Analisis Pengaruh dari Corporate Governance Perception Index (CGPI), dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan BUMN
Ferdy Syari Hidayat 1 , Muhammad Rizal 2 , Ria Arifianti 3

## ABSTRAK
Nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting  bagi  investor.  Indikator  baik  buruknya  suatu perusahaan dapat dilihat oleh investor melalui nilai perusahaan itu sendiri. Perekonomian global , sosial serta politik di indonesia juga dapat mempengaruhi kondisi pasar modal sehingga nantinya akan berefek pada  kegiatan  perusahaan.  Penulis  ingin  melihat  efek  dari  sebuah  variable  bebas  (independen)  yaitu Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  dan  kebijakan  dividen  pada  nilai  perusahaan (dependen).  Penelitian  ini  memiliki  maksud  untuk  melihat  sejauh  mana  pengaru  dari Corporate Governance  Perception Index (CGPI)  dan  kebijakan dividen terhadap  nilai perusahaan  BUMN  yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel  yang  peneliti  ambil  dalam  penelitian  ini  yaitu  11 perusahaan  yang  ada  pada Corporate  Governance  Perception Index (CGPI)  dan  telah  mempublikasi laporan keuangannya di Bursa Efek Indonesia selama periode 2014-2018.
Penelitian ini menggunakan analisis model regresi linier berganda. Penulis menganalisis data yang ada menggunakan SPSS ( Statistical Package for Social Sciences ).Hasil dari analisis yang telah dilakukan menunjukan  bahwa Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  dan  kebijakan  deviden berpengaruh  positif  terhadap  pertambahan  nilai  perusahaan.    Peneliti  berharap  penelitian  ini  dapat memberikan  kontribusi  atau  masukan  kepada  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini juga dapat menjadi pertimbangan dan masukan bagi investor dalam berinvenstasi pada perusahaan yang ada di BEI.
Kata Kunci : Corporate Governance Perception Index (CGPI), tata kelola perusahaan dan kebijakan dividen.

## ABSTRACT
The value of the company is the most important thing for investor. Indicators of the good or bad of a company can be seen by investors through the value of the company itself. The global, social and political economy in Indonesia can also influence the condition of the capital market so that later it will have an effect on the company's  business activities.  This study intends to see the extent of the influence of the Corporate Governance Perception Index (CGPI) and dividend policy on the value of state-owned companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample that the researcher took in this study was 11 companies that were in the Corporate Governance Perception Index (CGPI) and had published their financial statements on the Indonesia Stock Exchange during the 2014-2018 period. This study uses the analysis of multiple linear regression models. The  author  analyzes  existing  data  using  SPSS  (Statistical  Package  for  Social  Sciences).  The  results  of  the analysis that have been conducted show that the Corporate Governance Perception Index (CGPI) and dividend policy have a positive influence on corporate value. We hopes that this research can contribute or input to the company in achieving the company's goals to increase company value.  This can also be a consideration and input for investors in investing in companies on the BEI
Keywords: Corporate Governance Perception Index (CGPI), Corporate Governance,and dividend policy.
1 Mahasiswa Program Magister Administrasi Bisnis, FISIP Unpad; email: ferdysyari@gmail.com
2 Dosen Program Magister Administrasi Bisnis, FISIP Unpad; email: m.rizal@unpad.ac.id
3 Dosen Program Magister Administrasi Bisnis, FISIP Unpad; email: r.arifianti@unpad.ac.id

