuk menentukan nilai sekuritas perusahaan dengan memeperhatikan  penggerak  nilai yang  tepat,  seperti  pendapatan, risiko,  pertumbuhan,  dan  posisi kompetitif”.  Analisis  fundamental untuk  melakukan  pendugaan  atas
nilai  saham  atau  ekuitas  suatu perusahaan  tanpa  menggunakan informasi  harga  saham  sebagai acuan  dalam  menilai  saham  suatu perusahaan  yang  diperdagangkan di pasar modal.
Menurut  Gumanti, Moeljadi, Utami  (2018  :  278),  “sebagimana halnya  analisis–analisis  yang  lain, analisis fundamental memiliki keunggulan  sekaligus  kelemahan. Berikut ini disajikan uraian tentang keunggulan dari analisis fundamental”. 1. Tren jangka panjang Analisis fundamental baik untuk investasi jangka panjang berdasarkan tren jangka panjang, semakin panjang analisanya  semakin  baik  hasil yang  diharapkan.  Kemampuan untuk mengidentifikasi dan memprediksi  tren  ekonomi, demografi, teknologi, atau konsumen jangka panjang dapat menguntungkan  investor  yang memilih kelompok industri atau perusahaan tertentu.
2. Dapat memilih perusahaan target
Analisis  fundamental  yang  baik akan  membantu  mengidentifiasi perusahaan  yang  mewakili  nilai bagus.  Analisis  fundamental dapat  membantu  mengungkap perusahaan dengan aset berharga,  neraca  yang  kuat, pendapatan  yang  stabil,  daya tahan.
3. Ketajaman bisnis Salah satu hasil analisis fundamental  yang  paling  jelas, namun  kurang  nyata  adalah pengembangan pemahaman menyeluruh tentang bisnis.
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
setelah  melakukan  penelitian dan  analisis  secara  cermat, investor  akan  terbiasa  dengan penggerak  pendapatan  dan  laba utama  di  belakang  perusahaan. Penghasilan  dan  ekspetasi  laba bisa  menjadi  pendorong  kuat dari harga ekuitas.
4. Mengetahui saham–saham penggerak sektoral Memahami  bisnis  perusahaan, investor  dapat  memosisikan  diri untuk  mengkategorikan  saham didalam kelompok industri mereka.  Bisnis  bisa  berubah dengan  cepat  dan  hal  tersebut dapat dijadikan sebagai perpaduan pendapatan perusahaan. Analisis fundamental  dapat  memberikan jawaban bagaimana cara melakukan  penilaian  sebuah perusahaan. Disamping keunggulannya, analisis fundamental juga memiliki sejumlah  kelemahan,  berikut  ini merupakan  uraian  kelemahan  dari analisis fundamental.
1. Orientasi jangka panjang Analisis fundamental bisa bermanfaat  untuk  estimasi  nilai perusahaan dalam jangka panjang,  tapi  harus  didekati dengan  hati-hati.  Jika  kita membaca penelitian yang ditulis oleh  analis  sisi  jual  penting untuk memahami analis di balik laporan  tersebut.  Kita  semua memiliki bias pribadi, dan setiap analis memiliki semacam bias.
2. Kendala waktu Analisis  fundamental  mungkin menawarkan  wawasan  yang sangat baik, namun bisa sangant memakan  waktu.  Model  yang
memakan waktu sering menghasilkan valuasi yang bertentangan  sengan  harga  saat ini. ketika ini terjadi, analis pada dasarnya  mengklaim  bahwa keseluruhan  jalan  telah  salah. Hal ini tidak berarti bahwa tidak ada  perusahaan  yang  salah harga,  tetapi  sangat  kurang menyiratkan  bahwa harga  pasar salah.
