## Jurnal Akuntansi dan Governance
http://jurnal.umj.ac.id/index.php/jago

## Determinan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Julia*, Haryono Umar**
Universitas Trisakti*, Perbanas Institute** juliachi2904@gmail.com
Informasi Artikel

## A B S T R A C T
Terima    29/06/2021 This study aims to find out the factors that determine the value of the company.  The  research  method  used  is  quantitative  method.  The population  of this research  is  a  manufacturing  company  listed  on  the Indonesia Stock Exchange during 2015-2018 with sampling techniques in the form of purposive sampling so that 14 companies were selected as  final  samples.  The  data  analysis  performed  is  multiple  linear regression. The result of this research shows that profitability, age of company and capital structure has a positive effect on firm value while managerial  ownership,  independent  board  of  commissioner,  audit committee,  firm  size,  dividend  policy,  company  productivity  and liquidity did not have influence on firm value.

## A B S T R A K
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang menentukan  nilai  perusahaan.  Metode  penelitian  yang  digunakan adalah  metode  kuantitatif.  Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2015- 2018  dengan  teknik  pengambilan  sampel  berupa purposive  sampling sehingga  diperoleh  14  perusahaan  terpilih  sebagai  sampel  akhir .
Analisis  data  yang  dilakukan  adalah  regresi  linear  berganda.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  profitabilitas,  umur  perusahaan  dan struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, sebaliknya  kepemilikan  manajerial,  dewan  komisaris  independen, komite  audit,  ukuran  perusahaan,  kebijakan  dividen,  produktivitas perusahaan dan likuditas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan .
Revisi     11/07/2021 Disetujui 15/07/2021
Keywords : Firm Value, Profitability, Dividend Policy, Company Productivity, Age Of Company.

## Kata Kunci:
Nilai perusahaan, Profitabilitas, Kebijakan Dividen, Produktivitas Perusahaan, Umur Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  suatu  konsep  penting  dalam  menilai  perusahaan secara  keseluruhan  (Samuel,  2000).  Nilai  perusahaan  ialah  parameter  penting  untuk menilai  harga  saham  bagi  perusahaan  yang  menjual  sahamnya  ke public (Fuad  et  al., 2006). Tingginya nilai jual saham akan menyebabkan nilai perusahaan menjadi tinggi dan semakin  menjamin  kesejahteraan  serta    kemakmuran  untuk shareholders (Brigham  & Gapenski,  1996).  Namun  dalam  upaya  peningkatan  nilai  perusahaan  ini,  akan  banyak menghadapi permasalahan, baik dari luar maupun dalam entitas itu sendiri  (Hamidah et al., 2015).
Bursa  efek,  termasuk  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dapat  memberikan  informasi dan  fluktuasi  harga  saham  berbagai  perusahaan  dan  sektor  usaha.  Harga  saham  yang berubah–ubah  diakibatkan  karena  informasi  dari  faktor  dalam  dan  juga  dari  faktor  luar entitas  antara  lain  kebijakan  pemerintah,  keadaan  ekonomi  dan  juga  lainnya,  akhirnya memberikan  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  fluktuasi  tersebut menggambarkan ketidakjelasan kondisi pasar nantinya baik secara direct ataupun indirect
yang dapat memberi pengaruh terhadap preferensi investor sebelum melakukan investasi. Berdasarkan berbagai studi intensif terdapat banyak faktor yang menentukan nilai perusahaan. Pertama, kepemilikan manajerial. Menurut Muryati & Suardikha (2014) dan Oktarina  (2018),  kepemilikian  manajerial  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Perdana &  Raharja (2014) menjelaskan apabila pihak manajemen diberikan peluang  untuk  mempunyai  saham  di  dalam  perusahaan  tempat  mereka  bekerja  mampu memberikan  motivasi  kepada  mereka  dalam  bertindak  untuk  kepentingan shareholders . Kepemilikan  manajerial  bisa  menyatukan  kepentingan  manajer  dengan shareholders sehingga  membuat  dampak  yang  positif  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Namun, Debby  et  al.  (2014)  dan  Junitania  &  Prajitno  (2019)  membuktikan  kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kedua,  dewan  komisaris  independen  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  (Suardikha  &  Muryati,  2014;  Prastuti  &  Budiasih  (2015).  Komisaris independen  berfungsi  melaksanakan  pengawasan  dalam  mengawal  setiap  kebijakan  dan juga kegiatan yang akan dijalankan direksi. Dewan komisaris independen di perusahaan bisa  merekomendasikan  serta  partisipasi  sehingga  proses  penyusunan  laporan  keuangan akan  efektif  dan  berkualitas,  sekalipun  Amaliyah  &  Herwiyanti  (2019)  menyatakan  hal sebaliknya.
Ketiga,  studi  Perdana  &  Raharja  (2014)  dan  Samasta  et  al.  (2018)  mendapati bahwa  komite  audit  mampu  memberi  pengaruh  positif    dalam  menentukan  nilai perusahaan. Komite audit dinilai bisa mendukung dewan komisaris ketika melaksanakan pengawasan  dan  proses  pelaporan  keuangan.  Komite  audit  juga  dapat  berperan  dalam melaksanakan pengawasan laporan keuangan serta melaksanakan pengendalian di dalam perusahaan  (Muryati  &  Suardikha,  2014).  Namun  menurut  penelitian  Badruddien  et  al . (2017) dan Fauzia & Djashan (2019) menyatakan sebaliknya.
Keempat,  Sukmadijaya  &  Cahyadi  (2017)  dan  Handriani  &  Robiyanto  (2018) mendapati  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini membuktikan jika perusahaan berskala besar dapat bergabung ke pasar modal dengan mudah.  Investor  mengartikan  ini  sebagai  suatu  sinyal  positif  untuk  peningkatan  nilai perusahaan. Akan tetapi  hasil penelitian Mustanda & Suwardika  (2017)  menyatakan hal sebaliknya.  Kelima,  faktor  profitabilitas.  Berdasarkan  studi  Sari  &  Sanjaya  (2019)  dan Mayoriza  &  Majidah  (2017)  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  di  mana  ketika  profitabilitas  naik  maka  nilai  perusahaan  akan  naik  pula. Namun Palupi & Hendiarto (2018) menyatakan sebaliknya.
Keenam,  Putri  &  Rachmawati  (2017)  dan    Handriani  &  Robiyanto  (2018) menyatakan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dikarenakan  bila  dividen  yang diterima  investor  tinggi  menyebabkan  harga  saham  cenderung  tinggi  yang  akhirnya membuat  nilai  perusahaan  ikut  naik,  sedangkan  menurut  Nelwan  &  Tulung  (2018) menunjukan kebijakan dividen tidak memberikan pengaruh kepada nilai perusahaan.
Ketujuh,  faktor  produktivitas.  Studi  Lumapow  &  Tumiwa  (2017)  menunjukan produktivitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  harta perusahaan  yang  efektif  dapat  memberikan  kepercayaan  untuk  investor  yang  mampu menaikan  nilai  perusahaan.  Namun,  studi  Abdurrakhman  (2015)  menyatakan  hal  yang sebaliknya.
Kedelapan,  likuiditas  menurut  studi  Farooq  &  Masood  (2016)  menunjukan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan karena tingginya tingkat rasio likuiditas akan membuat  investor  semakin  percaya  ke  perusahaan.  Walaupun  studi  Mahardhika  & Roosmawarni (2016) menunjukkan hasil penelitian yang sebaliknya.
Kesembilan,  penelitian  Lumapow  &  Tumiwa  (2017)  menemukan  umur perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Artinya, bertambahnya umur  perusahaan  akan  memberikan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  karena  semakin lama  perusahaan  tersebut  berdiri,  investor  akan  menganggap  perusahaan  tersebut
memiliki kemampuan menghasilkan laba yang tinggi pula sehingga bisa menarik investor untuk  melakukan  investasi.  Namun,  penelitian  Mahardhika  &  Roosmawarni  (2016) menyatakan hal sebaliknya.
Kesepuluh,  faktor  struktur  modal,  sebagaimana  penelitian  Oktarina  (2018)  dan Riny (2018) mendapati bahwa struktur modal memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan  maka  tingkat  struktur  modal  suatu  perusahaan  akan  menjadi  pertimbangan penting  untuk  investor  sebelum  melakukan  investasi.  Namun  demikian,  penelitian Nurhaiyani (2018) menyatakan sebaliknya.
Inkosistensi  atas  hasil  penelitian  sebelumnya  menjadikan  penelitian  ini  penting. Studi ini merupakan replikasi dari penelitian Oktarina (2018) dengan beberapa perbedaan berupa (1) periode penelitian yang diamati adalah tahun 2015-2018 sedangkan penelitian sebelumnya  mengamati  tahun  2014-2017;  (2)  objek  penelitian  sebelumnya  merupakan industri real  estate yang  terdaftar  di  BEI  sedangkan  penelitian  ini  menggunakan  data perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI; dan (3) adanya penambahan tujuh variabel baru  yaitu  dewan  komisaris  independen,  komite  audit,  ukuran  perusahaan,  kebijakan dividen, produktivitas, likuiditas dan umur perusahaan sedangkan penelitian sebelumnya hanya  menggunakan  tiga  variabel  yaitu  profitabilitas,  struktur  modal  dan  kepemilikan manajerial.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang  menentukan nilai perusahaan.

