## PENGARUH INTERMEDIASI PERBANKAN TERHADAP PERTUMBUHAN EKONOMI INDONESIA
Indra Suhendra Universitas Sultan Ageng Tirtayasa indras_23@untirta.ac.id

## Edwin Ronaldo
Universitas Sultan Ageng Tirtayasa edwin@untirta.ac.id

## Abstract
This  study  aims  to  discuss  banking  as  a  financial  intermediary  institution  in  increasing economic  growth.  The  banking  intermediation  variable  in  this  study  is  measured  by  two variables, namely the ratio of credits per Real GDP and the ratio of third party  funds to Real GDP. In addition to financial variables, also used control variables to economic growth is BI- rates. The data used are 1 st quarter 2007 to 4 th quarter 2014. This study uses a cointegration test  of  the  Autoregressive  Distributed  Lag  (ARDL)  approach  to  prove  the  long-term  effects between variables and error correction models (ECM) to see how quickly the economy returns to  a  balanced  state  when  there is  a  short-term  shock.  The  result  shows  that  there is  a  long- term  relationship  between  variables,  where  the  ratio  of  credits  per  Real  GDP,  third  party funds  to  Real  GDP,  and  BI-rates  have  a  positive  and  significant  impact  on  Indonesia's economic growth, both in the long term and short term .
Keyword: banking intermediary, economic growth, Autoregressive Distributed Lag, and error correction model
JEL Classification: G21, O16, C50.

## PENDAHULUAN
Setiap  aktivitas  ekonomi  pada  dasarnya  senantiasa  memerlukan  peranan  sektor keuangan, mulai dari aktivitas di perbankan hingga aktivitas di pasar  modal. Sektor keuangan yang  kuat  dan  stabil  dapat  membantu  mempercepat  transaksi  ekonomi  sehingga  dapat mengurangi  biaya  transaksi.  Kekuatan  sektor  keuangan  juga  menjadi  syarat  yang  sangat penting  untuk  meminimalkan  tekanan  perekonomian  pada  saat  terjadi  krisis.  Kemajuan ekonomi suatu negara dapat dilihat dari kemajuan sektor keuangannya. Oleh karena itu, peran sektor  keuangan  sangat  penting  dalam  aktivitas  perekonomian  suatu  negara,  sehingga perkembangan sektor keuangan menjadi perhatian para pengambil kebijakan.
Sektor  keuangan  memainkan  peranan  penting  pada  pertumbuhan  dan  perkembangan ekonomi  (Miller,  1998).  Sektor  keuangan  adalah  sarana  yang  menjembatani  kepentingan pihak  yang  kelebihan  dana  (penyimpanan  dana  atau  kreditur)  dan  pihak  yang  memerlukan dana (peminjam dana atau debitur) dengan perbankan sebagai lembaga intermediasi tersebut.
Dalam  konteks  makroekonomi  sektor  keuangan  memiliki  peranan  sebagai  sarana transmisi  kebijakan  moneter  sehingga  guncangan  ( shock )  yang  terjadi  pada  sektor  keuangan dapat  mempengaruhi  efektivitas  kebijakan  moneter.  Ada  beberapa  dampak shock sektor keuangan  yang dapat mempengaruhi efektifitas transmisi kebijakan moneter. Pertama, gejala monetization dan sekurization dalam bentuk inovasi produk-produk keuangan sehingga terjadi perubahan  pada  jumlah  uang  yang  beredar.  Kedua,  perkembangan  aktivitas  usaha  sektor keuangan  yang  dapat  mempengaruhi  kestabilan  hubungan  harga  (inflasi)  dan  uang  beredar sehingga dapat mengurangi kemampuan bank sentral dalam mengendalikan besaran moneter. Perkembangan aktivitas tersebut juga memiliki resiko yang terkait tidak hanya lembaga bank, akan tetapi lembaga non-bank juga memiliki resiko. Bahkan sering timbul masalah yang dapat membawa  efek  negatif  terhadap  pergerakan  perekonomian.  Dampak  liberalisasi  sektor keuangan  setelah  Pakto  1988  dan  krisis  1997-1998  merupakan  salah  satu  contoh  dampak lemahnya  fundamental  sektor  keuangan  sehingga  menimbulkan  efek  negatif  terhadap pertumbuhan sektor riil dimana pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun 1998 mengalami kontraksi yang tajam sebesar -13,1% pada puncak krisis.
Berbagai  studi  dari  berbagai  negara  telah  dilakukan  untuk  melihat  hubungan  antara perkembangan sektor keuangan terhadap pertumbuhan ekonomi. Menurut Patrick (1966) ada dua hipotesis pola hubungan antara sektor keuangan dengan pertumbuhan ekonomi. Pertama, supply  leading  hypothesis yang  menyebutkan  bahwa  perkembangan  institusi  keuangan  dapat meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  dalam  hal  ini  sektor  keuangan  adalah  sebagai determinasi pertumbuhan ekonomi. Kedua, demand following hypothesis menyebutkan bahwa pertumbuhan  ekonomi  yang  memicu  peningkatan  permintaan  jasa  sektor  keuangan  oleh karena  itu  sektor  keuangan  semakin  berkembang.  Teori Supply  Leading  Hypotesis mendominasi  tahap  awal  pembangunan  kemudian  bergeser  ke  pola Demand  Following Hypotesis. Sehingga  kausalitas  bergerak  dari  sektor  keuangan  ke  pertumbuhan  ekonomi diharapkan  hal  ini  terjadi  di  Negara  berkembang.  Sedangkan  pada  negara  maju  umumnya pertumbuhan ekonomi yang semakin memacu perkembangan sektor keuangan.
Perbankan  adalah  lembaga  intermediasi  yang  memiliki  peranan  penting  dalam perkembangan  sektor  keuangan. Financial  intermediation merupakan  suatu aktivitas  penting dalam perekonomian, karena dapat menimbulkan aliran dana dari pihak yang tidak produktif kepada  pihak  yang  produktif  dalam  mengelola  dana.  Selanjutnya,  hal  ini  akan  membantu mendorong  perekonomian  menjadi  lebih  efisien  dan  dinamis  (Mishkin,  2008:  10).  Pada
tingkat  makro,  sektor  perbankan  merupakan  alat  dalam  menetapkan  kebijakan  moneter, sedangkan  pada  level  mikro  ekonomi,  sektor  perbankan  merupakan  sumber  utama pembiayaan bagi pada pengusaha maupun individu (Renniwaty Siringgoring, 2012).
Sebagai  lembaga  intermediasi,  bank  memiliki  biaya  dana  ( cost  of  fund )  dalam menghimpun dana ( deposit rate ) dan tingkat bunga ( lending rate ) dengan deposit rate disebut juga  dengan net  interest  rate  margin .  Kunt  dan  Huizinga  (1999)  mengatakan  bahwa net interest  margin menunjukkan  seberapa  efisien  sebuah  sistem  perbankan  dalam  menjalankan fungsinya sebagai lembaga intermediasi keuangan.
Pertumbuhan  ekonomi  tidak  lepas  dari  peranan  sektor  riil  dalam  perekonomian  di suatu  negara.  Peranan  tersebut  harus  didukung  oleh  pemerintah  melalui  upaya  untuk meningkatkan  gairah  dunia  usaha  di  sektor  riil.  Salah  satu  cara  yang  dapat  digunakan  untuk mendukung  sektor  riil  yaitu  melalui  kredit  perbankan.  Keberadaan  kredit  perbankan  adalah salah  satu  instrumen  yang  memiliki  peran  bagi  sektor  riil  khususnya  untuk  meningkatkan aktivitas  produksi  dan  dapat  menstimulasi  kondisi  dunia  usaha  menjadi  lebih  kondusif, sehingga perekonomian menjadi lebih baik.
Tulisan  ini  mencoba  mengkaji  bagaimana  hubungan,  dengan intermediasi perbankan dijelaskan  melalui  variabel  kredit  per  PDB  riil  dan  Dana  Pihak  Ketiga  per  PDB  riil.  Selain variabel keuangan, digunakan juga variabel kontrol terhadap pertumbuhan ekonomi yaitu suku bunga  Bank  Indonesia.  Penelitian  ini  juga  dilengkapi  dengan  uji error  correction  model (ECM)  untuk  menguji  jangka  pendek  dari  variabel intermediasi perbankan  terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## TINJAUAN LITERATUR

## Perbankan Sebagai Lembaga Intermediasi Keuangan
Menurut  Dahlan  Siamat  (2001:  5-6)  lembaga  keuangan  merupakan  bagian  dari  sistem keuangan  yang  memiliki  peran  langsung  dalam  aktivitas  perekonomian.  Lembaga  keuangan adalah  badan  usaha  yang  kekayaannya  terutama  dalam  bentuk  aset  keuangan  dibandingkan aset  non  finansial  atau  aset  riil.  Lembaga  keuangan  berfungsi  menghimpun  dana  dari masyarakat  lalu  kemudian  menyalurkannya  dalam  bentuk  kredit  kepada  nasabah  dan menanamkan dananya dalam surat-surat berharga.
Lembaga  keuangan  berdasarkan  kemampuannya  menghimpun  dana  dari  masyarakat secara  langsung  dapat  dikelompokkan  lembaga  keuangan  depositori  ( depository  financial institution )  dan  lembaga  keuangan  non  depositori  ( non  depository  financial  institution ). Perbankan  dalam  hal  ini  termasuk  kedalam  kelompok  lembaga  keuangan  depositori ( depository  financial  institution )  karena  menghimpun  dana  secara  langsung  dari  masyarakat
dalam bentuk simpanan (deposit) seperti giro, tabungan dan deposito berjangka yang diterima dari penabung atau unit surplus.
Di sisi lain, Levine (2002: 402) mengelompokkan fungsi utama dari lembaga keuangan dimana perbankan termasuk di dalamnya, ke dalam 5 (lima) fungsi dasar, yaitu:
1. memobilisasi tabungan;
2. mengalokasikan pendanaan ke tempat yang produktif;
3. memfasilitasi perdagangan barang dan jasa;
4. memfasilitasi perdagangan ( trading ), perlindungan terhadap nilai mata uang ( hedging ), diversifikasi dan mengumpulkan resiko, dan
5. mengawasi penggunaan dana yang disalurkan.
Dalam aktivitas ekonomi sehari-hari, metode transfer dana tidak semua dana dari unit surplus  ( fund  provider )  dapat  langsung  disalurkan  kepada  unit  defisit  ( deposit  taker )  akibat adanya  berbagai  perbedaan  kepentingan  (Dahlan  Siamat,  2001:  15).  Perbedaan  kepentingan kedua  belah  pihak tersebut  dijembatani  oleh  perbankan,  sehingga  perbankan  disebut  sebagai lembaga  intermediasi  keuangan  ( financial  intermediaries  institution ).  Proses  tersebut digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Proses Intermediasi Perbankan
Sumber: Dahlan Siamat, 2001
Perbankan menghimpun dana dari masyarakat secara langsung dalam bentuk simpanan ( deposit ).  Dana  yang  terakumulasi  tersebut  disalurkan  perbankan  kepada  sektor  riil  dan masyarakat  dalam  bentuk  investasi,  modal  kerja  dan  pembiayaan  lainnya.  Maka  fungsi intermediasi  perbankan  memiliki  efek  strategis  bagi  perekonomian  yaitu  berperan  sebagai lembaga  intermediasi  keuangan  yang  mengalokasikan  dana  secara  efektif  dan  efisien  ke sumber-sumber  yang  produktif.  Sehingga  hal  tersebut  dapat  memacu  pertumbuhan  ekonomi suatu negara.
Selain itu, Miskhin (2008) menyebutkan betapa pentingnya perbankan, “ Banks are what make  financial  markets  work.  Without  them,  financial  markets  would  not  be  able  to  move funds  from  people  who  save  to  people  who  have  productive  investment  opportunities.  They thus also have important effect on the performance of the economy as a whole ”.
Variabel intermediasi perbankan yang digunakan dalam penelitian ini yaitu rasio kredit per PDB riil dan rasio dana pihak ketiga per PDB riil. Variabel rasio dana pihak terhadap PDB riil yang menunjukkan penyerapan kelebihan dana dari masyarakat. Variabel rasio total kredit per  PDB  riil  menunjukkan  perkembangan  perbankan  sebagai  lembaga  intermediasi  kredit untuk  pembiayaan  konsumsi,  investasi,  atau  ekspor  impor.  Semakin  tinggi  penyerapan deposito  maupun  penyaluran  kredit  perbankan  menunjukkan  semakin  sering  masyarakat menggunakan  jasa  keuangan  sehingga  dapat  menunjukkan  perkembangan  intermediasi keuangan dan kedalaman finansial. PDB riil adalah PDB nominal dibagi dengan deflator.

