Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3731

## Evaluasi Kinerja Keuangan dan Prediksi Kebangkrutan Koperasi Menggunakan Altman Z-Score: Studi Kasus Pada KPRI Gajayana Malang
Penulis: Rizky Firmansyah 1 Diva Retnaning Tyas 2
Muhammad Rafi 3
Zalwa Cahyanisa 4
Afiliasi: Universitas Negeri Malang 1,2,3,4
Korespondensi: rizky.firmansyah.fe@u m.ac.id
Histori Naskah:
Submit: 10-10-2023 Accepted: 27-10-2023 Published: 01-11-2023
Abstrak :  Analisis  kinerja  keuangan  digunakan  untuk  menyajikan  hasil olahan  data  yang  relevan,  tepat  waktu,  dan  akurat  kepada  pemangku kepentingan  pada  lingkup  internal  maupun  eksternal.  Analisis  kinerja keuangan  dapat  membantu  Perusahaan  dalam  mengetahui  kelebihan  dan kekurangan  aspek  finansialnya,  mengidentifikasi  dan  mengatasi  peluang maupun ancaman yang dapat berujung kebangkrutan, mengevaluasi kinerja, serta merencanakan strategi masa depan entitas bisnis. Maka dari itu, tujuan dari penelitian ini adalah menganilisis kinerja keuangan dan memprediksi kebangkrutan  pada  KPRI  Gajayana  Malang  yang  mengacu  pada  teori Altman  Z-Score.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Deskriptif kuantitatif dengan menggunakan pendekatan studi kasus untuk menganalisis  dan  memperkirakan  kebangkrutan  pada  koperasi  tersebut. Analisis  ini  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  peningkatan  nilai  Z-score KPRI  Gajayana  Malang  disebabkan  oleh  peningkatan  dalam  kinerja keuangan  solvabilitas.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  KPRI  Gajayana Malang  mengalami  kesulitan  dalam  mengelola  keuangan  khususnya rentabilitas  sehingga  dapat  meningkatkan  risiko  kebangkrutan.  KPRI Gajayana  Malang  berada  dalam  zona  abu-abu,  yang  berarti  berada  pada risiko  kebangkrutan  namun  masih  bisa  diatasi  dengan  perbaikan  kinerja keuangan. Faktor penyebab peningkatan nilai Z-score pada KPRI Gajayana Malang adalah peningkatan variabel solvabilitas yang lebih tinggi daripada penurunan variabel pada rentabilitas, likuiditas, dan aktivitas perusahaan.. Kata  kunci :  Kinerja  Keuangan,  Koperasi,  Prediksi  Kebangkrutan,  Z- Altman Score

## Pendahuluan
Kinerja keuangan merupakan salah satu komponen krusial untuk mengukur kesehatan dan kesuksesan suatu perusahaan.  Kinerja  keuangan  dapat  ditinjau  melalui  beberapa  rasio,  seperti  likuiditas,  solvabilitas, rentabilitas, aktivitas, dan pertumbuhan (Purnanandam, 2018; Shumway, T, 2013; Tinoco, 2013). Kinerja keuangan yang baik dapat memperbesar value perusahaan, kepercayaan pemegang saham, dan daya saing di  pasar.  Sebaliknya,  kinerja keuangan  yang  buruk  dapat  menimbulkan risiko  kebangkrutan  bagi  entitas bisnis. Rasio keuangan merupakan instrumen analisis yang dipakai guna mengevaluasi dan menilai kinerja keuangan  suatu  perusahaan  berbasiskan  komparasi  data  pada  laporan  keuangan.  Rasio  keuangan  dapat diklasifikasikan  menjadi  beragam  jenis,  seperti  rasio  rentabilitas  untuk  mengukur  kesanggupan  entitas bisnis dalam menghasilkan laba; rasio likuiditas untuk menilai kesanggupan entitas bisnis dalam melunasi kewajiban  jangka  pendek,  rasio  solvabilitas  guna  menilai  kesanggupan  entitas  bisnis  dalam  melunasi seluruh utang, rasio aktivitas untuk menilai cara entitas bisnis mengelola aset, dan rasio pasar (Chen, 2014; Chou, 2018; Dichev, 2018). Rasio keuangan menyajikan informasi esensial mengenai aspek-aspek tertentu dari keuangan perusahaan, seperti kemampuan menghasilkan laba, membayar utang, menggunakan aset, dan menarik investor (Lin, 2014, Ohlson, 2018).
Analisis kinerja keuangan digunakan untuk menyajikan olahan data yang relevan, tepat waktu, dan spesifik kepada para pemangku kepentingan di lingkup internal dan eksternal. Dengan analisis kinerja keuangan,
perusahaan  dapat  mengetahui  kelebihan  dan  kekurangan  dalam  aspek  finansialnya,  mengidentifikasi ancaman dan  peluang, mengevaluasi  kinerja  masa lalu  dan  sekarang, serta  merencanakan  strategi  untuk masa  depan  (Zmijewski,  2014;  Zopounidis,  2012).  Analisis  kinerja  keuangan  juga  dapat  membantu perusahaan  dalam  menghindari  atau  mengatasi  kesulitan  finansial  yang  berisiko  pada  kebangkrutan. Analisis  kinerja  keuangan  dapat  dilakukan  melalui  beragam  metode.  Salah  satu  metode  tersebut  yaitu metode  Altman  Z-Score  (Altman,  2014;  Aziz,  2016;  Bellovary,  2017).  Kebangkrutan  adalah  keadaan Ketika entitas  tidak  mampu  menyelesaikan  kewajiban  keuangan  yang jatuh  tempo  dan  harus  dilikuidasi atau  direstrukturisasi.  Kebangkrutan  dapat  berdampak  negatif  bagi  perusahaan,  kreditur,  karyawan, investor,  dan  pemangku  kepentingan  lainnya.  Oleh  karena  itu,  mencegah  dan  mendeteksi  potensi kebangkrutan sejak dini merupakan hal esensial bagi perusahaan (Grice, 2014; Hillegeist, 2014; Lee, 2013; Li, 2014; Li, 2013).
