Universitas Dharmawangsa
ANALISIS FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
(Studi Kasus pada BUMN Sektor Konstruksi Tahun 2012-2016)

## Oleh : Umar Hamdan Nasution SE, MM

## Abstrak
Bauran  penggunaan  modal  sendiri  dan  hutang  disebut  dengan struktur  modal  perusahaan.  Kebijakan  pemilihan  sumber  pendanaan mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Variabel yang  diteliti  adalah  pertumbuhan  pendapatan,  struktur  aktiva, pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas.  Metode  penelitian  adalah deskriptif statistik dengan menggunakan analisis regresi linear berganda sebagai alat analisis. Sebelum model regresi digunakan dalam pengujian hipotesis, terlebih dahulu model tersebut akan diuji apakah model tersebut memenuhi  asumsi  klasik  atau  tidak,  yang  mana  asumsi  ini  merupakan asumsi  yang  mendasari  analisis  regresi.  Uji  asumsi  klasik  meliputi  uji normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji  autokolerasi,  dan  uji heteroskedatisitas.  Berdasarkan  hasil  penelitian  tidak  ditemukan penyimpangan pada asumsi klasik, hal ini menunjukan bahwa data yang tersedia  telah  memenuhi  syarat  untuk  menggunakan  model  analisis analisis  regresi  linier  berganda.  Alat  pengumpul  data  yang  digunakan adalah studi observasi dan studi pustaka dengan metode sensus dengan objek  penelitian  8  Perusahaan  Konstruksi  BUMN  tahun  periode  2012- 2016.  Hasil  analisis  regresi  secara  parsial  menunjukkan  bahwa pertumbuhan penjualan, pertumbuhan perusahaan, dan struktur aktiva berpengaruh  terhadap  struktur  modal,  sedangkan  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Kemudian, Hasil analisis regresi secara simultan menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan, struktur aktiva, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
Universitas Dharmawangsa
Kata kunci :   struktur modal, pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, pertumbuhan   perusahaan, dan profitabilitas.

