Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent

## ANALISIS UNDERPRICING SAHAM PADA PENAWARAN PASAR PERDANA DI BURSA EFEK INDONESIA SEBELUM PANDEMI COVID-19 DI DUNIA
Tri Widianto 1* , Yenni Khristiana 2
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Adi Unggul Bhirawa Surakarta
*Email : tri.widianto@stie-aub.ac.id

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  untuk  menganalisis  dan  memberikan  bukti  empiris  ROA,  DER, dan EPS  terhadap underpricing saham pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana yang terdaftar di BEI. Objek penelitian  terdiri  dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  umum  perdana  pada tahun 2016-2019, dengan populasi 107 perusahaan. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria yang ditentukan dan diperoleh sampel 92 perusahaan. Jenis data penelitian ini adalah data sekunder yang  diperoleh  dari www.idx.co.id. Analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  secara  parsial  variabel  ROA  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap underpricing sedangkan  variabel  DER  dan  EPS  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap underpricing.  Hasil  pengujian adjusted-R 2 diperoleh 26,4% sedangkan sisanya sebesar 73,6% dipengaruhi oleh variabel lain diluar model.
Kata  kunci : Underpricing, ROA, DER, EPS

## Abstract
This  study  is  to  analyze  and  provide  empirical  evidence  of  ROA,  DER, and EPS  on  stock  underpricing  in companies that carry out initial public offerings listed on the IDX. The object of research consists of the annual financial  statements  of  companies  conducting  initial  public  offerings  in  2016-2019,  with  a  population  of  107 companies. Sample selection using purposive sampling method with specified criteria and obtained a sample of 92 companies. This type of research data is secondary data obtained from www.idx.co.id. Data analysis using multiple regression analysis. The results of this study indicate that partially the ROA variable has a negative and significant  effect  on  underpricing,  while  the  DER  and  EPS  variables  have  a  positive  and  significant  effect  on underpricing. The results of the adjusted-R2 test obtained 26.4% while the remaining 73.6% was influenced by other variables outside the model.

## Keywords : Underpricing, ROA, DER, EPS

## PENDAHULUAN
Perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana tidak lepas dari terjadinya underpricing dan overpricing.  Menurut Hanafi  (2004) underpricing adalah apabila  harga  saham  dipasar  perdana lebih rendah dibandingkan dengan  harga  saham  pada  pasar  sekunder di hari pertama,  maka  akan terjadi  fenomena  harga  rendah  di  pasar  penawaran  perdana,  tetapi kalau  sebaliknya itu  disebut overpricing, dimana harga saham dipasar perdana  lebih tinggi dibandingkan dengan harga saham pada pasar  sekunder di  hari  pertama. Underpricing dan overpricing sudah  menjadi  hal  wajar  dalam penawaran umum perdana. Banyak perusahaan yang mencatatkan sahamnya di pasar modal pada saat sebelum tahun politik dimulai. Menurut Direktur Penilaian Perusahaan Bursa Efek Indonesia I Gede Nyoman Yetna kenaikan saham baru sudah biasa terjadi, karena biasanya saat proses penawaran umum perdana  perusahaan  memberikan  diskon  20-30%  atas  sahamnya  sehingga  pada  hari  pertama  terjadi kenaikan underpricing.  Bursa  Efek  Indonesia  juga  tetap  melakukan  pengawasan  terhadap  proses pembentukan  harga  yang  terjadi,  jika  harga  saham  baru  meroket  lebih  dari  harga  wajar  maka  akan diselidiki.
Return  On  Asset (ROA)  menggambarkan  sejauh  mana  kemampuan  aset  yang  dimiliki perusahaan bisa menghasilkan laba (Tandelilin, 2010:372).  Penelitian Retnowati (2013) menyatakan profitabilitas perusahaan (ROA) berpengaruh negatif dan signifikan pada underpricing. Hasil penelitian tersebut  dibantah  oleh penelitian Hartono  (2019)  yang menyatakan bahwa Return  On  Asset (ROA)
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
berpengaruh positif dan signifikan pada underpricing. Keuntungan yang dihasilkan perusahaan tinggi maka underpricing juga tinggi, ini menunjukkan bahwa kinerja perusahaan semakin baik.
Faktor lain yang mempengaruhi underpricing adalah Debt to Equity Ratio (DER). Penelitian Retnowati  (2013) menyatakan financial laverage (DER) berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan terhadap underpricing. Berbanding terbalik dengan penelitian Pahlevi (2014) yang menunjukkan bahwa financial laverage (DER)  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap underpricing. Semakin  tinggi DER dapat mempengaruhi penetapan harga saham yang wajar pada saat penawaran umum perdana.
Earning  Per  Share (EPS) adalah  rasio yang  menunjukkan  seberapa besar keuntungan  yang diperoleh investor atau  pemegang saham per  saham (Darmadji  dan Fakhruddin,  2001:139). Pada penelitian Wiyani (2016) menyatakan bahwa Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap underpricing. Berbanding balik dengan penelitian Putro (2017) yang menunjukkan bahwa Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing. Semakin tinggi Earning Per Share (EPS) semakin tinggi pula underpricing.
Rumusan masalah pada penelitian ini adalah Apakah Return On Asset (ROA), Debt to Equity Ratio (DER), Apakah Earning  Per  Share (EPS) berpengaruh  terhadap underpricing saham  pada perusahaan  yang melakukan  penawaran umum  perdana di  Bursa  Efek Indonesia sebelum  masa pandemic covid -19 di dunia. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Return On Asset (ROA), Debt to Equity Ratio (DER), Apakah Earning Per Share (EPS) terhadap underpricing saham pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia sebelum masa pandemic covid-19 di dunia.

