## Analisis Reaksi Investor di Bursa Efek Indonesia pada Pelantikan Joko Widodo
Komang Lia Karina* 1 , I Nyoman Sujana 2 , M. Rudi Irwansyah 3
Program Studi Pendidikan Ekonomi Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia
e-mail: liakarina1998@gmail.com* 1 ,  sujanatbn@yahoo.com 1 , rudi.irwansyah@undiksha.ac.id 2

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  untuk  menganalisis  reaksi  investor  di  Bursa  Efek  Indonesia terhadap  peristiwa  pelantikan  Presiden  ke-8  dengan  melihat  ada  tidaknya perbedaan abnormal  return dan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  pada  saat sebelum  dan  sesudah  peristiwa  tersebut  secara  signifikan.  Periode  pengamatan yang digunakan pada penelitian ini selama 10 hari, dengan rincian masing-masing 5 hari  saat  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pelantikan  Presiden  yang  terjadi  pada tanggal  20  Oktober  2019.  Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif dengan  memakai  data  transaksi  harian  di  pasar  modal  sebagai  sumber  data sekunder.  Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahan-perusahaan  yang  termasuk ke  dalam  indeks  saham  LQ45  periode  Agustus  2019  –  Januari  2020.  Pengujian hipotesis  ini  menggunakan  uji  non-parametrik  berupa  uji wilcoxon .  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  secara  signifikan  pada abnormal return dan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa tersebut. Hal ini dibuktikan oleh nilai probabilitas di atas taraf signifikansi sebesar 5%. Sehingga, hasil penelitian ini menyatakan bahwa tidak adanya reaksi investor terhadap peristiwa pelantikan Presiden ke-8 di Indonesia.
Kata  Kunci: abnormal  return ;  aktivitas  volume;  perdagangan  saham;  reaksi investor; pelantikan presiden

## Abstract
This study aimed to analyze the reaction of investors on Indonesia Stock Exchange to  the  inauguration  of  the  8th  President  by  observing  whether  there  were  any significant differences in abnormal returns and stock trading volume activities before and  after  the  event.  The  observation  period  used  in  this  study  was  10  days,  with details  of  each  5  days  before  and  after  the  President's  inauguration  event  that occurred  on  20  October  2019.  This  research  was  quantitative  research  and  used daily  transaction  data  on  the  market  capital  as  a  secondary  data  source.  The samples used were companies that were included in the LQ45 stock index for the period August 2019 - January 2020. A non-parametric test in the form of Wilcoxon test  was  used  to  test  the  hypothesis.  The  results  of  this  study  showed  that  there were no significant difference in abnormal return and stock trading volume activity in the period before and after the event. This was evidenced by the probability value above the significance level of 5%. Thus, the results of this study were stated that there was no reaction from the investor related to the event of the inauguration of the 8th President in Indonesia.
Keywords: abnormal  returns;  volume  activities;  stock  trading;  investor  reaction, presidential inauguration
Riwayat Artikel Tanggal diajukan:
5 Desember 2019 Tanggal diterima : 4 Juni 2020 Tanggal dipublikasikan: 29 Juni 2020
Pengutipan:
Karina, K. L.
Sujana, I. N. & Irwansyah, M. R. (2020). Analisis Reaksi Investor di Bursa Efek
Indonesia ( Event Study Terhadap Pelantikan Presiden Ke-8). Jurnal Pendidikan Ekonomi
Undiksha , 12 (1), 50-59
e-ISSN  : 2599-1426
PENDAHULUAN
Pada era globalisasi ini menunjukkan  adanya  kegiatan  industri  dan perdagangan  secara  dinamis  menuntut dana  yang  cukup  dan  menyebabkan timbulnya suatu perubahan secara signifikan  di  segala  bidang  kehidupan. Salah  satu  cara  yang  mulai  dilakukan orang-orang  dalam  bertransaksi  ekonomi yaitu  dengan  cara  menginvestasikan  dana atau  uangnya  melalui  pasar  modal.  Pasar modal  merupakan  pilar  penting  yang  dapat mendukung  perekonomian  dunia  termasuk juga di Indonesia. Indonesia telah mengalami  perkembangan  pada  pasar modalnya dengan ditandai oleh peningkatan jumlah perusahaan yang telah menawarkan  sahamnya  ke  publik  dan perusahaan tersebut telah tercatat di pasar bursa  sebagai  perusahaan go  public sehingga hal  ini  yang  menunjukkan  bahwa semakin  berkembangnya  pasar  modal  di Indonesia (Sihotang & Mekel, 2014). Selain itu,  banyaknya  kegiatan  investasi  yang dilakukan  dalam  pasar  modal  ini  lebih menguntungkan bagi pihak yang melakukan kegiatan investasi dengan dana lebih  daripada  melakukan  penyimpanan dana  di  bank.  Hal  ini  dikarenakan  bahwa return yang  diterima  lebih  tinggi  dan  tidak hanya  itu  saja  pasar  modal  menerapkan system  pengembalian  dalam  jangka  waktu yang panjang untuk pihak yang memerlukan dana dalam kegiatan bisnisnya (Tandelilin, 2001).
