Pengaruh Financial Distress , Financial Leverage , Umur Perusahaan dan Inflasi terhadap Underpricing pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO)
I Ketut Edi Suryawan 1 , Gede Adi Yuniarta 2
1,2 Prodi S1 Akuntansi, Universitas Pendidikan Ganesha, Singaraja, Bali, Indonesia
e-mail: 1 | Edi.suryawan@undiksha.ac.id , 2 | adi.yuniarta@undiksha.ac.id

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji variable yang mempengaruhi underprice saham saat Perusahaan melakukan IPO. Fenomena underpricing terjadi karena adanya perbedaan harga di pasar perdana sebagai akibat adanya ketidakseimbangan informasi antara pihak underwriter dengan pihak  emiten.  Kondisi  asimetri  informasi  inilah  yang  menyebabkan  terjadinya underpricing ,  dimana underwriter merupakan pihak yang memiliki banyak informasi dan menggunakan ketidaktahuan emiten memperkecil  resiko underwriter .  Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  populasi penelitian  adalah  Perusahaan  yang  melaksanakan  IPO  pada  tahun  2020  sampai  2022.  Sampel diseleksi  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Adapun  hasil  penelitian  yang  diperoleh adalah  financial  distress  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  underprice  saham, financial  leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap underprice saham, umur Perusahaan berpengaruh negative tidak signifikan  terhadap underprice saham  dan  tinggkat  inflasi  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap underprice saham.
Kata kunci: Financial Distress, Financial Leverage, Underpricing

## Abstract
The aim of this research is to examine variables that influence share underpricing when  company conducts  an  IPO.  The  underpricing  phenomenon  occurs  due  to  differences  in  prices  in  the  primary market as a result of an imbalance of information between the underwriter and the issuer. This condition of information asymmetry is what causes underpricing, where the underwriter is the party who has a lot of  information  and  uses  the  issuer's  ignorance  to  reduce  the  underwriter's  risk.  This  research  uses quantitative methods with the research population being companies that carry out IPOs from 2020 to 2022. The sample was selected using a purposive sampling method. The research results obtained are that financial distress has no significant effect on stock underprices, financial leverage has no significant effect on stock underprices, company age has no significant negative effect on stock underprices and the inflation rate has a significant positive effect on stock underprices.
Keywords: Financial Distress, Financial Leverage, Underpricing

