## ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI

## Ayu Nur Indriani
Email: ayunur101@yahoo.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbedaan pada kinerja keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sebelum dan sesudah akuisisi Kinerja perusahaan diukur dengan menggunakan rasio keuangan: rasio likuiditas ( Current Ratio ), rasio aktivitas ( Total Assets Turnover), rasio solvabilitas ( Debt To Equity Ratio ), dan rasio profitabilitas ( Net Profit Margin ). Desain penelitan ini adalah kuantitatif komparatif. Populasi penelitian meliputi seluruh  perusahaan  manufaktur  dan  industri  lain,  selain  industri  perbankan  dan  lembaga keuangan  lainnya  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  melakukan  aktivitas  akuisis tahun  2011-2012.  Teknik  pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling dan diperoleh data sampel penelitian 15 perusahaan. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah paired  sample  t-test. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa:  (1)  tidak terdapat perbedaan debt to equity ratio (DER), dan net profit margin (NPM) pada 2 dan 4 tahun sebelum dan sesudah akusisi; (2) tidak terdapat perbedaan current ratio pada 4 tahun sebelum dan sesudah akuisisi, sedangkan current ratio pada 2 tahun terdapat perbedaan antara sebelum dan sesudah akusisi; (3) Terdapat perbedaan signifikan Total asset turnover (TATO) pada 2 dan 4 tahun sesudah akuisisi.

