pISSN 2303-3568 eISSN 2684-8228 https://ejournal.stiesyariahbengkalis.ac.id/index.php/iqtishaduna

## DETERMINAN STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
Yogi Saputra  , Ummu Salma Al-Azizah, Yadi Nurhayadi Universitas Muhammadiyah Prof. Dr. Hamka, Jakarta, Indonesia syogi21@yahoo.co.id, ummusalma@uhamka.ac.id, yadinurhayadi@uhamka.ac.id
https://doi.org/10.46367/iqtishaduna.v10i2.419
Received : Oct 22, 2021 Revised : Nov 17, 2021 Accepted : Nov 25, 2021 Published : Des 17, 2021

## ABSTRACT
This  study  aimed  to  analyze  the  factors  that  influence  the  capital  structure  of companies  listed  on  the  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  These  factors  consist  of company  size,  return  on  assets  (ROA),  return  on  equity  (ROE),  inflation,  and growth  in  the  gross  domestic  product  (GDP).  This  research  is  quantitative research  with  a  purposive  sampling  method  and  obtained  a  sample  of  9 companies.  The  data  used  is  secondary  data  in  financial  reports  on  companies registered  with  JII  in  2015-2019.  Data  analysis  using  the  multiple  linear regression method. The results showed that ROA had a significant adverse effect on  the  capital  structure,  ROE  has  a  significant  positive  effect  on  the  capital structure,  firm  size  does  not  affect  the  capital  structure,  inflation  does  not  affect the  capital  structure,  GDP  growth  does  not  affect  the  capital  structure. Simultaneously,  firm  size,  ROA,  ROE,  inflation,  and  GDP  growth  significantly affect the capital structure.
Keywords: Capital Structure, Company Size, Profitability, Inflation, GDP Growth

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) . Faktor tersebut terdiri dari ukuran perusahaan, return on assets (ROA) , return  on  equity  (ROE) ,  inflasi  dan  pertumbuhan  produk  domestik  bruto  (PDB). Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  metode  pengambilan sampel adalah purposive sampling dan diperoleh sampel sebanyak 9 perusahaan. Data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  pada perusahaan yang terdaftar pada JII tahun 2015-2019. Analisis data menggunakan metode  regresi  linier  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa ROA memberikan  pengaruh  signifikan  secara  negatif  terhadap  struktur  modal. ROE memberikan  pengaruh  signifikan  secara  positif  terhadap  struktur  modal,  ukuran perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  inflasi  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal,  pertumbuhan  PDB  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Secara  simultan  ukuran  perusahaan, ROA , ROE ,  inflasi  dan  pertumbuhan PDB berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Kata  Kunci:  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Inflasi, Pertumbuhan PDB.
pISSN 2303-3568 eISSN 2684-8228 https://ejournal.stiesyariahbengkalis.ac.id/index.php/iqtishaduna

## PENDAHULUAN
Pada  tahun  1998,  krisis  yang  dialami  Indonesia  merupakan  salah  satu krisis  yang  sangat  memprihatinkan  bagi  negara,  masyarakat  maupun  para pengusaha.  Krisis  saat  itu  diawali  dengan  jatuhnya  nilai  rupiah  terhadap  Dolar Amerika Serikat yang selanjutnya mengakibatkan harga-harga naik hingga tingkat inflasi  mencapai  lebih  dari  77,5%.  Inflasi  yang  tinggi  dapat  mempengaruhi  laba perusahaan  sehingga  menyebabkan  penurunan  keuntungan  riil  dan  perusahaan akan membuat hutangnya menjadi lebih rendah (Setyanti 2009). Krisis finansial di Amerika Serikat pada tahun 2008 juga menjadi pembicaraan yang menarik hampir di  seluruh  dunia.  Krisis  ini  disebabkan  oleh  kredit  macet  dari  sektor  property ( subprime  mortage ),  sejenis  dengan  kredit  kepemilikan  rumah  (KPR)  di Indonesia.  Akibat  dari  krisis  tersebut  membuat  beberapa  perusahaan  baik  di Amerika  Serikat  maupun  di  negara  lain  bangkrut.  Bagi  negara-negara  yang perekonomiannya  masih  bergantung  dengan  Amerika  Serikat,  tentu  membuat keadaan  ekonomi  negara  tersebut  menjadi  terganggu  kondisi  dan  stabilitasnya. Bagi  perusahaan  yang  memiliki  dana  cukup  banyak,  krisis  tersebut  tidak  terlalu memberikan  efek  karena  adanya  cadangan  modal  yang  cukup  bagi  perusahaan untuk tetap menjalankan kegiatan bisnisnya.
Penelitian terdahulu mengenai struktur modal, lebih banyak menggunakan faktor  mikro  ekonomi  sebagai  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  dan belum banyak mengkaji pengaruh makro ekonomi terhadap struktur modal. Faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal  antara  lain  seperti  ukuran  perusahaan, ROA , ROE , inflasi dan pertumbuhan PDB.  Faktor ukuran perusahaan  terhadap struktur modal  pernah  diteliti  oleh  Öztekin  (2015);  Wijayanti  (2018);  Astuti  (2018). Namun  dari  penelitian  tersebut  menemukan  hasil  yang  berbeda.  Faktor ROA terhadap  struktur  modal  pernah  diteliti  oleh  Firmanullah  and  Darsono  (2017); Astuti  (2018);  Milansari,  Masitoh,  and  Siddi  (2020).  Akan  tetapi  penelitian tersebut  menemukan  hasil  yang  berbeda  juga.  Faktor ROE terhadap  struktur modal juga pernah diteliti oleh Herciu and Ogrean (2017); Yulianto, Susyanti, and Salim (2018); Wijayanti (2018); Putra and Sedana (2019); Iqbal, Ahmad, and Ali (2019). Namun penelitian tersebut juga menemukan hasil yang berbeda.
Penelitian yang mengkaji pengaruh inflasi terhadap struktur modal belum banyak.  Penelitian  yang  pernah  mengkaji  faktor  inflasi  terhadap  struktur  modal dilakukan  oleh  Budiono  and  Septiani  (2017);  Mukti  Mahanani  and  Asandimitra (2017). Namun hasil penelitian tersebut juga menemukan hal yang berbeda pula. Sedangkan faktor pertumbuhan PDB terhadap struktur modal sudah pernah diteliti oleh Aktas, Bilge, and Celik (2015); Mahanani and Asandimitra (2017); Yildirim, Masih,  and  Bacha  (2018).  Akan  tetapi  hasil  penelitian  tersebut  juga  terdapat perbedaan. Berdasarkan penelitian-penelitian tersebut belum ditemukan penelitian yang  mengkaji  pengaruh  faktor  ukuran  perusahaan, ROA , ROE ,  inflasi  dan pertumbuhan PDB terhadap struktur modal. Sehingga hal tersebut  dapat menjadi pembeda dengan penelitian-penelitian sebelumnya.
