DOI : https://doi.org/10.35838/jrap.2022.009.01.09

## Dampak Moderasi Kepemilikan Manajerial Terhadap Hubungan antara Rasio Keuangan dengan Nilai Perusahaan
Tri Astuti 1 , Rafrini Amyulianthy 2 , Yuana Rizky Octaviani Mandagie 3
1 Universitas Pancasila, Jakarta Selatan, DKI Jakarta
2 Universitas Pancasila, Jakarta Selatan, DKI Jakarta
3 Universitas Pancasila, Jakarta Selatan, DKI Jakarta

## ARTICLE INFO
JEL Classification: G14, G10

## Key words:
Kepemilikan  Manajerial,  Return on  Asset,  Debt  to  Asset  Rasio, Ukuran  Perusahaan,  Price  Book Value,  Teori  Keagenan,  Teori Signal

## ABSTRACT
The study aims to examine the effect of managerial ownership, ROA, DER, Size on Firm Value and test moderating managerial ownership of ROA, SER, Size on firm value in the food and beverage sub-sector consumer goods industry companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2015-2017 period. The data analysis model used is multiple linear regression with the least squares equation. The results of this study indicate the ROA and Debt to Assets Ratio have a positive effect on firm value, managerial ownership has no effect on firm value, Size has a negative effect and managerial ownership cannot moderate ROA, DAR, Size. The determination test or model variable of these variables on PBV in this study was 74,5% while the remaining 25,5% was influenced by other variables not included in the company in the company model.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  kepemilikan  manajerial,  ROA,  DER, Size  terhadap  Nilai  Perusahaan dan  menguji  kepemilikan  manajerial  memoderasi  ROA, DER, Size terhadap nilai perusahaan pada Perusahaan Sektor Industri consumer goods sub sector makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2015-2017. Model analisis data yang digunakan adalah regresi linier berganda dengan persamaan kuandrat terkecil. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ROA  dan  Debt  to  Assets  Ratio  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  Size  berpengaruh  negative  serta  kepemilikan  manajerial  tidak  dapat memoderasi ROA, DAR, Size. Uji determinasi atau variable model dari variable tersebut terhadap PBV dalam penelitian ini sebesar 74,5% sedangkan sisanya 25,5% dipengaruhi oleh variable lain yang tidak dimasukkan kedalam model perusahaan.

