## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI DIVIDEND
PAYOUT RATIO (DPR) DI PERUSAHAAN GO PUBLICK YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA SELAIN JASA KEUANGANDENGAN MODEL VECTOR AUTOREGRESIVE
PERIODE 2009 -2013
Zara Tania Rahmadi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A.I Jakarta Ikpi.ztr@gmail.com

## Adji Suratman
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A.I Jakarta prof.suratman@yahoo.com
ABSTRACT : This research aimed to analyze the influence of factors such as current ratio, debt to asset ratio, debt to equity ratio, return on assets and return on equity of the company dividend policy with vector autoregressive models as a tool of analysis, Sample of this research is the company to go public in addition to the financial services listed in the Indonesia Stock Exchange (BEI) as many as 25 companies were observed for five years (2009-2013).The analytical method used in this research is panel data regression model (a combination of time series and cross section) and vector autoregressive models (VAR) by outlining this research model into several sub-structural.
The research results  with the  VAR model shows that the  current ratio, debt to asset ratio, return on assets have a significant influence on the dividend payout ratio and debt to equity ratio, return on equity does not have a significant influence on the dividend payout ratio.so itcan be concluded that this is dueif therate of return on asset sincreased currentm ratio automatically rises and dividend payments can be smoothlypaid outso as to provide symmetry between these variables .
Keywords  :Dividend Payout Ratio, Current Ratio, Debt ToAssetRatio, Debt ToEquity Ratio, ReturnOn Assets Return OnEquity, ModelVectorAutoregressive.

## PENDAHULUAN
Dengan  kemajuan  dan  berkembangnya  dunia  perekonomian  saat  ini, sudah  seharusnya  perusahaan  meningkatkan  pendanaan  ke  level  yang  lebih besar  dari  sebelumnya.  Untuk  memajukan  perusahaan  dan  mensejahterakan para pemegang saham diperlukan dana yang tidak sedikit, untuk itu dibutuhkan para  penanam  modal  atau  investor.  Calon  penanam  modal  atau  investor  yang akan  berinvestasi  tentunya  juga  akan  mencari  perusahan  yang  dapat memberikan  keuntungan  baik  untuk  jangka  pendek  yang  berupa  deviden maupun untuk jangka panjang yang berupa capital gain .
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
Semakin pesatnya pertumbuhan perusahaan-perusahaan mengakibatkan persaingan semakin ketat, tidak hanya dalam satu sektor saja namun juga dalam industri  lainnya.Semakin  ketatnya  persaingan  dalam  perusahaan  yang  terjadi mengharuskan  perusahaan  melakukan  langkah  strategis  dalam  mengelola manajemen keuangan mereka.
Langkah – langkah strategis yang dapat dilakukan dalam manajemen keuangan menurut  Nuringsih  (2005),  untuk  mengoptimalkan  pengelolaan  keuangan perusahaan  terdiri  atas  tiga  keputusan  utama,  antara  lain  keputusan  finansial ( Financial  Decision ),  keputusan  investasi  ( Investment  Decision ),  dan  kebijakan deviden ( Deviden Policy ).
Deviden  merupakan  pendapatan  yang  diperoleh  setiap  periode  selama masih  dimiliki  dan capital  gain merupakan  pendapatan  dari  harga  jual  saham terhadap harga belinya apabila saham dijual.
Informasi  tentang  deviden  sangat  diperlukan  oleh  para  investor  untuk mengurangi  kemungkinan  resiko  dan  ketidak  pastian  yang  akan  terjadi.  Oleh karen  itu,  perusahaan go  public berkewajiban  untuk  memberikan  informasi tentang kinerja dalam bentuk laporan keuangan dan pengumuman deviden serta memperhatikan kebijakan deviden yang akan dibuat, karena kebijakan deviden pda  perusahaan  –  perusahaan go  public sangat  diperhatikan  oleh  para  investor. kebijakan  tersebut  dapat  mengundang  investor  untuk  membeli  tau mempertahankan saham perusahaan atau sebaliknya mereka akan memutuskan untuk  tidak  membeli  atau  menjual  saham  perusahaan.Kebijakan  dividen  tiap- tiap perusahaan tentu dipengaruhi oleh banyak faktor.
Namun,  sayangnya  sampai  dengan  saat  ini  belum  ada  yang  mampu mengidentifikasi  faktor-faktor  yang  mana  yang  secara  konsisten  memengaruhi manajemen dalam menetapkan kebijakan dividen perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  faktor  pertama  yang  menjadi  pertimbangan direksi  dalam  membayarkan  deviden  Ang  (1997).  Jika  dari  tahun  ke  tahun perusahaan  mendapatkan  keuntungan  yang  nilainya  cukup  tinggi  tentu  dapat dipastikan bahwa  pemegang saham cenderung memiliki  harapan yang optimis atas return yang pasti didapatnya, namun apabila perusahaan pada tahun-tahun terkhir mengalami kerugian maka secara otomatis dapat diprediksikan beberapa investor akan berpikiran bahwa mereka akan mengalami kerugian. Rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Return on asset (ROA).  Sedangkan Return  on  equity (ROE)  adalah  salah  satu  ukuran  dari rasio profitabilitas ( profitability ratio ) yang  menurut Weston dan Copeland (1986) rasio ini mengukur tingkat pengembalian dari investasi para pemegang saham. Rasio ini dihitung dengan membagi antara laba setelah pajak dan total ekuitas. Menurut Weston dan  Copeland (1986) perusahaan yang mempunyai laba yang stabil  dapat  memperkirakan  berapa  besar  laba  masa  yang  akan  datang. Perusahaan seperti ini biasanya membagi dividen dengan prosentase yang tinggi dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  mempunyai  laba  tidak  stabil.Namun, likuiditas  perusahaan  juga  merupakan  salah  satu  pertimbangan  utama  dalam kebijakan  deviden,  karena  deviden  merupakan  arus  kas  keluar  maka  semakin besar  jumlah  kas  yang  dimiliki  perusahaan  dan  likuiditas  perusahaan  semakin
besar  sehingga  semakin  besar  pula  kemampuan  membayar  deviden  Martono dan Harjito (2005).
Sedangkan Debt to assets ratio (DAR) adalah salah satu ukuran dari  rasio leverage ( leverage ratio ) yang mengukur  sampai sejauh mana perusahaan dibiayai oleh hutang. Rasio ini dihitung dengan membagi antara total kewajiban dan total aset. Menurut Weston dan Copeland (1986) dengan mencari dana yang berasal dari  hutang,  pemegang  saham  lama  akan  memperoleh  manfaat  untuk mempertahankan  kendali  kepemilikan  perusahaan  jika  dibandingkan  dengan menerbitkan  saham  baru.  Para  pemegang  saham  lebih  menyukai leverage yang tinggi  karena leverage yang  tinggi  akan  memperbesar  laba bagi  para  pemegang saham.  Selanjutnya,  dengan  adanya  laba  yang  besar  perusahaan  dapat melakukan  investasi  dengan  menggunakan  dana  internal  tersebut  guna mempertahankan  kendali  kepemilikan  oleh  para  pemegang  saham  lama  jika dibandingkan dengan menerbitkan saham baru yang pada akhirnya penggunaan dana internal tersebut memengaruhi kebijakan dividen.
Suatu  perusahaan  yang  memiliki  kewajiban  atau  hutang  yang  relative tinggi akan memiliki kewajibaan untuk membayarnya sehingga hal ini nantinya akan  mempengaruhi  besar  kecilnya  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  para pemegang saham dlam bentuk deviden.
Semakin besar jumlah hutang yang dimiliki oleh suatu perusahaan maka semakin kecil deviden yang akan dibagikan kepada para pemegang saham.
Betrand  Raynaldi,  analisa  panca  global  securities  mengungkapkan, kinerja  berbagai  industri  menyusul  perlambatan  ekonomi,  menyebabkan perusahaan-perusahaan mengurangi bahkan menahan pembagian deviden. Hal ini  bertujuan  untuk  mengurangi  utang  dan  menekan  beban  bunga  perseroan (http//inilah.com).Rasio  leverage  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah debt to equity ratio (DER).
Masih  ada  pertentangan  baik  antara  teori  yang satu  dan  teori  yang  lain maupun  antara  teori  dan  bukti  empiris  bahkan  antara  bukti  empiris  yang  satu dan bukti empiris yang lain. Untuk itulah,  penelitian tentang faktor-faktor yang memengaruhi kebijakan dividen ini masih menarik untuk dilakukan.
Beberapa  penelitian  terdahulu  mengungkapkan  tentang  bagaimana kebijakan  dividen  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Gordon  (1959)  mengungkapkan  bahwa  pada  tingkat pengembalian  yang  disyaratkan  harga  saham  (nilai  perusahaan)  akan  naik  jika dividen yang dibayarkan naik.
Oleh  karena  itu,    menurut    teori    ini    kebijakan    dividen    yang    tinggi yang diproksikan dengan dividend payout ratio akan menaikkan nilai perusahaan. Namun,  dalam  dunia  dengan  pajak,  tarif  pajak  atas  dividen  yang  relatif lebih tinggi daripada tarif pajak atas capital gain membuat para pemegang saham mungkin  tidak  mengharapkan  dividen  yang  dibayarkan  tinggi.    Dengan demikian,    menurutLitzenberger  dan  Ramaswamy  (1976)    mengungkapkan bahwa dengan  adanya efek pajak ini,  semakin tinggi dividen yang dibayarkan akan menurunkan nilai perusahaan.
Meskipun  demikian,    beberapa    literatur    berusaha  untuk  memberikan pedoman  tentang  faktor-faktor  yang  memengaruhi  kebijakan  dividen
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
perusahaan. Setidaknya menurut Weston dan Copeland (1986) ada sebelas faktor yang  memengaruhi  kebijakan  dividen,  yaitu  undang-undang,  posisi  likuiditas, kebutuhan  untuk  melunasi  hutang,  persyaratan  dalam  perjanjian  hutang  ( debt covenants ),    tingkat    ekspansi  aktiva,    tingkat    laba,    stabilitas  laba,  peluang  ke pasar  modal,  kendali  kepemilikan,  posisi  pemegang  saham,    pajak    tambahan atas    akumulasi    modal.    Sementara  itu,  menurut  Gitman  (2003)  faktor-faktor yang  memengaruhi  kebijakan  dividen  meliputi debt  covenant ,  likuiditas,  posisi kas, prospek pertumbuhan perusahaan, kendali pemegang saham.