## Kata Kunci:Akuisisi, Kinerja Keuangan, Rasio Keuangan

## PENDAHULUAN
Persaingan yang semakin ketat di era pasar bebas menuntut perusahaan untuk memiliki kinerja yang lebih baik agar mampu mempertahankan eksistensinya. Kondisi ini mendorong perusahaan untuk menciptakan strategi dan inovasi agar mampu bersaing dengan perusahaan lainnya. Salah satu strategi yang dapat dilakukan adalah melalui ekspansi. Ekspansi perusahaan dapat dilakukan dengan ekspansi internal ataupun eksternal.
Ekspansi internal dilakukan dengan menambah kapasitas produksi atau membangun divisi bisnis yang baru. Sedangkan ekspansi eksternal dapat dilakukan dalam bentuk penggabungan usaha atau dengan membeli perusahaan yang telah ada. Menurut Koesnadi (1991) bahwa salah satu strategi yang dapat dilakukan oleh perusahaan agar perusahaan bisa bertahan atau bahkan berkembang adalah dengan melakukan merger dan akuisisi (M&A). Akuisisi sering dianggap sebagai keputusan kontroversial karena memiliki dampak yang kompleks. Banyak pihak yang dirugikan  sekaligus  diuntungkan  dari  peristiwa  akuisisi,  akan  tetapi  banyak  perusahaan cenderung memilih akuisisi dari pada pertumbuhan internal sebagai strateginya.
Berdasarkan data yang dirilis oleh KPPU (Komisi Pengawas Persaingan Usaha) kegiatan akuisisi  sepanjang  tahun  2010-2015  mengalami  perubahan  yang  berfluktuasi.  Tingginya aktivitas  akuisisi  menurut  Hariyani  dkk  (2011)  karena  akuisisi  dianggap  jalan  cepat  untuk mewujudkan tujuan perusahaan dimana perusahaan tidak perlu memulai dari awal suatu bisnis baru.  Selain  itu  akuisisi  juga  dianggap  dapat  menciptakan  sinergi  yang  merupakan  nilai
keseluruhan  perusahaan  setelah  akuisisi  yang  lebih  besar  dibandingkan  penjumlahan  nilai masing-masing perusahaan sebelum akuisisi.
Pada  umumnya  tujuan  dilakukannya  akuisisi  adalah  mendapatkan  sinergi  atau  nilai tambah. Kehadiran nilai tambah merupakan indikasi ada tidaknya pertumbuhan dari peristiwa akuisisi.  Keberhasilan  perusahaan  melakukan  aktifitas  akuisisi  dapat  dilihat  melalui  kinerja keuangan.  Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  pencapaian  prestasi  perusahaan  dalam suatu  periode  tertentu  yang  mencerminkan  tingkat  kesehatan  perusahaan  tersebut  (Sutrisno, 2009).   Kinerja tersebut dapat dibandingkan dengan sebelum perusahaan melakukan aktifitas akuisisi agar perusahaan mampu menilai apakah ada sinergi yang dicapai setelah melakukan akuisisi. Apabila kondisi dan posisi keuangan perusahaan meningkat maka akuisisi dikatakan berhasil.
Kinerja  perusahaan  dapat  diukur  melalui  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  tercermin dalam  rasio-rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  yang  dapat  digunakan  untuk  menilai  kinerja perusahaan  diantaranya:  rasio  likuiditas,  rasio  aktivitas,  rasio  solvabilitas  dan  rasio profitabilitas. Rasio likuiditas menurut Sugiyono (2009) merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Akuisisi menjadikan aset perusahaan menjadi lebih besar, sehingga kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya semakin  baik,  jika  perusahaan  mampu  melakukan  pembayaran  terhadap  utang-utangnya artinya perusahaan dalam keadaan likuid . Semakin tinggi tingkat rasio likuiditas, maka kondisi perusahaan semakin baik.
Rasio  aktivitas  menurut  Fahmi  (2012)  adalah  rasio  yang  menggambarkan  sejauh  mana suatu  perusahaan  mempergunakan  sumber  daya  yang  dimilikinya  guna  menunjang  aktifitas perusahaan.  Rasio  ini  menunjukkan  semakin  besar  perputaran  aktiva  maka  semakin  efektif perusahaan  mengelola  aktivanya  dalam  menghasilkan  penjualan.  Aktiva  yang  rendah  pada tingkat  penjualan  tertentu  akan  mengakibatkan  semakin  besarnya  dana  kelebihan  yang tertanam pada aktiva tersebut. Dana kelebihan tersebut akan lebih baik bila ditanamkan pada aktiva lain yang lebih produktif (Sawir, 2009).
Rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  keuangannya  (Husnan,  2013).  Suatu  perusahaan dikatakan solvabel apabila perusahaan tersebut mempunyai aktiva atau kekayaan yang cukup untuk  membayar  semua  hutangnya.  Penggunaan  utang  terlalu  besar  yang  melebihi  batas tertentu  akan  mempertinggi  kemungkinan  perusahaan  tidak  dapat  mengembalikan  utang karena harus membayar angsuran dan bunga tetap. Hal ini menunjukkan semakin tinggi utang semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan finansialnya.
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  mengukur  efektivitas  manajemen  secara keseluruhan yang ditunjukkan oleh besar kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya  dengan  penjualan  maupun  investasi  (Fahmi,  2012).  Semakin  baik  rasio profitabilitas menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan suatu perusahaan. Kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dapat  menarik  para  investor  untuk menanamkan  dananya  guna  memperluas  usahanya,  sebaliknya  tingkat  profitabilitas  yang rendah akan menyebabkan para investor menarik dananya.
Keputusan  akusisi  juga  tidak  terlepas  dari  permasalahan,  diantaranya  biaya  untuk melaksanakan  akuisisi  sangat  mahal,  dan  hasilnya  belum  tentu  pasti  sesuai  dengan  yang diharapkan. Akuisisi tidak selamanya menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan, seringkali perusahaan mengalami  kegagalan atau memburuknya kinerja perusahaan setelah melakukan akuisisi.  Pelaksanaan  akuisisi  juga  dapat  memberikan  pengaruh  negatif  terhadap  posisi keuangan dari perusahaan pengakuisisi ( acquiring company ) apabila strukturisasi dari akuisisi
melibatkan cara pembayaran dengan kas dan atau melalui pinjaman. Permasalahan yang lain adalah  kemungkinan  adanya corporate  culture ,  sehingga  berpengaruh  pada  sumber  daya manusia yang akan dipekerjakan (Suta, 1992).
Secara  teori  menurut  Payamta  (2000),  sesudah  merger  dan  akuisisi  ukuran  perusahaan dengan sendirinya bertambah besar karena aset, kewajiban dan ekuitas perusahaan digabung bersama. Oleh karena itu, kinerja pasca akuisisi seharusnya semakin membaik dibandingkan dengan  sebelum  akuisisi.  Akan  tetapi  pada  kenyataannya  banyak  perusahaan  pasca  akuisisi tidak mengalami perubahan kinerja secara signifikan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aprilita,  dkk  (2013)  menunjukkan  hasil  bahwa  akuisisi tidak  menimbulkan  sinergi  bagi  perusahaan.  Penelitian  selanjutnya  yang  dilakukan  oleh Agustin dan Triyonowati  (2014) juga menunjukkan bahwa  ada penurunan kinerja  keuangan setelah merger dan akuisisi. Sedangkan  penelitian yang dilakukan oleh Aprilia dan Oetomo (2015)  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  dimana  perusahaan  mengalami  perubahan  secara signifikan terhadap kinerja keuangan sebelum sesudah melakukan merger dan akuisisi.

