Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan                                                                         p-ISSN 2548 – 298X Akreditasi No. 32a/E/KPT/2017                                                                                          e-ISSN 2548 – 5024 DOI: 10.24034/j25485024.y2019.v3.i2.4157

## INTEGRATED REPORTING DAN KEPUTUSAN INVESTASI: PRINSIP KONEKTIVITAS DAN TIME HORIZON INVESTASI
Murdiyati Dewi murdiyati-d@feb.unair.ac.id
Dian Agustia Ardianto
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga

## ABSTRACT
An integrated report is a report which contains financial and non-financial information to communicate value creation  process  by  a  company.  One  of  the  main  principles  in  integrated  reporting  is  connectivity.  Using  an experimental    factorial  design  of  2x2,  this  study  aims  to  investigate  the  effect  of  connectivity  in  integrated reporting  to  support  investment  decisions  by  non-professional  investors.  The  non-professional  investors  are surrogated  by  87  accounting  undergraduate  students.  In  addition,  the  study  also  discusses  the  effect  of  time horizons and the interaction between connectivity and time horizonon investment decisions. Investment decision is measured bytotal investment in monetary units. Case material is adopted from the International Integrated Reporting Council with some modifications in diagrams which illustrate information and capital connectivity. Hypotheses are tested using ANOVA and the effects of treatment are examined by performimg post hoc tests. The  results  show  that  non-professional  investors  with  high  connectivity  in  integrated  report  have  higher investment decisions than those with low connectivity. In contrast, non-professional investors with integrated reports of high connectivity and long-term investments decide the amount of investment is greater than non- professional investors with integrated reports of low connectivity and short-term investments, is not supported.
Key words: integration reporting; connectivity; investment time horizon; investment decision

## ABSTRAK
Pelaporan  terintegrasi  adalah  laporan  yang  berisi  informasi  keuangan  dan  non-keuangan  yang mengkomunikasikan  proses  penciptaan  nilai  oleh  perusahaan.  Salah  satu  prinsip  utama  pelaporan terintegrasi adalah prinsip konektivitas. Penelitian ini bertujuan menguji pengaruh konektivitas dan time horizon investasi terhadap keputusan jumlah investasi. Penelitian ini menggunakan pendekatan eksperimen  dengan  desain  faktorial  2  x  2  dengan  responden  87  mahasiswa  S1  akuntansi  sebagai surrogate  investor  non  profesional.  Material  kasus  adalah  bagian  laporan  terintegrasi  salah  satu perusahaan dalam database International Integrated Reporting Council , dengan modifkasi dalam bentuk diagram  yang  menggambarkan  konektivitas  informasi  dan  modal.  Hipotesa  diuji  dengan  ANOVA dan  efek  dari  perlakuan  dengan  uji post  hoc .  Hasil  menunjukkan  bahwa  investor  non  profesional dengan  laporan  terintegrasi  berkonektivitas  tinggi  memiliki  keputusan  jumlah  investasi  lebih  besar dari investor non profesional dengan laporan terintegrasi berkonektivitas rendah. Sebaliknya, investor non-profesional  dengan  laporan  terintegrasi  berkonektivitas  tinggi  dan  investasi  jangka  panjang memutuskan  jumlah  investasi  lebih  besar dari  investor  non-profesional  dengan  laporan  terintegrasi berkonektivitas  rendah  dan  investasi  jangka  pendek,  adalah  tidak  didukung.  Hasil  penelitian menunjukkan  prinsip  konektivitas  dapat  meningkatkan  kemanfaatan  keputusan  dari  laporan terintegrasi.
Kata kunci: pelaporan terintegrasi; prinsip konektivitas; time horizon investasi; keputusan investasi.

