Accepted  : 22 Juni 2021 Published  : 25 Juli 2021 Publisher: Undiksha Pres s Licensed: This work is licensed under a Creative Commons Attribution 3.0 License
Tersedia secara online https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JPPSH ISSN: 1979-7095
Debt to Asset Ratio, Growth Opportunity dan Cash Flow Terhadap Cash Holding pada Perusahaan Consumer Goods
Maya Agustina Tanjung 1 , Alfira 2 , Rasita 3 , Jenny Alvina 4 , Cindy Khorico 5 1,2,3,4,5 Fakultas Ekonomi Universitas Prima Indonesia, Indonesia

## ABSTRACT
Keywords: DAR; Growth Opportunity; Cash Flow and Cash Holding
Abstract :  An  increase  in  bankruptcies  that  triggered  the  collapse  of  a  number  of  lending institutions, and affected the whole world. In addition, the monetary crisis in 1998 also occurred because  companies  that  borrowed  in  dollars  had  to  face  higher  costs  in  paying  their  debts because  at  that  time  the  dollar  strengthened  to  touch  the  level  of  Rp.  14,150,  as  a  result  the company was unable to pay its debts and went bankrupt. This study aims to analyze the Debt to Asset  Ratio,  Growth  Opportunity  and  Cash  Flow  of  Cash  Holding  conducted  in  the  Consumer Goods sector whose index is listed on the Indonesia Stock Exchange in the 2015-2019 research period.  This  study  is  a  quantitative  study  that  uses  secondary  data  from  financial  statements obtained  from  the  financial  or  annual  reports  of  consumer  goods  companies.  The  data processing uses multiple linear regression analysis techniques. The results showed that DAR and Growth  Opportunity  had  a  negative  effect  on  cash  holding  while  other  variables,  namely  cash flow,  had  a  positive  effect  on  cash  holding.  So,  individually  or  simultaneously  DAR,  growth opportunity and cash flow have a significant influence on the cash holding. The implications of this research are expected to help companies in managing cash properly.
Abstrak :  Terjadinya  peningkatan  kebangkrutan  yang  memicu  ambruknya  sejumlah  lembaga peminjaman,  dan  berimbas  keseluruh  dunia.  Selain  itu,  krisis  moneter  pada  tahun  1998  juga terjadi  karena  perusahaan  yang  meminjam  dalam  dolar  harus  menghadapi  biaya  yang  lebih tinggi dalam membayar hutangnya karena pada saat itu dolar menguat hingga menyentuh level Rp 14.150,  akibatnya  perusahaan tidak mampu membayar hutangnya  dan bangkrut. Penelitian ini  bertujuan  untuk  menganalisis Debt  to  Asset  Ratio,  Growth  Opportunity  dan  Cash  Flow terhadap Cash Holding yang dilakukan pada sektor Consumer Goods yang indeksnya tercatat di Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  penelitian  2015-2019.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  yang  menggunakan  data  sekunder  laporan  keuangan  yang  didapatkan  dari  laporan keuangan atau tahunan perusahaan consumer goods. Pengolahan datanya menggunakan teknik analisis  regresi  linear  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan  DAR  dan  Growth  Opportunity memberi  pengaruh  yang  negatif  terhadap  cash  holding  sedangkan  variabel  lainnya  yaitu  cash flow  memberi  pengaruh  yang  positif  terhadap  cash  holding.  Maka,  secara  individual  maupun serempak  DAR,  growth  opportunity  dan  cash  flow  memberi  pengaruh  yang  berarti  pada  cash holdingnya.  Implikasi  penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu  perusahaan  dalam  mengelola kas dengan baik.
