INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 4 Nomor 4 Tahun 2024 Page 11463-11477 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Pengaruh Kompensasi Eksekutif Dan Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Keuangan Di BEI Tahun 2018-2023
Chris Adriel Runkat 1 ✉ , Fitri Ismiyanti 2
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Airlangga, Surabaya Email: fitri.ismiyanti@feb.unair.ac.id 1 ✉

## Abstrak
Setiap perusahaan pasti membayarkan sejumlah kompensasi untuk eksekutifnya, yakni termasuk direksi dan  dewan  komisarisnya.  Corporate  governance  juga  harus  tepat  sehingga  perusahaan  mampu mengambil  keputusan  dengan  baik  yang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini menggunakan 40 sampel perusahaan keuangan yang terdaftar di BEI pada periode 2018-2023. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis statistik dengan data panel regresi yang diuji pada situasi yang berbeda yakni sebelum dan setelah covid-19 dengan alat uji Eviews 12. Hasil penelitian sebelum covid- 19 adalah konsentrasi kepemilikan dan kepemilikan CEO berpengaruh negatif, firm size berpengaruh positif, sedangkan kompensasi eksekutif, ukuran dewan, sikap independen dewan, dan leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ketika dan setelah covid-19 adalah konsentrasi kepemilikan dan leverage berpengaruh positif, firm size berpengaruh negatif, dan kompensasi eksekutif, ukuran  dewan,  sikap  independen  dewan,  serta  kepemilikan  CEO  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Kata kunci: Kompensasi Eksekutif, Corporate Governance, Nilai Perusahaan

## Abstract
Every company must pay a certain amount of compensation for its executives, which includes its directors and commissioners. Corporate governance must also be appropriate so that the company is able to make good decisions that will increase company value. This study uses 40 samples of financial companies listed  on  the  IDX  in  the  2018-2023  period.  The  analysis  technique  used  is  statistical  analysis  with regression panel data tested in different situations, namely before and after covid-19 with the Eviews 12 test tool. The results of the study before covid-19 were ownership concentration and CEO ownership had a negative effect, firm size had a positive effect, while executive compensation, board size, independent board attitudes, and leverage had no effect on firm value. The results of the study when and after covid- 19 are ownership concentration and leverage have a positive effect, firm size has a negative effect, and executive compensation, board size, independent attitude of the board, and CEO ownership have no effect on firm value.
Keywords: Executive Compensation, Corporate Governance, Firm Value

## PENDAHULUAN
Kompensasi eksekutif terdiri atas kompensasi keuangan serta manfaat diluar keuangan lainnya dapat diterima oleh eksekutif dari perusahaan sebagai imbalan atas jasa mereka. Perusahaan  didirikan  memiliki  tujuan  untuk  mensejahterakan  pemilik  perusahaan,  yang ditandai dengan nilai perusahaan yang terus semakin tinggi (Ogden et al., 2003). Data dari chiefexecutive, yaitu mengumpulkan dan menyusun data kompensasi CEO dan eksekutif senior  di  lebih  dari  1600  perusahaan  swasta  di  USA,  menerangkan  bahwa  gaji  CEO mengalami peningkatan hingga tahun 2024 (Callan dan Thomas, 2014). Beberapa contoh skandal  perusahaan  di  Indonesia  menimbulkan  perdebatan  di  media  bahwa  apakah kompensasi eksekutif yang tinggi layak dibayarkan untuk meningkatkan kinerja perusahaan (Kartadjumena dan Rodgers, 2019).