## PENDAHULUAN
Pelaporan  terintegrasi  ( integrated  repor- ting untuk selanjutnya disimbolkan dengan
<IR>  adalah  paradigma  baru  sistem  pe- laporan perusahaan yang mengintegrasikan informasi  keuangan  dan  informasi  non
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 245
keuangan  dalam  satu  laporan  (Eccles  dan Krzus, 2010). Pelaporan terintegrasi bersifat holistik,  strategik,  responsif,  material,  dan relevan  di  berbagai  kerangka  waktu (Adams  dan  Simnett,  2011).  Pelaporan  ter- integrasi  diharapkan  dapat  memperbaiki kualitas  informasi  yang  tersedia  untuk penyedia modal keuangan, merupakan pen- dekatan  yang  lebih  kohesif  dan  efisien, meningkatkan akuntabilitas dan stewardship, mendukung  pemikiran  terintegrasi,  peng- ambilan  keputusan,  dan  tindakan  yang fokus  pada  penciptaan  nilai  dalam  jangka pendek,  menengah,  dan  panjang  (IIRC, 2013).
Selama kurang lebih tujuh belas  tahun perjalanan  wacana  dan  praktik  pelaporan terintegrasi,  dan  enam  tahun  setelah  di- terbitkannya  Kerangka  Internasional  Pe- laporan Terintegrasi oleh IIRC ( International Integrated Reporting Council) pada Desember 2013,  praktik  <IR>  berkembang  cepat  dan banyak  diadopsi  diberbagai  negara.  Visi IIRC  untuk  menjadikan  <IR>  sebagai  pe- laporan  wajib  dan  berlaku  global  masih perlu  perjalanan  panjang.  Praktek  <IR>  di- beberapa  negara  masih  terdapat  kesenja ngan  yang  lebar  dalam  kualitas  laporan terintegrasi diukur dengan kepatuhan peng- ungkapan  <IR>  dengan  Kerangka  Inter- nasional  <IR>  dalam  hal  prinsip  <IR>  dan elemen  konten  (Eccles et  al. ,  2019).  Gamba- ran praktek <IR> di Indonesia berdasarkan survey  yang  dilakukan  Adhariani  dan  de Villiers (2019), diketahui bahwa pengetahu- an tentang <IR> di Indonesia masih rendah, dan  para  penyaji  laporan (reporter )  enggan untuk  mengimplementasikan  <IR>  walau- pun  mereka  mengklaim  bahwa  <IR>  ber- manfaat.  Penyebab  kesenjangan  praktek <IR> yang dapat diidentifikasi dari peneliti- an  <IR>antara  lain  karena  tidak  adanya standar  pelaporan  terintegrasi  yang  berte- rima  umum  (Eccles et  al. ,  2019),  hanya  se- dikit perusahaan yang menerapkan konsep, prinsip, dan elemen informasi  <IR> secara lengkap (Dumay et al. , 2017; Rivera-Arrubla et  al. ,  2017),  perusahaan  belum  menginter- nalisasi  prinsip-prinsip  <IR>  (Gunarathne
dan  Senaratne,  2017),  kurangnya  konekti- vitas  dan  proses  integrasi  dalam  organisasi (Adhariani  dan  de  Villiers,  2019),  tidak adanya kejelasan definisi dan artikulasi dari konsep  pemikiran  terintegrasi  (Feng et  al. , 2017), adanya sudut pandang yang berbeda dalam  pemahaman  dan  praktek  pengem- bangan <IR> (Dumay et al. , 2017; Silvestri et al. , 2017).
Silvestri et  al. (2017)  mengidentifikasi literatur dan  penelitian  <IR> ke  dalam dua sudut  pandang.  Sudut  pandang  pertama menganggap  laporan  terintegrasi  sebagai evolusi dari laporan tahunan ( annual report ), dan  merupakan  sarana  komunikasi  yang ringkas tentang bagaimana suatu organisasi menciptakan  nilai  dalam  jangka  pendek, menengah dan panjang, dengan fokus pada kebutuhan  informasi  bagi  penyedia  modal keuangan.  Kerangka  kerja  internasional <IR> (IIRC, 2013), menggunakan sudut pan- dang ini, dan  memiliki retorika menjadikan laporan  terintegrasi  bersifat  wajib  ( manda- tory )  dan  berlaku  secara  global.  Sudut pandang  kedua,  menganggap  laporan  ter- integrasi  sebagai  evolusi  dari  laporan  ke- berlanjutan  ( sustainability report ), dan meng- anggap  <IR>  sebagai  sarana  perusahaan untuk  menyesuaikan  praktik  bisnis  ter- hadap meningkatnya kesadaran masyarakat akan  lingkungan,  sosial  dan  masalah  tata kelola  atau  lebih  dikenal  dengan Environ- ment,  Social,  and  Government (ESG),  seperti yang  dinyatakan  dalam Global  Reporting Initiative (GRI)  (GRI,  2013).  Sudut  pandang ini  lebih  mengembangkan  <IR>  sebagai laporan  kepada  semua  pemangku  kepenti- ngan  perusahaan,  dan  bersifat  sukarela (voluntary) .
Pelaporan  terintegrasi  sebagai  bentuk pelaporan  wajib  dimasa  depan  perlu  dikaji secara  terus  menerus  kebermanfaatannya bagi  para  pengguna,  khususnya  investor sebagai  pengguna  utama.  Bukti  empiris menunjukkan bahwa sangat sedikit investor yang menggunakan  laporan terintegrasi se- bagai  informasi  utama  dalam  pengambilan keputusan  investasi  (Rensburg  dan  Botha, 2014;  Slack  dan  Tsalavoutas,  2018).  Slack
246 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
dan  Tsalavoutas  (2018)  menyatakan  pe- nyebab  kurang  digunakannya  laporan  ter- integrasi  adalah  karena  dukungan  insti- tusional  hanya  simbolis,  desain  dari  re- rangka pelaporan yang sulit untuk diterap- kan,  dan  budaya  pasar  modal  yang  ber- orientasi jangka pendek.
Sebaliknya, bukti empiris menunjukkan kegunaan dari <IR> antara lain: meningkat- kan legitimasi (Camilleri, 2017), meningkat- kan  nilai  perusahaan    (Lee  dan  Yeo,  2016), meningatkan  relevansi  nilai  angka  akun- tansi  berupa  peningkatan  koefisien  nilai pendapatan  (Baboukardos  dan  Rimmel, 2016),  mengurangi  biaya  agensi  (Pavlo- poulos et  al. ,  2017),  mengurangi  asimetri informasi  (García ‐ Sánchez  dan  Noguera ‐ Gámez,  2017),  meningkatkan  tingkat  aku- rasi prediksi arus kas masa depan (Barth et al. ,  2016;  Bernardi  dan  Stark,  2018),  me- ningkatkan  efisiensi  investasi  (Barth et  al. , 2016),  mengurangi  tingkat  kesalahan  pe- ramalan  oleh  analis  (Zhou et  al. ,  2017), dan mengurangi  biaya  modal  ekuitas  (Zhou et al. , 2017).
Studi  pasar  modal  tentang  <IR>  oleh Zhou et  al. (2017)  menunjukkan  bahwa ketika  kualitas  <IR>  tinggi,  dalam  hal  ini diukur  dengan  tingkat  kesesuaian  <IR> dengan  kerangka  konseptual  internasional <IR>,  akan  menurangi  tingkat  kesalahan peramalan  ( forecast  error) ,  namun  untuk hubungan  antara  kualitas  <IR>  dengan tingkat  kesenjangan  peramalan  ( forecast dispersion) tidak  terbukti.  Hal  ini  bisa disebabkan  karena  skor  rata-rata  konekti- vitas  <IR>  masih  sangat  rendah  dan  tidak memiliki  variasi  karena  masih  pada  tahap awal  praktik  <IR>,  serta  adanya  keter- batasan  kognisi  analis  dalam  memproses informasi dan kompleksitas tugas. Konekti- vitas (connectivity) informasi adalah prinsip penting  dari  pemikiran  terintegrasi  dan laporan  terintegrasi,  namun  merupakan prinsip  <IR>  yang  paling  sedikit  dipahami dan  implementasi  konektivitas  dalam  <IR> masih  rendah  seperti  yang  diinformasikan dalam  laporan  IIRC  tentang  fase  terobosan ( breakthrough )  2014-2017,  yang  kemudian
ditegaskan  perlunya  penelitian  terkait konektivitas <IR> (IIRC, 2017).
Tujuan  penelitian  ini  adalah  pertama untuk menguji pengaruh konektivitas infor- masi  <IR>  terhadap  keputusan  jumlah investasi  oleh  investor  non  profesional. Kedua,  untuk  menguji  pengaruh time horizon investasi (jangka pendek dan jangka panjang)  dalam  hubungan  antara  konekti- vitas  informasi  dan  keputusan  jumlah investasi  oleh  investor  non  profesional. Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah metode eksperimen.
Penelitian ini dimotivasi oleh  pertama, masih menjadi pro dan kontra tentang <IR> wajib  atau  sukarela  secara  global,  sehingga masih  diperlukan  kajian  tentang  keman- faatannya  bagi  pengambilan  keputusan; kedua,  implementasi  konektivitas  <IR> masih rendah (IIRC, 2017; Zhou et al. , 2017); ketiga,  menggunakan  metode  eksperimen untuk  melengkapi  penelitian  metode archa- ival yang  telah  banyak  dilakukan  oleh peneliti <IR> sebelumnya, dan menekankan kekuatan  dari  metode  eksperimen  untuk menguji  prinsip  konektvitas  yang  masih rendah  penerapannya  dalam  praktek  <IR>; keempat,  menindaklanjuti  review  atas  pe- nelitian-penelitian  <IR>  yang  dilakukan oleh  (Rinaldi et  al. ,  2018;  Velte  dan  Stawi- noga,  2017;  Villiers et  al. ,  2016)  tentang  di- perlukan  penelitian  dengan  fokus  individu dengan  menekankan  pada  metode  ekspe- rimen  untuk  menguji  reaksi  investor  atas <IR>. Hasil penelitian menunjukkan bahwa konektivitas <IR> berpengaruh positif pada keputusan jumlah investasi yang  dilakukan oleh  investor  non  profesional.  Lebih  lanjut, hipotesis  terkait  pengaruh time  horizon investasi  panjang  (pendek)  terhadap  hubu- ngan  antara  konektivitas  <IR>  tinggi  (ren- dah)  dan  keputusan  jumlah  investasi  tidak terdukung secara statistik.