Pasar  modal  berkaitan  terhadap berbagai  pengaruh  atau  peristiwa-peristiwa yang  terjadi  baik  di  lingkungan  ekonomi ataupun  non  ekonomi  sehingga  hal  ini menjadikan pasar modal sebagai instrument  ekonomi (Sasongko,  2015);
(Mansur  &  Jumaili,  2014).  Pengaruh lingkungan ekonomi
dibedakan
berdasarkan  ruang  lingkupnya  yaitu  mikro dan makro. Pengaruh perubahan lingkungan ekonomi mikro yang terjadi yaitu perubahan  strategi  perusahaan,  kinerja perusahaan, pembagian dividen (Kurniawan,  2010).  Sedangkan,  pengaruh perubahan  lingkungan  ekonomi  makro berdampak  pada  perubahan  kurs  pada valuta  asing,  terjadinya  inflasi,  dan  adanya
suatu  kebijakan  ekonomi  yang  dikeluarkan pemerintah (Alrhafynza & Siswanto, 2017).
Peran  bursa  saham  dalam  kegiatan ekonomi  semakin  penting,  hal  tersebut akan berdampak pada bursa yang semakin sensitif  terhadap  peristiwa-peristiwa  yang telah  terjadi  disekitarnya,  baik  yang berhubungan  secara  langsung  maupun tidak  terhadap  isu  ekonomi  (Suryawijaya  & Setiawan, 1998). Menurut Wulan, Handayani,  &  Nurlaily  (2018)  berbagai peristiwa  yang  terjadi  memiliki  karakteristik berbeda  dan  bisa  mempengaruhi  harga saham.  Ada  yang  berpengaruh  secara lambat ( coorporate action ) maupun berpengaruh  secara  drastis  dan  seketika pada waktu tertentu (insidental).
Lingkungan  non  ekonomi  dapat memberikan  pengaruh  terhadap  aktivitas saham di pasar bursa dan sebaliknya tidak memiliki  hubungan  dalam  dinamika  pasar modal  secara  langsung (Diniar  &  Kiryanto, 2015). Adapun beberapa pengaruh lingkungan  non  ekonomi  yang  terjadi  yaitu munculnya  isu  terkait  dengan  hak  asasi manusia,  kepedulian  pada  lingkungan hidup,  dan  juga  peristiwa-peristiwa  politik yang  terjadi  merupakan  salah  satu penyebab  utama  harga  saham  mengalami fluktuasi  di  bursa  efek  seluruh  dunia (Nuryana,  2016).  Peristiwa  politik  yang terjadi  dapat  berpengaruh  positif  maupun negative  pada  kestabilan  iklim  investasi, sehingga tingkat kepercayaan investor bisa berpengaruh  kepada  investor  dalam  negeri maupun  luar  negeri  untuk  melakukan kegiatan investasi di pasar modal (Ramesh &  Rajumesh,  2015).  Waterschoot  (2013) menyatakan  bahwa  melalui  peran  media massa  maka  peristiwa  politik  yang  terjadi serta  pasar  keuangan  keduanya  dapat saling mempengaruhi satu sama lain.
Beberapa  peristiwa  politik  yang telah  terjadi  pada  tahun  2019  yaitu  pada tanggal  17  April  2019  dilaksanakan  Pemilu Presiden  dan  juga  Pemilu  Legislatif. Kemudian  pada  tanggal  21  Mei  2019  dini hari, Panitia Komisi Pemilihan Umum (KPU) Republik Indonesia berhasil menyelesaikan kegiatan  perhitungan  suara  dengan  hasil akhir  yang  menyatakan  pasangan  dengan nomor urut 1, atas nama Joko Widodo dan Ma'ruf  Amin  keluar  sebagai  pemenang
e-ISSN  : 2599-1426
( tirto.id ).  Selanjutnya  pada  tanggal  20 Oktober  2019  dilaksanakannya  proses pelantikan Presiden Republik Indonesia ke- 8.  Hal  yang  menarik  dari  sosok  Presiden Joko  Widodo  adalah  memiliki  deretan prestasi  yang  sangat  membanggakan dalam  dunia  perpolitikan  di  Indonesia. Terbukti  beliau  dulu  pernah  menjadi Walikota  Solo  selama  dua  periode  setelah itu  Gubernur  DKI  Jakarta  dan  selanjutnya menjabat  sebagai  Presiden  Republik Indonesia  dengan  II  periode  berturut-turut yaitu  pada  periode  I  tahun  2014-2019  dan periode II tahun 2019-2024.
