## Pendahuluan
1.
Pasar  modal  dapat  berfungsi  sebagai lembaga  perantara (intermediares) .  Fungsi ini  menunjukkan  peran  penting  pasar  modal dalam  menunjang  perekonomian  karena
pasar  modal  dapat  menghubungkan  pihak yang  membutuhkan  dana  dengan  pihak  yang mempunyai  kelebihan  dana.  Selain  itu,  pasar modal mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal maka

## Debt to Equity Ratio , Pertumbuhan Laba, Pertumbuhan Assets dan Return
Saham Perusahaan Property dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia
Amor Marundha 1 , Widarto Racbini²
¹∙² Universitas Pancasila, Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan 12640
I N F O   A R T I K E L
JEL Classification: G14
Keywords: debt to equity ratio, earning growth, assets growth, stock return

## A  B  S  T  R  A  C  T
Masterplan  Percepatan  dan  Perluasan  Pembangunan Ekonomi Indonesia (MP3EI) in the long run result in great hopes on the real estate and property sectors. This sector has the potential to continue to grow with regard to the government’s efforts to accelerate infrastructure development in Indonesia. This study aims to prove the effect of debt to equity ratio, earnings growth and the growth of assets on stock returns of real estate companies and property. Samples were analyzed for 50 years of data of real estate companies and property. Research results prove that there are significant earnings growth and asset growth on stock returns. The results shows that  existence of the debt to equity ratio not significanly affected stock returns.

## A  B  S  T  R  A  K
Rencana  program  Masterplan  Percepatan  dan  Perluasan Pembangunan Ekonomi Indonesia (MP3EI) dalam jangka panjang berakibat pada harapan besar pada sektor real estate dan property . Sektor  ini  berpotensi  terus  tumbuh  berkaitan  dengan  upaya pemerintah  yang  mempercepat  pembangunan  infrastruktur  di Indonesia.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  pengaruh debt  to  equity  ratio ,  pertumbuhan  laba  dan  pertumbuhan  assets terhadap return saham perusahaan real estate dan property. Sampel yang dianalisis sejumlah 50 data tahun perusahaan real estate dan property .  Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  terdapat  pengaruh pertumbuhan  laba  dan  pertumbuhan  asset  terhadap  return  saham. Hasil penelitian tidak berhasil membuktikan adanya pengaruh debt to equity ratio terhadap return saham.
pihak  yang  kelebihan  dana  (investor)  dapat memilih alternative investasi yang memberikan return yang paling optimal (Tandelilin, 2001). Dalam  kaitannya  dengan  investasi  saham, investor memilih saham perusahaan yang layak untuk  dipilih  berdasarkan  kriteria  tertentu. Menurut Purnomo (1998), kriteria yang umum digunakan  adalah  yang  aktif  diperdagangkan dan  fundamentalnya  bagus.  Investor  yang rasional  akan  mempertimbangkan  dua  hal yaitu  pendapatan  yang  diharapkan (expected return) dan risiko (risk) yang terkandung dalam alternatif  investasi  yang  dilakukan.  Untuk sekuritas atau saham yang memiliki return yang sama,  mereka  mencari  resiko  yang  terendah. Sedangkan  untuk  sekuritas  atau  saham  yang memiliki  resiko  yang  sama,  mereka  memilih return  yang  tertinggi  (Prasetya,  2000).  Saham yang  banyak  diminati  oleh  investor  tersebut akan  mengalami  kenaikan  harga  dan  return saham, demikian pula sebaliknya.
Kehadiran  pasar  modal  di  Indonesia ditandai dengan banyaknya investor yang mulai menanamkan sahamnya dalam industri properti dan real estate . Semakin pesatnya perkembangan sektor properti dan real estate ini diikuti dengan semakin tingginya permintaan akan kebutuhan papan,  sehingga  membuat  emiten-emiten properti dan real estate membutuhkan dana dari sumber eksternal. Dana dari sumber eksternal dapat diperoleh melalui pasar modal (Husnan, 1998).  Analisis  fundamental  mikro  pada dasarnya  adalah  melakukan  analisis  historis atas kekuatan keuangan dari suatu perusahaan, dimana  proses  ini  sering  juga  disebut  sebagai analisis  perusahaan (company  analysis) .  Data historis mencerminkan keadaan keuangan yang telah lalu yang digunakan sebagai dasar untuk memproyeksikan keadaan keuangan perusahaan dimasa  depan.  Dalam company  analysis para  investor  (pemodal)  akan  mempelajari laporan  keuangan  perusahaan  dengan  tujuan untuk  menganalisis  kinerja  perusahaan dengan  mengetahui  kekuatan  dan  kelemahan perusahaan,  mengidentifikasi  kecenderungan dan  mengevaluasi  efisiensi  operasional  serta memahami sifat dasar dan karakter operasional
perusahaan (Ang,1997).
