## Pengaruh Arus Kas Bebas dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Utang

## ABSTRACT
The decision to select the best source of funding for companies requiring careful analysis of company financial managers. Debt policyis one ofthe important funding decisions for companies that must always be considered so that the company’s financial statements to be optimal. Financial statements that will either enhance the reputation of the company that created the trust all stakeholders such as investors. Free cash flow and profitability is one of the ratios used to measure the financial performance of the company. On the basis of the phenomenon of the study aims to determine how much influence the free cash flow and profitability  to debt policy on PT Intraco Penta Tbk (PT Inta).The method used in this research is descriptive and verification methods with quantitative approaches. The data  used is the annual financial report of PT Inta for 7 years, from 2005 until 2011. The test statistic used is the calculation of Pearson correlation, multiple linear regression analysis with the classical assumptions. Results of analysis variables free cash flow and profitability have a significant effect and has a strong relationship with the positive direction of the debt policy on PT Intraco Penta Tbk.
Keywords: free cash flow, profitability, debt policy.

## ABSTRAK
Keputusan untuk memilih sumber pendanaan yang paling baik bagi perusahaan memerlukan analisa seksama dari manajer keuangan perusahaan. Kebijakan utang merupakan salah satu keputusan pendanaan  yang penting bagi perusahaan yang harus selalu dipertimbangkan agar laporan keuangan perusahaan menjadi optimal. Laporan keuangan yang baik akan meningkatkan reputasi perusahaan hal tersebut menciptakan kepercayaan semua pihak terkait misalnya investor. Arus kas bebas dan profitabilitas merupakan salah satu rasio yang digunakan perusahaan untuk mengukur kinerja keuangan.Atas dasar fenomena penelitian ini bertujuan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas terhadap kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk (PT Inta). Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dan verifikatif dengan pendekatan kuantitatif. Data yang digunakan adalah data laporan keuangan tahunan PT Inta selama 7 tahun dari tahun 2005 samapi dengan tahun 2011. Pengujian statistik yang digunakan adalah perhitungan korelasi Pearson, analisis regresi linier berganda dengan asumsi klasik. Hasil peneletian menunjukkan variabel arus kas bebas dan profitabilitas memiliki pengaruh yang signifikan dan memiliki hubungan yang kuat dengan arah positif terhadap kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk.
Kata Kunci: arus kas bebas, profitabilitas, kebijakan utang.

## Wati Aris Astuti
Universitas Komputer Indonesia Jl. Dipatiukur No. 114-116, Bandung E-Mail : watiarisastuti@yahoo.com

## Nurlaelasari
Universitas Komputer Indonesia Jl. Dipatiukur No. 114-116, Bandung

## Trikonomika
Volume 12, No. 1, Juni 2013, Hal. 40–48 ISSN 1411-514X

## PENDAHULUAN
P erusahaan yang sedang berkembang membutuhkan  modal  yang  lebih  besar.  Modal tersebut dapat diperoleh dari utang ( debt ) atau modal sendiri. Keputusan untuk memilih sumber pendanaan yang paling baik bagi perusahaan memerlukan analisa seksama dari manajer keuangan perusahaan. Keputusan pendanaan sangat menentukan kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya dan berpengaruh terhadap risiko perusahaan itu sendiri. Banyak  perusahaan  yang  sukses  dan  berkembang akibat dapat mengambil keputusan pendanaan, akan tetapi banyak juga perusahaan yang jatuh kedalam kebangkrutan akibat banyak utang dan terbelit bunga (Steven dan Lina, 2011).
Penggunaan utang sebagai alat untuk mengatasi konflik keagenan tidak berarti membuat manajemen dapat  mengakses  utang  sebesar-besarnya.  Jumlah utang yang terlalu tinggi akan memunculkan financial  distress dan menurunkan nilai perusahaan Maka menejer perusahaan harus pintar serta mampu mengendalikan utang.
Esensi dari balancing theory adalah menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat dari penggunaan utang. Teori  ini  menyatakan  bahwa  perusahaan  harus  bisa menyeimbangkan komposisi utang dalam kombinasi struktur modalnya sehingga akan diperoleh komposisi utang dan saham yang optimal dengan analisis perhitungan keuangan yang tepat. Beberapa perusahaan mempergunakan kewajiban lancar sebagai sumber utama pendanaan aktiva lancarnya, sedangkan yang lain sangat tergantung pada utang jangka panjang dan ekuitas (Brigham dan Houston, 2011). Keputusan tentang struktur modal melibatkan analisis “ trade-off ” antara risiko dan keuntungan (Melinda dan Cristina, 2009).  Penggunaan  utang  meningkatkan  risiko perusahaan tetapi juga meningkatkan keuntungan perusahaan (Atmaja, 2008:274).
