Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.19, No.1 Januari 2015, hlm. 76–85 Terakreditasi SK. No. 040/P/2014 http://jurkubank.wordpress.com
Korespondensi dengan Penulis: Ni Nyoman Ayu Diantini : Telp.+62 361 224 133; Fax. +62 361 241 929 E-mail: a_diantini@yahoo.com

## DETERMINAN INFORMASI ASIMETRIS PADA INDEKS SAHAM LQ45

## Ni Nyoman Ayu Diantini
Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana Jl. P.B. Sudirman, Denpasar, Bali, 80232, Indonesia

## Abstract
Managers directly involved in the management of companies often have internal company information more about the company’s future prospects than shareholders. This asymmetric information that occurs between the investor and the manager will affect their decisions on investment and capital structure. The purpose of this study was to analyze the effect of firm size, research and development expenditure, growth opportunities and the number of shareholders of the asymmetric information on LQ45 index in the Indonesia Stock Exchange. The samples in this study was conducted with a purposive sampling on a consistent company that listed in LQ45 index between 2011-2013, total samples are 25 companies. The analysis technique used multiple linear regression analysis. The key findings of the paper are firm size has a significant negative effect on asymmetric information and number of shareholders have significant positive effect on asymmetric information. Variable R & D expenditure and growth opportunities showed no significant effect on asymmetric information.
Keywords: asymmetric information, index LQ45, firm Size, R&D expenditure
Ketika pemegang saham mempekerjakan agen un- tuk mengelola usahanya, maka akan timbul konflik kepentingan yang potensial terjadi antara pemilik dan manajer. Manajer sebagai pihak yang terlibat secara langsung dalam pengelolaan perusahaan seringkali memiliki informasi internal perusahaan yang lebih banyak mengenai prospek perusahaan di masa depan dibandingkan pemilik atau peme- gang saham. Keadaan yang menyatakan bahwa manajer memiliki informasi yang berbeda menge- nai prospek perusahaan dibandingkan dengan
yang dimiliki pemegang saham disebut dengan informasi asimetris ( asymmetric information ).
Menurut Cheng et al . (2010) terjadi asimetri informasi yang lebih besar ketika orang dalam ( in- sider ) memiliki informasi mengenai kinerja per- usahaan yang buruk daripada informasi kinerja per- usahaan yang baik. Ini kemungkinan terjadi karena orang dalam enggan untuk melepaskan berita buruk tetapi tidak enggan untuk merilis berita baik. Kong et al. (2011) menemukan bahwa informasi asimetris memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap kepu-