## 1.  Pendahuluan
Perkembangan dalam lingkungan bisnis pada saat ini tentunya akan menciptakan suatu kodisi  persaingan  yang  ketat,  Kebutuhan  akan  penambahan  modal  semakin  besar  seiring dengan perkembangan perusahaan. Hal ini akan mendorong manajemen untuk memilih salah satu  dari  alternatif –  alternatif  pembiayaan  yang  dapat  digunakan.  Perusahaan  memiliki berbagai  alternatif  sumber  pendanaan,  yang  berasal  dari  dalam  yaitu  laba  ditahan  dan akumulasi penyusutan aktiva tetap, maupun dari luar perusahaan melalui penambahan jumlah kepemilikan saham dengan penerbitan saham baru. Salah satu alternatif pendanaan dari luar perusahaan adalah melalui mekanisme penyertaan yang umumnya dilakukan dengan menjual saham perusahaan kepada publik atau sering dikenal dengan go public. Menurut (Corenlia et al.,  2021)  Harga  saham  pada  saat  Initial  Public  Offering  (IPO)  ditentukan  berdasarkan kesepakatan antara perusahaan dan penjamin emisi (underwriter), sedangkan harga di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme permintaan dan penawaran. Walaupun underwriter dan
emiten telah menentukan harga saham perdana, namun keduanya mempunyai kepentingan yang berbeda. Sebagai pihak yang membutuhkan dana, emiten menginginkan harga saham perdana  yang  tinggi.  Karena  dengan  harga  saham  yang  tinggi  maka  emiten  mendapatkan tambahan modal yang maksimal untuk mengembangkan usahanya. Di lain pihak, underwriter menginginkan harga saham yang rendah. Karena jika underwriter tidak dapat menjual semua saham,  maka  underwriter  akan  membeli  semua  efek  yang  tidak  terjual.  Oleh  karena  itu, underwriter  akan  berusaha  menurunkan  harga  saham  tersebut  dengan  memanfaatkan ketidaktahuan emiten tentang kondisi pasar. Perbedaan pengetahuan tentang kondisi pasar inilah  yang  disebut  dengan asimetri  informasi antara underwriter  dengan emiten.  Situasi  ini akan memicu munculnya suatu kondisi yang disebut sebagai asimetri informasi (information asymmetry) yaitu suatu kondisi di mana ada ketidakseimbangan perolehan informasi antara pihak manajemen sebagai penyedia informasi (prepaper) dengan pihak pemegang saham dan stakeholder pada umumnya sebagai pengguna informasi (user). Asimetri informasi inilah yang menyebabkan terjadinya Underpricing (Harfadillah et al., 2018).
Asimetri  informasi  menjadi  suatu  penjelasan  mengenai  fenomena  underpricing. Apabila tidak  terjadi  asimetri  informasi  antara emiten dan  investor,  maka harga  penawaran saham  akan  sama  dengan  harga  pasar  sehingga  tidak  terjadi  underpricing.  Dilihat  dari perbedaan efek yang ditimbulkan dari underpricing, hal tersebut akan mengakibatkan konflik kepentingan  ketika  ada  salah  satu  pihak  yang  lebih  tahu  dibandingkan  pihak  yang  lain. Sebagai  contoh  nyata  ketika  underwriter  memiliki  informasi  lebih  mengenai  pasar  modal dibandingkan emiten. Tujuan emiten adalah mendapatkan dana dengan penetapan harga IPO setinggi  mungkin,  sedangkan  underwriter  lebih  memilih  harga  rendah  IPO  untuk meminimalkan  risiko  terdapat  saham  yang  tidak  terjual.  Perbedaan  ini  disebut  asymmetric information  yang  merupakan  salah  satu  penyebab  underpricing.  Terjadinya  underpricing sebagai akibat dari adanya asimteri dalam distribusi informasi dialami antara pelaku IPO yaitu perusahaan, underwriter dan  investor.  Prospektus  perusahaan  yang  merupakan  salah  satu sumber informasi yang relevan dan dapat digunakan untuk menilai perusahaan yang akan go public,  dimaksudkan  untuk  mengurangi  adanya  kesenjangan  informasi.  Dalam  prospektus terdapat banyak informasi yang berhubungan dengan keadaan perusahaan yang melakukan penawaran  umum  baik  informasi  akuntansi  maupun  non  akuntansi.  Sejalan  dengan asymmetric information, Signalling Theory menjelaskan bahwa informasi yang dipublikasikan sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan  sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Underpricing  pada  saat  IPO  merupakan  suatu  mekanisme  untuk memberikan sinyal tentang kualitas perusahaan. Oleh karena itu perusahaan yang baik akan memilih untuk underpricing sebagai sinyal bagi investor. Meskipun menderita kerugian pada saat  IPO,  tetapi diharapkan  dengan  terjadinya fenomena  underpricing  maka  dapat  menjadi sinyal yang ampuh bagi investor dan selanjutnya dapat menutup kerugian melalui kinerjanya yang akan datang. Demikian pula hanya karena perusahaan yang kurang baik, mereka tidak akan  memberikan  sinyal  karena  mereka  mengetahui  bahwa  mereka  tidak  akan  dapat mengganti kerugian yang timbul akibat underpricing.
Fenomena  underpricing  tidaklah  menguntungkan  bagi  emiten,  karena  dana  yang diperoleh emiten tidak maksimal sebab emiten tidak memperoleh dana yang lebih besar yang mungkin  bisa  didapatkan  oleh  emiten  untuk  mendanai  ekspansinya.  Sehingga  harapan tentang besarnya dana yang diinginkan emiten melalui IPO tidak terpenuhi secara maksimal karena  fenomena  underpricing  yang  terjadi  (Pahlevi,  2014).  Fenomena  underpricing  tiap tahunnya menunjukan angka yang selalu tinggi, tercatat dari tahun 2019 hingga tahun 2021 perusahaan yang melakukan IPO rata-rata mengalami underpricing diatas 80%.
Kesulitan  keuangan  menjadi  suatu  kondisi  yang dapat  menyebabkan  permasalahan besar bagi manajemen perusahaan hingga dampak terburuk dapat mengalami kebangkrutan. Kesulitan keuangan (financial distress) menunjukan kondisi keuangan suatu perusahaan yang menurun sebelum nantinya mengalami suatu kebangkrutan. Kondisi financial distress sendiri berdasarkan signaling theory akan memberikan sinyal negatif mengenai kondisi perusahaan bagi investor. Sinyal ini akan dimanfaatkan oleh investor mengenai pengambilan keputusan dalam membeli saham perusahaan atau menjualnya. Jika kasusnya pada perusahaan yang akan  melakukan  go-public,  sinyal  ini  akan  mempengaruhi  tindakan  investor  apakah  akan
membeli  saham  perusahaan  guna  mengharapkan  initial  return  yang  menguntungkan  atau tidak.
H1: Financial distress berpengaruh positif terhadap underpricing
Berdasarkan  teori  sinyaling,  informasi  yang  disampaikan  oleh  perusahaan  akan ditanggapi oleh investor sesuai dengan informasi yang terkandung. Perusahaan yang dinilai memiliki  risiko  yang  tinggi  akan  dihindari  oleh  investor  dan  mencari  perusahaan  dengan prospek yang lebih menjanjikan. Financial leverage sendiri merupakan rasio yang menunjukan kemampuan perusahaan dalam membayar hutangnya yang terdiri dari beberapa pendekatan baik  pendekatan  dari  sisi  modal,  maupun dari  sisi  aset yang  dimilikinya.  Financial  leverage dengan menggunakan Debt to equity ratio yang dipertimbangkan sebagai variabel keuangan secara  teoritis  menunjukkan  risiko  suatu  perusahaan  sehingga  berdampak  pada ketidakpastian harga saham. Sehingga tingkat risiko yang ditimbulkan berdasarkan penilaian terhadap financial leverage akan menjadi suatu pertimbangan bagi investor dalam pembelian saham perusahaan sesuai pada teori yang digunakan yaitu signaling theory .
Besarnya financial leverage perusahaan akan menunjukkan semakin besarnya risiko finansial atau  risiko  keagagalan  perusahaan  untuk  mengembalikan  pinjamannya  sehingga  dapat mempengaruhi penetapan harga saham yang wajar pada saat IPO. Financial leverage yang tinggi akan mengakibatkan penetapan harga saham yang cenderung underpriced karena akan berpengaruh  pada  tingginya  ketidakpastian  return  yang  akan  diterima  investor  atas investasinya. Semakin tinggi DER, semakin tinggi pula risiko perusahaan, sehinggga investor akan  menghindari  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  DER  yang  tinggi,  yang  akan menyebabkan tingkat underpricing yang tinggi.
H2: Financial leverage berpengaruh positif terhadap underpricing
Suatu  perusahaan  memiliki  strategi  dalam  bertahan  menghadapi  persaingan  dengan kompetitor  lainnya.  Pengalaman  perusahaan  yang  dimiliki  tidak  lepas  dari  seberapa  lama perusahaan  telah  berdiri  dan  beroperasi  sehingga  umur  perusahaan  akan  menjadi  suatu pandangan  tersendiri  bagi  investor  sebagai  penilaian.  Umur  perusahaan  akan dipertimbangkan  investor  dalam  menanamkan  modalnya.  Umur  perusahaan  menunjukkan berapa lama perusahaan mampu bertahan dan menjadi bukti perusahaan mampu bersaing dan dapat mengambil kesempatan bisnis yang ada dalam perekonomian.
Dalam kaitannya dengan signaling theory, informasi umur perusahaan dapat menjadi sinyal positif bagi investor, jika perusahaan tersebut telah berdiri sejak lama maka dapat diperkirakan informasi  mengenai  keuangan  perusahaan  yang  dilaporkan  akan  semakin  lengkap  dan terperinci dengan adanya penungkapan penuh atas laporan keuangan perusahaan maka akan semakin kecil risiko yang diterima oleh investor dan investor tersebut akan merasa aman untuk menanmkan  modalnya  dan  dapat  menimbulkan  penawaran  saham  perdana  yang  semakin tinggi (Budi Kuncoro & Suryaputri, 2019). Semakin lama perusahaan berdiri maka informasi laporan keuangan yang dilaporkan semakin baik, hal ini dapat mengurangi terjadinya asimetri informasi antara perusahaan dengan investor.
H3: Umur perusahaan berpengaruh negatif terhadap underpricing Inflasi merupakan suatu keadaan dimana naiknya harga suatu barang yang berlangsung secara  sistematis  dan  menurunnya  nilai  mata  uang  pada  suatu  Negara  (Fahmi,  2015:21). Tingginya tingkat inflasi akan berdampak pada keputusan investor untuk berinvestasi. Hal ini karena pada umumnya, investor menginginkan tingkat inflasi sesuai dengan yang diharapkan. Dalam  kaitannya  dengan  teori  sinyal,  tingkat  inflasi  bisa  menjadi  sinyal  positif  yang  akan diterima oleh investor yang akan melakukan investasi dalam pembelian saham karena tingkat inflasi  ini  menggambarkan  keadaan  makro  ekonomi  di  suatu  negara  pada  periode  tertentu (Budi Kuncoro & Suryaputri, 2019).
Jika tingginya tingkat inflasi akan berdampak pada menurunnya pendapatan yang akan diperoleh dari investasinya, maka investor cenderung akan menunda kegiatan investasinya. Oleh karena itu, akan menyebabkan risiko tidak terjualnya saham IPO. Penjamin emisi, untuk menghindari  tingginya  risiko  tidak  terjualnya  saham  IPO,  akan  menetapkan  harga  saham penawaran  IPO  yang  rendah,  sehingga  akan  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor. Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa,  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  di  suatu  negara,  semakin
rendah  harga  penawaran  saham  IPO  yang  ditetapkan,  sehingga  semakin  tinggi  risiko perusahaan mengalami underpricing.
H4: Tingkat inflasi berpengaruh positif terhadap underpricing

