PENGARUH RETURN ON EQUITY (ROE), INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS), DEBT TO EQUITY RATIO (DER), DAN DIVIDEND PAYOUT RATIO (DPR) TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN
MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2017
Lidya Anggraeni Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN STS Jambi lidyaanggraeni@uinjambi.ac.id

## Ringkasan
Penelitian   ini   bertujuan   untuk   mengetahui   pengaruh   ROE,   IOS,   DER   dan   DPR terhadap nilai perusahaan pada industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2014–2017 secara parsial dan simultan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan   manufaktur   yang   terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia   (BEI)   tahun   2014–2017, sampel   penelitian   sebanyak   13   perusahaan   manufaktur   yang   diperoleh   dengan   teknik purposive sampling. Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi. Analisis data dilakukan dengan teknik analisis regresi berganda. Hasil penelitian menunjukan bahwa secara simultan variabel ROE, IOE, DER dan DPR berpengaruh bersama–bersama terhadap nilai perusahaan dan secara parsial hanya variabel IOS dan DER yang berpengaruh positif terhadap niali perusahaan, ROE, dan DPR berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Kata Kunci : Return On Equity (ROE), Investment Opportunity Set (IOS), Debt Equity Ratio (DER), Dividend Payout Ratio (DPR), Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Setiap   perusahaan   dalam   menjalankan   aktivitas   pengelolaan   usaha   selalu   mempunyai tujuan yang ingin diraih, baik tujuan jangka pendek maupun tujuan   jangka panjang. Tujuan jangka   pendek   adalah   bagaimana   perusahaan   tersebut   dapat     mendapatkan   laba,   serta bagaimana dana yang di investasikan perusahaan tersebut dapat kembali dalam waktu yang singkat.   Tujuan   jangka   panjang   yang   ingin   dicapai   yakni   bagaimana   strategi   untuk mempertahankan   kelangsungan   hidup   perusahaan   dan   memaksimalkan   nilai   perusahaan. Dalam mencapai tujuannya setiap perusahaan harus memiliki keunggulan kompetitif jika ingin bersaing dengan perusahaan lainnya.
Fama dan French (1998) berpendapat bahwa optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui   pelaksanaan   fungsi   manajemen   keuangan,   dimana   satu   keputusan   keuangan   yang diambil   akan   mempengaruhi   keputusan   keuangan   lainnya   dan   berdampak   pada   nilai perusahaan.   Manajemen   keuangan   menyangkut   penyelesaian   atas   keputusan   penting   yang diambil   perusahaan,   antara   lain   keputusan   investasi,   keputusan   pendanaan,   dan   kebijakan dividen. Suatu kombinasi yang optimal atas ketiganya akan memaksimumkan nilai perusahaan
yang   selanjutnya   akan   meningkatkan   kemakmuran   kekayaan   pemegang   saham. (Hasnawati,2005).
Salah   satu   indikator   kinerja   yang   dilakukan   oleh     manajemen   perusahaan   dalam mengelola   kekayaan   yang   menunjukkan   seberapa   besar   laba   yang   diperoleh   adalah profitabilitas   perusahaan,   hal   ini   karena   profitabilitas   merupakan   bagian   penentu   nilai perusahaan. Laba yang dihasilkan perusahaan berasal dari penjualan dan keputusan investasi yang   dilakukan   perusahaan.   Salah   satu   ukuran   kinerja   perusahaan   yang   sering   digunakan sebagai   dasar   pengambilan   keputusan   adalah   laba   yang   dihasilkan   oleh   perusahaan. Profitabilitas yang tinggi menunjukkan prospek perusahaan yang bagus sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat (Sujoko dan Soebiantoro, 2007).
