## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Cara Sitasi: Dasman, S., Rachman, F.J., Wulandari, D.S., & Widiastuti. (2023). Keputusan Pembiayaan dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dimoderasi Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis, 24 (2), 97-113.

## Keputusan Pembiayaan dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dimoderasi Kinerja Keuangan
Sunita Dasman 1* , Fadila Julyanti Rachman 1 , Dian Sulistyorini Wulandari 1 , Widiastuti 1
Universitas Pelita Bangsa Jln. Inspeksi Kalimalang, Bekasi, Jawa Barat, Indonesia *Email: sunita.dasman@pelitabangsa.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan  - Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkaji  keputusan  pembiayaan  dan  keputusan  investasi  yang dilakukan perusahaan terhadap nilai perusahaan yang bergantung pada kinerja keuangannya.
Metode  – Penelitian  ini  merupakan  menggunakan  moderated  regression  analysis  (MRA)  pada  perusahaan manufaktur  subsektor  industri  barang  konsumsi  periode  2013  –  2022.  Pengambilan  sampel  menggunakan metode purposive sampling sebanyak 16 perusahaan. Studi ini menggunakan pembiayaan utang, pembagian dividen dan investasi yang dimoderasi kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
Hasil – Peningkatan utang yang bergantung pada kinerja keuangan mengurangi nilai perusahaan. Keputusan investasi sangat dipengaruhi kinerja keuangan untuk meningkatkan nilai perusahaan. Peran kinerja keuangan tidak terlihat pada kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Originalitas  (Novelty)  – Menggabungkan  keputusan  pembiayaan  dan  investasi,  serta  memoderasinya dengan  kinerja  keuangan,  memiliki  potensi  untuk  memberikan  pemahaman  yang  lebih  mendalam  tentang bagaimana  perusahaan  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  melalui  keputusan  keuangan  strategis  yang terintegrasi.
Implikasi – Perusahaan harus memperbaiki kinerja keuangannya agar keputusan pembiayaan dan keputusan investasi dapat dilihat sebagai sinyal positif bagi investor untuk meningkatkan nilai perusahaan. Pembiayaan dari  utang  dan  keputusan  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  sebaiknya  mempertimbangkan  kinerja keuangannya supaya dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Kata Kunci: dividen, investasi, pendanaan, struktur modal, nilai perusahaan, kinerja keuangan

## ABSTRACT
Purpose-  This  research  examines  financing  and  investment  decisions  on  company  value related to financial performance.
Method – This research uses moderated regression analysis (MRA) on the consumer goods industry period 2013 – 2022. Samples were taken using a purposive sampling method, and found  16  companies.  Debt  financing,  dividend  distribution  and  investment  are  moderated by financial performance on company value.
Findings  -  Increased  debt  contingent  on  financial  performance  reduces  firm  value. Investment decisions are influenced by economic performance to increase company value. The role of financial performance needs to be visible in dividend policy on company value. Originality  (Novelty)  –  Combining  financing  and  investment  decisions  and  moderating them  with  financial  performance  can  provide  a  deeper  understanding  of  how  companies can optimize enterprise value through integrated strategic financial choices..
Implication - Companies should consider their financial performance so that financing and investment can be positive signals for investors to increase company value. Debt financing should reduce company value when the company obtains more profit.
Keywords:  Dividends,  investment,  funding,  capital  structure,  company  value,  financial performance .
DOI: http://dx.doi.org/ 10.30596/jimb.v24i2.14829 JEL CLASSIFICATION: D53, G32, O16, P33
Published by Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis, Indonesia | Copyright © 2023 by the Author(s) | This is an open access article distributed under the Creative Commons Attribution  License http://creativecommons.org/licenses/by/4.0), which  permitsunrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan.  Investor  lebih tertarik untuk berinvestasi pada suatu perusahaan dengan nilai perusahaan meningkat. Nilai perusahaan  menjadi  parameter  yang  penting  karena  menggambarkan  pertumbuhan perusahaan  dan  kinerja  manajemennya.  Pada  dasarnya  tujuan  didirikannya  perusahaan adalah dapat meningkatkan nilai perusahaannya. Namun dibalik tujuan perusahaan tersebut tersebut terdapat konflik antara pemegang saham dengan manajer, dan kreditor. Pemegang saham  akan  berusaha  memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang  memaksa  manajer  untuk bertindak  demi  kepentingan  terbaik  pemegang  saham.  Di  sisi  lain,  kreditur  cenderung berusaha  melindungi  dana  yang  telah  ditanamkan  di  perusahaan  dengan  menerapkan jaminan dan  kebijakan yang  ketat.  Manajer  dapat  melakukan  investasi,  meskipun  mereka tidak  dapat  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham.  Ukuran,  usia,  dan  sistem  hukum lembaga  keuangan  merupakan  faktor  signifikan  dalam  mengubah  nilai  perusahaan  (Ben Fatma & Chouaibi, 2021).
Nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang dicapai oleh suatu usaha. Tujuan utama  perusahaan  adalah  untuk  mengoptimalkan  keuntungan  atau  aset,  terutama  bagi pemegang  sahamnya,  yang  dihasilkan  dari  upaya  untuk  meningkatkan  atau memaksimalkan  nilai  pasar  saham  perusahaan.  Manajemen  keuangan  memiliki  tujuan untuk  memaksimalkan  nilai  saham  kepemilikan  perusahaan  atau  memaksimalkan  harga saham.  Tujuan  memaksimalkan  harga  saham  tidak  berarti  manajer  harus  melepaskan pemegang  obligasi  dalam  upaya  mencari  peningkatan  nilai  saham.  Manajemen  laba  yang memiliki implikasi penting terhadap nilai perusahaan (Abbas & Ayub, 2019).
Hasil penelitian terdahulu di atas dapat disimpulkan bahwa valuasi perusahaan dapat diukur  dari  harga  sahamnya.  Harga  suatu  saham  di  pasar  modal  ditentukan  oleh kesepakatan  antara  permintaan  dan  penawaran  investor  sehingga  harga  saham  tersebut merupakan  harga  wajar  yang  dapat  dijadikan  sebagai  proksi  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi  harga  saham  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan  yang  berarti  kemuliaan pemegang  saham  juga  semakin  meningkat.  Leverage,  profitabilitas,  dan  efisiensi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan syariah (Santosa, 2020).
Nilai  perusahaan  tercermin  dalam  nilai  pasar  ekuitas  perusahaan  dan  nilai  pasar hutang.  Peluang  investasi  di  masa  depan  juga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Peluang  investasi  membutuhkan  dana  tambahan,  sehingga  keputusan  perusahaan  untuk menambah  modal  dalam  bentuk  saham  baru  atau  hutang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan. Tidak ada nilai perusahaan yang sama, setiap investor memiliki cara pandang yang  berbeda  dalam  menanggapi  informasi  terkait  kinerja  perusahaan  atau  perubahan kondisi  ekonomi.  Optimalisasi  nilai  perusahaan  dapat  dicapai  melalui  penerapan  fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan. Secara parsial struktur modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  profitabilitas  memediasi pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  (Topani  Suzulia  &  Badawi  Saluy, 2020).
Profitabilitas yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan  yang  lebih  tinggi,  berkat  respon  positif  terhadap  harga  saham.  Profitabilitas merupakan  komponen  yang  sangat  menentukan  kinerja  dan  merupakan  salah  satu  tujuan terpenting  perusahaan”  yang  berarti  bahwa  profitabilitas  merupakan  komponen  penting dalam  menentukan  kinerja  dan  salah  satu  tujuan  terpenting  perusahaan.  Perusahaan  yang

