Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 91 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso

## CASH RATIO SEBAGAI SALAH SATU FAKTOR YANG MEMPENGARUHI CASH DIVIDENDS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR
DI BEI TAHUN 2010-2013

## (Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing
Company Listed BEI 2010-2013)
Tri Rinawati  *) Aprih Santoso  *)

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  factors  that  affect  Cash  Dividends.  Generally, investors in receipt of dividends over the company wants to make a payment in cash, this is due  to  the  dividend  payment  in  cash  would  reduce  the  risks  of  uncertainty  in  carrying  out investment activities in a company.
The type of data in this research is secondary data is data obtained from third parties. Secondary  data  used  in  this  study  comes  from  external  data  obtained  from  the  Indonesia Stock Exchange (BEI).
This  study  uses  linear  regression  to  examine  the  effect  of  Earning  Per  Share,  Cash Ratio,  Operating  Cash  Flow  to  Cash  Dividends.  The  sample  used  in  this  research  is manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  2010  -  2013.  The  total sample is 11 companies were determined by purposive sampling method.
The  results  of  this  study  indicate  that  the  Earning  Per  Share,  Cash  Ratio,  Operating Cash Flow effect on Cash Dividends. These results are consistent with research conducted by Darvil (2012) also Ramli and Mohammed Ridha Mohammed Arfan (2011) that the variable operating cash flow and cash ratio effect on cash dividends.
Keywords: Earning Per Share, Cash Ratio, Operating Cash Flow, Cash Dividends

## Abstraksi
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Dividen Kas.  Umumnya,  investor  dalam  penerimaan  dividen  atas  perusahaan  ingin  melakukan pembayaran secara tunai, hal ini disebabkan pembayaran dividen tunai akan mengurangi
*)  Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
risiko ketidakpastian dalam melaksanakan kegiatan investasi di sebuah perusahaan.
Jenis  data  dalam  penelitian  ini,  data  sekunder  adalah  data  yang  diperoleh  dari  pihak ketiga.  Data  sekunder  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berasal  dari  data  eksternal  yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI).
Penelitian ini menggunakan regresi linier untuk menguji pengaruh Earning Per Share, Cash Ratio, Operating Cash Flow ke Kas Dividen. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia pada tahun 2010- 2013.  Jumlah  sampel  adalah  11  perusahaan  yang  ditentukan  dengan  metode  purposive sampling.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Earning Per Share, Cash Ratio, efek Operasi Arus  Kas  Dividen  Kas.  Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darvil (2012) juga Ramli dan Mohammed Ridha Mohammed Arfan (2011) bahwa arus kas operasi variabel dan efek rasio kas dividen tunai.
Kata kunci: Earning Per Share, Cash Ratio, Operating Cash Flow, Dividen Tunai

