## Pengaruh Leverage, Earning Variability, Dan Dividend
Payout Ratio Terhadap Beta Saham
Murhamah 1 , Mursida 2 , Nur Afni Yunnita 3 , Yunina 4 , Indrayani 5
1,2,3,4,5 Universitas Malikussaleh Email Corespondent : mursidah@unimal.ac.id
Abstract:  This  study  aims  to  examine  the  effect  of  leverage,  earning variability,  and  dividend  payout  ratio  on  stock  beta  (study  on  companies listed  on  the  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  in  2018-2020).  The  sample  in  this study consisted of 15 companies listed on the Jakarta Islamic Index with data published on the Indonesian Stock Exchange. This study use panel data of 45 observations with panel data regression estimation with a fixed effect model assisted  by  the  E-views  10  program.  The  results  of  the  study  found  that leverage and dividend payout ratio variables have a positive effect on stock beta, while earning variability has a negative effect on stock beta .
Keywords  : Leverage,  Earning  Variability,  Dividend  Payout  Ratio,  and Stock Beta.
Abstrak: Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh variabel leverage, earning  variability,  dan  Dividend  Payout  Ratio  terhadap  beta  saham  (studi pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  tahun  2018- 2020). Sampel dalam penelitian ini terdiri dari 15 perusahaan yang terdaftar di  Jakarta  Islamic  Index  dengan  data  yang  dipublikasi  di  Bursa  Efek Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  data  panel  sebanyak  45  observasi dengan  estimasi  regresi  data  panel  dengan  model  fixed  effect  yang  dibantu dengan  program  E-views  10.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  variabel leverage dan dividend payout ratio berpengaruh positif terhadap beta saham, sedangkan earning variability berpengaruh negatif terhadap beta saham.
Keywords : Leverage, Earning Variability , Dividen  Payout Ratio, dan Beta Saham

