## JURNAL EKONOMI EFEKTIF
ISSN: 2622 – 8882, E-ISSN: 2622-9935
Jurnal Ekonomi Efektif, Vol. 5, No. 4, Juli 2023 @Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Pamulang

## PERAN KEPEMILIKAN MANAJEMEN DALAM MEMODERASI PENGARUH LIKUIDITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Aprih Santoso 1* , Emaya Kurniawati 2 , Azhar Affandi 3 , Wayan Ardani 4 , Denok Sunarsi 5 1,2 Universitas Semarang, Semarang, Jawa Tengah, Indonesia
3 Universitas Pasundan, Bandung, Jawa Barat, Indonesia
4 Universitas Mahendradatta, Denpasar, Bali, Indonesia
5 Universitas Pamulang, Tangerang Selatan, Banten, Indonesia aprihsantoso@usm.ac.id 1* , emayakurniawati@usm.ac.id 2 , azhar.affandi.dim@unpas.ac.id 3 , ardani.shuarsedana@gmail.com 4 , denoksunarsi@unpam.ac.id 5
Manuskrip: Januari -2023; Ditinjau: Februari: -2023; Diterima: Maret-2023; Online: Juli-2023; Diterbitkan: Juli-2023

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  peran  kepemilikan  manajemen  dalam memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa Efek Indonesia  periode 2017  –  2021.  Dengan menggunakan purposive  sampling,  135 perusahaan dipilih sebagai sampel penelitian. Hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas tidak  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian  variabel moderasi menunjukkan bahwa kepemilikan manajemen tidak memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan. Implikasi manajerial adalah adanya kebijakan-kebijakan manajerial yang dapat dilakukan oleh manajemen dalam upaya meningkatkan nilai perusahaan. Tingkat rasio likuiditas perlu dijaga pada posisi yang aman untuk memastikan kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek,  namun  tidak  menyebabkan  dana  menganggur dalam jumlah besar.
Kata Kunci: Hutang, Aset, Kepemilikan, Nilai, Manufaktur

## ABSTRACT
This study aims to analyze the role of management ownership in moderating the effect of liquidity on firm value in Manufacturing Companies on the Indonesia Stock Exchange for the 2017  –  2021  period.  Using  purposive  sampling,  135  companies  were  selected  as  research samples. The results showed that liquidity had no significant positive effect on firm value. The results  of  testing  the  moderating  variable  indicate  that  management  ownership  does  not moderate the effect  of liquidity  on firm value.  The  managerial implication is the existence  of managerial policies that can be carried out by management in an effort to increase the value of the company. The level of liquidity ratio needs to be maintained in a safe position to ensure the company's ability to meet short-term obligations, but does not cause large amounts of idle funds.
Keywords: Debt, Assets, Ownership, Value, Manufacturing

## I. PENDAHULUAN
Harga pasar saham merupakan cerminan dari setiap keputusan keuangan yang diambil  manajemen,  sehingga  nilai  perusahaan  merupakan  hasil  dari  tindakan manajemen. Ketika jumlah saham yang dimiliki meningkat maka mampu membuat seorang  investor  memiliki  pengaruh  terhadap  posisinya  sebagai  pemegang  saham, hal  ini  membuat  konflik  dalam  keagenan  berkurang.  Nilai  perusahaan  merupakan cerminan  dari  setiap  tindakan  dan  keputusan  manajemen  keuangan  yang mempengaruhi  harga  pasar  saham.  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Sadalia et al, 2017). Nilai  perusahaan  menunjukkan  keuntungan  yang  diperoleh  investor  ketika perusahaan  yang  dibeli  melalui  mekanisme  saham  ditawarkan  oleh  calon  investor lainnya  dengan  harga  yang  relatif tinggi. Banyak  faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan, diantaranya likuiditas (Putra & Wiagustini, 2013).
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan  memberikan sinyal positif  bagi investor sehingga nilai perusahaan meningkat yang terlihat dari harga  saham  (Husnan  &  Pudjiastuti,  2015).  Gultom  et  al  (2013)  menyimpulkan bahwa  likuiditas  yang  ditunjukkan  dengan  kemampuan  membayar  utang  jangka pendek  berpengaruh  negatif  terhadap  perkembangan  nilai  perusahaan.  Asiri  & Hameed (2014) yang menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Namun  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  Putra  &  Wiagustini (2013); Pratama & Wirawati (2016); Nafisah et al (2018) yang menyatakan bahwa likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  Thaib  &  Dewantoro (2017) yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selain  adanya  perbedaan  hasil  penelitian  sebelumnya  mengenai  pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan, hal ini perlu diselesaikan salah satunya dengan menambahkan variabel moderasi yaitu variabel kepemilikan manajerial, karena nilai perusahaan  memiliki  hubungan  yang  erat  dengan  kepemilikan  manajerial  dalam konflik keagenan, dimana kepemilikan orang dalam mampu memperkuat posisi nilai perusahaan sehingga sifatnya moderasi.
Investor dalam melakukan analisisnya biasanya memilih industri manufaktur sebagai objeknya karena industri manufaktur merupakan salah satu sektor utama di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang dapat mencerminkan keadaan pasar modal. Selain jumlah perusahaan yang banyak, rata-rata investor lebih memilih berinvestasi pada perusahaan  manufaktur,  karena  harga  saham  perusahaan  manufaktur  selalu meningkat setiap tahunnya.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  peran  kepemilikan  manajemen dalam  memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  dan  pengaruh likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2017–2021.