Investasi   merupakan   tindakan   untuk   menanamkan   sebuah   modal   yang   dimiliki   oleh perusahaan pada saat ini dalam bentuk aktiva tetap maupun aktiva lancar yang diharapkan dapat memberikan laba untuk masa yang akan mendatang (Salim dan Moeljadi, 2001:110). Investasi   yang   dilakukan   oleh   perusahaan   dapat   menjadi   suatu   peluang   perusahaan   untuk berkembang. Keputusan yang menyangkut investasi akan   menentukan sumber dan bentuk dana untuk pembiayaannya. Masalah yang harus dijawab dalam keputusan pendanaan yang dihubungkan   dengan   sumber   dana   adalah   apakah   sumber   internal   atau   eksternal,   besarnya hutang   dan   modal   sendiri,   dan   bagaimana   tipe   hutang   dan   modal   yang   akan   digunakan, mengingat  struktur pembiayaan  akan menentukan  cost of capital  yang akan menjadi  dasar penentuan   required   return   yang   diinginkan   (Hasnawati,   2005). Investment   Opportunity   Set (IOS) merupakan keputusan investasi dalam bentuk kombinasi dari aktiva yang dimiliki (asset in place) dan opsi investasi dimasa mendatang dimana IOS dapat mempengaruhi nilai suatu perusahaan (Pagalung, 2003).
Berdasarkan data dari IDX Investment Opportunity Set perusahaan manufaktur selama periode 2014-2017 mengalami fluktuasi, dimana pada tahun 2014 nilai  rata-rata IOS 7,93, tahun 2015 mengalami penurunan rata-rata IOS sebesar 4,90 atau sebesar (38,19)%, tahun 2016 rata-rata IOS mengalami kenaikan sebesar 5,23 atau 6,74% dan pada tahun 2017 rata-rata IOS mengalami kenaikan kembali sebesar 5,34 atau 1,98%.
Investment Opportunity Set dapat memberikan petunjuk dalam menentukan nilai suatu perusahaan sebagai tujuan utama tergantung dari pengeluaran perusahaan dimasa mendatang (Hasnawati,   2005).   Pengukuran Investment   Opportunity   Set (IOS)   sangat   beragam,   baik menggunakan faktor tunggal maupun kombinasi beberapa faktor, akan tetapi sebagian besar UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI
Halaman 66 dari 95
menggunakan ukuran data pasar modal dalam menghitung Investment Opportunity Set karena lebih banyak menggunakan ukuran harga saham dan market value of equity sebagai proksi dari Investment Opportunity Set (Hasnawati, 2005).
Oleh karena itu penulis tertarik  untuk meneliti, bagaimana  perkembangan Return On Equity (ROE), Investement Oppertunity Set (IOS), Debt to Equity Ratio (DER), dan Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap nilai perusahaan pada perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia dan bagaimana pengaruh   Return On Equity (ROE), Investement Oppertunity Set (IOS),   Debt   to   Equity   Ratio   (DER),   dan   Dividend   Payout   Ratio   (DPR)   terhadap   nilai perusahaan pada perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia secara parsial dan simultan.

## METODOLOGI
Metode penelitian yang dipakai dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dengan memberikan gambaran tentang keadaan yang sesungguhnya, kemudian dipergunakan dalam memecahkan   permasalahan   melalui   cara   pengumpulan,   penyusunan,   analisis,   lalu diinterpretasikan agar dapat ditarik kesimpulan. Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang diperoleh dari sumber data seperti jurnal dan sumber lainnya yang tidak langsung diperoleh oleh peneliti atau melalui perantara. Sumber data yang dipakai pada penelitian ini adalah di Bursa Efek Indonesia (BEI) atau Indonesia Stock Exchange (IDX) melalui situs resmi www.idx.co.id
Alat analisis data yang dipakai dalam menjawab permasalahan pertama yaitu memakai alat   analisis   trend   horizontal   dan   deskriptif   kuantitaf   menggunakan   rumus   perkembangan dalam mengukur perkembangan ROE, IOS, DER, dan DPR terhadap nilai perusahaan pada perusahaan   manufaktur.   Menjawab   permasalahan   kedua   digunakan   regresi   liner   berganda dengan   mengadopsi   bentuk   Tobin’s   Q   yang   membandingkan   rasio   nilai   pasar   saham perusahaan dengan nilai buku ekuitas perusahaan (Weston dan Copeland, 2001). Persamaan yang terbentuk adalah sebagai berikut :
