## PENGARUH VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH DI INDONESIA
1)
Choirum Miha
Mahasiswa Program Studi S1 Ekonomi Islam - Fakultas Ekonomi dan Bisnis – Universitas Airlangga Email : choirum.miha-12@feb.unair.ac.id
Nisful Laila
Departemen Ekonomi Syariah - Fakultas Ekonomi dan Bisnis - Universitas Airlangga Email : nisful.laila@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT:
This research aims to determine the influence of macroeconomic variables affect Net Asset Value of Islamic Mutual Fund partially and simultaneously in Indonesia. The research also uses multiple regression analysis technique. The sample used for this research is obtained from monthly statistic data of Otoritas Jasa Keuangan, statistic of Bank Indonesia, and statistic of Ministry of Energy and Mineral Resources which had been published online from January 2009 to November 2015. The result of this research shows that partially, the inflation affects NAV of Islamic Mutual Fund insignificantly, interest rate affects NAV of Islamic Mutual Fund insignificantly, currency exchange rate affects NAV of Islamic Mutual Fund insignificantly, money supply affects NAV of Islamic Mutual Fund significantly, and Indonesia Crude Price affects NAV of Islamic Mutual Fund significantly. Simultaneously, all exogenous variables affect NAV of Islamic Mutual Fund in Indonesia.
Keywords : Macroeconomic Factor, Net Asset Value, Islamic Mutual Fund, Indonesia

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Seiring kebangkitan industri keuangan syariah di Indonesia yang
berada di tengah-tengah dominasi industri keuangan konvensional yang mulai goyah akibat guncangan ekonomi global, kini perkembangan keuangan syariah mulai merambah ke sektor pasar modal yakni dengan adanya pasar modal syariah. Gagasan untuk mendirikan pasar modal syariah di Indonesia dimulai sejak munculnya instrumen pasar modal syariah yakni reksadana syariah. Pada 3 Juli 1997
diluncurkan Danareksa Syariah oleh PT Danareksa Investment
Management.
Salah satu produk pasar modal syariah yang dapat digunakan sebagai sarana investasi secara halal adalah reksadana syariah. Berdasarkan fatwa No. 20/DSN-MUI/IV/2001, reksadana syariah adalah reksadana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara investor sebagai pemilik harta ( shahib al- mal ) dengan manajer investasi sebagai wakil shahib al-mal , maupun antara manajer investasi dengan pengguna investasi (pemilik aset yang diinvestasikan). Dengan kata lain, reksadana syariah dirancang sebagai sarana untuk menghimpun dana dari masyarakat yang memiliki modal, mempunyai keinginan untuk melakukan investasi, namun hanya
memiliki waktu dan pengetahuan
terbatas.
Sebagai salah satu bentuk investasi, reksadana syariah memiliki kriteria yang berbeda dengan reksadana konvensional
pada umumnya. Perbedaan paling mendasar antara reksadana konvensional dengan reksadana syariah terletak pada proses screening dalam mengkonstruksi portofolio. Proses screening tersebut berfungsi untuk mengeluarkan segala aktivitas riba, amoral, haram dan lainnya. Hal tersebut sebagaimana terdapat dalam Al-Quran surat Al-Baqarah ayat 279 berikut ini:
                                                                                                                               Artinya: Maka
jika kamu
tidak mengerjakan (meninggalkan sisa riba), maka ketahuilah, bahwa Allah dan Rasul-Nya akan memerangimu. Dan jika kamu bertaubat (dari pengambilan riba), maka bagimu pokok hartamu; kamu tidak menganiaya dan tidak (pula) dianiaya.
Perkembangan industri reksadana syariah mengalami kenaikan yang cukup pesat. Hal ini terlihat dari data statistik pada tahun 2003 hanya ada empat reksadana syariah dengan total nilai aktiva bersih sebesar Rp 66,94 miliar dan hingga November 2015 total nilai aktiva bersih mencapai Rp 10.770,74 miliar dengan jumlah reksadana syariah sebanyak 86. Hal ini membuktikan bahwa reksadana syariah mendapat sambutan yang baik di masyarakat Indonesia yang mayoritas muslim untuk ikut berinvestasi
dalam kegiatan pasar modal yang halal sesuai syariah Islam.
Tabel 1.
Perkembangan NAB Reksadana Syariah di Indonesia Tahun 2003-per November 2015
Tahun Jumlah Reksadana Syariah NAB Reksadana Syariah (Miliar) 2003 4 66,94 2004 11 592,75 2005 17 559,10 2006 23 723,40 2007 26 2.203,09 2008 36 1.814,80 2009 46 4.629,22 2010 48 5.225,78 2011 50 5.564,79 2012 58 8.050,07 2013 65 9.432,19 2014 74 11.236,50 2015 Jan 73 11.260,39 Feb 74 11.451,32 Mar 75 12.035,97 Apr 78 11.606,25 Mei 80 11.796,36 Juni 81 11.248,81 Juli 82 11.393,42 Ags 85 10.838,18 Sep 85 10.108,49 Okt 85 10.696,32 Nov 86 10.770,74
Sumber: Statistik Pasar Modal Syariah- Otoritas Jasa Keuangan, 2015
Berdasarkan tabel 1 di atas, dapat diketahui bahwa paska krisis keuangan global tahun 2008 jumlah dan total nilai aktiva bersih reksadana syariah terus mengalami peningkatan. Akan tetapi, tahun 2015 pada kuartal kedua dan ketiga nilai aktiva bersih reksadana syariah mengalami penurunan. Hal tersebut disebabkan karena adanya berbagai
pergeseran fundamental
dalam perekonomian dunia.
Kondisi ekonomi global yang tidak stabil akan memberikan dampak pada kondisi perekonomian Indonesia.
Beberapa indikator kondisi perekonomian dapat mempengaruhi nilai aktiva bersih reksadana syariah diantaranya inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price dimana segala kondisi perekonomian akan tercermin pada kelima indikator tersebut. Meskipun banyak indikator makro ekonomi lainnya, namun kelima indikator tersebut dinilai cukup akurat untuk melihat kondisi perekonomian pada waktu yang bersangkutan.
Berdasarkan latar belakang di atas, maka rumusan masalah dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan
Indonesia Crude Price
berpengaruh secara parsial terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia?
2. Apakah inflasi , BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2),
dan Indonesia Crude Price berpengaruh secara simultan
terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia?
Adapun tujuan yang ingin dicapai dari penelitian ini antara lain:
1. Mengetahui pengaruh inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price berpengaruh secara parsial
terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.
2. Mengetahui pengaruh inflasi, BI rate ,
nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price berpengaruh secara simultan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.