## 1. Pendahuluan
Tujuan utama seorang investor dalam menanamkan dananya yaitu untuk memperoleh pendapatan  ( return ),  baik  berupa  pendapatan  dividen  ( dividend  yield )  maupun  pendapatan dari  selisih  harga  jual  saham  terhadap  harga  belinya  ( capital  gain )  (Emmi  Suryani,  dkk. 2012),  oleh  karena  itu,  dividen  merupakan  salah  satu  alasan  yang  diharapkan  oleh  investor dalam kegiatan investasinya, terutama dividen bentuk  kas. Pilihan atas dividend dan capital gain bergantung pada kebutuhan dan tujuan investor (Jurica Lucyanda dan Lilyana, 2012).
Perusahaan  menetapkan  kebijakan  laba  untuk  menindaklanjuti  perolehan  laba  yang dapat dialokasikan pada dua komponen yaitu deviden dan laba ditahan. Deviden merupakan bagian  dari  laba  yang  tersedia  bagi  para  pemegang  saham  biasa  dalam  bentuk  tunai.  Laba ditahan ( retained earning ) adalah bagian dari laba yang tersedia bagi para pemegang saham biasa  yang  ditahan  oleh  perusahaan  untuk  diinvestasikan  kembali  ( reinvestment )  dengan tujuan  untuk  mengejar  pertumbuhan  perusahaan.  Pembagian  dividen  dalam  bentuk  tunai lebih  banyak  diinginkan  investor  dari  pada  dalam  bentuk  lain,  karena  pembayaran  deviden tunai  membantu  mengurangi  ketidakpastian  investor  dalam  menanamkan  dananya  kedalam perusahaan.  Dalam  keputusan  pembagian  dividen,  perusahaan  harus  mempertimbangkan kelangsungan hidup dan pertumbuhan perusahaannya.
Kebijakan  dividen  sangat  penting  karena  mempengaruhi  kesempatan  investasi perusahaan, harga saham, struktur finansial, arus pendanaan dan posisi likuiditas.  Kebijakan
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 93 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
dividen  menyediakan  informasi  mengenai  performa  ( performance )  perusahaan,  oleh  karena itu  masing-masing  perusahaan  menetapkan  kebijakan  deviden  yang  berbeda-beda,  karena kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dalam  membayar  dividen  kepada para  pemegang  sahamnya,  maka  perusahaan  mungkin  tidak  dapat  mempertahankan  dana yang cukup untuk membiayai pertumbuhannya di masa mendatang. Sebaliknya, maka saham perusahaan menjadi tidak menarik bagi perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan harus dapat mempertimbangkan  antara  besarnya  laba  yang  akan  ditahan  untuk  mengembangkan perusahaan (Nurmala, 2006).
Smith  and  Skousen  (1997)  dalam  Muhammad  Ridha  Amli  dan  Arfan  (2011) menjelaskan  bahwa  deviden  adalah  pembagian  laba  kepada  para  pemegang  saham perusahaan  sebanding  dengan  jumlah  saham  yang  dipegang  oleh  masing-masing  pemilik. Deviden  ada  dua  macam  yaitu  deviden  kas  dan  deviden  saham.  Pada  umumnya  investor dalam penerimaan deviden lebih menginginkan perusahaan melakukan pembayaran deviden dalam  bentuk  kas,  hal  ini  dimaksudkan  pembayaran  deviden  dalam  bentuk  kas  akan mengurangi  resiko  ketdakpastian  dalam  melaksanakan  aktivitas  investasi  pada  suatu perusahaan (Darvil, 2012).
Bagi  perusahaan,  informasi  yang  terkandung  dalam  deviden  kas  digunakan  sebagai bahan  pertimbangan  dalam  menetapkan  jumlah  pembagian  deviden.  Bagi  para  pemegang saham  akan  digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  pengambilan  keputusan  investasi  yaitu apakah  akan  menanamkan  dananya  atau  tidak  pada  suatu  perusahaan.  Banyak  pemegang saham  yang  hidup  dari  penghasilan  berupa  deviden.  Beberapa  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2010  –  2013  memberikan  deviden  dalam  jumlah  yang berbeda – beda setiap tahun.
Grafik 1. Grafik Cash Dividends dan EPS Perusahaan manufaktur Tahun 2010 - 2013
Sumber : IDX Statistics, ICMD 2010, 2011, 2012, 2013
Berdasarkan  grafik  1  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  pada  tahun  2010  dan  2011  laba bersih per lembar saham dalam hal ini Earning Per Share perusahaan cenderung meningkat dan Cash  Dividends yang  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  juga  mengalami peningkatan. Pada tahun 2011 dan 2012 laba bersih per lembar saham mengalami penurunan sehingga Cash  Dividends yang  dibagikan  ke  para  pemegang  saham  juga  turun  atau  lebih sedikit.  Adapun  pada  tahun  2012  dan  2013  laba  bersih  per  lembar  saham  tetap  dalam  arti tidak mengalami penurunan sehingga Cash Dividends yang dibagikan kepada para pemegang sahampun juga tetap seperti tahun sebelumnya.
Berdasarkan  Gambar  1  dapat  disimpulkan  bahwa  selama  tahun  2010  –  2013 perusahaan  yang  membagikan cash  dividends tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  faktor  laba  saja tetapi  dapat  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  karena  pada  kenyataannnya  pada  saat  laba mengalami  penurunan  tetapi  perusahaan  tetap  membagikan cash  dividends kepada  para pemegang  saham.  Faktor-faktor  yang  menjadi  pertimbangan  dalam  menentukan  kebijakan dividen antara lain rasio likuiditas dan rasio rentabilitas. Rasio keuangan mengenai likuiditas dapat  berupa cash  rati o  merupakan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  melalui  kas  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  tinggi cash  ratio menunjukkan kemampuan  kas  perusahaan  untuk  memenuhi  (membayar)  kewajiban  jangka  pendeknya (Brigham,  2001).  Pembayaran  dividen  merupakan  arus  kas  keluar,  sehingga  semakin  kuat posisi  kas  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  membayar dividennya. Cash  Ratio dinyatakan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  dividen  kas pada  penelitian  Fira  puspita  (2009)  serta  Nadjibah  (2008)  yang  menyatakan  bahwa Cash Ratio berpengaruh    positif  dan  signifikan  terhadap  dividen  kas,  Namun  kontradiktif  dengan hasil penelitian Syahbana (2007), Rini dan lely (2009) yang menyebutkan bahwa Cash Ratio mempunyai pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap dividen kas.
Perusahaan yang memiliki tingkat akumulasi laba bersih dalam hal ini laba per lembar saham ( Earning Per Share )yang cukup baik dari suatu periode berikutnya, biasanya memiliki potensi  untuk  dapat  membagikan  sebagian  dari  laba  bersih  tersebut  kepada  pemilik perusahaan  (pemegang  saham),  distribusi  laba  bersih  (EPS)  kepada  pemegang  saham  ini dilakukan dalam bentuk dividen (Hery, 2012).
Abdul  Dalimunthe  (2013)  juga  menuturkan  bahwa  dalam  menentukan  dividen  kas yang akan diberikan kepada pemagang saham tentunya perusahaan akan memperhatikan laba
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 95 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
bersih  (EPS)  yang  diperoleh  perusahaan,  karena  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham  merupakan  bagian  dari  laba,  jika  suatu  perusahaan  bisa  memperoleh  laba  yang semakin  besar,  maka  secara  teoritis  perusahaan  akan  mampu  menetapkan  dividen  kas  yang semakin  besar.    Jumlah  pembayaran  dividen  berbeda  setiap  tahunnya,  terkadang  saat  laba perusahaan menurun, tetapi dividen  yang diberikan perusahaan justru lebih besar dari tahun sebelumnya  (Abdul  Dalimunthe,  2013).  Namun,  laba  bersih  yang  tercermin  dalam  laporan laba  rugi  perusahaan  menggunakan accounting  income sehingga  tidak  menggambarkan ketersediaan kas untuk membayar dividen tersebut (Miller & Modigliani, 1961 dalam Jurica Lucyanda dan Lilyana, 2012).
Terdapat  beberapa  faktor  lain  yang  mempengaruhi cash  dividends diantaranya Operating Cash Flow. Adapun Operating Cash Flow adalah selisih bersih antara penerimaan dan  pengeluaran  kas  dan  setara  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi  selama  satu  tahun buku,  sebagaimana  yang  tercantum  dalam  laporan  arus  kas  ( Cash  Flow  Statement ). Hubungan arus kas operasi dengan deviden yaitu apabila semakin besar arus kas operasi yang dihasilkan  oleh  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap  kenaikan  dividen  kas  perusahaan (Agung Dwi Cahyo, 2012).
Pada penelitian yang dilakukan Ridha dan Arfan (2011) meneliti dengan variabel arus kas operasi, laba bersih, arus kas bebas dan pembayaran dividen ka sebelumnya dengan hasil yang  menunjukkan  bahwa  laba  bersih,  arus  kas  bebas  dan  pembayaran  kas  sebelumnya berpengaruh  terhadap  dividen  kas  sedangkan  arus  kas  operasi  tidak  berpengaruh  terhadap dividen kas.
Penelitian yang dilakukan Darvil (2012) yang menyimpulkan bahwa variabel arus kas bebas, laba  bersih  dan Cash  Ratio berpengaruh  terhadap  dividen  kas.  Perusahaan  yang  menjadi obyek  penelitian  dalam  penelitian  tersebut  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI  tahun  2008–2010.  Perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahaan  yang  kegiatan produksinya  mengolah  bahan  baku  menjadi  barang  jadi  dan  kemudian  menjual  bahan  jadi tersebut  untuk  mendapatkan  laba  semaksimal  mungkin.  Perusahaan  manufaktur  lebih membutuhkan  sumber  dana  jangka  panjang  untuk  membiayai  operasi  perusahaan  mereka salah  satunya  dengan  investasi  saham  oleh  para  investor  (sitanggang,  2001  dalam  Juliana Kurniawan,  2013).  Alasan  menggunakan  perusahaan  manufaktur  yaitu  karena  pada kenyataannya  jauh  lebih  berkembang.  Permasalahan  dalam  penelitian  ini  adalah  selain
bagaimana pengaruh faktor Cash Ratio, Earning  Per share, Operating cash Flow terhadap Cash  Dividens pada  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2010  –  2013?. Adapun tujuan penelitian adalah: (1) Untuk menganalisis pengaruh dari Cash Ratio, Earning Per Share dan Operating Cash Flow secara nyata atau signifikan terhadap variabel dependen Cash Dividens pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2010–2013.

