## LIKUIDITAS, SOLVABILITAS, KINERJA KEUANGAN, DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2016-2020
Naomi Octavia Sibuea 1 , Nico Alexander 2
Universitas Prima Indonesia 1,2
naomi2022@gmail.com 1

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan menjelaskan pengaruh likuiditas, solvabilitas, kinerja keuangan,dan pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal.  Metode  penelitian  ini  adalah  deskriptif kuantitatif.  Populasi  penelitian  ini  adalah  181  perusahaan  Manufaktur  dan  hanya  48  yang memenenuhi kriteria dengan teknik Purposive Sampling . Penelitian ini menggunakan data sekunder  dengan  uji  asumsi  klasik  dan  analisis  regresi  berganda.  Hasil  penelitian menunjukkan, persamaan regresi yang diperoleh adalah Y = 0,581 – 0,028X1 + 0,017X2 + 0,033X3 + 0,288X4 + e. Nilai koefisien determinasi (R 2 ) nilai R Square sebesar 0,155 atau setara  dengan  15,5%.  Artinya,  sebesar  15,5%  Struktur  Modal  dapat  dijelaskan  dan dipengaruhi oleh perubahan variable independent, dan sisanya sebesar 84,5% dipengaruhi oleh  variabl  lain  yang  tidak  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Simpulan,  secara  simultan likuiditas,  solvabilitas,  kinerja  keuangan,  dan  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  dan signifikan  terhadap  struktur  modal.  Secara  parsial  hanya  variable  Pertumbuhan  Penjualan yang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Sedangkan  Likuiditas, Solvabilitas  dan  Kinerja  Keuangan  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-2020.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Solvabilitas, Struktur Modal

## ABSTRACT
This study aims to explain the effect of liquidity, solvency, financial performance, and sales growth  on  the  capital  structure.  This  research  method  is  descriptive  quantitative.  The population  of  this  study  were  181  manufacturing  companies  and  only  48  met  the  criteria using  the  purposive  sampling  technique.  This  study  uses  secondary  data  with  classical assumption  test  and  multiple  regression  analysis.  The  results  showed  that  the  regression equation  obtained  was  Y  =  0.581  –  0.028X1  +  0.017X2  +  0.033X3  +  0.288X4  +  e.  The value  of  the  coefficient  of  determination  (R2)  R  Square  value  of  0.155  or  equivalent  to 15.5%. That is, 15.5% of Capital Structure can be explained and influenced by changes in the  independent  variable,  and  the  remaining  84.5%  is  influenced  by  other  variables  not used in this study. In conclusion, simultaneously liquidity, solvency, financial performance, and sales growth have a significant and significant effect on the capital structure. Partially, only  the  Sales  Growth  variable  has  a  positive  and  significant  effect  on  the  Capital Structure.  Meanwhile,  Liquidity,  Solvency  and  Financial  Performance  partially  have  no effect  on  the  Capital  Structure  of  Manufacturing  Companies  Listed  on  the  IDX  in  2016- 2020.
Keywords : Financial Performance, Liquidity, Sales Growth, Solvency, Capital Structure

