## ECONOMIC VALUE ADDED DAN MARKET VALUE ADDED DAMPAKNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## Mursalim
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Hasanuddin Makassar Jl. Perintis Kemerdekaan Km. 9 Makassar, 90245
Abstract: The  aim  of  research  was  to  fi nd  out  an  infl uence  of  Economic  Value  Added  (EVA)  and Market Value Added (MVA) towards share price of PT. International Nickel Indonesia, tbk (PT.INCO). The secondary data was gathered by capital market information centre (PIPM) Makasar. The data was cultivated by using multiple regression analyze using software SPSS 15.0 for windows. The analysis result showed that variable independent that consisted of economic value added (EVA) and market value  added  (MVA)  had  a  simultaneously  positive  infl uence  and  signifi cant  impact  towards  share market price of PT. INCO Tbk as variable dependent. Partially, variable EVA (X1) had weak positive and signifi cant infl uence meanwhile MVA (X2) had strong positive and signifi cant towards share price PT. INCO, tbk infl uence. Both of variable independent (EVA and MVA) would be able to explain share price result (dependent variable) at that time as big as 85%. The other factor which was not studied in this study that infl uenced social condition was for example share price, policies, economy unstable with corporate action like stock split, bonus stock distribution, and right issue.
Key words: Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) dan Stock Price
Kesuksesan  suatu  perusahaan  dalam  memper- tahankan eksistensinya tidak dapat dipisahkan dari peran  manajer  keuangan  yang  bertugas  dalam pengambilan keputusan investasi ( investment decision ) dan penentuan sumber-sumber pendanaan ( fi nancing  decison )  yang  ekonomis  untuk  me mak- simumkan  nilai  perusahaan  ( maximization  value of  fi rm )  (Brigham  &  Houston,  2001).  Di  samping itu,  tujuan  keputusan  keuangan  juga  untuk meningkatkan  kemakmuran  pemilik  perusahaan dan  para stakeholder yang  diindikasikan  terjadi seiring dengan meningkatnya nilai perusahaan atau harga saham bagi perusahaan yang telah go public .
Perusahaan yang unggul selalu berkonsentrasi pada  penciptaan  nilai  tambah  bagi  perusahaan dan stakeholder meskipun  pengukuran  nilai tambah  bukan  merupakan  suatu  hal  yang  mudah. Beberapa  perusahaan  yang  telah  berpengalaman memfokuskan  perhatiannya  pada  diskonto  arus kas  ( internal  rate  of  return dan net  present  value ) atau  analisa  rasio  keuangan  lainnya  sebagai  alat analisis  dalam  menilai  kinerja  perusahaan.  Dalam perkembangan  berikutnya  dikembangkan  konsep Economic  Value  Added (EVA)  dan Market  Value Added (MVA) karena ternyata analisa rasio memiliki kelemahan-kelemahan.
Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13, No.3 September 2009, hal. 498 – 505 Terakreditasi SK. No. 167/DIKTI/Kep/2007
M u r s a l i m
