## DETERMINAN RETURN SAHAM  DAN IMPLIKASINYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (PROPERTY AND REAL ESTATE GO PUBLIC DI INDONESIA
Zaenal Abidin *)
email : zaenal_abidin686@yahoo.com

## ABSTRAK
DETERMINAN  RETURN  SAHAM    DAN  IMPLIKASINYA  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN PROPERTY  AND  REAL  ESTATE  GO  PUBLIC  DI  INDONESIA. Tujuan  penelitian  ini  adalah untuk menguji pengaruh secara parsial maupun simultan antara ROA, TATO, SBI, INF dan RS terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan Perusahaan Property  and  Real  Estate  Go  Public di  Indonsia  dari  2011  sampai  periode  2015 Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  23  perusahaan Real  Estate  and  Property sesuai  dengan kriteria  yang  ditetapkan  Analisis  regresi  dilakukan  dengan  didasarkan  pada  hasil  analisis  data panel.  Penelitian  ini  menyimpulkan  beberapa  hal  sebagai  berikut:.  Variabel  ROA  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Return  Saham,  Variabel  TATO  berpengaruh  negatif  dan tidak  signifikan  terhadap  Return  Saham,  Variabel  SBI  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  Return  Saham,  Variabel  Inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Return Saham, secara simultan Variabel ROA, TATO, SBI, dan INF berpengaruh positif dan signifikan terhadap  Return  Saham,  Variabel  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan,  Variabel  TATO  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan,  Variabel  SBI  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan, Variabel  Inflasi  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Return Saham  berpengaruh  positif  dan  signifikan  secara  parsial  terhadap  Nilai  Perusahaan,  secara simultan  Variabel  ROA,  TATO,  SBI,  INF  dan  RS  secara  simultan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap Nilai Perusahaan.
. Kata kunci : ROA, TATO, SBI, Inflasi dan Retun dan Nilai Perusahaan Property and Real Estate .

## ABSTRACT
DETERMINANT  OF  SHAREHOLD  RETURN  AND  IMPLICATIONS  TO  VALUE  OF  THE COMPANY OF PROPERTY AND REAL ESTATE GO PUBLIC IN INDONESIA. The purpose of this study was to test the partial and simultaneous influence between ROA, TATO, SBI, INF and RS  against  firm  value  (PBV).  Population  in  this  research  is  all  company  of  Company  Property and Real Estate Go  Public in Indonsia  from  2011 until 2015 The sample  in  this research is 23 company  Real  Estate  and  Property  in  accordance  with  criteria  specified  Regression  analysis done by based on result of panel data analysis. This research concludes some of the following: The  variable  of ROA  have  positive  and  insignificant  effect  to  Stock  Return, TATO  variable  has negative  and  not  significant  effect  to  Stock  Return,  SBI  variable  has  negative  and  significant effect  to  Stock  Return,  Inflation  Variable  has  positive  and  significant  effect  to  Stock  Return, simultaneously  Variable  ROA,  TATO,  SBI  ,  and  INF  have  positive  and  significant  influence  to Stock  Return,  ROA  variable  have  positive  and  significant  influence  to  Corporate  Value,  TATO variable  has  positive  and  insignificant effect  to  Corporate  Value, SBI  variable  has  positive  and significant  effect  to  Corporate  Value,  Inflation  Variable  has  negative  and  insignificant  effect  to The  value  of  the  company.  Stock  Return  has  a  positive  and  partially  significant  effect  on Corporate Value, simultaneously Variable ROA, TATO, SBI, INF and RS simultaneously have a positive and significant effect on value of the company.
.
Keywords: ROA,  TATO,  SBI,  Inflation  and  Sharehold  Return  and  Property  and  value  of  the company Property and Real Estate

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696

## A. Pendahuluan.
Persaingan dunia usaha dalam setiap sektor industri membuat setiap perusahaan semakin meningkatkan kinerjanya agar tujuan perusahaan dapat tetap tercapai . Salah satu  tujuan  tersebut  adalah  untuk  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham dengan cara memaksimalkan nilai perusahaan (Sartono, 2010: 8 dalam A.S. Mahatma Dewi  dan A. Wirajaya,  2013). Nilai  perusahaan  sangat  penting karena  mencerminkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Salah  satunya,  pandangan  nilai  perusahaan  bagi  pihak kreditur. (Suharli,  2006  dalam A.S. Mahatma Dewi dan A. Wirajaya, 2013).
Peran  aktif  lembaga  pasar  modal  sangat  diperlukan  dalam  membangun perekonomian  suatu  negara.  Dalam  hal  ini  pasar  modal  memiliki  peranan  yang strategis  dalam  perekonomian  Indonesia.  Secara  umum  pasar  modal  merupakan tempat kegiatan perusahaan untuk mencari dana untuk mendanai kegiatan usahanya. Undang-undang  No.8  tahun  1995  tentang  Pasar  Modal  mendifinisikan  pasar  modal sebagai  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan  efek  (Eduardus  Tandelilin,  2010:61). Definisi ini menyiratkan bahwa pasar modal Indonesia dibentuk untuk menghubungkan investor (pemodal) dengan perusahaan atau institusi pemerintah.
Pasar  modal  yang  ada  di  Indonesia  rentan  terhadap  kondisi  makro  ekonomi secara  umum.  Pengaruh  makro  ekonomi  tersebut  tidak  akan  dengan  seketika mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  tetapi  secara  perlahan  dalam  jangka  panjang. Sebaliknya,  harga  saham  akan  terpengaruh  dengan  seketika  oleh  perubahan  faktor makro ekonomi tersebut karena para investor akan memperhitungkan dampaknya baik yang  positif  maupun  yang  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan  beberapa  tahun  ke depan, kemudian mengambil keputusan membeli, menjual atau menahan saham yang bersangkutan  (Muhammad  Samsul,  2006).  Oleh  karena  itu,  harga  saham  lebih  cepat menyesuaikan  diri  terhadap  perubahan  makro  ekonomi  daripada  kinerja  perusahaan yang bersangkutan.
Saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan dimana pemiliknya disebut juga sebagai  pemegang  saham  ( shareholder  atau  stockholder )  (Syamsul  Hadi:2009:45).
Pada  umumnya  perusahaan  akan  mengeluarkan  sekuritas  di  pasar  modal  pada  saat perusahaan menghadapi kekurangan likuiditas. Harga saham mencerminkan nilai dari suatu  perusahaan.  Jika  perusahaan  mencapai  prestasi  yang  baik,  maka  saham perusahaan  tersebut  akan  banyak  diminati  oleh  para  investor  karena  menilai  bahwa perusahaan berhasil dalam mengelola usahanya.
Dengan membaiknya  stabilitas  ekonomi makro yang  terjaga  maka  pemerintah secara tidak  langsung  dapat    meningkatkan  pembangunan infrastruktur  guna  mendorong pertumbuhan  ekonomi  agar  bisa lebih  baik  lagi  dimasa  yang  akan  datang  untuk mendorong  pertumbuhan  usaha  di sektor  properti terutama pada  perumahan mewah, apartemen atau real estate sehingga dapat merangsang investor untuk berinvestasi di bidang  ini,  dengan  demikian    baik  itu  pengembang,  investor, maupun  masyarakat dapat merasakan manfaat dari insfrastruktur yang berkualiatas.
Selain itu, banyak kalangan pengamat properti meramalkan bahwa Kurang dari sepuluh  tahun  ke  depan,  sektor  properti  di  Indonesia  bakal  turut  berperan  sebagai

