## PENGARUH KAPITALISASI SAHAM TERHADAP PERTUMBUHAN EKONOMI INDONESIA

## Yenni Del Rosa dan Idward
Dosen Tetap FEB Universitas Dharma Andalas Padang

## Abstract
This study aims to determine the effect of stock capitalization on Indonesia's economic growth. The type of secondary data research data obtained from the reseach library is quantitative  data.  All  classical  assumptions  meet  before  the  data  is  processed.  Data analysis techniques using simple linear regression analysis at a significance level of 5% with  the  regression  equation  Y  =  29.126  +  0.321X  +  e.  The  research  hypothesis  was accepted  because  2,321>  1,667  or  0.003  <0.05.  Stock  capitalization  correlation  with Indonesia's economic growth is high (0.821) and the coefficient of determination 67.4% means that Indonesia's growth is affected by the share capitalization of 67.4% and the remaining 32.6% is influenced by other factors not included in the research model. Keywords: stock capitalization and economic growth

## PENDAHULUAN Latar Belakang Masalah
Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia  mengalami  peningkatan    sangat  pesat setelah  pemerintah  melakukan  berbagai  deregulasi  di  bidang  keuangan  dan  perbankan termasuk  pasar  modal.  Para  pelaku    pasar  modal    menyadari  bahwa  perdagangan  efek dapat  memberikan return cukup  baik  dan  memberikan  kontribusi    besar  bagi perkembangan  perekonomian  negara.  Pasar  modal  merupakan  kegiatan  yang berhubungan  dengan supply umum  dan  perdagangan  efek,  perusahaan go  public berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya  serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan dengan  efek.  Pasar  modal  bertindak  sebagai  penghubung  antara  investor  dengan perusahaan    melalui  perdagangan  instrumen  keuangan  jangka  panjang.  Investasi  salah satu  indikator  yang  mempengaruhi  perekonomian  suatu  negara  bila  digunakan  untuk pembiayaan  di  sektor  riil  melalui  sektor  perbankan  dan  pasar  modal  yang perkembangannya  di  Indonesia    tahun  2008  –  2017  mengalami  fluktuasi    seperti gambar 1.
Gambar 1. Perkembangan Investasi Di Indoesia Tahun 2008 - 2017
(%)
15
10
5
0
-5
-10
2008   2009   2009   2010   2011   2012   2013   2014   2015   2016   2017 Tahun
Bila  sektor  riil  telah  berkembang  dengan  baik  maka output nasional  akan meningkat. Pasar modal  mengalami  perkembangan cukup pesat  khususnya Bursa Efek Jakarta  (BEJ)  sejak  dimulainya  liberalisasi  pasar  modal  di  Indonesia  tahun  1989. Berdasarkan  Keputusan  Presiden  No.  60  /1988  pasar  modal  merupakan  sarana  tempat mempertemukan supply dan demand dana  jangka  panjang  dalam  bentuk  efek  yang diterbitkan  oleh public  authorities maupun private  sector. Perkembangan  transaksi saham  di  bursa  saham  terus  meningkat  setiap  tahun,  menunjukkan  bahwa  minat masyarakat  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal  semakin  besar.  Indikator  perkembangan pasar  modal  dalam  tahun  2008  –  2017  menunjukkan  perkembangan    cukup  stabil, tercermin dari perkembangan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang relatif stabil dan  cenderung  meningkat  pada  akhir  tahun  penelitian  seperti  pada  gambar  2. Perkembangan  IHSG  menunjukkan  pergerakan  jumlah  pemegang  saham,  nilai perdagangan saham dan dana yang dihimpun dari saham maupun obligasi.
Gambar 2. Perkembangan Pasar Modal Di Indonesia Tahun 2008 - 2017
(%)
1000 800 600 400
200
0
2008   2009   2009   2010   2011   2012   2013   2014   2015   2016   2017 Tahun
Perkembangan  pasar  modal  dapat  dilihat  dari  indikator  pasar  modal    berupa kapitalisasi  saham  sebagai  jumlah  total  dari  berbagai  macam  saham  dan  obligasi  yang berada di pasar modal sesuai  harga penutupan regulernya. Bila nilai kapitalisasi saham terus meningkat mengindikasikan terjadinya pertumbuhan positif dari pasar modal yang akan  meningkatkan  sumber  modal  dalam  negeri  maka  diharapkan  akan  tersedia  dana untuk    pembangunan  ekonomi  sehingga  perekonomian  dapat  berkembang  ke  arah positif.
Menurut  (BPS,  2017)  indikator  ekonomi  Indonesia  pada  tabel  1.  menunjukkan peningkatan  total  ekspor,  cadangan  devisa,  kurs  terhadap  dolar  AS  yang  menguat  dan stabil, tingkat Suku Bunga Indonesia (SBI) yang menurun, IHSG dan peningkatan GDP. Meskipun stabilitas ekonomi makro dapat terjaga dengan cukup baik namun hal tersebut tidak membangkitkan rasa optimis di kalangan masyarakat. Tingginya ketidakpastian di kalangan  dunia  usaha  merupakan  penyebab  utama  redahnya  tingkat  investasi  tahun 2017  dan  tidak  terlepas  dari  tidak  kondusifnya  iklim  usaha  di  sektor  riil.  Berbagai kebijakan  dikeluarkan  pemerintah  boleh  dikatakan  tidak  efektif  untuk  menciptakan iklim  investasi  yang  kondusif  karena  seringkali  dibayangi  oleh  keraguan  pemeritah dalam  mengimplementasikan  berbagai  kebijakan  yang  dikeluarkan.  Berkaitan  dengan kenyataan  ini  selayaknya  pemerintah  segera  mewaspadai  kondisi  perekonomian Indonesia secara keseluruhan jika stabilitas nilai tukar dianggap stabil dan tingkat inflasi
