## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI PERINGKAT OBLIGASI PADA PERUSAHAAN-PERUSAHAAN SEKTOR PERBANKAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2015-2018
Tannia, Aryanilo, Edward Fakultas Ilmu Sosial dan Humaniora, Universitas Bunda Mulia E-mail : tannia@bundamulia.ac.id

## Abstract
Bond  is  one  financial  instrument  that  are  interest  to  investors,  in  making  decisions  to buy bond the rating of bond can be the basis to buy bonds. The rating of bond can be seen from the ranking institution like PEFINDO. This study was conducted to analyze factor that influence the rating of bond in banking companies listed on Indonesia Stock Exchange  period  2015  to  2018.  Suspected  factor  that  influence  the  rating  of  bonds  is Capitalization,  Liquidity,  Profitability.  Research  Method  used  Multiple  Linear Regression, hypothesis testing using F test and T test with level of significance 5%  (α= 0,05).  Type  data  that  used  is  secondary  data.  In  this  study  the  sample  is  22  banking companies  Data  was  obtained  from  Indonesia  Stock  Exchange  official  site.  The sampling  technique  is  determined  using  targeted  sampling  (purposive  sampling).  The result  form  hypothesis  testing  is  caplitalization,  liquidity,  profitability  not  affect  the rating of bonds partially and simultaneously.
Keywords: The Rating of Bonds; Capitalization; Liquidity; Profitability.

## PENDAHULUAN
Dalam  pelaksanaan  pembangunan  ekonomi  nasional  suatu  negara  diperlukan pembiayaan  baik  dari  pemerintah  dan  masyarakat,  pasar  modal  merupakan  salah  satu sumber  alternative  pendanaan  baik  bagi  pemerintah  maupun  swasta  (Yenni,  2015). Pasar  modal  sebagaimana  pasar  pada  umumnya  adalah  suatu  tempat  untuk mempertemukan  penjual  dan  pembeli.  Yang  membedakannya  dengan  pasar  lainnya adalah pada objek yang diperjualbelikan (Tavinayati, 2009: 1).
Menurut  Irsan  (2004)  Pasar  Modal  dapat  didefinisikan  sebagai  pasar  yang memperjual  belikan  berbagai  instrument  keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang,  baik dalam bentuk utang mauun modal sendiri yang diterbitkan oleh perusahaan swasta.
Dengan  demikian  pasar  modal  adalah  sebuah  tempat  memperdagangkan  efek yang diterbitkan lembaga dan profesi yang terkait dengan efek (Sholihin, 2010: 351).
Menurut  Dahlan  Siamat  (2004:249)  Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia dimulai  ketika  pemerintah  Hindia  Belanda  mendirikan  bursa  efek  di  Jakarta  (Batavia) pada akhir tahun 1912. Efek – efek yang didagangkan dalam bursa ini terdiri atas saham –  saham  dan  obligasi  yang  diterbitkan  perusahaan  milik  Belanda  yang  beroperasi  di Indonesia, Obligasi pemerintah Hindia Belanda dan efek – efek Belanda lain.
Instrumen yang ada di Pasar Modal pada prinsipnya adalah semua surat  – surat berharga  (efek)  yang  umum  diperjualbelikan  melalui  pasar  modal.  Efek  adalah  setiap surat pengakuan utang, surat berharga komersial, saham, obligasi, sekuritas kredit, tanda bukti  utang,  rights,  warrants,  opsi/setiap  derivatif  dari  efek.  Sifat  efek  yang diperdagangkan  dipasar  modal  (bursa  efek)  biasanya  berjangka  waktu  panjang. Instrument yang paling umum diperjualbelikan melalui bursa efek di Indonesia saat ini adalah saham, obligasi, dan rights (Dahlan, 2004: 267)
Salah  satu  instrumen  keuangan  yang  diperjualbelikan  dan  diminati  yaitu obligasi.  Obligasi  adalah  kontrak  jangka  panjang  dimana  peminjam  setuju  untuk melakukan  pembayaran  bunga  dan  pokok  pinjaman,  pada  tanggal  tertentu,  kepada pemegang obligasi (Brigham, 2001).
Investor  yang  membeli  obligasi  mempunyai  tujuan  utama  untuk  memperoleh return (hasil)  / yield yang  diharapkan  akan  diterima  di  masa  yang  akan  datang (Martono,  2001:  36).  Bagi  emiten,  obligasi  dianggap  sebagai  sekuritas  yang  aman karena biaya emisinya lebih murah daripada saham (Maharti, 2011).
Salah  satu  hal  yang  harus  diperhatikan  investor  ketika  akan  membeli  obligasi yaitu peringkat obligasi. Peringkat obligasi merupakan skala risiko dari semua obligasi yang  diperdagangkan.  Skala  ini  menunjukkan  seberapa  aman  suatu  obligasi  bagi investor.  Keamanan  ini  ditunjukkan  dari  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar bunga dan pelunasan pokok pinjaman (Agus Sunarjanto, 2013).
