Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(02), 2022, 1220-1228
Prediksi Financial Distress Pada Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit Berbasis Syariah Di Indonesia
Titik Inayati 1) ,  Sarah Yuliarini 2)
1,2 Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Wijaya Kusuma Surabaya *Email korespondensi: titikinayati@uwks.ac.id

## Abstract
This study aimed to determine the Financial Distress of Sharia-based oil palm plantation companies in Indonesia. The population of this research is oil palm plantation companies whose data are contained in the Indonesian stock exchange, while the research sample uses the criteria of sharia-based oil palm plantation companies. This company  is  managed  according  to  sharia  and  developing  its  capital  in  cooperation  with  sharia  banking.  The number of research samples is 7 palm oil companies. The data was taken in the 2014-201 period on the Indonesia Stock Exchange. Financial distress using the Altman formula with Z-Score = 3.25+6.56X1 +3.26X2 +6.72X3 + 1.05X4.The  results  showed  (1)  Astra  Agro  Lestari,  Tbk  (AALI),  (2)  Austindo  Nusantara  Jaya  (ANNJ)  (3) Perkebunan Tinggi Elang, Tbk (BWPT), (4) PP London Sumatra Indonesia, Tbk (LSIP), ( 5) Sampoerna Agro, Tbk  (SGRO),  (6)  Salim  Ivomas  Pratama,  Tbk  (SIMP),  (7)  Sawit  Sumbermas  Sarana,  Tbk  (SSMS)  in  the  safe category from bankruptcy. The Palm Oil Company Sumbermas Sarana, Tbk (SSMS) with the average Z-Score calculation  shows  several  5.8  >  2.60,  describing  the  condition  of  the  company  in  the  safest  category  from bankruptcy compared to other companies.
Keywords: Financial distress, oil palm plantations, bankruptcy, and safety.
Saran sitasi : Inayati, T., & Yuliarini, S. (2022). Prediksi Financial Distress Pada Perusahaan Perkebunan Kelapa Sawit  Berbasis  Syariah  Di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam,  8 (02),  1220-1228.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i2.5282
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v8i2.5282

## 1. PENDAHULUAN
Industri  perkebunan  di  Indonesia,  rata-rata mempunyai    perkebunan  kelapa  sawit,  walaupun beberapa  perkebunan  memiliki  usaha  pekebunan karet,  kopi,  selain  perkebunan  kelapa    sawit  (Info Sawit,  2018).  Kelapa  sawit  itu  sendiri  merupakan salah  satu  sektor  industri  yang  mampu  menopang devisa  negara.  Tahun  2017  sektor  ini  memberikan kontribusi  terhadap  PDP  nasional  sebesar  Rp.  300 Triliun  dan  sebagai  industri  penyumbang  devisa terbesar bagi perekonomian Indonesia. Apalagi devisa sawit tersebut dihasilkan dari kebun-kebun sawit yang tersebar  pada  lebih  200  kabupaten  di  Indonesia. Kelebihan  lain  yang  dimiliki  beberapa  perusahaan sudah mendapatkan Sertifikasi Indonesia Sustainability  Palm  Oil (ISPO).  Secara  umum, perkebunan  kelapa  sawit  masih  mempunyai  potensi untuk  dikembangkan  dan  menambah  devisa  negara (Indonesia Palm Oil Association, 2019).
Namun,  dalam  perkembangannya  perkebunan kelapa sawit juga menghadapi berbagai permasalahan yang  semakin kompleks, munculnya  beragam isu di dunia  maupun  yang  sifatnya  lokal.  Beberapa  isu apabila  tidak  dipahami  dan  diantisipasi  maka  dapat menyebabkan  adanya    ancaman  penurunan  kinerja keuangannya atau bahkan lebih parah akan mengalami kebangkrutan.  Isu-isu  lokal  misalnya  menyangkut kesiapan  dan  minimnya  pengetahuan planter muda dalam  upaya  pengembangan  sektor  perkebunan kelapa sawit. Isu-isu dunia kaitannya  dengan adanya kebijakan  resolusi sawit Uni Eropa dan anti dumping untuk biodiesel berbasis sawit,  yang berdampak pada tingkat ekspor minyak sawit dari Indonesia. Ditambah lagi  kebijakan  India  menaikkan  pajak  impor  minyak sawit  dua  kali  lipat  dibandingkan  tahun  2016 (Association, n.d.).
Permasalahan  lain  terus  bermunculan  terhadap industri  kelapa  sawit  di  Indonesia.  Diantaranya
adanya  persaingan  antar  negara  penghasil  minyak kelapa  sawit,  ketidakpastian  hukum  terhadap  HGU perkebunan  tetap  menjadi  kekuatiran  dengan munculnya  PP  57/2017  dan  peraturan  turunannya. Beberapa  peraturan  daerah  yang  kontra  produktif tidak mendukung perkembangan industri perkebunan kelapa sawit. Isu dampak adanya kampanye anti sawit yang  dilaksanakan  LSM/NGO  lokal  dan  lembaga asing  terkait  isu  HAM,  seperti  perampasan  hak masyarakat adat akan berpengaruh terhadap turunnya harga minyak sawit.