## PENDAHULUAN
Isu  mengenai  tata  kelola  perusahaan  yang baik  atau Good  Corporate  Governance (GCG) mulai  mengemuka,  khususnya  di  Indonesia  pada tahun 1998 ketika Indonesia mengalami krisis yang berkepanjangan.  Penelitian  Mitton  (2000)  menun- jukkan  bahwa  variabel-variabel  yang  berkaitan dengan  GCG  mempunyai  dampak  yang  kuat terhadap kinerja perusahaan selama periode krisis di Asia  Timur  (tahun  1997  sampai  dengan  tahun 1998).  Penelitian  tersebut  dilakukan  dengan menggunakan  sampel  perusahaan  yang  berada  di Indonesia, Korea, Malaysia, Pilipina, dan Thailand. Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  perusahaan dengan  kualitas  pengungkapan  yang  lebih  baik, kepemilikan pihak eksternal yang lebih terkonsentrasi, dan perusahaan yang lebih terfokus (dibandingkan  dengan  yang  terdiversifikasi)  me- miliki  kinerja  pasar  yang  lebih  baik.  Pernyataan tersebut dikuatkan oleh penelitian Tabalujan (2012) menyatakan  bahwa  salah  satu  penyebab  lamanya proses  perbaikan  di  Indonesia  disebabkan  oleh sangat  lemahnya  GCG  yang  diterapkan  dalam perusahaan  di  Indonesia.  Sejak  saat  itu,  baik pemerintah  maupun  investor  mulai  memberikan perhatian  yang  cukup  signifikan  dalam  praktek GCG  sebagai  salah  satu  upaya  untuk  melepaskan diri dari krisis ekonomi. Peran dan tuntutan investor dan  kreditor  asing  mengenai  penerapan  prinsip GCG  merupakan  salah  satu  faktor  dalam pengambilan  keputusan  berinvestasi  pada  suatu perusahaan.  Salah  satu  indikator  untuk  melihat penerapan  GCG  terutama  diperusahaan  BUMN dengan  diterbitkannya Corporate  Governance Perception Index (CGPI).
Nilai  perusahaan  adalah  hal  yang  menjadi indikasi  baik  buruknya  suatu  perusahaan.  Husnan (2015)  memaparkan  bahwa  nilai  perusaahaan adalah harga yang akan dibayar oleh calon investor apabila  perusahaan  tersebut  akan  dijual.  Apabila nilai  perusahaan  tersebut  tinggi  maka  pasar  akan percaya  pada  kinerja  dan  prospek  perusahaan dimasa  yang  akan  datang.  Tujuan  jangka  panjang yang  ingin  dicapai  oleh  perusaahan  yaitu Peningkatan  nilai  perusahaan,  hal  ini  dapat  dilihat dari nilai saham yang dimiliki. Hal itu dapat dilihat dari  pergerakan  saham  perusahaan  yang  ada  di bursa efek pada perusahaan yang sudah go public Investor akan berusaha untuk  memperoleh informasi  yang  berhubungan  dengan  keadaan perusahaan,  agar  pemilik  perusahaan  dapat  me- mastikan  manajemen  memakai  dana  hasil  dari investasi  secara  efektif  dan  efisien,  sehingga
perusahaan  mendapatkan  keuntungan  yang  besar dari  meningkatnya  nilai  saham  perusahaan,  oleh karena  itu  perlu  adanya  Tata  Kelola  perusahaan yang baik (Good Corporate Governance).
Penerapan  Tata  kelola  perusahaan  yang baik  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor publik  terhadap  perusahaan  sekaligus  membangun image  perusahaan  di  pasar  modal  yang  akan memak-simalkan  nilai  perusahan  tersebut.  Hal  ini akan  berdampak  dengan  adanya  tawaran  dari lembaga perbankan nasional dan international yang menaruh  kepercayaan  untuk  pembiayaan  modal kerja  dan  pengembangan  perusahaan.  Salah  satu kebijakan  yang  harus  diambil  oleh  manajemen dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah kebijakan  deviden.  Menurut  Sutrisno  (2013) perusahaan  lebih  menyukai  dana  internal.  Dana internal tersebut merupakan dana yang didapat dari laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Perusahaan dapat mempertahankan atau menyesuaikan struktur pe-modalannya dapat menyesuaikan dengan jumlah dividen  yang  dibayarkan  kepada  para  pemegang saham.  Dividen  yang  dibagikan  oleh  perusaahaan ditentukan  oleh  RUPS  (Rapat  Umum  Pemegang Saham)  Rasio  pembayaran  dividen  menentukan jumlah  laba  yang  dibagi  kedalam  bentuk  dividen kas dan laba ditahan sebagai sumber pendanaan Perekonomian global, sosial serta politik di indonesia  juga  dapat  mempengaruhi  kondisi  pasar modal  sehingga  nantinya  akan  berefek  pada kegiatan perusahaan. Penulis ingin melihat efek dari sebuah variable bebas (independen) yaitu Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI) dan  kebijakan  dividen  pada  nilai  perusahaan (dependen).  Penelitian  ini  memiliki  maksud  untuk melihat  sejauh  mana  pengaru  dari Corporate Governance Perception Index (CGPI) dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan BUMN yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indionesia  pada periode  2014-2018.  Sampel  yang  peneliti  ambil dalam penelitian ini yaitu 11 perusahaan yang ada pada Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI) dan telah mempublikasi laporan keuangannya di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA
The  Indonesian  Institute  for  Corporate Governance (IICG),  menjelaskan  bahwa  konsep Corporate  Governance  dapat  dijelaskan  sebagai sekumpulan mekanisme memimpin dan mengendalikan  operasi  perusahaan  sesuai  dengan harapan  stakeholder.  Corporate  Governance  dapat
digambarkan  sebagai  sebuah  struktur,  sistem  dan proses  yang  dilakukan  oleh  semua  anggota perusahaan  untuk  memberikan  nilai  tambah  yang berkelanjutan  dalam  jangka  panjang  serta  untuk menciptakan  lingkungan  yang  kondusif  untuk mendukung  terciptanya  pertumbuhan  yang  efisien. Dengan  demikian,  tata  kelola  perusahaan  mem- butuhkan seperangkat aturan menentukan hubungan antara pemegang saham, manajer, kreditor, pemerintah,  karyawan,  dan  pemangku  kepentingan internal dan eksternal lainnya sesuai dengan hak dan tanggung  jawab  mereka.  Pemerintah  Indonesia melalui peran Komite Nasional Kebijakan Governance,  yang  dibentuk  oleh  Menteri  Koor- dinator Ekonomi, Keuangan dan Industri pada tahun 1999,  memberikan  kontribusi  untuk  membuat code/aturan Good Corporate Governance. Komite ini memiliki  dua  tugas  utama,  yaitu  kodifikasi  prinsip- prinsip tata kelola perusahaan dan mengembangkan kerangka  kelembagaan  untuk  melaksanakan  Ke- putusan  Menteri  Koordinator  Ekonomi,  Keuangan dan  Industri  No.  1  /  M.EKUIN  /  08/1999.  Selan- jutnya,  pada  bulan  Maret  2000  Komite  berhasil menyusun  Kode/aturan  untuk  Good  Corporate Governance  (Daniel,  2003).  Kode  itu  kemudian diterapkan  untuk  semua  perusahaan  negara  dan perusahaan  swasta  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Jakarta,  sekarang  disebut  sebagai  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  (Lukviarman,  2004).  Pada  tahun 2004,  pemerintah  mengubah  Komite  Nasional Corporate Governance menjadi Komite Tata Kelola Nasional  yang  terdiri  dari  dua  sub-komite  yaitu subkomite  dari  pemerintahan  umum  dan  tata  kelola perusahaan.  Pedoman  Umum  pelaksanaan  GCG umumnya  ditentukan  menjadi  enam  pedoman  dasar untuk pelaksanaan GCG di BUMN: memastikan (i) kerangka hukum dan regulasi yang efektif di BUMN; (Ii) tindakan negara untuk secara terpisah dilakukan dari  pemilik  dan  pengelola  BUMN;  (Iii)  perlakuan yang  adil  dari  semua  pemegang  saham;  (Iv) pemeliharaan  hubungan  dengan  seluruh  pemangku kepentingan;  (V)  transparansi  dan  pengungkapan yang  memadai;  dan  (iv)  tanggung  jawab  Dewan Komisaris BUMN (OECD, 2005).
Lebih  khusus,  prinsip-prinsip  tata  kelola perusahaan dalam Pasal 3 Peraturan Menteri Negara Badan  Usaha  Milik  No.  PER-01  /  MBU  /  2011 tentang  penerapan  GCG  di  BUMN,  termasuk  (i) transparansi  atau  keterbukaan  dalam  melakukan proses peng-ambilan keputusan dan mengungkapkan bahan informasi yang relevan; (Ii) akuntabilitas atau kejelasan  fungsi,  pelaksanaan  dan  pengelolaan tanggung  jawab  perusahaan  untuk  memastikan
bahwa  program-program  perusahaan  akan  dilak- sanakan secara efektif.
Perusahaan  milik  Pemerintah  (BUMN)  di Indonesia ditentukan dalam Undang-Undang Nomor 19  Tahun  2003  yang  menyatakan  bahwa  BUMN adalah  badan  usaha  yang  modal  seluruhnya  atau sebagian besar dimiliki oleh negara melalui investasi langsung  yang  berasal  dari  kekayaan  negara  yang dipisahkan.  Selain  itu,  UU  menyatakan  bahwa maksud  dan  tujuan  pendirian  BUMN  adalah  untuk berkontribusi  pada  pembangunan  ekonomi  nasional pada  umumnya  dan  penerimaan  negara  pada  khu- susnya;  mengejar  keuntungan;  mengadakan  ke- pentingan  publik  dalam  bentuk  penyediaan  barang dan jasa memenuhi syarat memadai bagi pemenuhan hajat  hidup  orang;  menjadi  pelopor  kegiatan  usaha yang  tidak  dapat  dilakukan  oleh  sektor  swasta  dan koperasi; dan berpartisipasi aktif dalam memberikan bantuan kepada usaha kecil.
Pemerintah  Indonesia  membentuk  badan usaha  milik  negara  dalam  dua  macam,  yaitu perusahaan publik (Perum / Perusahaan Umum) dan perusahaan perseroan (Persero / Perseroan Terbatas). Perum  adalah  semacam  BUMN  yangseluruh modalnya dimiliki oleh negara dan tidak terbagi atas saham.  Ini  badan  usaha  publik  memiliki  maksud, berdasarkan persetujuan dari Menteri BUMN, untuk berpartisipasi  ekuitas  dalam  bentuk  lain  dari  modal ventura,  dan  biasanya  memilikitujuan  utama  untuk menyediakan  kebutuhan  masyarakat,  seperti  trans- portasi,  energi,  air,  konstruksi  dan  kehutanan ( www.bumn.go.id ).  perusahaan  perseroan  (Persero) terutama bertujuan untuk mengejar keuntungan yang modalnya  terbagi  dalam  saham  yang  seluruh  atau paling  sedikit  51%  sahamnya  dimiliki  oleh  Negara Republik  Indonesia.  Selanjutnya,  Persero  dibagi menjadi publik yang terdaftar dan non-publik. Saham dari  perusahaan  yang  terdaftar  secara  terbuka ditawarkan di bursa saham, sedangkan dari yang non publik terkonsentrasi sepenuhnya di tangan pemerintah  yang  diwakili  oleh  Menteri  Negara Badan  Usaha  Milik  Negara  (  Kementerian  Badan Usaha Milik Negara / BUMN)
Peraturan  Menteri  BUMN  Nomor  PER01  / MBU  /  2011  tentang  Penerapan  Good  Corporate Governance di BUMN yang kemudian diubah dengan PER-09  /  MBU  /  2012,  menetapkan  bahwa  semua BUMN  diminta  untuk  mengambil  pengukuran penerapan  GCG,  melalui  penilaian  yang  dilakukan setiap dua tahun oleh penilai independen dan melalui penilaian  diri  dilakukan  oleh  masing-masing perusahaan  milik  negara,  termasuk  evaluasi  hasil penilaian yang dilakukan oleh pihak independen dan
tindak  lanjut  pada  peningkatan  final  rekomendasi hasil
Adapun  tujuan  penelitian  ini  ialah  :  (1) menganalisis  pengaruh  variabel Corporate  Gover- nance  Perception  Index  (CGPI) terhadap  nilai perusahaan yang ada di perusahaan yang terdaftar di bursa  efek  indonesia.  (2)  Untuk  menganalisis pengaruh  variabel  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa efek  indonesia.  Berdasarkan  teori  dan  uraian sebelumnya  maka  peneliti  mengajukan  kerangka pikir dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