## PENDAHULUAN
Dalam  menjalankan  sebuah  perusahaan  diperlukan  modal  yang  tidak  sedikit.
Dalam  mendapatkan  modal  tersebut,  perusahaan  harus  melalui  pertimbangan  keputusan pendanaan  yang baik.  Sebuah perusahaan tidak akan lepas dari masalah pengelolaan dana yang  akan  digunakan  untuk  operasionalnya.  Untuk  itu,  manajemen  harus  mempunyai perencanaan  yang  matang  dalam  hal  pengelolaan  keuangan  agar  kegiatan  operasional perusahaan dapat  berjalan sebagaimana mestinya. Jika perusahaan mengalami kekurangan modal, disinilah peran penting manajemen dalam memutuskan untuk mendapatkan sumber pendanaan  dari  pihak  eksternal,  bisa  berbentuk  pinjaman  dari  kreditur  ataupun  dengan menerbitkan  saham  dengan  terlebih  dahulu  mempertimbangkan  dan  memperhitungkan instrument pendanaan yang mana yang lebih tepat.
Struktur  modal  adalah  gabungan  antara  utang  dan  ekuitas  yang  digunakan perusahaan dalam  memperoleh penghasilan (Septiana  et  al.,  2021). Struktur modal adalah indikator penting dalam pertimbangan investasi karena berhubungan erat dengan risiko dan penghasilan  yang  akan  diterima  investor.  Struktur  modal  adalah  fungsi  pendanaan  yang harus  dibuat  oleh  manajemen  dalam  hal  pembiayaan  investasi  untuk  mendukung  kinerja dan operasional perusahaan.
Faktor  penting  yang  harus  diperhitungkan  oleh  perusahaan  dalam  menentukan alternatif  pemilihan  struktur  modal  yang  tepat  salah  satunya  adalah  likuiditas.  Likuiditas adalah  salah  satu  jenis  rasio  keuangan  yang  penting  untuk  dianalisa.  Hal  tersebut dikarenakan  likuiditas  merupakan  salah  satu  alat  yang  dapat  digunakan  untuk  mengukur suatu  keberhasilan  perusahaan  dalam  memenuhi  liabilitas  lancarnya.  Jika  perusahaan memilih  sumber  pendanaan  yang  berasal  dari  kreditur,  artinya  proporsi  struktur  modal perusahaan harus dihitung menggunakan likuiditas apakah masih bisa dipenuhi atau tidak.
Faktor  lain  yang  berhubungan  dengan  struktur  modal  adalah  solvabilitas. Solvabilitas adalah rasio keuangan yang mengukur kemampuan perusahaan untuk melunasi seluruh  liabilitasnya,  baik  lancar  maupun  jangka  panjang.  Solvabilitas  penting  untuk dihitung  sebagai  dasar  perusahaan  untuk  membuat  perencanaan  keuangan  tentang pengelolaan  sumber  pendanaan  yang  baik  dan  efisien.  Sumber  dana  yang  diperoleh  dari
kreditur akan menjadi kewajiban perusahaan dan harus dilunasi berikut bunga  yang sudah disepakati  sebelumnya.  Kinerja  keuangan  merupakan  upaya  yang  dilakukan  perusahaan dalam  mengukur  dan  menilai  setiap  keberhasilan  yang  dicapai  dalam  menghasilkan  laba. Kinerja  keuangan  sangat  penting  bagi  perusahaan  dalam  memperoleh  modal.  Modal  yang didapatkan  harus  digunakan  perusahaan  seefektif  mungkin  dengan  harapan  akan menghasilkan laba yang maksimum.
Pertumbuhan  penjualan  adalah  perbandingan  dari  perubahan  jumlah  total penjualan  pada  aset  akhir  tahun  terhadap  awal  tahun.  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi akan  berdampak  positif  terhadap  laba  perusahaan  sehingga  dapat  menjadi  pertimbangan manajemen  dalam  menentukan  struktur  modal.  Pertumbuhan  penjualan  mencerminkan penerapan  keberhasilan  investasi  perusahaan  pada  periode  yang  lalu  dan  dapat  dijadikan sebagai prediksi untuk pertumbuhan perusahaan dimasa depan.
Tabel 1.
Fenomena Struktur Modal, Likuiditas, Solvabilitas, Kinerja Keuangan, Pertumbuhan Penjualan PT. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk Tahun 2019-2020
No Tahun Total  Utang Total Ekuitas Debt to Equity Ratio 1. 2019 Rp. 12.038.210.000.000 Rp. 26.671.104.000.000 0,45 2. 2020 Rp. 53.270.272.000.000 Rp. 50.318.053.000.000 1,06 No Tahun Total Aset Lancar Total Liabilitas  Lancar Current Ratio 1. 2019 Rp. 16.624.925.000.000 Rp. 6.556.359.000.000 2,54 2. 2020 Rp. 20.716.223.000.000 Rp. 9.176.164.000.000 2,26 No Tahun Total Utang Total Aset Debtto Asset Ratio 1. 2019 Rp. 12.038.210.000.000 Rp. 38.709.314.000.000 0,31 2. 2020 Rp. 53.270.272.000.000 Rp. 103.588.325.000.000 0,51 No Tahun Laba Bersih Total Aset Return on Asset 1. 2019 Rp. 5.736.489.000.000 Rp. 38.709.314.000.000 0,15 2. 2020 Rp. 7.421.643.000.000 Rp. 103.588.325.000.000 0,07 Penjualan Tahun 2020 Penjualan Tahun 2019 Sales Growth Rp. 42.296.703.000.000 Rp. 46.641.048.000.000 -0.09
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Dari hasil perhitungan di atas, tampak bahwa PT. Indofood CBP Sukses Makmur, Tbk mampu melunasi seluruh kewajibannya dengan modal yang dimiliki, mampu melunasi liabilitas  lancarnya  dengan  aset  lancar  yang  dimiliki,  mampu  melunasi  seluruh kewajibannya dengan totale aset yang dimiliki, terjadi penurunan kinerja keuangan sebesar 8%, dan terjadi penurunan penjualan sebesar 9% dari tahun 2019 sampai tahun 2020. Dari perhitungan tersebut juga dapat membantu manajemen dalam mengambil keputusan terkait dengan struktir modal.
Objek  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Alasan  utama  peneliti  memilih  sektor  ini  adalah karena  perusahaan  manufaktur  merupakan  industri  yang  paling  kompleks  dan  memiliki banyak  subsektor  dan  jumlah  perusahaan  sehingga  peneliti  tertarik  untuk  melakukan penelitian di sektor manufaktur. Berdasarkan latar belakang tersebut maka dilakukan kajian untuk  mengetahui  pengaruh  dari  Likuiditas,  Solvabilitas,  Kinerja  Keuangan,  dan Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2020.

