## Journal of S ocial and Economics Research
Volume 4, Issue 2, December 2022 P-ISSN: 2715-6117             E-ISSN: 2715-6966 Open Access at: https://idm.or.id/JSER/index.php/JSER
PROJECT EVALUATION METHOD WITH ISLAMIC APPROACH AS AN ALTERNATIVE TO INTEREST-FREE DISCOUNT RATE

## METODE EVALUASI PROYEK DENGAN PENDEKATAN ISLAMI SEBAGAI ALTERNATIF TINGKAT DISKON TANPA BUNGA

## Nurheti¹, Nirmala Dewi², Restu Danang Adhardianto³
1,2,3 Sekolah Tinggi Ekonomi dan Bisnis Islam (STEBI) Tanggamus E-mail: hettymirga@gmail.com 1 , nirmaladewi1709@gmail.com 2 , danangr07@gmail.com 3 ARTICLE INFO ABSTRACT Correspondent Nurheti hettymirga @gmail.com
Key words: project evaluation, islamic approach, discount rate
Website: https://idm.or.id/JSER/inde x.php/JSER
page: 316 – 324
This research seeks to describe the evaluation of the discount rate with an Islamic approach as an alternative interest rate. The type of  research  is  qualitative  research  with  a  literature  study approach technique. The result of this research is that although there are several discount rates such as payback, Internal Rate of Return, net present value, and the like, the Islamic discount rate offers a better technique as long as it has a positive rate of return on a particular investment. In other words, Islamic discounting is based on the rate of return and not a risk-free interest rate. It assumes that the alternative rate of return on equity as a discount rate leads to or uses a profit-sharing system. It is based on the risk and return that the investor will earn. That is what is called Islamic discounting.
Copyright © 2022 JSER. All rights reserved.
INFO ARTIKEL ABSTRAK Koresponden Nurheti hettymirga @gmail.com
Kata kunci: evaluasi proyek, pendekatan islami, tingkat diskon Website: https://idm.or.id/JSER/inde x.php/JSER
hal: 316 – 324
Penelitian  ini  berusaha  menjabarkan  evaluasi  tingkat diskon  dengan  pendekatan  Islami  sebagai  tingkat  bunga alternatif. Jenis penelitian merupakan penelitian kualitatif dengan  teknik  pendekatan  studi  pustaka.  Hasil  dari penelitian ini yaitu meskipun ada beberapa tingkat diskon seperti payback , Internal Rate of Return, net present value, dan sejenisnya,  tingkat  diskon  syariah  menawarkan  teknik yang  lebih  baik  selama  memiliki  tingkat  pengembalian yang  positif  dari  investasi  tertentu.  Dengan  kata  lain, diskont  syariah  didasarkan  pada  tingkat  pengembalian dan  bukan  tingkat  bunga  yang  bebas  dari  risiko.  Hal  ini mengasumsikan  bahwa  tingkat  pengembalian  alternatif atas ekuitas sebagai tingkat diskont  mengarah pada atau menggunakan sistem bagi hasil. Hal ini didasarkan pada risiko  dan  keuntungan  yang  akan  diperoleh  investor. Itulah yang disebut diskon Islami.
Copyright © 2022 JSER. All rights reserved.

## PENDAHULUAN
Pembahasan sebuah proyek yakni suatu keseluruhan aktivitas yang menggunakan sumber-sumber  untuk  mendapatkan  keuntungan  ( benefit ),  atau  suatu  aktivitas dimana  uang  dikeluarkan  dengan  harapan  untuk  mendapatkan  hasil  ( returns )  di waktu yang akan datang, dan yang dapat direncanakan, dibiayai serta dilaksanakan sebagai  satu  unit  merupakan  suatu  hal  yang  amat  penting  dalam  dikursus manajemen keuangan. Ia berperan penting tidak hanya berkaitan dengan alokasi dan distribusi  sumber  dana  di  dalamnya,  tetapi  lebih  jauh  perencanaan,  pemilihan beserta  analisa  yang  tepat  dalam  sebuah  proyek  sangat  menentukan  hasil  dan kemanfaatan yang diharapkan, dan dengan sendirinya juga berpengaruh terhadap stabilitas, pertumbuhan dan kekuatan sebuah ekonomi.
