## PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP PEMBAYARAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE
Devika Liviana *
Email: devikaliviana087@gmail.com
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta 11510
Agus Munandar
Email: agus.munandar@esaunggul.ac.id Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta 11510

## ABSTRAK
Pembayaran dividen berpengaruh terhadap suatu perusahaan dalam menanamkan modal untuk investor. Oleh sebab itu, pembayaran dividen sangatlah mempengaruhi dalam laporan keuangan yang terdapat di dalam perusahaan sehingga investor bisa mengenali kebijakan pembayaran dividen yang diproses dengan sangat  baik  oleh  perusahaan.  Penelitian  berikut  ini  dilakukan  untuk  menganalisis  pembayaran  dividen perusahaan publik Indonesia, khususnya meneliti pengaruh rasio kas, likuiditas, ukuran perusahaan dan pertumbuhan  aset  terhadap  pembayaran  dividen  di  perusahaan  real  estate  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia  yang  memiliki  laba  selama  3  tahun.  Teknik  pengambilan  sampel  ini  menggunakan  metode nonprobabilty sampling dengan teknik purposive sampling sehingga dapat di peroleh 12 perusahaan yang mempunyai  kriteria.  Metode  analisis  yang  dipakai  adalah  analisis  regresi  berganda.  Hasil  Penelitian menunjukan  bahwa  Rasio  Kas  (Cash  Ratio)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pembayaran dividen, Likuiditas (CR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap pembayaran dividen, Pertumbuhan Aset  (AG)  memberikan  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  pembayaran  dividen,  dan  Ukuran Perusahaan (FS) berpengaruh positif dan signifikan terhadap pembayaran dividen.

## Kata Kunci: Pembayaran dividen, Rasio Keuangan

## ABSTRACT
Dividend  payments  affect  a  company  in  investing  for  investors.  Therefore,  dividend  payments  are  very influential  in  the  financial  statements  in  the  company  so  that  investors  can know  the  dividend  payment policy carried out by the company properly. The purpose of this study is to analyze the dividend payments of Indonesian public companies, specifically examining the effect of cash ratios, liquidity, company size and asset growth on dividend payments in real estate companies listed on the Indonesia Stock Exchange that have a profit for 3 years. This sampling technique uses non-probabilty sampling method with purposive sampling technique so that it can be obtained 12 companies that have criteria. The analytical method used is multiple regression analysis. Research results show that the Cash Ratio (Cash Ratio) has a positive and significant effect on dividend payments, Liquidity (CR) has a positive and significant effect on dividend payments, Asset Growth (AG) has a negative and significant effect on dividend payments, and Company Size (FS) positive and significant effect on dividend payments.
Keywords: Dividend Payout, Financial Ratios

