PENGARUH LEVERAGE , LIKUIDITAS DAN KINERJA PERUSAHAAN TERHADAP RISIKO SISTEMATIS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
Erni Masdupi dan Sylvia Noberlin emasdupi@gmail.com

## Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Abstract: The  purpose  of  this  research  is  to  analyze  the  influence  of  leverage, liquidity  and  company  performance  on  systematic  risk  of  manufacturing  companies. The  population  of  this  research  is  all  manufacturing  companies  which  listed  in Indonesian  Stock  Exchange  in  the  period  of  2008-2012.  Sample  was  chosen  by purposive  sampling  method,  so  the  sample  of  this  research  is  60  companiy-year observations Analysis method is multiple regression. The result showed that leverage (debt  ratio)  and  ikuidity  (current  ratio)  had  negative  and  not  significant  effect  on systematic  risk  (beta)  while  company  performance  had  negative  and  significant influence on systematic risk (beta).
Keyword : leverage, liquidity and company performance and systematic risk

## Latar Belakang
Keberadaan  pasar  modal  memberikan  manfaat  yang  cukup  besar  bagi  suatu negara khususnya bagi negara berkembang seperti Indonesia. Salah satu manfaat pasar modal  yang  dapat  dilihat  adalah  sebagai  wahana  investasi.  Investor  yang  melakukan investasi  di  pasar  modal  memiliki  kesempatan  untuk  mendapatkan return sesuai karakteristik  investasi  yang  dipilihnya  tanpa  mengabaikan  risiko  dari  setiap  investasi yang  dilakukan.  Harapan  dan  keuntungan  dapat  berupa  tingkat  pengembalian  atau return yang  sesuai  dengan  besarnya  dana  yang  ditanamkan.  Dalam  melakukan keputusan  investasi,  khususnya  pada  sekuritas  saham,  return  yang  diperoleh  berasal dari  dua  sumber,  yaitu  dividen  dan  capital  gain,  sedangkan  risiko  investasi  saham tercermin dari variabilitas pendapatan ( return saham) yang diperoleh.
Risiko  menunjukkan  kesenjangan  antara  harapan  dengan  kenyataan.  Menurut Eduardus  (2010:102)  risiko  merupakan  kemungkinan  perbedaan  antara return aktual yang  diterima  dengan return harapan.  Semakin  besar  kemungkinan  perbedaannya,
berarti  semakin  besar  risiko  investasi  tersebut.  Agar  harapan  dalam  investasi  dapat tercapai,  maka  sebelum  melakukan  investasi  di  pasar  modal,  investor  akan mengumpulkan  sebanyak  mungkin  informasi  yang  berguna  dalam  pengambilan keputusan  investasi,  baik  informasi  yang  diperoleh  dari  kinerja  perusahaan  maupun informasi  lain  yang  relevan  seperti  kondisi  ekonomi  dan  politik  dalam  suatu  negara. Risiko  investasi di pasar  modal dibagi ke dalam  dua  jenis  yaitu risiko sistematis dan risiko  tidak  sistematis.  Risiko  sistematis  disebut  juga  dengan  risiko  pasar  yang merupakan  risiko  yang  berkaitan  dengan  perubahan  yang  terjadi  di  pasar  secara keseluruhan dan tidak dapat didiversifikasikan ( undiversiviable) .
Investor  dalam  melakukan  investasi  pada  beberapa  sekuritas  berusaha membentuk  portofolio  yang  efisien.  Portofolio  efisien  adalah  protofolio  yang memberikan return tertinggi  dengan  tingkat  risiko  tertentu  atau  portofolio  yang memberikan  tingkat return tertentu  dengan  risiko  terendah.  Penelitian  ini  bertujuan melihat pengaruh leverage , likuiditas dan kinerja perusahaan terhadap risiko sistematis perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## TINJAUAN PUSTAKA
Risiko merupakan kesenjangan atau penyimpangan antara tingkat pengembalian  yang  diharapkan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  terjadi.  Risiko investasi  dapat dibedakan atas  dua jenis risiko  yaitu risiko sistematis dan risiko tidak sistematis.  Risiko  sistematis  (risiko  pasar)  merupakan  risiko  yang  tidak  dapat didiversifikasikan  karena  berkaitan  dengan  perubahan  yang  terjadi  di  pasar  secara keseluruhan seperti  inflasi, kondisi politik dan perubahan  suku  bunga. Apabila risiko sistematis  muncul  dan  terjadi,  maka  semua  jenis  saham  akan  terkena  dampaknya sehingga investasi dalam satu jenis saham atau lebih tidak dapat mengurangi kerugian.
