## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, DAN ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP
Oktavia Velicia Cindy Wibowo Lindrawati*
Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya, Jalan Dinoyo 42-44, Surabaya lindrawati@ukwms.ac.id

## A R T I C L E   I N F O
Article history: Received February 20, 2019 Revised March 14, 2019 Accepted March 29, 2019
Key words: Debt contract, Political cost, In- formation asymmetry, Fixed asset revaluation, Market response

## A B S T R A C T
The revaluation model had been regulated in PSAK Number 16 and is believed to be more  relevant  as it presents the asset value  according  to  its true  value so  it is  ex- pected to generate a market response due to an increase in asset value. Therefore this research aims to examine and analyze the effect of debt contracts, political costs, and information  asymmetry  on fixed  asset  revaluation decisions.  Additional  tests  were conducted  to  analyze  differences  in  market  responses  of  firms  that  revalued  fixed assets and did not revalue fixed assets. The research design is based on quantitative research using hypothesis and used quantitative data in the form of financial state- ments,  announcement  date  of  financial  statements,  closing  prices,  and  Indonesia Composite Index. The research object is all manufacturing companies listed on the IDX  in  2012-2016.  Data  analysis  technique  for  main  model  is  logistic  regression and data analysis technique  for additional test is Mann-Whitney U test. The result of the research indicates that debt contract has no effect on fixed asset revaluation, political  costs  have  a  positive  effect  on  fixed  asset  revaluation,  and  information asymmetry  has  a  negative  effect  on  fixed  asset  revaluation.  The  additional  test proves that there is no difference in the market response of the company that did the revaluation and did not revalue because the increase in asset value was not due to the increase in performance so that the revaluation of the fixed asset is not consid- ered as useful information.

## A B S T R A K
Model revaluasi telah diatur dalam PSAK No. 16 dan diyakini lebih relevan karena menyajikan  nilai  aset  sesuai  dengan  nilai  sebenarnya  sehingga  diharapkan  untuk menghasilkan  respons  pasar  karena  peningkatan  nilai  aset.  Oleh  karena  itu penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh kontrak utang, biaya politik, dan asimetri informasi pada keputusan revaluasi aset tetap. Tes tam- bahan  dilakukan  untuk  menganalisis  perbedaan  respons  pasar  perusahaan  yang merevaluasi aset tetap dan tidak merevaluasi aset tetap. Desain penelitian didasar- kan  pada  penelitian  kuantitatif  menggunakan  hipotesis  dan  menggunakan  data kuantitatif  dalam  bentuk  laporan  keuangan,  tanggal  pengumuman  laporan  keu- angan,  harga  penutupan,  dan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan.  Objek  penelitian adalah  semua  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada  2012-2016. Teknik analisis data untuk model utama adalah regresi logistik dan teknik analisis data untuk tes tambahan adalah uji Mann-Whitney U. Hasil penelitian menunjuk- kan  bahwa  kontrak  utang  tidak  berpengaruh  terhadap  revaluasi  aset  tetap,  biaya politik  berpengaruh  positif  terhadap  revaluasi  aset  tetap,  dan  asimetri  informasi berpengaruh  negatif  terhadap  revaluasi  aset  tetap.  Uji  tambahan  membuktikan bahwa tidak ada perbedaan dalam respon pasar perusahaan yang melakukan reval- uasi dan tidak melakukan revaluasi karena kenaikan nilai aset bukan karena pening- katan  kinerja  sehingga  revaluasi  aset  tetap  tidak  dianggap  sebagai  informasi berguna.

## PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  yang  relevan  dan  andal akan  membantu  perusahaan  mendapatkan  dana karena  mampu  meningkatkan  kepercayaan  inves- tor  terhadap  perusahaan.  Dana  yang  diperoleh
perusahaan  akan  diinvestasikan  pada  aset  lancar maupun  aset  tetap  yang  berguna  untuk  men- dukung operasi perusahaan. Aset lancar adalah kas dan  aset  lain  yang  dapat  dikonversi  menjadi  kas, dijual, atau dikonsumsi dalam satu tahun atau satu
siklus operasi, yang mana yang lebih panjang (Kie- so, Weygandt dan Warfield, 2014). Berbeda dengan aset lancar, aset tetap tidak memenuhi kriteria ter- sebut.      Berdasarkan      Pernyataan      Standar Akuntansi   Keuangan (PSAK) Nomor 16, aset tetap merupakan aset berwujud yang: (a) dimiliki untuk digunakan  dalam  produksi  atau  penyediaan  ba- rang atau jasa untuk direntalkan kepada pihak lain, atau  untuk  tujuan  administratif;  dan  (b)  diharap- kan  untuk  digunakan  selama  lebih  dari  satu  peri- ode  (Ikatan  Akuntan  Indonesia  (IAI),  2017).  Aset tetap  digunakan  perusahaan  dalam  periode  yang panjang  sehingga  diperlukan  peraturan  khusus dalam pencatatan aset tetap.
Pada  pengakuan  awal,  aset  tetap  diukur  sebe- sar  biaya  perolehan,  yaitu  biaya  yang  dikeluarkan perusahaan  untuk  memperoleh  aset  tetap  hingga aset  siap  digunakan.  Kemudian  pada  pengukuran setelah  pengakuan  awal,  aset  tetap  dapat  diukur dengan  model  biaya  (IAI,  1994).  Dengan  model biaya,  aset  tetap  disajikan  sebesar  biaya  perolehan dikurangi  akumulasi  penyusutan  dan  akumulasi rugi penurunan nilai. Model ini memiliki kelebihan dalam hal keandalan karena nilainya diperoleh dari transaksi  dimasa  lalu  sesuai  dengan  kesepakatan antara penjual dan pembeli dengan bukti transaksi yang  dapat  diverifikasi.  Namun  model  biaya dinilai  kurang  relevan  karena  nilai  tercatat  aset tetap  akan  berbeda  dengan    nilai  pasar  aset sekarang.  PSAK  Nomor  16  (IAI,1994)  menyatakan revaluasi  aset  tetap  tidak  diperkenankan  karena menggunakan  harga  perolehan,  namun  penyim- pangan  dari  ketentuan  ini  mungkin  dapat  dil- akukan  berdasarkan  ketentuan  pemerintah  (IAI, 1994).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  revaluasi  aset tetap  dapat  dilakukan  untuk  tujuan  perpajakan sesuai  peraturan  pemerintah  dan  tidak  terdapat uraian  lebih  lanjut  terkait  revaluasi  aset  tetap  da- lam  PSAK  Nomor  16.  Namun  sejak  konvergensi International    Financial    Reporting    Standards (IFRS),  PSAK  Nomor  16  (IAI  revisi,  2007)  menga- dopsi  International  Accounting  Standards  (IAS) Nomor  16  (IAI,  2003)  dan  memberikan  pilihan  ke- bijakan  akuntansi  terkait  pengukuran  setelah pengakuan awal aset tetap, yaitu model biaya dan model  revaluasi.  Dengan  model  revaluasi,  aset tetap  disajikan  sebesar  nilai  wajar  saat  revaluasi dikurangi  akumulasi  penyusutan  dan  akumulasi rugi  penurunan  nilai.  Model  revaluasi  mampu mengatasi  kelemahan  model  biaya  karena  model revaluasi  dinilai  dapat  mencerminkan  keadaaan yang  sebenarnya  dari  aset.  Revaluasi  aset  tetap dalam  praktiknya  mencatat  aset  menggunakan nilai  pasar  dari  aset  tersebut,  sehingga  nilai  aset
menjadi  relevan  (Yulistia,  Fauziati,  Minovia,  dan Khairati, 2015).
Walaupun dinilai lebih relevan karena mampu menunjukkan nilai aset yang sebenarnya, sebagian besar perusahaan di Indonesia masih menggunakan model biaya. Sejak PSAK Nomor 16 (IAI revisi, 2007) berlaku efektif, hanya lima perus- ahaan manufaktur yang melakukan revaluasi pada tahun 2008, sedangkan pada tahun 2009 hanya ter- dapat tiga perusahaan manufaktur yang melakukan  revaluasi  (Yulistia  dkk.,  2012;  dalam Yulistia  dkk.,  2015).  Bahkan  hingga  tahun  2015, hanya  terdapat  20  perusahaan  manufaktur  yang menggunakan  model  revaluasi  (Purnamasari, 2017). Peningkatan ini  menunjukkan semakin ban- yak perusahaan manufaktur yang memahami pent- ingnya  menyajikan  laporan  keuangan  yang  rele- van,  namun  hal  ini  masih  menunjukkan  bahwa sebagian  besar  perusahaan  manufaktur di  Indone- sia  masih  enggan  memilih  model  revaluasi  karena besarnya biaya yang harus dikeluarkan perusahaan untuk  merevaluasi  aset  tetap,  seperti  biaya  pajak dan  biaya  appraisal.  Ketika  melakukan  revaluasi, surplus  revaluasi  yang  muncul  merupakan  objek pajak  penghasilan  dan  dikenai  PPh  final  sebesar 10%  (Peraturan  Menteri  Keuangan  Nomor 79/PMK.03/2008  Pasal  5).  Biaya  lain,  yaitu  biaya appraisal, menjadi biaya   yang   harus   dikeluar- kan   perusahaan   karena    berdasarkan Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan  Nomor  347/BL/2012  tentang  Penyajian dan  Pengungkapan  Laporan  Keuangan  Emiten atau  Perusahaan  Publik,    perusahaan  publik  yang memilih  model  revaluasi  harus  menggunakan penilaian  dari  Kantor  Jasa  Penilai  Properti  (KJPP) yang terdaftar di Bapepam dan LK.
Pemilihan  model  revaluasi  dipengaruhi  oleh beberapa  faktor,  diantaranya  adalah:  kontrak utang,  biaya  politik,  dan  asimetri  informasi  (Yu- listia dkk., 2015; Andison, 2015; Seng dan Su, 2010; Tay,  2009).  Faktor  pertama  yaitu  kontrak  utang adalah perjanjian antara debitor dan kreditor yang bertujuan  untuk  melindungi  kreditor  dari  risiko default.  Salah  satu  bentuk  perjanjian  ini  adalah batasan-batasan  ( threshold )  rasio  keuangan  yang harus dipatuhi  oleh debitor. Semakin dekat perus- ahaan  dengan  batasan  kontrak  utang,  semakin tinggi pula risiko yang dihadapi perusahaan karena berpeluang  besar  melanggar  perjanjian  kontrak utang.  Manajemen  akan  berupaya  agar  tidak    ter- jadi  pelanggaran  perjanjian  kontrak  utang  dengan memilih  kebijakan  akuntansi  yang  mampu  mem- perbaiki  rasio  tersebut.  Perusahaan  yang  berpelu- ang besar melanggar perjanjian kontrak utang akan
memilih  model  revaluasi  sehingga  pelanggaran kontrak utang dapat dihindari (Seng dan Su, 2010).
Faktor  kedua  yaitu  biaya  politik  merupakan biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka memenuhi  tuntutan  pihak  eksternal,  seperti pemerintah  dan  serikat  buruh  terhadap  perus- ahaan.  Biaya  politik  yang  tinggi  menunjukkan bahwa  perusahaan  tersebut  mendapatkan  per- hatian  politik  yang  tinggi  dari  pihak  eksternal,  di mana  hal  ini  biasanya  dialami  oleh  perusahaan besar. Berdasarkan hipotesis biaya politik (political cost hypothesis), perusahaan besar akan cenderung memilih  kebijakan  akuntansi  yang  menurunkan laba  untuk  mengurangi  perhatian  politik  (Watts dan  Zimmerman,  1990).  Perusahaan  dengan  biaya politik  tinggi  akan  berusaha  mengurangi  laba,  sa- lah satunya dengan memilih model revaluasi yang menyebabkan  peningkatan  biaya  depresiasi. Penurunan  laba  ini  diharapkan  mampu  mengu- rangi  perhatian  politik  yang  diberikan  pihak  ek- sternal  terhadap  perusahaan  (Lin  dan  Peasnell, 2000; dalam Seng dan Su, 2010).
Faktor  ketiga  adalah  asimetri  informasi  yaitu ketika pihak internal memiliki informasi yang lebih banyak  dibandingkan  dengan  pihak  eksternal.  As- imetri  informasi  tersebut  dapat  dikurangi  ketika perusahaan menyajikan informasi sebenarnya yang tidak  diketahui  pihak  eksternal.  Dalam  rangka mengurangi  asimetri  informasi,  manajer  akan cenderung  memilih  model  revaluasi  karena  lebih relevan  dan  menyajikan  nilai  aset  tetap  dengan lebih  jujur  (relevant  and  faithful  representation). Dengan  memilih  menggunakan  nilai  wajar,  perus- ahaan  bertujuan  menunjukkan  nilai  perusahaan sesungguhnya  (true  value)  untuk  mengurangi  asi- metri informasi (Farahmita dan Siregar, 2014).
Keputusan memilih  model revaluasi aset tetap dalam  laporan  keuangan  akan  menjadi  informasi bagi pihak eksternal (Andison, 2015). Informasi ini berpeluang  menimbulkan  respons  pasar  karena revaluasi  aset  tetap  akan  menunjukkan  nilai  aset yang  sebenarnya  dan  meningkatkan  nilai  aset  pe- rusahaan.  Berdasarkan  hipotesis  pasar  efisien,  in- formasi yang bermanfaat akan direspons oleh pasar dan tercermin dari perubahan harga saham (Bandi dan  Hartono,  1999).  Jika  keputusan  revaluasi berguna  dan  disukai  oleh  pemegang  saham,  maka pemegang saham akan memberikan respons positif sehingga harga saham meningkat. Informasi reval- uasi  dapat  memberikan    sinyal  kepada  investor bahwa  mereka  memiliki  peluang  untuk  mem- peroleh  keuntungan  atas  investasinya,  baik  dalam bentuk  return  maupun  abnormal  return  (Andison, 2015).  Oleh  sebab  itu  dilakukanlah  uji  tambahan
untuk  menguji  adanya  perbedaan  respons  pasar pada  perusahaan  yang  melakukan  revaluasi  aset tetap dan tidak melakukan revaluasi aset tetap.
Objek  penelitian  adalah  perusahaan  manufak- tur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada  tahun  2012-2016.  Perusahaan  manufaktur digunakan  sebagai  objek  penelitian  karena  perus- ahaan  manufaktur  memiliki  proporsi  aset  tetap yang  relatif  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan sektor lainnya sehingga pemilihan model revaluasi akan  mempengaruhi  nilai  aset  di  laporan  posisi keuangan  secara  material.  Penelitian  dimulai  pada tahun  2012  karena  tahun  2012  konvergensi  IFRS telah diberlakukan dan diterapkan secara penuh di Indonesia.  Penelitian  ini  diakhiri  pada  tahun  2016 agar hasil penelitian lebih relevan dengan keadaan saat ini.
Berdasarkan  penjelasan  pada  latar  belakang, maka  rumusan  masalah  penelitian  adalah: “Apakah kon trak utang, biaya politik, dan asimetri informasi  berpengaruh  terhadap  keputusan  reval- uasi  aset  tetap  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  periode  2012- 2016?”  Penelitian  ini dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menguji  dan menganalisis  pengaruh  kontrak  utang,  biaya  poli- tik,  dan  asimetri  informasi  terhadap  keputusan revaluasi  aset  tetap  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2012-2016.
Penelitian ini dilakukan dengan harapan dapat memberikan manfaat sebagai berikut:
1. Manfaat  akademis,  sebagai  acuan  bagi penelitian  berikutnya  dengan  topik  sejenis yaitu  pengaruh  kontrak  utang,  biaya politik,  dan  asimetri  informasi  terhadap keputusan  revaluasi  aset  tetap  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI periode 2012- 2016.
2. Manfaat praktis
Sebagai  bahan  pertimbangan  bagi  investor agar mempertimbangkan pengaruh kontrak  utang,  biaya  politik,  dan  asimetri informasi    terhadap    keputusan    revaluasi aset        tetap  dalam  rangka  mengambil keputusan  investasi  sehingga dapat memaksimalkan return.
Sebagai  masukan  bagi  Dewan  Standar Akuntansi  Keuangan  terkait  faktor-faktor yang  mempengaruhi  revaluasi  aset  tetap sehingga  dapat  digunakan  sebagai  ma- sukan untuk revisi PSAK Nomor16 di masa depan  dalam  hal  pengungkapan  dampak revaluasi  aset  tetap  atas  kontrak  utang, biaya politik, dan asimetri informasi.

## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, dan ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP OLEH: WIBOWO dan LINDRAWATI

## KAJIAN  LITERATUR  DAN  PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Akuntansi Positif
Teori akuntansi positif mempelajari apa yang nyatanya  dilakukan  para  pelaku  ekonomi  dan alasan  mereka  berbuat  demikian  (Suwardjono, 2008).  Teori  ini  menyatakan  bahwa  manajemen akan memilih kebijakan akuntansi yang memban- tu  mereka  mencapai  tujuan  tertentu  (Khairati, Muslim,  dan  Darmayanti,  2015).  Watts  dan  Zim- merman  (1990)  menemukan  bahwa  motivasi  ma- najer dalam memilih suatu metode atau kebijakan akuntansi  didasarkan  oleh  bebeberapa  hipotesis, yaitu:
1. Hipotesis  rencana  bonus  ( bonus  plan hypothesis ),  menyatakan  bahwa  manajer  akan berupaya  mendapatkan  bonus  dengan memilih
kebijakan akuntansi
yang meningkatkan laba.
2. Hipotesis  perjanjian  utang  ( debt  covenant hypothesis ),  menyatakan  bahwa  manajer  akan memilih
metode akuntansi
yang menghindarkan perusahaan dari pelanggaran perjanjian konrak utang.
3. Hipotesis biaya politik ( political cost hypothesis ),  menyatakan  bahwa  perusahaan besar akan cenderung menggunakan kebijakan  akuntansi  yang  mengurangi  laba. Ukuran  perusahaan  merupakan  proksi  yang digunakan untuk mengukur perhatian politik.