## II. LANDASAN PUSTAKA
Fatwa Dewan Syariah Nasional No. 20/DSN-MUI/IV/2001 menjelaskan yang dimaksud dengan reksadana syariah adalah reksadana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara investor sebagai pemilik harta ( shahib al- mal ) dengan manajer investasi sebagai wakil shahib al-mal , maupun antara manajer investasi dengan pengguna investasi (pemilik aset yang diinvestasikan).
Berdasarkan pengertian di atas menunjukkan bahwasannya reksadana syariah sama dengan
reksadana konvensional,
hanya saja cara pengelolaan dan kebijakan investasinya harus berdasarkan pada syariat Islam. Reksadana syariah bertujuan untuk memenuhi kebutuhan investor yang ingin memperoleh pendapatan investasi dari sumber yang bersih dan dapat dipertanggungjawabkan secara religius, serta sejalan dengan prinsip-prinsip syariah.
Salah satu cara untuk mengukur kinerja reksadana syariah ialah dengan melihat nilai aktiva bersih. Nilai aktiva bersih merupakan sejumlah aktiva setelah dikurangi kewajiban-kewajiban yang ada.
Miha, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 4 No. 2 Februari 2017: 144-158; PENGARUH VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH DI INDONESIA
Sedangkan
NAB per unit penyerta merupakan jumlah nilai aktiva bersih dibagi dengan jumlah unit penyertaan (saham diterbitkan)
pada periode
tertentu. Meningkatnya NAB mengindikasikan naiknya nilai investasi pemegang
saham/unit
penyertaan.
Begitu juga sebaliknya, menurunnya NAB berarti mengindikasikan berkurangnya nilai investasi pemegang unit penyerta (Sudarsono, 2004:207).
Besar kecilnya nilai aktiva bersih reksadana syariah dipengaruhi oleh beberapa faktor makroekonomi antara lain:
Pertama, Inflasi adalah kenaikan harga secara umum yang terjadi secara terus-menerus dalam periode tertentu. Kedua, BI rate adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik.
Ketiga, Nilai tukar valuta asing adalah harga satu satuan mata uang dalam satuan mata uang lain (Samuelson dan Nordhaus 2001). Keempat, Jumlah uang beredar (M2) terdiri dari M1 (uang kartal dan checking deposit atau simpanan dengan cek, termasuk travellers check ) ditambah Saving Deposit (SD) atau tabungan, baik tabungan harian maupun deposito berjangka dalam jumlah kecil.
Kelima, Kementerian Energi
dan
Sumber Daya Mineral
mendefinisikan
Indonesia Crude Price atau harga minyak
mentah Indonesia sebagai basis harga minyak mentah yang digunakan dalam
Anggaran Pendapatan
dan Belanja
Negara. Indonesia Crude Price juga diartikan sebagai harga rata-rata minyak mentah Indonesia di pasar internasional yang dipakai
sebagai indikator perhitungan bagi hasil minyak.
Adapun hubungan antara faktor makroekonomi tersebut terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah diantaranya:
a. Hubungan inflasi terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah
Terjadinya inflasi menyebabkan
menurunnya daya beli uang masyarakat secara umum, karena saat inflasi tingkat pendapatan riil masyarakat akan mengalami penurunan. Fluktuasi laju inflasi menunjukkan ketidakstabilan pada harga- harga. Masyarakat akan lebih senang memegang uang dalam bentuk kas, daripada diinvestasikan pada kondisi yang tidak pasti akibat fluktuasi laju inflasi (Putong 2003:54).
Saat laju inflasi meningkat, maka pendapatan riil/ return yang diterima investor akan menurun. Oleh karena itu, semakin tinggi inflasi, semakin berisiko aktivitas investasi di reksadana syariah sehingga hal ini dapat menyebabkan penurunan nilai aktiva bersih reksadana syariah.
b. Hubungan BI rate terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah
BI rate direpresentatifkan dalam bentuk Sertivikat Bank Indonesia dan Sertivikat Bank Indonesia Syariah yang
merupakan salah satu instrumen investasi yang dijamin oleh pemerintah langsung, dalam hal ini Bank Indonesia sendirilah yang menjadi penjaminnya, sehingga penetapan BI rate juga akan berdampak pada keputusan pemilihan investasi oleh para investor (Kasmir, 2008:241).
Saat BI rate tinggi, artinya Sertivikat Bank Indonesia Syariah (SBIS), Sertivikat Bank Indonesia (SBI), dan deposito menawarkan tingkat pengembalian yang lebih menarik daripada investasi lainnya sehingga para investor akan beralih untuk menginvestasikan dananya ke Sertivikat Bank Indonesia (SBI) atau deposito yang juga berarti masyarakat lebih suka menyimpan uangnya di bank daripada membelanjakannya artinya, tingkat konsumsi dan investasi masyarakat menurun. Hal ini dapat menyebabkan menurunnya nilai aktiva bersih reksadana syariah.
c. Hubungan nilai tukar Rupiah terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah Menurut Geske dan Roll (1983:72) jika mata uang Rupiah mengalami depresiasi atau pelemahan, harga barang luar negeri akan menjadi mahal dan impor akan melemah, melemahnya impor berimbas dengan menurunnya kinerja perusahaan sehingga harga saham juga menurun, ketika harga saham turun maka akan mengakibatkan nilai aktiva bersih reksadana syariah juga mengalami penurunan.
d. Hubungan jumlah uang beredar (M2) terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah
Permintaan uang bergantung kepada risiko dan pengembalian riil yang diberikan oleh uang, yang tercermin dalam tingkat inflasi yang diharapkan. Permintaan uang juga bergantung pada berbagai aset lain yang dimiliki oleh rumah tangga, yang tercermin dalam pengembalian riil yang diharapkan atas saham dan obligasi, serta kekayaan riil, karena kekayaan mengukur besarnya portofolio yang dialokasikan diantara uang dan aset alternatif.
Kenaikan pada pengembalian riil yang diharapkan atas saham dan obligasi akan menurunkan permintaan uang, karena uang dianggap menjadi kurang menarik. Kenaikan pada kekayaan riil akan meningkatkan permintaan uang, karena kekayaan yang lebih tinggi berarti portofolio yang lebih besar (Mankiw, 2007:133). Hubungan antara jumlah uang beredar dan nilai aktiva bersih reksadana syariah adalah positif dimana ketika jumlah uang beredar meningkat, maka kekayaan riil akan meningkat sehingga dapat pula meningkatkan minat masyarakat untuk berinvestasi pada reksadana syariah.
e. Hubungan Indonesia Crude Price (ICP) terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah
Harga minyak memiliki potensi besar dalam mempengaruhi semua aspek dalam kegiatan ekonomi (Antonio dkk, 2013:393). Harga minyak merupakan bad news bagi pasar sehingga berpengaruh negatif terhadap pergerakan harga saham (Samsul, 2006:269). Pergerakan
negatif harga saham akan menyebabkan menurunnya nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Hipotesis H 1 : Inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price secara parsial berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.
H 2 : Inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai
aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.
Model Analisis
Sumber : Data Peneliti
Gambar 1. Model Analisis III. METODE PENELITIAN
Pendekatan penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan penelitian kuantitatif.
Adapun jenis variabel yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu variabel eksogen dan variabel endogen. Variabel eksogen yang digunakan dalam
penelitian ini adalah inflasi (X 1 ), BI rate (X 2 ), nilai tukar Rupiah (X 3 ), jumlah uang beredar (X 4 ), dan Indonesia Crude Price (X 5 ). Sedangkan variabel endogen dalam penelitian ini adalah nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.

