Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Heni Mawarti henny.mawartii98@gmail.com Universitas Islam Batik Surakarta
Yuli Chomsatu Universitas Islam Batik Surakarta
Purnama Siddi pur nama.siddi@yahoo.com Universitas Islam Batik Surakarta

## ABSTRACT
This study aims to examine and analyze the factors that influence cash holding in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The research variables are cash flow, growth opportunity, and dividend yield. The population of  166  companies,  obtained  a  sample  of  44  companies  selected  by  purposive  sampling  technique.  The  study  uses secondary  data  with  a  period  of  observation  for  1  (one)  year,  namely  2018.  Based  on  the  results  of  multiple  linear regression tests, states that cash flow has no significant effect on cash holding, growth opportunity has no significant effect on cash holding, and dividend yield has a significant positive effect against cash holding. The results of the study are expected to be used as material for consideration by the company management as a reference in managing cash in the  company,  because  good  cash  management  is  needed  so  that  there  is  no  shortage  or  financial  surplus  to  the company.

## Keywords: Cash Flow; Growth Opportunity; Dividend Yield;  Cash Holding

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi cash  holding pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel penelitian adalah cash flow, growth opportunity, dan dividend  yield. Populasi  berjumlah  166  perusahaan,  diperoleh  sampel  44  perusahaan  yang dipilih  dengan  teknik purposive sampling . Penelitian menggunakan data sekunder dengan periode pengamatan selama 1 (satu) tahun yaitu tahun 2018. Berdasarkan hasil uji regresi linear berganda, menyatakan bahwa cash flow tidak berpengaruh signifikan terhadap cash  holding , growth  opportunity tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap cash  holding ,  dan dividend  yield berpengaruh  positif  signifikan  terhadap cash  holding. Hasil  penelitian  diharapkan  dapat  digunakan  sebagai  bahan pertimbangan  pihak  manajemen  perusahaan  untuk  dijadikan  acuan  dalam  melakukan  pengelolaan  kas  pada perusahaan,  karena  manajemen  kas  yang  baik  sangat  dibutuhkan  agar  tidak  terjadi  kekurangan  ataupun  kelebihan keuangan pada perusahaan.
Kata kunci: Cash Flow; Growth Opportunity; Dividend Yield;  Cash Holding

## PENDAHULUAN
Ketatnya  persaingan  dalam  dunia  bisnis  menuntut  para  pelaku  bisnis  untuk  tetap  dapat bersaing  dalam  menjalankan  bisnisnya  maupun  dalam  mempertahankan  eksistensinya  di  pasar, sehingga  diperlukan  strategi  yang  tepat  khususnya  dalam  pengelolaan  kas.  Ketersediaan  kas  ini sangat mempengaruhi tingkat likuiditas perusahaan. Cash holding ialah uang tunai yang diperlukan untuk memenuhi kebutuhan aktivitas operasional perusahaan sehari-hari, karena kas paling mudah berpindah  tangan  (Putrato,  2017).  Menurut  Kasmir  (2010),  dampak  negatif  dari  menyimpan  kas dengan  jumlah  berlebih  yaitu  akan  menimbulkan  risiko  seperti  turunnya  nilai  tukar  uang  tersebut.
Posisi kas pada neraca yaitu digabung dengan cash equivalent , dimana c ash equivalent menurut Kieso,  et  all  (2010)  ialah  harta  milik  perusahaan  yang  sifatnya  mudah  diubah  dalam  bentuk  lain dalam jumlah yang diketahui tanpa harus menghadapi risiko perubahan nilai yang signifikan
Faktor  pertama  yang  diduga  mempengaruhi cash  holding yaitu cash  flow .  Menurut Kartikahardi,  et  all  (2017),  arus  kas  dapat  diartikan  sebagaimana  berikut:  “Arus  kas  adalah  arus masuk  dan  arus  keluar  kas  dan  setara  kas.  Pada  penelitian  yang  dilakukan  Herlambang,  et  all (2019) dan Wijaya & Bangun (2019) cash flow berpengaruh positif signifikan terhadap cash holding , pada penelitian  Sheikh, et all (2018) hanya mengatakan bahwa cash flow berkaitan dengan cash holding. Hasil  penelitian  tersebut  juga  berbeda  dengan  Zulyani  &  Hardiyanto  (2019)  dimana diperoleh hasil bahwa cash flow berpengaruh tetapi tidak signifikan terhadap cash holding.
Faktor  kedua  yang  juga  diduga  berpengaruh  terhadap cash  holding yaitu growth opportunity. Alat  ukur  yang  digunakan  dalam  meneliti growth opportunity adalah  dengan menggunakan market to book value , yaitu membandingkan antara market value per share dengan book  value  per  share .  William  &  Fauzi  (2013)  menemukan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan  tinggi  cenderung  akan  lebih  banyak  menggunakan  hutang  dibanding  perusahaan dengan pertumbuhan lambat. Pada penelitian yang telah dilakukan dilakukan sebelumnya diperoleh hasil growth  opportunity berpengaruh  positif  terhadap cash  holding (Sethi  &  Swain,  2019), sedangkan Sheikh, et all (2018) menemukan hasil berbeda bahwa growth opportunity berpengaruh negatif signifikan terhadap cash holding. Hasil penelitian tersebut juga berbeda dengan  Saputri & Kuswardono (2019) yang menyatakan bahwa growth opportunity memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap cash holding .
Dividend  Yield diduga  dapat  mempengaruhi cash  holding perusahaan, dividend  yield diartikan sebagai suatu cara untuk menentukan seberapa besar suatu perusahaan dalam membagi dividennya  kepada  para  pemilik  saham. Dividend  Yield yang  diteliti  Sheikh,  et  all  (2018)  didapat dividend yield berpengaruh negatif signifikan terhadap cash holding. Sedangkan Sethi Sethi & Swain (2019)  diperoleh dividend berpengaruh  positif  terhadap cash  holding.  Dividend  yield menginformasikan adanya potensi passive income yang menarik dari saham yang dimiliki investor .
Berdasarkan uraian tersebut, dan karena masih terdapatnya gap research , sehingga peneliti tertarik melakukan penelitian yang berjudul “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”.  Adapun  faktor-faktor  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah cash  flow,  growth  opportunity, dan dividend  yeld .  Peneliti mengambil  data  dari  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  Laporan  Keuangan  Perusahaan  Manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018  sebagai  bahan  penelitian.  Pemilihan
Perusahaan  Manufaktur  karena cash  holding diartikan  sebagai  cara  penilaian  atas  likuiditas perusahaan, dimana dalam Perusahaan Manufaktur memiliki siklus konversi kas yang lama karena didalamnya terdapat proses perubahan bahan baku menjadi barang jadi.

