PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO,  PRICE EARNING RATIO, EARNING PER SHARE, PRICE TO BOOK VALUE TERHADAP RETURN SAHAM SELAMA MASA PANDEMI COVID-19

## (STUDI PADA PERUSAHAAN YANG AKTIF TERDAFTAR DALAM
LQ45 TAHUN 2019-2021)
Desy Mayasari 1
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung desymayasari30@gmail.com
Usep Syaipudin 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung usepsyaipudin@gmail.com

## Diterima 16 Desember 2022 Disetujui 5 Juni 2023
Abstract— The existence of Covid-19 caused the economy in Indonesia to become unstable, this caused the performance of the LQ45 stock index to experience a decline. This study's goal was to examine how financial ratios affected stock returns during the Covid-19 pandemic. The population of this study is the LQ45 Index which is found on the Indonesia Stock Exchange in 2019-2021 with a total of 54 companies. The samples used were 25 companies selected using purposive  sampling  method.  This  study  uses  secondary  data  obtained  from  annual  reports published on the official website of the Indonesia Stock Exchange and the company's official website.  Data  analysis  techniques  use  descriptive  statistics  and  panel  data  regression.  The results of this study indicate that the Debt to equity ratio (DER) and price earning ratio (PER) partially have no effect  on stock returns. Meanwhile, earnings per share (EPS) and price to book value (PBV) have a positive effect on stock returns. Simultaneous test results show that the Debt to equity ratio (DER), price earning ratio (PER), earnings per share (EPS) and price to book value (PBV) have a positive effect on stock returns.
Keywords: Debt to Equity Ratio (DER); Earnings per Share (EPS); Price Earning Ratio (PER); Price to Book Value (PBV); Stock Returns

## 1. PENDAHULUAN

## 1.1 Latar Belakang
Aktivitas  di  pasar  modal  suatu  negara  memberikan  wawasan  tentang  keadaan  ekonomi negara  tersebut.  Termasuk  penanaman  modal  dalam  dan  luar  negeri  baik  penanaman  modal langsung  maupun  tidak  langsung  dimana  hal  ini  berdampak  pada  sistem  perekonomian  di Indonesia. Pada saat ini perekonomian Indonesia sedang berada pada kondisi yang kurang stabil akibat pandemi Covid-19 yang melanda seluruh dunia. Namun kondisi ini masih bisa teratasi oleh pasar modal Indonesia yang semakin berkembang.
Bursa Efek Indonesia meluncurkan Indeks Saham LQ45 pada tahun 1997. Indeks saham LQ45 akan menentukan indeks rata-rata dari 45 saham dengan kapitalisasi pasar tertinggi dan nilai likuiditas tertinggi. Selain itu, indeks ini dibuat untuk mendukung Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG).  Selain  itu,  tujuannya  juga  untuk  memberikan  sarana  yang  obyektif  bagi analis  keuangan,  investor,  manajer  investasi,  serta  pengamat  pasar  modal.  Namun  pada  saat
pandemi  covid-19  Sejak  awal  tahun  2020,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  yang menjadi acuan indeks pasar modal Indonesia secara keseluruhan mengalami penurunan sebesar 20,56%.  Sementara  itu,  Indeks  LQ45  dimana  indeks  ini  merupakan  benchmark  pasar  modal Indonesia  terlihat  mengalami  penurunan  tingkat  likuiditas  sebesar  24,67%.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Mulyadi  et  al.,  (2020)  Kinerja  saham  anjlok  selama  pandemi  Covid-19. Penurunan kinerja juga terlihat pada harga saham LQ45. Namun mulai pulih dan bangkit dari fase epidemi pada tahun 2021. Setelah mengalami penurunan sepanjang pandemi tahun 2020, hal  tersebut  terbukti  menjelang  akhir  tahun  2021  yang  diakhiri  dengan  kinerja  baik  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mencapai 6.581,5 atau naik 10,1% (yoy).
Pada  situasi  yang  tidak  pasti  ini  pasar  modal  Indonesia  tetap  memberi  peluang  bagi perusahaan untuk menarik investor dan sumber pendanaan, seperti yang terjadi di bursa saham tempat bursa saham yang sudah go public dipertukarkan. Menurut Darmayanti et  al., (2021) Karena harga saham dijadikan sebagai tolok ukur dalam menganalisis yield atau return saham, maka  pasar  modal  dapat  berdampak  pada  harga  saham.  Memberi  investor  sinyal  untuk berinvestasi  guna  memperluas  ukuran  ekonomi  nasional  adalah  salah  satu  cara  bisnis  dapat memenuhi  kebutuhan  finansial  mereka.  Dengan  harapan  menerima  return  di  masa  depan, investor menginvestasikan aset atau keuangan yang dimiliki perusahaan dalam jangka waktu yang  cukup  lama.    Rasio-rasio  keuangan  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan  kekuatan  dan kelemahan  keuangan  perusahaan  serta  mempunyai  peranan  untuk  memprediksi  harga  atau return saham  di  pasar  modal.  Rasio  keuangan  memberikan  wawasan  tentang  keberhasilan perusahaan. Harga saham perusahaan naik karena kinerja keuangannya baik. Hal ini diantisipasi bahwa investor akan menerima pengembalian saham yang signifikan dengan harga saham yang tinggi.  Berdasarkan  Surat  Keputusan  Ketua  Bapepam  Nomor  KEP-51/PM/1996  tanggal  17 Januari  1996  (BEJ),  perusahaan  yang  akan  go  public  wajib  mengungkapkan  rasio  keuangan yang relevan.
Rasio  solvabilitas  adalah  rasio  yang  dapat  menilai  nilai  aset  yang  dimiliki  organisasi dengan jumlah kewajiban yang ada. Dalam penelitian ini menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) Struktur risiko tidak tertagihnya hutang dapat dilihat karena rasio ini menggambarkan struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan. Penelitian ini menggunakan DER karena rasio ini  dapat  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  hutangnya  dengan  modal  yang mereka  miliki  (Ika  &  Listiorini,  2020).  Didukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Lazuardy Sidarta et al., 2021) hasilnya mengatakan DER memiliki pengaruh terhadap return saham. Rasio  yang  digunakan  untuk  menentukan  nilai  saham  dikenal  dengan  istilah  rasio  pasar ( market  ratio )  atau  rasio  saham  (Husnan,  2006).  Dalam  penelitian  ini  menggunakan Price Earning  Ratio (PER)  sebagai  pengukur  kemampuan  nilai  saham.  Salah  satu  metode  paling populer untuk mengukur seberapa baik kinerja saham biasa di bursa saham adalah PER, atau rasio pengembalian saham. PER yang tinggi menunjukkan bahwa pemegang saham memiliki sedikit kemampuan untuk menutup nilai saham mereka.
Selain PER, rasio pasar yang digunakan adalah Earning Per Share (EPS) dimana rasio ini menunjukkan  laba  bersih  per  saham  yang  akan  dibagikan  kepada  masing-masing  pemegang saham  perusahaan.  Jika  EPS  meningkat,  lebih  banyak  investor  yang  tertarik  akan  membeli saham  tersebut,  sehingga  menaikkan  harga  saham.  Hal  ini  didukung  oileh  penelitian  yang dilakukan oleh Suryo & Wirawan Yasa, (2021) menyebutkan return saham dipengaruhi secara positif oleh earning per share . Ini menyiratkan bahwa pengembalian saham perusahaan akan meningkat secara proporsional dengan laba per sahamnya.
Rasio pasar selanjutnya adalah Price to Book Value (PBV). Menurut Rahardjo (2009) PBV adalah pembagian harga pasar per lembar saham dengan nilai buku per lembar saham. Rasio ini menimbang biaya investasi terhadap nilai pasarnya bagi perusahaan. Angka kurang dari 1
menunjukkan bahwa perusahaan tersebut tidak berhasil meningkatkan nilai pemegang saham. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anggi  Saputri  et  al.,  (2021) price  book  value (PBV), berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian ini menggunakan sampel dari perusahaan yang aktif terdaftar dalam index LQ45 selama masa pandemi Covid-19 yaitu tahun 2019-2021. Peneliti mengambil sampel perusahaan yang  aktif  terdaftar  dalam  index  LQ45  dikarenakan  saham  yang  terdaftar  merupakan  saham yang  memiliki  liquiditas  tinggi,  namun  dikarenakan  pandemi  covid-19  saham  indeks  LQ45 sempat  merosot.  Disisi  lain  Indeks  LQ45  terus  diminati  oleh  investor  karena  kapitalisasinya yang  tinggi,  yang  mengarah  pada  peningkatan  peluang  pertumbuhan  bisnis  dan  kesehatan keuangan saham. Penelitian ini bertujuan untuk meneliti lebih lanjut setiap variabel penelitian apakah ada pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) , Price Earning Ratio (PER), Earning Per Share (EPS) , dan Price to Book Value (PBV) terhadap return saham Selama Masa Pandemi Covid-19.

