## Jurnal Perbankan dan Keuangan Syariah
Vol. 2 No. 1 Tahun 2020
PENGARUH INFLASI TERHADAP JAKARTA ISLAMIC INDEX (JII)  DENGAN BI 7 DAY REPO RATE SEBAGAI VARIABEL MODERATING DAN NILAI TUKAR (IDR/USD) SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Noval Noval 1* , Nadia Nadia 2 ,
1 Jurusan Perbankan Syariah, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, IAIN Palu, email: noval@iainpalu.ac.id
2 Jurusan Hukum Ekonomi Syariah, Fakultas Syariah, IAIN Palu, email: nadianadirbach@gmail.com
ABSTRAK INFORMASI ARTIKEL
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh inflasi, BI 7 Day Repo  Rate  dan  Nilai  Tukar  (IDR/USD)  terhadap  Jakarta  Islamic Index  (JII)  melalui BI  7 Day  Repo  Rate  sebagai  variabel  moderating dan  dan  nilai  tukar  (IDR/USD)  sebagai  variabel  intervening. Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  data  bulanan  Jakarta  Islamic Index  (JII)  periode  2008-2018.  Sampel  penelitian  berjumlah  100 ditentukan dengan rumus Slovin serta diperoleh berdasarkan teknik purposive  sampling .  Analisis  data  dilakukan  menggunakan  analisis jalur  ( path  analysis ), moderate  regression  analisys (MRA)  dan Bootstraping  bias  corelated dengan  bantuan  program  AMOS  versi  22. Hasil penelitian menunjukkan bahwa inflasi dan BI 7 Day Repo Rate berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap  Nilai  Tukar  (IDR/USD) namun tidak berpengaruh signifikan terhadap Jakarta Islamic Index (JII).  Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa    BI  7  Day  Repo Rate tidak berperan sebagai variabel moderating terhadap hubungan antara inflasi dan nilai tukar (IDR/USD) begitupun pada hubungan antara  inflasi  dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  serta  hubungan  nilai tukar  (IDR/USD)  dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Sementara  nilai tukar  (IDR/USD)  berperan  murni  sebagai  variabel intervening terhadap  hubungan  inflasi  dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  serta hubungan BI 7 Day Repo Rate  dan Jakarta Islamic Index (JII) dengan arah  negatif  dan  bersifat full  mediation karena  inflasi  dan  BI  7  Day Repo  Rate  yang  tidak  berpengaruh  signifikan  secara  langsung terhadap Jakarta Islamic Index (JII).
Katakunci:
Inflasi, BI 7 Day Repo Rate, Nilai Tukar (IDR/USD), Jakarta Islamic Index (JII)

## 1. PENDAHULUAN
Pasar  modal  syariah  Indonesia berkembang pesat hingga bertransformasi  menjadi  bagian  penting dari sumber pendanaan jangka panjang 1 . Bahkan  melalui  salah  satu  indeksnya kita  dapat  mengetahui  perkembangan perekonomian negara, hal ini disebabkan  karena  pasar  modal  syariah merupakan  indikator  perkembangan perkonomian 2 . Sehingga volatilitas yang terjadi  di  pasar  modal  merupakan refleksi  dari  perekonomian  negara. Tingkat  volatilitas  ini  cukuplah  tinggi karena  pengaruh  dari  dua  faktor  yaitu faktor  mikro  dan  makro.  Secara  mikro volatilitas  di  pasar  modal  dipengaruhi oleh  kinerja  keuangan  emiten  yang tercermin dari key performance indicator nya.  Sementara  dalam  lingkup makro  volatilitas  ini  lebih  disebabkan oleh  inflasi,  suku  bunga  (domestik  dan global), nilai tukar (kurs), indeks saham regional  (asia  dan  global),  peristiwa politik, sosial dan hukum baik domestik maupun  internasional,  harga  emas  dan harga  minyak  dunia  serta  tingkat penganguran 3 .
Namun,  dari  sekian  banyak indikator  mikro  dan  makro  tersebut
1 Soetanto  Hadinoto, Bank  Strategy  on Funding  and  Liability  Management (Jakarta:  PT Elex  Media  Komputindo,  2008),  25;  Muhamad Samsul, Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio (Jakarta: PT Gelora Aksara Pratama, 2006), 43.
2 Sawidji Widiatmojo, Jurus Jitu Go Publik: Bagaimana  Meningkatkan  Kekayaan  Pemegang Saham  Perusahaan  Tanpa  Kehilangan  Kontrol (Jakarta: PT Elex Media Komputindo, 2004), 12.
3 William  Tanuwidjaja, Cerdas  Investasi Emas (Yogyakarta:  Media  Perssido,  2009),  46; Samsul, Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio , 335.
hanya  inflasi  yang  dapat  dikatakan sebagai  adhartatif  tunggal,  sebab pergerakan  indikator-indikator  tersebut hanya  akan  meningkatkan  inflasi terlebih dahulu sebelum mempengaruhi pasar modal syariah 4 . Hal tersebut tidak mengherankan  karena  inflasi  adalah momok  utama  perekonomian  negara. Pada  tingkatan  yang  tinggi  misalnya, inflasi  mampu  menurunkan  nilai intrinsik  mata  uang  sehingga  dapat melemahkan  daya  beli  masyarakat 5 . Masih pada tingkatan yang sama, inflasi juga  mampu  melemahkan  harga  saham syariah  sebab  emiten  akan  takut memproduksi  produk  dalam  jumlah besar.  Pengurangan  produksi  ini  akan mengoreksi  kinerja  emiten  untuk menghasilkan  profitabilitas 6 sehingga akan  mengurangi Earning  Per  Share (EPS)  serta  Produk  Domestik  Bruto (PDB) dalam jangka panjang. Di sisi lain, inflasi  pada  tingkatan  yang  terlalu rendah  (deflasi)  akan  menyebabkan ketidakstabilan  sistem  perekonomian. Apalagi  saat  ini  perang  dagang  antara Amerika  Serikat  dan  China  sedang memanas  sudah  pasti  negara  yang bekerja  sama  dengan  kedua  negara  ini akan  terkena  imbasnya  tidak  terkecuali Indonesia.
Salah  satu  upaya  yang  dilakukan Indonesia untuk mengantisipasi kondisi ini  adalah  dengan  menjaga  inflasi  tetap
4 Sawidji  Widiatmojo, Pengetahuan  Pasar Modal:  Untuk  Konteks  Indonesia (Jakarta:  PT  Elex Media Komputindo, 2015), 235.
5 Ali  Ibrahim  Hasyim, Ekonomi  Makro ,  1 ed. (Jakarta: Kencana, 2017), 186.
6 Eduardus  Tandelilin, Pasar  Modal: Manajemen Portofolio & Investasi (Yogyakarta: PT Kanisius, 2017), 345.
berada  pada  tingkat  harapannya  yaitu 3,5%.  Upaya  ini  sangatlah  penting dilakukan  sebab  dengan  menargetkan inflasi  akan  dapat  menahan  variabilitas nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar Amerika 7 .    Salah  satu  kebijakan  yang dilakukan  dengan  meningkatkan  BI  7 Day Repo Rate. Peningkatan suku bunga ini akan mampu mempengaruhi aktivitas ekonomi seperti nilai tukar dan harga  saham  syariah  serta  mampu memangkas  pautan  antara  suku  bunga domestik  dan  suku  bunga  global sehingga mampu mendorong peningkatan capital  inflow ke  Indonesia melalui  penjualan  Sertifikat  Bank Indonesia (SBI). Di sisi lain, naiknya BI 7 Day  Repo  Rate  dalam  jangka  panjang dapat  menyebabkan capital  outflow akibat risiko besar yang tidak sebanding dengan return yang  akan  dihasilkan  di pasar modal 8 . Berbagai penelitian telah dilakukan untuk  menjelaskan  pengaruh  inflasi terhadap indeks saham syariah. Namun, dari  sejumlah  penelitian  yang  ada tersebut,  masih  terdapat  perbedaan hasil.  Ada  yang  menyatakan  jika
7 Weera Prasertnukul, Donghun Kim, dan Makoto Kakinaka, “Exchange rates, price levels, and  inflation  targeting:  Evidence  from  Asian countries,” Japan and the World Economy 22, no. 3 (2010):  173–82,  doi:10.1016/j.japwor.2010.03.002; Marc  Pourroy,  “Does  exchange  rate  control improve  inflation  targeting  in  emerging economies?,” Economics  Letters 116,  no.  3  (2012): 448–50, doi:10.1016/j.econlet.2012.04.036; Annina Kaltenbrunner  dan  Juan  Pablo  Painceira,  “The Impossible Trinity: Inflation Targeting, Exchange Rate Management and Open Capital Accounts in Emerging  Economies,” Development  and  Change 48, no. 3 (2017): 452–80, doi:10.1111/dech.12304. 8 Samsul, Pasar  Modal  dan  Manajemen Portofolio , 201.
korelasi antara inflasi dan indeks saham syariah  adalah  negatif 9 ,  ada  juga  yang menyatakan  kalau  hubunganya  positif 10 bahkan  ada  yang  menyatakan  kalau inflasi  sama  sekali  tidak  berkorelasi dengan  indeks  saham  syariah 11 .  Masih adanya  perbedaan  hasil  penelitian mengindikasikan bahwa penelitian tentang  hal  ini  masih  sangat  terbuka lebar.  Terlebih  lagi  nilai  tukar  juga mampu  mempengaruhi  indeks  saham
9 Sigit  Sanjaya  and  Nila  Pratiwi, “Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga,  Kurs  Dan Inflasi  Terhadap  Jakarta  Islamic  Index  (JII),” Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam 3, no. 1 (2018): 47–58;  Siti  Aisiyah  Suciningtias  and  Rizki Khoiroh,  “Analisis  Dampak  Variabel  Makro Ekonomi  Terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (ISSI),”  2nd  Conference  in  Business, Accounting,  and  Management  2,  no.  1  (2015): 398a–412.
10 Yulianto,  “The  Effect  of  Inflation, Exchange,  Interest  Rates,  and  World  Crude  Oil Prices  on  Jakarta  Islamic  Index  and  Its Implication  Against  Development  of  Portfolio Investment  In  Indonesia,  Period  2004-2015,” Scientific  Journal  of  Reflection,  Accounting, Management and Business, Accounting, Management and Business 2, no. 1 (1 Januari 2019):
111–20,  doi:10.37481/sjr.v2i1.56;  Herni  Ali,
“Analisis Pengaruh Faktor Variabel
Makroekonomi  Terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII) Periode 2010 – 2013,” Signifikan: Jurnal Ilmu
Ekonomi 3, no. 2 (2014): 185–98, doi:10.15408/sigf.v3i2.2061.
11 Yudhistira  Ardana,  “Analisis  Pengaruh Variabel Makroekonomi terhadap Indeks Saham Syariah  Indonesia  (Periode  Mei  2011-September 2015  dengan  Model  ECM),” Jurnal  Ekonomi, Bisnis & Entrepreneurship 10, no. 1 (2016): 76–90; Lak  lak  Nashat  El  Hasanah  dan  Jihad  Lukis Panjawa, “The Effectiveness  of  Monetary  Policy Towards Stock Index Case Study: Jakarta Islamic Index  2006-2014,” Jurnal  Ekonomi  Pembangunan: Kajian Masalah Ekonomi dan Pembangunan 17, no. 1 (2016): 100–107, doi:10.23917/jep.v17i1.1404.
Jurnal Perbankan dan Keuangan Syariah Vol. 2 No. 1  Tahun 2020
syariah 12 .    Sehingga  muncul  dugaan bahwa  BI  7 Day  Repo  Rate  memediator hubungan  antara  inflasi  dan  nilai  tukar terhadap  indeks  saham  syariah.  Serta dugaan  bahwa  nilai  tukar  memediasi hubungan  antara  inflasi  dan  BI  7  Day Repo Rate dalam mempengaruhi indeks harga  saham  syariah.  Berdasarkan  hal tersebut  maka  penelitian  ini  berjudul pengaruh  inflasi  terhadap  Jakarta Islamic Index (JII) dengan BI 7 Day Repo Rate  sebagai  variabel  moderating  dan nilai  tukar  (IDR/USD)  sebagai  variabel intervening.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Nilai Tukar (IDR/USD
Inflasi sebenarnya memiliki hubungan kausalitas satu arah terhadap nilai  tukar 13 sehingga  memungkinkan nilai  tukar  dapat  mempengaruhi  inflasi atau sebaliknya. Dalam purchasing power parity  relative  theory menjelaskan  bahwa nilai  tukar  mata  uang  negara  akan ditentukan  oleh  tingkat  inflasi  negara tersebut 14 .  Sehingga  dengan  tingkat inflasi  yang  lebih  rendah  ketimbang
12 OlaOluwa Yaya dan Olanrewaju Shittu, “On the impact of inflation and exchange rate on conditional  stock  market  volatility:  a  re- assessment,” American  Journal  of  Scientific  and Industrial  Research 1,  no.  2  (2010):  115–17, doi:10.5251/ajsir.2010.1.2.115.117.
13 Noer Azam Achsani, Arie Jayanthy F.A. Fauzi,  dan  Piter  Abdullah,  “The  relationship between  inflation  and  real  exchange  rate: Comparative  study  between  ASEAN+3,  the  EU and  North  America,” European  Journal  of Economics, Finance and Administrative Sciences 18, no. 18 (2010): 69–76.
14 Nazaruddin Malik, Ekonomi International (Malang: UMM Press, 2017), 149.
negara pembandingnya nilai tukar mata uang  neraga  akan  terapresiasi  atau sebaliknya.  Misalnya  Indonesia  yang telah  menjadikan  dolar  US  sebagai pembanding  rupiah,  jika  tingkat  inflasi di  Indonesia  jauh  lebih  rendah  (tinggi) ketimbang  Amerika  Serikat  maka  mata uang rupiah akan terapresiasi (terdepresiasi)  terhadap  dolar  US.  Hal ini yang kemudian menyebabkan inflasi selalu di targetkan setiap tahunnya 15 . H1:
Kenaikan inflasi akan mendepresiasi Nilai Tukar (IDR/USD)
2.2 Pengaruh  BI  7  Day  Repo  Rate Terhadap Nilai Tukar (IDR/USD)
Sejatinya  kebijakan  BI  7  Day  Repo Rate  digunakan  oleh  Bank  Indonesia untuk  menyeimbangkan  nilai  tukar rupiah  terhadap  dolar  Amerika  serikat melalui  suatu  proses  yang  disebut transmisi  kebijakan  moneter 16 .  Dalam teori international Fisher effect dijelaskan bahwa  negara  dengan  tinggat  suku bunga rendah ketimbang negara pembandingnya akan mengalami depresiasi  nilai  tukar  yang  disebabkan oleh capital  outflow karena  menurunnya
15 Victor  Pontines,  “Inflation  Targeting and Exchange Rate Volatility: A Treatment Effect Regression  Approach,” International  Economic Journal 27,  no.  1  (1  Maret  2013):  25–39, doi:10.1080/10168737.2012.719913;  Than  Than Soe  dan  Makoto  Kakinaka,  “Inflation  targeting and  income  velocity  in  developing  economies: Some  international  evidence,” North  American Journal  of  Economics  and  Finance 44,  no. November (2018): 44–61, doi:10.1016/j.najef.2017.11.001.
16 Perry  Warjiyo, Mekanisme  Kebijakan Moneter  Di  Indonesia (Jakarta:  Pusat  Pendidikan dan  Studi  Kebanksentralan  (PPSK)  Bank Indonesia, 2017), 1.
return investasi  dari  aset  domestik. Penelitian  Anisa  Fahmi  menunjukkan bahwa  memang  terdapat  hubungan negatif  antara  suku  bunga  acuan  dan nilai tukar (IDR/USD) 17 . H2: Kenaikan BI 7 Day Repo Rate akan menurunkan Nilai Tukar
(IDR/USD)

