Jurnal Ekombis Review – Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis
Available online at : https://jurnal.unived.ac.id/index.php/er/index DOI: https://doi.org/10.37676/ekombis.v11i1

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Yang
Dimoderasi Corporate Social Responsibility
Yusmaniarti 1) ; Ahmad Sumarlan 2) ; Budi Astuti 3) ; Nurul Azizah Ananda 4)
1) Program Study of Akuntansi, Faculty of Economic and Business, Universitas Muhammadiyah Bengkulu Email: 1) yusmaniarti@gmail.com ; ahmadsumarlan@gmail.com ; budiastuti@umb.ac.id nurulazizahananda11@gmail.com ;
How to Cite :
Yusmaniarti,  Sumarlan,  A.  ,Astuti,  B,.  Ananda,  N.Z.,  (2023).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Struktur terhadap Nilai Perusahaan yang dimoderasi Corporate Social Responsibility. EKOMBIS REVIEW: Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis, 11 (1). doi: https://doi.org/10.37676/ekombis.v11i1

## ARTICLE HISTORY
Received 15 November 2022] Revised [24 Desember 2022] Accepted [31 Desember 2022]

## ABSTRAK
Dalam menentukan keputusan berinvestasi investor akan mempertimbangkan  nilai  perusahaan.  Kesejahteraan  para  investor  akan meningkat seiring dengan peningkatan nilai perusahaan, sehingga investor menginginkan  para  manajer  untuk  meningkatkan  laba  agar  dividen  yang didapatkan oleh investor kian meningkat dan menambah kesejahteraanya sehingga meningkatkan nilai perusahaan. Perusahaan yang bernilai tinggi maka akan bereputasi baik dan menarik perhatian para investor, sehingga perusahaan  berlomba-lomba  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaanya. Penelitian  ini  merumuskan  masalah  apakah  ukuran  perusahaan  dan struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan, serta apakah CSR mampu  untuk  memoderasi  variabel  dependen  dan  variabel  independen. Jenis penelitian ini adalah kuantitatif, dengan jenis data sekunder. Populasi ialah seluruh perusahaan asuransi yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode  2018-2020.  Teknik  pengambilan  sampel  purposive  sampling, dengan  kriteria-kriteria  tertentu  sehingga  terpilih  15  sampel  perusahaan yang  menjadi  sampel  pada  penelitian  ini.  Metode  pengumpulan  data adalah dokumentasi dengan mengunjungi website ( www.idx.co.id ). Teknik analisis  data  menggunakan  smartPLS  3.  Hasil  penelitian  menunjukkan ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan , struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap nilaii perusahaan, CSR tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan, CSR tidak mampu untuk memoderasi ukuran perusahaan dan struktur modal terhadap nilai perusahaan dan secara simultan variabel independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## ABSTRACT
In  determining  investment  decisions  investors  will  consider  the  value  of  the company. The welfare of investors will increase along with the increase in the value of the company, so that investors want managers to increase profits so that  the  dividends  earned  by  investors  increase  and  increase  their  welfare thereby  increasing  the  value  of  the  company.  Companies  with  high  value  will have a good reputation and attract the attention of investors, so companies are competing  to  increase  the  value  of  their  company.  This  study  formulates  the problem  of  whether  firm  size  and  capital  structure  affect  firm  value,  and whether  CSR  is  able  to  moderate  the  dependent  and  independent  variables. This type of research is quantitative, with secondary data types. The population is  all  insurance  companies  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange  for  the
KEYWORDS
Ukuran  perusahaan,  struktur modal, corporate social responsibility dan nilai perusahaan.
This is an open access article under the CC–BY-SA license
2018-2020  period.  The  sampling  technique  was  purposive  sampling,  with certain criteria so that 15 sample companies were selected as samples in this study.  The  data  collection  method  is  documentation  by  visiting  the  website (www.idx.co.id). The data analysis technique uses smartPLS 3. The results show that  firm  size  has  no  effect  on  firm  value,  capital  structure  has  a  significant negative effect on firm value, CSR has no effect on firm value, CSR is unable to moderate firm size and capital structure on firm value and simultaneously the independent variable has no effect on firm value.

