## PENGUNGKAPAN  [DISCLOSURE)  LAPORAN  KEUANGAN SEBAGAI  UPAYA  MENGATASI  ASIMETRI  INFORMASI

## Sutedja
Fakultas Ekonomi Universitas Braurijaya.

## Abstraksi
Perspektif teori keagenan (agency theory) menyiratkan adanya informasi asimetris yang timbul diantara prinsipal dan agen. Hal itu diakibatkan  adanya  salah  satu pihak-umumnya  agen,  memiliki informasi  yang jauh  lebih  banyak  dibanding prinsipal  dan  ada keinginan dari agen untuk tidak mengungkapkan seluruh informasi yang  dimilikinya  itu.  Situasi  informasi  asimetris  tersebut  sangat merugikan,  mengingat  arti  penting  informasi  dalam  proses pengambilan  keputusan  dan  adanya  risiko  informasi yang  akan timbul. Informasi yang tidak lengkap, tidak akurat., dan keliru dapat menghasilkan keputusan yang tidak optimal. Untuk itulah diperlukan upaya untuk mengurangi bahkan menghilangkan informasi asimetris. Salah satu upaya yang dapat dilakukan untuk mengatasi informasi asimetris adalah melalui penggunaan pengungkapan (disclosure) atas laporan keuangan.
Kata kunci: Agency theory, informasi asimetris, disclosure.

## Pendahuluan
Umumnya  dalam  pengelolaan  perusahaan,  pemilik  menggunakan jasa individu  lain  untuk  membantunya  dalam  menjalankan  kegiatan  operasional perusahaan.  Walaupun  demikian,  biasanya  wewenang  untuk  pengambilan keputusan  strategis  masih  berada  di  tangan  pemilik  sepenuhnya.  Dengan semakin  komplek  dan  besarnya  suatu  perusahaan,  pemilik  tidak  dapat  lagi mengelola  perusahaan  secara  intensif,  sehingga  ia  mendelegasikan  sebagian kekuasaanya  kepada  individu  lain yang  biasanya diposisikan  sebagai  manajer untuk mengelola perusahaannya.  Hal serupa terjadi untuk perusahaan  publik yang sejak awai pembentukannya telah memisahkan wewenang antara pemilik dengan  pengelola  (manajer).  Dari  sinilah  timbul  hubungan  diantara  mereka. Hubungan  tersebut dikenal dengan nama hubungan  keagenan.
Hubungan keagenan didefinisikan sebagai hubungan dimana satu atau lebih  individu  yang  disebut  prinsipal  akan  mempekerjakan  individu  lain/ organisasi lain, yang disebut agen untuk melaksanakan sejumlah jasa tertentu, dan  mendelegasikan  wewenang  membuat  keputusan  kepada  agen  tersebut (Brigham dkk.,  1999  dalam  Handoko,  2002).  Asumsi dalam teori agensi adalah bahwa  setiap  individu  bertindak  untuk  memaksimalkan  kepentingan  (utilitas) dirinya sendiri (Irfan,  2002).  Dalam kontek perusahaan,  pemilik atau pemegang
saham  bertindak  sebagai  prinsipal,  sedangkan  manajer  mempunyai  posisi sebagai  agen.
Dalam  hubungan  keagenan,  timbul  permasalahan  diantara pihak yang terlibat.  Masalah  keagenan  muncul  karena  manajer  dan  pemegang  saham seringkali  tidak  memperoleh  informasi  yang  sama  tentang  perusahaan, meskipun  harus  diasumsikan  bahwa  manajer  memiliki  tujuan  yang  sama dengan  pemiliknya  (Keown  dkk.,  2000  dalam  Handoko,  2002).  Masalah  yang timbul  dari  hubungan  keagenan  ini  sebenarnya  bermula  dari  adanya  hasrat pihak  agen  untuk  tidak  bertindak  demi  kepentingan  terbaik  prinsipal.  Pihak agen  mungkin  membuat  suatu  keputusan  yang  lebih  memaksimalkan kemakmurannya  daripada  kemakmuran  prinsipal.  Agen  sebagai  pihak  yang mempunyai  informasi  tentang  kondisi  perusahaan  sekarang  dan  mendatang tidak  akan  memberikan  semua  informasi  yang  dimilikinya  kepada  prinsipal dengan  berbagai  alasan  seperti  kendala  biaya  penyajian  informasi,  waktu penyajian  laporan,  dan  keinginan  untuk  menghindari  risiko  terlihat kelemahannya.  Di  sisi  lain,  principal  memerlukan  semua  informasi  yang relevan tentang kondisi menyeluruh perusahaan, tetapi tidak mempunyai akses terhadap  informasi  internal  perusahaan,  padahal  informasi  tersebut  sangat berguna  untuk  pengambilan  keputusan  ekonomis.  Hal  itu  menimbulkan informasi  asimetris.
Informasi asimetris sangat terasa pengaruhnya dalam dunia akuntansi, terlebih  dengan  karakteristik  lingkungan  akuntansi  yang  merupakan lingkungan  yang  sangat  komplek  dan  menantang.  Kompleksitas  lingkungan akuntansi  disebabkan  karena  produk  dari  akuntansi  adalah  informasi,  yang merupakan komoditas yang sangat kuat dan penting.  Kuatnya posisi informasi tidak terlepas dari kemampuannya yang tidak hanya mempengaruhi keputusan individu,  tetapi juga  turut  mempengaruhi  operasional  pasar,  seperti  pasar sekuritas dan  pasar tenaga kerja manajerial  (Scott,  2003).
Dalam kontek teori keagenan,  informasi asimetris dapat menyebabkan konflik  diantara  prinsipal  (dalam  hal  ini  pemilik)  dengan  agen  (dalam  hal  ini manajer).  Hal ini dikarenakan terganggunya proses komunikasi antara pemilik atau pemegang saham dengan manajer, yang membuat pemilik atau pemegang saham  tidak  memahami  setiap  tindakan  yang  dilakukan  oleh  manajer mengingat  kegagalan  pemilik  memperoleh  semua  informasi  relevan  yang diperlukannya (Healy dan Palepu,  1993).
Mengingat  arti  penting  informasi  dan  adanya  informasi  asimetris  yang mempengaruhinya,  diperlukan  upaya  untuk  mengatasi  asimetri  informasi tersebut.  Sejumlah  penelitian  menunjukkan  bahwa pengungkapan  (disclosure) atas  laporan  keuangan  dapat mengurangi informasi asimetris  (Gonedes,  1980; Greenstein  dan  Sami,  1994;  Welker,  1995;  Lang  dan  Lundholm,  1996  dalam Khomsiyah dan Susanti, 2003). Lebih lanjut mengenai disclosure, Subekti (2001) menyatakan bahwa penyajian disclosure dianggap penting karena disclosure dapat memberikan  pemahaman  kepada  pembaca  laporan  keuangan  (khususnya investor)  tentang  kebijakan  manajemen  dalam  mengendalikan  risiko perusahaan  sehingga  investor  tidak  akan  tersesat  dalam  membuat  kebijakan investasinya.  Berdasarkan  uraian  tersebut,  tulisan  ini  mencoba  memberikan gambaran  teoritis  tentang  penggunaan  disclosure  untuk  mengatasi  asimetri informasi.