dapat  dikendalikan. Harus  disadari  bahwa kondisi sektor riil saat  ini  betu- betul dalam kondisi  yang  sangat  mengkhawatirkan  dan  beresiko  (Zetha  dan  Tambunan,  2007) dimana  pada  saat  tertentu  dapat  menyebabkan  terjadinya  goncangan  krisis  moneter kedua.
Tabel 1. Laju Pertumbuhan Ekonomi (%) Tahun 2008 - 2017
Variabel Makro 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Produk Domestik Bruto 5 5 5,9 6.1 5,5 5,8 5,6 5,7 5,8 5,9 PDB non migas 5,7 5,4 6,6 6,6 6,1 6,3 6,5 5,9 6,1 6,5 Non keuangan 5,9 5,7 6,9 6,7 6,3 6,1 6,3 6,5 6,4 6,8 Permintaan domestik 1 3 6,4 7,6 4,5 5,1 5,7 6,6 6,9 7,1 Konsumsi 2,9 3,3 3,3 3,8 3,2 3,5 3,7 4,1 4,3 4,5 Investasi 1,1 1,1 1,3 8,2 2,9 3,1 3,6 4,1 4,9 5,3 Ekspor 11,6 11,3 8,2 6,1 9,2 8,3 8,7 9,1 9,4 9,5
Sumber : BPS, 2017 Masuknya  modal  asing  khususnya  investasi  langsung  yang  membangun  fasilitas fisik dan kebutuhan lapangan kerja merupakan bentuk yang lebih disukai dibandingkan investasi  portofolio  dimana  saham    mudah  ke  luar  masuk.  Kondisi  investasi  dalam neraca  pembayaran  cenderung  pada  potofolio investment bukan  pada Foreign  Direct Investment (FDI)  maka  pemerintah  perlu  menerapkan  kebijakan  yang  tepat  untuk mendukung  perekonomian  yang  stabil.  Kendala  lain  yang  muncul  secara  sosial  atau kultural  merupakan  kecenderungan  umum  yang  tidak  mudah  diubah  dan  perlu  waktu lebih lama seperti sentimen anti globalisasi dan rendahnya produktivitas buruh.
Berdasarkan uraian di atas rumusan masalah penelitian ini adalah : Bagaimanakah pengaruh    kapitalisasi  saham  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia?  Tujuan penelitian    untuk    mengetahui  pengaruh  kapitalisasi  sahamterhadap  pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA Pertumbuhan Ekonomi
Pertumbuhan  ekonomi  adalah  proses  kenaikan  kapasitas  produksi  suatu perekonomian  yang  diwujudkan  dalam  bentuk  kenaikan  pendapatan  nasional  (Yanuar, 2009). Suatu negara disebut mengalami pertumbuhan ekonomi jika terjadi peningkatan Gross  National  Product (GNP)  riil  di  negara  tersebut.  Adanya  pertumbuhan  ekonomi merupakan  indikasi  keberhasilan  pembangunan  ekonomi  yang  tidak  dapat  dipisahkan dimana  pembangunan  ekonomi  mendorong  pertumbuhan  ekonomi  dan  sebaliknya pertumbuhan  ekonomi  memperlancar  proses  pembangunan  ekonomi.  Pembangunan ekonomi adalah proses kenaikan pendapatan nasional dan pendapatan per kapita dengan memperhitungkan  adanya  pertambahan  penduduk  yang  disertai  oleh  perubahan fundamental  dalam  struktur  ekonomi  suatu  negara  (Dornbush,  1994).  Perbedaan keduanya  adalah  pertumbuhan  ekonomi  keberhasilannya  lebih  bersifat  kuantitatif (adanya  kenaikan  dalam  standar  pendapatan  dan  tingkat output produksi  yang dihasilkan)  sedangkan  pembangunan  ekonomi  lebih  bersifat  kualitatif,  bukan  hanya pertambahan produksi tapi juga terdapat perubahan-perubahan dalam struktur produksi dan  alokasi  input  pada  berbagai  sektor  perekonomin  seperti  dalam  lembaga, pengetahuan dan teknik.
Faktor  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  ekonomi  dan  pembangunan  ekonomi dapat  dikelompokkan  atas  faktor  ekonomi,  faktor  non  ekonomi  dan  sumber  daya manusia.    Jumlah  penduduk  yang  besar  merupakan  pasar  potensial  untuk  memasarkan hasil-hasil  produksi  sementara  kualitas  penduduk  menentukan  seberapa  besar
produktivitas yang ada. Sumber daya modal berupa barang-barang modal sangat penting bagi perkembangan dan kelancaran pembangunan ekonomi karena barang-barang modal dapat meningkatkan produktivitas.
Pendapatan  per  kapita  didapat  dari  hasil  pembagian  pendapatan  nasional  suatu negara  dengan  jumlah  penduduk  negara  yang  merefleksikan Product  National  Bruro (PNB)  per  kapita  dan  sering  digunakan  sebagai  tolak  ukur  kemakmuran  dan  tingkat pembangunan sebuah negara.
Teori Pertumbuhan
 Tahap Pertumbuhan Rostow Menurut  Rostow  perubahan  dari  keterbelakangan  kepada  kemajuan    dijelaskan dalam  tahapan  dimensi  ekonomi  yang  dilalui  oleh  setiap  negara  yakni masyarakat  tradisional,  prasyarat    lepas  landas  ke  arah  pertumbuhan  yang berkesinambungan, kematangan dan zaman konsumsi masa yang tinggi.
 Model Pertumbuhan Harrod Domar Teori  ini  menjelaskan    untuk  melakukan  investasi  yang  mengalami  penyusutan setiap perekonomian harus menabung dari suatu bagian tertentu dari pendapatan nasionalnya dengan asumsi terdapat hubungan langsung antara besar stok modal keseluruhan, modal dengan GNP dan tabungan.