## 1.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang penelitian, maka rumusan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah Debt to Equity Ratio (DER) Berpengaruh Negatif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19?
2. Apakah Price Earning Ratio (PER) Berpengaruh Positif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19?
3. Apakah Earning Per Share (EPS)  Berpengaruh Positif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19?
4. Apakah Price to Book Value (PBV)  Berpengaruh Positif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19?
5. Apakah Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Earning Per Share (EPS) dan Price to Book Value (PBV) Berpengaruh Positif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19?

## 1.3 Landasan Teori

## 1.3.1 Teori Sinyal (Signalling Theory)
Pada tahun 1943, Michael Spence menulis sebuah buku berjudul " Job Market Signaling " yang  memperkenalkan  konsep  sinyal.  Menurut  teori  ini,  informasi  internal  manajemen, sangatlah  penting.  Stakeholder  eksternal  perusahaan  dapat  memanfaatkan  informasi  yang dikeluarkan  oleh  manajemen  sebagai  alat  untuk  membantu  mereka  membuat  keputusan investasi. Infromasi manajemen salah satunya adalah laporan tahunan perusahaan.
Sebagai  hasil  evaluasi  dan  interpretasi  awal  oleh  investor  atas  semua  informasi  yang dikeluarkan oleh manajemen perusahaan, terlepas dari apakah informasi tersebut dikategorikan sebagai  sinyal  positif  atau  sinyal  buruk,  setiap  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  manajemen perusahaan akan berdampak pada variasi volume perdagangan saham. Hartono (2010)

## 1.3.2 Portofolio Theory
Harry M. Markowitz pertama kali menggunakan istilah teori portofolio dalam bukunya " portofolio  selection "  dari  tahun  1952.  Membangun  portofolio  sangat  penting  dalam  hal investasi,  menurut  Markowitz.  Portofolio  adalah  sekelompok  sekuritas  yang  telah  disusun menurut  laporan  keuangan  dan  informasi  lain  yang  diperoleh,  dan  investor  kemudian menilainya  untuk  menentukan  berapa  banyak  uang  yang  akan  diinvestasikan  di  perusahaan.
Untuk  menurunkan  risiko  yang  akan  ditanggung  di  masa  depan,  investor  menganalisis  data yang telah disediakan oleh manajemen perusahaan.

## 1.3.3 Efficient market theory
Saat  memilih  portofolio  dengan  ekspektasi  risiko  yang  lebih  rendah  atau  terendah, Markowitz  (1952)  mengilustrasikan  hubungan  antara  kepercayaan  dan  preferensi  investor. Pasar yang efisien menurut Fama (1998) adalah pasar yang memberikan informasi harga saham yang  sempurna  kepada  investor.  Penjelasan  ini  mengarah  pada  kesimpulan  bahwa  pandemi covid-19 , di mana return saham berhubungan positif dengan risiko sistematis dijelaskan oleh pasar  modal  yang  efisien.  Ini  menyiratkan  bahwa  investor  akan  kurang  tertarik  untuk berinvestasi  di  perusahaan  ketika  perusahaan  tersebut  hanya  memberikan  sedikit  informasi tentang pengembalian sahamnya kepada investor.

## 1.3.4 Rasio Solvabilitas
Rasio solvabilitas adalah rasio yang membandingkan nilai aset perusahaan dengan jumlah total  kewajibannya.  Perusahaan  dianggap  sehat  jika  dapat  mengalokasikan  aset  sekaligus memenuhi kewajiban utangnya (Lazuardy Sidarta et al., 2021). Dalam menganalisa rasio ini dapat menggunakan salah satu rasio turunannya yaitu debt to equity ratio (DER). DER adalah rasio  utang  terhadap  ekuitas  dimana  rasio  ini  sangat  membantu  dalam  menentukan  berapa banyak  uang  yang  telah  diinvestasikan  di  perusahaan.  Jika  DER  tidak  berlebihan,  suatu perusahaan  dapat  dianggap  sehat.  Perusahaan  dianggap  aman  dan  sehat  bagi  investor  modal untuk berinvestasi jika nilai perbandingan ini lebih rendah

## 1.3.5 Rasio Pasar
Rasio  Pasar  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  bagaimana  harga  pasar dibandingkan dengan nilai buku. Menurut Robert Ang (1997) rasio ini menunjukkan informasi perusahaan yang signifikan yang disediakan berdasarkan per saham. Meskipun pihak internal perusahaan  juga  memiliki  kepentingan  terhadap  rasio-rasio  tersebut,  namun  sudut  pandang rasio ini berpusat terutama pada sudut pandang investor atau calon investor (Suryo & Wirawan Yasa, 2021). Sebelum membuat keputusan investasi, investor dapat menggunakan rasio pasar untuk  mengidentifikasi  saham  dengan  potensi  pengembalian  dividen  yang  tinggi  dengan menentukan seberapa mahal atau murahnya saham tersebut. Hasil dari serangkaian rasio yang disebut  rasio  pasar,  yang  menghubungkan  harga  saham  dengan  pendapatan,  nilai  buku  per saham, dan dividen, dapat memberikan petunjuk kepada investor mengenai apa yang dipikirkan mereka  tentang  kesuksesan  perusahaan  sebelumnya  dan  potensi  masa  depan  (Moeljadi, 2006:75).
Rasio pasar yang digunakan dalam penelitian ini adalah Price Earning Ratio (PER). Salah satu metode paling populer untuk mengukur seberapa baik kinerja saham biasa di bursa saham adalah PER, atau rasio pengembalian saham. Semakin tinggi harga saham terhadap laba bersih per  saham  yang  diprediksikan  dengan  meningkatnya  PER  akan  meningkatkan  pendapatan saham investor. Rasio pasar selanjutnya adalah Earning Per Share (EPS), Earnings per share (EPS) atau laba per saham, sebagaimana didefinisikan oleh Kasmir (2012), adalah rasio yang digunakan  untuk  menilai  keberhasilan  manajemen  dalam  menghasilkan  laba  bagi  pemegang saham. Dimana semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk merealisasikan laba bersih dari setiap  lembar  sahamnya  ditunjukkan  dengan  semakin  tingginya  EPS.  Peningkatan  EPS menunjukkan  bahwa  perusahaan  telah  berhasil  meningkatkan  kemakmuran  investor  untuk meningkatkan  modal  yang  diinvestasikan.  Rasio  pasar    yang  terakhir  adalah Price  to  Book Value (PBV)  Menurut  Saraswati  (2020),  semakin  tinggi  rasio  PBV,  semakin  tinggi  nilai
perusahaan oleh investor dibandingkan dengan uang yang diinvestasikan di perusahaan. Jika sebuah perusahaan dinilai lebih tinggi dari investor, harga saham akan naik di pasar, demikian juga pengembalian saham.