Diversifikasi  merupakan  strategi  yang  dirancang  untuk  mengurangi  risiko dengan  menyebarkan  portofolio  di  berbagai  investasi.  Diversifikasi  berperan  penting untuk  membagi  risiko  pasar.  Apabila  semakin  besar  jumlah  jenis  sekuritas  dalam portofolio,  maka  semakin  kecil  risiko  tidak  sistematis.  Apabila  investor  dapat melakukan  diversifikasi  portofolio  secara  sempurna  ( full  diversified  portfolio ),  maka risiko portofolio  sama dengan risiko pasar.  Karena risiko  yang tidak sistematis dapat dihilangkan  dengan  cara  diversifikasi,  maka  risiko  ini  menjadi  tidak  relevan  dalam
portofolio.  Dengan  demikian  relevan  bagi  investor  hanya  risiko  pasar  atau  risiko sistematis.  Banyak  variabel  yang  mempengaruhi  risiko  sistematis  ini  diantranya leverage, likuiditas dan kinerja perusahaan.
Leverage merupakan kemampuan perusahaan untuk menggunakan aktiva atau dana  yang  mempunyai  beban  tetap (fixed  cost  asset  or  funds) untuk  memperbesar tingkat penghasilan (return) bagi pemilik perusahaan (Lukman, 2004:89). Perusahaan akan selalu menghadapi permasalahan leverage jika perusahaan tersebut menanggung sejumlah biaya finansial. Munculnya permasalahan leverage ini dapat mengindikasikan  perusahaan  tidak  terkelola  dengan  baik  yang  akan  meningkatkan risiko  sistematisnya.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (1993)  dalam  Christian  (2010), pada kondisi ekonomi bagus, sangat mungkin perusahaan dapat menutupi biaya hutang, maka leverage yang  tinggi  akan  lebih  menguntungkan.  Sedangkan  pada  kondisi ekonomi  buruk,  penggunaan leverage tinggi  akan  merugikan  karena  perusahaan  akan kesulitan  dalam  melunasi  hutangnya.  Perusahaan  yang  menghadapi  permasalahan leverage keuangan  yang  tinggi  akan  berdampak  buruk  bagi  perusahaan  karena  akan membuat  perusahaan  menanggung  risiko  kerugian  yang  lebih  besar  jika  perusahaan tidak mampu membayar semua kewajibannya.
Likuiditas  diartikan  sebagai  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  semua kewajiban  jangka  pendeknya  (Lukman,  2004:41).  Rasio  ini  membandingkan kewajiban  jangka  pendek  dengan  sumber  dana  jangka  pendek  untuk  memenuhi kewajiban tersebut. Semakin rendah kemampuan perusahaan membayar hutang jangka pendeknya  mengindikasikan  semakin  tidak  likuid  perusahaan  maka  akan  semakin memperbesar  sensitivitas  dampak  risiko  sistematis  perusahaan.  Dengan  demikian dapat  disimpulkan  adanya  hubungan  negatif  antara  likuiditas  dengan  risiko sistematis.
Bagi  para  investor,  analisis  perusahaan  merupakan  informasi  yang  dianggap mendasar  dan  berguna  untuk  menggambarkan  prospek earning perusahaan  di  masa depan  (Eduardus,  2010:365).  Oleh  karena  itu,  penilaian  kinerja  perusahaan memberikan  informasi  kepada  investor  dalam  melakukan  investasi  pada  perusahaan. Dalam penelitian  ini kinerja perusahaan diproksikan  dengan earning  pershare (EPS) . EPS  merupakan  komponen  utama  dalam  penentuan  nilai  intrinsik  saham,  dimana
ketika  EPS  meningkat  maka  harga  saham  juga  meningkat.  Selanjutnya,  kinerja perusahaan yang bagus, maka laba yang diperoleh akan meningkat dan meningkatkan EPS. Tingginya earning  per  share menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  bagus  dan ini  dapat  menambah  minat  investor  untuk  berinvestasi.  Untuk  itu  dapat  disimpulkan bahwa kinerja perusahaan berpengaruh negatif terhadap risiko sistematis.

