Analisis Hubungan Struktur Modal Berdasarkan Trade Off Theory Dan Pecking Order Theory pada Sektor Perbankan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ 45
Analysis of Capital Structure Relationships Based on Trade Off Theory and Pecking Order Theory in the Banking Sector Listed on the LQ 45 Index
Arifah Hidayati 1 , Idham Lakoni 2 , Winny Lian Seventeen 3
1, 2, 3 Universitas Prof. Dr. Hazairin, SH Bengkulu
arreefa.fe@gmail.com
Abstrak  - Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  pertumbuhan perusahaan,  ukuran  perusahaan  dan  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal  dan  apakah  teori  struktur modal  yaitu trade  off  theory dan pecking  order  theory mempunyai  hubungan  antara  nilai  profitabilitas, growth, ukuran perusahaan, dan struktur aktiva pada sektor perbankan yang terdaftar pada Indeks LQ 45 tahun  2016-2020.  Metode  analisis  data  pada  penelitian  ini  menggunakan  regresi  linier  berganda.    Dari hasil  perhitungan  sendiri  diperoleh  persamaan  regresi  linier  yaitu  SM=  -391,652  +  7,886X 1 +  17,931X 2 + 41,850X 3 –  0,145X 4 dimana  persamaan  tersebut  dapat  diartikan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  untuk X 1 (profitabilitas), X 2 (pertumbuhan perusahaan) dan X 3 (ukuran perusahaan), sedangkan X 4 (struktur aktiva) berpengaruh negatif. Koefisien korelasi pasrial (r) masing-masing dari variabel independen adalah sebesar profitabilitas  (0,120),  pertumbuhan perusahaan  (0,423),  ukuran  perusahaan  (0,443)  dan struktur  aktiva  (- 0,036).  Pada  koefisien  korelasi  berganda  (R)  didapatkan  nilai  sebesar  (0,590)  dan  koefisien  determinasi (r 2 )  sebesar  (0,218).  Dilihat  dari  hasil  pengujian  uji  f  dan  uji  t  maka  didapatkan  hasil  bahwa  profitabilitas (X 1 ),  pertumbuhan  perusahaan  (X 2 )  dan  Ukuran  perusahaan  (X 3 )  mendukung  teori trade  off  theory sedangkan struktur aktiva (X 4 ) lebih mendukung teori pecking order.
Kata  kunci  : struktur  modal, trade  off  theory,  pecking  order  theory ,  profitabilitas,  pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, struktur aktiva
Abstract - The objective of this study was to determine the effect of profitability, firm growth, firm size and asset  structure  on  capital  structure  and  whether  the  capital  structure  theory,  specifically  trade  off  theory and pecking order theory, has a relationship between the value of profitability, growth, firm size, and asset structure. in the sector banks listed on the LQ 45 Index 2016-2020. Multiple linear regression was used as the  data  analysis  method  in  this  study.  The  linear  regression  equation,  SM  =  -391,652  +  7,886X 1 + 17,931X 2 + 41,850X 3 - 0.145X 4, was derived from the results of the calculations themselves. The equation can  be  interpreted  to  mean  that  X 1 (profitability),  X 2 (firm  growth),  and  X 3 (firm  size)  have  a  positive influence,  while  X 4 (asset  structure)  has  a  negative  influence.  The  correlation  coefficient  (r)  of  each independent  variable  is  profitability  (0.120),  firm  growth  (0.423),  firm  size  (0.443)  and  asset  structure  (- 0.036).  In  the  multiple  correlation  coefficient  (R)  obtained  a  value  of  (0.590)  and  the  coefficient  of determination (r2) of (0.218). According to the results of the f test and t test, it is found that profitability (X 1 ), company growth (X 2 ) and firm size (X 3 ) supports the trade off theory, while the asset structure (X 4 ) is more supportive of the pecking order theory.
Keywords: capital structure, trade off theory, pecking order theory, profitability, company growth, company size, asset structure

