## PENGARUH FINANCIAL DISTRESS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN SEBELUM DAN SAAT PANDEMI
COVID-19
(Studi Pada Perusahaan Property dan Real Estate)
Desvita Adaria desvitaadaria@gmail.com
Prodi Akuntansi S1 , Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
Agrianti Komalasari agriantiksa@gmail.com Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
Niken Kusumawardani niken.kusumawardani@feb.unila.ac.id Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung
Kiagus Andi kiagus_andi@yahoo.com Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung

## ABSTRACT
Indonesia is one of the countries affected by the Covid 19 pandemic. This has resulted in some  sectors  experiencing  a  decline  in  revenue.  One  of  the  affected  sectors  was  the property and real estate sector. The study aims to analyze the impact of  financial distress on  firm  value  before  and  during  the  Covid-19    pandemic.  The  population  in  this  study was a property and real estate company listed on the Indonesia Stock Exchange in 2019 and  2020  with  a  sample  of  58  companies.  Data  analysis  in  this  study  was  conducted using multiple linear regressions. The results of the multiple linear regression tests in this study  shows  that  financial  distress  have  a  significant  negative  effect  on  the  firm  value during  Covid-19.    Meanwhile,  financial  distress  had  no  significant  effect  on  firm  value before Covid-19.
Keywords : Covid-19, Firm value, Financial distress

## 1. PENDAHULUAN
Pada  tahun  2020  menjadi  tahun  yang  sangat  berat  bagi  seluruh  dunia,  banyak  negara sedang  mengalami  pandemi Covid-19.  Banyak  negara  maju  yang  terkena  kasus  Covid- 19,  diantaranya  adalah  Amerika,  Italia,    China,    Spanyol,    Jerman,    Prancis,    Iran, Inggris,  Swiss,  dan Belanda. Banyak kebijakan yang diambil pemerintah dari berbagai negara,  diantaranya  kebijakan lockdown. Kebijakan-kebijakan  yang  dilakukan  oleh beberapa negara mempengaruhi terhadap penurunan tingkat pertumbuhan ekonomi. Salah satu   negara  yang  mengalami  dampak  pandemi  Covid-19  yaitu  Indonesia.  Bukan  hanya kesehatan  yang  terdampak  di  Indonesia,  tetapi  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  juga mengalami  dampak  yang  cukup  signifikan  akibat  pandemi  Covid-19.  Dikutip  dari  BPS (Badan Pusat  Statistik)   lewat  cnnindonesia.com,  pertumbuhan ekonomi Indonesia pada awal  tahun  2020  sebesar  2,97%.  Hal  tersebut  mengakibatkan  pertumbuhan  ekonomi