## Kajian Pustaka dan Hipotesis
Rasio  likuiditas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban keuangan  jangka  pendeknya. Rasio  ini  mengukur  kemampuan  likuiditas  jangka  pendek perusahaan dengan melihat aktiva lancar perusahaan relatif terhadap utang lancarnya. Semakin tinggi tingkat rasio likuiditas, maka kondisi perusahaan semakin baik. Jika suatu perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan  perusahaan mulai lambat dalam membayar tagihan (utang usaha) maka hal ini dapat meningkatkan kewajiban lancarnya yang dapat menimbulkan risiko kerugian bagi perusahaan. Rasio likuiditas yang digunakan dalam penelitian ini adalah current ratio . Current ratio merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi  utang  (kewajiban) lancar yang akan jatuh tempo. Semakin besar perbandingan aktiva lancar dan kewajiban lancar, semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam  menutupi  kewajiban  jangka  pendeknya. Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  dengan  dilakukannya  akuisisi  perusahaan  memiliki  aset lancar yang lebih besar, sehingga kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya semakin baik dengan begitu investor akan tertarik menanamkan modalnya.
H 1.1 :  Terdapat  perbedaan  rasio  likuiditas  yang  di  proksikan  dengan  current  ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi.
H 1.2 :  Terdapat  perbedaan  rasio  likuiditas  yang  di  proksikan  dengan  current  ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.
Rasio  aktivitas  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  mempergunakan sumber daya  yang dimilikinya guna menunjang aktivitas perusahaan. Semakin besar tingkat rasio  aktivitas  maka  semakin  baik  kinerja  perusahaan  dalam  pengelolaan  asetnya.  Rasio aktivitas dalam penelitian diukur menggunakan total asset turnover . Rasio ini menggambarkan hubungan  antara  tingkat  operasi  perusahaan  ( sales )  dengan asset yang  dibutuhkan  untuk menunjang  kegiatan  operasi  perusahaan  tersebut.  Semakin  besar total  asset  turnover ,  maka aktiva  dapat  lebih  cepat  berputar  dan  meraih  laba  yang  menunjukkan  semakin  efisien penggunaan keseluruhan aktiva dalam menghasilkan penjualan. Dengan dilakukannya akuisisi, aset-aset  perusahaan  digabungkan,  manajemen  yang  bergabung  juga  diharapkan  semakin efektif dan efisien, maka seharusnya kemampuan perusahaan untuk mengelola asetnya semakin baik.
H 2.1 :  Terdapat perbedaan   rasio aktivitas yang diproksikan dengan  total asset turnover perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi.
H 2.2 :  Terdapat perbedaan   rasio aktivitas yang diproksikan dengan  total asset turnover perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.
Rasio solvabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban  keuangannya.  Perusahaan  dengan  rasio leverage yang  rendah  memiliki  risiko kerugian yang lebih kecil, sehingga kondisi ini menunjukkan bahwa perusahaan yang memiliki rasio leverage kecil  maka  semakin  baik. Rasio  solvabilitas  dalam  penelitian  ini  diproksikan dengan debt to equity ratio, rasio ini digunakan untuk mengukur perbandingan antara hutang dengan modal sendiri. Semakin besar modal yang dimiliki maka semakin kecil jumlah modal pinjaman yang digunakan untuk membiayai aktiva perusahaan. Adanya penggabungan usaha diharapkan dapat meminimalisir penggunaan hutang oleh perusahaan. Semakin kecil hutang yang dimiliki oleh perusahaan maka investor semakin percaya dan tertarik untuk menanamkan modalnya.
H 3.1 :  Terdapat perbedaan rasio solvabilitas yang di proksikan dengan debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi.
H 3.2 :  Terdapat perbedaan rasio solvabilitas yang di proksikan dengan debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  manajemen  yang  tercermin pada imbalan hasil dari investasi melalui kegiatan penjualan. Semakin baik rasio profitabilitas menggambarkan  kemampuan  tingginya  perolehan  keuntungan  suatu  perusahaan.  Rasio profitabilitas  dalam  penelitian  diproksikan  dengan Net  Profit  Margin . Rasio  ini menggambarkan  besar  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  pada  setiap  penjualan  yang dilakukan.  Hubungan  antara  laba  bersih  sesudah  pajak  dan  penjualan  bersih  menunjukkan kemampuan  manajemen  dalam  mengemudikan  perusahaan  secara  cukup  berhasil  untuk menyisakan  margin  tertentu  sebagai  kompensasi  yang  wajar  bagi  pemilik  modal.  Semakin besar  NPM,  maka  kinerja  perusahaan  semakin  produktif,  sehingga  akan  meningkatkan kepercayaan  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut, perusahaan  yang  melakukan  akuisisi,  tentu  mengharapkan  tercapainya  sinergi  yang  akan semakin memudahkan dalam peningkatan laba perusahaan.
H 4.1 :  Terdapat perbedaan rasio solvabilitas yang di proksikan dengan net profit margin perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi.
H 4.1 :  Terdapat perbedaan rasio solvabilitas yang di proksikan dengan net profit margin perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif  komparatif  menurut Sugiyono  (2012)  yaitu  penelitian  yang  membandingkan  keberadaan  satu  variabel  atau  lebih pada dua atau lebih sampel yang berbeda, atau pada waktu yang berbeda.. Dalam penelitian ini menguji apakah terdapat perbedaan variabel CR, TATO, DER, dan NPM sebelum dan sesudah akuisisi.