## TINJAUAN PUSTAKA
Underpricing merupakan initial return yang positif  pada saat  penawaran  umum perdana. Menurut  Hanafi  (2004)  dalam  Kristiantari (2013) apabila  harga  saham  dipasar  perdana  (IPO)  lebih rendah dibandingkan dengan harga saham pada pasar sekunder pada hari pertama, maka akan terjadi fenomena  harga  rendah  di  pasar  penawaran  perdana,  yang  disebut  dengan  istilah underpricing. Retnowati (2013) berpendapat kondisi underpricing merugikan untuk perusahaan yang melakukan go public, karena dana yang diperoleh dari publik tidak maksimum. Sebaliknya jika terjadi overpricing, maka investor akan rugi, karena mereka tidak menerima return awal.
Underpricing pada penawaran saham perdana merupakan fenomena yang sering terjadi pada pasar modal diseluruh dunia. Tidak hanya di Indonesia, melainkan diberbagai negara seperti Amerika Serikat,  Inggris,  Australia,  Afrika  Selatan,  China  dan Malaysia.  Di  Bursa  Efek  Indonesia, fenomena underpricing lebih sering dialami daripada overpricing oleh perusahaan-perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana.
Menghitung underpricing menggunakan perhitungan initial return. Berikut ini adalah rumus dari Initial Return (Adler Haymans, 2013:19):
Metode pengukuran profitabilitas yang digunakan adalah ROA dan EPS. ROA merupakan suatu rasio  penting  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur kemampuan  perusahaan  dengan  investasi  yang telah  ditanamkan  untuk  mendapatkan  laba,  ROA  menjadi  salah  satu  pertimbangan  investor  dalam melakukan investasi terhadap saham di bursa saham (Trianingsih, 2005). Semakin tinggi ROA membuat investor  tertarik  dan  membuat  permintaan  saham lebih  banyak,  sehingga investor  yang  tidak  bisa mendapatkan saham di penawaran umum perdana akan mencoba mendapatkannya di pasar sekunder,
Initial Return = Harga Closing - Harga Opening Harga Opening
× 100%
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
sehingga akan  terjadi initial  return semakin  meningkat  (Hery,  2016). Semakin  besar  ROA  suatu perusahaan, semakin besar pula tingkat keuntungan  yang dicapai  perusahaan  dan  semakin baik  pula posisi perusahaan tersebut dari segi penggunaan asset. Mengukur ROA dengan rumus:
EPS menggambarkan  profitabilitas  perusahaan  yang  tergambar  pada  setiap  lembar  saham. semakin tinggi nilai EPS tentu saja menggembirakan pemegang saham karena semakin besar laba yang disediakan  untuk  pemegang  saham  dan  kemungkinan  peningkatan  jumlah  dividen  yang  diterima pemegang  saham.  Semakin  besarnya  EPS  maka  akan  banyak  investor  tertarik  dan  berani  membeli saham dengan harga yang tinggi. Berikut ini rumus EPS (Kasmir, 2012:207)
Salah satu metode pengukuran financial laverage yang digunakan adalah DER, karena disini investor dapat melihat seberapa besar perusahaan memiliki kewajiban yang harus dibayarkan. Menurut Darsono dan Ashari (2010) Debt to Equity  Ratio yaitu kemampuan  perusahaan dalam membayar utangnya,  khususnya  ketika  perusahaan tersebut dilikuidasi.  Menurut  Kasmir  (2014:158)  berikut  ini adalah rumus dept to equity ratio (DER):
Bagi kreditor, semakin besar nilai DER semakin besar resiko kegagalan yang mungkin terjadi pada perusahaan. Bagi perusahaan semakin rendah nilai DER, semakin tinggi pendanaan yang berasal dari pemilik dan semakin besar batas pengamanan bagi peminjam (Kasmir, 2014:158). Menurut Hery (2016) Semakin tinggi DER maka semakin kecil jumlah modal pemilik yang dapat dijadikan sebagai jaminan  utang.  Semakin  tinggi  tingkat laverage suatu  perusahaan,  semakin  tinggi  pula  faktor ketidakpastian akan perusahaan sehingga berpengaruh negatif terhadap initial return.
a. H 1 : Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh  signifikan terhadap underpricing saham  pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia.
b. H 2 : Debt to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh signifikan  terhadap underpricing saham  pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia.
c. H 3 : Earning  Per  Share (EPS) berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing saham  pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia.
ROA = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aktiva × 100% EPS = Laba Bersih Setelah Pajak
Jumlah SahamYang Beredar DER = Total Kewajiban Modal Sendiri × 100%
Kerangka Konseptual
Sumber: Hartono (2018), Putro (2017), Retnoningtyas (2015) Pahlevi (2014), dan Retnowati (2013),