## Perumusan Hipotesis
Leverage diprediksi  mempunyai  hubungan  positif  dengan  beta  (Jogiyanto, 2009:379).  Jika  perusahaan  menggunakan  hutang  yang  besar  maka  risiko kebangkrutan  yang  dialami  perusahaan  akan  tinggi  sehingga  risiko  sistematis perusahaan  juga  tinggi  (Hendra,  2009:201).  Tingginya  risiko  kebangkrutan  dapat mengindikasikan  lemahnya  pengelolaan  perusahaan,  sehingga  meningkatkan sensitivitas    risiko  sistematis  (beta)  perusahaan.  Perusahaan  dengan  rasio leverage yang  rendah,  memiliki  risiko  kecil  apabila  kondisi  perekonomian  menurun,  tetapi sebaliknya,  apabila  kondisi  perekonomian  sedang  naik (boom) perusahaan  akan kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh  keuntungan (return) relatif  besar. Keputusan  penggunaan leverage harus  dipertimbangkan  dengan  seksama  karena leverage  berpengaruh positif terhadap risioko sistematis. Untuk  itu dapat dirumuskan hipotesis pertama:
H1: Leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko sistematis perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Penggunaan hutang akan menimbulkan kewajiban finansial, baik dalam bentuk pembayaran  bunga  maupun  angsuran  pokok  pinjaman.  Sehingga  penggunaan  hutang akan  menimbulkan  kesulitan  likuiditas  bagi  perusahaan,  dalam  artian  tidak  mampu membayar  bunga  dan  angsuran  pokok  pinjaman  (Suad  dan  Pudjiastuti,  1994:322). Semakin  rendah  kemampuan  perusahaan  membayar  hutang  jangka  pendeknya, semakin  berkurang  likuiditas  perusahaan,  semakin  buruk  pengelolaan  perusahaan sehingga  meningkatkan  kepekaan  terhadap  risiko  sistematis  (beta)  perusahaan. Berdasarkan uarain tersebut maka hipotesis kedua adalah:
H2:  Likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  risiko  sistematis perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Eduardus  (2001:233)  menyatakan  bahwa  EPS  merupakan  komponen  utama dalam penentuan nilai intrinsik saham, ketika EPS meningkat maka harga saham juga meningkat.  Pertumbuhan earning hanya  akan  dicapai  oleh  perusahaan  yang  berani menanggung  risiko,  sehingga  perusahaan  yang  mengalami  fluktuasi earning yang tinggi  dianggap  mempunyai  risiko  yang  tinggi.  Variabel  EPS  atau  laba  per  saham perusahaan  mengambarkan  kepada  investor  tentang  bagian  keuntungan  yang  dapat diperoleh dalam suatu periode tertentu dengan memiliki suatu saham.
H3:  Kinerja  Perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  risiko sistematis perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## METODE PENELITIAN
Populasi  yang  diamati  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  selama  tahun  2008-2012.    Metode  pemilihan  sampel  dengan teknik purpossive  sampling ,  yaitu  pemilihan  sampel  yang  didasarkan  pada  suatu kriteria  tertentu  sehingga  diperoleh  sampel  diperoleh  60  perusahaan-tahun pengamatan. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi berganda.

## Definisi operasional dan pengukuran variabel
Risiko sistematis (beta)
Beta  dapat  diukur  dengan  cara  membandingkan covarians antara  tingkat keuntungan  saham  dan  tingkat  keuntungan  portofolio  pasar  dibagi  dengan varians portofolio pasar. Estimasi besarnya risiko sistematis (β) dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
β i = =
Keterangan:
β i = Risiko sistematis untuk saham = varian market return
= Rata-rata dari return on security
= Rata-rata dari market return
= kovarian antara return saham Ri dengan Rm
Leverage (debt ratio)
Leverage merupakan  perbandingan  total  kewajiban  dengan  total  asset,  jika leverage semakin rendah maka semakin baik. Leverage diukur dengan dengan debt to total assets ratio.

## Likuiditas (current ratio)
Likuiditas  diukur  dengan  menggunakan current  ratio. Rasio  ini  dihitung dengan  membagi  aktiva  lancar  dengan  kewajiban  lancar.  Ini  menunjukkan  besarnya kewajiban  lancar  yang  ditutupi  dengan  aktiva  yang  diharapkan  akan  dikonversi menjadi kas dalam jangka pendek. Rasio ini dirumuskan sebagai berikut:

## Kinerja perusahaan (earning per share)
Kinerja  perusahaan  diproksikan  dengan earning  pershare (EPS).  Rasio  ini menunjukkan berapa besar kemampuan per lembar saham menghasilkan laba.