3. Industri atau perusahaan tertentu Teknik penilaian bervariasi tergantung pada kelompok industri  dan  spesifik  masing- masing perusahaan. Untuk alasan  ini,  teknik  dan  model yang  berbeda  diperlukan  untuk industri  yang  berbeda  dan perusahaan  yang  berbeda.  Ini bisa  memakan  waktu  cukup lama,  yang  bisa  membatasi jumlah penelitian yang dilakukan.
4. Subjektivitas Nilai  wajar  pada  asumsi,  setiap perubahan  asumsi  pertumbuhan atau  multiplier  dapat  sangat mengubah penilaian akhir. Analisis  fundamental  umumnya menyadari hal ini dan mengguankan analisis  sensivitas untuk  menyajikan  valuasi  kasus dasar,  penilaian  rata-rata  dan valuasi terburuk.
5. Bias analis Mayoritas informasi yang
masuk  ke  analis  berasal  dari perusahaan  itu  sendiri,  hanya analis  sisi  belu  yang  cenderung menjelajah  statistik  perusahaan. Analisis  sisi  beli  bekerja  untuk reksadana dan manajer keuangan. 6. Devinisi nilai wajar
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
Ketika valuasi pasar  melampaui norma  historis,  ada  tekanan untuk  menyesuaikan  asumsi pertumbuhan  dam  multiplier untuk  mengimbanginya,  jika pelaku  pasar  menilai  sebuah saham  di  50  kali  pendapatan dan  asumsi  saat  ini  adalah  30 kali,  analis  akan  ditekan  untuk merevisi asumsi ini lebih tinggi.
7. Angka-angka  akuntansi  dapat menyesatkan Salah  satu  metode  yang  paling populer dalam analisis fundamental adalah menghitung rasio keuangan, yang didefinisikan  oleh  rasio  antar dua  variabel  keuangan,  dengan menggunakan  rasio  keuangan  , nilai  intrinsik  saham  dapat dihitung  dan  konsekuensinya saham dieksplotasi untuk diperdagangkan. Return saham merupakan salah  satu  faktor  yang  mendorong para  investor  berinvestasi  dan merupakan imbalan atas keberanian  investor  menanggung resiko atas investasi yang dilakukannya.  Mengingat  tidak selamanya perusahaan membagikan  dividen  kas  secara periodik kepada pemegang sahamnya,  maka  return  saham dapat  dihitung  sebagai  berikut (Jogianto, 2015 : 265) :
Return Saham = P t - P t-1 x 100%
P t-1
Dimana : Pt  = Harga saham sekarang Pt-1 =  Harga  saham  periode sebelumnya
Selain  return  saham  terdapat juga  return  pasar  (E(R mt )  yang dapat dihitung dengan rumus:
(E (R mt ) = IHSG t - IHSG t-1 IHSG t-1
Dimana:
(E (R mt )  =Return pasar yang
diharapkan  saham  ke-I untuk hari ke-t IHSG t = Indeks harga saham gabungan pada periode t
IHSG t-1 = Indeks
harga saham gabungan pada periode t-1
Studi  peristiwa  ( event  stuedies ) menganalisis return tidak  normal ( abnormal  return )  dari  sekuritas yang  mungkin  terjadi  di  sekitar pengumuman dari  suatu peristiwa. Definisi Abnormal  Return menurut Jogiyanto  (2015  :  647)  adalah “selisih return sesungguhnya  yang terjadi  dengan return ekspektasi”.
Suatu pengumuman yang mempunyai  kandungan  informasi akan  memberikan abnormal  return kepada  pasar.  Sebaliknya  yang mengandung informasi tidak memberikan abnormal return
kepada pasar.