## PENDAHULUAN
Pasar modal syariah di Indonesia telah mengalami perkembangan  yang  pesat.  Perkembangan  pasar  modal syariah  ditandai  oleh  semakin  banyaknya  pelaku  atau pengembang  pasar  modal  syariah  yang  mengeluarkan efek-efek  syariah  selain  saham-saham  dalam Jakarta
Islamic  Index (JII).  Pasar  modal  baik  konvensional maupun  syariah  memperdagangkan  beberapa  jenis sekuritas  yang  mempunyai  tingkat  risiko  berbeda-beda. Saham merupakan salah satu sekuritas yang mempunyai tingkat risiko cukup tinggi. Risiko yang tinggi tercermin dari  ketidakpastian return yang  akan  diterima  oleh investor  di  masa  datang  (Rujitoningtyas, 2013).  Hal  ini
JURNAL EKONOMI MANAJEMEN DAN BISNIS Volume  24, Nomor 2, OKTOBER 2023 P-ISSN : 1412-968X E-ISSN : 2598-9405
Pengaruh Leverage, Earning Variability, Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Beta Saham Murhamah, Mursida, Nur Afni Yunnita, Yunina, Indrayani
sejalan  dengan  definisi  investasi  bahwa  investasi merupakan  komitmen  dana  dengan  jumlah  yang  pasti untuk  mendapatkan return atau  pengembalian  yang tidak pasti di masa depan (Tandelilin E, 2001).
Risiko  merupakan  hal  yang  sangat  diperhatikan investor  dan  merupakan  aspek  yang  sangat  berkaitan dengan  investasi  di  pasar  modal.  Seperti  diungkapkan Halim  (2015)  preferensi  investor  terhadap risiko, risiko dibedakan menjadi tiga yaitu: 1) Risk Sekeer merupakan investor  yang  apabila  dihadapkan  pada  dua  pilihan investasi  yang  memberikan  tingkat  imbal  hasil  yang sama  dengan  risiko  yang  berbeda,  maka  ia  akan  lebih suka  mengambil  investasi  dengan  risiko  yang  lebih besar.  Biasanya  investor  yang  suka  terhadap  risiko bersikap  agresif  dan  spekulatif  dalam  mengambil keputusan  investasi.  2) Risk  Neutrality merupakan investor  yang  akan  meminta  kenaikan  tingkat  imbal hasil  yang  sama  untuk  setiap  kenaikan  risiko.  Investor yang  netral  umumnya  fleksibel  dan  bersikap  hati-hati dalam  mengambil  keputusan  investasi.  3) Risk  Averter merupakan  investor  yang  apabila  dihadapkan  pada  dua pilihan  investasi  yang  memberikan  tingkat  imbal  hasil yang  sama  dengan  risiko  yang  berbeda,  maka  ia  lebih suka  mengambil  investasi  dengan  risiko  yang  lebih kecil.  Investor  yang  tidak  suka  terhadap  risiko cenderung selalu mempertimbangkan secara matang dan terencana atas keputusan investasi.
Jika  kita  melihat  pada  fenomena  pertumbuhan investor pada pasar modal di tanah air, Indonesia dalam 3  (tiga)  tahun  terakhir  terus mengalami  peningkatan investor di pasar modal. Per pertengahan Februari 2021, jumlah Single  Investor  Indentification (SID)  saham mencapai  2  juta  akun.  Jumlah  ini  naik  18,05%    atau 306.020  SID  dari  akhir  tahun  2020  yang  hanya berjumlah  1,69  juta  akun.  Bahkan  jumlah  SID  tahun 2020 tersebut juga meningkat 53,47% dari 1,1 juta SID pada akhir tahun 2019.
Beberapa  penyebab  pertumbuhan  investor  ini seperti  yang  diungkapkan  Analis  Philip  Sekuritas Anugerah  Zamzami  Nasr  dikarenakan  arus  informasi yang  lebih  masif  dan  sangat  terjangkau  dengan menjamurnya  pemakai  sosial  media  dan  forum-forum daring  serta  disampaikan  juga  oleh  Analis  Panis Sekuritas  William  Hartanto  pertumbuhan  investor  ini juga  tidak  terlepas  dari  fenomena  ikut-ikutan.  Pesatnya pertumbuhan  investor  tentu  memiliki  efek  yang  positif seperti  membaiknya  inklusi  finansial  dan  juga diharapkan  dapat  mengangkat  ekonomi  individu, masyakarat,  serta  suatu  negara  secara  keseluruhan.
Namun,  salah  satu  risiko  yang  muncul  antara  lain tumbuhnya risk  taking yang berlebihan,  sehingga dapat berimplikasi pada pemenuhan kebutuhan dasar individu (Suryahadi, 2021).
Jika kita melihat data beta saham yang dipublikasi oleh pefindo.com, beta saham perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2018 sampai tahun 2020  mengalami  fluktuatif  dan  cenderung  meningkat seperti yang tersaji dalam tabel 1 berikut:
Tabel: 1 Fluktuasi Beta Saham No Beta Saham Tahun 1 1.47 2018 2 1.50 2019 3 1.47 2020
Sumber: Pefindo dalam investsi.kontan.com (2021)
