DOI: doi.org/10.21009/JRMSI.010.1.05

## KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN ASURANSI JIWA KONVENSIONAL
DI INDONESIA PERIODE 2015-2018

## Raudhotul Miul Hasanah
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang Email: raudhotulmiul08@gmail.com

## Ely Siswanto
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang Email: ely.siswanto.fe@um.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui:  (1)  Pengaruh  pendapatan  premi  terhadap  ROA.  (2) Pengaruh  hasil  investasi  terhadap  ROA.  (3)  Pengaruh volume  of  capital terhadap  ROA.  (4) Pengaruh loss ratio terhadap ROA. (5) Pengaruh beban operasional terhadap ROA. (6) Pengaruh risk based capital terhadap ROA. (7) Pengaruh strategi aliansi joint venture terhadap ROA.  (8) Pengaruh strategi aliansi joint venture dalam hubungan pendapatan premi , hasil investasi, volume of  capital,  loss  ratio , beban  operasional,  dan risk  based  capital terhadap  ROA . Populasi  pada penelitian ini adalah perusahaan asuransi jiwa konvensional yang beroperasi di Indonesia selama periode 2015-2018. Dengan teknik sampling purposive sampling didapatkan 14 perusahaan yang memenuhi  kriteria  sampel.  Teknik  pengumpulan  data  menggunakan  metode  dokumentasi  yaitu menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  triwulanan  perusahaan  asuransi  jiwa konvensional selama 15 periode. Teknik analisis data yang digunakan untuk menjawab hipotesis penelitian  ini  adalah  uji  asumsi  klasik,  analisis  deskriptif  dan  anilisis  regresi  berganda.  Hasil penelitian  ini  menunjukan  bahwa:  pendapatan  premi  dan volume  of  capital berpengaruh  positif signifikan terhadap Return On Asstes ; beban operasional berpengaruh negatif signifikan terhadap Return On Asstes ; hasil investasi, loss ratio, risk based capital, dan strategi aliansi joint venture tidak  berpengaruh  signifkan  terhadap Return  On  Asstes ;  dan strategi  aliansi joint  venture tidak mempengaruhi hubungan pendapatan premi, hasil investasi, volume of capital , loss ratio , beban operasional, risk based capital terhadap ROA.
Kata Kunci: profitabilitas (ROA), indikator keuangan, strategi aliansi joint venture

## PENDAHULUAN
Industri  perasuransian  sudah  berkembang  di  Indonesia  sejak  masa  penjajahan  Belanda, meskipun  sempat  vakum  selama  masa  penjajahan  Jepang.  Perkembangan  industri  asuransi tersebut  disinyalir  disebabkan  bertambahnya  kesadaran  masyarakat  Indonesia  tentang  perlunya
pengaman terhadap ketidakpastian dan ketidakberuntungan di masa depan.  Perusahaan asuransi jiwa  merupakan  salah  satu  lembaga  keuangan  non  bank  yang  kegiatan  usaha  melakukan penjaminan risiko dan menyalurkan premi dalam aset investasi. Operasional perusahaan asuransi diatur  dan  diawasi  oleh  Otoritas  Jasa  Keuangan,  sehingga  terdapat  peraturan-peraturan  yang harus  dipenuhi  perusahaan  asuransi  jika  ingin  tetap  beroperasi  di  Indonesia.  Selain  itu,  selaku lembaga profit  oriented tujuan  beroperasinya  perusahaan  asuransi  adalah  untuk  memperoleh laba. Heri (2016:192) menambahkan bahwa kinerja manajemen yang baik akan ditunjukan lewat keberhasilan  manajemen  dalam  menghasilkan  laba  yang  besar  bagi  perusahaan.  Tingkat kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan  salah  satunya  diukur  dengan  ROA. Penelitian Akotey, dkk (2013) tentang faktor yang mempengaruhi profitabilitas industri asuransi di  Ghana  memperoleh  hasil  bahwa  premi  bruto  memiliki  hubungan  positif  signifikan  dengan sales profitability . Jiwanata, dkk (2016) juga menemukan hasil bahwa premi memiliki pengaruh positif  signifikan  terhadap  laba.  Berdasarkan  buku  statistik  perusahaan  asuransi,  terdapat fenomena  di  perusahaan  asuransi  jiwa  konvesional  bahwa  selama  periode  triwulan  I  sampai triwulan III 2018 perusahaan asuransi jiwa konvensional terus mencatatkan kerugian.  Padahal, trend pendapatan premi yang dicapai mengalami peningkatan.
Gambar 1. Laba Rugi Perusahaan Asuransi Jiwa Konvensional triwulan I 2015-III 2018 Sumber: Data yang diolah dari Otoritas Jasa Keuangan -Rp8.000.000 -Rp6.000.000 -Rp4.000.000 -Rp2.000.000 Rp- Rp2.000.000 Rp4.000.000 Rp6.000.000 Rp8.000.000 Lab a (Rug i) (da la m Ju taa n Rup ia h) Triwulan Laba (Rugi) Perusahaan Asuransi Jiwa
Gambar 1. Pendapatan Premi Bruto Perusahaan Asuransi Jiwa Konvensional tw triwulan I 2015-III 2018 Sumber: Data yang diolah dari Otoritas Jasa Keuangan
Pendapatan perusahaan asuransi selain berasal dari kegiatan underwriting , juga berasal dari kegiatan investasi berupa hasil investasi. Kehadiran hasil investasi menjadi sangat penting ketika perusahaan  dihadapkan  pada  kerugian underwriting (Akotey,  2013:  299).  Menurut  Aziz  dan Nadir  (dalam  Jiwanata,  2016:  2)  hasil  investasi  dapat  berupa  keuntungan  maupun  kerugian akibat  naik  turunnya  nilai  investasi  pada  suatu  periode  waktu.  Penelitian  Jiwanata,  dkk  (2016) menemukan bahwa hasil investasi memiliki hubungan positif signifikan terhadap ROI. Penelitian Marwansyah  dan  Utami  (2017)  juga  menunjukan  hasil  bahwa  ada  pengaruh  positif  signifikan hasil investasi tehadap laba. Pelaksanan investasi perusahaan asuransi di Indonesia dibatasi oleh peraturan pemerintah berupa undang-undang, peraturan Menteri keuangan dan peraturan otoritas jasa  keuangan.  Pasal  5  POJK  Nomor  71/POJK.05/2016  memuat  peraturan  bahwa  perusahaan asuransi wajib menerapkan prinsip kehati-hatian dalam penempatan investasi. Pasal tersebut juga memuat  ketentuan mengenai  aset-aset  yang diperkenankan untuk  kegiatan investasi  perusahaan asuransi,  kemudian  prosentase  masing-masing  aset  penyusun  portofolio  investasi  perusahaan asuransi dimuat dalam pasal 11 peraturan tersebut.
Sifat bisnis asuransi membutuhkan investasi uang yang cukup besar. Sehingga pemerintah turut  mengatur  modal  sendiri  perusahaan  asuransi.  Salah  satunya  termuat  dalam  POJK  nomor 71/POJK.05/2016  yakni  perusahaan  asuransi  wajib  memiliki  ekuitas  paling  sedikit  sebesar seratus  miliar  rupiah  (Pasal  33  ayat  1).  Ekuitas  yang  dimaksudkan  adalah  penjumlahan  dari modal  disetor,  agio  saham,  saldo  laba,  cadangan  umum,  cadangan  tujuan,  kenaikan  dan penurunan  surat  berharga  dan  selisih  penilaian  aktiva  tetap  (Pasal  6A  PP  No  39  tahun  2008).
Rp- Rp10.000.000,00 Rp20.000.000,00 Rp30.000.000,00 Rp40.000.000,00 Rp50.000.000,00 Rp60.000.000,00 Rp70.000.000,00 I 2016 II 2016 III 2016 IV 2016 I 2017 II 2017 III 2017 IV 2016 I 2018 II 2018 III 2018 P en d ap at an Pr emi B ru to (da lam ju taan ru p iah ) Triwulan Pendapatan Premi Bruto
Pada kondisi nyata analisis peneliti terhadap ekuitas ini hanya bisa dilakukan pada pos-pos yang dilaporkan  saja  yakni  modal  disetor,  agio  saham  dan  saldo  laba.  Nilai  ekuitas  dapat  diukur menggunakan  logaritma  natural  dari  nilai  buku  ekuitas  perusahaan  (Nurlatifah  dan  mardian, 2016: 81). Malik (2011) pernah meneliti hubungan antara volume of capital dengan profitabilitas yang  memperoleh  hasil  bahwa volume  of  capital memiliki  hubungan  positif  signifikan  dengan profitabilitas.
Pada dasarnya sifat bisnis perusahaan asuransi selalu bergelut dengan ketidakpastian, salah satunya  yaitu ketidakpastian terkait kerugian  yang dialami perserta asuransi  yang menimbulkan beban  klaim.  Kapan  terjadinya  klaim  untuk  ganti  kerugian insured tidak  bisa  diprediksi  secara presisi,  oleh  karena  itu  dikenal  istilah loss  ratio. Malik  (2011)  memperoleh  hasil  penelitian bahwa loss  ratio berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Pada  penelitian Charumiati (2012) loss ratio diistilahkan dengan underwriting risk , penelitian tersebut mendapati hasil bahwa loss ratio tidak berpengaruh signifikan pada profitabilitas.
Yang,  dkk  (dalam  Malik  2011:  317)  berpendapat  bahwa  rasio  yang  paling  umum digunakan  untuk  mengevaluasi  kinerja  operasi  perusahaan  asuransi  adalah  rasio  kerugian  dan rasio biaya. Karena pada dasarnya kegiatan operasional perusahaan asuransi tidak menggunakan bahan baku, maka rasio biaya digambarkan oleh beban pemasaran dan beban administrasi umum. Akotey,  dkk  (2013)  menggunakan  variabel management  expense untuk  menyatakan  biaya operasional,  dan  diperoleh  hasil  bahwa management  expense memiliki  hubungan  positif signifikan  dengan  laba  investasi  namun  negatif  signifikan  dengan  laba  keseluruhan  dan  laba underwriting.
Solvabilitas di perusahaan asuransi tidak bisa dinomorduakan. Tingkat solvabilitas sebuah perusahaan  asuransi  menjadi  cermin  seberapa  mampu  perusahaan  tersebut  memenuhi kewajibannya  (jangka  pendek  dan  jangka  panjang),  misalnya  seberapa  mampu  perusahaan membayar klaim atas polis peserta asuransi yang terjadi sepuluh tahun mendatang. Fungsi utama perusahaan asuransi adalah menanggung risiko (Latumerissa. 2017:635). Penetapan kapan risiko tersebut terjadi tidaklah bisa diprediksi secara presisi, oleh karena itu sebuah perusahaan asuransi sangat  perlu  mengelola  solvabilitasnya  agar  operasional  perusahaan  di  masa  depan  tidak terganggu.  Di  Indonesia  tingkat  solvabilitas  perusahaan  asuransi  dinilai  menggunakan Risk Based Capital (RBC). Tujuan perusahaan asuransi jiwa untuk memaksimalkan pencapaian laba berbenturan  dengan  ketentuan  pemerintah  mengenai  RBC  yang  harus  dicapai  oleh  perusahaan.
Hal  tersebut  dikarenakan  untuk  mencapai  RBC  perusahaan  asuransi  jiwa  akan  berhadapan dengan trade  off dalam  penyerapan  risiko,  baik  risiko  terkait  operasional  inti maupun  risiko investasi.  Meskipun  RBC  penting,  akan  tetapi  penelitian  yang  dilakukan  Rahayu  &  Mubarok (2017)  memperoleh  hasil  bahwa  RBC  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA  dan  ROE. Sedangkan  penelitian  Pratama  &  Fitriati  (2013)  menunjukan  hasil  bahwa  RBC  berpengaruh secara positif signifikan terhadap profitabilitas.
Untuk memperoleh dasar pengambilan keputusan yang lebih lengkap, dalam penelitian ini peneliti  menambahkan  variabel  kontrol  berupa  strategi  aliansi joint  venture. berdasarkan  buku statistik  perasuransian  yang  disusun  Otoritas  Jasa  Keuangan  meng-elompokan  perusahaan asuransi jiwa dalam dua kelompok, yaitu national life insurance companies dan joint venture life insurance  companies. Fakta  yang  ada  di  Indonesia  menunjukan  bahwa joint  venture  life insurance  companies termasuk  perusahaan  asuransi  yang  menjanjikan  (kontan.co.id).  Jaringan global  yang  dimiliki joint  venture  life  insurance  companies serta  merek  yang  mapan mencerminkan  pelayanan  yang  memuaskan  sehingga  menjadi  daya  tarik  bagi  calon  peserta asuransi.  Kelebihan  lain  yang  dimiliki  perusahaan joint  venture adalah  kemampuan mengembangkan  perencanaan  strategis,  pengetahuan,  mitigasi  risiko,  aspek  perpajakan  dan aspek internasional yang lebih menguntungkan perusahaan.
Periode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  tiwulan  I  2015  sampai dengan  triwulan  III  2018.  Tahun  tersebut  dipilih  menggunakan  dasar  pertimbangan  bahwa pemerintah  Indonesia  pada  bulan  Desember  2013  mengeluarkan  program  jaminan  kesehatan nasional  yang  terdiri  atas  jaminan  kesehatan  yang  mulai  efektif  beroperasi  bulan  Januari  2014 dan  jaminan  ketenagakerjaan  yang  mulai  dilaksanakan  bulan  Juli  2014.  Dua  jaminan  tersebut dikelola oleh Badan Pengelola Jaminan Sosial (BPJS) dan keduanya merupakan jenis perusahaan asuransi sosial. Keberadaan BPJS yang memiliki jenis produk yang hampir mirip dengan produk yang dikelola asuransi jiwa menjadi tantangan baru bagi perusahaan asuransi jiwa di Indonesia. Sehingga  periode  penelitian  ini  dimulai  triwulan  I  2015  dengan  harapan  hasil  penelitian  tidak terpengaruh oleh even perilisan program jaminan kesehatan nasional.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  indikator  keuangan perusahaan  asuransi  yang  terdiri  atas  pendapatan  premi,  hasil  investasi, volume  of  capital,  loss ratio, beban  operasional  dan risk  based  capital terhadap  profitabilitas ( retun  on  assets )  dengan strategi aliansi joint venture sebagai variabel kontrol pada perusahaan asuransi jiwa konvensional
di  Indonesia  pada  periode  triwulan  I  2015  sampai  dengan  triwulan  III  2018.  Jika  dijabarkan penelitian ini memiliki 8 tujuan penelitian yaitu untuk mengetahui:
1. Pengaruh pendapatan premi terhadap ROA.
2. Pengaruh hasil investasi terhadap ROA.
3. Pengaruh volume of capital terhadap ROA.
4. Pengaruh loss ratio terhadap ROA.
5. Pengaruh beban operasional terhadap ROA.
6. Pengaruh risk based capital terhadap ROA.
7. Pengaruh strategi aliansi joint venture terhadap ROA .
8. Pengaruh  strategi  aliansi joint  venture dalam  hubungan  pendapatan  premi , hasil  investasi, volume  of  capital,  loss  ratio , beban  operasional,  dan risk  based  capital terhadap  ROA . Populasi pada penelitian ini adalah perusahaan asuransi jiwa konvensional  yang beroperasi di Indonesia selama periode 2015-2018.

