## PENGUKURAN KINERJA REKSADANA SAHAM TERHADAP HARGA KOMODITAS MENGGUNAKAN BESARAN ALPHA JENSEN DAN CAPM
Robinsyah Anggalis Prasetiyo PT. Setiabudi Investment Management
Jl. Setiabudi Atrium, Kuningan, Jakarta 12920, Indonesia Coressponding Author Email: robinhoodjunior@gmail.com
ABSTRACT Purpose : This  study  aims  to  analyze  the  stock  mutual  funds  that  have  the best  performance  and  provide  an  overview  to  investors  about stock mutual funds can be bought by investors. Design/Methodology/ Approach : The research methodology used is a quantitative method with the type of time series data and data sources derived from secondary data obtained from the Indonesia Stock Exchange. The research period  from  2012  to  2016.  Data  analysis  techniques  used  are using  the  Jensen  model  which  explains  that  the  performance  of Mutual  Funds  can  be  seen  from  the  amount  of  alpha  of  each Mutual  Fund  with  the  provisions  that  if  a  Mutual  Fund  has  a positive alpha means it has good performance, vice versa Funds with negative alpha indicate poor performance. Findings : The  results  of  this  study  indicate  that  the  performance  of  Coal, Gold,  Nickel  and  Crude  Oil  on  Equity  Funds  that  manage Capital,  Kapital  Plus,  and  Consumption  Plus  mutual  funds products  based  on  the  Jensen  method  each  produces insignificant alpha and Jensen alpha values. This means that the performance  of  mutual  funds  Kapital,  Kapital  Plus,  and Consumption  Plus  are  not  affected  by  the  ups  and  downs  of prices of Coal, Gold, Nickel and Crude Oil. Keywords : Crude Oil Prices, Coal Prices, World Gold Prices, Nickel Prices, Mutual Fund Returns JEL Classification : C22, G11, Q41

## PENDAHULUAN
Pada era global ini, masyarakat kebanyakan sudah lebih sadar akan investasi. Mulai dari investasi  yang  bersifat  tradisional  seperti  membeli  tanah  yang  bisa  produktif  dan menghasilkan  seperti  tanah  sawah  dan  kebun  atau  dapat  juga  dalam  bentuk  simpanan perhiasan.  Selain  itu  ada  juga  investasi  modern  seperti  properti,  logam  mulia,  saham, surat  utang,  reksadana  dan  masih  banyak  lagi.  Investasi  pada  hakikatnya  merupakan penempatan  sejumlah  dana  yang  ada  saat  ini  dengan  harapan  untuk  memperoleh keuntungan di masa mendatang. Pada umumnya investasi dibagi menjadi 2 yaitu investasi pada financial assets dan investasi pada real assets . Untuk investasi pada financial assets biasanya dilakukan di pasar uang, misalnya berupa sertifikat deposito, commercial paper,
Media Ekonomi Vol. 26 No. 2 Oktober 2018 : 103-110
DOI:  http://dx.doi.org/10.25105/me.v26i2.5212 ISSN : 0853-3970 (print)
Accepted date:16 Agustus 2019
surat  berharga  pasar  uang,  dan  lainnya.  Selain  itu  dapat  juga  dilakukan  di  pasar  modal berupa  saham,  obligasi,  waran,  opsi,  dan  lainnya.  Sedangkan  untuk  investasi  pada real asset biasanya  dilakukan  dalam  bentuk  pembelian  asset  produktif,  pendirian  pabrik, pembukaan tambang dan pembukaan perkebunan.
Pasar  keuangan  merupakan  sarana  berinvestasi  bagi masyarakat  Indonesia.  Dalam  pasar keuangan (financial market) terdapat tiga bentuk pasar yaitu pasar uang (money market) , pasar modal (stock market) dan pasar komoditi (commodity market) . Ketiga jenis pasar ini saling bahu membahu bekerja sama dalam usahanya menciptakan kondisi ekonomi yang kondusif  dan  dinamis  sehingga  dengan  harapan  nantinya  akan  mampu  ikut  mendorong pertumbuhan  ekonomi  negara  yang  bersangkutan  secara  sistematis.Yang  membedakan dari ketiga jenis bentuk pasar keuangan dapat dilihat dalam tabel 1.