Salah satu metode yang lazim dipakai untuk menganalisis dan memprediksi kebangkrutan adalah Altman Z-Score. Pada era 60an, Edward I. Altman menciptakan rumus dan diberi nama Altman Z-Score. Rumus tersebut telah menjadi rujukan bagi para praktisi dan peneliti. Metode ini memakai lima rasio keuangan, yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset (A), laba ditahan dan total aset (B), laba sebelum pajak dan bunga dan total aset (C), nilai modal dan total utang (D), serta penjualan dan total  aset (E). Dengan menggunakan bobot tertentu, kelima rasio ini dikombinasikan menjadi skor Z yang menunjukkan tingkat kebangkrutan perusahaan. Menurut Altman, apabila nilai Z tidak lebih dari 1,81, maka entitas bisnis berada di zona bangkrut; jika nilai Z berada di antara 1,81 dan 2,99, maka entitas bisnis berada di zona abu-abu (mendekati kondisi kebangkrutan); dan apabila angka Z lebih dari 2,99, maka entitas berada di zona aman (tidak bangkrut) (Andri, 2020; Rosmiati, 2012; Fahmi, 2013).
Konsep  Altman  Z-Score  dapat  diaplikasikan  untuk  menghitung  potensi  kebangkrutan  koperasi,  karena koperasi juga memiliki laporan keuangan yang dapat dianalisis. Koperasi merupakan organisasi ekonomi yang  dikendalikan  oleh  anggotanya  guna  memenuhi  kebutuhan  dan  aspirasi  bersama.  Koperasi  juga berkontribusi  terhadap  pemberdayaan  sosial  dan  pembangunan  ekonomi  di  tingkat  lokal,  nasional,  dan global  (Dimitras,  2016;  Ningsih,  2018;  Mardiyari,  2017;  Lestari,  2017)).  Namun,  di  Indonesia, perkembangan koperasi masih belum terlihat. Selain itu, masih banyak koperasi yang mengalami masalah finansial  hingga  bangkrut,  diakibatkan  oleh  berbagai  faktor,  antara  lain  internal  dan  eksternal.  Faktor internal yang memengaruhi koperasi, antara lain manajemen, sumber daya manusia, modal, dan penerapan prinsip koperasi. Faktor eksternal meliputi regulasi, lingkungan, dan persaingan. Oleh karena itu, Altman Z-Score dapat digunakan oleh koperasi untuk mengetahui keadaan keuangannya dan mengambil upaya- upaya yang tepat untuk mencegah atau mengatasi kebangkrutan (Kurniawan, 2016; Irawan, 2019; Hidayat, 2018; Fikri, 2017).
Tujuan penelitian ini adalah menguraikan kinerja keuangan dan memprediksi kebangkrutan yang mengacu pada  teori  Altman  Z-Score  pada  KPRI  Gajayana  Malang.  KPRI  Gajayana  Malang  adalah  salah  satu koperasi yang berfokus di bidang pelayanan simpan pinjam dan pemberdayaan ekonomi anggota. Koperasi ini didirikan pada tahun 1969 dengan nama Koperasi Brantas. Koperasi ini memiliki visi untuk menjadi koperasi yang “BERAKHLAK”, berorientasi pelayanan akuntanbel kompeten harmonias loyal adaptif dan kolaboratif.  Penelitian  ini dilaksanakan  dengan  menganalisis  data  laporan  keuangan  koperasi  dari  tahun 2021-2022. Penelitian ini diharapkan dapat menjelaskan informasi dan rekomendasi yang bermanfaat bagi KPRI Gajayana Malang dalam meningkatkan kinerja keuangan dan mencegah risiko kebangkrutan..
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3731

## Studi Literatur

## Penelitian Terdahulu
Penelitian  pertama  berjudul  "Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  dengan  Menggunakan  Metode  Altman  Z- Score  pada  Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014-2019"  oleh  Andri Novitasari (2020). Tujuan penelitian tersebut adalah untuk melakukan prediksi, analisis, dan memahami tingkat peluang kebangkrutan pada entitas bisnis di bidang farmasi yang melakukan listing di Bursa Efek Indonesia sejak 2014 hingga 2019 berbasiskan Altman Z-Score. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah kuantitatif deskriptif dengan laporan keuangan koperasi sebagai data sekunder. Teknik analisis deskriptif digunakan dengan mengkalkulasi skor Z berdasarkan lima rasio keuangan, yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset (A), laba ditahan dan total aset (B), laba sebelum pajak dan bunga dan total  aset  (C),  nilai  modal  dan  total  utang  (D),  serta  penjualan  dan  total  aset  (E).  Penelitian  tersebut menyatakan  bahwa  pada  tahun  2014,  1  dari  10  perusahaan  farmasi  diprediksi  mengalami  kebangkrutan dengan angka skor Z di bawah 1,81, 40% berada di zona area abu-abu dengan angka skor Z antara 1,81 dan 2,99, dan 50% berada di zona aman dengan angka skor Z di atas 2,99. Tahun 2015 tidak ada perusahaan yang mengalami prediksi kebangkrutan, 60% menempati zona area abu-abu, dan 4 dari 10 entitas bisnis menempati zona aman. Tahun 2016 10% perusahaan diprediksi mengalami kebangkrutan, 4 dari 10 entitas berada  di  zona  area  abu-abu,  dan  5  dari  10  entitas  berada  di  zona  aman.  Tahun  2017  10%  perusahaan menghadapi kemungkinan kebangkrutan, 60% menempati zona area abu-abu, dan 30% menempati zona aman. Tahun 2018 20% perusahaan mengalami prediksi kebangkrutan, 50% berada di zona area abu-abu, dan  30% menempati  zona aman.  Tahun  2019,  30%  perusahaan  diprediksikan mengalami  kebangkrutan, 40%  berada  di  zona  area  abu-abu,  dan  30%  berada  di  zona  aman.  Penyebab  peningkatan  potensi kebangkrutan  adalah  jatuhnya  penghasilan  perusahaan,  kenaikan  utang  yang  semakin  meningkat,  dan ketidakstabilan modal kerja di setiap tahunnya.
