## JURNAL MANAJEMEN
Terbit online : http://jurnalfe.ustjogja.ac.id

## EFEK MODERASI KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM PENGARUH PROFITABILITAS SOLVABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Anisatuz Zahroh Khasanah 1
Farahiyah Sartika 2
1,2 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, UIN Maulana Malik Ibrahim Malang Email: anisazhr46@email.com , farahiyah@uin-malang.ac.id
Informasi Naskah Abstrak Diterima: 2 Juni 2022 Revisi: 20 Juni 2022 Terbit: 30 Juni 2022 This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  Profitability  represented  by Return on Assets (ROA) and Solvency represented by Debt to Asset Ratio (DAR) on Firm Value Moderated by Dividend Policy of companies listed in  the  Kompas  100  Index  for  the  2019-2021  period.  This  analysis  uses multiple  linear  regression  and  moderating  regression  analysis  (MRA).
The  sampling  technique  used  is  purposive  sampling,  as  many  as  42 samples  at  the  Kompas  100  Index  company  for  the  2019-2021  period.
The  results  showed  that  profitability  (ROA)  had  a  significant  effect  on firm  value,  solvency  (DAR)  had  an  effect  on  firm  value.  Meanwhile, dividend  policy  is  able  to  moderate  or  strengthen  the  influence  of profitability  on  firm  value  but  is  unable  to  moderate  the  influence  of solvency on firm value. Kata Kunci:
Profitability , Solvency, Firm Value, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Ketika  akan  mulai  melakukan  investasi,  para  investor  memiliki  tujuan  yaitu  untuk  memperoleh keuntungan atau laba yang maksimal. Keuntungan yang dimaksud yaitu salah satunya berasal dari pembagian  dividen  yang  dilakukan  perusahaan.  Sebelum  melakukan  investasi,  biasanya  para investor  akan  melihat  kinerja  perusahaan  tersebut  atau  biasa  disebut  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  sendiri  merupakan  suatu  harga  yang  akan  dibayar  pihak  calon  pembeli  apabila perusahaan  tersebut  dijual  (Aditya  dan  Henny,  2019).  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  tentunya memiliki  peran  yang  sangat  penting  untuk  kemakmuran  para  pemegang  saham.  Karena  nilai perusahaan  yang  tinggi  akan  mempengaruhi  pasar  dalam  hal  kepercayaannya  mengenai  keadaan perusahaan tersebut. Nilai perusahaan juga dilihat dari kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.  Selain  itu,  biasanya  para  investor  juga  akan  menilai  kinerja  suatu  perusahaan  melalui  rasio profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  labanya.  Salah  satu  cara  untuk  menghitung  rasio  ini  yaitu Return  on  Asset (ROA). Semakin  besar  nilai  ROA,  maka  semakin  efisien  kinerja  perusahaan  dalam  perputaran  aset perusahaan dan semakin besar pula profit margin yang diperoleh perusahaan.
Rasio  solvabilitas  juga  dapat  menjadi  acuan  para  investor  dalam  berinvetasi.  Rasio  ini digunakan untuk mengukur kemampuan suatu perusahaan dalam mengelola dan membayar hutang jangka  panjangnya.  Pada  penelitian  ini  menggunakan Debt  to  Asset  Ratio (DAR).  Semakin  besar nilai  DAR  maka  semakin  besar  pula  tingkat  ketergantungan  perusahaan  terhadap  pihak  eksternal dan  semakin  besar  pula  beban  biaya  hutang  yang  harus  dibayar  perusahaan  (Herman,  dkk,  2016). Kemudian, pembagian dividen juga dapat menjadi salah satu nilai suatu perusahaan. Dividen yang
dibagikan tentunya sangat berdampak untuk para investor sebelum melakukan investasi.
Berdasarkan  uraian-uraian  diatas,  mengenai  nilai  perusahaan  bagi  investor  dan  masih  ada research gap pada hasil penelitian-penelitian terdahulu. Maka ini dapat menjadi hal  yang menarik untuk  diteliti  tentang  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Solvabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Moderasi (Studi Perusahaan pada Indeks Kompas100 Periode 2019-2021).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  antara  profitabilitas  (ROA)  dan solvabilitas (DAR) terhadap nilai perusahaan denga variabel moderasi kebijakan dividen (DPR).

