## PENGARUH TINGKAT INFLASI, SUKU BUNGA DAN KURS VALUTA ASING TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN
PROPERTY AND REAL ESTATE DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2012-2016
Putu Widya Putra Adnyana 1 , Kadek Rai Suwena 1 , I Nyoman Sujana 2
Jurusan Pendidikan Ekonomi Universitas Pendidikan Ganesha Singaraja, Indonesia
e-mail: widyaputraadnyana@gmail.com 1 , kadek_suwena@yahoo.co.id 1 , sujanatbn@yahoo.com 2

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  tingkat  inflasi,  suku  bunga  dan kurs  valuta  asing   secara  parsial  dan  simultan  terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2012-2016. Berdasarkan  jenis  datanya,  penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Populasi dalam  penelitain ini  adalah  semua  perusahaan sektor property  and  real  estate yang terdaftar  di  BEI  periode  2012-2016  sebanyak  49  perusahaan.  Sampel  ditentukan dengan menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria-kriteria antara lain perusahaan property  and  real  estate yang  terdaftar  di  BEI  pada  periode  2012-2016 dan  memiliki  data  laporan  keuangan  yang  berkaitan  dengan  variabel  penelitian sehingga  diperoleh  sampel  sebanyak  30  perusahaan  di  sektor property  and  real estate .  Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari Indonesian Capital Market Directory tahun 2012 - 2016. Hasil menunjukkan bahwa secara parsial tingkat inflasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap return saham, suku  bunga  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham  dan  kurs  valuta  asing  berpengaruh signifikan  terhadap return saham.  Secara  simultan  tingkat  inflasi,  suku  bunga  dan kurs valuta asing berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Kata kunci: return saham, tingkat inflasi, suku bunga, kurs valuta asing

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  inflation  rate,  interest  rates  and  foreign exchange  rates  partially  and  simultaneously  to  stock  returns  on  property  and  real estate  sector  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  period  2012-2016.  Based  on  the type of data, this research is a quantitative research. Population in this research is all company of  property and real estate sector listed in  BEI  period 2012-2016 as  many as  49  companies.  The  sample  is  determined  by  using  purposive  sampling  method with criteria such as property and real estate companies listed in BEI in period 2012- 2016 and have financial statement data relating to research variablel so that obtained a  sample  of  30  companies  in  the  property  and  real  sector  estate.  Sources  of  data used in this study were obtained from Indonesian Capital Market Directory in 2012 - 2016.  The  results  show that  partially inflation rate  does  not  have  a  significant effect on stock returns, the interest rate has no significant effect on stock return and foreign exchange  rate  has  a  significant  effect  on  stock  return.  Simultaneously the  inflation rate,  interest  rates  and  foreign  exchange  rates  have  a  significant  effect  on  stock returns.
Keywords : stock return, inflation, interest rate, foreign exchange rate

## PENDAHULUAN
Bisnis property  and  real  estate baik residensial maupun komersial menunjukkan  perkembangan  yang  cukup pesat  di  Indonesia.  Semakin  pesatnya sektor  properti  ini  diikuti  dengan  semakin tingginya  permintaan  akan  kebutuhan papan,  sehingga  membuat  emiten-emiten properti  membutuhkan  dana  dari  sumber eksternal.  Dana  dari  sumber  eksternal masyarakat yang menginvestasikan modalnya  di  industri  properti  dikarenakan harga tanah yang cenderung naik. Penyebabnya  adalah supply tanah  bersifat tetap   sedangkan demand akan   selalu besar seiring pertambahan penduduk.
Sebelum investor mulai menanamkan    dananya    atau    menaruh saham  di  sektor  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia,  investor  haruslah  mengetahui kinerja perusahaan yang ada dalam sektor tersebut.   Menurut   Hartono   (2008)   salah satu  cara  yang  bisa  digunakan  dalam menilai  perusahaan  adalah  pendekatan fundamental.    Pendekatan    tersebut terutama  ditunjukan  kepada  faktor-faktor yang  pada  umumnya  berada  diluar  pasar modal,  yang  dapat  mempengaruhi  harga saham  di  masa  mendatang.  Hal-hal  yang termasuk    dalam    analisis    fundamental antara  lain  adalah  analisis  ekonomi  dan industri, penilaian perusahaan secara individu    baik    dengan    menggunakan variabel  penelitian  seperti  deviden maupun pendapatan ( income ) (Hartono, 2008).
Investor  yang  akan  melakukan investasi  dengan membeli  saham  di  pasar modal  akan  menganalisis  kondisi  di  dalam perusahaan    maupun    yang    ada    diluar perusahaan. Memperoleh return (keuntungan) merupakan tujuan utama dari aktivitas   perdagangan   para   investor   di pasar  modal.  Para  investor  menggunakan berbagai   cara   untuk   memperoleh return yang  diharapkan,  baik  melalui  analisis sendiri  terhadap  perilaku  perdagangan saham,   maupun   dengan   memanfaatkan sarana  yang  diberikan  oleh  para  analisis pasar  modal,  seperti broker , dealer, dan manajer investasi. Pola perilaku perdagangan  saham  di  pasar  modal  dapat memberi    kontribusi    bagi    pola    perilaku harga saham di pasar modal tersebut.
