Peranan Leverage dan Profitabilitas Terhadap Sustainable Growth: Studi pada Sektor Manufaktur di BEI
Arinta Chandradinangga 1 * , Maria Rio Rita 2
1,2 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana

## A B S T R A K
Kajian  mengenai  keberlanjutan  ( sustainability )  cukup  menarik minat  beberapa  peneliti  akhir-akhir  ini,  baik  pada  level  usaha  kecil maupun  korporat. Sustainable  growth menjadi  salah  satu  tolak  ukur kinerja  perusahaan  yang  baik  karena  mengkombinasikan  antara kebijakan  operasi  dan  kebijakan  keuangan.  Hutang  yang  tinggi  bagi perusahaan  tidak  selamanya  buruk  namun  perlu  adanya  pengawasan dan  perencanaan  sehingga  dapat  menjadikan  sebuah  strategi  bisnis perusahaan.    Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh leverage  dan  profitabilitas  terhadap sustainable  growth pada perusahaan  sektor  manufaktur  pada  tahun  2015-2017  yang  terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). Pemilihan sampel pada penelitian ini menggunakan  metode purposive  sampling dan  diperoleh  sebanyak  70 perusahaan  sesuai  dengan  kriteria  yang  ada.  Penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  untuk  menganalisis datanya.  Berdasarkan  pengujian  hipotesis  dapat  dinyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  signifikan  terhadap sustainable  growth , sedangkan  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap sustainable growth.

## A B S T R A C T
The  study  of  sustainability  has  attracted  the  interest  of  some  researchers  lately,  both  at  the level  of  small  businesses  and  corporate.  Sustainable  growth  is  one  measure  of  good  company performance  because  it  combines  operating  and  financial  policies.  Companies  that  have  high  debts are not always bad, but they need supervision and planning so as to produce optimal decisions for the company. This study  aims to analyse the  effect of leverage and profitability  on sustainable  growth in manufacturing  sector  companies  in  2015-2017  which  are  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX). The purposive sampling approach was used in the selection of samples, and obtained as many as  70  companies  in  accordance  with  existing  criteria.  This  study  uses  multiple  linear  regression analysis  to  process  the  data.  This  study  proves  that  leverage  has  a  significant  positive  effect  on sustainable growth, while profitability has a significant positive effect on sustainable growth.
Copyright © Universitas Pendidikan Ganesha. All rights reserved.
* Corresponding author. E-mail addresses: chandraari@gmail.com (Arinta Chandradinangga)

## A R T I C L E I N F O
Article history: Received 15 February 2020 Received in revised form 30 March 2020 Accepted 20 April 2020 Available online 28 May 2020
Kata Kunci: Sustainable growth, leverage, profitabilitas
Keywords: Sustainable Growth, Leverage, Profitability

