## FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR INDUSTRI DASAR DAN KIMIA YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014 – 2016
Budhi Gunawan

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
budhigunawan92@hotmail.com
Abstract: This study analyzes the factors that affected the capital structure of chemicals and basic  industry  sectors  from  manufacturing  companies  which  were  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange  during  2014-2016.  The  study  were  conducted  by  examining  the  effect  of firm  size,  liquidity,  profitability,  business  risk,  and  asset  structure on  capital  structure. This data were collected from the financial report of 27 manufacture basic industry and chemicals sectors  which  were  listed  on  Bursa  Efek  Indonesia  in  2014-2016.  The  multiple  regressions analysis and classic assumption test have been performed by sing SPSS 22.0 version statistic test  instrument.  The  result  of  the  research  shows  that  the  research  regression  model  has fulfilled the requirements there are no symptoms of multicollinearity, heteroscedasticity, and correlation  and  the  in  used  file  is  normally  distributed.  The  result  of  the  research  shows: profitability, firm size, liquidity, business risk, asset structure has significant influence to the capital structure.
Keywords  : Capital  Structure,  Profitability,  Firm  Size,  Liquidity,  Business  Risk,  Asset Structure.

## Latar Belakang Masalah
Dunia  bisnis  yang  sedang  memasuki  era  globalisasi  mengakibatkan  persaingan  semakin tajam,  sehingga  setiap  perusahaan  dituntut  untuk  senantiasa  berproduksi  secara  efisien  bila ingin  tetap  memiliki  keunggulan  daya  saing.  Setiap  perusahaan  harus  mampu  bersaing  dan mengembangkan usahanya untuk dapat mempertahankan kelangsungan  hidup dan  mencapai tujuannya.  Tujuan  perusahaan  yaitu  untuk  mencari  keuntungan  yang  pada  akhirnya  untuk meningkatkan  kesejahteraan  bagi  para  pemilik  dan  pemegang  saham.  Untuk  dapat meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang  saham  dapat  dilakukan  dengan  meningkatkan nilai  perusahaan,  dam  cara  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  adalah  melalui pengelolalaan komposisi modal perusahaan.
Pada  prinsipnya  perusahaan  membutuhkan  dana  untuk  pengembangan  bisnisnya. Pemenuhan  dana  tersebut  berasal  dari  internal  dan  eksternal.  Struktur  modal  merupakan masalah penting bagi perusahaan. Pentingnya struktur modal adalah karena adanya hubungan antara  nilai  perusahaan  dan  biaya  modal  yang  dikeluarkan  Sehubungan  dengan  penyajian laporan keuangan kepada pihak ekstern perusahaan seperti investor dan kreditor, maka setiap perusahaan harus memiliki struktur modal yang baik.
Struktur  modal  merupakan  faktor  penting  dalam  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Oleh karena  itu,  manajemen  keuangan  perusahaan  harus  perlu  membuat  suatu  keputusan  yang tepat  dalam  pembentukan  struktur  modal.  Struktur  modal  optimum  menurut  Riyanto (2011) adalah  struktur  modal  yang  dapat  meminimumkan  biaya  penggunaaan  modal  rata  –  rata ( average cost of capital ).  Untuk dapat membentuk struktur modal yang optimal, perusahaan perlu mengetahui seberapa besar dana yang diperlukan oleh perusahaan, selain itu perusahaan juga  perlu  mengetahui  faktor  –  faktor  apa  saja  yang  dapat  mempengaruhi  struktur  modal. Dengan  membentuk  struktur  modal  yang  optimal,  diharapkan  perusahaan  dapat  menarik investor dengan lebih banyak.