## 2460-030X
2132 Desvita Adaria, Agrianti Komalasari, Niken Kusumawardani, Kiagus Andi | -100% -90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% Sektor Property Dan Real Estate Mal Hotel Perkantoran Perumahan Komersil
Indonesia  tahun  2020  menjadi  yang  terendah  selama  20  tahun.  Pandemi  Covid-19  juga berdampak pada menurunkan performa pada perusahaan property dan real estate .  Ketua umum  REI  (Real  Estate  Indonesia)  memaparkan  data  penurunan  performa  sektor property dan real estate akibat pandemi Covid-19.
Gambar 1.1 Performa Sektor Property Dan Real Estate Tahun 2020
Sumber : kontan.co.id per Mei 2020
Dari gambar di atas diketahui bahwa performa perusahaan property dan real estate tahun 2020 yang mengalami penurunan karena dampak Covid-19. Ada beberapa segmen yang mengalami  penurunan  performa  yaitu  diantaranya  pada  segmen  bisnis  mal  turun  85%, hotel turun 95%, perkantoran turun 74,6%, dan perumahan komersil turun 80%. Sebagai contoh salah satu perusahaan property dan real estate PT Bumi Serpong Damai Tbk yang mencatat penurunan tajam pada kinerja kuartal I 2020. Pendapatan emiten berkode BSDE untuk  kuartal  pertama  2020  turun  57,1  persen  jika  dibandingkan  kuartal  IV  2019. Pendapatan  perusahaan  turun  dari  Rp1.854.284 miliar  pada  kuartal  IV  2019  menjadi Rp1.495.785 miliar  pada  kuartal  I  2020.  Sementara  laba  bersih  perusahaan  BSDE  pada kuartal  I  2020  tercatat  turun  dari  Rp481  miliar  menjadi  Rp259,6  miliar  dan  utang berbunga  pun  tercatat  naik  dari  Rp13,5  triliun  pada  kuartal  I  2019  menjadi  Rp20,05 triliun  pada  kuartal  I  2020.  Penurunan  pendapatan  di  sektor property ini  dipicu  oleh meredupnya penerimaan pada seluruh segmen bisnis dari penjualan tanah, bangunan, dan lainya akibat pandemi covid-19.
Pada data penilaian perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI salah satu aspeknya  adalah  nilai  dari  perusahaan  tersebut.  Sejak  awal  perusahaan  didirikan,  para pimpinan  perusahaan  sudah  menetapkan  tujuan  yang  akan  dicapai  oleh  perusahaan. Tujuan  tersebut  adalah  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  atau  kekayaan  bagi pemegang saham. Peningkatan nilai  perusahaan tercermin dari  harga saham  yang stabil, yang  dalam  jangka  panjang  mengalami  kenaikan,  semakin  tinggi  harga  saham  maka semakin tinggi  pula nilai  perusahaan (Sudana, 2009). Oleh karena itu, tercapai  tidaknya tujuan  ini dapat  dilihat dan diukur dari harga saham  perusahaan yang bersangkutan dari waktu  ke  waktu.  Salah  satu  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu financial distress.
Financial distress merupakan kondisi dimana keuangan perusahaan dalam keadaan tidak sehat atau krisis yang terjadi sebelum kebangkrutan. Model financial distress perlu untuk dikembangkan,  karena  dengan  mengetahui  kondisi financial  distress perusahaan  sejak
dini diharapkan dapat dilakukan tindakan-tindakan untuk mengantisipasi yang mengarah kepada  kebangkrutan.  Prediksi financial  distress perusahaan  ini  menjadi  perhatian banyak  pihak  yaitu  salah  satunya  perusahaan property dan real  estate .  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Anggraini et  al .  (2020)  menyatakan financial  distress berpengaruh negatif  terhadap  nilai    perusahaan  Sedangkan  dalam  penelitian  Valensia  dan  Khairani (2019)  menyatakan  bahwa financial  distress berpengaruh  positif  terhadap    nilai perusahaan.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA Teori Sinyal
Menurut  Spance  (1973),  teori  sinyal  yaitu  pihak  pengirim  informasi  memberikan  suatu isyarat  atau sinyal berupa informasi yang mencerminkan kondidi suatu  perusahaan yang bermanfaat  bagi  pihak  penerima  atau  investor.  Sinyal  tersebut  berwujud  informasi  yang berkaitan  dengan  usaha  manajemen  untuk  mewujudkan  apa  yang  dibutuhkan  investor, atau  informasi  yang  bisa  menyatakan  bahwa  perusahaan  memiliki  kinerja  lebih  unggul dibandingkan  perusahaan  lainnya  (Fajaria  dan  Isnalita,  2018).  Teori  sinyal  merupakan suatu  tindakan  yang  diambil  oleh  manajemen  suatu  perusahaan  yang  memberikan petunjuk  kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen  melihat  prospek  perusahaan (Brigham  dan  Houston,  2011).  Teori  sinyal  ini  bisa  diasumsikan  bahwa  pemberian informasi yang mengakui adanya laba yang rendah dapat  membantu mengurangi adanya konflik  antara  manajer  dan  pemegang  saham,  karena  manajer  dengan  teori  ini  berusaha menyampaikan  informasi  secara  jujur  dengan  penuh  kehati-hatian.  Kenaikan  nilai perusahaan  merupakan  sinyal  bagi  investor  bahwa  manajemen  perusahaan  meramalkan laba yang baik di masa depan dan begitupun sebaliknya. Nilai perusahaan menyebabkan prospek  perusahaan,  dimana  hal  ini  ditunjukkan  dengan  meningkat  atau  menurunnya permintaan  pasar  terhadap  perusahaan  yang  ditunjukan  oleh  nilai  perusahaan.  Sehingga semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  akan  semakin  baik  penilaian  yang  investor terhadap perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  diartikan  sebagai  harga  pasar  atas perusahaan itu sendiri. Nilai perusahaan merupakan nilai pasar suatu perusahaan dimana jika harga saham naik maka tingkat kesejahteraan para pemegang saham juga naik karena pemegang  saham  telah  memilih  orang-orang  yang  kompeten  di  bidangnya  untuk menelola perusahaan (Kusumawati dan  Setiawan, 2019). Nilai perusahaan merepresentasikan  prestasi  perusahaan  dinilai  dari  berbagai  hal  sebagai  faktor  yang mempengaruhi, nilai perusahaan juga sebagai salah satu petunjuk bagi seseorang menilai tingkat  kemajuan  atau  perkembangan  perusahaan,  semakin  tinggi  nilai  yang  dimiliki maka  akan  semakin  baik  pula  perusahaan  tersebut.  Menurut  Brigham  dan  Ehrhardt (2011),. Nilai perusahaan menjadi bahan pertimbangan  penting bagi stakeholder (pihak- pihak  yang  berkepentingan  terhadap  perusahaan)  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan tentang  kinerja  perusahaan.  nilai  perusahaan  dipengaruh  oleh  banyak  faktor  internal perusahaan yang meliputi struktur modal dan kinerja fudamental perusahaan.