Young  &  O’Byrne  (2001)  dan  Ferguson, Rentzler,  &  Yu  (2005)  menjelaskan  bahwa  EVA sebagai  alat  manajemen  dalam  mengukur  kinerja memiliki  keunggulan  diantaranya  karena  mampu menyajikan  informasi  mengenai  laba  ekonomis perusahaan dengan benar ( the true economic profi t of an entreprise ) dibandingkan dengan pendekatan lainnya  yang  hanya  menggunakan accounting profi t.  Dalam  praktiknya,  laba  akuntansi  hanya memperhitungkan  biaya  modal  dari  hutang  ( cost of  debt )  dan  tidak  memperhitungkan  biaya  modal dari  ekuitas  ( cost of  equity )  sedangkan economic value  added (EVA)  memperhitungkan  keduanya. Menurut Lehn, et al. (1996), EVA dapat dirumuskan sebagai  hasil  pengurangan Net  Operating  Profi t After  Tax (NOPAT)  dengan  biaya  modal.  Selain menggunakan EVA, Market Value Added (MVA) juga dapat  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  sebuah perusahaan.
Ruky  (1999)  menyatakan  bahwa  MVA  adalah EVA  yang  dihasilkan  oleh  kinerja  manajerial sepanjang umur perusahaan yang di- present value - kan sehingga MVA berkaitan erat dengan EVA. Secara teoretis, pengukuran MVA memerlukan adanya nilai perusahaan dengan total kapital. MVA diperoleh dari selisih antara nilai perusahaan dengan nilai kapital. Dalam nilai perusahaan dan modal pemilik terdapat komponen hutang yang sama. Di samping itu, MVA juga adalah selisih antara nilai pasar ekuitas ( market value of equity ) atau total kapitalisasi saham di pasar modal  dan  nilai  buku  ekuitas,  maka  MVA  dapat dirumuskan sebagai selisih nilai pasar ( market value ) dengan modal yang diinvestasikan ( invested capital ) oleh  investor.  Menurut  Al  Ehrbar  (1999)  dalam Mariana  (2007)  peningkatan  MVA  dapat  dilakukan dengan  cara  meningkatkan  EVA  yang  merupakan pengukuran  internal  kinerja  operasional  tahunan. Dengan demikian EVA mempunyai hubungan yang kuat dengan MVA.
Sehubungan dengan itu, Dutta & Reichelstein (2005)  menyatakan  bahwa  konsep  EVA  dan  MVA merupakan  pendekatan  yang  digunakan  untuk menilai  kinerja  perusahaan  khususnya  perusahaan
yang  telah go  public dengan  menggunakan indikator harga saham atau return saham. Berbeda dengan  ukuran  kinerja  perusahaan  konvensional yang  memerlukan  analisis  pembanding  dengan perusahaan pada industri yang sejenis, EVA dan MVA dapat  berdiri  sendiri.  Metode  EVA  dan  MVA  yang berhasil  diciptakan  perusahaan  adalah  faktor  yang paling relevan dalam pembentukan nilai perusahaan yang akhimya akan berpengaruh pada harga saham ( stock price ).
Apabila  kinerja  manajemen  baik  atau  efektif (dilihat dari nilai tambah yang diberikan), maka akan tercermin pada perubahan harga saham perusahaan. Oleh  sebab  itu  apabila  hasil  dari  pengukuran  EVA dan  MVA  positif,  berarti  ada  nilai  tambah  bagi perusahaan,  dan  biasanya  akan  direspon  oleh meningkatnya  harga  saham  perusahaan  sehingga tingkat  pengembalian  saham  ( return saham) akan  mengalami  peningkatan  atau  perusahaan berhasil menciptakan nilai tambah perusahaan bagi investor.
Sebaliknya  jika  EVA  dan  MVA  negatif  berarti perusahaan  mengalami  penurunan  kinerja  yang biasanya akan direspon dengan penurunan harga  saham  perusahaan  dan  tentunya  tingkat pengembalian saham ( return saham) akan mengalami penurunan. Dengan demikian nilai EVA dan MVA yang positif diharapkan akan memberikan pengaruh  yang  positif  juga  terhadap  kenaikan harga  saham  perusahaan.  (Mirza  &  Imbuh,  1999). Penelitian ini bertujuan untuk mengukur pengaruh dan  signifi kansi  EVA  dan  MVA  terhadap  nilai perusahaan.

## ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)
EVA telah menjadi salah satu alat ukur kinerja perusahaan karena pendekatan pengukuran kinerja tradisional  ( traditional  accounting )  ternyata  tidak mampu  memberikan  informasi  yang  akurat  dalam pengambilan  keputusan  strategis.  EVA  mengukur

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
kinerja dengan laba operasi setelah pajak dikurangi biaya  yang  digunakan  untuk  menghasilkan  laba (Lehn, et al. , 1996). Dalam pada itu, EVA merupakan selisih net  operating  profi t dengan  biaya  yang sesuai  untuk opportunity  cost terhadap  seluruh modal  yang  diinvestasikan  (Stewart,  1994  dalam Farsio,  Degel,  &  Degner,  2000).  Dalam  penelitian ini  EVA  adalah  selisih  antara  NOPAT  dengan  biaya modal  perusahan,  dimana  NOPAT  ( Net  Operating After  Tax )  merupakan  laba  bersih  yang  diperoleh dari  laba  operasi  perusahaan  setelah  dikurangi pajak penghasilan atau laba usaha dikurangi pajak penghasilan.

## MARKET VALUE ADDED (MVA)
Konsep  MVA  berkaitan  erat  dengan  EVA yang  diperoleh  dari  selisih  antara  nilai  perusahaan dengan nilai kapital. Akan tetapi karena dalam nilai perusahaan  dan  milik  kapital  terdapat  komponen hutang  yang  sama  maka  MVA  juga  adalah  selisih antara  nilai  pasar  ekuitas  ( market  value  of  equity ) atau  total  kapitalisasi  saham  di  pasar  modal  dan nilai buku ekuitas (Ruky, 1999). Menurut Fountaine, Jordan, & Phillips (2008) MVA merupakan perbedaan antara nilai perusahaan dan modal yang dikontribusikan ( capital contributed ) dalam bentuk saham dan obligasi.

## KINERJA/NILAI PERUSAHAAN
Penilaian  kinerja  perusahaan  merupakan salah  satu  tugas  penting  dari  seorang  manajer dalam  kaitannya  dengan  kemampuannya  untuk mengembangkan  perusahaan.  Pengukuran  kinerja saat  ini  merupakan  kombinasi  antara  informasi- informasi  keuangan  dan  non  keuangan  yang  juga akan melahirkan kinerja kuangan (seperti laba dan harga  saham  yang  meningkat)  dan  kinerja  non
keuangan  (kepuasan  pelanggan).  Dalam  kaitannya dengan penelitian ini kinerja atau nilai perusahaan diukur dengan menggunakan harga saham.

## HUBUNGAN EVA, MVA DAN HARGA SAHAM PERUSAHAAN
EVA  dan  MVA  sebagai  alat  ukur  kinerja perusahaan  dengan  menggunakan  harga  saham memiliki korelasi positif dengan kinerja/harga saham perusahaan  (Stern  Stewart;  1994;  Lehn  &  Makhija, 1996;  O’Byrne,  1997).  Dengan  demikian  nilai  EVA dan MVA yang positif diharapkan akan memberikan pengaruh yang positif juga terhadap kenaikan harga saham perusahaan.

## HIPOTESIS
H 1 :  Terdapat  pengaruh  positif  signifi kan  antara economic value added dengan nilai saham PT.
International Nickel Indonesia, Tbk.
H 2 :  Terdapat  pengaruh  positif  signifi kan  antara market  value  added dengan  nilai  saham  PT. International Nickel Indonesia, Tbk.

## METODE
Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  PT. International  Nickel  Indonesia  Tbk.  (PT.INCO,Tbk). Data  sekunder  yang  digunakan  terdiri  atas dokumentasi laporan keuangan dan perkembangan harga  saham  tahun  2004-2008  yang  dikumpulkan melalui  Pusat  Informasi  Pasar  Modal  (PIPM)  yang merupakan  kuasa  perwakilan  BEI  di  Makassar. Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah perkembangan  harga  saham  rata-rata  pertahun selama lima tahun (2004-2008). Variabel independen
M u r s a l i m
terdiri atas economic value added (X1) yang diukur dari  selisih  antara net  operating  after  tax (NOPAT) dengan capital  cost yang  diperoleh  dari  hasil perkalian  antara invested  capital dengan  WACC. Market value added (X2) diukur melalui perbedaan antara  nilai  pasar  perusahaan  (termasuk  ekuitas dan  hutang),  dengan  modal  keseluruhan  yang diinvestasikan perusahaan
Analisis pengaruh nilai Economic Value Added dan Market Value Added terhadap nilai perusahaan PT.  INCO,  Tbk  dengan  mengunakan  analisis  regresi linier  berganda  seperti  yang  dikemukakan  oleh Gujarati (2003) dengan menggunakan program SPSS 15 for windows.
Y = ß 0 + ß 1 X 1 + ß 2 X 2 + e
Keterangan:
Y = nilai perusahaan (harga pasar saham) ß 0 = konstanta ß 1 – ß 2 = koefi sien variabel (EVA dan MVA) e
= koefi sien error X 1 = Economic Value Added X 2 = Market Value Added