Perusahaan  dalam  menjalankan  operasional,  mengembangkan  usaha,  dan meningkatkan  nilai  perusahaan  memerlukan  modal  dan  merupakan  salah  satu aspek yang sangat penting bagi perusahaan (Sugeng 2017). Perusahaan yang tidak memiliki  cukup  modal  akan  mengalami  kesulitan  dalam  menjalankan  kegiatan operasionalnya,  sehingga  kecukupan  modal  sangatlah  penting.  Modal  juga
merupakan  salah  satu  faktor  untuk  meningkatkan  kualitas  dan  kuantitas  akan produk  dan  jasa  yang  dihasilkan.  Oleh  sebab  itu  penelitian  ini  bertujuan  untuk menunjukkan  pengaruh  ukuran  perusahaan, ROA , ROE , inflasi  dan  pertumbuhan PDB  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  JII.  Sehingga penelitian ini dapat memberi sinyal kepada para calon investor dalam berinvestasi saham.

## TELAAH LITERATUR
Struktur  modal  merupakan  perbandingan  modal  sendiri  dan  modal eksternal  yang  digunakan  dalam  pengambilan  keputusan  mengenai  kegiatan belanja  perusahaan  (Putri  and  Ruzikna  2016).  Menurut  Yildirim,  Masih,  and Bacha (2018) bahwa struktur modal merupakan campuran antara utang dan modal ekuitas  perusahaan.  Struktur  modal  menjadi  salah  satu  bentuk  keputusan  yang sangat  penting  bagi  perusahaan  untuk  menjalankan  operasional  perusahaan, khususnya jika keputusan struktur modal tersebut cenderung mempengaruhi posisi keuangan dan kemampuan perusahaan dalm berkompetisi dengan perusahaan lain (Yildirim, Masih, and Bacha 2018).
Dalam membuat keputusan struktur modal perusahaan, ada banyak hal-hal yang  dapat  mempengaruhinya.  Berbagai  penelitian  dengan  tema  yang berhubungan  dengan  struktur  modal  pun  juga  telah  banyak  dilakukan,  seperti current  ratio dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal (Milansari, Masitoh, and Siddi 2020); tingkat pertumbuhan perusahaan, stabilitas pendapatan  dan  struktur  aktiva  juga  berpengaruh  terhadap  struktur  modal (Istiqamah and Supriyanto 2017); serta pertumbuhan aset, pertumbuhan penjualan dan  risiko  bisnis  (Firmanullah  and  Darsono  2017).  Faktor-faktor  tersebut merupakan  faktor  yang  bersifat  mikro  ekonomi.  Namun  ada  faktor-faktor  yang tidak  dapat  dikendalikan  oleh  perusahaan,  seperti  kondisi  makro  ekonomi. Diantara  makro  ekonomi  yang  dapat  mempengaruhi  keadaan  struktur  modal perusahaan adalah keadaan inflasi, nilai tukar, tingkat pertumbuhan suatu negara, suku  bunga,  tingkat  pajak  dan  sebagainya.  Adapun  faktor-faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  yang  dibahas  dalam  penelitian  ini  terbatas  pada ukuran perusahaan, ROA , ROE , inflasi dan pertumbuhan PDB.
Ukuran  perusahaan  dapat  memberikan  informasi  untuk  menentukan keputusan  untuk  menentukan  keputusan  berinvestasi  para  investor.  Hal  ini dikarenakan  ukuran  perusahaan  dapat  dijadikan  salah  satu  acuan  untuk menentukan  besar  kecilnya  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  merupakan  suatu ukuran yang dapat mengklasifikasikan  perusahaan menurut berbagai cara, seperti total  aset,  nilai  saham,  jumlah  penjualan  dan  sebagainya  sehingga  dapat  disebut perusahaan  besar  atau  kecil  (Milansari,  Masitoh,  and  Siddi  2020).  Penelitian terdahulu  mengenai  pengaruh  ukuran  perusahaan  memiliki  hasil  yang  beragam. Menurut Naser et al. (2015); Gharaibeh (2015); Sumedrea (2015); Shah, Rashid, and  Khaleequzzaman  (2017);  Akgul  and  Sigali  (2018);  Yildirim,  Masih,  and Bacha (2018); Iqbal, Ahmad, and Ali (2019); Albart et al. (2020), bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  struktur  modal. Sedangkan  menurut  Öztekin  (2015);  Wijayanti  (2018)  ukuran  perusahaan  hanya berpengaruh positif terhadap struktur modal. Kemudian menurut Aktas, Bilge, and Celik  (2015);  El-Ansary  and  Hafez  (2015);  Fauziah  and  Iskandar  (2015);  Brian
pISSN 2303-3568 eISSN 2684-8228 https://ejournal.stiesyariahbengkalis.ac.id/index.php/iqtishaduna
and Muriu (2017); Ramadhini and Hadziq (2017); Milansari, Masitoh, and Siddi (2020);  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap struktur  modal.  Sedangkan  menurut  Berkman  et  al.  (2016)  ukuran  perusahaan berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Kemudian  menurut  Astuti  (2018) ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Mayoritas  dari penelitian  yang  sudah  ada  menyatakan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap struktur modal, oleh sebab itu dapat dibentuk hipotesis pertama sebagai berikut:
H 1 : ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal.
ROA merupakan  rasio  yang  dipakai  untuk  mengukur  kemampuan manajemen  perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan  secara  keseluruhan berdasarkan  aset  yang  dimiliki. ROA merupakan  salah  satu  jenis  rasio profitabilitas  yang  menilai  kemampuan  perusahaan  memperoleh  keuntungan berdasarkan  aset  Milansari,  Masitoh,  and  Siddi  (2020).  Jika ROA perusahaan semakin besar, maka semakin besar pula tingkat keuntungan yang dicapai dan hal ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  sangat  baik  dalam  memanfaatkan  aset  yang mereka miliki.  Penelitian  mengenai  pengaruh ROA terhadap  struktur modal  juga menghasilkan temuan yang beragam. Menurut Aktas, Bilge, and Celik (2015); El- Ansary  and  Hafez  (2015) ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap struktur modal. Kemudian menurut Brian and Muriu (2017); El-Ansary and Hafez (2015);  Öztekin  (2015);  Shah,  Rashid,  and  Khaleequzzaman  (2017);  Astuti (2018); Yildirim, Masih, and Bacha (2018) bahwa ROA berpengaruh negatif dan signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  menurut  Herciu  and  Ogrean (2017);  Akgul  and  Sigali  (2018);  Iqbal,  Ahmad,  and  Ali  (2019)  bahwa ROA berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  menurut  Firmanullah and  Darsono  (2017);  Albart  et  al.  (2020);  Milansari,  Masitoh,  and  Siddi  (2020) ROA tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Mayoritas  dari  penelitian  yang sudah ada menyatakan ROA berpengaruh terhadap struktur modal, oleh sebab itu dapat dibentuk hipotesis kedua sebagai berikut: H 2 : ROA berpengaruh terhadap struktur modal.