Menurut Raharja dan Sari (2008) peringkat obligasi sangat penting bagi investor karena  mampu  memberikan  pernyataan  informatif  dan  memberikan  sinyal  tentang kemungkinan  kegagalan  utang  suatu  perusahaan.  Manfaat  lain  yang  diperoleh  investor dari peringkat obligasi adalah penghematan biaya dan waktu untuk melakukan analisis sendiri dan mendapatkan informasi secara langsung (Ang, 2007).
Menurut  Grace  (2018)  dari  artikel  kontan.co.id  yang  menjelaskan  “bunga obligasi  teranyar  emiten  perbankan  dipatok  lebih  tinggi”.  Oleh  karena  itu  peneliti memilih obligasi sektor perbankan.
Masyarakat sebagai calon pemegang obligasi, tentunya akan mempertimbangkan matang, apakah obligasi yang ia beli dapat dipercaya sebagai instrumen investasi yang baik.  Instrumen  investasi  yang  baik  ini  dalam  artian  dapat  memberikan  tingkat pengembalian  yang  sesuai  dengan  tingkat  pengembalin  yang  diharapkan.  Untuk instrument  obligasi,  hal  ini  merupakan  hal  yang  sangat  penting  dikarenakan  seorang investor  yang  ingin  membeli  obligasi  harus  mengeluarkan  dana  yang  cukup  besar dikarenakan  nilai  nominal  obligasi  yang  bisa  mencapai  miliaran  rupiah.  Dengan mengeluarkan modal yang besar, investor akan memperoleh keuntungan berupa kupon. Dikarenakan  dana  yang  cukup  besar  inilah  calon  investor  tidak  akan  sembarangan dalam  menentukan  obligasi  yang  akan  dibeli.  Biasanya  calon  investor  akan memperhatikan obligasi tersebut berada pada peringkat obligasi apa.
Sumber: Corporate Bond Report – MNC Securities Research Development (2017)

## Gambar 1. Grafik Kinerja Indeks Obligasi Dan IHSG
Dari  Gambar  2.1,  grafik  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  kinerja  obligasi  pada awal tahun 2016 berada pada poin yang rendah. Kinerja obligasi seiring dengan kepercayaan masyarakat  terhadap  instrumen  ini  sehingga  memperlihatkan  grafik  yang  semakin meningkat  dari  bulan  ke  bulan  selama  tahun  2016  maupun  2017.  Peningkatan  kinerja obligasi  ini  berbanding  lurus  dengan  kinerja  yang  dihasilkan  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG).
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian mengenai  pengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  di  sektor  perbankan  dengan  judul penelitian  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat  Obligasi  Pada Perusahaan-Perusahaan  Sektor  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode Tahun 2013 - 2017”.

## TINJAUAN PUSTAKA
Produk  –  produk  di  pasar  modal  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia ( www.idx.com ) yaitu:
1. Saham
Saham  dapat  didefinisikan  sebagai  tanda  penyertaan  modal  seseorang  atau  pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal  tersebut,  maka  pihak  tersebut  memiliki  klaim  atas  pendapatan  perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
2. Obligasi
Obligasi dapat dijelaskan sebagai surat utang jangka menengah panjang yang dapat dipindahtangankan, yang berisi janji dari pihak yang menerbitkan untuk membayar imbalan berupa bunga pada periode tertentu dan melunasi pokok utang pada waktu
yang  telah  ditentukan  kepada  pihak  pembeli  obligasi  tersebut.  Obligasi  dapat diterbitkan oleh Korporasi maupun Negara.
3. Reksadana
Reksa  Dana  diartikan  sebagai  Wadah  yang  dipergunakan  untuk  menghimpun  dana dari  masyarakat  pemodal  untuk  selanjutnya  di  investasikan  dalam  portofolio  Efek oleh Manajer Investasi.
4. Exchange Traded Fund
ETF  adalah  Reksa  Dana  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  yang  unit penyertaannya diperdagangkan di Bursa Efek. Meskipun ETF pada dasarnya adalah reksa dana, produk ini diperdagangkan seperti saham-saham yang ada di bursa efek.
5. Derivatif Derivatif  merupakan  kontrak  finansial  antara  2  (dua)  atau  lebih  pihak-pihak  guna memenuhi  janji  untuk  membeli  atau  menjual  assets/commodities  yang  dijadikan sebagai  obyek  yang  diperdagangkan  pada  waktu  dan  harga  yang  merupakan kesepakatan bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Adapun nilai di masa mendatang  dari  obyek  yang  diperdagangkan  tersebut  sangat  dipengaruhi  oleh instrumen induknya yang ada di spot market. Berikut adalah daftar pemeringkatan obligasi menurut PEFINDO.

## Tabel 1. Peringkat Obligasi
Simbol Peringkat Atas Efek Utang Jangka Panjang dan Menengah AAA Efek utang dengan peringkat idAAA merupakan peringkat tertinggi yang diberikan  oleh  PEFINDO.  Kemampuan  obligor  untuk  memenuhi kewajiban  keuangan  jangka  panjang  atas  efek  utang  tersebut  relatif dibanding obligor Indonesia lainnya adalah superior.