## Hubungan Sektor Keuangan dan Pertumbuhan Ekonomi
Teori pertumbuhan ekonomi menjelaskan faktor-faktor yang menentukan pertumbuhan ekonomi  serta  bagaimana  keterkaitan  antara  faktor-faktor  tersebut  sehingga  terjadi  proses pertumbuhan.  Terdapat  banyak  teori  pertumbuhan  ekonomi,  tetapi  tidak  satupun  teori  yang komprehensif  yang  dapat  menjadi  standar  baku,  karena  masing-masing  teori  memiliki kekhasan sendiri-sendiri sesuai dengan latarbelakang teori tersebut. Dalam tulisan ini,  secara khusus  hanya  ingin  mengkaji  bagaimana  hubungan  sektor  keuangan  dengan  pertumbuhan ekonomi, khususnya mengadopsi teori neo-klasik dan teori pertumbuhan endogen.
Thiel  (2001),  mengatakan  bahwa  terdapat  kontroversi  pandangan  antara  pendekatan neo-klasik  dan  model  pertumbuhan  endogen  dalam  revitalisasi  kontribusi  sektor  keuangan terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Berdasarkan  sudut  pandang  neo-klasik,  pertumbuhan ekonomi  sepenuhnya  didorong  oleh  akumulasi  faktor  input  dan  kemajuan  teknis,  dengan potensi  peran  keuangan  dibatasi  untuk  bantuan  dalam  akumulasi  modal.  Sedangkan  dalam pendekatan  pertumbuhan  endogen,  menekankan  peran  kewiraswastaan  dan  inovasi,  yang memungkinkan beberapa kelonggaran keuangan untuk mengarahkan insentif ke penelitian dan inovasi atau pencarian rente.
Inti dari pendekatan neo-klasik adalah bahwa pertumbuhan ekonomi bergantung pada akumulasi faktor input dalam proses produksi dan kemajuan teknis. Secara tradisional,  sektor keuangan  dikaitkan  terutama  dengan  sumber  pertumbuhan  pendekatan  neo-klasik  ini, khususnya mengenai modal sebagai faktor masukan penting dan akumulasinya sebagai syarat untuk  pertumbuhan  ekonomi  yang  berkelanjutan.  Miller  (1998)  menyebutkan  bahwa  sektor keuangan  memainkan  peranan  penting  dalam  pertumbuhan  dan  perkembangan  ekonomi dimana  sistem  keuangan  yang  kuat  mendorong  inovasi  teknologi  yang  pada  akhirnya  akan
mendorong  pertumbuhan  ekonomi.  Pendapat  lainnya  dikemukakan  oleh  Nor  Hakimah  Haji Mohd  Nor  (2015)  bahwa  sektor  keuangan  sebagai  katalis  utama  yang  berkontribusi  positif terhadap  pertumbuhan  ekonomi.  Menurutnya,  sektor  keuangan  yang  berfungsi  dengan  baik dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi dengan menurunkan biaya transaksi, mengurangi friksi pasar dan memastikan arus modal diarahkan ke penggunaan yang paling produktif.
Selanjutnya  Thiel  (2001)  mengatakan  bahwa  sektor  keuangan  berkontribusi  pada realisasi  kemajuan  teknis  sejauh  kemajuan  teknis  perlu  dimasukkan  ke  dalam  persediaan modal  untuk  mempengaruhi  produksi.  Secara  khusus,  dalam  periode  kemajuan  teknis  yang pesat,  sektor  keuangan  yang  terstruktur  secara  efisien  tampaknya  diperlukan  untuk memfasilitasi  penyempurnaan  kemajuan  teknis  dalam  pembentukan  modal  dan memungkinkan  negara-negara  memperoleh  keuntungan  dari  perkembangan  ini  dalam  hal tingkat pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi. Tingkat perkembangan keuangan yang lebih tinggi  menunjukkan  bahwa  sektor  keuangan  yang  berfungsi  dengan  baik  efisien  dalam memobilisasi dan mengalokasikan modal untuk penggunaan paling produktif.
Menurut  Patrick (1966)  ada  dua  hipotesis  pola  hubungan  antara  sektor  keuangan dengan pertumbuhan ekonomi. Pertama, supply leading hypothesis yang menyebutkan bahwa perkembangan  institusi  keuangan  dapat  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  dalam  hal  ini sektor keuangan adalah sebagai determinasi pertumbuhan ekonomi. Kedua, demand following hypothesis menyebutkan bahwa pertumbuhan ekonomi yang memicu peningkatan permintaan jasa  sektor  keuangan  oleh  karena  itu  sektor  keuangan  semakin  berkembang.  Sehingga kausalitas bergerak dari sektor keuangan ke pertumbuhan ekonomi diharapkan hal ini terjadi di Negara berkembang. Sedangkan pada  negara maju umumnya pertumbuhan ekonomi  yang semakin  memacu  perkembangan  sektor  keuangan.  Merujuk  pada  pola  tersebut  bahwa pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  tentunya  tidak  terlepas  dari  perkembangan  intermediasi perbankan.
Instrumen,  pasar,  dan  institusi  keuangan  dikembangkan  untuk  mengatasi  masalah biaya transaksi dan biaya akses informasi. Seberapa baik sistem keuangan mengurangi biaya transaksi  dan  biaya  akses  informasi  mempengaruhi  tingkat  tabungan,  keputusan  investasi, inovasi teknologi dan tingkat pertumbuhan steady-state yang pada akhirnya akan berimplikasi pada pertumbuhan ekonomi.
Menurut berbagai studi literatur yang dilakukan oleh Tridip Ray (n.d), perkembangan sektor keuangan meliputi peningkatan pada:
1. Produksi informasi tentang alokasi investasi dan modal.
2. Kontrol perusahaan dan kinerja pemerintah.
3. Perdagangan, diversifikasi, dan manajemen resiko.
4. Mobilisasi dan penempatan tabungan (simpanan).
5. Fasilitas pertukaran barang dan jasa.
Levine (2002) melakukan penelitian tentang hubungan pertumbuhan ekonomi dengan struktur keuangan yang diterapkan di suatu negara yang diukur dengan derajat negara tersebut cenderung  memiliki  sistem  keuangan market  based dan bank  based .  Negara  yang  memiliki fungsi  bank  dan  pasar  keuangan  yang  baik  akan  mengalami  pertumbuhan  ekonomi  lebih cepat.  Bentuk bank  based atau market  based yang  dianut  suatu  negara  tidak  terlalu berpengaruh terhadap pertumbuhan ekonomi, karena hal tersebut merupakan pilihan. Negara yang  memiliki  tingkat  permodalan  ekonomi  yang  tinggi  umumnya  menganut  sistem market based sedangkan negara yang memiliki permodalan relatif rendah cenderung menganut bank based .
Akses  masyarakat  terhadap  sektor  keuangan  membutuhkan  lembaga  intermediasi keuangan.  Intermediasi  keuangan  membantu  proses  pengurangan  biaya  informasi  untuk meningkatkan alokasi sumber daya yang efisien kemudian meningkatkan ekonomi (Boyd  dan Prescott, 1986; Greenwood and Jovanovic, 1989; King and Levine, 1993; Kashyap, Stein, and Rajan,  1998).  Peran  lembaga  keuangan  sangat  penting  sebagai  intermediasi  pihak  yang membutuhkan  modal  dengan  pihak  yang  kelebihan  modal  agar  tercipta  alokasi  modal  yang efisien.  Lembaga  intermediasi  keuangan  yang  paling  berperan  penting  dalam  perekonomian Indonesia  adalah  perbankan.  Dalam  studi  literatur  tentang endogeneous  growth dimana  jasa intermediasi  keuangan  ikut  dimodelkan,  intermediasi  keuangan  memberikan  efek  positif terhadap stedy-state growth (Greenwood and Jovanovic, 1989; Bencivenga and Smith, 1991). Oleh  karena  itu,  pada  bab  ini  hanya  membahas  bagaimana  perbankan  sebagai  lembaga intermediasi keuangan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi.
Sebuah  literatur  besar  tentang  pembangunan  ekonomi  mendokumentasikan  hubungan positif antara sektor keuangan dan pertumbuhan ekonomi. Penelitian Goldsmith (1969) adalah yang  pertama  menunjukkan  secara  empiris  adanya  hubungan  positif  antara  perkembangan keuangan dan PDB per kapita. King dan Levine (1993) menggunakan sebagian besar indikator moneter,  ukuran size dan  kepentingan  relatif  dari  institusi  perbankan  dan  juga  menemukan hubungan  positif  dan  signifikan  antara  beberapa  indikator  pengembangan  keuangan  dan pertumbuhan PDB per kapita. Levine dan Zervos (1998) memasukkan ukuran pengembangan pasar  saham  dan  menemukan  korelasi  parsial  positif  antara  perkembangan  pasar  saham, perbankan  dan  pertumbuhan  PDB  per  kapita.  Lebih  tepatnya,  mereka  melaporkan  adanya hubungan  positif  dan  signifikan  antara  likuiditas  pasar  saham  dan  pertumbuhan  ekonomi, namun tidak ada hubungan yang kuat antara ukuran pasar saham dan pertumbuhan ekonomi. Levine dkk. (2000) menemukan bahwa perkembangan intermediasi keuangan mempengaruhi
pertumbuhan  secara  positif,  dan  bahwa  perbedaan  lintas  negara  dalam  sistem  hukum  dan akuntansi sebagian besar memperhitungkan tingkat perkembangan keuangan yang berbeda.
Hal yang sama dikemukakan oleh Rosseau dan Wachtel (1998), bahwa perkembangan sektor keuangan meningkatkan pertumbuhan ekonomi jangka panjang, khususnya pada tahap awal  pengembangan  industry.  Benhabib  dan  Spiegel  (2000)  menyampaikan  bahwa  ada korelasi  positif  antara  faktor  pertumbuhan  produktivitas  dan  sektor  keuangan.  Beck,  Levine dan  Loayza  (2000),  Christopoulos  dan  Tsionas  (2004),  dan  Carter  (2013)  mengungkapkan bahwa  pengembangan  keuangan  (diukur  dengan  indikator  kedalaman  keuangan,  ukuran sistem keuangan dan perbankan) meningkatkan pertumbuhan per kapita.
Berglof  dan  Bolton  (2002)  menemukan  bahwa  hubungan  antara  perkembangan keuangan  dan  pertumbuhan  ekonomi  tampaknya  tidak  terlalu  kuat  selama  dekade  pertama transisi,  setidaknya  ketika  kita  melihat  rasio  kredit  domestik  terhadap  PDB. Genevieve Boyreau-Debray (2003) menemukan dampak positif dan signifikan dari indikator intermediasi keuangan terhadap pertumbuhan  dan produktivitas PDB riil.  Kenourgios dan Samitas (2007) meneliti hubungan jangka panjang antara keuangan dan pertumbuhan ekonomi untuk Polandia dan  menyimpulkan  bahwa  kredit  ke  sektor  swasta  telah  menjadi  salah  satu  kekuatan pendorong utama pertumbuhan jangka panjang.
Variabel  yang  digunakan  untuk  menjelaskan  intermediasi  keuangan  adalah  kredit  per PDB riil (King dan  Levine, 1993; Rosseau dan Wachtel, 1998; Benhabib dan Spiegel, 2000; Levine  et.al.,  2002;  Berglof  dan  Bolton,  2002; Genevieve  Boyreau-Debray ,  2003;  dan Kenourgios dan Samitas, 2007), dana pihak ketiga per PDB riil ( Genevieve Boyreau-Debray , 2003, Carter, 2013), dan tingkat suku bunga (Caporale, et.al., 2009; Carter, 2013).