## TINJAUAN TEORETIS
Teori  kebermanfaatan-keputusan ( deci- sion-usefulness  theory) menegaskan  bahwa laporan keuangan  sebagai  hasil  dari  proses akuntansi  harus  memiliki  asas  keber-
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 247
manfaatan-keputusan  bagi  pengguna.  Kon- sep akuntansi pendapatan yang dikenalkan oleh  Staubus  pada  1955  merupakan  asal usul decision-usefulness  theory (Staubus, 2010). Dua hal yang diperlukan untuk men- jamin  manfaat  dari  suatu  laporan  per- usahaan,  yaitu  identifikasi  pengguna  dan jenis  laporan  yang  dibutuhkan  serta  masa- lah  dalam  pengambilan  keputusan.  Me- nurut  teori  kebermanfaatan-keputusan,  in- vestor  akan  bereaksi  ke  arah  yang  dipre- diksi  ketika  informasi  positif  atau  negatif dilaporkan, mengingat bahwa informasi ini dianggap  relevan  dengan  nilai  (Staubus, 2013).
Laporan terintegrasi sebagai perkemba- ngan  dari  laporan  keuangan,  merupakan bukti  bahwa  terjadi  pergeseran  definisi manfaat dari laporan keuangan. Perusahaan kini  dituntut  untuk  memberikan  informasi yang  lebih  luas  karena  terjadi  perubahan paradigma  pengelolaan  bisnis  menuju  ke sustainability  development .  Menurut  IIRC (2013), <IR> memiliki kosep mendasar yaitu mengkomunikasikan  pemikiran terintegrasi perusahaan  dalam  proses  penciptaan  nilai jangka  pendek,  menengah,  maupun  jangka panjang,  dengan  keenam  jenis  modalnya yaitu  modal  keuangan,  modal  manufaktur, modal  intelektual,  modal  manusia,  modal sosial  dan  relasi,  dan  modal  alam  oleh perusahaan.  Komunikasi  tersebut  harus tercermin  dalam  isi  elemen-elemen  yang terdapat  dalam<IR>  berupa  organisasi  dan lingkungan  eksternal,  tata  kelola,  model bisnis,  resiko  dan  peluang,  strategi  dan alokasi  modal,  kinerja  keuangan  dan  non keuangan  perusahaan, outlook, dan  basis penyajian.  Selanjutnya,  perusahaan  dalam menyusun <IR> harus memperhatikan prin- sip  dasar  berupa  fokus  pada  strategi  dan orientasi  masa  depan,  konektivitas  infor- masi,  hubungan stakeholders, materialitas, ringkas, andal dan lengkap, serta konsisten dan dapat diperbandingkan. Prinsip konek- tivitas <IR> menekankan bahwa  hubungan diantara  elemen-elemen  kunci  dalam  <IR> harus  disajikan  dan  diartikulasikan  dengan jelas,  menunjukkan  adanya  konektivitas
antar  waktu,  menginformasikan  saling  ke- tergantungan  dan trade  off antar  sumber daya,  adanya  konektivitas  antara  informasi keuangan  dan  informasi  lain,  adanya konektivitas  antara  informasi  kuantitatif dan  kualitatif,  adanya  konektivitas  antara informasi  manajemen,  dewan  direksi,  dan pihak  eksternal,  serta  adanya  konektivitas informasi  <IR>  dengan  komunikasi  infor- masi  dari  perusahaan  lain  dan  komunikasi informasi  dari  sumber  lain,  sehingga dapat memberikan  gambaran  yang  lebih  holistik tentang  penciptaan  nilai  oleh  perusahaan (IIRC,  2013). Konektivitas  informasi  dan manfaat  secara  keseluruhan  dari  <IR> meningkat  ketika  disajikan  dalam  struktur yang  logis,  jelas  dalam  penyampaian  dan pilihan  bahasanya  termasuk  penggunaan petunjuk-petunjuk  yang  tepat  ( navigation devices ).  Haji  dan  Anifowose  (2016)  me- nyatakan  ada  peningkatan  signifikan  atas tingkat dan kualitas praktik  <IR> di Afrika Selatan,  yaitu  peningkatan  konektivitas informasi dalam <IR>, peningkatan kualitas proses penentuan materialitas, dan keanda- lan serta kelengkapan <IR>.
Konsep human  information  processing dari  Libby  dan  Lewis  (1977)  menunjukkan bahwa  dalam  proses  pengambilan  keputu- san  melibatkan  input,  proses  dan  output. Input  berupa  informasi  atau  variabel  pen- ting  lainnya  yang  berpengaruh  dalam proses  pengambilan  keputusan,  antara  lain berupa  skala  karakteristik  individual,  pro- pertis  statistik  dari  set  informasi,  konten informasi,  metode  penyajian  dan  konteks. Variabel  penelitian  yang  terkait  dengan proses  pengambilan  keputusan,  dapat  be- rupa  karakteristik  pengambil  keputusan, atau  karakteristik  dari  aturan  keputusan. Sedangkan  variabel  yang  terkait  output adalah  berupa  penilaian,  prediksi,  dan  ke- putusan,  dengan  variabel  yang  diamati dapat  berupa  kualitas  penilaian  atau  kuali- tas  keputusan  dan  wawasan  diri  ( self- insight ).
Review  atas  penelitian  perilaku  dalam akuntansi  keuangan  yang  terbit  selama tahun  1990-1999  yang  dilakukan  oleh
248 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
McEwen  dan  Welsh  (2001)  yang  berfokus pada  aspek  kebermanfaatan  dari  informasi akuntansi  menunjukkan  hasil  yang  tidak konsisten  bahkan  kontradiksi.  Ada  dasar teori  yang  kuat  untuk  mempertimbangkan peran perilaku individu dalam menjelaskan ketidakmampuan  untuk  menggunakan informasi  akuntansi  untuk  memprediksi pendapatan dan arus kas secara akurat. Bias pada  pengambilan  keputusan  dapat  di sebabkan  karena  bias  persepsi  atas  infor- masi yang ada, bias memori, bias integrasi- informasi dari berbagai sumber, bias kriteria judgment, dan bias motivasional.
Arnold et  al. (2018)  dalam  studinya fokus  melihat  reaksi  investor  terhadap informasi  non-keuangan.  Studi  ini  meng- gunakan  responden  investor  profesional untuk  menguji timing  effect ketika  laporan keuangan  dan  laporan  non-keuangan  di- sajikan  secara  terpisah.  Hasil  studi  me- nunjukkan bahwa memang terjadi efek bias persepsi, yaitu efek anchoring terhadap lapo- ran  keuangan  ketika  laporan  keuangan disajikan tidak bersama-sama dengan lapo- ran  non-keuangan.  Hasil  studi  lebih  lanjut mendukung  argumen  penyajian  laporan keuangan dan laporan non-keuangan secara bersama-sama  dalam  bentuk  laporan  ter- integrasi  untuk  meningkatkan  kualitas  ke- putusan investasi.
Cheng et  al. (2014)  dalam  studinya menguji  relevansi  dan assurance informasi sustainability terhadap  strategi  perusahaan dalam  hubungannya  dengan  pengambilan keputusan investor non-profesional. Desain eksperimen pertamanya, menguji pengaruh tingkat  relevansi  tinggi  dan  rendah  dari laporan environmental,  social,  and  governance (ESG)  terhadap  dua  tipe  strategi  yaitu  di- ferensiasi  dan cost-leadership. Desain  ekspe- rimen yang kedua menguji kesesuaian ESG indikator terhadap strategi. Hasil studi dari kedua  desain  eksperimen  tersebut  me- nunjukkan  investor  menilai  indikator  ESG lebih  penting  dan  menjadi  pendorong investasi  pada  perusahaan  dimana  indi- kator  ESG  nya  memiliki  relevansi  dengan strategi  perusahaan.  Eksperimen  pertama
juga  memberikan  bukti  bahwa  keberadaan assurance meningkatkan keinginan berinves- tasi  lebih  besar  ketika  ESG  indikator  me- nunjukkan  relevansi  terhadap  strategi  per- usahaan.
Terkait  dengan  manfaat  IR  bagi  peng- guna  laporan,  Serafeim  (2015)  meneliti hubungan  antara  <IR>  dan  tipe  investor. Tipe  investor  dibedakan  menjadi  investor jangka panjang dan investor jangka pendek. Hasil  studi  menunjukkan  bahwa  perusaha- an yang menyajikan <IR> memiliki investor dengan  fokus  jangka  panjang  dan  lebih berdedikasi  dalam  jumlah  yang  lebih  ba- nyak  dibandingkan  dengan  perusahaan yang tidak menyajikan < IR>.

## Pengembangan Hipotesis
Penelitian decision  usefullnes  theory de- ngan  fokus  laporan  terintegrasi  mengguna- kan    wawancara,  menunjukkan    bahwa <IR>  memiliki  kebermanfaatan-keputusan karena  menunjukkan  adanya  keterkaitan penciptaan  nilai  dengan  strategi  perusaha- an, pelaporan indikator kinerja utama yang mencerminkan  strategi  dan  bisnis  inti, keterkaitan  risiko  dengan  penciptaan  nilai dan modal yang relevan dalam bisnis (Slack dan  Tsalavoutas,  2018).Informasi  keuangan akan  lebih  bermanfaat  jika  dilengkapi  oleh informasi  non-keuangan,  selanjutnya  akan lebih  mempengaruhi  kesediaan  untuk  ber- investasi jika informasi yang ada menunjuk- kan  relevansi  antara  strategi  perusahaan dan  indikator  kinerja  utama,  dalam  hal  ini menguji laporan ESG (Cheng et al. , 2014). Bagian dari hasil penelitian Dong (2017) menyatakan  bahwa  ketika  kinerja  keua- ngan  di  kontrol,  investor  akan  berinvestasi lebih  besar  jika  kinerja  non  keuangan  di- sajikan  terhubung  secara  kausal  ( causally linked )  daripada  ketika  kinerja  non  keua- ngan  disajikan  secara  tidak  terhubung secara  kausal.  Uji  mediasi  pengaruh causal linked terhadap keputusan investasi melalui variabel  relevansi  informasi  non-keuangan menunjukkan hasil positif. Causal linked me- nunjukkan  bahwa  antar  informasi  saling terkoneksi  dalam  cara  penyajian  dan  juga
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 249
terkoneksi dalam isi sehingga ada relevansi antar elemen.
Semakin  terkoneksi  informasi  akan membuat  informasi  lebih  mudah  terbaca ( readability ),  selain  itu  waktu  serta  biaya ataupun  usaha  ( effort )  yang  dibutuhkan untuk  memproses  informasi  menjadi  lebih kecil,  dan  respon  akan  sesuai  dengan kandungan  informasi  tersebut  apakah positif atau negatif, atau good news atau bad news . Jika keputusan sesuai dengan prediksi kandungan  informasi  maka  laporan  atau informasi  memiliki  kegunaan  keputusan yang baik.
H 1 :  Investor  non  profesional  yang  me- nerima  laporan  terintegrasi  dengan konektivitas tinggi, memutuskan jum- lah  investasi  yang  lebih  besar  dari pada  investor  non  profesional  yang menerima laporan terintegrasi dengan konektivitas rendah.
Manfaat <IR> dirasakan berbeda untuk time  horizon investasi  yang  berbeda.  Sera- feim (2015) dalam studinya mejelaskan bah- wa investor jangka panjang dan berdedikasi lebih  mengapresiasi  <IR>  dibandingkan investor  dengan  fokus  jangka  pendek.  Hal tersebut  logis  karena  konten  <IR>  yang memang tidak hanya fokus pada pelaporan yang  sifatnya historis namun  juga forward- looking sesuai  dengan  kebutuhan  investor jangka panjang.
Dong  (2017),  menguji  tentang  keper- cayaan  terhadap  pengungkapan  informasi non  keuangan  terhadap  keputusan  inves- tasi, dengan melihat faktor input dan faktor proses, meliputi pengalaman investasi, time horizon investasi,  format  pengungkapan, dan  proses  kognisi,  yang  diprediksi  mem- pengaruhi keputusan investor.  Dong (2017) menyatakan  bahwa  pengungkapan  infor- masi  non  keuangan,  lebih  mempengaruhi investor  jangka  panjang  dari  pada  investor jangka  pendek,  dan  juga  lebih  mempe- ngaruhi investor dengan pengalaman tinggi dari  pada  investor  yang  kurang  berpe- ngalaman.  Selanjutnya  ketika  mengharus-
kan  peserta  untuk  mengevaluasi  kinerja perusahaan  secara  terpisah  berdasarkan ukuran keuangan dan non-keuangan,  atau hanya  menyajikan  informasi  non  keuangan dalam  format  yang  lebih  mudah  dibaca, tidak  secara  signifikan  mengubah  keter- gantungan  pada  pengungkapan  non  finan- sial  untuk  investor  dengan  pengalaman rendah  dan  investor  jangka  pendek. Namun,  ketika  kedua  intervensi  tersebut dilaksanakan  secara  bersamaan,  informasi non-keuangan  secara  signifikan  mempe- ngaruhi  jumlah  yang  diinvestasikan  oleh para investor tersebut.
H 2 :  Investor  non  profesional  yang  me- nerima  laporan  terintegrasi  dengan konektivitas  tinggi  dan time  horizon investasi panjang, memutuskan jum- lah  investasi  yang  lebih  besar  dari pada  investor  non  profesional  yang menerima  laporan  terintegrasi  de- ngan  konektivitas  rendah  dan time- horizon investasi pendek.