## KAJIAN LITERATUR

## Signaling Theory
Signaling  theory mengharapkan  manajer  di  dalam  perusahaan  dapat meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  di  masa  depan,  dengan  demikian  entitas  mencoba untuk  memberi  sinyal    kepada  investor  melalui  publikasi  laporan  keuangan.  Manajer yang  memiliki  kinerja  baik  juga  melakukan  hal  demikian.  Manajer  yang  berasal  dari perusahaan  dengan  berita  yang    biasa  saja  juga  memilih  untuk  mempublikasikan  berita positif  sehingga  investor  tidak  curiga  bahwa  entitas  memperoleh  hasil  yang  buruk. Sedangkan  manajer  perusahaan  yang  mempunyai  kabar  yang  buruk  akan  berfikir  untuk tidak  melaporkannya.  Akan  tetapi  pada  akhirnya,  mereka  dengan  terpaksa  melaporkan berita  buruk  yang  dimiliki  demi  menjaga  kredibilitas  di  pasar  efektif  di  mana  saham perusahaan diperdagangkan (Brigham & Houston, 2001).
Nilai perusahaan meningkat apabila entitas dapat menurunkan asimetri informasi melalui  pemberian  sinyal  kepada  investor  mengenai  informasi  dalam  laporan  keuangan yang  terpercaya  untuk  menurunkan  ketidakjelasan  mengenai  prospek  pertumbuhan kinerja  perusahaan  di  masa  mendatang  (Firmansyah  et  al.,  2020).  Informasi  ini  penting untuk  investor  serta  pelaku  bisnis  dikarenakan  berisi  catatan,  rincian  serta  gambaran perusahaan di masa lalu, saat ini, untuk memproyeksikan kemajuan perusahaan di masa mendatang.  Manajemen  mempunyai  harapan  bisa  memberikan  sinyal  kemakmuran kepada owners maupun shareholders dalam  penyajian  informasi  keuangan  merupakan tujuan  dari  adanya signalling  theory (Godfrey  et  al.,  2010).  Laporan  keuangan  dapat memberikan  sinyal  berupa  informasi  terkait  trend  dividen  dan  harga  saham  perusahaan (Kusuma,  2006).  Teori  sinyal  menggambarkan  kenapa  perusahaan  terdorong  untuk mempublikasikan  informasi  kepada    pihak    eksternal . Dorongan    ini    menyebakan informasi  asismetris antara  perusahaan  dan  pihak  eksternal (Wiagustini et al., 2017).

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan yaitu suatu kondisi yang akan dimiliki oleh perusahaan sebagai citra atas kepercayaan publik tentang keberhasilan dari waktu ke waktu  (Sukirni, 2012). Menurut Irayanti & Tumbel (2014), nilai perusahaan ialah merupakan gabungan dari nilai pasar  saham  yang  diterbitkan  dengan  nilai  pasar  hutang  pada perusahaan  dalam memaksimumkan  nilai  saham  yang  dimiliki.  Menurut  Oktarina  (2018)  nilai  perusahaan
bisa  mempengaruhi  investor  serta public .  Nilai  perusahaan  yang  baik  bisa  menyebakan dampak baik pula dalam distribusi dividen serta kemakmuran pemegang saham.