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dari  berbagai  sumber.  Data  tersebut merupakan  data runtun waktu ( time series ) berupa data tahunan pada  periode 2007:1 hingga 2014:4 di Indonesia. Data laju pertumbuhan ekonomi diperoleh dari Statistik Indonesia yang dipublikasi oleh Badan Pusat Statistik Republik Indonesia. Data rasio kredit per PDB Riil dan data  dana  pihak  ketiga  per  PDB  Riil  diperoleh  dari  Statistik  Perbankan  Indonesia  yang dipublikasi  oleh  Bank  Indonesia.  Sedangkan  data  suku  bunga  Bank  Indonesia  diperoleh  dari Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia yang dipublikasi oleh Bank Indonesia.

## Model Jangka Panjang menggunakan Autoregressive Distributed Lag (ARDL)
Model time  series yang  diuji  dalam  penelitian  ini  tentang  pengaruh  intermediasi perbankan  (rasio  kredit  per  PDB  riil,  rasio  dana  pihak  ketiga  per  PDB  riil,  dan  suku  bunga Bank Indonesia) terhadap pertumbuhan ekonomi, adalah sebagai berikut:
𝑷𝑬 𝒕 =   𝜷 𝟎 + 𝜷 𝟏 𝑲𝒓𝒆𝒅𝒊𝒕 𝒕 + 𝜷 𝟐 𝑫𝑷𝑲 𝒕 + 𝜷 𝟑 𝑺𝑩𝑰 𝒕 + 𝝁 𝒕 (1)
Dimana PE adalah pertumbuhan ekonomi, kredit adalah rasio kredit per PDB riil, DPK adalah rasio dana pihak ketiga per PDB riil, dan SBI adalah Suku Bunga Bank Indonesia.
Untuk  menguji  model  jangka  panjang  selanjutnya  digunakan  model Autoregressive Distributed Lag (ARDL). Menurut (Gujarati, 1995) Autoregressive Distributed Lag (ARDL) adalah model regresi yang memasukkan nilai variabel yang menjelaskan baik nilai masa kini atau nilai masa lalu (lag) dari variabel bebas sebagai tambahan model yang memasukkan nilai lag  dari  variabel  yang  tak  bebas  sebagai  salah  satu  variabel  penjelas.  Model  ARDL  sangat berguna  dalam  ekonometrika  empiris,  karena  membuat  teori  ekonomi  yang  bersifat  statis menjadi dinamis dengan memperhitungkan peranan waktu secara eksplisit.
Setelah menentukan  data  dalam  variabel  adalah  stationer  dan  lag  optimum,  persamaan (1) diubah kedalam persamaan ARDL sebagai berikut:
∆𝑃𝐸 𝑡 =   𝛼 0 + ∑ 𝛼 1 ∆𝑃𝐸 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 + ∑ 𝛼 2 ∆𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 + ∑ 𝛼 3 ∆𝐷𝑃𝐾 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 + ∑ 𝛼 4 ∆𝑆𝐵𝐼 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 +  𝛽 2 𝑃𝐸 𝑡−𝑖 +   𝛽 2 𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 𝑡−𝑖 +  𝛽 3 𝐷𝑃𝐾 𝑡−𝑖 +   𝛽 4 𝑆𝐵𝐼 𝑡−𝑖 + 𝜇 𝑡 (2)
Langkah pertama prosedur pengujian ARDL dimulai dengan bound test yaitu menguji persamaan (2) dengan metode Ordinary Least Square (OLS). F- test digunakan untuk menguji adanya hubungan jangka panjang antar variabel, dengan desain hipotesis sebagai berikut:
𝐻 0 : 𝛽 1 = 𝛽 2 = 𝛽 3 = 0 𝐻 1 : 𝛽 1 ≠ 0, 𝛽 2 ≠ 0, 𝛽 3 ≠ 0
Terima Null Hypotesis (H 0 ) berarti tidak ada hubungan jangka panjang antar variabel sedangkan tolak (H 0 ) berarti terdapat hubungan jangka panjang antar variabel (terkointegrasi). Nilai F statistik dibandingkan dengan nilai kritis yang telah disusun tabelnya oleh Pesaran dan Pesaran (1997) dan Pesaran et al (2001).
Langkah  selanjutnya,  estimasi  koefisien  hubungan  jangka  panjang  metode  ARDL dengan  pendekatan  AIC  dan  SBC.  Metode  kriteria  yang  dipilih  adalah  yang  memberikan standard error paling minimum untuk setiap koefisien variabel.