## PENDAHULUAN
Dalam  pentingnya  peningkatan  jumlah  dividen  yang  ditunjukkan  dengan  semakin tingginya  pembayaran  dividen  akan  menarik  investor  buat  menanamkan  modal  pada  saham industri  sehingga  menyebabkan  harga  saham  bertambah.  Oleh  karena  itu,  investor  yang memiliki minat untuk melakukan penginvestasian dana melalui saham ke sebuah perusahaan dan mengharapkan hasil dari pengembalian investasi yang telah dilakukan berupa pembayaran dividen  (Purwaningsih,  2019).  Di  lain  pihak  sebuah  perusahaan  yang  hendak  membayar dividen memiliki banyak pertimbangan untuk mengalokasikan Sebagian laba untuk investasi ulang  yang  bisa  jadi  menghasilkan  keuntungan  lebih.  Dalam  mengendalikan  pembayaran dividen  seseorang  manajemen  wajib  bisa  memastikan  suatu  kebijakan  yang  baik  serta  tidak berisiko besar, bila manajemen menahan laba ataupun wajib memberikan investasi terkait laba yang  dihasilkan  untuk  pemegang  saham  apabila  keduanya  di  investasikan  serta  mempunyai resiko yang sama (Yosephine & Tjun, 2016).
Emiten  pengelola properti  Grup  Sinar  Mas,  PT  Duta  Pertiwi  Tbk  (DUTI)  melakukan pembagian dividen menggunakan metode tunai pada tahun 2019 senilai Rp 555 miliar. Jumlah itu  mencapai  50,32%  dibandingkan  tahun  2019  senilai  Rp  1,10  triliun.  Akan  tetapi,  Susan Sekretaris Perusahaan DUTI, menyampaikan jumlah pembagian deviden telah menyesuaikan dengan hasil yang diperoleh melalui penyelenggaran Rapat Umum Pemegang Saham (RUPST) yang  dilaksanakan  tanggal  10  Juli  dengan  keseluruhan  total  Rp  555  miliar,  Pada  tahun sebelumnya, DUTI mencapai Rp 1,10 triliun dari yang sebelumnya pada tahun 2018 sebesar Rp  911,49  miliar.  Terjadi  fluktuasi  dalam  pembagian dividend  payout  ratio (CnbIndonesia.com, 2019) .
Untuk  memastikan  pembayaran  dividen  manajer  perlu  memastikan  serta  memikirkan sebagian  aspek  yang  terdapat  di  perusahaan,  salah  satunya  rasio  kas  dipergunakan  untuk mengetahui seberapa banyak uang kas dan setara kas yang ada sehingga dapat  dialokasikan untuk membayar utang dalam kurun waktu yang pendek. Rasio tersebut memberikan gambaran terkait  kesanggupan  sebuah  perusahaan  terkat  pelunasan  hutang  lancar  melalui  dana  yang tersedia,  maka  dengan  ini  semakin  tinggi  rasio  kas  yang  ada  di  dalam  perusahaan memperluhatkan  kesanggupan  perushaan  untuk  melunasi  hutang  jangka  pendeknya (Yosephine & Tjun, 2016).
Industri  dengan  tingkatan  likuiditas  yang  rendah  cenderung  menahan  labanya  guna melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Industri  dengan  hutang  yang  besar  memanfaatkan
labanya guna melunasi utang yang jatuh tempo sehingga cenderung mempertahankan laba serta memutuskan  guna  tidak  membayar  dividen  yang  besar.  Kepemilikan  manajerial  pula  bisa pengaruhi  pembayaran  dividen.  Industri  dengan  perkembangan  besar  cenderung mempertahankan labanya buat mendanai investasinya (Manneh & Naser, 2015). Pertumbuhan aset memiliki dampak yang besar terhadap nilai perusahaan karena adanya peninjauan kegiatan investasi yang dilakukan sebuah perusahaan ataupun kegiatan berupa pembiayaan yang telah dilakukan,  maka  investor  akan  mendapatkan  sebuah  prediksi  berupa  tingkat  pengembalian yang  dihasilkan  melalui  pertumbuhan  aset  (Purwaningsih  &  Lestari,  2021).  Maka  dari  itu pertumbuhan  aset  digunakan  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan  untuk  seorang  manajer dalam memperhatikan pertumbuhan perusahaan.
Menurut Pramanda & Indriani (2021) mengatakan bahwa tingkat pertumbuhan aset suatu perusahaan  yang  semakin  tinggi  akan  menyebabkan  peningkatan  kebutuhan  dana  untuk pembiayaan  ekspansi.  Ukuran  Perusahaan  mendapatkan  sinyal  dari  perusahaan  besar  yang lebih  percaya  diri  dalam  melakukan  bisnis  dibandingan  perusahaan  kecil.  Oleh  karena  itu, perusahaan  yang  berskala  besar  cenderung  membayar  jumlah  dividen  yang  lebih  besar dibandingkan  perusahaan  berskala  kecil.  Karena,  aspek  pertumbuhan  dan  ekspansi  dalam kegiatan mereka kurang dari perusahaan kecil sehingga tidak perlu mempertahankan bagian yang  signifikan  dari  keuntungan  mereka  untuk  ekspansi  dan  pertumbuhan  di  masa  depan (Manneh & Naser, 2015).
Beberapa penelitian telah menguji pengaruh rasio kas, likuiditas, pertumbuhan aset, dan ukuran perusahaan terhadap pembayaran dividen. Meskipun demikian, hasil penelitian tidak selalu  konsisten.  tetapi  Otekunrin et  al .  (2019)  menemukan  Rasio  kas  pengaruh  positif. Yosephine  &  Tjun  (2016)  dan  Hudiwijono et  al .  (2018)  menunjukan  bahwa  likuiditas berpengaruh negatif terhadap pembayaran dividen, namun  Akinyi Olang (2015) melaporkan efek positif. Purwaningsih & Lestari (2021) dan Utami & Gumanti (2019) menunjukan bahwa pertumbuhan  aset  berpengaruh  positif  terhadap  pembayaran  dividen,  menariknya  Putra  & Mahfud  (2017)  mendokumentasikan  efek  negatif.  Ukuran  Perusahaan  memiliki  hubungan positif  dengan  pembayaran  dividen  Singla  &  Samanta  2019;  Rilla  Gantino  2017).  Namun, Tahir & Mushtaq (2016) melaporkan efek negatif.
Penelitian  ini  penting  dilakukan  karena  dividen  sangatlah  berpengaruh  dalam pertumbuhan  perusahaan  untuk  keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan.  Oleh  karena  itu, pembayaran  dividen  dilakukan  dengan  memperoleh  keuangan  laporan  yang  ada  sehingga
investor  dapat  mengetahui  pembayaran  dividen.  Tetapi,  demikian  perbandingan  ini  dengan penelitian sebelumnya yakni menambahkan dengan pengukuran CR. Perusahaan properti dan real estate diambil sebagai objek dari penelitian ini untuk memperoleh peluang dan juga sebuah kesempatan yang cukup terbuka dan berkembangan terhadap perusahaan.
Penulis  bertujuan  untuk  melakukan  pengujian  pengaruh  rasio  kas,  likuiditas, pertumbuhan aset, ukuran perusahaan terhadap pembayaran dividen pada perusahaan properti dan  real  estate  subsektor  properti  dan  real  estate  di  Indonesia,  yang  akan  pendorong  untuk memberikan  pengaruh  terhadap  pembayaran  dividen.  Perusahaan  yang  diambil  memiliki banyak industri sebagai sampel untuk di teliti sehigga tidak menunjukkan seberapa pentingnya pembayaran dividen terhadap masing-masing sektor industrinya.

