PENGARUT{ MANAJBMEN  LABA PADA LAPORAN  KEUANGAN  YANG DITERBITKAN  TERIIADAP  HARGA  SAHAM  SYARIAH (Studi Pada Perusahaan  yang termasuk dalam  Jakarta  Islamic Index (JII) Periode  Tahun 2004-2007 di BEf)
Oleh: Budi  UPaYarto (Dosen tetap pada  Program Studi  Akuntansi STIE Tribuana Tambun)
(Dosen Kopertis Wilayah IV Jawa Barat dan Banten)

## Abstrak
Dua  alat uji analisis  digunakan  dalam penelitian ini. Pertama, untuk mengetahui  pengaruh manajemen  laba  terhadap  harga saham masing-masing perusahaan menggunakan uji analisis regresi sederhana. Adapun  alat analisis  kedua  menggunakan alat uji event  study.
Pengujian  hipotesis menggunakan uji-t, dan uji-z dengan u sebesar 0,05. Penelitian  ini menggunakan  data-data  sekunder dari laporan  keuangan tahunan  perusahaan  yang  masuk dalam JII di BEI tahun 2004-2007 dan data harga saham harian perusahaan  tersebut antara tahun 2004-2007. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  pada model persamaan regresi  menunjukkan  hasil pengaruh yang tidak berarti dari  manajemen laba ke harga saham.  Sedangkan pada pengujian menggunakan event study untuk melihat perbedaan perubahan harga saham antara  sebelum dan sesudah penerbitan  laporan keuangan menunjukkan hasil tidak terdapat perbedaan,  sehingga dapat  disimpulkan  bahwa tidak terdapat perbedaan reaksi  investor terhadap  laporan  keuangan  emiten yang termasuk dalam JII dengan indikasi adanyatindakan  manajemen laba.
Kata Kunci : manajemen  laba, abnormal return, dan Jakarta  Islamic Index (JII)
Latzr Belakang Pasar modal di Indonesia mengalami perkembangan terus menerus, dengan semakin banyaknyapelaku pasar baik emiten maupun investor dengan volume perdagangan yang makin meningkat dari tahun ke tahun. Nilai volume perdagangan saham  rata-rata  sehari di tahun  2003 sebesar 967,1juta saham menjadi sebesar  4.225,8 juta di tahun  2007  dengan jumlah emiten  tercatat ditahun 2007  sebanyak  383  perusahaan (Laporan  Tahunan  PT BEI 2007).
Pada  perkembangan berikutnya  dalam rangka meningkatkan kepercayaan  pasar khususnya investor muslim, pada tanggal 14 Maret 2003 diluncurkan pasar modal  syariah secara resmi, bersamaan  dengan  penandatanganan MOU antara Badan  Pengawas Pasar Modal dan  Lembaga  Keuangan (Bapepam-LK) dengan Dewan Syariah Nasional-Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) sebagai bagian dari pasar modal Indonesia yang berada di bawah supervisi Bapepam-LK  (www.idx.co.id). Terkait dengan  upaya pengembangan pasar modal syariah tersebut, DSN-MUI telah  mengeluarkan  fatwa  yang berkaitan  dengan industri  pasar modal, diantaranya  adalah:  Fatwa  No.05  tahun 2000 tentang  Jual Beli Saham; dan Fatwa No.40 tahun 2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman  Umum
Penerapan Prinsip Syariah di Bidang  Pasar Modal.
Dengan demikian,  instrurnen  investasi di pasar modal Indonesia tidak hanya instrumen  investasi  konvensional, namun juga instrumen investasi yang mempunyai prinsip syariah,  seperti obligasi syariah,  reksadana  syariah,  serta  saham  syariah.  Selain itu
Bursa Efek Indonesia telah bekerjulsama  dengan PT. Danareksa Investment Management meluncurkan Jakarta Islamic Indlx  (JII) pada tanggal 3 Juli 2000 yang  bertujuan  untuk memandu investor, khususnya muslim,  yang  ingin menanamkan  dananya  secara  syariah'
Dengan hadirnya indeks  tersebut, maka para  pemodal telah disediakan  saham-saham  yang aapat ai;aaikan sarana berinvestasi dengin penerapanprinsip_syariah. (www.idx.co.id)
^ ierdapat 30 emiten  yang  sahamnyi masuk dalam JII ini, dengan kriteria selain kegiatanperuruhuurnyu  tidak bertentangan  dengan syariah  dan sumber dana dari utang tidak lebih dari 30Yo rasio modalnya, juga telah  memenuhi  kriteria: (1) Memiliki rasio Kewajiban  terhadap Aktiva maksimal  sebesar 90%; (2) Rata-rata  kapitalisasi pasar lmarket  capitalization)  terbesar selama  satu tahun  terakhir, diambil 60 perusahaan; (3) i(emudian dipilih 30 perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas rata-rata  nilai perdagangan rlguler selama  satu tahun terakhir' (www'idx'co'id)'
Kimudian 30 perusahaan yang masuk JII ini akan dievaluasi setiap  enam  bulan sekali dengan periode tulan dimulai Januari  dan Agustus. Dengan demikian suatu saham tergolong iaham syariah telah melalui suatu penyeleksian,yan_q ketat. Sayangnya kriteria dai-am pinyeleksian ini tidak disertai  penilaian terhadap kualitas laba yang dilaporkan.
Pengungkapan yang jujur dari kinerja-perusahaan harusnya menjadi salah satu kriteria ,uut-u  p-".rrunuun yurg masuk dalam saham  syariah. Hal ini tentu saja  akan  lebih membuat  investorynu.--li*  percaya dan merasa aman dalam  berinvestasi  melalui pasar modal. Terbukti pada tahun2002  terungkap kasus dugaan  penggelembungan  laba bersih yang  dilakukan  oleh perusahaan Kimia Farma Tbk.  pada laporan keuangan tahun 2001 (foiantemp o, 19lO9liO02).  padahal  pada  tahun  2002 periode Januari-Juni  perusahaan ini telah masuk  dalam kelompok  30 perusahaan yang sesuai kriteria  JII. Begitu pula dengan kasus yang  menimpa Indofarma Tbk.  yang menyembunyikan  kerugian yang dialami selama dua tahun berturut-turut  pada tahun  200l-2002. Hal ini telah mengagetkan investor  karena  sampai akhir kwartal  ketiga 2002 Indofarma masih  mencatat  keuntungan sekitar  Rp88,6 miliai (Korantemp o, 0810712004). Seperti halnya Kimia Farma, Indofarma pada tahun  2002 periode  Januaii-Juni masuk juga dalam JII, dan kembali tercatat  pada periode  Juli-Desember  2003 dilanjutkan tahun  2004 periode  Januari-Juni.
Sementara itu bila mengamati  pergerakan indeks JII ini (Tabel 1) dari tahun 200l-2007 menunjukka, p"rg".ikun yang cukup pesat, seperti yang  nampak pada tabel berikut:
Tabel 1 JII Periode 2000-2008 Penutu n Tahun JII 2000 64.791 2001 61.363 2002 67.3r8 2003 fi8.952 2004 164.029 2005 199.749 2006 31 1.281 2007 493.014 2008 216.189 Sumber: IDX Statistik, data diolah (Dec 28, 1994 : 100)
Kecuali penutupan JII pada tahun  2008, pergerakan JII dari tahun  2001 sampai dengan 2007 mengalami  peningkatan. Hal ini menunjukkan  seolah-olah  investor  tidak mempertimbangkan  kualitas  laba yang dilaporkan sekalipun telah terjadi kasus yang menimpa  perusahaan Kimia Fanna  dan Indofarma  tersebut'
Jurnal Akuntansi  Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol.4 No' i 692
Sejalan  dengan  dugaan di atas, berdasarkan hasil penelitian  yang dilakukan  Todi (2008: 46) mengenai volatilitas saham syariah, melalui  analisis atas data harian penutupan JII seiama  periode  2004-2007  dengan  menggunakan persamaan GARCH, menunjukkan  hasil pola JII cenderung diatur  oleh  para "speculators" bersama -fren'y
(emosional)  investors  dalam mempengaruhi  harga, sekalipun  dengan  trend  yang  menaik.