## TELAAH PUSTAKA
Profitabilitas ( Return On Assets )
Profitabilitas  merupakan  gambaran  kinerja  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan. Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dengan menggunakan sumber-sumber  yang dimiliki oleh perusahaan, seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan (Sudana,  2015:25).  Profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  keefektifan manajemen  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Penghitungan  profitabilitas  dapat  dilakukan menggunakan Retun On Sales, Gross Margin, Operating Margin, Contribution Margin, Margin Before  Interest  and  tax,  EBITDA  Margin,  Pretax  Margin,  Profit  Margin,  Retun  On  Investment (ROI) , Retun On Total Capital (ROTC), Return On Equity (ROE) dan Return On Assets (ROA) (Prihadi, 2013:139-160). Sudana (2015:25) menjelaskan bahwa ROA menunjukkan kemampuan perusahaan dengan menggunakan seluruh aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba setelah pajak.  Rasio  ini  penting  bagi  pihak  manajemen  untuk  mengevaluasi  efektivitas  dan  efisiensi manajemen perusahaan dalam mengelola seluruh aktiva perusahaan. Semakin besar ROA, berarti semakin efisien penggunaan aktiva perusahaan atau dengan kata lain dengan jumlah aktiva yang sama bisa dihasilkan laba yang lebih besar, dan sebaliknya.

## Pendapatan Premi
Pendapatan  premi  merupakan  pengahasilan  pokok  perusahaan  asuransi  dari  aktivitas underwriting .  Budisantoso  &  Triandaru  (2011:183)  menjelaskan  bahwa  premi  asuransi  adalah kewajiban  pihak  tertanggung  kepada  pihak  penanggung  yang  berupa  pembayaran  uang  dalam jumlah  tertentu  secara  periodik.  Premi  terdiri  atas  permi  bruto  dan  premi  neto.  Premi  bruto adalah  premi  penutupan  langsung  ditambah  premi  penutupan  tidak  langsug  setelah  masing- masing  dikurangi  komisi,  sedangkan  premi  neto  merupakan  premi  bruto  dikurangi  reasuransi dibayar, setalah premi reasuransi dibayar tersebut dikurangi komisiya (Siamat, 2004: 462). Premi perusahaan asuransi harus ditetapkan pada tingkat yang mencukupi, tidak terlalu rendah sehingga membahayakan perusahaan asuransi, tidak berlebihan sehingga tidak sebanding dengan manfaat yang diterima pemegang polis dan tidak diskriminatif (Ganie, 2013: 159).

