## Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis
ISSN 1979-4800 E-ISSN 2580-8451
Peningkatan firm value melalui research and development dan intangible asset yang dimediasi oleh firm size
Eka Yuliyanti *) , Zati Rizka Fadhila Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Totalwin, Semarang, Indonesia

## Info Artikel
Sejarah Artikel: Diterima: 03-01-2024 Disetujui: 15-01-2024 Dipublikasikan: 17-01-2024

## Abstrak
Firm  Size memiliki  dampak  yang  signifikan  untuk  meningkatkan Firm  Value pada perusahaan  manufaktur.  Penelitian  ini  memiliki  kebaharuan  dari  variabel Firm  Size sebagai  variabel  pemoderasi.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  peningkatan Firm Value melalui Research and Development dan Intangible Asset yang dimediasi oleh Firm
Size .  Jenis  penelitian  ini  adalah asosiatif  kausal.  Populasi  penelitian  ini  meliputi  semua perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2022. Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling. Data  populasi penelitian  sebanyak  165  perusahaan  dan  diperoleh  sampel  sebanyak  10  perusahaan. Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah Partial  Least  Square. Berdasarkan  hasil penelitian menunjukkan bahwa: (1) Research and Development berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Size, (2) Intangible Asset tidak berpengaruh terhadap Firm Size.
(3) Research  and  Development tidak  berpengaruh  terhadap Firm  Value, (4) Intangible Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value, (5) Firm Size berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value, (6) Firm Size memediasi pengaruh Research and  Development terhadap Firm Value., (7) Firm  Size tidak dapat  memediasi  pengaruh Intangible Asset terhadap Firm Value.

## Increasing firm value through research and development and intangible assets mediated by firm size
Keywords: firm size; firm value;
intangible asset;
research and development

## Abstract
Firm Size has a significant impact on increasing Firm Value in manufacturing companies. This  research  introduces  novelty  by  incorporating  Firm Size  as  a  moderating  variable. The objective of this study is to examine the enhancement of Firm Value through Research and  Development  (R&D)  and  Intangible  Assets  mediated  by  Firm  Size.  The  research design  is  causal  associative.  The  study  population  includes  all  manufacturing  sector companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  from  2017  to  2022.  The  purposive sampling technique is employed to select a sample of 10 companies from a total population of  165.  The  data  analysis  method  used  is  Partial  Least  Square.  The  research  findings reveal that: (1) Research and Development have a positive and significant influence on Firm Size, (2) Intangible Asset has no significant impact on Firm Size. (3) Research and
Development do not affect Firm Value, (4) Intangible Asset has a positive and significant impact on Firm Value, (5) Firm Size has a positive and significant impact on Firm Value, (6)  Firm  Size  mediates  the  influence  of  Research  and  Development  on  Firm  Value,  (7) Firm Size does not mediate the influence of Intangible Asset on Firm Value.
🖂 Alamat korespondensi:  * E-mail: ekayuliyanti@stietotalwin.ac.id

