## DAMPAK PERTUMBUHAN PENJUALAN,
LEVERAGE , UKURAN PERUSAHAAN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP CASH HOLDING
Sufiyati Universitas Tarumanagara sufiyati@fe.untar.ac.id
Liana Susanto Universitas Tarumanagara lianas@fe.untar.ac.id
Sofia Prima Dewi Universitas Tarumanagara sofiad@fe.untar.ac.id
Merry Susanti Universitas Tarumanagara merrys@fe.untar.ac.id

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  whether  sales  growth  has  a  negative  impact  on  cash holding, whether leverage has a positive impact on cash holding, whether company size has a positive impact on cash holding, and whether profitability has a positive impact on cash  holding.  The  population  is  a manufacturing  company  that  is  consistently  listed  on the  Indonesia  Stock  Exchange  during  2016-2019.  Purposive  sampling  was  used  as  a sampling  technique.  The  data is  processed  using  EVIEWS.  This  study  shows  that  sales growth has a negative impact on cash holding, leverage does not have a positive impact on  cash  holding,  firm  size  does  not  have  a  positive  impact  on  cash  holding,  and profitability does not have a positive impact on cash holding.
Keywords: Cash Holding, Sales Growth, Leverage, Company Size, Liquidity, Profitability

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  pertumbuhan  penjualan  berdampak negatif terhadap cash holding , apakah leverage berdampak positif terhadap cash holding , apakah  ukuran  perusahaan  berdampak  positif  terhadap cash  holding ,  dan  apakah profitabilitas  berdampak  positif  terhadap cash  holding .  Populasi  adalah  perusahaan manufaktur yang terdaftar secara konsisten di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2016- 2019. Purposive  sampling digunakan  sebagai  teknik  pengambilan  sampel.  Data  diolah dengan mengggunakan EVIEWS.  Penelitian ini menunjukkan hasil  bahwa  pertumbuhan penjualan  berdampak  negatif  terhadap cash  holding , leverage tidak  berdampak  positif terhadap cash holding , ukuran perusahaan tidak berdampak positif terhadap cash holding , dan profitabilitas tidak berdampak positif terhadap cash holding.
Kata  kunci : Cash  Holding ;  Pertumbuhan  Penjualan; Leverage ;  Ukuran  Perusahaan;
Profitabilitas

## PENDAHULUAN
Kas  merupakan  aset  yang  sangat  penting, paling  likuid,  dan  dapat  digunakan langsung  dibandingkan  dengan  aset-aset lainnya.  Dengan  adanya  kas  yang  cukup, maka perusahaan dapat membiayai kegiatan operasionalnya, membagikan deviden  kepada  para  investor,  melakukan investasi, serta melakukan ekspansi. Menurut  (Ridha,  Wahyuni,  &  Sari,  2019) cash  holding adalah  kas  yang  tersedia  di dalam  perusahaan . (Alicia,  Putra, Fortuna, Felin,  &  Purba,  2020)  menyatakan  bahwa cash  holding menjadi  salah  satu  elemen penting  dalam  hal  manajemen  likuiditas dimana  hal  ini  akan  dapat  memengaruhi kinerja  perusahaan,  sehingga  perusahaan perlu  menjaga cash  holding .  Jumlah  kas tersedia  merupakan  hal  yang  penting agar  tidak  mengalami  kesulitan  dalam menjalankan  kegiatan  operasi  perusahaan. Ketika  perusahaan  memerlukan  dana mendadak atau biaya tidak terduga dimana saldo kas tidak mencukupi maka dilakukan penjualan  aset  bukan  kas.  Hal  ini  akan menimbulkan  biaya  konversi  ke  dalam bentuk  kas.  Menurut  (Prasetiono,  2016) hal positif  perusahaan menahan  kas dalam jumlah  besar  adalah  menghemat  biaya konversi  ke  bentuk kas. Kas  yang tersedia dalam jumlah banyak bukan berarti kinerja perusahaan  bagus.  Kas  yang  berlebihan ( idle  fund )  menunjukkan  perusahaan  tidak mampu mengelola kas sehingga
menimbulkan opportunity  cost dimana tingkat  pengembalian  rendah.  Menahan kas  dalam  jumlah  besar  dan  dalam jangka waktu lama dapat menghilangkan kesempatan perusahaan untuk memperoleh laba  yang  optimal.  Banyak  faktor  yang memengaruhi  jumlah  kas  yang  tersedia  di dalam perusahaan diantaranya pertumbuhan  penjualan, leverage ,  ukuran perusahaan, dan profitabilitas.
Pertumbuhan penjualan yang tinggi mencerminkan  perusahaan  menggunakan kas  dalam  jumlah  besar  untuk  ekspansi sehingga  kas  yang  ditahan  tidak  besar. Leverage tinggi menggambarkan pendanaan  eksternal  yang  tinggi  sehingga perusahaan  harus  menyediakan  kas  untuk pembayaran  hutang  dan  bunga  pada  saat jatuh  tempo.  Semakin  besar  ukuran perusahaan,  semakin  besar  kas  yang tersedia  untuk  mengantisipasi  biaya  yang tak terduga. Profitabilitas tinggi mencerminkan  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba.  Semakin  tinggi  laba yang dihasilkan semakin tinggi kemampuan  perusahaan menghasilkan  kas dan  menahan  kas.  Penelitian cash  holding dan  faktor-faktor  yang  memengaruhinya sudah  banyak  dilakukan  dan  memperoleh hasil  yang  tidak  konsisten.  Penelitian  ini adalah  replikasi  penelitian  (Alicia,  Putra, Fortuna,  Felin,  &  Purba,  2020)  dimana menggunakan  tiga  variabel  independen
yaitu growth  opportunity,  leverage ,  dan firm  size .  Penelitian  ini  menambah  satu
variabel independen lagi yaitu
profitabilitas dari penelitian (Margaretha & Dewi, 2020). Perbedaan lain yaitu penelitian (Alicia, Putra, Fortuna, Felin, & Purba, 2020) menggunakan sampel perusahaan property dan real  estate dengan  periode  penelitian  tahun  2014- 2017, sedangkan penelitian ini
menggunakan sampel perusahaan manufaktur  dengan  periode  penelitian 2017-2019. Tujuan penelitian adalah untuk memperoleh  bukti  empiris  mengenai  (1) Dampak  negatif  pertumbuhan  penjualan terhadap cash holding , (2) Dampak positif leverage terhadap cash  holding, (3) Dampak positif ukuran perusahaan terhadap cash holding , (4) Dampak positif profitabilitas terhadap cash holding .