Aktivitas  sebuah  proyek  selalu  diarahkan  untuk  mencapai  suatu  tujuan  dan mempunyai suatu titik tolak ( starting point ) dan titik akhir ( ending point ) yakni biaya- biayanya  maupun  hasilnya.  Tujuannya  adalah  untuk  memperbaiki  pemilihan investasi  (Sartono,  1997).  Oleh  karena  itu  maka  perlu  diadakan  perhitungan percobaan  sebelum  melalqanakan  proyek  untuk  menentukan  hasil  dari  berbagai alternatif metode yang ada. Hal ini jugalah yang membuat berbagai organisasi bisnis berusaha  menempatkan  peranan  informasi  apa  saja  sebagai  pijakan  untuk  dapat menentukan keputusan ini. Untuk menentukan ada-tidaknya serta tingkat dari pada benefit bersih yang akan diterima, maka kita perlu membandingkan arus benefit dari proyek tersebut dengan arus biayanya. Akan tetapi dalam rangka membandingkan
biaya  yang  harus  dikeluarkan  pada  saat  ini  (investasi)  dengan  benefit  yang  akan diterima beberapa tahun kemudian, bukanlah suatu persoalan yang sepele.
Secara  intuitif,  kita  mengetahui  bahwa  sejumlah  sumber  yang  tersedia  untuk dinikmati pada saat ini lebih dari disenangi orang daripada jumlah yang sama jika tersedia  baru dalam satu tahun. Inilah yang disebut time preference yang berlaku baik  secara  perorangan  maupun  bagi  masyarakat  secara  keseluruhan.  Bahkan berkaitan dengan hal ini, lebih jauh Bohm Bawerk memberikan tiga alasan mengapa orang lebih menyukai penggunaan sekarang yaitu (Qureshi, 1979): (1) Keuntungan dimasa  yang  akan  datang  itu  diragukan.  Hal  ini  disebabkan  oleh  ketidakpastian peristiwa dari kehidupan manusia yang akan datang, sedangkan keuntungan masa kini sangat jelas dan pasti. (2) Keputusan terhadap kehendak atau keinginan masa kini lebih bemilai bagi manusia daripada kepuasan mereka pada waktu yang akan datang.  (3)  Kenyataan  bahwa  barang-barang  pada  waktu  ini  lebih  penting  dan berguna.  Dengan  demikian,  barang-barang  tersebut  mempunyai  nilai  yang  lebih tinggi dibandingkan dengan barang pada waktu yang akan datang.
Akan  tetapi  pemahaman  seperti  ini  tidak  selamanya  benar,  karena  ia  selalu mengasumsikan bahwa kebutuhan itu selalu tetap dan pendapatan selalu naik. Dan yang jelas untuk lebih meningkatkan produktivitas daripada sumber yang tersedia pada saat ini, penanaman sumber-sumber tersebut melalui investasi merupakan cara yang dipilih sehingga sumber tersebut menjadi modal yang merupakan salah satu faktor produksi yang menghasilkan barang dan jasa untuk mengkonsumsi diwaktu mendatang.  "Harga"  yang  ditentukan  oleh  hubungan  timbal-balik  antara  time preference  dengan  produktifitas  atau  efesiensi  modal  adalah  merupakan  harga modal, yaitu tingkat bunga yang melalui proses discounting untuk membandingkan arus biaya dan benefit yang penyebarannya di dalam waktu tidak merata (Kadariah, Karlina, & Gray, 1978).
