S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Pengaruh Beban Bunga dan Manajemen Aktiva Terhadap Kesulitan Keuangan Melalui  Moderasi Intensitas Modal
Sri hermuningsih 1 ; Pristin Prima Sari 2 ; Anisya Dewi Rahmawati 3
1,2,3) Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa, email : hermun_feust@yahoo.co.id,
pristin.primas@ustjogja.ac.id, anisya16@gmail.com ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.6, No.3, Mei 2023
Halaman  : 215 – 232
© LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696
Keyword : Biaya Bunga, Kesulitan Keuangan, Manajemen Aktiva,IDX.

## JEL. Classification:
C33, G21, G24, N15, N25

## Permalink:
DOI: 10.32493/skt.v6i1.25161

## Article info :
Received : Februari 2023 Revised   : Maret 2023 Accepted : Mei 2023
Licenses :
http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/

## Contact : PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangsel – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : sekuritas@unpam.ac.id
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkaji  pengelolaan  beban bunga  dan  modal  kerja,  mulai  dari  pengelolaan  piutang  dan pengelolaan  persediaan  hingga  kesulitan  keuangan  akibat konsentrasi  modal.  Metode  yang  digunakan  adalah  metode kuantitatif analisis penyebaran dan pengujian lain menggunakan  SPSS  IBM  20  dari  data  akhir  tahun.  Hasil penelitian  ini,  yaitu  hasil  uji  F,  menunjukkan  bahwa  biaya bunga,  manajemen  perputaran  aset  dan  persediaan,  dan moderator  intensitas  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap kesulitan  keuangan.  Berdasarkan  hasil  uji  parsial  dengan menggunakan  uji-t,  asset  and  inventory  turnover  dan moderator  kekuatan  modal berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress,  sedangkan  beban  bunga  tidak  signifikan terhadap financial distress.
The  purpose  of this  study  is  to  examine  interest  expense  and working  capital  management,  from  receivables  and  inventory management  to  financial  distress  due  to  capital  intensity.  The methods  used  are  the  quantitative  method  of  deployment analysis  and  another  test  using  SPSS  IBM  20  from  year-end data.  The  results  of  this  study,  which  are  F-test  results,  show that  interest  cost,  asset  and  inventory  turnover  management, and  capital  intensity  moderators  have  significant  effects  on financial  hardship.  Based  on  partial  test  results  using  t-tests, asset  and  inventory  turnover  and  capital  strength  moderators have  a  significant  impact  on  financial  distress,  while  interest expense is not significant to financial distress. The usefulness of  research for  the development of  management  science  is  to alleviate financial hardship.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## A. PENDAHULUAN
Kesulitan  keuangan  menghambat  operasional  perusahaan  karena  kelangsungan usaha  terhambat  oleh  kebutuhan  keuangan  dan  kondisi  keuangan  yang  tidak  sehat. Kesulitan  keuangan  dapat  muncul  karena  berbagai  alasan.  Misalnya,  beban  operasional yang  dibebankan  pada  bisnis,  seperti  tata  kelola  manajemen  aset  yang  buruk  atau penggunaan anggaran yang besar, sering kali menyebabkan tekanan keuangan atau disebut sebagai  kesulitan  keuangan.  Tingkat  kesulitan  keuangan  diketahui  dari  beberapa  indikator keuangan,  seperti  Altman  Z  score  Altman,  (1982)  antara  lain  likuiditas  aktiva  lancar,  laba ditahan,  laba  bersih  sebelum  bunga  dan  pajak,  nilai  buku  saham  dan  penjualan.  Kesulitan keuangan telah menjadi risiko bisnis dalam menghadapi persaingan yang ketat dan kondisi makroekonomi yang tidak menentu di era globalisasi dan pasar bebas ini, karena kesulitan keuangan dapat menyerang siapa saja kapan saja. Untuk mencegah dan mendeteksi tanda- tanda  financial  distress  pada  suatu  perusahaan,  penting  untuk  membaca  dan  menguji secara  empiris  laporan  keuangan  perusahaan.  Karena  informasi  keuangan  juga mencerminkan tata kelola manajemen keuangan seperti manajemen aset, manajemen biaya perusahaan,  dan  manajemen  modal,  indikator  keuangan  adalah  ukuran  kondisi  keuangan perusahaan.  Perputaran  persediaan  adalah  dampak  dari  produksi,  penjualan  dan pendapatan.  Perputaran  persediaan  merupakan  salah  satu  pengendalian  yang mempengaruhi  kesulitan  keuangan.  Manajemen  perputaran  persediaan  adalah  bagian  dari manajemen  aset.  Untuk menghindari  dan  memitigasi  kesulitan  keuangan,  diperlukan  faktor pendukung,  salah  satunya  adalah  faktor  intensitas  modal.  Karena  intensitas  modal  diukur dengan  pertumbuhan  penjualan  dan  aset  tetap,  faktor  intensitas  modal  dapat  berperan dalam menghindari kesulitan keuangan.
Biaya  pinjaman,  perputaran  piutang,  dan  perputaran  persediaan  adalah  efek  dari penjualan  kredit  dan  tata  kelola  perusahaan  yang  dibiayai  hutang.  Pengurus  perusahaan yang berutang wajib membayar bunga, yang mengekspos mereka pada risiko pembayaran bunga yang tinggi dan merugikan keuntungan perusahaan. pembayaran bunga merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi kesulitan keuangan. Adapun faktor perputaran piutang dan perputaran persediaan menjadi salah satu pengendalian yang mempengaruhi kesulitan keuangan.  Pengelolaan  perputaran  piutang  dan  perputaran  persediaan  merupakan  bagian dari manajemen penjualan kredit. Penjualan kredit merupakan solusi bisnis kompetitif  yang mempercepat  penerbitan  produk  untuk  dijual  kepada  konsumen  dan  meningkatkan pendapatan.  Untuk  mencegah  dan  memitigasi  kesulitan  keuangan,  diperlukan  satu  faktor pendukung,  yaitu  faktor  intensitas  modal.  Karena  intensitas  modal  diukur  dengan pertumbuhan  penjualan  dan  aset  tetap,  faktor  intensitas  modal  dapat  berperan  dalam menghindari  kesulitan  keuangan.  Intensitas  modal  yang  tinggi  dapat  mendanai  operasi perusahaan  dan  meningkatkan  penjualan.  Faktor  intensitas  modal  dapat  menjadi  faktor dalam  menentukan  kemungkinan  suatu  perusahaan  akan  mengalami  kesulitan  keuangan. Konsep  intensitas  modal  memiliki  hubungan dengan  aliran  modal  dimana  teori  keunggulan bersaing  dari  Heckscher-Ohlin-Mundell  (Setyari  et  al.,  2017)  diketahui  terdapat  hubungan antara  modal  internasional  dan  perdagangan  karena  disebabkan  oleh  insentif  pergerakan modal  jika  perdagangan  dibuka.  Selanjutnya,  teori  terbaru  menghasilkan  temuan    bahwa intensitas  modal  yang  tinggi  akan  menerima  aliran  modal  internasional  yang  lebih  besar daripada  Negara  lain  dengan  intensitas  modal  yang  rendah.  Beberapa  temuan  penelitian yang  menjelaskan  konsep  kesulitan  keuangan  sangat  beragam  bentuknya  antara  lain (Setyari  et  al.,  2017)  Ia  menjelaskan,  jika  suatu  negara  sangat  padat  modal,  peningkatan arus masuk  modal  akan mendorong  defisit  modal  kerja  yang  lebih  besar  di  negara-negara ASEAN+6.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Peristiwa  pandemic  Covid-19  Francis  et  al.,  (2020)  menghasilkan  temuan    bahwa Covid-19 meningkatkan pinjaman kredit bank dan non-bank. Dampak Covid-19 pada industri perbankan  adalah  pinjaman  yang  lebih  rendah,  simpanan  yang  lebih  rendah  pada  Maret- April 2020, ROA yang lebih tinggi di awal tahun, tetapi  lebih  rendah pada Q1 2020. Sektor perbankan di masa Pandemi Covid-19 Trinugroho, (2020) antara lain relaksasi pembayaran pinjaman oleh IFSA OJK review alokasi anggaran, kartu pra-kerja dan program insentif kerja. Covid-19  akan  berdampak  pada  peningkatan  ketersediaan  kredit,  peningkatan  leverage keuangan,  dan  pengurangan  utang  bank  dan  kredit  perdagangan  (Francis  et  al.,2020). Harvey,  (2020)  mencatat  bahwa  Covid-19  telah  berdampak  pada  tekanan  keuangan  yang parah di Amerika Serikat. Karena penting untuk mengetahui tingkat kesulitan keuangan yang dihadapi  perusahaan  BEI  selama  masa  pandemi  Covid-19,  maka  diperlukan  pengujian empiris  terhadap  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kesulitan  keuangan  melalui  intensitas modal.

