Reaksi Pasar Modal terhadap Kenaikan Suku Bunga Acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022

## Capital Market Reaction to The Fed's Benchmark Rate Hike on June 16, 2022
I Putu Evan Aditya Dharma Merta *) , I Nyoman Wijana Asmara Putra Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Udayana, Indonesia
* e-mail korespondensi: evanevan471@gmail.com

## Info Artikel

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  pasar  modal  Indonesia  bereaksi terhadap  kenaikan  suku  bunga  acuan  oleh The  Fed pada  tanggal  16  Juni  2022. Metode event  study digunakan  dengan  periode  pengamatan  selama  107  hari, dimana  100  hari  merupakan  periode  estimasi  dan  7  hari  merupakan  periode peristiwa. Sampel penelitian terdiri dari perusahaan yang terdaftar dalam Indeks LQ45 pada periode Februari sampai Juli 2022. Metode pengambilan sampel yang digunakan  adalah purposive  sampling .  Reaksi  pasar  diukur  menggunakan Cumulative  Abnormal  Return (CAR)  dengan  metode mean  adjusted  model . Analisis  data  dilakukan  menggunakan  uji one  sample  t-test .  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat reaksi negatif yang signifikan di pasar modal Indonesia sehubungan dengan kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed .
Kata Kunci : Abnormal Return , Event Study , The Fed Rate .
Riwayat Artikel : Diterima: 16 Juli 2023 Disetujui: 19 Agustus 2023 Dipublikasikan: Mei 2024
Nomor DOI : 10.33059/jseb.v15i2.8236
Cara Mensitasi : Merta, I. P. E. A. D., & Putra, I. N. W. A. (2024). Reaksi pasar modal terhadap kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022. Jurnal Samudra Ekonomi dan Bisnis , 15 (2), 215-225. DOI: 10.33059/jseb.v15i2.8236.

## Article Info

## Abstract
The research aims to examine  whether the Indonesian capital market reacts to the increase in benchmark interest rates by The Fed on June 16, 2022. The event study method is used with an observation period of 107 days, where 100 days are the  estimation  period  and  7  days  are  the  event  period.  The  research  sample consists of companies listed in the LQ45 Index from February 2022 to July 2022. The sampling method used is purposive sampling. Market reactions are measured by  Cumulative  Abnormal  Return  (CAR)  using  the  mean  adjusted  model.  Data analysis is conducted using the one-sample t-test. The results indicate that there is no significant negative reaction in the Indonesian capital market regarding the increase in benchmark interest rates by The Fed.
Keywords : Abnormal Return , Event Study , The Fed Rate.
Article History : Received: 16 July 2023 Accepted: 19 August 2023 Published: May 2024

## DOI Number :
10.33059/jseb.v15i2.8236
How to Cite : Merta, I. P. E. A. D., & Putra, I. N. W. A. (2024). Reaksi pasar modal terhadap kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022. Jurnal Samudra Ekonomi dan Bisnis , 15 (2), 215-225. DOI: 10.33059/jseb.v15i2.8236.
P-ISSN 2089-1989 E-ISSN 2614-1523 Terakreditasi (SK No. 225/E/KPT/2022)

## PENDAHULUAN
Dalam  perekonomian  global  tahun  2022,  faktor-faktor  dari  Amerika  Serikat,  Eropa,  dan Tiongkok memiliki pengaruh signifikan dalam menentukan apakah pertumbuhan ekonomi akan tetap positif  atau  mengalami  penurunan  (www.kemenkeu.go.id,  2022).  Amerika  Serikat  (AS)  sedang dihadapi  dengan  inflasi  yang  sangat  besar  pada  bulan  Juni  2022,  mencapai  9,1  persen.  Inflasi  ini merupakan  inflasi  tertinggi  selama  2022  dan  yang  terburuk  selama  40  tahun  terakhir.  Penelitian Almeida  (2022)  menunjukkan  bahwa  ketidakpastian  kebijakan  moneter  AS  sedikit  memengaruhi indeks pasar saham di seluruh dunia. AS аdаlаh negаrа yang memiliki peran vital dalam perdagangan dan ekonomi dunia, hal ini terkait dengan fakta bahwa dolar AS dijadikan acuan standar nilai mata uang lainnya dan mudah diperdagangkan di pasar dunia. Oleh karena itu, kenaikan inflasi di AS bisa mempengaruhi kebijakan ekonomi di negara-negara lain dan perlu menjadi perhatian bersama dalam menghadapi masalah ekonomi global.
Penelitian Yeni et al . (2019) menyatakan bahwa suku bunga berpengaruh signifikan terhadap inflasi, dimana hasil ini mengindikasikan  naik  turunnya  tingkat  inflasi  ditentukan  tingkat  suku bunga.    Bank  sentral  menaikkan  suku  bunga  untuk  melawan  inflasi  dan  menjaga  stabilitas  harga. Dalam  penelitian  ini,  bank  sentral  yang  diteliti  adalah Federal  Reserve  System (FRS)  atau  yang dikenal sebagai The Fed . Institusi ini menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi di negara asalnya, Amerika Serikat (AS). Dikutip dari laman money.kompas.com (2022), pada tanggal 16 Juni 2022 The Fed secara resmi mengumumkan kenaikan suku bunga acuan sebesar 75 basis poin (bps). Kenaikan suku bunga ini menjadi kenaikan terbesar pertama selama 2022 dan terjadi di bulan yang bersamaan dengan terjadinya inflasi tertinggi selama 2022 dan yang terburuk selama 40 tahun terakhir sebesar 9,1 persen. Kenaikan suku bunga acuan dalam jumlah besar ini sekaligus sinyal dan langkah terbaru dari The Fed akan langkah agresif yang ditempuh untuk meredam inflasi di Amerika Serikat yang terus mendaki diluar perkirakan.