## KAJIAN TEORI

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Setiap  perusahaan  sudah  semestinya  mampu  memenuhi  liabilitasnya.  Semakin tinggi  tingkat  likuiditas  perusahaan,  maka  perusahaan  juga  semakin  mampu  untuk membayar  liabilitasnya.  Juliantika  et  al.,  (2016)  mengungkapkan  bahwa  likuiditas berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal.  Likuiditas  dapat  mengurangi  tingkat  risiko dengan  mengurangi  hutang  perusahaan  dan  apabila  terdapat  kekurangan  dalam  hal pendanaan,  maka  perusahaan  akan  mencari  pendanaan  eksternal  untuk  menutupi kekurangan modalnya.

## Pengaruh Solvabilitas Terhadap Struktur Modal
Solvabilitas  adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam penggunaan liabilitas untuk membiayai investasi. Chasanah (2019) mengungkapkan bahwa solvabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal. Sumber dana yang diperoleh dari eksternal  akan  berdampak  pada  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya. Manajemen harus memiliki kemampuan untuk memilih sumber dana dari eksternal karena kemungkinan terjadi risiko gagal bayar cenderung lebih besar.

## Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Struktur Modale
Kinerja  keuangan  adalah  keberhasilan  perusahaan  dalam  meenjalankan operasionalnya untuk menghasilkan laba. Dengan mendapatkan laba yang maksimal, maka
perusahaan  tersebut  akan  cenderung  menggunakan  sumber  pendanaan    dari  internal perusahaan, tentunya hal itu berarti perusahaan lebih sering menggunakan laba ditahan. Nur &  Mustofa  (2018)  mengungkapkan  bahwa  kinerja  keuangan  (ROA)  berpengaruh  positif terhadap  struktur  modal.  Suatu  perusahaan  akan  membiayai  kegiatan  operasionalnya menggunakan sumber dana dari dalam perusahaannya dan itu juga akan mengurangi tingkat resiko yang akan dialami perusahaan tersebut.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal
Pertumbuhan penjualan merupakan indikator permintaan dari konsumen dan daya saing  perusahaan  yang  dapat  mencerminkan  keberhasilan  investasi  pada  periode  dimasa lalu dan dapat dijadikan sebagai acuan pertumbuhan pada masa yang akan datang. Menurut Suweta  &  Dewi,  (2016)  mengungkapkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal.  Menurut  Brigham  &  Houstone  (2006)  mengungkapkan bahwa perusahaan dengan penjualan yang stabil akan lebih aman untuk memperoleh lebih banyak  pinjaman  dalam  menanggung  beban  tetap  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan perusahaan yang penjualannya tidak stabil. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan, maka akan semakin aman perusahaan dalam menggunakan utang sehingga struktur modal menjadi optimal.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  kuantitatif  dimana  data  yang  dipakai berbentuk numeric  dan empiris. Sedangkan variable yang dipilih dalam bentuk satuan yang dapat  dihitung  dan  diukur.  Populasi  dalame  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursae Efek Indonesia Tahun 2016 sampai 2020. Sampel dalam penelitian ini  sebanyak  240  observasi  yang  diperoleh  dari  perhitungan  kriteria  pengambilan  sampel sebagaie berikut:

## Tabel 2.
Kriteria Pengambilan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar die  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016- 2020 181
Perusahaan manufaktur  yang tidak  mempublikasikan laporan keuangan secara
(72)
rutin di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2016-2020 Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  die  Bursa  Efek  Indonesia  yang mengalami kerugian dari tahun 2016-2020 (38) Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  die  Bursa  Efek  Indonesia  yang menyajikan laporan keuangan dengan  mata  uang  selain Rupiah dari tahun 2016-2020 (23) Jumlah perusahaan yang terpilih menjadi sampel penelitian 48 Periode Penelitian 5 Tahun Jumlah observasi (48 x 5) 240
Sumber: www.idx.co.id (2022)
Data diperoleh melalui studi dokumentasi, dengan mengumpulkan teori pendukung melalui  jurnal  maupun  buku  pendukung  untuk  menggambarkan  masalah  yang  diteliti. Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder.  Sumber  data  penelitian  ini  adalah  laporan keuangan  perusahaan  manufaktur  yang  diperoleh  dari  situs  www.idx.co.id.  Definisi operasional  adalah  keterangan  variabel  yang  sudah  ditentukan.  Variabele  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  4  variabel  bebas,  yaitu  Likuiditase  (CR),  Solvabilitase (DAR),  Kinerja  Keuangane  (ROA),  Pertumbuhan  Penjualan  (SG),  dan  1  variabel  terikat, yaitu Struktur Modal (DER).
Tabel 3 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel Definisi Operasional Indikator Skala Struktur Modal (DER) (Y) Perbandingan  modal  asing  atau jumlah    utang dengan modal sendiri. Struktur Modal = Total Utang Total Ekuitas Rasio Likuiditas (CR) (X1) Rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Current Ratio = Aset Lancar Liabilitas            Lancar Rasio Solvabilitas (DAR) (X2) Rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aset perusahaan dibiayai dengan utang. Debt to Asset Ratio = Total Liabilitas Total Aset Rasio Kinerja Keuangan (ROA) (X3) Analisis yang digunakan untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan telah   melaksanakan aturan penggunaane keuangane secara baike dane benar. Return On Asset = Laba BersihTotal Aset Rasio Pertumbuhan Penjualan (SG) (X4) adalah perbandingan dari perubahan jumlah total penjualan pada aset akhir tahun terhadap awal tahun. Sales Growth = Penjualan tahun t Penjualan tahun t-1 Rasio
Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Metode analisis yang digunakan adalah dengan bantuan software SPSS Versi 25.
Perhitungan  dan  pengujian  yang  dilakukan  berupa  uji  validitas  dan  reliabilitas,  uji  asumsi klasik, dan uji hipotesis.