Return saham   merupakan   hasil yang  diperoleh  dari  kegiatan  investasi. Return dibedakan menjadi dua, yaitu return realisasi  ( return yang  terjadi  atau  dapat juga disebut sebagai return sesungguhnya) dan excepted return ( return yang diharapkan     oleh     investor)     (Jogiyanto, 2008).  Harapan  untuk  memperoleh return juga  terjadi  dalam assets  financial .  Suatu assets  financial menunjukkan  kesediaan investor  menyediakan  sejumlah  dana  pada saat  ini  untuk  memperoleh  sebuah  aliran dana   pada   masa   yang   akan   datang sebagai  kompensasi  atas  faktor  waktu selama  dana  ditanamkan  dan  risiko  yang ditanggung.    Dengan    demikian    para investor    sedang    mempertaruhkan    suatu nilai  sekarang  untuk  sebuah  nilai  yang diharapkan    pada    masa    mendatang. Menurut  Halim  (2005:34) return saham terdiri  dari  dua  komponen  utama  yaitu Capital    Gain, dan Yield. Komponen pertama  dari return adalah Capital  gain, yaitukeuntungan bagi investor yang diperoleh  dari  kelebihan  harga  jual  di  atas harga  beli  yang  keduanya  terjadi  di  pasar sekunder.  Komponen  kedua yield, yaitu pendapatan  atau  aliran  kas  yang  diterima secara  periodik  misalnya  berupa  deviden atau bunga.
Investor  dalam assets  financial juga mengharapkan return yang    maksimal. Harapan  untuk  memperoleh return yang maksimal  tersebut  diusahakan  agar  dapat terwujud  dengan mengadakan  analisis  dan upaya  tindakan-tindakan  yang  berkaitan dengan  investasi  dalam  sahamnya.  Oleh karena    itu,    perlu    diketahui    faktor-faktor yang      mempengaruhi return saham sehingga    harapan    untuk    memperoleh return yang maksimal bisa dicapai.
Menurut     Samsul     (2006:     335) terdapat banyak faktor yang mempengaruhi return saham  baik  yang bersifat  makro  maupun  mikro  ekonomi. Faktor  makro  ada  yang  bersifat  ekonomi maupun  non  ekonomi.  Faktor  ekonomi makro  terinci  dalam  beberapa  variabel ekonomi misalnya  inflasi,  suku bunga, kurs valuta  asing,  tingkat  pertumbuhan  ekonomi dan  harga  bahan  bakar  minyak.  Non ekonomi  mencakup  peristiwa  politik,  sosial dan  hukum.  Sementara  itu,  faktor  mikro ekonomi  terinci  dalam  beberapa  variabel,
misalnya  laba  per  lembar  saham, deviden per saham, nilai buku per saham.
Menurut  Sukirno  (2008:14),  inflasi didefinisikan    sebagai    suatu    proses kenaikan  harga-harga  yang  berlaku  dalam suatu    perekonomian.    Tingkat    inflasi berbeda  dari  satu  periode  ke  periode  lain dan  berbeda  pula  dari  satu  negara  ke negara    lain.    Samuelson   &     Nordhaus (2001)  memberikan  definisi  bahwa  inflasi sebagai  suatu  keadaan  dimana  terjadi kenaikan    tingkat    harga     umum,    baik barang-barang,  jasa-jasa  maupun  faktor produksi. Dari definisi tersebut mengindikasikan    keadaan    melemahnya daya  beli  yang  diikuti  dengan  semakin merosotnya  nilai  riil  (intrinsik)  mata  uang suatu negara. Inflasi merupakan kecenderungan terjadinya peningkatan harga  produk-produk  secara  keseluruhan. Tandelilin  (2010:342)  inflasi  yang  tinggi mengurangi  tingkat  pendapatan  riil  yang diperoleh investor dari investasi.
Sebaliknya, jika tingkat inflasi suatu negara mengalami    penurunan    maka    hal    ini merupakan sinyal yang positif bagi investor seiring  dengan  turunnya  risiko  daya  beli uang  dan  risiko  penurunan  pendapat  riil. Menurut  Samsul  (2006:201),  bahwa  inflasi yang    tinggi    akan   menjatuhkan   harga saham  di  pasar.  Sementara  inflasi  yang rendah     akan     berakibat     pertumbuhan ekonomi  yang  sangat  lamban  dan  pada akhirnya    harga    saham    juga    bergerak dengan lamban.
Selain   inflasi,   suku   bunga   juga dapat    dikatakan    mempengaruhi return saham.  Suku  bunga  SBI  (Sertifikat  Bank Indonesia)  pada  prinsipnya  adalah  surat berharga    yang    dikeluarkan    oleh    Bank Indonesia     sebagai     pengakuan     utang jangka    pendek    dengan    sistem    diskonto atau   bunga.   Sunariyah   (2006:80)   suku bunga  adalah  harga  dari  pinjaman.  Suku bunga    dinyatakan    sebagai   presentase uang  pokok  unit  waktu.  Menurut  Kasmir (2005:224),  SBI merupakan surat berharga yang  diterbitkan  oleh  Bank  Indonesia  (BI). Menurut   Cahyono   (2000:117),   terdapat dua  penjelasan  mengapa  kenaikan  Suku Bunga  dapat  mendorong Return Saham kebawah.  Pertama,  kenaikan  suku  bunga mengubah    peta    hasil    investasi.    Kedua, suku     bunga     akan     memotong     laba
perusahaan.  Kenaikan  suku  bunga  akan meningkatkan  beban  emiten,  sehingga labanya  bisa  terpangkas.  Selain  itu,  biaya produksi    akan    meningkat    dan    harga produk akan lebih mahal sehingga konsumen  akan  menunda  pembeliannya dan menyimpan dananya di bank. Penurunan penjualan perusahaan dan laba akan  menekan return saham  karena  para investor lebih memilih menanamkan uangnya  pada  deposito  bank  saat  tingkat suku  bunga  sedang  naik.  Sebaliknya,  bila suku  bunga  sudah  melemah  maka  para investor akan kembali beralih pada saham. Dalam penjelasan tersebut dapat, disimpulkan  bahwa  jika  tingkat  suku  bunga tinggi  maka return saham  akan mengalami penurunan dan sebaliknya.
Faktor  lain  yang  turut  berpengaruh pada  tingkat  pengembalian  saham  adalah kurs  valuta  asing.  Menurut  Suta  (2000), terjadinya   apresiasi   rupiah   memberikan dampak terhadap perkembangan pemasaran produk  Indonesia di  luar negeri terutama dalam persaingan harga. Apabila apresiasi  rupiah  terjadi  maka  secara  tidak langsung    akan    memberikan    pengaruh terhadap  neraca  perdagangan,  karena menurunnya    nilai    ekspor    dibandingkan dengan  nilai  impor.  Seterusnya,  akan berpengaruh pula kepada neraca pembayaran     Indonesia.     Memburuknya neraca    pembayaran    tentu    akan bepengaruh   terhadap   cadangan   devisa. Berkurangnya    cadangan    devisa    akan dapat  mengurangi  kepercayaan  investor terhadap   perekonomian   indonesia,   yang selanjutnya  menimbulkan  dampak  negatif terhadap    perdagangan    saham    dipasar modal  yang  dapat  berupa  anjloknya  harga saham  dan  mengakibatkan  berkurangnya tingkat   pengembalian   saham.   Depresiasi rupiah    menyebabkan    sumber    dana mengalir  dari  pasar  saham  ke  arah  pasar uang asing. Investor akan menginvestasikan  dananya  pada  pasar uang  asing  karena  dinilai  lebih  memberi keuntungan.
Kenyataannya,   tidak   semua   teori yang   telah   dipaparkan   di   atas   sejalan dengan   bukti  empiris   yang   ada.   Seperti yang  terjadi  dalam  perkembangan  sektor property  and  real  estate yang  terdaftar  di BEI  periode  2012-2016.  Adapun  besarnya
rata-rata return saham  industri real  estate and  property yang  terdaftar  di  BEI  pada tahun  2012-2016  nampak  pada  tabel  1:
Tabel 1. Rata-rata Return Saham, Inflasi, Tingkat Suku Bunga dan Kurs Valuta Asing
Industri Real Estate and Property di BEI Tahun 2012-2016 Keterangan 2012 2013 2014 2015 2016 Return Saham 42,44% 3,20% 55,76% -6,47% 5,47% Inflasi 4,3% 8,4% 8,4% 3,4% 3,0% Tingkat Suku Bunga 5,77% 6,48% 7,54% 7,50% 6,50% Kurs Valuta Asing 9.670 12.189 12.440 13.795 13.436 Sumber : Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia, IDX Berdasarkan  tabel  1  terlihat  bahwa perkembangan return saham sektor property  and  real  estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2016 mengalami  fluktuasi.  Besarnya return saham  tertinggi  terjadi  pada  tahun  2014 sebesar  55,76%, sedangkan return saham terendah terjadi pada tahun 2015 sebesar -6,47%.  Berdasarkan  Tabel  1  juga  terlihat bahwa  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga,  dan Kurs  Valuta  Asing  menunjukkan  kondisi yang tidak konsisten dengan return saham pada  sektor property  and  real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2012-2016.  Pada  tahun  2014  sampai dengan     tahun     2015     tingkat     inflasi mengalami  penurunan  yang  sangat  besar dari  tahun  sebelumnya  yaitu  sebesar  5%, selanjutnya  pada  tingkat  suku  bunga  dari tahun  2014  sampai  2015  juga  ikut mengalami   penurunan   sebesar   0,04%, sedangkan  pada return saham  yang seharusnya   mengalami   kenaikan   pada tahun  2014-2015  pada  kenyataannya malah  mengalami  penurunan.  Disamping itu kurs valuta asing yang terus mengalami kenaikan  setiap  tahunnya,  pada return saham tidak konsisten mengikuti kenaikan kurs valuta asing tersebut.
Beradasarkan latar belakang tersebut  maka,  penulis  ingin  melakukan penelitian  yang  berjudul  pengaruh  inflasi, suku  bunga,  kurs  valuta  asing  terhadap return saham  pada  sektor property  and real  estate yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia periode tahun 2012-2016.
Adapun   tujuan   dari   penelitian   ini adalah untuk mengetahui pengaruh tingkat inflasi,  suku  bunga  dan  kurs  valuta  asing secara   parsial   dan   simultan   terhadap return saham  pada  sector property  and real  estate di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2012-2016.

## METODE
Penelitian  ini  merupakan  penelitian asosiatif  yaitu  penelitian  yang  bertujuan untuk  mengetahui  pengaruh  ataupun  juga hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih (Sugiyono, 2012). Oleh karena itu, penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  dan  seberapa  kuat pengaruh  tersebut.  Berdasarkan  jenis datanya, penelitian ini merupakan penelitian  kuantitatif,  yaitu  penelitian  yang datanya    berbentuk    angka    (Sugiyono, 2012).
Populasi  dalam  penelitian  adalah seluruh   perusahaan property   and   real estate yang    terdaftar    di    Bursa    Efek Indonesia (BEI) yang berjumlah 49 perusahaan.   Untuk   menentukan   sampel dalam penelitian ini, peneliti menggunakan metode nonprobability  sampling dengan teknik purposive       sampling yang merupakan   teknik   pengambilan   sampel berdasarkan kriteria tertentu yang ditentukan      oleh      peneliti      (Sugiyono, 2012:122).  Kriteria  yang  telah  ditentukan adalah   perusahaan property   and   real estate yang    terdaftar    di    BEI    selama periode   tahun   2012-2016.   Perusahaan property    and    real    estate yang menyediakan data laporan keuangan yang lengkap  dan  telah  diaudit  selama  periode 2012-2016.  Berdasarkan  kriteria  tersebut, maka sampel dalam penelitian ini sebesar 30 perusahaan.
Teknik  pengumpulan  data  dalam penelitian ini menggunakan metode dokumentasi.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu data  yang  diperoleh  bukan  langsung  dari sumbernya.  Dalam  penelitian  ini  data bersumber  dari  laporang  keuangan  yang berasal   dari Indonesian   Capital   Market
Directory (ICMD),  IDX Statistic ,  dan  situs resmi Bank Indonesia (www.bi.go.id).
Teknik    analisis    yang    digunakan untuk    menyelesaikan    permasalahan dalam  penelitian  ini  adalah  Regresi  Linier Berganda  dengan  menggunakan  bantuan program   komputer   SPSS   22   ( Statistical Package  for  Social  Science ).  Metode regresi  linier  berganda  digunakan  untuk mencari   hubungan   dan   pengaruh   dua variabel  atau  lebih.  Teknik  analisis  ini digunakan  untuk  menguji  hubungan  dan pengaruh  tingkat  suku  bunga,  inflasi  dan kurs  valuta  asing  terhadap return saham pada perusahaan property and real estate yang  terdaftar  pada Bursa  Efek  Indonesia (BEI)    secara    parsial.    Menurut    Nata Wirawan  (2002:293)  persamaan  linier berganda adalah sebagai berikut.
Y  =  b 0 +  b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + b 4 X 4 + e Keterangan : Y           = Return Saham b 0 =  Bilangan Konstanta X 1 =  Tingkat Inflasi X 2 =  Tingkat Suku Bunga X 3 = Kurs Valuta Asing b 1 - b 3 =   Koefisien regresi variabel e           = error atau residu
Analisis     regresi     linier     berganda terdapat dua jenis pengujian yaitui uji t dan uji   F.   Uji   statistik   t   digunakan   untuk mengetahui   seberapa   besar   pengaruh satu    variabel    independen    terdiri    dari tingkat  inflasi  (X1),  suku  bunga  (X2)  dan kurs  valuta  asing  (X3)  secara  individual menjelaskan  variabel  terikat  yaitu return saham  (Y).  Uji  statistik  F  dalam  penelitian ini digunakan untuk mengetahui kemampuan  variabel  bebas  (independen) yang  terdiri  dari  tingkat  inflasi  (X1),  suku bunga  (X2)  dan  kurs  valuta  asing  (X3), secara  bersama-sama  dalam  menjelaskan variabel  terikat  (dependen)  yaitu return saham  (Y).  Selain  uji  t  dan  uji  F,  juga dilakukan  analisis  asumsi  klasik  yaitu  uji
normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.
Uji    normalitas    dilakukan    untuk menguji  apakah  dalam  sebuah  model regresi,  residu  atau  variabel  penganggu dari persamaan regresi mempunyai distribusi normal atau tidak  normal. Model regresi  yang  baik  adalah  yang  memiliki distribusi  normal  atau  mendekati  normal (Ghozhali,  2011:160).  Wibowo  (2012:62) uji  normalitas  dapat  dilakukan  dengan menggunakan       Histogram       Regresion Residual    yang    sudah    distandarkan, analisis    Chi    Square    dan    menggunakan Nilai          Kolomogorov-Smirnov.          Uji multikoliniearitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi   antar   variabel   bebas   (Gozhali, 2011:105). Ada atau tidaknya
multikolinearitas     atau     korelasi     antar variabel  bebas,  dapat  dilihat  dari cut  off nilai telorance atau Variance  Information Faktor (VIF). Uji heteroskedastisitas
betujuan menguji apakah terjadi
ketidaksamaan  varian  dari  residual  satu pengamatan    model    regresi    (Wibowo, 2012:93). Ada atau tidaknya heteroskedastisitas   dapat   menggunakan model    Park    Gleyser.    Uji    autokorelasi bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model  regresi  linier  ada  korelasi  antara keselahan  pengganggu  pada  periode  ( t ) dengan  kesalahan  pengganggu  pada periode sebelumnya ( t-1 ).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham  Pada  Sektor Property  and  Real Estate
Uji statistik t-tes pada program SPSS 22  for  windows digunakan  oleh  peneliti untuk  mengetahui  pengaruh  tingkat  inflasi terhadap return saham    pada    sektor property  and  real  estate .  Hasil  dari  uji statistik  t-tes  dapat  dilihat  pada  tabel  2 sebagai  berikut.
Tabel 2. Hasil Uji Statistik t-tes untuk tingkat inflasi terhadap return saham Model Unstandardized Standardized t Sig. Coefficients Coefficients B            Std. Error Beta 1 (Constant) 89,846         30,879 2,910 ,004 Inflasi 253,950       207,740 ,155 1,222 ,224
Hasil  uji  statistik  untuk  tingkat  inflasi pada  tabel  2  menunjukkan  bahwa  nilai  t- hitung = 1,222 < t-tes = 1,977 atau p-value =  0,224 >  α  =  0,05  berarti  H 0 diterima.
Dapat  disimpulkan  bahwa  tingkat  inflasi tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012- 2016.
Pengaruh    Tingkat    Suku    Bunga Terhadap Return Saham  Pada  Sektor Property and Real Estate
Uji statistik t-tes pada program SPSS 22  for  windows digunakan  oleh  peneliti untuk  mengetahui  pengaruh  tingkat  suku bunga terhadap return saham pada sektor property  and  real  estate .  Hasil  dari  uji statistik  t-tes  dapat  dilihat  pada  tabel  3 sebagai berikut.
Tabel 3. Hasil Uji Statistik t-tes untuk tingkat suku bunga terhadap return saham Model Unstandardized Standardized t Sig. Coefficients Coefficients B           Std. Error Beta 1       (Constant) 89,846         30,879 2,910 ,004 Suku Bunga -395,093       376,064 -,121 -1,051 ,295
Hasil  uji  statistik  untuk  tingkat  suku bunga  pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa nilai  t-hitung  =  -1,051  <  t-tabel  =  1,977 atau p-value = 0,295 > α = 0,05 berarti H 0 diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa  tingkat suku  bunga  tidak  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap return saham pada  sektor property  and  real  estate yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia periode 2012-2016.
Pengaruh  Kurs  Valuta  Asing  Terhadap Return Saham    Pada    Sektor Property and Real Estate
Uji statistik t-tes pada program SPSS 22  for  windows digunakan  oleh  peneliti untuk  mengetahui  pengaruh  kurs  valuta asing  terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate .  Hasil  dari  uji statistik  t-tes  dapat  dilihat  pada  tabel  4 sebagai
berikut.
Tabel 4. Hasil Uji Statistik t-tes untuk tingkat suku bunga terhadap return saham Model Unstandardized Standardized t Sig. Coefficients Coefficients B           Std. Error Beta 1 (Constant) 89,846         30,879 2,910 ,004 Kurs Valuta Asing -,005             ,002 -,216 -2,292 ,023
Hasil  uji  statistik  untuk  kurs  valuta asing  pada  tabel  4  menunjukkan  bahwa nilai  t-hitung  =  -2,292  >  t-tabel  =  1,977 atau p-value = 0,023 < α = 0,05 berarti H 0 ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kurs valuta  asing  mempunyai  pengaruh  yang signifikan  terhadap return saham  pada sektor property  and  real  estate yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2012-2016.
Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Suku  Bunga dan Kurs Valuta Asing Terhadap Return Saham  Pada  Sektor Property  and  Real Estate Pada Periode 2012-2016
Pengaruh  tingkat  inflasi,  suku  bunga dan  kurs  valuta  asing  terhadap return saham  secara  simultan  dapat  dilihat  dari hasil analisis uji statistik F dan untuk besar pengaruhnya  dilihat  pada  hasil model summary dengan  program SPSS  22  for Windows .  Uji  statistik  F  ini  menunjukkan analisis  regresi  berganda  variabel  bebas yaitu  tingkat  inflasi  (X1),  suku  bunga  (X2) dan  kurs  valuta  asing  (X3),  memiliki pengaruh  terhadap  variabel  terikat  yaitu return saham  (Y).  Hasil  analisis  yang menunjukkan  tingkat  inflasi  (X1),  suku bunga  (X2)  dan  kurs  valuta  asing  (X3) memiliki  pengaruh  terhadap return saham,
besar pengaruh dapat dilihat pada tabel 5            sebagai berikut.
Tabel 5. Hasil Model Summary Model Summary b Model          R         R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1                  ,294 a ,086                 ,067         37,95194
Berdasarkan  tabel  5  dapat  diketahui nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,067. Dapat  disimpulkan  besarnya  pengaruh simultan  tingkat  inflasi,  suku  bunga  dan kurs  valuta  asing  terhadap return saham pada sektor property and real estate yang
terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode  2012  sampai  2016  sebesar  0,067 atau  6,7%.  Hasil  analisis  uji  statistik  F dapat  dilihat  pada  tabel  6  sebagai  berikut.
Tabel 6. Hasil Uji F ANOVA a Sum of Mean Model Squares df Square F Sig. 1 Regression 19290,410 3 6430,137 4,464 ,005 b Residual 204529,620 142 1440,349
Total                223820,029           145 Berdasarkan  tabel  6  dapat  diketahui nilai   F-hitung    sebesar   4,464   dengan tingkat    signifikan    sebesar    0,005 sedangkan    nilai    F-tabel    2,67.    Nilai    F- hitung  dibandingkan  dengan  nilai  F-tabel menunjukkan  bahwa  F-hitung  >  F-tabel atau  4,464  >  2,67  dan  p-value  < α  atau 0,005  <  0,05  sehingga  menolak  H 0 dan menerima H a . Demikian dapat disimpulkan tingkat inflasi, suku bunga dan kurs valuta
asing secara simultan berpengaruh terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012 sampai 2016.
Berdasarkan  pengelohan  data,  untuk mengetahui  persamaan  garis  regresinya digunakan  analisis  koefisien  beta  dengan hasil    yang    dapat    dilihat    pada    tabel    7 sebagi berikut. Tabel 7. Hasil Perhitungan Koefisien Beta Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B             Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) 89,846           30,879 2,910 ,004 Inflasi 253,950         207,740 ,155 1,222 ,224 Suku Bunga -395,093         376,064 -,121 -1,051 ,295 Kurs Valuta Asing                  -,005               ,002                -,216       -2,292          ,023 Persamaan  garis  regresi  yang  dapat dibuat  untuk  menggambarkan  pengaruh tingkat  inflasi,  suku  bunga  dan kurs valuta asing  terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012 sampai 2016 sebagai berikut.
Y  =  89,846  +  253,950X 1 –  395,093X 2 - 0,005X 3 Keterangan: Y    = Return Saham, X1  = Tingkat Inflasi, X2  = Tingkat Suku Bunga, dan X3  = Kurs Valuta Asing
Persamaan  garis  regresi  tersebut mengartikan  bahwa  pada  saat  X 1 (inflasi), X 2 (suku bunga) dan X 3 (kurs valuta asing) bernilai  0  atau  konstan,  maka  nilai  Y ( Return Saham)  sebesar  89,846.  Setiap ada  kenaikan  variabel  bebas  baik  X 1 (inflasi),  X 2 (suku  Bunga)  dan  X 3 (kurs valuta  asing),  sebesar  satu  satuan  maka akan  meningkatkan  Y  ( Return Saham) sebesar    nilai    koefisien   beta   masing- masing  variabel  bebas  dikalikan  dengan besarnya kenaikan yang terjadi.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan  mengenai  pengaruh  tingkat inflasi,  suku  bunga  dan  kurs  valuta  asing terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012 sampai  2016,  diketahui  bahwa  secara parsial  tingkat  inflasi  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham  pada sektor property  and  real  estate di  BEI pada  periode  2012  sampai  2016.  Hal  ini ditunjukan dari hasil analisis uji signifikansi dengan  uji  t  diperoleh  tingkat  inflasi  t- hitunh  =  1,222  <  t-tabel  =  1,977  dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,224  > α  = 0,05.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan temuan  Satria  (2016)  yang  menunjukkan bahwa  tingkat  inflasi  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham.  Inflasi yang   tinggi   mengakibatkan   penurunan daya  beli  konsumen.  Disamping  itu  inflasi yang terlalu tinggi juga dapat mengakibatkan  penurunan  pendapatan  riil investor    dari    investasinya.    Bagi perusahaan  inflasi  akan  berdampak  pada penjualan  dan  biaya  produksi  perusahaan tersebut.      Inflasi      yang      terjadi      selama periode  penelitian  berada  pada  level  di bawah 10% jika dilihat dari sudut pandang investor    dinilai    wajar    dan    stabil,    serta bukan  merupakan  faktor  penentu  atau penjelas perubahan return saham, sehingga  investor  lebih  memperhatikan bagaimana
cara
perusahaan menghasilkan  laba  yang  tinggi  agar menghasilkan return yang  tinggi  bagi  para investor.  Investor  juga  yakin  bahwa perusahaan    memiliki    strategi    khusus dalam  menghadapi  inflasi  di  Indonesia, sehingga    besar    kecilnya    inflasi    tidak
memengaruhi  laba  yang  akan  diperoleh oleh  perusahaan.  Strategi  khusus  yang dapat    diterapkan    perusahaan    agar kegiatan bisnis perusahaan tetap berlangsung  antara  lain,  menekan  biaya produksi,    biaya    operasional    dan pemasaran yang tidak perlu. Maka dari itu, walaupun setiap tahun terjadi inflasi sektor property  and  real  estate tetap  mampu memperoleh  laba  dan  investor  tetap memperoleh return atas  investasi  di perusahaan  tersebut.  Berdasarkan  alasan di  atas,  investor  dalam  pengambilan keputusan  investasinya  tidak  terpengaruh oleh adanya perubahan inflasi  yang  terjadi setiap tahun selama tingkat inflasi tersebut masih dianggap wajar dan stabil.
Pengaruh  tingkat  suku  bunga  secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate di  BEI  pada periode  2012  sampai  2016,  hal  ini ditunjukan dari hasil analisis uji signifikansi dengan  uji  t  diperoleh  tingkat  suku  bunga t-hitung  =  -1,051  <  t-tabel  =  1,977  dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,295  > α  = 0,05.  Hal  ini  mencerminkan  bahwa  tingkat suku  bunga  yang  ditentukan  oleh  Bank Indonesia    tidak    berpengaruh    terhadap peningkatan atau penurunan  tingkat return saham  yang  dalam  hal  ini  diukur  dengan closing  price .  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  oleh  Sri  Suyati (2015)  yang  mendukung  bahwa  tingkat suku  bunga  tidak  berpengaruh  terhadap return saham. Samsul (2006)
mengungkapkan  bahwa  investor  dalam melakukan analisis saham suatu perusahaan cukup dengan
membandingkan  modal  internal  dengan modal   pinjaman   dari   luar   perusahaan untuk mengetahui kondisi suatu perusahaan.   Jika   modal   internal   lebih besar  dari  pada  modal  pinjaman,  maka dapat dikatakan bahwa perusahaan tersebut  sehat  dan  tidak  mudah  bangkrut, hal  ini  juga  selaras  dengan  proyeksi  nilai sahamnya di pasar modal. Kinerja keuangan  sektor propert  and  real  estate berdasarkan  uraian  pada  laporan  tahunan (annual report) menunjukkan bahwa sebagian  besar  perusahaan  dalam  kondisi baik.    Hal    ini    dapat    diketahui    dari presentase    ekuitas    yang    lebih    besar
dibandingkan  dengan  liabilitas,  terjadi peningkatan  rasio  lancar (current  ratio), dan  perusahaan  selalu  memperoleh  laba usaha.  Selain  itu,  guna  meminimalkan risiko  terkait  suku  bunga,  perusahaan mengombinasikan suku bunga mengembang  dengan  suku  bunga  tetap. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  keuangan peruisahaan  yang  berkaitan  dengan  kredit sedang  dalam  kondisi  baik  sehingga investor    dalam    melakukan    transaksi saham  tidak  terpengaruh  oleh  perubahan tingkat  suku  bunga,  begitu  pun  dengan tingkat  perolehan return saham  pada perusahaan    tersebut.    Strategi-strategi yang  dilakukan  perusahaan  tersebut  dinali mampu  menjaga  perolehan  laba  sektor property  and  real  estate di  tengah perubahan  tingkat  suku  bunga,  sehingga investor  untuk  menanam  saham  di  sektor property and real estate tetap tinggi.
Kurs   valuta   asing   secara   parsial berpengaruh   signifikan   terhadap return saham   pada   sektor property   and   real estate di  BEI  pada  periode  2012  sampai 2016,  hal  ini  ditunjukan  dari  hasil  analisis uji  signifikansi  dengan  uji  t  diperoleh  kurs valuta  asing  t-hitung  =  -2,292  >  t-tabel  = 1,977  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,023   < α  =  0,05.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  temuan  Sri  Suyati  (2015) yang   menunjukkan   bahwa   kurs   valuta asing  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Tandelilin (2010:344) mengatakan  bahwa  nilai  kurs  berdampak positif    terhadap return saham. Berdasarkan laporan tahunan yang diterbitkan oleh perusahaan, dapat diketahui  bahwa  banyak  sektor property and  real  estate melakukan  impor  bahan baku,  sehingga  biaya  produksinya  sangat dipengaruhi  oleh  pergerakan  kurs  valuta asing. Oleh karena itu, investor menganggap  bahwa  fluktuasi  kurs  valuta asing  yang  tinggi  dapat  berakibat  pada tingkat      pendapatan      perusahaan      serta return yang  akan  diperoleh  investor.
Investor  dalam mengambil  keputusan  atas kepemilikan  saham  pada  sektor property and  real  estate tentu  memperhtikan pergerakan kurs valuta asing dari tahun ke tahun.  Depresiasi  kurs  valuta  asing  dapat menaikkan  perolehan  laba  atas  ekspor perusahaan,    di    sisi    lain    juga    dapat
menurunkan  perolehan  laba  perusahaan jika  perusahaan  melakukan  impor  dalam jumlah  besar.  Oleh  karena  sektor.  Oleh karena  sektor property  and  real  estate memiliki  tingkat  impor  yang  tinggi,  maka pada  saat  nilai  rupiah  terus  mengalami depresiasi  terhadap  dolar  Amerika  secara konstan,  banyak  investor  akan  mengambil posisi    jual    yang    mengakibatkan permintaan    terhadap    saham    sektor property  and  real  estate menurun  dan berdampak    pada return saham perusahaan tersebut.
Hasil  penelitian  mengenai  pengaruh tingkat inflasi, suku bunga dan kurs valuta asing   secara   simultan   terhadap return saham    pada    sektor property    and    real estate di  BEI  pada  periode  2012  sampai 2016,      menunjukkan      bahwa      secara simultan  tingkat  inflasi,  suku  bunga  dan kurs  valuta  asing  berpengaruh  signifikan terhadap return saham    pada    sektor property  and  real  estate di  BEI  pada periode  2012  sampai  2016.  Hal  ini  dapat dilihat dari hasil F-hitung = 4,464 > F-tabel =  2,67  dengan  signifikansi  sebesar  0,005 <   0,05.   Besarnya   pengaruh   simultan tingkat inflasi, suku bunga dan kurs valuta asing  terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate di  BEI  pada periode  2012  sampai  2016  sebesar  0,067 atau  6,7%.  Hasil  regresi  linier  berganda diperoleh    persamaan    Y    =    89,846    + 253,950X 1 – 395,093X 2 - 0,005X 3 .