Gambar 1
Harga Penutupan Harian JII (2004-2007)

## l-*rl
Sumber: Todi Kurniawan 2008
Informasi yang dimiliki oleh  investor pada  kenyataannya memang lebih sedikit dibanding informasi yang dimiliki oleh pihak manajemen, hal ini disebut sebagai informasi  yang  tidak  simetris  (asymetric  information). Oleh karena  itu, biasanya  dalam pengambilan  keputusan  investasi, investor  sering mendasarkan pada sinyal yang diberikan oleh perusahaan, salah satunya adalah pengumuman laba dalam laporan keuangan yang diterbitkan.  Ball dan Brown  (1968) dalam Watts dan Zimmerman (1986: 47) menyimpulkan  bahwa perubahan laba tahunan dan perubahan harga saham  adalah saling berhubungan. Merujuk fficient markets hypothesis,  penemuan mereka menyiratkan  bahwa laba akuntansi yang  dilaporkan menggambarkan faktor-faktor yang mempengaruhi harga saham dan berpotensi  bermanfaat (Watts dan Zimmerman,
1986:41).
Zahara dan Sylvia  (2008: 2) mengemukakan bahwa informasi  akuntansi yang tersaji dalam  laporan  keuangan merupakan  salah  satu informasi utama yang  dapat  diakses oleh  investor,  kreditur maupun pemegang  saham untuk menilai  kinerja  manajer dalam mengelola dana perusahaan. Lebihlanjut  dikatakan bahwa  manajer  dapat  saja melakukan praktik manajemen laba (earnings management) untuk  tujuan tertentu, hal ini sebagaimana yang dikutip oleh Zahara dan Sylvia (2008: 2) atas temuan Healy (1985),
Kaplan (1985), Mc Nichols dan Nillson (1988),  dan  Holthausen, dkk. (1995) yang menemukan bukti adanya tindakan manager  dalam melakukan manajemen  laba terutama yang terkait dengan transaksi  accrual.
Namun Imam (2005: 235) dari penelitiannya  menemukan hasil bahwa  tidak terdapat  perbedaan reaksi pasar yang  ditunjukkan melalui perubahan harga saham terhadap  pengumuman informasi laba antara  perusahaan yang melakukan income smoothing  dengan  yang tidak melakukan  income smoothing.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan pada uraian latar belakang  penelitian maka peneliti merumuskan masalah meniadi:
1) Bagaimana  pengaruh  manajemen  laba  terhadap  harga  saham  perusahaan  emiten yang  termasuk  dalam JII.
Jurnal Akuntansi Riset, ProdiAkuntansi UPI, Vol.4 No. l 693

## 2)
Bagaimana perubahan harga saham  perusahaan emiten yang masuk  dalam  JII sebelum dan sesudah  penerbitan  laporan keuangan.
Kerangka Pemikiran Manajemen laba merupakan suatu fenomena pelaporan keuangan berupa tindakan  manajemen untuk mempengaruhi  besaran laba yang dilaporkan. Beberapa pendapat *.nyutukun pengertian dari manajemen  laba yaitu: (1) Managing  earning is the prorri, of taking deliberate steps within the constraints of generally accepted accounting -principlei to bring  about a desired level of reported  earnings.  (Davidson  dkk., (1987), -dalam Sri, 2008:-a0; Q) Managing  earning is a purposes  intervention in the external financial reporting process, with the  intent of obtaining some private gain (as  opposed to -say, merelyfacilinting the neutral  operation of the process), (Schipper,  (1989) dalam Sri, 2008; 49); (3) Earning management is Jtexibility in accounting allows  it to keep pace with business innovations. Abuses such as earnings  occur when people exploit  this pliancy. Trickery is employed to abscure  actual financial  volatility. This in turn, make the true consequences of nxanagement decisions (Lewitt (1998) dalam Sri, 2008: 5Q; $) "Earn'ings management occurs when  manager use judgement in financial reporting and in structuring  transaction  to alter financial reports  to either mislead some stakeholders about the unierlying economics performance  of the company or to influence contractual outcomes that depend on reported accounting  numbers."  (Healy dan Wahlen (1999) dalam  Sri, 2008: 50); (5) Given that managers  can choose accounting policies from a set (for example GAAP), it is natural to expect that they will choose policies  so as to maximize their own utility  and/or the market  value  of the firm" (Scott  (1997)  dalam Julia dkk., 2005: l lS); (6) Tindakan  oportunis  manajemen untuk memaksimumkan kepuasaannya dengan cara memilih  kebijakan  akuntansi tertentu,  sehingga laba perusahaan dapat diatur,  dinaikkan atou diturunkan sesuoi  dengan keinginannya.
Q,{uryaman,2008: l) Dari berbagai definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa manajemen laba merupakan setiap tindakan  manajemen yang dapat  mempengaruhi  angka  laba yang dilaporkan dan manajemen  laba merupakan  suatu fenomena  pelaporan  keuangan.  Sistem akuntansi akrual memungkinkan  manajemen untuk membuat penyesuaian ketika melaporkan angka laba akuntansi.  Manajer  dapat menggunakan  kebijakannya untuk menetapkan waktu dan jumlah dari  pendapatan  dan  biaya yang terjadi dalam  perusahaan.
Model Modi,fied Jones yang digunakan dalam mendeteksi manajemen  laba  pada penelitian ini sama dengan model  manajemen laba berbasis aggregate accruals yang lain, yaitu menggunakan discreationary  accruals sebagai proksi  manajemen laba. Model  ini didisain  untuk  mengeliminasi kecenderungan  penggunaan perkiraan yang bisa salah dari model Jones  dalam menentukan discretionary  accruals ketika discretionary  melebihi pendapatan (Sri, 2008:  225). Langkah pertama dari  model ini yang harus dihitung adalah total akrual, dengan menggunakan  rumus  sebagai  berikut:
TACi.,: NIi,t-CFOi,t Dimana, TACi.r : Total akrual  perusahaan  I periode I N1,., :Laba bersih  perusahaan i periode / CFOi,t : Arus Kas dari operasional perusahaan i periode r
Kemudian  untuk menghitung discretionary dan nondiscrelionaryaccruals sebuah perusahaan di tahun tertentu dihitung dengan  meregresi total akrual yang diperoleh pada persamaan di atas dengan dibagi total aset tahun sebelumnya  sebagai dependen  variabel,
Jumal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI,  Vol. 4 No. 1
sedangkan gross property, plant, andequipmerel (PPE) sebagai odditional explanatory variable.