## 2.3 Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Jakarta Islamic Index (JII)
Indeks  Harga  Konsumen  (IHK) adalah  indeks  yang  digunakan  oleh negara  Indonesia  dalam  mengukur tingkatan  inflasi  melalui core  inflation dan non  core  inflation 18 .  Dalam  kaitanya dengan  indeks  saham  syariah  ada  dua kemungkinan  yang  terjadi  jika  inflasi meningkat. Pertama, jika naiknya sesuai dengan  angka  harapannya  maka  inflasi akan meningkatkan profitabilitas emiten yang  selanjutnya  meningkatkan earning per  share (EPS)  kemudian  menaikan harga  saham  emiten.  Namun,  jika tingkat inflasi melewati angka harapannya,  maka  hal  ini  akan  menjadi masalah besar, sebab pada tingkatan ini gairah untuk memproduksi emiten akan melemah, sehingga kemampuan menghasilkan profitabilitas akan murun yang  selanjutnya  akan  berimbas  pada penurunan harga sahamnya 19 .
17 Anisa Fahmi, ‘Pengaruh Capital Inflow , Inflasi,  Suku  Bunga  ,  Ekspor,  dan  Impor Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah’,  Kinerja,  16.1 (2019), 40–50.
18 Thomas Arifin, Sinergi Sukses Pengusaha &  Bankir:  Plus  Pengusaha  dan  Bankir  Top  Berbagi Pengalaman (Jakarta:  PT  Gramedia  Pustaka Utama, 2014), 100; Hasyim, Ekonomi Makro , 186.
19 Gregorius Sihombing, Kaya dan Pintar Jadi Trander&  Investor  Saham (Yogyakarta:  Penerbit

## H3: Kenaikan inflasi akan menurunkan Jakarta Islamic Index (JII)
2.4 Pengaruh  BI  7  Day  Repo  Rate Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
Kenaikan BI 7 Day Repo Rate akan membawa perubahan terhadap aktivitas ekonomi dan keuangan, namun membutuhkan  proses  yang  cukup panjang (transmisi kebijakan moneter) 20 . Dalam  kaitannya  dengan  pasar  modal, naiknya  suku  bunga  acuan  ini  akan menyebabkan  tingkat  risiko  investasi saham  meningkat  sehingga  investor akan  kehilangan  kepastian  untuk memperoleh keuntungan dan cenderung  akan  melepas  saham  yang ada,  ketimbang  harus  menahannya. Pelepasan saham ini selanjutnya memberikan penurunan terhadap harga saham bagi emiten kemudian mempengaruhi  indeks  di  mana  emiten tersebut tergabung 21 . Penelitian Robiyanto  juga  seakan  menunjukkan bahwa  memang  terdapat  hubungan negatif  antara  suku  bunga  acuan  dan Jakarta Islamic Index (JII) 22 .
H4: Kenaikan BI 7 Day Repo Rate akan menurunkan  Jakarta  Islamic  Index (JII)
Indonesia  Cerdas,  2008),  31;  Tandelilin, Pasar Modal: Manajemen Portofolio & Investasi , 345.
20 Warjiyo, Mekanisme Kebijakan Moneter Di Indonesia , 1–4.
21 Ryan  Filbert, Investor  Blueprint:  Peta Sukses Investasi Ala Investor Dunia (Jakarta: PT Elex Media Komputindo, 2016), 165.
22 Robiyanto  Robiyanto,  “The  Effect  of  Gold Price  Changes,  USD/IDR  Exchange  Rate  Changes and  Bank  Indonesia  (BI)  Rate  on  Jakarta  Composite Index  (JCI)’S  Return  and  Jakarta  Islamic  Index (JII)’S Return,” Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan 20, no. 1 (2018): 45–52, doi:10.9744/jmk.20.1.45-52.