## 1.3.6 Return Saham
Pengembalian  saham  adalah  hasil  dari  investasi.  Menurut  Tandelilin  (2010),  return merupakan  salah  satu  kualitas  yang  memotivasi  investor  untuk  melakukan  investasi  dan berfungsi  sebagai  kompensasi  atas  keinginan  mereka  untuk  menerima  risiko. Return dapat berupa return realisasi  yang  telah  terjadi  atau return prediksi  yang  belum  terjadi  tetapi diproyeksikan akan terjadi di masa depan. Jogiyanto (2010) Return yang realisasi adalah return yang  sudah  terjadi. Return yang  direalisasikan  dihitung  dengan  menggunakan  data  historis. Return ini signifikan karena digunakan sebagai  ukuran keberhasilan perusahaan dan sebagai dasar untuk menghitung ekspektasi dan risiko pengembalian di masa depan

## 1.3.7 Perumusan Hipotesis

## Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19
Rasio  total  utang  terhadap  total  ekuitas  meningkat  seiring  dengan  peningkatan  DER. Tingkat risiko investor akan meningkat sebagai akibat dari DER yang lebih besar, yang juga akan  mengungkapkan  komposisi  utang  secara  keseluruhan  yang  meningkat  relatif  terhadap total ekuitas dan akan mengakibatkan jatuhnya harga saham. Investor akan dapat menentukan beban utang perusahaan berkat DER. Tingkat utang yang tinggi menempatkan perusahaan pada resiko  yang  lebih  besar,  yang  akan  menghalangi  investor  untuk  melakukan  investasi  dan menurunkan harga saham dan return saham. Dalam penelitian Aini et al., (2020)  bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham, artinya banyak investor akan menjual saham perusahaan yang bersangkutan karena mereka percaya bahwa perusahaan dengan  nilai  hutang  yang  besar  akan  memiliki  kemungkinan  yang  lebih  kecil  untuk menghasilkan keuntungan. Berdasarkan uraian yang diberikan hipotesis yang dapat dibangun adalah sebagai berikut:
H 1 :  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  Berpengaruh  Negatif  terhadap  Return  Saham  Selama Masa Pandemi Covid-19
Pengaruh  Price  Earning  Ratio  (PER)  terhadap  Return  Saham  Selama  Masa  Pandemi Covid-19
Prospek harga saham suatu perusahaan ditunjukkan oleh PER yang mengukur seberapa besar investor menilai laba per saham  perusahaan. Investor akan dapat  mengukur besar atau kecilnya kemungkinan harga saham bagi perusahaan. Lebih banyak investor ingin memasukkan uang  mereka  ke  dalamnya  karena  semakin  besar.  Akibatnya  baik  harga  saham  maupun pengembalian naik. Penelitian yang dilakukan oleh Putri Hartaroe et al., (2018) Menunjukkan bahwa  PER  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham  dan  mempunyai  hubungan  yang positif.  Artinya  semakin  tinggi  PER  maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  return  saham  yang diharapkan pemodal. Berdasarkan uraian yang diberikan hipotesis yang dapat dibangun adalah sebagai berikut:
H 2 : Price Earning Ratio (PER) Berpengaruh Positif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19

## Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid- 19
Bagi manajemen dan investor, EPS merupakan indikator penting dari kinerja keuangan perusahaan. Dimana semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk merealisasikan laba bersih dari  setiap  lembar  sahamnya  ditunjukkan  dengan  semakin  tingginya  EPS.  Investor  berharap perusahaan dapat menawarkan dividen per saham yang cukup besar diikuti dengan kenaikan return saham  jika  mampu  meningkatkan  laba  per  saham.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Febriyani Umar et al., 2022) Mengatakan selama wabah Covid-19, perusahaan-perusahaan di sektor  industri  produk  dan  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI earning  per  share berpengaruh signifikan  terhadap return saham . .  Berdasarkan  uraian  diatas  hipotesis  yang  dapat dikembangkan adalah:
H 3 : Earning Per Share (EPS)  Berpengaruh Positif terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid-19
Pengaruh  Price  to  Book  Value  (PBV)  terhadap  Return  Saham  Selama  Masa  Pandemi Covid-19
PBV  ditentukan  dengan  membandingkan  harga  pasar  saham  dengan  nilai  buku  per sahamnya.  Perusahaan  lebih  berhasil  menghasilkan  nilai  bagi  pemegang  saham  ketika  PBV lebih  tinggi.  Investor  akan  dapat  menggunakan  informasi  ini  untuk  menentukan  nilai perusahaan.  Semakin  banyak  investor  bersedia  untuk  berinvestasi  semakin  baik  nilai perusahaan.  Dengan  cara  ini,  harga  saham  akan  meningkat  diikuti return saham  yang  juga meningkat. Dalam penelitian Luh Gde Novitasari, (2017) Hasil analisis menunjukkan bahwa price to book value (PBV) berpengaruh positif terhadap return saham. PBV perusahaan yang lebih  tinggi  berarti  saham  tersebut  lebih  diminati  oleh  investor,  sehingga  harga  saat  ini cenderung lebih tinggi dari harga saham pada saat pembelian. Ketika selisih harga jual dan beli tinggi, maka akan menghasilkan return yang tinggi pula. Peningkatan rasio PBV menunjukkan bahwa  nilai  pasar  saham  lebih  tinggi  dari  nilai  buku  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  diatas, hipotesis yang dapat dikembangkan adalah:
H 4 :  Price  to  Book  Value  (PBV)    Berpengaruh  Positif  terhadap  Return  Saham  Selama Masa Pandemi Covid-19
Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  Price  Earning  Ratio  (PER),  Earning  Per  Share (EPS), Price to Book Value (PBV) terhadap Return Saham Selama Masa Pandemi Covid- 19
Hasil  investasi  investor  selama  periode  waktu  tertentu  disebut  sebagai return ,  yang meliputi dividend yield dan capital gain (loss) (Jogiyanto, 2003). Capital gain (loss) merupakan selisih untung (rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode yang lalu. Nilai capital gain secara signifikan ditentukan oleh harga pasar dari instrumen investasi tertentu, yang mengharuskan  adanya  perdagangan  pasar,  sehingga  wajar  saja  tidak  semua  ekuitas menawarkan  return  dalam  bentuk  capital  gain.  Karena  pergerakan  tersebut,  nilai  suatu instrumen investasi akan bervariasi.
Laporan  keuangan  menurut  Veronica  Sinaga,  (2022)  dapat  digunakan  untuk meramalkan masalah keuangan perusahaan, hasil dari kegiatan operasional, dan keberhasilan kinerja keuangan perusahaan di masa lalu dan masa depan, serta panduan bagi investor untuk digunakan saat mengambil keputusan tentang kinerja perusahaan di masa lalu dan masa depan serta penilaian bisnis. Salah satu pendekatannya adalah dengan memanfaatkan rasio keuangan untuk  menilai  apakah  data  dalam  laporan  keuangan  yang  dihasilkan  dapat  digunakan  untuk meramalkan  harga  saham  atau return saham  di  pasar  modal,  termasuk  kesehatan  keuangan
perusahaan di masa yang akan datang. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Earning Per Share (EPS), Price to Book Value (PBV). Berdasarkan uraian diatas, hipotesis yang dapat dikembangkan adalah: H 5 : Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), Earning Per Share (EPS) dan Price  to  Book  Value  (PBV)  Berpengaruh  Positif  terhadap  Return  Saham  Selama  Masa Pandemi Covid-19

