## ANALISIS HUBUNGAN KAUSALITAS ANTARA TINGKAT SUKU BUNGA,TINGKAT INFLASI, DAN HARGA SAHAM  DENGAN KURS
RUPIAH TERHADAP DOLAR AMERIKA SERIKAT DI INDONESIA
Resti Junia Sundari, Sri Ulfa Sentosa Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Jl. Prof. Dr. Hamka Kampus UNP Air Tawar Barat Padang restijunia08@gmail.com, sriulfasentosa1961@gmail.com
Abstract :  The  aim  of  this  study  is  to  see  and  analyze  the  relationship  of causality between:1. The interest rate with IDR (Indonesian Rupiah) towards USD (United States Dollar). (2) the inflation rate with IDR towards USD (3) The  stock  prices  with  IDR  towards  UDS.This  study  was  conducted  by  using qualitative  with  descriptive  and  associative,  where  the  data  was  used secondary data in the form of time series from the year 2006, first quarter to the year 2016 first quarter that was obtained from the relevant institutions. To analyze the data, this study have used vector autoregressive (VAR) in order to see  the  relation  between  casuallity  and  variable.The  finding  has  shown  that the exchange rate and interest rate do not have a causal relationship rather than a unidirectional correlation, it means thatthe exchange rates ,both it is high or low, have no influence to interest rates  however the interest rates will give an effect to exchange rate movements. Moreover, the exchange rates as well  as  the  inflation  do  not  have  a  causal  relationship  even  one-way relationship,  thus  the  changes  in  inflation  have  no  effects  to  exchange  rate movements and vice versa. While the exchange rates along with stock prices do not have a causal relation but stock prices have a one-way connection with the exchange rate. By this, the exchange rate movements do not have a relation with stock price movements but movements in stock prices have a relation to exchange rate movements.
Keywords: Exchange Rate of Rupiah, Interest Rate, Inflation, Stocks
Abstrak : Penelitian ini mempunyai  tujuan untuk mengetahui dan mengalisis hubungan  kausalitas  antara  :  (1)  tingkat  suku  bunga  dengan  kurs  rupiah terhadap  dolar  Amerika  Serikat.  (2)  tingkat  inflasi  dengan  kurs  rupiah terhadap  dolar  Amerika  Serikat.  (3)  harga  saham  dengan  kurs  rupiah terhadap  dolar  Amerika  Serikat.Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian deskriptif  dan  assosiatif,  dimana  data  yang  digunakan  ialah  data  sekunder berupa  time  series  dari  tahun  2006  kuartal  pertama  sampai  dengan  tahun 2016  kuartal  pertama  yang  didapatkan  dari  lembaga  dan  instansi  terkait. Dalam penelitian ini menggunakan teknik analisis yaitu vector autoregressive (VAR) untuk mengetahui bagaimana hubungan kausalitas antar variabel.Hasil penelitian  yang  diperoleh  menunjukan  bahwa  kurs  dan  suku  bunga  tidak memiliki hubungan kausalitas tetapi memiliki hubungan yang searah, artinya bahwa  tinggi  rendahnya  kurs  tidak  memiliki  hubungan  terhadap  perubahan suku bunga tetapi perubahan terhadap suku bunga akan memiliki hubungan terhadap pergerakan kurs. kurs dan inflasi tidak memiliki hubungan kausalitas
maupun  hubungan  satu  arah,  artinya  perubahan  inflasi  tidak  memiliki hubungan  terhadap  pergerakan  kurs  dan  begitu  sebaliknya.  Kurs  dengan harga saham tidak memiliki hubungan kausalitas tetapi harga saham memiliki hubungan  satu  arah  dengan  kurs,  artinya  bahwa  pergerakan  kurs  tidak memiliki  hubungan  dengan  pergerakan  harga  saham  tetapi  pergerakan terhadap harga saham memiliki hubungan terhadap pergerakan kurs.