## TINJAUAN TEORITIS DAN HIPOTESIS Pengertian Dividen
Pada  dasarnya,  dividen  merupakan  laba  bersih  setelah  pajak  yang  akan dibagikan kepada pemegang saham dengan besaran yang akan diterima masing- masing  disesuaikan  dengan  jumlah  saham  yang  mereka  miliki  baik  dalam bentuk dividen tunai ( cash dividend ) maupun dividen non-kas ( non - cash dividend ). Beberapa istilah dividen telah dibahas dalam keuangan korporasi ( corporate finance ). Menurut Brigham, Ehrhardt (2002) disebutkan bahwa “ when deciding how much  cash  to  distribute  to  stockholders,financial  managers must  keep  in mind  that the firm’s  objective  is  to  maximize  shareholder  value” (pada  saat  memutuskan  berapa besar  kas  yang  akan  didistribusikan  kepada  pemegang  saham,  manajer keuangan  harus  mengingat  bahwa  tujuan  perusahaan  adalah  untuk memaksimalkan nilai pemegang saham).
Sementara itu, menurut Ross, Westerfield, Jaffe (2005).  Adapun pengertian dividen  menurut  Hanafi(2005)  “Dividen  merupakan  kompensasi  yang  diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain ”.
Jenis-Jenis Dividen Pada umumnya, pemegang saham lebih senang menerima dividen dalam bentuk dividen tunai  daripada  dividen non-kas. Beberapa bentuk dividen non- kas  dapat  berupa  Dividen  Saham  ( Stock  Dividend ),  Dividen  Properti  ( Property Dividend ), Dividen Likuidasi ( Liquiditing Dividend ).
Pada  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia biasanya  dividen  dibayarkan  secara  berkala  (biasanya  semesteran)dalam  tahun berjalan melalui penetapan direksi sebagai dividen interim dan dalam satu tahun buku tertentu melalui keputusan RUPS sebagai dividen final.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di  masa datang Sartono (2001).
Kebijakan  dividen  yang  dilakukan  perusahaan  bentuknya  bisa bermacam-macam.Menurut  Bambang  (2001)  menyatakan  bahwa  ada  macam- macam  kebijakan  dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaanKebijakan  dividen
yang  dilakukan  perusahaan  bentuknya  bisa  bermacam-macam.  Menurut Bambang (2001) menyatakan bahwa ada macam-macam kebijakan dividen yang dilakukan oleh perusahaan
Kebijakan  dividen  dengan  penetapan  jumlah  dividen  minimal  plus jumlah ekstra tertentuKebijakan dividen dengan penetapan dividend payout ratio yang konstan.Kebijakan dividen yang fleksibel.