## 1. Pendahuluan
Pengelolaan sumber keuangan perusahaan tidak terlepas dari peran manajer keuangannya, dengan memperhatikan  dampak  yang  timbul  akibat  keputusan  sumber  pendanaan  yang  diambil.  Sumber pendanaan dibagi menjadi dua, yaitu pendanaan dari dalam dan pendanaan dari luar perusahaan (Brealey et al ., 2011). Saldo laba menjadi alternatif dari sumber pendanaan internal. Penerbitan saham, penerbitan obligasi,  dan  pinjaman  dari  bank  merupakan  sumber  pendanaan  luar  perusahaan.  Menurut  Arsov  & Naumoski,  (2016)  mengatakan  bahwa  profitabilitas  yang  semakin  tinggi  maka  akan  menurukan penggunaan  hutang  sebagai  pendanaan  perusahaan.  Pendanaan  internal  dipengaruhi  oleh  profitabilitas yang didapatkan perusahaan. Apabila profitabilitas perusahaan menurun maka perusahaan memerlukan pendanaan ekternal yang dapat berasal dari pinjaman bank, namun perlu memperhatikan dampak yang akan  ditimbulkan  akibat  menggunakan  dana  yang  berasal  dari  hutang,  salah  satu  dampak  yang  muncul oleh hutang adalah kebangkrutan bagi bisnis perusahaan (Kristanto, 2012).
Mempertahankan  perusahaan  bukanlah  hal  yang  mudah,  kondisi  ini  tercermin  dari  kejadiaan sepanjang tahun 2017 terdapat delapan (8) perusahaan bangkrut yang diakibatkan olehkrtidak mampuan dalam  membayar  kreditur  (Sari,  2017)  dan  pada  tahun  2018  terdapat  perusahaan  besar  produsen  teh yang dinyatakan pailit oleh pengadilan dikarenakan gagal dalam pembayaran hutangnya  (Setipu, 2018). Sembilan  perusahaan  ini  dinyatakan  pailit  karena  hutangnya  yang  tinggi  sehingga  tidak  dapat terbayarkan.  Menurut  Kristanto,  (2012)  pinjaman  tinggi  mengakibatkan  kebangkrutan  perusahaan. Hutang  yang  besar  berdampak  pada  munculnya  biaya  bunga  yang  besar,  sehingga  memungkinkan perusahaan mengalami gagal bayar. Keadaan ini berbeda dengan keadaan perusahaan manufaktur pada tahun  2017  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Terdapat  17  perusahaan  dengan  kode  (INAI, INCF, SCPI, UNVR, RICY, KDSI, VOKS, PICO, WTON, BUDI, AKPI, KAEF, MLBI, ALDO, NIPS, SKLT, dan MYOR) perusahaan  dengan  memiliki    hutang  tinggi  namun  perusahaan  tersebut  terus  berjalan.  Hutang  yang tinggi  ini  diartikan  dari  perbandingan  antara  total  hutang  perusahaan  dan  total  ekuitas  perusahaan. Bahkan 17 perusahaan tersebut mendanai modalnya dengan hutang sepenuhnya, namun 17 perusahaan tersebut  memiliki  nilai sustainable  growth yang  positif. Sustainable  growth dapat  menjadi  sebuah  tolak ukur yang baik untuk perusahaan karena mengkombinasikan antara kebijakan operasi dengan kebijakan keuangan    (Amouzesh et  al. 2011). Sustainable  growth itu  sendiri  merupakan  tingkat  pertumbuhan penjualan maksimal perusahaan tanpa merubah kebijakan pendanaannya (Higgins, 1981).
Keadaan  ini  tidak  dapat  lepas  dari  peran  seorang  manajer  keuangan.  Seorang  manajer  harus mampu  mencapai  tujuan  dari  perusahaan  yang  telah  direncanakan  sebelumnya.  Perusahaan  untuk mampu  mencapai  tujuan  itu  harus  mampu  mengkombinasikan  sumber  daya  yang  tersedia,  sehingga mendapatkan  hasil  dan  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  secara  optimal.  Perusahaan  yang menginginkan  kelangsungan  hidup  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  salah  satunya  adalah profiabilitas perusahaan (Barus & Leliani, 2013). Baik buruknya sebuah perusahaan dapat dinilai dengan profitabilitas.  Profitabilitas  itu  sendiri  merupakan  efektivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan penggunaan aktivanya untuk mendapatkan keuntungan.
Penelitian  terdahulu  telah  dilakukan  oleh  Nasim  &  Irnama,  (2015),  Destikasai  &  Tandika,  (2019) telah  menghubungkan  antara  pengaruh leverage terhadap sustainable  growth ,  yang  keduanya menghasilkan  hubungan  positif.  Penelitan  yang  telah  dilakukan  oleh  Rahim,  (2017)  telah  menganalisis hubungan  antara financial  leverage,  liquidity ,  dan assets  efficiency terhadap sustainable  growth ,  namun hanya menghasilkan hubungan yang kecil dan memperlukan variable lain seperti profitabilitas. Menurut penelitan Amouzesh et al., (2011) menghasilkan temuan bahwa profitabilitas memiliki hubungan dengan sustainable growth . Sejalan dengan penelitan sebelumnya bahwa Mukherjee & Sen, (2018) menghasilkan temuan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dengan sustainable  growth .  Namun  sejauh  ini masih minim penelitian yang menggabungkan leverage , profitabilitas dan sustainable growth dalam satu penelitian.  Dengan  demikian,  riset  ini  mengkolaborasikan  pengaruh  antara leverage dan  profitabilitas terhadap sustainable growth , sehingga temuan ini bisa memberikan perspektif beragam mengenai kajian keberlanjutan usaha khususnya bagi perusahaan korporat.