## TELAAH LITERATUR

## Pecking Order Theory
Terkait  dengan  pecking  order  theory,
(Myers  &  Majluf,  1984)  menyatakan bahwa perusahaan lebih memilih pembiayaan  internal.  Kebijakan  dividen, fluktuasi  laba,  serta  kesempatan  investasi mengakibatkan  arus  kas  yang  dihasilkan mungkin  lebih  besar  atau  lebih  kecil  dari pengeluaran  investasi.  Apabila  lebih  kecil, langkah  pertama perusahaan akan menarik saldo  kas  atau    investasi  sekuritasnya. Apabila  diperlukan  pembiayaan  eksternal, akan  dikeluarkan  terlebih  dahulu  sekuritas yang  paling  aman,  yaitu  dimulai  dengan hutang,  kemudian  mungkin  sekuritas hybrid  seperti  convertible  bonds,  lalu selanjutnya  menerbitkan  ekuitas  yang merupakan pilihan terakhir. Sejalan dengan  hal  ini,  (Ridha,  Wahyuni,  &  Sari, 2019)menyatakan bahwa perusahaan dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi maka  akan  membiayai  sebagian  dari investasinya  dengan  pembiayaan  internal,
dengan demikian rasio kas perusahaan cenderung  tinggi.  Menurut  Suherman (2017)  teori  ini  menunjukkan  kas  sebagai penyangga  laba  ditahan  dan  kebutuhan investasi.  Tujuan  memegang  kas  adalah untuk  menghindari pembiayaan eksternal.

## Trade-off Theory
Menurut  (Prasetiono,  2016)  konsep  cash holding  dalam  trade-off  theory  adalah membandingkan  biaya  marginal  yang dikeluarkan dengan manfaat marginal yang diperoleh  perusahaan  dari  memegang  kas untuk memaksimalkan kekayaan pemegang  saham  dan  nilai  perusahaan. Perusahaan  menetapkan  tingkat  kas  yang optimal. Menurut (Saputri & Kuswardono, 2019)  menahan  kas  dapat  menimbulkan biaya  marginal  yaitu  hilangnya  return investasi jangka pendek. Menurut (Margaretha  &  Dewi,  2020)  manfaat  yang diperoleh  dari  menahan  kas  adalah
berkurangnya peluang mengalami kesulitan  kas,  dapat  melakukan  investasi, dan menghemat biaya konversi.

## Cash Holding
Menurut  (Kurniawan  &  Tanusdjaja,  2020) definisi dari cash holding adalah manajemen  perusahaan  atas  kas  dimana akan  ditentukan seberapa banyak  kas akan ditahan.  Kas  ini  akan  dipakai  dalam melakukan  investasi  ataupun  dibagikan sebagai  dividen  kepada  para  investor. Menurut  (Liestyasih  &  Wiagustini,  2017) cash holding digunakan untuk pembiayaan investasi,  cadangan  untuk  kejadian  yang tidak  terduga,  dibagikan  sebagai  dividen, serta menghindari terjadinya likuidasi aset. Jumlah  kas  yang  ditahan  mengindikasikan perusahaan  dengan  likuiditas  yang  baik. Perusahaan harus mempertimbangkan penyediaan kas dalam jumlah yang ideal.

## Pertumbuhan Penjualan
Menurut  (Liestyasih  &  Wiagustini,  2017)
tingginya kesempatan perusahaan
bertumbuh  merupakan  sinyal  yang  baik bagi  investor  dimana  sebagai  tanda harapan memperoleh pengembalian investasi  yang  baik.  (Silviana  &  Asyik, 2016)  menunjukkan  bahwa  kemampuan perusahaan  memperoleh  penjualan  yang tinggi  memiliki  pertumbuhan  penjualan yang tinggi. Perusahaan dengan peningkatan  yang  tinggi  dalam  penjualan cenderung  lebih  dapat  menahan  kas
dimana kas tersebut akan digunakan untuk investasi di waktu yang akan datang.
Tingkat pertumbuhan perusahaan menentukan kelangsungan hidup
perusahaan di masa yang akan datang.

## Leverage
(Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An,  2019) menjelaskan leverage adalah  rasio  untuk mengukur  sejauhmana  hutang  dipakai untuk membiayai aset perusahaan. Semakin  tinggi leverage semakin  besar risiko yang dihadapi perusahaan. Penggunaan  hutang  yang  tinggi  diikuti dengan  beban  bunga  yang  tinggi.  Jika manfaat  penggunaan  hutang  lebih  besar dari beban bunga yang timbul, hal ini akan meningkatkan cash holding .