## METODE PENELITIAN Desain Eksperimen
Penelitian  ini  menggunakan  metode eksperimen,  dengan  desain  faktorial  2  x  2 dan  bersifat  antar  subyek (between  subject) . Faktor  dalam  eksperimen  ini  ialah  konekti- vitas  <IR>  dengan  dua  level  yaitu  konekti- vitas  tinggi  dan  konektivitas  rendah,  serta faktor time  horizon investasi  dengan  dua level  yaitu  jangka  pedek  dan  jangka  pan- jang.  Setiap  peserta  dalam  eksperimen hanya  akan  memperoleh  satu  kondisi  ter- tentu, yang ditentukan secara acak.

## Partisipan
Partisipan  dalam  eksperimenadalah  87 mahasiswa  Program  Sarjana  Akuntansi Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Airlangga, untuk berperan sebagai potensial investor  non  profesional.  Partisipan  adalah mahasiswa semester enam keatas dan telah menempuh  mata  kuliah  akuntansi  keua- ngan dan akuntansi manajemen atau mana- jemen strategis, dengan pertimbangan parti-
250 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
sipan  telah  memiliki  kemampuan  meng- analisis  laporan  keuangan,  strategi  per- usahaan,  dan  indikator  kinerja  keuangan dan  non  keuangan,  untuk  pengambilan keputusan  investasi.  Mahasiswa  akuntansi sebagai  pengganti (surrogate )  investor  non profesional  dalam  tugas  keputusan  inves- tasi,  memiliki  keputusan  yang  sama  baik- nya  dengan  partisipan  yang  berasal  dari praktisioner (Liyanarachchi, 2007).

## Variabel Penelitian
Variabel  dependen  dalam  eksperimen ini adalah keputusan investasi oleh investor non  professional,  yang  berupa  jumlah investasi.  Pengukuran  variabel  dependen, memodifikasi  Dong  (2017),  berupa  besaran rupiah  yang  akan  diinvestasikan  dalam perusahaan  target  dari  dana  sebesar  Rp 10.000.000  yang  disediakan,  dengan  keten- tuan keputusan jumlah investasi dinyatakan dalam kelipatan Rp500.000.
Variabel  independen  pertama  adalah konektivitas  laporan  terintegrasi,  dimani- pulasi  pada  dua  level  yaitu  laporan  ter- integrasi  dengan  konektivitas  tinggi  dan laporan terintegrasi dengan tingkat konekti- vitas  rendah.  Kondisi  <IR>  dengan  tingkat konektivitas tinggi, yaitu (1) informasi stra- tegi  perusahaan  disajikan  secara disaggre- gate ,  dengan  disajikan  per  bidang,  (2) informasi  bisnis  model  disajikan  dengan diagram  yang  menunjukkan  saling  keter- kaitan antar informasi dan antar modal, (3) informasi  indikator  kinerja  ditambahkan juga  data  target  atau  masa  depan dan data indikator rata-rata industri, yang menunjuk- kan  informasi  terkoneksi  dengan  data  pe- rencanaan,  dan  data  eksternal.  Sebaliknya kondisi  <IR>  dengan  konektivitas  rendah ialah  informasi  strategi,  dan  enam  jenis modal  disajikan    secara  agregat  dan  sesuai abjad, serta indikator kinerja disajikan tanpa dibandingkan  dengan  target  masa  depan dan  rata-rata  industri.  Manipulasi  dengan menggunakan  diagram  pada  satu  kondisi dan  disajikan  sesuai  abjad  pada  kondisi lainnya  diinspirasi  oleh  penelitian  Green dan Cheng (2019).
Variabel independen kedua adalah time horizon investasi, yaitu jangka waktu inves- tor  akan  menahan  investasi  tersebut  untuk tidak  menjualnya,  dimanipulasi  pada  dua level  yaitu  investasi  jangka  pendek,  dan investasi jangka panjang (Dong, 2017).

## Material Kasus dan Prosedur Eksperimen
Material kasus terdiri dari 3 (tiga) bagi- an.  Bagian  1  berupa  instruksi  umum,  dan informasi  tentang  perusahaan  target,  me- liputi  strategi,  bisnis  model,  indikator  ke- uangan  dan  non  keuangan,  dan  laporan keuangan,  bagian  2  berisi  pertanyaan  yang menggambarkan keputusan investasi, sedangkan bagian 3 berisi pertanyaan untuk tujuan  manipulasi  cek,  dan  demografi partisipan. Bagian 3 hanya boleh dibaca dan dijawab  setelah  bagian  2  diselesaikan  dan dikumpulkan.  Setiap  partisipan  menerima material kasus dengan 1 kondisi secara acak dari 4  kondisi  berikut,  yaitu  kelompok konektivitas  <IR>  rendah  dan time  horizon pendek  (selanjutnya  disingkat  Kr-Tpd), konektivitas  <IR>  rendah  dan time  horizon panjang  (selanjutnya  disingkat  Kr-Tpj), konektivitas  <IR>  tinggi  dan time  horizon pendek (selanjutnya disingkat Kt-Tpd), dan konektivitas  <IR>  tinggi  dan timehorizon panjang (selanjutnya disingkat Kt-Tpj).
Partisipan diminta membaca dan meng- analisa  informasi  terkait  perusahaan  target yang  diterima  dan  berdasarkan  penilaian dan analisa  tersebut,  selanjutnya  partisipan diminta  melakukan  keputusan  investasi. Perusahaan  kasus  secara  umum  berada dalam  konteks  kinerja  yang  positif,  ter- utama pada kinerja non keuangan.