## PENDAHULUAN
Struktur  modal  menurutHalim  (2007:78)  adalah  perimbangan  jumlah  utangka  pendek  yang bersifat  tetap,  hutang  jangka  panjang  saham  preferen,  dan  saham  biasa.  Dalam  teori  struktur modal  dinyatakan  mengenai  apakah  perubahan  struktur  modal  atau  tidak  terhadap  nilai perusahan, dengan asumsi keputusan investasi dan kebijakan deviden tidak berubah. Sehingga bisa  dipahami  bahwa  struktur  modal  yaitugambaran  dari  bentuk  proporsi  finansial  perusahaan adalah  antara  modal  yang  dimiliki  yang  berasal  dari  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan.
Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal  yang  optimum  bisa  dijelaskan  baik dengan  pertimbangan  antara  biaya  kebangkrutan  atau  dengan  mempertimbangkan  dengan biaya  ekuitas.  Faktor  yangbisa  mempengaruhi  pilihan  hutang-ekuitas  yaitu  perubahan  pada komposisi  hutang  jangka  panjang  dan  modal  yang  dapat  ditafsir  oleh  pihak  luar  pada  pasar. (Margaretha, 2011:112)Meningkatkan hutang dapat mengakibatkan turunnya excess cash flow yang  berada  pada  perusahaan  sehingga  dapat  menurunkan  kemungkinan  pemborosan  oleh manajemen (Wahidawati, 2002).
Pada dasarnya terdapat faktor yang bisa mempengaruhi keputusan struktur modal perusahaan, seperti  profitabilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan ( growth), likuiditas ,  dividen payout dan  struktur  aktiva  (Bundala,  2012).  Untuk  menganalisis  hubungan  struktur  modal berdasarkan static  trade  off  theory dan pecking  order  theory pada  penelitianini,  maka profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan  dan  struktur  aktiva  digunakan sebagai  variabel  yang  akan  diteliti.Profitabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  ( growth ) merupakan  rasio  perusahaan  yang  mendukung  teori  pecking order, profitabilitas  menurut Kasmir    (2014:196)  yaitu  satu  rasio  keuangan  yang  dipakai  untuk  melihat  kemampuan perusahaan  dalam  mencari  keuntungan,  profitabilitas  juga  menggambarkanukuran  tingkat efektivitas manajemen suatuperusahaan. Hal ini merujuk dari laba yang diperolehdari penjualan dan dari pendapatan investasi. Pertumbuhan perusahaan Menurut Fahmi (2015:82)  yaitu rasio yang dipakai untuk melihat seberapa besar kesanggupan perusahaan dalam menjaga posisinya dalam  industri  dan  dalam perkembangan  ekonomi  secara  umum.  Rasio  pertumbuhan  ini  yang sering  terlihat  dari  berbagai  segi  seperti  dari  segi  penjualan, earning  after  tax, laba  perlembar saham, dividen perlembar saham, dan harga pasar perlembar saham.
Ukuran perusahaan dan struktur aktiva yaitu rasio perusahaan yang mendukung teori trade off , ukuran  perusahaan  ( firm  size )  menurut  Hartono  (2008:14)  adalah  besar  kecilnya  suatu perusahaan  dapat  diukur  melalui  total  aktiva  atau  besarnya  modal  suatu  perusahaan  dengan menggunakan perhitungan nilai logaritma total aktiva. Struktur aktiva sendiri menurut Hermanto (2012:20) merupakan jumlah investasi pada suatu perusahaan dan pasiva merupakan sumber- sumber  yang  digunakan  untuk  melakukan  investasi  tersebut,  dan  pasiva  sendiri  terdiri  dari kewajiban  dan  modal  sehingga  bisa  dibuat  persamaan  matematika  yakni  aktiva  sama  dengan pasiva.
Model pecking  order  theory berpendapat  bahwa  teori  ini  terjadi  karena  terdapatnya  asimetri informasi  dari  perusahaan  dan  para  pemodalnya. Pecking  order  theory adalah  kebijakan  yang ditempuh  suatu  perusahaan  untuk  mencari  tambahan  dana  dengan  cara  menjual  aset  yang dimiliki. Seperti menjual gedung ( build), tanah ( land) , peralatan ( inventory) yang dimilikinya dan aset-aset  lainnya,  termasuk  dana  yang  berasal  dari  laba  ditahan  ( retained  earnings) .  (Fahmi, 2015:193)
Alternatif  lain  untuk  pembiayaan  modal  sendiri  adalah  laba  ditahan,  yakni “bagian  laba  yang tidak  dibagikan  kepada  pemegang  saham”.  Lebih  jauh  Smith  dan  Skousen  menyebut  bahwa, “Laba  yang  ditahan  pada  hakikatnya  adalah  tempat  pertemuan  akun-akun  neraca  dan  akun- akun  laporan  laba- rugi”.  (Fahmi,  2015:194).  Struktur  modal  secara  signifikan  mempengaruhi nilai  perusahaan,  seperti trade  off  theory yang diungkapkan oleh Myers (2001 :81), “sebagian perusahaan dapat  berhutang hingga pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak
dari  tambahan  hutang  sama  seperti biaya  kesulitan  keuangan”.  Biaya  kesulitan  keuangan merupakan  biaya  keagenan,  reorganization  dan  biaya  kebangkrutan  yang  meningkat dikarenakan  turunnya  kredibilitas  perusahaan, trade  off  theory dalam  menentukan  struktur modal  yang  optimal  menerapkan  beberpa  faktor  antara  lain: financial  distress  ( biaya  kesulitan keuangan), agency costs ( biaya keagenan), dan pajak. Namun harus mempertahankan asumsi efesiensi  pasar  dan symmetric  information sebagai  pertimbangan  dan  manfaat  penggunaan hutang.
Bank  juga  menjadi  salah  satu  wadah  bagi  pengusaha  untuk  melakukan  transaksi  peminjam uang  sebagai  modal  utama  bagi  mereka  yang  ingin  membuka  usaha  baru  maupun  bagi pengusaha  yang  memiliki  modal  kecil.  Namun  demikian  masyarakat  tidak  mengetahui bagaimana  asal  mula  berdirinya  suatu  perbankan  entah  itu  dari  modal  sendiri  atau  modal  dari berhutang.
Oleh karena itu, dari penjelasan diatas peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “ Analisis Hubungan Struktur Modal berdasarkan Trade Off Theory dan Pecking Order Theory pada Sektor Perbankan yang Terdaftar pada Indeks LQ 45 Tahun 2016-2020.
Rumusan masalah pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1)  Apakah profitabiliasberpengaruh  pada struktur modal pada sektor perbankan yang terdaftar pada indeks LQ 45?
2)  Apakah pertumbuhan perusahaanberpengaruh pada  struktur modal pada sektor perbankan yang terdaftar pada indeks LQ 45?
3)  Apakahukuran  perusahaan  berpengaruh  pada  struktur  modal  pada  sektor  perbankan  yang terdaftar pada indeks LQ 45?
4)  Apakah  struktur  aktiva  berpengaruh  pada  struktur  modal  pada  sektor  perbankan  yang terdaftar pada indeks LQ 45?
5)  Apakah  teori  strukturmodal  yaitu trade  off  theory dan pecking  order  theory mempunyai hubungan  antara  nilai  profitabilitas, growth, ukuran  perusahaan,  dan  struktur  aktiva  pada sektor perbankan yang terdaftar pada Indeks LQ 45?