Tabel 1

## Perbedaan Pasar Uang, Pasar Modal dan Pasar Komoditi
Jenis Pasar Instrumen Efek Operasional Transaksi Jangka Waktu Regulator Pasar Uang Interbank call money, Sertifikat BI, Sertifikat Deposito, Surat Berharga Pasar Uang (SPBU), Banker’s Acceptance, Commercial Paper, Treasury Bills, dll OTC (Over The Counter ) Jangka Pendek yaitu kurang dari 1 tahun Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Pasar Modal Surat utang obligasi, saham, reksadana, waran, right, instrument derivative dan lainnya Bursa Efek Indonesia (BEI) Jangka menengah maupun jangka panjang yaitu lebih dari 1 tahun atau lebih Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Pasar Komo diti Instrumen investasi Derivative (turunan) dari aset lain baik berupa komoditi maupun Keuangan Bursa Berjangka Jakarta (BBJ) atau Bursa Komoditi dan Derivatif Indonesia Jangka pendek maupun jangka menengah yaitu lebih dari 1 tahun atau lebih Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi
Sumber: Wikipedia Bahasa Indonesia (diolah )
Dalam pasar keuangan, pasar modal dan pasar komoditi memiliki pengaruh besar dalam menjaga stabilitas perekonomian termasuk dalam menghimpun modal dan akumulasi dana bagi  pemodal  atau  investor  guna  meningkatkan  partisipasi  masyarakat  dalam  dalam berinvestasi. Dari sekian banyak instrumen investasi yang diperdagangkan di pasar modal Indonesia, reksadana merupakan salah satu instrument  yang menarik untuk diteliti. Reksa dana merupakan suatu produk investasi yang berkembang pesat dalam beberapa tahun ini. Reksadana  adalah  sebuah  wadah  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat  pemodal. Reksadana  merupakan  salah  satu  alternatif  bagi  investor,  khususnya  investor  kecil  atau investor  yang  tak  ingin  menanggung  resiko  yang  tinggi.  Reksa  dana  memiliki  tingkat resiko yang lebih rendah, karena prinsip investasi reksa dana membagi resiko portofolio dengan diversifikasi investasi ke dalam beberapa instrumen penyertaan.
Pengukuran  Kinerja  Reksadana  Saham  terhadap  Harga  Komoditas  Menggunakan  Besaran  Alpha Jensen dan CAPM________________________________________________________________
Sebelum  mengambil  keputusan  berinvestasi  di  reksadana,  investor  harus  menentukan tujuan  investasi.  Ada  tiga  hal  yang  perlu  diketahui  dalam  tahap  ini  yaitu:  tingkat pengembalian yang diharapkan ( expected rate of return ), tingkat risiko ( rate of risk ), dan ketersediaan jumlah  dana  yang akan diinvestasikan. Secara umum  hubungan  antara risk dan return bersifat linier, artinya  semakin  besar rate  of  risk ,  maka  semakin  besar  pula expected  rate  of  return .  Return  adalah  imbalan  atas  keberanian  investor  menanggung resiko,  serta  komitmen  waktu  dan  dana  yang  telah  dikeluarkan  investor.  Return  juga merupakan  salah  satu  penyebab  orang  melakukan  investasi.  Sumber  –sumber  return terdiri  dari  dua  komponen  yaitu  yaitu Yield dan Capital  gains  (loss) .  Pengertian yield adalah  tingkat  imbal  hasil  yang  ditawarkan  oleh  pasar  untuk  membeli  aset  keuangan (tidak  hanya  terbatas  pada  obligasi)  dengan  tujuan  untuk  menukar  uang  saat  ini  dengan uang  dimasa  yang  akan  datang.  Sedangkan  pengertian Capital  gain  (loss) adalah  suatu keuntungan  atau  kerugian  yang  diperoleh  dari  investasi  dalam  surat  berharga  atau  efek, seperti saham, obligasi atau dalam bidang properti.