Corporate Governance adalah mekanisme pengaturan pada suatu perusahaan yang memberikan  jaminan  bahwa  sistem  dan  proses  pemilihan  kebijakan  didasarkan  pada prinsip-prinsip keadilan, transparansi, tanggung jawab, dan akuntabilitas (Sanarta, 2023). Beberapa  penelitian  telah  menganalisa  pemberian  kompensasi  eksekutif  kepada  nilai perusahaan.  Park  dan  Byun  (2021)  menganalisa  dampak  dari  kemampuan  seorang manajerial  dan  tingkat  kompensasi  kepada  nilai  perusahaan  pada  usaha  kecil  dan menengah di Korea. Hasil pengujian adalah kompensasi eksekutif untuk UMKM memiliki dampak positif kepada nilai perusahaan. Tingkat kompensasi eksekutif yang tinggi berarti adanya peningkatan nilai perusahaan karena adanya motivasi eksekutif untuk melakukan aktivitas operasi dengan giat. Penelitian tentang corporate governance yang dilakukan oleh Ben Fatma dan Chouaibi (2023), yang menguji corporate governance dan nilai perusahaan
dengan studi masalah Perusahaan keuangan di Eropa. Hasil dari penelitian kali ini adalah keragaman  gender  dewan  dan  kepemilikan  CEO  berpengaruh  positif  dengan  nilai perusahaan, sedangkan ukuran dewan dan konsentrasi kepemilikan berpengaruh negatif. Selain  itu,  hasil  pengujian  menyatakan  bahwa  sikap  independen  dewan  tidak  memiliki korelasi signifikan dengan nilai perusahaan.
Penulis mengambil bidang keuangan karena bidang ini termasuk bidang yang paling bertumbuh pada paruh pertama tahun 2023. Selain itu, masuk pada top 10 most valuable indonesia brands versi Brand Finance, Tentu, bidang ini sangat menarik untuk diteliti lebih.

## METODE PENELITIAN
Penelitian kali ini menggunakan metode kuantitatif yaitu dengan pengujian hipotesis. Penelitian  menggunakan  skala  rasio.  Data  yang  diperoleh  berupa  data  sekunder  yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan bidang keuangan yang terdaftar dan memiliki data lengkap di BEI saat tahun 2018-2023, dengan metode yang digunakan untuk pengumpulan data adalah dokumentasi. Sumber data yang digunakan pada penelitian kali ini  adalah  data  sekunder,  yang  secara  tidak  langsung.  Data  akan  diperoleh  dari  40 perusahaan  keuangan  yang  ditetapkan  secara  random.  Definisi  operasional  dari  setiap variabel yang digunakan pada penelitian kali ini adalah variabel nilai perusahaan sebagai variabel dependen menggunakan rumus Tobin’s Q.  Kompensasi eksekutif mengacu pada pembayaran  finansial  dan  tunjangan  non-finansial  yang  diberikan  kepada  manajemen tingkat  atas  pada  sebuah  bisnis  atau  organisasi  dengan  rumus  logaritma  natural  dari kompensasi.  Ukuran  dewan  direksi  mengacu  pada  logaritma  jumlah  total  direktur  yang duduk pada dewan. Komisaris independen adalah anggota dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan (Gati et al., 2020) dengan rumus jumlah komisaris independen dibagi dengan total anggota dewan komisaris. Konsentrasi kepemilikan mengacu pada proporsi saham perusahaan yang dimiliki oleh pemegang saham terbesar dengan total saham yang dimiliki pemegang saham besar dibagi dengan jumlah saham yang diterbitkan. Kepemilikan CEO adalah prosentase saham yang dimiliki oleh CEO di sebuah perusahaan dibagi jumlah saham yang diterbitkan. Ukuran perusahaan yakni logaritma natural dari total aset. Leverage adalah  indikator  yang  merepresentasikan  kemampuan  sebuah  perusahaan  untuk membayar utang-utangnya dengan rumus total hutang dibagi total aset.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Tabel 1 Hasil Statistik Deskriptif Sampel Data Tahun 2018 - 2023