## 2.5 Pengaruh  Nilai  Tukar  (IDR/USD) Terhadap Jakarta Islamic Index (JII)
Indonesia  saat  ini  menggunakan sistem free  floating  exchange  rate dalam menentukan nilai tukar rupiah. Penggunaan sistem ini akan menyebabkan  nilai  tukar  rupiah  sangat berfluktuasi 23 .  Jika  arah  fluktuasi  nilai tukar  positif  maka  aliran  modal  yang masuk  akan  meningkat  kemudian mempengaruhi  indeks  harga  saham 24 . Namun, tidak semua indeks saham akan memperoleh  pengaruh  yang  sama, sebagai contoh indeks harga saham yang di  dominanasi  emiten  bidang  ekspor, naiknya  nilai  tukar  akan  menyebabkan penguatan profitabilitasnya karena harga  yang  murah,  sementara  indeks harga  saham  cenderung  dominan  ke emiten  bidang  impor,  kenaikan  nilai tukar  akan  mengakibatkan  pelemahan indeks harga saham, akibat dari naiknya jumlah  hutang  luar  negeri  yang  harus dibayarkan  oleh  emiten 25 .  Pengujian empiris  tentang  hubungan  nilai  tukar dan  indeks  harga  saham  syariah  telah dilakukan yang memperoleh kesimpulan  bahwa  terdapat  hubungan negatif diantara keduanya. 26
23 Christopher K Ma dan G Wenchi Kao, “On Exchange Rate Changes and Stock Price Reactions,”
Journal of Business Finance & Accounting 17, no. 3 (1990):
441–49,
doi:10.1111/j.1468- 5957.1990.tb01196.x.
24 Musdalifa  Azis,  Sri  Mintarti,  dan  Maryam Nadir, Manajemen  Investasi  Fundamental,  Teknikal, Perilaku Investor dan Return (Yogyakarta: Deepublish, 2015), 267.
25 William  Tanuwidjaja, Siasat  Investasi Cerdik:  Bagi  Investor  Pemula (Yogyakarta:  Media Perssido,  2006),  51;  Samsul, Pasar  Modal  dan Manajemen Portofolio , 335. 26 Anita  Md  Shariff,  Zuraida  Mohamad,  dan Syarafina  Ismail,  “The  Impact  of  Macroeconomic Changes  on  the  Malaysian  Shariah  Stock  Index,”

## H5:   Kenaikan Nilai Tukar (IDR/USD) akan menurunkan Jakarta Islamic Index (JII)
2.6 Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Jakarta Islamic  Index  (JII)  Dengan  Nilai Tukar  (IDR/USD)  Sebagai  Variabel Intervening
Inflasi  merupakan  momok  yang paling  ditakuti  oleh  setiap  negara  di dunia,  sebab  pada  tingkat  tertentu inflasi  dapat  mempengaruhi  segala sektor baik ekonomi maupun keuangan. Dalam sektor ekonomi misalnya naiknya  inflasi  akan  mengurangi  nilai intrinsik  dari  mata  uang  sehingga kemampuan untuk membeli masyarakat akan  menurun.  Penurunan  pembelian ini,  kemudian  akan  berimbas  pada Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  dalam jangka  pajang.  Sementara  dari  sisi keuangan naiknya inflasi akan menyebabkan berkurangnya return investasi  karena  profitabiltas  dan solvabilitas  emiten  menurun  akibat mengurannya  nilai  intrinsik  dari  mata uang.
H6:  Kenaikan  Inflasi  menurunkan Jakarta  Islamic  Index  (JII)  melalui Nilai      Tukar  (IDR/USD)  sebagai variabel intervening
Terengganu  International  Finance  and  Economics Journal 5,  no.  1  (2017):  41–49;  Mohsina  Habib  dan Khalid  Ul  Islam,  “Impact  of  Macroeconomic Variables on Islamic Stock Market Returns: Evidence From Nifty 50 Shariah Index,” Journal of Commerce & Accounting Research 6, no. 1 (2017): 37–44; Hock Tsen  Wong,  “Volatility  Spillovers  Between  Real Exchange Rate Returns and Real Stock Price Returns In  Malaysia,” International  Journal  of  Finance  and Economics 24, no. 1 (2018): 131–49, doi:10.1002/ijfe.1653.
2.7 Pengaruh  BI  7  Day  Repo  Rate Terhadap  Jakarta  Islamic  Index  (JII) Dengan  Nilai  Tukar  (IDR/USD) Sebagai Variabel Intervening BI  7  Day  Repo  Rate  merupakan suku bunga acuan yang digunakan oleh Bank  Indonesia  untuk  mengimbangi inflasi serta meningkatkan kembali nilai tukar  rupiah  terhadap  dolar.  Sehingga ada hubungan kausalitas antara keduanya 27 .  Dalam  kaitannya  dengan pasar  modal  syariah,  naiknya  suku bunga  acuan  ini  menyebabkan  aliran dana  yang  masuk  ke  Indonesia meningkat akibat dari penjualan Sertifikat Bank Indonesia (SBI) kemudian  meningkatkan  nilai  tukar rupiah  terhadap  dolar.  Meski  begitu, kenaikan tersebut tidak akan serta merta meningkatkan Jakarta Islamic Index (JII) sebab return investasi  yang  akan dihasilkan  oleh  pasar  modal  jauh  lebih rendah  ketimbang  investasi  dalam bentuk sukuk (obligasi syariah). Sehingga  menyebabkan  aliran  modal yang  keluar  ( capital  outflow )  meningkat selanjutnya  akan  berdampak  pada penurunan  harga  saham  syariah  dan indeksnya.
H7:  Kenaikan  Inflasi  menurunkan Jakarta  Islamic  Index  (JII)  melalui Nilai  Tukar  (IDR/USD)  sebagai variabel intervening
Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Nilai  Tukar (IDR/USD)  Dengan  BI  7  Day  Repo Rate Sebagai Variabel Moderating Inflasi  adalah  kenaikan  harga produk secara umum yang berlangsung
27 Serly  Anggriani  Tombili,  “Hubungan Kausalitas  Antara  BI  Rate,  Inflasi  dan  Jumlah  Uang Beredar  Di  Indonesia,”  Jurnal  Ekonomi  Regional UNIMAL 01, no. 3 (2018): 79–88.
dalam kurun waktu yang lama. Menurut Mankiw  harga  produk  yang  dimaksud adalah  taraf  uang  untuk  mendapatkan suatu  produk  (komoditas  dan  jasa) 28 . Kenaikan  harga  ini  yang  kemudian mengakibatkan  nilai  intrinsik  dari  mata uang  menurun.  Saat  kondisi  ini  terjadi Bank Indonesia akan menaikan BI 7 Day Repo  Rate  dengan  tujuan  agar  inflasi tetap  berada  pada  terget  harapannya. Proses  menaikan  suku  bunga  acuan  ini akan  menyebabkan  capital  inflow  ke Indonesa  meningkat  karena  investasi pada  Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) lebih menguntungkan investor ketimbang  investasi  asing  sehingga fluktuasi  nilai  tukar  rupiah  terhadap dolar dapat di minimalisir.
H8:  Kenaikan  Inflasi  dapat  menaikan Nilai  Tukar  (IDR/USD)  melalui  BI 7  Day  Repo  Rate  sebagai  variabel moderating
2.8 Pengaruh  Nilai  Tukar  (IDR/USD) Terhadap  Jakarta  Islamic  Index  (JII) Dengan  BI  7  Day  Repo  Rate  Sebagai Variabel Moderating
Fluktuasi  nilai  tukar  rupiah terdahap  dolar  US  terjadi  karena Indonesia  menggunakan  sistem free floating  exchange  rate sebagai  penentu nilai tukar rupiah. Penentuan nilai tukar dengan sistem ini dilakukan berdasarkan  supply  dan  demand  di pasar  uang.  Jika  arah  fluktuasi  negatif maka  akan  terjadi capital  outflow di Indonesia.  Hal  ini  disebabkan  karena menurunya return investasi di Indonesia, oleh sebab itu Bank Indonesia akan  melakukan  serangkaian  kebijakan
28 N  Gregory  Mankiw, Makroekonomi (Jakarta: PT. Gelora Aksara Pratama, 2006), 75.
salah  satunya  menaikan  BI  7  Day  Repo Rate  untuk  meningkatkan  kembali gairah  investasi  di  Indonesia  dengan cara  menjual  Sertifikat  Bank  Indonesia (SBI)  dengan  suku  bunga  yang kompetitif.  Sehingga  akan  terjadi peningkatan capital  inflow ke  Indonesia kemudian  akan  meningkatkan  nilai tukar.  Namun  akan  menurunkan  harga saham  karena  investor  lebih  memilih berinvestasi  pada  obligasi  dan  deposito ketimbang  investasi  saham.  Karena keuntungan yang lebih tinggi dan risiko rendah.
H9:  Kenaikan  Nilai  Tukar  (IDR/USD) dapat menurunkan Jakarta Islamic  Index  (JII)  melalui  BI  7 Day  Repo  Rate  sebagai  variabel moderating
2.9 Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Jakarta Islamic Index (JII)  Dengan BI 7 Day
Repo Rate Sebagai
Variabel
Moderating
Inflasi  selalu  berjalan  beriringan dengan BI 7 Day Repo Rate, kondisi ini lebih  disebabkan  karena  suku  bunga acuan  merupakan  kebijakan  untuk menjaga  dan  meminimalisir  dampak inflasi.  Jika  dikaitkan  dengan  pasar modal  syariah,  maka  naiknya  inflasi akan  menyebabkan  lonjakan  penjualan ( panic  selling )  di  pasar  modal,  karena sejatinya seorang investor menginginkan keuntungan besar, sehingga  ketika  ada  signal  penurunan terhadap  harga  saham  maka  mereka akan  menjualnya  dan  akan  beralih  ke investasi  lain  seperti  emas  dan  obligasi. Di  tambah lagi  jika BI  7  Day  Repo  Rate meningkat  maka  invetasi  dalam  bentuk obligasi  dan  deposito  lebih  di  sarankan karena  keuntungannya  lebih  besar ketimbang berinvestasi di pasar modal. H10: Kenaikan inflasi dapat menurunkan Jakarta Islamic
Index (JII) melalui  BI 7 Day Repo Rate sebagai variabel moderating.
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Catatan: = Hubungan Tidak Langsung = Hubungan Langsung dan Moderator

