## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 7 Nomor 1, Juli-Desember 2023 e-ISSN : 2597-5234

## DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN SEBUAH LITERASI PADA JAKARTA ISLAMIC INDEX

## DETERMINANTS OF COMPANY VALUE A LITERATION IN JAKARTA ISLAMIC INDEX
Dini Tsaa Afnitasari 1 , Pancawati Hardiningsih 2
Universitas Stikubank Semarang 1‚2 dinitsaaafnitasari@mhs.unisbank.ac.id 1* ,  pancawati@edu.unisbank.ac.id 2

## ABSTRACT
The  development  of  investment  in  Indonesia  in  2022  has  increased,  one  of  which  is investing  in  sharia  stocks,  because  at  the  beginning  of  2023  sharia  stocks  showed  an increase  of  5.35%.  Sharia  stocks  on  the  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  consist  of  30 companies. This study aims to find empirical evidence about the effect of tax planning and leverage on firm value with firm size as a moderating variable. The data in this study uses  secondary  data  for  the  company's  financial  reports  at  JII  for  2017-2021.  The sampling technique with the purposive sampling method approach obtained a number of 144  companies  for  five  years  of  observation.  The  results  of  the  study  found  that  tax planning had a significant negative effect on firm value, while leverage had a significant positive effect on firm value. Firm size is able to strengthen the relationship between tax planning and firm value, but company size is unable to moderate the relationship between leverage and firm value.
Keywords: Tax Planning, Leverage, Firm Value, Firm Size

## ABSTRAK
Perkembangan investasi di Indonesia tahun 2022 mengalami peningkatan, salah satunya investasi pada saham syariah, karena pada awal tahun 2023 saham syariah menunjukkan peningkatan sebesar 5,35%.  Saham syariah pada Jakarta Islamic Index (JII) terdiri 30 perusahaan. Tujuan dari penelitian ini untuk menemukan bukti empiris tentang pengaruh tax planning dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Data dalam penelitian ini menggunakan data sekunder untuk laporan keuangan  perusahaan  pada  JII  tahun  2017-2021.  Teknik  pengambilan  sampel  dengan pendekatan metode purposive sampling diperoleh sejumlah 144 perusahaan untuk amatan lima  tahun.  Hasil  penelitian  ditemukan  bahwa tax  planning berpengaruh  negarif signifikan terhadap Nilai Perusahaan, sedangkan leverage berpengaruh positif signifikan terhadap Nilai Perusahaan. Ukuran Perusahaan mampu memperkuat hubungan antara tax planning terhadap nilai perusahaan, namun ukuran perusahaan tidak mampu memoderasi hubungan antara leverage dengan nilai perusahaan.
Kata Kunci: Tax Planning , Leverage , Nilai Perusahaan, Ukuran Perusahaan

## PENDAHULUAN
Kemudahan  dalam memperoleh informasi  mengenai  pasar  modal meningkatkan minat masyarakat terutama para investor untuk berinvestasi di pasar saham, sehingga hal tersebut meningkatkan nilai investasi di
Indonesia.  Sebagai  bukti  kepemilikan, para  investor  akan  memperoleh  saham yang  menghasilkan  keuntungan  berupa dividen  sesuai  jumlah  saham  yang dimiliki sebagai salah satu motif investor mengenai pasar modal. Terdapat indeks 30  saham  pada  Jakarta  Islamic  Index
(JII)  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
Saham syariah berfluktuasi positif  dari  tahun  ke  tahun  ditunjukkan pada  saham  syariah  yang  sudah go public .  Awal  tahun  2023  menunjukkan peningkatan sebesar 5,35% (Kontan.go.id, 2023). Investor seringkali melihat  perusahaan  dengan  potensi harga saham yang tinggi, karena semakin tingginya  harga  saham  menunjukan semakin  baik  pula  nilai  perusahaan. Tingginya  harga  saham  membuat  para investor  memperoleh  kemakmuran,  hal tersebut menjadi pertimbangan bagi para investor  untuk  menanamkan  modalnya (Hardiningsih,  2009);  (Kartika et  al ., 2019). Suatu Perusahaan harus melakukan  perencanaan  agar  nilai perusahaan  berfluktuatif.  Jika  suatu perusahaan  tumbuh  maka  laba  suatu perusahaan  juga  akan  tumbuh  sehingga mengakibatkan  pajak  ikut  naik.  Pada dasarnya  entitas  menghindari  pajak,