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
berhasil dalam mengolah asetnya dan modal sehingga memperoleh laba yang tinggi berarti memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  pula  Hal  ini  akan  menarik  investor  untuk  bersaing membeli  saham  pada  perusahaan  tersebut,  sehingga  dengan  demikian  profitabilitas  dapat mempengaruhi nilai  perusahaan  Profitabilitas  berpengaruh positif dan signifikan terhadap modal  struktur  dan  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Topani Suzulia & Badawi Saluy, 2020).
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  keputusan  investasi. Keputusan  investasi  membahas  masalah  bagaimana  manajer  perlu  menetapkan  sumber daya ke bentuk investasi yang akan menghasilkan keuntungan di masa depan. Tujuan dari keputusan  investasi  adalah  untuk  mendapatkan  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  dengan beberapa  risiko.  Apabila  perusahaan  dapat  menggunakan  sumber  daya  perusahaan  secara efisien  mengenai  investasi,  maka  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  akan meningkat.  investasi  penelitian  dan  pengembangan  (R&D)  memiliki  korelasi  positif  dan signifikan terhadap eko-efisiensi dan nilai perusahaan hal ini menunjukkan bahwa investasi penelitian  dan  pengembangan  (R&D)  signifikan  untuk  meningkatkan  eko-efisiensi  dan nilai perusahaan. Investasi di lingkungan belum menjadi perhatian pengusaha dan investor (Safitri et al., 2019).
Menurut signaling  theory ,  belanja  modal  merupakan  sinyal  positif  pertumbuhan masa  depan  perusahaan,  yang  memungkinkannya  meningkatkan  harga  saham,  yang merupakan indikator  nilai perusahaan. Apabila perusahaan salah  dalam  memilih  investasi maka  kelangsungan  hidupnya  akan  terganggu,  dan  hal  ini  tentunya  akan  mempengaruhi penilaian  investor  terhadap  perusahaan  tersebut  karena  investasi  yang  dilakukan  pada dasarnya  bertujuan  untuk  meningkatkan  perkembangannya.  Pertumbuhan  perusahaan  dan inflasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  tidak memediasi  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan  dan  inflasi  terhadap  nilai  perusahaan (Topani Suzulia & Badawi Saluy, 2020).
Keputusan  pendanaan  juga  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Keputusan pendanaan  berkaitan  dengan  penentuan  struktur  modal  perusahaan  yang  tepat.  Tujuan Keputusan Pendanaan adalah agar Perseroan dapat menentukan sumber pembiayaan yang optimal untuk berbagai alternatif investasi sehingga dapat memaksimalkan nilai Perseroan yang  tercermin  dari  harga  sahamnya.  Keputusan  pendanaan  berkaitan  dengan  keputusan perusahaan mencari dana  untuk  membiayai  investasi dan menentukan alokasi dana. Dana yang  diperoleh  dari  internal  perusahaan  berupa  laba  yang  tidak  dibagikan  dan  eksternal perusahaan  berupa  utang  atau  penerbitan  saham  baru  merupakan  pembiayaan  dalam perusahaan.  struktur  modal  mampu  memediasi  pengaruh  profitabilitas  dan  likuiditas terhadap nilai perusahaan (Sari, 2020).
Prinsip lain yang harus diperhatikan dalam memaksimalkan nilai perusahaan adalah kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  merupakan  masalah  yang  sering  dihadapi perusahaan.  Manajer  sering  merasa  kesulitan  untuk  membuat  keputusan  terkait  dengan kebijakan  dividen.  Perusahaan  yang  membagikan  dividen  dapat  mematuhi  investor  yang menginginkan  pengembalian  investasi.  Jika  perusahaan  saat  ini  menahan  sebagian  besar labanya,  maka  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen akan  berkurang.  Dan  jika  kelebihan  keuntungan  digunakan  untuk  membiayai  semua peluang investasi yang tersedia, mereka akan diteruskan ke pemegang saham. Sebaliknya, jika  tidak  ada  surplus,  tidak  ada  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham. Adapun teori signaling dari pendapat William LM, manajer umumnya memiliki informasi yang lebih baik tentang operasi perusahaan saat ini dan prospek perusahaan di masa depan. Dengan  demikian,  dividen  dapat  memberikan  informasi  kepada  investor  tentang  kinerja

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
keuangan  perusahaan  dari  manajer.  Kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q (Rehman, 2016).
Teori  dividen  yang  tidak  relevan  dikemukakan  oleh  Miller  dan  Modigliani  (1961), yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai perusahaan menurut Miller dan Modigliani, hanya ditentukan oleh keterampilan Administrasi Aset Perusahaan dan  administrasi  perusahaan.  Tujuan  utama  investor  adalah  meningkatkan  ketenangan pikiran mengharapkan pengembalian dalam bentuk dividen dan peningkatan modal, di sisi lain perusahaan. mengharapkan pembangunan berkelanjutan untuk menjaga kelangsungan hidup  sekaligus  memastikan  kesejahteraan  pemegang  saham,  oleh  karena  itu  kebijakan dividen  penting  untuk  memenuhi  harapan  dividen  pemegang  saham  dan  tidak  membatasi pengembangan  perusahaan  di  sisi  lain.  Terdapat  hubungan  positif  yang  signifikan  antara peluang  investasi  dan  kebijakan  dividen  serta  peluang  investasi  dan  nilai  perusahaan (Siboni & Pourali, 2015).
Terdapat 3 (tiga) teori preferensi investor terkait dengan distribusi keuntungan yang dibagikan  perusahaan  berupa  dividen.  Teori  yang  pertama  yang  dikenal  dengan  teori “ dividend  irrelevance ”  dikemukakan  oleh  Modigliani  dan  Miller  (1961)  yang menunjukkan  investor  tidak  terlalu  fokus  pada  besar  kecilnya  dividen  yang  dibagikan perusahaan.  Teori  yang  kedua  yaitu  teori  “ bird-in-the-hand ”  dikemukakan  oleh  Gordon dan  Lintner  (1956)  dimana  investor  menginginkan  pembagian  divided  yang  tinggi  yang sudah ada di genggaman dari pada menunggu gain yang didapatkan di periode selanjutnya sementara  masih  belum  ada  kepastian.  Teori  yang  ketiga  adalah  teori  “ tax  preference ” yang melihat dari sisi pajak yang dikemukakan oleh Litzenberger dan Ramaswamy.  Teori “ tax preference ” mengindikasikan bahwa investor lebih menginginkan dividen yang kecil karena  adanya  faktor  pajak.  Semakin  besar  dividen  yang  diterima,  semakin  tinggi  pula pajak yang dikenakan (Al-Malkawi et al., 2016).
Profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Keputusan  investasi berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Kebijakan  dividen  berdampak  negatif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan kebijakan dividen berpengaruh negatif terhadap nilai Perusahaan,  sehingga  kebijakan  dividen  tidak  dapat  mempengaruhi  profitabilitas  ditinjau dari  nilai  Perusahaan.  Keputusan  investasi  berdampak  positif  terhadap  kebijakan  dividen, sehingga  kebijakan  dividen  dapat  memediasi  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan. Kualitas laba berhubungan positif dengan nilai perusahaan (Dang et al., 2020)
Keputusan investasi merupakan keputusan yang melibatkan keputusan pendanaan di dalam dan di luar perusahaan dalam berbagai bentuk investasi. Keputusan investasi dapat dibuat  dalam  investasi  jangka  pendek,  seperti  investasi  tunai,  surat  berharga  jangka pendek,  piutang,  dan  persediaan,  dan  investasi  jangka  panjang  dalam  tanah,  bangunan, kendaraan,  mesin,  peralatan  manufaktur,  dan  aset  tetap  lainnya.  Aset  jangka  pendek didefinisikan sebagai aset dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun atau kurang dari satu siklus bisnis, sedangkan dana yang ditanamkan dalam aset jangka pendek diharapkan dapat dikembalikan  dan  diterima  segera  dalam  waktu  dekat  atau  kurang  dari  satu  tahun,  dan Panjang -aset jangka panjang adalah aset dengan jangka waktu lebih dari satu tahun, dana yang  ditanamkan  dalam  aset  jangka  panjang  akan  dikembalikan  dalam  waktu  lebih  dari satu tahun dan dikembalikan secara bertahap. Optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui penerapan fungsi manajemen keuangan. Kebijakan dividen menarik calon investor dan berdampak positif terhadap nilai perusahaan (Triani & Tarmidi, 2019).
Keputusan  pendanaan  dapat  diartikan  sebagai  keputusan  yang  menyangkut  struktur keuangan  perusahaan  (financial  structure).  Struktur  keuangan  perusahaan  merupakan komposisi  keputusan  pendanaan  yang  meliputi  hutang  jangka  pendek,  hutang  jangka