Kata kunci:
DAR;
Growth Opportunity; Cash Flow dan Cash Holding
Alamat Korespondensi: E-mail: alvira123@yahoo.com (Tanjung)

## Pendahuluan
Kas  merupakan  bentuk  aktiva  paling  likuid  yang  digunakan  untuk  membiayai  kebutuhan operasional  perusahaan (Nailufar et al., 2018; Yocelyn & Christiawan, 2013). Ketersediaan kas dalam suatu  perusahaan  sangat  penting  karena  tanpa  adanya  kas  kegiatan  operasional  perusahaan  tidak dapat  berjalan dengan baik (Bigelli &  Sánchez-Vidal, 2012; Dwi Aristi et  al., 2021). Oleh karena itu, perusahaan  harus  menentukan  jumlah  kas  agar  sesuai  dengan  kebutuhan.  Kas  memiliki  sifat  yang likuid dan dapat digunakan untuk aktifitas operasional perusahaan. Pengelolaan kas dengan optimal sangat diperlukan agar perusahaan mampu bersaing dengan perusahaan lainnya (Astuti et al., 2019;
Dwi Aristi et al., 2021). Perusahaan harus dapat mengelola ketersediaan kas dengan baik agar sesuai dengan  kebutuhan  perusahaan,  karena  apabila  kas  yang  digunakan  tidak  optimal  mengakibatkan aktivitas  perusahaan  tidak  dapat  dijalankan  dengan  baik.  Oleh  sebab  itu,  menjadi  perhatian  bagi kalangan eksekutif, analis, maupun investor terhadap penahanan kas (cash holding) untuk mengatur (manage) jumlah kas yang ideal bagi perusahaan.
Namun kenyataannya beberapa tahun sebelumnya, tepatnya pada tahun 2008 terjadi krisis keuangan  di  Amerika  yang  disebabkan  oleh  industri  hipotek  memberikan  dana  kepada  para peminjam  yang  sebenarnya  tidak  mampu  untuk  memenuhi  kewajibannya (Dwi  Aristi  et  al.,  2021; Marfuah & Zulhilmi, 2015). Hal ini berakibat pada terjadinya peningkatan kebangkrutan yang memicu ambruknya sejumlah lembaga peminjaman, dan berimbas keseluruh dunia. Selain itu, krisis moneter pada  tahun  1998  juga  terjadi  karena  perusahaan  yang  meminjam  dalam  dolar  harus  menghadapi biaya  yang  lebih  tinggi  dalam  membayar  hutangnya  karena  pada  saat  itu  dolar  menguat  hingga menyentuh  level  Rp  14.150,  akibatnya  perusahaan  tidak  mampu  membayar  hutangnya  dan bangkrut (Astuti  et  al.,  2019;  Irwanto  et  al.,  2018) Kejadian  ini  mengubah  pandangan  perusahaan – perusahaan  akan  pentingnya  menjaga  likuiditasnya.  Oleh  karena  itu  penentuan  kepemilikan  kas harus benarbenar optimal yang sangat dibutuhkan oleh perusahaan. Uraian permasalahan mengenai keterkaitan  DAR,  Growth  Opportunity  dan  Cash  Flow  dengan  Cash  Holding  dapat  ditelusuri  lebih lanjut  pada  fenomena  data  yang  menggambarkan  jika  permasalahan  tersebut  tidak  selamanya terbukti.

## Tabel 1. Fenomena
Kode  Tahun Hutang Harga Saham Arus Kas Operasi Kas dan Setara Kas ADES 2015 324.855.000.000 1.015 26.040.000.000 24.068.000.000 2016 383.091.000.000 1.000 119.156.000.000 35.316.000.000 2017 417.225.000.000 885 87.199.000.000 25.507.000.000 2018 399.361.000.000 920 146.588.000.000 102.273.000.000 2019 254.438.000.000 1.045 184.178.000.000 129.049.000.000 WIIM 2015 398.991.064.485 430 62.869.126.110 91.875.559.378 2016 362.540.740.471 440 136.703.864.740 58.393.394.361 2017 247.620.731.930 290 194.599.188.956 54.065.389.750 2018 250.337.111.893 141 140.978.069.476 87.056.817.897 2019 266.351.031.079 168 199.249.244.086 265.018.537.191 STTP 2015 910.758.598.913 3.015 194.843.122.728 9.815.172.239 2016 1.168.695.057.385  3.190 167.450.246.168 24.759.150.419 2017 957.660.374.836 4.360 301.239.769.296 69.954.867.440 2018 984.801.863.078 3.750 245.006.975.842 64.106.808.475 2019 733.556.075.974 4.500 499.922.010.752 100.727.141.756