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  jual  dari  suatu  perusahaan  yang  bersedia  dibayar  oleh  investor ketika perusahaan tersebut dijual sebagai suatu bisnis yang berjalan seiring dengan berkembangnya perusahaan tersebut (Azhar, dkk, 2018). Nilai perusahaan disini diproksikan dengan rasio Price to Book  Value (PBV)  yang  digunakan  untuk  memberikan  ukuran  mengenai  kemampuan  manajemen dalam menciptakan nilai pasar usahanya diatas biaya investasi dengan membandingkan nilai pasar saham dengan nilai buku (Kasmir, 2009:116).

## Kebijakan Dividen
Dividen  merupakan  pendapatan  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  setelah  dikurangi  laba  ditahan. Sedangkan  kebijakan  dividen  adalah  keputusan  perusahaan  dalam  membagikan  laba  yang dihasilkan  dan  kemudian  diputuskan  untuk  dibagikan  kepada  investor  dalam  bentuk  dividen  atau diinvestasikan  kembali  dalam  bentuk  laba  ditahan.  Variabel  ini  dihitung  dengan Dividend  Payout Ratio (DPR).

## Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  menilai  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  mencari keuntungan. Sedangkan untuk perhitungannya menggunakan Return on Asset (ROA) yang berguna untuk  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  setelah  pajak  dengan mneggunakan seluruh aktiva yang dimiliki.

## Solvabilitas
Rasio  ini  digunakan  untuk  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajiban  jangka  panjangnya.  Indikator  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah Debt  to  Asset Ratio (DAR)  yang  digunakan  untuk  memperlihatkan  proporsi  antara  hutang  yang  dimiliki perusahaan dengan seluruh aset yang dimiliki (Siregar, 2012).

## Penelitian Terdahulu
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bayu  Irfandi  Wijaya  dan  Panji  Sedana,  (2015) meneliti tentang  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Kebijakan  Dividen  dan  Kesempatan Investasi  sebagai  Variabel  Mediasi).  Hasil  penelitian  menunjukkan  kebijakan  dividen  dapat memperkuat pengaruh antar profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Penelitian  Ni  Komang  Budi  Astuti  dan  I  Putu  Yadnya  (2019)  dengan  judul  Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan Dividen menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan  melalui  kebijakan  dividen.  Likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  uji  sobel  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen mampu  memediasi  pengaruh  dari  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi  tidak  dapat memediasi pengaruh likuiaitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Faldy dan Marjam (2019) menyebutkan dalam penelitian Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Solvabilitas,  dan  Aktivitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Indeks Kompas100  Periode  2012-2016  bahwa  secara  simultan  rasio  likuiditas,  profitabilitas,  solvabilitas, dan aktivitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan  dalam  penelitian  Auditama  (2019),  yang  berjudul  Efek  Moderasi  Kebijakan Dividen  dalam  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Keputusan  Invetasi,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  Properti  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2017.  Hasil  penelitian  menunjukkan
bahwa kebijakan dividen tidak mampu untuk memoderasi pengaruh antara solvabilitas dnegan nilai perusahaan.

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis yang terdapat dalam penelitian ini yaitu: H1 : Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan
H2
: Solvabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan
H3 : Kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
H4 : Kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  diambil  dari website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  melalui  situs www.idx.co.id .  Menggunakan  teknik purposive sample dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan yang ada dalam Indeks Kompas100 selama periode 2019-2021
2. Perusahaan yang terus menerus terdaftar dalam Indeks Kompas100 selama periode 2019-2021
3. Perusahaan yang menghasilkan angka profitabilitas yang cukup tinggi (tidak negative)
4. Perusahaan  yang  membagikan  dividen  kepada  para  investornya  selama  periode  tahun  2019- 2021.
Dari total 136 perusahaan yang terdaftar dalam Indeks Kompas100 selama periode 2019-2021. Ditemukanlah sampel sebanyak 42 perusahaan  yang dapat memenuhi seluruh syarat sampel untuk penelitian ini.