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
panjang dan ekuitas. Setiap perusahaan akan mengharapkan struktur modal yang optimal, yaitu  struktur  modal  yang  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan  meminimalkan biaya  modal.  Keputusan  pendanaan  didefinisikan  sebagai  keputusan  mengenai  komposisi pendanaan  yang  dipilih  oleh  perusahaan.  Sumber  pendanaan  dalam  suatu  perusahaan terbagi  menjadi  dua  kategori,  yaitu  pendanaan  internal  dan  pendanaan  eksternal. Pendanaan  internal  dapat  diperoleh  dari  sumber  laba  ditahan  dan  penyusutan,  sedangkan pendanaan  eksternal  dapat  diperoleh  dari  kreditur  atau  yang  disebut  hutang  dari  pemilik, peserta atau  peserta  perusahaan atau  yang  disebut modal.  Financial  leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan (Ibrahim & Isiaka, 2020).
Persyaratan  pembiayaan  atau  fungsi  pembiayaan  harus  dilakukan  secara  efisien. Manajer  keuangan  harus  berusaha  agar  perusahaan  mendapatkan  dana  yang  diperlukan dengan  biaya  minimum  dan  dengan  persyaratan  yang  paling  menguntungkan.  Manajer keuangan harus mempertimbangkan sifat dan biaya dari setiap sumber dana yang memiliki konsekuensi  berbeda.  Keputusan  pembiayaan  merupakan  cara  bagi  perusahaan  untuk mendanai kegiatan operasinya secara optimal. Perusahaan menyusun sumber dana optimal yang  harus  dipertahankan.  Struktur  modal  dan  dividen  mengurangi  biaya  agensi  dari masalah arus kas bebas, oleh karena itu, meningkatkan nilai perusahaan. Total debt to total assets  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  membuktikan bahwa  meskipun  ada  keuntungan  dari  hutang,  ada  juga  biaya  dari  hutang.  Biaya pembiayaan  hutang  muncul  dari  peningkatan  kemungkinan  kebangkrutan  (Ibrahim  & Isiaka, 2020).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Purwaningsish  dan  Fadli  (2022)  terkait Good Corporate  Governance (GCG)  pada  industri  perbankan  menunjukkan managerial ownership berdampak  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan audit  committe dan Board of Director menunjukkan dampak positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan  oleh  Santosa,  et.,  al.,  (2022)  terkait good  corporate  governance (GCG)  dan leverage  terhadap  nilai  paerusahaan  pada  perusahaan  berskala  besar  menunjukkan institutional  ownership  berdampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan firm  age dan leverage berdampak negatif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Aydogmus, et., al., (2022) terkait dengan environmental performance , social performance dan good  corporate  governance terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitiannya menunjukkan social  performance dan  good  corporate  governance  berdampak  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan environmental  performance tidak  berdampak terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Abbas  dan  Ayub  (2019)  terkait  peran earnings management dalam  menentukan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan real earnings management dan accrual earnings management berdampak positif terhadap nilai perusahaan.  Selanjutnya  Suzulia  dan  Saluy  (2020)  menjelaskan  terkait  dengan  efek struktur  modal,  company  growth  dan  inflasi  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel intervening  pada  perusahaan  manufaktur  periode  2014  -  2018.  Hasil  penelitiannya menunjukkan leverage dan profit berdampakpositif terhadap nilai perusahaan. Profit dapat memediasi  antara  leverage  dan  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lestari, et.,  (2020)  terkait  dengan  peran  faktor  internal  dalam  menentukan  nilai  perusahan  di Indonesia.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  leverage  berdampak  negatif  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Bon  dan  Hartoko  (2022)  terkait  dengan kebijakan  dividen,  keputusan  investasi,  leverage,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  yang  diterbitkan  pada European  Journal  of  Business  and

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Management  Research. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  profit  dan  leverage  berdampak terhadap nilai perusahaan. Sedangkan ukuran perusahaan, kebijakan dividen dan keputusan investasi tidak berdampak terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Bandanuji  dan  Khoiruddin  (2020)  terkait dengan  dampak  risiko  bisnis  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan kebijakan utang sebagai variabel intervening yang diterbitkan pada Management Analysis Journal.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  risiko  bisnis  berdampak  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  ukuran  perusahaan  dan  kebijakan  utang  berdampak  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  kami  lakukan dengan  mengedepankan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  moderasi  untuk  memprediksi nilai perusahaan.
Berdasarkan  mapping  jurnal  pada  penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa penelitian penelitian tersebut lebih banyak menggunakan multiple regression analysis dan beberapa  menggunakan  variabel intervening .  Berbeda  dengan  penelitian  yang  kami lakukan  dengan  menggunakan  variabel  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  moderasi ( moderated  regression  analysis )  untuk  memprediksi  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu, variabel kinerja keuangan sebagai variabel moderasi dalam pmemprediksi nilai perusahaan merupakan state of the art atau keunikan dari penelitian ini.
Gambaran  konsep  penelitian  ini  terkait  dengan  peran  kebijakan  dividen  dalam memperkuat  keputusan  yang  dibuat  perusahaan  pada  nilai  perusahaan  dapat  dilihat  pada gambar  1. Nilai  perusahaan  diprediksi  dengan  menggunakan  faktor  internal  yang diputuskan perusahaan. Faktor internal dalam penelitian ini adalah keputusan pembiayaan, kebijakan  dividen,  dan  keputusan  investasi  dengan  moderasi  kinerja  keuangan. Penggunaan  moderasi  kinerja  keuangan  merupakan state  of  the  art dari  penelitian  ini. Penelitian ini berbeda dengan peneilitian terdahulu seperti diuraikan dalam research gap . Salah  satu  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  Agung,  et.,  al.  (2020)  menggunakan dividen  sebagai  variabel  mediasi  dengan  judul  “Pengaruh  Probabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Mediasi  Pada  Perusahaan Manufaktur (Agung et al., 2020).
Gambar 1. Kerangka Konsep Penelitian

## METODE
Data  penelitian  ini  merupakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan tahunan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia melalui website http://www.idx.co.id periode  2015-2022.  Variabel  yang  digunakan  untuk  memprediksi nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen  yaitu  keputusan  pendanaan,  keputusan
Keputusan Pembiayaan Keputusan Investasi Kebijakan Dividen Nilai Perusahaan Kinerja Keuangan

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
investasi, dan kebijakan dividen. Sedangkan kinerja keuangan digunakan sebagai variabel moderasi.    Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling yaitu  dengan mengambil sampel yang memenuhi kriteria. Kriteria pengambilan sampel seperti disajikan pada tabel 1.
Tabel 1. Kriteria Sampel Penelitian No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  manufaktur  subsektor  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia 35 2 Perusahaan menerbitkan laporan keuangan lengkap periode 2015 - 2022 29 3 Perusahaan  yang  membagikan  dividen  berturut-turut  selama  periode penelitian berlangsung 16 Sampel penelitian sesuai kriteria 16
Berdasarkan tabel 1, sampel penelitian yang digunakan sebanyak 16 perusahaan dari 35  perusahaan  manufaktur  subsektor  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Data  laporan  keuangan  perusahaan  tahunan  yang  memenuhi  kriteria  selama periode  2015  –  2022  diperoleh  sebanyak  120  data  dari  16  perusahaan.  Tabel  2 menunjukkan  daftar  nama  perusahaan  yang  dijadikan  sebagai  sampel  penelitian.  Data tersebut  diolah  menggunakan  regresi  berganda  dengan  moderasi  dengan software pengolahan data Eviews versi 26.
Tabel 2. Sampel Penelitian No Nama Perusahaan Kode Perusahaan Jumlah data 1 PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. CEKA 6 2 PT Delta Djakarta Tbk. DLTA 7 3 PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. ICBP 8 4 PT Indofood Sukses Makmur Tbk. INDF 8 5 PT Multi Bintang Indonesia Tbk. MLBI 7 6 PT Mayora Indah Tbk. MYOR 8 7 PT Nippon Indosari Corpindo Tbk. ROTI 8 8 PT Gudang garam Tbk. GGRM 7 9 PT HM Sampurna Tbk. HMSP 8 10 PT Darya Varia Laboratoria Tbk. DVLA 8 11 PT Kimia Farma Tbk. KAEF 8 12 PT Kalbe Farma Tbk. KLBF 8 13 PT Merck Tbk. MERK 8 14 PT Kino Indonesia Tbk. KINO 7 15 PT Mandom Indonesia Tbk. TCID 6 16 PT Unilever Indonesia Tbk. UNVR 8 Total 120