Variabe l Mea n Med ian Max Min Std. Dev. Skewn ess Kurto sis Jarq ue- Bera Pr ob Sum Sum Sq. Dev. Ob s Nilai Perusah aan 1.349 5 1.010 6 16.99 63 0.157 2 1.74 44 6.8621 568.1 79 3084 7.2 0.0 0 323.86 69 727.2 314 24 0 Kompe nsasi Eksekut if 23.76 24 23.7 767 27.19 02 19.32 69 1.58 95 (0.2750 ) 2.951 3 3.04 95 0.2 2 5702.9 74 603.8 131 24 0 Ukuran Dewan 1.510 9 1.38 6 2.639 1 0.693 2 0.50 31 0.3025 2.414 6 7.08 68 0.0 3 362.615 5 60.49 38 24 0 Sikap Indepe nden Dewan 0.504 2 0.50 00 1.000 0 0.000 0 0.17 35 (0.546 4) 5.638 3 815. 488 0.0 0 121.011 5 7.191 0 24 0 Konsen trasi Kepemi likan 0.640 5 0.63 16 0.987 1 0.147 1 0.20 27 (0.2880 ) 2.512 1 56.9 80 0.0 6 153.714 6 9.817 0 24 0 Kepemi likan CEO 0.000 8 0.00 00 0.078 6 0.000 0 0.00 63 11.0063 125.8 815 1558 44 0.0 0 0.1774 0.009 6 24 0 Firm Size 29.84 50 29.8 639 35.21 43 25.24 59 2.43 87 0.1609 2.159 5 8.10 01 0.0 2 7162.79 50 1421. 3200 24 0 Leverag e 0.581 0 0.69 5 0.919 0.002 5 0.28 94 (0.7645 ) 2.185 7 30.0 064 0.0 0 139.44 31 20.01 02 24 0
Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Sesuai dengan tabel 1 pada variabel nilai perusahaan menyatakan nilai average senilai 1,3495 dengan nilai tertinggi 16,9963 yang terjadi pada PT. PADI ditahun 2018, sedangkan
nilai  terendah  dari  PT.  SRTG  ditahun  2020  senilai  0,1572,  dengan  standar  deviasi  senilai 1,7444.  Pada  variabel  kompensasi  eksekutif  menyatakan  nilai average  senilai  23,7624 dengan nilai tertinggi 27,1902 yang terjadi  pada PT. BBRI ditahun 2022, sedangkan nilai terendah senilai 19,3269 dari PT. NICK ditahun 2023, dengan standar deviasi senilai 1,5895. Pada variabel ukuran dewan menyatakan nilai average senilai 1,5109 dengan nilai tertinggi 2,6391 yang terjadi pada PT. BBRI ditahun 2018, sedangkan nilai terendah senilai 0,6932 dari PT.  BBMD    ditahun  2021,  dengan  standar  deviasi  senilai  0,5031.  Pada  variabel  sikap independen  menyatakan  nilai average  senilai  0,5042  dengan  nilai  tertinggi  1,0000  yang terjadi pada PT. NOBU ditahun 2023, sedangkan nilai terendah senilai 0,0000 dari PT BBMD, BRIS, MREI, PADI, dan TRIM, dengan standar deviasi senilai 0,1735. Pada variabel konsentrasi kepemilikan  menyatakan  nilai average  senilai  0,6405  dengan  nilai  tertinggi  0,9871  yang terjadi pada PT. BNLI ditahun 2023, sedangkan nilai terendah senilai 0,1471 dari PT. BACA ditahun  2021,  dengan  standar  deviasi  senilai  0,2027.  Pada  variabel  kepemilikan  CEO menyatakan nilai average senilai 0,0008 dengan nilai tertinggi 0,0786 yang terjadi pada PT. TRIM ditahun 2023, sedangkan nilai terendah senilai 0,0000, dengan standar deviasi senilai 0,0063.  Pada  variabel firm  size  menyatakan  nilai  average  senilai  29,8450  dengan  nilai tertinggi 35,2143 yang terjadi pada PT. BBRI ditahun 2023, sedangkan nilai terendah senilai 25,2459 dari PT. NICK ditahun 2018, dengan standar deviasi senilai 2,4387. Pada variabel leverage menyatakan nilai average senilai 0,5810 dengan nilai tertinggi 0,9190 yang terjadi pada PT. BACA ditahun 2019, sedangkan nilai terendah 0,0025 senilai dari PT. STAR ditahun 2022.