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial,  menurut  Kaluti  &  Purwanto  (2014),  ialah  jumlah kepemilikan  saham  yang  dimiliki  manajer  yang  membuat  manajer  ikut  serta  dalam pengambilan keputusan. Saham dalam jumlah besar yang dimiliki pihak manajemen bisa menimbulkan konflik kepentingan, di mana hal tersebut pastinya akan membuat mereka bisa memberikan kinerja terbaik yang bisa mereka lakukan agar laba yang diperoleh oleh perusahaan  dapat  maksimal  dan  juga  memberikan  deviden  yang  besar  bagi  mereka. Sedangkan  Rasyid  (2015)  menyatakan  sebagai  kepemilikan  proporsional  yang  dimiliki direksi,  manajemen,  komisaris  dan  pihak  manapun  yang  ikut  berpartisipasi  aktif  untuk pengambilan keputusan.

## Dewan Komisaris Independen
Menurut  Sukmono  (2015),  dewan  komisaris  independen  ialah  anggota  dewan komisaris  yang  berasal  dari  luar  perusahaan  namun  mempunyai  kewenangan  serta tanggung  jawab  menjalankan  fungsi  manajemen  mulai  dari  merencanakan,  memimpin, mengendalikan,  dan  mengawasi  kegiatan  yang  dilakukan  entitas.  Dewan  komisaris independen biasanya tidak mempunyai hubungan istimewa dan hubungan bisnis dengan perusahaan sehingga dapat tercipta keselarasan dalam mewujudkan kepentingan bersama. Komisaris  independen  ini  juga  berfungsi  dalam  mengatasi  konflik,  karena  dapat menyampaikan  tujuan  para  pemegang  saham  kepada  pihak  manajer  sehingga  bisa meningkatkan nilai perusahaan (Suardikha & Muryati, 2014).

## Komite Audit
Menurut  Arens  et  al.  (2014),  komite  audit  ialah  pihak  di  mana  auditor  bisa mengkomunikasikan  hasil  pemeriksaan  dari  mereka  serta  tempat  mereka  dalam melaporkan segala penemuan kecurangan, aksi  yang ilegal  dan juga kelemahan internal control yang  dimiliki  serta  temuan  lainnya.  Komite  audit  juga  mendukung  dewan komisaris  untuk  melaksanakan  pengawasan  dalam  pelaporan  keuangan.  Komite  audit bisa juga melaksanakan pengawasan pada sistem pengendalian internal perusahaan yang dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Suardikha  &  Muryati,  2014).    Komite  audit  juga dapat  disebut  sebagai  penghubung  bagi  pihak  manajemen  perusahaan  dengan  dewan komisaris ataupun pihak external lainnya (Purwaningtyas & Pangestuti, 2011).

## Ukuran Perusahaan
Menurut  Nuraina  (2012)  ukuran  perusahaan  bisa  berpengaruh  terhadap kemudahan perusahaan untuk mendapatkan pinjaman. Perusahaan besar yang mempunyai harta besar dapat  dijadikan  sebagai  jaminan  dalam  memperoleh  hutang sebagai  dana  bagi perusahaan. Dengan demikian, ukuran perusahaan mempunyai pengaruh dalam perolehan sumber dana. Perusahaan yang memiliki harta tentu akan mendapatkan prospek yang baik ke  depannya  dan  bersifat  jangka  panjang,  serta  menunjukan  kondisi  perusahaan  relatif stabil dan mampu memperoleh laba yang lebih baik (Dewi & Wirajaya, 2017).

## Profitabilitas
Menurut  Kieso  et  al.  (2012)  profitabilitas  merupakan  ukuran  dari  perfoma perusahaan yang ditunjukkan dengan laba yang diperoleh oleh entitas. Profitabilitas ini di latar  belakangi  oleh  perusahaan  yang  sukses  untuk  memperoleh  peningkatan  laba berdasarkan  kinerja  yang  baik.  Perusahaan  yang  berhasil  mendapatkan  laba  tinggi, menunjukan  bahwa  mereka  berkinerja  baik,  sehingga  bisa  membangun  penilaian  positif dari  investor  serta  bisa  meningkatkan  harga  saham.  Perusahaan  yang  memiliki
profitabilitas  tinggi  juga  terbukti  jika  perusahaan  dapat  mengelola  kekayaannya  secara efektif  dan  efisien  dalam  memperoleh  laba  setiap  waktu  (Sari  &  Abundanti,  2014). Dengan demikian perusahaan yang memberikan tingkat kesejahteraan yang tinggi  dapat mempengaruhi  investor  agar  tertarik  menempatkan  modalnya  sehingga  mampu meningkatkan permintaan saham dan nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Sartono (2012) menjelaskan bahwa kebijakan dividen merupakan kebijakan untuk menilai  laba  yang  dihasilkan  oleh  entitas  diputuskan  akan  dialokasikan  kepada  investor sebagai  pemberian  dividen  atau  ditahan  berupa retained  earning .  Dengan  demikian, apabila  dividen  yang  diberikan  kepada shareholders semakin  tinggi  mengakibatkan semakin  rendahnya  laba  ditahan.  Besarnya  dividen  ini  juga  berpengaruh  terhadap  harga saham  entitas.  Nilai  dividen  yang  lebih  besar  akan  mempengaruhi  peningkatan  harga saham dan nilai perusahaan, begitu pula sebaliknya.

## Produktivitas Perusahaan
Peningkatan  produktivitas  terjadi  ketika  entitas  menghasilkan output lebih  banyak dengan input yang sama (Syarifuddin & Yani, 2014). Dengan mengukur dan melakukan pengawasan  produktivitas,  manajemen  bisa  menentukan  arah  naik  ataupun  turun,  bisa juga  dengan  melakukan  perbandingan  produktivitas  entitas  dengan  entitas  pesaing dengan cara mengukur dampak pada program perbaikan produktivitas atau pengurangan dari  biaya  yang  mereka  keluarkan  (Handoko,  2011).  Aset  yang  lebih  produktif  akan digunakan  dengan  mencerminkan  kepercayaan  bagi  investor  kepada  perusahaan  dengan demikian dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Likuiditas
Sugiono  (2009)  mengartikan  likuiditas  adalah  rasio  yang  memiliki  fungsi  untuk menilai  kemampuan  entitas  melunasi  hutang  jangka  pendek.  Perusahaan  menggunakan likuiditas  dalam    mengidentifikasi  kemampuan  pelunasan  hutang  jangka  pendek menggunakan  harta  lancar.  Perusahaan  yang  memiliki  kecukupan  dana  untuk  melunasi hutang jangka pendeknya dianggap sebagai perusahaan yang likuid (Riny, 2018).