Penelitian  Hoek et  al .  (2022)  menunjukkan  bahwa  efek  kenaikan  suku  bunga  AS  terhadap negara-negara  berkembang  bergantung  pada  penyebab  dari  kenaikan  tersebut.  Jika  kenaikan  suku bunga disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi AS yang kuat, dampaknya pada pasar hanya terbatas. Namun, jika kenaikan suku bunga disebabkan oleh tekanan inflasi, dampaknya jauh lebih merusak. Sejalan dengan Hoek et al . (2022), Kim (2023) juga mendapatkan hasil serupa bahwa kenaikan suku bunga  yang  tajam  oleh The  Fed menimbulkan  tantangan  yang  lebih  besar  bagi  negara-negara berkembang.  Ketika  suku  bunga  meningkat,  biaya  pinjaman  juga  meningkat,  sehingga  konsumen cenderung  mengurangi  pengeluaran  dan  investor  menjadi  lebih  berhati-hati  dalam  melakukan investasi. Dampak ini berpotensi mengurangi permintaan agregat dan mengendalikan tekanan inflasi. Sebaliknya, ketika suku bunga turun, kondisi ini dapat mendorong konsumen untuk meningkatkan pengeluaran dan investor untuk melakukan investasi yang lebih agresif. Dengan demikian, penurunan suku  bunga  dapat  meningkatkan  permintaan  agregat  dan  berpotensi  mendorong  kenaikan  tingkat inflasi.
Kenaikan suku bunga The Fed memberikan insentif kepada investor untuk memilih Amerika Serikat  sebagai  tujuan  investasi  (Mukhlis et  al .,  2020).  Mereka  berharap  dapat  memperoleh pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan negara lain atau memiliki peluang keuntungan yang  lebih  besar  di  Amerika  Serikat.  Sebagai  hasilnya,  investor  cenderung  mengalihkan  modal mereka ke negara tersebut atau menginvestasikan kembali modal yang telah mereka taruh di sana. Sejalan dengan pernyataan ini berdasarkan laporan perekonomian Indonesia 2022, Bank Indonesia (2022) menyebutkan bahwa terdapat defisit yang berkelanjutan pada investasi portofolio dan investasi
lainnya pada tahun 2022. Tingginya tekanan inflasi global mendorong bank sentral di berbagai negara untuk melanjutkan kebijakan pengetatan moneter yang agresif. Hal ini berdampak pada peningkatan ketidakpastian di pasar keuangan global. Sejalan dengan ini Monthly Foreign Transaction 2022 pasar saham Indonesia (IDX) juga diikuti didominasinya foreign selling dengan frekuensi 4.537.774 dan net selling sebesar Rp. -7.478.413. Ketika suku bunga The Fed naik, maka berpotensi menyebabkan penarikan  dana  atau  aliran  modal  keluar  ( capital  outflow )  oleh  investor  asing  dari  IDX,  dan berikutnya  diperkirakan  harga  saham,  termasuk  IHSG,  akan  mengalami  penurunan  dalam  jangka pendek  (Miyanti  &  Wiagustini,  2018;  Joventus et  al ., 2019;  Dedy et  al .,  2020).  Oleh  karena  itu, tingkat  suku  bunga  yang  ditetapkan  oleh The  Fed patut  diperhatikan  oleh  para  investor,  karena memiliki potensi menurunkan nilai saham di IDX.
Dalam  penelitian  ini,  metode event  study digunakan  untuk  mengukur  respons  pasar  modal Indonesia terhadap peningkatan suku bunga acuan oleh The Fed pada tanggal 16 Juni 2022. Event study merupakan  metode  penelitian  yang  digunakan  untuk  mengukur  respons  pasar  yang  muncul akibat  adanya  suatu  peristiwa  tertentu  (Hartono,  2017).  Dalam event  study ,  kita  dapat  mengukur adanya  reaksi  di  IDX  dengan  mengamati  besaran abnormal  return selama  periode  peristiwa.  Jika terdapat abnormal return di  sekitar tanggal peristiwa,  maka menunjukkan pasar bereaksi terhadap informasi tersebut. Dengan demikian, event study dapat membantu kita memahami bagaimana pasar modal merespons pengumuman atau peristiwa tertentu.
Sejumlah  penelitian  terdahulu  menemukan  hasil  bahwa  pasar  merespon  atas  kebijakan  suku bunga  acuan,  yaitu  terdapat  perbedaan average  abnormal  return (AAR)  sebelum  dan  sesudah kenaikan  suku  bunga  acuan,  atau  bahwa  perusahaan  mengalami  abnormal  return  negatif  yang signifikan (Putri et al ., 2017; Mahendra & Rasmini, 2019; Lee & Carter, 2020; Fajarwati & Nurasik, 2021).  Di  sisi  lain,  beberapa  penelitian  ini  tidak  menemukan abnormal  return pada  saat  jendela peristiwa yang berarti pasar tidak bereaksi terhadap peristiwa yang diteliti. Penelitian yang dilakukan Indrayuda & Sukartha (2019) menunjukkan tidak ada hasil yang signifikan dalam rata-rata abnormal return sekitar waktu terjadinya kenaikan suku bunga acuan/FFR pada peristiwa tanggal 26 September 2018.  Beberapa  hasil  penelitian  lainnya  menunjukkan  tidak  terdapat  perbedaan  dalam  rata-rata abnormal return sebelum dan setelah pengumuman kenaikan suku bunga oleh The Fed (Mentari & Artini, 2019; Artini, 2022; Sayudha & Rasmini, 2021; Triaryati & Kusumadewi, 2018; Anjani et al ., 2018; Pratiwi & Wirakusuma, 2018).