## Determinan Informasi Asimetris pada Indeks Saham LQ45

## Ni Nyoman Ayu Diantini
tusan investasi pada saham. Semakin besar keti- daksamaan informasi yang terjadi antar investor dengan orang dalam, maka investor akan mengu- rangi investasinya pada saham. Hal yang serupa juga dikemukakan oleh Bessler et al . (2010) bahwa probabilitas penerbitan saham menurun dengan derajat informasi asimetris. Penelitian ini juga me- nyimpulkan bahwa manajer cenderung menerbit- kan saham yang lebih besar ketika informasi asi- metris sangat rendah dalam rangka menahan ca- dangan kas. Selain berpengaruh terhadap kepu- tusan investasi, informasi asimetris juga berpenga- ruh signifikan terhadap struktur modal perusahaan (Bharath et al., 2009).
Disisi lain studi Modigliani & Miller (1958) yang mengasumsikan bahwa semua investor mem- punyai informasi yang sama seperti yang dimiliki manajer mengenai peluang investasi perusahaan di masa yang akan datang mengenai struktur mo- dal, dianggap tidak realistis. Asumsi tersebut di- lemahkan oleh penelitian-penelitian yang menyata- kan bahwa kenyataannya manajer mempunyai informasi yang lebih baik daripada investor atau pemegang saham (Brigham & Houston, 2011). Informasi asimetris yang terjadi antara investor dan manajer akan mempengaruhi keputusannya atas investasi dan pendanaan perusahaan. Pada per- usahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), Diantini (2014) menemukan bahwa adanya perbedaan kinerja saham antara investor asing dengan investor domestik pada saat membeli dan menjual. Hal tersebut menunjukkan investor domestik memiliki keuntungan informasi diban- dingkan dengan investor asing. Dengan kata lain terjadi informasi asimetris pada transaksi oleh in- vestor asing dan domestik dimana kelebihan informasi dimiliki oleh investor domestik.
Mohd (2005) dan Tavares et al. (2014) mene- mukan bahwa bid-ask spread sebagai proxy peng- ukuran informasi asimetris dapat menjelaskan per- bedaan return 2 portofolio yang terjadi. Jadi dapat
dikatakan bahwa informasi asimetris yang terjadi antara investor dan pedagang terinformasi tercer- min pada spread yang ditentukannya. Berdasarkan penelitian-penelitian tersebut, maka dikembang- kan penelitian dengan melakukan analisis lebih jauh mengenai faktor-faktor yang menyebabkan terja- dinya asimetri informasi yang akan mempengaruhi keputusan investasi.
Pakpahan (2014) menyatakan bahwa per- usahaan dengan kapitalisasi besar yang memiliki penyebaran secara geografi, prosedur beragam, dan teknologi mutakhir mempengaruhi informasi asimetri. Selain hal tersebut, ditemukan bahwa harga saham, volume perdagangan, dan return sa- ham berpengaruh positif signifikan terhadap informasi asimetri. Bharath et al . (2009) menemu- kan bahwa informasi asimetri dipengaruhi oleh size , stock return volatility , stock turnover , dan intensitas insider trading .
Vermaelen (1981) menyatakan bahwa infor- masi asimetri berpengaruh negatif terhadap ukuran perusahaan ( firm size ). Semakin besar ukuran per- usahaan, semakin kecil asimetri informasi yang terjadi karena perusahaan besar lebih matang, le- bih berpengalaman, praktek dan kebijakan di- ungkap pada publik, dan dalam pengawasan pasar dan pembuat regulasi (Diamond & Verrecchia, 1999). Frank & Goyal (2003) juga menemukan bahwa ukuran perusahaan menjadi ukuran dari informasi asimetris. Selain itu ia juga menemukan bahwa besarnya aset tetap perusahaan dapat mem- pengaruhi informasi asimetris yang terjadi.
Aboody & Lev (2000) menyatakan bahwa insider trading memperoleh keuntungan yang lebih besar pada perusahaan yang memiliki biaya research and development (R&D) dibandingkan pada per- usahaan yang tidak memiliki biaya R&D. Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa biaya R&D adalah faktor utama yang berkontribusi terhadap infor- masi asimetri. Orang dalam mengambil keuntung- an dari informasi mengenai biaya R&D dari peren-