Berdasarkan tabel 1.1 dapat dilihat pada PT. Akasha Wira International, Tbk memiliki hutang yang meningkat di tahun 2016 namun tidak diikuti oleh penurunan kas nya sebaliknya kasnya malah meningkat. Pada PT. Wismilak Inti Makmur, Tbk memiliki harga saham yang meningkat di tahun 2016 namun  tidak  diikuti  dengan  meningkatnya  kas malah  sebaliknya  kas menurun  begitu  juga  di  tahun 2018 harga sahamnya turun yang diikuti dengan peningkatan kasnya. Pada PT. Siantar Top, Tbk arus kas operasinya tahun 2016 mengalami penurunan akan tetapi kas di akhir tahun malah meningkat. Salah satu faktor yang mempengaruhi cash holding yang pertama adalah debt to asset ratio . Debt to Asset  Ratio adalah  salah  satu  bagian  dari  rasio  leverage.  yaitu  rasio  yang  membandingkan  jumlah utang terhadap aset. Rasio ini sangat penting bagi kreditur karena dapat mengukur seberapa tinggi risiko utang yang diberikan kepada debitur (Fosu, 2013; Rinaldi & Cheisviyanny, 2015). Kedua yaitu faktor  yang  mempengaruhi  cash  holding  adalah  cash  flow  atau  arus  kas.  Diperkirakan    adanya hubungan    yang    positif    antara    cash  flow    dan    cash    holding (Astuti  et  al.,  2019). Pecking  order theory  menjelaskan  bahwa  perusahaan  akan  memegang  kas  dalam  jumlah  besar  ketika  cash  flow
yang  dimiliki  tinggi.  Perusahaan  menyediakan  uang  kas  pada  tingkat  yang  maksimal  dengan mempertimbangkan biaya dan keuntungan marginal dari memegang kas. Salah satu kelebihan cash holding  yaitu  dapat  dimanfaatkan  untuk  menghadapi  adanya  kesulitan  keuangan  atau  financial distress, penentuan investasi yang lebih maksimal pada saat muncul kesulitan keuangan dan hal-hal yang berhubungan dengan pendanaan eksternal.
Temuan penelitian sebelumnya menyatakan perusahaan yang memiliki tingkat leverage yang lebih  rendah  menunjukkan  bahwa  pendanaan  perusahaan  berasal  dari  modal  sendiri.  Perusahaan dengan  rasio  hutang  yang  tinggi  memiliki  cadangan  kas  yang  rendah  dikarenakan  mereka  harus membayar cicilan hutang mereka ditambah dengan bunganya (Andika et al., 2017; Putra & Sunarto, 2021). Perusahaan  yang  tingkat  leverage-nya  tinggi  akan  menghasilkan  tingkat  cash  holding  yang kecil (Nofryanti,  2014). Cash  flow  memiliki  pengaruh  yang  kuat  terhadap  cash  holding (Gunawan, 2016). Sedangkan temuan lain menyatakan bahwa cash flow tidak mempengaruhi cash holding (Dwi Aristi et al., 2021). Penelitian tentang cash holding masih dianggap belum cukup untuk membuktikan tentang  motivasi  perusahaan  dalam  memegang  kas  secara  berlebih,  sehingga  perlu  dilakukan penelitian  tentang  determinant  cash  holding  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat  peluang pertumbuhan  yang  besar,  memegang  kas  dalam  jumlah  yang  besar.  Untuk  berjaga-jaga  biasanya perusahaan dengan peluang pertumbuhan yang besar akan menahan kas yang cukup besar sampai adanya peluang untuk menggunakan kas yang telah ditahan untuk digunakan pada kesempatan yang akan  memberikan  nilai  tambah  bagi  perusahaan.  Selain  adanya  keuntungan  dalam memegang  kas, terdapat kelemahan dalam memiliki kas dalam jumlah yang berlebihan. Oleh sebab itu perusahaan harus  menyeimbangkan  arus  kas  masuk  dengan  arus  kas  keluar  dengan  kebutuhan  kas  di  tangan (cash  holding)  agar  kas  disediakan  dalam  batas  jumlah  yang  telah  ditentukan,  tidak  mengalami kekurangan  ataupun  kelebihan.  Tujuan  penelitian  ini  menganalisis  pengaruh debt  to  asset  ratio , growth opportunity dan cash flow terhadap cash holding pada  perusahaan consumer goods yang tercatat  di  BEI  Periode  201-2019.  Adanya  penelitian  ini  diharapkan  dapat  membantu  perusahaan dalam mengelola keuangan.