Return  tak  normal  ( abnormal return )  dapat  dihitung  sebagai berikut:
RTN i,t = R i,t – E(R i,t ) Dimana:
RTN i,t = Return tidak  normal ( abnormal return) sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t R i,t = Return sesungguhnya yang terjadi  untuk  sekuritas  ke-i
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
pada periode peristiwa  ke- t E(R i,t ) = Return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t Pengembangan Hipotesis Berikut  adalah  hipotesis  dari penelitian ini antara lain:
Ha1  : Reaksi pasar dengan perhitungan  rata-rata trading volume  activity berpengaruh signifikan terhadap pengumuman pembagian dividen  perusahaan    dalam IDX High  Dividen 20  periode 2019. Ho1  : Reaksi pasar dengan perhitungan  rata-rata trading volume activity tidak berpengaruh signifikan terhadap pengumuman pembagian dividen perusahaan  dalam  IDX High Dividen 20 periode 2019. Ha2  : Reaksi pasar dengan perhitungan rata-rata abnormal  return berpengaruh signifikan terhadap pengumuman pembagian dividen  perusahaan  dalam IDX High  Dividen 20  periode 2019. Ho2  : Reaksi pasar dengan perhitungan rata-rata abnormal return tidak berpengaruh signifikan terhadap pengumuman pembagian dividen perusahaan  dalam  IDX High Dividen 20 periode 2019.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  adalah penelitian kuantitatif menggunakan event  study ,  atau  studi  peristiwa, peneliti  melakukan  analisa  factor- faktor yang mempengaruhi pengumuman  dividen  perusahaan. Penelitian ini menggunakan
metode  metode  ATVA  ( Trading Volume  Activity ),  dan  AARi.t ( Abnormal  Return ).  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan yang  termasuk  dalam  IDX High Dividend 20  periode  2019.  Sampel dalam penelitian ini adalah dari 20 perusahaan yang terdaftar diseleksi sesuai kriteria yaitu :
1)Perusahaan yang secara berturut- turut  terdaftar  dalam  IDX High Dividend 20  selama  tahun  2018-
2019,
2)  Perusahaan  yang  menyediakan informasi terkait variabel penelitian  dalam  Idx High Dividend 20 periode 2019.
Teknik  analisa  data  yang digunakan adalah dengan :
1. Melakukan  analisa  deskriptif dan  mengumpulkan  data  yang diperlukan
Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020

## Tabel 1: Perusahaan yang Digunakan Sebagai Sampel
No. Kode Nama Perusahaan Tanggal Pengumuman 1 ASII Astra Internasional Tbk 4 Oktober 2019 2 UNTR  United Tractors Tbk 4 Oktober 2019 3 ITMG  Indo Tambangraya Megah Tbk 30 Oktober 2019 4 INDF  Indofood Sukses Makmur Tbk 5 November 2019 5 UNVR  Unilever Indonesia Tbk 15 November 2019 6 BBCA  Bank Central Asia Tbk 30 November 2019

## 2. Menghitung volume perdagangan saham i pada periode t
Gambar 1: Periode pengamatan dan periode estimasi
Periode Estimasi 13 September 2019 – 24 Oktober 2019
Periode Jendela
25 Oktober 2019 – 14 November 2019
Sumber: Peneliti, 2020 t+7 t0 t-7 t-37
Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
3. Menghitung  rata-rata  volume perdagangan  saham  untuk  tiap- tiap saham pada waktu tertentu
4. Menghitung Abnormal  Retrun dengan langkah-langkah sebagai berikut :
a. Menghitung actual return ,
b. Menghitung  return  indeks pasar harian
c. Menghitung  besarnya  return yang diharapkan untuk setiap saham yang diamati
d. Menghitung  besarnya  return tak  nomal  ( abnormal  return ) tiap-tiap saham yang diamati
e. Menghitung rata-rata abnormal return masing- masing  saham  pada  periode sebelum dan setelah pengumuman f. Menghitung rata-rata
abnormal return seluruh saham pada waktu tertentung.