tetapi bukan suatu hal yang diperbolehkan. Entitas akan memikirkan bagaimana cara agar dapat menurunkan beban pajak namun masih dalam koridor peraturan perundang-undang, atau dikenal dengan istilah perencanaan pajak
( tax  planning). Pentingnya  perusahaan dalm  melakukan  perencanaan  pajak membuat  perusahaan  mampu  bertahan
serta  berkompetisi  dengan  perusahaan lain  dengan  menghasilkan  keuntungan yang lebih baik, karena akan memberikan  signal  positif  bagi  para pemegang  saham  dalam  mengambil keputusannya untuk melakukan investasi.  Aji  &  Atun  (2019);  Janah  & Munandar  (2022);  Pratiwi  &  Stiawan (2022);  dan  Pramudya  &  Herutono (2022).  Hasil  penelitian  Pramudya  & Herutono (2022); dan Pratiwi & Stiawan
(2022) menyatakan bahwa tax planning berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Sebaliknya penelitian Angele et  al .,  (2022);  Astuti et  al .,
(2021);  dan  Sari,  (2022)  menyatakan bahwa tax  planning tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Tax planning dapat meminimalisir beban pajak. Beban pajak dapat terlihat ketika adanya hutang dan akan berdampak dalam mengurangi pajak penghasilan. Aktivitas pembiayaan operasional atas pemakaian hutang perusahaan digambarkan dengan leverage . Pengelolaan leverage sangatlah krusial, sebab keputusan pada penggunaan  hutang  yang  tinggi  dapat meningkatkan nilai perusahaan dikarenakan  adanya  pengangguran  atas pajak  penghasilan  (Pratiwi  &  Stiawan, 2022).  Apabila  perusahaan  dapat mengelola  hutang-hutangnya  menjadi aset  maka  perusahaan  tersebut  dinilai mampu  dalam  mengelola  hutang  untuk modal dan mendapatkan laba (Hartati et al ., 2021). Investor mampu membedakan tingkat  perusahaan  jika  dilihat  dengan total  hutang  atau leverage yang digunakan  perusahaan.  Jika  perusahaan memiliki tingkat levage yang tinggi akan menjadikan  perusahaan  mengalami kebangkrutan  dan  akan  menurunkan kesejahteraan pemegang saham. Hal ini menimbulkan  signal  negatif  bagi investor dan berhati-hati untuk berinvestasi  pada  perusahaan  yang memiliki  tingkat leverage yang  tinggi. Signal  negtif  inilah  akan  menurunkan
nilai  perusahaan.  Adesoji et  al (2016) mengatakan bahwa adanya hutang maka terdapat bunga yang wajib dibayar setiap bulannya.  Bunga  ini  akan  menjadi deductible  expense serta  membuat presentase  EBIT  ( earnings  before interest  dan  taxes )  menjadi  kecil  dan akan  menyebabkan  presentase  laba setelah  pajak  semakin  besar,  tentu  saja hal  ini  akan  berpengaruh  kepada  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  Aisyah  &
Sartika (2022); Devid & Mujiyati (2021) menyatakan bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Hasil ini berbeda arah pada penelitian  Pratiwi  &  Stiawan  (2022); Rivandi  &  Petra  (2022);  Sari  (2022) bahwa leverage tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  merupakan cara  mengukur  keberhasilan  ditentukan dengan  melihat  total  aset,  total penjualan, laba total, dan faktor lainnya (Tritanti  &  Fitriati,  2022).  Jumlah  total aset  yang  dapat  digunakan  untuk kegiatan  usaha  memberikan  indikasi besar kecilnya perusahaan lebih adiaptif terkait  dengan  cara  menggunakan  aset lancarnya  ketika  total  aset  perusahaan tinggi. Apabila harga saham tinggi minat investor pada perusahaan juga. Investor akan melihat bahwa aset yang besar akan membuat  potensi  perusahaan  tersebut akan  tumbuh  dan  berpeluang  untuk memiliki  prospek  kedepan  yang  lebih baik. Maka besarnya ukuran perusahaan akan  berdampak  nilai  perusahaan  juga akan  semakin  tinggi  sebaliknya  apabila ukuran  perusahaan  semakin  kecil  maka nilai perusahaan juga semakin menurun (Aruan et al ., 2022).