Risiko adalah tingkat potensi kerugian yang timbul karena perolehan hasil investasi yang diharapkan  tidak  sesuai  dengan  harapan.  Disisi  lain  resiko  merupakan  besarnya penyimpangan  antara  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  ( expected  return )  dengan tingkat pengembalian aktual ( actual return ). Semakin besar tingkat perbedaannya berarti semakin besar pula tingkat risikonya. Oleh karena itu, investor di pasar modal harus dapat menyadari bahwa secara teoritis setiap investasi yang dilakukan disamping mengharapkan keuntungan,  investor  juga  harus  sadar  terdapat  kemungkinan  risiko  atau  kerugian. Selanjutnya perlu juga dipahami oleh investor bahwa terdapat hubungan kuat dan positif antara tingkat keuntungan ( return ) yang diharapkan dengan tingkat risiko (risk) . Semakin tinggi potensi keuntungan juga akan diikuti dengan semakin tingginya tingkat risiko dan sebaliknya  semakin  rendah  potensi  keuntungan  akan  semakin  rendah  pula  risikonya (High Return High Risk dan Low Return Low Risk).
Tabel 2 Data Harga Minyak Mentah, Harga Batu Bara, Harga Emas dan Harga Nikel Periode 2010-2014 Komoditas Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16 Minyak Mentah (USD/barel) 93.9 97.7 91.6 41.85 51.06 Batu Bara (USD/Ton) 3207 2455.26 1840.97 769.8 1484.01 Emas (USD/Toz) 1669.9 1404.6 1264.3 1069.29 1171.69 Nickel (USD/Toz) 932.4 833.2 1006.9 588 766.45
Sumber: www.infovesta.com (data diolah)
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Nilai  Aktiva  Bersih  reksadana  cukup  beragam  salah satunya  tingkat  harga  komoditas  dunia  yaitu  harga  minyak  dunia,  emas,  nikel  dan batubara yang dapat mempengaruhi kondisi perekonomian dan iklim investasi Indonesia. Hal  ini  disebabkan  karena  Indonesia  merupakan  salah  satu  produsen  komoditas  dunia. Selain itu  pergerakan IHSG paling besar dipengaruhi oleh industri pertambangan dimana sekitar 60% investor asing menanamkan modalnya di industri pertambangan. Berikut data
perkembangan pergerakan rata-rata harga Minyak Mentah (WTI), harga Batu Bara, harga Nikel dan harga Emas di Dunia dapat dilihat pada tabel 2.
Perubahan  yang  terjadi  pada  harga  komoditas  akan  berpengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan  pertambangan  karena  mempunyai  volatilitas  yang  tinggi  akibatnya mempengaruhi  imbal  hasil  dan  resiko  reksadana  saham  .  Hal  ini  dikarenakan  pengaruh sektor energi terutama minyak dan batu bara sebagai sumber energi utama bagi sebagian besar proses produksi dan kegiatan perekonomian di seluruh dunia. Di Indonesia, saham pertambangan  selama  beberapa  periode  menjadi  salah  satu  sektor  yang  menopang pergerakan IHSG sehingga naik turunnya harga saham pertambangan dapat memberikan dampak yang cukup signifikan pada pergerakan NAB Reksadana Saham.