## Kerangka Teoritis

## Asymmetric Information Theory
Teori Asymmetric menurut  Brealey  dan  Myers  (2003)  dalam  Firnanti  (2011) mengemukakan  bahwa  manager  perusahaan  akan  mempunyai  informasi  yang  lebih  banyak mengenai prospek dan risiko yang dihadapi perusahaan. Keadaan ini memungkinkan manajer menggunakan  informasi  yang  diketahuinya  untuk  mengambil  keputusan,  khususnya pendanaan perusahaan. Dalam Asymmetric Theory dijelaskan juga bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap  lebih  tertutup  atau  terbukanya  perusahaan  untuk  membagi  informasi kepada pihak  luar. Perusahaan kecil  menganggap membagi  informasi kepada pihak pemberi pinjaman  membutuhkan  biaya  yang  bsar.  Hal  ini  menghambat  penggunaan  pendanaan eksternal dan meningkatkan kecendrungan bagi perusahaan kecil untuk menggunakan modal di ekuitas.

## Pecking Order Theory
Menurut  Ross,  et  al  (2009) Pecking  Order  Theory adalah  salah  satu  teori  yang mendasarkan pada asimetri informasi. Asimetri informasi akan mempengaruhi struktur modal perusahaan  dengan  cara  membatasi  akses  pada  sumber  pendanaan  dari  luar.  Menurut Mayangsari  (2001)  dalam  Firnanti  menyatakan  bahwa Pecking  Order Theory  cenderung memilih  pendanaan  sesuai  dengan  urutan  risiko,  yaitu  laba  ditahan,  utang,  dan  terakhir penerbitan  ekuitas. Pecking  Order  Theory menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan  yang  cepat  harus  lebih  banyak  mengandalkan  pada  modal  eksternal.  Dengan demikian  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  cenderung  lebih  banyak menggunakan utang.

## Signaling Theory
Teori Signaling menurut  Brigham  dan  Ehrhardt  (2008)  mengungkapkan  bahwa perusahaan  dengan  prospek  yang  bagus  tidak  menghendaki  pendanaan  dengan  menjual saham  baru,  sedangkan  perusahaan  dengan  prospek  yang  tidak  bagus  memang  menyukai pendanaan dengan ekuitas dari luar. Dengan kata lain, pengumuman emisi saham oleh suatu perusahaan  umumnya  merupakan  suatu  isyarat  bahwa  manajemen  memandang  prospek perusahaan tersebut sedang tidak bagus.

## Capital Structure
Menurut Keown dan Martin (2010) struktur modal adalah campuran sumber dana jangka panjang  yang  digunakan  perusahaan  untuk  menjalankan  perusahaannya.  Dalam  melakukan investasi,  perusahaan  berusaha  untuk  menciptakan  nilai,  yaitu  selisih  antara  pengembalian atas proyek dengan nilai ekonomis yang dikorbankan untuk proyek tersebut. Oleh karena itu struktur  modal  menentukan  bagaimana  nilai  diciptakan  yang  tercermin  dar  laba  dan  harga saham  perusahaan.  (Nanok,  2008  dalam  Hardianti  dan  Gunawan,  2010).  Struktur  modal dalam  penelitian  menggunakan  rasio  total  hutang  terhadap  total  aktiva  yang  dimiliki  oleh perusahaan.

## Profittability
Tujuan  perusahaan  yaitu  menghasilkan  laba  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka panjang.  Sartono  (2011)  mengatakan  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2004)  mengatakan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi akan menggunakan hutang yang relatif kecil. Tingkat pengembalian  yang  tinggi  memungkinkan  untuk  membiayai  sebagian  besar  kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal.

## Firm Size
Menurut Firnanti (2011) ukuran perusahaan dapat diartikan sebagai ukuran atau besarnya asset yang dimiliki perusahaan. Ukuran perusahaan terbukti memiliki peranan penting dalam menentukan pilihan struktur modal  yang akan digunakan oleh suatu perusahaan. Perusahaan
dengan  skala  yang  besar  lebih  memiliki  sumber  pendanaan  yang  lebih  kuat  dibandingan dengan perusahaan dengan skala yang kecil.