## Ukuran Perusahaan
Menurut  (Kurniawan  &  Tanusdjaja,  2020) ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya suatu perusahaan yang antara lain dapat  dilihat  dari  total  aset  perusahaan. Menurut  (Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An, 2019)  ukuran  perusahaan  adalah  skala yang  mengklasifikasikan  besar  kecilnya perusahaan  berdasarkan  total  aset,  nilai pasar saham, nilai penjualan, dan lain-lain. Menurut  (Simanjuntak  &  Wahyudi,  2017) perusahaan  dengan  total  aset  besar mempunyai  biaya  kebangkrutan relative
kecil,  rendahnya  biaya financial distress , dan  mempunyai  nilai  jaminan  lebih  besar. Perusahaan  dengan  total  aset  besar memiliki  kemudahan  dalam  memperoleh pendanaan  eksternal  karena  nilai  jaminan aset  besar.  Dalam  pengambilan  keputusan berinvestasi, investor memperhatikan ukuran perusahaan karena berkaitan dengan risiko dari suatu investasi.
Profitabilitas (Saputri & Kuswardono, 2019) menjelaskan  rasio  profitabilitas  menilai kemampuan perusahaan
dalam memperoleh  keuntungan. Return on  asset mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan dengan menggunakan aset yang dimiliki perusahaan.  Menurut  (Simanjuntak  & Wahyudi,  2017)  profitabilitas  merupakan hasil antara  kebijakan  dan  keputusan  yang diambil  oleh  perusahaan  serta  hubungan antara pendapatan dan biaya yang dihasilkan  perusahaan  dari  penggunaan aset  perusahaan  dalam  kegiatan  produksi. Profitabilitas tinggi mencerminkan kemampuan  perusahaan  mengolah  aset- asetnya dengan maksimal. Potensial investor menganalisis kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan. Penelitian Terdahulu Penelitian (Liestyasih & Wiagustini, 2017),  Suherman  (2017),  (Ashhari  &
Faizal, 2018), serta (Romadhoni,
Kufepaksi, & Hendrawaty, 2019)
menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berdampak positif terhadap cash holding .  Hasil  penelitian  ini  bertolak belakang  dengan  penelitian  (Alicia,  Putra, Fortuna, Felin, & Purba, 2020) dan (Astuti, Ristiyana,  &  Nuraini,  2020)  dimana pertumbuhan  penjualan  tidak  berdampak positif  terhadap cash  holding .  Juga  tidak konsisten  dengan  penelitian  (Simanjuntak
& Wahyudi, 2017), (Irwanto, Sia,
Agustina, & An, 2019), (Aristi, Khalida, & Azmi,  2021),  serta  (Sari  &  Zoraya,  2021) yang  memperoleh  hasil  pertumbuhan penjualan tidak berdampak negatif terhadap cash holding . Selain itu penelitian
(Gionia  &  Susanti,  2020)  memperoleh hasil  pertumbuhan  penjualan  berdampak negatif  terhadap cash  holding .  Penelitian (Ashhari & Faizal, 2018), (Sethi & Swain, 2019),  (Zulyani  &  Hardiyanto,  2019), (Alicia,  Putra,  Fortuna,  Felin,  &  Purba, 2020),  (Gionia  &  Susanti,  2020),  serta (Chandra & Dewi, 2021) memperoleh hasil leverage  berdampak  positif  terhadap  cash holding.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian (Prasetiono,  2016),  (Shabbir,  Hashmi,  & Chaudhary,  2016),  (Ahmed,  Qi,  Ullah,  & Kimani,  2018),  (Agung  &  Hadinugroho, 2019),  (Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An, 2019),  (Saputri  &  Kuswardono,  2019),
(Yudaruddin,  2019),  (Jason  &  Viriany, 2020),  (Sitorus,  Simbolon,  &  Hajanirina, 2020), dan (Aristi, Khalida, & Azmi, 2021) dimana leverage berdampak negatif
terhadap cash holding. Selain itu, penelitian  (Simanjuntak  &  Wahyudi, 2017),  Suherman  (2017),  (Tayem,  2017), (Romadhoni,  Kufepaksi,  &  Hendrawaty, 2019), (Singh & Misra, 2019), (Elnathan & Susanto,  2020),  serta  (Kurniawan  & Tanusdjaja, 2020) memperoleh hasil leverage tidak berdampak negatif terhadap cash holding . Penelitian (Christina, Sugiarto, & Indrajati, 2020), (Wiratama & Ardiansyah,  2021),  serta  (Sari  &  Zoraya, 2021)memperoleh  hasil leverage tidak berdampak  positif  terhadap cash  holding .
(Prasetiono,  2016),  (Shabbir,  Hashmi,  & Chaudhary, 2016), (Irwanto, Sia, Agustina,
&  An,  2019),  (Saputri  &  Kuswardono,
2019), (Romadhoni, Kufepaksi, &
Hendrawaty, 2019), (Alicia, Putra,
Fortuna,  Felin,  &  Purba,  2020),  (Elnathan
&  Susanto,  2020),  serta  (Kurniawan  &
Tanusdjaja, 2020) memperoleh hasil penelitian yaitu ukuran perusahaan berdampak  positif  terhadap cash holding .
Tetapi bertolak belakang dengan penelitian (Yudaruddin, 2019), (Zulyani &
Hardiyanto,  2019),  (Gionia  &  Susanti, 2020),  (Sitorus,  Simbolon,  &  Hajanirina, 2020),  serta  (Wiratama  &  Ardiansyah,
2021)  dimana  ukuran  perusahaan  tidak berdampak  positif  terhadap cash holding .
Penelitian (Liestyasih & Wiagustini, 2017),  Suherman  (2017),  (Ahmed,  Qi,
Ullah,  &  Kimani,  2018),  (Ashhari  & Faizal,  2018),  (Agung  &  Hadinugroho,
2019),  (Sethi  &  Swain,  2019),  (Singh  & Misra,  2019),  serta  (Wijaya  &  Bangun, 2019) memperoleh hasil ukuran perusahaan  berdampak  negatif  terhadap cash holding .  Penelitian  (Simanjuntak  & Wahyudi,  2017),  (Tayem,  2017),  (Wijaya &  Bangun,  2019),  (Astuti,  Ristiyana,  & Nuraini,  2020),  (Margaretha  &  Dewi, 2020),  (Chandra  &  Dewi,  2021),  serta (Sari  &  Zoraya,  2021)  memperoleh  hasil ukuran perusahaan tidak berdampak negatif  terhadap cash holding .  Penelitian (Simanjuntak  &  Wahyudi,  2017),  (Agung &  Hadinugroho,  2019),  (Irwanto,  Sia, Agustina,  &  An,  2019),  (Sethi  &  Swain, 2019),  (Elnathan  &  Susanto,  2020), (Christina,  Sugiarto,  &  Indrajati,  2020), (Kurniawan  &  Tanusdjaja,  2020),  serta (Margaretha  &  Dewi,  2020)  menunjukkan profitabilitas  berdampak  positif  terhadap cash holding . Penelitian ini tidak konsisten dengan  penelitian  (Ridha,  Wahyuni,  & Sari,  2019)  serta  (Chandra  &  Dewi,  2021) yang  memperoleh  hasil  profitabilitas  tidak berdampak  negatif  terhadap cash  holding . Selain  itu  (Romadhoni,  Kufepaksi,  & Hendrawaty, 2019) serta (Jason & Viriany, 2020) memperoleh hasil profitabilitas tidak berdampak positif terhadap cash holding .

## Pengembangan Hipotesis
Dampak Pertumbuhan Penjualan Terhadap Cash Holding
Menurut  (Gionia  &  Susanti, 2020)
perusahaan  dengan  peluang  pertumbuhan yang  tinggi  cenderung  menggunakan  aset likuid  untuk  pendanaan  investasi  seperti membeli  aset  untuk  ekspansi.  Kas  yang dikeluarkan  lebih  banyak  sehingga  kas yang  tersedia  lebih  sedikit.  Pertumbuhan penjualan  tinggi  maka  kas  yang  tersedia lebih  kecil.  Perusahaan  yang  mampu mengeluarkan hutang baru akan mempunyai  lebih  sedikit  kas  yang  ditahan karena  kas  digunakan  untuk  mendanai peluang investasi baru. Berdasarkan penjelasan  di  atas  maka  perumusan hipotesis yang dibentuk adalah: Ha 1 :  Pertumbuhan  penjualan  berdampak negatif terhadap cash holding .
Dampak Leverage Terhadap Cash

## Holding
Menurut  (Alicia,  Putra,  Fortuna,  Felin,  & Purba,  2020)  perusahaan  dengan  hutang besar, harus melakukan pembayaran pokok dan beban bunga secara periodik.
Penundaan  pembayaran  kewajiban  akan menimbulkan  beban  bunga  yang  lebih besar sehingga perusahaan harus menyediakan cadangan kas untuk melunasi kewajiban  tersebut  tepat  waktu.  Menurut (Ahmed,  Qi,  Ullah,  &  Kimani,  2018)  dari perspektif  trade-off  theory,  perusahaan dengan  leverage  tinggi  menghadapi  risiko kesulitan  keuangan  yang  lebih  tinggi sehingga  perusahaan  harus  memegang lebih  banyak  kas. Berdasarkan  penjelasan di  atas  maka  perumusan  hipotesis  yang dibentuk adalah:
Ha 2 : Leverage berdampak  positif  terhadap cash holding.