## Metode
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  sehingga  dalam  mengintrepretasikan  data yang telah dianalisis peneliti menggunakan deskriptif. Total populasi consumer goods periode 2015- 2019  terdapat  52  perusahaan.  Teknik  penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  berdasarkan pertimbangan dan kriteria yang ditetapkan. Adapun kriteria pemilihan sampel ini adalah consumer goods yang  listed  di  BEI  dan consumer  goods yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  secara lengkap tahun 2015-2019.

## Tabel 1. Tabel Pemilihan Sampel
No  Keterangan Jumlah 1. Consumer Goods yang listed di BEI 52 2. Consumer  Goods yang  tidak  mempublikasikan  laporan  keuangan  secara  lengkap tahun 2015-2019 11 Jumlah sampel 41 Jumlah periode 5 Jumlah Observasi = 41 x 5 205
Teknik  pengumpulan  data dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  teknik  dokumentasi  : mengumpulkan sumber data laporan keuangan consumer goods yang telah diaudit pada tahun 2015- 2019. Penelitian ini menggunakan data kuantitatif yang bersumber dari data sekunder yang diambil dari  situs  www.idx.co.id  dalam  bentuk  laporan  keuangan consumer  goods .  Teknik  analisis  data menggunakan  statistika  deskriptif  dan  inferensial.  Asumsi  klasik  adalah  syarat  statistik  mutlak dilakukan pada regresi berganda. Syarat tersebut apabila telah dipenuhi, maka model regresi linear tersebut  dikatakan Best  Linear  Unbiased  Estimation .  Adapun  uji  asumsi  klasik  pada  penelitian  ini
yaitu uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas.  Penelitian  ini menggunakan  teknik  analisis  regresi  linear  berganda.  Uji  t  untuk  menguji  bagaimana  pengaruh masing-masing variabel bebasnya secara parsial terhadap variabel terikatnya. Uji F adalah uji untuk melihat  apakah  semua variabel  bebasnya  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  variabel terikatnya

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil Penelitian
Berdasarkan jumlah data yang diobservasi berjumlah  195 data yang berasal dari 39 sampel perusahaan sebanyak 5 tahun periode dari 2015-2019. Diperoleh hasil penelitian nilai minimum pada DAR  sebesar  0,039  yang  diperoleh  PT.  Inti  Agri  resources,  Tbk  di  tahun  2015  dan  nilai  maksimum sebesar  2,900  yang  diperoleh  PT.  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food,  Tbk  tahun  2018.  Nilai  rata-rata DARsebesar  0,43782. Growth  Opportunity memiliki  nilai  minimum  sebesar  -1,173  yang  diperoleh PT.Bentoel  Internasional  Investama,  Tbk  di  tahun  2015  dan  nilai  maksimum  sebesar  82,444  yang diperoleh  PT.  Unilever  Indonesia,  Tbk  di  tahun  2017.  Nilai  rata-ratanyasebesar  5,88602. Cash  Flow memiliki  nilai  minimum  sebesar – Rp  1.082.279.000.000,-  yang  diperoleh  PT.  Bentoel InternasionalInvestama,  Tbk  di  tahun  2016  dan  nilai  maksimum  sebesar  Rp  18.820.695.000.000,- yang  diperoleh  PT.  HM  Sampoerna,  Tbk  di  tahun  2019.  Nilai  rata-rata  sebesar  Rp 1.195.365.899.059,6. Cash Holding memiliki nilai minimum sebesar -0,169 yaitu pada PT. Sekar Laut, Tbk tahun 2018dengan nilai maksimum sebesar 0,632 pada PT. Delta  Djakarta, Tbk tahun 2018 dan nilai rata-rata sebesar 0,11046. Adapun  data  pada  penelitian  yang  diolah  tidak  memenuhi  asumsi normalitas  karena  nilai  signifikan  yang  diperoleh  sebesar  0,043<  0,05  sehingga  perlu  dilakukan pengobatan pada data menggunakan transformasi LN. Adapun hasil uji normalitas setelah LN pada gambar 1.