Peningkatan  laba  oleh  perusahaan dapat  ditempuh  dengan  berbagai  cara.  Salah satunya dengan berinvestasi pada pasar modal. Kegiatan  investasi  merupakan  suatu  kegiatan menempatkan  dana  pada  satu  atau  lebih  asset selama periode tertentu dengan harapan dapat memperoleh pendapatan atau peningkatan atas nilai investasi awal (modal) yang bertujuan untuk memaksimalkan hasil ( return ) yang diharapkan dalam  batas  risiko  yang  dapat  diterima  untuk tiap investor (Jogiyanto, 2000). Namun banyak hal yang harus dipertimbangkan dalam memilih saham yang akan diinvestasikan. Tujuan utama dari  aktivitas  di  pasar  modal  adalah  untuk memperoleh keuntungan (return) . Para investor menggunakan berbagai cara untuk memperoleh return yang  diharapkan,  baik  melalui  analisis sendiri  terhadap  perilaku  perdagangan  saham, maupun  dengan  memanfaatkan  saran  yang diberikan oleh para analis pasar modal seperti broker, dealer, manajer investasi dan lain-lain.
Asset growth menunjukkan pertumbuhan per tahun pemakaian aktiva. Asset growth yang tinggi  akan  berimplikasi  pada  tingkat  resiko yang tinggi pula. Hal ini dapat dijelaskan bahwa pemakaian aktiva yang tinggi akan memberikan tanggungan  terhadap  pengembalian  investasi yang tinggi dan merupakan resiko yang tinggi apabila  tidak  dapat  menutup  pengembalian investasi  tersebut.  Pertumbuhan  assets  di industri property dan real  estate dapat  dilihat dari total pendapatan yang diterima. Kondisi ini dapat  menyebabkan  persaingan  dalam  sektor properti dan semakin besarnya permintaan akan kebutuhan papan.
Perkembangan  industri  properti  saat ini  menunjukkan  pertumbuhan  yang  sangat meyakinkan. Hal ini ditandai dengan maraknya pembangunan perumahan, apartemen, perkantoran  dan  perhotelan.  Disamping  itu, perkembangan sektor properti juga dapat dilihat dari  menjamurnya real  estate di  kota-kota besar. Dari perspektif makro ekonomi, industri properti  memiliki  cakupan  usaha  yang  amat luas  sehingga  bergairahnya  bisnis property pada  gilirannya  akan  berpengaruh  terhadap
pertumbuhan ekonomi dan terbukanya lapangan kerja.  Properti  juga  menjadi  indikator  penting kesehatan  ekonomi  sebuah  negara.  Sebab, industri ini yang pertama memberi sinyal jatuh atau  sedang  bangunnya  perekonomian  sebuah negara (Santoso, 2005).
Berdasarkan informasi dari Bursa Efek Indonesia  (BEI),  Nilai  rata-rata  return  saham berflukfuasi  pada  angka  tertinggi  di  tahun 2007  sebesar  84.35%,  terendah  di  tahun  2008 ketika terjadinya krisis global sebesar -36.22%, dan angka naik ditahun 2009 sebesar 18.75%, kemudian  kembali  naik  sebesar  23.08%  pada tahun  2010.  Pada  tahun  2011  kembali  return saham kembali naik sebesar 40.28% walau pada tahun  ini  nilai  inflasi  naik.  Melihat  fenomena return saham  industri  properti  dan real  estate selama periode 2007 hingga 2011, serta adanya beberapa  penelitian  terdahulu  yang  saling bertentangan,  dengan  demikian  memperkuat perlunya diajukan penelitian untuk menganalisis pengaruh debt  to  equity  ratio ,  pertumbuhan laba,  pertumbuhan  assets,  terhadap  return saham (Studi kasus saham industri property dan real estate ang listed di Bursa Efek Indonesia periode 2007 – 2011).
Telaah  Teori  dan  Pengembangan 2.
Hipotesis
2.1 Signaling Theory
Signalling  theory menekankan kepada  pentingnya  informasi  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap keputusan investasi pihak di luar perusahaan. Informasi  merupakan  unsur  penting  bagi investor  dan  pelaku  bisnis  karena  informasi pada  hakekatnya  menyajikan  keterangan, catatan  atau  gambaran  baik  untuk  keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan  datang  bagi  kelangsungan  hidup  suatu perusahaan  dan  bagaimana  pasaran  efeknya. Informasi  yang  lengkap,  relevan,  akurat  dan tepat  waktu  sangat  diperlukan  oleh  investor di  pasar  modal  sebagai  alat  analisis  untuk mengambil keputusan investasi.
Menurut  Jogiyanto  (2000:  392),
informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman  akan  memberikan  signal  bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika  pengumuman  tersebut  mengandung  nilai positif,  maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi pada  waktu  pengumuman  tersebut  diterima oleh pasar. Signaling Theory berkaitan dengan adanya informasi yang asimetris dipasar (Morris, 1987)  yang  dapat  dikurangi  bila  pihak  yang mempunyai lebih banyak informasi memberikan signal kepada pihak yang kekurangan informasi. Pada  sebagian  besar  model  signaling  tahapan berikut  ini  terjadi;  pada  awalnya  penjual  di pasar  diasumsikan  memiliki  informasi  yang lebih  tentang  produk  dibandingkan  pembeli. Bila  pembeli  tidak  mempunyai  informasi tentang  produk  tersebut  maka  pembeli  akan berpersepsi  bahwa  semua  produk  mempunyai harga  rata-rata  sama.  Penjual  yang  kualitas produknya  diatas  rata-rata  akan  mempunyai peluang  untuk  rugi  karena  sebenarnya produknya  dapat  dijual  dengan  harga  yang lebih  tinggi  bila  pembeli  mengetahui  tentang kualitasnya  sedangkan  penjual  produk  yang berkualitas lebih rendah akan memiliki peluang mendapatkan  keuntungan.  Karenanya  penjual yang mempunyai produk yang berkualitas lebih tinggi  sebaiknya  mengkomunikasikan  kualitas produknya  kepada  pembeli.Komunikasi  ini dilakukan melalui pemberian sinyal (signaling) .
