Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance

## Terhadap Financial Distress
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015)
Septy Indra Santoso Dwi Yana Amalia Sari Fala An Nisaa Nur Khoirin
Universitas Khairun, Ternate, Maluku Utara
muhammadindrasantoso@gmail.com Anisakhoirin27@gmail.com

## Abstract
This study aimed to examine the effect of earnings, cash flow and corporate governance on  financial  distress.  The  corporate  governance  in  this  study  using  the  indicator managerial ownership, institutional ownership and the board size.
The  population  in  this  of  the  manufacturing  companies  listed  on  Indonesia  Stock Exchange at the period of 2011-2015. Based on the criteria purposive sampling method, samples obtained is 28 companies in period 2011-2015 so obtain 140 observations. This study used logistic regression analysis.
The result of this research showed that manajerial ownership has a positive effect and the board size have negative effect on the financial distress condition. This research failed to does  not  effect  of  the  earnings,  cash  flow  and  institutional  ownership  of  the  financial distress condition.
Keyword: Earnings, Cash Flow, Corporate Governnace, Financial Distress.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh laba, arus kas dan corporate governance terhadap financial  distress.  Corporate  governance yang  digunakan  dalam  penelitian  ini menggunakan  indikator  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional  dan  ukuran dewan direksi.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  dari  periode  pengamatan  2011-2015.  Berdasarkan  kriteria purposive sampling, sampel  yang  diperoleh  sebanyak  28  perusahaan  pada  periode  2011-2015, sehingga  diperoleh  140  data  observasi.  Penelitian  ini  menggunakan  regresi  logistik sebagai alat analisis data.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif dan ukuran dewan direksi memiliki pengaruh negatif terhadap kondisi financial distress. Penelitian  ini  tidak  berhasil  membuktikan  pengaruh  laba,  arus  kas  dan  kepemilikan institusional terhadap kondisi financial distress .
Kata Kunci : Laba, Arus Kas, Corporate Governance, Financial Distress.
Hal. 01-22
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

## PENDAHULUAN
Krisis financial global yang terjadi di Indonesia menimbulkan berbagai kesulitan terutama  dalam  perkembangan  dunia  usaha.  Salah  satu  dampak  dari  krisis financial global yaitu  impor  di  Indonesia  yang  mengalami  kesulitan  dikarenakan  pemenuhan supply dalam  negeri  yang  terus  berkurang  akibat jumlah  produksi yang rendah. Menurut Data  Kementerian  Perindustrian  Indonesia,  sekitar  64%  dari  total  industri  di  Indonesia masih  mengandalkan  bahan  baku,  bahan  penolong,  serta  barang  modal  impor  untuk mendukung  proses  produksi  (www.kemenperin.go.id).  Mengingat  masih  ketergantungan Indonesia terhadap bahan baku impor yang tinggi menyebabkan mayoritas industri rentan terhadap  fluktuasi  nilai  tukar  rupiah.  Misalnya  saja  pada  tahun  2015,  rupiah  kembali berkorelasi  94,5  poin  (0,65  persen)  ke  level  14.646,5  per  dollar  (USD) (www.tempo.com).  Hal  ini  berdampak  pada  naiknya  harga  bahan  baku  industri  yang menyebabkan  biaya  produksi  terus  meningkat  seiring  melemahnya  nilai  tukar  rupiah terhadap dollar (USD). Dengan meningkatnya biaya produksi, maka menyebabkan harga jual  produk  yang  semakin  tinggi.  Jika  hal  tersebut  berlanjut,  maka  daya  saing  produk yang seharusnya meningkat bisa menjadi semakin rendah dan bahkan terpuruk (Kholidah, 2016).
Platt dan Platt (2002) dalam Atmini (2005), menjelaskan bahwa financial distress merupakan tahap penurunan kondisi keuangan yang dialami oleh suatu perusahaan, yang terjadi  sebelum  terjadinya  kebangkrutan  atau  likuidasi.  Kebangkrutan  perusahaan  dapat terjadi  karena  perusahaan  mengalami  masalah  keuangan  yang  dibiarkan  berlarut-larut. Beberapa  perusahaan  yang  mengalami  masalah  keuangan  mencoba  mengatasi  masalah tersebut  dengan  melakukan  pinjaman  dan  penggabungan  usaha.  Ada  juga  yang mengambil  alternatif  singkat  dengan  menutup  usahanya.  Salah  satu  alasannya  karena pendapatan yang diperoleh perusahaan lebih kecil dari biaya yang dikeluarkan perusahaan selama  jangka  waktu  tertentu.  Disamping  itu  perusahaan  juga  tidak  dapat  membayar kewajiban-kewajibannya  kepada  pihak  lain  pada  saat  jatuh  tempo  karena  perusahaan tidak memperoleh laba tiap periode operasinya (Wahyuningtyas, 2010).
Salah  satu  cara  yang  dapat  dilakukan  untuk  memprediksi  kondisi financial distress perusahaan  adalah  dengan  menganalisis  laporan  keuangan perusahaan.  Laporan keuangan  diartikan  sebagai  alat  utama  untuk  mengkomunikasikan  informasi  keuangan kepada  pihak-pihak  diluar  perusahaan.  Apabila  perusahaan  memperoleh  laba  dalam jangka  waktu  yang  panjang,  maka  kinerja  perusahaan  tersebut  baik  karena  bisa menghasilkan  keuntungan.  Tetapi  bila  perusahaan  mengalami  kerugiansecara  terus- menerus,  maka  kinerja  perusahaan  tersebut  harus  dipertanyakan,  karena  tidak menghasilkan keuntungan dan harus dicari sebabnya agar jangan sampai terjadi financial distress berkelanjutan.
Disamping itu, arus kas juga dapat dijadikan sebagai indikator untuk mengetahui kondisi keuangan suatu perusahaan oleh pihak kreditur. Arus kas yang digunakan adalah arus  kas  operasi  karena  aktivitas  operasi  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah perusahaan  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan melakukan investasi tanpa  mengandalkan  sumber  pendanaan  dari  luar.  Laporan  arus  kas  tersebut  banyak memberikan  informasi  tentang  kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  dan kondisi likuiditas perusahaan di masa yang akan datang. Informasi arus kas dibutuhkan
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
pihak  kreditur  untuk  mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam  pembayaran hutangnya.  Apabila  arus  kas  perusahaan  jumlahnya  besar  maka  pihak  kreditur mempunyai  keyakinan  untuk  memberi  pinjaman  kepada  perusahaan  dan  keyakinan pengembalian  atas kredit yang diberikan. Namun apabila  arus kas  suatu perusahaan bernilai  kecil,  maka  pihak  kreditur  akan  ragu  dan  tidak  yakin  atas  kemampuan perusahaan dalam membayar hutang. Jika hal ini berlangsung secara terus menerus, maka  kreditur  tidak  akan  lagi  mempercayakan  kreditnya  kepada  perusahaan  karena perusahaan dianggap mengalami masalah keuangan atau financial distress (Aminah, 2015).

## KERANGKA TEORETIS DAN PERUMUSAN HIPOTESIS

## Teori Agensi
Teori  Agensi  pertama  kali  dicetuskan  oleh  Jensen  dan  Meckling  (1976) dalam  Hanifah  (2013)  yang  menjelaskan  adanya  hubungan  antara principal dan agent yang  dilandasi  dengan  adanya  pemisahan  kepemilikan  dan  pengendalian perusahaan,  pemisahan  penanggung  risiko,  pembuatan  keputusan  dan  pengendalian fungsi-fungsi.  Jika  hal  seperti  ini  terjadi,  maka agent mempunyai  informasi  yang lebih  banyak  mengenai  perusahaan  yang  bisa  disembunyikan  dari principal . Ketidakseimbangan informasi seperti ini disebut sebagai asimetri informasi (Hidayat dan  Meiranto,  2014).  Asimetri  informasi  ini  akan  menimbulkan  kesulitan principal untuk  memonitor  dan  melakukan  kontrol  terhadap  tindakan-  tindakan agent. Untuk itu,  melalui  laporan  keuangan agent dapat  menunjukan  salah  satu  bentuk pertanggungjawaban  atas  kinerja  yang  telah  dilakukannya  terhadap  perusahaan. laporan keuangan dapat digunakan untuk mengetahui seberapa besar aset, utang, dan laba  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Salah  satu  upaya  yang  diharapkan  dapat mengurangi  konflik  keagenan  adalah  dengan  adanya  penerapan good  corporate governance dalam  sebuah  perusahaan. Good  corporate  governance merupakan konsep  yang  didasarkan  pada  teori  agensi  dan  diharapkan  dapat  meminimalkan masalah  agensi  antara principal dan agent dengan  memberikan  keyakinan  terhadap pihak principal atas kinerja agent (Setiawan, 2011).

