Joumal of Business  and Banking

## PENDAHULUAN
Investor  harus  menyadari  bahwa  berinvestasi di Pasar Modal  disamping akan memperoleh keuntungan juga ada kemungkinan akan mengalami  kerugian. Untuk meningkatkan kinerja portofolio, investor senantiasa mengikuti  prircip "keep your alhpa high and your beta low " yang berarti bahwa  investor akan selalu mempertimbangkan berapa tingkat  risiko (beta) dan keuntungan (a/pla) yang akan  diperoleh (Totok dan Sigit, 2006 : 297).
Jika dilihat dari preferensi investor terhadap risiko, maka prilaku  investor dapat dikelompokkan  menjadi  investor yang risk seeker (menyukai risiko), investor  yang risk nuetrality (investor yang netral terhadap risiko), dan investor yang risk averter (menghindari risiko). Terkadang investor yang risk  seeker  diakibatkan  oleh keadaan psikologi dan pengetahuan yang investor miliki tentang investasi.
Faktor  demografis  investor seperti jenis usia, status  perkawinan, pendapatan, jenis kelamin,  pendidikan, kekayaan  diperkirakan
Volume 2, No. 2, November 2012,  pages 123 - 138
Nana Anisa
STIE Perbanas SurabaYa
E-mait : 200E2 I 03E0@students.perbanas.ac.id Jalan Nginden Semolo  34-36  Surabaya  601 18, Indonesia

## ABSTRACT
This aim stu tries to explain  about behavior of individual  investor  that invests funds  in capital markei. The psychologies of investors  alfect  them  to take risk in their infestations. The p*pov of this sndy is to examine the relationship between  demogtaphic factors and think- 'ini Oias investor in capital marlrets.  The  method of data collection in this research is using qiesrionnaires.  A quesiionnaire survey was conducted and_ responses  were  obtained from I 50 investors from Surabaya. The sampiing technique is iudgmental  (purposive) sampling  and snowball'sampling. Tie data obtained  was then analyzed using  two statisticdl techniques, namely One it oll-lNOV,l and Independent  T-Test to answer the problem. The result shows that ;feight dernographic factors (gender, ethnic,  age, marital status, education,  occupation, famtiy size, ,prniing  prr' ^onth) inly occupation factor has significant  relationship with thinking bias investor  in capital market.
Key wonls: Demographic,  Thinking Bias,  Occupation.
akan mempengaruhi investor dalam berinvestasi.  Salah satu penelitian perilaku keuangan terkait faktor demografr gender.
Penelitian ini dilakukan  Barber dan Odean (2001)  dibursa  Amerika  Serikat yang memberikan bukti  empiris bahwa laki-laki lebih  berani  menanggung risiko dibandingkan perempuan. Studi yang dilakukan Bhadari dan Deaves (2006)  memberikan bukti empiris bahwa laki-laki berpendidikan tinggi yang mendekati  masa pensiun  dan telah menerima nasihat  investasi,  serta memiliki pengalaman investasi  cenderung overconfidence.  Perilaku overconfidence lebih  menonjol pada investor yang  belum  menikah  dibanding  dengan yang sudah menikah, dan investor yang berusia lebih mudah dan memiliki pendapatan lebih tinggi cenderung memiliki portofolio saham yang lebih  berfluktuasi  (Barber  dan Odean,
2001). Overco nfi de nce terkadang membuat investor overesrimate  terhadap  pengetahuan yang di miliki, underestimate terhadap risiko dan melebih-lebihkan  kemampuan  dalam hal melakukan kontrol  atas  apa yang terjadi (Nofsinger,2005: 10).
Selain penelitian diatas terdapat penelitian terkait faktor demografi yang dapat mempengaruhi  keputusan dalam berinvestasi yang dikaitkan  faktor psikologi. Salah satu penelitian yang terkiit fakt-or psikologi adalah penelitian yang dilakukan oleh fu. Iramani dan Dhyka  Bagus (200g) yang mengkaji  tentang ..Faktor-faktor
Penentu Perilaku Investor  dalam Transaksi Saham di Surabaya', terdapat  enam faktor yang  muncul  antara lain kenyamanan dan keamanan, bias pemikiran. keberanian, kepercayaan diri. interaksi  sosial dan  emosi serta bias penilaian. Faktor  bias pemikiran berkaitan  dengan  kesalahan ut"u bias berpikir  yang dilakukan  oleh investor dalam melakukan  transaksi jual beli saham.  Bias pemikiran ini terbentuk dari indikator vividness  bias, anchoring, loss aversion dan data mining.
Penelitian yang dilakukan Maurice Kendall _(1953) menyatakan bahwa pola harga saham tidak dapat diprediksi karena beryerak secara acak (randomness).  Harga saham sangat fluktuasi tergantung pada informasi baru  yang  diterima  tetapi  informasi tersebut tidak diketahui  kapan  akan diteri- manya  sehingga informasi  dan harga saham itu disebut  unpredictable (Mohamad Samsul, 2006:269). Menjadikan harga sebagai pertimbangan  satu-satunya  dalam mengambil keputusan jual beli saham merupakan bias pemikiran  investor (Roth,  2007) .

## RERANGKA  TEORITIS DAN HIPO- TESIS
Penelitian  Pendahuluan Grable  et al (2006)
Menurut  penelitian yang dilakukan oleh Grable et al (2006) merupakan  penelitian yang mengenai toleransi risiko, bias proyeksi,  kejelasan  (vividness)  dan Equity Prices yang bertujuan untuk menguji asumsi bahwa  toleransi risiko adalah input statis dalam  alokasi aset framework Analisis  ini berdasarkan observasi dan perilaku keuangan.  Data sampel diperoleh  dari survei sistem online university supported (www.rce.rutgers.edu/riskquiz/). Sampel
Hubungan Faktor Demografi ... (Nana Anisa)
avral. _!7 57 yang kemudian dikurangi menjadi 1355 responden karena tidak  sesuii karakteristik. Menemukan bahwa rencana investasi yang bermasalah karena investor overes.tim_ates terhadap toleransi  risikonya agar tingkat  portofolionya  tidak mengalami l(erugran. Investor yang overeslimates merupakan bias dalam pemikiran atau vividness bias.