## Dampak  Ukuran  Perusahaan  Terhadap

## Cash Holding
(Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An,  2019) menjelaskan  semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan  artinya  perusahaan  tersebut mempunyai  aset  yang semakin  besar pula, sehingga  akan  dapat  menghasilkan  kas karena  besarnya  aset  yang  dimiliki  dapat digunakan untuk memperoleh laba. Hal ini sesuai  dengan  (Alicia,  Putra,  Fortuna, Felin,  &  Purba,  2020)  yang  menjelaskan perusahaan  dengan  ukuran  besar  akan memiliki  kemampuan  yang  lebih  besar pula  untuk  menjaga cash  holding -nya karena perusahaan ini dapat lebih menjaga tingkat  investasi  maupun  operasinya  bila dibandingkan  dengan  perusahaan  yang lebih  kecil.  Perusahaan  besar  dianggap mampu  menghasilkan  kas  dari  kegiatan operasinya.  Perusahaan  akan  menjaga ketersediaan  kas  yang  dapat  digunakan sebagai  cadangan  untuk  kejadian  yang tidak  terduga.  Hal  ini  mencerminkan kemampuan  perusahaan  untuk  bertahan dalam  menghadapi  kesulitan.  Berdasarkan penjelasan  di  atas  maka  perumusan hipotesis yang dibentuk adalah:
Ha3:  Ukuran  perusahaan  berdampak positif terhadap cash holding .
Dampak  Profitabilitas  Terhadap Cash Holding.
Pecking order theory menjelaskan hubungan  positif  antara  profitabilitas  dan
kas  yang  tersedia  karena  uang  tunai merupakan  hasil  dari  pembiayaan  dan kegiatan  investasi.  Menurut  (Saputri  & Kuswardono,  2019)  terdapat  hubungan yang berbanding lurus  antara profitabilitas dengan  kas  yang  tersedia.  Perusahaan mengakumulasi  lebih  banyak  kas  yang tersedia  untuk  kebutuhan  masa  depan. Menurut  (Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An, 2019)  meningkatnya  produktivitas  aset dalam memperoleh laba bersih mencerminkan  kemampuan  perusahaan meningkatkan  kas  yang  tersedia.  Menurut
(Christina,  Sugiarto,  &  Indrajati,  2020) profitabilitas tinggi menunjukkan
perusahaan akan menggunakan
keuntungan  tersebut  untuk  meningkatkan likuiditas dengan mengakumulasikan keuntungan  yang  diperoleh  ke  dalam bentuk kas. Berdasarkan penjelasan di atas maka  perumusan  hipotesis  yang  dibentuk adalah:
Ha 4 :  Profitabilitas berdampak  positif terhadap cash holding .
Model  dalam  penelitian  ini  berdasarkan penjelasan di atas adalah: Gambar 1. Model Penelitian

## METODOLOGI PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  secara  konsisten  di  BEI  selama periode  2016-2019.  Pemilihan  sampel menggunakan  teknik purposive  sampling .
Kriteria sampel yaitu: (1) Perusahaan tidak
mengalami kerugian, (2) Perusahaan menyajikan  laporan  keuangan  dengan menggunakan  mata  uang  Rupiah,  (3) Perusahaan  menyajikan  laporan  keuangan yang  berakhir  pada  tanggal  31  Desember. Berdasarkan kriteria tersebut maka diperoleh  sampel  sebanyak  72  perusahaan dan  dengan  periode  penelitian  selama  tiga
Jurnal Bina Akuntansi, Januari tahun  yaitu  dari  tahun  2017 diperoleh 216 data.

## Teknik Pengumpulan
Data  Data  dikumpulkan  dari  laporan keuangan masing-masing perusahaan manufaktur  yang terdaftar  secara  konsisten di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 2017-2019. Data yang sudah kemudian  diolah  dengan  mengggunakan EVIEWS.
Sesuai  penelitian  (Alicia,  Putra,  Fortuna, Felin,  &  Purba,  2020)
Sesuai  penelitian  (Alicia,  Putra,  Fortuna, Felin, & Purba, 2020) leverage
Sesuai  penelitian  (Alicia,  Putra,  Fortuna, Felin,  &  Purba,  2020)  ukuran
Sesuai  penelitian  (Margaretha  &  Dewi, 2020)  profitabilitas  yang

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  untuk variabel
Jurnal Bina Akuntansi, Januari 2022, Vol.9, No.1, Hal. 74
2017-2019  maka Data  dikumpulkan  dari  laporan masing perusahaan terdaftar  secara  konsisten di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode sudah terkumpul ini
diolah  dengan  mengggunakan

## Operasionalisasi Variabel
Dalam  penelitian  ini adalah cash  holding independen adalah pertumbuhan penjualan, leverage , ukuran perusahaan, dan profitabilitas. Berdasarkan penelitian (Alicia,  Putra,  Fortuna,  Felin,  &  Purba, 2020) cash holding yang diberi simbol CH diukur dengan menggunakan rumus: Alicia,  Putra,  Fortuna, Felin,  &  Purba,  2020)  pertumbuhan penjualan  yang  diberi dengan menggunakan rumus: (Alicia,  Putra,  Fortuna, leverage yang  diberi  simbol menggunakan rumus: (Alicia,  Putra,  Fortuna, ukuran  perusahaan yang  diberi  simbol menggunakan rumus: (Margaretha  &  Dewi, diberi  simbol ROA diukur dengan menggunakan rumus:

## PEMBAHASAN
masing-masing
dapat  dilihat  di
2022, Vol.9, No.1, Hal. 74 - 93
Variabel
ini  variabel  dependen holding ,  sedangkan  variabel independen adalah pertumbuhan penjualan,
, ukuran perusahaan, dan Berdasarkan penelitian (Alicia,  Putra,  Fortuna,  Felin,  &  Purba,
yang diberi simbol CH menggunakan rumus: diberi  simbol  SG  diukur menggunakan rumus: DAR  diukur  dengan rumus:
SIZE  diukur dengan menggunakan rumus:
menggunakan rumus: bawah  (Tabel  1).
Tabel 1. Statistik Deskriptif Minimum Maksimum Mean Standard Deviation CH 0,000864 0,723993 0,117537 0,130156 SG -0,889891 0,858872 0,077658 0,190611 DAR 0,066532 0,844782 0,391078 0,185844 SIZE 25,79571 33,49453 28,71111 1,563497 ROA 0,000282 0,920997 0,085358 0,108600 Cash  holding (CH)  mempunyai  nilai minimum sebesar 0,000864, nilai maksimum  sebesar  0,723993,  dan  nilai mean sebesar  0,117537  dengan  standar deviasi  sebesar  0,130156.  Hal  ini  berarti cash holding memiliki data yang bervariasi.  Pertumbuhan  penjualan  (SG) mempunyai  nilai  minimum  sebesar  - 0,889891, nilai maksimum sebesar 0,858872, dan nilai mean sebesar 0,077658  dengan  standar  deviasi  sebesar 0,190611.  Hal  ini  berarti  pertumbuhan penjualan  memiliki  data  yang  bervariasi.
Leverage (DAR) mempunyai nilai
minimum sebesar 0,066532, nilai
maksimum  sebesar  0,844782,  dan  nilai
mean sebesar  0,391078  dengan  standar
deviasi  sebesar  0,185844.  Hal  ini  berarti leverage memiliki data yang tidak bervariasi.  Ukuran  perusahaan  (SIZE) mempunyai nilai minimum sebesar 25,79571, nilai maksimum sebesar 33,49453, dan nilai mean sebesar 28,71111  dengan  standar  deviasi  sebesar 1,563497. Hal ini berarti ukuran perusahaan  memiliki  data  yang  tidak bervariasi. Profitabilitas (ROA) mempunyai nilai minimum sebesar 0,000282, nilai maksimum sebesar 0,920997, dan nilai mean sebesar 0,085358 dengan  standar  deviasi  sebesar  0,108600. Hal  ini  berarti  profitabilitas  memiliki  data yang bervariasi.