## HASIL

## Hasil Perhitungan Economic Value Added
Pada  Tabel  1  dapat  dilihat  bahwa  nilai  EVA yang diperoleh PT. INCO,Tbk setiap tahunnya bernilai
positif namun mengalami fl uktuasi. Peningkatan nilai EVA  dipengaruhi  oleh  NOPAT  sebagai  konsekuensi peningkatan  pendapatan  operasi  PT.  INCO,  Tbk, walaupun Capital  Cost perusahaan  mengalami peningkatan hingga tahun 2007.
EVA  yang  positif  (seperti  pada  periode penelitian)  menandakan  adanya  proses  penciptaan nilai tambah bagi pemilik perusahaan dan pemegang saham  (investor)  atau  dengan  kata  lain  tingkat pengembalian  yang  dihasilkan  melebihi  tingkat biaya modal (tingkat pengembalian yang diharapkan atas  investasi  yang  dilakukan).  Sebaliknya  jika  nilai EVA  bernilai  negatif  berarti  tidak  terjadi  proses penciptaan  nilai  tambah  bagi  pemilik  perusahaan dan pemegang saham (investor) disebabkan karena tingkat pengembalian yang dihasilkan lebih rendah dari pada tingkat pengembalian yang diharapkan.
Penciptaan  nilai  terbesar  berada  pada tahun  2007  sebesar  Rp.962.023,73  sedangkan  EVA terendah  dialami  perusahaan  pada  tahun  2008,  di mana perusahaan hanya mampu menciptakan nilai tambah hanya sebesar Rp. 139.062,56. Dengan nilai EVA yang positif berarti bahwa kinerja perusahaan mengalami  peningkatan  dan  mampu  menciptakan nilai  tambah  bagi  pemilik  perusahaan  maupun para pemegang saham (investor) atau dengan kata lain  laba  yang  tersedia  mampu  menutupi  biaya modal  dan  memenuhi  tingkat  pengembalian  yang diharapkan oleh investor.
Tabel 1.  Hasil Perhitungan Capital Cost dan EVA PT. INCO, Tbk. 2004 - 2008
Tahun Capital Cost (Jutaan Rp.) Pertumbuhan (%) EVA (Jutaan Rp.) Pertumbuhan (%) 2004 1.706.234,25 0 805.188,75 0 2005 2.220.242,20 30% 486.322,80 -40% 2006 4.419.390,92 99% 290.157,08 -40% 2007 10.096.963,27 128% 962.023,73 232% 2008 3.377.331,44 -67% 139.062,56 -86% Rerata 4.364.032,42 536.550,98
Sumber : Data diolah, 2009.