## Financial Distress
Menurut Brigham dan Daves (2018), financial distress dimulai ketika sebuah perusahaan tidak dapat memenuhi jadwal pembayaran atau ketika proyeksi arus kas mengindikasikan bahwa  perusahaan  tersebut  akan  segera  tidak  dapat  memenuhi  kewajibannya. Financial

## 2460-030X
distress merupakan keadaan awal dari terjadinya kebangkrutan. Financial distress terjadi ketika  perusahaan  gagal  atau  tidak  mampu  lagi  memenuhi  kewajiban  debitur  karena mengalami  kekurangan  dan  ketidakcukupan  dana  untuk  menjalankan  atau  melanjutkan usahanya  lagi.  Perusahaan  yang  mengalami financial  distress umumnya  mengalami penurunan  dalam  pertumbuhan,  laba,  dan  aset  tetap,  serta  peningkatan  dalam  tingkatan persediaan  relatif  terhadap  perusahaan  yang  sehat.  Dengan  demikian financial  distress ( financial  distress )  pada  perusahaan  dapat  terjadi  karena  faktor  internal  dan  eksternal. Secara  internal  terjadi  karena  adanya  kesalahan  profesional  yang  dilakukan  oleh  para pengelola  perusahaan  (Menurut  Gamayuni,  2011).  Untuk  mencegah  terjadinya financial distress diperlukan  analisis  agar  perusahaan  dapat  mengetahui  faktor-faktor  awal penyebab kebangkrutan. Semakin awal perusahaan mengetahui tanda-tanda kebangkrutan maka manajemen dapat segera melakukan perbaikan.

## Hipotesis Penelitian
Pengaruh Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Sebelum Pandemi Covid-19 Perusahaan  yang  mengalami financial  distress maka  akan  berdampak  buruk  pada  nilai perusahaan  tersebut.  Ndicu  (2018)  menyatakan  bahwa financial  distress berpengaruh negatif terhadap  nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Anggraini et al . (2020) mendukung  pernyataan tersebut dimana financial distress berpengaruh negatif terhadap nilai  perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis  sebagai berikut:
H1: Financial Distress berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan sebelum Covid-19.
Pengaruh Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Saat Pandemi Covid-19 Perusahaan  yang  mengalami financial  distress maka  akan  berdampak  buruk  pada  nilai perusahaan  tersebut.  Ndicu  (2018)  menyatakan  bahwa financial  distress berpengaruh negatif terhadap  nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Anggraini et al . (2020) mendukung  pernyataan tersebut dimana financial distress berpengaruh negatif terhadap nilai  perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut maka dapat dirumuskan hipotesis  sebagai berikut:
H2: Financial Distress berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan saat Covid-19.