TACi,t

## TAi,t-r
Dimana, TACi,r : Total akrual  perusahaan  I periode r TAlut : Total assets untuk  perusahaan  I periode  /-1
ASales;,1: Perubahan  penjualan  perusahaan i periode PPE,./ : Gross properfy, plant, and  equipment  perusahaan i periode /
B, : Estimated  intercept  perusahaan i periode  r br,6, : Slope untuk perusahaan i periode /
Semua nilai  di atas diregresikan  yang akan menghasilkan nilai 01, Ar, dan 6,
yang digunakan untuk menghitung  nilai nondiscretionary accruals (NDA) dengan menggunakan  rumus di bawah ini:
=n,b+).6,fm*uffi*, NDrAi,t = 6,WJ - u, I LSalesi; - -] .affi*, LTReci, TAt,t-t
Dimana, NDTA,,I : Non  Discretionary  Accrual untuk  perusahaan i periode /
ATRec1,,:  Perubahan  dalam piutang usaha perusahaan i periode /
Maka manajemen  laba (Discretionary  Accruals) adalah  selisih total akrual dengan nondiskresionari akrual, seperti yang ditunjukkan pada rumus berikut:
TAC DAi,r=ffi- NDrAi,t
Dimana, DA,,, : Discretionary  Accrual untuk perusahaan i periode / TACI, : Total akrual  perusahaan i periode I NDTA,,/ : Non Discretionary  Accrual  untuk perusahaan i periode /
TA;,,-r:  Total assets untuk perusahaan i periode l-1
Menurut Wesron dan Brigham  (1993:255)  dalatn Acip (2005:  13) harga saham adalah "Market price is the price at which  a stock sells in the market". Jadi  harga  pasar saham adalah harga dimana suatu  saham dijual di pasar yang secara formal ditentukan oleh interaksi antara  permintaan  dan  penawaran.
Pengertian harga saham dapat dilihat sebagai fungsi untuk menilai laba perusahaan, dividen, risiko, biaya  bunga dan tingkat perfumbuhan, sebagaimana dikemukakan Elton dkk.  (2007:442):"The  price of common stock  is rtfunction of the level of a company's  eorning, dividends, risk, the cost of money, and future growth  rate"- Selanjutnya, i,u.gu saham ini berhubungan  dengan  ekspektasi pasar  atau  investor  terhadap kinerja keuungan  perusahaan  dan hasil investasi  saham,  sebagaimana pendapat Reily and Brown (2003:408) yaitl.. "Individual stock prices reflect investor expectations about an issuing.'firm's p"dirmance in terms of earnings, cash flou,, and  the investor's  required
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi  Akuntansi  UPl, Vol. 4 No' 1
695
rate of return".Hal  ini sejalan dengan  pendapat Elton dkk.  (2001: 474)yang menyatakan *This is what one would expect if markets are reasonably fficient and expectations  are reflected in security prices".
Dihubungkan dengan  harga"  suatu laporan yang diumumkan  memiliki kandungan informasi jika harga turut berubah. Namun terdapat juga informasi yang membutuhkan analisis yang mendalam untuk  memperkirakan besarnya dampak dari informasi tersebut ke harga  sekuritas  bersangkutan. Untuk mengolah informasi semacam ini dengan  benar, pelaku pasar  harus canggih  (sophisticated),  jika hanya  sebagian  saja pelaku pasar yang canggih  maka hanya kelompok  investor ini saja yang  memperoleh  abnormal  return (Jogiyanto,  2008:498). Sementara itu Halim dan Hidayat  (2000:71)  dalam Acip (2005: 14) mengungkapkan bahwa saham yang harganya  senantiasa naik, yang berarti memberikan retum yang tinggi, menunjukkan  bahwa saham tersebut  disukai oleh para investor. RiniMahgianti  (2001:960) dalam Acip (2005: 14) menyatakan bahw4 "Pengumuman-pengumuman terhadap berita  balk  (good news) cenderung  akan meningkatkan abnormal return yang terjadi, sebaliknya pengumuman terhadap berita buruk  (bad news) akan menyebabkan abnormal  return yang negatif  ."
Oleh karena itu pengumuman yang masuk ke dalam pasar dan relevan dengan pengambilan keputusan akan dapat  mempengaruhi pilihan  pelaku pasar. Peristiwa yang menggambarkan  suatu berita baik akan direspon secara positif, sebaliknya peristiwa yang tidak diantisipasi pasar dan mengindikasikan suatu kabar buruk,  maka  akan direspon negatifoleh pasar.
Untuk  mempelajari respon  pasar  dapat  menggunakan studi peristiwa (event  study) yaitu metode untuk mempelajari  reaksi  pasar terhadap  suatu  peristiwa  tertentu yang informasinya  dipublikasikan  sebagai pengumuman. Jika pengumuman mengandung informasi, maka  diharapkan  pasar akan  bereaksi  pada waktu pengumuman tersebut diterima  oleh pasar. Reaksi  pasar nampak  dari adanya  perubahan harga dari sekuritas bersangkutan, reaksi ini dapat diukur dengan  menggunakan abnormalreturn.  (logiyanto, 2408:529). Abnormal return merupakan selisih antara return sesungguhnya dikurangi  return normal.  Return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu  ke-t yang merupakan selisih harga sekarang dengan harga sebelumnya  secara relatif, sedangkan return yang  diharapkan  harus  diestimasikan.
ARu: R' - E(&') Dimana, AR,  : abnormal  return saham i pada periode  hati ke-r Ri,  : return  sesungguhnyayangterjadi untuk  saham ke-l pada hari ke-l E(Rr) : return yang  diharapkan  saham ke-i untuk  hari  ke-r
Perusahaan rnemiliki kepentingan untuk memberikan  gambaran  kinerjanya kepada pihak lain. Bahkan dalam keadaan  tertentu  perusahaan akan memberikan informasi  untuk  memperbaiki citra dari keadaan  sebenarnya. Isi informasi  dan  teknik penyampaian  data merupakan  masukan bagi pihak lain dalam hal ini pasar saham, sehingga dapat  berpengaruh  pada perilaku pasar yang ditunjukkan  melalui harga  pasar.
Bradshaw dkk.  (2001: 72) melalui penelitiamya menunjukkan  para  analis dan auditor tidak mengantisipasi penurunan  peramalan  laba yang mereka lakukan dan tidak menginformasikannya  kepada para  investor,  sehingga hal ini menurut Bradshaw dkk. (2001:  12) sejalan dengan penelitian sebelumnya  mengenai  penetapan  harga  saham  yang seolah-olah investor tidak mengantisipasi  akibat negatif ke depan yang berhubungan dengan akrual  yang tinggi. Sedangkan Xie (2001: 370) menyimpulkan dari hasil penelitiannya bahwa pasar menaksir terlalu tinggi terus-menerus terhadap saham
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol.4 No. 1
sehingga harga terlalu tinggi baik  terdapat tindakan normal  akrual  maupun abnormal akrual.  Dengan  demikian  dapat diduga sementara bahwa  investor tidak mengantisipasi tindakan  manajemen  laba ini dalam menetapkan harga  saham  perusahaan. Hal ini sejalan  dengan penelitian Zaenal (2006: 15) yang menemukan  meskipun manajer  menggunakan akrual secara oportunistik namun  tetap direaksi positif oleh pasar. Sedangkan hasil temuan sebelumnya menunjukkan bahwa  manajemen  laba  berpengaruh negatifterhadap harga saham  (Fudenberg  dan Tirole, 1995; Hartono, 1998 dan 2000;  Gul dkk. 2003;  dan Ardiati, 2003 dalam Zaenal(2006: 13)). Secara khusus penelitian berkaitan dengan  perubahan harga saham  yang termasuk dalam Jakarta Islamic  Index dilakukan  oleh Todi (2008: 46) melalui  analisis atas data harian penutupan JII selama periode 20A4-2007 menunjukkan  hasil pola JII cenderung diatur oleh para "speculators" bersama frenzy (emosional) investors dalam mempengaruhi  harga.
Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis  yang diajukan  adalah tidak terdapat pengaruh manajemen  laba  terhadap  harga  saham khususnya yang termasuk JII.