## 1.3.8 Model Penelitian

## Gambar 1. Model Penelitian

## 2. METODOLOGI DAN ANALISIS DATA

## 2.1 Populasi dan Sampel
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif,  dengan  tekhnik  pengambilan sampel yang dilakukan secara purposive sampling. Jenis data dalam penelitian ini adalah data sekunder  menggunakan  laporan  keuangan  tahunan  yang  diperoleh  dari  website  resmi www.idx.co.id dan  website  perusahaaan.  Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  yang terdaftar  pada  Index  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2019-2021  dengan  total perusahaan yang terdaftar sebanyak 54 perusahaan. Kriteria yang ditetapkan dalam penentuan sampel adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Proses Seleksi Sampel berdasarkan Kriteria
No. Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  yang  terdaftar  di  Index  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode penelitian tahun 2019-2021 54 2 Perusahaan yang aktif terdaftar dalam Index LQ45 selama tahun 2019-2021 34 3 Perusahaan  yang  menyajikan  laporan  keuangan  dengan  mata  uang  Rupiah (Rp) selama periode penelitian tahun 2019-2021 25 Jumlah sampel perusahaan yang memenuhi kriteria 25 Jumlah data sampel 3 tahun x 25 perusahaan 75

## 2.2 Pengukuran Variabel
2.2.1 Variabel Dependen
2.2.1.1 Return Saham
Return  saham  merupakan  sebuah  pengembalian  yang  dicapai  oleh  para  pihak  dalam melakukan kegiatan investasi saham, dihitung menggunakan persamaan berikut:
𝑅 = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1

## 2.2.2 Variabel Independen
2.2.2.1 Debt to Equity Ratio (DER)
Kasmir (2010:157) menyatakan bahwa DER adalah perbandingan rasio yang digunakan untuk menilai hutang dengan ekuitasnya. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh hutang, termasuk hutang lancar dengan seluruh ekuitasnya dengan modal perusahaan. Dihitung menggunakan persamaan berikut:

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝑆𝑒𝑛𝑑𝑖𝑟𝑖

## 2.2.2.2 Price Earning Ratio (PER)
Price Earning Ratio (PER) merupakan suatu rasio yang lazim digunakan untuk mengukur harga  pasar  (market  price)  setiap  lembar  saham  dengan  laba  per  lembar  saham  (Simamora, 2002:531).  Variabel  PER  (Price  Earning  Ratio)  diukur  dengan  perbandingan  antara  harga saham dengan pendapatan setiap lembar saham. Dihitung menggunakan persamaan berikut:
𝑃𝐸𝑅 = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑃𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## 2.2.2.3 Earning Per Share (EPS)
Earning Per Share (EPS) merupakan laba bersih per lembar saham biasa yang beredar selama  satu  periode,  rasio  laba  per  lembar  saham  ini  mengukur  profitabilitas  dari  sudut pandang pemegang saham  biasa (Simamora, 2002:530). Variabel  EPS (Earning Per Share) diukur  dengan  perbandingan  jumlah  laba  bersih  dengan  jumlah  saham  beredar.  Dihitung menggunakan persamaan berikut:

## 𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## 2.2.2.4 Price to Book Value (PBV)
Darmadji dan Fakhrudin (2001:141) menyatakan bahwa Price to Book Value (PBV) dalah rasio  yang  menggambarkan  seberapa  besar  pasar  menghargai  nilai  buku  saham  suatu perusahaan.  Variabel  PBV  diukur  dengan  membandingkan  harga  pasar  saham  dengan  nilai buku per lembar saham PBV. Dihitung menggunakan persamaan berikut:
𝑃𝐵𝑉 =

## 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑃𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚

## 2.3 Metode Analisis Data
Dalam  penelitian  ini  analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  statistik  deskriptif, dimana statistik deskriptif disajikan untuk menjelaskan deskripsi data dari seluruh variabel yang dimasukkan  kedalam  penelitian.  Selanjutnya  model  regresi  data  panel  dimana  regresi  ini menggunakan data time series dan data cross sectional, uji ini menggunakan model Common Effect,  Fixed  Effect,  Random  Effect. Selanjutnya  uji  hipotesis  menggunakan  Koefisien determinasi  serta  uji  parsial  dan  uji  simultan.  Adapun  persamaan  regresi  setalah  dimasukan variabel moderasi dalam penelitian ini sebagai berikut :
𝑌 = 𝛼 +   𝛽 1 𝑋1 + 𝛽 2 𝑋2 + 𝛽 3 𝑋3 + 𝛽 4 𝑋4 + 𝜀
Di mana:
Y = Return Saham
𝛼
= Konstanta Regresi
β 1 , β 2 , β 3 , β 4 = Koefisien Regresi
X1 = Debt to Equity Ratio X2 = Price Earning Ratio X3 = Earning Per Share X4 = Price to Book Value 𝜀 = Error

## 3. HASIL PENELITIAN DAN DISKUSI

## 3.1 Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberikan  gambaran  maupun  deskripsi  mengenai nilai  rata-rata,  standar  deviasi,  nilai  maksimum,  dan  nilai  minimum  untuk  data  kuantitatif (Ikriyah  et  al.,  2017).  Statistik  deskriptif  pada  tabel  3.1  menunjukkan    nilai  minimum, maksimum, mean, dan standar deviasi.

## Tabel 2. Hasil Pengujian Analisis Statistik Deskriptif
Sumber : Output Eviews 12 3.2 Uji Asumsi Klasik

## 3.2.1 Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel-variabel  dalam  model regresi  panel  berdistribusi normal  atau tidak. Distribusi  data model regresi  yang layak harus normal  atau hampir normal. Karena nilai  ekstrem  dalam data yang diperoleh, distribusi  data yang dievaluasi biasanya yang menyebabkan tidak terpenuhinya normalitas data.
Pengaruh variabel DER, PER, EPS, dan PBV terhadap return saham terbukti memiliki nilai jarque-bera sebesar 3,253855 berdasarkan hasil pengujian dari data tersebut di atas. Dapat disimpulkan bahwa data hasil pengujian pengaruh variabel DER, PER, EPS, dan PBV terhadap return saham berdistribusi normal karena dari hasil analisis terlihat nilai probabilitas (3.253855) > taraf signifikan (0.05).

## 3.2.2 Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk mengetahui apakah variabel independen DER, PER, EPS,  dan  PBV  berkorelasi  dalam  model  regresi.  Ketika  ada  hubungan  linier  antara  variabel independen,  itu  dikenal  sebagai  multikolinearitas.  Multikolinearitas  tidak  akan  terjadi  pada persamaan  regresi  sederhana  karena  terdapat  banyak  variabel  independen  yang  terlibat (Winarno, 2015: 5.1).
Uji ini membuktikan bahwa tidak terdapat multikolinearitas antara variabel independen DER, PER, EPS, dan PBV karena tidak ada koefisien korelasi yang lebih dari 0,80 berdasarkan pengujian  yang  telah  dilakukan.  Tidak  perlu  dilakukan  uji  multikolinearitas  untuk  regresi sederhana karena tidak ada multikolinearitas pada persamaan regresi sederhana.