Dari  fenomena  di  atas  dimana  pertumbuhan investor  pasar  modal  yang  semakin  bertumbuh  tiap tahunnya  dan  beta  saham  yang  fluktuatif,  maka  sangat dibutuhkan  ilmu  yang  mempelajari  tentang  risiko sistematis  (beta)  terlebih  dalam  investor  saham,  jadi sangat  penting  untuk  memperhatikan  beta  saham. Menurut  Halim  (2015)  perusahaan  memiliki  2  jenis risiko  dalam  sekuritas  yaitu  risiko  tidak  sistematis  dan risiko  sistematis.  Risiko  tidak  sistematis  merupakan risiko  yang  dapat  dihilangkan  dengan  melakukan diversifikasi,  karena  risiko  ini  hanya  ada  pada  satu perusahaan.  Sedangkan  risiko  sistematis  merupakan risiko  yang  tidak  dapat  dihilangkan  dengan  melakukan diversifikasi,  karena  risiko  ini  dipengaruhi  oleh  faktor- faktor  makro  yang  dapat  mempengaruhi  perusahaan secara  keseluruhan.  Risiko  sistematis  dilambangkan dengan β (beta). Risiko ini berasal dari beberapa faktor fundamental  perusahaan  dan  faktor  karateristik  pasar tentang saham perusahaaan.
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  risiko  pasar atau  risiko  sistematik  menurut  Beaver  dalam  Hartono (2013)  yaitu:  1) Dividend  Payout  Ratio ,  2) Asset Growth ,  3) Leverage ,  4) Liquiditas ,  5) Asset  Size ,  6) Earning Variability , dan 7) Accounting Beta . Fluktuasi beta saham dikarenakan faktor fundamental  perusahaan  dan  faktor  makro  ekonomi. Faktor fundamental internal berhubungan dengan risiko sistematis  yaitu, devidend  payout , asset  growth , leverage , liquidity , asset  size , earning  variability dan accounting beta (Hartono, 2017) dalam (Nurulhuda,dkk 2020).  Faktor  makro  ekonomi  dipengaruhi  oleh  suku bunga,  inflasi,  peraturan  pajak,  kebijakan  pemerintah, kurs valuta  asing,  tingkat  bunga  pinjaman  luar  negeri, ekonomi  internasional,  siklus  ekonomi,  dan  peredaran uang  (Suhendra,  2018)  dalam  (Nurulhuda  dan  Lutfia, 2020).
Pengaruh Leverage, Earning Variability, Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Beta Saham Murhamah, Mursida, Nur Afni Yunnita, Yunina, Indrayani
Penelitian yang dilakukan Priyanto (2017) mengungkapkan bahwa variabel leverage tidak berpengaruh  terhadap  beta  saham  karena  nilai signifikansinya 0,251 > 0,05, hal ini disebabkan hutang merupakan  salah  satu  sumber  pembiayaan  yang memiliki  tingkat  risiko  yang  tinggi.  Sedangkan  untuk variabel earning  variability memiliki  pengaruh  dan signifikan terhadap beta saham karena nilai signifikansinya 0,018 < 0,05 hal ini disebabkan semakin tinggi earning  variability menunjukan  semakin  tinggi volatilitas  laba,  sehingga  risiko  perusahaan  semakin tinggi. Dengan tingginya volatilitas laba akan membuat para  investor  semakin  sulit  untuk  memprediksi  dari pergerakan  laba  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang sehingga  semakin  tinggi  risikonya  karena  berhubungan dengan peluang pembayaran dividen.
Penelitian  selanjutnya  yang  dilakukan  oleh Nurulhuda  dan  Lutfiati  (2020)  mengungkapkan  hasil pengujian  regresi  linier  berganda  menunjukkan  bahwa variabel leverage memiliki  koefisien  regresi  sebesar 2,283  dengan  nilai  signifikansi  0,006.  Nilai  ini  lebih kecil  dari  nilai  signifikansi  5%  (0,05).  Dengan demikian,  maka  hipotesis  kedua  yang  menyatakan bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  beta saham  diterima,  artinya  semakin  tinggi  rasio  hutang maka  semakin  besar  beban  tetap  yang  berupa  biaya bunga dan angsuran pokok pinjaman yang harus dibayar sehingga  perusahaan  akan  memiliki  risiko  yang  besar karena  sebagian  laba  operasi  perusahaan  akan digunakan untuk membayar biaya bunga tersebut. Hasil pengujian  regresi  linier  berganda  menunjukkan  bahwa variabel dividend  payout  ratio memiliki  koefisien regresi  sebesar  -6,064  dengan  nilai  signifikansi  0,000. Nilai  ini  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  5%  (0,05). Dengan  demikian,  maka  hipotesis  pertama  yang menyatakan  bahwa dividend  payout  ratio berpengaruh negatif terhadap beta saham diterima.
Penelitian  ini  penggabungan  faktor-faktor  yang jarang  dieksplorasi  bersamaan.  Biasanya,  studi-studi terkait  beta  saham  cenderung  berfokus  pada  faktor risiko  sistematis  seperti  suku  bunga,  fluktuasi  pasar, atau  faktor  industri.  Dalam  konteks  ini,  penelitian  ini mengintegrasikan elemen kebijakan keuangan perusahaan  (Leverage  dan  Dividend  Payout  Ratio)  dan karakteristik  laba  perusahaan  (Earning  Variability) dalam  pemahaman  yang  lebih  holistik  tentang  faktor- faktor  yang  memengaruhi  risiko  saham.  Hal  ini memberikan pandangan yang lebih komprehensif dalam mengidentifikasi  pengaruhnya  terhadap  perubahan  beta saham,  yang  dapat  memberikan  wawasan  penting kepada investor dan pengambil keputusan keuangan.
Berdasarkan  latar  belakang  tersebut  maka  penulis tertarik  untuk  meneliti  pengaruh  yang  ditimbulkan terhadap beta saham, yang kemudian dituangkan dalam sebuah  penelitian  yang  berjudul:  “ Pengaruh  Leverage,
Earning  Variability,  dan  Dividend  Payout  Ratio Terhadap Beta Saham