## 1. PENDAHULUAN
Banyaknya persaingan perusahaan yang go public  yang  semakin  ketat  didunia  bisnis memicu  manajemen  perusahaan  untuk menampilkan nilai perusahaan yang dipimpinnya  yang  terbaik  sehingga  perlu meningkatkan  kualitasnya  supaya  dapat menarik  para  stakeholder  dengan  cara meningkatkan laba perusahaan untuk menciptakan nilai
perusahaan. Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga saham perusahaan yang tinggi akan membuat nilai perusahaan yang juga tinggi, harga yang selalu naik inilah yang membuat banyak pihak tergiur  untuk  berinvestasi  karena  dapat memperkirakan  keuntungan  yang  akan diperoleh.
Investor  dan  banyak  pihak  percaya  tidak hanya  kinerja  perusahaan  saat  ini  sedang
meningkat, prospek perusahaan dimasa depan juga  meningkat.  Nilai  perusahaan  akan  terus digunakan  investor  untuk  menggambarkan kemakmuran  dan  kesejahteraan  pemegang saham  dan  investor  apakah  perusahaan tersebut layak untuk diiinvestasikan atau tidak sehingga  mempengaruhi  keputusan  investasi para investor untuk menanamkan modal atau menarik instansi dari perusahaan.
Terdapat  beberapa  faktor  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  diantaranya profitabilitas,  leverage,  Size  dan  kepemilikan manajerial.  Profitabilitas  yang  diproksikan dengan Return On Asset (ROA) menunjukkan besarnya kemampuan perusahaan memperoleh  laba  dengan  menggunakan  asset yang  ada  untuk  menghasilkan  laba  bagi perusahan  dan  pemegang  saham,  yang mencerminkan kinerja perusahaan yang sangat penting  dalam  pengambilan  keputusan investor  dan  pelaku  ekonomi.  Semakin  tinggi
ROA menunjukkan
semakin efektif, perusahaan  memanfaatkan  asetnya  untuk menghasilkan  laba  setelah  pajak,  dan berdampak pada return yang besar. Penelitian Aisyah et al. (2019), Apsari at al. (2015),  Dewi &  Wirajaya  (2013)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai  perusahaan, sedangkan Pribadi (2018),  Yastini  &  Mertha  (2015)  menyatakan bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Leverage yang diproksikan dengan Debt to Asset  Ratio  (DAR)  merupakan  rasio  untuk menggambarkan  kemampuan  perusahaan dalam  melunasi  utang-utang  yang  dimiliki perusahaan  tersebut.  Perusahaan  dinilai berisiko  apabila  memiliki  porsi  hutang  yang besar  dalam  struktur  modalnya,  sehingga harus  mempertimbangkan  besarnya  biaya tetap  yang  muncul  dari  bunga  yang  akan menyebabkan semakin meningkatkan leverage keuangan  dan  semakin tidak  pastinya  tingkat pengembalian  bagi  para  pemegang  saham biasa.  Penelitian  oleh  Markonah  et  al.  (2020) bahwa  leverage  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan  Aisyah  et  al.  (2019) menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan (Size), menurut Prasetyorini  (2013)  adalah  skala  untuk mengklasifikasikan  suatu  perusahaan  dengan berbagai  cara  pengukuran,  besar  kecilnya perusahaan berkaitan pada kemampuan untuk menanggung resiko yang dihadapi perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan maka  semakin  banyak  investor  yang  tertarik pada  perusahaan  tersebut  dan  perusahaan besar memiliki kondisi yang stabil dan investor merasa  aman  apabila  menanamkan  modal pada perusahaan yang besar,  karena semakin kecil kemungkinan untuk mengalami kebangkrutan
dibandingkan dengan perusahaan yang kecil (Pramana & Mustanda, 2016). Investor juga mengharapkan return yang tinggi  dari  perusahaan  yang  berukuran  besar yang  diperoleh  dari  pembagian  dividen sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Penelitian  Prasetyorini  (2013), Sujoko  &  Soebiantara  (2007),  Pramana  &