## 3.3 Model Estimasi dan Pemilihan Model Regresi Data Panel
3.3.1 Common Effect
Penelitian  ini  menggunakan  model Common  Effect yang  menggabungkan  data cross- sectional dan time series.
RETURN_S... DER PER EPS PBV Mean 0.187160 0.412107 1.322093 2.261587 5.793293 Median 0.133000 0.388000 1.324000 2.346000 6.164000 Maximum 1.304000 1.206000 2.025000 3.482000 7.783000 Minimum 0.003000 0.013000 0.587000 0.907000 2.932000 Std. Dev. 0.205119 0.292622 0.302898 0.539667 1.237368 Skewness 3.010020 0.571008 0.388385 -0.334216 -1.428271 Kurtosis 14.52680 2.799077 3.026527 2.847202 3.933947 Jarque-Bera 528.4623 4.201784 1.887737 1.469214 28.22527 Probability 0.000000 0.122347 0.389120 0.479694 0.000001 Sum 14.03700 30.90800 99.15700 169.6190 434.4970 Sum Sq. Dev. 3.113450 6.336443 6.789282 21.55179 113.2999 Observations 75 75 75 75 75

## Tabel 3. Common Effect
Sumber : Output Eviews 12 Berdasarkan tabel di atas hasil uji yang menggunakan metode Common effect menunjukkan bahwa dari semua  variabel  bebas  masing-masing  memiliki pengaruh terhadap return saham. Tahap selanjutnya adalah mengujinya menggunakan model fixed effect setelah model common effect selesai diuji.

## 3.3.2 Fixed Effect
Model  regresi  data  panel  yang  menggunakan  pendekatan fixed  effect merupakan  model yang mengasumsikan koefisien slope konstan tetapi intersep bervariasi antar anggota panel.
Tabel 4. Fixed Effect
Sumber : Output Eviews 12
Berdasarkan hasil pengujian data dapat dilihat bahwa secara parsial variabel DER dan PER tidak  berpengaruh  terhadap return saham  dengan  nilai  signifikansi  lebih  dari  0,05.  Namun variabel  EPS  dan  PBV  masing-masing  berpengaruh  terhadap return saham  dengan  nilai signifikansi dibawah 0,05

## 3.3.3 Uji Chow
Uji Chow merupakan pengujian untuk menentukan model mana apakah model fixed effect atau model common effect yang lebih cocok digunakan dalam penelitian.. Dalam melakukan uji chow, data diregresi dengan menggunakan common effect dan fixed effect terlebih dahulu. Jika nilai signifikansi >0,05 maka metode yang dipilih adalah common effect. Sebaliknya jika nilai signifikansi <0,05 maka metode yang dipilih adalah fixed effect.
Dependent Variable: LOGRETURN_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 12/16/22   Time: 15:02 Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 75
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.256931 0.051142 -5.023919 0.0000 DER 0.033406 0.017258 1.935655 0.0569 PER -0.066646 0.022471 -2.965871 0.0041 EPS 0.459912 0.013222 34.78384 0.0000 PBV 0.012885 0.004457 2.891066 0.0051 R-squared 0.975667     Mean dependent var 0.783499 Adjusted R-squared 0.974277     S.D. dependent var 0.268679 S.E. of regression 0.043092     Akaike info criterion -3.386621 Sum squared resid 0.129984     Schwarz criterion -3.232122 Log likelihood 131.9983     Hannan-Quinn criter. -3.324931 F-statistic 701.6946     Durbin-Watson stat 1.392088 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: LOGRETURN_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 12/16/22   Time: 14:28
Sample: 2019 2021
Periods included: 3 Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 75 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.781884 0.213527 -3.661755 0.0006 DER 0.016042 0.048443 0.331152 0.7420 PER -0.078957 0.045356 -1.740826 0.0884 EPS 0.491200 0.041527 11.82831 0.0000 PBV 0.095329 0.047110 2.023542 0.0488 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.990076     Mean dependent var 0.783499 Adjusted R-squared 0.984036     S.D. dependent var 0.268679 S.E. of regression 0.033947     Akaike info criterion -3.643527 Sum squared resid 0.053011     Schwarz criterion -2.747432 Log likelihood 165.6323     Hannan-Quinn criter. -3.285726 F-statistic 163.9073     Durbin-Watson stat 2.998686 Prob(F-statistic) 0.000000

## Tabel 5. Uji Chow

## Sumber : Output Eviews 12
Nilai  signifikansi  antara cross-section  F dan cross-section  Chi-square dari  perhitungan menggunakan Eviews 12 dapat diketahui bahwa kedua nilai signifikansi tersebut adalah 0,00 atau lebih kecil dari 0,05 pada hasil uji Chow tabel di atas. Sehingga model yang dipilih dalam pengujian uji chow adalah metode fixed effect model

## 3.3.4 Random Effect
Asumsi  di  balik  estimasi  dengan random  effect adalah  bahwa  setiap  bisnis  memiliki intersep  yang  unik.  Intersep  adalah  variabel  stokastik  atau random .  Jika  perusahaan  sampel individu dipilih secara acak dan merupakan wakil dari populasi, model ini sangat membantu.
Berikut adalah hasil estimasi data panel dengan menggunakan model random effect .

## Tabel 6. Random Effect
Sumber : Output Eviews 12
Berdasarkan  hasil  pengujian  data  dapat  dilihat  bahwa  secara  parsial  variabel  DER  tidak berpengaruh terhadap return saham dengan nilai signifikansi lebih dari 0,05. Namun variabel PER,  EPS  dan  PBV  masing-masing  berpengaruh  terhadap return saham  dengann  nilai signifikansi dibawah 0,05.

## 3.3.5 Uji Hausman
Dalam  regresi  data  panel, fixes  effect model  atau random  effect model  harus  digunakan tergantung pada hasil uji Hausman, sebuah uji statistik. Jika tingkat signifikansi melebihi 0,05, digunakan metode random effect . Sebaliknya jika nilai signifikansi <0,05 maka metode yang dipilih adalah fixed effect.

