## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan dengan Variabel Moderasi Dividen

## Najah Shufi Adzqiaus Salam
Manajemen, Fakultas Bisnis dan Ekonomika, Universitas Islam Indonesia, Daerah Istimewa Yogyakarta, Indonesia
Abstract. This study aims to determine and analyze the effect of financial performance proxied by current ratio, return on assets, total assets turnover, economic value added, and market value added  to firm value with dividend payout ratio  as  the  moderating  variable.  The population  in  this  study  is  Infrastructure  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  (IDX)  2016-2021.  Sample  selection  used  purposive  sampling  technique  by  determining  certain criteria  which  resulted  in  20  companies  as  samples.  This  research  data  is  taken  from  the  financial  statements  of companies in the infrastructure sector. This study uses several tests, including: classic assumption test, panel data regression test, and MRA test. The results of this study are that current ratio has a negative significant on firm value, return on assets, total assets turnover, economic value added and market value added has a positive significant effect on firm value.. The results of the moderating variable used by dividend payout ratio are that financial performance can strengthen the effect of financial performance on firm value proxied by return on assets, economic value added and  market  value  added.  Meanwhile  dividend  payout  ratio does  not  moderate  the  effect of  current  ratio and  total assets turnover on firm value.
Keywords. Dividend Payout Ratio; Firm Value;  Financial Performance.
Abstrak . Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh kinerja keuangan yang diproksikan dengan current ratio, return on assets, total assets turnover, economic value added, dan market value added terhadap nilai  perusahaan  dengan  dividend  payout  ratio  sebagai  variabel  moderasi.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan Infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) 2016-2021. Pemilihan sampel menggunakan teknik purposive sampling dengan menentukan kriteria tertentu yang menghasilkan 20 perusahaan sebagai sampel. Data  penelitian  ini  diambil  dari  laporan  keuangan  perusahaan  di  sektor  infrastruktur.  Penelitian  ini  menggunakan beberapa pengujian, antara lain: uji asumsi klasik, uji regresi data panel, dan uji MRA. Hasil penelitian ini adalah current  ratio  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Return  on  assets,  total  assets  turnover, economic value added, dan market value added berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil dari variabel pemoderasi dengan menggunakan  dividend payout ratio adalah bahwa kinerja keuangan dapat memperkuat pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  return  on  assets,  economic  value added, dan market value added.  Sedangkan dividend payout ratio tidak memoderasi pengaruh current ratio dan total assets turnover terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci . Dividend Payout Ratio; Nilai Perusahaan;  Kinerja Keuangan.
Corresponding author. Email: shufisalam19@gmail.com How  to  cite  this  article. Salam,  N.  S.  A.  (2023).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Variabel Moderasi Dividen, Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 11(1), 131-150. History of article. Received: Februari 2023, Revision: Maret 2023, Published: April 2023 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v11i1.45254 Copyright©2023. Published by Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Program Studi Akuntansi. FPEB. UPI

## PENDAHULUAN
Infrastruktur merupakan hal terpenting dalam  kemajuan  suatu  negara.  Hal  tersebut dikemukakan  oleh  Al-Omari  dan  Hamid (2021)  bahwasanya  beberapa  negara  di  dunia dapat  berkembang  dan  maju  berkat  pondasi infrsatruktur  yang  kuat  didukung  dengan adanya  sinergi  yang  baik  antara  perusahaaan pemerintah  maupun  sektor  swasta. Indonesia sebagai  negara  berkembang  membutuhkan
infrastruktur  memadai  guna  mempermudah siklus kehidupan ekonomi di tengah masyarakat. Indonesia sebagai negara berkembang membutuhkan infrastruktur memadai guna mempermudah siklus kehidupan  ekonomi  di  tengah  mayarakat. Hubungan  antar  wilayah  di  negeri  ini  pun harus  saling  berhubungan  demi  tercapainya kecepatan  dan  konektivitas  dalam  kegiatan perekonomian.  Tingkat  kesejahteraan  dan kemakmuran  dapat  dilihat  dari  stabilitas
ekonomi  salah  satunya  disebabkan  oleh pembangunan infrastruktur di berbagai wilayah.  Pembangunan  infrastruktur  terbukti mampu menjawab permasalahan yang dialami masyarakat  selama  ini,  seperti  :  kemacetan, pendistribusian barang dan logistik, kekeringan, pencegahan bencana, dan penghubung  suatu  daerah  terpencil.  Kinerja perusahaan  infrastruktur  semakin  baik  dalam 10  tahun  terakhir ditunjukkan  dengan meningkatnya PDB nasional sebsar 5,33% dan 9,99%  didapatkan  dari  sektor  infrastruktur (Data BPS, 2020).
Suatu  pengukuran  kinerja  perusahaan dapat dilihat dari beberapa aspek salah satunya kinerja  keuangannya.  Kinerja  keuangan merupakan  ukuran  dari  masing-masing  rasio keuangan yang mampu menunjukkan seberapa efektif dan efisien perusahaan dalam mencapai tujuannya  (Suhadak  et.  al,  2018).  Rasio keuangan  dibagi  menjadi  lima,  antara  lain  : rasio likuiditas, rasio hutang, rasio profitabilitas,  rasio  aktivitas,  dan  rasio  nilai pasar (Brigham dan Houston, 2015). Selain itu untuk  menambah  nilai  ekonomi  perusahaan dan melihat kinerja eksternal perusahaan maka dibutuhkan variabel economic value added dan market value added .
Rasio likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan  saat akan  membayar  kewajiban  jangka  pendek sebelum  jatuh  tempo  serta  pentingnya perusahaan  memiliki  likuiditas  yang  optimal bertujuan  supaya  biaya  operasional  serta hutang  jangka  pendek  terpenuhi  (Gitman  dan Zutter,  2015).  Alat  untuk  mengukur  rasio likuiditas salah satunya menggunakan current ratio .  Rasio  tersebut  menunjukkan  sejauh mana  aset  lancar  mampu  menutupi  hutang jangka pendek perusahaan yang nantinya akan dikonversi  menjadi  aliran  kas  dengan  waktu secepat  mungkin  (Brigham  dan  Houston, 2015).
Melicher dan Norton (2017) menyatakan bahwa rasio profitabilitas mampu menunjukkan kemampuan perusahaan mengubah  operasional  menjadi  keuntungan yang  stabil  terdiri  dari  pengembalian  atas
penjualan,  aset,  dan  modalnya  sebagai representasi  sistem  industri  di  perusahaan Terdapat alat atau proksi untuk mengukur nilai perusahaaan  dari  rasio  profitabilitas  ini  yaitu Return  On  Assests .  Rasio  ini  dapat  dianalisis dengan  melihat  nilai  laba  bersih  dengan  total aset  karena  total  aset  dikelola  dapat menghasilkan laba bagi  perusahaan (Brigham dan  Houston,  2015).  Artinya  bahwa  rasio  ini mampu  mencatat  bagaimana  bunga  yang tinggi  menyebabkan  menurunnya  laba  bersih sehingga  kemampuan  menghasilkan  labanya menurun.
Rasio Aktivitas atau rasio pemanfaatan aktiva  menggambarkan  seberapa  efisien sebuah perusahaan yang mampu beroperasi di berbagai dimensi seperti manajemen persediaan,  pengeluaran,  dan  pengumpulan (Gitman dan Zutter, 2015). Hal tersebut terjadi ketika  rasio  aktivitas  ini  mampu  mengubah beberapa  akun  dalam  laporan  keuangan menjadi  uang  tunai.  Rasio  aktivitas  juga berfungsi  untuk  mengukur  seberapa  baik perusahaan  menggunakan  asetnya  dengan membandingkan  penjualan  suatu  perusahaan dengan  beberapa  kategori  aset  (Smart et.  al, 2017).  Terdapat  proksi  rasio  aktivitas  yang digunakan pada penelitian ini yaitu total assets turnover (TATO).  Rasio  tersebut  mampu menunjukkan  berapa  kali  perusahaan  mampu memutar  dan  menyerahkan  asetnya  sebagai keuntungan  serta  untuk  modal  buat  investasi (Gitman  dan  Zutter,  2015).  Suatu  perusahaan membutuhkan TATO untuk mengukur seberapa  efisien  perputaran  aktiva  dalam menghasilkan keuntungan dari penjualan atau pendapatan usahanya.
Economic  value  added atau  disebut juga merupakan suatu nilai tambah suatu bisnis yang  mampu  menciptakan  nilai  tambah  bagi perusahaan  dengan  menghitung  keuntungan laba  operasi  setelah  pajak  dengan  seluruh biaya  modal  (Horne  &  Wachowicz,  2013). Menurut  Brigham  dan  Houston  (2015)  nilai EVA positif dapat memberikan pengaruh pada nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang dimaksud  ialah  jumlah  keuntungan  investasi lebih  besar  dibandingkan  modalnya  yang didapatkan  dari  hutang,  ekuitas,  dan  sumber
modal  lainnya  (seperti  saham  preferen). Economic  value  added dianggap  penting karena  digunakan  perusahaan  dalam  melihat keuntungan  ekonomi  murni  atau pure economic  profit yang  berarti  bahwa  idealnya suatu  perusahaan  mampu  memperoleh  laba jika  pendapatan  lebih  besar  dari  biaya  yang dikeluarkan  (Gitman  dan  Zutter,  2015).  Hal tersebut dipertegas oleh penelitian Awan et. al (2014)  dan  Jakub et.  al (2015)  bahwasanya EVA merupakan keuntungan murni perusahaan  didapatkan  dengan  mengurangi masing-masing modal selama satu tahun dapat dijadikan  untuk  mengukur  kinerja  bisnis  dan kondisi pasar keuangan suatu perusahaan.
Market value added merupakan barometer  perusahaan  dalam  mengukur  nilai kinerja  pasar  tingkat  lanjut  dari  seluruh kekayaan  perusahaan  bukan  hanya  mengukur tingkat  rasio  keuntungannya  saja  (Lee  dan Kwon,  2019).  Kinerja  pasar  didapatkan  dari perbandingan  nilai  pasar  dan  nilai  buku perusahaan (Nackhaei, 2016). Tanjung (2019) mengatakan  bahwa  market  value  added (MVA)  adalah  ukuran  kinerja  eksternal,  dan hanya  dapat  diukur  jika  perusahaan  telah  go public, dimana market value added cenderung memberikan  penilaian  yang  lebih  besar  atas tambahan kekayaan investasi yang sebenarnya.  Nilai  pasar  yang  dimaksud  ialah total modal perusahaan diperoleh dari investor. Artinya  bahwa  semakin  besar  MVA  maka mampu  meningkatkan  kesejahteraan  investor dengan  meningkatnya  jumlah  laba.  Perlu diketahui  MVA  ini  merupakan  perbandingan nilai  pasar  dan  nilai  buku  dimana  jika  nilai MVA  positif,  maka  nilai  modal  investasi meningkat sehingga menghasilkan keuntungan bagi investor. Sedangkan jika nilai pasar lebih kecil  dari  modal,  maka  modal  pun  menurun sehingga  meningkatkan  potensi  kerugian (Nackhaei, 2016).
Menurut  Gitman  dan  Zutter  (2015) nilai  perusahaan  ialah  nilai  asli  per  lembar saham  yang  akan  diterima  investor  pada  saat aset  perusahaan  dijual  sesuai  dengan  harga saham  saat  ini.  Indikator  nilai  perusahaan dapat  diuji  dengan  tiga  faktor  berikut  ini  : Price Earning Ratio (PER), Price Book Value
(PBV), dan Tobin’s Q. PER digunakan sebagai ukuran  dari  perbandingan  saham  dengan keuntungan  para  investor  saham.  Hal  ini menunjukkan bahwa PER berhubungan antara pasar  saham  biasa  dengan  EPS.  PBV menunjukkan bagaimana pasar saham melihat nilai per bukunya. Semakin tinggi PBV, maka perusahaan  mampu  menciptakan  mampu menciptakan nilai dari modal yang diinvestasikan.  Tobin’s  Q  memperlihatkan rasio  nilai  pasar  saham  perusahaan  dengan nilai  bukunya.  Akan  tetapi,  proksi  nilai perusahaan  pada  penelitian  ini  menggunakan price  to  earning  ratio .  Rasio  ini  digunakan karena  mampu  menunjukkan  bahwa  peluang perusahaan  mendapatkan  keuntungan  yang meningkat  di  masa  mendatang  ditunjukkan oleh harga saham saat ini dengan keuntungan per  lembar  saham  yang  diterima  investor (Brigham dan Houston, 2015).
Terdapat  variabel  moderasi  pada penelitian  ini  yaitu  dividen.  Sugiyono  (2019) menyebutkan  bahwa  fungsi  dari  variabel moderasi ialah memperlemah atau memperkuat  pengaruh  variabel  independen terhadap variabel dependen. Dividen merupakan bagian perusahaan yang bertanggung  jawab  memutuskan  perihal keputusan pendanaan (Horne dan Wachowicz, 2013).  Pendanaan  tersebut  bisa  berupa pendistribusian  dividen  tiap  tahunnya.  Besar kecilnya  dividen  yang  dibagikan  terhadap investor  saham  akan  menjadi  daya  tarik tersendiri  karena  investor  lebih  menyukai dividen  dibandingkan capital  gain .  Beberapa kasus ditemukan bahwa tidak semua perusahaan  mampu  membagi  dividen  tiap tahunnya  karena  dipengaruhi  oleh  besar kecilnya keuntungan atau kerugian perusahaan.
Penelitian  terkait  nilai  perusahaan dengan  menggunakan price  to  earning  ratio sangatlah  penting  karena  rasio  ini  berfungsi sebagai alat ukur seberapa besar perbandingan harga  saham  perusahaan  dengan  keuntungan yang diperoleh para investor saham khususnya pada sektor infrastruktur. Selain itu dilihat dari objek  penelitian  yaitu  perusahaan  sektor infrastruktur  tahun  2016-2021,  Indonesia
termasuk negara berkembang masih membutuhkan banyak sekali pembangunan di masa mendatang untuk pemerataan kesejahteraan  rakyatnya.  Hal  ini  menjadi novelty atau  kebaruan  objek  penelitian  ini sehingga peneliti tertarik untuk menindaklanjuti valuasi saham sektor infrastruktur dilihat dari kinerja keuangannya.
Semakin
meningkatnya aktivitas pembangunan  infrastruktur  diiringi  dengan kinerja keuangan yang semakin baik diharapkan mampu mempengaruhi pergerakan harga  saham  dan  nilai  dari  masing-masing perusahaan  sehingga  mampu  meningkatkan kesejahteraan masyarakat dan investor saham.