AA+ Efek  utang  dengan  peringkat  idAA  memiliki  sedikit  perbedaan  dengan peringkat  tertinggi  yangdiberikan,  dan  kemampuan  Obligor  untuk memenuhi  komitmen  keuangan  jangka  panjang  atas  efek  utang  tersebut, dibandingkan  dengan  Obligor  lainnya  di  Indonesia,  adalah  sangat  kuat. Tanda  Tambah  (+)  menunjukkan  bahwa  peringkat  yang  diberikan  relatif kuat dan di atas rata-rata kategori yang bersangkutan.
AA Efek  utang  dengan  peringkat  idAA  memiliki  sedikit  perbedaan  dengan peringkat  tertinggi  yang  diberikan,  dan  kemampuan  Obligor  untuk memenuhi  komitmen  keuangan  jangka  panjang  atas  efek  utang  tersebut, dibandingkan dengan Obligor lainnya di Indonesia, adalah sangat kuat.
AA- Efek  utang  dengan  peringkat  idAA  memiliki  sedikit  perbedaan  dengan peringkat  tertinggi  yang  diberikan,  dan  kemampuan  Obligor  untuk memenuhi  komitmen  keuangan  jangka  panjang  atas  efek  utang  tersebut, dibandingkan  dengan  Obligor  lainnya  di  Indonesia,  adalah  sangat  kuat. Tanda  Kurang  (-)  menunjukkan  bahwa  peringkat  yang  diberikan  relatif lemah dan di bawah rata-rata kategori yang bersangkutan.
A+ Efek utang jangka panjang dengan peringkat idA mengindikasikan bahwa kemampuan obligor untuk memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas  efek  utang  tersebut,  dibandingkan  dengan  Obligor  lainnya  di Indonesia,  adalah  kuat.  Walaupun  demikian,  kemampuan  obligor mungkin  akan  terpengaruh  oleh  perubahan  buruk  keadaan  dan  kondisi ekonomi, dibandingkan dengan efek utang yang peringkatnya lebih tinggi.
Tanda  Tambah  (+)  menunjukkan  bahwa  peringkat  yang  diberikan  relatif kuat dan di atas rata-rata kategori yang bersangkutan.
A Efek utang jangka panjang dengan peringkat idA mengindikasikan bahwa kemampuan obligor untuk memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas  efek  utang  tersebut,  dibandingkan  dengan  Obligor  lainnya  di Indonesia,  adalah  kuat.  Walaupun  demikian,  kemampuan  obligor mungkin  akan  terpengaruh  oleh  perubahan  buruk  keadaan  dan  kondisi ekonomi, dibandingkan dengan efek utang yang peringkatnya lebih tinggi.
A- Efek utang jangka panjang dengan peringkat idA mengindikasikan bahwa kemampuan obligor untuk memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas  efek  utang  tersebut,  dibandingkan  dengan  Obligor  lainnya  di Indonesia,  adalah  kuat.  Walaupun  demikian,  kemampuan  obligor mungkin  akan  terpengaruh  oleh  perubahan  buruk  keadaan  dan  kondisi ekonomi, dibandingkan dengan efek utang yang peringkatnya lebih tinggi. Tanda  Kurang  (-)  menunjukkan  bahwa  peringkat  yang  diberikan  relatif lemah dan di bawah rata-rata kategori yang bersangkutan.
BBB+ Efek utang dengan peringkat idBBB mengindikasikan parameter proteksi yang memadai relatif dibanding surat utang Indonesia lainnya. Walaupun demikian,  kondisi  ekonomi  yang  buruk  atau  situasi  yang  terus  berubah akan  dapat  memperlemah  kemampuan  obligor  terhadap  komitmen keuangan  jangka  panjangnya.  Tanda  Tambah  (+)  menunjukkan  bahwa peringkat  yang  diberikan  relatif  kuat  dan  di  atas  rata-rata  kategori  yang bersangkutan.
BBB Efek utang dengan peringkat idBBB mengindikasikan parameter proteksi yang memadai relatif dibanding surat utang Indonesia lainnya. Walaupun demikian,  kondisi  ekonomi  yang  buruk  atau  situasi  yang  terus  berubah akan  dapat  memperlemah  kemampuan  obligor  terhadap  komitmen keuangan jangka panjangnya.
BBB- Efek utang dengan peringkat idBBB mengindikasikan parameter proteksi yang memadai relatif dibanding surat utang Indonesia lainnya. Walaupun demikian,  kondisi  ekonomi  yang  buruk  atau  situasi  yang  terus  berubah akan  dapat  memperlemah  kemampuan  obligor  terhadap  komitmen keuangan  jangka  panjangnya.  Tanda  Kurang  (-)  menunjukkan  bahwa peringkat  yang  diberikan  relatif  lemah  dan  di  bawah  rata-rata  kategori yang bersangkutan.