## 3. METODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian yaitu perusahan property dan real estate terdaftar di BEI tahun 2019  dan  2020.  Metode  pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling . Sampel dalam penelitian ini ditentukan berdasarkan kriteria sebagai berikut:
Tabel 3.1 Penarikan Sampel Penelitian Sumber: Data diolah oleh penulis (2021)
No Kriteria Yang Telah Ditentukan
Jumlah
1 Perusahan property dan real  estate terdaftar  di  BEI  tahun  2019  dan
2020 65 2 Perusahaan yang sahamnya tidak aktif diperdagangkan selama periode pengamatan (7) Perusahaan yang digunakan sebagai sampel 58 Total data penelitian x 2 periode 116
Berdasarkan  pada  tabel  diatas,  diketahui  jumlah  sampel  yang  digunakan  yaitu  sebanyak 58  perusahan property dan real  estate terdaftar  di  BEI  tahun  2020  dan  2019.  Dengan periode  pengamatan  tahun  2019  untuk  sebelum  Covid-19  dan  tahun  2020  untuk  saat Covid-19. Sehingga jumlah data yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 116.
Jenis dan Sumber Data Data  yang  dikumpulkan  pada  penelitian  ini  berupa  data  kuantitatif.  Jenis  data  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  bersifat  historis.  Penelitian  ini  menggunakan pendekatan kuantitatif yang bersifat  asosiatif.  Lingkup penelitian ini adalah perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2019  dan 2020  yang  melaporkan  laporan  keuangan  tahunan.  Sumber  data  berasal  dari website Bursa Efek Indonesia maupun di website masing-masing perusahaan.
Metode Pengumpulan Data Metode  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  adalah  metode  dokumentasi,  dengan  cara mendownload annual  report pada website resmi  BEI  yaitu  www.idx.co.id  ataupun  di website masing-masing perusahaan. Peneliti melakukan pengamatan dan pencatatan pada data-data dengan cara mencatat, mengamati, serta mempelajari dari buku-buku, beberapa karya  ilmiah  seperti  jurnal  baik  itu  internasional  maupun  nasional,  dan  mengakses internet pada situs-situs tertentu yang relevan dengan penelitian.
Pengukuran Variabel Independen dan Dependen Variabel  Independen  atau  sering  disebut  variabel  bebas  merupakan  variabel  yang mempengaruhi  atau  yang  menjadi  sebab  timbulnya  variabel  dependen  (variabel  terikat). Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel  independen  adalah financial  distress. Sedangkan Variabel dependen atau variabel terikat merupakan variabel dipengaruhi oleh variabel  bebas.  Pada  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel  dependen  adalah  nilai perusahaan.
Tabel 3.2 Pengukuran Variabel Variabel Pengukuran Nilai Perusahaan (James Tobin, 1968) Tobin  Q  =    Total  Market  Value  +  Total  Book  Value  of Liabilities Total Book Value of Assets Financial Distress (Edward I Altman, 1968) Z-Score = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0 X5 Keterangan: X1 =  Modal kerja / Total aset X2 = Saldo laba / Total aset X3 = EBIT / Total aset X4 = Nilai pasar ekuitas / Nilai buku dari total hutang
X5 = Total Penjualan / Total aset

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata ( mean ), standar deviasi, nilai maksimum, dan nilai minimum (Ghozali, 2016).

## 2460-030X
Tabel 4.1 Hasil Uji Statistik Deskriptif Variabel N Minimun Maksimum Mean Std. Deviation Financial Distress Sebelum Covid 55  0,0671 3,9973 1,889414 1,2228992 Financial  distress Saat Covid 55  0,0501 3,9806 1,699298 1,1120946 Nilai Perusahaan Sebelum   55  0,2430 1,8437 0,873678 0,3997862 Nilai Perusahaan Saat 55  0,2158 1,9373 0,837562 0,3726220
Sumber: Output SPSS 24,  data yang diolah (2021)
Berdasarkan data di atas dapat dijelaskan dari masing-masing variabel sebagai berikut:
1. Financial Distress Sebelum Covid-19
Pada  variabel  kedua  yaitu financial  distress sebelum  Covid-19,  penelitian  ini menggunakan perhitungan Z-Score. Pada hasil uji statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai terendah sebesar 0,0671 yang dimiliki perusahaan Bliss Properti Indonesia Tbk pada tahun 2019. Berarti  pada tahun tersebut perusahaan mengalami financial distress karena nilai  Z-Score  kurang  dari  1,8.    Sedangkan  nilai  tertinggi  dimiliki  oleh  perusahaan Puradelta  Lestari  Tbk  pada  tahun  2019  dengan  nilai  sebesar  3,9973  yang  berarti    pada tahun tersebut  perusahaan tidak mengalami financial distress karena nilai  Z-Score lebih dari  3,0. Rata-rata nilai Z-Score sebelum Covid-19  perusahaan property dan real  estate yang terdaftar di BEI tahun 2019 yaitu sebesar 1,889414. Sementara nilai standar deviasi sebesar  1,2228992  yang  berarti  bahwa  jika  terjadi  penyimpangan  rata  rata,  maka penyimpangan tersebut tidak lebih dari 1,2228992 atau -1,2228992.