Kata Kunci : Kurs Rupiah, Suku Bunga, Inflasi, Saham
Indonesia  merupakan  suatu  negara  yang  menganut  sistem  perekonomian terbuka,  dimana  dalam  perekonomian  terbuka  tersebut  adanya  kegiatan perdagangan  antara  satu  negara  dengan  negara  lain  (ekspor-impor).  Dalam melakukan perdagangan dengan negara lain, nilai tukarlah yang menjadi salah satu indikator penting atau sebuah kunci bagi suatu negara untuk bertransaksi dengan dunia luar. Sistem pembayaran yang dilakukan baik di dalam negeri maupun luar negeri  mau  tidak  mau  harus  terikat  dengan  kurs.  kurs  adalah  sebuah  perjanjian yang dikenal sebagai nilai tukar mata uang terhadap pembayaran saat kini atau di kemudian  hari,  antara  dua  mata  uang  masing-masing  negara  atau  wilayah. Pergerakan  kurs  sangat  berpengaruh  pada  berbagai  aspek  perekonomian. Perkembangan sistem kurs telah membuat sistem kurs di Indonesia juga berubah- ubah
Kurs  juga  beruhubungan  dengan  variabel  makroekonomi  lainnya  seperti suku bunga, tingkat inflasi, dan harga saham. Suku bunga merupakan salah satu variabel  yang  paling  banyak  diamati  dalam  perekonomian.  Hal  tersebut dikarenakan suku bunga mempengaruhi kehidupan dan mempunyai konsekuensi bagi  kesehatan  perekonomian.  Di  Indonesia  sendiri  yang  menjadi  suku  bunga acuan adalah BI rate. Namun pada 19 agustus 2016  BI Rate diubah menjadi BI-7 day repo rate. BI rate atau BI-7 Day Repo Rate merupakan kebijakan suku bunga yang ditetapkan oleh bank Indonesia dan BI rate ditetapkan setiap bulannya.
Inflasi  merupakan  meningkatnya  harga  barang  dan  jasa  yang  umumnya terjadi  secara  terus  menerus.  Peningkatan  inflasi  dapat  juga  diartikan  dengan penurunan nilai mata uang terhadap nilai barang dan jasa secara umum. Dengan demikian peningkatan terhadap inflasi akan menyebabkan kurs terdepresiasi dan penurunan terhadap inflasi akan menyebabkan mata uang terapresiasi.
Naik  turunnya  harga  saham  juga  sangat  tegantung  kepada  kondisi  kurs. Secara logika, konsekuensi dari naik turunya kurs tersebut bisa berdampak positif maupun negatif bagi perusahaan, apalagi bagi perusahaan yang memiliki hutang dalam  bentuk  mata  uang  asing  seperi  dolar  Amerika  Serikat.  Perusahaan  yang memiliki  beban  hutang  dalam  bentuk  mata  uang  dolar  Amerika  Serikat  akan dirugikan ketika kurs mengalami depresiasi, karena hal tersebut akan berdampak kepada  peningkatan  biaya  operasional  yang  secara  langsung  mengakibatkan turunnya harga saham yang ditawarkan. Contohnya saja melemahnya kurs rupiah terhadap  dolar  Amerika  Serikat  sering  kali  juga  ikut  melemahkan  harga-harga saham di indeks harga saham gabungan (IHSG).
Pada  perkembangannya  kurs  rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikat  pada tahun 2014Q1-2016Q1 cenderung berfuluktuasi. Depresiasi tertinggi terjadi pada kuartal tiga tahun 2015 yaitu senilai Rp.13.859,88 dengan laju perubahan sebesar
5,46%. Hal ini terjadi karena adanya faktor eksternal maupun internal. Selain itu kurs  kembali  terapresiasi  pada  kuartal  keempat  tahun  2015  sebesar  -0,55%  dan pada  kuartal  satu  tahun  2016  sebesar  -1,75%.  Membaiknya  kondisi  kurs  ini disebabkan  oleh  ekonomi  yang  membaik.  Hal  tersebut  tidak  terlepas  dari membaiknya harga sejumlah komoditas yang mampu membuat kurs menguat.