Penelitian kedua dengan judul "Financial Distress Prediction of Cooperative Enterprises: Evidence from Taiwan Farmers’ and Fishermen’s Associations" oleh Chou dan Liang (2018). Tujuan penelitian ini yaitu untuk menelaah prediksi kebangkrutan pada perusahaan koperasi, khususnya koperasi petani dan nelayan di Taiwan, melalui rumus Altman Z-Score. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan laporan keuangan  koperasi  tahun  2012-2014  sebagai  data  sekunder.  Teknik analisis  data  diskriminan  digunakan dengan menghitung angka skor Z berdasarkan empat rasio keuangan, yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset (A), laba ditahan dan total aset (B), laba sebelum pajak dan bunga dan total aset (C), serta nilai  modal  dan  total  utang  (D).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  tahun  2012  18,75%  koperasi diprediksikan mengalami kebangkrutan dengan angka Z kurang dari 1,81, 31,25% berada di zona area abu- abu dengan nilai skor Z antara 1,81 dan 2,99, dan 50% menempati zona aman dengan nilai skor Z melebihi 2,99. Tahun 2013 18,75% koperasi mengalami prediksi kebangkrutan, 37,5% berada di zona area abu-abu, dan 43,75% berada di zona aman. Tahun 2014 18,75% koperasi mengalami prediksi kebangkrutan, 43,75% menempati zona area abu-abu, dan 37,5% ada di zona aman. Penelitian ini juga menemukan bahwa rasio A  dan  D  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  prediksi  kebangkrutan,  sedangkan  rasio  B  dan  C  tidak signifikan.
Penelitian ketiga dengan judul "Analisis Prediksi Kebangkrutan dengan Menggunakan Metode Altman Z- Score pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI" oleh Hidayat dan Sari (2018). Penelitian ini memiliki tujuan guna menganalisis prediksi kebangkrutan pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia tahun 2013- 2017 dengan menerapkan penghitungan Altman Z-Score. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif deskriptif menggunakan laporan keuangan Perusahaan sebagai data sekunder. Teknik analisis  data yang digunakan adalah teknik analisis deskriptif dengan menghitung skor Z berdasarkan lima rasio keuangan, yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset (A), laba ditahan dan total aset (B), laba sebelum pajak dan bunga dan total aset (C), nilai modal dan total utang (D), serta penjualan dan total aset (E). Penelitian tersebut menunjukkan bahwa tahun 2013, 1 dari 10 perusahaan diprediksikan menghadapi kebangkrutan dengan nilai skor Z tidak lebih dari 1,81, 40% berada di zona area abu-abu dengan nilai skor Z antara 1,81 dan 2,99, dan 50% menempati zona aman dengan nilai skor Z di atas 2,99. Tahun 2014 10% perusahaan
mengalami prediksi kebangkrutan, 50% menempati zona area abu-abu, dan 40% menempati zona aman. Tahun 2015 10% perusahaan mengalami prediksi kebangkrutan, 60% menempati zona area abu-abu, dan 30% berada di zona aman. Tahun 2016 10% perusahaan mengalami prediksi kebangkrutan, 50% berada di zona  area  abu-abu,  dan  40%  berada  di  zona  aman.  Tahun  2017  10%  perusahaan  mengalami  prediksi kebangkrutan, 40% menempati zona area abu-abu, dan 50% menempati zona aman.
Dari ketiga penelitian tersebut, dapat dilihat bahwa teori Altman Z-Score adalah rumus yang populer dan banyak diaplikasikan untuk menganalisis dan memprediksi kebangkrutan pada berbagai jenis perusahaan domestik  maupun  mancanegara.  Metode  ini  memiliki  kelebihan  dalam  hal  kemudahan,  kecepatan,  dan akurasi dalam menghitung skor Z yang menunjukkan tingkat kebangkrutan perusahaan. Metode ini juga berfungsi untuk mengkomparasikan kinerja keuangan perusahaan antara satu tahun dengan tahun lainnya, atau antara satu perusahaan dengan perusahaan lainnya. Namun, metode ini juga memiliki kelemahan, yaitu sensitif terhadap perubahan nilai pasar saham, tidak mempertimbangkan faktor-faktor non-keuangan yang dapat  mempengaruhi  kebangkrutan,  dan  tidak  mempertimbangkan  perbedaan  karakteristik  dan  kondisi perusahaan di berbagai sektor, industri, dan negara (Prasetyo, 2017; Putra, 2018; Rahayu, 2018).
Persamaan  antara  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya,  yaitu  memanfaatkan  metode  Altman  Z- Score  guna  menganalisis  dan  memprediksi  kebangkrutan  pada  perusahaan  koperasi.  Penelitian  ini  juga memanfaatkan  laporan  keuangan  perusahaan  sebagai  data  sekunder  dan  teknik  analisis  deskriptif  untuk menghitung skor Z. Namun, penelitian ini juga memiliki perbedaan, yaitu fokus pada perusahaan koperasi karyawan, yang merupakan salah satu jenis koperasi yang memiliki karakteristik dan peran yang berbeda dengan  koperasi  lainnya.  Penelitian  ini  juga  menggunakan  studi  kasus  pada  satu  perusahaan  Koperasi Pegawai Republik Indonesia Gajayana Malang yang menjadi salah satu koperasi karyawan dan fokus di bidang  perdagangan,  jasa,  dan  simpan  pinjam.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menggambarkan  kondisi keuangan dan potensi kebangkrutan perusahaan

## Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan pendekatan studi kasus untuk menganalisis dan memperkirakan kebangkrutan pada  KPRI  Gajayana  Malang  dengan  menggunakan  penghitungan  Altman  Z-Score.  Metode  deskriptif kuantitatif adalah metode yang bertujuan guna mendeskripsikan fenomena yang diteliti berdasarkan data numerik  yang  diperoleh  dari  pengumpulan  dan  pengolahan  data.  Metode  Altman  Z-Score  merupakan metode yang dicetuskan oleh Edward I. Altman pada tahun 1968 untuk mengukur tingkat kebangkrutan entitas bisnis dengan menekankan pada lima rasio keuangan, yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset (A), laba ditahan dan total aset (B), laba sebelum pajak dan bunga dan total aset (C), nilai modal dan total utang (D), serta penjualan dan total aset (E).