## Validasi  Material  Kasus,  Validitas  Eko- logis dan Pilot Test
Materi  kasus  dan  instrumen  penelitian divalidasi  melalui  diskusi  dengan  akade- misi yang berkompeten, sehingga diperoleh keyakinan  bahwa  materi  kasus  dapat  me- nunjukkan hubungan kausalitas antar varia- bel  penelitian.  Instrumen  yang  telah  di- diskusikan,  dilakukan  uji  dengan  melaku- kan pilot-test untuk memastikan manipulasi
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 251
telah  dipahami.  Pada pilot  test dilakukan juga pengujian awal atas kemampuan parti- sipan  menganalisis    laporan  keuangan  dan pemahaman  terhadap  indikator  kinerja keuangan dan non keuangan, sehingga me- mastikan  kriteria  sampel  sesuai  dengan tujuan ekperimen.
Pilot test dilakukan pada 26 mahasiswa magister  akuntansi  dan  33  mahasiswa  pro- gram  sarjana  akuntansi.  Hasil  test  kemam- puan menunjukkan skor cukup yaitu sekitar 60,  dan  rata-rata  skor  mahasiswa  magister akuntansi  maupun  mahasiswa  program sarjana akuntansi relatif sama. Hasil test ter- kait  perlakuan  atau  manipulasi,  disimpul- kan bahwa manipulasi tidak dipahami oleh partisipan dengan baik, dan partisipan tidak sungguh-sungguh mengerjakan kasus kare- na  sebagian  besar  partisipan  tidak  lolos menjawab 2 (dua) pertanyaan yang bersifat cek  manipulasi.  Tingkat  kegagalan  untuk manipulasi  konektivitas  sebesar  46  persen, dan  manipulasi time  horizon 27  persen. Langkah  selanjutnya  yaitu  memperbaiki material  kasus  dengan  melakukan  diskusi ulang dengan akademisi.
Perbaikan dilakukan dengan menyeder- hanakan  kasus  hanya  meliputi  strategi, model  bisnis,  indikator  utama  keuangan dan  non  keuangan,  dan  laporan  keuangan, serta  informasi  umum  industri.  Perbaikan juga  dilakukan  pada  butir  pertanyaan  cek manipulasi,  dengan  mengajukan  pertanya- an  yang  tidak  ambigu  atau  multiarti. Pilot test kedua  menunjukkan  hasil  90%  parti- sipan lolos uji cek manipulasi, dan diputus- kan  materi  kasus  siap  digunakan  untuk eksperimen.
Faktor-faktor  pengancam  validitas  in- ternal  dari  desain  grup  multipel  seperti seleksi,  interaksi  seleksi-histori,  interaksi seleksi-maturasi,  interaksi  seleksi-testing, interaksi  seleksi-instrumentasi,  interaksi seleksi-mortalitas,  interaksi  seleksi-regresi statistis  (Nahartyo,  2012)  telah  diupayakan dalam  desain  eksperimen  laboratorium  ini yaitu dengan (1) partisipan memiliki karak- teristik  yang  ekuivalen  dan  ditempatkan dalam kelompok secara acak, (2)  pelaksana-
an  eksperimen  pada  semua  kelompok dilakukan  secara  bersamaan  di  waktu  dan tempat  yang  ideal  yaitu  jam  10.00,  dan ruang  yang  nyaman,  serta  posisi  tempat duduk  yang  cukup  berjarak  antar  parti- sipan,  sehingga  partisipan  dalam  kondisi segar,  tidak  saling  bekerjasama  dan  tidak terganggu  faktor  lain,  (3)  material  kasus disederhanakan  hanya  pada  informasi  ter- tentu  sehingga  waktu  penyelesaian  tugas berkisar 30-45 menit, berdasar hasil pilot test. Validitas  ekologis,  sebagai  salah  satu perspektif validitas eksternal adalah bahwa penelitian  dilakukan  dengan  situasi  yang menyerupai  kenyataan  atau  kondisi  yang realistis,  sehingga  hasil  penelitian  dapat digeneralisasi  ke  lingkungan  alamiah  (Na- hartyo, 2012). Laporan terintegrasi yang di- gunakan  sebagai  acuan  adalah  laporan terintegrasi perusahaan dibidang pertamba- ngan,  yang  diambil  dari best  pactice di website IIRC,  dengan  kategori connectivity baik . Partisipan  juga  dimintai  pendapat, tentang  realistis  tidaknya  kasus  yang  di- terima, dan respon partisipan menunjukkan nilai  yang  relatif  cukup  yaitu  sebesar  7 dalam skala 10.

## Metode Analisis
Penelitian  ini  memiliki  dua  variabel independen yang bersifat kategorikal, yaitu konektivitas <IR> dan time horizon investasi, dan variabel dependen yang berskala nume- rik  yaitu  jumlah  investasi  sebagai  konstruk dari  keputusan  investasi.  Pengujian  hipo- tesa dalam eksperimen ini menggunakan uji ANOVA  dengan  menganalisis  varian . Pe- ngujian ANOVA digunakan untuk menguji efek  utama  yaitu  mengetahui  pengaruh masing-masing  perlakuan  atau  variabel independen  terhadap  variabel  dependen, dan  juga  menguji  efek  interaksi  antar perlakuan  atau  antar  variabel  independen terhadap  variabel  dependen.  Pengujian lebih rinci adalah dengan analisis Post Hoc, dan  untuk  uji  kontras mean digunakan  uji Tukey  Kramer  atau  Scheffe  dalam  ekspe- rimen  ini  karena  memiliki  jumlah  anggota
252 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
yang  tidak  sama  pada  masing  masing kelompok  perlakuan.  Pengujian  asumsi yang  harus  terpenuhi  sebelum  menguji hipotesa  adalah;  pertama  menguji  bahwa prosedur  randomisasi  dalam  eksperimen berjalan  efektif,  yaitu  memastikan  bahwa setiap  kelompok  perlakuan  tidak  memiliki perbedaan  signifikan  dalam  hal  demografi partisipan, yang meliputi usia, jenis kelamin dan  pengalaman  kerja.  Selanjutnya  dilaku- kan  pengujian  asumsi  dasar  uji  ANOVA, yaitu asumsi bahwa variabel dependen me- miliki  kesalahan  variansi  yang  sama  untuk semua  kelompok  perlakuan (equality  of variance ),  dan  digunakan  uji  homogenitas varian dengan Levene’s test .

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN Cek Manipulasi dan Uji Asumsi
Mahasiswa  program  sarjana  akuntansi yang  berpartisipasi  dalam  eksperimen  ber- jumlah  114  orang  terdiri  dari  37  laki-laki dan  77  perempuan  dan  secara  random  di bagi  dalam  empat  group  perlakuan.  Ber- dasarkan pemeriksaan awal, terkait kriteria partisipan  dan  cek  manipulasi  dengan  2 pertanyaan,  yaitu  “berdasar  materi  kasus yang  saudara  terima,  berapa  lama  saudara akan  memiliki  saham  ini?”  dan  pertanyaan berikutnya”apakah  materi  kasus  yang  sau- dara  trima  memiliki  link  ke  lampiran?”,  27 partisipan  gagal,  sehingga  yang  disertakan dalam  uji  hipotesa  sebanyak  87  partisipan.
Pengujian randomisasi dilakukan se- belum pengujian hipotesis dengan tujuan memastikan  bahwa  tiap-tiap  kelompok tidak menunjukkan varian yang disebabkan kondisi  demografi  subyek.  Pengujian  di- lakukan  dengan  Uji  ANOVA,  untuk  me- nentukan  apakah  rata-rata  kelompok  per- lakuan  menunjukkan  perbedaan  secara nyata.  Hasil  uji  perbedaan  karakteristik individu  dapat  dilihat  pada  Tabel  1.  Ana- lisis  ini  memiliki  asumsi  bahwa  kelompok yang dianalisis memiliki varian yang sama. Hasil pengujian menunjukkan statistik uji F untuk  umur  subyek adalah  1,026 dengan  p sebesar 0,385, nilai statistik uji F untuk jenis kelamin  subyek  adalah  0,277  dengan  p sebesar 0,842, dan nilai statistik uji F untuk pengalaman  kerja  subyek  sebesar  0,402 dengan p sebesar 0,752. Kesimpulan dari uji ini adalah bahwa tidak ada perbedaan signi- fikan  antar  kelompok  perlakuan,  sehingga randomisasi berjalan baik. Pengujian asumsi berikutnya  adalah  pengujian  homogenitas varian  dari  variabel  dependen,  yang  diuji dengan  menggunakan  Levene’s  test.  Hasil uji  levene’s  (Tabel  2),  menunjukkan  F  se- besar  1,964  dengan  p  sebesar  0,126  (tidak signifikan  pada  tingkat  signifikansi  0,05). Berdasarkan  hasil  uji  ini  tidak  ada  alasan untuk  menolak  hipotesis  null,  simpulan asumsi  uji  ANOVA  terpenuhi  (Hair et  al. , 2006).
Tabel 1 Uji Perbedaan karakteristik Individu Karakteristik Jumlah Kuadrat df Mean Kuadrat F Sig. Umur Antar Group 3,085 3 1,028 1,026 0,385 Intra group 83,145 83 1,002 Total 86,230 86 Jenis Kelamin Antar Group 0,188 3 0,063 0,277 0,842 Intra group 18,801 83 0,227 Total 18,989 86 Pengalaman Kerja Antar Group 0,116 3 0,039 0,402 0,752 Intra group 7,953 83 0,096 Total 8,069 86 Sumber: Data diolah
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 253

