Online ISSN : 2624-492X Print ISSN : 2355-9381
ANALISIS PENGARUH RASIO AKTIVITAS, RASIO LIKUIDITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN RASIO PROFITABILITAS TERHADAP LEVERAGE PADA PERUSAHAAN PANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2014-2019

## Bismoko Dwi Wijayanto
Program Studi Akuntasi, STIE Widya Wiwaha, Yogyakarta bismoko111@gmail.com

## Abstract
This  study  aimed  to  examines  the  effect  of  activity  ratio,  liquidity  ratio,  firm  size  and profitability  ratio  to  leverage  in  consumer  goods  companies  listed  in  BEI  (Bursa  Efek Indonesia) from period 2014-2019. Based on purposive sampling method, total sample of this  research  is  102.  The  data  collection  method  used  are  observation,  interview,  and documentation.Hypotesis  testing  used  is  multiple  regression  analysis  with  SPSS.  The result show that both liquidity ratio and firm size have significant effect to leverage. This is indicate that the firms using their current asset efficiently and firm size have bargaining power  to  influence  their investor  while  activity ratio  and  profitability  have  not  significant effect to leverage.
Keywords: activity  ratio,  liquidity  ratio,  firm  size,  profitability  ratio,  leverage,  consumer goods

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas,  ukuran perusahaan dan rasio profitabilitas terhadap leverage pada perusahaan barang konsumsi yang  terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)  periode  2014-2019.  Berdasarkan  metode purposive sampling, jumlah sampel penelitian ini adalah 102. Metode pengumpulan data yang  digunakan  adalah  observasi,  wawancara,  dan  dokumentasi.  Pengujian  hipotesis yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda  dengan  SPSS.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  rasio  likuiditas  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap leverage. Hal ini  menunjukkan bahwa perusahaan yang  menggunakan aktiva lancarnya  secara  efisien  dan  ukuran  perusahaan  memiliki  daya  tawar  untuk mempengaruhi investornya sedangkan rasio aktivitas dan profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap leverage.
Kata  kunci: rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  rasio  profitabilitas, leverage, barang konsumsi