## METODE PENELITIAN
Berikut  penelitian  ini  dilangsungkan  berdasarkan  hasil  komparatif  yang  memakai statistik  deskriptif  variabel  dependen  serta  Independen,  yang  hendak  digunakan  buat menganalisi  sebagian  variabel  serta  melalukan  analisis  simpel.  Operasional  variabel  yang dilakukan dalam penelitian ini ada pula 4 variabel idepenenden yang hendak diuji dalam riset terdiri dari Rasio Kas diukur memakai Cash Ratio, Likuiditas diukur memakai Current Ratio (CR),  Pertumbuhan  Aset  diukur  memakai Aset  Growth (AG),  Ukuran  Perusahaan  diukur memakai  Ln  Total  aset,  dan  variabel  dependen  ialah  rasio  pembayaran  dividen  tunai  yang diukur memakai Devidend Payout Ratio (DPR).
Jenis populasi yang dipakai ialah industri manufaktur zona beragam jenis industri yang terdata  pada  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018-  2020  sebanyak  48  perusahaan.  Sampel didapatkan  dengan  metode purporsive  sampling dengan  kriteria  yang  memiliki  laporan lengkap,  memperoleh  laba  setiap  tahun,  dan  membagikan  dividen  setiap  tahun. Didapatkan jumlah sampel sejumlah 12 perusahaan dari sector yang berkenaan dengan penanganan properti dan juga real estate selama tiga tahun yang didapatkan sebanyak 36 data.
Memakai  uji  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik  meliputi  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas,  uji  F,  uji  t  dan  uji  koefisien determinasi analisis regresi berganda
DPR = α + β1.CashRatio - β2.CR - β3.AG + β4. FS + ε
Keterangan:
DPR = Pembayaran Dividen
α = Konstanta
β = Koefisien Regresi
Cash Ratio = Rasio Kas
CR = Likuiditas
AG = Pertumbuhan Aset (Aset Growth)
FS = Ukuran Perusahaan (Firm Size)
ε = Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DIVIDEND PAYOUT RATIO 36 ,057 ,756 ,26772 ,187872 CASH RATIO 36 ,059 4,027 ,84747 ,825883 CURRENT RATIO 36 1,227 2,928 2,07369 ,520273 ASSET GROWTH 39 -,114 ,679 ,07950 ,125696 FIRM SIZE 39 3,375 3,458 3,41272 ,024386 Valid N (listwise) 39
Contoh pengolahan dalam penelitian menunjukkan hasil:
1. Variabel rasio kas dengan nilai minimum 0,059 di PT. PP Property Tbk.2020 PT Tinggi adalah  4.027.  Roda  Vivatex  Tbk.  2018  dengan  mean  0,84747  dan  standar  deviasi 0,825883. Kemudian nilai rata-rata variabel cash ratio yang dinilai menggunakan cash ratio perusahaan pada sektor real estate dan real estate mulai 2018 sampai 2020 sebesar 0,847 atau 84,7%.
2. Variabel likuiditas dengan nilai minimum 1,227 pad PT. Jaya Immobilien Tbk. 2018 mencapai puncaknya di PT sebesar 2.928. Bumi Serpong Damai Tbk. 2019 memiliki skor rata-rata 2.07369 dengan standar deviasi 0,520273. Selanjutnya, rata-rata variabel likuiditas yang dinilai menggunakan current ratio pada perusahaan di sektor real estate dan real estate tahun 2018-2020 adalah 2.074 atau 207,4%.
3. Variabel  pertumbuhan  kekayaan  dengan  nilai  minimum  -0,144  pada  PT.  Puradelta Lestari Tbk. 2020 memuncak pada PT 0,679. Parkwon Jati Tbk. Rata-rata 2019 adalah 0,07950  sedangkan  nilai  standar  deviasi  0,125696.  Dalam  hal  ini,  rata-rata  variabel pertumbuhan  kekayaan  yang  diukur  dengan  pertumbuhan  kekayaan  real  estate  dan
perusahaan di sektor real estate selama periode 2018-2020 adalah 0,079 atau 7,9%. 4. Variabel ukuran perusahaan dengan nilai minimal 3,375 pada PT. Max PT untuk Roda Vivatex  Tbk.2019  adalah  3.458.  Bumi  Serpong Damai  Tbk.  2020  memiliki  rata-rata 3.41272 sedangkan nilai standar deviasi 0,124127. Kemudian rata-rata variabel ukuran perusahaan yang diukur  dengan  ukuran perusahaan untuk  perusahaan  real  estate dan real estate periode 2018-2020 adalah sebesar 3.413 atau 341,3%.
5. Variabel  pembayaran  dividen  dengan  nilai  minimum  0,057  pada  PT.  Bumi  Serpong Damai Tbk. Puncak 2018 adalah 0,756 di  PT. Puradelta Lestari  Tbk. 2019 memiliki mean  0,26772  dan  standar  deviasi    0,187872.  Kemudian  nilai  rata-rata  dari  variabel dividend  payout  dengan  penilaian  terhadap  dividend  payout  ratio  pada  perusahaan sektor real estate dan real estate tahun 2018-2020 adalah sebesar 0,268 atau 26,8%.
Tabel 2. Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 36 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,16750597 Most Extreme Differences Absolute ,138 Positive ,138 Negative -,125 Test Statistic ,138 Asymp. Sig. (2-tailed) ,102 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Uji normalitas berikut ini diukur menggunakan metode uji Kolmogorov-Smirnov (K-S) dengan  syarat  nilai  Asymp.  Jika  Sig.(two-tailed)  >  0,05,  maka  populasi  data  dinyatakan berdistribusi  secara  normal.  Hasil  asymp  berdasarkan  data  dari  sampel  penelitian.  tanda Hasilnya  adalah  >  0,05.  Berdasarkan  hasil  yang  diperoleh  melalui  uji  tersebut  dapat disimpulkan bahwa sampel data berikut ini dapat diartikan berdistribusi normal.

