## JURNAL ILMIAH WAHANA AKUNTANSI
http://journal.unj/unj/index.php/wahana-akuntansi

## DETERMINASI FAKTOR YANG MEMPENGARUHI BETA SAHAM

## DENGAN DER SEBAGAI VARIABEL MODERATING
*Khamidatuzzuhriyah Universitas Negeri Semarang

## ARTICLE INFO
Keywords: Beta Stock, Debt to Equity Ratio, Liquidity, Asset Growth, Firm Size, Return On Asset

## ABSTRACT
The purpose of this study was to analyze about the effect of liquidity, asset growth, firm size, and return on assets on beta stock with a debt to equity ratio as a moderating variable.  The  population  of  this  study  was  non-financial companies  in  the  LQ-45  indexon  the  Indonesia  Stock Exchange (BEI) in period 2014-2018 was 69 companies. Based  on  the  purposive  sampling  method,  the  samples that  included  in  the  study  criteria  were  22  companies (110  units  of  analysis  with  5  years).  Data  analysis methods  using  moderation  regression  analysis  (MRA) with  IBM  SPSS  21  analysis  software.The  results  of  this study  showed  that  liquidity  and  return  on  assets  have  a positiveeffect  but  not  significant  on  beta  stock,  firm  size has  a  negative  effect  but  not  significant  on  beta  stock. However,  asset  growth  showed  a  positive  effect  and significant  on  beta  stock.  In  addition,  the  debt  to  equity ratio was able to moderate the effect of asset growth and firm size on beta stock. However, the debt to equity ratio was not able to moderate the effect of liquidity and return on assets on beta stock.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  likuiditas, asset  growth , firm  size ,  dan return  on  asset terhadap  beta  sa- ham  dengan debt  to  equity  ratio sebagai  variabel  moderating. Populasi penelitian ini adalah perusahaan non -keuangan dalam indeks  LQ-45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun 2014-2018 sebanyak 69 perusahaan. Melalui teknik pur- posive  sampling diperoleh  sampel  sebanyak  22  perusahaan (110 unit analisis dengan 5 tahun pengamatan). Teknik analisis data  menggunakan  metode  analisis  regresi  moderasi  (MRA) dengan  alat  analisis software IBM  SPSS  21.  Hasil  penelitian menunjukkan likuiditas dan return on asset berpengaruh positif tetapi  tidak  signifikan  terhadap  beta  saham, firm  size ber- pengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  beta  saham. Namun, asset  growth menunjukkan  pengaruh  positif  dan  sig- nifikan  terhadap  beta  saham.  Selain  itu, debt  to  equity  ratio mampu  memoderasi  pengaruh asset  growth dan firm  size ter- hadap  beta  saham.  Namun, debt  to  equity  ratio tidak  mampu memoderasi  pengaruh  likuiditas  dan return  on  asset terhadap beta saham.
How to Cite: Khamidatuzzuhriyah. Determinasi Faktor yang Mempengaruhi Beta Saham Dengan Der Sebagai Variabel
Moderating .  Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15(1),  1-14 https://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/15.1.01 Corresponding Author : ISSN khamidatuzzuhriyah29@gmail.com 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011