## Definisi Operasional
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini adalah:
a. Inflasi adalah peningkatan dalam seluruh tingkat harga yang terjadi secara terus-menerus dalam periode tertentu. Data inflasi merupakan data nasional secara bulanan yang dipublikasikan oleh Bank Indonesia periode Januari 2009 sampai November 2015.
b. Bi rate merupakan suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap kebijakan moneter yang ditetapkan oleh Bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. Data BI rate merupakan data nasional secara bulanan yang ditetapkan berdasarkan hasil Rapat dari Dewan Gubernur. Data BI rate ini diperoleh dari situs resmi Bank Indonesia periode Januari 2009 sampai November 2015.
c. Nilai tukar Rupiah merupakan harga suatu mata uang terhadap mata uang dari negara lain. Data nilai tukar merupakan data nilai kurs tengah Rupiah terhadap Dollar AS secara bulanan yang dipublikasikan
oleh
Bank Indonesia periode Januari 2009 sampai November 2015.
d. Jumlah uang beredar (M2) terdiri dari M1 (uang kartal dan checking deposit atau simpanan dengan cek, termasuk travellers check ) ditambah Saving Deposit
NAB Reksadana Syariah Inflasi Jumlah Uang Beredar BI Rate Nilai Tukar Rupiah Indonesia Crude Price
(SD) atau tabungan, baik tabungan harian maupun deposito berjangka dalam jumlah kecil (Rosyidi 2006:281). Data jumlah uang beredar (M2) merupakan data nasional secara bulanan yang dipublikasikan oleh
Bank Indonesia
periode Januari 2009 sampai November 2015.
e. Indonesia Crude Price merupakan basis harga minyak mentah yang digunakan dalam Anggaran
Pendapatan
dan Belanja Negara. Data Indonesia Crude Price merupakan data rata-rata Indonesia Crude Price secara bulanan yang dipublikasikan oleh Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral periode Januari 2009 sampai November 2015. f. Nilai aktiva bersih reksadana syariah merupakan nilai aktiva reksadana setelah dikurangi nilai kewajiban reksadana tersebut. Pengumpulan data sekunder mengenai jumlah nilai aktiva bersih reksadana syariah secara bulanan dari Januari 2009 sampai November 2015. Data diperoleh melalui pusat statistik Otoritas Jasa Keuangan.
Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah jenis data sekunder yang bersumber dari Bank Indonesia, Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral, dan Otoritas Jasa Keuangan untuk periode
Januari 2009 sampai November 2015.

## Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah seluruh nilai aktiva bersih reksadana syariah yang efektif dan tercatat di
Otoritas Jasa Keuangan periode Januari
2009 sampai November 2015.
Dan penelitian ini menggunakan sampel jenuh, yaitu teknik penentuan sampel bila semua anggota populasi digunakan sebagai sampel.

## Teknik Analisis
Teknik analisis yang digunakan adalah teknik analisis regresi linier berganda dengan menggunakan SPSS versi 20. Teknik analisis linier berganda dipilih karena penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh beberapa variabel eksogen terhadap satu variabel endogen.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi linier berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh beberapa variabel eksogen terhadap satu variabel
endogen. Model persamaannya adalah sebagi berikut:
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + e Keterangan :
Y = NAB reksadana syariah α = Konstanta X 1 = Inflasi X 2 = BI rate X 3 = Nilai tukar Rupiah X 4 = Jumlah uang beredar X 5 = Indonesia Crude Price
β 1 , β 2 , β 3 , β 4 , β 5 = Koefisien regresi e = error

## Uji Asumsi Klasik
Dari model analisa regresi linier yang digunakan, terdapat beberapa asumsi klasik yang dapat digunakan untuk mengestimasi hasil agar tidak ada penyimpangan
sehingga dapat
memberikan informasi yang sesuai
dengan data yang tersedia. Asumsi klasik tersebut ialah:

## Uji Normalitas
Uji normalitas ini digunakan untuk menganalisis apakah distribusi data pada variabel eksogen dan variabel endogen normal atau tidak. Salah satu metode yang dapat digunakan untuk melakukan uji normalitas ini adalah dengan metode probability plot . Suatu distribusi normalitas dapat diketahui dari penyebaran data pada sumbu diagonal pada grafik dengan kriteria sebagai berikut:
a. Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak megikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.