## Metode  Penelitian
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah  metode deskriptif- analitisdengan pendekatan kuantitatif. Deskristif-analitis adalah analisis yang ditujukan untuk  menguji hipotesis-hipotesis  dan  mengadakan  interpretasi yang lebih dalam  tentang hubungan-hubungan Qrlazir, 1999:105),  sedangkan jenis penelitiannya  adalah deskriptif dan verifikatif.
Penelitian deskriptif  dilakukan untuk mengetahui  berapa tingkat manajemen  laba dan harga saham  pada  perusahaan yang tergabung dalam JII pada pelaporan keuangan tahun 2004-2006. Sedangkan penelitian verifikatif dilakukan  untuk menjawab  pertanyaan dalam  rumusan  masalah, yaitu bagaimana pengaruh  manajemen  laba terhadap harga saham  pada  perusahaan  yang  masuk JII periode I Juli - 31 Desember  tahun  2004  sampai dengan periode I Januari - 30 Juni  2007 berturut-turut.
Variabel yang dipakai dalam penelitian ini adalah: (l) Variabel independen dalam  penelitian ini adalah manajemen laba pada  laporan  keuangan  tahunan yang diterbitkan  oleh perusahaan yang masuk JII; (2) Variabel dependen dalam penelitian  ini adalah  harga saham.
Kemudian  konsep, indikator, dan skala dari variabel-variabel tersebut dapat dilihat pada tabel  operasional  variable berikut  ini:
Tabel 2
nalisasi V riabel o natrsasr  Ya No. Variatrel Konsen Indikator Skala I Manajemen  Laba (X):
(Healy dan Wahlen, 1999) (Dechow dkk., 1995) (Zaenal,2006)
(Komarudin  dkk., 2007)
Earnings management occurs when manager use judgement infinancial  reporting and in s tructuring trans action to alter financial reports to either mislead  some stakeholders  about  the underlying economics performance of the company or to influence contractual outcomes that  depend  on reported  accountinp  numbers Diskresionari akrual Rasio 2
Harga  Saharn
The price of common stock  is Cumulative Rasio
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi UPI,  Vol. 4 No. 1
(Y): (Zaenal,2006) (Elton  dkk.,2007)
afunction of the  level  of a company's earning, div idends, risk, the cost of money, and future growth  rate Abnormal Return (cAR) saham
Berdasarkan  uraian di atas, maka model penelitian adalah sebagai berikut: ii,: a* pX,, + e,,
Dimana, X: Manajemen  Laba Y: Harga  Saham e : Random error Unit analisis  dalam penelitian ini adalah  perusahaan emiten  yang termasuk dalam kelompok JII di BEI. Populasi  dalam penelitian ini meliputi keseluruhan perusahaan emiten yang  masuk  dalam kiteria syariah,  yang menjadi  ukuran  populasinya adalah perusahaan  yang masuk  dalam JII di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari  periode I Juli - 31 besember 2bOO sampai  dengan periode 1 Juli - 31 Desember 2008. Berdasarkan kriteria tersebut  terdapat 93 perusahaan yang  menjadi  populasi  penelitian. Sedangkan pemilihan sampel dalam  penelitian ini menggunakan purposive  sampling  dengan kriteria yang diteiapkan terhadap pengambilan sampel  adalah  sebagai berikut: (1) Perusahaan  emiten yang masuk  dalam liI perioAe i Juli - 31 Desember  2004  sampai  dengan I Januari - 30 jrniZOOZ secara bertuiut-turut;  (2) Telah menerbitkan  laporan  keuangan tahunan  lengkap denganfscal  year ended  pada bulan Desember  selama periode tahun 2004 -2006, dan terdapai informasi tanggai dipublikasikannya  laporan  keuangan tersebut; (3) Terdapat informasi mengenai perkembangan  harga saham tahun 2004 -2007 ' Berdasarkan kriteria yang telah  ditetapkan,  maka terpilih sebanyak l3 perusahaan emiten  yang dijadikan sampel dalam penelitian ini.
Tabel 3
sampel Penelitian Perusahaan  Emiten  yang  Masuk JII per 1 Juli - 31
1 Januari -30 Juni 2007 berturut-tu
Sumber  : http://www.idx.co.id, data diolah
Jumal  Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol.4 No. I
Desember
t 2005 sam denpan ua unl uru u No Nama  Perusahaan Kode Sektor I Indocement Tunesal Prakasa Tbk INTP Basic Industry & Chemicals 2 Kalbe Farma Tbk. KLBF Consumers  Goods  Industry J Unilever Indonesia Tbk. tINryR Consumers  Goods  Industry 4 Indosat Tbk. ISAT Infrastructure, Uti I ities, &Transportations 5 Perusahaan Gas Negara  (persero) Tbk. PGAS Infrastructure,  Utilities, & Transportations 6 Telekomunikasi Indonesia Tbk. TLKM Infrastructure,  Utilities, & { Transportations 7 Aneka Tambans  (Persero) Tbk. ANTM Minine 8 Bumi Resources Tbk. BUMI Minins 9 International N ickel Indonesia Tbk. INCO
Min ng 10 Tambans  Batubara Bukit Asam Tbk.
PTBA
Min ng 11 Gaiah  Tuneeal Tbk. GJTL Miscellanous  Industr) t2 Bakrie & Brothers  Tbk. BNBR Trade, Services, & Investment
t3 United Tractors Tbk. UNTR
Trade. Services, & Investment
Ilasil Penelitian  dan Pembahasan Hasil pengumpulan  dan pengolahan  data dari sampel l3 perusahaan emiten  yang masuk JII berturut-turut  dari tahun  2004-2006  adalah  sebagai berikut:

## Tabel4

## Data Variabel-Variabel  Penelitian
No Emiten Tahun Buku Lanoran Manajemen Ltba Harga Saham Tahun Diterbitkan Laooran 1 INTP 2004 -0.0264997 -0.07802 2005 200s 0.010938276 -0.01s41 2006 2006 -0.00288561 -0.06168 2007 2 KLBF 2004 0.0r6383I59 0.024s87 2005 2005 0.017287876 -0.0t367 2006 2006 0.047394s36 -0.0653 2007 3 LINVR 2004 a.048276871 0.010822 2005 2005 -0.03206448 -0.02194 2006 2006 -0.08661654 -0.00293 2007 4 ISAT 2004 -0.0546804 r 0.001956 2005 2005 -0.0349501 -0.03416 2006 2006 -0.03910629 0.076206 2007 5 PGAS 2004 -0.06486656 -0.01393 2005 2005 -0.05490s61 0.001011 2006 2006 0.032933045 0.008876 2007 6 TLKM 2004 -0.1 0084364 -0.03451 2005 2005 -0.01695703 -0.01259 2006 2006 -0.00602011 -0.00242 2007 1 ANTM 2004 0.053663529 0.028679 2005 2005 0.024260676 -0.00821 2006 2006 0.020350412 0.041347 2007 8 BT]MI 2004 0.0ss495669 0.032466 2005 2005 0.00s053042 0.021s56 2006 2006 0.093446428 0.003383 2007 9 INCO 2004 -0.01203182 0.01066 2005 2005 -0.03454901 0.03632 2006 2006 0.009972631 0.022603 2007 l0 PTBA 2004 0.024062549 -0.00988 2005 2005 0.011910085 -0.01478 2006 2006 0.048'713957 0.018119 2007 11 GJTL 2004 0.020991287 -0.03 l4 t 2005 2005 -0.00397596 0.00s331 2006 2006 0.404992354 -0.00265 2007 12 BNBR 2004 -0.04%5749 -0.07436 2005 2005 0.090681391 0.052542 2006 2006 0.037796365 -0.01926 2001 13 LTNTR 2004 -0.12338668 -0.01766 2005 2005 0.029644572 -0.00681 2006 2406 -0.03 841094 -0.03801 2001 Mear.r -0.000970912 -0.00424
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI,  Vol. 4 No. I
Min -0.123386685 -0.07802 Max 0.093446428 0.07621 Sumber:  Data diolah uji hipotesis  tentang  pengaruh manajemen laba (X) terhadap harga saham (Y)
dengan minggunakan  software SPSS  14.00  menunjukkan hasil sebagai berikut:
Tabel5
Koefisien Regresi  Sederhana Coefficients'
Dependent Variabel: Harga  Saham
Berdasarkan hasil yang  ditunjukkan pada Tabel 5 di atas maka  dapat  dibentuk suatu  persamaan  regresi  dengan  model taksiran sebagai berikut:

## Y:-0,004+0,157X
Dari persamaan regresi linier sederhana di atas dapat dilihat konstanta adalah -
0,004;  berarti bahwa dengan asumsi  variabel independen bernilai nol, maka besarnya cumulative  abnormal  retum saham adalah -0,004. Sedangkan nilai koefisien variabel X diperoleh sebesar 0,157. Persamaantersebut  menjelaskan bahwa,  setiap  perubahan satu ,rnit X akan menyebabkan  perubahan cumulative  abnormal return saham  sebesar 0,157 unit akibat  kenaikan harga saham. Jadi semakin tinggi manajemen  laba maka harga saham akan semakin  meningkat.