Agar efektif sinyal ini sebaiknya tidak mudah ditiru  oleh  penjual  produk  yang  berkualitas lebih rendah.
Bagi  perusahaan  yang go  public pemberian  signal  kepada  investor  dapat dilakukan  dengan  berbagai  cara,  misalnya pembagian cash  dividen dalam  jumlah  besar akan  mengisyaratkan  bahwa  perusahaan dalam kondisi keuangan yang baik, strategi ini akan  sulit  ditiru  perusahaan  yang  mempunyai kondisi keuangan kurang baik. Demikian pula informasi  perturmbuhan  laba,  pertumbuhan assets  dan rasio  debt  to  equity  ration dapat dijadikan  signal  bahwa  perusahaan  dalam kondisi  keuangan  yang  baik  dan  perusahaan berupaya untuk menjaga keberlanjutannya.
2.2 Return Saham Return Saham adalah tingkat keuntungan  yang  dinikmati  oleh  pemodal atas suatu investasi yang dilakukannya. Tanpa ada  tingkat  keuntungan  yang  dinikmati  dari suatu  investasi,  tentunya  investor  tidak  akan melakukan  investasi.  Menururt  Ang  (1997), setiap  investasi  baik  jangka  panjang  maupun jangka  pendek  mempunyai  tujuan  utama mendapatkan  keuntungan  yang  disebut  return baik  langsung  maupun  tidak  langsung.  Lebih lanjut Ang (1997) menyatakan bahwa komponen return terdiri dari dua jenis yaitu current return dan capital  gain (keuntungan  selisih  harga), hal  yang  sama  diungkapkan  Hartono  (1998) current  income merupakan  keuntungan  yang diperoleh  melalui  pembayaran  yang  bersifat periodik  seperti  bunga  deposito,  bungan obligasi,  dividen,  dan  sebagainya.  Komponen kedua  dari return adalah capital  gain ,  yaitu keuntungan yang diterima karena adanya selisih harga antara harga beli dengan harga jual saham yang diperdagangkan di pasar modal dalam hal ini di Indonesia jual beli saham publik di Bursa Efek  Jakarta.  Dengan  adanya  jual  beli  maka akan timbul perubahan nilai harga suatu saham berupa  capital  gain.  Besarnya  capital  gain dihitung  dengan  menggunakan  analisis  return historis yang terjadi pada periode sebelumnya, sehingga  dapat  dihitung  besarnya  tingkat kembalian yang diinginkan (expected return) .
Expected  return merupakan  return (kembalian) yang diharapkan oleh investor atas suatu investasi yang akan diterima pada masa yang akan datang. Faktor yang mempengaruhi return  suatu  investasi  meliputi  faktor  internal maupun  faktor  eksternal.  Faktor  Internal perusahaan  meliputi  kualitas  dan  reputasi manajemen, struktur permodalan, struktur utang, tingkat  laba  yang  dicapai  dan  kondisi-kondisi internal perusahaan yang lain. Faktor Eksternal perusahaan  meliputi  pengaruh  kebijakan moneter  dan  fiskal,  perkembangan  sektor industri, faktor ekonomi dan sebagainya (Robert Ang,  1998). Return ekspektasi  merupakan return yang diharapkan akan diperoleh dimasa
yang  akan  datang  (Jogiyanto  Hartono,  1998) Return Realisasi dihitung dengan formula:
(Pit - Pi(tt-1) ) + Di Rit =  ------------------------
Pi(tt-1) Keterangan : Rit Pit Pi(tt-1) Di

## 2.3 Debt to Equity Ratio
Debt  to  Equity  Rato (DER),  yang merupakan  kelompok  rasio  solvabilitas  Nilai DER  ditujukkan  dengan  total  debts  yang dibagi  dengan  nilai  total sareholders equity . Semakin  tinggi  DER  menunjukkan  semakin besar total hutang terhadap total ekuitas (Ang, 1997), juga akan menunjukkan semakin besar ketergantungan perusahaan terhadap pihak luar (kreditur)  sehingga  tingkat  resiko  perusahaan semakin besar. Hal ini membawa dampak pada menurunnya  harga  saham  di  bursa,  sehingga return  saham  akan  menurun. Debt  to  Equity Ratio (DER), yang merupakan kelompok rasio solvabilitas  juga  menjadi  salah  satu  variabel dalam  penelitian  ini.  Hal  tersebut  dikuatkan oleh penelitian Liestyowati (2002) mengatakan bahwa  DER  mempunyai  pengaruh  negatif terhadap return saham. Akan  tetapi  penelitian yang  dilakukan  oleh  Natarsyah  (2000) mengemukakan  bahwa  DER  berpengaruh signifikan  positif  terhadap  return  saham. Berdasarkan  hal  tersebut  maka  dapat  diambil hipotesis  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan negative  debt  to  equity  ratio (DER)  terhadap return saham. Ang, 1997). Secara matematis debt to equity  ratio (DER)  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
= =
= =
Return saham i pada saat Harga saham i pada saat t Harga Saham i pada saat t-1
Deviden Saham i
Menurut Hanafi dan Halim sebagaimana dikutip  Angkoso  (2006)  menyebutkan bahwa  pertumbuhan  laba  dipengaruhi  oleh beberapafaktor antara lain:
Semakin  besar  suatu  perusahaan,  maka 1. ketepatan  pertumbuhan  laba  yang diharapkan semakin tinggi.