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif dengan  menggunakan  skala  angka  dalam menghitungnya.  Sedangkan  sumber  data penelitian  adalah  sekuder  berbentuk annual report atau laporan tahunan perusahaan sektor infrastruktur  meliputi  laporan  keuangan periode 2016-2021 dari masing-masing perusahaan yang dilaporkan setiap akhir tahun. Adapun  beberapa  situs  resmi  yang  diambil oleh peneliti, yaitu : https://idx.co.id , https://IDNFinancials.com , dan https://finance.yahoo.com .  Adapun  bentuk kerangka penelitian sebagai berikut :
Dari  kerangka  penelitian  tersebut peneliti mengambil hipotesis sebagai berikut :

## Pengaruh  Current  Ratio  terhadap  Nilai Perusahaan
Current  Ratio mengukur  seberapa layak  dana  perusahaan  mampu  menutupi pembayaran hutang jangka pendeknya (Brigham  dan  Houston,  2015).  Apabila mampu  untuk  membayar  tanggungan  jangka pendek,  maka  harga  saham  perusahaan  akan stabil  sehingga  nilai  perusahaan  meningkat dari  tahun  ke  tahun.  Pengaruh  c urrent  ratio terhadap nilai perusahaan ialah semakin besar nilai current  ratio maka  semakin  besar  nilai perusahaan  di  masa  mendatang.  Hal  ini ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Sari et al. (2021) menemukan hasil penelitian bahwa current ratio berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  karena  semakin  tinggi  nilai current ratio menggambarkan bahwa perusahaan  tersebut  likuid  sehingga  investor tertarik untuk membeli saham disebabkan oleh keuntungan  yang  tinggi.  Hal  tersebut  sejalan dengan penelitian terbaru yang dilakukan oleh Chia et  al. (2020)  dan  Andani et  al. (2021) menyatakan  bahwa current  ratio memiliki pengaruh  positif  terhadap price  to  earning ratio.
H1  : Current  Ratio berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Return  On  Assets  terhadap  Nilai Perusahaan
Return  On Assets menunjukkan seberapa efisien perusahaan di dalam mengelola asetnya untuk memperoleh keuntungan  sebanyak-banyaknya  dari  seluruh aset perusahaan yang dimiliki saat ini (Gitman dan Zutter, 2015). Artinya bahwa kemampuan perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan lalu mengelolanya dengan memanfaatkan total aset  yang  ada.  Naiknya  nilai return  on assets juga berdampak pada investor untuk membeli saham karena perusahaan mampu memaksimalkan keuntungannya sehingga berdampak  terhadap price  to  earning  ratio secara langsung (Brigham dan Houston, 2015). Hal itu ditunjukkan oleh hasil penelitian yang dilakukan  Dang et  al .  (2019)  pada  214 perusahaan di  negara Vietnam serta Ozcan et
al. (2017) bahwa Return On Assets berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Menurut  Dang  et  al.  (2019) profitabilitas  dengan  mnggunakan  proksi return  on  assets  merupakan  faktor  penunjang untuk  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dilihat dari  kemampuan  perusahaan  memaksimalkan keuntungan dan total aset untukmeningkatkan aktivitas  bisnis.  Selain  itu,  hasil  penelitian sebeumnya  yang  dilakukan  oleh Bhat  et  al. (2018)  menyatakan  bahwa Return  On  Assets berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  proksi  price  to  earning ratio.
H2  : Return  On  Assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Total  Asset  Turnover  terhadap Nilai Perusahaan
Total Asset Turn Over merupakan rasio perputaran aset yang mampu memperlihatkan tingkat  efisien  suatu  aset  (Brigham  dan Houston,  2015).  Menurut  Smart et  al. (2017) nilai total  assets  turnover yang  tinggi menunjukkan bahwa sumber daya perusahaan dapat  dikelola  dengan  baik  serta  mampu mewujudkan  nilai  penjualan  yang  tinggi. Adapun  pengaruh total  assets  turnover terhadap nilai perusahaan dengan proksi price to  earning  ratio ialah  ketika  perusahaan mampu meningkatkan penjualan serta memutar  modal  lebh  cepat  maka  nilai perusahaan  pun  juga  akan  meningkat.  Hal tersebut  ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian Bama et  al. (2021)  menyatakan  bahwa total asset  turn  over berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  karena semakin cepat perputaran seluruh aset mampu meningkatkan efisiensi dan efektivias penjualan.  Hasil  tersebut  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Alarussi  dan Alhaderi  (2018)  bahwa  TATO  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan yang  mana  TATO  digunakan  untuk  efisiensi nilai  perusahaan  pada  pasar  saham  Malaysia. Kedua  hasil  tersebut  menggambarkan  adanya
hasil penelitian yang sama pada pasar saham di beda negara.
H3  : Total  Assets  Turn  Over berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Economic Value Added terhadap Nilai Perusahaan
Economic  Value  Added merupakan sistem  manajemen  yang  berfokus  pada penambahan nilai ekonomi dalam mendapatkan  keuntungan  perusahaan  (Horne dan  Wachhowicz,  2013).  Penambahan  nilai ekonomi pada perusahaan mampu meningkatkan keuntungan bersih serta menambah nilai perusahaan di masa mendatang.  Pengaruh eonomic  value  added terhadap nilai perusahaan dengan proksi price to  earning  ratio ialah  ketika  nilai economic value  aded semakin  tinggi  maka  nilai perusahaan semakin baik di masa mendatang. Hal  ini  ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Subedi  dan Farazmand  (2020)  mengatakan  bahwa  EVA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut  diperkuat penelitian terbaru oleh Dewri (2021) menyatakan  bahwa  EVA  memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Adapun jika EVA bernilai positif maka perusahaan  akan  menerima keuntungan lebih  tinggi  dan  meningkatkan  kesejahteraan para  pemegang  modal  sehingga  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  (Horne  dan Wachhowicz, 2013).
H4  : Economic  Value  Added berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Market  Value  Added  terhadap Nilai Perusahaan
Market Value Added merupakan barometer  perusahaan  dalam  mengukur  nilai kinerja  pasar  tingkat  lanjut  dari  seluruh kekayaan  perusahaan  bukan  hanya  mengukur tingkat  rasio  keuntungannya  saja  (Lee  dan Kwon,  2019).  Artinya  bahwa  semakin  besar MVA maka mampu meningkatkan kesejahteraan  investor  dengan  meningkatnya
jumlah  laba.  Nilai  pasar  didapatkan  dari perkalian  antara  harga  saham  dengan  jumlah saham beredar. Jadi, bila nilai pasar lebih besar dari  total  modalnya  maka  MVA  bernilai positif.  Nilai  MVA  positif  berarti  bahwa perusahaan  berhasil  meningkatkan  jumlah modal yang telah diinvestasikan (Brigham dan Houston, 2015). Hal tersebut ditunjukkan hasil penelitian  oleh  Nackhaei  (2016)  menyatakan bahwa  MVA  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil yang  sama  juga  ditunjukkan  dari  penelitian terbaru  oleh  Sani  dan  Irawan  (2021)  bahwa MVA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
H5 : Market Value Added berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Current  Ratio,  Return  On
Assets,  Total  Assets  Turnover,  Economic Value  Added,  dan  Market  Value  Added terhadap nilai perusahaan secara simultan