Mustanda  (2016)  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  yang  berbeda  Dewi  & Wirajaya  (2013)  serta  Rahmawati  dkk  (2015) bahwa  ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penilaian  perusahaan  tidak  lepas  dari struktur  kepemilikan  saham  oleh  perusahaan. Struktur  kepemilikan  dapat  diklasifikasikan menjadi  1).  Blok  kepemilikan  eksternal (external  block  ownership)  dan  2).  Blok kepemilikan  internal  (insider  blok  ownership) atau  kepemilikan  manajerial  (managerial  blok ownership). Apabila manajer ikut ambil bagian dalam  kepemilikan  saham  perusahaan, mendorong manajer untuk berusaha lebih baik untuk meningkatkan nilai perusahaan. Semakin  besar  kepemilikan  saham  oleh manajerial, maka pihak manajerial akan bekerja lebih proaktif dalam mewujudkan kepentingan pemegang  saham  dan  akhirnya  akan meningkatkan  kepercayaan,  kemudian  juga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian oleh Sofyaningsih dan Hardiningsih (2011),  Anita  dan  Yulianto  (2016)  bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  proporsi kepemilikan  manajerial  semakin  besar  akan semakin  meningkatkan  nilai  perusahaan. Namun Rustendi & Jimmi (2008) serta Sujoko dan  Soebiantoro  (2007)  bahwa  kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Adanya gap riset atau perbedaan hasil dari peneliti-peneliti  sebelumnya,  menjadi  dasar bagi  peneliti  dalam  melakukan  penelitian kembali dengan variable pengaruh ROA, DER dan Size perusahaan terhadap nilai perusahaan pada  perusahaan  Sektor  Industri  consumer goods sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar  di  BEI  periode  2015-2017.  Sehingga peneliti  akan  menguji  kembali  faktor  yang memengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  judul “Dampak  Moderasi  Kepemilikan  Manajerial Terhadap  Hubungan  Antara  Rasio  Keuangan Dengan Nilai Perusahaan".
2. TELAAH TEORI DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Menurut  Ethika,  at  al  (2019),  Nilai Perusahaan  merupakan  nilai  pasar  atas  surat berharga hutang dan ekuitas perusahaan yang beredar. Nilai perusahaan dapat memakmurkan  pemegang  saham  secara maksimum  apabila  harga  saham  meningkat dan  merupakan  keinginan  para  pemilik perusahaan.  Semakin  tinggi  harga  saham, maka  setiap  lembar  kepemilikan  saham menjadi  semakin  bernilai  dan  semakin  tinggi keyakinan  investor  yaitu  memaksimum kemakmuran pemegang saham. Nilai perusahaan  merupakan  persepsi  pemilik modal  atau  investor  terhadap  tingkat keberhasilan  perusahaan  yang  terkait  erat dengan  lembar  sahamnya.  Teori-teori  yang mendasari Nilai Perusahaan adalah :
a.  Teori Keagenan (Agency Theory)
Teori  agensi  menyatakan  ada  hubungan keagenan  sebagai  suatu  kontrak  antar manajemen  selaku  agen  dengan  pemilikan sebagai  principal  perusahaan,  atau  hubungan kerja antar pihak yang memberikan wewenang (principal)  yaitu  pemegang  saham  dengan pihak penerima wewenang (agent) perusahaan dalam  bentuk  kerjasama  disebut  nexus  of contract principal.
Teori agensi
mengansumsikan  bahwa  agen  yang  memiliki banyak informasi daripada principal mengenai kapasitas diri, lingkungan kerja dan perusahaan  secara  keseluruhan.    Oleh  karena itu  stakeholders,  memiliki  hak  yang  sama dengan  pemegang  saham  dalam  memperoleh informasi mengenai perusahaan untuk meningkatkan  keuntungan  dan  kemakmuran perusahaan guna menciptakan nilai perusahaan. b.  Teori Sinyal (Signalling Theory) Meningkatnya
kinerja perusahaan, meningkatnya kemampuan perusahaan dalam membayar  hutangnya  dalam  jangka  pendek dan  panjangnya,  dan  meningkatnya  ukuran perusahaan  memberikan  kualitas  informasi perusahaan  kepada  publik  dan  investor memberikan  signal  positif  yang  berkualitas sehingga pasar bereaksi sehingga meningkatkan harga saham.