Penelitian ini dilakukan pada KPRI Gajayana Malang, yang merupakan salah satu koperasi yang bergerak di bidang simpan pinjam dan pemberdayaan ekonomi anggota. Penelitian ini menggunakan analisis atas laporan keuangan KPRI Gajayana Malang dari tahun 2021-2022. Analisis data dilakukan menggunakan teknik analisis deskriptif dengan menghitung skor Z berdasarkan rumus Altman Z-Score di bawah: Z = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E Adapun keterangan setiap koefisien dalam rumus adalah sebagai berikut: Z = Skor Z yang menunjukkan tingkat kebangkrutan perusahaan A= Working capital pada total assets, yaitu rasio antara modal kerja dengan total aset B= Retained earnings pada total assets, yaitu rasio antara laba ditahan dengan total aset C = EBIT pada total assets, yaitu rasio antara laba sebelum bunga dan pajak dengan total aset D = Market value of equity pada book value of debt, yaitu rasio antara nilai pasar ekuitas dengan nilai buku utang
E = Sales pada total assets, yaitu rasio antara penjualan dengan total aset Berdasarkan skor Z yang diperoleh, perusahaan dikategorikan menjadi tiga zona, yaitu:
•  Zona  aman,  ketika nilai Z  melebihi angka  2,99,  yang  menandakan  bahwa  entitas  bisnis  tidak berada pada potensi kebangkrutan
• Zona area abu-abu, jika angka Z berada di antara 1,81 dan 2,99, yang menandakan bahwa entitas bisnis berada dalam kondisi mendekati kebangkrutan •  Zona  bangkrut,  jika  angka  Z  tidak  melebihi  1,81,  yang  menandakan  bahwa  entitas  bisnis berpotensi menghadapi kebangkrutan.

## Hasil
Penelitian ini memiliki tujuan untuk menganalisis kinerja keuangan serta menghitung risiko kebangkrutan KPRI Gajayana Malang dengan melalui Altman Z-score. Altman Z-Score adalah salah satu penghitungan yang  populer  dan  banyak  dipakai  guna  mengukur  kesehatan  keuangan  dan  kondisi  keuangan  suatu perusahaan. Metode ini mengkombinasikan lima rasio keuangan yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset, laba ditahan dan total aset, laba sebelum pajak dan bunga dan total aset, nilai modal dan total utang, serta penjualan dan total aset, dengan bobot yang sesuai, untuk menghasilkan satu angka skor yang menggambarkan  risiko  kebangkrutan  perusahaan.  KPRI  Gajayana  Malang  adalah  sebuah  koperasi  yang berfokus  di  bidang  simpan  pinjam,  jasa,  dan  perdagangan.  Koperasi  ini  didirikan  pada  tahun  1969  dan memiliki 613 anggota per Desember 2022. Data laporan keuangan KPRI Gajayana Malang tahun 2021 dan 2022 dapat dilihat melalui tabel berikut:
Tabel 1. Laporan Keuangan KPRI Gajayana Malang 2021-2022
Laporan Keuangan 2021 2022 Total Asset Rp 5.623.306.735,86 Rp 5.233.578.976,66 Total Liabilitas Rp 1.854.209.315,96 Rp 1.504.330.706,82 Modal Rp 3.769.097.419,90 Rp 3.729.248.269,84 Laba Bersih Rp    235.916.598,01 Rp    106.961.361,82 Penjualan Rp    725.211.355,20 Rp    581.498.745,16 Modal Kerja Rp 3.769.097.419,90 Rp 3.729.248.269,84 Laba Sebelum Pajak dan Bunga Rp    332.325.288,94 Rp    184.414.131,16
Melalui  rumus  yang  ditetapkan  oleh  Altman  untuk entitas bisnis,  nilai  Z-Score KPRI  Gajayana Malang sebagai berikut:
Z = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1E
dimana:
A = 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝐾𝑒𝑟𝑗𝑎 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
B = Laba Ditahan
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
C = EBIT 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
D = Nilai buku Ekuitas 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠
E = Penjualan 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3731
Untuk tahun 2021, nilai Z-score KPRI Gajayana Malang adalah:
Z = 1,2(0,670263529) +1,4(0,041953358) +3,3(0,059097841) +0,6(2,032724886) + 1(0,128965285) Z = 2,406
Untuk tahun 2022, nilai Z-score KPRI Gajayana Malang adalah:
Z =1,2(0,712561764) +1,4(0,020437517) +3,3(0,035236715) +0,6(2,479008275) +1(0,111109195) Z = 2,598

## Pembahasan
Berdasarkan kalkulasi di atas, nilai Z-score KPRI Gajayana Malang meningkat dari 2,406 pada tahun 2021 menjadi 2,598 pada tahun 2022. Nilai ini menunjukkan bahwa kinerja keuangan KPRI Gajayana Malang mengalami  peningkatan  dan  risiko  kebangkrutan  menurun.  Menurut  Altman  (2012),  angka  Z-score  di rentang 1,81 dan 2,99 menunjukkan bahwa entitas bisnis sedang menghadapi zona abu-abu atau mendekati kebangkrutan dalam beberapa tahun ke depan.