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia  semakin  pesat,  dibuktikan  dengan  semakin banyaknya  perusahaan  yang  mendaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Perdagangan  saham memiliki risiko tinggi dengan nilai saham yang penuh ketidakpastian yang dapat naik dan turun  dengan  cepat.  Investor  dapat  menganalisa  laporan  keuangan  perusahaan  untuk memilih  investasi  yang  paling  tepat.  Dengan  meningkatnya  harga  saham  investor mendapatkan keuntungan dari deviden maupun capital gain saat investor menjual kembali sahamnya. Di pasar modal para investor tidak hanya memerlukan informasi yang bersifat fundamental saja, tetapi informasi yang bersifat teknikal juga perlu diperhatikan.
Berdasarkan data dari BEI, dalam 5 tahun terakhir atau lebih tepatnya 2018-2022 IHSG  menunjukkan  tren  yang  cukup  fluktuatif.  IHSG  pada  tahun  2018  dinilai  menjadi salah  satu  yang  terburuk  meskipun  menguat  0,06%  di  level  6.194.50.  Selanjutnya  pada tahun 2019, IHSG ditutup pada level 6.299,54 atau minus 0.47%. Pada tahun 2020, indeks ditutup  di  level  5.979,07  atau  turun  0,95%.  Berbeda  dengan  akhir  tahun  2021,  Indeks menunjukkan kinerja positif dengan naik 10,08% mencapai posisi 6.581,5. Data terakhir pada penutupan perdagangan di 28 Desember 2022 lalu, IHSG mencapai level 6.850,52 atau  meningkat  4,09%  dibanding  Desember  2021.  Ada  berbagai  faktor  yang mempengaruhi naik-turunnya indeks dalam pasar modal Indonesia, penurunan disebabkan adanya faktor- faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan sehingga hal ini menarik dan perlu untuk dilakukan penelitian.
Research and Development pada perusahaan merupakan ujung tombak dari suatu industri dalam menghasilkan produk-produk baru yang dibutuhkan oleh pasar. Perusahaan yang  melakukan  kegiatan Research  and  Development dapat  dianggap  telah  melakukan investasi  strategis  jangka panjang perusahaan yang digunakan untuk  meningkatkan nilai perusahaan.  Safitri  et  al.,  (2019)  memberikan  pernyataan  bahwa Research  and Development berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Firm Value. Mendukung penelitian  Gupta  et  al.,  (2017)  dan  Trianti  et  al.,  (2021).  Tetapi  menurut  penelitian  Sri Murinda, (2021) dan Choi & Kim, (2017) menunjukkan bahwa Research and Development tidak  berpengaruh  terhadap Firm  Value. Perbedaan  temuan  ini  menjelaskan  bahwa Research  and  Development bukanlah  informasi  utama  bagi  investor  dalam  melakukan investasi.
Firm Value juga dipengaruhi oleh kebijakan investasi dalam intangible asset. Aset tak berwujud milik perusahaan dianggap sebagai sebuah sinyal positif bagi investor karena aktiva  ini  mencerminkan  nilai  modal  intelektual  sebuah  perusahaan  dan  investor  akan menganggap  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang  menjanjikan  dimasa  yang  akan datang, sehingga dapat menaikkan harga saham perusahaan. Pernyataan ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Daulay & Sadalia, (2018) dan Putri et al., (2022). Tetapi penelitian Devi & Amanah, (2021) dan Wijaya & Suganda, (2020) menunjukkan bahwa Intangible Asset tidak berpengaruh terhadap Firm Value.
Sektor manufaktur merupakan salah satu sektor yang sangat potensial di Indonesia yang  berkembang  pesat  beberapa  decade  terakhir.  Namun  pada  sektor  manufaktur menunjukkan fenomena fluktuasi indeks harga saham terutama pada enam tahun terakhir.
Dengan adanya fenomena bisnis tersebut dan ketidak konsistennya penelitian sebelumnya maka perlu dilakukan penelitian mengenai Meningkatan Firm Value melaui Research and Development dan Intangible Asset yang dimediasi oleh Firm Size.
Pada penelitian ini terdapat kebaharuan yang terletak pada pengintegrasian variabel Firm Size sebagai pemoderasi, yang belum banyak dieksplorasi sebelumnya dalam konteks pengaruh Research  and  Development  (R&D) dan Intangible  Asset terhadap Firm  Value pada perusahaan manufaktur. Penelitian sebelumnya lebih cenderung fokus pada faktor- faktor lain tanpa mempertimbangkan peran signifikan Firm Size sebagai variabel moderasi. Oleh sebab itu, kontribusi signifikan dari penelitian ini adalah penemuan bahwa Firm Size memainkan peran penting dalam memediasi pengaruh R&D dan Intangible Asset terhadap Firm Value , menambahkan dimensi baru pada pemahaman kita tentang faktor-faktor yang memengaruhi Firm Value dalam konteks industri manufaktur. Penelitian ini memilih Firm Size sebagai variabel pemoderasi karena keyakinan bahwa Firm Size memiliki peran kritis dalam  mempengaruhi  hubungan  antara  variabel  penelitian,  yaitu Research  and Development (R&D) serta Intangible Asset , dengan Firm Value . Firm Size sebagai faktor yang  dapat  mengubah  kekuatan  dan  arah  pengaruh  variabel-variabel  tersebut  terhadap Firm Value . Dengan memasukkan Firm Size sebagai pemoderasi, penelitian ini bertujuan untuk  membuka wawasan lebih dalam tentang bagaimana skala operasional dan sumber daya  perusahaan  dapat  memoderasi  dampak  dari  investasi R&D dan Intangible  Asset terhadap Firm Value.

## Pengaruh Research and Development terhadap Firm Size
Perusahaan  yang  aktif  dalam  kegiatan Research  and  Development cenderung  memiliki ukuran  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak  seaktif  dalam kegiatan tersebut. Sehingga, aktivitas Research and Development dapat memainkan peran penting  dalam  menentukan  ukuran  atau  skala  perusahaan,  selain  itu Research  and Development juga berdampak pada inovasi dan peningkatan daya saing  perusahaan. Hal ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Knott  &  Vieregger,  (2020), Yıldırım,  (2020)  dan  Becker  et  al.,  (2022)  yang  menunjukkan  bahwa Research  and Development memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Firm  Size .  Ini  berarti bahwa  semakin  besar  aktivitas Research  and  Development suatu  perusahaan,  semakin besar pula ukuran atau skala perusahaan tersebut.
H1. Research and Development berpengaruh terhadap Firm Size