## Hasil Penelitian
Hasil Regresi Data Panel Sebelum Pandemi Covid-19 (2018-2020)
Tabel 2 Hasil pengujian Chow Sampel Data Tahun 2018 – 2020 Effect test  Cross-section F Cross-section Chi- Square Statistic 2,2082 93,5038 d.f -39,73 39 Prob. 0,0018 0,0000 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Hasil pengujian chow pada tabel 2 menyatakan nilai probabilitas dari Cross-section Chi-Square senilai 0,0000 di mana hasil ini kurang dari 0,05. Maka sesuai dengan ketentuan kebijakan model yang digunakan adalah fixed effect.
Tabel 3 Hasil pengujian Hausman Sampel Data Tahun 2018 - 2020
Test Summary Cross-section random Chi-Sq. Static 17,1082 Chi-Sq. d.f. 7 Prob. 0,0167 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Sesuai dengan hasil pengujian hausman pada tabel 3 menyatakan nilai probabilitas dari Cross-section Random senilai 0,0167 di mana hasil ini kurang dari 0,05. Maka sesuai dengan ketentuan kebijakan model akhir yang digunakan pada penelitian kali ini adalah fixed effect.
Tabel 4 Hasil pengujian Multikolinearitas Sampel Data Tahun 2018 - 2020
Variable Coefficien t Variance Uncentere d VIF Centere d VIF Kompensasi Eksekutif 0,0692 1105,574 4,9222 Ukuran Dewan 0,506 35,6064 3,2442 Sikap Independen Dewan 1,6083 12,6616 1,4153 Konsentrasi Kepemilikan 1,1162 13,8907 1,3200 Kepemilikan CEO 97469,62 1,3634 1,2729 Firm Size 0,0320 808,6048 5,1934 Leverage 0,8515 10,4161 1,9945 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Sesuai dengan data yang terdapat pada Tabel 4, dapat diamati bahwa tidak ada VIF yang  melebihi  nilai  10  pada  korelasi  antara  variabel  independen.  Sehingga,  pada  model regresi  ini  tidak  terjadi  masalah  multikolinearitas,  atau  dengan  kata  lain,  tidak  memiliki korelasi antara variabel independen . Jika hasil probabilitas setiap varibael uji Glejser lebih dari 0,05 maka pada model penelitian kali ini tidak terkandung heteroskedastisitas.
Tabel 5 Hasil pengujian Heteroskedastisitas Glejser Sampel Data Tahun 2018 - 2020
Variable Coefficien t Std. Error  t-Statistic Prob. C -8,7609 10,9787 -0,7980  0,4275 Kompensasi Eksekutif -0,3654 0,3351 -1,0905  0,2791 Ukuran Dewan 0,3383 0,4937 0,6852  0,4954 Sikap Independen Dewan -0,9501 0,9551 -0,9948  0,3231 Konsentrasi Kepemilikan -0,3243 1,6632 -0,1950  0,8460 Kepemilikan CEO 257,1667  253,8242 1,0132  0,3143 Firm Size 0,6152 0,3782 1,6267  0,1081 Leverage -0,2009 1,2801 -0,1569  0,8757 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Hasil Regresi Data Panel saat tahun Pasca Pandemi Covid-19 (2021-2023)
Tabel 6 Hasil pengujian Chow Sampel Data Tahun 2021 - 2023 Effect test Cross- section F Cross-section Chi- Square Statistic 8,0152 199,7182 d.f -39,73 39 Prob. 0,0000 0,0000 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Hasil pengujian chow pada tabel 4.6 menyatakan nilai probabilitas dari Cross-section Chi-Square senilai 0,0000 di mana hasil ini kurang dari 0,05. Maka sesuai dengan ketentuan kebijakan model yang digunakan adalah fixed effect.
Tabel 7 Hasil pengujian Hausman Sampel Data Tahun 2021 - 2023
Test Summary Cross-section random Chi-Sq. Static 74,0080 Chi-Sq. d.f. 7 Prob. 0,0000 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Sesuai dengan hasil pengujian hausman pada tabel 7 menyatakan nilai probabilitas dari Cross-section Random senilai 0,0000 di mana hasil ini kurang dari 0,05. Maka sesuai dengan ketentuan kebijakan model akhir yang digunakan pada penelitian kali ini adalah fixed effect.
