## PENGARUH MANAJEMEN LABA DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Handini Narati Sari Titiek Puji Astuti* Agus Endrianto Suseno
Universitas Setia Budi Surakarta, Jalan Letjen Sutoyo, Mojosongo, Surakarta titiekpujiastuti@gmail.com

## A R T I C L E   I N F O
Article history: Received October 10, 2017 Revised November 24, 2017 Accepted December 5, 2017
Key words: Earnings Management, Dividend Poli- cy, Firm Value, Leverage, Profitability and Firm Size

## A B S T R A C T
The purpose of this study proves empirically the influence of earnings management and dividend policy on firm value. The earnings management variable is measured through  a  discretionary  accrual  using  the  modified  Jones  model,  whereas  the  divi- dend  policy  is  measured  through  the  dividend  payout  ratio.  This  study  also  uses control  variables  such  as  leverage,  profitability  and  firm  size.  The  type  of  this  re- search is comparative causal that explains the  causal hypothesis between the varia- bles. The population of this research includes all companies listed on the Indonesia Stock  Exchange.  The  method  to  get  samples  used  purposive  sampling.  Based  on purposive sampling method, there are 79 companies meeting the criterias. Research period  for  5  years,  it  is  started  from  2012  to  2016,  so  total  sample  used  in  this research as much as 395. This research uses panel data which applied with Eviews verse  9.  The  results  showed  that  the  independent  variables  and  control  variables have  a  significant  influence  on firm  value  except  earnings  management. The divi- dend policy has a positive effect. Control variables of leverage and profitability have a  positive  effect  while  firm  size  has  a  negative  effect  on  firm  value.  The  value  of adjusted R squared is 82%. This can be interpreted that the independent variables are able to explain well the dependent variable

## A B S T R A K
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan  secara  empiris  pengaruh manajemen  laba  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Variabel manajemen  laba  diukur  melalui  akrual  diskresioner  dengan  menggunakan  Modified Jones  Model,  sedangkan  kebijakan  dividen  diukur  melalui  Dividend  Payout  Ratio. Penelitian ini juga menggunakan variabel kontrol berupa leverage, profitabilitas dan ukuran  perusahaan.  Jenis  penelitian  ini  adalah  kausal  komparatif  yang  menjelaskan hubungan  sebab  akibat  antara  variabel  yang  diteliti.  Populasi  penelitian  meliputi seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik pemilihan sampel menggunakan purposive  sampling.  Berdasarkan  kriteria pemilihan  sampel,  diperoleh sebanyak 79 perusahaan yang memenuhi kriteria. Periode penelitian selama 5 tahun yakni  dari  tahun  2012  sampai  2016,  sehingga  total  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini sebanyak 395. Pengujian hipotesis penelitian menggunakan regresi data panel dengan bantuan program eviews versi 9.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel independen dan variabel kontrol memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan kecuali manajemen laba. Kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  positif.  Variabel  kontrol  leverage  dan profitabilitas berpengaruh positif sedangkan  ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  adjusted  R  squared  sebesar  82%.  Hal  ini  dapat diartikan  bahwa  variabel  independen  mampu  menjelaskan  secara  baik  variabel dependennya.

## PENDAHULUAN
Sebuah perusahaan didirikan karena memiliki tujuan  yang  jelas.  Tujuan  perusahaan  antara  lain untuk  mencapai  keuntungan  atau  laba  yang maksimal,  memakmurkan  pemilik  saham  perus-
ahaan  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  yang tercermin dari harga pasar sahamnya (Martono dan Harjito,  2005).  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007) menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan
perusahaan  dalam  mengelola  sumber  daya  yang tercermin  pada  harga  saham.Nilai  perusahaan menjadi  indikator kinerja  keuangan  bagi  perus- ahaan go  public. Investor  memandang  indikator penting untuk melihat prospek perusahaan adalah melalui  kinerja  perusahaan  yang  bisa  dilihat  dari pertumbuhan  laba.  Hal  tersebut  berhubungan dengan  tindakan  manajemen  laba  dan  kebijakan dividen. Manajemen laba dipengaruhi oleh konflik keagenan.  Manajemen  harus  meningkatkan  nilai perusahaan,  selain  itu  manajemen  ingin  mencapai tujuannya  sendiri  dengan  mengabaikan  kepent- ingan pemilik.
Kasus manajemen laba terjadi pada PT Toshi- ba. Sebuah komite independen menyatakan bahwa perusahaan menggelembungkan  laba usaha Toshi- ba  sebesar  ¥  151,8  milyar  ($  1,2  milyar)  selama tujuh tahun. Akibat skandal tersebut, saham Toshi- ba  telah  turun  sekitar  20%  sejak  awal  april  ketika isu-isu akuntansi ini terungkap. Nilai pasar perus- ahaan hilang sekitar ¥ 1.673 triliun (Kompas, 2015). Selama  ini  terdapat  penelitian  tentang  pengaruh manajemen  laba  terhadap  nilai  perusahaan. Hwang,  Chion,  Hsueh  dan  Hsieh  (2014),  Jiraporn, Miller,  Yoon,  dan  Kim  (2008),  Herawaty  (2008), Ridwan dan Gunardi (2013) menemukan hubungan positif. Sebaliknya, penelitian yang dilakukan oleh Fernandes  dan  Ferreira  (2007),  Gill,  Biger,  Mand dan  Mathur  (2013),  Suprastowo  (2016)  dan Suarmita  (2017)  menemukan  hubungan  negatif antara  manajemen  laba  dan  nilai  perusahaan. Etemadi  dan  Sepasi  (2007),  Darwis  (2012)  dan Kamil  (2014)  menemukan  bukti  penelitian  bahwa tidak adanya pengaruh antara manajemen laba dan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  juga  tidak  terlepas  dari adanya  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen merupakan  keputusan  keuangan  perusahaan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan kepada pemegang  saham  atau  ditahan  sebagai  laba  dita- han.  Penelitian  yang  dilakukan  Budagaga  (2017), Nwamaka  dan  Ezeabasili  (2017),  Priya  dan  Mo- hanasundari (2016), Suprastowo (2016), Sujoko dan Soebiantoro (2007) dan Sugiarto (2011) menyatakan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  ter- hadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  berbeda didapat oleh Abidin, Yusniar dan Ziyad (2015) dan Clementin  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  ke- bijakan dividen berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan,  sedangkan  hasil  penelitian  dari  Su- kirni  (2012)  dan  Nurhayati  (2013)  menyatakan  ke- bijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  latar  belakang  diatas, dimana terdapat penelitian terdahulu yang menun-
jukkan hasil yang tidak konsisten, maka penelitian ini  masih  perlu diteliti  lagi.  Tujuan  dari  penelitian ini  adalah  untuk  menemukan  bukti  empiris pengaruh  manajemen  laba  terhadap  nilai  perus- ahaan  dan  untuk  menemukan  bukti  empiris pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perus- ahaan  di  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Organisasi  penulisan  paper  ini  terdiri dari  kajian  literatur  dan  pengembangan  hipotesis, metode penelitian, hasil dan pembahasan dan sim- pulan.