Tobi n ' s Q = α + β 1 ROE + β 2 IOS + β 3 DER + β 4 DPR + e
Dimana : Tobin’s Q : Nilai Perusahaan (Firm Value)
ROE : Profitabilitas IOS : Keputusan Investasi DER : Keputusan Pendanaan DPR : Kebijakan Dividen α : Konstanta e : error (kesalahan residu) UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI Halaman 67 dari 95
Setelah itu persamaan yang terbentuk diatas akan dilakukan estimasi dengan pengujian statistik melalui Uji t dan Uji F agar terjawab seberapa besar pengaruhnya secara parsial dan simultan. Kemudian dalam menentukan nilai perusahaan yang merupakan ukuran keberhasilan perusahaan   di   masa   lalu   dan   di   masa   datang,   dimana   nilai   perusahaan   ini   dilihat   melalui laporan   keuangan   perusahaan,   seperti   tingkat   asset   dan   kewaijiban   perusahaan,   serta   nilai saham yang beredar, seperti tingkat asset dan kewajiban perusahaan, serta nilai saham yang beredar. Salah satu alternatif yang digunakan dalam menilai nilai perusahaan adalah dengan menggunakan Tobin’s Q. Tobin’s Q ini dikembangkan oleh professor James Tobin (Weston dan Copeland, 2001):
Tobi n ' s Q = EMV + DEBV + D
Dimana: EMV  : Equity Market Value EBV : Equity Book Value
D        : Nilai buku dari total hutang

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Perkembangan Return On Equity (ROE), Investment Opportunity Set (IOS), Debt to Equity Ratio (DER), Dividen Payout Ratio (DPR) dan Nilai Perusahaan
Perkembangan   nilai   ROE   13   perusahaan   manufaktur   yang   terdaftar   di   Bursa   Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017 menunjukan pertumbuhan yang berfluktuasi. Pada tahun 2014 nilai rata-rata ROE 31,69, tahun 2015 mengalami penurunan rata-rata ROE 21,00 atau sebesar (33,72%), tahun 2016 rata-rata ROE mengalami kenaikan sebesar 23,99 atau 14,24% dan pada tahun 2017 rata-rata ROE mengalami penurunan kembali sebesar 22,23 atau (7,36%).
Perkembangan   nilai   IOS   13   perusahaan   manufaktur   yang   terdaftar   di   Bursa   Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017 menunjukan pertumbuhan yang berfluktuasi. Pada tahun 2014 nilai rata-rata IOS 7,93, tahun 2015 mengalami penurunan rata-rata IOS sebesar 4,90 atau sebesar (38,19)%, tahun 2016 rata-rata IOS mengalami kenaikan sebesar 5,23 atau 6,74% dan pada tahun 2017 rata-rata IOS mengalami kenaikan kembali sebesar 5,34 atau 1,98%.
Perkembangan DER 13 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017 menunjukan pertumbuhan yang berfluktuasi. Pada tahun 2014 nilai rata-rata   DER   0,93   ,   tahun   2015   mengalami   penurunan   rata-rata   DER   0,73   atau   sebesar (21,87%), tahun 2016 rata-rata DER mengalami penurunan kembali sebesar 0,66 atau (8,88%)
dan pada tahun 2017 rata-rata DER tidak mengalami penurunan ataupun peningkatan yaitu sebesar 0,67 atau 1,05%.
Perkembangan DPR 13 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017 menunjukan pertumbuhan yang berfluktuasi. Pada tahun 2014 nilai rata-rata   DPR   38,34,   tahun   2015   mengalami   kenaikan   rata-rata   DPR   54,11   atau   sebesar 41,12%, tahun 2016 rata-rata DPR mengalami kenaikan kembali sebesar 86,12 atau 54,17% dan pada tahun 2017 rata-rata DPR mengalami penurunan sebesar 82,48 atau (4,24%).
Perkembangan nilai Tobin’s Q 13 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017 menunjukan pertumbuhan yang berfluktuasi. Pada tahun 2014 nilai rata-rata tobin’s q 3,76, tahun 2015 rata-rata tobin’s q mengalami penurunan sebesar 3,18 atau sebesar (14,72%), tahun 2016 rata-rata tobin’s q mengalami kenaikan sebesar 3,19 atau 0,42% dan pada tahun 2017 rata-rata tobin’s q mengalami kenaikan kembali sebesar 3,56 atau 11,58%.