## PENDAHULUAN
Era  globalisasi  menuntut  perusahaan  untuk  dapat  terus  meningkatkan  kemampuannya dalam  berkompetisi  baik  dalam  rangka  memenangkan  persaingan  dari  sisi  internal  maupun eksternal.  Mereka  dituntut  untuk  melakukan  pengembangan  dan  perluasan  pangsa  pasar (Santoso  &  Budiarti,  2017).  Pengembangan  dan  inovasi  atas  produk  yang  dipasarkan  mutlak diperlukan  terutama  untuk  jenis  perusahaan  makanan  dan  minuman.  Menurut  Sansoethan  &
Suryono  (2016),  tingginya  persaingan  dalam  jenis  industri  ini  ditandai  dengan  mulai bermunculannya aneka produk makanan dan minuman yang berdatangan sehingga persaingan untuk  memperebutkan  pangsa  pasar  semakin  ketat.  Perusahaan  memerlukan  dukungan pendanaan yang kuat dalam rangka mengembangkan usahanya serta untuk memenuhi kebutuhan operasi maupun menambah jumlah infrastruktur yang dibutuhkan perusahaan untuk menunjang aktivitas sehari-harinya. Sumber keuangan dapat berasal dari internal maupun eksternal. Secara teori, semakin besar kegiatan operasi, maka suatu entitas memerlukan pendanaan yang kuat pula. Keputusan manajemen terhadap struktur modal berkaitan dengan komposisi antara utang, modal sendiri, saham biasa dan saham preferen. Perusahaan harus secara tepat menetapkan proporsi struktur modalnya agar tidak terjadi masalah di kemudian hari terkait dengan hal ini. Perusahaan yang memiliki struktur modal baik akan mempertimbangkan besarnya biaya modal atas alternatif pemilihan sumber dana yang digunakan. Optimalisasi penetapan struktur modal menuntut seorang manajer untuk dapat mengumpulkan dan mengelola dana yang dmiliki secara efektif.
Alternatif  rasio  untuk  mengukur  tingkat  utang  perusahaan  adalah  Leverage.  Menurut Yuliana & Yuyetta (2017), leverage merujuk pada dampak yang mungkin terjadi dari pemanfaatan pinjaman  yang  dilakukan  oleh  perusahaan,  baik  yang  sifatnya  pinjaman  jangka  pendek  yang segera jatuh tempo atau jangka panjang. Penggunaan tingkat modal sendiri dan modal pinjaman yang  digunakan  oleh  perusahaan  sangat  berhubungan  dengan  istilah  leverage  yang  optimal adalah  struktur  modal  yang  mengelami  keseimbangan  antara  penggunan  dana  sendiri  dengan penggunaan hutang jangka panjang yang dapat dipergunakan agar bisa optimal. Tingginya tingkat pinjaman  yang  dimiliki  oleh  suatu  entitas  mengindikasikan  risiko  gagal  bayar  yang  tinggi  pula (Pagala,  dkk.,  2019).  Beberapa  indikasi  yang  mempengaruhi  leverage  menjadi  hal  yang  utama dalam  acuan  untuk  memilih  komposisi  leverage  beberapa  faktornya  antara  lain  adalah  rasio aktivitas, rasio likuiditas, ukuran perusahaan dan rasio profitabilitas.
Rasio  aktivitas  menunjukkan  tingkat  aktivitas  beberapa  aktiva  pada  satuan  kegiatan tertentu.  Aktiva  yang  memiliki  tingkat  aktivitas  yang  rendah  akan  mengakibatkan  potensi mengendapnya dana pada aktiva tersebut. Keefisienan penggunaan aset oleh suatu entitas dalam rangka  menghasilkan  pendapatan  atau  penjualan  dapat  diukur  menggunakan  rasio  aktivitas. Sedangkan kemampuan modal sendiri untuk mengcover utang atau pinjaman dari pihak luar dapat ditunjukkan oleh struktur modal. Artinya bahwa ketika rasio aktivitas semakin baik yng ditunjukkan dengan  adanya  penjualan  yang  lebih  banyak  akan  mampu  meningkatkan  kapabilitas  sebuah entitas untuk menutupi seluruh nilai pinjamannya.
Rasio  likuiditas  menunjukkan  kapabilitas  sebuah  entitas  untuk  mengcover  seluruh  utang jangka  pendeknya.  Ketika  kewajiban  tersebut  sudah  jatuh  tempo,  perusahaan  harus  segera membayar kewajibannya dengan kas atau aktiva lain yang bersifat liquid yang kita bayarkan pada pihak  eksternal  suatu  entitas  (Dewi  dan  Darsono,  2014).  Semakin  tinggi  tingkat  likuiditas perusahaan  menunjukkan  bahwa  entitas  tersebut  dapat  memenuhi  pembiayaan  untuk  kegiatan operasionalnya dari modal sendiri dan tidak bergantung pada modal pinjaman atau seperti yang disebutkan di salam pecking order theory bahwa liquidity ratio perusahaan berhubungan terbalik dengan tingkat utang (Yuliana & Yuyetta, 2017).
Trade Off Theory menyatakan bahwa entitas big size memiliki daya tawar yang lebih besar dalam  mendapatkan  utang  sehingga  mereka  dapat  memiliki  proporsi  utang  yang  lebih  besar dibandingkan  dengan  entitas  yang  lebih  kecil.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  tersebut mempunyai kestabilan cash flow dan menjaga level keterbukaan informasinya pata tingkatan yang optimal  (Qusibah  &  Yusra,  2019).  Sementara  keputusan  untuk  menggunakan  sumber  dana internal dengan proporsi yang lebih besar dibandingkan dengan sumber dana eksternal biasanya lebih  banyak  dilakukan  oleh  entitas  dalam  tahapan  growth  (perusahaan  yang  sedang berkembang).  Dalam  hal  ini  dinyatakan  bahwa  size  berpengaruh  signifikan  terhadap  proporsi modal (Asoka, 2016). Kegiatan operasional pada entitas yang berukuran besar atau dalam tahap
Bismoko Dwi Wijayanto mature  memerlukan  dana  yang  besar  pula  sehingga  mereka  memerlukan  tambahan  dana  dari pihak eksternal untuk mencukupinya (Suzana & Azlina, 2011).
Profitabilitas  ditetapkan  sebagai  variabel  untuk  menilai  kapabilitas  sebuah  entitas  untuk menghasilkan  laba  pada  level  pendapatan  operasional,  aset  dan  kepemilikan  tertentu.  Pada umumnya, laba yang tinggi yang dihasilkan oleh suatu entitas dapat mempengaruhi arus kas. Arus kas  akan  menjadi  lebih  stabil  yang  berakibat  menguatnya  modal  yang  dimiliki  sehingga  rasio leverage perusahaan cenderung kecil.

## LANDASAN TEORI

## Trade-off theory
Trade-off  theory  menyebutkan  alternatif  sumber  pendanaan  yang  cenderung  digunakan oleh  perusahaan  dengan  melakukan  perbandingan  keringanan  pajak  jika  memilih  sumber pendanaan  dari  hutang  dengan  biaya  modalnya  untuk  mencapai  rasio  yang  maksimal  (Adair  & Adaskou,  2015).  Menurut  trade- off  theory  “Sebuah  entitas  akan  mempertimbangkan  untuk meminjam dana sampai dengan level pengurangan biaya pajak dari sumber pinjaman sebanding dengan financial distress. Financial distress itu sendiri adalah biaya kebangkrutan dan peningkatan biaya  agensi  yang  disebabkan  karena  tingkat  kepercayaan  yang  menurun  atas  kinerja  suatu entitas.
Penetapan optimalisasi struktur modal dapat dilakukan dengan mempertimbangkan faktor penentu  antara  lain  tax,  agency  cost  dan  dinancial  distress  dan  membandingkannya  dengan manfaat penggunaan dana yang bersumber dari pinjaman. Prinsipnya jika benefit yang diterima masih  lebih  besar  daripada  biaya  yang  dikeluarkan,  maka  masih  diperbolehkan  menambah sumber pendanaan dari luar, dan sebaliknya. Tingginya tingkat profitabilitas sebuah perusahaan dapat dikurangi dengan meningkatkan pinjaman untuk mengurangi biaya pajak.