## Tabel 3. Uji Multikolinearitas
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance  VIF 1 (Constant) 4,745 4,513 4,051 ,012
Uji multikolinearitas dengan menggunakan variance inflation factor (VIF) <10> 0.100 determinasi  toleransi  dan  uji  variance  inflation  factor  (VIF)  menunjukkan  tidak  adanya multikolinearitas pada data sampel. Penelitian berdasarkan sampel data menunjukkan bahwa variabel rasio kas memiliki nilai VIF 2,624 <10 dan tolerance >0,100, variabel rasio likuiditas memiliki  nilai  VIF  2,557  <10  dan tolerance >0,100,  dan  variabel  pertumbuhan  kekayaan memiliki  nilai  VIF  2,100  <10  dan tolerance >0,100  dan  nilai  VIF  bagi  variabel  ukuran perusahaan adalah 2,149 <10 dan tolerance >0,100. Sehingga dapat ditarik kesimpulann bahwa tidak terdapat multikolinearitas dalam model regresi untuk setiap variabel bebas dalam sampel data penelitian ini.

## Tabel 4. Uji Heteroskedasitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B  Std. Error Beta Tolerance  VIF 1  (Constant) 2,615 2,309 2,267 ,792 CASH RATIO -1,420 2,024 -,360 -1,772  ,865 ,616 2,624 CURRENT RATIO 1,501 1,370 ,544 1,738 ,610 ,642 2,557 ASSET GROWTH -1,751 1,281 -,228 -1,365  ,382 ,909 2,100 FIRM SIZE 1,881 1,776 ,047 1,277 ,783 ,871 2,149

## a. Dependent Variable: ABS_RES
Uji heteroskedastisitas ini menggunakan uji Glejser dengan syarat signifikansi variabel bebas  >  0,05  menunjukkan  tidak  ada  masalah  heteroskedastisitas  pada  data  sampel. Berdasarkan data sampel, variabel hasil rasio kas memiliki nilai signifikansi sebesar 0,865 > 0,05,  variabel  rasio  likuiditas  memiliki  nilai  signifikan  senilai  0,610    >  0,05,  dan  variabel tingkat  pertumbuhan  aset  memiliki  nilai  signifikan  senilai  0,382  >  0,05,  dengan  variabel Signifikansi  ukuran  perusahaan  adalah  0,783  >  0,05.  Hal  ini  memungkinkan  kita  untuk menginterpretasikan bahwa setiap variabel independen dalam sampel data yang diproses pada penelitian berikut ini tidak menimbulkan masalah heteroskedastisitas dalam model regresi.
CASH RATIO -2,041 2,064 -,180 -2,882  ,038 ,616 2,624 CURRENT RATIO 2,029 2,072 ,180 2,400 ,017 ,642 2,557 ASSET GROWTH -2,577 2,251 -,386 -2,299  ,028 ,909 2,100 FIRM SIZE 1,806 1,422 ,169 2,988 ,031 ,871 2,149 a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO

## Tabel 5. Uji Autokolerasi

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -,02431 Cases < Test Value 18 Cases >= Test Value 18 Total Cases 36 Number of Runs 16 Z -,845 Asymp. Sig. (2-tailed) ,398

## a. Median
Uji autokorelasi ini membuat pengujian berjalan bergantung pada nilai Asymp. Sig. (2- tailed) > 0,05 sampai informasi pemetaan bebas dari masalah autokorelasi. Berdasarkan data sampel, hasilnya menunjukkan skor Asymp. Sig. (2-tailed) dari 0,398 > 0,05. Model regresi ini layak dan dapat dijalankan karena dapat diartikan tidak ada masalah autokorelasi antar variabel bebas.