## 3. METHODOLOGY
Penelitian ini
menggunakan
pendekatan verificative  explanative dengan data  sekunder  berupa  angka  historis  inflasi, nilai tukar (IDR/USD), BI 7 Day Repo Rate dan  Jakarta Islamic Index (JII) periode 2008 hingga 2018  yang diperoleh dari situs resmi
objek  penelitian.  Data  kemudian  di  analisis menggunakan path  analysis , bootsrapping dan moderated regression  analysis dengan bantuan  program  AMOS  versi  22.  Model path  analysis dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
Gambar 2: Model Diagram Jalur
Catatan persamaan:
ρ12.1   : korelasi variabel moderator (X1.X2)  ke X1 ρ2.2Z  : korelasi variabel X2 ke moderator (X2.Z) ρ12.2Z : korelasi variabel moderator (X1.X2) ke moderator (X2.Z) ρ1.2Z  : korelasi variabel X1 ke moderator (X2.Z) ρ12.2  : korelasi variabel moderator (X1.X2)  ke X2 ρ12   : korelasi variabel X1 ke X2 γ1Z : koefisien jalur variabel X1 ke Z
γ2Z : koefisien jalur variabel X2 ke Z γ1Y   : koefisien jalur variabel X1 ke Y γ2Y  : koefisien jalur variabel X2 ke Y γ12.Z   : koefisien jalur variabel Moderator (X1.X2)  ke Z γ12.Y  : koefisien jalur variabel Moderator (X1.X2)  ke Y γ2Z.Y  : koefisien jalur variabel moderator (X2.Z) ke Y βZY  : koefisien jalur variabel Z ke Y ζ1 : standar error substruktur 1 ζ2 : standar error substruktur 2
3.1 Populasi, Sampel dan Teknik

## Pengambilan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah seluruh  data  bulanan  inflasi,  BI  7  Day Repo  Rate,  nilai  tukar  (IDR/USD)  dan Jakarta  Islamic  index  (JII)  dari  Januari 2008  hingga  Desember  2018.  Untuk menarik  informasi serta menjaga keakuratan  data  dengan  waktu  yang singkat  maka  penggunaan  sampel adalah  solusinya.  Untuk  itu  penelitian ini  menggunakan purposive  sampling yaitu  suatu  teknik  pengambilan  sampel dengan pertimbangan tertentu 29 dengan kriteria  data  harus  terbebas  dari  data outlier serta  data  berada  pada range bulan  Januari  2008  hingga  Desember 2018, pemilihan kriteria tersebut didasari  oleh  kriteria  penerimaan  data yaitu  harus  terbebas  dari outlier serta fluktuasi Jakarta Islamic index (JII) pada rentang  waktu  tersebut.  Meskipun sampel telah ditentukan melalui kriteria- kriteria  tersebut.  Namun  hal  itu  belum menjadikan  sampel  merepresentasikan populasinya,  sehingga  peneliti  perlu untuk  menentukan  ukuran  sampel. Karena jumlah populasi dapat diketahui yaitu  132  maka  rumus  yang  digunakan adalah  rumus  Slovin 30 dengan  tingkat kesalahan  4,95%  maka  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  sebesar 100.

## 3.2 Operasionalisasi Variabel
Defenisi
operasional adalah penentuan  konsep  agar  menjadi  suatu
29 Sugiyono, Statistika  Untuk  Penelitian (Bandung: Alfabeta, 2017), 67.
30 Edy Supriyadi, SPSS + AMOS: Statistical Data Analysis (Jakarta: IN Media, 2014), 17.
variabel  yang  dapat  diukur 31 .  Dalam penelitian  ini  data  yang  digunakan berskala  rasio  dengan  periode  data mulai  dari  bulan  Januari  2008  hingga Desember 2018, yang dapat dilihat pada tabel 1 matrix operasionaliasi variabel.
Hasil uji kecocokan model penelitian  ini  dapat  dilihat  dari output Goodness  of  Fit (GOF)  dengan  bantuan program  AMOS  versi  22,  dari  output tersebut diketahui bahwa nilai X 2 – Chi- square  0,179  dengan  Degree  of  Fredom (DF) 1, P-value X 2 0,672, Goodness of Fit Index  (GFI)  0,999,  Tucker  Lewis  Index ( TLI)  1,101  dan  Comparative  Fit  Index (CFI)  1,000  yang  telah  sesuai  dengan kriteria  model  ideal  menurut  Augusty Ferdinand,  di  mana  menurutnya  model penelitian  yang  dikatakan  ideal  adalah model  dengan  nilai  X 2 –  Chi-square  ≤ 67,505, P-value X 2 ≥ 0,05, GFI ≥ 0,90, TLI ≥ 0,90  dan  CFI  ≥  0,90 32 ,  sehingga  dapat disimpulkan  model  penelitian  ini  ideal atau good  fit . 33 Namun  model  struktur tersebut belum menggambarkan korelasi  riil,  sebab  masih  terdapat beberapa jalur tidak signifikan sehingga perlu  melakukan  uji  kembali.  Model struktural penelitian setelah
31 Nur Indriantoro dan Bambang Supomo, Metodologi  Penelitian  Bisnis  Untuk  Akuntansi  & Manajemen (Yogyakarta: BPFE, 2002), 146–47. 32 Augusty  Ferdinand, Metode  Penelitian Manajemen:  Pedoman  Penelitian  untuk  Penulisan Skripsi,  Tesis  dan  Disertasi  Ilmu  Manajemen
(Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, 2014), 260.
33 Nurdin, N., & Mir’atun, M. a. (2018). Do Government And Private Sharia Commercial Banks  Practice  Similar  Financial  Social Responsibility  Disclosure. Hunafa:  Jurnal  Studia Islamika, 15 (2), 285-321.
mengeluarkan jalur-jalur
tidak
signifikan, sebagai berikut:

## Tabel 1. Matriks Operasionaliasi Variabel
No Variabel Defenisi Operasional Skala 1 Inflasi Data inflasi tahunan setiap bulan dimulai dari bulan Januari 2008 hingga bulan Desember 2018. Rasio 2 BI 7 Day Repo Rate Data gabungan BI 7 Day Repo Rate dan BI rate setiap bulan dimulai dari bulan Januari 2008 hingga bulan Desember 2018. Rasio 3 Nilai tukar (IDR/USD) Harga tengah nilai tukar setiap bulan dimulai dari bulan Januari 2008 hingga bulan Desember 2018. Rasio 4 Jakarta Islamic index (JII) Harga Jakarta Islamic index (JII) setiap bulan dimulai dari bulan Januari 2008 hingga bulan Desember 2018. Rasio
Sumber: Data Proses

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Hasil Penelitian

## 1. Uji Kecocokan Model
Gambar 3. Model  Struktural Sebelum  Modfikasi
Gambar 4. Model  Struktural Setetelah Modfikasi
Berdasarkan  hasil  uji  kecocokan model  kembali  diketahui  bahwa  hanya nilai  TLI  yang  tidak  memenuhi  kriteria penerimaan,  meski  demikian  model struktural  ini  masih  dapat  diterima dan dapat  disimpulkan  sebagai  model  yang cocok  karena  kriteria  yang  lain  telah terpenuhi.
2. Uji Signifikansi CR
Hasil  estimasi path  analysis pada substruktur  1  menunjukkan  bahwa koefisien jalur inflasi (X 1 ) ke Nilai Tukar (IDR/USD)  (Z)  adalah  0,266  dengan
nilai signifikan 0,008 dan BI 7 Day Repo Rate (X 2 ) ke Nilai Tukar (IDR/USD) (Z) 0,211  dengan  signikan  0,038.  Sementara pada substruktur 2 koefesien jalur inflasi (X 1 )  ke  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  (Y) bernilai  -0,066  dengan  nilai  signifikansi 0,507,  BI  7  Day  Repo  Rate  (X 2 )  ke  ke Jakarta  Islamic  Index  (JII)  (Y)  -0,173 dengan  tingkat  signifikan  0,084  dan Nilai  Tukar  (IDR/USD)  (Z)  ke  Jakarta Islamic  Index  (JII)  (Y)  bernilai  -0,373 dengan nilai signifikan 0,000.
Tabel 2. Hasil Uji Signifikansi CR
Sumber: Output AMOS versi 22 Jalur Hasil Pengujian
Status
β
CR P-value α X 1 Z 0,266 2,645 0,008 ≤0,05 Signifikan X 2 Z 0,211 2,074 0,038 ≤0,05 Signifikan X 1 Y -0,066 -0,663 0,507 ≤0,05 Tidak Signifikan X 2 Y -0,173 -1,729 0,084 ≤0,05 Tidak Signifikan Z Y -0,373 -3,882 0,000 ≤0,05 Signifikan