Berdasarkan data Bursa Efek Indonesia pada sub sektor perkebunan terdapat 16 perusahaan sub sektor perkebunan  yang  go  public  (Bursa  Efek  Indonesia, n.d.). Dengan beberapa kriteria sampel penelitan akan ditentukan jumlah perusahaan sub sektor yang sesuai kriteria.  Penelitian ini  berdasarkan fenomena adanya kekuatiran  berbagai  permasalahan  yang  dihadapi perkebunan  kelapa  sawit,  kemudian  adanya  tekanan dari  dunia  internasional terkait  kampanye  anti  sawit. Beberapa  permasalahan  dan  kendala  yang  ada  bila tidak diantisipasi dengan baik, dalam beberapa tahun kedepan perusahaan kelapa sawit ini akan mengalami penurunan  kinerja  keuangan  bahkan  bisa  saja mengalami kebangkrutan.
Laporan  keuangan  merupakan  hal  yang  sangat penting  bagi  perusahaan yang  biasanya  disusun  oleh akuntan  perusahaan  pada  akhir  periode  yang  terdiri dari  neraca,  rugi  laba  dan  laporan  laba  ditahan (Wahlen  JM  et,  2008).  Laporan  keuangan  disusun untuk  memberikan  informasi  mengenai  kondisi keuangan suatu perusahaan dan  memberikan gambaran mengenai kinerja perusahaan dalam periode tertentu.  Laporan  keuangan  bermanfaat  bagi  pihak yang  berkepentingan,  baik  pihak  internal  maupun pihak eksternal. Bagi pihak ekstern perusahaan seperti investor,  laporan  keuangan  dijadikan  sebagai  dasar dalam  pengambilan  keputusan  untuk  berinvestasi (Kasmir,  2010).  Ada  beberapa  indikator  yang  bisa menjadi prediksi kebangkrutan. Salah satu sumbernya adalah  analisis  aliran  kas  untuk  saat  ini  atau  untuk masa mendatang. Sumber lain adalah analisis strategi perusahaan. analisis ini memfokuskan pada persaingan  yang  dihadapi  oleh  perusahaan,  struktur biaya relatif terhadap pesaingnya, kualitas manajemen,  kemampuan manajemen mengendalikan biayanya dan lainnya (Darmawan Syahrial, 2014).
Mendeskripsikan  secara  garis  besar  penyebab kebangkrutan  dibagi  menjadi  dua  faktor  yaitu  faktor internal  dan  faktor  eksternal.  Faktor  internal  terkait
dengan tidak efisiennya manajemen akan mengakibatkan kerugian yang terus menerus menyebabkan  perusahaan  tidak  dapat  membayar kewajibannya (Darsono dan Ashari, 2010). Ketidakseimbangan  dalam  modal  yang  dimiliki dengan jumlah piutang-hutang yang dimiliki. Hutang yang  terlalu  besar  akan  mengakibatkan  biaya  bunga yang  besar  sehingga  memperkecil  laba  bahkan  bisa menyebabkan  kerugian.  Piutang  yang  terlalu  besar juga akan merugikan karena aktiva yang menganggur terlalu banyak sehingga tidak menghasilkan pendapatan.
Pada dasarnya,  analisis dilakukan untuk mengetahui  tingkat  profitabilitas  (keuntungan)  dan tingkat resiko atau tingkat kesehatan suatu perusahaan.  Analisis  perlu  dilakukan  sebagai antisipasi  awal  peringatan  dini  dan    resiko  terburuk yang  mungkin  akan  terjadi.  Karena  kebangkrutan merupakan  persoalan  yang  serius,  maka  jika  ada peringatan  dini  akan  potensi  kebangkrutan  dapat membantu  pihak  manajemen  dalam  memperbaiki kinerja dan menyelesaikan permasalahan yang terjadi. Berdasarkan  latar  belakang  tersebut  maka  penelitian untuk  mengetahui  kondisi  keuangan  perusahaan  dan memprediksi  kebangkrutan  pada  tujuh  perusahaan industri kelapa sawit yang berbasis syariah.
Penilaian Financial  Distress pada  perusahaan perkebunan    kelapa  sawit  dengan  menggunakan metode
Z-Score Altman. Metode ini memperhitungkan  beberapa  rasio  keuangan  dalam laporan  keuangan  perusahaan.  Analisis  dilakukan untuk  menilai  kondisi  kesehatan  perusahaan  dalam waktu 4 tahun ke depan. Nilai Z dari hasil perhitungan dapat menunjukkan perusahaan berada pada kategori sehat,  grey  atau  bangkru. (Altman,E,  1968).  Apabila perusahaan  dalam  kategori  bangkrut,  perusahaan dapat sedini mungkin untuk mengantisipasi kemungkinannya dan lebih meningkatkan kinerjanya sehingga  terhindar  dari  kebangkrutan.  Data  yang diteliti  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari laporan keuangan tahunan yang  dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia.
Metode  Z-Score  Altman  merupakan  salah  satu teknik  statistik  yang  digunakan  untuk  memprediksi kebangkrutan perusahaan. Metode Altman dikembangkan  oleh  seorang  peneliti  berkebangsaan Amerika  Serikat  bernama  Edward  I.  Altman  pada pertengahan  1960  dengan  menggunakan  rasio-rasio keuangan  (Kurniawanti,  2012).Pada  tahun  1983  dan 1984,  model  prediksi  kebangkrutan  dikembangkan
lagi  oleh  Altman  untuk  beberapa  negara.  Dari penelitian  tersebut  ditemukan  nilai  Z  baru  untuk perusahaan  yang go  public (Altman.E,  1968).