## Waktu dan Tempat Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang melakukan aktivitas akuisisi periode 2011- 2012. Waktu penelitian ini dilakukan mulai Desember 2016 sampai September 2017.

## Subjek Penelitian
Populasi dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan aktivitas akuisisi periode 2011-2012 dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik purposive sampling dengan kriteria:
1. Perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2. Melakukan aktivitas akuisisi pada periode 2011-2012.
3. Perusahaan  termasuk  industri  manufaktur  dan  industri  lain  selain  perusahaan  perbankan dan lembaga keuangan lainnya.
4. Tersedia laporan keuangan 2 dan 4 tahun sebelum dan sesudah akuisisi.

## Jenis Data dan Teknik  Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data dalam penelitian ini diambil dari laporan keuangan perusahaan yang menjadi sampel penelitian periode tahun 2007- 2016.

## Teknik Analisis Data
Uji  normalitas  data  dilakukan  sebelum  data  diolah  berdasarkan  model  penelitian.  Uji normalitas  dilakukan  untuk  menentukan  alat  uji  statistik  yang  sebaiknya  digunakan  untuk pengujian hipotesis. Metode analisisi data yang digunakan dalam penelitian ini adalah paired sample t-test .

## HASILPENELITIAN

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  menjelaskan  atau  menggambarkan  berbagai karakteristik data, seperti rata-rata, median, dan sebagainya (Santoso, 2008). Gambaran umum data dalam penelitian ini terdiri dari maksimum, minimum, mean, dan standar deviasi dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 1. Hasil uji Statistik Deskriptif Seluruh Variabel
Periode Min Max Mean Std.Dev CR t-2 CR t-4 CR t+2 CR t+4 1,893 1,002 0,682 0,683 8,046 5,895 4,865 6,364 3,9142 2,1360 2,0031 2,1198 1,99651 1,29107 1,21079 1,55889 Tato t-2 Tato t-4 Tato t+2 Tato t+4 0,151 0,152 0,162 0,163 3,255 2,705 2,980 2,698 1,2052 1,1740 1,0627 1,0045 0,87453 0,76437 0,77947 0,73608 DER t-2 DER t-4 DER t+2 DER t+4 0,249 0,284 0,298 0,255 1,561 3,647 2,079 2,130 0,8391 1,2546 0,9485 1,0314 0,39650 0,84834 0,56640 0,62421 NPM t-2 NPM t-4 NPM t+2 NPM t+4 0,031 0,020 0,002 0,006 0,271 0,233 0,228 0,299 0,1244 0,1038 0,1292 0,1235 0,06894 0,07200 0,06805 0,08777