Pada  tingkat  profitabilitas  yang  rendah, perusahaan menggunakan utang untuk membiayai operasional,  sebaliknya  pada  tingkat  profitabilitas yang  tinggi,  perusahaan  mengurangi  penggunaan utang (Ismiyanti dan Hanafi, 2004). Hal ini disebabkan karena perusahaan diasumsikan mengalokasikan sebagian besar keuntungan pada laba ditahan sehingga mengandalkan sumber dana internal dan menggunakan  utang  dalam  tingkat  yang  rendah, tetapi  saat  mengalami  profitabilitas  yang  rendah,
perusahaan akan menggunakan utang yang tinggi sebagai mekanisme transfer kekayaan antara kreditur kepada prinsipal.
Daya  menghasilkan  laba  ( potential earning power ) juga  signifikan  bagi  para  pemakai  laporan keuangan lainnya seperti pemasok dan serikat pekerja, yang berkepentingan dalam membina hubungan yang berkesinambungan dengan perusahaan yang sehat secara  finansial.  Kesehatan  keuangan  perusahaan tergantung pada daya laba di masa yang akan datang.
Dalam memaksimumkan keuntungan selalu ada pertukaran dengan risiko. Semakin besar risiko yang dihadapi, akan semakin besar pula keuntungan yang diharapkan. Seumpama kita diminta memilih di antara dua proyek yang mempunyai risiko yang sama, kita akan memilih proyek yang akan memberikan imbalan atau perolehan ( return ) yang lebih besar. Arus kas bebas positif mencerminkan jumlah yang tersedia bagi aktivitas bisnis setelah penyisihan untuk pendanaan dan investasi yang diperlukan untuk mempertahankan kapasitas produksi pada tingkat sekarang.  Pertumbuhan  dan  fleksibilitas  keuangan bergantung pada ketersediaan arus kas bebas, John J. Wild, K. R. Subramanyam, Robert F. Halsey (2004).
Harus diakui bahwa jumlah pengeluaran modal untuk mempertahankan kapasitas produksi umumnya tidak diungkapkan. Jumlah ini disajikan sebagai bagian total  pengeluaran  modal  yang  diungkapkan,  namun meliputi pengeluaran kapasitas produksi pemisahan dua komponen pengeluaran modal ini sulit dilakukan. laporan arus kas jarang memisahkan pengeluaran modal menjadi komponen untuk mempertahankan dan komponen untuk ekspansi, John J. Wild, K. R. Subramanyam, Robert F. Halsey (2004).
Keberadaan arus kas bebas dalam perusahaan berpotensi  untuk  menimbulkan  konflik  keagenan antara  pemegang  saham  dan  manajer.  Pemegang saham menginginkan agar sisa dana dibagikan kepada mereka  dalam  bentuk  dividen.  Sedangkan  manajer lebih menyukai untuk menginvestasikan dana yang tersedia  pada  proyek-proyek  yang  menguntungkan dengan harapan dapat menambah insentif bagi manajer  di  masa  yang  akan  datang  (Fitriyah  dan Hidayat, 2011).
Jensen (1986) berpendapat bahwa salah satu solusi untuk mengurangi biaya keagenan yang timbul akibat konflik  keagenan  ini  adalah  dengan  utang.  Dengan adanya  utang,  manajer  termotivasi  untuk  bekerja dengan  lebih  efisien,  sehingga  dapat  meningkatkan efisiensi organisasi perusahaan. Pengaruh ini disebut dengan control hypothesis .
Wati Aris Astuti
Nurlaelasari
Adapun fenomena khusus yang dikutip dari economy.okezone.com  –  Oktober  2010,  PT  Intraco Penta  Tbk  (INTA)  yang  merupakan  perusahaan industri  alat-alat  berat  pertambangan,  di  Kuartal III-2010  mengalami  kenaikan  utang  bank  jangka pendek  yaitu  sebesar  76,7  persen  dari  periode yang  sama  di  tahun  lalu  sebesar  Rp  43,13  miliar menjadi  Rp  76,29  miliar.  Kenaikan  utang  jangka pendek tersebut mengakibatkan jumlah kewajiban lancar  perseroan  mengalami  kenaikan  55,8  persen dari  Rp  505,5  miliar  di  Kuartal  III-2009  menjadi Rp  787,7  miliar.  Adapun  jumlah  kewajiban  tidak lancar perseroan juga mengalami kenaikan dari Rp 244,6 miliar di Kuartal ketiga tahun lalu menjadi Rp 274,5 miliar atau meningkat 12,22 persen, sehingga total kewajiban perseroan mengalami peningkatan 41,5  persen  menjadi  Rp  1.06  triliun  dibandingkan Rp 750,2 miliar.