Hasil Analisis Regresi Return On Equity (ROE), Investment Opportunity Set (IOS), Debt to Equity Ratio (DER), Dividen Payout Ratio (DPR) dan Nilai Perusahaan
Analisis statistik dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda. Dari hasil perhitungan dengan menggunakan bantuan SPSS didapatkan hasil seperti pada tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1  Hasil Analisis Regresi Model Unstandardized coefficient Standardize d Coefficient t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2,832 ,375 7,559 ,000 ROE -,033 ,020 -,276 -1,683 ,099 IOS ,568 ,067 1,414 8,518 ,000 DER -2,724 ,465 -,383 -5,851 ,000 DPR ,002 ,002 ,036 ,746 ,460

## Sumber : Output SPSS (data diolah)
Dari hasil regresi linier berganda pada tabel 1 diatas maka dapat diperoleh persamaan sebagai berikut:
Y =  2,832 – 0,033 ROE + 0,568 IOS – 2,724 DER + 0,002 DPR
Hasil analisis regresi dapat dijelaskan bahwa apabila Variabel ROE, IOS, DER, dan DPR dalam   keadaan   tetap   maka   nilai   perusahaan   adalah   sebesar   2,832   persen   dengan   asumsi UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI
variabel   lain   dianggap   tetap,   selanjutnya   apabila   Return   On   Equity   mengalami   kenaikan sebesar   1   persen   maka   nilai   perusahaan   akan   mengalami   penurunan   sebesar   -0,033.   Nilai koefisien regresi -0,033 berarti meningkatnya variabel ROE akan menurunkan variasi Nilai Perusahaan. Investment Opportunity Set sebesar 0,568 artinya apabila Investment Opportunity Set   mengalami   kenaikan   sebesar   1   sedangkan   variabel   lain   dianggap   konstan,   maka   Nilai Perusahaan   mengalami   kenaikan   sebesar   0,568.   Nilai   koefisien   regresi   0,568   berarti meningkatnya veriabel IOS akan meningkatkan variasi Nilai Perusahaan.
Debt to Equity Ratio sebesar -2,724 artinya apabila DER mengalami kenaikan sebesar 1 sedangkan   variabel   lain   dianggap   konstan,   maka   Nilai   Perusahaan   mengalami   penurunan sebesar   -2,724   dengan   asumsi   variabel   lain   dianggap   tetap.   Nilai   koefisien   regresi   -2,724 berarti   meningkatnya   variabel   DER   akan   menurunkan   variasi   Nilai   Perusahaan.   Dividend Payout Ratio sebesar 0,002 artinya apabila DPR mengalami kenaikan 1 sedangkan variabel lain dianggap konstan, maka Nilai Perusahaan mengalami kenaikan sebesar 0,002, dengan asumsi variabel lain dianggap tetap. Nilai koefisien regresi 0,002 berarti meningkatnya variabel DPR akan meningkatkan variasi Nilai Perusahaan.
Hasil pengujian secara simultan (Uji F) didapatkan nilai Sig 0,005 b ini menunjukkan bahwa   nilai   signifikansi   lebih   kecil   dengan   tingkat   keyakinan   95%  (α  =   5%)  maka   dapat dijelaskan  bahwa seluruh variabel  bebas (ROE, IOS, DER dan DPR) secara serentak  atau secara   bersamaan   akan   memiliki   pengaruh   terhadap   variabel   terikat.   uji   signifikansi   untuk pengaruh   ROE,   IOS,   DER   dan   DPR   secara   bersama-sama   terhadap   Nilai   Perusahaan   (uji statistik F) adalah 0,000< 0,05 dan menghasilkan nilai F hitung sebesar 98,778 > F tabel 2.57. Nilai F tabel pada taraf signifikansi 0,05 adalah = F (k ; n-k) = F (4;48) = 2,57. Hasil analisis dalam   penelitian   ini   menunjukkan   bahwa   secara   umum   Nilai   Perusahaan   dapat   dijelaskan dengan Return  on  Equity   (ROE), Investment Opportunity   Set  (IOS), Debt  to  Equity  Ratio (DER) dan Dividend Payout Ratio (DPR) . Maka dapat disimpulkan bahwa variabel independen dalam penelitian ini secara bersama-sama (simultan) berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan.