## Umur Perusahaan
Menurut  Nugroho  (2012)  umur  perusahaan  dinilai  berdasarkan  saat  awal perusahaan  berdiri  dan  melakukan  kegiatan  operasional,  hingga  dapat  mempertahankan keberlangsungan  usahanya.  Semakin  lama  perusahaan  berdiri,  maka  akan  semakin terlihat  pula  eksitensinya.    Dengan  demikian,  bertambah  luas  pula  pengungkapan  yang harus  dilakukan  untuk  membentuk  kepercayaan  dari  pihak external terhadap  kualitas usahanya  yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.    Umur  perusahaan  disebut  juga sebagai  jumlah  tahun  penggabungan  perusahaan  (Ilaboya  &  Ohiokha,  2016).  Menurut Lumapow & Tumiwa, (2017), umur perusahaan ialah tahun berdirinya perusahaan.

## Struktur Modal
Menurut  Kasmir  (2012)  struktur  modal  ialah  seberapa  besar  harta  perusahaan yang dibiayai hutang Struktur modal digunakan untuk menilai kemampuan entitas dalam melunasi hutang yang dimilikinya. Perusahaan disebut solvable, jika total hartanya  lebih besar  dibanding  dengan  total  hutang  yang  dimiliki  (Riny,  2018).  Peningkatan  struktur modal memberikan pengaruh pada peningkatan pendapatan, sehingga perusahaan dinilai mampu  memberikan  sinyal  positif  untuk  perusahaan  sehingga  mampu  menarik  minat investor dalam menanam modal di perusahaan.

## Hipotesis Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan
Kepemilikan manajerial bisa mempersatukan dua kepentingan yakni kepentingan manajer  dan  juga  pemegang  saham.  Jika  manajemen  memiliki  saham,  maka  dapat memberikan  motivasi  kepada  mereka  untuk  giat  bekerja  demi  kepentingan  mereka sebagai shareholders .    Suardikha  &  Muryati  (2014),  Perdana  &  Raharja  (2014)  dan Oktarina  (2018)  mendapati  bahwa  kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh  positif meningkatkan nilai perusahaan.
H 1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.

## Dewan Komisaris Independen dan Nilai Perusahaan
Dewan komisaris independen berperan melakukan pengawasan atas kebijakan dan kegiatan yang dilaksanakan direksi. Suardikha & Muryati (2014) dan Prastuti & Budiasih (2015)  mendapati  bahwa  dewan  komisaris  independen  memiliki  pengaruh  positif meningkatkan nilai perusahaan.
H 2 :  Dewan komisaris independen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Komite Audit dan Nilai Perusahaan
Komite  audit  dinilai  mampu  mendukung  pekerjaan  dewan  komisaris  dalam melakukan  fungsi  pemeriksaan.  Selanjutnya  komite  audit  juga  melaksanakan  fungsi pengawasan  dan  pengendalian  internal  yang  ada  di  perusahaan  (Suardikha  &  Muryati, 2014).  Perdana  &  Raharja  (2014)  dan  Samasta  et  al.  (2018)  membuktikan  komite  audit memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H 3 : Komite audit berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Nuraina (2012), Debby et al. (2014), Lumapow & Tumiwa (2017), Sukmadijaya &  Cahyadi  (2017),  dan    Handriani  &  Robiyanto  (2018)  berpendapat  bahwa  ukuran perusahaan  memberi  pengaruh  positif  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ini membuktikan bahwa perusahaan berskala besar dapat bergabung ke pasar modal dengan mudah.  Investor  mengartikan  ini  merupakan  sinyal  positif  yang  mampu  menaikan  nilai perusahaan.
H 4 :  Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Profitabilitas dan Nilai Perusahaan
Debby  et  al.  (2014),  Dewi  &  Sudiartha  (2017),  Mustanda  &  Suwardika  (2017), Oktarina  (2018),  Sari  &  Sanjaya  (2018)  dan    Mayoriza  &  Majidah  (2018)  menyatakan profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Saat  profitabilitas meningkat, nilai perusahaannya akan mengalami peningkatan.
H 5 :  Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan
Prastuti & Sudiartha (2016), Putri & Rachmawati (2017), Handriani & Robiyanto (2018),  Ramadhan  et  al.  (2018)  dan  Yohendra  &  Susanty  (2019)  mendapati  kebijakan dividen memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Kinerja suatu perusahaan di masa mendatang cukup bervariasi jika dibandingkan dengan kebijakan perusahaan ketika melaksanakan pembayaran dividen.
H 6 :  Kebijakan  deviden berpengaruh positif terdadap nilai perusahaan.

## Produktivitas Perusahan dan Nilai Perusahaan
Lumapow  &  Tumiwa  (2017)  dan  Kahfi  et  al . (2018)  memperlihatkan  bahwa produktivitas  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Harta yang lebih produktif membuat investor mempercayai perusahaan dan ini berdampak pada nilai perusahaan.
H 7 :  Produktivitas perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Likuiditas dan Nilai Perusahaan
Studi  Febrianti  (2012)  dan  Farooq  &  Masood  (2016)  menunjukkan  likuiditas memberi pengaruh positif dalam meningkatkan nilai perusahaan. H 8 :  Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Umur Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Investor menilai semakin lama umur perusahaan maka perolehan laba perusahaan akan  semakin  tinggi.  Penelitian  Lumapow  &  Tumiwa  (2017)  menyatakan  umur perusahaan memberi pengaruh positif terhadap kenaikan nilai perusahaan. H 9 :  Umur Perusahaan  berpengaruh positif  terhadap nilai perusahaan.