Debt to equity ratio (DER ratio ) pada PT Intraco Penta Tbk (INTA) juga mengalami perubahan di tahun 2010, yaitu mengalami kenaikan dibandingkan pada tahun 2009 yaitu dari 1,91 persen menjadi 2,91persen. Peningkatan tersebut juga dampak dari aksi korporasi dimana peningkatan yang signifikan pada pos utang sewa  pembiayaan,  dimana  sebagai  perusahaan jasa,  banyak  memanfaatkan  jasa  pembiayaan  untuk perolehan  aset  tetap  disewakan,  ujar  Direktur Keuangan INTA Fred L. Manibog kepada BEI seperti dikutip wartawan dalam keterbukaan informasi di  BEI,  Jakarta,  Senin  (18/10/2010).  Peningkatan lainnya  terlihat  dari  profitabilitas  yang  baik  atau meningkat. Peningkatan ini ditunjukan oleh kenaikan return on equity ratio (ROE ratio ),  yaitu  di  tahun 2010 mengalami kenaikan dibandingkan tahun 2009 dari 10,48 persen menjadi 20,16 persen.
Tabel 1. Besarnya Profitabilitas (ROE), Kebijakan Utang (DER) PT Intraco Penta Tbk
Sumber :www.idx.co.id , diolah Tahun Rasio Utang (DER) (%) Profitabilitas (ROE) (%) 2005 1.80 – 5.79 – 2006 1.68 2.28 2007 1.70 2.97 2008 2,46 6,98 2009 1,91 10.48 2010 2,91 20.16 2011 5,96 15.75
Dari  Tabel  1.  profitabilitas  PT  Intraco  Penta Tbk  yang  ditunjukan  oleh  ROE,  pada  tahun  2010 mengalami peningkatan dibandingkan tahun sebelumnya tetapi rasio utang (DER) ikut mengalami peningkatan.  Peningkatan  tersebut  disebabkan  oleh peningkatan  dana  pinjaman  selama  tahun  berjalan, juga peningkatan tersebut akibat dari perusahaan yang tidak menggunakan profitnya untuk membayar utang tetapi menggunakan profitnya untuk menambah arus kasnya. Hal tersebut bertolak belakang dengan teori  yang  dikemukakan  oleh  Sugiarto  (2003) menyatakan bahwa semakin tinggi rasio profitabilitas akan diikuti oleh penurunan rasio utang perusahaan. Semakin  tinggi  profitabilitas  berarti  semakin  besar pula kemampuan perusahaan dalam mengembalikan utang.
Arus kas bebas perusahaan mengalami penurunan tetapi rasio utang (DER) meningkat pada tahun 2010. Arus kas bebas adalah arus kas yang tersedia untuk dibagikan kepada investor sehingga investor tidak mendapatkan  apa-apa,  bahkan  harus  memberikan lebih banyak uang untuk menjaga agar usahanya tetap  berjalan.  Investor  memberikan  sebagian  besar dana  yang  dibutuhkan  sebagai  utang  (Brigham  dan Houston,  2010).  Perusahaan  yang  memiliki  arus kas  besar/tinggi  akan  memonitor  perilaku  manajer dalam melakukan investasi dengan menambah utang,  sehingga  manejer  tidak  akan  membuang- buang kas bebas perusahaan untuk investasi yang tidak menguntungkan. Semakin besar arus kas bebas perusahaan maka akan mempunyai level utang yang tinggi.  Sebaliknya  semakin  kecil  arus  kas  bebas maka level utang perusahaanpun akan rendah, karena perusahaan tidak melakukan penambahan utang untuk investasi.
Perusahaan  yang  memiliki free  cash  flow mempunyai dua pilihan dalam memperlakukan kas yaitu pertama, membayar dividen kepada pemegang saham dan kedua, meinvestasikan pada projek-projek yang mempunyai nilai sekarang bersih misalnya membeli  aset-aset  tetap.  Analisis free  cash  flow dimulai dengan kas bersih yang disediakan oleh aktivitas operasi dan berakhir pada arus kas bebas yang dihitung sebagai kas bersih yang disediakan oleh aktivitas operasi dikurangi pengeluaran modal dan dividen. Free cash flow adalah jumlah arus kas dikuesionerkan perusahaan untuk membeli investasi tambahan, melunasi utangnya, membeli saham treasuri atau menaikkan likuiditasnya, (Keiso et al. , 2002).