Selain itu perkembangan suku bunga pada kuartal satu hingga kuartal tiga tahun 2014 tetap yaitu sebesar 7.50% . menurut bank indonesia hal ini disebabkan bahwa angka tersebut masih baik dalam menjaga stabilitas nilai tukar. Hal ini juga terjadi  pada  kuartal  dua  hingga  kuartal  empat  tahun2015.  Suku  bunga  terendah terdapa  pada  kuartal  satu  tahun  2016  sebesar  7,00%.  Menurut  Bank  Indonesia penurunan suku bunga diharapkan dapat memperkuat permintaan domestik untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dan juga menjaga stabilitas makroekonomi.
Tingkat  inflasi  pada  kuartal  satu  tahun  2014  sampai  kuartal  satu  2016 cendrung  mengalami  fluktuasi,  inflasi  tertinggi  terdapat  pada  kuartal  satu  tahun 2014 yaitu sebesar 7,76 persen. Tingginya inflasi tersebut diduga dipengaruhi oleh komoditas yang harganya berfluktuasi sepanjang tahun 2014.  sedangkan inflasi terendah terdapat pada kuartal satu tahun 2016 sebesar 4,34 persen. Menurut Bank Indonesia rendahnya inflasi pada tahun 2016 dikarenakan adanya koordinas yang baik  antara  pemerintah  dengan  bank  sentral  tentang  pengendalian  inflasi, selanjutnya  adanya  permintaan  masyarakat  yang  naik,  dan  hal  lain  yang menyebabkan  rendahnya  inflasi  adalah  terjaganya  ekspektasi  inflasi  bahwa masyarakat percaya inflasi akan terkendali dengan baik.
Harga saham pada kuartal satu tahun 2014 hingga kuartal satu tahun 2016 cenderung mengalami fluktuasi. peningkatan tertinggi terdapat pada kuartal satu tahun 2015  yaitu sebesar 5.419,45 ribu, hal ini disebabkan perekonomian yang masih cukup stabil pada awal tahun 2015.Pada kuartal dua tahun 2015 harga saham mengalami  penurunan  dari  5.419,45  menjadi  5.071,15  dan  harga  saham  paling jatuh terdapat pada kuatal empat tahun 2015 sebesar 4.498,22 hal tersebut tidak hanya  disebabkan  oleh  faktor  domestik  seperti  pertumbuhan  ekonomi  yang melemah  saja  tetapi  juga  disebabkan  oleh  faktor  eksternal  tentang  rencana normalisasi suku bunga the federal reserve .
Variabel-variabel makroekonomi seperti tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan harga saham memang sangat berdampak pada kurs. Kenaikan suku bunga juga akan berdampak kepada kurs, ketika tingkat suku bunga tinggi, nilai tukar akan menguat atau terapresiasi dan begitu sebaliknya. Ketika inflasi cukup tinggi maka nilai kurs akan cendrung melemah dan sebaliknya ketika inflasi rendah maka nilai tukar  pun  cendrung  menguat  atau  terapresiasi.  Dari  penelitian  sebelumnya  di beberapa  negara  di  Asia,  juga  terdapat  hubungan  antara  indeks  harga  saham gabungan  dengan  nilai  tukar  atau  kurs  sangat  terlihat  dimana  ketika  kurs mengalami  pelemahan,  indeks  harga  saham  gabungan  juga  akan  mengalami penurunan.

## TINJAUAN LITERATUR

## Kurs
Kurs  adalah  harga  dari  satu  mata  uang  dalam  mata  uang  lain (Mishkin,2009:107).  Menurut    Salvator  (2014:35)  kurs  (exchange  rate)  juga
574 Jurnal Kajian Ekonomi dan Pembangunan ,  Volume 1, Nomor 2, Mei 2019, Hal 571-580
diartikan sebagai nilai mata uang asing dari mata uang dalam negeri. sedangkan menurut Krugman dan Obstfeld (2005:40) kurs ( exchange rate) adalah harga suatu mata uang terhadap mata uang lainnya.Kurs dapat dibagi menjadi dua yaitu kurs nominal dan kurs rill.