## Uji Multikolinearitas
Multikolinieritas adalah situasi adanya multi korelasi diantara variabel eksogen satu sama lain. Untuk mendeteksi adanya gejala multikolinieritas dapat dilihat melalui indikasi nilai Varian Inflation Factor (VIF) .
Sunyoto (2010:97-98),
menyebutkan angka toleransi Varian Inflation Factor (VIF) untuk terhindar dari gejala multikolinieritas adalah VIF < 10.

## Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas berarti varian variabel gangguan yang tidak konstan (Widarjono, 2010:83). Dalam teknik analisis regresi linier berganda, varian variabel gangguan haruslah konstan (homoskedastisitas) atau dapat dikatakan
harus
terbebas dari maslaah heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas dapat diketahui dengan melihat scatterplot . Menurut hasil dari metode scatterplot, tidak
terdapat heteroskedastisitas jika memenuhi syarat berikut ini:
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian
menyempit), maka
mengindikasikan
telah terjadi
heteroskedastisitas.
2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Untuk mengetahui ada atau tidaknya masalah autokorelasi maka salah satu metode yang dapat ditempuh melalui uji Durbin Watson. Menurut Santoso (2010:213), jika angka DW dibawah -2 maka terdapat autokolerasi positif, jika angka DW diantara -2 sampai +2 maka tidak terjadi autokolerasi, dan jika angka DW di atas +2 maka terjadi autokolerasi negatif.
Pengujian Hipotesis
Uji F
Menurut Ghozali (2005:84), uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel eksogen yang dimaksud dalam model mempunyai pengaruh
secara bersama-sama
terhadap variabel endogen. Bentuk pengujiannya adalah H 0 : b 1 = b 2 = … = b k = 0, artinya semua variabel eksogen
bukan merupakan
penjelas yang signifikan atau tidak memiliki pengaruh terhadap variabel endogen dan H 1 : b 1 ≠ b 2 ≠  ...  ≠  b 3 = 0, artinya semua variabel eksogen merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel endogen atau dengan kata lain semua variabel eksogen tersebut memiliki pengaruh terhadap variabel endogen. Uji ini dilakukan dengan membandingkan F hitung dan F tabel serta signifikansi F hitung dengan ketentuan: jika signifikansi < 0,05 maka H 0 ditolak dan jika signifikansi > 0,05 maka H 0 diterima.

## Uji t
Uji secara parsial adalah untuk menguji apakah setiap variabel eksogen memiliki pengaruh atau tidak terhadap variabel endogen. Bentuk pengujiannya adalah H 0 : b 1 = 0, artinya suatu variabel eksogen bukan merupakan penjelas yang signifikan atau tidak memiliki pengaruh terhadap variabel endogen dan H 1 : b 1 ≠ 0, artinya suatu variabel eksogen merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel endogen atau dengan kata lain variabel eksogen tersebut memiliki pengaruh terhadap variabel endogen. Cara melakukan uji t adalah dengan membandingkan signifikansi t hitung dengan ketentuan: jika signifikansi < 0,05 maka H 0 ditolak dan jika signifikansi > 0,05 maka H 0 diterima.

## Koefisien Determinasi
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur variasi perubahan variabel endogen yang dapat dijelaskan oleh variabel eksogen secara simultan
dan nilai dari koefisien determinasi berkisar antara 0 sampai 1. Firdaus (2004:78) menyatakan semakin besar koefisien determinasi yaitu semakin mendekati 1, maka semakin baik variabel eksogen dalam menjelaskan variasi perubahan pada variabel endogen.