## Teori Investasi
Investasi  adalah  penempatan  dana  dengan  harapan  dapat  menaikkan  nilai  dan memberikan hasil  positif (Reilly, 2009). Investasi merupakan pengeluaran barang yang tidak dikonsumsi saat ini dimana berdasarkan periode waktunya investasi dapat dibagai atas  investasi  jangka  pendek,  jangka  menengah  dan  jangka  panjang.  Investasi merupakan komitmen sejumlah dana pada suatu periode untuk mendapatkan pendapatan yang diharapkan di masa yang akan datang sebagai kompensasi unit yang diinvestasikan mencakup  waktu  yang  digunakan,  tingkat  inflasi  yang  diharapkan  dan  ketidakpastian masa  mendatang.  Selanjutnya  (Husnan,  2010)  mendefinisikan  investasi  sebagai penggunaan  uang  dengan  maksud  memperoleh  penghasilan  berupa  penanaman  modal dalam perusahaan dengan tujuan agar kekayaan perusahaan bertambah.

## Pasar Uang dan Pasar Modal
Pasar  uang  merupakan  pertemuan  antara  pihak  yang surplus dana  dengan  pihak yang  defisit  dana  dalam  jangka  pendek  (Zein,  2009)  dengan  cirri-cirinya  sbb    :  1) Jangka waktu dana pendek, 2) Umumnya supply dan demand bertemu secara langsung dan tidak perlu guarantor / underwriter, 3) Adanya pihak yang mendapat manfaat yakni pihak  yang  kelebihan  dana,  pihak  yang  kekurangan  dana  dan  pihak  perbankan.  Pada pasar uang yang terorganisir terdapat berbagai jenis pasar uang seperti pasar uang antar bank, sertifikat deposito, sertifikat BI dan surat berharga pasar uang. Pasar uang adalah pasar yang menyediakan sumber pembelanjaan jangka pendek atas dasar pinjaman yang melayani  banyak  pihak  (Siahaan,  2012).  Instrumen  yang  diperdagangkan  antara  lain bills  and  notes ,  sekuritas  badan  pemerintah,  sertifikat  deposito,  perjanjian  imbal  beli dan company  commercial  paper .  Menurut  (Sarida,  2015)  pasar  uang  menyediakan berbagai  fasilitas  untuk  pertukaran  /  pengalihan  secara  cepat  dan  dapat  dipercaya, berbagai surat utang jangka pendek  yang dipergunakan untuk belanja kebutuhan dunia usaha, pemerintah dan para konsumen. Pasar uang dapat dibedakan berdasarkan sifatnya (direct  and  negotiated) atau  pasar  uang  bagi  para  nasabah  dengan  pasar  uang  yang sifatnya terbuka bagi siapa saja atau pasar uang terbuka. Alat tukar di pasar uang yang digunakan  adalah  sbb  :  1) Commercial  paper yakni  surat  tanda  bukti  utang  yang dilakukan  perusahaan  atas  dasar clean atau unsecured pada  waktu  perusahaan  butuh
dana jangka pendek, 2) Surat promissory notes yakni surat tanda bukti utang atau janji membayar  kembali  yang  langsung  dikeluarkan  oleh  pemakai  dana  baik  dari  kalangan perusahaan, lembaga keuangan perbankan atau lembaga keuangan non bank., 3) Bill of change atau trade  acceptance yakni  surat  tanda  bukti  utang  yang  ditarik  oleh  kreditur dan diaksep oleh debitur berbentuk badan hukum bukan bank, 4) Banker’s acceptance yakni  surat  tanda  bukti  utang  yang  ditarik    oleh  kreditur  dan  diaksep  oleh  bank,  5) Sertifikat  deposito  yakni  bentuk  tanda  bukti  utang  yang  dikeluarkan  oleh  lembaga perbankan,  6) Repurchase  agreement yakni  perjanjian  untuk  membeli  kembali instrumen pasar uang yang telah dijual dalam jangka waktu  ditentukan sebelum tanggal jatuh tempo sebelumnya.