Ternyata metode Z-Score Altman    memiliki    tingkat kevalidan    hingga 95%.
Perhitungan  dari  metode  Z-Score  Altman  dapat menggambarkan  perusahaan  berada  pada  kondisi bangkrut atau tidak bangkrut. Dari hasil perhitungan, dapat diklasifikasikan sebagai berikut :
a. Mempunyai Z-Score >2,6 diklasifikasikan sebagai  perusahaan  aman/bagus/  sehat/terhidar risiko.
b. Mempunyai 2,6 ≤ Z-Score < 1,1 diklasifikasikan sebagai  perusahaan  abu-abu  (antara  sehat  dan bangkrut).
c. Mempunyai Z-Score <1,1 perusahaan  berpotensi mengalami kebangkrutan
Hasil  penelitian  yang  menyatakan  tingkat keakuratan  yang  tinggi  dari  hasil  analisis  dengan metode  Z-Score  Altman  dapat  menggolongkan perusahaan pada kondisi bangkrut atau tidak bangkrut (Rafles W. Tambunan dan M. G. Wi Endang, 2015). Penelitiannya  tentang financial  distress perusahaan kesehatan di Kuwait. Data diambil pada perusahaan- perusahaan  go  publik  di  Bursa  Efek  Kuwait.  Data laporan  keuangan  diambil  tahun  2013  –  2016.  Hasil penelitian  menunjukkan  dua  perusahaan  pada  posisi grey dan  perusahaan  lainnya  dalam  posisi  aman. (Muzaed S. Ali, 2018).
Penelitian  menggunakan financial  distress juga dilakukan  pada  bisnis  maskapai  penerbangan  di Amerika  Serikat  dengan  metode  Z  Sc.ore  –Altman (Stepanyan  A,  2014).    Subyek  penelitian  tujuh maskapai  penerbangan  terbesar  di  Amerika  Serikat selama  periode  enam  tahun.  Hasil  penelitian menunjukkan tujuh maskapai penerbangan terbesar di Amerika  Serikat  berpotensi  kebangkrutan  meskipun ada  peningkatan  industri  penerbangan.  Sedangkan melakukan  penelitian  analisis  Z  Score  Altman  pada hotel  di  Yunani.  Selain  memprediksi  kebangkrutan, penelitian  ini  juga  menghitung  tingkat  diferensiasi risiko  kebangkrutan  yang  disebabkan  oleh  berbagai katagori hotel, menggunakan tiga versi model Altman. Hasil  penelitian  menunjukkan  80  persen  dari  total hotel  berbintang  dalam  kondisi  aman.  20  persen menunjukkan resiko kebangkrutan (Mihail Diakomihalis, 2012). Penelitinya  tentang 21 industri tekstil  di  Pakistan  menggunakan  Z  Score  Altman. Hasil  penelitian  menunjukkan  12  perusahaan  dalam
kondisi  stabil,  9  perusahaan  teracam  bangkrut.  Data diambil  dari  laporan  keuangan  Bursa  Efek  Karachi periode  2000-2010  (Fawad  Hussain,  Iqtidar  Ali, 2014).
Peneliti  lainnya,  tentang  financial  distress perusahaan  kesehatan  di  Kuwait.  Data  diambil  pada perusahaan-perusahaan  go  publik  di  Bursa  Efek Kuwait, periode tahun 2013  – 2016 (Muzaed S. Ali, 2018). Hasil penelitian menunjukkan dua perusahaan pada posisi grey dalam arti perusahaan tersebut rawan mengalami  kebangkrutan  dan  perusahaan  lainnya dalam posisi amanmeneliti tentang laporan keuangan perbankan  syariah  di  Arab  Saudi  dengan  metode  Z Score  Altman.,  selama  tiga  tahun  terakhir  (  2007  – 2010) dan membandingkan dengan score tahun 2011. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  perbankan syariah  di  Arab  Saudi  harus  bekerja  keras  untuk meningkatkan  rasio  mereka  karena  dalam  kondisi bangkrut,  mereka  hendaknya  melakukan  evaluasi kembali  terhadap  pembiayaan  jangka  panjang  bagi UMKM.  Sedangkan  kondisi  keuangan  perbankan syariah  pada  umumnya  sehat.  Dalam  penelitian  ini juga  disimpulkan  bahwa  model  Z  Score  valid digunakan  untuk  mengukur  kinerja  bank  syariah (Obaid Saif H. Al Zaabi, 2011).
Secara  empiris  penelitian  terkait  financial distress  masih  relevan  digunakan  untuk  mengukur kebangkrutan  pada  perusahaan-perusahaan  di  bursa efek  Thailand  (Kakinuma,  2020).  Begitu  juga financial distress digunakan dalam penelitian dengan menggunakan  sampel  290  perusahaan  di  Pakistan, hasilnya menunjukkan adanya pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, rasio arus kas, dan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadapfinancial  distrees,  sedangkan  SIG  tidak signifikan    (Waqas  &  Md-Rus,  2018).Penelitian selanjutnya,  mengetahui  hubungan  antar  variabel rasio  keuangan  antara  perusahaan  yang  mengalami Financial distress  dan yang tidak mengalami financial distress  (Handani  et  al.,  2018).  Penelitian  ini menggunakan  sampel  penelitian  90  perusahaan manufactur  yang  terdaftar  pada  BEI  data  yang digunakan  laporan keuangan tahun 2016-2018, hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  financial distress;  variabel  likuiditas,  leverage,  dan  arus  kas bebas  tidak  berpengaruh  terhadap  financial  distress; dan  variabel  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap financial distress  (Dirman, 2020)

## 2. METODE PENELITIAN
Objek  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan tahun  2014  -  2019  yang  terdapat  pada  Bursa  Efek Indonesia  melalui  website  : www.idx.co.id . Sedangkan  subjek  penelitian  ini  adalah  perusahaan sub sektor perkebunan di Indonesia.