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 19, No.1, Januari 2015: 76–85
canaan anggaran yang telah disusunnya bagi per- usahaan. Scott (2014) menemukan bahwa investor institusional memiliki keuntungan informasi atas R&D expenditure (R&DE) dibanding investor lain yang mendorong investasi pada R&D.
Penelitian oleh Smith & Watts (1992) dan Hilary (2006) menyatakan bahwa informasi asi- metri semakin tinggi terjadi pada perusahaan yang memiliki kesempatan bertumbuh ( growth opportu- nity ) yang tinggi. Jadi growth opportunity ber- pengaruh positif terhadap asimetri informasi. Allen (1993) menyatakan bahwa semua informasi saham agregat dimiliki oleh pemegang saham. Informasi tersebut diperoleh dengan mengeluarkan biaya maupun tidak. Semakin besar jumlah pemegang saham, maka semakin meningkatkan informasi yang terungkap pada pasar modal yang pada akhirnya akan mengurangi informasi asimetris. Hilary (2006) mengemukakan hal yang serupa bah- wa jumlah pemegang saham berpengaruh secara signifikan terhadap informasi asimetris . Variabel jumlah pemegang saham akan dilihat dari jumlah pemegang saham oleh publik dan manajemen.
Dari penelitian tersebut ada beberapa faktor yang menyebabkan terjadinya informasi asimetris, antara lain ukuran perusahaan, biaya R&D, growth opportunity , dan jumlah pemegang saham. Dari beberapa variabel yang mempengaruhi informasi asimetris tersebut, peneliti ingin mengkonfirmasi pengaruh variabel–variabel tersebut terhadap informasi asimetris di BEI. Sehingga tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh ukuran perusahaan, biaya R&D, growth opportunity , dan jumlah pemegang saham terhadap informasi asimetris pada index LQ45 di BEI. Penelitian ini diharapakan dapat berkontribusi pada penyusun- an strategi perusahaan dalam operasionalnya dan dapat dijadikan pertimbangan oleh investor dan calon investor dalam menentukan keputusan investasi dan struktur modal.
Informasi Asimetris ( Asymmetric Information )
Manajer sebagai pengelola yang mengetahui informasi perusahaan terkadang tidak memberi- kan sinyal mengenai kondisi perusahaan yang se- sungguhnya kepada pemilik. Sementara pemilik atau para pemegang saham mempunyai informasi yang lebih sedikit dibandingkan manajer karena tidak mempunyai kontak langsung dengan perusa- haan, sehingga mereka tidak mengetahui peris- tiwa-peristiwa signifikan yang terjadi. Kondisi se- perti inilah yang menyebabkan terjadinya asimetri informasi, yaitu kondisi dimana salah satu pihak dari suatu transaksi memiliki infomasi lebih banyak atau lebih baik dibanding pihak lainnya (Martono & Harjito, 2008). Sehingga manajer lebih banyak mengetahui informasi berkaitan dengan kondisi dan prospek perusahaan dibandingkan dengan pemegang saham. Awal teori informasi asimetris berasal dari pengusaha dalam pasar tenaga kerja yang sering memiliki informasi lebih banyak tentang status sekarang dan mendatang perusa- haannya, dan dapat menggunakan kelebihan ini sebagai basis negosiasi. Hal ini dapat dilihat sebagai suatu ketidaksempurnaan dalam beker- janya mekanisme pasar dan bisa menyebabkan efisiensi ekonomis (Wijaya dkk., 2010).
Kondisi seperti ini membuat manajemen memanfaatkan ketidakselarasan informasi untuk keuntungan manajemen sendiri serta sekaligus merugikan pihak luar perusahaan seperti membias- kan informasi yang terkait dengan investor (Scott, 2000). Terdapat 2 macam informasi asimetris, yaitu: (1) adverse selection, yaitu bahwa para manajer serta orang-orang dalam lainnya biasanya mengetahui lebih banyak tentang keadaan dan prospek perusahaan dibandingkan investor pihak luar. Fakta yang mungkin dapat mempengaruhi kepu- tusan yang akan diambil oleh pemegang saham tersebut tidak disampaikan informasinya kepada pemegang saham; (2) moral hazard, yaitu jenis infor- masi asimetris dimana ada pihak yang terkait

## Determinan Informasi Asimetris pada Indeks Saham LQ45
dengan transaksi perusahaan yang dapat meng- amati secara langsung berjalannya transaksi ter- sebut, sedangkan pihak lain tidak dapat melakukan yang sama. Hal ini dapat terjadi karena adanya pemisahan kepemilikan dan pengendalian terhadap perusahaan. Pemilik dan kreditur tidak mungkin dapat secara langsung mengamati berjalannya transaksi perusahaan. Kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer tidak seluruhnya diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman. Sehingga manajer dapat melakukan tindakan diluar pengetahuan pemegang saham yang me- langgar kontrak dan sebenarnya secara etika atau norma yang mungkin tidak layak dilakukan.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Semakin besar ukuran perusahaan, semakin kecil asimetri informasi yang terjadi karena per- usahaan besar lebih matang, lebih berpengalaman, praktek dan kebijakan diungkap pada publik, dan dalam pengawasan pasar dan pembuat regulasi (Diamond & Verrecchia, 1999).
Aboody & Lev (2000) menyatakan bahwa orang dalam yang memperoleh keuntungan yang lebih besar pada perusahaan yang memiliki biaya R&D dibandingkan pada perusahaan yang tidak memiliki biaya R&D. Hal tersebut mengindikasikan adanya asimetri informasi . Perusahaan yang memilki kesempatan bertumbuh untuk menjadi lebih besar cenderung mengalami masalah asimetri informasi antara manajemen dan pemegang saham. Leary & Michaely (2008) menyatakan bahwa asimetri informasi akan terjadi lebih besar dengan growth opportunity yang lebih besar juga.
Morse (1980) melakukan penelitian menge- nai asimetri informasi pada harga dan volume per- dagangan di bursa saham, dimana dia menemukan bahwa investor dengan informasi private akan memperdagangkan sahamnya dengan informasi tersebut sampai pada harga merefleksikan infor- masi. Dierkens (1991) melakukan penelitian
mengenai relevansi asimetri informasi antara manajer perusahaan dengan pasar dalam kerangka proses penerbitan saham. Dari kajian konsep dan empiris tersebut, maka ditarik hipotesis sebagai berikut:
H 1 : ukuran perusahaan memiliki hubungan negatif signifikan dengan informasi asimetris.
H 2 : R&DE berpengaruh positif signifikan terhadap informasi asimetris.
H 3 : growth opportunities berhubungan positif sig- nifikan dengan informasi asimetris.
H 4 : jumlah pemegang saham berhubungan negatif signifikan dengan informasi asimetris.