## 2. Financial Distress Saat Covid-19
Pada  variabel  kedua  yaitu financial  distress saat  Covid-19,  penelitian  ini  menggunakan perhitungan Z-Score. Pada hasil uji statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai terendah sebesar  0,0501  yang  dimiliki  perusahaan  Binakarya  Jaya  Abadi  Tbk  pada  tahun  2020. Berarti    pada  tahun  tersebut  perusahaan  mengalami financial  distress karena  nilai  Z- Score  kurang  dari  1,8.  Sedangkan  nilai  tertinggi  dimiliki  oleh  perusahaan  Bekasi  Asri Pemula  Tbk  dengan  nilai  sebesar  3,9806  yang  berarti    pada  tahun  tersebut  perusahaan tidak mengalami financial distress karena nilai Z-Score  lebih dari 3,0. Rata-rata nilai Z- Score  saat  Covid-19    perusahaan property dan real  estate yaitu  sebesar  1,699298. Sementara  nilai  standar  deviasi  sebesar  1,1120946  yang  berarti  bahwa  jika  terjadi penyimpangan  rata  rata,  maka  penyimpangan  tersebut  tidak  lebih  dari  1,1120946  atau  - 1,1120946.

## 3. Nilai Perusahaan Sebelum Covid-19
Pada  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan,  penelitian  ini  menggunakan  perhitungan Tobin's  Q.  Pada  hasil  uji  statistik  deskriptif  menunjukkan  bahwa  nilai  terendah  sebesar 0,2430 yang dimiliki perusahaan Greenwood Sejahtera Tbk pada tahun 2019. Sedangkan nilai  tertinggi  dimiliki  perusahaan  Gowa  Makassar  Tourism  Developm  Tbk  sebesar 1,8437  dimana  pada  tahun  tersebut  perusahaan  memiliki  nilai  pasar  dan  hutang  lebih tinggi  dari  nilai  aset  yang  dimiliki.  Rata-rata  nilai  Tobin's  Q  sebelum  Covid-19    pada perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2019  yaitu  0,873678. Sementara  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,3997862  yang  berarti  bahwa  jika  terjadi
penyimpangan  rata  rata,  penyimpangan  tersebut  tidak  lebih  dari  0,3997862  atau  - 0,3997862.

## 4. Nilai Perusahaan Saat Covid-19
Pada hasil uji statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai terendah sebesar 0,2158 yang dimiliki perusahaan Greenwood Sejahtera Tbk pada tahun 2020  yang berarti nilai pasar dan  hutang  perusahaan  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  aset  perusahaan.  Sedangkan  nilai tertinggi  dimiliki  oleh  perusahaan  Puradelta  Lestari  Tbk  sebesar  1,9373  dimana  pada tahun tersebut perusahaan memiliki nilai pasar dan hutang lebih tinggi dari nilai aset yang dimiliki. Sehingga rata-rata nilai Tobin's Q saat Covid-19 pada  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2020  yaitu  0,837562.  Sementara  nilai  standar deviasi  sebesar  0,3726220  yang  berarti  bahwa  jika  terjadi  penyimpangan  rata  rata, penyimpangan tersebut tidak lebih dari 0,3726220 atau -0,3726220.
Hasil Uji Hipotesis Hasil Uji Koefisien Determinasi ( R Square ) Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi diketahui bahwa nilai Adjusted R Square data sebelum Covid-19 sebesar  0,344 atau 34,4%. Hasil ini menunjukkan bahwa kemampuan variabel  independen  yaitu financial  distress dalam  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu nilai  perusahaan  sebelum  Covid-19  sebesar  34,4%  sedangkan  sisanya  sebesar  65,6% dipengaruhi  atau  dijelaskan  oleh  variabel  lain.  Sementara  itu,  berdasarkan  hasil  uji koefisien determinasi diketahui bahwa nilai Adjusted R Square data saat Covid-19 sebesar 0,431  atau 43,1%. Hasil ini menunjukkan bahwa kemampuan variabel  independen yaitu financial  distress saat  Covid-19  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan saat Covid-19 sebesar 43,1%  sedangkan sisanya sebesar 56,9% dipengaruhi atau dijelaskan oleh variabel lain.
Hasil Uji Kelayakan Model Regresi (Uji Statistik F) Berdasrkan  hasil  uji  F  sebelum  Covid-19  bahwa  nilai  F  sebesar  0,020.  Sementara berdasrkan  hasil  uji  F  saat  Covid-19  bahwa  nilai  F sebesar 0,027.  Artinya nilai tersebut lebih  kecil dari  tingkat  signifikansi  0,05.  Sehingga  dari  hasil  tersebut  dapat  diambil kesimpulan bahwa model regresi pada penelitian ini fit atau layak digunakan. Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Tabel 4.2 Hasil Uji Statistik t
Sumber: Hasil olahan SPSS 24, 2021