Sementara   itu   untuk   mengukur   signifikansi   pengaruh Return   on   Equity,   Investment Opportunity Set, Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Manufaktur di BEI periode 2014-2017 secara parsial dapat menggunakan analisis varians (anova) dengan menggunakan uji statistik  t. Hasil uji secara parsial (uji-t) variabel Return On Equity (ROE) menunjukkan nilai t hitung < t tabel (-1.683 < 2.011) dan UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI
nilai   signifikansi   di   bawah   0,025   (0.099   >   0.025)   yang   berarti   tidak   terdapat   pengaruh signifikan antara variabel Return On Equity (ROE) terhadap Nilai Perusahaan sehingga H1 ditolak. Hasil Penelitian ini mendukung dengan penelitian terdahulu yang dilakukan sulastri dan dkk (2017), menyatakan bahwa secara parsial variabel ROE tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil uji secara parsial (uji-t) variabel Investment Oppertunity Set (IOS) menunjukkan nilai t hitung < t tabel 8,518 > 2.055) dan nilai signifikansi di bawah 0,05 (0.000< 0.025) yang berarti   terdapat   pengaruh   positif   dan   signifikan   secara   parsial   antara   variabel Investment Oppertunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan, sehingga H2 diterima. Hasil penelitian ini mendukung   penelitian   yang   telah   dilakukan   Syardiana   dan   dkk   (2015)   yang   menyatakan terdapat pengaruh yang signifikan positif antara perubahan Inveatment Oppertunity Set (IOS) terhadap   Nilai   Perusahaan.   Hasil   uji   secara   parsial   (uji-t)   variabel Debt   to   Equity   Ratio menunjukkan nilai t hitung < t tabel (-5,851 < 2.055) dan nilai signifikansi 0.000 < 0.025 yang berarti terdapat pengaruh negatif dan signifikan secara parsial antara variabel Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Nilai Perusahaan, sehingga H3 diterima. Hasil penelitian ini mendukung penelitian  dilakukan  oleh Afzal  dan dkk (2012) yang menyatakan  terdapat  pengaruh  yang signifikan positif antara perubahan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Nilai Perusahaan. Hasil uji secara parsial (uji-t) variabel Dividend Payout Ratio menunjukkan nilai t hitung < t tabel (0,746 < 2.055) dan nilai signifikansi 0.460 > 0.025 yang berarti secara parsial tidak memiliki  pengaruh signifikan antara  variabel Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Nilai Perusahaan. Sehingga H4 ditolak. Hasil uji t variabel Dividend Payout Ratio (DPR) ini sesuai dengan penelitian yang dilakuan oleh Suroto (2015) yang menyatakan bahwa Dividend Payout Ratio (DPR) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Tabel.2. Koefisien Determinasi (secara simultan) Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square 1 ,945 a ,894 ,885
Sumber : Output SPSS (data diolah)
Hasil dari nilai adjusted R-Square dari regresi digunakan untuk mengetahui besarnya Nilai Perusahaan yang dipengaruhi oleh variabel-variabel bebasnya yaitu Return on Equity, Investment Opportunity Set, Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio. Pada tabel 2 menunjukkan bahwa koefisien determinasi yang menunjukkan  dari nilai adjusted R-Square sebesar 0,894. Hal ini berarti bahwa 89,4% variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan dapat
dijelaskan   oleh   empat   variabel   dependen   yaitu Return   on   Equity (ROE) ,   Investment Opportunity   Set (IOS) ,   Debt   to   Equity   Ratio (DER) dan   Dividend   Payout   Ratio (DPR) sedangkan sisanya sebesar 10,6% Nilai Perusahaan dijelaskan oleh variabel lain yang tidak di teliti pada penelitian ini.
Sedangkan untuk mengetahui besarnya pengaruh Return on Equity (ROE) , Investment Opportunity Set (IOS) , Debt to Equity Ratio (DER) dan Dividend Payout Ratio (DPR) secara parsial dapat dilakukan dengan koefisien determinasi dengan symbol r 2 , dimana koefisien ini dapat diperoleh dengan mengkuadratkan koefisien korelasi dengan symbol r 2 yang dapat dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel.3. Koefisien Determinasi (secara parsial) Coefficients a Model Correlations R 2 Koefisien Determinas i r 2 x 100% Zero-0rder Partial Part 1 (cosntant) ROE ,816 -,238 -.080 0,0566 5,66% IOS ,893 ,779 ,405 0,6068 60,68% DER ,387 -,649 -,278 0,4212 42,12% DPR ,151 ,108 ,035 0,0116 1,16%

## Sumber : Output SPSS (data diolah)
Berdasarkan tabel 3 diatas, diketahui besarnya pengaruh Return on Equity adalah sebasar 0,0566 atau 5,66%, besarnya pengaruh Investment Opportunity Set sebesar 0,6068 atau 60,68% sedangkan besarnya pengaruh Debt to Equity Ratio adalah sebesar 0,4212 atau 42,12% dan besarnya pengaruh Dividend Payout Ratio adalah sebesar 0,0116 atau 1,16%. Berdasarkan hasil koefisien determinasi parsial (r 2 ) pada tabel 3diketahui besarnya pengaruh dari keempat variabel yang diteliti yang mempunyai pengaruh terbesar adalah Investment Opportunity Set sebesar 0,6068 atau 60,68% sehingga dapat disimpulkan bahwa IOS mempunyai  pengaruh paling dominan terhadap Nilai Perusahaan dibandingkan dengan variabel lain.