## 2.  Metode
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  financial  distress,  financial  leverage, umur  perusahaan  dan  tingkat  inflasi  terhadap  tingkat  underpricing  pada  perusahaan  yang melakukan  IPO.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian kuantitatif,  sedangkan  desain penelitian yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah desain penelitian  kausal.  Subjek  penelitian  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan- perusahaan yang melakukan IPO pada Bursa Efek Indonesia pada waktu tertentu. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan IPO di BEI selama  tahun  2019-2021.  Metode  penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive sampling. Penelitian ini menggunakan jenis data kuantitatif, Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis kuantitatif. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda yang terdiri dari uji statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan uji hipotesis.

## 3.  Hasil dan Pembahasan Uji Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Financial Distres 68 -2816419378819 356109949648  -693188972916.00 746985305074.424 Financial Leverage 68 .00 2.83 .5990 .55015 Umur Perusahaan 68 2 33 13.31 7.746 Tingkat Inflasi 68 .02 2.53 .9998 .69959 Underprice saham 68 -.14 1.29 .4878 .33178 Valid N (listwise) 68
Sumber. Data Diolah 2023 Variabel Financial  Distress memiliki  nilai  minimum  -2816419378819,  dengan  nilai maksimum 356109949648, nilai rata rata variable ini adalah 69318897291, dengan standar deviasi adalah 746985305074.424. Variabel Financial Leverage memiliki nilai minimum 0,00 dengan nilai maksimum 2,83. Nilai rata-rata variable ini adalah 0,5990 dengan standar deviasi sebesar 0,55015. Variable umur perusahaan memiliki nilai minimum 2 dengan nilai maksimum 33. Adapun rata-rata variable ini adalah 13.31. dengan standar deviasi sebesa 7,746. Variable tingkat inflasi memiliki nilai terendah 0,02 dengan nilai maksimum 2,53. Nilai rata-rata variable ini  adalah  0,9998  dengan  standar  deviasi  adalah  0,69959.  Variable  underprice  saham memeliki nilai minimum  -14 dnegan nilai maksimum 1,29. Adapun nilai rata-rata variable ini adalah 0,4878 dengan standar devisai sebesar 0,33178.

## Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Tabel 2. Uji Normalitas Unstandardized Residual N 68 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation  .31573400 Most Extreme Differences  Absolute .075 Positive .073 Negative -.075 Test Statistic .075 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
Berdasarkan table diatas nilai Asymp. Sig. (2-tailed) yang diperoleh adalah 0,200 yang artinya lebih besar dari 0,05 sehingga dapat diketahui setelah dilakukannya outlier data, data yang diuji telah terdistribusi dengan normal

## Uji Multikolonieritas
Tabel 3. Uji Multikolonieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Financial Distres .995 1.005 Financial Leverage .980 1.020 Umur Perusahaan .979 1.021 Tingkat Inflasi .999 1.001 a.  Dependen variable: underprice saham
Sumber. Data Diolah 2023
Berdasarkan dari table diatas dapat diketahui bahwa data yang diuji terbebas dari gejala multikolinieritas karena pada setiap variabelnya nilai tolerance yang diperoleh lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF nya juga bernilai lebih kecil dari 10.

## Uji Heteroskedisitas
Tabel 4. Uji Heteroskedisitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .296 .056 5.250 .000 Financial Distres 3.581E-14 .000 .158 1.271 .208 Financial Leverage  .022 .039 .071 .564 .575 Umur Perusahaan -.001 .003 -.043 -.334 .740 Tingkat Inflasi -.007 .031 -.031 -.238 .813
a. Dependent Variable: ABS
Sumber. Data Diolah 2023 Dapat dilihat bahwa nilai signifikansi dari setiap variable independen tidak ada yang lebih kecil  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variable  independen  dalam  penelitian  ini terbebas dari gejala seteroskedisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 5. Uji Autokorelasi Unstandardized Residual Test Value a ,24 Cases < Test Value  34 Cases >= Test Value 34 Total Cases 68 Number of Runs 33 Z -,489
Asymp. Sig. (2-tailed) ,625 Sumber. Data Diolah 2023
Berdasarkan hasil uji Run Test diperoleh nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,625 yang lebih besar dari 0,05 yang artinya data yang diuji terbebas dari gejala autokorelasi.

## Uji Hipotesis Uji Regresi Linier Berganda
Tabel 6. Uji Regresi Linier Berganda
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .433 .108 4.028 .000 Financial Distres -1.991 .000 -.043 -.347 .730 Umur Perusahaan -.004 .005 -.089 -.705 .483 Tingkat Inflasi .120 .060 .254 2.019 .048 Financial leverage .033 .041 .099 .803 .425 a. Dependent Variable: Underprice saham
Sumber. Data Diolah 2023
Berdasarkan  perolehan  nilai  tersebut  maka  dapat  dibuat  persamaan  regresi  linier berganda dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
ETR = 0.433 -1,991X1 + 0,33X2 -0,004X3 +0,120X4+ e Nilai  konstanta  ( α)  =  0,433  memiliki  arti  bahwa  apabila  variabel  independen  dalam penelitian ini yaitu financial distress , financial leverage , umur perusahaan, dan tingkat inflasi memiliki  nilai  0  maka  tingkat  underprise  saham  akan  0,433,  karena  variabel  dependen underprice saham dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Koefisien  regresi financial  distress (X1)  sebesar  -1,991  menunjukan  bahwa  apabila Financial  Distress  dalam  penelitian  ini  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  kali,  maka  nilai underprice saham mengalami penurunan sebesar 1,991 kali dengan asumsi bahwa variabel lainnya bersifat konstan atau nilainya tidak berubah.
Koefisien  regresi financial  leverage (X2)  sebesar  0,033  menunjukan  bahwa  apabila financial  leverage  dalam  penelitian  ini  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  kali,  maka  nilai underprice  saham  mengalami  kenaikan  sebesar  0,033  kali  dengan  asumsi  bahwa  variabel lainnya bersifat konstan atau nilainya tidak berubah.
Koefisien  regresi  Umur  perusahaan  (X3)  sebesar  -0,004  menunjukan  bahwa  apabila Umur  perusahaan  dalam  penelitian  ini  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  kali,  maka  nilai underprice saham mengalami penurunan sebesar 0,004 kali dengan asumsi bahwa variabel lainnya bersifat konstan atau nilainya tidak berubah.
Koefisien regresi Tingkat Inflasi (X4) sebesar 0,120 menunjukan bahwa apabila tingkat inflasi dalam penelitian ini mengalami kenaikan sebesar satu kali, maka nilai underprice saham mengalami  kenaikan  sebesar  0,120  kali  dengan  asumsi  bahwa  variabel  lainnya  bersifat konstan atau nilainya tidak berubah.

## Uji Koefisien Determinasi

## Tabel 7. Koefisien Determinasi
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of the Estimate 1 .268 a .072 .012 .33191
a.  Predictors:  (Constant),  LNX2,  Umur  Perusahaan, Financial Distres, Tingkat Inflasi Sumber. Data Diolah 2023
Berdasarkan  diatas  dapat  diketahui  nilai  R  Square  adalah  0,072  hal  ini  berarti  bahwa variabel  independen  dalam  penelitian  ini  yaitu financial  distress , financial  leverage ,  umur perusahaan  dan  tingkat  infkasi  secara  bersama  sama  hanya  mampu  mempengaruhi underprice  saham  sebesar  7%  sedangkan  sisanya  sebanyak  93%  underprice  saham dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak di teliti dalam penelitian ini..