Rr. Iramani dan Dhyka Bagus  (200g) Menurut  penelitian  yang  dilakukan otitr Rr. Iramani dan Dhyka Bagus (200g)  membahas tentang _ faktor-faktor psikologi yang menjelaskan perilaku investor aitam -lual beli saham di Bursa Efek Indonesia ian perbedaan signifikan faktor_faktor pembentuk perilaku antara investor laki-laki dan investor perempuan. penelitian ini menggunakan sampel investor yang menginvestasikan  dananya pada Bursa 'Efek
Indonesia yang berlokasi  atau bertempat tinggal di Surabaya dan sekitamya. Berdasarkan uji beda yang  telah  dilakukan maka disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan signifikan faktor pembentuk perilaku antara perilaku  investor laki-laki dan investor  perempuan  dalam melakukan transaksi saham.
Kiran dan Rao (2004)
Menurut  Penelitian Kiran dan Rao (2004) yang  melakukan survey terhadap  investor di India dengan  menggunakan kuisioner.  Dari 96 responden yang  terpilih disimpulkan bahwa  semakin tinggi tingkat pendidikan dari  seorang  investor  maka semakin bersikap menghindari risiko dari investasi yang dilakukan (risk averter), sehingga dapai dijelaskan  bahwa investor dengan  tingkat pendidikan  yang  lebih  tinggi juga memiliki rasa percaya diri yang tinggi  pula dalam berinvestasi dan bersikap lebih berhati-hati dalam melakukan  keputusan investasi  (rislr averter).  Semakin tinggi pendidikan maka investor cenderung menghindari loss sehingga bisa dikatakan loss oversion yang merupakan bias dalam pemikiran.
Kenneth and Nofsinger (2007)
Menurut penelitian Kenneth  and Nofsinger (2007)  yang menjelaskan tentang pasar
Journal ofBusiness and Banking
saham tahun 1990an  merupakan  penggelem- bungan harga saham di seluruh  dunia. Pasar naik atau sering  disebut bullish yaitu kenaikan  harga saham,  dan pada pasar turun atau sering disebut dengan bearish yaitu dimana  harga saham turun. Seorang  investor sering melakukan  kesalahan  transaksi saham pada bullish market  atau pasar banteng.
Membuat  keputusan investasi dengan meli- hat kenaikan harga saham (bullish) ataupun saat harga saham turun  (bearlslz)  merupakan bias pemikiran  investor  (anchoring).  Peri- laku investor  dalam  melakukan  perdagangan terkunci pada harga. baik harga di masa lalu maupun  harga  pada saat ini (Roth. 2007).

## Landasan Teori
Pasar Modal,  Investasi  dan Investor Pasar modal adalah  pertemuan  antara pihak yang memiliki  kelebihan dana dengan  pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Sedangkan tempat  dimana terjadinya jual beli sekuritas disebut  Bursa Efek. Fungsi Bursa Efek adalah menjaga  komunitas pasar dan menciptakan  harga efek  yang wajar melalui mekanisme permintaan  dan penawaran.
Investor adalah masYarakat Yang memberikan dana kepada perusahaan dengan membeli saham atau obligasi yang diterbitkan dan dijual oleh perusahaan.
Investor  pada umumnya bisa digolongkan menjadi dua, yaitu investor individual (individual / retail investors)  dan investor institusional (institutional investors).
Investor  individual terdiri dari individu- individu yang  melakukan aktivitas investasi.
Sedangkan investor  institusional biasanya terdiri dari perusahaan-perusahaan  asuransi, lembaga penyimpan dana (bank dan lembaga simpan pinjam), lembaga dana pensiun,  maupun  perusahaan  investasi. Pada umumnya, perilaku  investor terhadap risiko ada tiga  macam (Abdul Halim. 2005 : 42), yaitu:
Risk Averter Investor yang tidak menyukai risiko atau penghindar risiko (Rrrk Averter) adalah investor  yang  apabila dihadapkan pada  dua
Volume 2, No. 2, November  2012,pages 123 - 138
pilihan investasi yang memberikan  tingkat pengembalian  yang  sama dengan risiko yang berbeda,  maka ia akan lebih suka mengambil investasi  dengan risiko yang lebih rendah.
Biasanya jenis investor ini cendegung mempertimbangkan  keputusan investasinya secara matang dan terencana.
Risk Seeker
Investor yang menyukai risiko (Risk Seeker) adalah investor yang apabila dihadapkan pada  dua pilihan investasi  yang  memberikan tingkat pengembalian yang sama dengan risiko yang berbeda,  maka ia akan lebih suka mengambil investasi dengan risiko yang lebih tinggi. Biasanya investor jenis ini bersikap agresif dan spekulatif dalam pengambilan keputusan investasi karena investor tahu bahwa hubungan tingkat pengembalian  dan risiko adalah positif.
Risk Neutral Investor yang netral terhadap risiko (Rrs/r
Neun'al) adalah investor yang  akan  meminta kenaikan tingkat pengembalian  yang sama untuk  setiap kenaikan risiko. Investor jenis ini umumnya  cukup fleksibel  dan bersikap hati-hati  Qtrudent) dalam pengambilan keputusan  investasi.
Instrumen  Pasar Modal
Dalam berinvestasi di Pasar Modal terdapat beberapa instrumen yang umunnya dimanfaatkan oleh investor dalam berinvestasi  adalah  sebagai berikut :
Saham Menurut  Mohamad Samsul (2006 : 45), saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan dimana pemiliknya disebut juga sebagai  pemegang  saham Qshareholder  atau stockholder).  Terdapat dua jenis saham yaitu saham preferen  (preferred  stock) adalah jenis saham yang memiliki  hak terlebih dahulu untuk menerima  laba dan memiliki hak laba kumulatif. Saham biasa (common stock) adalah jenis saham yang akan menerima laba setelah laba bagian  preferen dibayarkan.
