P-ISSN:2723 - 6692
Pengaruh Peluang Pertumbuhan, Ukuran Perusahaan, dan Struktur Aset Terhadap Keputusan Pendanaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi
Raphita Bornok Yuliarta Pakpahan 1* , Etty Gurendrawati 2 , Diah Armeliza 3 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Jakarta 1,2,3 Email: raphitabyp@gmail.com 1 , egurendra@unj.ac.id 2 , diaharmeliza@unj.ac.id 3

## Artikel info
Artikel history: Diterima : 10-03-2022 Diterima dalam bentuk revisi : 17-03-22 Diterima dalam bentuk Publish : 23-03-2022
Kata Kunci: keputusan pendanaan; peluang pertumbuhan; ukuran perusahaan;  struktur aset; profitabilitas
Key Words: financial decision; growth opportunity; company size; asset structure;
profitability

## Abstrak
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh pertumbuhan,  ukuran  perusahaan,  struktur  aset  terhadap keputusan  pendanaan  dengan  profitabilitas  sebagai variabel  moderasi.  Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder,  yakni  laporan  keuangan  perusahaan  sektor Industri  Barang  konsumsi  yang  masuk  ke  dalam  daftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2019.  Jumlah keseluruhan  sampel  pengujian  adalah  102  sampel  dari  34 perusahaan.  Metode  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  moderasi  yang  diolah menggunakan aplikasi perangkat lunak SPSS 25. Hasil uji t menunjukkan  bahwa  peluang  pertumbuhan  dan  struktur aset  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  keputusan pendanaan, sedangkan ukuran perusahaan tidak memengaruhi  keputusan  pendanaan.  Profitabilitas  tidak dapat  menjadi  moderasi  hubungan  peluang  pertumbuhan dan struktur aset. Namun, profitabilitas dapat memoderasi hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  keputusan pendanaan perusahaan.

## Abstract
This study aims to examine the effect of growth opportunity, company  size,  asset  structure  of  financial  decisions  with probability  as  moderating  variable.  This  research  uses secondary  data  in  the  form  of  financial  statements  of consumer  goods  sector  companies  which  are  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  period  of  2017-2019.  Total  of sample in this study is 102 samples from 34 companies. The analytic  method  used  in  this  study  is  Moderated  Analysis Moderation (MRA) by using SPSS 25 software application. T results show that the growth opportunity, and asset structure have  a  positive  effect  on  financial  decisions,  while  size company  has  no  effect on  financial  decisions.  Profitability  is not  able  to  moderate  the  relationship  between  growth opportunity with financial decision, and also, asset structure with  financial  decisions.  However,  profitability  is  able  to moderate  the  relationship  between  size  company  and
financial decisions.
Koresponden author: Raphita Bornok Yuliarta Pakpahan
Email: raphitabyp@gmail.com
artikel dengan akses terbuka di bawah lisensi
CC BY SA 2022

## Pendahuluan
Apabila suatu perusahaan ingin lebih menonjol atau lebih unggul dengan pesaingnya, maka  perusahaan  harus  berusaha  mengembangkan  produksi  dan  inovasinya  dengan  lebih efektif dan efisien. Perusahaan juga harus bertahan dan beradaptasi dengan keadaan ekonomi yang  sedang  terjadi,  baik  dari  pengaruh  internal  ataupun  pengaruh  eksternal  perusahaan, yang  memberi  dampak  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan,  yakni  memaksimumkan  nilai perusahaan.  Keputusan  yang  menentukan  sokongan  keuangan  bagi  perusahaan  untuk mendanai  investasinya  dan  kebutuhan  dalam  kegiatan  operasionalnya  adalah  keputusan pendanaan yang dibuat oleh manajemen keuangan.
Keputusan  untuk  melakukan  pendanaan  besar  bersumber  dari  pendanaan  eksternal berupa utang disebut juga dengan leverage ( Sudana & Werdhianti , 2017). Pendanaan dengan pinjaman biasanya banyak dipilih karena biaya yang dikeluarkan relatif tetap ( fixed cost ) dan risiko pinjaman relatif tidak sebesar pendanaan dengan saham ( Hans et al., 2012). Salah satu hal  yang  menyebabkan  mengapa  manajer  keuangan  perlu  mengkaji  faktor-faktor  yang mempengaruhi  komposisi leverage yang  optimal  adalah  untuk  mencapai  keuntungan  dan juga memaksimalkan nilai perusahaan ( Pagala et al., 2019b).
Saat  ini  banyak  perusahaan  yang  kesulitan  dalam    menetapkan  komposisi  struktur modal  yang    ideal.  Keputusan  struktur  modal  dalam  keputusan  hutang  harus  dibuat  secara tepat  berdasarkan  keadaan  keuangan  perusahaan. Financial  distress ,  kebangkrutan  serta likuidasi adalah akibat lalainya pengelola keuangan saat mempertimbangkan keputusan yang tepat  dalam  struktur  modal.  Ada  beberapa  risiko  dalam  pengambilan  keputusan  saat melakukan peminjaman melalui utang, sehingga perusahaan perlu memperhatikan beberapa faktor  demi  keberlangsungan  perusahaan,  faktor  tersebut  adalah  peluang  pertumbuhan, ukuran perusahaan, dan struktur aset.