## 2. Metode
Populasi  pada  penelitian  ini  merupakan  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2015-2017.  Argumen  peneliti  menggunakan  perusahaan manufaktur  dikarenakan  perusahaan  inilah  yang  paling  banyak  sehingga  dapat  merepresentasikan keadaan perusahaan-perusahaan lain yang di BEI. Metode untuk pengambilan sampel pada penelitian ini dengan cara purposive sampling . Berikut tabel pemilihan sampel:
Menurut  Dino,  (2016),  konsep  pertumbuhan  mensyaratkan  sebuah  perusahaan  harus  dalam keadaan tidak merugi, sehingga akan menghasilkan nilai sustainable growth positif. Jenis data dalam studi ini adalah data panel, yaitu gabungan dari data cross section dan time series . Sumber data yang diinginkan merupakan  data  sekunder,  dengan  cara  mengakses  website  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id)  dan website resmi perusahaan terkait.
Untuk  mengetahui  pengukuran  variabel  pada leverage ,  profitabilitas,  dan sustainable  growth menggunakan rasio sebagai berikut.

## Teknik Analisis
Teknik analisis pada penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi linear berganda dengan melalui model Ordinary Least Square (OLS). Pengolahan analisis ini menggunakan aplikasi SPSS 26.  Uji asumsi  klasik  untuk  memastikan  model  yang  digunakan  terbebas  dari  masalah  normalitas, multikolinearitas,  heteroskedastisitas,  dan  autokorelasi  juga  dilakukan.  Kemudian  melakukan  uji hipotesis. Bentuk model regresi linear berganda penelitian ini sebagai berikut:
Y= ∝ + β_1 X_1+ β_2 X_2+ε…………………………………………………………………………………………………………………(1) Keterangan:
Y   = Sustainable Growth Rate (SGR)
∝ = Konstanta
β  = Koefisien regresi X_1  = Leverage (LEV) X_2  = Return on Assets (ROA) ε   = residual
3. Hasil dan Pembahasan

## A. Statistik Deskriptif
Tabel  2  akan  memberikan  profil  data  penelitian  dengan  menyajikan  pada  rata-rata,  standar deviasi,  nilai  minimum  dan  nilai  maksimum.  Studi  ini  menggunakan  70  perusahaan  pada  sector manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  selama  periode  2015-2017.  Data  variabel  dependen  dan  variabel independen diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia dan website resmi perusahaan terkait.
Tabel 1. Pemilihan Sampel
No Kriteria Jumlah Perusahaan 1. Total perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2015-2017 141 2. Perusahaan yang tidak memiliki kelengkapan data selama periode tahun 2015-2017 (2) 3. Menggunakan mata uang selain rupiah (10) 4. Perusahaan yang merugi pada periode tahun 2015-2017 (59) Jumlah sampel akhir Tahun pengamatan Jumlah pengamatan 70
3
210
Tabel 2. Pengukuran Variabel
Variabel Indikator Skala Sumber Leverage (DER) Rasio Fonseka et al. (2012) Profitabilitas (ROA) Rasio Hongli et al . (2019) Sustainable Growth (SGR) Retention rate x ROE (1-DPR) x ROE Rasio Higgins (1977)
Rata-rata sustainable  growth perusahaan  sector  manufaktur  di  Indonesia  sebesar  9,07  persen. Walaupun  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  mampu  untuk  bertumbuh  dan  berkelanjutan  namun masih  kecil  pendanaan  internalnya  untuk  mendukung sustainable  growth .  Sementara  itu  masih  tinggi hutang  yang  digunakan  oleh  perusahaan  manufaktur  Indonesia  dalam  membiayai  kegiatan  operasi perusahaan. Sebesar 93 persen nilai pada leveragenya, yang artinya rata-rata perusahaan manufaktur di Indonesia  lebih  dari  setengah  modalnya  dibiayai  oleh  hutang.  Hutang  yang  tinggi  banyak  diberlakukan pada perusahaan sub sektor makanan dan minuman. Di sisi lain, kemampuan perusahaan manufaktur di Indonesia  dalam  kemampuannya  menghasilkan  laba  hanya  sebesar  8,76  persen  dan  relatif  bervariasi, apabila dipriksa dari standar deviasi, rata-rata, nilai minimum, dan nilai maksimumnya.

## B. Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik yang bertujuan untuk memastikan model regresi telah memenuhi kriteria BLUE ( Best, Linear, Unbiased Estimator ). Berikut uji asumsi klasik yang dilakukan dalam penelitian ini sebagai berikut:

## C. Uji Normalitas
Uji Normalitas, dalam pengujian ini untuk  mengetahui  apakah  uji residual berdistribusi normal atau tidak. Pengujian normalitas ini menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Uji ini bisa terpenuhi apabila nilai residual lebih besar dari nilai signifikansi. Nilai signifikansi yang diberlakukan dalam penelitian ini sebesar 0,05. Tabel dibawah ini menunjukan hasil uji normalitas.