## Uji Parsial
Tabel 8. Hasil Uji Parsial Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standard ized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .433 .108 4.028 .000 Financial Distress -1.991E-14 .000 -.043 -.347 .730 Umur Perusahaan  -.004 .005 -.089 -.705 .483 Tingkat Inflasi .120 .060 .254 2.019 .048 Financial leverage  .033 .041 .099 .803 .425 a. Dependent Variable: Underprice saham
Sumber. Data Diolah 2023
Pengaruh Financial Distress terhadap Underprice Saham Nilai t hitung yang diperoleh adalah sebesar -0,347 dengan nilai t tabelnya adalah 0,678 dan taraf signifikansi yang diperoleh adalah 0.73. Dapat diketahui bahwa nilai t hitung lebih kecil dari nilai t table  dan  nilai  signifikansi  yang diperoleh  lebih  tinggi dari 0,05  maka dapat disimpulkan Ho diterima dan Ha ditolak yang artinya financial distress berpengaruh negative tidak signifikan terhadap underprice saham.
Pengaruh Financial Leverage terhadap Underprice Saham
Nilai t hitung yang diperoleh adalah sebesar 0,803 dengan nilai t tabelnya adalah 0,678 dan taraf signifikansi yang diperoleh adalah 0.425. Dapat diketahui bahwa nilai t hitung lebih besar dari nilai t table dan nilai signifikansi yang diperoleh lebih tinggi dari 0,05 maka dapat disimpulkan  Ho diterima dan  Ha ditolak  yang artinya financial  leverage berpengaruh positif tidak signifikan terhadap underprice saham.

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underprice Saham
Nilai t hitung yang diperoleh adalah sebesar -0,705 dengan nilai t tabelnya adalah 0,678 dan taraf signifikansi yang diperoleh adalah 0.483. Dapat diketahui bahwa nilai t hitung lebih kecil dari nilai t table  dan  nilai  signifikansi  yang diperoleh  lebih  tinggi dari 0,05  maka dapat disimpulkan Ho diterima dan Ha ditolak yang artinya financial leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap underprice saham.

## Pengaruh Tingkat Inflasi terhadap Underprice Saham
Nilai t hitung yang diperoleh adalah sebesar 2,019 dengan nilai t tabelnya adalah 0,678 dan taraf signifikansi yang diperoleh adalah 0.48. Dapat diketahui bahwa nilai t hitung lebih besar dari nilai t table dan nilai signifikansi yang diperoleh lebih tinggi dari 0,05 maka dapat
disimpulkan  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  yang  artinya  tingkat  Inflasi  berpengaruh  positif signifikan terhadap underprice saham.

## Uji Simultan
Tabel 9. Hasil Uji Parsial . Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .238 4 .060 2.232 .075 b Residual 1.681 63 .027 Total 1.919 67 a. Dependent Variable: Underprice saham
b.  Predictors:  (Constant),  Tingkat  Inflasi,  Financial  Leverage,  Financial  Distres, Umur Perusahaan Sumber. Data Diolah 2023
Nilai F table untuk penelitian ini adalah 2,232 dan nilai F hitung adalah 2,525 yang artinya nilai  F  hitung  lebih kecil  dari  nilai  F table,  selain itu  juga tingkat signifikansi yang diperoleh adalah  0,075  yang  artinya  lebih  besar  dari  0,05.  Berdasarkan  hal  tersebut  dapat  diketahui bahwa Ho diterima dan Ha di ditolak. Hipotesis yang menyatakan: financial distress, financial leverage ,  umur  perusahaan  dan  tingkat  inflasi  secara  bersama  sama  terhadap underprice saham pada perusahaan ipo di tahun 2020-2022 ditolak.

## Pembahasan
Pengaruh Financial Distress terhadap Underprice Saham
Perusahaan  dikatakan  berisiko  ketika  perusahaan  tersebut  mendekati  kebangkrutan. Untuk  mengetahui  perusahaan  tersebut  tergolong  perusahaan  yang  sehat  atau  tidak  sehat dalam  hal  ini  diramalkan  mendekati  kebangkrutan  atau  cenderung  bangkrut  dapat  kita gunakan Analisa Kebangkrutan Altman ( Z-Score ) revisian untuk perusahaan yang belum go public . Berdasarkan analisa ini apabila nilai Z dari perusahaan yang diteliti lebih kecil dari 1,23 berisiko  tinggi  terhadap  kebangkrutan,  bila  nilai  Z  berada  di  atas  nilai  2,90  aman  dari kebangkrutan.  Perusahaan  yang  memiliki  nilai  z-score  yang  tinggi  akan  mencerminkan perusahaan  tersebut  sehat,  sehingga  hal  ini  berdasarkan  teori  sinyal  akan  memberikan sebuah  sinyal  positif  bagi  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  sehingga  tingkat underpricing  yang  akan  dialami  perusahaan  juga  akan  tinggi.  Sebaliknya  jika  perusahaan memiliki  nilai  z-  score  yang  rendah  akan  mengindikasikan  perusahaan  rentan  mengalami kebangkrutan sehingga akan memberikan sinyal negatif untuk investor, yang dimana nantinya akan membuat investor berpikir kembali dalam membeli saham perusahaan sehingga tingkat underpricing akan semakin kecil kemungkinan terjadi.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa financial  distress tidak  berpengaruh  signifikan terhadap underprice saham IPO, yang artinya walaupun ada atau tidaknya peningkatan atau penurunan pada financial distress perusahaan tidak akan menyebabkan terjadinya underprice saham pada perusahaan IPO.
Pengaruh Financial Leverage terhadap Underprice Saham IPO
Menurut Husnan (2006) financial leverage terjadi pada saat perusahaan menggunakan sumber  dana  yang  menimbulkan  beban  tetap.  Menurut  Brigham  dan  Houston  (2006) perluasan  perusahaan  dengan  menggunakan  financial  leverage  mempunyai  tiga  implikasi yaitu:  (1)  dengan  meningkatkan  hutang,  pemodal  tidak  berkurang  kekuatannya  dalam mengendalikan  perusahaan,  (2)  dengan  adanya  pinjaman,  sebagian  risiko  akan ditanggungkan oleh kreditur, (3) bila profit lebih besar dari biaya hutang, return bagi pemodal akan meningkat.
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  financial  leverage  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  underprice  saham.  Hal  ini  berarti  ada  tidaknya  perusahan  pada  nilai  utang Perusahaan yang akan mengalami IPO tidak akan memberikan pengaruh pada harga saham yang emungkinkan mengalami underprice pada data IPO.

## Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underprice Saham
Umur  perusahaan  menunjukan  kemampuan  perusahaan  dalam  bertahan  hidup menjalankan  perusahaanya,  sehingga  berpengaruh  pada  tingkat  pengalamaan  yang dimilikinya  dalam  menghadapi  persaingan.  Lamanya  umur  suatu  perusahaan  akan mengindikasikan  semakin  banyaknya  pengalaman  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  tetap bertahan  hidup  menjalankan  usahanya  dan  menghadapi  hambatannya,  maka  hal  tersebut juga akan berpengaruh pada semakin rendahnya tingkat ketidakpastian di masa yang akan mendatang (Lestari et al., 2015).
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  umur  Perusahaan berpengaruh  negarif  tidak signifikan terhadap underprice saham. Hal ini berarti semakin lama Perusahaan berdiri maka kemungkinan mengalami underprice saham saat melakukan IPO akan semakin menurun. Hal ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Taufany,  (2017)  yang  juga menerangkan bahwa umur perusahaan mempunyai pengaruh negatif terhadap underpricing.

## Pengaruh Inflasi terhadap Underprice Saham
Inflasi  merupakan  suatu  keadaan  di  mana  melemahnya  nilai  mata  uang  pada  suatu negara  sehingga  berdampak  pada  menurunnya  harga  suatu  barang.  Saat  inflasi  tinggi, investor  cenderung  menunda  kegiatan  investasinya,  sehingga  harga  saham  IPO  yang ditetapkan  rendah,  maka  tingkat  underpricing  semakin  tinggi,  artinya  inflasi  dapat mempengaruhi  tingkat  underpricing  (Saifudin  &  Rahmawati,  2016).  Sementara  itu,  hasil penelitian lainnya menunjukkan bahwa inflasi tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing (Altensy, 2015)
Menurut Halim (2015:39) “Inflasi dapat menyebabkan terjadinya risiko daya beli karena terjadi peralihan. Hal ini akan menimbulkan daya beli uang yang diinvestasikan ataupun bunga yang  diterima  menurun,  sehingga  nilai  riil  pendapatan  akan  berkurang.”  Sebaliknya,  jika tingkat inflasi dari suatu Negara mengalami penurunan, maka hal ini dapat menjadi sinyal yang positif seiring dengan turunnya risiko daya beli uang dan risiko pendapatan yang turun.
Inflasi merupakan suatu keadaan dimana naiknya harga suatu barang yang berlangsung secara  sistematis  dan  menurunnya  nilai  mata  uang  pada  suatu  Negara  (Fahmi,  2015:21). Tingginya tingkat inflasi akan berdampak pada keputusan investor untuk berinvestasi. Hal ini karena pada umumnya, investor menginginkan tingkat inflasi sesuai dengan yang diharapkan. Dalam  kaitannya  dengan  teori  sinyal,  tingkat  inflasi  bisa  menjadi  sinyal  positif  yang  akan diterima oleh investor yang akan melakukan investasi dalam pembelian saham karena tingkat inflasi  ini  menggambarkan  keadaan  makro  ekonomi  di  suatu  negara  pada  periode  tertentu (Budi Kuncoro & Suryaputri, 2019).
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tingkat inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap underprice  s aham  yang  artinya  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  maka  akan  semakin tinggi pula tingkat underprice saham yang dialami opeh perusdahaan saat IPO. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nurazizah  &  Majidah,  2019)  yang menyatakan bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  underpricing.  Jika  tingginya tingkat  inflasi  akan  berdampak  pada  menurunnya  pendapatan  yang  akan  diperoleh  dari investasinya, maka investor cenderung akan menunda kegiatan investasinya. Oleh karena itu, akan  menyebabkan  risiko  tidak  terjualnya  saham  IPO.  Penjamin  emisi,  untuk  menghindari tingginya risiko tidak terjualnya saham IPO, akan menetapkan harga saham penawaran IPO yang  rendah,  sehingga  akan  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor.  Sehingga  dapat dikatakan  bahwa,  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  di  suatu  negara,  semakin  rendah  harga penawaran  saham  IPO  yang  ditetapkan,  sehingga  semakin  tinggi  risiko  perusahaan mengalami underpricing.
Pengaruh Financial Distress , Financial Leverage , Umur Perusahaan dan Tingkat Inflasi terhadap Underprice Saham IPO Financial distress atau sering disebut dengan kesulitan keuangan, terjadi sebelum suatu perusahaan  benar-benar  mengalami  kebangkrutan. Financial  distress atau  sering  disebut dengan  kesulitan  keuangan,  terjadi  sebelum  suatu  perusahaan  benar-benar  mengalami kebangkrutan.  Financial  distress  merupakan  suatu  kondisi  yang  menunjukkan  tahap
penurunan dalam kondisi keuangan perusahaan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi (Plat dan Plat, 2002) dalam (Piscestalia & Priyadi, 2019). Financial leverage menurut  (Corenlia  et  al.,  2021)  mencerminkan  bagaimana  kemampuan  suatu  perusahaan dalam  memenuhi  seluruh  kewajibannya  dengan  menggunakan  modal  sendiri  yang  dimiliki. Financial  leverage sering  digunakan  oleh  investor  untuk  menentukan  keputusan  investasi, financial laverage yang tinggi menunjukkan risiko suatu perusahaan juga tinggi. (Nurazizah & Majidah,  2019)  menyebutkan  perusahaan  yang  memiliki  tingkat financial  leverage tinggi menggunakan  dana  hasil  IPO  dalam  melunasi  kewajibannya  daripada  pengembangan operasional perusahaan. Sehingga investor akan cenderung menghindari perusahaan dengan tingkat leverage yang tinggi karena menunjukan kondisi risiko perusahaan yang juga tinggi. Umur  perusahaan  menunjukkan  seberapa  lama  perusahaan  telah  menjalankan usahanya  sehingga  dapat  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  bertahan  dan menghadapi  persaingan,  serta  investor  juga  akan  semakin  banyak  mendapat  informasi tentang perusahaan tersebut. Dalam kondisi normal, perusahaan yang telah lama berdiri akan mempunyai publikasi perusahaan lebih banyak dibandingkan dengan perusahaan yang masih baru  (Putra,  2012)  dalam  (Kristanti,  2020).  Inflasi  merupakan  suatu  keadaan  di  mana melemahnya  nilai  mata  uang  pada  suatu  negara  sehingga  berdampak  pada  menurunnya harga suatu barang. Saat inflasi tinggi, investor cenderung menunda kegiatan investasinya, sehingga harga saham IPO yang ditetapkan rendah, maka tingkat underpricing semakin tinggi, artinya  inflasi  dapat  mempengaruhi  tingkat  underpricing  (Saifudin  &  Rahmawati,  2016). Sementara itu, hasil penelitian lainnya menunjukkan bahwa inflasi tidak berpengaruh terhadap tingkat underpricing (Altensy, 2015)
Berdasarkan  hasil  uji  yang  dilakukan  diketahui  bahwa  financial  distress,  financial leverage,  umur  perusahaan,  dan  tingkat  inflasi  secara  bersama  sama  tidak  mampu mempengaruhi  underprice  saham  sihingga  dapat  diketahui  bahwa  ada  tidaknya  keempat variable ini secara bersama sama tidak akan memberikan pengaruh pada undeprice saham ketika Perusahaan melakukan IPO.