## METODE

## 1. Lokasi dan Obyek Penelitian
Lokasi penelitian ini adalah Kantor Bursa Efek Indonesia dan obyek penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan perusahaan yang masuk di Bursa Efek Indonesia pada tahun sebelum Pemilu 2019 yaitu tahun 2016 - 2017 dan 2019

## 2. Variabel Penelitian
1) Variabel Dependen atau Variabel Terikat (Y)
Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu tingkat underpricing, dimana menggunakan perhitungan initial return pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana.
2) Variabel Independen atau Variabel Bebas (X)
a) Return On Asset/ ROA (X 1 ) merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total aktiva.
b) Debt to Equity Ratio/ DER (X 2 ) yaitu kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal yang dimiliki sendiri.
c) Earning Per Share/ EPS (X 3 ) merupakan rasio yang digunakan untuk mengetahui laba untuk setiap saham.

## 3. Populasi dan Sampel
Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia dan menyajikan laporan keuangan tahunan di Bursa Efek Indonesia pada tahun  2016-2019. Jumlah populasi  dalam penelitian  ini  adalah 107 perusahaan. Sampel  dalam penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
a. Perusahaan  melakukan  penawaran umum perdana  pada  tahun  2016 – 2019 di  Bursa  Efek Indonesia.
b. Perusahaan yang mengalami underpricing sebelum tahun Pemilu 2019.
c. Perusahaan yang memiliki data laporan keuangan tahunan untuk meneliti harga saham pada saat penawaran umum  perdana,  harga saham saat  penutupan  di pasar sekunder, Return  On  Asset (ROA), Debt to Equity ratio (DER), dan Earning Per Share (EPS)
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent

## 4. Metode Analisis Data
a. Uji Asumsi Klasik
1) Pengujian Normalitas
Uji normalitas  yaitu  untuk  mengetahui  apakah sampel  yang  digunakan variabel independen dan  dependen terdistribusi  secara  normal  atau  tidak.  Dasar  pengambilan keputusan pengujian normalitas, dengan uji Kolmogorov-Smirnov sebagai berikut (Ghozali, 2005) :
a) Nilai Signifikan atau probabilitas < 0,05 distribusi data tidak normal.
b) Nilai Signifikan atau probabilitas > 0,05 distribusi data normal.
2) Autokorelasi
Menurut Ghozali (2012:110) Uji autokorelasi dilakukan peneliti untuk mengetahui apakah model regresi linier ada kolerasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan  pada  periode  t-1  (sebelumnya). Jika  terjadi  kolerasi,  maka  dinamakan  ada problem autokorelasi. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokolerasi. Pengujian autokorelasi dilakukan dengan uji durbin watson dengan membandingkan nilai durbin watson hitung (d) dengan nilai durbin watson tabel, yaitu batas atas (du) dan batas bawah (dL). Kriteria pengujian, sebagai berikut:
a) Jika 0 < d < dL, maka terjadi autokorelasi positif.
b) Jika dL < d < du, maka tidak ada kepastian terjadi autokorelasi atau tidak.
c) Jika d-dL < d < 4, maka terjadi autokorelasi negatif.
d) Jika 4-du < d < 4-dL, maka tidak ada kepastian terjadi autokorelasi atau tidak.
e) Jika du < d < 4-du, maka tidak terjadi autokorelasi positif maupun negatif.
3) Multikolinearitas
Menurut  Ghozali  (2012:105)  multikolinearitas  digunakan  untuk menguji bahwa tidak ada kolerasi yang signifikan terhadap variabel independen. Pengujian ini dilakukan dengan menghitung nilai tolerance dan variance information factors (VIF).
a) Apabila nilai VIF dibawah 10, maka disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas
b) Apabila nilai tolerance tidak kurang dari 0,1, maka dapat disimpulkan bahwa model terbebas dari multikolinearitas.
4) Heteroskedastisitas
Menurut  Ghozali  (2012:139)  pengujian  heteroskedastisitas  untuk  mengetahui sebuah model  regresi  apakah terjadi ketidaksaman variance atau residual dari  satu pengamatan ke  pengamatan lainnya.  Model  regresi yang  baik adalah  yang terjadi homoskedastisitas  yaitu  apabila variance dari residual dari suatu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap  dan tidak  terjadi  heteroskedastisitas  yaitu  apabila variance dari residual dari  suatu  pengamatan  ke  pengamatan lain  berbeda.  Menurut  Ghozali  (2005) Pengujian variabel bebas mengandung heteroskedastisitas atau tidak, dapat dilihat sebagai berikut:
a) Jika nilai sig. > 0,05, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
b) Jika nilai sig. < 0,05, maka terjadi heteroskedastisitas.
b. Analisis Regresi Berganda
Persamaan analisis secara sistematis dapat ditulis sebagai berikut : Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + е
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Keterangan : Y
= Underpricing
α = konstanta
β1 = Koefisien Regresi Return On Asset (ROA)
β2 = Koefisien Regresi Debt to Equity Ratio (DER)
β3 = Koefisien Regresi Earning Per Share (EPS)
X1 = Return On Asset (ROA) X 2
= Debt to Equity Ratio (DER) X 3 = Earning Per Share (EPS)
е = Standart Error
c. Uji Hipotesis
1) Uji Parsial (Uji t)
Uji parsial  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh setiap variabel  independen  terhadap variabel dependen. Kriteria pengambilan keputusan ini menurut Ghozali (2016:99) yaitu:
a) Jika p value < 0,05 maka Ha diterima
b) Jika p value > 0,05 maka Ha ditolak.
2) Koefisien Determinasi (R 2 )
Menurut Ghozali (2016:95), koefisien determinasi seberapa baik kemampuan model dalam menjelaskan  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi  adalah nol  dan satu.  Jika mendekati nol adalah variabel independen menjelaskan tentang variabel dependen sangat terbatas dan  jika  mendekati satu  adalah  variabel  independen  mempunyai kemampuan menjelaskan variabel dependen sangat luas atau memenuhi informasi yang dibutuhkan (R 2 )

## HASIL PENELITIAN

## 1. Analisis Uji Deskriptif
Tabel 1 : kriteria pemilihan sampel Keterangan Jumlah Perusahaan Perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2019 107 Perusahaan yang tidak mengalami underpricing (10) Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan tahun 2016-2019 (5) Total perusahaan yang menjadi sampel 92
Data  gambaran  umum  obyek  penelitian  diperoleh  dari  data  sekunder berupa  laporan keuangan tahunan setiap perusahaan yang dipublikasikan pada www.idx.co.id. Laporan keuangan tahunan yang diambil untuk sampel sesuai dengan kebutuhan penelitian.
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent

## Tabel 2 : Uji Deskriptif
Variabel underpricing memiliki nilai minimum 0,00 dan nilai maksimum 70,00 dengan nilai mean  46,0800  dan  standar  deviation  25,01647.  Variabel Return  On  Asset (ROA)  memiliki  nilai minimum -12,11  dan  nilai  maksimum  78,00  dengan  nilai  mean  4,9386  dan  standar  deviation 9,44454. Variabel Debt to Equity Ratio (DER) memiliki nilai minimum 1,10 dan nilai maksimum 13431,27  dengan  nilai  mean  238,5885  dan  standar  deviation  1393,81880.  Variabel Earning  Per Share (EPS) memiliki nilai minimum -2582832 dan nilai maksimum 148,48 dengan nilai mean - 28049,7 dan standar deviation 269281,44184.

## 2. Analisis Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas data
Tabel 3 : Uji Normalitas data

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 3, menunjukan nilai Asymp. Sig (2-tailed) sebesar 0,424 > 0,05, maka hasil ini membuktikan bahwa semua data terdistribusi secara normal.
b. Uji Autokolerasi

## Tabel 4 Uji Autokorelasi
Sumber : data diolah, 2020

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 4, menunjukan nilai DW 2,061 dengan tabel durbin watson dL 1,5713 dan dU 1,7523. Hal ini menunjukkan bahwa 1,7523 < 2,061 < 4 - 1,7523 = 2,2477, sehingga dapat disimpulkan terbebas dari autokorelasi.
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
92 ,0000000 20,98294204 ,092 ,039 -,092 ,878 ,424 N Mean Std. Deviation Normal Parameters a,b Absolute Positive Negative Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) Unstandardiz ed Residual Test distribution is Normal. a. Calculated from data. b. Model Summary b ,544 a ,296 ,264
21,45989 2,061 Model 1 R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson
Predictors: (Constant), Umur Perusahaan     , ROA    , EPS     , DER a.
Dependent Variable: Underpricing b.
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent

## c. Uji Multikolinieritas

## Tabel 5 Uji Multikolinieritas

## Sumber :  data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel 5 menunjukan  bahwa  pada  variabel  bebas  seperti Return  On Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER), dan Earning  Per  Share (EPS) memiliki  nilai tolerance > 0,10 dan nilai VIF

## Sumber : data diolah, 2020
Tabel  5  menunjukan Return  On  Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER), dan Earning  Per  Share (EPS)  memiliki  nilai  <  10,  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi multikolinieritas.

## d. Uji Heteroskedastisitas
Tabel 6 Uji Heteroskedastisitas
Sumber : data  diolah, 2020
Tabel 6 menunjukan bahwa nilai sig. pada masing-masing variabel bebas seperti Return  On  Asset (ROA), Debt  to  Equity  Ratio (DER), dan Earning  Per Share (EPS) memiliki  nilai  >  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  terbebas  tidak mengandung heteroskedastisitas.

## 3. Analisis Regresi Linier Berganda
Tabel 7 Uji Regresi Linier Berganda
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Berdasarkan  tabel  7 dapat  dirumuskan  persamaan  regresi  linier  berganda  untuk mengetahui pengaruh Return On Asset (ROA), Debt to Equity Ratio (DER), dan Earning Per Share (EPS) terhadap underpricing, dapat dilihat sebagai berikut :
Y  = 75,071 - 1,315X 1 + 0,009X 2 + 2,420X 3 X Persamaan regresi linier berganda diatas dapat disimpulkan bahwa:
a. α =  75,071  ;  jika ketiga variabel  bebas  (ROA,  DER, dan EPS) tidak ada  suatu pergerakan/konstan atau bernilai 0, maka nilai underpricing sebesar 75,071.
b. β 1 X 1 = -1,315X 1 ; Koefisien regresi ROA sebesar 1,315. Hal ini menyatakan bahwa jika variabel  ROA  bertambah  atau  meningkat  1  satuan, maka  nilai underpricing yang  diukur berdasarkan IR akan mengalami penurunan sebesar 1,315 satuan, dengan catatan variabel bebas lainnya konstan.
c. β 2 X 2 =  0,009X 2 ;  Koefisien  regresi  DER  sebesar  0,009.  Hal  ini  menyatakan  bahwa  jika variabel DER  bertambah  atau  meningkat  1  satuan,  maka  nilai underpricing yang  diukur berdasarkan IR akan mengalami peningkatan sebesar 0,009 satuan, dengan catatan variabel bebas lainnya konstan.
d. β 3 X 3 =  2,420X 3 ;  Koefisien  regresi  EPS  sebesar  2,420.  Hal  ini  menyatakan  bahwa  jika variabel EPS  bertambah  atau  meningkat  1  satuan,  maka  nilai underpricing yang  diukur berdasarkan IR akan mengalami peningkatan sebesar 2,420 satuan, dengan catatan variabel bebas lainnya konstan.