## Liquidity
Menurut  Sartono  (2011)  likuiditas  adalah  kemampuan  untuk  membayar  kewajiban financial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya.  Likuiditas  perusahaan  ditunjukkan  oleh  besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva yang mudah untuk diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat  berharga,  piutang,  dan  persediaan.  Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  menunjukkan hubungan  kas  dan  aktiva  lancar  lainnya  dengan  kewajiban  lancar  (Brigham  dan  Houston, 2004).

## Business Risk
Risiko  bisnis  adalah  ketidakpastian  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  menjalankan kegiatan  bisnisnya  (Hardianti  dan  Gunawan,  2010).  Risiko  bisnis  perusahaan  sangat berpengaruh  terhadap  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Apabila  perusahaan  tidak  dapat menanggung  biaya  –  biaya  operasi  yang  ditimbulkan  dalam  kegiatan  operasinya  maka perusahaan  tersebut  akan  dihadapkan  pada  risiko  kebangkrutan.  Risiko  perusahaan  yang tinggi  akan  lebih  mengutamakan  pendanaan  internal  daripada  penggunaan  hutang  maupun penerbitan saham.

## Asset Structure
Struktur aktiva mencerminkan dua komponen aktiva yaitu aktiva lancar dan aktiva tetap. Kebanyakan  perusahaan  industri  dimana  sebagian  besar  daripada  modalnya  tertanam  dalam aktiva  tetap,  akan  mengutamakan  pemenuhan  modalnya  dari  modal  permanen,  yaitu  modal sendiri dan hutang sifatnya sebagai pelengkap (Furi dan Saifudin, 2012). Jadi semakin besar jumlah  asset  suatu  perusahaan.  Memungkinkan  semakin  tingginya  jumlah  pinjaman  jangka panjang dan keadaan ini akan meningkatkan struktur modal perusahaan.

## Hipotesis
Hipotesis 1 : profitability berpengaruh terhadap struktur modal Hipotesis 2 : firm size berpengaruh terhadap struktur modal Hipotesis 3 : liquidity berpengaruh terhadap struktur modal Hipotesis 4 : business risk berpengaruh terhadap struktur modal Hipotesis 5 : asset structure berpengaruh terhadap struktur modal

## Metodologi Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014  sampai  dengan  2016.  Sampel  pada  penelitian  ini adalah  perusahaan  sektor  industri  dasar  dan  kimia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2014  sampai  dengan  2016.    Metode  pengambilan  sample  yang  digunakan adalah purposive sampling . Dari perusahaan sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2014  – 2016 diambil dua puluh tujuh sampel yang telah  memenuhi  kriteria  yang  diinginkan.  Data  dari  dua  puluh  tujuh  perusahaan  yang dijadikan  sampel  diperoleh  dari  laporan  keuangan  tahun  2014  sampai  dengan  tahun  2016. Penelitian ini menggunakan persamaan regresi linier berganda dengan menggunakan metode Statistical Product and Service Solution (SPSS) versi 22.0.

## Operasionalisasi Variabel
Data  dari  setiap  variabel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  rasio  keuangan  yang  telah dirangkum di tabel 3.1 yaitu:
Tabel 3.1

## Operasionalisasi Variabel
Uji  Statistik  Deskriptif. Uji  statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu data yang dilihat dari rata – rata ( mean ), standar deviasi, maximum , minimum , dan sum .

## Uji Asumsi Klasik
Pengujian asumsi klasik  bertujuan untuk  mengetahui dan  menguji kelayakan atas  model regresi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Berikut  beberapa  uji  asumsi  klasik  yang digunakan dalam penelitian ini yaitu:
1. Uji  Normalitas .  Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  variabel independen  dan  variabel  dependen  telah  terdistribusi  secara  normal.  Penelitian  ini menggunakan One-Sample Kolmogorov-Smirnov .
2. Uji Multikolonieritas . Uji ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas.  Untuk  menguji  ada  tidaknya  multikolonieritas dilihat dari nilai tolerance atau VIF. Model regresi akan bebas dari multikolonieritas jika nilai tolerance mendekati 1 dan nilai VIF berada di bawah angka 10 (Ghozali, 2011).
3. Uji Autokorelasi. Pengujian ini bertujuan untuk melihat apakah terjadi kesalingtergantungan  antar  variabel  bebas  yang  digunakan  pada  penelitian  ini.  Uji  ini menggunakan Durbin Watson test .
4. Uji  Heteroskedastisitas. Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.
Uji  dilakukan  dengan  menggunakan  uji Glejer .  Jika  korelasi  antara  variabel  independen dengan residual diatas 0,05 maka dapat dikatakan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

