## PENGARUH RESIDUAL INCOME DAN MARKET TO BOOK RATIO TERHADAP STOCK RETURN PADA INDUSTRI MANUFAKTUR
Andian Ari Istiningrum dan Suryati aa_istiningrum@yahoo.com, suryati.red@gmail.com
Jurusan Pendidikan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Yogyakarta

## ABSTRACT
The aims of this research are to determine the influence of residual income and market to book ratio  toward  stock  return  in  the  manufacture  companies  listed  in  the  Bursa  Efek  Indomesia  (BEI) during  2010-2012.  The  number  of  population  is  135  manufacture  companies  and  30  manufacture companies  based  on  the  criterions  are  chosen  as  the  research  sample.  Historical  data  from  2010  to 2012  is  used  in  this  research.  Data  is  analyzed  by  multiple  regression.  The  research  reveals  that residual income and market to book ratio individually has a positive and significant influence toward stock return. Market to book ratio is proven as the factor that provides higher influence as compared to residual income.
Keywords: stock return, residual income, market to book ratio
PENDAHULUAN Kompetisi bisnis yang semakin ketat
membawa  konsekuensi  tersendiri  bagi perusahaan, yaitu meningkatnya kebutuhan  dana  perusahaan.  Perusahaan bisa  mendapatkan  dana  baik  melalui pendanaan  dari  dalam  perusahaan  dan pendanaan dari luar perusahaan. Pendanaan dari dalam diperoleh perusahaan melalui modal yang disetorkan  oleh  pemilik  perusahaan, sedangkan  bagi  perusahaan go  public pendanaan  diperoleh  dari  penerbitan saham.  Pendanaan  dari  luar  diperoleh perusahaan  dengan  menerbitkan  obligasi atau mendapatkan pinjaman dari lembaga keuangan.
Pasar  modal  memberi  peranan penting bagi perusahaan untuk menawarkan  dan  memperdagangkan saham  kepada  masyarakat  luas.  Investor akan  memilih  perusahaan  yang  mampu memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Akan tetapi,  investor  seringkali  menghadapi permasalahan  bahwa  nilai  perusahaan pada masa mendatang cenderung memiliki  tingkat  ketidakpastian  yang tinggi (Trisnawati 2009). Ketika
perusahaan  berhasil  mendapatkan  laba, nilai  pasar  saham  perusahaan  cenderung meningkat  yang  tentu  saja  hal  ini  akan menguntungkan investor; sedangkan nilai utang  perusahaan  tidak  terpengaruh sehingga  posisi  kreditur  juga  tidak
terpengaruh  (Pradhono  dan  Christiawan 2004).  Sebaliknya,  ketika  perusahaan menderita rugi, kreditur lebih diutamakan dibandingkan investor. Perusahaan diwajibkan untuk menunaikan
kewajibannya  terlebih  dahulu  kepada kreditur,  padahal  pada  saat  yang  sama nilai  saham  perusahaan  mengalami penurunan  (Pradhono  dan  Christiawan 2004). Oleh karena itu, investor dihadapkan pada permasalahan tingginya risiko  yang  harus  dihadapi  ketika
memutuskan  untuk  membeli  saham perusahaan.
Investor
menginginkan agar perusahaan bisa menyampaikan informasi secara terbuka sehingga informasi ini bisa digunakan  oleh  investor  untuk  membuat keputusan  investasi  yang  tepat.    Untuk memberikan rasa aman terhadap investor,
perusahaan
diwajibkan untuk
menyampaikan informasi mengenai posisi keuangan dan kinerja operasional melalui laporan  keuangan.  Laporan  keuangan
akan membantu investor
untuk meramalkan  nilai  perusahaan  di  masa mendatang (Kieso dkk. 2011).
Investor  secara  rasional  akan melakukan  analisis  terhadap  laporan keuangan perusahaan dengan tujuan agar investor  mendapatkan return maksimal dari  saham  yang  dibeli  investor  dengan mempertimbangkan  tingkat  risiko  yang muncul  dari  investasi  saham  tersebut. Pendekatan dengan cara demikian disebut
dengan  analisis  fundamental.  Dengan pendekatan  ini,  investor  akan  menilai kinerja  keuangan  perusahaan  dengan tujuan  agar  dapat  membandingkan  nilai intrinsik  saham  dengan  harga  pasarnya (Halim  2005).  Analisis  fundamental penting  dilakukan  untuk  mengetahui apakah  harga  pasar  saham  sudah mencerminkan  nilai  intrinsik  saham  saat ini  dan  mencerminkan  peningkatan  nilai perusahaan  di  masa  mendatang  (Tinneke 2007).
Nilai  perusahaan  diukur  dari  nilai saham  perusahaan. Stock  return yang diterima  investor  merupakan  indikator yang  tepat  untuk  menilai  saham perusahaan  (Pradhono  dan  Christiawan 2004). Return yang  diterima  investor  bisa berupa kenaikan harga saham pada suatu periode  dan  penerimaan  dividen  tunai (Ross  et  al.  2002).  Namun,  tidak  bisa dipungkiri  bahwa  untuk  mendapatkan return yang  tinggi,  risiko  yang  dihadapi juga  tinggi. Return dan  risiko  memiliki hubungan  positif  dimana  semakin  tinggi return maka  risiko  yang  dihasilkan  juga semakin  tinggi.  Sebaliknya,  semakin rendah  risiko  yang  dihadapi  investor,
return yang  diterima  investor  juga semakin rendah (Hartono 2010).
Stock  return yang  diterima  investor cenderung  sulit  untuk  diprediksi  karena nilainya yang  fluktuatif. Pada tahun 2008 terjadi  penurunan  signifikan stock  return pada  perusahaan  manufaktur  sebesar
70,63%.  Di  tahun  berikutnya, stock  return naik  sebesar    55,29%  (BEI  2009).  Harga pasar  saham  yang  merupakan  salah  satu unsur  pembentuk stock  return tidak mudah  diramalkan  jika  kondisi  pasar tidak  stabil.  Demikian  juga  dengan dividen tunai yang pembayarannya selain ditentukan oleh besarnya laba perusahaan juga ditentukan oleh
kebijakan manajemen perusahaan.