5. Uji normalitas
6. Uji Hipotesis dengan menggunakan  uji paired  sample t-test
7. Menyimpulkan dari hasil yang dilakukan HASIL DAN PEMBAHASAN Pengujian  Reaksi  Pasar  yang Terjadi Pada Peristiwa Pengumuman Dividen Reaksi terhadap adanya pengumuman dividen pada perusahaan  yang  termasuk  dalam IDX High  Dividen 20  periode  2019 dapat  dilihat  dari  perubahan volume  perdagangan  saham  dan abonormal  return pada  periode sebelum  dan  sesudah  adanya pengumuman  dividen.  Perubahan volume  perdagangan  saham  dan abnormal  return dari  6  sampel dirata-ratakan per hari.
Hasil  perhitungan  rata-rata Trading  Volume  Activity saham secara  harian  pada  saham  Indeks IDX High  Dividen 20  periode  2019 pada bulan Oktober 2019 menunjukkan  bahwa  pergerakan TVA  selama  periode  penelitian cukup  fluktuatif.  Dapat  dilihat pada  periode  sebelum  peristiwa pengumuman  pembagian  dividen terjadi  pergerakan  nilai  rata-rata TVA  cenderung  turun  naik  hal tersebut  terjadi  pada  H-3  sampai dengan  H-1  terus  mengalami penurunan sebesar 0,00017. Setelah  tanggal  peristiwa  pada H+1  kembali  mengalami  kenaikan hingga  0,00027.  Hasil  perhitungan rata-rata Trading  Volume  Activity secara  harian  selama  periode penelitian  dapat  dilihat  pada  tabel di bawah ini:
Devi, Putra
Tabel 2 Cummulative Abnormal Return Seputar Periode Pengumuman Hari Ke ATVA -7 0,00026 -6 0,00013 -5 0,00025 -4 0,00020 -3 0,00024 -2 0,00014 -1 0,00017 0 0 1 0,00027 2 0,00023 3 0,00026 4 0,0002 5 0,00022 6 0,00018 7 0,00017 Sumber: Data Diolah 2020 Penelitian  ini  menggunakan analisis abnormal  return, yang menghasilkan  perhitungan  rata- rata abnormal  return secara  harian pada  saham  Indeks  IDX High
Dividen 20 periode 2019 pada bulan Oktober  2019  yang  sesuai  kriteria pengambilan sampel selama periode  penelitian  menunjukkan bahwa  rata-rata abnormal  return tidak  seimbang  antara  nilai  postif dan  negatif  atau  bisa  dikatakan tidak stabil. Hasil perhitungan rata- rata abnormal return dengan menjelang  hari  peristiwa  terjadi fluktuasi  hingga  akhirnya  terjadi penurunan  pada  H-1  yaitu  dengan nilai -0,7609 dan kembali mengalami  kenaikan  pada  H+1 dengan nilai 0,07914.
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
Hasil perhitungan rata-rata Abnormal Return secara harian dapat dilihat pada tabel dibawah ini:
Tabel 3 Cummulative Abnormal Return di Luar Seputar Periode Pengumuman Hari Ke AARi.t -7 0,04778 -6 -0,01537 -5 0,24085 -4 0,02753 -3 -0,03185 -2 -0,06991 -1 -0,7609 0 0 1 0,07914 2 -0,03556 3 -0,0383 4 -0,0607 5 -0,0391 6 -0,-3403 7 -0,02657 Sumber: Data Diolah 2020

## Pengujian Normalitas
Uji normalitas merupakan uji dimana  langkah  yang  harus dilakukan  sebelum  melakukan  uji hipotesis.  Dengan  melakukan  uji normalitas diharapkan untuk mengetahui    data  penelitian terdistribusi  normal  atau  tidak, dengan  menggunakan  alat  uji berupa  pragram SPSS  20 .  Data berdistribusi  normal  merupakan syarat  utama  untuk  menganalisis parametrik. Uji normalitas menggunakan rumus Shapiro Wilk dilakukan  sebagai  syarat dalam  uji paired  sample  t-test .  Teknik Shapiro Wilk digunakan  pada  sampel  yang jumlahnya kecil (kurang dari 50).