## Model Jangka Pendek menggunakan Error Correction Model (ECM)
Ketika  terdapat  hubungan  jangka  panjang  antar  variabel  dalam  suatu  model,  ada representasi  koreksi  kesalahan  yang  dilihat  dalam  jangka  pendek.  Oleh  karena  itu,  langkah selanjutnya  adalah  estimasi  model  koreksi  kesalahan  ( Error  Correction  Model )  dengan persamaan sebagai berikut:
∆𝑃𝐸 𝑡 =   𝛼 0 + ∑ 𝛼 1 ∆𝑃𝐸 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 + ∑ 𝛼 2 ∆𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 + ∑ 𝛼 3 ∆𝐷𝑃𝐾 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1 + ∑ 𝛼 4 ∆𝑆𝐵𝐼 𝑡−𝑖 𝑝 𝑖=1
+ ∑ 𝛼 5 𝑝 𝑖=1 𝐸𝐶𝑇 𝑡−𝑖 + 𝜇 𝑡 (3)
Koefisien  ECT  menunjukkan  kecepatan  penyesuaian  kepada  keseimbangan  jangka panjang akibat adanya shock pada jangka pendek. Baik model jangka panjang maupun model jangka pendek akan diuji signifikansi secara parsial dan simultan serta akan dihitung juga nilai koefisien determinasinya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Perkembangan Stabilitas Sektor Keuangan Indonesia
Stabiilitas keuangan diperlukan untuk mendukung peranan sektor keuangan mendorong pertumbuhan ekonomi.  Menurut  Bank  Indonesia,  sistem  keuangan  yang  stabil  adalah  sistem keuangan yang kuat dan tahan terhadap berbagai ganggunan ekonomi sehingga tetap mampu melakukan  fungsi  intermediasi, melaksanakan  pembayaran  dan  menyebar  risiko  secara  baik. Menurut Bank Indonesia suatu sistem keuangan memasuki tahap tidak stabil pada saat sistem tersebut  telah  membahayakan  dan  menghambat  kegiatan  ekonomi  adalah  harga  yang  sangat mahal  yang  harus  dibayar  dari  lemahnya  sektor  keuangan.  Menurut World  Bank dalam Agenda  Perbaikan  Sektor  Keuangan  Indonesia,  pada  krisis  1997-1998  lalu  Indonesia mengahabiskan  dana  lebih  dari  50  persen  PDB  untuk  menyelamatkan  sektor  keuangan  dari kehancuran. Hancurnya sektor keuangan membuat pertumbuhan ekonomi merosot tajam dan rata-rata  pendapatan  masyarakat  menurun.  Oleh  karena  itu,  kebijakan-kebijakan  sektor keuangan yang dikeluarkan mengarah pada pencapaian stabilitas sektor keuangan.
Menurut  Kajian  Stabilitas  Keuangan  (2007)  indikator  utama  yang  digunakan  dalam melihat  perkembangan  stabilitas  keuangan  adalah  Indeks  Stabilitas  Keuangan  ( Financial Stability  Index disingkat  FSI).  Indek  ini  dihitung  berdasarkan  analisis  perilaku  tiga  blok aktivitas usaha yaitu pasar saham, pasar obligasi, dan bank yang interaksinya mempengaruhi stabilitas  keuangan.  Batas  indikatif  maksimum  adalah  2,00  sehingga  Indeks  Stabilitas Keuangan dikategorikan dalam taraf aman jika masih berada dibawah threshold angka 2,00.
Gambar  2  menunjukkan  gejolak  stabilitas  keuangan  yang  terjadi  sejak  tahun  1996 hingga  kuartal  3  tahun  2009.  Indeks  tertinggi  adalah  pada  periode  krisis  1997/  1998  sebesar 3,23  yang  disebabkan  oleh  krisis  mata  uang  dan  sektor  perbankan,  dimana  pada  saat  itu pemerintah  mengubah  sistem  nilai  tukar  dari  sistem  nilai  tukar  mengambang  terkendali menjadi  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas  (14  Agustus  1997  –  Sekarang)  dan  struktur perbankan Indonesia sangat lemah sehingga 79 dari 156 bank di Indonesia harus di tutup.
Indeks  kembali  bergejolak  ketika  terjadi  mini  krisis  2005  akibat  kenaikan  harga  BBM didalam negeri, namun gejolak tersebut masih lebih rendah dibandingkan dengan gejolak yang ditimbulkan oleh krisis finansial global dimana indeks mencapai titik 2.43 (November 2008). Pada periode ini Indonesia terkena imbas ketatnya likuiditas keuangan global, dimana resiko kredit  meningkat  sehingga  perbankan  dan  lembaga  keuangan  lainnya  membatasi  penyaluran kredit  demi  mempertahankan  likuiditas  mereka  yang  berimplikasi  pada  terhambatnya investasi.
Setelah  semester  I  2009  IFS  kembali  pulih  dengan  bergerak  dibawah  batas  indikatif maksimum  2,00  pada  bulan  Agustus  2009  menurun  hingga  19.1.  hal  ini  menunjukkan stabilitas  keuangan  domestik  mengalami  perbaikan  dan  menuju  batas  normal.  Perbaikan stabilitas  keuangan  dipicu  oleh  menurunya  volatilitas  di  pasar  saham  dan  obligasi  domestik seiring  dengan  kembalinya  sentimen  positif  investor.  Selama  Semester  I  2012  tekanan  di sektor  keuangan  meningkat,  namun  dengan  ketahanan  sektor  keuangan  yang  masih  terjaga dengan cukup baik, maka pengaruh tekanan tersebut relatif terbatas. Peningkatan tekanan pada semester  ini  tercermin  dari Financial  Stability  Index (FSI)  yang  naik  dari  1,63  (Desember 2011) menjadi 1,70 (Juni 2012). Tekanan ini disebabkan terutama oleh peningkatan volatilitas di  pasar  saham.  Sementara  itu,  risiko  kredit  perbankan  dan  volatilitas yield obligasi  negara masih  relatif  terkendali.  Di  penghujung  semester  I  2013,  tekanan  di  pasar  keuangan meningkat, namun dengan stabilitas institusi keuangan yang masih terjaga dengan cukup baik sehingga  kombinasi  dari  pengaruh  tekanan  tersebut  menjadi  terbatas.  Peningkatan  tekanan pada semester I 2013 tercermin dari kondisi Indeks Stabilitas Sistem Keuangan. Berdasarkan hasil kajian, meskipun ISSK pada semester I 2013 masih berada pada kondisi normal, namun perkembangan ISSK pada Agustus 2013 perlu diwaspadai.
Gambar 2. Indeks Stabilitas Keuangan
Sumber: KSK Bank Indonesia, 2015
Di  tengah  ketidakpastian  ekonomi  global  dan  domestik,  stabilitas  sistem  keuangan Indonesia  masih  relatif  terjaga.  Hal  ini  ditujukkan  oleh  penurunan  Indeks  Stabilitas  Sistem Keuangan  pada  akhir  2014  menjadi  sebesar  0,75  atau  lebih  rendah  dibandingkan  tahun sebelumnya  1,10.  Perbaikan  indeks  stabilitas  sistem  keuangan  didukung  oleh  seluruh komponen  pembentuk  yaitu  peningkatan  kinerja  institusi  keuangan  dan  perbaikan  kinerja pasar keuangan. Peningkatan kinerja institusi keuangan didorong oleh menguatnya perbankan sebagaimana  terlihat  pada  peningkatan Capital  Adequacy  Ratio (CAR).  Risiko  kredit  (rasio Non  Performance  Loan /  NPL),  sebagai  salah  satu  komponen  kinerja  institusi  keuangan, meskipun  mengalami  sedikit  peningkatan,  memberi  dampak  tekanan  yang  relative  terbatas. Komponen  kinerja  lainnya  yaitu  intermediasi  perbankan  masih  tetap  tumbuh  meskipun melambat  dibanding  tahun  sebelumnya.  Sementara  itu,  perbaikan  kinerja  pasar  keuangan terutama  disebabkan  oleh  berlimpahnya  likuiditas  pasar  didorong  oleh  perbaikan  sentiment investor global terhadap prospek ekonomi domestik dan imbal hasil yang menarik.

## Perkembangan Intermediasi Perbankan Indonesia
Indonesia  cenderung  menganut  sistem  keuangan bank-based dimana  perbankan memainkan peranan yang besar di sektor keuangan  dengan aset perbankan mengusai hampir 80%  dari  total  aset  disektor  keuangan.  Perbankan  memiliki  fungsi  utama  yaitu  sebagai lembaga  intermediasi  pihak  yang  kelebihan  dana  dengan  pihak  yang  kekurangan  dana. Melalui  fungsi  tersebut  perbankan  menerima  simpanan  deposito  maupun  tabungan  dari masyarakat  untuk  disalurkan  dalam  bentuk  kredit  kepada  pihak  yang  memerlukan.  Bentuk simpanan  masyarakat  terdiri  dari  giro,  deposito,  dan  tabungan  dan  kredit  usaha  yang disalurkan perbankan kepada sektor ekonomi terdiri dari  kredit modal kerja, kredit investasi, kredit  konsumsi.  Kredit  tersebut  digunakan  masyarakat  untuk  konsumsi,  membiayai  usaha ekspor  maupun  impor,  investasi,  sehingga  aktivitas  tersebut  dapat  meningkatkan  output perekonomian  (PDB).  Terhambatnya  fungsi  intermediasi  perbankan  berpotensi  menghambat stabilitas  keuangan  di  Indonesia  dan  pertumbuhan  perekonomian  domestik.  Oleh  karena  itu, penting untuk mendorong peranan intermediasi perbankan.
Efisiensi  fungsi  intermediasi  perbankan  dapat  dilihat  dari  besarnya net  interest margin (NIM)  yaitu  selisih lending  rate dengan deposit  rate . Net  Interest  Margin juga  merupakan indikator  profitabilitas  perbankan.  Berikut  ini  adalah  gambar Net  Interest  Margin yang merupakan  selisih  dari  suku  bunga  kredit  investasi  rata-rata  bank  umum  dan    suku  bunga tabungan selama 1 tahun:

## Gambar 3. Net Interest Margin
Sumber: Statistik Perbankan Bank Indonesia (diolah).
Sejak  September    2008 net  interest  margin terus  meningkat  hingga  mencapai  titik tertinggi 10.88% pada Desember 2008. Hal ini dipicu oleh dampak krisis finansial global yang membuat resiko kredit meningkat sehingga perbankan secara rata-rata menaikkan suku bunga kreditnya  0.4%  sedangkan  suku  bunga  tabungan  hanya  meningkat  sekitar  0.02%.  tingginya suku  bunga  kredit  dan  ketatnya  likuiditas  perbankan  menyebabkan  investasi  terhambat sehingga  penyaluran  dana  ke  sektor  riil  pun  terhambat.  Setelah  periode  krisis  tersebut net interest  margin menurun  yang  berarti  likuiditas  membaik  dan  perbankan  mulai  aktif menyalurkan kredit.
Berikut  ini  adalah  gambar  pertumbuhan  kredit  dan  dana  pihak  ketiga  (DPK)  selama periode Oktober 2008 s.d. September 2009. Akibat krisis finansial global pertumbuhan kredit bank umum merosot tajam dari 4% pada Oktober 2008 menjadi  -1.3% pada Desember 2008. Pada  saat  suku  bunga  kredit  rata-rata  bank  umum  sangat  tinggi  sebesar  14.81%  yang mencerminkan  resiko  kredit  yang  tinggi.  Pertumbuhan  kredit  mulai  membaik  ketika memasuki  awal  tahun  2009,  kemudian  sedikit  bergejolak  dengan  kembali  -0.6%  pada  April 2009 namun secara rata-rata masih positif.
Gambar 4. Pertumbuhan Kredit dan DPK Bank Umum
Sumber: Bank Indonesia (diolah).
0 1 2 3 4 5 6 7 Jan- 0 8 Ju n -0 8
N o v- 0 8 Ap r- 0 9 Se p -0 9 Fe b -1 0 Ju l- 1 0 D ec -1 0 M ay -1 1 Oc t- 1 1 M ar -1 2 Au g- 1 2 Jan- 1 3 Ju n -1 3 N o v- 1 3 Ap r- 14 Se p -1 4 NIM (%) -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 Pertumbuhan Kredit Bank Umum (%) Pertumbuhan DPK Bank Umum (%)
Pertumbuhan  DPK  juga  memiliki trend yang  mirip  dengan  pertumbuhan  kredit.  Pada Desember 2008, ketika pertumbuhan kredit merosot tajam, DPK masih tumbuh sebesar 2.65% sehingga  terjadi gap yang  cukup  besar  antara  pertumbuhan  DPK  dan  kredit.  Pada  saat  ini perbankan lebih banyak menyimpan dana pada neracanya dibandingkan dengan menyalurkan ke  sektor  riil  sehingga  terjadi  keketatan  likuiditas  di  pasar.  Pada  tahun  2009 gap antara pertumbuhan DPK dan kredit mengecil yang menandakan likuiditas dana di masyarakat mulai pulih dari krisis.
Pengaruh  intermediasi  perbankan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dapat  dilihat  dari gambar  di  bawah  ini.    Fungsi  intermediasi  perbankan  dilihat  dari  penyaluran  dana  ke masyarakat dalam bentuk kredit dan penyerapan dana dari masyarakat dalam bentuk tabungan dan  deposito.  Kedua  variabel  rasio  tersebut  digunakan  dalam  metodologi  penelitian  ini sebagai proxy dari perkembangan sektor keuangan di Indonesia.
Gambar 5. Rasio Kredit dan Simpanan terhadap PDB Riil
Sumber: Bank Indonesia (diolah).
Berdasarkan  gambar  di  atas,  rasio  penyerapan  dana  dari  masyarakat  dalam  bentuk simpanan tabungan maupun deposito terhadap PDB riil lebih besar dari rasio penyaluran dana dalam  bentuk  kredit  terhadap  PDB  riil.  Secara  rata-rata  pada  periode  tahun  2004:Q1  s.d 2014:Q2  tabungan  dan  deposito  perbankan  memiliki  porsi  164%  PDB  dengan  rata-rata nominal Rp. 472 Triliun sedangkan rata-rata rasio kredit terhadap PDB adalah sebesar 170% PDB  sebesar  Rp.  502  Triliun.  Rata-rata  PDB  riil  pada  periode  yang  sama  sebesar  Rp.  602 Triliun. Rasio tabungan dan deposito terhadap PDB memiliki trend yang menurun sedangkan rasio  kredit  terhadap  PDB  nominal  cenderung  naik.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kredit semakin  berkembang  terhadap  PDB  dengan  peningkatan  sebesar  27%  sejak  2004:Q1  s.d. 2014:Q2.  Sedangkan  rasio  tabungan  dan  deposito  menurun  sebesar  25%  pada  periode  yang sama.  Menurut  Miranda  Goeltom  (2008),  rasio  kredit  domestik  terhadap  PDB  merupakan salah satu indikator resiko kredit dari segi sektor finansial. Semakin tinggi rasio menunjukkan semakin rawan sistem keuangan terhadap kemungkinan terjadinya krisis perbankan.
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 Rasio Simpanan/PDB rill Rasio Kredit/PDB rill

## Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Pertumbuhan  ekonomi  dapat  dilihat  dari  indikator  perubahan  Produk  Domestik  Bruto (PDB)  antar  periode.  Berikut  ini  adalah  gambaran  pertumbuhan  PDB  (2000=100)  pada periode 2004:Q1 s.d 2014:Q4 di Indonesia.
Gambar 6. Pertumbuhan PDB Riil Indonesia
Sumber: Bank Indonesia (diolah)
Pertumbuhan  PDB  riil  Indonesia  sangat  fluktuatif    yang  berbeda  pada  kisaran  4.5% pada periode 2004:Q3 dan 6.06% pada periode 2006:Q4. Pertumbuhan PDB dipengaruhi oleh pertumbuhan  konsumsi,  investasi,  ekspor,  dan  impor  baik  yang  dilakukan  oleh  pihak  swasta maupun  pemerintah.  Pertumbuhan  PDB  merosot  tajam  menjadi  4.14%  pada  kuartal  2  tahun 2009.  Hal  ini  dipengaruhi  krisis  finansial  global  yang  melanda  negara-negara  tujuan  ekspor Indonesia sehingga permintaan ekspor menurun. Penurunan PDB riil Indonesia tidak sedrastis negara-negara  dengan  orientasi  ekspor  seperti  Jepang  atau  AS,  karena  perekonomian Indonesia  lebih  dominan  ditopang  oleh  konsumsi  domestik  ( domestic  demand  led  growth ) sehingga pertumbuhan PDB riil Indonesia dapat membaik memasuki tahun 2009 hingga tahun 2011:4, sebelum mengalami pelambatan pada periode berikutnya.

## Estimasi Model Jangka Panjang Autoregressive Distributed Lag (ARDL)
Model  jangka  panjang  ARDL  dilakukan  untuk  mengestimasi  persamaan  jangka panjang  dari  pengaruh  intermediasi  perbankan  (rasio  kredit  per  PDB  riil,  rasio  dana  pihak ketiga per PDB riil, dan suku bunga Bank Indonesia) terhadap pertumbuhan ekonomi. Untuk itu  dilakukan  beberapa  langkah  seperti  uji  akar  unit  dan Penentuan  Lag  Optimum sebelum mengestimasi model jangka panjang ARDL.

## Uji Akar Unit
Uji stasioner pada seluruh variabel sangat penting dilakukan untuk data yang bersifat runtut waktu, guna mengetahui apakah data tersebut mengandung akar unit atau tidak. Apabila data  mengandung  akar  unit  atau  tidak  stasioner  maka  dapat  menghasilkan  hubungan  yang palsu  ( spurious  regression ). Spurious  regresion adalah  regresi  yang  menggambarkan hubungan  dua  variabel  atau  lebih  yang  nampaknya  signifikan  secara  statistik  tetapi  pada
0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2 0 0 4 :Q 1 2 0 0 4 :Q 3 2 0 0 5 :Q 1 2 0 0 5 :Q 3 2 0 0 6 :Q 1 2 0 0 6 :Q 3 2 0 0 7 :Q 1 20 07 :Q 3 20 08 :Q 1 20 08 :Q 3 2 0 0 9 :Q 1 2 0 0 9 :Q 3 2 0 1 0 :Q 1 2 0 1 0 :Q 3 2 0 1 1 :Q 1 2 0 1 1 :Q 3 2 0 1 2 :Q 1 2 0 1 2 :Q 3 2 0 1 3 :Q 1 2 0 1 3 :Q 3 2 0 1 4 :Q 1 2 0 1 4 :Q 3
kenyataannya  tidak,  atau  tidak  sebesar  yang  nampak  pada  regresi  yang  dihasilkan.  Guna menghindari  hubungan  yang  palsu  pada  variabel  penelitian  maka  dapat  dilakukan unit  root test untuk mengetahui data yang digunakan stasioner atau tidak. Dalam penelitian ini uji akar unit dilakukan dengan menggunakan Augmented Dickey-Fuller test (ADF).
Tabel 1Hasil Uji Akar Unit Augmented Duckey-Fuller Test Pada Tingkat Level
No.  Variabel Level Keterangan ADF Nilai Kritis MacKinnon (5 persen) 1. PE -2.048039 -2.976263 Tidak Stationer 2. Kredit -0.713272 -2.976263 Tidak Stationer 3. DPK -0.263312 -2.976263 Tidak Stationer 4. SBI -2.159146 -2.960411 Tidak Stationer Sumber: Pengolahan data eviews 9.0
Tabel 1 menunjukkan hasil dari uji stasioner data pada tingkat level. Kesimpulan dari seluruh hasil data yang diolah adalah variabel pertumbuhan ekonomi, kredit per PDB riil, dana pihak  ketiga  per  PDB  riil,  dan  suku  bunga  Bank  Indonesia  yang  tidak  tolak  H 0 ,  artinya  data tersebut tidak stasioner pada tingkat level. Hal ini dapat dibuktikan dengan nilai statistik ADF seluruh  variabel  penelitian  lebih  kecil  dari  nilai  kritis  MacKinnon  5  persen.  Sehingga  perlu dilakukan proses diferensi data sampai seluruh data stasioner pada derajat yang sama.  Proses diferensi data disebut uji derajat integrasi.

## Tabel 2 Hasil Uji Akar Unit Augmented Duckey-Fuller Test Pada
Tingkat Diferensi Pertama No. Variabel Diferensi Pertama Keterangan ADF Nilai Kritis MacKinnon (5 persen) 1. PE -53.91714 -2.971853 Stationer 2. Kredit -1.669465 -2.991878 Tidak Stationer 3. DPK -4.397763 -2.976263 Stationer 4. SBI -1.915338 -2.97263 Tidak Stationer Sumber: Pengolahan data eviews 9.0
Tabel 2 menunjukkan hasil dari uji stasioner pada tingkat diferensi pertama. Dimana variabel  kredit  per  PDB  riil  dan  suku  bunga  Bank  Indonesia  yang  tidak  tolak  H 0 ,  artinya data  tidak  stasioner  pada  tingkat  diferensi  pertama.  Hal  ini  dapat  dibuktikan  dengan  nilai statistik  ADF lebih  kecil  dari  nilai  kritis  MacKinnon  5  persen.  Sedangkan  variabel pertumbuhan ekonomi, dan dana pihak ketiga per PDB riil tolak H 0 , artinya data stasioner pada  tingkat  diferensi  pertama.  Hal  ini  dapat  dibuktikan  dengan  nilai  statistik  ADF lebih besar dari nilai kritis MacKinnon 5 persen. Tidak stasionernya data variabel kredit per PDB riil  dan  suku  bunga  Bank  Indonesia  pada  uji  stasioner  di  tingkat  diferensi  pertama,  maka akan dilakukan uji stasioner pada tingkat diferensi kedua dengan hasil sebagai berikut:

## Tabel 3. Hasil Uji Akar Unit Augmented Duckey-Fuller Test Pada
Tingkat Diferensi Kedua No.  Variabel Diferensi Kedua Keterangan ADF Nilai Kritis MacKinnon (5 persen) 1. PE -6.769698 -2.998064 Stationer 2. Kredit -10.96403 -2.976263 Stationer 3. DPK -13.44536 -2.976263 Stationer 4. SBI -11.06351 -2.976263 Stationer
Sumber: Pengolahan data eviews 9.0
Tabel 3 menunjukkan hasil dari uji stasioner pada tingkat diferensi kedua. Kesimpulan dari hasil data yang diolah adalah tolak H 0 , artinya data stasioner pada tingkat diferensi kedua. Hal  ini  dapat  dibuktikan  bahwa  seluruh data  pada  variabel  penelitian  memiliki  nilai  statistik ADF lebih besar dari nilai kritis MacKinnon 5 persen pada diferensi kedua.

## Penentuan Lag Optimum dengan Pendekatan VAR
Penetuan Lag  Optimum dalam software eviews  9.0  dibantu  oleh  pendekatan  VAR. Variabel  endogen  adalah  PE  dan  variabel  eksogen  adalah  Kredit,  DPK,  dan  SBI.  Pertama tentukan  lag  maksimum.  Kemudian  lakukan  reduksi  mulai  dari  lag  terpanjang  dengan mengaplikasikan  metode general  to  spesifik pada  model.  Lalu  pemilihan  model  terbaik dengan  kombinasi lag  optimum diseleksi  berdasarkan  nilai  LR  yang  terbesar,  lalu  nilai  AIC ( Akaike  Information  Criterion ),  SC  ( Schwarz  information  criterion ),  FPE  ( Final  prediction error ),  dan  HQ  ( Hannan-Quinn  information  criterion )  yang  terkecil.  Berikut  adalah  hasil penentuan lag optimum :
Tabel 4. Hasil Penentuan Lag Optimum dengan Pendekatan VAR
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -32.08702 NA 0.000155 2.577645 2.767959 2.635826 1 12.01692 72.45648 2.11e-05 0.570220 1.521795 0.861126 2 50.77004 52.59351* 4.50e-06* -1.055003* 0.657832* -0.531372*
Sumber: Pengolahan data eviews 9.0, Lampiran 9. Keterangan: * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
Hasilnya lag  optimum dengan  kriteria  LR  signifkan  pada  tingkat  keyakinan  52% dengan  nilai  kritis  5%  berada  pada  lag  ke  dua.  Oleh  karena  itu,  dalam  menguji  kointegrasi pendekatan ARDL digunakan lag maksimum (m) sebesar dua dengan kriteria SC. Dengan lag maksimum  (m)  =  2  dan  variabel  eksogen  (k)  =3  maka  metode  ARDL  akan  mengestimasi
(m+1) k+1 atau (2+1) 3+1 = 81 persamaan. Metode ARDL akan menyeleksi sendiri kombinasi lag yang optimum antar variabel untuk mendapatkan estimasi terbaik.