Investor  oleh  karena  itu  perlu melakukan analisis fundamental terhadap kinerja  perusahaan  terlebih  dahulu sehingga  investor  dapat  mengambil keputusan investasi terbaik untuk mendapatkan return yang  diharapkan dengan risiko yang dapat ditoleransi.
Residual  income merupakan  salah satu  faktor  yang  perlu  dipertimbangkan dalam  memprediksi  besarnya stock  return yang  diterima  investor. Residual  income seringkali  dipandang  lebih  memberikan makna  bagi  investor  dibandingkan dengan return  on  investment (ROI).
Residual  income mampu  memberikan informasi kepada investor untuk memilih
investasi  pada  perusahaan  yang  mampu menghasilkan  laba  yang  melebihi  biaya modalnya  (Siegel  dan  Shim  2000). Investor  akan  memilih  perusahaan dengan residual income yang positif karena perusahaan  yang  demikian  mampu memberikan  nilai  lebih  bagi  investor, yaitu opportunity  cost berupa  biaya  modal yang ditanggung investor berhasil ditutup oleh laba yang dihasilkan perusahaan. Tiswiyanti (2011) dalam penelitiannya berhasil membuktikan
bahwa residual income berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap stock  return yang berarti  bahwa  semakin  tinggi residual income maka  semakin  tinggi  pula stock return yang  akan  diterima  investor.
Penelitian  tersebut  juga  memberikan tambahan  informasi  bahwa  dalam  kurun waktu    2008-2009,  beberapa  perusahaan yang  terdaftar  dalam  LQ  45  mengalami penurunan residual  income yang  cukup signifikan sehingga investor perlu berhati- hati  untuk  menanamkan  modal  pada perusahaan tersebut.
Penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh Pradhono  dan  Christiawan  (2004)  dan Trisnawati  (2009)  memberikan  hasil  yang berbeda dengan Tiswiyanti (2011).  Kedua penelitian tersebut ternyata menunjukkan bahwa residual  income tidak  berpengaruh signifikan terhadap stock
return.
Hubungan residual  income dengan stock return pada  kedua  penelitian  tersebut
menunjukkan bahwa residual income tidak mencerminkan  tambahan  kekaaan  bagi investor  (Pradhono  dan  Christiawan 2004).  Hasil  ini  tentu  saja  bertentangan dengan  teori  yang  disampaikan  oleh Siegel  dan  Shim  (2000)  yang  menyatakan bahwa
residual income lebih mencerminkan  kemakmuran  investor dibandingkan dengan ROI.
Faktor  lain  yang  tidak  kalah
penting  untuk  diperhatikan  investor adalah rasio pasar. Rasio pasar mencerminkan penilaian investor
terhadap semua aspek kinerja perusahaan baik  dari  hasil  masa  lalu  maupun  hasil yang  diharapkan  di  masa  mendatang (Brigham  dan  Houston  2009).  Salah  satu tolak  ukur  dari  rasio  pasar  adalah market to  book  ratio .  Rasio  ini  merupakan perbandingan  antara  harga  pasar  saham dengan  nilai  buku  saham  (Gitman  2009).
Market  to  book  ratio dipandang  sebagai rasio  yang  bisa  digunakan  untuk memprediksi stock return karena menggunakan  proksi  harga  pasar  saham dalam  pengukurannya.  Semakin  tinggi harga  pasar  saham,  maka  perusahaan semakin  berhasil  menciptakan  nilai  bagi investor  sehingga  keuntungan  yang diperoleh  investor  juga  meningkat  (Fama dan French 1995; Sartono 2001).
Beberapa  penelitian  secara  empiris berhasil  membuktikan  bahwa  fakta  di lapangan  mengenai market  to  book  ratio sejalan  dengan  teori  yaitu  berpengaruh positif  terhadap stock  return (Nathaniel
2008;  Margaretha  dan  Damayanti  2008;
Putri  2012).    Akan  tetapi  ada  juga
penelitian yang memberikan hasil
sebaliknya  yaitu market  to  book  ratio tidak berpengaruh  terhadap stock  return (Dewi 2005).    Hasil  lain  bahkan  menunjukkan jika market  to  book  ratio berpengaruh
negatif terhadap stock return (Fitriani 2001;
Utama dan Yulianto 1998).
Hal-hal di atas menunjukkan bahwa phenomenon gap dan research gap mengenai pengaruh residual  income dan market  to book  ratio terhadap stock  return masih banyak terjadi. Oleh karena itu, penelitian lanjutan  mengenai  kedua  prediktor stock return tersebut  masih  perlu  dilakukan
pada periode waktu selanjutnya. Atas dasar latar belakang permasalahan di atas, maka penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk mengetahui  pengaruh residual  income dan market  to  book  ratio secara  individual terhadap stock  return yang  diterima pemegang saham. Selain itu, penelitian ini juga  bertujuan  untuk  mengetahui  tolak ukur  mana  yang  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap stock  return apakah residual income yang mewakili
kemampuan  perusahaan  menciptakan nilai tambah bagi investor ataukah market to  book  ratio yang  mewakili  rasio  pasar perusahaan.
LANDASAN

## TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Stock Return
Investasi  merupakan  penempatan sejumlah  dana  pada  saat  ini  dengan harapan  dapat  memperoleh  keuntungan di  masa  mendatang  (Husnan  dan Hermanto  1998).  Keuntungan  di  masa
mendatang  merupakan  syarat  mutlak yang  yang  dipertimbangkan  investor sebelum  membuat  keputusan  investasi (Ang  1997).  Keuntungan  inilah  yang sering  disebut  sebagai return dari  suatu investasi. Return merupakan  tingkat  laba dari  suatu  investasi,  atau  bisa  juga diartikan  sebagai reward atas  investasi yang  dilakukan  investor  (Gitman  dan Joehnk 2008).
Salah  satu  jenis  investasi  yang  bisa dilakukan  oleh  investor  adalah  dengan membeli  saham  yang  diterbitkan  suatu perusahaan.  Saham  ( stock )  didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal seseorang  atau  badan  usaha  dalam  suatu perusahaan  atau  perseroan  terbatas (Tjiptono dan Hendy 2006). Investor akan membeli  saham  perusahaan  jika  investor yakin  bahwa  mereka  akan  mendapatkan return di  masa  mendatang  yang  setimpal dengan risiko yang ditanggung investor.