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Uji Normalitas
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Gambar 2.
Uji Normalitas P-P Plot Hasil output SPSS versi 20 di atas menunjukkan bahwa data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal. Kesimpulan dari hasil normal probability plot di atas adalah model regresi memenuhi asumsi normalitas.
Uji Autokorelasi
Tabel 2. Uji Autokolerasi Nilai Durbin-Watson Kesimpulan 0,602 Bebas Autokorelasi Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan tabel 2 dapat diketahui bahwa nilai Durbin-Watson sebesar 0,602. Nilai Durbin-Watson berada
Miha, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 4 No. 2 Februari 2017: 144-158; PENGARUH VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH DI INDONESIA
pada -2 < 0,602 < 2 jadi dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Uji Multikoliniearitas Variabel Collinearity Statistics Kesimpulan T VIF Inflasi 0,700 1,429 Bebas Multioliniea- ritas BI Rate 0,995 1,005 Bebas Multioliniea- ritas Nilai Tukar Rupiah 0,112 8,904 Bebas Multioliniea- ritas Jumlah Uang Beredar 0,189 5,298 Bebas Multioliniea- ritas Indonesia Crude Price 0,306 3,266 Bebas Multioliniea- ritas
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah)
Berdasarkan tabel 3 di atas, dapat diketahui bahwa nilai VIF untuk masing- masing variabel kurang dari 10 dan nilai tolerance -nya lebih dari 0,10. Hal ini menunjukkan bahwa tidak terjadi gejala multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Gambar 3. Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan pola yang tersebar dalam gambar 3, dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar. Titik-titik data tersebut menyebar di atas dan di bawah atau sekitar angka 0 sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam data tersebut tidak terjadi heteroskedastisitas.
Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 4.
Analisis Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta (Constant) - 205,915 79,365 Inflasi 395,866 328,445 0,088 BI Rate 10,703 84,934 0,008 Kurs 0,001 0,009 0,019 M2 7,486E- 005 0,000 0,782
ICP 0,716 0,347 0,227 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan hasil pengujian
analisis regresi linier berganda pada tabel 4 di atas, maka didapatkan kesimpulan sebagai berikut:
NAB = -205,915 + 395,866 (Inflasi) + 10,703 (BI rate ) + 0,001 (Nilai tukar Rupiah) + 7,486E-005 (Jumlah uang beredar) + 0,716
(Indonesia Crude Price)
Berdasarkan persamaan regresi linier berganda di atas, maka persamaan tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Apabila seluruh variabel eksogen tidak mengalami perubahan atau konstan, maka NAB sebesar -205,915.
b. Apabila variabel inflasi mengalami peningkatan sebesar satu satuan sedangkan variabel eksogen lainnya dianggap konstan, maka NAB akan mengalami kenaikan sebesar 395,866 satuan.
c. Apabila variabel BI rate mengalami
peningkatan sebesar satu satuan sedangkan variabel eksogen lainnya dianggap konstan, maka NAB akan mengalami kenaikan sebesar 10,703 satuan.
d. Apabila variabel nilai tukar Rupiah mengalami peningkatan sebesar satu satuan sedangkan variabel eksogen lainnya dianggap konstan, maka NAB akan mengalami kenaikan sebesar 0,001 satuan.
e. Apabila variabel jumlah uang beredar mengalami peningkatan sebesar satu satuan sedangkan variabel eksogen lainnya dianggap konstan, maka NAB akan mengalami kenaikan sebesar 7,486E-005 satuan.
f. Apabila variabel Indonesia Crude Price mengalami peningkatan sebesar satu satuan sedangkan variabel eksogen lainnya dianggap konstan, maka NAB akan mengalami kenaikan sebesar 0,716 satuan.
Uji Hipotesis Uji t
Tabel 5. Uji t Model Sig. 1 (Contant) Inflasi BI Rate Nilai Tukar Rupiah Jumlah Uang Beredar Indonesia Crude Price 0,011 0,232 0,900 0,915 0,000 0,042 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan tabel 5, maka pengujian terhadap hipotesis pengaruh masing-masing variabel eksogen
terhadap variabel endogen dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Variabel inflasi memiliki signifikansi lebih besar dari α (0,232 > 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel inflasi berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
2. Variabel BI rate memiliki signifikansi lebih besar dari α (0,900 > 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel BI rate berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
3. Variabel nilai tukar Rupiah memiliki signifikansi lebih besar dari α (0,915 >
0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel nilai tukar Rupiah berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Miha, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 4 No. 2 Februari 2017: 144-158; PENGARUH VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH DI INDONESIA
4. Variabel jumlah uang beredar memiliki
signifikansi lebih kecil dari α (0,000 <
0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel jumlah uang beredar berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
5. Variabel Indonesia Crude
Price memiliki signifikansi lebih kecil dari α (0,042 < 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel Indonesia
Crude Price berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Uji F
Tabel 6. Uji F
Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah) Berdasarkan tabel 6 hasil uji F di atas, diperoleh nilai F hitung sebesar 38,796 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000. F tabel dengan df penyebut sebesar 77 dan df pembilang sebesar 5 yaitu menunjukkan angka 2,33, maka hal ini menyimpulkan bahwa F hitung > F tabel (38,796 > 2,33). Tingkat signifikansi F hitung lebih kecil jika dibandingkan dengan tingkat signifikansi yang telah ditentukan yaitu 0,05, maka dapat disimpulkan
bahwa variabel inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price (ICP) berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Analisis Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 7.
Koefisien Determinasi (R 2 ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,846 a 0,716 0,697 43,054197 Sumber: Hasil Penelitian, 2016 (diolah)
Berdasarkan tabel 7 terlihat bahwa R 2 sebesar 0,716 atau sebesar 71,6%, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar, dan Indonesia Crude Price dapat menjelaskan variabel nilai aktiva bersih reksadana syariah sebesar 71,6%, sedangkan sisanya sebesar 28,4% dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar variabel-variabel yang diteliti.