## Uji Kointegrasi dengan Pendekatan ARDL
Analisa  adanya  hubungan  jangka  panjang  dilengkapi  dengan  mengestimasi  koefisien jangka  panjang  antar  variabel.  Maksimum  lag  yang  digunakan  adalah  2  dengan  jumlah regresor  k  =  3  sehingga  jumlah  persamaan  yang  diestimasi  adalah  (2+1) 3+1 =  81.  Metode ARDL  dengan software  Eviews 9.0  akan  menentukan  sendiri  model  dengan  kombinasi lag optimum yang  terbaik  berdasarkan  pilihan  kriteria Akaike  Information  Criteria (AIC)  dan Schwarz Criteria (SC). Penelitian ini menggunakkan AIC dan hasilnya sebagai berikut:
Tabel 5. Estimasi Koefisien Jangka Panjang dengan AIC Cointegrating Form Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(PE(-1), 2) 0.737873 0.164427 4.487534 0.0003 D(KREDIT, 2) 32.847958 11.262831 2.916492 0.0092 D(DPK, 2) 27.216349 6.915290 3.935677 0.0010 D(DPK(-1), 2) -24.219107 9.485277 -2.553337 0.0200 D(SBI, 2) 1.683743 0.464866 3.621995 0.0019 D(SBI(-1), 2) -1.133921 0.540681 -2.097210 0.0504 CointEq (-1) -2.032171 0.245155 -8.289321 0.0000 Cointeq = D(D(PE)) - (16.1640*D(D(KREDIT)) + 22.8265*D(D(DPK)) + 1.4401*D(D(SBI))  -0.0096 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(D(KREDIT)) 16.163975 5.506600 2.935382 0.0088 D(D(DPK)) 22.826516 9.741128 2.343313 0.0308 D(D(SBI)) 1.440070 0.481181 2.992780 0.0078 C -0.009596 0.146855 -0.065343 0.9486 Sumber: Pengolahan data eviews 9.0
Menurut  AIC,  tingkat lag  optimum untuk  variabel  eksogen  Kredit,  DPK,  dan  SBI adalah  (2,0,2,2)  secara  berturut-turut.  Berdasarkan  Tabel  5,  dengan  tingkat  keyakinan  95% bahwa  secara  jangka  panjang  variabel  rasio  kredit  per  PDB  riil  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  16,16.  Dengan tingkat  keyakinan  95  persen  pengaruh  variabel  rasio  dana  pihak  ketiga  per  PDB  riil berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dalam  jangka  panjang dengan  nilai  koefisien  22,82.  Berdasarkan  angka  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  dalam  fungsi intermediasi  perbankan  pengaruh  dana  pihak  ketiga  dalam  meningkatkan  pertumbuhan ekonomi  dalam  jangka  panjang  lebih  besar  daripada  pengaruh  kredit.  Koefisien  SBI  dengan tingkat keyakinan 95% berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi dalam jangka panjang dan nilai koefisiennya positif sebesar 1,44.
Untuk  uji  simultan  (uji  F)  jangka  panjang  ARDL  dengan  taraf  signifikansi  (α)  =  1 persen, 5 persen, dan 10 persen serta derajat bebas: df 1 = (k-1), df 2 = (n-k), dimana df 1 = (3-1) = 2 dan df 2 (28-3) = 25 adalah sebagai berikut:
Tabel 6.Hasil Uji F-Statistik ARDL
F hitung F tabel Keterangan Nilai R 2 39.70290 (α = 1 persen) 5.57 (α = 5 persen) 3.39 (α = 10 persen) 2.53 Signifikan*** 0,928063 Sumber: Pengolahan data eviews 9.0 Keterangan:       *) signifikan pada α = 10 persen **) signifikan pada α = 5 persen ***) signifikan pada α = 1 persen
Berdasarkan Tabel 6 diperoleh nilai F hitung sebesar 39.70290 > nilai F tabel sebesar 5.57 pada  taraf  signifikansi  (α)  1  persen . Artinya  tolak  H 0 ,  bahwa  secara  simultan  variabel  kredit per PDB Riil, dana pihak ketiga per PDB Riil, dan suku bunga Bank  Indonesia berpengaruh signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  dalam  jangka  panjang.  Sedangkan berdasarkan  hasil  uji  koefisien  determinasi  model Autoregressive  Distributed  Lag (ARDL) diketahui  nilai  R 2 yang  dihasilkan  sebesar  0.928063  atau  R 2 =  92,8  persen.  Artinya  variabel kredit per PDB Riil, dana pihak ketiga per PDB Riil, dan suku bunga Bank Indonesia secara bersama mampu menjelaskan pertumbuhan ekonomi di Indonesia sebesar 92,8 persen dalam jangka  panjang,  dan  sisanya  sebesar  7,2  persen  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan ke dalam model.

## Estimasi Model Jangka Pendek Error Correction Model (ECM)
Koefisien  ECT  menunjukkan  kecepatan  suatu  perekonomian  kembali  pada keseimbangan jangka panjang ketika terjadi shock dalam jangka pendek. Semakin tinggi nilai absolut koefisien ECT maka semakin cepat perekonomian kembali pada keseimbangan.
Dengan  menggunakan  kriteria  AIC  untuk  mengestimasi  peranan  jangka  pendeknya. Hasil estimasi persamaan sebagai berikut:
Tabel 7. Log-linier Model Koreksi Kesalahan Pertumbuhan Ekonomi (ECM) Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.198272 0.226771 0.874327 0.3941 D(D(PE(-1))) -0.216895 0.118500 -1.830337 0.0848 D(D(PE(-2))) -0.412962 0.145919 -2.830083 0.0115 D(D(KREDIT)) 21.11592 8.810939 2.396558 0.0283 D(D(DPK)) 24.80301 5.137942 4.827421 0.0002 D(D(DPK(-1))) -0.554093 6.023423 -0.091990 0.9278 D(D(DPK(-2))) 15.88952 7.300916 2.176373 0.0439 D(D(SBI)) 1.202854 0.363390 3.310095 0.0041 D(D(SBI(-1))) 0.176212 0.408337 0.431536 0.6715 D(D(SBI(-2))) 0.837952 0.405726 2.065317 0.0545 ECT(-1) -0.983710 0.245456 -4.007675 0.0009
R-squared 0.975340 Mean dependent var -0.020501 Adjusted R-squared 0.960834 S.D. dependent var 5.858092 Sumber: Pengolahan data eviews 9.0
Untuk  pengujian  secara  parsial  persamaan  jangka  pendek  ECM  pada  taraf  signifikansi (α) = 1 persen, 5 persen dan 10 persen serta derajat bebas: df = (n-k), dimana n = 28 dan k = 4. Maka df = (28-4) = 24, adalah sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Uji t-Statistik Jangka Pendek ECM No. Variabel t hitung t tabel Keterangan 1. D(Kredit,2) 2.396558 (α = 1 persen) 2.492 (α = 5 persen) 1.711 (α = 10 persen) 1.318 Signifikan ** 2. D(DPK,2) 4.827421 Signifikan *** 3. D(SBI,2) 3.310095 Signifikan *** Sumber: Pengolahan data eviews 9.0.
Keterangan: *) signifikan pada α = 10 persen **) signifikan pada α = 5 persen ***) signifikan pada α = 1 persen
Berdasarkan tabel estimasi persamaan jangka pendek tersebut, secara statistik kredit per PDB  riil  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dalam  jangka pendek  dengan  nilai  koefisien  positif  sebesar  21,11,  dan  nilai  koefisiennya  lebih  besar dibanding  jangka  panjang.  Pengaruh  dana  pihak  ketiga  positif  dan  signifkan  terhadap pertumbuhan  ekonomi  dengan  nilai  koefisien  positif  sebesar  24,80,  dan  nilai  koefisiennya lebih  besar  dibanding  jangka  panjang.  Pengaruh  suku  bunga  Bank  Indonesia  positif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  secara  jangka  pendek  sama  dengan  jangka panjangnya dimana nilai koefisiennya relatif lebih kecil yaitu sebesar 1,20.
Koefisien koreksi kesalahan (ECT) diestimasi sebesar -0.983710 dengan tanda koefisien yang  benar, standar  error 0.245456  dan  sangat  signifikan  secara  statistik  pada  tingkat keyakinan  95%.  Nilai  absolut  koefisiem  ECT  ( Error  Correction  Term )  sebesar  -0.983710 menunjukkan  adanya  mekanisme  koreksi  error  dalam  uji  kointegrasi  dengan  kecepatan penyesuaian ( speed of adjustment ) 98% per kuartal. Hal ini berarti bahwa tingkat penyesuaian gejolak  jangka  pendek  variabel  dependen  kepada  keseimbangan  jangka  panjangnya. Terjadinya  perubahan-perubahan  variabel  ekonomi  yang  mempengaruhi  pertumbuhan ekonomi  dalam  jangka  pendek  menunjukkan  bahwa  dampak  dari  perubahan-perubahan variabel  dalam  mempengaruhi  pertumbuhan  ekonomi  memerlukan  waktu,  dengan  kata  lain proses  penyesuaian  dari  kondisi  ketidakseimbangan  menuju  keseimbangan  tersebut memerlukan  koreksi  antar  waktu. R-squared sebesar  97,53%  menunjukkan  model  yang digunakan baik ( good-fit ).
Untuk uji simultan (uji F) persamaan jangka pendek ECM dengan taraf signifikansi (α) = 1 persen, 5 persen, dan 10 persen serta derajat bebas: df 1 = (k-1), df 2 = (n-k), dimana df 1 = (4-1) = 3 dan df 2 (28-4) = 24 adalah sebagai berikut:
Tabel 9.Hasil Uji F-Statistik ECM F hitung F tabel Keterangan 67.23792 (α = 1 persen) 4.72 (α = 5 persen) 3.01 (α = 10 persen) 2.33 Signifikan***
Sumber: Pengolahan data eviews 9.0. Keterangan: *) signifikan pada α = 10 persen **) signifikan pada α = 5 persen ***) signifikan pada α = 1 persen
Berdasarkan Tabel 9. diperoleh nilai F hitung sebesar 67.23792 > nilai F tabel sebesar 4.72 pada  taraf  signifikansi  (α)  1  persen . Artinya  tolak  H 0 ,  bahwa  secara  simultan  variabel  kredit per PDB Riil, dana pihak ketiga per PDB Riil, dan suku bunga Bank  Indonesia berpengaruh signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  dalam  jangka  pendek.  Sedangkan berdasarkan  hasil  uji  koefisien  determinasi  model Error  Correction  Model (ECM)  diketahui nilai R 2 yang dihasilkan adalah sebesar 0.960834 atau R 2 = 96 persen. Artinya variabel kredit per PDB Riil, dana pihak ketiga per PDB Riil, dan suku bunga Bank Indonesia secara bersama mampu  menjelaskan  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  sebesar  96  persen  dalam  jangka pendek, dan sisanya sebesar 4 persen dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan ke dalam model.

