Published by Jurusan Pendidikan Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang, Indonesia
Vol. 4  No. 3, 2021
Page 358-366

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Pada Kebijakan Dividen dengan Kapitalisasi Pasar Sebagai Variabel Mediasi dan Nilai Perusahaan Sebagai Variabel

## Moderasi
I Kadek Bagiana 1 , Putu Ayu Anggya Agustina 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mahasaraswati Denpasar ikadekbagiana@unmas.ac.id 1
Abstract : Indonesia's economic growth is supported by many companies, one of which is the banking sector. A good company must pay attention to various important factors in managing its operations, one of which is a dividend policy to  attract  investors  to  invest  their  funds.  This  study  aims  to  re-examine  and confirm the effect of firm size on dividend policy with market capitalization as a mediating variable and firm value as a moderating variable. The population in this  study  is  state-owned  banks  in  Indonesia  in  the  2010-2019  period. Determination  of  the  sample  using  a  non-probability  method  with  purposive sampling  technique  and  obtained  as  many  as  4  banks  with  a  total  of  40 observations. The analysis technique used is path analysis. Analysis of the data in this study using SmartPLS 3 software. The results of this study indicate that firm size has a positive effect on market capitalization, firm size has a positive effect on dividend policy, market capitalization has a positive effect on dividend policy, market capitalization mediates the effect of firm size on dividend policy and value firms moderate the effect of market capitalization on dividend policy. Companies  in  the  banking  sector  are  advised  not  only  to  pay  attention  to internal factors that can influence dividend policy but also to the movement of macroeconomic  factors.  The  researcher  suggests  examining  other  internal  and external  factors  that  are  thought  to  influence  dividend  policy  and  market capitalization for further research.
Keywords : dividend policy, company size, market capitalization, firm value
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2021 by author.