BB+ Efek  utang  dengan  peringkat  idBB  mengindikasikan  parameter  proteksi yang  sedikit  lemah  relatif  dibandingkan  efek  utang  Indonesia  lainnya. Kemampuan  obligor  untuk  memenuhi  komitmen  keuangan  jangka panjang  atas  efek  utang  tersebut  sangat  terpengaruh  oleh  memburuknya perkembangan  perekonomian,  bisnis,  dan  keuangan,  yang  akan  dapat mengakibatkan  ketidakmampuan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan atas  efek  utang.  Tanda  Tambah  (+)  menunjukkan  bahwa  peringkat  yang diberikan relatif kuat dan di atas rata-rata kategori yang bersangkutan.
BB Efek  utang  dengan  peringkat  idBB  mengindikasikan  parameter  proteksi yang  sedikit  lemah  relatif  dibandingkan  efek  utang  Indonesia  lainnya. Kemampuan  obligor  untuk  memenuhi  komitmen  keuangan  jangka panjang  atas  efek  utang  tersebut  sangat  terpengaruh  oleh  memburuknya perkembangan  perekonomian,  bisnis,  dan  keuangan,  yang  akan  dapat
mengakibatkan  ketidakmampuan  untukmemenuhi  kewajiban  keuangan atas efek utang.
BB- Efek  utang  dengan  peringkat  idBB  mengindikasikan  parameter  proteksi yang  sedikit  lemah  relatif  dibandingkan  efek  utang  Indonesia  lainnya. Kemampuan  obligor  untuk  memenuhi  komitmen  keuangan  jangka panjang  atas  efek  utang  tersebut  sangat  terpengaruh  oleh  memburuknya perkembangan  perekonomian,  bisnis,  dan  keuangan,  yang  akan  dapat mengakibatkan  ketidakmampuan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan atas  efek  utang.  Tanda  Kurang  (-)  menunjukkan  bahwa  peringkat  yang diberikan relatif lemah dan di bawah rata-rata kategori yang bersangkutan.
B+ Efek  utang  dengan  peringkat  idB  mengindikasikan  parameter  proteksi yang  lemah  relatif  dibanding  efek  utang  Indonesia  lainnya.  Walaupun obligor  pada  saat  ini  masih  memiliki  kemampuan  untuk  memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas efek utang tersebut, pemburukan kondisi  perekonomian,  bisnis,  dan  keuangan  akan  berakibat  pada melemahnya  kemampuan  atau  keinginan  obligor  untuk  memenuhi komitmen-komitmen  keuangan  atas  efek  utang  tersebut.  Tanda  Tambah (+) menunjukkan bahwa peringkat yang diberikan relatif kuat dan di atas rata-rata kategori yang bersangkutan.
B Efek  utang  dengan  peringkat  idB  mengindikasikan  parameter  proteksi yang  lemah  relatif  dibanding  efek  utang  Indonesia  lainnya.  Walaupun obligor  pada  saat  ini  masih  memiliki  kemampuan  untuk  memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas efek utang tersebut, pemburukan kondisiperekonomian,  bisnis,  dan  keuangan  akan  berakibat  pada melemahnya  kemampuan  atau  keinginan  obligor  untuk  memenuhi komitmen-komitmen keuangan atas efek utang tersebut.
B- Efek  utang  dengan  peringkat  idB  mengindikasikan  parameter  proteksi yang  lemah  relatif  dibanding  efek  utang  Indonesia  lainnya.  Walaupun obligor  pada  saat  ini  masih  memiliki  kemampuan  untuk  memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas efek utang tersebut, pemburukan kondisi  perekonomian,  bisnis,  dan  keuangan  akan  berakibat  pada melemahnya  kemampuan  atau  keinginan  obligor  untuk  memenuhi komitmen-komitmen keuangan atas efek utang tersebut. Tanda Kurang (-) menunjukkan bahwa peringkat yang diberikan relatif lemah dan di bawah rata-rata kategori yang bersangkutan.
CCC Efek  utang  dengan  peringkat  idCCC  pada  saat  ini  rentan  untuk  gagal bayar  dan  tergantung  pada  kondisi  bisnis  dan  keuangan  yang  lebih menguntungkan  untuk  dapat  memenuhi  komitmen  keuangan  jangka panjangnya atas efek utang.
D Efek  utang  diberi  peringkat  idD  pada  saat  gagal  bayar,  atau  gagal  bayar atas efek utang terjadi dengan sendirinya pada saat pertama kali timbulnya peristiwa gagal bayar atas efek utang tersebut.
Peringkat  dari  idAA  sampai  dengan  idB  dapat  dimodifikasi  dengan menambahkan tanda tambah (+) atau tanda kurang (-) untuk menunjukkan kekuatan relatif obligor dalam kategori peringkat tertentu.
Sumber: www.PEFINDO.com (2018)

## KERANGKA KONSEPTUAL

## Peringkat Obligasi
Peringkat Obligasi  adalah salah satu indikator penting mengenai kualitas kredit perusahaan.  Peringkat  obligasi  ini  diperoleh  dari  data  yang  telah  dipublikasikan  oleh pemeringkat obligasi yaitu PEFINDO.

## Kapitalisasi
Menurut  Frank  (1999)  Rasio  Kapitaliasasi  untuk  menentukan  baik  batasan dimana  perusahaan  memperdagangkan  ekuitasnya  maupun  pengungkit  keuangan  yang dihasilkan. Asumsinya adalah semakin besar stabilitas industry dan laba serta arus kas perusahaan,  perusahaan  semakin  dapat  menerima  risiko  yang  berhubungan  dengan pengungkit  keuangan,  dan  akan  semakin  tinggi  pula  rasio  hutang  terhadap  total kapitalisasi yang diizinkan.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  adanya  pengaruh  negatif,  di  mana  semakin rendah  capitalization  yang  dimiliki  oleh  bank  penerbit  obligasi,  maka  akan semakinsemakin  tinggi  nilai  capitalization  yang  dimiliki  oleh  bank  penerbit  obligasi, semakin rendah peringkat obligasi yang diterima, Nelly dan Hendro (2013).
Pada penelitian ini Kapitalisasi diukur dengan Primary Ratio dengan rumus:
Primary Ratio =
Rumus ini juga digunakan pada penelitian Thamida dan Lukman (2013)

## Likuiditas
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2012:  134)  Rasio  Lukuiditas  merupakan  rasio yang  menunjukkan  hubungan  antara  kas  dan  asset  lancar  perusahaan  lainnya  dengan kewajiban lancarnya. Jika suatu perusahaan mengalami kesulitan keuangan, perusahaan mulai lambat bayar tagihan hutang usaha, pinjaman bank, dan kewajiban lainnya yang akan  meningkatkan  kewajiban  lancar.  Salah  satunya  membayar  obligasi  yang diterbitkan oleh perusahaan.
Nelly  dan  Hendro  (2013)  memberikan  hasil  penelitian  tidak  terdapat  pengaruh yang signifikan terhadap peringkat obligasi.
Pada  penelitian  ini  Likuiditas  diukur  dengan  rumus Current  Ratio (Rasio Lancar).  Ratio  ini  berguna  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  membiayai kewajiban lancar dengan aset lancarnya. Rumus yang digunakan pada penelitian ini:
Current Ratio =

## Profitabilitas
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2006:107)  Rasio  Profitabilitas  adalah sekelompok rasio yang menunjukkan gabungan efek – efek dari likuiditas, manajemen aktiva, dan utang pada hasil – hasil operasi. Rasio – Rasio yang telah dibahas sejauh ini dapat  memberikan  petunjuk  –  petunjuk  yang  berguna  dalam  menilai  keefektivan  dari operasi sebuah perusahaan, tetapi rasio profitabilitas akan menunjukkan kombinasi efek dari likuiditas, manajemen aktiva, dan utang pada hasil operasi.
Nelly  dan  Hendro  (2013)  memberikan  hasil  penelitian  Pengujian  terhadap variabel  profitabilitas  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan terhadap penentuan peringkat obligasi.
Pada  penelitian  ini  profitabilitas  diukur  dengan Net  Profit  Margin rasio  ini digunakan  untuk  membandingkan  laba  setelah  bunga  dan  pajak  terhadap  penjualan
bersih untuk menunjukkan berapa besar bagian dari penjualan bersih yang menjadi laba setelah bunga dan pajak. Rumus yang digunakan pada penelitian ini:
Net Profit Margin =
Berdasarkan uraian di atas, maka kerangka konseptual dapat penulis gambarkan sebagai berikut:
Sumber : Diolah peneliti (2019)

## Gambar 2. Kerangka Konseptual

## HIPOTESIS
Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka  peneliti  merumuskan  sebanyak  3  (tiga) hipotesis yaitu:
H1 : Terdapat pengaruh Kapitalisasi terhadap peringkat obligasi pada perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2018. H2:  Terdapat pengaruh Likuiditas terhadap peringkat obligasi pada perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.
H3  :  Terdapat  pengaruh  Profitabilitas  terhadap  peringkat  obligasi  pada  perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dimana  peneliti  mengumpulkan seluruh data sekunder yaitu data keuangan untuk kemudian diolah dan dianalisis. Data sekunder ini diperoleh dari sumber resmi yang dipublikasikan Bursa Efek Indonesia.
Populasi  pada  penelitian  ini    adalah    seluruh  perusahaan  perbankan  yang terdaftar  di  BEI  yang  obligasinya  telah  di- rating oleh  lembaga  pemeringkat  obligasi PEFINDO.  Populasi  pada  penelitian  ini  sebanyak  55  perusahaan  sedangkan  sampel dalam penelitian ini sebanyak 22 perusahaan.
Sampel  tersebut  dipilih  dengan  metode purposive  sampling dengan  kriteria sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan  berdiri  dan  beroperasi  selama  tahun  2015-2018,  (2) Perusahaan  memiliki  ketersediaan  dan  kelengkapan  data  yang  dibutuhkan  dalam penelitian,  (3)  Perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  perbankan,  (4)  Tidak suspended selama  tahun  2015-2018,  dan  (5)  Perusahaan  yang  telah  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia.
Kapitalisasi Likuiditas Profitabilitas Peringkat Obligasi
Pengujian  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  asumsi klasik  yaitu  dengan  melakukan  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi.  Sedangkan  pengujian  hipotesis  dilakukan dengan menggunakan uji F dan uji t. Dalam melakukan analisis peneliti menggunakan aplikasi SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Adapun perusahaan sampel dalam penelitian adalah sebagai berikut:
Tabel 2. Sampel Penelitian
No Kode Emiten Nama Perusahaan 1 AGRO Bank Rakyat Indonesia Agroniaga, Tbk. 2 BACA Bank Capital Indonesia, Tbk. 3 BBCA Bank Central Asia Tbk 4 BBKP Bank Bukopin, Tbk. 5 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero), Tbk. 6 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero), Tbk. 7 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero), Tbk. 8 BBYB Bank Yudha Bhakti, Tbk. 9 BDMN Bank Danamon Indonesia, Tbk. 10 BJBR Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten, Tbk. 11 BKSW Bank QNB Indonesia, Tbk. 12 BMRI Bank Mandiri (Persero), Tbk. 13 BNGA Bank CIMB Niaga, Tbk. 14 BNII Bank Maybank Indonesia, Tbk. 15 BNLI Bank Permata, Tbk. 16 BRIS Bank BRI Syariah 17 BVIC Bank Victoria International, Tbk. 18 MAYA Bank Mayapada Internasional, Tbk. 19 MEGA Bank Mega, Tbk. 20 NISP Bank OCBC NISP, Tbk. 21 PNBN Bank Pan Indonesia, Tbk. 22 PNBS Bank Panin Dubai Syariah, Tbk.
Data diolah oleh peneliti (2019)
Berikut  adalah  data  seluruh  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian ini,  beserta  data  mentah  berupa  Kapitalisasi  sebagai  X1,  Likuiditas  sebagai  X2, Profitabilitas sebagai X3, dan Peringkat Obligasi sebagai Y.
Tabel 3. Data Kapitalisasi, Likuiditas, Profitabilitas dan Peringkat Obligasi 2015-2018
No Kode Tahun (X1) (X2) (X3) Y Emiten Kapitalisasi  Likuiditas  Profitabilitas Peringkat Obligasi 1 AGRO 2015 0.1372        1,1759 0.1023 -
2016 0.1347        1,2021 0.1067 - 2017 0.1097        1,2822 0.1122 AA 2018 0.0190 0.8320 0.3021 AA 2 BACA 2015 0.0527        1,0531 0.0813 BBB+ 2016 0.0495        1,1108 0.0755 BBB+ 2017 0.0861        1,1281 0.0668 BBB+ 2018 0.0824        1,0988 0.2471 BBB- 3 BBCA 2015 0.0026        1,1001 0.3831 - 2016 0.0023        1,0142 0.4092 - 2017 0.0021        1,0096 0.4337 - 2018 0.1840        1,2077 0.5708 AA 4 BBKP 2015 0.0119        1,1131 0.1161 A+ 2016 0.0106        1,1013 0.1235 A+ 2017 0.0105        1,0361 0.0434 A+ 2018 0.0899 0.7799 0.0733 A- 5 BBNI 2015 0.0178        1,1860 0.3576 - 2016 0.0150        1,1726 0.3804 AAA 2017 0.0128        1,1565 0.4312 AAA 2018 0.1365        1,1531 0.2788 AAA 6 BBRI 2015 0.1288        1,2173 0.4360 AAA 2016 0.1463        1,2414 0.4009 AAA 2017 0.1486        1,2307 0.3978 AAA 2018 0.1429 0.1681 0.4174 AAA 7 BBTN 2015 0.0807        1,2554 0.2717 AA 2016 0.0893        1,2293 0.3208 AA+ 2017 0.0829        1,2420 0.3241 AA+ 2018 0.0778 0.2497 0.2783 AA+ 8 BBYB 2015 0.1069        1,0743 0.1446 - 2016 0.1555        1,1376 0.2781 - 2017 0.1351        1,1081 0.0466 BBB+ 2018 0.1324 0.1613 -0.4784 - 9 BDMN 2015 0.0314        1,3087 0.1742 AAA 2016 0.0339        1,3057 0.1939 AAA 2017 0.0331        