## Operasionalisasi Variabel
Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini yaitu nilai perusahaan yang diproxy  dengan price  book  value (PBV).  Vaariabel  independen  yang  meliputi  keputusan pembiayaan  yang  diukur  dengan debt  to  asset  ratio  (DAR) ,  keputusan  investasi  yang diproxy  dengan price  earnings  ratio (PER),  dan  kebijakan  dividen  digunakan  sebagai variabel  moderasi  dengan  indikator dividend  payout  ratio (DPR).    Sedangkan  kinerja perusahaan  yang  diproxy  dengan return  on  asset (ROA)  digunakan  sebagai  variabel moderasi.  Operasionalisasi  masing-masing  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini dapat dilihat pada tabel 3 berikut ini.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Tabel 3. Operasionalisasi Variabel
Variabel Indikator Definisi Skala Nilai Perusahaan Price Book Value (PBV) Rasio antara harga saham di pasar dengan nilai bukunya Rasio Kinerja Keuangan Return on Asset (ROA) Rasio antara laba bersih dengan total aset Rasio Keputusan Investasi Price Earnings Ratio (PER) Rasio  antara  harga  saham  dengan  laba bersih Rasio Keputusan Pembiayaan Debt to Asset Ratio (DAR) Rasio  antara  total  utang  dengan  total aset Rasio Kebijakan Dividen Dividend Payout Ratio (DPR) Rasio antara dividen yang dibagikan kepada investor dengan laba bersih Rasio

## Statistic Descriptive
Pengujian statstic  descriptive yang  digunakan  meliputi  nilai  rata-rata  ( mean ),  nilai minimum (min), nilai maksimum (max), dan deviasi deviasi. Pengujian statistic descriptive bertujuan  untuk  memberikan  gambaran  dari  masing-masing  variabel.  Nilai  rata-rata sebagai  sentral  unit  yang  diteliti  menggambarkan  nilai  rata-rata  variabel  selama  periode penelitian. Sedangkan deviasi standar digunakan untuk melihat sebarannya yaitu seberapa jauh dari nilai rata-ratanya.

## Korelasi Matrik
Pengujian  matrik  korelasi  digunakan  untuk  menguji  korelasi  antar  variabel independen.  Nilai  korelasi  antar  variabel  antara  0  –  1.  Nilai  korelasi  0  artinya  tidak  ada korelasi sama sekali dua antar variabel  tersebut. Sedangkan  nilai 1  menunjukkan korelasi yang sangat kuat antar kedua variabel. Ketentuan umum koelasi matrik antar variabel dapat digambarkan pada tabel 4 berikut.

## Tabel 4 – Korelasi Matrik
Nilai Korelasi Keterangan 0,00 – 0,20 Korelasi sangat lemah 0,20 – 0,40 Korelasi lemah 0,40 – 0,60 Korelasi sedang 0,60 – 0,80 Korelasi kuat 0,80 – 1,00 Korelasi sangat kuat

## Moderated Regression Analysis (MRA)
Dampak  moderasi  ROA  dari  masing-masing  variabel  independen  (DAR,  DPR,  dan PER)  terhadap  PBV  dapat  dilihat  pada  persamaan  regresi  moderasi.  Dampak  moderasi ROA antara DAR terhadap PBV dapat dilihat pada persamaan (1). Dampak moderasi ROA antara  DPR  terhadap  PBV  dapat  dilihat  pada  persamaan  (2).  Dampak  moderasi  ROA antara  PER  terhadap  PBV  dapat  dilihat  pada  persamaan  (3). Moderated  Regression Analysis (MRA) data panel menggunakan software Eviews versi 26.  Teknik analisis yang digunakan  untuk  menguji  model  regresi  data  panel  meliputi  pengujian  model menggunakan Uji Chow dan Uji Hausman ( common effect , fixed effect , dan random effect ). Selanjutnya  dilakukan  pengujian  parsial  (uji  t),  koefisien  determinasi  (Uji  R 2 ),  dan simultan (Uji F).
PBV i, t = α 1 + β 1 DAR i, t + β 4 ROA i, t + β 7 M1 i, t + ε 1 i, t ………….…………………….….... (1)

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
PBV i, t = α 2 + β 2 DPR i, t + β 5 ROA i, t + β 8 M2 i, t + ε 2 i, t ………….…………………….…… (2) PBV i, t = α 3 + β 3 PER i, t + β 6 ROA i, t + β 9 M3 i, t + ε 3 i, t …………..………………….……….(3)
Dimana: PBV i, t = nilai perusahaan i pada periode t α 1 - α 3 = konstanta dari masing-masing persamaan regresi moderasi. β 1 - β 7 = koefisien regresi dari masing-masing persamaan regrease moderasi. DAR i, t = keputusan pendanaan i pada periode t DPR i, t = kebijakan dividen i pada periode t PER i, t = keputusan investasi i pada periode t ROA i, t = kinerja keuangan i pada periode t M 1 i, t = moderasi kinerja keuangan pada keputusan pendanaan i periode t M 3 i, t = moderasi kinerja keuangan pada kebijakan dividen i periode t M 2 i, t = moderasi kinerja keuangan pada keputusan investasi i periode t ε 1 i, t = error hasil persamaan regresi moderasi (1) pada perusahaan i pada periode t ε 2 i, t = error hasil persamaan regresi moderasi (2) pada perusahaan i pada periode t ε 3 i, t = error hasil persamaan regresi moderasi (3) pada perusahaan i pada periode t

## Pengujian Model
Penelitian  ini  merupakan  regresi  linear  berganda  data  panel  dengan  moderasi variabel yang yang paling kuat pengaruhnya. Pengolahan regresi data panel yaitu gabungan data time series dan cross-section menggunakan software Eviews versi 26.  Regresi linear berganda pada pengolahan data Eviews menyediakan 3 model pilihan yaitu model common effect , fixed effect dan random effect .
Common Effect Model atau Pooled Least Square Common  effect  model (CEM)  merupakan  pendekatan model  data panel  yang paling sederhana  karena  hanya  mengkombinasikan  data time  series dan cross  section .  Pada common  effect  model tidak  diperhatikan  dimensi  waktu  maupun  individu,  sehingga diasumsikan  bahwa  perilaku  data  perusahaan  sama  dalam  berbagai  kurun  waktu.  Metode CEM menggunakan pendekatan Ordinary Least Square (OLS) atau teknik kuadrat terkecil untuk mengestimasi model data panel.
Fixed Effect Model atau Least Squares Dummy Variable Fixed  Effect  Model (FEM)  mengasumsikan  bahwa  perbedaan  antar  individu  dapat diakomodasi  dari  perbedaan  intersepnya.  Untuk  mengestimasi  data  panel  FEM menggunakan  teknik  variabel dummy untuk  menangkap  perbedaan  intersep  antar perusahaan, perbedaan intersep bisa terjadi karena perbedaan budaya kerja, manajerial, dan insentif.  Namun  demikian,  slopnya  sama  antar  perusahaan.  Metode  estimasi  FEM  sering disebut juga dengan metode Least Squares Dummy Variable (LSDV).
Random Effect Model atau Error Component Model Random  Effect  Model (REM)  mengestimasi  data  panel  dimana  variabel  gangguan yang dimungkinkan saling berhubungan antar waktu dan antar individu. Pada metode REM perbedaan intersep diakomodasi oleh error terms masing-masing perusahaan. Keuntungan menggunakan REM  yaitu dapat menghilangkan heteroskedastisitas. Metode REM disebut juga dengan Error Component Model (ECM) atau teknik Generalized Least Square (GLS). Model random  effects terdapat  dua  komponen  residual,  yaitu  residual  yang  tidak  terukur oleh pengaruh individu dan waktu dan residual secara individu.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Langkah selanjutnya adalah  memilih model terbaik dari ketiga model tersebut yaitu common  effect,  fixed  effect,  dan  random  effect .  Pengujian  model  untuk  memilih  model tersebut  menggunakan  Uji  Chow  dan  Uji  Hausman.  Uji  Chow  digunakan  untuk menentukan model terbaik antara common effect dan fixed effect . Sedangkan Uji Hausman untuk mendapatkan model terbaik antara fixed effect dengan random effect . Uji Chow digunakan untuk menentukan model terbaik antara common effect (CEM) dan Fixed  Effect (FEM).  Cara  yang  paling  mudah  yaitu  dengan  melihat probabilitas  Chi- square.  Jika  nilai  probabilitas  Chi-square  >  0,05  maka  Ho  (hipotesis  awal)  diterima  dan sebaliknya jika Chi-square < 0,05, maka Ho (hipotesis awal) ditolak.
Jika  terpilih  adalah fixed  effect (FEM),  maka  langkah  selanjutnya  adalah membandingkan  antara fixed  effect dengan random  effect .    Jika  nilai  probabilitas  Chi- square  >  0,05  maka  Ho  (hipotesis  awal)  diterima  dan  sebaliknya  jika  Chi-square  <  0,05, maka Ho (hipotesis awal) ditolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistic Descriptive
Tabel  5  menunjukkan  gambaran  statistik  ( statistic  descriptive )    nilai  dari  masing- masing  vari5bel  yang  digunakan  dalam  penelitian.  Statistik  deskriptif  masing-masing variabel dalam penelitian ini meliputi nilai rata-rata, nilai maksimum, nilai minimum, dan deviasi standar.