## Kontrak Utang
Kontrak utang adalah sebuah perjanjian yang dirancang    untuk  melindungi  pemberi  pinjaman dan  dalam  keadaan  tertentu  dapat  mengurangi kemampuan manajemen  untuk  mengambil kepu- tusan  yang  menguntungkan  perusahaan  secara keseluruhan  (Nikolaev,  2006).  Kontrak  utang dibuat  untuk  menyelesaikan  konflik  kepentingan antara kreditor dan investor dengan debitor. Ma- najemen  akan  berupaya  memaksimalkan  kepent- ingan  pemegang  saham.  Pemegang  saham  ten- tunya  mengharapkan return yang  baik,  misalnya berupa  pembagian  dividen.  Namun  pembagian dividen  ini  dapat  mempengaruhi  kemampuan perusahaan dalam membayar utang kepada kred- itor  sehingga  merugikan  kreditor.  Untuk menghindari  konflik  tersebut,  dibuatlah  sebuah perjanjian  kontrak  yang  memberikan  batasan- batasan pada perusahaan untuk menjaga kemam- puan perusahaan dalam melunasi utangnya. Ben- tuk  batasan-  batasan  tersebut dapat  berupa  bata- san dalam rasio keuangan, seperti debt to EBITDA,
fixed charge coverage, interest coverage, leverage ratio, debt to equity ratio, debt to tangible net worth, current ratio, quick ratio (Chava dan Roberts, 2008). Semakin dekat perusahaan dengan   batasan rasio,   semakin   besar   risiko   perusahaan    un- tuk  melakukan  pelanggaran  atas  kontrak  utang dan  dapat  mengakibatkan  kreditor  mempercepat jatuh  tempo  utangnya  atau  memilih  tindakan yang  paling  menguntungkan  pihaknya  (Chava dan  Roberts,  2008).  Hipotesis  kontrak  utang memprediksi bahwa semakin besar kemungkinan sebuah perusahaan melanggar perjanjian kontrak, semakin  kuat  insentif  manajemen  untuk  terlibat dalam  proses  pelaporan  keuangan  agar  dapat menghindari  pelanggaran  tersebut  (Dichev  dan Skinner, 2002).

## Biaya Politik
Biaya  politik  merupakan  biaya  yang dikeluarkan perusahaan dalam rangka memenuhi tuntutan  pihak  eksternal  akibat  besarnya  laba perusahaan  (Milne,  2002).  Hipotesis  biaya  politik menyatakan  bahwa  perusahaan  besar  akan cenderung  memilih    kebijakan  akuntansi  yang menurunkan  laba  untuk  mengurangi  perhatian politik  (Watts  dan  Zimmerman,  1990).  Pada  da- sarnya,  biaya  politik  yang  tinggi  akan  dihadapi oleh  perusahaan  besar  karena  perusahaan  besar cenderung  mendapatkan  perhatian  dan  tekanan yang  tinggi     dari pemerintah, serikat buruh, dan kelompok  komunitas (Chainirun  dan  Narktabtee, 2009).  Dalam  rangka  mengurangi  perhatian  poli- tik  tersebut,  perusahaan  akan  memilih  metode akuntansi  yang  menurunkan  laba.  Pilihan  perus- ahaan  untuk  melakukan  revaluasi  merupakan salah  satu  cara  yang  ditempuh  karena  dengan melakukan  revaluasi  aset  tetap,  beban  depresiasi akan meningkat karena nilai  aset yang dijadikan dasar  penyusutan  aset  bertambah.  Peningkatan beban  depresiasi  diharapkan  dapat  mengurangi perhatian  dan  tuntutan  pihak  eksternal  seperti peningkatan  beban  pajak  dan  tuntutan  serikat buruh atas kenaikan upah.

## Asimetri Informasi
Asimetri  informasi  merupakan  keadaan  di- mana  pengguna  eksternal  tidak  dapat  mem- peroleh  informasi  lengkap  karena  perbedaan  an- tara  informasi  yang  dilaporkan  dengan  realitas ekonomi  perusahaan  (Seng  dan  Su,  2010).  Ter- dapat  dua  jenis  asimetri  informasi  (Scott,  2014), yaitu:
1. Adverse  selection adalah  jenis  asimetri
informasi di mana pihak
yang melangsungkan  usaha  memiliki  informasi lebih  daripada  pihak-pihak  lain. Adverse selection terjadi  karena  manajer  perusahaan dan  para  pihak  dalam  ( insider )  lainnya  lebih mengetahui prospek masa depan perusahaan dibandingkan pihak luar.
2. Moral  hazard adalah  jenis  asimetri  informasi di  mana  pihak  yang  melangsungkan  usaha atau  transaksi  usaha  potensial  dapat mengamati  tindakan  mereka  sedangkan pihak  lainnya  tidak. Moral  hazard muncul karena  pemisahan  peran  pemilik  dan pengelola perusahaan.

## Aset Tetap
Aset  tetap  berdasarkan  PSAK  Nomor  16 merupakan  aset  berwujud  yang:  (a)  dimiliki  un- tuk  digunakan  dalam  produksi  atau  penyediaan barang atau jasa untuk direntalkan  kepada pihak lain,  atau untuk tujuan administratif; dan (b) di- harapkan untuk digunakan selama lebih dari satu periode (IAI, 2017). Aset tetap diakui perusahaan ketika  aset  tetap  tersebut  dikuasai  oleh  perus- ahaan.  Penguasaan  berarti  kemampuan  perus- ahaan untuk mendapatkan, memeliha- ra/menahan, menukarkan, menggunakan manfaat ekonomik dan mencegah akses pihak lain terhadap  manfaat  tersebut  (Suwardjono,  2008). Konsep  penguasaan  ini  lebih  luas  daripada  kon- sep  kepemilikan,  karena  aset  tetap  yang  dikuasai perusahaan  belum  tentu  milik  perusahaan  secara hukum,  misalnya  dalam  sewa  guna  pendanaan ( finance  lease ).  Secara  hukum,  aset  tersebut  meru- pakan  milik lessor ,  tetapi  secara  substansi,  aset tersebut dikuasai oleh lessee. Hal ini menunjukkan banyak  cara  untuk  memperoleh  aset  tetap.  Aset tetap dapat diperoleh oleh entitas dengan bebera- pa cara, yaitu: pembelian,  pemberian, penemuan, perjanjian,  produksi,  penjualan,  dan  peminjaman (Most, 1982; dalam Suwardjono, 2008).

## Revaluasi Aset Tetap
Revaluasi aset tetap adalah penilaian kemba- li aset tetap perusahaan, yang diakibatkan adanya kenaikan nilai aset tetap  tersebut di  pasaran atau karena  rendahnya  nilai  aset  tetap  dalam  laporan keuangan  perusahaan  yang  disebabkan  oleh  de- valuasi  atau  sebab  lain  sehingga  nilai  aset  tetap dalam  laporan  keuangan  perusahaan  tidak  lagi mencerminkan  nilai  yang  wajar  (Waluyo,  2014). Revaluasi  aset  tetap  merupakan  proses  penilaian ulang  aset  tetap  yang  mencerminkan  nilai  wajar aset  pada  tanggal  revaluasi.  Revaluasi  aset  tetap
bertujuan agar nilai aset yang disajikan di  laporan keuangan  semakin  mendekati  nilai  wajarnya,  se- hingga  laporan  keuangan  menjadi  lebih  relevan. Berdasarkan PSAK Nomor 16, frekuensi revaluasi bergantung  pada  perubahan  nilai  wajar  dari  aset tetap  yang  direvaluasi.  Jika  aset  tetap  mengalami perubahan  nilai  wajar  secara  signifikan  dan  fluk- tuatif,  maka  aset  tetap  perlu  direvaluasi  secara tahunan.  Namun  untuk  aset  tetap  yang  peru- bahan  nilai  wajarnya  tidak  signifikan,  revaluasi aset  tetap  dapat  dilakukan  tiga  atau  lima  tahun sekali (IAI, 2017).
Dalam  melakukan  revaluasi  aset  tetap,  ma- najemen  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor.  Seng dan  Su  (2010)  mengemukakan  bahwa  keputusan manajemen untuk melakukan revaluasi aset tetap dipengaruhi  oleh  kontrak  utang,  biaya  politik, dan  asimetri  informasi.  Hal  yang  sama  juga diungkapkan oleh Fields, Lys, Thomas, dan Linda (2001,  dalam  Manihuruk  dan  Farahmita,  2014) yang  mengklasifikasikan  motivasi  manajemen untuk melakukan revaluasi aset tetap menjadi tiga kategori,  yaitu contracting , asset  pricing dan influ- encing external parties . Kategori pertama contracting menjelaskan motivasi pilihan akuntansi dilakukan untuk    mempengaruhi    perjanjian    kontraktual perusahaan,  seperti  kontrak  utang.  Kategori kedua asset  pricing disebabkan  oleh  asimetri  in- formasi yang menunjukkan perbedaan nilai wajar aset  yang sebenarnya dengan nilai tercatat dalam laporan  keuangan.  Kategori  yang  ketiga influenc- ing  external  party/externalities menyatakan  bahwa motivasi  pilihan  akuntansi  oleh  manajemen  ber- tujuan  untuk  mempengaruhi  pihak  eksternal selain pemegang saham aktual maupun potensial, seperti  regulator,  pesaing,  dan  pemasok.  Ber- dasarkan penjelasan tersebut, dapat  diidentifikasi bahwa kategori contracting , asset pricing dan influ- encing external parties dalam penelitian Fields dkk. (2001,  dalam  Manihuruk  dan  Farahmita,  2014) memiliki  pengertian  yang  sama  dengan  faktor kontrak  utang,  biaya  politik,  dan  asimetri  infor- masi dalam penelitian Seng dan Su (2010).