Bukti Right Merupakan sekuritas yang  memberikan hak kepada pemegang saham lama untuk
ISSN  2088-7841
membeli saham  baru perusahaan  pada  harga yang  telah ditetapkan  selama periode tertentu.
Waran Adalah hak untuk  membeli saham pada waktu  dan harga yang sudah ditentukan sebelumnya.  Keputusan  perusahaan  menjual waran ditetapkan  pada waktu RUPS.
Obligasi Bond  dikeluarkan  penerbitnya sebagai surat tanda bukti hutang.  Obligasi merupakan sekuritas yang memuat janji untuk membe- rikan pembayaran tetap sesuai jadwal yang telah ditetapkan.
Obligasi konversi Bond ini memiliki karakteristik seperti obligasi biasa yang  mempunyai nilai  nom! nal. memberikan kupon dan mempunyai jatuh tempo. Obligasi ini dapat ditukar dengan  saham biasa. Kontrak berjangka Merupakan  suatu perjanjian yang  dibuat  hari ini yang mengharuskan  adanya  transaksi di masa mendatang.
Kontrak opsi Adalah suatu  perjanjian yang memberi pemiliknya hak.  tetapi bukan kewajiban untuk  membeli  atau  menjual sualu aset tertentu pada  harga  tertentu selama waktu tertentu.
Relaadana Merupakan suatu jenis instrumen investasi yang juga tersedia di Pasar Modal Indonesia disamping saham, obligasi  dan sebagainya.
Dapat di artikan juga sebagai wadah yang berisi sekumpulan  sekuritas yang dikelola oleh perusahaan investasi dan dibeli oleh investor. (Enduardus Tandelin, 2010:48). Jenis-jenis reksadana dapat  dikelompokkan meliputi Reksadana  pasar uang, Reksadana Pendapatan Tetap, Reksadana Saham,
Reksadana  Campuran, dan Reksadana Terproteksi.
Faktor Psikologi Investor: Bias Pemikiran Faktor psikologi  yang  membenuk perilaku investor dalam studi yang  dilakukan Rr. Iramani dan Dhyka Bagus (2008) terdapat enam faktor yang terbenn*:  (1) kenyamanan
Hubungan Faktor Demografi ... (Nana Anisa)
dan  keamanan  dengan indikator Status Quo, Herd-Likz Behovior dan Mental Accounting,
(2) bias pemikiran yang  terdiri dengan indikator vividness bias, anchoring, loss aversion  dan data mining, (3) keberanian menghadapi risiko yang terdiri dengan indikator considering the past dan fear ond greed, (4) kepercayaan diri yang terdiri dengan indikator overcon/idence, (S) interaksi  sosial  dan  emosi  yang terdiri dengan indikator socrai interaction dan emotion. Dan (6) bias penilaian yang  terdiri dengan ndikator fami I i a r i ty dan  r e pr e s e nt a t iv e ne s s. Salah  satu dari ke enam faktor tersebut diantaranya  adalah bias pemikiran. Faktor bias pemikiran berkaitan dengan  kesalahan atau bias  berpikir  yang dilakukan oleh investor  dalam  melakukan  transaksi jual beli saham. Investor sering  overestimate  terhadap kejadian-kejadian  tertentu yang teringat  di memori pikiran investor  sehingga  lebih  fokus pada data yang penting dan mengabaikan data yang  kurang  penting (Tilson, 2005). Hal ini menunjukkan te{adi salah pemikiran  yang dilakukan oleh investor dengan hanya menganggap data yang penting  saja yang berharga dalam  mengambil keputusan jual beli saham, sedangkan data yang kurang penting diabaikan.  Padahal perdagangan di Bursa bersifat randomness atau acak sehingga semua  kemungkinan bisa saja terjadi. Artinya, sangat dimungkinkan data. kurang penting yang diabaikan oleh investor menjadi sangat berguna pada saat  tertentu. Bias pemikiran lain yang dilalrukan oleh investor adalah menjadikan harga sebagai pertimbangan  satu-satunya  dalam mengambil keputusan jual beli saham (Roth,  2007).
Terdapat  empat indikator  variabel bias pemikiran, menurut penelitian yang dilakukan Rr. Iramani dan Dhyka Bagus (2008)  adalah  sebagai berikut:
Vividness  Bias
Perilaku  investor  yang overestimate  terhadap kejadian-kejadian tertentu yang teringat dan terekam dalam memori atau pengalaman yang dimiliki serta  mengabaikan  data  yang penting dan lebih  fokus pada data-data  yang kurang  penting (Tilson, 2005)
Joumal of Business and Banking

## Anchoring
Perilaku investor dalam melakukan perdagangan terkturci  pada harga, baik harga di masa lalu maupun  harga pada saat ini (Roth, 2007).  Harga menjadi satu-sahrnya pertimbangan dalam melakukan aksi jual ataupun beli walaupun informasi tentang harga tidak relevan dalam pengambilan keputusan.
Loss Aversion Dalam  melakukan transaksi jual beli saham di bursa, investor akan memperoleh  gain (keuntungan) atau  /oss (kerugian). Investor akan lebih merasa terluka jika mengalami /oss daripada mendapatkan gain dalarn jumlah  yang sama (Roth,  2007). Perasaan sedih atau terluka karena mengalami /oss bisa  sampai  dua kali lebih besar daripada mendapatkan gain dalam jumlah  yang sama (Tilson, 2005) D*a Mining Data masa lalu (histttrical  data) yang digunakan investor untuk menemukan  pola dalam rangka  memprediksi  masa depan.
Faktor Demografi Investor Faktor demografi mempengaruhi perilaku investor dalam berinvestasi di Pasar Modal'
Berikut dijelaskan faktor demografi yang mempengaruhi perilaku investor dalam berinvestasi di Pasar Modal:
Jenis  Kelamin, mempengaruhi  perilaku investor,  studi yang  dilakukan  oleh Barber dan  Odean (2001) memperoleh bukti empiris bahwa laki-laki cenderung lebih percaya diri (Overconfidence) dibanding perempuan,
sehingga  dijelaskan laki-laki lebih berani menanggung risiko dalam melakukan investasi dibanding perempuan. Sehingga perempuan  sebagai investor cenderung  bias pemikiran.