## II. KAJIAN PUSTAKA

## 1. Teori Agency
Teori  Agency  adalah  teori  yang  menjelaskan  hubungan  kerja  antara  pemilik perusahaan  (pemegang  saham)  dan  manajemen.  Manajemen  adalah  proses  perencanaan, pengorganisasian, dan penggunaan sumber daya organisasi lainnya guna mencapai tujuan organisasi  yang  telah  ditetapkan  dalam  organisasi  keagenan  yang  ditunjukkan  oleh  para pemegang saham (principal) yang diberi tugas dan wewenang untuk mengelola perusahaan atas  nama  pemegang  saham.  Teori  keagenan  adalah  model  yang  digunakan  dalam
perumusan  masalah  yang  muncul  antara  prinsipal  dan  agen.  Setiap  hasil  kinerja  dari manajemen akan disampaikan kepada prinsipal melalui laporan keuangan.
Nilai perusahaan menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor ketika perusahaan yang dibeli melalui mekanisme saham ditawarkan oleh calon investor lainnya dengan harga yang relatif tinggi. Hal ini sejalan dengan teori perusahaan yaitu investor sejahtera. Semakin besar Price Book Value (PBV), semakin tinggi nilai perusahaan oleh investor relatif terhadap dana yang telah ditanamkan di perusahaan tersebut.
Jika investasi menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dari nilai nominal utang, keuntungan  bertambah  bagi  pemegang  saham.  Sebaliknya,  jika  investasi  gagal,  maka pemegang saham menikmati tanggung jawab terbatas dengan menggunakan haknya untuk pergi. Hal ini membuat pemegang hutang memiliki perusahaan yang nilai pasarnya kurang dari  nilai  nominal  hutang  yang  belum  dibayar.  Pada  umumnya  pada  perusahaan  besar seringkali  terjadi  pemisahan  antara  pengelola  perusahaan  yaitu  pihak  pengelola  disebut sebagai  agen  dan  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  yang  biasa  disebut  dengan prinsipal.  Hal  ini  dapat  memungkinkan  timbulnya  masalah  keagenan  (Agency  problem). Masalah  keagenan  muncul  dalam  dua  bentuk,  yaitu  antara  pemilik  perusahaan  dan manajemen,  serta  antara  pemegang  saham  dan  pemegang  obligasi.  Tujuan  normatif pengambilan  keputusan  keuangan  yang  menyatakan  bahwa  keputusan  diambil  untuk memaksimalkan  kekayaan  pemilik  tidak  selalu  benar,  karena  manajemen  mungkin mengambil  keputusan  yang  terbaik  untuk  kepentingan  manajemen,  bukan  untuk  pemilik perusahaan.
2. Likuiditas
Kepemilikan  Salah  satu  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya adalah rasio lancar. Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk melunasi hutang jangka pendeknya. Hutang jangka pendek atau hutang lancar adalah hutang yang akan dilunasi dalam waktu satu tahun. Dalam rutinitas sehari-hari, likuiditas dapat dilihat dari kemampuan perusahaan membayar hutang dan gaji tepat waktu. Likuiditas diukur dengan menghubungkan utang jangka pendek dengan aset  lancar  yang  tersedia  untuk  melunasinya.  Berbagai  indikator  kondisi  keuangan  yang berkaitan dengan lancet debt dan aktiva lancar disebut dengan rasio likuiditas. Rasio likuiditas yang  biasa  digunakan  adalah  rasio  lancar.  Rasio  lancar  bertujuan  untuk  mengetahui kemampuan  untuk  memenuhi  hutang  jangka  pendek,  karena  rasio  ini  menggambarkan kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  permintaan  kreditur  jangka  pendek  dengan menggunakan aktiva yang diharapkan akan berubah menjadi kas pada saat hutang tersebut jatuh  tempo.  Rasio  lancar  yang  rendah  menandakan  adanya  masalah  pada  likuiditas, sebaliknya  jika  rasio  lancar  terlalu  tinggi  juga  merupakan  pertanda  buruk  karena menunjukkan banyaknya dana menganggur yang pada akhirnya menurunkan kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba. Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang baik akan dinilai berkinerja baik oleh calon investor, namun terdapat beberapa faktor yang dapat menyebabkan  perusahaan  tidak  mampu  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya,  seperti pertama: perusahaan tidak memiliki dana sama sekali. Kedua, perusahaan memiliki dana, tetapi  tidak  dalam  bentuk  uang  tunai  dan  harus  menunggu  jangka  waktu  tertentu  untuk mencairkan berbagai aset lainnya. Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang tinggi akan  memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  sehingga  nilai  perusahaan  meningkat  yang terlihat  dari  harga  saham  (Husnan  &  Pudjiastuti,  2015).  Sementara  itu,  Meivinia  (2018) berpendapat  bahwa  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  jangka  pendek dapat  dilihat  dari  tingginya  tingkat  likuiditas,  semakin  tinggi  tingkat  likuiditas  suatu perusahaan maka semakin besar kepastian untuk menghasilkan uang tunai, sehingga risiko pemegang  saham  semakin  besar.  juga  semakin  kecil.  Nafisah  dkk.  (2018)  memperkuat pernyataan di atas dengan hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan. Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar utang jangka pendek yang menunjukkan perusahaan memiliki kas yang cukup, piutang dan persediaan yang besar sehingga perusahaan dapat membiayai kegiatan operasional dengan baik. Putra & Wiagustini (2013); Pratama & Wirawati (2016); Nafisah et al (2018) yang menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Likuiditas adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang  jangka  pendek.  Likuiditas  yang tinggi dapat memberikan sinyal positif kepada calon investor sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
H1 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## 3. Kememilikan Manajerial
Pemisahan kepemilikan dan kontrol muncul di perusahaan modern karena beberapa konflik kepentingan antara manajemen perusahaan dan pemegang saham. Namun, ketika kepemilikan tersebar di antara banyak individu, sumber daya perusahaan dapat digunakan oleh manajer untuk keuntungan mereka daripada mempertimbangkan tujuan maksimalisasi kekayaan pemegang saham. Masalah keagenan akan muncul ketika manajer dan pemegang saham memiliki tujuan yang berbeda. Dalam teori keagenan, hubungan keagenan muncul ketika satu orang atau lebih (pemilik modal) mempekerjakan orang lain (agen/manajer) untuk memberikan  suatu  jasa  dan  kemudian  mendelegasikan  wewenang.  mengembalikan keputusan  kepada  agen/manajer.  Manajer  yang  memiliki  tanggung  jawab  untuk mengoptimalkan  keuntungan  pemilik  modal,  di  sisi  lain  juga  berkepentingan  untuk memaksimalkan kesejahteraannya sendiri.
Pemegang  saham  dapat  dibedakan  menjadi  dua  kelompok  besar,  yaitu:  Pemegang saham yang juga merupakan bagian dari manajemen perusahaan (insider shareholders) dan pemegang saham yang bukan bagian dari manajemen perusahaan (outsider shareholders). Pemegang  saham  insider  memiliki  keunggulan  dibandingkan  pemegang  saham  outsider karena turut andil dalam pengambilan keputusan perusahaan, sehingga kehadirannya secara tidak langsung dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Pemisahan  fungsi  manajemen  dan  fungsi  kepemilikan  dalam  perusahaan  dapat memicu  terjadinya  konflik  keagenan  dalam  perusahaan.  Kepemilikan  manajemen  akan mampu  mengimbangi  kepentingan  antara  manajemen  dengan  kepentingan  pemegang saham. Meningkatnya kepemilikan saham oleh manajemen akan menyebabkan manajemen lebih berhati-hati dalam menjalankan perusahaan karena ikut menanggung risiko yang timbul dari tindakannya.
Kepemilikan  saham  oleh  manajemen  merupakan  salah  satu  tindakan  yang  dapat dilakukan  untuk  menyelesaikan  konflik  keagenan  antara  berbagai  kelompok  kepentingan yang ada. Pemilik perusahaan dapat memberikan kompensasi kepada manajer dalam bentuk kepemilikan saham sehingga manajer berfikir untuk selalu meningkatkan nilai perusahaan yang berarti juga mengoptimalkan kesejahteraan pemegang saham. Kepemilikan manajerial dapat mengurangi masalah keagenan. Kepemilikan manajerial dapat mengurangi keinginan manajer untuk bertindak yang merugikan perusahaan.
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar utang jangka pendek yang menunjukkan perusahaan memiliki kas yang cukup, piutang dan persediaan yang besar sehingga perusahaan dapat membiayai kegiatan operasional dengan baik. Nilai perusahaan menunjukkan  keuntungan  yang  diperoleh  investor  ketika  perusahaan  yang  dibeli  melalui mekanisme saham ditawarkan oleh calon investor lainnya dengan harga yang relatif tinggi. Hasil  penelitian  ini  didukung  secara  empiris  oleh  Putra  &  Wiagustini  (2013)  yang menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dewi  & Abundanti  (2019)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena  kepemilikan  saham manajemen yang tinggi dapat menimbulkan keterikatan yang kuat dari manajemen untuk
menjadi  bagian  dari  perusahaan,  sehingga  diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan pasar, sehingga nilai perusahaan meningkat.
H2:  Kepemilikan  manajerial  memperkuat  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan.