Tidak  sedikit  studi  yang  mengidentifikasi  pelbagai  faktor  yang  mempengaruhi keputusan  pendanaan  dalam  utang.  Studi  yang  dilakukan  oleh  peneliti  terdahulu menunjukkan inkonsistensi hasil atau dapat disebut sebagai research gap.
Inkonsistensi  hasil  penelitian  terlihat  pada  penelitian  dengan  peluang  pertumbuhan sebagai  variabel  independennya.  Pernyataan  oleh  Ibrahim  &  Lau  ( Ibrahim  &  Lau ,  2019), Putri ( Putri et al., 2019) , Pagala ( Pagala et al., 2019a), serta Wahyuni dan Ardini ( Wahyuni &  Ardini ,  2017)  menunjukkan  bahwa  tingginya  peluang  pertumbuhan  mendorong perusahaan  menggunakan  dana  dari  pihak  luar  perusahaan,  berupa  fisik,  serta  bukan  untuk dijual  karena  bukan  bagian  dari  operasi  perusahaan,  seperti  bangunan  atau  pabrik,  tanah,
peralatan,  kendaraan,  dan  inventaris  ( Hidayati et  al.,  2019).  Aset  tetap  relatif  digunakan sebagai  jaminan  yang  tinggi  dibandingkan  aset  tidak  berwujud  yang  menyatakan  bahwa dapat mendukung lebih banyak utang (I. T. T. T. Dewi et al., 2019).
Kapabilitas  perusahaan  dalam menghasilkan laba  yang  terkait dengan modal  sendiri, penjualan,  maupun  total  aktiva  adalah  pengertian  dari  profitabilitas.  Sasaran  profitabilitas adalah  memuaskan  perusahaan  dengan  memperoleh  laba  yang  menyebabkan  pemodal  mau memberikan  modal  untuk  perusahaan.  Profitabilitas  berguna  untuk  menentukan  proporsi utang, karena tinggi dan rendahnya nilai profitabilitas akan memperkuat atau memperlemah keputusan dari pendanaan.
Mengingat  banyaknya  risiko  dalam  pengambilan  keputusan  untuk  melakukan peminjaman modal, maka sebaiknya perusahaan perlu memperhatikan beberapa faktor demi keberlangsungan perusahaan yang mana faktor tersebut diduga dapat menjadi prediksi dalam melakukpa  utang  dalam  memenuhi  kebutuhannya.  Sedangkan,  pernyataan  tersebut  tidak sepaham dengan studi oleh Dewi et al (I. T. T. Dewi et al., 2019), dan Fernandes & Sumiati ( Fernandes  &  Sumiati ,  2019),  karena  penelitian  tersebut  menghasilkan  tidak  adanya pengaruh peluang pertumbuhan terhadap leverage .
Inkonsistensi  hasil  juga  dinyatakan  pada  hasil  penelitian  yang  menggunakan  ukuran perusahaan  sebagai  variabel  independennya.  Penelitian  oleh  Corina  ( Corina dkk.  2017), Pagala ( Pagala dkk. 2019), Shanthana & Basana ( Shanthana & Basana ,2020) pada variabel ukuran  perusahaan  menyatakan  bahwa  dengan  bertambah  besarnya  ukuran  perusahaan, maka bertambah pula tingkat utang yang dimanfaatkan oleh perusahaan. Meski begitu, hasil studi tersebut tidak sepaham dengan studi oleh Sekartaji  ( Sekartaji , 2017), dan Dewi ( Dewi , 2020)karena  hasil  studi  mereka  menyatakan  tidak  ada  pengaruhnya  ukuran  perusahaan tdewierhadap leverage .  Bagi  mereka, ukuran perusahaan  yang besar diragukan mempunyai harapan baik dimasa depan, sehingga perusahaan tidak memilih memanfaatkan utang.
Inkonsistensi  hasil  juga  ditunjukkan  untuk  variabel  struktur  aset.  Penelitian  oleh Himawan  &  Wibowo  ( Himawan  &  Wibowo ,  2016),  Sudana  &  Werdhianti  ( Sudana  & Werdhianti ,  2017),  Corina  ( Corina et  al.,  2017),  dan  Khairani  ( Khairani et  al.,  2020) menyatakan  terdapat  pengaruh  positif  antara  struktur  aset  dengan  keputusan  pendanaan. Sebaliknya, penelitian oleh Fernandes & Sumiati ( Fernandes & Sumiati , 2019) menyatakan bahwa aset tetap berdampak negatif terhadap leverage , karena semakin tinggi aset tetap yang dimiliki,  maka  perusahaan  cenderung  terhindar  dari  kekurangan  dana  dalam  memenuhi kebutuhannya. Namun, penelitian oleh Mwangi & Muchelule ( Mwangi & Muchelule , 2019 n.d.)  pada  Nairobi Securities  Exchange ,  dan  Dewi,  dkk.  (I.  T.  T.  Dewi  et  al.,  2019)  pada Bursa  Efek  Indonesia,  sama-sama  mengatakan  tidak  ada  pengaruh  aset  tetap  terhadap leverage .
Melihat  adanya research  gap antara  variabel  independen  dengan  Keputusan Pendanaan  membuat  peneliti  ingin  meneliti  kembali  faktor-faktor  tersebut  terhadap keputusan  pendaan.  Pada  penelitian  ini,  peneliti  menambahkan  variabel  moderasi  berupa profitabilitas sebagai pembaharuan pada penelitian sebelumnya. Pada penelitian sebelumnya tidak  terdapat  variabel  moderasi  sebagai  variabel  yang  diduga  menjadi  faktor  yang  dapat memperkuat  ataupun  memperlemah  perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  pendanaan. Sehingga,  dengan  adanya  variabel  moderasi  ini  peneliti  berharap  dapat  memberikan  bukti
empiris  baru  bagaimana  profitabilitas  dapat  berperan  sebagai  variabel  moderasi  antara variabel independen dengan keputusan pendanaan.
Mengingat  banyaknya  risiko  dalam  pengambilan  keputusan  untuk  melakukan keputusan  pendanaan,  maka  penelitian  ini  penting  dilakukan  agar  hasil  dari  penelitian  ini dapat dijadikan pertimbangan bagi perusahaan untuk melakukan pendanaan. Sebab, apabila perusahaan tidak mempertimbangkan keputusannya dalam melakukan pendanaan maka akan berdampak langsung terhadap keberlangsungan hidup perusahaan.