## Gambar 1.  Kerangka Pikir
Berdasarkan  teori  dan  penelitian  terdahulu, hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :  (1) H 1 :  Variabel Corporate  Governance Perception Index, berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan,  (2) H 2 :Variabel  kebijakan  dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  termasuk  kedalam  jenis penelitian  kausalitas  dengan  pendekatan  metode kuantitatif.  Unit  analisis  adalah  perusahaan  yang terdaftar  di Corporate  Governance  Perception Index (CGPI)  dan  telah  mempublikasikan  laporan keuangannya  di Bursa Efek Indonesia sejak periode tahun 2014-2018, jenis data yang digunakan penulis adalah  data  sekunder  mengunai  laporan  keuangan tahunan,  profil  dan  score  (CGPI)  dari  perusahaan yang ada. Data keuangan penulis peroleh dari Bursa Efek  Indonesia  (BEI),  Indonesia  Capital  Market Electronik  Library  (Icamel)  dan  index  Corporate Governance dari Indonesian Institute for Corporate Governance  (IICG)  setiap  tahunnya  sejak  periode 2014-2018
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah data panel, yaitu gabungan antara time series dan  data  cross  section.  Data  diolah  terlebih  dahulu menggunakan  program  software  statistik    (SPSS). Yaitu  sebuah  software  yang  berfungsi  untuk menganalisis  data,  melakukan  perhitungan  statistik dengan  basis  windows.  Populasi  penelitian  ini  ialah semua  perusahaan  yang  terdaftar  sebagai  peserat (CGPI)  yang  diselenggarakan  oleh  Indonesian Institute  for  Corporate  Governance  (IICG)  sejak periode tahun 2014 – 2018 perusahaan. Pengambilan sample  yang  digunakan  adalah purposive  sampling dan hanya diperoleh 11 perusahaan.
Sumber  : Indonesian  Institute  of  Corporate  Gover- nance (IICG) Data diolah, 2019.
Konsep  dasar  definisi  operasional  men- cakup  pengertian  untuk  mendapatkan  data  yang akan  dianalisis  dengan  tujuan  untuk  meng- operasikan  konsep-konsep  penelitian  menjadi variabel penelitian serta cara pengukurannya.