## HASIL PENELITIAN

## Deskripsi Variabel
Deskripsi  variabel  penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  melihat  karakteristik variabel-variabel  yang  diteliti.  Dalam  penelitian  ini  ada  tiga  variabel  bebas  yang merupakan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  risiko  sistematis  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Variabel  bebas tersebut adalah leverage, likuiditas dan  kinerja  perusahaan.  Selanjutnya  variabel  terikat  adalah  risiko  sistematis  yang diukur dengan beta. Tabel 1 menjelaskan variabel tersebut secara statistik.

## Tabel 1. Statistik Deskriptif
Tabel 1  menunjukkan  bahwa jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  60  perusahaan-tahun  dalam  periode  2008-2012.  Perusahaan  manufaktur dalam  periode  analisis  memiliki  rata-rata  beta  sebesar  0,9994,  beta  tertinggi (maksimum)  adalah  sebesar  2,42,  beta  terendah  (minimum)  adalah  sebesar  0,08  dan nilai  standar  deviasi  beta  sebesar  0,52206.  Leverage  (DAR)  memiliki  nilai  rata-rata 0,3835, DAR maksimum adalah sebesar 0,67, DAR minimum adalah sebesar 0,13 dan nilai  standar  deviasi  DAR  adalah  sebesar  0,14391.  Rata-rata current  ratio sebesar 2,3065, current ratio maximum sebesar 6,99, current ratio minimum sebesar 0,89 dan nilai standar deviasi current ratio adalah sebesar 1,30019. Rata-rata earning per share sebesar  593,6298, earning  per share maksimum  sebesar  5273,00, sedangkan earning per share minimum adalah  sebesar  0,79  kemudian  standar deviasi earning  per share adalah sebesar 990,22381.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  normalitas  dilakukan  dengan  menggunakan Kolmogorov-Smirnov  Test . Setelah  data oulier dikeluarkan  dari  sampel  maka  seluruh  data  sudah  terdistribusi dengan  normal  karena Kolmogorov-Smirnov  Test lebih  besar  dari  5  persen.  Lebih lengkapnya  adalah  sebagai  berikut  nilai Kolmogrov-Smirnov variabel leverage  (debt ratio) sebesar  0,605,  likuiditas  ( current  ratio) sebesar  0,113  dan  kinerja  perusahaan ( earning  per  share) sebesar  0,458.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel leverage (debt  ratio)  memiliki    nilai Tolerance 0,358  dan Variance  Inflation  factor (VIF)    2,792,  sedangkan  variabel  likuiditas  ( current  ratio) memiliki    nilai Tolerance 0,392  dan Variance  Inflation  factor (VIF)    2,552,  dan  variabel  kinerja  perusahaan ( earning  per  share) memiliki    nilai Tolerance 0,886  dan Variance  Inflation  factor (VIF)    1,154.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada  multikolonieritas  antar
semua  variabel  bebas  yang  terdapat  pada  penelitian.  Model  dapat  dikatakan  tidak terkena autokorelasi karena  nilai Durbin-Watson 1,758 berada diantara  -2 sampai 2.
Uji  Heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  uji  glejser  Hasil  uji  heteroskedastisitas menunjukkan  nilai  signifikansi  0,883  untuk  variabel  DAR,  0,741  untuk  variabel  CR dan 0,364 untuk variabel ln_ EPS . Terlihat dari nilai signifikan masing-masing variabel bebas  tersebut  >0,05.  Maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  tidak  terjadi heterokedastisitas dalam penelitian ini.