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  ( Signaling  Theory )  dikembangkan  oleh  Ross  pada  tahun 1977 yang  menjelaskan  mengenai  dorongan  perusahaan  untuk  memberikan  informasi sinyal positif ( good news ) maupun sinyal negatif ( bad news ) kepada pihak eksternal mengenai  kondisi  perusahaan.  Sinyal  tersebut  dapat  berupa  informasi  yang terkandung dalam laporan keuangan. Dengan adanya informasi tersebut, diharapkan dapat  membantu  investor  dalam  mengambil  keputusan  melakukan  investasi.  Teori sinyal  yang memberikan informasi keuangan dapat mengurangi terjadinya  asimetris informasi  antara  pihak  manajemen  dan  pihak  investor.  Terjadinya  asimetris informasi  disebabkan  karena  pihak  manajemen  mempunyai  informasi  lebih  banyak mengenai prospek perusahaan, sedangkan pihak investor tidak mempunyai informasi mengenai prospek suatu perusahaan (Andayani, 2002) dalam As’ad (2010).
Dalam  laporan  keuangan  akan  dapat  diketahui  apakah  perusahaan  berada dalam  kondisi  sehat  atau  mengalami financial  distress .  Kondisi  perusahaan  yang sehat ditunjukkan oleh perolehan laba dalam jangka waktu yang relatif lama. Apabila laba  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  meningkat  maka  kinerja  perusahaan  tersebut baik  karena  bisa  menghasilkan  keuntungan  hal  ini  berhubungan  dengan  pembagian deviden  kepada  pemegang  saham  (Sari,  2016).  Informasi  tersebut  dapat dikategorikan  sebagai  sinyal  positif  karena  mengindikasikan  kondisi  perusahaan yang  baik.  Sebaliknya  apabila  perusahaan  mengalami  kerugian,  maka  perusahaan
Hal. 01-22 Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
berada  dalam  kondisi  tidak  baik sehingga  dianggap  sebagai  sinyal  negatif  (Julius, 2017).  Selain  itu  dapat  pula  dilihat  dari  nilai  arus  kas  perusahaan.  Arus  kas  yang tinggi  dalam  jangka  waktu  yang  lama  mengindikasikan  perusahaan  mampu membayar hutangnya sehingga dianggap sebagai sinyal positif karena pihak kreditor mempunyai  keyakinan  untuk  memberi  pinjaman  kepada  perusahaan  dan  keyakinan pengembalian  atas  kredit  yang  diberikan.  Sebaliknya  apabila  arus  kas  bernilai  kecil bahkan  sampai  mengalami  kerugian  dalam  jangka  waktu  yang  lama,  maka  akan dianggap sebagai sinyal negatif karena pihak kreditur akan ragu dan tidak yakin atas kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  hutang.  Jika  hal  ini  berlangsung  secara terus-  menerus,  maka  kreditur  tidak  akan  lagi  mempercayakan  kreditnya  kepada perusahaan karena perusahaan dianggap mengalami masalah keuangan atau financial distress (Utami, 2016).

## Financial Distress
Financial  distress pertama  kali  dikenal  melalui  penelitian  oleh  Beaver (1966).  Beaver  mendefinisikan Financial  distress sebagai  kebangkrutan, ketidakmampuan  melunasi  hutang.  Menurut  Platt  dan  Platt  (2002)  dalam  Atmini (2005) financial  distress merupakan  suatu  kondisi  dimana  keuangan  perusahaan dalam keadaan tidak sehat atau mengalami krisis.
Menurut Brigham dan Daves dalam Fachrudin (2008) ada beberapa definisi financial distress sesuai tipenya:
a. Economic Failure
Kegagalan ekonomi adalah keadaan dimana pendapatan perusahaan tidak dapat menutupi total biaya, termasuk cost of capital nya.
b. Business Failure
Kegagalan bisnis didefinisikan sebagai bisnis yang menghentikan operasi akibat kerugian pada kreditur.
c. Technical Insolvency
Sebuah perusahaan dikatakan dalam keadaaan technical insolvency jika tidak dapat memenuhi kewajiban lancar ketika jatuh tempo.
d. Insolvency in Bankrupty
Sebuah perusahaan dikatakan dalam keadaaan insolvent in bankrupty jika nilai buku utang melebihi nilai pasar aset.
e. Legal Bankruptcy
Perusahaan dikatakan bangkrut jika telah diajukan tuntutan secara resmi dengan undang-undang.

## Laba
Menurut  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  Nomor  1  (IAI,2009)  informasi  laba diperlukan  untuk  menilai  perubahan  potensi  sumberdaya  ekonomis  yang  mungkin  dapat dikendalikan  di  masa  depan  menghasilkan  arus  kas  dari  sumber  daya  yang  ada  dan  untuk perumusan  pertimbangan  tentang  efektivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  tambahan  sumber daya. (Rice, 2015 ).

## Tujuan Pelaporan Laba
Tujuan  pelaporan  laba  adalah  untuk  menyediakan  informasi  yang bermanfaat  bagi  pihak  yang  berkepentingan  dalam  laporan  keuangan.  Adapun informasi tentang laba perusahaan dapat digunakan (Marcelina, 2011):
1). Sebagai indikator efisiensi penggunaan dana yang tertanam dalam perusahaan yang diwujudkan dalam tingkat kembalian.
2). Sebagai pengukur prestasi manajemen.
3). Sebagai dasar penentuan besarnya pengenaan pajak.
4). Sebagai alat pengendalian alokasi sumber daya ekonomi suatu Negara. 5).
Hal. 01-22 Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
Sebagai dasar kompensasi dan pembagian bonus.
6). Sebagai alat motivasi manajemen dalam pengendalian perusahaan. 7). Sebagai dasar untuk kenaikan kemakmuran. 8). Sebagai dasar pembagian dividen.

## Kegiatan Laba
Di dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) Nomor 25 (IAI, 2009) disebutkan sebagai berikut: Laporan laba rugi merupakan laporan utama untuk melaporkan  kinerja  suatu  perusahaan,  terutama  tentang  profitabilitas  dibutuhkan untuk  mengambil  keputusan  tentang  sumber  ekonomi  yang  dikelola  oleh  sebuah perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Menurut  Supriyono  (2002:
177) dalam Mahira (2013) terdapat beberapa jenis laba yang biasa digunakan dalam bidang akuntansi, diantaranya adalah:
1. Laba kotor
Laba  kotor  merupakan  penjualan  bersih  dikurangi  harga  pokok  penjualan. Oleh karena itu laba kotor merupakan nilai lebih yang diperoleh perusahaan atas  hasil  penjualan  yang  diterima  dari  harga  pokok  barang  yang  dijual dengan meningkatkan penjualan ataupun menurunnya biaya produksi, maka pencapaian laba kotor akan maksimal.
2. Laba operasi
Laba operasi atau laba  usaha merupakan selisih antara laba bruto dan biaya usaha  atau  selisih  antara  hasil  penjualan  bersih  dengan  harga  pokok penjualan,  dan  biaya  operasi.  Jadi,  laba  operasi  merupakan  pendapatan bersih dari operasi yang dilakukan.
3. Laba bersih
Laba  bersih  ( net  income )  adalah  selisih  lebih  semua  pendapatan  dan keuntungan  terhadap  semua  biaya  dan  kerugian.  Jumlah  ini  merupakan kenaikan bersih terhadap modal. Laba bersih dibedakan atas:
a) Laba  bersih  sebelum  pajak  yaitu  selisih  lebih  pendapatan  dan keuntungan  terhadap  semua  biaya  dan  kerugian  yang  merupakan kenaikan bersih atas modal, sebelum dikurangi pajak.
b) Laba  setelah  pajak  yaitu  selisih  lebih  pendapatan  atas  biaya-biaya yang  dibebankan  yang  merupakan  kenaikan  bersih  atas  modal, setelah dikurangi pajak.
4. Laba ditahan
Laba  ditahan  merupakan  jumlah  akumulatif  laba  bersih  dari  sebuah perseroan terbatas dikurangi distribusi laba yang dilakukan .

