Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Modal,  Likuiditas  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Telekomunikasi yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2017)
Afif Reyhan Fauzi 1 , Rosyeni Rasyid 1*
1 Universitas Negeri Padang e-mail: afif.reyhan@hotmail.com; rosyenirasyid@yahoo.com

## *corresponding author

## Abstract
This study aims to analyze the effect of Company Size, Capital Structure, Liquidity and Profitability on Firm Value. The type of research used in this study is comparative causal research. Causal comperative research  is  a  research  activity  that  seeks  information  about  why  a  causal  relationship  occurs,  and researchers try to trace the relationship back. Researchers take one or more consequences as devendent variables and test the data by tracing back to the past to look for causes, causes, interrelationships and their meanings. Company values tested in this study include Company Size, Capital Structure, Company Liquidity and Profitability. Hypothesis testing is done using multiple regression models with a sample of 34 observations from telecommunications companies listed on the Indonesia Stock Exchange during the period 2010-2017. The results  of this study prove empirical evidence that: (1) Company  Size does  not affect Company  Values, (2)  Capital Structure does  not affect Company  Values, (3)  Liquidity does  not affect Company Values, (4) Profitability affects Company Values
Keywords: Company Value Company Size, Capital Structure, Liquidity, Profitability

## Latar Belakang
Profitabilitas suatu perusahaan akan mempengaruhi kebijakan para investor atas investasi yang dilakukan. Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba akan dapat menarik para investor untuk menanamkan dananya guna  memperluas  usahanya,  sebaliknya  tingkat  profitabilitas  yang  rendah  akan  menyebabkan  para  investor menarik dananya. Selain  mempertimbangkan profitabilitas, investor juga memperhatikan nilai perusahaan yang dilihat dari harga saham perusahaan (Hermuningsih, 2012).
Dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi, investor memerlukan informasi tentang penilaian saham. Investor harus memiliki pengetahuan tentang penilaian saham karena dapat membantu investor untuk mengetahui mana saja saham yang sedang mengalami pertumbuhan ( growth ). Adapun jenis penilaian yang berhubungan dengan saham  yaitu  nilai  buku  ( book  value ),  nilai  pasar  ( market  value ),  dan  nilai  intrinsik  ( intristic  value ).  Salah  satu pendekatan  saham  menentukan  nilai  instrinsik  saham  adalah price  book  value (PBV). Price  book  value (PBV) merupakan rasio yang membandingkan antara harga pasar per saham dengan nilai buku per saham (Brigham dan Houston,  2012).  Disamping  itu  beberapa  faktor  yang  diteliti  berkaitan  dengan  harga  saham  dapat  dilihat  dari laporan  keuangan  perusahaan  diantaranya  ukuran  perusahaan,  struktur  modal,    likuiditas  dan  profitabilitas perusahaan.
Perkembangan industri telekomunikasi sangat menarik minat para investor untuk menanamkan investasinya ke  dalam  industri  telekomunikasi.  Para  investor  menilai  bahwa  industri  telekomunikasi  merupakan  salah  satu sektor investasi yang mempunyai prospek bagus ke depan dan mampu memberikan return yang maksimal terhadap investasinya.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  semakin  meningkatnya  pengguna  sarana  telekomunikasi  yang  sangat diperlukan oleh berbagai kalangan, besarnya peluang pasar yang sangat menjanjikan bagi perkembangan industri telekomunikasi ini juga merupakan alasan mengapa para investor tertarik untuk melakukan investasi pada industri ini (Noor, 2011).
Ditambah  lagi,  perusahaan  telekomunikasi  merupakan  perusahaan  yang  sangat  mengandalkan  bidang teknologi salah satunya dalam menyediakan akses internet dengan cepat yang sangat dibutuhkan berbagai kalangan baik dari segi jenis kelamin, usia, pendidikan dan profesi. Sehingga prospek perusahaan telekomunikasi di masa
yang akan datang lebih menjanjikan karena perusahaan berlomba-lomba melakukan inovasi dalam menciptakan produk yang tidak hanya dapat dijangkau di kota-kota besar, namun dapat juga dijangkau hingga ke pelosok daerah. Jika dilihat saat ini komunikasi via telepon ataupun komunikasi menggunakan akses internet sudah menjadi hal yang tidak dapat terpisahkan di kehidupan sehari-hari.
Berdasarkan  data  dari  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2010-2017  terdapat  5  perusahaan  yang  bergerak dibidang telekomunikasi. Perkembangan harga saham perusahaan telekomunikasi selama 8 tahun terakhir adalah sebagai berikut:
Grafik 1. Perkembangan harga saham perusahaan telekomunikasi tahun 2010 - 2017
Sumber: Data IDX yang diolah
Dapat dilihat dari grafik diatas memaparkan perkembangan harga saham penutupan ( closing ) pada tanggal 31 Desember pada perusahaan telekomunikasi dari tahun 2010 – 2017. Berdasarkan grafik perkembangan harga saham penutupan dalam 8 tahun terakhir rata-rata harga saham perusahaan telekomunikasi cenderung mengalami penurunan.  Harga  saham  penutupan  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  cenderung  mengalami  kenaikan. Sedangkan harga saham perusahaan telekomunikasi lainnya cenderung berfluktuatif.
Bila dilihat dari nilai perusahaan, nilai perusahaan adalah persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi akan membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar terhadap kinerja perusahaan, dan prospek perusahaan dimasa mendatang.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  memaksimalkan  tujuan  perusahaan.  Meningkatnya  nilai perusahaan adalah sebuah prestasi yang sesuai dengan keinginan para pemiliknya, karena dengan meningkatnya nilai perusahaan maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat (Kajianpustaka.com 2017). Harga saham perusahaan merupakan reaksi pasar terhadap keseluruhan kondisi perusahaan sebagai cerminan nilai perusahaan yang  diwujudkan  dalam  bentuk  harga  saham  perusahaan.  Keberadaan  nilai  perusahaan  sangat  penting  bagi investor untuk menentukan strategi investasi di pasar modal.
Tabel 1. Perkembangan nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010 – 2017
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 PT Bakrie Telecom Tbk PT XL Axiata Tbk