## B. KAJIAN LITERATUR
Intensitas  modal  adalah  jumlah  besar  kecilnya  modal  yang  dibutuhkan  perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan.  Intensitas  modal  didefinisikan  sebagai  rasio  aset  tetap terdiri  peralatan pabrik, mesin, dan real estate lainnya terhadap total aset. Konsep intensitas modal dapat mempengaruhi risiko perusahaan. Hal ini karena model penelitian dimulai dari premis  bahwa  ada  korelasi  yang  tinggi  antara  risiko  perusahaan  dan  kesulitan  keuangan. Intensitas  modal  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  risiko  aktiva  tetap. Risiko  ini  mungkin  tidak  berubah  dengan  pertumbuhan  penjualan.  Selain  itu,  intensitas modal  terkait  dengan  dampaknya  terhadap  kinerja  perusahaan  (Pradipta,  2013)  yang membentuk  model  hubungan  antara  intensitas  modal  dan kesulitan  keuangan. Namun, pendapat berbeda muncul bahwa intensitas modal mengurangi risiko perusahaan  (Pradipta, 2013) Perusahaan padat modal dapat memotong biaya, terutama selama resesi dan kondisi ekonomi  yang  tidak  menentu,  karena  apa  yang  dilakukan  atau  diinvestasikan  oleh  struktur perusahaan  yang  kuat  tidak  menghasilkan  arus  kas  tambahan.  Selain  itu,  karena perusahaan  padat  modal,  intensitas  modal  dapat  berperan  dalam  meringankan  situasi keuangan  perusahaan  (mengurangi  kesulitan  keuangan)  (Pradipta,  2013).  Model  lainnya berpendapat bahwa asumsi intensitas modal memiliki pengaruh pada volativitas laba namun asumsi ini masih lemah karena volativitas laba belum tentu volativitas penerimaan arus kas (Pradipta, 2013) .
Intensitas modal dirumuskan sebagai berikut :
Capital intensity = Fixed Asset ------------------- …………………………………………..(1)

## Total Asset
Analisis  Beban  bunga  menggunakan  rasio  coverage  adalah times  interest  earned (TIE).  Rasio  coverage  ingin  melihat  seberapa  jauh  kemampuan  perusahaan  memenuhi kewajiban  yang  bersifat  tetap.  Semakin  tinggi  angka  tersebut,  semakin  tinggi  (aman) kemampuan  perusahaan  bisa  memenuhi  kewajibannya.  Rasio  coverage  bisa  dihitung sebagai berikut ini :
Times Interest Earned = EBIT
-------------------- ………………………………(2)
Bunga Hutang
Studi  empiris  terkait  beban  bunga  telah  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  antara  lain Yulinartati  (2011) Beban bunga, beban agensi,  risiko bisnis dan ukuran perusahaan secara langsung  dan  tidak  langsung  mempengaruhi  kebijakan  hutang  pada  perusahaan  jasa. Puspitaningtyas,  (2018)  menghasilkan  temuan  bahwa  Beban  bunga  ,  struktur  modal    Dan
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
beban  pajak  signifikan  mempengaruhi  ROE.  Lie  Sha  (2018)  menghasilkan  temuan  bahwa bahwa  profitabilitas  signifikan  negative  pada  kebijakan  hutang  dan  ukuran  perusahaan signifikan  positif  pada  hutang  namun  aset  berwujud,  rate  pajak  dan  pertumbuhan perusahaan tidak signifikan pada kebijakan hutang. Nurwahidah et al., (2019) menghasilkan temuan  bahwa  profitabilitas,  kepemilikan  institusi,  kepemilikan  managerial,  kebijakan deviden dan kesempatan investasi berdampak pada kebijakan hutang.
Kesulitan  keuangan  dikenal  sebagai financial  distress merupakan  suatu  kondisi keuangan perusahaan dalam keadaan tidak sehat sehingga perusahaan mengalami tekanan keuangan .  Beberapa  konsep  telah  dikembangkan  berkaitan  dengan  variabel  kesulitan keuangan.  Fachrudin,  (2008)  menjelaskan  bahwa  menurut  teori equity  insolvency dari Altman,  (1982)  adalah  ketidakmampuan  ekuitas  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban lancar ketika jatuh tempo, menunjukkan kekurangan likuiditas secara temporer. Pada kasus ini biasanya kreditur mau membantu melalui restrukturisasi hutang. menurut  istilah Altman, (1982) tergambar dari nilai buku hutang yang melebihi nilai pasar  aset. Masalah ini bersifat permanen  dan  mengarah  pada  likuidasi  bisnis.  Formula  Kesulitan  keuangan  yang  dikenal sebagai financial  distress salah  satu  rumusannya  ditemukan  oleh  Altman,  (1982)  yang dikenal  Alman  Z  score.  Analisis  kesulitan  keuangan  digunakan  untuk  melihat  kondisi keuangan perusahaan pada zona aman atau tertekan (kesulitan keuangan).
Model Altman, (1982) dikenal dengan Z Score sebagai berikut :
Keterangan : X1 : (Aktiva lancar – Hutang Lancar) / Total Aktiva X2 : Laba yang ditahan / Total Aset
X3 : Laba sebelum bunga dan pajak / Total asset X4 : Nilai buku saham biasa dan saham preferen / Nilai buku total hutang X5 : Penjualan / Total Aset
Kami  menemukan  bahwa  nilai  Z  kritis  adalah  1,2.  Ini  berarti  bahwa  jika  z-score perusahaan di atas 1,2, perusahaan tidak diharapkan untuk bangkrut, dan sebaliknya. Model ini  dapat  digunakan  untuk  perusahaan  publik  dan  swasta.  menemukan  penelitian  empiris tentang  kesulitan  keuangan,  termasuk  Hidayat  &  Meiranto,  (2014)bahwa  hutang  ,  likuiidtas dan  rasio  aktivitas  mampu  memprediksi  kesulitan  keuangan  secara  signifikan.  Fachrudin (2008)  Hasil  kajian  menunjukkan  bahwa  meskipun  variabel  kelangsungan  hidup  memiliki dampak  positif  yang  besar  terhadap  kinerja  investasi,  faktor  sistemik  lainnya  seperti penetapan kreditur untuk menanamkan modalnya pada perusahaan. Sebagian besar modal dalam  kesulitan  keuangan  dialami  oleh  kreditur  asing.  Cihak  &  Sahay  (2020)  Tiga karakteristik keuangan, antara lain ketimpangan pendapatan dan ekonomi sektor keuangan, inklusi  yang  berarti  akses  dan  penggunaan  jasa  keuangan,  dan  stabilitas  yang  berarti menghindari  tekanan  keuangan.  Analisis  Wealth  Management  atau  Wealth  Management adalah  analisis  yang  mengukur  pengelolaan  kekayaan.  Analisis  manajemen  aset  diukur dengan  rasio  perputaran  piutang  terhadap  perputaran  persediaan.  Perputaran  piutang adalah periode penagihan. Hidayat & Meiranto, (2014) menghasilkan temuan bahwa hutang ,  likuiidtas  dan  rasio  aktivitas  mampu  memprediksi  kesulitan  keuangan  secara  signifikan. Cara untuk mengawasi piutang antara lain rata-rata periode piutang, periode umur piutang, dan pendekatan pola pembayaran.