Harga  minyak  dunia  merupakan  suatu  indikasi  yang mempengaruhi  pasar  modal  suatu negara.  Meningkatnya  harga  minyak  mentah  dunia  dapat  mempengaruhi  harga  saham pada  berbagai  sektor.  Secara  tidak  langsung kenaikan  harga  minyak  mentah  dunia  akan berimbas  pada  sektor  ekspor  dan  impor  suatu  negara.  Bagi  negara  pengekspor  minyak, kenaikan harga minyak mentah dunia merupakan keuntungan tersendiri bagi perusahaan. Karena  harga  yang  sedang  tinggi  membuat  para  investor  cenderung  menginvestasikan dananya  ke  berbagai  sektor  komoditi  minyak  dan  pertambangan.  Namun,  bagi  negara pengimpor  minyak  jika  harga  minyak  sedang  turun  para  investor  cenderung  melakukan aksi ambil untung ( taking profit ) dengan cara menjual sahamnya.
Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya,  maka  tujuan  dari penelitian ini adalah  menganalisis keputusan dari Reksa dana saham dalam menentukan saham manakah yang memiliki kinerja paling baik berdasar metode Jensen selama tahun 2012- 2016 serta menentukan apakah ada perbedaan kinerja apabila menggunakan return Minyak Mentah (WTI), return Batu Bara, return Nikel dan return Emas.

## METODE PENELITIAN
Pendekatan yang dilakukan dalam penelitian ini adalah pendekatan quantitaive analisis, data yang ada diolah mengunakan peralatan quantitave eviews , kemudian dianalis secara kualitatif.  Analisis  Kinerja  Reksa  dana  adalah  suatu  analisis  untuk  mengetahu ikemampuan kerja yang telah dilakukan oleh manajer investasi terhadap reksa danayang telah  diolahnya  tersebut,  apakah  akan  mencapai  suatu  prestasi  yang  maksimalyang diperlihatkan  dalam  periode  waktu  yang  telah  ditentukan  dari  suatu  obyek  penelitian yang  dalam  hal  ini  adalah kinerja reksa dana.  Hasil  kinerjanya  dapatterlihat  pada  Nilai Aktiva Bersih (NAB) per unit. Hal ini penting dilakukan karena
Seperti  halnya  dikemukakan  sebelumnya  bahwa  berdasarkan  hasil  penelitian  kinerja. Konsep ini menurut (Fadlu, 2002), bahwa alat ukur ini dikenal dengan istilah Composite (risk  adjusted)  Measure  of  Portofolio  Performance karena  mengkombinasikan  antara return danrisiko dalam satu perhitungan. Cara pengukurannya dengan parameter tertentu (One Parameter Performance Measures). Analisis kinerja reksa dana pada penelitian ini menggunakan  metode  Jensen.  Metode  Jensen  melakukan  pengukuran  berdasarkan  atas CAPM,dimana garis SML yang dibentuk akan  menghubungkan return portofolio pasar (Rm)  dengan  kesempatan  investasi  bebas  risiko  (Rf).  Disini  kemiringan  SML
Pengukuran  Kinerja  Reksadana  Saham  terhadap  Harga  Komoditas  Menggunakan  Besaran  Alpha Jensen dan CAPM________________________________________________________________
dinyatakan sebagai {E(Rm)-Rf} / βp dan intercept-nya adalh Rf. Karena beta pasar (βp) adalah  satu,  maka  persamaan  SML  yang  menggambarkan  return  yang  diharapkan  dari portofolio  tersebut  adalah  E(Rp,i)  =  Rf  +  {E(Rm)  -  Rf}βp,i.  (Husnan,  2001)  Dalam keadaan  ekuilibrium,  semua  portofolio  diharapkan  beradapada  garis  SML  Bila  terjadi penyimpangan  (pada  tingkat  risiko  yang  sama),return  suatu  portofolio  akan  berbeda dengan return pada  SML.  Perbedaanini  yang  disebut  dengan differential  return yang diperoleh  dari  nilaiabnormal  return-nya,  yaitu  selisih  antara  actual  return  yang  lebih besar dariexpected return -nya. Differential return dikatakan positif apabila actual return lebih  besar  daripada expected  return suatu  portofolio.  Sebaliknyadikatakan  negatif apabila nilai actual return lebih kecil daripada expected return .