Selain ROA ,  terdapat ROE yang  juga  merupakan  salah  satu  jenis  rasio profitabilitas  yang  mampu  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  hal memperoleh  keuntungan  dari  ekuitas  yang  dimiliki.  Menurut  Ramadhini  and Hadziq  (2017) ROE merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  manajemen perusahaan dalam mengelola modal yang ada untuk mendapatkan profit atau laba.
Dalam  banyak  penelitian  tentang  pengaruh ROE terhadap  struktur  modal  juga memberikan  hasil  yang  beragam.  Menurut  Herciu  and  Ogrean  (2017);  Putra  and Sedana  (2019);  Wijayanti  (2018) ROE berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal.  Menurut  Ramadhini  and  Hadziq  (2017)  bahwa ROE berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal.  Menurut  Sumedrea  (2015);  Brian and  Muriu  (2017);  Fauziah  and  Iskandar  (2015);  Gharaibeh  (2015);  Kontesa (2015);  Astuti  (2018);  Rehan  and  Abdul  Hadi  (2019)  bahwa ROE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan menurut El-Ansary and Hafez  (2015);  Akgul  and  Sigali  (2018);  Yulianto,  Susyanti,  and  Salim  (2018); Iqbal,  Ahmad,  and  Ali  (2019);  Albart  et  al.  (2020)  bahwa ROE berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal.  Mayoritas  dari  penelitian  yang  sudah  ada menyatakan ROE berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  oleh  sebab  itu  dapat dibentuk hipotesis ketiga sebagai berikut:
H 3 : ROE berpengaruh terhadap struktur modal
Inflasi  merupakan  kenaikan  harga  barang  dan  jasa  secara  umum  selama periode  waktu  tertentu.  Jika  hanya  satu  atau  dua  barang  yang  mengalami kenaikan,  maka  tidak  bisa  disebut  inflasi,  kecuali  jika  kenaikan  tersebut mengakibatkan  kenaikan  harga  barang  lainnya  dan  sifatnya  meluas.  Kenaikan harga  akibat  bencana  alam,  menjelang  hari  raya,  musiman  dan  sebagainya  yang bersifat sementara juga tidak disebut dengan inflasi. Dapat juga dikatakan bahwa inflasi  sebagai  penurunan  daya  beli  orang,  yang  artinya  makin  tinggi  kenaikan harga barang, maka semakin turun nilai uang. Penelitian tentang pengaruh inflasi terhadap  struktur  modal  belum  banyak.  Adapun  diantaranya  penelitian  yang dilakukan  oleh  Budiono  and  Septiani  (2017);  Ramadhini  and  Hadziq  (2017); Yulianto,  Susyanti,  and  Salim  (2018)  menyatakan  bahwa  inflasi  berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  menurut  Öztekin  (2015);  Wijayanti (2018) bahwa inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Menurut  Aktas,  Bilge,  and  Celik  (2015);  Shah,  Rashid,  and  Khaleequzzaman (2017)  bahwa  inflasi  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan menurut  Mahanani  and  Asandimitra  (2017)  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal.  Mayoritas  dari  penelitian  yang  sudah  ada  menyatakan inflasi  berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  oleh  sebab  itu  dapat  dibentuk hipotesis keempat sebagai berikut:
H 4 : inflasi berpengaruh terhadap struktur modal.
Pertumbuhan  ekonomi  adalah  meningkatnya  produksi  barang  dan  jasa yang  disebabkan  adalnya  perkembangan  dalam  perekonomian  (Arifin  and Soesatyo  2020).  Menurut  Rapanna  and  Sukarno  (2017)  bahwa  pertumbuhan ekonomi  biasanya  diukur  dengan  menggunakan  data  PDB  atau  nilai  akhir  pasar (total market  value )  dari  barang-barang  akhir  dan  jasa-jasa  yang  dihasilkan  dari suatu perekonomian selama kurun waktu tertentu, biasanya satu tahun. Penelitian mengenai  pengaruh  pertumbuhan  PDB  terhadap  struktur  modal  juga  belum banyak.  Diantaranya  adalah  menurut  Yildirim,  Masih,  and  Bacha  (2018);  Aktas, Bilge,  and  Celik  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh  negatif pertumbuhan  PDB  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  menurut  Mahanani  and Asandimitra (2017); Herciu and Ogrean (2017) yang menyatakan bahwa tidak ada pengaruh  PDB  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut maka dapat dibentuk hipotesis kelima sebagai berikut:
H 5 : pertumbuhan PDB berpengaruh terhadap struktur modal.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dan  data  yang  digunakan adalah  data  sekunder.  Duli  (2019)  menyatakan  bahwa  metode  kuantitatif  adalah metode  yang  melakukan  kegiatan  pengumpulan,  pengolahan,  analisis  dan penyajian  data  berdasarkan  objektifitas  untuk  menjawab  suatu  persoalan  atau menguji  sebuah  hipotesis  dalam mengembangkan  prinsip-prinsip  umum.  Metode kuantitatif  umumnya  menggunakan  data  berupa  angka  dan  analisisnya  memakai teknik statistik.  Data pada penelitian ini dikumpulkan melalui website resmi dari Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yaitu  https://www.idx.co.id/,  berupa  laporan keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  di JII pada  tahun  2015-2019  dan  laporan keuangan yang terdapat dalam website resmi masing-masing perusahaan.
Operasional  variabel  merupakan  sebuah  konsep  yang  mempunyai penjelasan  dari  variabel  yang  ditetapkan  dalam  penelitian  yang  bertujuan  agar memastikan bahwa variabel yang diteliti memberikan penjelasan tentang indikator yang  telah  ditetapkan.  Dalam  penelitian  ini,  variabel  bebas  yang  diuji  adalah ukuran perusahaan, ROA , ROE , inflasi dan pertumbuhan PDB, sedangkan variabel terikat adalah struktur modal.