## TINJAUAN PUSTAKA

## Pengukuran Beta Saham
Beta saham merupakan ukuran dari hubungan antara pengembalian  investasi  dengan  pengembalian  pasar (Keown  dkk,  2018).  Beta  juga  yang  mewakili pergerakan  rata-rata  pengembalian  saham  perusahaan sebagai tanggapan terhadap pergerakan dalam pengembalian pasar.
Menurut  Brigham  dan  Brigham  (2018:358)  beta saham  adalah  suatu  ukuran  yang  menunjukkan  sampai sejauh  mana  pengembalian  suatu  saham  tertentu bergerak  naik  dan  turun  mengikuti  pasar  saham.  Beta mengukur risiko pasar.
Tingkat risiko inilah yang perlu diperhitungkan, baik dari sudut pandang investor maupun manajemen, karena pada  dasarnya  keduanya  sama-sama  menginginkan mendapatkan  keuntungan  tanpa  menghindari  tingkat risiko, namun meminimalisir tingkat risiko tersebut.

## Pengaruh Leverage Terhadap Beta Saham
Leverage merupakan  rasio  yang  mengukur  sejauh mana  perusahaan  menggunakan  pendanaan  melalui utang ( financial leverage ) sehingga kita mampu melihat kemampuan  perusahaan  dalam  mengoptimalkan  hutang (Mutia,  2014).  Penggunaan  utang  yang  terlalu  tinggi akan  membahayakan  perusahaan  karena  perusahaan akan  masuk  dalam  kategori extreme  leverage (utang ekstrim)  yaitu  perusahaan  terjebak  dalam  tingkat  utang yang  tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskan  beban  utang tersebut.  Oleh  karenanya  perusahaan  perlu  bijak  dalam mengelola ratio leverage ini.
Jika  perusahaan  membiayai  investasi  dengan struktur  hutang  yang  tinggi  maka  risiko  yang  dihadapi akan  semakin  tinggi  pula,  sehingga  investor  memilih untuk memperbesar expected return .  Penggunaan utang yang relatif tinggi akan menimbulkan biaya tetap berupa beban  bunga  dan  angsuran  pokok  pinjaman  yang  harus dibayar, semakin besar biaya tetap berakibat menurunnya  laba  perusahaan.  Hal  ini  akan  berdampak pada penurunan dividen yang akan meningkatkan risiko investasi.  Semakin  tinggi  utang  perusahaan  maka semakin tinggi penggunaan utang dalam struktur modal, sehingga  dapat  meningkatkan  risiko  perusahaan (Sitompul,2017).
Berdasarkan  pembahasan  tersebut,  maka  hipotesis penelitian ini adalah:
H1 : Leverage berpengaruh  positif  terhadap  Beta  Saham pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2018-2020.
Pengaruh Earning Variability Terhadap Beta Saham Earning variability adalah penerimaan pendapatan dalam  jangka  waktu  tertentu  yang  sifatnya  dapat
Pengaruh Leverage, Earning Variability, Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Beta Saham Murhamah, Mursida, Nur Afni Yunnita, Yunina, Indrayani
berubah-ubah  bergantung  pada  situasi  dan  kondisinya (Kustini  dan  Pratiwi,  2011). Earning  variability adalah penerimaan  pendapatan  dalam  jangka  waktu  tertentu yang  sifatnya  dapat  berubah-ubah  bergantung  pada situasi dan kondisinya . Variabilitas  dari  laba  dianggap  sebagai  risiko perusahaan, sehingga hubungan antara earning variability dengan beta adalah positif. Menurut Priyanto (2017),  Hubungan earning  variability terhadap  beta saham  adalah  semakin  tinggi earning  variability menunjukkan  semakin  tinggi  volatilitas  laba,  sehingga risiko  perusahaan  semakin  tinggi.  Dengan  tingginya volatilitas  laba  akan  membuat  para  investor  semakin sulit untuk memprediksi dari pergerakan laba perusahaan di masa yang akan datang sehingga semakin tinggi risikonya.
Berdasarkan  pembahasan  tersebut,  maka  hipotesis penelitian ini adalah:
H3  : Earning  Variability berpengaruh  positif  terhadap Beta  Saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2018-2020.
Pengaruh  Deviden  Payout  Ratio  Terhadap  Beta Saham
Dividend payout ratio merupakan rasio pembayaran dividen  menunjukkan  prosentase  laba  yang  dibagikan kepada  pemilik  atau  pemegang  saham,  laba  bersih perusahaan,  perbandingan  antara  dividen  per  lembar saham  dengan  laba  per  lembar  saham,  besaran  angka dividen diumumkan dan ditetapkan pada saat dilaksanakannya  Rapat  Umum  Pemegang  Saham (RUPS) (Deitiana, 2011).
Dividend  Payout  Ratio ditentukan  setiap  tahun oleh perusahaan  untuk  membayar  dividen  tunai  kepada  para pemegang  saham,  yang  dilakukan  berdasarkan  besar kecilnya laba bersih setelah pajak. Menurut Yuniar dan Yuniar  (2019),  hubungan dividend  payout  ratio terhadap  beta  saham  adalah  semakin  tinggi  rasio pembayaran dividen suatu perusahaan akan memberikan kepastian  pengembalian  investasi  yang  tinggi,  dengan demikian  maka  risiko  saham  (beta  saham)  yang  akan ditanggung investor akan menurun.
Litner  dalam  Hartono  (2017:478)  menyatakan bahwa alasan dividend payout ratio berpengaruh negatif terhadap  beta  saham  adalah  ketika  perusahaan memotong  deviden,  maka  dianggap  sebagai  sinyal buruk  bagi  investor  sebab  perusahaan  dianggap membutuhkan  dana.  Jadi  perusahaan  yang  mempunyai risiko tinggi cenderung membayar dividend payout ratio lebih kecil agar tidak memotong deviden jika laba yang diperoleh turun. Perusahaan yang memiliki risiko tinggi memiliki dividend payout ratio rendah.
Berdasarkan  pembahasan  tersebut,  maka  hipotesis penelitian ini adalah:
H3  : Dividen  Payout  Ratio berpengaruh  negatif terhadap Beta Saham pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tahun 2018-2020.