## Hasil Investasi
Menurut Aziz dan Nadir (dalam Jiwanata, 2016: 2) hasil investasi dapat berupa keuntungan maupun  kerugian  akibat  naik  turunnya  nilai  investasi  pada  suatu  periode  waktu.  Pada  kegiatan invetasi perusahaan asuransi hakikatnya porsi dana yang diinvestasikan nantinya akan disalurkan melalui  klaim  mendatang,  oleh  karena  itu  tujuan  investasi  perusahaan  asuransi  harus  aman (Darmawi,  2001:49).  Pelaksanaan  investasi  perusahaan  asuransi  dibatasi  oleh  peraturan pemerintah  berupa  Undang-undang,  Peraturan  Menteri  Kuangan,  dan  Peraturan  Otoritas  Jasa Keuangan. Dalam pasal 5 POJK Nomor 71/POJK.05/2016 disebutkan perusahaan asuransi wajib menerapkan  prinsip  kehati-hatian  dalam  penempatan  investasi.  Aset-aset  yang  diperkenankan dalam bentuk investasi perusahaan asuransi tidak boleh ditempatkan selain pada jenis instrument investasi  yang  tercantum  dalam  peraturan  tersebut.  Adanya  pembatasan  investasi  tersebut dimaksudkan  untuk  meminimalisir  kerugian  perusahaan  asuransi.  Selain  itu,  juga  untuk megupayakan kekonsistenan hasil investasi.

## Volume Of Capital
Nurlatifah  &  Mardian  (2016:81)  memaparkan  bahwa  “ volume  of  capital adalah volume modal yang diukur dari nilai buku ekuitas perusahaan”.  Manajemen keuangan mengenal istilah biaya  modal.  “Biaya  modal  merupakan  ringkat  pendapatan  minmum  yang  disyaratkan  oleh pemilik  modal”  (Sudana,  2015:  152).  Jumlah  biaya  modal  tergantung instrument permodalan
yang dipilih untuk mendanai suatu investasi khusunya yang bersifat jangka pajang. Sumber dana yang  dapat  dipilih  perusahaan  meliputi  modal  sendiri  atau  saham  (saham  biasa  dan  saham preference ), utang, dan laba ditahan. Pada saham biasa biaya modal dapat dihitung menggunakan beberapa  pendekatan,  yakni  (1)  pendapatan  investasi  bebas  risiko  ditambah  premi  risiko;  (2) pendekatan Capital  asset  Pricing  Model (CAPM);  dan  (3)  pendekatan  deviden  saham diharapkan. Sedangkan biaya modal saham preference dapat dihitung dengan mempertimbangkan  deviden  saham  istimewa  dan  harga  pasar  saham  istimewa.  Biaya  modal utang  dapat  dihitung  dengan  mempertimbangkan  besarnya  bunga  yang  dibayarkan  setiap periode,  nilai  perlunasan  pokok  utang,  jangka  waktu  jatuh  tempo  utnag  dan  biaya  modal  utang sebelum pajak. Sedangan “biaya modal laba ditahan sama dengan biaya modal saham biasa yaitu sebesar  keuntungan  yang  diharapkan  dari  invesatasi  yang  dibelanjai  dengan  saham  biasa” (Sudana, 2015: 155).

## Los Ratio
Produk  yang  dijual  perusahaan  asuransi  adalah  janji-janji  yang  dicantumkan  dalam  suatu kontrak  yang  dikenal  dengan  sebutan polis (Darmawi,  2001:12). Polis dibuat  berdasarkan analisis  hukum,  kondisi  perindustrian  juga  analisis  teknis  untuk  mendapatkan  keputusan underwriting .  Semakin  tinggi  peluang  dan  nilai  kerugian  maka  premi  yang  dibayarkan  juga semakin tinggi. Kapan terjadinya klaim atas kerugian peserta tidak bisa diprediksi secara presisi, oleh karena itu dikenal istilah loss ratio. Loss ratio adalah persentase kerugian-kerugian terkait hubungannya  dengan  premi  (Ali,  dkk.  2007:192). Loss  ratio adalah  total  kerugian  yang dibayarkan  oleh  perusahaan  asuransi  dalam  bentuk  klaim. Loss  ratio dapat  diukur  dengan membagi klaim manfaat dibayar dengan premi netto kali 100%.

## Beban Operasional
Akuntansi  mengenal  dua  istilah  biaya,  yaitu  biaya  sebagai cost dan  biaya  sebagai  beban ( expense ). Narifin (2007: 55-57) menjelaskan bahwa biaya ( cost ) merupakan kas atau nilai setara kas  yang  dikorbankan  untuk  memperoleh  barang  atau  jasa  yang  diharapkan  dapat  memberikan manfaat  sekarang atau  masa depan. Sedangkan  beban ( exspense ) merupakan nilai  sesuatu  yang secara  langsung  dikorbankan  untuk  memperoleh  hasil  yang  bermanfaat  saat  ini.  Beban operasional merupakan beban yang timbul atau dikorbankan dalam aktivitas-aktivitas rutin suatu
perusahaan  guna  memperoleh  kentungan  umumnya  meliputi  beban-beban  penjualan,  beban- beban  adiministrasi  dan  beban-beban  umum,  namun  tidak  termasuk  harga  pokok  penjualan, beban lain-lain dan pajak penghasilan (Alimasyah, 2003: 198).

## Risk Based Capital
RBC  merupakan  salah  satu  metode  mengukur  batas  tingkat  solvabilitas  minimum  yang disyaratkan  dalam  undang-undang  dalam  mengatur  tingkat  kesehatan  keuangan  sebuah perusahaan  asuransi  untuk  memastikan  kemampuan  pemenuhan  kewajiban  asuransi  dan reasuransi  dengan  mengetahui  besarnya  kebutuhan  modal  perusahaan  sesuai  dengan  tingkat risiko  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  mengelola  kekayaan  dan  kewajibannya  (Leviany  & Sukiati,  2014:2).  RBC  dapat  dihitung  dengan  cara  membagi  tingkat  solvabiltas  yang  dicapai perusahaan dengan batas tingkat solvabilitas minimum kali 100%.

## Strategi Aliansi Joint Venture
Joint  venture merupakan  salah  satu  bentuk  aliansi  stratejik.  Strategi  aliansi  sendiri memiliki dua tipe, yaitu horizontal dan vertikal. Strategi aliansi horizontal mengarah pada kerja sama  antara  perusahaan  yang  memiliki  usaha  dalam  tingkat  rantai  nilai  yang  sama  (misalnya sama-sama  memasarkan  produk  asuransi).  Sedangkan  strategi  aliansi  vertikal  mengarah  pada kerjasama antara perusahaan dalam tingkat rantai nilai yang berbeda (misalnya suatu perusahaan bekerja sama dengan pemasok atau agen penjualnya). Perusahaan asuransi asing dapat beroperasi di  Indonesia  dengan  syarat  harus  ada  kerjasama  antara  perusahaan  asuransi  asing  dengan perusahaan  nasional.  Oleh  karana  itu,  mayoritas  perusahaan  asuransi  asing  beroperasi  di Indonesia dengan menerapkan aliansi strategi horizontal berupa joint venture .
Menurut Suwanto (2012:  2) joint  venture atau  usaha  patungan  adalah  kesepakatan  antara dua  atau  lebih venture yang  membangun  kerjasama  untuk  menjalankan  suatu  bisnis.  Masing- masing venturer memiliki  hak  suara  yang  sama  terkait  pengendalian  bisnis  tersebut.  Sifat  dari joint  venture bergantung  pada  sejauh  mana  fakta-fakta  dan  karakteristik  yang  mendasari kesepakatan tersebut, sumber daya yang terlibat dan keinginan dari masing-masing pihak venture yang  bekerja  sama,  terlepas  apakah  kesepakatan  tersebut  dituangkan  dalam  perjanjian  formal atau  hanya  sebatas  pemahaman  informal  di  atara  para venture .  Sruktur  yang  paling  umum digunakan dalam suatu kesepakatan joint venture berupa pendirian suatu perusahaan legal  yang
didirikan terpisah dari para venturer, di mana kepemilikan atas perusahaan tersebut terbagi atas saham  sehingga  umumnya  dikenal  sebagai joint  venture berbentuk  perseroan  terbatas.  Dalam konteks  bisnis  internasional, joint  venture adalah  salah  satu  metode  pengembangan  bisnis internasional, di samping lisensi, waralaba, akuisisi atau pendirian anak perusahaan.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  dirancang  sebagai  penelitian  eksplanatori  yang  bersifat  asosiatif  kausalitas dengan  menggunkan  jenis  data  kuantitatif.  Penelitian  ini  menguji  pengaruh  pendapatan  premi, hasil investasi, volume of  capital,  loss ratio, beban operasional dan risk  based capital terhadap profitabilitas ( retun  on  assets )  dengan  strategi  aliansi joint  venture sebagai  variabel  kontrol. Dalam  penelitian  ini  digunakan  enam  variabel independent yaitu  pendapatan  premi,  hasil investasi, volume  of  capital,  loss ratio, beban  operasional  dan risk  based  capital. Satu  variabel dependent yaitu return on assets . Dan satu variabel kontrol berupa strategi aliansi joint venture. Sehingga  akan  terbentuk  dua  rancangan  penelitian.  Rancangan  penelitian  pertama  digunakan untuk  mengetahui  pengaruh  variabel-variabel  keuangan  terhadap  profitabilitas.  Sedangkan rancangan  penelitian  kedua  digunakan  untuk  mengatahui  pengaruh  variabel-variabel  keuangan
terhadap  profitabilitas  apabila  peneliti  menambahkan  variabel  non  keuangan  berupa  strategi aliansi joint  venture ,  apakah  terjadi  perubahan  peng-aruh  variabel  keuangan  terhadap profitabilitas.
PP (X 1 )
HI (X 2 ) ROA (Y) VOC (X 3 ) BO (X 5 ) LR (X 4 )
RBC (X 6 )