## Metode Penelitian
Pada penelitian ini, sampel yang digunakan adalah perusahaan manufaktur dengan sub sektor Industri barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2017- 2019.  Jenis  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  merupakan  jenis  data  sekunder,  yakni dari  laporan  keuangan  ataupun  laporan  tahunan  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  Industri Barang Konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2017-2019. Teknik yang digunakan dalam pengambilan sampel pada penelitian ini adalah purposive sampling. Teknik purposive sampling ini menggunakan beberapa kriteria dalam memilih sampel yang akan  digunakan,  diantaranya  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri  barang  konsumsi yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  berturut-turut  selama  periode  2017-2019  dan perusahaan manufaktur sub sektor industri barang konsumsi yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia yang menerbitkan laporan tahunan atau laporan keuangan secara lengkap di Bursa Efek Indonesia atau website resmi berturut-turut selama periode tahun 2017-2019.

## Hasil dan Pembahasan
1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Variabel-variabel  penelitian  diuraikan  dengan  statistik  deskriptif  untuk  melihat gambaran data penelitian. Adapun hasil uji statistik deskriptif adalah sebagai berikut:

## Tabel 2.

## Hasil Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Keputusan Pendanaan 120 -2.13 11.35 .7425 1.24684 Peluang Pertumbuhan 120 -.79 2.30 .0896 .27177 Ukuran Perusahaan 120 9.79 18.52 14.6309 1.92464 Struktur Aset 120 .02 .95 .3491 .16063 Profitabilitas 120 -2.88 4.26 .0622 .58084 Valid N ( listwise ) 120
Sumber: diolah oleh peneliti dengan SPSS25
Nilai standar deviasi  keputusan pendanaan ( leverage ) adalah 1,24684, sedangkan nilai mean keputusan  pendanaan  ( leverage )  sebesar  0,7425.  Maka,  nilai  standar  deviasi lebih  besar  dibandingkan  dengan mean ,  artinya  variabilitas  dan  fluktuasi  keputusan
pendanaan  pada  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  periode  tahun  2017-2019  tinggi.  Nilai  maksimum  dari  keputusan  pendanaan dipegang  oleh  PT  Magna  Investama  Mandiri,  Tbk  (MGNA)  pada  tahun  2018,  dengan nilai  11,35.  Nilai  maksimum  ini  memperlihatkan  bahwa  perusahaan  memiliki  tingkat utang  terhadap  ekuitasnya  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  lain.  Nilai minimum  dari  keputusan  pendanaan  dipegang  oleh  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera Food ,  Tbk (AISA)  pada  tahun  2019  dengan  nilai  -2,13.  Nilai  minimum  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  AISA  memiliki  tingkat  utang  terhadap  ekuitasnya  paling  rendah dibandingkan  dengan  perusahaan  lain.  Nilai  negatif  terjadi  karena  pada  tahun  tersebut perusahaan  memiliki  jumlah  ekuitas  negatif.  Artinya  jumlah  utang  yang  dimiliki  AISA pada tahun 2019 lebih banyak dibandingkan aset yang perusahaan miliki.
Nilai standar deviasi peluang pertumbuhan adalah 0,27177, sedangkan nilai mean peluang  pertumbuhan  sebesar  0,0896.  Maka,  nilai  standar  deviasi  lebih  besar dibandingkan dengan mean , artinya variabilitas dan fluktuasi peluang pertumbuhan pada sektor industri barang konsumsi yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode tahun 2017-2019  tinggi.  Nilai  maksimum  dari  peluang  pertumbuhan  dipegang  oleh  PT  Prima Cakrawala  Abadi  (PCAR)  pada  tahun  2017,  dengan  nilai  2,30.  Nilai  maksimum  ini memperlihatkan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  PCAR  paling  tinggi  dibandingkan dengan perusahaan lain. Nilai ini juga menunjukkan bahwa PCAR memiliki peningkatan yang signifikan pada aset yang dimilikinya dibandingkan dengan aset tahun sebelumnya. Nilai minimum dari peluang pertumbuhan dipegang oleh PT Tiga Pilar Sejahtera Food , Tbk  (AISA)  pada  tahun  2017  dengan  nilai  -0,79.  Nilai  minimum  ini  memperlihatkan bahwa  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  AISA  paling  rendah  dibandingkan  dengan perusahaan  lainnya.  Nilai  juga  menunjukkan  bahwa  AISA  memiliki  penurunan  yang signifikan pada aset yang dimilikinya dibandingkan dengan aset tahun sebelumnya.
Nilai  standar  deviasi  ukuran  perusahaan  adalah  1,92464,  sedangkan  nilai mean ukuran perusahaan sebesar 14,6309. Maka, nilai standar deviasi lebih kecil dibandingkan dengan mean ,  artinya  variabilitas  dan  fluktuasi  ukuran  perusahaan  pada  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2017-2019 rendah. Nilai maksimum dari ukuran perusahaan dipegang oleh PT Gudang Garam Tbk (GGRM) pada tahun 2019, dengan nilai 18,52 atau dengan jumlah penjualan sebenarnya dalam jutaan rupiah sebesar Rp11.523.819. Nilai maksimum ini memperlihatkan bahwa perusahaan memiliki penjualan yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan lainnya. Nilai minimum dari ukuran perusahaan dipegang oleh PT Inti Agri Resources Tbk (IIKP) pada tahun  2018  dengan  nilai  9,79  atau  dengan  jumlah  penjualan  sebenarnya  dalam  jutaan rupiah  sebesar  Rp17.802.  Nilai  minimum  ini  memperlihatkan  bahwa  perusahaan memiliki penjualan paling rendah dibandingkan dengan perusahaan lainnya.
Nilai standar deviasi Struktur Aset adalah 0,16063, sedangkan nilai mean struktur aset sebesar 0,3491. Maka, nilai standar deviasi lebih kecil dibandingkan dengan mean , artinya variabilitas dan fluktuasi struktur aset pada sektor industri barang konsumsi yang terdaftar pada  Bursa Efek  Indonesia periode tahun 2017-2019  rendah. Nilai  maksimum dari struktur aset dipegang oleh PT Magna Investama Mandiri Tbk (MGNA) pada tahun 2019, dengan nilai 0,95. Nilai maksimum ini memperlihatkan bahwa tingkat struktur aset
yang  dimiliki  perusahaan  MGNA  paling  tinggi  dibandingkan  tingkat  struktur  aset perusahaan  lainnya.  Hal  ini  juga  menunjukkan  bahwa  jumlah  aset  tetap  yang  dimiliki perusahaan  mendominasi  total  aset  pada  tahun  2019.  Nilai  minimum  dari  struktur  aset dipegang  oleh  PT  Hanjaya  Mandala  Sampoerna  Tbk  (HMSP)  pada  tahun  2017  dengan nilai 0,02. Nilai minimum ini memperlihatkan bahwa tingkat struktur aset yang dimiliki oleh  HMSP  paling  rendah  dibandingkan  dengan  perusahaan  lain.  Nilai  ini  juga menunjukkan  bahwa  komposisi  jumlah  aset  tetap  yang  dimiliki  perusahaan  kecil dibandingkan dengan total asetnya.
Nilai  standar  deviasi  Profitabilitas  adalah  0,58084,  sedangkan  nilai mean profitabilitas  sebesar  0,0605.  Maka,  nilai  standar  deviasi  lebih  besar  dibandingkan dengan mean , artinya variabilitas dan fluktuasi profitabilitas pada sektor industri barang konsumsi  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2017-2019  tinggi. Nilai  maksimum  dari  profitabilitas  dipegang  oleh  PT  Inti  Agri  Resources  Tbk  (IIKP) pada tahun 2019, dengan nilai 4,26. Nilai maksimum ini memperlihatkan bahwa tingkat profitabilitas yang dimiliki oleh perusahaan IIKP paling tinggi dibandingkan perusahaan lain.  Nilai  ini  juga  menunjukkan  bahwa  laba  yang  diperoleh  perusahaan  mengalami peningkatan  yang  signifikan  dibanding  tahun  sebelumnya.  Nilai  minimum  dari profitabilitas  dipegang  oleh  PT  Magna  Investama  Mandiri  Tbk  (MGNA)  pada  tahun 2019 dengan nilai -2,88. Nilai minimum ini memperlihatkan bahwa perusahaan MGNA memiliki  profitabilitas  yang  paling  rendah  dibandingkan  dengan  perusahaan  lainnya. Nilai ini juga menunjukkan bahwa laba yang dimiliki perusahaan mengalami penurunan dibanding  tahun  sebelumnya,  dan  nilai  negatif  menandakan  bahwa  perusahaan mengalami kerugian.

## 2. Uji Asumsi Klasik
Pengujian  persamaan  regresi  dapat  dilakukan  jika  data  memenuhi  kriteria  uji asumsi klasik.
Model  yang  baik  adalah  yang  terdistibusi  normal.    Kriteria  pengambilan keputusan  adalah  dengan  melihat  hasil  signifikansi  dari  uji  statistik One  Sample Kolmogorov  Smirnov .  Apabila  signifikan  menunjukkan  angka  >  0.05  maka  data berdistribusi  normal.  Namun  apabila  hasil  signifikan  menunjukkan  angka  <0.05  maka data berdistribusi tidak normal.

## Tabel 3.

## Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 120 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std . Deviation 1.22690959 Most Extreme Differences Absolute .220 Positive .208
Negative -.220 Test Statistic .220 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction .

## Sumber: diolah oleh peneliti dengan SPSS25
Hasil  uji  normalitas  menyatakan  nilai  signifikan Asymp . Sig  (2-tailed) sebesar 0,00. Hasil signifikan ini bernilai  lebih kecil dari 0,05 sehingga data berdistribusi  tidak normal. Sehingga, dilakukan trimming data dengan membuang data. Hasil dari uji outlier ditemukan  bahwa  terdapat  6  sampel  yang  memiliki  nilai outlier .  Adapun  hasil  uji normalitas yang telah dilakukan setelah mengeluarkan data outlier adalah:
Tabel 4. Uji Normalitas setelah Outlier
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardiz ed Residual N 114 Normal Parameters a ,b Mean .0000000 Std. Deviation .66932276 Most Extreme Differences Absolute .137 Positive .101 Negative -.137 Test Statistic .137 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction .

## Sumber: diolah oleh peneliti dengan SPSS25
Hasil  uji  normalitas  menyatakan  nilai  signifikan Asymp.  Sig (2- tailed )  sebesar 0,00. Hasil signifikan ini bernilai  lebih kecil dari 0,05 sehingga data berdistribusi  tidak normal. Kemudian peneliti melakukan pengobatan data dengan melakukan transformasi variabel Keputusan Pendanaan. Transformasi dilakukan ke dalam bentuk log 10, karena bentuk  histogram  keputusan  pendanaan  condong  ke  arah  kiri.  Apabila  histogram  data condong  ke  arah  kiri  maka  dapat  diubah  ke  dalam  bentuk  log10.  Namun,  ditemukan terdapat  2  sampel  yang  memiliki  nilai  DER  negatif,  sehingga  sampel  tersebut dikeluarkan  dari  data  observasi.  Adapun  hasil  uji  normalitas  setelah  melakukan pengobatan data adalah:
Tabel 5.

## Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 112 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .31986085 Most Extreme Differences Absolute .051 Positive .031 Negative -.051 Test Statistic .051 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance .

## Sumber: diolah oleh peneliti dengan SPSS25
Hasil  uji  normalitas  menyatakan  nilai  signifikan Asymp.  Sig  (2-tailed) sebesar 0,20.  Hasil  signifikan  ini  bernilai  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  data  berdistribusi normal.
3. Uji Multikolinieritas
Uji  Multikolinearitas  dilakukan  dengan  menganalisis  matrik  korelasi  variabel- variabel  independen.    Adapun  hasil  uji  dari  multikolinearitas  digambarkan  sebagai berikut:

## Tabel 6. Hasil Uji Multikoloniearitas
B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  ( Constant ) -1.062 .286 -3.712  .000 Peluang Pertumbuhan -.181 .216 -.075 -.837 .405 .940 1.064 Ukuran Perusahaan .032 .019 .169 1.716 .089 .785 1.274 Struktur Aset .990 .208 .418 4.754 .000 .982 1.018
Profitabilitas -.179 .239 -.074 -.747 .457 .767 1.304
a. Dependent Variable : Keputusan Pendanaan
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Hasil  menunjukkan  bahwa  VIF  Peluang  Pertumbuhan  sebesar  1,064;  Ukuran Perusahaan sebesar 1,274; Struktur Aset sebesar 1,018; dan profitabilitas sebesar 1,304; hasil VIF dari keempat variabel tersebut lebih kecil dari 10. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala multikolinieritas dalam model regresi.
4. Uji Heteroskedastisitas
Pada  penelitian  ini  dilakukan  uji  glejser  untuk  menguji  Heteroskedastisitas. Ketentuan dalam uji Heteroskedastisitas adalah apabila nilai probabilitas lebih besar dari nilai  0.05  maka  disimpulkan  bahwa  model  regresi  dinyatakan  bebas  dari  masalah heteroskedastisitas.  Namun  apabila  nilai  probabilitas  lebih  kecil  dari  0.05  maka disimpulkan bahwa model regresi terdapat masalah heteroskedastisitas.
Tabel 7.
Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 ( Constant ) -.639 1.862 -.343 .732 Peluang Pertumbuhan -.589 1.406 -.040 -.419 .676 Ukuran Perusahaan -.236 .122 -.200 -1.932 .056 Struktur Aset 2.065 1.356 .141 1.523 .131 Profitabilitas -1.654 1.557 -.111 -1.062 .290
a. Dependent Variable : LN_RES
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Hasil  dari  uji  park  yang  dilakukan,  nilai  probabilitas  lebih  besar  dari  0,05 dinyatakan pada variabel Peluang Pertumbuhan, dan Struktur Aset, Ukuran Perusahaan, dan  Profitabilitas.  Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat masalah heteroskedastisitas.
5. Hasil Analisis Regresi Berganda
Adapun  hasil  dari  Analisis  Regresi  Berganda  pada  model  Persamaan  I  sebelum moderasi adalah:

## Tabel 8.

## Hasil Analisis Regresi Berganda Persamaan I Sebelum Moderasi
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  ( Constant ) -1.062 .286 -3.712 .000 Peluang Pertumbuhan -.181 .216 -.075 -.837 .405 Ukuran Perusahaan .032 .019 .169 1.716 .089 Struktur Aset .990 .208 .418 4.754 .000 Profitabilitas -.179 .239 -.074 -.747 .457 a. Dependent Variable : Keputusan Pendanaan
Tabel diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Dari  hasil  tabel  diatas,  maka  persamaan  regresi  moderasi  untuk  Persamaan  I adalah:
𝐿𝐸𝑉 = -1,062 -0,181 𝑃𝐸𝐿 + 0,032 𝑈𝐾𝑈𝑅 + 0,990 𝐴𝑆𝐸𝑇 -0,179 𝑃𝑅𝑂𝐹 + 𝑒
Interpretasi pada model regresi di atas adalah sebagai berikut:
a. Konstanta  (a)  sebesar  -1,062  menyatakan  manakala  variabel  peluang  pertumbuhan, ukuran  perusahaan  dan  struktur  aset,  dan  profitabilitas  bernilai  konstan,  maka variabel keputusan pendanaan (Y) memiliki nilai -1,062 satuan.
b. Koefisien  regresi  peluang  pertumbuhan  (X1)  sebesar  -0,181  menyatakan  manakala variabel  X1  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  penurunan  keputusan pendanaan sebesar 0,181 satuan.
c. Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan  (X2)  sebesar  0,032  menyatakan  manakala variabel  X2  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  kenaikan  keputusan pendanaan sebesar 0,032 satuan.
d. Koefisien  regresi  Struktur  Aset  (X3)  sebesar  0,990  menyatakan  manakala  variabel X3  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  kenaikan  keputusan  pendanaan sebesar 0,990 satuan.
e. Koefisien  regresi  Profitabilitas  (Z)  sebesar  -0,179  menyatakan  manakala  variabel  Z bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  kenaikan  keputusan  pendanaan  sebesar 0,179 satuan.
Adapun hasil analisis regresi berganda pada model persamaan II setelah moderasi adalah:

## Tabel 9.

## Hasil Analisis Regresi Moderasi Persamaan II
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 ( Constant ) -1.177 .294 -3.998 .000
Peluang Pertumbuhan -.234 .240 -.097 -.977 .331 Ukuran Perusahaan .053 .019 .280 2.733 .007 Struktur Aset .702 .254 .297 2.768 .007 Profitabilitas 3.359 1.365 1.399 2.461 .016 Pel_Prof .022 2.621 .001 .008 .993 Ukur_Prof -.368 .110 -1.923 -3.348 .001 Aset_Prof 2.923 1.580 .425 1.850 .067
a. Dependent Variable : Keputusan Pendanaan
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Dari  hasil  tabel  diatas,  maka  persamaan  regresi  moderasi  untuk  Persamaan  I adalah:
𝐿𝐸𝑉 =  -1,177  -  0,234 𝑃𝐸𝐿 +  0,053 𝑈𝐾𝑈𝑅 +  0,702 𝐴𝑆𝐸𝑇 -  3,359 𝑃𝑅𝑂𝐹 + 0,022PEL_PROF - 0,368UKUR PROF + 2,923ASET_PROF + 𝑒
Interpretasi pada model regresi di atas adalah sebagai berikut:
a. Konstanta  (a)  sebesar  -1,177  menyatakan  manakala  variabel  peluang  pertumbuhan, ukuran perusahaan dan struktur aset, dan interaksi antara variabel independen dengan variabel moderasi bernilai konstan, maka variabel keputusan pendanaan (Y) memiliki nilai -1,177 satuan.
b. Koefisien  regresi  peluang  pertumbuhan  (X1)  sebesar  -0,234  menyatakan  manakala X1  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  penurunan  keputusan  pendanaan sebesar 0,234 satuan.
c. Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan  (X2)  sebesar  0,053  menyatakan  manakala variabel  X2  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  kenaikan  keputusan pendanaan sebesar 0,053 satuan.
d. Koefisien  regresi  Struktur  Aset  (X3)  sebesar  0,702  menyatakan  manakala  X3 bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  kenaikan  keputusan  pendanaan  sebesar 0,702 satuan.
e. Koefisien  regresi  Profitabilitas  (Z)  sebesar  -3,359  menyatakan  manakala  variabel  Z bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  penurunan  keputusan  pendanaan  sebesar 3,359 satuan.
f. Koefisien  regresi  Peluang  Pertumbuhan  di  moderasi  Profitabilitas  sebesar  0,022 menyatakan  manakala  variabel  X1*Z  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan kenaikan keputusan pendanaan sebesar 0,022 satuan.
g. Koefisien  regresi  Ukuran  Perusahaan  di  moderasi  Profitabilitas  sebesar  -0,368 menyatakan  manakala  variabel  X2*Z  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan penurunan keputusan pendanaan sebesar 0,368 satuan.
h. Koefisien regresi Struktur Aset di moderasi Profitabilitas sebesar -0,368 menyatakan manakala  variabel  X3*Z  bertambah  sebesar  1  satuan,  menyebabkan  penurunan keputusan pendanaan sebesar 0,368 satuan.

## Raphita Bornok Yuliarta Pakpahan, Etty Gurendrawati, Diah Armeliza
Uji  hipotesis  dilakukan  dengan  tujuan  meninjau  pengaruh  dari  tiap  variabel independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen.  Hasil  uji  hipotesis  dilakukan dengan melakukan Uji F, Uji koefisien determinasi dan Uji T.
Berdasarkan  hipotesis  uji  kelayakan,  data  akan  dianggap  layak  untuk  digunakan dalam  penelitian  apabila  p  value  dari  F-statistic  <  0.05.  Hasil  Uji  F  untuk  persamaan  I sebelum moderasi ditunjukkan pada tabel berikut.

## Tabel 10.
Hasil Uji F Persamaan I Sebelum Moderasi
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.602 4 .650 6.128 .000 b Residual 11.357 107 .106 Total 13.958 111 a. Dependent Variable : Keputusan Pendanaan
b. Predictors :  ( Constant ),  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Peluang  Pertumbuhan,  Ukuran Perusahaan
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Pada hasil uji F, diketahui bahwa p value 0.00 < 0.05 sehingga data  yang digunakan layak untuk penelitian. Berikut hasil uji F pada persamaan II setelah moderasi:
Tabel 11.
Hasil Uji F Persamaan II Setelah Moderasi
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4.341 7 .620 6.706 .000 b Residual 9.617 104 .092 Total 13.958 111 a. Dependent Variable : Keputusan Pendanaan
b. Predictors : ( Constant ), Aset_Prof, Pel_Prof, Struktur Aset, Peluang Pertumbuhan, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Ukur_Prof
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Pada  hasil  uji  F,  diketahui  bahwa  p  value  0.00  <  0.05  maka  data  tersebut  layak digunakan  dalam  penelitian.  Adapun  koefisien  determinasi  dilakukan  untuk  mengukur seberapa besar kemampuan model dalam memaparkan variasi variabel dependen.  Hasil uji koefisien determinasi persamaan I sebelum moderasi adalah:
Tabel 12.
Hasil Uji Koefisien Determinasi Persamaan I Sebelum Moderasi
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .432 a .186 .156 .325785 a. Predictors :  ( Constant ),  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Peluang  Pertumbuhan,  Ukuran Perusahaan
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Sedangkan, hasil uji koefisien determinasi persamaan II setelah moderasi ditunjukkan pada tabel 13.
Tabel 13.

## Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .558 a .311 .265 .304096
a. Predictors : ( Constant ), Aset_Prof, Pel_Prof, Struktur Aset, Peluang Pertumbuhan, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Ukur_Prof
Sumber: diolah oleh Peneliti dengan SPSS25
Hipotesis  data  menyebutkan  bahwa  nilai adjusted R- squared (R2)  yang  kecil menunjukkan rendahnya kemampuan penguraian variabel dependen dan R2 yang tinggi atau mendekati  angka  1  menunjukkan  bahwa  kemampuan  variabel  independen  pada  variabel dependen  yang  semakin  kuat.  Berdasarkan  data  diatas  diketahui  nilai adjusted R2  pada persamaan  I  menunjukkan  nilai  0,156  (15,6%),  artinya  kemampuan  penguraian  variabel rendah  dan  84,5%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Sedangkan,  nilai adjusted R2  pada persamaan  II  mengalami  kenaikan  dibandingkan  model  pers1amaan  I  sebelum  moderasi yakni  sebesar  0,265  (26,5%),  sehingga  kemampuan  penguraian  variabel  pada  model persamaan II juga cukup rendah. Artinya 73,5% dipengaruhi oleh variabel lain.
Perbandingan adjusted R2  dengan  F- Statistic antara  model  persamaan  I  sebelum moderasi  dengan  model  persamaan  II  setelah  moderasi  menunjukkan  apakah  persamaan regresi terdapat pengaruh moderasi atau tidak. Apabila adjusted R2 dengan F- Statistic pada persamaan  I  memiliki  kenaikan  pada  persamaan  II  maka  terdapat  pengaruh  moderasi  pada persamaan  regresi,  dan  begitu  juga  sebaliknya.  Berikut  merupakan  perbandingan adjusted R2  dengan  F- Statistic antara  persamaan  I  dengan  persamaan  II.  Nilai adjusted R2  dan  F- Statistic pada persamaan I sama-sama mengalami kenaikan pada persamaan II, artinya pada persamaan regresi  terdapat  pengaruh moderasi  dalam relasi variabel  dependen  dan  variabel independen dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi.
Berdasarkan  hasil  dari  regresi  linear  berganda  dengan  moderasi  maka  dapat dipaparkan  pengaruh  dari  tiap  variabel  independen  maupun  moderasi  adalah  variabel Peluang pertumbuhan  yang menggunakan rasio  Pertumbuhan Aset  sebagai  proksi memiliki unstandardized  B  regresi  sebesar  -0,234.  Artinya,  variabel  peluang  pertumbuhan menunjukkan  arah  negatif  terhadap  keputusan  pendanaan.  Nilai  signifikansi  pada  peluang pertumbuhan  sebesar  0.331  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi  0,05.  Nilai  signifikan menunjukkan  bahwa  variabel  peluang  pertumbuhan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  keputusan  pendanaan.  Dengan  demikian,  H0  diterima  dan  H1  tidak  diterima, artinya  dinyatakan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap keputusan pendanaan.
Struktur  aset  yang  menggunakan  perbandingan  aset  tetap  dengan  total  aset  sebagai proksi  memiliki  nilai unstandardized B  sebesar  0,702.  Artinya,  variabel  struktur  aset menunjukkan  arah  positif  terhadap  keputusan  pendanaan.  Nilai  signifikansi  pada  struktur aset  sebesar  0,007,  artinya  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  0.05.  Nilai  signifikan menunjukkan  bahwa  struktur  aset  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  pendanaan. Dengan  demikian,  H0  tidak  diterima  dan  H1  diterima,  artinya  profitabilitas  tidak  mampu memoderasi  pengaruh  peluang  pertumbuhan  terhadap  keputusan  pendanaan.Ukuran perusahaan dengan keputusan pendanaan  yang dimoderasi oleh profitabilitas memiliki nilai unstandardized B  sebesar  -0,368.  Nilai  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  mampu memperlemah  hubungan  antara  peluang  pertumbuhan  dengan  keputusan  pendanaan.  Nilai signifikansi  ukuran  perusahaan  yang  dimoderasi  oleh  profitabilitas  adalah  0,001,  artinya lebih kecil dari tingkat signifikansi 0,05.