## Pengaruh Intangible Asset terhadap Firm Size
Perusahaan  yang  fokus  pada  pengembangan  dan  manajemen Intangible  Asset mungkin lebih  mampu  menciptakan  nilai  dan  inovasi,  yang  dapat  menciptakan  daya  tarik  bagi investor  dan  pemangku  kepentingan  lainnya. Intangible  Asset dapat  memberikan keunggulan  kompetitif  bagi  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  dapat  berkontribusi  pada pertumbuhan dan perluasan, tercermin dalam Firm Size yang lebih besar. Hal  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Bhatia  &  Aggarwal,  (2018),  dan  Wahana Wahana  Dalam  et  al.,  (2020)  yang  menunjukkan  bahwa Intangible  Asset berpengaruh
positif  terhadap  ukuran  perusahaan.  Pertumbuhan Intangible  Asset ,  seperti  merek,  hak paten,  dan  kekayaan  intelektual  lainnya,  dapat  menjadi  indikator  pertumbuhan  dan pengembangan perusahaan yang menciptakan nilai tambah.
H2. Intangible Asset berpengaruh terhadap Firm Size

## Pengaruh Intangible Asset terhadap Firm Value
Manajemen dan pertumbuhan Intangible Asset perusahaan dapat dianggap sebagai strategi yang  efektif  untuk  meningkatkan Firm  Value .  Keberhasilan  dalam  pengelolaan, pengembangan, dan perlindungan Intangible Asset dapat membawa dampak positif pada persepsi pasar terhadap nilai jangka panjang dan daya saing perusahaan . Intangible Asset Aset  dianggap  memberikan  nilai  tambah  yang  signifikan  dan  kontribusi  terhadap  nilai pasar perusahaan, di luar dari nilai aset tangibel seperti fasilitas fisik atau inventaris. Hal ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wulandari et al., (2019), Putri et al., (2022), dan Azamat et al., (2023) yang menunjukkan bahwa Intangible Asset memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value. Ini berarti bahwa aset tak berwujud, seperti merek, hak paten, atau kekayaan intelektual lainnya, memiliki dampak positif yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Sehingga semakin besar nilai Intangible Asset suatu perusahaan, semakin tinggi juga nilai perusahaan tersebut.
H3. Intangible Asset berpengaruh terhadap Firm Value

## Pengaruh Research and Development terhadap Firm Value
Research  and  Development dapat  menciptakan  inovasi,  memperkuat  keunggulan kompetitif,  atau  meningkatkan  prospek  pertumbuhan  perusahaan,  yang  semuanya  dapat berkontribusi pada peningkatan nilai perusahaan dalam mata investor atau pasar. Hal  ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Kiraci & Celikay, (2016) (Gupta et al., 2017),  (Cherkasova  &  Kurlyanova,  2019)  yang  menunjukkan  bahwa Research  and Development berpengaruh  positif  terhadap Firm  Value .  Hasil  ini  menyiratkan  bahwa aktivitas Research  and  Development dianggap  memiliki  dampak  positif  yang  signifikan pada  penilaian  nilai  perusahaan.  Investasi  dan  upaya  dalam  kegiatan Research  and Development diidentifikasi sebagai faktor yang mendukung peningkatan nilai perusahaan. H4. Research and Development berpengaruh terhadap Firm Value .

## Pengaruh Firm Size terhadap Firm Value
Investor atau pasar memberikan penilaian positif terhadap perusahaan dengan ukuran yang lebih  besar. Firm  Size dapat  mencerminkan  sumber  daya,  diversifikasi,  dan  stabilitas keuangan, yang semuanya dapat mempengaruhi persepsi pasar tentang nilai perusahaan. Selain  itu  manajemen  perusahaan  dapat  mempertimbangkan  strategi  pertumbuhan  dan ekspansi untuk meningkatkan ukuran perusahaan, dengan harapan dapat memperoleh nilai lebih  tinggi  dari  pasar.  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Dewantari et al., 2020), (Bagakara et al., 2021) , (Safaruddin et al., 2023), (Annes & Hermi,
2023),  (Hamidah  &  Ramdani,  2023)  yang  menunjukkan  bahwa Firm  Size memiliki pengaruh  positif  terhadap. Firm  Value Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  besar ukuran atau skala suatu perusahaan, semakin tinggi nilai perusahaan tersebut.
H5. Firm Size berpengaruh terhadap Firm Value.

## METODE
Jenis  penelitian explanatory yaitu  menjelaskan  pengaruh  antar  variabel  tertentu  melalui pengujian  hipotesis.  Penelitian  ini  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  dan  menjelaskan pengaruh  antar  variabel  yaitu  variabel  bebas  ( research  and  development dan intangible asset ) terhadap firm value melalui firm size . Data sekunder dapat diperoleh langsung dari website masing-masing perusahaan.
Terdapat tiga jenis variable dalam penelitian ini, yaitu variabel dependen, independen dan intervening. Variabel dependen yang digunakan adalah firm value (PBV). Price to book value (PBV)  adalah  rasio yang digunakan untuk  membandingkan harga  saham  terhadap nilai buku perusahaan. Pengukuran ini mengacu pada penelitian (Resti et al., 2019).
Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut adalah sebagai berikut:

## PBV = Harga per lembar saham Nilai buku per lembar saham
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah intangible  asset dan research  and development . Variabel intangible assets diproksikan dengan logaritma jumlah intangible assets . Pengukuran ini mengacu pada penelitian yang telah dilakukan oleh (Novira et al., 2020). Penggunaan logaritma bertujuan agar jumlah intangible asset dapat disederhanakan tanpa mengubah proporsi dari jumlah yang sesungguhnya. Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut:

## IA = log (jumlah 𝑖𝑛𝑡𝑎𝑛𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)
Variabel research  and  development diukur  berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan oleh (Cherkasova & Kurlyanova, 2019) dengan rumus sebagai berikut:

## RnD = RnD 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑡𝑢𝑟𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
Variabel  intervening  dalam  penelitian  ini  adalah firm  size. Pengukur firm  size dengan melihat total  assets perusahaan,  yang  mana firm  size nilainya  ditranformasikan  ke  nilai logaritma  natural  dari total  assets .  Pengukura  ini  mengacu  pada  penelitian  yang  telah dilakukan oleh (Jaya, 2020)Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut:

## 𝐹𝑖𝑟𝑚 𝑠𝑖𝑧𝑒 = Ln (𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)
Populasi penelitian adalah perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2017- 2022  yang  berjumlah  165  perusahaan.  Metode  pengumpulan  data  dengan  menggunakan
metode  dokumentasi  untuk  memperoleh  data  mengenai  laporan  keuangan.  Penentuan sampel  menggunakan  metode  purposive  sampling,  yaitu  penentuan  sampel  berdasarkan kesesuaian karakteristik dan kriteria yang telah ditentukan.
Metode  analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah Partial Least Square . Partial Least Square bertujuan untuk memprediksi hubungan antar  variabel.  Metode  analisis Partial Least Square merupakan  metode yang powerfull karena tidak didasarkan pada  banyak  asumsi  yang  tidak  mempermasalahkan  mengenai jumlah sampel dan asumsi normalitas  ( distribution  free ). Pada  pengujian  menggunakan Partial Least  Square ,  konstanta  dapat  dihilangkan  dari  model  karena  variabel  dan indikator  diasumsikan  berada  dalam  skala zero means dan unit  variance dengan  nilai yang standardized. Model persamaan penelitian dapat ditulis sebagai  berikut:
Y1 = β1X1 + β2X2 + e
Y2 = β1X1 + β2X2 + β3Y1 + e
Keterangan:
Y1
: Firm Value Y2 : Firm Size β1, β2, β3 : Koefisien korelasi X1 : Research and Development X2 : Intangible Asset e : error or trem

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  pada Bursa Efek  Indonesia dalam kurun waktu  2017 sampai dengan 2022. Sampel penelitian diperoleh dari website resmi www.idx.co.id. Perusahaan yang memenuhi kriteria sehingga dapat  digunakan  dalam  penelitian  berjumlah  10  perusahaan,  dan  data  yang  diperoleh selama enam tahun adalah sebanyak 60.

## Model Pengukuran atau Outer Model

## Uji Convergent Validity
Tabel 1. Outer Loadings Indikator Research and Development Intangible Asset  Firm Size  Firm Value Research and Development 1.000 Intangible Asset 1.000 Firm Size 1.000 Firm Value 1.000 Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2023
Berdasarkan  tabel  1  menunjukkan  bahwa  nilai outer  loadings >  0,7  sehingga  dapat dinyatakan bahwa semua indikator variabel memiliki validitas konvergen yang baik.

## Uji Discriminant Validity
Tabel 2. Cross Loadings Indikator Research and Development Intangible Asset Firm Size Firm Value Research and Development 1.000 0.222 0.410 0.168 Intangible Asset 0.222 1.000 0.148 0.874 Firm Size 0.410 0.148 1.000 0.303 Firm Value 0.168 0.874 0.303 1.000 Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2023
Berdasarkan tabel 2 dapat dilihat bahwa semua nilai cross loadings lebih besar untuk setiap indikator dengan variabelnya sehingga dapat disimpulkan bahwa indikator-indikator yang digunakan dalam penelitian telah memenuhi discriminant validity.

## Uji Reabilitas
Tabel 3. Composite Reliability, Cronbach’s Alpha, Average Variance Extracted
Variabel Composite Reliability Cronbach's Alpha Average Variance Extracted (AVE) Research and Development 1.000 1.000 1.000 Intangible Asset 1.000 1.000 1.000 Firm Size 1.000 1.000 1.000 Firm Value 1.000 1.000 1.000 Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2023
Berdasarkan tabel 3 menunjukkan nilai > 0,7 pada masing-masing variabel sehingga dapat disimpulkan bahwa model penelitian yang digunakan memiliki reliabilitas yang baik.

