## KAJIAN HARGA SAHAM
PT. CITRA MARGA NUSAPHALA PERSADA TBK (CMNP) PADA TANGGAL PENGUMUMAN CUM DIVIDEN DAN EX DIVIDEN TAHUN 2017
Zulfitra 1) , Suryadi Marthadinata 2) & Susanto 3)
1) dosen universitas pamulang, email : zoel.mobil.import@gmail.com
2) dosen universitas pamulang, email : dosen01196@unpam.co.id
3) dosen universitas pamulang, email : susantogss@yahoo.com
ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.1, No.2, Desember  2017 Halaman  : 18  – 26 © LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696

## Keyword :
Harga Saham CMNP, Cum Dividen, Ex Dividen, Least Square Methods, Dummy Variable
JEL. classification : C32, E22, G20, G23, N65

## Contact Author :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalfinance.unpam@gmail.com
Penelitian  bertujuan  untuk  membuktikan  secara  empirik  bahwa pengumuman Cum Dividend dan Ex Dividen dapat mempengaruhi  harga  saham  CMNP.  Metode  yang  digunakan dalam  penelitian  adalah  Least  Square  Methods  dengan  Dummy Variable.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  diperoleh  dari Bursa  Efek  Indonesia,  kemudian  diambil  24  sampel  untuk  diuji. Variable  endogen  penelitian  adalah  harga  saham.  Sedangkan variable  eksogennya  adalah  Dummy  Variable,  yaitu  D1  =  1 pengamatan  saat  pengumuman  Dividen  yaitu  tanggal  22 Desember  2016  sampai  dengan  tanggal  cum  dividen  10  Januari 2017. Kemudian D2 = 0 pengamatan saat tanggal ex Dividen dan setelahnya, dari tanggal 11 januari 2017 sampai 26 januari 2017. Data  penelitian  diolah  menggunakan  software  Eviews  9.  Model hasil  penelitian  yang  diperoleh  adalah  HARGA_SAHAM  = 1540.83333333  +  317.5*DUMMY.  Hasil  dari  penelitian  dapat disimpulkan  bahwa  terjadi  kenaikan  harga  saham  CMNP  saat pengumuman Cum Dividen sampai tanggal Cum Dividen,  terjadi penurunan  harga  saham  CMNP  pada  saat  tanggal  Ex  Dividen dan  sesudahnya,  Pengumuman  Cum  Dividen  dan  Ex  Dividen berpengaruh sangat signifkan harga saham CMNP.
The research aims to prove empirically that the announcement of Cum  Dividend  and  Ex  Dividen  can  influence  CMNP  stock  price. The method  used in this research is Least Square  Methods with Dummy Variable. The data used in the study were obtained from Bursa  Efek  Indonesia,  then  taken  24  samples  to  be  tested.  The endogenous  variable  of  research  is  stock  prices.  While  the exogenous  variable  is  Dummy  Variable,  that  is  D1  =  1 observation  when  the  Dividend  announcement  is  dated December  22,  2016  until  the  date  of  cum  dividend  January  10, 2017.  Then  D2  =  0  observations  when  ex  Dividen  date  and thereafter,  from  11  January  2017  to  26  January  2017  The research data is  processed using software  Eviews 9. The  model of research results obtained is STOCK_PRICE = 1540.83333333 +  317.5*DUMMY.  The  result  of  this  research  can  be  concluded that  there  is  an  increase  of  CMNP  stock  price  during  Cum Dividend  announcement  until  Cum  Dividen  date,  decreasing  of CMNP stock price at the time of Ex Dividend date and after, Cum Dividen and Ex Dividen announcement have significant effect on CMNP stock price.