Suku Bunga dan Kurs Interest Rate Parity Theory (IRP) atau teori IRP adalah salah satu teori yang paling  dikenal  dalam  keuangan  internasional.  Teori    ini  menganalisa  hubungan antara perubahan kurs mata uang dengan perubahan tingkat bunga. Paritas suku bunga adalah kondisi keseimbangan di mana selisih suku bunga antara dua valuta diimbangi oleh selisih kurs forward dan kurs spot (Ekananda,2014:237) .
Dengan teori IRP ini kita akan dapat memperkirakan berapa perubahan kurs dengan spot  rate bila  terdapat  perbedaan  tingkat  bunga.  Menurut  teori  IRP, besarnya perubahan forward rate terhadap spot rate akan ditentukan oleh besarnya forward  rate  premium atau discount yang  timbul  sebagai  akibat  dari  perbedaan tingkat punga. Pemilik dana akan akan dapat menentukan dalam mata uang apa mereka akan menginvestasikan uang yang mereka miliki dengan membandingkan tingkat  suku  bunga  antara dua  negara tersebut.Dari teori  ini disimpulkan  bahwa kurs dipengaruhi oleh perbedaan atau selisih antara suku bunga dalam negeri dan suku bunga luar negeri.

## Inflasi dan Kurs
Teori PPP memprediksikan bahwa penurunan daya beli mata uang domestik yang ditunjukan dari kenaikan harga domestik akan diiring dengan depresiasi mata uangnya dalam pasar valuta asing. Begitu sebaliknya ketika adanya kenaikan daya beli  mata  uang  maka  akan  diiringi  dengan  apresiasi  mata  uangnya  (Krugman 2005:117).Jadi  dapat  disimpulkan  menurut  teori Purchasing  Power  Parity kenaikan harga domestik menyebabkan kurs rupiah akan melemah (depresiasi) dan ketika  penurunan harga  domestik  akan  menyebabkan  kurs  rupiah akan  menguat (apresiasi).

## Harga Saham dan Kurs
Kenaikan  penawaran  (supply)  mata  uang  domestik  akan  menyebabkan naiknya harga domestik dan selanjutnya berdasarkan paritas daya beli (purchasing power parity) akan mendorong terjadinya depresiasi kurs mata uang domestik yang pada  akhirnya  menurunkan  pendapatan  perusahaan  dampaknya  harga  saham perusahaan turut mengalami penurunan.
Penguatan  kurs  dolar  terhadap  rupiah  akan  berdampak  negatif  terhadap emiten yang memiliki utang dalam dolar sementara produk emiten tersebut dijual secara  lokal.  Sementara  itu,  emiten  yang  berorientasi  ekspor  akan  menerima dampak positif dari penguatan kurs dolar tersebut. Ini berarti harga saham emiten yang terkena dampak negatif akan mengalami penurunan di Bursa Efek, sementara emiten  yang  terkena  dampak  positif  akan  meningkat  harga  sahamnya.  Sebagian emiten yang tercatat dalam bursa efek akan terkena dampak negatif dan positif dari perubahan  kurs  rupiah.  Sementara  dalam  IHSG  akan  memiliki  pengaruh  positif atau negatif tergantung saham yang lebih dominan dampaknya, sehingga investor harus berhati-hati dalam menggunakan IHSG sebagai acuan menganalisis saham individu (Samsul, 2006:202).