Etnis, berpengaruh terhadap perilaku investor, penelitian yang dilakuakan Zinkhan  dan Kirande  (1990) mendapatkan hasil  bahwa  mahasiswa  Spanyol lebih berani mengambil risiko dibanding mahasiswa Amerika, dan mahasiswa laki-laki lebih berani mengambil risiko dibanding mahasiswi  perempuan.  Orang China lebih berani mengambil risiko  tinggi dari setiap
Volume 2, No. 2, November 2012,  pages 123 - 138
aksi  perjudian  kasino  (Ozorio  dan Ka-Chio Fong, 2002). Sehingga dijelaskan suku bangsa (etnis) mempengaruhi perilaku investor  dalam berinvstasi di Pasar Modal.
Usia, dapat  berpengaruh terhadap perilaku investor dalam berinvestasi, dalam penelitian Riley (1992) mengemukakan bahwa dari 584 responden yang terpilih, faktor usia sangat  berpengaruh kuat pada risiko yang diambil dalam berinvestasi.
Dimana  pada  usia lebih  dari 65 tahun,  orang akan menghindari risiko. Sehingga  dapat di jelaskan  bahwa faktor usia berpengaruh terhadap perilaku  investor dalam berinvestasi di Pasar Modal. Semakin tua usia investor semakin  overestimate  terhadap kejadian masa lalu sehingga  cenderung  bias pemikiran investor.
Status  Pernikahan, dapat dijelaskan  bahwa status perkawinan  berpengaruh terhadap  bias pemikiran investor dalam berinvestasi, investor yang sudah menikah cenderung menghindari risiko dalam  berinvestasi dan tingkat  kepercayan dirinya dapat dikatakan mengalami  penunrnan  karena ketakutan mendapatkan  ioss.  Berbeda  dengan  investor yang belum berkeluarga Yang dalam berinvestasi cenderung menyukai risiko, sehingga investor yang belum menikah dapat dikatakan memiliki tingkat kepercayaan diri yang tinggi (Ranganathan,
2004).
Pendidikan, Kiran dan Rao (2004) melakukan  survey  terhadap  investor di India dengan menggunakan  kuesioner. Dari 96 responden yang terpilih disimpulkan bahwa semakin tinggi tingkat pendidikan dari seorang investor  maka semakin risk  averter atau berhatihati terhadap risiko, sehingga cenderung menghindari /oss dari pada gain yang cenderung  bias dalam pemikiran.
Jenis Pekerjaan,  diduga mempengaruhi perilaku investor,  penelitian  yang dilakukan oleh Kiran & Rao (2004) menyatakan bahwa dari 9 faktor demografi yang diteliti oleh Kiran & Rao (2004)  yaitu salah satunya yang  terbukti berhubungan  dengan perilaku pemodal  terhadap risiko investasi adalah jenis pekerjaan dari pemodal. Rendahnya
rssN 2088-784 r
risiko  jenis pekerjaan  menghasilkan  rendah- nya pendapatan  sehingga investor cenderung risk averter untuk menghindari /oss. Investor yang lebih merasa terluka jika mengalami /oss dibandingkan gain dalam jumlah yang sama (Roth, 2007) menunjukkan bias pemikiran investor.
Jumlah Tanggungan, sehingga dapat dijelaskan bahwa investor yang memiliki jumlah anggota  keluarga cenderung menghindari risiko. sedangkan investor  yang tidak mempunyai  tanggungan keluarga cenderung lebih  menyukai risiko dan dapat dikatakan  bahwa investor  tersebut cenderung overconfidence dalam berinvestasi (Lewellen et. al. 1977). Investor yang memiliki  jumlah anggota keluarga. semakin takut mengalami loss dibandingkan  gain sehingga cenderung bias pemikiran.
Pengeluaran Per Bulan, Penelitian yang dilakukan  oleh Bhandari dan Deaves (2006) memperoleh hasil bahwa  semakin tinggi pendapatan maka investor semakin  lebih percaya diri dalam berinvestasi. Sehingga dapat dijelaskan bahwa investor yang pengeluaran per bulanya tinggi berarti memiliki tingkat pendapatan yang tinggi pula  dan dalam berinvestasi  investor  tersebut memiliki kepercayaan yang berlebihan. Jumlah pengeluaran merefleksikan pendapatan yang diperoleh sehingga mempengaruhi perilaku  investor. Semakin rendah  pendapatan investor semakin rrst overter menunjukkan bias pemikiran investor.
Hipotesis Penelitian
Berdasarkan rerangka  pemikiran pada Gambar l, hipotesis  yang akan diuji dalam penelitian ini dirumuskan  sebagai berikut: Hl : ada hubungan jenis kelamin dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal HZ : ada hubungan etnis dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal H3 : ada hubungan usia dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal H4 : ada hubungan  status pemikahan  dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal H5 : ada hubungan pendidikan dengan bias
Hubungan Faktor Demografi ... (Nana Anisa)
pemikiran investor di Pasar Modal H6 : ada  hubungan jenis pekerjaan  dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal H7 : ada hubungan jumlah tanggungan dengan bias pemikiran  investor di Pasar Modal H8 : ada hubungan pengeluaran per bulan dengan bias pemikiran  investor di Pasar Modal

## METODE  PENELITIAN
Rancangan  Penelitian Jika ditinjau berdasarkan jenis data yang akan digunakan  dalam  penelitian ini maka, penelitian ini merupakan primary research, yaitu penelitian yang menggunakan data primer atau data dikumpulkan secara langsung oleh peneliti  dari sumber  data yang dibutuhkan.  Penelitian ini merupakan  cross sectional  research (Cooper dan Schindler, 2006 : 194), karena data tentang  perilaku pemodal diambil pada  saat tertentu, dimana pelaksanaan penelitian dilakukan untuk mengamati variasi  antar sampel. Penelitian ini juga merupakan penelitian penjelasan (explanatory  research)  karena tujuannya adalah untuk menjelaskan  hubungan  kausal antara variabel melalui pengujian hipotesis (Malhotra.20l0 : l0t).