Laporan  keuangan  tahunan  dijadikan sebagai  bahan untuk  mencari rasio  keuangan. Rasio  keuangan  sendiri  merupakan  sebuah perbandingan  antara  komponen  tertentu  yang terdapat di laporan keuangan yang digunakan sebagai  bahan  evaluasi  kinerja  perusahaan kedepannya  (Suhadak et  al. ,  2018).  Kelima variabel tersebut didapatkan dari penghitungan laporan  keuangan  perusahaan.  Pengaruh variabel current  ratio,  return  on  assets,  total assets  turnover,    economic  value  added dan market value added dijelaskan pada penelitian oleh  Riska et  al. (2020)  menjelaskan  bahwa profitabilitas, likuiditas, dan leverage berpengaruh terhadap nilai  perusahaan secara simultan.  Nur’aidawati  (2018)  menemukan bahwa current ratio, return on assets, dan total assets  turnover berpengaruh  secara  simultan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan variabel economic value added dan market value added pada penelitian yang dilakukan oleh Sobahi et al. (2017)  mengatakan  bahwa  variabel independen  yang  terdiri  dari  EVA  dan  MVA berpengaruh  secara  simultan  terhadap  nilai perusahaan.
H6: current ratio, return on assets, total assets turnover,  economic  value  added ,  dan market
value  added berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan secara simultan.
Pengaruh  Current  Ratio  terhadap  Nilai Perusahaan dengan moderasi dividen
Current Ratio menunjukkan kemampuan perusahaan melunasi kewajiban jangka pendeknya  supaya  mengurangi  risiko  gagal bayar  dan  kerugian  (Brigham  dan  Houston, 2015). dividen diberikan dapat mempengaruhi arus  kas  perusahaan  yaitu  mengurangi pembayaran hutangnya. Artinya bahwa dividen mampu meningkatkan nilai perusahaan pada saat likuiditas tinggi. Hal itu juga  berlaku  pengaruh  dividen  terhadap  nilai perusahaan.  Block et  al. (2017)  menjelaskan kestabilan pemberian dividen mampu memberikan  sinyal  kepada  investor  untuk tetap berinvestasi pada saham perusahaan dan dividen  mampu  meningkatkan  pertumbuhan nilai  perusahaan  di  masa  mendatang.  Maka dari  itu,  kondisi  keuangan  yang  likuid  harus diiringi  dengan  pembagian  dividen  kepada investor  supaya  investor  tetap  berinvestasi pada  saham  perusahaan  (Riska et  al. ,  2020). Hal  tersebut  diperkuat  oleh  Mery  (2017) bahwa kebijakan dividen mampu memoderasi Current Ratio terhadap nilai perusahaan. Hasil yang  sama  juga  ada  pada  penelitian  yang dilakukan  oleh  Kim et  al. (2020)  kebijakan dividen  mampu  memoderasi Current  Ratio terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya  dengan adanya  pembagian  dividen  kepada  investor akan  memperkuat  pengaruh  antara current ratio terhadap nilai perusahaan.
H7  :  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh Current Ratio terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Return  On  Assets  terhadap  Nilai Perusahaan dengan moderasi dividen
Return On Assets
mampu memperlihatkan  perusahaan  menghasilkan keuntungan  dalam  jumlah  tertentu  dari  total aset yang dimilikinya (Brigham dan Houston, 2015).  Dividen  merupakan  pembagian  uang tunai cash yang diberikan kepada investor atas kelebihan keuntungan perusahaan (Horne dan Wachhowicz,  2013).  Pembagian  dividen secara rutin dapat menarik investor untuk tetap
berinvestasi pada saham perusahaan (Block et al. ,  2017).  Hal  tersebut  menandakan  bahwa dengan  pembagian  dividen  yang  dibayarkan kepada  investor  mempengaruhi return  on assets terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Grass  dan  Orwell  (2021)  menyatakan  bahwa kebijakan kebijakan dividen mampu memoderasi  pengaruh  ROA  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan  Riska et  al. (2020)  menunjukkan hasil  yang  sama  bahwa  kebijakan  dividen mampu  memoderasi  pengaruh  ROA  terhadap nilai  perusahaan.  Pembagian  dividen  yang dilakukan  oleh  perusahaan  kepada  investor menunjukkan  bahwa  dividen  memperkuat pengaruh return  on  assets terhadap  nilai perusahaan.
H8  :  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh Return On Assets terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Total  Assets  Turnover  terhadap Nilai Perusahaan dengan moderasi dividen
Total Assets Turn Over ialah salah satu dari  rasio  aktivitas  yang  mampu  mendorong nilai  penjualan  dari  perputaran  asetnya (Melicher  dan  Norton,  2017). Variabel moderasi dividend  payout  ratio berfungsi sebagai persentase pendapatan yang dibayarkan  kepada  investor  didapatkan  dari pembagian dividen per saham dan keuntungan per  lembar  saham  (Bodie et  al. ,  2014).  Akan tetapi,  teori  tersebut  berlawanan  dengan  hasil penelitian menurut Fajaria dan Isnalita (2018) bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu memoderasi  pengaruh  TATO  terhadap  nilai perusahaan. Hasil serupa juga didapatkan dari penelitian  terbaru  oleh  Harnida et  al. (2021) menjelaskan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak mampu memoderasi pengaruh TATO terhadap nilai  perusahaan.  Artinya  dengan  adanya pembagian dividen tidak memperkuat pengaruh antara total assets turnover terhadap nilai perusahaan.
H9  :  dividen  tidak  mampu  memoderasi pengaruh Total Assets Turnover terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Economic Value Added terhadap Nilai Perusahaan dengan moderasi dividen
Economic  Value  Added ialah  nilai tambah  ekonomi  dalam  pengelolaan  kinerja bisnis suatu perusahaan (Horne dan Wachowicz,  2013).  Keuntungan  investasi perusahaan terus menerus akan menghasilkan nilai  EVA  positif  hal  itu  sejalan  ketika keuntungan  lebih  besar  dari  jumlah  laba sehingga nilai perusahaan meningkat (Brigham  Houston  2015). Pengaruh  dividen mampu  memoderasi  EVA  terhadap  nilai perusahaan  dilihat  dari  hasil  penelitian  oleh Shahwan et  al. (2019)  menjelaskan  hasil penelitiannya bahwa kebijakan dividen mampu  memoderasi  pengaruh  EVA  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  sejalan  dengan penelitian  sebelumnya  oleh  Yasser et  al. (2017)  bahwa  kebijakan  dividen  mampu memoderasi  pengaruh  EVA  terhadap  nilai perusahaan. Artinya dengan adanya pembagian  dividen  memperkuat  pengaruh EVA terhadap nilai perusahaan.
H10 : dividen mampu memoderasi pengaruh Economic  Value  Added terhadap  nilai perusahaan.
Pengaruh  Market  Value  Added  terhadap Nilai Perusahaan dengan moderasi dividen
Market  Value  Added merupakan  nilai tambah  kekayaan  perusahaan  dilihat  dari pergerakan pasar saham dengan memperhatikan  investor  sebagai  komponen penting  perusahaan  (Syahirah et  al ,  2016). MVA ini penting untuk mengukur banyaknya nilai saham di pasar modal dengan membandingkan  nilai  bukunya.  Nilai  MVA positif  dan  lebih  besar  dari  0  menandakan bahwa  perusahaan  mampu  meningkatkan jumlah  modal  investor  (Sobahi et  al. ,  2017). Akan  tetapi,  pembagian  dividen  juga  mampu menurunkan  peluang  investasi  dan  pada umumnya  investor  lebih  menyukai capital gain dikarenakan  pajak  dividen  lebih  besar daripada capital  gain (Vedy et  al. ,  2016). Novitasari  dan  Erari  (2017)  mengatakan bahwa  bertambahnya  MVA  akan  menambah nilai  tambah  pasar  saham  perusahaan  dan mengukur  prestasi  perusahaan  dari  nilainya.
Dividen  tidak  memoderasi  pengaruh  antara MVA  terhadap  nilai  perusahaan  ditunjukkan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  hasil penelitian yang dilakukan oleh Arachchi et al.
(2017)  pada Colombo  Stock  Exchange (CSE) atau pasar modal Srilanka menyatakan bahwa dividen  tidak  memoderasi  pengaruh  MVA terhadap nilai perusahaan. Hasil tersebut sama dengan  yang  diteliti  oleh  Grassmann  (2020) dan  Vedy et  al. (2016)  bahwa  dividen  tidak mampu memoderasi pengaruh MVA terhadap nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  dengan  adanya  pembagian  dividen tidak  memperkuat  pengaruh  antara market value added terhadap nilai perusahaan.
H11  :  dividen  tidak  mampu  memoderasi pengaruh Market  Value  Added terhadap  nilai perusahaan.