## PENDAHULUAN
Tujuan  seorang  investor  dalam  berinves- tasi selain memperoleh return , perhitungan risiko juga  harus  menjadi  dasar  dalam  pengambilan keputusan  berinvestasi  untuk  mengharapkan pengembalian  yang  sesuai  di  masa  mendatang. Investor  akan  dihadapkan  pada  risiko  yang berhubungan dengan tingkat keuntungan yang di- harapkan  pada  suatu  investasi.  Tandelilin,  E. (2010)  mengatakan  dalam  manajemen  investasi modern  dikenal  pembagian  risiko  total  investasi ke  dalam  dua  jenis  risiko,  yaitu  risiko  tidak sistematis  dan  risiko  sistematis.  Risiko  tidak sistematis  atau  risiko  perusahaan  yaitu  risiko yang terkait dengan suatu saham tertentu dan risi- ko ini dapat diminimalisir melalui suatu diversifi- kasi.  Sedangkan  risiko  sistematis  atau  risiko pasar yaitu risiko yang bersifat umum dan berla- ku  bagi  semua  saham  di  pasar  modal  dan  tidak dapat dihindari investor.
Risiko  sistematis  disebut  juga  dengan beta. Beta merupakan ukuran yang menunjukkan kepekaan  tingkat  keuntungan  individual  suatu saham  terhadap  perubahan  keuntungan  indeks pasar  (Caecilia,  C.,  &  Cahyadi,  S.  (2014)).  Beta berfungsi  sebagai  pengukur  volalitas return saham  terhadap return pasar.  Volalitas  dapat diartikan  sebagai  fluktuasi return suatu  saham dalam suatu periode tertentu. Fluktuasi menunjukkan  risiko  sistematis  dari  saham. Semakin  besar return saham  berfluktuasi terhadap return pasar,  maka  risiko  sistematisnya akan  lebih  besar,  dan  sebaliknya.  Husnan,  S. (1998) menyatakan bahwa tingginya angka beta menunjukkan sangat pekanya pengaruh perubahan pasar terhadap perubahan harga saham individual  yang  sekaligus  menunjukkan  tingkat sensitivitas  perubahan return saham.  Setiap investor  akan  memperkirakan  tingkat  ke- untungan yang akan diperoleh ( expected return )
atas  suatu  investasi  pada  suatu  periode  tertentu. Namun, belum tentu tingkat keuntungan  yang di- harapkan  sesuai  dengan return yang  didapatkan. Adanya  ketidakpastian  akan  tingkat  keuntungan yang diharapkan inilah yang diidentifikasi sebagai risiko  investasi  yang  akan  mempengaruhi  risiko sistematis perusahaan.
Penggunaan beta sebagai ukuran risiko da- lam  penentuan  tingkat return yang  diisyaratkan investor  akan  lebih  berguna  jika  beta  tersebut relatif  stabil  (Tandelilin,  E.,  &  Lantara,  I.  W.  N., 2001).  Elton,  E.  J.,  &  Gruber,  M.  J.  (1995) menyatakan bahwa beta stabil jika mempunyi ke- cenderungan kearah satu. Artinya, apabila beta sa- ham  pada  suatu  periode  <1,  maka  pada  periode selanjutnya beta tersebut akan naik mendekati sa- tu,  dan  sebaliknya.  Saham  dengan  beta  bernilai satu  mencerminkan  perubahan  pengembalian  sa- ham  ( return )  serta  risiko  yang  terkandung  di  da- lam  saham  tersebut  sama  dengan  yang  terjadi  di pasar.
Rata-rata  pasar  atau  disebut  juga  indeks pasar  di  Indonesia  diukur  menggunakan  berbagai macam  indeks  pasar,  salah  satunya  yaitu  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG).  Semakin  tinggi nilai  beta  yang  terkandung  dalam  suatu  saham menunjukkan  saham  tersebut  berisiko  lebih  besar dari  IHSG  dan  bergerak  mengikuti  perubahan IHSG.  Beta  bernilai  tinggi  lebih  bergejolak  dari saham  rata-rata, sehingga nilai  portofolio dari sa- ham-saham  seperti  itu  dapat  bernilai  tinggi  dan berlipat  ganda,  namun  juga  dapat  turun  secara drastis dalam waktu yang singkat (Brigham, E. F., & Houston.,  2006).  Faktanya  beberapa  saham justru  memiliki  beta  negatif  yang  bergerak berlawanan  arah  dengan  rata-rata  pasar.  Saham dengan beta negatif akan bergerak naik ketika rata -rata  pasar  turun,  sedangkan  apabila  rata-rata pasar  naik  saham  tersebut  justru  akan  bergerak turun menjauhi harga pasar. Disisi lain pergerakan
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
mengalami  kenaikan  dari  tahun  ke  tahun.  Rata- rata  IHSG  di  tahun  2011  mencapai  harga  Rp 3746, dan ditahun 2012 rata-rata  IHSG naik 372 poin  menjadi  Rp  4118,  begitupun  dengan  tahun 2013  rata-rata  IHSG  kembali  naik  sebesar  Rp 4606. Hal ini sangat membahayakan bagi saham- saham  yang  memiliki  nilai  beta  negatif,  karena apabila  suatu  saham  memiliki  nilai  beta  negatif dan  IHSG  sedang  mengalami  peningkatan  maka saham  tersebut  akan  bergerak  turun  menjauhi harga pasar.
Hasil  perhitungan  nilai  beta  saham  pada tahun 2010, 2011 dan 2012 menunjukkan bahwa 11% dari 69 perusahaan yang telah diteliti mem- iliki  nilai  beta  saham  negatif.  PT  Astriando Nusantara Infrastruktur Tbk. (BIPI) ditahun 2012 memiliki  nilai  beta  saham  sebesar  -0.050  atau dapat  dikatakan  tingkat  fluktuasi  harga  saham tersebut  adalah  -5% dari  IHSG. Sedangkan pada tahun  2012  IHSG  mengalami  peningkatan  sebe- sar  4,9%,  hal  ini  berarti  harga  saham  BIPI  akan terkoreksi negatif sebesar -0.24% dibawah harga pasar.  Apabila  hal  ini  terjadi  secara  terus  mene- rus, maka akan sangat membahayakan bagi pihak -pihak  yang  berkepentingan  karena  hampir semua kegagalan perusahaan diawali dengan  bu- ruknya aktivitas saham perusahaan tersebut.
Penelitian  mengenai  faktor-faktor  yang mempengaruhi  beta  saham  telah  banyak  dil- akukan. Pemilihan variabel yang diduga mempengaruhi  beta  saham  mengacu  kepada penelitian  terdahulu  yang  menunjukkan  hasil  be- lum  konsisten.  Beberapa  variabel  yang  digunakan sebagai  variabel  yang  berpengaruh  terhadap  beta saham yaitu likuiditas (Caecilia, C.,
& Cahyadi, S., 2014  & Sapar, J. F., 2017), divi- den  payout  ratio (Kustini,  S.,  &  Pratiwi,  S.,
2011), asset  growth (Iqbal,  M.  J.,  &  Shah,  S.  Z.
A.,  2010  &  Caecilia,  C.,  &  Cahyadi,  S.,  2014), laverage (Fidiana, 2009 & Sapar, J. F., 2017),
firm size (Akib, F., 2016 & Hengky, 2018), earn- ing  variability (Kustini,  2011  &  Hengky,  2018), earning  per  share (Fidiana,  2009  &  Indralila, 2016), operating laverage (Sarinauli, dkk, 2015 & Hermawan,  H.,  2018)  inflasi  (Al-Qaisi,  K.  M., 2011 & Dewi, C. K., 2017), suku bunga (Dewi, C. K., 2017 & Sarumaha, A., 2017, product domestic bruto (Caecilia, C., & Cahyadi, S., 2014), debt to equity ratio (Kusuma, I. L., 2016 & Jazuli, A. M.,
& Witiastuti,  R.  S.,  2016), total  asset  turnover (Rowe,  T.,  &  Kim,  J.,  2012  &  Kusuma,  I.  L.,
2016), NPM (Julduha, N., & Kusumawardhani, I., 2013) debt  to  asset  ratio (Julduha,  N.,  & Kusumawardhani,  I.,  2013  &  Dematria,  2019), kurs  (Sarumaha,  A.,  2017),  dan return  on  asset (Kustini,  S.,  &  Pratiwi,  S.,  2011&  Sarumaha,  A., 2017).
Penelitian  ini  menggunakan  empat  variabel independen  yang  masih  menunjukkan  hasil inkonsisten  pada  penelitian  sebelumnya  untuk memprediksi  beta  saham,  yaitu  likuiditas, asset growth , firm  size dan return  on  asset .  Pemilihan variabel  penelitian  selain  karena  ke  empat variabel  tersebut  memiliki  hasil  yang  belum konsisten,  variabel  tersebut  juga  menunjukkan informasi  yang  umum  diperhatikan  oleh  investor untuk  menilai  bagaimana  suatu  perusahaan  se- hingga dapat menentukan keputusan investasi.
Reasearch  gap tersebut  memberikan  kes- empatan bagi peneliti untuk memunculkan debt to equity ratio sebagai variabel moderating, yang di- harapkan  mampu  memoderasi  sebagai  penentu dalam  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh likuiditas, asset growth , firm size , dan return o as- set terhadap beta saham
Signaling  Theory dikemukakan  oleh  Ross, S.  A.  (1977).  Teori  ini  didasarkan  pada  adanya asimetri  informasi,  dimana  informasi  yang  di terima masing-masing pihak tidak sama. Salah
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
satu  cara  perusahaan  menyampaikan  in- formasi  atau  sinyal  yaitu  melalui  laporan  keu- angan.  Laporan  keuangan  yang  dipublikasikan sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan  kepu- tusan investasi.
Teori Capital  Aset  Pricing  Model (CAPM)
hadap  beta  saham.  Berbeda  dengan  Akib,  F. (2016), Sapar, J. F. (2017) dan Sarinauli, Sitorus, F.,  &  Susanto,  D.  A.  (2015)  menyimpulkan  bah- wa likuiditas tidak berpengaruh terhadap beta sa- ham.
H1:  Likuiditas  Berpengaruh  Positif  Terhadap Beta Saham
pertamakali  diperkenalkan  oleh  Sharpe  (1964), Lintner  (1965)  dan  Mossin  (1969). Capital  Aset Pricing Model merupakan model yang digunakan untuk  menentukan  tingkat  pengembalian return yang diharapkan ( expected return ) dari suatu aset berisiko.  Teori Capital  Aset  PricingMarket mengimplikasikan hubungan antara tingkat risiko dan return yang  diharapakn  ( expected  return ), dimana expected  return yang  berasal  dari fluktuasi harga saham menjelaskan tingkat risiko saham atau menjelaskan nilai dari beta saham itu sendiri.