Pengujian  koefisien regresi sederhana dilakukan  untuk  mengetahui  signifikansi koefisien regresi variabel bebas  manajemen  laba terhadap  harga  saham, statistik uji yang digunakan  pada  pengujian koefisien regresi ini adalah uji-t.
Berdasarkan hasil penelitian  sebelumnya  mengenai reaksi  investor terhadap kualitas laba yang dilaporkan perusahaan  yang  melakukan  manajemen  laba menunjukkan hasil  bahwa investor tidak merespon  terhadap tindakan manajemen laba ini. Oleh karena itu penulis menetapkan hipotesis  penelitian  untuk  pengujian  dua  arah dengan hipotesis statistik sebagai berikut:
FIo: 0r:0 Artinya  tidak terdapat  pengaruh yang  signifikan  dari manajemen  laba  terhadap harga  saham.
Hr : Frl 0 Artinya terdapat  pengaruh yang signifikan  dari manajemen  laba  terhadap  harga saham.
Dari hasil pengolahan data (Tabel 5) diperoleh nilai t-hitung  untuk  variabel  X sebesar  l,405sedangkan dari tabel t-student untuk t/zc--- 0,025 dan  derajat  bebas 37 pada pengujian dua  arah diperoleh  nilai  t-tabel  = *2,0262.  Kriteria  pengujian  dua arah  adalah tolak FIa jika t-hitung  < -t-tabel atau t-hitung  > t-tabel.
Karena nilai t-hitung untuk koefisien  variabel ukuran perusahaan lebih  kecil dari nilai t-tabel pada tingkatYza0,025,  maka Ho diterima  dan H1 ditolak, sehingga  dengan tingkat kepercayaart 95%, dapat disimpulkan bahwa terdapat  pengaruh yang tidak berarti dari manajernen  laba terhadap  hargasaham perusahaan-perusahaan  yang termasuk kriteria JII di BEI.
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Siq. B std. Error Beta 1 (Constant) Manaiemen Laba -,004 .157 ,005 ,112 ,225 -,776 1,405 ,443 ,168
Tabel 6
Koefisien Determinasi  Regresi Sederhana
". preOictors:  (Constant),  Manajemen  Laba b. Dependent Variable: Harga Saham
Sumber:  Data diolah
Adapun koefisien determinasi  untuk  model  regresi  sederhana  berdasarkan  tabel di atas dapat aititrat bahwa nilai R2 sebesar 0,051; jadi dari  hasil  penelitian dapat diketahui bahwa hanya 5,1%o variasi  harga saham pada perusahaan yang dapat  dijelaskan oleh manajemen laba. Sedangkan  sisanya  sebesar  g4,9yo variasi harga  saham dijelaskan oleh faktor-faktor lain  yang tidak  diamati oleh peneliti.
Nilai koefisien  manajemen  laba dari penelitian yang  dilakukan menunjukkan pengaruh yang positif terhadap  perubahan harga saham perusahaan-perusahaan  yang rnu*k kriteria JII, namun tidak berarti. Hal ini bertentangan  dengan konsep  sebelumnya bahwa  manajemen  laba  sebagai informasi  negatif seharusnya  direspon  secara negatif oleh investor, t"hinggu hasil ini mendukung  penelitian sebelumnya mengenai  reaksi .pasar pada JIt dimana  investor bereaksi lebih dikarenakan spekulasi  dengan emosional (Todi, )OOS). Hasil ini pun  sejalan dengan  temuan Bradshaw dkk. (2001) dan Xie (2001)  dimana investor tidak mengantisipasi adanya tindakan  akrual ini' Nilai  p2 yang  diperoleh pada  persamaan regresi linier ini hanya sebesar 5,10%, hal ini memperkuat dugain  bahwa manajemen  laba tidak berkontribusi terhadap  variasi harga  saham. Sebesar  gq,gyo variasi manajemen  laba dipengaruhi  oleh faktor-faktor lain yang tidak diteliti seperti  pengumuman  laba, kinerja keuangan,  pembayaran dividen, IPO, merger,  dan informasi orang  dalam.
Kemungkinan  lain  tindakan  investor pada JII yang cenderung spekulatif ini bisa disebabkan oleh sebagian besar emiten pada  periode yang hampir bersamaan  masuk juga dalam kriteria indeks LQ45, bahkan  hanya  pada  periode  Agustus  2004 - Januari  2005 saja Perusahaan  Gas Negara Tbk. tidak masuk dalam  indeks LQ45  (lampiran l9). Oleh  karena itu dapat dimungkinkan terdapat  investor  yang melakukan  transaksi  pada saham  yang menladi sampel penelitian  yang sebenarnya  berpedoman  pada LQ45 bukan  pada JII' Hal ini ientu saja menjadi kelemahan dari JII, karena indeks yang dihitung otomatis melibatkan transaksi dari investor  yang  cenderung spekulatif  yang mungkin mendasarkan tindakannya  berpedoman  pada  indeks  lain.
Abnormal return selama event period memperlihatkan nilai positif dan negatif.
Abnormal retum  positif mengindikasikan nilai actual return yang lebih besar dibandingkan nilai expected retum  yang diprediksi  investor.  Sebaliknya abnormal return negatif  mengindikasikan nilai actual return yang  lebih  kecil  dibandingkan nilai expected retum yang diprediksi investor.