## METODE
Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah metode  deskriptif  verifikatif.  Metode  tersebut digunakan untuk menguji pengaruh dari Arus Kas Bebas  dan  Profitabilitas  terhadap  kebijakan  utang, dengan paradigma penelitian seperti digambarkan pada Gambar 1.
Gambar 1. Paradigma Penelitian Horne (2007:456) Atmaja (2008:274) Kebijakan Utang Arus Kas Bebas Profitabilitas
Menurut Jerry, Kieso, dan Paul (2008) arus kas bebas yaitu menggambarkan jumlah kas yang tersisa dari operasi setelah penyesuaian untuk pembelian asset  tetap  (pengeluaran  modal)  dan  pembayaran deviden. Menurut Brigham dan Houston (2010:109) free  cash  flow adalah  arus  kas  yang  benar-benar tersedia untuk dibayarkan kepada seluruh investor (pemegang  saham  dan  pemilik  utang)  setelah perusahaan menempatkan seluruh investasinya pada aktiva  tetap,  produk-produk  baru  dan  modal  kerja yang dibutuhkan untuk mempertahankan operasi yang sedang  berjalan.  Dari  kedua  definisi  tersebut  dapat disimpulkan  bahwa  arus  kas  bebas  ( free  cash  flow ) adalah arus kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada  seluruh  investor  (pemegang  saham  dan pemilik  utang)  setelah  perusahaan  menempatkan seluruh investasinya dan juga yang diperlukan untuk mempertahankan kelangsungan usahanya, dan sebagai alat untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk terlibat dalam jangka panjang peluang investasi yang disediakan oleh aktivitas operasi dan berakhir pada  arus  kas  bebas  ( free  cash  flow )  yang  dihitung sebagai kas bersih yang disediakan oleh aktivitas operasi dikurangi pengeluaran modal dan dividen. Free cash flow dapat dirumuskan sebagai berikut:
FCF = Cash Flow From Operations ( Operating Cash ) – Capital Expenditure
Tujuan  utama  dari  dari  operasi  perusahaan adalah untuk mengahasilkan laba. Dalam partnership dan proprietorship (kepemilikan),  pemilik  dapat menggambarkan laba dari entitas bisnis untuk meningkatkan kekayaan bersih mereka atau dapat meninggalkan bisnisnya untuk memperluasnya. Dalam penyatuan perusahaan, laba dapat dikeluarkan dalam deviden atau diperoleh kembali dalam perusahaan bisnis, peningkatan laba lebih lanjut, dan meningkatkan nilai dari investasi ekuitas pemilik diperusahaan. Kreditor perusahaan juga ingin meningkatkan  laba  bisnis,  karena  semakin  tinggi labanya,  kurangnya  risiko  terhadap  mereka  sebagai pemilik dana. Oleh karenanya, satu dari fungsi tugas manajemen adalah untuk menjamin kontinuitas profitabilitas dari perusahaan.
Aktiva yang dimilki oleh sebuah perusahaan jasa dapat didanai oleh sumber luar (utang) maupun dari modal sendiri. Debt  Equity  Ratio menggambarkan hubungan di antara kedua sumber pendanaan aktiva tersebut.
Utang perusahaan berkaitan sangat erat dengan struktur modal suatu perusahaan.banyak faktor yang mempengaruhi keputusan perusahaan dalam melakukan pendanaan di antaranya komposisi struktur modal perusahaan. Komposisi modal suatu perusahaan yang di dalamnya terdapat kepemilikan menejerial tentu akan mempengaruhi keputusan pendanaan yang akan  dilakukan  perusahaan.  Pengambilan  kebijakan tersebut sangat erat kaitannya dengan keputusan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang sangat pekat  dengan  masalah  keagenan  ( agency theory ) (Steven dan Lina, 2011).
Dalam  praktik  sangat  sulit  menentukan  titik struktur modal yang optimal. Bahkan untuk membuat suatu range untuk struktur modal yang optimal pun sangat sulit. Oleh karena itu, kebanyakan perusahaan hanya memperhatikan apakah perusahaan terlalu banyak  menggunakan  utang  atau  tidak.  Sebaiknya perusahaan lebih memfokuskan diri pada suatu tingkat  utang  yang  hati-hati  ( prudent )  daripada berusaha mencari tingkat utang yang optimal karena semakin  besar  .Tingkat  utang  yang  prudent  harus dapat memanfaatkan keuntungan dari pengguna utang (Atmaja, 2008:274).