## Respons Pasar
Suatu informasi dapat dikatakan mempunyai nilai  guna  bagi  investor  apabila  investor merespons informasi dengan melakukan transaksi di  pasar  modal  (Falichin,    2011).  Respons  ini merupakan  bentuk  tanggapan  investor  atas  in- formasi  yang  diumumkan  oleh  perusahaan.  Jika informasi  berdampak  positif,  maka  pasar  akan bereaksi positif ditandai dengan peningkatan har- ga  saham.  Sebaliknya,  jika  informasi  berdampak negatif, maka pasar akan bereaksi negatif ditandai

## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, dan ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP OLEH: WIBOWO dan LINDRAWATI
dengan  penurunan  harga  saham.  Hal  ini  sesuai dengan  hipotesis pasar  efisien ( efficient  market  hy- pothesis )  yang  menyiratkan  adanya  suatu  proses penyesuaian  harga  sekuritas  menuju      harga keseimbangan      yang      baru,      sebagai      respons atas informasi baru yang masuk ke pasar (Tande- lilin, 2010). Pada pasar efisien, harga saham akan dengan  cepat  merefleksikan    informasi  penting. Namun  pada  pasar  kurang  efisien,  harga  saham akan kurang dapat mencerminkan informasi yang ada  atau  terdapat lag dalam  proses  penyesuaian harga, sehingga terbuka celah bagi investor untuk memanfaatkan lag tersebut (Tandelilin, 2010).

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh  Kontrak  Utang  terhadap  Keputusan Revaluasi Aset Tetap Kontrak  utang  merupakan  perjanjian  yang dirancang  untuk  melindungi  pemberi  pinjaman dan  dalam  keadaan  tertentu  dapat  mengurangi kemampuan manajemen  untuk  mengambil kepu- tusan  yang  menguntungkan  perusahaan  secara keseluruhan  (Nikolaev,  2006).  Kontrak  ini  ber- tujuan untuk melindungi hak kreditor dari tinda- kan  yang  diambil  perusahaan  dalam  rangka meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham. Salah satu perjanjian dalam kontrak utang ini ada- lah  batasan-batasan  rasio  keuangan  yang  harus dipatuhi  oleh  perusahaan  untuk  meyakinkan kreditor  atas  kemampuannnya  melunasi  utang. Semakin  dekat  perusahaan  dengan  batasan  rasio, semakin besar risiko perusahaan untuk melakukan  pelanggaran  atas  kontrak  utang  dan dapat mengakibatkan kreditor mempercepat jatuh tempo utangnya atau memilih tindakan yang pal- ing   menguntungkan pihaknya (Chava dan Rob- erts, 2008). Untuk menghindari  hal tersebut, ma- najemen  akan  termotivasi  untuk  memilih  ke- bijakan  akuntansi  yang  mampu  mempengaruhi besaran rasio  keuangan dalam perjanjian kontrak utang.
H1 : Kontrak utang berpengaruh positif terhadap keputusan revaluasi aset tetap.
Pengaruh  Biaya  Politik  terhadap  Keputusan  Re- valuasi Aset Tetap
Biaya politik merupakan biaya yang dikeluar- kan  perusahaan  dalam  rangka  memenuhi  tuntu- tan  pihak  eksternal,  seperti  pemerintah  dan  seri- kat  buruh  terhadap  perusahaan.  Biaya  politik yang tinggi akan dihadapi oleh perusahaan besar karena perusahaan besar cenderung menghasilkan  laba  yang  tinggi  sehingga mendapatkan  perhatian  dan  tekanan  yang  tinggi dari  pemerintah,  serikat  buruh,  dan  kelompok
komunitas (Chainirun dan Narktabtee, 2009). Un- tuk  mengurangi  besarnya  perhatian  politik  ini, manajemen  akan  memilih  kebijakan  akuntansi yang  mengurangi  laba  perusahaan.  Salah  satu alternatif  yang  dapat  dipilih  manajemen  adalah melakukan  revaluasi  aset  tetap.  Revaluasi  aset tetap akan meningkatkan nilai aset tetap sehingga beban  depresiasi  perusahaan  juga  meningkat. Peningkatan  beban  depresiasi  akan  menurunkan laba  perusahaan.  Penurunan  laba  ini  diharapkan mampu  mengurangi  perhatian  politik  yang diberikan  pihak  eksternal  terhadap  perusahaan (Lin dan Peasnell, 2000; dalam Seng dan Su, 2010). Berdasarkan uraian tersebut, dirumuskan hipotesis sebagai berikut:

## H2 : Biaya politik berpengaruh positif terhadap keputusan revolusi asset tetap

## Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Keputusan
Revaluasi Aset Tetap
Asimetri  informasi  menujukkan  adanya ketimpangan  informasi  yang  dimiliki  oleh  pihak internal dan pihak eksternal perusahaan. Asimetri informasi  dapat  terjadi  karena  informasi  yang dimiliki  manajemen  sebagai  pengelola  perus- ahaan lebih banyak daripada informasi pemegang saham.  Untuk  mengurangi  asimetri  informasi, manajemen  akan  berusaha  memilih  metode akuntansi  yang  dapat  membantu  menginforma- sikan kepada pasar tentang nilai perusahaan yang sesungguhnya (Farahmita dan Siregar, 2014).
H3 : Asimetri informasi berpengaruh positif ter- hadap keputusan revaluasi aset tetap.

## Model Analisis
Gambar 1. Model pengaruh kontrak utang, biaya politik.

## METODE PENELITIAN

## Desain Penelitian
Desain penelitian ini adalah penelitian kuanti- tatif  dengan  pengujian  hipotesis  yang  bertujuan untuk menguji pengaruh kontrak utang, biaya poli-
H1 H2 H3 Kontrak Utang Keputusan Revaluasi Aset Tetap Biaya Poli- tik Asimetri Informasi
tik,  dan  asimetri  informasi  terhadap  keputusan revaluasi aset tetap pada seluruh perusahaan man- ufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Periode  penelitian adalah lima tahun dari tahun 2012-2016.

## Identifikasi  Variabel,  Definisi  Operasional  dan  Pen- gukuran Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini ada- lah  sebagai berikut:
1. Model  penelitian  utama  bertujuan  untuk menguji    pengaruh  kontrak  utang,  biaya politik,  dan  asimetri  informasi  terhadap keputusan revaluasi aset tetap.
a. Variabel independen, yaitu:
1. Kontrak utang (KU)
2. Biaya politik (BP)
3. Asimetri informasi (AI)
b.  Variabel  dependen,  yaitu:  revaluasi  aset tetap (REV).
2. Model  penelitian  tambahan  bertujuan  untuk menguji perbedaan respons pasar pada perus- ahaan  yang  melakukan  revaluasi  aset  tetap dan  tidak  melakukan  revaluasi  aset  tetap. Dengan      demikian  model  penelitian  ini menggunakan  satu  variabel  yaitu  respons pasar (CAR).
Definisi operasional beserta pengukuran dari mas- ing-masing variabel adalah:
1. Kontrak utang (KU) adalah sebuah perjanjian yang  dirancang  untuk  melindungi  pemberi pinjaman  dan  dalam  keadaan  tertentu  dapat mengurangi  kemampuan  manajemen  untuk mengambil  keputusan  yang  menguntungkan perusahaan  secara  keseluruhan  (Nikolaev, 2006).
2. Biaya  politik  (BP)  adalah  biaya  yang dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka memenuhi  tuntutan  pihak  eksternal  akibat besarnya laba perusahaan (Milne, 2002). Biaya politik  dalam  penelitian  ini  diproksikan dengan  ukuran  perusahaan  berupa  total  aset yang  dirumuskan  sebagai  berikut (Watts dan Zimmerman, 1990):
BP = Ln (Total Aset)
3. Asimetri  informasi  (AI)  adalah  keadaan  di- mana  pengguna  laporan  keuangan  eksternal tidak  dapat  memperoleh  informasi  yang lengkap  karena  perbedaan  antara  informasi yang dilaporkan dan keadaan yang sebenarn- ya (Seng dan Su, 2010).
4. Revaluasi  aset  tetap  (REV)  adalah  proses penilaian ulang aset tetap yang mencerminkan  nilai  wajar  aset  pada  tanggal
revaluasi  (IAI,    2017).  Revaluasi  aset  tetap diukur dengan variabel dummy , yaitu 1 untuk perusahaan  yang  melakukan  revaluasi  aset tetap,  0  untuk  perusahaan  yang  tidak melakukan revaluasi aset tetap.
5. Respons  pasar  (CAR)  merupakan  bentuk tanggapan  investor  atas  informasi  yang diumumkan  perusahaan.  Respons  ini  dapat dilihat  dari  perubahan  harga  saham perusahaan  (Andison,  2015;  Bandi  dan Hartono,  1999).  Harga  saham  dalam penelitian ini dilihat dari cummulative abnormal return lima hari setelah tanggal pengumuman laporan
keuangan. Abnormal return
merupakan tingkat pengembalian atas sekuritas  yang  melebihi  tingkat  harapan investor  (Jones,  Utama,  Frensidy,  Ekaputra dan  Budiman,  2009). Abnormal  return diperoleh  sebagai  selisih  dari  retrun  aktual dan return harapan. Abnormal  return dihitung dengan rumus berikut:
ARt  = Rt – E(Rt) Keterangan:
ARt    = Abnormal return pada waktu t Rt     = Return aktual pada waktu t E(Rt) = Return harapan pada waktu t