## HASIL PENELITIAN

## Uji Statistik Deskriptif
Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Laporan  keuangan Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2016-  2020,  dengan  jumlah  sampel penelitian  sebesar  240  dan  setelah  di outlier dan  tranformasi  dan  menggunakan  SQRT menjadi 197 sampel. Hasil uji statistik deskriptif ditunjukkan pada Tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 4.

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Statistic Range Statistic Min. Statistic Max. Statistic Mean Std. Dev. Statistic Statistic Std. Error SQRT_X1 197 2.35 .00 2.35 1.0142 .02411 .37347 SQRT_X2 197 3.63 .00 3.63 1.0161 .03432 .53164 SQRT_X3 197 8.89 .00 8.89 .7436 .05217 .80820 SQRT_X4 197 2.37 .17 2.54 .9797 .01949 .30190 SQRT_Y 197 1.43 .00 1.43 .8715 .01219 .18891 Valid N
(listwise)
197
Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Tabel 4 diatas menunjukkan nilai minimum, maksimum, nilai rata-rata, dan nilai standar  deviasi  dari  variable  Likuiditas,  Solvabilitas,  Kinerja  Keuangan,  Pertumbuhan Penjualan,  dan  Struktur  Modal  dengan  sampel  sebesar  197  adalah  sebagai  berikut,  a) variabel  Likuiditas  (X1)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,00,  nilai  maksimum  sebesar 2,35,  nilai  rata-rata  sebesar  1,014,  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,37347;  b)  variabel Solvabilitas (X2) memiliki nilai minimum sebesar 0,00, nilai maksimum sebesar 3,63, nilai rata-rata  sebesar  1,0161,  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,53164;  c)  variabel  Kinerja Keuangan memiliki nilai  minimum  sebesar 0,00,  nilai  maksimum  sebesar  8,89, nilai  rata- rata  sebesar  0,7436,  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,80820;  d)  variabel  Pertumbuhan Penjualan  (X4)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,17,  nilai  maksimum  sebesar  2,54,  nilai rata-rata  sebesar  0,9797,  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,30190;  e)  variabel  Struktur
Modal(Y), memiliki nilai minimum sebesar 0,00, nilai maksimum sebesar 1,43,e nilai rata- rata sebesar 0,8715, dan nilai standar deviasi sebesar 0,18891.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Hasil uji normalitas ditunjukkan pada Tabel 4 sebagai berikut:
Tabel e 4. Hasil Uji Normalitas Sebelum Transformasi Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized  Residual N 240 Normal  Parametersa,b Mean .0000000 Std. Deviation .33436748 Most Extreme Differences Absolute .215 Positive .209 Negative -.215 Test Statistice .215 Asymp. Sig. (2-tailed) .000c
a. Teste distributioneis Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Dari  tabel  4  di  atas,  hasil  uji  normalitas  memiliki  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  0,000  < 0,05,  artinya  belum  memenuhi  syarat  distribusi  normal.  Untuk  itu  dilakukan  transformasi data menggunakan SQRT.
Tabel 5
Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 240 Normal  Parametersa,b Mean .0000000 Std. Deviation .18244469 Most Extreme Differences Absolute .056 Positive .056 Negative -.041 Test Statistic .056 Asymp. Sig. (2-tailed) .064c
a. Teste distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Berdasarkan tabel 5 di atas, diperoleh nilai Assymp. 2 tailed sebesar 0,064, dimana nilai tersebut > 0,05, yaitu 0,064>0,05, artinya data telah berdistribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Gejala multikolinieritas  dapat dilihat dari Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF).  Nilai  cut  off  yang  umumnya  dipakai  untuk  menentukan  ada  tidaknya multikolinieritas adalah nilai tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan nilai VIF ≥10.
Tabel 6 Hasil Uji Multikolinieritas Sebelum Transformasi Data
Coefficients a Unstandardized  Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics Model B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -.184 .143 -1.285 .200 Likuiditas -.072 .023 -.101 -3.151 .002 .959 1.043 Solvabilitas 3.230 .121 .861 26.757 .000 .956 1.046 Kinerja Keuangan .293 .197 .048 1.485 .139 .960 1.042 Pertumbuhan Penjualan -.163 .128 -.041 -1.278 .202 .971 1.030
a. Dependent Variable: Struktur Modal Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Berdasarkan  tabel  6  di  atas,  diperoleH  nilai tolerance seluruh  variable  bebas  lebih besar  dari  0,10,  dan  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF)  lebih  kecil  dari  10.  Dari  hasil tersebut dapat dibuktikan bahwa tidak terjadi multikolinieritas dalam model regresi tersebut.
Tabel 7.
Hasil Uji Multikolinieritas Setelah Transformasi Data
Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics Model B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .581 .099 5.853 .000 SQRT_X1 -.028 .033 -.055 -.851 .395 .950 1.052
SQRT_X2 .017 .036 .030 .461 .645 .947 1.055 SQRT_X3 .033 .032 .066 1.030 .304 .951 1.051 SQRT_X4 .288 .075 .243 3.827 .000 .978 1.022 a. Dependent Variable: SQRT_Y
Sumber Data diolah oleh peneliti (2022)
Berdasarkan  tabel  7  di  atas,  diperoleh  nilai tolerance seluruh  variable  bebas lebih  besar dari 0,10, dan nilai Variance Inflation Factor (VIF) lebih kecil dari 10. Dari hasil tersebut dapat dibuktikan bahwa tidak terjadi multikolinieritas dalam model regresi tersebut.