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan,  maka  dapat  disimpulkan sebagai  berikut.  Pertama  inflasi  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap return saham    pada    sektor property    and    real estate yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  periode  2012-2016.  Hal  ini ditunjukan  dari  hasil  analisis  t-tes  yang menunjukkan  bahwa  nilai  t-hitung  = 1,222 <  t-tabel  =  1,977  atau  p-value  =  0,224  > 0,05.    Kedua    suku    bunga    tidak berpengaruh   signifikan   terhadap return saham    pada    sektor property    and    real estate yang   terdaftar   pada   Bursa   Efek Indonesia  periode  2012-2016.  Hal  ini ditunjukan  dari  hasil  analisis  t-tes  yang menunjukkan bahwa nilai t-hitung = -1,051
<  t-tabel  =  1,977  atau  p-value  =  0,295  > 0,05.    Ketiga    kurs    valuta    asing berpengaruh   signifikan   terhadap return saham   pada   sektor property   and   real estate yang   terdaftar   pada   Bursa   Efek Indonesia  periode  2012  sampai  2016.  Hal ini  ditunjukan  dari  hasil  analisis  t-tes  yang menunjukkan bahwa nilai t-hitung = -2,292
Hartono,  Jogiyanto.  2008. Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi. Yogyakarta: BPFE-UGM.
.     2009. Teori    Portofolio    dan Analisis  Investasi. Edisi  Keenam.
Cetakan pertama. Yogyakarta: PT.BPEE.
>  t-tabel  =  -1,977  atau  p-value  =  0,023  <                         .    2010. Teori    Portofolio    dan 0,05.  Keempat   inflasi,  suku  bunga  dan kurs  valuta  asing  berpengaruh  signifikan terhadap return saham  pada  sektor property  and  real  estate yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012- 2016.  Hal  ini  ditunjukan  dari  hasil  analisis F-tes yang menunjukkan F-hitung =  4,464
Analisis  Investasi. Edisi  Keenam, Yogyakarta: BPFE. Kasmir. 2008. Bank dan Lembaga
Keuangan  Lainnya. Edisi  Revisi  8. Jakarta:    PT    Raja    Grafindo
Persada.
>  F-tabel  =  2,67  atau  p-value  =  0,005  <                       .     2005. Bank     dan     Lembaga 0,05.

## Saran
Berdasarkan  simpulan  diatas,  maka dapat dikemukakan beberapa saran sebagai  berikut.  Bagi  pihak  investor  yang ingin meningkatkan return sahamnya perlu memperhatikan  tingkat  kurs  valuta  asing mengingat variabel tersebut memiliki
dampak yang signifikan terhadap pergerakan return saham.  Berdasarkan pada  R 2 yang  bernilai  kecil  yaitu  hanya sebesar    6,7    persen    yang    memiliki pengaruh    terhadap    model    dan    sisa sebesar  93,3  persen  dijelaskan  oleh variabel    lain    diluar    model.    Maka, disarankan  untuk  penelitian  selanjutnya agar  menambahkan  variabel  lain  yang mempengaruhi return saham serta menambah periode waktu penelitian sehingga  dapat  memperoleh  hasil  yang lebih maksimal.

## DAFTAR PUSTAKA
Cahyono.  2000. Dasar-dasar  Analisis Kinerja  Keungan. Edisi  Kedua.
Cetakan Pertama. Jakarta: TPWI.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  SPSS. Edisi  Kelima.  Semarang:  Universitas Diponogoro.
Halim,   Abdul.   2005. Analisis   Investasi . Edisi     ke-2.     Jakarta:     Salemba Empat.
Keuangan   Lainnya. Jakarta:   PT Raja Grafindo Persada.
Samsul,  Mohammad.  2006. Pasar  Modal dan    Manajemen    Portofolio .
Jakarta: Penerbit Erlangga.
Samuelson, Paul A & Nordhaus, Wiliam D. 2001. Ilmu     Mekro     Ekonomi . Jakarta: PT. Media Edukasi.
Satria, Wiradharma. 2016. Pengaruh Tingkat  Suku  Bunga,  Tingkat  Inflasi, Nilai  Kurs  Rupiah  dan  Produk Domestik  Bruto  Terhadap  Return Saham .  E-Jurnal  Manajemen  Unud ,
5 (6): 3412-3414
Sugiyono. 2012. Metode Penelitian
Kuantitatif Kualitatif dan R&D.
Bandung: Alfabeta.
Sukirno,  Sadono.  2008. Teori  Pengantar Makroekonomi  edisi  3. Jakarta:  PT Raja Grafindo Persada.
Sunariyah.  2006. Pengantar  Pengetahuan Pasa    Modal. Yogyakarta:      UPP STIM YKPN.
Suta. 2000. Menuju Pasar Modal Modern.
Jakarta   :   Yayasan   SAD  SATRIA BHAKTI.
Suyati,    Sri.    2015.    Pengaruh    Inflasi,
Tingkat  Suku  Bunga  dan  Nilai  Tukar Rupiah/US  Dollar  Terhadap  Return Saham  Properti  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Serat Acitya – Jurnal  Ilmiah  UNTAG  Semarang .  4
(3): 79-82
Tandelilin, Eduardus. 2010. Analisis Investasi  dan  Manajemen  Portofolio.
Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Wibowo,    Edy   Agung.   2012. Aplikasi Praktis SPSS dalam Penelitian . Edisi Pertama. Yogyakarta: Gava Media.
Wirawan, Nata.  2002. Cara Mudah Memahami Statistik 2 (Statistik Inferensia) Untuk Ekonomi dan Bisnis, Edisi Kedua. Denpasar: Keraras Media