## KAJIAN LITERATUR

## Signalling Theory
Signalling theory , bentuk sinyal berupa informasi tentang kegiatan yang telah dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan dengan memberi kepastian bahwa kinerja perusahaan, dan kondisi keuangan perusahaan tersebut jauh lebih baik dibandingkan dengan perusahaan lain (Wolk, 2013). Informasi  yang  disajikan  harus  lengkap,  relevan,  reliabilitas,  akurat,  dan  tepat  waktu  sehingga investor dapat mengambil keputusan untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.
Jika pengumuman informasi yang dilakukan memberi signal baik bagi investor, maka baik arus  kas  ( cash  flow ), growth opportunity,  maupun dividend akan  meningkat,  perubahan  pada variabel  inilah  yang  nantinya  turut  menyumbang  besarnya  nilai cash  holding suatu  perusahaan. Dengan meningkatnya cash holding , perusahaan berharap akan ada kenaikan suku bunga di masa mendatang, dan tujuan perusahaan melakukan cash holding adalah untuk membayar kewajibannya yang  tidak  terduga  di  masa  mendatang  dengan  menggunakan cash  holding yang  dimiliki perusahaan tersebut.

## Cash Holding
Cash holding diartikan jumlah kas atau uang yang dipegang perusahaan untuk menjalankan berbagai  aktivitas  perusahaan  (Gill  &  Shah,  2012).  Menurut  Kariuki,  et  all  (2015) cash holding diproksikan menggunakan rasio kas dan setara kas dengan aktiva bersih. Aktiva bersih adalah total aktiva  dikurangi  kas  dan  setara  kas. Cash  holding merupakan  suatu  penilaian  atas  likuiditas perusahaan, dimana dalam penelitian ini diambil sampel perusahaan dengan siklus kas yang lama karena didalamnya terdapat proses perubahan bahan baku menjadi barang jadi yaitu perusahaan manufaktur.

## 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐻𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔 = Kas dan Setara Kas Aktiva Bersih

## Cash Flow
Arus kas atau disebut cash flow merupakan elemen penting yang fungsinya untuk memberi informasi mengenai kondisi keuangan sebuah perusahaan, baik uang masuk maupun keluar.  Kas merupakan  jumlah  laba  sebelum  pajak  dengan  penyusutan  (Basheer,  2014).  Semakin  tinggi  nilai
cash  flow perusahaan,  maka cash  holding yang  dimiliki  perusahaan  tersebut  juga  akan  semakin tinggi. Cash Flow diukur menggunakan rumus berikut:
𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 = EBIT + Depresiasi Aktiva Bersih