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data time  series selama  tahun 2012  sampai  dengan  tahun  2016.  Adapun  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  bulanan.  Sumber  data  yang  digunakan  berasal  dari  data  sekunder  berupa data  yang  telah  dipublikasikan  dan  diakses  melalui  website  selama  tahun  2012 sampai dengan  tahun  2016  yakni  data  Harga  Batu  Bara,  Harga  Minyak  Mentah,  Harga  Emas, Harga Nikel dan Return Reksadana

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dalam    melakukan  analisis  kinerja  reksadana  saham  terhadap  Harga  Batu  Bara,  Harga Emas,  Harga  Minyak  Mentah  dan  Harga  Nikel  dunia  terhadap  IHSG  maka  dilakukan analisis  terhadap  data-data  harga  yang  menjadi  sampel  penelitian  ini.  Setelah  diperoleh data variabel-variabel yang diperlukan, kemudian data-data tersebut dimasukkan ke dalam program  aplikasi  statistik  untuk  diolah.  Data  keluaran  dari  hasil  pengolahan  statistik kemudian dianalisis sesuai dengan tujuan penelitian ini.
Kinerja  Reksadana  Saham  konvensional  menggunakan  kinerja  dengan  sebagai  contoh pengambilan  keputusan  menggunakan    kasus  dari    produk  PT.  Trimegah  Aset Managemen produk konvensional, mengunakan kinerja Batu Bara, didapatkan hasil pada tabel  3.  Untuk  data  Batu  Bara  yang  di  dapat  dari  tabel  output  hasil  analisis  Reksadana produk Consumption  plus  alpha  jensen positif  tetapi  tidak  signifikan.  Secara  teoritis apabila nilai alpha jensen tidak signifikan maka nilai beta CAPM yang berpengaruh pada model,  akan  tetapi  nilai  beta jensen  Reksadana Consumption  plus juga  tidak  signifikan. Sedangkan untuk produk  reksadana Kapital dan Kapital Plus menghasilkan nilai negatif dan  tidak  signifikan  yang  artinya  kinerja  reksadana  Kapital,  Kapital  Plus,dan Consumption Plus tidak dipengaruhi oleh naik turunnya kinerja batubara dunia.
Tabel 3

## Kinerja Reksadana Konvensional, mengunakan Kinerja Batu Bara
No Produk Alpha Jensen Beta CAPM Coeficient Prob. t Sig Coeficient Prob. t Sig 1 Kapital -0.001143 0.8399 No Sig 0.014627 0.8087 No Sig 2 Kapital Plus -0.002109 0.7428 No Sig 0.050859 0.4597 No Sig 3 Consumption 0.001225 0.8327 No Sig 0.005954 0.9234 No Sig
Note: Prob t Stat Significant pada Alpha 5 %
Kinerja  Reksadana  Saham  Konvensional  Menggunakan  Kinerja  Emas  dengan menerapkan  metode  Jensen  Alpha  pada  data  reksa  dana  saham,  produk  PT.  Trimegah Asset  Management  produk  konvensional,  mengunakan  kinerja  Emas,  didapatkan  hasil pada  tabel  4.  Untuk  data  Emas  yang  di  dapat  dari  tabel  output  hasil  analisis  Reksadana produk Consumption  plus  alpha  jensen positif  tetapi  tidak  signifikan.  Secara  teoritis apabila nilai alpha jensen tidak signifikan maka nilai beta CAPM yang berpengaruh pada model,  akan  tetapi  nilai  beta jensen  Reksadana Consumption  plus juga  tidak  signifikan. Sedangkan untuk produk  reksadana Kapital dan  Kapital Plus menghasilkan nilai negatif dan  tidak  signifikan.  Artinya  kinerja  reksadana  Kapital,  Kapital  Plus,  dan Consumption Plus tidak dipengaruhi oleh naik turunnya kinerja Emas dunia.