Fenomena di tengah gejolak ekonomi global dan peristiwa luar biasa seperti  naiknya tingkat suku  bunga  acuan  terbesar  pertama  oleh The  Fed pada  tahun  2022  sebesar  75bps,  pasar  modal Indonesia  menjadi  sorotan  utama  bagi  para  investor  dan  pelaku  pasar.  Kekhawatiran  terjadinya capital  outflow dari  Indonesia  akibat  peristiwa  ini  menimbulkan  tantangan  yang  signifikan  bagi stabilitas pasar. Karenanya dinilai penting untuk diketahui apakah pasar modal Indonesia bereaksi terhadap  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  oleh The  Fed tanggal  16  Juni  2022.  Penelitian  ini bertujuan memberikan tambahan nilai dalam penelitian  mengenai event study dengan memberikan bukti empiris tentang kandungan informasi berkenaan kenaikan tingkat suku bunga acuan oleh The Fed pada 16 Juni 2022 dan dampaknya terhadap reaksi pasar modal Indonesia yang diproyeksikan dengan abnormal return .

## TELAAH LITERATUR
Penelitian ini didasari pada dua teori utama, yaitu teori sinyal ( signalling theory ) serta hipotesis pasar efisien ( efficient market hypothesis ). Teori sinyal menjelaskan bahwa investor membutuhkan
sinyal-sinyal informasi untuk membuat pertimbangan dan menentukan keputusan investasi mereka terhadap  suatu  perusahaan,  atau  bahwa  informasi  yang  dipublikasikan  sebagai  pengumuman  akan memberikan  sinyal  kepada  investor  yang  dapat  mempengaruhi  keputusan  investasi  mereka (Suwardjono, 2005; Hartono, 2017). Sementara itu, hipotesis pasar efisien pertama kali dikemukakan Fama (1970), yaitu pasar dikatakan efisien jika harga sekuritas mencerminkan secara penuh informasi yang tersedia karena didasarkan pada bagaimana informasi didistribusikan di pasar tersebut (Beaver, 1968;  Tandelilin,  2017).  Pada  penelitian  ini,  pasar  yang  diuji  adalah  bentuk  pasar  setengah  kuat, dimana konsep efisiensi setengah kuat menekankan bahwa harga-harga pasar sudah mencerminkan informasi yang tersedia secara publik.
Watts  &  Zimmerman  (1986)  menyebutkan  peristiwa-peristiwa  yang  memiliki  kandungan informasi dapat memberikan sinyal kepada investor tentang kondisi perusahaan atau pasar yang dapat mempengaruhi keputusan investasi mereka. Setelah informasi dirilis dan diterima oleh pelaku pasar, mereka melakukan interpretasi dan analisis terhadap informasi tersebut serta mencoba menentukan apakah  informasi  tersebut  merupakan  sinyal  positif atau  sinyal  negatif.  Interpretasi  ini  dilakukan untuk memahami implikasi informasi terhadap nilai perusahaan atau pasar modal secara keseluruhan. Jika informasi dianggap sebagai sinyal positif, pelaku pasar memberikan respons yang lebih optimis seperti  meningkatkan  permintaan  terhadap  saham  perusahaan  tersebut;  sebaliknya,  jika  informasi dianggap sebagai sinyal negatif maka pelaku pasar memberikan respons yang lebih pesimis seperti menurunkan permintaan terhadap saham perusahaan tersebut. Interpretasi dan analisis ini merupakan bagian penting dalam proses pengambilan keputusan investasi,  dimana hal ini terjadi karena setiap pelaku pasar memiliki penilaian dan persepsi yang berbeda mengenai implikasi informasi itu terhadap nilai aset atau instrumen keuangan yang mereka perdagangkan.
Teori sinyal menjelaskan pihak pengirim informasi yaitu perusahaan menggunakan informasi yang disampaikan sebagai sinyal pada pihak penerima yaitu investor. Sinyal tersebut mencerminkan kondisi  perusahaan  atau  faktor-faktor  yang  relevan  bagi  investor.  Penerima  informasi  kemudian menafsirkan  sinyal  tersebut,  dan  berdasarkan  pemahamannya  akan  menyesuaikan  perilaku  atau keputusan  investasi  mereka.  Dengan  kata  lain,  penerima  informasi  bertindak  sesuai  pemahaman mereka  terhadap  sinyal  yang  diberikan  oleh  pihak  pengirim.  Pada  saat  pengumuman  peristiwa membawa informasi positif, harga saham secara umum naik dan abnormal return menjadi positif; sebaliknya, jika pengumuman peristiwa mengandung informasi negatif, harga saham secara umum akan turun dan abnormal return akan negatif (Brown & Warner, 1980).
Dalam  penelitiannya  Gurrib  (2015)  menemukan  kenaikan  suku  bunga The  Fed seringkali berdampak negatif terhadap pasar saham yang abnormal . Putri et al . (2017) serta Lee & Carter (2020) yang menggunakan abnormal return sebagai alat ukur penelitiannya mengenai suku bunga acuan, juga mendapatkan hal serupa. Hasil penelitian Adebowale & Akosile (2018), Alzoubi (2022) serta Ooi  &  Lau  (2021)  menunjukkan  bahwa  suku  bunga  memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan terhadap harga saham, dan pertumbuhan suku bunga juga memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap  pertumbuhan  harga  saham.  Bakhtiar  &  Purwani  (2021)  serta  Hesniati et  al .  (2022) menemukan adanya pengaruh negatif yang signifikan antara suku bunga dan pasar modal Indonesia, yang  berarti  ketika  suku  bunga The  Fed naik  maka  memberikan  insentif  kepada  investor  untuk memilih  Amerika  Serikat  sebagai  tujuan  investasi.  Hal  ini  karena  investor  berharap  dapat memperoleh pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan negara lain atau memiliki peluang keuntungan yang lebih besar di Amerika Serikat. Sebagai hasilnya, investor cenderung mengalihkan modal mereka ke negara tersebut atau menginvestasikan kembali modal yang telah mereka taruh di
sana (Mukhlis et al ., 2020). Berdasarkan uraian tersebut maka hipotesis yang  dimunculkan adalah: “Pasar modal Indonesia bereaksi negatif terhadap kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022”.

## METODE PENELITIAN
Metode event study atau studi peristiwa digunakan untuk mengevaluasi isi informasi dari suatu pengumuman.  Pendekatan  studi  peristiwa  merupakan  salah  satu  metode  penelitian  yang menggunakan  data  pasar  keuangan  untuk  mempelajari  respon  pasar  modal  ataupun  mengukur pengaruh  dari  suatu  peristiwa  tertentu  yang  diumumkan  secara  publik  terhadap  nilai  perusahaan (MacKinlay, 1997; Hartono, 2017). Dampak pengaruh ini biasanya tercermin dalam perubahan harga saham dan volume perdagangan.
Penelitian event study saat ini adalah studi kasus yang bertujuan mengkaitkan masalah secara sistematis dan faktual yaitu peristiwa kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022. Penelitian ini dilakukan pada Indeks LQ-45 yang dapat diakses pada idx.co.id dan tradingview.com. LQ-45 adalah jenis indeks saham yang digunakan untuk mengukur performa saham dengan likuiditas tinggi  dan  kapitalisasi  pasar  besar  serta  memiliki  fundamental  yang  baik  (ojk.go.id,  2019).  Objek penelitian ini adalah reaksi pasar modal indonesia terhadap kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022, yang diproksikan dengan abnormal return .
Variabel independen dalam penelitian ini adalah peristiwa kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tanggal 16 Juni 2022; sementara variabel dependen yaitu reaksi pasar yang diproyeksikan dengan abnormal return (AR). Hartono (2017) menyebutkan jika terdapat abnormal return di sekitar tanggal peristiwa dapat mengindikasikan adanya reaksi pasar terhadap informasi tersebut dalam pasar modal. Dalam  penelitian  ini, expected  return dihitung  menggunakan  pendekatan mean  adjusted  model . Pendekatan mean  adjusted  model dinilai  lebih  baik  daripada market  model untuk  menganalisis pengembalian  harian,  karena market  model memiliki  kekuatan  penjelasan  yang  kurang  signifikan untuk data harian dibandingkan dengan data bulanan (Masulis, 1980). Mean adjusted model memiliki keuntungan juga karena kemudahannya dalam mengasumsikan stasioneritas (rata-rata dan variansnya tidak berubah secara signifikan seiring berjalannya waktu) proses return yang memungkinkan analisis yang lebih sederhana dan fokus pada perubahan jangka pendek yang penting dalam data return (Kalay & Loewenstein, 1985).
Periode  peristiwa  yang  diteliti  adalah  7  hari  sebelum  pengumuman  (t-3),  1  hari  pada  hari pengumuman (t=0), dan 3 hari setelah pengumuman (t+3). Periode estimasi yang sering diaplikasikan dalam penelitian event study adalah antara 100 hingga 300 hari apabila menggunakan data harian, dan berkisar 24 hingga 60 bulan bila menggunakan data bulanan (Peterson, 1989). Dalam penelitian ini, aplikasi periode estimasi adalah 100 hari, dimulai dari t-4 hingga t-103.
Langkah-langkah untuk menghitung abnormal return sesuai rekomendasi dari Hartono (2017) dimulai dengan menghitung return aktual ( actual return ) dengan formula:
𝑅 𝑖,𝑡 = 𝑃 𝑖,𝑡 −𝑃 𝑖,𝑡−1 𝑃 𝑖,𝑡−1 ………………………………………………………………………...……. (1) dimana 𝑅 𝑖,𝑡 adalah actual return saham i pada periode peristiwa t ; 𝑃 𝑖,𝑡 adalah harga pasar saham i pada periode peristiwa t ; serta, 𝑃 𝑖,𝑡 adalah harga pasar saham i pada periode peristiwa t -1 .
Langkah  berikutnya  adalah  menghitung return ekspektasi  ( expected  return )  dengan  formula berikut:
E[ Ri, t] = ∑ 𝑅𝑖,𝑡 𝑡2 𝑖=𝑡1 𝑇 ..........……………………………………………..…………………… (2) dimana E[ R i,t ] adalah expected return sekuritas ke- i pada periode  peristiwa ke- t ; R i,j adalah actual return sekuritas  ke- i pada  periode  estimasi  ke- j ;  serta, T adalah  durasi estimation  period yaitu t 1 sampai dengan t 2 .
Langkah ketiga yaitu menghitung abnormal return masing-masing emiten, dengan rumus: AR i,t = R i,t – E[R i,t ] .………………………………...……………………..….…………… (3) dimana AR i,t adalah abnormal  return sekuritas  ke- i pada  periode  peristiwa  ke- t ; R i,t adalah actual return sekuritas ke- i untuk  periode peristiwa ke- t ; serta, E(R i,t ) adalah expected return sekuritas ke- i untuk periode peristiwa ke- t .
Langkah terakhir yaitu menghitung cumulative abnormal return dengan formula:
CAR = ∑ 𝐴𝑅 𝑖,𝑡 ………………….……………………….……………………….………... (4) dimana CAR adalah cumulative abnormal return ; sementara ARi,t adalah abnormal return sekuritas ke- i pada periode- t .
