## ANALISIS REAKSI PASAR BURSA EFEK INDONESIA SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP
ABNORMAL RETURN DAN LIKUIDITAS SAHAM (Studi Kasus Pada Perusahaan-Perusahan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018 Sektor Infrastruktur)

## Yehova Rafa Wajin
University of 17 Agustus 1945 Samarinda Jl. Ir. H. Juanda No. 80, 75124, Indonesia yehova19@gmail.com

## ABSTRACT
Go public companies in order to increase funds, companies can conduct corporate actions, namely rights issues. Right issue is a new share offering from the company for old investors with a system offering it to an old investor first. The information about the rights  issue  was  published  as  an  announcement  that  could  be  used  to  see  market reactions. This market reaction is measured by abnormal returns to see stock returns and trading volume activity to see stock liquidity.
This research intend to see abnormal stock returns and stock liquidity before and after  the  announcement  of  the  rights  issue  with  a  sample  of  infrastructure  sector companies  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  2015-2018  with  purposive sampling  technique  of  sample  selection,  according  to  predetermined  criteria  then obtained 6 companies.
This research is a descriptive study using quantitative methods. The test used in this study is the normality test then using a paired sample t-test. The results of this study show no significant difference from abnormal returns and stock liquidity before and after the announcement of the rights issue.
Keywords: Market Reaction, Corporate Action, Abnormal Return, Right Issue

## PENDAHULUAN
Perkembangan  ekonomi  yang terjadi  di  suatu  negara  seiring  dengan adanya  perkembangan  jaman  maka persaingan semakin ketat yang akhirnya memberikan alternatif kepada masyarakat  untuk  melakukan  investasi. Investasi merupakan komitmen
pendanaan dari satu atau lebih aset yang akan  dimiliki  selama  beberapa  tahun kedepan  yang  diharapkan  memberikan keuntungan bagi orang yang berinvestasi bisa  juga  disebut  investor.  Masyarakat kini  memiliki  wadah  alternatif  untuk berinvestasi yaitu di pasar modal.
Pasar  modal  merupakan  salah satu indikator perekonomian suatu
negara  serta  menunjang  perkembangan ekonomi  negara  yang  bersangkautan. Pasar modal muncul sebagai alternative pembiayaan eksternal bagi  perusahaan, maka  semakin  banyak  perusahaan  yang akan go  public dengan  menjual  saham perusahaan  kepada  masyarakat  melalui pasar  modal  untuk  mendapatkan  dana segar  tambahan  dalam  menjalankan perusahaannya.
Perusahaan dalam
rangka memperoleh  dana  di  pasar  modal,  ada beberapa cara yang bisa dilakukan. Salah satunya  adalah  dengan  melakukan penjualan  saham  kepada  masyarakat yang di kenal dengan istilah go public di Pasar Modal. Perusahaan yang telah go
public ada waktunya membutuhkan dana segar kembali jika sumber internal serta pinjaman melalui bank dianggap kurang menguntungkan. Perusahaan dapat melakukan corporate  action untuk mencari  dana  tambahan  dengan  cara menawar  saham  lagi  kepada  investor baik  melalui  penawaran  umum  maupun penawaran  terbatas.  Penawaran  umum saham  di  tawarkan  kepada  investor secara keseluruhan, sedangkan
penawaran  terbatas  saham  ditawarkan kepada  pemegang  saham  saat  ini ( existing  shareholder )  terlebih  dahulu dengan  harga  tertentu  dan  dalam  waktu tertentu yang biasanya lebih rendah dari harga  pasar  yang  akhirnya  menarik investor  untuk  membeli,  penawaran terbatas  ini  biasanya  disebut  dengan right issue . Right  Issue di  Indonesia  lebih dikenal  dengan  Hak  Memesan  Terlebih Dahulu  (HMTD).  Bagi  investor  yang mengabaikan right issue akan mengalami  dilusi  terhadap  kepemilikan saham.  Sifatnya  hak  bukan  kewajiban, maka  ketika  pemegang  saham  tidak ingin  melaksanakan  haknya  maka  dapat menjual  hak  tersebut  dengan  demikian terjadilah  perdagangan  terhadap right issue. Right issue diperdagangkan seperti halnya saham, namun ada masa berlakunya.
Right  issue memiliki  daya  tarik sendiri kepada beberapa investor
dikarenakan harga saham baru perusahaan yang ditawarkan perusahaan lebih murah dari harga saham perusahaannya yang sedang diperdagangkan  pada  pasar  modal.
Investor  lama  yang  memiliki  hak  untuk membeli  terlebih  dahulu  ini  tentu mendapat kesempatan yang
menguntungkan dikarenakan bisa membeli saham perusahaan lebih murah dari  harga  pasar  dan  mendapatkan keuntungan capital  gain .  Menurut Pakpahan (2010:10) : “ Right issue
memiliki tahapan pengumuman di mana diantaranya ada cum-date dan ex-date ,” bagi investor yang memiliki  saham atau membeli saham pada masa cum-date dan sebelum cum-date dan  tetap  disimpan sahamnya  sampai  masa ex-date maka investor tersebut bisa  mendapatkan  hak right issue karena   diperhitungkan sebagai       investor    lama     sama karakteristiknya seperi      pembagian dividen. Tranaksi            sebelum penggumuman right  issue ini  tentu berbeda  ketika  sesudah  pengumuman right  issue dikarenakan  para  investor dapat   membeli   secepatnya    saham perusahaan sebelum        munculnya ketentuan    pengumuman right    issue sehingga  hal  ini  menimbulkan  suatu reaksi  pasar  yang  fluktuatif  sebelum pengumuman right  issue dan    juga sesudah   pengumuman right    issue . Fenomena  reaksi  pasar  biasanya juga terbentuk ketika adanya pengumuan perusahaan yang melakukan right issue . Artikel  tempo.co  Toyudho  (17/04/17) dengan  judul  “Dikabarkan right  issue , Saham  BUMI  Melonjak  6  Persen” membahas tentang bagai mana pergerkan  saham  PT  Bumi  Resources Tbk mengalami kenaikan setelah memberikan  informasi  rencana right issue. Artikel  CNBC  Indonesia  dengan penulis  Franedya  (02/10/2018)  juga membahas  hal  yang  sama  terjadi  pada perusahaan PT Restia Bintang Mahkotasejati  Tbk  dengan  judul  artikel
“Berencana Right  issue, Harga  Saham RBMS  Naik  25%”.  Berdasarkan  kedua artikel  di  atas  menunjukan  suatu  reaksi pasar  yang  terjadi  ketika  mendapat informasi  adanya right  issue bahkan pada  kasus  perusahaan  PT  Restia
Bintang Mahkotasejati Tbk baru berencana melakukan right issue dengan belum adanya pengumuman kapan right issue dilakukan  langsung  mengalami kenaikan sebesar 25%.
Menurut Hartono, 2015:318 “Reaksi  pasar  berupa fluktuasi tersebut biasanya  diukur  menggunakan return sebagi nilai perubahan harga saham atau dapat  juga  menggunakan abnornal return” dan  menggunakan  likuiditas saham  yang  merupakan  suatu  indikator dari reaksi pasar  terhadap suatu pengumuman  yang  diukur  dengan Trading  Volume  Activity ,  Menurut Gunaasih  dan  Irfan  (2015:108)  : “ Trading Volume Activity (TVA) merupakan  instrument  yang  digunakan untuk mengamati serta mengukur reaksi pasar  modal  terhadap  informasi  atau peristiwa yang terjadi di pasar modal”.
Setelah  mengetahui  bahwa right issue merupakan  salah  satu  informasi yang  dibutuhkan  oleh  investor  untuk melakukan  pembelian  saham  sehingga menimbulkan reaksi pasar yang fluktuatif, maka penelitian ini bertujuan untuk  meneliti  apakah right  issue memiliki  informasi  yang  cukup  untuk membuat pergerakan harga pasar bereaksi terhadap pengumuman tersebut dengan  membandingkan  keadaan  pasar sebelum dan sesudah pengumuman right issue .  Penelitian  terdahulu  rata-rata menggunakan  sampel  semua  emiten yang  melakukan right  issue seperti Jayanti  (2014:7),  Dewi  (2013:163)  dan Ariani  (2014:52)  sehingga  peneliti mendapat gap riset  untuk  melakukan penelitian  berdasarkan  sektor  dengan memilih  perusahaan-perusahaan  sektor infrastruktur  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2018.
Berdasarkan latar belakang
tersebut  maka  peneliti  ingin  menulis penelitian  dengan  judul  “ Analisis Reaksi  Pasar  Bursa  Efek  Indonesia Sebelum  dan  Sesudah  Pengumuman Right  Issue Terhadap Abnormal Return dan  Likuiditas  Saham  (Studi Kasus  pada  Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Eefek
Indonesia  Tahun  2015-2018  Sektor Infrastruktur) ”

## Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah dikemukakan sebelumnya, permasalahan pada usulan penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut : 1. Apakah terdapat perbedaan abnormal return saham sebelum dan sesudah  pengumuman right  issue pada  perusahaan-perusahaan  sektor infrastruktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018? 2. Apakah terdapat perbedaan Likuiditas  saham  sebelum  dan sesudah  pengumuman right  issue pada  perusahaan-perusahaan  sektor infrastruktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018?

## Tujuan Penelitian
Penelitian ini mempunyai tujuan untuk  menguji  efisiensi  pasar  di  Bursa Efek  Indonesia  dilihat  dari  reaksi  harga saham  dengan right  issue. Secara  lebih khusus tujuan penelitian ini adalah:
a. Menganalisa  perbedaan Abnormal return saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman right issue pada perusahaan-perusahaan sektor infrastruktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018
b. Menganalisa  perbedaan  Likuiditas saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue pada perusahaan-perusahaan sektor infrastruktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2015-2018

## Pasar Modal
Pasar  modal  pada  dasarnya tempat  prasarana  antara  pihak  yang membutuhkan  dana  dan  pihak  pemasok dana (supplier  of  found) .  Menurut Undang-Undang  No.8  Tahun  1995 tentang  Pasar  Modal  adalah  :  “Pasar modal yaitu sebagai suatu kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum
dan  perdagangan  efek,  perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.”

## Corporate action
Menurut Situmorang, (2010:145) : “ Corporate action adalah tindakan atau aksi  korporasi  emiten  (perusahaan go public ) yang berpengaruh terhadap harga saham  peusahaan  yang  bersangktan  di bursa.” Berita Corporate action umumnya  menarik  perhatian  pihak- pihak  yang  terkait  di  pasar  modal, khususnya para pemegang saham.

## Right Issue
Pasar  modal  ( capital  market ) Indonesia memiliki ketentuan penerbitan right issue diatur pada Keputusan Ketua Bapepam  Nomor:  Kep-41/  PM/2003 tangal 17 Juli 2003 Peraturan Nomor IX. D.  1:  Hak  Memesan  Efek  Terlebih Dahulu  ( right  issue ).  Pasar  modal Indonesia  lebih  mengnal right  issue dengan  istilah  Hak  Memesan  Efek
Terlebih Dahulu (HMETD) dari ketentuan hukum yang mengatur adanya preventive right ada di setiap pemegang saham  lama  dalam  perseroan  terbatas, dimana  setiap  pemegang  saham  yang terdaftar  di  dalam  daftar  pemegang saham, ia berhak untuk mendapatkan hak untuk  membeli  setiap  saham  baru  atau yang  dikeluarkan  di  dalam  portofolio perseroan.
Abnormal Return Menurut Tandelilin (2010: 571) : “Abnormal  return merupakan  selisih (positif atau negatif) dari return aktual di seputar pengumuman (R i ) dengan return ekspektasi (R mt )”.

## Likuiditas Saham
Mulyana  (2011:99)  mengatakan “likuiditas  saham  merupakan  ukuran jumlah  transaksi  suatu  saham  di  pasar modal dalam suatu periode tertentu, jadi
semakin  likuid  saham  maka  frekuensi transaksi semakin tinggi”.
Aktivitas  volume  perdagangan selalu  berubah-ubah  tiap  waktu  setiap adanya suatu informasi tentang perusahan,  mengitung  seberapa  reaksi volume terhadap informasi yang mempengaruhi  likuiditas  saham  maka digunakan Trading  Volume  Activity
(TVA).  Trading  Volume  Aactivity dapat mengukur seberapa besar suatu informasi  atau  peristiwa  menimbulkan reaksi  pasar,  Napitupulu  dan  Syahunan (2014:14), mengatakan: “ Trading
Volume Activity (TVA) merupakan suatu indikator  yang  dapat  digunakan  untuk melihat  reaksi  pasar  modal  terhadap informasi  yang  beredar  di  pasar  modal dengan  menggunakan  aktivitas  volume perdagangan
saham
sebagai parameternya.”

## METODE PENELITIAN
Jangkauan Penelitan Jangkauan penelitian ini menggunakan  periode  pengamatan  21 hari dimana 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah dan 1 hari periode pengumuman untuk menghitung reaksi pasar menggunakan abnormal  return dan
trading volume activity . Priode penelitian  yang  diambil  adalah  4  tahun (2015-2018)  dan  peneliti  melakukan penelitian pada tahun 2019.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  pada penelitian ini adalah penelitian
kepustakaan  ( library  research ),  yaitu penelitian  yang  digunakan  oleh  peneliti dengan  mengumpulkan  dasar  teori  dari buku-buku referensi, jurnal dan artikel.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah perusahaan sektor Infrastruktur di Bursa Efek Indonesia pada tahun  2015-
𝑥 1 − 𝑥 2 2 � � 1 √� 1 √� 2
2018  yang  berjumlah  72  perusahaan. Penentuan  sampel  ini  menggunakan purposive sampling berdasarkan kriteria yang  ditentukan  peneliti  terdapat  6 perusahaan Infrastruktur yang mengumumkan right issue pada periode tersebut.
Tabel 1 Sampel NO Kode Saham Nama Perusahan 1 EXCL PT XL Axiata Tbk 2 JSMR PT Jasa Marga Tbk 3 CENT PT Centratama Telekomunikasi Indonesia Tbk 4 LEAD PT Logindo Samudramakmur Tbk 5 CMPP PT Indonesia AirAsia Tbk 6 FREN PT Smartfren Telecom Tbk
Sumber : idx.co.id (2019)

## Alat Analisis
Ada  beberapa  alat  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  serta langkah  yang  dilakukan  oleh  peneliti dalam penelitian ini, yaitu:
Mengolah Data a. Abnormal Return
Sumber: Hartono (2015:648) Keterangan: �� �� = abnormal return sekuritas i pada periode t
� �� = actual return pada periode t
� �� = expected return pada
periode t
b. Trading Volume Activity (TVA)
Sumber: Waisnawa (2015:3)
Keterangan:
∑ = jumlah t = periode waktu yang ingin dihitung i = perusahhaan
Uji Statistik
Data yang telah dihitung kemudian  dihitung  kembali  dalam perhitungan  statistik,  dalam  penelitian ini  perhitugan  statistik  menggunakan aplikasi SPSS
a. Statistik Deskriptif
Penelitian  ini  merupakan  studi empiris (emperical  study) dimana  studi tentang fakta atau data yang nyata yang dikumpulkan dan diuji secara sistematis. Menurut Sugiyono (2014:207): “Metode statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang digunakan  untuk  menganalisis  data dengan  cara  mendeskripsikan  atau menggambarkan data yang telah terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa bermaksud  membuat  kesimpulan  yang berlaku untuk umum atau generalisasi.”
b. Uji Normalitas
Menurut  Paramesti  (2014:24): “Uji  normalitas  data menghasilkan  data yang  berdistribusi  normal,  maka  alat analisa  yang  digunakan  adalah  uji statistik parametrik, yaitu pengujian dua sampel  berpasangan  ( paired  sample  t- test ),  data  tidak  berdistribusi  normal, maka alat analisa yang digunakan adalah uji  statistik  non  parametrik Wilcoxon Signed Rank Test.”
c. Paired Sample t-Test
Model  uji  beda  ini  digunakan untuk  menganalisis  model  penelitian pre-post atau  sebelum  dan  sesudah. Menurut Pramana, (2012:41): “Uji beda
digunakan untuk mengevaluasi perlakuan ( treatment ) tertentu pada satu sampel  yang  sama  pada  dua  periode pengamatan  yang  berbeda”. Paired sample  t-test digunakan  apabila  data berdistribusi normal.
Sumber : Gani (2018:63) Keterangan
�� �� = � �� − � ��
∑ saham � ditransaksikan pada waktu � ��� = ∑ saham � yang beredar pada waktu �
𝑥 ̅ 1 = Rata-rata sampel 1 𝑥 ̅ 2 = Rata-rata sampel 2 � 1 = Simpangan baku sampel 1 � 2 = Simpangan baku sampel 2
� 1 2 = Varians sampel 1
� 2 2 = Varians sampel 1 r = Korelasi antar dua sampel

## Pengujian Hipotesis
Penelitian ini pengujian hipotesis dilakukan  dengan  menetapkan  taraf signifikansi  ( confident  interval ).  Taraf signifikansi  yang  ditetapkan  adalah sebesar 5% (α = 0,05).

## Hipotesis diterima
Ha 1 Terdapat perbedaan Abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman right Issue pada perusahaan-perusahaan infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018
Ha 2 Terdapat perbedaan Likuiditas
saham sebelum dan sesudah pengumuman right Issue pada perusahaan-perusahaan infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2018
Hipotesis ditolak Ho 1 Tidak
terdapat     perbedaan
Abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman right Issue pada perusahaan-perusahaan    infrastruktur yang terdaftar di Bursa      Efek Indonesia periode 2015-2018 Ho 2
Tidak terdapat     perbedaan Likuiditas saham sebelum dan sesudah pengumuman right Issue pada perusahaan-perusahaan    infrastruktur yang terdaftar di Bursa      Efek Indonesia periode 2015-2018
Keputusan statistik :
1. Jika t hitung > t tabel atau Probabilitas < 0,05, maka Ho ditolak dan  Ha
diterima
2. Jika  t hitung <  t tabel atau  Probabilitas  > 0,05,  maka  Ho  diterima  dan  Ha Ditolak

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis
Berikut merupakan gambar grafik  dari  rata-rata Abnormal  Return sebelum dan sesudah pengumuman right issue dalam periode pengamatan 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah :
Sumber : diolah peneliti (2019) Gambar 1 Grafik rata-rata Abnormal return
Keterangan  :  -10  sampai  -1  adalah periode  sebelum  pengumuman right issue 0 adalah  periode  pengumuman right issue
1 sampai  dengan  10  adalah  periode sesudah pengumuman right issue
Terlihat  dari  gambar  1  bahwa pergerakan abnormal  return fluktuatif selalu  berubah-ubah  selama  periode penelitian,  merupakan  hal  yang  wajar jika return mengalami fluktuatif, namun yang ingin kita lihat nanti adalah apakah signifikan  atau  tidaknya  perubahan abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengumuman right issue .
Berikut merupakan gambar grafik  dari  rata-rata trading  volume activity sebelum
dan sesudah pengumuman right  issue dalam  periode pengamatan 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah :
Sumber : diolah peneliti (2019)
Gambar 2 Grafik rata-rata trading volume activity
Keterangan  :  -10  sampai  -1  adalah periode  sebelum  pengumuman right issue
0 adalah  periode  pengumuman right issue
1 sampai  dengan  10  adalah  periode sesudah pengumuman right issue
Terlihat  dari  gambar  2  bahwa pergrakan trading volume activity fluktuatif  seslalu  berubah-ubah  selama periode  penelitian,  merupakan  hal  yang wajar  jika return mengalami  fluktuatif bahkan pada periode setelah pengumuman mengalami kenaikan yang tinggi, namun yang ingin kita lihat nanti adalah  apakah  signifikan  atau  tidaknya perubahan trading  volume  activity sebelum dan sesudah pengumuman right issue .

## Deskriptif Statistik
Penelitian ini menggunakan model  sesuai-rata-rata  ( mean-adjusted model) dalam  menghitung abnormal return. Penelitian ini menggunakan hasil dari  perhitungan Cummulative  Average Abnormal  Return  (CAAR) dan Average Trading  Volume  Activity (XTVA) . Tujuannya untuk mengetahui perbedaan abnormal  return dan trading  volume activity sebelum dan sesudah pengumuman right issue (t-10 hingga t- 1) dan sesudah pengumuman (t+1 hingga t+10).
Tabel 2 Desciptive Statistic
sumber : diolah peneliti (2019) Berdasarkan tabel 2 hasil
minimum  abnormal  return sebelum  - 0.012103 dimiliki oleh periode sebelum pengumuman hari ke (-9) dan maxsimum abnormal  return sebelum  0.014851 dimiliki oleh perode sebelum pengumuman  hari  ke  (-6). Minimum abnormal  return sesudah  -0.026676 dimiliki oleh periode sesudah pengumuman  hari  ke  5  dan maxsimum abnormal  return sesudah  0.045286 dimiliki oleh periode sesudah pengumuman  hari  ke  9. Minimum trading volume activity sebelum memiliki  nilai  0.000566  dimiliki  oleh periode sebelum pengumuman hari ke (-
5)  dan maxsimum  trading  volume activity sebelum  0.002609  dimiliki  oleh perode  sebelum  pengumuman  hari  ke(- 8). Minimum  trading  volume  activity sesudah  0.000774  dimiliki  oleh  periode sesudah  pengumuman  hari  ke  4  dan maksimum  trading  volume  activity sesudah  0.023432  dimiliki  oleh  perode sesudah pengumuman hari ke 9.

## Uji Normalitas
Pengujian normalitas pada penelitian ini menggunakan Kolmogronov-Smirnov ,  dengan  taraf signifikansi  yang  ditetapkan  adalah sebesar 5% (α = 0,05) dengan hipotesis statistik uji normalitas sebagai berikut :
Ho = Data tidak berdistribusi normal
Ha = Data berdistribusi normal
Keputusan :
1. Asymp.  Sig.( output SPSS)  >  0.05, maka data terdistribusi secara normal
2. Asymp.  Sig.  ( output SPSS)  <  0.05, maka  data  tidak  terdistribusi  secara normal
Berikut  merupakan  hasil  uji normalitas  untuk abnormal  return dan trading volume activity : Tabel  3 One  Sample  Kolmogronov- Smirnov Test
Sumber  :  Diolah  Peneliti  (2019)
Berdasarkan    hasil    dari One Sample Kolmogronov-Smirnov Test pada tabel  3  hasil  dari  uji  normalitas
Kolmogronov-Smirnov ini menghasilkan
Asymptotic Significance untuk abnormal return diatas  0,05  dan trading  volume activity di atas 0,05 hasil ini menunjukan data  berdistribusi  normal  maka  Ho ditolak  dan  Ha  diterima.  Ha  diterima maka  uji  beda  dapat  dilakukan  dengan paired sample t-test .
Paired Sample T-Test
Uji Paired Sample T-Test digunakan  untuk  menganalisis  ada tidaknya  perbedaan  secara  signifikan antara abnormal  return sebelum  dan sesudah  pengumuman right  issue dan menganalisis  ada  tidaknya  perbedaan secara signifikan antara likuiditas saham sebelum dan sesudah pengumuman right issue. Pengujian  dilakukan  dengan tingkat  signifikansi  5%  atau  0,05. Berikut  merupakan  hasil paired  sample t-test dari abnormal  return dan trading volume activity :
Tabel 4 Paired Sample T-Test