Jika  dilihat  kembali  pada  tanggal  9 Juli 2014 saat terjadinya peristiwa pemilihan  Presiden  RI,  IHSG  membukukan apresiasi  sebesar  1,46%  pada  tanggal  10 Juli 2014. Kenaikan pasar saham merespon kemenangan  Joko  Widodo  yang  dikenal dengan istilah Jokowi effect . Jika dibandingkan  dengan  kinerja  IHSG  yang hanya  naik  sebesar  0,4%  sehari  setelah Pilpres 2019 tepatnya pada tanggal 18 April 2019,  istilah  Jokowi effect sudah  sedikit memudar. Sedangkan pada saat pelantikan  Joko  Widodo  sebagai  Presiden yang  dilaksanakan  pada  20  Oktober  2014, dalam waktu lima hari perdagangan terakhir menjelang  pelantikan  Presiden  IHSG meningkat  sebesar  1,33%.  Saat  mendekati hari pelantikan presiden dan wakil presiden yang dilaksanakan 20 Oktober 2019, dalam dua hari perdagangan pertama di pekan ini, IHSG  baru  meningkat  sebesar  0,86%. Sebaliknya  pada  tanggal  16  Oktober  2019, IHSG  justru  melemah  sebesar  0,15%  per akhir sesi satu ( cnbcindonesia.com ). Dari  data  BEI  tercatat  pada  24 Oktober
2019 IHSG mengalami
peningkatan  dengan  ditutup  sebesar 6.339,6470 dan perubahan sebesar 81,8410 kemudian IHSG mengalami penurunan  pada  25  Oktober  2019  ditutup sebesar  6.252,3450  dengan  perubahan sebesar 87,3020. Sebelum periode pelantikan  presiden,  pada  tanggal  09 Oktober  2019  index  LQ45  mengalami penurunan dengan ditutup sebesar 934,746 dan  perubahan  sebesar  3,2486.  Kemudian pada tanggal 10 Oktober 2019 index LQ45 kembali  mengalami  penurunan  dengan ditutup  sebesar  933,4210  dan  perubahan sebesar  1,3250.  Selanjutnya  dari  tanggal
11  Oktober  2019  index  LQ45  terus mengalami  peningkatan  sampai  periode setelah  pelantikan  presiden  pada  tanggal 24  Oktober  2019  dengan  ditutup  sebesar 1.011,4590 dan perubahan sebesar 19,3370. Kemudian index LQ45 mengalami penurunan  pada  25  Oktober  2019  ditutup sebesar  991,3120  dengan  perubahan sebesar  20,1470.  Harga  saham  akan mengalami peningkatan ataupun perununan  akibat  dari  pelaku  pasar  modal. Jika  investor  bereaksi  terhadap  informasi maka  hal  ini  menjadi  salah  satu  penyebab terjadinya perubahan pada harga saham.
Dalam  penelitian  ini,  untuk  melihat reaksi  investor  dapat  diukur  dengan menggunakan  dua  alat  ukur  yaitu  yang pertama  adalah abnormal  return dan  yang kedua adalah aktivitas volume perdagangan  saham.  Terjadinya abnormal return disebabkan  oleh  fluktuasi  harga saham. Apabila pihak investor mendapatkan  return  yang  tidak  sesuai dengan return yang di ekspektasikan maka akan  menimbulkan  terjadinya  reaksi  pasar dan  hal  ini  dinamakan  sebagai abnormal return . Cara yang dilakukan untuk mengukur  reaksi  pasar  yaitu  dengan  cara menghitung abnormal return lalu membedakannya  menjadi  dua  periode waktu  sebelum  dan  sesudah  peristiwa (Chordia  &  Baskaran,  2000).  Menurut Hartono  (2010),  ada  atau  tidaknya abnormal  return ditentukan  oleh  reaksi investor  terhadap  peristiwa  yang  terjadi. Sehingga pengumuman dari peristiwa yang memiliki kandungan informasi dapat membuat  pihak  investor  bereaksi  dengan cepat saat pengumuman tersebut masuk ke pasar.  Sebaliknya,  jika  pengumuman tersebut tidak memiliki kandungan informasi maka tidak ada reaksi investor.
Reaksi  Investor  juga  dapat  dilihat melalui  pergerakan  aktivitas  perdagangan saham di pasar modal terhadap kemunculan  informasi  yang  ada  (Fama, 1991).  Pihak  investor  dengan  kekuatan tawar-menawarnya  mampu  mempengaruhi harga  saham  di  pasar  sekunder  (Mulyono, 2000). Meningkatnya suatu permintaan dan penjualan  dapat  menyebabkan  volume perdagangan  meningkat.  Namun,  untuk membedakan antara berita baik atau buruk terkait  peningkatan  volume  perdagangan
e-ISSN  : 2599-1426
dapat  dilihat  dari  penyebabnya.  Jika disebabkan  oleh  permintaan  maka  disebut berita baik. Sebaliknya, apabila disebabkan oleh  penjualan  maka  dikatakan  sebagai berita  buruk  (Suherman,  Nuraisyah,  & Ahmad, 2016).
Terdapat  beberapa  penelitian  yang telah  dilakukan  berkaitan  dengan  reaksi investor  pada event  study yang  memiliki hasil penelitian berbeda-beda. Meidawati & Mahendra  (2004)  melakukan  penelitian tentang event  study terhadap abnormal return dan  volume  perdagangan  saham LQ45  dengan  hasil  penelitian  yaitu  ada perbedaan  volume  perdagangan  saham dan abnormal  return pada  periode peristiwa.  Namun  hasil  yang  berbeda ditemukan  oleh  (Pratama,  2015)  yaitu abnormal  return tidak  memiliki  perbedaan sehingga  mengakibatkan  tidak  ada  reaksi investor  terhadap  peristiwa  pelantikan Presiden Republik Indonesia ke-7.
Hal ini menunjukkan bahwa peristiwa politik yang terjadi mungkin dapat mempengaruhi  ataupun  tidak  sama  sekali pada  harga  saham  dan  aktivitas  volume perdagangan  saham  di  pasar  modal.  Oleh sebab  itu,  berdasarkan  penjelasan  latar belakang di atas serta adanya ketidakpastian  dan  tidak  konsistenan  hasil penelitian  terdahulu,  sehingga  peneliti tertarik  untuk  menguji  dan  menganalisis apakah  terdapat  perbedaan abnormal return dan  aktivitas  volume  perdagangan saham  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pelantikan Presiden ke-8.