## Definisi Operasional Variabel Profitabilitas (X1)
Profitabilitas yang diformulasikan oleh Return on Asset (ROA). Digunakan untuk menggambarkan kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungannya.  Rumus  untuk  perhitungannya yaitu:

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Solvabilitas (X2)
Rasio ini menggunakan indikator Debt to Asset Ratio (DAR)  yang digunakan untuk menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  kewajiban  jangka  panjangnya.  Rasio  ini  dapat  dihitung dengan rumus:

## 𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡

## Nilai Perusahaan (Y)
Nilai jual yang dimiliki perusahaan yang bersedia dibayar oleh investor ketika perusahaan tersebut dijual sebagai suatu bisnis yang berjalan seiring dengan berkembangnya perusahaan tersebut. Rasio ini dihitung melalui Price to Book Value (PBV) dengan rumus:

## 𝑃𝐵𝑉 ∶ 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## Kebijakan Dividen (Z)
Keputusan  perusahaan  dalam  membagikan  laba  yang  dihasilkan  dan  kemudian  diputuskan  untuk dibagikan  kepada  investor  dalam  bentuk  dividen  atau  diinvestasikan  kembali  dalam  bentuk  laba ditahan. Rasio ini dihitung melalui Dividend Payout Ratio (DPR) dengan rumus:
𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒

## Metode Analisis Data Statistik Deskriptif
Merupakan statistik yang dapat memberikan gambaran mengenai objek yang sedang diteliti melalui data  sampel  yang  sudah  diperoleh.  Digunakan  untuk  menyajikan  data  berupa  angka  yang menggambarkan keadaan perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam penelitian.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  ini  digunakan  sebelum  melakukan  analisis  regresi  linier.  Uji-uji  yang  ada  dalam  uji  asumsi klasik yaitu:

## Uji Normalitas
Uji  ini  dilakukan  untuk  menguji  apakah  variabel  dependen  dan  independen  tersebut  berdistribusi secara normal atau tidak.

## Uji Heterokedastisitas
Uji  ini  bertujuan  untuk  menilai  apakah  dalam  model  regresi  tersebut  terdapat  perbedaan  dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya.

## Uji Multikolinieritas
Digunakan untuk menilai apakah regresi tersebut terdapat adanya hubungan antar variabel bebas.

## Uji Autokorelasi
Uji  in  digunakan  untuk  mengidentifikasi  model  straight  relapse  yang  memiliki  keterkaitan  antara kesalahan dan pengaruh yang meredsahkan pada periode t-1 atau sebelumnya.
Moderating Regression Analysis (MRA)
Penelitian  ini  menggunakan  pemeriksaan  relaps  dengan  variabel Moderating  Regression  Analysis (MRA).  Faktor  otonom  dan  subordinat  digunakan  sebagai  mediator.  Faktor  ini  dapat  memperkuat atau melemahkan hubungan antara faktor eksogen lain dengan faktor endogen.

## Uji Hipotesis Uji Koefisien Determinasi
Uji ini menggunakan kemampuan model dengan menerangkan variabel  eksogen. Apabila hasilnya mendekati  1,  maka  berarti  variabel  endogen  memberi  hampir  seluruh  data  yang  diperlukan  untuk memprediksi variasi variabel endogen.
Uji t-Test
Uji  ini  dapat  mensurvei  seberapa  besar  pengaruh  setiap  faktor  bebas  dalam  memperjelas  variabel terikat.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data  diperoleh  dari  situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui www.idx.co.id . Sampel dalam penelitian ini sebanyak 42 perusahaan  pada  Indeks  Kompas100  periode  2019-2021.  Adapun  perusahaan  yang  masuk  dalam kriteria sampel yaitu:

## Tabel 1 Sampel Penelitian
No. Kode Emiten Nama Perusahaan 1. AALI Astra Agro Lestari Tbk 2. ACES Ace Hardware Indonesia Tbk 3. ADRO Adaro Energy Indonesia Tbk 4. AKRA AKR Corporindo Tbk 5. ANTM Aneka Tambang Tbk 6. ASII Astra International Tbk 7. BBCA Bank Central Asia Tbk 8. BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk
9. BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 10. BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk 11. BJBR Bank Pmbngn Daerh Jawa Brt dn Btn Tbk 12. BJTM Bank Pembangunan Daerah Jawa Timr Tbk 13. BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 14. BRPT Barito Pacific Tbk 15. CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 16. CTRA Ciputra Development Tbk 17. DMAS Puradelta Lestari Tbk 18. ERAA Erajaya Swasembada Tbk 19. EXCL XL Axiata Tbk 20. GGRM Gudang Garam Tbk 21. HMSP Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk 22. HOKI Buyung Poetra Sembada Tbk 23. ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 24. INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 25. INKP Indah Kiat Pulp and Paper Tbk 26. INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 27. ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk 28. JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk 29. KLBF Kalbe Farma Tbk 30. LSIP PT Perusahaan Prkbn Lndn Smtr Indnsa Tbk 31. MNCN Media Nusantara Citra Tbk 32. PTBA Bukit Asam Tbk 33. SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk 34. TBIG Tower Bersama Infrastructure Tbk 35. TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk 36. TLKM Telkom Indonesia (Persero) Tbk 37. TOWR Sarana Menara Nusantara Tbk 38. TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk 39. UNTR United Tractors Tbk 40. UNVR Unilever Indonesia Tbk 41. WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk 42. WTON Wijaya Karya Beton Tbk