## Model Struktural atau Inner Model
Tabel 4. R², Adj R² and Predictive Relevance (Q²) Variabel R Square R Square Adjusted Q² Firm Size 0.171 0.142 Q²=1-1(1-R ² 1 )(1-R² 2 ) Firm Value 0.805 0.795 Q²=1-1(1-0.171)(1-0.805) Q²= 0.838 Sumber: Output SmartPLS
Tabel  4  tersebut  di  atas  menunjukkan  tingkat  kemampuan  model  dalam  memprediksi variabel Firm Size menggunakan variabel Research and Development dan Intangible Asset sebesar  17%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  model  tersebut  dapat  menjelaskan  variasi variabel Firm  Size yang  relative  baik,  walaupun  masih  dalam  kategori  rendah.  Artinya 82,9%  variasi Firm  Size banyak  dipengaruhi  atau  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar penelitian.
Tabel 4 juga menunjukkan tingkat kemampuan model dalam menjelaskan variasi variabel Firm  Value. Kemampuan  model  dalam  menjelaskan variabel Firm  Value menggunakan Research and Development, Intangible Asset dan Firm Size sebesar 80.5%. Hal ini menunjukkan bahwa model tersebut dapat menjelaskan variasi variabel Firm Value yang relative baik.
Nilai  prediksi  model  structural  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai Q²  (predictive relevance. Nilai  prediksi  relevan  merupakan  salah  satu  pengukuran  dalam inner  model. Dari tabel 4 menunjukkan nilai Q² sebesar 0.838 atau 83,8%, sehingga dapat disimpulkan bahwa model tersebut relative baik.

## Pengujian Goodness of Fit (GOF)
Tabel 5. Hasil Pengujian Goodness of Fit (GOF) Parameter  Estimated Model Standart SMRM 0.000 < 0.08 NFI 1.000 > 0.9 rms Theta 0.219 < 0.102 Sumber: Output SmartPLS
Berdasarkan tabel 5 yang menunjukkan output model fit , maka nilai rms Theta 0.219 > 0.102, maka berdasarkan penilaian model tersebut, tidak memenuhi kriteria model fit.
Namun berdasarkan nilai Standardized Root Mean Square Residual (SRMS) 0.000 <  0.08  dan  nilai Normed  Fit  Index  (NFI) 1.000  >  0.9  maka  model  fit.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa model fit dengan data.
Berdasarkan  hasil uji hipotesis  yang disajikan pada gambar  1 dan tabel  6 di  atas menunjukkan bahwa hipotesis terdukung atau diterima adalah hipotesis pertama, keempat dan kelima yaitu pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Firm Size, pengaruh Intangible Asset terhadap Firm  Value dan pengaruh Firm Size terhadap Firm Value dengan nilai original  sample yang  menunjukkan  nilai  positif  dan p-values <  0.05,  sedangkan hipotesis kedua dan ketiga tertolak serta pada tabel 7 menunjukkan bahwa variabel Firm Size berpengaruh signifikan sebagai variabel intervening.

## Pengujian Hipotesis
Tabel 6. Uji t Parsial Variabel Independen Variabel Original Sample (O) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Kesimpulan Research and Development -> Firm Size 0.396 0.125 3.158 0.002 H1 diterima Intangible Asset -> Firm Size 0.060 0.119 0.509 0.611 H2 ditolak Research and Development -> Firm Value -0.115 0.064 1.787 0.075 H3 ditolak Intangible Asset -> Firm Value 0.867 0.042 20.477 0.000 H4 diterima Firm Size -> Firm Value 0.221 0.101 2.197 0.028 H5 diterima
Sumber: Output SmartPLS
Berdasarkan tabel 6 model persamaan penelitian dapat dituliskan sebagai berikut:
Persamaan I: Firm Size = 0.396 RnD + 0.060 Intangible Asset + e Persamaan II: Firm Value = -0.115 RnD + 0.867 Intangible Asset + 0.221 Firm Size + e
Tabel 7. Uji t Parsial Variabel Independen dan Intervening Variabel Original Sample T Statistics P Values Intangible Asset -> Firm Size -> Firm Value 0.013 0.453 0.651 Research and Development -> Firm Size -> Firm Value 0.088 1.668 0.096

## Sumber: Output SmartPLS
Berdasarkan hasil uji hipotesis yang disajikan pada Tabel 6 dan tabel 7 di atas menunjukkan bahwa  hipotesis  terdukung  atau  diterima  adalah  hipotesis  pertama,  keempat  dan  kelima yaitu pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Firm Size, pengaruh Intangible Asset terhadap Firm    Value dan  pengaruh Firm  Size terhadap Firm  Value dengan  nilai original sample yang menunjukkan nilai positif dan p-values < 0.05, sedangkan hipotesis kedua  dan  ketiga  tertolak  serta  pada  tabel  7  menunjukkan  bahwa  variabel Firm  Size berpengaruh signifikan sebagai variabel intervening.