## A. Pendahuluan

## 1. Latar Belakang
Untuk  melakukan  kegiatan  operasional  dan  investasi jangka  panjang  perusahaan  memerlukan  modal.  Yang  perlu diperhatikan  adalah  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kebutuhan  modalnya.  Besarnya  modal  yang diperlukan oleh perusahaan
diperoleh
dengan
mempertimbangkan berbagai sumber pendanaan.
Sumber pendanaan diperoleh dari internal ( retained earning dan depresiasi )  atau  eksternal  (hutang  dan  ekuitas),  atau  kedua- duanya dengan mempertimbangkan besarnya biaya dan manfaat yang  ditimbulkan,  dikarenakan  setiap  sumber  dana  mempunyai konsekuensi dan karakteristik financial yang berbeda.
Sektor  konstruksi  berperan  penting  dalam  pertumbuhan ekonomi,  oleh  karena  pemerintah  turut  andil  dalam  sektor konstruksi  melalui  BUMN.  Sebagai  perusahaan  konstruksi  yang tumbuh dan berkembang tentu membutuhkan modal yang sangat besar  dalam  menjalankan  kegiatan  operasi,  melakukan  investasi terhadap  aktiva  yang  sudah  tidak  produktif  lagi  dan pengembangan aktiva baru.
Sumber  pendanaan  eksternal  BUMN  sektor  konstruksi diperoleh  dari  hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas  yang  dimiliki oleh Negara Republik Indonesia dikelola oleh Badan Usaha Milik Negara. BUMN kemudian memilih dan mengawasi kinerja Dewan Komisaris  dan  Direksi  sebagai  penyelenggara  perusahaan konstruksi.
Salah  satu  karakteristik  kebijakan  pihak  manajemen perusahaan  adalah  kecenderungan  untuk  memperoleh  dana
Universitas Dharmawangsa
dengan  memanfaatkan  kemudahan  memperoleh  hutang  jangka panjang.  Pihak  manajemen  seharusnya  lebih  berhati-hati  dalam meningkatkan  rasio  hutangnya,  dikarenakan  mengingat  kondisi pasar  yang  tidak  stabil  meyebabkan  perusahaan  gagal  dalam memperoleh laba dan tidak sedikit yang mengalami kerugian.
Hal  ini  kemudian  berdampak  terhadap  kegagalan perusahaan  untuk  membayar  kembali  hutang  atau  bunga  yang selanjutnya  akan  mengakibatkan  pemilik  perusahaan  kehilangan kontrol  terhadap  perusahaan  seperti  halnya  terhadap  sebagian atau keseluruhan modalnya yang ditanamkan dalam perusahaan.
Berdasarkan  hal  tersebut  di  atas,  maka  sebaiknya  pihak manajemen  perusahaan  berhati-hati  dalam  kebijaksanaan mempergunakan  kemudahan  dalam  memperoleh  hutang  jangka panjang  sebagai  sumber  pendanaan  dengan  mempertimbangkan bauran antara modal sendiri dan hutang.
Bauran  penggunaan  modal  sendiri  dan  hutang  disebut dengan struktur modal perusahaan. Keputusan dalam pemilihan sumber  pendanaan  berpengaruh  pada  nilai  suatu  perusahaan hingga  pada  struktur  modal  yang  optimal,  dimana  perusahaan dengan biaya modal lebih rendah akan dinilai lebih tinggi.
Struktur  modal  yang  optimal  dapat  ditemukan  dengan penyeimbangan  antara  keuntungan  penggunaan  hutang  dengan biaya  kebangkrutan  dan  biaya  keagenan  yang  disebut trade-off . Kebijakan  mengenai  struktur  modal  melibatkan trade-off antara risiko  dan  tingkat  pengembalian – penambahan  utang memperbesar  risiko  perusahaan  tetapi  sekaligus juga memperbesar tingkat pengembalian yang diharapkan. Resiko yang makin tinggi akibat membesarnya utang cenderung menurunkan harga  saham,  tetapi  meningkatnya  tingkat  pengembalian  yang diharapkan akan menaikan harga saham tersebut.
Faktor  yang  telah  dikemukakan  diatas  tidak  mempunyai pengaruh yang sama terhadap struktur modal suatu perusahaan,
Universitas Dharmawangsa
dikarenakan karakteristik perusahaan dan budaya perusahaan itu sendiri. Hal ini tentu sangat menarik seperti yang telah dilakukan oleh  banyak  penelitian  sebelumnya,  dimana  suatu  variabel  yang diteliti  ditemukan  berpengaruh  dalam  suatu  penelitian,  tetapi tidak  berpengaruh  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  peneliti lainnya.
Berdasarkan adanya research gap dari penelitian terdahulu, maka  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  terhadap perusahaan  yang  karakteristiknya  berbeda  dengan  penelitian sebelumnya.menarik  untuk  diteliti  kembali  dan  untuk  itu  maka peneliti mencoba untuk  melakukan suatu analisis terhadap faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal  pada  BUMN  sektor konstruksi.  Faktor  yang  dijadikan  sebagai  variabel  dalam penelitian  ini  adalah  tingkat  penjualan,  struktur  aktiva,  tingkat pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas.