## TINJAUAN LITERATUR
Trade Off Theory Trade Off Theory yang diungkapkan oleh Myers (2001:81), “suatu perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak dari tambahan hutang sama dengan  biaya  kesulitan  keuangan”.  Biaya  kesulitan  keuangan  adalah  biaya  keagenan, reorganization  dan  biaya  kebangkrutan  yang  tinggi  dikarenakan  menurunnya  kredibilitas perusahaan.
Trade  off  theory dalam  menentukan  struktur modal  yang  optimal  menetapkan  beberapa  faktor antara  lain: financial  distress  ( biaya  kesulitan  keuangan), agency  costs  ( biaya  keagenan),  dan pajak.  tapi  harus  mempertahankan  asumsi  efisiensi  pasar  dan symmetric  information sebagai pertimbangan  dan  manfaat  penggunaan  hutang.  Tingkat  hutang  yang  optimal  tercapai  ketika tax  shields (penghematan  pajak)  sudah  mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya kesulitan  keuangan.  Terdapat inconsistency antara trade  off  theory dan pecking  order  theory. Konsep pecking  order  theory membedakan  ekuitas  yang  dihasilkan  dari  laba  ditahan  dan penerbitan saham baru disebabkan prioritas sumber pendanaan mempertahankan laba ditahan dan  penerbitan  saham  baru. Trade  off  theory tidak  membedakan  urutan  pemilihan  sumber pendanaan,  oleh  karena  ekuitas  tidak  dibedakan  dan  diperoleh  dari  keduanya.  (Najmudin, 2011:305) . Tingkat hutang yang optimal tercapai ketika tax shields (penghematan pajak) sudah mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan.  Pembayaran  hutang perusahaan  dapat  dikurangkan  dari  pajak  dan  ada  resiko  yang  lebih  kecil  dalam  mengambil hutang  dari  ekuitas,  pembiayaan  hutang  pada  awalnya  lebih  murah  daripada    pembiayaan
ekuitas.  Ini  berarti  perusahaan  dapat  menurunkan  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  melalui struktur modal dengan hutang atas ekuitas (Myers, 2001:81) . Trade off theory mengaplikasikan bahwa hutang terdiri dari dua sisi, antaranya yaitu sisi negatif dan sisi positif. Sisi positif dari hutang adalah pembayaran bunga bisa mengurangi pendapatan kena  pajak,  penghematan  pajak  ini  bisa  meninggikan  nilai  dasar  perusahaan,  hutang memprofitkan  perusahaan  karena  pembayaran  bunga  dan  deviden.  Hutang  menguntungkan perusahaan  disebabkan  pembayaran  bunga  dihitung  sebagai  biaya  dan  mengurangi pendapatan kena pajak, sehingga hasil pajak yang dibayar perusahaan berkurang. Sebaliknya, pembagian  deviden  kepada  pemegang  saham  tidak  mengurangi  pembayaran  pajak perusahaan.  Jadi,  dari  sisi  pajak  akan  lebih  menguntungkan  jika  perusahaan  membiayai investasi  dengan  hutang  karena  adanya  penghematan  pajak.  (Najmudin,  2001:  306).  Menurut teori  ini  semakin  besar  laba  (EBIT)  yang  diperoleh  perusahaan  maka  akanmembesar  pula tingkat  hutangnya  agar  pajak  yang  dibayar  berkurang.  Namun  demikian,  besarnya  hutang  ini dibatasi  oleh  besarnya  biaya  kepailitan  ( bankcrupty  cost )  dan  biaya  tekanan  keuangan  yang timbul menjelang perusahaan bangkrut ( cost of financial distress ). (Najmudin, 2011:306) Pecking Order Theory Pecking Order Theory merupakan suatu kebijakan  yang ditempuh  bagisuatu perusahaan untuk mencari  tambahan  dana  dengaan  cara  menjual  aset  yang  telah  dimiliki.  Seperti  menjual build (gedung), land (tanah), inventory (peralatan)  dan  seperti  aset-aset  yang  lainnya.  (Fahmi, 2015:193).  Mengenai  laba  ditahan  M.  Fuad  dkk.  berpendapat  bahwa  “Alternatif  lain  untuk pembiayaan modal sendiri adalah laba ditahan, yakni bagian laba yang tidak dibagikan kepada pemegang saham ”. Lebih jauh Smith dan Skousen menyebut bahwa, “Laba yang ditahan pada hakikatnya  adalah  tempat  pertemuan  akun-akun  neraca  dan  akun-akun  laporan  laba- rugi”. (Fahmi, 2015:194). Modigilani dan Miller “penggunaan hutang akan selalu lebih menguntungkan apabila  dibandingkan  dengan  penggunaan  mdal  sendiri,  terutama  dengan  meminjam  ke perbankan”.  Karena  dari  pihak  perbankan  pada  penetapan  tingkat  suku  bunga  akan berdasarkan  acuan  dalam  melihat  kondisi  perubahan,  karena  sangat  tidak  mungkin  bagi perbankan  menetapkan  tingkat  suku  bunga  pinjaman  dengan  memberitakan  kepada  pihak debitur,  karena  nantinya  akan  bermasalah  bagi  perbankan  itu  sendiri.  (Fahmi,  2015:193). Najmudin  (2011:302)  berdasarkan  teori pecking  order, pada  dasarnya  terdapat  berbagai pemikiran di antaranya sebagai berikut:
1.  Perusahaan  memilih  sumber  pendanaan  internal,  dikarenakan  dana    tersebut  dihasilkan tanpa menyebabkan sinyal negatif yang bisa menurunkan harga saham.
2.  Disaat  perusahaan  menginginkan  sumber  dana  eksternal,  maka  dapat  dilakukan  dengan tahap  pertama  yaitu  mengeluarkan  hutang,  sedangkan  pengeluaran  ekuitas  dilakukan sebagai  langkah  terakhir.  Hal  ini  menunjukkan  pengeluaran  hutang  lebih  kecil kemungkinannya dipandang sebagai sinyal buruk oleh para investor.
Hasil  temuan  Myers  pada  tahun  2001  juga  mendukung  teori  ini  yang  menyimpulkan  bahwa sebagian besar investasi agregat dibiayai dengan arus kas internal  yang mencakup depresiasi dan  laba  ditahan,  dan  hanya  sekitar  20%  investasi  yang  dibiayai  dari  sumber  eksternal.  Dari hasil  temuan  Myers  tersebut  dapat  diketahui  juga  bahwa  tidak  terdapat  struktur  modal  yang tetap atau optimal di antara perusahaan dalam sebuah industri. (Najmudin, 2011:303)

## Struktur modal
Struktur  modal  merupakan  jumlah  keseluruhan  modal  jangka  panjang  dan  harta  milik  suatu perusahaan.  Struktur  modal  yang  efektif  mampu  menciptakan  perusahaan  dengan  keuangan yang  sangat  kuat  dan  stabil.  Bersamaan  dengan  meningkatnya  pengetahuan  masyarakat terhadap  pasar  modal  dan  tersedianya  dana  dari  para  calon  investor  yang  tertarik menginvestasikan  modalnya,  struktur  modal  menjadi  salah  satu  faktor  pertimbangan  yang sangat  penting,  hal  ini  terkait  dengan  resiko  dan  pendapatan  yang  akan  diterima.Salah  satu faktor  yang  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  yang  optimum  bisa  dijelaskan  baik  oleh pertimbangan  antara  manfaat  pajak  dan  biaya  kebangkrutan  atau  bisa  pertimbangan  dengan biaya ekuitas. Faktor lain yang bisa mempengaruhi pilihan hutang-ekuitas yaitu perubahan pada
komposisi  hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas  yang  bisa  ditafsir  oleh  pihak  luar  di  pasaran. (Margaretha,  2011:112).  Struktur  modal  selalu  berkaitan  dengan  jumlah  hutang  dan  modal sendiri yang dipakaisebagai pembiayaan aktiva perusahaan.
Faktor yang mempengaruhi struktur modal menurut Margaretha, (2011:114) sebagai berikut:
1. Business risk. Semakin besar business risk, makin rendah rasio utang.
2. Tax  position. Bunga  utang  mengurangi  pajak.  Semakin  tinggi  tarif  pajak,  semakin  besar keuntungan dari penggunaan utang.
3. Managerial conservatism or aggresiveness, manajer yang konservatif akan menggunakan  banyak  modal  sendiri,  sedangkan  manajer  yang  agresif  akan menggunakan banyak utang