## Growth Opportunity
Growth  Opportunity didefinisikan  sebagai  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang memungkinkan  perusahaan  memperoleh  pendapatan  berkelanjutan  melalui  usaha  yang profitable (Karaguna, 2013) . Growth Opportunity diukur dengan membagi market price per share dengan book value per share . Dimana market price per share merupakan (harga saham tertinggi+harga saham terendah)/2. Sejalan dengan motif cash holding yaitu speculative motive , perusahaan menahan kas untuk  digunakan  ketika  memiliki  kesempatan  investasi.  Perusahaan  yang  memiliki  kesempatan pertumbuhan tinggi, cenderung akan memiliki kemungkinan untuk meningkatkan jumlah kas yang mereka  miliki.  Apabila  terjadi  kenaikan  pada  variabel growth  opportunity , maka hal  tersebut akan meningkatkan nilai cash holding .
𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ 𝑂𝑝𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑡𝑦 = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒

## Dividend Yield
Menurut Sheikh, et all (2018) mengatakan bahwa dividend yield merupakan jumlah dividen tahunan  suatu  perusahaan  yang  dinyatakan  dalam  persentase  dari  harga  pasar  terakhir  pada saham  perusahaan  tersebut.  Investor  menggunakan dividend  yield untuk  mengetahui  seberapa besar investasi mereka menghasilkan arus kas yang berbentuk dividen atau kenaikan nilai aset oleh apresiasi saham. Dividend yield yang tinggi menunjukkan ada potensi passive income yang menarik dari saham yang dimiliki oleh investor, oleh karenanya semakin tinggi dividend yield perusahaan, maka cash  holding yang  dimiliki  perusahaan  tersebut  juga  akan  meningkat.  Jika dividend  yield perusahaan  rendah, cash  holding di  perusahaan  tersebut  juga  menjadi  rendah.  Berikut  rumus dividend yield:
𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 =

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒

## 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒

## Penelitian Sebelumnya
Shabbir, et all (2016) dalam penelitiannya yang dilakukannya terhadap cash holding dengan menggunakan  variabel cash  flow,  leverage,  liquidity,  cash  flow  volatility,  profitability,  growth opportunity,  firm  size,  debt  maturity, dan dividend. Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa growth opportunity,  cash  flow,  profitability, dan cash  flow  volatility berpengaruh  positif  terhadap cash
holding.  Firm  size,  leverage dan liquidity berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap cash  holding. Sedangkan Debt maturity, dan dividend tidak berpengaruh terhadap cash holding.
Arfan, et all (2017) dalam penelitiannya yang dilakukannya terhadap cash holding dengan menggunakan variabel growth opportunity, net working capital, financial leverage, profitability, dan capital  expenditure. Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa growth  opportunity dan profitability berpengaruh  positif  terhadap cash  holding. Net  working  capital tidak  berpengaruh  terhadap cash holding. financial leverage dan capital expenditure berpengaruh negatif terhadap cash holding.
Tayem  (2017)  dalam  penelitiannya  terhadap cash  holding dengan  menggunakan  variabel firm  size,  growth  opportunity,  leverage,  squared  leverage,  largest,  cash  flow,  working  capital, dividends,  capital expenditure, dan firm  age. Hasil penelitian diketahui  bahwa firm  size, leverage, working capital, dividends, capital expenditure, dan firm age berpengaruh negatif signifikan terhadap cash  holding.  Growth  opportunity dan cash  flow berpengaruh  positif  signifikan  terhadap cash holding.
Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ariana,  et  all  (2018)  variabel  yang  ditelitinya  adalah cash flow, expenditure, dan nilai perusahaan terhadap cash holding . Dari hasil penelitian diketahui bahwa cash  flow dan expenditure berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap cash  holding.
Sedangkan nilai perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap cash holding.
Sheikh,  et  all  (2018),  meneliti  faktor-faktor  yang  mempengaruhi cash  holding dengan variabel yang digunakannya yaitu profitability, firm size, leverage, growth opportunity, dividend yield, cash flow, working capital dan capital expenditure, diperoleh hasil bahwa profitability dan firm size berpengaruh  positif  terhadap cash  holding. Cash  flow memiliki  kaitan  dengan cash  holding. Leverage, growth opportunity, dividend yield, working capital dan capital expenditure berpengaruh negatif signifikan terhadap cash holding.
Herlambang,  et  all  (2019)  dalam  penelitiannya  yang  dilakukannya,  digunakan  variabel berupa net  working  capital,  cash  flow,  capital  expenditure, dan leverage. Hasil  penelitian menyatakan  bahwa net  working  capital,  capital  expenditure, dan leverage berpengaruh  negatif signifikan terhadap cash holding. Sedangkan cash flow berpengaruh positif signifikan terhadap cash holding.
Pada penelitian yang dilakukan oleh  Saputri & Kuswardono (2019) dengan menggunakan variabel profitabilitas , leverage, firm size, dan growth opportunity sebagai faktor yang mempengaruhi cash  holding, diperoleh  hasil  bahwa profitabilitas dan firm  size memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap cash holding. Leverage memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap cash holding. Sedangkan growth opportunity memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap cash holding .
Wijaya  &  Bangun  (2019)  pada  penelitiannya  terhadap cash  holding ,  digunakan  variabel berupa arus kas, leverage, dan ukuran perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa arus kas berpengaruh  positif  signifikan  terhadap cash  holding,  leverage berpengaruh  negatif  signifikan terhadap cash holding, dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap cash holding. Zulyani  &  Hardiyanto  (2019),  pada  penelitiannya  terhadap cash  holding, variabel  yang digunakan  dalam  penelitiaanya  adalah cash  flow,  cash  flow  variability,  liquidity,  leverage,  net working  capital, dan firm  size. Adapun  hasil  penelitian  yang  didapat  yaitu cash  flow,  cash  flow variability,  liquidity,  leverage, dan firm  size berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap cash  holding. Sedangkan net working capital berpengaruh positif signifikan terhadap cash holding. Sari & Ardian (2019)  dalam  penelitiannya  terhadap cash holding, digunakan  variabel cash  flow dan profitability . Hasilnya  diketahui  bahwa cash  flow dan profitability berpengaruh  positif  signifikan  terhadap cash holding.
Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sethi  &  Swain  (2019),  variabel  yang  ditelitinya  yaitu firm size, growth opportunity, leverage, cash flow, dividend, net working capital, R&D expenditure, assets tangibility, profitability, interest expenses, cash conversion cycle, inverse of altman’s Z score, firm age, dan cash flow volatility. Hasil penelitian menyatakan bahwa growth opportunity, leverage, cash  flow,  dividend,  net  working  capital,  R&D  expenditure, dan profitability berpengaruh  positif terhadap cash  holding.  Firm  size,  assets  tangibility, dan interest  expenses berpengaruh  negatif terhadap cash holding.