## Teori Kebijakan Dividen
Terdapat beberapa kebijakan teori dividen menururt Brigham &Houston (2006),  antara  lain Dividend  Irrelevant  Theory , The  Bird  in  The  HandTheory , Tax Preference Theory.

## Faktor-faktor yang Memengaruhi Kebijakan Dividen
Menurut    Weston  dan  Copeland  (1986)  setidaknya  ada  sebelas  faktor yang memengaruhi kebijakan dividen yaitu, Undang-Undang, Posisi Likuiditas, Kebutuhan  untuk  Melunasi  Hutang,    Persyaratan  Perjanjian  Hutang  ( Debt Covenant ), Tingkat Ekspansi Aktiva , Tingkat Laba , Stabilitas Laba, Peluang ke Pasar  Modal,  Kendali  Kepemilikan,  Posisi  Pemegang  Saham  sebagai  Pembayar Pajak, Kesalahan Akumulasi Pajak atas Laba.

## Pertimbangan Dalam Menentukan Deviden Pay Out Ratio
Dividend  payout  ratio adalah  persentase  dari  pendapatan  yang  akan dibayarkan  kepada  pemegang  saham  sebagai  “ cash  dividend ”. Dividend  payout ratio merupakan perbandingan antara dividend per share dengan earning per share pada  periode  yang  bersangkutan  di  dalam  komponen dividend  per  share terkandung unsur dividen, sehingga jika semakin besar dividend yang dibagikan maka  semakin  besar  pula dividend  payout  ratio nya.  Dalam  pembayaran  dividen oleh  emiten  maka  emiten  selalu  akan  mengumumkan  secara  resmi  jadwal pelaksanaan  pembayaran  deviden.  Tanggal-tanggal  yang  perlu  diperhatikan dalam pembayaran dividen adalah sebagai berikut :
1. Tanggal Pengumuman ( Declaration Date ) Yaitu tanggal pada saat direksi perusahaan mengeluarkan pernyataan berisi pengumuman pembagian divisi.
2. Tanggal Cum Dividen ( Cum Dividend Date )
Merupakan  tanggal  hari  terakhir  perdagangan  saham  yang  masih  melekat hak untuk mendapatkan dividen baik dividen tunai maupun dividen saham.
3. Tanggal Pencatatan Dalam Daftar Pemegang Saham ( Date of Record ). Tanggal  dimana  seorang  investor  harus  terdaftar  sebagai  pemegang  saham perusahaan  publik  atau  emiten  sehingga  ia  mempunyai  hak  yang diperuntukkan bagi pemegang saham.
4. Tanggal ex. Dividen ( Ex. Dividend Date )
Tanggal  pada  saat  hak  atas  dividen  periode  berjalan  tidak  lagi  menyertai saham  tersebut,  jangka  waktunya  adalah  4  hari  kerja  sebelum  tanggal pencatatan pemegang saham.
5. Tanggal Pembayaran ( Payment Date )
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
Tanggal  dimana pemegang saham dapat mengambil dividen sesuai  dengan dividen yang diumumkan oleh emiten.

## Currenta ratio (CR)
Menurut Weston dan Copeland (1986) semakin besar likuiditas perusahaan, semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar deviden.

## Debt to Assets Ratio (DAR)
Menurut  Weston  dan  Copeland  (1986)  dengan  mencari  dana  yang  berasal dari  hutang,  pemegang  saham  lama  akan  memperoleh  manfaat  untuk mempertahankan  kendali  kepemilikan  perusahaan  jika  dibandingkan  dengan menerbitkan  saham  baru.  Para  pemegang  saham  lebih  menyukai leverage yang tinggi  karena leverage yang  tinggi  akan  memperbesar  laba bagi  para  pemegang saham.
Debt to Equity Ratio (DER) Debt to equity ratio adalah salah satu ukuran dari rasio leverage ( leverage ratio ) yang mengukur proporsi hutang terhadap ekuitas.Rasio ini biasanya digunakan oleh  kreditur  sebagai  dasar  dalam  membuat  perjanjian  hutang  ( debt  covenant ). Menurut Weston dan Copeland (1986)  perjanjian hutang biasanya mensyaratkan antara  lain  dividen  yang  dibayarkan  harus  berasal  dari  laba  tahun  berjalan, dividen  yang  dibayarkan  harus  didasarkan  pada  tingkat  modal  kerja  tertentu yang dengan demikian akan memengaruhi kebijakan dividen.
Return on Assets (ROA)
Return on assets adalah salah satu ukuran dari rasio profitabilitas ( profitability ratio ) yang  menurut Weston dan Copeland (1986) rasio ini mencoba mengukur efektifitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  seluruh  sumber  dayanya  yang kadang-kadang disebut hasil pengembalian atas investasi ( return on investment ).
Return on Equity (ROE)
Return on equity adalah salah satu ukuran dari rasio profitabilitas ( profitability ratio )  yang    menurut  Weston  dan  Copeland  (1986)  rasio  ini  mengukur  tingkat pengembalian  dari  investasi  para  pemegang  saham.  Rasio  ini  dihitung  dengan membagi  antara  laba  setelah  pajak  dan  total  ekuitas.  Menurut  Weston  dan Copeland  (1986)  perusahaan  yang  mempunyai  laba  yang  stabil  dapat memperkirakan berapa besar laba masa yang akan datang.  Perusahaan seperti ini  biasanya  membagi  dividen  dengan  prosentase  yang  tinggi  dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai laba tidak stabil.