## Pecking order theory
Myers  (1984  dalam  Angelina  dan  Mustada,  2016)  menyebutkan  bahwa  profitabilitas berbanding terbalik dengan tingkat hutang karena entitas yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi  pada  umumnya  memiliki  kekuatan  dana  yang  berasal  dari  modal  sendiri.  Pecking  order theory tidak menyebutkan secara  rinci  berapa  proporsi strktur  modal  ideal  antara  modal  sendiri dan modal pinjaman. Akan tetapi terdapat hierarki penggunaan dana yang pada umumnya lebih disukai oleh perusahaan dalam memilih sumber pendanaan yaitu:
1.  Dana  dari  pihak  internal  lebih  disukai  untuk  digunakan  daripada  pendanaan  eksternal. Pendanaan dari pihak internal dapat berasal dari kegiatan sehari-hari
2.  Tahapan  selanjutnya  adalah  apabila  memerlukan  tambahan  sumber  pendanaan  dari  pihak eksternal, maka mereka akan memilih yang berisiko paling rendah yaitu sekuritas atau efek yang  minim  risiko,  hutang  yang  berisiko  rendah,  dilanjutkan  ke  hutang  yang  lebih  berisiko, oblihgasi konversi, preferent stocks, dan selanjutnya adalah common stocks
3.  Menetapkan  constant  dividend  dengan  penentuan  nilainya  yang  akan  dibayarkan  di  awal periode tanpa melihat laba atau rugi yang akan diperoleh pada akhir periode berjalan.
4.  Dalam  rangka  menjalankan  kebijakan  dividen  konstan  tersebut,  mungkin  akan  terjadi kekurangan kas, kehilangan peluang investasi, dan sebagainya maka dapat diatasi dengan mengambil portfolio dari investasi jangka pendek yang ada.
Pada intinya, tidak ada penargetan jumlah terbaik untuk struktur modal dalam Pecking order theory.  Teori  ini  hanya  menjelaskan  hierarki  penggunaan  dana  oleh  sebuah  entitas.  Fungsi seorang manajer keuangan tidak dituntut untuk mengoptimalisasi tingkat hutang. Teori ini mampu menjabarkan  alasan  sebuah  entitas  denan  kapabilitas  untuk  mendapatkan  laba  tinggi  pada umumnya memiliki level modal pinjaman yang rendah.

## Bismoko Dwi Wijayanto

## Struktur Modal
Struktur modal merupakan proporsi kepemilikan antara modal sendiri dan modal pinjaman yang  berfungsi  untuk  mendanai  aset  atau  harta  perusahaan.  Keefektifan  struktur  modal  mutlak diperlukan untuk menjamin perusahaan agar dapat memiliki kekuatan dan kestabilan keuangan. Penetapan  struktur  modal  yang  optimal  harus  mengutamakan  sustainability  dan  kemampuan dalam menjaga saldo keuangan pada level yang aman agar perusahaan tetap dapat meningkatkan keuntungannya. Proses menyeimbangkan risiko dan return dalam hal penentuan tingkat struktur modal yang optimal perlu dilakukan untuk mendukung meningkatnya nilai perusahaan (Santoso & Budiarti, 2017).
Menurut Adair & Adaskou (2015), manajemen perlu mengidentifikasi struktur modal guna memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan  mempertimbangkan  berbagai  cara  agar  mendapatkan pinjaman  dari  pihak  luar.  Sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  hutang  memiliki  konsekuensi bahwa  perusahaan  harus  mmbayar  bunga  setiap  periodesedangkan  sumber  pendanaan  yang berasal  dari.  ekuitas  berisiko  mengurangi  kepemilikan,  kontrol,  dan  pendapatan  saham.  Biaya ekuitas pada umumnya lebih tinggi dibandingkan dengan biaya hutang. Hal ini dikarenakan baya hutang dapat diperlakukan sebagai pengurang pajak.

## Rasio Aktivitas
Pengukuran rasio aktivitas diproksikan dengan total asset turnover (TATO). Perputaran aset digunakan sebagai tolok ukurefektif atau tidakya penggunaan ast oleh sebuah entitas (Hanafi & Halim,  2016).  Hasil  rasio  yang  tinggi  menandakan  bahwa  perusahaan  mampu  mengelola aktivanya secara baik untuk menghasilkan keuntungan sdangkan hasil rasio yang rendah dapat diartikan bahwa perusahaan perlu mengubah strategi pemanfaatan asetnya, strategi pemasaran serta perlu mengevaluasi biaya modalnya (pengeluaran untuk investasi) (Watung dkk., 2016).

## Rasio Likuiditas
Rasio  likuiditas  menggambarkan  kemampuan  suatu  entitas  untuk  memenuhi  semua utangnya yang akan jatuh tempo dalam waktu dekat. Aktiva yang mudah untuk dikonversi menjadi uang tunai dapat ditunjukkan dengan menghitung rasio ini.