## 3. Uji Moderasi
Hasil  uji  moderasi  dengan  metode Moderated  Regression  Analysis (MRA) diketahui hubungan M1 yaitu perkalian antara variabel Inflasi (X 1 ) dan  BI 7 Day Repo  Rate  (X 2 )  terhadap  Nilai  Tukar (IDR/USD)  (Z)  sebesar  0,006  dengan tingkat  signifikan  0,949  sedangkan hubungan antara M1 dan Jakarta Islamic Index  (JII)  (Y)  sebesar  -0,009  dengan tingkat  signifikan  0,944.  Sementara hubungan  M2  yaitu  perkalian  antara variabel  BI  7  Day  Repo  Rate  (X 2 ) dan
Nilai  Tukar  (IDR/USD)  (Z)  terhadap Jakarta  Islamic  Index  (JII)  (Y)  sebesar 0,058  dengan  tingkat  signikansi  0,640. Karena  jalur  variabel  moderator  yang ada  tidak  signifikan,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  BI  7  Day Repo  Rate  tidak  bertidak  sebagai moderator  dari  hubungan  inflasi  dan nilai tukar (IDR/USD), hubungan inflasi dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  maupun hubungan antara nilai tukar (IDR/USD) dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII).
Tabel 3. Hasil Uji Moderated Regression Analysis (MRA) Jalur Hasil Pengujian Status β CR P-value α M 1 Z 0,006 0,064 0,949 ≤0,05 Tidak Signifikan M 1 Y -0,009 -0,070 0,944 ≤0,05 Tidak Signifikan M 2 Y 0,058 0,468 0,640 ≤0,05 Tidak Signifikan Sumber: Output AMOS versi 22 4. Uji Mediasi
Hasil estimasi uji mediasi dengan metode bootstrap bias corelated diketahui bahwa hubungan inflasi (X 1 )dengan Jakarta Islamic Index (JII) (Y) melalui Nilai Tukar (IDR/USD) (Z) sebesar - 0,099 dengan tingkat signifikansi 0,022 sedangkan hubungan BI 7 Day Repo Rate (X 2 ) dan Jakarta Islamic Index (JII)
(Y) melalui Nilai Tukar (IDR/USD) (Z) sebesar -0,079 dengan singnifikansi 0,048. Karena nilai signifikan dari kedua jalur mediasi tersebut ≤ 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa Nilai Tukar (IDR/USD) berperan murni sebagai variabel intervening terhadap hubungan antara inflasi dan  BI 7 Day Repo Rate terhadap Jakarta Islamic Index (JII).
Tabel 4.  Hasil Uji Efek Mediasi

## Sumber: Output AMOS versi 22
5. Uji Determinasi
Berdasarkan estimasi
uji
determinasi  diketahui  bahwa  model subtruktur 1 dalam penelitian ini hanya mampu menjelaskan 15,9% atas perubahan  Nilai  Tukar  (IDR/USD)
sementara  84,1%  dipengaruhi  oleh variabel  lain  yang  tidak  masuk  dalam penelitian.  Sedangka  model  substruktur 2 hanya mampu menjelaskan 23,2% atas perubahan Jakarta Islamic Index (JII)  di pasar  modal  syariah  sementara  76,8%
Jalur Hasil Pengujian Status β P - Value X 1 Z          Y -0,099 0,022 Signifikan X 2 Z Y -0,079 0,048 Signifikan
lainnya  dijelaskan  oleh  variabel  lain yang tidak masuk dalam penelitian.