## Analisis Statistik Deskriptif

## Tabel 2 Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation X1 42 1.15 100.89 19.4845 18.70137 X2 42 .45 2.60 1.5043 .66737 Y 42 .44 147.48 9.9290 22.22177 Z 42 .17 6.41 1.6619 1.27618 Valid N (listwise) 42
Berdasarkan  tabel  diatas  variable  X1  dengan  jumlah  data  42  memiliki  nilai  minimum  1.15  dan maksimum  100.89  dengan  nilai  rata-  rata  sebesar  19.4845.  Variable  X2  dengan  jumlah  data  42 memiliki nilai minimum 0.45 dan maksimum 2.60 dengan nilai rata- rata sebesar 1.5043. Variable Y  dengan  jumlah  data  42  memiliki  nilai  minimum  0.44  dan  maksimum  147.48  dengan  nilai  rata- rata  sebesar  9.9290.  Variable  X1  dengan  jumlah  data  42  memiliki  nilai  minimum  0.17  dan maksimum 6.41 dengan nilai rata- rata sebesar 1.6619 .

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  memenuhi  syarat  sebelum  melakukan  uji  regresi.  Uji  asumsi klasik ini meliputi uji normalitas, uji heterokedastisitas, uji multikolinearitas, dan uji autokorelasi.

## Uji Normalitas

## Tabel 3 Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 42 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 12.00326892 Most Extreme Differences Absolute .148 Positive .148 Negative -.133 Kolmogorov-Smirnov Z .956 Asymp. Sig. (2-tailed) .320 a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Dari  hasil  analisis  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  yang  diperoleh  sebesar  0.320  > 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa asumsi normalitas dalam penelitian ini terpenuhi.

## Uji Heterokedastisitas
Berdasarkan  gambar  diatas  dapat  diketahui  bahwa  plot  menyebar  secara  acat  diatas  maupun dibawah  angka  nol  pada  sumbu  regression  standardized  residual.  Oleh  karena  itu  berdasarkan  uji heterokedastisitas  menggunakan  metode  analisis  grafik  pada  model  regresi  yang  terbentuk dinyatakan tidak terjadi gejala heteroskedastisitas .

## Uji Multikolinearitas
Tabel 5 Hasil Uji Multikolinearitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -35.488 6.116 -5.803 .000 X1 1.054 .111 .887 9.531 .000 .864 1.158 X2 16.539 3.099 .497 5.337 .000 .864 1.158