## Gambar 3. Rancangan Penelitian 1 Gambar 4. Rancangan Penelitian 2
Pemilihan  sampel  penelitian  dilakukan  dengan  menggunkan  teknik non  probability sampling yaitu  metode purposive  sampling. Kriteria  yang  digunakan  sebagai  berikut:  (1) perusahaan asuransi jiwa yang beroperasi di Indonesia selama periode penelitian, (2) perusahaan asuransi  jiwa  yang  berstatus  terdaftar  dan  diawasi  OJK,  (3)  perusahaan  asuransi  jiwa  yang menerbitkan laporan keuangan periode triwulanan mulai triwulan I 2015 – triwulan III 2018.
Dalam  penelitian  ini  populasi  yang  digunakan  adalah  perusahaan  asuransi  jiwa konvensional  yang  beroperasi  di  Indonesia.  Dari  populasi  tersebut  didapat  sampel  sejumlah  14 perusahaan asuransi jiwa. Instrument penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Kegunaan dan Pengukuran Variabel
Variabel Kegunaan Pengukuran Variabel Referensi Return On Assets (ROA) Menggambarkan kemampuan perusahaan dalam meperoleh laba melalui pemanfaatan asset miliknya. 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 X 100% Buku  karangan  I Made Sudana Pendapatan Premi(X 1 ) Menggambarkan pendapatan operasional utama perusahaan asuransi. Natural logarithm dari premi bruto The  Journal  of Risk Finance Hasil Investasi (X 2 ) Menggambarkan pendapatan kegiatan investasi perusahaan asuransi. Natural logarithm pendapatan investasi setiap perusahaan pada tahun ke t Penelitian Jiwanata, dkk. STIE Multi Data Palembang
PP (X 1 )
HI (X 2 ) ROA (Y) VOC (X 3 ) BO (X 5 ) LR (X 4 )
RBC (X 6 )
JVC (X 7 )
http://doi.org/10.21009/JRMSI

## Volume Of
Capital
(VOC) (X 3 ) Memuat jumlah modal sendiri yang dimiliki perusahaan asuransi sesuai ketentuan POJK. Natural logarithm dari nilai buku ekuitas Academic Research Internasional, Jurnal Ilmu
Akuntansi
Loss Ratio (X 4 ) Menggambarkan pembayaran klaim dan manfaat kepada peserta atas premi yang didapatkan perusahaan asuransi. Klaim dan manfaat dibayar Premi neto x 100% Academic Research Internasional, Jurnal Ilmu Akuntansi Beban Operasional Menggambarkan beban yang dikeluarkan perusahaan untuk menghasilkan jasa yang dapat meningkatkan laba. Natural logarithm dari beban opersional (beban pemasaran+ beban administasi dan umum) Ecodemica Risk Based Capital (RBC)
(X 6 ) Menggambarkan capaian tingkat solvabilitas perusahaan asuransi dari batas minimum yang disyaratkan pemerintah. Tingkat sovabilitas Batas solvabilitas minimum x 100% Jurnal Aset (Akuntansi Riset) Joint Venture Salah satu strategi integrasi horizontal yang umumnya diterapkan perusahaan asuransi asing untuk dapat beroperasi di Indonesia Joint Venture Life Insurance Companies = 1 National Life Insurance
Companies = 0 -

## Sumber: Data Olahan Peneliti
Teknik analisis data yang digunakan adalah  analisis regresi. Analisis regresi  pada dasarnya adalah studi mengenai ketergantungan suatu variabel dependent (terikat) dengan satu atau lebih variabel independent (bebas), dengan tujuan untuk mengestimasi atau memprediksi nilai rata-rata variabel dependent (ROA)  berdasarkan  nilai  variabel independent (pendapatan  premi,  hasil investasi, volume of capital, loss ratio, beban operasional dan risk based capital ) yang diketahui (Gujarati, 1995).
Gujarati (1995) mengatakan bahwa dalam analisis regresi linier berganda perlu menghindari penyimpangan  uji  asumsi  klasik  supaya  tidak  menimbulakan  masalah  dalam  menggunakan analisis  tersebut.  Untuk  tujuan  tersebut  maka  dilakukan  uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  atas  uji normalitas,  uji  multikolineritas,  uji  autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas.  (1)  Uji  normalitas
dilakukan  menggunakan  uji kolmoforov  Smirnov, distribusi  data  dikatakan  normal  apabila signifikansi lebih besar dari 0,05. (2) Multikolineritas dideteksi menggunakan Variance Inflation Factor (VIF) dan tolerance. Tidak terjadi multikolineritas jika nilai VIF ≤ 10 dan nilai tolerance >  0,10.  (3)  Autokorelasi  dideteksi  menggunakan Lagerange  Multiplier. Penelitian  ini  memiliki sampel  sejumlah  210  observasi  oleh  karena  itu  digunakan  uji  Lagerange  Multiplie.  Menurut Ghozali  (2018:  114)  uji  Lagerange  Multiplier  lebih  tepat  digunakan  dibandingkan  uji  Durbin Waston bila sampel yang digunakan relatif besar yakni digunakan untuk sampel besar di atas 100 observasi.  Jika  nilai  (n-r)*R 2 atau  C 2 hitung  lebih  besar  dari  pada  C 2 tabel  maka  hipotesis  nol yang  menyatakan  bahwa  tidak  ada  autokorelasi  ditolak,  artinya  ada  autokorelasi  dalam  model penelitian  (Ghozali,  2018:  114).  (4)  Heteroskedastisitas  dideteksi  menggunakan  uji  koefisien korelasi  Spearman’s  rho.  Uji  koefisien  korelasi  Spearman’s  rho,  yaitu  uji  heterokedastisitas dengan  mengkorelasikan  variabel  independent  dengan  residualnya.  Jika  nilai  signifikansi  lebih besar  dari  0,05  maka  tidak  terjadi  heterokedastisitas  (Priyatno,  2009:  160).  Metode  analisis dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan bantuan program komputer SPSS versi 23.

## HASIL
Hasil uji  normalitas Kolmogorov  Smirnov dapat  dilihat pada Tabel  2. Berdasarkan Tabel  2 terlihat bahwa distribusi data memenuhi asumsi normalitas, dimana kedua rancangan penelitian memiliki nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.

## Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov
Unstandardized Residual Rancangan Penelitian 1 Unstandardized Residual Rancangan Penelitian 2 N 210 210 Normal Parameters a,b Mean .0000000 .0000000 Std. Deviation .01446081 .01446043 Most Extreme Differences Absolute .081 .083 Positive .080 .082 Negative -.081 -.083 Test Statistic .081 .083 Asymp. Sig. (2-tailed) .002 c .001 c Monte Carlo Sig. (2-tailed) Sig. .114 d .106 d 99% Confidence Interval Lower Bound .106 .098 Upper Bound .122 .114

## Sumber: Data Olahan Peneliti
Kemudian,  hasil  uji  multikolineritas  dapat  dilihat pada Tabel  3.  Berdasarkan  Tabel  3 terlihat bahwa rancangan penelitian 1 dan 2 terbebas dari masalah multikolineritas, karena nilai seluruh variabel independent memiliki nilai VIF ≤ 10 dan nilai tolerance > 0,10.
Tabel 3. Rangkuman Hasil Uji Multikolineritas
Model Collinearity Statistics Rancangan Penelitian 1 Collinearity Statistics Rancangan Penelitian 2 Tolerance VIF Tolerance VIF 1  PP .320 3.124 .307 3.258 HI .980 1.020 .961 1.040 VOC .197 5.066 .164 6.098 LR .851 1.175 .848 1.179 BO .396 2.525 .342 2.921 RBC .750 1.333 .685 1.459 JVC - - .399 2.509
Sumber: Data Olahan Peneliti
Hasil uji autokorelasi Lagerange Multiplier dapat dilihat pada Tabel 4. Berdasarkan Tabel 4  dan  perhitungan  nilai  C 2 hitung  terlihat  bahwa  rancangan  penelitian  1  dan  2  terbebas  dari masalah autokorelasi, karena nilai C 2 hitung lebih kecil dari pada C 2 tabel dan nilai signifiaknsi LAGRES_1 lebih dari 0,05.
Tabel 4. Rangkuman Hasil Uji Autokorelasi
Model Sig. Rancangan Penelitian 1 Sig. Rancangan Penelitian 2 1 (Constant) .989 .990 PP .994 .990 HI .965 .968 VOC .998 .991 LR .981 .982 BO .994 .997 RBC .944 .953 JVC - .973 LAGRES1 .165 .166 Nilai R square rancangan penelitian 1 .010 Nilai R square rancangan penelitian 2 .010
a. Dependent Variable: Unstandardized Residual
Sumber: Data Olahan Peneliti
Perhitungan autokorelasi rancangan penelitian 1:
C 2 hitung = (n-r)*R 2 = (210-7)*0,010= 203*0,010 = 2,03
C 2 tabel = 14,067
2,03 < 14,067 = C 2 hitung < C 2 tabel
Perhitungan autokorelasi rancangan penelitian 2:
C 2 hitung = (n-r)*R 2 = (210-8)*0,010= 202*0,010 = 2,02
C 2 tabel = 15,507
2,02 < 14,067 = C 2 hitung < C 2 tabel
Hasil  uji  heteroskedastisitas  menggunga-kan  uji  koefisien  korelasi  Spearman’s  rho.  dapat dilihat pada Tabel  5.  Berdasarkan  Tabel  5  dapat  dilihat  bahwa  signifikansi  uji  Spearman’s  rho setiap variabel independent terhadap residualnya lebih dari 0,05 baik pada rancangan penelitian 1
maupun  rancangan  penelitian  2,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  dalam  penelitian  ini  tidak terjadi heterokedastisitas.
Tabel 5. Rangkuman Hasil Uji Heteroskedastisitas
Rancangan Penelitian 1 Rancangan Penelitian 2 Spearman's rho PP Correlation Coefficient -.130 -.128 Sig. (2-tailed) .061 .064 N 210 210 HI Correlation Coefficient -.123 -.123 Sig. (2-tailed) .075 .074 N 210 210 VOC  Correlation Coefficient -.053 -.052 Sig. (2-tailed) .445 .455 N 210 210 LR Correlation Coefficient .125 .125 Sig. (2-tailed) .070 .072 N 210 210 BO Correlation Coefficient .025 .027 Sig. (2-tailed) .716 .698 N 210 210 RBC  Correlation Coefficient -.009 -.010 Sig. (2-tailed) .899 .888 N 210 210 JVC Correlation Coefficient - -.046 Sig. (2-tailed) - .503 N - 210 Unst andar dized Resi dual Correlation Coefficient 1.000 1.000 Sig. (2-tailed) . . N 210 210