## 1. Pengaruh Peluang Pertumbuhan terhadap Keputusan Pendanaan
Hipotesis  pertama  yang  berbunyi  peluang  pertumbuhan  berpengaruh  positif terhadap  keputusan  pendanaan  tidak  dapat  diterima.  Artinya,  tinggi  rendahnya  peluang perusahaan  untuk  bertumbuh  tidak  menjadi  pertimbangan  untuk  melakukan  keputusan pendanaan untuk memperoleh dana dari utang.
Seiring  dengan  semakin  tingginya  peluang  perusahaan  yang  sedang  bertumbuh membuat  dana  yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan  semakin  besar  untuk  melaksanakan ekspansi  pasar.  Perusahaan  yang  sedang  bertumbuh  juga  memiliki  kesempatan  besar untuk  berinvestasi.  Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis,  tinggi  rendahnya  tingkat  peluang pertumbuhan  tidak  menjadi  pertimbangan  dalam  melakukan  pendanaan  dari  utang. Sehingga  hasil  ini  memungkinkan  bagi  perusahaan  untuk  menggunakan  aliran  kas internal perusahaan terlebih dahulu dalam mendanai kebutuhan perusahaan tersebut. Dari pihak eksternal, dengan melihat pertumbuhan aset sebagai ukuran peluang pertumbuhan perusahaan ternyata bukan satu-satunya pertimbangan bagi mereka dalam meminjamkan dana  bagi  perusahaan.  Sesuai  dengan  teori  sinyal  yang  mengungkapkan  bahwa  sinyal baik  yang  diantarkan  kepada  masyarakat  atau  kreditur  akan  membuat  perusahaan  lebih mudah  memperoleh  pendanaan  dari  utang.  Dengan  demikian,  semakin  meningkatnya peluang  pertumbuhan  perusahaan,  maka  perusahaan  tidak  dapat  langsung  membuat keputusan  untuk  meminjam  dana  kepada  kreditur  untuk  memenuhi  kebutuhan perusahaan dalam ekspansi pasarnya.
Studi  ini  sejalur  dengan  Corina  ( Corina dkk.  2017),  yang  hasilnya  tidak  adanya pengaruh  peluang  pertumbuhan  dengan  keputusan  pendanaan.  Pihak  kreditur  tidak
sekedar  menjadikan  pertumbuhan  aset  perusahaan  saja  sebagai  peninjauan  dalam memberikan dana mereka untuk dipinjam. Terdapat 5 kriteria (5C) yang menjadi kriteria pertimbangan oleh kreditur, di antaranya terdiri dari kapasitas, karakter, kapital, kondisi ekonomi  dan  kolateral.  Tingkat  tinggi  pada  pertumbuhan  aset  perusahaan  tidak menjamin  untuk  masuk  dalam  kualifikasi  5  kriteria  utama  oleh  para  kreditur  sebelum meminjamkan  dananya.  Namun  berbanding  terbalik  dengan  kondisi  rendahnya pertumbuhan  aset  perusahaan  tidak  menjamin  bahwa  mereka  tidak  masuk  ke  dalam kualifikasi  kriteria  tersebut.  Oleh  karena  itu,  peluang  pertumbuhan  tidak  adanya pengaruh atas keputusan pendanaan. Studi ini juga selaras dengan  Fernandes & Sumiati ( Fernandes & Sumiati , 2019) dan Dewi dkk (I. T. T. Dewi et al., 2019) yang memberikan bukti  empiris  bahwa  peningkatan  aset  tidak  pasti  membuat  utang  yang  dimiliki  oleh perusahaan  meningkat,  sehingga  peluang  pertumbuhan  perusahaan  tidak  memiliki pengaruh terhadap keputusan pendanaan.
2. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Keputusan Pendanaan
Hipotesis  kedua  yang  berbunyi  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap keputusan pendanaan dapat diterima. Artinya, seiring dengan besarnya perusahaan maka akan  berbanding  lurus  dengan  tingkat  keputusan  pendanaan  dalam  kegiatan  bisnis usahanya.
Seiring  besarnya  suatu  perusahaan  membuat  perusahaan  akan  menginginkan banyaknya dana dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil. Bertambahnya besar perusahaan  juga  akan  memperlancar  penerimaan  pinjaman  dari  pihak  ketiga, dikarenakan  semakin  besar  perusahaan  maka  informasi  tersedia  dalam  pasar  semakin berlimpah  dan  dijadikan  sinyal  terkait  perusahaan  tersebut.  Asumsi  untuk  ukuran perusahaan yang besar bahwa kelak perusahaan memiliki harapan baik dalam bisnisnya. Sehingga, perusahaan dapat memanfaatkan utang untuk kelanjutan usahanya.
Penelitian sebelumnya telah dilakukan oleh M’ng et al ( M’ng et al., 2017), dengan hasil bahwa besarnya suatu perusahaan dapat menerbitkan utang dengan biaya yang lebih rendah  dan  lebih  mudah  tidak  seperti  perusahaan  yang  lebih  kecil.  Bukti  empiris  oleh Corina dkk ( Corina et al., 2017) dan Mwangi & Muchelule ( Mwangi & Muchelule n.d. 2019)  menghasilkan  hasil  yang  sama,  yakni  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  keputusan  pendanaan  dari  utang.  Studi  tersebut  menyatakan  bahwa  seiring dengan  besarnya  ukuran  perusahaan,  membuat  tingkat  utang  juga  semakin  bertambah. Sebab,  perusahaan  besar  memiliki  kapasitas  membayar  utang  lebih  baik  dibanding dengan perusahaan kecil.
3. Pengaruh Struktur Aset terhadap Keputusan Pendanaan
Hipotesis  ketiga  yang  berbunyi  bahwa  struktur  aset  berpengaruh  positif  terhadap keputusan  pendanaan  dapat  diterima.  Artinya,  seiring  dengan  tingginya  struktur  aset perusahaan akan sejlan dengan tingginya keputusan pendanaan dari utang.
Kreditur dapat memperoleh informasi terkait keadaan perusahaan melalui laporan keuangan yang dimanifestasikan oleh perusahaan. Salah satu pertimbangan bagi kreditur untuk memberikan pinjamannya adalah dengan mengetahui aset tetap milik perusahaan. Struktur aset ini memiliki kapasitas dalam memutuskan pendanaan. Hal ini terjadi karena aset  tetap  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  bagi  kreditur.  Dengan  adanya  jaminan
berupa aset tetap, maka perusahaan yang memiliki jumlah jaminan besar akan membuat kreditur  merasa  lebih  mudah  memberikan  dananya  dibandingkan  dengan  perusahaan dengan  jumlah  aset  tetap  sebagai  jaminannya  kecil.  Perusahaan  memberikan  informasi terkait  aset  mereka  untuk  memberikan  sinyal  kepada  pihak  ketiga  bahwa  perusahaan memiliki sejumlah aset tetap sebagai jaminan dalam melakukan kredit.
Hasil  ini  juga  didukung  oleh  penelitian  dari  Ibrahim  &  Lau  ( Ibrahim  &  Lau , 2019), dan Dewi dkk (I. T. T. Dewi et al., 2019), penelitian tersebut menyatakan bahwa seiring  dengan  tingginya  nilai  struktur  aset  suatu  perusahaan  menimbulkan  adanya peningkatan penggunaan atas utang.
4. Pengaruh Peluang Pertumbuhan terhadap Keputusan Pendanaan yang dimoderasi oleh Profitabilitas