## III. METODE PENELITIAN
Objek  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur  di  BEI  periode  2017-2021, alasan  menggunakan  perusahaan  manufaktur  adalah  perusahaan  manufaktur merupakan  sektor  terbesar  dengan  jumlah  perusahaan  terbanyak,  selain  sektor manufaktur yang sahamnya paling banyak. aktif diperdagangkan.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data sekunder adalah data yang diperoleh dari pihak lain atau sudah tersedia dari beberapa sumber. Seperti buku-buku ilmiah, majalah dan tulisan-tulisan yang relevan dengan penelitian ini.
Sumber  data  masing-masing  variabel  yang  digunakan  adalah  likuiditas, kepemilikan manajerial dan nilai perusahaan yang diperoleh dari laporan keuangan di BEI periode pengamatan 2017-2021.
Populasi  yang  menjadi  objek  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur yang sahamnya tercatat di BEI sejak tahun 2017-2021. Alasan pemilihan sektor  manufaktur  karena  merupakan  sektor  terbesar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  penggabungan  atau pooling  data  (time  series  dan  cross  sectional).  Pooling  data  dilakukan  dengan menjumlahkan  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  penelitian  pada  periode  2017- 2021.  Keuntungan  pengumpulan  sampel  dengan  cara  pooling  data  adalah  dengan diperolehnya jumlah sampel yang lebih banyak diharapkan dapat meningkatkan daya uji  dalam  penelitian  ini.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  purposive  sampling  dengan  kriteria  sebagai  berikut:  (1)  Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021. (2) Perusahaan manufaktur  dengan  komposisi  kepemilikan  saham,  dimiliki  oleh  manajemen  di perusahaan  dengan  jumlah  lebih  dari  1  persen  dari  seluruh  saham  yang  beredar, selama periode 2017-2021 sebanyak 135 perusahaan.