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  ialah perusahaan sektor infrastruktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesiatahun  2016-2021. Populasi  tersebut  berjumlah  76.  Akan  tetapi, setelah peneliti menggunakan teknik purposive sampling dengan menggunakan kriteria khusus dalam memilih sampel. Akhirnya sampel yang terkumpul  sebesar  20  perusahaan.  Daftar  20 perusahaan infrastruktur ialah sebagai berikut:
No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1. ADHI PT Adhi Karya (Persero) Tbk. 2. CTRA PT Ciputra Development Tbk 3. DMAS PT Puradelta Lestari Tbk 4. ISAT PT Indosat Tbk. 5. JKON PT Jaya Konstruksi Manggala Prata 6. JRPT PT Jaya Real Property Tbk 7. JSMR PT Jasa Marga (Persero) Tbk. 8. LINK PT Link Net Tbk. 9. MKPI PT Metropolitan Kentjana Tbk 10 MTLA PT Metropolitan Land Tbk. 11. PTPP PT PP (Persero) Tbk. 12. PUDP PT Pudjiadi Prestige Tbk.
13. SSIA PT Surya Semesta Internusa
Tbk.
14. SUPR PT Solusi Tunas Pratama 15. TBIG PT Tower Bersama Infrastructure T 16. TLKM PT Telkom Indonesia (Persero) Tbk. 17. TOTL PT Total Bangun Persada Tbk. 18. TOWR PT Sarana Menara Nusantara Tbk. 19. WIKA PT Wijaya Karya (Persro) Tbk. 20. WSKT PT Waskita Karya (Persero) Tbk.

## Sumber : idx.co.id

## Teknik Analisis Data
Penelitian ini menggunakan pengujian statistik deskriptif, uji regresi data panel, uji F, koefisien determinasi, dan uji MRA digunakan untuk mengelola data. Data tersebut lalu diolah dengan menggunakan aplikasi E-views 12.

## Definisi  Operasional  dan  Pengukuran
Variabel

## Kinerja Keuangan (X)
Current Ratio (CR)
Current  Ratio merupakan  salah  satu  bagian dari  rasio  likuiditas.  Rasio  ini  menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajiban jangka pendeknya.  Menurut Block et. al (2017) penghitungan CR dapat diketahui dari rumus dibawah ini :

## 𝐶𝑅 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 × 100%
Return On Assets (ROA)
Return  On  Assets ialah  rasio  yang menggambarkan  perusahaan  mampu  untuk mendapatkan  laba  dengan  memanfaatkan seluruh  aktiva  perusahaan  yang  ada.  Cara menghitung  ROA  yaitu  dengan  membagi pendapatan  sebelum  bunga  dan  pajak  dengan total  aktiva.  Semakin  tinggi  ROA  maka perusahaan  mampu  memaksimalkan  seluruh sumber daya yang ada secara efisien. Menurut Block et.  al (2017) penghitungan ROA dapat diketahui dari rumus dibawah ini :

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 × 100%

## Total Assets Turn Over (TATO)
Total  Assets  Turn  Over merupakan rasio  yang  menunjukkan  bagaimana  seluruh aset  perusahaan  berputar  secara  efisien (Melicher dan Norton, 2017). Cara menghitung  TATO  ialah  dengan  membagi penjualan  terhadap  total  aset  yang  ada. Semakin cepat  perputaran aset  dari penjualan maka  dapat  dikatakan  bahwa  aset  berputar secara  efisien.  Menurut  Gitman  dan  Zutter (2015)  penghitungan  TATO  dirumuskan sebagai berikut :

## 𝑇𝐴𝑇𝑂 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Economic Value Added (EVA) Economic  Value  Added merupakan pendekatan khusus manajemen dalam mengukur  kinerja  perusahaan  dengan  adanya nilai tambah ekonomi (Horne dan Wachowiz, 2013). Menurut Brigham dan Houston (2015) cara menghitung EVA ialah sebagai berikut :

## 𝐸𝑉𝐴 = 𝑁𝑒𝑡 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠
Market Value Added (MVA)
Market  Value  Added (MVA)  adalah ukuran  kinerja  eksternal  dan  hanya  dapat diukur jika perusahaan telah go public, dimana Market  Value  Added cenderung  memberikan penilaian  yang  lebih  besar  atas  tambahan kekayaan investasi yang sebenarnya (Tanjung, 2019). Kinerja eksternal yang dimaksud ialah perbandingan nilai pasar dan nilai buku saham. Adapun  penghitungan  Market  Value  Added menurut Lee dan Kwon (2019) yaitu :
𝑀𝑉𝐴  =  𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 − 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## 𝑀𝑉𝐴 = (𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 × ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚)
− 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠

## Nilai Perusahaan (Y)
Price  to  Earning  Ratio ialah  suatu indikator  penilaian  perusahaan  yang  mampu menggambarkan  berapa  jumlah  penerimaan investor  dari  pendapatan  perusahaan  saat  ini
(Brigham  dan  Houston,  2015).  Smart et.  al (2017) merumuskan PER sebagai berikut :

## 𝑃𝐸𝑅 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐾𝑒𝑢𝑛𝑡𝑢𝑛𝑔𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

## Dividen (Z)
Dividend  payout  ratio merupakan persentase  dividen  yang  didapatkan  setelah pajak  (Block et.  al ,  2017).  DPR  mampu menunjukkan berapa banyak pendapatan yang mampu dibayarkan perusahaan kepada investor  saham  dalam  bentuk  dividen  dalam bentuk cash dividen  ataupun real  estate dividen (Smart et. al , 2017). Menurut Brigham dan  Houston  (2015)  penghitungan  DPR dirumuskan sebagai berikut :

## 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
𝐾𝑒𝑢𝑛𝑡𝑢𝑛𝑔𝑎𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 × 100%

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif merupakan statistik yang digunakan peneliti untuk mendeskripsikan, menggambarkan, serta mengolah  data  yang  telah  dikumpulkan  oleh peneliti  (Sugiyono,  2019).  Deskripsi  variabel penelitian  ini  ialah  kinerja  keuangan  sebagai variabel independen, nilai perusahaan sebagai variabel  dependen,  dan  variabel  moderasi dividen. Berikut hasil dari stastistik deskriptif :

## Tabel 1. Statistik Deskriptif
Mean Median Mininum Maksimum PER 27.85205 15.77120 2.040493 479.7684 CR 1.732996 1.270718 0.234245 12.76858 ROA 0.060925 0.041152 0.000622 0.199723 TATO 0.377328 0.298859 0.067512 1.160592 EVA 29.32051 29.40928 24.68441 32.39349 MVA 30.53879 30.57526 26.69749 34.26646 DPR 0.461153 0.305242 0.031115 4.304929
Sumber : Data Pengolahan E-Views 12
Berdasarkan tabel tersebut dapat dijelaskan bahwa :
Variabel  dependen  PER  memiliki  nilai rata-rata  27,85205  dan  nilai  tengah  (median) 15,7712  dengan  nilai  minimum  2,040493 dimiliki oleh PT Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA) pada tahun 2017 dan nilai maksimum 479,7684  dimiliki  oleh  PT  Solusi  Tunas Pratama Tbk (SUPR) pada tahun 2021. Hal ini menandakan  bahwa  dalam  5  tahun  terakhir PER  20  perusahaan  sektor  infrastruktur memiliki  rata-rata  27,85205  atau  27  kali kelipatan  dari  keuntungan  saham  yang diterima investor.
Variabel independen CR memiliki rata-rata sebesar  1,732996  dan  nilai  tengah  (median) sebesar  1,270718  dengan  nilai  minimum 0.234245  dimiliki  oleh  PT  Solusi  Tunas Pratama  Tbk  (SUPR)  pada  tahun  2016  dan nilai  maksimum    12,76858  dimiliki  oleh  PT Puradelta  Lestari  Tbk  (DMAS)  pada  tahun 2018.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa selama 5 tahun terakhir CR dari 20 perusahaan sektor  infrasturktur  memiliki  nilai  rata-rata 1,732996 atau 173% artinya bahwa perusahaan mampu  membayar  hutang  jangka  pendeknya sehingga kondisi perusahaan memiliki likuiditas yang baik.
Variabel  independen  ROA  memiliki  nilai rata-rata sebesar dan 0,060925 dan nilai tengah (median)  sebesar  0,041152  dengan  nilai minimum  0,000622  dimiliki  oleh  PT  Adhi Karya Tbk (ADHI) pada tahun 2020 dan nilai maksimum  0,199723  dimiliki  oleh  PT Puradelta  Lestari  Tbk  (DMAS)  pada  tahun 2020.  Hal  ini  bahwa  perusahaan  sektor infrastruktur hanya mampu menghasilkan laba dari  aset  yang  dimiliki  cukup  kecil  yaitu sebesar 6% dalam 6 tahun terakhir.
Variabel independen TATO memiliki nilai rata-rata  sebesar  0,377328  dan  nilai  tengah (median)  sebesar   0,298859  standard  dengan nilai  minimum  0,067512  dimiliki  oleh  PT Waskita Karya Tbk (WSKT) pada tahun 2021 dan  nilai  maksimum  1,160592  dimiliki  oleh PT  Jaya  Konstruksi  Manggala  Putra  Tbk. (JKON)  pada  tahun  2016.  Hal  ini  bahwa perputaran  aset  rata-rata  dari  penjualan  dari total  aset  20  perusahaan  sektor  infrastruktur dalam 6 tahun terakhir sebesar 37,73%.
Variabel  independen  EVA  memiliki  nilai rata-rata  sebesar    29,32051  dan  nilai  tengah (median)  sebesar    29,40928  dengan  nilai minimumnya  24,68441  dimiliki  oleh  PT Pudjiadi  Prestige  Tbk  (PUDP)  pada  tahun 2021  dan  nilai  maksimum  32,39349  dimiliki oleh PT Telkom Indonesia Tbk (TLKM) pada tahun  2017.  Hal  ini  bahwa  nilai  rata-rata keuntungan  ekonomi  murni  atau pure economic  profit 20  perusahaan  infrastruktur sebesar 29,32051 dalam 6 tahun terakhir.
Variabel independen MVA memiliki nilai rata-rata  sebesar  30,53879  dan  nilai  tengah (median)  sebesar    30,57526  dengan  nilai mininum  sebesar  26,69749  dimiliki  oleh  PT Pudjiadi  Prestige  Tbk  (PUDP)  pada  tahun 2020  dan  nilai  maksimum  sebesar  34,26646 dimiliki oleh PT Telkom Indonesia Tbk pada tahun  2017.  Hal  tersebut  menandakan  bahwa nilai pasar perusahaan infrastruktur tersebar di kalangan  investor  saham  masih  besar  dengan rata-rata  30,53879  untuk  digunakan  sebagai instrumen investasi jangka panjang.
Variabel  moderasi  DPR  memiliki  nilai rata-rata  sebesar  0,461153  dan  nilai  tengah (median)  sebesar  0,305242  dengan  nilai minimum  0,031115  dimiliki  oleh  PT  Indosat Ooredoo  Hutchison  (ISAT)  pada  tahun  2019 dan  nilai  maksimum  4,304929  dimiliki  oleh PT  Solusi  Tunas  Pratama  Tbk  (SUPR)  pada tahun  2021.  Hal  ini  menandakan  bahwa  nilai rata-rata  20  perusahaan  infrasturktur  tingkat kemampuan  pengembalian  berupa  dividen terhadap  investor  sebesar  0,461153  atau 46,11% dalam 6 tahun terakhir.

## Uji Regresi Data Panel
Uji regresi data panel merupakan suatu pengujian  data  dimana  terdapat  gabungan antara  data  runtut  waktu  ( time  series )  dan silang waktu (cross-section ) dimana regresi ini memiliki  keuntungan  yaitu  mampu  melihat dan  mengukur  pengaruh  data  yang  tidak diobservasi  secara  murni  dari time  series dan cross-section sendiri  dengan  harapan  mampu memberikan  penyelesaian  lebih  baik  dan dinamis  (Ghozali  dan  Ratmono,  2017).  Pada pengujian  ini  menggunakan  estimasi  model regresi  terbaik  menggunakan common  effect
model,  fixed effect  model, dan random effect model. Kemudian  untuk  memilih  model regresi terbaik peneliti menggunakan uji chow, uji  hausman,  dan  uji  lagrange  multiplier. Adapun  nilai  signifikan  dilihat  dari  nilai probabilitas  <  5%  dan  arah  penelitian  positif (+) dan negatif (-) dilihat dari nilai koefisien. Jika  nilai  probabilitas  <  5%  maka  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen  signifikan  atau  ada  pengaruh.  Jika nilai  probabilitas  >  5%  maka  tidak  ada pengaruh variabel independen terhadap variabel  dependen.    Pemilihan  model  regresi data panel terbaik ialah fixed effect model dapat dijelaskan pada tabel sebagai berikut :
Tabel 2. Uji Regresi Data Panel Sumber : Data Pengolahan E-Views 12
Berdasarkan  tabel  2  diatas  didapatkan persamaan sebagai berikut :
𝑃𝐸𝑅 = 953,6706 − 4,6511𝐶𝑅 + 241,861𝑅𝑂𝐴 + 124,5477𝑇𝐴𝑇𝑂 + 6,5064𝐸𝑉𝐴 + 40,6724𝑀𝑉𝐴
Dari persamaan tersebut dapat dijelaskan  hasil  dari  setiap  variabel  sebagai berikut :
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa CR  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  PER  dibuktikan  dengan  nilai koefisien  variabel  CR  dan  nilai  probabilitas masing-masing sebesar -4.651100 dan 0,0000 < 𝛼 =  0,05.  Hal  ini  tidak  sejalan  dengan hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  CR berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  yang  diproksikan  oleh  PER. Berdasarkan hasil penelitian tersebut menandakan bahwa ketika CR naik 1% maka nilai perusahaan akan turun sebesar 4.651100. Hal  ini  berimplikasi  bahwa  nilai  CR  dalam membayar  hutang  jangka  pendek  perusahaan sektor  infrastruktur  akan  menurunkan  nilai perusahaan  yang  diproksikan  oleh  PER.    Hal ini disebabkan karena banyaknya kas menganggur di perusahaan sehingga mengurangi  tingkat  profitabilitas,  perusahaan hanya berfokus pada proses produksinya saja, dan  perusahaan  hanya  menumpuk  aktiva lancar  yang  terdiri  dari  kas,  piutang,  dan
persediaan  menandakan  bahwa  banyaknya hutang yang tidak tertagih sehingga perusahaan akan mengalami penyusutan pada tahun  berikutnya  (Mahfudz  dan  Sulistyawati, 2016).  Kondisi  tersebut  mampu  mengurangi produktivitas  serta  laba  perusahaan  di  masa mendatang.  Hal  tersebut  juga  ditegaskan dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ayturk  et.  al  (2016)  dan  Detthamrong  et.  al (2017)  menyatakan  bahwa  CR  berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  PER  dibuktikan  dengan  nilai koefisien variabel ROA  dan nilai probabilitas masing-masing sebesar 241,8610 dan 0,0001 < 𝛼 = 0,05. Hal ini  sejalan dengan hipotesis yang
menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan  oleh  PER.  Berdasarkan  hasil penelitian tersebut menandakan bahwa ketika ROA  naik  1%  maka  nilai  perusahaan  akan turun  sebesar  241,8610.  Hal  ini  berimplikasi bahwa  nilai  ROA  dari  laba  tahun  berjalan dalam menghasilkan keuntungan dari total aset meningkatkan nilai perusahaan sektor infrastruktur di  masa depan yang diproksikan oleh PER.  Selain itu menurut hasil penelitian yang  dilakukan  Dang et  al .  (2019)  pada  214 perusahaan di  negara  Vietnam serta Ozcan et al. (2017) bahwa Return On Assets berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan. Menurut  Dang et  al. (2019) profitabilitas  dengan  mnggunakan  proksi return  on assets merupakan faktor penunjang untuk  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dilihat dari  kemampuan  perusahaan  memaksimalkan keuntungan dan total aset untukmeningkatkan aktivitas  bisnis.  Selain  itu,  hasil  penelitian sebeumnya  yang  dilakukan  oleh  Bhat et  al.
Variabel Koefisien Std. Error t-statistic Prob. C 953.6706 209.8989 4.543475 0,0000 CR -4.651100 1.085262 -4.285694 0,0000 ROA 241.8610 57.39811 4.213744 0,0001 TATO 124.5477 22.31757 5.580701 0,0000 EVA 6.506470 2.530647 2.571069 0,0117 MVA 40.67242 6.838234 5.947797 0,0000
(2018)  menyatakan  bahwa Return  On  Assets berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan  proksi price  to  earning ratio.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa TATO  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  PER  dibuktikan  dengan  nilai koefisien variabel TATO dan nilai probabilitas masing-masing sebesar 124,5477 dan 0,0000 < 𝛼 = 0,05. Hal ini  sejalan dengan hipotesis yang menyatakan bahwa TATO berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan  oleh  PER.  Hal  ini  berimplikasi bahwa  dengan  meningkatnya  nilai  TATO ditandai dengan perputaran aset dari penjualan secara  efisien  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  diproksikan  oleh  PER, menunjukkan  bahwa  nilai  penjualan  pada  6 tahun  terakhir  berjalan  efektif  serta  memutar modal  lebh  cepat  maka  nilai  perusahaan  pun juga akan meningkat.  Hal ini sejalan oleh hasil penelitian  Bama et  al. (2021)  menyatakan bahwa total asset turn over berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  karena semakin cepat perputaran seluruh aset mampu meningkatkan efisiensi dan efektivias penjualan.  Hasil  tersebut  sama  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Alarussi  dan Alhaderi  (2018)  bahwa  TATO  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan yang  mana  TATO  digunakan  untuk  efisiensi nilai  perusahaan  pada  pasar  saham  Malaysia. Kedua  hasil  tersebut  menggambarkan  adanya hasil penelitian yang sama pada pasar saham di beda negara.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa EVA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  PER  dibuktikan  dengan  nilai koefisien variabel  EVA  dan nilai  probabilitas masing-masing sebesar 6,506470 dan 0,0117 < 𝛼 = 0,05. Hal ini  sejalan dengan hipotesis yang menyatakan  bahwa  EVA  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan  oleh  PER.    Hal  ini  berimplikasi bahwa  dengan  meningkatnya  nilai  EVA ditandai  dengan  nilai pure  economic  profit akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang diproksikan  oleh  PER.  Adapun  jika  EVA
bernilai  positif  maka  perusahaan  akan menerima  keuntungan  lebih  tinggi  dan meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang modal  sehingga  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan  (Horne  dan  Wachhowicz,  2013). Hal  ini  ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Subedi  dan Farazmand  (2020)  mengatakan  bahwa  EVA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut  diperkuat penelitian terbaru oleh Dewri (2021) menyatakan  bahwa  EVA  memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa MVA  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  PER  dibuktikan  dengan  nilai koefisien variabel MVA dan nilai probabilitas masing-masing sebesar 40,67242 dan 0,0000 < 𝛼 = 0,05. Hal ini  sejalan dengan hipotesis yang menyatakan bahwa MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diproksikan  oleh  PER.  Novitasari  dan  Erari (2017) menyatakan dengan meningkatnya nilai MVA  maka  nilai  pasar  saham  tersebut meningkat diikuti dengan dengan prestasi yang diraih kedepannya. Hal ini berimplikasi bahwa nilai  pasar  perusahaan  infrastruktur  yang didapatkan dari nilai MVA mampu meningkatkan nilai perusahaan yang diproksikan  oleh  PER.  Hasil  penelitian  oleh Nackhaei (2016) serta Sani dan Irawan (2021) menunjukkan  bahwa  MVA  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan  pembahasan  data  dan  penelitian terdahulu peneliti menyimpulkan bahwa MVA berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan dengan proksi PER.