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  mampu  memoderasi pengaruh peluang pertumbuhan terhadap keputusan pendanaan. Maka dari itu, hipotesis keempat  tidak  dapat  diterima.  Bukti  empiris  ini  tidak  dapat  mendukung  hipotesis  yang berbunyi bahwa profitabilitas mampu memoderasi pengaruh antara peluang pertumbuhan dengan keputusan perusahaan dalam melakukan pendanaan utang.
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  tiap-tiap  pertumbuhan  perusahaan  pasti membutuhkan  dana  yang  besar  dalam  menjalankan  kegiatan  perusahaan  dan  dengan melihat  tingginya  peluang  pertumbuhan  menyebabkan  mudahnya  perolehan  utang  dari pihak  di  luar  perusahaan.  Sehingga,  perusahaan  dapat  menjalankan  usahanya  dengan menggunakan  utang.  Namun  dengan  menambah  variabel  profitabilitas  sebagai  variabel moderasi  ternyata  tidak  menjamin  perusahaan  menggunakan  pendanaan  dari  pihak eksternal. Dengan adanya penambahan profitabilitas ternyata tidak mampu memperkuat maupun  memperlemah  keputusan  pendanaan  melalui  utang  dengan  melihat  peluang pertumbuhan perusahaan tersebut. Hasil tidak sejalur dengan studi oleh Astuti & Hotima ( Astuti  &  Hotima ,  2016).  Studi  tersebut  menyatakan  bahwa  profitabilitas  dapat memperlemah  pengaruh  peluang  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  keputusan pendanaan  dari  utang,  karena  seiring  dengan  tingginya  profittabilitas  menyebabkan meningkatnya laba perusahaan .
5. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Keputusan  Pendanaan  yang  dimoderasi oleh Profitabilitas
Hasil  penelitian  menyatakan  bahwa  profitabilitas  mampu  memoderasi  pengaruh ukuran  perusahaan  terhadap  keputusan  pendanaan.  Koefisien  yang  menunjukkan  nilai minus  menyatakan  bahwa  profitabilitas  mampu  memperlemah  pengaruh  ukuran perusahaan  dengan  keputusan  pendanaan.  Maka  dari  itu,  Hipotesis  kelima  diterima. Artinya,  hasil  penelitian  ini  dapat  mendukung  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas mampu memoderasi pengaruh antara ukuran perusahaan dengan keputusan perusahaan dalam melakukan pendanaan utang.
Hasil  ini  menyatakan  bahwa  seiring  dengan  besarnya  perusahaan  yang  ditaksir dari keseluruhan penjualan menyebabkan tingginya penghasilan laba. Tingkat tinggi dari Profitabilitas  membuat  perusahaan  memakai  dana  dari  hasil  dari  bisnis  perusahaan terlebih  dahulu  sebelum  menggunakan  utang  dalam  mendanai  kebutuhan  perusahaan. Kebutuhan  perusahaan  terpenuhi  dengan  laba  ditahan,  sebab  tingginya  laba  sejalan dengan  tingginya  laba  ditahan.  Sehingga,  meskipun  perusahaan  besar  membutuhkan
dana yang besar, namun apabila memiliki profitabilitas yang baik maka perusahaan akan menggunakan  pendanaan  internalnya  terlebih  dahulu.  Hasil  dari  studi  ini  sepaham dengan studi oleh Irawan & Pramono ( Irawan & Pramono , 2017).
6. Pengaruh  Struktur  Aset  terhadap  Keputusan  Pendanaan  yang  dimoderasi  oleh Profitabilitas
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  mampu  memoderasi pengaruh  struktur  aset  terhadap  keputusan  pendanaan.  Maka  dari  itu,  hipotesis  keenam tidak dapat diterima. Artinya, hasil penelitian ini tidak dapat mendukung hipotesis yang menyatakan  bahwa  profitabilitas  mampu  memoderasi  pengaruh  antara  struktur  aset dengan keputusan perusahaan dalam melakukan pendanaan utang.
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  pertambahan  profitabilitas  tidak memengaruhi  keputusan  pendanaan  dari  utang  yang  dilihat  dari  struktur  aset  yang dimiliki.  Pada  teori  sinyal,  informasi  tentang  aset  tetap  yang  dimiliki  perusahaan  dapat digunakan  sebagai  jaminan  kepada  kreditur.  Jaminan  tersebut  dapat  diambil  alih  oleh kreditur  apabila  perusahaan  mengalami  kebangkrutan  dan  tidak  memungkinkan  untuk membayar utang kepada kreditur. Sehingga, seiring dengan tingginya struktur aset akan sejalan  dengan  tingginya  aset  tetap  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  jaminan  dan memudahkan perusahaan untuk memperoleh utang. Namun, melihat dari hasil penelitian ini  yang  menambahkan  variabel  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi  menyatakan bahwa  walaupun  perusahaan  yang  memiliki  aset  sebagai  jaminan,  namun  kesempatan untuk  memperoleh  utang  dari  kreditur  tidak  langsung  dimanfaatkan.  Perusahaan  akan menggunakan utang apabila dana dari hasil kegiatan bisnis yang dimilikinya tidak cukup untuk memenuhi kebutuhan perusahaan. Hasil penelitian ini sepaham dengan penelitian yang dilakukan oleh Nur’aini ( Nur’aini et al., 2020) yang menyatakan profitabilitas tidak dapat memoderasi pengaruh antara struktur aset dengan keputusan pendanaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  dari  pengujian  yang  telah  dilakukan,  kesimpulan  yang  dapat diambil  bahwa  peluang  pertumbuhan  tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  pendanaan, artinya  tingkat  peluang  pertumbuhan  tidak  menjamin  unttuk  dilakukannya  pendanaan  dari utang.  Variabel  kedua  yakni  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap keputusan pendanaan, artinya seiring dengan besarnya perusahaan sejalan dnegan tingginya keputusan  untuk  melakukan  pendanaan  dari  utang.  Dalam  membuat  keputusan  pendanaan, sebaiknya  perusahaan  dapat  mempertimbangkan  pengaruh  dari  peluang  pertumbuhan, ukuran  perusahaan,  dan  struktur  aset.  Dalam  kelangsungan  hidup  perusahaan,  maka  kelak perusahaan  akan  diperhadapkan  dengan  keputusan  pendanaan.  Keputusan  yang  diambil haruslah  dipertimbangkan  dengan  matang.  Dengan  semakin  besarnya  ukuran  perusahaan maka  akan  menjadi  sinyal  bagus  dalam  menentukan  keputusan  pendanaan  dimasa  depan. Oleh  karena  itu,  kreditor  akan  mudah  meminjamkan  dananya  kepada  perusahaan  yang memiliki  ukuran  perusahaan  yang  besar.  Sebaiknya  perusahaan  juga  mengelola  asetnya dengan baik karena melihat aset terutama aset tetap dapat bermanfaat sebagai pertimbangan dalam menentukan keputusan pendanaan.