## KAJIAN  LITERATUR  DAN  PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Landasan Teori Manajemen laba dihubungkan dengan Agency Theory, dimana  teori  ini  berkaitan  dengan  hub- ungan principal dan agent. Principal mendelegasikan suatu  tanggung  jawab  pengambilan  keputusan kepada manajer ( agent) sesuai dengan kontrak ker- ja.  Manajer  sebagai  pengelola  perusahaan  lebih banyak mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  dibanding- kan pemilik (pemegang saham). Kondisi ini dikenal sebagai  asimetri  informasi  ( information  asymetric ). Asimetri antara manajemen ( agent ) dengan pemilik ( principal )  memberikan  kesempatan  kepada  mana- jer  untuk  bertindak  oportunis,  yaitu  dalam  hal pelaporan  keuangan,  manajer  dapat  melakukan manajemen  laba  ( earnings  management ).  Kebijakan dividen sering dihubungkan dengan the Bird in the Hand Theory . Teori ini menjelaskan bahwa investor tertarik dengan dividen yang tinggi dan kas di tan- gan  dalam  bentuk  dividen  lebih  bernilai  daripada kekayaan dalam bentuk lain karena risikonya lebih kecil.  Kelompok  ini  berpendapat  bahwa  pening- katan  dividen  akan  meningkatkan  harga  saham yang  selanjutnya  berdampak  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Pembagian  dividen  merupakan  suatu  per- tanda bagi investor, dimana kenaikan dividen yang tinggi  menandakan  bahwa  manajemen  merasa  op- timis  atas  masa  depan  perusahaan,  sehingga  nilai perusahaan akan naik.

## Nilai Perusahaan
Secara  normatif,  tujuan  perusahaan  adalah memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perus- ahaan  yang  maksimal  akan  mensejahterakan  pem- ilik  perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan  meru- pakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keber- hasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan harga  saham  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007). Menurut  Nurlela  dan  Islahuddin  (2008),  nilai  pe- rusahaan  didefinisikan  sebagai  nilai  pasar  karena
nilai  perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran bagi pemegang saham secara maksimum jika harga saham  perusahaan  meningkat.  Nilai  perusahaan yang  tinggi  akan  membuat  pasar  percaya  tidak hanya pada kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan di masa depan.
Beberapa konsep nilai menurut Hartono (2014) terdiri  dari  nilai  nominal  yang  tercantum  dalam anggaran  dasar  perseroan,  nilai  buku  atau  nilai saham  menurut  pembukuan  perusahaan,  nilai pasar  yang  diperdagangkan  di  pasar  saham,  dan nilai intrinsik atau nilai yang sebenarnya dari suatu saham.  Ada  beberapa  faktor  yang  menjadi  pe- doman  perusahaan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan  menurut  Gitosudarmo  dan  Basri, (2014)  yaitu  risiko  perusahaan,  dividen,  pertum- buhan  perusahaan  dan  harga  saham.  Menurut Weston  dan  Copeland  (2004),  nilai  perusahaan dapat  diukur  menggunakan  beberapa  rasio  antara lain  Price  Earning  Ratio  yang  merupakan  per- bandingan  antara  harga  saham  dengan  laba  per saham,  Price  to  Book  Value  yang  menunjukkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham perusahaan  dan  Tobin’s  Q,  dimana  Tobin’s  ini dipilih  dalam  penelitian  ini  karena  memberikan informasi paling baik tentang kegiatan perusahaan.