## Kerangka Pemikiran
Dalam penelitian ini dirumuskan kerangka pemikirannya sebagai berikut:
Gambar kerangka berpikir tersebut menunjukkan bahwa cash holding (Y) sebagai variabel dependen dipengaruhi oleh beberapa variabel independen yaitu cash flow (X1) , growth opportunity
Cash Holding (Y) Growth Opportunity (X2) Cash Flow (X1) Dividend Yield
(X3)
(X2) , dan dividend  yield (X3).  Kerangka  pemikiran  ini  digunakan  untuk  mempermudah  jalan pemikiran terhadap masalah yang akan dibahas.
Pengaruh Cash Flow terhadap Cash Holding
Kas  merupakan  aset  yang  paling  likuid  dalam  perusahaan.  Semakin  likuid  perusahaan, tingkat kegagalan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknyapun semakin rendah. Shabbir, et all (2016), Tayem (2017), Herlambang, et all (2019), Wijaya & Bangun (2019), dan Sari & Ardian  (2019)  menemukan  hasil  bahwa cash  flow berpengaruh  positif  signifikan  terhadap cash holding .
H1 : Cash Flow berpengaruh positif signifikan terhadap Cash Holding
Pengaruh Growth Opportunity terhadap Cash Holding
Growth  Opportunity adalah  kesempatan  perusahaan  untuk  dapat  tumbuh  di  masa mendatang.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Shabbir,  et  all  (2016),  Arfan,  et  all  (2017),  dan Sethi  &  Swain  (2019)  diperoleh  hasil  bahwa growth  opportunity berpengaruh  positif  signifikan terhadap cash holding .
H2 : Growth Opportunity berpengaruh positif signifikan terhadap Cash Holding
Pengaruh Dividend Yield terhadap Cash Holding
Dividen yield ialah jumlah dividen tahunan perusahaan yang dinyatakan dalam persentase dari  harga  pasar  terakhir  dari  saham  perusahaan  yang  bersangkutan. Dividen ini  menunjukkan potensi passive  income yang  menarik  dari  saham  yang  dimiliki  investor . Hasil  penelitian  yang dilakukan  Sheikh,  et  all  (2018)  didapat  hasil  bahwa dividend  yield berpengaruh  negatif  signifikan terhadap cash holding.
H3 : Dividend Yield berpengaruh negatif signifikan terhadap Cash Holding