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
salah  satu  sumber  kekuatan  ekonomi  dunia.  Indonesia  pada  tahun  2021  digadang- gadang  menjadi  negara  dengan  nilai  kontribusi  industri  properti  terbesar  ke  tujuh  di dunia,  mengalahkan  Korea  Selatan,  Kanada,  dan  Jepang.   Merujuk  data  yang  diolah dari IMF dan Pramerica Real Estate Investors Research , pada 2011, kontribusi properti komersial  Indonesia  hanya  USD  189,1  miliar.  Nilai  tersebut  tumbuh  mencapai  200 persen pada 2021 mendatang menjadi USD 563 miliar. Total kontribusi Indonesia pun sebesar 2,5 persen, hanya berbeda tipis dengan Inggris yang menyumbang 2,6 persen dengan nilai industri sebesar USD 582,2 miliar.
Nilai perusahaan pada dasarnya dapat diukur melalui beberapa aspek, salah satunya adalah  harga  pasar  saham  perusahaan  karena  harga  pasar  saham  perusahaan mencerminkan  penilaian  investor  keseluruhan  atas  setiap  ekuitas  yang  dimiliki. Menurut Van Horne (1998) “ value is represented by the market price of the company’s common  st ock  which  in  turn,  is  a  function  of  the  firm’s  investment,  financing  and dividen  decision .“  Harga  pasar  saham  menunjukkan  penilaian  sentral  dari  seluruh pelaku  pasar,  harga  pasar  saham  bertindak  sebagai  barometer  kinerja  manajemen perusahaan.
Peningkatan  nilai  perusahaan  ini  dapat  tercapai  apabila  ada  kerja  sama  antara manajemen  perusahaan  dengan  pihak  lain  yang  meliputi sharehoder maupun stakeholder dalam  membuat  keputusan-keputusan  keuangan  dengan  tujuan memaksimumkan  modal  kerja  yang  dimiliki. Apabila  tindakan  antara  manajer  dengan pihak lain tersebut berjalan sesuai, maka masalah diantara kedua pihak tersebut tidak akan terjadi. Dalam kenyataannya penyatuan kepentingan kedua pihak tersebut sering kali  menimbulkan  masalah. Adanya  masalah  diantara  manajer  dan  pemegang  saham disebut masalah agensi ( agency problem ). Dalam konsep theory of the firm (Jensen & Meckling  dalam  Pujiati  Diyah,  Widanar  E.  2006),  adanya agency  problem tersebut akan  menyebabkan  tidak  tercapainya  tujuan  keuangan  perusahaan,  yaitu meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  cara  memaksimumkan   kekayaan  pemegang saham.  Untuk  itu  diperlukan  sebuah  kontrol  dari  pihak  luar  dimana  peran monitoring dan pengawasan yang baik akan mengarahkan tujuan sebagaimana mestinya. Salah  satu  upaya  perusahaan  untuk  meningkatkan  dan  mempertahankan  nilai perusahaan  adalah  mengukur  kemampuan  struktur  modal/ laverage dan  kebijakan dividen  dalam  mempengaruhi  keputusan  investasi,  tingkat  profitabilitas  perusahaan, ukuran  perusahaan,  likuiditas,  tingkat  pertumbuhan,  yang  dapat  meningkatkan kemakmuran dari nilai perusahaan. Struktur modal berkaitan dengan jumlah utang dan modal  sendiri  yang  digunakan  untuk  membiayai  aktiva  perusahaan.  Struktur  modal yang optimal mampu menciptakan kondisi keuangan yang kuat dan stabil.
Analisis  makro  adalah  analisis  terhadap  regulasi  peraturan  dan  kebijakan- kebijakan  pemerintah  yang  berlaku  dalam  kondisi  perekonomian  secara  makro,  baik dalam  skala  nasional,  regional  maupun  global. Analisis  Industri  adalah  analisis  untuk memperbandingkan  kinerja  dari  berbagai  industri,  dan  analisis  mikro  merupakan analisis  untuk  mengetahui  kondisi  internal  perusahaan  secara  keseluruhan.  Pada analisis  mikro,  hal-hal  yang  dianalisis  meliputi  beberapa  faktor  mikro,  seperti Profitabilitas, Total Aset Turnover (TATO) , dan sebagainya.