## Uji Autokorelasi
Salah satu metode yang digunakan untuk mengetahui terjadinya atau tidaknya gejala autokorelasi  dengan metode Durbin Watson.
Tabel 8.
Hasil Uji Autokorelasi Sebelum Transformasi Data Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the  Estimate Durbin-Watson 1 .876a .768 .764 .33720115 1.203
a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, Likuiditas, Kinerja Keuangan,
Solvabilitas b. Dependent Variable: Struktur Modal Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan table 8 di atas, dapat dilihat bahwa nilai Durbin Watson sebesar 1,203. Nilai dU  dan  4-Du  masing-masing  dengan  sampel  sebesar  197  adalah  1,93312  dan  2,58716.  Kriteria penentuan  untuk  autokorelasi  adalah  DU<DW<4-DU,  yaitu  1,93312<1,203<2,58716.  Dari  hasil tersebut  terbukti  bahwa  terjadi  autokorelasi  padae  penelitian  ini.  Untuke  itu,  dilakukan transformasi data menggunakan SQRT.
Tabel 9. Hasil Uji Autokorelasi Setelah Transformasi Data Model Summary b Model R R Squaree Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .174a .030 .014 .68404 1.965
a. Predictors: (Constant), SQRT_X4, SQRT_X2, SQRT_X3, SQRT_X1 b. Dependent Variable: SQRT_Y Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Berdasarkan  table  9  di  atas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Durbin  Watson  sebesar 1,965. Nilai DU dan 4-DU masing-masing dengan sampel sebesar 197 adalah 1,81314 dan 2,18616.  Kriteria  penentuan  untuk  autokorelasi  adalah  DU<DW<4-DU,  yaitu 1,81314<1,965<2,18616. Dari hasil  tersebut terbukti bahwa tidak terjadi  autokorelasi pada penelitian ini.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  statistik  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  untuk  mengetahui  terjadi  atau tidaknya  gejala  heteroskedastisitas  adalah  dengan  menggunakan  uji glejser .  Hasil  uji heteroskedastisitas ditunjukkan pada Tabel 10 sebagai berikut:
Tabel 10. Hasil Uji Heteroskedastisitas sebelum Transformasi Data Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Model B Std. Error Beta 1 (Constant) .064 .104 .610 .543 Likuiditas .001 .017 .004 .067 .947 Solvabilitas .848 .088 .541 9.640 .000 Kinerja Keuangan .179 .144 .070 1.244 .215 Pertumbuhan Penjualan -.227 .093 -.136 -2.443 .015
a. Dependent Variable: ABS_RES Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Berdasarkan  table  10  di  atas,  diperoleh  nilai  signifikansi  dari  seluruh  variable bebas  dan  terikat  Likuiditas  sebesar  0,947,  Solvabilitas  sebesar  0.000,  Kinerja  Keuangan sebesar  0,215,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  sebesar  0,015,  dimana  nilai  tersebut  ada  yang lebih  kecil  dan  yang  lebih  besar  dari  0,05.  Ini  menunjukkan  bahwa  pada  model  regresi tersebut  terjadi  masalah  heteroskedastisitas.  Untuk  itu,  dilakukan  transformasi  data menggunakan SQRT.
Tabel 11.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas Setelah Transformasi Data
Coefficients a Unstandardized Coefficientse Standardized Coefficients t Sig. Model B Std. Error Beta 1 (Constant) .082 .062 1.336 .183 SQRT_X1 .028 .021 .091 1.365 .174 SQRT_X2 .028 .023 .082 1.231 .220 SQRT_X3 -.013 .020 -.044 -.669 .504 SQRT_X4 .013 .047 .018 .269 .788
a. Dependent Variable: ABS_RES Sumber: Dataediolah olehe penelitie (2022)
Berdasarkan  table  11  di  atas,  diperoleh  nilai  signifikansi  Likuiditas  sebesar  0,174,
Solvabilitas  sebesar  0.220,  Kinerja  Keuangan  sebesar  0,504,  dane Pertumbuhan Penjualan sebesar  0,788,  dimana  nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05.  Ini  menunjukkan  bahwa  pada model regresi tersebut tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Gambar 1. Scatterplot Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Gambar  1  di  atas  menunjukkan  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  karena  titik-titik menyebar dan tidak membentuk suatu pola tertentu.