## Tabel 2
Test of Homogenity of Variances -Keputusan Jumlah Investasi Levene Statistic df1 df2 Sig. 1,964 3 83 0,126 Sumber: Data diolah
Hasil Pengujian  Hipotesis Hipotesa  1  (H 1 )  memprediksi  bahwa investor  non  profesional  yang  menerima laporan  terintegrasi  dengan  konektivitas tinggi,  memutuskan  jumlah  investasi  yang lebih  besar  daripada  investor  non  profesi- onal  yang  menerima  laporan  terintegrasi dengan  konektivitas  rendah.  Hasil  peng- ujian  hipotesa  menggunakan  ANOVA dengan variabel dependen jumlah investasi dan  variabel  independen  adalah  konekti- vitas laporan terintegrasi, time horizon inves- tasi,  dan  interaksi  keduanya  tersaji  pada Tabel  3.  Tabel 3  panel  A menunjukkan  sta- tistik  deskriptif  jumlah  rata-rata  investasi. Tabel  3  panel  B1  menunjukkan  model ANOVA    untuk  pengujian  efek  utama  dan efek  interaksi  diantara  perlakuan.  Hasil pengujian  terlihat  efek  utama  ( main  effect ) variabel  konektivitas  laporan  terintegrasi terhadap  jumlah  investasi  memiliki  nilai  F sebesar 3,226 dengan p sebesar 0,076 (Tabel 3  panel  B1)  dan  rata-rata  jumlah  investasi (Tabel  3  panel  A)  menunjukkan  tingkat konektivitas  laporan  terintegrasi  tinggi sebesar  Rp5.306.122  dan  tingkat  konekti- vitas  <IR>  rendah  adalah  sebesar  Rp 4.578.947,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa hipotesa  1  (H 1 )  didukung,  pada  tingkat signifikansi  10%.  Hasil  sebaliknya  untuk variabel time  horizon investasi,  menunjukan hasil tidak signifikan secara statistik (dalam eksperimen  ini  tidak  dihipotesakan  karena fokus  pada  prinsip  konektivitas).  Sedang- kan untuk efek interaksi diantara keduanya menunjukkan nilai F sebesar 3,186 dengan p sebesar  0,078  yang  berarti  ada  interaksi (tabel  3  panel  B1)  pada  tingkat  signifikansi 0,10,  dan  pada  Gambar  1  (0= time  horizon pendek;  1= time  horizon panjang).  Hasil pengujian  menunjukkan  ada  efek  interaksi, maka  perlu  dilakukan  analisis  lanjutan
dengan  memodifikasi  menjadi  variabel independennya  adalah  kelompok  perlaku- an, dan tersaji pada Tabel 3 panel B2.
Hipotesa 2 (H 2 ) memprediksi bahwa inves- tor non profesional yang  menerima laporan terintegrasi  dengan  konektivitas  tinggi  dan time horizon investasi panjang, memutuskan jumlah  investasi  yang  lebih  besar  daripada investor  non  profesional  yang  menerima laporan  terintegrasi  dengan  konektivitas rendah dan time horizon investasi pendek. Hasil pengujian hipotesa menggunakan ANOVA dengan variabel dependen jumlah investasi  dan  variabel  independen  adalah kelompok  perlakuan  tersaji  pada  Tabel  3 panel  B2  menunjukkan  model  ANOVA untuk  pengujian  pengaruh  antar  subyek, terlihat  bahwa  hubungan  antara  variabel dependen jumlah investasi dengan masing- masing  kelompok  perlakuan  memiliki  nilai F  sebesar  2,181  dengan  p  sebesar  0,096. Kesimpulan  hasil  pengujian  menunjukkan bahwa rata-rata keputusan jumlah investasi antar kelompok ( beween group ) dengan rata- rata  keputusan  jumlah  investasi  dalam kelompok  ( within  group )  adalah  berbeda, pada tingkat signifikansi 0,10, karena signi- fikan  maka  dianalisis  lebih  lanjut  dengan melihat uji post-hoc .  Tabel 3 panel C hasil uji post  hoc ,  menunjukkan  bahwa  (1)  tidak ada perbedaan  jumlah investasi yang signifikan antara konektivitas rendah- time horizon pen- dek  (Kr-Tpd)  dan  konektivitas  rendah- time horizon panjang (Kr-Tpj), (2) ada  perbedaan jumlah  investasi  yang  signifikan  antara konektivitas  rendah- time  horizon pendek (Kr-Tpd)  dan  konektivitas  tinggi- time  hori- zon pendek  (Kt-Tpd),  (3)  tidak  ada  per- bedaan  jumlah  investasi  yang  signifikan antara  konektivitas  rendah- time  horizon pendek  (Kr-Tpd)  dan  konektivitas  tinggi- time horizon panjang  (Kt-Tpj),   (4) tidak ada
254 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
Tabel 3 Statistik Deskriptif dan Uji Hipotesa Jumlah investasi
Panel A :   Mean (Standard Deviations)
Time horizon pendek Time horizon - panjang Rata-rata-baris Konektivitas <IR> rendah Rp 4.166.667 Rp 4.950.000 Rp4.578.947 (Rp 2.300.895) (Rp 2.038.446) (Rp2.173.322) N= 18 N=20 N=38 Konektivitas <IR> tinggi Rp 5.592.593 Rp 4.954.545 Rp5.306.122 (Rp1.525.659) (Rp1.550.031) (Rp1.553.948) N=27 N=22 N=49 Rata-rata kolom Rp5.022.222 (Rp4.952.381) Rp4.988.506 (Rp1.979.886) (Rp1.776.574) (Rp1.873,898) N=45 N=42 N=87 Panel B1:  Tabel ANOVA- Jumlah investasi Source of variation Sum of Square df Mean Square F-stat p-value Konektivitas 10.881.571.459.145 1 10.881.571.459.145 3,226 0,076* Time Horizon 112.248.868.874 1 112.248.868.874 0,033 0,856 Konektivitas x Time horizon 10.743.702.166.397 1 10.743.702.166.397 3,186 0.078* Error 279923063973064 83 3.372.567.035.820 Panel B2:  Tabel ANOVA- Jumlah investasi Sum of Square df Mean Square F-stat p-value Between roups 2,207 E+13 3 7,355 E + 12 2,181 0,096* Within Groups 2,799 E + 14 83 3,373E + 12 3,020 E +14 86 Panel C: Mean Kontras- Post Hoc Tests -Jumlah investasi - Scheefe
(I) Kelompok  (J) Kelompok Mean Difference (I-J) Standar Error Signifikansi Kr-Tpd Kr-Tpj -783.3 33,33 596.651,646  0,633 Kt-Tpd -1.425.925,93 558.815,466  0,098* Kt-Tpj -787.878,79 583.663,719  0,612 Kr-Tpj Kt-Tpd -642.592,59 541.791,696  0,705 Kt-Tpj -4.545,45 567.385,983  1.000 Kt-Tpd Kt-Tpj 638.047,14 527.454,635  0,692 Sumber:  Data diolah
perbedaan jumlah investasi yang signifikan antara  konektivitas  rendah- time  horizon panjang  (Kr-Tpj)  dan  konektivitas  tinggi- time  horizon pendek  (Kt-Tpd),  (5)  tidak  ada perbedaan jumlah investasi yang signifikan antara  konektivitas  rendah- time  horizon
panjang  (Kr-Tpj)  dan  konektivitas  tinggi- time  horizon panjang  (Kt-Tpj),  (6)  tidak  ada perbedaan jumlah investasi yang signifikan antara  konektivitas  tinggi- time  horizon pendek  (Kt-Tpd)  dan  konektivitas  tinggi- time horizon panjang (Kt-Tpj).
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 255