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Dari  determinan  diatas  menjelaskan  bahwa  dubungan  variabel  indenpenden berpengaruh terhadap return saham dan implikasinya terhadap nilai perusahaan. Dari hasil penelitian terdahulu terdapat beberapa variabel yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  return  saham,  masih  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  bahkan bertentangan antara hasil penelitian yang satu dengan yang lainnnya.  Hal inilah  yang akan diangkat menjadi research gap dalam penelitian ini, dengan dasar tersebut maka penelitian  ini  diberi  judul  ;  DETERMINAN  RETURN  SAHAM    DAN  IMPLIKASINYA TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  (PROPERTY AND  REAL  ESTATE  GO  PUBLIC  DI INDONSIA .

## B.   Perumusan Masalah
Berpangkal dari latar belakang masalah seperti yang telah diuraikan diatas, Perumusan masalah  sebagai berikut :
1. Bagaimana pengaruh Return On Asset (ROA )  terhadap Return Saham (RS) ? 2. Bagaimana pengaruh Total Aset Turnover (TATO) terhadap Return Saham (RS) ? 3. Bagaimana pengaruh Suku Bunga Indonesia (SBI) terhadap Return Saham (RS) ? 4. Bagaimana pengaruh Inflasi (INF) terhadap Return Saham (RS) ?
5. Bagaimana  pengaruh Return  On Asset  (ROA ), Total Aset Turnover  (TATO), Suku Bunga Indonesia (SBI) dan  Inflasi (INF) secara simultan terhadap Return Saham (RS) ?
6. Bagaimana pengaruh Return On Asset (ROA )  terhadap Nilai Perusahaan (PBV) ?
7. Bagaimana  pengaruh Total  Aset  Turnover  (TATO) terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV) ?
8. Bagaimana  pengaruh  Suku  Bunga  Indonesia (SBI) terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV) ?
9. Bagaimana pengaruh Inflasi (INF) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) ?
10. Bagaimana pengaruh Return Saham (RS) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) ?
11. Bagaimana  pengaruh Return  On Asset  (ROA ), Total Aset Turnover  (TATO), Suku Bunga  Indonesia (SBI), Inflasi (INF) dan Return  Saham (RS  secara  simultan terhadap Nilai Perusahaan (PBV)?

## C. Tujuan Penelitian
1.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Return  On  Asset  (ROA ) terhadap Return Saham (RS)
2.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Total  Aset  Turnover  (TATO) terhadap Return Saham (RS)
3.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh  Suku  Bunga  Indonesia (SBI) terhadap Return Saham (RS)
4.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh  Inflasi (INF) terhadap Return Saham (RS)
5.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Return  On  Asset  (ROA ), Total Aset  Turnover  (TATO), Suku  Bunga  Indonesia (SBI) dan    Inflasi (INF) secara simultan terhadap Return Saham (RS)

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
6.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Return  On  Asset  (ROA ) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
7.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Total  Aset  Turnover  (TATO) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
8.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh  Suku  Bunga  Indonesia (SBI) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
9.  Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh  Inflasi (INF) terhadap  Nilai Perusahaan (PBV)
10. Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Return  Saham (RS)  terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
11. Untuk  menganalisis  dan  mengetahui  pengaruh Return  On  Asset  (ROA ), Total Aset  Turnover  (TATO), Suku  Bunga  Indonesia (SBI), Inflasi (INF) dan Return Saham (RS secara simultan terhadap Nilai Perusahaan (PBV)

## D. Landasan Teori
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan,  yang  sering dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan meningkat.  Tujuan  utama  perusahaan  menurut theory  of  the  firm adalah  untuk memaksimumkan kekayaan atau nilai perusahaan (value of the firm). Memaksimalkan nilai  perusahaan  sangat  penting  artinya  bagi  suatu  perusahaan,  karena  dengan memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan  kemakmuran pemegang  saham  yang  merupakan  tujuan  utama  perusahaan.  Kinerja  Perusahaan suatu  perusahaan  akan  memengaruhi  kebijakan  para  investor  atas  investasi  yag dilakukan.  Kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  akan  dapat  menarik para  investor  untuk  menanamkan  dananya  guna  memperluas  usahanya,  sebaliknya tingkat  profitabilitas  yang  rendah  akan menyebabkan  para  investor menarik  dananya. Sedangkan bagi perusahaan itu sendiri profitabilitas dapat digunakan sebagai evaluasi atas efektivitas pengelolaan badan usaha tersebut.
Return  merupakan  hasil  yng  diperoleh  dari  investasi.  Return  dapat  berupa  return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi tetapi yang diharapkan  akan  terjadi  da  masa  akan  datang.  Return  realisasian  ( realized  return ) merupakan  return  yang  telah  tejadi.  Return  realisasian  dihitung  menggunakan  data historis.  Return  realisasian  penting  karena  digunakan  sebagai  salah  satu  pengukur kinerja dari perusahaan. Return realisasian atau return histori ini juga berguna sebagai dasar  penentuan  return  ekspekstasian  ( expected  return )  dan  risiko  da  masa  akan datang.
Menurut  Brealey  et  al  (2007  :  25)  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  laba yang tinggi memiliki lebih banyak kapasitas pelayanan utang dan lebih banyak manfaat penghematan pajak atas penggunaan utang, karena itu harus memberikan rasio utang yang lebih tinggi. Namun, terdapat fakta yang membantah pernyataan tersebut dimana perusahaan  yang  profitable  biasanya  meminjam  lebih  sedikit.  Karena  keperluan operasional perusahaan dapat ditutup oleh laba dana internal perusahaan.
Total Asset Turnover (TATO) mengukur perputaran dari seluruh aktiva perusahaan, rasio  ini  dihitung  dengan  cara  membagi  penjualan  dengan  total  aktiva  (Brigham  dan