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini digolongkan kepada penelitian deskriptif dan asosiatif. Data yang  digunakan  adalah  data  sekunder  dalam  bentuk  data  time  series  dari  tahun 2006Q1 sampai 2016Q1, dengan teknik pengumpulan data  dari instansi-instansi terkait atau Research Library Observation yaitu dari Bank  Indonesia (BI),  studi pustaka  yang  dilakukan  di  Universitas  Negeri  Padang,  dan  penggunaan  sistem komunikasi  internet  yang  erat  kaitannya  dengan  penelitian  ini.  Variabel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah kurs rupiah terhadap dolar Amerika Serikat, tingkat  suku  bunga,  tingkat  inflasi,  dan  harga  saham.  Teknis  analisis  data  yang digunakan adalah Vector Autoregression (VAR). Model dalam penelitian ini adalah :
𝐸𝑅 = 𝛼 1 + ∑ 𝛼 2𝑖 𝐸𝑅 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=1 + ∑ 𝛼 3𝑖 𝑛 𝑖−1 𝑆𝐵 𝑡−𝑖 + 𝜀 1𝑡
𝑆𝐵 =   𝛽 1 + ∑ 𝛽 2𝑖 𝐸𝑅 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=1 + ∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖−1 𝑆𝐵 𝑡−𝑖 + 𝜀 2𝑡
𝐸𝑅 = 𝛼 1 + ∑ 𝛼 2𝑖 𝐸𝑅 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=1 + ∑ 𝛼 3𝑖 𝑛 𝑖−1 𝐼𝑁𝐹 𝑡−𝑖 + 𝜀 1𝑡
𝐼𝑁𝐹 =   𝛽 1 + ∑ 𝛽 2𝑖 𝐸𝑅 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=1 + ∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖−1 𝐼𝑁𝐹 𝑡−𝑖 + 𝜀 2𝑡
𝐸𝑅 = 𝛼 1 + ∑ 𝛼 2𝑖 𝐸𝑅 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=1 + ∑ 𝛼 3𝑖 𝑛 𝑖−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−𝑖 + 𝜀 1𝑡
𝐼𝐻𝑆𝐺 =   𝛽 1 + ∑ 𝛽 2𝑖 𝐸𝑅 𝑡−𝑖 𝑛 𝑖=1 + ∑ 𝛽 3𝑖 𝑛 𝑖−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−𝑖 + 𝜀 2𝑡
Dimana    SB  adalah  Suku  Bunga,  ER  adalah  Exchange  rate  (ER),  INF  adalah Inflasi, IHSG adalah Harga Saham, t-i adalah lag, α dan β adalah kontanta.
Tabel 1.

## Defenisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel Defenisi Indikator Satuan Kurs suatu perbandingan harga mata uang suatu negara dengan negara lain Indikator yang digunakan dalam mengukur kurs adalah kurs nominal dari 2006Q1 sampai 2016Q1 Kurs rupiah terhadap dolar Amerika Serikat (Rp/$) Suku Bunga Suatu mekanisme yang digunakan oleh bank sentral (Bank Indonesia) untuk Indikator yang digunakan adalah BI Rate dari tahun 2006Q1 sampai 2016Q1 Satuan yang digunakan adalah persen (%)
576 Jurnal Kajian Ekonomi dan Pembangunan ,  Volume 1, Nomor 2, Mei 2019, Hal 571-580
menjaga nilai tukar kestabilan rupiah Inflasi Suatu kenaikan harga yang terjadi secara meneluruh atau secara umum Indikator yang digunakan adalah indeks harga konsumen (IHK) dari tahun 2006Q1 sampai 2016Q1 Satuan yang digunakan adalah persen (%) Harga Saham Terbentuknya suatu harga dipasar saham yang sesuai dengan permintaan dan penawaran dipasar saham Indikator yang digunakan adalah indeks harga saham gabungan (IHSG) dari tahun 2006Q1- 2016Q1 Satuannya adalah ribuan

## HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Kausalitas Granger
Uji  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  hubungan  sebab  akibat  antara  beberapa variabel seperti nilai tukar, suku bunga, inflasi, dan harga saham

## Tabel 2
Hasil  Uji Kausalitas Granger
Pairwise Granger Causality Tests Date: 03/01/19   Time: 10:59 Sample: 2006Q1 2016Q1
Lags: 2 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. IHSG  does  not  Granger  Cause ER 39 6.73543 0.0034 ER does not Granger Cause IHSG 1.14658 0.3297 INF does not Granger Cause ER 39 2.46824 0.0998 ER does not Granger Cause INF 0.43524 0.6507 SB does not Granger Cause ER 39 8.98612 0.0007 ER does not Granger Cause SB 2.27987 0.1177

## Sumber : hasil olahan eviews 10, 2019

## Kausalitas Antara Suku Bunga Dengan Kurs
Berdasarkan  hasil  uji  kausalitas  granger  dapat  dilihat  bahwa  kurs  dengan suku bunga tidak memiliki hubungan kausalitas, tetapi hanya memiliki hubungan searah.  Kurs  tidak  memiliki  hubungan  yang  signifikan  dengan  suku  bunga, sedangkan  suku  bunga  memiliki  hubungan  yang  signifikan  dengan  nilai  tukar.