## Sumber: Data Sekunder diolah 2017

## Uji Prasyarat Analisis Data
Uji prasyarat analisis data yang dilakukan yaitu:
a. Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  data  digunakan  untuk  mengetahui  distribusi  data  dalam  variabel yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  berdistribusi  normal  atau  tidak.    penelitian  ini menggunakan  uji  statistik  non-parametrik Kolmogorov-Smirnov. Kriteria  yang  digunakan
apabila  signifikansi  (α<5%)  maka  data  tersebut  tidak  berdistribusi  normal  dan  sebaliknya (Ghazali, 2006). Hasil uji normalitas dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel berikut:

## Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Seluruh Variabel
Variabel Kolmogorov -Smirnov Asymp. Sig (2-tailed) Kesimpulan CR 2 th sebelum CR 4 th sebelum CR 2 th sesudah CR 4 th sesudah 1,061 0,994 0,685 0,926 0,210 0,276 0,736 0,358 Normal Tato 2 th Sebelum Tato 4 th Sebelum Tato 2 th Sesudah Tato 4 th Sesudah 0,845 0,733 0,651 0,699 0,473 0,656 0,791 0,713 Normal DER 2 th sebelum DER 4 th sebelum DER 2 th Sesudah DER 4 th Sesudah 0,548 0,807 0,585 0,751 0,925 0,533 0,884 0,625 Normal NPM 2 th Sebelum NPM 4 th Sebelum NPM 2 th Sesudah NPM 4 th Sesudah 0,691 0,538 0,516 0,425 0,727 0,934 0,953 0,994 Normal

## Sumber: Data Sekunder diolah 2017
Hasil uji normalitas pada tabel 2 menunjukkan bahwa data residual berdistribusi normal, yaitu nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data berdistribusi normal.

## Hasil Pengujian Hipotesis

## 1. Uji Paired sample t-test
Uji beda ini digunakan untuk menentukan ada tidaknya perbedaan rata-rata dua sampel, kriteria  pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  tingkat  keyakinan    95%  dengan  tingkat signifikansi 5% atau nilai probabilitas asymptotic significance (2-tailed), 0,05:
Tabel 3. Hasil Pengujian Hipotesis Seluruh Variabel
Periode T-hit Sig. (2-tailed) Kesimpulan CR t-2 & t+2 CR t-4 & t+4 5,405 0,037 0,000 0,971 Ha 1.1 diterima Ha 1.2 ditolak Tato t-2& t+2 Tato t-4 & t+4 2,264 2,471 0,040 0,027 Ha 2.1 diterima Ha 2.2 diterima DER t-2 & t+2 DER t-4 & t+4 1,288 0,831 0,219 0,420 Ha 3.1 ditolak Ha 3.2 ditolak NPM t-2 &t+2 NPMt+4 &t+4 0,302 0,805 0,767 0,435 Ha 4.1 ditolak Ha 4.2 ditolak

## Sumber: Data Sekunder diolah 2017
Berdasarkan hasil uji hipotesis pada tabel 3, diperoleh hasil bahwa variabel current ratio 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi  diterima, sedangkan current ratio 4 tahun sebelum dan  4  tahun  sesudah  akuisisi    ditolak.  Hasil  uji  hipotesis  untuk  variabel  TATO,  diterima sedangkan DER dan NPM ditolak.