## METODE
Rancangan
penelitian yang
digunakan  adalah event  study untuk menjelaskan  bagaimana  reaksi  investor terhadap  peristiwa  pelantikan  Presiden  ke- 8. Penelitian ini menggunakan populasi dan sampel  dari  perusahaan  yang  termasuk dalam  LQ45  periode  Agustus  2019  - Januari 2020. Apabila jumlah populasi tidak lebih  dari  100,  maka  pengambilan  jumlah sampel  yang  dilakukan  adalah  sama sebanyak jumlah populasi yang ada dan ini merupakan  penelitian  populasi  (Arikunto, 2002).
Penelitian  ini  menggunakan  jenis data  kuantitatif  yang  berasal  dari  harga saham  dan  volume  perdagangan  saham.
Sedangkan  sumber  data  yang  digunakan adalah  data  sekunder  yang  diterima langsung  oleh  peneliti  dari  data  transaksi harian  di  pasar  modal  yang  dicari  melalui situs www.duniainvestasi.com.
Penelitian  ini  menggunakan  metode pengumpulan data berupa metode dokumentasi  dengan  cara  mengumpulkan semua informasi yang berhubungan dengan  data  yang  dibutuhkan  untuk penelitian.  Selain  itu,  penelitian  ini menggunakan  periode  peristiwa  selama  10 hari  kerja  yang  terdiri  dari  H-5  sebelum peristiwa  dan  H+5  sesudah  peristiwa tanggal  pengumuman  pelantikan  presiden pada 20 Oktober 2019. Apabila penggunaan periode waktu terlalu panjang, maka  dikhawatirkan  akan  ada  pengaruh dari peristiwa lain yang akan terjadi.
A.  Langkah-langkah  yang  dilakukan  untuk dapat  menganalisis  data  yaitu  dengan cara menghitung terlebih dahulu abnormal return pada event window.
1. Menghitung return yang  sesungguhnya (actual return).
(Hartono, 2014) Keterangan:
R i,t = actual  return sekuritas  i  pada periode ke-t P i,t =   harga saham penutup i pada periode ke-t
P i,t-1 =  harga  saham  penutup  i  pada  satu hari sebelum periode ke-t 2.  Menghitung return ekspektasi (expected return.
(Hartono, 2014)
Keterangan:
H-5 H0 H+5 + Gambar 1. Periode Peristiwa R i,t = P i,t – P i,t-1 P i,t-1 Rm i,t = IHSG t – IHSG t-1
IHSG t-1
(1) (2)
e-ISSN  : 2599-1426
Rm i,t = Return pasar saham j pada periode   ke-t IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan pada periode ke-t IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada satu hari sebelum periode ke-t
3.  Menghitung  a bnormal  return harian dengan persamaan sebagai berikut:
(Hartono, 2000)
(Hartono, 2000)
Keterangan: AR i,t = abnormal return sekuritas i pada periode ke-t R i,t = actual return sekuritas i pada periode ke-t Rm i,t = expected return sekuritas i pada periode ke-t 4.  Menghitung cummulative abnormal
return .
(Hartono, 2014) Keterangan: CAR i,t = cummulative abnormal return sekuritas i pada periode ke-t AR i,t = abnormal return sekuritas i pada periode ke-t
5.  Menghitung average cummulative abnormal return
(Hartono, 2014)
Keterangan: ACAR i,t = average  cumulative  abnormal return sekuritas i pada periode ke-t CAR i,t = cummulative  abnormal  return sekuritas i pada periode ke-t
B.  Langkah selanjutnya adalah menghitung volume perdagangan
saham sebagai berikut.
1)  Menurut  Foster  (1986),  menghitung
Trading  Volume  Activity saham  I pada hari ke-t sebagai berikut.
Keterangan: TVA i,t = aktivitas volume perdagangan saham I pada hari ke-t ∑Vt i,t = jumlah saham I yang diperdagangkan pada waktu ke-t ∑V i,t = jumlah saham I yang beredar pada waktu ke-t
2.  Menghitung rata-rata TVA sebelum dan sesudah  Pelantikan  Presiden  sebagai berikut.
(Hartono, 2013) Keterangan:
ATVA before = rata-rata volume perdagangan saham sebelum Pelantikan Presiden ATVA after = rata-rata volume perdagangan saham setelah Pelantikan Presiden TVA before = aktivitas volume perdagangan saham sebelum Pelantikan Presiden TVA after = aktivitas volume perdagangan saham setelah Pelantikan Presiden n              = jumlah sekuritas

## Pengujian Hipotesis
Dalam  pengujian  hipotesis  ini, peneliti  akan  menggunakan Uji  Wilcoxon pada  program  SPSS  versi  20 for  windows . Uji Wilcoxon digunakan untuk
membandingkan  respons  antara  dua kelompok  data  yang  saling  berhubungan dengan  skala  data  kontinu  (Yamin  & Kurniawan, 2009).

## Hipotesis 1
Pengujian  pada  hipotesis  pertama untuk  mengetahui  apakah  ada  perbedaan secara  signifikan  antara  reaksi  investor sebelum  dan  sesudah  pelantikan  presiden, yang  ditandai  oleh  adanya  perbedaan abnormal return . å å = t i t i t i V Vt TVA , , ,
AR i,t = R i,t –  Rm i,t CAR it = ACAR = n ATVA before = ATVA after = (5) (4) (3) (6)
(7)
(8)
Penggunaan  untuk  tingkat  signifikan  (α)  ini sebesar  0,05  dan  memiliki  kriteria  dalam pengujian yaitu:
Jika probabilitas < α maka Ho ditolak Jika probabilitas > α maka Ho diterima

## Hipotesis 2
Pengujian hipotesis kedua dilakukan untuk melihat apakah ada perbedaan reaksi investor  saat  sebelum  dan  sesudah pelantikan presiden secara signifikan, yang ditandai  adanya  perbedaan  pada  aktivitas volume perdagangan saham.