## METODE PENELITIAN

## Data
Metode  pengumpulan  data  dalam  penelititan  ini  yaitu metode purposive sampling  yaitu seluruh  perusahaan yang tergabung  dalam  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  selama  periode penelitian  (2018-2020)  dan  membagikan  dividen  secara berturut-turut.  Sampel  penelitian  erjumlah  15  perusahaan dengan  jenis  data  adalah  data  skunder  berupa  laporan keuangan  perusahaan.

## Operasionalisasi Variabel
Penelitian  ini  menggunakan Levarage,  Earning Variability ,  dan Dividen  Payout  Ratio sebagai  variabel independen dan Beta Saham sebagai variabel dependen. Pengukuran tiap variabel disajikan yaitu:
1. Leverage (X 1 ) merupakan rasio yang memproyeksikan  keadaan  hutang  dalam  keuangan perusahaan. Leverage diukur melalui Debt to Assets Ratio (DAR) dengan menggunakan rumus:
(1)
2. Earnig  Variability (X 2 )  merupakan  ukuran  yang paling  banyak  digunakan  oleh  investor  untuk menganalisis  apakah  investasi  yang  dilakukan menguntungkan atau merugikan. Earning variability bermanfaat untuk melihat bagaimana pasar menghargai kinerja saham suatu perusahaan terhadap  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dalam laba  per  sahamnya. Earning  variability dapat dirumuskan sebagai berikut:
(2)
3. Dividen Payout Ratio
Dividen dapat diartikan sebagai presentase laba yang dibagikan  kepada  pemegang saham  umum dari  laba yang  diperoleh  oleh  perusahaan.    Jumlah  dividen yang dibayarakan relatif terhadap pendapatan bersih perusahaan  disebut  dengan  rasio  pembayaran dividen  ( Dividen  Payout  Ratio ).  DPR  dapat dirumuskan sebagai berikut:
4. Beta Saham (Y) merupakan beta saham suatu ukuran yang menunjukkan sampai sejauh mana
DAR=
Earning Variability = Standar Deviasi PER
Pengaruh Leverage, Earning Variability, Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Beta Saham Murhamah, Mursida, Nur Afni Yunnita, Yunina, Indrayani
pengembalian  suatu  saham  tertentu  bergerak  naik dan turun mengikuti pasar saham. Beta saham dapat dirumuskan sebagai berikut :