## Tabel 6. Tabel Koefiensi Determinasi
Model Summary b
a. Predictors: (Constant), Firm Size, Current Ratio, Asset Growth, Cash Ratio b. Dependent Variable: Dividend Payout Ratio
Berdasarkan data sampel, koefisien determinasi ini memperlihatkan angka Adjusted R- squared  senilai  0,532,  atau  53,2%.  Dengan  demikian,  variabel  cash  ratio,  rasio  likuiditas, tingkat  pertumbuhan  aset,  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  variabel  dividend payout  ratio  sebesar  53,2%,  dan  kelebihannya  senilai  46,8%  disebabkan  dengan  variable- variabel lainnya selain variabel bebas yang proses pada penelitian berikut ini.
Tabel 7. Uji Regresi Linear Berganda Model  R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,753 a ,567 ,532 ,277985 1,378
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 4,745 4,513 4,051 ,012 CASH RATIO -2,041 2,064 -,180 -2,882  ,038 ,616 2,624 CURRENT RATIO 2,029 2,072 ,180 2,400 ,017 ,642 2,557 ASSET GROWTH -2,577 2,251 -,386 -2,299  ,028 ,909 2,100 FIRM SIZE 1,806 1,422 ,169 2,988 ,031 ,871 2,149
Pada uji regresi linear berganda didapatkan model regresi linear bergandanya:
Dividend Payout Ratio = 4,745 - 2,041Cash Ratio + 2,029Current Ratio – 2,577Asset Growth + 1,806Firm Size
Oleh  karena  itu,  nilai  konstanta  adalah  4,745  yang  membuahkan  kesimpulan  bahwa keseluruhan  variabel  independent  yang    sama  dengan  nol,  maka  rasio  pembayaran  dividen untuk perusahaan sektor real estat dan real estat diharapkan menjadi 4,745 pada 2018-2020. Berdasarkan data sampel, penelitian menunjukkan hasil:
1. Variabel  cash  ratio  berpengaruh  negatif  terhadap  payout  ratio  deviden  dengan  nilai koefisien regresi sebesar -2,041. Artinya variabel cash ratio yang diukur dengan cash ratio berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. Dengan variabel cash ratio meningkat  sebesar  1  unit  pada  variabel  lainnya,  maka  dividend  payout  ratio diperkirakan akan turun sebesar -2,041.
2. Variabel likuiditas dalam penelitian berikut ini diproksikan menggunakan current ratio berpengaruh dengan Dividend Payout Ratio dengan nilai koefisien regresi senilai 2,029. Artinya  variabel Current  Ratio berpengaruh  positif  terhadap  dividend  payout  ratio.
Dengan  variabel  current  ratio  dan  variabel  lainnya  mengalami  sebuah  peningkatan sebanyak 1 unit, mengakibatkan dividend payout ratio meningkat sebesar 2,029.
3. Variabel pertumbuhan aset, diukur dengan pertumbuhan aset, mempengaruhi Dividend Payout Ratio dengan nilai koefisien regresi -2,577. Artinya variabel pertumbuhan aset berpengaruh negatif dengan Dividend Payout Ratio . Dengan tingkat pertumbuhan aset variabel  mengalami  sebuah  peningkatan  sebanyak  1  unit  pada  variabel  lain,  rasio pembayaran diharapkan menurun sebesar -2,577.
4. Variabel  ukuran  perusahaan,  diukur  dengan  ukuran  perusahaan,  mempengaruhi Dividend Payout Ratio dengan koefisien regresi senilai 1,806. Artinya variabel ukuran perusahaan berpengaruh positif dengan Dividend Payout Ratio . Apabila variabel lain mengalami  sebuah  peningkatan  sebanyak  1  unit  dari  variabel  ukuran  perusahaan, Dividend Payout Ratio diharapkan meningkat sebesar 1,806.

## a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO

## Tabel 8. Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 1,253 4 ,063 3,799 ,019 b Residual 1,982 31 ,032 Total 3,235 35
a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO b. Predictors: (Constant), FIRM SIZE, CURRENT RATIO, ASSET GROWTH, CASH

## RATIO
Uji F-statistik (simultan) memiliki satu syarat pengukuran, yaitu nilai sig.  Lebih rendah dibandingkan  0,05  dan  nilai  F  hitung  lebih  tinggi  dibandingkan  F-tabel,  maka  dapat  dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  keseluruhan  dari  variabel  indepnden  mempengaruhi  variabel dependen secara simultan. hasil sig berdasarkan data dari sampel penelitian. Untuk ANOVA Penelitian 0,008 lebih rendah dibandingkan 0,05 dan nilai F hitung sebesar 6,627 lebih tinggi dibandingkan F tabel sebesar 2,389. Oleh karena itu, Current Ratio , Debt to Asset Ratio , Firm Size, Return On Asset, Asset Growth dan Free Cash Flow semuanya dapat diinterpretasikan mempengaruhi rasio pembayaran pada saat yang bersamaan.
Tabel 9. Uji T (Parsial)
Uji  statistik  T  (Parsial)  memiliki  ketentuan  pengukuran  T  hitung  positif  yaitu  hasil  T hitung lebih tinggi dibandingkan T tabel dan juga signifikansi lebih rendah dibandingkan 0,05 sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel independen berpengaruh secara signifikan dengan  variabel  dependen,  dan  untuk  T  hitung  lebih  tinggi  dibandingkan  T  tabel  dan  juga signifikansi lebih rendah dibandingkan 0,05 sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel independen  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Berdasarkan  data sampel penelitian menunjukan hasil variabel Rasio kas yang diukur dengan cash ratio secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividen Payout Ratio dengan hasil T hitung -2,882 lebih kecil dari T tabel -2,039 dan nilai sig. 0,038 lebih kecil dari 0,005.
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance  VIF 1 (Constant) 4,745 4,513 4,051 ,012 CASH RATIO -2,041 2,064 -,180 -2,882 ,038 ,616 2,624 CURRENT RATIO 2,029 2,072 ,180 2,400 ,017 ,642 2,557 ASSET GROWTH -2,577 2,251 -,386 -2,299 ,028 ,909 2,100 FIRM SIZE 1,806 1,422 ,169 2,988 ,031 ,871 2,149
a. Dependent Variable: DIVIDEND PAYOUT RATIO
Variabel Likuiditas yang diukur dengan current ratio secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividen Payout Ratio dengan hasil T hitung 2,400 lebih besar dari T tabel 2,039 dan nilai sig. 0,017 lebih kecil dari 0,05. Variabel Pertumbuhan Aset yang diukur dengan Aset Growth secara parsial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Dividen Payout Ratio dengan hasil T hitung  -2,299  lebih kecil dari  T tabel  -2,039 dan nilai  sig.  0,028  lebih kecil  dari  0,05.  Variabel  Ukuran  Perusahaan  yang  diukur  dengan Firm  Size secara  parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Dividen Payout Ratio dengan hasil T hitung 2,988 lebih besari dari T tabel  2,039 dan nilai sig. 0,031  lebih kecil dari 0,05. Sehingga diperoleh kesimpulan hbahwa keseluruhan variabel independen berpengaruh signifikan dengan variable dependen.