Peningkatan nilai Z-score KPRI Gajayana Malang dari 2,406 pada tahun 2021 menjadi 2,598 pada tahun 2022  dapat  dijelaskan  oleh  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  rasio  keuangan  pada  Altman  Z-score. Rasio keuangan tersebut yaitu perbandingan antara modal kerja dan total aset, laba ditahan dan total aset, laba sebelum pajak dan bunga dan total aset, nilai modal dan total utang, serta penjualan dan total aset. Berikut adalah penjelasan masing-masing rasio dan faktor-faktor yang mempengaruhinya:
1. Perbandingan modal kerja dengan total aset meningkat dari 0,6702 pada tahun 2021 menjadi 0,71 pada tahun  2022.  Hal ini menunjukkan  bahwa likuiditas  KPRI  Gajayana meningkat, yaitu  kesanggupan entitas  bisnis  untuk  menyelesaikan  pembayaran  kewajiban  jangka  pendek  menggunakan  aset  lancarnya. Faktor-faktor yang menyebabkan kenaikan rasio ini antara lain adalah:
•  Penurunan  total  aset  yang  lebih  tinggi  daripada  pertumbuhan  modal  kerja.  Total  aset  KPRI Gajayana  Malang  menurun  sebesar  -7%  dari  Rp5.623.306.735,86  pada  tahun  2021  menjadi Rp5.233.578.976,66 pada tahun 2022. Sementara itu, modal kerja KPRI Gajayana Malang hanya menurun sebesar -1% dari Rp3.769.097.419,90 pada tahun 2021 menjadi Rp3.729.248.269,84 pada tahun  2022.  Hal  ini  menggambarkan  bahwa  KPRI  Gajayana  Malang  cenderung  lebih  banyak menginvestasikan asetnya pada aset lancar daripada aset tetap, yang dapat meningkatkan likuiditas perusahaan.
• Penurunan quick ratio dan current ratio. Rasio lancar adalah perbandingan aset lancar dengan liabilitas lancar yang menjelaskan penggunaan asset lancar untuk menyelesaikan pembayaran utang lancar.  Rasio  cepat  merupakan  rasio  antara  aset  lancar  setelah  mengeluarkan  faktor  persediaan dengan  utang  lancar.  Penghitungan  rasio  cepat menggambarkan  kesanggupan  perusahaan  dalam menyelesaikan utang jangka pendek tanpa menggunakan persediaan, yang merupakan aset lancar yang paling sulit dijual. Rasio lancar KPRI Gajayana Malang menurun dari 3,55 pada tahun 2021 menjadi  3,19  pada  tahun  2022.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  KPRI  Gajayana  Malang  sedang mengalami kenaikan utang lancar, sehingga dapat mengurangi likuiditas perusahaan.
2. Perbandingan antara  laba  ditahan  dengan  total aset menurun  dari  0,04 pada  tahun  2021 ke  0,02 pada  tahun  2022.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  rentabilitas  KPRI  Gajayana  Malang  menurun,  yaitu kesanggupan  perusahaan  untuk  mengkonversi  laba  dari  asetnya.  Faktor-faktor  yang  menyebabkan penurunan rasio ini antara lain adalah:
• Pertumbuhan total aset yang lebih tinggi daripada pertumbuhan laba ditahan. Total aset KPRI Gajayana  Malang  menurun  sebesar  7%  dari  Rp5.623.306.735,86  pada  tahun  2021  menjadi Rp5.233.578.976,66  pada  tahun  2022.  Sementara  itu,  laba  ditahan  KPRI  Gajayana  menurun sebesar -55% dari Rp235.916.598,01 pada tahun 2021 menjadi Rp106.961.361,82 pada tahun 2022.
Hal  ini  menjelaskan  bahwa  KPRI  Gajayana  tidak  dapat  mengkonversikan  laba  yang  sebanding dengan pertumbuhan asetnya, yang dapat menurunkan rentabilitas perusahaan.
• Penurunan selisih laba bersih. Selisih laba bersih adalah rasio antara laba bersih dan penjualan yang menunjukkan seberapa besar proporsi penjualan yang menjadi laba bersih perusahaan. Marjin laba bersih KPRI Gajayana Malang menurun dari 32% pada tahun 2021 menjadi 18% pada tahun 2022.  Hal  ini menjelaskan bahwa  KPRI  Gajayana Malang tidak mampu  menciptakan  penjualan yang lebih baik dari tahun sebelumnya, sehingga menurunkan rentabilitas perusahaan.
3. Perbandingan laba sebelum bunga dan pajak dengan total aset menurun dari 0,05 pada tahun 2021 menjadi 0,035 pada tahun 2022. Hasil ini menjelaskan bahwa efisiensi KPRI Gajayana Malang menurun, yaitu kesanggupan perusahaan untuk memperoleh laba dari modalnya tanpa dipengaruhi oleh beban bunga dan pajak. Faktor-faktor yang menyebabkan penurunan rasio ini antara lain adalah:
• Pertumbuhan total aset yang lebih tinggi daripada pertumbuhan laba sebelum bunga dan pajak. Total aset KPRI Gajayana Malang menurunt sebesar 7% dari Rp5.623.306.735,86 pada tahun 2021 menjadi Rp5.233.578.976,66 pada tahun 2022. Sementara itu, laba sebelum bunga dan pajak KPRI Gajayana Malang hanya menurun sebesar 45% dari Rp332.325.288,94 pada tahun 2021 menjadi Rp184.414.131,16  pada  tahun  2022.  Hasil  ini  menggambarkan  bahwa  KPRI  Gajayana  Malang kesulitan mengoptimalkan penggunaan asetnya untuk menghasilkan laba, yang dapat menurunkan efisiensi perusaaan.
• Penurunan rasio perputaran aset. Rasio ini mengomparasikan antara total penjualan dan total aset yang  menunjukkan  tingginya  proporsi  penjualan  yang  dihasilkan  perusahaan  dari  total  asetnya. Rasio perputaran aset KPRI Gajayana Malang menurun dari 0,12 pada tahun 2021 menjadi 0,11 pada tahun 2022. Hal ini menunjukkan bahwa KPRI Gajayana Malang tidak dapat meningkatkan penjualan dengan menggunakan aset yang tersedia, yang dapat menurunkan efisiensi perusahaan.