## Metode pengumpulan data.
Sesuai  dengan  jenis  data  yang  dibutuhkan  yaitu  data  sekunder  dan  teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan,  maka  pengumpulan  data  dilakukan berdasarkan  teknik  dokumentasi  data  sekunder  dengan  mencatat/menyalin laporan keuangan di BEI.

## Likuiditas
Likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  utang  jangka pendek.  Likuiditas  diukur  dengan  Current  Ratio  (CR).  Pada  penelitian  ini  Current Ratio (CR) diambil langsung dari BEI.
Kepemilikan Manajerial.
Kepemilikan manajerial adalah pemegang saham manajemen yang secara aktif berpartisipasi dalam pengambilan keputusan perusahaan, termasuk Manajer, Direksi, dan Komisaris. Data kepemilikan saham manajemen diambil langsung dari BEI.

## Nilai Perusahaan
Nilai Perusahaan adalah harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli jika perusahaan tersebut dijual. Nilai perusahaan diproksikan melalui price to book value (PBV). Data Price to Book Value (PBV) diambil langsung dari BEI.

## Statistik deskriptif.
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau gambaran suatu data dilihat dari nilai  rata-rata  (mean),  standar  deviasi, varians,  maksimum,  minimum,  sum,  range. Data  dalam  penelitian  ini  dianalisis  dengan  menggunakan  alat  statistik  deskriptif untuk  memberikan  gambaran  kondisi  variabel  independen,  variabel  dependen  dan variabel moderasi.
Uji Normalitas.
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  dalam  model  regresi variabel perancu atau residual berdistribusi normal. Atau dengan kata lain, adakah data ekstrim yang menyebabkan hasil penelitian menjadi bias/tidak normal? Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak, yaitu dengan analisis  grafis  dan  uji  statistik.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  memiliki distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  Pada  penelitian  ini  uji  normalitas menggunakan  uji  statistik  dengan  Kolmogorov-Smirnov  (K-S).  Data  dikatakan berdistribusi normal jika memiliki tingkat signifikan lebih besar dari 0,050, dengan kata lain KS tidak signifikan yang berarti residual berdistribusi normal.

## Uji Heteroskedastisitas.
Salah satu asumsi klasik model regresi linier klasik adalah bahwa nilai residual dalam  model  regresi  memiliki  varians  atau  homoskedastisitas  yang  sama. Heteroskedastisitas  tidak  merusak  sifat  penaksir  kuadrat  terkecil  biasa,  yaitu penaksir tetap tidak bias dan konsisten tetapi tidak lagi memiliki varians minimum dan efisien sehingga tidak lagi menjadi Best Linear Unbiased Estimatory (BLUE).
Uji Glejser adalah untuk meregresikan nilai absolute residual terhadap variabel independen  lainnya,  jika  nilai  signifikan  lebih  besar  dari  0,05  maka  tidak  terjadi gejala heteroskedastisitas, dengan kata lain variabel independen yang terdapat dalam model memiliki distribusi varians yang sama.

## Uji Autokorelasi.
Uji  autokorelasi  untuk  melihat  apakah  dalam  model  regresi  linier  terdapat korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  (residual)  pada  periode  t  dengan  kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Model regresi yang baik adalah model regresi yang bebas  dari  autokorelasi.  Pada  penelitian  ini  untuk  menguji  autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson (uji DW).

## Uji Koefisien Determinasi (R2).
Koefisien determinasi untuk menguji seberapa kuat kemampuan model dalam menjelaskan pengaruh variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen. Nilai  koefisien  determinasi  antara  nol  dan  satu.  Kelemahan  mendasar  dari penggunaan  koefisien  determinasi  adalah  adanya  bias  terhadap  jumlah  variabel bebas  yang  dimasukkan  dalam  model.  Setiap  penambahan  variabel,  nilai  Rsquare (R2)  juga  meningkat  tidak  peduli  apakah  variabel  tersebut  berpengaruh  signifikan terhadap  variabel  dependen.  Oleh  karena  itu,  disarankan  untuk  menggunakan adjusted R2 yang nilainya tidak dipengaruhi oleh penambahan suatu variabel. Pada penelitian ini koefisien determinasi dijelaskan pada output SPSS 26 melalui besarnya nilai adjusted R2.
Uji t (Uji Parsial).
Uji-t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen secara individual dalam menjelaskan variasi variabel dependen. Untuk menguji  hipotesis  digunakan  statistik  t  dengan  kriteria  pengambilan  keputusan sebagai berikut:
Sekilas: jika derajat kebebasan (df) 20  atau lebih, dan derajat kepercayaan  5 persen, maka Ho ditolak dan Ha diterima jika nilai t lebih besar dari 2 (dalam nilai
mutlak),  jadi  adalah  mengatakan  bahwa  variabel  independen  secara  individual mempengaruhi variabel dependen.
Membandingkan nilai statistik t. Jika nilai t hitung lebih besar dari nilai t tabel maka dinyatakan Ho ditolak dan Ha diterima atau dinyatakan variabel bebas secara individual mempengaruhi variabel terikat.
Persamaan Regresi.
Penelitian  ini  untuk  menguji  besarnya  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan. Selain itu, terdapat variabel kepemilikan manajerial untuk mengetahui pengaruh  moderasi  terhadap  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel dependen. Variabel moderator adalah variabel independen yang dapat memperkuat atau memperlemah hubungan antara variabel independen lainnya terhadap variabel dependen.  Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  adalah  uji  interaksi  dimana terdapat  unsur  interaksi  dalam  persamaan  regresi.  Variabel  moderator dikelompokkan  berdasarkan  hubungan  dimensi  apakah  ada  hubungan  interaksi antara variabel moderator dengan variabel bebas dan dimensi apakah ada hubungan antara variabel moderator dengan variabel terikat:
Model  persamaan  regresi  untuk  melihat  pengaruh  moderasi  dengan menggunakan model persamaan nilai selisih mutlak, sehingga  dalam penelitian ini digunakan persamaan model regresi sebagai berikut:
Persamaan 1:
Y = + β1X + e ............................................... . .............................. (1) Persamaan 2:
Y = α + β1X + β2Z + β3(ABSX*Z) + e .................................. ................... (2) Informasi:
X1              = Likuiditas Moderasi Z = Kepemilikan Manajerial Y                = Nilai Perusahaan α                = Variabel konstan e                = Kesalahan standar Nilai X dan Z, persamaan kedua adalah skor standar (Zscore), (ABSX*Z) adalah nilai interaksi yang diukur dengan selisih antara nilai absolut X dan Z.