## Metode Analisis
Dalam  menganalisis  data,  peneliti  menggunakan program E-views 10.  Metode  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode kuantitatif  dengan  metode  analisis  regresi  linear berganda.
Y= a + b 1 X 1 +b 2 X 2 +b 3 X 3 +e
Dimana: Y = Beta Saham a =  Konstanta b =  Koefisien regresi X 1 = Leverage X 2 = Earning Variability X 3 = Dividen Payout Ratio

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  data  dianalisis,  data  tersebut  telah dilakukan pengujian kenormalan data. Berdasarkan hasil uji  normalitas,  didapat  bahwa  data  terdistribusi  secara normal.  Hasil  analisis  regresi  linier  terhadap  variabel penelitian  menunjukkan  hasil  sebagai  berikut  pada Tabel berikut:

## Tabel: 2 Hasil Regresi Linier Berganda
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.727271 0.334598 2.173563 0.0387 X1 1.568318 0.437366 3.585823 0.0013 X2 -0.348440 0.082398 -4.228751 0.0002 X3 1.597448 0.264813 6.032366 0.0000 Sumber : Data diolah (2022)
Berdasarkan  hasil  Tabel  2  diatas,  didapatkan  hasil regresi linear berganda sebagai berikut :
Y = 0.7273+ 1.5683X 1 -0.3484X 2 +1.5974X 3 +e
Hasil  Pengujian  Hipotesis  Leverage    Terhadap  Beta Saham
Hasil  pengujian  secara  statistik  menunjukkan  nilai signifikansi  variabel leverage lebih  kecil  dari  tingkat signifikansi  yang  digunakan,  dibuktikan  dengan  nilai probabilitas variabel leverage sebesar 0,0013 lebih kecil dari  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  yaitu  0,05 (0.0013 < 0.05). Hal ini menunjukkan variabel leverage berpengaruh  positif  terhadap  beta  saham  sehingga
hipotesis yang menyatakan leverage berpengaruh positif terhadap beta saham (H1) diterima.
Hasil  ini  sesuai  dengan  teori  Sitompul  (2017) leverage menggambarkan  penggunaan  utang  jangka pendek  dan  utang  jangka  panjang  perusahaan  dalam membiayai  asetnya.  Jika  perusahaan  membiayai investasi  dengan  struktur  hutang  yang  tinggi  maka risiko yang dihadapi akan semakin tinggi pula, sehingga investor  memilih  untuk  memperbesar expected  return . Penggunaan utang yang relatif tinggi akan menimbulkan biaya  tetap  berupa  beban  bunga  dan  angsuran  pokok pinjaman yang harus dibayar, semakin besar biaya tetap berakibat  menurunnya  laba  perusahaan.  Hal  ini  akan berdampak  pada  penurunan  dividen  yang  akan meningkatkan  risiko  investasi.  Semakin  tinggi  utang perusahaan  maka  semakin  tinggi  penggunaan  utang dalam  struktur  modal,  sehingga  dapat  meningkatkan risiko perusahaan.
Hasil ini didukung dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Nurulhuda dan Anis Lutfiati (2020) yang menyimpulkan leverage berpengaruh  positif  terhadap Beta Saham. Leverage tinggi mengindikasikan perusahaan masih membutuhkan modal untuk membiayai  operasional  perusahaan.  Semakin  tinggi leverage ,  semakin  tinggi  pula  risiko  investasi.  Hal  ini menyatakan return yang  dihasilkan  perusahaan  akan difokuskan  untuk  mengembalikan  modal  pinjaman. Perusahaan  dengan leverage tinggi  dapat  berdampak pada  timbulnya  risiko  yang  besar.  Risiko  yang  besar dikarenakan perusahaan harus menanggung pembayaran bunga.  Sehingga  investor  menghindari  saham-saham yang  memiliki leverage tinggi.  Hasil  ini  bertolak belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Priyanto (2017).