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Hauston,  2009).  Perputaran  total  aktiva  menunjukkan  bagaimana  efektifitas perusahaan  menggunakan  keseluruhan  aktiva  untuk  menciptakan  penjualan  dalam kaitannya untuk mendapatkan laba. Perusahaan dengan tingkat penjualan yang besar diharapkan  mendapatkan  laba  yang  besar  pula.  Nilai  TAT  yang  semakin  besar menunjukkan  nilai  penjualannya  juga  semakin  besar  dan  harapan  memperoleh  laba juga semakin besar pula. Dengan demikian dapat berpengaruh terhadap return saham bagi para investor.
Menurut  Widoatmodjo  (2007:207),  suku  bunga  BI  rate  adalah  suku  bunga  untuk menanggapi perubahan inflasi dan nilai tukar rupiah sebagai acuan untuk suku bunga perbankan  seperti  suku  bunga  tabungan  dan  deposito.  Bank  Sentral  atau  Bank Indonesia  memiliki  otoritas  dalam  mengubah  suku  bunga  secara  umum.  Biasanya Bank  Indonesia  akan  mengubah  suku  bunga  BI  rate  atau  SBI  (Sertifikat  Bank Indonesia)  untuk  menanggapi  perubahan  inflasi.  Jika  inflasi  tinggi  atau  nilai  tukar rupiah  merosot,  biasanya  Bank  Indonesia  akan  menaikkan  BI  rate  dan  SBI. Peningkatan  suku  bunga  BI  rate  atau  SBI  harus  dilakukan  BI,  agar  masyarakat  tetap bersedia menabung di bank. Demikian pula ketika nilai tukar rupiah merosot terhadap mata uang kuat, seperti dollar AS, maka BI harus menaikkan suku bunga BI rate atau SBI, agar diikuti oleh industri perbankan. Jika tidak dilakukan, maka masyarakat akan mencairkan tabungannya untuk ditukarkan dengan dollar AS.
Menurut Tandelilin (2010:342), inflasi adalah kecenderungan terjadinya peningkatan harga  produk-produk  secara keseluruhan  sehingga terjadi  penurunan  daya  beli  uang. Sedangkan  Sukirno  (2006:14)  menjelaskan  bahwa  inflasi  merupakan  suatu  proses kenaikan harga-harga yang berbeda dalam sesuatu perekonomian.

## E. Metodologi
Jenis  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif  yang  merupakan  masing- masing variabel maupun antar variabel didasari pada skala pengukuran kuantitatif. Populasi  dan  Sampel  Penelitian  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan pengambilan data  melalui  ICMD  ( Indonesian  Capital  Market  Directory )  Tahun  2011- 2015,  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  bergerak  pada  sector properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2011-2015 berdasarkan yang termuat dalam ICMD periode Tahun 2011-2015. dan situs internet www.idx.co.id .
Populasi Penelitian No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 APLN PT. Agung Podomoro Land Tbk. 2 ASRI PT. Alam Sutra Realty Tbk. 3 BAPA PT. Bekasi Asri Pemula Tbk. 4 BSDE PT. Bumi Serpong Damai Tbk. 5 CTRA PT. Ciputra Develovment Tbk. 6 CTRP PT. Ciputra Property Tbk. 7 CTRS PT. Ciputra Surya Tbk. 8 DART PT. Duta Anggada Realty Tbk.

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
9 DILD PT. Intiland Development Tbk. 10 DUTI PT. Duta Pertiwi Tbk. 11 GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Develovment Tbk. 12 GPRA PT. Perdana Gapura Prima Tbk. 13 JRPT PT. Jaya Real Property Tbk. 14 KIJA PT. Kawasan Ind. Jababeka Tbk. 15 LAMI PT. Lamicitra Nusantara Tbk. 16 LPCK PT. Lippo Cikarang Tbk. 17 LPKR PT. Lippo Karawaci Tbk. 18 MDLN PT. Modernland Realty  Ltd. Tbk. 19 MKPI PT. Metropolitan Kentjana Tbk. 20 MTLA PT. Metropolitan Land Tbk. 21 PUDP PT. Pudjiadi Prestige Tbk. 22 PWON PT. Pakuwon Jati Tbk. 23 SMRA

## PT. Summarecon Agung Tbk.
Sumber : Indonesian Capital Market Directory periode Tahun 2010-2015
Metode  analisis  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode analisis regresi data panel. Untuk menentukan salah satu dari tiga pendekatan regresi panel  yang  akan  digunakan  yaitu ordinary  least  square  (OLS)  atau  common  effect model,  fixed  effect  model,  random  effect  model .  maka  dilakukan Chow  test dan Hausman  test .  Untuk  mengolah  data  sekunder  yang  didapat,  peneliti  mengunakan program  aplikasi  bantuan software statistik  diantaranya MS.Exel  2010 meliputi pembuatan tabel dan grafik untuk analisis deskriptif. Sedangkan kegiatan pengolahan data dengan EVIEWS versi 9.0 digunakan untuk membantu dalam menganalisis data yang digunakan dalam melakukan pengujian signifikasi analisis regresi linier berganda data panel.

## F.  Hasil dan Pembahasan
Penelitian  ini  melakukan  estimasi  terhadap  efisiensi  biaya  dan  implikasinya  pada profitabilitas.
1.  Determinan Return Saham .
Descriptive statistic return saham RS ROA TATO SBI INF Mean 0.264473 7.608328 0.255384 6.180583 5.636000 Median 0.053957 6.800722 0.247704 6.615833 4.300000 Maximum 11.57576 25.41184 0.441956 7.064167 8.380000 Minimum -1.000000 0.685455 0.101942 4.501250 3.350000 Std. Dev. 1.160402 4.211219 0.067954 0.929590 2.262328 Skewness 8.151076 1.565122 0.412037 -0.938565 0.354425 Kurtosis 80.00851 6.584151 2.863220 2.391851 1.195418 Jarque-Bera 29689.51 108.5052 3.343664 18.65618 18.01180 Probability 0.000000 0.000000 0.187903 0.000089 0.000123 Sum 30.41443 874.9577 29.36912 710.7671 648.1400 Sum Sq. Dev. 153.5047 2021.718 0.526429 98.51165 583.4668 Observations 115 115 115 115 115 Cross sections 23 23 23 23 23