## PENDAHULUAN
Pandemi  Covid-19  membawa  pengaruh  negatif  pada  pasar  modal,  dimana  para    investor menghadapi tingginya tingkat ketidakpastian mengenai dampak yang timbul akibat pandemi Covid- 19,  baik  secara  fisik  ataupun  finansial.  Dalam  menentukan  keputusan  berinvestasi,  para  investor tentunya  akan  melakukan  analisis  terlebih  dahulu,  hal  yang  menjadi  pertimbangan  para  investor salah  satunya  yaitu  nilai  perusahaan.  Menurut  Yusmaniarti  dkk.,  (2020)  nilai  perusahaan  dapat mendatangkan  kemakmuran  yang  sebesar-besarnya  bagi  para  investor  jika  harga  saham perusahaan  mengalami  peningkatan.  Untuk  mendapatkan  nilai  perusahaan  yang  baik  investor seringkali melimpahkan pengelolaannya kepada para profesional (pihak manajemen perusahaan). Jika  perusahaan  mampu  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi,  perusahaan  tersebut  dapat menyisihkan  sebagian  laba  sebagai  dividen  dalam  jumlah  yang  tinggi  pula.    Hal  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa  dengan  tingkat  dividen  yang  tinggi  maka  para  investor  akan  tertarik  untuk berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Dapat  disimpulkan  bahwa  meningkatnya  permintaan  akan saham perusahaan tersebut, akan turut meningkatkan nilai perusahaan (Febriansyah dkk., 2020:76).
Tabel 1. Price to Book Value (PBV) pada Sub Sektor Keuangan
No Sub Sektor Tahun 2018 2019 2020 1 Bank 2.27 2.42 2.78 2 Lembaga Pembiayaan 1.65 2.56 1.83 3 Perusahaan Efek 3.23 2.16 2.93 4 Asuransi 2.33 1.92 2.35 Sumber : www.idx.co.id, 2021
Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  pada  tahun  2019  perusahaan  sub  sektor  asuransi mengalami penurunan PBV sebesar 18% dari tahun sebelumnya akan tetapi pada pada tahun 2020 perusahaan  subsektor  asuransi  mengalami  peningkatan  PBV  sebesar  22%  dari  tahun  2019. Subsektor  asuransi  merupakan  subsektor  yang  paling  merasakan  dampak  pandemi,  dikarenakan kegiatan  operasional  perusahaan  asuransi  lebih  sering  berinteraksi  secara  langsung  kepada nasabah ataupun calon nasabahnya, sehingga dalam situasi pandemi memungkinkan perusahaan asuransi  mengalami  penurunan  penerimaan  premi  asuransi  dan  juga  perusahaan  asuransi  harus menghadapi banyak klaim dari nasabah selama pandemi, akan tetapi berdasarkan tabel 1.1 pada tahun  2020  perusahaan  sub  sektor  asuransi  berhasil  meningkatkan  PBV  sebesar  22%  dari  tahun sebelumnya.
Menurut Chasanah (2019) dan Chumaidah & Priyadi (2018) nilai perusahaan dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu faktor keuangan seperti ukuran perusahaan dan struktur modal dan faktor non  keuangan  seperti  Corporate  Social  Responsibility.  Investor  lebih  tertarik  untuk  berinvestasi kepada perusahaan yang besar hal tersebut dikarenakan perusahaan memiliki prospek untuk terus tumbuh dengan harapan laba yang dihasilkan akan lebih tinggi dan stabil. Total asset yang dimiliki oleh  perusahaan  besar  dapat  menjamin  hutang  yang  dapat  digunakan  untuk  meningkatkan  laba perusahaan yang secara langsung akan meningkatkan nilai perusahaan (Chasanah, 2019).
Tabel 2. Size dan PBV pada perusahaan Asuransi yang terdaftar di BEI
Nama Perusahaan Tahun Size PBV Asuransi Multi Artha Guna 2019 29.16 0.76 2020 29.19 0.56
Sumber : www.idx.co.id, 2021
Tabel 2 menyatakan bahwa Size pada tahun 2019 sampai dengan 2020 mengalami fluktuasi kenaikan  sebesar  0.03  namun    PBV  pada  tahun  2019  sampai  dengan  2020  mengalami  fluktuasi penurunan sebesar 0,20. Hal tersebut bertentangan dengan penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa  meningkatnya  ukuran  perusahaan  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan.  Selain  itu  juga terdapat  research  gap  dimana  hasil    dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sandi  (2019)  dan  M.  R. Setiawan dkk., (2019) menyebutkan dimana ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Amro & Asyik (2019), dan Chasanah (2019) menyebutkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut Yuniastri dkk., (2021) dan Mukti & Winarso (2020) struktur modal yang optimal akan meningkatkan nilai perusahaan,  hal tersebut dikarenakan kondisi keuangan yang turut meningkat apabila struktur modal perusahaan baik. menggambarkan tingginya risiko yang ditanggung oleh perusahaan. Hasil penelitian Yuniastri dkk., (2021) dan Rohaeni dkk.,( 2020) menyatakan bahwa Struktur modal yang optimal  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,    hal  tersebut  dikarenakan  kondisi  keuangan  yang turut  meningkat  apabila  struktur  modal  perusahaan  baik.  Hal  tersebut  bertentangan  dengan penelitian yang dilakukan oleh  Chasanah (2019), Mukti & Winarso (2020) dan M. R. Setiawan dkk., (2019) menyatakan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Corporate  Social  Responsibility  (CSR) adalah  faktor  nonkeuangan  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Penerapan  CSR  oleh  perusahaan  dinilai  mampu  meyakinkan  investor  bahwa perusahaan  akan  menjamin  keberlangsungan  hidup  perusahaan  di  masa  depan,  yang  akan berdampak secara langsung terhadap peningkatan nilai perusahaan. (Rustiarini dalam  Funawati & Kurnia, 2017). Penelitian ini bertujuan untuk mengungkapkan ada atau tidaknya pengaruh Ukuran Perusahaan  dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi  Corporate  Social Responsibility  (Studi  empiris  pada  perusahaan  asuransi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2018-2020).

