## Ekonomi Bisnis

## JEB

## KOMPARASI KINERJA KEUANGAN INDUSTRI FARMASI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2019-2020 MASA
SEBELUM DAN BERLANGSUNGNYA PANDEMI COVID-19
Adiyanti 1
Universitas Islam Syekh-Yusuf, Tangerang 1706010142@students.unis.ac.id
Dr. Jim Hoy Yam 2
Universitas Islam Syekh-Yusuf, Tangerang jimhoyyam@unis.ac.id
Tita Safitriawati 3
Universitas Islam Syekh-Yusuf, Tangerang tsafitriawati@unis.ac.id

## Abstract
This study was conducted with the aim of examining the significant effect, either simultaneously or partially, between the Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Assets Turn Over, and Return on Equity on Stock Returns  in  the  pharmaceutical  industry  listed  on  the  IDX  for  the  period  2019-2020.  This  research  is  a quantitative research using non-probability sampling method in determining 10 samples of companies. The analytical model used in this study is the Multiple Linear Regression Analysis Model. The results showed that the 2019 period simultaneously CR, DER, TATO and ROE had no effect on Stock Return, and the 2020 period showed CR, DER, TATO and ROE had an effect on Stock Return.  While partially the 2019 DER period  has  a  significant  effect  on  Stock  Return  and  the  2020  period  partially  DER  and  ROE  have  a significant effect on Stock Return.
Keywords: Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Assets Turn Over (TATO), Return on Equity (ROE), and Return Saham.

## Abstrak
Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengkaji pengaruh signifikan baik secara simultan maupun secara parsial antara Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Assets Turn Over, dan Return on Equity terhadap  Return  Saham  pada  industri  farmasi  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2019-2020.  Penelitian  ini merupakan penelitian kuantitatif dengan menggunakan metode non probability sampling dalam penentuan 10 sampel perusahaan. Model analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah Model Analisis Regresi Linear Berganda. Hasil penelitian menenjukan bahwa periode 2019 secara simultan CR, DER, TATO dan ROE tidak berpengaruh terhadap Return Saham, dan periode 2020 menunjukan CR, DER, TATO dan ROE berpengaruh terhadap Return Saham. Sedangkan secara parsial periode 2019 DER berpengaruh signifikan terhadap Return  Saham dan periode 2020 secara parsial DER dan ROE berpengaruh signifikan terhadap Return Saham.
Kata kunci : Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Assets Turn Over (TATO), Return on Equity (ROE), dan Return Saham.

## A. Pendahuluan
Pandemi  merupakan  wabah  yang menjangkit  semua  benua  dan  negara, biasanya menyerang banyak orang tanpa
terkecuali.  Sedangkan  epidemi  digunakan untuk mendeskripsikan peningkatan penyakit secara tiba-tiba  dalam  populasi  suatu  daerah tertentu. Meningkatnya kasus Covid-19 telah

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
mempengaruhi perekonomian dunia termasuk Indonesia. Virus corona  atau  virus covid-19  tidak  hanya  merugikan  kesehatan, tetapi juga berdampak    besar     bagi perekonomian  Indonesia.  Bukan  hanya karena  produksi  barang  yang  terganggu, tetapi  juga  kegiatan  di  pasar  modal  dan investasi  yang  merupakan  sektor  keuangan menjadi terhambat (Falefi & Purwoko, 2020).
Informasi dalam laporan keuangan  adalah  alat  yang  sangat  penting untuk memperoleh keterangan tentang  status keuangan  perusahaan.  Analisis laporan keuangan  bertujuan  untuk  mengevaluasi status  atau  kondisi  keuangan  saat  ini  dan masa  lalu  serta  hasil  operasi  perusahaan. Analisis  komparatif  laporan  keuangan  dapat membantu  pihak  internal  dan  eksternal perusahaan dalam memahami kecenderungan yang  terjadi  guna  memprediksi  kondisi keuangan perusahaan (Rusqiati & Tarayadipa, 2020).
Menurut Arisadi dalam Falirat (2018) issue  kinerja  keuangan  menjadi  menarik karena diperlukan untuk mengevaluasi potensi  perubahan  sumber  daya  ekonomi, yang dapat dikendalikan di masa depan,  dan untuk memprediksi kapasitas produksi sumber  daya  yang  ada  dalam  mengevaluasi kinerja  keuangan  dan  menentukan  tingkat efektivitas  operasi  bisnis.  Salah  satu  cara untuk  mengevaluasi  kinerja  perusahaan dalam pengambilan keputusan  investasi
adalah  dengan  menganalisis  rasio  keuangan. Kinerja  keuangan  merupakan  perbandingan antara  pencapaian  perusahaan  dengan  hasil yang  dicapai  oleh  aktivitas  perusahaan. Analisis  rasio  keuangan  memungkinkan pihak  yang  berkepentingan  untuk  menilai situasi  keuangan  dengan  cepat,  karena  rasio keuangan akan menunjukkan sebuah kondisi apakah  perusahaan  tersebut  dalam  keadaan sehat  atau  justru  sebaliknya.  Analisis  rasio menghubungkan elemen perencanaan dengan perhitungan  pendapatan  untuk  mengevaluasi efektivitas dan efisiensi perusahaan.
Wabah Covid-19 yang merebak sejak awal Maret tahun lalu telah melanda seluruh sektor  perusahaan,  salah  satunya  adalah industri  farmasi  Indonesia  yang  dianggap sebagai  pasar  farmasi  terbesar  di  Asia Tenggara.  Melihat  dampak  wabah  virus Covid-19 terhadap perekonomian, pemerintah  perlu  mengambil  langkah  paling efektif untuk menjaga stabilitas perekonomian Indonesia. Oleh karena itu, ini merupakan peluang sekaligus tantangan bagi pelaku  ekonomi  khususnya  industri  farmasi yang  telah  berperan  dalam  membantu pemerintah  menekan  angka  Covid  19  dan menstabilkan perekonomian Indonesia. Mengingat  bahwa  industri  farmasi  saat  ini sedang dibutuhkan untuk menunjang penyediaan  obat-obatan  dan  berbagai  alat kesehatan (Yenti Sumarni, 2020).