Tidak semua variabel yang diteliti berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan . Pengujian secara parsial (uji t) menunjukkan hanya variabel Investment Opportunity Set dan Debt to Equity Ratio yang memiliki pengaruh yang signifikan sedangkan variabel Return On Equity dan Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan. ROE menghasilkan nilai t hitung < t tabel (-1,683 < 2.011) dan nilai signifikansi 0.099 > 0.025 yang berarti secara parsial tidak memiliki pengaruh signifikan antara variabel Return on Equity (ROE) terhadap Nilai Perusahaan. Meskipun ROE menunjukan kemampuan perusahaan untuk
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI
menghasilkan   laba   bersih   mengalami   penurunan,   investor   tetap   melakukan   investasi   pada perusahaan   tersebut.   Sayekti   dan   Wondabio   (2011)   dalam   Cheng   dan   Christiawan   (2007) menyatakan   bahwa   informasi   mengenai   laba   digunakan   oleh   investor,   tetapi   kegunaan informasi laba tersebut bagi investor sangat terbatas sehingga investor juga mempertimbangkan informasi lainnya.
Pengujian secara parsial, IOS menunjukkan nilai t hitung > t tabel (8.518 > 2.011) dan nilai signifikansi di bawah 0,025 (0.000 < 0.025) yang berarti terdapat pengaruh signifikan antara variabel Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan maka hipotesis yang diajukan diterima. Hasil penelitian ini mendukung Gita Syardiana dan dkk (2015) yang menyatakan   terdapat   pengaruh   yang   signifikan   positif   antara   perubahan Investment Oppertunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan. DER menghasilkan nilai t hitung < t tabel ( - 5,851 < 2.011) dan nilai signifikansi di bawah 0,025 (0.000 < 0.025) yang berarti terdapat pengaruh signifikan antara variabel Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Nilai Perusahaan. Hasil   penelitian   ini   mendukung   penelitian   dilakukan   oleh   Afzal   dan   dkk   (2012)   yang menyatakan terdapat pengaruh yang signifikan positif antara perubahan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Nilai Perusahaan. Keputusan struktur modal yang efektif dapat merendahkan biaya modal yang dikeluarakan oleh suatu perusahaan.
Keuntungan   perusahaan   mengunakan   hutang   yaitu   bunga   yang   dibayarkan   dapat dipotong   untuk   tujuan   pajak,   sehingga   menurunkan   biaya   efektif   dari   hutang   (setiana   dan Rahayu,   2012).   Dengan   adanya   perencanaan   yang   matang   menentukan   struktur   modal, diharapkan   perusahaan   dapat   meningkatkan   nilai   perusahaan   dan   lebih   unggul   dalam menghadapi   persaingan   bisnis   (Bukit,   2012).  Hal   ini   sesuai   teori   keputusan   pendanaan, dikatakan jika menejer memiliki keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan karenanya ingin agar harga saham yang meningkat, tentu manajer ingin mengkomunikasikan hal tersebut kepada   investor.   Manajer   bisa   mengunkan   hutang   yang   lebih   banyak,   nantinya   berperan sebagai   sinyal   yang   lebih   terpercaya.   Karena   perusahaan   yang   meningkatkan   hutang   bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin akan prospek di masa yang akan datang.