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  ditopang  oleh  banyak  perusahaan,  salah  satunya adalah  perusahaan  sektor  perbankan.  Perusahaan-perusahaan  sektor  perbankan  diharuskan dalam  kondisi  yang  sehat  guna  menjalankan  operasionalnya  dengan  baik.  Perusahaan  yang baik  harus  memerhatikan  berbagai  faktor  penting  dalam  mengelola  operasionalnya,  salah satunya  adalah  kebijakan  dividen  guna  menarik  minat  investor  untuk  menginvestasikan dananya.  Pengelolaan  operasional  perusahaan  yang  baik  merupakan  cerminan  dari  harga saham  perusahaan  tersebut.  Harga  saham  yang  semakin  tinggi,  menunjukkan  semakin  tinggi
pula kapitalisasi pasar serta nilai suatu perusahaan. Perusahaan yang dapat menghasilkan laba dari  aset  yang  dibiayai  oleh  perusahaan  serta  dapat  membagikan  dividen  secara  stabil  dan meningkat  dilihat  sebagai  sinyal  positif  oleh  para  investor.  Informasi  yang  diumumkan  oleh perusahaan  merupakan  hal  yang  penting  untuk  investor  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam berinvestasi. Penelitian ini mengkaji pengaruh ukuran perusahaan yang dilihat dari aset yang dimiliki perusahaan terhadap kebijakan dividen, di mana kapitalisasi pasar dijadikan variabel mediasi  dan  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  Lokasi  penelitian  ini  adalah  seluruh Bank Badan Usaha Milik Negara (BUMN) dalam periode sepuluh tahun terakhir. Bank BUMN merupakan Bank yang sebagian besar modalnya berasal dari pemerintah, oleh sebab itu Bank BUMN memiliki tingkat kepercayaan yang tinggi oleh masyarakat karena juga merupakan aset yang dimiliki oleh negara.
Kebijakan  dividen  merupakan  kebijakan  perusahaan  yang  menyangkut  keputusan keuangan  setelah  perusahaan  beroperasi  dan  memperoleh  laba.  Kebijakan  dividen  berkaitan dengan  pertimbangan  hasil  keputusan  apakah  laba  perusahaan  yang  menjadi  hak  para pemegang saham akan dibagikan langsung kepada pemegang saham sebagai dividen atau laba perusahaan tersebut akan ditahan untuk membiayai proyek-proyek atau investasi di masa yang akan  datang.    Penelitian  ini  mengukur  kebijakan  dividen  berdasarkan  pengukuran  Dividend Payout  Ratio  (DPR)  yang  merepresentasikan  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  pemegang saham  atas  keputusan  investasi  (Titman, et  al. ,  2013).  Pengumuman  kebijakan  dividen  dapat memberikan  sinyal  terhadap  pasar  dan  pasar  bereaksi  positif  terhadap  pengumuman perubahan dividen tersebut, namun  hasilnya mungkin akan  berbeda tergantung pada ukuran perusahaan  (Marisetty,  2020).  Berdasarkan  perspektif  keagenan,  seiring  dengan  peningkatan ukuran perusahaan, biaya keagenan juga semakin meningkat, maka dividen bertindak sebagai perlindungan  bagi  investor  karena  dividen  mengurangi  kelebihan  kas  yang  tersedia  bagi manajer  setelah  aktivitas  investasi  dan  operasi.  Jadi,  untuk  mengurangi  masalah  keagenan, perusahaan besar memang memberikan lebih banyak dividen (Hashmi, et al ., 2020). Penentuan DPR  menggambarkan  besar  atau  kecilnya  laba  yang  ditahan  karena  mengurangi  laba  yang tersedia akibat pembayaran dividen. Untuk menghitung DPR yaitu dividen per lembar saham dibagi dengan laba per lembar saham.
Ukuran  perusahaan  mencerminkan  volume  operasional  perusahaan,  sehingga perusahaan yang berukuran lebih besar memiliki aktivitas operasional yang lebih luas dengan volume yang lebih  banyak dibandingkan dengan perusahaan yang  berukuran kecil (Adnyana dan Badjra, 2014). Ukuran perusahaan tetap menjadi area investigasi utama bagi para peneliti sejak  lama.  Menurut  perspektif  teoretis,  perusahaan  kecil  lebih  fokus  pada  pertumbuhan  dan faktor  ini  menyebabkan  perusahaan  membayar  lebih  sedikit  dividen  dan  mempertahankan pendapatan untuk ekspansi bisnis di masa depan. Sebaliknya, perusahaan besar lebih stabil dan memberikan  dividen  kepada  investor  untuk  mendapatkan  kepercayaan.  Perusahaan  besar memiliki  lebih  banyak  sumber  daya  dan  perusahaan  diharapkan  membayar  dividen  untuk memberikan sinyal yang baik ke pasar (Hashmi, et al. , 2020). Ukuran perusahaan menunjukkan perkembangan dari aset-aset yang dimiliki perusahaan, hal ini akan membawa dampak positif bagi perusahaan.