## 4. Uji Hipotesis
a. Uji Parsial (Uji t)
Tabel 8 Uji Parsial (Uji t)

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 8 dapat  dilihat  nilai  signifikansi  <  0,05,  sehingga  dapat disimpulkan sebagai berikut :
1) Pengujian H 1
Berdasarkan  tabel,  nilai  signifikansi  ROA  sebesar  0,002  <  0,05.  Hal  ini menjelaskan bahwa terdapat pengaruh signifikan secara parsial antara Return On Asset (ROA) terhadap underpricing pada  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019. Hal ini dapat disimpulkan bahwa H 1 tidak terbukti dan hasil ini tidak mendukung penelitian terdahulu yang diteliti Hartono (2019).
2) Pengujian H 2
Berdasarkan  tabel,  nilai  signifikansi  DER  sebesar  0,001  <  0,05.  Hal  ini menjelaskan bahwa terdapat pengaruh signifikan secara parsial antara variabel Debt to Equity  Ratio (DER)  terhadap underpricing pada  perusahaan  yang  melakukan
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
penawaran  umum  perdana  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016- 2019. Hal ini dapat disimpulkan bahwa H 2 terbukti dan hasil ini mendukung penelitian terdahulu yang diteliti Pahlevi (2014).
3) Pengujian H 3
Berdasarkan  tabel,  nilai  signifikansi  EPS  sebesar  0,005  <  0,05.  Hal  ini menjelaskan bahwa terdapat pengaruh signifikan secara parsial antara variabel Earning Per Share (EPS) terhadap underpricing pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019. Hal ini dapat  disimpulkan  bahwa  H 3 terbukti  dan  hasil  ini  mendukung  penelitian  terdahulu yang diteliti Putro (2017).
b. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 9 Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## Sumber : data diolah,2020

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  IV.10,  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  (Adjusted  R 2 ) sebesar  0,264  atau  26,4%.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  variabel  ROA,  DER, dan EPS mampu  menjelaskan underpricing sebesar  26,4%  dan  sisanya  73,6%  dipengaruhi  oleh faktor lain diluar dari variabel bebas penelitian ini.

## PEMBAHASAN
1. Pengaruh Return On Asset (ROA) terhadap underpricing saham pada penawaran umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.
Berdasarkan hasil  pengujian  analisis regresi  berganda  dan  uji t menunjukkan Return
On Asset (ROA) memiliki nilai koefisien X 1 sebesar -1.315 dan signifikan secara parsial dengan menunjukkan nilai probabilitas (Sig.) sebesar 0,002 < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa ada pengaruh  negatif dan signifikan  secara  parsial  antara Return  On  Asset (ROA) terhadap underpricing saham  pada  penawaran  umum  perdana  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada tahun 2016-2019.
Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian terdahulu yang diteliti Hartono (2019) yang menunjukkan bahwa profitabilitas perusahaan (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing. Disimpulkan bahwa hasil penelitian ini ROA berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing yang artinya semakin tinggi laba yang diperoleh perusahaan maka  akan  semakin  rendah  tingkat underpricingnya,  seharusnya  semakin  tinggi  laba  yang diperoleh sebuah perusahaan maka akan semakin tinggi tingkat underpricingnya, maka hal ini terjadi anomali bahwa investor dalam bertransaksi saham tidak hanya mempertimbangkan ROA saja dalam berinvestasi, tetapi banyak pertimbangan dari faktor-faktor lain yang mempengaruhi transaksi saham tersebut.
2. Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER) terhadap underpricing saham  pada  penawaran  umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.