Umur  perusahaan  Perusahaan  yang  baru
2. berdiri kurang memiliki pengalaman dalam meningkatkan  laba,sehingga  ketepatannya masih rendah.
Tingkat 3. leverage Bila perusahaan memiliki tingkat  hutang  yang  tinggi,  maka  manajer cenderung  memanipulasi  laba  sehingga dapat  mengurangi  ketepatan  partumbuhan laba.
Tingkat  penjualan  Tingkat  penjualan  di 4. masa  lalu  yang  tinggi,  semakin  tinggi tingkat penjualan di masa yang akan datang sehingga pertumbuhan laba semakin tinggi. Semakin  besar  perubahan  laba  masa  lalu, 5. semakin tidak pasti laba yang diperoleh di masa mendatang.

## 2.5 Pertumbuhan Aset
Pertumbuhan  aktiva  adalah  perubahan (peningkatan atau penurunan) total aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Dalam penelitian ini pertumbuhan aktiva dihitung sebagai persentase perubahan  aset  pada  tahun  tertentu  terhadap tahun sebelumnya. Semakin tinggi pertumbuhan perusahaan maka semakin besar kebutuhan dana untuk  pembiayaan  ekspansi.  Menurut  Sartono (2001:248)  semakin  besar  kebutuhan  dana, maka  semakin  besar  keinginan  perusahaan untuk  menahan  laba.  Jadi,  perusahaan  yang sedang  tumbuh  sebaiknya  tidak  membagikan laba  sebagai  dividen,  melainkan  digunakan untuk  pembiayaan  investasi.  Namun  apabila laba  ditahan  tidak  cukup  untuk  memenuhi kebutuhan  dana  perusahaan,  maka  perusahaan bersangkutan  dapat  menggunakan  dana tambahan  yang  berasal  dari  luar  perusahaan dalam bentuk hutang.
Brigham  dan  Houston  (2001:13) juga  berpendapat  bahwa  perusahaan  dengan
tingkat  pertumbuhan  aktiva  yang  cepat  harus lebih  banyak  dana  eksternal.  Sesuai  dengan pecking  order  theory ,  apabila  pendanaan eksternal  dibutuhkan  perusahaan  cenderung menggunakan  pendanaan  eksternal  berupa hutang dari pada modal sendiri.

## 2.6 Penelitian Terdahulu
Penelitian Restiyani (2006), melakukan penelitian  mengenai  analisis  faktor-faktor fundamental  terhadap return saham.  Objek penelitian  ini  adalah  perusahaan  otomotif dan  komponennya.  Periode  pengamatan  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  pada  tahun 2001-2004. Variabel penelitian yang digunakan adalah current  ratio (CR), debt  to  equity ratio (DER), price  to  book  value (PBV),  dan total asset  turnover (TAT)  sebagai  variabel independen dan return saham sebagai variabel dependen. Peneliitan ini membuktikan variabel CR,  DER,  dan  PBV  secara  individual  tidak berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  nilai return saham  sedangkan  variabel  TAT  secara individu berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Penelitian ini juga membuktikan bahwa  variabel  DER,  Pertumbuhan  Laba dan  Pertumbuhan  Assets  secara  bersa-sama berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  return saham.  Penelitian  ini  menggunakan  metode regresi linear.
Penelitian Widyarani (2006), penelitian ini  meneliti  tentang  pengaruh  faktor-faktor fundamental dan makroekonomi terhadap nilai return saham. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah CR, TAT, net profit margin (NPM), retun on equity (ROE), DER, earning per  share (EPS), price  earning  ratio (PER), dan price to book value (PBV) sebagai variabel independen. Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah return saham. Sampel penelitian yang digunakan adalah perusahaan- perusahaan yang bergerak dalam miscellaneous industries  pada  periode  pengamatan  2002- 2003. Metode yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  regesi  berganda.  Hasil  penelitian menyatakan bahwa CR, TAT, NPM, ROE, EPS,
PER, PBV tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham sedangkan variabel DER berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham.