Stock  return terdiri  atas capital  gain (loss) dan yield (Hartono 2010). Capital gain ( loss )  merupakan  keuntungan  (kerugian)
bagi  investor  yang  diperoleh  dari kelebihan  harga  jual  (harga  beli)  di  atas harga  beli  (harga  jual)  yang  kedunya terjadi  di  pasar  sekunder  (Halim  2005).
Capital  gain ( loss )  juga  dapat  diartikan sebagai kenaikan (penurunan) suatu surat berharga  (termasuk  saham)  yang  dapat memberikan  keuntungan  (kerugian)  bagi investor  (Tandelilin  2007).  Formula  yang dapat  digunakan  untuk  menentukan
capital  gain ( loss )  menurut  Hartono  (2010) adalah sebagai berikut:
P 1 - t P 1 - t - Pt (loss) gain Capital =
Jika harga saham sekarang ( Pt ) lebih tinggi  daripada  harga  saham  periode sebelumnya  ( Pt-1) maka  terjadi capital gain . Sebaliknya jika harga saham periode sebelumnya  ( Pt-1) lebih  tinggi  dari  harga saham periode sekarang ( Pt) maka terjadi
capital loss (Hartono 2010) Harga saham
cenderung berfluktuasi dari suatu periode ke periode berikutnya.  Penyebab  perubahan  harga saham  seringkali  dikelompokkan  ke dalam dua teori yaitu Capital Asset Pricing Model (CAPM)  dan Arbitrage  Pricing Theory (APT).  Kedua  model  tersebut membahas  tentang  hubungan  antara return dan  risiko.  CAPM  mendasarkan pada satu variabel beta untuk menggambarkan  risiko;  sedangkan  APT menggunakan  banyak  variabel  pengukur risiko  (Putri  2012).  CAPM  memiliki beberapa  kelemahan  sehingga  tidak banyak  digunakan  dalam  menentukan perubahan  harga  saham.  Kelemahan tersebut  antara  lain  (1) risk  free berfluktuasi dan berkorelasi dengan return pasar  sehingga  terjadi  bias  dalam penaksiran, dan (2) beta merupakan satu- satunya  faktor  yang  menjelaskan return sekuritas  berisiko  (Effendi  dan  Muafi 2001).
Pendekatan  APT  menjadi  dasar yang  digunakan  dalam  penelitian  ini untuk  menentukan  perubahan  harga pasar saham. Pendekatan APT mendasarkan  diri  pada  konsep  bahwa perubahan  harga  pasar  saham  sangat dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran saham di pasar modal dimana permintaan  dan  penawaran  ini  sangat tergantung  pada  ekspektasi  dari  investor (Weston  dan  Copeland  1995).  Ekspektasi investor  untuk  melakukan  perdagangan saham  selain  ditentukan  oleh  kondisi perekonomian
dan pasar juga dipengaruhi  oleh  nilai  perusahaan  itu sendiri (Ross et al. 2002; Sartono 2001).
Komponen  pembentuk stock  return berikutnya  adalah yield . Yield merupakan presentasi  penerimaan  kas  periodik terhadap  harga  investasi  periode  tertentu dari  suatu  investasi  (Halim  2005). Yield dapat juga didefinisikan sebagai komponen return yang  mencerminkan aliran  kas  atau  pendapatan  yang diperoleh  secara  periodik  dari  suatu kegiatan  investasi  (Hartono  2010). Yield
merupakan  hasil  persentasi  dividen terhadap harga saham
periode sebelumnya  (Hartono  2010). Yield bisa
dihitung  dengan  menggunakan  formula sebagai berikut:
P 1 - t Dt eld Yi =
(Hartono 2010)
Dt merupakan  dividen  tunai  yang dibayarkan  perusahaan  kepada  investor; sedangkat Pt-1 merupakan  harga  saham pada  tahun  sebelum  dividen  tunai dibayarkan
Secara  keseluruhan stock  return merupakan  penjumlahan  dari capital  gain (loss) dan yield sehingga diperoleh formula akhir sebagai berikut:
P 1 - t Dt P 1 - t - Pt Return ck Sto + =

## (Hartono 2010)
Residual Income Residual  income adalah  laba  operasi bersih  yang  diperoleh  pusat  investasi  di atas  imbas  hasil  minimum  yang  dimintas atas  aktiva  operasi  yang  digunakan (Garrison dkk. 2007 dalam Mardani 2013). Definisi  lain  dari residual  income adalah pendapatan  operasional  yang  mampu diperoleh  pusat  investasi  di  atas return minimum  dari  asetnya  (Siegel  dan  Shim 2000). Residual  income menggambarkan sejauh mana perusahaan mampu mencapai laba bersih melebihi target laba perusahaan atau dengan kata lain residual income menunjukkan  kelebihan  nilai  laba bersih  di  atas  nilai  normalnya  (Yudhira 2008).
Pengukuran kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan residual income menghasilkan informasi yang lebih dapat  diandalkan  dibandingkan  dengan return  on  investment (ROI)  karena residual income memberikan  informasi  kepada
investor  untuk  memilih  investasi  yang menghasilkan laba yang mampu menutup biaya  modal  yang  ditanggung  investor (Siegel dan Shim 2000).  Laba semata tidak cukup bagi investor karena investor tidak akan  mendapatkan  nilai  tambah  jika ternyata biaya modal investor tidak dapat ditutup oleh laba perusahaan.
Residual  income perusahaan  dapat diukur  dengan  menggunakan  formula sebagai berikut:
Residual income = NOPAT – (k * capital) dimana:
NOPAT= laba operasi setelah pajak k =
biaya modal rata-rata perusahaan  ( Weighted  Average  Cost  of
Capital/WACC ).
capital = aktiva tetap yang diinvestasikan  dalam  aktvitas  operasi perusahaan yang berkelanjutan. (Pradhono dan Christiawan 2004). Investor diharapkan memilih perusahaan  yang  memiliki residual  income bernilai positif karena hal ini menunjukkan terdapat selisih dana antara dana  yang  dibutuhkan  kreditur  dengan modal pemilik (Pradhono dan Christiawan  2004).  Perusahaan  dengan nilai residual income positif mengindikasikan bahwa perusahaan tersebut mampu menciptakan kemakmuran  bagi  investor  dan  sebalikya nilai residual  income negatif  menunjukkan
terjadinya penurunan kemakmuran
investor  (Pradhono  dan  Christiawan 2004).