Zi = 0, 717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,42 X4 + 0,998 X5
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Rata-rata  Periode  Piutang  Adalah  periode  dari  penjualan  kredit  terjadi  sampai penjualan  tersebut  dibayarkan.  Periode  pengumpulan  ingin  melihat  seberapa  lama  piutang dagang  terbayar.  Manajer  keuangan  bisa  menghitung  rata-rata  pengumpulan  piutang dengan menggunakan informasi laporan keuangan.
Rata-rata Periode
Pengumpulan Piutang = Total Piutang ----------------------- …………………………………….(3) Total Penjualan / 365
Arwiana  et  al.,  (2020)  perputaran  kas,  perputaran  persediaan  &  perputaran  piutang signifikan positif terhadap kinerja. Wulandari et al., (2020) perputaran piutang tidak signifikan & perputaran persediaan signifikan pada kinerja.
Manfaat  investasi  pada  persediaan  adalah  Memanfaatkan  diskon  kuantitas, Menghindari Kekurangan Bahan (Out of stock), Manfaat Pemasaran, Spekulasi Persediaan juga  mempunyai  biaya-biaya  yang  berkaitan,  Beban  Investasi,  Beban  Penyimpanan  dan Beban Order.
Rumus Perputaran Persediaan
Perputaran Persediaan =  Penjualan ---------------- …………………………………………..(4) Total Persediaan
Beban  Bunga  yang  besar  dapat  menambah  beban  keuangan  perusahaan  sehingga semakin  memperbesar  Kesulitan  keuangan  perusahaan.  Yulinartati  (2011)  Beban  bunga mempengaruhi  kebijakan  hutang  pada  perusahaan  jasa  sehingga  dapat mengontrol  beban keuangan bagi perusahaan. Puspitaningtyas, (2018) Beban bunga, struktur modal signifikan mempengaruhi  kinerja  perusahaan  sehingga  dapat  disimpulkan  beban  bunga  dan  modal signifikan  positif  pada financial  distress. Maka  hipotesisnya  adalah    H1=  Beban  Bunga berpengaruh signifikan positif Terhadap Kesulitan keuangan.
Perputaran  piutang  semakin  besar  maka  mengurangi  beban  keuangan  sehingga mengurangi  kesulitan keuangan. Arwiana  et  al.,  (2020)  Perputaran  kas,  perputaran persediaan, dan perputaran piutang jelas positif untuk kinerja. Dalam hal ini, hipotesis H2 = perputaran  piutang  jelas  negatif  jika  terjadi  kesulitan  keuangan.  Semakin  tinggi  rasio perputaran  persediaan,  semakin  perusahaan  akan  menunjukkan  peningkatan  penjualan, sehingga  mengurangi  beban  keuangan,  meningkatkan  pendapatan,  sehingga  mengurangi kesulitan  keuangan.  Perputaran  inventaris  penting  untuk  kinerja  Wulandari  et  al.,  (2020), maka dapat kita simpulkan bahwa perputaran persediaan mengurangi beban keuangan yang mendorong kesulitan keuangan. kesulitan keuangan. Dalam Penelitian Dewi & Wahyuliana, (2019)  ditemukan  bahwa  inventory  turnover  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kesulitan  keuangan .  Maka  hipotesisnya  adalah  :H3  =  Perputaran  Persediaan  signfikan negatif Terhadap Kesulitan keuangan.
Intensitas  Modal  menjadi  penyokong  kebutuhan  dana  operasional  sehingga  dapat mengurangi  adanya  intensitas  modal.  Semakin  tinggi  intensitas  modal  maka  potensi kesulitan keuangan  semakin  kecil.  Pradipta,  (2013)menuliskan  bahwa  Intensitas  modal berpengaruh  mengurangi kesulitan  keuangan. Setyari  et  al.,  (2017)  menghasilkan  temuan bahwa bahwa intensitas modal menimbulkan potensi deficit aset lancar yang semakin besar. Maka  hipotesis  penelitian  adalah  H4  =  Intensitas  Modal  Berpengaruh  negatif  signifikan terhadap Kesulitan keuangan.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Peran  Intensitas  Modal  signifikan  dalam  mendukung  dana  untuk  membayar  beban bunga  sehingga  mengurangi  kesulitan  keuangan . Dalam  penelitian Pradipta,  (2013) ditemukan  bahwa  intensitas  modal  pengurangi  kesulitan  keuangan.  Demikian  pula  pada peelitian Hidayat & Meiranto, (2014) ditemukan bahwa hutang , likuiidtas dan rasio aktivitas mampu  memprediksi  kesulitan  keuangan  secara  signifikan.  Puspitaningtyas,  (2018)  Beban bunga,  struktur  modal  signifikan  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  sehingga  dapat disimpulkan  beban  bunga  dan  modal  signifikan  positif  pada kesulitan  keuangan. Maka hipotesisnya  adalah  H5=  Intensitas  Modal  signifikan  positif  memoderasi  Pengaruh  Beban Bunga terhadap Kesulitan keuangan .
Peran  Intensitas  Modal  signifikan  dalam  mendukung  dana  untuk  percepatan manajemen  aktiva  khususnya    perputaran  piutang  sehingga  mengurangi kesulitan keuangan. Arwiana  et  al.,  (2020)  menemukan  bahwa  perputaran  kas,  perputaran persediaan, dan perputaran piutang jelas positif untuk kinerja. Maka hipotesis H6 = intensitas modal  positif  signifikan,  yang  mengurangi  dampak  penjualan  piutang  terhadap  kesulitan keuangan.  Peran  intensitas  modal  memainkan  peran  kunci  dalam  mendukung  dana  untuk mendukung  dana  percepatan  persediaan,  sehingga  mengurangi  kesulitan  keuangan. Intensitas modal adalah modal perusahaan, yang dapat diperoleh dari tambahan modal dari aktiva  tetap  dan  total  aktiva  perusahaan.Wulandari  et  al.,  (2020),  perputaran  piutang  tidak signifikan  &  perputaran  persediaan  signifikan  pada  kinerja.  Maka  hipotesisnya  adalah  H7= Intensitas  Modal  signifikan  positif  memoderasi  Pengaruh  Perputaran  Persediaan  terhadap Kesulitan keuangan.

## Gambar 1. Model Penelitian

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Untuk menjawab pertanyaan penelitian, penelitian membutuhkan metode analisis data dan  interpretasinya.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  analisis  kuantitatif.  Analisis kuantitatif  adalah  pengukuran  yang  digunakan  dalam  penelitian  yang  dapat  dihitung  atau dinyatakan secara numerik menggunakan sejumlah unit tertentu. Analisis kuantitatif meliputi pengolahan data, organisasi data, dan hasil temuan Analisis dan interpretasi data diperlukan untuk  menjawab  pertanyaan  penelitian  Ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  di sektor  barang  konsumsi.  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  secara  acak  dan  setiap perusahaan memiliki  kesempatan  untuk mengumpulkan  data.  Dalam  penelitian  ini,  metode yang  digunakan  untuk  menganalisis  data  adalah  analisis  jalur.  Secara  khusus,  analisis regresi  berganda  digunakan  untuk  menguji  hubungan  dan  tingkat  pengaruh  variabel
Beban Bunga Intensitas Modal Financial Distress Perputaran Piutang Perputaran Persediaan H1(-) H2(-) H3(-) H4(-) H5(+ )
H6(+) H7(+ )
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
independen terhadap variabel dependen. Model persamaan analisis regresi untuk penelitian ini adalah: .