Tingkat  signifikan  (α)  yang  ditetapkan sebesar  0,05  dengan  penentuan  kriteria yang digunakan adalah:
Jika probabilitas < α maka Ho ditolak Jika probabilitas > α maka Ho diterima

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil perhitungan Average Commulative Abnormal Return (ACAR)
Hasil perhitungan ini mengalami pergerakan  yang  berubah-ubah  sehingga dapat  diketahui  bahwa  nilai  tertinggi  dan nilai  terendah  pada  periode  H-5  peristiwa pelantikan Presiden yaitu 0,030380405 dan -0,021697303.  Sedangkan  untuk  periode H+5  memiliki  nilai  tertinggi  0,017580963 dan nilai terendah -0,023204865. Selain itu, perhitungan  nilai  rata-rata abnormal  return memiliki negative  rank dan positive  rank . Terdapat  24  data  (N)  dinyatakan negative rank atau  selisih  negatif  artinya  bahwa sejumlah  24  data  tersebut  mengalami penurunan  nilai  rata-rata abnormal  return . Total  penjumlahan  ranking  negatif  sebesar 562,00 dengan rata-rata penurunan sebesar  23,42.  Sedangkan  untuk  21  data (N)  lainnya  dinyatakan positive  ranks atau selisih positif yang artinya sejumlah 21 data tersebut  mengalami  peningkatan  nilai  rata- rata abnormal  return. Jumlah  ranking  yang dinyatakan positif sebesar 473,00 dan rata- rata  peningkatan  yang  terjadi  sebesar 22,52.  Secara  keseluruhan  tidak  terdapat nilai  rata-rata  yang  sama  antara  H-5  dan H+5 pelantikan Presiden.
Hasil Perhitungan Average Trading Volume Activity (ATVA)
Hasil perhitungan ini memiliki pergerakan  yang  bervariasi  sehingga  hal tersebut akan mempermudah dalam
penentuan  nilai  rata-rata  tertinggi  dan terendah.  Untuk  periode  sebelum  peristiwa pelantikan  Presiden  memiliki  nilai  tertinggi sejumlah  0,20792765  dan  nilai  terendah sejumlah  0,000300865.  Sedangkan  pada periode  sesudah  peristiwa  pelantikan Presiden  nilai  tertinggi  dan  terendah sebesar  0,008936828  dan  0,000293861. Perhitungan  nilai  rata-rata trading  volume activity (ATVA)  tersebut  memiliki negative rank dan positive  rank . Negative  rank atau selisih  (negatif)  memiliki  17  jumlah  data artinya sejumlah 17 data tersebut mengalami  penurunan.  Adapun  jumlah ranking  dalam  kelompok  negatif  sebesar 410,00 dan  rata-rata  yang  dimiliki  akibat terjadinya  penurunan  tersebut  sebesar 24,12. Sedangkan untuk positive ranks atau selisih (positif) memiliki 28 data (N) dengan maksud  sejumlah  28  data  tersebut mengalami  peningkatan . Jumlah  ranking positif  atau sum  of  ranks yaitu  625,00 dan rata-rata  peningkatan  tersebut  sebesar 22,32. Dari keseluruhan nilai rata-rata pada trading  volume  activity tidak  ada  nilai  yang sama  antara  H-5  dan  H+5  peristiwa pelantikan Presiden.
Hasil  Analisis  Data  Average  Commulative Abnormal  Return  (ACAR)  Sebelum  dan Sesudah Peristiwa
Pengujian  analisis  data  ini  bertujuan untuk  membuktikan  bahwa  ada  atau  tidak perbedaan  dari  nilai  rata-rata abnormal return yang  diterima  oleh  pihak  investor pada  periode  sebelum  dan  sesudah peristiwa pelantikan Presiden.
Tabel 1. Hasil Uji Wilcoxon untuk Average
Commulative Abnormal Return Keterangan Nilai Z -0,502 Asymp. Sig. (2- tailed) 0,615 Berdasarkan hasil pengujian
wilcoxon di atas menunjukkan bahwa nilai Z skor  pada  hasil output “ Test  statistic ” sebesar -0,502. Untuk taraf signifikansi atau nilai  alfa  (α)  yang  digunakan  sebesar  5%. Nilai  probabilitas  sebesar  0,615  sehingga nilai  tersebut  diatas  0,05  (0,615  >  0,05)
e-ISSN  : 2599-1426
maka  Ho  diterima  dan  hasil  uji  ini dinyatakan  tidak  signifikan  secara  statistik artinya pada abnormal return tidak memiliki perbedaan  secara  signifikan  pada  sebelum dan sesudah pelantikan Presiden ke-8.
Hasil  Analisis  Data  Average  Trading Volume  Activity  (ATVA)  Sebelum  dan Sesudah Peristiwa
Pada analisis data average commulative trading volume activity (ATVA) yang dilakukan untuk membuktikan apakah ada  perbedaan  saat  sebelum  dan  sesudah peristiwa  pelantikan  Presiden  yang  dilihat dari perolehan nilai rata-rata trading volume activity.