## 2. Kajian Pustaka, Kerangka Pemikiran dan Hipotesa

## 2.1 Kajian Pustaka

## 2.1.1. Cash Dividens
Dividen adalah pembagian laba kepada para pemegang saham perusahaan sebanding dengan jumlah saham yang dipegang oleh masing-masing pemilik (Smith and Skousen, 1997 dalam Muhamad Ramli Ridha Arfan, 2011).
Dividen  ada  dua  macam  yaitu  dividen  kas  dan  dividen  saham.  Umumnya  investor dalam  penerimaan  dividen  lebih  menginginkan  perusahaan  melakukan  pembayaran  dividen dalam  bentuk  kas,  hal  ini  dikarenakan  pembayaran  dividen  dalam  bentuk  kas  akan mengurangi  risiko  ketidakpastian  dalam  melaksanakan  aktivitas  investasi  pada  suatu perusahaan (Darvil, 2012).
Menurut Agung Satmoko, 2009, Cash Dividens dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 2.1.2. Cash Ratio
Cash  ratio merupakan  salah  satu  ukuran  dari  rasio  likuiditas  yang  merupakan kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  melalui  sejumlah  kas  (dan setara kas seperti giro atau simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap saat) yang dimiliki perusahaan.  Semakin  tinggi cash  ratio menunjukkan  kemampuan  kas  untuk  memenuhi (membayar) kewajiban jangka panjang pendeknya (Brigham, 1983 dalam Darvil, 2012).
Menurut Ananditha (2012), cash ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:
Cash + Equivalen Cash Ratio  = Current Liabilities
Cash Dividens = Dividen tunai yang dibagikan kepada para pemegang saham
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 97 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso

## 2.1.3. Earning Per Share (EPS)
Harisson,  et  al  dalam  Agung  (2012)  menyatakan  bahwa  laba  ( income )  adalah kenaikan  manfaat  ekonomi  selama  satu  periode  akuntansi  (misalnya  kenaikan  asset  atau penurunan  kewajiban)  yang  menghasilkan  peningkatan  ekuitas  selain  yang  menyangkut tansaksi  dengan  pemegang  saham.  Laba  bersih  dalam  penelitian  ini  dihitung  dengan  satuan rupiah  per  lembar  saham  atau  yang  lebih  dikenal  laba  per  lembar  saham  (Earning  Per Share/EPS).  Laba  per  lembar  saham  (EPS)  adalah  bentuk  pemberian  keuntungan  yang diberikan kepada para pemegang saham dari setiap lembar saham yang dimiliki (Fahmi, 2012 dalam agung, 2012). Laba bersih dihitung dengan cara sebagai berikut:

## 2.1.4. Operating Cash Flow
Pradhono  (2004)  dalam  Dafid  Irawan  (2012)  menjelaskan  bahwa  arus  kas  operasi adalah  selisih  antara  penerimaan  dan  pengeluaran  kas  dan  setara  kas  yang  berasal  dari aktivitas  operasi  selama  satu  tahun  buku,  sebagaimana  tercantum  dalam  laporan  arus  kas. Menurut Dafid Irawan (2012), arus kas operasi dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 2.2 Kerangka Pemikiran
2.2.1. Pengaruh Cash Ratio terhadap Cash Dividens
Cash  Ratio  merupakan  salah  satu  ukuran  dari  ratio  likuiditas  yang  merupakan kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  melalui  sejumlah  kas  (dan setara  kas,  seperti  giro  atau  simpanan  lain  di  bank  yang  ditarik  setiap  saat)  yang  dimiliki perusahaan.  Semakin  tinggi cash  ratio menunjukkan  kemampuan  kas  perusahaan  untuk memenuhi  (membayar)  kewajiban  jangka  pendeknya.  Dengan  semakin  meningkatnya keyakinan  para  investor  untuk  dibayarkannya  dividen  tunai  yang  diharapkan  oleh  investor (Parington, 1989 dalam Darvil, 2012).
EAT EPS  = Jumlah Saham Beredar
EPS  = Kas Masuk dari kegiatan opearsi – kas keluar dari kegiatan operasi – setara kas dari kegiatan operasi
Semakin  besar cash  ratio yang  diperoleh  perusahaan  maka  semakin  besar  pula kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  dividen  kas.  Sementara  itu  apabila cash  ratio semakin kecil maka semakin kecil pula keampuan perusahaan dalam membayar dividen kas, karena cash  ratio yang  tinggi  menunjukkan  kemampuan  ka  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  melalui  sejumlah  kas  yang  dimiliki  perusahaan  (Anandhita, 2012).
Hal  tersebut  didukung  oleh  penelitian  Darvil  (2012)  yang  menggunakan  prediktor cash  ratio, hasilnya  menunjukkan  bahwa  cash  ratio  dapat  dijadikan  sebagai  prediktor Cash Dividens, oleh karena itu semakin meningkatnya cash ratio berpengaruh terhadap dividen kas perusahaan (Darvil, 2012).

## 2.2.2. Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Cash Dividens
Laba bersih per lembar saham (EPS) dan dividen kas memiliki hubungan, dimana bila laba  bersih  tinggi  maka  perusahaan  akan  menaikkan  besaran  dividen  yang  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham.  Sedangkan  apabila  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan  kecil maka dividen kas  yang dibagikan juga kecil, karena dividen kas itu diambil dari laba bersih yang  diperoleh  perusahaan,  maka  laba  tentu  saja  akan  mempengaruhi  besarnya  dividen. (Ridha  Ramli  (2012),  David  Irawan  (2012),  Darvi  (2012)  dan  Julianan  Kurniawan  (2013) bahwa semakin besar laba yang diperoleh perusahaan, maka semakin besar pula dividen kas yang ditetapkan.

## 2.2.3. Pengaruh Oprating Cash Flow terhadap Cash Dividens
Hubungan Arus Kas dengan Dividen Kas yaitu apabila semakin besar arus kas operasi yang dihasilkan oleh perusahaan akan berpengaruh terhadap kenaikan dividen kas perusahaan sedangkan  semakin  kecil  arus  kas  yang  dihasilkan  perusahaan  dari  aktivitas  operasi  maka semakin  kecil  dididen  yang  itetapkan  manajemen  karena  jumlah  arus  kas  yang  berasal  dari aktivitas  operasi  perusahaan  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakaj  kegiatan perusahaan  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk  membayar  dividen  yang  telah ditetapkan dalam kebijakan dividen (darvil, 2012).
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 99 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
Pendapat  tersebut  didukung  oleh  penelitian  Surya  (2010),  Darvil  (2012)  dan  Juliana Kurniawan (2013) bahwa terdapat hubungan yang signifikan antara arus kas operasi terhadap dividen.
Berdasarkan uraian diatas,  maka   penulis sajikan pradigma penelitian dalam  gambar 1.