## Jenis Data dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian adalah  data  kuantitatif  berupa  laporan  keuangan, tanggal  pengumuman  laporan  keuangan,  dan  har- ga saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2012-2016. Harga saham yang digunakan adalah harga penutupan ( closing price ) 31 Desember dan  harga  saham  dan  IHSG  lima    hari    setelah tanggal  pengumuman  laporan  keuangan.

## Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data adalah dokumenta- si  dengan  mengumpulkan  laporan  keuangan  pe- rusahaan  manufaktur  tahun  2012-2016  di  BEI, tanggal  pengumuman  laporan  keuangan,  harga saham  penutupan  31  Desember  tahun  2012-2016, dan harga saham dan IHSG lima hari setelah tang- gal pengumuman laporan keuangan.

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  penelitian  adalah  semua  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Penelitian menggunakan  sampel  dari  populasi  yang  dipilih dengan purposive  sampling dengan  kriteria  sebagai berikut:

## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, dan ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP OLEH: WIBOWO dan LINDRAWATI
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI selama  lima  tahun  berturut-turut  dari  2012 sampai 2016.
2. Perusahaan manufaktur yang laporan keuangannya  disajikan  dalam  mata  uang rupiah dan berakhir pada 31 Desember.
3. Laporan  keuangan  yang  disajikan  adalah laporan keuangan auditan.
4. Memiliki nilai ekuitas positif.
5. Memiliki  semua  data  untuk  variabel  yang digunakan dalam penelitian.

## Teknik Analisis Data
Model utama dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Model  penelitian  utama  bertujuan  menguji pengaruh  kontrak  utang,  biaya  politik,  dan asimetri  informasi  terhadap  keputusan revaluasi aset tetap dilakukan dengan regresi logistik  dengan  bantuan software SPSS  versi 23 dengan langkah sebagai berikut:
a. Statistik Deskriptif Statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan  deskripsi  atas  variabel  yang digunakan  sehingga  informasi  tersebut lebih    jelas  dan  dapat  lebih  mudah  dipa- hami. Pengukuran yang digunakan dalam statistik  deskriptif  adalah  nilai  minimal, nilai maksimal, nilai rata-rata, standar de- viasi, dan frekuensi (Ghozali, 2016).
b. Model Persamaan Regresi Model  persamaan  dalam  model  pertama adalah sebagai berikut:

## 𝐿𝑛 𝑅𝐸𝑉 1 − 𝑅𝐸𝑉 =  α +   β 1 KU +   β 2 BP +  β3AI +  ℇ
Keterangan:
REV = Keputusan revaluasi aset tetap
α
= Konstanta β 1,2,3  = Koefisien regresi
KU = Kontrak utang BP = Biaya politik AI = Asimetri informasi ℇ = error c. Uji Model Fit Uji model fit dilakukan dengan menggunakan  -2 Log  Likelihood (-2LogL), yaitu dengan membandingkan -2LogL awal dan  -2LogL  akhir  (Ghozali,  2016).  Pada 2LogL awal,   konstanta   dimasukkan pada
model,  sedangkan pada -2LogL akhir, vari- abel independen ditambahkan dalam model tersebut.  Hipotesis  untuk  menilai  model  fit adalah:
H0 :  Model  yang  dihipotesiskan  fit dengan data. Ha :  Model  yang  dihipotesiskan  tidak fit dengan data.
H0 diterima ketika -2LogL awal lebih besar dari  -2LogL  akhir,  sedangkan  H0  ditolak ketika -2LogL awal lebih kecil   dari pada  - 2LogL akhir.
d. Uji Kelayakan Model Regresi (Uji Hosmer dan Lemeshow ) Uji  kelayakan  model  regresi  dilakukan dengan  uji Hosmer dan Lemeshow (Ghozali,
2016).  Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji apakah  model  regresi  layak  digunakan. Hipotesis  untuk  menilai  kelayakan  model rergresi adalah:
H0 :Model regresi layak digunakan Ha :Model regresi tidak layak digunakan.
e. Uji  Koefisien  Determinasi  ( Nagelke rke’s  R Square ) Uji Nagelkerke’s  R  square merupakan  modifi- kasi  dari  koefisien Cox dan Snell untuk  me- mastikan  bahwa  nilainya  bervariasi  dari  0 sampai 1.
f. Uji Ketepatan Klasifikasi Uji  Ketepatan  Klasifikasi  menghitung  nilai estimasi  yang    benar  dan  salah  (Ghozali, 2016).  Pada  model  yang  sempurna  semua kasus  akan  berada  ada  diagonal  dengan tingkat peramalan 100%.
g. Pengujian Hipotesis Pengujian  hipotesis  model  penelitian  ini menggunakan  model  analisis  regresi  logis- tik.  Model  ini  digunakan  karena  variabel dependen merupakan variabel dummy.
2. Uji tambahan dilakukan menganalisis perbedaan  respons  pasar  pada  perusahaan yang  melakukan  revaluasi  aset  tetap  dan tidak  melakukan  revaluasi  aset  tetap.  Teknik analisis  data  yang  dikgunakan  adalah independent  t  test dengan  bantuan software SPSS versi 23 dengan langkah sebagai berikut:
a. Statistik Deskriptif Statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan  deskripsi  atas  variabel  yang digunakan  sehingga  informasi  tersebut
lebih    jelas  dan  dapat  lebih  mudah  dipa- hami. Pengukuran yang digunakan dalam statistik  deskriptif  adalah  nilai  rata-rata, nilai minimal, nilai maksimal, dan standar deviasi (Ghozali, 2016).
b. Uji Normalitas Uji  normalitas  dilakukan  untuk  melihat apakah  dalam  persamaan  yang  digunakan semua  data  yang  digunakan  terdistribusi normal.  Pengujian  yang  digunakan  adalah uji Kolmogorov-Smirnof .  Ghozali  (2016) menyatakan
bahwa
data residual terdistribusi  normal  jika  signifikansi  >  0,05 dan ≤ 0,05.
c. Uji Tambahan Dasar pengambilan keputusan independent t  test dilakukan  dengan  hipotesis  sebagai berikut:
H0  :    Tidak      terdapat      perbedaan      re- spons    pasar      pada  perusahaan yang  melakukan  revaluasi  aset tetap  dan  tidak  melakukan  reval- uasi aset tetap.
Ha: Terdapat  perbedaan  respons  pasar pada perusahaan yang melakukan revalua- si aset tetap dan tidak melakukan revaluasi aset tetap

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Karakteristik Obyek Penelitian
Obyek  penelitian  adalah  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasar- kan  kriteria  purposive  sampling  yang  ditentukan diperoleh 88 perusahaan sebagai sampel penelitian, dengan periode pengamatan 5 tahun sehingga total data penelitian adalah 440.
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampe l
Sumber: situs BEI dan Saham OK (diolah).

## Deskripsi Data
Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel Penelitian
Var N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation KU 440 0,03723 0,96783 0,45383 0,019905 BP 440 25,27668 33,19881 28,19881 1,58071 AI 440 0,03472 62,93107 3,08402 6,98620 CAR 440 -0,69678 2,07635 0,01492 0,20977
Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah).