Tingkat suku bunga (yang merupakan cost of capital ) yang dijadikan dasar discount rate  terhadap  dana  yang  akan  digunakan  untuk  proyek  yang  sedang  di  evaluasi, sangat tidak sesuai dengan syari'ah Yang menjalankan role of play nya pada interest- free .  Artikel  singkat  ini  akan  berusaha  untuk  mengkaji  dari  sudut  pandang  Islam, sebuah solusi alternatif dari metode-metode evaluasi proyek yang biasa menerapkan tingkat suku bunga dalam discount rate nya.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini  merupakan penelitian  yang murni berorientasi  pada pengembangan ilmu,  dengan  metode  naturalistik,  karena  dalam  penelitian  ini  peneliti  hanya mengumpulkan  data  tanpa  memberi  perlakuan  terhadap  objek  yang  diteliti, penelitian ini juga disebut dengan kualitatif deskriptif, karena penelitian ini berusaha menjelaskan hasil data yang dikumpulkan dengan pisau analisa teori dari para ahli pendidikan dan pandangan penulis (Arrohmatan, 2019). Adapun strategi penelitian ini  menggunakan  Grounded  Theory,  John  W.  Creswell  menjelaskan  bahwa Grounded  Theory  merupakan  penelitian  yang  di  dalamnya  peneliti  berusaha memunculkan  teori  umum,  abstraksi  dari  suatu  proses  penelitian,  aksi,  ataupun interaksi  dari  pandangan-pandangan  peneliti.  Tahapan  dalam  penelitian  ini mencakup  pengumpulan  informasi  dan  menyaringnya.  Dua  karakter  utama  dari penelitian  ini  yaitu  pertama  perbandingan  yang  terus  menerus  antara  data  dan
kategori yang muncul, dan kedua pengambilan contoh secara teoritis atas kelompok- kelompok data yang berbeda untuk memaksimalkan analisa baik kesamaan maupun perbedaan  informasinya  (Creswell,  2009).  Adapun  teknik  yang  digunakan  adalah Studi pustaka ( Library Research ), menurut Mustika penelitian teknik ini merupakan penelitian  yang  kegiatannya  hanya  terbatas  pada  koleksi  perpustakaan  saja  tanpa riset  lapangan.  Teknik  ini  dipilih  karena  beberapa  alasan  di  antaranya,  pertama permasalahan yang dibahas dalam penelitian ini hanya bisa dijawab melalui studi pustaka,  dan  tidak  mungkin  mengharapkan  datanya  dari  studi  lapangan  ( Field Research ).  Kedua,  Studi  ini  menjadi  tahap  pendahuluan  ( Prelimanry Research ) terhadap gejala di lapangan, dengan kata lain studi ini menjadi tahap pendahuluan kegiatan pembelajaran di sekolah. Ketiga Data-data dalam penelitian ini andal dalam menjawab permasalaahn yang ada. Hal ini tentu saja juga dipengaruhi seleksi, teknik, dan analisis pada data yang digunakan (Zed, 2014). Karena penelitian ini merupakan penelitian  kepustakaan,  di  mana  semua  sumber  data  diperoleh  melalui  catatan- catatan tertulis dari buku, jurnal, dan lain-lain, maka disini penulis menganalisa data menggunakan teknik analisis isi Content Analysis . Louis Cohen Menjelaskan bahwa analisis  isi  merupakan  proses  dan  pelaporan  data    yang  tertulis,  sedangkan  lebih lengkapnya  analisis  isi  merupakan  prosedur  yang  ketat  dan  sistematis  untuk menganalisa, menguji, dan mengklarifikasi data (Zed, 2014).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Metode Penilaian dengan Pendekatan Umum
Sebagaimana  telah  diungkapkan  sebelumnya  bahwa  setiap  usulan  proyek  perlu mendapatkan  penilaian  terlebih  dahulu,  baik  ditinjau  dari  aspek  ekonomi,  teknis, pemasaran  maupun  aspek  keuangan.  tak  jarang  sebuah  metode  yang  digunakan untuk menentukan kriteria terhadap penanaman modal berfungsi sebagai pelengkap terhadap  dua  atau  beberapa  tehnik  dalam  menjamin  kesehatan  dari  sebuah keputusan.  Demikian  pula  syarat  lokal  dari  sebuah  organisasi  bisnis,  yang  dalam waktu-waktu  tertentu  dapat  pula  memberikan modifikasi  yang  sungguh-sungguh (Abod, 1992).