4. Rasio nilai buku ekuitas terhadap total liabilitas meningkat dari 2,03 pada tahun 2021 menjadi 2,47 pada  tahun  2022.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  solvabilitas  KPRI  Gajayana  Malang  meningkat,  yaitu kesanggupan entitas bisnis untuk melunasi kewajiban jangka panjangnya menggunakan ekuitasnya. Faktor- faktor yang menyebabkan kenaikan rasio ini antara lain adalah:
•  Pertumbuhan  total  liabilitas  yang  lebih  rendah  daripada  pertumbuhan  ekuitas.  Total  liabilitas KPRI Gajayana Malang menurun sebesar 19% dari Rp1.854.209.315,96 pada tahun 2021 menjadi Rp1.504.330.706,82  pada  tahun  2022.  Sementara  itu,  ekuitas  KPRI  Gajayana  Malang  hanya menurun sebesar 1% dari Rp3.769.097.419,90 pada tahun 2021 menjadi Rp3.729.248.269,84 pada tahun  2022.  Hasil  tersebut  menggambarkan  bahwa  KPRI  Gajayana  Malang  lebih  banyak mengandalkan  modal  daripada  utang  untuk  membiayai  asetnya,  yang  dapat  meningkatkan solvabilitas perusahaan.
• Penurunan rasio utang terhadap ekuitas. Rasio tersebut merupakan rasio antara total liabilitas dan total  ekuitas,  yang  menunjukkan  seberapa  besar  proporsi  utang  yang  dipakai  perusahaan  untuk membiayai asetnya. KPRI Gajayana Malang memiliki tren rasio yang menurun dari 0,49 pada tahun 2021 ke 0,40 pada tahun 2022. Hal ini menjelaskan bahwa KPRI Gajayana Malang memiliki utang yang lebih kecil daripada ekuitasnya, yang dapat meningkatkan solvabilitas perusahaan.
5. Rasio penjualan terhadap total aset menurun dari 0,12 pada tahun 2021 menjadi 0,11 pada tahun 2022. Hal ini menunjukkan bahwa aktivitas KPRI Gajayana Malang menurun, yaitu efisiensi entitas bisnis dalam  mengelola  asetnya  untuk  mengonversikan  penjualan  menjadi  laba  bersih.  Faktor-faktor  yang menyebabkan penurunan rasio ini antara lain adalah:
•  Pertumbuhan  total  aset  yang  lebih  besar  daripada  pertumbuhan  penjualan.  Total  aset  KPRI Gajayana  Malang  menurun  sebesar  7%  dari  Rp5.623.306.735,86  pada  tahun  2021  menjadi Rp5.233.578.976,66 pada tahun 2022. Sementara itu, penjualan KPRI Gajayana Malang menurun
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3731
sebesar 20% dari Rp725.211.355,20 pada tahun 2021 menjadi Rp581.498.745,16 pada tahun 2022. Hasil  ini  menggambarkan  bahwa  KPRI  Gajayana  Malang  kesulitan  meningkatkan  penjualan dengan menggunakan aset yang tersedia, yang dapat menurunkan aktivitas perusahaan.
•  Penurunan  rasio  perputaran  piutang,  rasio  perputaran  persediaan,  dan  rasio  perputaran  modal kerja.  Angka  yang  dibandingkan  pada  rasio  ini  adalah  harga  pokok  penjualan  dibagi  rata-rata persediaan  dan  menunjukkan  kecepatan  entitas  bisnis  dalam  menjual  persediaannya.  Rasio perputaran piutang adalah rasio antara penjualan kredit dibagi rata-rata piutang, yang menunjukkan seberapa cepat perusahaan dapat menagih piutangnya. Rasio perputaran modal kerja adalah rasio antara penjualan dan modal kerja, yang menunjukkan seberapa efektif perusahaan dapat mengelola modal kerjanya. Rasio perputaran persediaan KPRI Gajayana Malang menurun dari 2 pada tahun 2021 ke 1,78 pada tahun 2022. Rasio perputaran piutang KPRI Gajayana Malang menurun dari 4 pada tahun 2021 ke 3,64 pada tahun 2022. Rasio perputaran modal kerja KPRI Gajayana Malang menurun dari 2 pada tahun 2021 menjadi 1,78 pada tahun 2022. Hal ini menunjukkan bahwa KPRI Gajayana Malang mengalami peningkatan dalam siklus operasionalnya, yang dapat menurunkan aktivitas perusahaan.
Hasil  analisis  di  atas  memberi  kesimpulan  bahwa  peningkatan  nilai  Z-score  KPRI  Gajayana  Malang disebabkan oleh peningkatan dalam kinerja keuangan solvabilitas. Hal ini mengindikasikan bahwa KPRI Gajayana Malang mengalami kesulitan dalam mengelola keuangan khususnya rentabilitas sehingga dapat meningkatkan  risiko  kebangkrutan.  Oleh  karena  itu,  KPRI  Gajayana  Malang  perlu  segera  melakukan perbaikan kinerja keuangan dan kondisi keuangan dengan cara meningkatkan rasio rentabilitas.
Perbandingan  modal  kerja dengan total  asset  guna mengukur  solvabilitas  perusahaan,  yaitu  menghitung persentase modal terhadap aset. Rasio ini menunjukkan besarnya proporsi modal yang dimiliki perusahaan dari  seluruh  total  asetnya.  Semakin  nilai  rasio  meningkat,  semakin  baik  solvabilitas  perusahaan,  dan semakin rendah risiko kebangkrutan.
Perbandingan  laba  ditahan  dengan  total  aset  digunakan  untuk  mengukur  rentabilitas  Perusahaan.  Rasio rentabilitas adalah kesanggupan perusahaan untuk menghasilkan laba dari asetnya. Rasio ini menunjukkan seberapa  besar  proporsi  laba  yang  ditahan  perusahaan  untuk  membiayai  pertumbuhan  dan  ekspansi usahanya terhadap total asetnya. Semakin tinggi rasio ini, semakin baik rentabilitas entitas bisnis, dan risiko kebangkrutan menurun.