## Uji Hipotesis dan Analisis Data
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  diuji  menggunakan  regresi  linear  berganda  dengan menggunakan  program  spss  versi  22.0.  Persamaan  regresi  linier  berganda  dalam  penelitian ini adalah
Y= a + b 1 x 1 + b2x2 + b3x3 + b4x4 + b5x5 + e Keterangan:
Y = Capital Structure a = Konstanta
b 1 ,b 2 ,b 3 ,b 4 ,b 5 = Koefisien regresi dari setiap variabel independen
Variabel Indikator Capital Structure DR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Profitability NPM = 𝐸𝐴𝑇 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 Firm Size Size = 𝐿𝑜𝑔 (𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠) Liquidity CR = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
Business Risk Asset Structure BEPR = 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 SA = 𝐹𝑖𝑥𝑒𝑑 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
x 2
= Firm Size
x 3
= Liquidity x 4 = Business Risk x 5 = Asset Structure e
= Error
Uji  Korelasi  Ganda  (Uji  R). Uji  ini  untuk  menentukan  apakah  hubungan  variabel independen dengan variabel dependen kuat atau lemah. Nilai R berkisar antara nol dan satu. Uji  Koefisien  Determinasi  (Adjusted  R 2 ) .  Uji  ini  untuk  mengukur    seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  terikat.  Nilai  koefisien  determinasi adalah antara nol dan satu.
Uji  F  (Uji  Simultan) .  Untuk  mengetahui  apakah  variabel  –  variabel  independen  secara simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Dengan  nilai  signifikan dibawah  0,05  maka  semua  variabel  independen  secara  bersama  –  sama  mempengaruhi variabel dependen.
Uji  t (Uji Parsial) . Untuk  mengetahui apakah  variabel  –  variabel  independen secara parsial berpengaruh  atau  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Apabila  nilai  signifikansi lebih  kecil  dari  0,05  maka  suatu  variabel  independen  secara  parsial  mempengaruhi  variabel dependen (Ghozali, 2011).

## Hasil Dan Pembahasan

## Uji Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  sebagai  alat  untuk  menganalisa  data  dengan  cara menggambarkan  sampel  yang  telah  ada  tanpa  maksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku umum  atau generalisasi. Statistik deskriptif  memberikan gambaran atau deskripsi  suatu data yang dilihat dari mean , minimum , maximum , dan standar deviasi. Tabel 4.1 Statisik Deskriptif

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Tabel 4.2 Uji Normalitas
Berdasarkan  tabel  diatas  didapatkan  nilai    pengujian  menggunakan  uji Kolmogorov- Smirnov sebesar  0,533  dengan Asymp.Sig (2-tailed)  sebesar  0,939.  Nilai  0,939  lebih  besar dari 0,05 maka data tersebut terdistrbusi secara normal.

## 2.Uji Multikolinearitas
Tabel 4.3 Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  tabel  disamping,  masing  –  masing  variabel independen memiliki nilai tolerance lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF lebih kecil dari 10, maka dapat  disimpulkan bahwa semua variabel independen yang dipakai dalam penelitian ini bebas dari gejala multikolinearitas.