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
Industri  yang  mampu  bertahan  dan cenderung mengalami perkembangan selama masa pandemi covid-19 salah satunya adalah industri  farmasi.  Tetapi  dalam  kondisi  ini, perusahaan farmasi yang mampu bertahan di tengah  gangguan  pasar  akibat  covid-19 adalah yang memiliki portofolio terdiversifikasi.  Perusahaan  ini  umumnya tidak  bergantung  pada  produksi  obat-obatan tertentu  yang  digunakan  untuk  penyakit langka  maupun  non-kritis.  Wabah  covid-19 sebenarnya  menciptakan  peluang  untuk mendorong  produksi  farmasi  dalam  negeri. Hal ini dilihat dari tingkat penyerapan bahan baku  lokal  dalam  proses  manufaktur  obat- obatan  (Rosita,  2020).  Kondisi  pandemi Covid-19 menimbulkan keraguan masyarakat terhadap  kinerja  perusahaan  dalam  berbagai industri dan berakibat pada nilai perusahaan, sehingga  diperlukan  analisis  terkait  elemen- elemen  kinerja  keuangan  yang  berpengaruh terhadap return saham. Seperti Current Ratio,
Debt to Equity Ratio, Total Asset Turn Over, Return on Equity dan lain-lain.
Sebagaimana yang diungkapkan dalam  penelitian  Jaya  (2015)  yang  meneliti Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham  Pada  Perusahaan  Pertambangan menunjukan  bahwa  tidak  ada  pengaruh signifikan antara DER, ROE, EPS, PER, dan NPM  terhadap  return  saham.  Sedangkan penelitian  Dewi  (2016)  yang  meneliti Pengaruh Rasio Keuangan dan Penilaian
Pasar  Terhadap  Return  Saham  memperoleh hasil  bahwa  CR,  ROA,  TATO,  dan  PER berpengaruh  signifikan  terhadap  return saham.
Merujuk  pada  penelitian  terdahulu, peneliti  melihat  ada  satu  kondisi  unik  dalam industri farmasi, bahwa dalam masa pandemi terdapat  peluang  ekspansi  bisnis.  Kondisi bisnis  yang  menarik  pada  industri  farmasi bisa  diamati  dan  diambil  dari  dua  periode berbeda,  yakni  masa  pra  pandemi  Covid-19 dan  masa  pandemi  Covid-19  berlangsung, sebagai berikut:
a. Masa pra pandemi Covid-19 (2019)
b. Masa  Pandemi  Covid-19  berlangsung
(2020)
Berdasarkan  uraian  latar  belakang diatas  dan  penelitian  terdahulu  mengenai kinerja keuangan perusahaan farmasi, peneliti melihat belum ada penelitian yang menyentuh  penelitian  perbandingan  antara masa  pra  pandemi  Covid-19  dan  masa berlangsungnya  pandemi  Covid-19.  Maka peneliti  tertarik  untuk  membuat  penelitian dengan  mengangkat  judul  “Komparasi Kinerja  Keuangan  Industri  Farmasi  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2019-2020 Masa Sebelum Dan Berlangsungnya Pandemi Covid-19”.

## B. Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan deduktif, yaitu penelitian yang bertujuan

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
untuk  mengukur  dan  mengetahui  hubungan antara dua variabel atau lebih. Lingkup objek penelitian ditetapkan sesuai dengan permasalahan  yang  akan  diteliti,  yaitu variabel kinerja keuangan dengan menggunakan  analisis  rasio-rasio  keuangan Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio (DER),
Total Assets Turn Over (TATO), dan Return on  Equity (ROE)  Terhadap  Return  Saham tahun 2019-2020 pada Industri Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dalam penelitian ini sebanyak  10  perusahaan  farmasi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2019 – 2020. Teknik penentuan sampel yang digunakan  pada  penelitian  ini adalah didasarkan  pada  metode  non  probability sampling  yaitu  teknik  pengambilan  sampel yang  tidak  memberikan  peluang  yang  sama bagi  setiap  unsur  (anggota)  populasi  untuk dipilih  menjadi  anggota  sampel,  dengan menggunakan pendekatan sampling jenuh.
Menurut (Sugiono, 2019:85) sampling  jenuh  adalah  teknik  penentuan sampel bila semua anggota populasi
digunakan sebagai sampel. Hal ini dilakukan bila jumlah populasi relatif kecil, kurang dari 30. Istilah lain sampling jenuh adalah sensus, dimana  semua  anggota  populasi  dijadikan sampel yakni 10 perusahaan.
Metode  pengumpulan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Studi Dokumentasi, yaitu dengan melakukan
pengumpulan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia.  Sedangkan metode  analisis  yang  digunakan  adalah  metode analisis  data  kuantitatif  dengan  menggunakan program SPSS  25 sebagai alat untuk menguji data tersebut.