## a. Dependent Variable: Y
Uji multikolinearitas dapat diketahui bahwa nilai  VIF keseluruhan variabel bebas memenuhi batas minimum  dan  maksimum  ketentuan  dari  VIF  (pada  angka  1  lebih  dan  tidak  melebihi  10),  maka diketahui pengujian multikolinearitas seluruh variabel tidak mengalami multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 6 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .842 a .708 .693 12.30720 2.285 a. Predictors: (Constant), X2, X1 b. Dependent Variable: Y
Berdasarkan  uji  autokorelasi  diatas,  nilai  Durbin  Watson  adalah  2.285  Maka  berdasarkan  tabel Durbin  Watson  (n=  42  k=4)  didapatkan  nilai  dL  =  1.3064  dan  nilai  dU=  1.7202.  Sesuai  dengan kriteria dU< d< 4-dU (1.7202 < 2.285 < 2.2798) maka dinyatakan bebas autokorelasi .
Uji Hipotesis Uji Koefisien Determinasi
Tabel 7 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .842 a .708 .693 12.30720 2.285
a. Predictors: (Constant), X2, X1
b. Dependent Variable: Y
Berdasarkan  tabel  diatas  maka  nilai  dari  R  Square  sebesar  0.708  atau  70.8%  artinya  kemampuan variabel independen untuk menjelaskan variabel dependen sebesar 70.8% sedangkan 29.2% lainnya dijelaskan oleh variabel independent yang tidak dimasukkan dalam model regresi penelitian ini .
Uji t- Test (Parsial)
Tabel 8 Hasil Uji t- Test (Parsial) Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -35.488 6.116 -5.803 .000 X1 1.054 .111 .887 9.531 .000 .864 1.158 X2 16.539 3.099 .497 5.337 .000 .864 1.158
a. Dependent Variable: Y
Berdasarkan hasil uji t maka:
1. Hasil  pengujian  variabel  (X1)  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  (0.000  <  0.05)  maka  H0 diterima artinya secara parsial variabel X1 berpengaruh terhadap Y
2. Hasil pengujian variabel (X2) signifikansi lebih kecil dari 5% (0.000 < 0.05) maka H0 diterima artinya secara parsial variabel X2 berpengaruh terhadap Y
Uji Moderating Regression Analysis (MRA)
Tabel 9 Hasil Uji Square sebelum Moderasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .704 a .495 .483 15.98527 1.884
a. Predictors: (Constant), X1 b. Dependent Variable: Y

## Tabel 10 Hasil Uji Square sesudah Moderasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .715 a .511 .472 16.14519 1.971
a. Predictors: (Constant), x1z, Z, X1
b. Dependent Variable: Y
Nilai R Square pada regresi pertama sebesar 0.495 atau 49.5% sedangkan setelah adanya persamaan regresi kedua R Square  naik  menjadi  0.511 atau 51.1%. Maka dapat  disimpulkan adanya variable moderasi yaitu Z dapat memperkuat hubungan variable X1 dengan Y.
X2 terhadap Y melalui Z .

## Tabel 11 Hasil Uji Square sebelum Moderasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .169 a .029 .004 22.17369 2.118
a. Predictors: (Constant), X2
b. Dependent Variable: Y

## Tabel 12 Hasil Uji Square sesudah Moderasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .132 a .017 -.060 22.88008 2.197 a. Predictors: (Constant), x2z, X2, Z b. Dependent Variable: Y
Nilai R Square pada regresi pertama sebesar 0.029 atau 2,9% sedangkan setelah adanya persamaan regresi  kedua  R  Square  naik  menjadi  0.017  atau  1,7%.  Maka  dapat  disimpulkan  adanya  variable moderasi yaitu Z tidak dapat memperkuat hubungan variable X2 dengan Y.

## Pembahasan Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas yang diproksikan oleh Return on Asset (ROA) berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ni  Kadek  dan  Ni  Putu  (2016)  dengan  judul  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Pertumbuhan,  dan Investment  Opportunity  Set terhadap  Nilai  Perusahaan,  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  dan investment  opportunity set berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, likuiditas dan  pertumbuhan  berpengaruh  negatif  namun  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa semakin tinggi nilai ROA, maka kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan  akan  meningkat.  Dimana  hal  itu  juga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan membuat para investor senang dalam menanamkan modalnya.

## Pengaruh Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Solvabilitas  yang  diwakili  oleh Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  berpengaruh  secara  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini selaras dengan penelitian yang  dilakukan Itsnaini & Anang (2017), yang menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, solvabilitas  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, CSR berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan.  Ini  menunjukkan  bahwa  solvabilitas  atau  kemampuan  perusahaan  dalam mengelola dan membayar hutangnya kepada pihak kreditur berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Nilai  suatu  perusahaan  tentunya  juga  akan  dilihat  dari  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola hutang jangka panjangnya.

## Pengaruh  Kebijakan  Dividen  dalam  Memoderasi  Hubungan  antara  Profitabilitas  dengan Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  analisis  diatas,  diperoleh  hasil  bahwa  kebijakan  dividen  atau Dividen Payout  Ratio (DPR) mampu  memoderasi  hubungan antara Profitabilitas  dengan Nilai Perusahaan. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  milik  Fahriyal  Aldi,  dkk  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  dan  memperkuat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan, tetapi tidak mampu memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan. Artinya, jika dividen dibagikan kepada para investor semakin besar, harga pasar saham perusahaan tersebut tentunya  juga  akan  meningkat.  Suatu  perusahaan  yang  menghasilkan  laba  yang  tinggi  akan membagikan dividen dalam jumlah yang besar pula. Nilai profitabilitas dan kebijakan dividen yang tinggi,  dapat  mencerminkan  prospek  perusahaan  yang  bagus  sehingga  nilai  perusahaan  juga  akan meningkat