Terdapat hubungan searah antara suku bunga dan nilai tukar. Hal ini berarti bahwa selama  periode  penelitian  tinggi  atau  rendahnya  kurs  tidak  memiliki  hubungan dengan pergerakan atau perubahan suku bunga. Sedangkan tinggi rendahnya suku bunga memiliki hubungan terhadap pergerakan kurs.
Berdasarkan hal tersebut tidak terdapat hubungan kausalitas yang signifikan antara kurs dengan tingkat suku bunga. Hal ini disebabkan karena pergerakan kurs dan  suku  bunga  Indonesia  mengalami  ketidakstabilan  dan  selalu  mengalami peningkatan dan penurunan atau cenderung mengalami fluktuasi setiap tahunnya sehingga  tidak  adanya  hubungan  kausalitas  antara  kurs  dan  suku  bunga  dan membutuhkan waktu lama untuk bisa menciptakan hubungan kausalitas.
Sesuai dengan hasil yang diperoleh yang menyatakan bahwa hanya terdapat hubungan  serah  yaitu  suku  bunga  memiliki  hubungan  dengan  kurs.  Tetapi  kurs tidak memiliki hubungan dengan suku bunga. Temuan pada penelitian ini sesuai dengan pendapat Ekananda (2014:237) pada teori IRP (interest rate parity theory) yang mengalisa tentang hubungan antara perubahan kurs dan tingkat suku bunga menyatakan bahwa kurs dipengaruhi oleh tingkat suku bunga.
Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Kyophilavong  (2018)  yang menyatakan  bahwa  tidak  ada  hubungan  kausalitas.  Tetapi  terdapat hubungansearah  dari  perbedaan  suku  bunga  riil  ke  ke  nilai  tukar.  Selain  itu penelitian  ini  menyatakan  bahwa  hanya  terdapat  hubungan  searah.  Hal  tersebut tidak  sesuai  dengan  penelitian  Sinay  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  adanya hubungan kausalitas antara Bi Rate dan nilai tukar. Penelitian ini juga tidak sesuai dengan penelitian Setyastuti (2015) yang menyatakan adanya hubungan dua arah antara tingkat suku bunga dengan nilai tukar.

## Kausalitas Antara Tingkat Inflasi Dan Kurs
Berdasarkan hasil uji kausalitas granger dapat dilihat bahwa nilai tukar tidak memiliki hubungan ynag signifikan dengan inflasi dan inflasi juga tidak memiliki hubungan  yang  signifikan  dengan  nilai  tukar.  hal  ini  berarti  tinggi  rendah  kurs tidak ada hubungan dengan inflasi dan begitu sebaliknya tinggi rendahnya inflasi tidak behubungan dengan kurs.
Penelitian ini tidak sesuai dengan teori Purchasing Power Parity (PPP) yang memperdiksikan bahwa penurunan daya beli mata uang domestik yang ditunjukan dari kenaikan harga domestik akan diiringi dengan depresiasi mata uangnya dalam pasar valuta asing. Dan begitu sebaliknya (Krugman 2005:117). Pada hasil yang ditemukan mereka tidak saling berhubungan yang berarti bahwa perubahan pada inflasi tidak mempengaruhi pergerakan nilai tukar dan perubahan pada nilai tukar juga tidak ada berhubungan dengan inflasi.
Penelitian ini sesuai dengan penelitian Lado (2015) yang menyatakan bahwa tidak ada hubungan kausalitas antara nilai tukar ke dan inflasi. dan penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian sanam (2017), yang menyatakan adanya hubungan langsung antara nilai tukar dan inflasi.Selanjutnya penelitian ini juga tidak sesuai dengan  penelitian  Achsani  (2010)  yang  menyatakan  berdasarkan  uji  kausalitas granger di Asia, ada hubungan kausal satu arah yang signifikan, dimana nilai tukar nominal dan riil memiliki dampak signifikan pada tingkat inflasi. Di sisi lain, di
578 Jurnal Kajian Ekonomi dan Pembangunan ,  Volume 1, Nomor 2, Mei 2019, Hal 571-580
kawasan  Non-Asia,  hubungan  sebab  akibat  tampaknya  berada  di  arah  yang berlawanan.