Semakin tinggi residual income suatu perusahaan  menunjukkan  perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik  karena perusahaan  berhasil  mendapatkan  laba melebihi  jumlah  dana  yang  dikenakan atas  pusat  investasinya.  Dalam  kondisi demikian, pasar cenderung akan merespon kenaikan residual income perusahaan sehingga harga saham perusahaan  akan  naik.  Selain  itu,  dengan meningkatnya residual income memungkinan  investor  untuk  menerima pembayaran dividen tunai dari perusahaan  (Tiswiyati  2011).  Penelitian dari Tiswiyati (2011) berhasil membuktikan  bahwa residual  income berpengaruh  positif  terhadap stock  return.
Oleh  karena  itu,  semakin  tinggi residual income yang  dicapai  perusahaan,  semakin tinggi  pula stock  return yang  diterima investor.
Berdasarkan  kajian  teoritis  dan penelitian  sebelumnya,  hipotesis  yang dikembangkan  dalam  penelitian  ini
adalah H1 : Residual income
berpengaruh  positif  terhadap  stock  return yang diterima investor.
Market to Book Ratio Market to book ratio merupakan rasio perbandingan  antara  harga  pasar  per lembar  saham  dengan  nilai  buku  saham
pada  suatu  perusahaan  (Gitman  2009).
Jika  nilai market  to  book  ratio meningkat, maka hal ini mengindikasikan bahwa nilai saham  perusahaan  dihargai  di  atas  nilai bukunya  (Nathaniel  2008)  atau  dengan kata  lain  nilai  perusahaan  di  mata investor  akan  meningkat  (Martono  2009). Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  akan menyebabkan  harga  pasar  saham  juga mengalami kenaikan sehingga stock return pada akhirnya
turut mengalami peningkatan (Nathaniel 2008; Arista 2012).
Pada  saat  nilai market  to  book  ratio mengalami  penurunan,  maka  harga saham  perusahaan  menjadi  lebih  rendah dari  nilai  bukunya  dan  harga  saham perusahaan  akan  dinilai  terlalu  rendah ( undervalued )    jika  dibandingkan  dengan
harga  saham  lain  yang  sejenis.  Pada kondisi demikian, investor akan melakukan pembelian saham. Hal
tersebut  akan  menciptakan  kesempatan bagi  investor  untuk  mendapatkan capital gain ketika  dikemudian  hari  harga  pasar saham  perusahaan  mengalami  kenaikan
(Margaretha dan Damayanti 2008;
Prasetya  2000).  Oleh  karena  itu,  semakin tinggi  nilai market  to  book  ratio ,  maka semakin tinggi pula stock return yang akan diterima  investor.  Dengan  demikian,
hipotesis  yang  dikembangkan  dalam penelitian ini adalah
H2
= Market  to  book  ratio berpengaruh  positif  terhadap  stock  return yang diterima investor.

## METODE PENELITIAN
Desain Penelitian Penelitian ini berdasarkan karakteristik permasalahannya
merupakan  penelitian  kausal  komparatif. Penelitian  kausal  komparatif  adalah penelitian  yang  menunjukkan  hubungan yang  bersifat  sebab  akibat  (Sugiyono 2011).  Penelitian  ini  juga  merupakan penelitian ex  post  facto dimana  peneliti meneliti  peristiwa  yang  telah  terjadi  dan kemudian  merunut  ke  belakang  untuk mengetahui  faktor-faktor  yang  dapat menyebabkan timbulnya kejadian tersebut (Sugiyono 2011). Atas dasar desain penelitian tersebut, terdapat dua jenis variabel yang digunakan  dalam  penelitian  ini,  yaitu variabel dependen dan variabel independen.  Variabel  dependen  adalah stock return ; sedangkan variabel independennya adalah residual income dan market to book ratio .
Definisi Operasional Variabel
Tabel 1. Variabel Penelitian
Variabel Definisi Pengukuran Stock return (SR) Hasil yang diperoleh investor dari kegiatan investasi saham. P 1 - t Dt P 1 - t - Pt Return ck Sto + = Harga  pasar  saham  yang  digunakan adalah  harga  penutupan  pada  saat laporan  keuangan  diterbitkan  yaitu tanggal 31 Desember Residual income (Resid) Pendapatan operasional yang  diperoleh  perusahaan di  atas return minimal  dari aset. Residual income = NOPAT – (k x capital) Market to book ratio (MtB) Perbandingan  antara  harga pasar  per  lembar  saham dengan  nilai  buku  per lembar saham biasa lembar per buku nilai biasa saham lembar per pasar harga
MtB =

## Sumber: (Hartono 2010; Pradhono dan Christiawan 2004; Gitman 2009)
Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia periode 2010 – 2012 dimana populasinya sejumlah 135
perusahaan.  Sampel  ditentukan  dengan purposive  sampling dimana  kriteria  yang digunakan adalah sebagai berikut:
Perusahaan  bergerak  pada  industri manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  tiga  tahun  berturut- turut  dari  tahun  2010  sampai  dengan 2012.
Perusahaan
manufaktur menerbitkan  laporan  keuangan  selama tiga  tahun  berturut-turut  dari  tahun  2010 sampai dengan 2012.
Perusahaan maufaktur membagikan dividen  kas  selama  tiga  tahun  berturut- turut  dari  tahun  2010  sampai  dengan 2012.
Perusahaan  mempublikasikan  data yang dibutuhkan untuk menentukan nilai variabel-variabel  penelitian  selama  tiga tahun  berturut-turut  dari  tahun  2010 sampai dengan tahun 2012.
Perusahaan manufaktur yang memenuhi  kriteria  di  atas  yaitu  sejumlah 30  perusahaan  sehingga  total  terdapat  90 data  pengamatan  yang  digunakan  dalam penelitian ini.