## Analisis Pengaruh Intermediasi Perbankan terhadap Pertumbuhan Ekonomi Dalam Jangka Panjang
Berbagai studi literatur menyebutkan bahwa perkembangan intermediasi perbankan dan sektor keuangan berpengaruh positif terhadap pertumbuhan ekonomi ( finance leads to growth hypothesis ).  Negara  memiliki  sektor  keuangan  yang  kuat  dimana  perbankan  menjalankan peranannya  dengan  baik  sebagai  lembaga  intermediasi  keuangan  memiliki  tingkat pertumbuhan  ekonomi  yang  lebih  tinggi  daripada  negara  yang  kurang  berkembang  sektor keuangannya.  Dalam  berperan  sebagai  intermediasi,  perbankan  menyerap  dana  dari masyarakat  dalam  bentuk  tabungan,  giro,  dan  deposito  (dana  pihak  ketiga)  untuk  disalurkan kembali dalam bentuk kredit bagi pihak-pihak yang membutuhkan dana, sehingga alokasi dan mobilisasi  modal  lebih  efisien.  Ekspansi  kredit  yang  dilakukan  tersebut  dapat  mendorong investasi sehingga dalam jangka panjang dapat mendorong pertumbuhan ekonomi.
Variabel  intermediasi  perbankan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  ada  dua  yaitu rasio kredit per PDB riil dan dana pihak ketiga per PDB Riil. Dari estimasi koefisien jangka panjang pada Tabel 5 terlihat bahwa variabel intermediasi perbankan kredit per PDB Riil dan dana  pihak  ketiga  per  PDB  Riil  berpengaruh  positif  dan  signifikan  dalam  mempengaruhi pertumbuhan  ekonomi.  Besarnya  koefisien  ekspansi  kredit  terhadap  pertumbuhan  ekonomi dalam jangka panjang adalah sebesar 16,16 dan besarnya koefisien dana pihak ketiga terhadap pertumbuhan  ekonomi  dalam  jangka  panjang  jauh  lebih  besar  yaitu  sebesar  22,82.  Nilai
koefisien  yang  positif  dan  signifikan  antara  variabel  intermediasi  perbankan  terhadap pertumbuhan  ekonomi  mendukung  teori  “ finances  leads  to  growth ”  bahwa  intermediasi finansial mendorong peningkatan output (pertumbuhan ekonomi).
Secara  teoritis  argumen  yang  menghubungkan  perkembangan  sektor  keuangan  dengan pertumbuhan  ekonomi  adalah  bahwa  sistem  keuangan  yang  baik  dan  berkembang  memicu efisiensi  dari  intermediasi  dengan  mengurangi  biaya  transaksi,  informasi  dan  pengawasan yang pada akhirnya mengasilkan alokasi sumber daya yang efisien dengan semakin cepatnya akumulasi  modal  fisik  dan  manusia,  serta  semakin  cepatnya  kemajuan  teknologi  yang  akan mendorong  pertumbuhan  ekonomi  (Creane,  et  al.,  2004)  dalam  (Khan,  Arshad,  Qayyum, Abdul  and  Sheikh,  Saeed.,  2005).  Untuk  kasus  Indonesia,  sektor  keuangan  didominasi  oleh perbankan  yang  memiliki  pengaruh  hampir  80%  terhadap  seluruh  sistem  keuangan  sehingga peranan  intermediasi  perbankan  merupakan  gambaran  yang  baik  untuk  mengukur  efisiensi dari intermediasi keuangan.
Nilai  koefisien  variabel  dana  pihak  ketiga  dalam  jangka  panjang  ternyata  relatif  lebih besar  daripada  nilai  koefisien  variabel  kredit.  Hal  ini  dapat  disebabkan  oleh  penyerapan kelebihan likuiditas di masyarakat oleh perbankan melalui tabungan, giro, dan deposito yang dapat dialokasikan lebih efisien pada sumber daya yang produktif. Alokasi dana pihak ketiga tercatat  pada  laporan  kegiatan  usaha  bank  umum,  dimana  perbankan  menggunakan  sumber dana  tersebut  untuk mengembangkan  pendapatannya  tidak  hanya  lewat  penyaluran  kredit  ke sektor riil, namun penempatan pada Bank Indonesia, pembelian surat berharga, dan transaksi antar  bank.  Selain  itu,  akses  masyarakat  terhadap  simpanan,  giro  dan  deposito  lebih  mudah daripada kredit.
Hal serupa juga ditemukan pada penelitian yang dilakukan Jalil dan Ma (2008) terhadap Pakistan dan China periode tahunan 1960 – 2005 yang juga mendukung teori finance leads to growth dimana  kredit  dan  deposito  berpengaruh  positif  terhadap  pertumbuhan  ekonomi dengan nilai koefisien deposito yang relatif lebih besar. Hal ini disebabkan ekspansi kredit di China seringkali tidak efisien dan produktif.
Efisiensi  ekspansi  kredit  di  Indonesia  terlihat  dari  grafik  NPL  ( Non  Performing  Loan ) bank umum:
Gambar 6. Rasio Non Performing Loan Bank Umum Sumber: Statistik Perbankan Indonesia (diolah). 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2 0 1 4 :M 1 2 0 1 4 :M 2
20 14 :M3 2 0 1 4 :M 4 2 0 1 4 :M 5 2 0 1 4 :M 6 2 0 1 4 :M 7 2 0 1 4 :M 8 2 0 1 4 :M 9 2 0 1 4 :M 1 0 2 0 1 4 :M 1 1 2 0 1 4 :M 1 2 Rasio NPL (%)
Sejak  Januari  2014  rasio  NPL  cenderung  meningkat,  tapi  sedikit  menurun  pada Desember  2014.  Selama  1  tahun  rasio  NPL  meningkat  sebesar  0.42%  menjadi  2.45%  pada Desember  2014.  Secara  nominal  Januari  2014  tercatat  NPL  sebesar  Rp.  47,393  miliar meningkat  menjadi  Rp.  65,063  miliar  pada  Desember  2014.  Rasio  NPL  yang  meningkat menjadi  indikator  memburuknya  resiko  kredit  sehingga  ekspansi  kredit  terganggu  yang mengindikasikan  adanya  kegiatan  yang  kurang  produktif  mendorong  peningkatan  output perekonomian.  Pengaruh  variabel  kredit  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  yang  kecil  di Indonesia  dapat  menunjukkan  peran  perbankan  sebagai  lembaga  intermediasi  yang  kurang efektif. Hal tersebut dapat dilihat dari perbanding kedua gambar di bawah ini:
Gambar 7. Perbandingan Rasio Kredit dengan Rasio SBI dan SBIS terhadap Sumber Dana Bank Umum
(a) Rasio Kredit terhadap Sumber Dana Bank Umum
(b) Rasio SBI dan SBIS terhadap Sumber Dana Bank
Umum

## Sumber: Statistik Perbankan Indonesia (diolah)
Berdasarkan  statistik  perbankan  Indonesia,  sumber  dana  yang  didapat  oleh  perbankan umum  didistribusikan  dalam  bentuk  penyaluran  kredit  (yang  paling  besar)  kemudian  dalam bentuk penempatan dana di Bank Indonesia berupa SBI dan SBIS. SBI dan SBIS merupakan alternatif  investasi  perbankan  yang  digunakan  untuk  men- generate labanya.  Terlihat  dari gambar di atas bahwa porsi kredit terhadap keseluruhan dana perbankan bank umum menurun terutama pada periode September 2014, sedangkan porsi SBI dan SBIS terhadap sumber dana perbankan  meningkat.  Peningkatan  porsi  penempatan  likuiditas  perbankan  pada  obligasi mengurangi porsi ekspansi kredit sehingga alokasi dana untuk kegiatan investasi menurun dan peningkatan output menurun.
78 79 80 81 82 83 84 85 2 0 1 4 :M 1 2 0 1 4 :M 2 2 0 1 4 :M 3 2 0 1 4 :M 4 2 0 1 4 :M 5 20 14 :M6 2 0 1 4 :M 7 2 0 1 4 :M 8 2 0 1 4 :M 9 2 0 1 4 :M 1 0 2 0 1 4 :M 1 1 2 0 1 4 :M 1 2 Rasio Kredit/Sumber Dana Bank Umum (%) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2 0 1 4 :M 1 2 0 1 4 :M 2 2 0 1 4 :M 3 2 0 1 4 :M 4 2 0 1 4 :M 5 2 0 1 4 :M 6 2 0 1 4 :M 7 2 0 1 4 :M 8 2 0 1 4 :M 9 2 0 1 4 :M 1 0 2 0 1 4 :M 1 1 2 0 1 4 :M 1 2
Rasio SBI dan SBIS/Sumber Dana Bank Umum (%)