## 4.2 Pembahasan
1. Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Nilai Tukar (IDR/USD)
Inflasi  berpengaruh  signifikan positif  terhadap nilai tukar (IDR/USD). Hal ini mengindikasikan bahwa meningkatnya  inflasi  domestik  dapat menyebabkan  nilai  tukar  dolar  US terapresiasi  terhadap  rupiah  sehingga rentang  nilai  tukar  diantara  keduanya semakin  melebar.  Penyebabnya  karena nilai  intrinsik  mata  uang  rupiah  yang melemah serta meningkatnya permintaan  valuta  asing  ketimbang mata  uang  rupiah  akibat  permintaan barang  impor  yang  lebih  tinggi ketimbang domestik. Sebagaimana yang dijelaskan  oleh purchasing  power  parity relative  theory bahwa  negara  dengan tingkat  inflasi  tinggi  ketimbang  negara pembandingnya akan mengalami depresiasi  nilai  tukar.  Hasil  ini  juga sekaligus menguatakan penelitian Nurul dkk., 34 dan  Sanam  dan  Fetullah 35 yang mengatakan  terdapat  pengaruh  positif antara  inflasi  dan  nilai  tukar.  Serta menolak  penelitian  Anisa  Fahmi 36 dan
34 Nurul  Hazizah,  Sebastiana  Viphindrartin, dan  Zainuri  Zainuri,  “Pengaruh  JUB,  Suku  Bunga, Inflasi,  Ekspor  dan  Impor  terhadap  Nilai  Tukar Rupiah  atas  Dollar  Amerika  Serikat,” e-Journal Ekonomi  Bisnis  dan  Akuntansi 4,  no.  1  (2017):  97, doi:10.19184/ejeba.v4i1.4600.
35 Sanam  Shojaeipour  Monfared  dan  Fetullah Akın, “the Relationship Between Exchage Rates and Inflation:  the  Case  of  Iran,” European  Journal  of Sustainable  Development 6,  no.  4  (2017):  329–40, doi:10.14207/ejsd.2017.v6n4p329.
36 Fahmi,  “Pengaruh  Capital  Inflow,  Inflasi, Suku  Bunga,  Ekspor,  dan  Impor  Terhadap  Nilai Tukar Rupiah.”
Agus  Purnomo 37 yang  mengatakan negatif dan penelitian Nindi dkk., 38 dan Abderezak dan Samet 39 yang
mengatakan bahwa inflasi tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai tukar.
2. Pengaruh  BI  7  Day  Repo  Rate Terhadap Nilai Tukar (IDR/USD) BI  7  Day  Repo  Rate  berpengaruh signifikan  positif    terhadap  nilai  tukar (IDR/USD)  yang  memberi  arti  bahwa kenaikan  suku  bunga  acuan  ini  akan menyebabkan  nilai  tukar  dolar  US terapresiasi  sementara  rupiah  akan terdepresiasi.  Sejatinya  suku  bunga acuan yang meningkat akan berpengaruh positif terhadap nilai tukar domestik. Namun, dalam hasil penelitian  ini  menemukan  bahwa  suku bunga acuan justru berpengaruh negatif, Hal ini terjadi karena peningkatan suku bunga  acuan  yang  tidak  signifikan, adanya  perubahan  perhitungan  dari suku  bunga  acuan  dari  BI  rate  ke  BI  7 Day  Repo  Rate  serta  masih  rendahnya nilai  suku  bunga  acuan  ketimbang negara  Amerika  Serikat.  Hal  ini  sesuai dengan  teori international Fisher effect yang  mengatakan  negara  dengan  suku
37 Agus  Purnomo,  “The  Eﬀect  of  Inﬂation  on The  Currency  Exchange  Rate  Seen  in  The  Islamic Finance,” MUQTASID Jurnal Ekonomi dan
Perbankan Syariah 8, no. 1 (2017): 61, doi:10.18326/muqtasid.v8i1.61-77.
38 Nindi  Listika,  Imam  Asngari,  dan  Suhel Suhel,  “Pengaruh  inflasi  dan  capital  inflow  terhadap nilai  tukar:  Studi  kasus  Indonesia-Malaysia,” Jurnal Ekonomi  Pembangunan 16,  no.  1  (2018):  19–26, doi:10.29259/jep.v16i1.8874.
39 Abderezak  Ali  Abdurehman  dan  Samet Hacilar, “The relationship between exchange rate and inflation:  An  empirical  study  of  Turkey,” International  Journal  of  Economics  and  Financial Issues 6, no. 4 (2016): 1454–59.
bunga  acuan  yang  lebih  rendah ketimbang negara pembandingnya akan mengalami  depresiasi  nilai  tukar  akibat capital  outflow .  Hasil  ini  mendukung penelitian  Utari  D.L  dkk., 40 dan  Samsul dan  Shany 41 yang  mengatakan  bahwa terdapat  hubungan  positif  antara  suku bunga  acuan  dan  nilai  tukar  serta menolak  penelitian  Anisa  Fahmi 42 dan Aulia Rahman dkk., 43 yang mengatakan terdapat  hubungan  negatif  serta  Nurul dkk., 44 dan  Haryadi 45 yang  mengatakan bahwa  suku  bunga  acuan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai tukar.
40 Utari  D.L  Kiay  Demak,  Robby  J.  Kumaat, dan  Dennij  Mandeij,  “Pengaruh  Suku  Bunga Deposito,  Jumlah  Uang  Beredar,  Dan  Inflasi Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Dollar,” Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi 18,  no.  2  (2018): 181–92.
41 Samsul  Arifin  dan  Shany  Mayasya, “Faktor  -  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar Amerika Serikat,” Jurnal  Ekonomi-Qu 8,  no.  1  (2018):  82–96, doi:10.35448/jequ.v8i1.4965.
42 Fahmi,  “Pengaruh  Capital  Inflow, Inflasi,  Suku  Bunga,  Ekspor,  dan  Impor Terhadap Nilai Tukar Rupiah.”
43 Aulia  Rahman  Bato,  Muhammad Taufiq,  dan  Eti  Rahayu  Putri,  “Analisis Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap Nilai  Tukar  Rupiah  Tahun  2006-2015,” Laa Maisyir: Jurnal Ekonomi Islam 4, no. 2 (2017): 74– 95, doi:10.1017/CBO9781107415324.004.
44 Hazizah,  Viphindrartin,  dan  Zainuri, “Pengaruh JUB, Suku Bunga, Inflasi, Ekspor dan Impor  terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah  atas  Dollar Amerika Serikat.”
45 Haryadi  Haryadi,  “Pengaruh  Inflasi, Suku  Bunga,  Jumlah  Uang  Beredar  dan Pendapatan  Nasional  Terhadap  Nilai  Tukar Rupiah  Per  Us  Dollar,” Jurnal  Paradigma Ekonomika 09,  no.  01  (1  April  2014):  1–21, doi:10.22437/paradigma.v9i1.2309.
3. Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Jakarta
Islamic Index (JII)
Inflasi berpengaruh negatif terhadap  Jakarta  Islamic  Index  (JII) namun  tidak  signifikan  yang  berarti bahwa  kenaikan  inflasi  tidak  dapat menurunkan  harga  indeks  saham syariah  secara  berarti.  Kondisi  ini disebabkan  oleh  dua  hal.  Pertama, karena  data  inflasi  pada  periode  2008 hingga 2018 berfluktuasi rendah sehingga  tidak  mampu  mengakibatkan capital  outflow dan  menurunkan  harga saham  emiten  yang  tergabung  dalam Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Kedua, karena perilaku investor muslim Indonesia  yang  sebagian  besar  telah didasarkan  pada  aspek  fundamental ketimbang  psikologis  pasar.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian Yudhistira 46 ,  dan  Lak  lak  dan  Jihad 47 yang  mengatakan  bahwa  inflasi  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap indeks  saham  syariah.  Serta  menolak Sigit  dan  Nila 48 ,  Siti  dan  Rizki 49 yang mengatakan  terdapat  hubungan  negatif dan  penelitian  Yulianto 50 dan  Herni 51
46 Ardana,  “Analisis  Pengaruh  Variabel Makroekonomi  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (Periode  Mei  2011-September  2015 dengan Model ECM).”
47 El  Hasanah  dan  Panjawa,  “The Effectiveness of Monetary Policy Towards Stock Index  Case  Study:  Jakarta  Islamic  Index  2006- 2014.”
48 Sanjaya dan Pratiwi, “Pengaruh Tingkat Suku  Bunga, Kurs Dan  Inflasi Terhadap Jakarta Islamic Index (JII).”
49 Suciningtias  dan  Khoiroh,  “Analisis Dampak  Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).”
50 Yulianto,  “The  Effect  of  Inflation, Exchange,  Interest  Rates,  and  World  Crude  Oil Prices  on  Jakarta  Islamic  Index  and  Its
yang  mengatakan  terdapat  hubungan positif  antara  inflasi  dan  indeks  saham syariah.
4. Pengaruh  BI  7  Day  Repo  Rate Terhadap Jakarta Islamic Index (JII) BI  7  Day  Repo  Rate  berpengaruh negatif    terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII)  namun  tidak  signifikan.  Hal  ini berarti  naiknya  suku  bunga  acuan  ini tidak  akan  memberikan  pengaruh  yang berarti  terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII). Kondisi ini lebih disebabkan karena data  BI  7  Day  Repo  Rate  dari  periode 2008  hingga  2018  berfluktuasi  rendah, sehingga  tidak  dapat  menggerakkan peralihan  investor  dari  saham  ke investasi  lainnya  seperti  deposito  dan obligasi.  Selain  itu,  perilaku  investor muslim  Indonesia  juga  memberikan andil  mengapa  suku  bunga  acuan  ini tidak  berpengaruh  terhadap    Jakarta Islamic Index (JII). Hasil ini mendukung penelitian  Ika  dan  Leo 52 dan    Sigit  dan Nila 53 yang  mengatakan  suku  bunga acuan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  indeks  saham  syariah.  Serta menolak  hasil  penelitian  Emet  dan Nurul 54 ,  Rubiyanto 55 dan  Yulianto 56