## 2. Perumusan Masalah
Berdasarkan  apa  yang  telah  dikemukakan  pada  latar belakang masalah, maka permasalahan dalam rencana penelitian dirumuskan sebagai berikut:
“ Apakah  tingkat  pertumbuhan  pendapatan,  struktur aktiva,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas berpengaruh  terhadap  struktur  modal  perusahan  baik  secara parsial maupun seca ra simultan?” B. Landasan Teori
1. Modal
Menurut S. Munawir (2010), dana (funds) adalah:
“Pengertian  pertama  dana  diartikan  sama  dengan  modal  kerja, baik  dalam  arti  modal  kerja  bruto  maupun  modal  kerja  netto, sehingga dengan demikian laporan sumber dan penggunaan dana menggambarkan suatu ringkasan sumber dan penggunaan modal kerja dan perubahan unsur-unsur modal kerja selama periode yang bersangkutan.”
Universitas Dharmawangsa
Menurut S. Munawir (2010), modal adalah:
“Modal  adalah  merupakan  hak  atau  bagian  yang  dimiliki  oleh pemilik  perusahaan  yang  ditujukan  dalam  pos  modal  (modal saham), surplus dan laba yang ditanam atau kelebihan nilai aktiva yang dimiliki perusahaan terhadap seluruh hutang- hutangnya.”
2.    Struktur Modal
Dalam  neraca  perusahaan  ( balance  sheet )  yang  terdiri  dari sisi aktiva yang mencerminkan struktur kekayaan dan sisi pasiva sebagai  struktur  keuangan.  Struktur  modal  sendiri  merupakan bagian  dari  struktur  keuangan  yang  dapat  diartikan  sebagai pembelanjaan permanen yang mencerminkan perimbangan antara hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri.  Struktur  modal adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  jumlah  hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Bambang Riyanto, 2009).
Bauran  hutang  dan  ekuitas  untuk  pendanaan  perusahaan merupakan  bahasan  utama  dari  keputusan  struktur  modal  (= capital structure decision ). Bauran modal yang efisien dapat menekan biaya modal (= cost of capital ), yang dapat meningkatkan kembalian ekonomi  netto  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang  hanya  menggunakan  ekuita s  disebut  “ unlevered  firm ”, sedangkan yang  menggunakan  bauran  ekuitas  dan  berbagai macam hutang disebut “ levered firm ”.
Struktur  modal  adalah  bauran  (proporsi)  pendanaan permanen  jangka  panjang  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh hutang, ekuitas saham preferen dan saham biasa (Van Horne dan Wachowicz, JR, 2012).
Pendekatan tradisional untuk struktur dan penilaian modal berasumsi bahwa terdapat struktur modal optimal ( optimal capital structure ) dan bahwa pihak manajemen dapat meningkatkan nilai total  perusahaan  melalui  penggunaan leverage keuangan  secara hati-hati.  Pendekatan  ini  menyarankan  bahwa  perusahaan awalnya dapat menurunkan biaya modal dan meningkatkan nilai
Januari 2018 | ISSN : 1829 - 7463
Universitas Dharmawangsa
totalnya  melalui  kenaikan leverage .  Walaupun  para  investor menaikkan  tingkat  pengembalian  atas  ekuitas  yang  diminta, peningkatan  tidak  seluruhnya  menetralkan  manfaat  dari penggunaan  modal  utang  yang  “lebih  murah”.  Sejalan  dengan semakin banyaknya leverage keuangan yang muncul, para investor akan  semakin  meningkatkan  pengembalian  atas  ekuitas  yang diminta  hingga  akhirnya  pengaruh  ini  lebih  dari  sekedar menetralkan  manfaat  modal  utang  yang  lebih  “murah”,  (Van Horne dan Wachowicz, JR. 2012).
Pecking  order  theory menyatakan  bahwa  perusahaan menyukai  internal  financing  (pendanaan  dari  hasil  operasi perusahaan berwujud laba ditahan). Apabila pendanaan dari luar ( external financing ) diperlukan, maka perusahaan akan menerbitkan sekuritas  yang  paling  aman  terlebih  dulu,  yaitu  dimulai  melalui penerbitan  obligasi,  kemudian  diikuti  dengan  sekuritas  yang berkarakteristik  opsi  (seperti  obligasi  konversi),  baru  akhirnya apabila masih belum mencukupi, saham baru diterbitkan. (Myers, 1984)
Modigliani dan Miller (1963). Teori ini menunjukkan bahwa perusahaan memutuskan tentang struktur modal melalui trade-off antara  manfaat  dan  biaya  dari  memiliki  hutang  dalam  struktur modal.  Manfaat  utama  dari  utang  adalah  bahwa  bunga  yang dihasilkan  dari  pajak  yang  dikurangkan  dan  dengan  demikian mengurangi  beban  pajak  perusahaan.  Salah  satu  biaya  utama memiliki  utang  bagi  sebuah  perusahaan  adalah  biaya kebangkrutan.
Modigliani  dan  Miller  (MM)  menyatakan  bahwa, pendekatan tradisional adalah tidak benar. Mereka menunjukkan kemungkinan  munculnya proses  arbitrase yang  akan  membuat harga  saham  (atau  nilai  perusahaan)  yang  tidak  menggunakan hutang maupun yang menggunakan hutang akhirnya sama. Proses arbitrase muncul  karena  investor  selalu  lebih  menyukai  investasi
Universitas Dharmawangsa
yang  memerlukan  dana  yang  lebih  sedikit  tetapi  memberikan penghasilan bersih yang sama dengan resiko yang sama pula.