Penelitian  IGK  Ulupui  (2006), penelitian ini meneliti tentang pengaruh rasio- rasio  keuangan  seperti  likuiditas,  leverages, aktivitas,  dan  profitabilitas  terhadap  return saham.  Sampel  penelitian  adalah  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEJ. Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  metode  regresi  berganda.  Variabel- variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah CR, DER, TAT, dan ROA sebagai variabel independen dan return saham sebagai variabel dependen. Hasil penelitian ini membuktikan CR dan  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan. DER berpengaruh positif tetapi tidak signifikan. TAT berpengaruh negatif dan tidak signifikan. Secara  simultan,  semua  variabel  berpengaruh terhadap return saham secara signifikan.
Penelitian  Suharli  (2005),  meneliti tentang dua faktor fundamental yaitu solvabilitas dan  resiko  sistematik  perusahaan  dalam mempengaruhi return saham. Objek penelitian ini adalah perusahaan food & beverages . Rasio solvabilitas  diwakili  oleh  DER  dan  resiko sistematik diwakili oleh beta saham. Penelitian ini  menggunakan  metode  regresi  berganda. Hasil penelitian ini menyatakan bahwa variabel DER dan beta saham tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.

## 2.7 Kerangka Pemikiran

## Gambar 1.
Bagan Rerangka Pemikiran

## Perumusan Hipotesis :
H1 : DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
H2 : Pertumbuhan Laba berpengaruh positif dan  signifikan terhadap return saham. H3 : Pertumbuhan Assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham H4 : Debt to Equity Ratio , Pertumbuhan Laba, Pertumbuhan Asset ssecara bersma-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## Metode Penelitian
3.
Tempat penelitian berada di Bursa efek Indonesia di Jakarta dengan cara mengunjungi website  http://www.idx.co.id  dan  dari Indonesia Capital  Market  Directory (ICMD) pada  perusahaan Property  dan  Real  Estate yang telah mempublikasikan laporan keuangan tahunannya.  Waktu  pengambilan  data  dalam penelitian ini dilakukan untuk periode 5 tahun yaitu dari tahun 2007 sampai tahun 2011.
Data  kuantitatif  adalah  data  yang menunjukan  pengukuran  yang  dinyatakan dengan  angka  dan  penggolongannya  dengan interval  dan  rasio.  (Ety  Rochaety,  2007:89). Data  kuantitatif  merupakan  data  yang berbentuk  angka  dan  dapat  mengopersaikan tanda  matematika.  Jadi  angka-angka  tersebut dapat  dihitung.  (I  Made  Wiratha,  2005:34). Data  kuantitatif  adalah  data  yang  dinyatakan dalam bentuk angka. (Supranto,2004:62). Data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data kuantitatif, yaitu yang dinyatakan dengan angka-angka yang menunjukan besarnya nilai variabel yang diteliti berupa laporan keuangan yang  mencakup Debt  to  Equity  Ratio , Pertumbuhan Laba, Pertumbuhan Assets. Data harga  saham  diambil  dari  harga  penutupan (closing  price) .  Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  diperoleh dari Bursa Efek Indonesia,
Pupulasi  data  adalah  keseluruhan subjek  penelitian,  apabila  seseorang  ingin meneliti semua elemen yang ada dalam wilayah penelitian,  maka  penelitiannya  merupakan penelitian populasi. (Suharsimi, 2010:173)
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah semua  perusahaan  Properti  dan Real  Estate
D E R  X 2
P E R T U M B U H A N  L A B A  ( X 2 )
P E R T U M B U H A N  A S S E T S
( X 2 )
R E T U R N  S A H A M
yang go  public yang  terdaftar  di  Bursa  efek Indonesia  (BEI)  periode  2007  sampai  dengan tahun  2011  sebanyak  10  perusahaan.  Dalam penelitian ini metoda pengambilan sampel yang digunakan adalah Purposive Sampling dengan cara  menetapkan  kriteria-kriteria  tertentu diantaranya:
Perusahaan  yang  menjadi  sampel  adalah a. seluruh perusahaan property dan real estate yang terdaftar di bursa efek Indonesia dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2011. Perusahaan  tersebut  secara  periodik b. menyajikan  laporan  keuangan  per  31 Desember 2007 – 2011 Saham perusahaan tersebut aktif c. diperdagangkan  di  BEI  selama  periode 2007 – 2011.
Metode  analisis  data  dalam  penelitian ini, untuk mengetahui pengaruh Debt to Equity Ratio ,  Pertumbuhan  Laba,dan  Pertumbuhan Assets terhadap return saham pada perusahaan property dan real  estate digunakan  analisis
regresi linier berganda dengan bantuan program komputer Statistical Package for Social Science (SPSS)  versi  17.0.  Diantaranya  yaitu  dengan menggunakan Uji asumsi klasik, uji normalitas, uji  Multikolinearitas,  uji  autokorelasi, heterokedasitas.  Sedangkan  untuk  pengujian hipotesis  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda.  Menurut  Ghozali  (2009)  ketepatan fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksir nilai  aktual  dapat  diukur  dari Goodness  of fitnya .  Secara  statistik  F  dan  nilai  statistik  t. Perhitungan  statistik  disebut  signifikan  secara statistik  apabila  nilai  uji  statistiknya  berada dalam daerah kritis (daerah dimana H0 ditolak). Sebaliknya disebut tidak signifikan bila nilai uji statistiknya berada dalam daerah H0 diterima.