## Tabel 3. Statistik Deskriptif Keputusan Revaluasi
Aset Tetap Keterangan Frek Persentase Tidak melakukan revaluasi aset tetap 397 90,2 Melakukan  revaluasi aset tetap 43 9,8 Total 440 100 Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah). Keterangan Jumlah Perusahaan Populasi: Seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 152 Perusahaan yang tidak memen- uhi kriteria: 1. Perusahaan yang terdaftar di BEI berturut- turut dari 2012 sampai 2016.
2. Perusahaan yang laporan keuangannya disajikan dalam mata uang rupiah dan be- rakhir pada 31 Desem- ber.
3. Laporan keuangan auditan.
4. Memiliki nilai ekuitas positif
5. Memiliki semua data un-
tuk variabel yang digunakan dalam penelitian. (22) (27) (1) (8) (6) Total perusahaan sampel 88 Total pengamatan 2012-2016 440

## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, dan ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP OLEH: WIBOWO dan LINDRAWATI

## Analisis Data Model Penelitian Utama
Uji Model Fit
Tabel 4. Nilai -2 Log Likelihood -2 Log Likelihood Nilai Block 0 281,653 Block 1 232,276 Keterangan Model fit dengan data Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah)
Uji Kelayakan Model Regresi (Uji Hosmer dan Leme- show)
Tabel 5. Hosmer and Lemeshow Step Chi-square Sig. Keterangan 1 3,917 ,865 Model regresi layak
Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah)
Uji Koefisien Determinasi (Nagelkerke’s R Square)
Tabel 6. Nilai Nagelkerke R Square Step -2 Log likelihood Cox & Snell R square Nagelkerke R Square 1 232,776a ,105 ,222 Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah) Uji ketepatan klasifikasi Tabel 7. Tabel Ketepatan Klasifikasi Observed Predicted Tidak Melakukan Revaluasi Aset Tetap Melakukan Revaluasi Aset Tetap Percentage Correct Tidak Melakukan Revaluasi Aset Tetap 393 4 99,0 Melakukan Revaluasi Aset Tetap 42 1 2,3 Overall Percentage 89,5 Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah) Pengujian Hipotesis Tabel 8. Hasil Uji Regresi Logistik Var B S.E. Sig.  Exp(B)  Keterangan KU 1,115 ,929  ,230 3,050 Tidak signifikan BP ,588 ,119  ,000 1,801 Positif, signifikan AI -,785 ,218  ,000 ,456 Negatif, signifikan
Konstanta  -18,40  3,242  ,000  ,000
Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah)

## Uji Tambahan
Uji Normalitas
Tabel 9. One Sample Kolmogorov Smirnov REV CAR N 440 440 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,000 0,000 Keterangan Tidak terdistribusi normal Tidak terdistribusi normal
Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah)

## Uji Mann-Whitney U
Tabel 10. Hasil Uji Mann-Whitney U
CAR Mann-Whitney U 8222,000 Wilcoxon W 9168,000 Z -,396 Asymp. Sig. (2-tailed) ,692 Keterangan Tidak signifikan
Sumber: Laporan Keuangan 2012-2016 (diolah)

## Pembahasan
Pengaruh  Kontrak  Utang  terhadap  Keputusan  Reval- uasi Aset Tetap
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bah- wa  kontrak  utang  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  keputusan  revaluasi  aset  tetap.  Hal  ini sesuai dengan penelitian Seng dan Su (2010) yang menyatakan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  antara kontrak  utang  yang  diukur  dengan leverage dengan  keputusan  revaluasi  aset  tetap.  Seng  dan Su (2010) membuktikan bahwa 80% revaluasi aset tetap hanya menurunkan leverage kurang dari 6%, sehingga  memperbaiki  rasio leverage mungkin bukan  merupakan  faktor  yang  memotivasi manejemen.      Selain      itu      penelitian      Yulistia dkk.      (2015)  juga  membuktikan  bahwa leverage tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  revaluasi aset tetap perusahaan. Yulistia dkk. (2015) menya- takan  bahwa  kreditor  dapat  mengabaikan  reval- uasi  aset  tetap  dalam  pengambilan  keputusan terkait  pinjaman  perusahaan.  Namun,  hasil penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian Andison  (2015)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap keputusan revaluasi aset  tetap.  Andison  (2015)  menyatakan  bahwa kreditor    lebih  menyukai  perusahaan  dengan lev- erage yang  rendah  karena    akan  meningkatkan perlindungan  terhadap  kreditor  sehingga leverage mampu memotivasi manajemen untuk melakukan revaluasi aset  tetap.
Argumen  sebelumnya  menyatakan  bahwa semakin  dekat  perusahaan  dengan  batasan  rasio dalam  kontrak  utang,  semakin  besar  motivasi manajemen untuk melakukan revaluasi aset tetap. Dengan  revaluasi  aset  tetap,  nilai  rasio  keuangan tersebut  dapat  menurun  dan  menghindarkan  pe- rusahaan  dari  pelanggaran  kontrak  utang.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata  aset yang didanai dari utang sebesar 45,38%, sehingga dapat  disimpulkan    bahwa  perusahaan  sampel rata-rata  menggunakan  ekuitas  untuk  mendanai asetnya.
Tidak  terdapat  pengaruh  antara  kontrak utang  dan  keputusan  revaluasi  aset  tetap  dapat disebabkan  oleh  anggapan  bahwa  manajemen yang memilih melakukan revaluasi aset tetap un- tuk menghindari pelanggaran kontrak utang tam- pak kurang kredibel. Selain itu kreditor juga telah memahami  keputusan  revaluasi  aset  tetap  yang diambil  perusahaan  sehingga  kreditor  dapat mengeluarkan  revaluasi  aset  tetap  dari  dasar perhitungan  rasio  kontrak  utang  (Seng  dan  Su, 2010).  Dengan  ini  dapat  disimpulkan  bahwa pelanggaran  kontrak  utang  tidak  dapat  dihindari dengan melakukan revaluasi aset tetap.

## Pengaruh Biaya Politik terhadap Keputusan Revaluasi Aset Tetap
Hasil pengujian hipotesis menyatakan bahwa biaya  politik  berpengaruh  positif  signifikan  ter- hadap  keputusan  revaluasi  aset  tetap.  Hal  ini sesuai dengan penelitian Seng dan Su (2010) yang menunjukkan bahwa biaya politik yang diproksi- kan dengan ukuran perusahaan berpengaruh pos- itif terhadap keputusan revaluasi aset tetap. Seng dan  Su  (2010)  membuktikan  bahwa  ukuran  pe- rusahaan  yang  melakukan  revaluasi  juga  lebih tinggi  dibandingkan  dengan  ukuran  perusahaan yang  tidak  melakukan  revaluasi  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  perusahaan  dengan  biaya politik  besar  lebih  termotivasi  melakukan  reval- uasi  aset  tetap.  Penelitian  Tay    (2009)  juga  men- dukung  hal  tersebut  dengan  hasil  penelitiannya yang membuktikan bahwa pada tahun 2005 uku- ran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap keputusan revaluasi aset tetap. Tay (2009) menya- takan  bahwa  perusahaan  dengan  ukuran  lebih besar lebih berpeluang untuk diaudit oleh auditor internasional sehingga tuntutan untuk menyajikan  aset  sesuai  nilai  wajarnya  menjadi lebih  besar.  Namun,  penelitian  Yulistia  dkk. (2015)  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat pengaruh  signifikan  antara  ukuran  perusahaan dan  keputusan    revaluasi    aset    tetap.    Yulistia dkk.    (2015)        menyatakan  bahwa  walaupun  re-
valuasi  aset  tetap  dapat  menurunkan  laba  perus- ahaan  sehingga  dapat  mengurangi  biaya  politik, aset  perusahaan  justru  bertambah  besar  dan mengakibatkan  perusahaan  semakin  mendapat- kan perhatian politik.
Argumen  sebelumnya  menyatakan  bahwa semakin tinggi biaya politik yang dihadapi perus- ahaan,  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan untuk  melakukan  revaluasi  aset  tetap.  Berdasar- kan  statistik  deskriptif  pada  tabel  4.2.  menunjuk- kan bahwa rata-rata ukuran perusahaan 28,19881. Dibandingkan  dengan  nilai  minimum  25,27668 dan  nilai  maksimum  33,19881,  nilai  rata-rata  ter- sebut  tergolong  rendah  dan  90,2%  perusahaan sampel  tidak  melakukan  revaluasi  aset  tetap. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  pe- rusahaan  sampel  rata-rata  berukuran  kecil  dan tidak melakukan revaluasi aset tetap.
Perusahaan besar akan cenderung mendapat- kan perhatian politik yang lebih besar karena pe- rusahaan  besar  lebih  mampu  menghasilkan  laba yang  tinggi  dibandingkan  perusahaan  yang  lebih kecil. Dalam rangka mengurangi biaya politik ini, maka  manajemen  dapat  memutuskan  untuk melakukan revaluasi aset tetap untuk mengurangi mengurangi laba perusahaan melalui peningkatan beban depresiasi.