## Uji Common Effect Model
Hasil uji common effect model dapat dilihat di bawah (Tabel 2). Tabel 2. Hasil Uji Common Effect Model Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C 0,249545 0,148806 1,676980 0,0950 SG 0,023189 0,043064 0,538492 0,5908 DAR -0,275876 0,044491 -6,200675 0,0000 SIZE -0,001547 0,005287 -0,292610 0,7701 ROA 0,216735 0,075968 2,852956 0,0048
Uji Fixed Effect Model
Hasil uji fixed effect model dapat dilihat di bawah (Tabel 3).
Tabel 3. Hasil Uji Fixed Effect Model Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C -1,021457 0,841253 -1,214209 0,2267 SG -0,076974 0,021803 -3,530368 0,0006 DAR 0,097439 0,101689 0,958211 0,3396 SIZE 0,038456 0,029660 1,296566 0,1969 ROA 0,032194 0,059383 0,542145 0,5886
Uji Chow
Hasil  uji Chow dapat  dilihat  di  bawah (Tabel 4).
Tabel 4. Hasil Uji Chow Effects Tes Statistic d.f. Prob. Cross-section F 15,839803 (71,140) 0,0000 Cross-section Chi-square 475,392089 71 0,0000
Hasil uji Chow menunjukkan nilai probabilitas  F  sebesar  0,0000  atau  lebih kecil  dari  0,05 sehingga model yang dipilih adalah fixed effect model.
Uji Random  Effect  Model . Hasil  uji random effect model dapat dilihat di bawah (Tabel 5).
Tabel 5. Hasil Uji Random Effect Model Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C 0,139168 0,230659 0,603350 0,5469 SG -0,066928 0,021423 -3,124046 0,0020 DAR -0,145798 0,058052 -2,511500 0,0128 SIZE 0,001099 0,008139 0,135081 0,8927 ROA 0,105665 0,053378 1,979547 0,0491
Uji Hausman
Hasil uji Hausman dapat dilihat di bawah
(Tabel 6)
Tabel 6. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq. d. f. Prob Cross-section random 20,179744 4 0,0005
Hasil  uji Hausman menunjukkan  nilai probabilitas sebesar 0,0005 atau lebih kecil dari  0,05  sehingga  model  yang  dipilih
adalah fixed effect model.
Adjusted R -squared
Hasil uji Adjusted R- squared dapat Dilihat
di bawah (Tabel 7) Tabel 7. Hasil Uji Adjusted R- squared Variabel Adjusted R-squared Keterangan CH 0,863288 Kuat
Berdasarkan  tabel  7.  diperoleh  nilai Adjusted R- squared sebesar 0,863288. Hal ini berarti pengaruh pertumbuhan penjualan  (SG), leverage (DAR),  ukuran perusahaan  ( SIZE ),  dan  profitabilitas (ROA)  terhadap cash  holding (CH)  kuat karena  sebanyak  86,3288% cash  holding dalam  penelitian  ini  dapat  dijelaskan
pertumbuhan  penjualan  (SG), leverage (DAR),  ukuran  perusahaan  (SIZE),  dan profitabilitas  (ROA)  sedangkan  sisanya 13,6712%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di luar model penelitian.
Hasil  Uji  Hipotesis. Hasil  uji  hipotesis dapat  dilihat  di  bawah  (Tabel  8).
Tabel 8. Hasil Uji Hipotesis Coefficient p-value Keterangan SG  CH -0,076974 0,0006 Ha 1 diterima DAR  CH 0,097439 0,3396 Ha 2 tidak diterima SIZE  CH ROA  CH 0,038456 0,032194 0,1969 0,5886 Ha 3 tidak diterima Ha 4 tidak diterima
Koefisien  regresi  pertumbuhan  penjualan (SG)  terhadap cash  holding (CH)  adalah negatif sebesar -0,076974. Jika dilihat dari p-value, nilai p-value sebesar  0,0006 dimana nilai  ini < dari 0,05. Ini berarti Ha1 diterima  dan  pertumbuhan  penjualan  (SG) berdampak  negatif  terhadap cash  holding (CH).  Koefisien  regresi leverage (DAR)
terhadap cash  holding (CH)  adalah  positif sebesar 0,097439. Jika dilihat dari p-value,
nilai p-value sebesar  0,3396 dimana  nilai ini  >  dari  0,05.  Ini  berarti  Ha2  tidak diterima  dan leverage (DAR)  tidak berdampak  positif  terhadap cash  holding
(CH). Koefisien regresi ukuran perusahaan (SIZE) terhadap cash holding (CH) adalah
positif sebesar 0,038456. Jika dilihat dari p- value, nilai p-value sebesar 0,1969 dimana nilai  ini  >  dari  0,05.  Ini  berarti  Ha3  tidak diterima  dan  ukuran  perusahaan  (SIZE) tidak  berdampak  positif  terhadap cash holding (CH). Koefisien regresi profitabilitas (ROA) terhadap cash holding (CH) adalah positif sebesar 0,032194. Jika dilihat  dari p-value, nilai p-value sebesar 0,5886 dimana nilai ini > dari 0,05. Ini berarti Ha4 tidak diterima dan profitabilitas  (ROA)  tidak  berdampak positif  terhadap cash  holding (CH). Pembahasan .
Pertumbuhan penjualan berdampak negatif terhadap cash holding . Hasil penelitian ini
konsisten  dengan  penelitian  (Gionia  & Susanti,  2020)  yang  memperoleh  hasil pertumbuhan penjualan berdampak negatif terhadap cash holding . Hasil penelitian ini
tidak konsisten dengan penelitian
(Liestyasih & Wiagustini,
2017),
Suherman  (2017),  (Ashhari  &  Faizal, 2018),  serta  (Romadhoni,  Kufepaksi,  & Hendrawaty,  2019)  yang  menyatakan bahwa  pertumbuhan  penjualan  berdampak positif  terhadap cash  holding. Hasil penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan penelitian (Alicia, Putra, Fortuna, Felin, & Purba,  2020)  dan  (Astuti,  Ristiyana,  & Nuraini,  2020)  dimana  hasil  penelitian menunjukkan pertumbuhan penjualan tidak  berdampak  positif  terhadap cash holding . Penelitian ini juga tidak konsisten
dengan penelitian (Simanjuntak & Wahyudi,  2017) , (Irwanto,  Sia,  Agustina,
&  An,  2019),  (Aristi,  Khalida,  &  Azmi, 2021),  serta  (Sari  &  Zoraya,  2021)  yang memperoleh  hasil  pertumbuhan  penjualan tidak  berdampak  negatif  terhadap cash holding .  Perusahaan  yang  mengalami pertumbuhan  penjualan  akan  melakukan ekspansi  dengan  membeli  aset  tetap  yang lebih banyak sehingga perusahaan cenderung  melakukan  investasi  aset  tetap dibandingkan menahan kas untuk kegiatan operasional. Akibatnya kas yang digunakan lebih banyak sehingga kas yang tersedia  lebih  sedikit.  Perusahaan  yang mampu  mengeluarkan  hutang  baru  akan mempunyai  lebih  sedikit  kas  yang  ditahan
karena  kas  digunakan  untuk  mendanai peluang  investasi  baru.  Penjualan  yang besar  memerlukan  biaya  yang  lebih  besar untuk  memenuhi  kebutuhan  operasional perusahaan. Hampir sebagian besar perusahaan manufaktur melakukan penjualan  secara  kredit.  Pertumbuhan penjualan  tidak  meningkatkan  kas  yang diperoleh  saat  itu  tetapi  menaikkan  aset perusahaan dalam bentuk piutang sehingga kas  yang  tersedia  tidak  banyak. Leverage tidak  berdampak  positif  terhadap cash holding .  Hasil  ini  konsisten  dengan penelitian (Christina, Sugiarto, & Indrajati, 2020),  (Wiratama  &  Ardiansyah,  2021), serta  (Sari  &  Zoraya,  2021)  yang memperoleh hasil leverage tidak berdampak  positif  terhadap cash  holding . Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian  yang  dilakukan  (Ashhari  & Faizal,  2018),  (Sethi  &  Swain,  2019), (Zulyani  &  Hardiyanto,  2019),  (Alicia, Putra,  Fortuna,  Felin,  &  Purba,  2020), (Gionia  &  Susanti,  2020),  serta  (Chandra &  Dewi,  2021)  yang  memperoleh  hasil leverage berdampak  positif  terhadap cash holding. Selain itu, hasil penelitian ini juga tidak  konsisten  dengan  (Simanjuntak  & Wahyudi, 2017) , Suherman (2017),