## Pembahasan
Pengaruh Financial Distress  Terhadap Nilai Perusahaan Sebelum Pandemi Covid- 19
Berdasarkan  hasil  statistik  t  sebelum  Covid-19  dapat  diketahui  variabel  independen financial  distress sebelum  Covid-19  yang  diukur  menggunakan  Z-Score.  Didapatkan nilai  signifikansi  sebesar  0,175  (0,175  >  0,05)  dan  koefisien  (arah)  bernilai  negatif
Variabel Β Sig. Hasil Financial distress Sebelum  Covid -0,243 0,175 Ditolak Financial distress Saat Covid -0,390 0,015 Diterima

## 2460-030X
sebesar  -0,243  yang  berarti  bahwa financial  distress tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  sebelum  Covid-19 . Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H1  ditolak.  Hal tersebut  dikarenakan  resiko  perusahaan  untuk  mengalami financial  distress lebih  kecil karena  belum  adanya  pandemi  Covid-19.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  masih  dapat berusaha  untuk  meningkatkan  pendapatan  ataupun  meningkatkan  kefektifannya  dalam mengelola  aset  yang  dimiliki.  Sehingga  investor  dalam  melihat  nilai  perusahaan  tidak dipengaruhi oleh aspek financial distress .
Pengaruh Financial Distress  Terhadap Nilai Perusahaan Sebelum Pandemi Covid- 19
Berdasarkan  hasil  statistik  t  saat  Covid-19  dapat  diketahui  bahwa  variabel  independen financial  distress saat  Covid-19    yang  diukur  menggunakan  Z-Score.  Didapatkan  nilai signifikansi  sebesar  0,015  (0,015  >  0,05)  dan  koefisien  (arah)  bernilai  negatif  sebesar  - 0,390.  Berarti  bahwa financial  distress berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan saat  Covid-19 . Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H2 diterima.  Sehingga  pada  saat Covid-19 investor dalam menilai nilai  perusahaan melihat kondisi  keuangan perusahaan property dan real  estate. Karena  pada  masa  pandemi  ada  beberapa  perusahaan  yang mengalami  penurunan  pendapatan  yang  menjadi  salah  satu  aspek  yang  akan mempengaruhi  kondisi  keuangan  suatau  perusahaan.  Apabila  perusahaan property dan real  estate dalam  kondisi  mengalami financial  distress maka  investor  akan mempertimbangkan  lagi  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Hal  tersebut dibuktikan dengan rata-rata perusahaan mengalami financial distress yaitu memiliki nilai zscore  dibawah  1,8.  Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  perusahaan  mengalami financial  distress salah  satunya  turunnya  pendapatan  dan  ketidakefektifan  perusahaan dalam mengelola asetnya.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  nilai  perusahaan  terhadap financial distress sebelum dan saat Covid-19 pada perusahaan sektor property dan real estate . Alat analsis  hipotesis  yang  digunakaan  pada  penelitian  ini  yaitu  regresi  linear  berganda. Sehingga dari hasil uji yang dilakukan dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Berdasrkan  hasil  uji  hipotesis  variabel financial  distress tidak  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan sebelum Covid-19 berarti H2 ditolak.
2. Berdasrkan  hasil  uji  hipotesis  variabel financial  distress berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan saat Covid-19 berarti H2 diterima.