## Sumber: Data Olahan Peneliti
Hasil  uji  regresi  liner  berganda  rancangan  penelitian  1  dapat  dilihat  pada  Tabel  6, sendangkan untuk rancangan penelitian 2 dapat dilihat pada Tabel 7.
http://doi.org/10.21009/JRMSI
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Berganda Rancangan Penelitian 1 No Variabel Koefisien Regresi Koefisien Beta Sig. t-test Keterangan Coefisien -.034 .003 1 PP .003 .240 .039  Signifikan 2 HI 1.815E-5 .012 .861 Tidak signifikan 3 VOC .004 .330 .026  Signifikan 4 LR .000 .021 .772 Tidak signifikan 5 BO -.004 -.341 .001  Signifikan 6 RBC .000 -.097 .197 Tidak signifikan Sumber: Data Olahan Peneliti
R
= 370 a R. Square = .137 Adj. R Squre  = .107 F Hitung = 4.577
Sig. F
= .000 Probabilitas = 0,05
Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Berganda Rancangan Penelitian 2 No Variabel Koefisien Regresi Koefisien Beta Sig. t-test Keterangan Coefisien -.033 .040 1 PP .003 .242 .041  Signifikan 2 HI 1.964E-5 .012 .852  Tidak signifikan 3 VOC .004 .323 .047  Signifikan 4 LR .000 .020 .777  Tidak signifikan 5 BO -.004 -.345 .002  Signifikan
http://doi.org/10.21009/JRMSI
6 RBC .000 -.095 .230 Tidak signifikan 7 JVC .000 .011 . 918 Tidak signifikan Sumber: Data Olahan Peneliti R = .370 a R. Square = .137 Adj. R Square = .107 F Hitung = 4.577 Sig. F = .000
Probabilitas = 0,05
Nilai adj.  R square  rancangan penelitian 1 dan 2 menunjukan bahwa 10,7% variasi  ROA dipengaruhi oleh variabel pendapatan premi, hasil investasi, volume of capital , loss ratio, beban operasional,  dan risk  based  capital. Selain  itu  nilai  R  sebesar  0,37  menunjukan  bahwa  terjadi hubungan yang cukup kuat pendapatan premi, hasil investasi, volume of capital , loss ratio, beban operasional,  dan risk  based  capital dan  ROA.  Diperoleh nilai  F  hitung  rancangan  penelitian  1 dan 2 sebesar 4.577 dan nilai signifikansi sebesar 0,000. Karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05  maka  ada  pengaruh  yang  signifikan  variabel  pendapatan  premi,  hasil  investasi, volume  of capital , loss  ratio, beban  operasional,  dan risk  based  capital secara  bersama-sama  terhadap ROA.  Dari  Tabel  6  dapat  dilihat  nilai  konstanta  -0,034,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  ROA rancangan  penelitian  1  mempunyai  nilai  sebesar  -0,034  jika  tidak  ada  perubahan  pada  variabel independent. Kemudian dari Tabel 7 dapat dilihat nilai konstanta rancangan penelitian 2 sebesar -0,033, hal ini mengindikasikan bahwa ROA rancangan penelitian 2 mempunyai nilai sebesar  - 0,033 jika tidak ada perubahan pada variabel independent.
Berdasarkan Tabel 6 didapatkan persamaan regresi rancangan penelitian 1 sebagai berikut: ROA = -0,034 + 0,003 PP + 0,000001815 HI + 0,004 VOC + 0,000 LR – 0,004 BO + 0,000 RBC Persamaan  regresi  ini  menunjukan  bahwa:  (1)  pendapatan  permi  memiliki  pengaruh  positif terhadap ROA; (2)  Hasil investasi  memiliki pengaruh positif pada ROA;  (3) Volume of  capital memiliki pengaruh positif terhadap ROA; (4) Loss ratio tidak memiliki pengaruh terhadap ROA;
(5)  Beban  operasional  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  ROA;  (6) Risk  based  Capital tidak memiliki pengaruh terhadap ROA.
Berdasarkan Tabel 7 didapatkan persamaan regresi rancangan penelitian 2 sebagai berikut: ROA = -0,033 + 0,003 PP + 0,000001964 HI + 0,004 VOC + 0,000 LR – 0,004 BO + 0,000 RBC + 0,000 JVC Persamaan  regresi  ini  menunjukan  bahwa:  (1)  pendapatan  permi  memiliki  pengaruh  positif terhadap ROA;  (2) Hasil investasi  memiliki pengaruh positif pada ROA;  (3) Volume of  capital memiliki pengaruh positif terhadap ROA; (4) Loss ratio tidak memiliki pengaruh terhadap ROA; (5)  Beban  operasional  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  ROA;  (6) Risk  based  Capital tidak memiliki pengaruh terhadap ROA; dan (7) Strategi aliansi joint venture tidak memiliki pengaruh terhadap ROA.
Hasil uji hipotesis penelitian ini berdasarkan hasil analisis regresi linier berganda pada Tabel 6 dan Tabel 7 adalah sebagai berikut:
H1: Pendapatan  premi  secara  konsisten  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  profitabilitas pada  rancangan  penelitian  1  dan  rancangan  penelitian  2  dengan  koefisien  pengaruh  0,003 pada kedua rancangan penelitian serta nilai probabilitas 0,039 (pada rancangan penelitian 1) dan 0,041 (pada rancangan penelitian 2).
H2: Hasil  investasi  secara  konsisten  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  pada rancangan  penelitian  1  dan  rancangan  penelitian  2  karena  nilai  probabilitas  >  0,05  yakni 0,861 (pada rancangan penelitian 1) dan 0,852 (pada rancangan penelitian 2).
H3: Volume  of  capital secara  konsisten  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  profitabilitas pada  rancangan  penelitian  1  dan  rancangan  penelitian  2  dengan  koefisien  pengaruh  0,004 pada kedua rancangan penelitian serta nilai probabilitas 0,026 (pada rancangan penelitian 1) dan 0,047 (pada rancangan penelitian 2).
H4: Loss  ratio secara  konsisten  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  pada rancangan  penelitian  1  dan  rancangan  penelitian  2  karena  nilai  probabilitas  >  0,05  yakni 0,772 (pada rancangan penelitian 1) dan 0,777 (pada rancangan penelitian 2).
H5: Beban  operasional  secara  konsisten  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  profitabilitas pada  rancangan  penelitian  1  dan  rancangan  penelitian  2  dengan  koefisien  pengaruh  -0,004 pada kedua rancangan penelitian serta nilai probabilitas 0,001 (pada rancangan penelitian 1) dan 0,002 (pada rancangan penelitian 2).
http://doi.org/10.21009/JRMSI
H6: Risk based capital secara konsisten tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas pada rancangan  penelitian  1  dan  rancangan  penelitian  2  karena  nilai  probabilitas  >  0,05  yakni 0,197 (pada rancangan penelitian 1) dan 0,230 (pada rancangan penelitian 2).
H7: Strategi  aliansi joint  venture tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas,  karena nilai probabilitas > 0,05 yakni 0,918.
H8: Berdasarkan  perbandingan  hasil  penelitian  pada  rancangan  penelitian  1  dan  rancangan penelitian  2  dapat  diketahui  bahwa  strategi  aliansi joint  venture tidak  mempengaruhi hubungan pendapatan premi , hasil investasi, volume of capital, loss ratio , beban operasional, dan risk based capital terhadap profitabilitas.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Pendapatan Premi Terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  penelitian,  variabel  pendapatan  premi  memiliki  pengaruh  positif  sig- nifikan  terhadap  ROA,  artinya  semakin  besar  nilai  pendapatan  premi  semakin  besar  ROA  pe- rusahaan.  Temuan  ini  mendukung  mendukung  penelitian  Akotey,  dkk  (2013)    yang  berjudul “ The  financial  performance  of  life  insurance  companies  in  Ghana ”  menunujukan  bahwa pedapatan premi bruto berhubungan positif signifikan dengan total laba bersih. Temuan ini sarah dengan teori akuntasi bahwa semakin besar pendapatan maka laba juga semakin tinggi, sehingga nilai ROA meningkat. Beberapa alasan yang dapat menjelaskan kondisi ini yaitu: (1) Persaingan menjadikan perusahaan semakin termotivasi untuk berkerja lebih baik guna bertahan hidup. Dan juga  pada  lingkungan  yang  kompetitif,  manajer  berhadapan  dengan  risiko  kebangkrutan  yang lebih  besar  sehingga  mereka  wajib  mengerahkan  usaha  yang  lebih  agar  tidak  diberhentikan (Mnasri  &  Ellouze,  2015).    Untuk  mewujudkan  tujuan  tersebut  manajer  akan  menerapakan strategi-strategi  persaingan.  Misalnya  peluncuran  produk  baru  atau  peningkatan  efisiensi.  (2) proyeksi perusahaan asuransi terkait lingkungan eksternal tidak melenceng jauh, terutama terkait risiko  opersional.  Sehingga  pembayaran  beban  tidak  mengaburkan  pengaruh  pendapatan  premi terhadap profitailitas.