Populasi  dalam  penelitian  iniadalah  perusahaan sub  sektor  perkebunan  di  Indonesia  yang  telah  go publik  dan  sahamnya  tercatat  dalam  Bursa  Efek Indonesia sebanyak 19 perusahaan perkebunan kelapa sawit. Sampel dalam penelitian ini ialah perusahaan sub sektor perkebunan di Indonesia yang  memenuhi kriteria  sampel  penelitian  sebagai  berikut  :  (1) Perusahaan  yang  menjalankan  bisnisnya  dengan syariah,  (2)  Mempunyai  laporan  keuangan  secara berturut sejak tahun 2014 sampai dengan tahun 2019.

## Tabel 1 Sampel Perusahaan Perkebunan Kelapa
Sawit di Indonesia No Kode Saham Nama Emiten 1  AALI Astra Agro Lestari,Tbk 2  ANJT Austindo Nusantara Jaya,Tbk 3  BWPT Eagle High Plantation, Tbk 4  LSIP PP London Sumatera Indonesia, Tbk 5  SGRO Sampoerna Agro, Tbk 6  SIMP Salim Ivomas Pratama, Tbk
7  SSMS
Sawit Sumbermas Sarana,Tbk
Jenis  data  pada  penelitian  ini  adalah  data kuantitatif, yaitu data yang dapat dihitung. berupa data laporan  keuangan  tujuh    perusahaan:  (1)Astra  Agro Lestari,Tbk  (AALI)  ( Sejarah  Dan  Profil  Astra  Agro Lestasi ,  2012),  (2)  Austindo  Nusantara  Jaya (ANNJ)( Sejarah  Dan  Profil  Austindo  Nusantara Jaya ,  2012)  (3)  Eagle  High  Plantation,  Tbk (BWPT)( Sejarah Dan Profil Eangle High
Plantations ,  2012),    (4)  PP  London  Sumatera Indonesia,  Tbk  (LSIP)  ( Sejarah  Dan  Profil  PP London  Sumatra  Indonesia ,  2012),  (5)  Sampoerna Agro,  Tbk  (SGRO)( Sejarah  Dan  Profil  Sampoerna Agro Niaga , 2012) , (6) Salim Ivomas Pratama, Tbk (SIMP) ( Sejarah Dan Profil Salim Infomas Pratama , 2012),  (7)  Sawit  Sumbermas  Sarana,Tbk  (SSMS) ( Sejarah Dan Profil Sawit Sumbermas Sarana , 2012).
Data  laporan  keuangan  periode  tahun  2014  sampai dengan  tahun  2019  yang  tercatat  pada  Bursa  Efek Indonesia (Bursa Efek Indonesia, n.d.).
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan tujuh perusahaansub sektor  perkebunan  yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia dalam website : www.idx.co.id . Analisis data menggunakan  metode Z-Score Altman untuk mengetahui  kondisi kesehatan  perusahaan  dan memprediksi Financial  Distress empat  perusahaan perkebunan  kelapa  sawit.  Adapun  langkah-langkah penelitian sebagai berikut :
a. Menghitung rasio keuangan : X1 : Modal kerja/ Total aktiva
X2 : Laba ditahan/ Total aktiva
X3 : EBIT/ Total aktiva
X4 : Nilai pasar ekuitas/ total hutang
b. Melakukan  perhitungan  dengan  metode  Z-Score
Altman  untuk  perusahaan  non  manufactur  yang operasionalnya  di  Negara  berkembang  dengan rumus sebagai berikut :
𝑍 = 3,25 + 6,56𝑋1  + 3,26𝑋2  + 6,72𝑋3  +  1,05𝑋4 c. Dari  hasil  perhitungan,  klasifikasikan  sesuai dengan  titik cut  off yang  telah  ditetapkan  oleh Altman. Dari hasil perhitungan, dapat
diklasifikasikan sebagai berikut :
1) Mempunyai  Z-Score  >  2,6  diklasifikasikan sebagai perusahaan
aman/bagus/sehat/terhindar risiko. 2) Mempunyai 2,6 ≤  Z-Score  <  1,1 diklasifikasikan  sebagai  perusahaan  abu-abu (antara sehat dan bangkrut).