Secara  keseluruhan abnormal return masing-masing tahun 2005-2007 pada periode  pengamatan  dapat dilihat pada Tabel 7 di bawah ini:
2005-2007 Model  Summa Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,225" ,051 ,025 ,032935908423400 2,073
Tabel T Abnormal Return a neriode  pengamatan  tahun Emite n 2005 2046 2007 I 0 I 1 0 I -l
0
I
Jurnal Akuntansi Riset. Prodi Akuntansi  UPI,  Vol. 4 No. I

## Sumber: Data diolah
Berdasarkan  data di atas bila digambarkan  pergerakan abnormal  return secara
kurnulatif pada masing-masing  tahun  adalah sebagai berikut:
Gamlrar 2
GrafikPergerakanCARMasing-masingTahun2005-2a07
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol' 4 No' 1
INTP 0.001 56 o.ozs
1 0.051 5 0.023 47 0.021 I o.orz 8 0.011 2 0.029 6 o.ozo 9 KLBF 0.016 06 0.009 52 o.ooo 9 0.002 o.ooq 4 0.006 2 0.050 3 o.oos J o.oog 6 T]NV R 0.012 3l o.oos 9 0.007 46 0.006 0 0.006 0 o.ooq 9 0.006 2 0.010 JJ 0.007 1 ISAT 0.016 24 0.011 76 o.oos 4 o.ooo 6 o.o:z 4 0.001 2 0.011 76 0.032 80 0.031 65 PGAS 0.009 76 0.007 50 o.oos 4 0.010 J 0.003 05 0.008 23 0.009 76 0.007 50 o.oot 4 TLK M 0.004 6 o.ooo
1 0.023 9 0.002 45 0.011 8 0.003 J 0.008 60 o.orz J 0.006 22 ANT M 0.001 58 0.019 92 0.007 t7 o.ooz 1 o.or+ 4 0.008 27 0.009 46 o.oot 2 0.040 04 BUMI 0.011 5 0.021 61 0.022 35 0.009 J 0.015 t7 0.015 68 7.3F- 05 0.005 9 0.009 20 INCO 0.004 57 0.019 25 0.013 2 0.009 06 0.016 94 0.010 32 0.021 55 o.oos 9 0.006 94 PTBA 0.023 4 0.008 72 0.004 84 o.org 0 o.oro 5 0.013 7t 0.005 58 0.019 12 o.ooo 6 GJTL 0.002 11 0.029 I o.oo+ 4 0.014 99 0.014 99 0.024 6 0.001 I o.oro 6 0.008 99 BNB R 0.001 7 0.041 4 0.031 2 0.035 10 0.035 10 0.017 7 0.000 s9 0.004 6 0.0i5 2 LINT R o.oro 4 0.005 7 0.001 5 0.014 2 0.002 75 0.004 65 0.046 4 0.024 l2 o.ors 7 T 0.012
54 o.ozr I 0.1 01 7 0.026 66 o.orz 6 0.019 8 o.oqt 8 0.006 63 0.019 51
cAR2005 cAt?006 cAR2007
1 .ror  i -L i -o,(ta ' ;
-fl.ir3  t "0., i 1 "€."i.2 j
Sumber: Data diolah
Dari grafik di atas secara  kasat mata nampak  pergerakan yang  cukup tajam dari cumulative  abnormal return. Pada tahun  2005  dan 2006 sama-sama terjadi penurunan CAR yang cukup  mencolok,  dari  CAR yang positif  di hari t-l menjadi  negatif pada hari t+1. Sedangkan  pada tahun  2007 terjadi sebaliknya, CAR mengalami  kenaikan selama periode  pengamatan menjadi bernilai  positif pada hari t+1. Apabila dilakukan  pengamatan CAR berdasarkan tahun dari masing-masing emiten  akan nampak  sebagai berikut:
C Tabel 8 AR tahun 2005-2007 masi emt Emiten I 0 I INTP 0.013827 -0.07865 -0.09028 KLBF -0.03228 -0.0a524 -0.01686 UNVR 0.000112 -0.00464 -0.00951 ISAT 0.021429 0.012127 0.022049 PGAS 0.009243 0.0180s6 -0.00854 TLKM 0.006451 -0.03505 -0.02092 ANTM 0.008979 -0.00264 0.055481 BUMI -0.0207 0.030897 0.047206 INCO 0.035176 0.030291 0.004116 PTBA -0.03582 0.0173 I 0.01197 GJTL 0.0r 60r -0.0241 -0.02003 BNBR 0.03397 -0.01097 -0.06408 UNTR -0.07104 4.021t27 -0.012s6 s -0.00864 -0.03209 -0.10196 Sumber: Data diolah Gambar3
Grafik Pergerakan CAR Tahun 2005-2007
I { 1 1 { t I I I ] j Sumber: Data diolah
ProdiAkuntansi UPI, Vol.4 No. I
j ,1,3: r : ,. -0.rr 1 'n.!: i "8,+:l .i ten cA*1005-2007 -1 a1 ^- -\ \ \" \ \ \
Jurnal Akuntansi Riset,
Secara kumulatif abnormal  retur  menunjukkan  penurunan dari hari t-1 sampat hari t+1, secara kasat mata  terdapat perbedaan pergerakan  secara mencolok antara penurunan dari hari t-l ke hari t, dan dari hari t ke hari t+1.  Oleh  karena itu pengujian selanjutnya  dilakukan  untuk  analisis perbedaan abnormal retum sebelum dan setelah peristiwa dengan membandingkan rata-rata selisih  atau median  selisih  kedua kelompok data apakah identik atau  berbeda  secara signifikan. Berdasarkan uraian sebelumnya maka  penulis menetapkan hipotesis penelitian untuk uji beda  dependen  dengan  hipotesis  statistik  sebagai berikut:
Ilo : po: 0 Artinya  tidak terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return sebelum  dan sesudah event day atau investor tidak bereaksi terhadap penerbitan
laporan  keuangan  tersebut.
Hr: Fol0
Artinya terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah event day  atau investor  bereaksi  terhadap penerbitan laporan keuangan  tersebut.
Dimana, Fo: pr- pz
Berdasarkan Tabel 7 dan Tabel 8 dihitung selisih  abnormal return hari t-l dengan t+ 1 untukmengetahui rata-rata dari selisih  tersebut, sebagai berikut:

## Tabel9
Selisih Atrnormal Return Sebelum dan Sesudah Bvent Dav Emiten Selisih/Perbedaan Abnormal Return 2005 2006 2007 Cumulatif INTP 0.053087 0.041292 0.009729 0. I 04 108 KLBF 0.017053 0.008229 -0.04069 -0.01541 LINVR 0.004851 0.003866 0.000905 0.009622 ISAT 0.024681 0.000592 -0.01989 0.00538 PGAS -0.03 141 -0.01851 0.018143 -0.03178 TLKM 0.019254 0.005737 0.002379 0.02737 ANTM -0.005s9 -0.01033 -0.03058 -0.0465 BUMi -0.0338 -0.02498 -0.00912 -0.0679 TNCO 0.0t772 -0.00t27 0.01461 0.03106 PTBA -0.02828 -0.03167 0.012157 -0.04779 GJTL 0.00650s 0.039624 -0.01009 0.036044 BNBR 0.029498 0.052141 0.0 1 5 806 0.09805 UNTR -0.00893 -0.01885 -0.03071 -0.05848 Rata-rata Perbedaan 0.004972 0.003575 -0.00518 0.003367
Sumber: Data diolah
Berdasarkan hasil pengolahan  menggunakan SPSS 14.0 pada  lampiran 16 diperoleh hasil untuk uji t-test pada tahun 2005,2006, dan kumulatif sebagai berikut:
Tabel 10
Hasil Uii t-test Pasangan  Sebelum dan  Sesudah t df Sig. (2tailed) Tahun  2005 0.692 t2 0,502
Jurnal Akuntansi Riset, ProdiAkuntansi  UPI, Vol. 4 No. 1
104
Tahun  2006 0-486 t2 0.636 Cumulative 0-218 t2 0.831 Sumber: Data diolah
Dari  hasil pengolahan  data di atas diperoleh nilai t-hitung untuk masing-masing pasangan  penguj ian berturut-turut sebesar 0,692;  0,486;  dan 0,2 I 8 sedangkan dari  tabel t- student untuk %a : 0,025  dan derajat  bebas 12 pada  pengujian  dua  arah diperoleh nilai  t- tabel : +2,1188.  Kriteria pengujian  dua  arah  adalah tolak H0 jika t-hitung  < -t-tabel atau t-hitung  > t-tabel.