Tabel 4

## Kinerja Reksadana Konvensional, mengunakan Kinerja Emas
No Produk Alpha Jensen Beta CAPM Coeficient Prob. t Sig Coeficient Prob. t Sig 1 Kapital -0.000909 0.8713 No Sig 0.056493 0.6107 No Sig 2 Kapital Plus -0.002169 0.7339 No Sig 0.103012 0.4151 No Sig 3 Consumption 0.001971 0.7310 No Sig 0.092605 0.4147 No Sig
Note: Prob t Stat Significant pada Alpha 5 %
Kinerja  Reksadana  Saham  Konvensional  Menggunakan  Kinerja  Nikel  dengan menerapkan  metode  Jensen  Alpha  pada  data  reksa  dana  saham,  produk  PT.  Trimegah Aset Managemen produk konvensional, mengunakan kinerja Nikel, didapatkan hasil pada tabel 5.
Tabel 5

## Kinerja Reksadana Konvensional, mengunakan Kinerja Nikel
No Produk Alpha Jensen Beta CAPM Coeficient Prob. t Sig Coeficient Prob. t Sig 1 Kapital -0.000975 0.8597 No Sig 0.065170 0.3876 No Sig 2 Kapital Plus -0.002659 0.6733 No Sig 0.066790 0.4380 No Sig 3 Consumption 0.001638 0.7717 No Sig 0.075203 0.3302 No Sig
Note: Prob t Stat Significant pada Alpha 5 %
Data Nikel yang di dapat dari tabel output hasil analisis Reksadana produk Consumption plus alpha jensen positif tetapi tidak signifikan. Secara teoritis apabila nilai alpha jensen tidak  signifikan  maka  nilai  beta  CAPM  yang  berpengaruh  pada  model, akan tetapi nilai beta jensen Reksadana Consumption plus juga tidak signifikan. Sedangkan untuk produk reksadana  Kapital  dan  Kapital  Plus  menghasilkan  nilai  negatif  dan  tidak  signifikan. Artinya kinerja reksadana Kapital, Kapital Plus,dan Consumption Plus tidak dipengaruhi oleh naik turunnya kinerja Nikel dunia.
Kinerja  Reksadana  Saham  Konvensional  Menggunakan  Kinerja  Minyak Mentah  dengan menerapkan  metode  Jensen  Alpha  pada  data  reksa  dana  saham,  produk  PT.  Trimegah Aset Managemen produk konvensional, mengunakan kinerja Minyak mentah, didapatkan hasil  pada  tabel  6.  Data  Minyak  Mentah  yang  di  dapat  dari  tabel  output  hasil  analisis
Pengukuran  Kinerja  Reksadana  Saham  terhadap  Harga  Komoditas  Menggunakan  Besaran  Alpha Jensen dan CAPM________________________________________________________________
Reksadana produk Consumption plus alpha jensen positif tetapi tidak signifikan. Secara teoritis  apabila  nilai  alpha  jensen  tidak  signifikan  maka  nilai  beta  CAPM  yang berpengaruh pada model, akan tetapi nilai beta jensen Reksadana Consumption plus juga tidak signifikan.
Tabel 6

## Kinerja Reksadana Konvensional, mengunakan Kinerja Minyak Mentah
No Produk Alpha Jensen Beta CAPM Coeficient Prob. t Sig Coeficient Prob. t Sig 1 Kapital -0.001894 0.7339 No Sig -0.034614 0.5684 No Sig 2 Kapital Plus -0.003123 0.6243 No Sig 0.000650 0.9925 No Sig 3 Consumption 0.000633 0.9117 No Sig -0.035754 0.0357 No Sig
Note: Prob t Stat Significant pada Alpha 5 %
Sedangkan untuk produk  reksadana Kapital dan Kapital  Plus menghasilkan nilai negatif dan  tidak  signifikan  yang  artinya  kinerja  reksadana  mawar  dan  mawar  fokus  tidak dipengaruhi oleh naik turunnya inflasi Indonesia yang artinya kinerja reksadana Kapital, Kapital Plus,dan Consumption Plus tidak dipengaruhi oleh naik turunnya kinerja Minyak mentah dunia.