Kapitalisasi pasar merupakan nilai pasar dari suatu  perusahaan dan  menjadi salah satu faktor yang dipertimbangkan oleh investor dalam mengambil keputusan investasi (Woudstra et
al. ,  2017).  Kapitalisasi  pasar  yang  besar  dari  suatu  perusahaan  akan  menarik  minat  investor untuk  menginvestasikan  dananya.  Menurut  Abdelkarim  dan  Almumani  (2018),  kapitalisasi pasar  dalam  suatu  perusahaan  mengacu  pada  jumlah  saham  yang  beredar  dikalikan  dengan harga per saham. Investor cenderung mempertimbangkan ukuran perusahaan dan kapitalisasi pasar dalam memilih saham karena ukuran perusahaan dan kapitalisasi pasar dapat dijadikan penilaian  atas  kinerja  perusahaan.  Perusahaan-perusahaan  dengan  ukuran  yang  lebih  besar serta  memiliki  kapitalisasi  pasar  yang  besar  mempunyai  peluang  yang  lebih  besar  untuk membayar  dividen  dibandingkan  dengan  perusahaan  dengan  ukuran  yang  lebih  kecil.  Jika semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka  semakin  besar  juga  kapitalisasi  pasar  suatu perusahaan  dan  pada  akhirnya  semakin  tinggi  pula  tingkat  pembayaran  dividen  kepada pemegang saham.
Nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu  indikator  penting  yang  digunakan  investor untuk menilai suatu perusahaan. Semakin tinggi penilaian investor terhadap suatu perusahaan dapat  memengaruhi  permintaan  akan  saham  perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  dapat diukur  dengan  beberapa  pendekatan  salah  satunya  adalah  rasio  Price  to  Book  Value  (PBV), dimana  PBV  ini  mencerminkan  harga  saham  perusahaan  dengan  nilai  buku  yang sesungguhnya (Brigham and Houston, 2016). Investor menggunakan PBV untuk mendapatkan gambaran  tentang  seberapa  mahal  atau  seberapa  murah  harga  saham  suatu  perusahaan.  PBV dengan nilai yang lebih rendah, terutama yang di bawah satu, bisa menjadi sinyal bagi investor bahwa  suatu  saham  mungkin  undervalued,  dengan  kata  lain,  harga  saham  diperdagangkan pada  harga  yang  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  nilai  aset  perusahaan.  Penelitian  ini mengukur  nilai  perusahaan  berdasarkan  PBV.  Menurut  Ross, et  al. (2016)  untuk  menghitung PBV digunakan formulasi yaitu harga per lembar saham dibagi dengan nilai buku per lembar saham.
Penelitian-penelitian  tentang  kebijakan  dividen  telah  dilakukan  sebelumnya,  namun mendapatkan hasil penelitian yang berbeda-beda, sehingga menimbulkan adanya kesenjangan atau research gap penelitian yang satu dengan penelitian lainnya. Penelitian-penelitian tersebut diantaranya  adalah  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewi  dan  Muliati  (2021),  Firza  (2021), Elfina, dkk. (2021), Febrianti dan Zulvia (2020), Aditya, dkk. (2020), Rahayu dan Rusliati (2019) menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Zulkifli dan Latifah (2021) dan Mayanti, dkk. (2021) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Berdasarkan  fenomena  dan  perbedaan  hasil  penelitian  tersebut,  maka  tujuan  penelitian ini  adalah  untuk  meneliti  kembali  dan  mengkonfirmasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  pada kebijakan  dividen  dengan  kapitalisasi  pasar  sebagai  variabel  mediasi  dan  nilai  perusahaan sebagai variabel moderasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  pada  Bank  BUMN  yang  ada  di  Indonesia.  Penelitian menggunakan  data  dari  tahun  2010  sampai  dengan  tahun  2019.  Penelitian  ini  menggunakan metode kuantitatif dan menggunakan data sekunder yang diperoleh dengan mengakses alamat website masing-masing Bank BUMN. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data laporan tahunan masing-masing Bank BUMN per 31 Desember 2010 sampai dengan 2019.
Populasi  penelitian  ini  adalah  Bank  BUMN  yang  ada  di  Indonesia  yang  berjumlah  5 perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  teknik  purposive  sampling dan diperoleh sebanyak 4 Bank BUMN. Tujuan penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling  yaitu  untuk  mendapatkan  sampel  yang  representatif  dan  sesuai  dengan  kriteria- kriteria yang telah ditentukan. Seleksi sampel penelitian disajikan pada Tabel 1 berikut ini:

## Tabel 1. Pemilihan Sampel Penelitian
Kriteria Sampel Total Bank BUMN yang ada di Indonesia 5 Bank BUMN yang tidak mempublikasikan data-data yang diperlukan selama periode penelitian tahun 2010-2019 0 Bank BUMN yang tidak membagikan dividen selama periode penelitian tahun 2010-2019 1 Jumlah Sampel 4 Periode Penelitian 10 Jumlah Data Amatan 40

## Sumber: Data Diolah 2021
Tabel  1  menunjukkan  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  Bank  BUMN  yang  ada  di Indonesia  sebanyak  5  perusahaan,  sedangkan  sampel  yang  telah  dipilih  berjumlah  4 perusahaan  sesuai  dengan  kriteria  yang  telah  ditentukan.  Selanjutnya  digunakan  data  time- series  untuk  meningkatkan  jumlah  pengamatan  yang  dimungkinkan,  sehingga  4  sampel tersebut  diamati  dalam  10  periode  dari  tahun  2010-2019  maka  menjadi  40  data  pengamatan. Selanjutnya untuk mendapatkan hasil penelitian, dilakukan pengujian hipotesis menggunakan analisis jalur dengan metode Partial Least Square (PLS) dengan software SmartPLS versi 3.3.3. Langkah  selanjutnya  adalah  interpretasi  hasil  analisis  berdasarkan  kajian  teoritis  dan  empiris untuk  menjawab  pokok  bahasan  dalam  penelitian  ini  dan  sebagai  bahan  untuk mengkonfirmasi  teori  dan  kajian  empiris  sebelumnya.    Langkah  terakhir  adalah  membuat simpulan dan saran untuk penelitian selanjutnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Evaluasi
Goodness of Fit (R 2 ) Nilai R 2 dalam penelitian ini terdapat dua konstruk variabel yaitu DPR dan  KP. Nilai R 2 untuk konstruk tersebut disajikan dalam Tabel 2 berikut ini:

## Tabel 2. Nilai R2 Variabel Konstruk
Variabel Nilai R 2 DPR 0,681 KP 0,625 Sumber: Data Diolah 2021
Nilai  R 2 dari  konstruk  variabel  DPR  sebesar  0,681  oleh  karena  nilai  tersebut  lebih  dari 0,19 berarti model pengaruh SIZE dan KP tergolong moderat. Nilai R 2 dari konstruk variabel KP sebesar 0,625 oleh karena nilai tersebut lebih dari 0,19 berarti model pengaruh SIZE tergolong moderat.
Evaluasi Predictive Relevance (Q 2 ) Berdasarkan  nilai  R 2 dapat  dihitung  dan  dievaluasi  kemampuan  prediksinya  dengan nilai  koefisien  determinasi  total  melalui  Stone  Geiser  Q  Square  Test  (Q 2 ).  Perhitungan  Stone Geiser Q Square Test (Q 2 ) adasalah sebagai berikut:
Q 2 = 1 – {(1-R 12 ) (1-R 22 )} Q 2 = 1 – (1-0,681) (1-0,625)} Q 2 = 1 – (0,319) (0,375) Q 2 = 1 – 0,1196 = 0,8804
Nilai  Q 2 sebesar  0,8804  ini  memiliki  predictive  relevance,  sehingga  model  yang dihasilkan layak digunakan untuk memprediksi. Angka Q 2 sebesar 0,8804 memiliki arti bahwa 88,04 persen variasi dari DPR dan KP dipengaruhi oleh SIZE.

## Uji Pengaruh Langsung
Uji  Model  Struktural  ( Inner  Model )  dilakukan  dengan  melihat  pengaruh  signifikan antarkonstruk yang diuji. Hal tersebut disajikan pada Tabel 3 berikut ini:

## Tabel 3. Hasil Uji Pengaruh Langsung
Hubungan Variabel Original Sample Standard Deviation T Statistic P Values Keterangan SIZE → KP 0,790 0,039 20,333 0,000 Signifikan SIZE → DPR -0,738 0,273 2,700 0,004 Signifikan KP → DPR 1,556 0,295 5,275 0,000 Signifikan KP_PBV → DPR -0,636 0,162 3,937 0,000 Signifikan
Sumber: Data Diolah 2021
Berdasarkan Tabel 3 dapat dilihat bahwa hasil pengujian empat hipotesis untuk menguji pengaruh langsung, terdapat empat hasil yang sesuai hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini.  Variabel  SIZE  berpengaruh  positif  pada  KP  dengan  nilai T  Statistic sebesar  20,333  dan p values sebesar  0,000.  Variabel  SIZE  berpengaruh  positif  pada  DPR  dengan  nilai T  Statistic sebesar  2,700  dan p  values sebesar  0,004.  Variabel  KP  berpengaruh  positif  pada  DPR  dengan nilai T Statistic sebesar 5,275 dan p values sebesar 0,000. Efek variabel moderasi PBV mempunyai nilai T Statistic sebesar 3,937 dan p values sebesar 0,000.

## Uji Pengaruh Tidak Langsung
Hubungan tidak langsung atau mediasi antarvariabel dalam penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 4 berikut ini:

## Tabel 4. Hasil Uji Pengaruh Tidak Langsung
Hubungan Variabel Original Sample Standard Deviation T Statistic P Values Keterangan SIZE → KP → DPR 1,230 0,281 4,375 0,000 Signifikan Sumber: Data Diolah 2021
Berdasarkan  Tabel  4  dapat  dilihat  bahwa  variabel  KP  memediasi  pengaruh  SIZE  pada DPR dengan nilai signifikansi kurang dari lima persen dengan nilai T Statistic sebesar 4,375 dan p  values sebesar  0,000  sehingga  tergolong  mediasi  parsial  dimana  variabel  independen berpengaruh  nyata  terhadap  variabel  dependen,  namun  variabel  independen  berpengaruh sangat nyata terhadap  variabel mediasi, dan selanjutnya variabel mediasi berpengaruh sangat nyata terhadap variabel dependen.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan pada Kapitalisasi Pasar
Hasil  analisis  hipotesis  satu  (H1)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif pada kapitalisasi pasar dengan nilai T Statistic sebesar 20,333 dan p values sebesar 0,000 pada  tingkat  signifikansi  lima  persen,  sehingga  hipotesis  diterima.  Ukuran  perusahaan  yang besar  dilihat  dari  sisi  aset  akan  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi,  sehingga  harga saham  pun  akan  semakin  meningkat,  dampaknya  juga  akan  meningkatkan  kapitalisasi  pasar perusahaan.  Kapitalisasi  pasar  ini  menggambarkan  potensi  pertumbuhan  perusahaan  yang bagus serta memiliki resiko yang rendah.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan pada Kebijakan Dividen
Hasil  analisis  hipotesis  dua  (H2)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif pada kebijakan dividen dengan nilai T Statistic sebesar 2,700 dan p values sebesar 0,004 pada  tingkat  signifikansi  lima  persen,  sehingga  hipotesis  diterima.  Hasil  penelitian  ini didukung  oleh  hasil  penelitian  Dewi  dan  Muliati  (2021),  Firza  (2021),  Elfina,  dkk.  (2021), Febrianti  dan  Zulvia  (2020)  dan  Aditya,  dkk.  (2020),  Rahayu  dan  Rusliati  (2019),  Muslih  dan Husin  (2019),  Gunawan  dan  Harjanto  (2019)  yang  mendapatkan  hasil  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  pada  kebijakan  dividen.  Ukuran  perusahaan  berkaitan langsung dengan kinerja keuangan perusahaan. Ukuran perusahaan mencerminkan besar atau kecilnya  suatu  perusahaan  berdasarkan  total  aset  yang  dimiliki.  Perusahaan-perusahaan dengan  ukuran  yang  lebih  besar  akan  lebih  mampu  membayar  dividen  kepada  pemegang saham dibandingkan perusahaan dengan ukuran lebih kecil (Adnyana dan Badjra, 2014).

## Pengaruh Kapitalisasi Pasar pada Kebijakan Dividen
Hasil  analisis  hipotesis  tiga  (H3)  menyatakan  bahwa  kapitalisasi  pasar  berpengaruh positif pada kebijakan dividen dengan nilai T Statistic sebesar 5,275 dan p values sebesar 0,000 pada tingkat signifikansi lima persen, sehingga hipotesis diterima. Kapitalisasi pasar dibentuk dari komponen harga saham dan jumlah saham beredar. Perusahaan dengan kapitalisasi pasar yang besar biasanya memiliki ukuran yang besar baik dari sisi aset maupun laba perusahaan. Oleh sebab itu, semakin tinggi kapitalisasi pasar perusahaan, maka semakin tinggi juga tingkat pembayaran dividen kepada para pemegang saham.

## Efek Mediasi Kapitalisasi Pasar
Hasil  analisis  hipotesis  empat  (H4)  menyatakan  bahwa  kapitalisasi  pasar  memediasi pengaruh ukuran perusahaan pada kebijakan dividen dengan nilai T Statistic sebesar 4,375 dan p  values sebesar  0,000  pada  tingkat  signifikansi  lima  persen,  sehingga  hipotesis  diterima. Berdasarkan  hasil  statistik  peran  kapitalisasi  pasar  tergolong  mediasi  parsial,  dimana  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  pada  kebijakan  dividen,  kemudian  kapitalisasi  pasar  juga berpengaruh  positif  pada  kebijakan  dividen.  Ukuran  perusahaan  yang  besar  merupakan sebuah  keunggulan  karena  tentu  akan  lebih  mudah  menarik  investor  untuk  berinvestasi, sehingga  harga  saham  menjadi  naik  atau  meningkat.  Meningkatnya  harga  saham  tentu  juga akan  meningkatkan  kapitalisasi  pasar  perusahaan.  Selanjutnya  tingkat  kapitalisasi  pasar  yang tinggi  dengan  ukuran  perusahaan  yang  semakin  besar,  pihak  manajemen  cenderung  akan membagikan dividen kepada para pemegang saham. Besarnya ukuran perusahaan yang dilihat dari sisi total aset yang dimiliki perusahaan merupakan sebuah keunggulan karena perusahaan memiliki tingkat kapitalisasi yang besar.

## Efek Moderasi Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  hipotesis  lima  (H5)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  memoderasi pengaruh kapitalisasi pasar pada kebijakan dividen dengan nilai T Statistic sebesar 3,937 dan p values sebesar  0,000  pada  tingkat  signifikansi  lima  persen,  sehingga  hipotesis  diterima. Berdasarkan  hasil  statistik  peran  nilai  perusahaan  memperkuat  pengaruh  kapitalisasi  pasar pada  kebijakan  dividen.  Kapitalisasi  pasar  tidak  mencerminkan  nilai  intrinsik  suatu perusahaan,  namun  nilai  perusahaan  yang  dilihat  dari  nilai  buku  perusahaan  mencerminkan nilai intrinsik tersebut, sehingga merupakan salah satu indikator penting dalam pertimbangan investor.  Semakin  tinggi  harga  saham  dan  juga  semakin  tingginya  nilai  buku  sebuah perusahaan,  maka  pihak  manajemen  cenderung  akan  membagikan  dividen  kepada  para pemegang saham.