## Arus kas
Berdasarkan  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  Nomor  2 paragraf  13  (IAI,  2009)  jumlah  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  merupakan  indikator yang menentukan apakah perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber  pendanaan  dari  luar. PSAK  Nomor  2  paragraf  19  (IAI,  2009)  menyatakan  perusahaan  disarankan  untuk melaporkan  arus  kas  dari  aktivitas  operasi  dengan  menggunakan metode langsung. Metode ini menghasilkan informasi yang berguna untuk mengestimasi arus kas masa depan yang tidak dapat dihasilkan dengan metode tidak langsung.

## Kegunaan Informasi Arus Kas
Menurut  PSAK  Nomor  2  (IAI,  2009)  Informasi  arus  kas  berguna  untuk menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  kas  dan  setara  kas  dan memungkinkan  para  pemakai  mengembangkan  modal  untuk  menilai  dan
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance
Terhadap Financial Distress
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
membandingkan  nilai  sekarang  dari  arus  kas  mas  depan  dari  berbagai  perusahaan. Menurut  Kieso,  Waygandt,  dan  Warfield  (2011:  213)  penerimaan  kas  dan pengeluaran  kas  selama  suatu  periode  diklasifikasikan  dalam  laporan  arus  kas menjadi tiga aktivitas yang berbeda:
1. Aktivitas  operasi  ( operating  activities )  meliputi  pengaruh  kas  dari transaksi yang digunakan dalam penentuan laba bersih. Arus kas masuk aktivitas  operasi  yaitu  ketika  penerimaan  kas  (pendapatan)  melebihi pengeluaran  kas  (beban)  sedangkan  arus  kas  keluar  terjadi  ketika pengeluaran kas (beban) melebihi penerimaan kas (pendapatan).
2. Aktivitas  investasi  ( investing  activities )  meliputi  penyediaan  dan penagihan pinjaman serta pembelian dan pelepasan investasi (baik utang maupun  ekuitas)  serta  property,  pabrik,  dan  peralatan.  Arus  kas  masuk aktivitas investasi: (a) penjualan property, pabrik, dan peralatan,
(b) penjualan sekuritas utang atau ekuitas entitas lain dan (c) penagihan pinjaman dari entitas lain sedangkan arus kas keluar: (a)
pembelian property, pabrik, dan peralatan, (b) pembelian sekuritas utang atau ekuitas entitas lain dan (c) pinjaman kepada entitas lain.
3. Aktivitas  pembiayaan  ( financing  activities )  melibatkan  pos-pos kewajiban  dan  ekuitas  pemilik  serta  meliputi  perolehan  modal  dari pemilik dan penyediaan pengembalian  atas investasinya kepada mereka serta peminjaman uang dari kreditor dan pelunasannya. Arus kas masuk: penerbitan  sekuritas  ekuitas  dan  penerbitan  utang  (obligasi  dan  wesel).
Sedangkan  arus  kas  keluar:  pembayaran  dividen,  penebusan  utang  dan pembelian kembali modal saham.
Terdapat dua metode untuk menyajikan laporan arus kas, yaitu :
1) Metode Langsung ( Direct Method )
IAI  (2007)  dalam  PSAK  No.2  menyebutkan  bahwa  metode  langsung akan  menghasilkan  informasi  yang  berguna  dalam  mengestimasi  arus kas  masa  depan  yang  tidak  dapat  dihasilkan  dengan  metode  tidak langsung.
2) Metode Tidak Langsung ( Indirect Method)
IAI  (2007)  dalam  PSAK  No.2  menyebutkan  bahwa  metode  tidak langsung  ini  berisi  laba  atau  rugi  bersih  yang  disesuaikan  dengan mengoreksi  pengaruh  darit  ransaksi  bukan  kas  untuk  operasi  di  masa lalu dan masa depan serta  unsur penghasilan  atau beban yang berkaitan dengan arus investasi atau pendanaan.

## Corporate Governance (CG)
Definisi corporate governance menurut Forum for Corporate Governance in Indonesia (FCGI)  menyatakan  bahwa corporate  governance adalah  seperangkat peraturan  yang  mengatur  hubungan  antara  pemegang  saham,  pengurus  (pengelola) perusahaan,  pihak  kreditur,  pemerintah,  dan  karyawan  seta  para  pemegang kepentingan  internal  dan  eksternal  lainnya  yang  berkaitan  dengan  hak-hak  dan kewajiban  mereka  atau  dengan  kata  lain  suatu  sistem  yang  mengendalikan perusahaan. Corporate  governance bertujuan  untuk  menciptakan  nilai  tambah  bagi semua pihak  yang  berkepentingan,  sehingga  tidak  terjadi  konflik  antara  pihak  agen dan principal yang  berdampak  pada  penurunan agency  cost yang  akan  berdampak terhadap  kinerja  perusahaan  yang  akan  menyebabkan  perusahaan  mengalami financial distress (Bodroastuti, 2009).
Prinsip-prinsip good  corporate  governance sebagaimana  yang  diuraikan Organization  for  Economic  Cooperation  and  Development (FCGI),  yaitu:  (1) Transparency (transparansi),  (2) Accountability (akuntabilitas),  (3) Responsibility (pertanggungjawaban),  (4) Independency (kemandirian)  dan  (5) Fairness (kewajaran).  Penerapan  prinsip good  corporate  governanace secara  konsisten
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
terbukti  dapat  meningkatkan  kualitas  laporan  keuangan  dan  juga  dapat  menjadi penghambat aktivitas rekayasa kinerja yang  dapat mengakibatkan laporan keuangan tidak menggambarkan keadaaan  suatu perusahaan (Kaihatu, 2006) sehingga dengan adanya  g ood  corporate  governance juga  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan sehingga terhindar dari kebangkrutan dan dapat terus menjaga kelangsungan hidupnya .
Corporate Governance terdiri dari salah satunya:
1. Dewan komisaris.
Tugas  utama  dewan  komisaris  adalah  melakukan  pengawasan  atas  kebijakan pengurusan  perseroan  dan  memberi  nasehat  kepada  direksi  sesuai  dengan maksud dan tujuan perseroan. Tugas utama tersebut dapat diuraikan sebagai berikut:  (a)  Mengevaluasi  dan  mengarahkan  strategi  perseroan,  kebijakan pengendalian  risiko,  anggaran  tahunan,  rencana  kerja  dan  rencana  usaha,  (b) Menetapkan  sasaran  kerja,  mengawasi  pelaksanaan  dan  mengevaluasi  kinerja Perseroan,  (c)  Memantau  pelaksanaan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  dan mengusulkan  perubahan  jika  perlu,  (d)  Memantau  efektifitas  komunikasi  dan keterbukaan di dalam perseroan.
2. Komite Audit
Komite  audit  bertugas  membantu  dewan  komisaris  dalam  mengawasi  jalannya perseroan.  Komite  audit  bertugas  dan  bertanggung  jawab  untuk  memberikan pendapat profesional dan independen kepada dewan komisaris terhadap laporan atau  hal-halyang  disampaikan  oleh  direksi  kepada  dewan  komisaris,  dan melaksanakan tugas-tugas lain yang berkaitan dengan tugas komisaris.
3. Audit Internal Tugas dan tanggungjawab audit internal:
a) Menyusun dan melaksanakan rencana audit internal tahunan.
b) Menguji  dan   mengevaluasi  pelaksanaan pengendalian internal dan sistem manajemen risiko sesuai dengan kebijakan perusahaan.
c) Melakukan  pemeriksaan  dan  penilaian  atas  efisiensi  dan  efektivitas  di bidang  keuangan,  akuntansi,  operasional,  sumber  daya  manusia, pemasaran, teknologi informasi dan kegiatan lainnya.
d) Memberikan   saran  perbaikan  dan   informasi  yang   obyektif   tentang kegiatan yang diperiksa pada semua tingkat manajemen.
e) Membuat laporan hasil audit dan menyampaikan laporan tersebut kepada direkturu tama dan dewan komisaris.
f) Memantau, menganalisis dan melaporkan pelaksanaan tindak lanjut perbaikan yang telah disarankan Bekerja sama dengan komite audit.
g) Menyusun program untuk mengevaluasi mutu kegiatan audit internal yang dilakukannya.
h) Melakukan pemeriksaan khusus dalam lingkup pengendalian internal yang ditugaskan oleh direktur utama.
Dalam  penelitian  ini, corporate  governance yang  diteliti  adalah:  (1) Kepemilikan manajerial, (2) Kepemilikan institusional dan (3) Ukuran dewan direksi karena  masih  adanya  ketidakkonsistenan  hasil  penelitian  terdahulu.  Proksi  tersebut, akan dijelaskan secara mendetail di bawah ini:

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  adalah corporate  governance utama  yang membantu  masalah  keagenan  ( agency  conflict )  kepemilikan  manajerial  yang  tinggi dapat digunakan untuk mengurangi masalah keagenan Menurut (Jensen & Meckling dalam  Santoso,  2014).  Dengan  adanya  kepemilikan  oleh  manajerial,  pengambilan keputusan  yang  berkaitan  dengan  perusahaan  akan  dilakukan  dengan  tanggung jawab  penuh  karena  sesuai  dengan  kepentingan  pemegang  saham  dalam  hal  ini termasuk kepentingan manajemen sebagai salah  satu komponen pemilik perusahaan sehingga  dapat  membuat  kinerja  perusahaan  akan  semakin  baik  dan  perusahaan
Hal. 01-22
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
Corporate Governance : Ukuran Dewan Direksi Kepemilikan Insitusional Kepemilikan Manajerial Financial Distress Arus Kas Laba
mampu meminimalisir kemungkinan terjadinya financial distress (Sastriana, 2013).