Setelah  informasi-informasi  yang  relevan  terkumpul,  barulah  dilakukan  evaluasi terhadap proyek yang layak ( favourable ) untuk dilaksanakan. Pada bagian ini akan dibicarakan dulu secara singkat tentang beberapa metode konvensional yang biasa diterapkan untuk mengevaluasi sebuah keputusan proyek tersebut yang diantaranya sebagai berikut:

## 1. Metode Payback
Payback period (periode pengembalian modal) suatu investasi menunjukkan berapa lama (Jangka waktu) yang disyaratkan untuk pengambilan initial cash investment (investasi).  la  juga  merupakan  rasio  antara  initial  investment  dengan net  cash inflow . Untuk mencari payback periode bila net cash inflow nya tidak sama setiap tahunnya,  maka  caranya  adalah  dengan  mengurangkan  kas  masuk  bersih terhadap investasi (Sartono, 1997). Apabila payback itu lebih pendek dari umur suatu proyek, maka usulan investasi dapat diterima, tetapi bila payback itu lebih panjang dari umur proyek, maka usulah investasi tersebut terpaksa ditolak (Awat, 1999). Metode sederhana ini banyak kelemahannya yakni bahwa metode ini tidak manperhatikan konsep nilai waktu uang dan juga tidak memperhatikan aliran kas masuk setelah payback . Jadi seandainya ada dua atau lebih investasi yang sama-
sama  memiliki payback yang  sama,  maka  metode  ini  akan  menilai  indifference terhadap investasi tersebut. Oleh karena itu pada umumnya metode ini digunakan sebagai pendukung metode lain yang lebih baik.
2. Net Present Value (NPV)
NPV merupakan selisih antara Present Value daripada benefit dan present value daripada biaya ( autlay ). Metode ini lebih cenderung mengedepankan pada urgensi pertimbangan keuntungan yang diperoleh pada waktu sekarang (Sartono, 1997). Discount rate yang digunakan untuk menghitung  NPV ini  adalah cost of capital minimum required rate of return (Awat, 1999). Karena NPV ini merupakan selisih antara PV ofproceeds dan PV of initial investment , maka NPV bisa positif dan bisa negatif. Dalam evaluasi proyek dengan metode ini,  tanda "go" dinyatakan oleh nilai NPV > 0. Jika NPV = 0, berarti proyek tersebut mengembalikan persis sebesar social opportunity cost of capital . Jika NPV < 0, proyek supaya ditolak saja; artinya ada  penggunaan  lain  yang  lebih  menguntungkan  untuk  sumber-sumber  yang diperlukan proyek. Untuk lebih jelasnya kita lihat contoh di bawah ini: Misalkan sebuah  perusahaan  mempunyai: Initial  investment :  Rp12,95  Miliyar,  Umur Ekonomis:  10  tahun, Proceeds tahunan  :  Rp3  miliyar,  Tingkat  keuntungan  yang disyaratkan 12% Maka NPV usulan proyek tersebut adalah:
NPV  = - Rp12,95 Miliyar + {1 - (1 + 0,12) – 10/0,12/Rp3 miliyar} = - Rp12.95 miliyar + Rp. 16.9506 miliyar
=   Rp4,0006 miliyar
Karena  NPV-nya  positif,  maka  usulan  proyek  tersebut  layak  ( feasible )  untuk diterima (Awat, 1999).