## Struktur Modal dan Nilai Perusahaan
Struktur  modal  menjadi  pertimbangan  penting  bagi  investor  sebelum  melakukan investasi. Peningkatan struktur modal dianggap sebagai sinyal positif untuk entitas ketika akan melakukan investasi di masa depan dengan harapan laba yang diperoleh mengalami peningkatan.  Penelitian  Oktarina  (2018)  dan  Riny  (2018)  menunjukkan  struktur  modal memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H 10 :  Struktur Modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Studi  ini  mengaplikasikan  pendekatan  kuantitatif  bersifat  asosiatif.  Data  yang digunakan  berasal  dari  laporan  tahunan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI periode  2015-2018.  Metode purposive  sampling dilakukan  untuk  menentukan  sampel dengan menggunakan  kriteria 1) perusahaan manufaktur yang secara konsisten terdaftar di  BEI;  2)  ketersediaan  laporan  tahunan  di https://www.idx.co.id/ dalam  mata  uang rupiah;  dan  3)  perusahaan  memperoleh  laba,  membagikan  dividen  serta  memiliki kepemilikan  manajerial  selama  periode  pengamatan.  Sampel  penelitian  yang  diperoleh adalah  56  perusahaan  manufaktur.  Analisis  data  dilakukan  menggunakan  regresi berganda  model  data  panel  memakai  aplikasi  Eviews  versi  9.  Analisis  data  dilakukan melalui tahap uji statistika deskriptif, penentuan model estimasi, serta uji hipotesis.
Deskripsi  mengenai  pengoperasionalan  variabel  baik  dependen  maupun independen ditampilkan pada Tabel 3.

## Tabel 1 Operasional Variabel

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Tabel 2 merupakan hasil analisis regresi data panel menggunakan nilai alpha 5% (0.05).  Kepemilikan  manajerial,  dewan  komisaris  independen,  komite  audit,  ukuran perusahaan,  profitabilitas,  kebijakan  deviden,  produktivitas,  likuiditas,  umur  perusahaan dan struktur modal berkontribusi pada nilai perusahaan sebesar 0.9620 atau setara dengan 96.20%  dan  sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor  lain.  Ini  menandakan  bahwa  model  yang diambil adalah layak untuk dianalisis secara parsial.
No. Variabel Indikator Referensi Skala 3. Komite Audit Komite Audit = Jumlah Anggota Komite Audit Dalam Suatu Perusahaan Debby et.al. (2014) Nominal 4. Ukuran Perusahaan Ukuran Perusahaan = Log ( book value of total assets) Debby et.al. (2014) Nominal 9. Umur Perusahaan AGE= Natural logarithm of the year study undertaken – the year company stands Lumapow dan Tumiwa (2017) Nominal
1. Nilai Perusahaan Rasio Debby
et.al. (2014)
Debby
et.al. (2014)
Debby et.al. (2014) Debby et.al. (2014)
Lumapow dan Tumiwa (2017)
6. 7. 8. 10. Variabel Dependen Lumapow
dan Tumiwa (2017)
Farooq dan Masood (2016) Oktarina et al . (2018) Likuiditas Rasio Struktur Modal
Rasio
Variabel Independen
1. 2.
5. Profitabilitas Rasio Kebijakan Dividen Rasio Produktivitas Perusahaan Rasio Kepemilikan Manajerial Rasio Dewan Komisaris Independen Rasio KM umlah  aham  ang di  iliki  leh  ihak  ana emen otal  aham  eredar umlah  omisaris  nde enden  erusahaan otal  e an  omisaris yang ada di  erusahaan
ota  Ekuitas E A Aset  an ar utang  an ar E otal  utang otal Ekuitas
E
E
Tabel 2
Hasil Uji Analisis Regresi Data Panel Variable Proxy Coefficient Prob. C -7.127.036 0.0565 KM->FV H1+ 0.181304 0.9490 DKI->FV H2+ -0.643534 0.7052 KA->FV H3+ -1.596.707 0.0003 UP->FV H4+ 0.284488 0.1896 PROF-FV H5+ 1.373.749 0.0000 KD->FV H6+ -0.913312 0.251 PROD- >FV H7+ -0.289185 0.6128 LD->FV H8+ 0.15472 0.0644 AGE- >FV H9+ 2.272.716 0.0051 SM->FV H10+ 0.864308 0.0332 R-squared 0.968896 Adjusted R-squared 0.961984 Prob(F-statistic) 0,000 F-statistic 1.401.750 Sumber: Data diolah, 2021
Berdasarkan tabel di atas, maka persamaan regresi yang terbentuk ialah:
FV =-7.127.036+0.181304KM-0.643534DKI-1.596.707KA+0.284488UP +1.373.749PROF-0.913312KD-0.289185PROD+0.15472LD+2.272.716AGE

## 0.864308   ε
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  (KM)  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Firm  Value, FV))
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  KM  memperoleh p-value >  α,  yaitu  0.9490  > 0.05.  Artinya,  KM  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  FV.  Temuan  ini  bertentangan dengan  temuan  Suardikha  &  Muryati  (2014),  Perdana  &  Raharja  (2014)  dan  Oktarina (2018)  mendapati  bahwa  KM  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  FV.  Sebaliknya, temuan  ini  berkesesuaian  dengan  penelitian  Debby  et  al.  (2014),  Wida  &  Suartana (2014),  dan  Tambalean  et  al.  (2018).  Hasil  tersebut  menunjukan  bahwa  tindakan  yang akan diambil oleh manajemen tidak bisa memberi sinyal positif untuk investor sehingga besar  kecilnya  struktur  kepemilikan  manajerial  di  dalam  perusahaan  tidak  dapat mempengaruhi besarnya nilai perusahaan.
Pengaruh Dewan Komisaris Independen (DKI) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  DKI  memperoleh p-value >  α,  yaitu  0.7052  > 0.05.  Artinya,  DKI  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  FV.  Temuan  ini  berbeda  dengan temuan  Suardikha  &  Muryati  (2014)  dan  Prastuti  &  Budiasih  (2015)  mendapati  bahwa DKI memiliki pengaruh positif terhadap FV. Sebaliknya, hasil ini selaras dengan temuan Prastuti  &  Budiasih  (2015)  dan  Fuzuli  et  al.  (2013)  yang  mendapati  bahwa  DKI  pada perusahaan  manufaktur  belum  mampu  untuk  mendongkrak  nilai  perusahaan  karena belum  optimal  dalam  menjalankan  kebijakan  serta  aktivitas  perusahaan,  sehingga  tidak memberikan sinyal positif ke pasar.