## Gambar 1
Jumlah investasi ditinjau berdasarkan konektivitas <IR> dan time horizon investasi
Berdasarkan  Tabel  3  panel  C,  hasil  pe- ngujian hipotesa 2 (H 2 ) yaitu membanding- kan  “Kr-Tpd”  (konektivitas  rendah- time horizon pendek)  dan  “Kt-Tpj”  (konektivitas tinggi- time horizon panjang),  menghasilkan p  sebesar  0,612,  maka  H 2 tidak  didukung, walaupun rata-rata jumlah investasi kelom- pok “Kt-Tpj” lebih besar dari kelompok”Kr- Tpd”.  Berdasar  Tabel  3  panel  C,  terlihat bahwa  hasil  yang  signifikan  hanya  terjadi ketika  membandingkan  kelompok  “Kr- Tpd” (konektivitas rendah- time horizon pen- dek)  dan “Kt-Tpd” (konektivitas tinggi- time horizon pendek), dan rata-rata jumlah inves- tasi  kelompok  “Kt-Tpd”  lebih  besar  dari kelompok “Kr-Tpd”.
Berdasarkan  hasil  eksperimen,  laporan terintegrasi  yang  terkoneksi  tinggi  akan direspon  lebih  besar  oleh  investor  dalam keputusan    jumlah  investasi  yang  dibuat, dan  arah  keputusan  yang  seiring  dengan yang  diprediksikan.  Hal  ini  menunjukkan bahwa    laporan  terintegrasi  yang  disajikan dengan  koneksi  yang  tinggi  memiliki  nilai kebermanfaatan-keputusan  yang  lebih  be- sar.  Konektivitas  yang  tinggi  dalam  <IR> akan  memberikan  gambaran  holistik  ke- pada  investor  bagaimana  kombinasi,  keter- kaitan  dan  ketergantungan  antara  faktor-
faktor  yang  mempengaruhi  kemampuan organisasi  untuk  menciptakan  nilai  dari waktu ke waktu (IIRC, 2013), namun infor- masi  yang  tersaji  mudah  di  pahami  se- hingga  meningkatkan  tingkat  kepercayaan investor.  Metode  eksperimen  mengontrol konteks perusahaan, terbukti bahwa kinerja dalam kondisi yang sama, namun disajikan berbeda,  informasi  terkoneksi  tinggi  atau rendah, menghasilkan keputusan yang ber- beda,  sehingga  yakin  bahwa  konektivitas tinggi  dapat  memperbaiki  kualitas  infor- masi.
Laporan  terintegrasi  dapat  direspon secara berbeda oleh investor non pofesional, karena  banyak  faktor,  antara  lain  faktor kognisi  dalam  memproses  informasi,  dan faktor  preferensi.  Hasil  eksperimen  yang menganalisis konektivitas informasi dengan faktor time-horizon investasi  masih  belum mampu  didukung.  Konektivitas  informasi dalam  eksperimen  ini  hanya  bisa  efektif hasilnya  pada  investor  dengan time-horizon jangka  pendek, argumen  yang dapat  mem- perkuat  adalah  bahwa  investor  jangka pendek  berorientasi  jangka  pendek,  hanya menekankan  pada  faktor  keuangan  sesuai dengan  perilaku  pasar  modal,  namun  jika informasi  non  keuangan  juga  tersaji  dan
256 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
mudah untuk dianalisis maka akan diguna- kan  dan  dapat  memperkuat  kepercayaan sehingga  investasi  yang  dibuat  menjadi lebih  besar  karena  tingkat  kepercayaan investor  meningkat  atau  resiko  ketidak pastian menjadi lebih mudah dikendalikan.
Sedangkan  pada  investor  jangka  pan- jang  yang  seharusnya  merupakan  fokus dari  laporan  terintegrasi,  hasil  eksperimen ini masih belum dapat membuktikan bahwa laporan  terintegrasi  dengan  konektivitas tinggi  akan  lebih  direspon  oleh  investor jangka  panjang.  Hal  ini  bisa  disebabkan karena investor adalah investor non profesi- onal  yang  pada  umumnya  berorientasi jangka  pendek,  investor  yang  berorientasi jangka  panjang  dipasar  modal  umumnya adalah  investor  institusional  atau  investor profesional. Selanjutnya hasil yang  menarik adalah  keputusan  investasi  untuk  investor jangka  panjang  memberikan  rata-rata  ke- putusan jumlah investasi yang hampir sama yaitu  pada  besaran  sekitar  Rp5.000.000,- dari  kisaran  0  sampai  Rp10.000.000  baik untuk  laporan  terintegrasi  yang  terkoneksi tinggi,  maupun  rendah.  Hasil  eksperimen ini  dapat  menggambarkan  bahwa  perilaku investor non profesional dalam berinvestasi pada  tingkat  moderat,  dalam  arti  tidak berani berinvestasi secara maksimal, hal ini bisa  dikarenakan  tingkat  kepercayaan dengan  informasi  yang  ada  berada  pada level moderat.
Laporan  terintegrasi  adalah  kompleks karena menyajikan informasi yang kompre- hensif, berupa strategi, model bisnis, kinerja perusahaan, outlook ,  sehingga  pengambilan keputusan  yang  didasarkan  pada  laporan ini  dapat  menunjukkan  hasil  keputusan yang  berbeda,  karena  bias  kognisi.  Kom- pleksitas informasi akuntansi mempengaru- hi  kemampuan  individu  mengintegrasikan informasi  untuk  pengambilan  keputusan (Stocks dan Harrell, 1995).

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Eksperimen ini menyajikan bukti empi- ris  bahwa  investor  non  profesional  yang
menggunakan  laporan  terintegrasi  dengan konektivitas  tinggi  akan  lebih  besar  ke- putusan  rata-rata  jumlah  investasinya  di- bandingkan  investor  non  profesional  yang menggunakan  laporan  terintegrasi  yang terkoneksi  rendah.  Hasil  ini  menunjukkan bahwa laporan terintegrasi yang terkoneksi tinggi  memiliki  kemanfaatan-keputusan yang  lebih  tinggi,  dan  riset  ini  konsisten dengan  hasil  penelitian  Zhou et  al. (2017). Eksperimen  ini  memenuhi  teori  keman- faatan-keputusan (Staubus, 2013), yang me- nyatakan  bahwa  investor  akan  bereaksi  ke arah  yang  diprediksi  atas  informasi  yang diperoleh,  apakah  positif  atau  negatif  ter- gantung  kandungan  informasi  yang  di- sampaikan apakah good news atau bad news.
Terdapat efek interaksi prinsip konekti- vitas  <IR>  dengan time  horizon investasi pada keputusan jumlah investasi oleh inves- tor  non  profesional.  Laporan  terintegrasi lebih  menekankan  pada  investor  jangka panjang  karena  laporan  terintegrasi  meng- informasikan  pemikiran  terintegrasi  dalam pengelolaan  dan  pelaporan  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki  investor  ber- dedikasi  dan  berorientasi  jangka  panjang lebih  berminat  menyajikan  laporan  terinte- grasi (Serafeim, 2015).
Eksperimen  ini  belum  mampu  mem- buktikan  efek  interaksi  antara  konektivitas <IR>  tinggi  dan time  horizon panjang  akan lebih  besar  dampaknya  pada  keputusan jumlah  investasi  dibandingkan  dengan konektivitas  <IR>  rendah  dan time  horizon investasi  pendek.  Efek  interaksi  ini  dapat signifikan  justru  hanya  pada  investor dengan time  horizon jangka  pendek  dan laporan terkoneksi tinggi lebih besar jumlah keputusan  investasinya,  dibandingkan  de- ngan  investor  dengan time  horizon pendek dan  laporan  terintegrasi  terkoneksi  rendah. Argumentasinya  adalah  investor  jangka pendek  fokus  pada  informasi  keuangan, dan tidak pada kinerja non keuangan, serta tidak  fokus  pada  aspek  keberlanjutan jangka panjang, tetapi apabila informasi non keuangan  tersaji  dengan  mudah  dan  dapat dipahami  atau  unsur readability terpenuhi,
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 257
maka  investor  jangka  pendek  akan  meng- gunakannya  dalam  pengambilan  keputu- san.  Kontribusi  dari  eksperimen  ini  ialah, menambah  pembuktian  kemanfaatan  ke- putusan  dari  laporan  terintegrasi,  meleng- kapi  penelitian archaival yang  memiliki kelemahan  dalam  hal  efek  kausalitas  dan ketersediaan data pada awal tahap pengem- bangan suatu praktek akuntansi, memenuhi tantangan  perlunya  penelitian  prinsip konektivitas  (IIRC,  2017;  Zhou et  al. ,  2017) dan  memenuhi  perlunya  penelitian  ekspe- imen  dengan  menekankan  pada  keputusan individual  yang  masih  sedikit  atas  praktek <IR>  (Rinaldi et  al. ,  2018;  Velte  dan Stawinoga, 2017; Villiers et al. , 2016).

## Saran
Desain eksperimen dalam penelitian ini untuk  perlakuan  terhadap  konektivitas hanya  memperhatikan  konektivitas  antar waktu,  konektivitas  antar  elemen,  namun tidak  memperhatikan  konektivitas  dengan pengguna  karena  dalam  desain  penelitian ini tidak menggunakan teknologi informasi online.  Konteks  adalah  pada  kinerja  keua- ngan  sama  dengan  rata-rata  industri,  dan kinerja  non  keuangan  sangat  tinggi  dari rata-rata  industri,  tidak  memperhatikan konteks  yang  positif  maupun  yang  negatif. Elemen  dalam  laporan  terintegrasi  tidak mencakup seluruh elemen yang disarankan kerangka  konseptual  <IR>.  Partisipan  da- lam  desain  eksperimen  ini  menggunakan surrogate mahasiswa  akuntansi  dimana me- miliki  kelebihan  namun  juga  memiliki keterbatasan.
Partisipan  dalam  eksperimen  ini  tidak diberikan reward ataupun punishment se- hingga  keputusan  yang  diberikan  tidak memiliki  dampak  langsung  kepada  subyek tersebut.