## Indentifikasi  Variabel
Variabel  penelitian  merupakan  obyek dari penelitian.  Beberapa variabel yang digunakan  dalam penelitian ini adalah : Faktor demografi  sebagai variabel independen yang meliputi  indikator jenis kelamin, etnis, usia, status perkawinan, pendidikan, jenis pekerjaan, jumlah tanggungan,  pengeluaran per bulan.
Faktor psikologi sebagai variabel dependen yakni bias pemikiran investor  yang memiliki indikator meliputi ttividness  bias,  anchoring, loss aversion dan data  mining.
Populasi,  Sampel, dan Teknik Sampling Populasi dalam  penelitian ini adalah para investor yang berinvestasi  pada sektor Pasar Modal khususnya di wilayah Surabaya. Pada tahap pertama teknik pengambilan sampel
Journal ofBusiness and Banking Faktor-faktor Demografi Investor l. Jenis Kelamin 2. Etnis 3. Umur 4. Status Pernikahan
5. Pendidikan
6. Jenis Pekerjaan
\ 7. Jumlah  tanggungan
", 8. Pengeluaran  Per bulan
yang  digunakan adalah purposive sampling yang Ueraasarkan kriteria sebagai berikut: (t; lnrtstor yang telah menginvestasikan dananya minimal selama tiga bulan pada sektor Pasar Modal. (2) Investor bukan merupakan  broker  dan  atau dealer. piAa tahap berikutnya pengambilan
sampel dilakukan  dengan menggunakan metode  snowball  sampling (Mudrajad
Kuncoro. 2003: 120).  Dimana responden pertama dipilih dengan  metode purp.osive, aan kemudian responden selanjutnya diperoleh dari informasi yang diberikan oleh responden  pertama. Jumlah sampel yang akin dipilih  untuk penelitian ini adalah minimal 150 responden  atau  investor.
Teknik analisis  data Analisis data menggunakan alat uji One Way ANOVA untuk  menguji hiPotesis berikut : Ho : Tidak ada hubungan  antara  faktor demografi  (etnis, usia, pendidikan,  jenis pekerjaan, jumlah tanggungan, pengeluaran per bulan)  dengan  bias pemikiran investor di
Pasar Modal.
Hr : Ada hubungan antara faktor demografi (etnis, usia, pendidikan, jenis pekerjaan,
jumlah tanggungan,  pengeluaran per bulan) dengan bias pemikiran  investor di Pasar Modal.
Dengan kriteria sebagai berikut :
Volume 2, No' 2, November  2Ol2,pages 123 - 138
Gambar I
Rerangka Pemikiran
Ho ditolak  :Fhit > F tabel (o; k-l; N-k) atau
signifikan  < 0,05
H" diterima : Fhit < F tabel (o; k-1; N-k) atau signifikan  > 0,05
Analisis data menggunakan alat Uji Independent T-test untuk  menguji hipotesis berikut : Ho : Tidak ada hubungan  antara  faktor demografi (enis kelamin , status pernikahan) dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal.
Hr : Ada hubungan  antara faktor demografi (enis kelamin, status pernikahan) dengan bias pemikiran investor di Pasar Modal'
Adapun kriteria pengujian sebagai berikut:
Ho ditolak : tnit > t1o6s1 (alZ I nt * n2' 2) atau thit ( -ttabel (alT ; n1a Ir2 - Z)-ata:u signifikan  <
0,05
Ho diterima i -ttub.r @12 ; rr1 * rt2 - 2) S tr,it < ttaaer (al2l nr * nz - 2) atau signifikan  > 0,05.

## ANALISIS  DATA DAN PEMBAHASAN
Analisis Deskriptif Analisis deskriptif, digunakan untuk menggambarkan hasil penelitian di lapangan yang  hasilnya dapat dilihat pada Tabel l.
Terutama yang berkaitan  dengan faktor demografi responden yakni Jenis Kelamin,
Usia, Etnis, Status  Penikahan, Pendidikan, Pekerjaan, Jumlah Tanggungan dan Pengeluaran  Per Bulan.
Faktor Bias
Pemikiran  Investor l. vividness bias
2. loss aversion
3. anchoring
4. data ntining
Hubungan Faktor Demografi ... (Nana Anisa)
Tabel I
Deskripsi  Responden Persentase Jenis_Kelamin Perempuan Laki-laki Etnis Jawa Tionghoa
Sunda
Melayu Lainnya
Usia
< 25 tahun
> 25 - 40 tahun > 40 - 55 tahun > 55 tahun Status Pernikahan
Belum  Menikah Menikah
Pendidikan - SMP SMA Diploma
Sarjana (S I )
Pascasarjana (S2lS3)
Jenis Pekerjaan PNS Karyawan Swasta Wiraswasta Karyawan BUMN Lainnya Jumlah Anggota Keluarga
I 2 J
>4
Pengeluaran per bulan < Rp L000.000 Rp 1.000.000 - < Rp 5.000.000 Rp 5.000.001  - < Rp 15.000.000
> Rp 15.000.000
t9 87 29 l5 50 100 I l5 l5 il0 9 29% 7l% s9% 37% t% 2% t% t3% 58o/o t9% l0o/o 33% 67o/o t% t0% t0% 73% 60/o
Sumber  : Data diolah.
Dari 150 investor  diketahui terdapat 7l% investor laki-laki dan perempuan sebesar 29%. Dari segi usia,  usia > 25 - 40 tahun merupakan usia  terbanyak sebesar 58% di pasar modal. Dengan rata-rata beretnis  Jawa sebesar  590lo dan Tionghoa 37%. Dan pendidikan Sarjana  sebesar  73%,
investor rata-rata  sudah menikah sebesar 67Y;. Pekeqaan karyawan swasta sering ditemui dalam  pasar modal dengan proporsi ' 47o/o dan Wiraswasta sebesar 26%.  Dilhat dari sisi jumlah tanggungan, investor rata- rata jumlah tanggungan I dengan proporsi 28Y0. Dan investor dengan  pengeluaran  per
Signifikan
Bias Pemikiran Data Mining Anchoring Dato Mining
Vividness bias Loss aversion Anchor
Sumber : Hasil Uji SPSS Terhadap  Indikator  Bias  Pemikiran'
Item Alpha if item  deleted Bias Pemikiran
Cronbach Alpha
Anchoring
Data Mining Vividness bias
Loss aversion
Cronbach A Sumber : Hasil Uji SPSS Terhadap  lndikator  Bias  Pemikiran.