## Uji F
Uji  F  mengukur  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen secara bersama-sama  (Sekaran  dan  Bougie,  2016). Pengujian ini dilakukan untuk menguji apakah seluruh  variabel  independen  mempengaruhi variabel  dependen  secara  signifikan  ataupun tidak  signifikan.  Adapun  pengaruh  signifikan dilihat dari nilai F-statistic dan probabilitasnya.  Jika  nilai  F-statistic  positif
dan  nilai  probabilitas  <  5%  maka  dikatakan bahwa  seluruh  variabel  independen  memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen.  Sedangkan  koefisien  determinasi ialah melihat sejauh mana variasi dari variabel independen  memiliki  persentase  besar.  Jika persentase  mendekati  100%  maka  nilai koefisien  determinasi  semakin  baik.  Artinya bahwa variabel independen mampu menjelaskan  variabel  dependen  dengan  baik (Ghozali  dan  Ratmono,  2017).    Hal  tersebut diketahui  dari  tabel  hasil  regresi fixed  effect model sebagai berikut :
Tabel 3. Uji F dan Koefisien Determinasi
R-squared 0.715158 Adjusted R-squared 0.643198 S.E. of regression 36.88599 F-statistic 9.938254 Prob(F-statistic) 0.000000 Mean dependent var 52.64391 S.D. dependent var 62.55708 Sum squared resid 129254.7 Durbin-Watson stat 1.658860 Sumber : Data Pengolahan E-Views 12
Berdasarkan  hasil  uji  Eviews  12 didapatkan  F-statistic  sebesar  9,938254  dan nilai Prob (F-statistic) sebesar 0,000 lebih kecil dari 𝛼 = 5% maka H 0 ditolak. Artinya adalah model  yang  diestimasi  layak  digunakan  dan terbukti  bahwa Current  Ratio,  Return  On Assets,  Total  Assets  Turnover,  Economic Value  Added ,  dan Market  Value  Added berpengaruh signifikan secara simultan terhadap Price  to  Earning  Ratio pada perusahaan sektor infrasturktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2021. Sedangkan  jika  dilihat  dari  R-squared didapatkan nilai 0,715158 artinya bahwa PER dapat  dijelaskan  oleh  variabel  CR,  ROA, TATO,  EVA,  dan  MVA  sebesar  71,51%. sedangkan sisanya sebesar 28,49%  dijelaskan variabel  lain  di  luar  model.  Artinya  bahwa model  regresi  FEM  mampu  menjelaskan pengaruh  model  variasi  dari  seluruh  variabel independen terhadap variabel dependen.

## Uji Moderated Regression Analysis
Uji Moderated  Regression  Analysis dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen dengan  variabel  moderasi  yaitu dividend payout  ratio .  Pengujian  ini  dilakukan  dengan mengalikan  variabel  dependen  dan  variabel independen lalu ditemukan nilai  interaksinya. Nilai interaksi ditunjukkan oleh M pada  tabel penelitian  yang  nantinya  mampu  menilai seberapa  kuat  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  dengan  adanya variabel  moderasi.  Selanjutnya  diestimasi menggunakan  regresi  data  panel fixed  effect model .  Adapaun  nilai  signifikan  variabel moderasi dilihat dari nilai probabilitas M1-M5. Hasil  pengujian  ini  dapat  dilihat  pada  tabel dibawah ini :
Tabel 4. Uji Moderated Regression Analysis
Variabel Koefisien Std. Error t-Statistic Prob. C 21.06823 5.129764 4.107056 0.0001 CR -0.961604 2.139317 0.449491 -0.6541 DPR 24.23466 9.758123 2.483537 0.0147 M1 -6.531952 3.778420 1.728752 -0.0870 C 25.05305 5.098353 4.913950 0.0000 ROA 147.9609 61.52937 2.404721 0.0181 DPR 45.07227 9.994592 4.509666 0.0000 M2 270.7473 80.53942 -3.361674 0.0011 C 54.58018 9.097974 5.999157 0.0000 TATO -86.25304 22.02585 -3.915992 0.0002 DPR 4.557093 15.36938 0.296505 0.7675 M3 22.72216 34.93268 0.650456 0.5169 C -143.6845 62.75999 -2.289428 0.0242 EVA 5.410366 2.127160 2.543469 0.0126 DPR 641.8010 92.04021 6.973050 0.0000 M4 21.12513 3.092111 -6.831945 0.0000 C -139.7098 105.1082 -1.329199 0.1869 MVA 5.388561 3.447807 1.562895 0.1213 DPR -891.4419 202.6838 -4.398191 0.0000 M5 29.44365 6.673686 4.411903 0.0000 Sumber : Data Pengolahan E-Views 12
Berdasarkan  tabel  4  diatas  dapat diejlaskan sebagai berikut :
Menurut  data  uji moderate  regression analysis (uji MRA) diketahui nilai probabilitas dan  nilai  koefisien  M1  masing-masing  ialah sebesar  -0,0870  >  α  =  0,05  dan  -6,531952 maka H0 diterima dan Ha ditolak. Hal ini tidak sejalan hipotesis yang menyatakn bahwa DPR memoderasi  pengaruh  CR  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa  DPR  tidak  memoderasi  atau  tidak memperkuat  pengaruh  antara  CR  terhadap PER.  Artinya  bahwa  pengaruh  likuiditas
terhadap  nilai  perusahaan  tidak  bergantung pada  tingkat  pemberian  dividen  kepada investor.  Penelitian  terdahulu  oleh  Mery (2017) dan Kim et. al (2020) dan menyatakan bahwa  pembagian  dividen  tidak  memoderasi pengaruh  CR  terhadap  PER.  Oleh  karena  itu, dividen tidak memoderasi pengaruh antara CR terhadap PER.
Berdasarkan  Tabel  4  diketahui  bahwa M2  ialah  sebagai  interaksi  antara  ROA terhadap  DPR  lalu  diestimasi  menggunakan regresi fixed  effect  model .  Nilai  probabilitas dan  nilai  koefisien  M2  masing-masing  yaitu sebesar 0,0011 < α = 0,05 dan 270,7473 maka H0    ditolak  dan  Ha  diterima.  Hal  ini  sejalan dengan  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa DPR  memoderasi  pengaruh  ROA  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil tersebut  menunjukkan bahwa  DPR  memoderasi  pengaruh  antara ROA terhadap PER. Penelitian terdahulu oleh Grass  dan  Orwell  (2021)  serta  Riska  et.  al (2020) menyatakan bahwa dividen memoderasi  pengaruh  ROA  terhadap  nilai perusahaan. Hasil penelitian tersebut menunjukkan  bahwa  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  tergantung  pada besarnya pembagian dividen. Oleh karena itu, dividen  memoderasi  pengaruh  ROA  terhadap PER.
Hasil  pengujian moderated  regression analysis didapatkan  bahwa  nilai  probabilitas dan  nilai  koefisein  M3  sebesar  0,5169  >  α  = 0,05 dan 22,72216 maka H0 diterima dan Ha ditolak.    Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa DPR tidak memoderasi atau tidak memperkuat pengaruh TATO terhadap PER. Penelitian oleh Fajaria dan Isnalita (2018), Rutin et. al (2019), dan Harnida et. al (2021) menyebutkan bahwa pembagian dividen tidak berpengaruh terhadap TATO  dan  PER  dikarenakan  efektivitas pemanfaatan aset dalam menghasilkan volume penjualan  dari  pembagian  dividen  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil tersebut  menunjukkan  bahwa  pengaruh  rasio aktivitas  terhadap  nilai  perusahaan  tidak tergantung  pada  pemberian  dividen.  Oleh karena itu, dividen tidak memoderasi pengaruh TATO terhadap PER.
Berdasarkan  hasil  pengujian moderated regression  analysis diketahui  bahwa  nilai
probabilitas dan nilai koefisien interaksi antara EVA*DPR  yaitu  M4  masing-masing  sebesar 0,0000  > 𝛼 =  0,05  dan  21.12513  maka  H 0 diterima  dan  Ha  ditolak  yaitu  bahwa  nilai tersebut  menunjukkan  DPR  memoderasi  atau memperkuat  pengaruh  EVA  terhadap  PER. Hal  ini  diperkuat  oleh  penelitian  hasil penelitian  oleh  Shahwan et  al. (2019) menjelaskan hasil penelitiannya bahwa kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh EVA terhadap nilai perusahaan. Hal tersebut sejalan dengan penelitian sebelumnya oleh  Yasser et  al. (2017)  bahwa  kebijakan dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  EVA terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya  dengan adanya  pembagian  dividen  memperkuat pengaruh EVA terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  pengujian moderated regression  analysis diketahui  bahwa  nilai probabilitas dan nilai koefisien interaksi antara MVA*DPR yaitu M5 masing-masing sebesar 0,0000 > α = 0,05 dan 29,44365. Hasil tersebut menunjukkan  bahwa  DPR  memoderasi  atau memperkuat  pengaruh  MVA  terhadap  PER Hal  ini  tidak  sejalan  dengan  hipotesis  yang menyatakan  bahwa  DPR  tidak  memoderasi pengaruh antara MVA terhadap PER. Artinya bahwa dengan adanya pembagian dividen akan mempengaruhi  MVA  terhadap  PER.  Hal  ini ditegaskan  oleh  hasil  penelitian  Kadim et.al (2020) menyatakan bahwa dividen memoderasi  pengaruh  MVA  terhadap  nilai perusahaan.  Maka  dari  itu,  dengan  adanya pembagian dividen akan memperkuat pengaruh antara market value added terhadap nilai perusahaan.
Tabel 5.  Rekapitulasi Hasil Penelitian Tabel  ini  dibuat  untuk  memperlihatkan hasil  penelitian  dari  semua  hipotesis  variabel penelitian. Adapun penjelasannya ialah sebagai berikut :
No. Variabel Hipotesis Hasil Penelitian Interpretasi 1. Pengaruh Current Ratio
terhadap nilai perusahaan CR berpengaruh positif (+) signifikan terhadap nilai perusahaan CR berpengaruh positif (-) signifikan terhadap nilai perusahaan Hipotesis ditolak
2. Pengaruh
Return  On Assets terhadap nilai perusahaan ROA berpengaruh positif (+) signifikan terhadap nilai perusahaan
ROA berpengaruh negatif  (+) signifikan terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 3. Pengaruh Total Assets Turnover terhadap nilai perusahaan
TATO berpengaruh positif (+) signifikan terhadap nilai perusahaan
TATO berpengaruh negatif  (+) signifikan terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 4. Pengaruh Economic Value Added terhadap nilai perusahaan EVA berpengaruh
positif (+) signifikan terhadap nilai perusahaan
EVA berpengaruh positif (+) signifikan terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 5. Pengaruh Market Value
Added terhadap nilai perusahaan MVA berpengaruh positif (+) signifikan terhadap nilai perusahaan
EVA berpengaruh positif (+) tidak signifikan terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 6. Pengaruh Current Ratio, Return  On Assets, Total Assets Turnover, Economic Value Added, dan Market Value Added terhadap nilai perusahaan CR,  ROA, TATO, EVA, dan
MVA secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan CR,  ROA, TATO, EVA, dan MVA secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 7. Pengaruh Current Ratio terhadap nilai perusahaan DPR memoderasi pengaruh CR terhadap DPR  tidak memoderasi pengaruh CR terhadap Hipotesis ditolak dengan moderasi Dividend Payout Ratio nilai perusahaan nilai perusahaan 8. Pengaruh Return  On Assets terhadap nilai perusahaan dengan moderasi Dividend Payout Ratio DPR memoderasi pengaruh ROA terhadap nilai perusahaan DPR memoderasi pengaruh CR terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 9. Pengaruh Total Assets Turnover terhadap nilai perusahaan dengan moderasi Dividend Payout Ratio DPR  tidak memoderasi pengaruh TATO terhadap nilai perusahaan DPR  tidak memoderasi pengaruh TATO terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 10. Pengaruh Economic Value
Added terhadap nilai perusahaan dengan moderasi Dividend Payout Ratio DPR memoderasi pengaruh EVA terhadap nilai perusahaan DPR memoderasi pengaruh EVA terhadap nilai perusahaan Hipotesis diterima 11. Pengaruh Market Value
Added terhadap nilai perusahaan dengan moderasi Dividend Payout Ratio DPR  tidak memoderasi pengaruh MVA terhadap nilai perusahaan DPR memoderasi pengaruh MVA terhadap nilai perusahaan PER Hipotesis ditolak

## SIMPULAN
Berdasarkan  pemaparan  diatas  dapat disimpulkan  bahwa  kinerja  keuangan  yang diproksikan  oleh current  ratio memiliki pengaruh  negatif signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya  bahwa        dengan banyaknya  kas  menganggur  menurunkan produktivitas  dan  investasi    sehingga  dapat
menurunkan  nilai  perusahaan.  Sedangkan return on asset, total asset turnover, economic value  added, dan market  value  added berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya  bahwa  kinerja  keuangan perusahaan infrastrukur dalam 6 tahun terakhir mampu  meningkatkan  valuasi  saham  untuk
investasi  jangka  panjang. Dividend  Payout Ratio memoderasi  pengaruh  antara  ROA, EVA,  dan  MVA  terhadap  nilai  perusahaan. Artinya  bahwa  dengan  adanya  pembagian dividen  memperkuat  pengaruh  ROA,  EVA, dan MVA terhadap nilai perusahaan. Dividend Payout  Ratio tidak  memoderasi  pengaruh antara  CR  dan  TATO  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya  bahwa  dengan  adanya pembagian dividen tidak memperkuat pengaruh  CR  dan  TATO  terhadap  nilai
perusahaan. Disarankan bagi peneliti selanjutnya  untuk  menggunakan  variabel  lain di  luar  kinerja  keuangan,  menambah  tahun penelitian,  dan  melihat  faktor  apa  saja  yang mempengaruhi  peningkatan  nilai  perusahaan karena  variabel  kinerja  keuangan  belum mampu meningkatkan nilai perusahaan sektor infrastruktur.  Misalkan :  Good  Corporate Governance dan Corporate Social Responsbillity.