## C. Hasil Penelitian dan Pembahasan
Hasil Analisis Deskriptif
Analisis statistik desktiptif menunjukan nilai minimum, maximum, mean dan  standar  deviasi,  berikut  hasil  analisis statistik deskriptif :
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Periode 2019
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
Tabel 2. Hasil Analisis Statistik Deskriptif

## Periode 2020
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
1) Variabel  CR  (X 1 ) Current  Ratio  dari  40 sampel data penelitian industri farmasi untuk periode 2019 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar  2274,03  dengan  standar  deviation sebesar  1693,408.  Untuk  nilai  minimum sebesar 1,88 yang dimiliki oleh PT Indofarma Tbk  pada  triwulan  4  dan  nilai  maksimum sebesar 6,224 yang dimiliki oleh PT. Organon Pharma  Indonesia  Tbk  pada  triwulan  3. Sedangkan Current Ratio dari 40 sampel data penelitian  industri  farmasi  untuk  periode 2020 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar 2240,73  dengan  standar  deviation  sebesar 1335,014.  Untuk  nilai  minimum  sebesar 5,5 yang  dimiliki  oleh  PT  Industri  Jamu  dan Farmasi  Sido  Muncul  Tbk  pada  triwulan  2 dan  nilai  maksimum  sebesar  5,887  yang dimiliki  oleh  PT  Industri  Jamu  dan  Farmasi Sido  Muncul  Tbk  pada  triwulan  3.  2) Variabel DER (X 2 ) Debt to Equity Ratio dari
40  sampel  data  penelitian  industri  farmasi untuk  periode  2019  memiliki  nilai  rata-rata (mean)  sebesar  850,45  dengan  standar deviation  sebesar  738,503.  Untuk  nilai minimum sebesar 0,12 yang dimiliki oleh PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk pada triwulan 1 dan nilai maksimum sebesar 3,299  yang  dimiliki  oleh  PT.  Kimia  Farma Tbk  pada  triwulan  1.  Sedangkan  Debt  to Equity  Ratio  dari  40  sampel  data  penelitian industri farmasi untuk periode 2020 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar 826,43 dengan standar  deviation  sebesar  753,718.  Untuk nilai  minimum  sebesar  0,45  yang  dimiliki oleh PT Pyridam Farma Tbk pada triwulan 4 dan  nilai  maksimum  sebesar  2,981  yang dimiliki  oleh  PT  Indofarma  Tbk  pada triwulan  4.  3) Variabel  TATO  (X 3 ) Total Assets  Turn  Over  dari  40  sampel  data penelitian  industri  farmasi  untuk  periode 2019 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar 527,35  dengan  standar  deviation  sebesar 368,689.  Untuk  nilai  minimum  sebesar  0,09 yang  dimiliki  oleh  PT  Phapros  Tbk  pada triwulan 1 dan nilai maksimum sebesar 1,313 yang  dimiliki  oleh  PT.  Tempo  Scan  Pacific Tbk pada triwulan 4. Sedangkan Total Assets Turn  Over  dari  40  sampel  data  penelitian industri farmasi untuk periode 2020 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar 487,45 dengan standar  deviation  sebesar  342,842.  Untuk nilai  minimum  sebesar  0,25  yang  dimiliki oleh  PT  Darya  Varia  Laboratoria  Tbk  pada

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
triwulan 1 dan nilai maksimum sebesar 1,213 yang  dimiliki  oleh  PT  Pyridam  Farma  Tbk pada  triwulan  3.  4) Variabel  ROE  (X 4 ) Return  on  Equity  dari  40  sampel  data penelitian  industri  farmasi  untuk  periode 2019 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar - 5,78  dengan  standar  deviation  sebesar 112,028.  Untuk  nilai  minimum  sebesar  - 0,075  yang  dimiliki  oleh  PT  Indofarma  Tbk pada triwulan 3 dan nilai maksimum sebesar 0,766  yang  dimiliki  oleh  PT.  Kimia  Farma Tbk  pada  triwulan  2.  Sedangkan  Return  on Equity dari 40 sampel data penelitian industri farmasi  untuk  periode  2020  memiliki  nilai rata-rata (mean) sebesar 78,50 dengan standar deviation  sebesar  74,897.  Untuk  nilai minimum  sebesar  -0,044  yang  dimiliki  oleh PT  IndofarmaTbk  pada  triwulan  1  dan  nilai maksimum sebesar 0,289 yang dimiliki oleh PT  Industri  Jamu  dan  Farmasi  Sido  Muncul Tbk triwulan 4. 5) Variabel Return  Saham (Y) Return  Saham  dari  40  sampel  data penelitian  industri  farmasi  untuk  periode 2019 memiliki nilai rata-rata (mean) sebesar - 5,78  dengan  standar  deviation  sebesar 112,028.  Untuk  nilai  minimum  sebesar  - 0,348  yang  dimiliki  oleh  PT  Indofarma  Tbk pada triwulan 2 dan nilai maksimum sebesar 0,279  yang  dimiliki  oleh  PT  Indofarma  Tbk pada  triwulan  4.  Sedangkan  Return  Saham dari  40  sampel  data  penelitian  industri farmasi  untuk  periode  2020  memiliki  nilai rata-rata (mean) sebesar 71,65 dengan standar
deviation  sebesar  226,932.  Untuk  nilai minimum  sebesar  -0,221  yang  dimiliki  oleh PT Tempo Scan Pacific Tbk pada triwulan 1 dan  nilai  maksimum  sebesar  1,258  yang dimiliki  oleh  PT  Kimia  Farma  Tbk  pada triwulan 1.
Variabel  yang  memiliki  standar  deviasi terbesar menunjukan bahwa variabel tersebut bersifat heterogen (sanagat bervariasi) dibanding variabel yang lainnya. Terlihat dari hasil  standar  deviasi  diatas  bahwa  variabel Current Ratio sebesar 1693,408 & 1335,014, variabel Debt to Equity Ratio sebesar 738,503 & 753,718, variabel Total Assets Turn Over sebesar  368,689  &  342,842,  variabel  Return on  Equity  sebesar  131,520  &  74,897,  dan variabel  Return  Saham  sebesar  112,028  & 226,932.  Dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Current  Ratio  memiliki  standar  devisiasi terbesar untuk periode 2019 dan periode 2020 yaitu 1693,408 & 1335,014, artinya variabel Current  Ratio  bersifat  heterogen  (sangat bervariasi)  dibandingkan  dengan  variabel lainnya.