## Tabel 7. Uji Hausman

## Sumber : Output Eviews 12
Nilai signifikan perhitungan menggunakan Eviews 12 pada cross section random adalah 0,00 atau lebih kecil dari 0,05, menurut hasil uji Hausman pada tabel di atas. Hasilnya, teknik fixed effect adalah model yang digunakan dalam uji Hausman
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 2.783009 (24,46) 0.0014 Cross-section Chi-square 67.267951 24 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LOGRETURN_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 12/16/22   Time: 14:28 Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 75 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.256931 0.051142 -5.023919 0.0000 DER 0.033406 0.017258 1.935655 0.0569 PER -0.066646 0.022471 -2.965871 0.0041 EPS 0.459912 0.013222 34.78384 0.0000 PBV 0.012885 0.004457 2.891066 0.0051 R-squared 0.975667     Mean dependent var 0.783499 Adjusted R-squared 0.974277     S.D. dependent var 0.268679 S.E. of regression 0.043092     Akaike info criterion -3.386621 Sum squared resid 0.129984     Schwarz criterion -3.232122 Log likelihood 131.9983     Hannan-Quinn criter. -3.324931 F-statistic 701.6946     Durbin-Watson stat 1.392088 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: LOGRETURN_SAHAM Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/16/22   Time: 14:29 Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 25 Total panel (balanced) observations: 75
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.261273 0.056561 -4.619347 0.0000 DER 0.033788 0.019613 1.722749 0.0893 PER -0.075819 0.022241 -3.408890 0.0011 EPS 0.466824 0.015114 30.88684 0.0000 PBV 0.013002 0.005391 2.411709 0.0185 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.023312 0.3205 Idiosyncratic random 0.033947 0.6795 Weighted Statistics R-squared 0.970145     Mean dependent var 0.504198 Adjusted R-squared 0.968439     S.D. dependent var 0.204144 S.E. of regression 0.036267     Sum squared resid 0.092070 F-statistic 568.6664     Durbin-Watson stat 1.886173 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.975183     Mean dependent var 0.783499 Sum squared resid 0.132569     Durbin-Watson stat 1.309965 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 13.893060 4 0.0076 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. DER 0.016042 0.033788 0.001962 0.6887 PER -0.078957 -0.075819 0.001562 0.9367 EPS 0.491200 0.466824 0.001496 0.5286 PBV 0.095329 0.013002 0.002190 0.0786
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LOGRETURN_SAHAM
Method: Panel Least Squares
Date: 12/16/22   Time: 14:30 Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 25
Total panel (balanced) observations: 75 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.781884 0.213527 -3.661755 0.0006 DER 0.016042 0.048443 0.331152 0.7420 PER -0.078957 0.045356 -1.740826 0.0884 EPS 0.491200 0.041527 11.82831 0.0000 PBV 0.095329 0.047110 2.023542 0.0488 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.990076     Mean dependent var 0.783499 Adjusted R-squared 0.984036     S.D. dependent var 0.268679 S.E. of regression 0.033947     Akaike info criterion -3.643527 Sum squared resid 0.053011     Schwarz criterion -2.747432 Log likelihood 165.6323     Hannan-Quinn criter. -3.285726 F-statistic 163.9073     Durbin-Watson stat 2.998686 Prob(F-statistic) 0.000000

## 3.4 Koefisien Determinasi (R 2 )
Kemampuan suatu  model  untuk  menjelaskan variasi  dependennya pada dasarnya diukur dengan koefisien determinasi (R2). Ketika R2 mendekati 1 (satu), hal ini menunjukkan bahwa hampir  semua  informasi  yang  diperlukan  untuk  memprediksi  variabel  dependen  dapat ditemukan pada variabel independen. Dari hasil estimasi model fixed effect yang terdapat dalam tabel  3.5  menunjukkan  nilai  koefisien  determinasi  R 2 sebesar  0,990.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  besarnya  perubahan  variabel  independen  yaitu  DER,  PER,  EPS  dan  PBV  mampu menjelaskan  pada  variabel  dependen return saham  sebesar  99%,  sedangkan  sisanya  1% dipengaruhi oleh variabel lain atau faktor lain di luar penelitian.

## 3.5 Uji Hipotesis

## 3.5.1 Hasil Menggunakan Metode Fixed Effect
Berdasarkan  pemilihan  model  estimasi  regresi  data  panel,  melalui  uji chow dan  uji hausman dipilih model fixed effect sebagai model pengujian hipotesis dalam penelitian ini.
Tabel 8. Hasil Estimasi Regresi Data Panel dengan Model Fixed Effect
Variabel Prediksi Koefisien t-Statistik Signifikan Kesimpulan Konstanta - -0.781884 -3.661755 0.0006 Y RS X1 DER Negatif 0.016042 0.331152 0.7420 Ditolak X2 PER Positif -0.078957 -1.740826 0.0884 Ditolak X3 EPS Positif 0.491200 11.82831 0,0000 Diterima X4 PBV Positif 0.095329 2.023542 0.0488 Diterima R- squared = 0.990076 Sig (F-Statistik) = 0,000000
Sumber : Output Eviews 12 (data diolah)
Dari hasil analisis regresi berganda diperoleh persamaan Y = -0.781884 + 0.016042 DER - 0.078957 PER + 0.491200 EPS + 0.095329 PBV
Hasil  analisis  menggunakan  model  estimasi fixed  effect diperoleh  bahwa debt  to  equity ratio (DER)  dan price  earning  ratio (PER)  tidak  berpengaruh  terhadap return saham  pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 selama masa pandemi covid-19 , ditunjukkan dari nilai signifikansinya  lebih  dari  0,05.  Sedangkan  selama  pandemi covid-19 , price  to  book  value (PBV) dan earning per share (EPS) berdampak positif terhadap return saham perusahaan yang terdaftar di LQ45, ditunjukkan dari nilai signifikansinya kurang dari 0,05. Sementara itu debt to equity ratio (DER), price earning ratio (PER), earning per share (EPS) dan price to book value (PBV) secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 selama masa pandemi covid-19.