Perusahaan  dengan  jumlah  aset yang  besar,  membuat  manajemen menjadi  leluasa  menggunakan  aset dengan  tepat  guna  untuk  meningkatkan nilai perusahaan. Aset yang relatif besar cenderung lebih menguntungkan, sehingga berusaha meminimalkan
pajaknya.  Besarnya  aset  diikuti  hasil oprasionalnya akan menambah kepercayaan  para  investor  untuk berinvestasi  saham  perusahaan.  Ketika nilai total aset besar akan memiliki daya tarik  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Hal  ini  dilakukan  dengan cara meningkatkan penjualan, memenangkan pasar, dan meningkatkan daya  saing.  Perusahaan  yang  mampu bersaing akan menghasilkan keuntungan yang  lebih  baik,  dengan  adanya keuntungan  yang  diperoleh  perushaaan. Hal ini akan menampilkan signal positif bagi investor untuk meyakinkan investor melakukan keputusan investasi sehingga harga  akan  naik.  Penelitian  Janah  & Munandar (2022); Pramudya & Herutono  (2022)  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan mampu memoderasi tax planning . Sebaliknya penelitian yang dilakukan Aji & Atun (2019); Pramudya et  al .,  (2021)  menyatakan    ukuran perusahaan  tidak  mampu  memoderasi tax planning terhadap nilai perusahaan. Besar kecilnya perusahaan dapat mempengaruhi  risiko  yang  muncul diberbagai situasi yang dihadapi perusahaan. Menurut Arum & Nurhayati (2022)  besarnya  ukuran  perusahaan mudah bagi perusahaan untuk
mendapatkan  pendanaan  karena  aktiva akan  semakin  besar  yang  dapat digunakan  untuk  jaminan  memperoleh hutang.  Apabila  ukuran  perusahaan tinggi  maka  dapat  meningkatkan leverage sehingga  mengakibatkan  nilai perusahan  turun.  Investor  melihat adanya  sinyal  negatif  penggunaan hutang jika terlalu tinggi. Leverage yang tinggi  akan  membuat  perusahaan memiliki  risiko  yang  tinggi  dalam gagalnya membayar utang pada kreditur dan  perusahaan  akan  sulit  memperoleh keuntungan apabila perusahaan memiliki tingkat leverage yang tinggi. Keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan biasanya akan membuat investor tertarik
untuk  menanamkan  sahamnya  pada perusahaan  tersebut,  dengan  adanya investor  yang  menanamkan  sahamnya perusahaan  akan  mampu  bertahan  dan bersaing untuk meningkatkan keuntungan  dan  hal  tersebut  akan membuat  naiknya  nilai  perusahaan
(Fikriyah  &  Suwarti,  2022;  dan  Aisyah
&  Sartika,  2022).  Penelitian  ini  dapat disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan dapat  memperkuat leverage .  Penelitian Aisyah  &  Sartika,  (2022)  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  mampu memoderasi leverage . Sebaliknya
penelitian  Welly et  al .,  (2019)  ukuran perusahaan  tidak  mampu  memoderasi leverage .

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  adalah  penelitian kuntitatif  dengan  data  yang  diperoleh diinput  ke  dalam  skala  pengukuran statistik . Objek  dalam  penelitian  ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Variabel dependen pada penelitian ini adalah nilai perusahaan,  variabel  independen  yang digunakan  adalah tax  planning dan leverage . Variabel moderasi menggunakan ukuran perusahaan.
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di  JII sebanyak  30  perusahaan.  Periode penelitian selama lima tahun yaitu 2017- 2021.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
(1)  Perusahaan  yang  mempubliskan laporan keuangan selama periode 2017- 2021. (2) Perusahaan yang memperoleh laba  selama  periode.  Sumber  data diperoleh melalui www.idnfinancials.com dan  website perusahaan terkait. Data dalam penelitian  ini  menggunakan  data sekunder yaitu laporan keuangan dengan metode  dokumentasi  mengumpulkan data  yang  berkaitan  dengan  variabel-
variabel yang digunakan dalam penelitian.  Variabel  dependen  pada penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan yang diukur menggunakan ketiga proksi rasio  untuk  membandingkan  hasil pengujian  diantaranya  ( Price  To  Book Value (PBV), Price  Earning  Ratio ( PER), dan Tobin’s Q).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Deskripsi  variabel  yang  akan dianalisis  nilai  perusahaan  sebagai variabel dependen dengan menggunakan tiga proksi ratio yaitu Price Book Value (PBV), Price Earning Ratio (PER), dan Tobin’s Q dan variabel independen dan variabel  moderasi  nampak  oada  tabel  1 berikut.

## Table 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Min Max Mean Std. Deviation PBV 132 .0091  12.1343 2.0996 2.0490 ETR 132 .0001 2.9156 .2685 .3066 DER 132 .1447 3.3061 1.0482 .7803 SIZE 132  12.1984  32.4544  20.1228 5.4756 Valid N (listwise) 132 Sumber: Data sekunder diolah,2023
Berdasarkan  tabel  1  nampak bahwa  keriga  rasio  pengukuran  nilai perusahaan  yaitu  PBV,  PER,  dan Tobin’s  Q  menunjukan  hasil  bahwa PBV  merupakan  pengukuran  nilai perusahaan yang terbaik untuk digunakan karena pada nilai Adjusted R Square  PBV  memiliki  nilai  terbesar dari PER dan Tobin’s Q yaitu sebesar 0,338  dilihat  pada  tabel  3.  Hal  ini menunjukan  bahwa  38,8%  variabel nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh variabel  di  dalam  model  penelitian yaitu Tax  Planning (ETR), Leverage
(DER),  interaksi  antara Tax  Planning dengan Ukuran Perushaan (ETR*SIZE),  dan  interaksi  antara
Leverage dengan  Ukuran  Perusahaan (DER*SIZE).