## Sumber : Diolah Peneliti (2019)
Berdasarkan hasil uji dari paired sample  t-test , abnormal  return sebelum dan  sesudah  pengumuman right  issue menghasilkan  t hitung sebesar  -0,009  dan t tabel -2,262  dengan  nilai  Probabilitas sebesar  0,993  dimana  t hitung <  t tabel atau Probabilitas > 0,05 sehingga Ha 1 ditolak dan  Ho 1 diterima. Trading  volume activity sebelum dan sesudah pengumuman right  issue menghasilkan t hitung sebesar  -2,471  dan  t tabel  - 2,262 dengan  nilai  Probabilitas  sebesar  0,036 dimana  t hitung >  t tabel atau  Probabilitas  < 0,05  sehingga  Ho 2 ditolak  dan  Ha 2 diterima.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Analisis  hasil  penelitian  yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya, maka kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Pengumuman right  issue tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return pada periode
sebelum dan sesudah pada perusahaan-perusahan  infrastruktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2015-2018.
2. Pengumuman
right issue berpengaruh signifikan terhadap likuiditas saham pada periode sebelum dan sesudah pada perusahaan-perusahan  infrastruktur yang terdaftar di Bursa  Efek

## REFERENCES
Anonim.  1995.  Undang-Undang  No.8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.  www.ojk.go.id.  Diakses pada hari Kamis, 28 Maret 2018 Indonesia periode 2015-2018 . 2003. Keputusan Ketua Saran Berdasarkan  analisis  dari  hasil penelitian  yang  telah  dilakukan,  saran yang  dapat  diberikan  adalah  sebagai berikut : 1. Saran bagi emiten apabila perusahaan menginginkan keuntungan sebaiknya bisa melakukan corporate  action yang lain seperti saham bonus, stock split atau dividen karena pada pengumuman right  issue tidak terdapat  perbedaan  pada abnormal return dan likuiditas saham.
2. Memperbaiki  kinerja  perusahaan agar  meningkatkan  harga  saham merupakan  hal  yang  dinilai  lebih baik  secara  fundamental  dan  dapat menghasilkan  keuntungan  dimasa depan.
3. Saran  bagi  investor  pengumuman right issue tidak memberikan
anormal return dan likuiditas saham yang signifikan. Investor harus lebih memerhatikan  informasi  mengenai pengumuman right issue serta melihat  kondisi  perusahaan  secara fundamental dan teknikal.
4. Bagi peneliti selanjutnya bisa mengunakan Market Adjusted Model dalam menghitung abnormal return .
5. Menambah variabel analisis teknikal dalam  penelitian  seperti moving Average,  pipot  table dan  lainnya sehingga  penelitian  lebih  variatif mengingat investor juga memperhitungkan trend dalam membeli saham. Bapepam Nomor: Kep-41/ PM/2003 Nomor IX. D.1 tentang  Hak  Memesan  Efek Terlebih Dahulu. www.ojk.co.id.  Diakses  pada hari Kamis, 28 Maret 2018
Basuki, Agus Tri. 2015. Analisis Satistik Dengan  SPSS.  Yogyakarta  : Danisa Media.
Fahmi,  Irham.  2013. Analisia  Laporan Keuangan. Bandung : Alfabeta
Franedeya,  Roy.  2018.  “ Berencana Rights  Issue,  Harga  Saham RBMS Naik 25% “. CNBC Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/ market/20181002101914-17- 35629/berencana-rights-issue- harga-saham-rbms-naik-25. Diakses pada hari Minggu, 31 Maret 2019
Gani, Irwan dan Siti Amalia. 2018. Alat Analisis  Data  Edisi  Revisi. Yogyakarta : Andi Publiser
Gunaasih,  dan  Nursasmito,  Irfan.  2015. The Evaluation of Non- Economic  Event  Towards  the LQ-45  Index  in  Indonesia  Stock Exchange by Using Event  Study
Method,  Integrative  Busines  &
Economic Research, Vol. 4, No. 2. ISSN:           2304-1013. www.sibresearch.org. Diakses pada hari Kamis, 28 Maret 2018
Hartono, Jogiyanto. 2015. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta : BPPEE Mulyana,  Deden.  (2011).  Analisis Likuiditas Saham Serta Pengaruhnya  Terhadap  Harga Saham  Pada  Perusahaan  Yang
Berada  Pada  Indeks  LQ45  di Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Magister  Manajemen  Volume  4 Nomor 1 Maret 2011. unsil.ac.id. Diakses  pada  hari  Jumat,  29 Maret 2019
Napitupulu,  Veronica  dan  Syahyunan. 2013.  Pengaruh  Return  Saham, Volume Perdagangan Saham dan Volatilitas Harga Saham terhadap  Bid-ask  Spread  pada Perusahaan  yang  Melakukan Stock  Split  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Media Informasi Manajemen, Vol. 1 No
2. jurnal.usu.co.id. Diakses pada hari Jumat, 29 Maret 2019
Pakpahan,  Mora  Asriadi.  2014.  Analisa Pengaruh  Pengumuman  Right
Issue Terhadap Capital Gain Dan Trading  Volume  Activity  Pada Perusahaan  Non  Manufaktur  Di Bursa Efek Jakarta. repository.usu.ac.id. Diakses pada hari Sabtu, 30 Maret 2019
Paramesti,  Getut.  2014. Kupas  Tuntas Data Penelitian dengan SPSS 22 .
Jakarta  :  PT.  Elex  Media Komputindo.
Pramana, Andi. 2012. Analisis Perbandingan  Trading  Volume Activity  dan  Abnormal  Return Saham  Sebelum  dan  Sesudah Pemecahan  Saham  (Studi  Kasus Pada    Perusahaan Yang
Terdaftar di Bursa    Efek Indonesia Periode 2007- 2011).Universitas    Diponegoro, Semarang. http://eprints.undip.ac.id.
Diakses pada   hari  Jumat,  29 Maret 2019
Sarwono, Jonathan. 2009. Analisis Data Penelitian  Menggunakan  SPSS. Yogyakarta : Andi Publiser
Situmorang, M Paulus. 2010. Pengantar Pasar  Modal .  Jakarta  :  Mitra
Wacana Media.
Sugiyono.  2012.  Metode  Penelitian Bisnis  (Pendekatan  Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D). Bandung : Alfabeta.
Tampubolon,  M.P.  2013. Manajemen Keuangan. Bogor : Gualia.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi (Edisi  Pertama).  Yogyakarta:
Kanisius.
Toyudho , Eko Siswono. 2017.
“Dikabarkan Right Issue, Saham BUMI Melonjak 6 Persen”.
Tempo.co https://bisnis.tempo.co/read/866 684/dikabarkan-right-issue- saham-bumi-melonjak-6- persen/full&view=ok. Diakses pada hari Minggu, 31 Maret 2019
Waisnawa,  I  Putu  Gede  Brahmaputra. 2015. Analisis Reaksi Pasar Atas
Pengumuman Stock  Split Oleh PT. JAPFA COMFEED INDONESIA  Tbk  Tahun  2013. Jurnal Administrasi Bisnis Vol.
23 No.1 Juni 2015 . Diakses pada hari Minggu, 31 Maret 2019