3) Mempunyai  Z-Score  <1,1  diklasifikasikan sebagai  perusahaan  berpotensi  mengalami kebangkrutan.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil penelitian Berdasarkan hasil perhitungan 7 (tujuh) perusahaan  dengan  menggunakan  metode  Z-Score Altman  periode  tahun  2014  sampai  dengan  2019, sebagai berikut:

## Tabel 2. Astra Agro Lestari,Tbk (AALI)
Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score Klasifikasi 2014 (0.6035) 0.4606 1.3331 0.0777 4.5179 Aman 2015 0.2159 0.1054 0.3672 0.0533 3.9918 Aman 2016 0.0294 0.2845 0.7208 0.4380 4.7227 Aman 2017 0.5670 0.2686 0.7705 0.4534 5.3094 Aman 2018 0.3478 0.1846 0.5522 0.3935 4.7282 Aman 2019 0.7065 0.0000 0.0002 0.3633 4.3200 Aman
Pada  tabel  2  menunjukkan  hasil  perhitungan  Z- Score  perusahaan  Astra  Agro  Lestari,Tbk  (AALI) yang dihitung berdasarkan periode tahun 2014 sampai dengan  tahun  2019.  Hasil  perhitungan  menunjukkan
nilai Z-Score selama periode 6 (enam) tahun diatas 2,6 maka  perusahaan  Astra  Agro  Lestari,Tbk  (AALI) dikatakan dalam kondisi aman dari kebangkrutan.
Tabel 3. Austindo Nusantara Jaya, Tbk (ANJT) Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score Klasifikasi 2014 0.1754 0.2483 0.5119 0.8044 4.9899 Aman 2015 (0.0586) 0.0039 0.0080 0.4245 3.6278 Aman 2016 0.2420 0.0985 0.2478 0.3414 4.1797 Aman 2017 0.2917 0.4108 0.8678 0.3344 5.1547 Aman 2018 0.4074 0.0270 0.0741 0.2698 4.0283 Aman 2019 0.2558 0.0355 0.0803 0.2457 3.8672 Aman
Pada tabel 3. menunjukkan hasil perhitungan Z- Score  perusahaan  Austindo  Nusantara  Jaya,  Tbk (ANJT)  yang  dihitung  berdasarkan  periode  tahun 2014  sampai  dengan  tahun  2019.  Hasil  perhitungan
menunjukkan  nilai  Z-Score  selama  peiode  6  (enam) tahun  diatas  2,6    maka  perusahaan    Austindo Nusantara Jaya, Tbk (ANJT) dikatakan dalam kondisi aman dari kebangkrutan.
Tabel 4. Eagle High Plantation, Tbk (BWPT) Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score Klasifikasi 2014 (0.5968) 0.0240 0.0677 0.4550 3.1999 Aman 2015 (0.4326) 0.0434 0.0779 0.3933 3.3320 Aman 2016 (0.3998) 0.0491 0.1390 0.4294 3.4677 Aman 2017 (0.5342) 0.0729 0.0887 0.4323 3.3098 Aman 2018 (0.4900) 0.0364 0.2303 0.4141 3.4408 Aman 2019 (0.3471) (0.2409) (0.6143) 0.3838 2.4314 Aman
Pada tabel 4. menunjukkan hasil perhitungan Z- Score  perusahaan    Eagle  High  Plantation,  Tbk (BWPT)  yang  dihitung  berdasarkan  periode  tahun 2014  sampai  dengan tahun  2019.    Hasil  perhitungan
menunjukkan  nilai  Z-score  selama  peiode  6  (enam) tahun  diatas  2,6    maka  perusahaan    Eagle  High Plantation,  Tbk  (BWPT)  dikatakan  dalam  kondisi aman dari kebangkrutan.
Tabel 5. London Sumatera Indonesia (LSIP) Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score Klasifikasi 2014 0.8410 0.3477 0.9424 0.6008 5.9819 Aman 2015 0.5170 0.2296 0.6287 0.6801 5.3055 Aman 2016 0.7899 0.2794 0.5531 0.5667 5.4392 Aman 2017 1.2534 0.2992 0.6565 0.6334 6.0925 Aman 2018 1.2543 0.1103 0.2792 0.6026 5.4965 Aman 2019 1.1071 0.0958 0.2318 0.5951 5.2798 Aman
Pada tabel 5. menunjukkan hasil perhitungan Z- Score perusahaan London Sumatera Indonesia (LSIP) yang dihitung berdasarkan periode tahun 2014 sampai dengan  tahun  2019.  Hasil  perhitungan  menunjukkan
nilai Z-score selama peiode 6 (enam) tahun diatas 2,6 maka perusahaan  London Sumatera Indonesia (LSIP) dikatakan dalam kondisi aman dari kebangkrutan.
Tabel 6. Sampoerna Agro,Tbk (SGRO) Tahun X1 X2 X3 X4 X5 Klasifikasi 2014 0.9410 0.3414 0.6270 0.0006 5.1600 Aman 2015 1.4443 0.2273 0.3649 0.0006 5.2871 Aman 2016 0.3125 0.1750 0.1830 0.0005 3.9211 Aman 2017 0.1161 0.2564 0.3904 0.0006 4.0135 Aman 2018 (0.1027) 0.1269 0.1058 0.0005 3.3806 Aman 2019 (0.7285) 0.1348 0.1235 0.0005 2.7803 Aman
Pada tabel 6.  menunjukkan hasil perhitungan Z- Score  perusahaan    .  Sampoerna  Agro,Tbk  (SGRO) yang dihitung berdasarkan periode tahun 2014 sampai dengan  tahun  2019.  Hasil  perhitungan  menunjukkan
nilai Z-score selama peiode 6 (enam) tahun diatas 2,6 maka  perusahaan  Sampoerna  Agro,Tbk  (SGRO) dikatakan dalam kondisi aman dari kebangkrutan.