Nilai  perusahaan  yang  diukur menggunakan  metode  PBV  dianggap paling  baik  hubungannya  terhadap variabel-variabel bebas yang mempengaruhi  karena  terdapat  dua pengaruh  yang  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur menggunakan metode PBV. Maka dari itu  hasil  statistik  deskriptif  disajikan menggunakan  menggunakan  metode PBV  sebagai  berikut:  Dapat  diketahui bahwa N atau jumlah data uji statistik deskriptif yang sudah dilakukan outlier menunjukan  data  setiap  variabel berjumlah 132 sampel.
Nilai  perusahaan  (Y)  diukur menggunakan Price Book Value (PBV) memiliki nilai minimal  sebesar 0,0091 dan  nilai  maksimal  sebesar  12,1343. Nilai  rata-rata  PBV  sebesar  2.0996, hasil  ini  menunjukan  bahwa  rata-rata perusahaan sampel memiliki nilai PBV rendah.  Artinya  nilai  buku  terhadap harga  saham  pada  JII  dinilai  lebih rendah  dibanding  nilai  pasarnya, apabila  PBV  rendah  maka  saham tersebut kurang menarik minat investor. Nilai  standar  deviasi  PBV  sebesar 2.0490  lebih  kecil  dibandingkan dengan  nilai  rata-rata  PBV.  Hal  ini menunjukan bahwa penyimpangan data yang terjadi rendah sehingga penyebaran nilainya merata. Variabel tax  planning (ETR) memiliki nilai minimal sebesar 0,0001 dan nilai maksimal sbesar 2,9156. Nilai rata-rata  ETR  menunjukan  hasil  yang positif  sebesar  0,2685  dan  standar deviasi  lebih  besar  dari  nilai  rata-rata sebesar  0,3066,  artinya  sebaran  nilai ETR  semakin  tidak  akurat  dengan mean,  secara  rata-rata  bahwa  ETR perusahaan  sampel  sebesar  26%, sementara  tarif  normal  25%,  artinya perusahaan memiliki tarif pajak efektif lebih  tinggi  dari  tarif  yang  ditetapkan
maka  dinilai  manajemen  pajak  suatu perusahaan kurang baik dalam meminimalisir beban pajaknya. Variabel leverage (DER) memiliki nilai minimal sebesar 0,1447 dan  nilai  maksimal  sebesar  3,3061. Nilai rata-rata DER sebesar 1,0482 atau 104,82% dapat disimpulkan perusahaan  yang  menjadi  sampel memiliki  utang  yang  lebih  besar dibandingkan dengan modal perusahaan sendiri. Artinya nilai mean lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasi sebesar  0,7803  kemungkinan  terjadi penyimpangan  data  rendah  maka penyebaran  nilai DER merata.
Variabel  ukuran  perusahaan (SIZE) memiliki nilai minimal sebesar 12,1984  dan  nilai  maksimal  sebesar 32,4544.  Nilai  rata-rata  SIZE  sebesar 20,1228  menunjukan  sebagian  besar perusahaan  yang  terdaftar  di  JII merupakan  perusahaan  yang  memiliki total aset yang besar karena nilai ukuran perusahaan  yang  tinggi.  Nilai  standar deviasi  5,4756  lebih  kecil  dari  nilai rata-rata  maka  penyimpangan  data yang terjadi rendah sehingga penyebaran nilainya merata.

## Table 2. Uji Asumsi Klasik
Uji Multikolonieritas Uji Heteroskedasrisitas Model Tolerance VIF Sig. (Constant) 0 ETR 0.944 1.059 0.304 DER 0.92 1.087 0.697 ETR*SIZE 0.877 1.14 0.368 DER*SIZE 0.964 1.037 0.779 Zskewness 0.325 Zkurtosis -0.128 Durbin Watson 1.875 Sumber: Data sekunder diolah, 2023
Berdasarkan  tabel  3  Dilihat  dari uji  normalitas  bahwa  nilai Zskewness sebesar 1,52 dan Z kurtosis sebesar -0,30 lebih  kecil  dari  dari  1,96.  Menunjukan bahwa data yang dihasilkan berdistribusi normal.    Dilihat  dari  hasil  uji
multikolinearitas diketahui nilai tolerance semua variabel > 0,10 dan nilai VIF < 10,00. Sehingga dapat disimpulkan bahwa data pada penelitian ini tidak terjadi masalah multikolinearitas  antar  variabel  dalam model  regresi  ini  dan  dinyatakan  bebas multikolinearitas. Sedangkan dilihat dari hasil  uji  autokorelasi  terdapat  nilai Durbin–Watson sebesar  1,875 dari dasar pengambilan  keputusan  disimpulkan dU<dW<4-dU=1,7786<1.875<2,2214 sehingga  tidak  ada  autokorelasi  positif dan negatif.