(Tayem, 2017), (Romadhoni, Kufepaksi, & Hendrawaty,  2019),  (Singh  &  Misra, 2019),  (Elnathan  &  Susanto,  2020),  serta (Kurniawan  &  Tanusdjaja,  2020)  yang memperoleh hasil leverage tidak berdampak  negatif  terhadap cash  holding .
Berbeda juga dengan penelitian (Prasetiono,  2016),  (Shabbir,  Hashmi,  & Chaudhary,  2016),  (Ahmed,  Qi,  Ullah,  & Kimani,  2018),  (Agung  &  Hadinugroho, 2019),  (Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An, 2019),  (Saputri  &  Kuswardono,  2019), (Yudaruddin,  2019),  (Jason  &  Viriany, 2020),  (Sitorus,  Simbolon,  &  Hajanirina,
2020),  dan  (Aristi,  Khalida,  &  Azmi, 2021)yang menunjukkan leverage berdampak  negatif  terhadap cash  holding .
Perusahaan  yang  memiliki leverage yang besar  mencerminkan  penggunaan  dana eksternal  yang  besar  dalam  operasi perusahaan. Leverage besar  menimbulkan kewajiban  pembayaran  pokok  dan  beban bunga  secara  periodik.  Perusahaan  harus menyediakan kas untuk melunasi kewajiban  tersebut  pada  saat  jatuh  tempo. Penundaan  pembayaran  kewajiban  akan menimbulkan  beban  bunga  yang  lebih besar. Leverage besar  berdampak  pada jumlah  kas  yang  ditahan  lebih  besar supaya perusahaan tidak mengalami kesulitan  dalam  melakukan  pelunasan kewajiban.
Hasil penelitian ini menunjukkan leverage tidak  berdampak positif  pada cash  holding . Leverage yang tinggi  tidak  meningkatkan  kas  yang tersedia  di  perusahaan. Leverage tinggi
mencerminkan perusahaan memiliki kemudahaan untuk
mendapatkan pendanaan  eksternal.  Kas  yang  diperoleh dari  pendanaan  eksternal  digunakan  untuk
ekspansi  perusahaan  dengan  membeli  aset tetap  untuk  meningkatkan  produktivitas perusahaan.  Penambahan  aset  tetap  yang produktif  akan  meningkatkan  penjualan perusahaan.  Peningkatan  penjualan  akan meningkatkan laba yang diperoleh sehingga  beban  bunga  yang  timbul  dari hutang  lebih  kecil  dari  peningkatan keuntungan perusahaan. Perusahaan memiliki  pandangan  kas  yang  tersedia dalam  jumlah  banyak  akan  menurunkan kinerja perusahan karena tidak memberikan return yang  maksimal.  Hal inilah yang mendorong perusahaan dengan leverage tinggi  cenderung  tidak  menahan kas  dalam jumlah banyak. Ukuran perusahaan tidak berdampak positif terhadap cash  holding .  Hasil  ini  konsisten dengan  penelitian  (Yudaruddin,  2019), (Zulyani  &  Hardiyanto,  2019),  (Gionia  & Susanti,  2020),  (Sitorus,  Simbolon,  & Hajanirina,  2020),  serta  (Wiratama  & Ardiansyah,  2021)  yang  menjelaskan ukuran perusahaan tidak berdampak positif terhadap cash holding . Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan (Prasetiono, 2016), (Shabbir,  Hashmi,  &  Chaudhary,  2016), (Irwanto,  Sia,  Agustina,  &  An,  2019),
(Saputri & Kuswardono, 2019),
(Romadhoni,  Kufepaksi,  &  Hendrawaty, 2019),  (Alicia,  Putra,  Fortuna,  Felin,  & Purba, 2020), (Elnathan & Susanto, 2020), serta  (Kurniawan  &  Tanusdjaja,  2020) yang  menjelaskan  ukuran  perusahaan
berdampak  positif  terhadap cash  holding .
Hasil  penelitian  ini  juga  tidak  konsisten dengan  (Liestyasih  &  Wiagustini,  2017), Suherman  (2017),  (Ahmed,  Qi,  Ullah,  & Kimani,  2018),  (Ashhari  &  Faizal,  2018), (Agung  &  Hadinugroho,  2019),  (Sethi  &
Swain, 2019), (Singh & Misra, 2019), serta (Wijaya & Bangun, 2019) yang menjelaskan ukuran perusahaan berdampak  negatif  terhadap cash  holding .
Juga  tidak  konsisten  dengan  penelitian (Simanjuntak & Wahyudi, 2017), (Tayem, 2017),  (Wijaya  &  Bangun,  2019),  (Astuti, Ristiyana,  &  Nuraini,  2020),  (Margaretha & Dewi, 2020), (Chandra  & Dewi, 2021), serta  (Sari  &  Zoraya,  2021)  yang memperoleh hasil ukuran perusahaan tidak berdampak  negatif  terhadap cash  holding.
Ukuran perusahaan besar artinya perusahaan  mempunyai  aset  dan  tingkat penjualan  yang  besar  untuk  memperoleh laba.  Perusahaan  besar  dianggap  mampu menghasilkan kas lebih banyak dibandingkan  perusahan  kecil.  Perusahaan besar akan  menjaga  ketersediaan  kas yang lebih  banyak  dibanding  perusahaan  kecil untuk membiayai kegiatan operasional dan sebagai  cadangan  untuk  kejadian  yang tidak terduga. Hasil penelitian ini menunjukkan  ukuran  perusahaan  tidak berdampak  positif  pada cash  holding .
Meskipun  perusahaan  menghasilkan  kas dalam jumlah besar tetapi perusahaan tidak menahan  kas  dalam  jumlah  banyak. Perusahaan  besar  cenderung  memiliki
kemudahan memperoleh pendanaan eksternal  dikarenakan  aset  yang  besar dapat digunakan sebagai jaminan.
Perusahaan besar dalam berinvestasi untuk meningkatkan kinerja perusahaan cenderung memilih menggunakan pendanaan  eksternal  dibanding  pendanaan internal.  Hal  ini  mendorong  perusahaan untuk  menahan  sedikit  kas.  Selain  itu  kas yang  dihasilkan  dari  operasi  perusahaan digunakan untuk berinvestasi dalam bentuk surat berharga jangka  pendek yang mudah diperjualbelikan untuk menghasilkan return dari  kenaikan  harga surat berharga tersebut, sehingga kas yang tersedia  optimal  dimana  cukup  untuk kegiatan operasi perusahaan. Jika perusahaan memerlukan kas secara mendesak, perusahaan dapat segera menjual  surat  berharganya.  Profitabilitas tidak  berdampak  positif  terhadap cash holding .  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan (Romadhoni, Kufepaksi, & Hendrawaty, 2019) serta (Jason & Viriany, 2020) yang menyatakan profitabilitas tidak berdampak  positif  terhadap cash  holding.
Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan (Simanjuntak  &  Wahyudi,  2017),  (Agung &  Hadinugroho,  2019),  (Irwanto,  Sia, Agustina,  &  An,  2019),  (Sethi  &  Swain, 2019),  (Elnathan  &  Susanto,  2020), (Christina,  Sugiarto,  &  Indrajati,  2020), (Kurniawan  &  Tanusdjaja,  2020),  serta (Margaretha & Dewi, 2020) yang menunjukkan profitabilitas berdampak
positif  terhadap cash  holding. Selain  itu, hasil  penelitian  ini  juga  tidak  konsisten dengan  (Ridha,  Wahyuni,  &  Sari,  2019) serta  (Chandra  &  Dewi,  2021)  yang memperoleh  hasil  profitabilitas  tidak berdampak  negatif  terhadap cash  holding.
Bertambahnya  produktivitas  aset  akan meningkatkan  penjualan  yang  akhirnya akan  meningkatkan  laba  yang  dihasilkan. Kemampuan  perusahaan  meningkatkan laba yang diperoleh mencerminkan kemampuan perusahaan meningkatkan kas yang  tersedia.  Perusahaan  mengakumulasi lebih  banyak  kas  yang  tersedia  untuk kebutuhan masa depan. Perusahaan
dengan profitabilitas tinggi memiliki akses mudah  untuk  memperoleh  pendanaan eksternal  dengan  biaya  lebih  rendah  dan dianggap  memiliki  kemampuan  untuk membayar  hutang  dari  kas  yang  tersedia. Ternyata  profitabilitas  yang  tinggi  tidak berdampak  pada  kas  yang tersedia. Peningkatan penjualan akan meningkatkan laba. Keuntungan yang diperoleh digunakan oleh perusahaan untuk mengembangkan usaha dengan menambah aset  produksi.  Selain  itu  perusahaan memperoleh  laba  dan  akan  membagikan dividen  kas  kepada  pemegang  saham sehingga  kas  yang  tersedia  sedikit.