## LANDASAN TEORI
Nilai Perusahaan
Terdapat  banyak sekali tujuan keuangan perusahaan, seperti pertumbuhan, pendapatan per saham, serta pangsa pasar dan tujuan keuangan perusahaan yang paling utama, yaitu menciptakan nilai bagi para investor. Bagi para investor, peningkatan nilai perusahaan merupakan suatu persepsi yang  baik    terhadap  perusahaan,  karena  peningkatan  nilai  perusahaan  berarti  meningkatkan kemakmuran para pemegang saham. (Brigham & Houston, 2019:10)
Menurut  Yusmaniarti dkk.,  (2020)  nilai  perusahaan  dapat mendatangkan  kemakmuran  yang sebesar-besarnya bagi para investor jika harga saham perusahaan meningkat. Untuk mendapatkan nilai  perusahaan,  investor  seringkali  melimpahkan  pengelolaannya  kepada  para  profesional (manajemen  perusahaan).  Apabila  nilai  perusahaan  tinggi,  maka  kemakmuran  para  investor  juga akan meningkat. Hal tersebut dapat terwujud apabila perusahaan mampu menghasilkan laba yang lebih tinggi dan dan membagikan dividen dengan jumlah yang lebih tinggi pula. Maka dari itu para investor  berharap  pihak  manajer  melakukan  kinerja  yang  terbaik  bagi  perusahaan  dengan memaksimalkan nilai perusahaan.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya perusahaan yang dapat dilihat dari total asset. Apabila  perusahaan  mempunyai  asset  yang  besar  maka  pihak  manajemen  akan  memiliki fleksibelitas lebih  dalam menggunakan aset yang ada untuk keperluan operasional perusahaan.
Menurut Yuniastri dkk., (2021) perusahaan  besar memiliki laba perusahaan yang lebih stabil. Ketika  keuntungan  perusahaan  stabil,  investor    melihat  perusahaan  sebagai  tempat  yang  sangat menjanjikan  bagi  investor,  sehingga  ketika  investor  membeli  saham,  saham  perusahaan  naik  dan nilai perusahaan naik. Investor berekspektasi yang tinggi terhadap perusahaan yang besar berupa deviden  yang  lebih  besar.  Meningkatnya  permintaan  saham  suatu  perusahaan    akan  sebanding dengan  peningkatan  harga  saham  di  pasar  modal.  Harga  saham  yang  meningkat  akan  turut meningkatkan nilai perusahaan.

## Struktur Modal
Struktur modal adalah keseimbangan antara jumlah liabilitas jangka pendek, liabilitas jangka panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa.  Struktur  modal  merupakan  keseimbangan  antara penggunaan pinjaman jangka panjang dan penggunaan ekuitas. Artinya, jumlah ekuitas dan utang jangka  panjang  digunakan  untuk  mengoptimalkan  ekuitas.  Secara  ringkas,  struktur  modal merupakan  sumber  pendanaan  perusahaan,  yaitu  kombinasi  hutang  dan  ekuitas  yang  digunakan untuk  membiayai  kegiatan  operasional  perusahaan.Jika  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan melebihi modal  sendiri perusahaan maka memungkin  perusahaan  mengalami  kerugian.  (Sartono, 2010:225).
Teori  struktur  modal  adalah  teori  yang  menggambarkan  kebijakan  pendanaan  kegiatan operasional  perusahaan  dalam  menentukan  keseimbangan  antara  hutang  dan  ekuitas  untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Jika  perusahaan  memiliki  hutang  yang  lebih  besar  dari  pada ekuitasnya  maka  risiko  yang  akan  ditanggung  para  investor  besar  pula,  dan  akan  menghasilkan dividen  yang  besar  pula.  Risiko  yang  besar  akan  menurunkan  harga  saham  namun  juga  akan meningkatkan  harga  saham  karena  memberikan  dividen  yang  besar.  Harga  saham  perusahaan mencerminkan nilai perusahaan, seiring dengan meningkatnya harga saham, nilai perusahaan juga akan turut meningkat.

## Corporate Social Responsibility
Corporate  Social  Responsibility merupakan  bentuk  pertanggung  jawaban  moral    perusahaan kepada  pemangku  kepentingan  perusahaan.  Tujuan  perusahaan  menerapkan Corporate  Social Responsibility yaitu agar perusahaan dapat memberikan manfaat yang terbaik bagi para pemangku kepentingan  dengan memenuhi tanggung jawab ekonomi, hukum, etika dan kebijakan yang ada. Penerapan CSR merupakan investasi bagi perusahaan karena CSR membentuk reputasi yang baik bagi  perusahaan.  Implementasi  dan  pengungkapan  CSR  yang  rendah  oleh  perusahaan  akan membuat  perusahaan  kesulitan  untuk  mendapatkan  kepercayaan  dan  sumber  pendanaan eksternal seperti dana dari para investor. Yang artinya nilai perusahaan juga akan menurun karena tingkat struktur modal yang rendah (Ningrum & Asandimitra, 2017).
Perusahaan  besar  memiliki  tuntutan  terhadap  tanggung  jawab  lingkungan  yang  besar  pula, hal tersebut dikarenakan publik lebih memperhatikan perusahaan yang besar daripada perusahaan kecil.  Pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  dapat  membangun  reputasi  perusahaan  yang  baik dimata  publik,  sebaliknya  apabila  perusahaan  tidak  melakukan  tanggung  jawab  sosial memungkinkan reputasi perusahaan menurun dimata publik. Reputasi perusahaan dinilai penting karena para pemilik modal enggan berinvestasi pada perusahaan yang memiliki bereputasi buruk.

## METODE PENELITIAN
Objek  dari  penelitian  yaitu  perusahaan  Asuransi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2018-2020.  Data  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari www.idx.co.id yang  merupakan  situs resmi dari Bursa Efek Indonesia.
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  alat  statistik  dan melakuakan pengujian hipotesis. Penelitian kuantitatif adalah penelitian empiris di mana data-data
penelitian terkemas dalam bentuk sesuatu yang dapat dihitung. Penelitian ini menggunakan analisis statistik  deskriptif  untuk  memberikan  gambaran  mengenai  variabel-variabel  yang  diteliti.  Adapun variabel dependen dalam penelitian ini yaitu nilai perusahaan (Y), variabel independen yaitu ukuran perusahaan  (X1)  dan  struktur  modal  (X2),  serta  variabel  moderasi  yaitu Corporate  Social Responsibility (Z).
Ukuran Perusahaan
Size = Ln Total Asset
Struktur Modal
Debt to Equity Ratio = Total Hutang Ekuitas
Nilai Perusahaan
Price to Book Value = Harga Saham Nilai Buku
Corporate Social Responsibility
CSRID j = ΣX ij n j
Keterangan : CSRID j = Corporate Social Responsibility Disclosure Index
ΣX ij
= Total item yang diungkapkan perusahaan
n j = Total item yang seharusnya diungkapkan perusahaan
Adapun  populasi  dalam  penelitian  ini  yaitu  perusahaan  asurasi  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2018-2020 yang berjumlah 16 perusahaan. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan asuransi dari  3  tahun terakhir  yang  memiliki  kelengkapan  data  yang  dibutuhkan  oleh  peneliti yaitu  annual report tahun 2018-2020. Sehingga sampel yang diperoleh yaitu sebanyak 15 perusahaan asuransi.

## Teknik Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini  teknik  pengumpulan  data  dilakukan  menggunakan  metode dokumentasi,  dengan  cara  mengumpulkan  seluruh  data  sekunder  yang  terdapat  dalam  annual report  perusahaan.  Selanjutnya  menggunkan  teknik  studi  pustaka  dengan  mengolah  literatur, artikel  jurnal  dan  media  yang  relevan  dengan  pembahasan  dalam  penelitian  ini.  Data  data  yang dibutuhkan dalam penelitian ini yaitu data dari annual report perusahaan asuransi selama 3 tahun yaitu dari 2018-2020.

## Teknik Analisis Data
Uji Statistik Deskriptif
Uji  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan tentang  distribusi  frekuensi  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan  nilai  minimum, maksimum, standar deviasi dan rata-rata (mean ).

## Uji Outer Model (Model Pengukuran)
Evaluasi  ini  bertujuan  untuk  melihat  hubungan  antara  indikator  dengan  variabel  latennya. Pengujian ini terdiri dari uji validitas dan uji reliabilitas.
Uji Inner Model (Model Struktural) R- Square
Pengujian R-squared (R2)  atau yang disebut juga dengan koefisien determinasii merupakan cara  untuk mengukur  tingkat  Goodness  of  Fit  (GOF)  dari  suatu  model  struktural.  Nilai  R-  squared (R2)  digunakan  untuk  menilai  seberapa  besar  pengaruh  variabel  laten  independen  tertentu terhadap variabel laten dependen.

## Path coefficients
Uji Path  coefficients menunjukkan  tingkat  signifikansi  dalam  uji  hipotesis,  yang  ditunjukkan dengan  nilai P  Values dengan  tingkat  signifikansinya  <0,05  maka  variabel  independen  dianggap berpengaruh terhadap variabel dependen .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel berikut  merupakan hasil statistik deskriptif dari nilai rata-rata, maksimum, minimum dan standar deviasi.
Tabel 3 . hasil statistik deskriptif
Variabel N Min Max Mean Standard Deviation Ukuran Perusahaan 45 25.911  31.164  28.059 1.416 Struktur Modal 45 0.151 3.369 1.466 0.764 CSR 45 0.132 0.484 0.341 0.094 Nilai Perusahaan 45 0.119 21.708  2.403 4.568
Sumber : data diolah, 2021
Outer model Uji Validitas
Uji  validitas  merupakan  pengujian  yang  paling  mendasar  dan  mencakup  beberapa pertimbangan sebagai acuan. Dalam penelitian ini menggunakan uji convergen validity.

## Tabel 4. uji convergen validity
Variabel Indikator  Outer Loading  Keterangan Ukuran Perusahaan X1 1.00 Valid Struktur Modal X2 1.00 Valid Nilai Perusahaan Y 1.00 Valid CSR Z 1.00 Valid
Sumber : data diolah, 2021
Nilai  outer loading  antar  konstruk dengan  variabel  menunjukkan hasil  secara  keseluruhan nilai >0.7 sehingga model tersebut dinyatakan valiid.

## Uji Reliabilitas
Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah variabel dalam penelitian ini reliable atau tidak. Uji  reliabilitas  menggambarkan  suatu  pengukuran  alat  ukur  dalam  proses  pengukuran  yang dilakukan secara konsisten dan handal.

## Tabel 5 . Uji Raebilitas
Cronbach's Alpha  Composite Reliability Ukuran Perusahaan 1,00 1,00 Struktur Modal 1,00 1,00 CSR 1,00 1,00 Nilai Perusahaan 1,00 1,00
Sumber : data diolah, 2021
Berdasarkan tabel diatas dapat disimpulkan bahwa semua data dalam penelitian memenuhi kriteria reliabel. Hal ini ditunjukkan dengan nilai Cronbach’s Alpha dan nilai Composite Reliability yang merupakan uji reliabel yaitu > 0.7 sehingga dinyatakan sangat reliable.
Inner Model
Menurut Abdillah & Jogiyanto (2015:197) Nilai R square digunakan untuk mengukur tingkat variasi perubahan variabel independen terhadap variabel dependen.
Tabel 6. Tabel R Square R Square  R Square Adjusted Nilai Perusahaan 0.136 0.025

## Sumber : data diolah, 2021
Hasil uji menunjukkan nilai R -Square dari variabel nilai perusahaan sebesar 0.136 atau 13,6 %,  nilai  tersebut  artinya  bahwa  variabel  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  dalam  penelitian  ini sebesar 13.6 % termasuk dalam kategori lemah.

## Path Coeffisien
Untuk menguji apakah variabel independen memiliki pengaruh terhadap variabel dependen maka  dilakukan  uji path  coeffisien . Path  coefficients menunjukkan  tingkat  signifikansi  dalam pengujian hipotesis, yang mana dapat dilihat dari nilai P Values dengan tingkat signifikansi lebih kecil dari  0,05  variabel  independen  dianggap  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen . Hasil  uji path coeffisien ditampilkan dalam tabel berikut.
Tabel 7. Hasil perhitungan Path Coeffisien

## Path Coeffisien
Variabel Original Sample (OS) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Ukuran Perusahaan -> Nilai Perusahaan -0.220 1.858 0.064 Struktur Modal -> Nilai Perusahaan -0.301 2.541 0.011 CSR -> Nilai Perusahaan 0.126 1.284 0.200 Ukuran  Perusahaan*CSR->  Nilai Perusahaan 0.016 0.133 0.895 Struktur Modal*CSR-> Nilai Perusahaan -0.199 1.517 0.130

## Sumber : data diolah, 2021
Berdasarkan tabel diatas P Values untuk pengaruh ukuran  perusahaan,struktur modal dan CSR terhadap nilai perusahaan masing-masing menunjukkan nilai sebesar 0.064 > 0,05 , 0.011<0.05 dan  0.200<0.05    .  Oleh  karena  itu  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dan CSR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  T  Statistics  Moderasi  CSR  untuk  memoderasi pengaruh  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukkan  nilai masing-masing sebesar 0.133 < 1.96 dan 1.517< 1.96 Sedangkan nilai P Values Moderasi CSR untuk memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan  nilai  masing-masing  sebesar  0.895>0.05  dan  0.130>0.05    yang  artinya  CSR  tidak memoderasi hubungan ukuran perusahaan dan struktur modal terhadap nilai perusahaan.
Tabel diatas menunjukkan nilai R Square sebesar 0,136, jika dilihat dari nilai r tabel dengan df= 4 didapat nilai r tabel 0,2483. Maka nilai R Square lebih kecil dibandingkan nilai r tabel, artinya variabel independen tidak berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu dapat ditarik hipotesis bahwa Ukuran Perusahaan dan Struktur Modal tidak berpengaruh secara simultan terhadap Nilai Perusahaan.

## Pembahasan

## Ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  dari    uji  parsial  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, hal ini ditunjukkan dalam hasil pengujian  pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap   nilai  perusahaan  dengan  nilai p value  sebesar 0,58  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan,  dikarenakan ukuran perusahaan tidak mampu untuk menjamin  minat investor untuk berinvesatasi,  karena  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan,  tidak  selalu  mempengaruhi  nilai perusahaan. Investor dapat berasumsi bahwa perusahaan tersebut memiliki total asset yang besar tetapi  juga  memiliki  banyak  hutang  jangka  pendek.  Dalam  menentukan  keputusan  berinvestasi, investor  lebih  tertarik  jika  perusahaan  tersebut  memiliki  jumlah  kewajiban  yang  sehat  dengan tingkat laba yang tinggi meskipun ukuran perusahaan kecil. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh    Amro  &  Asyik  (2019),  Israel  dkk.  (2018),  Chasanah  (2019),  K.  Setiawan  dkk. (2021) dan Ningrum & Asandimitra (2017) yang menyatakan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  pengujian  parsial  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, hal tersebut ditunjukkan dalam hasil pengujian pengaruh  struktur  modal  terhadap    nilai  perusahaan  dengan  nilai  p  value  sebesar  0.010  <  0,05 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  artinya  peningkatan  struktur  modal  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Dalam  teori trade  off  dijelaskan  bahwa  peningkatan  hutang  akan  dianggap  sebagai  peningkatan  nilai perusahaan  jika  kurang  dari  titik  optimal  dan  sebaliknya,  peningkatan  utang  akan  menjadi pengurang nilai perusahaan apabila struktur modal melampaui batas optimal. Apabila tingkat utang perusahaan sudah melebihi batasnya maka nilai perusahaan akan menjadi turun karena terdapat banyak  beban  bunga  yang  harus  dibayarkan  perusahaan  kepada  kreditur  dan  akan  menurunkan minat investor untuk berinvestasi dan menurunkan nilai perusahaan selain itu juga tingkat hutang yang tinggi akan menimbulkan risiko yang tinggi pula.
Hasil peneltian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh
Dewi dkk. (2021), Widyantari & Yadnya (2017), Sari & Priyadi (2016), Ernawati & Widyawati, (2015) dan Maha Dewi & Sudiartha  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.