## Pengaruh Hasil Investasi Terhadap Profitabilitas
Penelitian  ini menemukan  bahwa  hasil  investasi  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  ROA. Temuan  ini  berbeda  dengan  penelitian  Jiwanata,  dkk  (2016)  yang  berjudul  “Pengaruh  Hasil
Invetasi,  Premi  dan  Pembayaran  Kalim  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Asuransi  Jiwa  di Indonesia  Periode  2010-2016”  dan  penelitian  Marwansyah  &  Utami  (2017)  yang  berjudul “Analisis  Hasil  Investasi,  Pendapatan  Premi,  dan  beban  Klaim  Terhadap  Laba  Perusahaan Perasuransian  di  Indonesia”.  Penelitian  Jiwanata,  dkk  (2016)  memperoleh  hasil  bahwa  hasil investasi memiliki pengaruh positif signifikan terhadap ROI. Sedangkan penelitian Marwansyah & Utami (2017) memperoleh hasil bahwa hasil investasi berpengaruh positif signifikan terhadap laba. Alasan  yang dapat  dikemukakan untuk  menjelaskan  hasil penelitian  ini  meliputi:  (1)  Bisa jadi  perusahaan  asuransi  jiwa  konvesional  di  Indonesia  lebih  menitik  beratkan  operasional perusahaannya  agar  sesuai  dengan  peraturan  pemerintah,  khusunya  pasal  5  dan  POJK  No 71/POJK.05/2016  tentang  ketentuan  investasi  perusahaan  asuransi.  Adanya  peraturan  ini mengurangi  keleluasaan  perusahaan asuransi  dalam  menetapkan kebijakan invesatasi. Sehingga memperkecil dan mengaburkan subangan hasil investasi terhadap ROA, dan akhirnya diperoleh hasil  investasi  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  ROA.  (2)  Adanya  strategi  peningkatan pendapatan  premi  untuk  menghadapi  persaingan  mengakibatkan  penggunaan  sumber  daya  dan modal lebih banyak mengalir ke bagian pemasaran. Kesenjangan ini mengakibatkan perbedanaan kinerja  bagian  pemasaran  dan  investasi  yang  berdampak  pada  ketidakseimbangan  pengelolaan dana  masuk  dari  pendapatan  permi  dan  penyaluran  investasi.  Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat Chen & Wong (dalam Akotey, 2013:296) bahwa being  too  obsessed with premium growth  can lead to self-destruction as other important objectives (such as the effective selection of profitable prortofolio  to  invest  in)  might  be  neglected .  (3)  Kemungkinan  besar  portofolio  investasi perusahaan  asuransi  kurang  terdiversifikasi,  sehingga  penyebaran  risiko  kurang  fleksibel  yang berdampak  pada  peningkatan  peluang  kerugian  investasi.  (4)  Adanya  asimetri  informasi  antara agen (manajer) dan prinsipal (pemilik) meningkat-kan peluang manajer investasi untuk membuat keputusan  yang  lebih  menguntungkan  dirinya  dari  pada  peningkatan  profit  perusahaan. Bagaimanapun  juga  perusahaan  yang  tidak go  public pengawasannya  lebih  rendah,  karena memiliki policyowners yang  lebih  sedikit  (dari  pada  perusahaan  yang  menerbitkan  saham)  dan juga tidak ada pengawasan dari pasar saham. Sehingga peluang untuk melakukan moral hazard dan adverse  selection oleh  manajer  investasi  perusahaan  non go  public lebih  tinggi  dari  pada perusahaan go  public .  Disebabkan  dampak moral  hazard dan adverse  selection oleh  manajer investasi  tersebut  pada  akhirnya  membuat  sumbangan  hasil  investasi  terhadap  ROA  tidak signifikan.
Pengaruh Volume Of Capital Terhadap Profitabilitas
Berdasarkan  hasil  penelitian,  variabel volume  of  capital memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap  ROA,  artinya  semakin  besar  nilai volume  of  capital semakin  besar  ROA perusahaan.  Temuan  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Malik  (2011)  yang  berjudul “ Determinans  of  Insurance  Companies  Profitability:  an  Analysis  of  Insurance  Sector  of Pakistan”, bahwa volume  of  capital berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  ROA.  Beberapa teori  yang  bisa  menjelaskan  kondisi  ini  diantaranya:  (1)  Kenaikan  jumlah  modal,  membuka kesempatan  bagi  perusahaan  asuransi  jiwa  untuk  meningkatkan  investasi  atau  mengembangkan proyek-proyek  baru.  Hal  ini  didukung  pendapat  Akotey  (2013:  291)  bahwa adequately capitalized  insurance  companies  are  not  only  able  to  address  reguratory  needs  but  can  have additional funds  for lending to  generate profit . Selain itu ekuitas merupakan salah satu  sumber dana  yang  aman  bagi  perusahaan,  maka  para  manajer  perusahaan  dapat  lebih  leluasa memanfaatkannya.  (2)  Jika  diamati  secara  lebih  detail,  pada  perusahaan  asuransi  jiwa kovensional,  komponen  penyusun volume  of  capital yang  cenderung  berfluktuasi  dan mendominasi adalah saldo laba atau laba ditahan. Pada aturan praktik pecking order theory yakni terkait  penggunaan  dana  internal.  Ketika  manajer  perusahaan  dihadapkan  dengan  sikap  skeptis (ragu-ragu)  antara  menerbitkan  saham  atau  menerbitkan  utang  karena  sulit  menentukan  kapan waktu overvalue saham  dan kapan overvalue utang, maka cara manejer keluar dari masalah ini adalah dengan jalan mendanai proyek menggunakan laba ditahan (Sudana, 2015:175). Sehingga ada  pengaruh  antara  laba  ditahan  dengan  keuntungan/kerugian  atas  proyek  yang  dijalankan perusahan. Hasil penelitian ini membuktikan kerelevanan teori tersebut, bahwa volume of capital yang  mayoritas  ditetukan  oleh  laba  ditahan  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA  perusahaan asuransi  jiwa  konvensional  di  Indonesia.  (3)  Modal  sendiri  selain  menjadi  sumber  dana  juga menjadi  jaminan  ketika  perusahaan  dilikuidasi.  Peningkatan  volume  modal  bisa  menjadi pertanda  adanya kenaikan  dana jaminan. Hal  ini  oleh kreditur/ insured ditangkap sebagai  sinyal positif. Sehingga mereka bersedia bekerjasama dengan perusahaan asuransi tersebut. Di sisi lain, sesuai teori deviden birth in the hand theory , bahwa para pembagian deviden dapat mengurangi ketidakpastian  yang dihadapi  investor (Sudana, 2015:  193). Dengan kata  lain para stoke holder sebagai salah satu stake holder perusahaan lebih menyukai sesuatu yang pasti. Begitu juga para kreditur khusunya insured perusahaan asuransi, pada kondisi lingkungan dan pasar asuransi yang
bergejolak  tentunya  juga  lebih  menyukai  sesuatu  yang  pasti.  Sehingga,  nilai volume  of  capital yang tinggi bisa menjadi sinyal positif bagi para stake holder (misalnya kreditur dan insured ) . (4) Sebagai  respon  atas  biaya  modal  yang  dikeluarkan  pemilik  perusahaan  untuk  memenuhi ketentuan modal minimum yang disyaratkan pemerintah, para pemilik perusahaan meningkatkan pengawasan terhadap para manajer. Sehingga menurunkan peluang terjadinya moral hazard dan adverse  selection oleh  manajer,  yang  pada  akhirnya  membawa  perusahaan  pada  produktifitas maksimal sehingga meningkatkan laba.