Tabel 7. Salim Ivomas Pratama,Tbk (SIMP) Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score Klasifikasi 2014 (0.1880) 0.2608 0.3708 0.2328 3.9264 Aman 2015 (0.0714) 0.1678 0.3460 0.2347 3.9271 Aman 2016 0.2278 0.0611 0.2880 0.2276 4.0545 Aman 2017 0.0200 0.0679 0.2402 0.2231 3.8012 Aman 2018 (0.1519) 0.0915 (0.0345) 0.2073 3.3624 Aman 2019 (0.3848) 0.0597 (0.1236) 0.1982 2.9994 Aman
Pada tabel 7. menunjukkan hasil perhitungan Z- Score perusahaan  Salim Ivomas Pratama,Tbk (SIMP) yang dihitung berdasarkan periode tahun 2014 sampai dengan  tahun  2019.  Hasil  perhitungan  menunjukkan
nilai Z-score selama peiode 6 (enam) tahun diatas 2,6 maka perusahaan Salim Ivomas Pratama,Tbk (SIMP) dikatakan dalam kondisi aman dari kebangkrutan.
Tabel 8.  Sawit Sumbermas Sarana,Tbk (SSMS) Tahun X1 X2 X3 X4 Z-Score Klasifikasi 2014 (0.1880) 0.2608 0.3708 0.2328 3.9264 Aman 2015 (0.0714) 0.1678 0.3460 0.2347 3.9271 Aman 2016 0.2278 0.0611 0.2880 0.2276 4.0545 Aman 2017 0.0200 0.0679 0.2402 0.2231 3.8012 Aman 2018 (0.1519) 0.0915 (0.0345) 0.2073 3.3624 Aman 2019 (0.3848) 0.0597 (0.1236) 0.1982 2.9994 Aman
Pada tabel 8.  menunjukkan hasil perhitungan Z- Score  perusahaan    Sawit  Sumbermas  Sarana,Tbk (SSMS)    yang  dihitung  berdasarkan  periode  tahun 2014  sampai  dengan  tahun  2019.  Hasil  perhitungan menunjukkan  nilai  Z-score  selama  peiode  6  (enam) tahun diatas 2,6  maka perusahaan perusahaan  Sawit Sumbermas  Sarana,Tbk  (SSMS)    dikatakan  dalam kondisi aman dari kebangkrutan.
Berdasarkan hasil perhitungan menggunakan rumus  Model  Z-Score  Atlman,  (1)Astra  Agro
Lestari,Tbk  (AALI),  (2)  Austindo  Nusantara  Jaya (ANJt) (3) Eagle High Plantation, Tbk (BWPT),  (4) PP  London  Sumatera  Indonesia,  Tbk  (LSIP),  (5) Sampoerna  Agro,  Tbk  (SGRO),  (6)  Salim  Ivomas Pratama,  Tbk  (SIMP),  (7)  Sawit  Sumbermas Sarana,Tbk  (SSMS).  selama  periode  6  (enam)  tahun dari  tahun  2014  sampai  dengan  tahun  2019, menunjukkan hasil dalam tabel dan gambar 1 berikut ini:
Tabel 9. Hasil Perhitungan Z Score No Nama Perusahaan Hasil Rata-rata Z-Score Periode 2014-2019   Keterangan 1 Astra Agro Lestari,Tbk (AALI) 4,5  >  2,6 Aman 2 Austindo Nusantara Jaya, Tbk (ANJT) 4,3  >  2,6 Aman 3 Eagle High Plantation, Tbk (BWPT) 3,2   >  2,6 Aman 4 PP London Sumatera Indonesia, Tbk (LSIP) 5,6  >  2,6 Aman 5 Sampoerna Agro, Tbk (SGRO) 4,1  >  2,6 Aman 6 Salim Ivomas Pratama, Tbk (SIMP) 3,7  >  2,6 Aman 7 Sawit Sumbermas Sarana,Tbk (SSMS) 5,8  >  2,6 Aman
Tabel  9.  hasil  perhitungan  Z-score  7  (tujuh) perusahaan  1)Astra  Agro  Lestari,Tbk  (AALI),  (2) Austindo  Nusantara  Jaya  (ANJT)  (3)  Eagle  High Plantation,  Tbk  (BWPT),    (4)  PP  London  Sumatera Indonesia,  Tbk  (LSIP),  (5)  Sampoerna  Agro,  Tbk
(SGRO) , (6) Salim Ivomas Pratama, Tbk (SIMP), (7) Sawit  Sumbermas  Sarana,Tbk  (SSMS).  selama periode  6  (enam)  tahun  dari  tahun  2014  sampai dengan tahun 2019 kondisi aman dari kebangkrutan.

## Gambar 1. Grafik hasil perhitungan Z-Score
Dalam  gambar  grafik  1.  menunjukkan  grafik tertinggi tingkat risiko yang aman  dari kebangkrutan pada  Sawit  Sumbermas  Sarana,  Tbk      (5,8),  kedua Austindo  Nusantara  Jaya,  Tbk  (5,6)  ,  ketiga  Astra Agro Lestari,Tbk (4,5) Austindo Nusantara Jaya, Tbk (4,3),    keempat  Sampoerna  Agro,  Tbk  (4,1)  kelima Salim  Ivomas  Patama,Tbk  (3,7)  dan  terakhir  Eagle High Plantation,Tbk (3,2).