## METODE
Dalam penelitian ini pendekatan yang digu- nakan adalah pendekatan kausalitas, dimana pene- litian ini bersifat menguji pengaruh variabel ukuran perusahaan, R&DE, growth opportunity , dan jumlah pemegang saham terhadap informasi asimetris . Populasi yang diamati dalam penelitian ini adalah seluruh saham perusahaan go-public yang terga- bung dalam indeks saham LQ45 pada periode 2011- 2013. Pengambilan sampel dalam penelitian ini dilakukan secara purposive sampling yaitu teknik pengambilan sampel sumber data dengan pertim- bangan daftar perusahaan yang masuk LQ45, dikurangi dengan perusahaan yang tidak konsisten (berturut-turut) tercatat dalam indeks saham LQ45 selama periode 2011-2013, maka diperoleh jumlah sampel sebanyak 25 perusahaan.
Informasi asimetris yang dimaksud dalam penelitian ini adalah terjadinya informasi yang tidak sama antara investor orang dalam dengan investor publik, sehingga dimungkinkan terdapat fakta-fakta yang tidak disampaikan kepada peme- gang saham. Penelitian ini mengukur informasi asimetris dengan menggunakan relative bid - ask spread yang dioperasionalkan sebagai berikut:
Keterangan:

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 19, No.1, Januari 2015: 76–85
Tabel 1. Perusahaan Sampel
Sumber: www.idx.co.id yang diolah
x 100%……… (1) BAS iT = rata-rata bid-ask spread saham perusahaan i selama tahun t
N = jumlah hari transaksi saham perusahaan i selama tahun t
Ask it = harga jual terendah yang menyebabkan investor setuju untuk menjual saham perusahaan i pada hari t
Bid it = harga beli tertinggi yang menyebabkan investor setuju untuk membeli saham perusahaan i pada hari t
Ukuran perusahaan dalam penelitian ini adalah market value sebagai proxy ukuran perusaha- an dari saham-saham pada indeks LQ45 selama periode 2011-2013 dalam satuan rupiah. Market value diformulasikan sebagai berikut:
MV iT = Rata-rata harga saham dalam satu tahun x jumlah saham beredar per akhir tahun ……………………………….……… (2)
R&DE atau beban penelitian dan pengem- bangan yang dimaksud dalam penelitian ini adalah besarnya beban yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk penelitian dan pengembangan dibandingkan dengan besarnya penjualan atau pendapatan bersih yang dibukukan oleh perusahaan.
.......
……………………………….……… (3)
Jumlah ……… (4)
Growth opportunities yang dimaksud dalam penelitian ini adalah besarnya persentase peluang pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan rasio Tobin’s Q. R&DE diformulasikan sebagai berikut:
Jumlah pemegang saham yang dimaksud dalam penelitian ini adalah besarnya jumlah pe- megang saham yang berasal dari publik/masya- rakat baik asing maupun domestik dibandingkan dengan kepemilikan internal perusahaan.
Teknik analisis yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah dengan memakai teknik ana- lisis regresi linier berganda ( multiple linear regres- sion analysis ). Perhitungan variabel-variabelnya me-
Kode Nama Perusahaan AALI Astra Agro Lestari Tbk ADRO Adaro Energy Tbk ASII Astra International Tbk BBCA Bank Central Asia Tbk BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk BDMN Bank Danamon Tbk BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk BUMI Bumi Resources Tbk CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk GGRM Gudang Garam Tbk INCO Vale Indonesia Tbk INDF Indofood Sukses Makmur Tbk INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk KLBF Kalbe Farma Tbk LPKR Lippo Karawaci Tbk LSIP PP London Sumatera Tbk PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk UNTR United Tractors Tbk UNVR Unilever Indonesia Tbk