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  adalah  jumlah  proporsi  saham  perusahaan  yang dimiliki  oleh  institusi  atau  badan  usaha  atau  organisasi.  Fungsi  dari  kepemilikan institusional dalam perusahaan adalah monitoring . Fungsi monitoring yang dilakukan oleh pemilik institusional tersebut akan membuat perusahaan lebih efisien dalam  penggunaan  aset  sebagai  sumber  daya  perusahaan  dalam  operasinya, walaupun  pengawasan  yang  dilakukan  investor  sebagai  pemilik  perusahaan dilakukan dari luar perusahaan (Mayangsari, 2015). Dengan adanya monitoring dari kepemilikan  institusional  akan  memberikan  dorongan  bagi  manajemen  perusahaan untuk  bekerja  dengan  lebih  baik  untuk  menghindarkan  perusahaan  dari  kondisi financial distress .

## Dewan Direksi
Direktur  memiliki  kekuasaan  penuh  untuk  memimpin  kegiatan  operasi dalam  perusahaan.  Direksi  bertugas  dan  bertanggungjawab  secara  kolegial  dalam mengelola perusahaan. Masing-masing anggota direksi dapat menjalankan tugas dan mengambil  keputusan  sesuai  dengan  pembagian  tugas  dan  wewenangnya.  Agar pelaksanaan  tugas  dari  para  direksi  berjalan  secara  efektif,  terdapat  prinsip-  prinsip yang  perlu  dipenuhi  sesuai  dengan  Pedoman  Umum Good  Corporate  Governance Indonesia :
1. Komposisi  direksi  harus  sedemikian  rupa  sehingga  memungkinkan  pengambilan keputusan secara efektif, tepat dan cepat, serta dapat bertindak independen
2. Direksi  harus  profesional  yaitu  berintegritas  dan  memiliki  pengalaman  serta kecakapan yang diperlukan untuk menjalankan tugasnya
3. Direksi  bertanggung  jawab  terhadap  pengelolaan  perusahaan  agar  dapat menghasilkan  keuntungan  ( profitability )  dan  memastikan  kesinambungan  usaha perusahaan
4. Direksi mempertanggungjawabkan kepengurusannya dalam RUPS sesuai dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku.

## Kerangka Pemikiran
Hal. 01-22 Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance
Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Laba Terhadap Financial Distress
Berdasarkan pada teori sinyal, apabila laba yang dilaporan oleh perusahaan, maka  informasi  tersebut  dapat  dikategorikan  sebagai  sinyal  baik  sedangkan  apabila kerugian yang dilaporkan perusahaan makan dikategorikan sebagia sinyal jelek. Hal ini akan mengakibatkan keraguan para investor dalam menanamkan dananya kepada perusahaan  dan  jika  kondisi  ini  terus-menerus  terjadi,  maka  para  investor  akan menarik  investasinya  karena  mereka  menganggap  perusahaan  tersebut  mengalamai kondisi financial  distress (Zulandari,  2015).  Ini  didukung  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Atmini  (2005)  dan  Aminah  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa  laba berpengaruh terhadap financial distress.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  penelitian sebagai berikut:
H1: Laba berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Arus Kas Terhadap Financial Distress
Salah  satu  informasi  keuangan  yang  dapat  dilihat  investor  adalah  laporan arus  kas  yang  diungkapkan  dalam  laporan  keuangan.  Dimana  didalam  laporan keuangan arus kas pihak perusahaan dapat memberikan sinyal kepada para investor. Jika  kas  bersih  yang  disediakan  oleh  aktivitas  operasi  tinggi,  berarti  perusahaan mampu  menghasilkan  kas  yang  mencukupi  secara  internal  dari  operasi  untuk membayar kewajibannya tanpa harus meminjam  dari luar, ini dikategorikan sebagai sinyal  postif.  Sebaliknya,  jika  jumlah  kas  bersih  yang  dihasilkan  oleh  aktivitas operasi  rendah  atau  rugi,  berarti  perusahaan  tidak  mampu  menghasilkan  kas  yang memadai  secara  internal  dari  operasinya,  ini  dikategorikan  sebagai  sinyal  negatif (Tuga,  2014).  Jika  hal  ini  berlangsung  secara  terus-  menerus,  maka  kreditur  tidak akan lagi mempercayakan kreditnya kepada perusahaan karena perusahaan dianggap mengalami masalah keuangan atau financial distress. Ini didukung dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  (Mas’ud  dan  Srengga,  2012)  dan  Almilia  (2006)  yang menunjukkan bahwa arus kas berpengaruh terhadap financial distress.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  penelitian sebagai berikut:
H2: Arus kas berpengaruh terhadap financial distress .

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Financial Distress
Kepemilikan  manajerial  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat mempengaruhi  kondisi  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Kemungkinan  suatu perusahaan  berada  pada  posisi  tekanan  keuangan  juga  banyak  dipengaruhi  oleh struktur kepemilikan perusahaan tersebut (Wardhani, 2006). Kepemilikan manajerial yang  tinggi  dapat  digunakan  untuk  mengurangi  masalah  keagenan  karena  akan mendorong  manajemen  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan stakeholder. Dengan adanya  kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen,  maka  akan  ada  pengawasan terhadap  kebijakan-kebijakan  yang  akan  diambil  oleh  manajemen  perusahaan  dan juga  akan  dapat  mampu  mendorong  turunnya  potensi  terjadinya financial  distress. Keadaan  tersebut  disebabkan  karena  peningkatan  kepemilikan  manajerial  akan mampu menyatukan kepentingan antara pemegang saham dan manajemen (Sastriana, 2013).  Ini  didukung  dengan  penelitian  dari  Triwahyungtias  (2012)  dan  Hastuti (2014)  yang  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  terhadap financial distress.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  penelitian sebagai berikut:
H3: Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap financial distress .

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress
Kepemilikan institusional merupakan salah satu corporate governance yang dapat mengurangi masalah teori keagenan antara pemilik dan manajer sehingga akan
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
timbul  keselarasan  kepentingan  antara  pemilik  perusahaan  dan  manajer.  Dengan adanya monitoring dari  kepemilikan  institusional  akan  memberikan  dorongan  bagi manajemen perusahaan untuk bekerja dengan lebih baik dan lebih berhati-hati dalam mengambil keputusan untuk menghindari perusahaan dari kondisi financial distress. Hal ini dikarenakan dengan kepemilikan  oleh  investor  insitusional  akan  lebih  ketat mengawasi  manajemen  dalam  memenuhi  penyajian  laporan  keuangan,  maka manajemen relatif tidak mudak menutup kinerja aktifnya dan harus melaporkan laba bersih  dalam  laporan  keuangan  (Harmawan,  2013).  Sehingga  dengan  adanya kepemilikan institusional dapat meminimalisir terjadinya potensi financial distress. Hal tersebut didukung oleh penelitian Triwahyungtias (2012) dan Harmawan (2013)  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh  terhadap financial  distress dimana  peningkatan  kepemilikan  institusional  dalam  perusahaan  akan  mendorong semakin kecilnya potensi financial distress.
Berdasarkan uraian tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
H4: Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap financial distress.
Pengaruh Ukuran Dewan Direksi Terhadap Financial Distre ss
Ukuran  dewan  direksi  adalah good  corporate  governance yang membantu masalah  keagenan (agency  conflict) dimana  keberadaannya  menentukan  kinerja perusahaan  (Emrinaldi,  2007) . Menurut  Fama  dan  Jensen  dalam  Agusti  (2013) direktur memiliki dua fungsi  utama  yaitu:  (1) berfungsi  sebagai pembuat keputusan manajemen  (strategi  perusahaan  dalam  jangka  pendek,  kebijakan  investasi  dan keuangan),  (2)  berfungsi  dalam  mengendalikan  keputusan  (kompensasi  manajerial, pengawasan  alokasi  modal).  Direktur  memiliki  kekuasaan  penuh  untuk  memimpin kegiatan  operasi  dalam  perusahaan.  Direksi  bertugas  dan  bertanggungjawab  secara kolegial  dalam  mengelola  perusahaan.  Masing-masing  anggota  Direksi  dapat menjalankan  tugas  dan  mengambil  keputusan  sesuai  dengan  pembagian  tugas  dan wewenangnya.  Selain  itu  juga,  dewan  direksi  dalam  suatu  perusahaan  akan menentukan  kebijakan  yang  akan  diambil  atau  strategi  perusahaan  tersebut  secara jangka pendek maupun jangka panjang (Wardhani, 2006).
Ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Triwahyuningtias (2012) dan Widyasaputri  (2012) yang menemukan bahwa terdapat  hubungan  antara dewan  direksi  dengan financial  distress, semakin  besar  jumlah  direksinya  maka sekamin rendah kemungkinan perusahaan mengalami kondisi financial distress. Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis  penelitian sebagai berikut:
H5: Ukuran dewan direksi berpengaruh terhadap financial distress .