## SIMPULAN
Tujuan  penelitian  ini  untuk  memperoleh bukti  empiris  mengenai  dampak  negatif pertumbuhan  penjualan  terhadap cash holding ,  dampak  positif leverage terhadap cash  holding ,  dampak  positif  ukuran perusahaan  terhadap cash  holding ,  dan dampak  positif profitabilitas  terhadap cash holding. Hasil  penelitian  yang  dilakukan
menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan  berdampak  negatif  terhadap cash  holding , leverage tidak  berdampak positif  terhadap cash  holding ,  ukuran perusahaan tidak berdampak positif terhadap cash  holding ,  dan  profitabilitas tidak  berdampak  positif  terhadap cash holding. Implikasi  penelitian  ini  adalah membantu  manajemen  perusahaan  untuk
mengambil  keputusan  menentukan  kas tersedia yang optimal. Keterbatasan penelitian  ini  adalah  sampel  penelitian hanya  perusahaan  manufaktur  sehingga hasil penelitian ini tidak dapat digeneralisasi untuk semua sektor perusahaan. Data penelitian hanya mencakup  tiga  tahun  dimana  periode penelitian  2017-2019.  Jumlah  variabel independen hanya empat variabel. Penelitian  selanjutnya  dapat  memperluas sektor industri sebagai populasi, menambah periode penelitian, dan menambah  variabel  independen  lain  yang diduga  memengaruhi cash  holding seperti likuiditas, net  working  capital ,  dan cash flow.