Zt = α0 + α1BUt + α2IMt + α3BU × IMt + e …..(1) Zt = α0 + α1PPt + α2IMt + α3PP × IMt + e …..(2) Zt = α0 + α1PIt + α2IMt + α3PI × IMt + e …..(3)
Dimana : Z = kesulitan keuangan BU= Bunga IM = Intensitas Modal PP=perputaran Piutang PI=perputaran inventory BU x IM = interaksi antara BU & IM PP x IM = Interaksi PP & IM PI x IM = interaksi PI & IM α 0 = constanta α 1 , α 2, α 3, α 4, α 5 = koefisien perubahan nilai tiap variabel e = error
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel No Variabel Proxy Sumber 1 Kesulitan Keuangan Z Altman Score Altman (1969) 2 Intensitas Modal Total Aset Penjualan Jefry (2020) 3 Beban Bunga Laba Sebelum Bunga & Pajak Beban Bunga Hanafi (2008) 4 Perputaran Piutang Piutang Total Aset Hanafi (2008) 5 Perputaran Persediaan Persediaan Total Aset Hanafi (2008)
Sumber : Jurnal Ilmiah
Uji  model  structural  menggunakan  Partial  Least  Square  (PLS).  PLS  merupakan analisis  persamaan  struktural  berbasis  varian  yang  sekaligus  dapat  menguji  model pengukuran sekaligus menguji model struktural (Jogiyanto & Abdillah, 2009).
Tujuan  dari  PLS  adalah  untuk  memprediksi  pengaruh  variabel  X  terhadap  Y  dan menggambarkan  hubungan  teoritis  antara  kedua  variabel  tersebut.  Model  pengukuran digunakan  untuk  menguji  validitas  dan  reliabilitas,  dan  model  struktural  digunakan  untuk menguji  kausalitas  (menguji  hipotesis  dengan  model  prediktif).  PLS  adalah  alat  prediksi kausalitas  yang  digunakan  untuk  pengembangan  teori.  Kelebihan  PLS  antara  lain  tidak didasarkan  pada  berbagai  asumsi,  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  model  dengan landasan  teori  yang  lemah,  dapat  digunakan  untuk  ukuran  sampel  yang  kecil,  dan  dapat digunakan  untuk  struktur  formatif  dan  refleksif.  Uji  reliabilitas  menunjukkan  bahwa  variabel penelitian  ini  reliabel  dan  dapat  digunakan  sebagai  data.  Sebuah  tes  kepercayaan  dapat ditemukan  dengan  melihat  alpha  ketika  item  yang  dihapus  memberikan  hasil  positif  dan koefisien  ketika  nilai  alpha  dari  Kronbunch  lebih  besar  dari  0,60.  Pengujian  untuk  setiap variabel  dinyatakan  otoritatif  (reliable)  karena  nilai  cronbranch  alpha  lebih  besar  dari  0,60. Sebelum  menguji  hipotesis,  tanda-tanda  penyimpangan  dari  asumsi  klasik  harus  diuji terlebih dahulu. Asumsi model linier klasik adalah bahwa data berdistribusi normal dan tidak memiliki multikolinearitas, autokorelasi, atau heteroskedastisitas.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Pengujian  hipotesis  bertujuan  untuk  menguji  kebenaran  hipotesis  yang  telah dirumuskan  pada  bagian  sebelumnya.  Pengujian  dilakukan  secara  parsial  dan  simultan. Pengujian  parsial  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  t.  Pengujian  ini  dilakukan  untuk menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  independen  secara  individual  dalam menjelaskan variasi variabel dependen.
Selain  menggunakan  nilai  t,  keputusan  menerima  atau  menolak  H0  juga  dapat menggunakan nilai probabilitas, yaitu: (1) jika nilai probabilitas < 0,05 maka H0 ditolak dan HA  diterima,  hal  ini  berarti  variabel  bebas  berpengaruh  signifikan.  pada variabel  dependen dan (2) jika nilai probabilitas > 0,05 maka Ho diterima dan Ha ditolak, hal ini berarti variabel independen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Pengujian  simultan dilakukan dengan menggunakan uji F.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Gambar 2. Output Koefisien Jalur (SmartPLS, 2022)
Dalam  penelitian  ini  digunakan  batas loading  factor sebesar  0,5  sehingga  dikatakan memenuhi convergent validity jika nilai loading factor pada masing-masing item > 0,50 . Hasil pengolahan dengan menggunakan SmartPLS dapat dilihat pada Tabel 1.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## Tabel 2.

## Outer Loadings (Measurement Model)
Beb an Bun ga Beban Bunga * Intensi tas Modal Kesulit an keuan gan Intensi tas Modal Perputa ran Persedi aan Perputar an Persedi aan* Intensita s Modal Perputa ran Piutang Perputa ran Piutang * Intensit as Modal Beban Bunga * Intensitas Modal 0.780 Beban_Bunga 1.00 0 Financial_Distre ss 1.000 Intensitas_Moda l 1.000 Perputaran Persediaan * Intensitas Modal 0.960 Perputaran Piutang * Intensitas Modal 3.576 Perputaran_Per sediaan 1.000 Perputaran_Piut ang 1.000 Sumber : SmartPLS (2022)
Nilai outer  loadings atau  korelasi  antara  indikator  dengan  variabel  pada  penelitian telah memenuhi convergent validity karena pada semua item pertanyaan telah memiliki nilai loading factor diatas 0,50.
Uji discriminant  validity dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  setiap  konsep  dari masing-masing variabel laten berbeda dengan variabel lainnya. Model dikatakan mempunyai discriminant  validity yang  baik  jika  setiap  nilai loading indikator  dari  sebuah  variabel  laten lebih  besar  berkorelasi  dengan  variabel  laten  tersebut  dibanding  bila  dikorelasikan  dengan variabel laten lainnya. Hasil pengujian discriminant validity diperoleh sebagai berikut :
Tabel 3.
Nilai Discriminant Validity (Cross Loading)
Beba n Bung a Beban Bunga* Intensit as Modal Kesulit an keuang an Intensit as Modal Perputar an Persedi aan Perputar an Persedia an* Intensita s Modal Perputa ran Piutang Perputa ran Piutang* Intensita s Modal Beban Bunga * Intensitas Modal - 0.337 1.000 -0.108 -0.785 -0.021 -0.623 -0.466 -0.735 Beban_Bunga 1.000 -0.337 0.604 -0.249 -0.117 -0.017 -0.154 -0.102 Kesulitan keuangan 0.604 -0.108 1.000 -0.332 -0.361 0.034 -0.257 -0.129 Intensitas_Modal - 0.249 -0.785 -0.332 1.000 0.112 0.647 0.591 0.797
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Perputaran Persediaan * Intensitas Modal - 0.017 -0.623 0.034 0.647 -0.112 1.000 0.431 0.632 Perputaran Piutang * Intensitas Modal - 0.102 -0.735 -0.129 0.797 0.116 0.632 0.642 1.000 Perputaran_Perse diaan -0.117 -0.021 -0.361 0.112 1.000 -0.112 0.173 0.116 Perputaran_Piuta ng - 0.154 -0.466 -0.257 0.591 0.173 0.431 1.000 0.642

## Sumber : SmartPLS (2022)
Dari  Tabel  3  dapat  kita  lihat  bahwa  nilai  loading  factor  untuk  setiap  indikator  untuk setiap  variabel  laten  memiliki  nilai  loading  factor  terbesar  dibandingkan  nilai  loading  factor ketika  diberikan  pada  variabel  laten  lainnya.  Artinya  setiap  variabel  laten  memiliki  validitas diskriminan  yang  baik.  Ukuran  validitas  dan  reliabilitas  juga  dapat  diperoleh  dari  nilai composite  reliability  dan  average  variance  sampling  (AVE)  untuk  setiap  konfigurasi. Kepercayaan  struktur  tinggi  jika  skor  kepercayaan  gabungan  di  atas  0,70  dan AVE  di  atas 0,50.