## Hasil  Pengujian  Hipotesis  Earning  Variability Terhadap Beta Saham
Hasil  pengujian  secara  statistik  menunjukkan  nilai signifikansi variabel earning variability lebih  kecil dari tingkat  signifikansi  yang digunakan,  dibuktikan  dengan nilai  probabilitas  variabel earning  variability sebesar 0,0002  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  yang digunakan  yaitu  0,05  (0,0002  <  0,05).  Hal  ini menunjukkan  variabel earning  variability berpengaruh negatif  terhadap  beta  saham,  sehingga  hipotesis  yang menyatakan earning  variability berpengaruh  terhadap beta  saham  (H2)  diterima,  namun  memiliki  arah  yang berbeda yaitu berpengaruh secara negatif.
Besarnya Earning  Variability suatu  perusahaan diukur dengan besarnya volatilitas laba. Semakin tinggi Earning  Variability menunjukkan  semakin  tinggi volatilitas  laba,  sehingga  risiko  perusahaan  semakin tinggi. Dengan tingginya volatilitas laba akan membuat para  investor  semakin  sulit  untuk  memprediksi  dari pergerakan  laba  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang
Pengaruh Leverage, Earning Variability, Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Beta Saham Murhamah, Mursida, Nur Afni Yunnita, Yunina, Indrayani
sehingga  semakin  tinggi  risikonya  karena  berhubungan dengan peluang pembayaran dividen.
Hasil  penelitian  sejalan  dengan  penelitan  yang dilakukan  oleh  Piyanto  (2017),  namun  bertolak belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari (2019).

## Hasil  Pengujian  Hipotesis  Dividen  Payout  Ratio Terhadap Beta Saham
Hasil  pengujian  secara  statistik  menunjukkan  nilai signifikansi  variabel dividend  payout  ratio lebih  kecil dari  tingkat  signifikansi  yang  digunakan,  dibuktikan dengan nilai probabilitas variabel dividend payout ratio sebesar 0,0000 lebih kecil dari tingkat signifikansi yang digunakan  yaitu  0,05  (0,0000  <  0,05).  Hal  ini menunjukkan variabel dividend payout ratio berpengaruh  positif  terhadap  beta  saham  sehingga hipotesis  yang  menyatakan dividend  payout  ratio berpengaruh positif terhadap beta saham (H3) diterima.
Dividend  Payout  Ratio memiliki  hubungan  positif terhadap  beta  saham,  artinya  semakin  tinggi  rasio pembayaran  dividen  maka  semakin  tinggi  risiko. Kondisi  ini  dapat  terjadi  karena  perusahaan  Indeks Saham  Syariah  Jakarta  tergolong  perusahaan  yang mapan  dan  mempunyai  laba  stabil  sehingga  prosentase pembayaran dividen cenderung tinggi. Selain itu, Indeks Saham Syariah Jakarta merupakan saham baru di Bursa Efek Indonesia maka agar investor tertarik yaitu dengan cara  memperbesar  pembayaran  dividen.  Rasio  ini  perlu
diperhatikan  bagi  investor  yang  mau  berinvestasi  di perusahaan Jakarta  Islamic  Index (JII)  karena  dengan tingkat  pembayaran  dividen  yang  tinggi  maka  tingkat risiko yang ditanggung oleh investor juga tinggi.
Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Rokhmah, et  al .  (2021),  namun  bertolak  belakang dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  Ramadani  dan Icih  (2019).

## PENUTUP

## Kesimpulan
Setelah  dilakukan  pengujian  dan  analisis  data  dalam penelitian ini, maka dapat diambil beberapa kesimpulan yaitu Leverage dan Dividen  Payout  Ratio dapat  mempengaruhi secara positif terhadap beta saham, namun earning variability mempengaruhi secara negatif terhadap beta saham.

## Saran
Penelitian  selanjutnya  hendaknya  menambahkan variabel  lainnya  seperti  rasio  solvabilitas,  rasio profitabilitas  ,dll  dan  data  tahunan  hingga  10  tahun terakhir  agar  hasil  penelitian  menjadi  lebih  baik  lagi. Selain  itu,  penelitian  juga  dapat  membandingkan dengan  menambahkan  objek  indeks  yang  berbeda seperti IHSG, indeks Kompas, LQ 45, dll sehinga dapat dilakukan perbandingan antara indeks di BEI.