Analisis  regresi  linear  berganda digunakan  untuk  mengukur  besarnya pengaruh  terhadap  variabel  independen terhadap variabel dependen. Uji Moderating Regression Analiysis (MRA)  digunakan  pada  penelitian  ini untuk  mengetahui  pengaruh  antara hubungan  variabel  independen  dan variabel  dependen  dapat  memperkuat atau  memperlemah  variabel  dependen. Hasil MRA sebagai berikut:
Table 3. Uji Regresi Linier Berganda dan MRA Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant) 0.88 0.166 5.29 0,000 ETR -7.06 1.735 -1.655 - 4.07 0,000 DER 2.6 0.368 1.549 7.07 0,000 ETR*SIZE 0.38 0.089 1.684 4.25 0,000 DER*SIZE -0.07 0.014 -1.146 - 5.13 0,000 Uji F 0,000 Uji Koefisien Determinasi 0.388 Sumber: Data sekunder diperoleh, 2023
Berdasarkan  tabel  4  terdapat hasil  dari  perhitungan  maka  dapat diketahui  bahwa  model  persamaan regresi  linier  berganda  dan Moderating Regression  Analysis (MRA)  adalah sebagai berikut:
PBV= 0,879 - 7,064ETR + 2,599DER +
0,376ETR*SIZE - 0,073DER*SIZE
Berdasarkan  hasil  uji  koefisien determinasi menunjukan besarnya Adjusted R Square sebesar 0,388. Hal ini menunjukan bahwa 38,8% variabel Nilai Perusahaan dipengaruhi oleh variabel di dalam model penelitian, dengan sisanya sebanyak  61,2%  dipengaruhi  oleh variabel lain yang terdapat dalam model penelitian. Dilihat nilai F hitung sebesar 21,746 dengan nilai signifikansi 0,0000. Karena  nilai  probabilitasnya  <  0,05 maka model regresi dalam penelitian ini layak  dan  dapat  digunakan  untuk memprediksi Nilai Perusahaan.
Dalam penelitian ini membuktikan bahwa Tax  planning adalah  langkah pertama dalam manajemen pajak, untuk meminimumkan kewajiban pajak (Astuti &  Oktaviani,  2021).  Namun  hasil penelitian  ini  justru  memiliki  arah negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Perusahaan yang menerapkan  perencanaan  dengan  tepat maka  meningkatnya  nilai  perusahaan. Sebaliknya  apabila  perencanaan  pajak yang dilakukan perusahaan tidak efektif, maka akan menurunnya nilai perusahaan.  Investor  akan  menilai perusahaan dengan melihat dari laporan laba  rugi.  Ketika  perusahaan  mendapat kesempatam  untuk  meminimkan  laba yang dilaporkan sebagai peluang, maka investor menilai perusahaan dilihat dari laporan  laba  rugi.  Penelitian  ini menunjukan  semakin  tinggi  atau rendahnya  nilai tax  planning secara signifikan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan tersebut. Hasil penelitian ini tidak mendukung  teori  signal,  karena  tidak adanya tindakan manajemen perusahaan memberikan  informasi  kepada  investor bagaimana  manajemen  memandang masa depan perusahaan dengan melihat tindakan  perencanaan  pajak  yang perusahaan  lakukan  (Susilowati et  al ., 2021).  Hal  ini  akan  memberikan  sinyal buruk yang akan menghasilkan
hilangnya kepercayaan investor. Investor  tidak  terlalu  memperhatikan rasio  besarnya  pajak  yang  dibayarkan dengan  penghasilan  sebelum  pajak dikarenakan pengetahuan investor terhadap  pajak  yang  masih  rendah.
Penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian dari Astuti et al ., (2021); Hartati et al ., (2021); dan Lestari, (2020) menyatakan bahwa tax  planning tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan  menunjukan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Kondisi  ini  dituju  sejauh mana  aset  perusahaan  dibiayai  oleh hutang dibanding dengan modal sendiri. Besarnya leverage menunjukan besarnya risiko investasi juga, sedangkan perusahaan  dengan leverage yang rendah juga memiliki risiko yang rendah.