## METODE Jenis Penelitian
Penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan melakukan pengujian hipotesis  kausal.Sugiyono  (2012)  menyatakan  metode  kuantitatif  dinamakan
metode  tradisional,  karena  metode  ini  sudah  cukup  lama  digunakan  sehingga sudah mentradisi sebagai metode untuk penelitian.
Dalam  penelitian  ini,  data  dikumpulkan  dengan  metode  observasi langsung  dan  teknik pooled  data .  Teknik pooled  data dilakukan  karena  tidak semua  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  membayarkan dividen.

## Populasi dan Sampel Populasi
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder,dimana seluruh perusahaan manufaktur dan non manufaktur  selain  bank  dan  lembaga keuangan  lainnya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2009  – 2013. Jumlah populasi dalam peneltian ini adalah 464 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009 – 2013.

## Sampel
Dalam  penelitian  ini  teknik  pengambilan  sampel  diambil  dengan menggunakan  metode purposive  sampling .hal  ini  dilakukan  agar  data  yang diperoleh dengan tujuan penelitian dan relatif dapat dibandingkan dengan hasil penelitian sebelumnya.
Berdasarkan  metode  tersebut  maka  kriteria  penentuan  sampel  yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
a. Sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  dan  non manufaktur  selain  bank  dan  lembaga  keuangan  lainnya  yang  membagikan dividen secara berturut-turut dari 2009 sampai dengan 2013.
b. Perusahaan  yang  disampel  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan  audit yang berakhir per 31 Desember.
Dengan demikian, diperoleh data sampel penelitian sebanyak 25 perusahaan

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel
1. Variabel Y
Variabel  Y    dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan dividend  payout  ratio . Dividend  payout  ratio dihitung  dengan  membagi  antara  dividen  yang dibayarkan dan laba bersih setelah pajak.
2. Variabel X 1 Variabel  X 1 dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan current  ratio . Current ratio dihitung  dengan  membagi  antara  sumber-sumber  kas  dan  sumber- sumber yang akan jatuh tempo dalam satu tahun, tax payable , others expense payable ).
3. Variabel X 2 Variabel X 2 dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to assets ratio . Debt to assets ratio dihitung dengan membagi antara total kewajiban dan total aset.
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
4. Variabel X 3
Variabel X 3 dalam penelitian ini diproksikan dengan debt to equity ratio . Debt to  equity  ratio dihitung  dengan  membagi  antara  total  kewajiban  dan  total ekuitas.
5. Variabel X 4 Variabel X 4 dalam penelitian ini diproksikan dengan return on assets . Return on assets dihitung dengan membagi antara laba bersih  setelah pajak dan total asset.
6. Variabel X 5 Variabel X 5 dalam penelitian ini diproksikan dengan return on equity . Return on equity dihitung dengan membagi antara laba bersih setelah pajak dan total ekuitas.

## Teknik Pengumpulan Data Jenis Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunderYaitu data yang diperoleh dari informasi yang disediakan oleh Bursa Efek Indonesia. Data  yang  dikumpulkan  berupa  laporan  keuangan  tahunan  dan  harga  saham harian    selama  tahun  2009  sampai  dengan  2013,  sehingga  didapatkan  25 perusahaan.

## Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  datasekunder    yang bersumber dari  publikasi  yang dilakukan oleh Bursa Efek Indonesia  dan dapat diperoleh secara bebas dan disediakan di dalam perpustakaannya. Data tersebut antara lain berupa :
a. Data  perusahaan  selain  sektor  jasa  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
b. Data laporan neraca, laporan laba rugi dan laporan pembagian devidenyang membagikan devidennya secara berturut – turut selama 5 tahun terakhir.

## Teknik Analisis Data
Dalam  penelitian-penelitian  sebelumnya  pengujian  hipotesis  dilakukan dengan  analisis  regresi  linear  berganda.Analisis  regresi  linear  berganda  dalam penelitian-penelitian  sebelumnya  dimaksudkan  untuk  mengetahui  bagaimana pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.
Untuk  membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian-penelitian sebelumnya  maka  model  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model regresi  data  panel  (kombinasi time  series dan cross  section )  dan  juga  dengan pendekatan  model Vector  Autoregresive menggunakan  bantuan  program  aplikasi statistik komputer Eviews 7.0 .
Menurut  Nachrowi  dan  Hardius  Usman  (2006),  dalam  bukunya Pendekatan  Populer  dan  Praktis  Ekonometrika  Untuk  Analisis  Ekonomi  dan Keuangan, eviews memiliki kelebihan dibandingkan dengan SPSS.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Penelitian  ini  menggunakan  bentuk  data  panel  yakni  data  yang merupakan  gabungan  antara  data  runtut  waktu  ( time  series )  dengan  data  seksi silang  ( cross  section ).  Oleh  karenanya,  data  panel  memiliki  gabungan karakteristik keduanya yaitu terdiri atas beberapa objek dan meliputi beberapa waktu (Winarno, 2011).
Berdasarkan  metode pooled  data tersebut,  maka  diperoleh  jumlah observasi  sebanyak  125  (25  sampel  Perusahaan  x  5  periode).  Deskripsi  data penelitian yang penulis gunakan sebagai  dasar penggunaan lebih lanjut adalah data laporan Current Ratio (CR), Debt to Assets Ratio (DAR), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE) terhadap Dividen Payout Ratio (DPR).  Penulis  menggunakan  deskripsi  penelitian  dengan  menggunakan system program E-Views 7.