## PEMBAHASAN
a. Pengaruh inflasi terhadap NAB reksadana syariah
Variabel inflasi memiliki signifikansi lebih besar dari α (0,232 > 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel inflasi berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Ekonomi Islam tidak mengenal inflasi (Huda dkk, 2008:189). Hal ini dikarenakan pada ekonomi Islam, zakat, infak, dan sedekah dijadikan sebagai instrumen pengendali jumlah uang yang beredar di masyarakat. Peningkatan
Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression Residual Total 359573, 785 142732, 117 502305,
902
5
77
82 71914,75 71853,664 38,7 96 0,000 b
pada zakat, infak, dan sedekah akan meningkatkan daya beli masyarakat sehingga nilai mata uang terjaga kestabilannya. Peningkatan pada zakat, infak, dan sedekah juga dapat menggerakkan perekonomian pada sektor riil sehingga perputaran uang akan meningkat. Akibatnya pertumbuhan ekonomi meningkat dan iklim investasi akan meningkat. Hal ini mengakibatkan perubahan yang terjadi pada tingkat inflasi tidak mempengaruhi nilai aktiva bersih reksadana syariah.
b. Pengaruh BI rate terhadap NAB reksadana syariah
Variabel BI rate memiliki signifikansi lebih besar dari α (0,900 > 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel BI rate berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Pemerintah merupakan lembaga formal yang mewujudkan dan memberikan pelayanan yang terbaik kepada semua masyarakatnya. Untuk mewujudkan hal tersebut, salah satunya pemerintah Islam menggunakan kebijakan fiskal. Hal tersebut didasarkan pada hal yang mendasarinya dimana tingkat bunga tidak mempunyai peran sama sekali dalam ekonomi Islam (Huda dkk, 2008:190). Dengan kata lain, dapat dikatakan bahwa reksadana syariah telah sesuai dengan prinsip syariah Islam dimana berdasarkan hasil penelitian
menyimpulkan
bahwa BI
rate berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.

## c. Pengaruh nilai tukar Rupiah terhadap NAB reksadana syariah
Variabel nilai tukar Rupiah memiliki signifikansi lebih besar dari α (0,915 > 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel nilai tukar Rupiah berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Variabel
nilai tukar
Rupiah berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah dikarenakan masih sedikit instrumen investasi pada reksadana syariah yang mengandung instrumen investasi luar negeri, seperti valuta asing, sehingga perubahan yang terjadi pada kurs tidak memberikan pengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
d. Pengaruh jumlah uang beredar terhadap NAB reksadana syariah Variabel jumlah uang beredar memiliki signifikansi lebih kecil dari α (0,000 < 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel jumlah uang beredar berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Hasil penelitian ini sesuai dengan Mankiw (2007:133) yang mengatakan bahwa apabila terjadi kenaikan pada kekayaan riil, maka akan meningkatkan permintaan uang hal ini dikarenakan kekayaan yang lebih tinggi berarti portofolio yang lebih besar.
e. Pengaruh
Indonesia Crude Price terhadap NAB reksadana syariah
Variabel Indonesia Crude Price memiliki signifikansi lebih kecil dari α (0,042
< 0,05), sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel Indonesia Crude Price berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah.
Hal ini sebagaimana pendapat yang dikemukakan
Antonio,
dkk (2013:393) yang mengatakan bahwa harga minyak memiliki potensi besar dalam mempengaruhi semua aspek dalam kegiatan ekonomi. Hasil penelitian ini menunjukkan pengaruh searah Indonesia Crude Price dengan nilai aktiva bersih reksadana syariah dikarenakan pada periode pengamatan pada Januari 2009 hingga November 2015 kondisi perekonomian Indonesia dapat dikatakan berada dalam kondisi cukup baik. Hal itu tercermin dari perekonomian Indonesia selama periode pengamatan tumbuh sebesar 5,7%. Kondisi pertumbuhan ekonomi Indonesia yang baik direspon positif oleh investor sehingga walaupun terjadi kenaikan harga minyak mentah Indonesia investor masih tetap mau berinvestasi pada reksadana syariah.
f. Pengaruh Inflasi, BI Rate , Nilai Tukar
Rupiah, Jumlah Uang Beredar (M2), dan Indonesia Crude Price Terhadap NAB Reksadana Syariah Secara