## PEMBAHASAN Pembahasan Hipotesis 1
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  menyatakan  terdapat  perbedaan  rasio  likuiditas yang diproksikan dengan current ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi . Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa nilai t hitung 5,405 dan signifikansi sebesar 0,000 lebih kecil dari nilai signifikansi yang telah ditetapkan. Hal ini berarti hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan rasio likuiditas yang diproksikan dengan current ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi, diterima.
Hasil penelitian ini mengindikasikan adanya sinergi yang dicapai oleh perusahaan setelah melakukan  aktivitas  akuisisi.  Sesuai  dengan  teori  Haryani  dkk  (2011)  bahwa  akuisisi  dapat menciptakan sinergi yang merupakan nilai keseluruhan perusahaan setelah akuisisi yang lebih besar dibandingkan penjumlahan nilai masing-masing perusahaan sebelum akuisisi.

## Pembahasan Hipotesis 2
Hipotesis kedua dalam penelitian ini menyatakan tidak terdapat perbedaan rasio likuiditas yang diproksikan dengan current ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi . Hasil analisis menunjukkan bahwa t hitung 0,037 dan nilai signifikansi 0,971 lebih  besar  dari  nilai  signifikansi  yang  telah  ditetapkan.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan rasio likuiditas yang diproksikan dengan current ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi, ditolak.
Berdasarkan data penelitian yang diperoleh, data hutang lancar dan aktiva lancar mengalami peningkatan atau penurunan secara signifikan pada periode sebelum dan  setelah perusahaan melakukan aktivitas akuisisi. Hal ini terlihat dari perubahaan nilai current ratio sebelum dan setelah akuisisi pada penelitian ini yang relatif kecil, dari 15 sampel penelitian hanya terdapat tiga  perusahaan  yang  memiliki  perubahaan  nilai current  ratio yang  tinggi  sehingga  tidak berpengaruh signifikan. Tidak adanya pengaruh yang signifikan terhadap current ratio tersebut dapat terjadi karena terdapat kemungkinan bahwa perusahaan pengakuisisi menanggung utang lancar  perusahaan  yang  diakuisisi,  sehingga  utang  lancar    perusahaan  pengakuisisi  menjadi semakin  meningkat  dibandingkan  dengan  aktiva  lancar  yang  diperolehnya  dari  perusahaan yang diakuisisinya.

## Pembahasan Hipotesis 3
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini menyatakan  terdapat perbedaan rasio aktivitas yang diproksikan dengan total asset turnover ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diperoleh nilai t hitung sebesar 2,264 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,040 kecil dari tingkat signifikansi yang disyaratkan. Hal  ini  berarti  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  rasio  aktivitas  yang diproksikan dengan total asset turnover ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi, diterima. Hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Agustin dan Triyonowati (2014) dengan judul “ Analisis Kinerja keuangan pada PT Bentoel Internasional investment Tbk sebelum dan sesudah melakukan merger dengan PT British  American  Tobacco  Indonesia  Tbk” .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  rasio aktivitas  yang  diproksikan  dengan total  assets  trunover menunjukkan  perbedaan  secara signifkan pasca merger.

## Pembahasan Hipotesis 4
Hipotesis keempat dalam penelitian ini menyatakan terdapat perbedaan rasio aktivitas yang diproksikan dengan total asset turnover ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diperoleh nilai t hitung 2,471 dengan  tingkat  signifikansi  0,027  kecil  dari  tingkat  signifikansi  yang  disyaratkan.  Hal  ini
berarti hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan rasio aktivitas yang diproksikan dengan total asset turnover ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi, diterima.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pasca  akuisisi  perusahaan  mampu  meningkatkan  efektivitas perusahaan dalam mengelola assets yang dimiliknya, dengan dilakukakannya penggabungan usaha  secara  teori  maka  ukuran  perusahaan  akan  semakin  besar  karena  aset  dan  ekuitas perusahaan  digabung  jika  perputaran  aktiva  perusahaan  tinggi  maka  akan  semakin  efektif perusahaan  dalam  mengelola  aktivitasnya.  Oleh  karena  itu  kinerja  keuangan  pasca  akuisisi seharusnya semakin baik dibandingkan sebelum akuisisi.