Berikut  ini  merupakan  hasil  Uji normalitas  menggunakan  rumus Shapiro  Wilk  dilakukan  sebagai syarat  dalam  uji paired  sample  t-test pada sebelum dan sesudah peristiwa  pengumuman  laporan keuangan  audit  dalam  perusahaan Indeks  IDX High  Dividen 20 periode 2019di Bursa Efek Indonesia (BEI). Hasil uji normalitas data rata –  rata Trading Volume  Activity (ATVA)  dalam IDX High  Dividen  20 periode  2019 dengan  sampel  perusahaan  yang aktif memplubikasikan pengumuman  pembagian  dividen. Dapat  diketahui  nilai Sig ATVA sebelum  dan  sesudah  tanggal peristiwa  yaitu  dengan  nilai  0,319 dan 0,835, sesuai dengan ketentuan
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
jika  nilai  signifikan>  0,05  maka data penelitian berdistribusi normal dan  sebaliknya,  berdasarkan  hasil tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa data  nilai Sig ATVA  sebelum  dan
sesudah  tanggal  peristiwa  yaitu berdistribusi  normal,  dikarenakan nilai  lebih  dari  ketentuan  nilai signifikan 0,05.
Tabel 4
Hasil Uji Normalitas Data Dan Rata-Rata Trading Volume Activity Tests of Normality ATVA
Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Stati stic Df Sig. Statistic df Sig. SEBELUM  .202 7 .200 * .898 7 .319 SESUDAH  .138 7 .200 * .962 7 .835
a. Lilliefors Significance Correction
Sumber : Data diolah 2020
Tabel 5 Hasil Uji Normalitas Data Dan Rata-Rata Abnormal Retrun
Tests of Normality AARi.t
Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Statistic df Sig. SEBELU M .248 7 .200 * .824 7 .070 SESUDA H .395 7 .001 .663 7 .001 a. Lilliefors Significance Correction Sumber : Data diolah 2020 Hasil uji normalitas data rata- rata Abnormal  Return Saham (AARi.t)  dalam  Indeks  IDX High Dividen 20  periode  2019  dengan sampel  perusahaan  yang  aktif memplubikasikan pengumuman pembagian dividen. Dapat diketahui nilai Sig AARi.t sebelum dengan  nilai Sig yang  diperoleh sebesar  0,070,  sesuai  dengan ketentuan bahwa jika nilai Signifikasi  >  0,05  maka  data penelitian  sebelum  penggumuman pembagian  deviden  berdistribusi normal.  Namun  berbeda  dengan hasil sesudah pengumuman deviden  dimana  hasil Sig 0,001
lebih  kecil  dari  0,05,  dapat disimpulkan bahwa
sesudah penggumuman  nilai Sig tidak
Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020
berpengaruh  terhadap  deviden saham.  Berdasarkan  hasil  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  data nilai Sig AARi.t  sebelum  dan sesudah  tanggal  peristiwa  yaitu tidak berdistribusi normal, dikarenakan  nilai Sig ada  yang kurang dari 0,05.
Pengujian Hipotesis Dengan Menggunakan Uji Paired Sample t- test
Penelitian  ini  menggunakan uji  paired  sample  t-test  untuk pengujian  hipotesisnya.  Uji paired sample  t-test digunakan  dengan membandingkan  selisih  dua  mean
(rata-rata)  dari  dua  sampel  yang berpasangan  dengan  asumsi  data berdistribusi normal dengan menggunkan  program SPSS  20 . Berdasarkan data yang telah dalam hasil  uji  normalitas  diatas,  maka diperoleh  hasil  perhitungan  yang dapat dilihat dalam tabel uji p aired sample  t-test data  rata-rata trading volume  activity dan  uji  paired sample t-test data rata-rata abnormal  return pada  periode sebelum  dan  sesudah  peristiwa pengumuman  laporan  keuangan audit  dalam  perusahaan  Indeks IDX High Dividen 20 periode 2019.