## 4.  Simpulan dan Saran
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa financial  distress tidak  berpengaruh  signifikan terhadap underprice saham IPO, yang artinya walaupun ada atau tidaknya peningkatan atau penurunan pada financial distress perusahaan tidak akan menyebabkan terjadinya underprice saham pada perusahaan IPO.
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa financial  leverage tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  underprice  saham.  Hal  ini  berarti  ada  tidaknya  perusahan  pada  nilai  utang Perusahaan yang akan mengalami IPO tidak akan memberikan pengaruh pada harga saham yang emungkinkan mengalami underprice pada data IPO.
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  umur  Perusahaan  berpengaruh  negarif  tidak signifikan terhadap underprice saham. Hal ini berarti semakin lama Perusahaan berdiri maka kemungkinan mengalami underprice saham saat melakukan IPO akan semakin menurun. Hal ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Taufany,  (2017)  yang  juga menerangkan bahwa umur perusahaan mempunyai pengaruh negatif terhadap underpricing.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tingkat inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap underprice saham  yang  artinya  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  maka  akan  semakin tinggi pula tingkat underprice saham yang dialami opeh perusdahaan saat IPO. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nurazizah  &  Majidah,  2019)  yang menyatakan bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh  positif  terhadap  underpricing.  Jika  tingginya tingkat  inflasi  akan  berdampak  pada  menurunnya  pendapatan  yang  akan  diperoleh  dari investasinya, maka investor cenderung akan menunda kegiatan investasinya. Oleh karena itu, akan  menyebabkan  risiko  tidak  terjualnya  saham  IPO.  Penjamin  emisi,  untuk  menghindari tingginya risiko tidak terjualnya saham IPO, akan menetapkan harga saham penawaran IPO yang  rendah,  sehingga  akan  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor.  Sehingga  dapat dikatakan  bahwa,  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  di  suatu  negara,  semakin  rendah  harga penawaran  saham  IPO  yang  ditetapkan,  sehingga  semakin  tinggi  risiko  perusahaan mengalami underpricing .
Berdasarkan  hasil  uji  yang  dilakukan  diketahui  bahwa financial  distress , financial leverage ,  umur  perusahaan,  dan  tingkat  inflasi  secara  bersama  sama  tidak  mampu mempengaruhi underprice saham  sihingga  dapat  diketahui  bahwa  ada  tidaknya  keempat variable ini secara bersama sama tidak akan memberikan pengaruh pada undeprice saham ketika Perusahaan melakukan IPO.
Berdasarkan hasil  analisis dan  pembahasan  serta  sesimpulan  dan  juga  keterbatasan penelitian yang telah dijelaskan sebelumnya adapun saran yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini sehingga penelitian selanjutnya dapat memperoleh hasil yang lebih baik adalah Untuk  Perusahaan  yang  akan  melakukan  IPO  diharapokan  untuk  memperharikan  tingkat inflasi yang terjadi karena semakin tinggi tingkat inflasi akan memberikan potensi underprice saham yang tinggi pula, Memperluas jangkauan perusahaan yang diteliti, tidak hanya terbatas pada  bursa  efek  Indonesia  atau  dapat  mneggunakan  perusahaan  di  negara  lain  sebagai referensi  pembanding.  Menambahkan  variabel  independen  yang  diteliti  ataupun  factor  lain agar  memperluas  pandangan  mengenai  penghindaran  pajak.  Menggunakan  periode penelitian  yang  lebih  dari  tiga  tahun  sehingga  memungkinkan  adanya  perbedaan  hasil, Menggunakan variabel independen lain seperti struktur modal, dan underwriter saham.