## Hasil Uji Normalitas
Pendekatan           uji normalitas menggunakan pengujian data dengan Kolmogorov – Smirnov Test .

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas  Periode 2019

## Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Hasil  pengolahan  data  periode  2019 diperoleh  bahwa  Asymp.  Sig.(2-tailed) sebesar 0,124 > 0,05 artinya data berdistribusi normal.
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Periode 2020

## Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Hasil  pengolahan  data  periode  2020 diperoleh  bahwa  Asymp.  Sig.(2-tailed) sebesar 0,16 > 0,05 artinya data berdistribusi normal.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Pendekatan uji multikolinearitas menggunakan nilai VIF dan nilai Tolerence.
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Periode 2019
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25 Hasil pengujian periode 2019
menunjukkan: 1) Variabel CR memiliki nilai VIF  1,130  dan  nilai  Tolerance  0,885.  2) Variabel DER memiliki nilai VIF  1,274  dan nilai  Tolerance  0,785.  3)  Variabel  TATO memiliki nilai VIF 1,244 dan nilai Tolerance 0,804.  4)  Variabel  ROE  memiliki  nilai  VIF 1,043  dan  nilai  Tolerance  0,959.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  peristiwa multikolinearitas  antar  variabel  independen pada periode 2019 karena nilai VIF masing- masing  variabel  tidak  melebihi  10  dan  nilai Tolerance  masing-masing  variabel  diatas 0,10.
Tabel  6.  Hasil  Uji  Multikolinearitas  Periode 2020

## Ekonomi Bisnis

## JEB
Hasil pengujian
periode 2020 menunjukkan: 1) Variabel CR memiliki nilai VIF  1,383  dan  nilai  Tolerance  0,723.  2) Variabel DER memiliki nilai VIF 1,352  dan nilai  Tolerance  0,739.  3)  Variabel  TATO memiliki nilai VIF 1,095 dan nilai Tolerance 0,913.  4)  Variabel  ROE  memiliki  nilai  VIF 1,190  dan  nilai  Tolerance  0,840.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  peristiwa multikolinearitas  antar  variabel  independen pada periode 2020 karena nilai VIF masing- masing  variabel  tidak  melebihi  10  dan  nilai Tolerance  masing-masing  variabel  diatas 0,10.

## Hasil Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  menggunakan  uji  Durbin- Watson.
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi Periode
2019
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Hasil pengujian periode 2019 menunjukan  nilai  Durbin-Watson  sebesar 2,053.  Berdasarkan  tabel  Durbin  Watson didapatkan  nilai  (dU)  1,7209  dan  nilai  (dL) 1,2848. Nilai DW terletak antara dU<DW<4- dU (1,7209 < 2,053 < 2,2791).  Jadi dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala autokorelasi antar variabel.

## Tabel 8. Hasil Uji Autokorelasi Periode 2020
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Hasil pengujian periode 2020 menunjukan  nilai  Durbin-Watson  sebesar 2,212.  Berdasarkan  tabel  Durbin  Watson didapatkan  nilai  (dU)  1,7209  dan  nilai  (dL) 1,2848. Nilai DW terletak antara dU<DW<4- dU (1,7209 < 2,212 < 2,2791).  Jadi dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala autokorelasi antar variabel.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Dalam uji heteroskedastisitas menggunakan pendeteksi scatterplot.
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB

## Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Gambar 2. Hasil Uji Heteroskedastisitas Periode2020
Gambar  1  dan  2  uji  scatterplot menjelaskan  bahwa  titik-titik  menyebar secara  acak  untuk  periode  2019  dan  2020. Titik-titik  menyebar  diatas  dan  dibawah angka 0 pada sumbu Y dan tidak terdapat pola tertentu  dalam  penyebarannya.  Hal  ini  dapat disimpulkan bahwa pada model regresi tidak terjadi  heteroskedastisitas  atau  tidak  terjadi ketidaksamaan  variance  dari  residual  suatu pengamatan ke pengamatan yang lainnya.

## Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Tabel 9. Hasil Uji Regresi Linear Berganda Periode 2019
Sumber  :  Data  diolah  menggunakan  SPSS  25
Pada  Tabel  9  diperoleh  persamaan  regresi linear  berganda  sebagai  berikut:  Return saham = -10,596 + 0,023 CR + 0,031 DER - 0,021 TATO -0,066 ROE + e
Berdasarkan persamaan di atas, maka pengaruh  variabel  independen  terhadap return saham periode 2019 dapat diinterpretasikan sebagai berikut: 1) Konstanta  sebesar  -10,596  (negatif),  artinya apabila variabel CR, DER, TATO, dan ROE tidak  ada  perubahan  atau  sama  dengan  0, maka  akan  menurunkan  nilai  Return  Saham sebesar  -10,596.  2)  Variabel  CR  sebesar 0,023  (positif),  artinya  penambahan  satu satuan  nilai  CR  mempunyai  pengaruh menaikan nilai Return Saham sebesar 0,023. 3)  Variabel  DER  sebesar  0,031  (positif), artinya  penambahan  satu  satuan  nilai  DER mempunyai  pengaruh  akan  menaikan  nilai Return  Saham  sebesar  0,031.  4)  Variabel TATO  sebesar  -0,021  (negatif),  artinya penambahan  satu  satuan  nilai  TATO mempunyai  pengaruh  menurunkan  nilai Return  Saham  sebesar  0,021.  5)  Variabel ROE  sebesar  -0,066  (negatif),  artinya penambahan satu satuan nilai ROE mempunyai  pengaruh  menurunkan  nilai Return Saham sebesar 0,066.

## Ekonomi Bisnis

## JEB
Tabel 10. Hasil Uji Regresi Linear Berganda Periode 2020
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Pada  Tabel  10  diperoleh  persamaan regresi  linear  berganda  sebagai  berikut: Return saham = 184,488 + 0,049 CR -0,025 DER + 0,064 TATO + 0,112 ROE + e Berdasarkan persamaan di atas, maka pengaruh  variabel  independen  terhadap return saham periode 2020 dapat diinterpretasikan sebagai berikut: 1) Konstanta  sebesar  184,488  (positif),  artinya apabila variabel CR, DER, TATO, dan ROE tidak  ada  perubahan  atau  sama  dengan  0, maka  akan  menaikan  nilai  Return  Saham sebesar  184,488.  2)  Variabel  CR  sebesar 0,049  (positif),  artinya  penambahan  satu satuan  nilai  CR  mempunyai  pengaruh menaikan nilai Return Saham sebesar  0,049. 3)  Variabel  DER  sebesar  -0,025  (negatif), artinya  penambahan  satu  satuan  nilai  DER mempunyai pengaruh akan menurunkan nilai Return  Saham  sebesar  0,025.  4)  Variabel TATO  sebesar  0,064  (positif),  artinya penambahan     satu     satuan     nilai   TATO
mempunyai pengaruh menaikan nilai Return Saham sebesar 0,064. 5) Variabel ROE sebesar 0,112 (positif), artinya penambahan satu satuan nilai ROE mempunyai pengaruh menaikan nilai Return Saham sebesar 0,112. Uji Kelayakan Model
Hasil Analisis Koefisien Determinan ( R 2 )
Tabel 11. Hasil Koefisien Determinan Periode 2019

## Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Tabel  11  menunjukan  nilai  Adj.  R Square  sebesar  0,423  yang  artinya  bahwa variabel  bebas  CR,  DER,  TATO,  dan  ROE bisa  memberikan  kontribusi  penjelasan pengaruh terhadap return saham periode 2019 adalah  sebesar  42,3%  sedangkan  sisanya sebesar  57,7%  dijelaskan  oleh  variabel- variabel lain diluar penelitian.
Tabel 12. Hasil Koefisien Determinan Periode 2020
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Tabel  12  menunjukan  nilai  Adj.  R  Square sebesar 0,796 yang artinya variabel bebas CR, DER,  TATO,  dan  ROE  bisa  memberikan kontribusi penjelasan pengaruh  terhadap

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
return  saham  periode  2020  adalah  sebesar 79,6%  sedangkan  sisanya  sebesar  20,4% dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  diluar penelitian.