## CAPITAL STRUCTURE
Current assets current liabilities
Fixed assets Capital Structure
Sumber: Kamaludin, 2012:307

## Profitabilitas
Profitabilitas  yaitusuatu rasio keuangan  yang dipakaisebagai alat untuk mengukur kemampuan perusahaan  dalam  mencari  profit,  dimana  profitabilitas  dapat  memberikan  ukuran  tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan. Hal ini ditunjukkan dari laba yang diperoleh dari hasil penjualan dan hasil pendapatan investasi. (Kasmir, 2014:196).
Return  On  Assets merupakan  rasio  yang  digunakanoleh  para  investor  untuk  mengukur kemampuan perusahaan dengan investasi yang sudah dimiliki (asset yang sudah dimiliki) untuk mendapatkan laba sehingga efisiensi perusahaan dalam pengelolaan aset dapat terlihat melalui presentase  rasio  ini.  (Kasmir,  2014:201).  Tujuan  profitabilitas  menurut  Kasmir  (2008:197) yaitusuatu  alat  yang  digunakan  untuk  mengukur  laba  yang  diperoleh  perusahaan  pada  satu periode  tertentu,  untuk menilai  peningkatan  laba  dari  waktu ke  waktu dan  untuk menilai  posisi laba perusahaan tahun sebelumnya  dengan tahun sekarang. Sedangkan Manfaat profitabilitas yaituuntuk mengetahui peningkatan laba dari waktu kewaktu, mengetahui besarnya tingkat laba yang dihasilkan perusahaan dalam satu periode dan mengetahui besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.
Pertumbuhan Perusahaan ( Growth)
Menurut Fahmi (2015:82) Rasio pertumbuhan  yaitu rasio yang dipakai untuk mengukur berapa besar keterampilan perusahaan dalam menjaga posisinya pada industri  perekonomian secara umum.  Rasio  pertumbuhan  yang  sering  dilihat  dari  berbagai  segi  yaitu  dari  segi  penjualan, earning after tax, laba perlembar saham, dividen perlembar saham, dan harga pasar perlembar saham.Perusahaan dengan peluang pertumbuhan yang tinggi akan mengalami masalah dalam investasi  yang  besar.  Agar  dapat  mengatasi  masalah  tersebut  perusahaan  berupaya  untuk menggunakan  hutang  jangka  pendek.  (Harjito,  2011).  Pertumbuhan  dikatakan  sebagai pertumbuhan  total  asset  yang  mana  pertumbuhan  asset  masalalu  akan  menggambarkan profitabilitas  yang  akan  datang.  (Taswan,  2003).  Pertumbuhan  asset  menggambarkan pertumbuhan aktiva suatu perusahaan yang akan memengaruhi profitabilitas perusahaan, yang
Debt and preferred Shareholders equity
menyakinkan  bahwa  presentase  perubahan  total  aktiva  adalah  indikator  yang  baik  dalam mengukur pertumbuhan perusahaan.

## Ukuran perusahaan
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  menurut  Hartono  (2008:14)  Merupakan  “besar  kecilnya  suatu perusahaan  bisa  diukur  melalui  total  aktiva  /  besar  harta  suatu  perusahaan  dengan menggunakan  perhitungan  nilai  logaritma  total  aktiva”.  Kemudian  ada  ukuran  perusahaan menurut Torang (2012:93) adalah : “Ukuran organisasi yang menentukan jumlah suatu anggota yang  berhubungan  dengan  pemilihan    pengendalian  kegiatan  dalam  usaha  mencapai  satu tujuan”.  Ada  juga  Menurut  Bringham  &  Houston  (2010:4)  ukuran  perusahaan  yaitu  “  ukuran besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan  cara  menilai  total  asset,  total penjualan, jumlah laba, beban pajak dan lain- lain”.
Jadi  dari berbagai pendapat di atas maka dapat  disimpulkan bahwa Ukuran  Perusahaan  yaitu ukuran  atau  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  bisa  dihasilkan  dengan  cara  melihat  total  aset, total  penjualan,  jumlah  laba,  sehingga  memengaruhi  kinerja  sosial  perusahaan  dan menyebabkan  tercapainya  tujuan  perusahaan,  serta  dapat  berpengaruh  terhadap  struktur modal.Perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar  memiliki  akses  lebih  besar  dan  luas  untuk memiliki  sumber  pendanaan  dari  luar,  sehingga  untuk  memperoleh  pinjaman  menjadi  lebih mudah  karena  perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar  mempunyai  peluang  yang  besar  juga sehingga  akan  lebih  mudah  untuk  memenangkan  persaingan.  (Lisa  dan  Jogi,  2013). Perusahaan  besar  yang sudah well-established akan dengan mudah memperolah modal pada pasar  modal  dibandingkan  dengan  pasar  kecil.  Karena  dengan  kemudahan  akses  tersebut maka perusahaan besar sudah memiliki fleksibilitas yang lebih besar juga. (Sartono, 2010:249). Menurut Taliyang (2011) Ukuran perusahaan diukur menggunakan logaritma natural total asset.

## Struktur Aktiva
Struktur  aktiva  menurut  Hermanto  (2012:20)  merupakan  jumlah  investasi  pada  suatu perusahaan,  dan  pasiva  merupakan  sumber-sumber  yang  digunakan  untuk  melakukan investasi  tersebut.  Pasiva  sendiri  terdiri  dari  kewajiban  dan  modal  sehingga  bisa  dibuat persamaan matematika yakni aktiva sama dengan pasiva.Menurut Syamsuddin (2011:09) untuk menentukan  struktur  aktiva  yang  baik  untuk  suatu  perusahaan  bukanlah  tugas  yang  mudah karena harus mempunyai kemampuan manajerial untuk menganalisis keadaan pada masa lalu, serta  estimasi  untuk  masa  yang  akan  datang  dan  akan  dihubungkan  dengan  tujuan  jangka panjang  perusahaan.Aktiva  atau  aset  merupakan  semua  sumberdaya  dan  harta  yang  dimiliki perusahaan sebagai dasar operasionalnya.
Perusahaan  pada  umumnya  memiliki  dua  jenis  aktiva  yakni  aktiva  tetap  dan  aktiva  lancar, kedua  jenis  aktiva  ini  pada  umumnya  akan  membentuk  struktur  aktiva  suatu  perusahaanyang tampak pada sisi sebelah kiri neraca. Struktur aktiva disebut juga sebagai struktur aset dan/atau struktur kekayaan.  Struktur  aktiva  atau  struktur  kekayaan  merupakan  perbandingan  baik  pada artian absolut atau pada artian relatif antara aktiva lancar dan aktiva tetap. (Riyanto, 2010:22). Dari  berbagai  pendapat  para  ahli  diatas  maka  peneliti  dapat  menyimpulkan  bahwa  struktur aktiva merupakan perbandingan antara aktiva tetap dengan total aktiva, struktur aktiva berperan penting  dalam  menentukan  pembiayaan  perusahaan  yang  mempunyai  aktiva  tetap  dalam jangka  panjang  yang  tinggi.Aktiva  lancar  adalah  unsur  yang  paling  likuid  pada  perusahaan mulai  dari  kas,  piutang  usaha  dan  unsur  yang  lainnya  mudah  diharapkan  untuk  direalisasikan menjadi  uang  kas  dan  diikuti  dengan  unsur  yang  tidak  likuid  lainnya.  (Hermanto,  2012:22). Aktiva  yang  tidak  lancar  merupakan  aktiva  yang  tidak  memenuhi  unsur  aktiva  lancar.  Aktiva tidak lancar terdiri  dari  investasi jangka panjang, aktiva tidak berwujud, aktiva tetap dan aktiva tidak lancar. (Hery, 2009:173). Bram (2010:09) Kerangka pemikiran
STRUKTUR MODAL
(Y)
Alur dan kerangka pemikiran dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## Hipotesis
Hipotesis  merupakan  jawaban  sementara  untuk  merumuskan  masalah  penelitianOleh  karena itu dari permasalahan diatas, peneliti beranggapan atau menduga sementara bahwa:
1.  Diduga  profitabilitas  berpengaruh  pada struktur modal pada sektor perbankan  yang terdaftar pada indeks LQ 45.
2.  Diduga  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  pada  struktur  modal  pada  sektor perbankan yang terdaftar pada indeks LQ 45.
3.  Diduga  ukuran  perusahaan  berpengaruh  pada  struktur  modal  pada  sektor perbankan yang terdaftar pada indeks LQ 45.
4.  Diduga  struktur  aktiva  berpengaruh  pada  struktur  modal  pada  sektor  perbankan yang terdaftar pada indeks LQ 45.
5.  Diduga  teori  struktur  modal  yaitu trade  off  theory dan pecking  order  theory mempunyai  hubungan  antara  nilai  profitabilitas, growth, ukuran  perusahaan,  dan struktur  aktiva  pada  sektor  perbankan  yang  terdaftar  pada  Indeks  LQ  45 tahun 2016-2020