Berdasarkan pada latar belakang yang dipaparkan tersebut  maka  penelitian  ini  diberi  judul  “Pengaruh Arus Kas Bebas dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Utang Pada PT Intraco Penta Tbk”
Wati Aris Astuti
Nurlaelasari
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010:107) profitabilitas  adalah  hasil  akhir  dari  sejumlah kebijakan dari keputusan yang dilakukan oleh perusahaan. Rasio-rasio yang telah dibahas sejauh ini dapat  memberikan  petunjuk-petunjuk  yang  berguna dalam menilai keefektifan dan operasi sebuah perusahaan,  tetapi  rasio  profitabilitas  ( profitability ratio )  akan  menunjukan  kombinasi  efek  dari likuiditas, manajemen aktiva, dan utang pada hasil- hasil operasi. Menurut Harahap (2009)  profitabilitas yaitu menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan  sumber  yang  ada  seperti  kegiatan  penjualan, kas,  modal,  jumlah  karyawan,  jumlah  cabang,  dan sebagainya. Dari definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan keputusan perusahaan yang digambarkan oleh return on investment yang dapat menunjukan kombinasi  efek  dari  likuiditas,  manajemen  aktiva, dan utang pada hasil-hasil operasi.
Menurut  Harahap  (2009)  pengembalian atas modal merupakan salah satu indikator atas kekuatan  perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Rasio ini menunjukan berapa persen diperoleh laba bersih bila diukur dari modal pemilik. Semakin besar atau meningkat rasio ini maka semakin bagus untuk perusahaan.  Rumus  dari Return  on  equity (ROE) yaitu sebagai berikut:
Return On Equity
Laba Bersih
Rata-Rata Modal (Equity
= )
Menurut  Ikhsan  (2009:105), Debt  Equity Ratio atau rasio hutang dapat dirumuskan sebagai berikut:
Debt Equity Ratio Total Hutang Total Modal
=
Total  hutang  yang  dimaksud  dalam  rumus perhitungan tersebut adalah seluruh total hutang perusahaan,  yaitu  hasil  penjumlahan  utang  jangka pendek dan utang jangka panjang dalam satu periode akuntansi. Sedangkan total modal adalah seluruh total modal  perusahaan,  yaitu  hasil  penjumlahan  modal sendiri dan modal saham yang ada
Populasi dan Penarikan Sampel Penelitian  dilakukan  dengan  objek  penelitain adalah perusahaan  PT Intraco Penta Tbk yang sudah terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sejak  tahun  1993 sampai  dengan  sekarang.  Data  yang  dipergunakan
adalah data dalam laporan keuangan yaitu Laporan Laba Rugi, Neraca, dan Laporan Arus Kas tahunan selama 7 tahun terakhir yaitu dari tahun 2005 sampai dengan 2011.

## HASIL
Berdasarkan  data  yang  terdapat  pada  Laporan Keuangan PT Intraco Penta Tbk, yaitu Laporan Laba Rugi, Neraca, dan Laporan Arus Kas dari tahun 2005 sampai dengan tahun 2011, maka diperoleh gambaran perkembangan operating cash , capital expenditure , arus kas bebas, laba bersih, total modal, profitabilitas (ROE),  total  utang,  total  modal  dan  DER,  seperti terlihat pada Tabel 2. sampai dengan Tabel 4.
Dengan menggunakan data-data yang disajikan dalam Tabel 2. sampai dengan Tabel 4. selanjutnya dilakukan pengolahan data dnegan teknik regresi. Adapun hasil regresinya beserta pengujiannya dapat dilihat pada Tabel 5. sampai dengan Tabel 13.