## Tabel 4.
Composite Reliability dan Average Variance Extracted (AVE) Composite Reliability Average Variance Extracted (AVE) Beban Bunga 1.000 1.000 Beban Bunga*Intensitas Modal 1.000 1.000 Kesulitan keuangan 1.000 1.000 Intensitas Modal 1.000 1.000 Perputaran Persediaan 1.000 1.000 Perputaran Persediaan*Intensitas Modal 1.000 1.000 Perputaran Piutang 1.000 1.000 Perputaran Piutang*Intensitas Modal 1.000 1.000 Sumber : SmartPLS (2022)
Tabel  4  menunjukkan  bahwa  seluruh  konstruk  memenuhi composite  reliability karena nilainya    1,000.  Begitu  juga  nilai  AVE  yang  dihasilkan  sudah  sesuai  dengan  nilai  yang direkomendasikan,  yaitu  lebih  dari  0,5.  Cara  lain  untuk  menguji discriminant  validity ,  yaitu dengan membandingkan nilai akar AVE setiap konstruk dengan korelasi antar konstruk.
Tabel 5.
Latent Variable Correlations & Akar AVE
Beba n Bung a Beban Bunga* Intensit as Modal Kesulit an keuang an Intensit as Modal Perputar an Persedia an Perputar an Persedia an* Intensitas Modal Perputar an Piutang Perputar an Piutang* Intensita s Modal 5Beban Bunga 1.000 Beban Bunga*Intensitas Modal - 0.337 1.000 Kesulitan keuangan 0.604 -0.108 1.000 Intensitas Modal - 0.249 -0.785 -0.332 1.000 Perputaran Persediaan - 0.117 -0.021 -0.361 0.112 1.000
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Perputaran Persediaan*Inte nsitas Modal - 0.017 -0.623 0.034 0.647 -0.112 1.000 Perputaran Piutang - 0.154 -0.466 -0.257 0.591 0.173 0.431 1.000 Perputaran Piutang*Intensita s Modal - 0.102 -0.735 -0.129 0.797 0.116 0.632 0.642 1.000
Sumber : SmartPLS(2022)
Berdasarkan  Tabel  5  terlihat  bahwa  nilai  akar  AVE  (angka  diagonal  dalam  tabel) lebih  tinggi  daripada  korelasi  antara  satu  konstruk  dengan  konstruk  lainnya,  sehingga masing-masing konstruk memenuhi discriminant validity yang baik.
Gambar 3. Output T Statistik (Sumber : SmartPLS, 2022)
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Tabel 6. Nilai R-Square R Square R Square Adjusted Kesulitan keuangan 0.560 0.535
Sumber : SmartPLS (2022)
Tabel  6  mencatat  bahwa  variabel  kesulitan  keuangan  memiliki  nilai  R-squared sebesar  0,560.  Hal  ini  karena  variabel  kesulitan  keuangan  adalah  variabel  biaya  bunga, perputaran  hutang,  perputaran  persediaan,  kekuatan  modal,  interaksi  antara  beban  bunga dan kekuatan modal, interaksi antara perputaran hutang dan kekuatan modal, dan interaksi antara perputaran persediaan dan kekuatan modal dijelaskan oleh 56,0%. Selanjutnya, kami mengevaluasi  model  konstitutif  dengan  menghitung  asosiasi  prediktif  Q-kuadrat  sebagai berikut:
Q 2 = 1 – (1 – R FD 2 )
= 1 – (1 – 0,560)
= 1 –  0,440
= 0,560
Berdasarkan  perhitungan  tersebut,  nilai  Q 2 yang  diperoleh  sebesar  0,560  yang menunjukkan bahwa  model yang dibentuk sudah cukup baik.
Untuk  menguji  hipotesis  yang  diajukan,  dapat  dilihat  besarnya  nilai  t-statistik. Apabila  nilai  t  statistik  >  t  tabel,    maka  hipotesis  akan  diterima.  Hasil  estimasi  t-statistik dapat dilihat pada result for inner weight yang disajikan pada Tabel berikut ini.
Tabel 7 Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values) Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Beban Bunga -> Kesulitan keuangan 0.106 0.084 0.167 0.637 0.525 Beban Bunga*Intensitas Modal - > Kesulitan keuangan -0.870 -0.908 0.374 2.328 0.020 Intensitas Modal -> Kesulitan keuangan -0.979 -1.005 0.298 3.284 0.001 Perputaran Persediaan -> Kesulitan keuangan -0.233 -0.235 0.050 4.657 0.000 Perputaran Persediaan*Intensitas Modal -> Kesulitan keuangan 0.178 0.162 0.087 2.039 0.042 Perputaran Piutang -> Kesulitan keuangan -0.109 -0.111 0.048 2.279 0.023 Perputaran Piutang*Intensitas Modal -> Kesulitan keuangan 0.043 0.054 0.033 1.299 0.195
Sumber : SmartPLS (2022)
Hipotesis  penelitian  dapat  dikonfirmasi  dengan  menggunakan  Tabel  7.  Pengujian hipotesis menggunakan taraf signifikansi 5% dengan t-tabel (N=130) sebesar 1,979.
Hasil  uji  koefisien  parametrik  antara  beban  bunga  dan  kesulitan  keuangan menunjukkan  nilai  koefisien  0,106,  t-hitung  0,637,  dan nilai  p  0,525.  Pada  taraf  signifikansi (α) = 0,05, t hitung lebih kecil dari nilai pada t tabel (0,637 < 1 > 0,05). Nilai p yang dihasilkan
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
lebih  besar  dari  0,05  (p  >  0,05),  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  beban  bunga  tidak berkontribusi terhadap kesulitan keuangan.
Hasil  uji  koefisien  parametrik  antara  debt  turnover  dan  financial  distress menunjukkan  nilai  koefisien  sebesar  -0,109,  t-score  sebesar  2,279,  dan  p-value  sebesar 0,023. Pada taraf signifikansi (α) = 0,05, t hitung lebih besar dari nilai t tabel (2,279 > 1,979) dan nilai  p  lebih  kecil  dari  0,05  (p<0,05).  Karena  nilai  negatifnya  negatif  dan  nilai  p  kurang dari  0,05,  kita  dapat mengatakan  bahwa  kegiatan  ini  berkontribusi  pada  gejolak keuangan. Kajian ini sama dengan Wanke et al., (2015) ukuran dan ketidakefisienan  input berpotensi kesulitan keuangan.
Hasil  uji  koefisien  parametrik  antara  perputaran  persediaan  dan  financial  distress menunjukkan  nilai  koefisien  sebesar  -0,233,  t  hitung  sebesar  4,657,  dan  nilai  p  sebesar 0,000. Pada taraf signifikansi (α) = 0,05, t hitung lebih besar dari nilai t tabel (4,657 > 1,979) dan  nilai  p  lebih  kecil  dari  0,05  (p<0,05).  Karena  nilai  koefisien  negatif  dan  p-value  kurang dari  0,05,  kita  dapat menyimpulkan  bahwa  perputaran persediaan  berdampak negatif  pada kesulitan  keuangan.  Perbedaan  Hasilnya  adalah  Amoa-Gyarteng,  (2021)  bahwa  rasio aktivitas tidak signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Hasil  uji  koefisien  parametrik  antara  intensitas  modal  dan  kesulitan  keuangan menunjukkan  nilai  koefisien  sebesar  -0,979,  thitung  sebesar  3,284,  dan  nilai  p  sebesar 0,001. Pada taraf signifikansi (α) = 0,05, t hitung lebih besar dari nilai t tabel (3,284 > 1,979) dan  nilai  p  lebih  kecil  dari  0,05  (p<0,05).  Karena  nilai  koefisien  negatif  dan  p-value  kurang dari  0,05,  kita  dapat  menyimpulkan  bahwa  intensitas  modal  memiliki  dampak  negatif  pada kesulitan  keuangan.  Kajian  ini  sama  Pradipta,  (2013)  menghasilkan  temuan  bahwa  bahwa Intensitas modal mempengaruhi pengurangan dampak kesulitan keuangan . Namun berbeda dengan Setyari  et  al.,  (2017)  bahwa  intensitas  modal  yang  tinggi  menimbulkan  deficit  aset lancar yang besar.