## CSR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  pengujian  parsial  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  CSR  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, hal tersebut ditunjukkan dalam hasil pengujian pengaruh CSR  terhadap    nilai  perusahaan  dengan  nilai p  value sebesar  0,200  >  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa CSR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
CSR  merupakan  suatu  kegiatan  yang  telah  diatur  didalam  Undang-undang  Perseroan Terbatas (UUPT) Pasal 74 No. 40 Tahun 2007, sehingga perusahaan-perusahaan tersebut akan tetap melaksanakannya. Sehingga investor tidak berasumsi bahwa dengan penerapan CSR akan mampu untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ardimas  dkk.  (2014), Karundeng  dkk.  (2017),  Sofiamira  &  Haryono  (2017)  dan  Pristianingrum  (2017)  yang  menyatakan bahwa CSR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## CSR tidak mampu memoderasi hubungan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
Pengujian  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa corporate  social  responsiility tidak dapat  memoderasi  hubungan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  tersebut ditunjukkan  dalam  hasil  pengujian  menggunakan  efek  moderasi  CSR  untuk    ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  p  value  sebesar  0.903  dimana  lebih  besar  dari  nilai signifikannya  yaitu  0.05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  CSR  tidak  mampu  memoderasi hubungan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Penerapan CSR telah diatur dalam Undang-undang Perseroan Terbatas (UUPT) Pasal 74 No. 40 Tahun 2007 dengan bunyi “perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya di bidang dana atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan tanggung jawab sosial dan lingkungan”. Menurut Ningrum & Asandimitra (2017)  hal tersebut terjadi karena penerapan CSR telah diundang- undangkan maka perusahaan wajib untuk melaksanakannya baik perusahaan tersebut mengalami laba  atau  rugi.  Sehingga  investor  tidak  berasumsi  bahwa  dengan  penerapan  CSR  akan  mampu untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Investor  tidak  memutuskan    melakukan  investasi  dengan melihat penerapan CSR perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ningrum & Asandimitra (2017), Sandi (2019), Chumaidah & Priyadi (2018), Hardian & Asyik (2016) dan K. Setiawan dkk. (2021) yang  menyatakan  bahwa  CSR  tidak  mampu  untuk  memoderasi  hubungan  antara  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## CSR tidak mampu memoderasi hubungan struktur modal terhadap nilai  perusahaan
Berdasarkan  pengujian  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa corporate  social responsiility tidak  dapat  memoderasi  hubungan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan,  hal tersebut ditunjukkan dalam hasil pengujian menggunakan efek moderasi CSR untuk  struktur modal terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai  p  value  sebesar  0.143  dimana  lebih  besar  dari  nilai signifikannya  yaitu  0.05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  CSR  tidak  mampu  memoderasi hubungan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Penerapan CSR telah diatur dalam Undang-undang Perseroan Terbatas (UUPT) Pasal 74 No. 40 Tahun 2007 dengan bunyi “perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya di bidang dana atau berkaitan dengan sumber daya alam wajib melaksanakan tanggung jawab sosial dan lingkungan”. Menurut Ningrum & Asandimitra (2017)  hal tersebut terjadi karena penerapan CSR telah diundang- undangkan maka perusahaan wajib untuk melaksanakannya baik perusahaan tersebut mengalami laba  atau  rugi.  Sehingga  investor  tidak  berasumsi  bahwa  dengan  penerapan  CSR  akan  mampu untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Investor  tidak  memutuskan    melakukan  investasi  dengan melihat penerapan CSR perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Mukti & Winarso (2020), Amelia & Anwar (2022), C. M. Sari dkk, (2018), Sandi (2019)  dan Ningrum & Asandimitra (2017) yang
menyatakan  bahwa  CSR  tidak  mampu  untuk  memoderasi  hubungan  antara  struktur  modal terhadap nilai perusahaan.
Ukuran Perusahaan dan Struktur Modal tidak berpengaruh secara  simultan terhadap nilai perusahaan Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan menunjukkan bahwa ukuran perusahaan dan struktur modal secara simultan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari nilai R square yang dihasilkan yaitu 0.136 yang lebih kecil dari r tabel  dengan df= 43 didapat nilai r tabel 0,2483. Nilai R Square lebih kecil dibandingkan nilai r tabel, artinya variabel independen tidak berpengaruh secara simultan terhadap variabel dependen. Penelitian ini didukung penelitian (Yusmaniarti et al., 2021)
Ukuran perusahaan dan struktur modal secara simultan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hal  tersebut  disebabkan  karena  nilai  r- square yang  diperoleh  dibawah  dari  rata-rata nilai  yang  dikatakan  berpengaruh.  Nilai  R-Square  yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini  yaitu  0.136 atau sebesar 13.6 %. Artinya terdapat 86.4% faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  dengan corporate  social  responsibility sebagai  variabel  moderasi. Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan pada perusahaan asuransi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  maka dapat diambil suatu kesimpulan dalam penelitian ini sebagai berikut.
1. Ukuran  Perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  asuransi yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020.
2. Struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020.
3. Corporate Social Responsibility tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020.
4. Corporate Social Responsibility tidak memoderasi hubungan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
5. Corporate  Social  Responsibility  tidak  memoderasi  hubungan  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.
6. Ukuran  perusahaan  dan  Struktur  Modal  tidak  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  nilai perusahaan.