## Teori Keagenan (Agency Theory)

## Gambaran Umum Agency Theory
Teori keagenan (agency theory) muncul pada tahun 1970an sebagai reaksi atas  bentuk  korporasi  yang  memisahkan  dengan  tegas  antara  kepemilikan perusahaan dengan kontrol, atau dengan kata lain adanya pemisahan yang jelas antara  pemilik  perusahaan  dengan  pihak  manajemen.  Dengan  semakin komplek  dan  besamya  perusahaan,  pihak  pemilik  tidak  dapat  secara  intensif mengelola  perusahaannya,  sehingga  meminta  pihak  manajemen  untuk mengelola  perusahaan  dalam  usahanya  untuk  mendapatkan  laba.  Pada  saat pemilik/pemegang  saham  atau  prinsipal  menunjuk  manajer  atau  agen  untuk bertindak sebagai pengelola dan  pengambil keputusan bagi perusahaan,  maka pada  saat  itulah  hubungan  keagenan  muncul.  Penunjukan  ini  berharap  agar manajer  mampu  memaksimalkan  kemakmuran  pemilik/pemegang  saham (Handoko, 2002)
Jensen  dan  Meckling  (1976)  dalam  Watts  dan  Zimmerman  (1986) menyatakan  bahwa  hubungan  keagenan  merupakan  suatu  kontrak,  dimana pihak prinsipal yang terdiri dari satu atau lebih orang mengikat perjanjian dengan pihak  agen  untuk  melaksanakan  sejumlah  jasa  atas  nama  prinsipal  yang mencakup  pendelegasian  sejumlah  kekuasaan  untuk  membuat  keputusan kepada pihak agen. Eisenhardt (1989) dalam Mardiyah (2002) menyatakan bahwa teori  keagenan  menggunakan  tiga  asumsi  sifat  manusia,  yaitu: 1 )  manusia pada  umumnya mementingkan  diri  sendiri  (self-interest), 2 )  manusia  memiliki daya pikir terbatas mengenai persepsi masa datang (bounded-rationality), dan 3 ) manusia  selalu  menghindari  risiko  (risk-averse).

## Agency Theory dan Informasi Asimetris
Teori  keagenan  mengimplikasikan  adanya  asimetri  informasi  antara manajer  sebagai agen  dengan pemilik  (dalam  hal  ini  adalah pemegang saham) sebagai prinsipal (Komalasari dan Baridwan, 2001).  Hal tersebut diperkuat oleh Watts  dan  Zimmerman  (1986)  yang  menyatakan  bahwa  masalah  yang  timbul dalam hubungan keagenan biasanya dikarenakan salah satu pihak mempunyai informasi lebih terhadap transaksi potensial dibandingkan pihak lainnya, yang disebut sebagai asimetri informasi.  Sedangkan Irfan  (2002)  menyatakan bahwa hubungan  antara  prinsipal  dan  agen  biasanya  juga  memasuki  wilayah ketidakseimbangan informasi (asymmetric information) karena agen berada pada posisi yang memiliki informasi lebih banyak tentang perusahaan dibandingkan dengan prinsipal.
Eisenhardt  (1989)  dalam  Khomsiyah  dan  Susanti  (2003)  menyatakan bahwa  salah  satu  asumsi  sifat  dasar  manusia  adalah  self interest,  artinya mementingkan diri  sendiri dan  tidak mau berkorban untuk orang lain.  Pemilik modal  sebagai  pihak  yang  memberikan  wewenang  kepada  manajemen  untuk mengelola  kekayannya  mempunyai  kepentingan  meningkatkan  kesejahteraan dirinya melalui  pembagian  dividen  atau  kenaikan  kinerja perusahaan.  Di  lain pihak manajemen  sebagai  pihak yang diberi  tanggung jawab  untuk  mengelola kekayaan  perusahaan  mempunyai  kepentingan  untuk  meningkatkan kepentingan  dirinya  melalui  peningkatan  kompensasi.  Kondisi  tersebut menyebabkan  manajemen  cenderung untuk  tidak memberikan  informasi yang berpengaruh negatif terhadap kepentingannya tersebut.  Dengan kata lain akan
teijadi ketidakseimbangan informasi diantara kedua belah pihak atau terdapat asimetri  informasi.

## Informasi Asimetris
Informasi  asimetris  adalah  penyebaran  informasi  yang  tidak  merata dalam pasar (Diantimala dan Hartono, 2001).  Sedangkan menurut Scott (2003), informasi  asimetris  merupakan  salah  satu  kondisi  dalam  transaksi  bisnis dimana  salah  satu  pihak  yang  terlibat  dalam  transaksi  tersebut  memiliki keunggulan dan  kelebihan informasi dibandingkan dengan pihak lain.  Dengan kata  lain,  dalam  informasi  asimetris  terdapat  ketidakseimbangan  penerimaan informasi  karena  satu  pihak  memiliki  informasi yang  lebih  banyak.

## Terjadinya Informasi Asimetris
Komalasari dan Baridwan (2001) menyatakan bahwa informasi asimetris muncul  ketika  manajer  lebih  mengetahui  informasi  internal  dan  prospek perusahaan di masa mendatang dibandingkan pemegang saham dan stakeholder lainnya.  Informasi  asimetris  ini  muncul  ketika  salah  satu  pihak  memiliki informasi lebih tentang perusahaan atau hal lainnya daripada pihak lain.  Para pelaku  pasar yang telah  memiliki  informasi disebut informed traders dan  para pelaku pasar yang tidak memiliki informasi non-publik disebut  liquidity traders (Copeland dan  Gallai,  1983  dalam  Diantimala dan  Hartono,  2001).  Sedangkan Khomsiyah  dan  Susanti  (2003)  menyatakan  bahwa  informasi  asimetris  terjadi karena  adanya  perbedaan  kepentingan  antara  manajemen  dengan  pemilik modal.