## KEUANGAN

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN

## Hasil Perhitungan Market Value Added

## Tabel 2.  Hasil perhitungan MVA
Tahun MVA (Jutaan Rp.) Pertumbuhan (%) 2004 16.859.793 2005 17.964.144 7% 2006 23.480.820 31% 2007 36.723.039 56% 2008 24.791.093 -32% Rerata 23.963.778

## Sumber: Data diolah, 2009
Market Value Added yang diperoleh PT. INCO, Tbk. seperti pada Tabel 2 juga bernilai positif. Nilai kemakmuran pemegang saham tertinggi diciptakan pada tahun 2007 sebesar Rp. 36.723.039,00 Berbeda dengan EVA, nilai MVA terendah terjadi pada tahun 2004  sebesar  Rp.  16.859.793,00  Hal  ini  berbanding lurus dengan perolehan nilai pasar setiap tahunnya. Meningkatnya nilai pasar dikarenakan peningkatan jumlah  saham  biasa  dan  penurunan  utang  jangka pendek dari tahun sebelumnya.
Dengan  nilai  MVA  yang  positif  berarti  selain kinerja perusahaan mengalami peningkatan, perusahaan telah menciptakan kekayaan bagi para pemegang saham (investor) dengan memaksimalkan perbedaan  antara  total  nilai  perusahaan  dengan total  kapital  perusahaan.  Total  nilai  perusahaan adalah  nilai  pasar  atas  obligasi  dan  saham perusahaan,  sedangkan  total  kapital  perusahaan adalah  total  aset  perusahaan.  Dengan  demikian dapat  dikatakan,  MVA  merupakan  salah  satu  cara mengukur  perubahan  kekayaan  pemegang  saham, naik atau turun.

## Perkembangan Harga Saham PT. INCO, Tbk.
Dalam  penelitian  ini  harga  saham  yang digunakan adalah harga saham rata-rata dari harga pasar triwulan PT.INCO, Tbk. Metode ini digunakan untuk  melihat  rata-rata  tahunan  harga  pasar saham berdasarkan harga penutupan ( closing price ) setiap  triwulannya  dalam  satu  tahun  selama  lima tahun  terakhir.  Perkembangan  harga  pasar  saham
perusahaan  pada  PT.  INCO,  Tbk  disajikan  pada Tabel 3.
Tabel 3.  Perkembangan Harga Saham  PT. INCO, Tbk.
Tahun Q 1 Q 2 Q 3 Q 4 Rerata 2004 4,500 3,465 1,015 1,155 2,533 2005 1,360 1,415 1,550 1,315 1,410 2006 1,715 1,955 2,300 3,100 2,267 2007 5,435 5,590 6,350 9,625 6,750 2008 7,000 6,050 3,075 1,930 4,513 Sumber: PIPM Makasar, 2009. Dari Tabel 3, dapat dilihat bahwa perkembangan  harga  pasar  saham  PT.INCO,  Tbk. 2004-2008 mengalami fl uktuasi. Harga pasar saham paling  rendah  berada  pada  penutupan  kuartal ketiga  tahun  2004  sebesar  Rp.1.015,00  per  lembar sahamnya,  dan  untuk  rata-rata  sahamnya  pada tahun  2005  sebesar  Rp.1.410,00  per  lembar  saham. Sedangkan  harga  pasar  saham  tertinggi  pada penutupan  kuartal  keempat  tahun  2007  sebesar Rp.9.625,00  per  lembar  sahamnya  dan  reratanya sebesar Rp.6.750,00 per lembar sahamnya.
Secara umum harga pasar saham PT.INCO,Tbk mengikuti  nilai  MVA  perusahaan.  Jika  dikaitkan dengan  EVA,  bisa  dikatakan  harga  pasar  saham PT.  INCO,  Tbk  cenderung  mengikuti  nilai  EVA kecuali  untuk  tahun  2006  harga  saham  mengalami peningkatan sedangkan EVA mengalami penurunan dari tahun sebelumnya.

## Uji Hipotesis
Tabel 4.  Hasil  Perhitungan  Koefi sien  Variabel,

## Nilai t dan Signifi kansi
Variabel Independen Koeﬁ sien Regresi t-hitung Signiﬁ kansi Constant -3,9730 162,128 0,001 EVA 0,0005 0,875 0,394 MVA 0,0002 8,917 0,000 F hitung 48,0030 R 0,9220 R squared 0,8500 Signifi kansi 0,0000 Sumber: Data diolah, 2009.

## DAMPAKNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
M u r s a l i m
Untuk  menguji  hipotesis  yang  diajukan digunakan  analisis  regresi  linier  berganda  yang hasilnya  seperti  pada  Tabel  4.  Variabel  EVA  yang diukur dengan selisih antara NOPAT dengan capital cost memiliki koefi sien positif namun tidak signifi kan pada  taraf  5%,  karena  nilai  signifi kansinya  lebih besar  ( ρ =  0,394)  dari  5%.  Hal  ini  berarti  bahwa hipotesis H1 tidak didukung.Variabel MVA memiliki koefi sien  regresi  positif  dan  signifi kan  karena  nilai signifi kansinya lebih kecil ( ρ = 8,917) dari 5%. Hal ini berarti bahwa hipotesis H2 didukung.
Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa kemampuan  menjelaskan  ( explanatory  power ) variabel  independen  yang  terdiri  atas  variabel  EVA dan  MVA  terhadap  variabel  dependen  yakni  harga saham  PT.INCO,Tbk  sebesar  85%.  Ini  menunjukkan bahwa  85%  perubahan  harga  saham  PT.INCO,Tbk dijelaskan  oleh  variabel  EVA  dan  MVA  selebihnya sebesar  15%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  misalnya variabel  internal  dan  variabel  strategis  lainnya.  Di samping  itu,  dari  hasil  uji  pengaruh  antara  EVA dan MVA terhadap harga saham PT.INCO,Tbk pada Tabel 4 maka diperoleh F hitung = 48,003 dan F tabel = 4.451. Karena F hitung 48,003 > F tabel 4,451 maka dapat disimpulkan bahwa secara bersama-sama (simultan) terdapat pengaruh signifi kan antara EVA dan MVA terhadap  harga  pasar  saham  PT.INCO,Tbk  dengan signifi kansi 0,000.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Variabel EVA terhadap Harga Saham
EVA merupakan indikator kinerja yang ber hu- bungan langsung dengan faktor intrinsik PT. INCO,Tbk dalam  penciptaan  nilai.  Konsep  EVA  mengukur nilai  tambah  dengan  cara  mengurangi  biaya  modal ( cost of  capital )  yang  timbul  akibat  investasi  yang dilakukan  oleh  PT.INCO,Tbk  EVA  yang  positif  me- nandakan  PT.INCO,Tbk  berhasil  menciptakan  nilai bagi pemilik modal karena mampu menghasilkan ting- kat pengembalian yang melebihi tingkat modalnya.
Seperti pada Tabel 4, tampak bahwa koefi sien regresi  untuk  variabel  EVA  sebesar  0,0005  dengan nilai  thitung  0,875  dan  signifi kansi  0,394.  Ini menunjukkan bahwa variabel EVA memiliki pengaruh positif signifi kan terhadap harga saham PT.INCO,Tbk meskipun  nilainya  rendah.  Artinya  modal  investasi yang digunakan oleh PT.INCO,Tbk yang berasal dari sumber  pendanaan  eksternal  mampu  menciptakan nilai  tambah  ekonomis  dan  mampu  meningkatkan harga saham meskipun dalam tingkat yang rendah.
Dengan  kata  lain  PT.INCO,Tbk  mampu menciptakan  nilai  ( create  value )  yang  tujuannya memang  memaksimalkan  nilai  perusahaan  dalam bentuk  harga  saham  dan  kesejahteraan  pemegang saham. Hal ini memiliki dampak yang besar terhadap perkembangan  PT.INCO,Tbk  di  masa  yang  akan datang  karena  investor  dan  calon  investor  akan merespons  positif  setiap  aktivitas  dan  keputusan yang diambil.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Lehn, et al. (1996) dan  Rahayu  (2007)  juga  mempertegas  konsep mengenai dampak EVA terhadap kinerja perusahaan. Dikatakan bahwa, EVA merupakan alat ukur kinerja perusahaan  dan  kinerja  seorang  manajer  dalam menjalankan tanggung jawabnya. Bukan hanya itu, idealnya  menurut  Bennet  (1995)  dan  Ehrbar  (1995) dalam  Fountaine, et  al. (2008)  EVA  seharusnya digunakan  untuk  mengukur  pembayaran  kinerja seorang  eksekutif  ( executive  performance  pay ) perusahaan.