3. Internal Rate of Return (IRR) IRR yaitu tingkat bunga yang menyamakan Present Value Aliran Kas keluar yang diharapkan  ( expected  cash  out  flows )  (Sartono,  1997).  Dalam  metode  ini  yang dihitung adalah tingkat bunga ( Interest Rate ) yang dapat menyamakan PV of cash inflow dengan  PV of  investment ,  baik initial  investment maupun working  capital investment . Jika tingkat bunga atau IRR itu melebihi required rate of return , maka usulan proyek bunga tersebut dapat diterima, karena nantinya akan menghasilkan NPV > 0. Dikatakan demikian, karena apabila NPV > 0 berarti PV of cash inflow > PV of cash out flow , yang artinya bahwa proyek tersebut sangat menguntungkan bila  ditinjau  dari  aspek  finansial.  Dengan  demikian,  IRR  tersebut  dapat menghitung tingkat bunga yang nantinya akan menghasilkan (Awat, 1999).
4. Benefit - Cast Ratio atau Profitability Index
Benefit  -  Cast  Ratio  atau  Profitability  Index adalah  rasio  antara  PV of  cash  inflow dengan PV of investment maka net  benefit - cost ratio merupakan perbandingan sedemikian  rupa,  dimana  pembilangnya  terdiri  dari  present  value  total  dari benefit  bersih  dalam  tahun-tahun  yang  mana  benefit  bersih  itu  bersifat  positif, sedangkan  penyebutnya  terdiri  dari present  value total  dari  biaya  bersih  dalam tahun-tahun di mana benefit sosial kotor dalam tahun tersebut dikurangi biaya sosial  kotor  tahun  tersebut  bersifat  negatif,  yaitu  biaya  kotor  lebih  besar  dari benefit kotor (Kadariah, Karlina, & Gray, 1978).
Metode ini juga mempunyai kelemahan dalam hal dimana kita dihadapkan untuk memilih proyek yang profitable . Ini disebabkan karena Profitability index tidak lebih
sebagai rasio saja, bukan dalam angka absolut. Sehingga bisa jadi suatu investasi yang mempunyai PI yang besar, katakanlah proyek A senilai Rp100 juta dengan PI = 1,20 dan proyek B lebih besar senilai Rp500 juta dengan PI sebesar 1, 10, maka proyek A yang disarankan untuk diambil. Padahal dalam kenyataannya proyek hanya mempunyai net present value sebesar Rp20 Juta saja, sementara proyek B mempunyai net present value yang lebih besar yakni Rp50 juta.
Dari beberapa kriteria penilaian investasi yang ada, secara teoritis net present value memberikan hasil yang lebih baik karena ia mengasumsikan bahwa net cash flow setiap  tahun  dapat  diinvestasikan  kembali  dengan reinvestment  rate sebesar raquired rate of return (sebesar discount rate ) yang digunakan untuk mempresent value-kan cash flow . Hal ini berbeda dengan metode internal rate of return (IRR) yang mengasumsikan penginvestasian kembali dari aliran kas masuk sebesar IRR, dan bukan  sebesar discount  rate .  Kedua  metode  ini  menjadikan  tingkat  suku  bunga sebagai discount  rate -nya.  Akan  tetapi  dengan  mendasarkan  reinvestment  nya pada  sejumlah discount  rate nya,  maka  metode net  present  value lebih  mudah diterapkan ketika tingkat suku bunga yang berlaku setiap tahun berbeda, karena tidak  hanya  dengan  satu  persamaan  untuk  mencari  lebih  dari  satu  bilangan tertentu. Walaupun demikian, bukan berarti kita harus menerima seluruh usulan yang memberikan net present value yang positif, tetapi hanya sampai batas dana yang tersedia habis.

## Metode Penilaian dengan Pendekatan Islami
Islam menekankan adanya orientasi kehidupan masa depan yang lebih baik, maka perlu  kiranya  setiap  kekayaan  yang  dimiliki  oleh  manusia  digunakan  sebaik mungkin.  Penggunaan  kekayaan  yang  baik  ini  tidak  hanya  untuk  memenuhi kehidupan  yang  ada  sekarang  ini,  tapi  juga  hams  diinvestasikan  dalam  proyek- proyek yang sekiranya menguntungkan bagi kehidupan manusia kelak. Menunat al- Qur'an,  bisnis  yang  menguntungkan  adalah  sebuah  bisnis  yang  keuntungannya bukan hanya terbatas untuk kehidupan di dunia ini saja. Namun selain keuntungan jangka pendek yang didapat di dunia, keuntungan itu juga bisa dinikmati di akhirat dengan keuntungan yang berlipat ganda. Lihat al-Qur;an, 8: 67, 13: 26, 17: 19, 18: 46, 20:  131,  73:  20.  Oleh  karena  itu  sebuah  bisnis  yang  menguntungkan  tidak  hanya dengan  melakukan  ukuran  yang  benar  dan  timbangan  yang  tepat,  naraun  juga dengan menghindari segala bentuk praktek kecurangan yang kotor dan korup. Lihat al-Qur'an, 7: 85, 17. 35. Dengan demikian preferensi pada apa yang disebut dengan tayyib (baik) dan yang halal dengan diharapkan pada suatu yang khabilh (jelek) serta haram adalah salah satu cara yang bisa  dianggap sangat baik untuk pengambilan keputusan yang sehat dan bijak (Ahmad, 2001).
Investasi  merupakan  salah  satu  cara  penting  untuk  meningkatkan  dan mendayagunakan  sumber-sumber  yang  tersedia  pada  saat  ini  guna  mendapatkan hasil yang lebih untuk konsumsi dikemudian  hari. Oleh karena itu kegiatan usaha ini mengandung resiko karena  berhadapan dengan unsur ketidakpastian (Antonio, 2001). Dengan demikian perolehan kembaliannya tidak pasti dan tidak tetap. Ketidak pastian tentang masa depan yang mempengaruhi suatu inbestasi adalah resiko tidak memenuhi harapan dan mengalami kerugian ekonomis. Dengan kata lain, investasi adalah penanaman modal uang dalam suatu perusahaan atau proyek untuk tujuan memperoleh keuntungan yang tidak pasti dan tidak tetap.
Dengan  adanya  orientasi  kemasa  depan  dari  analisa  investasi  maka  ia  mengakui hubungan erat antara saat arus kas masuk tambahan dan arus kas keluar tambahan dan nilai arus kas, dibandingkan dengan saatnya diambil sebuah keputusan. Atau bisa dikatakan bahwa berkaitan dengan arahan discount future benefit dengan present benefit , maka dalam ekonomi modern diakui adanya time preference sebagai suatu unsur sebuah kegiatan ekonomi yang rasional dan menerapkan tingkat suku bunga ( interest rate ) sebagai sebuah market indicator dari rate of time preference .
Ekonomi Islam tidak memperbolehkan adanya sistim yang berbasis pada interest rate yang  tentu  saja  secara de  facto membawa  implikasi  pada  adanya  satu  pihak  yang merasa dirugikan. Bahkan sebenarnya seputar masalah bunga ini juga mulai menjadi perdebatan yang terus berlangsung dikalangan pakar ekonomi konvensional sendiri, sampai  pada  suatu  perkembangan  menarik  ketika  mereka  meragukan  efektifitas bunga  sebagai  salah  satu  moneter,  yang  selanjutnya  mulai  memperdebatkan kemungkinan  untuk  menghapus  sistem  bunga.  Keynes  mengatakan  bahwa  suku bunga  yang  tinggi  mengurangi  investasi  dan  sebaliknya,  semakin  rendah  suku bunga, semakin besar investasi (Sukirno, 2000). Dengan melihat ini, Anas Zarqa pun berkesimpulan bahwa time preference bukanlah prinsip yang rasional dan bukan yang secara  empirik  dijadikan  tendensi  oleh  konsumen,  sebab  apa  yang  dapat  diterima secara  rasional  itu  adalah  yang  sesuai  dengan  kondisi.  Bergitu  juga  Akram  Khan menegaskan bahwa  sekali  konsep Positive  Time Preference diterima  sebagai  konsep yang  rasional  yang  dapat  digunakan  sebagai  faktor  penentuan discounting dalam mempertahankan  proyek,  maka  berarti  kita  masih  tetap  menjaga  eksistensi  dari bunga dalam perekonomian (Abod, 1992).