## Gambar 1. Keranga Penelitian
H 1 H 2 H 3

## Hipotesis
Bedasarkan kerangka pemikiran di atas, maka penulis merumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Cash Ratio berpengaruh terhadap Cash Dividens
H 2 : EPS berpengaruh terhadap Cash Dividens
H 3 : Operating Cash Flow berpengaruh terhadap Cash Dividens

## 3. Metodologi

## 3.1. Metodologi Penelitian
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  deskriptif  dan  metode verifikatif  dengan  pendekatan  kuantitatif,  yaitu  hasil  penelitian  yang  kemudian  diolah  dan dianalisis untuk diambil kesimpulannya, artinya penelitian  yang dilakukan adalah penelitian yang menekankan analisisnya pada data-data numeric (angka), dengan menggunakan metode penelitian ini akan diketahui hubungan yang signifikan antara variabel yang diteliti, sehingga menghasilkan  kesimpulan  yang  akan  memperjelas  gambaran  mengenai  objek  yang  diteliti. Metode pengumpulan data dengan dokumentasi dan kepustakaan.

## Cash Ratio
(X 1 )
EPS (X 2 )
Operating Cash Flow (X 2 ) Cash Dividens (Y)
Vol. 11 No. 2 Desember 2016 : 91 – 114

## 3.2. Operasional Variabel
1. Variabel Dependen (Y)
Pada penelitian ini yang menjadi variabel dependen adalah Cash Dividens . Dividen Kas adalah dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk kas (Ridha Ramli dan Arfan, 2011).
2. Variabel Independen (X 1 , X 2 , X 3 )
Pada  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel  Independen  adalah  Cash  Ratio  (X 1 ),  EPS (X 2 ), dan Oprating Cash Flow (X 3 ).

## 3.3. Sumber Data
Peniliti  memperoleh  data  sekunder  berupa  informasi  tentang  laporan  keuangan tahunan  (laporan  laba  rugi  dan  laporan  arus  kas)  serta  laporan  pendukung  yaitu  ringkasan laporan  kinerja  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2010-2013.

## 3.4. Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia sebanyak  44 perusahaan dengan laporan keuangan tahunan  yang terdiri  dari neraca,  laporan  laba  rugi,  laporan  arus  kas,  laporan  perubahan  ekuitas,  catatan  atas  laporan keuangan  dan  ringkasan  laporan  kinerja  perusahaan  yang  dipublikasikan  selama  4  periode yaitu dari tahun 2010-2013.
Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  31  Desember  2010 sampai dengan tahun 2013.
2. Perusahaan telah mengeluarkan laporan keuangan untuk periode tahun  buku 2010, 2011, 2012 dan 2013 yang diaudit dan lengkap untuk diteliti.
3. Perusahaan selama kurun waktu empat tahun (2010, 2011, 2012, 2013) secara kontinyu membagikan dividen kas kepada pemegang saham.
Berdasarkan kriteria diatas, maka diperoleh 11 perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Tahun  pengamatan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  4
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 101 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
tahun  berturut-turut  dari  periode  2010-2013,  sehingga  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini yaitu sebanyak 44 (11 x 4) laporan keuangan.

## 3.5. Metode Pengujian Data

## 3.5.1 Metode Analisis
Analisis  yang  gunakan  terhadap  data  yang  telah  diuraikan,  yaitu  dengan menggunakan  analisis  kualitatif  dan  analisis  kuantitatif.  Analisis  kualitatif  digunakan  untuk menggambarkan  bagaimana  laba  bersih,  arus  kas  bebas  dan  dividen  kas  pada  perusahaan sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2013.  Dalam analisis  kuantitatif  proses  pengujian  terdiri  dari  beberapa  tahapan  yang  dilakukan  dengan menggunakan bantuan softwere komputer yang bernama IBM SPSS V16.0.

## 3.5.2 Rancangan Hipotesis
Hipotesis  yang  akan  diuji  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  uji statistik t.

## 4. Hasil Penelitian dan Pembahasan
4.1. Perkembangan Cash  Ratio Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2010-2013
Rata-rata cash  ratio pada  beberapa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI cenderung  mengalami  penurunan  dari  tahun  2010-2013.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  hutang  jangka  pendek  dengan  kas  yang  tersedia semakin kecil.
4.2. Perkembangan Earning Per Share Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2010-2013
Rata-rata  laba  bersih    pada  beberapa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI mengalami fluktuatif dan cenderung  mengalami penurunan dari tahun 2010-2013. Kenaikan laba  bersih  disebabkan  oleh  naiknya  penjualan  bersih  dan  pendapatan  lain-lain,  serta rendahnya  beban-beban  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan,  sehingga  dengan  meningkatnya pendapatan dan rendahnya beban yang dikeluarkan, laba sebelum pajak perusahaan menjadi tinggi  dan  yang  akhirnya  berimbas  pada  naiknya  laba  bersih  perusahaan.  Sedangkan penurunan yang terjadi disebabkan oleh turunnya pendapatan disaat beban-beban mengalami kenaikan  seperti  beban  pokok  penjualan  dan  beban  usaha,  selain  itu  perusahaan  juga menderita  rugi  selisih  kurs  serta  mengalami  kenaikan  beban  pajak  penghasilannya  yang akhirnya laba sebelum pajak turun dan laba bersih juga ikut turun. Grafik rata-rata laba bersih perusahaan manufaktur  tahun 2010-2013 dapat dilihat pada grafik 3.
Grafik 3. Perkembangan Earning Per Share (EPS)

## 4.3. Perkembangan Operating Cash Flow Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2010-2013
Rata-rata  arus  kas  operasi    pada  beberapa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI mengalami peningkatan dalam perkembangannya. Nilai rata-rata tertinggi terdapat pada tahun 2010, sedangkan nilai rata-rata terendah terdapat pada tahun 2013. Kenaikan arus kas operasi  disebabkan  oleh  naiknya  kas  bersih  yang  berasal  dari  aktivitas  operasional  seperti penerimaan dari pelanggan, penerimaan kas dari restitusi pajak, penerimaan dari pendapatan bungan, dan lain-lain. Selain itu, kenaikan juga terjadi akibat rendahnya belanja modal yang dikeluarkan  perusahaan  untuk  mendanai  belanja  modal  seperti  pembelian  aset  tetap,
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 103 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
pemeliharaan  aset,  dan  lain-lain.  Sedangkan  penurunan  yang  terjadi  disebabkan  oleh rendahnya arus kas  yang berasal  dari  aktivitas operasi  perusahaan, serta  tingginya kas  yang digunakan  untuk  menambah  jumlah  anggaran  belanja  modal  yang  akan  digunakan  untuk mendanai  kegiatan  invesatsi  perusahaan  guna  sebagai  langkah  untuk  mengembangkan perusahaan.  Grafik  Rata-rata operating  cash  flow perusahaan  manufaktur  tahun  2010-2013 dapat dilihat pada grafik 4.
Grafik 4. Perkembangan Operating Cash Flow
4.4. Perkembangan Cash  Dividens Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2010 - 2013
Rata-rata  dividen  kas  pada  beberapa  perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar di BEI mengalami fluktuatif dalam perkembangannya. Nilai rata-rata tertinggi terdapat pada tahun 2011, sedangkan nilai rata-rata terendah terdapat pada tahun 2012 dan 2013. Kenaikan dividen kas dapat disebabkan oleh naiknya laba usaha yang diperoleh perusahaan, kemudian kas yang tersedia masih mencukupi untuk menambah jumlah pembayaran dividen, selain itu posisi  struktur  modalnya  masih  cukup  baik,  sehingga  perusahaan  menaikan  jumlah  dividen kas yang dibayarkan. Sedangkan penurunan yang terjadi dapat disebabkan oleh turunnya laba usaha  serta  kas  tidak  mencukupi  untuk  menambah  jumlah  pembayaran  dividen  kas.  Satrio Utomo  (2013)  juga  menuturkan  bahwa  penurunan  dividen  kas  sektor  pertambangan  terjadi karena  turunnya  laba  emiten  tambang  yang  disebabkan  oleh  menurunnya  harga  batubara internasional.  Grafik  Rata-rata  dividen  kas  perusahaan  manufaktur  tahun  2010-2013  dapat dilihat pada grafik 5.
Vol. 11 No. 2 Desember 2016 : 91 – 114
Grafik 5. Perkembangan Cash Dividens