Tabel  1  menunjukkan  nilai  perusahaan  dari  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia dari tahun 2010 sampai 2017. Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai perusahaan yang diukur dengan price  book  value (PBV)  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  cenderung  meningkat,  sedangkan  perusahaan telekomunikasi lainnya berfluktuatif. Nilai perusahaan tertinggi terdapat pada PT Telekomunikasi Indonesia Tbk yaitu  sebesar  3,92  pada  tahun  2017.  Dapat  diartikan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  menggambarkan semakin sejahtera pemilik perusahaan. Sedangkan nilai perusahaan terendah adalah PT Smartfren Telecom Tbk yaitu sebesar (17,94) pada tahun 2010, nilai perusahaan yang negatif menggambarkan modal perusahaan negatif dan  perusahaan  didanai  oleh  utang  sehingga  artinya  semakin  rendah  nilai  perusahaan  menggambarkan berkurangnya kesejahteraan pemegang saham. Nilai  perusahaan  tercemin dari  harga  saham  yang  stabil,  yang dalam    jangka    panjang    mengalami  kenaikan,    semakin    tinggi    harga  saham  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan (Sudana, 2009) dan faktor faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan salah satunya adalah ukuran perusahaan, dimana pada peneliti terdahulu terdapat perbedaan Dari  hasil penelitian  Soliha  dan  Taswan  (2002) menunjukkan    bahwa    ukuran  perusahaan    berpengaruh    positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Yunita  (2010), menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaaan  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian Indrajaya dan  Setiadi  (2011), menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  pada  penelitian  ini  salah  satu  variable  yang  dipakai  adalah  ukuran perusahaanVariabel  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  semakin  besar ukuran perusahaan, maka nilai perusahaan semakin meningkat. Tingkat penjualan dan total asset yang semakin besar,  berdampak  pada  meningkatnya  harga  saham  yang  merupakan  cerminan  dari  nilai  perusahaan.  Dengan meningkatnya harga saham, maka kemakmuran pemegang saham juga akan meningkat (Septiono, dkk, 2013).
Variabel  kedua  adalah  Struktur  modal  menurut  (Rizky  Mangondu  dan  Yosi  Diantimala,  2016)  Untuk menguji  dengan  tepat  pengaruh  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan  dan  kinerja perusahaan,  dalam penelitian  ini  menggunakan variable  ukuran  perusahaan  (Firm  Size)  sebagai variabel  kontrol.  Dengan  asumsi bahwa  ukuran perusahaan  yang  kecil  memiliki  struktur  modal  yang berbeda  dengan  ukuran  perusahaan  yang besar. Perusahaan besar biasanya lebih mengandalkan utang, ukuran  perusahaan  itu  sendiri  sebagai  jaminan yang dapat  dipercaya  untuk  menjamin  utang  atau pembayaran tunai dalam kasus likuidasi. Struktur modal yang optimal adalah perbandingan antara nilai utang dengan ekuitas yang memaksimalkan harga saham. Perusahaan dengan utang yang besar mempunyai biaya utang yang besar. Hal tersebut menjadi beban perusahaan yang dapat menurunkan tingkat kepercayaan investor (Gultom, dkk, 2013).
Variabel  ketiga  dalam  skripsi  ini  adalah  Likuiditas  dimana  dalam  penelitian  terdahulu  oleh  (Mafizatun Nurhayati, 2012) Semakin tinggi Likuiditas Perusahaan (yang salah satunya tercermin dalam rasio kas atas aktiva lancar),  semakin  banyak  dana  tersedia  bagi  perusahaan  untuk  membayar  dividen,  membiayai  operasi  dan investasinya,  sehingga  persepsi  investor  pada  kinerja  perusahaan  akan  meningkat.  Harga  saham  diduga  akan meningkat dab PBV akan terpengaruh secara menguntungkan. Dalam Kondisi berbeda, peningkatan likuiditas juga bisa di persepsi buruk. Jika kenaikan likuiditas tidak menaikkan dividen melainkan menaikkan Free Cash Flow dalam perusahaan,  maka  biaya agency akan  meningkat.Maka  dari  itu  Likuiditas  juga  sangat  berpengaruh  terhadap perubahan  Nilai  Perusahaan  sehingga  membuat  investor  mengambil  keputusan  dalam  pembelian  saham  pada perusahaan yang dimaksud.
Variable terakhir adalah Profitabilitas. Menurut  Analisa  (2011),  nilai  perusahaan  dapat  pula  dipengaruhi oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode tertentu. Rasio profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannya    dengan    penjualan,    total    aktiva    maupun    modal    sendiri (Sartono,2010:122). Dalam penelitian ini rasio profitabilitas diukur dengan return on equity (ROE). Return  on  equity (ROE)  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  seberapa besar  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  bersih  untuk pengembalian ekuitas terhadap pemegang saham. Penelitian yang dilakukan oleh Nurmayasari (2012),  variabel  profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  On  Equity (ROE ) .  Hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa terdapat  pengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Noviyanto (2008) profitabilitas yang diukur dengan Return On Equity (ROE), menunjukkan bahwa ROE tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Dipilihnya perusahaan telekomunikasi dan perusahaan distribusi perangkat elektronik yang berhubungan dengan telekomunikasi karena perkembangan industri telekomunikasi dewasa ini semakin pesat, perangkat seluler yang semakin canggih, banyak permintaan konsumen akan sarana operator, ditandai dengan semakin banyaknya sarana operator telekomunikasi baru bermunculan dengan bergam jenis dan fitur-fitur penunjang sebagai unggulan produk mereka. Melihat perkembangan tersebut memberikan peluang bagi para investor untuk melakukan investasi di bidang ini. Industri ini di Indonesia sangat potensial perkembangannya, karena besarnya tingkat permintaan dan
selera konsumen juga terjangkaunya sarana telekomunikasi dan murahnya harga perangkat seluler dengan fitur yang lengkap sehingga membuat semua kalangan konsumen dapat menikmati produk jasa telekomunikasi lebih dari satu operator dan bahkan memiliki lebih dari satu perangkat seluler. Hal ini menjadikan industri ini menjadi industri besar karena kebutukan akan komunikasi semakin tinggi. Permintaan yang tinggi dari telekomunikasi telah menjadi kebutuhan dan gaya hidup.