Leverage bertujuan  mengukur  seberapa jauh potensi perusahaan untuk memenuhi  kewajiban  keuangannya (Srimindarti et  al .,  2019).  Dalam penelitian  ini leverage diproksikan dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER). Apabila DER semakin rendah maka laba yang  akan  diberikan  kepada  pemegang saham akan besar sehingga harga saham akan  meningkat.  Semakin  rendah  DER akan meningkatnya nilai perusahaan dan membuat naiknya kepercayaan investor.
Hasil  penelitian  ini  mendukung teori  sinyal  dengan  adanya  informasi yang diberikan kepada investor mengenai bagaimana kondisi perusahaan ditahun  mendatang.  Hutang  merupakan sinyal  yang  dikirimkan  perusahaan kepada  investor,  apabila  perusahaan mempunyai keyakinan prospek prusahaan  baik  maka  perusahaan berharap  harga  saham  akan  meningkat (Sudiyatno et al ., 2021). Investor mampu membedakan  tingkat  perusahaan  jika dilihat dengan total hutang atau leverage yang  digunakan  perusahaan.  Adanya hutang maka akan ada bunga yang harus
dibayarkan tiap bulan. Hal ini membuat EBIT  kecil  dan  meningkatkan  laba, dengan  meningkatnya  laba  maka  nilai perusahaan akan menigkat. Penelitian ini didukung  oleh  penelitian  Devid  & Mujiyati, (2021); Lestari, (2020); Zuhro &  Irsad,  (2022)    menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan Berdasarkan  hasil  penelitian  ini menunjukan  bahwa  Ukuran  Perusahaan memperkuat  pengaruh tax  planning terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini membuktikan  bahwa Tax  planning adalah  salah  satu  tindakan  guna  untuk meminimalkan beban pajak perusahaan. Beban  pajak  perusahaan  dapat  ditekan dengan  harapan  perusahan  dapat bertahan hidup guna untuk menghasilkan  keuntungan  perusahan yang  tinggi.  Keuntungan  yang  tinggi dihasilkan  karena  adanya  penjualan dengan beban pajak yang rendah. Besar kecilnya ukuran perusahaan dapat dilihat dari  jumlah  ekuitas  dan  jumlah  aktiva serta  bisa  dilihat  berdasarkan  tingkat penjualan dari suatu entitas. Kondisi aset perusahaan yang besar diharapkan akan semakin  besar  hasil  opasional  yang dihasilkan  oleh  perusahaan,  karena besarnya  aset  yang  diikuti  hasil oprasionalnya akan menambah kepercayaan  bagi  para  investor  untuk menanamkan sahamnya terhadap perusahaan tersebut.
Temuan  ini  mendukung  teori sinyal  yang  menyatakan  bahwa  ketika aset  yang  dimiliki  perusahaan  besar maka  akan  menunjukan  kemampuan bahwa  perusahaan  mampu  bertahan dalam  kondisi  persaingan,  dengan memanfaatkan  besarnya  aset  pada sebuah  perusahaan  sehingga  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini bisa dikatakan akan membuat pertumbuhan  perusahaan  baik.  Hal  ini akan  menjadi  signal  berupa  informasi yang  positif  bagi  investor  karena  bisa
meyakinkan  investor  untuk  melakukan keputusan investasi sehingga harga akan naik. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Aji  & Atun,  2019;  Fikriyah  &  Suwarti,  2022; Rivandi  &  Petra,  2022)  menyatakan bahwa Ukuran Perusahaan memperkuat pengaruh Tax  Planning terhadap  Nilai Perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian menunjukan  bahwa  Ukuran  Perusahaan memperlemah pengaruh Leverage
terhadap  Nilai  Perusahaan.  Hal  ini membuktikan  bahwa  besar  kecilnya perusahaan  merupakan  gambaran  dari ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan yang  besar  dapat  meningkatkan  hutang perusahaan yang mempengaruhi turunnya  nilai  perusahaan.  Semakin besar leverage maka semakin besar pula risiko  perusahaan  akan  membayar kewajibannya, dengan ini akan mempengaruhi turunnya nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak mendukung  teori  sinyal,  karenaeori  ini mendasari  hanya  perusahaan  mampu memberikan  berita  positif  jika  kinerja perusahaan  tersebut  baik.  Sekalipun tingkat hutang atau leverage perusahaan tinggi,  manajemen  perusahaan  mampu mengelola dengan baik sampai memberikan pengaruh terhadap besarnya  ukuran  perusahaan  walaupun perusahaan  memiliki  risiko  yang  tinggi terhadap hutang. Penelitian ini didukung oleh  penelitian  dari  (Aisyah  &  Sartika, 2022; Fikriyah & Suwarti, 2022; Rivandi
&  Petra,  2022)  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan memperlemah hubungan leverage terhadap  nilai perusahaan.