## Tabel 5. Statistik Descriptif

## Matrik Korelasi
Pengujian matrik korelasi digunakan untuk menganalisis kuat tau lemahnya korelasi antar  variabel  independen.  Matrik  korelasi  antar  variabel  independen  dapat  dilihat  pada tabel 6. Korelasi tertinggi adalah 0,6285 antara kondisi ekonomi dan tingkat inflasi tetapi lebih  kecil  dari  0,8.  Jika  korelasi  antara  variabel  independen  lebih  dari  (r  >  0,8),  maka hanya salah satu yang dapat digunakan untuk memprediksi model regresi.
Tabel 6. Matriks  Korelasi
Variable ROA DAR PER DPR ROA 1 DAR 0.2207 1 PER -0.1312 0.1268 1 DPR 0.1114 0.1395 0.3791 1
Path  analysis memberi  persyaratan  adanya  korelasi  atau  hubungan  antarvariabel independen, yaitu hubungan DAR, PER dan DPR. Jika korelasi antarvariabel independent tidak  ada  atau  dianggap  tidak  diperhitungkan,  maka  analisis  yang  digunakan  adalah analisis  regresi  linear.  Keberadaan  hubungan  tersebut  didasarkan  adanya  teori  yang
Variabel Maksimum Minimum Rata-rata Dev. Std. PBV 30.1682 0.5986 5.2188 5.9041 ROA 0.9210 -0.2030 0.1426 0.1344 DAR 0.7818 0.0979 0.3924 0.1726 PER 1155.6242 -54.8909 33.1085 110.9880 DPR 7.7582 0.0130 0.7081 0.7868

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
menyatakan secara  eksplisit  bahwa adanya hubungan  antarvariabel  independen.  Besarnya hubungan  antarvariabel  independen  ditunjukkan  dengan  koefisien  korelasi  yang  sering dilambangkan  dengan  r.  Analisis  jalur  mensyaratkan besarnya koefisien  korelasi  minimal dalam kategori cukup kuat (r > 0,40) antar variabel independen (Grapentine, 2000).
Korelasi  tertinggi  dalam  penelitian  ini  ditunjukkan  antara  variabel  PER  dan  DPR sebesar (r = 0,3791) namun masih di bawah standar minimal (r < 0,40). Secara keseluruhan koefisien  korelasi  antar  variabel  di  bawah  r  <  0,40)  dalam  kategori  korelasi  lemah  dan sangat  lemah.  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini  tidak  cocok  menggunakan  teknik  path analysis.  Tabel  7  berikut  ini  menunjukkan  kesimpulan  korelasi  yang  terjadi  antarvariabel independen  penelitian.  Oleh  karena  itu,  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  analisis  regresi  linear  berganda  moderasi  ( moderated  regression  analysis/ MRA) dengan  ROA  sebagai  variabel  moderasi.  Variabel  moderasi  ROA  dalam  regresi  linear berganda  bertujuan  untuk  melihat  apakah  nilai  perusahaan  PBV  bergantung  dengan  ada tidaknya kinerja keuangan.
Tabel 7. Korelasi Antar Variabel Antar variabel Korelasi (r) Kategori Kesimpulan ROA → DAR 0,2207 0,20 – 0,40 Korelasi lemah ROA → PER -0,1312 0,00 – 0,20 Korelasi sangat lemah ROA → DPR 0,1114 0,00 – 0,20 Korelasi sangat lemah DAR → PER 0,1268 0,00 – 0,20 Korelasi sangat lemah DAR → DPR 0,1395 0,00 – 0,20 Korelasi sangat lemah PER → DPR 0,3791 0,20 – 0,40 Korelasi lemah

## Pengujian Model
Panel data regresi menggunakan Eviews versi 26 dapat diringkas pada tabel 8. Model common effect dan fixed  effect diuji  dengan  metode  Chow.  Jika  probabilitas  chi-square kuadrat  kurang  dari  0,05  (χ  <  0,05);  model  yang  cocok  adalah fixed  effect yang  sesuai dengan model. Selanjutanya model fixed effect dibandingkan dengan random effect dengan menggunakan metode pengujian Hausman. Jika probabilitas chi-square kuadrat kurang dari 0,5 (χ < 0,05); maka model fixed effect dipilih sebagai model yang cocok. Hasil pengujian Chow dan Hausman dapat dilihat pada tabel 8.
Tabel 8. Kecocokan Model Model Uji Effect Test Chi-square Statistic Probability Conclusion Model (1) Uji-Chow Cross-section Chi Square 190.251032 0.0000 Fixed effect Uji-Hausman Cross-section random 29.735409 0.0000 Fixed effect Model (2) Uji-Chow Cross-section Chi Square 194.335251 0.0000 Fixed effect Uji-Hausman Cross-section random 14.919120 0.0019 Fixed effect Model (3) Uji-Chow Cross-section Chi Square 257.388454 0.0000 Fixed effect Uji-Hausman Cross-section random 11.419904 0.0097 Fixed effect
Pada Tabel 8 hasil pengujian menunjukkan bahwa probabilitas chi-square dari model fixed  effect dan random  effect kurang  dari  0,05  (χ  <  0,05).  Hasil  pengujian  Chow  dan pengujian  Hausman  menunjukkan  model  fixed  effect  merupakan  model  terbaik  diantara