## Signalling Theory
Signalling  Theory sendiri  menekankan  pada  pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap keputusan  investasi  pihak  luar  perusahaan  (investor).  Menurut  Bandi  dan  Hartono  (2000),  informasi  yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi.

## Nilai Perusahaan
Pengertian  nilai  perusahaan  menurut  Sartono  (2010)  adalah  nilai  jual  sebuah  perusahaan  yang  sedang beroperasi.  Adanya  kelebihan  nilai  jual  diatas  nilai  likuidasi  adalah  nilai  dari  organisasi  manajemen  yang menjalankan  perusahaan  itu.  Menurut  Harmono  (2009)  nilai  perusahaan  adalah  kinerja  perusahaan  yang dicerminkan  oleh  harga  saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran  pasar  modal  yang  merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan. Bagi perusahaan yang sudah go public , nilai perusahaan  akan tercermin dari nilai pasarnya. Berdasarkan definisi nilai perusahaan yang dijelaskan di atas maka dapat dikaitkan dengan  sebuah  teori  yang  disebut Signalling  Theory ,  yang  mana Signalling  Theory sendiri  menekankan  pada pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap  keputusan  investasi  pihak  luar  perusahaan (investor).  Menurut  Bandi  dan  Hartono  (2000),  informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai  positif, maka  diharapkan  pasar  akan bereaksi pada  waktu  pengumuman  tersebut diterima  oleh  pasar. Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi atau suatu perusahaan, pelaku pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik ( good news ) atau sinyal buruk ( bad news ). Jika pengumuman tersebut menjadi sinyal baik bagi investor maka akan terjadi peningkatan dalam volume perdagangan saham yang mengakibatkan tingginya harga saham di pasar modal sebagai cerminan atas nilai perusahaan.
Tujuan  utama  perusahaan  menurut theory  of  the  firm adalah  untuk  memaksimumkan  kekayaan  atau  nilai perusahaan ( value of the firm ). Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, karena dengan  memaksimumkan  nilai  perusahaan  berarti  juga  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang merupakan tujuan utama perusahaan. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham. Harga saham perusahaan merupakan reaksi pasar terhadap keseluruhan kondisi perusahaan sebagai cerminan nilai perusahaan yang diwujudkan dalam bentuk harga saham perusahaan.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2012),  tujuan  utama  perusahaan  yaitu  memaksimumkan  nilai perusahaan ini digunakan sebagai pengukur keberhasilan perusahaan karena dengan meningkatnya nilai perusahaan berarti meningkatnya kemakmuran pemilik perusahaan atau para pemegang saham. Menurut Prihadi (2012) nilai perusahaan dapat diukur melalui nilai harga saham di pasar berdasarkan terbentukmya harga saham perusahaan di pasar, yaitu merupakan refleksi penilaian oleh publik terhadap kinerja perusahaan secara riil. Dikatakan secara riil karena terbentuknya harga di pasar merupakan bertemunya titik-titik kestabilan kekuatan permintaan dan titik-titik kestabilan penawaran harga yang secara riil terjadi transasksi jual beli surat berharga di pasar modal antara para penjual  (emiten)  dan  para  investor.  Oleh  karena  itu,  dalam  teori  keuangan  pasar  modal  saham  di  pasar  disebut konsep nilai perusahaan.
Menurut  Margaretha  (2005),  nilai  perusahaan  yang  sudah go  public tercermin  dari  harga  pasar  saham perusahaan, sedangkan nilai perusahaan yang belum go public nilainya terealisasi apabila perusahaan akan dijual (total aktiva dan prospek perusahaan, risiko usaha, lingkungan usaha, dan lain-lain.
a. Jenis Nilai Perusahaan
Menurut  Christiawan  dan  Tarigan  (2007)  terdapat  lima  jenis  nilai  perusahaan  berdasarkan  metode perhitungan yang digunakan, yaitu:
1. Nilai Nominal.
Nilai nominal adalah nilai yang tercantum secara formal dalam anggaran dasar perseroan, disebutkan secara eksplisit dalam neraca perusahaan, dan juga ditulis secara jelas dalam surat saham kolektif.
2. Nilai Pasar.
Nilai pasar sering disebut kurs adalah harga yang terjadi dari proses tawar menawar di pasar saham. Nilai ini hanya bisa ditentukan jika saham perusahaan dijual di pasar saham.
3. Nilai Intrinsik.
Nilai  intrinsik  merupakan  konsep  yang  paling  abstrak,  karena  mengacu  kepada  perkiraan  nilai  riil  suatu perusahaan. Nilai perusahaan dalam konsep nilai intrinsik ini bukan sekedar harga dari sekumpulan aset, melainkan nilai perusahaan sebagai entitas bisnis yang memiliki kemampuan menghasilkan keuntungan di kemudian hari.
4. Nilai Buku.
Nilai buku adalah nilai perusahaan yang dihitung dengan dasar konsep akuntansi. Secara sederhana dihitung dengan membagi selisih antar total aset dan total utang dengan jumlah saham yang beredar.
5. Nilai Likuidasi.
Nilai  likuidasi  adalah  nilai  jual  seluruh  aset  perusahaan  setelah  dikurangi  semua  kewajiban  yang  harus dipenuhi.  Nilai  likuidasi  dapat  dihitung  dengan  cara  yang  sama  dengan  menghitung  nilai  buku,  yaitu berdasarkan neraca performa yang disiapkan ketika suatu perusahaan akan dilikuidasi.

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan
Menurut Brigham dan Houston (2012) nilai perusahaan dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu:
1) Rasio Likuiditas
Aset  likuid  merupakan  aset  yang  diperdagangkan  di  pasar  aktif  sehingga  dapat  dikonversi  degan  cepat menjadi kas pada harga pasar yang berlaku. Rasio likuiditas menunjukkan hubungan antara kas dengan aset lancar  perusahaan  lainnya  dengan  kewajiban  lancarnya.  Perusahaan  dapat  dikatakan  likuid  apabila perusahaan mampu melunasi utangnya ketika utang tersebut telah jatuh tempo. Semakin perusahaan likuid maka  perusahaan  tersebut  mampu  membayar  kewajibannya  sehingga  investor  tertarik  untuk  membeli saham dan harga saham akan bergerak naik. Dengan demikian nilai perusahaan akan meningkat.
2) Rasio Manajemen Aset Rasio manajemen aset mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola asetnya. Rasio ini menggambarkan jumlah aset terlihat wajar, terlalu tinggi, atau terlalu rendah jika dilihat dari sisi penjualan. Jika perusahaan memiliki terlalu banyak aset maka biaya modalnya terlalu tinggi dan labanya akan tertekan. Di lain pihak jika aset terlalu rendah maka penjualan yang menguntungkan akan menghilang.
3) Rasio Manajemen Utang ( leverage ) Rasio leverage mengukur  sejauh  mana  perusahaan  mendanai  usahanya  dengan  membandingkan  anatara dana  sendiri  yang  telah  disetorkan  dengan  jumlah  pinjaman  kepada  kreditur.  Perusahaan  dengan  rasio leverage yang rendah memiliki risiko kecil apabila kondisi perekonomian menurun, tetapi sebaliknya apabila kondisi  perekonomian  sedang  naik  perusahaan  akan  kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh keuntungan  yang  relatif  besar.  Keputusan  dengan  penggunaan leverage harus  dipertimbangkan  dengan saksama antara kemungkinan risiko dengan tingkat keuntungan yang akan diperoleh.
4) Rasio Profitabilitas
Rasio ini mengukur kemampuan para eksekutif perusahaan dalam menciptakan tingkat keuntungan baik dalam  bentuk  laba  perusahaan  maupun  nilai  ekonomis  atas  penjualan,  aset  bersih  perusahaan  maupun
modal  sendiri.  Rasio  ini  lebih  diminati  oleh  para  pemegang  saham  dan  manajemen  perusahaan  sebagai salah  satu  alat  keputusan  investasi,  apakah  investasi  bisnis  ini  akan  dikembangkan,  dipertahankan  dan sebagainya.
Selanjutnya menurut beberapa peneliti seperti yang dilakukan oleh Gill dan Obradivich(2012), Prasetyorini (2013) dan Maryam (2014) bahwa Nilai Perusahaan dapat di pengaruhi oleh Ukuran Perusahaan. Gitosudarmo dan Basri (2014), faktor-faktor yang menjadi pedoman perusahaan untuk memaksimalkan nilai perusahaan adalah:
1. Risiko Perusahaan
Perusahaan  yang  sedang  melaksanakan  operasi  jangka  panjang  maka  hal  yang  harus  dilakukan  adalah menghindari  risiko  yang  tinggi.  Proyek-proyek  yang  memiliki  kemungkinan  laba  yang  tinggi  tetapi mengandung  rrisiko  yang  tinggi  perlu  dihindari.  Menerima  proyek  tersebut  dalam  jangka  panjang  akan mengakibatkan kegagalan yang dapat mematahkan kelangsungan hidup perusahaan.
2. Dividen Dividen  merupakan  pembagian  laba  kepada  pemegang  saham  oleh  perusahaan.  Dividen  harus  sesuai dengan kebutuhan perusahaan maupun kebutuhan para pemegang saham. Dengan membayarkan dividen yang sesuai maka perusahaan dapat membantu memelihara nilai perusahaan.
3. Pertumbuhan Perusahaan Perusahaan yang dapat mengembangkan penjualan  atau market share akan membantu perusahaan dalam mempertahankan persaingan di pasar. Volume penjualan yang besar, stabil dan diversifikasi yang luas dapat menghindarkan  perusahaan  dari  resesi  dunia  bisnis,  perubahan  prefensi  konsumen  maupun  penurunan permintaan. Beberapa hal tersebut maka perusahaan akan berusaha memaksimumkan kemakmuran secara terus menerus mengusahakan pertumbuhan dari penjualan dan penghasilannya.
4. Harga Saham Harga saham di pasar merupakan perhatian utama dari manajer keuangan untuk memberikan kemakmuran kepada pemegang saham atau pemilik perusahaam. Manajer berusaha meningkatkan harga saham untuk mendorong masyarakat agar bersedia menginvestasikan dananya ke dalam suatu perusahaan maka  akan mencerminkan perusahaan tersebut menjadi tempat penanaman modal yang baik bagi masyarakat. Hal ini akan membantu meningkatkan nilai perusahaan.