Gambar 1. Uji Normalitas Histogram
Gambar 2. Uji Normalitas P-P Plot
Grafik  histogram  menunjukkan  setelah  transformasi  data  telah  memiliki  distribusi  normal karena visual grafik berbentuk simetris tidak menceng ke kanan atau ke kiri. Selain histogram asumsi normalitas juga dapat dilihat dari grafik P-Plot. Sedangkan, grafik P Plot menunjukkan data memiliki distribusi  normal  yang  dapat  dilihat  dari  plot  yang  bergerak  mengikuti  garis  diagonal.  Hasil  olahan data diperoleh nilai signifikan yaitu 0,586 > 0,05 maka dapat diambil kesimpulan jika data setelah di transformasi  telah  memenuhi  asumsi  normalitas.  Uji  multikolinearitas  merupakan  syarat  asumsi kedua setelah normalitas. Untuk melihat apakah diantara variabel independen tidak memiliki korelasi maka  dapat  dilihat  nilai  tolerance  dan  VIF.  Dari  hasil  pengujian  multikolinearitas  menunjukkan variabel  independen  tidak  saling  berkorelasi  karena  nilai  tolerance  masing-masing  variabel  bebas telah lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF dari masing-masing variabel bebas telah lebih kecil dari 10. Selanjutnya  dilakukan uji autokorelasi, regresi yang baik harus memenuhi asumsi ketiga yaitu tidak terjadi  korelasi.  Pengolahan  data  menghasilan  nilai  signifikan  pada  run  test  yaitu  0,602 yang  mana nilai  ini  lebih  tinggi  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  uji  data  ini  tidak  terjadi  autokorelasi.  Uji heteroskedastisitas  pada  penelitian  ini  menggunakan  metode  grafik  dan  statistik,  dimana  metode
statistik yang dipilih menggunakan uji Glejser. Dari hasil uji grafik scatterplot data menunjukkan plot telah tersebar secara acak sehingga data pada penelitian ini telah memenuhi syarat uji asumsi klasik karena tidak terjadi heteroskedastisitas. Dari hasil uji Glejser, menunjukkan data pada penelitian ini tidak  terjadi  heteroskedastisitas  karena  nilai  signifikan  dari  tiga  variabel  bebas  (DAR, Growth Opportunity , dan Cash Flow ) lebih besar dari ketentuan nilai signifikan. Persamaan regresi berganda pada penelitian ini yaitu:
Cash Holding = -15,679 - 0,545DAR- 0,125 Growth Opportunity + 0,481 Cash Flow
Dari  persamaan  regresi  berganda  tersebut  dapat  dijelaskan  konstanta  (a)  sebesar  -15,679 artinya jika variabel bebas (DAR, Growth Opportunity dan Cash Flow )  konstan atau bernilai 0 maka Cash  Holding akan  senilai  -15,679  satuan.  b 1 X 1 sebesar  -0,545  artinya  setiap  peningkatan  DAR sebanyak  1  satuan  akan  menyebabkan  penurunan  pada Cash  Holding sebesar  0,545  satuan.  b 2 X 2 sebesar  -0,125  artinya  setiap  peningkatan Growth  Opportunity sebanyak  1  satuan  akan menyebabkan  penurunan Cash  Holding sebesar  0,125  satuan.  b 3 X 3 sebesar  0,481  artinya  setiap peningkatan Cash  Flow sebanyak  1  satuan  akan  menyebabkan  peningkatan Cash  Holding sebesar 0,481 satuan. Besarnya pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen dilihat dari nilai  Adjusted  R  Square  sebesar  0,685  yang  berarti  sebesar  68,5%  dari  variasi Cash  Holding yang dapat  dijelaskan  oleh  variabel  tiga  variabel  independen  yaitu  (DAR, Growth  Opportunity ,  dan Cash Flow )  dimana  sisanya  sebesar  31,5%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  misalnya  variabel  modal  kerja, ukuran perusahaan dan lainnya.  Besarnya nilai F tabel untuk df 1 = 3 dan df 2 =  177 yaitu sebesar 2,66. Dengan melihat  hasil uji F diperoleh nilai F  hitung (131,197)>  F tabel 2,66 dan nilai signifikan 0,000<0,05  maka  Ha  diterima  yang  berarti  secara  serempak  ketiga  variabel  yaitu  DAR, Growth Opportunity dan Cash  Flow berpengaruh  signifikan  terhadap Cash  Holding pada  perusahaan Consumer Goods yang tercatat di BEI periode 2015-2019.