## PENUTUP
Kesimpulan
Hasil  analisis  dan  pembahasan yang telah dilakukan pada penelitian ini sesuai  dengan  tujuan  penelitian,  maka dapat disimpulkan sebagai berikut : (1.)
Hasil  pengukuran  nilai  perusahaan dengan  tiga  model  proksi  menunjukan price  book  value  (PBV),  price  earning ratio (PER), dan tobin’s Q menyimpulkan  bahwa  hasil  nilai  F hitung  menggunakan  metode  PBV sebesar 21,746. Sedangkan PER sebesar
7,565  dan  Tobin’s  Q  sebesar  8,072 dengan masing masing nilai signifikansi 0,000.  Nilai  F  hitung  PBV  lebih  tinggi dibandingkan  kedua  model  pengukuran nilai perusahaan yang lainnya. Sedangkan nilai Adjusted R Square PBV memiliki  nilai  terbesar  yaitu  sebesar 0,338 bila dibanding PER sebesar 0,161 dan  Tobin’s  Q  sebesar  0,186.  Hal  ini menunjukan bahwa pengukuran menggunakan  metode  PBV  adalah pengukuran yang terbaik pada penelitian ini.  (2.)  Tax  Planning  berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.  (3.)  Leverage  berpengaruh positif signifikan terhadap nila perusahaan.  (4.)  Ukuran  Perusahaan memperkuat  pengaruh  tax  planning terhadap  nilai  perusahaan.  (5.)  Ukuran Perusahaan  memperlemah  pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan
Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian sebagaimana  diuraikan  sebelumnya, peneliti  mengajukan  saran  sebagai berikut:  (1.)  Penelitian  selanjutnya diharapkan apabila melakukan penelitian dengan  topik  yang  sama  dapat menambahkan  atau  mengembangkan variabel  yang  lain  untuk  mendapatkan hasil  yang  menyatakan  bahwa  variabel tersebut mempengaruhi nilai perusahaan yang  ada  dan  dapat  memperbaiki  hasil penelitian ini, (2.) Penelitian selanjutnya diharapkan  dapat  memperbarui  periode yang lebih baru lagi agar penelitian lebih ter- update ,  (3.)  Sampel  penelitian  tidak hanya  menggunakan  perusahaan  yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index saja, tetapi dapat mengambil perusahaan yang
terdaftar  pada  indeks  saham  syariah lainnya  yang  terdaftar  di  BEI  seperti Jakarta  Islamic  Index  70  (JII70)  dan
Index  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI).
Sehingga  hasil  penelitian  mampu mengeneralisasi pada seluruh perusahaan BEI, (4.) Penelitian selanjutnya diharapkan perlu menggunakan informasi laporan
keberlanjutan  sebagai  informasi  non keuangan untuk mengetahui arah bisnis sustainability.

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah,  N.  R.,  &  Sartika,  F.  (2022). Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Financial Leverage  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi. Jurnal  Ilmiah Kreatif , 10 (1), 112–128.
Aji, A. W., & Atun, F. F. (2019). Pengaruh Tax  Planning,  Profitabilitas,  Dan Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi. Solusi , 9 (3),  290. https://doi.org/10.26623/slsi.v20i3.50 62 Angele,  T.  F.,  Pardede,  S.  L.  A.,  &
Wongsosudono,  C.  (2022).  Pengaruh Tax Planning, Ukuran Perusahaan Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Junal Ilmiah Kohesi , 6 (1),
79–87.
Aruan, D. A., Sitorus, P. C. V. Y., Sinaga, M. P. B., & Sari, N. (2022). Pengaruh
Ukuran Perusahaan, Leverage, Aktivitas,  Likuiditas  Terhadap  Nilai
Perusahaan  pada  Perusahaan  Sub Sektor  Makanan  dan  Minuman  yang Terdaftar  di  BEI  Tahun  2016-2019. Jurnal  Paradigma  Ekonomika , 17 (1),
9–18.
Arum,  P.  F.  S.,  &  Nurhayati,  I.  (2022).
Analisis  Pengaruh  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai’perusahaan  Dengan  Manajemen
Laba  Sebagai  Variabel  Moderasi. Nusantara:  Jurnal  Ilmu  Pengetahuan Sosial , 9 (1), 320–330.
Astuti, N. E., Moeljadi, M., & Hernawati, E.