## D. Uji Multikoleniaritas
Uji  Multikoleniaritas,  pengujian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  korelasi  antara  variable  bebas. Penggunaan  pengujian  ini  dengan  membandingkan  nilai tolerance dan  nilai  VIF.  Pengujian  ini  lolos apabilai nilai tolerance harus lebih besar dari 0,10 dan pada nilai VIF kurang dari 10. Berikut merupakan tabel hasil uji multikoleniaitas masing-masing variabel.

## E. Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas, dalam pengujian ketiga ini untuk melihat apakah terjadi ketidakcocokan variabel  dalam  suatu  model  yang  dianalisis  dengan  menggunakan  uji  glesjer.  Pengujian  ini membandingkan  antara  signifikansi probability  value dengan  signifikansi  0,05.  Pengujian  ini  dikatakan lolos apabilah nilai dari  signifikansi probability value harus lebih besar dari pada signifikansi 0,05.

## Tabel 3. Statistik Deskriptif
Variables Mean Standard Deviasi Minimum Maximum SGR (%) 9,07 14,90 -16,30 142,42 LEV (x) 93 1,19 0,08 13,98 ROA (%) 8,76 8,56 0,02 52,67 Sumber: Data sekunder yang diolah (2020)
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov
Variabel Probability Value Asumsi Normalitas Unstandardized Residual 0,200 Terpenuhi Sumber: Data Sekunder yang Diolah (2020)
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas
Variabel Tolerance VIF Asumsi Multikolinearitas LEV 0,782 1,279 Tidak terjadi multikolinearitas ROA 0,782 1,279 Tidak terjadi multikolinearitas Sumber: Data Sekunder yang Diolah (2020)

## F. Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi,  uji  ini  bertujuan  untuk  memperlihatkan  apakah  ada  tidaknya  korelasi  antara masa  lalu  dengan  masa  sekarang,  dengan  menggunakan  uji  Durbin-Watson.  Nilai  DW  sebesar  2,026. Dengan jumlah data (n) = 168 dan variable bebas (k) = 2, du=1,7718 dl=1,7236 berada pada batas (du) dan (4-du), maka tidak terjadi autokorelasi.