Karena nilai t-hitung untuk koefisien variabel ukuran perusahaan  berada  diantara nilai  t-tabel  (-2,1788  < t hitung  < 2,1788)  pada tingkat Yza 0,025,  maka H0 diterima dan Hl ditolak, sehingga  dengan tingkat kepercayaan  95o/o dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat  perbedaan  rata-rata dari abnormal return antara sebelum  dan sesudah  penerbitan laporan  keuangan emiten  yang  masuk JII di BEI. Sedangkan untuk tahun  2007 karena dari hasil normalitas data menunjukkan  data tidak berdistribusi  normal maka  pengujian  menggunakan  metode Wilcoxon Signed  Rank test, dengan hasil sebagai berikut:
Tabel 11
Hasil Uji Wilcoxon Signed Ranks  Test
Test  Statistic-qb
sesudah:087 -
Selrpl*rn ?OO7 Z ,&$ns-S*q,  (z.hiled) -594u aFa a.  Based  on negsti1e rJrlks.
b,  li\tlcExosl Si$fied Ranks Test ' Sumber; Data diolah
Berdasarkan tabel di atas dapat disimpulkan bahwa H0 diterima,  karena nilai  Z lritung  berada diantara nilai Z tabel : +17 dengan n : 13 dan t,/za: 0,025. Sehingga kesimpulan yang dapat diambil bahwa tidak terdapat  perbedaan median abnormal  return antara sebelum dan  sesudah  penerbitan  laporan keuangan emiten  yang masuk dalam JII di BEI.
Penerbitan  laporan  keuangan tidak menyebabkan  pasar  modal  Indonesia  bereaksi. Hal ini ditunjukkan dengan tidak adanya  perbedaan  rata-rata maupun median dari abnormal return sebelum dan setelah peristiwa dari masing-masing  tahun pengujian. Pengumuman ini tidak mendapat reaksi dari investor dimungkinkan karena:  pasar tidak mendapatkan informasi tentang  penerbitan  laporan  keuangan  bahkan  dengan  kandungan manajemen  laba dari laporan  keuangan  tersebut. Hasil  penelitian yang  menunjukkan  bahwa  investor tidak bereaksi dengan  adanya indikasi manajemen  laba pada  perusahaan-perusahaan  yang  masuk kriteria JII ini menjadi petunjuk bahwa  pasar belum efisien karena  pasar belum bisa menyesuaikan  harga secepat rnungkin terhadap informasi baru  dan harga belum mencerminkan semua informasiyang tersedia termasuk resiko. Karena  pasar modal  yang efisien adalah pasar  modal  yang  harga sekuritas-sekuritasnya mencerminkan semua informasi  yang tersedia  dan  relevan (Bodie dkk.,2006: 480). Dalam rnenganalisis  berbagai  investasi,  para investor  menggunakan berbagai inforrnasi yang berhubungan, baik secara  langsung  maupun tidak langsung dengan keputusan investor. Informasi itu dapat diperoleh  dari  berbagai sumber, baik dari pihak
Jumal Akuntansi Riset, Prodi Akuntansi  UPI,  Vol. 4 No. I
internal maupun  eksternal. Baik  buruknya informasi yang diterima oleh  para pelaku  pasar modal  tergantung  pada isi dari informasi tersebut (information content).
Selain itu investor tidak merespon  manajemen  laba  bisa jadi mereka sudah maklum  dengan  tindakan ini, karena tindakan ini seolah-olah  sudah menjadi budaya perusahaan (iorporate culture)  yang  dipraktikkan  semua perusahaan di dunia. Sebab iktiuitur ini menurut Sri (2008:  1) terjadi tidak  hanya di negara-negara dengan sistem bisnis  yang  belum  tertala, namun juga dilakukan  oleh perusahaan-perusahaan di negara yang  sistem bisnisnya  telah tertata,  seperti di Amerika Serikat. Namun  tentu saja gejala investor  tersebut perlu diteliti lebih lanjut.

## Simpulan
Dari hasil  penelitian mengenai  pengaruh  manajemen  laba  terhadap  harga  saham syariah  pada perusahaan-perusahaan yang masuk Jakarta Islamic  Index di Bursa  Efek Indonesia, menunjukkan : 1. Pengaruh manajemen  laba  terhadap harga  saham, adalah: Variabel manajemen  laba  berpengaruh tidak signifikan positif terhadap  harga  saham sebesar 0,157,  dengan R2 sebesar 5,1o2 sehingga pengaruh faktor-faktor  lain yang tidak  diamati dalam penelitian ini adalah sebesar 94,9Yo 2. Perubahan harga  saham perusahaan emiten yang masuk dalam JII sebelum dan sesudah  penerbitan  laporan  keuangan, adalah:
a. Rata-rata abnormal return  sebelum dan sesudah penerbitan  laporan keuangan pada tahun 2005,2006, dan kumulatif 2005-2007 tidak berbeda.
b. Median abnorrnal retum sebelum  dan  sesudah penerbitan laporan  keuangan  pada tahun  2007 tidak berbeda.

## Saran
Berdasarkan  hasil penelitian dan simpulan,  dapat dikemukakan saran-saran sebagai berikut: 1. Bagi  investor, diharapkan  agar:
a. Memperhatikan  informasi perusahaan yang masuk  dalam JII terutama tentang kualitas laba yang dilaporkan,  sehingga dalam menentukan  investasi dalam sekuritas  saham  syariah tersebut dapat dilakukan dengan  tepat  dan  aman. b. Khususnya untuk investor muslim dalarn  berinvestasi hendaknya  tidak melakukan investasi  yang cenderung spekulatif sehingga bertentangan  dengan tujuan dibuatnya indeks syariah.
2. Bagi Peneliti  berikutnya, disarankan agar dalam penelitian selanjutnya dapat memperluas  populasi  dan  sampelnya  sehingga hasilnya  dapat digeneralisir untuk perusahaan emiten selain yang  termasuk dalam JIl. Disamping itu juga akan lebih baik jika menambahkan variabel-variabel  lain yang  belum diteliti dalam penelitian ini, seperti:  kompensasi  manajemen,  pembayaran deviden, set  kesempatan  investasi,
IPO, konsentrasi kepemilikan,  restrukturisasi  utang, pemahaman dan sikap investor terhadap manajemen laba serta faktor-faktor  lainnya yang belum diamati dalam penelitian  ini.