## 4.5. Hasil Pengujian Asumsi Klasik
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas,  diperoleh  nilai  signifikansi  residual  sebesar  0,114, dimana hal ini menunjukkan bahwa nilai signifikansi residual > 0,05 maka data berdistribusi normal.
Uji multikolinearitas didasarkan pada nilai VIF yang diperoleh, nilai tolerance untuk seluruh  variabel  bebas  >  0,1  dan  nilai  VIF  seluruh  variabel  bebas  <  10.  Dengan  demikian dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas pada data.
Heterokedastisitas dapat dilihat dengan melihat nilai sig, apabila nilai signifikan pada model  regresi  >  0,05  artinya  tidak  terdapat  heterokedastisitas  sedangkan  apabila  nilai signifikan pada model regresi < 0,05 artinya terdapat heterokedastisitas.
Uji autokorelasi didasarkan pada hasil uji Durbin – Waston (DW). Pada penelitian ini, nilai  DW sebesar 2,001 dengan nilai  dl  = 1,375 dan du = 1,665 dengan demikian nilai  DW lebih  kecil  dari  batas  atas  (du).  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  terjadi  autokorelasi, karena  terjadi  autokorelasi  maka  untuk  mendeteksi  autokorelasi  berikutnya  dapat  dilakukan dengan  Run  Test.  Berdasarkan  hasil  uji  Run  Test  diketahui  nilai  Sig.  sebesar  0,647  yang artinya  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  model  bebas  dari masalah autokorelasi atau tidak terjadi autokorelasi

## 4.6. Analisis Regresi Linier Berganda
Berdasarkan  hasil  perhitungan  model  regresi  linear  berganda  pada  penelitian  ini, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Y = (-3,869) + 0,060 (X 1 ) + 0,965 (X 2 ) + 0,112 (X 3 )
Dari  hasil  persamaan  regresi  linier  berganda  tersebut  masing-masing  variabel  dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 105 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
a. Konstanta  sebesar  (-3,869)  menyatakan  bahwa  jika  tidak  ada  nilai Cash  Ratio, Earning  Per  Share ,  dan Operating  Cash  Flow bebas  bernilai  0  (nol)  dan  tidak  ada perubahan, maka nilai Cash Dividens sebesar Rp 3,869 milyar.
b. Nilai  variabel  X 1 yaitu cash  ratio memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0,060,  artinya jika cash  ratio meningkat  satu  juta,  sementara Earning  Per  Share dan Operating Cash Flow konstan, maka Cash Dividens akan meningkat sebesar Rp. 0,060 milyar. c. Nilai  variabel  X 2 yaitu Earning  Per  Share memiliki  koefisien  regresi  sebesar  0,965, artinya  jika Earning  Per  Share meningkat  satu  juta,  sementara Cash  Ratio dan Operating  Cash  Flow konstan,  maka Cash  Dividens akan  meningkat  sebesar  Rp. 0,965 milyar.
d. Nilai  variabel  X 3 yaitu Operating  Cash  Flow memiliki  koefisien  regresi  sebesar 0,112, artinya jika Operating Cash Flow meningkat  satu  juta, sementara Cash Ratio dan Earning  Per  Share konstan,  maka Cash  Dividens akan  meningkat  sebesar  Rp.
0,112 milyar.

## 4.7. Uji Koefisien Regresi (Uji t)
Dari  pengujian  hipotesis  didapatkan  nilai  Sig  variabel Cash  Ratio sebesar  0,792  > 0,05  dapat  disimpulkan  bahwa Cash  Ratio tidak  berpengaruh  terhadap Cash  Dividens , dengan demikian H 1 ditolak. Dari pengujian hipotesis didapatkan nilai Sig variabel Earning Per  Share (EPS)  sebesar  0,000  <  0,05  dapat  disimpulkan  bahwa Earning  Per  Share (EPS) berpengaruh terhadap Cash Dividens , dengan demikian H 1 diterima. Dari pengujian hipotesis didapatkan nilai Sig variabel Operating Cash Flow sebesar 0,146 > 0,05 dapat disimpulkan bahwa Operating Cash Flow tidak berpengaruh terhadap Cash Dividens , dengan demikian H 1 ditolak.

## 4.8. Koefisien Determinasi (R2)
Uji  R 2 dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  variabel  independen mempengaruhi  variabel  dependen  secara  simultan.  Hasil  pengujian  ini  diperoleh  nilai Adjusted R (R 2 ) = 0,815 = 81,5% ini berarti variabel independen yairu Cash Ratio, Earning Per  Share (EPS),dan Operating  Cash  Flow berpengaruh  terhadap  variabel  dependen  ( Cash
Vol. 11 No. 2 Desember 2016 : 91 – 114
Dividens )  sebesar  81,5%  ( Adjusted  R  Square ).  Sedangkan  selebihnya  sebesar  18,5% dijelaskan oleh variabel lain di luar model.