## Hipotesis
Berdasarkan  kajian  teori  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya,  maka  hipotesis  pada  penelitian  ini  dapat dirumuskan sebagai berikut:
H 1
: Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 – 2017 H 2 : Struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 - 2017 H 3 : Likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 – 2017 H 4
: Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010 – 2017
Berdasarkan kajian teori dan hipotesis yang telah dipaparkan, selanjutnya secara sistematis model penelitian dapat digambarkan dalam bentuk kerangka konseptual sebagai berikut:

## Gambar 1. Model Penelitian

## Metode
Populasi yang akan diamati dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan Telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  dimana  sampel  akan  diperoleh  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling yaitu  metode pengambilan  sampel  dengan  berdasarkan  kriteria  tertentu.  Kriteria  tersebut  adalah  perusahaan  Telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2010 - 2017, yang memiliki data laporan keuangan yang lengkap terkait dengan variabel penelitian selama masa periode penelitian, sehingga sampel diperoleh sebanyak 40 sampel. Sumber data berasal dari laporan keuangan dan annual report masing-masing perusahaan sampel setiap akhir tahun selama  masa  penelitian. Selanjutnya  data yang  diperoleh tersebut akan di  analisis  dengan  menggunakan teknik analisis regresi berganda.

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Analisis Deskriptif
Terdapat 5 perusahaan yang dapat dijadikan perusahaan sampel, sehingga selama 8 tahun periode penelitian diperoleh  sampel  akhir  sebanyak  40.  Berdasarkan  output  statistik  deskriptif  pada  tabel  9  dapat  dilihat,  setelah dilakukan uji outlier didapatkan bahwa jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 34 sampel. Data tersebut dapat dilihat pada kolom N. Kemudian dari tabel 9 dapat terlihat gambaran dari variabel-variabel yang akan dianalisis dalam penelitian ini. Untuk lebih jelasnya, berikut penjelasan masing-masing variabel:
1. Nilai Perusahaan
Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diukur dengan menggunakan Price Book Value (PBV). PBV adalah salah satu  proksi  yang  bisa  digunakan  untuk  melihat  bagaimana  nilai  perusahaan  dalam  suatu  perusahaan.  PBV merupakan perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan nilai buku per lembar saham. Tabel 9 mengindikasikan bahwa rata-rata PBV perusahaan telekomunikasi tahun 2010-2017 sebesar 1,96144. Artinya rata-rata harga per lembar saham perusahaan telekomunikasi memiliki 1,96144 kali lebih tinggi dibandingkan nilai buku per lembar saham.
Nilai  PBV  tertinggi  atau  maksimum  adalah  sebesar  3,923  terdapat  pada  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk tahun 2017, artinya kinerja perusahaan yang dicerminkan melalui harga saham lebih tinggi 3,923 kali dari nilai buku per lembar saham. Sedangkan PBV minimum sebesar -0,394 terdapat pada PT Smartfren Telecom Tbk yang  artinya  nilai  perusahaan  yang  negatif  ini  disebabkan  oleh  perusahaan  merugi  sehingga  nilai  kerugian tersebut akan mengurangi nilai ekuitas yang menyebabkan PBV terlihat rendah. Jika perusahaan terus menerus rugi, ekuitas akan bernilai negatif sengga nilai PBV juga negatif. Kemudian nilai standar deviasi (simpangan baku) PBV perusahaan telekomunikasi dari tahun 2010-2017 adalah sebesar 1,107289 artinya variasi sebaran data PBV atau penyimpangan titik-titik data dari nilai rata-ratanya adalah sebesar 1,107289.
2. Ukuran Perusahaan
Ukuran Perusahaan yang diukur dengan Size yang merupakan Ln dari total aset. Dari tabel 9 terlihat bahwa rata- rata  ukuran  perusahaan  sebesar  31,36229  yang  berarti  dari  tahun  2010-2017  rata-rata  ukuran  perusahaan telekomunikasi 31,36229 yang dapat digunakan oleh perusahaan untuk kegiatan operasional perusahaan. Ukuran perusahaan  yang  tertinggi  sebesar  32,922  terdapat  pada  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk,  nilai  ukuran perusahaan yang tinggi ini menunjukkan bahwa perusahaan mampu mengoptimalkan kinerja perusahaan melalui total aset yang besar dalam menghasilkan keuntungan. Sedangkan ukuran perusahaan yang terendah yaitu sebesar 29,658 terdapat pada PT Bakrie Telecom Tbk pada tahun 2014. Kemudian nilai standar deviasi (simpangan baku)
Ukuran Nilai Perusahaan (Y ) Struktur Likuiditas Profitabilitas
ukuran  perusahaan  telekomunikasi  2010-2017  adalah  sebesar  0,898781  artinya  variasi  sebaran  data  ukuran perusahaan atau penyimpangan titik-titik data dari nilai rata-ratanya adalah sebesar 0,898781.
3. Struktur Modal Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  dilihat  melalui debt  to  equity  ratio (DER)  yang  merupakan  perbandingan antara total utang dengan total modal. Dari tabel 9 terlihat bahwa nilai rata-rata DER perusahaan telekomunikasi adalah sebesar 1,86982. Hasil ini menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan telekomunikasi menggunakan utang sebagai  pembiayaan  perusahaan  dibandingkan  dengan  modal  sendiri.  Artinya  rata-rata  perusahaan telekomunikasi 1,86982 kali lebih besar menggunakan utang dibandingkan modal.
Nilai  maksimum  atau  nilai  tertinggi  sebesar  4,527  terdapat  pada  PT  Bakrie  Telecom  Tbk  pada  tahun  2012. Artinya  perusahaan  menggunakan  4,53  kali  lebih  besar  menggunakan  utang  dari  pada  modal.  Hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan lebih memilih menggunakan dana dari pihak luar yaitu berupa utang baik itu utang jangka pendek maupun utang jangka panjang. Sedangkan nilai minimum sebesar -2,956 terdapat pada PT Bakrie Telecom Tbk tahun 2014 yang menunjukkan bahwa perusahaan 2,956 kali lebih besar menggunakan utang dari pada modalnya. Tanda negatif menunjukkan bahwa modal yang dimiliki perusahaan adalah negatif, hal  ini  dapat  disebabkan  oleh  kerugian  yang  dialami  secara  terus-menerus  yang  mengakibatkan  modal perusahaan tergerus. Nilai standar deviasi perusahaan adalah sebesar 1,423409 artinya variasi sebaran data DER atau penyimpangan titik-titik data dari nilai rata-ratanya adalah sebesar 1,423409.
4. Likuiditas
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh tempo. Dari tabel 9 terlihat bahwa perusahaan telekomunikasi tahun 2010-2017 memiliki rata-rata nilai sebesar  0,61824  hasil  ini  menunjukkan  rata-rata  perusahaan  telekomunikasi  memiliki  kemampuan  dalam memenuhi  utang  jangka  pendek  yang  akan  jatuh  tempo  sebesar  0,61824  kali.  Artinya  rata-rata  aset  lancar perusahaan  telekomunikasi  lebih tinggi  0,61824 kali dibandingkan  utang  lancar.  Nilai likuiditas  yang  paling tinggi terdapat pada perusahaan PT Telekomunikasi Indonesia Tbk tahun 2015 sebesar 1,353 yang menandakan perusahaan  PT  Telekomunikasi  Indonesia  Tbk  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  paling  besar  daripada perusahaan  telekomunikasi  lainnya.  Sedangkan  nilai  likuiditas  paling  rendah  terdapat  pada  perusahaan  PT Bakrie Telecom Tbk tahun 2014 sebesar 0,025, menandakan perusahaan ini memiliki tingkat likuiditas yang kecil dari telekomunikasi lainnya. Selanjutnya Nilai standar deviasi data resiko bisnis adalah 0,326541 artinya varians sebaran data resiko bisnis atau penyimpangan titik dari nilai rata-rata sebesar 0,326541.
5. Profitabilitas Profitabilitas diukur dengan return on aset (ROA) yaitu perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total aset. Untuk deskripsi nilai profitabilitas, terlihat pada tabel 9 nilai rata-rata ROA tahun 2010-2017 sebesar 0,01332 hasil ini menunjukkan secara rata-rata perusahaan tekomunikasi mampu menghasilkan 0,01332 profitabilitas, artinya  rata-rata  perusahaan  telekomunikasi  mengalami  keuntungan  sebesar  sebesar  0,01332  kali  keuntungan dari  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Nilai  maksimum  sebesar  0,165  terdapat  pada  PT  Telekomunikasi Indonesia  Tbk,  artinya  perusahaan  mampu  meningkatkan  profitabilitas  sebesar  0,165  tanda  positif mencerminkan bahwa perusahaan mengalami laba. Sedangkan nilai minimum sebesar -0,378 terdapat pada PT Bakrie  Telecom  Tbk  yang  artinya  perusahaan  ini  mengalami  penurunan  profitabilitas,  tanda  negatif menggambarkan perusahaan mengalami kerugian. Perusahaan memiliki standar deviasi sebesar 0,121979. Ini menunjukkan bahwa variasi sebaran data pertumbuhan penjualan atau penyimpangan titik-titik data dari nilai rata-ratanya adalah sebesar 0,121979.