## METODE
Peneliti menggunakan pendekatan kuantitatif, dengan variabel penelitian yang terdiri atas: (1)  Variabel Dependen ,  yaitu: cash  holding .  (2)  Variabel Independen ,  yaitu: cash  flow,  growth opportunity, dan dividend  yield. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  dengan  populasi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018. Pengambilan sampel dengan  metode purposive  sampling yaitu  sampel  diambil  berdasarkan  kriteria  tertentu  yang dikehendaki peneliti . Adapun kriteria penentuan sampel dalam penelitian ini adalah: (1) Perusahaan Manufaktur  yang  telah  melakukan  IPO  sebelum  periode  2018.  (2)  Perusahaan  Manufaktur  yang menyajikan  laporan  keuangannya  dalam  mata  uang  rupiah  periode  2018.  (3)  Perusahaan
Manufaktur yang mengalami laba pada periode 2018. (4) Perusahaan Manufaktur yang menyajikan data lengkap sesuai dengan variabel yang dibutuhkan, yaitu cash flow, growth opportunity, dividend yield, dan cash holding.
Instrumen penelitian berupa dokumentasi laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018.  Dokumentasi  dilakukan  dengan  menyalin  dan mengarsipkan data-data dari sumber yang tersedia berupa data sekunder yang diperoleh dari situs BEI yaitu www.idx.co.id. Alat analisis yang digunakan yaitu analisis regresi linear berganda.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Umum Data Penelitian
Adapun kriteria pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
Tabel Pengambilan Sampel No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2018 166 2 Perusahaan  Manufaktur  yang  tidak  melakukan  IPO  sebelum  periode 2018 (10) 3 Perusahaan Manufaktur yang menyajikan laporan keuangannya tidak dalam mata uang rupiah (26) 4 Perusahaan Manufaktur yang tidak laba pada periode 2018 (29) 5 Perusahaan Manufaktur yang tidak menyajikan data dengan lengkap (49) 6 Data Outlier (8) Jumlah data diolah 44 Sumber : Data Diolah Tabel Hasil Uji Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maksimum Mean Std. Deviation Cash Holding (Y) 44 0,00 0,29 0,0895 0,06520 Cash Flow (X1) 44 0,02 0,73 0,1616 0,14784 Growth (X2) 44 0,21 1414,48 50,9252 233,19422 Dividend (X3) 44 0,00 1,00 0,0477 0,14802

## Sumber : Data Diolah
Berdasarkan  hasil  penelitian  uji  statistik  deskripstif  dapat  dilihat  pada  tabel  diatas  bahwa variabel  dependen  yaitu cash  holding ,  hasilnya  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,00  dan  nilai
maksimum sebesar 0,29. Nilai mean sebesar 0,0895 dan standar deviasi sebesar 0,06520. Variabel independen  yaitu cash  flow ,  hasilnya  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,02  dan  nilai  maksimum sebesar  0,73.  Nilai  mean  sebesar  0,1616  dan  standar  deviasi  sebesar  0,14784.  Variabel independen  yaitu growth  opportunity ,  hasilnya  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,21  dan  nilai maksimum sebesar 1414,48. Nilai mean sebesar 50,9252 dan standar deviasi sebesar 233,19422. Variabel  independen  yaitu dividend  yield ,  hasilnya  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,00  dan  nilai maksimum sebesar 1,00. Nilai mean sebesar 0,0477 dan standar deviasi sebesar 0,14802.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel Uji Normalitas Variabel Sig Standar Keterangan Ha ,697 >0,05 Terdistribusi Normal
Sumber: Lampiran
Berdasarkan hasil  uji  normalitas  dengan  menggunakan One-Sampel Kolmogorov-Smirnov Test , dapat dilihat nilai signifikannya adalah 0,697 > 0,05, maka hasilnya adalah normal.
Uji Multikolinearitas Tabel Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance Syarat VIF Syarat Keputusan Cash Flow 0,971 >0,1 1,030 <10 Tidak terjadi multikolinieritas Growth 0,981 >0,1 1,019 <10 Tidak terjadi multikolinieritas Dividend 0,989 >0,1 1,012 <10 Tidak terjadi multikolinieritas

## Sumber: Lampiran
Berdasarkan  tabel  diatas  dapat  diketahui  bahwa  hasil  mengujian  semua  variabel independen baik cash flow, growth opportunity , dan dividend memiliki nilai tolerance >0,1 dan VIF <10. Hasil penelitian ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel Uji Heteroskedastisitas Variabel Sig Standar Keterangan Cash Flow 0,476  >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas Growth 0,958  >0,05 Tidak terjadi heteroskedastisitas
Dividend 0,547  >0,05