## 4.9. Pengaruh Cash Ratio Terhadap Cash Dividens
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  maka  diperoleh  hasil  pengaruh  laba bersih terhadap dividen kas adalah sebagai berikut:
a. Berdasarkan  hasil  analisis  korelasi,  terlihat  bahwa  nilai  koefisein  korelasi  yang diperoleh  antara Cash  Ratio (X 1 )  dengan Cash  Dividens (Y)  adalah  sebesar  -0,045. Nilai  korelasi  bertanda  negatif  yang  menunjukkan  bahwa  hubungan  yang  terjadi antara Cash  Ratio dengan Cash  Dividens adalah  tidak  searah,  artinya  apabila Cash Ratio meningkat,  maka  akan  diikuti  dengan  semakin  menurunnya Cash  Dividens . Berdasarkan  kriteria  interpretasi  koefisien  korelasi,  nilai  korelasi  sebesar  -0,045 termasuk dalam kategori hubungan yang lemah, karena berada pada interval < 0,60.
b. Besar  nilai  koefisien  determinasi  pada Cash  Ratio dengan Cash  Dividens yaitu sebesar  4,5%.  Sementara  sisanya  yaitu  sebesar  95,5%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain selain Cash  Ratio seperti  faktor current  ratio ,  ROI, Total  Asset  Turn  Over dan profitabilitas.
c. Untuk  hasil  pengujian  hipotesis,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  t-hitung  yang Cash  Ratio (X 1 ) adalah sebesar  0.265. Nilai ini akan dibandingkan dengan nilai t tabel pada tabel distribusi  t.  Dengan  α  =0,05,  df  =  n-k-1=44-3-1=40,  diperoleh  nilai  t  tabel  untuk pengujian  dua  pihak  sebesar  2,0211.  Dari  nilai-nilai  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  t- hitung yang diperoleh laba bersih (X 1 ) sebesar 0.265 < t tabel 2,0211, sesuai dengan kriteria pengujian hipotesis bahwa  H 0 diterima  dan H 1 ditolak. Artinya, Cash Ratio berpengaruh signifikan terhadap Cash Dividens (Y).

## 4.10. Pengaruh Earning Per Share Terhadap Cash Dividens
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  maka  diperoleh  hasil  pengaruh  laba bersih terhadap dividen kas adalah sebagai berikut:
a. Berdasarkan  hasil  analisis  korelasi,  terlihat  bahwa  nilai  koefisein  korelasi  yang diperoleh  antara Earning  Per  Share (X 2 )  dengan Cash  Dividens (Y)  adalah  sebesar 0,904.  Nilai  korelasi  bertanda  positif    yang  menunjukkan  bahwa  hubungan  yang
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 107 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
terjadi antara Earning Per Share dengan Cash Dividens adalah searah, artinya apabila Earning  Per  Share meningkat,  maka  akan  diikuti  dengan  semakin  meningkatnya Cash  Dividens .  Berdasarkan  kriteria  interpretasi  koefisien  korelasi,  nilai  korelasi sebesar  0,904  termasuk  dalam  kategori  hubungan  yang  kuat,  karena  berada  pada  > 0,800.
b. Besar  nilai  koefisien  determinasi  pada  antara Earning  Per  Share dengan Cash Dividens yaitu sebesar 90,4%. Sementara sisanya yaitu sebesar 9,6% dipengaruhi oleh faktor  lain  selain Earning  Per  Share seperti  faktor  current  ratio,  ROI,    Total  Asset Turn Over dan profitabilitas.
c. Untuk hasil pengujian hipotesis, dapat dilihat bahwa nilai t-hitung yang Earning Per Share (X 2 )  adalah  sebesar    11.884.  Nilai  ini  akan  dibandingkan  dengan  nilai  t  tabel pada tabel distribusi t. Dengan α =0,05, df = n-k-1=44-3-1=40, diperoleh nilai t tabel untuk pengujian dua pihak sebesar 2,0211. Dari nilai-nilai di atas terlihat bahwa nilai t-hitung  yang  diperoleh Earning  Per  Share (X 2 )  sebesar  11.884  >  t  tabel  2,0211, sesuai dengan kriteria pengujian hipotesis bahwa H 0 ditolak dan H 1 diterima. Artinya, Earning Per Share berpengaruh signifikan terhadap Cash Dividens (Y).

## 4.11. Pengaruh Operating cash Flow Terhadap Cash Dividens
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  maka  diperoleh  hasil  pengaruh  laba bersih terhadap dividen kas adalah sebagai berikut:
a. Berdasarkan  hasil  analisis  korelasi,  terlihat  bahwa  nilai  koefisein  korelasi  yang diperoleh  antara Opearating  Cash  Flow (X 3 )  dengan Cash  Dividens (Y)  adalah sebesar  0,457.  Nilai  korelasi  bertanda  positif    yang  menunjukkan  bahwa  hubungan yang  terjadi  antara Opearating  Cash  Flow dengan Cash  Dividens adalah  searah, artinya apabila Opearating Cash Flow meningkat, maka akan diikuti dengan semakin meningkatnya Cash  Dividens .  Berdasarkan  kriteria  interpretasi  koefisien  korelasi, nilai  korelasi  sebesar  0,547  termasuk  dalam  kategori  hubungan  yang  lemah,  karena berada pada <  0,600.
b. Besar  nilai  koefisien  determinasi  pada  antara Opearating  Cash  Flow dengan Cash Dividens yaitu  sebesar  54,7%.  Sementara  sisanya  yaitu  sebesar  45,3%  dipengaruhi
Vol. 11 No. 2 Desember 2016 : 91 – 114
oleh faktor lain selain Opearating Cash Flow seperti faktor current ratio, ROI,  Total Asset Turn Over dan profitabilitas.
c. Untuk  hasil  pengujian  hipotesis,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  t-hitung  yang Opearating Cash  Flow (X 3 )    adalah  sebesar    1.483.  Nilai  ini  akan  dibandingkan  dengan  nilai  t tabel pada tabel distribusi t. Dengan α =0,05, df = n-k-1=44-3-1=40, diperoleh nilai t tabel untuk pengujian dua pihak sebesar 2,0211. Dari nilai-nilai di atas terlihat bahwa nilai  t-hitung  yang  diperoleh Opearating  Cash  Flow (X 3 )    sebesar  1.483  <  t  tabel 2,0211, sesuai dengan kriteria pengujian hipotesis bahwa H 0 diterima dan H 1 ditolak.
Artinya, Opearating Cash Flow berpengaruh signifikan terhadap Cash Dividens (Y).

## 4.12. Pembahasan
4.12.1. Pengaruh Cash Ratio Terhadap Cash Dividens
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Cash Ratio tidak berpengaruh terhadap Cash Dividen, sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa Cash Ratio yang tinggi berarti perusahaan dalam  kondisi  yang  baik  tetapi  perusahaan  tidak  mampu  membayar  dividen  kas  yang  ada yang digunakan untuk membayar hutang. Sedangkan apabila Cash Ratio rendah perusahaan dalam  kondisi  kurang  baik  tetapi  perusahaan  mampu  membayar  dividen  dikarenakan perusahaan  memiliki  kas  untuk  membayar  dividen  meskipun  kas  tersebut  diperoleh  dari hutang.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darvil  (2012) yang menunjukkan bahwa cash ratio berpengaruh terhadap dividen kas.