## 3.6 Pembahasan
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  dari  data  diatas  variabel debt  to  equity  ratio (DER) menunjukkan nilai koefisien 0.016042 dimana  asumsi awal DER bernilai  negatif. Kemudian nilai  signifikasi  DER  sebesar  0.7420  lebih  besar  dari  α  =  0,05  sehingga  hipoteis  pertama ditolak . Sehingga dapat  disimpulkan bahwasanya tidak ada pengaruh yang signifikan antara DER terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 selama masa pandemi covid-19. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh (Hermuningsih et al.,  2022;  Mangantar  et  al.,  2020;  Yunita  et  al.,  2020)  yang  menyatakan  bahwa  tidak  ada pengaruh  yang  signifikan  antara  DER  dengan  return  saham.  Akan  tetapi  hasil  penelitian  ini bertolak  belakang  dengan  penelitian    Aini  et  al.,  (2020);  Saraswati  et  al.,  (2020);  Sari  &
Hermuningsih, (2020) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara DER degan return saham. DER adalah ukuran kinerja keuangan yang menggambarkan seberapa baik permodalan perusahaan untuk membiayai semua hutang, termasuk hutang jangka pendek dan jangka  panjang.  Dalam  kata  lain  DER  merupakan  suatu  jaminan  bahwasannya  perusahaan sanggup membayar seluruh hutangnya. Adanya jaminan tersebut, merupakan salah satu good news bagi  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Sementara  pengaruh  yang  tidak signifikan  dari  DER  terhadap  return  saham  diartikan  bahwa  ada  maupun  tidaknya  hutang perusahaan tidak terlalu memberikan pengaruh yang berarti terhadap perubahan return saham. Hal  ini dikarenakan pada masa pandemi  covid-19 ini, dimana pereknonomian semua negara tidak  hanya  Indonesia  mengalami  penurunan.  Pada  masa  ini  walaupun  nilai  DER  besar merupakan good  news bagi  investor,  akan  tetapi  investor  tidak  membeli  saham  perusahaan tersebut karena perekonomian investor cenderung ikut melemah akibat adanya pandemic covid- 19.  Hal  ini  selaras  dengan  hasil  penelitian  yang  menjelaskan  bahwa  tidak  ada  pengaruh signifikan antara DER dengan return saham pada perusahaan yang terdaftar di LQ45 selama masa pandemi covid-19.
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan price  earning  ratio (PER)  menunjukkan nilai koefisien -0.078957 asumsi awal PER bernilai positif. Nilai signifikan PER sebesar 0.0884 atau lebih besar dari α = 0,05 sehingga hipotesis kedua ditolak. Sehingga dapat disimpulkan bahwasanya  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  antara  PER  terhadap return saham  pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  selama  masa  pandemi covid-19. Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fatmawati  et  al.,  (2022);  Sinaga,  R,  (2022); Fitroh  et  al.,  (2022)  yang  mengatakan  PER  tidak  berpengaruh  terhadap return saham. Berlawanan dengan penelitian ini, hasil penelitian yang dilakukan oleh Anggraeni et al., (2021); Safira  &  Budiharjo,  (2021);  Saraswati  et  al.,  (2020)  mengatakan  PER  terbukti  berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham sehingga dapat dinyatakan bahwa semakin tinggi PER maka akan semakin besar kemungkinan return saham di masa depan. PER menunjukkan kemampuan memprediksi  laba dimasa  yang akan datang. Berdasarkan hasil penelitian tidak signifikannya variabel PER disebabkan karena PER  lebih  banyak  berhubungan dengan faktor lain diluar return saham, ketidakpastian kondisi ekonomi dan politik serta sentimen dari pasar bursa itu sendiri.
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  0.491200  dimana asumsi awal EPS bernilai positif terbukti dengan nilai signifikan sebesar 0,0000 kurang dari α= 0,05 sehingga hipotesis ketiga diterima . Dapat disimpulkan EPS berpengaruh positif signifikan terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  Sari  &  Hermuningsih,  (2020); Sinaga, (2022); Umar et al., (2022) mereka menyatakan EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Fitrianingsih et al., (2022); Rahmanissa et al., (2022) yang menyatakan EPS tidak berpengaruh secara  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  yang mendasarinya  bahwa  EPS  yang  semakin  besar  akan  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba bersih setelah pajak semakin meningkat, dengan meningkatnya laba bersih setelah pajak yang  dihasilkan  oleh  perusahaan maka total return yang diterima oleh para pemegang saham juga semakin meningkat.
Hasil pengujian hipotesis keempat menunjukkan bahwa nilai koefisien 0.095329 dimana asumsi awal PBV bernilai positif terbukti dengan nilai signifikan sebesar 0.0488 kurang dari α=  0,05  sehingga  hipotesis  keempat diterima .  Dapat  disimpulkan  PBV  berpengaruh  positif signifikan  terhadap return saham.  Penelitian  ini  didukung  oleh  Jaya  &  Kuswanto,  (2021); Mahasidhi & Dewi, (2022); Saraswati et al., (2020) mengatakan PBV berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  return    saham.  Berlawanan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh
Fatmawati  &  Sembiring,  (2022);  Jamaluddin  et  al.,  (2021);  Rahmanissa  &  Isynuwardhana, (2022) mengatakan PBV tidak berpengaruh terhadap return saham. Price Book Value (PBV) termasuk rasio yang mencerminkan penilaian pasar terhadap saham yang berguna menentukan harga saham yang dinilai rendah atau terlalu tinggi sehingga para investor dapat menentukan saham yang dibeli. Penelitian ini sejalan dengan teori yang ada dimana PBV yang tinggi maka akan meningkatkan harga saham yang akhirnya meningkatkan pendapatan (return) perusahaan yang bersangkutan.
Hasil pengujian hipotesis kelima menunjukkan bahwa nilai Sig (F-Statistik) sebesar 0,0000 atau  kurang  dari  α=  0,05  sehingga  hipotesis  kelima diterima .  Artinya debt  to  equity  ratio (DER), price  earning  ratio (PER), earning  per  share (EPS)  dan price  to  book  value (PBV) secara  bersama-sama  berpengaruh  positif  serta  signifikan  terhadap return saham  pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  selama  masa  pandemi covid-19. Hasil  penelitian memberikan tambahan informasi bagaimana kemampuan variabel DER, PER, EPS dan PBV terhadap return saham.  Terdapat  bukti empiris yang diperoleh melalui penelitian ini dimana semua  variabel  independen  secara  simultan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham.  Sesuai  dengan  teori  sinyal,  teori  ini  menjelaskan  bahwa  informasi  yang  dibutuhkan investor untuk mempertimbangkan dan menentukan keputusan berinvestasi pada perusahaan. Teori  signaling  menjelaskan  bagaimana  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  pengguna laporan keuangan dan non keuangan. Hasil dari penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan bagi investor maupun pihak terkait yang akan mengambil keputusan berdasarkan pada return saham.

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN

## 4.1 Kesimpulan
Dari  hasil  analisis  data,  pengujian  hipotesis  dan  pembahasan,  maka  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Debt to equity ratio (DER) dan price earning ratio (PER) secara parsial tidak berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 selama masa pandemi covid-19. Sedangkan Sedangkan earning per share (EPS) dan price to  book value (PBV) berpengaruh  positif  terhadap return saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45 selama masa pandemi covid-19
2. Debt to equity ratio (DER), price earning ratio (PER), earning per share (EPS) dan price to  book  value (PBV)  secara  simultan  berpengaruh  positif  terhadap return saham  pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 selama masa pandemi covid-19.

## 4.2 Keterbatasan dan Saran
Penelitian ini masih belum sempurna mengingat masih terdapat keterbatasan-keterbatasan. Penentuan  variabel  dalam  penelitian  ini  hampir  sepenuhnya  sama  dengan  penelitian sebelumnya tanpa banyak kesempatan untuk mengulas bersama. Rasio - rasio keuangan selain perusahaan indeks papan utama tidak diteliti. Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan dapat lebih menyempurnakan  penelitian  ini  dengan  menggunakan  rasio  keuangan  lainnya  agar  dapat mengetahui  faktor  lain  yang  mempengaruhi return saham  serta  memperpanjang  periode penelitian  agar  hasil  yang  diperoleh  lebih  representatif,  menggunakan  objek  penelitian  yang berbeda  seperti  indeks  saham  maupun  sektor  perusahaan  lain  yang  menarik  untuk  investor menanamkan  modalnya  dalam  pasar  modal.  Peneliti  selanjutnya  juga  sebaiknya mengkategorikan  penelitian  berdasarkan  tipe  industri  atau  ukuran  perusahaan  agar  sampel penelitian yang digunakan lebih fokus ke golongan tertentu. Karena keterbatasan-keterbatasan
itu menyebabkan hasil penelitian ini perlu pengkajian yang lebih seksama dimasa yang akan datang dengan melihat faktor-faktor diluar keterbatasan sekarang.