## Bentuk Informasi Asimetris
Menurut  Scott  (2003:  8-9),  terdapat  dua  bentuk  informasi  asimetris, yakni:  (1)  Adverse  Selection:  merupakan  bentuk  informasi  asimetris,  dimana salah  satu  pihak  mempunyai  keunggulan  informasi  dalam  transaksi  bisnis dibandingkan  pihak  lain,  tetapi  tidak  bersedia  mengungkapkannya.  (2)  Moral Hazard: merupakan bentuk informasi asimetris, dimana salah satu pihak dapat mengamati  tindakan  mereka  dalam  pemenuhan  suatu  transaksi  potensial, sedangkan  pihak lainnya  tidak dapat  melakukan hal  serupa.
Adverse  selection  memiliki  kesamaan  dengan  moral  hazard dalam  hal adanya  unsur  kesengajaan,  namun  berbeda  dalam  hal  perencanaan.  Dalam adverse selection,  pada awainya terdapat indikasi untuk memberikan informasi tetapi  karena  pihak  lain  tidak  tahu  atau  dianggap  tidak  tahu  maka  informasi tidak jadi diberikan.  Sedangkan pada  moral hazard,  sejak awai sudah terdapat indikasi untuk tidak memberikan informasi tersebut pada pihak lain.  Menurut Subekti dan Suprapti (2002),  adverse selection lebih  terkait  pada tidak adanya pengungkapan  (disclosure)  yang  harus  dipublikasikan  oleh  pihak  manajemen perusahaan. Sedangkan moral hazard terletak pada masalah motivasi dan usaha manajemen  untuk  bertindak  yang  lebih  mengutamakan  kepentingannya sendiri.

## TEMA,  Volume 5,  Nomor 1, Maret 2004

## Pengarah Informasi Asimetris terhadap Proses Pengambilan Keputusan
Informasi  merupakan  komoditas yang sangat  penting,  termasuk dalam proses  pengambilan  keputusan  individu.  Sebagaimana  dinyatakan  oleh  teori keputusan,  investor akan mengumpulkan  semua informasi yang ada sebanyak mungkin  sebelum  mengambil  tindakan,  namun  adanya  asimetri  informasi membuat  investor  tidak  dapat  mengetahui  semua  informasi  yang  diperlukan, sehingga  tindakan  yang  diambil  tidak  sepenuhnya  tepat.  Hal  ini  akan mempengaruhi  keputusan  investasi  dari  investor.  Sebagai  contoh  seorang investor  memerlukan  informasi  relevan  untuk  membuat  keputusan  apakah harus  buy,  hold,  atau  sell.  Jika  seluruh  informasi  yang  ada  dipublikasikan, seharusnya  investor  tersebut  mengambil  tindakan  buy.  Akan  tetapi  adanya informasi  asimetris  menyebabkan  investor  mengambil  tindakan  hold.  Hal  ini jelas  merugikan  investor  mengingat  tidak optimalnya  keputusan yang  dibuat, yang  tidak  hanya  berdampak  pada  dirinya  sendiri,  namun  juga  dapat mempengaruhi  pasar.
Selain itu, biasanya terdapat orang dalam perusahaan (pihak insidei) yang malah  memanfaatkan  informasi  asimetris  itu  untuk  kepentingannya  sendiri, seperti melakukan  insider trading.  Hal tersebut sangat merugikan perusahaan sebab  para  investor  akan  kehilangan  kepercayaan  akibat  adanya  informasi asimetris  dalam  perusahaan  tersebut.
Informasi asimetris juga menyebabkan investor tidak dapat mengetahui secara pasti manfaat dan risiko yang ditimbulkan dari keputusan yang dibuatnya. Sementara  itu  seorang  investor  yang  rational  risk-averse  selalu mempertimbangkan setiap risiko investasi yang ada. Akibatnya timbul keraguan yang  pada  akhirnya  membuat  investor  enggan  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  yang  memiliki  kandungan  informasi  asimetris  tinggi.  Di  sisi  lain, perusahaan tentu saja menginginkan tambahan dana yang berasal dari investor luar  (misalnya  untuk  melakukan  ekspansi).  Untuk  itulah  perusahan  harus mengambil  tindakan  kontra  terhadap  informasi  asimetris.
Dengan  demikian  tampak  bahwa  informasi  asimetris  dapat mempengaruhi proses pembuatan keputusan.  Hal itu tidak terlepas dari nature informasi yang sangat penting, adanya informasi yang tidak diketahui oleh salah satu  pihak  yang  terlibat,  dan  adanya  ketidakpastian  yang  menimbulkan ketidakjelasan  risiko  dan  manfaat  investasi.  Untuk  itulah,  diperlukan  upaya untuk  mengurangi  bahkan  menghilangkan  informasi  asimetris.  Salah  satu upaya  yang  dapat  dilakukan  untuk  mengatasi  informasi  asimetris  adalah dengan melakukan pengungkapan  (disclosure)  atas  laporan keuangannya.
Dengan  pengungkapan,  diharapkan  pihak-pihak  diluar  perusahaan (misalnya  pemegang  saham)  dapat  memperoleh  semua  informasi  relevan yang dibutuhkannya,  sehingga  mampu  mereduksi  informasi  asimetris,  dan  pada akhirnya  dapat  mengambil  keputusan yang  tepat  dan  optimal.  Pengungkapan diperlukan oleh investor,  karena dengan adanya pengungkapan tersebut risiko informasi yang dihadapinya menjadi berkurang.  Berkurangnya risiko informasi ini  dapat  meningkatkan  iasa  aman  bagi  investor  untuk  melakukan  investasi pada  sekuritas  perusahaan  publik  tertentu.  Dengan  demikian,  investor  akan memberikan  kepercayaan  yang  lebih  tinggi  kepada  perusahaan  yang memberikan  pengungkapan  dalam  laporan  keuangannya  secara  lebih  lengkap dibandingkan dengan yang kurang lengkap. Pengungkapan diperlukan pula oleh investor untuk meningkatkan kualitas investasi mereka karena dengan adanya
pengungkapan  tersebut  semua  informasi  yang  relevan  tersedia  lebih  banyak (Subroto, 2004).