Tabel 1. Operasional Variabel Terikat dan Variabel Bebas Variabel Pengukuran Struktur Modal DER = Ukuran Perusahaan SIZE = Ln (Total Aset) ROA ROA = ROE ROE = Inflasi Laju inflasi yang tercatat dan diterbitkan oleh Bank Indonesia Pertumbuhan PDB Persentase pertumbuhan PDB diterbitkan oleh BPS setiap tahun Sumber: olahan
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan yang  terdaftar  di JII berjumlah  30  perusahaan.  Pemilihan  sampel  dilakukan berdasarkan metode purposive sampling . Adapun kriteria yang digunakan adalah:
Pertama,  perusahaan  yang  telah  terdaftar  di JII sejak  tahun  2015  hingga  2019. Kedua,  perusahaan  memiliki  dan  mempublikasikan  laporan  keuangannya  setiap 31 Desember pada akhir tahun sejak 2015 hingga 2019. Ketiga, perusahaan tidak memiliki  struktur  modal  lebih  dari  200%  setiap  tahunnya.  Keempat,  perusahaan tidak merubah struktur modalnya lebih dari 100% dari tahun sebelumnya. Kelima, perusahaan  tidak  mengalami  kerugian  pada  tahun  2015  hingga  2019.  Dari  30 perusahaan,  terdapat  16  perusahaan  yang  tidak  terdaftar  selama  periode  2015 hingga  2019,  3  perusahaan  yang  memiliki  struktur  modal  lebih  dari  200%,  1 perusahaan  yang  merubah  struktur  modalnya  lebih  dari  100%  dan  1  perusahaan yang mengalami kerugian pada salah satu periode tersebut. Sehingga sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 9 perusahaan.
Penelitian ini menggunakan data sekunder, diperoleh dari berbagai sumber seperti  www.idx.co.id,  www.bi.go.id  dan  www.bps.go.id.  Data  struktur  modal, ukuran  perusahaan, ROA dan ROE diperoleh  dari  laporan  keuangan  perusahaan tahun  2015  hingga  2019.  Sedangkan  data  inflasi  diperoleh  dari website resmi Bank  Indonesia  (BI)  dan  pertumbuhan  PDB  diperoleh  dari website resmi  Badan Pusat Statistik (BPS).
Analisa  data  menggunakan  uji  asumsi  klasik  (uji  normalitas,  uji autokorelasi, uji heterokedastisitas dan uji multikolinearitas), analisis regresi linier berganda,  dan  uji  hipotesis.  Adapun  perangkat  lunak  yang  digunakan  untuk mengolah data adalah SPSS versi 24. Model analisis regresi linier berganda yang digunakan adalah sebagai berikut:
Y = α + β 1 X1 + β 2 X2 + b 3 X3 + b 4 X4 + b 5 X5 + ɛ Dimana:
Y = Struktur Modal (DER)
pISSN 2303-3568 eISSN 2684-8228 https://ejournal.stiesyariahbengkalis.ac.id/index.php/iqtishaduna
α
= Intercept/Konstanta β 1 -β 5 = Koefisien regresi setiap variabel bebas
X1 = Ukuran Perusahaan (SIZE) X2 = Return on Assets (ROA) X3 = Return on Equity (ROE) X4 = Inflasi X5 = Pertumbuhan PDB ɛ
= Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN

## Hasil Statistik Deskriptif
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif (Rata-Rata) Variabel 2015 2016 2017 2018  2019 DER 75,44 66,49 68,07 75,30 73,33 SIZE 24,71 24,76 24,87 25,00 25,04 ROA 7,89 9,19 10,26 9,05 8,62 ROE 13,26 14,83 16,83 15,38 14,38 Inflasi 3,35 3,02 3,61 3,13 2,72 PDB 5,15 4,94 5,19 5,18 4,97
Sumber: data sekunder (diolah)
Berdasarkan  Tabel  2  dapat  dilihat,  secara  umum  struktur  modal perusahaan  di JII tidak  stabil.  Hal  ini  dikarenakan  kebutuhan  perusahaan  yang berbeda  disertai  keadaan  perekonomian  negara  yang  tidak  cukup  memberi kepastian  bagi  perusahaan.  Ukuran  perusahaan,  sejak  2015  hingga  2019 cenderung  mengalami  peningkatan.  Ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  di JII telah  melakukan  pengembangan  yang  cukup  baik  sehingga  ukuran  perusahaan terus meningkat.
ROA dan ROE menunjukkan  rata-rata  statistik  yang  sama,  yaitu mengalami  peningkatan  pada tahun  2015,  2016  dan  2017.  Kemudian  mengalami penurunan  pada  tahun  2018  dan  2019.  Ada  kemungkinan  imbas  dari  perang dagang  antara  Amerika  Serikat  dan  China  saat  itu  menjadi  salah  satu  penyebab menurunnya  kinerja  perusahaan  di  dalam  negeri.  Selain  itu,  turunnya  daya  beli masyarakat  serta  penjualan  ekspor  yang  fluktuatif  juga  bisa  menjadi  salah  satu penyebab menurunnya kinerja perusahaan.
Sedangkan  pada  variabel inflasi  menunjukkan  adanya  kestabilan  harga  di masyarakat.  Ini  merupakan  salah  satu  keberhasilan  pemerintah  yang  dapat mengendalikan  tingkat  inflasi  di  angka  sekitar  3%.  Demikian  juga  ditunjukkan oleh pertumbuhan PDB yang stabil di angka 5%. Tidak seperti inflasi yang dapat dikendalikan,  stabilnya  pertumbuhan  PDB  diangka  5%  menunjukkan  bahwa pemerintah  kesulitan  untuk  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  negara  melalui produksi  barang  dan  jasa.  Sebagai  akibatnya,  kesejahteraan  masyarakat  tidak meningkat  bahkan  cenderung  semakin  kesulitan  dalam  meningkatkan kesejahteraannya.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Uji  normalitas  menggunakan one-sample  kolmogorov-smirnov  test .  Tabel 3  menunjukkan  bahwa  data  dalam  penelitian  ini  terdistribusi  normal  atau  dapat dikatakan memenuhi persyaratan uji normalitas. Hal tersebut ditunjukkan melalui nilai  signifikansi (Asymp.  Sig.) sebesar  0,116  >  0,05  sehingga  dapat  dikatakan bahwa data terdistribusi normal.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual N 45 Mean 0,0000000 Std. Deviation 7,09494878 Absolute 0,107 Positive 0,097 Negative -0,107 Test Statistic 0,119 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,116 Sumber: data sekunder (diolah)
Uji  autokorelasi  merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  untuk  mendeteksi adanya  autokorelasi  dalam  penelitian  ini,  dengan  menggunakan  nilai Durbin- Watson . Berdasarkan Tabel 4, dapat diketahui bahwa nilai Durbin-Watson sebesar 1,908.  Nilai Durbin-Watson lebih  besar  dari  pada  DU  (1,776)  dan  lebih  kecil daripada 4-DU (4 - 1,776), sehingga bisa dikatakan model ini bebas autokorelasi.