## 3. Pengaruh  Tingkat  Pertumbuhan  Pendapatan  terhadap Struktur Modal
Sebuah perusahaan yang penjualannya relatif stabil dapat dengan aman  mengambil lebih banyak hutang dan menanggung beban  tetap  yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  dengan penjualan yang tidak stabil. (Brigham, 2010)
Perusahaan  dengan  penjualan  yang  relatif  stabil  berarti memiliki  aliran  kas  yang  relatif  stabil  pula,  maka  dapat menggunakan  hutang  lebih  besar  daripada  perusahaan  dengan penjualan yang tidak stabil. (Agus Sartono, 2009)
Perusahaan  yang  lebih  besar  dimana  sahamnya  tersebar sangat  luas  akan  lebih  berani  mengeluarkan  saham  baru  dalam memenuhi  kebutuhannya  untuk  membiayai  pertumbuhan penjualannya dibandingkan perusahaan yang lebih kecil. Bambang Riyanto (2009).
Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang penjualannya tidak stabil. (Mannes, 1998).

## 4. Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
Bambang  Riyanto  (2009) menyatakan  bahwa,  kebanyakan perusahaan  manufaktur  dimana  sebagian  besar  dari  modalnya tertanam  dalam  aktiva  tetap,  akan  mengutamakan  pemenuhan kebutuhan  modalnya  dari  modal  yang  permanen,  yaitu  modal sendiri, sedangkan modal asing sifatnya adalah sebagai pelengkap.
Perusahaan yang memiliki asset tetap dalam jumlah besar dapat  menggunakan  hutang  dalam  jumlah  besar,  hal  ini disebabkan  karena  dari  skalanya  perusahaan  besar  akan  lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil. Kemudian, besarnya asset tetap dapat digunakan
Universitas Dharmawangsa
sebagai  jaminan  atau  koleteral  hutang  perusahaan.  Memang penggunaan  hutang  dalam  jumlah  besar  akan  mengakibatkan financial risk meningkat, sementara asset tetap dalam jumlah besar tentu  akan  memperbesar business  risk dan  pada  akhirnya  berarti total risk juga meningkat. (Agus Sartono, 2009) Perusahaan  yang  aktivanya  cocok  sebagai  jaminan  atas pinjaman  cenderung  lebih  banyak  menggunakan  hutang. (Brigham, 2010)
Tingkat  atau  kadar  resiko  dari  setiap  aktiva  didalam perusahaan  adalah  tidak  sama.  Makin  panjang  jangka  waktu penggunaan suatu aktiva didalam perusahaan, makin besar derajat resikonya. Mannes (1998)

## 5. Pengaruh Tingkat Pertumbuhan Perusahaan terhadap Struktur Modal
Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat  lebih  banyak mengandalkan diri pada modal eksternal. (Brigham, 2010) Semakin  cepat  pertumbuhan  perusahaan  maka  semakin besar kebutuhan dana untuk pembiayaan ekspansi. Semakin besar kebutuhan  untuk  pembiayaan  mendatang  maka  semakin  besar keinginan perusahaan untuk menahan laba. Jadi, perusahaan yang sedang tumbuh sebaiknya tidak membagikan laba sebagi dividen tetapi lebih baik digunakan untuk pembiayaan investasi. Potensi pertumbuhan ini dapat diukur dari besarnya biaya penelitian dan pengembangan.  Semakin  besar R  &  D  cost nya  maka  berate  ada prospek perusahaan untuk tumbuh. (Agus Sartono, 2009)

## 6. Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pengembalian  atas investasi  yang  sangat  tinggi  menggunakan  hutang  yang  relatif sedikit. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai  sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan  dengan  dana yang dihasilkan secara internal. (Brigham, 2010)
Universitas Dharmawangsa
Profitabilitas  periode  sebelumnya  merupakan  faktor penting dalam menentukan struktur modal. Dengan laba ditahan yang  besar,  perusahaan  akan  lebih  senang  menggunakan  laba ditahan sebelum menggunankan hutang. ( Agus Sartono, 2009)
Suatu  perusahaan  yang  mempunyai earnings yang  stabil akan selalu dapat memenuhi kewajiban finansialnya sebagai akibat dari  penggunaan  modal  asing.  Sebaliknya  perusahaan  yang mempunyai earnings yang  tidak  stabil  dan unpredictable akan menanggung  resiko  tidak  dapat  membayar  beban  bunga  pada tahun atau keadaan yang buruk. Bambang Riyanto (2009)
Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang  tinggi,  dan penggunaan internal financing yang lebih besar dapat menurunkan penggunaan hutang (rasio hutang). (Mannes, 1998).