## KAJIAN PUSTAKA
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya (Sapar,  J.  F.,  2017).  Semakin  likuid  suatu perusahaan  menunjukkan  bahwa  perusahaan tersebut  mampu  membayar  hutangnya  dengan baik.  Hal  ini  memberikan  sinyal  bahwa  posisi keuangan  jangka  pendek  perusahaan  tersebut juga  baik,  sehingga  perusahaan  dianggap  dapat bertahan  dari  pengaruh  luar  perusahaan  yang tidak dapat dihindari (risiko sistematis). Sehingga dapat disimpulkan semakin likuid suatu perusahaan  pada  tingkat  tertentu  maka  semakin tinggi  beta  saham,  karena  beta  merupakan  pen- gukur risiko  sistematis.  Caecilia, C.,  & Cahyadi, S.  (2014)  dan  Jazuli,  A.  M.,  &  Witiastuti,  R.  S. (2016) menyatakan likuiditas berpengaruh ter-
Asset  growth didefinisikan  sebagai  peru- bahan  (tingkat  pertumbuhan)  tahunan  dari  total aktiva  (Sapar,  J.  F.,  2017). Asset  growth yang tinggi mengindikasikan perusahaan sedang melakukan  ekspansi.  Semakin  besar ekspansi maka semakin besar dana yang dibutuhkan perus- ahaan, sehingga memungkinkan perusahaan untuk memperoleh  dana  dari  luar  dengan  menambah proporsi hutang yang semakin besar. Hal ini akan menimbulkan  risiko  yang  besar  pula.  Sehingga dapat disimpulkan semakin tinggi tingkat pertum- buhan  aktiva  perusahaan  maka  semakin  besar nilai  beta  saham  perusahaan.  Caecilia,  C.,  &  Ca- hyadi, S. (2014), Kusuma, I. L. (2016), Jazuli, A. M., & Witiastuti, R. S. (2016) menyatakan bahwa asset  growth berpengaruh  terhadap  beta  saham. Sedangkan  Iqbal,  M.  J., &  Shah,  S.  Z.  A.  (2010) menyatakan tidak terdapat hubungan asset growth dengan beta saham.
H2: Asset  Growth Berpengaruh  Posisitif Terhadap Beta Saham
Firm size adalah besar kecilnya perusahaan dilihat dari  besarnya  nilai equity ,  nilai  penjualan,  atau nilai  aktiva (Riyanto,  B., 2013). Perusahaan  yang memiliki  total  aktiva  besar  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan  dimana  dalam  tahap  ini  arus  kas perusahaan  sudah  positif  dan  dianggap  memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
relatif lama, selain itu juga mencerminkan bahwa perusahaan  relatif  lebih  stabil  dan  lebih  mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total  aset  yang  kecil  (Kusuma,  I.  L.,  2016)  se- hingga  akan  menurunkan  tingkat  risiko.  Jadi, dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  besar  suatu perusahaan maka akan semakin kecil beta saham perusahaan  tersebut.  Iqbal,  M.  J.,  &  Shah,  S.  Z. A. (2010), Sapar, J. F. (2017) dan Hermawan, H. (2018)  menyatakan firm  size berpengaruh  ter- hadap  beta  saham.  Akib,  F.  (2016)  menyimpul- kan  tidak  terdapat  hubungan  antara firm  size dengan beta saham.
H3: Firm Size Berpengaruh Negatif Terhadap Beta Saham
Return  on  asset (ROA)  adalah  rasio  keu- angan perusahaan yang berubungan dengan prof- itabilitas  (Sukmawati,  S.,  Kusmuriyanto,  & Agustina,  L.,  2014).  Semakin  besar  ROA  suatu perusahaan,  semakin  besar  tingkat  keuntungan yang  dicapai  perusahaan  dan  semakin  baik  pula posisi  perusahaan  tersebut  dari  segi  penggunaan aset.  peningkatan  laba  perusahaan  akan  diikuti dengan peningkatan harga saham perusahaan, se- hingga  akan  berdampak  pada expected  return . Dimana  Semakin  tinggi expected  return maka akan  semakin  tinggi  risiko,  sehingga  akan meningkatkan  nilai  beta  saham.  Sarumaha,  A. (2017)  membuktikan  bahwa  ROA  berpengaruh terhadap  beta  saham.  Berbeda  dengan  Tony (2009  Rowe,  T.,  &  Kim,  J.  (2012)  dan  Kustini, S.,  &  Pratiwi,  S.  (2011)  yang  menyatakan  ROA tidak mempengaruhi beta saham.
H4: Return  On  Asset Berpengaruh Positif
sehingga  akan  menghambat  laju  perusahaan.  Hal tersebut juga akan berpengaruh terhadap kemampuan perusahaan dalam membayar hutang- hutang  jangka  pendeknya.  Perusahaan  dikatakan likuid  apabila  mampu  membayar  kewajiban  atau hutangnya dengan baik,  dan sebaliknya. Semakin perusahaan  tidak  mampu  dalam  membayar kewajiban, maka akan semakin tinggi risiko yang akan dihadapi perusahaan.
Disisi  lain  ada  beberapa  perusahaan  yang membutuhkan hutang yang besar untuk membiayai  bisnisnya  sehingga  akan  berdampak pada  naiknya  DER  perusahaan.  Meski  demikian, hal  tersebut  bisa  menjadi  hal  yang  sangat  positif jika laba perusahaan juga ikut meningkat dua kali lipat  dari  sebelumnya.  Dengan  DER  yang  tinggi akan  semakin  memperkuat  atau  memperbesar risiko  sistematis  akibat  dari  rasio  likuiditas  yang terlalu  tinggi.  Hal  ini  akan  memberikan  sinyal yang  buruk  kepada  pihak  eksternal  khususnya investor,  karena  investor  umumnya  memilih saham perusahaan dengan risiko yang kecil. Disisi lain DER yang tinggi juga bisa memperlemah atau memperkecil pengaruh antara likuiditas perusahaan  dengan  risiko  sistematis  saham,  hal tersebut  memberikan  sinyal  yang  baik  karena dengan DER yang tinggi akan meningkatkan pendapatan maupun laba perusahaan  dari  sebelumnya  setelah  berhutang, sehingga  perusahaan  tidak  akan  kesulitan menututp biaya tetap perusahaan.
H5: Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi Pengaruh  antara  Likuiditas  Terhadap  Beta
Saham