Teknik Analisis Data Uji  hipotesis  dilakukan  dengan
menggunakan model regresi linier berganda  dengan  persamaan  regresi sebagai berikut:
SR= α + β 1Resid + β 2 MtB + ε
dimana SR = stock return Resid = residual income Mtb = market to book ratio α = konstanta
β i = koefisien regresi ε =

## error term model
Pengambilan  kesimpulan  mengenai penerimaan  atau  penolakan  hipotesis penelitian dilakukan dengan
menggunakan  uji  t.  Hipotesis  penelitian diterima jika tingkat sig t < α = 0,05.
Uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  atas uji normalitas, uji linearitas, uji
multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas, dan  uji  autokorelasiterlebih  dahulu
dilaksanakan. Jika keseluruhan uji
tersebut  dipenuhi,  maka  uji  hipotesis dengan model regresi linier berganda bisa dilakukan.
HASIL PENELITIAN DAN

## PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Tabel 2 di bawah ini memperlihatkan  nilai  minimal  dan maksimal,  rata-rata,  dan  standar  deviasi dari masing-masing variabel penelitian. Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Variabel  Min Max Rata- rata Std. Deviasi Stock return (66.400)  36.000  2.383 10.526 Residual income (2.805) 9.910 810 1.705 Market to  book ratio 0,51 2.085 147 384

## Sumber: (data diolah)
Nilai stock  return terendah  sebesar (66.400)  mengindikasikan  bahwa  investor mengalami kerugian dari investasi saham yang dilakukan. Nilai stock return tertinggi adalah  36.000  yang  berhasil  dicapai  oleh PT Merck Tbk. Rata-rata stock return pada perusahaan  manufaktur  adalah  sebesar 2.383  yang  mengindikasikan  trend  harga pasar saham pada perusahaan manufaktur mengalami kenaikan. Nilai  minimum residual  income adalah sebesar -2.805 yang mengindikasikan bahwa terjadi
penurunan  kekayaan  investor  yang melakukan investasi saham pada perusahaan  tersebut.  Nilai  maksimum
residual income adalah sebesar 9.910 berarti bahwa perusahaan mampu memaksimalkan  kemakmuran  investor dimana residual  income tertinggi  berhasil diraih  oleh  PT  Merck  Tbk.  Rata-rata residual  income yang  berhasil  dibukukan perusahaan  manufaktur  adalah  810. Rerata  yang  bernilai  positif  tersebut menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan manufaktur mampu meningkatkan
kekayaan  investor  yang  melakukan investasi saham pada perusahaan manufaktur.
Nilai terendah untuk variabel market
to  book  ratio adalah  0,51.  Nilai market  to book ratio ini lebih kecil dari 1 sehingga hal ini  menjadi  indikasi  bahwa  investor menilai  aktivitas  operasi    perusahaan berjalan kurang baik sehingga harga pasar sahamnya menjadi lebih rendah dari nilai buku  saham.  Nilai market  to  book  ratio tertinggi  yaitu  sebesar  2.085  berhasil dicapai  oleh  PT  Unilever  Indonesia  Tbk. Rata-rata  nilai market  to  book  ratio sebesar 147  memiliki  nilai  lebih  besar  dari  1.  Hal ini menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan  manufaktur  menjalankan
aktivitasnya  dengan  baik  sehingga investor menilai tinggi kinerja perusahaan relatif  terhadap  dana  yang  ditanamkan investor pada perusahaan manufaktur.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik yang pertama kali dilakukan  adalah  uji  normalitas.  Uji normalitas  pada  penelitian  ini  dilakukan dengan  menggunakan  uji Kolmogorov Smirnov . Data terlebih
dahulu ditransformasi  ke  logaritma  natural.  Hal ini  disebabkan  asumsi  normalitas  tidak terpenuhi  dengan  menggunakan  nilai data  asli.  Tabel  3  di  bawah  ini menunjukkan hasil uji Kolmogorov Smirnov dengan menggunakan logaritma natural.
Tabel 3. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov LN_SR LN_Resid  LN_MtB Kolmogorov- Smirnov Z 0,662 1,124 1,120 Asymp.  Sig. (2-tailed) 0,773 0,160 0,163 Sumber: (data diolah)
Signifikansi  variabel stock  return , residual  income ,  dan market  to  book  ratio masing-masing  lebih  besar  dari α =  0,05 sehigga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa data terdistribusi secara normal.
Uji  asumsi  klasik  kedua  adalah  uji linearitas.  Uji  linearitas  dalam  penelitian ini  menggunakan  uji Lagrange  Multiplier .
Berdasarkan  hasil  uji Lagrange  Multiplier , diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  (R 2 )
sebesar 0,551 sehingga besar C 2 hitung = n x  R 2 =  90  x  0,551  =  49,59.  Nilai  C 2 hitung (49,59) < C 2 tabel (113,145) sehingga dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  linier bisa digunakan.
Uji asumsi klasik yang ketiga adalah uji multikolinearitas. Uji multikolinearitas dilakukan  dengan  melihat  nilai Variance Inflation  Factor (VIF)  dan tolerance .  Jika nilai  VIF  <  10  dan  nilai tolerance >  0,1
maka tidak terjadi gejala multikolinearitas pada  model  regresi.  Tabel  4  berikut  ini
menunjukkan ha
sil uji multikolinearitas.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Tolerance VIF LN_Resid 0,768 1,302 LN_MtB 0,768 1,302 Sumber: (data diolah)
Dari  tabel  di  atas  diperoleh informasi bahwa nilai VIF variabel residual income dan market  to  book  ratio lebih  kecil dari  10;  sedangkan  nilai tolerance kedua variabel  tersebut  lebih  besar  dari  0,1 sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak
terjadi  gejala  multikolinearitas  pada model regresi. Uji  asumsi  klasik  yang  keempat adalah uji heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas  dalam  penelitian  ini mengguakan grafik scatterplot .
Gambar 1. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Dari gambar 1 dapat dilihat bahwa scatterplot membentuk  pola  yang tidak teratur sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi
gejala heteroskedastisitas.