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sample
Penelitian  ini  mengambil  populasi  perusahaan  sektor  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Untuk  penelitian  ini  sampel  berjumlah  lima  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar pada indeks LQ 45 tahun 2016-2020, adalah sebagai berikut:
Tabel 1 sampel penelitian NOMOR NAMA EMITEN KODE SAHAM 1 Bank Mandiri Tbk BMRI 2 Bank Rakyat Indonesia Tbk BBRI 3 Bank Negara Indonesia Tbk BBNI 4 Bank Central Asia Tbk BBCA 5 Bank Tabungan Negara Tbk BBTN
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  pengambilan  sampling  adalah Purposive  Sampling yaitu suatu  teknik  pengambilan  sampel  dengan  kriteria  dan  pertimbangan  yang  diperlukan  peneliti. Berikut ini merupakan beberapa kriteria atau pertimbangan yang diperlukan oleh peneliti dalam pengambilan  sampel.  Kriteria  pengambilan  sampel  adalah  (1)  Perusahaan  perbankan  selalu masuk  ke  dalam  ILQ45  ;  (2)  Perusahaan  perbankan  selalu  menyampaikan  Laporan Keuangannya; (3) Perusahaan perbankan yang selalu liquid dalam indeks Lq45.

## Jenis dan Sumber Data
Dilihat  dari  sifatnya,  penelitian  ini  bersifat asosiatif.  Asosiatif merupakan  hubungan  sebab akibat  yang  bertujuan  untuk  mencari  hubungan  antara  variabel  independen  dan  variabel dependen. ( Sugiyono, 2013:56) . Jenis data pada penelitian ini yaitu jenis penelitian kuantitatif. Penelitian ini menggunakan sumber data berupa data sekunder  yang diperoleh berupa laporan keuangan  seperti  neraca  dan  laporan  laba  rugi  pada  perusahaan  sektor  perbankan  yang terdaftar di indeks LQ 45 melalui situs www.idx.co.id dan www.yahoofinance.com Operasional Variabel
Tabel 2.  Operasional Variabel
Struktur
Modal X 1
Profitabilitas Pertumbuhan
Perusahaan
Ukuran Perusahaan
Ln Total Revenue
Struktur
Aktiva

## Pengolahan dan Analisis Data
Pengolahan  data  dilakukan  dengan  software  SPSS  dengan  analisis  yang  dilakukan  dalam penelitian ini adalah regresi berganda, analisis korelasi koefisien determinasi yang disimbolkan dengan r 2 , uji t danuji F,serta uji asumsi klasik terdiri atas uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas sertaautokorelasi.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN Uji Asumsi Klasik
Berikut ini adalah masing-masing hasil dari pengujian untuk uji asumsi klasik, yaitu:

## Uji Normalitas
Uji  Normalitas  memiliki  fungsi  sebagai  alat  untuk  menguji  variabel  dependen  dan  variabel independen  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  regresi yang  memiliki  distribusi  normal  atau  mendekati  normal  yang  mana  dapat  dilihat  pada  grafik normalitas  P-P  Plot.  Untuk  melihat  atau  mendeteksi  distribusi  normalitas  maka  peneliti menggunakan:

## Gambar 2 Hasil Uji Normalitas
Pada  gambar  diatas  menunjukkan  data  menyebar  disekitaran  garis  dan  mengikuti  arah  garis, maka dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini mempunyai distribusi normal.

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  berguna  untuk  menguji  apakah  terdapat  korelasi  antara  varial  bebas  atau tidak.  Multikolinieritas  bisa  dilihat pada  nilai  VIF  yang  terdapat pada  tabel colinearity  statistics . Dibawahini merupakan hasil dari pengujian uji multikolinieritas:
Tabel 3 coefficients Variabel Collinearity Statistics Std Hasil Tolerance VIF Profitabilitas ,740 1,352 10 Bebas gejala multikolonieritas Growht ,983 1,017 10 Bebas gejala multikolonieritas Size ,665 1,504 10 Bebas gejala multikolonieritas SA ,794 1,256 10 Bebas gejala multikolonieritas
Sumber: Output SPSS dan hasil kesimpulan (data olahan 2020)
Dari  tabel  diatas  maka  dapat  digambarkan  bahwa  tidak  ada  variabel  bebas  atau  variabel indevenden  yang  nilai tolerance nya  lebih  dari,  0,10  yang  artinya  bahwa  tidak  ada  korelasi antara variabel independen begitu pulai dengan nilai VIF yang menampilkan hasil sama dengan tolerance ,  yang  mana  tidak  ada  variabel  bebas  yang  memiliki  nilai  VIF  kurang  dari  10.  Maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada  multikolinieritas antara variabel dependen dengan variabel independen.