## c.  Good Corporate Governance
Menurut  Cadbury  Committee,  corporate governance  adalah  suatu  system  yang berfungsi untuk mengarahkan dan mengendalikan  perusahaan  agar  mencapai keseimbangan anatara kekuatan serta kewenangan  perusahaan  dalam  memberikan pertanggungjawaban  kepada  para  pemeagng saham  Hal  Ini  berkaitan  dengan  peraturan kewenangan  direktur,  manajemen  pemegang saham,  dan  pihak  lain  yang  berhubungan dengan perkembangan perusahaan. Corporate governance adalah seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham, pengurus,  pengelola  perusahaan,  pihak kreditur, pemerintah, karyawan serta pemegang  kepentingan internal  dan  eskternal lainnya  yang  berkaitan  dengan  hak-hak  dan kewajiban.
d. Kepemilikan Manajerial Menurut  Pracihara  (2016)  kepemilikan manajerial adalah pemegang saham dari pihak manajemen  yang  secara  aktif  ikut  dalam pengambilan  keputusan  didalam  perusahaan. Jensen  dan  Meckling  (1976)  mengungkapkan bahwa struktur kepemilikan ekuitas berpengaruh penting terhadap insentif manajerial dan nilai perusahaan.
Mereka  beragumen  bahwa  kepemilikan saham  manajerial  dapat  mengurangi  insentif manajer  untuk  mengkonsumsi  kemewahan, menyedot  kekayaan  pemegang  saham  atau terlibat dalam perilaku yang tidak memaksimumkan nilai.
e.  Return On Assets
Profitabilitas  merupakan  faktor  yang terpenting  karena  untuk  dapat  kelangsungan hidup suatu perusahaan dalam keadaan yang menguntungkan.  Tanpa  adanya  profit  maka akan  sulit  bagi  perusahaan  untuk  menarik modal  dari  luar.  ROA  yang  positif menunjukkan  bahwa  total  aktiva  yag dipergunakan  untuk  operasi  perusahaan mampu  memberikan  laba  bagi  perusahaan. Sebaliknya  ROA  yang  negative  menunjukkan total  aktiva  yang  dipergunakan  tidak memberikan keuntungan/kerugian.