Implication  Against  Development  of  Portfolio Investment In Indonesia, Period 2004-2015.”
51 Ali, “Analisis Pengaruh Faktor Variabel Makroekonomi  Terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII) Periode 2010 – 2013.”
52 Ika  Fitriyanti  dan  Leo  Herlambang, “Analisis  Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi dan  Harga Komoditas Terhadap  Jakarta  Islamic Index  (JII),” Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan Terapan 3, no. 9 (2016): 713–27, doi:10.20473/vol3iss20169pp713.
53 Sanjaya dan Pratiwi, “Pengaruh Tingkat Suku  Bunga, Kurs Dan  Inflasi Terhadap Jakarta Islamic Index (JII).”
54 Emet Chotib dan Nurul Huda, “Analisis Pengaruh  Variabel  Ekonomi  Makro  terhadap
yang  mengatakan  bahwa  terdapat hubungan  negatif  serta  penelitian  Lak dan  Jihad 57 yang  mengatakan  bahwa terdapat  hubungan  positif  antara  BI  7 Day Repo Rate dan Jakarta Islamic Index (JII).
5. Pengaruh  Nilai  Tukar  (IDR/USD) Terhadap Jakarta Islamic Index (JII) Nilai tukar (IDR/USD) berpengaruh signifikan negatif terhadap Jakarta Islamic Index (JII). Hal ini  mengindikasikan  bahwa  nilai  tukar rupiah  yang  terdepresiasi  terhadap dolar Amerika Serikat dapat menyebabkan  penurunan  indeks  saham syariah. Depresiasi rupiah terjadi karena sistem  penentuan  nilai  tukar  Indonesia menggunakan free  floating  exchange  rate yang  dapat  menyebabkan  nilai  tukar sangat  berfluktuasi 58 .  Jika  fluktuasi tersebut  meningkatkan  nilai  mata  uang domestik  maka  harga  saham  akan
Indeks Saham Syariah Indonesia ( ISSI ) periode 2016  -  2019,” Journal  of  Economics  and  Business Aseanomics  (  JEBA  ) 4,  no.  1  (2019):  1–22, doi:10.33476/j.e.b.a.v4i1.1235.
55 Robiyanto,  “The  Effect  of  Gold  Price Changes, USD/IDR Exchange Rate Changes and Bank  Indonesia  (BI)  Rate  on  Jakarta  Composite Index  (JCI)’S  Return  and  Jakarta  Islamic  Index (JII)’S Return.”
56 Yulianto,  “The  Effect  of  Inflation, Exchange,  Interest  Rates,  and  World  Crude  Oil Prices  on  Jakarta  Islamic  Index  and  Its Implication  Against  Development  of  Portfolio Investment In Indonesia, Period 2004-2015.”
57 El  Hasanah  dan  Panjawa,  “The Effectiveness of Monetary Policy Towards Stock Index  Case  Study:  Jakarta  Islamic  Index  2006- 2014.”
58 Ma  dan  Kao,  “On  Exchange  Rate Changes and Stock Price Reactions,” 441.
meningkat dan sebaliknya 59 . Kondisi ini terjadi  karena  nilai  tukar  rupiah  yang melemah  akan  menyebabkan  hutang luar  negeri  meningkat  khususnya  bagi emiten  bidang  impor 60 .  Hasil  ini mendukung  penelitian  Siti  dan  Rizki 61 dan Yudistira 62 yang mengatakan bahwa nilai tukar berpengaruh negatif terhadap indeks  saham  syariah.  Serta  menolak penelitian  Pribawa 63 dan  Agus  dan Salma 64 yang  mengatakan  terdapat hubungan positif dan penelitian Octavia 65 dan  Ilma 66 yang  mengatakan
59 Azis,  Mintarti,  dan  Nadir, Manajemen Investasi  Fundamental,  Teknikal,  Perilaku  Investor dan Return , 267.
60 Samsul, Pasar  Modal  dan  Manajemen Portofolio ,  335;  Tanuwidjaja, Siasat  Investasi Cerdik: Bagi Investor Pemula , 51. 61 Suciningtias  dan  Khoiroh,  “Analisis Dampak  Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).”
62 Ardana,  “Analisis  Pengaruh  Variabel Makroekonomi  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (Periode  Mei  2011-September  2015 dengan Model ECM).”
63 Pribawa E Pantas, “Guncangan Variabel Makroekonomi  Terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII),” Cakrawala:  Jurnal  Studi  Islam 12,  no.  1 (2017):
28–43, doi:10.31603/cakrawala.v12i1.1662.
64 Agus  Tri  Basuki  dan  Salma  Nur  Karima, “The  Determinants  on  Jakarta  Islamic  Index:  An Approach  of  Vector  Error  Correction  Model (VECM),” International  Journal  of  Arts  and Commerce 6, no. 6 (2017): 46–62.
65 Octavia  Setyani,  “Pengaruh  Inflasi  Dan Nilai  Tukar  Terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia,” ISLAMICONOMIC:  Jurnal  Ekonomi Islam 8, no. 2 (2018): 213–38, doi:10.32678/ijei.v8i2.76.
66 Ilma Mufidatul Lutfiana, “Kontribusi Inflasi, Suku Bunga, Kurs, Produk Domestik Bruto Terhadap Harga  Saham  Kelompok  Jakarta  Islamic  Index  Di Indonesia  Periode  2007-2015,” An-Nisbah:  Jurnal Ekonomi Syariah 4,
no. 1 (2017), doi:10.21274/an.2017.4.1.75-104.
jika  hubungan  nilai  tukar  dan  indeks saham syariah tidak signifikan.
6. Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Jakarta Islamic  Index  (JII)  Dengan  Nilai Tukar  (IDR/USD)  Sebagai  Variabel Intervening Inflasi  berpengaruh  signifikan negatif    terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII) melalui nilai tukar (IDR/USD) yang berarti  bahwa  jika  inflasi  meningkat yang  di  ikuti  oleh  peningkatan  nilai tukar  dolar  Amerika  Serikat  maka Jakarta  Islamic  Index  (JII)  akan menurun.
Hasil ini juga
mengindikasikan  bahwa  nilai  tukar merupakan  variabel  intervening  murni dengan  sifat  mediasi  penuh  ( full mediation )  sebab  inflasi  tidak  mampu mempengaruhi  secara  langsung  Jakarta Islamic Index (JII) (lihat Tabel 2).
7. Pengaruh  BI  7  Day  Repo  Rate Terhadap  Jakarta  Islamic  Index  (JII) Dengan  Nilai  Tukar  (IDR/USD) Sebagai Variabel Intervening BI  7  Day  Repo  Rate  berpengaruh negatif    terhadap  Jakarta  Islamic  Index (JII)  melalui  Nilai  Tukar  (IDR/USD) yang berarti peningkatan BI 7 Day Repo Rate  yang  mampu  mempengaruhi  nilai tukar ke arah positif dapat menyebabkan Jakarta Islamic Index (JII) mengalami  penurunan.  Hasil  ini  juga memberikan  informasi  bahwa  dalam model ini mediasi nilai tukar (IDR/USD)  sifat  mediasi  penuh  ( full mediation )  sebab  BI  7  Day  Repo  Rate tidak  mampu  mempengaruhi  secara langsung Jakarta Islamic Index (JII) (lihat Tabel 2).
8. Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Nilai Tukar (IDR/USD) Dengan BI 7 Day
Repo Rate Sebagai Variabel Moderating Berdasarkan hasil estimasi
Moderated  Regression  Analysis (MRA) diketahui  bahwa  BI  7  Day  Repo  Rate tidak mampu menguatkan atau melemahkan  pengaruh  inflasi  terhadap nilai  tukar  (IDR/USD)  yang  berarti bahwa  kebijakan  Bank  Indonesia  untuk meningkatkan BI 7 Day Repo Rate guna meminimalisir  dampak  inflasi  serta menguatkan  kembali  nilai  tukar  rupiah pada  jalur  fundamentalnya  tidak maksimal. Hal ini juga mengindikasikan bahwa  BI  7  Day  Repo  Rate  tidak berperan  sebagai  variabel  moderating pada  hubungan  inflasi  dan  nilai  tukar (IDR/USD) (lihat Tabel 3).
9. Pengaruh  Nilai  Tukar  (IDR/USD) Terhadap  Jakarta  Islamic  Index  (JII) Dengan BI 7 Day Repo Rate Sebagai Variabel Moderating Hasil estimasi Moderated Regression Analysis (MRA) menunjukkan bahwa BI 7  Day  Repo  Rate  tidak  mampu menguatkan ataupun melemahkan pengaruh nilai tukar  (IDR/USD) terhadap Jakarta Islamic Index (JII) yang berarti  kebijakan  menaikan  BI  7  Day Repo Rate belum
mampu mempengaruhi
secara signifikan hubungan antara nilai tukar (IDR/USD) dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  dalam periode  penelitian  ini.  Sehigga  dapat disimpulkan bahwa BI 7 Day Repo Rate (lihat Tabel 3).
10. Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Jakarta Islamic Index (JII)  Dengan BI 7 Day Repo Rate Sebagai Variabel Moderating Berdasarkan
hasil estimasi
Moderated  Regression  Analysis (MRA)
diketahui  bahwa  BI  7  Day  Repo  Rate tidak mampu menguatkan atau melemahkan  pengaruh  inflasi  terhadap Jakarta  Islamic  Index  (JII)  yang  berarti kebijakan  menaikan  suku  bunga  acuan ini  belum  mampu  mempengaruhi dampak  inflasi  terhadap  Jakarta  Islamic Index (JII). Sehingga dalam model ini  BI 7  Day  Repo  Rate  bukan  berperan sebagai  variabel  moderating  dalam hubungan  pengaruh  inflasi  dan  Jakarta Islamic Index (JII).