## Determinan Informasi Asimetris pada Indeks Saham LQ45

## Ni Nyoman Ayu Diantini
lalui program Microsoft Excel dan SPSS version 19. Tujuan analisis ini adalah untuk menguji penga- ruh variabel ukuran perusahaan, R&DE, jumlah pe- megang saham, dan growth opportunity terhadap informasi asimetris pada obyek penelitian yaitu indeks saham LQ45 periode 2011-2013. Adapun model regresi yang dirumuskan adalah sebagai berikut:
AI it = α + β 1 FS it + β 2 RD it + β 3 GO it + β 4 NS it + e i ...........................................................  (5)
Keterangan AI = asymmetric information FS = firm size (ukuran perusahaan) RD = research development expenditure GO = growth opportunity NS = number of shareholder α = konstanta β 1-4 = koefisien regresi e i = error

## HASIL

## Pengujian Normalitas
Tabel 2 menunjukkan bahwa data sudah ter- distribusi normal. Hal tersebut ditunjukkan dengan nilai Asymp. Sig . (2- tailed ) sebesar 0,343 > 0,05 (ting- kat signifikansi). Berdasarkan uji statistik di atas dapat disimpulkan bahwa dalam penelitian ini asumsi normal telah terpenuhi sehingga model regresi ini layak digunakan dalam penelitian.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi
Unstandardized Residual N 75 Kolmogorov-Smirnov Z 0,938 Asymp . Sig . (2- tailed ) 0,343
Model R R Square Durbin-Watson 1 0,386 a 0,149 1,980
Pada penelitian ini menggunakan n (jumlah data)= 76 dan k (jumlah variabel bebas)= 5. Maka diperoleh nilai d L = 1.51900 dan d U = 1.73985. Ber- dasarkan Tabel 3, diperoleh nilai Durbin-Watson (D-W) sebesar 1,980. Nilai tersebut berada diantara d U = 1,74 dan 4 - d U = 2,26 atau 1,74 < 1,980 < 2,26 yang merupakan daerah bebas autokorelasi atau model regresi yang dibuat tidak mengandung ge- jala autokorelasi, sehingga model regresi ini layak digunakan dalam penelitian.

## Pengujian Multikolinearitas
Hasil uji multikolinearitas dapat dilihat pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas
Berdasarkan Tabel 4 dapat dilihat nilai toler- ance untuk variabel ukuran perusahaan (X 1 ), R&DE (X 2 ), growth opportunities (X 3 ), dan jumlah pemegang saham (X 4 ) secara berturut-turut sebesar 0,958 atau 95,8%, 0,756 atau 75,6%, 0,904 atau 90,4%, dan 0,847 atau 84,7%. Nilai VIF dari variabel firm size , R&DE, growth opportunities , dan number of sharehold- ers secara berturut-turut sebesar 1,043, 1,322, 1,106, dan 1,181. Nilai tersebut menunjukkan data ini tidak mengalami gejala multikolinearitas karena telah memenuhi nilai tolerance lebih dari 10% atau VIF kurang dari 10, sehingga model regresi ini layak digunakan dalam penelitian.
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF ZX 1 0,958 1,043 ZX 2 0,756 1,322 ZX 3 0,904 1,106 ZX 4 0,847 1,181

## Pengujian Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi dapat dilihat pada Tabel 3.

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 19, No.1, Januari 2015: 76–85

## Pengujian Heteroskedastisitas
Hasil Uji heterokedastisitas dapat dilihat pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas
period sebesar -0,240 dengan signifikansi sebesar 0,035. Hal tersebut berarti bahwa ukuran per- usahaan mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap informasi asimetris pada indeks saham LQ45 periode 2011-2013 . Hasil penelitian ini men- dukung hipotesis 1. Hal tersebut berarti semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin kecil informasi asimetris yang terjadi. Perusahaan besar seringkali memberikan informasi yang lebih banyak dibandingkan dengan perusahaan kecil. Hal ini menunjukkan bahwa harga-harga saham perusahaan besar lebih informatif dibandingkan dengan perusahaan kecil. Perusahaan besar mempunyai kepemilikan institusional yang tinggi dan jumlah analis yang lebih banyak. Maka tingkat informasi asimetri lebih rendah pada perusahaan besar dibandingkan dengan perusahaan kecil. Per- usahaan besar lebih mature , sudah menetapkan kebijakan pengungkapan informasi kepada publik , dan mendapat perhatian pasar dan pemerintah (Diamond & Verreccia, 1999).
Hasil negatif dan signifikan ini sesuai dengan penelitian terdahulu dan teori yang ada. Hasil penelitian ini sejalan dengan temuan dari Vermaelen (1981) serta Diamond & Verreccia (1999). Peneli- tian Atiase (1982) menemukan bahwa ukuran per- usahaan menjadi proxy dari informasi asimetris ka- rena perusahaan besar cenderung memiliki sedikit informasi asimetris dibandingkan dengan per- usahaan yang lebih kecil.