Besarnya  t  tabel  pada  alpha  0,05  (two  tailed),  df  177  adalah  1,97346.  Dengan membandingkan  hasil  uji  secara  parsial  tersebut  dengan  besarnya  t  tabel  maka  hasil  uji  t  untuk variabel  DAR  yaitu  nilai  -t hitung <-t tabel atau    -4,617  <  -1,97346  dan  nilai  signifikan  0,000<  0,05  maka berarti Ha dterima artinya DAR berpengaruh secara negatif dan bersignifikan terhadap Cash Holding pada perusahaan Consumer Goods yang tercatat di BEI periode 2015-2019. Hasil uji t untuk variabel Growth  Opportunity yaitu nilai  -t hitung <-t tabel atau    -2,414  <  -1,97346  dan  nilai  signifikan  0,017<  0,05 maka  Ha  diterima  artinya Growth  Opportunity berpengaruh  secara  negatif  dan  bersignifikan terhadap Cash  Holding pada  perusahaan Consumer Goods yang  tercatat  di  BEI  periode  2015-2019. Hasil uji t untuk variabel Cash Flow yaitu nilai t hitung > t tabel atau 17,616 > 1,97346 dan nilai signifikan 0,000 < 0,05 maka Ha diterima Cash Flow berpengaruh secara positif dan bersignifikan terhadap Cash Holding pada perusahaan Consumer Goods yang tercatat di BEI periode 2015-2019.
Temuan  pertama,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  DAR  berpengaruh  negatif  dan bersignifikan  terhadap Cash  Holding .  Hasil  penelitian  terdahulu  Marfuah  dan  Zulhilmi  (2015)  juga menunjukkan  variabel  DAR  berpengaruh  negatif  dan  bersignifikan  terhadap Cash  Holding .  Dengan meningkatnya  hutang  atau  dengan  menggunakan  hutang  yang  terlalu  besar  dapat  menyebabkan perusahaan  harus  melepaskan  sebagian  kasnya  untuk  membayar  hutang  sehingga  sesuai  dengan hasil  penelitian  peningkatan  DAR  dapat  memberi  pengaruh  yang  negatif  yang  artinya  dapat menyebabkan penurunan pada tingkat cash holdingnya. Leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan dibiayai utang (Almilia & Kristijadi, 2003; Irwanto et al.,  2018). DAR  ini  bernilai  rendah  karena  berarti  tingkat  keamanan  dananya  semakin  baik.  Hal  ini karena  rasio  utang  menunjukkan  sejauh  aman  utang  yang  bisa  ditutupi  oleh  aktiva.  Semakin  kecil rasio, semakin aman pencatatan transaksi keuangannya (Dwi Aristi et al., 2021; Yanti & Wati, 2018a). Hal ini dikarenakan perusahaan menggunakan kas tersebut untuk membayar sejumlah kewajiban dan bunga yang akan jatuh tempo sehingga akan mempengaruhi cash holding yang dimiliki perusahaan. Perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang  lebih  besar  menunjukkan  perusahaan  tersebut  memiliki kemampuan  untuk  mendapatkan  pendanaan  eksternal  lebih  mudah  dan  murah  sehingga memungkinkan perusahaan untuk mengurangi jumlah kas yang dipegang.
Temuan kedua membuktikan Growth Opportunity berpengaruh secara negatif terhadap Cash Holding .  Perusahaan  dengan growth  opportunity yang  besar  memiliki  kecenderungan  dengan kebijakan cash  holdings yang  rendah.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  tersebut  akan  menarik perhatian para investor melalui growth opportunities untuk berinvestasi.  Hasil penelitian diperkuat dengan  temua  yang  menunjukkan Growth  Opportunity berpengaruh  negatif  dan  bersignifikan terhadap Cash  Holding (Dwi  Aristi  et  al.,  2021). Growth  opportunity  ialah  peluang  pertumbuhan dengan  mengukur  harga  saham  di  pasar  modal  dengan  harga  saham  perusahaan (Sari  &  Zoraya, 2021;  Yanti  &  Wati,  2018b) . Perusahaan  dengan  growth  opportunities  yang  baik  pada  umumnya membutuhkan  dana  yang  besar  untuk  mendanai  investasi  di  masa  depan (Saputri  &  Kuswardono, 2019; Wulandari & Setiawan, 2019) . Growth opportunity atau peluang pertumbuhan membutuhkan dana  yang  tidak  sedikit  sehingga  menguras  kas  yang  ada,  sesuai  dengan  teori  yang  ada  peluang pertumbuhan menyebabkan rendahnya tingkat  cash holding perusahaan. Growth opportunity yang semakin meningkat akan dilihat oleh investor sebagai sinyal yang baik bagi pertumbuhan perusahaan di masa depan. Hal ini menandakan bahwa perkembangan perusahaan dianggap sebagai tanda dari adanya aspek yang menguntungkan dengan harapan memperoleh pengembalian investasi yang lebih baik oleh investor.