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
model  lainnya.  Hasil  regresi  data  panel  dengan  menggunakan  model fixed  effect dapat dilihat pada tabel 9.
Tabel 9. Model Moderasi ROA Fixed Effect Model Variable  Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Model (1) α1 4.035109 1.646598 2.450574 0.016000 DAR -1.921597 3.697338 -0.519725 0.604400 ROA 30.349740 7.954744 3.815300 0.000200 M1 -39.176420 14.253440 -2.748558 0.007100 Model (2) α2 4.030250 0.449397 8.968124 0.000000 DPR -0.291792 0.281827 -1.035357 0.303000 ROA 14.704830 4.254532 3.456274 0.000800 M2 -6.430006 4.109420 -1.564699 0.120800 Model (3) α3 1.108097 0.222204 4.986839 0.000000 PER -0.000027 0.000890 -0.030523 0.975700 ROA 1.865099 1.108868 1.681984 0.095700 M3 1.386113 0.067377 20.572640 0.000000
Tabel  10,  menunjukkan  efek  moderasi  kinerja  keuangan  (ROA)  terlihat  pada keputusan  pembiayaan  (DAR)  dan  keputusan  investasi  (PER)  terhadap  nilai  perusahaan (PBV).  Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari  nilai  signifikansi  DAR  sebelum  adanya  moderasi ROA  sebesar  0,6044  (lebih  besar  dari  0,05).  Setelah  adanya  moderasi  ROA,  nilai signifikansi  keputusan  pendanaan  mejadi  0,0071  (di  bawah  0,05).  Begitu  pula  dengan keputusan investasi (PER), dimana nilai signifikansinya 0,9757 (di atas 0,05). Sedangkan, setelah  adanya  efek  moderasi  dari  ROA,  nilai  signifikansinya  menjadi  0,0000  (jauh  di bawah 0,05).
Efek moderasi ROA tidak berdampak terhadap kebijakan dividen (DPR). Kebijakan dividen  tanpa  adanya  moderasi  kinerja  perusahaan  (ROA)  menunjukkan  signifikansi 0,3030  (di  atas  0,05).  Setelah  adanya  moderasi  ROA  terjadi  peurunan  nilai  signifikansi sebesar  0,1208.  Namun  demikian,  nilai  signifikansinya  masih  jauh  di  atas  ambang  batas yaitu  0,05.  Dengan  demikian,  efek  moderasi  ROA  tidak  terlihat  pada  kebijakan  dividen perusahaan.
Hasil moderated  regression  analysis (MRA)  dapat  diringkas  ke  dalam  tabel  11. Masing-masing  variabel  independen  (DAR,  DPR,  dan  PER)  ditinaju  dampak  langsung terhadap  PBV.  Jika  dampak  langsung  variabel  independen  tersebut  nilai  signifikansinya kurang  dari  (α  <  0,05),  maka  variabel  tersebut  sudah  terlihat  dampaknya  terhadap  PBV secara  langsung  (tanpa  adanya  moderasi  ROA).  Akan  tetapi,  jika  variabel  tersebut  nilai signifikansinya  lebih  dari  0,05  (α  >  0,05),  maka  variabel tersebut  tidak memiliki  dampak secara  langsung  terhadap  PBV.  Nilai  signifikansi  dari  masing-masing  variabel  tersebut selanjutnya dibandingkan dengan efek moderasiROA dengan melihat nilai signifikansinya.

## Tabel 10. Moderated Regression Analysis
Variabel Direct Impact Moderation Impact t-statistic Prob. t-statistic Prob. DAR → PBV -0.5197250 0.6044000 -2.7485580 0.0071000 DPR → PBV -1.0353570 0.3030000 -1.5646990 0.1208000 PER → PBV -0.0305230 0.9757000 20.5726400 0.0000000

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Koefisien Determinasi (R 2 ) dan F-Statistic Persamaan moderated regression analysis (1), (2), dan (3) menunjukkan model yang tepat,  dimana  kinerja  keuangan  (ROA)  sebagai  variabel  moderasi  dapat  dikatakan  cocok untuk  memprediksi  nilai  perusahaan  (PBV).  Kecocokan  persamaan  tersebut  dapat  dilihat dari nilai probabilitas F-statistic yang semua nilainya 0,0000 (jaug di bawah 0,05). Begitu pula  dengan  nilai  koefisien  determinasi  dari  ketiga  model  tersebut  nilainya  di  atas  0,80 yang dapat dilihat pada tabel 11.
Tabel 11. Koefisien Determinasi dan F-statistic
Persamaan regresi R-squared Adj. R-squared F-statistic Prob(F-stat) (1) 0.9009 0.8833 51.0368 0.0000 (2) 0.8894 0.8697 45.1203 0.0000 (3) 0.9776 0.9736 244.7728 0.0000
Dengan  demikian,  persamaan moderated  regression  analysis /MRA  (1),  (2),  dan  (3) dengan  menggunakan  variabel  kinerja  keuangan  perusahaan  (ROA)  sebagai  variabel moderasi  untuk  memprediksi  nilai  perusahaan  (PBV)  adalah  tepat.  Masing-masing persamaan  regresi  dalam moderated  regression  analysis (MRA)  dengan  variabel  ROA sebagai moderasi dapat dituliskan sebagai berikut:
PBV i, t = 4,035109 – 1,9215976DAR i, t + 30,349740ROA i, t – 39,176420M1 i, t + ε 1 i, t ...... (1) PBV i, t = 4,030250 – 0,291792DPR i, t + 14,704830ROA i, t – 6,430006M2 i, t + ε 2 i, t …….. (2) PBV i, t = 1,108097 + 0.000027PER i, t + 1,86599ROA i, t + 1,386113M3 i, t + ε 3 i, t …........... (3)

## Pembahasan
Keputusan  pembiayaan  yang  diukur  dengan debt  to  asset  ratio (DAR)  tidak berdampak  terhadap  nilai perusahaan yang  diukur  dengan price  book value (PBV)  secara langsung. Namun adanya moderasi return on asset (ROA), dampaknya signifikan terhadap nilai perusahaan. Peningkatan jumlah utang dengan adanya moderasi ROA, maka semakin menurunkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat  utang  tinggi  lebih  fokus  untuk membayar  kewajibannya  terlebih  dahulu.  Ditambah  lagi,  adanya  profit  yang  diperoleh perusahaan  mengurangi  ketergantungan  perusahaan  terhadap  pembiayaan  dari  luar.  Hasil penelitian ini tidak  mendukung penelitian yang dilakukan oleh  (Dao & Ta, 2020); (Vo & Ellis,  2017);  (Dawar,  2014);  (Minh  Ha  et  al.,  2017);  (Dawar,  2014);  (Ahmed  &  Bhuyan, 2020);  (Nguyen  &  Nguyen,  2020);  (-  et  al.,  2019);  (Ibrahim  &  Isiaka,  2020); (Nurwulandari, 2021).
Adanya  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  moderasi  mampu  memoderasi  utang terhadap  nilai  perusahaan.  Profit  yang  diperoleh  perusahaan  merupakan  indikator  kinerja perusahaan  dimana  semakin  tersedianya  sumber  pembiayaan  internal.  Indikator  tersebut menjadikan  perusahaan  lebih  fleksibel  untuk  mendapatkan  pendanaan  dari  utang. Penurunan  jumlah  utang  dengan  adanya  profit  yang  dijadikan  sebagai  sumber  pendanaan dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  profit  merupakan indikator  kinerja  keuangan  perusahaan  Semakin  meningkat  kinerja  keuangan  perusahaan, maka semakin meningkat pula persepsi investor terhadap perusahaan tersebut. Oleh karena itu, penurunan utang akibat tersedianya profit dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  pengaruh  negatif  dari  keputusan  pembiayaan terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  kinerja  keuangan  tidak  mendukung  penelitian sebelumnya  di  antaranya  (Topani  Suzulia  &  Badawi  Saluy,  2020);  (Ibrahim  &  Isiaka, 2020); (Harahap et al., 2020); (Afinindy et al., 2021); (Naning Tri Rahayu & Abu Darim, 2020).  Adanya  moderasi  dari  kinerja  keuangan  perusahaan  memungkinkan  perusahaan tidak  mengalami financial  distress akibat  pnggunaan  sumber  pendanaan  utang. Ketersediaan dana internal yang diperoleh dari profit perusahaan berimbas pada penurunan penggunaan  utang.  Investor  menangkap  sinyal  positif  dari  adanya  profitabilitas  yang diperoleh  perusahaan  yang  dipublikasikan  lewat  laporan  keuangan  mengacu  pada signalling  theory .  Oleh  karena  itu,  penurunan  utang  karena  adanya  profit  yang  diperoleh perusahaan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Kebijakan dividen yang diukur dengan dividen payout ratio (DPR) tidak berdampak terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan price  book  value (PBV)  baik  secara langsung  maupun  lewat  moderasi  dari  ROA.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Rehman,  2016);  (Saputri  &  Bahri,  2021);  (Sulhan  & Purnamasari,  2020);  (Huda  et  al.,  2020);  (Dewi,  2022);  (Ismi  &  Heykal,  2020);  (Bon  & Hartoko,  2022).  Hasil  penelitian  ini  lebih  cenderung  mengikuti  teori  “ irrelevan  dividend policy ” dimana investor tidak terlalu peduli terkait berapa jumlah dividen yang dibagikan oleh  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  besar  kecilnya  dividen  yang  dibagaikan  kepada  para investor  tidak  mempengaruhi  minat  investor  terhadap  saham  yang  diperdagangkan  yang pada akhirnya tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Adanya  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  moderasi  tidak  mampu  memoderasi kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen merupakan hak prerogatif perusahaan.  Kadangkala  perusahaan  tidak  membagikan  dividen  meskipun  perusahaan memperoleh  profit  yang  tinggi.  Pembagian  dividen  harus  disepakati  oleh  para  pemegang saham  melalui  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Jika  perusahaan  membutuhkan dana misalnya untuk perluasan pabrik, maka perusahaan tidak membagikan dividen kepada para  pemegang  saham  pada  periode  tersebut.  Peningkatan  kinerja  keuangan  sebagai variabel  moderasi  tidak  mampu  mendongkrak  kebijakan  dividen  terhadap  peningkatan nilai  perusahaan.  Dividen  yang  diterima  investor  masih  harus  dikurangi  dengan  pajak. Berdasarkan  pemotongan  pajak  bagi  penerima  dividen  menyebabkan  investor  lebih memilih  pembagian  dividen  yang  kecil.  Hal  ini  sangat  relevan  dengan  teori  pembagian dividen irrelevance .  Hasil  penelitian  ini  sangat  mendukung  “ irrelevance  dividen  policy ” dimana investor tidak perduli denga nada tidaknya pembagian dividen oleh perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan baik tanpa moderasi maupun dengan moderasi ROA. Hasil penelitian ini tidak  mendukung  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  antara  lain  (Mustiha  et  al.,  2020); (Adiputra & Hermawan, 2020); (Firdausi, 2020); (Abdullah et al., 2023). Adanya moderasi dari  kinerja  keuangan  perusahaan  tidak  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan. Peningkatan  profit  yang  diperoleh  perusahaan  tidak  mempu  memoderasi  keputusan pembiayaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Di  samping  itu,  investor  tidak  banyak  berharap dengan dividen sehingga nilai perusahaan tidak meningkat dengan turun/dan atssu dividen yang  baik  yang  dimoderasi  kinerja  keuangan  maupun  yang  tidak  dimoderasi  kinerjak keuangan. Hasil penelitian ini sangat mendukung teori kebajikan dividen irrelevance .
Keputusan  investasi  yang  diukur  dengan price earnings  ratio (PER)  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan price book value (PBV) secara langsung. Namun adanya variabel return on asset (ROA) sebagai variabel moderasi dapat terlihat  dampak  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  PER