## Hasil Analisis Inferensia

## Uji Asumsi Klasik
Penelitian ini menggunakan analisis regresi linear berganda. Sehingga dalam penelitian ini perlu dilakukan uji  asumsi  klasik,  sebelum  dilakukannya  uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  menurut  Gujarati  (2007)  harus dilakukan pengujian outlier dimana data yang masuk dalam pecilan adalah <-2.5 dan >2.5 . Hal ini disebabkan karena dalam analisis regresi berganda perlu dihindari penyimpangan asumsi klasik supaya tidak timbul masalah dalam penggunaan analisis regresi berganda. Pengujian asumsi klasik yang dilakukan adalah Uji Normalitas, Uji Multikolonieritas, Uji Heteroskedastisitas dan Uji Autokorelasi.

## Uji Normalitas
Tujuan uji normalitas adalah untuk mengetahui apakah distribusi sebuah data mengikuti atau mendekati distribusi normal. Data yang baik adalah data yang mempunyai pola seperti distribusi normal. Pengujian normalitas dilakukan  dengan  menggunakan Uji  Kolmogorov-Smirnov  Test .  Didalam  tahapan  pengujian  normalnya  masing masing variabel ditentukan dari nilai probability yang harus memiliki nilai diatas atau sama dengan 0,05. Dari tabel 10 dapat terlihat bahwa hasil uji menyatakan bahwa nilai Kolmogrov-Smirnov sebesar 0,05 dengan signifikansi 0,05.
Dengan hasil tersebut maka  dapat dinyatakan  bahwa data yang digunakan dalam  penelitian sudah terdistribusi normal, karena nilai signifikansi dari uji normalitas untuk masing-masing variabel sama dengan 0,05.

## Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi ditemukan adanya korelasi atau hubungan yang signifikan antar variabel bebas. Dalam model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel bebas. Untuk menguji adanya multikolinearitas dapat dilihat melalui nilai Varians Inflatation Factor (VIF) dengan  kriteria  sebagai  berikut:  Jika  angka tolerance di  atas  0,1  dan  VIF  <  10  dikatakan  tidak  ada  gejala multikolinearitas dan jika angka tolerance di bawah 0,1 dan VIF > 10 dikatakan terdapat gejala multikolinearitas. Hasil menunjukkan bahwa semua variabel memiliki nilai Tolerance lebih dari 0,10 dan Variance Inflation factor (VIF) kurang dari 10,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak ada  multikolonieritas  antar semua  variabel bebas  yang terdapat pada penelitian.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Dalam regresi, salah satu asumsi yang harus di penuhi adalah bahwa varians residual dari suatu pengamatan ke pengamatan lain tidak memiliki pola tertentu. Gambar 2 menyajikan grafik scatterplot yang memperlihatkan apakah terdapat heteroskedastisitas pada model regresi ini.
Gambar 1 . Scatterplot Heteroskedastisitas
Sumber: Hasil Olah Data SPSS 22
Berdasarkan  gambar  terlihat bahwa titik-titik scatterplot menyebar secara  acak dan tidak membentuk pola tertentu, hal ini dapat dilihat pada  gambar  di  atas  bahwa titik-titik tersebar dan  tidak membentuk pola tertentu sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedatisitas pada model regresi.