## Simultan
Dalam penelitian ini variabel inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah. Hal ini menunjukkan bahwa inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude Price
berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah secara simultan diperoleh nilai F hitung sebesar 38,796 dengan nilai F tabel dengan df penyebut sebesar 77 dan df pembilang sebesar 5 yaitu menunjukkan angka 2,33, maka hal ini menyimpulkan bahwa F hitung > F tabel (38,796 > 2,33). Hasil penelitian ini sesuai dengan Dornbusch dan Fischer (1994:43) yang mengatakan terdapat kesimbangan dalam pasar aset seperti uang, obligasi, saham, dan bentuk kekayaan. Sehingga dapat dibuktikan variabel makro ekonomi memiliki hubungan yang erat dengan pasar aset sehingga bila terdapat fluktuasi keadaan moneter pasti akan menyebabkan fluktuasi terhadap NAB reksadana syariah.

## V. SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan pada bab sebelumnya, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Variabel inflasi, Bi rate , dan nilai tukar Rupiah secara parsial berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia. Sedangkan variabel jumlah uang beredar (M2) dan Indonesia Crude Price secara parsial berpengaruh signifikan terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.
2. Inflasi, BI rate , nilai tukar Rupiah, jumlah uang beredar (M2), dan Indonesia Crude
Price
secara simultan
berpengaruh terhadap nilai aktiva bersih reksadana syariah di Indonesia.
Miha, et al/Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan Vol. 4 No. 2 Februari 2017: 144-158; PENGARUH VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP NILAI AKTIVA BERSIH (NAB) REKSADANA SYARIAH DI INDONESIA

## DAFTAR PUSTAKA
Antonio, dkk. 2013. The Islamic Capital Market Volatility: A Comparative Study Between In Indonesia and Malaysia , (Online),
(http://www.journalbankindonesia.org, diakses 17 Oktober 2015).
Bank Indonesia. 2015. Statistik Inflasi, BI rate, Nilai Tukar Rupiah, dan Jumlah Uang Beredar. (Online). www.bi.go.id, diakses pada 17 Oktober 2015.
Dewan Syariah Nasional. 2001. Fatwa No. 20/DSN-MUI/IV/2001.
(Online). www.ojk.go.id, diakses pada 7 November 2015.
Dornbusch,
R, dan
Fichers.
1994.
Macroeconomics . USA: Mc Graw Hill Inc. Firdaus, Muhammad. 2004. Ekonometrika suatu Pendekatan Aplikatif . Jakarta: Bumi Aksara. Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan program SPSS . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Huda, Nurul dkk. 2008.
Ekonomi Makro Islam Pendekatan Teoritis . Edisi Pertama. Jakarta: Kencana. Kasmir. 2008.
Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya . Edisi Revisi. Jakarta: Rajawali Pers. Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral. 2015. Publikasi Harga Minyak Mentah. (Online). www.esdm.go.id, diakses pada 11 November 2015. Madura, Jeff. 2000. International Financial Management . 7 th Edition. Cincinnati: South-Western College Publishing. Mankiw, Gregory N. 2007. Makroekonomi . Edisi Keenam. Terjemahan oleh Fitria Liza dan Imam Nurmawan. Jakarta: Erlangga. Otoritas Jasa Keuangan. 2015. Statistik Reksadana
Syariah. (http://www.ojk.go.id, diakses pada 28 Oktober 2015). Putong,
Iskandar.
2003. Pengantar: Ekonomi Mikro dan Makro . Edisi Kedua. Jakarta: Ghalia Indonesia. Rosyidi, Suherman. 2006. Pengantar Teori Ekonomi: Pendekatan kepada Teori Mikro dan Makro . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Samsul, Muhammad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta: Erlangga.
Samuelson, Paul A dan William D. Nordhaus. 2001. Ilmu Makroekonomi . Edisi Tujuh Belas. Jakarta: PT Media Global Edukasi. Santoso, Singgih. 2010. Statistik Parametrik: Konsep dan Aplikasi dengan SPSS . Jakarta: Elex Media Komputindo.
Sudarsono, Heri. 2004. Bank dan Lembaga
Keuangan Syariah: Deskripsi dan Ilustrasi . Edisi Kedua.
Yogyakarta:
EKONISIA.
Sunyoto, Danang. 2010. Uji KHI Kuadrat dan Regresi Untuk Penelitian . Edisi Pertama. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Widarjono, Agus. 2010. Analisis Statistika Multivariat Terapan . Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan.