## PENGARUH PROFITABILITASDAN LEVERAGE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA)

## Edi Purnomo
Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Email: Eradimensiarch@gmail.com

## Abstract
The purpose of this study was to describe the effect of profitability, leverage on value of the company with capital structure as intervening variable. This study classified as a quantitative research. The population of this study is manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in periode 2012 to 2016. Sample was determined by purposive sampling,  there are  15  manufacturing  companies.  The  data  is  secondary.  Data  was  collected  by  IDX: www.idx.co.id .  Analysis  of  the  data  was  use  as  Path  Analysis,  Correlation  of  Parcial  test,  R square,  and  the  classical  assumption  test  of  normality  test,  multicollinearity  test, heteroscedasticity test and autocorrelation test. The results that (1) the profitability is significant positive on the capital structure, (2) the leverage is significant positive on the capital structure, (3)  the  profitability  is  significant  positive  on  the  value  of  the  company,  (4)  the  leverage  is significant positive on the value of the company, (5) the capital structure  is significant positive on  the  value  of  the  company,  (6)  the  profitability  is  significant  positive  on  the  value  of  the company with capital structure as intervening variable, (7) the leverage is significant positive on the value of the company with capital structure as intervening variable.
Keyword : value of the company, capital structure,  profitability, leverage

## PENDAHULUAN
Perusahaan  adalah  suatu  entitas  yang  dibentuk  secara  hukum  dan  mempunyai  kekuatan secara  hukum  oleh  individu,  dapat  membuat  perjanjian,  dan  mempunyai  properti  dengan  atas nama  perusahaan  itu  sendiri.  Pemilik  perusahaan  adalah  pemegang  saham  ( stockholders )  yang dinamakan  modal  atau equity dalam  bentuk common  stock  dan  preferred  stock (Gitman  dan Zutter, 2012, 8)
Tujuan  perusahaan  adalah  memaksimumkan  kemakmuran  pemilik  usaha.Kemakmuran usaha  dapat  dilihat  dari  maksimumnya  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  memaksimumkan kemakmuran  pemilik  usaha  dilakukan  dengan  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  yang  tinggi  menggambarkan  kemakmuran  bagi  pemegang  saham.Peningkatan  nilai perusahaan  biasanya  ditandai  dengan  naiknya  harga  saham  di  pasar  (Rahayu,  2010:14).  Untuk mengoptimalkan  nilai  perusahaan,  umumnya  pemodal  (pemegang  saham)  menyerahkan pengelolaan  perusahaan  kepada  para  profesional  dibidangnya  (manajemen).  Keberadaan  pasar modal di  Indonesia sangat diperlukan oleh perusahaan karena dengan menerbitkan sahamnya di bursa efek, maka hal ini akan menarik investor untuk menanamkan modalnya dan menghasilkan
dana  bagi  perusahaan  yang  dapat  dipergunakan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan  dan sekaligus akan meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut  Arif  (2015)  Nilai  perusahaan  dapat  mencerminkan  Nilai  asset  yang  dimiliki perusahaan  seperti  surat  berharga.  Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan yaitu:  kebijakan  deviden,  struktur  modal,  pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas,  likuiditas, ukuran  perusahaan  dan  lain-lain.  Beberapa  faktor  tersebut  memiliki  hubungan  dan  pengaruh terhadap nilai  perusahaan  yang tidak konsisten nilai  perusahaan dapat  menggambarkan keadaan perusahaan. Dengan baiknya nilai perusahaan maka perusahaan akan dipandang baik oleh calon investor, demikian pula sebaliknya.
Masalah  struktur  modal  merupakan  masalah  yang  sangat  penting  bagi  setiap  perusahaan. Karena  baik  buruknya  struktur  modal  akan  mempunyai  efek  yang  langsung  terhadap  posisi keuangan perusahaan. Suatu perusahaan yang mempunyai modal yang tidak baik dan mempunyai utang  yang  sangat  besar  akan  memberikan  beban  yang  berat  kepada  perusahaan  yang bersangkutan Meythi (2012).
Menurut  Dharmawan  (2015)  menyatakan  bahwa Pecking  Order  Theory yang  menyatakan bahwa  manajemen  memilih  pembiayaan  dari  dalam  untuk  menambah  kebutuhan  modalnya. Penggunaan  hutang  hanya  akan  dilakukan  jika  pembiayaan  dari  dalam  tidak  mencukupi  untuk menutup  kebutuhan  modal  yang  diperlukan.  Winahyuningsih  et  al  (2011)  menemukan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Veronica  dan  Hadianto  (2008)  menemukan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Penelitian  berbeda  dilakukan  oleh Seftianne  dan  Handayani  (2011)  menunjukan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
Keputusaan  pendanaan  bisa  terlihat  dari  struktur  modal.Menurut  Hermuningsih  (2014) menyatakan bahwa struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah hutang jangka panjang dengan  modal sendiri. Struktur  modal berkaitan dengan  pemilihan  sumber dana baik  yang  berasal  dari  dalam  maupun  luar  perusahaan  sangat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Sumber  dana  perusahaan  dalam  (internal)  adalah  dana  yang  dihasilkan  perusahaan  seperti  laba ditahan  dan  penyusutan  (depresiasi).  Dana  yang  bersumber  dari  luar  perusahaan  (eksternal) berasal  dari  kreditur  (modal  asing)  dan  pemilik  perusahaan  (modal  sendiri).Pendanaan  yang berasal  dari kreditur merupakan utang bagi  perusahaan. Struktur modal penting bagi  pendanaan perusahaan,  karena  baik  buruknya  pengelolaan  struktur  modal  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Menurut  manu,  dkk  (2014)  Nilai  perusahaan  tidak  hanya  dipengaruhi  oleh  struktur  modal saja melainkan ada faktor lainya yang secara tidak langsung dapat memengaruhi nilai perusahaan melalui struktur modalnya yaitu Profitabilitas.Nilai perusahaan dapat pula dipengaruhi oleh besar kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.Profitabilitas  merupakan  tingkat keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  oleh  perusahaan  pada  saat  menjalankan  operasinya. Keuntungan yang akan dibagikan kepada pemegang saham adalah keuntungan setelah bunga dan pajak. Menurut Brigham dan Houston (2006:107) profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan. Apabila profitabilitas perusahaan baik maka  para  kreditur,  supplier,  dan  juga  investor  akan  melihat  sejauh  mana  perusahaan  dapat menghasilkan  laba  dari  penjualan  dan  investasi  perusahaan.Pengujian  profitabilitas  pernah dilakukan  oleh  Ilham  dan  Acong  (2017)  pada  perusahaan  transportasi  laut  umum  dengan  hasil bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nlai  perusahaan.Hasil  ini  berbeda  dengan
penelitian Anung (2017) yang menemukan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Menurut  Sari  (2014)  salah  satu  indikator  penting  dalam  memengaruhi  nilai  perusahaan adalah dengan melihat sejauh mana perusahaan dapat memberikan profitabilitas atau keuntungan bagi  investor.Hal  ini dikarenkan tujuan investor menanamkan modal (berinvestasi) pada sebuah perusahaan  bagaimana  perusahaan  dapat  memberikan  timbal  balik  keuntungan  berupa deviden.Oleh karena itu profitabilitas diyakini memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah leverage . Leverage merupakan kebijakan pendanaan yang berkaitan dengan keputusan perusahaan dalam membiayai perusahaan. Perusahaan yang menggunakan hutang mempunyai kewajiban atas beban bunga dan beban pokok pinjaman.Penggunaan hutang (exsternal  financing) memiliki resiko  yang cukup besar atas tidak terbayarnya  hutang,  sehingga  menggunakan  hutang  perlu  memperhatikan  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Prasetyorini, 2013).
Naik  turunya  harga  saham  di  pasar  modal  menjadi  sebuah  fenomena  yang  menarik  untuk dibicarakan berkaitan dengan isu  naik  turunya nilai perusahaan itu sendiri.Fenomena ini pernah terjadi  di  Indonesia  ketika  terjadi  krisis  ekonomi  global,  dimana  harga  saham  keseluruhan perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  mengalami  penurunan.Hal  tersebut  mengakibatkan  banyak pemegang  saham  melepaskan  sahamnya  karena  takut  kerugian  besar.  Kondisi  ini  berdampak terhadap perusahaan yaitu penurunan nilai perusahaan (Rizki 2014)
Dalam penelitian ini peneliti memilih perusahaan manufaktur sub barang konsumsi sebagai obyek  penelitian  karena  industri  makanan  dan  minuman  mendapat  peluang  yang  besar  untuk untuk terus berkembang. Pengembangan barang konsumsi  pada masa mendatang masih memiliki prospek    positif  untuk  pasar  dalam  negeri.  Perusahaan  manufaktur  mempunyai  peranan  penting dalam pembangunan sektor industri. (www. Kemenperin.go.id)
Penelitian  ini  dilakukan  karena  dalam  beberapa  penelitian  sebelumnya  menunjukan  bahwa terdapat pengaruh profitabilitas terhadap niai perusahaan, leverage terhadap nilai perusahaan dan struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  peran  struktur  modal  sebagai  variabel intervening dalam pengaruh sprofitabilitas dan leverage terhadap nilai perusahaan masih kurang diuji  oleh  beberapa  peneliti  sehingga  penulis  mengambil  judul  “Pengaruh  Profitailitas  dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2017”.
Dari  uraian  latar  belakang  maka  masalah  penelitian  ini  dirumuskan  sebagai  berikut:  (1) Mengetahui  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur,  (2) Mengetahui  pengaruh leverage terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur,  (3) Mengetahui  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur,  (4) Mengetahui  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur,  (5) Mengetahui pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur, (6) Mengetahui  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai variabel intervening, (7) Mengetahui pengaruh leverage terhadap nilai prusahaan dengan  struktur modal sebagai variabel intervening.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  mencerminkan  kinerja  manajemen.Indikator  dari  nilai  perusahaan  adalah nilai  pasar.  Nilai  pasar  adalah  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu  yang
ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ini di tentukan oleh permintaan dan penawaran saham bersangkutan  di  pasar  bursa  (Jogiyanto,  2003:88).  Jika  harga  saham  meningkat  maka  dikatakan bahwa keputusan-keputusan manajemen perusahaan itu benar karena tugas manajemen keuangan adalah  menigkatkan  nilai  perusahaan  (Wardani,  2013:60).Salah  satu  tugas  menejemen  adalah mengelola  perusahaan  hingga  menghasilkan  laba.  Laba  yang  diperoleh  ini  akan  menaikan  nilai perusahaan.  Berdasarkan  informasi  mengenai  laba  yang  dihasilkan  oleh  manajemen  ini  para investor  akan  mengambil  keputusan  untuk  membeli  saham  perusahaan  dengan  harapan  akan mendapatkan  deviden.  Jika  banyak  investor  yang  membeli  saham  maka  ada  kenaikan  harga saham  sehingga nilai  perusahaan akan naik.  Semakin tinggi  harga saham  berarti semakin tinggi tingkat  pengembalian kepada investor dan itu berarti semakin tinggi  juga  nilai  perusahaan  yang terkait  dengan  tujuan  dari  perusahan  itu  sendiri,yaitu  memaksimalkan  kemakmuran  pemegang saham (Arindita, 2015:17)

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dan  efisiensi  secara operasional maupunefisiaensi penggunaan harta yang dimilikinya ( Chen 2004). Laba perusahaan selain  merupakan  indikator  kekampuan  perusahaan  memeuhi  kewajiban  bagi  para  penyandang dananya, juga merupakan elemen dalam menciptakan nilai perusahaan yang menunjukan prospek perusahaan  pada  masa  yang  akan  datang.  Kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba dalam kegiatan operasinya merupakan fokus utama dalam penilaian prstasi perusahaan.Profitabilitas  merupakan  gambaran  dan  kinerja  manajemen  dalam  mengelola perusahaan.Profitabilitas  dapat  ditentukan  dari  beberapa  pengukuran  seperti  laba  operasi,  laba bersih,  tingkat  pengenbalian  investasi/aktiva,  dan  tingkat  pengembalian  ekuitas  pemilik.  Ang (1997)  mengungkapkan  bahwa  rasio  profitabilitas  menunjukan  keberhasilan  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan.

## Laverage
Laverage merupakan  alat  untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  bergantung  pada kreditur dalam membiayai aset perusahaaan. Dalam financial leverage penggunaan sumber dana tetap yang memiliki beban tetap seperti hutang jangka panjang dan modal saham dengan harapan bahwa akan memberikan tambahan keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham. (Timbuleng dkk, 2015:547).

## Struktur modal
Menurut Hermuningsih (2014) struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara jumlah  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri.Agus  (2002:225)  menyatakan  bahwa struktur  modal  merupakan  perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat  permnen, utang panjang, saham perferen dan saham biasa.

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Menurut  Anung  Dian  Kosimpang  (2017).Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba.Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan yang mempunyai kemampuan yang tinggi dalam menghasilkan laba dimilikinya cenderung mempunyai kas besar. Profitabilitas perusahaan  yang  tinggi  menunjukan  kinerja  perusahaan  tersebut  baik  dan  berprospek  untuk jangka  panjang,  sehingga  dapat  menarik  investor  untuk  membeli  saham.  Banyaknya  permintan akan  saham  yang  tinggi,  berakibat  pada  naiknya  harga  saham.  Harga  saham  yang  naik  secara tidak  langsung  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  profitabilitas  suatu
perusahaan  maka  modal  sendiri  perusahan  besar,  dengan  demikian  akan  mempengaruhi rendahnya  struktur  modal      Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  mempunyai kemampuan  yang  tinggi  dalam  menghasilkan  laba  dimilikinya  maka  perusahaan  tersebut memakai  laba  ditahan  (modal  sendiri)  sebagai  modal  untuk  membiayai  kegiatan  oprasional perusahaan  tanpa  memakai  dana  dari  luar.  Dengan  demikian  sejalan  dengan Pecking  Order Theory yang menyatakan perusahaan lebih menyukai pendanaan dari dalam (internal financing). Menurut  Dharmawan  (2015)  menyatakan  bahwa Pecking  Order  Theory yang  menyatakan bahwa  manajemen  memilih  pembiayaan  dari  dalam  untuk  menambah  kebutuhan  modalnya. Penggunaan  hutang  hanya  akan  dilakukan  jika  pembiayaan  dari  dalam  tidak  mencukupi  untuk menutup  kebutuhan  modal  yang  diperlukan.Winahyuningsih et  al (2011)  menemukan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Veronica  dan  Hadianto  (2008)  menemukan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Penelitian  berbeda  dilakukan  oleh Seftianne  dan  Handayani  (2011)  menunjukan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.Dari  uraian  diatas  dapat  ditarik  kesimpulan  hipotesis  bahwa  profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
H1. profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal
Pengaruh Leverage terhadap struktur modal Laverage merupakan  kebijakan  pendanaan  yang  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan dalam membiayai perusahaan. Perusahaan yang menggunakan hutang mempunyai kewajiban atas beban  bunga  dan  beban  pokok  pinjaman.  Penggunaan  hutang  ( external  financing )  memiliki resiko  yang  cukup  besar  atas  tidak  terbayarnya  hutang,  sehinggan  penggunaan  hutang  perlu memperhatilan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Prasetyoni, 2013)
Dengan  kebijakan  mempertahankan  struktur  modal  maka  perusahaan  bisa  meminimalisir akan  penggunaan  utang  yang  terkait  dengan  resiko  yang  akan  dialami  oleh  perusahaan.  Dapat dinyatakan bahwa semakin tinggi tingkat operating leverage, maka akan semakin rendah tingkat utang  danjuga  struktur  modal  perusahaan  tersebut.Winahyuningsih  (2011)  menemukan  bahwa operating  Leverage berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Jadi operating  leverage mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal.
H2. leverage berpengaruh positif terhadap struktur modal

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahan pada saat menjalankan  operasinya.  Keuntungan  yang  layak  dibagikan  kepada  pemegang  saham  adalah keuntungan  setelah  bunga  dan  pajak.  Semakin  besar  keuntungan  yang  diperoleh  semakin  besar pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayarkan  devidennya,  dan  hal  ini  berdampak  pada kenaikan nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  atau  tingkat  pengembalian  atas  investasi    yang tinggi menggunakan hutang yang relatif sedikit, sehingga memungkinkan perusahaan membiayai sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan  mereka  dengan  dana  yang  dihasilkan  secara  internal (Arindita, 2015 :40). Hal ini akan membuatalon ivestor tertarik akan membeli saham perusahaan tersebut, dengan banyaknya permintaan atas saham perusahaan maka harga saham akan naik. Hal tersebut  menunjukan  bahwa  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba  yang  tinggi  akan mendapat  respon  positif    oleh  para  investor  dan  calon  investor,  sehingga  semakin  tinggi  nilai perusahaanya.
Santika  dan  Ratnawati  (2002),  dalam  Ekayana  Sangkasari  Paranita  (2007),  dan  penelitian Ekayana  Sangkasari  Paranita  (2007)  serta  Soliha  (2002)  menyimpulkan  bahwa  faktor profitabilitas berpengaruh signifikan dalam meningkatkan nilai perusahaan.
H3 : profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh leverage terhadap Nilai perusahaan
Laverage  merupakan  alat  untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  bergantung  pada kreditur dalam membiayai ast perusahaaan. Dalam financial leverage penggunaan sumber dana tetap yang memiliki beban tetap seperti hutang jangka panjang dan modal saham dengan harapan bahwa akan memberikan tambahan keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham. (Timbuleng dkk,  2015:547). Leverage merupakan  pemakaian  utang  oleh  perusahaan  untuk  melakukan kegiatan  operasional  perusahaan.  Sedangkan  perusahaan  dengan  leverage  yang  rendah menunjukan  bahwa  perusahaan  membiayai  kegiatan  operasionalnya  dengan  modalnya  sendiri. pembiayaan yang baik atas kegiatan operasionalnya akan memperlancar kegiatan operasional dan motivasi manajemen untuk dapat mengembalikan hutang tersebut  sehingga akan menambah laba perusahaan .perusahaan dengan leverage yang tinggi menunjukan bahwa perusahaan bergantung pada pinjaman untuk membiayai kegiatan operasionalnya. Leverage dapat meningkatka laba dan dapat  membantu  pengawasan  terhadap  manajemen,  namun  semakin  besar  proporsi  hutang  yang dipergunakan  oleh  perusahaan  ,  pemilik  modal  sendiri  akan  menanggung  resiko  yang  makin besar (Husnan, 2015:97). Perusahaan yang memiliki hutang yang tinggi harus menyediakan dana yang tinggi pula agar perusahaan mampu membayar hutang beserta hutangnya. Perusahaan yang terlalu banyak melakukan pembiayaan dengan hutang biasanya dianggap tidak sehat karena dapat menurunkan laba. Pengelolaan laverage sangatlah penting karena tingginya penggunaan laverage dapat  menimbulkan  nilai  perusahaan  yang  dikarenakan  adanya  penghematan  pajak  (Setiadewi dan ida, 2015:599) ketika tingkat leverage tetap rendah penghematan pajak akan melebihi biaya, namun  ketika  hutang  bertambah  maka  biaya  akan  juga  meningkat  dengan  cepat    (Li-Ju    dan Shun_Yu, 2011:123).
Penghematan  pajak  yang  melebihi  biaya  berarti  ada  sisa  dana  yang  bisa  digunakan perusahaan  untuk  kegiatan  operasinya,  sebaliknya  jika  penghematan  pajak  kurang  dari  biaya berarti perusahaan harus mendapatkan dana untuk pembiayaan perusahaan bisa saja mendapatkan dana  tersebut  dengan  berhutang  lagi  namun  hal  ini  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena dengan  bertambahnya  hutang  berarti  biaya  bunga  juga  bertambah.  Perusahaan  yang  memiliki hutang yang tinggi harus menyediakan dana yang tinggi pula agar perusahaan mampu membayar hutang  beserta  bunganya.  Perusahaan  yang  terlalu  banyak  menggunakan  pembiayaan  dengan hutang  biasanya  dianggap  tidak  sehat  karena  dapat  menurunkan  laba.  Semakin  tinggi  hutang perusahaan semakin tinggi pula kemungkinan kebangkrutan karena kreditor akan menaikan suku bunga  sehingga  ada  kemungkinan  perusahaan  tidak  dapat  membayar  hutang  beserta  bunganya. Sari  dan  Nyoman  (2014:1436),  LI-JU  dan  shun  –Yu  (2011:127)  dan  Sari  dkk  (2014:11) menunjukan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sesuai kerangka pikir uraian tersebut. Maka peneliti memperoleh hipotesis:
H4. leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh setruktur modal terhadap Nilai perusahaan
Menurut Brigham  dan  Houston  (2009)  dalam  Karina dan titik (2016) yang  menyatakan bahwa  penggunaan  hutang  juga  dapat mempengaruhi harga  saham perusahaan. Semakin besar
hutang maka akan semakin meningkat nilai  perusahaan namun hanya sampai pada batas tertentu saja. Jika melebihi batas tersebut, penggunaan hutang justru akan menurunkan nilai perusahaan.
Penggunaan hutang yang semakin besar akan meningkatkan resiko perusahaan. Oleh karena itu,  perusahaan  harus  dapat  menentukan    berapa  besarnya    hutang    yang  akan  digunakan  oleh perusahaan agar perusahaan tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan penambahan hutang merupakan sinyal positif bagi investor dan mempengaruhi nilai  perusahaan.  Bagi  perusahaan,  adanya  hutang  dapat  membantu  untuk    mengendalikan penggunaan  dana  kas  secara  bebas  dan  berlebihan  oleh  pihak  manajemen.  Peningkatan  kontrol ini  pada gilirannya dapat  meningkatkan  nilai perusahaan yang tercermin dari peningkatan harga saham. Dari paparan diatas dapat disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H5 : struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening
Nilai  perusahaan  dapat  pula  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  dihasilkan oleh  perusahaan.Profitabilitas  merupakan  tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  oleh perusahaan  pada  saat  menjalankan  operasinya.  Keuntungan  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  adalah  keuntungan  setelah  bunga  dan  pajak.  Menurut  Brigham  dan  Houston (2006:107)  profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  yang dilakukan  oleh  perusahaan.  Apabila  profitabilitas  perusahaan  baik  maka  para  kreditur, supplier, dan juga investor akan melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan  investasi  perusahaan.  Dari  uraian  diatas  dapat  di  ambil  hipotesis  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan denganstruktur modal sebagai variabel intervening
H6 : profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening.
Pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel intervening
Tolak  ukur  yang  sering  dipakai  untuk  mengukur  nilai  perusahaan  adalah price  book  value , yang  dapat  diartikan  sebagai  hasil  dari  perbandingan  antara  harga  saham  dengan  nilai buku.Semakin tinggi price book value menunjukkan tingkat kemakmuran pemegang saham yang juga semakin tinggi merupakan tujuan utama dari perusahaan. Menurut Frederik, dkk. (2012) dan Nugroho  (2012),  faktor  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah investment opportunity  set,  leverage,  dividend  yield .Besarnya  likuiditas  perusahaan  berarti  perusahan memiliki    cukup    dana    untuk membiayai   operasional   perusahaan   tanpa harus   menambah utang.   Hal   ini   berarti mengurangi   beban   bunga   pinjaman, dan mengurangi pengeluaran laba untuk membayar  beban  bunga.  Tingkat  laba  yang besar  menjadi  pertanda  perusahaan tersebut dalam keadaan mapan yang akan berdampak pada tingginya nilai perusahaan. Dari uraia tersebut  dapat  disimpulkan leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dengan struktur modal sebagai variabel intervening.
H7  : leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai variabel intervening.

## METODE PENELITIAN

## Sifat Penelitian
Pendekatan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  kuantitatif,  karena  penelitian  ini disajikan  dengan  angka-angka.  Hal  ini  sesuai  dengan  pendapat  (Arikunto  2006)  yang mengemukakan  penelitian  kuantitatif  adalah  pendekatan  penelitian  yang  bnyak  dituntut menggunakan  angka,  mulai  dari  pengumpulan  data,  penafsiran  terhadap  data  tersebut,  serta penampilan hasilnya.

## Definisi Operasionl Variabel Penelitian Variabel Dependen
Menurut Dani (2015) menyatakan bahwa dalam laporan keuangan, cerminan nilai peruahaan adalah Price  to  Book  Value (PBV). Price  to  BookValue merupakan  salah  satu  indikator  utama untuk melihat apakah suatu saham mahal atau tidak. Namun penggunaan PBV harus dilihat dari indikator  lainnya  juga  seperti  PER  dan  PEG  ratio  untuk  memperkuat  analisa  anda  dalam menentukan nilai wajar saham tersebut
PBV  adalah  rasio  valuasi  investasi  yang  sering  digunakan  oleh  investor  untuk membandingkan nilai pasar saham perusahaan dengan nilai bukunya.Rasio PBV ini menunjukan berapa banyak pemegang saham yang membiayai aset bersih perusahaan.
Rumus Price Book Value (PBV)  Menurut Hermuningsih (2014):
PBV =
Variabel Independen
a. Profitabilitas
Merupakan  tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  perusahaan  pada  saat menjalankan  operasinya  (Mahendra  et  al,  2012).  Pengukuran  profitabilitas  dengan menggunakan return  on  assets (ROA),  yaitu  rasio  yang  mengukur  kemampuan  dana  yang ditanamkan dalam aktiva untuk menghasilkan laba.

## ROA=
b. Leverage
Leverage merupakan kebijakan pendanaan yang berkaitan dengan keputusan perusahaan dalam membiayai perusahaan. Perusahaan yang menggunakan hutang mempunyai kewajiban atas beban bunga dan beban pokok pinjaman.
Menurut  Sudana  (2009:23), Debt  ratio diukur  berdasarkan  proporsi  dana  yang bersumber  dari  hutang  untuk  membiayai  aktiva  perusahaan.  Rasio  ini  dapat  dihasilkan  oleh perbandingan antara total hutang dan total aktiva suatu perusahaan. Semakin tinggiu nilai dari debt ratio menunjukan bahwa semakin besar aktiva perusahaan yang dibiayai melalui sumber daya hutang. Rasio ini dapat diukur dengan rumus sebagai berikut.
DR=

## Variabel Intervening
Variabel  intervening  dalam  penelitian  adalah  struktur  modal,  Struktur  modal  merupakan proporsi  pembiayaan  utang  dibandingkan  pembiayaan  ekuitas  (Madura,  2006).  Pengukuran
struktur  modal  dengan  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER),  yaitu  rasio  yang menggambarkan komposisi modal yang digunakan sebagai sumber pendanaan.

## DER=

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur barang konsumsi yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  dalam  periode  2012-2016.Teknik  yang  digunakan  dalam  pengambilan sampel  menggunakan  metode purposive  sampling ,  yaitu  metode  penentuan  sampel  dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2009:116) dengan menggunakan karakteristik sebagai berikut:
a. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  berturut-turut  tahun  2012- 2016
b. Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangannya  untuk  periode  yang  berakhir  pada  31 desember, selama periode pengmatan.
c. Ketersediaan  dan  kelengkapan  data  selama  penelitian,  apabila  dalam  proses  penelitian terdapat perusahaan yang tidak dapat dihitung rasionya, maka akan dikeluarkan

## Teknik Analisis data
1) Analisis Jalur (Path Analysis)
Menurut  Ghozali  (2011)  Analisis  jalir  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  variabel intervening  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Analisis  jalur  adalah  penggunaan  analisis regresi  untuk  menaksir  hubungan    kausalitas  antar  variabel.  Analisis  Jalur  ( Path  Analysis ) menurut  Ating  Somantri  dan Sambas AliMuhidin (2006:259) mengemukakan bahwaanalisis jalur  ( path  analysis )  digunakanapabila  secara  teori  kita  yakin  berhadapan  dengan  masalah yang  berhubungan  sebabakibat.  Tujuanya  adalah  menerangkan  akibat  langsung  dan  tidak langsungseperangkat  variabel,  sebagai  variabel  penyebab,  terhadap  variabel  lainnya yangmerupakan variabel akibat.
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  jalur( path analysis) karena  peneliti  ingin  memastikan  apakah  ada  pengaruh  antara  profitabilitas  dan leverage  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening. Persamaan struktural  atau disebut juga model struktural  atau lebih dikenaldengan Structural Equation  Modeling (SEM)  yaitu  apabila  setiap  variabel  terikat( endogen =  Y)  secara  unik keadaannyaditentukan oleh seperangkat variabel bebas( exogen = X). Sesuai dengan kerangka pemikiran  maka  dapat  membuat  duapersamaan  struktural  yaitu  persamaan  regresi  yang menunjukkan hubungan yangdihopotesiskan. Dua persamaan tersebut sebagai berikut :
Y1 = py1x1 X1 + py1x2 X2 + py1 e1 Y2 = py2x1 X1 + py2x2 X2 + py2y1 Y1 + py2 e2
Dimana : X1  = Profitabilitas X2  = leverage Y1  = struktur modal Y2  = nilai perusahaan P   = Koefisien Korelasi
Pada kedua persamaan tersebut terdapat unexplained variance yangdimiliki oleh e1 dan e2. Simbol e1 dan e2 digunakan untuk mewakili variabel lainyang berpengaruh terhadap Y1 dan  y2  tetapi  variabel  tersebut  tidak  dilibatkan  dalam  model  penelitian.  Dalam mengidentifikasi  besarnya  nilai  e  didapatkan  dari  (1- adjusted R²).  Berikut  gambar  diagram jalur lengkap, menentukan sub – substrukturnya ialah sebagai berikut:
e1                                                 e2
py2x1 py1x1 py2y1
py1x2 py2x2
Gambar 3.1 Gambar Sub Struktur Dua (Kusnendi, 2005)
(Li,  Ching  Chun,  1975)  dan  (Kusnendi,  2005)  Koefisien  jalur  menunjukkan  pengaruh langsung variabel exsogen k terhadap variabel endogen i. Sedangkan ei menunjukkan variabel atau  faktor  residual  yang  fungsinyamenjelaskan  pengaruh  variabel  lain  yang  telah teridentifikasi  oleh  teori,  tetapitidak  diteliti  atau  variabel  lainnya  yang  belum  teridentifikasi oleh  teori,  ataumuncul  sebagai  akibat  dari  kekeliruan  pengukuran  variabel.  Sebuah  diagram jalur,tanda  panah  satu  arah  (    )  menunjukkan  hubungan  kausal  atau  pengaruhlangsung  dari variabel exsogen (X)  terhadap  variabel endogen (Y).  Jadi,  Secarasistematik path  analysis mengikuti  pola  model  struktural,  sehingga  langkah  awaluntuk  mengerjakan  atau  penerapan model path  analysis yaitu  merumuskanpersamaan  struktural  dan  diagram  jalur  berdasarkan kajian teori tertentu yangtelah diuraikan.
2) Uji Korelasi Parsial
Uji  hipotesis  pertama  dan  kedua  menggunakan  korelasi  parsial.  Menurut  Menurut Sugiyono  (2007:235),  “Uji  korelasi  parsial  digunakan  untuk  menganailis  korelasi  antara variabel  independen  dan  dependen,  di  mana  salah  satu  variabel  independennya  dibuat tetap/dikendalikan”. Rumus untuk menghitung korelasi parsial dijelaskan sebagai berikut:
r y.x1-2 = 2 2 2 1 2 2 . 1 2 1 1 1 yx x x x x yx yx r r r r r    r y.x2-1 =
1 2 2 1 2 2 . 1 1 2 1 1 yx x x x x yx yx r r r r r   
Dimana:
r y.x1x2 = korelasi antar variabel Y dengan X 1 dengan mengendalikan    X 2 r y.x2x1 = korelasi antar variabel Y dengan X 2 dengan mengendalikan X 1 r yx1 = korelasi product moment antara X 1 dengan Y r yx2 = korelasi product moment antara X 2 dengan Y r x1x2 = korelasi product moment antara X 1 dengan X 2
Profitabilitas (X1 ) Leverage (X2) Struktur Modal (Y1) Nilai Perusahaan (Y2)

## 3) Uji Koefisien Determinan (R 2 )
Uji koefisien determinasi dilakukan untuk mengetahui ketepatan yang paling baik dalam analisis  regresi,  dimana  hal  ini  ditunjukan  oleh  besarnya  koefisien  determinasi  (R 2 adjusted ) antara nol dan satu atau 0   R 2 1.Jika R 2 mendekati 1, berarti menunjukan bahwa variabel bebas  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  variabel  terikat  sehingga  model  yang digunakan dapat dikatakan baik. Bila nilai R 2 mendekati 0, berarti bahwa variabel bebas sama sekali  tidak  berpengaruh  variabel  terikat  sehingga  model  yang  digunakan  semakin  kurang tepat (Ghozali, 2011)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Analisis Data Analisis Jalur ( Path Analysis )
Analisis data menggunakan  analisis Jalur ( Path Analysis ).Menurut Ghozali (2011) Analisis jalir  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  variabel  intervening  yang  digunakan  dalam  penelitian ini. Analisis jalur adalah penggunaan analisis regresi untuk menaksir hubungan  kausalitas antar variabel ( model casul) yang telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan teori. Variabel intervening dalam penelitian ini adalah Struktur modal.Hasil analisis jalus dijelaskan sebagai berikut.
Tabel 4.5 Hasil Uji X 1 dan X 2 dengan Y 1 Correlations X1 X2 Y1 X1 Pearson Correlation 1 ,008 ,489 ** Sig. (2-tailed) ,945 ,000 N 75 75 75 X2 Pearson Correlation ,008 1 ,437 ** Sig. (2-tailed) ,945 ,000 N 75 75 75 Y1 Pearson Correlation ,489 ** ,437 ** 1 Sig. (2-tailed) ,000 ,000 N 75 75 75 **. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed). Sumber:  Data Primer Diolah (2018)
1. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan profitabilitas terhadap struktur modal dengan nilai koefisien korelasi 0,489 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.
2. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskana  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan laverage terhadap  struktur    modal  dengan  nilai  koefisien  korelasi  0,437  dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.

## Tabel 4.6
Hasil Uji X 1 dan X 2 dengan Y 2 Correlations X1 X2 Y2 X1 Pearson Correlation 1 ,008 ,419 ** Sig. (2-tailed) ,945 ,001
N 75 75 75 X2 Pearson Correlation ,008 1 ,661 ** Sig. (2-tailed) ,945 ,000 N 75 75 75 Y2 Pearson Correlation ,419 ** ,661 ** 1 Sig. (2-tailed) ,000 ,000 N 75 75 75 Sumber:  Data Primer Diolah (2018)
3. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskana  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaandengan  nilai  koefisien  korelasi  0,419 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.
4. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskana  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  koefisien  korelasi  0,661  dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.
Tabel 4.7 Hasil Uji Y 1 dengan Y 2 Correlations Y1 Y2 Y1 Pearson Correlation 1 ,601 ** Sig. (2-tailed) ,000 N 75 75 Y2 Pearson Correlation ,601 ** 1 Sig. (2-tailed) ,000 N 75 75 **. Correlation is significant at the 0.01 level (2- tailed).
Sumber:  Data Primer Diolah (2018)
5. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskana  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  koefisien  korelasi  0,661 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.