## Pembahasan Hipotesis 5
Hipotesis  kelima  dalam  penelitian  ini  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  rasio solvabilitas  yang  diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio perusahaan  pengakuisisi  2  tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diperoleh nilai t  hitung  sebesar  -1,288  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,219  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi yang disyaratkan yaitu > 0,05. Hal ini berarti hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan rasio solvabilitas yang diproksikan dengan debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi, ditolak.
Secara teori sesudah dilakukan penggabungan usaha maka modal sendiri akan bertambah besar sehingga modal pinjaman akan semakin kecil, sehingga dapat meminimalisir penggunaan hutang  oleh  perusahaan.  Akan  tetapi  peningkatan  ekuitas  berbanding  lurus  dengan  hutang perusahaan  pasca  akuisisi,  sehingga  jumlah  hutang  yang  digunakan  untuk  membiayai perusahaan relatif sama.

## Pembahasan Hipotesis 6
Hipotesis  keenam  dalam  penelitian  ini  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  rasio solvabilitas  yang  diproksikan  dengan debt  to  equity  ratio perusahaan  pengakuisisi  4  tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diperoleh nilai t  hitung  sebesar  0,831  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,420  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi yang disyaratkan yaitu > 0,05. Hal ini berarti hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan rasio solvabilitas yang diproksikan dengan debt to equity ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi, ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan  ekuitas  berbanding  lurus  dengan hutang perusahaan pasca akuisisi, sehingga jumlah hutang yang digunakan untuk membiayai perusahaan relatif sama. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Suryawathy  (2014)  yang  berjudul  “ Analisis  kinerja  keuangan  perusahaan sebelum  dan  sesudah  merger  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2006-2010 ”. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  pada  rasio solvabilitas yang diproksikan dengan DER.

## Pembahasan Hipotesis 7
Hipotesis  ketujuh  dalam  penelitian  ini  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  rasio profitabilitas  yang  diproksikan  dengan net  profit  margin perusahaan  pengakuisisi  2  tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diperoleh nilai t  hitung  -0,302  dengan  tingkat  signifikansi  0,767  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi  yang disyaratkan.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  rasio profitabilitas  yang  diproksikan  dengan net  profit  margin perusahaan  pengakuisisi  2  tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi, ditolak.
Aktivitas akuisisi tidak menimbulkan adanya sinergi, hal ini berarti kemampuan perusahaan dalam  memperoleh  laba  juga  tidak  meningkat.  Rata-rata net  profit  margin tidak  meningkat
secara signifikan pasca akuisisi ditunjukkan dengan rata-rata NPM 2 tahun sebelum akuisisi sebesar 0,124 dan 2 tahun sesudah sebesar 0,129 yang berarti peningkatannya sekitar 0,5%.