## Manajemen Laba
Manajemen  laba  adalah  perilaku  manajer  un- tuk mengatur laba yang dilaporkan atas suatu enti- tas  bisnis  sesuai  dengan  pilihan  standar  akuntansi yang  diperkenankan  (Suarmita,  2017).  Sedangkan Healy  dan  Wahlen  (1999)  mendefinisikan  bahwa earning  management terjadi  ketika  manajemen menggunakan  penilaian  dalam  pelaporan  keu- angan  yang  dapat  merubah  laporan  keuangan  se- hingga  menyesatkan  pihak-pihak  yang  berkepent- ingan dengan perusahaan.
Scott (2012) berpendapat bahwa ada beberapa faktor  yang  dapat  memotivasi  manajer  melakukan manajemen  laba  seperti  rencana  bonus,  kontrak utang  jangka  panjang,  motivasi  politik,  motivasi perpajakan, pergantian CEO dan penawaran saham perdana. Scott juga berpendapat bahwa pola mana- jemen  laba  dapat  dilakukan  dengan taking  a  bath , yang  terkait  pada  saat  pengangkatan  CEO  karena diharapkan dapat meningkatkan laba di masa yang akan  dating.  Pola  selanjutnya  adalah income  mini- mization atau  memaksimalkan  laba  untuk  mem- peroleh  bonus  yang  besar  dan  terakhir  adalah in- come  smoothing yang  dilakukan  dengan  cara  mera- takan  laba  karena  investor  lebih  senang  dengan laba yang relatif stabil.
Sesuai dengan agency theory , pemisahan peran dan  perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dan pemegang  saham  ini  menjadi  pemicu  tindakan untuk  memaksimalkan  kesejahteraan  pihak  terten- tu,  seperti  melakukan  tindakan  manajemen  laba. Motifnya  adalah  memberikan  kabar  baik  kepada dewan  direksi  dengan  menunjukkan  hasil  yang positif  dalam  periode  tertentu  dengan  cara memanipulasi  komponen  laporan  keuangan.  Dar- wis  (2012)  menyatakan  meskipun  manajemen  laba akan meningkatkan nilai perusahaan pada periode tertentu,  namun  sebenarnya  manajemen  laba  akan menurunkan  nilai  perusahaan  di  masa  yang  akan datang  karena  laporan  keuangan  tidak  lagi  menc- erminkan  posisi  keuangan  yang  sebenarnya,  se- hingga  merugikan  pihak  pemakai  laporan  keu- angan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fernandes dan  Ferreira  (2007),  Gill,  Biger,  Mand  dan  Mathur (2013),  Suprastowo  (2016)  dan  Suarmita  (2017) menemukan  hubungan  negatif  antara  manajemen laba  terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  dapat dirumuskan hipotesis pertama sebagai berikut: H 1 : Manajemen laba berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Husnan  (2013),  kebijakan  dividen merupakan  keputusan  yang  berkaitan  dengan penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham dan laba tersebut dapat dibagi sebagai divi- den  atau  laba  yang  ditahan  untuk  diinvestasikan kembali.  Pembayaran  dividen  ditujukan  untuk mengurangi  ketidakpastian  karena  mengurangi risiko  tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan  oleh pemegang  saham  dan  mengurangi  konflik  antara kepentingan manajer perusahaan dengan pemegang saham (Jensen dan Meckling, 1976).
Dividen  yang  dibagi  memiliki  tujuan  untuk memaksimumkan kemakmuran bagi para pemegang  saham,  menunjukkan  likuiditas  perus- ahaan,  memenuhi  kebutuhan  para  pemegang  sa- ham  akan  pendapatan  tetap,  sebagai  alat  komu- nikasi  antara  manajer  dan  investor  dan  sebagian investor  memandang  bahwa  risiko  dividen  lebih rendah  dibanding  risiko capital  gain (Handayani, 2010). Dividen dapat dibagi dalam bentuk kas, ak- tiva selain kas, dividen utang, dividen likuidasi dan dividen  saham  (Baridwan,  2006).    Namun  dividen yang  paling  dibagi  adalah  dalam  bentuk  kas.  Ada beberapa  bentuk  kebijakan  dividen  kas  menurut Sutrisno (2012) yakni kebijakan pemberian dividen stabil,  meningkat,  dengan  rasio  konstan,  dan  ke- bijakan dividen reguler yang rendah ditambah eks- tra.

## JURNAL AKUNTANSI KONTEMPORER (JAKO) – VOL 10 NO 1 – JANUARI 2018 – Halaman 46-55
The bird  in  the  hand  theory menyatakan  bahwa investor  lebih  tertarik  terhadap  perusahaan  yang membagikan  dividen  (Wiagustini,  2010).  Pembagi- an  dividen  dianggap  menjadi  sinyal  positif  oleh para  investor  untuk  menanamkan  modal,  karena investor  lebih  suka  pada return yang  pasti  pada investasinya.  Dengan  banyaknya  investor  yang membeli  saham  maka  akan  menaikkan  harga  sa- ham  sehingga  meningkatkan  nilai  perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Budagaga  (2017), Nwamaka  dan  Ezeabasili  (2017),  Malik  dan Maqsood  (2015),  Suprastowo  (2016),  Sujoko  dan Soebiantoro  (2007)  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Berdasarkan  dengan  teori  dan  hasil penelitian  empiris  tersebut  maka  dapat  dibuat hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 2 :  Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  ter- hadap nilai perusahaan

## Variabel Kontrol
Penelitian  ini  menggunakan  variable  kontrol leverage , profitabilitas dan ukuran perusahaan. Lev- erage menggambarkan  penggunaan  dana  melalui utang  (Brigham  dan  Houston,  2006), profitabilitas menunjukkan  kemampuan  perusahaan  mem- peroleh  laba  atau  ukuran  efektivitas  pengelolaan manajemen  perusahaan  (Wiagustini,  2010),  se- dangkan ukuran perusahaan merupakan nilai yang menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan.  Syarat variabel  kontrol  adalah  variabel  selain  variabel bebas  (X)  yang  turut  mempengaruhi  variabel  ter- gantung  (Y).  Pemilihan  variabel  kontrol  ini didasarkan  pada  hasil  penelitian  terdahulu  yang menunjukkan  bahwa  masing-masing  variabel kontrol  memiliki  hubungan  terhadap  variabel  de- pendennya.
Berdasarkan penjelasan di atas, maka kerangka pemikiran  penelitian  ini  dapat  disusun  sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Penelitian

## METODE PENELITIAN
Jenis dan Desain Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kausal komparatif  yakni  salah  satu  penelitian  yang  men- jelaskan  hubungan  sebab  akibat  antara  variabel penelitian. Berdasarkan jenis datanya, penelitian ini menggunakan  data  kuantitatif.  Data  kuantitatif dalam  penelitian  ini  adalah  manajemen  laba,  ke- bijakan  dividen,  nilai  perusahaan, leverage ,  profita- bilitas  dan  ukuran  perusahaan.  Penelitian  ini  di- proses  menggunakan  regresi  data  panel  untuk memperoleh  bukti  ada  atau  tidaknya  pengaruh antar variabel.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi   penelitian ini adalah seluruh  perus- ahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indo- nesia  (BEI)  tahun  2012-2016.  Pemilihan  sampel penelitian  berdasarkan  pada purposive  sampling. Berikut  karakteristik  pemilihan  sampel  yang digunakan untuk penelitian ini:
a. Perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode penelitian  tahun  2012-2016.  Perusahaan keuangan  dikecualikan  karena  bentuk akuntansi yang lebih spesifik.
b. Perusahaan yang mempublikasikan laporan  keuangan  tahunan  secara  lengkap dari tahun 2012 sampai dengan 2016.
c. Perusahaan  yang  menyajikan  laporan  keu- angan dalam bentuk rupiah.
d. Perusahaan yang membagikan dividen ber- turut-turut selama periode 2012-2016.