## Saran
Agar  penelitianini  berlanjut  kepada  peneliti  selanjutnya  untuk  menambah  variabel  lain  yang dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti  profitabilitas,  kepemilikan  manajerial  dan pertumbuhan perusahaan. Hal ini dikarenakan bahwa Adjusted R Square masih belum memiliki nilai 100%, yang berarti masih dapat dijelaskan oleh model lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah,  W.,  &  Jogiyanto.  (2015). Partial  Least  Square  Alternatif  Structural  Equation  Modeling  (SEM) Dalam Penelitian Bisnis (1st ed.). Penerbit Andi.
Amelia, N. A., & Anwar,  S. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Laba, Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderasi. JIMAT  (Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi)  Universitas  Pendidikan  Ganesha , 13 (01). https://doi.org/10.30868/ad.v6i01.1863
Amro, P. Z. N., & Asyik, N. F. (2019). Pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan, dan struktur modal terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi .
Ardimas, W., Ekonomi, F., & Gunadarma, U. (2014). Pengaruh Kinerja Keuangan Dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Pada Bank. BENEFIT Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 18 , 57–66. https://doi.org/10.14414/jbb.v5i2.547
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Dasar - Dasar Manajemen Keuangan (Y. Setyaningsih (ed.); 14th ed.). Salemba Empat.
Chasanah,  A.  N.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur  Modal  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39–47.
Chumaidah,  &  Priyadi,  M.  P.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Size  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan CSR Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (3), 1–20. Dewi, N. P. G. K., Endiana, I. D. M.,  & Pramesti, I. G. A. A. (2021). PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, STRUKTUR  MODAL,  PROFITABILITAS,  KEPEMILIKAN  MANAJERIAL  DAN  CORPORATE  SOCIAL RESPONSIBILITY  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN  SEKTOR  PERBANKAN  YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2017-2019 . 3 (2), 57–67.
Ernawati,  D.,  &  Widyawati,  D.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi Vol. , 4 (4). Febriansyah,  E.,  Yulinda,  A.  T.,  Safrida,  L.,  &  Hamdani.  (2020). Teori  Investasi  Dan  Manajemen Portofolio . Madenatera.
Funawati, R., & Kurnia. (2017). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (11), 1–22. Hardian,  A.  P.,  &  Asyik,  N.  F.  (2016).  Kinerja  Keuangan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan, CSR Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (9), 1–16. Israel, C., Mangantar, M., & Saerang, I. S. (2018). Pengaruh Struktur Modal, Kepemilikan Institusional Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 6 (3), 1118– 1127.
Karundeng, F., Nangoi, G. B., & Karamoy, H. (2017). Analisis Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas,  Kepemilikan  Manajemen  dan  Ukuran Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta tahun 2012-2016). Jurnal Riset Akuntansi Dan Auditing “Goodwill,” 8 (2), 1–10. https://doi.org/10.35800/jjs.v8i2.16901
Maha Dewi, D. A. I. Y., & Sudiartha, G. M. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan, Dan Pertumbuhan  Aset  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 6 (4), 2222–2252.
Mukti, A. H.,  & Winarso,  B. S. (2020). Profitabilitas Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Variabel  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Moderasi. Jurnal  REKSA:  Rekayasa Keuangan, Syariah Dan Audit , 7 (2), 73.
Ningrum, U. N., & Asandimitra, N. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan, Struktur Modal Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Gcg  Dan  Csr  Sebagai  Variabel  Moderating Pada Perusahaan Peringkat Pertama Ara, Isra Dan Peringkat Emas Proper Yang Listing Di Bei Periode 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 5 (3), 1–14.
Pristianingrum,  N.  (2017).  Pengaruh  Ukuran,  Profitabilitas,  dan  Pengungkapan  CSR  Terhadap  Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Snaper Ebis , 2017 , 353–364. Rohaeni, N., Hidayat, A., & Nuraeni, Y. S. (2020). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderating  Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Logam dan Sejenisnya yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2013-2017. Lèktoras , 2 (01), 35–54.
Sandi,  Z.  E.  (2019).  Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Nilai  Perusahaan:  Dimoderasi Corporate Social Responsibility. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) . Sari,  C.  M.,  Idrus,  S.  AL,  &  Yuliana,  I.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  (  CSR  )  Sebagai
Variabel Moderating. Islamic Econoomics Quotient , 1 (1), 5–17.
Sari, R. A. I., & Priyadi, M. . (2016). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, Size, Dan Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Manajemen , 5 (10). Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi (4th ed.). BPFE- Yogyakarta.
Setiawan, K., Novitasari, N. L. G., &  Widhiastuti, N. L. P. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Kharisma , 3 (1), 302–312.
Setiawan,  M.  R.,  Susanti,  N.,  &  Nugraha,  N.  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi , 17 (1), 66.
Sofiamira,  N.  A.,  &  Haryono,  N.  A.  (2017).  Capital  Expenditure,  Leverage,  Good  Corporate Governance,  Corporate  Social  Responsibility:  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 20 (2), 191. https://doi.org/10.24914/jeb.v20i2.691
Widyantari, N., & Yadnya, I. (2017). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Food  and  Baverage. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana , 6 (12), 253483.
Yuniastri,  N.  P.  A.,  Endiana,  I.  D.  M.,  &  Kumalasari,  P.  D.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan Deviden,  Keputusan  Investasi,  Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2017-2019. KARMA: Karya Riset Mahasiswa Akuntansi , 1 (1), 69–79.
Yusmaniarti,  Yusmaniarti,  A.  B.  (2020).  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance  , Independensi  Auditor  Dan  Kualitas Audit Terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal  Sains  Manajemen Dan Bisnis Indonesia , 10 (1), 50–67.
Yusmaniarti, A. S., Khair, U., & Ratnawili, M. (2021). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan , Solvabilitas Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate Indonesia Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. EKOMBIS REVIEW: Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis , 9 (2), 145–160. https://doi.org/