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
terhadap  PBV  secara  langsung  tanpa  adanya  dampak  moderasi  sangat  mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Rashidul  Islam  et  al.,  2014);  (Maulidina  et  al.,  2021); (Maulina  et  al.,  2023)      Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  investor  tidak  melihat investasi  yang  dilakukan  perusahaan  sebagai  sinyal  yang  positif.  Namun  adanya  ROA sebagai moderasi antara PER dan PBV sangat menonjol. Profit yang diperoleh perusahaan merupakan  sinyal  yang  positif  sehingga  mampu  ditangkap  investor  yang  berdampak terhadap  peningkatan  harga  saham.  Peningkatan  harga  saham  menunjukkan  peningkatan nilai  perusahaan.  Keputusan  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  jika  dibarengi  dengan profit yang diperoleh perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Adanya  kinerja keuangan  sebagai variabel  moderasi  mampu  memoderasi  keputusan investasi terhadap nilai perusahaan. Profit yang diperoleh perusahaan merupakan indikator kinerja perusahaan yang memberikan sinyal kepada para investor sesuai dengan signaling theory .  Indikator  kinerja  keuangan  tersebut  menjadikan  investasi  yang  dilakukan perusahaan semakin terlihat dampaknya yang sangat signifikan terhadap peningkatan nilai perusahaan. Keputusan investasi yang dilakukan perusahaan akan dapat dilihat positif oleh investor jika dibarengi dengan peningkatan kinerja keuangan perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  pengaruh  positif  dari  keputusan  investasi terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi kinerja keuangan. Hasil penelitian sebelumnya yang  menyatakan  keputusan  investasi  berdampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan  tidak mendukung penelitian sebelumnya di antaranya (Arsal, 2021); (Sari, 2021); (Imran et al., 2014);  (Gharaibeh  et  al.,  2022).  Adanya  moderasi  dari  kinerja  keuangan  perusahaan memungkinkan perusahaan memiliki sumber keuangan internal yang diperoleh dari profit perusahaan  berimbas  sinyal  poisitif  bagi  perusahaan  sehingga  investor  memiliki pengharapan yang besar terhadap perusahaan yang dilihat dari naiknya harga saham yang pada akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan. Di samping itu, investor akan melihat investasi  yang  dilakukan  perusahaan  bergantung  pada  kinerja  keuangan  perusahaan. Kombinasi  dari  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  yang  dibarengi  dengan  naiknya kinerja keuangan perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini juga memunculkan bahwa moderated regression analysis dengan return  on  asset sebagai  moderasi  antara debt  to  equity  ratio (DAR)  dan price  earnings ratio (PER) terhadap value of the firm (PBV).  Sedangkan ROA tidak mampu memoderasi dividend payout ratio (DPR) terhadap nilai perusahaan (PBV).

## SIMPULAN
Kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur  dengan return  on  asset (ROA)  mampu memoderasi debt  to  asset  ratio (DAR)  dan price  earnings  ratio (PER)  terhadap  nilai perusahaan yang diukur dengan price-booked value (PBV). Kinerja perusahaan merupakan urat  nadi  dalam  mendukung  operasional  perusahaan.  Kinerja  keuangan  dapat  dilihat sebagai  faktor  positif  bagi  investor  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Keputusan pembiayaan  dapat  mengurangi  nilai  perusahaan,  namun  dengan  adanya  kinerja  keuangan menjadikan  keputusan  pembiayaan  menjadi  berkurang  sehingga  dilihat  oleh  investor sebagai sinyal positif yang pada akhirnya dapat meningkatkan nilai perusahaan. Keputusan investasi  yang  dilakukan  perusahaan  tidak  dipandang  sebagai  sinyal  positif  bagi  investor tanpa dukungan kinerja keuangan perusahaan supaya dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kebijakan  investasi  dapat  dilihat  sebagai  sinyal  positif  bagi  investor  sangat  bergantung pada kinerja keuangan untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis

## REFERENSI
C.,  Islam,  M.  A.,  Tunku  Ahmad,  T.  S.,  &  Mosa  Ghazalat,  A.  N.  (2019).  The  Effects  of Corporate  Financing  Decisions  on  Firm  Value  in  Bursa  Malaysia. International Journal of Economics and Finance , 11 (3), 127. https://doi.org/10.5539/ijef.v11n3p127
Abdullah, H., Isiksal, A. Z., & Rasul, R. (2023). Dividend policy and firm value: evidence of financial firms from Borsa Istanbul under the IFRS adoption. Journal of Financial Reporting and Accounting . https://doi.org/10.1108/JFRA-04-2022-0147
Adiputra, I. G., & Hermawan, A. (2020). The effect of corporate social responsibility, firm size,  dividend  policy  and  liquidity  on  firm  value:  Evidence  from  manufacturing companies in Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 11 (6), 325–338.
Afinindy,  I.,  Salim,  U.,  &  Ratnawati,  K.  (2021).  The  Effect  of  Profitability,  Firm  Size, Liquidity,  Sales  Growth  on  Firm  Value  Mediated  Capital  Structure. International Journal of Business, Economics and Law , 24 (4), 15–22.
Ahmed,  R.,  &  Bhuyan,  R.  (2020).  Capital  Structure  and  Firm  Performance  in  Australian Service  Sector  Firms:  A  Panel  Data  Analysis. Journal  of  Risk  and  Financial Management , 13 (9), 214. https://doi.org/10.3390/jrfm13090214
Al-Malkawi,  H.-A.  N.,  Rafferty,  M.,  &  Pillai,  R.  (2016).  Dividend  Policy :  A  Review  of Theories  and  Empirical  Evidence  Dividend  Policy :  A  Review  of  Theories  and Empirical Evidence. International Bulletin of Business Administration , January 2010 , 171–200.
Arsal,  M.  (2021).  Impact  of  earnings  per  share  and  dividend  per  share  on  firm  value.
ATESTASI : Jurnal Ilmiah Akuntansi , 4 (1), 11–18. https://doi.org/10.33096/atestasi.v4i1.594
Bon,  S.  F.,  &  Hartoko,  S.  (2022).  The  Effect  of  Dividend  Policy,  Investment  Decision, Leverage, Profitability, and Firm Size on Firm Value. European Journal of Business and Management Research , 7 (3), 7–13. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.3.1405 Dao,  B.  T.  T.,  &  Ta,  T.  D.  N.  (2020).  A  meta-analysis:  capital  structure  and  firm performance. Journal  of  Economics  and  Development , 22 (1),  111–129. https://doi.org/10.1108/jed-12-2019-0072
Dawar,  V.  (2014).  Agency  theory,  capital  structure  and  firm  performance:  some  Indian evidence. Managerial  Finance , 40 (12),  1190–1206.  https://doi.org/10.1108/MF-10- 2013-0275
Dewi,  N.  L.  P.  S.  (2022).  The  Effect  of  Debt  Policy,  Dividend  Policy,  Investment Decisions  and  Corporate  Size  on  Corporate  Value. International  Journal  of Accounting Finance
in Asia Pasific , 5 (3), 61–68. https://doi.org/10.32535/ijafap.v5i3.1886
Firdausi,  F.  (Universitas  B.  (2020). Journal  of  Public  Administration  Studies  Corporate Values . 5 (1), 1–4.
Gharaibeh, A. T., Saleh, M. H., Jawabreh, O., & Ali, B. J. A. (2022). An Empirical Study of the Relationship Between Earnings per Share, Net Income and Stock Price. Applied Mathematics and Information
Sciences , 16 (5), 673–679. https://doi.org/10.18576/amis/160502
Grapentine,  T.  (2000).  Path  vs  strutral  equation  modeling  do  the  relative  merits  of  path analysis  and  structure  equation  modeling  outweight  their  limitiations? Marketing Research , 12 (3), 13–19.
Harahap, I. M., Septiani, I., & Endri, E. (2020). Effect of financial performance on firms’