## Pembahasan Hipotesis 8
Hipotesis  kedelapan  dalam  penelitian  ini  menyatakan  tidak  terdapat  perbedaan  rasio profitabilitas  yang  diproksikan  dengan net  profit  margin perusahaan  pengakuisisi  4  tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi. Hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa diperoleh nilai t  hitung  -0,805  dengan  tingkat  signifikansi  0,435  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi  yang disyaratkan.  Hal  ini  berarti  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan  rasio profitabilitas  yang  diproksikan  dengan net  profit  margin perusahaan  pengakuisisi  4  tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi, ditolak.
Aktivitas akuisisi pada jangka panjang juga tidak menimbulkan adanya sinergi, net profit margin tidak meningkat secara signifikan pasca akuisisi ditunjukkan dengan rata-rata Pada 4 tahun  sebelum  sebesar  0,104  dan  4  tahun  sesudah  akuisisi  sebesar  0,124,  yang  berarti peningkatannya sekitar 2%. Hasil penelitian ini mengindikasikan kegagalan manajemen dalam mengelola perusahaannya, karena pasca akuisisi laba bersih yang diperoleh perusahaan tidak berubah secara signifikan baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang telah dijelaskan sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Terdapat perbedaan pada rasio likuiditas yang diproksikan dengan current ratio perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi.
2. Tidak  terdapat  perbedaan  pada  rasio  likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio perusahaan pengakuisisi 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.
3. Terdapat  perbedaan  pada  rasio  aktivitas  yang  diproksikan  dengan total  assets  turnover perusahaan pengakuisisi 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah akuisisi.
4. Terdapat  perbedaan  pada  rasio  aktivitas  yang  diproksikan  dengan total  assets  turnover perusahaan pengakuisisi, 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.
5. Tidak  terdapat  perbedaan  pada  rasio  solvabilitas  yang  diproksikan  dengan debt  to  equity ratio 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah.
6. Tidak  terdapat  perbedaan  pada  rasio  solvabilitas  yang  diproksikan  dengan debt  to  equity ratio 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.
7. Tidak  terdapat  perbedaan  pada  rasio  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan net  profit margin 2 tahun sebelum dan 2 tahun sesudah.
8. Tidak  terdapat  perbedaan  pada  rasio  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan net  profit margin 4 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah akuisisi.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dikemukakan,  maka  dapat  diberikan  saran  sebagai berikut:
1. Bagi investor berdasarkan hasil penelitian diketahui bahwa terdapat perbedaan signifikan hanya pada rasio aktivitas yang diproksikan dengan total aseets turnover , oleh karena itu investor  sebaiknya  memperhatikan  rasio  keuangan  perusahaan  lainnya,  agar  dimasa mendatang investor dapat memperoleh keuntungan atas setiap investasi yang dilakukannya.
2. Bagi  Peneliti  selanjutnya  yang  menggunakan  penelitian  yang  sama  disarankan  untuk menambahkan  dapat  menambah  jumlah  sampel  dengan  memperpanjang  periode pengamatan penelitian sehingga range data yang diolah lebih mewakilkan perbedaan yang
didapat pasca perusahaan memutuskan untuk bergabung dengan perusahaan lain. Penelitian selanjutnya  diharapkan  untuk  menambahkan  variabel-variabel  lain  yang  dapat  digunakan untuk mengukur perbedaan kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah akuisisi

## DAFTAR PUSTAKA
Aprilia  Nur  dan  Oetomo  Hening.  (2015).  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan Sesudah  Akuisisi  Pada  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Manajemen Vol.6, No.12.
Aprilita Ira, dkk. (2013). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Akuisisi (Study Pada Perusahaan Pengakuisisi Yang Terdaftar Di BEI Periode 2000-2011). Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya Vol.11 No.2
Agustin, Dewi dan Triyonowati. (2014). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger  Pada PT Bentoel Internasional Investama Tbk. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Vol. 3, No. 7 .
Fahmi, Irham. (2012). Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta.
Ghozali,  Imam.  (2006). Aplikai  Analisis  Multivarite  dengan  SPSS,  Cetakan  Keempat . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Haryani, Iswi dkk. (2011 ). Merger, Konsolidasi, Akuisisi, dan Pemisahan Perusahaan: Cara Cerdas Mengembangkan dan Memajukan Perusahaan, Cetakan Pertam . Jakarta: Visi Media
Husnan,  Suad.  (2013). Manajemen  Keuangan,  Teori  Dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka Pendek ). Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Koesnadi,  Ruddy.  (1991). Unsur-unsur  dalam  Merger  dan  Akuisisi  di  Indonesia .  Jakarta: Usahawan
Payamta.  (2000).  Pengaruh  Variabel-variabel  Keuangan  dan  Signaling  terhadap  Penentuan Harga Pasar Saham di Bursa Efek Jakarta, JAAI, Vol.4, No.2 Sawir,  Agnes.  (2009). Analisis Kinerja  Keuangan  dan  Perencanaan  Keuangan . Jakarta:  PT Gramedia Pustaka Utama
Sugiyono,  Arif.  (  2009). Panduan  Praktis  Dasar-Dasar  Laporan  Keuangan .  Jakarta:    PT Grasindo.
Suta,  I.P.G.  (1992). Akuisisi  dan  lmplikasinya  bagi  Perusahaan  Publik.  Makalah  disajikan dalam seminar "Akuisisi dan Dampak Globalisasi terhadap Pasar Modal  Indonesia . Jakarta.
Sutrisno,  Edi.  (2009). Manajemen  Sumber  Daya  Manusia  Edisi  pertama .  Jakarta:  Kencana Prenada Media Group.