1,3417 0.2593 AAA 2018 0.2246        1,3053 0.2884 AAA 10 BJBR 2015 0.0875        1,1788 0.2753 AA- 2016 0.0946        1,1713 0.4509 AA- 2017 0.0879        1,2191 0.1925 AA- 2018 0.0939 0.8744 0.2389 AA- 11 BKSW 2015 0.0941        1,0568 0.1076 AA 2016 0.0929        1,1206 -0.4226 AA 2017 0.1620        1,1086 -31.681 AA 2018 0.2281        1,7168 0.0481 AA 12 BMRI 2015 0.0128        1,3300 0.4663 AAA 2016 0.0112        1,3292 0.2827 AAA 2017 0.0104        1,1948 0.3839 AAA 2018 0.1538        1,0869 0.4733 AAA 13 BNGA 2015 0.0068        1,2153 0.0376 AAA 2016 0.0067        1,2059 0.1721 AAA
2017 0.0061        1,1922 0.2401 AAA 2018 0.1484        1,1263 0.2899 AAA 14 BNII 2015 0.0233        1,1878 0.1918 AAA 2016 0.0220        1,1828 0.2977 AAA 2017 0.0212        1,1681 0.2416 AAA 2018 0.1413        1,2517 0.2793 AAA 15 BNLI 2015 0.1030        1,0298 0.0399 AAA 2016 0.1165 0.9179 -1,1019 AAA 2017 0.1450 0.9637 0.1433 AAA 2018 0.1468 0.9623 0.1669 AA+ 16 BRIS 2015 0.0817        4,9822 0.0506 - 2016 0.0715        4,8908 0.0646 - 2017 0.0627        4,4014 0.0359 AA+ 2018 0.1326 0.8449 0.0591 - 17 BVIC 2015 0.0909        1,1921 0.2190 A- 2016 0.1010        1,1826 0.3305 A- 2017 0.0987        1,2066 0.2974 A- 2018 0.0930 0.6190 0.1722 A- 18  MAYA 2015 0.0970 0.9011 0.3846 - 2016 0.0106        1,1292 0.3393 - 2017 0.0094        1,1425 0.2598 A 2018 0.1240        1,1530 0.1473 BBB 19 MEGA 2015 0.1688        1,0917 0.3187 - 2016 0.1739        1,1169 0.3320 A+ 2017 0.1675 0.7751 0.3705 A+ 2018 0.1645        1,0860 0.4552 - 20 NISP 2015 0.1362        1,2475 0.3396 AAA 2016 0.1412        1,2087 0.3319 AAA 2017 0.1417        1,2044 0.3603 AAA 2018 0.1407        1,2037 0.4136 AAA 21 PNBN 2015 0.1682        1,2216 0.2177 AA 2016 0.1717        1,2605 0.2982 AA 2017 0.1699        1,2552 0.2321 AA 2018 0.1967 0.7409 0.3555 AA- 22 PNBS 2015 0.1620        1,1836 0.1848 A+ 2016 0.1356        1,1235 0.0662 A+ 2017 0.0318 0.9957 -3,0937 AA- 2018 0.1902        2,9765 0.0347 A+
Sumber:  www.idx.co.id (2019)
Dari  data  tabel  3  di  atas  dapat  dilihat  data  kapitalisasi,  likuiditas,  profitabilitas  dan peringkat obligasi dari perusahaan sampel mengalami fluktuasi setiap tahunnya di tahun 2015- 2018.
Tingkat kapitalisasi terendah pada tahun penelitian diperoleh BBCA sebesar 0,0021 di tahun 2017 dan tingkat kapitalisasi tertinggi diperoleh BKSW sebesar 0,2281 di tahun 2018.
Tingkat  likuditas  terendah  pada  tahun  penelitian  diperoleh  BBYB  sebesar  0,1613  di tahun 2018 sedangkan tingkat likuiditas tertinggi diperoleh BRIS sebesar 4,9822 di tahun 2015.
Tingkat profitabilitas terendah pada tahun penelitian diperoleh BKSW sebesar  -3,1681 di  tahun  2017  sedangkan  tingkat  profitabilitas  tertinggi  diperoleh  BBCA  sebesar  0,5708  di tahun  2018.  Peringkat  obligasi  terendah  pada  penelitian  yaitu  BBB  dengan  1  obligasi
perusahaan  sampel  dan  peringkat  obligasi  tertinggi  yaitu  AAA  dengan  jumlah  30  obligasi perusahaan  sampel.    Dari  data  di  atas  juga  dapat  dilihat  sebanyak  16  obligasi  masih  belum mendapat peringkat obligasi.
Hasil UJI F

## Tabel 4. Hasil Uji F
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .300 3 .100  .656 .581 a Residual 12.791 84 .152 Total 13.091 87
a. Predictors: (Constant), LnProfitabilitas, LnKapitalisasi, Lnlikuiditas
b. Dependent Variable: Peringkat
Sumber: Diolah dengan menggunakan SPSS (2019)
Dari tabel 4 di atas terdapat hasil uji F  dengan nilai signifikansi sebesar 0,581 lebih besar dari 0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  secara  simultan  tidak  terdapat pengaruh signifikan terhadap variabel dependen dalam penelitian ini.