## 7. Kerangka Pemikiran
Gambar  kerangka  pemikiran  menggambarkan  hubungan atau keterkaitan variabel independen baik secara parsial maupun simultan terhadap struktur modal.
Yang menjadi variabel independen (X) dalam penelitian ini adalah  Tingkat  Pertumbuhan  Pendapatan  (X 1 ),  Struktur  Aktiva (X 2 ), Tingkat Pertumbuhan Perusahaan (X 3 ), Profitabilitas (X 4 ), dan yang menjadi varibel dependen (Y) adalah Struktur Modal (Y).
Universitas Dharmawangsa

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## C. Metode Penelitian
Metode  dalam  penelitan  ini  adalah  analisis  deskriptif. Analisis  deskriptif  adalah  statistik  yang  digunakan  untuk menganalisa  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk umum atau generalisasi (Sugiyono, 2007).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  BUMN  sektor konstruksi.  Sensus  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  elemen populasi yang diselidiki satu persatu.

## TINGKAT PERTUMBUHAN PENDAPATAN
(X 1 )

## STRUKTUR AKTIVA
(X 2 )

## TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN
(X 3 )

## PROFITABILITAS
(X 4 ) STRUKTUR MODAL (Y)
Universitas Dharmawangsa
Dimana  data  yang  berhubungan  dengan  penelitian  akan digunakan  untuk  menguji  dan  menganalisa  pengaruh  tingkat pertumbuhan  penjualan,  struktur  aktiva,  tingkat  pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  terhadap  struktur  modal perusahaan.
Menurut    Uma  Sekaran  (2006),  Populasi  ( population ) mengacu pada keseluruhan kelompok orang, kejadian, atau hal minat yang peneliti ingin investigasi, sedangkan sampel adalah sebagian dari populasi.
Menurut  J.  Supranto,  M.A.  (2000),  Sensus  adalah  cara pengumpulan  data  di  mana  seluruh  elemen  populasi  diselidiki satu  persatu.  Data  yang  diperoleh  sebagai  hasil  pengolahan sensus  disebut  data  yang  sebenarnya  ( true  value ),  atau  sering disebut parameter.
Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan BUMN  Sektor  Konstruksi  periode  2012  sd  2016.  BUMN  Sektor Konstruksi  tersebut  adalah  PT.  Adhi  Karya  (Persero)  Tbk,  PT. Hutama  Karya  (Persero),  PT.  Nindya  Karya  (Persero),  PT. Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk, PT. Perumnas (Persero), PT. Waskita Karya (Persero) Tbk, PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk, PT. Brantas Abipraya (Persero).
Kemudian,  penelitian  ini  menggunakan  metode  regresi untuk menguji dan menganalisis pengaruh tingkat pertumbuhan pendapatan,  struktur  aktiva,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan, dan profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan.
Sebelum  model  regresi  digunakan  dalam  pengujian hipotesis, terlebih dahulu model tersebut akan diuji apakah model tersebut memenuhi asumsi klasik atau tidak, yang mana asumsi ini merupakan asumsi yang mendasari analisis regresi.
Pengujian  asumsi  klasik  ini  dimaksudkan  untuk memastikan bahwa model yang diperoleh benar-benar memenuhi asumsi dasar dalam analisis regresi yang meliputi asumsi : tidak
Universitas Dharmawangsa
terjadi  autokorelasi,  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dan  tidak terjadi multikolinearitas.
Syarat  data  yang  layak  untuk  diuji  adalah  data  tersebut harus  berdistribusi  normal.  Uji  ini  digunakan  untuk  menguji apakah dalam sebuah model regresi, variable dependen, variable independent,  ataupun  keduanya  mempunyai  distribusi  normal atau tidak.
Analisis  yang  selanjutnya  dilakukan  adalah  Uji  t,  hal  ini dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menguji  signifikansi  nilai parameter hasil regresi serta melihat kecocokan tanda (hubungan positif atau negatif) antara hipotesis alternatif dan hasil pengujian.
Uji F dilakukan untuk menguji hubungan regresi variabel dependen dengan seperangkat variabel independen.
Koefisien  determinasi  (R 2 )  dari  hasil  regresi  berganda menunjukkan  seberapa  besar  variabel  dependen  bisa  dijelaskan oleh  variabel  independen.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan regresi linier berganda maka masing-masing variabel independen yaitu  tingkat  pertumbuhan  pendapatan,  struktur  aktiva,  tingkat pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas  secara  parsial  dan secara simultan mempengaruhi variabel dependen yaitu struktur modal.