## Pengaruh MVA terhadap Harga Saham
Selain EVA, MVA juga dapat dijadikan sebagai tolok  ukur  kinerja  suatu  perusahaan.  MVA  yang positif  menunjukkan  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut  sehingga  akan  memberikan  nilai  tambah bagi  perusahaan  yang  akan  direspon  dengan meningkatnya  harga  saham  perusahaan  sebagai bentuk keberhasilan perusahaan dalam menciptakan nilai tambah perusahaan bagi investor.
Seperti pada Tabel 4, tampak bahwa koefi sien regresi  untuk  variabel  MVA  sebesar  0,0002  dengan

## JURNAL KEUANGAN DAN PERBANKAN
nilai  thitung  8,917  dan  signifi kansi  0,000.  Nilai tersebut menunjukkan bahwa variabel MVA memiliki pengaruh  positif  signifi kan  terhadap  harga  saham PT.INCO,Tbk dengan nilai yang tinggi. Dengan kata lain  PT.INCO,Tbk  mampu  menciptakan  nilai  ( create value ) yang sebagaimana tujuan perusahaan dalam memaksimalkan  nilai  perusahaan  dalam  bentuk harga  saham.  Fakta  ini  akan  berdampak  pada perkembangan  PT.INCO,Tbk  di  masa  yang  akan datang khususnya dalam membangun kepercayaan bagi investor dan calon investor.
Temuan  ini  berarti  mempertegas  pendapat dari  Lehn, et  al. (1996)  yang  menyatakan  bahwa MVA  juga  secara  efektif  mengukur  kinerja perusahaan  yang  mencakup  informasi  mengenai kehandalan  keputusan  strategis  dan  perubahan strategis  yang  diambil  selain  dari  EVA.  Sehingga semakin  mempertegas  konsep  mengenai  dampak MVA terhadap kinerja perusahaan khususnya harga saham perusahaan. Namun demikian, hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Rahayu (2007) dalam hal uji hipotesis.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengukur pengaruh  dan  signifi kansi  EVA  dan  MVA  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan EVA  dan  MVA  berpengaruh  positif  dan  signifi kan terhadap  harga  pasar  saham  PT.INCO,Tbk  sehingga hipotesis  yang  diajukan  pada  penelitian  ini terdukung. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa peningkatan  nilai  perusahaan  yang  ditunjukkan oleh  harga  saham  disebabkan  oleh  variabel  EVA dan  MVA.  Dari  sisi  manajemen  berarti  PT.INCO,Tbk mampu  mengelola  modal  yang  diperoleh  dalam bentuk saham.
EVA  berpengaruh  positif  tapi  signifi kan rendah  terhadap  harga  pasar  saham  PT.INCO,Tbk sedangkan MVA memiliki pengaruh positif signifi kan
kuat  terhadap  harga  saham  PT.INCO,Tbk.  Artinya dalam menjalankan produksinya PT.INCO,Tbk masih perlu lebih efi sien, mengurangi aktifi tas yang tidak memberikan nilai tambah dan meminimalkan waste (misalnya mengefi sienkan biaya dan waktu ataupun produksi cacat).
Kedua  variabel independent (EVA  dan  MVA) mampu menjelaskan perolehan harga saham (variabel dependent )  di  masa  yang  akan  datang  dengan kemampuan  prediksi  85%,  sedangkan  kemampuan prediksi  terhadap  perolehan  harga  saham  sebesar 15%  dimiliki  oleh  variabel independent yang  tidak dimasukkan dalam penelitian.