Hasil UJI t
Tabel 5. Hasil Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. Collinearity
Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .902 .140 6.461  .000 LnKapitalisasi .045 .036 .137  1.268  .208 .997  1.003 Lnlikuiditas -.035 .098 -.042  -.358  .721 .856  1.168 LnProfitabilitas -.029 .057 -.060  -.516  .607 .858  1.166
a. Dependent Variable:Peringkat
Sumber: Diolah dengan menggunakan SPSS (2019)
Dari  tabel  5  di  atas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansi  kapitalisasi  sebesar  0,208 lebih besar dari 0,05 menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.  Tingkat  signifikansi  likuiditas  dengan  nilai  sebesar  0,721  lebih  besar  dari  0,05 menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  terdapat  peringkat  obligasi.  Tingkat signifikansi profitabilitas dengan nilai sebesar 0,607 lebih besar dari 0,05 menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh signifikan  variabel  independen  pertama  (X1)  yaitu  kapitalisasi  terhadap  peringkat obligasi  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode tahun 2015-2018.
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh signifikan variabel independen pertama (X1) yaitu likuiditas terhadap peringkat obligasi perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun 2015- 2018.
Dari  hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh signifikan  variabel  independen  pertama  (X1)  yaitu  profitabilitas  terhadap  peringkat obligasi  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode tahun 2015-2018.
Bagi peneliti selanjutnya, dapat menambah variabel lainnya untuk melihat faktor-faktor yang dapat mempengaruhi peringkat obligasi pada perusahaan sektor lainnya agar memperolah hasil yang lebih general.
Bagi  perusahaan  penerbit  obligasi,  dapat  meningkatkan  kinerja  nya  untuk  mendapat peringkat  obligasi  yang  tinggi  dikarenakan calon  investor  akan  melihat  terlebih  dahulu peringkat  obligasi  yang  ditawarkan.sebelum  melihat  informasi  lainnya  mengenai perusahaan penerbit obligasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia,  Ninik.  (2013). Pemeringkatan  Obligasi  Pt  Pefindo  :  Berdasarkan  Informasi Keuangan. Vol. 2 Accounting Analysis Journal. Universitas Negeri Semarang.
Arikunto,  Suharsimi.  (2002). Prosedur  Penelitian  Suatu  Pendekatan  Praktek  Edisi Revisi V . Jakarta: PT Rineka Cipta.
Arikunto, Suharsimi. (2003). Manajemen Penelitian. Jakarta: PT Rineka Cipta
Arikunto, Suharsimi. 2013. Manajemen Penelitian. Jakarta: PT Rineka Cipta
Brigham, Eugene F., Dan Joel F. Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Terjemahan Oleh Ali Akbar Yulianto . Jakarta: Salemba Empat.
Fabozzi,  Frank  J.  (1999). Manajemen  Investasi .  Terjemahan  Oleh  Tim  Penterjemah Salemba Empat. Jakarta: Salemba Empat.
Horne,  James  C,  Van.,  Dan  John  M.  Wachowicz,  Jr.  (2009). Prinsip  –  Prinsip Manajemen Keuangan . Terjemahan Oleh Dewi Fitriasari Dan Deny Arnos Kwary. Jakarta: Salemba Empat.
Martono, Su., Dan Agus Harjito. (2003). Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonisia.
Sartono, Agus. (2008). Manajemen Keuangan Teori Dan Aplikasi Edisi 4 . Yogyakarta: Bpfe- Yogyakarta.
Siamat,  Dahlan.  (2004). Manajemen  Lembaga  Keuangan  Edisi  Keempat .  Jakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Thamida,  Nelly.,  Dan  Hendro  Lukman.  (2013). Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Peringkat  Obligasi  Pada  Industri  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2012 . Jurnal Akuntansi Volume Xvii. Blesia, Jhon Urasti., Dan Dita Ria Pramudika. 2016. Key Aspects Of The Bond Ratings In Indonesia. Asian Journal Of Economics, Business And Accounting Volume 3.
Internet: https://investasi.kontan.co.id/news/bunga-obligasi-teranyar-emiten-perbankan-dipatok- lebih-tinggi diakses pada tanggal 20 Januari 2019
www.pefindo.com diakses pada tanggal 23 Januari 2019
http://www.idx.co.id/produk/surat-utang-obligasi/ diakses pada tanggal 20 November 2018
http://www.ibpa.co.id diakses pada tanggal 10 Oktober 2018
https://www.google.co.id/url?sa=t&source=web&rct=j&url=https://www.mncsekuritas.i d/po-content/po- upload/ObligasiGlobalMediaCom/Report.pdf&ved=2ahUKEwik4I7y1tjdAhVFgI8KH WDXDnsQFjABegQIBxAB&usg=AOvVaw3_CGeb5WXxss9a1ooUyXgL diakses pada tanggal 10 Februari 2019
www.sciencedomain.org. diakses pada tanggal 26 September 2018
http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj. diakses pada tanggal 26 September 2018 http://portal.kopertis3.or.id/bitstream/123456789/2013/1/hendro-ja17.02.pdf. diakses pada tanggal 17 September 2018