## Tabel 2 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan untuk  mengetahui  hubungan  sebab  akibat  dengan menentukan  nilai  Y  sebagai  variabel  terikat (dependen)  dan  untuk  menaksir  nilai-nilai  yang berhubungan  dengan  X  sebagai  variabel  bebas (independen).  Persamaan  regresi  dalam  penelitian ini  adalah  untuk  mengetahui  seberapa  besar pengaruh  variabel  bebas  (independen)  yaitu Corporate  Governance  Perception  Index (X1), kebijakan  dividen  (X2)  terhadap  variabel  terikat (dependen)  yaitu  nilai  perusahaan  (Y)  sehingga bentuk  persamaan  regresi  berganda  dengan  3 variabel bebas (independen)  adalah:
CGPI (X 1)
Kebijakan dividen (X 2)
Nilai Perusahaan (Y)
Sumber: Data diolah SPSS 22, 2019.
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + e......................... (1) Dimana: Y : Nilai Perusahaan a
: Konstanta, b 1 , b 2, b 3 :  Koefisien masing-masing variabel
X1 : Corporate Governance Perception Index X2
: Kebijakan Deviden
e : standar error
Pengujian  Asumsi  klasik  digunakan  untuk melihat  kondisi  data  yang  ada  sehingga  penulis dapat  menentukan  model  analisis  yang  tepat. Adapun uji asumsi klasik yang dilakukan meliputi: uji  normalitas,  uji  autokorelasi,  uji  multi- kolonieritas, uji heteroskedastisitas dan uji hipotesis yang digunakan meliputi : uji koefisien determinasi (R²), uji pengaruh simultan (F-test), dan uji parsial (t-test).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik  deskriptif  ini  digunakan  untuk memberikan  gambaran  nilai  minimun,  maximum, rata-rata  (mean),  dan  simpangan  baku  (standart deviasi)  dari  variabel  yang  diteliti.  Statistik deskriptif  masing-masing  variabel  penelitian  ini adalah sebagai berikut:

## Tabel 3 Deskriptif Variabel Penelitian
Variabel
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CGPI 38 72,76 94,77 86,7703 4,95133 DPR 38 17,01 62,05 35,7830 16,02156 PBV 38 ,80 8,31 2,4597 1,45673 Valid  N
(listwise) 38
Sumber: Data diolah SPSS 22, 2019.