Model empiris yang digunakan adalah sebagai berikut:
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e Keterangan :
Y = Return Saham
Tabel 2 Sampel Penelitian
No Kriteria Sampel Jumlah 1. Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI berturut-turut mulai dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2011. 43 2. Perusahaan Property dan Real Estate yang tidak secara berturut-turut mempublikasikan laporan keuangan mulai dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2011. 33 Jumlah Sampel 10 Tabel 1. Jumlah Sampel Berdasarkan Kriteria
No
Kode Emiten Nama Perusahaan 1 BIPP Bhuwanatala Indah Permai Tbk 2 DART Duta Anggada Realty Tbk 3 FMII Fortune Mate Indonesia Tbk 4 JRPT Jaya Real Property Tbk 5 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk 6 KPIG Kridaperdana Indahgraha Tbk 7 LAMI Lamicitra Nusantara Tbk 8 LPKR Lippo Karawaci Tbk 9 MORE Indonesia Prima Property Tbk 10 PWON Pakuwon Jati Tbk
a = Konstanta
b( 1,2,3 )  = Koefisien Regresi X 1 = DER X 2 = Pertumbuhan Laba X 3 = Pertumbuhan Assets
e = Error
Pengujian  hipotesis  dan  analisis  data dalam  penelitian  ini  dapat  diidentifikasikan variabel-variabel  yang  akan  digunakan  dalam model penelitian yaitu:
Dependent a. variabel  (Y)  atau  variabel terikat  adalah  variabel  yang  dipengaruhi oleh variabel bebas. Variabel terikat dalam penelitian ini adalah return saham. Independent b. variabel  (X)  atau  variabel bebas adalah variabel yang mempengaruhi variabel  lainnya.  Variabel  bebas  yang digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to  Equity  Ratio (X 1 ),  Pertumbuhan  Laba (X 2 ), Pertumbuhan Assets (X 3 ).

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan
4.
Berdasarkan data-data dalam penelitian ini,  maka  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik yang pada dasarnya untuk melihat apakah data- data dalam penelitian ini dapat digunakan untuk meregresikan  antara  variabel  bebas  (DER, Pertumbuhan  Laba  dan  Pertumbuhan Assets ) dan  variable  terikat  ( Return saham).  Dari hasil pengolahan data tersebut kemudian akan dilakukan pembahasan yang lebih mendalam.
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif statistik  variabel return saham  diperoleh  nilai minimum  -78.26,  nilai  maksimum  455.56, nilai  rata-rata  (mean)  26.0486  dengan  standar deviasi 93.00419. Variabel DER memiliki nilai minimum  0.07,  nilai  maksimum  4.04,  nilai rata-rata 1.3570 dengan standar deviasi sebesar 0.98327.Variabel  pertumbuhan  laba  memiliki nilai minimum -250.47, nilai maksimum 7.18, nilai  rata-rata  -5.3144  dengan  standar  deviasi sebesar 35.51020. Variabel pertumbuhan assets memiliki nilai minimum -21.17, nilai maksimum 734.23, nilai rata-rata sebesar 29.9880 dengan standar deviasi sebesar 105.51698.
Hasil  uji  multikolinearitas  nilai
Tolerance untuk  variabel  DER  sebesar 0.881  dan  nilai  VIF  sebesar  1.135.Variabel pertumbuhan  laba  diperoleh  nilai Tolerance sebesar  0.942  dan  nilai  VIF  sebesar  1.062. Variabel  Pertumbuhan  Assets  diperoleh  nilai Tolerance sebesar 0.890 dan nilai VIF sebesar 1.124.  Dengan  demikian,  berdasarkan  hasil analisis  dengan  menggunakan Tolerance dan Variance  Inflation  Factor (VIF),  maka  dapat disimpulkan bahwa model penelitian ini tidak terdapat multikolinearitas.
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi diperoleh  nilai  Durbin-Watson  (DW)  sebesar 2.234,  nilai  tabel  dengan  menggunakan  nilai signifikan 5%, jumlah sampel (n) 50 dan jumlah variabel independen 3 (k=3). Dari tabel Durbin- Watson (DW) tersebut berada diantara dl (batas luar) = 1.4206; du (batas dalam) =  1.6739; 4-du = 2.3261; dan 4-dl =  2.5794. Dengan demikian dapat  disimpulkan  bahwa  DW-test  terletak diantara du dan 4-du menunjukan bahwa Durbin Watson berada didaerah tidak ada autokorelasi. Sehingga data yang digunakan dalam penelitian ini bebas dari autokorelasi.
Hasil  uji  heteroskedastisitas  yang berupa garis plot menunjukan bahwa tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan  dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  maka keadaan  ini  dapat  disumpulkan  tidak  terjadi heterokedastisitas. Hasil uji heteroskedastisitas berdasarkan Spearman’s rho diperoleh nilai Sig. 2-tailed Unstandardized Residual untuk variabel DER adalah 0.979, variabel pertumbuhan laba 0.549 dan variabel pertumbuhan assets 0.769, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat gejala  heteroskedastisitas  pada  model  regresi yang digunakan.