5.000.000 memiliki  proporsi sebesar 580/o.
Analisis Inferensial (Uii Statistik) Analisis inferensial yang digunakan  untuk menjawab  permasalahan  serta membuktikan hipotesis dalam penelitian ini adalah One Way ANOVA dan Independent  T-test. Pada alat uji One  Way ANOVA  digunakan pada faktor demografi etnis. usia. pendidikan. pekerjaan, jumlah tanggungan dan pengeluaran per bulan. Sedangkan alat uji
Independent  T-test  digunakan pada faktor demografi jenis kelamin dan status pemikahan.
Uji One Way ANOVA ini digunakan karena variabel  yang diteliti adalah variabel dependen (faktor psikologi) yang  merupakan data kuantitatif yang dikaitkan dengan variabel  independen (faktor  demografi) yang berupa  data kualitatif. Pengujian hipotesis dilakukan dengan melihat nilai signifikansinya. Jika  signifikan pada 0,05
(sign < 0.05)  maka hipotesis yang diajukan dalam  penelitian ini dapat diterima dan sebaliknya.  Sedangkan uji independent T-
fesf digunakan untuk variabel  yang  terdiri dari 2 kategori seperti pria dan wanita pada jenis kelamin.

## Pengujian Hipotesis
Analisis  data  awalnya  dilakukan dengan menganalisis item pernyataan  menggunakan uji validitas dan  reliabilitas  yang dibantu dengan menggunakan program SPSS versi I 1.5 untuk melihat valid tidaknya item pertanyaan dan reliabelnya penelitian sehingga  dapat dilanjutkan atau tidak.
Uji Validitas dan Reliabilitas Sebelum dilakukan pengujian  hipotesis, uji validitas dan reliabilitas  dilakukan untuk mengetahui bahwa item pernyataan  valid atau tidak  dan penelitian  harus dikatakan reliabel.
Hasil uji validitas dan reliabilitas terhadap 150 sampel pada Tabel 2 menunjukkan  bahwa uji validitas  dari 6 item pernyataan terdapat  hanya 2 item yang tidak dikatakan valid  yakni item dengan indikator variabel data mining dan achoring (Fl & F6), sehingga kedua item pemyataan ini

## Fhit Signilikansi Keteraogan
Jenis kelamin dengan Bias  Pemikiran
Bias Pemikiran
dengan Uji Independent T-Test.
Variabel Signifikansi Keterangan Etnis dengan Bias  Pemikiran
Usia  dengan Bias Pemikiran
Pendidikan dengan Bias  Pemikiran
Jenis pekerjaan  dengan Bias Pemikiran
Jumlah  tanggungan  dengan Bias Pemikiran
Pengeluaran  per bulan dengan Bias Pemikiran
Sumber  : Hasil Uji SPSS dengan Uji One Way ANOVA.
tidak diikutkan dalam pengujian  selanjutnya.
Item tersebut  dikatakan tidak valid karena signifikan  lebih besar dari 0.05.
Sedangkan hasil uji reliabilitas terhadap keempat item (F2, F3, F4, F5) pada Tabel 3 membuktikan  bahwa  penelitian tidak reliabel karena Cronbach Alpha < 0.06. Bila item  F5 dengan indikator  variabel loss aversion dihapus dari item pemyataan maka menghasilkan Cronbach Alpha > 0,06 sehingga penelitian dapat dilanjutkan karena penelitian  sudah reliabel.
Pengujian  Hipotesis  dengan Uji Indepen- denl T- lest
Pengujian ini dilakukan untuk menguji hubungan faktor demografi jenis kelamin dan status  pemikahan terhadap bias pemikiran investor di pasar modal.
Pengujian ini menggunakan uji Independent T+est  karena  variabel terdiri dari 2 kelompok tidak lebih.
Hasil uji pada Tabel 4 menunjukkan tidak ada hubungan antara jenis  kelamin dan status pemikahan dengan bias pemikiran investor.
Hal ini dapat  ditunjukkan  dengan  sign > 0,05 yakni sebesar 0,963 dan 0,613 sehingga hipotesis  penelitian  dengan demografi jenis kelamin dan  status pemikahan "ditolak".
Pengujian  Hipotesis  dengan Uji One Way ANOVA Pengujian ini dilakukan untuk menguji hubungan faktor demografi  (etnis, usia, pendidikan, pekerjaan, jumlah tanggungan dan pengeluaran investor) terhadap bias pemikiran investor di pasar modal.
Alat uji yang  digunakan untuk menguji adalah One IYay ANOVA karena variabel yang diteliti  terdiri lebih dari 2 kategori  yang dimana  datanya  merupakan  data kualitatif dengan  data kuantitatif. Adapun hasil uji pada Tabel 5 menjelaskan bahwa tidak ada hubungan signifikan antara faktor demografi etnis, usia, pendidikan, jumlah tanggungan dan pengeluaran per bulan terhadap bias pemikiran investor. Hal ini berbeda pada jenis pekerjaan, yang dimana terdapat hubungan  antara jenis pekerjaan terhadap bias  pemikiran. hal ini dibuktikan dengan sign jenis pekerjaan 0,049 < 0,05 sehingga hipotesis penelitian terhadap faktor jenis pekedaan "diterima".
Secara umum, semua hiPotesis penelitian tidak dapat  diterima kecuali hipotesis  dengan faktor demografi jenis pekerjaan. Hal ini disebabkan karena mayoritas investor  dalam mengambil
Journal ofBusiness and Banking Tanggapan (Yo) Sumber:  Hasil Uji SPSS crosstab.