## DAFTAR PUSTAKA
Agung, S. W., & Hadinugroho,  B. (2019).
Analisis  Firms  Size,  Profitabilitas,
dan Leverage Terhadap Cash Holding Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2016-2018. Prosiding Seminar  Nasional  dan  Call  for Papers, Fakultas Ekonomi Universitas  Tidar,  15  Oktober 2019,  20-35. Prosiding  Seminar Nasional  dan  Call  for  Papers, Fakultas Ekonomi Universitas Tidar (pp.  20-35).  Magelang: Fakultas Ekonomi Universitas Tidar.
Ahmed,  R.,  Qi,  W.,  Ullah,  S.,  &  Kimani,
D. (2018). Determinants of
Corporate  Cash  Holdings:  An Empirical  Study  of  Chinese  Listed Firms. Corporate  Ownership  & Control, Vol. 15, No. 3 , 57-65.
Alicia, R., Putra, J., Fortuna, W., Felin, F., &  Purba,  M.  I.  (2020).  Pengaruh Growth Opportunity, Leverage, dan Firm  Size  Terhadap  Cash  Holding Perusahaan  Properti  dan  Real Estate. Owner:  Riset  dan  Jurnal Akuntansi, Vol. 4, No. 2 , 322-329.
Aristi,  M.  D.,  Khalida,  M.,  &  Azmi,  Z.
(2021). Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi  Cash  Holding  Pada
Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi. Jurnal  Akuntansi  & Ekonomika, Vol. 11, No. 1 , 23-32.
Ashhari,  Z.  M.,  &  Faizal,  D.  R.  (2018). Determinants  And  Performance  of Cash  Holding:  Evidence  from Small Business in Malaysia. International Journal of Economics, Management and
Accounting,  Vol.  26,  No.  2 ,  457- 473.
Astuti,  N.,  Ristiyana,  R.,  &  Nuraini,  L.
(2020). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding.
Jurnal  Ekonomi  Bisnis,  Vol.  26, No. 1 , 243-252.
Chandra,  &  Dewi,  S.  P.  (2021).  Faktor-
Faktor  Yang  Memengaruhi  Cash Holding Pada Perusahaan Manufaktur. . Jurnal
Multiparadigma  Akuntansi,  Vol.  3, No. 2 , 550-558.
Christina, C., Sugiarto, E., & Indrajati, M. F.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Cash  Holding  Pada
Perusahaan Manufaktur Tahun 2016-2018. Jurnal Multiparadigma Akuntansi  Tarumanagara,  Vol.  2, No. 3 , 1096-1103.
Elnathan,  Z.,  &  Susanto,  L.  (2020).
Pengaruh  Leverage,  Firm  Size, Likuiditas, dan Profitabilitas Terhadap  Cash  Holding. urnal Multiparadigma  Akuntansi,  Vol.  2, No. 1 , 40-49.
Gionia,  &  Susanti,  M.  (2020).  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Cash
Holding Pada Perusahaan Manufaktur  di  Indonesia. Jurnal Multiparadigma Akuntansi
Tarumanagara,  Vol.  2,  No.  2 , 1026-1035. Irwanto,  Sia,  S.,  Agustina,  &  An,  E.  J. (2019). Faktor Yang Mempengaruhi  Cash  Holding  dan Nilai Perusahaan Manufaktur.
Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil, Vol. 9, No. 2 , 147-158.
Jason,  E.,  &  Viriany.  (2020).  Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Cash  Holding  Pada  Perusahaan
Manufaktur  di  Indonesia. Jurnal Multiparadigma Akuntansi
Tarumanagara,  Vol.  2,  No.  4 , 1415-1424.
Kurniawan,  H.,  &  Tanusdjaja,  H.  (2020).
Pengaruh  Leverage,  Firm  Size, Profitability, dan Liquidity
Terhadap  Corporate  Cash  Holding.
Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi
Tarumanagara, Vol. 2, No. 3 , 954- 961.
Liestyasih,  L.  P.,  &  Wiagustini,  L.  P.
(2017).  Pengaruh  Firm  Size  dan Growth Opportunity Terhadap Cash  Holding  dan  Firm  Value. E- Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Universitas  Udayana,  Vol.  6,  No. 10 , 3607-3636.
Margaretha,  I.,  &  Dewi,  S.  P.  (2020).
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Cash  Holding  Pada  Perusahaan Manufaktur.
Jurnal
Multiparadigma  Akuntansi,  Vol.  2,
No. 1 , 1-9.
Myers,  S.  C.,  &  Majluf,  N.  S.  (1984).
Corporate Financing and
Investment  Decisions  When  Firms Have  Information  That  Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics,  Vol.  13,  No.  2 ,  187- 221.
Prasetiono,  A.  S.  (2016).  Analisis  Faktor-
Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan  Cash  Holding  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Listing  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2010-2014. Diponegoro Journal  of  Management,  Vol.  5,
No. 4 , 1-11.
Ridha,  A.,  Wahyuni,  D.,  &  Sari,  D.  M.
(2019). Analisis Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Profitabilitas Terhadap Cash Holding Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan
Terindeks  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Manajemen  dan Keuangan, Vol. 8, No. 2 , 135-150.
Romadhoni, R., Kufepaksi, M., & Hendrawaty,  E.  (2019).  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Cash Holding  Perusahaan  Yang  Listing di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun
2013-2017. The  Manager  Review,
Vol. 1, No. 2 , 124-139.
Saputri,  E.,  &  Kuswardono,  A.  (2019).
Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, Firm Size, dan Growth Opportunity Terhadap Cash Holding Perusahaan (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Pada Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun  2013-2017). Journal  of Entrepreneurship, Management, and Industry, Vol. 2, No. 2 , 91-104.
Sari,  M.,  &  Zoraya,  I.  (2021).  Analisis Faktor-Faktor  Yang  Memengaruhi Cash  Holding  Pada  Perusahaan
Industri  Sektor  Barang  Konsumsi Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2009-2018. Management  Insight:  Jurnal  Ilmiah Manajemen, 16(1), 61-80. Management Insight: Jurnal Ilmiah Manajemen, Vol. 16, No. 1 , 61-80.
Sethi, M., & Swain, R. (2019).
Determinant  of  Cash  Holdings:  A Study  of  Manufacturing  Firms  in India. International  Journal  of
Management Studies, Vol. 2, No. 2 ,
11-26.
Shabbir, M., Hashmi, S. H., & Chaudhary, G.  M.  (2016).  Determinants  of
Corporate Cash Holdings in
Pakistan. International  Journal  of Organizational  Leadership,  Vol.  5, No. 1 , 50-62.
Silviana,  R.,  &  Asyik,  N.  F.  (2016).
Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan,
Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen Terhadap Perubahan Laba. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi, Vol. 5, No. 1 , 1- 21.
Simanjuntak,  S.  F.,  &  Wahyudi,  A.  S.
(2017). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Cash Holding Perusahaan. Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi, Vol. 19, No. 1a , 25-31.
Singh,  K.,  &  Misra,  M.  (2019).  Financial Determinants  of  Cash  Holding Levels:  An  Analysis  of  Indian
Agricultural Enterprises. Agricultural Economics-Czech, Vol. 65, No. 5 , 240-248.
Sitorus,  M.  I.,  Simbolon,  I.  P.,  &
Hajanirina, A. (2020). The Determinants  of  Corporate  Cash Holding in Indonesia: Manufacturing  Company. Journal of Applied Accounting and Finance, Vol. 4, No. 2 , 120-130.
Tayem,  G.  (2017).  The  Determinants  of Corporate  Cash  Holdings:  The Case  of  a  Small  Emerging  Market. International  Journal  of  Financial Research, Vol. 8, No. 1 , 143-154.
Wijaya,  S.  H.,  &  Bangun,  N.  (2019).
Pengaruh  Arus  Kas,  Leverage,  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Cash
Holding.
Jurnal Paradigma Akuntansi, Vol. 1, No. 2 , 495-504. Wiratama,  E.,  &  Ardiansyah.  (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Cash Holding Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar di BEI.
Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi, Vol. 3, No. 2 , 775-783.
Yudaruddin,  R.  (2019).  Determinants  of
Corporate Cash Holdings:
Evidence  of  The  Mining  Sector  in Indonesia. International  Journal  of Scientific  &  Technology  Research, Vol. 8, No. 10 , 1523-1526.
Zulyani,  &  Hardiyanto.  (2019).  Faktor-
faktor  yang  Mempengaruhi  Cash Holdings Pada Perusahaan Pelayaran  di  Indonesia. Jurnal Inovasi Bisnis, Vol. 7 , 8-14.