(2021).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  Di
Bursa Efek Indonesia. Syntax Literate ; Jurnal  Ilmiah  Indonesia , 6 (1),  14. https://doi.org/10.36418/syntax- literate.v6i1.4611 Astuti,  N.  V.,  &  Oktaviani,  R.  M.  (2021). Pengaruh  Perencanaan  Pajak,  Aset Pajak  Tangguhan,  Dan  Profitabilitas Terhadap Manajemen Laba. 14(1), 92– 100 . Devid,  A.,  &  Mujiyati.  (2021).  Pengaruh Tax  Avoidance,  Profitabilitas,  Sales Growth,  Leverage  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Tergabung  Dalam  Indeks  LQ45  Di BEI  Periode  2018-2020). Accounting Global Journal , 6 (1), 5–24. Fikriyah, U., & Suwarti, T. (2022). Pengaruh Tax Avoidance, Leverage Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Mahasiswa
Akuntansi , 13 (2), 541–549. Hardiningsih,  P.  (2009).  Determinan  nilai perusahaan. Jurnal Akuntansi Indonesia , 5 (2), 231–250. Hartati, L., Kurniasih, A., & Sihombing, P. (2021).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak, Board  Size  dan  DER  Terhadap  Nilai Perusahaan  Sektor  Textile,  Germen dan  Sepatu. Jurnal  Mozaik , XIII (1), 47–57. Janah, N., & Munandar, A. (2022). Pengaruh Perencanaan  Pajak  dan  Profitabilitas
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan
Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variable Moderasi. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen, Ekonomi, Dan Akuntansi) , 6 (2), 494–512.
Kartika, A., Sudarsi, S., & Irsad, M. (2019).
Peran Pemoderasi Transparansi Informasi :  Penghindaran  Pajak  Dan
Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia) .
14 , 407–418.
Kontan.go.id.  (2023).  Saham  Syariah Tumbuh Positif, Simak Pilihan Saham yang Menarik.
Lestari,  P.  G.  (2020).  Pengaruh  Tax Planning Dan Leverage Terhadap Nilai
Perusahaan (Penelitian Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia 2016-2018). Jurnal Penelitian Ekonomi  Dan  Akuntansi , 5 (3),  256– 261.
Pramudya,  W.  H.,  &  Herutono,  S.  (2022). Perencanaan pajak, komite audit, nilai perusahaan  dan  ukuran  perusahaan sebagai  variabel  moderasi. 2 (4),  991– 1002.
Pramudya, W. H., Herutono, S., & Rahimah, R. (2021). Tax Planning, Solvabilitas,
Nilai Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi. Master: Jurnal Manajemen
Dan  Bisnis  Terapan , 1 (2),  85. https://doi.org/10.30595/jmbt.v1i2.12 671
Pratiwi,  L.  I.,  &  Stiawan,  H.  (2022). Pengaruh Tax Planning Dan Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Transparansi  Perusahaan  Sebagai Variabel  Moderasi. AKUA:  Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 1 (1), 47–56. https://doi.org/10.54259/akua.v1i1.24 7 Rivandi,  M.,  &  Petra,  B.  A.  (2022).
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap
Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman. Jurnal Inovasi Penelitian , 2 (8), 2571–2580. Sari, D. N. (2022). Pengaruh Tax Planning,
Sales Growth,
Leverage, Dan
Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Prosiding: Ekonomi Dan Bisnis , 1 (2). Srimindarti,  C.,  Suwarti,  T.,  Oktaviani,  R. M.,  &  Fajar,  J.  A.  (2019). Determinants of Going Concern Audit Opinion . 86 (Icobame 2018), 96–99. Sudiyatno, B., Puspitasari, E., Nurhayati, I., & Rijanti, T. (2021). The Relationship Between Profitability and Firm Value :
Evidence From Manufacturing Industry in Indonesia . 12 (3). https://doi.org/10.5430/ijfr.v12n3p466
Susilowati,  Y.,  Liana,  L.,  Putra,  R.  A.,  & Febriana,  R.  (2021). The  Effect  Of Profitability  And  Sales  Growth  On Stock Price : The Mediating. 20 (3), 1– 8. Tritanti, A., & Fitriati, I. R. (2022). Capital
Adequacy  Ratio  dalam  pengaruhnya terhadap Kebijakan Dividen . 6 , 2402– 2413.
Welly, Y., Susanti, E., Azwar, K., & Grace, E. (2019). Leverage Dan Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan  Serta Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Moderat  Pada  Perusahaan  Makanan
Dan  Minuman Accounting  Analysis Journal , 5 (2), 1–10. https://www.financial.ac.id/index.php/ financial/article/view/115 Zuhro,  L.,  &  Irsad,  M.  (2022).  Pengaruh Rasio Profitabilitas, Leverage, Likuiditas,  Inflasi  dan  Suku  Bunga terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Properti,  Real  Estate  dan
Konstruksi  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  Tahun  2016- 2020. YUME : Journal of Management , 5 (1), 431–432. https://doi.org/10.37531/yume.vxix.34 6