Perusahaan-perusahaan  yang  termasuk  dalam  Indeks  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) menjadi populasi penelitian ini. Sampel penelitian dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling (Sugiyono, 2019), dengan pertimbangan bahwa perusahaan bersangkutan termasuk dalam Indeks LQ-45 periode Februari sampai Juli 2022 di BEI dan tidak melakukan aksi korporasi selama periode  pengamatan,  seperti stock  split, pengumuman  dividen, merger ,  dan right  issues ,  untuk menghindari  pengaruh  campuran  atau confounding  effect dari  peristiwa  lain  yang  dapat mempengaruhi hasil penelitian. Hasil akhir jumlah sampel sebanyak 45 perusahaan.
Teknik analisis data yang digunakan mencakup statistik deskriptif, uji normalitas serta uji one sample t-test . Statistik deskriptif dipakai untuk menganalisis data dengan cara menggambarkan atau menjelaskan  data  yang  telah  dikumpulkan,  tanpa  maksud  untuk  membuat  kesimpulan  umum  atau generalisasi  (Sugiyono,  2019).  Analisis  statistik  deskriptif  berupa  rata-rata,  nilai  maksimum,  nilai minimum, dan deviasi standar dari abnormal return .
Uji normalitas data dijalankan menggunakan uji one sample Kolmogorov-Smirnov test melalui perangkat  lunak  SPSS.  Uji  normalitas  digunakan  untuk  menentukan  apakah  variabel  yang  sedang diteliti memiliki distribusi yang normal atau tidak, dikarenakan apabila  data variabel tidak normal maka pengujian hipotesis menggunakan statistik parametrik tidak dapat dilakukan (Sugiyono, 2019). Pengujian ini menggunakan taraf signifikansi sebesar 5 persen (α = 0,05) (Ghozali, 2016), dengan kriteria jika nilai signifikansi > 0,05 maka data dinyatakan terdistribusi normal.
Teknik analisis one sample t-test digunakan untuk membandingkan satu variabel bebas, dengan menggunakan taraf signifikansi sebesar 5 persen (α = 0,05) (Ghozali, 2016). Uji ini dilakukan dengan bantuan  perangkat  lunak  SPSS,  dengan  kriteria  jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  hipotesis  yang diajukan  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  diterima;  sebaliknya,  jika  nilai  signifikansi  >  0,05  maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini dinyatakan ditolak.

## HASIL ANALISIS
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  (Tabel  1)  diperoleh  selama  periode  pengamatan  7  hari dengan melibatkan 45 perusahaan, nilai CAR memiliki rentang minimum sebesar  -0,188550. Nilai ini  bila  ditelusuri  terjadi  pada  HRUM,  yang  menunjukkan  saham  perusahaan  ini  mengalami penurunan selama periode penelitian serta bisa menjadi indikasi adanya sentimen negatif terhadap
peristiwa kenaikan tingkat suku bunga acuan oleh The Fed pada tanggal 16 Juni 2022. Sementara itu, nilai maksimum CAR sebesar 0,098290 tercatat pada BUKA, dimana hal ini bisa menandakan bahwa pasar memiliki pandangan positif terhadap kinerja dan prospek perusahaan tersebut, yang mungkin dipengaruhi oleh berbagai faktor positif seperti kinerja keuangan yang baik atau lainnya.
Tabel 1 juga menunjukkan nilai rata-rata CAR selama periode tersebut sebesar -0,01540968. Nilai  rata-rata  CAR  yang  negatif  ini  menunjukkan  tren  umum  penurunan  nilai  saham  perusahaan selama periode pengamatan. Reaksi pasar yang menurun dapat dianggap sebagai sinyal peringatan bagi  para  investor,  dimana  kondisi  ini  mengindikasikan  adanya  ketidakpastian  dan  kekhawatiran terhadap  dampak  dari  peristiwa  kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  oleh The Fed tanggal  16  Juni 2022 terhadap kinerja perusahaan dan prospek masa depannya.
Berdasarkan  Tabel 2, hasil uji normalitas menggunakan teknik  uji one sample Kolmogorov– Smirnov  test memperoleh  nilai  signifikansi  CAR  atas  kenaikan  suku  bunga  acuan  oleh The  Fed tanggal 16 Juni 2022 yaitu sebesar 0,074. Karena nilai signifikansi ini lebih besar dari 0,05 berarti data diyatakan terdistribusi normal, sehingga dapat diteruskan  proses analisisnya ke dalam uji one sample t-test .
Berdasarkan hasil uji one sample t-test , diperoleh CAR dengan nilai t sebesar -1,664 serta nilai probabilitas sebesar 0,103 atau lebih besar dari α (0,05). Nilai t sebesar -1,664 menunjukkan terdapat abnormal return negatif di sekitar tanggal peristiwa kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed yaitu tanggal 16 Juni 2022. Namun berdasarkan nilai probabilitas atau Sig. (2- tailed ) yang lebih besar dari α,  maka  dinyatakan  bahwa  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  adalah  ditolak.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  walaupun  terdapat  nilai  negatif  pada abnormal  return ,  namun  dengan  uji hipotesis  membuktikan  bahwa  tidak  terdapat  reaksi  pasar  yang  signifikan  terhadap  kenaikan  suku bunga  acuan  oleh The  Fed ,  sebagaimana  ditunjukkan  oleh  tidak  adanya  signifikansi  pada  nilai abnormal return selama periode peristiwa.

## Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif CAR
Minimum Maximum Mean Std. Deviation CAR 45 -0,188550 0,098290 -0,01540968 0,062137734 Valid N (listwise) 45 Sumber: Data sekunder (diolah), 2023. Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif CAR CAR N 45 Normal Parameters a,b Mean -0,01540968 Std. Deviation 0,062137734 Most Extreme Differences Absolute 0,125 Positive 0,054 Negative -0,125 Test Statistic 0,125 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,074 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Sumber: Data sekunder (diolah), 2023.
Tabel 3. Hasil Uji One Sample t-Test
Test Value = 0
95% Confidence Interval of the Difference t Sig.(2-tailed) Mean Difference Lower Upper -1,664 0,103 -0,015409678 -0,03407792 0,00325856
Sumber: Data sekunder (diolah), 2023.

## Pembahasan
Hu et al . (2020) mengindikasikan bahwa ada faktor lain seperti sentimen investor yang berperan dalam mempengaruhi reaksi pasar jangka pendek terhadap perubahan suku bunga. Di sisi lain, pasar mungkin  telah  mengantisipasi  dan  menggambarkan  harapan  terhadap  kenaikan  suku  bunga  acuan sebelum  peristiwa  terjadi,  baik  itu  dari news maupun  ramalan  yang  berbasis  dari  kenaikan sebelumnya,  sehingga  peristiwa  itu  sendiri  tidak  menimbulkan  perubahan  yang  signifikan  dalam persepsi investor. Ketika The Fed secara rutin meningkatkan suku bunga acuannya setiap beberapa bulan,  hal  ini  dapat  menyebabkan  pasar  tidak  merespon  dengan  cepat  karena  pasar  yang  jenuh, sehingga pasar saham cenderung menjadi lebih terbiasa dengan peristiwa tersebut dan meresponsnya dengan lebih lambat.
Beberapa penelitian terdahulu (Pratiwi & Wirakusuma, 2018; Rachmawati, 2019; Indrayuda & Sukartha,  2019;  Artini,  2022)  menemukan  bahwa  pasar  tidak  memberikan  reaksi  yang  signifikan terhadap  kenaikan  suku  bunga  acuan,  yang  ditunjukkan  oleh  tidak  adanya  abnormal  return  yang signifikan di sekitar tanggal peristiwa. Watts & Zimmerman (1986) menyebutkan bahwa peristiwa- peristiwa  yang  memiliki  kandungan  informasi  dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  tentang kondisi perusahaan atau pasar yang dapat mempengaruhi keputusan investasi mereka. Teori sinyal menjelaskan bahwa investor membutuhkan sinyal-sinyal informasi untuk membuat pertimbangan dan menentukan  keputusan  investasi  mereka  terhadap  suatu  perusahaan  (Suwardjono,  2005).  Dengan demikian, dapat dinyatakan bahwa kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed tersebut tidak memiliki kandungan informasi yang mempengaruhi persepsi investor, dan investor tidak memandang kenaikan suku bunga acuan sebagai sinyal yang signifikan terhadap nilai perusahaan yang terdapat pada pasar modal Indonesia khususnya indeks LQ45.
Penelitian ini memberikan implikasi penting bagi para investor dalam pengambilan keputusan investasi. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa peristiwa besar seperti kenaikan suku bunga acuan oleh The Fed , yang seringkali mendapatkan publisitas yang besar, tidak dianggap sebagai sinyal yang signifikan terkait kondisi pasar modal Indonesia, terutama indeks LQ-45. Oleh karena itu, investor perlu lebih berhati-hati dan tidak terlalu bereaksi berlebihan terhadap peristiwa semacam itu. Penting bagi  mereka  untuk  melakukan  analisis  yang  lebih  mendalam  dengan  melihat  faktor-faktor fundamental  perusahaan,  seperti  kinerja  keuangan,  pertumbuhan  pendapatan  serta  prospek  bisnis jangka panjang, dan tidak hanya bergantung pada informasi yang bersifat publik atau sensasional.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil-hasil  dalam  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  reaksi negatif  yang  signifikan  di  sekitar  periode  peristiwa  kenaikan  suku  bunga  acuan  oleh The  Fed . Kenaikan suku bunga acuan  yang tidak bereaksi signifikan dapat diinterpretasikan bahwa investor tidak memandang kenaikan suku bunga acuan sebagai sinyal yang signifikan terkait kondisi di pasar modal Indonesia khususnya indeks  LQ-45. Ketika The Fed secara rutin meningkatkan suku bunga
acuannya setiap beberapa bulan, ini dapat menyebabkan pasar tidak merespon dengan cepat karena pasar  yang  jenuh.  Di  sisi  lain,  pasar  mungkin  telah  mengantisipasi  dan  menggambarkan  harapan terhadap kenaikan suku bunga acuan sebelum peristiwa terjadi, baik itu dari  berita ( news ) maupun ramalan  yang  berbasis  dari  kenaikan  sebelumnya.  Dengan  demikian,  peristiwa  itu  sendiri  tidak menimbulkan perubahan yang signifikan terhadap persepsi investor.
Keterbatasan penelitian ini adalah jumlah sampel yang hanya menggunakan perusahaan yang termasuk dalam Indeks LQ-45 periode Februari sampai Juli 2022 di BEI, dan tidak melakukan aksi korporasi selama periode pengamatan, seperti stock split, pengumuman dividen, merger , dan right issues ,  untuk  menghindari  pengaruh  campuran  atau confounding  effect .  Lebih  jauh,  penelitian  ini diharapkan  bermanfaat  bagi  investor  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Investor  disarankan untuk  melakukan  analisis  terlebih  dahulu  dengan  mempertimbangkan  berbagai  faktor  yang mempengaruhi  pasar  saham,  termasuk  suku  bunga,  tren  ekonomi,  dan  faktor  lainnya.  Dengan melakukan analisis yang matang, investor dapat membuat keputusan investasi yang lebih cerdas dan meminimalkan  risiko  investasi  yang  tidak  diinginkan.  Berkaca  dari  hasil  tidak  signifikan  yang didapatkan dalam penelitian pada Indeks LQ-45 ini, penelitian selanjutnya bisa mempertimbangkan untuk  menguji  tiap  sektor  di  IHSG  dan  melihat  sektor  mana  yang  paling  merespon  perubahan kebijakan suku bunga acuan oleh The Fed .