## Pengaruh Research and Development terhadap Firm Size
Berdasarkan  hasil  uji  variabel Research  and  Development terhadap Firm  Size memiliki nilai  koefisien  sebesar  0.396  dan  nilai p=values 0.002  <  0.05,  dapat  dinyatakan  bahwa Research  and  Development berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Firm  Size. Hal  ini menunjukkan bahwa intensitas Research and Development akan semakin meningkat sesuai dengan Firm Size. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Knott & Vieregger, (2020), Yıldırım,  (2020)  dan  Becker  et  al.,  (2022).    Perusahaan  akan  terus  berkembang  dan menghadapi persaingan pasar yang semakin ketat sehingga dengan kegiatan Research and Development memungkinkan perusahaan menciptakan produk barang atau jasa baru yang lebih  baik,  efisien  dan  inovatif  untuk  menciptakan  keunggulan  kompetitif.  Intensitas kegiatan Research  and  Development akan  meningkat  seiring  dengan  semakin  besarnya ukuran perusahaan, Perusahaan dengan ukuran yang semakin besar akan  memiliki lebih banyak varian produk dan akan terus berinovasi melalui Research and Development.
Gambar 1. Hasil Uji Partial Least Square Bootstrapping
Sumber: Output SmartPLS

## Pengaruh Intangible Asset terhadap Firm Size
Berdasarkan hasil uji variabel Intangible Asset terhadap Firm Size memiliki nilai koefisien sebesar 0.060 dan nilai p=values 0.611 > 0.05, dapat dinyatakan bahwa Intangible Asset tidak berpengaruh terhadap Firm Size. Hal ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan atau penurunan Intangible  Asset tidak  akan  mempengaruhi Firm  Size. Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian Rizqi & Rusydi, (2023). Intangible Asset tidak mempengaruhi Firm  Size dapat  diinterpretasikan  sebagai  pandangan  yang  menekankan  bahwa pertumbuhan atau ukuran perusahaan tidak sepenuhnya tergantung pada tingkat atau nilai aset  tak  berwujud.  Beberapa  organisasi  atau  sektor  bisnis  mungkin  lebih  fokus  pada pengembangan aset tangible, strategi pertumbuhan yang lebih berfokus pada ekspansi fisik,
penggabungan dan akuisisi, atau faktor-faktor lain yang lebih terkait dengan ukuran fisik daripada Intangible Asset

## Pengaruh Research and Development terhadap Firm Value
Berdasarkan hasil uji variabel Research and Development terhadap Firm Value memiliki nilai  koefisien sebesar  -0.115 dan nilai p=values 0.075 > 0.05, dapat  dinyatakan bahwa Research and Development tidak berpengaruh terhadap Firm Value. Hal ini menunjukkan bahwa  setiap  kenaikan  atau  penurunan Research  and  Development tidak  akan mempengaruhi Firm  Value. Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Choi  &  Kim, (2017),  Pranyoto  et  al.,  (2019)  dan  Sri  Murinda,  (2021).  Perusahaan  yang  melakukan kegiatan Research  and  Development dapat  dianggap  telah  berinvestasi  strategis  jangka panjang  yang  digunakan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menyebabkan investor  ragu  untuk  berinvestasi,  karena  untuk  mendapatkan  hasil  yang  menguntungkan harus menunggu jangka panjang.

## Pengaruh Intangible Asset terhadap Firm Value
Berdasarkan  hasil  uji  variabel Intangible  Asset terhadap Firm  Value memiliki  nilai koefisien  sebesar  0.867  dan  nilai p=values 0.000  <  0.05,  dapat  dinyatakan  bahwa Intangible Asset berpengaruh positif signifikan terhadap Firm Value. Hal ini menunjukkan bahwa  setiap  ada  peningkatan Intangible  Asset maka Firm  Value juga  akan  meningkat. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Wulandari et al.,(2019), Putri et al., (2022) dan Azamat et al., (2023). Perusahaan bertahan dalam bisnisnya tidak hanya disebabkan oleh  dominasi Tangible  Asset tetapi  juga  disebabkan  oleh  adanya Intangible  Asset. Perusahaan dengan nilai Intangible Asset lebih tinggi dibandingkan perusahaan lain akan memberikan sinyal positif pada pasar modal berupa keunggulan bersaing yang membuat perusahaan berbeda dengan perusahaan lain. Hal tersebut dapat meningkatnya kepercayaan investor, sehingga Firm Value juga akan meningkat. Keunggulan bersaing yang membuat

## Pengaruh Firm Size terhadap Firm Value
Berdasarkan  hasil  uji  variabel Firm  Size terhadap Firm  Value memiliki  nilai  koefisien sebesar  0.221  dan  nilai p=values 0.028  <  0.05,  dapat  dinyatakan  bahwa Firm  Size berpengaruh positif signifikan terhadap Firm Value. Hal ini menunjukkan bahwa setiap ada peningkatan Firm Size maka Firm Value juga akan meningkat. Hasil penelitian ini sejalan dengan  penelitian Ardha,  (2018),  Chabachib  et  al.,  (2019),  Supriadi,  (2023).  Semakin tinggi ukuran perusahaan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Para investor akan tertarik  menanamkan  modal  di  Perusahaan  dengan  tangka  pertumbuhan  yang  besar. Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  akan  semakin  mudah  mendapatkansumber pendanaan baik yang bersifat internal maupun eksternal.
Berdasarkan pemaparan hasil pengujian hipotesis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa variable Firm  Size dapat  memediasi  atau  sebagai  perantara  pengaruh Research  and Development terhadap Firm  Value tetapi  variable Firm Size tidak dapat  memediasi atau sebagai perantara pengaruh Intangible Asset terhadap Firm Value