## A. Pendahuluan
Investasi menurut Jogiyanto Hartono (2013) penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan  ke  aktiva  produktif  selama  periode  waktu  yang  tertentu,  dengan  adanya aktiva yang produktif, penundaan konsumsi sekarang untuk diinvestasikan ke aktiva yang produktif tersebut akan meningkatkan utility total. Sedangkan menurut Eduardus Tandelilin (2010),  serta  menurut  Zvi  Bodie  (2014)  investasi  merupakan  komitmen  atas  sejumlah dana/  sumber  daya  yang  dilakukan  saat  ini  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah keuntungan  di  masa  depan.  Salah  satu  bentuk  investasi  yang liquid adalah  investasi saham, dimana proses transaksinya sangat mudah untuk diperjualbelikan. Investor dapat menginvestasikan  uangnya  ke  saham  dalam  waktu  jangka  pendek  maupun  jangka panjang di pasar modal. Pasar modal merupakan pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas.  Pasar  modal  juga  bisa  diartikan  sebagai  pasar  untuk  memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi. Sedangkan  tempat  di  mana  terjadinya  jual-beli  sekuritas  disebut  dengan  bursa  efek (Eduardus, 2010). Salah satu emiten yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang menjadi perhatian  peneliti  adalah PT.  Citra  Marga  Nusaphala  Persada Tbk,  dengan  kode  saham CMNP.  Adapun  kegiatan  utama  dari  perseroan  tersebut  menyelenggarakan  dan melaksanakan proyek jalan tol yang meliputi perencanaan, pembangunan, pengoperasian dan  pemeliharaan  jalan  tol  (http://id.citramarga.com).  Keuntungan  yang  diperoleh  dari investasi  saham  berupa capital  gain dan  dividen.  Peneliti  tertarik  untuk  mengkaji khususnya  harga  saham  CMNP  pada  pada  tanggal  pengumuman  cum  dividen  dan  ex dividen,  dimana  peneliti  ingin  membuktikan  secara  empirik  adanya  hubungan  yang signifikan pengumuman dividen dengan harga saham.

## B.  Perumusan Masalah
Perumusan  masalah  dalam  penelitian  yaitu  apakah  pengumuman  Cum  Dividen  dan Ex Dividen dapat mempengaruhi harga saham CMNP ?

## C.  Tujuan Penelitian
Penilitian  bertujuan  untuk  membuktikan  secara  empirik  pengumuman  Cum  Dividen dan Ex Dividen dapat mempengaruhi harga saham CMNP

## D.  Landasan Teori

## Saham Biasa
Menurut  Zvi  Bodie,  dkk  (2014)  Saham  biasa,  atau  disebut  juga  dengan sekuritas  ekuitas  atau  ekuitas  (equity),  merupakan  bagian  kepemilikan  dalam  suatu perusahaan. Setiap lembar saham memberi hak kepada pemiliknya satu suara dalam segala  hal  terkait  tata  kelola  perusahaan  yang  digunakan  dalam  rapat  umum pemegang  saham  tahunan  dan  untuk  mendapatkan  bagian  manfaat  keuntungan perusahaan. Suatu perusahaan kadang kala menerbitkan dua jenis saham biasa, satu memiliki  hak  suara  dan  satu  lagi  tidak  memiliki  hak  suara.  Karena  batasan  hak  ini, saham  tanpa  hak  suara  mungkin  dijual  dengan  harga  lebih  murah.  Sedangkan menurut  William  F  Sharpe,  dkk  (2005)  Saham  biasa  merupakan  komitmen  pihak perusahaan untuk secara periodik membayar dividen tunai yang dipandang layak oleh dewan  direktur.  Meskipun  jumlah  dividen  tunai  yang  akan  dibayarkan  pada  tahun berikutnya tidak pasti, namun jumlahnya relatif bias diramalkan.

## Cum-Date dan Ex-Date Dividen
Dari  kegiatan  investasi  pada  saham  dalam  portofolio  efek,  akan  diperoleh dividen  saham  bonus  dan  hak  lain  yang  dibagikan  oleh  perusahaan.  Untuk  saham yang  tercatat  di  bursa  saham,  pada  pembagian  hak  tersebut  dikenal  beberapa tahapan, yaitu:
a)  tanggal pengumuman dividen oleh perusahaan:
b)  tanggal  cum  ( cum-date ),  yaitu  tanggal  yang  menyatakan  bahwa  semua  saham beredar  dari  perusahaan  yang  dimaksud  memiliki  hak  atas  dividen  atau  saham bonus atau hak lain yang akan dibagikan:
c)  tanggal  ex  ( ex-date ),  yaitu  tanggal  di  mana  saham  perusahaan  dimaksud  tidak memiliki hak atas dividen, saham bonus atau hak lain.
Pada tanggal ex ( ex-date ) harga pasar dari saham  yang tercatat di bursa cenderung untuk  terpengaruh  turun  karena  tidak  lagi  memiliki  klaim  atas  hak  yang  diumumkan perusahaan (Ikatan Akuntansi Indonesia, 2007).