## G. Analisis Regresi Linear Berganda
Model regresi pada studi ini dipergunakan untuk memperlihatkan bagaimana pengaruh leverage (X1), dan profitabilitas (X2) terhadap sustainable growth (Y) perusahaan manufaktur yang terdaftar dalam BEI.
Dari tabel 6 di atas, memperoleh model persamaan regresi linear berganda sebagai berikut. Persamaan regresi:
Y=0,462+0,465X1+ 0,961X2+ ε……………………………………………………………………………………………..(2)
Nilai  adjusted  R2  yaitu  0,845  atau  84,5%  variabel leverage dan  profitabilitas  memengaruhi sustainable growth , sedangkan 15,5% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak masuk dalam pengamatan. Uji f yang diperoleh dari uji ANOVA sebesar 456,209 yang lebih besar dari pada f tabel (456,209 > 3,05), yang berarti H0 ditolak dan Ha diterima. Berdasarkan hasil tersebut, sehingga leverage dan profitabilitas berpengaruh terhadap sustainable growth . Uji t dilakukan untuk melihat leverage dan profitabilitas secara parsial berpengaruh terhadap sustainable growth .
Hasil statistik uji t pada penelitian ini bahwa nilai pada leverage (H1) terhadap sustainable growth lebih besar dari pada t tabel (9,245 > 1,974) dan  nilai signifikasi lebih kecil dari pada α (0,000 < 0,05). Penelitian  ini  menghasilkan  nilai  koefisien  regresi  beta  pada  variabel leverage bernilai  positif  sebesar 0,465. Sehingga dalam studi ini hipotesis (H1) diterima dengan menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif  signifikan  terhadap sustainable  growth .  Keadaan  ini  terjadi  karena  pendanaan  yang  berasal  dari luar  perusahaan  membantu  perusahaan  untuk  menambah  modal  perusahaan  dalam  oprasionalnya, sehingga dapat meningkatkan output penjualannya yang akan berdampak pada peningkatan sustainable growth .  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Rahim,  (2017),  Mukherjee  & Sen, (2018), dan Destikasai & Tandika, (2019). Apabila dana yang berasal dari internal perusahaan tidak mencukupi untuk membiayai oprasional perusahaan sehingga perusahaan memperlukan pendanaan yang berasal dari luar. Menurut Kristen et al., (2015) jika modal tidak datang dari penyedia kredit maka akan menghambat laju pertumbuhan dan menurunkan potensi output perusahaan.
Hasil  statistik  uji  t  pada  penelitian  ini  diketahui  nilai  profitabilitas  (H2)  terhadap sustainable growth lebih besar dari pada t tabel (30,162 > 1,974) dan nilai signifikasi lebih kecil dari pada α (0,000 < 0,05). Nilai koefisien regresi beta pada variabel profitabilitas bernilai positif sebesar 0,961. Sehingga pada penelitian  ini  hipotesis  (H2)  diterima  dengan  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan  terhadap sustainable  growth .  Keadaan  ini  terjadi  karena  konsep sustainable  growth mengharapkan  sebuah  perusahaan  mampu  memaksimalkan  sumber  dana  yang  berasal  dari  dalam
Tabel 7. Hasil Uji Regresi Linear Berganda
Model Unstandardized Coefficients Sig B Std. Error 1 (Constant) 0,462 0,057 0,000 X1_LEV 0,465 0,050 0,000 X2_ROA 0,961 0,032 0,000 Adjusted R Square = 0,845 F = 456,209 ; Sig = 0,000
Sumber: Data Sekunder yang Diolah (2020)
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel Probability Value Asumsi Heteroskedastisitas LEV 0,129 Tidak terjadi  Heteroskedastisitas ROA 0,679 Tidak terjadi  Heteroskedastisitas Sumber: Data Sekunder yang Diolah (2020)
perusahaan sehingga laba bersih yang dihasilkan tidak perlu terlalu banyak membayarkan biaya hutang apabila perusahaan sedikit menggunakan pendanaan eksternal, sehingga dapat meningkatkan sustainable growth .  Penelitian  ini  searah  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rahim,  (2017),  Mukherjee  &  Sen, (2018) dan Amouzesh et al., (2011). Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba atau profitabilitas maka  akan  meningkatkan  pendanaan  internal  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan sustainable growth perusahaan (Nastiti et al., 2019).

## 4. Simpulan dan Saran
Dari pengujian secara statistik yang sudah dilakukan, dapat diambil kesimpulan bahwa variabel leverage berpengaruh positif signifikan terhadap sustainable growth . Semakin tinggi tingkat leverage maka akan meningkatkan sustainable growth . Pendanaan yang bersumber dari hutang dapat menjadikan modal tambahan  bagi  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan sustainable  growth (Rahim,  2017).  Namun tingginya leverage dapat  meningkatkan  risiko  perusahaan  gagal  bayar  sehingga  memungkinkan  sebuah perusahaan untuk bangkrut (Kristanto, 2012). Dengan demikian, perusahaan perlu untuk terus memantau dan merencanakan tingkat leverage sebagai salah satu strategi bisnis sehingga perusahaan mampu untuk sustainable growth .
Kesimpulan  berikutnya  adalah,  profitabilitas  terbukti  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap sustainable  growth .  Kemampuan  perusahaan  dalam  mendapatkan  laba  akan  meningkatkan  dana internalnya  sehingga  dapat  meningkatkan sustainable  growth (Nastiti  et  al.,  2019).  Dengan  tersedianya dana internal perusahaan maka akan menekan pendanaan dari luar perusahaan yang dapat mengurangi risiko kebangkrutan perusahaan itu sendiri.
Selain  itu  penelitian  yang  akan  dating  dapat  menambahkan  faktor-faktor  lain  yang  diduga mempengaruhi sustainable growth seperti kebijakan dividen  dan manajemen laba  (Rahim, 2017). Selain itu, dapat pula menambahkan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi terhadap sustainable growth , karena kebijakan dividen memerankan peran penting dalam sustainable growth (Sutjiati 2017).