## Pengungkapan (Disclosure)

## Pengertian Pengungkapan (Disclosure)
Pengungkapan  laporan  keuangan  (disclosure)  merupakan  suatu  cara untuk menyampaikan informasi yang terdapat dalam laporan keuangan  suatu perusahaan (Hendriksen dan van Breda, 2002). Menurut Kieso dkk. (2001) teijadi peningkatan  akan  kebutuhan  disclosure  yang  disebabkan  oleh  semakin kompleknya lingkungan bisnis, adanya kebutuhan akan informasi secara tepat waktu,  dan  mengingat  peran  akuntansi  sebagai  alat  kontrol  dan  monitor. Sedangkan Wolk dkk.  (1991)  dalam  Subroto  (2004)  menyatakan  bahwa alasan pentingnya  pengungkapan  pada  masa  mendatang  adalah  karena  lingkungan bisnis  tumbuh  semakin  kompleks  dan  pasar  modal  mampu  menyerap  dan mencerminkan  informasi  baru  dalam  harga  saham  secara  cepat.  SFAS  105 (paragraf 71-86) yang dikeluarkan oleh FASB dalam Johnson (1992) menyebutkan adanya empat tujuan dari disclosure, yakni:
o  Menggambarkan  item  yang  diakui  dan  menyediakan  pengukuran  yang relevan  untuk  item  itu  selain  pengukuran  yang  terdapat  dalam  laporan keuangan.
o  Menggambarkan item yang tidak diakui dan menyediakan pengukuran yang berguna untuk item yang tidak diakui tersebut,
o  Menyediakan informasi yang dapat membantu investor dan  kreditur dalam mempertimbangkan risiko dan potensi dari item yang diakui dan tidak diakui,
o  Menyediakan  informasi  interim  yang  penting  disaat  isu-isu  akuntansi lainnya masih  sedang dipelajari  secara  lebih  mendalam.

## Klasifikasi Disclosure
Menurut  Subekti  (2001),  disclosure terbagi  menjadi  tiga  bentuk,  yaitu: (1)  Full  Disclosure:  Perusahaan  mengungkapkan  seluruh  informasi  yang berkaitan  dengan  laporan  keuangannya  yang  menggambarkan  keadaan perusahaan apa adanya.  Informasi yang diberikan pada jenis pengungkapan ini biasanya  bersifat  detail  dan  substansial.  (2)  Adequate  Disclosure:  Perusahaan melakukan  pengungkapan  hanya  untuk  memenuhi  syarat-syarat  yang diwajibkan  oleh  institusi  tertentu.  (3)  Fair Disclosure:  Perusahaan  melakukan pengungkapan wajar,  tidak terlalu detail tetapi juga tidak terlalu  minim.
Menurut Dahlan  (2003),  disclosure dibedakan  atas  dua jenis,  yaitu:  (1) Mandatory  Disclosure:  merupakan  disclosure  yang  wajib  dikemukakan  oleh perusahaan, khususnya perusahaan publik kepada masyarakat. Terdapat badan khusus yang meregulasi kewajiban  disclosure ini,  misaknya  IAI  dan  Bapepam. (2)  Voluntary Disclosure: merupakan disclosure yang diberikan oleh perusahaan diluar  item-item  yang  diwajibkan  untuk  di-disclose.  Voluntary  disclosure  ini disesuaikan  sesuai  dengan  kebijakan perusahaan  guna  memberikan  informasi yang  lebih  relevan  serta  meningkatkan  kinerja  perusahaan  di  bursa  saham.
Sementara  itu,  Mardiyah  (2002)  menyatakan  bahwa  disclosure  untuk pasar  modal  terdiri  dari  dua  aspek,  yaitu:  (1)  Protective  disclosure merupakan usaha badan pengawas pasar modal untuk melindungi investor dari perlakuan yang tidak wajar oleh  emiten.  (2)  Informative disclosure adalah  disclosure yang
disajikan  dalam  rangka  keterbukaan  emiten  untuk  untuk  tujuan  analisis investasi.

## Konsekuensi dari Disclosure
Pelaksanaan  disclosure  oleh  perusahaan  membawa  sejumlah konsekuensi,  baik  yang  bersifat  menguntungkan  maupun  merugikan. Berikut  sejumlah  keuntungan dari dilaksanakannya  disclosure,  yaitu:
a.  Keuntungan terjadi apabila pengungkapan rinci mengenai produk baru dapat digunakan  untuk  menyampaikan  prospek  perusahaan  di  masa yang  akan datang kepada para pemegang sahamnya.  (Darrough,  1993).
b.  Disclosure dalam dunia investasi dapat berperan sebagai public relation bagi perusahaan  yang  berhubungan  dengan  komunitas  investasi  setiap  saat, sehingga  melalui  disclosure  masyarakat  investasi  dapat  mengetahui keberadaan sebuah perusahaan (Elliott dan Jacobson,  1994).
c.  Disclosure dapat mengurangi risiko timbulnya biaya litigasi bagi perusahaan (Elliott dan Jacobson,  1994).
d.  Perbaikan likuiditas saham ;  Voluntary disclosure akan mengurangi asimetri informasi  diantara  informed  dan  uninformed  investor,  sehingga  untuk perusahaan  dengan  tingkat  disclosure yang  tinggi  akan  meningkatkan likuiditas  saham  perusahaan  tersebut  (Diamond  dan Verrechia,  1991;  Kim dan Verrechia,  1994 dalam Dahlan, 2003 ; Elliott dan Jacobson,  1994).
e.  Mengurangi  cost o f equity capital.  Disclosure perusahaan dapat mengurangi informasi asimetris yang terjadi di pasar modal, dan menurunnya informasi asimetris  ini  akan  menurunkan  cost  o f equity  capital  secara  langsung (Botosan,  1997).
f.  Disclosure dapat mengurangi risiko investasi untuk investor luar,  sehingga terdapat rasa aman dalam berinvestasi (Elliott dan Jacobson,  1994).
g.  Disclosure  dapat  meningkatkan  likuiditas  pasar  modal  nasional  secara keseluruhan (Elliott dan Jacobson,  1994).
h.  Disclosure  yang  dibuat  perusahaan  dapat  meningkatkan  pemakaian jasa intermediasi  finansial,  seperti jasa  analis  sekuritas  (Dahlan,  2003).
Sedangkan  sejumlah  kerugian  dari  dilakukannya  disclosure,  diantaranya: a.  Pelaksanaan disclosure dapat mengungkapkan strategi kepada para pesaing, sehingga  mungkin  menurunkan  keunggulan  kompetitif suatu  perusahaan (Darrough,  1993).
b.  Menurunnya  keunggulan  kompetitif.  Pada  umumnya  perusahaan  publik sangat  sensitif  dalam  mengungkapkan  jenis  informasi  yang  mungkin menurunkan  daya  saing perusahaan.  Jenis  informasi  tersebut meliputi:  1) informasi mengenai teknologi dan inovasi manajerial, 2) informasi mengenai strategi,  rencana,  dan  taktik,  3)  informasi  mengenai  operasi  perusahaan (Elliott dan Jacobson,  1994)
c.  Adanya biaya yang harus dikeluarkan untuk membuat disclosure, sementara itu pihak-pihak yang mengambil manfaat dari disclosure biasanya tidak mau membayar  karena  mereka  beranggapan  bahwa  laporan  keuangan perusahaan  merupakan  public  goods.  Hal  ini  menimbulkan  peningkatan harga jual  (dengan  kata  lain  konsumenlah  yang  membayar).  Peningkatan harga jual  berpengaruh  terhadap jumlah  penjualan  dan  laba  perusahaan, sehingga  akan  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  secara  keseluruhan (Elliott dan Jacobson,  1994).