## Terhadap Beta Saham
DER  yang  tinggi  menunjukkan  proporsi  hutang yang dimiliki perusahaan lebih besar dari modal sendiri. Beban perusahaan akan semakin tinggi,
Asset growth mengindiksikan bahwa perusahaan  sedang  melakukan  ekspansi  besar, dimana dana yang dibutuhkan berasal dari hutang. Kegagalan dalam ekspansi akan meningkatkan
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
beban  perusahaan karena akan memiliki masalah pendanaan melalui pasar modal daripada tanggungan  pengembalian  hutang  yang  tinggi
harus  berhutang.  Sehingga  perusahaan akan sehingga  akan  meningkatkan  risiko.  Namun dijauhkan dari risiko yang ditimbulkan dari beban disisi  lain,  ada  beberapa  perusahaan  yang hutang.  Namun disisi  lain,  ada beberapa membutuhkan hutang yang besar untuk membiayai  bisnisnya  sehingga  akan  berdampak pada  naiknya  DER  perusahaan  tersebut.  Meski demikian,  hal  tersebut  bisa  menjadi  hal  yang sangat  positif  jika  laba  perusahaan  juga  ikut meningkat dua kali lipat dari sebelumnya setelah berhutang.  Pengaruh asset  growth dengan  beta saham  di  moderasi  oleh debt  to  equity  ratio dijelaskan  melalui  teori  sinyal.  Dimana  dengan nilai asset  growth yang  tinggi  akan  memberikan sinyal  baik  kepada  investor,  namun  apabila disertai  dengan  DER  yang  tinggi  maka  hal tersebut  akan  semakin  meningkatkan  risiko sistematis (beta). Hal ini berarti DER dapat
perusahaan yang membutuhkan hutang yang besar untuk  membiayai  bisnisnya  sehingga  akan berdampak  pada  naiknya  risiko  hutang  atau  DER perusahaan tersebut. Meski demikian, hal tersebut bisa  menjadi  hal  yang  sangat  positif  jika  laba perusahaan juga ikut meningkat dua kali lipat dari sebelumnya  setelah  berhutang.  Dari  penjelasan tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  rasio  hutang yang  tinggi  akan  memperlemah  pengaruh firm size terhadap risiko sistematis (beta). Namun rasio hutang  yang  tinggi  juga  bisa  memberikan  sinyal yang baik kepada investor, karena hutang yang besar  dapat  meningkatkan  pendapatan  bagi perusahaan, sehingga akan menambah aset
memperkuat  pengaruh  antara asset  growth terhadap  beta  saham.  Namun  DER  yang  tinggi juga  bisa  memberikan  sinyal  yang  baik  kepada investor, karena hutang yang besar dapat meningkatkan  pendapatan  bagi  perusahaan, sehingga  perusahaan  tidak  akan  kesulitan menutup  biaya  tetapnya  akibat  ekspansi  yang dilakukan perusahaan. Hal ini dapat disimpulkan bahwa rasio hutang (DER) yang tinggi juga bisa memperlemah  pengaruh  antara asset  growth terhadap beta saham perusahaan.
H6: Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi Pengaruh antara Asset Growth Terhadap Beta Saham
Semakin besar perusahaan maka kecenderungan  untuk  berhutang  juga  akan semakin  kecil,  artinya  perusahaan  cenderung akan  menggunakan  dana  dari  internal  daripada dana dari eksternal perusahaan. Hal ini dikarenakan perusahaan besar memiliki fleksibilitas dan aksebilitas yang tinggi mengenai
perusahaan.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa rasio  hutang  (DER)  yang  tinggi  juga  bisa memperkuat  pengaruh  antara firm  size terhadap beta saham perusahaan.
H7: Debt  To  Equity  Ratio Memoderasi Pengaruh  antara Firm  Size Terhadap  Beta Saham
Semakin  besar  hutang  yang  dimiliki perusahaan,  maka  akan  semakin  besar  kewajiban perusahaan  untuk  membiayai  hutang.  Karena keuntungan  yang  dihasilkan  akan  digunakan untuk  menutup  kewajiban  perusahaan,  sehingga hal ini akan memperbesar risiko sistematis saham. Hal  ini  berarti  apabila  ROA  tinggi  dan  disertai dengan yang DER tinggi maka akan memperbesar risiko sistematis saham suatu perusahaan.
Disisi  lain,  banyak  juga  perusahaan  yang membutuhkan hutang yang besar untuk membiayai  bisnisnya  sehingga  akan  berdampak pada naiknya rasio hutang atau DER perusahaan.
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
positif  jika  laba  perusahaan  juga  ikut  meningkat dua kali lipat dari sebelumnya setelah berhutang. Artinya  hutang-hutang  tersebut  dimanfaatkan secara  optimal  oleh  perusahaan,  sehingga perusahaan  akan  mendapatkan  keuntungan  yang berlipat,  kapasitas  produksinya  juga  akan meningkat dan tentunya akan diikuti peningkatan penjualan perusahaan, sehingga akan meningkatkan
pendapatan perusahaan.
Peningkatan pendapatan akan meningkatkan laba perusahaan  sehingga  akan  berpengaruh  terhadap return  on  asset (ROA)  perusahaan  tersebut, dimana  ROA  perusahaan  yang  tinggi  dapat meningkatkan  risiko  sistematis  saham  (beta saham).
H8: Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi Pengaruh  antara Return  On  Asset Terhadap Beta Saham
purposive sampling dan diperoleh 22 perusahaan dengan 110 unit analisis.
Tabel 1