## Uji Heterokedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  berguna  untuk  menguji  apakah  terdapa  data  yang  sama  atau  tidak, dengan  cara  melihat  grafik scatterplot .  Berikut  ini  merupakan  hasil  uji  heterokedastisitas  pada output SPSS:
Gambar 3 Hasil Uji Heterokedastisitas
Dari  hasil  uji  heterokedastisitas  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  penumpukan  dari data  dalam  penelitian  ini  artinya  bahwa  terdapat  data  yang  sejenis  atau  terdapat  penyakit heteroskedastisitas.
Uji Autokorelasi Tabel 4 hasil uji hipotesis dw (durbin watson) No Nilai Pedoman DW Hasil Uji Hasil 1 d L < d < d U 1,0131 < 1,602 < 1,7753
H1 Diterima (ada autokorelasi positif) Sumber: Hasil perhitungan manual dan keputusan (data diolah 2020)
Dari  hasil  tersebut maka  dapat disimpulkan  bahwa  nilai  yang  diuji  dengan  tabel  pedoman  DW yang  benar  hanya  urutan  ke-2  dengan  keputusan  hipotesis  H 0 ditolah  dan  H 1 diterima,  yang berarti terdapat autokorelasi positif pada tabel model regresi penelitian ini.Hasil dari keputusan tabel  pedoman  DW  (d L <  d  <  d u )  dengan  nilai  (1,0131  <  1,602  <  1,7753)  dapat  dilihat  daerah penerimaan  dan  daerah  penolakan  seperti  grafik  diatas,  yang  telah  diberi  tanda  oleh  peneliti. Terletah dikeputusan ragu-ragu yang artinya antara ada dan tidak adanya problem autokorelasi pada data penelitian ini.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  yaitu  suatu  analisis  yang  akan  menjelaskan  kemampuan variabel  independen  dalam  mendeteksi  variabel  dependen  dengan  cara  menaikkan  dan menurunkan  nilainya.  Berikut  ini  merupakan  hasil  pengujian  analisis  regresi  berganda  adalah sebagai berikut:
Tabel 4 Regresi Berganda Model Unstandardized Coefficients B 1 (Constant) -391,652 Profitabilitas 7,886 Growth 17,931 Size 41,850 SA -0,145
Sumber: Output SPSS (data olahan 2020)
Dari tabel diatas ini maka bisa dilihat bahwa hasil dari regresi linear berganda sebagai berikut: SM = -391,652 + 7,886 X 1 + 17,931 X 2 + 41,850 X 3 – 0,145 X 4 Bisa disimpulkan dari persamaan regresi linear berganda diatas adalah sebagai berikut:
1. Nilai  konstanta  sebesar  (-391,652)  yang  menjelaskan  Profitabilitas,  Pertumbuhan Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Struktur  Aktiva  dianggap  konstanta  atau  sama dengan nol, maka pengaruhnya pada Struktur Modal adalah sebesar (-391,652).
2. Koefisien Profitabilitas sebesar 7,886  yang menjelaskan bahwa setiap kenaikan 1% maka struktur modal naik sebesar 7,886. Dengan asumsi variasel X 2 , X 3 dan X 4 tetap.
3. Koefisien  Pertumbuhan  Perusahaan  ( Growth) sebesar  17,931  yang  menjelaskan  bahwa setiap kenaikan 1% maka struktur modal naik sebesar 17,931. Dengan asumsi variabel X 1 , X 3 dan X 4 tetap.
4. Koefisien  Ukuran  perusahaan  ( Size) sebesar  41,850  yang  menjelaskan  bahwa  setiap kenaikan 1% maka struktur modal naik sebesar 41,850. Dengan asumsi variabel X 1, X 2 dan X 4 tetap.
5. Koefisien  Struktur  Aktiva  sebesar  3,558  yang  menjelaskan  bahwa  setiap  kenaikan  1% maka struktur modal naik sebesar 3,558. Dengan asumsi X 1, X 2 dan X 4 tetap.

## Analisis Korelasi Parsial
Adapun hasil dari pengujian korelasi parsial dengan menggunakan SPSS yang akan dijelaskan juga tingkat hubungannya:
Tabel 5 Hasil Uji Korelasi Parsial Corelations Partial Profitabilitas ,120 Growth ,423 Size ,448
SA -,036
Sumber: Output SPSS (data olahan 2020)
Berikut ini adalah tingkatan hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen dalam  penelitian ini, adalah  sebagai berikut:
1) Variabel  Profitabilitas  menunjukkan  nilai  korelasi  sebesar  0,120  yang  artinya,  tingkat hubungan profitabilitas terhadap struktur modal sektor perbankan positif kecil.
2) Variabel Growth menunjukkan nilai korelasi sebesar 0,423 yang artinya, tingkat hubungan Growth terhadap struktur modal sektor perbankan positif sedang.
3) Variabel  Size  menunjukkan  nilai  korelasi  sebesar  0,448  yang  artinya,  tingkat  hubungan Size terhadap struktur modal sektor perbankan positif sedang.
4) Variabel SA menunjukkan nilai korelasi sebesar -0,029 yang artinya, tingkat hubungan SA terhadap struktur modal sektor perbankan periode 2014-2018 adalah negatif.

## Korelasi Simultan
Adapun  hasil  dari  pengujian  korelasi  simultan  dengan  menggunakan  SPSS  yang  akan dijelaskan juga tingkat hubungannya:
Tabel 6 Uji Korelasi Berganda Model R Adjusted R Square 1 ,590 ,218
Sumber: Output SPSS (data olahan 2020
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data diatas,  dapat  disimpulkan  analisis  korelasi  berganda  pada nilai  R  sebesar  0,590.  Dengan  ini  dijelaskan  bahwa  terjadi  pengaruh  secara  simultan  pada profitabilitas, growth ,  size,  dan  SA  (Struktur  Aktiva)  terhadap  struktur  modal  pada  sektor perbankan periode 2014-2018.
Uji Koefisien Determinasi (r 2 )
Untuk  uji  koefisien  determinasi  pada  penelitian  ini  memiliki  nilai  sebesar  0,218  yang  berarti pengaruh  profitabilitas, growth ,  size,  dan  SA  (Struktur  Aktiva)  terhadap  struktur  modal  adalah sebesar 21,8% dan sisanya 78,2% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti oleh peneliti.