## f.  Size Firm
Size  firm  adalah  suatu  skala  dimana  besar kecilnya  perusahaan  melalui  total  aktiva, penjualan  bersih  dan  kapitalisasi  pasar perusahaan. Semakin besar ukuran Perusahaan akan sangat mudah akses ke pasar modal dan fleksibel serta kemampuannya dalam memperoleh dana yang lebih besar dibanding dengan  perusahan  dengan  ukuran  kecil sehingga dapat
meningkatkan nilai perusahaan. g. Debt To Equity Ratio Debt To Equity Ratio merupakan perbandingan  pendanaan  jangka  panjang terhadap modal sendiri. Pemenuhan kebutuhan  dana  perusahaan  dari  sumber modal sendiri berasal  dari  modal saham, laba ditahan dan cadangan. Data pendanaan efesien akan  terjadi  bila  perusahaan  mempunyai struktur modal yang optimal.
Berdasarkan teori dan penelitian sebelumnya,  maka  hipotesis  dalam  penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
H1  :  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan H2 : Return On Assets berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan H3  :  Size  Perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan H4  :  Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh positif  signifikan terhadap nilai perusahaan H5 : Return On Assets berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan Dimoderasi Kepemilikan Manajerial
H6  :  Size  Perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan Dimoderasi Kepemilikan Manajerial H7  :  Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  diperkuat  dengan  Kepemilikan Manajerial

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  studi  empiris  dengan  pendekatan penelitian deskriptif, kuantitatif, dan berdasarkan  fungsi  penelitian  sesuai  dengan karakteristik masalah dapat dikelompokkan ke dalam  penelitian  kausal  komparatif  atau hubungan  sebab  akibat  (Causal  Comparatif Research) dan merupakan penelitan penjelasan (explanatory research).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur sektor sektor consumer goods makanan dan minuman yang
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun  2015-2017.  Jumlah  populasi  dalam penelitian  ini  sebanyak  20  perusahaan  sektor consumer goods makanan dan minuman. Teknik  nonprobability  sampling  dalam penelitian  ini  adalah  purpose  judgement sampling sebagai berikut :
a. Perusahaan industry sector sektor consumer goods  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan pendapat wajar tanpa pengecualian.
b. Perusahaan industry sector sektor consumer goods  makanan  dan  minuman  yang  telah
mempublikaskan  laporan  keuangan  secara lengkap  dari  akhir  Desember  2015 –
Desember 2017
c. Perusahaan yang menggunakan mata uang
Rupiah dalam laporan keuangannya. d. Perusahaan industry sector sektor consumer goods  makanan  dan  minuman  yang  tidak mengalami kerugian periode 2015-2017
4. HASIL DAN PEMBAHASAN a.  Uji Statistik Tabel 4.1. Statistik Deskriptif Variabel Min Max Mean Std. Dev PBV 0,20 47,54 7,14 4.54 MAN 0,38 21,07 2,82 1,48 ROA 0,97 52,67 8,81 11,09 SIZE 10,95 18,34 1,64 15,03 DAR 0,08 0,70 0,16 0,39 N 60
Statistik  deskriptif  untuk  variabel  Nilai Perusahaan (PBV) memiliki nilai minimum 0,20 pada PT Kedawung Setia Industrial Tbk pada tahun 2015 dan nilai maksimum 47,54 pada PT Multi Bintang Indonesia Tbk pada tahun 2016 dengan  nilai  rata-rata  adalah  7,14.  Hasil  ini mengindikasikan  bahwa  terdapat  perbedaan yang cukup tinggi antara nilai terkecil sebagai nilai  minimum  dan  terbesar  untuk  nilai maksimum.  Selanjutnya  pada  variabel  ROA, Size,  DER  juga  memiliki  nilai  minimum  dan maksimum  dengan  perbedaan  yang  cukup tinggi.
Pada ROA memiliki nilai minimal 0,97 pada PT  PT  Kedawung  Setia  Industrial  Tbk  pada tahun 2015 dan memiliki nilai maksimum 52,67 pada  PT  Multi  Bintang  Indonesia  Tbk  pada tahun 2016  dengan nilai rata-rata adalah 8,81.
Pada Size memiliki nilai minimal 10,95 pada Sekar Laut Tbk pada tahun 2016 dan memiliki nilai  maksimum  18,34  pada  Indofood  Sukses Makmur Tbk PT Multi Bintang Indonesia Tbk pada tahun 2015  dengan nilai rata-rata adalah 1,64.
Pada DAR memiliki nilai minimal 0,08 pada Industri  Jamu  dan  Farmasi  Sido  Muncul  Tbk pada tahun 2016 dan memiliki nilai maksimum 0,70  pada  Industri  Jamu  dan  Farmasi  Sido Muncul Tbk pada tahun 2015  dengan nilai rata- rata adalah 0,16.