## Pembahasan
Pengaruh Rasio Kas, Likuiditas, Pertumbuhan Aset, dan Ukuran Perusahaan terhadap Pembayaran Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujuan  uji  (F)  diperoleh  hasil  variabel  rasio  kas,  likuiditas, pertumbuhan aset dan ukuran perusahaan secara simultan berpengaruh terhadap pembayaran dividen. Oleh karena itu, H1 adalah rasio antara kas, likuiditas, pertumbuhan aset, dan ukuran perusahaan  terhadap  pembayaran  dividen  yang  diterima.  Rasio  kas  mampu  menambah ekspektasi  investor  tentang  kesanggupan  perusahaan  mempengaruhi  pembayaran  dividen. Likuiditas menunjukkan keahlian industri dalam membiayai operasi industri dan pembayaran obligasi jangka pendek, meskipun ukuran likuiditas industri tidak berarti ukuran pembayaran dividen  akan  terpengaruh.  Pertumbuhan  aset,  semakin  banyak  aset  yang  ada  di  perusahaan, semakin  banyak  dana  yang  dibutuhkan  untuk  mempertahankan  aset  tersebut  agar  tidak membayar  dividen.  Perusahaan  relatif  besar  mempunyai  keahlian  yang  mendalamperihal penghasilan tingginya laba, yang dapat mempengaruhi pembayaran dividen. Penelitian berikut ini  memperoleh hasil yang mendukung  penelitian yang telah  diteliti oleh Utami &  Gumanti (2019)  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  kas,  likuiditas,  pertumbuhan  aset  dan  ukuran perusahaan secara simultan mempengaruhi pengeluaran Pembayaran Dividen.

## Pengaruh Rasio Kas Terhadap Pembayaran Dividen
Berdasarkan  hasil  yang  telah  diperoleh  dari  penelitian  berikut  ini,  variabel  cash  ratio mendekati rasio kas parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap pembayaran dividen. Oleh karena itu, H2 dikecualikan. Rasio kas tidak dapat menutupi kewajiban jangka pendek karena besarnya kas yang tersedia tidak dapat menutupi kewajiban yang ada, sehingga tidak
dapat  menjadi  standar  pembayaran  dividen.  Akibatnya,  nilai  cash  ratio  menjadi  rendah, sehingga perusahaan dapat mencari cara untuk meningkatkan kas dan setara kasnya. Penelitian berikut ini memperoleh hasil yang mendukung penelitian yang telah diteliti oleh  Labhane & Mahakud  (2016)  yang  mengemukakan  hasil  dimana  cash  ratio  berpengaruh  positif terhadap pembayaran dividen.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Pembayaran Dividen
Berdasarkan hasil yang telah diperoleh dari penelitian berikut ini, variabel likuiditas yang kurang  lebih  sama  dengan  rasio  lancar  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap pembayaran  dividen.  Karenanya,  H3  diterima.  Pembayaran  tunai  yang  dilakukan  oleh perusahaan akan mengakibatkan tingkat bunga yang rendah, sehingga pembiayaan bunga dapat dialokasikan  untuk  pembayaran  dividen.  Sedangkan  CR  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  Dividen  Payout  (DPR),  artinya  kenaikan  CR  akan  mempengaruhi  perubahan Dividend Payout (DPR) dalam perusahaan bergerak. Penelitian berikut ini memperoleh hasil yang  mendukung  penelitian  yang  telah  diteliti  oleh  Tahir  &  Mushtaq  (2016)  yang mengemukakan hasil dimana likuiditas berpengaruh positif terhadap pembayaran dividen.