## REFERENSI
Adebowale,  E.  A.,  &  Akosile,  A.  I.  (2018).  Interest  rate,  foreign  exchange  rate, and  stock  market development  in  Nigeria. Binus  Business  Review , 9 (3),  247–253.  https://doi.org/10.21512/ bbr.v9i3.4941.
Almeida, T. R. (2022). Interest rate uncertainty and vulnerabilities in stock market valuation. SSRN Electronic Journal , 1–34. https://doi.org/10.2139/ssrn.4244798.
Anjani, N. P. P., Atmadja, M. A. W., & Tungga, A. (2018). Analisis reaksi investor terhadap pengaruh peristiwa  kenaikan  suku  bunga  BI  akibat  kenaikan  suku  bunga  the  Fed  pada  indeks  saham LQ45. JIMAT  (Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi)  Universitas  Pendidikan  Ganesha , 1 (June), 85–95. https://doi.org/https://doi.org/10.23887/jimat.v9i3.20431.
Artini, L. G. S. (2022). Market reaction as an impact of the Fed interest rate decrease announcement in Asian and European areas. Matrik: Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis Dan Kewirausahaan , 37–47. https://doi.org/10.24843/MATRIK:JMBK.2022.v16.i01.p03.
Bakhtiar, M. R., & Purwani, T. (2021). Dampak indeks Nikkei 225, indeks Dow Jones, suku bunga FED, dan inflasi terhadap IHSG. Indicators: Journal of Economic and Business , 3 (1), 457– 466. https://doi.org/10.47729/indicators.v3i1.88.
Bank Indonesia. (2022). Laporan perekonomian Indonesia 2022 . https://www.bi.go.id/id/publikasi/ laporan/Documents/LPI_2022.pdf.
Beaver,  W.  H.  (1968).  The  information  content  of  annual  earnings  announcements. Journal  of Accounting Research , 6 , 67–92. https://doi.org/10.2307/2490070.
Brown,  S.  J.,  &  Warner,  J.  B.  (1980).  Measuring  security  price  performance. Topics  in  Catalysis , 8 (3), 205–258. https://doi.org/10.1016/0304-405X(80)90002-1.
Dedy, Rapika, & Pangkarego. (2020). Analisis kemampuan BI 7 days repo rate, fed rate, dan tingkat inflasi dalam mempengaruhi indeks harga saham gabungan (IHSG). Management Sustainable Development  Journal , 2 (2),  1–17.  https://journal.shantibhuana.ac.id/index.php/msd/article/ download/172/85/.
Fajarwati,  P.  Y.,  &  Nurasik.  (2021).  Capital  market  reaction  analysis  before  and  after  Bank Indonesia’s  decision  regarding  interest  rates. Academia  Open , 3 ,  1–14.  https://doi.org/
10.21070/acopen.3.2020.1149.
Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance , 25 (2), 383–417. https://doi.org/10.2307/2325486.
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  analisis  multivariate  dengan  program  IBM  SPSS  23 .  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Gurrib, I. (2015). The impact of the federal funds rate on an investor’s return. Journal of Economic & Financial Studies , 3 (01), 74–82. https://doi.org/10.18533/jefs.v3i01.152. Hartono, J. (2017). Teori portofolio dan analisis investasi . BPFE.
Hesniati, Valensia, A., Goh, A., Fransiska, C., Khosasih, P., & Taufiqurahman, M. R. (2022). Analisis pengaruh interest rate, inflation dan exchange rate rupiah terhadap IHSG di Indonesia. Eklektik: Jurnal  Pendidikan  Ekonomi  Dan  Kewirausahaan , 5 (1),  107–117.  https://doi.org/10.24014/ ekl.v5i1.16807.
Hoek, J., Kamin, S., & Yoldas, E. (2022). Are higher U.S. interest rates always bad news for emerging markets? Journal  of  International  Economics , 137 ,  103585.  https://doi.org/10.1016/ j.jinteco.2022.103585.
Hu,  J.,  Jiang,  G.  J.,  &  Pan,  G.  (2020).  Market  reactions  to  Central  Bank  interest  rate  changes: Evidence  from  the  Chinese  Stock  Market. Asia-Pacific Journal  of  Financial  Studies , 49 (5), 803–831. https://doi.org/10.1111/ajfs.12316.
Indrayuda, A. A. G. A., & Sukartha, I. M. (2019). Reaksi pasar modal atas kenaikan the Federal funds rate  pada  tanggal  26  September  2018. E-Jurnal  Akuntansi , 29 (2),  854-868. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v29.i02.p27.
Joventus, J. P. S., Haryadi, H., & Emilia, E. (2019). Pengaruh FED rate, inflasi, dan indeks NIKKEI 225 terhadap IHSG di Indonesia (2016-2017). E-Journal Perdagangan Industri Dan Moneter , 7 (3), 173–184. https://doi.org/10.22437/pim.v7i3.7432.
Kalay, A., &  Loewenstein, U. (1985). Predictable events and excess returns: The case of dividend announcements. Journal  of  Financial  Economics , 14 (3),  423–449.  https://doi.org/10.1016/ 0304-405X(85)90007-8.