## b.  Uji Asumsi Klasik
Hasil  uji  Kolmogorov-Smirnov  Z  sebesar 1,049  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,221 lebih besar dari nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0.05 menunjukkan  pada  masing-masing  model lebih  besar  dari  0,05.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  seluruh  model  regresi tidak mengalami masalah normalitas.
Model  regresi  dikatakan  bebas  dari autokorelasi  apabila  nilai  statistik  dw  berada diantara  du  dan  4-du  atau  du  <  dw  <  4-du. Tabel 2 menyajikan hasil uji autokorelasi untuk empat model regresi.
Hasil  uji  autokorelasi  menunjukkan  bahwa nilai  statistik  DW  dari  model  regresi  tersebut berada  diantara  nilai  du  dan  4-du.  Sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi dalam penelitian ini bebas dari masalah autokorelasi.
Model  regresi  dikatakan  bebas  dari  gejala multikolinearitas apabila mempunyai nilai VIF < 10 atau  tolerance value > 0,10.
Hasil  uji  multikolinieritas  menunjukkan bahwa  tidak  ada  satu  variabel  independen yang mempunyai nilai VIF > 10 atau nilai tolerance  lebih  besar  dari  0,10.  Sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi bebas dari  gejala  multikolinearitas  atau  tidak  terjadi korelasi antar variabel independent.

## c.  Uji Hipotesa 1)  Uji Kelayakan (Uji F)
Uji F pada penelitian ini didapatkan dengan taraf  signifikansi  sebesar  0,000.  Atas  dasar perbandingan bahwa taraf signifikansi < 0,005 maka  dapat  dikatakan  bahwa  model  yang digunakan dalam penelitian ini adalah layak.