Dari hasil penelitian didapatkan bahwa Data kinerja Batu Bara, Emas, Nikel dan Minyak Mentah  terhadap  Reksadana  Saham  PT  Trimegah  Aset  Managemen  untuk  produk reksadana  Kapital,  Kapital  Plus,  dan  Consumption  Plus  berdasarkan  metode  Jensen masing-masing menghasilkan nilai alpha Jensen dan beta yang tidak signifikan. Artinya kinerja  reksadana  Kapital,  Kapital  Plus,  dan  Consumption  Plus  tidak  dipengaruhi  oleh naik turunnya harga Batubara, Emas, Nikel dan Minyak Mentah.
Setelah  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut  kepada fund  fact  sheet masing-masing  produk reksadana  tersebut  ternyata  portofolio  dari  masing-masing  reksadana  tidak  ditempatkan pada saham sektor yang lain selain sektor komoditas. Oleh karena itu naik turunnya  harga komoditas tidak mempengaruhi return dan resiko dari produk reksadana saham.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Data  kinerja  Batu  Bara,  Emas,  Nikel  dan  Minyak  Mentah  terhadap  Reksadana  Saham PT  Trimegah  Aset  Managemen  untuk  produk  reksadana  Kapital,  Kapital  Plus,  dan Consumption Plus berdasarkan metode Jensen masing-masing menghasilkan nilai alpha Jensen dan beta yang tidak signifikan. Artinya kinerja reksadana Kapital, Kapital Plus, dan  Consumption  Plus  tidak  dipengaruhi  oleh  naik  turunnya  harga  Batubara,  Emas, Nikel dan Minyak Mentah. Kinerja terbaik dari produk Reksadana Saham PT Trimegah Asset  Management  diperoleh  oleh  Reksadana Consumption  Plus karena  memiliki koefisien  positif  untuk  pengukuran  pada  kinerja  Batu  Bara,  Emas,  Nikel  dan  Minyak Mentah  walaupun  nilai  returnnya  sangat  kecil.  Tidak  ada  perbedaan  kinerja  antara menggunakan  kinerja  dari  Batu  Bara,  Emas,  Nikel  dan  Minyak  Mentah.  Dari  hasil penelitian menghasilkan nilai alpha Jensen dan beta yang tidak signifikan.

## Saran
Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  data  reksadana  jenis  lain  seperti reksadana  campuran,  reksadana  pasar  uang  dan  atau  instrument  lainnya.  Penelitian selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  metode  lain  selain  Alpha  Jensen  dan  Beta CAPM.

## DAFTAR PUSTAKA
Fadlu, F. (2002). Uji Konsistensi antara Sharpe, Jensen, dan Treynor Indeks sebagai Alat Ukur Kinerja Portofolio (Studi Empiris pada BEJ Periode Juli 1994 sampai Juli 1997). Universitas Gajah Mada Perpustakaan Pusat UGM .
Husnan,  S.  (2001). Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Indonesia Legal. 2009. Undang-Undang RI Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal .
Jakarta : Karya Gemilang.
Infovesta.
2017. Harga  Minyak Dunia  (West  Texas  Intermediate) . http://www.infovesta.com. Diakses tanggal 10 Mei2015.
Infovesta. 2017. Harga Batu Bara Dunia (USD/Ton) . http://www.infovesta.com. Diakses tanggal 10 Mei 2017.
Infovesta.  2017. Harga  Emas  Dunia  (USD/Troy  Ounce) .  http://www.infovesta.com. Diakses tanggal 10 Mei 2017.