## Efisiensi Pasar
Bentuk  efisiensi  pasar  dapat  ditinjau  dari  segi ketersediaan  informasinya  saja atau  dapat  dilihat  tidak  hanya  dari  ketersediaan  informasi,  tetapi  juga  dilihat  dari kecanggihan  pelaku  pasar  dalam  pengambilan  keputusan  berdasarkan  analisis  dari informasi  yang  tersedia  (Jogiyanto,  2013).  Pasar  efisien  yang  ditinjau  dari  sudut informasi  saja  disebut  dengan  efisiensi  pasar  secara  informasi (informationally efficient  market),  s edang  pasar  efisien  yang  ditinjau  dari  sudut  kecanggihan  pelaku pasar  dalam  mengambil  keputusan  berdasarkan  informasi  yang  tersedia  disebut dengan  efisiensi    pasar  secara  keputusan (decisionally  efficient  market) (Jogiyanto, 2013) . Menurut  Fama  (1970)  dalam  Jogiyanto  (2013),  disajikan  tiga  macam  bentuk utama  dari  efisiensi  pasar    berdasarkan  ketiga  macam  bentuk  dari  inforrnasi,  yaitu
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
informasi  masa  Ialu,  informasi  sekarang  yang  sedang  dipublikasikan  dan  informasi privat.
Dibawah  ini  menunjukkan  macam-macam  pengumuman  yang  dapat mempengaruhi  harga  dari  sekuritas  menurut  Foster  G  dalam  “ Financial  Statement Analysis, Englewood  Cliffs,  NJ:  Prentice- Hall,  second  edition,  1986,  hal.  377”  yang penulis kutip dari Jogiyanto (2013) , yaitu :
a) Pengumuman yang berhubungan dengan laba (Earnings-Related Announcements), Laporan  tahunan  awal,  laporan  tahunan  detail,  laporan  interim awal, laporan interim detail, laporan perubahan metodemetode akuntansi, laporan auditor, lainnya
b) Pengumuman-pengurnuman  peramalan  oleh  pejabat  perusahaan (Forecast Announcements  by  Company  Officials), peramalan  laba  sebelum  akhir tahun fiskal, estimasi laba setelah akhir tahun fiskal, peramalan penjualan, lainnya.
c) Pengumuman-pengumuman  dividen (Dividend  Announcements). Distribusi  kas, distribusi saham, lainnya.
d) Pengumuman-pengumuman pendanaan
(Financing
Announcements), pengumuman yang berhubungan dengan ekuitas, pengumuman yang berhubungan  dengan  hutang,  pengumuman  sekuritas  hibrid,    sewa-guna, persetujuan standby  credit, pelemparan  saham  kedua,  pemecahan  saham, pembelian kembali saham, pengumuman joint venture, lainnya.
e) Pengumuman-pengumuman yang berhubungan dengan pemerintah (Government Related  Announcements), dampak  dari  peraturan  baru,  investigasi-investigasi terhadap kegiatan perusahaan, keputusan-keputusan regulator, lainnya.
f) Pengumuman-pengurnuman  investasi (Investment  Announcements), eksplorasi, usaha baru, ekspansi pabrik, penutupan pabrik, pengembangan R&D, lainnya.
g) Pengumuman-pengumuman ketenaga-kerjaan (Labor Announcements), negosiasi-negosiasi, kontrak-kontrak baru, pemogokan, lainnya.
h) Pengumuman-pengumuman  yang  berhubungan  dengan    hukum (Legal Announcements), tuntutan  terhadap  perusahaan  atau  terhadap  manajernya, tuntutan oleh perusahaan atau oleh manajernya, lainnya.
i) Pengumuman-pengumuman pemasaran-produksi-penjualan (Marketing- Production-Sales Announcements), pengiklanan,  rincian  kontrak,  produk  baru, perubahan  harga,  penarikan  produk,  laporan-laporan  produksi,  laporan-laporan keamanan produk, laporan-laporan penjualan, rincian jaminan, lainnya.
j) Pengumuman-pengumuman  manajemen-direksi (Management-Board  of  Director Announcements), susunan direksi, manajemen, rincian struktur organisasi, lainnya
k) Pengumuman-pengumuman  merjer  -  ambil  alih  -  divestasi (Merger-Takeover- Divestiture  Announcements), laporan-laporan  merjer,  laporan-laporan  investasi ekuitas,  laporan-laporan  mengambil  alih,  laporan-laporan  diambil  alih,  laporan- laporan diversifikasi, lainnya.
l) Pengumuman-pengumuman industri sekuritas (Securities
Industry
Announcements), laporan-laporan  pertemuan  tahunan,  perubahan-perubahan kepemilikan  saham, "heard  on  the  streef', laporan-laporan "insider"  trading,
laporan  harga  dan  volume  perdagangan,  pembatasan  perdagangan  atau suspensi, lainnya.
m) Lain-lain.