Uji  asumsi  klasik  yang  terakhir adalah  uji  autokorelasi.  Uji  autokorelasi pada  penelitian  ini  menggunakan  uji Durbin Watson. Nilai Durbin Watson yang
diperoleh  adalah  sebesar  1,360.  Jika  nilai Durbin  Watson hitung  pada  signifikansi 0,05  terletak  diantara  -2  dan  2,  maka model regresi tidak mengandung
autokorelasi.  Nilai Durbin  Watson sebesar
1,360  dalam  penelitian  ini  terletak diantara  -2  dan  2  sehingga  dapat
disimpulkan  bahwa  autokorelasi  tidak terjadi pada model regresi.
Uji Hipotesis Tabel 5 di bawah ini memperlihatkan ringkasan hasil pengolahan  data  dengan  menggunakan program SPSS. Tabel 5. Koefisien Regresi dan Beta Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error (Beta) Constant  2,038 0,683 LN_Resid  0,355 0,133 0,261 LN_MtB 0,771 0,130 0,580 Sumber: (data diolah)
Persamaan  regresi  yang  dapat dibentuk  dari  tabel  5  di  atas  adalah sebagai berikut:
LN  SR  =  2,038  +  0,355  LN  Resid  +
0,771 LN MtB
Koefisien  regresi residual  income bernilai positif yaitu sebesar 0,355. Hal ini mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi residual  income yang  berhasil  dicapai perusahaan  manufaktur  maka  akan semakin  tinggi  pula stock  return yang diterima  investor.  Dengan  kata  lain, terdapat  hubungan  positif  antara residual income dengan stock return .
Koefisien  regresi market  to  book  ratio juga  bertanda  positif  yaitu  sebesar  0,771.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin tinggi market  to  book  ratio dari  suatu perusahaan,  maka stock  return yang diterima  investor  juga  akan  semaking tinggi.  Dengan  demikian, market  to  book ratio memiliki  hubungan  positif  dengan stock return .
Nilai  koefisien  determinan  (R 2 ) sebagaimana  ditunjukkan  pada  tabel  6 adalah  sebesar  0,551  yang  berarti  bahwa 55,1%  variasi  pada  variabel stock  return dapat  dijelaskan  oleh  variabel residual income dan market  to  book  ratio .  Variabel lain  yang  tidak  dimasukkan  ke  dalam model  ini  memberikan  kontribusi  sebesar 44.9%.
Tabel 6. Koefisien Determinan Model  R R Square Adjusted  R Square 1 0,742 0,551 0,536
Sumber: (data diolah)
Uji  hipotesis  penelitian  1  dan  2 untuk  mengetahui  apakah residual  income dan market  to  book  ratio secara  individual
berpengaruh  positif  signifikan  terhadap
stock return dilakukan dengan menggunakan t-test . Tabel 7 di bawah ini menunjukkan ringkasan hasil uji hipotesis. Tabel 7. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis Variabel  t hitung Sig Kesimpula n LN_Resi d 2,663 0,010 Signifikan LN_MtB  5,925 0,000 Signifikan Sumber: (data diolah)
Berdasarkan  tabel  7  di  atas,  dapat dilihat bahwa tingkat signifikansi variabel residual  income adalah  sebesar  0,010 dimana  nilai  ini  lebih  kecil  dari α =0,05.
Oleh  karena  itu,  H1  dapat  diterima  yang berarti bahwa residual income berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap stock return .
Tabel  7  juga  memberikan  informasi bahwa tingkat signifikansi variabel market to  book  ratio adalah  sebesar  0,000  dimana tingkat signifikansi ini lebih kecil dari α =
0,05. Dengan demikian, dapat disimpulkan  bahwa  H2  dapat  diterima
yang  berarti  bahwa market  to  book  ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap stock return .
Untuk  mengetahui  variabel  mana yang  lebih  berpengaruh  terhadap stock return dapat dilihat dengan menggunakan koefisien beta pada tabel 5. Koefisien beta pada  variabel market  to  book  ratio (0,580)
lebih  besar  daripada  variabel residual income (0,261)  sehingga  dapat  ditarik kesimpulan bahwa variabel market to book ratio lebih  berpengaruh  terhadap stock return jika  dibandingkan  dengan residual income .
Pengaruh Residual  Income terhadap

## Stock Return
Penelitian ini berhasil membuktikan bahwa residual income
secara signifikanberpengaruh  positif  terhadap stock  return .    Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  yang  dilakukan oleh Tiswiyati (2011).
Residual income memberikan informasi  untuk  memilih  investasi  yang menghasilkan lebih banyak laba daripada biaya  modalnya  (Siegel  dan  Shim  2000). Perusahaan  yang  memiliki residual  income positif  menunjukkan  bahwa  perusahaan tersebut  memiliki  kelebihan  laba  yang
dibutuhkan  oleh  kreditor  dan  investor
(Pradhono dan Christiawan 2004). Dengan  kata  lain,  perusahaan  dengan residual income positif mampu meningkatkan  kekayaan  investor  karena perusahaan tersebut akan mampu membayarkan  dividen  tunai  kepada investor.  Pasar  akan  merespon  sinyal positif  ini  sehingga  harga  pasar  saham perusahaan  akan  meningkat.  Hal  ini memungkinkan
investor untuk
mendapatkan capital  gain .  Oleh  karena yield dan capital  gain meningkat,  maka stock  return yang  diterima  investor  juga mengalami peningkatan.
Pengaruh Market  to  Book  Ratio terhadap Stock Return
Penelitian ini berhasil membuktikan bahwa market to book ratio secara signifikan berpengaruh  positif  terhadap stock  return .
Hasil penelitian ini mendukung beberapa penelitian terdahulu yang juga memberikan  hasil  serupa  (Arista  2012; Margaretha dan Damayanti 2008; Nathaniel 2008; Putri 2012; Tinneke 2007). Perusahaan dengan tingkat pengembalian  ekuitas  yang  relatif  tinggi biasanya  akan  menjual  saham  dengan perkalian
yang lebih besar
jika dibandingkan  dengan  perusahaan  yang tingkat  pengembalian  ekuitasnya  rendah. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  dengan tingkat  pengembalian  ekuitas  yang  lebih tinggi,  perusahaan  akan  mampu  menjual
saham dengan nilai yang lebih tinggi dari nilai  bukunya.  Jika  hal  ini  terus berlangsung, maka investor akan mendapatkan capital  gain yang  lebih  baik sehingga stock  return akan  meningkat  ( Brigham dan Houston 2009).