## Sutedja, Pengungkapan (Disclosure) Laporan Keuangan

## Disclosure dan Informasi Asimetris

## Penggunaan Proksi untuk Disclosure
Laporan  keuangan  merupakan  media  bagi  manajemen  perusahaan untuk  mengkomunikasikan  informasi  yang  berguna  bagi  pihak-pihak  yang berkepentingan  (Subroto,  2004).  Diantara informasi yang disampaikan melalui laporan keuangan adalah pengungkapan (disclosure) perusahaan yang biasanya tercantum  dalam  catatan  atas  laporan  keuangan.  Hasil  penelitian  di  berbagai negara membuktikan, bahwa laporan tahunan (annual report) merupakan media yang  tepat  untuk  menyampaikan  corporate  disclosure.  Corporate  disclosure merupakan disclosure yang terdiri dari disclosure keuangan dan bukan keuangan (Mardiyah, 2002).
Mengingat  bahwa disclosure merupakan  bagian yang tidak  terpisahkan dari  laporan  keuangan,  acapkali  dalam  sejumlah  penelitian  digunakan  proksi publikasi  laporan  keuangan.  Hal  ini misalnya  dilakukan  oleh  Khomsiyah  dan Susanti (2003).  Penelitian empiris mengenai dampak peng-disclosure informasi terhadap informasi asimetris juga telah banyak dilakukan. Mayoritas penelitian- penelitian tersebut menggunakan pengumuman laba sebagai proksi dari peng- diclosure.  Hal  ini  tidak  terlepas  dari  penelitian  seminal  Beaver di  tahun  1968 yang  meneliti  kegunaan  laba  untuk  pengambilan  keputusan  investasi  bagi investor,  sehingga banyak muncul riset akuntansi yang menguji kegunaan laba dalam menjelaskan return. Penelitian-penelitian yang terbaru, seperti Lev (1989) dalam  Mardiyah  (2002)  telah  menunjukkan  bahwa  pengumuman  laba  tidak hanya  mempengaruhi  return  pasar,  namun juga  dapat  mengurangi  informasi asimetris di pasar modal (Mardiyah, 2002).

## Penggunaan Proksi untuk Informasi Asimetris
Informasi  asimetris  merupakan  variabel  yang  sulit  diamati  secara langsung dalam penelitian. Komalasari dan Baridwan (2001) menyatakan bahwa salah satu masalah yang dihadapi ketika mengukur informasi asimetris adalah tingkat informasi asimetris diantara partisipan pasar tidak dapat diamati secara langsung.  Untuk itu,  biasanya dipakai  proksi untuk mengambarkan informasi asimetris.  Pengukuran  terhadap  informasi  asimetris  seringkali  diproksikan dengan  bid-ask spread disebabkan  informasi asimetris  tidak dapat diobservasi secara langsung (Mardiyah, 2002).
Bid-ask  spread  merupakan  selisih  harga  beli  tertinggi  dengan  harga jual  terendah  saham  trader.  Stoll  (1989)  dalam  Mardiyah  (2002)  menyatakan bahwa bid-ask spread merupakan fungsi dari tiga komponen biaya yang berasal dari  (1)  pemilikan  saham  (inventory  holding),  (2)  pemrosesan  pesanan  (order processing), dan  (3)  informasi asimetris.  Biaya pemilikan menunujukkan  trade­ off antara  memiliki  terlalu  banyak  saham  dan  memiliki  terlalu  sedikit  saham. Atas biaya pemilikan saham tersebut akan menimbulkan opprtunity costs. Biaya pemrosesan pesanan meliputi biaya administrasi,  pelaporan,  proses komputer, telepon, dan lainnya.  Sedangkan biaya informasi asimetris lahir karena adanya dua  pihak  trader yang  tidak  sama  dalam  memiliki  dan  mengakses  informasi. Pihak pertama adalah informed irader yang memiliki informasi superior dan pihak lain yaitu uninformed trader  yang tidak memiliki informasi.  Ketidakseimbangan informasi tersebut menyebabkan munculnya perilaku adverse selection dan moral hazard  dalam  perdagangan  saham  antar  trader.  Jika  kedua  belah  pihak bertransaksi,  maka uninformed trader menghadapi risiko rugi jika bertransaksi
dengan informed trader. Upaya mengurangi risiko rugi tersebut tercermin dalam bid-ask spread (Mardiyah, 2002).
Dari  ketiga  biaya  yang  melahirkan  bid-ask  spread  tersebut,  biaya pemrosesan  pesanan  merupakan  biaya yang  paling jelas  dan  dapat  dioservasi secara  langsung.  Sedangkan  dua  biaya  lainnya,  yaitu  biaya  pemilikan  dan informasi  asimetris  kurang  dapat  diobservasi  secara  lansung,  sehingga memerlukan proksi untuk mengukurnya.  Oleh karena itu kedua biaya tersebut lebih  menarik  dan  lebih  menantang untuk diteliti  pengaruhnya  terhadap  bid- ask spread oleh para peneliti (Halim dan Hidayat, 2000 dalam Mardiyah, 2002).
Beberapa penelitian empiris telah menggunakan  bid-ask spread sebagai proksi dari informasi asimetris,  diantaranya adalah  Copeland dan  Galai  (1983) dalam  Mardiyah  (2002),  Raman  dan  Tripathy  (1993)  dalam  Komalasari  dan Baridwan  (2001),  Greenstein  dan  Sami  (1994)  dalam  Khomsiyah  dan  Susanti (2003),  Krinsky  dan  Lee  (1996)  dalam  Mardiyah  (2002),  Mardiyah  (2002),  dan Khomsiyah dan Susanti (2003). Proksi serupa juga digunakan Lev (1988) dalam Syarif (2002).  Ia  menemukan  bahwa  keinginan  untuk  mengurangi  informasi asimetris  dapat  dilakukan  dengan  menguji  dan  meneliti  bid-ask  spread perusahaan,  ia  menunjukkan  bahwa  apabila  bid-ask  spread  menurun,  maka dapat disimpulkan bahwa informasi asimetris juga menurun.  Sedangkan  Lyle dalam  Engle  dan  Lange  (1997)  dalam  Mardiyah  (2002)  menggunakan  proksi likuiditas  yang  terdiri  dari  tiga  komponen,  yaitu  kerapatan,  kedalaman,  dan resiliency.