## E. Metodologi
Objek  dalam  penelitian  yaitu  PT.  Citra  Marga  Nusaphala  Persada  Tbk  yang beralamat  di  Gedung  Citra  Marga  Jalan  Yos  Sudarso,  Kavling  28,  Sunter,  Jakarta. Pengamatan dilakukan pada tanggal 22 Desember 2016 sampai dengan 26 Januari 2017. Penelitian  ini  termasuk  ke  dalam  ruang  lingkup  penelitian  manajemen  keuangan,  yang secara khusus mengkaji harga saham  PT. Citra Marga Nusaphala Persada Tbk (CMNP) pada pengumuman Cum Dividen dan Ex Dividen di tahun 2017 (www.ksei.co.id)
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  keseluruhan  harga  saham  PT  Citra  Marga Nusaphala  Persada Tbk.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan nonprobability purposive sampling , dimana sampel yang diambil dari populasi ditentukan berdasarkan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2013 ). Data Penelitian ini yang digunakan adalah data harian menggunakan 24 sampel harga saham dengan menggunakan variable Dummy (Bambang, 2009 ). Pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data  primer  dan  sekunder  yang  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id). Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Least  Squares  Method dengan  Dummy  Variable  dan  pengolahan  data  menggunakan  Eviews  9  (Bambang  dan Junaidi, 2012), (Gujarati, 2010)

## F.  Hasil dan Pembahasan
Harga saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah, harga pasar penutupan harian Bursa Efek Indonesia dari tanggal 22 Desember 2016 sampai dengan 26 Januari 2017  (www.idx.co.id).  Harga  saham  dalam  penelitian  ini  merupakan  variabel  endogen penelitian. Variable eksogen dalam penelitian ini adalah variable dummy, yaitu D1 =  1 adalah pengamatan saat pengumuman Dividen yaitu tanggal 22 Desember 2016 sampai dengan tanggal cum dividen tanggal 10 Januari 2017.
D2 =  0  adalah  pengamatan  saat  tanggal  ex  Dividen  dan  setelahnya,  dari  tanggal  11 januari 2017 sampai 26 januari 2017
Hasil penelitian berdasarkan data yang diperoleh diuraikan pada tabel berikut Tabel. Data Variabel Penelitian
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Dependent Variable: HARGA_SAHAM Method: Least Squares Date: 09/21/17   Time: 11:14 Sample: 1 24 Included observations: 24
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1540.833  30.56961 50.40408 0.0000 DUMMY 317.5000  43.23196 7.344103 0.0000 R-squared 0.710282      Mean dependent var  1699.583 Adjusted R-squared 0.697113      S.D. dependent var 192.4155 S.E. of regression 105.8962      Akaike info criterion  12.24245 Sum squared resid  246708.3      Schwarz criterion 12.34062 Log likelihood -144.9094      Hannan-Quinn criter.  12.26850 F-statistic 53.93586      Durbin-Watson stat 0.244444 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ========================= LS HARGA_SAHAM C DUMMY
Estimation Equation: ========================= HARGA_SAHAM = C(1) + C(2)*DUMMY
Substituted Coefficients: ========================= HARGA_SAHAM = 1540.83333333 + 317.5*DUMMY
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Gambar 1. Pergerakan Harga Saham CMNP Desember 2016 – Januari 2017