Beban  Bunga*  Hasil  uji  koefisien  parametrik  antara  kekuatan  modal  dan  kesulitan keuangan menunjukkan  nilai  koefisien  -0,870,  t-hitung  2,328,  dan  nilai  p  0,020.  Pada  taraf signifikansi (α) = 0,05, t-hitung lebih besar dari nilai t-tabel (2,328 > 1,994) dan nilai p lebih kecil  dari  0,05  (p<0  xss=dihilangkan>0,05).  Karena  nilai  p  lebih  besar  dari  0,05,  kita  dapat menyimpulkan  bahwa  intensitas  modal  tidak  mengurangi  pengaruh  perputaran  aset  pada kesulitan  keuangan.  Hasil  uji  koefisien  parametrik  antara  Perputaran  Persediaan*Kekuatan Modal dan Kesulitan Keuangan menunjukkan nilai koefisien sebesar 0,178, t-hitung sebesar 2,039, dan nilai p sebesar 0,042. Pada taraf signifikansi (α) = 0,05, t hitung lebih besar dari nilai  t  tabel  (2,039  >  1,994)  dan  nilai  p  lebih  kecil  dari  0,05  (p<0,05).  Dikarenakan  nilai koefisien  positif  dan  nilai  p  kurang  dari  0,05,  maka  kita  dapat  menyimpulkan  bahwa intensitas  modal  adalah  faktor  yang  mampu  mengurangi  dampak  perputaran  persediaan pada  kesulitan  keuangan.  Beban  bunga  menunjukkan  hasil  yang  tidak  signifikan  dalam kesulitan  keuangan.  Dengan  kata  lain,  beban  bunga  bukan  merupakan  penentu  adanya kesulitan  keuangan  di  perusahaan  sampel  survei.  Pembayaran  bunga  dapat  berubah, sehingga  tidak  ada  masalah  keuangan  bagi  perusahaan.  Hasil  ini  sama  dengan  penelitian Setiyawan  &  Musdholifah,  (2020)  rasio  hutang  tidak  berdampak  pada kesulitan  keuangan. Hasil  berbeda  dengan  penelitian  bahwa  Alifiah,  (2014)  menghasilkan  temuan    bahwa  rate pinjaman mempengaruhi kesulitan keuangan . Waqas & Md-Rus, (2018)  leverage dan cash flow ratios adalah signifikan pada tekanan keuangan, serta   Puspitaningtyas, (2018) Beban bunga,  struktur  modal  dan  beban  pajak  signifikan  mempengaruhi  profitabilitas.  (Mathur  & Tiwari,  2021)  rasio  hutang  yang  tinggi  dapat  membahayakan  kinerja  akuntansi  Dengan Demikian  hasil  bahwa  beban  bunga  tidak  signifikan  mempengaruhi kesulitan  keuangan maka hipotesis ditolak.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Perputaran  Piutang  mampu  mempengaruhi  kesulitan  keuangan  secara  signifikan maka  seberapa  cepat  piutang  dapat  dibayarkan  maka  mengurangi  dampak  kesulitan keuangan  bagi  perusahaan.  Hasil  ini  sama  dengan  Jeehan  Almamy  et  al.,  (2016) menghasilkan  temuan    bahwa  aliran  kas  mempengaruhi  kesehatan  keuangan  di  UK. (Campa et al., (2015) menghasilkan temuan  bahwa perusahaan yang menghadapi kesulitan keuangan maka cenderung manipulasi real laba daripada menggunakan akrual. Khoja et al., (2019) Lingkungan makro perusahaan multinasional telah terbukti berdampak pada kesulitan keuangan  mereka.  Oleh  karena  itu,  untuk  menghindari  masalah  keuangan,  perputaran piutang  harus  likuid  untuk  menjamin  ketersediaan  arus  kas  bagi  perusahaan.  Kedua, hipotesis bahwa pendapatan dari piutang usaha negatif signifikan karena hipotesis kesulitan keuangan  (H2)  diterima.  Perputaran  persediaan  dapat  mempengaruhi  jumlah  persediaan yang  terjual  untuk  mencapai  penjualan  agar  terhindar  dari  financial  distress  yaitu  financial distress.  Pergantian  persediaan  mengurangi  penumpukan  barang  di  gudang  yang  tidak efisien dan melikuidasi modal kerja perusahaan. Kajian berdampingan dengan Campa et al., (2015) menghasilkan temuan  bahwa perusahaan yang menghadapi fintres maka cenderung manipulasi  real  laba  daripada  menggunakan  akrual.  Hasil  ini  juga  sama  dengan  Wanke  et al., (2015) ukuran dan ketidakefisienan input berpotensi kesulitan keuangan. Hasil berbeda bahwa Amoa-Gyarteng,  (2021)  bahwa  rasio  aktivitas  tidak  signifikan  terhadap kesulitan keuangan. Dengan demikian, hipotesis penelitian perputaran persediaan terhadap kesulitan keuangan signifikan negatif maka H3 diterima.
Intensitas  Modal  mampu  mempengaruhi  secara  signifikan Kesulitan  keuangan . Jumlah  besar  kecilnya  aliran modal  mampu menunjukkan seberapa  kuat  kondisi  keuangan perusahaan.  Intensitas  Modal  yang  baik  mampu  mengurangi  tingkat  kesulitan  keuangan. Hasil  sejalan  dengan  penelitian  oleh  Pradipta,  (2013)  menghasilkan  temuan    bahwa Intensitas  modal  mempengaruhi  pengurangan  dampak kesulitan  keuangan .  Hasil  juga diperkuat  dari  sampel  perusahaan  teknologi  besar  seperti  perusahaan go  public bahwa Madrid-Guijarro et al., (2011)  usaha kecil muda dengan adopsi teknologi yang rendah dan lingkungan persaingan yang tinggi memiliki probabilitas tekanan keuangan yang lebih tinggi. Namun  berbeda  dengan Setyari  et  al.,  (2017)  bahwa  intensitas  modal  yang  tinggi menimbulkan  deficit  aset  lancar  yang  besar.  Dengan  demikian,  Hipotesis  Penelitian  (H4) Diterima.
Intensitas  Modal  mampu  memoderasi  pengaruh  beban  terhadap kesulitan keuangan. Jumlah  besar  kecil  nya  intensitas  modal  mampu  memperkuat  pengaruh  beban bunga terhadap kesulitan keuangan. Hasil ini  sama dengan Pradipta, (2013) menghasilkan temuan    bahwa  intensitas  signifikan  terhadap kesulitan  keuangan. Hasil  juga  diperkuat bahwa beban bunga menjadi pertimbangan secara signifikan bagi pengambilan hutang yang mana ada potensi kebangkrutan . Yulinartati (2011) Beban bunga, beban agensi, risiko bisnis dan  ukuran  perusahaan  secara  langsung  dan  tidak  langsung  mempengaruhi  kebijakan hutang  pada  perusahaan  jasa.  Lin  et  al.,  (2012)  membuat  model  rating  risiko,  rasio keuangan  untuk  memprediksi  kebangkrutan  bagi  usaha  kecil  di  UK.Dengan  Demikian, Hipotesis Penelitian (H5) Diterima.