## Saran
Saran-saran atas penelitian ini yang dapat diberikan terkait hasil penelitian adalah sebagai berikut:
1. Untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  menambahkan  variabel  lainnya  seperti  variabel ukuran  perusahaan  supaya  dapat  menjelaskan  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan.
2. Untuk  peneliti  selanjutnya  dapat  menggunkan  periode  yang  panjang  seperti  tahun 2018 dan 2019 untuk  periode sebelum Covid-19.  Sedangkan tahun 2020 dan 2021 untuk periode saat Covid-19.

## Kontribusi Penelitian
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  terdapat  beberapa  kontribusi dalam penelitian ini apabila diterapkan yaitu sebagai berikut:
1. Memberikan gambaran singkat kepada manajer perusahaan tentang dampak dan pengaruh  Covid-19  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sebelum  dan  saat  terjadi pandemi dengan menggunakan rasio keuangan.
2. Memberikan referensi dan informasi dalam menentukan instrument perhitungan dalam  menentukan  nilai  perusahaan  untuk  pengambilan  keputusan  dalam berinvestasi  pada saat pandemi Covid-19.
3. Memberikan  gambaran  mengenai  perbedaan  kondisi  perusahaan  pada  sebelum dan saat pandemi Covid-19, sehingga dapat menjadi bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan.