## Definisi Operasional Variabel
a. Nilai Perusahaan Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan menggunakan  rumus Tobin’s  Q. Tobin’s  Q dipilih dalam penelitian ini karena lebih rasion- al mengingat unsur kewajiban juga dimasukkan sebagai dasar penghitungan.
Dimana  EMV  adalah  nilai  pasar  ekuitas,  DEBT adalah  nilai  buku  dari  total  utang  perusahaan dan TA adalah nilai buku total aktiva.
b. Manajemen Laba
Berikut  langkah  untuk  mengukur  manajemen laba  dengan  menggunakan  model  Jones  yang dimodifikasi oleh Dechow dan Skinner (2000):
1. Total Akrual (TAC) = Laba bersih setelah pajak – Arus kas operasi
2. Menghitung nilai akrual yang diestimasi dengan persamaan regresi OLS TAC t /A t-1 =  α 1 (1/  A t-1 )  +  α 2 ((∆REVt  - ∆REC t ) /A t-1 ) + α 3 (PPEt / A t-1 ) + e
Manajemen Laba (X1) Kebijakan Dividen (X2)
Nilai Perusahaan (Y) Variabel Kontrol : 1. Leverage (Z1) 2. Profitabilitas (Z2) 3. Ukuran Perusahaan (Z3)
HI- H2+
Dimana A t-1 adalah total aset untuk sampel perusahaan  i  pada  akhir  tahun t-1, ∆REVt adalah perubahan pendapatan perusahaan, ∆RECt  adalah  perubahan  piutang  perus- ahaan,  PPEt  adalah  aktiva  tetap  perus- ahaan dan α adalah koefisien regresi.
3. Menentukan nondiscretionary accruals (NDA) NDAt   =  α 1 (1/A t-1 )  +  α 2 ((∆REV t - ∆REC t )/A t-1 ) + α 3 (PPEt / At-1)
4. Menghitung nilai discretionary accruals DAC t = (TAC t / A t-1 ) – NDAt
c. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  dapat  diukur  dengan menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR) yang menunjukkan  perbandingan  antara  dividen yang  dibayarkan  dengan  laba  bersih  yang didapatkan.  Anton  (2016)  mengukur  DPR dengan persamaan berikut:
d. Leverage Leverage dapat  diukur  dengan  menggunakan proksi debt  to  asset  ratio. Gill  dkk. (2013) menggunakan  rumus  berikut  untuk  mengukur leverage :
e. Profitabilitas Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perus- ahaan  untuk  memperoleh  laba  atau  ukuran efektivitas  pengelolaan  manajemen  perusahaan (Wiagustini,  2010).  Anton  (2016)  menggunakan profitabilitas  sebagai  variabel  kontrol  yang diukur dengan rumus berikut:
f. Ukuran Perusahaan Ukuran Perusahaan = Ln Total Aset

## Metode Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  untuk pengujian  hipotesis  ini  adalah  regresi  data  panel dengan  menggunakan  program  Eviews  9.  Model persamaan  regresi  data  panel  pada  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
Q=α - β1 EM + β2 DPR + ᵧ 1 Lev + ᵧ 2 ROA + ᵧ 3 Size + e Keterangan :
Q
=  Nilai perusahaan
α =  Konstanta
Β =  Koefisien Variabel DPR  =  Dividend Payout Ratio Lev  =  Leverage ROA  =  Return on Asset
Size  = Ukuran Perusahaan E = Residual of Error
Metode estimasi regresi dengan menggunakan data  panel  dapat  dilakukan  melalui  tiga  teknik pendekatan  yakni  metode Common  Effect, metode Fixed  effects, metode Random  Effects. Ada  beberapa tahap  yang  akan  dilakukan  untuk  memilih  model mana yang akan digunakan. Yang pertama adalah uji chow yang  bertujuan  untuk  menguji  model  ter- baik antara Common Effect dan Fixed Effect. Apabila yang  terpilih  adalah Fixed  Effect, maka  akan  dil- akukan  uji  yang  kedua  yakni  uji Hausman. Uji  ini digunakan  untuk  memilih  model  terbaik  antara Fixed  Effect dan Random  Effect. Pengujian  hipotesis penelitian  ini  dilakukan  dengan  uji  statistik  F  (F- test), uji statistik t (t-test) dan uji koefisien determi- nasi (R 2 ).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Deskripsi Sampel Proses  pemilihan  sampel  dengan  metode pur- posive  sampling, diperoleh  sampel  sebanyak  89  pe- rusahaan  dengan  tahun  pengamatan  selama  5  ta- hun, sehingga total sampel yang ada sebanyak 445.
Tabel 1. Ringkasan Perolehan Data Sampel Penelitian No. Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  publik  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia      (BEI)  selama periode penelitian tahun 2012-2016 539 2 Perusahaan  keuangan  yang  terdaftar di BEI tahun 2012-2016 (96) 3 Perusahaan  yang  mempublikasikan laporan  keuangan  secara    tidak lengkap tahun 2012-2016 (98) 4 Perusahaan  yang  tidak  menyajikan laporan keuangan dalam bentuk rupi- ah (53) 5 Perusahaan  yang  tidak  membagikan dividen  secara  berturut-turut  selama tahun 2012-2016 (213) Jumlah sampel yang digunakan 79 Jumlah tahun pengamatan 5 Jumlah data selama tahun penelitian 395