Pasar modal adalah pasar  tempat bertemunya pihak  yang menawarkan dan  yang memerlukan  dana  jangka  panjang  lebih  dari  satu  tahun  (Singgih,  2011).  Pasar  modal adalah  pasar  untuk  menjual  berbagai  instrumen  keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang yang  dapat  diperjualbelikan    dalam  bentuk  hutang  maupun  modal  sendiri  yang diterbitkan  pemerintah, public  authorities dan  perusahaan  swasta  (Husnan,  2010). Tujuan  pasar  modal  untuk  mempercepat  ikut  sertanya  masyarakat  dalam  kepemilikan saham  perusahaan  swasta  menuju  pemerataan  pendapatan  masyarakat  dan menggairahkan  partisipasi  masyarakat  dalam  pergerakan  dana  dan  penggunaannya untuk pembiayaan pembangunan nasional (Singgih, 2011).
Pasar  modal  memiliki  daya  tarik  sebagai  alternatif  penghimpunan  dana  selain sistem perbankan dan memungkinkan para pemodal mempunyai berbagai investasi yang sama dengan preferensi resiko bersama (Husnan, 2010). Peran dan manfaat pasar modal adalah  1)  Sebagai  wahana  pengalokasian  dana  secara  efisien,  2)  Memberikan kemudahan  alternatif  investasi  dengan  memberikan  keuntungan  dengan  sejumlah resiko, 3) Kemungkinan para investor memiliki perusahaan  yang sehat dan berprospek baik, 4) Pelaksanaan manajemen perusahaan secara profesional dan transparan sehingga tercipta  kondisi good  corporate  governance, 5)  Mendorong  perekonomian  nasional menjadi  lebih  maju  dan  menciptakan  kesempatan  kerja  yang  luas  serta  meningkatkan pendapatan pajak bagi pemerintah.
Manfaat  pasar  modal  dapat  dirasakan  oleh  investor,  emiten,  pemerintah  dan  lembaga penunjang  (Rahman,  2013).  Manfaat  pasar  modal  bagi  emiten  adalah  :    1)  Dapat menghimpun dana berjumlah besar, 2) Dana dapat diterima sekaligus saat pasar perdana selesai,  3)  Tidak  ada convenant sehingga  manajemen  dapat  lebih  bebas  dalam pengelolaan  dana,  4)  Solvabilitas  perusahaan  tinggi  sehingga  dapat  memperbaiki  citra perusahaan, 5) Ketergantungan emiten terhadap bank menjadi kecil, 6) Cash flow hasil penjualan  saham    lebih  besar  dari  harga  nominal  perusahaan,  7)  Emisi  saham  cocok untuk  membiayai  perusahaan  yang  beresiko  tinggi,  8)  Tidak  ada  beban  finansial  yang tetap, 9) Jangka waktu penggunaan dana tidak terbatas, 10) Tidak ada hubungan dengan kekayaan  sebagai  jaminan  tertentu,  11)  Profesionalisme  dalam  manajemen  meningkat. Manfaat  pasar  modal  bagi  investor  adalah  :1)  Nilai  investasi  berkembang  mengikuti pertumbuhan  ekonomi  yang  tercermin  pada  harga  saham  sebagai capital  gain,  2) Memperoleh  deviden  bagi    yang  memiliki  saham  dan  bunga  tetap  atau  bunga mengambang  bagi  pemegang  obligasi,  3)  Dapat  dengan  mudah  mengganti instrumeninvestasi  untuk  meningkatkan  keuntungan  atau  mengurangi  resiko,  4)  Dapat sekaligus melakukan investasi dalam beberapa instrumen yang mengurangi resiko.