## Pengaruh R&DE terhadap Informasi Asimetris
Berdasarkan Tabel 6, tampak bahwa signi- fikansi R&DE terhadap informasi asimetris sebesar 0,653. Hal tersebut berarti bahwa R&DE tidak ber- pengaruh signifikan terhadap informasi asimetris pada indeks saham LQ45 periode 2011-2013 karena tingkat signifikansinya lebih kecil dari á 0,05. Tidak signifikannya R&DE dikarenakan banyaknya perusahaan yang tidak memiliki biaya R&D secara khusus atau tidak mencantumkannya pada laporan
Berdasarkan Tabel 5 dapat dilihat bahwa signifikansinya lebih besar daripada taraf nyata ( α ) yaitu 0,05. Jadi dapat disimpulkan bahwa pene- litian ini tidak terjadi heteroskedastisitas sehingga model regresi ini layak digunakan dalam pene- litian.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Hasil regresi linear berganda dapat dilihat pada Tabel 6. Koefisien regresi variabel bebas yang bertanda positif berarti mempunyai pengaruh yang searah terhadap informasi asimetris dan yang bertanda negatif mempunyai pengaruh yang ber- lawanan terhadap informasi asimetris.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Informasi Asimetris
Berdasarkan Tabel 6, tampak bahwa koefi- sien regresi ukuran perusahaan terhadap holding
Model T Sig. ZX 1 -1,477 0,144 ZX 2 0,492 0,624 ZX 3 1,889 0,063 ZX 4 -1,821 0,073
Model B Std. Error Sig. ZX 1 -0,240 0,111 0,035 ZX 2 0,057 0,127 0,653 ZX 3 0,092 0,116 0,430 ZX 4 -0,323 0,117 0,008

## Determinan Informasi Asimetris pada Indeks Saham LQ45

## Ni Nyoman Ayu Diantini
keuangan tahunan secara eksplisit. Sehingga variabel R&DE terabaikan dan tidak berpengaruh terhadap informasi asimetris. Tidak berpengaruh- nya variabel R&DE tersebut juga dikarenakan investasi pada R&D lebih menghasilkan ketidak- pastian di masa depan dibandingkan dengan investasi pada aset riil sehingga variabel tersebut tidak diperhitungkan.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan temuan Aboody & Lev (2000) yang menemukan bahwa insider trading memperoleh keuntungan yang lebih besar pada perusahaan yang memiliki biaya R&D dibandingkan pada perusahaan yang tidak memiliki biaya R&D. Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa biaya R&D faktor utama yang berkontribusi terhadap informasi asimetri. Insider atau orang dalam perusahaan mengambil keuntungan dari informasi mengenai biaya R&D dari perencanaan anggaran yang telah disusunnya bagi perusahaan. Semakin tinggi R&D expenditure semakin tinggi asymmetric information perusahaan.
Pengaruh Growth Opportunity terhadap Informasi Asimetris
Berdasarkan Tabel 6, tampak bahwa sig- nifikansi growth opportunity terhadap informasi asi- metris sebesar 0,430. Hal itu berarti bahwa growth opportunity tidak berpengaruh signifikan terhadap informasi asimetris pada indeks saham LQ45 periode 2011-2013 karena tingkat signifikansinya lebih kecil dari á sebesar 0,05. Hasil penelitian ini tidak mendukung hipotesis 3 yaitu growth opportu- nity berhubungan positif dan signifikan terhadap informasi asimetris. Tidak berpengaruhnya growth opportunity disebabkan oleh sulitnya memprediksi peluang tumbuhnya sebuah perusahaan. Sehingga variabel ini sering diabaikan dalam menentukan harga bid maupun ask saham sehingga tidak signi- fikan terhadap informasi asimetris. Hasil regresi menunjukkan arah yang positif meskipun tidak sig- nifikan. Berarti informasi asimetris akan semakin
besar ketika perusahaan memiliki peluang ber- tumbuh yang tinggi (Smith & Watts, 1992). Hal yang sama ditemukan oleh Leary & Michaely (2008) yang menyatakan informasi asimetris akan terjadi lebih besar dengan kesempatan bertumbuh yang lebih besar juga.