Perbandingan EBIT terhadap total aset digunakan untuk mengukur rentabilitas perusahaan, tetapi dengan cara yang berbeda. Rasio ini menunjukkan seberapa besar proporsi laba operasional perusahaan terhadap total  asetnya.  Rasio  ini  tidak  dipengaruhi  oleh  beban  bunga  dan  pajak,  sehingga  dapat  menggambarkan kinerja operasional entitas bisnis secara murni. Semakin besar rasio, semakin tinggi rentabilitasnya, dan semakin rendah risiko kebangkrutan.
Rasio nilai buku ekuitas terhadap total liabilitas mengukur solvabilitas entitas bisnis, yaitu kesanggupan perusahaan  untuk  menyelesaikan  utang  jangka  panjangnya  dengan  menggunakan  ekuitasnya.  Rasio  ini memperlihatkan  besarnya  proporsi  ekuitas  perusahaan  terhadap  total  liabilitasnya.  Semakin  tinggi  rasio tersebut, semakin besar solvabilitas entitas bisnis, dan semakin rendah risiko kebangkrutan.
Perbandingan  penjualan  dengan  total  aset  digunakan  untuk  mengukur  aktivitas  Perusahaan.  Rasio  ini menggambarkan  efisiensi  dalam  pengelolaan  aset  perusahaan  untuk  menghasilkan  penjualan.  Rasio  ini menunjukkan  tingkat  proporsi  penjualan  perusahaan  terhadap  total  asetnya.  Semakin  tinggi  rasio  ini, aktivitas Perusahaan menjadi lebih baik, dan semakin rendah risiko kebangkrutan.
Zona merah adalah zona yang menunjukkan bahwa perusahaan berisiko tinggi berpotensi bangkrut dalam dua tahun ke depan. Nilai Z-score yang berada di zona ini adalah di bawah 1,23. Perusahaan yang berada di  zona  ini  biasanya memiliki  rasio  keuangan  yang buruk,  seperti  likuiditas  rendah,  solvabilitas rendah, aktivitas rendah, rentabilitas rendah, dan nilai pasar rendah. Perusahaan yang berada di zona ini perlu segera melakukan perbaikan kinerja keuangan dan kondisi keuangan, atau mencari bantuan dari pihak luar, seperti kreditur, investor, atau pemerintah, untuk menghindari kebangkrutan.
Zona  abu-abu  adalah  zona  yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  berisiko  sedang  menghadapi kebangkrutan. Nilai Z-score yang menempati zona ini adalah pada rentang 1,23 dan 2,9. Entitas bisnis yang berada di zona ini biasanya memiliki rasio keuangan yang moderat, seperti likuiditas cukup, solvabilitas cukup, aktivitas cukup, rentabilitas cukup, dan nilai pasar cukup. Perusahaan yang berada di zona ini perlu melakukan evaluasi kinerja keuangan dan kondisi keuangan, serta melakukan perbaikan yang diperlukan, untuk meningkatkan nilai Z-score dan mengurangi risiko kebangkrutan.
Zona hijau adalah zona yang menunjukkan bahwa perusahaan berisiko rendah menghadapi kebangkrutan. Angka Z-score yang berada di area hijau adalah di atas 2,9. Perusahaan yang berada di zona ini biasanya memiliki rasio keuangan yang baik, seperti likuiditas tinggi, solvabilitas tinggi, aktivitas tinggi, rentabilitas tinggi, dan nilai pasar tinggi. Entitas bisnis yang ada di zona ini secara konsisten harus menjaga kinerja keuangan dan kondisi keuangan, serta melakukan inovasi dan ekspansi usahanya. Entitas bisnis yang berada di zona ini harus mempertahankan nilai Z-score dan meningkatkan daya saing perusahaan.
Untuk meningkatkan kinerja keuangan dan mengurangi risiko kebangkrutan, KPRI Gajayana Malang perlu melakukan beberapa langkah perbaikan, antara lain:
• Meningkatkan modal kerja dengan cara meningkatkan piutang usaha, mengurangi persediaan, atau menambah modal sendiri.
•  Meningkatkan  laba  ditahan  dengan  cara  meningkatkan  pendapatan,  mengurangi  biaya,  atau menahan pembagian dividen.
• Meningkatkan laba sebelum bunga dan pajak dengan cara meningkatkan efisiensi operasional, mengurangi beban bunga, atau mengoptimalkan penggunaan aset.
• Meningkatkan nilai buku ekuitas dengan cara meningkatkan modal sendiri, mengurangi hutang, atau meningkatkan nilai pasar saham.
• Meningkatkan penjualan dengan cara meningkatkan pemasaran, mengembangkan produk atau jasa baru, atau memperluas pasar

## Kesimpulan
Penelitian ini telah menganalisis kinerja keuangan dan memprediksi risiko kebangkrutan KPRI Gajayana Malang  berbasiskan  Altman  Z-score.  Hasil  penelitian  menjelaskan  bahwa  nilai  Z-score  KPRI  Gajayana Malang meningkat dari 2,406 pada tahun 2021 menjadi 2,598 pada tahun 2022, yang menunjukkan bahwa kinerja keuangan KPRI Gajayana Malang mengalami peningkatan dan risiko kebangkrutan menurun. KPRI Gajayana Malang berada dalam zona abu-abu, yang berarti berada pada risiko kebangkrutan namun masih bisa diatasi dengan perbaikan kinerja keuangan. Faktor-faktor yang menyebabkan peningkatan nilai Z-score KPRI  Gajayana  Malang  antara  lain  adalah  peningkatan  solvabilitas  yang  lebih  tinggi  dari  penurunan rentabilitas, likuiditas, dan aktivitas perusahaan. KPRI Gajayana Malang perlu segera melakukan perbaikan kinerja  keuangan  dan  kondisi  keuangan,  atau  mencari  bantuan  dari  pihak  luar,  untuk  menghindari kebangkrutan. Penelitian ini dapat dimanfaatkan oleh manajemen KPRI Gajayana Malang, anggota KPRI Gajayana  Malang,  kreditur,  serta  para  pihak  lain  yang  berkepentingan  dengan  kesehatan  keuangan  dan kondisi  keuangan  KPRI  Gajayana  Malang.  Penelitian  ini  juga  diharapkan  dapat  berkontribusi  bagi peningkatan  referensi  sains,  khususnya  pada  bidang  akuntansi  dan  keuangan  sektor  publik.  Beberapa keterbatasan  dari  penelitian  ini,  antara  lain:  jumlah  sampel  yang  minim  dan  tidak  representatif,  metode pengukuran yang kurang akurat dan valid, variabilitas individu yang tinggi, dan faktor-faktor konfounding yang tidak terkontrol. Oleh karena itu, disarankan untuk menggunakan jumlah sampel yang lebih luas dan lebih representatif pada penelitian selanjutnya, menggunakan metode pengukuran yang lebih akurat dan valid,  mengontrol  variabilitas  individu  dan  faktor-faktor  konfounding,  serta  menguji  hipotesis  dengan menggunakan desain eksperimental yang lebih kuat..