## Model Summary
b ,544 a ,296 ,264 21,45989 2,061 Model 1 R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson
Predictors: (Constant), Umur Perusahaan     , ROA    , EPS     , DER
a.
Dependent Variable: Underpricing b.
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Berdasarkan hasil pengujian analisis regresi berganda dan uji t menunjukkan Debt to Equity  Ratio (DER) memiliki  nilai  koefisien  X 2 sebesar 0,009 dan  signifikan  secara  parsial dengan  nilai  probabilitas  (Sig.)  sebesar  0,001 <  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ada pengaruh positif dan signifikan  secara  parsial  antara Debt  to Equity  Ratio (DER) terhadap underpricing saham  pada  penawaran  umum  perdana  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada tahun 2016-2019.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian terdahulu yang diteliti Pahlevi (2014) yang menunjukkan bahwa Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  positif  dan  signifikan secara parsial terhadap underpricing. Disimpulkan dari hasil penelitian ini bahwa DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing yang artinya semakin tinggi perusahaan memiliki hutang  maka  semakin  tinggi  tingkat underpricing,  seharusnya  semakin  tinggi  hutang dibandingkan dengan modal sendiri maka perusahaan akan menanggung kewajiban bunga yang tinggi,  ini  menjadi  kecenderungan  laba menurun  dengan  faktor  lain  yang  tetap,  sehingga investor menjadi kurang tertarik untuk berinvestasi dan mengakibatkan underpricing menurun, maka  hal  ini  terjadi  anomali  bahwa  investor  dalam  bertransaksi  saham  bukan  hanya mempertimbangkan  struktur  modal  DER  saja  tetapi  terdapat  faktor-faktor  lain  yang mempengaruhi transaksi saham tersebut.
3. Pengaruh Earning  Per  Share (EPS) terhadap underpricing saham  pada  penawaran  umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.
Berdasarkan hasil pengujian analisis regresi berganda menunjukkan Earning Per Share (EPS) memiliki  nilai  koefisien  X 3 sebesar 2.420.  dan  signifikan  secara parsial  dengan  nilai probabilitas (Sig.) sebesar 0,005 < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa ada pengaruh positif dan signifikan secara parsial antara Earning Per Share (EPS) terhadap underpricing saham pada penawaran umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.
Hasil  penelitian  mendukung  penelitian  terdahulu  yang  diteliti Putro (2017) yang menunjukkan bahwa Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan secara parsial terhadap underpricing.
Dapat disimpulkan bahwa Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing, yang  artinya semakin besar Earning  Per  Share (EPS),  investor  pasti sangat tertarik karena ini menggambarkan jumlah uang yang didapatkan oleh investor dengan harapan  keuntungan  yang  didapat  juga  semakin  tinggi,  sehingga investor  berani membeli dengan harga yang tinggi dan mengakibatkan meningkatnya tingkat underpricing.
4. Koefisien  determinasi  (Adjusted R 2 )  menunjukkan  sebesar  0,264  atau  26,4%.  Hal  ini menunjukkan bahwa variabel ROA, DER, dan EPS mampu menjelaskan underpricing sebesar 26,4% dan sisanya 73,6% dipengaruhi oleh faktor lain diluar dari variabel bebas penelitian ini.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  pembagian  pada  bagian  sebelumnya,  ditarik  kesimpulan  sebagai berikut :
1. Return On Asset (ROA) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing saham pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.
2. Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing saham pada  perusahaan  yang  melakukan  penawaran  umum  perdana  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
3. Earning Per Share (EPS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing saham pada perusahaan yang melakukan penawaran umum perdana yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2019.
4. Hasil uji koefisien determinasi (R 2 ) menunjukkan bahwa variabel ROA, DER, dan EPS mampu menjelaskan underpricing sebesar 26,4% dan sisanya 73,6% dipengaruhi oleh faktor lain diluar dari variabel bebas penelitian ini.

## SARAN
Bagi calon investor yang berminat menanamkan modal ada baiknya memperhatikan faktor-faktor yang berpengaruh secara signifikan terhadap tingkat underpricing.
Menambah variabel independen atau bebas yang lainnya untuk diteliti.