## Hasil Uji F (Simultan)
Uji  F  digunakan  untuk  melihat apakah  secara  simultan  atau  keseluruhan variabel  bebas  mempunyai  pengaruh  yang positif  terhadap  variabel  terikat.  Pengujian dilakukan dengan taraf signifikansi 0,05 atau 95%.
Tabel 13. Hasil Uji F Periode 2019
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Berdasarkan  tabel  di  atas  menunjukkan bahwa hasil output uji F hitung dengan taraf signifikan 0,05 (5%) dan nilai df = n - k yaitu 40 - 4 = 36 diperoleh  F tabel sebesar 2,634. Nilai  F  hitung  yang  diperoleh  sebesar  2,711 yang dapat disimpulkan bahwa F hitung > F tabel  =  2,711  >  2,634  dan  nilai  signifikan yang  diperoleh  sebesar  0,859  >  0,05  artinya tidak terdapat pengaruh, dengan pemahaman bahwa  model  simultan  variabel  bebas  CR, DER, TATO, dan ROE tidak bisa menerangkan  pengaruhnya  terhadap  Return Saham.
Tabel 14. Hasil Uji F Periode 2020
Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25 Berdasarkan  tabel  di  atas  menunjukkan bahwa hasil output uji F hitung dengan taraf signifikan 0,05 (5%) dan nilai df = n - k yaitu 40 - 4 = 36 diperoleh  F tabel sebesar 2,634. Nilai  F  hitung  yang  diperoleh  sebesar  3,471 yang dapat disimpulkan bahwa F hitung  >  F tabel  =  3,471  >  2,634  dan  nilai  signifikan yang  diperoleh  sebesar  0,009  <  0,05  artinya terdapat pengaruh dengan pemahaman bahwa model simultan CR, DER, TATO, dan ROE bisa  menerangkan  pengaruhnya  terhadap Return Saham.
Uji Hipotesis Hasil Uji t (Parsial)
Tabel 15. Hasil Uji t Periode 2019

## Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Dari tabel diatas dapat dijelaskan  bahwa:
1) Secara  parsial  menunjukkan  bahwa variabel CR memperoleh t hitung sebesar 2,110

## Ekonomi Bisnis

## JEB
dengan  tingkat  signifikansi  0,907.  Dengan demikian t hitung > t tabel (2,110 > 2,030) dengan nilai  signifikansi  0,907  >  0,05,  sehingga disimpulkan  bahwa  secara  parsial  variabel CR  tidak  berpengaruh  terhadap  Return Saham.  2)  Secara  parsial  menunjukkan bahwa  variabel  DER  memperoleh  t hitung sebesar  2,118  dengan  tingkat  signifikansi 0,034. Dengan demikian t hitung > t tabel (2,118 > 2,030) dengan nilai signifikansi 0,034 < 0,05, sehingga  disimpulkan  bahwa  secara  parsial variabel  DER  berpengaruh  positif  terhadap Return Saham. 3) Secara parsial menunjukkan bahwa variabel TATO memperoleh  t hitung sebesar  0,367  dengan tingkat  signifikansi  0,716.  Dengan  demikian t hitung <  t tabel (0,367  >  2,030)  dengan  nilai signifikansi 0,716 > 0,05, sehingga disimpulkan  bahwa  secara  parsial  variabel TATO  tidak  berpengaruh  terhadap  Return Saham.  4)  Secara  parsial  menunjukkan bahwa  variabel  ROE  memperoleh  t hitung sebesar  0,458  dengan  tingkat  signifikansi 0,650. Dengan demikian t hitung < t tabel (0,458 > 2,030) dengan nilai signifikansi 0,650 > 0,05, sehingga  disimpulkan  bahwa  secara  parsial variabel  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap Return Saham.
Tabel 16. Hasil Uji t Periode 2020

## Sumber : Data diolah menggunakan SPSS 25
Dari tabel diatas dapat dijelaskan  bahwa:
1) Secara  parsial  menunjukkan  bahwa variabel CR memperoleh t hitung sebesar 2,044 dengan  tingkat  signifikansi  0,211.  Dengan demikian t hitung > t tabel (2,110 > 2,030) dengan nilai  signifikansi  0,211  >  0,05,  sehingga disimpulkan  bahwa  secara  parsial  variabel CR  tidak  berpengaruh  terhadap  Return Saham.  2)  Secara  parsial  menunjukkan bahwa  variabel  DER  memperoleh  t hitung sebesar  0,453  dengan  tingkat  signifikansi 0,653. Dengan demikian t hitung < t tabel (0,453 < 2,030) dengan nilai signifikansi 0,653 > 0,05, sehingga  disimpulkan  bahwa  secara  parsial variabel  DER  tidak  berpengaruh  terhadap Return Saham. 3) Secara parsial menunjukkan bahwa variabel TATO memperoleh  t hitung sebesar  2,674  dengan tingkat  signifikansi  0,805.  Dengan  demikian t hitung >  t tabel (2,674  >  2,030)  dengan  nilai signifikansi 0,805 > 0,05, sehingga disimpulkan  bahwa  secara  parsial  variabel TATO  tidak  berpengaruh  terhadap  Return Saham.    4)    Secara    parsial  menunjukkan

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
bahwa  variabel  ROE  memperoleh  t hitung sebesar  3,001  dengan  tingkat  signifikansi 0,003. Dengan demikian t hitung > t tabel (3,001 > 2,030) dengan nilai signifikansi 0,003 < 0,05, sehingga  disimpulkan  bahwa  secara  parsial variabel  ROE  berpengaruh  positif  terhadap Return Saham.
Pembahasan Pengaruh Current Ratio terhadap Return