## METODOLOGI PENELITIAN
1. Objek dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  dilaksanakan  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2011-2015.  Peneliti  mengamati  dan  mengambil data-data  yang  telah  dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  melalui website resminya. Waktu penelitian pada bulan Maret hingga Mei tahun 2017.
2. Populasi dan Sampel
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dengan  jumlah  populasi  sebanyak  143 perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI.  Berdasarkan  populasi  tersebut  dapat  ditentukan sampel penelitian.
Teknik pemilihan sampel yang digunakan adalah purposive sampling, dengan kriteria sebagai berikut:
1) Perusahaan manufaktur yang menyediakan laporan keuangan tahunan per 31 desember tahun 2011 s/d 2015 yang tersedia di Bursa Efek Indonesia.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
= β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 – β 4 X 4 – β 5 X 5 +e
2) Perusahaan yang memiliki data lengkap terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian.
3. Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  penelitian  ini  adalah  data kuantitatif  yaitu  data  berupa  angka  yang dapat diolah  atau dianalisis menggunakan teknik perhitungan  statistik. Sumber data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu  berupa  laporan keuangan tahunan yang terbit tahun 2010 s.d 2015. Data-data tersebut diperoleh dari situs BEI yaitu www.idx.co.id. (Ghozali, 2013)
4. Teknik Pengumpulan Data Data dikumpulkan dengan menggunakan metode studi pustaka dan dokumentasi. Studi  pustaka  dilakukan  dengan  mengolah  literatur,  artikel,  jurnal  maupun  media tertulis  lain  yang  berkaitan  dengan  topik  pembahasan  dari  penelitian  ini. Sedangankan  dokumentasi  dilakukan  dengan  mengumpulkan  sumber-sumber  data dokumenter  seperti  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian. (Ghozali, 2013)
5. Model dan Analisis Data
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan model binary logistic regression, karena model variabel dependen dalam adalah variabel binary , yaitu apakah perusahaan tersebut mengalami kondisi financial distress atau  tidak, dengan memberi nilai 1 untuk perusahaan yang dianggap mengalami kesulitan keuangan jika selama dua kali memiliki Earning Before Interest and Tax (EBIT) negative . dan 0 untuk perusahaan yang tidak memiliki Earning Before Interest and Tax (EBIT) negatif selama dua kali tidak di kategorikan mengalami financial distress . Variabel independen yang digunakan dalam model ini adalah laba, arus kas, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan ukuran dewan direksi.
Analisis regresi logistik ( Binary Logistic Regresion ) merupakan alat analisis yang  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen,  dalam  hal  ini  variabel  dependennya  dalam  bentuk variabel dummy. Menurut Ghozali (2013: 333), teknik  analisis regresi logistik tidak lagi  memerlukan  uji  normalitas  dan  uji  asumsi  klasik  pada  variabel  bebasnya. Adapun model regresi logistik disajikan dalam persamaan sebagai berikut:
Keterangan:
Ln  =  Variabel  dependen  =  1  bila  mengalami  kesulitan  keuangan  dengan syarat Perusahaan harus memperoleh Earning Before Interest and Tax
(EBIT)  negatif  selama  dua  kali,  dan  0  untuk  perusahaan  yang  tidak memiliki Earning Before Interest and Tax (EBIT) negatif.
P = Probabilitas
β = Konstanta
X ₁ = Laba
X ₂ = Arus Kas
X ₃ = Kepemilikan
Manajerial X ₄ =
Kepemilikan Institusional X 5 = Ukuran Dewan Direksi e = Error
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22 Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

## Hasil Penelitian dan Pembahasan

## 1. Statistik Deskriptif
Uji  statistik  deskriptif  bertujuan  untuk  memberikan  gambaran  atau  deskripsi suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  rata-rata  dan standar deviasi dari masing-masing variabel.
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Laba 140 -0,31 0,36 0,0357 0,09756 Arus Kas 140 -44,78 6,59 -0,7500 4,28001 Kepemilikan Manajerial 140 0,00 0,29 0,0709 0,08525 Kepemilikan Institusional 140 0,02 0,89 0,4501 0,23530 Ukuran Dewan Direksi 140 3 13 4,45 2,106 Financial Distress 140 0 1 0,28 0,450 Valid N (listwise) 140 Sumber: data olahan SPSS
Dari  tabel  tersebut  diketahui  deskripsi  data  variabel  laba,  arus  kas, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan ukuran dewan direksi adalah sebagai berikut :
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
a. Variabel laba dapat diketahui bahwa nilai minimum sebesar -0,31 dimiliki oleh PT. Sumalindo  Lestari  Jaya  Tbk  dan  nilai  maksimum  0,36  dimiliki  oleh  PT.  Nippres Tbk dengan nilai rata-rata 0,0357 dan standar deviasi 0,09756.
b. Variabel Arus Kas nilai minimum sebesar -44,78 dimiliki oleh PT. Gudang Garam Tbk  nilai  maksimum  sebesar  6,59  dimiliki  oleh  PT.  Prashida  Aneka  Niaga  Tbk dengan rata-rata -0,7500 dan standar deviasi sebesar 4,28001.
c. Variabel kepemilikan manajerial memilki nilai minimum  sebesar 0,0 dimiliki oleh PT.  Indo  Acitama,  dan  nilai  maksimum  0,29  dimiliki  oleh  PT.  Indo  KordsaTbk dengan rata-rata 0,0709 dan standar deviasi sebesar 0,08525
d. Variabel kepemilikan institusional dapat diketahui memiliki nilai minimum sebesar 0.2 dimiliki oleh PT. Beton Jaya Manunggal Tbk, dan nilai maksimum 0,89 dimiliki oleh PT Yana Prima Hasta Persada Tbk dengan rata-rata 0,4501 dan standar deviasi sebesar 0,23530.
e. Variabel  ukuran  dewan  direksi  dapat  diketahui  memiliki  nilai  minimum  sebesar  3 dimiliki  oleh  PT.  Berlina  Tbk,  PT.  Beton  Jaya  Manunggal  Tbk, PT.  Inti Keramik Alam  Asri  Industri  Tbk,  PT.  Indospring  Tbk,  PT.  Kabelindo  Murni  Tbk,  PT. Kedaung Indag Can Tbk, PT. Nippres Tbk, PT. Pyridam Farma Tbk, PT. Sekar Laut Tbk,  PT.  Sunson  Textile  Manufactur  Tbk,  PT.  Sumalindo  Lestari  Jaya  Tbk,  PT. Ultrajaya Milk Industry and Trading Company dan PT. Yana Prima Hasta Persada Tbk,untuk nilai maksimum 13 dimiliki oleh PT Mando Indonesia Tbk dengan rata- rata 4,45 dan standar deviasi sebesar 2,106.