## 3. Uji Autokorelasi
Tabel 4.4 Uji Autokorelasi
Berdasarkan tabel  Durbin  Watson, maka diperoleh DU untuk K = 5 dan N = 81 sebesar 1,772 dan nilai DU untuk 4 – DU sebesar 4 – 1,772 = 2,228. Maka dapat disimpulkan :
dU < DW < 4 – dU = 1,772 < 2,012 < 2,228 Dapat disimpulkan model regresi tidak terdapat autokorelasi.
4 . Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4.5 Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil pengujian didapatkan nilai signifikansi semua  variabel  diatas  0,05.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  heteroskedastisitas antar  variabel  bebas  dan  nilai  residual  sehingga  model regresi memenuhi.
Uji Korelasi Ganda (Uji R) dan Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R 2 )
Tabel 4.6 Uji R & Uji Adjusted R 2
Berdasarkan tabel diatas didapatkan nilai R sebesar 0,828 dimana angka ini mendekati 1 maka  disimpulkan  hubungan  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  mendekati kuat.  besarnya  Adjusted  R  Square  sebesar  0,664  dengan  demikian  besarnya  pengaruh  yang diberikan oleh variabel  independen terhadap struktur modal sebesar 66 % dan sisanya 34 % dipengaruhi oleh variabel yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Uji F (Uji Simultan)
Berdasarkan  hasil  uji  F  didapatkan  hasil  0,000  <  0,05.  Sehingga  dapat  disimpukan variabel independen  memiliki pengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 4.7 Uji F

## Uji t (Uji Parsial)

## Tabel 4.8 Uji t
Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.8,  variabel Profitabilit y  memiliki  nilai  signifikansi sebesar  0,012  sehingga  Ha  peneliti  diterima.  Variabel Firm  Size juga  memiliki  nilai signifikansi  sebesar  0,001  sehingga  Ha  diterima.  Variabel Liquidity didapatkan  nilai signifikansi  sebesar  0,000  sehingga  Ha  diterima.  Variabel Business  Risk memiliki  nilai signifikansi  0,014  yang  membuat  Ha  pun  diterima,  dan  terakhir  variabel Asset  Structure mendapatkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,023  sehingga  Ha  peneliti  diterima.  Karena  semua hasil uji t peneliti mendapatkan nilai signifikan dibawah 0,05 maka dapat disimpulkan semua variabel  independen  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu variabel Capital Structure.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  didapatkan  persamaan  regresi  linier  berganda  yaitu sebagai berikut:
Y = - 0,376 – 0,931X 1 + 0,089 X 2 – 0,031 X 3 – 0,814 X 4 – 0,208 X 5

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  dan  analisis  penelitian  yang  telah  dilakukan  dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Variabel Profitability memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Capital  Structure perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia.
2. Variabel Firm  Size memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Capital  Structure perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia.
3. Variabel Liquidity memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Capital  Structure perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia.
4. Variabel Business  Risk memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Capital  Structure perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia.
5. Variabel Asset  Structure memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Capital  Structure perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia.

## Daftar Pustaka
Brealey  A.  Richard,  Stewart  C.  Myers,  Franklin  Allen.  (2011). Principles  of  Corporate Finance,  Global Edition. New York: Me Graw Hill. Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  (2004). Fundamentals  of  Financial  Management. Tenth Edition. Mason: Thomson South-Western. Brigham,  Eugene  F.  dan  Michael  C.  Ehrhardt.  (2008). Financial  Management  Theory  And Practice. Twelfth Edition. Mason: Thomson South-Western.
Firnanti,  Friska.  (2011).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. 13. (2). 119-128.
Furi, Vina Ratna dan Saifudin. (2012). Faktor  - Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI).
Ghozali,  Imam.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS.  Edisi  V . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hardianti,  Siti  dan  Gunawan,  Barbara  (2010).  Pengaruh  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas, Risiko,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Struktur  Modal  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Akuntansi  dan  Investasi. Vol.11 No.2.Juli 2010.
Keown,  A.  J.  dan  J.  D.  Martin.  (2010).  Manajemen  Keuangan:  Prinsip  dan  Penerapan.
Salemba Empat. Jakarta.
Riyanto,  Bambang  (2001). Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi  4. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Ross,  Stephen  A.,  Randolph  W.  Westerfield,  Bradford  D.  Jordan.(2009). Modern  Financial Management. Singapore: McGraw Hill.
.