Hasil  penelitian  membuktikan cash  flow berpengaruh  secara  positif  dan  bersignifikan terhadap Cash Holding . Karena saat cash flow yang masuk pada perusahaan besar maka perusahaan menggunakannya untuk membayar dividen, ditahan sebagai kas, membayar liabilitas.  Oleh karena itu,  untuk  arus  kas  masuk  yang  besar  tergantung  pada  operasional  suatu  perusahaan.  Maka diharapkan  perusahaan  memperhatikan  arus  kas  perusahaan  tersebut.  Saat  arus  kas  masuk  yang besar maka cash flow yang dimiliki perusahaan tersebut positif. Cash flow yang positif menyebabkan meningkatkanya tingkat cash holding yang tersedia di perusahaan (Ernayani et al., 2018; Trisnawati, 2013). Cash Flow berpengaruh secara positif dan bersignifikan terhadap Cash Holding (Astuti et al., 2019; Yanti & Wati, 2018b). Semakin tinggi arus kas ( cash flow ) yang dimiliki oleh perusahaan akan meningkatkan kas yang dapat ditahan ( cash holdingnya ).

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  DAR, Growth  Opportunity ,  dan Cash  Flow mempengaruhi Cash Holding pada perusahaan Consumer Goods yang tercatat di BEI periode 2015- 2019  secara  signifikan.  DAR  berpengaruh  negatif  dan  bersignifikan  terhadap Cash  Holding . Growth Opportunity berpengaruh  secara  negatif  dan  bersignifikan  terhadap Cash  Holding . Cash  Flow berpengaruh  secara  positif  dan  bersignifikan  terhadap Cash  Holding .  Bagi  perusahaan consumer goods diharapkan  agar  tidak  hanya  berfokus  pada  penjualan  secara  offline  saja,  dikarenakan  jika perusahaan  dapat  meningkatkan  penjualannya  maka  perusahaan  dapat  meningkatkan  cash holdingnya.

## Daftar Pustaka
Almilia,  L.  S.,  &  Kristijadi.  (2003).  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial Distress Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia , 7 (2), 183 – 210. http://www.jurnal.uii.ac.id/index.php/JAAI/article/view/846.
Andika, S., Efni, Y., & Rokhmawati, A. (2017). Analisis Pengaruh Cash Convertion Cycle, Leverage, Net Working Capital, dan Growth Opportunity terhadap Cash Holdings Perusahaan (Studi Kasus pada Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia Periode 20102015). JOM Fekon , 4 (1), 1479 – 1493.
Astuti,  A.  W.,  Wiyono,  G.,  &  Mujino,  M.  (2019).  Analisis  Cash  Holding  Berbasis  Kekuatan  Kas  Dan Modal  Kerja  Bersih. JBTI :  Jurnal  Bisnis  Teori  Dan  Implementasi , 10 (2),  137 – 149. https://doi.org/10.18196/bti.102123.
Bigelli, M., & Sánchez-Vidal, J. (2012). Cash Holdings In Private Firms. Journal Of Banking And Finance , 36 (1), 26 – 35. https://doi.org/10.1016/J.Jbankfin.2011.06.004.
Dwi Aristi, M., Khalida, M., & Azmi, Z. (2021). Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi. Jurnal Akuntansi Dan Ekonomika , 11 (1), 23 – 32. https://doi.org/10.37859/jae.v11i1.2520.