## Dalam Jangka Pendek
Dalam jangka pendek kredit per PDB Riil berpengaruh positif dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi, pengaruhnya lebih besar dibandingkan pengaruh jangka panjang. Hal ini  dikarenakan  hanya  perlu  ada  sedikit  penyesuaian  waktu  dalam  mengolah  alokasi  kredit yang  disalurkan  perbankan  untuk  meningkatkan  output  perekonomian  terutama  untuk  jenis kredit investasi dan modal kerja.
Sama halnya dengan varibel kredit per PDB Riil, variabel dana pihak ketiga per PDB Riil dalam jangka pendek berpengaruh positif dan signifikan  terhadap pertumbuhan ekonomi. Hal  ini  mengindikasikan  adanya  efisiensi  alokasi  sumber  daya  yang  produktif  dalam  jangka pendek,  dimana  kelebihan likuiditas  disalurkan  untuk  mengembangkan  pendapatannya  lewat penyaluran kredit ke sektor riil. Namun, hanya sedikit dialokasikan pada komponen investasi yang  relatif  kurang  produktif  dalam  meningkatkan  output  perekonomian  seperti  surat-surat berharga.  Penempatan  dana  di  surat  berharga  ditujukan  untuk  menjaga  likuiditas  perbankan dan sebagai sumber pendapatan yang mudah didapat ( easy money ) dan beresiko relatif rendah contohnya alokasi dana pada SBI (Sertifikat Bank Indonesia). Penempatan dana pada SBI dan SBIS  secara  rata-rata  dari  Januari  2014  sampai  Desember  2014  adalah  sebesar  Rp.  110,429 miliar yaitu 3% dari total DPK pada periode yang sama.
Secara garis besar, selama masa observasi kuatal 1 tahun 2007 hingga kuartal 4 tahun 2014,  pengaruh  ekspansi  kredit  dan  dana  pihak  ketiga  adalah  positif  dan  signifikan  terhadap pertumbuhan  ekonomi  secara  jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Hal  ini  terjadi  karena ekspansi kredit yang disalurkan ke masyarakat secara langsung dalam bentuk kredit investasi, kredit  konsumsi,  maupun  kredit  modal  kerja  dapat  meningkatkan  volume  investasi  dan konsumsi di masyarakat sehingga sumbangan terhadap PDB yang dihitung berdasarkan fungsi pengeluaran 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑁𝑋 dapat  meningkat.  Kredit  yang  disalurkan  juga  dikonsumsi oleh  perusahaan-perusahaan  ekspor,  namun  impor  untuk  memperlancar  ekspansi  usaha mereka,  sehingga  dapat  meningkatkan  total  perdagangan  Indonesia  juga  mendorong pertumbuhan ekonomi.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa:
a. Terdapat hubungan jangka panjang antara variabel rasio kredit per PDB Riil, variabel rasio dana  pihak  ketiga  per  PDB  Riil,  dan  variabel  suku  bunga  Bank  Indonesia  terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia.
b. Variabel  rasio  kredit  per  PDB  Riil,  variabel  rasio  dana  pihak  ketiga  per  PDB  Riil,  dan variabel  suku  bunga  Bank  Indonesia  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara  parsial terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia dalam jangka panjang dan jangka pendek.
c. Variabel  rasio  kredit  per  PDB  Riil,  variabel  rasio  dana  pihak  ketiga  per  PDB  Riil,  dan variabel  suku  bunga  Bank  Indonesia  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara  parsial terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia dalam jangka panjang dan jangka pendek.
Berdasarkan  hasil  penelitian  di  atas,  perlu  disampaikan  beberapa  saran  konstruktif sebagai berikut:
1.  Jika  pengambil  kebijakan  ingin  mendorong  pertumbuhan  ekonomi,  salah  satunya  dapat dilakukan  dengan  berfokus  pada  intermediasi  perbankan  dalam  jangka  panjang,  seperti penemuan  inovasi-inovasi  dalam  penyaluran  kredit  dan  peningkatan  efisiensi  peranan intermediasi perbankan.
2.  Melihat  pengaruh  intermediasi  perbankan  yang  cukup  besar  terhadap  pertumbuhan ekonomi,  maka  kebijakan  pergerak supply dan demand kredit  harus  lebih  ditingkatkan. Dari  segi  penawaran  ( supply )  kredit,  perlu  adanya  insentif  yang  mendorong  perbankan melakukan ekspansi kredit. Salah satunya dengan menerapkan teguran khusus kepada bank yang  memiliki  penyaluran  kredit  rendah.  Disamping  itu,  juga  perlu  ditinjau  kembali kebijakan  besaran  nilai  giro  wajib  minimum  (GWM),  agar  dana  yang  tersimpan  sebagai reserve di  Bank  Sentral  tidak  terlalu  besar  sehingga  dapat  disalurkan  kepada  masyarakat dalam  bentuk  kredit.  Dari  segi  permintaan  kredit,  Bank  Indonesia  harus  mampu  menjaga stabilitas  moneter  dan  makroekonomi  yang  sudah  dicapai  saat  ini,  seperti;  menjaga stabilitas  nilai  tukar,  suku  bunga  rendah,  dan  nilai  inflasi  agar  lebih  rendah  dari  yang ditargetkan,  agar  iklim  usaha  terus  berjalan  dengan  baik.  Sementara  itu,  pemerintah  juga harus terus berusaha untuk memperbaiki kualitas layanan perijinan dan menekan berbagai pungli  di  masyarakat  yang  memberatkan  dunia  usaha,  sehingga  hal  ini  dapat  memberi kemudahan bagi masyarakat dan pelaku usaha untuk berinvestasi di sektor riil.
3.  Agar  kebijakan  moneter  yang  dikeluarkan  Bank  Indonesia  efektif,  maka  harus  bersinergi dengan  kebijakan  fiskal.  Saat  BI  menurunkan  suku  bunga  Bank  Indonesia  (BI-rate)  demi menggerakan  sektor  riil,  tidak  diikuti  dengan  kebijakan  fiskal  pemerintah,  yang  justru mengeluarkan SBN dengan suku bunga tinggi. Sebagai contoh, surat utang negara syariah (sukuk),  ritel,  dengan  bunga  12%,  atau global  bond dengan yield tinggi  sekitar  >10%. Penetapan  suku  bunga  yang  tinggi  ini  membuat  industri  perbankan  harus  bersaing mendapatkan  pendanaan  dari  masyarakat  agar  lebih  kompetitif,  sehingga  suku  bunga deposito  tetap  tinggi,  dan  mendorong  suku  bunga  kredit  tetap  tinggi.  Jika  sektor  moneter dan  fiskal  tidak  berkoordinasi  dengan  baik,  uang  hanya  berputar-putar  dari  deposito  ke
SBN saja, sehingga likuditas terhambat di perbankan atau sektor keuangan saja tidak turun ke  sektor  riil.  Selain  SBN,  BI-rate  (SBI)  yang  dikeluarkan  Bank  Indonesia  juga  menjadi suatu  insentif  men- generate income bagi  perbankan,  dimana  perbankan  lebih  sering menyimpan kelebihan likuiditas dalam bentuk SBI dibandingkan disalurkan dalam bentuk kredit.  Oleh  karena  itu,  Bank  Indonesia  harus  lebih  bijaksana  dalam  pengaturan  alokasi dana perbankan di SBI.

## DAFTAR PUSTAKA
Beck, dan Loayza dan Levine. 1999. A new database on financial development and structure . World Bank Working paper No. 2146 (June 1999).
Beck,  T.  Levine,  R.  dan  Loayza,  N.  (2000).  Financial  Intermediation  and  Growth:  Causality and Causes. Journal of Monetary Economics 46 (1), pp. 31-77.
Benhabib and Spiegel (2000). The role of  Financial Development in Growth and Investment. Journal of Economic Growth, Vol 5, pp. 341-360.
Bencivenga,  V.  R.,  dan  B.  D.  Smith.  1991.  Financial  Intermediation  and  Endogeneous Growth. Review of Economics Studies. Maret 1991, Vol. 58: hal. 195-209
Berglof  E.,  Bolton  P.  2002.  The  Great  Divide  and  Beyond:  Financial  Architecture  in Transition, The Journal of Economic Perspectives , 16 (1), 77-100.
Boyd, H. John., dan Prescott, C. Edward. 1986. Financial Intermediary-Coalitions. Journal of Economic Theory”, April 1986, Vol. 38 (2), hal. 211-232.
Caporale,  Guglielmo  Maria,  Christophe  Rault,  Robert  Sova,  dan  Anamaria  Sova.  2009. Financial Development and Economic Growth: Evidence from  Ten New EU Members. Economics and Finance Working Paper No. 09-37.
Carter, Selina Howe. 2013. Financial Intermediation, Growth, and Microfinance in Turkey: A Quantitative Study . Economics – Theses. Syracuse University.
Christopoulos  dan  Tsionas  (2004).  Financial  development  and  economic  growth:  evidence from  panel  unit  root  and  cointegration  tests. Journal  of  Development  Economics  73 (2004) pp. 55-74
Genevieve  Boyreau-Debray, Financial  Intermediation  and  Growth;  Chinese  Style;  Policy Research Working Paper, Vol. 3027, pp. 1-25
Goldsmith, R. W. 1969. Financial Structure and Development. New Haven, CT: Yale University Press.
Greenwood,  Jeremy  dan  Jovanovic,  Boyan.  1989.  Financial  Development,  Growth,  and  the Distribution  of  Income. Journal  of  Political  Economy,  National  Bureu  of  Economic Research (Cambridge, MA) Working Paper No. 3189, 1989.
Gujarati, Damodar. 1995. Dasar-dasar Ekonometrika. Jakarta: Salemba Empat. Jalil,  Abdul.  Ma,  Ying.  2008.  Financial  Development,  Economic  Growth  and  Adaptive Efficiency: A Comparison between China and Pakistan” China & World Economy, Nov 2008, Vol. 16(6), 97-111 .
Kashyap,  K.  Anil,  dan  Rajan,  Raghuram  G.,  dan  Stein,  C.  Jeremy,  2002.  Banks as Liquidity Providers:  An Explanation for  the Co-Existence of Lending and Deposit- Taking. The Journal of Finance, Feb 2002, Vol 57 (1), hal 33 – 73.
Kenourgios  D.,  Samitas  A.  2007.  Financial  Development  and  Economic  Growth  in  a Transition  Economy:  Evidence  for  Poland. Journal  of  Financial  Decision  Making ,  3, (1), 35-48.
King,  G.  Robert  dan  Levine,  Ross.  1993. Financial  Intermediation  and  Economic Development”, Capital Markets and Financial Intermediation: Edited Colin Mayer and Xavier Vives. Cambridge University Press, hal. 156-189.
Kunt, Asli Demirgüç dan Huizinga,  Harry, 1999.  Determinants of Commercial Bank Interest Margins  and  Profitability:  Some  International  Evidence, Policy  Research  Working Papers .
Levine, Ross, 2002. Bank-Based or Market-Based Financial System: Which Is Better?.
Journal of Financial Intermediation, Oktober 2002, Vol. 11 (4), hal. 398-428.
Levine, Ross, dan Sara Zervos, 1998.  Stock Markets, Banks, and Economic Growth. American Economic Review ; V.88, pp. 537-558.
Miller,  H.  Merton, 1998.  Financial  Markets  and  Economic  Growth, Journal  of  Applied Corporate Finance September 1998, Vol. 11 No. 3 (Fall 1998), pages 8 - 14 Miranda  S.  Goeltom,  2008. The  Transmission  Mechanism  of  Monetary  Policy  in  Indonesia . BIS Paper No. 35, 2008.
Mishkin,  S.  Frederic.  2008. The  Economics  of  Money,  Banking,  and  Financial  Markets. Boston: Pearson Addison Wesley.
Nor Hakimah Haji Mohd Nor. 2015. Financial Development and Economic Growth: A Survey of  Literature. Proceeding  of  the  2 nd International  Conference  on  Management  and Muamalah 2015 (2nd ICoMM)  16th   – 17th  November 2015, e-ISBN: 978-967-0850- 25-2 .
Patrick,  T.  Hugh.  1966.  Financial  Development  and  Economic  Growth  in  Underdeveloped Countries. Economic Development and Cultural Change, January 1966, Volume 14 (2), pages 174-189.
Pesaran,  M.  Hashem,  dan  Pesaran,  Bahram.  1997. Working    with  Microfit  4.0:  Interactive Econometric Analysis . Oxford, Oxford University Press.
Pesaran,  M.  Hashem,  dan  Shin,  Yongcheol.,  dan  Smith,  J.  Richad.  2001.  Bounds  testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics. Mei 2001, Vol. 16 (3), hal. 289 – 326.
Renniwaty Siringoringo, 2012. Karakteristik dan Fungsi Intermediasi Perbankan di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan , Vol. 15 (1), Juli 2012 , hal . 61.
Rousseau,  P.L  dan  P.  Wachtel.  1998.  Financial  Intermediation  and  Economic  Performance: Historical  Evidence  from  Five  Industrialized  Countries.  Journal  of  Money,  Credit  and Banking, Vol. 30, pp. 657-678.
Siamat  Dahlan. 2001.  Manajemen  Lembaga  Keuangan. Edisi ketiga.  Lembaga Penerbit  FE- UI. Jakarta.
Thiel, Michael. 2001. Finance and Economic Growth - a Review of Theory and the Available Evidence. Economic Paper, Number 158, July 2001.