Berikut  ini  merupakan  hasil dari uji paired simple t-test pada rata-
rata trading  volume  activity pada sebelum  dan  sesudah  peristiwa
pengumuman  pembagian  dividen dalam  perusahaan  Indeks  IDX
High  Dividen 20  periode  2019  di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Tabel 6
Hasil Uji Paired Sample T-Test Variabel Trading Volume Activity Paired Samples Test ATVA Paired Differences t df  Sig. (2- tailed ) Mean Std. Deviatio n Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pai r 1 SEBELU M – SESUD AH - .000018 429 .000040 583 .000015 339 - .000055 961 .0000191 04 - 1.20 1 6 .275
Sumber : Data diolah 2020
Devi, Putra
Tabel 7
Hasil Uji Paired Sample T-Test Variabel Abnormal Retrun
Paired Samples Test AARi.t Paired Differences t  df  Sig. (2- tailed ) Mean Std. Deviatio n Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lowe r Upper
Pa ir 1 SEBELU M - SESUD AH .040 .115 .044  -.067 .146 .91 1 6  .397
Sumber : Data diolah 2020
Hasil  pengujian paired  sample t-test variabel trading  volume  activity dengan menggunakan tingkat signifikasi  0,05,  nilai sig yang diperoleh sebesar 0,275. Berdasarkan pedoman pengambilan  keputusan  dalam  uji paired  sample  t-test  berdasarkan nilai  signifikasi  0,275  lebih  besar dari  propabilitas  0,05,  sehingga dapat diambil keputusan bahwa Ha diterima dan Ho ditolak.
Pengujian  ini  menunjukkan hasil  bahwa  terdapat  perbedaan antara  rata-rata trading  volume activity saat peristiwa pengumuman pembagian  dividen  perusahaan Indeks  IDX High  Dividen 20 periode 2019 sebelum dan sesudah diumumkan.  Hal  ini  bisa  juga dikatakan  bahwa  pengumuman pembagian  dividen  perusahaan indeks  IDX High  Dividen 20 periode 2019 berpengaruh terhadap reaksi  pasar  dalam  peredaran jumlah saham.
Berikut  ini  merupakan  hasil dari uji paired simple t-test pada rata- rata abnornal  return pada  sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman  pembagian  dividen dalam perusahaan Indeks IDX High Dividen 20 di Bursa Efek Indonesia (BEI)  2019.  Hasil  pengujian paired sample  t-test variabel Abnormal Return dengan menggunakan tingkat  signifikasi  0,05,  nilai sig yang  diperoleh  sebesar  0,397. Berdasarkan pedoman
pengambilan  keputusan  dalam  uji paired sample t-test berdasarkan nilai signifikasi  0,397  lebih  besar  dari propabilitas  0,05,  sehingga  dapat diambil  keputusan  bahwa  Ha diterima dan Ho ditolak.
Pengujian  ini  menunjukkan hasil  bahwa  terdapat  perbedaan antara rata-rata abnormal return saat peristiwa pengumuman pembagian dividen  perusahaan  Indeks  IDX High  Dividen  20 periode  2019 sebelum  dan  sesudah  diumumkan. Hal  ini  bisa  juga  dikatakan  bahwa
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020 pengumuman  pembagian  dividen perusahaan  Indeks  IDX High Dividen 20 periode 2019 berpengaruh  terhadap  reaksi  pasar dalam  peredaran  jumlah  saham.