## Bibliografi
Astuti,  D.  D.,  &  Hotima,  C.  (2016). Variabel  yang  mempengaruhi  struktur  modal  dengan profitabilitas  sebagai  variabel  intervening  (Studi  pada  Industri  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia) . UNEJ E-Proceeding, 398–413.
Basana,  S.  R.  (2020). Pengaruh  Firm  Size  Terhadap  Leverage  pada  Perusahaan Manufaktur  Publik  Indonesia  Periode  2013-2017 .  International  Journal  of  Financial and Investment Studies (IJFIS), 1(1), 53–66. https://doi.org/10.9744/ijfis.1.1.53-66
Corina,  A.,  Murhadi,  W.  R.,  &  Wijaya,  L.  I.  (2017). Pengaruh  Profitability,  Tangibility, Size, Growth, dan Liquidity terhadap Leverage Badan Usaha yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  Periode  2011-2015 .  Calyptra:Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas Surabaya, 6(2), 1001–1017.
Dewi,  A.  S.  (2020). Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Profitabilitas,  Kebijakan  Dividen,  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Leverage Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Pundi, 04(02), 265–282. https://doi.org/10.31575/jp.v4i2.278
Dewi, I. T. T., Hadi, H., & Nalurita, F. (2019). Pengaruh Liquidity , Profitability , Ukuran Perusanaan  (  Size  ),  Tangibility  ,  Growth  Opportunity  ,  Earning  Volatility  Dan  Non- Debt  Tax  Shield  Terhadap  Financial  Leverage  Pada  Perusahaan  Building Construction  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2017 .  In  Sosial  dan  Humaniora (pp. 1–7).
Fernandes, J., & Sumiati, S. (2019). Tangibility, Liquidity dan Growth Opportunity Sebagai Faktor Penentu Leverage Perusahaan . Jurnal Benefita, 4(2), 282–295. http://doi.org/10.22216/jbe.v4i2.4182
Hans,  K.,  Rosita,  S.,  Merliyana,  S.,  &  Sylvia,  V.  S.  (2012). Akuntansi  keuangan berdasarkan SAK berbasis IFRS . Salemba Empat.
Hidayati,  W.,  Rizal,  N.,  &  Taufiq,  M.  (2019). Analisis  Perlakuan  Akuntansi  Aset  Tetap Pada  Koperasi  Serba  Usaha  Manda  Group  Berdasarkan  PSAK  No.  16 .  Proceedings Progress Conference, 2(1), 672–679.
Himawan, A., & Wibowo, S. (2016). Pengaruh Non-Debt Tax Shield, Tangibilitas, Human Capital, Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan, Likuiditas dan Profitabilitas terhadap  Financial  Leverage  pada  Sektor  Komunikasi .  Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi, 18(2), 217–226. https://doi.org/10.34208/jba.v18i2.57
Ibrahim, H., & Lau, T.-C. (2019). The determinants of financial leverage for surviving listed companies in Malaysia . International Journal of Business and Society, 20(1), 75–94.
Irawan,  &  Pramono,  C.  (2017). Pengaruh  Suku  Bunga,  Struktur  Aktiva  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Modal  Dengan  Moderasi  Profitabilitas  Pada  Perusahaan Sektor Aneka Industri Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Manajemen Tools, 7(1), 45–56.
Khairani,  U.,  Rahmawati,  &  Helmiati.  (2020). Pengaruh  Asset  Tangibility,  Proditabilitas, dan  Likuiditas  terhadap  Lavarage  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2016  –  2018) .  Riset Manajemen Indonesia, 2(4), 310–319.
M’ng, J. C. P., Rahman, M., & Sannacy, S. (2017). The determinants of capital  structure: Evidence  from  public  listed  companies  in  Malaysia,  Singapore  and  Thailand .  Cogent Economics & Finance, 5(1), 1418609. https://doi.org/10.1080/23322039.2017.1418609
Mwangi, L., & Muchelule, Y. (2019 n.d.). Financial Factors Influencing Firm Leverage: A Case Of Agricultural Firms Listed In The Nairobi Securities Exchange, Kenya .
Nur’aini,  A.,  Masitoh,  E.,  &  Chomsatu,  Y.  (2020). Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Likuiditas,  Resiko  Bisnis  Dan  Struktur  Asset  Terhadap  Struktur  Modal  Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderasi . OIKOS: Jurnal Kajian Pendidikan Ekonomi Dan Ilmu Ekonomi, IV(1), 25–36. https://doi.org/10.23969/oikos.v4i1.2162
Pagala,  M.  N.  Y.,  Mahsuni,  A.  W.,  &  Junaidi.  (2019a). Analisis  Determinan  Leverage Perusahaan :  Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia . E-Jra, 08(01), 131–140.
Pagala,  M.  N.  Y.,  Mahsuni,  A.  W.,  &  Junaidi,  J.  (2019b). Analisis  Determinan  Leverage Perusahaaan:  Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi, 8(01).
Putri,  W.  R.,  Diantimala,  Y.,  &  Saputra,  M.  (2019). The  Effect  of  Asset  Structure, Profitability, Company Growth, and Dividend  Policy on Financial Leverage (A Study in Lq 45 Companies Listed In Indonesia Stock Exchange in 2012-2016) .  International Journal  of  Academic  Research  In  Business  And  Social  Sciences,  9(6). http://dx.doi.org/10.6007/IJARBSS/v9-i6/5946
Sekartaji,  J.  (2017). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Growth  Terhadap  Leverage  Pada Sub Sektor Keramik Porselin dan Kaca yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2009-2010 . Jom Fisip, 4(2), 1–16.
Sudana,  I.  M.,  &  Werdhianti,  G.  A.  P.  W.  (2017). Brand  Value,  Asset  Tangibility, Profitabilitas Dan Leverage Keuangan . Jurnal Manajemen Dan Bisnis Indonesia, 5(1), 12–21. https://doi.org/10.31843/jmbi.v5i1.136
Wahyuni,  I.,  &  Ardini,  L.  (2017). Pengaruh  Growth  Opportunity,  Profitabilitas  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Struktur  Modal .  Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi, vol.6(No.4), 1308–1325.