## Tabel 4.8
Hasil Uji X 1 dengan Y 1 dengan Mengndalikan Y 2 Correlations Control Variables X1 Y1 Y2 X1 Correlation 1,000 ,501 Significance (2-tailed) . ,000 df 0 72 Y1 Correlation ,501 1,000 Significance (2-tailed) ,000 . df 72 0 Sumber:  Data Primer Diolah (2018)
6. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskana  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  dengan  mengendalikan  nilai  perusahaan dengan nilai koefisien korelasi 0,501 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.
Tabel 4.9
Hasil Uji X 2 dengan Y 1 dengan Mengndalikan Y 2 Correlations Control Variables X2 Y1
Y2 X2 Correlation 1,000 ,413 Significance (2-tailed) . ,000 df 0 72 Y1 Correlation ,413 1,000 Significance (2-tailed) ,000 . df 72 0 Sumber:  Data Primer Diolah (2018)
7. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  dapat  dijelaskana  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan signifikan laverage terhadap struktur modal dengan mengendalikan nilai perusahaan dengan nilai koefisien korelasi 0,413 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.

## Koefisien Determinan
Koefisien determinasi (R 2 ) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen/terikat (Ghozali, 2001). Apabila nilai R 2 yang diperoleh mendekatai  angka  1,  maka  pengaruh  citra  merek,  kualitas  pelayanan,  dan  kesadaran  harga terhadap niat beli sangat tinggi. Nilai koefisien determinan dapat dilihat pada tabel 4.9.
Tabel 4.9
Nilai Koefisien Determinan Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate Durbin- Watson 1 ,445 a ,198 ,176 ,52801 1,718
a. Predictors: (Constant), X2, X1

## b. Dependent Variable: Y1
Sumber:  Data Primer Diolah (2018)
Berdasarkan tabel di atas, koefisien determinan (R²) antara X 1 , X 2 dengan Y sebesar 0,198, artinya  besarnya  pengaruh  profitabilitas  dan laverage terhadap  struktur  modal  adalah  sebesar 19,8%.

## PEMBAHASAN Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal
Hasil analisis menunjukkan bahwa ada pengaruh positif dan signifikan profitabilitas terhadap struktur  modal  dengan  nilai  koefisien  korelasi  0,489  dengan  nilai  signfikansi  0,000  <  0,05. Menurut  Anung  Dian  Kosimpang  (2017).  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba.Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan yang mempunyai kemampuan yang tinggi dalam menghasilkan laba dimilikinya cenderung mempunyai kas besar. Profitabilitas perusahaan  yang  tinggi  menunjukan  kinerja  perusahaan  tersebut  baik  dan  berprospek  untuk jangka panjang, sehingga dapat  menarik  investor untuk  membeli saham. Banyaknya permintan akan saham yang  tinggi, berakibat pada naiknya harga saham.
Harga saham yang naik secara tidak   langsung akan meningkatkan nilai perusahaan. Semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka modal sendiri perusahan besar, dengan demikian akan mempengaruhi  rendahnya  struktur    modal      Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang mempunyai  kemampuan  yang    tinggi  dalam  menghasilkan  laba  dimilikinya  maka  perusahaan tersebut  memakai  laba  ditahan  (modal  sendiri)  sebagai  modal  untuk  membiayai  kegiatan
oprasional  perusahaan tanpa memakai  dana dari luar. Dengan demikian sejalan dengan Pecking Order Theory yang menyatakan perusahaan lebih menyukai pendanaan dari dalam.
Menurut Dharmawan (2015) menyatakan bahwa Pecking Order Theory yang menyatakan bahwa  manajemen  memilih  pembiayaan  dari  dalam  untuk  menambah  kebutuhan  modalnya. Penggunaan  hutang  hanya  akan  dilakukan  jika  pembiayaan  dari  dalam  tidak  mencukupi  untuk menutup  kebutuhan  modal  yang  diperlukan.  Winahyuningsih et  al (2011)  menemukan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Veronica  dan  Hadianto  (2008)  menemukan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.Penelitian  berbeda  dilakukan  oleh Seftianne  dan  Handayani  (2011)  menunjukan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.Dari  uraian  diatas  dapat  ditarik  kesimpulan  hipotesis  bahwa  profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
Pengaruh Leverage terhadap struktur modal
Hasil analisis menunjukkan bahwa ada pengaruh positif dan signifikan leverage terhadap struktur  modal  dengan  nilai  koefisien  korelasi  0,437  dengan  nilai  signfikansi  0,000  < 0,05 Leverage merupakan  kebijakan  pendanaan  yang  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan dalam membiayai perusahaan. Perusahaan yang menggunakan hutang mempunyai kewajiban atas beban  bunga  dan  beban  pokok  pinjaman.  Penggunaan  hutang  ( external  financing )    memiliki resiko  yang  cukup  besar  atas  tidak  terbayarnya  hutang,  sehinggan  penggunaan  hutang  perlu memperhatilan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Prasetyoni, 2013).
Dengan kebijakan mempertahankan struktur modal maka perusahaan bisa meminimalisir akan  penggunaan  utang  yang  terkait  dengan  resiko  yang  akan  dialami  oleh  perusahaan.  Dapat dinyatakan bahwa semakin tinggi tingkat operating leverage, maka akan semakin rendah tingkat utang  danjuga  struktur  modal  perusahaan  tersebut.  Winahyuningsih  (2011)  menemukan  bahwa operating Leverage berpengaruh terhadap struktur modal.Penelitian Wardani (2010) menemukan bahwa  ternyata operating  leverage tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal.    Jadi operating leverage mempunyai pengaruh signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan nilai koefisien korelasi 0,419 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05. Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahan pada saat menjalankan  operasinya.  Keuntungan  yang  layak  dibagikan  kepada  pemegang  saham  adalah keuntungan  setelah  bunga  dan  pajak.  Semakin  besar  keuntungan  yang  diperoleh  semakin  besar pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayarkan  devidennya,  dan  hal  ini  berdampak  pada kenaikan  nilai  perusahaan.  Santika  dan  Ratnawati  (2002),  dalam  Ekayana  Sangkasari  Paranita (2007),  dan  penelitian  Ekayana  Sangkasari  Paranita  (2007)  serta  Soliha  (2002)  menyimpulkan bahwa faktor profitabilitas berpengaruh signifikan dalam meningkatkan nilai perusahaan. Pengaruh leverage terhadap Nilai perusahaan
Hasil analisis menunjukkan bahwa ada pengaruh positif dan signifikan laverage terhadap nilai  perusahaan  dengan  nilai  koefisien  korelasi  0,661  dengan  nilai  signfikansi  0,000  <  0,05. Laverage  merupakan  kebijakan  pendanaan  yang  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan  dalam membiayai perusahaan.Perusahaan yang menggunakan hutang mempunyai kewajiban atas beban bunga dan beban pokok pinjaman.Penggunaan hutang (eksternal financing) memiliki resio  yang cukup  besar  atas  tidak  terbayarnya  hutang,  sehingga  penggunaan  hutang  perlu  memperhatikan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  (Prasetyorini,  2013).Hermuningsih  (2013) menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.serta  penelitian
Gill dan Obdradovich (2012) yang juga menyatakan bahwa leverage berpenharuh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh struktur modal terhadap Nilai perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  struktur  modal terhadap nilai perusahaan dengan nilai koefisien korelasi 0,661 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05. Menurut Brigham  dan  Houston  (2009)  dalam  Karina dan titik (2016) yang  menyatakan bahwa  penggunaan  hutang  juga  dapat mempengaruhi harga  saham perusahaan. Semakin besar hutang maka akan semakin meningkat nilai perusahaan namun hanya sampai pada batas tertentu saja. Jika melebihi batas tersebut, penggunaan hutang justru akan menurunkan nilai perusahaan.
Penggunaan  hutang  yang  semakin  besar  akan  meningkatkan  resiko  perusahaan.  Oleh karena  itu,  perusahaan  harus  dapat  menentukan  berapa  besarnya  hutang    yang  akan  digunakan oleh  perusahaan  agar  perusahaan  tersebut  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  penambahan  hutang  merupakan  sinyal  positif  bagi  investor  dan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Bagi  perusahaan,  adanya  hutang  dapat  membantu  untuk mengendalikan  penggunaan  dana  kas  secara  bebas  dan  berlebihan  oleh  pihak  manajemen. Peningkatan  control  ini    pada  gilirannya  dapat    meningkatkan    nilai  perusahaan  yang  tercermin dari  peningkatan  harga  saham.  Dari  paparan  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening .
Berdasarkan hasil perhitungan di atas, dapat dijelaskana bahwa ada pengaruh positif dan signifikan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan dengan struktur modal sebagai variabel interfening dengan nilai koefisien korelasi 0,501 dengan nilai signfikansi 0,000 < 0,05.
Nilai perusahaan dapat pula dipengaruhi oleh besar kecilnya profitabilitas yang dihasilkan oleh  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  oleh perusahaan  pada  saat  menjalankan  operasinya.  Keuntungan  yang  akan  dibagikan  kepada pemegang  saham  adalah  keuntungan  setelah  bunga  dan  pajak.  Menurut  Brigham  dan  Houston (2006:107)  profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  yang dilakukan  oleh  perusahaan.  Apabila  profitabilitas  perusahaan  baik  maka  para  kreditur,  supplier, dan juga investor akan melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan.
Menurut Safrida (2008), perusahaan yang tumbuh dengan cepat memperoleh hasil positif dalam artian pemantapan posisi di peta persaingan, menikmati penjualan yang meningkat secara signifikan dan diiringi oleh adanya peningkatan pangsa pasar. Pertumbuhan cepat juga memaksa sumber  dayamanusia  yang  dimiliki  untuk  secara  optimal  memberikan  kontribusinya.Agar pertumbuhan  cepat,  maka  dalam  mengelola  pertumbuhan  perusahaan  harus  memiliki pengendalian operasi dengan menekan pada pengendalian biaya (Susanto 1997).
Pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel intervening.
Berdasarkan hasil perhitungan di atas, dapat dijelaskana bahwa ada pengaruh positif dan signifikan laverage terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening dengan nilai  koefisien korelasi  0,413 dengan nilai  signfikansi  0,000  < 0,05.  Besarnya likuiditas perusahaan  berarti  perusahan        memiliki        cukup        dana        untuk  membiayai      operasional perusahaan   tanpa harus   menambah   utang.   Hal    ini   berarti mengurangi    beban   bunga pinjaman, dan mengurangi pengeluaran laba untuk membayar  beban  bunga.  Tingkat  laba  yang
besar  menjadi  pertanda  perusahaan  tersebut dalam keadaan mapan yang akan berdampak pada tingginya nilai perusahaan.