## Pengaruh Loss Ratio Terhadap Profitabilitas
Penelitian  ini  menemukan  bahwa loss  ratio tidak  berpengaruh  signifikan  pada  ROA. Temuan  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Charumati  (2012)  yang  berjudul  “ On  The Determinants of Profitability of Indian Life Insurers – An Empirical Study” , bahwa underwiting risk atau loss ratio tidak berpengaruh signifikan pada profitabilitas. Namun temuan ini berbeda dengan  penelitian  Malik  (2011)  yang  berjudul  “ Determinans  of  Insurance  Companies Profitability: an Analysis of Insurance Sector of Pakistan”, yang menemukan bahwa loss ratio berhubungan  negatif signifikan  dengan  ROA.  Tidak  signifikannya  hubungan loss  ratio kepada ROA  dalam  penelitian  ini  bisa  jadi  disebabkan:  (1)  Akun  beban  klaim  dan  manfaat  dibayar belum mencakup seluruh beban klaim yang diajukan insured . Klaim yang masuk ke perusahaan asuransi selain tercatat pada akun beban klaim dan manfaat dibayar juga tercatat pada akun utang klaim. Akun utang klaim berisikan kalim yang belum dibayar. Oleh karena itu, loss ratio belum mencerminkan keseluruhan beban klaim sesungguhnya ditangung perusahaan asuransi, sehingga perubahan  nilai loss  ratio tidak  memiliki  makna  berarti  dalam  mempengaruhi  nilai  ROA.  (2) Terkadang 1 orang memiliki 2 asuransi jiwa sehingga bisa mengajukan double claim . Insured A mengasuransikan  dirinya  pada  perusahaan  asuransi  X  juga  mengasuransikan  dirinya  pada perusahaan  Y,  sehingga  kerugian insured tersebut  menjadi  tanggungan  perusahaan  X  dan  Y. Dimana  nantinya  ganti  rugi  yang  dialami insured akan  dibagi  dua  (misalnya,  perusahaan  X membayarkan 45% dan perusahaan Y membayar 55%). Hal ini dikaranakan dalam asuransi ada prinsip indemnity .  Prinsip demnity menyatakan  bahwa  pihak  yang  meng-asuransikan  ( insured ) tidak bisa memperoleh uang pertanggungan lebih dari kerugian yang sebenarnya pada saat terjadi kerugian,  berapapun  asuransi  yang  dibeli.  Jika  ada  dua  perusahaan  asuransi  yang  terlibat, biasanya  kedua  perusahaan  tersebut  akan  berbagi  pertanggungan  (Hanafi,  2016:  283).  Oleh
karena  itu,  beban  klaim  yang  dibayarkan  suatu  perusahaan  asuransi  menjadi  lebih  rendah daripada  kerugian  aktual  yang  dialami insured ,  sehingga  mengaburkan  pengaruh  beban  klaim dan manfaat dibayar pada ROA perusahaan asuransi.

## Pengaruh Beban Operasional Terhadap Profitabilitas
Penelitian ini menemukan bahwa  beban operasional berpengaruh  negatif  signifikan pada ROA. Temuan  ini  konsisten  dengan  penelitian  Akotey,  dkk  (2013)  yang  berjudul  “ Determinans  of Insurance  Companies  Profitability:  an  Analysis  of  Insurance  Sector  of  Pakistan ”, bahwa management  expense memiliki  hubungan  negatif  signifikan  dengan total  net  profit .  Beberapa teori  yang bisa menjelaskan kondisi ini diantaranya: (1)  Sesuai dengan kaidah akuntansi bahwa jika semakin banyak beban yang dikeluarkan maka laba akan semakin sedikit, sehingga ROAnya menurun.  Jika  dikaitkan  dengan  meningkatnya  tingkat  persaingan  bisnis  industri  asuransi  jiwa, semakin meningkatnya persaingan mengharuskan perusahaan asuransi jiwa berupaya lebih untuk mampu  bertahan  di  pasar  asuransi.  Seperti  yang  dibahas  pada  hubungan  pendapatan  premi  dan ROA,  bahwa  beberapa  perusahaan  menghadapi  persaingan  dengan  strategi  peluncuran  produk baru.  Dalam  rangka  penyuksesan  peluncuran  produk  baru  ini  tentunya  dibutuhkan  biaya pemasaran untuk mengenalkan produk ke masayarakat. Selain itu, juga ada biaya pengembangan produk untuk memastikan kelayakan produk sebelum diluncurkan. Biaya-biaya ini kemungkinan besar turut menyumbang kenaikan pada beban operasional perusahaan asuransi. Sehingga beban operasional  berpengaruh  negatif  ROA  dengan  koefisien  korelasi  yang  cukup  tinggi  dibanding variabel independent lainnya,  yakni  -0,004.  Hal  tersebut  mendukung  pendapat  Winarso  (2014: 263)  bahwa  jika  biaya  operasional  yang  dikeluarkan  terlalu  banyak  maka  akan  menyebabkan penurunan  laba  sehingga  terjadi  penurunan  profitabilitas.  (2)  Bisa  jadi  peningkatan  beban operasional yang disebabkan peningkatan beban pemasaran, gaji pegawai atau beban pendidikan dan  pelatihan  tidak  diikuti  dengan  peningkatan  produktifitas  karyawan.  Dengan  kata  lain peningkatan  beban  yang  dikeluarkan  tidak  diiringi  dengan  pengoptimalan  nilai  guna  dari  aset perusahaan, sehingga beban operasional berpengaruh negatif pada ROA.

## Pengaruh Risk Based Capital Terhadap Profitabilitas
Penelitian  ini  menemukan  bahwa risk  based  capital tidak  berpengaruh  signifikan  pada ROA.  RBC  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA  menunjukan  bahwa,  pemenuhan  batas
minimum  tingkat  solvabilitas  sesuai  peraturan  pemerintah  tidak  mimiliki  pengaruh  atas pencapaian  ROA  perusahaan  asuransi  jiwa.  Temuan  ini  sejalan  dengan  penelitian  Rahayu  & Mubarok (2017) yang berjudul “Pengaruh Risk Based Capital terhadap Profitabilitas Perusahaan Asuransi  Syariah”,  bahwa  RBC  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  ROA.  Namun,  berbeda dengan hasil penelitian Pratama & Fitriati (2013) yang berjudul “Analisis Pengaruh Risk Based Capital, Pendapatan  Premi,  Underwriting,  dan  Beban  Klaim  terhadap  Profitabilitas”, menunjukan  bahwa  RBC  berpengaruh  positif  signifikan  pada  profitabilitas.  Penjelasan  yang dapat  dikemukan  untuk  menerangkan  hasil  penelitian  ini  bahwa  salah  satu  komponen  penilai solvabilitas  perusahaan  asuransi  melibatkan  aset  yang  diperkenankan,  maka  ketika  perusahaan asuransi  berusaha  mencapai  target  tingkat  solvabilitas  sesungguhnya  perusahaan  tersebut  juga mengelola ROA perusahaan. Atau bisa jadi ketika manajer berfokus untuk memenuhi ketentuan batas minimum  tingkat  solvabilitas, tanpa sadar hal  tersebut mendukung pencapaian ROA. Hal ini  sesuai  dengan  pendapat  Rahayu  &  Mubarok  (2017:194)  bahwa  “terdapat  keadaan  dimana suatu  keadaan  tertentu  kepentingan risk  based  capital adalah  sesuai  dengan  kepentingan profitabilitas”. Selain itu, pemerintah menetapkan pemenuhan kebutuhan RBC dilakukan dengan target angka dan toleransi waktu yang sangat longgar namun tetap protektif (Mubarok & Rahayu, 2017:  190).  Sehingga  tidak  terjadi trade  off antara  pemenuhan  batas  tingkat  solvabilitas  dan pencapaian ROA perusahaan.
Pengaruh Strategi Aliansi Joint Venture Terhadap Profitabilitas
Penelitian ini menemukan bahwa strategi aliansi joint venture tidak berpengaruh signifikan pada ROA.  Tidak  signifikannya  pengaruh  strategi  aliansi joint  venture terhadap  ROA  berarti  bahwa kemampuan  aktiva  perusahaan  asuransi  dalam  mencetak  laba  tidak  dipengaruhi  apakah perusahaan  tersebut  merupakan  perusahaan joint  venture  life  insurance  company atau national life  insurance  company. Artinya  keterlibatan  perusahaan  asuransi  asing  tidak  berpengaruh terhadap  pencapaian  ROA  perusahaan  asuransi.  Karena  perusahaan  asuransi joint  venture  life insurance  company maupun national  life  insurance  company beroperasi  di  daerah  yang  sama, dengan  kondisi  alam  yang  sama  maka  keduanya  berhadapan  dengan  peluang  dan  risiko  yang serupa, oleh karena itu strategi aliansi joint venture ini tidak berpengaruh terhadap ROA. Alasan lainnya, kemungkinan strategi aliansi joint venture yang dipilih tidak berhasil.
Pengaruh  Strategi  Aliansi Joint  Venture dalam  hubungan  Pendapatan  Premi,  Hasil Investasi, Volume  Of  Capital,  Loss  Ratio, Beban  Operasional  dan Risk  Based  Capital