## Penentuan Sampel Penelitian
No Kriteria Perusahaan Tidak Jumlah memenuhi kriteria 1. Perusahaan yang konsisten (berturut- 42 27 turut)  tercatat  dalam  indeks  LQ-45
selama   periode   2014-2018   (10
quartal). 2. Perusahaan  non keuangan   dalam  5 22 indeks LQ-45 selama periode 2014- 2018 3. Perusahaan  yang  menyediakan  data  0 22 yang diperlukan untuk penelitian Jumlah sampel penelitian 22 Total unit analisis selama periode penelitian 22X5 110 2014-2018

## Sumber: Data sekunder diolah, 2019.
Variabel dependen dari penelitian ini yaitu beta saham dengan variabel independen yang
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif  dengan  menggunakan  data  sekunder.
Penelitian ini menggunakan populasi  perusahaan non-keungan  indeks  LQ-45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2014- 2018. Sampel dipilih menggunakan teknik
digunakan  adalah  likuiditas, asset  growth , firm size , return  on  asset ,  serta debt  to  equity  ratio sebagai  variabel  moderating.  Berikut  ini  adalah definisi  operasional  variabel  penelitian  dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2 Definisi Operasional Variabel Penelitian Nama Definisi Indikat Pengukuran Variabel Operasinal or Beta Suatu pengukuran Single Saham volalitas ( volality Indeks return ) suatu Model = +
sekuritas  atau return portofolio
.R M + e i terhadap return pasar (Jogiyanto., 2017) Likuiditas Rasio yang Quick menunjukkan Ratio (Aktiva   Lancar – kemampuan Persediaan) / perusahaan untuk Hutang Lancar memenuhi  kewajiban keuangannya yang harus segera dipenuhi atau   saat  di tagih
(Raharjaputra, H.,
2009).
ISSN
2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Asset Perubahan total Asset growth aktiva perusahaan growth setiap  tahun (Joni  &
Lina, 2010) Firm size Besar  kecilnya  suatu  Logarit perusahaan yang  ma Ln Total Aktiva dilihat  dari besarnya  Natura nilai equity , nilai  l Total
penjualan,  atau nilai  Aktiva aktiva Return Suatu rasio yang ROA On Asset mengukur tingkat pengembalian dari bisnis  atas seluruh aset yang ada
(Sugiono, A., &
Untung, E., 2016) Debt to Rasio keuangan yang DER Equity digunakan untuk Ratio mengukur seberapa
jauh ekuitas perusahaan dibiayai dengan hutang (Riyanto, B, 1995)
Sumber: Data sekunder diolah, 2019.
Teknik pengumpulan data pada penelitian ini menggunakan teknik dokumentasi. Sedangkan data  yang  digunakan  berupa  data  sekunder  yaitu data  laporan  tahunan  perusahaan  dan  informasi yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia pa- da tahun 2014-2018 yang didapatkan dengan cara mengunduh  melalui  laman  resmi  Bursa  Efek  In- donesia. Data harga saham dan indeks gabungan perusahaan LQ-45 tahun 2014-2018 yang berasal dari yahoo  finance .  Pengujian  hipotesis  dil- akukan  dengan  uji  analisis  regresi  moderasi (MRA)  menggunakan software IBM  SPSS  21 yang  sebelumnya  telah  dilakukan  uji  asumsi klasik.

## Tabel 3
Statistik Deskriptif
N Min Max Mean Std. Deviation BETA 110 -.55 1.28 .2046 .32393 SAHAM LIKUIDITAS 110 .16 7.88 1.5802 1.10731 ASSET 110 -.12 1.42 .1636 .21239 GROWTH FIRM SIZE 110 5.22 14.09 9.8877 2.75600 ROA 110 .02 .47 .0924 .08145 DER 110 .15 5.11 1.2405 1.03333 Valid N 110 (listwise) Sumber: Output IBM SPSS v.21

## Uji Asumsi Klasik
Uji normalitas menggnakan uji kolmogorov  smirnov ,  hasil  menunjukkan  angka 0,701  yang  berada  di  atas  tingkat  signifikansi 0,050  yang  berarti  bahwa  data  terdistribusi normal. Uji multikolinieritas menunjukkan bahwa nilai tolerance semua  variabel  ≥10  dan  nilai  VIF semua variabel ≤0,01 sehingga dapat disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  gejala  multikolinieritas.  Pada uji heteroskedastisitas menggunakan uji white data dinyatakan terbebas dari gejala heteroskedastisitas  karena  chi  hitung  lebih  kecil daripada  chi  tabel  (9,46  <  9,488).  Hasil  uji autokorelasi  menggunakan  uji run  test dengan nilai  probabilitas  sebesar  0,125  yang  berarti  nilai tersebut  lebih  besar  dari  0,050  yang  berarti  tidak terjadi gejala autokorelasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif dilakukan untuk mengetahui  gambaran  masing-masing  variabel penelitian.  Analisis  yang  digunakan  meliputi nilai minimum, maksimum, rata-rata dan standar deviasi.

## Uji Koefisien Determinasi
Nilai  koefisien  determinasi  R 2 sebesar 18,6%  tingkat  variasi  variabel  dependen  beta saham mampu dijelaskan oleh variabel independen  likuiditas, asset  growth , firm  size , return on asset dan sisanya 81,4% dijelaskan oleh factor  lain  diluar  variabel  independen  yang diteliti.
ISSN
2302-1810 (online)
DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14

## Uji Hipotesis
Moderated  Regression  Analysis (MRA) atau  uji  interaksi  merupakan  aplikasi  khusus  re- gresi  berganda  linier  dimana  dalam  persamaan regresinya mengandung unsure interaksi. Berikut ini adalah rumus model penelitian:
Beta Saham = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4 X4 + β5X1Z + β6X2Z + β7X3Z + β8X4Z + e