## Uji Autokorelasi
Uji  ini  merupakan  pengujian dimana  variabel  dependen  tidak berkorelasi dengan  dirinya sendiri.  Maksud korelasi dengan diri sendiri adalah bahwa nilai dari variabel dependen tidak berhubungan dengan nilai variabel itu sendiri, baik nilai periode sebelumnya atau nilai periode sesudahnya. Untuk mendeteksi gejala autokorelasi peneliti menggunakan Durbin Watson (DW). Jika angka DW di bawah -2 maka autokorelasi positif. Jika angka DW diantara -2  sampai  +2  maka  tidak  terdapat  autokorelasi.  Dan  jika  angka  DW  di  atas  +2  maka  ada  autokorelasi  negatif. Berdasarkan  uji  autokorelasi  pada  tabel  12,  ditemukan  bahwa  nilai Durbin-Watson sebesar  0,977.  Dimana  nilai tersebut  berada  diantara  -2<  0,977  <  +2.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat autokorelasi.

## Analisis Regresi Berganda
Analisis  regresi  berganda  adalah  analisis  hubungan  antara  satu  variabel  terikat  dengan  dua  atau  lebih variabel bebas. Analisis regresi berganda dilakukan dengan menggunakan program SPSS Berdasarkan hasil yang terdapat pada tabel 12, maka dapat dirumuskan persamaan regresi linear berganda sebagai berikut:
PBV = -10,024 + 0,378 SIZE - 0,043 DER + 0,247 CR + 4,003 ROA Angka-angka  yang  dihasilkan  dari  model  diatas  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut:  Nilai  konstanta  dari persamaan regresi ini adalah.negatif. Hal ini menunjukkan bahwa variabel dependen Y (PBV) akan berkurang jika variabel lainnya  X1 (SIZE), X2  (DER), X3 (CR) dan X4 (ROA) tetap, sedangkan nilai  B (Constant)  = -10,024 menunjukkan bahwa apabila tidak terdapat variabel ukuran perusahaan (X1), struktur modal (X2), likuiditas (X3) dan profitabilitas (X4) maka nilai perusahaan bernilai sebesar -10,024. Nilai koefisien ukuran perusahaan (SIZE) adalah  sebesar  positif  0,378  menunjukkan  setiap  peningkatan  ukuran  perusahaan  sebesar  1  satuan,  maka  akan meningkatkan nilai perusahaan (PBV) perusahaan telekomunikasi sebesar 0,378 pada periode 2010-2017 dengan asumsi variabel lain dalam persamaan regresi tetap. Nilai koefisien struktur modal bernilai negatif sebesar 0,043 menunjukan hasil yang negatif berarti setiap kenaikan struktur modal (DER) atau penambahan utang perusahaan telekomunikasi sebesar 1 satuan, maka akan menurunkan nilai perusahaan (DER) sebesar 0,043 dengan asumsi variabel  lain  dalam  persamaan  regresi  tetap.  Nilai  koefisien  likuiditas  (CR)  adalah  sebesar  positif  0,247.  Ini menunjukkan  setiap  peningkatan  likuiditas  sebesar  1  satuan,  maka  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  pada perusahaan telekomunikasi sebesar 0,247 dengan asumsi variabel lain dalam persamaan regresi tetap, sedangkan koefisien profitabilitas (ROA) adalah bernilai positif sebesar 4,003 menunjukan setiap peningkatan profitabilitas (ROA) perusahaan telekomunikasi sebesar 1 satuan, akan meningkatkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 4,003 pada periode 2010-2017 dengan asumsi variabel lain dalam persamaan regresi tetap.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Uji ini bertujuan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel terikat.  Koefisien  determinasi  (R²)  menunjukkan  proporsi  yang  diterangkan  oleh  variabel  bebas  dalam  model terhadap variabel terikatnya, sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model, formulasi model yang keliru dan kesalahan eksperimen. Berdasarkan tabel 14 dapat diketahui bahwa nilai Adjusted R 2 yang diperoleh  sebesar  0,553.  Ini  berarti  bahwa  nilai  perusahaan Price  Book  Value) perusahaan  telekomunikasi  yang terdaftar di BEI dapat dijelaskan oleh variabel bebasnya yaitu ukuran perusahaan, struktur modal, likuiditas dan profitabilitas sebesar 55,3% sisanya 44,7% ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis dalam penelitian ini
Uji F Statistik
Uji F statistik pada dasarnya menunjukan apakah semua variabel bebas yang dimasukan dalam model regresi mempunyai pengaruh secara bersama-sama tehadap variabel terikat. Setelah F hitung regresi ditemukan hasilnya kemudian  dibandingkan  dengan F tabel.  Untuk  menentukan  nilai F tabel,  tingkat  signifikansi  yang  digunakan adalah sebesar 𝛼 = 5% dengan derajat kebebasan df = (n-k).  Dari  tabel 15 dapat diketahui bahwa nilai F hitung sebesar 11,205 dengan tingkat signifikansinya 0,00 < 0,05. Hal ini berarti bahwa terdapat pengaruh signifikan secara bersama-sama  antara  semua  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Dapat  diartikan  bahwa  model  persamaan yang digunakan dalam penelitian ini sudah tepat karena nilai signifikansi berada dibawah 0,05, sehingga model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  nilai  perusahaan  atau  bisa  dikatakan  bahwa  ada  pengaruh  ukuran perusahaan, struktur modal, likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Selain itu, dapat disimpulkan bahwa model layak untuk diuji.
Uji Hipotesis (Uji t )
Uji ini bertujuan untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan mengasumsikan variabel lain adalah konstan. Hasil pengujian terhadap t-statistik dengan signifikansi 𝛼 = 5% adalah:
1) Jika sig < 𝛼 , maka hipotesa diterima. Ini berarti bahwa ada pengaruh secara parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
2) Jika sig > 𝛼 , maka hipotesis ditolak. Ini berarti tidak ada pengaruh parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat.
Hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010-2017. Berdasarkan tabel 16, diketahui bahwa nilai koefisien ukuran perusahaan (SIZE) bernilai positif 0,378 dan t hitung sebesar positif 1,349 dengan nilai signifikansi 0,188 > 0,05. Karena nilai signifikansi lebih dari 0,05 maka dapat diartikan tidak berpengaruh. Hal ini berarti ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010-2017.  Sehingga  dapat  dikatakan hipotesis pertama tidak diterima.
Hipotesis kedua dalam penelitian ini struktur modal (DER) berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di BEI tahun 2010-2017. Hasil menunjukkan bahwa nilai koefisien DER bernilai negatif 0,043 dan nilai t hitung sebesar -0,456 dengan signifikansi 0,652 > 0,05. Karena nilai signifikan besar dari 0,05 maka dapat diartikan tidak berpengaruh. Hal ini berarti DER tidak berpengaruh nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017. Sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis kedua tidak diterima.
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah likuiditas (CR) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017. Berdasarkan tabel 16  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  CR  bernilai  positif  0,247  dan  nilai t hitung  sebesar  positif  0,316  dengan signifikansi 0,754 > 0,05. Karena nilai signifikansi lebih dari 0,05 maka dapat diartikan tidak berpengaruh. Hal ini berarti CR berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017. Sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis ketiga tidak diterima.
Hipotesis  keempat  dalam  penelitian  ini  adalah  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017. Nilai koefisien ROA bernilai positif 4,003 dan nilai t hitung sebesar 2,250 dengan signifikansi 0,032 < 0,05. Karena nilai signifikansi  kecil  dari  0,05  maka  dapat  diartikan  berpengaruh.  Hal  ini  berarti  profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010- 2017. Sehingga dapat dikatakan bahwa hipotesis keempat diterima.