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Descriptive Statistics
Tabel 1. Perhitungan Minimum, Maksimum, Rata-rata, Standar Deviasi
Descriptive Statistics N Minimum  Maximum  Mean  Std. Deviation Likuiditas 135  0.869 7.05 2.83 1.644 Kepemilikan Manajerial   135  0.019 0.619 0.25 0.173 Nilai Perusahaan 135  0.208 6.197 2.86 1.596 Valid N (listwise) 135
2. Likuiditas .
Hasil uji statistik deskriptif yang disajikan pada tabel 1 menunjukkan bahwa nilai minimum 0,869 dan nilai maksimum 7,050 dan rata-rata 2,831 dengan standar deviasi 1,644. Standar deviasi lebih kecil dari nilai rata-rata, yang berarti distribusi data atau deviasi data kecil. Hal ini menunjukkan bahwa data likuiditas dikatakan menunjukkan hasil  yang  baik.  Nilai  standar  deviasi  yang  mencerminkan  penyimpangan  dari  data variabel relatif rendah karena lebih kecil dari nilai rata-ratanya.
3. Kepemilikan Manajerial
Hasil uji statistik deskriptif yang disajikan pada tabel 1 menunjukkan bahwa nilai minimum 0,019 dan nilai maksimum 0,619 dan rata-rata 0,247 dengan standar deviasi 0,173. Standar deviasi lebih kecil dari nilai rata-rata, yang berarti distribusi data atau deviasi data kecil. Hal ini menunjukkan bahwa data kepemilikan manajerial dikatakan menunjukkan hasil yang baik. Nilai standar deviasi yang mencerminkan penyimpangan dari data variabel relatif rendah karena lebih kecil dari nilai rata-ratanya.
4. Nilai Perusahaan
Hasil uji statistik deskriptif yang disajikan pada tabel 1 menunjukkan bahwa nilai minimum 0,208 dan nilai maksimum 6,197 dan rata-rata 2,860 dengan standar deviasi 1,596. Standar deviasi lebih kecil dari nilai rata-rata, hal ini menunjukkan hal yang baik karena deviasi lebih kecil dari rata-rata sehingga data nilai perusahaan dapat dikatakan baik. Nilai standar deviasi yang mencerminkan penyimpangan dari data variabel relatif rendah karena lebih kecil dari nilai rata-ratanya.