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  ini  berfungsi  untuk  mem- berikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang dapat  dilihat  dari  nilai  rata-rata  ( mean) ,  nilai maksimum ( maximum) , dan nilai minimum. Berikut merupakan  hasil  analisis  statistik  deskriptif penelitian:
Tabel 2. Statistik Deskriptif
No Variabel Mean Min Max Stand. dev
1 Nilai perus- ahaan 2.296308 0.460560 18.64041 2.327605 2 Manajemen laba 0.039026 -0.424306 0.621745 0.086486 3 Kebijakan deviden 0.360905 0.029306 1.807851 0.227942 4 Leverage 0.425763 0.000373 0.849986 0.178439 5 Profitabilitas 0.102232 0.005742 0.684423 0.078313 6 Ukuran perusahaan 29.13798 24.48645 33.19881 1.581958

## Pemilihan Model Estimasi Regresi Data Panel
Pemilihan  model  estimasi  regresi  data  panel dapat dilakukan melalui Uji Chow ( Chow Test) dan Uji  Hausman  ( Hausman  Test). Berikut  ini  disajikan tabel hasil Uji Chow:
Tabel 3. Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 6.830163 (78,311) 0.0000 Cross-section Chi-squared 394.236285 78 0.0000 Berdasarkan ketentuan Uji Chow , apabila nilai Prob. untuk Cross- Section F kurang dari 0,05 (diten- tukan  di  awal  sebagai  tingkat  signifikansi),  maka model  yang  terpilih  adalah Fixed  Effect, tetapi  jika nilainya  lebih  dari  0,05  maka  model  yang  terpilih adalah Common  Effect. Pengujian Chow diatas menunjukkan bahwa hasil F Redundant Test signif- ikan.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari Prob.  Cross- section F sebesar 0,0000 (<0,05). Sehingga berdasar- kan  hasil  Uji Chow tersebut,  model  estimasi  yang lebih tepat adalah Fixed Effect . Apabila yang terpilih adalah Fixed  Effect ,  maka  perlu  dilakukan  Uji Hausman .
Uji hausman digunakan untuk memilih model yang lebih tepat antara fixed effect dan common effect. Berikut ini disajikan tabel hasil Uji Hausman :
Tabel 4 Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f Prob. Cross-section random 39.357771 5 0.0000
Ketentuan  dalam  Uji Hausman ,  apabila  nilai Prob . untuk Cross- Section Random kurang dari 0,05 (ditentukan  di  awal  sebagai  tingkat  signifikansi), maka model yang terpilih adalah Fixed Effect, tetapi jika  nilainya  lebih  dari  0,05  maka  model  yang  ter- pilih adalah Random Effect. Tabel diatas menunjuk- kan  nilai Prob Cross-Section  Random sebesar  0,0000. Oleh  karena  itu,  berdasarkan  Uji Chow dan  Uji Hausman dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi yang  paling  baik  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah model Fixed Effect .

## Analisis Data Panel
Pengujian  model  estimasi  yang  telah  dil- akukan  menghasilkan Fixed  Effect sebagai  model yang  paling  baik  digunakan  dalam  penelitian  ini. Berikut hasil estimasi model Fixed Effect :