Hal  ini  juga  menjadikan  informasi pengumuman  pembagian  dividen dapat  dijadikan    sebagai  referensi dalam mengambil keputusan investasi.  Banyak  media  informasi yang bisa didapatkan oleh investor dan calon investor namun pengumuman  pembagian  dividen perusahaan  ini  juga  menjadi  salah satu  media  informasi  yang  akurat dalam  pengambilan  keputusan. Hasil dari penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Kurnianingsih (2011) dan Khoiruddin (2014). KESIMPULAN Hasil  analisis  data  penelitian ini menghasilkan kesimpulan bahwa  dari  20  perusahaan  yang sahamnya  terdaftar  pada  Indeks IDX High  Dividen  20 selama periode  2019  dan  6  saham  yang terpilih menjadi sampel. Pengumuman dividen menimbulkan reaksi pasar signifikan  yang  diukur  dengan variabel trading  volume  activity (TVA) dan abnormal return.
Perbedaan  jelas  terlihat  pada  rata- rata  volume  perdagangan  atau trading  volume  activity (ATVA)  dan rata-rata abnormal  return (AAR)
antara  7  tujuh  hari  sebelum publikasi pembagian dividen perusahaan  dan  7  hari  sesudah publikasi pembagian dividen perusahaan. Hal ini dapat diartikan bahwa  terdapat  reaksi  pasar  yang signifikan atas publikasi pembagian dividen perusahaan pada perusahaan  indeks  IDX High Dividen 20 periode 2019.

## DAFTAR RUJUKAN
Anindhita,  Galih.  2010. Analisis Reaksi Pasar atas Pengumuman Dividen Sebelum  dan  Sesudah  Ex– Dividend  Date  (Studi  Kasus pada Kelompok Cash Dividend
Final  Naik  dan  Turun  Pada Perusahaan-Perusahaan  yang
Terdaftar di BEJ Tahun 2004- 2006) . Skripsi Program Studi Manajemen. Universitas Diponegoro. Semarang. Berita Keuangan. (Online), tersedia
: yahoo.finance, di akses 2020.
Gumanti,  Tatang  Ary,  Moeljadi dan  Elok  Sri  Utami.  2018. Metode  Penelitian  Keuangan. Penerbit  Mitra  Wacana Media. Jakarta.
Hartono.  2010. Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. BPFE. Yogyakarta. Jogiyanto,  Hartanto.  2005.  “ Pasar
Efisiensi  secara  Keputusan”.
PT Gramedia. Pustaka Utama. Jakarta. _____,2015 .“Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi”. Edisi Kesepuluh. BPFE. Yogyakarta. Khoiruddin,  Mohammad.  2014. Reaksi Pasar Terhadap Dividend Announcement
Devi, Putra Jurnal PETA Vol. 5  No. 2 ,Juli 2020 Perusahann  Yang  Sahamnya Masuk  Daftar  Efek  Syariah . JDM  unnes.  Universitas Negeri Semarang. Semarang. Kurnianingsih,  H.  2011. Analisis Reaksi Pasar terhadap Pengumuman  Dividen  pada Perusahaan Manufaktur (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur di  Bursa  Efek  Indonesia) . Graduasi. 25: 61-67. Laporan Tahunan. (Online),
tersedia  :  www.idx.co.id,  di unduh 2019. Mirdah,  Andi  dan  Agus  Solikhin. 2009. Analisis Dampak Pengumuman Dividen Terhadap Reaksi Pasar. Jurnal Penelitian ISSN. Universitas Jambi. Jambi. Rudianto. 2012. Pengantar Akuntansi  Konsep  &  Teknik Penyusunan Laporan Keuangan . Penerbit :Erlangga. Jakarta.
Sunur,  Irene.  (2006).  “ Pengaruh Peristiwa  Pergantian  Presiden Republik  Indonesia  terhadap Return  dan  Trading  Volume Activity:  Event  Study  pada Tanggal 20 September-20 Oktober 2004 ”. Skripsi. STIE Perbanas. Surabaya. Wahyuni,  Putu  Ayu  Sri  dan  I Made Sukartha. 2011. “Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Dividen Perusahaan  Yang  Termasuk Kategori  LQ  45”. Jurnal Penelitian. Universitas Udayana. Bali.