Secara  umum  bisa  dikatakan  bahwa  Islam  mengakui  dan  menerima  konsep discounting terlepas dari kesepakatan atas pertanyaan apakah konsep time preference juga  diterima  dalam  Islam  atau  tidak,  yang  jelas  bahwa  seorang  muslim diperbolehkan untuk memilih beberapa investasi yang halal untuk sebuah positive return yang membuat nilai uang pada saat ini lebih berharga dari pada uang pada masa  yang  akan  datang.  Hal  inilah  yang  menjustifikasikan  diterimanya  konsep discounting (Iqbal & Khan, 1981). Selain itu, discounting diterima karena didasarkan pada rate of return (r) yang masih mengandung resiko dan bukan pada rate of interest (i) yang tanpa mengandung resiko (Abod, 1992).
Pada dasarnya, manusia secara konsisten tidak mempunyai positive time preference. Oleh karena itu time preference tidak dapat diberlakukan sebagai dasar yang valid dan stabil untuk discounting . Bahkan bagi orang yang percaya bahwa time preference dapat dipakai sebagai dasar yang valid untuk discounting sekalipun, pengupayaan sebuah  market  indicator  dari time  preference masih  selalu  menjadi  issue  utama. Menurut Munawar Iqbal dan Fahim Khan, persamaan/keadilan rate of return dalam projects  of  comparable  risk seharusnya  yang  menjadi discount  rate -nya.  Hal  ini didasarkan  pada  konsep marginal productivity of  Capital yang  tidak  hanya  sebagai market indicator tetapi juga mempunyai sifat yang konsisten (Iqbal & Khan, 1981).
Perlu pula ditambahkan bahwa konsep rate ofreturn di dalam ekonomi Islam sangat berbeda  dengan profit  rate -nya  kapitalisme  dan  oleh  karena  itu  tidak  perlu menjadikan  kekaburan  dalam  pemahaman  kita  ketika  para  ekonom  konvensional mengatakan  bahwa rate  ofreturn juga  menjadi  dasar discount  rate -nya.  Untuk mengkalkulasi rate  of  return  on  equity ini  maka  dibuatlah  ukuran-ukuran  yakni
dengan:  (1)  Mendasarkan  fungsi Islamic  Welfare untuk  menentukan  penghitungan harga dari tujuan yang akan dicapai. Salah satu sasaran tersebut haruslah digunakan sebagai  sebuah  numeraire  atau  unit  penghitungan.  (2)  Menghitung  seluruh keuntungan  dan  biaya  tahunan  proyek  dengan  menggunakan  harga  perhitungan Islam untuk menentukan estimasi keuntungan bersih dari proyek tersebut masing- masing  tahunnya.  (3)  Menggunakan discount  rate yang  sesuai  untuk  menentukan Islamic net present value dari proyek tersebut (Iqbal & Khan, 1981).
Pada  dasarnya  tidak  ada  kontroversi  pendapat  tentang  tahapan/langkah-langkah evaluasi  proyek  dalam  ekonomi  Islam.  Hanya  saja  sedikit  perbedaan  tentang pengkhususan welfare function secara particular dalam pemberian prioritas obyek dan pelayanan yang  disediakan oleh proyek (Iqbal & Khan, 1981). Penghitungan ini tentu juga  bukan  merupakan  suatu  hal  yang  mudah,  apalagi  keuntungan  suatu  proyek pada tiap tahunnya adalah tidak sama. Lebih-lebih jika diterapkan pada macro level yang harus menentukan juga social rate of return -nya.