## Pengaruh Jumlah Pemegang Saham terhadap Informasi Asimetris
Pada Tabel 6 tampak bahwa koefisien regresi jumlah pemegang saham terhadap informasi asimetris sebesar -0,323 dengan signifikansi sebesar 0,008. Hal tersebut berarti bahwa jumlah pemegang saham mempunyai pengaruh negatif sebesar 32,3% dan berpengaruh signifikan terhadap informasi asimetris pada indeks saham LQ45 periode 2011- 2013 karena tingkat signifikansinya lebih kecil dari α sebesar 0,05. Hasil ini sesuai dengan hipotesis 4 penelitian ini bahwa jumlah pemegang saham berpengaruh negatif signifikan terhadap informasi asimetris . Hasil penelitian ini didukung oleh Hi- lary (2006) yang juga menemukan bahwa jumlah pemegang saham berpengaruh secara signifikan terhadap informasi asimetris . Temuan ini didukung juga oleh Li-Ling & Wang (2012) yang menyatakan bahwa semakin banyak jumlah pemegang saham publik maka semakin kecil informasi asimetri yang terjadi atau dengan kata lain semakin tinggi kepemilikan manajemen semakin tinggi informasi asimetris yang terjadi. Albanez et al . (2010), juga menemukan adanya pengurangan informasi asimetris terkait dengan tingkat penyebaran kepemilikan saham.
Dalam pasar efisien, semua investor memiliki informasi agregat saham yang sama meskipun ada investor yang mengeluarkan biaya maupun bebe- rapa yang tidak. Hal tersebut menunjukkan bahwa semakin banyak jumlah pemegang saham, semakin banyak jumlah informasi yang dapat diketahui pasar yang berarti semakin kecil informasi asi- metris yang terjadi. Data penelitian ini menun-

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 19, No.1, Januari 2015: 76–85
jukkan bahwa persentase pemegang saham publik lebih besar dibandingkan dengan persentase ke- pemilikan internal perusahaan. Semakin banyak pe- megang saham publik dibandingkan orang dalam, maka semakin kecil informasi asimetris yang ter- jadi. Sehingga segala bentuk konsekuensi berba- haya bagi pemegang saham dapat dikurangi akibat informasi asimetris.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh ukuran perusahaan, R&DE, growth opportunities , dan jumlah pemegang saham terhadap informasi asimetris pada index LQ45 di BEI . Pengujian menunjukkan bahwa tidak semua variabel memiliki pengaruh yang signifikan ter- hadap informasi asimetris. Variabel yang memiliki pengaruh signifikan dan sesuai dengan teori adalah ukuran perusahaan dan jumlah pemegang saham . Ukuran perusahaan mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap informasi asimetris pada indeks saham LQ45 periode 2011-2013. Hal ter- sebut menunjukkan bahwa harga-harga saham per- usahaan besar lebih informatif dibandingkan de- ngan perusahaan kecil. Maka tingkat informasi asimetri lebih rendah pada perusahaan besar dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Jumlah pemegang saham mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap informasi asimetris . Hal tersebut menunjukkan bahwa se- makin banyak jumlah pemegang saham publik, se- makin banyak jumlah informasi yang dapat dike- tahui pasar, yang berarti semakin kecil informasi asimetris yang terjadi. Semakin banyak pemegang saham publik, maka semakin kecil informasi asimetris yang terjadi. Sehingga segala bentuk kon- sekuensi berbahaya bagi pemegang saham dapat dikurangi akibat informasi asimetris .
Variabel R&DE dan growth opportunity me- nunjukkan pengaruh yang tidak signifikan ter-
hadap informasi asimetris . Tidak signifikannya R&DE dikarenakan banyaknya perusahaan yang tidak memiliki biaya R&D secara khusus dan sulit- nya memprediksi mengenai growth opportunity se- buah perusahaan, sehingga variabel ini sering di- abaikan dalam menentukan harga bid maupun ask saham sehingga tidak signifikan terhadap infor- masi asimetris.

## Saran
Untuk menghindari keputusan yang mem- bahayakan investor karena adanya informasi asi- metris, maka perusahaan lebih baik berinvestasi pada perusahaan yang asimetri informasinya kecil. Yaitu perusahaan yang ukuran perusahaannya besar dan jumlah pemegang saham publiknya besar, karena variabel tersebut berpengaruh sig- nifikan terhadap informasi asimetris.