## D. Hasil Penelitian
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Skewness – Kurtois N Skewness Kurtosis Statistic Statistic Std. Error Statistic Std. Error Unstandardized Residual 38 ,058 ,383 -,605 ,750 Valid N (listwise) 38
Universitas Dharmawangsa
Pada tabel 1 nilai Skewness adalah 0.058, nilai ini kemudian dihitung  dengan  rumus  sehingga  diperoleh  nilai  sebesar  0,023 dimana -1.96 < 0,23 < 1.96  menunjukkan data terdistribusi normal. Asumsi normalitas pada tingkat signifikansi 0.05 adalah ± 1.96.
Pada tabel 1 nilai Kurtois adalah -0,605 nilai ini kemudian dihitung  dengan  rumus  sehingga  diperoleh  nilai  sebesar  -0,481 dimana  -1.96  <  -0,481  <  1.96.  menunjukkan  data  terdistribusi normal. Asumsi normalitas pada tingkat signifikansi 0.05 adalah ± 1.96.
Hasil  pengujian  normalitas  pada  pengujian  terhadap  40 data  dengan  pengujian  Kolmogorov – Smirnov  (tabel  2) menunjukkan  bahwa  data  residual  terdistribusi  normal  dimana Asymp. Sig. (2-tailed) 0.982 > 0.05.
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Kolgomorov-Smirnov
Unstandardized Residual N 40 Normal Parameters(a,b) Mean ,0000000 Std. Deviation ,05625232 Most Extreme Differences Absolute ,073 Positive ,059 Negative -,073 Kolmogorov-Smirnov Z ,464 Asymp. Sig. (2-tailed) ,982
a  Test distribution is Normal.
b  Calculated from data.
Teknik  lain  yang  terotomasi  dalam  melakukan  uji normalitas data regresi biasanya dilakukan dengan menggunakan
Januari 2018 | ISSN : 1829 - 7463
Universitas Dharmawangsa
ilustrasi grafik. Grafik yang digunakan itu dinamakan Normal P- Plot of Regression Standardized Residual .
Dari  grafik  normal  p  plot  pada  gambar  2  menunjukkan bahwa data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
Gambar 2 Normal P-Plot of Regression Standardized Residual .
Pendukung  lain  sebagai  pembanding  yang  menyatakan bahwa  model  model  regresi  memiliki  distribusi  normal  dengan melihat grafik histogram pada gambar 3 di bawah ini.
Observed Cum Prob 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Expected Cum Prob 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual Dependent Variable: DOA
Universitas Dharmawangsa
Gambar 3 Histogram Uji Normalitas Data Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas (independen).
Tabel 3 Hasil Uji Gejala Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) GSALE ,467 ,384 TA -,428 -,344 GASSET -,519 -,441 ROA .282 ,213 a  Dependent Variable: DOA
Regression Standardized Residual 2 1 0 -1 -2 -3 Frequency 10 8 6 4 2 0 Histogram Dependent Variable: DOA Mean =-1.8E-15 Std. Dev. =0.947 N =40
Universitas Dharmawangsa
Dari  tabel  3  menunjukkan  besaran  korelasi  antar  variabel independen tampak bahwa seluruh nilai tolerance masih di bawah 1, dan nilai VIF kurang dari 10 maka dapat dikatakan tidak terjadi multikolinearitas.
Dapat  dilihat  dari  nilai  uji  Durbin-Watson  pada  tabel  4, dimana  nilai  Durbin-Watson  sebesar  1.335  lebih  besar  dari  batas atas  (du)  1.721,  dan  kurang  dari  4 – 1.721  =  2.265,    maka  dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi positif dan negatif.
Tabel 4 Hasil Uji Gejala Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .687(a) .472 .411 .05938 1.335 a  Predictors: (Constant), ROA, GASSET, TA, GSALE b  Dependent Variable: DOA Berdasarkan program komputer SPSS dengan
menggunakan  uji  Spearman  dapat  dilihat  pada  tabel  5  bahwa, probabilitas nilai residu dengan GSALE sebesar 0.000, dengan TA sebesar  0.227,  dengan  GASSET  sebesar  0.014,  dan  dengan  ROA sebesar 0.192.
Maka,  dapat  diasumsikan  bahwa  seluruh  variabel  tidak terjadi  heteroskedastisitas.  Hal  ini  disebabkan  nilai  probabilitas lebih besar dari 0,05.
Tabel 5 Hasil Uji Gejala Heteroskedastisitas Spearman
GSALE TA GASSE T ROA Spearman's rho GSAL E Correlation Coefficient 1,000 ,195 ,384(*) ,211 Sig. (2-tailed) . ,227 ,014 ,192 N 40 40 40 40 TA Correlation ,195 1,000 ,228 ,332(*)
Universitas Dharmawangsa Coefficient Sig. (2-tailed) ,227 . ,157 ,036 N 40 40 40 40 GASS ET Correlation Coefficient ,384(*) ,228 1,000 -,139 Sig. (2-tailed) ,014 ,157 . ,392 N 40 40 40 40 ROA Correlation Coefficient ,211 ,332(*) -,139 1,000 Sig. (2-tailed) ,192 ,036 ,392 . N 40 40 40 40
*  Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).
Cara lain untuk melihat heteroskedastisitas adalah dengan melihat grafik scatter plot. Dari gambar 4 diperoleh bahwa scatter plot membentuk titik-titik yang menyebar secara acak dengan tidak membentuk  pola  yang  jelas.  Hal  ini  menunjukkan  tidak  terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.
Gambar 4 Scatterplot Regression Studentized Deleted (Press) Residual 2 1 0 -1 -2 -3 Regression Standardized Predicted Value 2 1 0 -1 -2 -3 Scatterplot Dependent Variable: DOA
Universitas Dharmawangsa Tabel 6 Hasil Uji F
Mode l Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression ,110 4 ,028 7,815 ,000(a) Residual ,123 35 ,004 Total ,234 39
a  Predictors: (Constant), ROA, GSALE, TA, GASSET b  Dependent Variable: DOA
Berdasarkan  hasil  perhitungan  dengan  menggunakan program  SPSS  diperoleh  nilai  F  hitung  sebesar  7,815  dengan probabilitas  0.000,  karena  probabilitas  jauh  lebih  kecil  dari  0.05 maka model regresi dapat dikatakan bahwa tingkat pertumbuhan pendapatan,  struktur  aktiva,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan, dan  profitabilitas  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap struktur modal.
Uji  t  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  masing- masing variabel independen, terhadap variabel dependennya.
Tabel 7 Hasil Uji t Mod el Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toler ance VIF B Std. Error 1 (Constan t) ,740 ,038 19,381 ,000 GSALE ,140 ,045 ,423  3,128 ,004  ,823 1,215 TA -,471 ,168 -,422  -2,801 ,008  ,664 1,505 GASSET -,131 ,036 -,505  -3,591 ,001  ,765 1,308
Universitas Dharmawangsa ROA ,878 ,505 .278  1,737 ,091  ,591 1,691 a  Dependent Variable: DOA
Hasil  pengujian  regresi  tersebut  dapat  dijelaskan  dengan persamaan sebagai berikut :
DOA = 0.740 + 0.140 GSALE - 0.471 TA - 0.131 GASSET + 0.878