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Berdasarkan  pengujian  berpasangan  terhadap  ketiga  model  regresi  data  panel, Kesimpulan sbb :
No Metode Pengujian Hasil 1.  Uji Chow-Test common effect vs fixed effect Common effect 2. Langrage Multiplier (LM- test ) common effect vs random effect
Common effect 3. Haustman Test fixed effect vs random effect fixed effect
Estimasi  Model  Regresi  Data  Panel  secara  Parsial  ( Uji  T )  dan  Simultan  ( Uji  F ) Model Common Effects dengan White-Test.) sbb :
Dependent Variable: RS? Method: Pooled EGLS (Cross-section weights) Date: 08/08/17   Time: 14:59 Sample: 2011 2015 Included observations: 5 Cross-sections included: 23 Total pool (balanced) observations: 115 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.389212 0.301169 1.292337 0.1996 ROA? 0.028143 0.015750 1.786828 0.0774 TATO? -0.500229 0.917275 -0.545343 0.5869 SBI? -0.075864 0.035940 -2.110866 0.0376 INF? 0.045737 0.015868 2.882237 0.0050 Fixed Effects (Cross) _APLN--C -0.077015 _ASRI--C -0.207115 _BAPA--C -0.289612 _BSDE--C -0.192124 _CTRA--C 0.015698 _CTRP--C -0.097003 _CTRS--C 0.210645 _DART--C -0.019787 _DILD--C -0.036299 _DUTI--C -0.072860 _GMTD--C 1.998395 _GPRA--C 0.083025 _JRPT--C -0.096524 _KIJA--C -0.035441 _LAMI--C -0.273404 _LPCK--C 0.085763 _LPKR--C -0.291755 _MDLN--C -0.108503 _MKPI--C -0.109984 _MTLA--C -0.048164 _PUDP--C -0.395062 _PWON--C -0.066832 _SMRA--C 0.023960
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.318664     Mean dependent var 0.485685 Adjusted R-squared 0.117360     S.D. dependent var 1.117560 S.E. of regression 1.036402     Sum squared resid 94.52338 F-statistic 1.582999     Durbin-Watson stat 2.817774 Prob(F-statistic) 0.059087 Unweighted Statistics R-squared 0.191137     Mean dependent var 0.264473 Sum squared resid 124.1643     Durbin-Watson stat 3.154162 Hasil Estimasi Regresi Data Panel untuk Common Effect sbb :
Model Adjusted R 2 Prob. (F-stat.) α – 0,05 Probabilitas α – 0,05 Common Effect 0.117360 0.059087 ROA Tidak Signifikan TATO Tidak Signifikan SBI Signifikan INF Signifikan

## 2.  Implikasi Nilai Perusahaan

## Descriptive statistic Nilai Perusahaan
PBV? ROA? TATO? SB? INF? RS? Mean 1.655259 7.608328 0.255384 6.180583 5.636000 0.264473 Median 1.369507 6.800722 0.247704 6.615833 4.300000 0.053957 Maximum 7.137759 25.41184 0.441956 7.064167 8.380000 11.57576 Minimum 0.286443 0.685455 0.101942 4.501250 3.350000 -1.000000 Std. Dev. 1.284450 4.211219 0.067954 0.929590 2.262328 1.160402 Skewness 2.126529 1.565122 0.412037 -0.938565 0.354425 8.151076 Kurtosis 8.184944 6.584151 2.863220 2.391851 1.195418 80.00851 Jarque-Bera 215.4915 108.5052 3.343664 18.65618 18.01180 29689.51 Probability 0.000000 0.000000 0.187903 0.000089 0.000123 0.000000 Sum 190.3548 874.9577 29.36912 710.7671 648.1400 30.41443 Sum Sq. Dev. 188.0784 2021.718 0.526429 98.51165 583.4668 153.5047 Observations 115 115 115 115 115 115 Cross sections 23 23 23 23 23 23
Berdasarkan  pengujian  berpasangan  terhadap  ketiga  model  regresi  data  panel, Kesimpulan sbb :

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
No Metode Pengujian Hasil 1.  Uji Chow-Test common effect vs fixed effect fixed effect 2. Langrage Multiplier (LM- test ) common effect vs random effect Random effect 3. Haustman Test fixed effect vs random effect Random effect
Estimasi Model Regresi Data Panel secara Parsial ( Uji T ) dan Simultan ( Uji F ) Model Random Effects dengan White-Test.) sbb :
Dependent Variable: PBV? Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 08/08/17   Time: 15:01 Sample: 2011 2015 Included observations: 5 Cross-sections included: 23 Total pool (balanced) observations: 115 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C -0.375429  0.696678 -0.538884 0.5911 ROA? 0.071476  0.029242 2.444265 0.0161 TATO? 0.681152  1.874639 0.363351 0.7170 SBI? 0.217636  0.089991 2.418421 0.0172 INF? -0.012494  0.038181 -0.327217 0.7441 RS? 0.144506  0.077532 1.863815 0.0650 Random Effects (Cross) _APLN--C -0.321795 _ASRI--C 0.496332 _BAPA--C -0.417772 _BSDE--C 0.102901 _CTRA--C -0.037152 _CTRP--C -0.314817 _CTRS--C -0.042381 _DART--C -0.547904 _DILD--C -0.190521 _DUTI--C -0.334077 _GMTD--C -0.714925 _GPRA--C -0.427141 _JRPT--C 1.052678 _KIJA--C -0.219880 _LAMI--C -0.841764 _LPCK--C -0.073854 _LPKR--C 0.163867 _MDLN--C -0.627115 _MKPI--C 1.907566 _MTLA--C 0.048468 _PUDP--C -0.716234 _PWON--C 1.128938 _SMRA--C 0.926581 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.729128 0.4123 Idiosyncratic random 0.870461 0.5877