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 0,940 0,884 0,869 6,91759 1,908 Sumber: data sekunder (diolah)
Uji  heteroskedastisitas,  menggunakan  uji  Glesjser  dengan  hasil  seperti pada Tabel 5. Diketahui bahwa nilai probabilitas dari seluruh variabel bebas lebih besar dari 0,05. Oleh karena itu, variabel dalam penelitian ini tidak terdapat gejala heteroskedastisitas.

## Tabel 5. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Standardized Coefficients t Sig. (Constant) 0,738 0,465 SIZE -0,019 -0,108 0,914 ROA 0,318 0,759 0,452 ROE -0,759 -1,809 0,078 INFLASI 0,189 0,840 0,406 PDB -0,134 -0,598 0,553 Sumber: data sekunder (diolah)
pISSN 2303-3568 eISSN 2684-8228 https://ejournal.stiesyariahbengkalis.ac.id/index.php/iqtishaduna
Uji  mulitikolinearitas  dapat  dilihat  melalui  nilai  toleransi  dan VIF ( Variance  Expansion  Factor )  dan  syarat  uji  multikolinearitas  adalah  nilai VIF < 10 atau nilai toleransi > 0,10. Hasil uji multikolinearitas dapat dilihat dari Tabel 6. Dari seluruh variabel  bebas didapat nilai toleransi lebih besar dari 0,01 dan nilai VIF lebih kecil 10. Maka dapat dikatakan bahwa seluruh variabel dalam penelitian tidak  menunjukkan  masalah  multikolinearitas  sehingga  penelitian  dapat dilanjutkan.
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF SIZE 0,638 1,568 ROA 0,109 9,147 ROE 0,109 9,158 Inflasi 0,379 2,642 PDB 0,381 2,627 Sumber: data sekunder (diolah) Hasil Regresi Linier Berganda Tabel 7. Hasil Regresi Unstandardized Coefficients t Sig. β Std. Error (Constant) 90,696 84,897 1,068 0,292 SIZE -2,573 1,569 -1,640 0,109 ROA -15,247 0,943 -16,174 0,000 ROE 8,778 0,649 13,529 0,000 Inflasi -4,981 6,458 -0,771 0,445 PDB 13,159 17,905 0,735 0,467 Adj R-Square 0,895 F-Statistic 75,629 Sig. (F-Statistic) 0,000 Sumber: data sekunder (diolah)
Berdasarkan  Tabel  7,  nilai  koefisien  dari  tiap  variabel  independen  dapat diketahui dari kolom Unstandardized Coefficients pada kolom β. Sehingga dapat diperoleh  persamaan  regresinya  sebagai  berikut: DER =  90,696  –  2,573 SIZE – 15,247 ROA +  8,778 ROE –  4,981  Inflasi  +  13,159  PDB  +  ɛ.  Nilai  konstanta sebesar 90,696 artinya apabila variabel SIZE, ROA, ROE , inflasi dan PDB bernilai 0,  maka  nilai  DER  sebesar  90,696.  Nilai  koefisien SIZE sebesar  -2,573  artinya apabila ROA,  ROE ,  inflasi  dan  PDB  bernilai  0  dan SIZE mengalami  kenaikan sebesar 1 maka nilai DER mengalami penurunan sebesar 2,573. Koefisien bernilai negatif  artinya  terjadi  hubungan  negatif  antara SIZE dengan DER atau  jika  nilai SIZE naik,  maka  nilai DER turun.  Nilai  koefisien ROA sebesar  -15,247  artinya apabila  variabel SIZE , ROE ,  inflasi  dan  PDB  bernilai  0  dan ROA mengalami kenaikan  sebesar  1  maka  nilai DER mengalami  penurunan  sebesar  15,247.
Koefisien  bernilai  negatif  artinya  terjadi  hubungan  negatif  antara ROA dengan DER atau jika nilai ROA naik, maka nilai DER akan turun. Nilai  koefisien ROE sebesar  8,778  artinya  apabila  variabel SIZE , ROA , inflasi dan PDB nilainya nol atau konstan dan ROE mengalami kenaikan sebesar 1 maka  nilai DER mengalami  kenaikan  sebesar  8,778.  Koefisien  bernilai  positif artinya terjadi hubungan positif antara ROE dengan DER atau jika nilai ROA naik, maka  nilai DER juga  naik.  Nilai  koefisien  inflasi  sebesar  -4,981  artinya  apabila variabel SIZE , ROA , ROE dan  PDB  bernilai  0  dan  inflasi  mengalami  kenaikan sebesar 1 maka nilai DER mengalami penurunan sebesar 4,981. Koefisien bernilai negatif artinya terjadi hubungan negatif antara inflasi dengan DER atau jika nilai inflasi  naik,  maka  nilai  DER  akan  turun.  Nilai  koefisien  PDB  sebesar  -13,159 artinya apabila variabel SIZE , ROA , ROE dan inflasi nilainya nol atau konstan dan PDB  mengalami  kenaikan  sebesar  1  maka  nilai  DER  mengalami  penurunan sebesar  13,159.  Koefisien  bernilai  positif  artinya  terjadi  hubungan  positif  antara PDB dengan DER atau nilai PDB naik, maka nilai DER akan naik.
Berdasarkan  Tabel  7,  hasil  determinasi  model  ini  menunjukkan  nilai 0,895.  Nilai  tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  yang  terdiri  dari SIZE , ROA , ROE , inflasi dan PDB mampu menjelaskan variabel dependen sebesar 89,5%  terhadap  variabel  dependen  yaitu DER ,  sementara  sisanya  sebesar  10,5% dipengaruhi oleh variabel independen yang tidak digunakan atau dijelaskan dalam penelitian ini.