## PENUTUP Kesimpulan
Penelitian ini menguji profitabilitas dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal  sebagai  variabel  intervening  dengan  menggunakan  analisis  jalur  (Path  Analysis). Berdasarkam penelitian dapat disimpulkan sebagai berikut:
1) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  profitabilitas terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  data  profitabilitas  yang  dimiliki perusahaan  dalam  sampel  ini  banyak  mendapatkan  laba  operasional.  Hal  ini  menandakan perusahaan mampu memberikan keuntungan yang berguna untuk menambahkan modal bagi perusahaan dan mampu membiayai operasional perusahaan.
2) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan leverage terhadap struktur    modal. Leverage merupakan  pemakaian  utang  oleh  perusahaan  untuk  melakukan kegiatan  operasional  perusahaan.  Sedangkan  perusahaan  dengan leverage yang  rendah menunjukan  bahwa  perusahaan  membiayai  kegiatan  operasionalnya  dengan  modalnya sendiri.  pembiayaan  yang  baik  atas  kegiatan  operasionalnya  akan  memperlancar  kegiatan operasional dan motivasi manajemen untuk dapat mengembalikan hutang tersebut  sehingga akan menambah laba perusahaan.
3) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  adalah  tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu diraih oleh perusahan pada saat menjalankan operasinya. Keuntungan yang layak dibagikan kepada  pemegang  saham  adalah  keuntungan  setelah  bunga  dan  pajak.  Semakin  besar keuntungan yang diperoleh semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayarkan devidennya, dan hal ini berdampak pada kenaikan nilai perusahaan.
4) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan leverage terhadap nilai  perusahaan.  pembiayaan  yang  baik  atas  kegiatan  operasionalnya  akan  memperlancar kegiatan operasional dan motivasi manajemen untuk  dapat  mengembalikan hutang tersebut sehingga  akan  menambah  laba  perusahaan  .perusahaan  dengan leverage yang  tinggi menunjukan  bahwa  perusahaan  bergantung  pada  pinjaman  untuk  membiayai  kegiatan operasionalnya. Leverage dapat  meningkatkan  laba  dan  dapat  membantu  pengawasan terhadap manajemen. Pengelolaan laverage sangatlah penting karena tingginya penggunaan laverage dapat menimbulkan nilai perusahaan yang dikarenakan adanya penghematan pajak.
5) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan.  Struktur  modal  berkaitan  dengan  pemilihan  sumber  dana  baik yang  berasal  dari  dalam  maupun  luar  perusahaan  sangat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Sumber dana perusahaan dalam adalah dana yang dihasilkan perusahaan seperti laba ditahan dan penyusutan. Dana yang bersumber dari luar perusahaan berasal dari kreditur dan pemilik perusahaan.  Pendanaan  yang  berasal  dari  kreditur  merupakan  utang  bagi  perusahaan. Struktur  modal  penting  bagi  pendanaan  perusahaan,  karena  baik  buruknya  pengelolaan struktur modal akan mempengaruhi nilai perusahaan.
6) Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  positif  dan  signifikan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  dengan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening.
Profitabilitas  merupakan  gambaranmanajemen  dalam  mengelola  perusahaan.  Perusahaan yang  memiliki  kinerja  yang  baik  maka  perusahaan  dapat  mengoptimalkan  struktur  modal dalam pendanaan perusahaan yang nantinya akan mempengaruhi nlai perusahaan.
7) Hasil  analisis  menunjukan  bahwa  ada  pengaruh  positif  signifikan laverage terhadap  nilai perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening.Besarnya  likuiditas perusahaan berarti perusahan    memiliki    cukup    dana    untuk membiayai   operasional perusahaan   tanpa harus   menambah   utang.   Hal   ini   berarti mengurangi   beban   bunga pinjaman dan mengurangi pengeluaran laba untuk membayar  beban  bunga.  Tingkat  laba yang  besar    menjadi    pertanda    perusahaan    tersebut  dalam  keadaan  mapan  yang  akan berdampak pada tingginya nilai perusahaan.