## 2460-030X

## 6. DAFTAR PUSTAKA
[1]. Anggraini,  Fivi.,  Seprijon,  Yenni  Pillisia.,  dan  Rahmi,  Siti.  2020.  Pengaruh
Intellectual  Capital Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Financial  Distress Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Informasi ,  Perpajakan,  Akuntansi,  dan
Keuangan Publik. Vol . 15, No. 2.
[2]. Brealey,  Richard  A., Stewart  C.  Myers.,  dan  Alan  J.  Marcus.  2009. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Jilid 1. Edisi Kelima. Jakarta: Erlangga.
[3]. Brigham, E. F., & Daves, P. R. 2018. Intermediet Financial Management . Boston: Cengage Learning.
[4]. Brigham, Eugene F & Ehrhardt, Michael C. 2011. Financial Management: Theory and  Practice .  Thirteen  Edition.  South  Western  Cengage  Learning:  United  States of America.
[5]. Brigham,  Eugene  F.  dan  Houston,  Joel  F.  2011. Dasar-dasar  Manajemen Keuangan Terjemahan . Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
[6]. Brigham,  Eugene  F.  dan  Houston,  Joel  F.  2001. Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan . Edisi 8, Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
[7]. Chen,  Li  Yueh.  2004.  Examining  The  Effect  OfOrganization  Culture  And Leadership Behaviors On Organizational Commitment, Job Satisfaction, Adan Job Performance At Small And Middle-Sized Firma Of Taiwan. Journal of American
Academy of Business .
[8]. Darsono  dan  Ashari.  2005. Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan  Keuangan . Yogyakarta : CV. Andi Offset.
[9]. Dini,  S.,  Purba,  T.  U.  C.,  Rahmadani,  F.,  Nadila,  &  Kurnianti,  P.  2020.  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan Investasi yang terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi.
[10]. Fahmi, Irham. 2014. Pengantar Ekonomi Manajemen . Bandung: Alfabeta.
[11]. Fajaria, A. Z. & I. 2018. The Effect of Profitability, Liquidity, Leverage and Firm Growth  of  Firm  Value  with  its  Dividend  Policy  as  a  Moderating  Variable. International Journal of Managerial Studies and Research . 6(10), 55–69.
[12]. Ghozali,  Imam.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS . Cetakan Kedelapan. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
[13]. Hanafi,  Mahmud  dan  Abdul  Halim.  2012. Analisi  Laporan  Keuangan . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
[14]. Harmono.  2009. Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard )  Jakarta: Bumi Aksara.
[15]. Indriantoro,  Bambang  Supomo.  2009. Metodologi  Penelitian  Bisnis  untuk Akuntansi dan Manajemen Yogyakarta: BPFE.
[16]. Ndicu,  N.  D.  2018.  Financial  Innovations  Risk,  Financial  Distress  and  Firms Value: A Critical Review of Literature. European Scientific Journal . 99–118.
[17]. Kahya, Emel dan Theodossiou, Panayiotis. 1999. Predicting Corporate Financial
Distress:  a  Time-Series  CUSUM  Methodology .  Review  of  Quantitative  Finance and Accounting, Boston: Kluwer Academic Publishers.
[18]. Kasmir. 2017. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
[19]. Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : PT Raja Grafindo Persada.
[20]. Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
[21]. Lumentut,  G.  F.,  dan  Mangantar,  M.  2019.  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Solvabilitas,  Dan  Aktivitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Mannufaktur  Yang
| Desvita Adaria, Agrianti Komalasari, Niken Kusumawardani, Kiagus Andi
2141
Terdaftar  Di  Indeks  Kompas  100  Periode  2012-2016. Jurnal  Riset  Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7(3).
[22]. Noerirawan,  Abdul  Muid  Moch.  Ronni.  2012.  Pengaruh  Faktor  Internal  dan Eksternal  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi Vol.1  No.  2, hal. 4.
[23]. Platt, H dan Platt, M. B. 2002. Predicting Financial Distress. Journal of Financial Service Professionals . 12-15.
[24]. Putra, Aa Ngurah Dharma Adi dan Lestari, Putu Vivi. 2016. Pengaruh Kebijakan Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 5, No. 7.
[25]. Riny.  (2018).  Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  JWEM  STIE MIKROSKIL, 14(3), 152.
[26]. Rudangga,  I  Gusti  Ngurah  Gede  dan  Sudiarta,  Gede  Merta.  2016.  Pengaruh Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan.  E- Jurnal Manajemen Unud . Vol. 5, No. 7.
[27]. Salvatore,  Dominick.  2005. Ekonomi  Manajerial  dalam  Perekonomian  Global . Salemba Empat: Jakarta.
[28]. Sartono,  R  Agus.  2010. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Yogyakarta  : Edisi Keempat.
[29]. Sartono,  R  Agus.  2000. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Yogyakarta  : Edisi Keempat.
[30]. Sawir,  Agnes.  2005. Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan . Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.
[31]. Subramanyam, KR dan John, J. Wild. 2010. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : Salemba Empat.
[32]. Sudana, I Made. 2009. Manajemen Keuangan . Surabaya : Airlangga University.
[33]. Sugiyono.  2013. Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D .  Bandung: CV Alfabeta.
[34]. Sunyoto, D. 2016. Metodologi Penelitian Akuntansi. Bandung: PT Refika Aditama. [35]. Spence,  Michael.  1973.  Job  Market  Signaling. The  Quarterly  Journal  of Economics . Vol. 87, No. 3.
[36]. Tanujaya,  L.  R.,  Semuel,  H.,  dan  Devie.  2017.  Analisa  Pengaruh  Corporate Governance,  CSR,  dan  Financial  Distress  terhadap  Firm  Value  pada  Perusahaan yang  Terdaftar  dalam  BEI  Tahun  2011-2015. Petra  Business  and  Management Review , 3 (1), 63–77.
[37]. Valensia,  Katrina  dan  Khairani,  Siti.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,  Financial Distress,  Dewan  Komisaris  Independen  Dan  Komite  Audit  Terhadap  Nilai Perusahaan Dimediasi Oleh Tax Avoidance. Jurnal Akuntansi . Vol. 9, No. 1.
[38]. Aida, Nur Rohmi. 2020. Update Virus Corona di Dunia 29 Maret: 662.073 Kasus di 200 Negara, 139.426 Sembuh. Kompas.com. https://www. kompas.com/tren/read/2020/03/29/092500765/update-virus-corona-di-dunia-29- maret--662.073-kasus-di-200-negara-139.426?page=all  diakses  pada  20 Agustus
2020.
[39]. Mayasari,  Selvi.  2020.  Pasar  Properti  Tertekan  pandemi  Covid-19,  REI  Minta pemerintah Tambah Relaksasi Pajak. kontan.co.id. https://industri .kontan.co.id/news/pasar-properti-tertekan-pandemi-covid-19-rei-minta- pemerintah-tambah-relaksasi-pajak diakses pada 20 Agustus 2020.

## 2460-030X
[40]. Septalisma,  Bisma.  2020.  Corona  Buat  Kinerja  Sektor  Properti  Terpukul. cnnindonesia.com. https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/202005151 92225-92- 50392/corona-buat-kinerja-sektor-properti-terpukul diakses pada 20 Agustus 2020.
[41]. www.idx.co.id
[42]. www.investing.com