## Tabel 5. Hasil Estimasi Model
Variabel Coefficient t-Statistic Prob. Manajemen laba -0.225225 -0.329278 0.7422 Kebijakan deviden 0.773942 2.003397 0.0460** Leverage 1.885217 1.933038 0.0541*** Profitabilitas 11.62835 8.045758 0.0000* Ukuran perusahaan -0.456607 -1.845533 0.0659*** R-Squared 0.862902 Adjusted R-squared 0.826314 F-statistic 23.58382 Prob(F-statistic) Durbin-Watson stat 0.000000 2.165971
Keterangan:  *(tingkat  signifikansi  1%),  **(tingkat signifikansi 5%), ***(tingkat signifikansi 10%)
Hasil regresi pada penelitian ini menghasilkan nilai F statistic sebesar  23,58382  dengan Prob  (F- statistic) sebesar  0,000000  yang  kurang  dari  0,05. Hal  ini  mengindikasikan  model  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  layak.  Sehingga  dapat  disim- pulkan  bahwa  seluruh  variabel  independen  yakni manajemen laba dan kebijakan dividen serta varia- bel  kontrol  berupa leverage ,  profitabilitas  dan  uku- ran  perusahaan  secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uji  t,  dimana  pengujian  ini dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  secara  in- dividual  variabel  independen  terhadap  variabel dependen  menghasilkan  pengaruh  masing-masing variabel sebagai berikut:
1. Pengaruh  Manajemen  Laba  terhadap  Nilai Perusahaan Variabel  manajemen  laba  pada  penelitian ini  memiliki  pola income  maximization ,  dimana rata-rata  perusahaan  melakukan  manajemen laba  dengan  cara  menaikkan  laba.  Hal  ini diduga  dilakukan  perusahaan  karena  tindakan oportunistik  manager  untuk  memaksimalkan laba saat ini, sehingga bonus yang diterima ma- najer  juga  semakin  besar.  Hasil  analisis  regresi yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan software eviews menunjukkan bahwa manajemen laba  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perus- ahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitiannya Darwis  (2012),  Kamil  (2014),  Megawati  (2009) dan  Yorke,  Amidu  dan  Boateng  (2016).  Yorke,
Amidu  dan  Boateng  (2016)  menemukan  tidak adanya  pengaruh  antara  manajemen  laba  dan nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  disebabkan adanya  keberadaan Good  Corporate  Governance (GCG)  pada  penelitian  tersebut  yang  dapat membatasi perilaku manajer dalam praktik ma- najemen laba.
Menurut  Beattie  (1994),  perhatian  investor terpusat  pada  informasi  laba  tanpa  memper- hatikan  prosedur  yang  digunakan  untuk menghasilkan  informasi  laba  tersebut.  Hal  ter- sebut  diduga  walaupun  manajemen  laba  dapat terdeteksi oleh pasar, namun investor dan pasar saham  mengabaikan  dengan  adanya  mana- jemen  laba  tersebut  (Megawati,  2009).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  laba  yang  dihasilkan  oleh perusahaan tidak menjadi  pertimbangan utama investor  dalam  menilai  kinerja  perusahaan  un- tuk  keperluan  berinvestasi.  Akan  tetapi  ada faktor  lain  yang  mungkin  lebih  dipertim- bangkan  investor  misalkan  prospek  yang  baik dimasa  yang  akan  datang  atau  dividen  yang dibayarkan  perusahaan.  Selain  itu  investor mungkin  lebih  mempertimbangkan  sumber daya  manusia  yang  terampil  atau  teknologi canggih yang dimiliki perusahaan.
2. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  ini  memiliki  pengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dil- akukan  oleh  Budagaga  (2017),  Nwamaka  dan Ezeabasili  (2017),  Priya  dan  Mohanasundari (2016),  Suprastowo  (2016),  Sujoko  dan  Soebian- toro (2007) dan Sugiarto (2011). Hal ini menun- jukkan  bahwa  kebijakan  dividen  merupakan keputusan  yang  penting  dalam  suatu  perus- ahaan  karena  besaran  dividen  yang  dibagikan menunjukkan  bahwa  manajemen  merasa  opti- mis atas masa depan perusahaan. Pemegang sa- ham  juga  menilai  perusahaan  berdasarkan  ali- ran arus kas yang akan diterima oleh pemegang saham.  Dividen  merupakan  aliran  kas  masuk bagi  pemegang  saham  karena  tingkat  prosen- tase  dividen  menentukan  tingkat  kesejahteraan pemegang saham tersebut.
Hal  ini  didukung  dengan  berlakunya The Bird  in  the  Hand  Theory dimana  pemegang  sa- ham  lebih  tertarik  dengan  perusahaan  yang membagikan  laba  sebagai  dividen  daripada menahan laba tersebut. Para investor berangga- pan bahwa laba yang dibagikan risikonya lebih kecil  daripada  laba  yang  ditahan.  Oleh  karena itu  investor  menghendaki  pembayaran  dividen
yang  tinggi  karena  tujuan  investor  me- nanamkan  modalnya  adalah  untuk  mendapat- kan dividen. Sehingga semakin banyak investor yang  menanamkan  modalnya,  maka  akan menaikkan  harga  saham  yang  tentunya  akan berpengaruh  pada  peningkatan  nilai  perus- ahaan.
3. Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Leverage merupakan  risiko  finansial  yang ditunjukkan  dengan  tinggi  rendahnya  penda- naan perusahaan yang diperoleh melalui utang. Hasil perhitungan statistik menunjukkan bahwa variabel leverage memiliki  pengaruh  positif  ter- hadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  penelitiannya  Febrianti  (2012) dan Jefriansyah (2015). Manajer akan menggunakan  utang  yang  lebih  banyak  karena utang  ini  berperan  sebagai  sinyal  dimana dengan  meningkatkan  utang,  maka  dapat mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut yakin  akan  prospeknya  di  masa  yang  akan  da- tang.  Hal  itu  tentunya  berkaitan  dengan kecukupan  dana  yang  dimiliki  perusahaan  un- tuk  melunasi  utang  tersebut.  Selain  itu  penda- naan melalui utang yang besar dapat digunakan perusahaan untuk meningkatkan produktivitas. Brigham  dan  Houston  (2006)  menyatakan  bah- wa  perusahaan  dengan  rasio  utang  yang  tinggi memiliki  perkiraan  pengembalian  yang  lebih tinggi. Pemegang saham mungkin menginginkan  lebih  banyak leverage karena dapat memperbesar ekspektasi keuntungan.
4. Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perus- ahaan
Profitabilitas  merupakan  indikator  kinerja perusahaan  yang  dianggap  oleh  investor  se- bagai  faktor  penting  dalam  mengukur  tingkat pengembalian  aset.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitiannya  Dewi  dan  Wirajaya (2013),  Putra  dan  Lestari  (2016)  yang  membuk- tikan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti semakin  tinggi  profitabilitas,  maka  semakin tinggi  nilai  perusahaannya.  Tingginya  profita- bilitas  menunjukkan  keberhasilan  atau  efektivi- tas  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan. Profitabilitas  yang  tinggi  dapat  menarik  inves- tor  karena  menunjukkan  prospek  yang  baik  di masa  yang  akan  datang.  Disamping  itu,  jika profitabilitas  tinggi,  maka  semakin  besar kemungkinan  perusahaan  untuk  membagikan dividen.  Hal  ini  tentunya  akan  memicu  para pemegang  saham  untuk  meningkatkan  per- mintaan saham
5. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  pada  penelitian  ini memiliki  hubungan  negatif  terhadap  nilai  pe- rusahaan karena jika perusahaan memiliki total aset  yang  besar  akan  menyebabkan  kurangnya efisiensi  pengawasan  kegiatan  operasional  pe- rusahaan  sehingga  dapat  mengurangi  nilai  pe- rusahaan  (Driffield  dkk.,  2007).  Selain  itu, dengan  total  aset  yang  besar  akan  sebanding dengan besarnya biaya operasional perusahaan. Hal  tersebut  berkaitan  dengan  depresiasi  mau- pun  perawatan  yang  dibebankan  terhadap  aset tersebut.  Sehingga  jika  beban  operasional  pe- rusahaan  tinggi,  akan  mengurangi  laba  perus- ahaan  yang  nantinya  juga  mengurangi  kese- jahteraan para pemegang saham.