## 4.12.2. Pengaruh Earning Per Share Terhadap Cash Dividens
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa laba bersih dalam hal ini Earning Per Share atau  EPS  mempunyai  pengaruh  terhadap cash  dividens .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  laba bersih yang tinggi pada perusahaan maka perusahaan akan menaikkan besaran dividen yang akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Sedangkan  apabila  laba  bersih  yang  di hasilkan perusahaan kecil maka dividen kas yang akan dibagikan juga kecil, karena dividen itu diambil  dari laba bersih  yang diperoleh oleh  perusahaan maka laba  akan mempengaruhi besarnya dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham.
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 109 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darvil  (2012)  yang menunjukkan bahwa laba bersih berpengaruh terhadap dividen kas.

## 4.12.3. Pengaruh Operating Cash Flow Terhadap Cash Dividens
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa arus kas operasi atau Operating Cash Flow tidak  berpengaruh  terhadap  dividen  kas.  Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat menggunakan  kas  dalam  jumlah  yang  besar  untuk  memperbesar  persediaan.  Stice,  et  al (2009)  dalam  Agung  (2012)  menyatakan  bahwa  arus  kas  yang  positif  mengidentifikasikan bahwa  bisnis  dapat  terus  berjalan  untuk  saat  ini.  Namun  jika  arus  kas  yang  dimiliki perusahaan  tidak  memadai  dan  perusahaan  tidak  dapat  leluasa  memanfaatkan  kas  termasuk untuk membayar dividen. Dengan demikian, perusahaan yang menghasilkan arus kas operasi positif belum tentu dapat membayar dividen kepada para pemegang sahamnya.
Hasil  Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darvil  (2012) yang  menunjukkan  bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  terhadap  dividen  kas.  Namun  hasil penelitian  sama  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dafid  Irawan  (2012)  yang menunjukkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap dividen kas.

## 5. Simpulan, Implikasi, Keterbatasan dan Saran

## 5.1. Simpulan
1. Tidak  terdapat  pengaruh cash  ratio terhadap cash  dividens pada  perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2010 – 2013.
2. Terdapat  pengaruh Earning  Per  Share terhadap Cash  Dividens pada  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010  –  2013.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  laba  bersih  yang  tinggi  pada  perusahaan  maka  perusahaan  akan  menaikkan besaran  dividen  yang  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang  saham.  Sedangkan apabila  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan  rendah  maka  dividen  kas  yang dibagikan  juga  kecil  karena  dividen  itu  diambil  dari  laba  bersih  yang  diperoleh perusahaan,  maka  laba  tentu  saja  akan  mempengaruhi  besarnya  dividen. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  laba  bersih  yang  paling  berpengaruh  terhadap dividen kas.

## 5.2. Implikasi Teoritis
Implikasi  penelitian  ini  secara  teoritis  adalah  sebagai  dukungan  empiris  bagaimana cash  ratio,  earning  per  share dan operating  cash  flow berpengaruh  terhadap cash  dividens perusahaan manufaktur yang terdaftr di Bursa Efek Indonesia tahun 2010–2013. Berdasarkan hasil analisis, implikasi teoritis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Penelitian  mengenai  pengaruh cash  ratio terhadap cash  dividens perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010–2013  ternyata  dapat dibuktikan dan tidak mempunyai pengaruh signifikan. Hasil penelitian ini mendukung temuan dari studi terdahulu Sunarto dan Kartika (2003) dalam penelitiannya menguji pengaruh cash ratio, current ratio , DTA,ROI, dan EPS  terhadap dividen  kas pada 34 perusahaan  yang  terdaftar  di  BEJ  periode  1999  -  2000  dengan  hasil  penelitian menunjukkan bahwa hanya  EPS  yang berpengaruh signifikan terhadap dividen  kas, sedangkan  untuk  variabel  lain yaitu  cash  ratio,  current  ratio ,  DTA,  dan  ROI    tidak menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan.
2. Penelitian  mengenai  pengaruh earning  per  share terhadap cash  dividens perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010–2013  ternyata  dapat dibuktikan  dan  mempunyai  pengaruh  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung temuan  dari  studi  terdahulu    Satmoko  (2009)  dengan  hasil  penelitian  menunjukkan variabel Cash  Ratio,  Current  Ratio,  dan  Debt  To  Total  Asset berpengaruh  tidak signifikan terhadap dividen kas serta Variabel Return Of Investment dan Earning Per Share berpengaruh  signifikan  terhadap  dividen  kas.  Tidak  berbeda  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Darvil  (2012)  yang  menunjukkan  bahwa  laba  bersih berpengaruh terhadap dividen kas.
3. Penelitian mengenai pengaruh operating cash flow terhadap cash dividens perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010–2013  ternyata  dapat dibuktikan dan tidak mempunyai pengaruh signifikan. Hasil penelitian ini mendukung temuan dari studi terdahulu Dafid Irawan (2012) yang menunjukkan bahwa arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap dividen kas.
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 111 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati Aprih Santoso

## 5.3. Implikasi Managerial
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah cash dividens perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010–2013  yang  dipengaruhi oleh  cash  ratio, earning per share dan operating cash flow . Implikasi manajerial penelitian ini:
1. Berdasarkan hasil perhitungan analisis regresi, maka variabel yang memiliki pengaruh paling  besar  dan  signifikan  terhadap Cash  Dividens adalah  variabel Earning  Per Share (EPS)  dengan  nilai  koefisien  0,965, Operating  Cash  Flow dengan  nilai koefisien  0,112  dan Cash  Ratio dengan  nilai  koefisien  0,060.  Hasil  temuan  ini menunjukkan hal-hal yang perlu diperhatikan baik oleh pihak manajemen perusahaan dalam pengelolaan perusahaan, maupun oleh para investor dalam menentukan strategi investasi  dilihat  dari  sisi  kebijakan Cash  Dividens adalah Earning  Per  Share,
Operating Cash Flow dan Cash Ratio.
2. Berdasarkan hasil tersebut maka manajemen perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia    perlu  memperhatikan  beberapa  faktor  yang  menentukan  laba  bersih perusahaan  karena  hal  ini  akan  menentukan  besar  kecilnya  dividen  kas  yang dibagikan kepada para pemegang saham.
3. Selain  itu,  manajemen  perusahaan  perlu  memperhatikan  faktor cash  ratio karena dengan  adanya  rasio  kas  yang  baik,  maka  pembagian  dividen  diharapkan  akan meningkat  pula,  sehingga  pihak  manajemen  perusahaan  diharapkan  untuk  dapat menjaga agar rasio kasnya dalam keadaan baik dan seimbang.
4. Manajemen perusahaan juga perlu memperhatikan faktor operating cash flow karena dengan adanya arus kas operai  yang baik, maka pembagian dividen diharapkan akan meningkat  pula,  sehingga  pihak  manajemen  perusahaan  diharapkan  untuk  dapat menjaga agar arus kas operainya dalam keadaan baik dan seimbang.