## Pengaruh  Asimetri  Informasi  terhadap  Keputusan Revaluasi Aset Tetap
Hasil  pengujian  hipotesis  menyatakan  bahwa asimetri informasi    berpengaruh    negatif    sig- nifikan        terhadap      keputusan  revaluasi  aset tetap.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian Andison (2015) yang menyatakan bahwa market to book ratio berpengaruh positif terhadap keputusan revaluasi aset tetap. Perusahaan dengan nilai mar- ket  to  book  ratio yang  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut undervalue sehingga mempengaruhi  keputusan  revaluasi  aset  tetap. Selain  itu  penelitian  Tay  (2009)  menyatakan  bah- wa market to book ratio tidak berpengaruh terhadap keputusan revaluasi aset tetap. Tay (2009) menya- takan  manajemen  tidak  termotivasi  melakukan revaluasi  aset  tetap  berdasarkan  tinggi  atau  ren- dahnya market  to  book  ratio .  Seng  dan  Su  (2010) juga  menyatakan bahwa asimetri informasi tidak berpengaruh  terhadap  keputusan  revaluasi  aset tetap.  Seng  dan  Su  (2010)  berpendapat  bahwa revaluasi  aset  tetap  dilakukan  secara  rutin  dan telah  direncanakan  dalam  kebijakan  revaluasi, intensitas  aset  tetap  tidak  memotivasi  revaluasi aset tetap, tidak terdapat perbedaan pertumbuhan perusahaan  pada  perusahaan  yang  melakukan revaluasi dan tidak melakukan revaluasi, tawaran

## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, dan ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP OLEH: WIBOWO dan LINDRAWATI
takeover tidak  memotivasi  revaluasi  aset  tetap  ka- rena peningkatan aset yang tidak signifikan,  dan kompensasi  bonus  masih  jarang  dilakukan  pada periode  penelitian  sehingga  tidak  terdapat pengaruh signifikan antara asimetri informasi dan keputusan revaluasi aset tetap.
Argumen sebelumnya menyatakan bahwa pe- rusahaan  dengan  asimetri  informasi  yang  tinggi akan  memilih  melakukan  revaluasi    aset  tetap untuk  menunjukkan true  value dari  perusahaan. Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  asimetri informasi berpengaruh negatif   terhadap   kepu- tusan      revaluasi      aset      tetap      diduga    karena kenyataan  bahwa  perusahaan  dengan  asimetri informasi  yang  tinggi  justru  tidak  melakukan  re- valuasi aset tetap. Berdasarkan statistik deskriptif pada  tabel  4.2.  rata-rata  asimetri  informasi  yang diproksikan  dengan market  to  book  ratio yaitu 3,08401 lebih besar daripada nilai rata-rata market to  book  ratio perusahaan  manufaktur  tahun  2013- 2016  berdasarkan  penelitian  Vianney  (2017)  dan Sari  (2017)  yaitu  1,8048  dan  1,87829  Selain  itu 90,2% perusahaan sampel tidak melakukan reval- uasi  aset  tetap,  sehingga  dapat  disimpulkan  bah- wa perusahaan sampel rata-rata memiliki asimetri informasi    tinggi  dan  tidak  melakukan  revaluasi aset tetap.
Perusahaan  dengan  asimetri  informasi  tinggi tidak  melakukan  revaluasi  diduga  karena  asumsi manajemen  bahwa  revaluasi  aset    tetap  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  di  mata  investor sehingga harga pasar akan meningkat lebih tinggi dibandingkan  dengan  peningkatan  nilai  buku. Akibatnya  asimetri  informasi  yang  diproksikan dengan market  to  book  ratio justru  semakin  besar. Untuk  menghindari  hal  ini,  manajemen  perus- ahaan  dengan  asimetri  informasi  tinggi  justru memilih tidak melakukan revaluasi aset tetap.
Perbedaan  Respons  Pasar  pada  Perusahaan  yang Melakukan Revaluasi Aset Tetap dan Tidak Melakukan Revaluasi Aset Tetap
Hasil  uji Mann-Whitney  U menunjukkan  bah- wa  tidak    terdapat  perbedaan  signifikan  antara respons pasar perusahaan yang melakukan reval- uasi aset tetap dan tidak melakukan revaluasi aset tetap.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  hasil penelitian  Andison  (2015)  yang  menyatakan bahwa  terdapat  respons  pasar  yang  lebih  tinggi pada  perusahaan  yang  melakukan  revaluasi dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak melakukan revaluasi. Andison (2015) berpendapat bahwa perusahaan yang melakukan revaluasi aset tetap di masa depan akan menghasilkan laba yang
lebih  tinggi  menunjukkan  kinerja  yang  baik  se- hingga  menimbulkan  respons  pasar  yang  positif dari  investor.  Hasil  penelitian  tersebut  sejalan dengan penelitian Tay (2009) yang menyimpulkan bahwa  terdapat abnormal  return yang  lebih  tinggi setelah  tanggal  revaluasi  dibandingkan  dengan sebelum tanggal revaluasi. Tay (2009) mengungkapkan  bahwa  investor  akan  bereaksi secara  positif  atas  informasi  revaluasi  aset  tetap jika  mereka  meyakini  bahwa  revaluasi  aset  tetap akan memberikan manfaat di masa depan.
Argumen  sebelumnya  menyatakan  bahwa terdapat  perbedaan  respons  pasar  pada  perus- ahaan  yang  melakukan  revaluasi  aset  tetap  dan tidak  melakukan  revaluasi  aset  tetap  dengan dugaan  bahwa  keputusan  revaluasi  aset  tetap menjadi  informasi  positif  bagi  pasar  karena menunjukkan nilai aset yang sebenarnya. Diduga bahwa  pada  tahun  penelitian,  pasar  tidak menganggap  informasi  revaluasi  aset  tetap  se- bagai  informasi  yang  berguna  dan  bernilai  tam- bah  karena  informasi  ini  bukan  informasi  besar seperti pengumuman dividen, pengumuman laba, dan pemecahan saham. Investor cenderung mem- pertimbangkan  profitabilitas  dan  dividen  dalam mengambil  keputusan  investasi  (Melania,  2016). Kenaikan  nilai  aset  karena  revaluasi  aset  tetap bukan  disebabkan  oleh  peningkatan  kinerja  pe- rusahaan,    melainkan    karena    perbedaan    nilai pasar  dengan  nilai buku aset. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa informasi revaluasi aset tetap  tidak  digunakan  sebagai  bahan  pertim- bangan  dalam  proses  pengambilan  keputusan transaksi  perdagangan  saham  sehingga  tidak menimbulkan  respons  yang  berbeda  antara  pe- rusahaan  yang  melakukan  revaluasi  aset  tetap dan tidak melakukan revaluasi aset tetap.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis,  dapat  disimpul- kan  bahwa  kontrak  utang  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  keputusan  revaluasi  aset tetap  pada  perusahaan  manufaktur  yang  ter- daftar di BEI periode 2012-2016. Hal ini dikare- nakan  pandangan  bahwa  manajemen  yang memilih melakukan revaluasi aset tetap tampak kurang kredibel. Selain itu, kreditor dapat men- gecualikan  revaluasi  aset  tetap  dalam  pertim- bangan  kontrak  utang  sehingga  keberadaan revaluasi aset tetap tidak dapat menghindarkan perusahaan dari pelanggaran kontrak utang.
Biaya  politik  terbukti  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  keputusan  revaluasi  aset
tetap  pada  perusahaan  manufaktur  yang  ter- daftar di BEI periode 2012-2016. Hal ini menun- jukkan  bahwa  motif  manajemen  melakukan revaluasi untuk mengurangi biaya politik benar terjadi.  Biaya  politik  yang  tinggi  dapat  diku- rangi  perusahaan  dengan  memilih  kebijakan akuntansi  yang  menurunkan  laba,  yaitu melakukan  revaluasi  aset  tetap.  Revaluasi  aset tetap  akan  meningkatkan  beban  depresiasi  dan menurunkan  rasio  profitabilitas  sehingga  biaya politik juga akan menurun.
Asimetri  informasi  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  keputusan  revalusi  aset tetap  pada  perusahaan  manufaktur  yang  ter- daftar    di    BEI    periode    2012-2016.    Hal    ini membuktikan  bahwa  semakin  tinggi  asimetri informasi perusahaan, semakin rendah peluang manajemen  untuk  melakukan  revaluasi  aset tetap dengan dugaan bahwa revaluasi aset tetap akan  memberikan  informasi  positif  bagi  inves- tor sehingga kenaikan harga saham perusahaan akan melebihi kenaikan  nilai buku perusahaan. Dengan  demikian,  revaluasi  aset  tetap  justru akan memperbesar asimetri informasi.
Hasil  uji  tambahan  menunjukkan  tidak  ter- dapat  perbedaan  respons  pasar  antara  perus- ahaan  yang  melakukan  revaluasi  dengan  yang tidak  melakukan  revaluasi  dengan  dugaan bahwa investor menganggap pengingkatan aset semata-mata  karena  perbedaan  nilai  pasar  dan nilai  buku  aset,  bukan  karena  peningkatan kinerja.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  pasar  tidak  memberikan  respons  atas informasi  revaluasi  aset  tetap  karena  mereka menganggap informasi seperti profitabilitas dan pembagian  dividen  lebih  berguna  daripada keputusan revaluasi aset tetap untuk pengambi- lan keputusan transaksi perdagangan saham. Penelitian  ini  tidak  lepas  dari  keterbatasan penelitian  sebagai berikut:
1. Variabel  yang  diuji  memiliki  koefisien determinasi sebesar 22,2% dan hanya variabel biaya  politik  yang  terbukti  berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan revaluasi aset tetap sehingga diduga terdapat variabel  lain  yang  masih  perlu  ditambahkan dalam penelitian ini.
2. Variabel  kontrak  utang  dan  asimetri informasi  menolak  hipotesis  yang  diberikan, sehingga  diperkirakan  terdapat  proksi  lain yang  dapat  mewakili  kontrak  utang  dan asimetri informasi.
Beberapa saran  yang  diperlukan  untuk  memper- luas penelitian selanjutnya sebagai berikut:
1. Menggunakan  variabel-variabel  lain  yang diduga  berpengaruh  terhadap  keputusan revaluasi  aset  tetap  seperti  penurunan  arus kas operasi dan likuiditas (yulistia dkk., 2015; andison, 2015; dan tay, 2009).
2. Menggunakan  proksi  lain  untuk  mengukur kontrak  utang  dan  asimetri  informasi, misalnya  debt  to  ebitda,  debt  to  equity  ratio, debt  to  tangible  net  worth  untuk  kontrak utang (chava dan roberts, 2008) dan intensitas aset  tetap,  kesempatan  investasi,  rencana bonus,  revaluasi  sebelumnya,  dan  tawaran takeover  untuk  asimetri  informasi  (seng  dan su, 2010).