## Daftar Pustaka
Budi  Kuncoro,  H.,  &  Suryaputri,  R.  V.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana Di Bei Periode 2015-2017. Jurnal Akuntansi Trisakti, 6(2), 263 –284. https://doi.org/10.25105/jat.v6i2.5573
Corenlia,  K.,  Jubaedah,  &  Widiastuti,  N.  P.  E.  (2021).  Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi Underpricing  Saham  pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Initial  Public  Offering  (Ipo)  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Sosial Dan Budaya Syar-I, 8(1), 1 –20. https://doi.org/10.15408/sjsbs.v8i4.21724
Fakhruddin, H. M. (2008). Go Public: Strategi Pendanaan dan Peningkatan Nilai Perusahaan. PT Gramedia.
Hadi,  S.  (2019).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Underpricing  Saham  Perdana  pada Perusahaan  yang  melakukan  Initial  Public  Offering.  Jurnal  Akuntansi  &  Perpajakan Jayakarta, 1(1), 64 –75.
Harfadillah,  R.  F.,  Pinem,  D.,  &  Triwahyuningtyas,  N.  (2018).  Analisis  Fator –  Faktor  yang Mempengaruhi  Underpricing  Initial  Public  Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia.  EKOBIS, 2(3), 690 –708.
Kristanti,  ika  neni.  (2020).  Analisis  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Tingkat  Underpricing pada Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering. Jurnal Teknik Informatika, 8(2), 1 –9.
Kristanto,  A.  A.  (2012).  Risiko  Kebangkrutan,  Proporsi  Hutang  Dan  Fenomena Underpricingpada Ipo: Studi Empiris Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis, 7(1), 39. https://doi.org/10.21460/jrmb.2012.71.82
Lestari,  H.,  Hidayanti,  R.  R.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2015).  AnalisisFaktor-faktor  Yang Mempengaruhi  UnderpricingSahamPadaPenawaranUmumPerdana  Di  BEI  Periode 2012- 2014. Jurnal AdministrasiBisnis, 25(1).
Nurazizah,  N.  D.,  &  Majidah.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing Pada Saat Initial Public Offering (Ipo) Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, &
Akuntansi), 3(3), 157 –167. https://doi.org/10.31955/mea.vol4.iss1.pp157-167
Piscestalia,  N.,  &  Priyadi,  M.  P.  (2019).  Analisis  Perbandingan  Model  Prediksi  Financial Distress Dengan Model Springate, Ohlson, Zmijewski, Dan Grover. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 8(6), 1 –17.
Samsul, M. (2006). Pasar Modal &ManajemenPortofolio. Erlangga.
Saputra, A. R., & Sitinjak, E. L. M. (2018). Pengaruh Faktor-Faktor Keuangan Dan Perilaku Herding Investor Terhadap Underpricing Pada Penawaran Perdana Saham Perusahaan Yang Terdaftar Di Bei. : : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Dan Perpajakan, 1(1), 1. https://doi.org/10.24167/jemap.v1i1.1581
Taufany, M. (2017). Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Pada Saat Penawaran Perdana (Initial Public Offering) DI Bursa Efek Indonesia. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 8(2).
Jain,  Bharat  A.,  dan  Kini. 1994. “The Post-Issue Operating Performance of Initial Public Operating Firms”. Journal of FinanceXLIX (5): 1699-1726.
Kim  Jeong  bon,  Ithzhak Krinsky  dan  Jason  Lee.    1993.  “Motives  for  Go  Public  and Underpricing:     New     Findings    from     korea”.  Journal    of     Business     Financialand Accounting, Januari, p. 195-211.
Kim, M. and Ritter, J.R., 1999.” The New Issues Puzzle”. Journal of Finance. 50. 23-51.
Martani,  Dwi      dan      Yolana,  Chastina.      2005.  “Variabel-variabel      yang      Mempengaruhi Fenomena Underpricing Pada Penawaran Saham Perdanan di BEJ Tahun 1994- 2001”. Proceeding  of  the  eight  annual  meeting  of  the    Indonesian    Accounting    Associatiom. Simponsium Nasional Akuntansi VIII. Solo. Indonesia , pp. 538-553.
Martani, Sinaga & Syahroza. 2012. “ Analysis on Factors Affecting IPO Underpricing and their Effects  on  Earnings  Persistence”.  World  Revie  of  Business  Research  Vol.2 No.2 March 2012. Pp. 1-5.
Ritter,  Jay  R.  1991. “The  Long-run,  Performance  of  InitialPublic  Offerings”. Journal  of Finance. Vol 46. hal.3-27
Sandhiaji,  Bram  Nugroho.  2004.  “Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing  pada  Penawaran  Umum  Perdana  (IPO)  Periode  Tahun  1996- 2002” (tesis). Semarang: Universitas Diponegoro.
Sulistio,  Helen.  2005.  “  Pengaruh  Informasi  Akuntansi  Dan  Studi  Pada  Perusahaan Yang Melakukan Initial Public Offering”. SNA VIII, Solo.
Suyatmin   dan Sujadi.   2006.   “Faktor-Faktor    yang   Mempengaruhi    Underpricing  pada Penawaran  Umum  Perdana  di  Bursa  Efek  Jakarta”.  Benefit  :  Jurnal  Manajemen dan Bisnis. Vol10 No. 1. Hal 11-32.
Wati,  Rochayani  dan  Doddy  Setiawan.  2004.  “Pengaruh   Informasi  Prospektus  (IPO) terhadap Abnormal Return dan Ketepatan  Ramalan  Laba”. Jurnal Bisnis  & Ekonomi. Vol11, No.2 Hal 107-124.
Gumanti,  Tatang Ari.  2005.  Value  Relevance  of Accounting  Information  and  The Pricing of Indonesian  Initial  Public  Offerings.  Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia.  Vol.  8,  No.  3, September 2005. Hal. 250-265.
Hanafi, M. 2004. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE,