PENGARUH KANDUNGAN INFORMASI LABA, ARUS KAS OPERASI,

## DEVIDEN, UKURAN PERUSAHAAN DAN TINGKAT INFLASI TERHADAP
ABNORMAL RETURN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Konsumsi yang terdaftar di BEI 2008-2012)

## Nana Umdiana

## ABSTRACT
Object  of  this  research  find  the  effect  of  profit  information,  cash  flow  of operation,  deviden,  size  firm  and  inflation  to  Abnormal  Return.  The  Sample  of  this research  is  the  industrial  sector  consumption  Manufacturing  company  listed  on  the Jakarta Stock Exchange in 2008-2012 by using the method purposive sampling. There were  6  companies  for  sampel  this  research.  Analysis  method  used  is  multiple regression,  this  for  analysis  effect  of  independen  variable  to  dependen  variable,  to parsial or simultan.
The  test  results  showed  that  information  affect  the  earnings  and  dividend increase  to  abnormal  return.  This  study  failed  to  explain  the  effect  of  operating  cash flow,  company  size  and  inflation  of  the  abnormal  return.  this  indicates  that  investors will  prefer  informassi earnings  and dividends in  making  decisions in  comparison with operating cash flow, company size and inflation.
Keys Word : Profit Information, Operating Cash Flow, Deviden, Size Firm, Inflation , Abnormal Return

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  tempat  kegiatan  perusahaan  mencari  dana  untuk membiayai  kegiatan  usahanya.  Selain  itu,  pasar  modal  juga  merupakan  suatu  usaha penghimpunan  dana  masyarakat  secara  langsung  dengan  cara  menanamkan  dana  ke dalam  perusahaan  yang  sehat  dan  baik  pengelolaannya.  Fungsi  utama  pasar  modal adalah sebagai sarana pembentukan modal dan akumulasi dana bagi pembiayaan suatu perusahaan/emiten.  Dengan  demikian  pasar  modal  merupakan  salah  satu  sumber  dana bagi pembiayaan pembangunan nasional pada umumnya dan emiten pada khususnya di luar  sumber-sumber  yang  umum  dikenal,  seperti  tabungan  pemerintah,  tabungan masyarakat, kredit perbankan dan bantuan luar negeri.
Pasar  modal  dipandang  sebagai  salah  satu  sarana  yang  efektif  untuk mempercepat  pembangunan  suatu  negara.  Hal  ini  dimungkinkan  karena  pasar  modal merupakan  wahana  yang  dapat  menggalang  pengerahan  dana  jangka  panjang  dari masyarakat  untuk  disalurkan  ke  sektor-sektor  yang  produktif.  Pasar  modal  merupakan salah  satu  alternatif  yang  dapat  dimanfaatkan  perusahaan  untuk  memenuhi  kebutuhan dananya.  Meskipun  telah  ada  lembaga  perbankan,  namun  karena  terbatasnya leverage suatu perusahaan tidak dapat memperoleh pinjaman dari bank.
Sementara  itu,  bagi  kalangan  masyarakat  yang  memiliki  kelebihan  dana  dan berminat  untuk  melakukan  investasi,  hadirnya  lembaga  pasar  modal  di  Indonesia menambah deretan alternatif untuk menanamkan dananya. Banyak jenis surat berharga ( securities )  dijual  dipasar  tersebut,  salah  satu  yang  diperdagangkan  adalah  saham. Saham  perusahaan go  public sebagai  komoditi  investasi  tergolong  berisiko  tinggi, karena  sifatnya  yang  peka  terhadap  perubahan-perubahan  yang  terjadi  baik  oleh pengaruh  yang  bersumber  dari  luar  ataupun  dari  dalam  negeri  seperti  perubahan dibidang politik, ekonomi, moneter, undang-undang  atau peraturan maupun perubahan yang  terjadi  dalam  industri  dan  perusahaan  yang  mengeluarkan  saham  (emiten)  itu sendiri.
Syarat  utama  yang  diinginkan  oleh  para  investor  untuk  bersedia  menyalurkan dananya  melalui  pasar  modal  adalah  perasaan  aman  akan  investasi  dan  tingkat Return yang  akan  diperoleh  dari  investasi  tersebut.  Perasaan  aman  ini  diantaranya  diperoleh karena para investor memperoleh informasi  yang jelas, wajar, dan tepat  waktu sebagai dasar dalam pengambilan keputusan investasinya.
Salah  satu  informasi  dalam  laporan  keuangan  yang  menjadi  pertimbangan  bagi investor  dalam  mengambil  keputusan  adalah  laba  perusahaan.  Informasi  laba merupakan  komponen  laporan  keuangan  perusahaan  yang  bertujuan  untuk  menilai kinerja  manajemen  dan  membantu  mengestimasi  kemampuan  laba  yang  representatif dalam jangka panjang.
Informasi  akuntansi  lain  yang  juga  digunakan  oleh  para  investor  untuk pengambilan keputusan  adalah laporan  arus kas.  Dengan tersedianya laporan arus kas, pemakai  laporan  keuangan  (terutama  pihak  investor)  dapat  melakukan  penilaian terhadap  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  kas  dan  setara  kas  serta
memungkinkan pemakai untuk menilai dan membandingkan nilai sekarang dari arus kas masa depan dari berbagai perusahaan.
Selain  informasi  laba  dan  arus  kas,  investor  dan  kreditor  juga  perlu mempertimbangkan  karakteristik  keuangan  setiap  perusahaan.  Karakteristik  keuangan yang  berbeda-beda  antar  perusahaan  menyebabkan  relevansi  angka-angka  akuntansi yang  tidak  sama  pada  semua  perusahaan.  Ukuran  ( size )  perusahaan  dapat  digunakan untuk mewakili karakteristik keuangan perusahaan [Indriani (2005) dalam Daniati, dan Suhairi, 2006]. selain laba, arus kas dan ukuran perusahaan peneliti dalam penelitian ini ingin menambahkan variable yaitu deviden dan inflasi.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## 1. Teori Sinyal ( Signalling Theory )
Reaksi  pasar  ditunjukkan  dengan  adanya  perubahan  harga  saham  pada  waktu informasi  diumumkan  dan  semua  pelaku  pasar  sudah  menerima  informasi  tersebut, dimana  pelaku  pasar  terlebih  dahulu  menginterpretasikan  dan  menganalisis  informasi tersebut  sebagai  sinyal  baik  ( good  news )  atau  sinyal  buruk  ( bad  news ).  Jika pengumuman  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  baik  bagi  investor,  maka  terjadi perubahan  dalam  harga  saham  saham,  dimana  harga  saham  menjadi  naik  sehingga return saham juga akan meningkat.
Teori  sinyal  ( signalling  theory )  menjelaskan  mengapa  perusahaan  mempunyai dorongan  untuk  memberikan  informasi  laporan  keuangan  padapihak  eksternal. Dorongan perusahaan untuk memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi. Perusahaan lebih mengetahui kondisi dan prospek yang akan datang yang akan dialami perusahaan daripada pihak luar (investor, kreditor). Oleh karena itu, perusahan merasa perlu untuk memberikan informasi kepada investor. Asimetri informasi dapat terjadi di antara dua kondisi yaitu perbedaan informasi yang kecil sehingga tidak mempengaruhi manajemen,  atau  perbedaan  yang  sangat  signifikan  sehingga  dapat  berpengaruh terhadap manajemen dan return saham (Purwasih, 2010 dalam Gunawan, 2010)
Teori  sinyal  juga  mengemukakan  tentang  bagaimana  seharusnya  sebuah perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan.  Sinyal  ini  berupa informasi  mengenai  kondisi  perusahaan  kepada  pemilik  atau  pun  pihak  yang berkepentingan  lainnya  (contoh:  investor).  Sinyal  yang  diberikan  dapat  dilakukan
melalui  pengungkapan  informasi  akuntansi  seperti  laporan  keuangan,  laporan  kegiatan yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik,  atau bahkan dapat berupa promosi serta informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut  lebih  baik  dari  pada  perusahaan  lain.  Dengan  adanya  informasi  tersebut diharapkan  akan  mempengaruhi  keputusan  investor  untuk  berinvestasi  sehingga nantinya akan berdampak pada return saham

## 2. Informasi Laba
Informasi yang terkandung dalam angka akuntansi adalah berguna apabila laba yang  sesungguhnya  berbeda  dengan  laba  yang  diharapkan  oleh  investor.  Apabila terjadi  perbedaan  antara  laba  yang  sesungguhnya  dengan  laba  yang  diharapkan  oleh investor  maka  pasar  akan  bereaksi  yang  tercermin  dalam  pergerakan  harga  saham sekitar pengumuman laba. Harga saham  cenderung naik  apabila laba  yang dilaporkan lebih besar dari laba harapan, dan sebaliknya harga saham akan turun apabila laba yang dilaporkan lebih kecil dari pada laba yang diharapkan.
Pengungkapan  laba  operasi  akan  memperlihatkan  perbedaan  antara  aktivitas biasa dengan aktivitas tidak biasa atau insidentil. Pengungkapan ini membantu pemakai menyadari bahwa aktivitas tidak biasa atau insidentil kecil kemungkinannya akan terus berlanjut pada tingkat yang sama. Selain itu,pengungkapan laba operasi bisa membantu pemakai membandingkan perusahaan yang berbeda dan menilai efisiensi operasi.

## 3. Arus Kas Dari Aktivitas Operasi
Arus kas dari aktivitas operasi merupakan arus kas yang berasal dari transaksi yang mempengaruhi laba bersih. PSAK No. 2, paragraf 12, menjelaskan bahwa jumlah arus kas  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi  merupakan  indikator  yang  menentukan  apakah dari  operasinya  perusahaan  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  cukup  untuk  melunasi pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan,  membayar  dividen  dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. (SAK, 2009).

## 4. Deviden
Dividen ( dividend) adalah pembagian aktiva perusahaan kepada para pemegang saham  perusahaan.  Dividen  dapat  dibayar  dalam  bentuk  uang  tunai  (kas),  saham perusahaan,  ataupun  aktiva  lainnya.  Semua  dividen  haruslah  diumumkan  oleh  dewan
direksi  sebelum  dividen  tersebut  menjadi  kewajiban  perusahaan.  (Henry  Simamora, 2000, 423)
Dividen  kas  merupakan  bagian  laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham. Ada dua jenis dividen, yaitu dividen saham preferen yang dibayarkan secara tetap dalam jumlah  tertentu,  dan  dividen  saham  biasa  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham apabila mendapatkan laba. Harga saham dipengaruhi oleh tingkat pertumbuhan dividen. Besarnya  dividen  yang  dibayarkan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  atau  harga saham.  Namun  semakin  besar dividen  yang dibayarkan kepada pemegang saham  akan memperkecil  sisa  dana  yang  dapat  dipergunakan  untuk  mengembangkan  perusahaan sebagai reinvestasi, karena  laba  ditahan  tersebut  merupakan  sumber  dana  intern  yang dapat  digunakan  untuk  membelanjai  perusahaan.  Semakin  rendah  laba  ditahan akibatnya  akan  memperkecil  kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  yang pada akhirnya juga memperkecil pertumbuhan dividen. Dari keterangan diatas ternyata kebijakan dividen tersebut menimbulkan dua akibat yang bertentangan, oleh karena itu penentuan  besarnya  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  menjadi  sangat penting  dan  merupakan  tugas  manajer  keuangan  untuk  mengambil  kebijakan  dividen yang  optimal.  Rasio  Pembayaran  dividen  ( dividen  payout  ratio) menentukan  jumlah laba  yang  dapat  ditahan  sebagai  sumber  pendanaan.  Semakin  besar  laba  yang  ditahan semakin  sedikit  jumlah  laba  yang  dialokasikan  untuk  pembayaran  dividen.  Alokasi penentuan  laba  ditahan  dan  pembayaran  dividen  merupakan  aspek  utama  dalam kebijakan dividen.

## 5. Ukuran Perusahaan
Siregar  dan  Utama  (2005)  mengemukakan  bahwa  semakin  besar  ukuran perusahaan,  biasanya  informasi  yang  tersedia  untuk  investor  dalam  pengambilan keputusan  sehubungan  dengan  investasi  dalam  saham  perusahaan  tersebut  semakin banyak.Nuryaman  (2008)  menyimpulkan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan, maka manajemen laba semakin menurun. Berdasarkan size hypothesis yang dikemukan Watt  dan  Zimmerman  (1986),  berasumsi  bahwa  perusahaan  besar  secara  politis,  lebih besar  melakukan transfer  political  cost dalam  rangka politic  process ,  dibandingkan dengan perusahaan kecil.
Besar  kecilnya  perusahaan  dapat  diproksikan  dengan  berbagai  pendekatan, diantaranya yaitu dengan menggunakan nilai log total penjualan perusahaan pada akhir
tahun  (Nuryaman,  2008),  ukuran  perusahaan  diukur  dari  natural  logaritma  nilai  pasar ekuitas perusahaan pada akhir tahun, yaitu jumlah saham yang beredar pada akhir tahun dikalikan  dengan  harga  pasar  saham  akhir  tahun  (Veronica  dan  Utama,  2005)  hal  ini sesuai  dengan  yang  diungkapkan  oleh  Sri  Handayani  dan  Agustono  Dwi  Rachadi (2009),  sementara  Nasution  dan  Setiawan  (2008)  dan  Welvin  I  Guna  dan  Arleen Herawaty  (2010)  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  diukur  dengan  mengunakan hasil  logartima  dari  total  asset.  Pada  penelitian  ini  menggunakan  total  assets  sebagai ukuran  perusahaan  yaitu  seluruh  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  yang  terdiri  aktiva lancar  dan  aktiva  tetap.  Total  asset  yang  besar  akan  meningkatkan  efisiensi  dari perusahaan dan memberikan prospek pertumbuhan perusahaan di masa depan.

## 6. Tingkat Inflasi
Ada beberapa cara yang dikemukakan untuk menggolongkan jenis-jenis inflasi.Penggolongan  pertama  didasarkan  pada  parah  atau  tidaknya  inflasi  tersebut. Sukirno  (2005:  11)  membedakan  beberapa  macam  inflasi  yaitu:1.  Inflasi  Merayap (inflasi  yang  terjadi  sekitar  2-3  persen  per  tahun)2.  Inflasi  Sederhana  (inflasi  yang terjadi sekitar 5-8 persen per tahun)3. Hiperinflasi (inflasi yang tingkatnya sangat tinggi yang  menyebabkan  tingkat  hargamenjadi  dua  kali  lipat  atau  lebih  dalam  tempo  satu tahun.Sedangkan menurut Nanga (2005: 247) dilihat dari tingkat keparahannya, inflasi dapatdipilah dalam tiga kategori:a. Inflasi sedang (moderate inflation)Yaitu inflasi yang ditandai  dengan  harga-harga  yang  meningkat  secara  lambat,  dan  tidak terlalu menimbulkan  distorsi  pada  pendapatan  dan  harga  relatif.b.  Inflasi  ganas  (galloping inflation)Yaitu inflasi yang mencapai antara dua atau tiga digit seperti 20, 100 atau 200 persen  pertahun  dan  dapat  menimbulkan  gangguan-gangguan  serius  dalam perekonomian.c.  Hyperinflasi  (Hyperinflation)Yaitu  tingkat  inflasi  yang  sangat  parah, bisa  mencapai  ribuan  bahkan  milyar  persen  pertahun,  merupakan  jenis  yang mematikan.Jenis  inflasi  dilihat  dari  faktor-faktor  penyebab  timbulnya  (Nanga,  2005: 245):a.  Inflasi  tarikan  permintaanInflasi  yang  terjadi  sebagai  akibat  dari  adanya kenaikan  permintaan  agregat  (AD)  yangterlalu  besar  atau  pesat  dibandingkan  dengan penawaran  atau  produksi  agregat.b.  Inflasi  dorongan  biayaInflasi  yang  terjadi  sebagai akibat  adanya  kenaikan  biaya  produksi  yang  pesatdibandingkan  dengan  produktivitas dan  efisiensi  perusahaan.c.  Inflasi  strukturalInflasi  yang  terjadi  akibat  dari  berbagai
kendala atau kekakuan struktural yangmenyebabkan penawaran menjadi tidak responsif terhadap permintaan yang meningkat
7. Abnormal Return
Abnormal  return adalan  return  yang  didapat  investor  yang  tidak  sesuai  dengan pengharapan. Abnormal  return adalah  selisih  antara  return  yang  diharapkan  dengan return yang didapat. Selisih return akan positif jika return yang didapatkan lebih besar dari  yang  diharapkan  atau  retyrn  yang  dihitung.  Sedangkan  return  negatif  jika  return yang didapat lebih kecil dari return yang diharapkan atau dihitung.
Abnormal  return dapat  terjadi  karena  adanya  kejadian  -  kejadian  tertentu, misalnya  hari  libur  nasional,  awal  bulan,  awal  tahun,  suasana  politik  yang  tidak menentu, kejadian-kejadian yang luar biasa, stock split, penawaran perdana saham, dan lain-lain.  Studi  peristiwa  menganalisis return tidak  normal (abnormal  return) dari sekuritas  yang mungkin  terjadi di sekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Abnormal return atau excess  return merupakan  kelebihan  dari  return  yang  sesungguhnya  terjadi terhadap return normal. Abnormal  return adalah  selisih  antara return sesungguhnya yang  terjadi  dengan return  ekspektasi, sebagai  berikut  (Jogiyanto,  2000  dalam  Hari Prasetyo 2006 )
ARit = Rit – E(Rit)
Keterangan :
ARit  = Abnormal return saham i pada waktu t
Rit = Actual return atau return realisasi saham i pada waktu t E(Rit)  = Return saham yang diharapkan pada waktu t
Return sesungguhnya  merupakan return yang  terjadi  pada  waktu  ke-t  yang merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya, sedangkan return ekspektasi  merupakan return yang  diharapkan  (diestimasi)  dengan  menggunakan persamaan return ekspektasi tersebut di atas.

## HIPOTESIS
Menurut Sugiyono (2008:93) hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap rumusan masalah penelitian, oleh karena itu rumusan masalah penelitian biasanya
disusun dalam bentuk kalimat pernyataan. Hipotesis merupakan proposisi hasil pemikiran (pemahaman logis). Penelitian ini menguji variabel informasi laba, arus kas operasi, deviden, ukuran perusahaan dan inflasi terhadap abnormal return, maka penulis dapat merumuskan hipotesis sebagai berikut :
H 1 :  Kandungan  Informasi  Laba  berpengaruh  Signifikan  terhadap abnormal return .
H 2
: Arus Kas operasi berpengaruh Signifikan terhadap abnormal return .
H 3 : Deviden berpengaruh Signifikan terhadap abnormal return .
H 4 : Ukuran perusahaan  berpengaruh signifikan terhadap abnormal return . H 5 : Inflasi berpengaruh berpengaruh signifikan terhadap abnormal return .
H 6 : Kandungan Informasi laba, arus kas operasi, deviden, ukuran perusahaan dan inflasi berpengaruh signifikan terhadap abnormal return .

## METODOLOGI PENELITIAN
Operasional Variabel
No Variabel Pengukuran Skala Pengukuran Sumber 1 Laba 𝑅𝑎𝑠𝑖𝑜 𝐿𝑎𝑏𝑎 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 Rasio Neraca, Income Summary 2 Arus Kas Operasi 𝐴𝑟𝑢𝑠 𝐾𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖 = 𝐴𝐾𝑂 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 Rasio Cash Flow, Neraca 3 Deviden
𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎𝑕𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎𝑕𝑎𝑚
Rasio 4 Ukuran Perusahaan 𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎𝑕𝑎𝑎𝑛 = 𝐿𝑜𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 Rasio Neraca

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dari penelitian ini meliputi perusahaan manufaktur Sektor industri barang konsumsi yang listing di Bursa Efek Jakrta dari tahun 2008-2012.
Perusahaan  yang  dijadikan  sampel  merupakan  perusahaan  yang  memenuhi kriteria sebagai berikut :
1. Sampel  yang  dipilih  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di BEI selama enam tahun berturut-turut  dalam jangka waktu 2008 sampai dengan 2012
2. Perusahaan  telah  mempublikasikan  laporan  keuangan  per  31  Desember  untuk tahun 2008 sampai tahun 2012
3. Perusahaan membagi deviden selama periode 2008 sampai 2012

## Desain Penelitian
Secara  skematis,  desain  penelitian  untuk  menggambarkan  alur  permasalahan  dan jawaban yang diharapkan serta model pengujiannya dapat digambarkan sebagai berikut
5 Tingkat
Inflasi
𝐼𝐻𝐾 = 𝑃𝑛 𝑃𝑜 𝑥 100
𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑠𝑖 = 𝐼𝐻𝐾𝑛 − 𝐼𝐻𝐾𝑜 𝐼𝐻𝐾𝑜 𝑥 100%
Rasio BI, BPS 6 Abnormal Return Saham ARit = Rit – E(Rit) Rasio
Laporan Keuangan
Arus Kas Operasi (X2) Laba Perusahaan  (X1) Abnormal Return (Y) Tingkat Inflasi (X5) Deviden ( X3 )
Ukuran Perusahaan (X4)

## Persamaan regresi Linier Berganda
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah Abnormal  return saham.  Variabel independen  dalam  penelitian  ini  adalah  Informasi  laba,  arus  kas  dari  aktivitas  operasi, deviden,  ukuran  perusahaan  dan inflasi.  Adapun  persamaan  untuk  menguji  hipotesis pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + e
Keterangan :
Y = Abnormal Return α = Konstanta
β 1 - - β n = Koefisien regresi
X 1 = Informasi laba
X 2
= arus kas dari aktivitas operasi
X 3 = deviden
X 4 = ukuran perusahaan
X 5 = inflasi
e = error

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN
Hasil Penelitian

## Analisis Regresi Linier Berganda
Dari  uji  asumsi  klasik  dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang  ada  terdistribusi  secara normal,  tidak  terdapat  multikolinearitas,  heteroskedastisitas  dan  autokorelasi  sehingga memenuhi persyaratan untuk melakukan analissis regresi berganda. Pengujian hipotesis pertama  hingga  kelima  dilakukan  dengan  menggunakan  pengujian  statistik  secara parsial  yakni  uji  t,  untuk  melihat  tingkat  signifikansi  tiap  koefisien  regresi  variabel indipenden  secara  individual.  Pengujian  hipotesisi  keenam  dilakukan  dengan menggunakan  pengujian  statistik  secara  simultan  yakni  uji  f,  untuk  melihat  tingkat signifikansi  tiap  koefisien  regresi  variable  secara  simultan  (bersama-sama).  Adapun hasil dari analisis regresi berganda yang dilakukan disajikan pada tabel dibawah ini
. Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error
Beta
1 (Constant)
-1,160 ,769 -1,508 ,142 Laba 2,440 ,883 ,745 2,762 ,010 Arus Kas Operasi -,022 ,723 -,009 -,031 ,976 Deviden -,295 ,123 -,385 -2,392 ,023 Size Perusahaan ,137 ,071 ,525 1,934 ,063 Inflasi 2,347 2,105 ,178 1,115 ,274
Koefisien regresi yang digunakan adalah yang unstandardized , maka dapat disusun persamaan regresi linier berganda sebagai berikut :
Y = -1,160 + 2,440 Laba – 0,022 AKO – 0,295 Deviden + 0,137 Size  + 2,347 Inflasi
Pengujian Hipotesis Pertama
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error
Beta
1 (Constant)
-1,160 ,769 -1,508 ,142 Laba 2,440 ,883 ,745 2,762 ,010 Arus Kas Operasi -,022 ,723 -,009 -,031 ,976 Deviden -,295 ,123 -,385  -2,392 ,023 Size Perusahaan ,137 ,071 ,525 1,934 ,063 Inflasi 2,347 2,105 ,178 1,115 ,274
Hipotesis  pertama  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  adalah  Laba  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return .  Berdasarkan  tabel  4.7  diatas  nilai  t hitung  untuk  variable  laba  adalah  sebesar  2,762  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,010. Dilihat dari nilai absolut t hitung yang lebih besar dari t tabel  yakni 2,040 serta tingkat signifikansi yang lebih kecil dari 0,05, maka hipotesis ini Ha nya di terima dan Ho  di  tolak.  Dengan  demikian  laba  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap abnormal return . Hasil hipotesis ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ardi  Hamzah  (2008)  yang  menghasilkan  bahwa  laba  tidak  memiliki  kandungan informasi  terhadap  abnormal  return  hasil  ini  juga  bertolak  belakang  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Triyono  (1998)  dan  Dian  dan  Kusuma  (2003)  yang menghasilkan  bahwa  laba  tidak  memiliki  kandungan  informasi  terhadap  abnormal return.  Tetapi  hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Daniati  dan  Suhairi  (2006)  serta  Triyono  dan  Hartono  (2000)  yang  menyimpulkan bahwa  laba  kotor  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap expectud  return , sedangkan Sidik (2008) menyimpulkan bahwa laba memiliki pengaruh yang signifikan terhadap  CAR.  dan  Nurhidayah  (2010)  serta  Feri  dan  Wati  (2004)  menyatakan  bahwa laba mempunyai kandungan terhadap abnormal return .

## Pengujian Hipotesis Kedua
Hipotesis  yang  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah  Arus  Kas  dari  aktivitas  operasi berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return .  Berdasarkan  tabel  4.7  diatas  nilai  t hitung  untuk  variable  Arus  Kas  Operasi  adalah  sebesar  -0,031  dengan  tingkat signifikansi sebesar 0,976. Dilihat dari nilai absolut t hitung yang lebih kecil dari t tabel sebesar  2,040  dan  nilai  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05,  maka  hipotesis  ini  Ho nya di terima dan Ha nya di tolak, maka dapat di simpulkan bahwa informasi Arus Kas Operasi tidak memiliki pengaruh signifikan yang signifikan terhadap abnormal return . Dengan  hasil  pengujian  yang  tidak  berpengaruh  ini  menunjukan  bahwa  investor menganggap bahwa informasi arus kas operasi tidak cukup informatif sebagai alat ukur kinerja perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sidik (2008), Ardi  (2008),  Baridwan  (1997)  dan  Triyono  (1998),  Daniati  dan  Suhairi  (2006)  yang menyatakan  bahwa  arus  kas  tidak  memiliki  kandungan  informasi  terhadap abnormal
return  dan  ecpected  return ,  sedangkan  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Nurhidayah  (2010),  bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap abnormal  return ,  Triyono  dan  Jogiyanto  (2000),  Dian  dan Kusuma  (2003)  serta  Fery  dan  Wati  (2004)  juga  menyatakan  bahwa  arus  kas berpengaruh terhadap abnormal return .

## Pengujian Hipotesis Ketiga
Hipotesis  yang ketiga dari penelitian ini adalah deviden berpengaruh signifikan terhadap abnormal  return ,  berdasarkan  hasil  penelitian  bahwa  deviden    berpengaruh negatif signifikan terhadap abnormal return yang bisa lihat dari t hitungnya yang lebih besar dari t tabel yaitu sebesar 2,392, dan nilai signifikansinya lebih kecil dari 0,05 yaitu sebesar 0,023. Maka Ho di  tolak dan Ha diterima.  Hasil penelitian ini sejalan dengan yang dilakukan oleh  Habbe (2003) serta fery  da Wati (2004)  yang menyatakan bahwa deviden  mempinyai  kandungan  informari  terhadap abnormal  return atau  berpengaruh secara  signifikan,  sedangan  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ardi  (2008)  yang  menyatakan  bahwa  deviden  tidak  mempunyai kandungan informasi terhadap abnormal return .

## Pengujian Hipotesis Keempat
Hipotesis  yang  keempat  dalam    penelitian  ini  adalah  Size  Perusahaan  berpengaruh signifikan  terhadap abnormal  return .  Berdasarkan  tabel  4.7  hasil  penelitian  ini membuktikan  kalau size perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal return ,  hal  ini  dapat  dilihat  dari  t  hitung  sebesar  1,934  yang  lebih  kecil  dari  t  tabel sebesar  2,040,  dan    memiliki  nilai  signifikasi  sebesar  0,063  lebih  besar  dari  nilai signifikansi 0,05.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sidik (2008), sedangkan  penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Daniati  dan Suhairi  (2006)  menemukan  adanya  pengaruh  positif  antara  ukuran  perusahaan  dengan expected  return saham.  Hasil  pengujian  yang  tidak  signifikan  menunjukan  bahwa ukuran perusahaan tidak cukup informatif untuk mengukur kinerja perusahaan. Investor beranggapan  bahwa  perusahaan  yang  besar  tidak  selamanya  perusahaan  yang  besar
tidak  selamanya  dapat  memberikan    tingkat  abnormal  return  yang  besar  begitu sebaliknya,  perusahaan  kecil  tidak  menutup  kemungkinan  dapat  memberikan  tingkat abnormal return yang tinggi bagi para investornya.

## Pengujian Hipotesis Kelima
Hipotesis  kelima  dalam  penelitian  ini  adalah  inflasi  berpengaruh  signifikan terhadap abnormal return , berdasarkan tabel 4.7 yang menunjukan t hitung untuk inflasi sebesar  1,115  lebih  kecil  di  bandingkan  dengan  nilai  t  tabel  sebesar  2,040,  serta memiliki nilai signifikasi lebih besar di bandingkan 0,05. Dengan hasil ini maka dapat disimpulkan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return . Penelitian  tidak  mendukung  penelitian  yang  pernah  dilakukan  oleh  Aryo  (2010)  yang mendapatkan bahwa inflasi berpengaruh terhadap return saham,
Tingkat  inflasi  yang  besar  merefleksikan  bahwa  resiko  investasi    di  semua sector  usaha  besar  pula,  sebab  inflasi  yang  tinggi  akan  mengurangi  tingkat pengembalian  ( rate  of  return )  dari  investor.  Selain  itu  pula  inflasi  yang  tinggi  yang mengakibatkan  harga  barang-barang  mempunyai  kecenderungan  untuk  meningkat. Peningkatan  harga  barang-barang  ini  akan  membuat  biaya  produksi    menjadi  tinggi, sehingga  akan  berpengaruh  pada  penurunan  jumlah  permintaan  secara  individual maupun  menyeluruh.  Akibatnya  jumlah  penjualan  akan  menurun  pula,  penurunan jumlah  penjualan  ini  akan  menurunkan  pendapatan  perusahaan.  Selanjutnya  akan berdampak  buruk  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dengan  turunnya  harga saham perusahaan tersebut.

## Pengujian Hipotesis Keenam
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
1
Regression 1,474 5 ,295 2,757 ,036 b Residual 3,208 30 ,107 Total 4,682 35
Pengujian  statistik  uji  F  memberikan  hasil  F  hitung  sebesar  2,757  yang  lebih besar  dari    F  tabel  yakni  2,36,  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,036  lebih  kecil  dari (0,05).  Ini  berarti  bahwa  secara  bersama-sama  variable  independen  yakni  Laba,  Arus Kas  Operasi,  Deviden,  Size  Perusahaan  dan  Inflasi  secara  berpengaruh  signifikan terhadap variable dependen yakni Abnormal Return.
Dari koefisien determinasi kuadrat diketahui bahwa hanya 22,8% tingkat abnormal return yang dapat dijelaskan oleh kelima independennya dalam bentuk hubungan linear sedangkan 77,2% dijelaskan oleh faktor yang lain diluar model.
Model Summary
Mod el R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,478 a ,228 ,099 ,61349
a. Predictors: (Constant), Inflasi, Deviden, Size Perusahaan, Laba,
Arus Kas Operasi

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  pada  bab  sebelumnya,  kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari hasil penelitian ini adalah :
1. Penelitian ini membuktikan adanya pengaruh signifikan informasi laba dan deviden terhadap abnormal  return ,  hal  tersebut  menunjukan  bahwa  profitabilitas  yang tinggi  memberikan sinyal  positif mengenai  pertumbuhan nilai  perusahaan di  masa yang akan datang dan informatif bagi investor.
2. Penelitian  ini  membuktikan  arus  kas  operasi, size perusahaan  dan  inflasi  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap abnormal  return .  Hasil  ini  menunjukan bahwa  ketiga  variabel  tersebut  tidak  cukup  informatif  sebagai  alat  ukur  kinerja perusahaan.

## Saran
Dengan  adanya  keterbatasan  pada  penelitian  ini,  saran  untuk  penelitian  selanjutnya adalah :
1. Penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  periode  penelitian  yang lebih panjang dan dengan sample yang lebih besar agar diperoleh hasil yang lebih baik dari pada hasil penelitian ini.
2. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat  melakukan penambahan terhadap variable independen  yang  digunakan  agar  model  regresi  yang  di  hasilkan  mampu memprediksi dengan akurat nilai abnormal return .

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan sebagai berikut :
1. Penelitian  ini  menggunakan  sampel  perusahaan  manufaktur  yang  bergerak  dalam sektor industri konsumsi. Sehingga jumlah sampel yang dihasilkan relatif kecil jika dibandingkan dengan beberapa hasil penelitian sebelumnya. Hal ini dikhawatirkan dapat menyebabkan rendahnya daya komparabilitas hasil penelitian. Sampel dalam penelitian ini terdiri  dari perusahaan  yang berasal  dari jenis industri  yang berbeda walaupun sudah dikhususkan pada sektor manufaktur. Perbedaan karakteristik jenis industri dikhawatirkan dapat berpengaruh terhadap nilai variable yang diteliti.
2. Penelitian  ini  menghasilkan  nilai  koefisien  determinasi  yang  kecil  yaitu  sebesar 22,8%. Hal ini menunjukan bahwa pengaruh variable independen terhadap variable dependen  masih  sangat  lemah.  Berarti  selain  laba,  arus  kas  operasi,  deviden,  size perusahaan  dan  inflasi  masih  banyak  variable  lain  yang  diduga  lebih  mampu digunakan  sebagai  prediktor  terhadap abnormal  return .  Misalnya leverage , Pengumuman IPO, Stock Split .

## DAFTAR PUSTAKA
Ardi  Hamzah,  2008,  Pengaruh  Kandungan  Informaasi  Laba,  Arus  Kas  Operasi,  dan Deviden Terhadap Abnormal Return, Jurnal Neo-Bis, Volume1, No 1.
Baridwan, Zaki, 1997, Analisis Nilai Tambah Informasi Arus Kas, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia.
Buana,  Raksa,  Dwiatmojo,  Aryo,  2010,  Pengaruh  Inflasi  dan  Tingkat  suku  Bungan Terhadap Return Saham Emiten, Universitas Mataram.
Dian Poppy dan Kusuma, Indra, 2003, Nilai Tambahan Kandungan Informasi Laba dan Arus Kas Operasi, Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya, 2003.
Fathoni, Ellen Rusliati, 2011, Inflasi Suku Bunga Deposito Dan Return Pasar Terhadap Rerun Saham, Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 13, No. 2, Agustus.
Ferry  dan  Emi  Eka  Wati,  2004,  Pengaruh  Informasi  Laba  Aliran  Kas  dan  Komponen Aliran Kas Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia, Simposium Nasional Akuntansi VII Denpas Bali,2004
Gunawan  Tri,  2012,  Pengaruh  Rasio  Camel  Inflasi  dan  Nilai  Tukar  Uang  Terhadap Return Saham, Universitas Diponegoro.
Irianti, Endang, Tjiptowati,2008, Pengaruh Kandungan Informasi Arus Kas Komponen Arus Kas, dan Laba Akuntansi Terhadap Harga Saham dan return Saham.
Jakarta Stock Exchange, ICMD (2008-2012)
Jakarta Stock Exchange, JSX Statistics (2008-2012)
Kieso,  Donald  E,  Weygandt  J.J,  Warfield  T.D,  2008. Akuntansi  Intermediate ,    Edisi Keduabelas, Jilid I, Penerbit Erlangga, Jakarta.
Livnat,  J.  and  Zarowin,  P.  1990.  The  Incremental  Information  Content  of  Cash  Flow Component. Journal of Accounting and Economics
Miller, M. And Rock, K. 1985. Dividen Policy Under Asymetric Information. Journal of Finance
Miswanto  and Suad Husnan. 1999. The Effect of Operating  Leverage, Cyclicality  and Firm Size on Business Risk, Gadjah Mada International. Journal of Business
Ninna Daniati dan Suhairi, 2006, Pengaruh Kandungan Komponen Laporan Arus Kas, Laba  Kotor,  dan  Size  Perusahaan  Terhadap  Expected  Return  Saham,
Simposium, Nasional Akuntansi 9, Padang.
Nurhidayah  Djaman,  Gagaring  Pagalung  dan  Tawakkal,  2010,  Pengaruh  Informasi Laporan  Arus  Kas,  Laba  dan  Size  Perusahaan  Terhadap  Abnormal  Return Sahan Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdapat di Bursa Efek Indonesia.
Prasetyo, Hari, 2006, Analisis Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return, Abnormal Returb, Dan Volatilitas Return Saham, Universitas Diponegoro
Sidik Cahyasuci, 2008, Pengaruh Kandungan Informasi Laba, Komponen Arus Kas dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Cummulative  Abnormal  Return ,  Universitas Brawijaya, Malang.
Sugiyono, 2010, Statistik Untuk Penelitian , Alfabeta, Bandung
Sugiyono, 2009, Metode Penelitian Bisnis , Alfabeta, Bandung
Sularso,  Sri,2004, Metode  Penelitian  Akuntansi  :  Sebuah  Pendekatan  Replikasi , Fakultas Ekonomi UGM, Yogyakarta
Trihendradi,  C,  2011,  Langkah  Mudah  Melakukan  Analisis  Statistik  Menggunakan SPSS 19, Andi, Yogyakarta
Triyono,  1998,  Pengaruh  Kandungan  Informasi  Arus  Kas  dan  Laba  Terhadap  Return Saham, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia.
Triyono,  dan  Jogianto  Hartono,  2000,  Pengaruh  Kandungan  Informasi  Arus  Kas  dan Laba Terhadap Return Saham, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia.
Triyono,  dan  Jogiyanto  Januari,  2000.  Hubungan  Kandungan  Informasi  Arus  Kas, Komponen  Arus  Kas,  dan  Laba  Akuntansi  dengan  Harga  dan  Return  Saham.
Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 3, No. 1