Tanggapan (7")
Jw
Tio
Snd Mlyu Lain Jw Tio
Snd
Mlyr.t Lain Jw Tio Snd
Mlyu Lain
Sumber: HasilUji SPSS crosstab.
keputusan investasi memiliki pemikiran yang relatif sama  sehingga jawaban investor sebagai responden dinilai kurang variatif.
Pembahasan Pada indikator anchoring dan data  mining investor cenderung  mengarah ragu. Investor perempuan  dan laki-laki cenderung vividness bias karena jawaban mengarah setuju.  Hal ini menunjukkan tidak ada perbedaan terhadap jenis kelamin dengan bias pemikiran (Tabel6).
Investor  pada indikator vividness bias terlihat  etnis Jawa, Tionghoa dan Melayu mengarah setuju dalam  menjawab  indikator vividness  bias', sehingga tidak ada hubungan
antara  etnis  dengan bias pemikiran (Tabel
7).
Semakin  bertambah usia seseorang maka akan  cenderung  vividness bias karena terdapat kejadian  atau pengalaman yang terekam dalam  memori mereka sehingga mempengaruhi  keputusan dalam mengambil risiko  terlihat tidak ada hubungan jenis usia dengan  bias pemikiran  (Tabel 8).
Investor yang belum menikah  dan  sudah menikah  cenderung  ragu terhadap anchoring dan data mining, terlihat juga bahwa investor yang belum menikah dan yang sudah menikah cenderung  vividness bias. Hal ini menunjukkan tidak ada perbedaan antara investor yang belum menikah  dengan
Hubungan Faklor  Demografi ... (Nana Anisa)
Tabel 8 Faktor Demografi Usia
Sumber:  Hasil Uji SPSS crosstab.
yang sudah menikah  dalam  menjawab bias pemikiran (Tabel  9).
Investor berdasarkan tingkat pendidikan cenderung  vividness bias karena jawaban cenderung  mengarah setuju namun hal ini tidak berlaku pada pendidikan SMP dan Pascasarjana yang cenderung ragu terhadap vividness  bfus. Sehingga berdasarkan tingkat pendidikan tidak ada perbedaan dalam menjawab bias pemikiran  (Tabel 10).
Pada jenis pekerjaan,  karyawan swasta cenderung ragu dalam menjawab bias pemikiran  dibandingkan jenis pekerjaan lainnya, hal ini terlihat  pada indikator anchoring  dan vividness bias. Karyawan swasta cenderung tidak bias dalam berpikir hal ini didukung dengan jawaban investor terhadap indikator data mining yang mengarah tidak  setuju dan indikator terbaik
bias pemikiran yakni vividness bias yang mengarah ragu. Perbedaan itu juga terlihat pada wiraswasta dimana memiliki prosentase terbesar di antara jenis pekerjaan lain dalam menjawab indikator vividness bias. Karena itu dapat dijelaskan ada perbedaan antara jenis pekerjaan terhadap indikator bias pemikiran  (Tabel I 1).
Tidak terlihat perbedaan presepsi investor berdasarkan  karakteristik  jumlah tanggungan  dalam menj awab bias pemikiran sehingga dapat dijelaskan bahwa tidak terdapat  hubungan antara jumlah tanggungan dengan  bias pemikiran  (Tabel l2).
Pada karakteristik berdasarkan Pengeluaran Per bulan, tidak ada  perbedaan antara karakteristik pengeluaran perbulan terhadap vividness bias karena investor cenderung mengarah  setuju sehingga tidak
Joumal ofBusiness and Banking Volume 2, No' 2, November  2012' pages t23 - 138
Tabel l0
Faktor Demograli  Pendidikan
< SMP
SMA Diploma
Sarjana Pascasarjana
S SMP
SMA Diploma
Sarjana Pascasarjana S SMP SMA Diploma Sarjana 0
26,7 26,7 31,8
44,4 0
40
40 36,4
0
20 6,7
23,7
100 3f ,3 53,3 40,9
t ),) 0
33,3 53,3
46,4 I t,l 100 26,7 J J,J 29,1 0 40
20
1'1 ) ))7 100 26,7
6,7 t7,3 33,3
0 53,3 60 47,3 I l.l 1 Tabel 1l Faktor Demografi  Jenis Pekerjaan
Dm
0
35,2 23
33,3 0 42,2 23,t 40,7 58,4
0 26,7 12,8
18,5 0 35,2
51,3
37 58,3 0 40,8 56,4 37 J J,J 100
40,8 15,4 JJ,J 25
100
29,6 25,6 29,6
8.3
100 t6,9 20,5
))) 8,3
0 32,4 71,8
48,1
PNS
Swasta
Wiraswasta BUMN
Pensiunan PNS Swasta Wiraswasta BUMN Pensiunan PNS Swasta Wiraswasta BUMN
Pensiunan t6.7
s-.u"t, uu.it u.ji SPSS  crosstab.
ada hubungan  antara  pengeluaran per bulan dengan  bias pemikiran investor (Tabel 13 )'

## SIMPULAN, IMPLIKASI, SARAN DAN KETERBATASAN
Dapat disimpulkan bahwa hanya jenis pekerjaan yang terbukti sesuai hipotesis penelitian. Hal ini disebabkan  karena tidak
ada perhedaan  presepsi diantara bias pemikiran investor terhadap semua faktor demografi  kecuali jenis pekerjaan.
Berikut ini merupakan beberapa  keter- batasan-keterbatasan  berdasarkan  penelitian yang telah dilakukan:(l) Sebagian  besar kuesioner tidak dapat langsung diberikan kepada investor  dikarenakan kebijakan  dari
Hubungan Faklor  Demografi ... (Nana Anisa)
Tabel 12 Faktor Demografi Jumtah  Tanggungan
Jml tagg
2 26,4 52,g 20,5 3 $,6 23,1 33',4 >4 )<1 Dm -; ;i,,1 i1i 1';,i 2 38,2 41,2 2O',5 3 48,7 33,3 is vB .1  ;i,: i:,,1 1?,3 2 n,E
47,1 41',,2 3 25,7 20.5
s? R >4 229 Tabel 13 Faktor Demograli Pengeluaran per Bulan PengeUbln
perusahaan sekuritas,  sehingga responden tidak sepenuhnya memahami kuesioner. (2) Penelitian ini hanya mengamati karakteristik demografis investor yang dihubungkan dengan  salah satu faktor psikologis yaitu faktor  bias pemikiran investor di Pasar Modal. (3) Penelitian ini hanya mengamati investor di sektor  Pasar Modal khususnya wilayah kota  Surabaya.