## Uji Statistik
Uji  statistik  dalam  penelitian  ini  diantaranya  menggunakan  analisis  regresi berganda.  Hasil  uji  statistik  dilakukan  dengan  menggunakan  program  SPSS  terdapat pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil Regresi
Berdasarkan  hasil  penelitian  secara  parsial  dapat  diketahui  variabel leverage berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  risiko  sistematis  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2012.  Hasil  ini  dibuktikan  dengan hasil  pengujian  regresi  DAR  -0,457  dan  nilai t hitung  adalah  sebesar  -0,540  dengan signifikansi  0,591>0,05.  Nilai  signifikansi  menunjukkan leverage tidak  akan mempengaruhi risiko sistematis perusahaan. Ini berarti penggunaan hutang tidak akan mempengaruhi risiko sitematis perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  pendapat  yang  dikemukakan  oleh Fidiana  (2010)  dan  Beaver  et  al  (1970)  dalam  Jogiyanto  (2009)  yang  menyatakan bahwa leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  risiko  sistematis.  Namun  penelitian ini  konsisten  dengan  hasil  yang  dikemukakan  oleh  Hamzah  (2005),  bahwa leverage tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  beta  saham.  Dalam  periode  waktu  penelitian,
dimulai  tahun  2011  setelah  terjadi  krisis  global,  kondisi  ekonomi  khususnya  sektor manufaktur  membaik.  Kondisi  ekonomi  yang  membaik  ini  ditunjukkan  oleh pertumbuhan  ekspor  yang  mencapai  24,6%,  hal  ini  dikarenakan  pulihnya  kestabilan harga  komoditi  primer  yang  menjadi  bahan  baku  dalam  operasional  sektor manufaktur.  Pada  kondisi  ini,  tinggi  atau  rendahnya  penggunaan  hutang  ( leverage) tidak  akan  berdampak  pada  risiko  sistematis  (beta)  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan perusahaan  dengan  tingkat leverage tinggi  pada  kondisi  ekonomi  baik  akan mendapatkan  keuntungan  karena    hutang  dapat  digunakan  sebagai  pengungkit operasional  dan  kinerja  perusahaan.  Sedangkan  jika  perusahaan  memiliki  hutang ( leverage) yang  rendah,  tidak  akan  mengalami  kerugian  maupun  keuntungan  dalam melunasi  kewajibannya,  hanya  saja  perusahaan  akan  kehilangan  kesempatan  dalam mengembangkan perusahaan. Untung atau tidaknya perusahaan pada kondisi ekonomi baik  tidak  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  memiliki  kepekaan  yang  rendah terhadap  risiko  pasar.  Maka,  dapat  disimpulkan  bahwa  kondisi  ekonomi  baik  dalam periode  penelitian  menjadi  alasan  dalam  penelitian  ini leverage tidak  berpengaruh terhadap risiko sistematis.

## Likuiditas
Hasil  penelitian  menunjukkan  likuiditas  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  pada  level  5  persen  ( one  tail) terhadap  risiko  sistematis  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Hasil ini dibuktikan dengan hasil pengujian regresi likuiditas  bernilai  negatif  0,182  dan  nilai t hitung  adalah  sebesar  -1,744  dengan signifikansi  0,087<0,10.  Nilai  signifikansi  ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan likuiditas  memberikan  pengaruh  terhadap  risiko  sistematis.  Hal  ini  berarti  jika likuiditas  perusahaan  semakin  baik,  perusahaan  mampu  melunasi  kewajiban  jangka pendeknya tentu risiko sistematis perusahaan semakin rendah.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Christian, dkk (2010) yang menyatakan  bahwa  likuiditas tidak  berpengaruh signifikan terhadap risiko sistematis. Namun penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Anditya (2013) dan  Beaver  et  al  (1970)  dalam  Jogiyanto  (2009),  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh  signifikan  terhadap  risiko  sistematis.  Perbedaan  hasil  penelitian  dapat
dikarenakan  oleh  perbedaan  sektor  yang  diteliti,  dimana  dalam  penelitian  Anditya (2013) meneliti sektor food and beverages.
Kondisi  perusahaan  yang  memiliki  likuiditas  yang  baik  sering  dianggap  sebagai perusahaan yang baik dan bagus. Likuiditas dianggap baik, ini mengindikasikn bahwa perusahaan  bisa  mengelola  aset  kas,  piutang,  dan  persediaannya  dengan  baik.  Oleh karena itu, dalam penelitian ini mengemukakan bahwa likuiditas mempengaruhi risiko sistematis.