## Ukuran perusahaan
Ukuran  sebuah  entitas  dapat  ditinjau  dari  pemanfaatan  total  aktiva  untuk  menunjang kegiatan  sehari-hari.  Total  aset  yang  besar  menunjukan  ukuran  perusahaan  yang  besar  pula. Ukuran perusahaan yang besar dapat menarik perhatian investor karena mudah dikenal dan lebih mudah untuk mendapatkan informasi.

## Rasio Profitabilitas
Profitabilitas  dapat  dinilai  dengan  mengevaluasi  kemampuan  perusahaan  dalam mendapatkan keuntungan yang berasal dari pendapatan operasionalnya, dari seluruh aset yang dimilikinya atau dari modal sendiri. Rasio ini sangat bermanfaat bagi investor atau calon investor untuk menila kapabilitas sebuah entitas dalam mendapatkan laba di kemudian hari (Pagala dkk., 2019).  Profitabilitas  diproksikan  dengan  Return  On  Asset  (ROA)  yang  mengukur  kemampuan semua aset yang dimiliki perusahaan untuk menghasilkan return (keuntungan).

## METODE PENELITIAN
Populasi  di  dalam  penelitian  ini  diambil  dari  sektor  pangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Periode  yang  diambil  adalah  6  tahun  mulai  periode  2014-2019.  Populasinya adalah perusahaan pangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014-
2019.  Dalam  penelitian  ini  terdapat  26  perusahaan  pangan  dari  tahun  2014-2019  sehingga populasi penelitian sebanyak 156.
Berdasarkan  metode  purposive  sampling  method,  dengan  menentukan  kriteria  untuk memilih sampel penelitian, diperoleh sampel penelitian sebanyak 102. Kriteria pemilihan sampel dijelaskan sebagai berikut:
1.  Perusahaan  pangan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  menerbitkan  laporan  keuangan  yang  diaudit secara lengkap sepanjang tahun pengamatan
2.  Perusahaan tidak pernah mengalami suspensi atau delisting selama tahun pengamatan
3.  Perusahaan tidak pernah mengalami kerugian selama tiga tahun berturut-turut selama periode pengamatan
Menurut  Hair  et  al.,  (2014)  ukuran  sampel  disyaratkan  minimal  berjumlah  100  atau  lebih besar. Hal ini dilakukan agar dapat mencerminkan populasi penelitian. Berdasarkan kriteria yang telah  ditetapkan,  diperoleh  20  perusahaan  atau  total  sampel  sebanyak  102.  Penelitian  ini menggunakan  data  sekunder  yaitu  data  yang  bersumber  dari  pihak  lain  yaitu  dari  laporan keuangan yang bersifat kuantitatif dan perlu dilakukan analisis lebih lanjut.
Tabel 1 Rincian Pemilihan Sampel Tahun 2014-2019
No Keterangan Jumlah Perusahaan pangan yang terdaftar di BEI 156 Perusahaan  pernah  mengalami  suspensi  atau  delisting  selama periode pengamatan (38) Perusahaan  yang  mengalami  kerugian  selama  tiga  periode berturut-turut (16) Total data penelitian 102
Sumber: Data sekunder diolah peneliti, 2021
Data pada tahun 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, dan 2019 sebanyak 156 data dan data yang tidak  lengkap  berkesinambungan  sebanyak  38  data.  Perusahaan  yang  tidak  memenuhi  kriteria sebanyak 16 data, sehingga data yang digunakan penelitian 102 data.
Jenis data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan pangan yang terdaftar di BEI serta website resmi setiap perusahaan sampel. Variabel independen dalam penelitian ini adalah aktivitas, likuiditas, ukuran perusahaan dan profitabilitas dan variabel dependennya adalah leverage.
Tahapan metode analisis yang digunakan di dalam penelitian ini adalah dengan melakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji nomalitas uji multikolienaritas, uji heterokedastisitas dan uji autokorelasi. Tahapan selanjutnya adalah melakukan uji hipotesis menggunakan analisis regresi linier berganda.
Persamaan regresi dengan lima variabel independen, sebagai berikut: Y = α + β1x 1+β 2x 2+β 3x 3+β 4x4+ β 5x5 Keterangan: Y : Leverage α : konstanta β : koefesien regresi x1 : Aktivitas
x2 : Likuiditas
x3
: Ukuran perusahaan
x4 : Profitabilitas
Tahapan  selanjutnya  adalah  melakukan  uji  t  statistik  guna  mendapatkan  informasi mengenai  besaran  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  secara  parsial, sedangkan  uji  f  statistik  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  satu  variabel penjelas/independen secara simultan dalam menerangkan variabel-variabel dependen (Ghozali, 2013). Selain itu juga dilakukan uji koefisien determinasi (Adjusted R Square) untuk menjelaskan seberapa  besar  pengaruh  variabel  dependen  terhadap  variabel  independen  dalam  model  yang diusulkan. Semakin besar nilai adjusted R square mnunjukkan bahwa variabel independen mampu memprediksi  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perubahan  pada  variabel  dependen,  dan sebaliknya.  Nilai  adjusted  R  square  yang  mendekati  0  (nol)  menunjukkan  bahwa  variabel independen  yang  digunakan  tidak  mampu  menjelaskan  perubahan  pada  variabel  dependen. Secara  umum  data  cross  selection  memiliki  nilai  varians  yang  besar  yang  berimplikasi  pada rendahnya  koefesien  determinasi,  dan  sebaliknya  data  yang  besifat  time  series  akan menghasilkan nilai koefesien determinasi yang tinggi karena besarnya varians (Ghozali, 2013).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil analisis deskriptif yang dilakukan pada setiap variabel ditunjukkan pada tabel berikut:
Tabel 2
Hasil Uji Analisis Deskriptif Variabel penelitian  Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation TATO 0,52 3,11 1,2329 0,57734 CR 0,01 15,82 2,4975 2,55203 SIZE 5,46 30,58 17,5865 8,77088 ROA 0,00 0,53 0,1045 0,09461 DER 0,13 10,30 1,0476 1,10811
Tabel di atas menunjukkan bahwa variabel rasio aktivitas (TATO), memiliki nilai minimum sebesar 0,52 dan nilai maksimum sebesar 3,11. Hal ini menunjukkan bahwa TATO berkisar antara 0,52 sampai 3,11 dengan nilai rata-rata sebesar 1,2329. Nilai mean lebih besar dari standar deviasi yaitu 1,2329>0,57734 yang artinya bahwa sebaran nilai TATO baik.
Rasio  likuiditas  (CR)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,01  dan  nilai  maksimum  sebesar 15,82.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besarnya  rasio  likuditas  berkisar  antara  0,01  sampai  15,82. Nilai rata-rata diketahui lebih kecil dari standar deviasi yaitu 2,4975<2,55203 yang artinya bahwa sebaran nilai rasio likuiditas kurang baik.
Ukuran perusahaan (SIZE) memiliki  nilai minimum  sebesar  5,46 nilai  maksimum sebesar 30,58, nilai rata-rata sebesar 17,5865 dan standar deviasi sebesar 8,77088. Nilai mean lebih besar dari  standar  deviasi  yaitu  17,5865>8,77088.  Artinya  penyebaran  data  yang  baik  pada  variabel ukuran perusahaan karena nilai mean lebih besar dari nilai standar deviasi.
Rasio profitabilitas (ROA) memiliki nilai minimum sebesar 0,00 dan nilai maksimum sebesar 0,53. Hal ini menunjukkan bahwa rasio profitabilitas berkisar antara 0,00 sampai 0,53 dengan nilai rata-rata sebesar 0,1045. Nilai mean lebih besar dari standar deviasi yaitu 0,1045>0,09461yang artinya  bahwa  sebaran  nilai  rasio  profitabilitas  baik.  Variabel  leverage (DER) menunjukkan nilai minimum  sebesar  0,13  dan  nilai  maksimum  sebesar  10,30.  Artinya  besarnya  leverage  dalam penelitian  berkisar antara 0,13 sampai  10,30  dengan  nilai  rata-rata  sebesar 1,0476. Nilai  mean lebih  besar  dari  standar  deviasi  yaitu  1,0476<1,10811  yang  artinya  bahwa  sebaran  leverage kurang baik.
Uji asumsi klasik yang dilakukan meliputi uji normalitas, multikolinearitas, autokorelasi dan heteroskedastisitas  menunjukkan  bahwa  model  yang  diusulkan  telah  bebas  dari  masalah  uji
asumsi  klasik.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  analisis  regresi  berganda  dengan  hasil pengujian pada tabel berikut:
Tabel 3 Hasil Pengujian Regresi Variabel Koefisien t-statistik Probabilitas TATO 0,170 0,916 0,362 CR -0,126 -3,053 0,003 SIZE -0,033 -2,734 0,007 ROA -0,497 -0,458 0,648 Constant Adjusted R square F-statistik Prob (F-statistik) 1,783 0,144 5,254 0,001
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  nilai  konstanta sebesar  1,783  menunjukkan  bahwa  jika  variabel  rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas,  ukuran perusahaan,  dan  rasio  profitabilitas  tidak  mengalami  perubahan,  maka  leverage  memiliki  nilai sebesar 1,783. Variabel rasio aktivitas (TATO) memiliki nilai koefisien regresi dengan arah positif. Artinya  jika  variabel  independen  lain  konstan,  maka  setiap  kenaikan  rasio  aktivitas  sebesar  1 satuan maka leverage akan naik sebesar 0,170 satuan dan juga sebaliknya.
Variabel rasio likuiditas (CR) memiliki nilai koefisien regresi dengan arah negatif. Artinya jika variabel independen lain konstan, maka setiap kenaikan rasio likuiditas sebesar 1 satuan maka akan  turun  leverage  sebesar  0,126  satuan  dan  juga  sebaliknya.  Variabel  ukuran  perusahaan (SIZE) memiliki nilai koefisien regresi dengan arah negatif. Artinya jika variabel independen lain konstan, maka setiap kenaikan ukuran perusahaan sebesar 1 satuan maka akan turun leverage sebesar 0,033 satuan dan juga sebaliknya serta variabel rasio profitabilitas memiliki nilai koefisien regresi dengan arah negatif. Artinya jika variabel independen lain konstan, maka setiap kenaikan rasio  profitabilitas  sebesar  1  satuan  maka  akan  turun  leverage  sebesar  0,497  satuan  dan  juga sebaliknya.
Berdasarkan  hasil  pengujian  regresi  di  atas,  dapat  disusun  persamaan  regresi  sebagai berikut:
DER = 1,783 +0,170 TATO -0,126 CR - 0,033 SIZE - 0,497 ROA
Keterangan: DER = Leverage TATO = Rasio Aktivitas CR = Rasio Likuiditas SIZE = Ukuran Perusahaan ROA = Rasio Profitabilitas