## DAFTAR PUSTAKA
Diva, Riyanti Arintia. (2018). Analisis Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Saat  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2010-2015.  Skripsi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Lampung.
Ernyan dan Suad Husnan. (2002). Perbandingan Underpricing Penerbitan Saham Perdana Perusahaan Keuangan dan Non Keuangan di Pasar Modal Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol. 17 No.4.
Fitrianingsih,  Fenny  Dwi.  (2012).  Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Perusahaan yang  Melakukan Penawaran Umum Perdana (IPO) di  Bursa  Efek Indonesia Pada Tahun 2007-2010. Skripsi Thesis, Universitas Islam Negeri Sultan Syarif Kasim Riau.
Handayani,  Sri  Retno.  (2008).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  pada Penawaran Umum Perdana (Studi Kasus pada Perusahaan Keuangan yang Go Publik di Bursa Efek Jakarta Tahun 2000-2006). Skripsi Universitas Diponegoro Semarang.
Hartono, Taufika Dian. (2018). Pengaruh Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor dan Return On Asset terhadap Fenomena Underpricing pada Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Fakultas Ekonomi UII Yogyakarta.
Hartono,  Jogiyanto.  2017. Teori Portofolio  dan  Analisis Investasi.  Yogyakarta: Fakultas  Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada.
Indrawati, Novita. (2005). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Umum Perdana. Jurnal Akuntansi dan Bisnis Volume 5 Nomor 1 Februari 2005 Halaman 1-11.
Keown, J.A., & Scott, D. F. 2000. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Kurniawati ,Agustina Dewi Cahya. (2008). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada  Perusahaan Go Public yang Melakukan  IPO  di  Bursa Efek Indonesia.  Skripsi  Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yoyakarta.
Lestari,  Anggelia  Hayu.,et  al  (2015).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing  pada Penawaran Umum Perdana di BEI periode 2012-2014. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) Vol 25 No. 1 Agustus 2015.
Manurung.,et al (2019). Pengaruh Variabel Non Keuangan terhadap Underpricing pada saat IPO. Jurnal Administrasi Bisnis Volume 69 No. 1 April 2019.
Mulyati,  Sri.  (2016). Analisis  Faktor  Determinan  Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Yogyakarta.
Pahlevi, Reza Widhar. (2014). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis Vol 18 No. 2, 219-232. Pengertian menurut para ahli. Website : www.definisimenurutparaahli.com PT. Bursa Efek Indonesia. Diambil dari website : http://www.idx.co.id Retnowati,  Eka. (2013).  Penyebab  Underpricing  pada  Penawaran  Saham  Perdana  di  Indonesia.
Accounting Analysis Journal 2 (2).
Excellent : Jurnal Manajemen, Bisnis dan Pendidikan Vol 8, No 1 (2021) ; p. 79-91 ; https://e-journal.stie-aub.ac.id/index.php/excellent
Romadona, Sri Winarsih.  (2018). Beberapa  Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering IPO di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Inspirasi Manajemen dan Kewirausahaan Vol 2 No. 2 (2018).
Sugiyono. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta. Suyatmin & Sujadi. (2006). Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Umum Perdana di BEJ. Benefit, Vol 10 No. 1, 11-33.
Syafira, Vina Febria & Kamal, Mustafa. (2016). Analisis Pengaruh Informasi Keuangan dan Ukuran Dewan terhadap Underpricing dengan Variabel Kontrol Ukuran Perusahaan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Volume 5 Nomor 3 Tahun 2016 Halaman 1-11.
Tarigas,  Teodora  Uthari  Dadara.  (2013).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing pada Perusahaan Go Public di BEI. Skripsi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta. Wiyani, Natalia Titik. (2016). Underpricing pada Initial Public Offering (Studi Empiris pada Perusahaan Non Keuangan yang Go Public di BEI Tahun 2011-2014). Jurnal Online Insan Akuntan Vol.1, No.2, Desember 2016, 341-358.
Yasin, Mohammad. (2018). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham pada Penawaran Umum  Perdana IPO  Studi pada  Perusahaan yang Tergabung dalam  Indeks Saham  Syariah Indonesia yang Melakukan IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017. Undergraduate S1 thesis, UIN Walisongo Semarang.