Intensitas  Modal  Dampak  perputaran  utang  pada  kesulitan  keuangan  dapat dikurangi secara signifikan. Intensitas modal yang lebih tinggi dapat membantu membalikkan klaim  untuk  kesulitan  keuangan.  Berbeda  dengan  Amoa-Gyarteng,  (2021)  bahwa  rasio aktivitas terhadap kesulitan keuangan tidak signifikan. Arwiana et al., (2020) Perputaran kas, perputaran persediaan, dan perputaran piutang jelas positif  terhadap kinerja. Candra et al., (2021)  Kinerjakeuangan  mempengaruhi  penghindaran  pajak,  tetapi  untuk  investor  institusi intensitas  modal,  intensitas  persediaan  dan  akuntansi  hijau  tidak  mempengaruhi penghindaran  pajak.  Maharani  &  Lely  Aryani  Merkusiwati,  (2021)  Intensitas  modal berpengaruh positif terhadap penghindaran pajak. Semakin tinggi intensitas modal, semakin tinggi tingkat penghindaran pajak. (Sugeng et al., 2020)  Intensitas persediaan tidak penting
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
untuk  agresivitas  pajak,  meskipun  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  intensitas  modal, afiliasi politik dan agresivitas pajak. Oleh karena itu, hipotesis H6 diterima. Intensitas Modal sebagai  Pemicu  Memitigasi  Dampak  Inventarisasi  Menghidupkan  Kesulitan  Keuangan. Semakin  banyak  modal  yang  diterima,  semakin  besar  perputaran  barang,  dan  semakin sedikit  kesulitan  keuangan  perusahaan.  Kajian  yang  sejalan  dengan  Alifiah,  (2014) menghasilkan    temuan  bahwa  modal  kerja,  perputaran  aset,  modal  kerja,  ROA,  dan  suku bunga  pinjaman  mempengaruhi  kesulitan  keuangan.  Hasil  ini  didukung  oleh  penelitian Wulandari et al., (2020) Oleh karena itu, hipotesis diterima (H7).

## E. KESIMPULAN
Beban  bunga  tidak  berdampak  material  pada  kesulitan  keuangan.  Piutang  usaha berdampak buruk pada kesulitan keuangan. Perputaran persediaan memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap kesulitan keuangan. Intensitas modal memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap kesulitan keuangan. Intensitas modal sebagai pengubah dampak beban bunga  pada  kesulitan  keuangan.  Intensitas  modal  tidak  dapat  mengurangi  dampak perputaran  utang  pada  kesulitan  keuangan.  Namun,  Intensitas  Modal  dapat  mengurangi dampak perputaran persediaan pada kesulitan keuangan. Penelitian  ini menggunakan data laporan  keuangan  empat  tahun  dan  belum  mencapai  tahap  krisis  ekonomi  yang  dapat menyebabkan  kesulitan  keuangan.  Selain  itu,  pemilihan  sampel  masih  sedikit, yaitu hanya 10 sampel perusahaan yang diungkapkan secara lengkap dari laporan triwulanan, sehingga tidak  diberikan  gambaran  konkrit  dari  masing-masing  sektor  perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia.  Entitas  dapat  mempertimbangkan  sumber  penggunaan  dan  intensitas  modal yang diperlukan untuk meminimalkan potensi beban keuangan dari bunga pinjaman. Peneliti tambahan  dapat  memperluas  dampak  kekuatan  aset  variabel  dari  penjualan  untuk memperluas  cakupan  wawasan  yang  terkait  dengan  faktor  di  balik  masalah  keuangan perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alifiah,  M.  N.  (2014).  Prediction  Of  Financial  Distress  Companies  In  The  Trading  And Services  Sector  In  Malaysia  Using  Macroeconomic  Variables. Procedia  -  Social  And Behavioral Sciences , 129 , 90 –98. Https://Doi.Org/10.1016/J.Sbspro.2014.03.652
Altman, E. (1982). Corporate Financial Distress: A Complete Guide To Predicting, Avoiding, And Dealing With Bankrupcy. A Wiley-Interscience Publication. United States .
Amoa-Gyarteng,  K.  (2021).  Corporate  Financial  Distress:  The  Impact  Of  Profitability, Liquidity, Asset Productivity, Activity And Solvency. Journal Of Accounting, Business And Management (JABM) , 28 (2),
104. Https://Doi.Org/10.31966/Jabminternational.V28i2.447
Arwiana, I. K., Rinofah, R., & Sari, P. P. (2020). Pengaruh Perputaran Modal Kerja Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Kimia Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. Journal of Business , Finance and Economic Vol 1 No 2 (2020) .
Campa,  D.,  Camacho-Miñano,  &  María-Del- Mar.  (2015).  The  Impact  Of  SME’s  Pre- Bankruptcy Financial Distress On Earnings Management Tools. International Review Of Financial Analysis , 42 , 222 –234. Https://Doi.Org/Https://Doi.Org/10.1016/J.Irfa.2015.07.004
Candra,  J.,  Anita,  J.,  Widya,  &  Katharina,  N.  (2021).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Kinerja  Keuangan,  Capital  Intensity,  Inventory  Intensity,  Greenaccounting  Terhadap
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Taxavoidance  Pada  Perusahaan  Maunfaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2017-2020. Jimea , 5 (3), 15 –33.
Cihak, M., & Sahay, R. (2020). Finance And Inequality. International Monetary Fund , 20 (1).
Dewi,  A.  R.  S.,  &  Wahyuliana,  E.  (2019).  Analysis  Of  Profit  Performance  And  Asset Management  To  Financial  Distress  Bakrie  Group  Company  Listing  In  Indonesia  Stock Exchange. International Journal Of Scientific And Technology Research , 8 (3), 106 –110.
Dewiruna,  I.,  Subroto,  B.,  &  Subekti,  I.  (2020).  The  Effect  Of  R&D  Intensity,  Intellectual Capital  And  Managerial  Ability  On  Firms  Performance  With  Political  Connection  As  A Moderation Variable. The Indonesian Accounting Review , 10 (1), 13 –24. Https://Doi.Org/10.14414/Tiar.V10i1.1909
Fachrudin,  K.  A.  (2008).  Faktor-Faktor  Yang  Meningkatkan  Peluang  Survive  Perusahaan Kesulitan Keuangan. Jurnal Manajemen Bisnis , 1 (1).
Francis, B. B., García, R. E., & Sharma, Z. (2020). Impact Of COVID-19 On Corporate Debt Structure:  Cross  Country  Evidence. Available At  SSRN .  Https://Doi.Org/Francis,  Bill  B. And  García,  Raffi  E.  And  Sharma,  Zenu,  Impact  Of  COVID-19  On  Corporate  Debt Structure:  Cross  Country  Evidence  (August  2,  2020).  Available  At  SSRN: Https://Ssrn.Com/Abstract=3666684 Or Http://Dx.Doi.Org/10.2139/Ssrn.3666684
Harvey, C. R. (2020). The Economic And Financial Implications Of The COVID-19 Pandemic . Www.Darden.Virginia.Edu/Mayo Center/Events/Virtualspeakerseries.
Hidayat, M. A., & Meiranto, W. (2014). Prediksi Financial Distress Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Diponegoro Journal Of Accounting , 3 (3), 538 –548.
Jeehan Almamy, John Aston, & N.Ngwa, L. (2016). An Evaluation Of Altman’s Z-Score Using Cash  Flow  Ratio  To  Predict  Corporate  Failure  Amid  The  Recent  Financial  Crisis: Evidence From  The UK. Journal Of Corporate  Finance , 36 ,  278 –285. Https://Doi.Org/Https://Doi.Org/10.1016/J.Jcorpfin.2015.12.009
Jogiyanto, H., & Abdillah, W. (2009). Konsep dan aplikasi PLS (Partial Least Square) untuk penelitian empiris . Yogyakarta: BPFE Fakultas Ekonomika dan Bisnis UGM.