Ernayani, R., Prihandoyo, C., & Abdiannur, A. (2018). Perubahan Arus Kas dan Pengaruhnya terhadap Return  Saham. JSHP  (  Jurnal  Sosial  Humaniora  Dan  Pendidikan) , 2 (1),  1 – 10. https://doi.org/10.32487/jshp.v2i1.284.
Fosu, S. (2013). Capital structure, product market competition and firm performance: Evidence from South  Africa. Quarterly  Review  of  Economics  and  Finance , 53 (2),  140 – 151. https://doi.org/10.1016/j.qref.2013.02.004.
Gunawan,  R.  (2016). Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working  Capital,  dan  Cash  Flow  Terhadap Cash  Holding  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI  2011-2014. Urnal  Akuntansi , 4 (1),  1 – 22. http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/akt/article/view/2349.
Irwanto,  A.  K.,  Purwanto,  B.,  Sitepu,  &  S.  (2018).  Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap  Profitabilitas  dan Kinerja  Saham  Emiten  Kompas  100  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan Organisasi , 8 (3), 236. https://doi.org/10.29244/jmo.v8i3.22472.
Marfuah,  M.,  &  Zulhilmi,  A.  (2015).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working  Capital,  Cash Conversion  Cycle  Dan  Leverage  Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan. Jurnal  Ekonomi  Dan Pembangunan , 5 (1), 32. https://doi.org/10.12928/Optimum.V5i1.7819.
Nailufar,  F.,  Sufitrayati,  &  Badaruddin.  (2018).  Pengaruh  Laba  dan  Arus  Kas  Terhadap  Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Non Bank Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Penelitian Ekonomi Akuntansi (JENSI) , 2 (2), 147 – 162.
https://doi.org/10.21067/jrma.v6i2.4219.
Nofryanti. (2014). Pengaruh Net Working Capital, Growth Opportunity dan Leverage Terhadap (Studi Empiris Pada Perusahaan Properti and Real Estate Yang Terdaftar Di BEI 2009-2013). Jurnal Ilmiah Akuntansi , 2 (4).
Putra,  B.  A.  I.,  &  Sunarto,  S.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel Moderasi. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 5 (1), 149. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.195.
Rinaldi, & Cheisviyanny, C. (2015). Pengaruh Profitabilitas , Ukuran Perusahaan dan Kompensasi Rugi Fiskal Terhadap Tax Avoidance ( Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di  BEI  Tahun  2010-2013  ). Seminar  Nasional  Ekonomi  Manajemen  Dan  Akuntansi  (Snema) Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang , 472 – 483.
Saputri,  E.,  &  Kuswardono,  A.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Firm  Size,  dan  Growth Opportunity Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan  (Studi  Kasus  Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar Pada Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2013-2017). Management, and Industry (JEMI) , 2 (2), 91 – 104. http://journal.bakrie.ac.id/index.php/JEMI/article/view/1889/1498. Sari,  M.,  &  Zoraya,  I.  (2021).  Perusahaan  Industri  Sektor  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2018. Managament Insight: Jurnal Ilmiah Manajemen , 16 (1), 61 – 80. https://doi.org/10.33369/insight.16.1.61-80.
Trisnawati,  W.  (2013).  Pengaruh  arus  kas  operasi,  investasi  dan  pendanaan  serta  laba  bersih terhadap retur saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 1 (1), 77 – 92.
Wulandari, E. A., & Setiawan, M. A. (2019). Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital, Cash Conversion Cycle Dan Dividend Payout Terhadap Cash Holding. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 1 (3), 1259 – 1274. https://doi.org/10.24036/jea.v1i3.141.
Yanti,  M.  I.,  &  Wati,  E.  (2018a).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  Terhadap  Cash  Holdings.
Global Financial Accounting Journal , 2 (2), 32 – 40. https://doi.org/10.37253/gfa.v2i2.388. Yanti,  M.  I.,  &  Wati,  E.  (2018b).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Berpengaruh  Terhadap  Cash  Holdings. Global Financial Accounting Journal , 2 (2), 32 – 40.
Yocelyn,  A.,  &  Christiawan,  Y.  J.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Perubahan  Arus  Kas  dan  Laba  Akuntansi Terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Berkapitalisasi  Besar. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 14 (2), 81 – 90. https://doi.org/10.9744/jak.14.2.81-90.