## Uji Hipotesis

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  dilakukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya pengaruh antara   seluruh variabel bebas dengan variabel terikat.
Tabel e 12.
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Model B Std. Error Beta 1 (Constant) .581 .099 5.853 .000 SQRT_X1 -.028 .033 -.055 -.851 .395 SQRT_X2 .017 .036 .030 .461 .645 SQRT_X3 .033 .032 .066 1.030 .304 SQRT_X4 .288 .075 .243 3.827 .000
1. Dependent Variable: SQRT_Y
Sumber: Dataediolah olehe peneliti (2022)
Persamaan regresi yang diperoleh dari table 8 di atas adalah:
Y = 0,581 – 0,028X1 + 0,017X2 + 0,033X3 + 0,288X4 + e
Dari persamaan di atas, dapat disimpulkan bahwa, a) nilai konstanta Struktur Modal (Y)  sebesar  0,581,  yang  artinya  jika  variable  Likuiditas,  Solvabilitas,  Kinerja  Keuangan, dan  Pertumbuhan  Penjualan  adalah  sama dengan  0,  maka  nilai  Struktur  Modal  adalah sebesar  0,581;  b)  nilai  Koefisien  Likuiditas  sebesar  -0,028  menunjukkan  bahwa  setiap terjadi peningkatan terhadap Likuiditas 1%, maka Struktur Modal menurun sebesar 2,8%; c) nilai  Koefisien  Solvabilitas  sebesar  0,017  menunjukkan  bahwa  setiap  terjadi  peningkatan terhadap Solvabilitas 1%, maka Struktur Modal meningkat sebesar 1,7%;  d)  nilai  Koefisien Kinerja  Keuangan  sebesar  0,033  menunjukkan  bahwa  setiap  terjadi  peningkatan  terhadap Kinerja  Keuangane  1%,  maka  Struktur  Modal  meningkat  3,3%;  e)  nilai  Koefisien Pertumbuhan  Penjualan  0,288  menunjukkan  bahwa  setiap  terjadi  peningkatan  terhadap Pertumbuhan Penjualan 1%, maka Struktur Modal meningkat sebesar 28,8%.
Pengujian Hipotesis e Secara Parsial (Uji-T)
Uji  Parsial  atau  Uji-t  digunakan  untuk  mengetahui  berapa  persentase  setiap variable bebas mempengaruhi variable terikat secara individual.
Tabel  13. Hasil Pengujian Hipotesis Secara Parsial (Uji-t)
Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Model B Std. Error Beta 1  (Constant) .581 .099 5.853 .000 SQRT_X1 -.028 .033 -.055 -.851 .395 SQRT_X2 .017 .036 .030 .461 .645 SQRT_X3 .033 .032 .066 1.030 .304 SQRT_X4 .288 .075 .243 3.827 .000 a. Dependente Variable: SQRT_Y
Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Hasil  pengujian  secara  parsial  menunjukkan  bahwa,  a)  nilai  t  hitung  dan signifikansi  dari  variable  Likuiditas  masing-masing  adalah  sebesar  -  0,851  dan  0,395. Sedangkan  nilai  t  table  sebesar  1,9724  dengan  taraf  signifikansi  0,05.  Kesimpulannya thitung > ttabel dengan nilai masing-masing –0,851 < 1,9725 dengan nilai signifikansi 0,395 >  0,05.  Artinya,  variable  likuiditas  secara  parsial  tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan terhadap Struktur Modal; b) nilai t hitung dan signifikansi dari variable Solvabilitas masing- masing adalah sebesar 0,461 dan 0,645. Sedangkan nilai t table sebesar 1,9724 dengan taraf signifikansi  0,05.  Kesimpulannya  thitung  >  ttabel  dengan  nilai  masing-masing  0,461  > 1,9725,  tetapi  nilai  signifikansi  0,645  >  0,05.  Artinya,  variable  Solvabilitas  secara  parsial tidak  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  Struktur  Modal;  c)  nilai  t  hitung  dan signifikansi dari variable Kinerja Keuangan masing-masing adalah sebesar 1,030 dan 0,304. Sedangkan  nilai  t  table  sebesar  1,9724  dengan  taraf  signifikansi  0,05.  Kesimpulannya thitung >  ttabel dengan  nilai  masing-masing  1,030  < 1,9725 dan nilai signifikansi 0,304 > 0,05.  Artinya,  variable  Kinerja  Keuangan  secara  parsial  tidak  berpengaruh  dan  tidak signifikan  terhadap  Struktur  Modal;  d)  nilai  t  hitung  dan  signifikansi  dari  variable Pertumbuhan Penjualan masing-masing adalah  sebesar  3,827  dan 0,000.  Sedangkan  nilai t table sebesar 1,9724 dengan taraf signifikansi  0,05.  Kesimpulannya thitung > ttabel dengan nilai  masing-masing  3,827  >  1,9725 dan nilai signifikansi 0,000 < 0,05.  Artinya, variable Pertumbuhan secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Struktur Modal.

## Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji-F)
Uji  F  dilakukan  untuk  melihat  bagaimana  seluruh  variable  bebas  yang digunakan  dalam penelitian mempengaruhi variable terikat secara Bersama-sama.
Tabel 14. Hasil Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji-F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .610 4 .153 4.506 .002b Residual 7.955 235 .034 Total 8.566 239
a. DependenteVariable: SQRT_Y
b. Predictors: (Constant), SQRT_X4, SQRT_X3, SQRT_X1, SQRT_X2 Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Dari tabel 14  di atas,  dapat diketahui bahwa  nilai F  hitung  sebesar  4,506  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,002.  Sedangkan  nilai  F  table  adalah  sebesar  2,42  dengan  taraf signifikansi 0,05. Maka, kesimpulannya adalah Fhitung > Ftabel , yaitu 0,4506 > 2,42, dan nilai signifikansi 0,002 < 0,05. Artinya, Variabel Likuidas, Solvabilitas, Kinerja Keuangan, dan  Pertumbuhan  Penjualan  secara  Bersama-sama  (simultan)  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap variable Struktur Modal.

## Pengujian Koefisien Determinasi
Hasil uji koefisien determinasi ditunjukkan pada Tabel 15 sebagai berikut:
Tabel 15.

## Hasile Pengujian Koefisien Determinasi
Model Summary Model R R Square Adjusted R  Square Std. Error of the  Estimate 1 .267a .071 .155 .18399 Predictors: (Constant), SQRT_X4, SQRT_X3, SQRT_X1, SQRT_X2
Sumber: Data diolah oleh peneliti (2022)
Dari tabel 15 di atas, dapat diketahui bahwa nilai koefisien determinasi Adjusted R Square (R 2 )  adalah  sebesar  0,155  atau  setara  dengan  15,5%.  Artinya,  sebesar  15,5% Struktur Modal dapat dijelaskan dan dipengaruhi oleh perubahan variable independent, dan
sisanya sebesar 84,5% dipengaruhi oleh variable lain yang tidak digunakan dalam penelitian ini .

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang

## Terdaftar di BEI tahun 2016-2020
Dalam  penelitian  ini,  variable  Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal. Hasil ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan oleh Rosinta  & Julianti, (2019) tentang  pengaruh  likuiditas  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2014.  Peneliti  menyatakan  bahwa  dengan  tinggi  atau rendahnya nilai likuiditas tidak menjamin ketersediaan tambahan modal baik dalam bentuk utang  atau  saham.  Likuiditas  semata-mata  tidak  bisa  dijadikan  acuan  terhadap  bagaimana menentukan  struktur  modal  yang  baik  karena  hanya  mengandung  unsur  asset  dan  utang lancer  saja.  Dengan  begitu,  perusahaan  cenderung  tidak  akan  menggunakan  indikator likuiditas  dalam  menentukan  pemilihan  alternatif  struktur  modal.  Tinggi  atau  rendahnya nilai  dari  likuiditas  tidak  menjamin  bahwa  struktur  modal  sudah  sesuai  dengan  harapan perusahaan.

## Pengaruh  Solvabilitase  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur yange Terdaftar di BEI tahun 2016-2020
Dalam  penelitian  ini,  variabel  Solvabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Nawi et al., (2020) tentang pengaruh  Solvabilitas  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  properti  yang  terdaftar  di BEI  tahun  2015-2017.  Solvabilitas  sebenarnya  hanyalah  bagaimana  perusahaan  apakah mampu  melunasi  kewajiban  jangka  panjangnya  atau  tidak.  Ini  tidak  bisa  dijadikan  tolok ukur sebagai alternatif pemilihan struktur modal yang baik dikarenakan modal tidak hanya berbentuk  utang  saja,  masih  ada  berbentuk  saham.  Perusahaan  hanya  menggunakan  rasio ini  sebagai  alat  analisis  apakah  masih  mampu  atau  tidak  dalam  melunasi  utang  jangka panjangnya. Dengan tinggi rendahnya nilai Solvabilitas tidak terlalu berpengaruh terhadap struktur modal yang digunakan oleh perusahaan.