## Hasil Uji Hipotesis
Tabel 7 menunjukkan bahwa nilai F hitung sebesar 76,629 > F tabel 2,456 dan signifikansi  0,000  <  taraf  signifikansi  0,05,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa seluruh  variabel  bebas  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel terikat, yaitu struktur modal (DER) . Hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (SIZE) ,  ROA,  ROE,  inflasi  dan  pertumbuhan  PDB  secara  bersama- sama mempengaruhi keputusan perusahaan dalam membuat  keputusan mengenai struktur  modal  perusahaannya.  Dari  lima  variabel  tersebut,  profitabilitas perusahaan (ROA) yang  paling  banyak  memberikan  pengaruh  terhadap  struktur modal. Jika perusahaan mendapat laba yang besar, mereka memilki lebih banyak pilihan untuk mengatur struktur modal perusahaan pada masa mendatang.
Perlu diketahui bahwa penelitian menggunakan nilai signifikansi α = 0,05 dan  nilai  t tabel sebesar  2,023.  Berdasarkan  Tabel  7  dapat  diketahui  bahwa  nilai t hitung SIZE sebesar -1,640 (-2,023 < -1,640 < 2,023) dan signifikansi sebesar 0,109 >  0,05.  Maka  dapat  dikatakan  bahwa  hipotesis H 1 ditolak,  artinya SIZE atau ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Kemudian  nilai t hitung ROA sebesar -16,174 < -2,023 dan signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Maka dapat dikatakan bahwa hipotesis H 2 diterima, artinya ROA berpengaruh signifikan terhadap  struktur  modal.  Sebagai  informasi  tambahan  bahwa  pengaruh  yang diberikan adalah negatif.
Pada Tabel 7 dapat dilihat bahwa nilai t hitung ROE sebesar 13,529 > 2,023 dan signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Maka dapat dikatakan bahwa hipotesis H 3 diterima  yang  artinya  bahwa ROE berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal.  Sebagai  informasi  tambahan  bahwa  pengaruh  yang  diberikan  adalah positif.  Kemudian  nilai  t hitung inflasi  sebesar  -0,771        (-2,023  <  -0,771  <  2,023) dan signifikansi sebesar 0,445 > 0,05. Maka  dapat dikatakan bahwa hipotesis H 4
ditolak,  artinya  inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Selanjutnya nilai  t hitung PDB  sebesar  0,735  (-2,023  <  0,735  <  2,023)  dan  signifikansi  sebesar 0,467  >  0,05.  Maka  dapat  dikatakan  bahwa  hipotesis H 5 ditolak  yang  artinya pertumbuhan PDB tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## Pembahasan
Hasil  hipotesis H 1 ditolak,  artinya  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Astuti  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap keputusan struktur modal.  Hal tersebut menjelaskan bahwa ukuran  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh  terhadap  keputusan  umtuk melakukan  peningkatan  atau  penurunan  tingkat  hutang.  Baik  perusahaan  yang besar, menengah maupun yang kecil sama-sama memiliki kebutuhan hutang yang berbeda yang disesuaikan dengan kebutuhan pendanaan atau pembiayaan masing- masing perusahaan. Namun hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan  oleh  Öztekin  (2015);  Wijayanti  (2018)  yang  memberikan  hasil  bahwa ukuran perusahaan memberikan pengaruh terhadap struktur modal perusahaan.
Hasil  hipotesis H 2 diterima,  artinya ROA berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Astuti  (2018)  yang  menyatakan  ada  pengaruh  negatif  dari ROA terhadap  struktur  modal.  Hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi keuntungan  berdasarkan  aset-aset  perusahaan  maka  struktur  modalnya  semakin rendah. Karena keuntungan perusahaan digunakan untuk melunasi hutang-hutang perusahaan,  sebaliknya  jika  keuntungan  yang  didapat  semakin  rendah,  maka perusahaan  akan  berusaha  mencari  dana  guna  meningkatkan  pendapatan perusahaan.  Dana  eksternal  yang  didapat  digunakan  untuk  menambah  aset-aset perusahaan  dengan  harapan  dapat  meningkatkan  pendapatan  bagi  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Firmanullah  and  Darsono (2017); Milansari, Masitoh, and Siddi (2020) yang menyatakan bahwa ROA tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil  hipotesis H 3 diterima,  artinya ROE berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  oleh  Herciu  and  Ogrean  (2017);  Putra  and  Sedana  (2019); Wijayanti  (2018)  yang  menyatakan  bahwa ROE berpengaruh  positif  terhadap keputusan  struktur  modal.  Hubungan  positif  antara ROE dengan  struktur  modal mengartikan bahwa semakin besar tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan maka struktur modal perusahaan yang berasal dari utang akan semakin meningkat. Hal tersebut menunjukkan besar pengembalian yang diperoleh pemilik perusahaan atas  modal  belum  bisa  membiayai  kegiatan  opersional  dan  investasi  perusahaan. Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh menurut Iqbal, Ahmad, and Ali (2019); Yulianto, Susyanti, and Salim (2018) yang menyatakan adanya pengaruh negatif ROE terhadap struktur modal. Hasil  hipotesis H 4 ditolak,  artinya  inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Mahanani  and  Asandimitra  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  inflasi  tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Hal tersebut menjelaskan bahwa perusahaan telah  terbiasa  dengan  keadaan  inflasi  yang  terjadi  dan  tidak  lagi mempertimbangkan tingkat inflasi. Karena sudah tidak lagi memperhatikan faktor
inflasi  selama  masih  dalam  keadaan  stabil,  perusahaan  akan  menyesuaikan  rasio hutangnya sesuai dengan kebutuhan operasional dan investasi perusahaan. Namun hasil penelitian tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Budiono and Septiani  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  inflasi  memberikan  pengaruh  terhadap keputusan struktur modal.
Hasil  hipotesis H 5 ditolak,  artinya  PDB  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Mahanani  and  Asandimitra  (2017)  yang  menyatakan  Herciu  and  Ogrean (2017) yang menyatakan bahwa tidak ada pengaruh PDB terhadap struktur modal. Hal  tersebut  menjelaskan  bahwa  perusahaan  telah  terbiasa  dengan  keadaan ekonomi  di  Indonesia.  Laba  bukan  lagi  menjadi  sinyal  bagi  para  investor  yang menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang  baik,  namun  investor memilih  perusahaan  tersebut  dengan  alasan  mampu  bertahan  dalam  berbagai kondisi  dan  telah  lama  berdiri.  Umur  perusahaan  memberikan  petunjuk  bahwa perusahaan tetap eksis, mampu bersaing dan dapat memanfaatkan peluang bisnis dalam  suatu  perekonomian.  Oleh  karena  itu,  bagaimanapun  kondisi  PDB  suatu perekonomian,  perusahaan  tersebut  dapat  bertahan  dan  memiliki  prospek  yang baik  serta  tidak  mempengaruhi  proporsi  hutang  perusahaan.  Namun  hasil penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yildirim,  Masih, and  Bacha  (2018);  Aktas,  Bilge,  and  Celik  (2015)  yang  menyatakan  adanya pengaruh pertumbuhan PDB terhadap struktur modal.