## Pengujian Hipotesis

## 1. Uji Keseluruhan Model ( Overal Fit Model )
Langkah  ini  merupakan  pengujian  keseluruhan  model  ( Overal  Fit  Model ). Pengujian  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  -2LL  pada  model  yang  hanya melibatkan  konstanta  dengan  nilai  -2LL  dan  variabel  bebas  (laba,  arus  kas,  kepemilikan manajerial.  kepemilikan  institusional,  dan  ukuran  dewan).  Adanya  pengurangan  nilai antara -2LL awal ( initial -2LL function ) dengan nilai -2LL pada langkah berikutnya (-2LL akhir)  menunjukkan  bahwa  model  yang  dihipotesiskan  fit  dengan  data  (Ghozali,  2013: 340). Hasil uji keseluruhan model dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 4.3
Uji Overal Fit Model Block Number = 0 Iteration -2 Log likelihood Step 0 165,648
Sumber: data olahan SPSS
Tabel 4.4 Uji Overal Fit Model Block Number = 1 Iteration -2 Log likelihood Step 1 149,154

## Sumber: data olahan SPSS
Dari  Tabel  4.3  dan  4.4  menunjukkan  hasil  perbandingan  antara  nilai  -2LL  pada awal  ( block  number =  0)  dengan  -2LL  pada  akhir  ( block  number =  1).  Dari  hasil perhitungan -2LL blok 0 adalah sebesar 165,648 sedangkan nilai -2LL blok 1
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
adalah 149,154. Dari  hasil  tersebut terlihat penurunan  nilai  antara  -2LL blok 0 dengan  - 2LL  blok  1  sebesar  16,494.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  penambahan variabel bebas ke dalam model regresi dapat membuat model yang lebih baik atau dapat dikatakan model fit dengan data.
2. Uji Kelayakan ( Hosmer and Lemeshow’s Goodness Of Fit Test ) Uji Hosmer and Lemeshow’s Goodness Of Fit Test digunakan untuk mengetahui apakah data empiris cocok dengan model yang digunakan.  Jika nilai Hosmer and Lemeshow’s > 0,05 berarti model mampu memprediksi nilai  pada observasinya (Ghozali, 2013: 341).
Hasil uji Hosmer and Lemeshow’s dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 4.5

## Hosmer and Lemeshow’s Test
Step Chi-square Df Sig. 1 12,309 8 0,138 Sumber: data olahan SPSS
Berdasarkan  Tabel  4.5  di  atas,  menunjukkan  bahwa  nilai  statistik Hosmer  and Lemeshow’s  Goodness  Of  Fit  Test sebesar  12,309  dengan  signifikansi  0,138.  Nilai signifikan  sebesar  0,138  yang  berada  di  atas  0,05  maka  hipotesis  nol  diterima  sehingga model  dapat  memprediksi  data  observasinya  atau  dapat  dikatakan  model  dapat  diterima karena cocok dengan data observasinya

## 3. Uji Koefisien Determinasi ( Nagelkerke R
2 )
Pengujian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  besarnya  kontribusi  pengaruh  dari variabel independen terhadap variabel dependennya yang dapat ditunjukkan dengan nilai Nagelkerke  R 2 .  Nagelkerke  R 2 merupakan  modifikasi  dari  koefisiensi Cox  and  Snell  R 2 dengan  nilai  maksimumnya.  Nilai Nagelkerke  R 2 dapat  diintrepretasikan  seperti  nilai  R 2 pada multiple regression. Hasil pengujian model ini adalah sebagai berikut:
Tabel 4.6

## Uji Koefisien Determinasi
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 149,154 a 0,111 0,160 Sumber: data olahan SPSS
Bedasarkan Tabel 4.6 dapat dilihat nilai Nagelkerke R Square sebesar 0,160 yang artinya bahwa kombinasi antara variabel independen dalam penelitian ini yaitu: laba, arus kas,  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  dan  ukuran  dewan  direksi  16% sedangkan sisanya yaitu 84% dapat dijelaskan oleh  variabel lain yang tidak diteliti pada penelitian ini.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

## 4. Tabel Klasifikasi 2x2
Matriks klasifikasi menunjukkan kekuatan prediksi dari model regresi untuk memprediksi kemungkinan terjadinya financial distress pada sebuah perusahaan. Tabel 4.7

## Matriks Klasifikasi
Observed Predicted Financial Distress Percentage Correct ,00 1,00 Step 1 Financial Distress ,00 97 4 96,0 1,00 32 7 17,9 Overall Percentage 74,3 Sumber: data olahan SPSS
Pada  Tabel  4.7  menunjukkan  bahwa  Kekuatan  prediksi  dari  model  regresi  untuk memprediksi  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial  distress adalah  sebesar 17,9%. Hal ini menunjukkan bahwa dengan menggunakan model regresi yang digunakan, terdapat  sebanyak  7  sampel  (17,9%)  yang  diprediksi  akan  mengalami financial  distress dari  total  39  sampel  yang  mengalami financial  distress .  Kekuatan  prediksi  model perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress adalah  sebesar  96,0%  yang  berarti bahwa  dengan  model  regresi  yang  digunakan  ada  sebanyak  4  sampel  (96,0%)  yang diprediksi tidak mengalami financial distress dari total 101 sampel yang tidak mengalami financial distress.

## 5. Hasil Uji Regresi Logistik
Model regresi logistik yang terbentuk disajikan pada tabel dibawah ini:

## Tabel 4.8

## Hasil uji regresi logistik
Variabel B Sig Laba Arus Kas Step Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional Ukuran Dewan Direksi Constant 2,123 0,054 3,580 -0,423 -0,265 0,055 0,302 0,486 0,028 0,643 0,048 0,945

## Sumber: data olahan SPSS
Hasil pengujian terhadap koefisien regresi menghasilkan model berikutini:
Ln 𝑃 (1− 𝑃 ) = 0,055+ 2,123 X 1 + 0,054X 2 + 3,580X 3 – 0,423X 4 – 0,265X 5 +e
Dari persamaan regresi di atas maka dapat dijelaskan sebagai berikut.
1. Variabel laba memiliki nilai koefisien sebesar 2,123 dengan tingkat signifikansi 0,302 > 0,05 sehingga laba tidak berpengaruh terhadap financial distress secara signifikan. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa H1 ditolak.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
2. Untuk  variabel  arus  kas  menunjukkan  nilai  koefisien  sebesar  0,054  dengan  tingkat signifikansi  0,486  >  0,05  sehingga  arus  kas  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress secara signifikan. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa H2 ditolak.
3. Variabel  kepemilikan  manajerial  memiliki  nilai  koefisien  sebesar  3,580  dengan tingkat  signifikansi  0,028<  0,05.  Artinya  bahwa  variabel  kepemilikan  manajerial memiliki pengaruh terhadap financial distress dengan arah yang positif sehingga H3 diterima.
4. Variabel  kepemilikan  institusional  menunjukkan  nilai  koefisien  -0,423  dengan tingkat signifikansi sebesar 0,643 > 0,05. Tingkat signifikansi yang lebih besar  dari 0,05  menunjukan  tidak  adanya  pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel  kepemilikan institusional terhadap kondisi financial distress perusahaan sehingga H4 ditolak.
5. Variabel  ukuran  dewan  direksi  memiliki  nilai  koefisien  sebesar  -0,265  dengan tingkat  signifikansi  0,048  <0,05.  Artinya  bahwa  variabel  ukuran  dewan  direksi menunjukan  adanya  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress dengan arah negatif perusahaan sehingga H5 diterima.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Laba Terhadap Financial Distress
Hasil penelitian pada hipotesis pertama (H1) yang bertujuan untuk menguji pengaruh laba terhadap financial distress . Penelitian ini  menemukan bahwa variabel laba tidak berpengaruh terhadap financial distress sehingga (H1) ditolak. Penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  teori  sinyal  yang  menyatakan  bahwa semakin besar laba perusahaan yang diperoleh perusahaan, maka semakin besar pula deviden yang akan dibagikan kepada pemegang saham. Pembagian deviden ini akan memberikan sinyal positif kepada para investor akan prospek  saham karena mengindikasikan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Sebaliknya apabila perusahaan mengalami kerugian, maka perusahaan berada dalam kondisi
tidak baik sehingga dianggap sebagai sinyal negatif (Julius, 2017).
Apabila perusahaan mengalami  kerugian, maka hal  ini  akan dapat menyebabkan keraguan  dari  pihak  investor  yang  akan  berdampak  kepada  peluang  perusahaan  dalam memperoleh  suntikan  dana  dari  para  investor  kepada  perusahaan  dan  jika  kondisi  ini terjadi terus-menerus maka perusahaan akan  mengalami financial distress. Penelitian ini tidak  dapat  menjelaskan  bahwa  laba  dapat  memberikan  pengaruh  terhadap financial distress. Hal ini mungkin disebabkan karena perubahan laba yang terjadi pada perusahaan cenderung  stabil,  sehingga  tidak  membawa  dampak  besar  terhadap  terjadinya financial distress.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  denganpenelitian  Rice  (2015).  Namun  tidak mendukung  penelitian  Wahyuningtyas  (2010)  dan  Djongkang  (2014)  yang  menyatakan bahwa laba berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Arus Kas Terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  pada  hipotesis  kedua  (H2)  yang  bertujuan  untuk  menguji pengaruharus  kas  terhadap financial  distress .  Penelitian  ini  menemukan  bahwa  variabel arus kas tidak berpengaruh terhadap financial distress sehingga (H2) ditolak.
Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan teori sinyal yang menyatakan bahwa jika kas bersih yang disediakan oleh aktivitas operasi tinggi, berarti
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
perusahaan mampu menghasilkan kas yang mencukupi secara internal dari operasi untuk membayar  kewajibannya  tanpa  harus  meminjam  dari  luar,  ini  dikategorikan  sebagai sinyal  positif.  Sebaliknya,  jika  jumlah  kas  bersih  yang  dihasilkan  oleh  aktivitas  operasi rendah bahkan mengalami kerugian, ini dikategorikan sebagai sinyal negatif.
Seperti  yang  telah  dijelaskan  oleh  teori  sinyal,  apabila  arus  kas  perusahaan jumlahnya besar maka pihak kreditur mempunyai keyakinan untuk memberikan pinjaman kepada  perusahaan  dan  keyakinan  pengembalian  atas  kredit  yang  diberikan,  namun apabila  arus  kas  perusahaan  bernilai  kecil  bahkan  mengalami  kerugian,  maka  pihak kreditur  akan  ragu  dan  tidak  akan  yakin  atas  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar hutang.  Jika  hal  ini  berlangsung  secara  terus-  menerus,  maka  kreditur  tidak  akan  lagi mempercayakan  kreditnya  kepada  perusahaan  dan  bahkan  juga  para  investor  tidak  akan tertarik  untuk  memberikan  suntikan  dana  kepada  perusahaan  sehingga  perusahaan  akan mengalami financial distress (Aminah, 2015).
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  Rice  (2015),  Aminah  (2015)  dan Yunanto  (2017)  sedangkan  hasil  yang  berbeda  oleh  penelitian  Mas’ud  (2012),  Almilia (2006) dan Luciana (2006).