## Pengaruh Pertumbuhan Aset Terhadap Pembayaran Dividen
Berdasarkan hasil yang telah diperoleh dari penelitian berikut ini, variabel pertumbuhan aset yang dinyatakan dengan pertumbuhan aset sebagian berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  pembayaran  dividen.  Karenanya,  H4  diterima.  Bisnis  yang  memiliki  tingkat pertumbuhan aset yang terbilang besar membutuhkan biaya lebih, sehingga semakin lama aset tersebut  digunakan  maka  semakin  tinggi  alokasi  dana  yang  dibutuhkan  untuk  biaya pemeliharaan.  Oleh  karena  itu,  pembiayaan  dividen  perusahaan  distribusi  dividen  lemah. Peningkatan aset ditambah dengan kenaikan gaji dapat mempengaruhi pembayaran dividen di sektor  real  estate  dan  property.  Penelitian  berikut  ini  memperoleh  hasil  yang  mendukung penelitian yang telah diteliti oleh Utami & Gumanti (2019) yang mengemukakan hasil dimana pertumbuhan aset berpengaruh negatif terhadap pembayaran dividen.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Pembayaran Dividen
Berdasarkan  hasil  yang  telah  diperoleh  dari  penelitian  berikut  ini,  variabel  ukuran perusahaan  yang  dinyatakan  dengan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  pembayaran  dividen  sebagian.  Karenanya,  H5  diterima.  Oleh  karena  itu,  ukuran perusahaan  dapat  dijadikan  acuan  bagi  industri  pembagian  deviden  untuk  menarik  investor. Biarkan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap pembayaran dividen
pada  perusahaan  real  estate  dan  real  estate.  Penelitian  berikut  ini  memperoleh  hasil  yang mendukung  penelitian  yang  telah  diteliti  oleh  Rajesh  Kumar  &  Sujit  (2018)  yang mengemukakan  hasil  dimana  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  pembayaran dividen.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  penelitian  yang  dilakukan  penulis,  hasil  secara  parsial  dapat  disimpulkan bahwa Cash Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap pembayaran dividen, Variabel Likuiditas  (CR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pembayaran  dividen,  variabel pertumbuhan aset (AG) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap pembayaran dividen, dan ukuran  perusahaan  (FS)  berpengaruh  signifikan  terhadap  pembayaran  dividen,  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  pembayaran  dividen.  Sedangkan  variabel  independen  Cash Ratio,  Likuiditas,  Pertumbuhan  Aset,  Ukuran  Perusahaan  pada  variabel  dependen  yaitu Dividen  Payout  (DPR)  mempengaruhi  pembayaran  dividen  perusahaan  real  estate  dan  real estate.
Keterbatasan  penelitian  ini  adalah  masa  penelitian  hanya  3  tahun,  sehingga  dari  48 perusahaan  yang  diamati,  12  memiliki  data  yang  valid,  hanya  36  yang  memiliki  data perusahaan real estate telah terdata pada Bursa Efek Indonesia periode 2018-2020. Saran untuk penelitian berikutnya dapat tentang pembayaran dividen diharapkan mengikutsertakan variabel lain  di  luar  variabel  yang  telah  dipergunakan  dalam  penelitian  berikut  ini  sehingga membuahkan hasil yang variatif karena masih banyak variabel lainnya yang berkaitan dengan pembayaran dividen yang tidak digunakan dalam riset ini.
Studi ini juga dapat dilihat sebagai pembayaran dividen di industri mengirimkan sinyal yang  kuat  kepada  investor.  Dalam  kasus  berikut  merupakan  sebuah  keuntungan  bagi perusahaan seiring dengan pertambahan jumlah investor yang berminat memenuhi pembiayaan yang ada. Karenanya, industri dituntut untuk menjaga bunga yang disebabkan oleh solvabilitas agar sumber keuangan yang digunakan dapat dialokasikan untuk pembayaran dividen. Bisnis juga harus dapat meramalkan permintaan masa depan dan manfaat yang akan diperoleh dari pertumbuhan  aset  sehingga  semakin  lama  aset  digunakan,  semakin  besar  biaya  yang dikeluarkan untuk biaya pemeliharaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Akinyi Olang, M. (2015). Effect of Liquidity on the Dividend Pay-out by Firms Listed at the Nairobi  Securities  Exchange,  Kenya. Science  Journal  of  Business  and  Management , 3 (5), 196. https://doi.org/10.11648/j.sjbm.20150305.18
Al-Ajmi, J., & Abo Hussain, H. (2011). Corporate dividends decisions: evidence from Saudi
Arabia. Journal of Risk Finance , 12 (1), 41–56. https://doi.org/10.1108/15265941111100067
Bar-Yosef, S., & Venezia, I. (1991). Earnings information and the determination of dividend policy. Journal of Economics and Business , 43 (3), 197–214.
https://doi.org/10.1016/0148-6195(91)90019-S
Bertuah, E., Baherans, D. M., Siskawati, S. A. D., & Winarso, E. (2020). Determining Factors of Dividend Policy in Indonesia . 1 (6), 1194–1209. https://doi.org/10.48047/rigeo.11.06.135
CnbIndonesia.com. (2019). properti PT Duta Pertiwi Tbk (DUTI) . 1–19.
DeAngelo,  H.,  DeAngelo,  L.,  &  Stulz,  R.  M.  (2006).  Dividend  policy  and  the earned/contributed  capital  mix:  a  test  of  the  life-cycle  theory. Journal  of  Financial Economics , 81 (2), 227–254. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.07.005