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Weighted Statistics R-squared 0.134507     Mean dependent var 0.779591 Adjusted R-squared 0.094806     S.D. dependent var 0.934888 S.E. of regression 0.889468     Sum squared resid 86.23569 F-statistic 3.387970     Durbin-Watson stat 0.810836 Prob(F-statistic) 0.006963 Unweighted Statistics R-squared 0.187675     Mean dependent var 1.655259 Sum squared resid 152.7807     Durbin-Watson stat 0.457669
Hasil Estimasi Regresi Data Panel untuk Random Effect sbb :
Model Adjusted R 2 Prob. (F-stat.) α – 0,05 Probabilitas α – 0,05 Random Effect 0.094806 0.0000 ROA Signifikan TATO Tidak Signifikan SBI Signifikan INF Tidak Signifikan RS Tidak Signifikan

## G. Kesimpulan
1. Return  On  Asset  (ROA) berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan secara parsial  terhadap Return  Saham (RS) pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
2. Total Aset  Turnover  (TATO) berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan secara parsial  terhadap Return  Saham (RS) pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
3. Suku  Bunga  Indonesia (SBI) berpengaruh negatif  dan  signifikan secara parsial  terhadap Return  Saham (RS) pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
4. Inflasi (INF) berpengaruh positif  dan  signifikan secara  parsial  terhadap Return Saham (RS) pada perusahaan sektor real estate dan property
5. ROA, TATO, SBI, dan INF secara simultan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return Saham (RS) pada perusahaan sektor real estate dan property periode  2011-2015,  dan  mampu  menjelaskan  variabel Return  Saham (RS) sebesar  0.318664,  atau  31,86  persen  sedangkan  sisanya  dipengaruhi  oleh variabel lain yang tidak ada didalam penelitian ini.
Variabel dominan atau dominasi tertinggi terhadap variabel Return Saham yaitu INF  sebesar  0.045737,  variabel  tidak  dominan  atau  dominasi  terendah terhadap variabel Return Saham yaitu TATO sebesar -0.500229.
Perusahaan  sektor  real  estate  dan  property  yang  mempunyai  rata-rata perubahan  sensitifitas  tertinggi  secara  simultan  maupun  parsial  terhadap Return Saham terbesar adalah PT. Metropolitan Kentjana Tbk. (MKPI) dengan

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
nilai  konstanta  sebesar  1.907566  dan Perusahaan yang  mempunyai  rata-tata perubahan  sensitifitas  terkecil  terhadap Efisiensi  Biaya adalah PT.  Pudjiadi Prestige Tbk. (PUDP) dengan nilai konstanta sebesar  -0.395062.
6. Return  On  Asset  (ROA) berpengaruh positif  dan  signifikan secara  parsial terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
7. Total  Aset  Turnover  (TATO) berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan secara parsial  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
8. Suku Bunga Indonesia (SBI) berpengaruh positif dan signifikan secara parsial terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
9. Inflasi (INF) berpengaruh negatif dan tidak signifikan secara parsial terhadap Nilai Perusahaan (PBV) pada perusahaan sektor real estate dan property 10. Return  Saham (RS) berpengaruh positif  dan  signifikan secara  parsial terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor real  estate dan property
11. ROA,  TATO,  SBI,  INF  dan  RS  secara  simultan  berpengaruh positif  dan signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor real estate dan property periode 2011-2015, dan mampu menjelaskan variabel Nilai Perusahaan  (PBV)  sebesar  0.134507,  atau  13,45  persen  sedangkan  sisanya dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak ada didalam penelitian ini.
Variabel  dominan  atau  dominasi  tertinggi  terhadap  variabel  Nilai  Perusahaan yaitu TATO sebesar   0.681152,  variabel  tidak  dominan  atau  dominasi terendah terhadap variabel Nilai Perusahaan yaitu INF sebesar -0.012494. Perusahaan  sektor  real  estate  dan  property  yang  mempunyai  rata-rata perubahan  sensitifitas  tertinggi  secara  simultan  maupun  parsial  terhadap Nilai Perusahaan  terbesar  adalah  PT.  Metropolitan  Kentjana  Tbk.  (MKPI)  dengan nilai  konstanta  sebesar  1.907566  dan Perusahaan yang  mempunyai  rata-tata perubahan sensitifitas terkecil terhadap Nilai Perusahaan adalah PT. Lamicitra Nusantara Tbk. (LAMI) dengan nilai konstanta sebesar -0.841764 .

## H. Daftar Pustaka
G.Wuryandani,  Martinus  J.  Hermanto  &  P.  Prasetya  (2005) Perilaku  Pembiayaan dalam Industri Properti, Jurnal Bank Indonesia.
Sri  Hermuningsih  (2013) Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity,  Struktur  Modal Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Public di Indonesia , Jurnal Buletin Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan,  Oktober  2013.  Universitas  Sarjanawiyata Tamansiswa Yogyakarta.
Yuliani.  (2013) Implikasi  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Real Estate and Property di Bursa Efek Indonesia: Faktor Risiko dan Rasio Likuiditas sebagai  Variabel  Intervening, Jurnal  Manajemen  Keuangan.  Fakultas  Ekonomi Universitas Sriwijaya.