## Pengaruh Komite Audit (KA) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  KA  memperoleh p-value <  α,  yaitu  0.0003  < 0.05 dengan nilai koefisien negatif yang berarti KA tidak berpengaruh terhadap FV. Hasil ini  selaras  dengan  temuan  Debby  et  al.  (2014),  Ponziani  &  Azizah  (2017),  dan Badruddien et al. (2017). Kehadiran KA belum optimal dalam perusahaan yang bertujuan melakukan pengawasan terhadap direksi serta tim manajemen dan memastikan penerapan Good  Corporate  Governance (GCG).  Penerapan  GCG  yang  baik  akan  menjadi  sinyal positif ke pasar yang akan menarik minat investor. Tetapi pada kenyataannya keberadaan komite audit tidak memberi pengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan (UP) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  UP  memperoleh p-value >  α,  yaitu  0.1896  > 0.05 . Artinya, UP  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  FV.  Hasil  ini  sama  seperti  temuan Manoppo  &  Arie  (2016),  Indriyani  (2017),  Noviana  &  Nelliyana  (2017),    Mustanda  & Suwardika (2017), dan Harsono (2018). Hasil penelitian ini menunjukkan UP yang besar tidak  bisa  menjamin  tingginya  nilai  perusahaan  maka  sinyal  positif  yang  perusahaan ingin berikan ke pasar melalui jumlah total harta gagal untuk membuat investor tertarik. Dengan  demikian,  maka  ukuran  perusahaan  tidak  memberi  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas (PROF) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  profitabilitas  (ROE)  memperoleh p-value <  α, yaitu 0.0000 < 0.05. Artinya, ROE memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap FV. Temuan  ini  selaras  dengan  studi  Debby  et  al . (2014),  Dewi  &  Sudiartha  (2017), Mustanda & Suwardika (2017), Oktarina (2018), Sari & Sanjaya (2018), dan Mayoriza & Majidah  (2018).  Profitabilitas  menggunakan proxy berupa Return  on  Equity (ROE), dimana  ROE  yang  dimiliki  perusahaan  dapat  menjadi  suatu  pertimbangan  penting  bagi investor ketika akan menanamkan modal. Dengan melihat ROE yang besar maka tingkat pengembalian  pada  investasi  akan  semakin  cepat  dan  merupakan  signal  positif  yang ditangkap oleh investor, sehingga memberikan kepercayaan kepada investor secara tidak langsung dan dapat menaikan harga saham.

## Pengaruh Kebijakan Dividen (KD) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel 2 memperlihatkan variabel kebijakan dividen (KD) memperoleh p-value < α, yaitu 0.2510 > 0.05. Artinya, DPR tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Pembagian dividen diharapkan bisa menjadi sinyal positif kepasar sehingga investor akan tertarik  tetapi  pada  kenyataan  dividen  yang  dibagikan  tidak  menjadi  suatu  sinyal  yang positif bagi pasar. Temuan ini sejalan hasil penelitian Bernandhi & Muid (2014), Lusiana &  Agustina  (2018),  Harsono  (2018)  dan  Nelwan  &  Tulung  (2018).  Kondisi  ini  bisa terjadi  dikarenakan  kinerja  perusahaan  di  masa  mendatang  cukup  bervariasi dibandingkan dengan kebijakan perusahaan dalam pembayaran dividen.

## Pengaruh Produktivitas (PROD) Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  PROD  perusahaan  memperoleh p-value <  α, yaitu  0.6128  >  0.05.  Artinya,  produktivitas  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh meningkatkan nilai perusahaan. Temuan ini berkeseuaian dengan temuan Abdurrakhman (2015) di mana dengan adanya aset yang lebih produktif diharapkan dapat menjadi sinyal positif ke pasar. Artinya, produktivitas tidak memberikan pengaruh pada nilai perusahaan karena  investor  tidak  menjadikan  faktor  manajemen  aset  menjadi  faktor  dalam berinvestasi sehingga tinggi rendahnya tidak menjadi suatu pertimbangan investor dalam memilih saham suatu perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas (LD) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  likuiditas  (LD)  memperoleh p-value >  α,  yaitu 0.0644  >  0.05.  Artinya,  LD  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  FV,  bahwa  LD  tidak menjadi  suatu  pertimbangan  bagi  investor  ketika  berinvestasi.  Padahal  perusahaan mengharapkan tingkat likuiditas yang tinggi dapat menjadi sinyal positif ke pasar. Hasil ini  mengonfirmasi  temuan  Nurhayati  (2013),  Mahardhika  &  Roosmawarni  (2016),  dan Lusiana & Agustina (2017).

## Pengaruh Umur Perusahaan (AGE) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  AGE  memperoleh p-value >  α,  yaitu  0.0051  > 0.05.  Artinya,  umur  perusahaan  memberi  pengaruh  positif  dan  signifikan  dalam membentuk  nilai  perusahaan.  Umur  perusahaan  mampu  menunjukkan  kemampuan perusahaan dalam mempertahankan going concern dan bisa mengurangi ketidakpastian di periode  mendatang.  Akibatnya,  investor  menilai  semakin  lama  umur  perusahaan  maka laba yang diperoleh juga tinggi. Temuan ini sejalan temuan dengan Lumapow & Tumiwa (2017).  Maka  umur  perusahaan  menjadi  sinyal  positif  bagi  calon  investor  karena  umur perusahaan menunjukan kemampuan perusahaan  dalam mempertahankan going  concern dan bisa mengurangi ketidakpastiaan dimasa yang akan datang.