Tabel 8 Hasil pengujian Multikolinearitas Sampel Data Tahun 2021 - 2023
Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centere d VIF Kompensasi Eksekutif 0,0176 1069,1590 4,7000 Ukuran Dewan 0,1097 30,2568 3,1658 Sikap Independen Dewan 0,4149 12,8598 1,2727 Konsentrasi Kepemilikan 0,2653 13,1043 1,1283 Kepemilikan CEO 149,1258 1,2703 1,2436 Firm Size 0,0068 695,3043 4,4461 Leverage 0,2148 9,4000 1,9224 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Dari data yang tercatat pada Tabel 8 tampaknya tidak ada VIF yang melebihi angka 10 untuk korelasi antara variabel independen. Hal ini menandakan bahwa tidak ada masalah multikolinieritas pada model regresi ini, atau dengan kata lain, tidak memiliki korelasi antara variabel independen .
Tabel 9 Hasil pengujian Heteroskedastisitas Glejser Sampel Data Tahun 2021 - 2023
Variable Coefficien t Std. Error t-Statistic Prob. C 10,7677 4,0053 2,6883 0,0089 Kompensasi Eksekutif 0,0539 0,1115 0,4836 0,6301 Ukuran Dewan -0,1212 0,1697 -0,7137 0,4777 Sikap Independen Dewan 0,106 0,3718 0,2851 0,7763 Konsentrasi Kepemilikan -0,1661 0,3405 -0,4879 0,6271
Variable Coefficien t Std. Error t-Statistic Prob. Kepemilikan CEO 2,3544 5,1674 0,4556 0,6500 Firm Size -0,4155 0,1519 -2,7364 0,0078 Leverage 1,6393 0,5031 3,2585 0,0017 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Pada tabel 9 dapat diperhatikan nilai probabilitas setiap variabel X1, X2, X3, X4, X5 lebih tinggi dari 0,05. Maka dapat ditarik kesimpulan pada variabel tersebut ini tidak terjadi heteroskedastisitas. Akan tetapi variabel X6 dan X7 nilai probabilitasnya senilai 0,0078 dan 0,0017,  di  mana  hal  ini  dapat  dikatakan  dua  variabel  tersebut  terindikasi  terdapat heteroskedastisitas.  Untuk  melihat  apakah  sampel  data  dari firm  size  dan  leverage  saat tahun  pasca  pandemi  covid-19  tahun  2021-2023  masih  valid  untuk  dilakukan  pengujian model fixed effect maka dapat diperhatikan dari grafik residual.
Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Gambar 1  Grafik Hasil pengujian Heteroskedastisitas Sampel Data Tahun 2021 - 2023
Dari grafik residual (warna biru) dapat diperhatikan tidak melewati batas (500 dan - 500), artinya varian residual sama. Oleh sebab itu tidak terjadi gejala heteroskedastisitas atau lolos uji heteroskedastisitas (Napitupulu et al., 2021).
Hasil Regresi Data Panel
Tabel 10 Hasil Regresi Fixed Effect Model Tahun 2018-2020 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic  Prob. C -39,4349 30,8998 -1,2762 0,205 9 Kompensasi Eksekutif -0,4064 0,9431 -0,4309  0,6678 Ukuran Dewan 0,4542 1,3895 0,3268 0,744 7
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic  Prob. Sikap Independen Dewan 1,0323 2,6882 0,3840  0,7021 Konsentrasi Kepemilikan -14,9809 4,6812 -3,2003 0,002 0 Kepemilikan CEO -1784,4830 714,3924 -2,4979  0,0147 Firm Size 2,0282 1,0644 1,9054  0,0607 Leverage -2,0293 3,6028 -0,5633  0,5750 R-squared 0,6219 Adjusted R-squared 0,3836 F-statistic 2,6100 Prob(F-statistic) 0,0001 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Dari tabel yang disajikan, terdapat tiga variabel dengan uji individual (probabilitas uji-t) variabel X4, X5, dan X6 terlihat signifikan dengan α < 5% dan α < 10%. Nilai probability dari f-stat senilai 0,0001 memberikan arti bahwa model tersebut significant.