## DAFTAR PUSTAKA
Alarussi  ,  A.  S.,  &  Alhaderi,  S.  M.  (2018).
Factors affecting profitability in Malaysia. Journal of Economic Studies , 45(3), 442-458.
Al-Omari, D. M., & Hamid, B. A. (2021). The impact  of  the  partnership  between  the public  and  private  sectors  on  the infrastructure in Iraq, with reference to the experience of the General Company for  Iraqi  ports. Materials  Today: Proceedings , 1-8.
Andani, P. N., Suci,  N. M.,  &  Mahardika, A. (2020).  Pengaruh  Return  On  Equity, Current  Ratio,  dan  Total  Assets Turnover terhadap Price Earning Ratio pada  Sektor  Goods  Industry. Jurnal Manajemen Indonesia, 8 (2).
Apriyani,  &  Pulungan,  N.  A.  (2020).  The Effect  Of  Economic  Value  Added (EVA)  On  Price  To  Book  Value  The Role  Of  Institusional  Ownership  In Retail  Sector  Companies  Listed  On The  Indonesian  Stock  Exchange. International  Journal  Of  Economcs, Finance,  And  Accounting,  1 (5),  889- 904.
Arachchi, A. H., Perera, W., &
Vijayakumaran, R. (2017). The Impact of  Working  Capital  Management  on Firm Value: Evidence from  a Frontier Market. Asian  Journal  of  Finance  & Accounting, 9 (2).
Ardian,  M.,  Adam,  M.,  Widiyanti,  M.,  &
Isnurhadi.  (2021).  The  Effect  of Financial Ratios on Company Value in Oil  and  Gas  Mining  Subsectors  in Indonesia Stock Exchange.
International  Journal  of  Business,
Economics  &  Management,  4 (1),  70- 76.
Awan,  A.  G.,  Siddique,  K.,  &  Sarwar,  G.
(2014). The effect of economic value- added  on  stock  return:  Evidence  from selected  companies  of  Karachi  stock exchange. Research Journal of Finance  and  Accounting ,  5(23),  140– 152.
Ayturk, Y., Gurbuz, O.A., & Yanik, S. (2016).
Corporate  Derivatives  Use  And  Firm Value : Evidence From Turkey. Borsa Istanbul Review . 1-70.
Badan  Pusat  Statistik  (2020). Statistik  PDB Nasional 2010-2019 . Jakarta : BPS RI.
Bama,  I.,  Maksum,  A.,  &  Adnans,  A.  A.
(2021).  The  Effect  of  Total  Asset Turnover  and  Profitability  on  Firm value with Good Corporate Governance as Moderating Variable in Food and Beverage Subsector
Manufacturing  Companies  Listed  on the  IDX  2010-2019. International Journal of Research and Review, 8 (8),
559-567.
Bhat, K. U., Chen, Y., Jebran, K., & Bhutto, N. A.  (2018).  Corporate  governance  and firm  value:  a  comparative  analysis  of state and non-state owned companies in the  context  of  Pakistan. Corporate
Governance: The international journal of business in society .
Block , S. B., Hirt, G. A., & Denielsen, B. R.
(2017). Foundations  of  Financial Management (16  ed.).  New  York:  Mc Graw Chill Education.
Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  &  Marcus,  J.A.  (2014). Investments (10  ed).  United  States  of America: Mc Graw Hill Education.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2015).
Fundamentals Of Financial
Management (8  ed.).  United  States  of America: Cengage Learning.
Bunea,  I.O.,  Corbos,  A.R.,  &  Popescu,  I.R. (2019).  Influence  of  some  financial indicators  on  return  on  equity  ratio  in the  Romanian  energy  sector  -  A competitive approach using a DuPont- based analysis. Energy .
Chia,  E.Y.,  Lim,  P.K,  &  Goh,  L.K.(2020).
Liquidty  and Firm  Value in  Emerging
Market : Nonlinearity, Political Connections, and Corporate
Ownership.
Dang, H. N., Vu, V. T., Ngo, X. T., & Hoang,
H.  V.  (2019).  Study  the  Impact  of Growth,  Firm  Size,  Capital  Structure, and  Profitability  on  Enterprise  Value: Evidence  of  Enterprises  in  Vietnam. The  Journal  of  Corporate  Accounting & Finance , 146-162.
Detthamrong, U., Chancharat, N., &
Vithessonthi,  C.  (2017).  Corporate governance,  capital  structure  and  firm performance: Evidence from
Thailand. Research  in  International Business and Finance , 42 , 689-709.
Dewri, L. V. (2021). A Critical Assessment of Interrelationship  Among  Corporate Governance,  Financial  Performance, Refined  Economic  Value  Added  to Measure  Firm  Value  and  Return  on Stock. Journal  of  the  Knowledge Economy .
Fajaria, A. Z., & Isnalita. (2018). The Effect of Profitability,  Liquidity,  Leverage  and Firm  Growth  of  Firm  Value  with  its Dividend  Policy  as  a  Moderating Variable. International  Journal  of Managerial  Studies  and  Research (IJMSR), 6 (10), 55-69.
Ghozali,  I.,  &  Ratmono,  D.  (2017). Analisis
Multivariat Dan Ekonometrika : Teori,
Konsep, dan Aplikasi dengan E-Views 10. Semarang: Badan Penerbit
Universitas Diponegoro.
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2015). Principles of Managerial Finance (14 ed.). United States of America: Pearson Education.
Grass,  C.R,  &  Orwell,  B.M.  (2021). Determinants of Share Value Creation among  Listed  Companies  in  the Frankfurt  Stock  Exchange,  Germany  : Literature and Theoretical
Examination. Journal  of  Finance  and Accounting, 5(3), 1-10.
Grassmann,  M.  (2020).  The  relationship between corporate social responsibility expenditures  and  firm  value:  The moderating role of integrated reporting. Journal of Cleaner Production , 1-35.
Harnida,  M.,  Zulfikar,  R.,  Mardah,  S.,  & Rahman,  D.  T.  (2021).  Managerial Ownership, Financial Performance and Firm Value: Evidence from Consumers Goods  Company  Listed  in  Indonesia Stock Exchange. International Journal
Of Science, Technology & Management , 791-801. Horne,  J.  C.,  &  Wachhowicz,  J.  M.  (2013). Fundamentals of Financial Management (16 ed.). United
Kingdom: Prentice Hall.
Kadim, A., Sunardi, N., & Husain, T. (2020). The  modeling  firm's  value  based  on financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6(5), 859-
870.
Kim,  J.,  Yang  ,  I.,  Yang,  T.,  &  Koveos,  P.
(2020).  The  impact  of  R&D  intensity,
financial  constraints,  and  dividend payout  policy  on  firm  value. Finance Research Letters .
IDN  Financials  (2021). Financial  Data . Retrieved
from
https://IDNFinancials.com.
Indonesia  Stock  Exchange  (2021). Daftar Saham Perusahaan Infrastruktur . Retrieved from https://www.idx.co.id/data-pasar/data- saham/daftar-saham/
Jakub,  S.,  Viera,  B.,  &  Eva,  K.  (2015). Economic Value Added As a Measurement Tool of Financial
Performance. Procedia Economics and Finance . 484-489.
Kim,  J.,  Yang  ,  I.,  Yang,  T.,  &  Koveos,  P. (2020).  The  impact  of  R&D  intensity, financial  constraints,  and  dividend payout  policy  on  firm  value. Finance Research Letters .
Lee, J., & Kwon, H.-B. (2019). The synergistic effect  of  environmental  sustainability and  corporate  reputation  on  market value  added  (MVA)  in  manufacturing firms. International Journal of Production Research , 1-19.
Mahfudz & Sulistyawati, D.P. (2016). Analisis Pengaruh  Return  On  Equity,  Debt  to
Equity  Ratio,  dan  Current  Ratio terhadap  Price  Earning  Ratio  (Studi pada  Perusahaan  Consumer  Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015). Diponegoro Journal Of Management , 5 (4) , 1-12.
Melicher,  R.  W.,  &  Norton,  E.  A.  (2017). Introduction  to  Finance (16  ed.).
United States of America: Willey.
Mery,  K.  N.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas,
Leverage,  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2011-2014. JOM Fekom, 4 (1) ,
2000-2014.
Nackhaei, H. (2016). Market value added and traditional  accounting  criteria:  Which measure  is  a  best  predictor  of  stock return in Malaysian companies. Iranian Journal  of  Management  Studies,  9 (2), 434-455.
Nguyen, T., Duong, N.H., & Singh, H. (2016).
Stock Market Liquidity and Firm Value :  An  Empirical  Examination  of  the Australian Market. International Review of Finance . 1-8.
Novitasari,  M.,  &  Erari,  A.  (2017).  Pengaruh Economic  Value  Added  Dan  Market Value  Added  Terhadap  Indeks  Harga Saham  Individual  Pada  Perusahaan- Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate Yang  Terdaftar  DI  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2013-2015. Jurnal Manajemen & Bisnis, 1 (1), 38-49.
Nur’aidawati,  S.  (2018).  Pengaruh  Current Ratio  (CR),  Total  Asset  Turnover (TATO),  Debt  to  Equity  Ratio  (DER) Dan Return On Asset (ROA) Terhadap Harga  Saham  Dan  Dampaknya  Pada Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada Sepuluh Bank Terbesar Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2011–2015). Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 1 (3).
Ozcan, I. S. I. K., Unal, E. A., & Yener, U. N. A. L. (2017). The effect of firm size on profitability:  evidence  from  Turkish manufacturing sector. Journal of Business Economics and Finance , 6 (4), 301-308.
Riska, Raza, H., & Zulfa, A. (2020). Pengaruh Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia  Dengan  Kebijakan  Dividen Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Manajemen Indonesia (J-MIND), 5 (1).
Rutin.,  Triyonowati.,  &  Djawoto.  (2019). Pengaruh Kinerja  Keuangan Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating.
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan (JRAP). 6 (1): 126–142.
Sani,  A,  &  Irawan,  I.  (2021).  Pengaruh
Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), Kebijakan  Dividen,  Dan  Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Food  And  Beverage  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi,
Manajemen, Dan Ekonomi, 2 (3), 598- 610.
Sari, R. P., Hermuningsih, S., & Cahya, A. D. (2021).  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover Terhadap  Price  Earning  Ratio. Jurnal Proaksi, 8 (1), 156-165.
Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2016). Research Methods  for  Business (7  ed.).  United Kingdom: WILEY.
Seno, B.H., & Thamrin, H. (2020). Analysis Of Financial  Performace  Towards  Firm Value  (Case  Study  At  Building Construction  Sub  Sectors  On  IDX During Period of 2012-2018). Journal of Accounting and Finance Management, 1(2), 209-218. Shahwan,  Y.  (2019).  The  Moderating  Effects of  Dividend  Policy  on  the  Impact  of Financial Disclosure Towards
Corporate  Value:  A  Study  of  Listed
Jordanian  Industrial  Firms. Research Journal  of  Finance  and  Accounting,
10 (6), 115-125.
Smart,  S. B., Gitman, L. J.,  &  Joehnk, M. D. (2017). Fundamentals  of  Investing (Vol. 13). Malaysia: PEARSON.
Sobahi, I. N., Enas , E., & Herlina, E. (2019). Pengaruh Economic Value Added Dan Market  Value  Added  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Suatu  Studi  pada  Bank BCA  yang  terdaftar  di  BEI  periode 2007-2017). Business  Management And  Entrepreneurship  Journal,  1 (2), 120-148.
Subedi,  M.,  &  Farazmand,  A.  (2020). Economic  Value  Added  (EVA)  for
Performance  Evaluation  of  Public Organizations. Public Organization Review , 20 (4), 613-630.
Subramaniam, V., & Wasiuzzaman, S. (2019). Geographical diversification, firm size and  profitability  in  Malaysia:  A quantile regression approach. Heliyon, 5 .
Suhadak,  Kurniaty,  Handayani,  S.  R.,  & Rahayu, S. M. (2018). Stock return and financial  performance  as  moderation variable in influence of good corporate governance  towards  corporate  value. Asian Journal of Accounting Research, 4 (1), 18-34.
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif. Bandung: Alfabeta.
Syahirah, Sarah, C., & Lantania, M. F. (2016).
Pengaruh Market Value Added,
Economic  Value  Added,  Kebijakan Dividen, Dan Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan pada
Perusahaan Manufaktur  yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010- 2014. Jurnal Ilmiah Mahasiswa
Ekonomi Akuntansi, 1 (1), 1-12.
Tanjung, P. R. (2019). Analysis Of The Effect Of Economic Value Added And Other Fundamental Factors Of Share Returns. EPRA International Journal of Multidisciplinary Research, 5 (9), 141- 149.
Vedy.,  Dwimulyani,  S.,  &  Dewangkoro,  B.
(2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen
Sebagai  Variabel  Pemoderasi  dari
Hubungan  Kinerja  Keuangan  dan Kinerja Pasar Terhadap Nilai Perusahaan Pada
PerusahaanManufaktur Yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (2011-2015). Jurnal  MagisterAkuntansi  Trisakti ( e- Journal ). 3 (2), 195-226.
Yahoo Finance (2021). Historical Data Harga Saham . Retrieved from https://finance.yahoo.com .
Yasser, Q. R., Al Mamun, A., & Rodrigs, M.
(2017).  Impact  of  board  structure  on firm  performance:  evidence  from  an emerging  economy. Journal  of  Asia Business Studies, 11 (2), 211-228.
Yazdanfar,  D.,  &  Öhman,  P.  (2015).  Debt financing  and  firm  performance:  an empirical  study  based  on  Swedish data. The  Journal  of  Risk  Finance . 16 (1).