## Pembahasan
Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada Perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa investor kurang mempertimbangkan ukuran perusahaan sebagai penentu pengambilan keputusan pembelian saham dimana besar kecilnya ukuran sebuah perusahaan tidak dapat mempengaruhi nilai saham atau nilai perusahaan.Penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Angga Pratama dan Bagus  Wiksuana  (2016)  dan  Rudangga  dan  Sudiarta  (2016)    yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Eka Indriani (2017) dimana Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan sehingga hipotesis tidak dapat diterima.

## Pengaruh Struktur Modal (DER) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada Perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017
Berdasarkan  hasil  pengolahan  sampel  yang  diuji  dengan  spss,  struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  ini dibuktikan dengan pengujian DER bernilai negatif 0,043 tanda negatif menunjukkan bahwa jika struktur modal meningkat maka nilai perusahaan akan menurun. Nilai t -hitung negatif sebesar 0,456 dengan signifikasi 0,652 < 0,050 hal ini menunjukkan struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan namun tidak signifikan. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio (DER) berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Struktur modal menggambarkan bagaimana kebijakan perusahaan dalam mendanai investasi perusahaan. Perusahaan yang menggunakan pendanaan dari eksternal (misalkan bank) akan mempunyai beban bunga. Sehingga memiliki risiko yang cukup tinggi jika tidak terbayarnya utang. Sehingga utang memiliki pengaruh negatif terhadap perusahaan dikarenakan peningkatan utang dapat meningkatkan risiko kebangkrutan dan kesulitan keuangan (financial distress), dimana kesulitan keuangan ini akan menurunkan nilai perusahaan. Namun apabila rasio DER suatu perusahaan kurang dari 1, maka dapat diartikan perusahaan mampu memenuhi kebutuhan dana dengan pendanaan internal misalnya menggunakan laba ditahan. Sehingga perusahaan dapat terbebas dariketidakmampuan membayar utang dan risiko kebangkrutan.Semakin tinggi rasio DER suatu perusahaan karena perusahaan lebih memilih pendanaan dari eksternal dari pada pendaaan internal, sehingga akan menimbulkan  risiko kemungkinan utang  tidak terbayar, sehingga ini  akan  mempengaruhi kepercayaan  investor terhadap perusahaan dan akan mempengaruhi nilai perusahaan. Menurut Prasetyorini (2013), penggunaan utang yang berlebih akan mengurangi manfaat yang diterima atas penggunaan utang karena manfaat yang diterima tidak sebanding  dengan  biaya  yang  ditimbulkan,  sehingga  proporsi  utang  yang  rendah  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan dan sebaliknya peningkatan utang dapat menurunkan nilai perusahaan.Hal ini sesuai dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Prasetyorini  (2013)  dan  Gultom,  dkk  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan menunjukkan bahwa semakin besar DER maka akan menyebabkan nilai perusahaan menurun.
Pengaruh Likuiditas (CR) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada Perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017
Berdasarkan  hasil  pengolahan  sampel  yang  diuji  dengan  spss,  likuiditas  (CR)  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010- 2017 sehingga hipotesis ketiga diterima. Hasil ini dibuktikan dengan pengujian likuiditas dengan koefisien positif 0,247 tanda positif menunjukkan bahwa jika likuiditas meningkat maka nilai perusahaan meningkat pula. Nilai t hitung positif 1,371 dengan signifikasi 0,754 > 0,05 hal ini menunjukkan likuiditas memiliki berpengaruh positif tidak  signifikan  dengan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas  yang  diproksikan menggunakan current  ratio berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Likuiditas  merupakan  kemampuan perusahaam memenuhi kewajiban jangka pendeknya yang tentu saja dapat meningkatkan nilai perusahaan karena nilai utang jangka pendek lebih kecil dari aset lancar maka perusahaan dapat memenuhi pelunasan pembayaran kewajibannya sebelum tanggal jatuh tempo atau tepat waktu. Tanda positif memiliki arti bahwa semakin likuid suatu  perusahaan  maka  semakin  tinggi p ula  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan telekomunikasi sudah melakukan kinerja dengan baik untuk menciptakan nilai perusahaan yang baik pula. Namun pada penelitian ini dikatakan bahwa likuiditas tidak begitu berpengaruh terhadap nilai perusahaan dilihat dari hasil penelitian yang tidak signifikan.Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Putra dan Lestari (2016)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Apabila  likuiditas meningkat maka nilai perusahaan juga meningkat. Hal ini membuktikan investor akan tertarik pada perusahaan yang  tingkat  likuiditas  baik.  Namun  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Gultom, dkk (2013) yang mendapatkan hasil likuiditas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Profitabilitas  (ROA) terhadap Nilai Perusahaan  (PBV) pada Perusahaan  Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017.
Berdasarkan hasil pengolahan sampel yang diuji dengan spss, profitabilitas (ROA) memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010- 2017. Hal ini dibuktikan dengan hasil pengujian regresi ROA bernilai 4,003 dan nilai t hitung adalah sebesar 2,250 dengan signifikansi 0,032 < 0,05. Nilai signifikansi ini menunjukan perubahan nilai profitabilitas mempengaruhi nilai perusahaan (PBV) secara signifikan. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih  pada  suatu  periode  akuntansi.  Profitabilitas  menggambarkan  bagaiman  kemampuan  perusahaan  dalam menjalankan kegiatan operasional dalam meminimalkan biaya dengan jumlah aset yang ada, serta bagaimana cara perusahaan memperoleh laba bersih dengan jumlah aset yang tersedia. Dengan tingkat pengembalian yang tinggi maka ada perspektif bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik sehingga memicu investor untuk meningkatkan permintaan saham. Apabila permintaan saham meningkat maka nilai perusahaan juga akan meningkat. Sehingga akan terjadi hubungan yang positif antara profitabilitas dengan harga saham dimana tingginya harga saham akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Gultom, dkk (2013),  Prasetyorini  (2013)  dan  Putra  dan  Lestari  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  apabila  ukuran  perusahaan meningkat maka nilai perusahaan juga meningkat, hal ini membuktikan bahwa investor tertarik pada perusahaan yang  memiliki  profitabilitas  baik.  Menurut  Novari  dan  Lestari  (2016)  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan prospek perusahaan yang bagus sehingga memicu permintaan saham oleh investor.