Dengan  melihat  tampilan  grafik histogram  berbentuk  pola  lonceng  dapat disimpulkan bahwa grafik histogram memberika pola  distribusi  yang  mendekati  normal. Sementara pada grafik normal plot terlihat titik- titik menyebar disekitar garis diagonal. Kedua grafik  tersebut  menunjukan  bahwa  model regresi layak dipakai karena memenuhi asumsi normalitas.
Dari  hasil  analisis  regresi  diketahui
N  (50),  K  (3)  dengan  df=n-k-1  (46),  dapat diketahui  bahwa  secara  bersama-sama variabel  independen  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap variabel dependen. Hal ini dapat  dibuktikan  dari  nilai  F  hitung  sebesar 29.941 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000, sedangkan F tabel 2,81, sehingga F hitung > F tabel ( 29.941> 2,81) dan probabilitasnya jauh lebih  kecil  dari  0,05  atau  5%,  maka  model regesi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi return saham atau dapat dikatakan bahwa DER, pertumbuhan  laba  dan  pertumbuhan  assets secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
Dengan  melihat  tabel  diatas,  dapat disusun  persamaan  regresi  linear  berganda sebagai berikut:
Return saham =
Persamaan  regresi  diatas  mempunyai  makna sebagai berikut:
Jika DER (X1), PLB (X2), PA (X3) sama 1. dengan  nol,  maka  nilai  return  saham  (Y) sebesar 29.463.
Koefisien  variabel  DER  sebesar  -14.852 2. artinya  bahwa  DER  berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap return saham. Hal ini  menunjukan  setiap  kenaikan  1  persen DER  dan  variabel  independen  lainnya tetap, maka akan menyebabkan penurunan return saham sebesar 14.852 persen.
Koefisien  variabel  pertumbuhan  laba
3. sebesar  0.572  artinya  setiap  kenaikan  1 persen dari pertumbuhan laba dan variabel independen  lainnya  tetap,  maka  akan menyebabkan  kenaikan  return  saham sebesar 0.572 persen.
Koefisien  variabel  pertumbuhan  assets 4.
sebesar  0.660  artinya  setiap  kenaikan 1  persen  dari  pertumbuhan  assets  dan variabel  independen  lainnya  tetap,  maka akan menyebabkan kenaikan return saham sebesar 0.660 persen.
Hasil  pengujian  hipotesis  penelitian ini  menujukkan  hipotesa  pertama  (H1)  DER berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham ditolak. Hal ini menunjukan bahwa DER berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap return saham  karena  di  perusahaan property dan real  estate di  Indonesia  para investor merespon positif kondisi pembeli
yang antusias dipasar untuk membeli property yang  ditawarkan  walau  bangunan  belum  jadi atau baru beberapa persen konstruksi dilakukan. Kondisi  dimana  DER  berpengaruh  negatif tetapi tidak signifikan bagi para investor untuk berinvestasi.  Hipotesis  kedua  berarti  hipotesa kedua  (H2)  Pertumbuhan  laba  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap return saham diterima  yang  ditunjukkan  dengan  variabel pertumbuhan laba (X2) dengan t hitung 2,801 signifikansi  pada  nilai  0,007  dimana  lebih kecil dari 0,05 (0,007< 0,05). Hipotesis ketiga (H3)  pertumbuhan  assets  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap return saham diterima yang di buktikan dengan variabel pertumbuhan assets (X3) dengan t hitung 9.337 signifikansi pada  nilai  0,000  dimana  lebih  kecil  dari  0,05 (0,000  <  0,05).  Dan  Hipotesis  keempat  (H4) diterima  karena  kandungan  informasi  DER, pertumbuhan  laba  dan  pertumbuhan  assets secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.
Simpulan,  Keterbatasan  dan  Implikasi 5.
29.463 – 14.852DER + 0.572PLB + 0.660PA

## Tabel 3. Hasil Uji Regresi
Variabel Koefisien Regresi t-hitung Siginifikasi Konstanta 29.463 2,396 .021 DER (DER) -14.852 -1.950 .057 Pertumbuhan Laba (PLB) .572 2.801 .007 Pertumbuhan Assets (PA) .660 9.337 .000

## Hasil Penelitian
Hasil analisis yang telah dilakukan pada perusahaan property dan real  estate di  BEI periode 2007 – 2011 dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut :
Variabel  independen  DER,  Pertumbuhan 1.
Laba  dan  Pertumbuhan  Assets  secara simultan  (bersama-sama)  berpengaruh signifikan terhadap return saham. Secara  parsial  variabel  independen
2.