Berdasarkan  pada  analisis  uji  Wilcoxon menunjukkan  bahwa  nilai  Z  skor  pada output “ Test  Statistic ”  sebesar  -1,213. Untuk  taraf  signifikansi  atau  nilai  alfa  (α) yang  digunakan  sebesar  5%.  Nilai probabilitas  yang  didapat  sebesar  0,225 sehingga  nilai  ini  dinyatakan  lebih  besar dari 0.05 (0,225 > 0,05) maka Ho diterima. Hasil  pengujian  ini  dinyatakan  tidak signifikan  secara statistic artinya  tidak terdapat  perbedaan  pada  volume  aktivitas perdagangan saham .
Tabel 2. Hasil Uji Wilcoxon untuk Average Trading Volume Activity (ATVA) Keterangan Nilai Z -1,213 Asymp. Sig. (2- tailed) 0,225

## Pembahasan
Berdasarkan  pada  hasil  analisis  uji statistic menggunakan  pengujian wilcoxon bahwa  secara  signifikan  antara abnormal return dan  aktivitas  volume  perdagangan saham  masing-masing  tidak  memiliki perbedaan pada periode sebelum (H-5) dan sesudah (H+5) pelantikan Presiden. Penyebab  dari  tidak  munculnya  perbedaan secara  signifikan  pada abnormal  return ini karena pihak investor tidak bereaksi secara berlebihan  terhadap  peristiwa  tersebut sehingga tidak memiliki kandungan informasi  dan  nantinya  akan  berpengaruh pada  penentuan  pengambilan  keputusan
dalam melakukan kegiatan investasi. Pihak investor juga masih bertindak wait and see yang  menganggap  bahwa  hal  ini  tidak berdampak  kepada  harga  saham  dan pergerakannya  di  pasar  modal  (Pratama, 2015).  Tindakan wait  and  see dari  pihak investor  terhadap  pengambilan  suatu keputusan untuk berinvestasi menyebabkan tidak adanya reaksi pasar secara signifikan. Reaksi pasar dapat terjadi secara signifikan apabila  peristiwa  yang  terjadi  bersifat  tak terduga  atau  mendadak  dimana  para investor  tidak  bisa  melakukan  tindakan antisipasi  atas  peristiwa  yang  terjadi (Nuryana,  2016).  Disisi  lain,  pihak  investor juga  tidak  mendapatkan  keuntungan  lebih selain  dari  keuntungan  sesungguhnya ( actual  return )  sehingga  menyebabkan abnormal  return tidak  memiliki  perbedaan pada saat sebelum dan sesudah peristiwa.
Selain  itu,  pada  volume  aktivitas perdagangan  saham  juga  dinyatakan secara  signifikan  tidak  memiliki  perbedaan hal  ini disebabkan  oleh  tidak  terjadinya peningkatan  volume  aktivitas  perdagangan saham  di  pasar  modal  secara  besar- besaran,  sehingga  peristiwa  tersebut  tidak mempengaruhi  harga  saham  di  pasar modal.  Pihak  investor  menilai  peristiwa tersebut  tidak  mengandung  informasi  dan hal  ini  berdampak  pada  tindakan  investor untuk  mengambil  keputusan  perdagangan secara  normal.  Selain  itu,  terjadinya penurunan permintaan saham akan berpengaruh pada aktivitas volume perdagangan  saham  yang  semakin  kecil dan  berdampak  pada  harga  saham  dan return saham  juga  akan  mengalami penurunan.  Sehingga  penjelasan  tersebut didukung  oleh  Chordia  &  Baskaran  (2000) bahwa  dalam  memperoleh return saham yang tinggi disebabkan oleh saham dengan volume perdagangan yang tinggi pula.
Menurunnya volume aktivitas perdagangan saham mengindikasikan bahwa  jumlah  pihak  investor  sedikit  atau bahkan  masih  banyak  pihak  investor  tidak tertarik  untuk  melaksanakan  kegiatan berinvestasi  di  pasar  modal.  Akibat  dari terjadinya  penurunan  jumlah  volume  pada aktivitas  perdagangan  saham  ini  dapat menimbulkan  sikap  ketidakpercayaan  dari pihak pelaku pasar modal untuk waktu yang yang  datang.  Sedangkan  peningkatan
e-ISSN  : 2599-1426
volume  aktivitas  perdagangan  saham mengindikasikan  bahwa  banyaknya  jumlah investor yang melakukan kegiatan transaksi jual  beli  saham.  Volume  saham  yang mengalami  peningkatan  dibarengi  oleh perbedaan  kesepakatan  yang  disebabkan oleh  pandangan  pihak  investor  yang berbeda-beda  terhadap  informasi  peristiwa yang telah diumumkan ke publik (Cahyono, 2014).