## Kesimpulan
Penelitian ini melihat pengaruh ukuran perusahaan, struktur modal,  likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010  –  2017. Berdasarkan pendahuluan, kajian teori dan pengolahan data serta pembahasan terkait hasil pengolahan data yang telah  dikaji  pada  bab  terdahulu,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai  berikut:  (1)  Ukuran  perusahaan  yang diproksikan dengan Size (Ln (Total Asset)) memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value (PBV) pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010- 2017 . Kondisi  ini  menunjukkan  semakin  tinggi  nilai  ukuran  perusahaan  maka  semakin  besar  aset  yang  dapat digunakan  dalam  operasional  untuk  operasional  sehingga  semakin  tinggi  laba  yang  akan  diperoleh  maka meningkatkan semakin tinggi nilai perusahaan. (2) Struktur modal yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan Price  Book  Value (PBV)  pada perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2010-2017.  Kondisi  ini  menunjukkan bahwa  utang  dapat  menurunkan  nilai  perusahaan  karena  terdapat  risiko  ketidakmampuan  membayar,  risiko kebangkrutan  dan  kesulitan  keuangan.(3)  Likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value (PBV) pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017. Kondisi ini menunjukkan bahwa semakin tinggi likuiditas maka akan mencerminkan kemampuan perusahaam memenuhi kewajiban jangka pendeknya yang tentu saja dapat
meningkatkan  nilai  perusahaan  (4)  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diproksikan dengan Price Book Value (PBV) pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2017. Kondisi ini menunjukkan profitabilitas yang tinggi dapat meningkatkan tingginya permintaan saham, apabila permintaan tinggi maka harga saham meningkat. Harga saham yang meningkat akan meningkatkan nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi.

## Daftar Rujukan
Bambang, Riyanto. 2008. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: GPFE
_______________, 2001. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: GPFE
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F. 2012. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Buku I . Edisi. 11. Jakarta: Salemba Empat.
______________________________________,  2011. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  Buku.  Edisi.  10 .  Jakarta: Salemba Empat.
Bandi  dan  Hartono,  Jogiyanto.  2000. Perilaku  Reaksi  Harga  Saham  dan  Volume  Perdagangan  Saham  Terhadap Pengumuman Dividen . JRAI. Vol. 3
Christiawan, Yulius Yogi dan  Tarigan, Josua. 2007. Kepemilikan Manajerial: Kebijakan Hutang, Kinerja,  dan Nilai Perusahaan . Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol 9. Universitas Kristen Petra
Dennis, Michael. 2006. Key Financial Ratio For The Credit Department. Business Credit . New York. Vol. 108
Gultom, Robinhot dkk. 2013. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil. STIE Mikrosil
Hanafi, Mamduh M dan Abdul Halim. 2009. Analisis Laporan Keuangan . Edisi 4. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Harmono. 2009. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard (Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara
Hartono,  Jogiyanto.  2013. Metodologi  Penelitian  Bisnis  Salah  Kaprah  dan  Pengalam-pengalaman .  Edisi  5.  BPFE. Yogyakarta.
Hermuningsih, Sri. 2012. Pengantar Pasar Modal Indonesia . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Horne, James. C. Van dan John M. Wachowizs, Jr. 2012. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan . Edisi 12. Jakarta; Salemba Empat.
Husnan, Suad. 2008. Manajemen Keuangan: Teori dan Penerapan Buku 1 . Edisi 4. BPFE. Yogyakarta
Gitosudarmo, Indriyono dan Basri. 2014. Manajemen Keuangan . Yogakarta: Andi.
Kasmir. 2013. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Rajawali Pers.
Keown, Arthur J, dkk. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Lukas Atmaja Setia. 2008. Manajemen Keuangan . Edisi 8. Yogyakarta: BPFE
Margaretha, Farah. 2005. Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan . Jakarta: Garsindo.
Modigliani, Franco & Miller Merton. 1958. The Cost of Capital, Coorporation Finance, and the Theory of Investment . American Economic Review.
Munawir. 2010. Analisa Keuangan . Yogyakarta: Liberty Yogyakarta.
Nurminda,  dkk.  2017. Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan .  E- proceeding of Management Universitas Telkom. Vol 4.
Noor,  Akhmad  Syafrudin.  2011. Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Telekomunikasi yang Go Public di Bursa Efek Indonesia . Universitas Antakusuma Pangkalan Bun. Jurnal Vol. 12
Novari, Putu Mikhy dan Lestari Putu Vivi. 2016. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada Sektor Properti dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana. Vol. 5 Putra, AA Ngurah Dharma Ali dan Lestari, Putu Vivi. 2016. Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan . E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana. Vol. 5 Prabansari, Yuke dan Kusuma, Handri. 2005 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Go Public di Bursa Efek Jakarta . Universitas Islam Indonesia. Jurnal Sinergi Edisi Khusus.
Prasetyorini, Bhekti Fitri. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, leverage, Price Earning Ratio dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan . Jurnal Ilmu Manajemen Universitas Negeri Surabaya. Vol.1.
Prihadi, Toto. 2012. Analisis Laporan Keuangan Lanjutan Proyeksi dan Valuasi. Jakarta. PPM Rinati, I. 2012. Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE) terhadap Harga Saham pada Perusahaan yang Tercantum dalam Indeks LQ45 . Universitas Gunadarma
Rudangga,  I  Gusti  Ngurah  Gede  dan  Sudiarta,  Gede  Merta.  2016. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan . E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana. Vol. 5
Sartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE Sekaran, Uma. 2006. Metodologi Penelitian untuk Bisnis . Edisi 4. Buku 1. Jakarta: Salemba Empat.
Septiono, dkk. 2013. Analisis Faktor Mikro Terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan . Universitas Gunadarma. Jurnal profit Vol. 7
Setiyadi.  2007. Pengaruh  Company  Size,  Profitability  dan  Institusional  Ownership  terhadap  CSR  Disclousure .  Jurnal Ekonomi. Bandung. Universitas Padjajaran.
Sjahrial, Dermawan dan Purba, Djahotman. 2013. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Mitra Wacana Media Subramanyam dan John J. Wild. 2010. Analisa Laporan Keuangan . Buku Satu. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik . Jakarta; Erlangga.
Sudiyanto, Bambang dan Puspitasari Elen. 2010. Tobin’s Q dan Altman Z-Score Sebagai Indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan . Kajian Akuntansi Suharli,  M.  2006. Studi Empiris terhadap Faktor yang  Mempengaruhi Nilai Perusahaan  pada Perusahaan Go Public  di Indonesia . Jurnal Maksi, VI.
Wiboyo, Sonny Prasetyo. 2014. Faktor-faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Industri Manufaktur di Bursa Efek Indonesia . Artikel Ilmiah. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas.
Wing, Wahyu Winarno. 2009. Analisis Ekonometrika dan Statistik dengan Eviews . Edisi 2. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Weston. J.F dan Copeland. 2008. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Jilid II. Jakarta:Erlangga
Undang-undang No. 20 Tahun 2008 tentang Usaha Mikro, Kecil dan Menegah Utomo, Nanang Ari. 2016. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan Universitas Semarang. Vol.5
https://www.kajianpustaka.com/2017/11/pengertian-jenis-dan-pengukuran-nilai-perusahaan.html
diakses tanggal 19 Januari 2018 www.idx.co.id
Gujarati, D.N. 2007. Dasar Dasar Ekonometri Jilid 1 Edisi ke-3. Jakarta: Penerbit Erlangga.