## Saham
Hasil  pengujian  hipotesis  secara  parsial tahun  2019  &  2020  menunjukkan  bahwa hipotesis ditolak. Hasil pengujian menunjukkan  bahwa  CR  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  return  saham  dengan nilai  t  hitung  sebesar  2,110  &  2,044  yang lebih  besar  dari t  tabel  yaitu  2,030  dan  nilai signifikansi  sebesar  0,907  &  0,211  dimana nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (α = 5 %). Hasil  analisis  tersebut  bertentangan  dengan hasil  penelitian  Dewi  Putu  (2016)  dan Kampongsina  dkk.  (2020)  yang  menyatakan bahwa  CR  berpengaruh  terhadap  return saham.  Akan  tetapi  hasil  analisis  tersebut konsisten dengan hasil penelitian Candradewi (2016) dan Nurmasari (2017) yang menyatakan  bahwa  CR  tidak  berpengaruh positif terhadap return saham.
Dari  hasil  uji  statistik  diketahui  bahwa likuiditas  (CR)  perusahaan  tidak  berperan pada  return  saham  yang  terjadi  pada  lantai bursa;  kondisi  ini  berlaku  pada  masa  pra pandemi maupun pada saat pandemi Covid-
19 sedang berlangsung, karena para investor dilantai bursa cendrung mencari capital gain instant  dibandingkan  kontribusi  prospek dan kinerja  perusahaan  yang  bersifat  jangka panjang.
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio terhadap Return Saham
Hasil  pengujian  hipotesis  tahun  2019 menunjukkan bahwa hipotesis diterima. Hasil menunjukkan bahwa DER perusahaan berpengaruh  terhadap  return  saham  dengan nilai t hitung sebesar 2,118  yang lebih besar dari  t  tabel  yaitu  2,030.  Nilai  signifikansi sebesar  0,034  dimana  nilai  tersebut  lebih besar  dari  0,05  (α  =  5  %).  Hasil  analisis tersebut bertentangan dengan hasil penelitian Sugiarti  dkk.  (2015)  dan  Basalama  dkk. (2017)  yang  menyatakan  bahwa  DER  tidak berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan  hasil  pengujian  hipotesis  tahun 2020  menunjukan  bahwa  hipotesis  ditolak. Hasil  menunjukkan  bahwa  DER  perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham dengan nilai t hitung sebesar 0,453 yang lebih kecil  dari  t  tabel  yaitu  2,030.  Nilai signifikansi  sebesar  0,653  dimana  nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (α = 5 %). Hasil tersebut  menguatkan  penelitian  Verawaty dkk (2015) dan Doerachman dkk (2016) yang menunjukan  Debt  to  Equity  Ratio  tidak berpengaruh terhadap return saham.
Hasil  uji  ini  menunjukkan  bahwa  pada masa sebelum masa pandemi Covid-19, para

## Ekonomi Bisnis
Volume 28, Nomor 1, Juni 2022

## JEB
investor memperhatikan peran faktor struktur modal  perusahaan  dalam  menghasilkan return saham; sedangkan pada masa pandemi Covid-19  berlangsung  terjadi  perubahan perilaku  investor  yang  cendrung  mengambil posisi  konservatif  yang  mengacu  pada keuntungan pada transaksi langsung di bursa. Pengaruh Total Assets Turn Over terhadap

## Return Saham
Hasil pengujian hipotesis tahun 2019 dan tahun  2020  menunjukkan  bahwa  hipotesis ditolak.  Hasil  pada  tahun  2019  nilai  TATO perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  0,367 yang lebih kecil dari t tabel yaitu 2,030. Nilai signifikansi  sebesar  0,716  dimana  nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (α = 5 %). Dan pada  tahun  2020  bahwa  nilai  TATO perusahaan  juga  tidak  berpengaruh  terhadap return  saham  dengan  nilai  t  hitung  sebesar 2,674 yang lebih besar dari t tabel yaitu 2,030. Nilai signifikansi sebesar 0,805 dimana nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (α = 5 %).
Hasil  analisis  tersebut  sejalan  dengan hasil  penelitian  Candradewi  (2016)  dan Andansari  dkk  (2016)  yang  menunjukan bahwa Total Assets Turnover tidak berpengaruh  terhadap  return  saham.  Akan tetapi  bertentangan  dengan  hasil  penelitian yang dilakukan Dewi Putu (2016) dan Falirat dkk  (2018)  yang  menyatakan  Total  Assets Turnover berpengaruh positif terhadap return saham.
Hasil  uji  statistik  ditafsirkan  bahwa aktivitas (TATO) perusahaan dalam pengelolaan  asset  tidak  menjadi  faktor  yang dipertimbangkan oleh investor dalam menjalankan transaksi di lantai bursa; kondisi ini  berlaku  pada  masa  pra  pandemi  maupun pada  saat  pandemi  Covid-19  berlangsung, minat  dan  tujuan  investor  untuk  membeli saham perusahaan adalah untuk  memperoleh keuntungan riel saat bertransaksi.
Pengaruh Return  on  Equity terhadap Return Saham
Hasil  pengujian  hipotesis  tahun  2019 menunjukkan  bahwa  hipotesis  ditolak.  Hasil menunjukkan  bahwa  nilai  ROE  perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham dengan nilai t hitung sebesar 0,458 yang lebih kecil  dari  t  tabel  yaitu  2,030.  Nilai signifikansi  sebesar  0,650  dimana  nilai tersebut lebih besar dari 0,05 (α = 5 %). Hasil uji  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  Sugiarti  (2015)  dan  Methasari (2017)  yang  menyatakan  Return  on  Equity tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham. Sedangkan  hasil  pengujian  hipotesis  tahun 2020  menunjukan  bahwa  hipotesis  diterima. Hasil  menunjukkan  bahwa  nilai  ROE perusahaan  berpengaruh  terhadap  return saham  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  3.001 yang lebih besar dari t tabel yaitu 2,030. Nilai signifikansi  sebesar  0,003  dimana  nilai tersebut lebih kecil dari 0,05 (α = 5 %). Hasil tersebut diperkuat oleh hasil penelitian  yang