Pertumbuhan laba dan Pertumbuhan assets berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Perusahaan yang mempublikasikan pertumbuhan  laba  positif  yang  tinggi, harga saham akan naik. Begitu sebaliknya, pertumbuhan  laba  yang  buruk  akan menurunkan  harga  saham.  Investor seharusnya mengabaikan perusahaan dengan catatan  pertumbuhan  laba  yang  buruk karena beresiko kerugian terhadap investasi yang  ditanamkan  atau  sulit  mendapat pembagian  deviden.  Pertumbuhan  Laba yang  meningkat  dapat  memberikan  signal positif  kepada  investor  tentang  prospek dan  kinerja  perusahaan  di  masa  depan, sehingga  investor  mau  membeli  saham dengan tujuan agar harga saham mengalami peningkatan.  Peningkatan  pertumbuhan laba juga merupakan prediksi deviden yang akan  dibagikan  kepada  investor.  Semakin tinggi laba bersih akan menyebabkan saham perusahaan  semakin  diminati  investor, sehingga  permintaan  saham  meningkat dan  berpengaruh  terhadap return saham. Pertumbuhan  assets  adalah  cerminan  atas ukuran  sebuah  perusahaan.  Perusahaan sehat mempunyai pertumbuhan assets yang tinggi yang dapat diharapkan memberikan pengembalian  investasi  sehingga  investor akan tertarik untuk membeli saham.
Secara  parsial  variabel  DER  tidak 3. berpengaruh  signifikan  terhadap  return saham.  Kondisi  di  perusahaan property dan real  estate di  Indonesia  para  investor merespon  positif  kondisi  pembeli  yang antusias  dipasar  untuk  membeli  properti
yang  ditawarkan  walau  bangunan belum  jadi  atau  baru  beberapa  persen konstruksi dilakukan.Kondisi dimana DER berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan bagi para investor untuk berinvestasi.
Peneliti menyadari sepenuhnya bahwa penelitian  yang  telah  dilakukan  mempunyai keterbatasan-keterbatasan sebagai berikut:
Sampel perusahaan yang digunakan hanya 1. perusahaan property dan real eastate yang terdaftar  di  BEI  selama  periode  2007  – 2011 sehingga mempengaruhi akurasi hasil pengujian hipotesis.
Variabel independen yang digunakan dalam 2. penelitian  ini  yang  mempengaruhi return saham hanya variabel DER, Pertumbuhan Laba dan pertumbuhan assets sehingga ada kemungkinan bahwa ada faktor-faktor lain yang mempengaruhi return saham namun tidak diteliti dalam penelitian ini.
Berdasarkan  keterbatasan  diatas, adapun saran yang ditujukan untuk penelitian selanjutnya antara lain :
Penelitian ini yang dijadikan sampel hanya 1. perusahaan property dan real esatate, maka diharapkan untuk diperluas cakupan sektor yang  diteliti  seperti  sektor  pertambangan, food and beverages ,  transportasi,  farmasi dan  sektor agriculture sehingga  dapat memberikan  hasil  yang  lebih  baik  dan akurat.
Penelitian  ini  akan  memberikan  hasil 2. yang  maksimal  jika  mempertimbangkan untuk  menggunakan  variabel  fundmental perusahaan  berupa  rasio-rasio  keuangan dan variabel eksternal lainnya.
Bagi para investor dan calon investor yang
3. ingin berinvestasi saham pada perusahaan property dan real  eastate hendaknya mempertimbangkan  faktor  fundamental, teknikal dan faktor rasional secara umum di Indonesia agar tidak terjadi kesalahan dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi

## Daftar Pustaka
Brigham, Eugene, F and Joel. Houstan. 2001,
Manajemen  Keuangan,  Terjemahan  Tim Penerbit Erlangga, Edisi Kedelapan, Buku Dua,  Penerbit Erlangga, Jakarta Ety  Rochaety,  Ratih,Abdul  Madjid.  2007, Metodologi  Penelitian  Bisnis.  Penerbit Mitra Wacana Media. Jakarta Jogiyanto  H.,    dan  Triyono.  2000,  Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas, Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return Saham, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol 3, no 1, Yogyakarta. Hal. 54- 68
Santoso,  Budi.  2005,  Prospek  Kredit  Properti 2005, Economic Review Journal. No. 199 Sartono,    Agus.  2001,  Manajemen  Keuangan International,  Edisi  Pertama,  BPFE, Yogyakarta Suharsimi Arikunto, 2010, Prosedur Penelitian
Suatu  Pendekatan  Praktek,  PT.  Rineka
Cipta.
Supranto.  2004,  Statistika  Pasar  Modal Keuangan  dan  Perbankan.  Jakarta  :  PT. Rineka Cipta Teguh,  Prasetya,  2000,  Analisis  Rasio
Keuangan  dan  Nilai  Kapitalisasi  Pasar sebagai Prediksi Harga Saham di BEJ pada periode  Bullish  dan  Bearish,  Simposium Nasional Akuntansi III, IAI – Kompartemen Akuntansi Pendidik, Agustus, pp. 652-695. Tendelilin,  Eduardus.  2001, Analisis  Investasi dan  Manajemen  Portofolio,  Yogyakarta  : BPFE
Ulupui,  IG.  K.  A.  2007,  Analisis  Pengaruh
Rasio Likuiditas, Leverage, Aktivitas, dan
Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman dengan Kategori Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Jakarta).