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar die BEI tahun 2016-2020
Dalam  penelitian  ini,  variable  Kinerja  Keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Suweta  &  Dewi (2016)  tentang  pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan subsector  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2011-2015.  Semakin  tinggi nilai Return  on  Assets, maka  semakin  rendah  Struktur  Modal,  begitu  pula  sebaliknya.
Perusahaan  yang  mempunyai  tingkat  ROA  yange  tinggi  akan  mengurangi  ketergantungan modal  dari  pihak  luar,  karena  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  memungkinkan  perusahaan untuk  memperoleh  sebagian  besar  pendanaanya  yang  dihasilkan  secara  internal  yang berupa  laba  ditahan  sebelum  perusahaan  menggunakan  sumber  dana  eksternal  seperti hutang (Septiana et al., 2021).  Hal ini sesuai dengan pecking ordertheory yang menyatakan bahwa perusahaan lebih menyukai pendanaan internal.

## Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI tahun 2016-2020
Dalam  penelitian  ini,  variable  Pertumbuhan  Penjualan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap struktur modal. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Novione et al., (2016) tentang pengaruh Pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan, artinya laba operasi akan meningkat dengan  catatan  tidak  terjadi  perubahan  total  biaya  yang  cukup  signifikan  dari  periode sebelumnya.  Dengan  begitu,  total  laba  ditahan  akan  bertambah  dan  dapat  digunakan perusahaan  sebagai  unsur  penambah  modal  sebagai  ekspansi  usaha  setelah  pembagian dividen  kepada  para  investor  sesuai  kebijakan  dividen  yang  telah  ditetapkan  dalam perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan  secara  tidak  langsung  dapat  mempengaruhi  struktur modal  karena  dengan  laba  yang  dihasilkan  dapat  membuat  investor  tertarik  untuk melakukan  investasi  dan  modal  perusahaan  akan  semakin  meningkat,  baik  itu  modal  dari instrument utang atau instrument efek (saham).

## SIMPULAN
Likuiditas  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di  BEI tahun 2016-2020. Solvabilitas secara parsial tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI tahun 2016-2020. Kinerja Keuangan secara parsial tidak berpengaruh terhadap struktur modal  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2016-2020.  Pertumbuhan penjualan  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2016-2020.  Likuiditas,  solvabilitas, kinerja  keuangan,  dan  pertumbuhan  penjualan  secara  simultan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2016-2020.

## DAFTAR`PUSTAKA
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  H.  (2006). Fundamental  of  Financial  Management:  Dasar- Dasar Manajemen Keuangan , (10 th ed.). Jakarta: Salemba Empat Chasanah,  N.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Solvabilitas  terhadap Return  Saham  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Intervening:  Studi  pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2013-2017. Thesis .  Universitas  Islam  Negeri  Maulana Malik Ibrahim, Malang
Juliantika,  N.  L.  A.  A.  M.,  &  Dewi,  M.  R.  S.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Properti  dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-
2014. E-Jurnal Manajemen Unud, 5 (7), 4161-4192. https://media.neliti.com/media/publications/251028-pengaruh-profitabilitas-ukuran- perusahaa-e98f2dd2.pdf
Nawi,  M.  P. , Reynardi,  E.,  Natalie,  N.,  &  Lusiana,  E.  R. (2020).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Solvabilitas  terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Property yang Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia Tahun 2015- 2017.
Jurnal Warta Dharmawangsa, 14 (4), 654-663.
https://doi.org/10.46576/wdw.v14i4.895
Noviandini,  W.  (2017).  Pengaruh  Current  Ratio,  Return  on  Asset  Dane  total  Asset Turnover  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Publik  Sub  Sektor  Makanan dan  Minuman  Periode  2011-2015. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan,  6 (1),  1-19. https://journal.budiluhur.ac.id/index.php/akeu/article/view/348
Nur,  T.,  &  Mustofa,  D.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Dividend Payout  Ratio,  dan  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal  dengan  Kepemilikan Manajerial  dan  Kepemilikan  Institusional  sebagai  Faktor  Pemoderasi. Esensi: Jurnal Manajemen Bisnis , 20 (2), 29-54. https://doi.org/10.55886/esensi.v20i2.38
Rosinta,  M.  S.,  &  Julianti,  D.  S.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2012-2014. AJIE -  Asian  Journal  of  Innovation  and  Entrepreneurship,  4 (2),  139-150. https://journal.uii.ac.id/ajie/article/download/13112/9539
Septiana,H. V., Hakim,  M. Z., &  Abbas, D. S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,
Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal (Studi Empiris Perusahaan Sektor Industri  Dasar  Dan  Kimia  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016-2019). Prosiding Seminar Nasional Ekonomi dan Bisnis 2021 , Jember, (527-538).
https://doi.org/10.32528/psneb.v0i0.5206
Suweta, N. M. N. P. D., & Dewi, M. R. (2016). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aktiva,  dan  Pertumbuhan  Aktiva  terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen , 5 (8), 5172-5199. https://Ojs.Unud.Ac.Id/Index.Php/Manajemen/Article/View/21063