## Pengertian  Saham dan Obligasi
Saham  merupakan  bukti  kepemilikan  bagian  modal  perseroan  yang  memberikan berbagai  hak  menurut  undang-undang  (Widiyanti,  2015).  Saham  adalah  surat  bukti
kepemilikan  atas  sebuah  perusahaan  yang  melakukan go  public secara  dominan  dan persentase tertentu. Saham merupakan jumlah satuan dari modal kooperatif yang sama jumlahnya  bisa  diputar  dengan  berbagai  cara  berdagang  dan  harganya  bisa  berubah sewaktu-waktu tergantung keuntungan dan kerugian atau kinerja perusahaan.  Menurut (Stewart,  1995)  saham  adalah  sekuritas  yang  memiliki  klaim  terhadap  pendapatan  dan aset  sebuah  perusahaan.  Sekuritas  berarti  klaim  atas  pendapatan  masa  depan  seorang peminjam  yang  dijual  oleh  peminjam  kepada  yang  meminjamkan.  Dari  beberapa definisi  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  saham  menunjukkan  kepemilikan  suatu perusahaan  dan  memberikan  hak  kepada  pemiliknya  dengan  memberikan  kontribusi kepada  pemegangnya  berupa return dapat  diperoleh  berupa capital  gain atas  saham yang memiliki harga jual lebih tinggi daripada harga belinya (deviden) atas saham. Obligasi  berarti  kewajiban  yang  tidak  dapat  ditinggalkan  (surat  utang)  suatu pinjaman negara (daerah) atau perseroan dengan bunga tetap. Menurut UU No. 8/1995 tentang pasar modal, obligasi konvensional yaitu surat berharga jangka panjang bersifat utang  dikeluarkan oleh emiten kepada pemegang obligasi dengan kewajiban membayar bunga  pada  periode  tertentu  dan  melunasi  pokok  pada  saat  jatuh  tempo.  Obligasi merupakan  instrumen  utang  bagi  perusahaan  yang  akan  memperoleh  modal.  Jangka waktu jatuh tempo  obligasi merupakan jumlah tahun yang telah dijanjikan oleh emiten untuk  memenuhi  kewajibannya,  mengacu  pada  tanggal  berakhirnya  eksistensi  utang dan hari dimana emiten akan menebus obligasi dengan membayar jumlah yang terutang.

## Perbedaan Saham dan Obligasi
Perbedaan saham dan obligasi dapat dilihat seperti pada tabel 2.berikut ini :
Tabel 2. Perbedaan Saham dan Obligasi Dari Berbagai Aspek No. Perbedaan Saham Obligasi 1. Fungsi Tanda  bukti  kepemilikan  atas  aset perusahaan dengan besaran tertentu Tanda bukti pengakuan utang perusahaan  terhadap  pemilik  modal dengan besaran tertentu 2. Jangka waktu Waktu penggunaannya tidak terbatas Penggunaanya terbatas hingga tanggal  jatuh  tempo  yang  telah ditentukan 3. Asal penghasilan Pemegang saham mendapat deviden  keuntungan  usaha  dengan frekuensi tidak menentu Pemegang saham mendapat pendapatan  dari  bunga  yang  besaran dan periodenya telah ditetapkan 4. Besar keuntungan Besar  deviden  tergantung  besarnya laba perusahaan karena penghasilan pemegang saham sulit ditaksir Besar penghasilan pemegang obligasi tidak  dipengaruhi  oleh  untung  rugi perusahaan 5. Sisi perpajakan Dividen  merupakan  bagian  laba perusahaan setelah dikenai pajak Bunga obligasi terlebih dahulu dikeluarkan sebagai biaya (tidak kena pajak 6. Fluktuasi harga Harga  saham  fluktuatif  dan  sensitif terhadap  kondisi  ekonomi  makro dan mikro Harga  obligasi  relatif  stabil  dan sensitiv  terhadap  tingkat  bunga  dan inflasi 7. Hak suara atas perusahaan Pemegang  saham  punya  hak  suara atas kebijakan perusahaan Pemegang  obligasi  memiliki  hak klaim terlebih dahulu atas segala aset perusahaan 8. Jika terjadi likuidasi Pemegang  saham  memiliki  klain inferior  (ke  bagian  sisa-sisa  aset setelah obligasi terlunasi) Pemegang  obligasi  memiliki  hak klaim terlebih dahulu atas segala aset perusahaans Sumber : Widiyanti, 2015
Bursa Efek Indonesia (BEI) Bursa Efek Indonesia (BEI) atau Indonesia Stock Exhange (IDX) merupakan bursa hasil  penggabungan  dari  Bursa  Efek  Jakarta  dengan  Bursa  Efek  Surabaya  sebagai
tempat  transaksi  saham  dan  obligasi  dilakukan  untuk  efektivitas  operasional  dan transaksi,  dimana  BEJ  sebagai  pasar  saham  dan  BES  sebagai  pasar  obligasi  dan derivative mulai  beroperasi  1  Desember  2007.  Menurut  UU  No.8/1998  bursa  efek adalah  pihak  yang  menyelenggarakan  dan  menyediakan  sistem  atau  sarana  untuk mempertemukan  penawaran  jual  dan  beli  efek  kepada  pihak-pihak  lain  dengan  tujuan memperdagangkan efek diantaranya (Singgih, 2011).