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan memperoleh bukti empiris pengaruh ukuran perusahaan  pada  kebijakan  dividen  dengan  kapitalisasi  pasar  sebagai  variabel  mediasi  dan nilai perusahaan sebagai variabel moderasi. Penelitian ini menggunakan 4 Bank BUMN sebagai sampel  yang  diperoleh  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Berdasarkan  analisis data dan pembahasan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1)  Ukuran perusahaan berpengaruh positif pada kapitalisasi pasar. Hal ini bermakna semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin besar juga kapitalisasi pasar suatu perusahaan.
2)  Ukuran perusahaan berpengaruh positif pada kebijakan dividen. Hal ini bermakna semakin besar  ukuran  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  juga  tingkat  pembayaran  dividen perusahaan kepada pemegang saham.
3)  Kapitalisasi  pasar  berpengaruh  positif  pada  kebijakan  dividen.  Hal  ini  bermakna  semakin besar kapitalisasi pasar perusahaan, maka semakin besar juga tingkat pembayaran dividen perusahaan kepada pemegang saham.
4)  Kapitalisasi pasar memediasi pengaruh ukuran perusahaan pada kebijakan dividen.
5)  Nilai perusahaan memoderasi pengaruh kapitalisasi pasar pada kebijakan dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdelkarim, M., & Almumani, Y. (2018). An empirical study on effect of profitability ratios & market  value  ratios  on  market  capitalization  of  commercial  banks  in  Jordan.  9  (4),  39–45. https://doi.org/10.30845/ijbss.v9n4p6.
Aditya,  E.,  Mardani,  R.  M.,  &  Hufron,  M.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur  Periode  2016- 2018. Jurnal Ilmiah Riset Manajemen, 9(02).
Adnyana, I Gede dan Ida Bagus Badjra. 2014. Pengaruh Likuiditas, Manajemen Aktiva, EPS dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen. Fakultas Ekonomi Universitas Udayana, h: 3707-3724.
Brigham,  E.  F.,  dan  Houston,  J.  F.  (2016).  Fundamentals  of  Financial  Management  (J.Sabation,
Ed.) Boston: Cengage Learning.
Dewi, N. K. M. A., dan Muliati, N. K. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen. Hita Akuntansi dan Keuangan, 2(2), 359-377.
Elfina, N., Mardani, R. M., & Rizal, M. (2021). Pengaruh Investment Opportunity Set, Firm Size, Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Barang Konsumsi yang terdaftar di BEI Periode 2017-2019. Jurnal Ilmiah Riset Manajemen, 10(06).
Febrianti,  D.,  &  Zulvia,  Y.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Leverage,  Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017.  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi  Manajemen, 5(1), 201-219.
Firza,  S.  U.  (2021).  Peran  Cash  Holding  Dalam  Memediasi  Kinerja  Keuangan  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil:  JWEM,  11  (1), 51-64.
Gunawan,  A.,  &  Harjanto,  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Kebijakan  Dividen. Ultimaccounting: Jurnal Ilmu Akuntansi, 11(1), 81-107.
Hashmi,  S.  D.,  Gulzar,  S.,  Ghafoor,  Z.,  &  Naz,  I.  (2020).  Sensitivity  of  firm  size  measures  to practices of corporate finance: evidence from BRICS. Future Business Journal, 6(1), 1-19.
Marisetty,  N.  (2020).  Dividend  Signaling  Hypothesis,  Semi-strong  form  of  Hypothesis  and Market  Capitalization  Anomaly  in  Indian  Stock  Market.  Pensee  International  Journal,  50, 12.
Mayanti, N. M. D., Endiana, I. D. M., Pramesti, I. G. A. A., & Rahmadani, D. A. (2021). Pengaruh Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Kebijakan  Hutang  terhadap  Kebijakan Dividen  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Food  and  Beverage  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2016-2019. KARMA (Karya Riset Mahasiswa Akuntansi), 1 (1), 297- 308.
Muslih, M., & Husin, E. R. (2019). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Collateralizable Asset, Sales Growth,  Free  Cash  Flow  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi
Empiris  pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2017). Aksara Public, 3(1), 236-245.
Rahayu,  D.,  &  Rusliati,  E.  (2019).  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Manajerial,  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Riset  Akuntansi  Kontemporer, 11(1), 41-47.
Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J., & Jordan, B. (2016). Corporate Finance (11 ed.). (J. Haine, Ed.) New York: Mc Graw-Hill Education.
Titman,  S.,  Keown,  A.  J.,  &  Martin,  J.  D.  (2013).  Financial  Management:  Principles  and Applications (12 ed.). Boston, USA: Prentice-Hall.
Woudstra,  U.,  Berghout,  E.,  Tan,  C.-W.,  van  Eekeren,  P.,  &  Dedene,  G.  (2017).  Resource Complementarity  and  IT  Economies  of  Scale:  Mechanisms  and  Empirical  Evidence.
Information Systems Management, 34(2), 185–199. https://doi.org/10.1080/10580530.2017.1288527
Zulkifli,  Z.,  &  Latifah,  L.  (2021).  Pengaruh  Corporate  Governance,  Ukuran  Perusahaan,
Profitabilitas  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen.  Jurnal  Riset Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Wiwaha Program Magister Manajemen, 8(1), 17-27.