## Kausalitas Antara Harga Saham Dengan Kurs
Berdasarkan hasil uji kausalitas granger dapat dilihat bahwa kurs dan harga saham tidak memiliki hubungan kausalitas. Tetapi memiliki hubungan yang searah yaitu  kurs  tidak  memiliki  hubungan  yang  signifikan  dengan  harga  saham sedangkan harga saham memiliki hubungan yang signifikan dengan kurs. Hal ini berarti  bahwa  pergerakan  harga  saham  mampu  mempengaruhi  pergerakan  nilai tukar.
Berdasarkan  pengujian  tersebut  tidak  terdapat  hubungan  kausalitas  yang signifikan antara harga saham dan kurs. Hal ini disebabkan karena pergerakan kurs dan  harga  saham  Indonesia  mengalami  ketidakstabilan  dan  selalu  mengalami peningkatan dan penurunan atau cenderung mengalami fluktuasi setiap tahunnya sehingga  tidak  adanya  hubungan  kausalitas  antara  kurs  dan  harga  saham  dan membutuhkan  waktu  lama  untuk  bisa  menciptakan  hubungan  kausalitas  sampai kondisi kurs dan harga saham menjadi stabil stabil.
Sesuai dengan penelitian terdahulu Penelitian Namini (2017), yang menguji hubungan antara nilai tukar (EX) dan harga saham menggunakan data triwulanan Iran pada EX nominal, indeks harga saham, likuiditas dan indeks harga konsumen yang mencakup periode 1994: 02 hingga 2010: 01. Hasilnya menunjukkan bahwa tidak ada bukti signifikan dari hubungan kausalitas antara harga saham dan EX. Selanjutnya penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian Demirhan (2009) yangi menguji hubungan sebab akibat antara harga saham dan nilai tukar, menggunakan data  dari  23  Februari  2001  hingga  11  Januari  2008  tentang  Turki.  Hasil menunjukkan bahwa ada hubungan kausal dua arah antara nilai tukar dan semua indeks pasar saham.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang diperoleh dari pengujian serta pengolahan data  dan  pembahasan  tentang  analisis  hubungan  kausalitas  antara  tingkat  suku bunga,  tingkat  inflasi,  dan  harga  saham  terhadap  dollar  Amrika  Serikat,  maka dapat ditarik beberapa kesimpulan yaitu : (1) suku bunga dan kurs tidak memiliki hubungan kausalitas tetapi hanya memiliki hubungan searah. (2) tinflasi dan kurs tidak memiliki hubungan kausalitas dan juga tidak memiliki hubungan searah. (3) harga  saham  dengan  kurs  tidak  memiliki  hubungan  kausalitas  tetapi  memiliki hubungan searah.

## DAFTAR RUJUKAN
Achsani,  Noer  Azam.  2010. “The  Relationship  Between  Inflation  And  Real Exchange  Rate  :  Comparative  Study  Between  ASEAN  +3,  The  EU  And North  America”. European  Journal  Of  Economics,  Finance  And Administrative Sciences. Andries,  Alin  Marius,  dkk.  2017.  “ The  Relationship  Between  Exchange  Rates and  Interest  Rate  In  a  Small  Open  Emerging  Economy  :  The  Case Romania ” Journal Economic Modelling.