Adapun beberapa faktor yang dapat menyebabkan  tidak  adanya  perbedaan abnormal return dan trading volume activity salah  satunya  disebabkan  oleh  peristiwa politik  yang  terjadi.  Peristiwa  politik  ini menjadi  salah  satu  bahan  pertimbangan yang  dilakukan  pihak  investor  dalam pengambilan  keputusan  saat  berinvestasi. Peristiwa pelantikan Presiden cukup berpengaruh besar terhadap reaksi investor untuk  berinvestasi.  Seperti  yang  telah diketahui  bahwa  Joko  Widodo  telah memenangkan  pemilihan  umum  Presiden Republik  Indonesia  selama  dua  periode berturut-turut  yaitu  untuk  periode  yang pertama di mulai dari tahun 2014-2019 dan periode  kedua  di  mulai  dari  tahun  2019- 2024.  Pada  tahun  2014  merupakan  awal dari puncak popularitas istilah Jokowi Effect dikenal. Hal ini disebabkan oleh kemenangan Joko Widodo sebagai Presiden  RI  dan  mampu  mempengaruhi harga  saham  sehingga  meningkat  tajam  di pasar modal. Sebaliknya pada kemenangan Joko  Widodo  sebagai  Presiden  RI  periode kedua  tahun  2019,  istilah Jokowi  Effect sudah  mulai  menurun.  Hal  tersebut dikarenakan  tingkat  antusiasme  para investor mulai menurun terhadap kemenangan  Joko  Widodo  yang  sudah tidak seperti awal kemunculan Joko Widodo sebagai  pemenang  pemilihan  Presiden pada  tahun  2014.  Dari  penjelasan  diatas, untuk lebih memperkuat hasil dari peristiwa ini, maka peneliti Ayu & Prameswari (2018); Pratama  (2015)  menyatakan  bahwa  tidak semua  peristiwa  politik  terjadi  dapat menyebabkan  adanya  reaksi  dari  para pelaku pasar modal di Indonesia. Disisi lain, adanya  kemunculan  berbagai  isu  yang menggiring  opini  tentang  respon  positif pasar  atas  kemenangan  yang  diperoleh Joko  Widodo  sudah  diterima  oleh  pihak investor  saat  pengumuman  resmi  yang
disampaikan  oleh  KPU  terkait  hasil  akhir pilpres. Sehingga ketika peristiwa pelantikan  presiden  terjadi,  pihak  investor menganggap  bahwa  peristiwa  tersebut sudah tidak mempunyai kandungan informasi lagi.
Selain itu, dengan adanya perkembangan  teknologi  yang  semakin canggih pihak investor dapat dengan cepat dan  mudah  dalam  mengakses  informasi yang  diinginkan.  Banyaknya  sarana  yang tersedia  untuk  dapat  menggali  informasi dan  salah  satunya  adalah  Bursa  Efek Indonesia  serta  situs  resmi  lainnya  yang dapat  mendukung  informasi  tentang  pasar saham.  Informasi  yang  dimaksudkan adalah berupa laporan keuangan perusahaan go  public ,  profil  perusahaan terkait,  dll.  Sehingga  dengan  adanya banyak sarana yang dapat membantu pihak investor  untuk  menemukan  informasi  yang diinginkan  dan  hal  tersebut  akan  dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan yang tepat dilakukan  oleh  pihak  investor  dalam berinvestasi.
Penelitian  ini  memiliki  hasil  yang selaras  dengan  temuan  dari  penelitian terdahulu  yaitu  Nuryana  (2016)  meneliti tentang  peristiwa  pengangkatan  Joko Widodo  sebagai  Presiden  RI  dengan menggunakan 10 hari periode pengamatan peristiwa.  Adapun  penelitian  lain  yang dilakukan  oleh  Indah,  Dewi,  &  Mawardi (2018)  dengan  meneliti  peristiwa  Aksi  Bela Islam 4 November 2016. Selain itu, terdapat juga penelitian dengan hasil yang sama dari Parmadi  (2014)  yang  meneliti  reaksi investor  terhadap  kenaikan  harga  bahan bakar  minyak  di  Bursa  Efek  Indonesia. Hasil  penelitian  dari  ketiga  peneliti  diatas menyimpulkan  bahwa  hasil  penelitian  yang telah  dilakukan  tidak  menimbulkan  reaksi investor dan tidak adanya perbedaan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan pada hasil analisis yang telah  dilakukan,  maka  dapat  disimpulkan bahwa abnormal  return dan  aktivitas volume perdagangan saham tidak menimbulkan  adanya  perbedaan  pada periode  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pelantikan Presiden ke-8.
e-ISSN  : 2599-1426

## Saran
Berdasarkan  pada  hasil  simpulan  di  atas, penulis  dapat  mengajukan  beberapa  saran yaitu  untuk  pihak  investor  yang  ingin melakukan  kegiatan  investasi  diharapkan untuk mempertimbangkan kembali keputusan  yang  akan  diambil  dengan melakukan analisis terlebih dahulu terhadap informasi  yang  dipublikasikan  agar  pihak investor mendapatkan return secara maksimal.  Untuk  peneliti  selanjutnya  bisa mengembangkan variabel-variabel lain seperti  periode  menahan  ( holding  period ), dan bid-ask spread . Selain itu untuk peneliti selanjutnya diharapkan untuk menggunakan  model  perhitungan  yang berbeda,  sehingga  dapat  dijadikan  bahan pembanding.

## DAFTAR PUSTAKA
Alrhafynza,  F.  B.,  &  Siswanto,  E.  (2017). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap  Peristiwa  Politik  Nasional (Studi  Pada  Saham  LQ45  Atas Putusan  Sidang  Kasus  Penistaan Agama  Oleh  Gubernur  DKI  Jakarta, Basuki Tjahaja Purnama Tahun 2017) .
47–57.
Arikunto,  S.  (2002). Prosedur  Penelitian: Suatu  Pendekatan  Praktek .  Retrieved from PT Rineka Cipta Ayu,  I.,  &  Prameswari,  N.  (2018). Analisis Reaksi  Pasar  Modal  Pada  Peristiwa Pemilihan  Gubernur  DKI  Jakarta Tahun 2017 . 22 , 944–975.
Cahyono, T. Y. (2014). Volume Perdagangan  dan  Return  Saham Dalam  Hubungannya  dengan  Bid-Ask spread Pada Perusahaan Go Publik. Chordia, T., & Baskaran, S. (2000). Trading Volume  and  Cross  Autocorelation  in Stock Return. The Journal of Finance , 55 (2), 913–936.