## 5. REFERENSI
Aini,  Nur.,  Susilowati,  Yeye.,  Murdianto,  Agus.,  &  Wulandari,  Pungki  (2020).  Pengaruh Return On Asset,  Current Ratio,  Debt To Equity Ratio,  dan Pertumbuhan Aset Terhadap Return saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bei Tahun 2015–2017) Proceeding SENDIU Ang, Robert. (1997). Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market . Mediasoft Indonesia.
Anggi Saputri,  Septia., Malavia Mardani,  Ronny., &  Wahono, Budi.  (2020). Pengaruh Price Book Value (PBV), Price Earning Ratio (PER), Return On Asset (ROA) Terhadap Return Saham  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018) e – Jurnal Riset Manajemen Anggraeni, Lely., Et al. (2021). Pengaruh Price Earning Ratio, Sales Growth, Dividend Payout Ratio, dan ROE Terhadap Nilai Perusahaan. The 2nd Widyagama National Conference on Economics and Business (WNCEB 2021)
Darmadji, M. Dan M. Fakhrudin. 2001. Pasar Modal Di Indonesia . Jakarta :Salemba Empat Darmayanti,  N.,  Mildawati,  T.,  &  Susilowati,  F.  D.  (2020).  Dampak Covid-19 Terhadap Perubahan Harga dan Return Saham. Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan Akreditasi No.32a/E/KPT/2017, 4(4).
Dewi, Ni Luh Yunita Astuti Purnama., et al. (2020). Pengaruh Rasio Keuangan Dan Kebijakan Deviden Terhadap Return Saham. JURNAL KHARISMA . Vol. 2 No. 3 Fama,  E.  (1998).  Market  efficiency,  long-term  returns,  and  behavioral  finance. Journal  of Financial Economics 49(3): 283-306.
Fatmawati,  Ade  Pipit.,  &  Sembiring,  Eny  Binaria  br.  (2022).  Pengaruh  Price  Earning  Ratio (PER) dan Price To Book Value (PBV) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan LQ45 Tahun 2020. LAND JOURNAL . Volume 3, Nomor 2
Febriyani, Umar., & Machmud, Rizan. (2022). Pengaruh Kinerja   Keuangan   Dan   Risiko Terhadap   Return   Saham Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Dan  Konsumsi  Yang Terdaftar  Di Bei Pada Masa Pandemi Virus Covid-19. JURNAL ILMIAH MANAJEMEN DAN BISNIS (2022) Vol 4(3) 13-24
Fitrianingsih, Dwi. Et al. (2022). Analisis Pengaruh Earning Per Share, Economic Value Added terhadap Return Saham Selama Pandemik Covid-19. Jurnal Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen (Jakman) . Vol 3, No 3
Fitroh, Aldina Khoirul., & Fauziah, Fitri Ella. (2022). Pengaruh Return on Asset, Firm Size dan Price  Earning  Ratio  Terhadap  Return  Saham .  Jurnal  Rekognisi  Ekonomi  Islam .  Vol.1 No.1
Hartono, Jogiyanto. (2010). Teori Portofolio Dan Analisis Investasi (Edisi Sepuluh).
Hermuningsih, sri., Maulida, Alfiatul., & Andriyanto, Nova Dwi. (2022). Pengaruh DER, ROA, dan DPR Terhadap Return Saham Sektor Utilitas, Insfrastruktur, dan Transportasi. Al- Kharaj: Jurnal Ekonomi, Keuangan & Bisnis Syariah . Volume 4 No 3 Husnan, Suad., & Pudjiastuti, Enny. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Ika, Desi., & Listiorini. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Ayariah Dengan Tingkat Suku Bunga Sebagai Pemoderasi. Jurnal Program studi Akuntansi 6(2) 134-146

## ULTIMA Accounting | ISSN 2085-4595
Ikriyah, N., A. W. Mahsuni, dan M. C. Mawardi. (2017). Analisis Dampak Akuisisi Terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Pengakuisisi  PT.  Pp  Properti  Tbk.  Pada  PT.  Wisma  Seratus Sejahtera Tahun 2016. Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi 6(08).
Jamaluddin., et al. (2021). Total Asset Turnover, Price Earning Ratio dan PBV terhadap Return Saham. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah . Vol 4 No 2.
Jaya, Eka Putra., &  Kuswanto,  Randy. (2021). Pengaruh Return On Assets,  Debt  To Equity Ratio dan Price To Book Value Terhadap Return Saham Perusahaan LQ45 Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016 – 2018. Jurnal Bina Akuntansi . Vol.8 No.1 Kasmir. (2012). Analisis Laporan Keuangan . PT. Raja Grafindo Persada: Jakarta
Lazuardy Sidarta, Alpansyah., Irma Suryani Lating, Ade., Syarifudin. (2021) Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Terbuka Terhadap Return Saham Pada Masa Pandemi Covid-19 (Pada Perusahaan yang Tercatat di BEI Tahun 2020). Media Mahardhika Vol 20 No 1 Luh  Gde  Novitasari,  Ni.  (2017).  Pengaruh  Corporate  Governance  Dan  Faktor  Fundamental Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi ; Vol. 9, No. 1
Mangantar, Arif A.A., Mangantar, Marjam., & Baramuli, Dedy N. (2020). Pengaruh Return On Asset,  Return  On  Equity  dan  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Return  Saham  Pada Subsektor Food And Beverage di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA . Vol.8 No.1
Markowitz, H. 1952. “Portfolio Selection Harry Markowitz.” The Journal of Finance .
Moeljadi.  (2006). Manajemen  Keuangan  Pendekatan  Kuantitatif  dan  Kualitatif .  Edisi  1. Bayumedia Publishing. Malang.
Mulyadi., Ustadi, Noorchamid., Rimbano, Dheo., & Anggoro Djohan, Henry. (2020). Analisis Kinerja Saham LQ45 Sebelum dan Selama Pandemi Coronavirus Disease (Covid-19) Di Indonesia. Jurnal Interprof, 6(2), 2527–7243.
Putri, Hartaroe. (2018). Pengaruh Price Book Value (PBV), Price Earning Ratio (PER), Debt To  Equity  Ratio  (DER)  Dan    Return  On  Asset  (ROA)  Terhadap  Return  Saham  (Studi Empiris Pada Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016) e – Jurnal Riset Manajemen
Rahardjo,  Budi.  (2009). Dasar-dasar  Analisis  Fundamental  Saham  Laporan  Keuangan Perusahaan . Yogyakarta: Penerbit Gajah Mada University Press Rahmanissa, Lathifah Ayu., & Isynuwardhana, Deannes. (2022). Pengaruh Earning Per Share, Price to Book Value, Volume Perdagangan Saham, dan Nilai Kapitalisasi Pasar terhadap Return Saham. SEIKO : Journal of Management & Business . Vol 4, No. 3 Safira, Laras., & Budiharjo, Roy. (2021). Pengaruh Return on Asset, Earning Per Share, Price Earning  Ratio  Terhadap  Return  Saham. AKURASI:  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Keuangan . Vol 3, No.1
Saraswati, Adestia., Halim,  Abdul., &  Retna Sari, Ati.  (2020). Pengaruh  Earning Per Share, Debt  to  Equity  Ratio,  Return  on  Asset,  Price  to  Book  Value,  dan  Price  Earning  Ratio terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  Tahun 2014-2015. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi, 8 No. 1.
Sari, Arum Narwita., & Hermuningsih, Sri. (2020). Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return On  Equity  (ROE)  dan  Debt  To  Equity  Ratio  (DER)  Terhadap  Return  Saham  Dengan Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Industri  Barang Konsumsi Yang Terdaftar di BEI. DERIVATIF: Jurnal Manajemen . Vol. 14 No. 1 Simamora,  Henry.  2002. Akuntansi  Basis  Pengambilan  Keputusan  Bisnis .  Jilid  II.  Jakarta: Salemba Empat.
Sinaga, Ria Veronica. (2022). Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER), Return On Asset (ROA), Earning  Pershare  (EPS),  Price  Earning  Ratio  (PER)  Terhadap  Return  Saham  Pada
Perusahaan  Jasa  Perhotelan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. JURNAL MANAJEMEN DAN BISNIS (JMB) Volume 17 Nomor 2.
Stefano, K. (2015). The Impact of Financial Ratio toward Stock Return of Property Industry in Indonesia. IBuss Management , 3(2), 222–231.
Suryo., & Wirawan Yasa, (2021) Kinerja Keuangan dan Return Saham Perusahaan Blue Chip di Bursa Efek Indonesia. E-JURNAL AKUNTANSI . VOL 31(12) Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio  dan  Investasi:  Teori  dan  Aplikasi .  Kanisius: Yogyakarta.