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  analisa  data,  pengujian  hipotesis,  dan  pembahasan  maka  dapat disimpulkan  bahwa Research  and  Development berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Firm Size, Intangible Asset tidak berpengaruh terhadap Firm Size. Research and Development tidak  berpengaruh  terhadap Firm  Value,  Intangible  Asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value, Firm Size berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm  Value,  Firm  Size memediasi  pengaruh Research  and  Development terhadap Firm  Value.  Firm  Size tidak  dapat  memediasi  pengaruh Intangible  Asset terhadap Firm  Value. Penelitian  ini  memiliki  beberapa  keterbatasan,  yaitu  periode penelitian  yang  relatif  pendek,  sehingga  kemungkinan  hasil  penelitian  kurang mencerminkan  fenomena  yang  sebenarnya.  Kedua,  sampel  penelitian  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sehingga hasil penelitian ini kurang dapat digeneralisasikan untuk semua jenis  perusahaan.  Atas  dasar  keterbatasan  tersebut,  untuk  penelitian  selanjutnya disarankan agar dapat menambah jumlah periode tahun yang dijadikan periode penelitian, menambah variabel independen, dan menggunakan sampel perusahaan-perusahaan pada industri yang berbeda sehingga hasil ini dapat dibandingkan.

## DAFTAR PUSTAKA
Annes,  Y.,  &  Hermi.  (2023).  Pengaruh  struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  pertumbuhan  perusahaan  sebagai variabel  moderasi  pada  perusahaan  indeks  sektor  basic  materials  yang  terdaftar  di bursa efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Trisakti , 3 (1). https://doi.org/10.25105/jet.v3i1.14794
Ardha,  A.  (2018).  The  influence  of  company  size,  managerial  share  ownership,  and profitability  on  firm  value  of  manufacturing  company  listed  on  BEI. Brawijaya Knowledge Garden .
Azamat, K., Galiya, J., Bezhan, R., & Nurdana, Z. (2023). The impact of intangible assets on the value of FMCG companies worldwide. Journal of Innovation and Knowledge , 8 (1). https://doi.org/10.1016/j.jik.2023.100330
Bagaskara, R. S., Titisari, K. H., & Dewi, R. R. (2021). Pengaruh profitabilitas , leverage ,  ukuran  perusahaan  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan. Forum Ekonomi , 23 (1), 29–38.
Becker, A., Hottenrott, H., & Mukherjee, A. (2022). Division of labor in R&D? Firm size and  specialization  in  corporate  research. Journal  of  Economic  Behavior  and Organization , 194 . https://doi.org/10.1016/j.jebo.2021.12.006
Bhatia, A., & Aggarwal, K. (2018). Impact of investment in intangible assets on corporate performance in India. International Journal of Law and Management , 60 (5), 1058– 1073. https://doi.org/10.1108/IJLMA-05-2017-0127
Chabachib,  M.,  Hersugondo,  H.,  Ardiana,  E.,  &  Pamungkas,  I.  D.  (2019).  Analysis  of Company  Characteristics  of  Firm  Values:  Profitability  as  Intervening  Variables.
International Journal of Financial Research , 11 (1). https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n1p60
Cherkasova,  V.,  &  Kurlyanova,  A.  (2019).  Does  corporate  R&D  investment  support  to decrease of default probability of Asian firms? Borsa Istanbul Review , 19 (4), 344– 356. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.bir.2019.07.009
Choi, S. Y., & Kim, K. W. (2017). The Effects of Research and Development Expenditure on the Firm Value: Focusing on the Portfolio’s Excess Return. Asia Pacific Journal of Business Review , 1 (2), 37–62. https://doi.org/10.20522/apjbr.2017.1.2.37
Daulay, I. E., & Sadalia, I. (2018). Pengaruh Intangible Assets Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Keuangan dan Pertumbuhan pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Talenta  Conference  Series:  Local  Wisdom,  Social,  and  Arts  (LWSA) , 1 (2). https://doi.org/10.32734/lwsa.v1i2.206
Devi,  P.  S.,  &  Amanah,  L.  (2021).  Pengaruh  Intangible  Assets  dan  Kinerja  Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi: , 10 (5).
Dewantari, N. L. S., Cipta, W., & Susila, G. P. A. J. (2020). Pengaruh ukuran perusahaan dan leverage serta profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan food and beverages di BEI. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 1 (2). https://doi.org/10.23887/pjmb.v1i2.23157
Gupta, K., Banerjee, R., & Onur, I. (2017). The effects of R&D and competition on firm value:  International  evidence. International Review of  Economics and Finance , 51 , 391–404. https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.07.003