## Pengaruh Struktur Modal (DER) terhadap Nilai Perusahaan (FV)
Tabel  2  memperlihatkan  variabel  struktur  modal  yang  diukur  dengan  DER memperoleh p-value < α, yaitu 0.0332 < 0.05. Artinya, struktur modal memiliki pengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  ini  serupa  dengan  Oktarina  (2018) dan  Riny  (2018)  yang  melihat  bahwa  struktur  modal  menjadi  salah  satu  acuan  bagi investor sebelum melaksanakan investasi. Dengan demikian, peningkatan struktur modal melalui  utang dianggap  sebagai  sinyal  yang  positif  bagi  perusahaan  dalam  berinvestasi dengan  harapan  pendapatan  perusahaan  akan  meningkat.  Maka  para  investor  menjadi tertarik  dalam  menanamkan  modalnya  pada  entitas  sehingga  bisa  meningkatkan  nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan studi ini adalah profitabilitas, umur perusahaan dan stuktur modal mampu memberi  pengaruh  positif  terbentuknya  nilai  perusahaan.  Sedangkan  kepemilikan manajerial,  dewan  komisaris  independen,  komite  audit,  ukuran  perusahaan,  kebijakan dividen, produktivitas  dan likuiditas tidak  memberi  pengaruh terhadap nilai  perusahaan. Selain  itu,  penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  dimana  peneliti  hanya  menganalisis determinan nilai perusahaan dari data laporan keuangan selama 4 tahun saja (2015-2018), sehingga belum cukup mampu mendeteksi pengaruh dalam jangka panjang. Studi ini berkontribusi menambah wawasan dan literatur tentang nilai perusahaan pada sektor manufaktur, baik bagi peneliti selanjutnya, pemangku kepentingan, dan juga calon investor.  Saran  bagi  peneliti  selanjutnya  adalah  menambahkan  jumlah  variable independen  yang  memiliki  kaitan  dengan  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  menjelaskan variasi  variabel  nilai  perusahaan  serta  memperpanjang  periode  pengamatan  agar penelitian ke depannya bisa lebih mencerminkan pengaruh yang jangka panjang.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdurrakhman, (2015). Determinan Price to Book Value Perusahaan Manufaktur. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP) , 2 (2), 139–152.
Amaliyah,  F.,  &  Herwiyanti,  E.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Dewan Komisaris  Independen,  dan  Komite  Audit  terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor Pertambangan. Jurnal Akuntansi , 9 (3), 187–200. Arens, Alvin A., Elder., & Beasley. (2014). Auditing & Jasa Assurance, Jilid 1, Edisi 15 . Jakarta: Penerbit Erlangga.
Sugiono,  A.  (2009). Panduan  Praktis  Dasar  Analisa  Laporan  Keuangan .  Jakarta:  PT. Grasindo.
Bernandhi,  R.,  &  Muid,  D.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Dividen,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting, 3 (1), 1-13. Brigham, E. F., & Louis, C. G. (1996). Intermediate Financial Management , Florida: The Dryden Press.
Brigham, F., & Houston, J. (2001). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi 8, Buku 2 . Jakarta: Salemba Empat.
Debby, J. F., Mukhtaruddin., Emylia, Y., Dewa, S., & Abukosim. (2014). Good Corporate Governan e,  om any’s  hara teristi  and   irm  alue: Em iri al   tudy  of  isted Banking on Indonesian Stock Exchange. Journal on Bussiness , 3 (4), 81-88.
Dewi,  A.  M.  D.,  &  Ary  W.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana , 4 (2), 358-372.
Dewi,  D.,  &  Sudiartha,  G.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Pertumbuhan  Aset  terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (4).
arooq,   .  A.,  &   asood,  A.   2016 .   m a t  of   inan ial   everage  on   alue  of   irm : Evidence  from  Cement  Sector  of  Pakistan. Research  Journal  Of  Finance  And Accounting, 7 (9), 73–77.
Fauzia,  E.,  &  Djashan,  I.  A.  (2019).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan Karakteristik  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  Non-Keuangan  yang  Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 21 (1), 109–120.
Febrianti, M.  (2012).  Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan  pada  Industri Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 14 (2),  141– 156.
Firmansyah,  A.,  Utami,  W.,  Umar,  H.,  &  Mulyani,  S.  D.  (2020).  Do  Derivative Instruments  Increase  Firm  Risk  for  Indonesia  Non-Financial  Companies?. International Journal of Business, Economics and Management , 7 (2), 81–95. Fuad,  M,  H.,  Christine.,  Nurlela.,  Sugiarto.,  &  Paulus  Y.E.F.  (2006). Pengantar  Bisnis . Jakarta: Penerbit Erlangga.
Fuzuli,  M.  I.,  Indra,  P.,  &  Yunika,  M.  (2013).  The  Influence  of  Good  Corporate Governance and Earning Management on Firm Value. International Conference on Business and Economic Research .
Godfrey, J., A. Hodgson, S. Holms , & A. Tarca. (2010). Accounting Theory . Australia: John Wiley & Sons.
Hamidah,  Hartini    &  Mardiyati,  U.  (2015).  Pengaruh  Inflasi,  Suku  Bunga  BI, Profitabilitas, dan Risiko Finansial terhadap Nilai Perusahaan Sektor Properti Tahun 2011-2013. JRMSI - Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 6 (1), 395–416. Handoko,  T.  H.  (2011). Dasar-Dasar  Manajemen  Produksi  dan  Operasi .  Yogyakarta: BPFE.
Handriani,  Eka  &  Robiyanto.  (2018).  Corporate  Finance  and  Firm  Value  in  The Indonesian  Manufacturing  Companies. International  Research  Journal  of  Business Studies, 11 (2), 113–127.
Harsono, A. (2018). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Non Keuangan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 20 (2),  117– 126.
Ilaboya,  O.  J.,  &  Ohiokha,  I.  F.  (2016).  Firm  Age,  Size  and  Profitability  Dynamics:  A Test  of  Learning  by  Doing  and  Structural  Inertia  Hypotheses. Business  and Management.
Indriyani,  E.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan. Akuntabilitas , 10 (2), 333–348.
Irayanti,  D.,  &  Tumbel,  A.  (2014).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Pengaruhnya  terhadap Nilai  Perusahaan  pada  Industri  Makanan  dan  Minuman  di  BEI. Jurnal  Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 2 (3), 1473–1482.
Junitania.,  &  Prajitno,  S.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan pada Perusahaan Non Keuangan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 21 (1a-1), 49–58.
Kahfi, M. F., Pratomo, D., & Aminah, W. (2018). Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Assets Turn Over dan return on Equity terhadap Nilai Perusahaan (Studi Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Food  and  Beverage  tang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Pada  Tahun  2011  –  2016). E-Proceeding  of  Management , 5 (1), 566–574.
Kaluti,  S.  N.  C.,  &  Agus,  P.  (2014).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Kebijakan Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Diponegoro  Journal  Of  Accounting , 3 (2),  1- 12.
Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada
Kieso, D. E., Jerry, J. W., & Terry, D. W. (2012). Akuntansi Intermediate, edisi 12, jilid 1 . Jakarta: Erlangga. Kusuma,  H.  (2006). Manajemen  Produksi  :  Perencanaan  dan  Pengendalian  Produksi . BPFE, Yogyakarta