## KESIMPULAN
Ternyata  ukuran  perusahaan,  inflasi  dan  pertumbuhan  PDB  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan ROA berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sementara  itu ROE berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak melihat  kondisi  makro  ekonomi  sebagai  landasan  untuk  membuat  kebijakan struktur  modal,  khususnya  di  Indonesia.  Ditambah  lagi  dengan  kondisi  inflasi yang  stabil  dan  dapat  dikendalikan  dan  pertumbuhan  PDB  yang  masih  bisa diprediksi,  sehingga  perusahaan  akan  fokus  dengan  keadaan  mikro  ekonomi sebagai landasan dalam membuat keputusan struktur modal.
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  lebih  mengutamakan pengembalian  ekuitas  kepada  para  pemegang  saham.  Sehingga  dapat  memberi sinyal  kepada  para  calon  investor  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  tingkat pengembalian  yang  tinggi  kepada  para  pemegang  saham.  Disisi  lain,  aset-aset perusahaan  cenderung  dilupakan  karena  keuntungan  yang  lebih  difokuskan kepada  pada  pemegang  ekuitas.  Adapun  keterbatasan  pada  penelitian  ini  adalah sampel  yang  digunakan  terbatas  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di JII ,  tahun  uji yang digunakan terbatas dari tahun 2015 hingga 2019, dan variabel bebas terbatas pada lima variabel.
Masih banyak faktor-faktor yang mungkin dapat mempengaruhi keputusan perusahaan untuk membentuk struktur modal. Oleh karena itu,  penelitian lanjutan diperlukan.  Masih  banyak  hal  yang  perlu  ditambahkan  dalam  penelitian  ini, seperti  jumlah  sampel  yang  lebih  banyak  lagi  agar  dapat  mewakili  keadaan struktur  modal  perusahaan  yang  sebenarnya,  tahun  uji  yang  lebih  lama  serta variabel-variabel  lainnya  yang  tidak  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Kemudian
diharapkan  juga  kepada  manajemen  perusahaan  juga  bisa  memanfaatkan  hasil penelitian ini agar dapat membentuk struktur modal yang ideal dan sesuai dengan tujuan masing-masing perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Akgul, Ersin Firat, and Secil Sigali. 2018. “Determinants of Capital Structure: An
Application  on  BIST  Transportation  Index.” The  Journal  of  Accounting and Finance , 193–215. http://journal.mufad.org.tr/attachments/article/924/12.pdf. Aktas, Rafet, Bakin Bilge, and Gokhan Celik. 2015. “The Determinants of Banks Capital  Adequacy  Ratio:  Some  Evidence  from  South  Eastern  European Countries.” Journal of Economics and Behavioral Studies 7 (1(J)): 79–88. https://doi.org/10.22610/jebs.v7i1(j).565.
Albart,  Nicko,  Bonar  Marulitua  Sinaga,  Perdana  Wahyu  Santosa,  and  Trias Andati.  2020.  “The  Effect  of  Corporate  Characteristics  on  Capital Structure  in  Indonesia.” Journal  of  Economics,  Business,  &  Accountancy Ventura 23 (1): 46–56. https://doi.org/10.14414/jebav.v23i1.2153. Arifin,  Syamsul,  and  Yoyok  Soesatyo.  2020. Pertumbuhan  Ekonomi,  Tingkat Pengangguran Dan Konsumsi, Dalam Bingkai Kesejahteraan Masyarakat . Banyumas: CV. Pena Persada.
Astuti,  Elly.  2018.  “Determinant  Capital  Structure  of  Banking  Company  in Indonesia.” Kinerja  Journal  of  Business  and  Economics 22  (1):  69–78. https://ojs.uajy.ac.id/index.php/kinerja/article/view/1236.
Berkman,  Ayberk  Nuri,  Omer  Iskenderoglu,  Erdinc  Karadeniz,  and  Nazif Ayyildiz.  2016.  “Determinants  of  Capital  Structure:  The  Evidence  from European  Energy  Companies.” International  Journal  of  Business Administration 7 (6): 96–106. https://doi.org/10.5430/ijba.v7n6p96. Brian,  Kinyua  John,  and  Peter  W.  Muriu.  2017.  “Determinants  of  Capital Structure  of  Agricultural  Firms  in  Kenya.” European  Scientific  Journal (ESJ) 13 (7): 1–41. https://doi.org/10.19044/esj.2017.v13n7p277. Budiono, Budiono, and Nur Septiani. 2017. “Pengaruh Inflasi, Suku Bunga SBI, Kurs  US  Dollar  Terhadap  Rupiah,  Pajak,  Solvabilitas  Dan  Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  LQ-45  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2015.” BISMA  -  Bisnis  Dan Manajemen 9 (2): 119–34. https://doi.org/10.26740/bisma.v9n2.p119-134. Duli,  Nikolaus.  2019. Metodologi  Penelitian  Kuantitatif :  Beberapa  Konsep Dasar  Untuk  Penulisan  Skripsi  &  Analisis  Data  Dengan  SPSS .  Sleman: Deepublish.
El-Ansary, Osama, and Hassan Hafez. 2015. “Determinants of Capital Adequacy Ratio: An Empirical Study On Egyptian Banks.” Corporate Ownership & Control 13 (1): 806–16. https://ssrn.com/abstract=2708603. Fauziah,  Fenty,  and  Rusdiah  Iskandar.  2015.  “Determinants  of  Capital  Structure in  Indonesian  Banking  Sector.” International  Journal  of  Business  and Management Invention 4 (12): 36–44. https://www.ijbmi.org/papers/Vol(4)12/E04012036044.pdf.
Firmanullah,  Nurul,  and  Darsono  Darsono.  2017.  “Faktor-Faktor  Yang
Mempengaruhi Struktur Modal Di Perusahaan Indonesia (Pada Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2011-2014).” Diponegoro Journal of Accounting 6 (3): 1–9. https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accounting/article/view/18234. Gharaibeh,  Ahmad  Mohammad  Obeid.  2015.  “The  Determinants  of  Capital Structure:  Empirical  Evidence  from  Kuwait.” European  Journal  of Business, Economics and Accountancy 3 (6): 1–25. http://www.idpublications.org/wp-content/uploads/2015/09/THE- DETERMINANTS-OF-CAPITAL-STRUCTURE-EMPIRICAL- EVIDENCE-FROM-KUWAIT.pdf.