## Pengujian Signifikansi secara Keseluruhan (Uji F)
Uji  F  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  secara  bersama-sama mempengaruhi variabel dependen. Hasil uji F ditunjukkan pada tabel berikut:
Tabel 4
Hasil uji F Model df f Sig. Regression  4 5.254 0.001 Residual 97 Total 101
Nilai  F  hitung  sebesar  5,254  dengan  signifikan  0,001  lebih  kecil  dari  0,05,  maka  dapat dikatakan  variabel  independen  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen.  Atau  dengan  kata  lain  bahwa  leverage  dapat  dijelaskan  oleh  rasio  aktivitas,  rasio likuiditas, ukuran perusahaan, dan rasio profitabilitas.

## Pengujian hipotesis (uji nilai t)
Uji nilai t digunakan untuk menentukan apakah terdapat pengaruh secara individu (parsial) variabel  independent  yaitu  rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  dan  rasio profitabilitas terhadap variabel dependent yaitu leverage.

## Hipotesis 1
Variabel rasio aktivitas menunjukkan bahwa koefisien regresi rasio aktivitas= 0,170, artinya apabila semakin meningkat tingkat rasio aktivitas maka leverage akan naik, dan sebaliknya apabila tingkat rasio aktivitas  menurun maka leverage akan semakin turun.  Nilai signifikansi  pada tabel diatas  sebesar 0,362  (p>0,05)  bahwa hipotesis pertama  ditolak artinya  tidak  terdapat pengaruh rasio aktivitas terhadap leverage.

## Hipotesis 2
Variabel  rasio  likuiditas  menunjukkan  bahwa  koefisien  regresi  =  -0,126,  artinya  apabila semakin meningkat rasio likuiditas maka leverage akan semakin menurun, dan sebaliknya apabila rasio likuiditas menurun maka leverage akan semakin meningkat. Nilai signifikansi sebesar 0,003 (p<0,05) bahwa hipotesis kedua diterima artinya terdapat pengaruh negatif yang signifikan rasio likuiditas terhadap leverage.

## Hipotesis 3
Variabel ukuran perusahaan menunjukkan bahwa koefisien regresi ukuran perusahaan = - 0,033,  artinya  apabila  semakin  meningkat  ukuran  perusahaan  maka  leverage  akan  semakin meningkat,  dan  sebaliknya  apabila  tingkat  ukuran  perusahaan  menurun  maka  leverage  akan semakin turun. Nilai signifikansi sebesar 0,007 (p<0,05) bahwa hipotesis ketiga diterima artinya terdapat pengaruh negatif yang signifikan ukuran perusahaan terhadap leverage.

## Hipotesis 4
Variabel  rasio  profitabilitas  menunjukkan  bahwa  koefisien  regresi  rasio  profitabilitas  =  - 0,497,  artinya  apabila  semakin  meningkat  rasio  profitabilitas  maka  leverage  akan  semakin meningkat, dan sebaliknya apabila rasio profitabilitas menurun maka leverage juga akan semakin menurun. Nilai signifikansi sebesar 0,648 (p>0,05) bahwa hipotesis keempat ditolak artinya tidak terdapat pengaruh rasio profitabilitas terhadap leverage.

## Koefisien Determinasi (Adjusted R2)
Nilai  adjusted  R  square  adalah  sebesar  0,544  atau  54,4%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kemampuan  variabel  bebas  yaitu  rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  dan  rasio profitabilitas dapat menjelaskan variabel terikat yaitu leverage sebesar 14,4% sedangkan sisanya sebesar 85,6% dijelaskan faktor lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## Pengaruh rasio aktivitas terhadap leverage
Uji hipotesis yang dilakukan menunjukkan bahwa rasio aktivitas tidak berpengaruh terhadap leverage.  Ini  mengindikasikan  keefektifan  perusahaan  dalam  mengelola  asetnya  untuk menghasilkan  pendapatan  sehingga  tidak  memerlukan  pembiayaan  yang  bersumber  dari  pihak eksternal.  Selain  itu  dapat  juga  diartikan  bahwa  kreditor  benyak  mempertimbangkan  hal  lain sebelum memberikan pinjaman pada suatu perusahaan antara lain dari sisi perputaran aktivanya, rasio  lancarnya,  tingkat  pertumbuhan,  kinerja  dan  lain-lain  (Noviandini  dan  Welas,  2017).  Hasil
penelitian  ini  juga  mendukung  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hartiwi  et  al  (2019), Situmeang, dkk (2019) dan Watung et al., (2016).