## SIMPULAN
Rata-rata  perusahaan  pada  penelitian  ini mampu  mengelola  aktiva  perusahaannya  dengan baik,  hal  tersebut  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai Tobin’s  Q  yang  lebih  dari  1,  sehingga  nilai  perus- ahaannya  baik.  Manajemen  laba  yang  diproksikan dengan  diskresionari  akrual  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  rata-rata  perus- ahaan  melakukan  manajemen  laba  dengan  pola income  maximization atau  dengan  cara  menaikkan labanya. Sedangkan kebijakan dividen yang diukur melalui Dividend  Payout  Ratio berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  tentunya  memiliki  beberapa keterbatasan  antara  lain:  (1)  Manajemen  laba  pada dasarnya  terdiri  dari  dua  yakni  manajemen  laba dari  aktivitas  akrual  dan  manajemen  laba  riil.  Na- mun  penelitian  ini  hanya  menggunakan  variabel manajemen laba dari aktivitas akrual, (2) Penelitian ini  menggunakan  model  Dechow  dan  Skinner (2000) yang  mengasumsikan  bahwa  proses  akrual setiap  perusahaan  sama  (3)  Penelitian  ini  hanya membatasi definisi dividen dalam konteks dividen tunai atau dividen kas.
Berdasarkan  keterbatasan  penelitian  tersebut maka  (1)  Penelitian  selanjutnya  lebih  baik menggunakan  dua  aktivitas  manajemen  laba  baik akrual  maupun  riil  agar  lebih  dapat  menggam- barkan  perilaku  manajemen  laba  yang  dilakukan perusahaan  secara  keseluruhan,  (2)  Penelitian  se- lanjutnya sebaiknya menggunakan cara lain untuk mengukur manajemen laba misalnya dengan Fried- lan  Model, (3) Penelitian  selanjutnya  diharapkan dapat memperluas definisi dividen atau
menggunakan  dividen  dalam  bentuk  selain  kas, misalnya dividen saham.

## REFERENCES
Abidin,  Z.,  Yusniar,  M.  W.,  dan  Ziyad,  M.,  (2015), Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividend an Size terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan  Properti  di  Bursa  Efek  Indonesia, Jurnal Wawasan Manajemen, Vol 3 No 1.
Anton, S. G., (2016), The Impact of Dividend Policy on  Firm  Value.  A  Panel  Data  Analysis  of  Ro- manian  Listed  Firms ,  Journal  of  Public  Admin- istration, Finance and Law.
Baridwan,  Z.,  (2008) Intermediate  Accounting, Edisi Kedelapan, Yogyakarta: BPFE.
Beattie, V., (1994), Extraordinary Items and Income Smoothing:  A  positive  Accounting  Approach, Journal  of  Business  Finance  and  Accounting ,  Vol 21 No 6.
Budagaga,  A.,  (2017),  Dividend  Payment  and  its Impact on the Value of Firms Listed on Istam- bul  Stock  Exchange:  A  Residual  Income  Ap- proach .  International  Journal  of  Economics  and Financial Issues , Vol 7 No 2. Brigham, E. F. dan Houston, J. F., (2006), Fundamen- tal of Financial Management: Dasar-Dasar Mana- jemen  Keuangan.  Edisi  Kesepuluh, Jakarta: Salemba Empat
Clementin, F. S., (2016) Pengaruh Keputusan Inves- tasi,  Pendanaan,  Kebijakan  Dividen  dan  Prof- itabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan, Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, Vol 5 No 4. Darwis, H., (2012), Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Governance se- bagai  Pemoderasi .  Jurnal  Keuangan  dan  Per- bankan , Vol 16 No 1.
Dechow,  P.M.,  dan  Skinner,  D.  J.,  (2000),  Earnings Management:  Reconciling  the  Views  of  Ac- counting  Academics,  Practitioners,  and  Regu- lators, Accounting Horizons, Vol 14 No 2. Dewi, A. S. M. dan  Wirajaya, A., (2013), Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Pe- rusahaan  pada  Nilai  Perusahaan, E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , Vol 4 No 2. Driffield,  N.,  Mahambare,  V.,  dan  Pal,  S.,  (2007) How  does  ownership  structure  affect  capital structure  and  firm  performance.  Recent  Evi- dence from East Asia 15.
Etemadi,  H.  dan  Sepasi,  S.,  (2007),  A  Relationship between  Income  Smoothing  Practices  and Firms  Value  in  Iran, Iranian  Economic  Review ,
Vol 13 No 20.
Febrianti, M., (2012), Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan pada Indus-
tri  Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia,