Kim, J. (2023). Stock market reaction to US interest rate hike: Evidence from an emerging market. Heliyon , 9 (5), e15758. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2023.e15758.
Lee,  A.  A., & Carter, D. A. (2020). Can a  non-event be an event? The case of Bank  stock returns surrounding unexpected interest rate inaction by the  Federal Reserve. Journal of Accounting and Finance , 20 (2), 11–32. https://doi.org/10.33423/jaf.v20i2.2809.
MacKinlay, A. C. (1997). Event studies in economics and finance. Journal of Economic Literature , 35 (1), 13–39. https://www.jstor.org/stable/2729691.
Mahendra, I. K. R., & Rasmini, N. K. (2019). Reaksi pasar terhadap kenaikan Bank Indonesia 7-day reverse  repo  rate  tanggal  15  Agustus  2018. E-Jurnal  Akuntansi , 27 ,  2066–2099. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v27.i03.p16.
Mentari, N. M. I., & Artini, L. G. S. (2019). Market reaction as an impact of announcement increase fed interest rate in Asian and European area. International Research Journal of Management, IT and Social Sciences , 6 (5), 210–217. https://doi.org/10.21744/irjmis.v6n5.728.
Miyanti, G. A. D. A., & Wiagustini, L. P. (2018). Pengaruh suku bunga the fed, harga minyak dan inflasi  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 7 , 1261–1288. https://doi.org/10.24843/eeb.2018. v07.i05.p02.
Money.kompas.com. (2022). Jinakkan inflasi, the Fed menaikkan suku bunga 0,75 persen pada Juni 2022 . https://money.kompas.com/read/2022/06/16/075700226/jinakkan-inflasi-the-fed- menaikkan-suku-bunga-075- persen-pada-juni-2022.
Mukhlis, I., Hidayah, I., & Retnasih, N. R. (2020). Interest rate volatility of the Federal funds rate: Response of the Bank Indonesia and its impact on the Indonesian economic stability. Journal of  Central  Banking  Theory  and  Practice , 9 (1),  111–133.  https://doi.org/10.2478/jcbtp-2020- 0007.
Ojk.go.id. (2019). Mengenal jenis-jenis indeks saham . https://sikapiuangmu.ojk.go.id/ FrontEnd/CMS/Article/10508.
Ooi, T.-K., & Lau, W.-Y. (2021). Impact of market expectations on the U.S. interest rate lift-off in ASEAN-5 financial system. Asia-Pacific Financial Markets , 28 (2), 243–271. https://doi.org/10.1007/s10690-020-09314-4.
Peterson,  P.  P.  (1989).  Event  studies:  A  review  of  issues  and  methodology. Quarterly  Journal  of Business and Economics , 28 (3), 36–66. https://doi.org/https://www.jstor.org/stable/40472954. Pratiwi, K. R. D. I., & Wirakusuma, I. G. M. (2018). Reaksi pasar modal Indonesia atas pengumuman kenaikan  tingkat  suku  bunga  acuan  oleh  Fed  di  AS. E-Jurnal  Akuntansi , 25 ,  1966–1993. https://doi.org/10.24843/eja.2018.v25.i03.p13.
Putri,  N.  A.,  Anggraen,  L.,  &  Pasaribu,  S.  H.  (2017).  Analysis  of  Federal  fund  rate  and  Bi  rate announcement to abnormal return in Indonesia stock market. International Journal of Business and  Management  Review , 5 (9),  65–77.  http://www.eajournals.org/wp-content/uploads/ Analysis-of-Federal-Fund-Rate-and-Bi-Rate-Announcement-to-Abnormal-Return-in- Indonesia-Stock-Market.pdf.
Rachmawati,  A.  (2019).  Abnormal  return  di  sekitar  tanggal  peristiwa  ekonomi  makro  2018  di Indonesia. Efektif:  Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 10 (2),  59–68.  http://www.e-journal. janabadra.ac.id/index.php/jurnalefektif/article/viewFile/1051/711.
Sayudha,  A.  A.  G. R., & Rasmini, N. K. (2021). Reaksi  pasar atas pengumuman penurunan Bank Indonesia 7-day reverse repo rate. E-Jurnal Akuntansi , 31 (8), 1907–1917. https://doi.org/10.24843/eja.2021.v31.i08.p03.
Sugiyono. (2019). Metode penelitian kuantitatif, kualitatif dan R&D . Alfabeta.
Suwardjono. (2005). Teori akuntansi: Perekayasaan pelaporan keuangan . BPFE. Tandelilin, E. (2017). Pasar modal manajemen portofolio & investasi . PT. Kanisius.
Triaryati, N., & Kusumadewi, N. M. W. (2018). Banking shares reaction to the BI rate degradation in April 2016 and its implication to investment strategy: Testing of efficient market hypothesis. Jurnal Perilaku Dan Strategi Bisnis , 6 (1), 9–20. https://doi.org/10.26486/jpsb.v6i1. Watts,  R.  L.,  &  Zimmerman,  J.  L.  (1986). Positive  accounting  theory .  https://ssrn.com/abstract= 928677.
www.kemenkeu.go.id. (2022). Menkeu: Faktor global menjadi penentu kondisi ekonomi dunia tahun 2022 .  https://www.kemenkeu.go.id/publikasi/berita/menkeu-faktor-global-menjadi-penentu- kondisi-ekonomi-dunia-tahun-2022/.
Yeni, P., Amar, S., & Satrianto, A. (2019). Pengaruh  suku bunga, loan to deposit ratio (LDR) dan pertumbuhan  kredit  terhadap  inflasi  di  Indonesia. Jurnal  Ecogen , 1 (3),  557–566. https://doi.org/10.24036/jmpe.v1i3.5026.