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
value  of  cable  companies  in  Indonesia. Accounting , 6 (6),  1103–1110. https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.7.008
Huda,  S.,  Zuhroh,  D.,  &  Firdiansjah,  A.  (2020).  The  Effect  of  Profitability  and  Capital Structure  on  Firm  Value  Through  Dividend  Policy  in  Transportation  Companies Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  Period  of  2015-2018. International Journal  of  Advances  in  Scientific  Research  and  Engineering , 06 (09),  44–55. https://doi.org/10.31695/ijasre.2020.33878
Ibrahim,  U.,  &  Isiaka,  A.  (2020).  Effect  of  Financial  Leverage  on  Firm  Value:  Evidence From  Selected  Firms  Quoted on  the Nigerian Stock Exchange. European  Journal  of Business and Management . https://doi.org/10.7176/ejbm/12-3-16
Imran,  A.,  Shahzad,  M.,  Chani,  M.  I.,  Hassan,  S.  ul,  &  Mustafa,  U.  (2014).  Impact  of Dividend  Policy  ,  Earning  per  Share  ,  Return  on  Equity  ,  Profit  after  Tax  on  Stock Prices  PhD  Scholar  ,  National  College  of  Business  Administration. International Journal  of  Economics  and  Empirical  Research , 2(3) (60793),  109–115. http://mpra.ub.uni-muenchen.de/60793/http://www.tesdo.org/Publication.aspx Ismi,  F.  R.,  &  Heykal,  M.  (2020).  The  Effect  of  Liquidity,  Leverage,  Profitability, Dividend Payout Ratio, and Price Earning Ratio on Firm Value. PalArch’s Journal of Archaeology of Egypt / Egyptology , 17 (7), 2967–2977.
Maulidina,  F.  I.,  Paramita,  R.  W.  D.,  &  ...  (2021).  The  Effect  of  Leverage,  Earnings  Per Share, and Dividend Policy on Company Value. … Jurnal Ilmiah Ilmu … , 5 (2), 80– 87.
Maulina,  F.,  Santoso,  S.  B.,  Wahyuni,  S.,  &  Winarni,  D.  (2023).  The  Effect  of  Earnings Per  Share  (EPS)  and  Company  Size  on  Company  Value  with  Return  on  Assets  as Moderating  Variables  (Case  Study  of  Companies  Registered  on  JII-70  during  the Covid-19  Period  in  2020-2021). Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Digital , 2 (1),  175–190. https://doi.org/10.55927/ministal.v2i1.2376
Minh  Ha,  N.,  Minh  Tai,  L.,  &  Minh  City,  C.  (2017).  International  Journal  of  Economics and Financial  Issues  Impact  of  Capital  Structure  and Cash  Holdings  on  Firm  Value: Case of Firms Listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange. International Journal of Economics and Financial Issues , 7 (1), 24–30. http:www.econjournals.com Mustiha,  F.,  Darwanis,  &  Djalil,  M.  A.  (2020).  The  Effect  of  Funding  Decision  And Dividend  Policy  on  Company  Value  and  Its  Implications  on  Stock  Return  of  LQ45 Companies  Listed  In  Indonesian  Stock  Exchange. Global  Academic  Journal  of Economics and Business , 2 (1), 5–10.
Naning  Tri  Rahayu,  &  Abu  Darim.  (2020).  Analysis  of  Influence  of  Capital  Structure, Company Size, Company Growth and Profitability on Corporate Value. International Journal of Global Accounting, Management, Education, and Entrepreneurship , 1 (1), 10–27. https://doi.org/10.48024/ijgame2.v1i1.11
Nguyen,  T. H.,  &  Nguyen,  H.  A.  (2020).  Capital structure and  firm  performance  of  non- financial  listed  companies:  Cross-sector  empirical  evidences  from  Vietnam. Accounting , 6 (2), 137–150. https://doi.org/10.5267/j.ac.2019.11.002 Nurwulandari, A. (2021). Effect of Liquidity, Profitability, Firm Size on Firm Value with Capital  Structure  as  Intervening  Variable. Atestasi :  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi , 4 (2), 257–271. https://doi.org/10.57178/atestasi.v4i2.271
Rashidul  Islam,  M.,  Rahman  Khan,  T.,  Toufic  Choudhury,  T.,  Mahmood  Adnan,  A.,  & Lecturer,  S.  (2014).  How  Earning  Per  Share  (EPS)  Affects  on  Share Price and  Firm Value.  In European  Journal of  Business  and  Management  www.iiste.org  ISSN (Vol. 6, Issue 17). Online. www.iiste.org

## Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis
Vol.  24, No. 2, 2023, 97-114 ISSN 1693-7619 (Print) | E-ISSN 2580-4170 Hompage: http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis
Rehman, O. U. (2016). Impact of Capital Structure and Dividend Policy on Firm Value. In An International Peer-reviewed Journal (Vol. 21). www.iiste.org Saputri, D. R., & Bahri, S. (2021). The Effect Of Leverage , Profitability , And Dividend Policy  On  Firm  Value. International  Journal  of  Educational  Research  &  Social Sciences , 1316–1324.
Sari, R. (2021). Analysis of the Effect of Earnings per share, Price earning ratio and Price to book value on the stock prices of state-owned enterprises. Golden Ratio of Finance Management , 1 (1), 25–32. https://doi.org/10.52970/grfm.v1i1.117
Sulhan, M., & Purnamasari, P. E. (2020). The Effect of Funding Policy, Investment Policy, and  Dividend  Policy  on  the  Firm  Value  through  Good  Corporate  Governance  as  an Intervening  Variable. Global  Review  of  Islamic  Economics  and  Business , 8 (1),  049. https://doi.org/10.14421/grieb.2020.081-05
Topani Suzulia, M., & Badawi Saluy, A. (2020). The Effect Of Capital Structure, Company Growth,  And  Inflation  On  Firm  Value  With  Profitability  As  Intervening  Variable (Study  On  Manufacturing  Companies  Listed  On  Bei  Period  2014-2018) . 1 (1). https://doi.org/10.38035/DIJEFA
Vo, X. V., & Ellis, C. (2017). An empirical investigation of capital structure and firm value in Vietnam. Finance Research Letters , 22 , 90–94. https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.10.014
Wahyuni, S. F., & Arwana, I. (2020). Model Determinan Return on Asset dan Firm Value pada  Perusahaan  Food  and  Beverage  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. MANEGGGIO : Jurnal Ilmiah Magister Manajemen , 3 (2), 195–212.