## DAFTAR PUSTAKA
Aboody, D & Lev, B. 2000. Information Asymmetry, R&D, and Insider Gains. Journal of Finance , 55(6): 2747- 2766.
Albanez, T., Lima, G.A.S.F.de., Lopes, A.B., & do Valle, M.R. 2010. The Relationship of Asymmetric Infor- mation, Financing Decisions and Cost of Capital in Brazilian Public Companies. Review of Business, 31(1): 3-21
Allen, F. 1993. Stock Markets and Resource Allocation, in Capital Markets and Financial Intermediation. Cambridge: Cambridge University Press.
Atiase, R. 1985. Market Implications of Predisclosure In- formation: Size and Exchange Effects. Journal of Accounting Research , 23(Spring): 21"36
Bessler, W., Drobetz, W., & Gruninger, M.C. 2010. Infor- mation Asymmetry & Financing Decisions. Inter- national Review of Finance , 11(1): 123-154.
Bharath, S.T., Pasquariello, P., & Wu, G. 2009. Does Asym- metric Information Drive Capital Structure Deci- sions? The Review of Financial Studies , 22(8): 3211- 3243.

## Determinan Informasi Asimetris pada Indeks Saham LQ45

## Ni Nyoman Ayu Diantini
Brigham, E.F. & Houston, J.F. 2011. Fundamentals of Finan- cial Management . Concise 7th Edition.
Cheng, L.T.W., Davidson III, W.N., & Leung, T.Y. 2011. Insider Trading Returns and Dividend Signals’. International Review of Economics and Fi- nance, 20: 421-429.
Diamond, D.W. & Verrecchia, R.E. 1991. Disclosure, Li- quidity, and the Cost of Capital. Journal of Finance , 46(4): 1325-1359.
Diantini, N.N.A. 2014. Analisis Asymmetric Information antara Investor Asing dan Investor Domestik dalam Keputusan Investasi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Manajemen & Akuntansi , 19(1): 1-9.
Dierkens, N. 1991. Information Asymmetry and Equity Issues. Journal of Financial and Quantitative Analy- sis , 26(2): 181–199.
Frank, M.Z. & Goyal, V.K. 2003. Testing the Pecking Or- der Theory of Capital Structure. Journal of Financial Economics , 67(7): 217–248.
Hilary, G. 2006. Organized Labor and Information Asym- metry in the Financial Markets. Review of Account- ing Studies, 11(4): 525-548.
Kong, D., Xiao, T., & Liu, S. 2011. Asymmetric Informa- tion, Firm Investment, and Stock Prices. China Fi- nance Review International, 1(1): 6-33.
Leary, M.T. & Michaely, R. 2008. Why Firms Smooth Divi- dends: Empirical Evidence. SSRN .
Li-Ling, C., & Wang, A.M.L. 2012. International Evidence on Industrial Diversification and Asymmetric In- formation across Different Ownership Structures. Asia Pacific Management Review, 17(1): 37-58.
Martono, S.U. & Harjito, A. 2008. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: EKONISIA.
Modigliani, F. & Miller, M.H. 1958. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. American Economic Review, 47(3): 261-297.
Mohd, E. 2005. Accounting for Software Development Costs and Information Asymmetry. The Account- ing Review, 80(4): 1211-1231.
Morse, D. 1980. Asymmetrical Information in Securities Markets and Trading Volume. Journal of Financial and Quantitative Analysis , 15: 129-148.
Pakpahan, Q.A. 2014. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Bid Ask Spread pada Masa Sebelum dan Sesudah Stock Split di Bursa Efek Indonesia. Tesis . Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Scott, W.R. 2000. Financial Accounting Theory . Second edi- tion. Canada: Prentice Hall.
Scott, R.W. 2014. Do Institutional Investors Influence R&D
Investment Policy in Firms with High Information Asymmetry? International Business Research, 7 (10): 22-35.
Smith, C.W. & Watts, R.L. 1992. The Investment Oppor- tunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies. Journal of Financial Econom- ics , 32(3): 263-292.
Tavares, M.L.F., Barbedo, C.H.d.S., & Araujo, G.S. 2014. The Influence of Information Asymmetry on the Return and Volatility of Value and Growth Stock Portfolios. Brazilian Business Review , 11(1): 111-129.
Wijaya, A.L., Bandi, & Hartoko, S. 2010. Pengaruh Kualitas Akrual dan Leverage terhadap Cash Holding Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia , 7(2): 170-186.
Vermaelen, T. 1981. Common Stock Repurchases and Market Signaling: An Empirical Study. Journal of Financial Economics , 9(11): 139-183.