Walaupun nilai rate of return (r) merupakan opportunity cost , tapi ini dapat diterima sebagai  tingkat  diskon,  sebab  tidak  ada  investasi  riil  dalam  sebuah  ekonomi  di jalankan tanpa menghadapi resiko sehingga aliran dana dalam investasi di diskon bukan  dengan  menggunakan  tingkat  bunga  tanpa  resiko,  tetapi  oleh  adanya opportunity cost. Diterimanya r sebagai tingkat diskon bukanlah tanpa syarat, tetapi harus memenuhi beberapa syarat sebagaimana dalam usaha yang bersifat Profit and Loss Sharing (PLS), antara lain:  (1) Penetapan keuntungan tidak boleh dilakukan pada awal transaksi, tapi setelah masa investasi selesai dengan melihat rata-rata pendapat pada  setiap  tahunnya.  (1)  Tingkat  diskon  diambil  berdasarkan  keuntungan  yang diterima. (3) Kerugian tidak bisa sepenuhnya ditanggung oleh para pelaksana proyek investasi saja (Siddiqi, 1985).

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  uraian-uraian  di  atas  maka  bisa  diambil  suatu  pemahaman  bahwa investasi yang dapat menumbuhkan efesiensi dan mendayagunakan sumber-sumber yang ada, melibatkan proses discounting dalam evaluasi proyeknya. Dari beberapa metode  evaluasi  proyek  yang  ada  (yang  sering  digunakan  termasuk  adalah net present value /NPV), discount rate yang digunakan adalah tingkat suku bunga (yang merupakan cost of capital ) dari dana yang akan digunakan untuk proyek yang sedang dievaluasi.
Islam  yang  mengasumsikan  bahwa  bunga  sebagai  perkara    yang  dilarang, memberikan  suatu  alternatif rate  of  return  on  equity sebagai discount  rate dengan mengarahkan  dan  memasukkan  sistim profit  and  loss  sharing di  dalamnya. Penerimaan  tingkat  pengembalian  ( rate  ofreturn )  sebagai  tingkat  diskon  juga didasarkan pada bahaya dan manfaat yang akan diperoleh oleh seorang investor. Hal ini juga sejalan dengan diterimanya dasar rasionalitas dari discounting dalam Islam.

## DAFTAR PUSTAKA
A bod, G. S. (1992). An Introduction to Islamic Finance. Kuala Lumpur: Quill Publisher.
Ahmad, M. (2001). Etika Bisnis Dalam Islam. Jakarta: Pustaka Al-Kautsar.
Al-Zarqo, M. A. (1992). An Islamic Perspective on The Economic of Discounting in Project Evaluation. Kuala Lumpur: Quill Publisher.
Antonio, M. S. (2001). Bank Syari'ah dari Teori dan Praktik. Jakarta: Gema Insani Press.
Arrohmatan, A. (2019). Studi Analisis Buku Siswa Pendidikan Agama Islam Dan Budi Pekerti Kurikulum 2013 Perspektif Filsuf Postmodern Jacques Derrida (Doctoral dissertation, UIN Raden Intan Lampung).
Awat, N. J. (1999). Manajemen Keuangan. Jakarta: Gramedia.
Creswell, J. W. (2009). Research Design: Qualitative, Quantitative, and Mixed Methods Approaches (3rd ed.). Sage Publications.
Iqbal, M., & Khan, M. F. (1981). An Issues and Programe for Research in Monetary and Fiscal Economic of Islam. Pakistan: Pap-Board Printers.
Kadariah, Karlina, L., & Gray, C. (1978). Pengantar Evaluasi Proyek. Jakarta: FE UI.
Qureshi, A. I. (1979). Islam and The Theory of Interest. Delhi: Idarah Adabiyah.
Sartono, A. R. (1997). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.
Siddiqi, M. N. (1985). Partnership and Profit Sharing in Islamic Law. Leicester: The Islamic Foundation.
Sukirno, S. (2000). Makro Ekonomi Modern. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Zed, M. (2014). Metode Penelitian Kepustakaan . Yayasan Pustaka Obor Indonesia.