## DAFTAR PUSTAKA
Adams, S., dan R. Simnett,  2011. Integrated Reporting:  An  opportunity  for  Austra- lia's  not ‐ for ‐ profit  sector. Australian
Accounting Review 21(3): 292-301.
Adhariani,  D.,  dan  C.  de  Villiers.    2019. Integrated  reporting:  perspectives  of corporate  report  preparers  and  other stakeholders. Sustainability  Accounting, Management  and  Policy  Journal 10(1):
126-156.
Haji,  A.A.,  dan  M.  Anifowose    2016.  The trend of integrated reporting practice in South  Africa:  ceremonial  or  substan- tive? Sustainability  Accounting,  Manage- ment and Policy Journal 7(2): 190-224. Arnold, M., A. Bassen,  dan R. Frank  2018. Timing  effects  of  corporate  social responsibility disclosure: an experimen- tal study with investment professionals. Journal  of  sustainable  finance  &  invest- ment 8(1): 45-71.
Baboukardos,  D.,  dan  G.  Rimmel  2016. Value  relevance  of  accounting  infor- mation  under  an  integrated  reporting approach:  A  research  note. Journal  of Accounting  and  Public  Policy 35(4):  437- 452.
Barth, M. E., S. F. Cahan,  L. Chen,  dan E. R. Venter  2016.  The  economic  consequen- ces  associated  with  integrated  report quality:  early  evidence  from  a  manda- tory  setting. University  of  Pretoria, unpublished working paper .
Bernardi, C., dan A. W. Stark 2018. Environ- mental,  social  and  governance  disclo- sure,  integrated  reporting,  and  the accuracy of analyst forecasts. The British Accounting Review 50(1): 16-31. Camilleri,  M.  A.  2017.  The  integrated reporting  of  financial,  social  and sustainability  capitals:  a  critical  review and  appraisal. International  Journal  of Sustainable Society 9(4): 311-326.
Cheng, M. M., W. J. Green,  dan J. C. W. Ko 2014.  The  impact  of  strategic  relevance and  assurance  of  sustainability  indi- cators on investors' decisions. Auditing: A Journal of Practice & Theory 34(1): 131- 162.
Dong,  L.  2017.  Understanding  investors’ reliance  on  disclosures  of  nonfinancial information  and  mitigating  mecha-
258 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 3, Nomor 2, Juni 2019: 244 – 259
nisms for underreliance. Accounting and Business Research 47(4): 431-454.
Dumay,  J.,  C.  Bernardi,  J.  Guthrie,    dan M.
La Torre 2017. Barriers to implementing the  International  Integrated  Reporting Framework:  A  contemporary  academic perspective. Meditari  Accountancy  Re- search 25(4): 461-480.
Eccles,  R.  G.,  dan  M.  P.  Krzus  2010. One report:  Integrated  reporting  for  a  sustai- nable strategy : John Wiley dan Sons. Eccles,  R.  G.,  M.  P.  Krzus,    dan  C.  Solano 2019.  A  Comparative  Analysis  of Integrated  Reporting  in  Ten  Countries. Available at SSRN .
Feng,  T.,  L.  Cummings,    dan  D.  Tweedie 2017.  Exploring  integrated  thinking  in integrated  reporting–an  exploratory study in Australia. Journal of Intellectual Capital 18(2): 330-353.
García ‐ Sánchez,  I.  M.,  dan  L.  Noguera ‐ Gámez    2017.  Integrated  reporting  and stakeholder  engagement:  The  effect  on information asymmetry. Corporate Social Responsibility  and  Environmental  Mana- gement 24(5): 395-413.
Green,  W.  J.,  dan  M.  M.  Cheng  2019. Materiality  judgments  in  an  integrated reporting setting: The effect of strategic relevance and strategy map. Accounting,
Organizations and Society 73 : 1-14.
GRI.  2013.  The  sustainability  content  of integrated reports  a survey of pioneers. In  Research  and  Development  Series (Ed.). Amsterdam.
Gunarathne,  N.,  dan  S.  Senaratne  2017. Diffusion  of  integrated  reporting  in  an emerging South Asian (SAARC) nation. Managerial Auditing Journal 32(4/5): 524- 548.
Hair,  J.  F.,  W.  C.  Black,  B.  J.  Babin,    R.  E. Anderson,    dan  R.  L.  Tatham  2006. Multivariate  data  analysis  (6):  Upper Saddle River, NJ: Pearson Prentice Hall. IIRC.  2013.  The  International  <IR>  Frame- work: IIRC.
IIRC.  2017.  International  <IR>  Framework Implementation Feedback: IIRC.
Lee,  K.-W.,  dan  G.  H.-H.  Yeo  2016.  The association  between  integrated  repor- ting  and  firm  valuation. Review  of Quantitative  Finance  and  Accounting 47(4): 1221-1250.
Libby,  R.,  dan  B.  L.  Lewis  1977.  Human information  processing  research  in accounting:  The  state  of  the  art. Accounting,  Organizations  and  Society 2(3): 245-268.
Liyanarachchi,  G.  A.  2007.  Feasibility  of using  student  subjects  in  accounting experiments:  a  review. Pacific  Accoun- ting Review 19 (1): 47-67.
McEwen,  R.  A.,  dan  M.  J.  Welsh  2001.  The effect  of  bias  on  decision  usefulness:  A review  of  behavioral  financial  accoun- ting  research Advances  in  Accounting Behavioral  Research (pp.  3-24):  Emerald Group Publishing Limited.
Nahartyo, E. 2012. Desain dan Implementasi Riset  Eksperimen. UPP  STIM  YKPN . Yogyakarta.
Pavlopoulos,  A.,  C.  Magnis,    dan  G.  E.
Iatridis  2017.  Integrated  reporting:  Is  it the  last  piece  of  the  accounting  dis- closure  puzzle? Journal  of  Multinational Financial Management 41: 23-46. Rensburg,  R.,  dan  E.  Botha  2014.  Is Integrated Reporting the silver bullet of financial  communication?  A  stake- holder  perspective  from  South  Africa. Public Relations Review 40(2): 144-152.
Rinaldi,  L.,  J.  Unerman,  dan  C.  De  Villiers 2018.  Evaluating  the  integrated  repor- ting  journey:  insights,  gaps  and agendas for future research. Accounting, Auditing  &  Accountability  Journal 31(5):
1294-1318.
Rivera-Arrubla, Y. A.,  A. Zorio-Grima,  dan M.  A.  García-Benau.  2017.  Integrated reports:  disclosure  level  and  explana- tory  factors. Social  Responsibility  Journal 13 (1): 155-176.
Serafeim, G. 2015. Integrated reporting and investor  clientele. Journal  of  Applied Corporate Finance 27(2) 34-51.
Silvestri, A.,  S. Veltri,  A. Venturelli, dan S.
Petruzzelli 2017. A research template to
Integrated Reporting dan Keputusan Investasi: ....- Dewi, Agustia, Ardianto 259
evaluate the degree of accountability of integrated  reporting:  a  case  study. Meditari Accountancy Research 25 (4): 675-
704.
Slack, R., dan I. Tsalavoutas 2018. Integrated Reporting  decision  usefulness:  mainstream equity  market  views. Paper  presented  at the Accounting Forum.
Staubus,  G.  J.  2010.  Accounting,  accounta- bility,  auditing,  and  financial  scandals over  the  centuries. Available  at  SSRN 1733229 . Staubus,  G.  J.  2013. The  decision  usefulness theory  of  accounting:  A  limited  history : Routledge.
Stocks,  M.  H.,  dan  A.  Harrell  1995.  The impact  of  an  increase  in  accounting
information  level  on  the  judgment quality  of  individuals  and  groups. Accounting,  Organizations  and  Society 20(7-8): 685-700.
Velte, P., dan M. Stawinoga 2017. Integrated reporting: The current state of empirical research,  limitations  and  future  re- search  implications. Journal  of  Mana- gement Control 28(3): 275-320.
Villiers, C., E. R. Venter,  dan P.-C. K. Hsiao 2016. Integrated reporting: background, measurement issues, approaches and an agenda  for  future  research. Accounting & Finance .
Zhou,  S.,  R.  Simnett,    dan  W.  Green  2017. Does integrated reporting matter to the capital market? Abacus 53(1): 94-132.