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  pada  hipotesis  ketiga  (H3)  yang  bertujuan  untuk  menguji pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap financial  distress .  Penelitian  ini  menemukan bahwa  variabel  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress sehingga (H3) diterima.
Hal  ini  berarti  sesuai  dengan  teori  agensi  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan manajerial  yang  tinggi  dapat  digunakan  untuk  mengurangi  masalah  agensi karena akan mendorong manajemen bertindak sesuai dengan kepentingan stakeholder. Dengan adanya kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen,  maka  akan  ada  pengawasan  terhadap kebijakan-kebijakan yang akan diambil oleh manajemen perusahaan sehingga akan dapat mendorong turunnya potensi terjadinya financial distress.
Dalam  penelitian  ini  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap financial distress , karena semakin besar kepemilikan manajerial dalam perusahaan maka manajemen akan lebih giat untuk meningkatkan kinerjanya yang dimana manajemen akan lebih  berhati-hati  dalam  mengambil  suatu  keputusan,  karena  manajemen  akan  ikut merasakan manfaat secara langsung dari  keputusan  yang  diambil.  Selain  itu  manajemen juga  ikut  menanggung  kerugian  apabila  keputusan  yang  diambil  oleh  mereka  salah sehingga perusahaan akan terhindar dari kondisi financial distress.
Hasil penelitian ini juga sesuai dengan Deviacita (2012) dan Hanifah (2013) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap financial distress . Hasil yang  berbeda  Harmawan  (2013)  dan  Nopriyanti  (2016)  yang  menyatakan  bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap financial distress Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress Hasil  penelitian  pada  hipotesis  keempat  (H4)  yang  bertujuan  untuk  menguji pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress . Penelitian ini menemukan bahwa  variabel  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap financial  distress sehingga (H4) ditolak.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
Hal  ini  bertentangan  dengan  teori  agensi  yang  menyatakan  bahwa  adanya kepemilikan  institusional  yang  besar  (lebih  dari  5%)  mengindikasikan  kemampuan memonitor  perusahaan.  Semakin  besar  kepemilikan  institusional  maka  semakin  efisien pemanfaatan  aktiva  perusahaan,  sehingga  potensi financial  distress dapat  diminimalkan. Dengan  demikian  dengan  adanya  kepemilikan  institusional  akan  dapat  mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen sehingga biaya agensi  dapat  diminimalkan.  Namun  dalam  penelitian  ini  kepemilikan  institusional  tidak dapat menjelaskan pengaruh terhadap financial distress.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  Bodroastuti  (2009),  Sastriana  (2013),  Hadi (2014)  dan  Hastuti  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  berapapun  kepemilikan  persentase oleh institusional  dalam  suatu  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap financial  distress . Hasil  ini  bertentangan  dengan  penelitian  Irwanto  (2012),  Triwahyuningtias  (2012), Hermawan  (2013)  dan  Setiawan  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional berpengaruh terhadap financial distress .

## Pengaruh Ukuran Dewan Direksi Terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  pada  hipotesis  kelima  (H5)  yang  bertujuan  untuk  menguji pengaruh  ukuran  dewan  direksi  terhadap financial  distress .  Penelitian  ini  menemukan bahwa  variabel  ukuran  dewan  direksi  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress sehingga (H5) diterima.
Hal ini  sesuai dengan teori  agensi  yang menjelaskan bahwa  ukuran dewan direksi dapat  menciptakan  nilai  tambah  bagi  semua  pihak  yang  berkepentingan,  yang  dimana dewan  direksi  dapat  membantu  perusahaan  melakukan  evaluasi  dan  keputusan  strategik secara  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang,  sehingga  semakin  besar  ukuran  dewan direksi yang dimiliki suatu perusahaan, maka kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress semakin kecil. Perusahaan yang mengalami financial distress cenderung memiliki fungsi monitoring yang lemah jika dibandingkan dengan perusahaan yang tidak mengalami financial  distress .  Dengan  semakin  besarnya  jumlah  anggota  dewan  direksi yang  ada  dalam  perusahaan  yaitu  lebih  dari  3  orang  dalam  penelitian  ini,  berarti  tingkat pengawasan  yang  dilakukan  dalam  perusahaan  juga  akan semakin  tinggi  sehingga  dapat meningkatkan kinerja perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  penelitian  Darmawati  (2004),  Masruddin  (2007), Bodroastuti  (2009)  dan  Sastriana  (2012).  Hasil  ini  bertentangan  dengan  penelitian Harmawan  (2013)  yang  menemukan  hasil  tidak  adanya  pengaruh  terhadap financial distress.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil dari penelitian ini memberikan kesimpulan sebagai berikut:
1. Laba tidak berpengaruh terhadap financial distress.
2. Arus Kas tidak berpengaruh terhadap financial distress.
3. Kepemilikan Manajerial berpengaruh positif terhadap financial distress.
4. Kepemilikan Institusional tidak berpengaruh terhadap financial distress.
5. Ukuran Dewan Direksi berpengaruh negatif terhadap financial distress.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang

## KETERBATASAN
Terdapat keterbatasan dalam penelitian ini yang perlu diperbaiki, diantaranya sebagai berikut :
1. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini  masih terbatas yaitu hanya perusahaan manufaktur sehingga hasil penelitian yang diperoleh tidak banyak yang berpengaruh.
2. Penelitian ini tidak mampu membuktikan bahwa laba, arus kas,  dan kepemilikan institusional berpengaruh terhadap financial distress.

## SARAN
1. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  memperluas  penelitian  dengan  menambah sampel penelitian yaitu seluruh perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia sehingga  hasil  yang  diperoleh  akan  lebih  dapat  digeneralisasi  dan  akan  lebih menggambarkan kondisi sesungguhnya selama jangka panjang.
2. Untuk  Penelitian  selanjutnya  dapat  menambah  variabel-variabel  lain  yang  dapat mempengaruhi financial  distress seperti  variabel  kepemilikan  asing,  leverage,  dan dewan komisaris yang diduga bisa mempengaruhi financial distress perusahaan.