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Yuliani,  Isnuhadi,  Samadi W.  Bakar  (2013) Keputusan  Investasi,  Pendanaan,  Dividen terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Risiko  Bisnis  sebagai  Variabel  Mediasi, Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan.  Vol  17  No  3  September  2013  hlm  362-375 Fakultas Ekonomi Universitas Sriwijaya.
Tri Wahyuni,  Endang  E., WR.  Nurhadi  (2013) Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  di  sector  Property,  Real  Estate  &  Building  Construction  yang terdaptar  di  BEI  periode  2008-20012, Jurnal  Ilmiah  Universitas  Surabaya.  Vol  2 No 1 2013 Fakultas Bisnis dan Ekonomika Universitas Surabaya.
Mega  SD.  Kartikasari  (2013) Pengaruh  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  kebijakan  Dividen,  dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmiah  Universitas  Muhamadiyah  Surakarta . Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhamadiyah Surakarta.
Reka  Maiyarni  (2014) Analisis  Nilai  perusahaan  Sebelum  dan  Setelah  Konvergensi PSAK  dengan  IFRS .  Jurnal  Ilmiah  Universitas  Jambi.  Vol  10  No.2  Desember 2014 hal 123-130 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jambi.
Fazdlilah  Andri  (2014) Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Struktur  Modal,  Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (Property dan Real Estate). Jurnal Ilmiah Universitas  Riau.  Vol  1  No.2  Oktober  2014  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Riau.
Sri  Sofyaningsih,  Pancawati  Hardiningsih  (2011) Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan Utang,  dan  Nilai  Perusahaan Jurnal  Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,Mei 2011,  Hal:  68  -  87Vol.  3,    No.  1 ISSN  :1979-4878 . Program  Studi  Akuntansi Universitas Stikubank.
Gayatri  N.L.P.  Rassri,  Mustanda  IK.  (2013 )  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen,  dan  Keputusan  Investasi  tergadap  Nilai  Perusahaan, Jurnal  Keuangan dan Perbankan,  2013, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana.
Glenn I., Herlina, Rini S.(2011) Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Tingkat Pertumbuhan,  Profitabilitas  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal :  Jurnal Ilmiah  Akuntansi  Nomor  06  Tahun  ke-2  September-Desember  2011, Fakultas Ekonomi dan Bisnis UKM.
Hasni  Yusrianti  (2013) Pengaruh  Tingkat  Profitabilitas,  Struktur  Asset,  dan  Growth Opportunity  Terhadap  Struktur  Modal ,  Jurnal  Laporan  Penelitian  Dana  Fakultas Ekonomi Universitas Sriwijaya 2013.
Agustina  L.  Pangulu  (2013) Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity,  Struktur Modal, dan Terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal Manajemen Keuangan  Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya.
Ronald  Ardhy  W.(2012) Pengaruh  Company  Size,  Business  Risk,  Rate  of  Growth Asset  Struktur, Profitability, terhadap Capital Strucktur, Perusahaan manufaktur, Jurnal  Manajemen  Keuangan,    Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Dian Nuswantoro.
Dominica  Rufina  (2014) Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Capital  Stucture,
Jurnal  Manajemen  Keuangan, Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis,  Universitas  Bina Nusantara

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Subagyo Herry (2013) Determination factors of Capital Structure Policy and Firm Value in IDX Jurnal  Manajemen  Keuangan Fakultas  Ekonomi  Stikubank  University, Semarang
Hardiyanto AT. Achsani NA (2014) The Difference of Capital Structure among Industry Sector  in IDX Business  and  Management  Review  Vol.  3(08)  pp.  28 –  35  June, 2014  ISSN:  2047 –  0398 Graduate  Program  Management  Business  Bogor Agricultural University.
Tri  Marlina  (2013) Pengaruh  Earning  Per  Share,  Return  On  Equity,  Debt  To  Equity Ratio dan Size Terhadap Price To Book Value Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan Vol. 1 No. 1, 2013 pg. 59-72 Program Studi Keuangan dan Perbankan, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Kesatuan Bogor, Indonesia
Ulzanah AA, Murtaqi I. (2015) The Impact Of Earning Per Share, Debt to Equity Ratio, and Current Ratio Towards The Propitabiity of Companes Listed in LD45 Journal Of  Business  and  Management  Vol  .  4,  No.1,  2015:  18-27  Institut  Teknologi Bandung, Indonesia
Siti  Chanifah  (2015) Determinan  Struktur  Modal  dan  Impikasinya  Terhadap  Harga Saham Perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia Ringkasan Disertasi, Fakultas Ekonomi Program Doktor Univesitas Persada Indonsia YAI.
Indri Sika Pratiska Ni Gst.A, (2012) Pengaruh Kebijakan Investasi (IOS), Leverage, dan Dividend  Yield  terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan . Jurnal  Manajemen Keuangan, Magister Manajemen Universitas Udayana (Unud),Bali, Indonesia.
PB.Hadiprajitno, (2013) Stuktur Kepemilikan, Mekanisme Tata Kelola Perusahaan, dan Biaya  Keagenan  di  Indonesia. Jurnal  Akuntansi &  Auditing  Volume  9/No.  2/MEI 2013 : 97 - 127 ,  Universitas Diponegoro Semarang.
Muntahanah, (2013) Manajemen Komplik Agency Kaitannya dengan Nilai Perusahaan.
Jurnal Manajemen Keuangan Fakultas Ekonomi UNWIKU Purwokerto.
IF.Jusriani,  SN.Rahardjo  (2013) Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Deviden, Kebijakan  Utang,  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Journal  of  Accounting  Volume  2,  Nomor  2,  Tahun  2013,  Halaman  1  -  10 Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Farah M. & Aditya RR. (2010) Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada industry  manufaktur. Jurnal  bisnis  dan  akuntansi    Volume  12,  No.  2,  Agustus 2010, Halaman 119-130   Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti.
Freddy  Tanuwijaya  (2014) Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Leverage,  dan  Ukuran, Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Property  dan  Real  Estate  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  bisnis  dan  akuntansi , Jurusan  Ilmu  Ekonomi, Manajemen, STIE MDP, Palembang
Anas  Ismail.  (2013) Analisis  factor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  study kasus  pada  perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang  go  public  di  BEI  2008- 2012 .  Jurnal  bisnis  dan  akuntansi , Fakultas  Ekonomi,  Program  Study  Magister Manajemen Universitas Muhammhadiyah, Surakarta.
Rizki W. Septiono, Suhadak,  Darminto (2012) Analisis factor mikro Terhadap Struktur modal  dan  Niai  Perusahaan. Jurnal  bisnis  dan  akuntansi , Fakultas  Ekonomi,
Fakultas Ilmu Administrasi, Universitas Brawijaya Malang.