## REFERENCES
Andison,    (2015),    Fixed   Asset    Revaluation: Market    Reactions, Simposium  Nasional Akuntansi 18 , Medan.
Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keu- angan,
(2012), Keputusan Nomor 347/BL/2012 tentang Penyajian dan
Pengungkapan  Laporan  Keuangan  Emiten  atau Perusahaan Publik . Bandi  dan  Hartono,  J.,  (1999),  Perilaku  Reaksi Harga dan Volume Perdagangan Saham ter- hadap Pengumuman Dividen, Simposium Na- sional Akuntansi 2 , Malang.
Chainirun, P., dan Narktabtee, K., (2009), The Evi- dence of Management Motivation to Revalue Property  Plant  and  Equipment  in  Thailand, NIDA Business Journal , Vol 5 No 52, page 134- 155.
Chava,  S.,  dan  Roberts,  M.  R.,  (2008),  How  Does Financing  Impact  Investment?  The  Role  of Debt Covenants, The Journal of Finance , Vol 63 No 5, page 2085-2121.
Dichev,  I.  D.,  dan  Skinner,  D.  J.,  (2002),  Large- sample  Evidence  on    The  Debt  Covenant Hypothesis, Journal  of  Accounting  Research , Vol 40 No 4, page 1091-1123.
Falichin,  M.  Z.  M.,  (2011),  Pengaruh  Corporate Social  Responsibility  Disclosure  Terhadap Reksi  Investor  dengan  Environmental  Per- formance  Rating  dan  Corporate  Governance sebagai Variabel Moderasi, Skripsi, Akuntan- si, Universitas Diponegoro.
Farahmita,  A.,  dan  Siregar,  V.  S.,  (2014),  Faktor- faktor  yang  Mempengaruhi    Kemungkinan Perusahaan   Memilih  Metode Nilai Wajar un- tuk  Properti  Investasi, Simposium  Nasional Akuntansi 17 , Mataram. Ghozali,  I.,  (2016), Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  23 ,  Edisi  8,  Sema-

## PENGARUH KONTRAK UTANG, BIAYA POLITIK, dan ASIMETRI INFORMASI TERHADAP KEPUTUSAN REVALUASI ASET TETAP OLEH: WIBOWO dan LINDRAWATI
rang:  Badan  Penerbit  Universitas  Diponego- ro.
Ikatan Akuntan Indonesia, (1994), Standar Akuntan- si Keuangan , Jakarta: Salemba Empat. , (2017), Standar Akuntansi Keuangan , Jakarta.
Jones, C. P., Utama, S., Frensidy, B., Ekaputra, I. A. dan Budiman, R. U., (2009), Investment Analy- sis  and  Management  (An  Indonesian  Adapta- tion) , Jakarta: Salemba Empat.
Kementerian Keuangan, (2008), Peraturan Nomor 79/PMK.03/2008  tentang Penilaian  Kembali Aset Tetap untuk Tujuan Perpajakan.
Khairati,  A.,  Muslim,  R.  Y.  dan  Darmayanti,  Y.,
(2015), Pengaruh Leverage, Firm Size, dan As- set  Intensity  terhadap  Keputusan  Perusahaan Melakukan  Revaluasi  Aset  Tetap, E-Journal Universitas Bung Hatta , Vol 6 No 1, page 1-14. Kieso, D. E. , Weygandt, J. J., dan Warfield, T. D.,
(2014), Intermediate  Accounting  IFRS  Second Edition , USA: John Wiley dan Sons Inc.
Manihuruk, T. N., dan Farahmita, A., (2014), Ana- lisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Pemilihan  Metode  Revaluasi  Aset  Tetap  pa- da  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Sa- ham  Beberapa  Negara  ASEAN, Simposium Nasional Akuntansi 18 , Medan.
Melania, A. B., 2016, Pengaruh Profitabilitas, Lev- erage,  dan  Dividen  Terhadap  Reaksi  Pasar, Skripsi ,  Akuntansi,  Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Indonesia,
Suraba- ya,  (http://repository.stiesia.ac.id,  diunduh tanggal 9 November 2017).
Milne,  M.  J.,  (2002),  Positive  Accounting  Theory,
Political Cost and Social Disclosure Analysis: A  Critical  Look, Critical  Perspectives  on  Ac- counting , Vol 13 No 3, page 369-395.
Nikolaev, V., (2006), Debt Contract Restrictiveness and Timely Loss Recognition, Working Paper , Belanda: Tilburg University. Purnamasari,  E.,  (2017),  Pengaruh  Arus  Kas Operasi,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Intensitas Aset  Tetap  Terhadap  Keputusan  Revaluasi Aset  Tetap  pada  Perusahaan  Manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia, Skripsi ,  Akuntansi, Universitas Katolik Widya Mandala, Suraba- ya,  (http://repository.wima.ac.id,  diunduh tanggal 24 Agustus 2017).
Sari,  G.,  (2017),  Pengaruh  DPR,  DER,  dan  ROA Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur  Sektor  Makanan  Dan  Minuman yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Peri- ode 2014-2016, Skripsi ,  Akademi  Akuntansi Permata
Harapan, Batam, (https://library.giciku.ac.id, diunduh
tanggal 9 November 2017).
Scott,  W.  R.,  (2014), Financial  Accounting  Theory ,
7th ed., Toronto: Pearson Prentice Hall.
Seng, D., dan Su, J., (2010), Managerial Incentives Behind Fixed Asset Revaluation, International Journal of Business Research , Vol 10 No. 2, page 1-33.
Suwardjono,  (2008), Teori  Akuntansi:  Perekayasaan Pelaporan Keuangan , Yogyakarta: BPFE. Tandelilin, E., (2010), Portofolio dan Investasi , Edisi Pertama, Yogyakarta: Kanisius.
Tay,  I.,  (2009),  Fixed  Asset  Revaluation:  Manage- ment  Incentives  and  Market  Reactions, The- sis ,  Manajemen,  Lincoln  University,  Canter- bury,  (https://researcharchive.lincoln.ac.nz, diunduh tanggal 22 Agustus 2017).
Vianney,  C.,  (2017),  Pengaruh  Modal  Intelektual Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja Keuangan  Sebagai  Variabel  Mediasi, Skripsi ,
Akuntansi,  Universitas  Katolik  Widya  Man- dala,
Surabaya, (http://repository.wima.ac.id, diunduh tanggal 9 November 2017).
Waluyo,  (2014), Perpajakan  Indonesia ,  Jakarta: Salemba Empat.
Watts,  R.  L.,  dan  Zimmerman,  J.  L.,  (1990),  Posi- tive Accounting Theory: A Ten Year Perspec- tive, The Accounting Review , Vol 65 No 1, page 131-156.
Yulistia, R., Fauziati, P., Minovia, A. F., dan Khai- rati, A., (2015), Pengaruh Leverage, Arus Kas Operasi, Ukuran Perusahaan dan Fixed Asset Intensity  terhadap  Revaluasi  Aset  Tetap, Simposium Nasional Akuntansi 18 , Medan.