## Hubungan Disclosure dan Informasi Asimetris
Secara  sederhana  dapat  dikatakan  bahwa  disclosure  mempunyai hubungan dengan informasi asimetris, yakni disclosure dapat digunakan untuk mengatasi  (mengurangi)  informasi  asimetris.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  sebagai berikut:  melalui  publikasi  laporan  keuangan  yang  didalamnya  termasuk disclosure, pasar dapat menilai sejauh mana perusahaan telah mengungkapkan semua informasi relevan. Jika semua informasi relevan telah di-disclose, berarti informasi  asimetris  seharusnya  berkurang.  Berkurangnya  informasi  asimetris dapat diketahui dari  bid-ask spread.  Semakin kecil  bid-ask spread yang terjadi mengindikasikan  berkurangnya  informasi  asimetris.  Menurunnya  bid-ask spread juga  mencerminkan  respon  positif  pasar  terhadap  informasi  yang terkandung dalam publikasi laporan keuangan,  termasuk  disclosurenya.
Sejumlah  penelitian  telah  memberikan  bukti  empiris  bahwa  disclosure mempunyai  hubungan  yang  signifikan  dengan  informasi  asimetris,  dalam  hal kemampuannya  untuk  mengurangi  informasi  asimetris.  Diamond  dan Verrecchia  (1991)  dalam  Khomsiyah  dan  Susanti  (2003)  menyatakan  bahwa pengungkapan  (disclosure)  akan  mengurangi  informasi  asimetris.  Pernyataan ini didukung oleh penelitian Greenstein dan Sami (1994) dalam Mardiyah (2002), yakni  informasi  asimetris  berkurang  dengan  adanya  disclosure.  Sedangkan Welker  (1995)  dalam  Khomsiyah  dan  Susanti  (2003)  mengemukakan  adanya hubungan  yang  signifikan  antara  pengungkapan  dengan  informasi  asimetris.
Pengungkapan  (disclosure)  merupakan  salah  satu  alat  yang  penting untuk  mengatasi  masalah  keagenan  antara  manajemen  dan  pemilik,  karena dipandang  sebagai  upaya  untuk  mengurangi  informasi  asimetris  (Chow  dan Wong-Boren,  1987  dalam  Khomsiyah  dan  Susanti,  2003).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Gonedes  (1980)  dalam  Khomsiyah  dan  Susanti  (2003)  berhasil membuktikan  bahwa  regulasi  pengungkapan  informasi  mempunyai  potensi

## Sutedja, Pengungkapan (Disclosure) Laporan Keuangan
untuk  mengurangi  informasi  asimetris.  Sejumlah  penelitian  menyatakan adanya  hubungan  negatif  antara  disclosure  dengan  informasi  asimetris (disclosure meningkat,  informasi asimetris menurun)  yang diukur dengan nilai bid-ask spread (Stoll,  1989; Conroy dkk.,  1990; Howe dan Lin,  1992;  Graves dkk., 1994  dalam Subekti dan Suprapti, 2002)
Healy dan Palepu  (1993)  menyatakan bahwa pengungkapan merupakan salah  satu  cara  untuk  mengurangi  informasi  asimetris.  Dalam  penelitiannya, Healy  dan  Palepu  menemukan  bahwa  proses  pelaporan  keuangan  yang seharusnya  merupakan  mekanisme  yang  berguna  bagi  manajer  untuk berkomunikasi  dengan  investor  ternyata  tidak  efektif.  Ketidaksempurnaan proses tersebut diantaranya disebabkan  oleh keunggulan informasi yang dimiliki oleh manajer (hal ini dapat menimbulkan asimetri informasi).  Berkaitan dengan hal  tersebut,  manajer  dapat  meningkatkan  komunikasinya  dengan  investor dengan  mengembangkan  strategi  disclosure,  terlebih  voluntary  disclosure.  Hal tersebut  dapat  membantu  investor  memahami  strategi  bisnis  dari  manajer, sehingga  investor  dapat  mengukur  tingkat  risiko  yang  mungkin  terjadi. Akibatnya  investor  mungkin  akan  lebih  akomodatif  terhadap  manajer  (tidak terlalu banyak menuntut) karena menilai bahwa risiko informasi telah teratasi.
Lang  dan  Lundholm  (1996)  secara  tidak  langsung  menyatakan  bahwa pengungkapan  (disclosure)  yang  informatif  dapat  mengurangi  informasi asimetris.  Dalam  penelitiannya,  mereka  membuktikan  bahwa  pengungkapan informasi yang lebih  banyak akan diikuti oleh  analis yang  lebih  besar,  tingkat akurasi  analisis  yang  lebih  baik,  dispersi  analisis  yang  lebih  kecil  diantara analis individual, dan memiliki tingkat volatilitas revisi hasil analisis yang lebih kecil.  Dispersi  dan  tingkat  volatilitas  hasil  analisis  dari  analis  menunjukkan pengukuran yang  tepat  bagi  informasi  asimetris.
Brooks (1996) dalam Diantimala dan Hartono (2001) menyatakan bahwa informasi  asim etris  seharusnya  berkurang  pada  saat  perusahaan mempublikasikan  informasi  publik  dan  privat  perusahaan  (men-disclose informasi).  Krinsky dan  Lee  (1996)  dalam  Mardiyah  (2002)  menyatakan  bahwa informasi  akuntansi yang diungkapkan  dapat  mengurangi  informasi  asimetris yang diproksi dengan  bid-ask spread.  Hal serupa dikemukakan oleh  Lev (1988) dalam  Khomsiyah  dan  Susanti  (2003) yang menyatakan  bahwa pengungkapan yang penuh (full disclosure) seharusnya mengurangi ketidakadilan diantara para investor  karena  adanya  penurunan  informasi  asimetris  melalui  akses  yang saina terhadap  informasi.
Komalasari  dan  Baridwan  (2001)  menyatakan  bahwa  dalam  upaya meningkatkan  nilai  perusahaan,  manajemen  dapat  memberikan  sinyal informasi  akuntansi  kepada  pemegang  saham  sehingga  upaya  untuk mengurangi  adanya  informasi  asimetris  dalam  bentuk  pengungkapan (disclosure). Glosten dan Milgrom (1985) dalam Lobo dan Zhou (2001) dalam Irfan (2002)  membuat  suatu  model  untuk  hubungan  antara  pengungkapan  oleh perusahaan (corporate disclosure) dengan asimetri informasi, yang menunjukkan bahwa informasi asimetris  menjadi  berkurang ketika level  corporate  disclosure meningkat.  Sementara  itu,  Dahlan  (2003)  menyatakan  bahwa  disclosure merupakan salah satu poin utama mencapai good corporate governance mengingat informasi asimetris yang timbul akibat adanya hubungan prinsipal-agen antara manajemen dengan stakeholders bisa dipecahkan melalui disclosure yang efektif.
Seluruh  penelitian  empiris  tersebut  menyatakan  bahwa  pengungkapan (disclosure)  dapat digunakan untuk mengatasi informasi asimetris.  Akan tetapi
hampir  semua  penelitian  yang  disebutkan  diatas  tidak  mampu  mengetahui sejauh  mana  pengaruh  disclosure  dalam  menurunkan  informasi  asimetris. Sedangkan  penelitian  Khomsiyah  dan  Susanti  (2003)  menyatakan  bahwa pengungkapan informasi tidak berhubungan secara signifikan dengan informasi asimetris  yang  diproksikan  dengan  bid-ask  spread.  Hal  tersebut  dibuktikan melalui tiga kali pengujian, yakni pada tujuh hari sebelum pelaporan keuangan, tujuh hari setelah pelaporan keuangan, maupun spread yang terjadi pada tanggai pelaporan  keuangan.