Tabel 2. Perkembangan Arus Kas Bebas pada PT Intraco Penta Tbk Tahun 2005–2011
Tahun Operating Cash Capital Expenditure Arus Kas Bebas 2005 2,897,104,186 –2,481,411,146 5,378,515,332 2006 –54,476,324,766 –4,136,220,914 –50,340,103,852 2007 34,794,324,996 252,959,164 34,541,365,832 2008 17,236,305,172 17,980,584,325 –744,279,153 2009 107,682,723,082 –4,927,226,419 112,609,949,501 2010 70,181,186,764 227,671,435,961 –157,490,249,197 2011 923,613,000,000 –243,695,211,048 1,167,308,211,048
Tahun Laba Bersih Total Modal ROE (%) 2005 17,997,762,600 315,449,877,028 5.71 2006 7,065,909,337 310,575,717,346 2.28 2007 9,513,887,731 320,089,605,077 2.97 2008 22,943,741,774      328,623,475,813 6.98 2009 37,473,252,355      357,456,611,288 10.48 2010 83,081,383,677 412,045,570,300 20.16 2011 84,529,000,000 536,767,000,000 15.75 Tabel 3. Perkembangan Profitabilitas (ROE) pada PT Intraco Penta Tbk tahun 2005–2011
Tahun Total Utang Total Modal DER (kali) 2005 572,194,109,574 315,449,877,028 1.81 2006 521,270,332,476 310,575,717,346 1.68 2007 543,728,031,380 320,089,605,077 1.70 2008 808,594,720,711       328,623,475,813 2.46 2009 682,054,367,132       357,456,611,288 1.91 2010 1,198,084,207,003 412,045,570,300 2.91 2011 3,201,151,000,000 536,767,000,000 5.96 Tabel 4. Perkembangan Kebijakan Utang pada PT Intraco Penta Tbk Tahun 2005-2011
Tabel 5. Hasil Estimasi Model Regresi Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.419 .303 4.690 .009 AKB (milliar) .003 .000 .776 6.160 .004 ROE .087 .029 .377 2.987 .040 a.  Dependent Variable: DER

## Tabel 6. Hasil Pengujian Asumsi Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 7 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .36432748 Most Extreme Differences Absolute .235 Positive .153 Negative -.235 Kolmogorov-Smirnov Z .623 Asymp. Sig. (2-tailed) .832
a.  Test distribution is Normal. b.  Calculated from data.
Tabel 7. Pengujian Collinearity Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 AKB .884 1.131 ROE .884 1.131 a.  Dependent Variable: DER

## Tabel 8. Hasil Pengujian Asumsi Heteroskedastisitas
Correlations absolut_residual Spearman’s rho AKB Correlation Coefficient –.250 Sig. (2-tailed) .589 N 7 ROE Correlation Coefficient .107 Sig. (2-tailed) .819 N 7 Tabel 9. Hasil Pengujian Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .972a .944 .916 .44621 3.172 a.  Predictors: (Constant), ROE, AKB b.  Dependent Variable: DER

## Tabel 10. Hasil Koefisien Korelasi Arus Kas Bebas
dengan Kebijakan Utang Correlations Control Variables DER AKB ROE DER Correlation 1.000 .951 Significance (2-tailed) . .004 Df 0 4 AKB Correlation .951 1.000 Significance (2-tailed) .004 . Df 4 0

## Tabel 11. Hasil Koefisien Korelasi Profitabilitas
dengan Kebijakan utang Correlations Control Variables DER AKB AKB DER Correlation 1.000 .831 Significance (2-tailed) . .040 Df 0 4 ROE Correlation .831 1.000 Significance (2-tailed) .040 . Df 4 0
Wati Aris Astuti Nurlaelasari

## PEMBAHASAN
Pengaruh Arus Kas Bebas terhadap Kebijakan Utang
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  arus  kas bebas memiliki pengaruh dan hubungan terhadap kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk. Di mana arus kas bebas memberikan pengaruh yaitu sebesar 90,4% yang sisanya yaitu sebesar 9,6% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain. Arus kas bebas juga memiliki hubungan dengan kebijakan utang yaitu sebesar 0,951 sisanya arus kas bebas memiliki hubungan dengan variabel lain seperti arus kas operasi dan pengeluaran modal. Arah hubungan positif disini artinya arus kas bebas memiliki hubungan yang sangat kuat dengan kebijakan utang ketika profitabilitas tidak mengalami perubahan. Arah hubungan ini menunjukan bahwa ketika  arus  kas  bebas  meningkat,  sementara profitabilitas tidakberubah maka kebijakan utang ( debt equity ratio ) akan naik. Hal ini berarti bahwa apabila arus kas bebas perusahaan naik maka kebijakan utangpun  (DER)  akan  naik  dan  sebaliknya  apabila arus kas bebas rendah maka kebijakan utangpun (DER) akan rendah.