## Tabel 4

## Hasil Analisis Regresi Moderasi
Coefficients a Model Unstandardize  Standa  t Sig. d Coefficients rdized Coeffici ents B Std. Beta Error (Constant) .089 .149 .602 .548 LIKUIDITAS  .073 .045 .248 1.602 .112 ASSET 1.120 .423 .734 2.645 .009 GROWTH FIRM SIZE -.015 .014 -.130 -1.058  .293 1 ROA .086 .926 .022 .093 .926 X1Z -.129 .077 -.470 -1.670  .098 X2Z -.645 .204 -1.056 -3.162  .002 X3Z .023 .008 .972 2.797 .006 X4Z .394 .423 .212 .933 .353
Sumber: Output IBM SPSS v.21, 2019.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Beta Saham
Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap beta  saham,  hipotesisi  ditolak.  Hasil  penelitian ini  mendukung  teori  sinyal  yang  menyatakan bahwa  perusahaan  dengan  likuiditas  yang  baik memberikan  sinyal  baik  ( good  news )  kepada pihak  luar  perusahaan  bahwa  posisi  keuangan jangka  pendek  perusahaan  dalam  keadaan  baik. Tidak  terdapatnya  pengaruh  antara  likuiditas terhadap beta saham diduga karena adanya faktor
lain  yang  merupakan  faktor  eksternal  yang  lebih mempengaruhi  beta  saham  suatu  perusahaan. Faktor  eksternal  yang  diduga  lebih  berpengaruh daripada  variabel  fundamental  perusahaan  dalam mempengaruhi  hasil  penelitian  yaitu  faktor makroekonomi. Mengingat penelitian ini meneliti beta  saham  suatu  perusahaan  dari  tahun  2014 hingga  2018,  dimana  pada  tahun  tersebut merupakan  tahun  pemerintahan  Presiden  Joko Widodo. Sari (2018) menyatakan salah satu sektor yang  menjadi  fokus  pemerintahan  Presiden Jokowi untuk menggerakkan pertumbuhan ekonomi  adalah  sektor property ,  komitmen pemerintah  mengenai  pembangunan  infrastruktur cukup tinggi sehingga akan mendorong pertumbuhan  sektor property , real  estate ,  dan konstruksi  bangunan.  Hal  ini  menarik  perhatian banyak  pihak  terutama  investor  sehingga  akan menumbuhkan  minat  investasi.  Adanya  peluang menarik  dalam  kondisi  seperti  ini  membuat investor  lebih  memperhatikan  analisis  teknikal daripada  analisis  fundamental  suatu  perusahaan dalam membuat keputusan berinvestasi. Sehingga likuiditas diduga tidak menjadi bahan petimbangan investor dalam pengambilan keputusan  berinvestasi.  Besar  kecilnya  likuiditas tidak mempengaruhi keputusan pembelian, sehingga tidak adanya kenaikan ataupun penurunan  harga  saham  dikarenakan  tidak  terjadi permintaan  maupun  penawaran  pada  saham tersebut.  Hal  ini  berarti  akan  berdampak  pada return saham  yang  konstan  sehingga  tidak mempengaruhi  beta  saham.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  Sarinauli,  Sitorus,  F.,  &  Susanto, D.  A.  (2015)  dan  Akib,  F.  (2016)  yang  menya- takan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap beta saham.
Pengaruh Asset Growth Terhadap Beta Saham Penelitian ini didukung oleh teori capital
ISSN
2302-1810 (online)
DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
asset  pricing  market (CAPM)  dimana berdasarkan  teori  CAPM  tingginya expected return maka akan meningkatkan risiko sistematis,  semakin  tinggi  risiko  menunjukkan semakin  tinggi  nilai  beta  suatu  perusahaan. Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang tinggi dinilai menarik oleh para investor maupun kreditor karena menunjukkan perusahaan tersebut  mampu  untuk  menghasilkan  laba  yang dapat  dimanfaatkan  untuk  penambahan  jumlah aktiva  yang  kemudian  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.  peningkatan  nilai  perusahaan  akan diikuti  dengan  meningkatnya  harga  saham perusahaan  karena  sinyal  baik  dari  pertumbuhan aktiva  perusahaan  mendorong  para  investor untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut. Dengan  meningkatnya  harga  saham  perusahaan, investor  tentunya  akan  memperkirakan  tingkat keuntungan  yang  akan  diperolehnya  ( expected return ) untuk suatu periode tertentu dimasa yang akan  datang.  Namun  belum  tentu  keuntungan yang  diharapkan  sama  dengan  tingkat  keun- tungan  yang  terealisasi.  Adanya  ketidakpastian expected return inilah yang diidentifikasi sebagai risiko  investasi,  tingginya expected  return maka semakin tinggi  pula risiko,  semakin tinggi risiko menunjukkan  semakin  tinggi  nilai  beta  saham suatu perusahaan. Hal ini dapat disimpulkan bah- wa asset  growth perusahaan  yang  tinggi  akan meningkatkan  risiko  sehingga  nilai  beta  saham juga  akan  meningkat.  Penelitian  ini  sejalan dengan  Caecilia,  C.,  &  Cahyadi,  S.  (2014)  dan Kusuma,  I.  L.  (2016)  yang  menyatakan  bahwa asset  growth berpengaruh  positif  terhadap  beta saham.
Pengaruh Firm Size Terhadap Beta Saham Pengujian  statistik  pada  penelitian  ini menunjukkan  bahwa firm  size berpengaruh negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  beta saham, sehingga hipotesis ketiga dalam
penelitian  ini  ditolak.  Hasil  penelitian  ini mendukung  teori  sinyal  yang  menyatakan  bahwa perusahaan  besar  memberikan  sinyal  yang  positif ( good news ) kepada para pemegang saham karena perusahaan  besar  dianggap  sedang  dalam  kondisi bisnis  yang  baik,  hipotesis  penelitian  ini  ditolak diduga  investor  saat  mengambil  keputusan  dalam menanamkan modalnya dalam perusahaan sampel tidak melihat dari analisis fundamental perusahaan, melainkan hanya melihat dari analisis teknikal  saja.  Sehingga  besar  kecilnya firm  size tidak  mempengaruhi  keputusan trader dalam menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan. Ketika besar kecilnya suatu perusahaan tidak dijadikan  pertimbangan  dalam keputusan investasi,  maka  hal  ini  berarti  perusahaan  yang besar  tidak  menjamin  memiliki  nilai  beta  saham kecil, dan sebaliknya perusahaan kecil juga belum tentu mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut tidak bisa terhindar dari risiko sehingga nilai beta sahamnya tinggi.
Pengaruh Return  On  Asset Terhadap Beta Saham