## Efektivitas Penggunaan Disclosure dalam Mengatasi Informasi Asimetris
Walaupun  disclosure  telah  terbukti  secara  empiris  dapat  mengatasi informasi  asimetris,  namun  masih  terdapat  sejumlah  hal  yang  menganggu. Salah  satunya adalah mengenai  bentuk  disclosure yang  seharusnya disajikan. Mengenai  disclosure yang  seharusnya  disajikan,  Subekti  (2001)  menyatakan bahwa terdapat konflik kepentingan antara investor dan manajemen perusahaan diantara beberapa cara  penyajian  disclosure.  Menurut  perusahaan  prinsip full disclosure  terlalu  berlebihan  sehingga  biasanya  perusahaan  menggunakan prinsip adequate disclosure, dimana prinsip ini dinilai investor tidak memenuhi syarat  karena  terlalu  sedikit  yang  diungkapkan.  Dalam  situasi  perusahaan membutuhkan investor maka pada akhimya prinsip full disclosure diterapkan.
Scott (2003:  11) menyatakan bahwa komunitas akuntansi menggunakan prinsip full  disclosure  sebagai  reaksi  atas  adanya  informasi  asimetris  bentuk adverse selection. Sedangkan Darrough (1993) menyatakan jika perusahaan telah melaksanakan  voluntary  disclosure,  maka  mandatory  disclosure  dianggap berlebihan  atau  bahkan tidak dapat dijalankan.  Namun jika perusahaan tidak melaksanakan voluntary disclosure, secara otomatis mandatory disclosure berlaku karena  hal  ini  sudah  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  kesejahteraan para stakeholders.
Hal  lain  yang masih  dipertanyakan  adalah  mengenai  transparansi  dan reliabilitas  dari  disclosure yang  disajikan-apakah  disclosure  benar-benar disajikan dengan apa adanya dan jujur. Evans III and Sridhar (2002) menyatakan bahwa  dalam  praktek  nyata,  sejumlah  perusahaan  tidak  dapat  membuat disclosure yang jujur jika tidak ada motivasi tertentu yang menguntungkan pihak manajemen perusahaan. Padahal penggunaan pengungkapan (disclosure) untuk mengatasi informasi asimetris dapat benar-benar efektif jika terdapat keinginan kuat  dan  niat  baik  dari  pihak  manajemen  perusahaan  dalam  menyajikan disclosure kepada pihak  outsider dari perusahaan.  Jadi  sangat diperlukan niat baik  dan  kejujuran  dari  pihak  insider  perusahaan  dalam  menyajikan pengungkapan  (disclosure)  sehingga  benar-benar  efektif  untuk  mengatasi informasi  asimetris.