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  digunakan  untuk melihat  kondisi  data  yang  ada  sehingga  model analisis  dapat  ditentukan  dengan  tepat.  Setelah mentrasformasikan  data  menjadi  bentuk  logaritma natural,  maka  data  tersebut  memenuhi  uji  asumsi klasik.  Bentuk  model  penelitian  setelah  ditrans- formasi data adalah:
LnY= b 0 + b 1 LnX1 + b 2 LnX2 + e......... (2) Dimana : LnY : Nilai perusahaan b 0 : Konstanta b 1 , b 2, : Koefisien masing-masing variabel LnX1 : Corporate Governance Perception Index LnX2 : Kebijakan dividen e : Standard error

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  menguji model  regresi,  dan  residual  memiliki  distribusi normal. “ Suatu data dikatakan berdistribusi normal jika nilai Asymp Sig (2-tailed) hasil dari perhitungan Kolmogorov-Smirnov  lebih  besar  dari  0.05”.  Hasil uji One  Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test sebagai berikut:  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi (Asymp.Sig 2-tailed) sebesar 0,223 karena signifikansi lebih dari 0,05 (0,223> 0,05), maka nilai residual tersebut berdistribusi normal.
Tabel 4 Hasil Uji Normalitas

## Uji Autokorelasi
Untuk melihat adanya autokorelasi , metode pengujian  yang  sering  di  pakai  adalah  dengan  uji Durbin-Watson  (uji  DW)  dengan  syarat  sebagai berikut : Jika nilai d terletak diantara du dan (4-du) jadi : du<d<(4-du) maka hipotesis nol diterima, yang berarti tidak ada autokorelasi. Hasil uji autokorelasi dengan uji Durbin-Watson (uji DW) sebagai berikut: Nilai DW yang dihasilkan dari model regresi adalah 1,843  lebih  besar  dari  batas  du  yakni  1,449  dan kurang dari (4-du), sehingga nilai du < d < 4-du adalah 1,449 < 1,843< (4-1,449) = 1,449 < 1,843 <  2,551  jadi  dapat  dikatakan  tidak  ada  masalah autokorelasi dan asumsi diterima.

## Tabel 5
Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson

## Uji Multikolonieritas
Uji  Multikolonieritas  bertujuan  untuk menguji  apakah  ada  korelasi  antara  variable independen. Pengujian multikolonieritas dilihat dari besaran  Tolerance  dan  VIF  ( Variance  Inflation Factor )  suatu  model  regresi  dikatakan  bebas  dari multikolinieritas, jika nilai tolerance diatas 0.1 dan nilai VIF dibawah 10.

## Tabel 6 Hasil Uji Multikolonieritas
Hasil  dari  perhitungan  tolerance  menun- jukan tidak ada variable independence kurang dari 0,10  dan Variance  Inflation  Factor  (VIF) memperlihatkan  hal  yang  sama.  Jadi  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heterosdekastisitas  memiliki  tujuan untuk  melihat  apakah  dalam  suatu  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  varian  atau  residual  dalam beberapa  pengamatan.  Model  regresi  yang  benar seharusnya  tidak  ada  heteroskedastisitas.  Heteros- kedastisitas dapat dilihat dengan uji Glejser. Berikut ini  hasil  uji  heteroskedasitisitas:  menunjukan  nilai signifikansi  dari  masing-  masing  variabel  bebas CGPI  (X1)  dan  Dividen  (X2),  adalah  0,770,  dan 0,898 terhadap variabel ABS_RES lebih dari α = 5%, maka dengan ini dapat dinyatakan bahwa tidak ada gejala heteroskedastisitas.
Tabel 7

## Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Analisis Regresi Linier Berganda
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh variabel bebas (independen) C orporate  Governance  Perception  Index (CGPI) (X1), dan kebijakan dividen (X2), terhadap variabel terikat (dependen) yaitu nilai perusahaan (Y). Hasil analisis data dengan regresi linier berganda setelah dilakukan uji asumsi klasik disajikan pada  Tabel 8 berikut ini:
Tabel  8 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Pengaruh CGPI, Struktur Modal, dan Kebijakan Dividen pada Nilai Perusahaan
Sumber: Data diolah SPSS 22, 2019.
Berdasarkan  hasil  analis  pada  Tabel  5.2 maka  model  persamaan  regresi  yang  dihasilkan setelah ditransformasi data adalah:
LnY= b 0 + b 1 LnX1 + b 2 LnX2 + e......... (3) LnY= -14,327 + 2,615 LnX1 – 0,125 LnX2 + e
Nilai persamaan tersebut berarti: Konstanta (b 0 )  bernilai  negatif  sebesar  -14,327  menyatakan bahwa  jika  nilai  variabel  independen  CGPI  (X1), dan kebijakan dividen (X2) sama dengan nol, maka konstanta  nilai  perusahaan  (Y)  akan  sebesar  - 11,837.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Dalam  penelitian  ini  uji  hipotesis  yang digunakan  meliputi  :  uji  koefisien  determinasi (R²), uji pengaruh simultan (F-test), dan uji parsial (t-test).  Pengujian  koefisien  regresi  bertujuan untuk  menguji  signifikansi  hubungan  antara variabel independen (X) dengan variabel dependen  (Y)  dengan  uji  koefisien  determinasi (R²), secara bersama-sama (dengan uji F) maupun secara individual (dengan uji t) sebagai berikut:

## Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil  uji  koefisien  determinasi  model regresi linier berganda diperoleh nilai Adjusted R 2 adalah sebesar 0,375 atau 37,5% dengan demikian pengaruh
variabel
independen C orporate Governance  Perception  Index (CGPI)  (X1), kebijakan dividen (X2), terhadap variabel dependen yaitu  nilai  perusahaan  (Y)  sebesar  37,5%. Menunjukkan besarnya pengaruh variabel independen  terhadap  variabel  dependen  adalah sebesar 37,5%, sisanya sebesar 62,5% dipengaruhi oleh variabel-variabel lain yang tidak dimasukkan dalam  penelitian ini.

## Uji F (Uji Simultan)
Uji  statistik  F  memeliki  tujuan  untuk memperlihatkan  apakah  semua  variabel  bebas (independen)  yang  dimasukkan  ke  dalam  model regresi secara simultan atau bersama-sama memiliki pengaruh kepada variabel terikat (dependen). hasil dari  uji  ANOVA  atau  F  test,  menunjukkan  angka F hitung adalah  8,406  dengan  angka  Sig.  0,000  dan F tabel sebesar  2,88  dari  perbandingan  F hitung dengan F tabel dapat  diketahui  bahwa  nilai  F hitung ternyata
lebih besar dari F tabel (8,406 > 2,88) dan nilai sig. F sebesar 0,000 < 0,05 (berada dibawah 0,05), maka hipotesis alternatif (Ha) diterima atau variabel bebas (independen) mempunyai pengaruh secara simultan terhadap  variabel  terikat  (dependen).  Dengan demikian  terbukti  bahwa  semua  variabel  bebas (independen)  C orporate  Governance  Perception Index (CGPI)  (X1),  dan    kebijakan  dividen  (X3), secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel terikat (dependen) nilai perusahaan (Y).

## Uji t (Uji Parsial)
Uji  statistik  t  bertujuan  untuk  melihat signifikansi dari pengaruh variabel bebas (independen)  kepada  variabel  terikat  (dependen) secara parsial (individual) dan menganggap variabel terikat (dependen) yang lain konstan. Uji t dengan membandingkan  antara  nilai  t-hitung  dan  nilai  t- tabel  dengan  kepercayaan  sebesar  95%  atau  taraf signifikansi sebesar 5% (α =0,05), jika nilai t-hitung >  t-tabel  dan tingkat  signifikansinya  <  0,05,  maka hipotesis alternatif (Ha) diterima atau variabel bebas (independen)  mempunyai  pengaruh  secara  parsial terhadap variabel terikat (dependen) dan Ho ditolak. Berdasarkan  hasil  Uji  t  (Uji  Parsial)  dapat  dilihat pada Tabel 9 sebagai berikut: diketahui tidak semua variabel bebas (independen) berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat (dependen).

## Tabel 9 Hasil Hipotesis Uji t

## Data diolah SPSS 22, 2019.
Pengaruh Corporate Governance Perception Index (CGPI) terhadap nilai perusahaan
Hipotesis  1  memperlihatkan  bahwa Cor- porate  Governance  Perception  Index (CGPI) memiliki pengarhu positif terhadap nilai perusahaan,  bukti  empiris  dalam  penelitian  ini menunjukkan  bahwa hipotesis  (H 1 )  diterima .  Hal ini  dapat  dilihat  dari  hasil  uji  hipotesis  dimana
koefisien regresi variabel CGPI (X1) yaitu bernilai positif  sebesar  2,815  dengan  nilai  signifikansi sebesar  0,041  (dibawah  signifikansi  0,05)  adalah signifikan. Tanda  dari nilai koefisien regresi dalam variabel CGPI adalah positif, tanda ini memperlihatkan bahwa semakin tinggi score CGPI, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Artinya setiap  peningkatan score CGPI  sebesar  1  satuan maka akan mening-katkan nilai perusahaan sebesar 2,815  satuan  dengan  asumsi  variabel  independen lainnya tetap. Dengan demikian hasil penelitian ini menerima  hipotesis  (H 1 )  yang  menyatakan  bahwa CGPI berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Retno  (2014) menunjukkan  GCG  berpengaruh  positif  terhadap Nilai Perusahaan dengan variabel kontrol Size dan Leverage pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI periode 2010-2014.
Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan
Hipotesis  3  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan,  bukti  empiris  dalam  penelitian  ini memperlihatkan hipotesis  (H 2 )  diterima .  Hal  ini dapat dilihat dari hasil uji hipotesis dimana koefisien regresi  variabel  kebijakan  dividen  yang  diukur dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  X2  yaitu bernilai  positif  sebesar  1,006  adalah  signifikan dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,0006  (di  bawah signifikansi  0,05).  Tanda  nilai  koefisien  regresi dalam  variabel  DPR  adalah  positif, tanda  ini  mem- perlihatkan  bahwa  semakin  tinggi  DPR,  maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Artinya bahwa setiap  peningkatan  kebijakan  dividen  sebesar  1 satuan  maka  akan  naik  nilai  perusahaan  sebesar 1,006  satuan  dengan  asumsi  variabel  independen lainnya  tetap.  Sehinggal  hasil  penelitian  ini menerima  hipotesis  (H 2 )  yang  menyatakan  bahwa kebijakan dividen berpengaruh posistif terhadap nilai perusahaan.
Dividen  Payout memiliki  hubungan  sig- nifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  dan konsisten penelitian yang dilakukan Yulianto, et. all (2014) kebijakan dividen dapat mengurangi masalah keagenan, dan investor di Indonesia lebih menyukai dividen,  ditandai  dengan  kesediaan  mereka  untuk mendapatkan  dividen  daripada  pendapatan  modal ( capital gains ).