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  tabel  4.8 menunjukkan  bahwa  kondisi  7  (tujuh)  perusahaan sektor pertanian pada sub sektor Perkebunan  berbasis syariah dalam kondisi bagus/sehat.  Hal terkait isu-isu internasional tidak berpengaruh terhadap keberlangsumgam  perusahaan  tersebut.  Hal  ini terbukti  pada  bulan  pebruari  sub  sektor  perkebunan mendominasi  pergerakan  indeks  saham  sektor pertanian.  Saham  SSMS  tercatat  sebagai  saham dengan transaksi terbesar di sektor ini, sesuai dengan hasil rata-rata Z-score periode 2014-2019 menunjukkan nilai score yang paling tinggi. (RTI, 22 pebruari 2019) .
Apabila  kita  perhatikan  secara  terperinci tabel-tabel pengukuran 7 (tujuh) perusahan sub sektor perkebunan menunjukkan terjadi penurunan perhitungan Z-Score tahun 2019. Hal ini juga terlihat dalam  laporan  financial  pada  RTI  Business,  dimana tujuh  perusahaan  tersebut  dalam  zona  merah  pada tahun 2019 kecuali perusahaan Sampoerna Agro, Tbk (SGRO)  (RTI,14-1-2020).  Walaupun  akan  terjadi penurunan kinerja namun berdasarkan hasil analisis Z- score  perusahaan  masih  dalam  katagori  aman
(Altman,  1986).  Namun  ,  perlu  kehati-hatian  pihak manajemen dalam menentukan strategi yang tepat.
Terjadinya  pandemi  virus  covid  19  pada pertengahan tahun 2019 yang dialami hampir seluruh dunia  membawa  pengaruh  dalam  menurunnya permintaan  cude  palm  oil  (CPO)  beserta  harga jualnya,  sehingga  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan. Kondisi ini diperparah dengan penutupan pusat  perbelanjaan  di  beberapa  kota  besar,  sehingga memberikan dampak yang cukup signifikan terhadap kinerja  perusahaan.  Apalagi  momen  hari  raya  yang biasanya  ada  peningkatan  permintaan  namun  karena jatuhnya  bersamaan  dengan  lockdown  sangat mempengaruhi  bisnis  ritel.  Namun,  seiring  dengan pembukaan  lockdown  di  sejumlah  Negara  beberapa perkebunan  kelapa  sawit mencatat  adanya  perbaikan permintaan  CPO.  Harga  ditingkat  global  juga  sudah membaik,  demikian  ungkap  Santoso  (kontan.co.id). Kondisi  pandemi    covid  19  yang  belum  tahu  kapan akan  berakhir,  perlu  diwaspadai  kondisi  untuk mempertahankan kinerja perkebunan kelapa sawit.
Beberapa penelitian yang dilakukan  oleh Rafles W. Tambunan, Dwiatmanto dan M. G. Wi Endang N. P (2015), Stepanyan A (2014), Muzaed S Ali (2018), Obaid  Saif  H.  Al  Zaabi  (2011)  meneliti  tentang laporan  keuangan  perusahaan,  perbankan,  maskapai penerbangan, UMKM dan bank syariah menunjukkan hasil  analisis financial  distress dengan  posisi  yang berbeda-beda dalam mempredikasi kondisi perusahaan.  Penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  hasil penelitian sebelumnya.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  uji  perhitungan  dan  analisis yang telah dilakukan, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
a. Perusahaan    Astra  Agro  Lestari,Tbk  (AALI) dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z-Scorenya periode  2014  sampai  dengan  2019 menunjukkan angka sebesar 4,5 >2,60  mengambarkan kondisi perusahaan katagori aman dari kebangkrutan.
b. Perusahaan Austindo
Nusantara Jaya
(ANJT)dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z-
Scorenya  periode  2014  sampai  dengan  2019 menunjukkan angka sebesar 4,3 >2,60
mengambarkan  kondisi    perusahaan  katagori aman dari kebangkrutan.
c. Perusahaan  Eagle High Plantation, Tbk (BWPT) dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z-Scorenya periode  2014  sampai  dengan  2019 menunjukkan angka  sebesar  3,2>2,60  mengambarkan  kondisi perusahaan katagori aman dari kebangkrutan.
d. Perusahaan  PP London Sumatera Indonesia, Tbk (LSIP)  dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z- Scorenya  periode  2014  sampai    dengan  2019 menunjukkan  angka  sebesar  5,6  >  2,60 mengambarkan  kondisi    perusahaan  katagori aman dari kebangkrutan.
e. Perusahaan    Sampoerna  Agro,  Tbk  (SGRO) dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z-Scorenya periode  2014  sampai  dengan  2019 menunjukkan angka sebesar 4,1 >2,60  mengambarkan kondisi perusahaan katagori aman dari kebangkrutan.
f. Perusahaan  Salim Ivomas Pratama, Tbk (SIMP) dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z-Scorenya periode  2014  sampai  dengan  2019 menunjukkan angka  sebesar  3,7>2,60,  mengambarkan  kondisi perusahaan katagori aman dari kebangkrutan.
g. Perusahaan    Sawit  Sumbermas  Sarana,Tbk (SSMS)    dengan  perhitungan  rata-rata    hasil  Z-
Scorenya  periode  2014  sampai  dengan  2019 menunjukkan angka sebesar 5,8 >2,60,
mengambarkan  kondisi    perusahaan  katagori aman dari kebangkrutan.