## DAFTAR USTAKA
Atmini, Sari. 2005. “Manfaat Laba dan Arus Kas Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress pada  Perusahaan Textile  Mill  Products dan Apparel and  Other  Textile Products yang  Terdaftar di Bursa Efek Jakarta.” Simposium  Nasional Akuntansi VIII Solo , 15-16 September 2005.
As’ad, Mufid Adi. 2010. “Kemampuan Informasi Komponen Arus Kas dan Laba Dalam Memprediksi Arus Kas Masa Depan. Skripsi. Universitas Diponegoro, Semarang.
Agusti,  Chalendra  Prasetya.  2013.  “Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kemungkinan Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  BEI  Periode  2008- 2011”. Skripsi. Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro.
Aminah,  Siti.  2015.  “Manfaat  laba  Dan  Arus  Kas  Dalam  Menentukan  Prediksi  Kondisi Financial Distress”. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi. Vol. 4, No. 5.
Bodroastuti.  2009.  Pengaruh  Struktur  Corporate  Governance  Terhadap Financial Distress . Semarang. Jurnal Ilmu Ekonomi ASET , Vol. 11, No. 2
Darmawati,  Deni.  2004.  “”Hubungan Corporate  Governance  Governance  and  True Financial Performance. Simposium Nasional Akuntansi VII, IAI, 2004.
Djongkang,  Fani  dan  Rita,  Mario  Rio.  2014.  “Manfaat  Laba  dan  Arus  Kas  Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress ”. Jurnal Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. ISBN: 978-602-70429-19.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
(Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
Emiraldi,  Nur  DP.  2007.  Analisis  Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  (Corporate Governance )  Terhadap  Kesulitan  Keuangan  Perusahaan  ( Financial  Distress ):
Suatu Kajian Empiris. Jurnal Akuntansi dan Bisnis , Vol.9, No.1, h. 88-108.
Fachrudin,  Khaira  Amalia.  2008.  “Faktor-faktor  Yang  Meningkatkan  Peluang Survive Perusahaan Kesulitan Keuangan”. Jurnal Manajemen Bisnis, Volume 1, Nomor 1, Januari 2008: 1 – 9.
Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS 19 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hadi,  S.A.F.,  2014.  “Mekanisme Corporate  Governance dan  Kinerja  Keuangan  pada Perusahaan  yang  Mengalami Financial  Distress .” Jurnal  Ilmu  Of  Accounting , Vol.2 No 2.
Hanifah,  Oktita  Earning.  2013. Pengaruh  Struktur Corporate  Governance dan Financial Distress Indicators Terhadap Kondisi Financial Distress . Skripsi Sarjana Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro, Semarang.
Harmawan,  Dhika.  2013.  “Pengaruh  Karakteristik  Komite  Audit,  Ukuran  Dewan,  dan
Struktur  Kepemilikan  Terhadap Financial  Distress Pada  Perusahaan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011”. Skripsi. Universitas Islam NegeriSyarif Hidayatullah. Jakarta.
Hastuti,  Indra.  2014.  “Analisis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Karakteristik Terhadap Kemungkinan Kesulitan Keuangan Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2012.  Artikel  Publikasi.  Universitas Muhammadiyah. Surakarta.
Hidayat,  Muhammad  Arif  dan  Meiranto,  Wahyu.  2014.  Prediksi Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia.  Jurnal  Akuntansi  Universitas  Diponegoro. Vol.3 No.3 2014.
IkatanAkuntan Indonesia. 2009. PernyataanStandarAkuntansiKeuangan No. 1.
IkatanAkuntan Indonesia. 2009. PernyataanStandarAkuntansiKeuangan No. 2
IkatanAkuntan Indonesia. 2009. PernyataanStandarAkuntansiKeuangan No. 25. Jensen
M. C. Dan Meckling, W. H. 1976. “ Theory of teh firm: Managerial Behavior, Agency   Costs   and  Ownership   Structure .  Dalam Journal   of   Financial Economics ”. Vol 3, p. 305-360.
Julius,  Frans.  2017.  “  Pengaruh Financial  Leverage , Firm  Growth ,  Laba  dan  Arus  Kas Terhadap Financial  Distress Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2014. Jurnal Fakultas Ekonomi Vol.4 No.1.
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
Kaihatu,  S.  Thomas.  2006.  “ Good  Corporate  Governance dan  penerapannya  Di Indonesia”. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan, Vol. 8, No. 1.
Kieso, Donald E., Weygandt, Jerry J., Warfield, Terry D. 2011. Intermediate Accounting, Volume 1, Willey. New York.
Kholidah,  Asna  Nur.  2016.  Analisis  Rasio  Keuangan  Dalam  Memprediksi Financial Distress Pada  Perusahaan  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015. Skripsi Sarjana  Jurusan  Akuntansi  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Jember.
Mas’ud  dan  Srengga,  Reva  M.  2012.  “Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi Kondisi Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2006-2007”. Jurnal Akuntansi. Fakultas Ekonomi, Universitas Jember.
Mahira Risky. 2013. “KonsepLaba ( Profit )”. Http://RiskyMahira.blogspot.com.
Mayangsari,  Lillananda  putri  dan  Andayani,  2015.  “Pengaruh Good  Corporate Governance  Governance dan  Kinerja  Keuangan  Terhadap Financial  Distress”. Jurnal of Economic and Finance 26. Summer. 184-199.
Rice.  2015.  “Altman  Z-Score:  Mendeteksi Financial  Distress” .Jurnal  Wira  Ekonomi Mikroskil. Vol. 5, No. 02, Oktober 2015.
Ross,  Stephen.  A.  1977.  “ The  Determination  Of  Financial  Struktur  The  Incentive- Signalling Approach. The Bell Journal Go Economics . Vol. 8, No. 1.
Sastriana,  Dian.  2013.  Pengaruh Corporate  Governance Dan Firm  Size Terhadap Perusahaan  Yang  Mengalami  Kesulitan  Keuangan  ( Financial  Distress ).  Skripsi, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Diponegoro. Semarang.
Sari,  Ni  Luh  Kade  Merta  dan  Putri,  I.G.A.  Made  Asri  Dwija.  2016.  “Kemampuan Profitabilitas Memoderasi Pengaruh Likuiditas dan Leverage Terhadap Financial Distress ”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana. ISSN
: 2337-3067.
Santoso,  L.  2014.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Ukuran  Usaha,  Struktur  Modal  dan Profitabilitas Terhadap Resiko Keuangan. Skripsi. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia Surabaya. Surabaya.
Setiawan, Teguh Heri. 2011. “Analisis Pengaruh  Faktor Perusahaan, Kualitas Audit, dan Mekanisme Good  Corporate  Governance Terhadap  Penerimaan  Opini  Audit Going  Concern: Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek  Indonesia Tahun 2007-2009”. Skripsi Fakultas  Ekonomi  Universitas Diponegoro.
Triwahyuningtias,  Meilinda.  2012.  Analysis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Ukuran Dewan,  Komisaris  Independen,  Likuiditas  dan Leverage Terhadap  Terjadinya Kondisi Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur
Jurnal Al-Buhuts
Volume. 13, Nomor 1, Juni 2017
Hal. 01-22
Pengaruh Laba, Arus Kas Dan Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang
yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010). Skripsi Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro.
Utami,  Elika  Regni.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Arus  Kas  Terhadap Financial  Distress .  Skripsi.  Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis  Universitas Diponegoro. Semarang.

## www.kemenperin.com
Wardhani,  Ratna.  2006  .“Mekanisme Corporate  Governance Dalam  Perusahaan  Yang Mengalami  Permasalahan  Keuangan  ( Financially  Distressed  Firms ).” Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang , h. 1-26. S and Finance 23: 123-133.
Wahyuningtyas, Fitri. 2010, Penggunaan Laba dan Arus Kas Untuk Memprediksi Kondisi Fiancial  Distress  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Bukan  Bank  yang  Terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2005-  2008), Skripsi  Dipublikasikasikan, Semarang: Fakultas Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas Diponegoro.
Widyasaputri,  Erlindasari.  2012.  “Analisis  Mekanisme Corporate  Governance Pada Perusahaan  yang  Mengalami  Kondisi Financial  Distress .  Jurnal  Analisis Akuntansi. Universitas Negeri Semarang. Vol.1, No.2.
Yunanto,  Linang.  2017.  “Pengaruh  Laba,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Arus  Kas Terhadap  Kondisi financial  Distress ”. Jurnal  Akuntansi  Universitas  PGRI. Yogyakarta.
Zulandari,  Nining.  2015.  “Analisis  Pengaruh  Model  Laba  dan  Model  Arus  Kas  Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Transportasi di  Bursa  Efek Indonesia”. Skripsi, Universitas Andalas. Padang.