Tabel 11 Hasil Regresi Fixed Effect Model Tahun pasca pandemi covid-19
Tahun 2021 – 2023 Variable Coefficient   Std. Error  t-Statistic  Prob. C 86,8046 10,8616 7,9919  0,0000 Kompensasi Eksekutif -0,0762 0,3023 -0,2521  0,8017 Ukuran Dewan -0,1689 0,4603 -0,3670  0,7147 Sikap Independen Dewan -0,0099 1,0083 -0,0098  0,9922 Konsentrasi Kepemilikan 1,8966 0,9234 2,0540  0,0430 Kepemilikan CEO 3,5447 14,0128 0,2530  0,8010 Firm Size -2,9029 0,4118 -7,0496  0,0000 Leverage 4,0799 1,3643 2,9905  0,0004 R-squared 0,8414 Adjusted R-squared 0,7415 F-statistic 4,8952 Prob(F-statistic) 0,0000 Sumber: Data diolah Eviews 12, 2024
Dari tabel yang disajikan, dapat diperhatikan bahwa tiga variabel, yaitu X4, X6, dan X7, menyatakan signifikansi dengan tingkat α < 5%. Nilai adjusted R2 mencapai 0,7415, yang mengindikasikan bahwa sebesar 74,15% dari variasi struktur modal dapat dijelaskan oleh variabel independen. Nilai probabilitas dari uji f-statistik adalah 0,0000, menyatakan bahwa model ini signifikan .
Pembahasan
Pengaruh Kompensasi Eksekutif Terhadap Nilai Perusahaan
Nilai signifikansi sebesar 0,6678 dan 0,8017 pada kedua hasil regresi dari kompensasi eksekutif sebelum dan  sesudah  pandemi covid-19 menunjukkan  bahwa H1 berpengaruh tidak  signifikan, karena  terdapat beberapa faktor  seperti  struktur  kompensasi yang tidak dirancang  dengan  baik  untuk  mendorong  kinerja  yang  optimal.  Kedua,  jika  kebijakan kompensasi tidak transparan atau tidak dipahami dengan baik oleh investor, dampaknya terhadap nilai perusahaan bisa saja tidak signifikan karena kurangnya kepercayaan tentang bagaimana  kompensasi  tersebut  dapat  mendorong  kinerja.  Ketiga,  beberapa  jenis kompensasi, terutama yang berbasis saham atau insentif jangka panjang, membutuhkan waktu untuk menunjukkan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Dewan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  ukuran  dewan  pada  periode  sebelum  dan sesudah pandemi covid-19 tidak signifikan, dengan nilai signifikansi dari hasil regresi sebesar 0,7447 dan 0,7147. Oleh karena itu, H2 ditolak. Temuan ini konsisten dengan penelitian oleh S. Beiner et al. (2003), yang menekankan pentingnya dewan direksi sebagai mekanisme tata kelola  perusahaan.  Dewan  direksi  memainkan  peran  penting  dalam  memastikan  bahwa manajer  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  dewan.  Penelitian  ini  juga  menunjukkan bahwa  dewan  direksi  dengan  jumlah  anggota  yang  besar  kurang  efektif  dibandingkan dengan  dewan  yang  lebih  kecil.  Peningkatan  jumlah  anggota  dewan  direksi  dapat menyebabkan masalah keagenan yang lebih besar, mengurangi efektivitas pengawasan dan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Sikap Independen Dewan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian menunjukkan bahwa independensi dewan pada saat sebelum dan sesudah pandemi covid-19 menunjukkan nilai signifikasi yang tidak signifikan (0,7021 dan 0,9922), sehingga hipotesis ketiga ditolak. Hal ini terjadi karena faktor komisaris independen berasal  dari  luar  perusahaan,  sehingga  pengetahuan  mereka  tentang  kondisi  internal
perusahaan relatif terbatas. Akibatnya, peran komisaris independen dalam meningkatkan kinerja perusahaan menjadi kurang efektif, karena dewan direksi dan dewan komisaris tidak terlalu  memperhatikan  masukan  dari  komisaris  independen,  yang  pada  akhirnya  tidak berdampak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian dari Adams dan Ferreira (2007) yang menyatakan bahwa hubungan independensi dewan  terhadap  kinerja  perusahaan  seringkali  memberikan  hasil  yang  tidak  signifikan karena pengetahuan akan kondisi internal perusahaan relatif terbatas.

## Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian menunjukkan bahwa konsentrasi kepemilikan berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan  sebelum  adanya  pandemi covid-19,  karena  konsentrasi kepemilikan  dikaitkan  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan,  namun  di  luar  tingkat konsentrasi  tertentu,  hubungan  tersebut  bisa  menjadi  negatif.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kong  et  al.  (2020)  yang  menyatakan  bahwa  konsentrasi kepemilikan  di  atas  tingkat  tertentu  akan  memungkinkan  pemegang  saham  dengan kepemilikan besar untuk mengambil alih kekayaan pemegang saham minoritas. Akibatnya, masalah  keagenan  dapat  terjadi  karena  kurangnya  konvergensi  antara  kepentingan pemegang  saham  mayoritas  dan  minoritas.  Akan  tetapi  konsentrasi  kepemilikan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  ketika  terjadi  pandemi covid-19  yang melanda Indonesia, hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Rehman et al. (2020)  bahwa  kepemilikan  yang  terkonsentrasi  mengimplikasikan  peningkatan  kapasitas kontrol oleh pemegang saham utama, yang mengarah pada penyelarasan manajer dengan tujuan pemegang saham untuk meningkatkan nilai saham mereka.

## Pengaruh Kepemilikan CEO Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  CEO  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan  sebelum  adanya  pandemi covid-19  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Syamsudin  et  al.  (2020)  hal  ini  dikarenakan  adanya  managerial entrenchment effect dan berargumen bahwa ketika manajer memiliki tingkat kepemilikan yang  tinggi,  mereka  cenderung  menyalahgunakan  posisi  dominan  mereka,  yang  pada akhirnya  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Pada  hasil  regresi  periode  setelah  pandemi covid-19, nilai signifikansi kepemilikan CEO memiliki hasil yang tidak signifikan. Hal ini dapat dikarenakan beberapa faktor, yakni CEO memiliki sebagian kecil dari saham perusahaan, sehingga  kepemilikan  mereka  tidak  cukup  besar.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari Demsetz dan Villalonga (2001) bahwa kepemilikan yang minoritas dan adanya mekanisme
tata kelola efektif lainnya seperti dari pemerintah yang dapat menyebabkan kepemilikan CEO tidak berdampak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Firm Size Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa firm  size  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan sebelum adanya pandemi covid-19 sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Park dan Byun (2021)  yang menyatakan bahwa firm size merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi akses terhadap modal. Hal ini dikarenakan perusahaan besar dapat mengakses pasar modal dengan relatif mudah. Akan tetapi firm size berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan ketika terjadi pandemi covid-19 yang melanda Indonesia, hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Leman, et al (2020) yang menyatakan bahwa semakin  besar  suatu  perusahaan  maka  semakin  tidak  efisien  dalam  mengelola  sumber dayanya dan pengelolaannya menjadi semakin rumit.

## Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian menunjukkan pada periode 2018-2020 sebelum pandemi covid-19, nilai  signifikansi  dari  hasil  regresi leverage  sebesar  0,5750  yang  menunjukkan ketidaksignifikanan. Hal ini dapat terjadi karena perusahaan cenderung mendanai asetnya dengan modal internal yang berasal dari laba ditahan dan modal saham daripada dengan utang.  Kecukupan  dana  internal  untuk  mendanai  aset  perusahaan  memungkinkan perusahaan untuk mengurangi proporsi utangnya. Dengan demikian, proporsi utang yang rendah  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  sedangkan  peningkatan  utang  dapat menurunkan  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi leverage  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan ketika terjadi pandemi covid-19 yang melanda Indonesia, hal ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Farooq  (2016)  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan penggunaan leverage memiliki nilai lebih tinggi, selama tidak menghadapi risiko bangkrut. Penggunaan leverage tidak hanya memberikan perlindungan pajak bagi perusahaan namun juga menjamin peningkatan efisiensi karena perjanjian pembatasan yang diberlakukan oleh pemberi pinjaman.