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, berikut ini adalah  saran yang dapat diberikan  bagi  pihak  yang  terkait dan bagi peneliti berikutnya : (1) Bagi broker
sebaiknya  memahami hubungan  peke{aan dengan bias pemikiran investor, sehingga dapat mempermudah dalam memasarlan produk yang sesuai  dengan  karakteristik demografis investor yang nantinya akan mempengaruhi jenis investasi dan tingkat risiko. (2) Untuk penelitian selanjutnya disarankan untuk memberikan kuesioner tersebut langsung  kepada  investor dan apabila  ada  perusahaan  sekuritas yang tidak mengizinkan  kuesioner  tersebut diberikan secara  langsung,  sebaiknya melakukan konfirmasi melalui telepon atas isian
Journal ofBusiness and Banking
responden agar responden dipastikan memahami  maksud dari isi kuisoner. (3) Untuk penelitian  selanjutnya disarankan untuk mengamati  karakteristik demografis investor yang dihubungkan dengan  faktor psikologi  lain seperti bias motivasi, toleransi resiko  dan lainnya. (4) Untuk penelitian selanjutnya  disarankan untuk mengamati perilaku investor di sektor pasar modal selain di wilayah  kota Surabaya sehingga mendapatkan gambaran karakteristik investor di berbagai  daerah, karena  investor dengan wilayah berbeda dimungkinkan memitiki karakteristik  yang  tidak sama. (5)
Secara metodologi.  terdapat keterbatasan penelitian jika data interval berskala  lima.
Hal ini akan menyebabkan investor
cenderung  mengarah ragu dimana nantinya akan mempersulit  dalam menganalisis  hasil penelitian. Maka disarankan peneliti
menggunakan  data interval skala  enam'

## DAFTARRUJUKAN
Abdul  Halim, 2005, Analisis Investasi, Edisi
Kedua, Salemba  EmPat,  Jakarta.
A. Kim, Kenneth and Nofsinger,  John R.
2007,  'The  behavior of Japanese indi' vidual investors  during bull and bear markets'.  The Journal of Behavioral
Finance Yol.8, No. 3. 138-153'
Aswar,  Saifuddin, 1997 , Reliabilitas dan Validitas, Yogyakarta: Pustaka Pelajar.
Barber, M. and Odean Terrance, 2001,
'Boys Will Be Boys : Gender, Overconfidence, And Common Stock
Investment', The Quaterly Jurnal of Economics, Behavioral The Journal of Finance.Yol. l: 5-11.
Bhadari. Gokul and Deaves, Richard,2006,
'The demographics of overconfiden-
ce', Salemba Erlangga.
Cooper, DR, and Schindler, PS 2006,
Bussiness Research Methods, Ninlh Edition,  Mc Graw Hill Intemational.
Enduardus Tandelin.  2010, Portofitlio dan Investasi,  Yogyakarta : Penerbit Kanisius.
George M. Zinkhan and Kiran W. Karande,
Volume 2, No. 2, November 2012,  pages t23 - 138
1990, 'Cultural and Gender
Differences in Risk-Taking  Behavior Among America and Spanish  Decision Makers', The Journal  of Social PsY- chologt, Vol. 131 :741-742.
Grable, J, Ruth H. Lytton, O'neil  B, Joo S-H and Klock D 2006, 'Risk tolerance, projection  bias, vividness and equity price' , The Journal  Of Investing: 68 - 74.
Kiran D, and Rao US 2004, 'Identi$ing Investor Group Segments  Based on Demographic and PsychograPhic
Characteristics'.  MBA  Proiect Report, Sri Sathya Sai Instinrteof Higher Leaming.
Malhotra, 2i10, Marketing Research, 6th Edition, Pearson  Prentice Hall.
Mudrajat  Kuncoro. 2003, Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi,  Jakarta :
Penerbit  Salemba  Erlangga'
Mohamad Samsul, 2006,  Pasar  Modal dan Manajemen Portofolio, Penerbit Erlangga. Nofsinger,  Jhon R 2005, Psychologi of Iwesting, Second Edition, New Jersey,
Precentice-Hall  Inc.
Ozorio  and  Ka-Chio  Fong. 2002, 'Chinese Casino  Gambling  Behavior: Risk Taking in Casino vs Investment',
UNLV  Gaming Research & Review
Journal,  Volume 8. Issue 2.
Ranganathan, Kavitha. 2004. A Study Of Fund Selection  Behaviour Of
Individual, Madurai Kamaraj University.
Riley, W, and KV Chow., 1992, 'Asset Allocation and Individual fusk Aversion', Financial Analysts Journal.
Roth, Allan  S 2007, Behavioral Finance,
Article Wealth Logic, LLC.
Rr. Iramani dan Dhyka Bagus Permana, 2008,'Faktor-faktor Penentu  Perilaku
Investor dalam Transaksi  Saham  di Surabaya' Jurnal Aplikasi Manajemen,
Vol.  6 (3), Desember 2008 :255'262,
Pasca Sarjana, STIE Perbanas
Surabaya.
Sekaran, U, 2006, Research  Methods for
rssN 2088-784 r
Business: A Skill  Bulding Approach,
Singapore,  John Wiley & Sons. Sigit Triandaru dan Totok Budisantoso. 2006. Bank dan Lembaga Bukan Keuangan. Yogyakarta : Penerbit Salemba Empat.
Tilson.  Whitney, 2005, Applying Behavioral
Hubungan Faktor Demografi ... (Nana Anisa)
Finance to Value Investing , Artikel T2 Partner LLC.
Wilbur  G. Lewellen,  Roland C. Lease  and Gary G. Schlarbatm,  1977,'Pattern of Investment  Strategy and Behavior Among Individual  Investor', The Journal of Business: 296-333.