## Pembahasan
Harga  saham  CMNP  dalam  penelitian  merupakan  variable  endogen.  Dari  hasil penelitian  dapat  dilihat  bahwa  terjadi  peningkatan  harga  saham  saat  pengumuman Dividen  sampai  dengan  tanggal  Cum  Dividen.  Kemudian  pada  saat  tanggal  Ex  Dividen dan sesudahnya terjadi penurunan harga saham CMNP. Hal ini juga dirumuskan di dalam model yaitu  HARGA_SAHAM = 1540.83333333 + 317.5*DUMMY.
Variable  eksogen  pada  penelitian  adalah  D1  =1  yaitu  pengamatan  saat  pengumuman Dividen yaitu tanggal 22 Desember 2016 sampai dengan tanggal cum dividen tanggal 10 Januari  2017.  Kemudian  D2  =0  yaitu  pengamatan  saat  tanggal  ex  Dividen  dan setelahnya, dari tanggal 11 januari 2017 sampai 26 januari 2017. Hasil pengolahan data dengan  menggunakan  Eviews  9  menunjukan  bahwa  coefficient  pada  Dummy  Variabel menunjukan angka 317,5 yang lebih besar dari standard error yaitu 43.23196 yang berarti bahwa  pengumuman  Cum  Dividend  an  Ex  Dividen  berpengaruh  terhadap  harga  saham CMNP. Kemudian Taraf Signifikansi atau Significant Level dapat dilihat dari nilai  p value sebesar  0,0000  menunjukan  Level  dibawah  5%  dan  dibawah  1%  yang  berarti  bahwa
pengumuman Cum Dividend an Ex Dividen berpengaruh sangat signifikan terhadap harga saham CMNP. Hal ini sesuai dengan apa yang pernah disampaikan oleh Foster G dalam “ Financial Statement Analysis, Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, second edition, 1986, hal.  377”  yang  penulis  kutip  dari  Jogiyanto  (2013),  yaitu  pengumuman-pengumuman dividen (Dividend  Announcements) dapat  mempengaruhi  harga  sekuritas  dalam  hal  ini adalah harga saham. Dan hal ini juga sesuai dengan apa yang disampaikan  oleh Ikatan Akuntansi Indonesia (2007), yaitu pada tanggal ex ( ex-date ) harga pasar dari saham yang tercatat di bursa cenderung untuk terpengaruh turun karena tidak lagi memiliki klaim atas hak yang diumumkan perusahaan. Selanjutnya R-squared menunjukan angka 0.710282, yang  berarti  bahwa  pengumuman  Cum  Dividen  dan  Ex  Dividen  mempengaruhi  harga saham  CMNP  sebesar  71,0282  %,  sedangkan  sisanya  28,9718%  dipengaruhi  oleh variable  lain  diluar  penelitian.  Hal  ini  dapat  dijadikan  saran  bagi  penelitian  selanjutnya mengenai  variable  lain  yang  mempengaruhi  harga  saham  CMNP,  baik  secara  teknikal, fundamental  maupun  makro  ekonomi.  Pembelian  saham  pada  tanggal  Cum  Dividen dimana  investor  tercatat  sebagai  penerima  Dividen  hal  ini  dapat  menyebabkan peningkatan harga saham CMNP sejak pengumuman Dividen pada tanggal 22 Desember 2016 hingga tanggal Cum Dividen 10 Januari 2017. Sedangkan pada tanggal 11 Januari 2017 merupakan tanggal Ex-Dividen dimana investor yang membeli saham pada tanggal Ex-Dividen  tidak  lagi  tercatat  sebagai  penerima  Dividen.  Pada  tanggal  Ex  Dividen  ini banyak  investor  yang  menjual  sahamnya  atau  dinamakan  dengan  kondisi oversold sehingga  terjadi  penurunan  harga  saham  CMNP.  Studi  kasus  pada  setiap  emiten tentunya  akan  berbeda-beda,  oleh  karena  itu  peneliti  memberikan  saran  bagi  penelitian selanjutnya.  Bagi  penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  dilakukan  pada  emiten  yang berbeda,  pada  sektor  yang  berbeda,  pada  index  yang  berbeda,  guna  memberikan keakuratan yang sempurna.

## G.  Kesimpulan
Terjadi  kenaikan  harga  saham  CMNP  saat  pengumuman  Cum  Dividen  sampai tanggal  Cum  Dividen.  Terjadi  penurunan  harga  saham  CMNP  pada  saat  tanggal  Ex Dividen  dan  sesudahnya.  Pengumuman  Cum  Dividen  dan  Ex  Dividen  berpengaruh sangat signifkan harga saham CMNP

## H.  Daftar Pustaka
Bambang Juanda. 2009. Ekonometrika: Pemodelan dan Pendugaan, IPB Press, Bogor. Bambang Juanda, Junaidi. 2012. Ekonometrika Deret Waktu Teori dan Aplikasi , Penerbit PT. Penerbit IPB Press, Kampus IPB Taman Kencana Bogor.
Gujarati,  N.  Damodar,  dan  Porter,  C.  Dawn.  2010. Basic  Econometrics,  5 th edition, The McGraw-Hill Companies.
Ikatan Akuntansi Indonesia.  2007. Standar Akuntansi Keuangan Per  1 September 2007, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Jogiyanto Hartono. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi Kedelapan, BPFE- Yogyakarta.
Eduardus Tandelilin. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi Edisi Pertama , Penerbit Kanisius (Anggota IKAPI), Yogyakarta.
Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan Kombinasi (Mixed Methods). Cetakan ke-4 , Penerbit Alfabeta, Bandung.
William  F.  Sharpe,  Gordon  J.  Alexander,  Jeffrey  V.  Bailey.  2005. Investasi,  Jilid  1 ,  PT.
INDEKS Kelompok Gramedia.
Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus. 2014. Manajemen Portofolio dan Investasi , Edisi 9 Buku 1 , Mc Graw Hill Education/Penerbit Salemba Empat. http://id.citramarga.com www.idx.co.id www.ksei.co.id