## Tidak terjadi heteroskedastisitas

## Sumber : Lampiran
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan,  pada  tabel  diatas  menunjukkan  tidak  ada satupun variabel independen yang signifikansi secara statistik memengaruhi variabel dependen. Hal ini  terlihat  dari  probabilitas  signifikansinya  di  atas  tingkat  kepercayaan  0,05  atau  5%.  Jadi  dapat disimpulkan model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi
Tabel Uji Autokorelasi DW dL dU 4-dL 4-dU Kriteria Keputusan 1,917  1,3749  1,6647  2,6251  2,3353 dU<DW<4-dU Tidak terjadi autokorelasi
Sumber: Lampiran
Berdasarkan tabel diatas dapat dilihat DW adalah 1,917. Untuk nilai dU dan dL dapat dilihat dari DW tabel dengan n (jumlah data) = 44 dan k (jumlah variabel terikat atau variabel independen) = 3 didapatkan nilai dL adalah 1,3749 dan nilai dU adalah 1,6647. Jadi nilai 4-dL = 2,6251 dan 4-dU = 2,3353. Hal ini berarti dU<DW<4-dU, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Model Regresi
Tabel Model Regresi Model B Constant 0,081 Cash Flow -0,001 Growth -2,122 Dividend 0,196 Sumber: Lampiran
Berdasarkan tabel diatas, maka persamaan model regresi berbentuk:
Y = a - β 1 X 1 - β 2 X 2 + β 3 X 3 + e
Y = 0,081 - 0,001X 1 - 2,122X 2 + 0,196X 3 + e
Persamaan regresi tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Nilai konstanta sebesar 0,081 menyatakan bahwa apabila semua variabel bebas baik ( cash flow (X1), growth opportunity (X2), dan dividend yield (X3) dianggap konstan atau bernilai 0, maka nilai peringkat akan bernilai tetap 0,081.
b. Koefisien  regresi cash  flow (X1)  sebesar  -0,001  artinya  jika  X1  dinaikan  1%,  maka  nilai cash holding akan  menurunkan  sebesar  0,001  dengan  asumsi  bahwa  variabel  independen  lain
nilainya tetap.
c. Koefisien regresi growth opportunity (X2) sebesar -2,122 artinya apabila X2 dinaikan 1%, maka nilai cash holding akan menurunkan sebesar 2,122 dengan asumsi bahwa variabel independen lain nilainya tetap.
d. Koefisien regresi dividend yield (X3) sebesar 0,196 artinya jika X3 dinaikan 1%, maka nilai cash holding akan  menurunkan  sebesar  0,196  dengan  asumsi  bahwa  variabel  independen  lain nilainya tetap.
Uji Kelayakan Model (Uji F)
Tabel Uji F Model F hitung F tabel Sig Syarat Keputusan 1 3,411 3,232  0,026  <0,05 Model Layak

## Sumber: Lampiran
Berdasarkan tabel diatas, nilai Fhitung adalah  3,411 dan signifikansi 0,026. F tabel dapat dilihat dari tabel F pada signifikansi 0,05 dengan df 1 (jumlah variabel - 1) = 3 - 1 = 2 dan df 2 = n – k – 1; dimana n adalah jumlah data, k adalah jumlah variabel independen, df 2 = 44 - 3 - 1 = 40. Hasil yang diperoleh untuk F tabel df 1 = 2 dan df 2  = 40 adalah 3,232.  Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai  F  hitung  >  F  tabel  (3,411  >    3,232)  dan signifikansi  <  0,05  (0,001 <  0,05),  sehingga dapat disimpulkan bahwa model layak.
Uji Hipotesis Tabel Uji Hipotesis Hipotesis T hitung T tabel Sig Syarat Hasil H1 ( Cash Flow ) -0,011  >-2,021 0,991 <0,05 Ditolak H2 ( Growth ) -0,533  >-2,021 0,597 <0,05 Ditolak H3 ( Dividend ) 3,132 >2,021 0,003 <0,05 Diterima Sumber: Lampiran Uji Koefisien Determinasi Tabel Uji Koefisien Determinasi Adjusted R Square Kesimpulan ,144 Berpengaruh sebesar 14,4 %