## Kerangka Pemikiran Penelitian
Perekonomian  negara dinilai dari indikator GDP yang dipengaruhi oleh konsumsi, investasi,  pengeluaran  pemerintah  dan  ekspor  netto. Disposible  income merupakan pendapatan  setelah  dikurangi  pajak  dan  ditambah  dengan transfer  payment yang dialokasikan  untuk  konsumsi,  tabungan  serta  investasi.  Jika  pendapatan  digunakan untuk  investasi  maka  pendapatan  tersebut  dapat  dialokasikan  untuk  berbagai  macam investasi  salah  satunya  investasi  di  pasar  modal  dengan  melakukan  pembelian  saham dan  obligasi  sehingga  menyebabkan  tersedianya  dana  dari  dalam  negeri  yang  jumlah totalnya akan diakumulasikan sesuai harga penutupan regular (kapitalisasi pasar modal) sehingga  kapitalisasi  saham  merupakan  variabel  yang  tepat  untuk  mengukur  investasi nasional  yang  akan  mempengaruhi  perekonomian  Indonesia.  Kerangka  pemikiran penelitian dapat dilihat pada gambar 3.
Gambar 3. Kerangka Pemikiran Penelitian

## Gross Domestic Product
Konsumsi                  Investasi                Pengeluaran                   Ekspor Neto Masyarakat               Pasar Modal             Pemerintah                      (X – M)

## Kapitalisasi Saham Pasar Modal

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis merupakan tindak lanjut dari kesimpulan pada kerangka pemikiran yang akan  diuji  secara  empiris,  merupakan  kesimpulan  probalistik  sebagai  jawaban  atas pertanyaan  penelitian  yang  ada  pada  rumusan  masalah  (Sekaran,  2006).  Hipotesis penelitian    diduga  kapitalisasi  saham    berpengaruh  positif  signifikan  terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Objek  penelitian  berupa  saham  dan  obligasi  yang  diperjualbelikan  di  pasar  modal (Bursa Efek Indonesia) tahun 2008 – 2017. Variabel   penelitian   pertumbuhan ekonomi (Y)  dan  kapitalisasi  saham  (X).  Pengumpulan  data  data dilakukan  untuk  memperoleh informasi  yang  dibutuhkan  dalam  mencapai  tujuan  penelitian  yang  dirumuskan  dalam
hipotesis penelitian. Data sekunder  diperoleh melalui library research dari  Bursa Efek Indonesia, Bank Indonesia dan Badan Pusat Statistik.
Sebelum data dianalisis  perlu  dilakukan uji asumsi  klasik  heteroskedastisitas dan autokorelasi.  Deteksi heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola  tertentu  pada  grafik scatterplot dimana  sumbu  Y  adalah    yang  diprediksi  dan sumbu  X  adalah  residual  (selisih  Y  prediksi  dengan  Y  sesungguhnya)  yang  telah distutentized. Model  pengujian  yang  digunakan  untuk  autokorelasi  yaitu  uji  Durbin Watson  (DW)  dengan  kriteria  sbb  :  a)  Jika  d  <  dL  atau  >  4  –  dL  maka  terdapat autokorelasi, b) Jika du < d , (4 – dU) maka  tidak terdapat autokorelasi, c) Jika dl < d < dU atau diantara (4 – dU) dan (4 – dL) maka tidak ada kesimpulan pasti
Model  regresi  linier  sederhananya  Y  =  a  +  bX  +  e    dimana  Y    =    pertumbuhan ekonomi (Rp), X = kapitalisasi saham (Rp),   dan  e = error term. Koefisien determinasi (KD) mengukur berapa besar kemampuan model mampu menerangkan variasi variabel bebas  yang nilanya 0 – 1 (Suliyanto, 2011). Uji  t digunakan untuk menguji kebeartian koefisien  regresi  secara  parsial  dengan  membandingkan  t  hitung  dan  t  tabel  pada  α  = 0,05 (Suliyanto, 2011). Uji t berpengaruh  signifikan jika t hitung ≥ t tabel atau P < 0,05 dan sebaliknya berpengaruh tidak signifikan jika t hitung < t tabel atau P > 0,05.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Perkembangan Kapitalisasi Saham Pasar Modal
Kapitalisasi  saham  merupakan  jumlah  total  dari  berbagai  macam  saham  dan obligasi  yang  berada  di  pasar  modal  dimana  nilai  kapitalisasi  saham  merupakan  nilai saham  sesuai  harga  penutupan  regularnya.  Nilai  kapitalisasi  saham  menggambarkan pertumbuhan  pasar  modal.  Berdasarkan  gambar  2.  pertengahan  tahun  2010  sampai pertengahan tahu 2011nilai kapitalisasi saham mengalami peningkatan sangat signifikan mencapai 15% kemudian turun tahun 2012 dan naik lagi tahun 2014 hingga tahun 2016. Hal ini terjadi karena kondisi perekomian stabil dan kondusif bagi duia usaha sehingga tahun 2016 nilai kapitalisasinya mencapai 24%.