DPR menghasilkan nilai t hitung < t tabel (0 ,746 < 2.011) dan nilai signifikansi 0.460 > 0.025 yang berarti secara parsial tidak memiliki pengaruh signifikan antara variabel Dividend payout  Ratio (DPR) terhadap  Nilai  Perusahan. Hasil  uji t  variabel Dividend  Payout  Ratio (DPR) ini sesuai dengan penelitian yang dilakuan oleh Suroto (2015) yang menyatakan bahwa Dividend Payout Ratio (DPR) tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan,
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI
akan tetapi bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Hari Purnama (2016) yang menyatakan  bahwa Dividend Payout  Ratio berpengaruh  secara  parsial terhadap  Nilai Perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian pengaruh Return on Equity, Investment Opportunity Set, Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Manufaktur   di   BEI   periode   2014-2017   dengan   menggunakan   regreai   linier   berganda menyimpulkan   bahwa :  Return  On Equity   secara  parsial  tidak   berpengaruh  terhadap   Nilai Perusahaan. Hal tersebut dibuktikan dengan nilai t hitung < t tabel -1.683 < 2.011 dan nilai signifikansi di atas 0,025 (0.099 > 0.025) yang berarti tidak terdapat pengaruh signifikan antara variabel   Return   On   Equity   (ROE)   terhadap   Nilai   Perusahaan.   Investment   Opportunity   Set menunjukkan nilai t hitung < t tabel 8,518 > 2.055) dan nilai signifikansi di bawah 0,025 (0.000 < 0.025) yang berarti terdapat pengaruh positif dan signifikan secara parsial antara variabel Inveatment Oppertunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan. Debt to Equity Ratio menunjukkan nilai t hitung < t tabel (-5,851 < 2.055) dan nilai signifikansi 0.000 < 0.025 yang berarti terdapat pengaruh positif dan signifikan secara parsial antara variabel Debt to Equity Ratio   (DER)   terhadap   Nilai   Perusahaan,   sedangkan   variabel   Dividend   Payout   Ratio menunjukkan nilai t hitung < t tabel (0,746 < 2.055) dan nilai signifikansi 0.460 > 0.025 yang berarti secara parsial tidak memiliki pengaruh signifikan antara variabel Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Nilai Perusahaan. Berarti hanya variabel IOS dan DER yang di teliti memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada pada perusahaan Manufaktur di BEI periode 2014-2017.
Besarnya pengaruh Return on Equity, Investment Opportunity Set, Debt to Equity Ratio dan Dividend Payout Ratio terhadap Nilai Perusahaan secara simultan diperoleh nilai adjusted R-Square sebesar 0,885 hal ini menunjukkan bahwa ketiga variabel bebas yaitu ROE, IOS, DER,   dan   DPR   secara   simultan   berpengaruh   sebesar   88,5%   terhadap   Nilai   Perusahaan. Melalui hasil perhitungan koefisien determinasi determinasi (r2) dari keempat variabel yang diteliti yang mempunyai pengaruh terbesar adalah Investment Opportunity Set sebesar 0,6068 atau 60,68% sehingga dapat disimpulkan bahwa IOS mempunyai pengaruh paling dominan terhadap Nilai Perusahaan dibandingkan dengan variabel lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH JAMBI
Analisa, Yangs. (2011). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Profitabilitas Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006-2008). Skripsi. Semarang: UNDIP.
Ang, Robert. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Media Staff Indonesia.
Brigham   F.   Eugene   &   Joel,   F.   Houston.   (1998).   Fundamentals   of   Financial   Management. Eighth Edition. New York: The Dryden Press. Harcourt Brace College Publishers.
Brigham F. Eugene & Joel, F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan II. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham   F.   Eugene   &   Joel,   F.   Houston.   (2006).   Dasar-Dasar   Manajemen   Keuangan. Diterjemahkan oleh: Ali Akbar Yulianto. Jakarta: PT. Salemba Empat.
Brigham F. Eugene & Joel, F. Houston. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (buku 2). Diterjemahkan oleh: Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat. Damodaran, A Swath. (2001). Corporate Finance: Theory and Practice 2nd ed. USA: John Wiley and Sons Inc.
Fenandar, Gany Ibrahim. (2012). “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan   Dividen   Terhadap   Nilai   Perusahaan”.   Skripsi.   Semarang:   Universitas Diponegoro.
Fitriana, Pingkan Mayosi. (2014). “Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Profitabilitas   Terhadap   Nilai   Perusahaan:   Kebijakan   Dividen   Sebagai   Variabel Intervening”. Skripsi. Semarang: Universitas Diponegoro.