## 5. Hasil Uji Normalitas
Tabel 2. Uji Normalitas Residual Statistik Persamaan Pertama
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 135 Normal Parameters a,b Mean 0 Std. Deviation  0.529 Most Extreme Differences Absolute 0.074 Positive 0.041 Negative -0.074 Test Statistic 0.074 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Berdasarkan  hasil  uji  Kolmogorov-Smirnov,  variabel  independen  likuiditas terhadap variabel dependen nilai perusahaan diketahui memiliki nilai signifikansi 0,200 lebih besar dari 0,050, hal ini menunjukkan bahwa data yang ada berdistribusi normal.
Tabel 3. Uji Normalitas Residual Statistik Persamaan Kedua
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 135 Normal Parameters a,b
Mean
0 Std. Deviation  0.49368314 Most Extreme Differences Absolute 0.067 Positive 0.051 Negative -0.067 Test Statistic 0.067 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.200 c,d a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Berdasarkan  uji  Kolmogorov-Smirnov  diketahui  variabel  independen  likuiditas terhadap variabel dependen nilai perusahaan dengan variabel moderating kepemilikan manajerial diketahui memiliki nilai signifikansi 0,129 yang lebih besar dari 0,05 hal ini menunjukkan bahwa data yang ada normal. didistribusikan.
6. Hasil Uji Heteroskedastisitas.
Ada  dua  cara  untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  heteroskedastisitas,  yaitu  dengan metode grafis dan metode statistik. Pada penelitian ini dilakukan uji heteroskedastisitas dengan  menggunakan  metode  statistik  uji  Glejser.  Uji  Glejser  dilakukan  dengan meregresikan  nilai  absolut  dari  residual  ke  variabel  independen  lainnya.  Jika  nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,050,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala heteroskedastisitas pada model.
Tabel 4. Uji Heteroskedastisitas Glejser Persamaan Pertama Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 0.133 0.119 1.12 0.27 Likuiditas 0.135 0.102 1.322  0.19 Kepemilikan Manajerial   -0.06 0.042 -1.49  0.14
Hasil regresi nilai absolute residual persamaan pertama pada variabel bebas yang diteliti menyatakan bahwa variabel bebas memperoleh nilai signifikansi lebih besar dari 0,050, sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Tabel 5 Uji Heteroskedastisitas Glejser Persamaan Kedua Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 0.327 0.196 1.665  0.11 Zscore(Likuiditas) -0.17 0.12 -0.34 -1.44  0.16 Zscore(Kepemilikan Manajerial) -0.06 0.077 -0.172 -0.83  0.41 ABSLikuditas_ Kepemilikan Manajerial 0.051 0.107 0.104 0.473  0.64
a. Dependent Variable: ABS_RES_2
Hasil regresi nilai absolute residual persamaan kedua pada variabel bebas yang diteliti menyatakan bahwa variabel bebas memperoleh nilai signifikansi lebih besar dari 0,050, sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
7. Hasil Uji Autokorelasi.
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi terdapat korelasi linier  antara  kesalahan  pengganggu  periode t  dengan  kesalahan  pengganggu periode  t-1.  Dalam  penelitian  ini,  uji  Durbin-Watson  (uji  DW)  digunakan  untuk mendeteksi masalah autokorelasi.
Tabel 6 Uji Autokorelasi Persamaan Pertama Model Summary b
Model  R  R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1  0.698 a 0.487 0.452 0.54674 1.932
a. Predictors: (Constant), Kepemilikan Manajerial, Likuiditas
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Uji  autokorelasi  persamaan  pertama  menunjukkan  tidak  adanya  masalah autokorelasi karena berada pada daerah uji yang dinyatakan “tidak ada autokorelasi” dimana du < d < 4-du yaitu 1,772 lebih kecil dari 1,932 lebih kecil dari 2,228.
Tabel 7 Uji Autokorelasi Persamaan Kedua
Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 0.744 a 0.554 0.496 0.524 1.909 a. Predictors: (Constant), Zscore(Likuiditas),ABSLikuiditas Kepemilikan Manajerial, Zscore(Kepemilikan Manajerial)
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Uji  autokorelasi  persamaan  kedua  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  masalah autokorelasi,  karena  berada  pada  daerah  uji  yang  dinyatakan  “tidak  ada  korelasi otomatis” dimana du < d < 4-du adalah 1,891; lebih kecil dari 1,909 lebih kecil dari 2,108.
8. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R²).
Nilai  koefisien  determinasi  menunjukkan  persentase  variabel  dependen  yang dapat dijelaskan oleh variabel independen. Nilai koefisien determinasi dapat diperoleh dari nilai R² yang disesuaikan.
Tabel 8. Koefisien Determinasi Persamaan Pertama Model Summary b
Model  R  R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1  0.698 a 0.487 0.452 0.546 1.932 a. Predictors: (Constant), Kepemilikan Manajerial, Likuiditas
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Tabel 8 persamaan pertama nilai koefisien determinasi (adjusted R2) adalah 0,452 atau 45,2 persen, hal ini berarti 45,2 persen variabel nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh  variabel  independen  yaitu  likuiditas,  sedangkan  sisanya  54,8  persen  dijelaskan dengan  sebab.  -penyebab  lain  di  luar  model  regresi.  Penyebab  di  luar  model  regresi dapat berupa pengaruh dari dalam perusahaan maupun pengaruh dari luar perusahaan. Pengaruh  dari  dalam  perusahaan  dapat  berupa:  dividend  payout  ratio,  ukuran perusahaan, struktur organisasi dan susunan pengurus perusahaan. Sedangkan pengaruh dari luar perusahaan antara lain: keadaan perekonomian nasional, keadaan keamanan nasional,  keadaan  politik  nasional,  peraturan  perundang-undangan  yang  berkaitan dengan dunia usaha, dan sebagainya.
Tabel 9. Koefisien Determinasi Persamaan Kedua
Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 0.744 a 0.554 0.496 0.524 1.909 a. Predictors: (Constant), Zscore(Likuiditas), ABSLikuiditas_ Kepemilikan
Manajerial, Zscore(Kepemilikan Manajerial) b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Dari  tabel  9  persamaan  pertama  koefisien  determinasi  (adjusted  R2)  adalah sebesar  0,496  atau  49,6  persen,  hal  ini  berarti  bahwa  49,6  persen  variabel  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  yaitu  likuiditas  memoderasi  kepemilikan manajerial  x  likuiditas  sedangkan  sisanya  51,4  persen  dijelaskan  untuk  alasan  selain model  regresi.  Penyebab  di  luar  model  regresi  dapat  berupa  pengaruh  dari  dalam perusahaan maupun  pengaruh  dari  luar  perusahaan.  Pengaruh  dari  dalam  perusahaan dapat  berupa:  dividend  payout  ratio,  ukuran  perusahaan,  struktur  organisasi  dan susunan  pengurus  perusahaan.  Sedangkan  pengaruh  dari  luar  perusahaan antara  lain: keadaan perekonomian nasional, keadaan keamanan nasional, keadaan politik nasional, peraturan perundang-undangan yang berkaitan dengan dunia usaha, dan sebagainya.
9. Uji t (Uji Parsial).
Uji-t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen secara individual dalam menjelaskan variasi variabel dependen.
Tabel 10. Perhitungan Persamaan Pertama Regresi Linear
Model Summary b
Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 0.744 a 0.554 0.496 0.524 1.909 a. Predictors: (Constant), Zscore(Likuiditas), ABSLikuiditas_ Kepemilikan Manajerial, Zscore(Kepemilikan Manajerial)
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Besarnya pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat dapat dilihat dari nilai koefisien beta unstandardized karena semua variabel telah dibakukan dalam skala yang sama  yaitu  berupa  skala  rasio.  Dari  tabel  10  untuk  persamaan  pertama,  persamaan regresi liniernya adalah:
Nilai perusahaan = 1,005 + 0,316 Likuid
Konstanta sebesar 1,005 menyatakan bahwa jika variabel independen dianggap konstan, maka rata-rata nilai perusahaan adalah 1,005.
Koefisien regresi likuiditas sebesar 0,316 menyatakan bahwa setiap kenaikan satu satuan likuiditas akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,316.
10. Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan perhitungan uji persamaan pertama, nilai t hitung (1,805) lebih kecil dari t tabel (1,656), dan nilai signifikansi 0,075 lebih besar dari 0,050, nilai 1 koefisien unstandardized adalah 0,316, maka koefisien regresi bertanda positif, maka H1 ditolak.
Tabel 11. Perhitungan Regresi Linear Persamaan Kedua
Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error 1 (Constant) 0.21 0.145 0.75  0.31 Zscore(Likuditas) 0.18 0.087 2.02  0.05 Zscore(Kepemilikan Manajerial) 0.07 0.067 1.02  0.31 ABSLikuiditas*Kepemilikan Manajerial 0.07 0.092 0.76  0.45
Tabel 11 untuk persamaan kedua, dengan persamaan regresi linier yaitu: Nilai Perusahaan = 0,206 + 0,176Likuiditas + 0,068Kepemilikan manajerial + 0,070 Kepemilikan manajerial*Likuiditas
Konstanta sebesar 0,206 menyatakan bahwa jika variabel independen dianggap konstan, maka rata-rata nilai perusahaan adalah 0,206. Koefisien regresi likuid sebesar 0,176  menyatakan  bahwa  setiap  kenaikan  satu  satuan  likuiditas  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  sebesar  0,176.  Koefisien  regresi  interaksi  antara  kepemilikan manajerial dan likuiditas sebesar 0,070 yang menyatakan bahwa setiap kenaikan satu satuan nilai interaksi antara kepemilikan manajemen dan likuiditas akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,070.