## Perkembangan Indeks Harga Saham Gabungan
Indikator  perkembangan  pasar  modal  cukup  stabil  terlihat  dari  perkembangan IHSG dan cenderung meningkat pada akhir tahun 2016 sesuai gambar 2. Perkembangan IHSG menunjukkan pergerakan jumlah pemegang saham, nilai perdagangansaham dan dana yang dihimpun dari saham dan obligasi. Kegiata pembiayaan melalui pasar modal cukup  aktif  dilakukan  terlihat  dari  tingginya  jumlah  pemegang  saham  yang  mencari dana  melalui  pasar  saham  dan  pasar  obligasi.  Perkembangan  positif  pasar  saham domestic  tidak  terlepas  dari  membaiknya  faktor  fundamental  makro  dan  mikro  serta berlanjutnya optimism pasar akan kinerja pemerintah.

## Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  berdasarkan  tabel  1.  terjadi  fluktuasi    karena berkaitan dengan upaya pemerintah dalam menjalankan kebijakan ekonomi makro yang cukup hati-hati diiikuti oleh kebijakan sektoral yang konsisten serta upaya menciptakan iklim  dunia  usaha  yang  mendorong  kelancaran  produksi  dan  mempermudah  izin perusahaan domestik dan manca negara. Membaiknya indikator ekonomi makro seperti inflasi,  nilai  tukar  dan  suku  bunga  membuat  membaiknya  struktur  perekonomian Indonesia

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan  hasil  pengujian  model  secara  keseluruhan  dengan  kriteria  statistik menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  multikolinieritas  dan  heteroskedastisitas  untuk
kapitalisasi saham  dan perekonomian seperti pada tabel 3 sampai tabel 6. Nilai statistik uji  h  lebih  kecil  dari  nilai  kritis  tabel  Z  sehingga  tidak  terjadi  multikolinieritas. Pengujian heteroskedastisitas menunjukkan Obs*R Squared lebih besar dari 0.05.
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas  Kapitalisasi Saham
Breusch Godfrey Serial Correlation LM Test Obs*R Squared 4.132757 Probability 0.356377 Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Kapitalisasi Saham White Heteroskedasticity Test F statistic Obs*R Squared 2.102959 14.83955 Probability Probability 0.057231 0.091296 Tabel 5. Hasil Uji Multikolinieritas Perekonomian Breusch Godfrey Serial Correlation LM Test Obs*R Squared 23.21822 Probability 0.000111 Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Perekonomian White Heteroskedasticity Test F statistic Obs*R Squared 3.569207 19.90071 Probability Probability 0.005256 0.01593

## Analisis Regresi Linier Sederhana
Hasil analisis regresi linier sederhana  dapat dilihat pada tabel 7 berikut :
Tabel 7.  Hasil Regresi Linier Sederhana Coeeficients a Unstandardized Coeeficients Standardized Coeeficients Model B Std. Error Beta t Sig. 1 (Constant) Kapitalisasi Saham 29.126 .321 2.188 .079 .317 9.315 2.361 .000 .010
a.. Dependent Variable : Pertumbuhan Ekonomi Berdasarkan  tabel  7  persamaan  regresi  linier  sederhananya  Y  =  29.126  +  0.321X  +  e dengan interpretasinya sebagai berikut :
 a = 29.126  artinya jika tidak ada kapitalisasi saham maka pertumbuhan ekonomi Indonesia sebesar 29.126
 b  =  0.321  artinya  jika  kapitalisasi  saham    naik  Rp  1,-    maka  pertumbuhan ekonomi Indonesia  naik sebesar Rp 0.321,-

## Pengujian Hipotesis
Analisis  korelasi  sederhana (bivariate  correlation) digunakan  untuk  mengetahui keeratan  hubungan  antara  dua  variabel  dan  untuk  mengetahui  arah  hubungan  yang terjadi dengan menggunakan metode pearson correlation seperti pada tabel 8 berikut.
Tabel 8. Hasil  Pearson Correlation Kapitalisasi Saham Pertumbuhan Ekonomi Kapitalisasi Saham Pertumbuhan Ekonomi Pearson Correlation Sig.(2-tailed) N Perason Correlation Sig.(2-tailed) N 1 . 10 .821(*) .010 10 .821(*) ,010 69 1 . 10