Kadim,  A.,  Sunardi,  N  &  Husain,  T.  (2020).  The  modeling  firm's  value  based  on  financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6(5), 859-870.
Kadim,  A.,  &  Sunardi,  N.  (2022).  Financial  Management  System  (QRIS)  based  on  UTAUT Model  Approach  in  Jabodetabek. International  Journal  of  Artificial  Intelligence Research , 6 (1).
Khoja,  L.,  Chipulu,  M.,  &  Jayasekera,  R.  (2019).  Analysis  Of  Financial  Distress  Cross Countries:  Using  Macroeconomic,  Industrial  Indicators  And  Accounting  Data.
International Review Of Financial Analysis , 66 . Https://Doi.Org/10.1016/J.Irfa.2019.101379
Lie  Sha,  T.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Utang  Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi , XXIII (02), 159 –174.
Lin, S.  M., Andreeva, G., & Ansell, J. (2012). Predicting Default Of A Small Business Using Different  Definitions  Of  Financial  Distress. Journal  Of  The  Operational  Research Society , 63 (4). Https://Doi.Org/10.1057/Jors.2011.65
Madrid-Guijarro,  A.,  García-Pérez-De-,  D.,  &  Auken,  H.  Van.  (2011).  An  Analysis  Of  Non- Financial  Factors  Associated  With  Financial  Distress. Entrepreneurship  &  Regional Development An International Journal , 23 (3 –4). Https://Doi.Org/Https://Doi.Org/10.1080/08985620903233911
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Maharani,  P.  S.,  &  Lely Aryani  Merkusiwati,  N.  K.  (2021).  Corporate  Social  Responsibility, Profitabilitas,  Capital  Intensity  Dan  Penghindaran  Pajak. E-Jurnal  Akuntansi , 31 (6), 1481. Https://Doi.Org/10.24843/Eja.2021.V31.I06.P10
Mathur,  N.,  &  Tiwari,  S.  C.  (2021).  Capital  Structure,  Competitive  Intensity  And  Financial Performance : An Analysis  Of  Pharmaceutical  Companies. Managerial  Finance , 47 (9), 1357 –1382. Https://Doi.Org/10.1108/MF-01-2020-0009
Nardi  Sunardi  Et  Al  (2020).  Determinants  of  Debt  Policy  and  Company’s  Performance, International  Journal  of  Economics  and  Business  Administration  Volume  VIII  Issue  4, 204-213
Nugrahadi, E. W., & Rinaldi, M. (2021). The Effect Of Capital Intensity And Inventory Intensity On  Tax  Avoidance  At  Food  And  Beverage  Subsector  Companies  Listed  On  The Indonesia  Stock  Exchange  (IDX). Proceedings  Of  The  International  Conference  On Strategic Issues Of Economics, Business And, Education (Icosiebe 2020) , 163 (Icosiebe 2020), 221 –225. Https://Doi.Org/10.2991/Aebmr.K.210220.039
Nurwahidah,  Husna,  L.  H.,  &  Nugraha,  I.  N.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Dan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jmm  Unram  -
Master Of Management Journal , 8 (4), 363 –377. Https://Doi.Org/10.29303/Jmm.V8i4.460
Nurwani.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Cash  Holding  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan , 7597 (2), 23 –46. Https://Doi.Org/10.54367/Jrak.V6i1.851
Pradipta,  D.  H.  (2013).  Pengaruh  Leverage  Terhadap  Financial  Distress  Dengan  Capital Intensity  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Empiris  Pada  Industri  Perbankan  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2008  -  2011). Proposal  Skripsi  Universitas Sebelas Maret.
Puspitaningtyas,  A.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Beban  Bunga  Dan  Beban  Pajak Terhadap  Kinerja  Perusahaan:  Studi  Kasus  Pada  Perusahan  Sektor  Otomotif  Dan Komponennya  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia,  2009-2015. Jurnal  Akuntansi
Dan Bisnis Krisnadwipayana , 5 (1), 1 –15. Http://Dx.Doi.Org/10.1016/J.Bpj.2015.06.056%0Ahttps://Academic.Oup.Com/Bioinforma tics/Article-Abstract/34/13/2201/4852827%0Ainternal-Pdf://Semisupervised- 3254828305/Semisupervised.Ppt%0Ahttp://Dx.Doi.Org/10.1016/J.Str.2013.02.005%0Ah ttp://Dx.Doi.Org/10.10
Santoso, S. (2011). Menguasai Statistik Multivariat . Elex Media Komputindo.
Setiyawan,  E.,  &  Musdholifah.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Profitabilitas, Likuiditas,  Leverage  Dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Yang  Terdaftar  Di  Idx  Tahun  2016-2017. Jurnal  Ilmu  Manajemen  (JIM) , 8 (1),  51 –66. Https://Jurnalmahasiswa.Unesa.Ac.Id/Index.Php/Jim/Article/View/30110
Setyari,  N.  P. W.,  Kartika,  I.  N.,  Wenagama,  I. W.,  Dewi,  N.  P.  M.,  &  Sudiana,  I.  K.  (2017). Capital  Intensity  Effects  On  International  Capital  Flows  And  Current  Account  Of Association  Of  Southeast  Asian  Nations  6  Countries. International  Journal  Of Economics And Financial Issues , 7 (3).
Sugeng,  S.,  Prasetyo,  E.,  &  Zaman,  B.  (2020).  Does  Capital  Intensity,  Inventory  Intensity, Firm  Size,  Firm  Risk,  And  Political  Connections  Affect  Tax  Aggressiveness? JEMA:
Jurnal Ilmiah Bidang Akuntansi Dan Manajemen , 17 (1), 78. Https://Doi.Org/10.31106/Jema.V17i1.3609.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Sunardi,  N.  (2022).  Liquidity  and  Asset  Growth  on  Telecommunications  Companies Value. Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 5 (3), 299-307.
Sunardi, N., & Lesmana, R. (2020). Konsep Icepower (Wiramadu) sebagai Solusi Wirausaha menuju  Desa  Sejahtra  Mandiri  (DMS)  pada  Masa  Pandemi  Covid-19. JIMF  (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 4 (1).
Trinugroho,  I.  (2020).  Covid-19  And  Financial  Sector. Fintech  Center  Of  Sebelas  Maret University .
Wanke, P., P.Barros, C., & R.Faria, J. (2015). Financial Distress Drivers In Brazilian Banks: A Dynamic  Slacks Approach. European  Journal  Of  Operational  Research , 240 (1),  258 – 268. Https://Doi.Org/Https://Doi.Org/10.1016/J.Ejor.2014.06.044
Waqas,  H.,  &  Md-Rus,  R.  (2018).  Predicting  Financial  Distress:  Importance  Of Accounting And Firm- Specific Market Variables For Pakistan’s Listed Firms. Cogent Economics And Finance , 6 (1), 1 –16. Https://Doi.Org/10.1080/23322039.2018.1545739
Wiyono, G. (2020). Merancang Penelitian Bisnis Dengan Alat Analisis SPSS 25 & Smartpls 3.2.8 . UPP STIM YKPN.
Wulandari,  N.,  Hermuningsih,  S.,  &  Sari,  P.  P.  (2020).  Pengaruh  Perputaran  Piutang  Dan Perputaran  Persediaan  Terhadap  Profitabilitas  PT.Nippon  Indosari  Tbk. Journal  Of Business, Finance, And Economics (JBFE) , 1 (2).
Yulinartati.  (2011). Analisis  Pengaruh  Biaya  Bunga,  Biaya  Keagenan,  Risiko  Bisnis,Ukuran Perusahaan,  Terhadap  Kebijakan  Utang  Dan  Kemampulabaan  Perusahaan  Jasa  Di Bursa Efek Indonesia. JEAM , X (1), 75 –93.