## 11. Kepemilikan Manajerial Memoderasi Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  perhitungan  uji  parsial  persamaan  kedua,  nilai  t  hitung  (1,023) lebih kecil dari t tabel (1,656), dan nilai signifikansi 0,310 lebih besar dari 0,050, maka nilai  1  koefisien  unstandardized  adalah  0,068.  koefisien  regresi  positif,  maka  H2 ditolak.

## PEMBAHASAN
1. Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan.
Berdasarkan perhitungan uji persamaan pertama, nilai thitung (1,805) lebih kecil dari ttabel (1,656), dan nilai signifikansi 0,075 lebih besar dari 0,050, nilai 1 koefisien unstandardized adalah 0,316, maka regresi koefisien positif, maka H1 ditolak, sehingga likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hipotesis  pertama  yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan terbukti ditolak. Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang baik akan dinilai berkinerja baik oleh investor,  namun  demikian  nilai likuiditas  yang tinggi  juga  menandakan  banyak  dana perusahaan  yang  menganggur  yang  pada  gilirannya  menurunkan  kemampuan  laba perusahaan.  Selain  itu,  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  juga  dapat  mengindikasikan kebijakan manajer yang mengutamakan pengalokasian dana untuk meningkatkan aktiva lancar dan pembayaran utang jangka pendek sehingga dividen yang dibayarkan kepada pemegang  saham  menjadi  lebih  rendah,  hal  ini  tentu  tidak  diinginkan  oleh  investor sehingga terjadi peningkatan. dalam nilai likuiditas tidak serta merta menyebabkan nilai perusahaan  meningkat  secara  signifikan.  Nilai  perusahaan  menunjukkan  keuntungan yang  diperoleh  investor  ketika  perusahaan  yang  dibeli  melalui  mekanisme  saham ditawarkan oleh calon investor lainnya dengan harga yang relatif tinggi. Hal ini sejalan dengan  penelitian  Asiri  &  Hameed  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan Putra  &  Wiagustini  (2013);  Pratama  &  Wirawati  (2016);  Nafisah  et  al  (2018)  yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dan Thaib & Dewantoro (2017) yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 2. Kepemilikan Manajerial Memoderasi Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan perhitungan uji parsial persamaan kedua, nilai t hitung (1,023) lebih kecil dari t tabel (1,656), dan nilai signifikansi 0,310 lebih besar dari 0,050, maka nilai 1 koefisien unstandardized adalah 0,068. koefisien regresi bertanda positif, maka H2 ditolak, sehingga kepemilikan manajerial tidak mampu memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan. Kepemilikan manajerial bukan merupakan variabel moderasi dalam interaksi antara likuiditas dan nilai perusahaan, sehingga H2 terbukti ditolak.
3. Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  Manajerial  ini  merupakan  salah  satu  wujud  dari  mekanisme  Good Corporate Governance yang diyakini mampu mereduksi konflik keagenan. Perusahaan dengan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  menunjukkan  kemampuan  untuk  memenuhi kewajiban  lancar  dari  aset  lancar  yang  dimiliki  sehingga  meningkatkan  kepercayaan pihak  luar  terhadap  perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  yang  tidak  didukung  oleh kemampuan  manajemen  dalam  memanfaatkan  aktiva  lancar  untuk  memaksimalkan likuiditas tidak dapat memperkuat sinyal positif kepada investor, sehingga kepemilikan manajemen  tidak  serta  merta  dapat  memperkuat  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan. Nilai perusahaan menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor ketika perusahaan  yang  dibeli  melalui  mekanisme  saham  ditawarkan  oleh  calon  investor lainnya  dengan  harga  yang  relatif  tinggi.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan Suryadi & Afridayani (2021) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial ternyata mampu memoderasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.