Hamidah,  L.,  &  Ramdani,  E.  (2023).  Pengaruh  struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dan keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Barelang , 7 (2). https://doi.org/10.33884/jab.v7i2.7371
Jaya,  S.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  (Firm  Size)  dan  Profitabilitas  (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan (Firm Value) Pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Manajemen  Motivasi , 16 (1). https://doi.org/10.29406/jmm.v16i1.2136
Kiraci,  M.,  &  Celikay,  F.  (2016).  The  Effects  of  Firms’  R  &  D  Expenditures  on Profitability:  An  Analysis  with  Panel  Error  Correction  Model  for  Turkey. International  Journal  of  Business  and  Social  Science , 7 (5),  233–240. https://www.researchgate.net/profile/Ferdi- Celikay/publication/340384073_The_Effects_of_Firms%27_R_D_Expenditures_on _Profitability_An_Analysis_with_Panel_Error_Correction_Model_for_Turkey/links /5e85ddb692851c2f5274bc86/The-Effects-of-Firms-R-D-Expenditure
Knott, A. M., & Vieregger, C. (2020). Reconciling the firm size and innovation puzzle.
Organization Science , 31 (2). https://doi.org/10.1287/orsc.2019.1310
Novira, A. R., Suzan, L., & Asalam, A. G. (2020). Pengaruh Pajak, Intangible Assets, dan Mekanisme  Bonus  Terhadap  Keputusan  Transfer  Pricing. Journal  of  Applied Accounting and Taxation , 5 (1). https://doi.org/10.30871/jaat.v5i1.1852
Pranyoto,  E.,  Maulana  Muis,  R.,  &  Informatika  dan  Bisnis  Darmajaya,  I.  (2019).  5  th ICITB 124 research and development (r&d) and firm value: an empirical study from non financial sector firm in the era of modern technology. 5thICITB .
Putri, D. C. Y., Widiyanti, M., & Thamrin, K. M. H. (2022). Pengaruh Intensitas Penelitian dan  Pengembangan  dan  Aset  Tidak  Berwujud  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel  Intervening. JMBI  UNSRAT  (Jurnal  Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi). , 9 (1). https://doi.org/10.35794/jmbi.v9i1.37228
Resti,  A.  A.,  Purwanto,  B.,  &  Ermawati,  W.  J.  (2019).  Investment  opportunity  set, dividend policy, company’s performance, and firm’s value: Some Indonesian firms evidence. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 23 (4). https://doi.org/10.26905/jkdp.v23i4.2753
Rizqi, A. M., & Rusydi, M. K. (2023). Pengaruh tax expense, intangible asset, dan foreign ownership terhadap indikasi praktik transfer pricing dengan firm size sebagai variabel moderasi. TIARA : Telaah Ilmiah Akuntansi Dan Perpajakan , 1 (1).
Safaruddin,  S.,  Nurdin,  E.,  &  Indah,  N.  (2023).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 166–179.
http://jurnal.unidha.ac.id/index.php/JEBD/article/download/271/192
Safitri,  V.  A.,  Sari,  L.,  &  Gamayuni,  R.  R.  (2019).  Research  and  Development, Environmental  Investments,  to  Eco-Efficiency,  and  Firm  Value. The  Indonesian Journal of Accounting Research , 22 (03). https://doi.org/10.33312/ijar.446
Sri  Murinda,  C.  (2021).  Firm  Value:  Does  Corporate  Governance  and  Research  & Development Investment Matter? Jurnal Reviu Akuntansi Dan Keuangan , 11 (2), 266– 284.
http://ejournal.umm.ac.id/index.php/jrakWebsite:ejournal.umm.ac.id/index.php/jrak
Supriadi, A. (2023). Moderasi kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. Land Jurnal , 4 (1). https://doi.org/10.47491/landjournal.v4i1.2581
Trianti,  K.,  Rahmawati,  N.  M.,  &  Aini,  Y.  N.  (2021).  The  Impact  of  Research  and Development  Spending  on  Firm  Value  Moderated  by  Product  Diversification. Budapest International Research and Critics Institute (BIRCI-Journal) : Humanities , 4 (3), 6648–6659. http://bircu-journal.com/index.php/birci/article/view/2480
Wahana Wahana Dalam, W., Kunci, K., Tidak Berwujud, A., & Perusahaan, U. (2020). Pengaruh investasi aset tidak berwujud pada kinerja perusahaan. Journal Of Applied Managerial Accounting , 4 (2), 157–167.
Wijaya,  R.  A.,  &  Suganda,  T.  R.  (2020).  Pengaruh  investment  opportunity  set,  kinerja keuangan, dan intangible asset terhadap nilai perusahaan. Jurnal Akuntabel , 17 (2).
Wulandari, E., Rinofah, R., & Mujino, M. (2019). Pengaruh intangible asset, debt to equity ratio, dan return on asset terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2014-2018. Stability:  Journal  of Management and Business , 2 (2). https://doi.org/10.26877/sta.v2i2.5162
Yıldırım, D. (2020). Relationship between R&D Investment and Firm Value From R&D Intensity, Firm Size And Risk Perspectives: Evidence From Turkey (pp. 79–97).