## Daftar Rujukan
Amouzesh,  N.,  Moenifar,  Z.,  &  Mousavi,  Z.  (2011).  Sustainable  Growth  Rate  and  Firm  Performance: Evidence  From  Iran  Stock  Exchange. International  Journal  of  Business  and  Social  Science , 2 (23), 249–255.
Arsov, S., & Naumoski, A. (2016). Determinants of capital structure: An empirical study of companies from selected  post-transition  economies. Journal  of  Economics  and  Business , 34 (1),  119–146. https://doi.org/10.18045/zbefri.2016.1.119
Barus, A. C., & Leliani. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil , 3 (02), 111– 121.
Brealey,  R.  A.,  Myers,  S.  C.,  &  Allen,  F.  (2011). Principles  of  Corporate  Finance (10th  editi).  McGraw-Hill International Edition.
Destikasai, A., & Tandika, D. (2019). Pengaruh Leverage dan Profit Margin terhadap Sustainable Growth Rate pada Sub Sektor Konstruksi Bangunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014- 2017. Proceedings of Management , 5 (1).
Dino,  N.  V.  G.  (2016). Pengaruh  Cash  Adequacy,  Intellectual  Capital  dan  Financial  Non  Distress  terhadap Sustainable  Growth  Rate  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada Tahun 2012-2014) [Universitas Jember]. https://doi.org/10.5151/cidi2017-060
Fonseka, M. M., Ramos, C. G., & Tian, G. L. (2012). The Most Appropriate Sustainable Growth Rate Model For Managers And Researchers. The Journal of Applied Business Research , 28 (3), 481–500.
Higgins, R. C. (1977). Much Growth Can Firm Afford ? Jornal Financial Management , 6 (3), 7–16.
Higgins, R. C. (1981). Sustainable Growth Under Inflation. Journal Financial Management , 10 (4), 36–40.
Hongli,  J.,  Ajorsu,  E.  S.,  &  Bakpa,  E.  K.  (2019).  The  Effect  of  Liquidity  and  Financial  Leverage  on  Firm Performance : Evidence from Listed Manufacturing Firms on The Ghana Stock Exchange. Research Journal of Finance and Accounting , 10 (8), 91–100. https://doi.org/10.7176/RJFA.
Kristanto,  A.  A.  (2012).  Risiko  Kebangkrutan,  Proporsi  Hutang  dan  Fenomena  Underpricing  pada  IPO : Studi Empiris di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Manajemen Dan Bisnis , 7 (1), 39–44.
Kristen,  G.  P.,  O’Connell,  B.,  &  O’Toole,  C.  (2015).  Do  Credit  Constraints  Affect  SME  Investment  and Employment? The Economic and Social Review , 46 (1), 51–86.
Mukherjee,  T.,  &  Sen,  S.  S.  (2018).  Sustainable  Growth  Rate  and  Its  Determinants:  A  Study  On  Some Selected Companies in India. International Journal of Money, Banking and Finance , 6 (9), 52–59.
Nasim,  A.,  &  Irnama,  F.  R.  (2015).  Pengaruh  Profit  Margin,  Assets  Turnover  dan  Leverage  terhadap Sustainable  Growth  Rate  pada  Perusahaan  Sektor  Jasa  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2010-2012. Jurnal Riset Akuntansi
Dan Keuangan , 3 (1), 632. https://doi.org/10.17509/jrak.v3i1.6609
Nastiti, P. K. Y., Atahau, A. D. R., & Supramono, S. (2019). Working capital management and its influence on profitability  and  sustainable  growth. Business:  Theory  and  Practice , 20 ,  61–68. https://doi.org/10.3846/BTP.2019.06
Rahim, N. (2017). Sustainable Growth Rate and Firm Performance: a Case Study in Malaysia. International Journal of Management, Innovation & Entrepreneurial Research , 3 (2), 48–60. https://doi.org/10.18510/ijmier.2017.321
Sari,  D.  P.  (2017). Ini  Daftar  Perusahaan  Yang  Pailit  Sepanjang  2017 .  Kabar24.Bisnis.Com. https://kabar24.bisnis.com/read/20171228/16/721762/ini-daftar-perusahaan-yang-pailit- sepanjang-2017
Setipu,  Z.  I.  (2018). Perjalanan  Sariwangi  yang  Pailit  di  2018 .  Finance.Detik.Com. https://finance.detik.com/infografis/d-4264086/perjalanan-sariwangi-yang-pailit-di- 2018?_ga=2.85951769.1662901016.1578317159-793185487.1578317159
Sutjiati,  R.  (2017).  Role  of  Sustainable  Growth  Rate  to  Increase  Company’s  Value. International  Annual Symposium on Management , 53 (9), 1689–1699.
https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004