## 5. DAFTAR PUSTAKA
Altman,E. (1968). No Title (J. Finance (ed.); 23rd ed.). Association,  I.  P.  O.  (n.d.).  Beragam  Isu  Jadi Tantangan  Industri  Kelapa  Sawit  Indonesia.
2019 . https://gapki.id/news/4419/sawit- sumbang-devisa-300-triliun-untu-negeri-ini-apa- maknanya. Diakses 26/04/2019.
Bursa  Efek  Indonesia.  (n.d.). Laporan  Keuangan Tahunan . //www.idx.co.id// Darmawan  Syahrial.  (2014). Manajemen  Keuangan Lanjutan (Pertama). Mitra Wacana Media. Darsono  dan  Ashari.  (2010). Pedoman  Praktis Memahami Laporan Keuangan. Andi.
Dirman, A. (2020). Financial Distress: the Impacts of Profitability, Liquidity, Leverage, Firm Size, and Free  Cash  Flow. International  Journal  of Business, Economics and Law , 22 (1), 17–25. Fawad  Hussain,  Iqtidar  Ali,  S.  U.  dan  M.  A.  (2014.
(2014).  Can  Altman  Z-score  Model  Predict Business  failures  in  Pakistan?  Evidence  from Textile  companies  of  Pakistan  Title. Journal  of Economics and Sustainable Development , 5 (13). Handani, A., Amin, M., & Saleh, S. (2018). Financial Distress  Analysis  on  Indonesia  Stock  Exchange Companies. International
Journal For
Innovative  Research  in  Multidisciplinary  Field ,
4 (3), 73–74. Info  Sawit.  (2018). Beragam  Isu  Jadi  Tantangan Industri Kelapa Sawit Indonesia . https://www.infosawit.com/news/8668/tantanga n-industri-kelapa-sawit-semakin-kompleks. Diakses 26/04/2019
Kakinuma,  Y.  (2020).  Return  premium  of  financial distress  and  negative  book  value:  Emerging market  case. Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business , 7 (8), 25–31. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.N O8.025 Kasmir.  (2010). Pengantar  Manajemen  Keuangan (Kencana Prenada Media Group (ed.)). Kencana Prenada Media Group.
Mihail  Diakomihalis.  (2012).  The  accuracy  of Altman’s models in predicting hotel bankruptcyo Title. International  Journal  of  Accounting  and Financial Reporting , 2 (2).
Muzaed S. Ali. (2018). The Application of Altman’s Z  -Score  Model  in  Determining  the  Financial Soundness  of  Healthcare  Companies  Listed  in Kuwait Stock Exchange. International Journal of Economic Papers. , 3 (1), 1–5.
Obaid  Saif  H.  Al  Zaabi.  (2011).  Potential  for  the application of emerging market Z-score in UAE Islamic  banks. International  Journal  of  Islamic and Middle Eastern Finance and Management. ,
4 (2), 158–173.
Rafles  W.  Tambunan  dan  M.  G.  Wi  Endang,  N.  .
(2015). Analisis Prediksi kebangkrutan PerusahaanDengan Menggunakan Metlde
Altman (Z-Score) (Studi Pada Sub Sektor Rokok Yang  listing  dan  perusahaan  Delisting  di  BEI Indonesia Tahun 2009-2013). Jurnal Admnistrasi Bisnis , 19 (1).
Sejarah  Dan  profil  Astra  Agro  Lestasi .  (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-aali/) diakses 21 Januari 2020. Sejarah dan Profil Austindo Nusantara Jaya . (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-anjt/) diakses 21 Januari 2020. Sejarah Dan Profil Eangle High Plantations . (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-bwpt/)  diakses  21  Januari 2020.
Sejarah  dan  Profil  PP  London  Sumatra  Indonesia . (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-scro/) diakses 21 Januari 2020. Sejarah  dan  Profil  Salim  Infomas  Pratama .  (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-simp/)  diakses  21  Januari 2020.
Sejarah  dan  Profil  Sampoerna  Agro  Niaga .  (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-scro/) diakses 21 Januari 2020.
Sejarah dan Profil Sawit Sumbermas Sarana . (2012). https://britama.com/index.php/2012/05/sejarah- danprofil-singkat-ssms/
Stepanyan  A.  (2014).  International  Journal  of Advances  in  Management  and  Economics  Case Study Altman’s Z-Score in the Airline Business. Case  Study  of  Major  U.S.  Carriers.  Are  they Potential  Bankruptcy  Candidates? Ijame , 3 (0), 16. www.managementjournal.info Wahlen  JM  et,    al.  (2008). Financial  Reporting, Financial  Statement  Analysis,  and  Valuation:  A Strategic  Perspective, (7th  ed.).  South-Western Cengage Learning.
Waqas, H., & Md-Rus, R. (2018). Predicting financial distress:  Importance  of  accounting  and  firm- specific  market  variables  for  Pakistan’s  listed firms. Cogent Economics and Finance , 6 (1), 1– 16. https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1545739