Herciu,  Mihaela,  and  Claudia  Ogrean.  2017.  “Does  Capital  Structure  Influence Company Profitability?” Studies in Business and Economics 12 (3): 50–62. https://doi.org/10.1515/sbe-2017-0036.
Iqbal,  Fatima,  Muhammad  Bilal  Ahmad,  and  Hafiz  Fawad  Ali.  2019. “Determinants  of  Capital  Structure:  An  Empirical  Study  of  KSE  Listed MNCs in Pakistan.” Journal of Accounting, Finance and Auditing Studies (JAFAS) 5 (1): 173–95. https://doi.org/10.32602/jafas.2019.8. Istiqamah,  Mila,  and  Supriyanto  Supriyanto.  2017.  “Analisis  Struktur  Modal Perbankan  Syariah  Di  Indonesia.” Jurnal  Penelitian 14  (2):  201–14. https://doi.org/10.28918/jupe.v14i2.1216.
Kontesa, Maria. 2015. “Capital Structure , Profitability , And Firm Value . Whats New?” Research  Journal  of  Finance  and  Accounting 6  (20):  185–92. https://core.ac.uk/download/pdf/234631139.pdf.
Mahanani, Rahayu Mukti, and Nadia Asandimitra. 2017. “Pengaruh Nilai Tukar, Suku  Bunga,  Inflasi,  Gdp  Dan  Corporate  Tax  Rate  Terhadap  Struktur Modal  Perusahaan  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas  Dan  Transportasi  Yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015.” Jurnal  Ilmu Manajemen (JIM) 5 (3): 1–11. https://ejournal.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/21114. Milansari,  Rani,  Endang  Masitoh,  and  Purnama  Siddi.  2020.  “Analysis  on  the Factors  Affecting  Capital  Structure  on  Food  and  Beverage  Companies  in IDX.” BAKI  (Berkala  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia) 5  (1):  31–46. https://doi.org/10.20473/baki.v5i1.17179.
Naser,  Kamal,  Abdullah  Al-Mutairi,  Ahmad  Al  Kandari,  and  Rana  Nuseibeh. 2015.  “International Journal  of Economics  and  Financial  Issues  Cogency of  Capital  Structure  Theories  to  an  Islamic  Country:  Empirical  Evidence from  the  Kuwaiti  Banks.” International  Journal  of  Economics  and Financial Issues 5 (4): 979–88. https://dergipark.org.tr/en/pub/ijefi/issue/31971/352229. Öztekin,  Özde.  2015.  “Capital  Structure  Decisions  around  the  World:  Which
Factors  Are  Reliably  Important?” Journal  of  Financial  and  Quantitative Analysis 50 (3): 301–23. https://doi.org/10.1017/S0022109014000660. Putra,  I  Gede  Wibawa  Reska,  and  Ida  Bagus  Panji  Sedana.  2019.  “Capital Structure as a Mediation Variable: Profitability and Liquidity on Company Value  in  Real  Estate  Companies  in  Indonesia  Stock  Exchange.” International Research Journal of Management, IT and Social Sciences 6 (4): 62–72. https://doi.org/10.21744/irjmis.v6n4.640.
Putri,  Julia,  and  Ruzikna  Ruzikna.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap
Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Go  Publik  (Studi  Kasus Sektor  Makanan  Dan  Minuman).” Jurnal  Online  Mahasiswa  Fakultas Ilmu  Sosial  Dan  Ilmu  Politik  Universitas  Riau 3  (2):  1–12. https://jom.unri.ac.id/index.php/JOMFSIP/article/view/11442.
Ramadhini,  Gita,  and  M.  Fuad  Hadziq.  2017.  “Analisis  Determinan  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perbankan  Syariah  Di  Indonesia (Periode  2011-2016).”  Universitas  Islam  Negeri  Syarif  Hidayatullah Jakarta. https://repository.uinjkt.ac.id/dspace/handle/123456789/36292.
Rapanna,  Patta,  and  Zulfikry  Sukarno.  2017. Ekonomi  Pembangunan .  Makassar: CV. Sah Media.
Rehan,  R.,  and  A.  R.  Abdul  Hadi.  2019.  “Capital  Structure  Determinants  of Shariah  and  Non-Shariah  Companies  at  Bursa  Malaysia  -  Dynamic Approach.” International Journal of Innovation, Creativity and Change 6
(8): 334–45. https://www.ijicc.net/images/Vol6Iss8/6823_Rehan_2019_E_R.pdf.
Setyanti,  Sri  Wiranti.  2009.  “Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Sebelum  Dan  Selama  Krisis  Ekonomi  Pada  Perusahaan Non  Finansial  Yang  Go  Publik  Di  Indonesia.” Jurnal  STIE  Semarang 1
(1): 58–69. http://jurnal3.stiesemarang.ac.id/index.php/jurnal/article/view/242.
Shah,  Syed  Muhammad  Abdul  Rehman,  Abdul  Rashid,  and  Muhammad Khaleequzzaman. 2017. “Capital Structure Decisions in Islamic Banking: Empirical  Evidence  from  Pakistan.” Journal  of  Islamic  Banking  and Finance 34 (June): 88–103. https://ssrn.com/abstract=3469031. Sugeng,  Bambang.  2017. Manajemen  Keuangan  Fundamental .  Sleman: Deepublish.
Sumedrea,  Silvia.  2015.  “How  the  Companies  Did  Structure  Their  Capital  to Surpass  Crises?” Procedia  Economics  and  Finance 27  (15):  22–28. https://doi.org/10.1016/s2212-5671(15)00967-3.
Wijayanti,  Marsa  Nurlita.  2018.  “Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Dan Mikroekonomi  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan.”  Universitas  Islam Indonesia. https://dspace.uii.ac.id/handle/123456789/12734.
Yildirim,  Ramazan,  Mansur  Masih,  and  Obiyathulla  Ismath  Bacha.  2018. “Determinants  of  Capital  Structure:  Evidence  from  Shari’ah  Compliant and Non-Compliant  Firms.” Pacific-Basin Finance Journal 51 (October): 198–219. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2018.06.008.
Yulianto,  Alfiananda  Dwi,  Jeni  Susyanti,  and  M.  Agus  Salim.  2018.  “Pengaruh Inflasi, Suku Bunga SBI, Tarif Pajak Dan Profitabilitas Terhadap Struktur
Modal  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Subsektor  Logam  Dan Sejenisnya Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Selama Periode 2014- 2017).” Jurnal Ilmiah Riset Manajemen , 1–13. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jrm/article/view/2317.