Hal  ini  sesuai  dengan  teori  yang  menyebutkan bahwa semakin besar dan stabil arus kas bebas dimasa datang yang diharapkan perusahaan, semakin
besar  kapasitas  utang  perusahaan.  Perusahaan dengan sedikit pinjaman dan arus kas bebas yang besar,  memiliki  kecenderungan  untuk  tidak  terlalu mengawasi pemakaian biaya-biaya yang sebenarnya dapat dikurangi.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Jaggi and A. Gul (1999), penelitian Agrawal, A. dan N.  Jayaraman  (1994),  penelitian  Vogt  (1994)  serta penelitian  Indahningrum  dan  Handayani  (2009) yang menunjukkan bahwa variabel Arus Kas Bebas ( Free  Cash  Flow )  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap kebijakan utang. Ketika arus kas bebas  ( Free  Cash  Flow )  tinggi  maka  perusahaan cenderung menggunakan utang untuk kegiatan pendanaan  perusahaan  (Jensen,  1986).  Perusahaan yang memiliki arus kas bebas tinggi akan memonitor perilaku manajer dalam melakukan investasi dengan menambah  utang,  sehingga  manajer  tidak  akan membuang-buang  kas  bebas  perusahaan  untuk investasi yang tidak menguntungkan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan
Utang Hasil penelitian menunjukan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh dan hubungan dengan kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk. Di mana profitabilitas memilik pengaruh yaitu sebesar 69,1% sisanya sebesar 30,9% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain. Profitabilitas juga memiliki hubungan dengan kebijakan utang yaitu sebesar 0,831 sedangkan sisanya profitabilitas memiliki hubungan dengan variabel lain yaitu tingkat suku bunga, laba bersih dan modal. Hubungan positif disini artinya profitabilitas memiliki hubungan yang sangat kuat dengan kebijakan utang ketika arus kas bebas tidak mengalami perubahan. Arah hubungan positif  menunjukan  bahwa  ketika  profitabilitas meningkat, sementara arus kas bebas tidak berubah maka kebijakan utang (DER) akan meningkat. Hal ini berarti  apabila  profitabilitas  perusahaan  meningkat maka  kebijakan  utang  pun  (DER)  akan  meningkat dan sebaliknya apabila profitabilitas menurun maka kebijakan utangpun (DER) menurun.
Hal tersebut didukung oleh penelitian Hardiningsih dan  Meita  (2012),  Mendell et al .  (2006),  Gleason et al .  (2000),  Abor,  J.  (2005),  Soesetio  (2007), dan  Sjaheen  dan  Malik  (2012)  yang  menunjukkan bahwa  profitabilitas  (ROE)  memiliki  pengaruh signifikan  positif  terhadap  kebijakan  utang.Temuan ini mendukung teori keagenan bahwa perusahaan
Tabel 12. Hasil Pengujian Koefisien Regresi Secara Bersama-sama
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 13.385 2 6.693 33.614 .003b Residual .796 4 .199 Total 14.182 6 a.  Dependent Variable: DER b.  Predictors: (Constant), ROE, AKB Tabel 13. Hasil Koefisien Korelasi Berganda dan Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .972a .944 .916 .44621 3.172 a.  Predictors: (Constant), ROE, AKB b.  Dependent Variable: DER
mempunyai  profit  tinggi,  untuk  menghindari penyalahgunaan dana oleh manajemen, profit dibagi dalam bentuk dividen dan pendanaan menggunakan utang.  Perusahaan  yang  mempunyai  profitabilitas yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tersebut mempunyai kinerja yang baik dan berprospek baik. Tingkat profitabilitas yang tinggi merupakan harapan dari  para  pemegang  saham,  dimana  keuntungan dibagikan sebagai dividen
Pengaruh Arus Kas Bebas dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Utang Hasil penelitan menyatakan bahwa kedua variabel independen  yaitu  arus  kas  bebas  dan  profitabilitas secara  bersama-sama  berpengaruh  dan  memiliki hubungan yang sangat erat dengan kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk.
Dengan kata lain kedua variabel independen (arus kas bebas dan profitabilitas) memberikan kontribusi/ pengaruh  sebesar  94,4%  dan  sisanya  sebesar  5,6% dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  diluar  arus  kas bebas  dan  profitabilitas,  seperti  kebijakan  deviden, investasi,  kepemilikan  institusional,  struktur  aset, ukuran perusahaan, dan pertumbuhan perusahaan.
Hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian Indahningrum  dan  Handayani  (2009),  yaitu menyatakan bahwa arus kas bebas dan profitabilitas memiliki pengaruh terhadap kebijakan utang. Karena keduanya dapat membantu manajer dalam menentukan atau mengambil keputusan dalam berutang. Apabila arus kas bebas tinggi, manajer mampu meningkatkan utang agar kas bebas perusahaan tidak digunakan untuk investasi yang tidak menguntungkan. Jika profitabilitas tinggi maka manajer dapat meningkatkan utang. Apabila  profitabilitas  suatu  perusahaan  tinggi  maka akan banyak investor yang tertarik untuk menyimpan modal pada perusahaan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  tentang  pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas terhadap kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk menunjukkan bahwa arus kas bebas memiliki pengaruh dan hubungan positif  terhadap  kebijakan  utang  pada  PT  Intraco Penta Tbk. Arus kas bebas juga memiliki hubungan positif dengan kebijakan utang. Profitabilitas memiliki pengaruh dan hubungan positif dengan kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk. Arus kas bebas dan profitabilitas  secara  bersama-sama  berpengaruh  dan
memiliki hubungan positif yang sangat erat dengan kebijakan utang pada PT Intraco Penta Tbk.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor,  J.  2005.  The  Effect  of  Capital  Structure  on Profitability: Empirical Analysis of Listed Firms in Ghana. Journal of Risk Finance , 6(5): 438-45. Agrawal, A. and N. Jayaraman. 1994. The Dividend Policies of All-Equity Firms: a Direct Test of the Free Cash Flow Theory. Managerial and Decision Economics , 15: 139-148.