## Implikasi Hasil Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis apakah  variabel  bebas  (independen)  C orporate Governance Perception Index (CGPI), dan kebijakan dividen  berpengaruh  terhadap  variabel  terikat (dependen)  nilai  BUMN.  Implikasi  dari  hasil penelitan sebagai berikut :

## Implikasi Teoritis
Hasil  penelitian  ini  memberikan  bukti bahwa: Corporate  Governance  Perception  Inde x (CGPI)  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  BUMN. Dengan  melalui  Penerapan Good  Corporate Governance (GCG)  yang  baik  akan  meningkatkan kepercayaan investor publik dan juga menaikan citra baik  BUMN  di  pasar  modal  yang  dapat memaksimalkan nilai BUMN tersebut. BUMN yang telah mengimple-mentasikan CGC secara konsisten dapat menciptakan nilai bagi masyarakat, pemasok, distributor, peme-rintah, dan ternyata lebih diminati para  investor.  Komitmen  untuk  meningkatkan kualitas  GCG  terus  diupayakan  secara  meluas, berbagai  strategi  kebijakan  dan  program  yang mendorong implementasi GCG digulirkan oleh para pengawas ( regulator ) maupun organisasi pemerhati GCG  untuk  memastikan  implementasi  GCG dipenuhi.  Penerapan  GCG  juga  diharapkan  dapat menunjang  upaya  pemerintah  dalam  menegakkan Good Governance pada umumnya di Indonesia. Salah satu kebijakan sebaiknya di perhatikan oleh  manajemen  yang  dapat  mem-pengaruhi  nilai perusahaan  adalah  kebijakan  dividen.  Kebijakan dividen  atau Dividend  Payout  Ratio (DPR)  yaitu keputusan apakah laba yang diperoleh BUMN akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna pembiayaan  investasi  di  masa  mendatang  (Sartono, 2015 : 281).
Penelitian  ini  mendukung teori  bird  in  the hand ,  pemegang  saham  lebih  menyukai  dividen tinggi  dibandingkan  dengan  dividen  yang  akan dibagikan  di  masa  yang  akan  datang  dan  ( capital gains ).  Pembayaran  dividen  yang  tinggi  merupakan hal  yang  diinginkan  oleh  investor,  karena  akan mengurangi potensi konflik antara manajer perusahaan ( agent ) dengan pemilik perusahaan atau pemegang saham ( principal) .