## Sumber : Data Diolah, 2018
Berdasarkan  tabel  8  di  atas  didapat  nilai  koefisien  korelasi  kapitalisasi  dengan pertumbuhan  ekonomi  0.821    menunjukkan  bahwa  kapitalisasi  saham  dengan pertumbuhan  ekonomi  hubungannya  kuat  dengan  positif  berarti  semakin  tinggi kapitalisasi  saham  maka  pertumbuhan  ekonomi  semakin  tinggi.  Hasil  uji  signifikansi secara parsial  t hitung = 2.361 dan t tabel = 1.6670 sehingga hipotesis diterima  karena (  2.361  >  1.667)  kapitalisasi  saham    berpengaruh  positif  signifikan  terhadap perekonomian  Indonesia.    Hasil  uji  signifikansi    secara  simultan    dapat  dilihat  pada tabel 9 berikut ini :
Tabel 9. Hasil Uji F ANOVA (b) Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression Residual Total 99.087 870.109 983.920 1 67 68 99.087 12.986 6.943 6.47 .010
a  Predictor : (Constan) , Kapitalisasi Saham b  Dependent Variable : Pertumbuhan Ekonomi Uji  simultan  (uji  F)  berdasarkan  tabel  9  di  atas  F  hitung  =  6.943  dan  F  tabel  3.984 sehingga  F  hitung  >  F  tabel  maka  hipotesis  diterima  berarti  kapitalisasi  saham berpengaruh postif signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## Uji Koefisien Determinasi
Hasil uji Koefisien Determinasi (KD) dapat dilihat pada tabel 10 berikut
Tabel 10. Hasil R, R Square dan Adjusted R Square Model R R Square  Adjusted R Square Std.Error of the Estimate 1 .821 a .674 .080 3.562 a.. Predictor : (constant), Kapitalisasi Saham b.. Dependent Variable : Pertumbuhan Ekonomi
Berdasarkan  tabel  10  di  atas  nilai R  Square 0.674  =  67,4%  berarti  pertumbuhan ekonomi  Indonesia    ditentukan  oleh  kapitalisasi  saham    67,4%  sedangkan  sisanya 32,6% ditentukan oleh faktor lain yang tidak termasuk ke dalam model penelitian ini.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil dan pembahasan penelitian  diambil kesimpulan sbb:
 Berdasarkan  uji  hipotesis  secara  parsial  kapitalisasi  saham  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekoomi  Indonesia    pada  tingkat  signifikansi 5% karena t hitung > t tabel ( 2.361 > 1,667 )
 Hasil analisis regresi linier sederhana ditunjukkan oleh persamaan Y = 26.126 + 0.321X  +  e    artinya  kapitalisasi  saham  berpengaruh  positif  terhadap pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  dengan  nilai  r  =  0.821  dan  nilai  R  Square  = 67.4.
 Kepada  peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk  menambah  variabel  bebas  selain kapitalisasi  saham  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  juga menambah jumlah tahun penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Asty,  V.    2011. Analisis      Hubungan    Variabel    Makroekonomi    Dengan    Harga Saham    Di  Indonesia .  Fakultas  Ekonomi  dan  Manajemen.Institut  Pertanian Bogor.
Basyiruddin, Sarida. 2015. Pasar Uang dan Pasar Modal. Semarang : PPUE Bernanke,      dkk.    1996 .    The      Finansial    Accelarator    and    Flight    to    Quality,    The Review  of Economics and Statistics .
Dornbush, Rudiger. 1994. Macroeconomics. Sixth Edition. New York : McGraw-Hill. Hasan, Zein. 2009. Pasar Modal Di Indonesia. Semarang : P3E Peliyana,      Y.      2015.      Pengaruh      Intermediasi        Perbankan      dan      Pasar      Modal Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia .  Jurnal    Kalbisocio  Vol.2  No.  1. Februari 2015.
Rahman,  Herman  Noer.    2013. Studi      Pengujian        Efisiensi      Pasar    Modal        dan Relevansi  Kebijaksanaan  Deviden    di  Bursa  Efek  Jakarta .Jakarta  :  FPS Uiversitas Indonesia.
Reilly,  F.K.   1999. Investment   Analysis   and  Portofolio  Management. New  York: The Dryden Press.
Sekaran,Umar.2006. Research Methods for  Business  Edisi  4 Buku 2 . Jakarta :  Salemba Empat.
Stewart, Myers.1995. Principle of Corporate Finance .New York : Mc Graw-Hill. Suliyanto. 2011. Ekonometrika Terapan – Teori dan Aplikasi SPSS . Yogyakarta : Andi.
Umar,    Husein.    2007. Desain  Penelitian    Paradigma    Positivistik  dan    Berbasis Pemecahan Masalah. Jakarta : PT Raja Grafindo. Wiyanti,    Ninik.    2015. Pasar    Modal    Keberadaan    dan    Manfaatnya      Bagi Pembangunan . Jakarta : Penerbit Rineka Cipta. Yanuar.  2009. Ekonomi  Makro    Suatu    Analisis    Untuk    Konteks    Indonesia. Jakarta  : Yayasan Mpu Ajar Artha.
Zetha  dan  Tambunan.    2007. Perkembangan  Ekonomi        Indonesia.  Kamar      Dagang Industri Indonesia.