## 2)  Uji Individual atau parsial (Uji t)
Berikut  adalah  hasil  analisis  regresi  untuk menguji  pengaruh  ROA,  Size  dan  DER Terhadap  Price  Book  Value  Pada  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Consumer  Goods  Sub Sektor  Makanan  dan  Minuman  dengan menggunakan analisis regresi berganda.
Tabel 4. Hasil Analisis Regresi ( Price Book Value (PBV) sebagai Dependen Koefisien (B) t Statistik Signifikansi MAN 1,035 0,158 0,875 ROA 0,794 10,495 0,000 SIZE -0,108 -0,237 0,814 DAR 20,422 3,413 0,001 MAN* ROA -0,004 -0,169 0,867 MAN* SIZE 0,027 0,078 0,938 MAN*DAR -3,336 -0,602 0,550 N 60 F (Sig) 25,667 (0,000) Adj R 2 0,745 Berdasarkan hasil analisis regresi pada tabel 4 menunjukkan bahwa : 1)  Pengaruh Kepemilikan Manajerial
Terhadap Price Book Value Hasil  analisis  regresi  menunjukkan  bahwa MAN memiliki nilai signifikan sebesar 0,875 > 0.05  dan  β  =1,035  dengan demikian  bahwa MAN tidak berpengaruh terhadap Price Book Value.
Struktur  kepemilikan  saham  manajerial pada  perusahaan  consumer  goods  masih cenderung  sangat  rendah  dan  kepemilikan saham  didominasi  oleh  keluarga  ataupun perusahaan lain mengakibatkan pihak manajemen  belum  merasa  ikut  memiliki perusahaan  karena  belum  dapat  menikmati keuntungan  yang  didapat  oleh  perusahaan sehingga  pihak  manajemen  tidak  termotivasi untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Hal ini  mengindikasikan  bahwa  kenaikan  atau penurunan  kepemilikan  manajerial  tidak berpengaruh  terhadap  kenaikan  penurunan nilai perusahaan.

## 2) Pengaruh Return On Asset Terhadap Price Book Value
Dari  hasil  analisis  regresi  bahwa  ROA memiliki  nilai  signifikan  sebesar  0,000  <  0,05 dan  β  =  0,794  menunjukkan  bahwa  R OA memiliki pengaruh positif signifikan terhadap Price  Book  Value.  Hal  ini  berarti  ROA  dapat meningkatkan Price Book Value. Hal ini sesuai dengan hipotesa yang diajukan pada penelitian ini  yaitu  Return  on  Assets  berpengaruh terhadap Price Book Value. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian dari Susanti, at al. (2020),  Fristiani,  at  al.  (2020),  Indrayani,  at  al. (2021)  Indriyani  (2017),  Bukit,  at  al.  (2017), Rivandi  dan  Septiano  (2021)  bahwa  ROA memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham. Semakin  besar  keuntungan  yang  diperoleh semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan membayar  devidennya  dan  berdampak
kenaikan  nilai  perusahan.  ROA  yang  tinggi yang dimiliki perusahaan akan menarik minat investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan.
3)  Pengaruh Size Terhadap Price Book Value Dari  hasil  analisis  regresi  dapat  dilihat bahwa  Size  memiliki  nilai  signifikan  sebesar 0,814  >  0,05  dan  β  = -0,108  berarti  Size berpengaruh  negative  dan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Price  Book  Value.  Hal  ini berarti  Size  dapat  menurunkan  Price  Book Value namun tidak signifikan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian dari Dewi, at al (2019) menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
4)  Pengaruh  Debt  To  Assets  Ratio  Terhadap Price Book Value
Hasil  analisis  regresi  menunjukkan  DAR memiliki  nilai  signifikan  sebesar  0,001<  0,001 dan β = 20,422 berarti DAR berpengaruh positif signifikan  terhadap  Price  Book  Value.  Hal  ini sejalan  dengan  hipotesanya  yaitu  DAR  dapat meningkatkan  Price  Book  Value.  Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian dari Bukit, at al. (2017) menemukan bahwa Leverage berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan. Struktur  modal  yang  digambarkan  sebagai kemampuan perusahaan membayarkan hutangnya dengan menggunakan aktiva yang dimiliki  dapat  mempengaruhi  besarnya  nilai perusahaan.
5)  Kepemilikan  Manajerial  Memoderasi Return  On  Assets  Terhadap  Price  Book Value Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa Kepemilikan manajerial (MAN) memiliki nilai signifikan  0,867>0,05  dan  β  = -0,004  artinya MAN  tidak  dapat  memoderasi  atau  tidak pengaruh  terhadap  hubungan  ROA  terhadap Price  Book  Value,  sehingga  sehingga  MAN tidak  dapat  memperkuat  pengaruh  ROA terhadap Price Book Value. Hal ini mendukung Fahlenbrach  dan  Stulz  (2009)  menyatakan bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  dapat memoderasi terhadap nilai perusahaan.
Struktur  kepemilikan  saham  manajerial pada  perusahaan  consumer  goods  masih cenderung  sangat  rendah  dan  kepemilikan
saham  didominasi  oleh  keluarga  ataupun perusahaan  lain.  Rendahnya  kepemilikan saham oleh manajemen tidak dapat memperkuat ROA meningkatkan nilai perusahaan.
6)  Uji  Hipotesa  Kepemilikan  Manajerial Memoderasi  Size  Terhadap  Price  Book Value
Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa Kepemilikan manajerial (MAN) memiliki nilai signifikan  0,938  >  0,05  dan  β  =  0,027  berarti MAN tidak mampu memoderasi pengaruh Size terhadap Price Book Value, sehingga Size tidak dapat  memperkuat  pengaruh nilai Price  Book Value.  Hal  ini  berarti  berlawanan  dengan hipotesis  yang  ada.  Ukuran  perusahaan  yang besar  dapat  mencerminkan  jika  perusahaan memiliki  komitmen  yang  tinggi  untuk  terus memperbaiki  kinerjanya  sehinga  pasar  akan membayar  lebih  mahal  untuk  mendapatkan sahamnya  karena  percaya  akan  mendapatkan pengembalian  yang  menguntungkan  dari perusahaan tersebut.
7)  Uji  Hipotesa  Kepemilikan  Manajerial Memoderasi Debt to Asset Ratio Terhadap Price Book Value
Hasil  uji  analisis  menunjukkan  bahwa Kepemilikan manajerial (MAN) memiliki nilai signifikan  0,550  >  0,05  dan  β  = -3,336  artinya MAN tidak dapat memoderasi pengaruh DAR terhadap  Price  Book  Value,  sehingga  DAR tidak  dapat  memperkuat  pengaruh nilai  Price Book  Value.  Hasil  ini  berarti  berlawanan dengan  hipotesis  yang  ada.  Semakin  tinggi hutang  maka  akan  menurunkan  nilai perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  bisa memperlemah hubungan negatif antar hutang dan nilai perusahaan. Karena ketika mengalami resiko kerugian atau beban dalam pembayaran utang, maka pemilik cenderung menyelamatkan dana
pribadi yang diinvestasikan. MAN tidak dapat memoderasi atau  tidak  berpengaruh  terhadap  hubungan antara  DAR  terhadap  Price  Book  Value, sehingga  DAR  tidak  dapat  memperkuat pengaruh nilai Price Book Value.