## Uji t (Parsial)
Uji  t  sendiri  berfungsi  sebagai  alat  untuk  mengetahui  berapa  besar  signifikan  posisi  secara parsial  antara  variabel  independen  terhadap  variabel  dependennya  dengan  menggunakan tingkat  signifikan  atau  tingkat  keselamatan  sebesar  α  =  5%  berikut  ini  adalah  hasil  dari pengujian uji t pada output SPSS antara lain adalah sebagai berikut:
Tabel 7 Hasil Uji t Model Unstandardized Coefficients T Sig B 1 (Constant) -391,652 -,792 ,438 Profitabilitas 7,886 ,539 ,596 Growth 17,931 2,087 ,050 Size 41,850 2,243 ,036 SA -0,145 -,161 ,874 Sumber: Output SPSS (data olahan 2020)
Berdasarkan  tabel  pengolahan  data  SPSS  diatas  maka  dapat  dijelaskan  ujit  pada  setiap variabel independen sebagai berikut:
a)  Profitabilitas hasil dari pengujian ini menunjukkan nilai t hitung < t tabel (0,539 < 2,060) dengan signifikan  0,438  yang  lebih  besar  dari  tingkat  signifikan  5%.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal adalah positif signifikan yang berarti bahwa profitabilitas tidak berpengaruh positif terhadap struktur modal, artinya laba yang dihasilkan
dari  ekuitas  yang  dihasilkan  untuk  struktur  modal  sektor  perbankan  periode  2016-2022 terlalu sedikit.
b)  Pertumbuhan  Perusahaan  ( Growth) hasil  dari  pengujian  ini  menunjukkan  nilai  t hitung <  t tabel (2,087 < 2.060) dengan menunjukkan nilai signifikan 0,596  yang  lebih besar dari 5%. Hal ini  menjelaskan  bahwa  pengaruh Growth (pertumbuhan  perusahaan)  terhadap  struktur modal berpengaruh positif signifikan. artinya bahwa total aset tahun sebelumnya atas total aset tahun sekarang yang dihasilkan untuk struktur modal sektor perbankan periode 2016- 2020 terlalu sedikit.
c)  Ukuran  Perusahaan  ( Size )  hasil  dari  pengujian  ini  menunjukkan  nilai  t hitung >  t tabel (2,243  > 2.060)  dengan  menunjukkan  nilai  signifikan  0,036  yang  lebih  kecil  dari  5%.  Hal  ini menjelaskan  bahwa  pengaruh Size (Ukuran  Perusahaan)  terhadap  struktur  modal berpengaruh positif signifikan.artinya bahwa Ln total revenues untuk struktur modal sektor perbankan periode 2016-2020 tersebut baik.
d)  Struktur Aktiva (SA) hasil dari pengujian ini menunjukkan nilai t hitung < t tabel (-0,161 < 2.060) dengan menunjukkan nilai  signifikan 0,874  yang  lebih besar  dari 5%. Hal  ini menjelaskan bahwa  pengaruh  SA  (struktur  aktiva)  terhadap  struktur  modal  berpengaruh  negatif signifikan. artinya bahwa aktiva tetap atas total aktiva yang dihasilkan untuk struktur modal sektor perbankan periode 2016-2020 ini baik.
Uji F (Simultan) Berikut ini adalah hasil pengujian uji f :
Tabel 8 Hasil Uji F( ANOVA) F Sig 2,672 0,062 Sumber: Output SPSS (data olahan 2020)
Berdasarkan  hasil  pengujian  dari  tabel  diatas  maka  dapat  dijelaskan  bahwa  F hitung (2,672)  < F tabel (2,866)  dengan  nilai  signifikan  0,062  yang  berarti  lebih  besar  dari  nilai  alpha  5%.  Hal  ini artinya  bahwa  secara  bersama-sama  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  ukuran perusahaan dan struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

## Pembahasan
Dilihat  dari hasil  pengujian  hipotesis  uji  t  pada  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  ukuran perusahaan dan struktur aktiva pada tahun 2016-2020. Profitabilitas t hitung < t tabel (0,539 < 2,060) yang positif terhadap struktur modal. Hal  ini tidak sejalan dengan pecking order theory namun mendukung trade  off  theory. Pengaruh  positif  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  dapat dijelaskan  bahwa  perusahaan  besar  lebih  mudah  mendapatkan  pinjaman  dan  juga  mudah akses ke pasar modal.
 Pertumbuhan  perusahaan  t hitung <  t tabel (2,087  <  2.060)  dengan  menghasilkan  nilai  positif. Hal  ini  tidak  sejalan  dengan trade  off  theory yang  mana  menyatakan  bahwa  sebuah perusahaan dengan pertumbuhan yang cepat akan tergantung pada dana eksternal, maka dalam  hal  ini  dana  yang  dikeluarkan  berasal  dari  hutang.  Selain  itu,  biaya  emisi  menjual saham  biasanya  akan  lebih  tinggi  dari  pada  biaya  untuk  menerbitkan  obligasi.  Sebagai akibatnya, perusahaan dengan pertumbuhan yang cepat akan memiliki hutang lebih tinggi dari pada perusahaan yang pertumbuhannya lambat.
 Ukuran  perusahan  t hitung >  t tabel (2,243  >  2,060)  dengan  nilai  positif.  Hal  ini  tidak  sejalan dengan pecking order theory namun mendukung trade off theory . Terhadap struktur modal dapat  dijelaskan  bahwa  perusahaan  besar  lebih  mudah  mendapatkan  pinjaman  dan  juga mudah diakses kepasar modal.
 Struktur  aktiva  t hitung <  t tabel (-0,161  <  2,060)  dengan  menghasilkan  nilai  negatif.  Hal  ini sejalan  dengan pecking  order  theory .  perusahaan  yang  memiliki  tingkat aktiva  tetap  lebih tinggi adalah sebuah perusahaan besar, hal ini juga menunjukkan bahwa perusahaan akan
menjual  saham  mereka  dengan  tingkat  harga  yang  adil  dan  mereka  tidak  menggunakan pinjaman atau untuk membiayai investasi mereka.
 Berdasarkan  dari  hasil  pengujian  uji  f  maka  bisa  dijelaskan  bahwa  F hitung (2,672)  >  F tabel (2,866) dengan nilai signifikan 0,062 yang berarti lebih besar dari nilai alpha 5%. Ini berarti bahwa secara bersama-sama profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan dan  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Dan  memiliki tidak  cukup  bukti  untuk  menolak  H 0 sehingga  prediksi  dari  kedua  teori  tersebut  tidak mendapat dukungan bukti empiris. Dengan hasil yang telah diteliti bahwa perusahaan tidak mempunyai  hubungan  yang  signifikan  antara  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan, ukuran  perusahaan  dan  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan perbankan yang terdaftar pada indeks LQ 45 tahun 2016-2020.
 P ecking  order  theory menyatakan  bahwa  adanya  pengaruh  struktur  aktiva  (X 4 )  terhadap struktur modal (Y), hal ini dikarenakan perusahaan yang mencetak laba (EBIT) yang besar maka  perusahaan  tidak  perlu  berhutang,  dan  apabila  laba    perusahaan  yang  dihasilkan sudah  habis  terpakai,  maka  perusahaan  akan  menggunakan  sumber  dana  eksternal. Sehingga  teori  ini  mempunyai  implikasi  bahwa  perusahaan  lebih  memilih  menggunakan pembiayaan  dari  sumber  internal  (dibandingkan  sumber  eksternal)  karena  lebih  muda diakses.
 Sedangkan trade  off  theory menyatakan  bahwa  profitabilitas  (X 1 )  berpengaruh  terhadap struktur  modal  (Y),  pertumbuhan  perusahaan  (X 2 )  berpengaruh  terhadap  struktur  modal (Y).  Dan  ukuran  perusahaan  (X 3 )  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  (Y).  Hal  ini dikarenakan  perusahaan  yang  terkena  tarif  pajak  tinggi  akan  memperoleh  penghematan pajak  lebih  tinggi  bila  menggunakan  lebih  banyak  hutang. Trade  off  theory tidak membedakan  urutan  pemilihan  sumber  pendanaan.  Ini  berarti  bahwa  ekuitas  tidak dibedakan apakah diperoleh dari laba ditahan atau dari penerbitan saham baru.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Hasil analisis korelasi terbagi menjadi 2 bagian, antara lain:
 Korelasi  Parsial,  secara  parsial  setiap  variabel  independen  tehadap  variabel  dependen sebagai  berikut:  Profitabilitas  menunjukkan  nilai  sebesar  (0,120)  positif,  pertumbuhan perusahaan  menunjukkan  nilai  sebsar  0,423  (positif  sedang),  ukuran  perusahaan menunjukkan  nilai  sebesar  0,443  (positif  sedang),  dan  struktur  aktiva  menunjukkan  nilai sebasar -0,036 (negatif).
 Korelasi  Berganda,  secara  bersama  nilai  korelasi  berganda  yang  dihasilkan  sebesar  R  = 0,590 (positif sedang).Koefisien determinasi (r 2 ), hasil penelitian nilai koefisien determinasi pada Adjusted  R  Square sebesar  0,218.  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  struktur  modal.  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  struktur  modal.  Struktur  aktiva  struktur  aktiva  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  struktur  modal.Dan  hasil  penelitian  uji  f  menunjukkan  nilai  signifikan  sebesar 0,062,  hal  ini  menyatakan  bahwa  profitabilitas,  pertumbuhan  perusahaan,  ukuran perusahaan, dan struktur aktiva berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