## Pemilihan Model Estimasi
Penelitian  dengan  menggunakan  data  panel  mempunyai  beberapa keunggulanAgar hasil dari data panel sesuai dan menghasilkan hasil akhir yang terbaik  ada  beberapa  model  yang  bisa  digunakan  untuk  mengestimasi  model regresi  data  panel.  Terdapat  tiga  pendekatan  untuk  pemilihan  model,  yakni: memilih antara Common EffectModel, Fixed Effect Model, dan Random Effect Model .
1. Uji Chow digunakan untuk memilih antaral Common Effect
2. Uji Hausman digunakan untuk memilih antara Fixed Effect Model (FEM) atau model Random EffectModel (REM).
3. Uji Lagrange Multiplier (LM) yang digunakan untuk memilih antara model Common Effect Model (CEM) atau Random EffectModel (REM).
Hasil  dari  pengujian  regresi data panel dengan melakukan uji chow dan uji Hausman maka  didapatkan  model  penelitian  yang  tepat  yaitu Fixed  Effect Model yang dapat ditunjukan dari tabel diatas. Dapat dilihat bahwa nilai return on  asset (ROA)  mempengaruhi dividen  payout  ratio  (DPR) sebesar  0.355118,  nilai return on equity (ROE) mempengaruhi dividen payout ratio (DPR) sebesar 0.156949 dan current ratio (CR) mempengaruhi dividen payout ratio (DPR) sebesar 0.042708 sedangkan  debt  to  asset  ratio    (DAR)  dan  debt  to  equity  ratio  (DER)  tidak mempengaruhi dividen payout ratio (DPR). Untuk selanjutnya model estimasi Fixed Effect Model ini akan menjadi acuan untuk melakukan uji asumsi klasik.
Uji Asumsi Klasik
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
Februari 2016
Jika hasil Jarque-Bera Test lebih besar dari nilai chi square pada α = 5 %, maka  tolak  hipoteses  nul  yang  berarti  tidak  berdistribusi  normal.  Jika  hasil Jarque-Bera  Test  lebih  kecil  dari  nilai  chi  square  pada  α  =  5  %,  maka  terima hipotesis nul yang berarti error term berdistribusi normal. Nilai kritis chi-squares didapat  dari  df  sebesar  5  (variabel  independen)  pada  α  =  5%  adalah  sebesar 11,07050.
Berikut ini hasil dari normalitas:
jika koefisien korelasi kurang dari 0,85 maka dapat diduuga bahwa model tidak  mengandung  unsur  multikolinearitas  (Widarjono,2009:106).  Berikut  hasil uji matric corelations :
CR  DAR  DER  ROA  ROE CR 1 0.7117 - 0.3368 0.7094 - 0.1882 DAR 0.7117 1 - 0.1383 0.7998 - 0.2846 DER - 0.3368 - 0.1383 1 - 0.2527 - 0.0609 ROA 0.7094 0.7998 - 0.2527 1 - 0.1971 ROE - 0.1882 - 0.2846 - 0.0609 - 0.1971 1
Dari  matrik  korelasi  diatas  terlihat  bahwa  hubungan  antara  variabel independennya semuanya dibawah 0,85 sehingga disimpulkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini terbebas dari masalah multikolinieritas.