## d. Uji Koefisien Determinasi (Uji R2)
Dari hasil Uji R2 sebesar 0,745, berarti 74,5% variabel  ROA,  Size,  DAR,  Kepemilikan
Manajerial dapat mempengaruhi Nilai Perusahaan. Sedangkan sisanya 25,5%
dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak diteliti dalam penelitian ini.

## 5. SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan pembahasan,  penelitian  dapat  disimpulkan bahwa  ROA  dan  DAR  berpengaruh  positif terhadap  Price  Book  Value.  Berarti  ROA  dan DAR  dapat  meningkatkan  Price  Book  Value. MAN  dan  Size  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Kepemilikan manajerial  (MAN)  tidak  dapat  memoderasi atau  memperkuat  pengaruh  ROA,  Size  dan DAR terhadap Price Book Value.

## REFERENSI
Aisyah, S., P, R. W. D., & Ermawati, E. (2019).
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,  Dan  Firm  Size  Terhadap  Nilai Perusahaan.  Journal  of  Accounting,  2(2), 55 – 61.
Amalia  Dewi  Rahmawati  (2015),  Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Struktur Modal, Dan Keputusan Investasi terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada
Perusahaan  Sektor  Properti,Real  Estate, Dan Building Construction Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesi (BEI) Periode 2010- 2013)
Aprilia  Anita  dan  Arief  Yulianto  (2016), Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai Perusahaan
Ayu Sri Mahatma Dewi & Ary Wirajaya (2013), Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas, Dab  Ukuran  Perushaan  Pada  Nilai Perusahaan
Bhekti  Fitri  Prasetyorini  (2013),  Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Price Earning Ratio, dan Profitabilitas terhadap
Nilai Perusahaan
Bukit, R. Br., Haryanto., B., & Ginting, P. (2017). Environmental Performance, Profitability,
Asset  Ulitization,  Debt  Monitoring  and Firm Value Ethika,  Azwari,  M.  &  Muslim,  R.  Y.  (2019). Analisa Pengaruh Pengungkapan
Akuntansi  Lingkungan  dan  Kinerja Lingkungan  Terhadap  Nilai  Perusahaan (studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Indeks LQ-45 Yang terdaftar di BEI
Fristiani,  N.,  Pangastuti,  D.  A  &  Harmono (2020).  Intellectual  Capital  Dan  Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Pada Industri Perbankan
Idha  Ayu  Apsari  (2015),  Pengaruh  Return  on Equity, Net Profit Margin, Debt To Equity Ratio, dan Longterm Debt To Equity Rati Terhadap  Price  Book  Value  (Studi  Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  Dan Minuman  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2013)
I  Gusti  Ngurah Agung Dwi  Pramana,  I  Ketut Mustanda  (2016)  Pengaruh  Profitabilitas dan  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan CSR Sebagai Variabel Pemoderasi
Indriyani,  Eka  (2017),  Pengaruh  Ukuran Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan
Jensen  dan  Meckling  (1976),  Theory  Of  The Firm : Managerial Behavior, Agency Costs And Ownership Structure And Real State
Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2009-2011
Markonah, M., Salim, A., & Franciska, J. (2020).
Effect  of  profitability,  leverage,  and liquidity  to  the  firm  value.  Dinasti International Journal, 1(1), 83 – 94. https://doi.org/10.31933/DIJEFA
Ni Putu Ira Kartina Dewi, Nyoman Abundanti,
(2019),  Pengaruh  Leverage  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel
Mediasi Ni Kadek Indrayani, I Dewa Made Endriana, I Gusti Ayu Asri Pramesti (2021), Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Kebijakan Deviden, Akuntansi Lingkungan,  Leverage,  dan  Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Pribadi, M. T. (2018). Pengaruh Struktur Aset,
Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dagang  Besar  Yang  Terdaftar  di Perusahaan Bursa Efek Indonesia. Progress Conference, 1(1), 372 – 385 Rina  Octaria  Hutabarat,  (2016),  Analisis Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan,  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Kepemilikan Institusional Sebagai Variabel Moderating Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di BEI Rita  Kusumawati  dan  Isham  Rosady  (2018), Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Kepemilikan  Manajerial  Sebagai
Variabel Moderasi
Rivandi,  M.,  Septiano,  R.  (2021).  Pengaruh Intellectual  Capital  Disclosure  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Rudiger Fahlenbrach dan Rene M Stulz (2008), Managerial  Ownership  Dinamics  And
Firm Value
Setiawan,  M.  R,  Susanti,  N,  Nugraha,  N.  M (2021), Pengaruh Struktur Modal, Perputaran  Modal  Kerja  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Sonya  Majid  Pracihara  (2016),  Pengaruh Kebijakan Hutang, Kepemilikan Manajerial.  Kebijakan  Deviden,  dan
Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan
Sujoko,  Ugy  Soebiantoro  (2007),  Pengaruh
Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Faktor Intern Dan factor Ekstern terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  Empirik  Pada Perusahan Manufaktur dan Non Manufaktur di Bursa Efek Jakarta)
Susanti,  N.,  Widajatun,  V.  W.,  Aji,  M.  B.  &
Nugraha,  N.  M.  (2020).  Implications  Of
Intellectual Capital Financial Performance And Corporate Values (Studies On Goods And  Consumption  Sector  2013-2017 period).
S Sofyaningsih, Pancawati Hardiningsih (2011),
Struktur Kepemilikan, Kebijakan Deviden, kebijakan Utang dan Nilai Perushaaan
Tedi Rustendi & Farid Jimmi (2008), Pengaruh Hutang  Dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Nilai Perusahan Pada Perusahaan Manufaktur Yastini N., & Mertha, I.(2015), Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Nilai Perusahaan