## Referensi
Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance, 23(4), 589-609.
Altman, E. I., Iwanicz-Drozdowska, M., Laitinen, E. K., & Suvas, A. (2014). Financial distress prediction in  an  international  context:  A  review  and  empirical  analysis  of  Altman's  Z-Score  model.  Journal  of International Financial Management & Accounting, 25(2), 131-171.
Andri,  N.  (2020).  Analisis  prediksi  kebangkrutan  dengan  menggunakan  metode  Altman  Z-Score  pada perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2019.  Skripsi,  Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara.
Aziz,  M.  A.,  &  Dar,  H.  A.  (2016).  Predicting  corporate  bankruptcy:  where  we  stand?.  Corporate governance: The international journal of business in society.
Bellovary, J. L., Giacomino, D. E., & Akers, M. D. (2017). A review of bankruptcy prediction studies: 1930 to present. Journal of Financial Education, 33, 1-42.
Chen,  X.,  &  Tian,  S.  (2014).  Financial  ratios  and  bankruptcy  predictions:  An  international  evidence. International Review of Economics & Finance, 34, 249-268.
Chou, C. C., & Li, Y. H. (2018). Financial distress prediction of cooperative enterprises: Evidence from Taiwan  farmers’  and  fishermen’s  associations.  Journal  of  Co-operative  Organization  and  Management, 6(1), 1-9.
Dichev, I. D. (1998). Is the risk of bankruptcy a systematic risk?. The Journal of Finance, 53(3), 1131-1147.
Dimitras, A. I., Zanakis, S. H., & Zopounidis, C. (2016). A survey of business failures with an emphasis on prediction methods and industrial applications. European Journal of operational research, 90(3), 487-513.
Fahmi, I. (2013). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Fikri,  F.  (2017).  Analisis  prediksi  kebangkrutan  dengan  metode  Z-Score  Altman  pada  PT.  Perkebunan Nusantara IV Medan. Skripsi, Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara.
Grice, J. S., & Ingram, R. W. (2014). Tests of the generalizability of Altman's bankruptcy prediction model. Journal of Business Research, 54(1), 53-61.
Hidayat, R., & Sari, M. M. (2018). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 2(3), 263-274.
Hillegeist,  S.  A.,  Keating,  E.  K.,  Cram,  D.  P.,  &  Lundstedt,  K.  G.  (2014).  Assessing  the  probability  of bankruptcy. Review of accounting studies, 9(1), 5-34.
Irawan, A., & Sari, D. K. (2019). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z- Score  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2014-2018. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 14(2), 131-142.
Kurniawan, A. (2016). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011-2015. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 11(2), 99-108.
Kusuma, H., & Sari, M. M. (2016). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score  pada  perusahaan  tekstil  dan  garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011-2015. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 11(1), 1-10.
Lee, S., & Choi, W. (2013). A multi-industry bankruptcy prediction model using back-propagation neural network and multivariate discriminant analysis. Expert Systems with Applications, 40(8), 2941-2946.
Lestari, P. D., & Sari, M. M. (2017). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 1(3), 239-250.
Li, H., Sun, J., & Zhang, Y. (2014). Bankruptcy prediction using SVM models with a new approach to combine features selection and parameter optimisation. International Journal of Data Analysis Techniques and Strategies, 6(1), 74-89.
Li, X., & Zhong, L. (2013). Financial distress prediction based on SVM and MDA methods: The case of Chinese listed companies. Quality & Quantity, 47(1), 545-559.
Lin, F., Liang, D., & Chen, E. (2014). Financial ratio selection for business crisis prediction. Expert Systems with Applications, 41(5), 2472-2483.
Mardiyati, U., & Sari, M. M. (2017). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 1(2), 159-170.
Ningsih, S. R., & Sari, M. M. (2018). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2017. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 2(2), 183-194.
Ohlson, J. A. (2018). Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy. Journal of accounting research, 18(1), 109-131.
Prasetyo, A., & Sari, M. M. (2017). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012-2016. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 1(1), 79-90.
Purnanandam, A. (2018). Financial distress and corporate risk management: Theory and evidence. Journal of Financial Economics, 87(3), 706-739.
Putra, A. P., & Sari, M. M. (2018). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2017. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 2(1), 103-114.
Rahayu, S., & Sari, M. M. (2018). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013-2017. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi), 2(4), 345-356.
Rosmiati, R. (2012). Peran Koperasi dalam Pembangunan Ekonomi. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 7(1), 41-50.
Sari, M. M., & Hidayat, R. (2019). Analisis prediksi kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman Z-Score  pada  perusahaan  konstruksi  dan  bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014- 2018. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis, 14.
Shumway,  T.  (2013).  Forecasting  bankruptcy  more  accurately:  A  simple  hazard  model.  The  Journal  of Business, 74(1), 101-124.
Tinoco, M. H., & Wilson, N. (2013). Financial distress and bankruptcy prediction among listed companies using accounting, market and macroeconomic variables. International Review of Financial Analysis, 30, 394-419.
Zmijewski, M. E. (2014). Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models. Journal of accounting research, 22, 59-82.
Zopounidis,  C.,  &  Doumpos,  M.  (2012).  Multicriteria  classification  and  sorting  methods:  A  literature review. European Journal of Operational Research, 138(2), 229-246.