## Terhadap Profitabilitas
Hasil  analisis  regresi  pada  rancangan  penelitian  2  membuktikan  bahwa  dengan menambahkan variabel non keuangan yaitu strategi aliansi horizontal joint venture membuktikan keajekan pengaruh variabel independent pada rancangan penelitian 1. Kemudian dengan adanya variabel  kontrol  strategi  aliansi  horizontal joint  venture menurunkan  makna  pendapatan  premi, volume of capital dan beban operasional. Sedangkan pada variabel hasil investasi, loss ratio dan risk  based  capital tetap  tidak  bermakna.  Hal  ini  menunjukan  kinerja  perusahaan  asuransi  jiwa yang  ditunjukan  oleh  ROA  tidak  terpengaruh  oleh  kerjasama  perusahaan  dalam  negeri  dengan perusahaan  asing.  Pengambilan  keputusan stake  holder untuk  bekerja  sama  dengan  perusahaan asuransi  tidak  mempertimbangkan  faktor  strategi  aliansi  yang  digunakan  ketika  pembentukan perusahaan.  Namun,  ketika  peneliti  menambahkan  variabel  strategi  aliansi joint  venture dapat menaikan  koefisien  korelasi  hasil  investasi  sebesar  8,2%  meskipun  tetap  tidak  berpengaruh signifikan.  Artinya  strategi  aliansi joint  venture mempengaruhi  cara  kerja  perusahaan  asuransi jiwa dalam melaksanakan kegiatan investasi. Diduga strategi aliansi joint venture mempengaruhi penetapan  kebijakan  investasi  perusahaan  asuransi  jiwa  konvensional  yang  mampu meningkatkan produktifitas portofolio investasi, sehingga hasil investasi meningkat.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  hasil  penelitian  maka  dapat  diambil kesimpulan  bahwa:  (1)  Pendapatan  permi  berpengaruh  positif  signifikan  pada  ROA.  Kenaikan pendapatan  premi  sebesar  1%  dapat  meningkatkan  ROA  triwulanan  sebesar  0,003%.  (2)  Hasil investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap ROA. (3) Volume of capital berpengaruh positif signifikan  terhadap  ROA.  Kenaikan volume  of  capital sebesar  1%  dapat  meningkatkan  ROA triwulanan  sebesar  0,004%.  (4) Loss  ratio tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA.  (5) Beban  opersional  berpengaruh  negatif  signifikan  pada  ROA.  Kenaikan  beban  operasional sebesar  1%  dapat  menurunkan  ROA  triwulanan  sebesar  0,004%.  (6) Risk based  capital tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  ROA.  (7)  Strategi  aliansi joint  venture tidak  berpengaruh signifikan  pada  ROA.  Dan  (8)  strategi  aliansi joint  venture tidak  mempengaruhi  hubungan
http://doi.org/10.21009/JRMSI
pendapatan premi, hasil investasi, volume of capital, loss ratio , beban operasional dan risk based capital terhadap ROA.

## Saran
Keterbatasan  penelitian  ini  terdapat  pada  keterbatasan  akses  laporan  keuangan  perusahaan asuransi  jiwa  konvensional,  sehingga  mengakibatkan  terbatasnya  sampel  yang  digunakan,  dan variabel independent belum  mengangkat  seluruh  faktor  internal  perusahaan  yang  mampu mempengaruhi  ROA  misalnya  laverage.  Saran  bagi  peneliti  selanjutnya  untuk  menambahkan variabel  yang  digunakan,  mengatur  metode sampling yang  lebih  tepat  sehingga  dapat memperoleh  data  yang  lebih  banyak,  dan  alangkah  lebih  baik  juga  diadakan  uji  beda  kinerja keuangan  perusahaan national  life  insurance dan joint  enture  life  insurance sehingga  dapat diketahui perbedaan kinerja keuangan pada kedua perusahaan tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Akotey,  JO.,  Sackey,  FG.,  Amoah,  L.,  Manso.  RF.  (2013).  The  Financial  Performance  of  Life Insurance Companies in Ghana . The Journal of Risk Finance, Vol. 14 no.3, pp.286-302.
Ali, AH, dkk. (2007). Kamus Asuransi . Jakarta: PT Bumi Aksara.
Alimansyah. (2003). Kamus Istilah Keuangan & Perbankan . Surabaya: Yrama Widya
Budisantoso,  T  &  Triandaru,  S.  (2011). Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Lain .  Jakarta:  Salemba Empat.
Darmawi,  H.  (2001). Manajemen  Asuransi  dengan  Pendekatan  Pembahasan  Manajemen Perusahaan . Jakarta: Bumi Aksara.
Ganie. A.J. (2013). Hukum Asuransi Indonesia. Jakarta: Sinar Grafika.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Multivariate  Dengan  program  IBM  SPSS  25 .  Semarang:  FEB Universitas Diponorogo.
Gujarati, D. (1995). Ekonometrika Dasar . Jakarta: Erlangga.
Hanafi, M.M. (2016). Manajemen Risiko . UPP STIM YKPN: Yogyakarta.
Hery.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan  (Integrated  and  Comparative  Edition) .  Jakarta:  PT Grasindo.
Jiwanata, C.N, dkk. (2016). Pengaruh Hasil Investasi, Premi, dan Pembayaran Klaim Terhadap Profitabilitas  Perusahaan  Asuransi  Jiwa  Di  Indonesia  Periode  2010-2016. STIE  Multi Data Palembang: Palembang.
Kontan.co.id.    (2017). Ini  Alasan  Asurnasi  Jiwa  Joint  Venture  Menjanjikan .  (Online), (https://keuangan.kontan.co.id/news/ini-alasan-asuransi-joint-venture-menjanjikan), diakses 4 November 2018.
Latumerissa,  J.R.  (2017). Bank  dan Lembaga  Keuangan  Bukan  Bank  Teori  dan  Kebijakan. Jakarta: Mitra Kencana Media.
Leviany,  T  &  Sukiati,  W.  (2014).  Pengaruh  Risk  Based  Capital  Terhadap  Profitabilitas  Pada Perusahaan Asuransi Jiwa. Jurnal Aset (Akuntansi Riset), Vol 7 no.1, pp. 1-12.
Marwansyah,  S  &  Utami,  A.N.  (2017)  Analisis  Hasil  Investasi,  Pendapatan  Premi,  Dan  Beban Klaim  Terhadap  Laba  Perusahaan  Perasuransian  Di  Indonesia. Jurnal  Akuntansi, Ekonomi dan Manajemen Bisnis , Vol. 5 no. 2, pp:213-221.
Mnasri,  K  &  Ellouze,  D.  (2015).  Ownership  Structure,  Product  Market  Competition  and Productivity. Management Decision, Vol.53 no.8, pp:1771-1798.
Narifin, M. (2007). Penganggaran Perusahaan . Jakarta: Salemba Empat.
Nurlatifah,  A.I  &  Mardian,  S.  (2016).  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Asuransi  Syariah  di Indonesia:  Surplus  On  Contribution. Akuntabilitas:  Jurnal  Ilmu  Akuntansi, Vol.9  no.1, pp: 73-96.
Peraturan  Pemerintah  Republik  Indonesia  Nomor  39  Tahun  2008  Tentang  Perubahan  Kedua Atas  Peraturan  Pemerintah  Nomor  73  Tahun  1992  Tentang  Penyelenggaraan  Usaha Perasuransian. Direktorat Jendral   Perundang-Undangan: Jakarta.
Pratama, ADF & Fitriati, R. (2013). Analisis Pengaruh Risk Based Capital, Penerimaan Premi, Underwriting  dan  Beban  Klaim  Terhadap  Profitabilitas  (Studi  empiris  Perusahaan Asuransi  Kerugian  yang  listing  di  BEI  periode  2006-2011). Skripsi  tidak  diterbitkan. Bogor: FISIP UI.
Priyanto, D. (2009). Jam Belajar Olah Data SPSS 17. Yogyakarta: Andi.
Rahayu,  D  &  Mubarok,  N.  (2017).  Pengaruh  Risk  Based  Capital  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan Asuransi Syariah. I-Economic Jurnal , Vol.3 no.2, pp: 189-208.
Salinan  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  71/POJK.05/2016  Tentang  Kesehatan Perusahaan Asuransi dan Perusahaan Reasuransi. Otoritas Jasa Keuangan: Jakarta
Siamat,  D.  (2004). Manajemen  Lembaga  Keuangan .  Jakarta:  Lembaga  Penerbit  Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Sudana, I.M. (2015). Teori dan Praktik Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Erlangga. Suwanto,  S.  (2012). Ventura  Bersama  (Joint  Venture)  Panduan  Akuntansi  PSAK  12  (Revisi 2009)/LAS  31  Dan  Interaksinya  Dengan  Standar  Akuntansi  Lainnya. Jakarta:  Salemba Empat.
Prihadi, T. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PPM.
Winarso, W. (2014) . Pengaruh Biaya Operasional Terhadap Profitabilitas (ROA) PT Industri Telekomunikasi Indonesia (Persero). Ecodemica, Vol.2 no.2.