## REFERENSI
Deitiana,  Tita.  (2011).  Manajemen  Operasional  Strategi  dan  Analisa  Services  dan  Manufaktur..  Edisi Pertama. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Halim,  Abdul.  (2015).  Analisis  Investasi  Dan  Aplikasinya  Dalam  Aset  Keuangan  Dan  Riil.  Jakarta: Salemba Empat
Hartono, Jogiyanto. (2013). Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Edisi Tujuh. Bpfe. Yogyakarta
Kustini,  Sri  dan  Pratiwi,  Selvi.  (2011).  Pengaruh  Dividend  Payout  Ratio,  Return  On  Asset  dan  Earning Variability Terhadap Beta Saham Syariah. Jurnal Dinamika Akuntansi. 3.2:139-148.
Mutia,  Evi.  (2014).  Analisis  Risiko  Saham  Syariah  Dan  Non  Syariah  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Maksipreneur. Vol 10 No.2. Hal 227-241.
Nurulhuda,  Elly  Soraya  dan  Anis  Lutfiati  (2020).  Pengaruh  Devidend  Payout  Ratio,  Leverage,  dan  Suku Bunga Terhadap Beta Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index 2013-2019). Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam As-Syafi’ah
Priyanto, Sugeng (2017). Pengaruh Asset Growth, Leverage dan Earning Variability Terhadap Beta Saham Pada  Perusahaan  Jakarta  Islamic  Indeks  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Ekonomika  dan Manajemen. Jakarta: Universitas Budi Luhur.
Ramadani,  S.,  Mulyati  S.,  &  Icih,  I.  (2019).  Pengaruh  Dividen  Payout  Ratio,  Financial  Leverage  Dan Profitabilitas  Terhadap  Beta  Saham  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta Islamic  Index  (JII)  Tahun  2011-2013).  Islamic  Economic,  Accounting  and  Management  Journal (Tsarwatica).
Rokhmah,  Rizka  Annisa  Nur  dan  Suseno,  Susanti.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Dividend  Payout Ratio, dan Debt To Equity Ratio Terhadap Risiko Sistematis (Beta) Saham Pada Perusahaan Yang Tercatat  di  Indeks  Saham  Syariah  Jakarta  (Jakarta  Islamic  Index)  Periode  2015-2019.  Majalah Ilmiah Manajemen dan Bisnis (MIMB).ISSN :1411-1977.Vol 18 No 1,pp 67-76.
Rujitoningtyas, Choirunnisa. (2013). Analisis pengaruh Kebijakan Deviden Dan Struktur Modal Terhadap Beta Saham (Studi Pada Saham Syariah di Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Periode 2009- 2011). Jurnal Akuntansi Universitas Diponegoro. Semarang
Sari, Andini Novita dan Muniya Alteza. (2019). Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Risiko Sistematik (Beta)  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2015-2017.  Jurnal  Ilmu Manajemen. 16 (1): 61-70.
Sitompul,  Linda  Yasmin.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Leverage,  Asset  Growth,  Earning  Per  Share  dan Likuiditas  Terhadap  Risiko  Sistematik  (Studi  Empiris  Perbankan  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode 2011-2015). Skripsi. Medan: Universitas Sumatera Utara.
Suhenda,  Ayi  Nuke.  (2018). Pengaruh  Asset  Growth,  Asset  Size,  Current  Ratio,  Return  On  Asset  (ROA), Return  On  Equity  (ROE)  terhadap  Risiko  Sistematik  Pada  Perusahaan  Jakarta  Islamik  Indeks Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2017. Skripsi.  Riau:  Universitas  Islam Riau.
Suryahadi,  Akhmad.  (2021).  Ini  Faktor  di  Balik  Fenomena  Tumbuhnya  Investor  Pasar  Modal  Global. https://investasi.kontan.co.id/news/ini-faktor-di-balik-fenomena-tumbuhnya-investor-pasar-modal- global .
Tandelilin,  Eduardus.  (2010).  Portofolio  Dan  Investasi:  Teori  Dan  Aplikasi.  Edisi  Pertama.  Yogyakarta: Kanisius.
Yuniar,  Isna  Rizki  dan  Mutmainah,  Kurniawati.  (2019).  Pengaruh  Asset  Growth,  Leverage,  Earning Variability,  Devidend  Payout  Ratio  dan  Total  Asset  Turover  Terhadap  Beta  Saham  Syariah. Journal of Economic, Business and Engineering. 1(1): 107-117.