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
GI  Fenandar,  S.  Raharja  (2012) Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  bisnis dan akuntansi  Volume  1,  Nomor  2,  Tahun  2012,  Halaman  1-10, Jurusan  Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro Rirind  L.Febia  (2013) Jurnal  Pengaruh  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap propitabilitas  perusahaan  property. Jurnal  bisnis  dan  akuntansi , Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Ana  Mufidah  (2012) Jurnal  struktur  modal  perusahan  properti  dan  faktor  faktor  yg memepengaruhinya. Jurnal  Bisnis  dan  Manajemen  Vol.  6,  No.  1  Januari  2012 Hal. 45 - 54, Fakultas Ekonomi Universitas Jember Muhazir  (2014) Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  kebijakan  Hutang  dan profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jurnal Bisnis  dan  Manajemen, Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Maritim Raja Ali Haji.
Habib  D.Santoso  &  Andri  P.  (2012) Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi kebijakan  dividen Jurnal  Akuntansi  Volume  1,  Nomor  1  , Tahun  2012,  Halaman 1-1, Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Trisnadewi  NW.  Panji  Sedana  IB,  (2014) Pengaruh  struktur  modal,  likuiditas  dan pertumbuhan  terhadap  kebijakan  dividen Jurnal  Akuntansi  dan  Manajemen, Fakultas Ekonomi Universitas Udayana (Unud), Bali,
Yuliani,  Muizuddin  (2014) Kepemilikan  Blockholder,  Inverment  Opportunity  Set  (IOS), Rasio  Likuiditas,  dan  Nilai  Perusahaan ,  Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan,  vol. 18, No.2 Mei 2014 hlm.223-232. Fakultas Ekonomi Universitas Sriwijaya Ida BGNS Adiyana, Putu A Ardiana, (2014) Pengaruh ukuran perusahaan, risiko bisnis, pertumbuhan asset, profitabilitas dan tingkat likuiditas pada struktur modal Jurnal Akuntansi dan Manajemen, Fakultas Ekonomi Universitas Udayana (Unud), Bali,
Mafizatun  Nurhayati  (2013) Profitabilitas,  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan, pengaruhnya terhadap kebijakan dividen Jurnal Keuangan dan Bisnis Vol. 5, No. 2 Juli 2013, Fakultas Ekonomi Universitas Mercu Buana Jakarta.
TE  Prasetia,  P. Tommy,  IS.  Saerang  (2013) Struktur modal,  ukuran  perusahaan,  dan risiko  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis  ISSN 2303-1174, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Jurusan Manajemen Universitas Sam Ratulangi Manado.
A.Fitriani, Mardi, S. Indriani (2014) Pengaruh Risiko Bisnis dan pajak terhadap Struktur Modal studi empiriis pada perushaan sector Real Estate, Property yang terdaptar di  BEI Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis . Fakultas  Ekonomi,  Universitas  Negeri Jakarta.
Budi H.,& Daljono (2013) Analisis factor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis  Volume  2,  Nomor1,  Tahun  2013,  Halaman  1-13 . Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro.
Henny  R.,  E.  Koestiyanto  (2013) Analisis  factor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan dividen  perusahaan  real  estate  /  property Jurnal  Manajemen  dan  Bisnis,  Vol  1, No. 1, Oktober 2013 . Jakarta
Mardaleni  (2013) Analisis  pengaruh  Return  on  Equity,  debt  Equity  ratio  dan  Current Ratio  terhadap  Dividen  Payout  ratio  perusahaan  real  estate  /  property Jurnal

## Manajemen Keuangan                                                    ISSN No.2581-2696
Manajemen dan Bisnis, Vol 2, No. 2, Mei 2014 : 73-79 . STIE Pasaman Simpang Empat Pasaman Barat P.Hartanti  (2014) Analisis  Rasio  Likuiditas,  Rasio  Leverage  dan  Rasio  Propitabilitas terhadap Price to Book value Jurnal naskah Publikasi. . Fakultas Ekonomi  dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Siahaan  Fadjar  OP  (2013) Pengaruh  Kebijakan  Hutang  dan  Investasi  terhadap  Nilai Perusahaan, Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis.  Universitas  Airlangga  Surabaya,  Staf Ahli BPKRI.
Indriani  NAM,  Sautma  R,  Mariana  (2014) Pengaruh  Struktur  modal    Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  sector  utama  di  bursa  efek, Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis. Universitas Kristen Petra.
Yuliana,  Dinnul  AA,  Rini  A  (2014) Pengaruh  Struktur  modal    dan  Return  on  Equity (ROE)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  sector  prtanian  di  bursa  efek, Jurnal Akuntanasi STIE MDP
Erviliana  R.,&  Maria  CW.  (2014) Pengaruh  propitabulity,  firm  size,  tax,  Invesnment Opportunity,  Life  Cycle  Stage  tehadap  Dividen  policy, Journal  Manajemen Fakultas  Ekonomi,Universitas  Trisakti,  Volume.  1  Nomor.  2  September  2014, Hal. 84-105
Mei  Ryanni  LBS  &  F.Margaretha  (2014) Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal pada perushaan manufaktur yang terdaftar di busa efek indonesia, Journal Manajemen Fakultas Ekonomi, Universitas Trisakti,Volume. 1 Nomor. 1 Februari 2014, Hal. 1-21
Gany  I.  Fenandar  &  Surya  R.  (2014) Pengaruh  Keputusan  Investasi,Keputusan Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  tehadap  Nilai  Perusahaan Journal Akuntansi,    Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis  Universitas  Diponegoro  Volume  1, Nomor 2, Tahun 2012, Halaman 1-10
YM. Luther Silitonga & Willy SY. (2013) Pengaruh Struktur Aktiva, ROA,Price Earning Ratio,  dan  Sales  Growt  tehadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Real  estate  dan Property yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia priode 2009-2012 Journal Bisnis & Akuntansi,  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Telkom.