## Saran
Beberapa  saran  bagi  investor,  agar  bisa  lebih  teliti  dalam  mengambil  keputusan  untuk menentukan  perusahaan  yang  akan  dijadikan  tempat  untuk  berinvestasi  dan  memperhatikan faktor lain yang bisa mempengaruhi struktur modal tidak hanya berpedoman pada 4 faktor yang ada  pada  penelitian  ini  saja  dan  penelitian  selanjutnya.  Diharapkan  dapat  memberi  informasi terhadap  pengembangan  penelitian  selanjutnya,dan  disarankan  agar  bisa  menggunakan variabel yang berbeda yang kemungkinan berpengaruh terhadap struktur modal.

## REFERENSI
Bram,  Hadianto.  2010. Pengaruh  Risiko  Sistematik,  Struktur  Aktiva,  profitabilitas,  dan  Jenis Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Emiten  Sektor  Pertambangan:  pengujian Hipotesis Static Trade Off Theory. Jurnal Akuntansi, Vol. 12, No. 02: 133-135.
Brigham, Eugene f & Housten. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi Ke 11. Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi, Irham. 2015. Pengantar Manajemen Keuangan . Bandung : Alfabeta.
Fahmi, Irham. 2015. Pengantar Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Bandunng: Alfabeta.
Halim, Abdul. 2007. Manajemen Keuangan Bisnis . Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Harjito,  D.  Agus.  2011. Teori  Pecking  Order  dan  Trade  Off  Dalam  Analisis  Struktur  Modal  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis, Vol. 15, No.2; 187-196.
Hermanto, B, dan Agung,M. 2012. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Lentera Ilmu Cendikia.
Hery. 2009. Akuntansi Keuangan Menengah. Jakarta: Bumi Aksara.
Hartono, J. 2008. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 5. Yogyakarta: BPFE.
IDX. (2020). IDX . Retrieved from PT Bursa Efek Indonesia: www.idx.co.id
Kasmir.  2015. Analisis  Laporan  Keuangan .  Edisi  Satu ,  Cetakan  Kedelapan. Jakarta : Raja Grafindo Persada.
Kamaludin. 2012. Manajemen Keuangan. Bandung. Mandar Maju.
Kasmir. 2014. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Satu, Cetakan Ketujuh. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Lisa,  Puspita,S  dan  Jogi  Cristiawan  Y.  2013. Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Likuiditas Pada  Industri  Ritel  Yang  Terdaftar  Pada  BEI  Tahun  2007-2012. Jurnal  Business Accounting Review, Vol. 1, No. 2; 2013.
Myers,  Stewart  C.,  R.A.  Brealey.  2001. Fundamentals  of  Corporate  Finance  ( 3 rd Edition).
Singapore : Mc Graw - Hill
Margaretha, Farah. 2011. Manajemen Keuangan Untuk Manajer. Jakarta: Erlangga.
Najmudin. 2011. Manajemen Keuangan dan Aktualisasi Syar’iyyah Moderen. Yogyakarta: Andi.
Nuswandari,  Cahyani.  2013. Determinasi  Struktur  Modal  Dalam  Perspektif  Pecking  Order Theory  Dan  Agency  Theory. Dinamika  Akuntansi,  Keuangan  Dan  Perbankan,  Vol.  2,
No.1, 2015: 92-102. Issn : 1979-4878.
Riyanto, Bambang. 2010. Dasar-dasar Pembelajaran Perusahaan. Jakarta: BPTD.
Syamsuddin L. 2011. Manajemen keuangan Perusahaan. Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Sartono, Agus. 2010. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.
Sugiyono: 2013. Metode Penelitian Bisnis. Alfabeta: Bandung.
Suhendar, Rousilita Dan Melinda Haryanto. 2013. Investigasi Model Pecking Order Theory Dan Statistic  Order  Trade  Off  Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate. Proseding Simposium Nasional Kuntansi Vokasi Ke-2 Politik Negeri Bali. Isbn : 978-602-17955-0- 7.
Tandelilin, Edwar. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi, Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius
Torang, S. 2012. Metode Riset Struktur dan Prilaku Organisasi. Bandung: Alfabeta.
Taswan. 2003. Analisis Pengaruh Insider Ownership, Kebijakan Hutang, dan Dividen Terhadap Nilai  Perusahaan  Serta  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhinya. Jurnal  Bisnis  dan Ekonomi, Vol.10, No.2
Waluyo,  Fx.  Agus  Joko.  2005. Pengujian  Pecking  Order  Theory  Dan  Static  Trade  Off  Theory Pada  Perusahaan  Goo  Public  di  BE Jurnal  Widya  Manajemen  Dan  Akuntansi,  Vol.  5 No. 3, 2015: 261-275.
Widarjono, Agus. 2017. Ekonometrika Pengantar Dan Aplikasi, Edisi Keempat; Cetakan Ketiga. Upp Stim Ykpn: Yogyakarta.