## Jurnal Bisnis dan Akuntansi.
Fernandes, N. dan Ferreira, M. A., (2007), The Evo- lution of Earnings Management and Firm Val- uation:  A  Cross-Country  Analysis ,  European Finance Association Conference .
Gill,  A.,  Biger,  N.,  Mand,  H.  S.,  dan  Mathur,  N.,
(2013),  Earnings  Management,  Firm  Perfor- mance, and the Value of Indian Manufacturing Firm .  International  Research  Journal  of  Finance and Economics, Issue 116.
Gitosudarmo, I. dan Basri., (2014), Manajemen  Keu- angan , Yogyakarta: BPFE.
Handayani, D., (2010), Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Dividen  Payout  Ratio  Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indone- sia  Periode  2005-2007, Skripsi ,  Universitas Diponegoro Semarang. Hartono, J., (2014), Teori Portofolio dan Analisis Inves- tasi, Edisi Kesembilan. Yogyakarta: BPFE.
Healy, P.M., dan Wahlen, J.M., (1999), A Review of The  Earnings  Management  Literature  and  Its Implications  for  Standard  Setting. Accounting Horizons , Vol 13 No 4.
Herawaty,  V.,  (2008),  Peran  Praktek  Corporate Governance sebagai Moderating Variable dari Pengaruh  Earnings  Management  terhadap Nilai  Perusahaan . Jurnal  Akuntansi  dan  Keu- angan , Vol 10 No 2. Husnan,  S.,  (2013) Manajemen  Keuangan,  Teori  dan Penerapan  (Keputusan  Jangka  Panjang) ,  Yogya- karta: BPFE.
Hwang,  N.,  Chiou,  R.,  Hsueh,  J.,  dan  Hsieh,  C., (2014),  How  Does  Earnings  Management  Af- fect Innovation Strategies on Firm?
Jefriansyah.,  (2015),  Pengaruh  Kebijakan  Hutang dan  Manajemen  Laba  Terhadap  Nilai  Perus- ahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Man- ufaktur yang Terdaftar di BEI), Jurnal Akuntan- si, Vol 3 No 1.
Jensen, M. C. dan Meckling, W.  H., (1976), Theory of  The  Firm:  Managerial  Behavior,  Agency Costs and Ownership Structure, The Journal of Financial Economics , Vol 3 No 4.
Jiraporn, P., Miller, G.  A., Yoon, S. S., dan Kim, Y. S., (2008), Is Earnings Management Opportun- istic or Beneficial? An Agency Theory Perspec- tive ,  International  Review  of  Financial  Analysis , Vol 17.
Kamil,  F.,  (2014),  Pengaruh  Manajemen  Laba  ter- hadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Mekanisme Corporate  Governance  Sebagai  Variabel Pemoderasi.
Kompas. 2015. Thosiba Bukukan  Kerugian Hingga Rp 60 Triliun. http://ekonomi.kompas.com/read/2015/12/ 22/101849126/Toshiba.Bukukan.Kerugian.hin gga.Rp.60.Triliun,  diunduh  14  September 2017).
Martono  dan  Harjito,  A.,  (2005), Manajemen  Keu- angan , Edisi Pertama, Jakarta: Jala Sutia. Megawati.,  (2009),  Pengaruh  Corporate  Govern- ance, Leverage dan Manajemen Laba terhadap Nilai  Perusahaan, Skripsi ,  Fakultas  Syariah Universitas Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta. Nurhayati, M., (2013), Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran  Perusahaan  Pengaruhnya  terhadap Kebijakan  Deviden  dan  Nilai  Perusahaan, Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis ,  Vol  5  No  2,  page 144 – 153.
Nurlela, R., dan Islahuddin., (2008), Pengaruh Cor- porate Social Responsibility terhadap Nilai Pe- rusahaan dengan Persentase Kepemilikan Ma- najerial  sebagai  Variabel  Moderating. Artikel dipresentasikan  di  Simposium  Nasional Akuntansi XI.
Nwamaka,  O.  C.  dan  Ezeabasili,  (2017),  Effect  of Dividend  Policies  on  Firm  Value:  Evidence from  Quoted  Firms  in  Nigeria, International Journal of Management Excellence, Vol 8 No 2. Priya,  P.  V.  dan  Mohanasundari,  M.,  (2016),  Divi- dend  Policy  and  its  Impact  on  Firm  Value:  A Review  of  Theories  and  Empirical  Evidence, Journal  of  Management  Sciences  and  Technology , Vol 3 No 3.
Putra,  A.  A.  N.  D.  A.,  dan  Lestari,  P.  V.,  (2016), Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Prof- itabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Nilai  Perusahaan, E-Jurnal  Manajemen, Vol  5 No 7.
Ridwan,  M.  dan  Gunardi,  A.,  (2013),  Peran Mekanisme  Corporate  Governance  Sebagai Pemoderasi  Praktik  Earning  Manajement  Ter- hadap  Nilai  Perusahaan .  Trikonomika ,  Vol  12 No 1.
Scott,  W.  R.,  (2012), Financial  Accounting  Theory, Fifth  Edition, Toronto:  Prentice  Hall  Interna- tional Inc.
Suarmita,  I.  N.,  (2017),  Pengaruh  Manajemen  Laba dan  Utang  pada  Nilai  Perusahaan  dengan Good  Corporate  Governance  (GCG)  sebagai Pemoderasi. Junal Ekonomi dan Bisnis Universi- tas Udayana , Vol 6 No 1.
Sugiarto, M., (2011), Pengaruh Struktur
Kepemilikan dan  Kebijakan Dividen terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Hutang
sebagai  Intervening, Jurnal  Akuntansi  Kontem- porer, Vol 3 No 1.
Sujoko  dan  Soebiantoro,  U.,  (2007)  Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  terhadap Nilai  Perusahaan. Junal  Manajemen  dan Kewirausahaan, Vol 9 No 1. Sukirni,  D.,  (2012),  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan  Deviden dan Kebijakan Hutang Analisis Terhadap Nilai Perusahaan, Accounting Analysis Journal, Vol 1 No 2, page 1-12. Suprastowo,  H.,  (2016),  Pengaruh  Profitabilitas,
Kebijakan  Dividen,  Leverage,  Manajemen Laba  pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Coorpo- rate  Governance  Sebagai  Variabel  Moderasi (Studi  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Corporate  Governance  Predicate  Index  serta Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013- 2015), Jurnal Ekonomi dan Bisnis . Sutrisno,  (2012), Manajemen  Keuangan  Teori,  Konsep dan Aplikasi , Yogyakarta: Ekonisia. Weston,  J.  F.,  dan  Copeland,  T.  E.,  (2004), Mana- jemen Keuangan, Jakarta: Binarupa Aksara. Wiagustini, N. L. P., (2010), Dasar-Dasar Manajemen Keuangan ,  Denpasar:  Udayana  University Press. Yorke, S. M., Amidu, M. dan Boateng, C. A., (2016), The Effects of Earnings Management and Cor- porate  Tax  Avoidance  on  Firm  Value, Interna- tional Journal of Management Practice .