## Saran
PT.INCO,Tbk  sebaiknya  melakukan  investasi- investasi  pada  aset  yang  mampu  memberikan  nilai tambah ekonomis yang tinggi khususnya berkaitan dengan perkembangan core business -nya. EVA dan MVA  sebaiknya  diperhitungkan  dalam  penyusunan perencanaan  strategik  perusahaan  di  masa  yang akan datang.
Bagi investor, dalam memilih emiten sebaiknya tetap  memperhatikan  kinerja  perusahaan  seperti EVA  dan  MVA  yang  dapat  mempengaruhi  harga saham yang selanjutnya akan berujung pada return saham tersebut.
Bagi penelitian selanjutnya sebaiknya melakukan penelitian dengan menambahkan ukuran  kinerja  keuangan  diluar  EVA  dan  MVA serta  melakukan  penelitian  tidak  hanya  pada  satu perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Al Ehrbar. 1999. Using EVA To Measure Performance and Assess Strategy. Journal of Leadership and Strategy , (May/Jun).
Brigham,  E.F.  &  Houston,  J.F.  2001. Manajemen Keuangan .  Edisi  Kedelapan.  Buku  Pertama.
Jakarta: Erlangga.
M u r s a l i m
Chen, S. & Dodd, J.L. 2002. Market Effi ciency, CAPM, and  Value-Relevance  of  Earnings  and  EVA:  A Reply To The Comment Professor Paulo. Journal of Managerial Issues , (Winter), Vol.14, No.4.
Dutta, S. & Reichelstein, S. 2005. Stock Price, Earnings,
and  Book  Value  in  Managerial  Performance Measures. The  Accounting  Review ,  (October), Vol.80, No.4.
Farsio, F., Degel, J., & Degner, J. 2000. Economic Value Added (EVA) and Stock Returns. The Financier , Vol.7, No.1-4.
Ferguson,  R.,  Rentzler,  J.,  &  Yu,  S.  2005.  Does Economic  Value  Added  (EVA)  Improve  Stock Performance  Profi tability? Journal  of  Applied Finance , Vol.15.
Fountaine,  D.,  Jordan,  D.J.,  &  Phillips,  G.M.  2008.
Using  Economic  Value  Added  as  a  Portfolio Separation  Criterion.  Journal  of  Quarterly
Journal of Finance and Accounting , (Spring),Vol.47, No.2.
Lehn,  Kenneth,  Makhija,  &  Anil,  K.  1996.  EVA  & MVA:  As  Performance  Measures  and  Signals for Strategic Change. Journal of Strategy and
Leadership , (May/Jun), Vol.24, No.3.
Rahayu.  2007.  Analisis  Pengaruh  EVA  dan  MVA terhadap  Return Saham  pada  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta. Skripsi . FE- UII Yogyakarta.
Ruky, S.M. 1997. Lebih dalam Tentang Economic Value Added : EVA dan Penciptaan Nilai Perusahaan. Manajemen Usahawan Indonesia , Edisi No.09,
Th.XXVI September.
Mirza, T. 1997. EVA Sebagai Alat Penilai. Manajemen Usahawan  Indonesia .  Edisi  No.03,  Th.XXVI Maret.
Utomo,  L.L.  1999.  Economic  Value  Added  sebagai Ukuran  Keberhasilan  Kinerja  Manajemen, Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan ,  Vol.I,  No.1 (Mei).
Mirza, T. & Imbuh, S. 1999. Konsep Economic Value Added:  Pendekatan  Untuk  Menentukan Nilai  Riil  Manajemen. Manajemen  Usahawan Indonesia . No.10 Tahun XXVIII Januari.
Young, S.D. & O’Bryne, S.F. 2001. EVA dan Manajemen Berdasarkan  Nilai .  Terjemahan:  Lusy  Widjaja.
Jakarta:  Salemba  Empat.  http://www.pt-inco. co.id