## Implikasi Penelitian
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  pernah  dilakukan  profitabiltas, leverage berpengaruh positif signifikan  terhadap nilai  perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel  intervening. Profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  kinerja  perusahan  tersebut  baik  dan berprospek  untuk  jangka  panjang.  Penelitian  ini  dapat  menjadi  bahan  pertimbangan  bagi  para investor untuk menanam modal, sementara bagi perusahaan harga saham yang naik secara tidak langsung akan meningkatkan nilai perusahaan. Maka dari dapat dinyatakan bahwa semakin tinggi tingkat  operating leverage, maka  akan  semaki  rendah  tingkat  utang  dan  juga  struktur    modal perusahaan tersebut.

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan dalam penelitian ini adalah:
1) Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2012-2016 yang terbatas pada pengamatan yang terlalu pendek yaitu 5 tahun.
2) Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini    hanya  terbatas  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  pada  sektor  barang  konsumsi  sehingga  hasil  penelitian  kurang  dapat digeneralisasi.

## Saran
Untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya  memperluas  populasi  penelitian  dan  tidak  hanya pada  perusahaan  manufaktur  pada  sektor  barang  konsumsi.  Dan  untuk  penelitian  selanjutnya sebaiknya  menambahkan  jumlah  sempel  dengan  pengamatan  lebih  dari  5  tahun  agar  hasil  yang diperoleh lebih maksimal dan hasilnya dapat digeneralisasi,

## DAFTAR PUSTAKA
Arif.  2015.  “Pengaruh  Struktur  Modal,  Return  On  Equity,  Likuiditas,  Dan  Growth  Opportunity Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Jasa  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia”. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta
Agnes Sawir. 2004. “Kebijakan Pendanaan dan Restrukturisasi Perusahaan”. PT.   Gramedia Pustaka Utama, Jakarta .
Ang, Robert. 1997. “Buku Pintar Pasar Modal Indonesia” Jakarta: Mediasoft Indonesia
Agus, Sartono, 2002, Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi, Edisi keempat,  cetakan pertama, penerbit : BPFE, Yogyakarta.
Arikunto, S. 2006. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktik, Jakarta : Rineka Cipta
Arindita, Galuh. 2015. "Analisis Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas   Kebijakan Dividen, dan  size  Terhadap  Nilai  perusahaan  (Studi  kasus  pada  perusahaan Wholesale dan Retail yang terdaftar di BEI tahun 2008-2012)".
Skripsi Universitas Diponegoro, Semarang.
Brigham, Houston. 2006. DasarDasar Manajemen Keuangan (Fundamental of
Financial Management), Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto John Willey: Thomson South Western
Brigham, E.F., & Houston, J.F. (2001). Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga.
Chen, L,.Xinlei. (2004). On The Relation between the Market to Book Ratio, Growt Opportunity and Leverage Ratio. Departmen of Finance, Michigan State University.
Dani, Kukuh, 2015, “Pengaruh Earnings Per Share, Struktur Modal, Return On   Equity, Dan
Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”, Diss. Universitas Negri Yogyakarta.
Fuad M. dkk, (2006). Pengantar Bisnis. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama. Gultom,  Robinot.  dkk  (2013)  . Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan Pada Perusahaan Farmasi Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira   Ekonomi
Mikroskil Volume 3, Nomor 01
Husnan, Suad. 2000. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan, Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hermuningsih,  Sri,  2014.  "Pengaruh  Profitabilitas,  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Sruktur Modal Sebagai Variabel Intervening." Jurnal Siasat Bisnis, 16.2.
Husnan, Suad. 2000. Manajemen Keuangan dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang),

## BPFE, Yogyakarta
Husnan, Suad. 2015. Dasar-dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas .   Yogyakarta:
YPP
STIM YKPN>
Ilham,  Y.,  dan  A.  Dewantoro.,  2017.  "Pengaruh    Profitabilitas  dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening". Jurnal Riset Perbankan Manajemen dan Akuntansi Vol.1 No.1
Jogiyanto.2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi Edisi 3. Yogyakarta: BPFE.
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 12 Desember 2018
Karina,  Titik,  2016.  Pengaruh  Size,  Growth  dan  Profitabilitas,  Struktur  Modal  Dan  Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan.” Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi Vol. 5 No. 2
Tahun 2016.
Ketut M., dan NA Suwardika., 2017."Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Properti". E- Jurnal Manajemen Unud , Vol. 6, No. 3,
Kosimpan,  D  Anung,  2017.  “Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Variabel  Struktur  Modal  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bei Periode Tahun 2012 – 2016.” Ekonomi- Akuntansi 2017.
Li-Ju Chen dan Shun-Yu Chen.2011. The Influence of Profitability onb Firm
Value With
Capital  Structure  as  the  Mediator  and  Frm  Size  and  Industry  as  Mederators. Investment Managemen and Financial Innofation (open-access). Volue 8 Nomor 3.
Manu,  Ronni,  dan  Malelak  (2014),  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Sektor Utama yang terdaftar Di BEI
Mahendra, Alfredo Dj., Luh Gede Sri Artini, dan A.A Gede Suarjaya. 2012.  “Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan Pada   Perusahaan  Manufaktur  di  BEI”.  Dalam Jurnal Manajemen, Strategi   Bisnis,  dan  Kewirausahaan,  Vol.  6  No.  2  Bali:  Universitas Udayana.
Madura, Jeff. 2006. Keuangan Perusahaan Internasional. Jakarta: Salemba Empat.
Ogolmagai N., 2013."Leverage Pengaruhnya  Terhadap Nilai Perusahaan Pada Industri
Manufaktur Yang Go Public Di Indonesia". Jurnal Emba Vol.1 No.3
Prasetyorini, Bhekti Fitri. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Price Earning  Ratio dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen, 1(1), h: 183-196.
Sari, Wanda Novita. (2014). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebiajakan Dividen,   Profitabilitas,
Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal Terhadap Nilai   Perusahaan  (Studi  Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun
2010-2013)
Sari, Pt Indah Purnama dan Nyoman Abudanti.2014. "Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan
dan Leverage terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan". E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana . Volume 3, Nomor 5 Tahun 2014. Sari, Septia Puspita dkk. 2014. “ Pengaruh Kepemilikan Institusional, Ukuran Perusahaan
, Leverage dan Kebijakan Deviden terhadap Nilai perusahaan
Properti dan
Real Estate. Jurnal Online Mahasiswa (JOM) Bidang Ilmu   Ekonomi. Volume  1,  Nomor  2 Tahun 2014
Sudana, I Made. 2009. Manajemen Keuangan , Teori dan Prakitik. Surabaya: Airlangga University Press. Seftianne dan Ratih Handayani.“Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur” Dalam Jurnal Bisnis dan Akuntansi,
Vol.  13  No.1  STIE Trisakti.
Timbuleng, Ferlen, dkk. 2015. “ The Effect of Factors Liquidity, Leverage, NPM,   and  ROI  on Corporate Values ( Study on Consumer Goods Companies Listed   on  Stock  Indonesia Stock Period 2010-2013” . Jurnal EMBA . Volume 3   nomor 2, juni 2015: hlm. 546-557 Wardani, Rulyanti Susi. 2013. "Pengaruh CSR Disclosure terhadap Nilai   Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di BEI)". JEAM Volume  12, Nomor 1, Tahun 2013.
Wijaya, I Putu Andre Sucita dan I Made Karya Utama.(2014). Pengaruh   Profitabilitas, Struktur Aset, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur
Modal  Serta  Harga  Saham . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 6.3  (2014):514-530