## ROA
Persamaan diatas memiliki makna sebagai berikut :
1. Tingkat  pertumbuhan  pendapatan  mempunyai  koefisien regresi sebesar 0,140 dengan arah positif. Jika diasumsikan variabel  independen  lain  konstan.  Hal  ini  berarti  setiap kenaikan tingkat pertumbuhan pendapatan sebesar persen satuan maka struktur modal perusahaan akan mengalami kenaikan sebesar 0,140 persen.
Tingkat pertumbuhan pendapatan dengan hasil estimasi t =  3,128  dengan  probabilitas  sebesar  0,004  di  bawah  nilai signifikansi  0,05  menunjukkan  bahwa  variabel  tingkat pertumbuhan  pendapatan  memiliki  pengaruh  terhadap struktur modal.
2. Struktur  Aktiva  mempunyai  koefisien  regresi  dengan sebesar  -0,471  dengan  arah  negatif.  Hal  ini  berarti  bahwa penurunan  sebesar  1  persen  dari  variabel  struktur  aktiva akan  menyebabkan  variabel  struktur  modal  mengalami kenaikan sebesar 0,471 persen.
Struktur  Aktiva  dengan  hasil  estimasi  t  =  -2,801  dengan probabilitas  sebesar  0,008  di  bawah  nilai  signifikansi  0,05 menunjukkan  bahwa  variabel  struktur  aktiva  memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
3. Tingkat  Pertumbuhan  perusahaan  mempunyai  koefisien regresi  sebesar  -0,131  dengan  arah  negatif.  Hal  ini  berarti bahwa  penurunan  sebesar  1  persen  dari  variabel
Universitas Dharmawangsa
pertumbuhan  perusahaan  akan  menyebabkan  variabel struktur modal mengalami kenaikan sebesar 0,131 persen. Tingkat pertumbuhan perusahaan dengan hasil estimasi t = -3.591  dengan  probabilitas  sebesar  0,001  di  bawah  nilai signifikansi  0,05  menunjukkan  bahwa  variabel  tingkat pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  terhadap struktur modal.
4. Profitabitabilitas mempunyai koefisien regresi sebesar 0.878 dengan  arah  positif.  Hal  ini  berarti  bahwa  kenaikan  1 persen  pada  variabel  profitabilitas  akan  menyebabkan variabel struktur modal mengalami kenaikan sebesar 0.878 persen.
Profitabilitas  dengan  hasil  estimasi  t  =  1,737  dengan probabilitas  sebesar  0,091  di  atas  nilai  signifikansi  0,05 menunjukkan bahwa variabel profitabilitas tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Tabel 8 Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .687(a) .472 .411 .05938 1.335
a  Predictors: (Constant), ROA, TA, GSALE, GASSET b  Dependent Variable: DOA
Pada  tabel  8  menunjukkan  bahwa,  koefisien  determinasi yang  ditunjukkan  dari  nilai adjusted  R2 sebesar  0.472  dengan standard  error  0.05938.  Hal  ini  berarti  bahwa  47,2%  variabel dependen  struktur  modal  dapat  dijelaskan  oleh  empat  variabel independen  yaitu,  tingkat  pertumbuhan  pendapatan,  struktur aktiva,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas sedangkan  sisanya  sebesar  52,8%  Struktur  modal  dijelaskan  oleh variabel atau sebab-sebab lain diluar model.
Januari 2018 | ISSN : 1829 - 7463
Universitas Dharmawangsa