Gumanti, T. A. (2013). Kebijakan Dividen, Teori, Empiris, dan Implikasi. Yogyakarta: UPP STIM YKPN , Edisi Pertama.
Hudiwijono,  R.  E.  W.,  Aisjah,  S.,  &  Ratnawati,  K.  (2018).  InfluenHudiwijono,  R.  E.  W., Aisjah,  S.,  &  Ratnawati,  K.  (2018).  Influence  of  Fundamental  Factors  on  Dividend Payout Policy: Study on Construction Companies Listed on Indonesian Stock Exchange. Wacana, 21(1), 20–26.ce of Fundamental Factors on Dividend Pa. Wacana , 21 (1), 20– 26.
Husna, A., & Satria, I. (2019). Effects of Return on Asset, Debt To Asset Ratio, Current Ratio, Firm  Size,  and  Dividend  Payout  Ratio  on  Firm  Value. International  Journal  of Economics and Financial Issues , 9 (5), 50–54. https://doi.org/10.32479/ijefi.8595
Jabbouri, I. (2016). Determinants of corporate dividend policy in emerging markets: Evidence from MENA stock markets. Research in International Business and Finance , 37 , 283– 298. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.01.018
Khan,  M.  N.,  &  Shamim,  M.  (2017).  A  sectoral  analysis  of  dividend  payment  behavior:
Evidence from Karachi
Stock
Exchange.
SAGE Open , 7 (1). https://doi.org/10.1177/2158244016682291
Labhane, N. B., & Mahakud, J. (2016). Determinants of Dividend Policy of Indian Companies. Paradigm , 20 (1), 36–55. https://doi.org/10.1177/0971890716637698
Manneh, M. A., & Naser, K. (2015). Determinants of Corporate Dividends Policy: Evidence from  an  Emerging  Economy. International  Journal  of  Economics  and  Finance , 7 (7), 229–239. https://doi.org/10.5539/ijef.v7n7p229
Munandar, A., & Alvian, R. (2022). The Influence of Debt to Equity Ratio, Net Profit margin and  Cash  Ratio  on  Firm  Value. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Keuangan , 5 (2), 2622–2205.
Otekunrin, A. O., Fagboro, G. D., Nwanji, T. I., Asamu, F. F., Ajiboye, B. O., & Falaye, A. J. (2019).  Performance  of  deposit  money  banks  and  liquidity  management  in  Nigeria. Banks and Bank Systems , 14 (3), 152–161. https://doi.org/10.21511/bbs.14(3).2019.13
Patra, T., Poshakwale, S., & Ow-Yong, K. (2012). Determinants of corporate dividend policy in Greece. Applied Financial Economics , 22 (13), 1079–1087. https://doi.org/10.1080/09603107.2011.639734
Pramanda, F. R., & Indriani, A. (2021). Analisis Pengaruh Free Cash Flow, Growth, Market To  Book  Value,  Profitabilitas,  dan  Leverage  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  (Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016- 2018). Diponegoro Journal of Management , 10 (2), 1–12.
Purwaningsih, E. (2019). Struktur Kepemilikan Memoderasi Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ekonomi Universitas Esa Unggul , 10 , 111–120.
Purwaningsih, E., & Lestari, K. (2021). Sistem Informasi, Keuangan, Auditing dan Perpajakan. Sikap , 2 (1), 108–124.
Putra, O., & Mahfud, M. K. (2017). Analisis Pengaruh Free Cash Flow, Assets Growth, Market To Book Value, Profitability Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio (Studi Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2015). Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 6 , 1–12.
Rajesh Kumar, B., & Sujit, K. S. (2018). Determinants of dividends among Indian firms—An empirical study. Cogent Economics and Finance , 6 (1), 1–18.
https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1423895
Rilla  Gantino,  F.  M. I.  (2017).  Pengaruh  Leverage,Profitabilitas,dan  Ukuran Perusahaan,Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Sub  Sektor  Industri  Semen  Dan  Sub Sektor Industri Otomotif Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2015. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , 17 (2), 1693–7597.
Singla,  H.  K.,  &  Samanta,  P.  K.  (2019).  Determinants  of  dividend  payout  of  construction companies:  a  panel  data  analysis. Journal  of  Financial  Management  of  Property  and Construction , 24 (1), 19–38. https://doi.org/10.1108/JFMPC-06-2018-0030
sitorus, R. R. (2019). Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Pajak Tangguhan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Return Saham Sebagai Variabel Moderating. 2 (1), 9–25.
Tahir, M., & Mushtaq, M. (2016). Determinants of Dividend Payout: Evidence from listed Oil and Gas Companies of Pakistan. The Journal of Asian Finance, Economics and Business , 3 (4), 25–37. https://doi.org/10.13106/jafeb.2016.vol3.no4.25
Utami, E. S., & Gumanti, T. A. (2019). Analysis of cash dividend policy in Indonesia stock exchange. In Investment Management and Financial Innovations (Vol. 16, Issue 3, pp. 97–105). https://doi.org/10.21511/imfi.16(3).2019.10
Yegon,  C.,  Cheruiyot,  J.,  &  Sang,  J.  (2014).  Macro  Economic  Fluctuations  Effects  on  the Financial Performance of Listed Manufacturing Firms in Kenya. International Journal of Social Sciences , 21 (1), 26–40.
Yosephine,  F.,  &  Tjun,  L.  T.  (2016).  Pengaruh  Cash  Ratio,  Return  on  Equity,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015. Jurnal Akuntansi , 8 (2), 237–269.