## Pengaruh rasio likuiditas terhadap leverage
Likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  leverage.  Sebuah  entitas  yang memiliki current asset yang tinggi mengindikasikan kemampuannya dalam menggunakan sumber dana  internal  untuk  membiayai  seluruh  aktivitas  operasionalnya  dengan  baik  sehingga  tidak bergantung  pada  hutang.  Hasil  ini  mendukung  pecking  order  theory  yang  menyatakan  bahwa semakin  tinggi  tingkat  likuiditas  sebuah  perusahaan  maka  akan  semakin  menurunkan  tingkat utangnya.  Urutan  sumber  pendanaan  yang  disebutkan  oleh  teori  ini  adalah  dengan mengutamakan sumber pendanaan internal yang berasal dari current asset sebelum memutuskan untuk menggunakan  utang. Oleh  karena  itu, semakin  tinggi tingkat likuiditas  perusahaan, maka semakin tidak diperlukan untuk melakukan utang. Hasil penelitian ini didukung penelitian Pagala et al. (2019), (Ramadhan (2019). Yuliana & Yuyetta (2017) dan Edward (2017)

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap leverage
Ukuran perusahaan terbukti berpengaruh negatif terhadap leverage. Semakin besar ukuran perusahaan  maka  leverage  akan  semakin  turun.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  firm  size yang besar  akan  mempengaruhi  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut.  Perusahaan dengan  jumlah  aset  yang  besar  akan  berpengaruh  terhadap  penawaran  saham  yang  tinggi sehingga harga pasar saham menjadi lebih tinggi. Semakin tinggi harga pasar saham maka akan menurunkan leverage. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Yuliana & Yuyetta (2017), Qusibah & Yusra (2019), serta Shanthana & Basana (2020) mengindikasikan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  leverage.  Perusahaan yang  besar  umumnya  akan  mendapatkan  privilage  dalam  menarik  investor  karena  memiliki informasi  yang  mudah  di  akses  oleh  investor  yang  berdampak  pada  nilai  saham  yang  baik. Peningkatan  daya  tarik  investor  lebih  diutamakan  oleh  perusahaan  dibandingkan  dengan penambahan pinjaman (Qusibah & Yusra, 2019).
Hasil penelitian terdahulu menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap leverage.  Salah  satu  tolak  ukur  dari  besarnya  ukuran  perusahaan  dapat  dilihat  dari  total  aktiva yang  digunakan  untuk  kegiatan  sehari-hari.  Tingginya  aset  perusahaan,  maka  mengindikasikan kegiatan  operasional  perusahaan  yang  semakin  besar  pula.  Sehingga  perusahaan  akan mengurangi jumlah hutang dan memanfaatkan aset yang dimiliki untuk kegiatan operasional.

## Pengaruh rasio profitabilitas terhadap leverage
Rasio  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  leverage.  Hasil  ini  menyatakan  rasio profitabilitas tidak berpengaruh disebabkan karena keuntungan yang besar maupun kecil belum tentu dapat meningkatkan leverage. Berbeda dengan Pecking Order Theory menjelaskan bahwa perusahaan  yang  memiliki  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  memiliki  sumber  dana  internal  yang tinggi pula, sehingga memiliki sumber dana eksternal atau utang yang lebih rendah (Hanafi, 2015). Alasan  lain  adalah  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  pada  umumnya memiliki cadangan atau laba ditahan yang tinggi pula sehingga membuat mereka tidak bergantung pada dana dari pihak eksternal (Santoso & Budiarti, 2017).
Hasil  ini  mendukung  pernyataan  Corina  et.  al.  (2017)  bahwa  rasio  profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  leverage.  Begitu  pula  penelitian  Dewi  &  Sulasmiyati  (2018)  yang menyebutkan tidak ada pengaruh profitabilitas terhadap leverage.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap leverage. Hal ini mengindikasikan keefektifan perusahaan dalam menggunakan aktivanya untuk menghasilkan  pendapatan  sehingga  tidak  memerlukan  pembiayaan  yang  bersumber  dari  pihak
eksternal.  Rasio  likuiditas  juga  terbukti  berpengaruh  terhadap  leverage,  sesuai  dengan  pecking order  theory  yang  menyebutkan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  likuiditas  yang  tinggi,  akan memprioritaskan  pendanaan  dari  sumber  internal  yang  berasal  dari  aset  lancar  dibandingkan dengan  utang.  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  leverage  karena  perusahaan  yang berukuran  besar  memiliki  daya  tawar  yang  tinggi  dan  mampu  mempengaruhi  investor  agar membeli  saham  perusahaan.  Rasio  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  leverage.  Hal  ini dikarenakan perusahaan dengan tingkat profit tinggi cenderung memenuhi kebutuhannya dengan memanfaatkan laba ditahan atau modal.
Keterbatasan  penelitian  ini  mengambil  sampel  dari  perusahaan  sektor  pangan  sehingga belum dapat digeneralisasikan secara menyeluruh untuk semua sektor perusahaan manufaktur.
Penelitian ini memberikan implikasi bahwa untuk penelitian selanjutnya dapat memperluas jumlah  sampel  dengan  menambahkan  perusahaan  dari  berbagai  sektor  dan  dirambah  periode pengamatan  tahun  yang  terbaru  serta  menambahkan  variabel  lain  yang  berpengaruh  terhadap leverage,  tidak  hanya  sebatas  variabel  rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  dan rasio profitabilitas.

## DAFTAR PUSTAKA
Adair, P., & Adaskou, M. (2015). Trade-off-theory vs. pecking order theory and the determinants of corporate leverage: Evidence from a panel data analysis upon French SMEs (2002 –2010). Cogent Economics & Finance , 3 (1), 1006477.
https://doi.org/10.1080/23322039.2015.1006477 Asoka,  R.  (2016). Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia . 6 (1), 14.
Corina, A., Murhadi, W. R., & Wijaya, L. I. (2017). Pengaruh Profitability, Tangibility, Size, Growth, dan  Liquidity  Terhadap  Leverage  Badan  Usaha  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2011-2015. CALYPTRA , 6 (2), 1001-1017-1001 –1017.
Dewi, M. M., & Sulasmiyati, S. (2018). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas terhadap Leverage (Studi pada Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016). Jurnal Administrasi Bisnis , 55 (1), 27 –37. Dewi, U., Ari, P., & Darsono, P. (2014). Manajemen Keuangan (Revisi). Mitra Wacana Media. Edward,  J.  H.  (2017).  Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Leverage  pada  Perusahaan  Sektor Industri Agrikultur yang Terdaftar di BEI Periode 2007-2015. CALYPTRA , 6 (2), 748-760-748 – 760.
Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariat  dengan  Program  IBM  SPPS  21  Update  PLS Regresi . Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, M. M. (2015). Manajemen Keuangan . BPFE-Yogyakarta. Hanafi, M. M., & Halim, A. (2016). Analisis Laporan Keuangan (5 ed.). UPP STIM YKPN. Hartiwi,  Rahayuning.,  Maryanto,  T.N.,  Mufidah,  A.  (2019).  Pengaruh  Current  Ratio,  Return  On Equity dan Total Asset Turnover terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Publik Sub Sektor Advertising, Printing dan Media Periode 2012-2016. Jurnal Syntax Idea. 1(8)
Noviandini, & Welas. (2017). Pengaruh Current Ratio, Return on Asset dan Total Asset Turnover terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Publik Sub Sektor Makanan dan Minuman Periode 2011-2015. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 6 (1).
Pagala,  M.  N.  Y.,  Mahsuni,  A.  W.,  &  Junaidi,  J.  (2019).  Analisis  Determinan  Leverage Perusahaaan:  Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi , 8 (01), Article 01.
http://riset.unisma.ac.id/index.php/jra/article/view/2399 Qusibah, V. L., & Yusra, I. (2019). Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan sebagai Faktor Penentu Leverage Perusahaan di Indonesia. JURNAL PUNDI , 3 (1). https://doi.org/10.31575/jp.v3i1.125
Bismoko Dwi Wijayanto
Sansoethan, D. K., & Suryono, B. (2016). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Makanan Dan Minuman. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 5 (1), Article 1. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/1515 Santoso,  D.  L.,  &  Budiarti,  A.  (2017).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada
Perusahaan Food and Beverages. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM) , 6 (2), Article 2. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/717
Shanthana, S., & Basana, S. R. (2020). Pengaruh Firm Size terhadap Leverage pada Perusahaan Manufaktur  Publik  Indonesia  Periode  2013-2017. International  Journal  of  Financial  and Investment Studies (IJFIS) , 1 (1), 53 –66. https://doi.org/10.9744/ijfis.1.1.53-66 Situmeang, A.L., Siagian, S., Sigalingging, N., Samosir, Y.G. (2019). Pengaruh Rasio Profitabilitas (ROA), Rasio Likuditas (CR) Dan Rasio Aktivitas (TATO), terhadap Struktur Modal (DER) pada Perusahaan Basic Industry And Chemicals di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018. Jurnal Socio Secretum. 9(1)
Suzana,  A.  R.,  &  Azlina,  N.  (2011).  Faktor —Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  pada Perusahaan  Real  Estate  And  Property  yang  Go  Public  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi Universitas Riau , 19 (02), 8836.
Watung, A. K. S., Saerang, I. S., & Tasik, H. H. D. (2016). Pengaruh Rasio Likuiditas, Aktivitas, Profitabilitas, dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA , 4 (2), 12.
Yuliana,  L.,  &  Yuyetta,  E.  N.  A.  (2017).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Leverage Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2013-2015). Diponegoro Journal of Accounting , 6 (3), 729 –741.