## THE EFFECT OF INSTITUTIONAL OWNERSHIP, COMPANY SIZE AND ASSET MANAGEMENT ON FIRM VALUE
ANTHONY HOLLY 1,2
ROBERT JAO 3

## ANA MARDIANA UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRACT
The study purpose is to investigate the effect of institutional ownership, firm size, and asset management to firm value. Sample of this research is companies listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  between  2016-2018.  Sample  selected  by purposive sampling method.  Type of data used in this study is quantitative data and analyzed using multiple regression analysis to analysis dependent variable, firm value and independent variable, institutional ownership, firm size, and asset management. The result of the research revealed institutional ownership and firm size have positive and significant effect to firm value because the mechanism of control  by  institutions  is  more  effective  and  the  bigger  of  the  companies  means their  manager  can  accumulate  value.  Asset  management  has  no  effect  to  firm value  because  investors  do  not  look  how  the  companies  do  their  asset management in their investment decision making.
Keywords: Institutional Ownership, Size, Asset Management, Firm Value
Article Info:
Received 10 October 2021 │ Revised 15 November 2021 │ Accepted 5 January 2022
1 Correspondence Author
2 E-mail : shencuen90@gmail.com
3 E-mail : jao_robert@hotmail.com

## PENGARUH KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, UKURAN PERUSAHAAN, DAN MANAJEMEN ASET TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
ANTHONY HOLLY ROBERT JAO ANA MARDIANA UNIVERSITAS ATMA JAYA MAKASSAR

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menginvestigasi  dampak  kepemilikan institusional,  ukuran  perusahaan  dan  manajemen  aset  terhadap  nilai perusahaan. Sampel penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia antara tahun 2016-2018. Pemilihan sampel berdasarkan metode  purposif,  Tipe  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data kuanitatif  dan  dianalisis  mengunakan  analisis  regresi  berganda  untuk menganalisis  variabel  dependen,  nilai  perusahaan  dan  variabel  independen, kepemilikan  institusional,  ukuran  perusahaan  dan  manajemen  aset.  Hasil penelitian  menunjukkan  kepemilikan  institusional  dan  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  karena mekanisme  pengawasan  oleh  institusi  lebih  efektif  dan  semakin  besar perusahaan  berarti  manajernya  mampu  mengakumulasi  nilai.  Manajemen  aset tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  investor  tidak memerhatikan  bagaimana  perusahaan  melakukan  manajemen  aset  dalam pembuatan keputusan investasinya.
Kata-kata  Kunci:  Kepemilikan  Institusional,  Ukuran,  Manajemen  Aset,  Nilai Perusahaan

## 1.  PENDAHULUAN
Era  globalisasi  membuat  perkembangan  bisnis  semakin  ketat  dengan persaingan  antar  perusahaan  menyebabkan  perusahaan  harus  mampu  untuk bertahan  melalui  pengelolaan  perusahaan  yang  efektif  sehingga  perusahaan memiliki  nilai  bagi  beragam  pihak.  Nilai  perusahaan  sebagai  cerminan  dari pengorbanan  yang  bersedia  dibayarkan  oleh  investor.  Oleh  karenanya,  kinerja perusahaan perlu ditingkatkan sehingga terdampak dalam nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang meningkat dari waktu ke waktu merupakan tujuan perusahaan.
Nilai  perusahaan  yang  meningkat  menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk menyejahterahkan pemegang sahamnya. Kemakmuran perusahaan dapat membuat investor tertarik untuk menginvestasikan modal dalam perusahaan.
Salah  satu  jenis  saham  yang  paling  banyak  diburu  di  PT  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dalam  beberapa  tahun  terakhir  adalah  Saham  PT  Unilever  Tbk (UNVR).  Terhitung  selama  lima  tahun  terakhir  (2015-2019),  saham  UNVR tercatat  kenaikan  yang  tinggi  57,75%.  Kenaikan  saham  UNVR  mengalahkan kenaikan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang naik
38,12%.( https://investasi.kontan.co.id/ , 2019). Good  Corporate  Governance- GCG  mendapat  perhatian  dari  investor  dalam melakukan investasi. Melalui mekanisme GCG perusahaan dapat memertahankan  bahkan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Good  Corporate Governance- GCG  diharapkan  dapat  memantau  pengelola  dalam  perusahaan agar  dapat  menjalankan  tugasnya  dengan  efektif.  Mekanisme  pengawasan  ini dapat  dilaksanakan  melalui  insititusi  (kepemilikan  institusional).  Kepemilikan institusional  merupakan  saham  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  institusi/lembaga, seperti perusahaan asuransi, bank, atau institusi lain (Tarjo, 2008). Perusahaan- perusahaan  lain  yang  menjadi  pemilik  perusahaan  dapat  melakukan pengawasan  terhadap  keputusan-keputusan  dalam  pengelolaan  perusahaan oleh  pihak  manajemen.  Selain  itu,  perusahaan-perusahaan  luar  yang  menjadi pemilik perusahaan dapat menggunakan pengalamannya dan memberikan saran kepada  pihak  manajemen  untuk  melaksanakan  kegiatan  pengelolaan  dengan efektif.  Faizal (2004) menyatakan besarnya kepemilikan institusional mengindikasikan  kemampuan  dalam  mengawasi  manajemen.  Kepemilikan institusional  yang  besar  menunjukkan  keefisienan  dalam  memanfaatkan  aktiva perusahaan  dan  diharapkan  agar  bertindak  sebagai  pencegahan  pemborosan yang  dilakukan  oleh  manajemen.  Kepemilikan  institusional  dapat  mendorong pengawasan pada manajemen yang lebih baik.
Pizarro et  al. (2006),  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007),  dan  Bjuggren et  al. (2007) melakukan pengujian kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan dan  menemukan  bahwa  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Terdapat  perbedaan  yang  ditemukan  oleh  Demsetz dan  Villalonga  (2001)  temuannya  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  dari kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  adalah  besar  kecilnya  nilai  perusahaan  (Holly,  2018). Rachmawati et  al. (2007)  menyatakan  bahwa  ukuran  atau  skala  perusahaan yang  besar  maka  perusahaan  akan  memudahkan  dalam  memperoleh  sumber pendanaan  baik  yang  bersifat  internal  maupun  eksternal.  Ukuran  perusahaan yang  besar  menunjukkan  perusahaan  mengalami  perkembangan  yang  investor respon positif investor sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Sugih dan Yoyon (2014) menyatakan manajemen aset merupakan ilmu dan seni  dalam  pengelolaan  kekayaan  yang  mencakup  proses  perencanaan kebutuhan  aset,  memeroleh,  menginventarisasi,  melakukan  legal  audit,  menilai, mengoperasikan,  memelihara,  membaharukan  atau  menghapuskan  hingga mengalihkan  aset  secara  efektif  dan  efisien.  Pengelolaan  yang  baik  penting untuk  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Jika  perusahaan  memiliki  aktiva  sangat banyak, maka perusahaan akan memiliki biaya modal yang tinggi sehingga laba perusahaan  menurun.  Begitu  pula  sebaliknya,  jika  aktiva  perusahaan  terlalu rendah,  maka  perusahaan  dapat  kehilangan  penjualan.  Penelitian  Rinnaya (2016)  dan  Rachman  (2016)  menemukan  pengaruh  positif  manajemen  aset terhadap  nilai  perusahaan.  Berbanding  terbalik  dengan  penelitian  dari  Siswoyo dan  Oetomo  (2012)  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh Total  Assets  Turnover terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  dijalankan  oleh  pihak  manajemen  perlu  untuk  memenuhi ekspektasi tidak hanya pada pemangku kepentingan internal perusahaan, tetapi juga  pemangku  kepentingan  eksternal  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan perusahaan  tersebut  dalam  menjalan  kegiatan  operasionalnya,  tidak  hanya mementingkan  kepentingan  jangka  pendek  saja  tetapi  harus  mementingkan kepentingan  jangka  panjang  yang  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  merupakan  informasi  atau  sinyal  yang  dapat  diberikan  oleh perusahaan kepada masyarakat.

## Kerangka Konseptual
Teori stakeholder menjelaskan  perusahaan  tidak  beroperasi  untuk  dirinya sendiri,  tetapi  harus  mampu  memerikan  manfaat  bagi  pemangku  kepentingan lainnya  baik  yang  berasal  dari  internal  maupun  eksternal.  Oleh  karena  itu, kebijakan  maupun  strategi  yang  dijalankan  oleh  perusahaan  harus  mampu melingkupi  seluruh  pihak  yang  kepentingan.  Strategi  dan  kebijakan  yang dijalankan  oleh  pihak  perusahaan  hendaknya  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  melalui  pengawasan  yang  baik  dalam  melaksanakan  operasional perusahaan,  sehingga  dapat  melakukan  manajemen  terhadap  aset  perusahaan yang  baik  dan  menggunakannya  untuk  meningkatkan  ukuran  perusahaan. Pengawasan  eksternal  melalui  kepemilikan  institusional  dapat  membuat perusahaan  beroperasi  secara  efektif  sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  mampu  mengelola  aset  dengan  baik  bagi  kepentingan eksternal  dan  internal  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Begitu  pula besarnya  ukuran  perusahaan  memberikan  keyakinan  kepada  berbagai  pihak bahwa  perusahaan  memiliki  kebijakan  dan  strategi  yang  mampu  melingkupi seluruh pihak sehingga nilai perusahaan dapat meningkat.
Teori  sinyal  menjelaskan  penyampaian  informasi  perusahaan  merupakan sinyal  untuk  pihak  luar  perusahaan  mengenai  nilai  perusahaan.  Informasi- informasi  tersebut  berupa  kepemilikan  institusional,  ukuran  perusahaan  dan manajemen  aset.  Kepemilikan  institusional  sebagai  salah  satu  mekanisme pengawasan yang merupakan sinyal positif untuk  nilai perusahaan. Perusahaan yang  memiliki  ukuran  perusahaan  yang  besar  memberikan  sinyal  positif mengenai  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  mampu  melakukan  pengelolaan atau manajemen aset yang baik dapat memberikan  sinyal positif mengenai nilai
perusahaan  karena  pengelolaan  yang  baik  atas  aset  dalam  kegaitan  operasi perusahaan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Kerangka  pemikiran  yang mengambarkan  pengaruh  faktor-faktor  terhadap  nilai  perusahaan  tampak  pada gambar di bawah ini:

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## Hipotesis Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan
Tarjo  (2008)  menyatakan  kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan saham  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga.  Keberadaan  kepemilikan institusional menciptakan dan menjamin kemakmuran pemegang saham melalui optimalisasi  pelaksanaan  pengawasan.  Kepemilikan  institusional  merupakan sinyal  positif  bagi  investor  yang  membuat  investor  tertarik  untuk  melakukan investasi  dalam  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  membuat  perusahaan harus melaksanakan kebijakan dan strategi-strategi yang mendukung baik pihak internal  maupun  pihak  eksternal.  Hal  ini  sesuai  teori stakeholder yaitu perusahaan didirikan dan memberikan manfaat bagi berbagai pihak.
Suranta  dan  Midiastuty  (2003)  meneliti  dan  memerolah  hasil  terdapat pengaruh  positif  dan  signifikan  dari  keberadaan  pengawasan  oleh  pihak institusional.  Hal  ini  dikarenakan  pengawasan  melalui  kepemilikan  institusional kepada  manajemen  perusahaan  akan  membuat  pengambilan  keputusan manajemen  yang  berhati-hati.  Besarnya  kepemilikan  saham  insititusional memberikan  dorongan  yang  kuat  untuk  mengumpulkan  informasi,  mengawasi tindakan-tindakan manajemen, dan mendorong kinerja yang lebih baik sehingga akan mengarah pada peningkatan nilai perusahaan
Pengajuan hipotesis dari penjelasan sebelumnya: H 1 :  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Nilai Perusahaan.
Kepemilikan Institusional Ukuran Perusahaan Manajemen Aset
Nilai Perusahaan

## Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Brigham  dan  Houston  (2010:4)  menyatakan  ukuran  besar  kecilnya  sebuah perusahaan  dapat  dinilai  menggunakan  total  asset,  total  penjualan,  jumlah  laba dan  lain-lain.  Holly  (2018)  menyatakan  ukuran  perusahaan  tercermin  pada  nilai yang  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan.  Investor  lebih  percaya  pada perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar.  Hal  ini  merupakan  sinyal  keberhasilan perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  nilai  tinggi  pasti  perusahaan  besar. Ukuran  perusahaan  menunjukkan  kemampuan  pihak  manajemen  perusahaan dalam  membuat  kebijakan  dan  strategi  yang  tepat  yang  mampu  membuat perusahaan  bertahan  dan  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memerhatikan kepentingan berbagai pihak baik internal maupun eksternal.
Dewi  dan  Wijaya  (2013)  menyatakan  Ukuran  perusahaan  memudahkan dalam  perolehan  dana.  Hal  ini  dikarenakan  kepercayaan  berbagai  pihak terhadap  perusahaan  bahwa  perusahaan  mampu  mengelola  dana  yang diberikan  dan  memberikan  pengembalian  serta  keuntungan  kepada  pihak pemberi  dana.  Perolehan  sumber  dana  yang  banyak,  maka  akan  mendukung operasional perusahaan secara maksimum, sehingga akan meningkatkan harga saham dari perusahaan (Pantow, 2015). Pengingkatan harga saham perusahaan menunjukkan peningkatan nilai Perusahaan. Pengajuan hipotesis dari penjelasan sebelumnya:
H 2 :  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.

## Manajemen Aset dan Nilai Perusahaan
Perusahaan  memiliki  aset  untuk  dikelola  agar  perusahaan  dapat  menjaga kelangsungan  usahanya.  Jika  perusahaan  memiliki  aktiva  yang  terlampau banyak, maka perusahaan memiliki biaya modal yang tinggi, dan berakibat pada penurunan  laba.  Akan  tetapi,  aktiva  perusahaan  yang  rendah  menyebabkan, penjualan  perusahaan  akan  hilang.  Peningkatan  nilai  perusahaan  melalui manajemen asset terjadi melalui permintaan investor.
Achmad  dan  Hidayat  (2013)  melakukan  penelitian  dan  memeroleh  hasil bahwa manajemen aset yang baik dapat meningkatkan kepercayaan perusahaan dan pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan. Okada (2006), Moeljadi dan Supriyati  (2014),  dan  Putu et.  al. (2014)    menemukan  pengaruh  ukuran perusahaan  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Setyowati  (2011) menemukan  secara  parsial  manajemen  aset  mempunyai  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Berlawanan  dengan  hasil  penelitian  sebelumnya, Amidu  (2007)  menemukan  bahwa  perusahaan-perusahaan  besar  berkinerja kurang  bagus.  Chen  dan  Chen  (2011)  dan  Juhandi et.  al. (2013)  menemukan ukuran  perusahaan  tidak  berdampak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  tetapi Anzlina dan Rustam (2013) menemukan bahwa secara parsial tidak berpengaruh total assets turnover terhadap nilai perusahaan. Pengajuan hipotesis dari penjelasan sebelumnya:: H 3 :  Manajemen  Aset  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan.
Gambar 2. Hipotesis

## 2.  LANDASAN TEORI

## Teori Stakeholder
Teori stakeholder menyatakan  keberadaan  perusahaan  memengaruhi berbagai pihak sebagai setiap kelompok atau individu yang dapat memengaruhi atau  dipengaruhi  oleh  pencapaian  tujuan  organisasi  (Freeman,  1984).  Berbagai cara    perusahaan    untuk    memberikan  manfaat  kepada stakeholder -nya tergantung  pada  strategi  yang  ditentukan  perusahaan  yaitu  strategi    aktif    dan pasif.      Penyusunan  laporan  keuangan  sebagai  strategi    terbukti  mampu meningkatkan  kepercayaan  para  pemangku  kepentingan  terhadap  manajemen. Hal ini menjadi modal awal bagi manajemen untuk melakukan akses permodalan dan sebagainya.
Stakeholder meliputi berbagai pihak yang  mempengaruhi  atau  dipengaruhi oleh    perusahaan    baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung.  Yang dipengaruhi  oleh  aktivitas  perusahaan.  Teori stakeholder menyatakan  salah satu cara  untuk  mengelola  kepercayaan  para  pemangku  kepentingan melalui pelaporan keuangan,
di mana urgensi praktik akuntansi perusahaan.dipengaruhi oleh keberadaan stakeholder . Clarkson  (1995)  mengemukakan  dua  kelompok stakeholder yaitu stakeholder primer  dan stakeholder sekunder.  Kelompok stakeholder primer adalah  kelompok stakeholder yang  tanpa  partisipasinya,  perusahaan  tidak  akan berlanjut  sebagai going concern ,  yang  terdiri  dari  pemegang  saham,  investor, pekerja, pelanggan, pemasok, pemerintah, grup politik, dan berbagai komunitas. Sedangkan stakeholder sekunder  adalah  mereka  yang  mempengaruhi  atau dipengaruhi  oleh  perusahaan,  tetapi  mereka  tidak  memiliki  hubungan  dengan transaksi-transaksi  perusahaan  dan  tidak  berhubungan  dengan  kelangsungan hidup perusahaan, yang terdiri dari media-media.

## Teori Sinyal
Informasi  laporan  keuangan  yang  diberikan  perusahaan  pada  pihak  luar bertujuan  untuk  mengurangi  kesenjangan  informasi  karena  pihak  internal mengetahui  lebih  banyak  informasi  mengenai  perusahaan  dan  prospek  yang akan  datang  dibanding  pihak  luar  (investor  dan  kreditur).  Teori  Sinyal menyatakan  bahwa  informasi  dari  perusahaan  merupakan  sinyal  kepada  pihak eksternal.  Informasi  ini  terkait  hasil  tindakan  dan  keputusan  manajemen  yang menunjukkan  superioritas  perusahaan  dibandingkan  perusahaan  lainnya (Spence,1973).
H 3 (+) Manajemen Aset H 1 (+) Kepemilikan Institusional
Ukuran Perusahaan Nilai Perusahaan H 2 (+)
Pihak  eksternal  yang  kurang  mendapat  informasi  perusahaan,  akan melindungi  diri  mereka  melalui  penilaian  yang  rendah  terhadap  perusahaan. Peningkatan penilaian pihak eksternal oleh perusahaan dapat dilakukan dengan pengungkapan  informasi  untuk  mengurangi  ketidakpastian  prospek  perusahaan yang akan datang untuk mengurangi asimetri informasi (Spence, 1973).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  berhubungan  dengan  tingkat  kesejahteraan  pemegang saham  yang  dapat  dilihat  pada  harga  saham  (Fama,  1978).  Kemakmuran pemegang  saham  tercermin  dari  harga  saham  yang  tinggi  yang  menunjukkan perusahaan  dinilai  baik  oleh  investor.  Pembentukan  harga  saham  di  pasar  dari interaksi  penjual  dan  pembeli  mencerminkan  nilai  sesungguhnya  yang merupakan  persepsi  investor.  Peningkatan  kepercayaan  pasar  terhadap  kinerja perusahaan  dan  prospek  perusahaan  di  masa  depan  menyebabkan  harga saham perusahaan menjadi lebih tinggi.

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  berperan  dalam  meminimalkan  konflik  keagenan antara  manajer  dan  pemegang  saham  (Jensen  dan  Meckling,  1976). Keberadaan investor institusional mampu melakukan pengawasan efektif kepada manajer  dalam  pembuatan  keputusannya.  Investor  institusional  tidak  mudah percaya  terhadap  tindakan  manipulasi  laba    karena  sering  terlibat  dalam pengambilan yang strategis. Pengawasan melalui kepemilikan insititusional dapat menjamin kesejahteraan bagi pemilik perusahaan (Tarjo, 2008).
Semakin  tinggi  kepemilikan  institusional  dalam  suatu  perusahaan  maka pihak  investor  institusional  akan  berusaha  lebih  giat  dalam  melakukan pengawasan  terhadap  manajemen  perusahaan,  sehingga  dapat  menghalangi perilaku oportunistik manajemen. Kepemilikan institusi yang semakin besar maka meningkatkan  kekuatan  suara  dan  dorongan  untuk  mengoptimalkan  nilai perusahaan (Wening, 2009).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  suatu  perbandingan  besar  atau  kecilnya suatu perusahaan (Brigham dan Houston, 2010:4).  Menurut Holly (2018) ukuran perusahaan  atau firm  size merupakan  petunjuk  bagi  investor  terhadap  kinerja masa  lampau  dan  masa  yang  akan  datang.  Perusahaan  yang  memiliki  asset yang  besar  lebih  stabil  dalam  permodalan  yang  dpaat  digunakan  dalam melaksanakan aktivitas operasionalnya.
Kemampuan  pengelolaan  manajemen  dalam  perusahaan  tercermin  dari besar  kecilnya  asset  yang  dimiliki.  Akses  yang  lebih  besar  untuk  mendapat sumber pendanaan dari berbagai sumber lebih dapat dieproleh pada perusahaan yang memiliki aset yang besar, sehingga memudahkan perolehan pinjaman dari kreditur.

## Manajemen Aset
Proses  perencanaan  ( planning )  hingga  penghapusan  ( disposal )  serta diperlukan pengawasan terhadap aset-aset tersebut selama umur penggunaannya  oleh  suatu  organisasi  merupakan  penegrtian  dari  manajemen aset.  Hariyono  (2007:4)  menyatakan  tujuan  manajemen  aset  agar  tercapainya kesesuaian antara aset dengan strategi penyediaan pelayanan.

## 3.  METODE PENELITIAN

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Penelitian  ini  mengambil  populasi  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI)  tahun 2016-2018.
Pengambilan  sampel  dengan  Teknik purposive  sampling .  Sampel perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  memiliki kriteria  terdaftar  di  Bei  2016-2018,  merupakan  perusahaan  maufaktur  yang memiliki laporan keuangan lengkap dan menyajikan mata uang rupiah.

## Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2016-2018 168 Perusahaan manufaktur yang tidak menerbitkan laporan tahunan ( annual report ) secara konsisten dan lengkap pada tahun 2016-2018 (124) Perusahaan sampel penelitian 44 Total pengamatan (pengamatan selama tiga tahun) 132
Sumber : Data Diolah, 2021

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  penelitian  yaitu  data  dokumen  yang  bersumber  dari  data sekunder publikasi perusahaan listing di BEI.

## Definisi dan Pengukuran Variabel
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh kepemilikan institusional,  ukuran  perusahaan,  dan  manajemen  aset  terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari:  variabel  dependen  (nilai perusahaan)  dan  variabel  independen  (kepemilikan  institusional,  ukuran perusahaan, dan manajemen aset).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  ukuran  harga  saham  suatu  perusahaan  yang merupakan  persepsi  investor.  Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan  rumus  sebagai  berikut  (Holly,  2018;  Suranta  dan  Merdiastusi, 2003):
Di mana:
Tobin’s Q
: nilai perusahaan
EMV : nilai pasar ekuitas (EMV = closing price x jumlah saham) D : nilai buku dari total hutang EBV : nilai buku dari total aktiva

## Kepemilikan institusional
Kepemilikan  institusional  merupakan  kepemilikan  saham  perusahaan  yang dimiliki oleh institusi atau lembaga (Tarjo, 2008). Kepemilikan Institusional (INST) dalam  penelitian  ini  diukur  menggunakan  rumus  sebagai  berikut  (Sholekah, 2014)

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  perbandingan  nilai  besar  kecilnya  perusahaan untuk  mencapai  tujuan  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini diukur menggunakan rumus sebagai berikut (Rachmawati et al. , 2007):

## Ukuran Perusahaan =  Ln (Total Aset)

## Manajemen Aset
Manajemen  aset  melibatkan  tahapan  proses  dari  perencanaan  ( planning ) hingga  penghapusan  ( disposal ).  Manajemen  Aset  dalam  penelitian  ini  diukur menggunakan rumus sebagai berikut (Rachman, 2016; Rinnaya, 2016):

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan,  yaitu  analisis  regresi  linier  berganda ( Multiple  Linear  Regression  Analysis ).  Penelitian  ini  menggunakan  statistik deskriptif,  uji  normalitas,  uji  heteroskedastisitas,  uji  multikolinieritas,  dan  uji autokorelasi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  variabel  dependen  (nilai perusahaan)  dan  variabel  independen  (kepemilikan  institusional,  ukuran perusahaan dan manajemen aset) dengan model regresi yang digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut.
FV =  α + b 1 IO + b 2 SIZE + b 3 AM + e ... (1)
Keterangan:
FV = Firm Value (Nilai Perusahaan) α
= Konstanta b 1 – b 3 = Koefisien Regresi IO = Institutional Ownership (Kepemilikan Institusional) SIZE   = Firm Size (Ukuran Perusahaan)
AM = Asset Management (Manajemen Aset)
e
= Error

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini  menggunakan  koefisien determinasi  (R 2 ),  uji  signifikansi  parameter  simultan  (uji  F)  dan  uji  signifikansi parameter individual (uji t).

## 4.    HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Statistik deksriptif variabel penelitian.
Tabel 2. Statistik Deskriptif
Sumber: Data Diolah, 2021.
Hasil  pengujian  statistik  deskriptif  disajikan  pada  tabel  2.  Dari  tabel  2 dapat  dilihat  bahwa  variabel  nilai  perusahaan  ( Firm  value-FV ),  kepemilikan institusional  ( institutional  ownership -IO),  Ukuran  Perusahaan  ( Size )  dan Manajemen  Aset  ( Asset  Management -AM)  mempunyai  nilai  minimum  dan  nilai maksimum yang positif. Data deskriptif yang diolah dapat dirinci sebagai berikut:
1.  Variabel  FV  yang  dianalisis  terdiri  atas  132  sampel.  Variabel  FV  dinilai dengan  menggunakan tobin’s  q  selama  tiga tahun.  Variabel  FV  memiliki nilai  minimum  sebesar  0,4  sedangkan  nilai  maksimum  yang  diperoleh sebesar  2,2.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  FV  memiliki nilai  rata-rata  yaitu  1,051.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata perusahaan mampu mengelola nilainya dengan baik.
2.  Variabel  IO  yang  dianalisis  sebanyak  132  sampel.  Variabel  IO  diukur menggunakan  perbandingan  jumlah  saham  yang  dimiliki  institusi dibandingkan jumlah seluruh saham perusahaan yang beredar selama 3 tahun.  Variabel  IO  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,5  dan  nilai maksimum sebesar 1. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa rata-rata IO yang dimiliki oleh perusahaan sebesar 0,775.
3.  Variabel  SIZE  dianalisis  sebanyak  132  sampel.  Variabel  SIZE  diukur dengan  Ln  total  aset.  Variabel  SIZE  yang  dianalisis  memperoleh  hasil nilai  minimum  25,6  dan  nilai  maksimum  sebesar  30,6.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  rata-rata  nilai  SIZE  perusahaan-perusahaan  yang dianalisis sebesar 28,092.
4.  Variabel  AM  yang  dianalisis  sebanyak  132  sampel.  Variabel  AM  diukur dengan  menggunakan  TATO  (total  penjualan  dibagi  total  aset).  Hasil penelitian  menunjukkan  nilai  minimum  0,2  dan  nilai  maksimum  139,0 sedangkan nilai rata-ratanya sebesar 1,051.
N Minimum  Maximum Mean  Std. Deviation IO 132 0,5 1,0 0,775 0,1315 SIZE 132 25,6 30,6 28,092 1,1663 AM 132 0,2 139,0 11,675 11,9951 FV 132 0,4 2,2 1,051 0,3632 Valid N (listwise) 132

## Uji Normalitas Data
Uji Kolmogorov-Smirnov ditunjukkan pada tabel 3.
Tabel 3. Uji Kolmogorov-Smirnov
Kolmogorov- Smirnov Z Asymp. Sig α Keterangan Unstandardized Residual 0,986 0,286 0,05 Terdistribusi Normal Sumber: Data Diolah, 2021.
Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  data  terdistribusi  secara  normal.  Hal  ini ditunjukkan dengan nilai 0,286. Nilai ini lebih besar dari pada 0,05. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa data yang akan dianalisis terdistribusi normal.

## Uji Asumsi Klasik Uji Heteroskedastisitas
Uji Glejser ditunjukkan pada tabel 4.
Tabel 4. Uji Glejser Variabel Koef. Regresi  Sig. Keterangan Variabel Dependen Absres_1 Variabel Independen IO 0,268  0,076  Tidak Ada Heteroskedastisitas SIZE 0,035  0,039 Terjadi Heteroskedastisitas AM -0,001  0,485  Tidak Ada Heteroskedastisitas
Sumber: Data Diolah, 2021.
Uji Glejser pada tabel 4 menunjukkan terdapat satu variabel yang mengalami heteroskedastisitas. variabel tersebut adalah variabel SIZE. Keberadaan variabel yang  mengalami  heteroskedastisitas  dapat  menyebabkan  hasil  interpretasi menjadi  bias.  Namun,  variabel  SIZE  tersebut  mengalami  heterosekdastisitas dikarenakan kesalahan acak sehingga tetap digunakan untuk melakukan analisis regresi.

## Uji Multikolonieritas
Uji multikolonieritas menunjukkan hasil nilai tolerance dan VIF ( Variance Inflation Factor ) tampak pada tabel 5.
Tabel 5. Uji Multikolonieritas VIF Variabel Tolerance VIF Keterangan IO 0,914 1,095 Tidak ada Multikolonieritas SIZE 0,920 1,087 Tidak ada Multikolonieritas AM 0,979 1,022 Tidak ada Multikolonieritas Sumber: Data Diolah, 2021.
Pada  hasil  pengujian  tabel  5  tampak  bahwa  nilai tolerance sebesar  0,914 dan  nilai  VIF  dari  variabel  IO  sebesar  1,095.  Variabel  SIZE  memiliki  nilai tolerance sebesar  0,920  dan  VIF  yang  menunjukkan  nilai  1,087.  Variabel  AM memiliki nilai tolerance sebesar 0,979 dan VIF yang menunjukan nilai 1,022. Nilai tolerance yang dimiliki oleh setiap variabel > 0,1 dan nilai VIF yang dimiliki oleh setiap  variabel  <  10.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolonieritas antar variabel independen.

## Uji Autokorelasi
Hasil Uji statistik Durbin-Watson tampak pada tabel 6.
Tabel 6. Statistik Durbin-Watson R R Square Adjusted R Square Durbin-Watson 0,252 0,063 0,042 1,143 Sumber: Data Diolah, 2021.
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  nilai  Durbin-Watson  pada  tabel  6 diperoleh  nilai  statistik  Durbin-Watson  sebesar  1,143.  Nilai  statistik  Durbin- Watson  berada  pada  rentang  -2  dan  +2.  Hal  ini  menunjukkan  tidak  terjadi autokorelasi pada model yang dibangun

## Analisis Regresi Berganda
Hasil pengujian analisis regresi berganda untuk menguji kekuatan pengaruh dan arah pengaruh antara variabel dependen (FV) dan variabel independen (IO, SIZE, AM) tampak pada tabel 7 berikut ini:
Tabel 7. Analisis Regresi Berganda Variabel Koef. Regresi Standard Error t- hitung Sig Keterangan Konstanta -1,374 0,858 -1,601  0,112 Variabel Dependen FV Variabel Independen (b) IO 0,490 0,247 1,985  0,049  Signifikan SIZE 0,073 0,028 2,616  0,010  Signifikan AM 0,000 0,003 0,093  0,926 Tidak Signifikan Sumber: Data Diolah, 2021.
(1.1)
Berdasarkan  hasil  pengujian  tabel  7  maka  koefisien  beta  dan  nilai error yang dihitung ( e=√1-0,042 = 0,979 ) dapat dimasukkan dalam persaman regresi yang dapat disusun secara matematis sebagai berikut:
FV=  -1,374+0,490IO+0,073SIZE+0,000AM+0,979
Koefisien IO yang terdapat pada persamaan regresi (1.1) bernilai positif. Hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel  IO  (kepemilikan  institusional)  berhubungan positif  dengan  variabel  FV.  Semakin  besar  kepemilikan  institusional  maka semakin  besar  nilai  perusahaan  yang  dihasilkan.  Dengan  kata  lain,  perusahaan yang  memiliki  kepemilikan  institusional  yang  besar  akan  memiliki  nilai perusahaan yang besar.
Koefisien SIZE dapat dilihat dari persamaan regresi (1.1) bernilai positif. Hal ini mengandung makna bahwa variabel SIZE (ukuran perusahaan) berhubungan positif  dengan  variabel  FV.  Dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki ukuran yang besar cenderung akan memiliki nilai perusahaan yang besar.
Koefisien  variabel  AM  yang  tampak  pada  persamaan  regresi  (1.1)  bernilai positif.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  AM  berhubungan  positif  dengan variabel  EP.  Dengan  kata  lain,  AM  perusahaan  yang  tinggi  akan  meningkatkan nilai perusahaan.

## Uji F
Uji  F  dimaksudkan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  variabel-variabel independen (IO, SIZE dan AM) menjelaskan variabel dependen (FV). Berikut ini adalah hasil pengujian signifikansi  parameter simultan (uji statistik F):
Tabel 8. Uji F
Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 1,097 3 0,366  2,891  0,038 Residual 16,185  128 0,126 Total 17,281  131 Sumber: Data Diolah, 2021. Nilai uji F dapat dilihat pada tabel 8.  Nilai F hitung yang tampak pada tabel
8 sebesar 2,891 dan nilai signifikansi sebesar 0,038. Nilai signifikansi (0,038) <  (0,05). Hal ini berarti model regresi yang dibangun dapat menjelaskan hubungan antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen  dengan  sangat  signifikan. Dengan  demikian,  model  dan  teori  yang  dibangun  cukup  baik  karena  telah sesuai dengan kerangka pemikiran.
Koefisien Determinasi (R 2 )
Berikut adalah hasil analisis pengujian koefisien determinasi pada tabel 9: Tabel 9. Koefisien Determinasi (R 2 ) R R Square  Adjusted R Square Durbin-Watson 0,252 0,063 0,042 1,143 Sumber: Data Diolah, 2021.
Hasil  pengujian  tabel  9  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  yang disesuaikan  ( adjusted  R 2 )  sebesar  0,042  yang  berarti  bahwa  variabel-variabel independen  (IO,  SIZE  dan  AM)  yang  digunakan  untuk  memprediksi  variabel dependen (FV) dapat memberikan informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi sebesar  4,2%.  Dengan  kata  lain,  terdapat  95,8%  (100%-4,2%)  hal  lain  yang memengaruhi FV.

## Uji t
Hasil  pengujian  yang  terdapat  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  dari  tiga variabel  independen  yang  dimasukkan  dalam  persamaan  regresi  berganda terdapat  dua  variabel  independen  yang  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (FV),  yaitu:  kepemilikan  institusional  (IO)  dan  ukuran perusahaan  (SIZE).  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  signifikansi  masing-masing variabel independen tersebut berada di bawah nilai alfa 0,05.

## Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  pertama  (H 1 )  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  (IO) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian terhadap  variabel  kepemilikan  institusional  memperoleh  hasil  nilai  t  hitung sebesar  0,490  dan  nilai signifikansi  sebesar  0,049.  Nilai  signifikansi  (0,049) <  (0,05). Hal ini berarti variabel kepemilikan institusional (IO) signifikan pada tingkat 5% dan H1 diterima .

## Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  kedua  (H 2 )  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian  yang  dilakukan terhadap  variabel  ukuran  perusahaan  (SIZE)  memperoleh  hasil  nilai  t  hitung sebesar 0,073 dan nilai signifikansi sebesar  0,010. Nilai signifikansi (0,010) <  (0,05).  Hal  ini  berarti  variabel  ukuran  perusahaan  (SIZE)  signifikan  pada  tingkat 5% dan H2 diterima .

## Manajemen Aset dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  ketiga  (H 3 )  menyatakan  bahwa  manajemen  aset  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  pengujian  yang dilakukan  terhadap  variabel  Manajemen  Aset  (AM)  memperoleh  hasil  nilai  t hitung  sebesar    0,000  dan  nilai  signifikansi  sebesar    0,926.  Nilai  signifikansi (0,926) >  (0,05). Hal ini berarti variabel  Manajemen Aset (AM) tidak signifikan pada tingkat 5% dan H3 ditolak .
Secara  keseluruhan,  hasil  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan regresi berganda dapat dilihat pada tabel 10 berikut ini:

## Tabel 10. Ringkasan Hasil Pengujian Hipotesis
Kode Hipotesis Hasil H 1 Kepemilikan Institusional  berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Diterima H 2 Ukuran Perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Diterima H 3 Manajemen Aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Ditolak

## Pembahasan Hasil Penelitian Kepemilikan Institusional dan Nilai Perusahaan
Kepemilikan institusional adalah pemegang saham perusahaan yang dimiliki oleh entitas seperti perbankan, asuransi, dana pensium, reksa dana, dan institusi lain. Pendanaan yang besar dimiliki oleh investor institusional. Pengawasan oleh institusi lebih efektif dibandingkan individu.
Kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  menunjukkan  bahwa  investor  institusional  efektif  dalam mengawasi  nilai  perusahaan.  Pengawasan  kepemilikan  institusional  terhadap manajemen  perusahaan  akan  membuat  keputusan  pihak  manajemen  lebih efektif  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  yang tinggi  diharapkan  memeprkuat  kontrol  internal  terhadap  perusahaan.  Investor institusional  yang  memiliki  saham  dalam  jumlah  besar  akan  mempunyai kemampuan  dalam  mengumpulkan  informasi,  melakukan  pengawasan  dan tindakan  manajemen  dan  mendorong  kinerja  yang  lebih  baik  hal  ini  dilakukan demi kepentingan para stakeholder dengan memberikan sinyal terkait tata kelola perusahaan  yang  baik,  sehingga  membuat  investor  tertarik  dalam  melakukan investasi pada perusahaan sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lestari  (2017), Sujoko dan Soebiantoro (2007), Bjuggren et al. (2007)  dan Pizarro et al. (2006) yang menemukan bahwa kepemilikan institusional memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang menunjukkan bahwa nilai perusahaan meningkat  dengan  keberadaan  kepemilikan  institusi  yang  turut  hadir  sebagai mekanisme  pengawasan  eksternal  dapat  berjalan  dengan  efektif.  Selain  itu, kepemilikan  institusional  dapat  mengurangi  konflik  keagenan  sehingga  biaya keagenan dapat ditekan dan meningkatkan harga saham perusahaan yang turut meningkatkan nilai perusahaan.

## Ukuran Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Brigham  dan  Houston  (2010:4)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan merupakan  ukuran  besar  kecilnya  sebuah  perusahaan  yang  ditunjukan  atau dinilai  oleh  total  asetnya.  Investor  lebih  percaya  pada  perusahaan  yang  besar sebab mencerminkan kondisi perusahaan yang stabil serta dapat dengan mudah memeroleh pendanaan.
Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  ukuran  atau  skala  perusahaan maka  akan  semakin  mudah  pula  perusahaan  memperoleh  sumber  pendanaan eksternal.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan  memiliki  kondisi  keuangan yang  baik  sehingga  membuat  investor  maupun  kreditor  percaya  untuk memberikan  dana  bagi  perusahaan  dalam  menjalankan  operasionalnya.  Hal  ini merupakan  sinyal  positif  bagi  investor  da  kreditor.  Investor  dan  kreditor  akan
Sumber: Data Diolah, 2021
mempertimbangkan  ukuran  perusahaan  dalam  menanamkan  modal  dan memberikan bantuan pendanaan, sebab perusahaan besar memiliki kinerja yang mumpuni. Ukuran perusahaan yang besar juga menunjukakn bahwa perusahaan telah  mengambil  kebijakan-kebijakan  dan  strategi-strategi  yang  mampu melibatkan stakeholder internal maupun eksternal, serta stakeholder primer  dan stakeholder sekunder. Hal ini dikarenakan keberadaan perusahaan memiliki andil dalam  memajukan stakeholder ,  sehingga  perusahaan  dapat  bertahan  dan didukung  oleh stakeholder .  Sehingga  ketika  ukuran  perusahaan  semakin meningkat maka nilai perusahaan akan semakin baik juga.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Dewi  dan  Wijaya  (2013),  dan Hermuningsih  (2012)  yang  mengemukakan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Adanya  pengaruh positif  tersebut    menunjukkan  bahwa  ukuran  dari  sebuah  perusahaan  juga  ikut menentukan nilai perusahaan.

## Manajemen Aset dan Nilai Perusahaan
Manajemen  aset  merupakan  ilmu  dan  seni  untuk  memandu  pengelolaan aset  mencakup  proses  perencanaan  kebutuhan  aset,  inventarisasi, legal  audit , menilai,  mengoperasikan,  memelihara,  membaharukan  atau  menghapuskan, hingga  mengalihkan  aset  secara  efektif  dan  efisien  yang  akan  mempengaruhi penjualan.  Perusahaan  memiliki  aset  yang  harus  dikelola  demi  kelangsungan perusahaan. Keberadaan aktiva yang terlalu banyak menyebabkan  biaya modal perusahaan  akan  menjadi  terlalu  tinggi,  dan  berakibat  pada  menurunnya  laba. Sebaliknya,  jika  perusahaan  memiliki  aktiva  yang  terlalu  rendah,  maka perusahaan akan kehilangan penjualan yang menguntungkan.
Manajemen  aset  yang  berpengaruh  secara  positif  tetapi  tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang  berarti  manajemen  aset  merupakan  tanggung jawab  dari  pihak  manajemen.  Investor  yang  akan  melakukan  investasi  melihat pada  hasil  kinerja  dari manajemen  aset.  Pihak Investor  tidak memedulikan  cara pengelolaan  aset  yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen,  namun  hasil pengelolaannya yang menjadi perhatian investor.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Anzlina  dan  Rustam  (2013)  yang menyatakan bahwa manajemen aset tidak mempunyai pengaruh signifkan. Hasil yang  tidak  signifikan  menunjukkan  bahwa  manajemen  aset  hanya  menunjukan efektivitas  perusahaan  dalam  menggunakan  aset  tetapnya  untuk  menghasilkan penjualan  yang  belum  tentu  dapat  menghasilkan  laba  dan  menunjukkan  bahwa masih  banyak  perusahaan  di  luar  sana  yang  masih  belum  mengelola  asetnya dengan baik.

## 5.  KESIMPULAN Kesimpulan
Kesimpulan penelitian ini, yaitu:
1.  Kepemilikan institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  efektivitas  pengawasan  oleh  pihak eksternal yang meningkatkan nilai perusahaan.
2.  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  ukuran perusahaan  maka  perusahaan  akan  semakin  mudah  memeroleh pendanaan  dan  menunjukkan  kondisi  perusahaan  yang  baik  sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan.
3.  Manajemen  aset  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  investor  mementingkan  hasil  kinerja  dari  pada  pengelolaan aset itu sendiri.
Melalui  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  kepemilikan institusional  dan  ukuran  perusahaan.  Manajemen  aset  tidak  memengaruhi  nilai perusahaan.  Keputusan investasi  yang  dilakukan  oleh  investor  ditekankan  pada kepemilikan  institusional  dan  ukuran  perusahaan  untuk  dapat  melakukan investasi pada perusahaan yang memiliki nilai yang baik.
Penelitian ini dapat mempertegas hasil penelitian Freeman (1984) mengenai teori stakeholder dan  penelitian  Spence  (1973)  mengenai  teori  sinyal. Perusahaan-perusahaan  dengan  nilai  yang  tinggi  lebih  diminati  oleh  investor yang  tampak  pada  terdapat  tata  kelola  perusahaan  melalui  pengawasan  yang dilakukan  oleh  institusi  dan  kinerja  perusahaan  yang  tampak  pada  besarnya ukuran  perusahaan.  Penelitian  ini  lebih  berfokus  pada  variabel-variabel  kinerja perusahaan.  Saran  bagi  peneliti  selanjutnya  sebaiknya  menambahkan  variabel- variabel di luar perusahaan seperti psikologi investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Achmad,  N.,  &  Hidayat,  L.  (2013).  Pengaruh  Manajemen  Aset  terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan. Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan Vol. 1 No. 1.
Amidu, M. (2007). How Does Dividend Policy Affect Performance Of The Firm On Ghana  Stock  Exchange? Investment  Management  and  Financial Innovation , 4:103-112.
Anzlina,  C.  W.,  &  Rustam.  (2013).  Pengaruh  Tingkat  Likuiditas, Solvabilitas , Aktivitas,  dan Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Real  Estate dan Property di  BEI  Tahun  2006-2008. Jurnal  Ekonomi ,  Vol 16, No 2.
Bjuggren,  P.,  Johan,  E.  E.,  &  Wiberg,  D.  (2007).  Institutional  Owners  and  Firm Performance:  The  Impact  of  Ownership  Categories  on  Investments . Working  Paper,  Jonkoping  International  Business  School (JIBS), and Centre of Excellence for Science and Innovation Studies (CESIS), Royal Institute of Technology, Stockholm, Sweden, February , pp 1-26.
Brigham, F. E. & Houston., J.F. (2010). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Buku 1. Edisi Kesepuluh . Jakarta: Salemba Empat.
Chen, L.J. dan Chen, S.Y. (2011).The Influence of Profitability on Firm Value with Capital  Structure  as  the  Mediator  and  Firm  Size  and  Industry  as Moderators. Investment  Management  and  Financial  Innovations, 8:121- 129.
Clarkson, M.  B. (1995). A  Stakeholder  Framework  for  Analyzing  and  Evaluating Corporate  Social  Performance. Academy  of  Management  Review,  20 No.1 , 92-117.
Demsetz,  H.  &  B.Villalonga.  (2001) . Ownership  Structur  and  Corporate Performance. Journal of Corporate Finance 7, pg.209-233
Dewi,  S.M.,  &  Wijaya,  A.  (2013).  Pengaruh  struktur  modal,  profitabilitas  dan ukuran  perusahaan  pada  nilai  perusahaan.  ISSN  2302-8556. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Vol 4 (2) (2013): 358-372.
Faizal.  (2004).  Analisis Agency  Cost ,  Struktur  Kepemilikan  dan  Mekanisme Corporate Governance , SNA VII, IAI, Denpasar, hal 197-208.
Fama, E.F. (1978). The Effect of a Firm’s Investment and Financing Decision on Welfare of Its Security Holders. American Economic Review, 68: 272-278.
Freeman, R. E. (1984). Strategic Management: A Stakeholder Approach . Boston: Pitman.
Hariyono,  A.  (2007). Prinsip  &  Teknik  Manajemen  Kekayaan  Negara .  Jakarta: Departemen  Keuangan  Republik  Indonesia  Badan  Pendidikan  dan Pelatihan Keuangan Umum.
Hermuningsih,  S.  (2012).  Pengaruh Profitabilitas,  Size Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Siasat Bisnis Vol. 16 No. 2 .
Holly, A. (2018). Determinan Nilai Perusahaan di Bursa Efek Indonesia. SIMAK, 16 (02), 101-118. https://doi.org/https://doi.org/10.35129/simak.v16i02.44
Jensen,  M.  &  Meckling,  W.  (1976).  Theory  of  the  firm:  managerial  behavior, agency  costs  and  ownership  structure, Journal  of  Financial  Economics , Vol. 3, pp. 305-60.
Juhandi,  N.,  Sudarma,  M.,  Aisjah,  S.  &  Rofiaty.  (2013).  The  Effects  of  Internal Factors  and  Stock  Ownership  Structure  On  Dividend  Policy  On Company’s  Value. International  Journal  of  Business  and  Management Invention , 2, 6-18.
Laoli,  N.  (2019).  Dalam  5  tahun  saham  Unilever  (UNVR)  naik  57%,  simak perkembangannya.  Diposting  pada:  jumat,  12  juli  2019  pukul  04:35, diakses pada: 07 juli 2020, pukul 15:39 WITA. https://investasi.kontan.co.id/news/dalam-5-tahun-terakhir-saham- unilever-unvr-naik-57-simak-perkembangannya
Moeljadi & Supriyati, T.S. (2014). Factors Affecting Firm Value: Theoretical Study on  Public  Manufacturing  Firms  in  Indonesia. South  East  Asia  Journal  of Contemporary Business, Economics, and Law , 5: 6-15.
Okada,  K.  (2006).  Size  Effect  and  Firm  Size-  New  Relationship  with  the  Value Effect. Security Analysts Journal 44: 1-24.
Pantow.  (2015).  Analisis  Pertumbuhan  Penjualan,  Ukuran  Perusahaan, Return On Asset dan Struktur modal, Terhadap Nilai Perusahaanyang Tercatat di Indeks  LQ  45.Jurnal  EMBA  Vol.3  No.1  Maret  2015,  Hal.  961-971.  ISSN 2303-1174.
Pizarro,  V.,  Mahenthiran,  S.,  Cademamartori,  D.  &  Roberto,  C.  (2006). The Influence of Insiders and Institutional Owners on the Value, Transparency, and  Earnings  Quality  of  Chilean  Listed  Firms.  Editorial  Manager (tm )  for Contemporary  Accounting  ResearchManuscript  Draft ,  http://ssrn.com/ abstract=982697,pp1-33.
Putu,  N.N.G.M.,  Molejadi,  Djumahir,  Djazuli,  A.  (2014).  Factors  Affecting  Firms Value  of  Indonesia  Public  Manufacturing  Firms. International  Journal  of Business and Management Invention , 3:35-44.
Rachman,  N.  A.  (2016).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan pada Sektor Industri Food and Baverages yang Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada Tahun 2011-2015. Jurnal Pendidikan dan Ekonomi , Volume 5 No. 5.
Rachmawati,  A.  &  Triatmoko,  H.  (2007).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Kualitas Laba Dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi X.
Rinnaya,  I.  Y.  (2016).,  Pengaruh  Profitabilitas,  Rasio  Aktivitas,  Keputusan Pendanaan,  dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Journal of Accounting , Volume 2 No.2
Setyowati,  D.  H.  (2011).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Manajemen  Aktiva,  Rasio Likuiditas  dan  Total  Leverage  sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal Ekonomi, Keuangan, Perbankan dan Akuntansi Vol.3, No. 1.
Sholekah,  F.  W.,  &  Venusita,  L.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional, Leverage , Firm  size dan Corporate  Social Responsibility terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan High  Profile yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  tahun  2008-2012.  Jurnal Mahasiswa Teknologi Pendidikan, Volume.2. Nomor. 3.
Siswoyo,  E.  &  Oetomo,  H.W.  (2012).  Analisis  Rasio  Aktivitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Yang Di ukur Dengan Metode Tobin’s Q. Jurnal Ilmu & Riset Manajemen Vol.1 No.9 2012.
Spence,  A.M.  (1973).  Job  Market  Signalling. Quarterly  Journal  of  Economics, 87:355-374.
Sugih  &  Yoyon.  (2014). Analisis  Managemen  Aset  dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Kesatuan, Bogor, Indonesia.
Sujoko  &  Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham, Leverage ,  Faktor Intern Dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan , Vol. 9 No. 1.
Suranta,  E., &  Midiastuty,  P.P.  (2003)  “Analisis  Struktur  Kepemilikan Manajerial,Nilai  Perusahaan  dan  Investasi  denganModel  Persamaan Simultan Linier”.JurnalRiset Akuntansi Indonesia.
Tarjo.  (2008).  Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham  serta Cost of Equity Capital . Simposium  Nasional Akuntansi XI. Pontianak.
Wening,  K.  (2009).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan. http://hana.wordpres/2009/05/17/pengaruh- kepemilikan-institusionalterhadap-kinerja-keuangan-perusahaan/