## Sumber: Lampiran
Berdasarkan tabel diatas dapat dilihat besarnya nilai Adjusted R Square adalah 0,144 atau sebesar 14,4%. Hal ini berarti 14,4% dari variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel-variabel independen cash flow, growth opportunity, dan dividend yield . Sedangkan sisanya sebesar 85,6%
(100%  -  14,4%)  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  yang  lain  selain  variabel  penjelas  atau  variabel independen diluar model peneliti ini.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Cash Flow terhadap Cash Holding
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  yaitu cash  flow berpengaruh  positif  signifikan terhadap cash  holding. Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  diperoleh  hasil  koefisien sebesar -0,011 dengan nilai Ttabel -2,021 sehingga Thitung < Ttabel. Dengan signifikansi sebesar 0,991  >  0,05.    Hal  ini  menunjukan  bahwa cash  flow tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap cash holding. Oleh  karena  itu,  H1  yang  menyatakan  bahwa cash  flow berpengaruh  positif  signifikan terhadap cash holding ditolak.
Tidak adanya pengaruh yang signifikan ini disebabkan oleh sampel yang digunakan dalam penelitian ini memiliki nilai aset yang cenderung tidak sama besar. Hasil ini konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Ariana, et all (2018) dan Zulyani & Hardiyanto (2018). Saat cash flow yang  masuk  pada  perusahaan  itu  bernilai  besar,  perusahaan  menggunakannya  untuk  membiayai proyek baru yang menguntungkan, untuk membayar liabilitas, untuk membayar dividen, dan sisanya untuk ditahan sebagai kas ( cash holding ). Suatu perusahaan yang memiliki laba bersih yang tinggi, belum tentu menjamin bahwa perusahaan tersebut dapat membayar biaya gaji karyawan, maupun membeli segala perlengkapan yang ada di perusahaan, oleh karenanya diperlukan laporan arus kas ( cash flow ).
Pengaruh Growth Opportunity terhadap Cash Holding
Hipotesis kedua dalam penelitian ini yaitu growth opportunity berpengaruh positif signifikan terhadap cash  holding .  Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  diperoleh  koefisien  regresi sebesar -0,533 dengan nilai Ttabel -2,021 sehingga Thitung < Ttabel. Dengan signifikansi sebesar 0,597  >  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa growth  opportunity tidak  berpengaruh  signifikan terhadap cash  holding. Oleh  karena  itu,  H2  yang  menyatakan  bahwa growth  opportunity berpengaruh positif signifikan terhadap cash holding ditolak.
Hubungan  yang  terbentuk  antara growth  opportunity dengan cash  holding artinya, perusahaan  yang  memprediksi  memiliki  peluang  pertumbuhan  ( growth  opportunity )  yang  tinggi, cenderung  akan  menggunakan  sahamnya  untuk  mendanai  segala  kegiatan  operasional perusahaan. Dengan demikian, perusahaan akan membutuhkan dana di masa mendatang dan akan menahan kas ( cash holding ), namun dalam penelitian ini, perusahaan tidak menahan kasnya dalam
jumlah  besar,  dan  lebih  memilih  untuk  menyimpan  dana  dalam  bentuk  investasi  jangka  panjang. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian (Saputri & Kuswardono, 2019).
Pengaruh Dividend Yield terhadap Cash Holding
Hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah dividend  yield berpengaruh  negatif  signifikan terhadap cash  holding .  Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  diperoleh  koefisien  regresi sebesar  3,132  dengan  nilai  Ttabel  2,021  sehingga  Thitung  >  Ttabel.  Dengan  signifikansi  sebesar 0,003  <  0,05.  Hasil  tersebut  menunjukan  bahwa dividend  yield berpengaruh  positif  signifikan terhadap cash holding .  Oleh  karena  itu,  H3  yang  menyatakan  bahwa dividend yield berpengaruh negatif signifikan terhadap cash holding ditolak.
Kunci  utama  menjalankan income  investing adalah  mengetahui  besarnya  nilai dividend yield. Hubungan  positif  ini  dikatakan  bagus  apabila  dapat  sampai  pada  satu  titik  optimal,  dimana dividen  yang  dibagikan  tidak  mengganggu  rencana  perusahaan  di  masa  mendatang  dan cash holding perusahaan. Dividen  sendiri  merupakan  pembagian  laba  kepada  pemegang  saham berdasarkan banyaknya saham yang dimiliki. Sehingga pembagian dividen akan mengurangi laba ditahan  dan cash  holding yang  tersedia  di  perusahaan.  Hasil  ini  sama  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sethi  &  Swain  (2019)  dan  berbeda  dengan  penelitian  Sheikh,  et  all  (2018)  yang menyatakan bahwa dividend yield berpengaruh negatif signifikan terhadap cash holding .

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisa  faktor-faktor  yang  mempengaruhi cash  holding pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Variabel dependen  penelitian  ini  adalah cash  holding ,  dan  variabel  independen  penelitian  ini  adalah cash flow,  growth  opportunity, dan dividend  yield. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018,  sebanyak  166  perusahaan. Dengan  metode purposive  sampling diperoleh  sampel  sebanyak  44  perusahaan.  Analisis  data dilakukan dengan uji regresi linear berganda. Berdasarkan hasil analisis diperoleh hasil bahwa cash flow tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap cash  holding , growth  opportunity tidak  berpengaruh signifikan  terhadap cash  holding ,  dan dividend  yield berpengaruh  positif  signifikan  terhadap cash holding.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, yaitu (1) Penelitian ini hanya mempunyai 3 (tiga)  variabel  independen  yaitu cash  flow , growth  opportunity dan dividend  yield ,  sehingga
kemampuan  variabel  tersebut  masih  terbatas  untuk  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu cash holding. Hal ini dibuktikan dengan nilai Adjusted R Square yang besarnya hanya 14,4%. (2) Periode penelitian terbatas pada 1 (satu) periode yaitu periode 2018, menyebabkan data yang dipakai untuk penelitian  ini  tidak  mencerminkan  kondisi  perusahaan  dalam  jangka  waktu  yang  panjang.  (3) Pemilihan seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai sampel penelitian membuat penelitian menjadi tidak mendetail kepada satu sektor saja, melainkan kepada seluruh sektor yang ada dalam perusahaan manufaktur.
Berdasarkan  keterbatasan  tersebut,  berikut  beberapa  saran  untuk  penelitian  selanjutnya, yaitu:  (1)  Untuk penelitian selanjutnya,  sebaiknya  menambahkan  atau  menggunakan  variabel  lain dalam  meneliti cash  holding selain  variabel  independen  yang  sudah  dipakai  dalam  penelitian  ini sehingga diperoleh hasil yang lebih variatif dan dapat memperluas faktor-faktor apa saja yang dapat mempengaruhi cash holding. Contoh variabel lain yang diduga dapat mempengaruhi cash holding ialah liquidity,  leverage,  net  working  capital, capital  expenditure , tangibility atau  variabel-variabel lainnya.  (2)  Pada  penelitian  selanjutnya, sebaiknya  menambahkan  periode  pengamatan  dengan tahun  yang  lebih  lama  atau  berbeda  dengan  periode  penelitian  ini.  Hal  ini  dilakukan  untuk mengamati apakah data perusahaan yang diolah dapat mencerminkan keadaan perusahaan sesuai kenyataan atau tidak serta untuk melihat kondisi perusahaan dalam jangka waktu yang panjang. (3) Penelitian  selanjutnya  dapat  mengambil  sampel  dari  sub  sektornya  saja  supaya  penelitian  lebih mendetail dan lebih mencerminkan keadaan yang sebenarnya didalam perusahaan sub sektor.