Ariefianto,Moch.Doddy  .2012. Ekonometrika  Esensi  dan  Aplikasi  Dengan menggunakan Eviews. Jakarta : PT. Gelora Aksara Pratama Bank Indonesia. 2006-2016. Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia : Jakarta Badan  Pusat  Statistik.  2006-2016. Indikator  Ekonomi  Indonesia ,  Bagian Penggandaan : Jakarta Dahir, Ahmed Muhamed, dkk .2017. “Revisiting the Dynamic Relationship between Exchange Rates and Stock Prices in BRICS Countries: A Wavelet Analysis” Department of Accounting and Finance, Faculty of Economics and Management, UniversityPutra Malaysia, Malaysia. Demirhan, Erdal And Aydemir, Oguzhan. 2009. “The Relationship Between Stock Prices  And  Exchange  Rate  Evidence  From  Turki” .  International Research Journal Of Finance And Economic. Ekananda,Mahyus.2016. Analisis  Ekonometrika  Time  Series .  Edisi  II.  Jakarta: Mitra Wacana Media. Ekananda,Mahyus.2014. Ekonomi Internasional .Jakarta: Erlangga. Krugman,  Paul  R  ;  Obstfelt  Maurice.2015. Ekonomi  Internasional  :  Teori  dan Kebijakan . Jakarta : PT Indeks Kelompok Gramedia.
Khalwaty,Tajul.2000. Inflasi  dan  Solusinya .  Jakarta:  PT  Gramedia  Pustaka Utama. Kyophilavong,  Phoupet,  dkk.  2018. “The  Causality  Of  Dollarisation,  Interest Rate, And Exchange Rate : Evidence From Laos” . Global Business And Economic Review. Vol.20, No.1,2018. Lado, Emmanuel Pitia Zacharia .2015. “Test Of Relationship Between Exchange Rate  And  Inflation  In  South  Sudan:  Granger  Causality  Approach” . Department of Economics, CSES, University of Juba, Juba, South Sudan. Vol 4, No 2,2015,PP 34-40. Mankiw,Gregory.2006. Makroekonomi .Edisi Keenam. Jakarta: Erlangga. Mishkin,  Frederic  S.  2010. The  Economics  Of  Money,  Banking,  and  Finansial Markets  (  Ekonomi  Uang,  Perbankan,  dan  Pasar  Keuangan) .  Edisi Kedelapan. Jakarta: Salemba Empat Monfared,  Sanam  Shojaeipour  and  Akin,  Fetullah  (2017). “The  Relationship Between  Exchage  Rates  and  Inflation:  The  Case  of  Iran” European Journal of Sustainable Development. Murtadho, Muis .2014. “Studi Tentang Nilai Tukar dan Indeks Harga Saham Di Tiga  Negara  Asean” Jurnal  Manajemen  Universitas  Widya  Kartika Surabaya Nafziger,  E  wayne.2006. Economic  Development,  Fourt  Edition .  New  York  : Cembridge University Press. Namini,  Siami  Sima  .2017. “Granger  Causality  Between  Exchange  Rate  And Stock Price : A Toda Yamamoto Approach” . Department Of Agricultural and Applied Economics, Texas Tech University: USA. Issues, 2017,7(4). 603-607 Nazir,Mohammad.2014. Metode Penelitian . Bogor : Ghalia Indonesia. Nopirin.2000. Ekonomi  Moneter .  Buku  II.  Edisi  ke  I.  Cetakan  Kesepuluh.
Yogyakarta : BPFE.
Rosadi.  Dedi.2012. Ekonometrika  dan  Analisis  Runtun  Waktu  Terapan  dengan Eviews. Yogyakarta : Andi Offset Samsul,  Muhammad.2006. Pasar  Modal  dan  Manajemen  Portofolio .  Jakarta  : Erlangga. Samuelson, Paul.A;Nodhaus, William D.2004. Ilmu Mkaroekonomi, Edisi ketujuh belas. Jakarta: PT Media Global Edukasi. Salvatore,  Dominick.  2014. Ekonomi  Internasional .  Jakarta  Selatan:  Salemba empat Setyastuti, Rini.2015. Keterkaitan Antara Nilai Tukar, Tingkat Suku Bunga, dan Indeks  Harga  Saham. Jurnal  Ekonomi  dan  Studi  Pembangunan.Vol  16 No.1 Simorangkir,Iskandar.2014. Pengantar  Kebanksentralan  :  Teori  dan  Praktik  di Indonesia. Jakarta : Rajawali Pers. Sugiyono.2013. Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif    dan  R&D .  Bandung  : Alfabeta. Tandelin,Eduardus.2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  I.
Yogyakarta : Fakultas Ekonomi dan Bisnis UGM.