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil  dari  penelitian  yang  telah  dilakukan untuk menganalisis pengaruh Coporate Gover-nance Perception  Index (CGPI),  dan  kebijakan  dividen pada  nilai  11  perusahaan  BUMN  yang  memenuhi kriteria purposive  sampling dan  telah  mempub- likasikan laporan keuangan di Bursa Efek Indonesia sejak periode tahun 2014-2018 memperlihatkan dan memberikan  konfirmasi  empiris  bahwa  semua variabel  C orporate  Governance  Perception  Index (CGPI),  dan  kebijakan  dividen,  secara  bersama  - sama ber-pengaruh signifikan terhadap nilai BUMN. Tanda  nilai  koefisien  regresi  dalam  variabel  CGPI adalah  positif,  tanda  ini  mengindikasikan  bahwa semakin  tinggi score CGPI,  maka  akan  semakin tinggi  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  hasil penelitian ini menyatakan bahwa CGPI berpengaruh positif  terhadap  nilai  BUMN.  Kebijakan  dividen berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Dividen yang dibagikan  perusahaan ditentukan oleh para  pemegang  saham  pada  saat  berlangsungnya RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham).
Kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap sikap  para  investor.  Nilai BUMN  dapat  dilihat  dari kemampuan  perusahaan  membayar  dividen,  dalam penelitian ini menunjukkan bahwa terdapat kandungan informasi atau pensinyalan (infor-mation signaling content of dividend ) yang penting di dalam pengumuman  dividen  terlihat  saat  perusahaan meningkatkan  pembayaran  dividen  diartikan  oleh pemodal sebagai sinyal harapan manajemen tentang prospek  perusahaan  yang  baik  dimasa  depan, sehingga  pembayaran  dividen  dapat  meningkatkan nilai perusahaan. Tanda nilai koefisien regresi dalam variabel  DPR  (Rasio  Kebijakan  Deviden)  adalah positif,  tanda  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin tinggi  rasio  DPR,  maka  akan  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Dengan  demikian  hasil  penelitian  ini menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Saran
Peneliti  berharap  ini    akan  memiliki kontribusi  input    atau  masukan    pada  perusahaan untuk   meneliti   lebih  lanjut  mengenai  pengaruh Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI), sehingga  B  dapat  mengoptimalkan  fungsi  dalam mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu  meningkatkan nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  telah  mengim-
plementasikan  CGC  secara  konsisten  dapat  men- ciptakan nilai bagi masyarakat, pemasok, distributor, pemerintah,  dan  ternyata  lebih  diminati  para investor.
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan masukan bagi investor , sebagai bahan pertimbangan dalam berinvestasi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sebaiknya memilih perusahaan yang  telah  mengimplementasikan Good  Corporate Governance (CGC) secara baik dan konsisten. Good Corporate  Governance (GCG)  dapat  dijadikan pedoman  yang  berguna  sebagai  pengawasan  secara efektif  sehingga  dapat  tercipta  sebuah  mekanisme yang check  and  balance.  Good  Corporate Governance (CGG) merupakan alternatif yang dapat menjadi alat pengendali pada keputusan yang diambil oleh  perusahaan  berdasarkan  kepentingan  perilaku manajerial dengan mempertimbangkan perlindungan terhadap  investor  dan  kreditur.  Para  investor sebaiknya selektif dengan keputusan untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  melalui informasi  yang  bisa  digunakan  sebagai  bahan pertimbangan  salah  satunya  berasal  dari  laporan keuangan.  Informasi  merupakan  kebutuhan  yang mendasar  bagi  para  investor  dalam  melakukan berbagai  analisis  terkait  dengan  keputusan  untuk menanamkan  modalnya, dibutuhkan informasi yang lengkap,  akurat  serta  tepat  waktu  yang  akan mendukung  investor  dalam  mengambil  keputusan secara rasional sehingga hasil yang diperoleh sesuai yang diharapkan.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  Eugene  dan  Joel  F  Houston,  2006, Manajemen  Keuangan  II ,  Edisi  Sepuluh, Salemba Empat, Jakarta.
Gujarati,  Damodar.  N  2006, Dasar-dasar  Ekono- metrika, Edisi  Ketiga,  Penerbit  Erlangga,
Jakarta.
Hamidy. Rahman R. 2014. Pengaruh Struktur Modal
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel Intervening pada  Perusahaan  Properti  dan Real  Estate di BEI. Tesis .  Program  Magister  Studi  Mana- jemen,  Pascasarjana  Universitas  Udayana (Unud). Bali, Indonesia .
Analisis Pengaruh dari Corporate Governance Perception Index (CGPI), dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan BUMN 73
Hanafi,  Mamduh  M,  2013, Manajemen  Keuangan , Edisi 1, BPFE, Yogyakarta.
Husnan,  Suad  dan  Enny  Pudjiastuti,  2015, Dasar- dasar  Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Keenam, UPP AMP YKPN, Yogyakarta.
IICG 2009, Corporate Governance Perception Index 2008.
Rehman.  Obaid  Ur.  2016, Impact  of  Capital Structure  and  Dividend  Policy  on  Firm Value,  Institute  of  Business  and  Mana- gement  Sciences.  Thesis. The  Agriculture University Peshawar Pakistan.
Retno,  Reny  Dyah,  2012,  Pengaruh Good Corporate  Governance dan  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2007-2010), Jurnal Nominal / Volume 1 Nomor 1/ Tahun 2012.
Sartono, Agus, 2015, Manajemen Keuangan Teori dan  Aplikasi ,  Edisi  Keempat,  BPEF, Yogyakarta.
Sofyaningsih,  Sri  dan  Hardiningsih  Pancawati, 2011,  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Utang  Dan  Nilai Perusahaan Ownership  Structure,  Dividend Policy  And  Debt  Policy  And  Firm  Value , Jurnal Dinamika Keuangan dan Per-bankan , Vol. 3, No. 1, Mei 2011, ISSN :1979-4878.
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro,  2007,  Pengaruh Struktur  Kepemilikan, Leverage ,  Faktor Ekstern,  dan  Faktor  Intern  Terhadap  Nilai Perusahaan  di  Bursa  Efek  Jakarta, Jurnal Manajemen  dan  Kewirausahaan ,  VOL.  9, NO. 1, Maret 2007 : 41-48.
Sutrisno,  2013, Manajemen  Keuangan  Teori, Konsep dan Aplikasi , Penerbit : Ekonisia UII, Yogyakarta.
Wijaya.  Lihan  Rini  Puspo.  2010.  Pengaruh  Kepu- tusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan
Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Tesis. Program Magister Akuntansi Universitas Sebelas Maret.
Surakarta. Indonesia.
Yulianto. Arief. Et All. 2014. The Role of Corporate Governance,  Dividend  Policy,  and  Capital Structure  on  Ownership  Structure  Toward the  Firm  Value , Department  of  Economics. Thesis . Semarang State University ,
Semarang,  Sekaran,  Gunung  Pati,  Suhadak. Indonesia.
https://www.bps.go.id/ diakses  pada  tanggal  30
April  2019. http://www.icamel.id/ diakses pada tanggal
30 April 2019. http://www.idx.co.id/ diakses  pada  tanggal 30 April 2019.