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN

## 5.1 Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data yang mengacu hipotesis penelitian maka dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  Inflasi dan  BI  7  Day  Repo  Rate  berpengaruh signifikan  negatif  terhadap  Nilai  Tukar (IDR/USD)  namun  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Jakarta  Islamic Index  (JII).    Hasil  penelitian  ini  juga menemukan  bawa  BI  7  Day  Repo  Rate pada  periode  2008-2018  tidak  mampu menjadi  memoderasi  hubungan  inflasi dan  nilai  tukar  (IDR/USD)  begitupun pada  hubungan  inflasi  terhadap  Jakarta Islamic  Index  (JII)  dan  nilai  tukar (IDR/USD)  terhadap  Jakarta  Islamic Index (JII).
Nilai  tukar  (IDR/USD)  mampu menjadi  variabel intervening dalam model  hubungan  inflasi  dan  Jakarta Islamic  Index  (JII)  serta  BI  7  Day  Repo Rate  dan  Jakarta  Islamic  Index  (JII) dengan  arah  korelasi  negatif.  Sifat mediasi nilai tukar (IDR/USD) dalah full mediation karena  inflasi  dan  BI  7  Day Repo  Rate  yang  tidak  berpengaruh secara langsung terhadap Jakarta Islamic Index (JII).
5.2 Saran Hal terpenting yang dapat diperhatikan oleh pemerintah dalam hal ini  adalah  Bank  Indonesia  dari  hasil peneltian  ini,  yaitu  pihak  Bank Indonesia  harus  menjaga  stabilitas  nilai tukar  rupiah  terhadap  dolar  Amerika Serikat  karena  nilai  tukar  rupiah  yang melemah  dapat  menguatkan  pengaruh makroekonomi  seperti  inflasi  dan  suku bunga. Serta pengoptimalan penggunaan  BI  7  Day  Repo  Rate  yang kurang  efektif  dalam  mengontrol  laju inflasi dan pelemahan nilai tukar rupiah di periode ini.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdurehman, A. A., & Hacilar, S. (2016). The  relationship  between  exchange rate  and  inflation:  An  empirical study  of  Turkey. International Journal  of  Economics  and  Financial Issues , 6 (4), 1454–1459.
Achsani,  N.  A.,  Fauzi,  A.  J.  F.  A.,  &
Abdullah, P. (2010). The relationship  between  inflation  and real  exchange  rate:  Comparative study  between  ASEAN+3,  the  EU and  North  America. European Journal  of  Economics,  Finance  and Administrative  Sciences , 18 (18),  69– 76.
Ali, H. (2014). Analisis Pengaruh Faktor Variabel  Makroekonomi  Terhadap Jakarta  Islamic  Index  (JII)  Periode 2010  –  2013. Signifikan:  Jurnal  Ilmu Ekonomi , 3 (2), 185–198. https://doi.org/10.15408/sigf.v3i2.
2061
Ardana,  Y.  (2016).  Analisis  Pengaruh
Variabel  Makroekonomi  terhadap Indeks  Saham  Syariah  Indonesia
(Periode  Mei  2011-September  2015 dengan Model ECM). Jurnal Ekonomi,  Bisnis  &  Entrepreneurship , 10 (1), 76–90.
Arifin, S., & Mayasya, S. (2018). Faktor - Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Tukar  Rupiah  Terhadap  Dolar Amerika Serikat. Jurnal Ekonomi-Qu ,
8 (1), 82–96. https://doi.org/10.35448/jequ.v8i1. 4965
Arifin, T. (2014). Sinergi Sukses Pengusaha &  Bankir:  Plus  Pengusaha  dan  Bankir Top Berbagi Pengalaman . PT Gramedia Pustaka Utama.
Azis, M., Mintarti, S., & Nadir, M. (2015). Manajemen  Investasi  Fundamental, Teknikal, Perilaku Investor dan Return . Deepublish.
Basuki, A. T., & Karima, S. N. (2017). The Determinants  on  Jakarta  Islamic Index: An Approach of Vector Error Correction Model (VECM).
International  Journal  of  Arts  and Commerce , 6 (6), 46–62.
Bato,  A.  R.,  Taufiq,  M.,  &  Putri,  E.  R. (2017).  Analisis  Pengaruh  Variabel Makro  Ekonomi  Terhadap  Nilai Tukar Rupiah Tahun 2006-2015. Laa Maisyir:  Jurnal  Ekonomi  Islam , 4 (2),
74–95.
https://doi.org/10.1017/CBO97811
07415324.004
Chotib,  E.,  &  Huda,  N.  (2019).  Analisis Pengaruh  Variabel  Ekonomi  Makro terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (  ISSI  )  periode  2016  - 2019. Journal  of  Economics  and Business Aseanomics ( JEBA ) , 4 (1), 1–
22.
https://doi.org/10.33476/j.e.b.a.v4i 1.1235
El  Hasanah,  L.  lak  N.,  &  Panjawa,  J.  L.
(2016). The Effectiveness of Monetary  Policy  Towards  Stock
Index  Case  Study:  Jakarta  Islamic Index  2006-2014. Jurnal  Ekonomi Pembangunan: Kajian Masalah Ekonomi  dan  Pembangunan , 17 (1), 100–107.
https://doi.org/10.23917/jep.v17i1.
1404
Fahmi,  A.  (2019).  Pengaruh  Capital Inflow, Inflasi, Suku Bunga, Ekspor, dan  Impor  Terhadap  Nilai  Tukar Rupiah. Kinerja , 16 (1), 40–50. Ferdinand,  A.  (2014). Metode  Penelitian Manajemen: Pedoman Penelitian untuk Penulisan  Skripsi,  Tesis  dan  Disertasi Ilmu  Manajemen .  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Filbert,  R.  (2016). Investor  Blueprint:  Peta Sukses  Investasi  Ala  Investor  Dunia . PT Elex Media Komputindo.
Fitriyanti,  I.,  &  Herlambang,  L.  (2016). Analisis  Pengaruh  Variabel  Makro Ekonomi  dan  Harga  Komoditas Terhadap Jakarta Islamic Index (JII). Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  dan Terapan ,
3 (9), 713–727. https://doi.org/10.20473/vol3iss20 169pp713
Habib, M., & Islam, K. U. (2017). Impact of  Macroeconomic  Variables  on Islamic  Stock  Market  Returns: Evidence  From  Nifty  50  Shariah Index. Journal  of  Commerce  & Accounting Research , 6 (1), 37–44. Hadinoto,  S.  (2008). Bank  Strategy  on Funding  and  Liability  Management . PT Elex Media Komputindo.
Haryadi,  H.  (2014).  Pengaruh  Inflasi, Suku  Bunga,  Jumlah  Uang  Beredar dan Pendapatan Nasional Terhadap
Nilai  Tukar  Rupiah  Per  Us  Dollar. Jurnal  Paradigma  Ekonomika , 09 (01),
1–21.
https://doi.org/10.22437/paradig ma.v9i1.2309
Hasyim,  A.  I.  (2017). Ekonomi  Makro (1 ed.). Kencana.
Hazizah,  N.,  Viphindrartin,  S.,  & Zainuri,  Z.  (2017).  Pengaruh  JUB, Suku  Bunga,  Inflasi,  Ekspor  dan Impor terhadap Nilai Tukar Rupiah atas  Dollar  Amerika  Serikat. e- Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi , 4 (1), 97. https://doi.org/10.19184/ejeba.v4i 1.4600
Indriantoro,  N.,  &  Supomo,  B.  (2002).
Metodologi  Penelitian  Bisnis  Untuk Akuntansi & Manajemen . BPFE.
Kaltenbrunner,  A.,  &  Painceira,  J.  P.
(2017).  The  Impossible  Trinity: Inflation  Targeting,  Exchange  Rate Management  and  Open  Capital Accounts  in  Emerging  Economies. Development  and  Change , 48 (3),  452– 480.
https://doi.org/10.1111/dech.1230
4
Kiay  Demak,  U.  D.  .,  Kumaat,  R.  J.,  & Mandeij,  D.  (2018).  Pengaruh  Suku Bunga  Deposito,  Jumlah  Uang Beredar, Dan Inflasi Terhadap Nilai Tukar  Rupiah  Terhadap  Dollar. Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi , 18 (2), 181–192.
Listika, N., Asngari, I., & Suhel, S. (2018). Pengaruh  inflasi  dan  capital  inflow terhadap  nilai  tukar:  Studi  kasus Indonesia-Malaysia. Jurnal  Ekonomi Pembangunan , 16 (1), 19–26.
https://doi.org/10.29259/jep.v16i1. 8874
Lutfiana, I. M. (2017). Kontribusi Inflasi,
Suku Bunga, Kurs, Produk Domestik  Bruto  Terhadap  Harga Saham  Kelompok  Jakarta  Islamic Index  Di  Indonesia  Periode  2007- 2015. An-Nisbah:  Jurnal  Ekonomi Syariah , 4 (1). https://doi.org/10.21274/an.2017.4
.1.75-104
Ma,  C.  K.,  &  Kao,  G.  W.  (1990).  On Exchange  Rate  Changes  and  Stock Price  Reactions. Journal  of  Business Finance & Accounting , 17 (3), 441–449. https://doi.org/10.1111/j.1468- 5957.1990.tb01196.x Malik,  N.  (2017). Ekonomi  International . UMM Press.
Mankiw, N. G. (2006). Makroekonomi . PT. Gelora Aksara Pratama.
Monfared,  S.  S.,  &  Akın,  F.  (2017).  the Relationship Between Exchage Rates and Inflation: the Case of Iran. European  Journal  of  Sustainable Development ,
6 (4), 329–340. https://doi.org/10.14207/ejsd.2017.
v6n4p329
Pantas, P. E. (2017). Guncangan Variabel
Makroekonomi  Terhadap  Jakarta Islamic Index (JII). Cakrawala: Jurnal Studi Islam , 12 (1), 28–43. https://doi.org/10.31603/cakrawal a.v12i1.1662
Pontines,  V.  (2013).  Inflation  Targeting and  Exchange  Rate  Volatility:  A
Treatment Effect Regression Approach. International  Economic Journal ,
27 (1), 25–39. https://doi.org/10.1080/10168737.2 012.719913
Pourroy,  M.  (2012).  Does  exchange  rate control  improve  inflation  targeting in  emerging  economies? Economics
Letters ,
116 (3), 448–450.
https://doi.org/10.1016/j.econlet.2
012.04.036
Prasertnukul,  W.,  Kim,  D.,  &  Kakinaka, M.  (2010).  Exchange  rates,  price levels,  and  inflation  targeting: Evidence  from  Asian  countries. Japan  and  the  World  Economy , 22 (3), 173–182.
https://doi.org/10.1016/j.japwor.2
010.03.002
Purnomo,  A.  (2017).  The  E ﬀ ect  of Inﬂation on The Currency Exchange Rate  Seen  in  The  Islamic  Finance. MUQTASID  Jurnal  Ekonomi  dan Perbankan Syariah , 8 (1), 61. https://doi.org/10.18326/muqtasid .v8i1.61-77
Robiyanto, R. (2018). The Effect of Gold Price  Changes,  USD/IDR Exchange Rate  Changes  and  Bank  Indonesia (BI)  Rate  on  Jakarta  Composite Index  (JCI)’S  Return  and  Jakarta Islamic  Index  (JII)’S  Return. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan , 20 (1), 45–52. https://doi.org/10.9744/jmk.20.1.4 5-52 Samsul,  M.  (2006). Pasar  Modal  dan Manajemen  Portofolio .  PT  Gelora Aksara Pratama.
Sanjaya,  S.,  &  Pratiwi,  N.  (2018). Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga, Kurs  Dan  Inflasi  Terhadap  Jakarta Islamic  Index  (JII). Jurnal  Ekonomi dan Bisnis Islam , 3 (1), 47–58.
Setyani, O. (2018). Pengaruh Inflasi Dan Nilai Tukar Terhadap Indeks Saham Syariah
Indonesia. ISLAMICONOMIC:  Jurnal  Ekonomi Islam , 8 (2), 213–238. https://doi.org/10.32678/ijei.v8i2.7
6
Shariff, A. M., Mohamad, Z., & Ismail, S.
(2017). The Impact of
Macroeconomic  Changes  on  the Malaysian  Shariah  Stock  Index. Terengganu  International  Finance  and Economics Journal , 5 (1), 41–49. Sihombing,  G.  (2008). Kaya  dan  Pintar Jadi  Trander&  Investor  Saham . Penerbit Indonesia Cerdas. Soe,  T.  T.,  &  Kakinaka,  M.  (2018). Inflation  targeting  and  income velocity  in  developing  economies: Some  international  evidence. North American  Journal  of  Economics  and Finance , 44 (November), 44–61. https://doi.org/10.1016/j.najef.201 7.11.001
Suciningtias, S. A., & Khoiroh, R. (2015). Analisis  Dampak  Variabel  Makro Ekonomi  Terhadap  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI). 2nd Conference  in  Business,  Accounting, and Management , 2 (1), 398–412. Sugiyono.  (2017). Statistika  Untuk Penelitian . Alfabeta. Supriyadi,  E.  (2014). SPSS  +  AMOS: Statistical Data Analysis . IN Media. Tandelilin,  E.  (2017). Pasar  Modal: Manajemen  Portofolio  &  Investasi .  PT Kanisius.
Tanuwidjaja,  W.  (2006). Siasat  Investasi Cerdik:  Bagi  Investor  Pemula .  Media Perssido.
Tanuwidjaja,  W.  (2009). Cerdas  Investasi Emas . Media Perssido.
Tombili,  S.  A.  (2018).  Hubungan Kausalitas  Antara  BI  Rate,  Inflasi dan  Jumlah  Uang  Beredar  Di Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Regional
UNIMAL , 01 (3), 79–88. Warjiyo,  P.  (2017). Mekanisme  Kebijakan
Moneter
Di Indonesia . Pusat Pendidikan dan Studi Kebanksentralan (PPSK) Bank
Indonesia.
Widiatmojo,  S.  (2004). Jurus  Jitu  Go Publik:  Bagaimana  Meningkatkan Kekayaan Pemegang Saham
Perusahaan Tanpa Kehilangan Kontrol . PT Elex Media Komputindo. Widiatmojo, S. (2015). Pengetahuan Pasar Modal:  Untuk  Konteks  Indonesia .  PT Elex Media Komputindo.
Wong, H. T. (2018). Volatility Spillovers Between  Real  Exchange  Rate Returns  and  Real  Stock  Price Returns  In  Malaysia. International Journal  of  Finance  and  Economics , 24 (1), 131–149. https://doi.org/10.1002/ijfe.1653
Yaya,  O.,  &  Shittu,  O.  (2010).  On  the impact  of  inflation  and  exchange rate  on  conditional  stock  market volatility: a re-assessment. American Journal  of  Scientific  and  Industrial Research ,
1 (2), 115–117.
https://doi.org/10.5251/ajsir.2010.
1.2.115.117
Yulianto.  (2019).  The  Effect  of  Inflation, Exchange, Interest Rates, and World Crude  Oil  Prices  on  Jakarta  Islamic Index  and  Its  Implication  Against Development of Portfolio
Investment  In  Indonesia,  Period 2004-2015. Scientific  Journal  of Reflection,  Accounting,  Management and Business, Accounting,
Management  and  Business , 2 (1),  111– 120.