## SIMPULAN
Kesimpulan  dari  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel kompensasi  eksekutif  dan  corporate  governance  terhadap  nilai  perusahaan.  Corporate governance diukur dengan empat proksi yakni ukuran dewan, sikap independen dewan, konsentrasi kepemilikan, dan kepemilikan CEO. Periode dibagi menjadi dua untuk melihat
perbedaan  hasil  yakni  sebelum  covid-19  yakni  tahun  2018-2020  dan  ketika  serta  pasca pandemi covid-19 yakni tahun 2021-2023.

## DAFTAR PUSTAKA
Adams, R. B., & Ferreira, D. (2007 ) . A theory of friendly boards. Journal of Finance, 62(1), 217- 250.
Beiner, S., Drobetz, W., et al. (2003). Is Board size an Independent Corporate Governance Mechanism.
Ben  Fatma,  H.  &  Chouaibi,  J.  (2023).  Corporate  governance  and  firm  nilai:  a  study  on European financial institutions. International Journal of Productivity and Performance Management,  Vol.  72  No.  5,  pp.  1392-1418.  https://doi.org/10.1108/IJPPM-05-2021- 0306.
Callan, S.J., & Thomas, J.M. (2014). Relating CEO compensation to social performance and financial  performance:  does  the  measure  of  compensation  matter? CSR  and Environmental Management, 21, 202–227.
Demsetz,  H.,  &  Villalonga,  B.  (2001 ) .  Ownership  structure  and  corporate  performance. Journal of Corporate Finance, 7(3), 209-233.
Gati,  V.,  Nasih,  M.,  Agustia,  D.,  &  Harymawan,  I.  (2020).  Islamic  index,  independent commissioner and firm performance. Cogent Business and Management, 7(1), ISSN 2331 1975, https://doi.org/10.1080/23311975.2020.1824440.
Kartadjumena,  E.,  &  Rodgers,  W.  (2019).  Executive  compensation,  sustainability,  climate, environmental  concerns,  and  company  financial  performance:  evidence  from indonesian commercial banks. Sustainability, 11(6), 1673. doi:10.3390/su11061673.
Napitupulu, et al. (2021). Pengaruh Good Corporate Governance, Firm Size, Struktur Modal Terhadap Kinerja Keuangan pada Perusahaan Industri, Industri Dasar dan Kimia di BEI Periode 2014-2017. Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi, 12(2), 278 – 287.
Ogden, J.P., Jen, F.C., & O’Connor, F.C. (2003). Advance Corporate Finance, Policy Strategies. New Jersey : Prentice Hall.
Park, W., & Byun, C. (2021). Effect of SME’s managerial ability and executive compensation on firm nilai. Sustainability, 13, 11828. https://doi.org/10.3390/su132111828.
Prasetyorini,  R,B.  2013.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Laverage,  Price  Earning  Ratio  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen 1(1).
Rehman, S.U., Sohail, A., Sair, S.A., Jardoon, A.K., & Ullah, S. (2020). Impact of ownership structure and capital structure on firm financial performance: an empirical analysis over Pakistan stock exchange (PSX) listed firms. Academic Journal of Social Sciences, Vol. 4
No. 4, pp. 1098-1106.
Sanarta,  K.  (2023).  Mengenal  manfaat  good  corporate  governance  bagi  perusahaan. Retrieved  March  20,  2024  from  https://rcs.hukumonline.com/insights/good- corporate-governance.
Syamsudin, S., Setyawan, A. and Praswati, A.N. (2020). Corporate governance and firm nilai: a moderating effect of capital structure. Creativity and Innovation Management, Vol. 12 No. 2, pp. 264-277.