## DAFTAR PUSTAKA
Arfan, M., Basri, H., Handayani, R., Majid, A. S., Fahlevi, H., & Dianaah, A. (2017). Determinants of Cash Holding of Listed Manufacturing Companies in the Indonesia Stock Exchange. DLSU Business & Economics Review , 1-12.
Ariana,  D.,  Hadjaat,  M.,  &  Yudaruddin,  R.  (2018).  Pengaruh  cash  flow,  expenditure,  dan  nilai perusahaan terhadap cash holding pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2015. Jurnal Manajemen , 7-13.
Basheer, M. F. (2014). Impact of Corporate Governance on Corporate Cash Holdings: An Empirical Study of Firms in Manufacturing Industry of Pakistan. International Journal of Innovation and Applied Studies , 7(4), 1371-1383.
Gill,  A.,  &  Shah,  C.  (2012).  Determinants  of  Corporate  Cash  Holdings:  Evidence  from  Canada.

## International Journal of Economics and Finance , 4(1).
Herlambang, A., Murhardi, R. W., & Cendrati, D. (2019). Factors Affecting Company’s Cash Holding. Advances in Social Science, Education and Humanities Research , 24-27.
Karaguna,  H.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Diversifikasi  Perusahaan  Terhadap  Cash  Holdings  pada Perusahaan  Non-Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007- 2011.Skripsi.
Kariuki, S. N., Namusonge, S. G., & Orwa, O. G. (2015). Determinants of Corporate Cash Holdings: evidence from private manufacturing in Kenya. International Journal of Advance Research in Management and Sosial Sciences , 4(6), 15-33.
Kartikahardi, H., Sinaga, U. R., Wahyuni, T. e., Siregar, V. S., &  Syamsul, M. (2017). PSAK No.2 Akuntansi Keuangan tentang Laporan Arus Kas. Ikatan Akuntan Indonesia.
Kasmir. (2010). Pengantar Manajemen Keuangan. Jakarta: Kencana. Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2010). Intermediate Accounting (IFRS ed). USA: John Wiley & Sons.
Putrato,  W.  E.  (2017).  Analisis  Determinan  Tingkat  Cash  Holding  Perusahaan  Property  dan  Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi .
Saputri,  E.,  &  Kuswardono,  A.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Firm  Size,  dan  Growth Opportunity  Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan  (Studi  Kasus  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2013-2017). Journal  of Entrepreneurship, Management, and Industry (JEMI) , 91-104.
Sari, M. D., & Ardian. (2019). Cash Holding, Cash Flow, dan Profitability: study pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi dan Bisnis , 29-38.
Sethi, M., & Swain, K. R. (2019). Determinants of Cash Holding: A Study of Manufacturing Firms in India. International Journal of Managements Studies , 11-26.
Shabbir, M., Hashmi, H. S., & Chaudhary, M. G. (2016). Determinants of corporate cash holdings in Pakistan. International Journal of Organizational Leadership , 50-62.
Sheikh,  A.  N.,  Mehmood,  K.  K.,  &  Kamal,  M.  (2018).  Determinants  of  Corporate  Cash  Holdings: Evidence from MNCs in Pakistan. Review of Economics and Development Studies , 71-78. Tayem, G. (2017). The Determinants of Corporate Cash Holdings: The Case of a Small Emerging Market. International Journal of Financial Research , 8(1), 143-154.
Wijaya,  H.  S.,  &  Bangun,  N.  (2019).  Pengaruh  Arus  Kas,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Cash Holding. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , 495-504.
William, & Fauzi, S. (2013). Analisis Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital, dan Cash Conversion  Cycle  terhadap  Cash  Holdings  Perusahaan  Sektor  Pertambangan. Jurnal Ekonomi dan Keuangan , 1, 72-90.
Wolk.  (2013).  Signaling,  agency  theory,  accounting  policy  choice. Journal  of  Accounting  and Business Research , 18(69), 47-56.
Zulyani, & Hardiyanto. (2019). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Cash Holdings pada Perusahaan Pelayaran di Indonesia. Jurnal Inovasi Bisnis 7 , 8-14.