Atmaja,  Lukas  Setia.  2008. Teori  dan  Praktik Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Andi Offset. Brigham  and  Houston.  2011. Fundamentals  Of Financial  Management (edisi  11).  Jakarta:
Salemba Empat.
Fitriyah, Fury K. dan Hidayat, Dina. 2011. Pengaruh kepemilikan  Institusional,  Set  Kesempatan Investasi, Dan Arus Kas Bebas Terhadap Utang. Jurnal Media Riset Akuntansi , 1(1). Gleason, K. C., L. K. Mathur, and I. Mathur. 2000. The  Interrelationship  between  Culture,  Capital Structure,  and  Performance:  Evidence  from European Retailers. Journal of Business Research , 50(2): 185–91.
Hardiningsih,  Pancawati  dan  Meita  Oktaviani, Rachmawati.  2012. Pengaruh  Due  Profesional Care,  Etika,  dan  Tenur  terhadap  Kualitas Audit ( Perspektif Expectation Theory ). Makalah Seminar. Ikhsan,  Arfan.  2009. Akuntansi  Manajemen Perusahaan . Yogyakarta: Graha Ilmu. Indahningrum, Rizkia P., dan Handayani, Ratih. 2009.
Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  Kepemilikan Institusional, Dividen, Pertumbuhan Perusahaan, Free  Cash  Flow Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Utang. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi,
11(3) . Ismiyanti, Fitri dan Hanafi, Mahmud. 2004. Strukur Kepemilikan,  Risiko,  dan  Kebijakan  Keuangan: Analisis  Persamaan  Simultan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , 19(2). Jaggi, Bikki and A.Gul, Ferdinand. 1999.  An Analysis of  Joint  Effects  of  Investment  Opportunity  Set, Free  Cash  Flows  and  Size  on  Corporate  Debt Policy. Review  of  Quantitative  Finance  and Accounting , 12: 371-381.
Jensen, M. 1986. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate  Finance  and  Takeovers. American Economic Review ,  76: 323-339.
Kieso, Donald E., Jerrry J. Weygandt, and Terry D. Warfield.  2005. Akuntansi  Intermediet . Jakarta: Erlangga. Kieso,  Donald,  Jerry  J.  Weygandt,  and  Paul  D. Kimmel.  2008. Pengantar  Akuntansi . Jakarta: Salemba Empat. Melinda, Keul and Cristina, Drumea. 2009. Risk and Profitability  as  Capital  Structure  Determinants.
237-241. Steconomice, 3: 237-241. Mendell, B. C., Sydor, T., and Mishra, N. 2006. Capital structure  in  the  United  States  Forest  Products Industry: The influence of Debt and Taxes. Forest Science , 52(5): 540-548.
Shaheen,  Sadia  dan  Malik,  Qaisar  Ali  .  2012.
The  Impact  of  Capital  Intensity,  Size  of  Firm And  Profitability  on  Debt    In  Textile  Industry of  Pakistan. Interdisicplinary  Journal  Of Contemporary Reserch In Businnes, 3(10).
Steven  dan  Lina.  2011.  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Utang  Perusahaan Manufaktur . Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 13(3). Soesetio,  Yuli.  2007.  Kepemilikan  Manajerial Dan  Institusional,  Kebijakan  Dividen,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Aktiva  Dan  Profitabilitas Terhadap  Kebijakan  Utang. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 11(3). Van Horne, James C., and  Wachowicz Jr., John M.
2007. Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Vogt,  S.  C.  1994.  The  Cash  Flow/Investment Relationship: Evidence from U.S. Manufacturing Firms. Financial Management , 23(2): 3-20. Wild, John J., Halsey, Robert. F, and Subramanyam, K.  R.  2005. Financial  Statement  Analysis.
McGraw Hill . Wild,  John  J.,  K.  R.  Subramanyam,  dan  Robert  F. Halsey. 2012. Analisis Laporan Keuangan (edisi ke-8). Jakarta: Salemba Empat.