## Kinerja Perusahaan
Temuan  penelitian  juga  mengindikasikan  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  risiko  sistematis  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI.  Hasil  ini  dibuktikan  dengan  hasil  pengujian  regresi  ln _EPS bernilai  -0,098  dan  nilai t hitung  adalah  sebesar  -2.072  dengan  signifikansi 0,043<0,05.  Nilai  signifikansi  ini  menunjukkan  bahwa  meningkat  atau  menurunnya earning  per  share (EPS)  akan  mempengaruhi  risiko  sistematis  (beta  saham).  Nilai koefisien  -0,098  menunjukan  bahwa  peningkatan  EPS  1  satuan  akan  menurunkan risiko sistematis sebesar 0,098 satuan.
Hasil penelitian  ini  sejalan dengan Beaver, Kettler, dan Scholes (1970) dalam Jogiyanto (2009:377), dimana menurutnya variability laba diukur dengan nilai standar deviasi price earning  ratio (PER). Semakin tinggi PER  suatu perusahaan  maka akan semakin kecil (EPS). Sehingga semakin tinggi earning variability, memberikan sinyal negatif kepada pemegang  saham terkait prospek dan EPS perusahaan sehingga risiko sistematisnya meningkat.
Selain  itu,  hasil  penelitian  ini  juga  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Zubaidi  (2006)  yang  menemukan  bahwa  EPS  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap  risiko  sistematis.  Semakin  besar  nilai  EPS  menunjukkan kemampuan perusahaan  memberikan  laba  yang  lebih tinggi kepada  investor. Kondisi tersebut  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor  sehingga  perusahaan  tidak  akan kesulitan  dalam  meningkatkan  modal  dengan  menarik  investor  untuk  menambah jumlah kepemilikannya.
Temuan  penelitian  ini  sejalan  dengan  membaiknya  kondisi  ekonomi  setelah krisis global diawal tahun 2011, pertumbuhan positif dari perusahaan manufaktur telah
banyak  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Maka  dapat disimpulkan  meningkatnya  kinerja  perusahaan  yang  di  proksikan  pada  EPS,  akan mengurangi risiko sistematis perusahaan secara signifikan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  temuan  penelitian  dapat  disimpulkan  bahwa  risiko  sitematis perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2009-2012  dipengaruhi  oleh likuiditas  dan  kinerja  perusahaan  sedangkan leverage tidak  menentukan  risiko sistematis perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Untuk itu disarankan kepada investor untuk mempertimbangkan likuiditas dan kinerja perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anditya  Soeroso.  2013.  Faktor  Fundamental  ( current  ratio,  total  debt  to  total  equity ratio, total asset  turnover, return on investment) Terhadap Risiko Sistematis Pada  Industri Food  and  Beverages di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  EMBA. 1(4): 1687-1696.
Bram  Hadiantodan  Lauw  Tjun  Tjun.  2009.  Pengaruh Leverage Operasi, Leverage Keuangan,  dan  Karakteristik  Perusahaan  terhadap  Risiko  Sistematis  Sektor Pertambangan. Jurnal Akuntansi 1 (1): 1-16.
Brealey,  Myers  dan  Marcus.  2007. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  Perusahaan .Edisi kelima. Jakarta. Erlangga
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F  Houston.  2001. Manejemen  Keuangan.  Edisi kedelapan. Jakarta: Erlangga.
__________________________________. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Edisi kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat.
Christian  Hery  Masrendra,  dkk.  2010.  Analisis  Pengaruh Financial  Leverage, Liquidity, Asset  Growth dan Asset  Size terhadap  Beta  saham  LQ  45  di  BEJ. Jurnal perspektif ekonomi 3(2) : 121-127.
Eduardus Tandelilin. 2001. Portofolio dan Investasi . Yogyakarta:BPFE.
________________ . 2010. Portofolio dan Investasi . Yogyakarta.Kanisius.
Fidiana.  2010.  Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga,  Tingkat  Inflasi,  dan  Rasio  Keuangan Terhadap Beta Saham. Jurnal Investasi. 6(1): 31-46.
Hendra  Raharjaputra.  2009. Manajemen  Keuangan  dan  Akuntansi .  Jakarta:  Salemba Empat.
Jogiyanto.2009. Analisis Sekuritas dan Analisis Portofolio Edisi Keenam. Yogyakarta: BPFE.
Lukman,  Syamsudin.  2004. Manajemen  Keuangan  Perusahaan.Konsep  Aplikasi dalam Perencanaan , Pengawasan dan Pengambilan  Keputusan Edisi  Baru, Cetakan 8 . Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Suad Husnan. 2005. Dasar-Dasar Teori Potofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta. AMPYKPN.
Zubaidi  Indra,  2006.  Faktor-faktor  Fundamental  Keuangan  yang  Mempengaruhi Resiko Saham. Jurnal Bisnis dan Manajemen . 2 (3) :238-256.
www. Idx.co.id
www.icmd.co.id