Diniar,  A.  H.,  &  Kiryanto.  (2015). Analisis Dampak  Pemilu  Presiden  Jokowi Terhadap Return Saham (Studi Kasus Saham LQ-45 di Bursa Efek Idonesia) .
4 (2), 97–108.
Fama, E. F. (1991). Effcient Capital Market: II. The Journal of Finance , XLVI (5). Hartono,  J.  (2000). Teori  Portofolio  dan
Analisis Investasi (2nd ed.).
Jogjakarta: BPFE.
Hartono,  J.  (2010). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (7th ed.). Jogjakarta: BPFE. Hartono,  J.  (2013). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (8th ed.). Jogjakarta: BPFE. Hartono,  J.  (2014). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi (9th ed.). Jogjakarta: BPFE.
Indah,  M.,  Dewi,  A.,  &  Mawardi,  M.  C.
(2018). Reaksi  investor  dalam  pasar modal  terhadap  peristiwa  aksi  bela islam  4  november  2016  di  jakarta . 07 (07), 60–72.
Kurniawan,  H.  (2010).  Analisis  Pengaruh Kunjungan  Presiden  Amerika  Serikat Barack Obama ke Indonesia Terhadap Indeks  Saham  LQ45  (Studi  di  Bursa Efek  Indonesia). Kajian  Bisnis  STIE Widia  Manggala  Yogyakarta , 13 (2),
218–230.
Mansur,  F.,  &  Jumaili,  S.  (2014).  Reaksi Pasar  Modal  Terhadap  Peristiwa Pemilihan  Umum  Tahun  2014  Pada Perusahaan  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Penelitian
Universitas  Jambi  Seri  Humaniora ,
16 (2), 59–68.
Meidawati,  N.,  &  Mahendra,  H.  (2004). Pengaruh  Pemilihan  Umum  Legislatif Tahun  2004  Terhadap  Return  Saham dan  Volume  Perdagangan  Saham . 7 (1), 113–125.
Mulyono,  S.  (2000).  Pengaruh  Earning  Per Share  (Eps)  dan  Tingkat  Bunga Terhadap  Harga  Saham. Jurnal Ekonomi Dan Manjemen , 1 (2).
Nuryana,  I.  (2016).  Analisis  Reaksi  Pasar Modal  Terhadap  Pengangkatan  Joko Widodo  Sebagai  Presiden  Republik Indonesia. Jurnal  Ilmu  Manajemen Dan Akuntansi , 4 (2), 1–9. Parmadi,  A.  (2014). Analisis  Reaksi Investor  Terhadap  Kenaikan  Harga Baham  Bakar  Minyak  di  Bursa  Efek Indonesia  (  Event  Study  Terhadap Kenaikan  Harga  BBM  Pada  21  Juni 2013 di Indonesia ) . 1 (July 2013). Pratama,  I.  G.  B.  (2015). Reaksi  Pasar Modal  Indonesia  Terhadap  Peristiwa Politik  (  Event  Study  pada  Peristiwa Pelantikan  Joko  Widodo  Sebagai Presiden  Republik  Indonesia  Ke-7  ) . 3 (13).
Ramesh,  &  Rajumesh.  (2015).  Stock Market  Reaction  to  Political  Events:  A Study of Listed Companies in Colombo Stock Exchange of Sri Lanka. Jurnal of Economics and Sustainable Development , 6 (3), 131–140. Sasongko,  J.  (2015). Reaksi  Pasar  Modal Atas Peristiwa Pengumuman Presiden RI  2014  (Studi  Pada  Saham  Sektor
Pertambangan di Bursa Efek
Indonesia) . 12 (1), 33–44. Sihotang,  E.  M.,  &  Mekel,  P.  A.  (2014).
Reaksi Pasar Modal Terhadap
Pemilihan  Umum  Presiden  Tanggal  9 Juli 2014 di Indonesia . 3 (1), 951–960. Suherman,  Nuraisyah,  R.,  &  Ahmad,  G.  N.
(2016). Abnormal Return dan
Likuiditas  Saham  Atas  Pengumuman Akuisisi. Jurnal  Manajemen , XX (1), 151–168.
Suryawijaya,  M.  A.,  &  Setiawan,  F.  A.
(1998). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap  Peristiwa  Politik  Dalam Negeri (Event Study Pada Peristiwa 27 Juli 1996). Kelola , VII (18), 137–153. Tandelilin, E. (2001). Analisis Investasi dan
Manajemen Portofoli . Jogjakarta:
BPFE.
Waterschoot, J. (2013). An Empirical Study on The Impact of The U.S Presidencial Election  on  The  U.S  Stock  Market. University,  Journal  Economic  and Management  Finance  Department Tiburg , 8 (2), 153–169.
Wulan, D. C., Handayani, S. R., & Nurlaily, F.  (2018). Analisis  Abnormal  Return dan Trading Volume Activity Terhadap Pengumuman  Unusual  Market  Activity (  Studi  pada  Perusahaan  yang
Terdaftar dalam Pengumuman
Unusual  Market  Activity  di  BEI  Tahun 2015-2017 ) . 61 (1), 173–180.
Yamin,  S.,  &  Kurniawan,  H.  (2009). SPSS Complete:  Teknik  Analisis  Statistik Terlengkap  dengan  Software  SPSS . Jakarta: Salemba Infotek.