## Pengaruh Kebijakan Dividen dalam Memoderasi Hubungan antara Solvabilitas dengan Nilai Perusahaan
Diperoleh hasil bahwa Kebijakan Dividen atau Dividend Payout Ratio (DPR) tidak mampu memoderasi hubungan antara Solvabilitas yang diproksikan oleh Debt to Asset Ratio (DAR) dengan Nilai  Perusahaan  (PBV).  Hal  ini  selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  solvabilitas  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  dividen  yang  dibagikan  kepada  para  pemegang saham tidak terlalu berpengaruh atau berdampak dengan tinggi rendahnya nilai suatu perusahaan.

## PENUTUP Kesimpulan
1. Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV) . Dengan  nilai signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  sebesar  0,000  <  0.05.  Maka  H 0 diterima,  yang  artinya  rasio profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
2. Solvabilitas  (DAR)  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV) . Dengan  nilai signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  sebesar  0,000  <  0.05.  Maka  H 0 diterima,  yang  artinya  rasio solvabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
3. Kebijakan  Dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  antara  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan nilai R Square 0,511 atau 51,1%. Maka dapat disimpukan bahwa adanya kebijakan dividen yaitu variabel moderasi dapat memoderasi atau memperkuat hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan
4. Kebijakan  Dividen  dinilai  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  antara  solvabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  Dengan  nilai  R  Square  0,017  atau  1,7%.  Maka  dapat  disimpukan  bahwa  adanya kebijakan  dividen  yaitu  variabel  moderasi  tidak  dapat  memoderasi  atau  tidak  dapat  memperkuat hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan

## Saran
Bagi  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  Kompas100,  sebaiknya  untuk  meningkatkan penelolaan dan mengatur kinerja perusahaan agar dapat memperoleh laba yang maksimal. Sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan yang kemudian selanjutnya akan menajdi daya tarik tersendiri bagi investor sebelum melakukan investasi.

## REFERENSI
Aditya,  Bgs,  Ngr,  A.A  dan  Rahyuda  Henny.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Solvabilitas, Likuiditas, dan Inflasi terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol.8 No.3 Aldi,  Fahriyal,  dkk  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Profitabilitas  dan  Likuiditas terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Moderasi  pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2018). Jurnal Sains Sosio Humaniora . Vol.4 No.1
Astuti,  N.  K.  B.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen  (Doctoral  dissertation, Udayana University).
Auditama, E. B. R. (2019). Efek Moderasi Kebijakan Dividen dalam Pengaruh Kebijakan Hutang, Keputusan  Investasi,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  properti  di  Bursa  Efek Indonesia 2014-2017 (Doctoral dissertation, STIE YKPN).
Ayu,  Ni  Kadek  dan  Ayu,  Ni  Putu  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Pertumbuhan,  dan Investment  Opportunity  Set terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Unud ,  Vol.5 No.7
Azhar,  Z.  A.  (2018).  dkk.  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Intervening. Universitas Diponegoro, Semarang, 7(4).
Itsnaini, Hafidah, M.,  &  Anang, S. (2017). Pengaruh Profitabilitas dan Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan  yang  dimoderasi  Corporate  Social  Responsibility.  Jurnal  Ilmu  dan  Riset
Akuntansi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Surabaya. Kasmir, (2009). Analisis Laporan Keuangan . PT. Raja Grafindo. Jakart a
Lumentut,  G.,  Faldy  dan  Mangantar,  Marjam.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,
Solvabilitas,  dan  Aktivitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Indeks Kompas100 Periode 2012-2016. Jurnal EMBA , Vol.7 No.3
Siregar,  Achrudin.  (2012).  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Aktivasi  Operasi  pada  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia
Supardi, Herman, dkk. (2016). Pengaruh Current Ratio, Debt to Asset Turnover dan Inflasi terhadap Return on Asset. JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi) , Vol.2 No.2 Wijaya, B. I., & Sedana, I. P. (2015). Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan (kebijakan dividen dan kesempatan investasi sebagai variabel mediasi). E-Jurnal Manajemen, 4(12).