Pengujian statistik pada penelitian ini menunjukkan bahwa return on asset berpengaruh positif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  beta saham,  sehingga  hipotesis  keempat  (H4)  pada penelitian  ini  ditolak.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa tinggi rendahnya ROA suatu perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  beta saham  suatu  perusahaan.  Perusahaan  dengan ROA yang tinggi belum tentu memiliki nilai beta saham  yang  tinggi,  dan  sebaliknya  perusahaan dengan  ROA  rendah  juga  tidak  berarti  memiliki nilai  beta  saham  yang  rendah  pula.  Penelitian  ini tidak mendukung teori CAPM yang menyebutkan bahwa semakin tinggi keuntungan perusahaan
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
maka  semakin  tinggi  fluktuasi  harga  saham  dan berdampak  pada  samakin  besar expected  return saham, dimana expected return yang tinggi akan meningkatkan risiko sistematis saham.
Return  on  asset tidak  berpengaruh terhadap  beta  saham  diduga  karena  investor dalam  mengambil  keputusan  berinvestasi  tidak memperhatikan tinggi  rendahnya return  on asset suatu perusahaan. Investor akan lebih memperhatikan  pada  perusahaan  yang  memiliki kualitas  laba  yang  baik  yang  diharapkan  mampu mengurangi  kerugian  dalam  berinvestasi.  Ketika ROA  tidak  digunakan  sebagai  pertimbangan dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  maka apabila  ROA  tinggi  tidak  akan  menaikkan  harga saham  dan  jika  ROA  rendah  juga  tidak  akan menurunkan harga saham. Hal ini mengakibatkan saham  tersebut  akan  memiliki  harga  yang  tetap dan  tidak  akan  terjadi  fluktuasi return ,  sehingga tidak akan mempengaruhi nilai beta saham suatu perusahaan.  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian Kustini,  S., &  Pratiwi, S. (2011)  yang menyatakan  investor  JII  tidak  memperhatikan besar kecilnya return on asset dalam menginvestasikan dana mereka.
Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi  Pengaruh antara Likuiditas Terhadap Beta Saham Pengujian statistik pada penelitian ini menunjukkan  bahwa debt  to  equity  ratio tidak mampu  memoderasi  pengaruh  antarlikuiditas terhadap  beta  saham,  sehingga  hipotesis  kelima pada penelitian ini ditolak. Hasil penelitian yang tidak sesuai dengan hipotesis yang diajukan
baik,  dan  merupakan  saham  yang  aman  dimiliki karena fundamental kinerja saham tersebut bagus, sehingga  dari  sisi  risiko  kelompok  saham  LQ-45 memiliki  risiko  rendah  dibanding  saham-saham lain.  Untuk  meminimalisir  risiko  yang  akan timbul,  maka  perusahaan  tentunya  memiliki manajemen  risiko  yang  baik,  terutama  dalam mengelola  hutang  jangka  panjang  perusahaan. Kehandalan mengelola hutang perusahaan menjadi  keahlian  yang  harus  dikuasai  setiap perusahaan  karena  hampir  tidak  ada  perusahaan yang  tidak  berhutang.  Memiliki  hutang  dalam jumlah  yang  besar  tentunya  akan  memunculkan risiko  yang  besar  pula  bagi  perusahaan.  Namun dengan perencanaan yang matang serta pengelolaan  hutang  yang  baik,  hal  ini  tidak  akan membahayakan  finansial  perusahaan  sehingga tidak  akan  mempengaruhi  risiko.  Maka  dari itulah,  kehadiran debt  to  equity  ratio (DER) sebagai mekanisme pengontrol tidak terlalu berpengaruh lagi bagi investor dalam pengambilan keputusan terkait dengan kepemilikan  saham  suatu  perusahaan.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa debt  to  equity  ratio (DER) suatu perusahaan tidak mampu
memoderasi (memperkuat maupun memperlemah) pengaruh antara likuiditas terhadap beta saham perusahaan.
Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi  Pengaruh antara Asset Growth Terhadap Beta Saham Pengujian  statistik  dalam  penelitian ini peneliti diduga karena perusahaan yang dijadikan sampel  oleh  peneliti  merupakan  perusahaan  LQ- 45 yang dipandang memiliki prospek pertumbuhan serta kondisi keuangan yang cukup
menunjukkan DER mampu memperlemah pengaruh  antara asset  growth terhadap  beta saham,  sehingga  hipotesisi  keenam  dalam penelitian ini diterima. Pengaruh asset growth
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
dengan  beta  saham  di  moderasi  oleh debt  to equity  ratio dijelaskan  melalui  teori  sinyal.
Dimana  dengan  nilai asset  growth yang  tinggi disertai dengan DER yang tinggi akan memberikan  sinyal  baik  kepada  investor,  karena hutang yang besar dapat meningkatkan pendapatan bagi perusahaan, sehingga perusahaan  tidak  akan  kesulitan  menutup  biaya tetapnya akibat ekspansi yang dilakukan perusahaan.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa rasio hutang (DER) yang tinggi akan memperlemah pengaruh antara asset growth
signifikan  pengaruh firm  size terhadap  beta saham.
Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi  Pengaruh antara Return On Asset Terhadap Beta Saham Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa signaling  theory tidak  mampu  menjelaskan  peran DER  dalam  memoderasi  hubungan  antara return on  asset terhadap  beta  saham,  sehingga  hipotesis kedelapan  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Hipotesis dalam  penelitian  ini  ditolak  diduga  karena  ketika perusahaan  mempunyai  tingkat  keuntungan  yang tinggi sekaligus DER yang tinggi berarti terhadap beta saham perusahaan.
Debt  to  Equity  Ratio Memoderasi  Pengaruh antara Firm Size Terhadap Beta Saham
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa signaling theory mampu menjelaskan peran DER dalam  memoderasi  (memperkuat)  hubungan antara firm  size terhadap  beta  saham,  sehingga hipotesis  ketujuh  dalam  penelitian  ini  diterima. Dimana  rasio  hutang  yang  tinggi  juga  bisa memberikan  sinyal  yang  baik  (good  news) kepada  investor,  dengan  pemanfaatan  hutang secara  optimal  oleh  perusahaan  yang  nantinya dapat  meningkatka  pendapatan  dan  menambah aset  perusahaan,  dimana  aset  yang  dimiliki perusahaan  akan  mencerminkan firm  size .
Semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan  maka akan  semakin  kecil  risiko  sistematis  saham perusahaan tersebut. Oleh karena itu, berdasarkan uraian  diatas  dapat  diketahui  bahwa debt  to equity  ratio terbukti  memperkuat  hubungan antara firm  size terhadap  beta  saham  melalui pemanfaatan hutang secara optimal oleh perusahaan,  sehingga  dapat  menurunkan  risiko. Maka  dari  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa debt  to equity ratio mampu memoderasi secara
perusahaan  mempunyai  cukup  dana  untuk membayar  beban  hutang  perusahaan.  Pada  saat itu, investor akan lebih berpikir realistis  terhadap investasinya,  karena  besarnya  keuntungan  yang dihasilkan  tidak  sepenuhnya  dibagikan  kepada para  pemegang  saham  melainkan  digunakan untuk  membayar  hutang  perusahaan.  Dengan DER yang tinggi investor tidak akan berekspektasi dengan return yang akan didapatkanya  atas  besarnya  keuntungan  yang dimiliki  perusahaan.  Dari  penjelasan  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa  DER  tidak  dapat memperkuat  maupun  memperlemah  hubungan antara return  on  asset terhadap  beta  saham perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Investor  diharapkan  memperhatikan  faktor-faktor lain  yang  juga  sangat  mempengaruhi  risiko sistematis  (beta  saham)  suatu  perusahaan  seperti kondisi makroekonomi, peraturan pemerintah, dll. Bagi  manajemen  perusahaan  diharapkan  juga mempertimbangkan  rasio  hutang  perusahaan untuk  meminimalisir  risiko  sistematis  (beta saham). Saran bagi peneliti selanjutnya diharapkan menggunakan metode lain dari
ISSN 2302-1810 (online)
DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
pengukuran variabel penelitian, serta menggunakan  objek  penelitian  pada  indeks  lain agar  perusahaan  yang  menjadi  sampel  lebih variatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Akib, F. (2016). Analisis Current Ratio dan Firm Size  Terhadap  Betha  Saham  dan  Return Studi  pada  Perusahaan  Asuransi  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2009-2013. Jurnal Ekonomi , 18 (1), 68–79.
Al-Qaisi, K. M. (2011). Ekonomi Penentu Risiko Sistematis  di  Pasar  Modal  Yordania. International Journal of Business Dan Ilmu Social , 2 (20), 85–95.
Blume, E.  M.  (1975).  Beta’s  and  Their Regression Tendencies. Journal of Finance ,
30 , 785–795.
Brigham, E. F., & Houston. (2006). Fundamental of  Financial  Management :  Dasar-Dasar
Manajemen  Keuangan (10th  ed.).  Jakarta:
Salemba Empat.
Caecilia, C.,  &  Cahyadi,  S.  (2014).  Kajian Empiris Variabel Makroekonomi dan
Mikroekonomi  Terhadap  Beta  Saham  pada
Perusahaan yang Terdaftar di Kompas 100 Periode 2009-2013. Akrual Jurnal Akuntansi , 6 (1), 51–65.
Dewi, C. K. (2017). Pengaruh Tingkat Inflasi dan
Suku  Bunga  Terhadap  Beta  Saham  pada Perusahaan  Real  Estate  di  Bursa  Efek Indonesia. Journal  of  Accounting  and Business Management , 1 (1), 1–13.
Elton,  E.  J.,  & Gruber,  M.  J. (1995). Modern Phortofolio Theory and Investment Abalysis (5th ed.). New York: John Wiley & Sons.
Hermawan, H. (2018). Analisis Keuangan yang
Mempengaruhi Beta Saham (Pada
Perusahaan Manufaktur Sektor Keramik
Porselen  dan  Kaca  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2010-2014). Jurnal Disrupsi Bisnis , 1 (1), 202–222.
Husnan, S. (1998). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas (3rd ed.). Yogyakarta:
UPP AMP YKPN.
Iqbal, M.  J.,  &  Shah,  S.  Z.  A.  (2010).
Determinants Of Systematic Risk. The Journal of Commerce , 4 (1), 47–56.
Joni, & Lina. (2010). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Struktur  Modal. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 12 (2), 82–97.
Kustini, S.,  &  Pratiwi,  S.  (2011).  Pengaruh Dividend Payout Ratio, Return on Asset dan Earning Variability Terhadap Beta Saham Syariah. Jurnal Dinamika Akuntansi , 3 (2), 139–148.
Kusuma,  I.  L.  (2016).  Pengaruh  Asset  Growth,
Debt  to  Equity  Ratio,  Return  on  Equity, Total Asset Turnover dan Earning Per Share Terhadap Beta Saham pada Perusahaan Yang Masuk  dalam  Kelompok  Jakarta  Islamic Index  (JII)  Periode  2013-2015. Jurnal  Riset Akuntansi Dan Keuangan , 4 (2), 1005–1020. Raharjaputra, H. (2009). Buku Panduan Praktis Manajemen Keuangan dan Akuntansi untuk Eksklusif  Perusahaan . Jakarta: Salemba Empat.
Riyanto, B. (2013). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan (4th  ed.).  Yogyakarta:  BPFE- Yogyakarta.
Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of
Financial Structure: the Incentive-Signalling Approach. Bell J Econ , 8 (1), 23–40.
Sapar, J. F. (2017). Pengaruh Faktor Fundamental
Keuangan  Terhadap  Beta  Saham pada
Perusahaan MAnufaktur  yang Go  Publik di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Bisnis , 3 (3), 335–353.
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.15.011
Khamidatuzzuhriyah/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 15 (1) 2020, 1-14
Sari, A. N., & Subowo. (2016). Determinan Beta
Saham pada Perusahaan Sektor Property, Real Estate dan Konstruksi Bangunan.
Acounting Analisys Journal , 1–20.
Sarumaha, A. (2017). Analisis Pengaruh Makro
Ekonomi Dan Faktor Fundamental Perusahaan Terhadap Beta Saham Pada Industri Pertambangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Widya Ekonomika , 1 (2), 104–110.
Sugiono, A., & Untung, E. (2016). Panduan Praktis Dasar Analisa Laporan Keuangan
(Revisi). Jakarta: PT Grasindo.
Sukmawati, S., Kusmuriyanto, & Agustina, L.
(2014). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran
Perusahaan, Likuiditas dan Return on Asset
Terhadap Kualitas Laba. Accounting
Analysis Journal , 3 (1), 26–33.
Tandelilin, E. (2010). Analisis Investasi dan
Manajemen Portofolio . Yogyakarta:
Kansius.
Tandelilin,  E.,  &  Lantara,  I.  W.  N. (2001).
Stabilitas dan Prediktabilitas Beta Saham:
Studi Empiris di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia, 16(2), 164-
167 . Salemba Empat.