## 5.4. Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  juga  masih  memiliki  keterbatasan–keterbatasan,  diharapkan  dapat dilakukan  perbaikan  untuk  penelitian  yang  akan  datang.  Adapun  keterbatasan  dalam penelitian ini antara lain:
1. Peneliti  hanya  menggunakan  periode  waktu  selama  empat  tahun  saja  dan  waktu pengamatan  yang  kurang  baik  karena  pada  periode  2010  banyak  perusahaan  yang
mulai mengalami krisis global sehingga banyak perusahaan yang tidak mampu untuk membayarkan dividen.
2. Pada  penelitian  ini  metode  penelitian  sampel  yang  digunakan  adalah  metode purposive sampling dimana metode ini menggunakan kriteria tertentu untuk memilih sampel, maka dari itu metode ini akan mengurangi jumlah sampel yang ada sehingga akan memperkecil sampel penelitian dalam penelitian ini.

## 5.5. Saran
1. Untuk  penelitian  selanjutnya  akan  menggunakan  periode  waktu  lebih  dari  empat tahun, agar bila terdapat  tahun pengamatan  yang dalam kondisi  kurang baik  dapat digantikan dengan tahun – tahun berikutnya.
2. Untuk  penelitian  selanjutnya  akan  menggunakan  metode  pemilihan  sampel  yang lainnya  seperti random  sampling supaya  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian selanjutnya lebih banyak dan mendapatkan hasil penelitian yang lebih akurat.
Cash ratio Sebagai Salah Satu FaktorYang Mempengaruhi Cash DevidensPerusahaan 113 Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2010 2013
(Cash Ratio as One of the Factors Affecting Cash Dividends Manufacturing Company Listed BEI 2010-2013) Tri Rinawati
Aprih Santoso

## Daftar Pustaka
Abdul  Rahman  Dalimunthe.  2013. Pengaruh  Laba  Bersih  dan  Arus  Kas  Operasi  terhadap Dividen  Kas  Pada    Perusahaan  Perbankan  yang  Terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Jurnal Eksis Vol.1 No.2 April 2013 ISSN 23021489.
Darvil.,  Abdullah  Rakhman,  dan  Brastoro.  2012.  “ Pengaruh  Arus  Kas  Operasional,  Laba Bersih  dan  Cash  Ratio  Terhadap  Dividen  Kas  Perusahaan-Perusahaan  Industri Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  2008-2010”. Jurnal  Manajemen  Perusahaan, Vol.19, No.1, pp.76-94.
Dwiyani, Rini dan Lely F.T. 2009. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Dividend Payout Ratio pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia .  Jurnal  Organisasi  dan  Manajemen. Volume 15. Universitas Terbuka.
Fahmi Irham. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan ke-2. Bandung:alfabeta
Hery. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Bumi Aksara.
Syamrilaode.http://id.shvoong.com/writing-and-speaking/presenting/
2131804
pengertian-metode-kuantitatif/#ixzz207y7AjbJ
Harrison  Jr.,  Walter  T.,  et  al.2011  dalam  Agung  (2011). Akuntansi  Keuangan .  Edisi Kedelapan. Yang Dialihbahasakan oleh Gina Gaina. Jakarta: Erlangga.
Indriantoro,  Nur  dan  Bambang.  1999. Metode  Penelitian  Bisnis  untuk  Akuntansi  dan Manajemen. Edisi 1. Cetakan I BPFE. Yogyakarta
Irawan, Dafid dan Nurdhiana. 2012. Pengaruh Laba Bersih dan Arus Kas Operasi Terhadap Kebijakan  Deviden  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2009-2010. Jurnal Kajian Akuntansi dan Bisnis Vol . 20, No 03. 2012
Jurica  Lucyanda  dan  Lilyana.  2012 .  Pengaruh  Free  Cash  Flow  dan  Struktur  Kepemilikan terhadap  Dividen  Payout  Ratio .  Jurnal  Dinamika  Akuntansi.  Vo.4  No.2,September 2012,pp.129-138 ISSN 2085-4277.
Juliana  Kurniawan  dan  Yuliawati  Tan.2013. Prediksi  Laba  Bersih  dan  Arus  Kas  Operasi terhadap Dividen Badan Usaha Sektor Manufaktur di BEI periode 2008-2011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya Volume 1 Nomor 1
Masyhuri dan M. Zainudin. 2009. Metode Penelitian : Pendekatan Praktis dan Aplikatif. PT. Refika Aditama : Bandung.
Nurmala  (2006).  “Pengaruh  Kebijakan  Dividen    terhadap  Harga  Saham  Perusahaan- perusahaan Otomotif di Bursa Efek Jakarta”. Mandiri Vol.9 No.1 Juli-September. p. 17-24
Nadjibah.  2008.  “ Analisis  Pengaruh  Asset  Growth,  Size,  Cash  Ratio  &  Return  on  Asset Terhadap  Dividend  Payout  Ratio ”  .  Thesis  program  Pasca  Sarjana  Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.
Puspita,  Fira.  SE.  2009.  “ Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividend Payout Ratio ”. Thesis Universitas Diponegoro Semarang.
Pradhono  dan  Christiawan,  Yulius  Jogi.  2004. Pengaruh  Economis  Value  Added,  Residual Income,  Earnings  dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Return  Yang  Diterima  Oeh Pemegang saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta). Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan.  Universitas  Kristen  Petra.  Vol  6  No.2. November
Ridha, Muhamad ramli  dan Muhamad  arfan. 2011. Pengaruh Laba, Arus Kas Oprasi,  Arus Kas  Bebas  san  Pembayaran  Dividen  Kas  Sebelumnya  Terhadap  Dividen  Kas  Yang Diterima Oleh Pemegang saham (Studi pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Telaah dan Riset Akuntansi. Vol. 4 No.2
Syahbana,  Tiuh.(2007). Any  Other  Resources.  Diakses  pada  tanggal  3  Februari  2011. www. dosen.palcomtech.ac.id/syahbana/tiuh.
Sitanggang, J.P. 2012. Manajemen Keuangan Perusahaan, Mitra Wacana Media, Jakarta.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan Kombinasi (Mixed Methods). Bandung : Alfabeta
Sunarto,  Andi  kartika.2003. Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Deviden  Kas DiBursa Efek Indonesia . Jurnal Bisnis dan ekonomi.No 3 vol.5 hal 198-224.
Satmoko,  Agus.  2009 .  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Dividen  Kas  Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia .  Jurnal.    Surabaya:  Fakultas  Ekonomi  UPN Veteran.
Tony Wijaya. 2013. Metodologi Penelitian Ekonomi d an Bisnis . Yogyakarta. Graha Ilmu