## V. KESIMPULAN
Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  berarti  peningkatan nilai  likuiditas  tidak  meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  signifikan.  Kepemilikan
manajerial juga terbukti  tidak  memoderasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan. Artinya pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan tidak diperkuat secara signifikan oleh interaksi  variabel  kepemilikan  manajerial  sehingga  kepemilikan  manajerial  bukan merupakan variabel moderasi dalam interaksi antara likuiditas dan nilai perusahaan.
Implikasi  teoritis  hasil  penelitian  mendukung  Putra  &  Wiagustini  (2013)  yang menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  Suryadi  &  Afridayani  (2021)  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  ternyata  mampu  memoderasi  pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Implikasi manajerial adalah adanya kebijakan manajerial yang dapat dilakukan oleh manajemen  dalam  upaya  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Tingkat  rasio  likuiditas  perlu dijaga  dalam  posisi  aman  untuk  memastikan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendek,  namun  tidak  menimbulkan  dana  menganggur  dalam  jumlah besar.  Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan,  menjadikan  manajemen sebagai  pengelola  perusahaan  sekaligus  sebagai  pemilik  perusahaan  tentunya  akan mengurangi benturan kepentingan dan mendorong terwujudnya mekanisme Good Corporate Governance. Kepemilikan manajerial diharapkan dapat mendorong terciptanya efisiensi dan efektifitas dalam setiap aktivitas perusahaan, serta pengambilan keputusan yang berorientasi pada kepentingan terbaik perusahaan, sehingga kepemilikan manajerial akan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan. tujuan untuk kemakmuran para pemilik modal.

## VI. DAFTAR PUSTAKA
Asiri,  B.K.,  &  Hameed,  S.A.  2014.  Financial  Ratios  and  Firm's  Value  in  the  Bahrain Bourse. Research Journal of Finance and Accounting. 5 (7). 1-10 Dewi,  L.S.  &  Abundanti  N.  2019.  Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  kepemilikan institusional  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan. E-Jurnal Manajemen. 8(10). 6099-6118
Gultom, R., Agustina, & Wijaya, S.W. 2013. Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi nilai  perusahaan  pada  perusahaan  farmasi  di  bursa  efek  indonesia. Jurnal  Wira Ekonomi Mikroskil., 3(01). 51-60 Husnan,  S.  &  Pudjiastuti,  E.  2015. Dasar-dasar  manajemen  keuangan .  Edisi  7, Yogyakarta : UPP STIM YKPN.
Meivinia,  L.  2018.  Pengaruh  likuiditas,  profitabilitas,  struktur  modal,  dan  suku  bunga terhadap nilai perusahaan. Jurnal Muara   Ilmu Ekonomi dan Bisnis , 2(2). 380-393 Nafisah,  N.I.,  Halim,  A.,  &  Sari,  A.R.  2018.  Pengaruh  return  on  assets  (ROA),  debt  to equity ratio (DER), current ratio (CR), return on equity (ROE), price earning ratio (PER),  total  assets  turnover  (TATO),  dan  earning  per  share  (EPS)  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2015. Jurnal  Riset Mahasiswa Akuntansi, JRMA. 6(2). 1-17
Pratama, I.G.G.W & Wirawati, N.G.P. 2016. Pengaruh struktur modal dan profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  sebagai  pemoderasi. E- Jurnal Akuntansi 15(3). 1817-1825
Putra,  Y.Y.D.  &  Wiagustini,  N.L.P.  2013.  Pengaruh  likuiditas  dan  leverage  terhadap profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  perbankan  di  BEI. Jurnal Wawasan Manajemen, 1(2). 215-232.
Sadalia, I. Simanjuntak, S. & Butar-Butar,N.A. 2017. An analysis of the determinants of capital structure and their influence on  firm value (a case study on manufacturing companies investors in Southeast Asia). International Journal of Applied Business and Economic Research. 15 (19), 165-177
Suryadi,  D.  &  Afridayani.  2021.  Pengaruh  Corporate  Risk,  Capital  Intensity,  Dan Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Tax  Avoidance. SAKUNTALA  Prosiding Sarjana Akuntansi Tugas Akhir Secara Berkala. 1 (1). 162-174. Thaib,  I.  &  Dewantoro  A.  2017.  Pengaruh    profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan  dengan  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening  (Studi  pada perusahaan  transportasi  laut  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Perbankan Manajemen dan Akuntansi . 1(1). 25-44.