Semakin  tinggi  nilai market  to  book ratio menunjukkan bahwa harga pasar per lembar saham lebih tinggi dari nilai yang diinvestasikan  pemegang  saham.  Harga pasar  saham  yang  mengalami  kenaikan akan  memberikan  peluang  bagi  investor untuk  mendapatkan capital  gain yang semakin  tinggi.  Oleh  karena  itu, stock return juga mengalami peningkatan.
Rata-rata perusahaan manufaktur di Indonesia  memiliki  nilai market  to  book ratio di  atas  1  dimana  hal  ini mengindikasikan bahwa
kinerja perusahaan  manfaktur  dapat  dikatakan baik.  Ketika  harga  pasar  saham  melebihi nilai  bukunya,  investor  memandang bahwa  pendapatan  di  masa  yang  akan datang  lebih  besar  dari  nilai  likuidasi perusahaan  (Margaretha  dan  Damayanti 2008).  Dengan  demikian,  investor  dapat menggunakan market  to  book  ratio sebagai tolak  ukur  untuk  mendapatkan stock return yang lebih tinggi dikemudian hari.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan diperoleh kesimpulan sebagai  berikut:  (1) residual  income berpengaruh  positif  dan  signifikan
terhadap stock  return ,  (2) market  to  book ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap stock  return ,  dan  (3)  Variabel yang  memberikan  pengaruh  paling  besar terhadap stock return adalah market to book ratio .
Penelitian ini memberikan implikasi kepada  manajemen  perusahaan  dan investor.  Mengingat residual  income dan market  to  book  ratio secara  individual berpengaruh  positif  signifikan  terhadap stock  return ,  maka  manajemen  perlu berusaha  meningkatkan  nilai residual income dan market to book ratio . Manajemen hendaknya  berusaha  mencapai residual income yang bernilai positif karena dengan demikian  kemakmuran  investor  akan bertambah. Manajemen juga perlu merumuskan  strategi  supaya  nilai market to  book  ratio bisa  lebih  besar  daripada  1 karena  hal  ini  menunjukkan  kinerja perusahaan baik. Oleh karena itu, penting bagi  manajemen  untuk  selalu  bisa memperlihatkan profitabilitas yang tinggi dan  menjaga  nama  baik  perusahaan. Sedangkan,  dari  sisi  investor,  investor utamanya  bisa  menggunakan market  to book  ratio sebagai  pertimbangan  pertama dalam  melakukan  investasi  saham.  Selain itu,  oleh  karena residual  income juga terbukti  berpengaruh  positif  terhadap stock return,
investor juga bisa menggunakan residual  income sebagai tolak  ukur  dari stock  return yang  akan diterima investor.
Penelitian  ini  memiliki  beberapa keterbatasan. Keterbatasan utama terletak pada  digunakannya  data  akuntansi  yang bersifat  historis.  Penelitian  mungkin memberikan  hasil  yang  berbeda  jika  data yang digunakan adalah data yang bersifat proyeksi.  Data  proyeksi  seringkali  lebih menggambarkan  ekspektasi  dari  investor atas return yan diterima dikemudian hari.
Selain  itu, residual  income dan market  to book  ratio yang  digunakan  sebagai prediktor stock  return hanya  mampu menjelaskan  pengaruh  secara  bersama- sama  sebesar  55,1%  sehinggavariasi stock return masih  bisa  dipengaruhi  oleh  44,9% faktor  lain  di  luar residual  income dan market  to  book  ratio .  Keterbatasan  lain terletak pada perhitungan komponen yield yang  hanya  menggunakan  dividen  kas saja,  periode  penelitian  terbatas  selama tiga  periode,  dan  jumlah  sampel  yang relatif kecil.
Atas  dasar  keterbatasan  tersebut, beberapa saran yang dapat diberikan dari penelitian  ini  adalah:  (1)  Penelitian selanjutnya sebaiknya menambah
beberapa  variabel  lain  yang  diperkirakan mempengaruhi stock  return ,  baik  itu berupa  faktor  fundamental  maupun faktor eksternal, (2) Penelitian selanjutnya sebaiknya  bisa  memperpanjang  periode penelitian  dan  menambah  jumlah  sampel sehingga  dapat  diperoleh  hasil  penelitian yang  lebih  akurat,  dan  (3)  Penelitian selanjutnya  diharapkan  bisa  melakukan
studi  komparasi  mengenai stock  return pada  perusahaan  di  Indonesia  dengan perusahaan  di  negara  lain  sehingga investor  bisa  mengambil  keputusan mengenai  tempat  berinventasi  yang  akan memberikan stock  return maksimal  bagi mereka.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  R.  (1997). Buku  Pintar  Pasar  Modal Indonesia . Jakarta: Rineka Cipta. Arista,  D.  (2012).  Analisis  Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Return  Saham (Kasus pada Perusahaan Manufaktur  yang  Go  Public  di  BEI Periode  Tahun  2005-2009), Jurnal
Ilmu  Manajemen  dan  Akuntansi Terapan, 3(1), 1-15.
Brigham,  E.F.,  and  Houston,  J.F.  (2009). Fundamentals of Financial
Management ,  Tenth  Edition.  Fort Worth: The Dryden Press.
Bursa  Efek  Indonesia  (19  Maret  2014),
“Equity  Daily  Trading  Publication”,
www.idx.co.id/en-
us/home/publication/statistic.aspx
Dewi,  V.I.  (2005).  Analisis  Pengaruh Faktor  Fundamental  dan  Volume Perdagangan  terhadap  Total  Return
(Studi  Empiris  di  Bursa  Efek Jakarta), [Thesis], Semarang:
Universitas Diponegoro.
Effendi,  M.I.,  dan  Muafi.  (2001).  CAPM: Berbagai  Kajian  Terhadap  Model
dan  Peranannyadalam  Pengukuran
Kinerja Portofolio,
Usahawan , XXXX(07).