## E. Kesimpulan Kesimpulan dari penelitian ini adalah
1. Tingkat  Pertumbuhan  Pendapatan  berpengaruh  terhadap struktur  modal  BUMN  sektor  konstruksi  periode  tahun 2012 s/d 2016.
2. Struktur  Aktiva  berpengaruh  terhadap  struktur  modal BUMN sektor konstruksi periode tahun 2012 s/d 2016.
3. Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan  berpengaruh  terhadap struktur  modal  BUMN  sektor  konstruksi  periode  tahun 2012 s/d 2016
4. Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal BUMN sektor konstruksi periode tahun 2012 s/d 2016.
5. Tingkat pertumbuhan pendapatan, struktur aktiva, tingkat pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas  secara simultan  (bersama-sama)  berpengaruh  terhadap  struktur modal  BUMN  sektor  konstruksi  periode  tahun  2012  s/d 2016.

## Daftar Pustaka
Agus  R.  Sartono,  2009. Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Keempat, Penerbit  BPFE, Yogyakarta.
Bambang Riyanto, 2009. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan , edisi keempat, Penerbit BPFE, Yogyakarta. Brigham, Eugene F; Houston, Joel F, 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Edisi 11, jilid 2. Salemba Empat. Imam Ghozali, 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi Ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. J. Supranto, M.A, 2000. Statistik, Teori dan Aplikasi . Edisi keenam. Penerbit Erlangga, Jakarta. Mannes,  Terry  S,  1998. Introduction  to  Corporate  Finance ,  McGraw Hill,   International Singapore.
Universitas Dharmawangsa
Modigliani,  Franco,  and  Miller,  Merton  H.,  1963.  The  Cost  of
Capital, Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, the American Economic Review , 53/3, 433 –
443.
Myers,  Stewart  C,  1984.  The  Capital  Structure  Puzzle, Journal  of Finance , V.39,   July : 575-592. Sugiyono,  2007. Statistika  untuk  Penelitian .  Cetakan  kesepuluh. Penerbit Alfabeta, cv,   Jakarta.
S.  Munawir,  2010. Analisa  laporan  Keuangan ,  Edisi  keempat, Penerbit  Liberty, Yogyakarta. Uma  Sekaran,  2006. Metodelogi  Penelitian  untuk  Bisnis ,  Penerbit
Salemba
Empat, Jakarta.
Van Horne, James C. dan John M. Wachowicz, JR., 2012. Prinsip- prinsip  Manajemen Keuangan . Salemba Empat. Jakarta.