## Uji Model Vector Autoregressive(VAR)
Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui hasil statistik untuk persamaan masing-masing variabel dari Current Ratio (CR), Debt To Assets Ratio (DAR), Debt To Equity Ratio (DER), Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), dan pada bagian paling bawah hasil uji diatas adalah informasi secara menyeluruh. Angka
pada  kurung  pertama  (())  menunjukan  standar  eror  sedangkan  angka  pada kurung  bagian  bawah  ([])  menunjukan  nilai  t  hitung.  Pada  uji  F  signifikansi secara individu masing-masing variabel, nilai F-tabel dengan nomerator (5) dan denominator (119) pada ⍺ = 5% hasil olahan data tabel di atas dibentuk menjadi bentuk persamaan pada model VAR , maka persamaannya menjadi: VAR Model – Substituted Coefficients :
===============================
CR = -0.300166*CR(-1) + 0.099091*CR(-2) – 0.208725*DAR(-1) – 1.294340*DAR(-2) – 0.397382*DER(-1) – 0.150021*DER(-2) – 0.461241*ROA(-1) – 1.243426*ROA(-2) + 0.421236*ROE(-1)  –  0.683641*ROE(-2)  +  1.642624*DPR(-1)  +  0.657280*DPR(-2)  – 0.070887
DAR = -0.013682*CR(-1) –0.001893*CR(-2) – 0.066993*DAR(-1) – 0.204898*DAR(- 2) – 0.022944*DER(-1) – 0.017661*DER(-2) – 0.108370*ROA(-1) + 0.123248*ROA(-2) + 0.014712*ROE(-1) – 0.129373*ROE(-2) + 0.158066*DPR(-1) + 0.080508*DPR(-2) – 0.001383
DER = -0.037243*CR(-1) – 0.058297*CR(-2) + 0.080913*DAR(-1) + 0.590089*DAR(- 2) – 0.267104*DER(-1) – 0.232295*DER(-2) + 0.179606*ROA(-1) + 0.109231*ROA(-
2) – 0.091234*ROE(-1) + 0.004893*ROE(-2) + 0.203786*DPR(-1) – 0.143426*DPR(-2) – 0.005272
ROA = 0.015660*CR(-1) + 0.009485*CR(-2) + 0.109888*DAR(-1) + 0.061433*DAR(- 2) +0.000350*DER(-1) – 0.014815*DER(-2) – 0.569041*ROA(-1) – 0.222675*ROA(-2) + 0.027415*ROE(-1) – 0.132521*ROE(-2) + 0.189424*DPR(-1) + 0.053940*DPR(-2) + 0.001727
ROE = -0.002902*CR(-1) – 0.001156*CR(-2) + 0.009761*DAR(-1) – 0.057844*DAR(-
2) – 0.022623*DER(-1) – 0.054382*DER(-2) + 0.046731*ROA(-1) + 0.017144*ROA(-
2) – 0.173114*ROE(-1) – 0.168774*ROE(-2) – 0.110958*DPR(-1) – 0.069482*DPR(-2) +0.000769
DPR = -0.017710*CR(-1) – 0.002025*CR(-2) – 0.027845*DAR(-1) + 0.103139*DAR(- 2) – 0.020005*DER(-1) – 0.022690*DER(-2) + 0.120694*ROA(-1) +0.127347*ROA(-2) –0.029972*ROE(-1)  –  0.046942*ROE(-2)  –  0.074712*DPR(-1)  –  0.274204*DPR(-2)  – 0.003623
Setelah  dilakukan  pengujian  pada  model  VAR,  ditemukan  pada  keenam persamaan dalam var yang menyatakan bahwa tidak semua lag signifikan dalam setiap  persamaan.  Keadaan  ini  merupakan  tipikal  dalam  model  VAR,  Pyndick (1998). Dalam persamaan diatas dapat dijelaskan sebagai berikut ini :
a. Dalam persamaan Substituted Coefficients, masing-masing nilai diganti dengan nilai  variabel  sebenarnya  sehingga  terdapat  angka  riil  dari  masing-masing nilai setiap variabel.
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
Februari 2016
b. Pada  persamaan  pertama  dalam  model VAR terdapat  kausalitas  satu  arah yang  di  tunjukan  pada lag 1  pada  variabel current  ratio terhadap  variabel devidend payout ratio sebesar 1.6426 tetapi sebaliknya tidak terdapat kausalitas satu arah dari variabel d ebt to asst ratio, debt to equity ratio, return on asset dan return on equity terhadap deviden payout ratio.
c. Pada  persamaan  kedua  dalam  model VAR tidak  terdapat  kausalitas  antara variabel current ratio , d ebt to asst ratio, debt to equity ratio, return on asset dan return on equity terhadap deviden payout ratio. Satu arah maupun dua arah baik pada lag pertama maupun lag kedua
d. Pada  persamaan  ketiga  dalam  model VAR juga  tidak  terdapat  kausalitas antara variabel current ratio , d ebt to asst ratio, debt to equity ratio, return on asset dan return on equity terhadap deviden payout ratio. Satu arah maupun dua arah baik pada lag pertama maupun lag kedua
e. Pada persamaan ke empat dalam model VAR tidak terdapat kausalitas antara variabel current ratio , d ebt to asst ratio, debt to equity ratio, return on asset dan return on equity terhadap deviden payout ratio. Satu arah maupun dua arah baik pada lag pertama maupun lag kedua
f. Pada  persamaan  ke lima  dalam  model VAR tidak  terdapat  kausalitas  antara variabel current ratio , d ebt to asst ratio, debt to equity ratio, return on asset dan return on equity terhadap deviden payout ratio. Satu arah maupun dua arah baik pada lag pertama maupun lag kedua
g. Pada persamaan ke enam dalam model VAR tidak terdapat kausalitas antara variabel current ratio , d ebt to asst ratio, debt to equity ratio, return on asset dan return on equity terhadap deviden payout ratio. Satu arah maupun dua arah baik pada lag pertama maupun lag kedua.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Dari  hasil  analisis  dan  pembahasan  dalam  penelitian  ini,  dapat disimpulkan  bahwa  perolehan  hasil  analisis  data  dapat  diuraikan  sebagai berikut:
1. Pada pengolahan data dalam penelitian ini,  selain dilakukan penentuan lag optimum, uji stasioneritas, proses diferensi pertama sehingga dapat dianggap layak untuk peroses selanjutnya dalam usaha mendapat hasil yang valid.
2. Current ratio merupakan salah satu ukuran dari rasio likuiditas ( liquidity ratio ) yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek  yang  jatuh  tempo.  semakin  besar  likuiditas  perusahaan,  semakin besar  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  deviden.  Dalam penelitian ini Current ratio terbebas dari uji asumsi klasik. Dalam uji korelasi, apabila  dilihat  dari  kriteria  korelasi  (  tabel  IV.11),  hubungan  atau  korelasi Current ratio dengan Deviden Payout Ratio menunjukkan hasil sebesar 0.7178 yang  berarti  korelasi  kuat. Current  ratio dalam  berbagai  penelitian  seperti penelitian yang dilakukan oleh Nik Amah (2012), memperoleh hasil Current ratio berpengaruh  positif    terhadap Devident  payout  Ratio sedangkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Deitiana  (2009) Current  ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Devident payout Ratio.
3. Debt to assets  ratio merupakan  salah  satu  ukuran  dari  rasio leverage ( leverage ratio ) yang mengukur  sampai sejauh mana perusahaan dibiayai oleh hutang. Rasio  ini  dihitung  dengan  membagi  antara  total  kewajiban  dan  total  aset. Para  pemegang  saham  lebih  menyukai leverage yang  tinggi  karena leverage yang  tinggi  akan  memperbesar  laba  bagi  para  pemegang  saham.  Dalam penelitian  ini debt  to  assets  ratio terbebas  dari  uji  asumsi  klasik.  Dalam  uji korelasi,  apabila  dilihat  dari  kriteria  korelasi  (  tabel  IV.11),  hubungan  atau korelasi debt  to  assets  ratio dengan Deviden  Payout  Ratio menunjukkan  hasil sebesar 0.7521 yang berarti korelasi kuat. Membandingkan dengan penelitian terdahulu debt to assets ratio dalam berbagai penelitian seperti penelitian yang dilakukan  oleh  Nuringsih  (2005),  memperoleh  hasil debt  to  assets  ratio berpengaruh negatif terhadap Devident payout Ratio.
4. Debt to equity ratio merupakan salah satu ukuran dari rasio leverage ( leverage ratio ) yang mengukur proporsi hutang terhadap ekuitas. Dalam penelitian ini debt to equity ratio terbebas dari uji asumsi klasik. Dalam uji korelasi, apabila dilihat  dari  kriteria  korelasi  (  tabel  IV.11),  hubungan  atau  korelasi debt  to assets  ratio dengan Deviden  Payout  Ratio menunjukkan  hasil  sebesar  -0.1823 yang  berarti  korelasi  sangat  lemah.  Membandingkan  dengan  penelitian terdahulu debt to equity ratio dalam berbagai penelitian seperti penelitian yang dilakukan  oleh  Deitiana  (2009),  memperoleh  hasil debt  to  equity  ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Devident payout Ratio.
5. Return  on  assets merupakan  salah  satu  ukuran  dari  rasio  profitabilitas ( profitability  ratio ),  Rasio  ini  dihitung  dengan  membagi  antara  laba  bersih yang  ditambah  dengan  bunga    setelah  pajak  dan  total  aset.  tingkat pengembalian  atas  aktiva  yang  diharapkan  akan  memengaruhi  kebijakan diveden. Dalam penelitian ini Return on assets terbebas dari uji asumsi klasik. Dalam  uji  korelasi,  apabila  dilihat  dari  kriteria  korelasi  (  tabel  IV.11), hubungan  atau  korelasi Return  on  assets dengan Deviden  Payout  Ratio menunjukkan  hasil  sebesar  0.8564  yang  berarti  korelasi  sangat  kuat.  Untuk pengujian  hipotesis,  dalam  uji  model  VAR,  nilai return  on  assets sudah dikatakan  stasioner  sehingga  dapat  digunakan  untuk  Membandingkan dengan penelitian terdahulu return on assets dalam berbagai penelitian seperti penelitian yang dilakukan oleh Wicaksana (2012), memperoleh hasil return on assets berpengaruh secara signifikan terhadap Devident payout Ratio.
6. Return  on  equity merupakan  salah  satu  ukuran  dari  rasio  profitabilitas ( profitability  ratio ),  Rasio  ini  dihitung  dengan  membagi  antara  laba  setelah pajak dan total ekuitas, perusahaan yang mempunyai laba yang stabil dapat memperkirakan berapa besar laba masa yang akan datang. Dalam penelitian ini return on equity terbebas dari uji asumsi klasik. Dalam uji korelasi, apabila dilihat dari  kriteria korelasi ( tabel IV.11), hubungan atau korelasi return on equity dengan Deviden Payout Ratio menunjukkan hasil sebesar -0.2070 yang berarti korelasi sangat lemah. Membandingkan dengan penelitian terdahulu return on equity dalam berbagai penelitian seperti penelitian yang dilakukan oleh  Purwanti  dan  sawitri,  memperoleh  hasil return  on  assets berpengaruh secara signifikan terhadap Devident payout Ratio.
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
Dari  hasil  penelitian  diatas,  penelitian  ini  menghasilkan  perbedaan dengan  penelitian-penelitian  terdahulu  yaitu  setiap  variabel-variabel  dependen tidak  selalu  menghasilkan  hubungan  yang  signifikan  dan  tidak  selalu berpengaruh positif atau hasilnya tidak selalu konsisten terhadap Dividen Payout Ratio .

## SIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
kesimpulan  dari  hasil  analisis  penelitian  yang  dilakukan  baik  analisis data  dan  uji  statistik    yang  telah  dilakukan  untuk  mengetahui  faktor  –  faktor yang  berpengaruh  terhadap deviden  payout  ratio (DPR),  diperoleh  kesimpulan sebagai berikut :
1. Berdasarkan hasil analisis korelasi hubungan antara Current Ratio (X1) dengan Dividen Payout Ratio (Y) adalah sebesar 0,7178yang berarti korelasi kuat. Arah hubungan korelasi yang ada adalah arah hubungan positif.
2. Hubungan atau korelasi antara Debt to Assets Ratio (X2) dengan Dividen Payout Ratio (Y)  adalah  sebesar  0.7521yang  berarti  korelasi  kuat.  Arah  hubungan korelasi yang ada adalah arah hubungan positif.
3. Hubungan atau korelasi antara Debt to Equity Ratio (X3) dengan Dividen Payout Ratio (Y)  adalah  sebesar  -0.1823yang  berarti  korelasi  sangat  lemah.  Arah hubungan korelasi yang ada adalah arah hubungan negatif.
4. Hubungan  atau  korelasi  antara Return  on  Assets (X4)  dengan Dividen  Payout Ratio (Y)  adalah  sebesar  0.8564yang  berarti  korelasi  sangatkuat.  Arah hubungan korelasi yang ada adalah arah hubungan positif.
5. Hubungan  atau  korelasi  antara Return  on  Equity (X5)  dengan Dividen  Payout Ratio (Y)  adalah  sebesar  -0.2070yang  berarti  korelasi  sangat  lemah.  Arah hubungan korelasi yang ada adalah arah hubungan negatif.
6. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  dengan  menggunakan  model Vector autoregression (VAR), dan menjawab pengujian hipotesis menunjukkan bahwa:
a. Variabel current  ratio (CR) , kriteria  dalam  pengujian  hipotesisnya menunjukkan Ho tidak mempengaruhi dan H1 mempengaruhi yang berarti current  ratio (CR)  berpengaruh  terdahap deviden  payout  ratio (DPR).
b. Variabel Debt  to  assets  ratio (DAR) , kriteria  dalam  pengujian hipotesisnya  menunjukkan  Ho  tidak  mempengaruhi  dan H2mempengaruhi yang berarti debt to assets ratio (DAR) berpengaruh terdahap deviden payout ratio (DPR).
c. Variabel Debt  to  equity  ratio (DER)  kriteria  dalam  pengujian hipotesisnya  menunjukkan  Ho  mempengaruhi  dan  H3tidak mempengaruhi  yang  berarti debt  to  assets  ratio (DAR)  tidak berpengaruh terdahap deviden payout ratio (DPR).
d. Variabel return on assets ( ROA), kriteria dalam pengujian hipotesisnya menunjukkan  Ho  tidak  mempengaruhi  dan  H4mempengaruhi  yang
berarti return  on  assets (  ROA),  berpengaruh  terdahap deviden  payout ratio (DPR).
e. Variabel return on equity (ROE)  kriteria dalam pengujian hipotesisnya menunjukkan  Ho  mempengaruhi  dan  H5  tidakmempengaruhi  yang berarti return  on  equity (ROE)    tidakberpengaruh  terdahap deviden payout ratio (DPR).
Saran
Dimasa mendatang, penelitian yang sama perlu dilakukan kembali untuk menyempurnakan dan memperkuat hasil yang telah didapat sekarang ini, secara mendalam dan dengan penelitian yang lebih baik lagi. Berdasarkan kesimpulan dan  keterbatasan  yang  telah  dihasilkan  dalam  penelitian  ini  ,  maka  penulis memberikan saran-saran  terkait dengan penelitian ini diantaranya adalah :
1. Peneliti selanjutnya mencoba menambahkan lebih banyak sampel penelitian seperti  lebih  dari  50  perusahaan  dan  juga  berfokus  pada  jenis  usaha  yang sama.
2. Untuk  penelitian  selanjutnya  mengenai  analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi  deviden  payout  ratio,  diharapkan  dapat  menambahkan variabel lain  seperti :investasi, kepemilikan managerial dan size perusahaan, agar lebih mudah dalam membandingkan atau mengelompokan perusahaan yang akan di teliti.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus  Sartono.  2001. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi  Empat. Yogyakarta : BPFE.
Bambang  Riyanto.  2001. Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  Keempat, Cetakan Ketujuh. Yogyakarta : BPFE.
Black, Fisher, 1976, The Dividend Puzzle , The Journal of Portfolio Management , 2, pp 58.
Black,  Fisher    and  Myron  S.  Scholes  (1974), The  Effects  of  Dividend  Yield  and
Dividend  Policy  on  Common  Stock  Prices  and  Returns , Journal  of  Financial Economics 1, 1 – 22
Dewi,  Sisca  Christianty  (2008),  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan institutional,Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan terhadap  Kebijakan Dividen. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 10, No. 1, April 2008, 47 – 58.
Deitiana, Tita (2009),  Faktor-Faktor Yang Memengaruhi Kebijakan Pembayaran DividenKas. Jurnal Bisnis dan Akuntansi dan Pendidikan, Vol. 11, No. 1, April 2009, Hlm. 57-64.
Enhardt  ,Michael  C  And  Eugene  .  2003.  Corporate  Finance  -  A  Focused Approach.South Western.
Febrianti, Isa. Analisis Pengaruh Return on Assets , Debt to Equity Ratio , Firm Size , Current  Ratio ,  dan Growth terhadap  Pembayaran  Dividen  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia Tahun 2009 – 2012.
Zara Tania Rahmadi dan Adji Suratman : Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) di Perusahaan Go Publick yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Selain Jasa Keuangan…..
Februari 2016
Hanafi,  Mahmud  M  2005, Analisis  Laporan  Keuangan .  Yogykarta  :  Unit  Penerbit dan percetakan AMP YKPN. Gitman,  Lawrence  J.,  2003. Principle  of  Managerial  Finance , 10 th Edition . Addition Wesley . Gordon, Myron J., “ Dividend, Earnings and Stock Prices ”, Review of Economics and Statistics , May 1959.
Gustian, Hedi dan Bidayati, Utik. Analisis Pengaruh Cash Position , Debt to Equity Ratio , Return  on  Assets terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI.
Juhmani, Omar I. H. 2009. Determinants of Dividend Payout Policy : Evidence from Bahraini Firms . Journal of International Finance and Economics , Vol. 9, No. 2, pp 77 – 86.
Kadir,  Abdul  (2010).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen  pada  Perusahaan Credit  Agencies  Go  Public di  Bursa  Efek Indoensia.Jurnal  Manajemen  dan  Akuntansi,  April  2010,  Volume  11, Nomor 1.
Lopolusi,  Ita  (2013).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi  Kebijakan Dividen Sektor  Manufaktur yang Terdaftar  di Bursa Efek Jakarta Periode 2007 hingga  2011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, Vol. 2, No. 1, (2013).
Lintner,  John. Dividends , Earnings , Leverage , Stock  Prices , and  Supply  of  Capital  to Corporations , Review of Economics and Statistics , August 1962, 243 – 269 Litzenberger,  R.H.,  dan  Khrisna  Ramaswamy,  “ The  Effect  of  Personal  Taxes  and Dividens on Capital Assets Prices : Theory and Empirical Evidence ”. Journal of Financial Economics , June 1979
Lintner,  John  (1956). Distribution  of  Incomes  of  Corporations  among  Dividend , Retained Earning , Taxes . American Economic Review 46, 91 – 113 Miller, Merton H., dan Franco Modigliani (1961). Dividend Policy , Growth , and The Valuation of Shares . Journal of Business 34, 411 – 433
Miller,  Merton  H.  dan  Myron  S.  Scholes  (1978). Dividend  and  Taxes . Journal  of Financial Economics 6, 333 – 264,December 1978
Misbahuddin  dan  Hasal  Iqbal  (2013).  Analisis  Data  Penelitian  dengan  Statistik,
Edisi Kedua, Penerbit Bumi Aksara.
Mohammed Amidu, Joshua Abor, (2006) " Determinants of dividend payout ratios in
Ghana ", Journal of Risk Finance , The,Vol. 7 Iss: 2, pp.136 – 145.
Nik Amah, (2012). Faktor-Faktor Yang Memengaruhi Dividend Policy Perusahaan Go  Public  Di  Indonesia.  Jurnal  Akuntansi  dan  Pendidikan,  Volume  1, Nomor 1, Oktober 2012
Nuringsih, Kartika (2005). Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang, Return  on  Assets dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan Dividen  Studi  1995  –  1996.  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia Juli-Desember 2005, Vol. 2, No. 2, pp. 103 – 123.
Puspita,  Fira  (2009).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Memengaruhi  Kebijakan
Dividend  Payout  R atio,  Studi  Kasus  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Periode 2005 – 2007
Rini  Dwiyani  Hadiwidjaja  dan  Lely  Fera  Triani  (2009).  Pengaruh  Profitabilitas terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  Perusahaan  Manufaktur  di Indonesia. Jurnal Organisasi dan Manajemen, Volume 5, Nomor 2, Maret 2009, 49 – 54
Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Y.A.I,2010  Buku  Pedoman  Penyusunan  Tesis. Jakarta
Stephen  A  Ross,Randolph,  W  .Westerfield,Jeffrey  Jaffe.  2005.Corporate  Finance 7 th Edition.
Suharly  (2006).Studi  Empiris  mengenai  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan Harga  Saham  terhadap Jumlah  Dividen  Tunai  (Studi  pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta, Periode 2002 – 2003. Jurnal Maksi, Vol. 6, No. 2, Agustus 2006, 243 - 246
Supranto,  J.,  Proposal  Penelitian  dengan  Contoh,  Jakarta  :  Penerbit  Universitas Indonesia (UI-Press), 2004
Sugiyono, 2013. Metode Penelitian Bisnis, Bandung : Penerbit Alfabeta, Tatang  Ary  Gumati.  2013.  Kebijakan  Deviden,  Teori,  Empiris  Dan  Implikasi, Yogyakarta : YKPN.
Weston,  Fred  J,  dan  Thomas  E.  Copeland,  1986. Managerial  Finance , 8 th Edition , Dryden Press, New Jersey. White, Sondhi  dan  Fried, The Analysis  and Use  of Financial Statement , 3 th Edition , Wiley International. Wicaksana, I Gede Ananditha (2012). Pengaruh Cash Ratio , Debt to Equity Ratio , Return  on  Assets terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indoensia.  Tesis,  Program  Pasca  Sarjana, Universitas Udayana.
www.idx.co.id www.sahamok.com Yudiaatmaja, Fridayana (2013), Analisis Regresi dengan Menggunakan Aplikasi Komputer Statistik SPSS, Jakarta : Penerbit Kompas Gramedia