Daftar Pustaka Acip Sutardi, 2A05, Pengaruh Rasio  Keuangan terhadap  Return Saham Emiten Manufaktur di BEJ, Tesis Program Pascasarjana, Bandung: Universitas Padjadjaran Agus Sartono,2001, Manajemen Keuangan: Teori  dan Aplikasi, Jogjakarta: BPFE-UGM
Jurnal Akuntansi  Riset, Prodi Akuntansi  UPI, Vol. 4 No. I
Ahmad Rodoni, dan Abdul Hamid, 2008, Lembaga Keuangan  Syariah, Jakarta: Zikrul Hakim Akhmad Akbar Susamto, dan Malik Cahyadin, 2008, Praktik  Ekonomi Islami  di Indonesia danlmplikasinya terhadap Perekonomian, Melalui <http : //leb i. fe. ugm.ac. id/shiraVdata/Impl ikas iEkonomilslamiterhadap Perekonomianlndonesia .pdf> 129 I l0l20081 Andry Arifian Rachman,  2004, Pengaruh  Rasio-Rasio  Kesehatan Bank terhadap Return Saham pada  Bank-BankGo  Public di Bursa EfekJakarta  Periode Tahun 1998 - 2 0 0 3, T esis Program Pascasarj  ana, Bandun g : Univers itas Padj adj aran Arens, Alvin A., Elder, Randal J., dan Beasley, Mark S., 2005, Auditing and  Assurance Services, an Integrated Approach,  lOth edition, New Jersey: Pearson  Prentice Hall -International Edition. Barber, Brad M., dan Lyon, John D., 1997, Firm Size, Book-to-Market Ratio, and Security Returns: A Holdout Somple of Financial Firms, The Journal of Finance, Vol 52, No. 2, pp 875-883 Belkaoui,  Ahmed Riahi, 2007, Accounting Theory,  terjemahan Ali Akbar  Yulianto dan Krista, Jakarta:  Salemba  Empat Bradshaw, Mark T., Richardson,  Scott A., dan Sloan, Richard G., 2001, Do Analysts and Auditors Use Information in Accruals?, Journal of Accounting Research, Vol 39 No. l, University of Chicago, Institute of Professional Accounting Bodie, Zvi, Kane, Alex, dan Marcus, Alan J., 2006, Investments, Buku 1, Terjemahan Zuliani  Dalimunthe dan Budi  Wibowo, Jakarta: Salemba Empat Cahyanirigsih, Eko Suwardi,  dan Doddy Setiawan, 2008, Perbandingan Kinerja Reksa Dana Syariah  Dengan Reksa Dana Konvensional, Pontianak: Simposium Nasional Akuntansi XI Dechow, Patricia M., Sloan,  Richard G., dan Sweeney, Amy P., 1995, Detecting Earnings  Managemenl, The Accounting  Review, April, Vol 70, No. 2, pp. 193- 225
Dwitya Estu Nurpramana, 2006, Pengaruh Fahor Makro Ekonomi terhadap Imbal Hasil Saham-Salmm Jakarta Islamic Index (JII) Periode 1995-2004 Menggunakan Arbitrage Pricing Theory  (APT),  Jurnal  Ekonomi Keuangan  dan  Bisnis  Islami EKSIS vol 2 no 3 Juli-September,  Jakarta: Universitas Indonesia Edmonds,  Thomas  P., McNair, Fances M., Milam, Edward E., Olds, Philip R., Edmonds, Cindy D., dan Scheinder, Nancy W., 2003, Fundamental  Financial  Accounting Concepts,4th  Edition,  New York: McGraw - Hill, International  Edition. Elton,  Edwin J., Gruber, Martin J., Brown, Stephen J., dan Goetzmann, William  N.,2007, Modern Portofolio Theory and Investntent Analysis, seventh edition, Hoboken: John Wiley & Sons, lnc.
Erwansyah,  2007, Pengaruh  Tingkat  Hutang  terhadap Kinerja Keuangan dan Rasio Harga Saham  Perusahaan Publik Kelompok Jakarta Islamic  Index (JII), Jumal Ekonomi Keuangan  dan Bisnis  Islami  EKSIS vol 3 no 1 Januari-Maret, Jakarta: Universitas Indonesia Gujarati,  Damodar N., 2003,  Basic Econometrics, fourth  edition, New York: McGraw- Hiil Imam  Glrozali,  2005, Aplikasi Analisis  Multivariate  dengan  Program SP,S.9, Edisi 3, Semarang: Badan Penerbit Universitas  Diponegoro Irnam Subekti, 2005, Asosiasi antara Praktik Perataan Laba dan  Reaksi Pasar Modal di Indonesia, Solo: Simposium  Nasional Akuntansi VII Jogiyanto Haftono,  2003, Teori Portofolio dan Analisis  Investasi,  Edisi  Tiga, Jogiakarta: BPFE UGM
Jurnal Akuntansi Riset. Prodi Akuntansi  UPI.  Vol. 4 No. I
Jones, Jennifer 1., 1991, Eornings  Management During  Import Relief Investigations, Journal of Accounting  Research,Yol2g No. 2, pp. 193-228 Julia Halim,  Carmel Meiden, dan Rudolf  Lumban  Tobing, 2005, pengaruh Manojemen Laba pada Tingkat Pengungkapan Laporan Keuangan pada perusahaan Mandaktur yang Temasuk dalam Indeks LQ-45,  Solo: Simposium Nasional Akuntansi VIII Lisia  Apriani,2005, Real<si Pasar  terhadap Pengumuman Kenaikan/Penurunan  Dividen (Studi Empiris pada Perusahaan  Utilitas Publik dan  Perusahaan dalam Industri Tidak Diregulasf , Solo: Simposium Nasional Akuntansi VIII Nurul Huda  dan Mustafa  Edwin Nasution, 2007,  Investasi pada  Pasar  Modal Syariah, Jakarta: Kencana Prenada Media  Group Penman, Stephen H., 2007, Financial Statement Analysis and Security  Valuation, 3rd edition, New  York: McGraw - Hill, International Edition. Reilly, Frank K. dan Brown, Keith C.. 2003.  Invesment Analysis and Portfolio Management.  Seventh Edition,  Florida: The Dryden Press. Rose, Peter S. 2000.  Money  and Capital  Markets:  Financial  Institutions and  Invesment in a Global Market Place. Seventh Edition, New York:  McGraw-Hill Companies, Inc. Scott, William R., 2006, Financial  Accounting  Theory, 4th edition,  Toronto: Pearson Prentice Hall Sri Sulistyanto, 2008, Manajemen Laba: Teori  dan Model  Empiris,Jakarta: Grasindo. Subramanyam, K. R., 1996,  The pricing of Discretionary  Accruals,  Journal of
Accounting and Economics, 22, pp. 249 -281. Sujoko Efferin, Stevanus Hadi  Darmadji, dan Yuliawati Tan, 2008,  Metode  Penelitian Akuntansi:  Mengungkap Fenomena  dengan Pendekatan Kuantitatif dan Kual itat if, Jogyakarta:  Graha llmu T. Farida Rachmayantl, 2006, Analisis Kinerja Portofolio  Saham Syariah  pada  Bursa Efek Jakarta Tahun  2001-2002,  Jurnal Ekonomi  Keuangan  dan  Bisnis  Islami EKSIS vol2 no  3 Juli-September,  Jakarta: Universitas Indonesia Todi Kurniawan,  2008,  Volatilitas Saham Syariah  (Analisis atas Jakarta Islamic Index),
Melalui <http://www.karimconsulting.com/new/?pilih:halaman&id=40> [29tr0/08] watts, Ross L., dan zimmerman, Jerold L., 1986, Positive Accounting  Theoty, New Jersey: Prentice-Hall, Inc. ,1990, Positive Accounting Theory: A Ten  Year Perspective,The  Accounting Review, Januari, Vol. 65 No. 1, pp l3l-156 wild, John J., Subramanyam, K.R., dan  Halsey,  Robert F., 2007, Financial statement Analysis,9th Edition,  New York:  McGraw - Hill, Internationar Edition. Xie, Hong, 2001, The Mispricing  of Abnormal  Accruals,  The Accounting Review, July, Yo. 7 6,No.  3, pp. 357 -373 Zahara  dan Sylvia Veronica  Siregar, 2008,  Pengaruh  Rasio Camel terhadap prahik Manajemen  Laba di Bank Syariaft, Pontianak:  Simposium Nasional  Akuntansi XI Korantempo,  19 September  2002, Pemerintah Minta Laporan  Keuangan Kimia Farma Diteliti  ulang,  Melalui <http://www.infoanda.com/linksfollow.php?lh: UVcABQQBWQAB> U3 l\i /2009) 8 Juli 2004,  Bapepam  Temukan Indikasi Pelanggaran  clalam Kasus Indofarma, Melalui <http://forum.infcanda.corn/viewopic.php?F3&F2144&start=O> Ll3l0j 12009)
Jurnal Akuntansi Riset, Prodi ,{kuntansi  UPI, Vol.4 No. I