## Sutedja, Pengungkapan (Disclosure) Laporan Keuangan

## Simpulan
Teori keagenan (agency theory) mengasumsikan adanya hubungan antara prinsipal dan agen, dimana prinsipal mendelegasikan wewenangnya kepada agen untuk  membuat  keputusan.  Dalam  praktek  hubungan  keagenan  timbul permasalahan  yang  dikarenakan  adanya  ketidakseimbangan  informasi  yang dimiliki oleh prinsipal dan agen.  Pada umumnya,  agen memiliki informasi yang lebih  banyak dari prinsipal  dan  tidak  mau  mengungkapkan  seluruh  informasi yang dimilikinya untuk keuntungan pribadinya.  Hal inilah yang dikenal sebagai informasi  asimetris.
Informasi  asimetris  merupakan  keadaan  dimana  terdapat  penyebaran informasi  yang  tidak  merata  atau  terdapat  ketidakseimbangan  penerimaan informasi  antara  pihak-pihak  yang  terkait  didalamnya.  Dalam  kontek  teori keagenan,  asimetris  terjadi  antara  prinsipal  dan  agen.  Dalam  praktek pengambilan  keputusan,  informasi  asimetris  sangat  menganggu.  Hal  itu disebabkan  dalam  menentukan  keputusannya,  seorang  prinsipal  selalu berpedoman  pada  informasi yang  diterimanya,  sehingga  kesalahan  informasi sekecil  apapun  akan  mempengaruhi  keputusan  investor.
Mengingat  arti  penting  informasi  dan  adanya  informasi asimetris  yang mempengaruhinya,  diperlukan  upaya  untuk  mengatasi  informasi  asimetris tersebut.  Salah  satu  upaya yang dapat  dilakukan  untuk  mereduksi  informasi asimetris adalah dengan melakukan pengungkapan (disclosure) terhadap laporan keuangan  perusahaan.  Hal  tersebut  telah  dibuktikan  secara  empiris  oleh sejumlah  peneliti,  yakni  bahwa  pengungkapan  (disclosure)  dapat  mengurangi informasi  asimetris.  Informasi  asimetris  dapat  diatasi  secara  efektif  melalui disclosure selama disclosure yang disajikan sesuai dengan ketentuan yang ada, khususnya mengenai kewajaran  disclosure yang disajikan  dan  dengan  adanya motivasi  kuat,  niat  baik,  dan  kejujuran  pihak  insider  perusahaan  dalam mengungkapkan  seluruh  informasi  relevan  yang  ada,  sehingga  informasi asimetris  dapat  diminimalkan.

## Daftar Pustaka
Botosan, Christine A,  1997.  Disclosure Level and The Cost of Equity Capital.  The Accounting Review, Vol. 72, No. 3 (Juli): 323-349.
Dahlan,  Ahmad,  2003.  Disclosure  dan  Corporate  Governance:  suatu  tinjuan teoritis. Telaah Ekonomi, Manajemen, dan Akuntansi, Vol. IV, No.  1 (Maret): 48-62.
Darrough,  Masako  N,  1993.  Disclosure  Policy  and  Competition  :  Cournot  vs Bertrand.  The Accounting Review, Vol. 68, No. 3 (Juli): 534-561.
Diantimala,  Yossi dan Jogiyanto  Hartono,  2001.  Pengaruh  Pengumuman  Laba terhadap Asimetri  Informasi.  Makalah Simposium Nasional Akuntansi IV IAIKAPd: 35-52. Bandung: Universitas Padjajaran.
Elliott,  Robert K.,  dan Peter D.  Jacobson,  1994.  Costs and Benefits of Business Information Disclosure.  Accounting Horizons, Vol.  8,  No.  4 (Desember):  1- 22 .
Evans III, John H. and Sri S. Sridhar, 2002. Disclosure Disciplining Mechanism : Capital  Market,  Product  Market,  and  Shareholder  Litigation.  The Accounting Review, Vol. 77, No. 3 (Juli): 595 -  626.
Handoko,  Jessica,  2002.  Pengaruh  Agency  Costs  terhadap  Kebijakan  Dividen Perusahaan-perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta.  Jurnal  Widya
Manajemen dan Akuntansi, Vol. 2, No. 3 (Desember):  180-190.
Healy,  Paul  M.  dan  Krishna  G.  Palepu,  1993.  The  Effect  of  Firms’  financial Disclosure Strategies on  Stock Prices.  Accounting Horizons,  Vol.  7,  No.  1 (Maret):  1-11.
Hendriksen,  Eldon  S.  dan  Michael  F.  Van  Breda,  2002.  Teori  Akuntansi, diteijemahkan oleh Herman Wibowo, edisi V, jilid 2. Jakarta: Interaksara.
Irfan, Ali,  2002.  Pelaporan Keuangan dann Asimetri Informasi dalam Hubungan Agensi. Lintasan Ekonomi, Vol. XIX, No. 2 (Juli): 83-95.
Johnson, L. Todd,  1992. Research on Disclosure. Accounting Horizons, Vol. 6, No. 1  (Maret):  101-103.
Khomsiyah dan  Susanti,  2003.  Pengungkapan,  Asimetri Informasi,  dan Cost of Capital.  Makalah Simposium Nasional Akuntansi VIIAIKAPd:  1008-1021.
Surabaya:  Universitas  Airlangga.
Kieso,  Donald  E.,  Jerry J.  Weygant,  and Terry  D.  Warfield,  2001.  Intermediate Accounting, edisi  10.  New York: John Wiley & Sons.
Komalasari, Puput Tri dan Zaki Baridwan, 2001. Asimetri Informasi dan Cost of Equity Capital.  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol.  4,  No.  1  (Januari): 64-81.
Lang,  Mark H.  dan Russell J.  Lundholm,  1996.  Corporate Disclosure Policy and Analyst Behavior.  The Accounting Review,  Vol.  71,  No.  4  (Oktober):  467- 492.
Mardiyah, Aida Ainul, 2002. Pengaruh Asimetri Informasi dan Disclosure terhadap Cost of Capital. Jumal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 5, No.  2 (Mei): 229- 256.
Scott,  William  R,  2003.  Financial Accounting  Theory.  Toronto:  Prentice  Hall International  Inc.
Subekti,  Imam,  2001.  Perekayasaan  Keuangan  sebagai  Instrumen  Aktivitas Hedging dan Penyajian Disclosurenya dalam Laporan Keuangan. Lintasan
Ekonomi, Vol. XVIII, No.  1  ( Januari):  1 -  10.
Subekti, Imam dan MAF.  Suprapti,  2002. Asosiasi antara Potensi Pertumbuhan Perusahaan dengan Volume Perdagangan Saham dan Asimetri Informasi.
Makalah Simposium Nasional Akuntansi V IAI KAPd:  356-371.  Semarang:
Universitas  Diponegoro.
Subroto, Bambang, 2004. Pengungkapan, Pengauditan, dan Kepercayaan Investor. Lintasan. Ekonomi, Vol. XXI, No.  1 (Januari): 82-94.
Syarif,  Firman,  2002.  Peranan Informasi Arus Kas:  Studi sebelum dan sesudah diberlakukannya  PSAK  no.  2  serta  hubungannya  dengan  the  bid-ask spread.  Makalah  Simposium  Nasional  Akuntansi  V IAI KAPd:  27-38.
Semarang:  Universitas  Diponegoro
Watts,  Ross  L.  dan  Jerold  L.  Zimmerman,  1986.  Positive Accounting  Theory. Englewood Cliffs,  New Jersey:  Prentice  Hall International Inc.