Lumapow, L. S., & Tumiwa, R. A. F. (2017). The Effect of Dividend Policy, Firm Size, and Productivity to The Firm Value. Research Journal of Finance and Accounting , 8 (22), 20–24.
Lusiana, D., & Agustina, D. (2018). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan Non Keuangan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 19 (1), 81–91. Mahardhika, B. W., & Roosmawarni, A. (2016). Analisis Karakteristik Perusahaan  yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2010-2014. BALANCE:  Economic,  Business, Management and Accounting Journal , 13 (2), 23–47.
Manoppo,  H.,  &  Arie,  F.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2011-2014. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan Akuntansi , 4 (2), 485–497.
Mayoriza,  S.,  &  Majidah.  (2018).  The  Influence  Capital  Structure,  Profitability,  and Divident Policy to The Firm Value. E-Proceeding of Management , 5 (3). Mustanda, I. K., & Suwardika, I. N. A. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Properti. E-Jurnal Manajemen Unud, 6 (3), 1248-1277. Nelwan, A., & Tulung, J. E. (2018). Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan Pendanaan dan  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Saham  Bluechip  yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  dan Akuntansi, 6 (4), 2878–2887.
Noviana,  K.  C.,  &  Nelliyana.  (2017).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  Non  Keuangan  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi ,
19 (1a), 168-176.
Nugroho,  Ahmadi.  (2012).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Intellectual  Capital Disclosure (ICD). Accounting Analysis Journal, 1 (2).
Nuraina, E. (2012). Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan  Hutang  dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI). AKRUAL: Jurnal Akuntansi , 4 (1).
Nurhaiyani.  (2018).  Pengaruh  Corporate  Governance,  Leverage  dan  Faktor  lainnya terhadap Nilai Perusahaan Non-Keuangan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 20 (2), 107- 116.
Nurhayati,  M.  (2013).  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya terhadap  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal Keuangan Dan Bisnis , 5 (2), 144–153.
Oktarina,  D.  (2018).  The  analysis  of  Firm  Value  in  Indonesia  Property  and  Real  Estate Companies. International Journal of Research Science & Management , 5 (9), 85–92. Palupi,  R.  S.,  &  Hendiarto,  S.  (2018).  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  dan  Kebijakan Dividen  Pada  Nilai  Perusahaan  Properti  &  Real  Estate. Jurnal  Ecodemica , 2 (2), 177–185.
Perdana,  R.  S.,  &  Rahardja.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Corporate  Governance  terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 3 (3), 1-13.
Ponziani, R. M.,  &  Azizah, R. (2017). Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Nonkeuangan yang Terdaftar di BEI. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 19 (1a-3:), 200–211.
Prastuti, N. K. K., & Budiasih, I. G. A. N. (2015). Pengaruh Good Corporate Governance pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Moderasi  Corporate  Social  Responsibility. E-Jurnal Akuntansi , 13 (1), 114–129.
Purwaningtyas,  F.  P.,  &  Pangestuti,  I.  R.  D.  (2011).  Mekanisme  Good  Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2007-2009). http://eprints.undip.ac.id/29375/
Sari,  D.  P.  K.,  &  Sanjaya,  R.  (2018).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  dan Karakteristik  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi , 20 (1), 21–32.
Putri, V. R., & Rachmawati, A. (2018). The Effect of Profitability, Dividend Policy, Debt Policy,  and  Firm  Age  on  Firm  Value  in  The  Non-Bank  Financial  Industry. Jurnal Ilmu Manajemen & Ekonomika , 10 (1).
Raharja, & Ramadhan. S. P. (2014). Analisis Pengaruh Tanggung Jawab Sosial terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting , 3 (3), 1–13.
Prastuti,  N.  K.  R.,  &  Sudiartha,  I.  G.  M.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen , 5 (3), 1572-1598.
Ramadhan,  G.  F.,  Fitria.  H.,  &  Leliana,  M.  A.  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen terhadap  Nilai  Perusahaan  Kelompok  LQ  45. Jurnal  RAK  (Riset  Akuntansi Keuangan), 3 (1), 65-73.
Rasyid,  A.  (2015).  Effects  of  ownership  Structure,  Capital  Structure,  Profitability  and om any’s  Gro th   o ards   irm   alue. International  Journal  of  Business  and Management Invention, 4 (4).
Riny.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Suatu  perusahaan  pada Perusahaan Consumer  Goods  yang Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil : JWEM, 8 (2), 139-150.
Samasta,  A.  S.,  Muharam,  H.,  &  Haryanto,  A.  M.  (2018).  The  Effect  Of  Board  Of Director, Audit Committee, Institutional Ownership To Firm Value, With Firm Size, Financial  Leverage  And  Industrial  Sector  As  Control  Variables  (Study  on  Listed Companies  in  Indonesian  Stock  Exchange  Period  2011-2015). Jurnal  Bisnis Strategi , 27 (1).
Samuel.  (2000).  Pentingnya  Nilai  Perusahaan  bagi  investor  Efek  Indonesia.
Worlpress.com.
Sari,  P.  I.  P.,  &  Abundanti,  N.  (2014).  Leverage  Terhadap  Profitabilitas  dan  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 3 (5), 1427–1441.
Sartono, A. (2012). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi4. Yogjakarta: BPPE. Suardikha, I. M. S., & Muryati, N. N. T. S. (2014). Pengaruh Corporate Governance pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 9 (2), 411–429.
Sukirni,  D.  (2012).    Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Deviden  dan  Kebijakan  Hutang  Analisis  terhadap  Nilai  Perusahaan. Accounting Analysis Journal , 1 (2), 1-12.
Sukmadijaya,  P.,  &  Cahyadi,  I.  J.  (2017).  Faktor–Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan Manufaktur. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 19 (1a), 32–41.
Sukmono,  S.  (2015).  Effect  Of  The  Board  Of  Commissioners  Of  Its  Value  Through Quality  Of  Financial  Reporting. International  Journal  of  Scientific  &  Technology Research , 4 (4), 197–205.
Syarifuddin, & Yani, L. (2014). Analisis Produktivitas Perusahaan pada UD. Karya Jaya. Optimasi Sistem Industri , 3 (2), 22–27.
Tambalean,  F.  A.  K.,  Manossoh,  H.,  &  Runtu,  T.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial  dan  Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi di BEI. Going C nc  n : Ju n   R Akuntansi , 14 (1).
Wiagustini, N. L. P., Sedana, I. B. P., & Badjra, I. B. (2017). Market Reaction and Semi Strong Efficiency Test. International Journal of Research in Commerce, Economics & Management , 7 (4), 1–6.
Wida,  N.  P.,  &  Suartana,  I.  W.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan  Institusional  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 9 (3),  575– 590.
Yohendra, Cynthia Lavenia & Meinie Susanty. (2019). Tata Kelola Perusahaan dan Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 21 (1), 113–128.
Badruddien,  Y.,  Gustyan,  T.T.,  Dewi,  A.  S.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate Governance,  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2012-2015). E-Proceeding of Management, 4( 3), 2236–2243.