Fama,  E.F.,  and  French,  K.R.  (1995).  The Cross  Section  of  Expected  Stock Returns ,  Journal  of  Finance ,  47,  247-
265. Fitriani.  (2001).  Signifikansi  Perbedaan Tingkat Kelengkapan Pengungkapan  Wajib  dan  Sukarela pada Laporan Keuangan Perusahaan  Publik  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Jakarta. Makalah Simposium  Nasional  Akuntansi  IV , Universitas  Padjajaran  dan  Ikatan Akuntan Indonesia, Bandung.
Gitman, J.L. (2009). Principles of Managerial Finance, 12 th edition.  USA:  Pearson Education Inc.
Gitman,  J.L.,  and  Joehnk,  M.D.  (2008).
Fundamentals  of  Investing ,  10 th
Edition.  USA:  Pearson  Education Inc.
Halim,  A.  (2005). Analisis  Investasi ,  Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat.
Hartono,  J.  (2010). Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE.
Husnan,  S.,  dan  Hermanto,  S.  (1998).
CAPM  dan  Strategi  Portofolio: Kajian  Kondisi  Pasar  di  BEJ  1997,
Usahawan , XXVII(5).
Kieso,  D.E.,  Weygandt,  J.J.,  &  Warfield,
T.D.  (2011). Intermediate  Accounting: IFRS  Edition .  New  Jersey:  John
Wiley & Sons, Inc.
Mardani, R.M. (2013). Pengaruh Earnings,
Residual  Income,  Economic  Value Added  dan  Operation  Cash  Flow terhadap Return Saham, Iqtishoduna,
9(1), 1-20.
Margaretha,  F.,  dan  Damayanti,  I.  (2008).
Pengaruh  Price  Earning  Ratio,
Dividend Yield, dan Market to Book Ratio  terhadap  Stock  Return  di
Bursa  Efek  Indonesia, Jurnal  Bisnis dan Akuntansi , 10(3), 149-160.
Martono,  N.C.  (2009).  Pengaruh  Faktor
Fundamental  Perusahaan  dan  Nilai
Tukar terhadap Return Saham pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI (Kasus pada Perusahaan Manufaktur  Periode  Tahun  2003- 2007), [Thesis], Semarang:
Universitas Diponegoro.
Nathaniel,  N.  (2008).  Analisis  Faktor-
Faktor  yang  Mempengaruhi  Return Saham  (Studi  pada  Saham-Saham
Real  Estate  dan  Properti  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2004-2006. [Tesis], Semarang: Universitas Diponegoro.
Pradhono  dan  Christiawan,  Y.Y.  (2004).
Pengaruh  Economic  Value  Added,
Residual Income, Earnings dan Arus Kas  Operasi  terhadap  Return  yang
Diterima  oleh  Pemegang  Saham, Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan ,  6(2),
140-166.
Prasetya,  T.  (2000).  Analisis  Rasio
Keuangan  dan  Nilai  Kapitalisasi
Pasar sebagai Prediksi Harga Saham di  BEJ  pada  Periode  Bullish  dan
Bearish. Makalah  Simposium  Nasional Akuntansi III, Kompartemen Akuntan Publik, Depok, 20 September.
Putri,  A.A.B.  (2012).  Analisis  Pengaruh ROA,  EPS,  NPM,  DER,  dan  PBV terhadap  Return  Saham  (Studi Kasus pada Industri Real Estate dan Properti  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2007-2009), [Skripsi],  Semarang:  Universitas Diponegoro.
Ross,  S.A.,  Westerfield,  R.W.,  and  Jaffe,  J.
(2002). Corporate Finance , 6 th Edition.
New York: Mc. Graw-Hill.
Sartono,  A.  (2001). Manajemen  Keuangan Teori  dan  Aplikasi ,  Edisi  Keempat.
Yogyakarta: BPFE.
Siegel,  J.G.,  and  Shim,  J.K.  (2000).
Dictionary of Accounting Term s. New York: Barron’s
Sugiyono. (2011). Metode Penelitian Administrasi Dilengkapi dengan Metode R&D . Bandung: Alfabeta.
Tandelilin,  E.  (2007). Analisis  Investasi  dan Manajemen  Portofolio .  Yogyakarta:
BPFE Yogyakarta.
Tinneke,  R.  (2007).  Analisis  Pengaruh
Economic  Value  Added  (EVA)  dan Faktor-Faktor Fundamental Perusahaan Lainnya terhadap Return  Saham  (Studi  Empiris  pada
Perusahaan Sektor Industri Manufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta),
[Thesis],  Semarang:  Universitas Diponegoro.
Tiswiyati,  W.  (2011).  Pengaruh  Economic Value  Added  (EVA),  Residual
Income,  Earning,  dan  Arus  Kas
Operasi  terhadap  Return  yang Diterima  Pemegang  Saham  pada Perusahaan LQ 45 Tahun 2008-2009,
Jurnal Penelitian Universitas Jambi Seri Humaniora , 13(1), 41-46.
Tjiptono,  D.,  dan  Hendy,  D.  (2006). Pasar
Modal  Indonesia:  Pendekatan  Tanya Jawab . Jakarta: Salemba Empat.
Trisnawati,  I.  (2009).  Pengaruh  Economic Value  Added,  Arus  Kas  Operasi, Residual Income, Earnings,
Operating  Leverage  dan  Market
Value  Added  terhadap  Return
Saham, Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi , 11(1), 65-78.
Utama,  S.,  dan  Yulianto,  B.S.  (1998).
Kaitan  antara  Rasio  PBV  dan  Imbal Hasil  Saham  pada  BEJ, Jurnal  Riset Akuntansi Indonesia , 1(1), 127-140.
Weston,  J.F.,  and  Copeland,  T.E.  (1995),
Managerial  Finance ,  New  York:
NCBS College Publishing.
Yudhira,  A.  (2008).  Pengaruh  Economic Value  Added,  Residual  Income,
Earnings,  dan  Cash  Flow  Operation terhadap Stock Return pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek  Jakarta  Tahun  2001-2006, [Thesis], Medan: Universitas Sumatera Utara.