## Ekonomi Bisnis

## JEB
dilakukan  Candradewi  (2016)  dan  Indiyani dkk  (2020)  yang  menunjukan  bahwa  Return on  Equity  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham.
Hasil uji statistik terkait peran profitabilitas  (ROE)  perusahaan  pada  tahun 2019  pra  pandemi  berbeda  dengan  masa pandemi  Covid-19  berlangsung.  Perbedaan peran  Profitabilitas  terhadap  return  saham terjadi  karena  ada  perubahan  perilaku  para investor  dilantai  bursa;  pada  masa  sebelum ada pandemic, para investor bisa leluasa dan aktif  turun  ke  pasar  sehingga  cendrung menganalisa  kondisi  actual  di  lantai  bursa, sedangkan  saat  pandemic  berlangsung; terjadi  pembatasan  aktivitas  di  lantai  bursa sehingga  analisis  para  investor  bergeser  dan mengarah pada teori keuangan berfokus pada profitabilitas yang secara langsung memberikan kontribusi langsung pada return saham dalam bentuk deviden.

## D. Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  dari  bab  sebelumnya  maka kesimpulan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1) Hipotesis  1  yakni  Variabel  Current  Ratio (CR)  tidak  berpengaruh  terhadap  return saham pada industri farmasi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019-2020; ditolak  pada  masa  pra  covid-19  (2019), maupun pada masa covid-19 berlangsung
(2020).  Sehingga  disimpulkan  bahwa  return saham  dibursa  cendrung  ditentukan  capital gain yang timbul dari transaksi dilantai bursa saham.
2) Hipotsesis 2 yakni Variabel Debt to Equity Ratio  (DER)  berpengaruh  terhadap  return saham pada industri farmasi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  untuk  periode  2019- 2020;  diterima  pada  masa  pra  covid-19 (2019), akan tetapi ditolak pada masa covid- 19  berlangsung  (2020).  Sehingga  ditarik kesimpulan  bahwa  pada  masa  pra  covid-19 variabel  DER  masih  merupakan  unsur  yang dipertimbangkan  dalam  penentuan  harga saham dibursa, sedangkan pada masa covid- 19  berlangsung  perilaku  investor  cendrung memburu capital gain.
3) Hipotesis  3  yakni  Variabel  Total  Assets Turn  Over  (TATO)  tidak  berpengaruh terhadap  return  saham  pada  industri  farmasi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2019-2020;  ditolak  pada  masa  pra covid-19 (2019), maupun pada masa  covid- 19 berlangsung (2020). Sehingga disimpulkan  bahwa  return  saham  dibursa cendrung ditentukan capital gain yang timbul dari transaksi dilantai bursa saham.
4) Hipotsesis  4  yakni  Variabel  Return  on Equity  (ROE)  berpengaruh  terhadap  return saham pada industri farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode  2019-

## Ekonomi Bisnis

## JEB
2020; ditolak pada masa pra covid-19 (2019), dan diterima pada masa covid-19 berlangsung (2020.  Sehingga  ditarik  kesimpulan  bahwa pada  masa  pra  covid-19  perilaku  investor cenderung memburu capital gain. Sedangkan pada masa covid-19 variabel ROE merupakan unsur yang dipertimbangkan dalam penentuan harga saham dibursa.
5) Hipotesis  5  yakni  Pengaruh  Model
simultan  CR,  DER,  TATO,  ROE  terhadap Return  saham  pada  industri  farmasi  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2019-2020;  ditolak  untuk  periode  pra  covid- 19  (2019),  akan  tetapi  diterima  pada  masa covid-19  berlangsung  (2020).  Sehingga ditarik  kesimpulan  bahwa  model  simultan hasil penelitian ini layak dipergunakan untuk memprediksi return saham pada masa  covid- 19  berlangsung  (2020)  didukung  hasil  uji adjusted R Square 79.6%.

## E. REFERENCES
Falefi, R., & Purwoko, A. (2020). Impact of
COVID-  19’  s  Pandemic  on  the Economy of Indonesia. 1147–1156.
Falirat, T. S., Maramis, J. B., Manajemen, J., Sam,  U.,  &  Manado,  R.  (2018).

## PERUSAHAAN PADA INDUSTRI
FARMASI  DI  BEI  PERIODE  2012-
2016 . 6 (2), 998–1007.
Rosita,  R.  (2020).  Pengaruh  Pandemi  Covid-19 Terhadap  Umkm  Di  Indonesia.  Jurnal  Lentera Bisnis, 9(2),  109
https://doi.org/10.34127/jrlab.v9i2.380
Rusqiati,  D.,  &  Tarayadipa,  A.  (2020).  PT KALBE  FARMA  Tbk  DAN  KIMIA FARMA Tbk. 13(2), 241–258.
Sugiono, P. D. (2019). Metode Penelitian. Alfabeta.
Yenti  Sumarni.  (2020).  Pandemi  Covid-19:
Tantangan  Ekonomi  Dan  Bisnis.  Jurnal Ekonomi  Dan  Perbankan  Syariah,  6(2), 46–58.