## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)

## Pengaruh Penghindaran Pajak dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan yang Terdaftar di BEI
Ratna Puji Astuti, Ani Sri Murwani, Tio Waskito Erdi * , Ronowati Tjandra
Program Studi Akuntansi, Politeknik YKPN, Yogyakarta
Jl. Gagak Rimang No.2, RW.4, Klitren, Kec. Gondokusuman, Kota Yogyakarta, Daerah Istimewa Yogyakarta, Indonesia E-mail: 1 ratna_puji_astuti@yahoo.com, 2 animurwani@yahoo.co.id, 3, *tiowaskitoe@gmail.com, 4 ronowati@yahoo.com E-mail Penulis Korespondensi: tiowaskitoe@gmail.com
Submitted: 06/04/2024 ; Accepted: 31/05/2024 ; Published: 31/05/2024
Abstrak− Penelitian ini menguraikan hasil penelitian yang menginvestigasi pengaruh penghindaran pajak dan leverage terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) dengan menggunakan data tahun 2020 sampai dengan 2022. Nilai perusahaan diukur menggunakan  Tobin’s Q sedangkan penghindaran pajak  (tax avoidance) diproksikan dengan  Cash Effective Tax Rate (CASH ETR). Dengan menggunakan data sebanyak 81 perusahaan atau 243 observasi, yang dipilih melalui purposive sampling method. Metode pengujian data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda. Berdasarkan hasil uji t terhadap hipotesis pertama pengaruh penghindaraan pajak terhadap nilai perusahaan memiliki nilai signifikansi 0,204 > 0,05 dan hipotesis kedua pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan memiliki nilai signifikansi 0,00 < 0,05. Hasil penelitian ini menemukan bukti bahwa penghindaran pajak tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan sedangkan leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Secara simultan, penghindaran pajak, dan leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Penghindaran Pajak; Leverage; Nilai Perusahaan; Tobin’s Q; Cash Effective Tax Rate
Abstract− This research describes the results of research that investigates the effect of tax avoidance and leverage on company value in companies listed on the BEI (Indonesian Stock Exchange) using data from 2020 to 2022. Company value is measured using Tobin's Q while tax avoidance is proxied by the Cash Effective Tax Rate (CASH ETR). Using data from 81 companies or 243  observations,  selected  through  the  purposive  sampling  method.  The  data  testing  method  used  is  multiple  linear  regression analysis. Based on the results of the t test on the first hypothesis, the effect of tax avoidance on company value has a significance value of 0,204 > 0,05 and the second hypothesis on the effect of leverage  on company value has a significance value of 0,00 < 0,05. The study finds evidence that tax avoidance has no effect on company value, while leverage has an effect on company value. Simultaneously, tax avoidance, and leverage have a significant effect on company value.
Keywords: Tax Avoidance; Leverage; Firm Value; Tobin’s Q; Cash Effective Tax Rate

## 1. PENDAHULUAN
Undang-undang  Dasar  memuat  tujuan  negara  dan  menjadi  pedoman  dalam  menyusun  dan  mengendalikan  seluruh komponen negara serta mengatur kehidupan rakyat di dalamnya. Memajukan kesejahteraan umum merupakan salah satu tujuan Negara Indonesia. Strategi pemerintah yang dirumuskan dalam rangka mewujudkan tujuan tersebut adalah dengan  melakukan  pembangunan  nasional  berkelanjutan,  salah  satunya  berupa  pembangunan  dan  perbaikan infrastruktur.
Pembangunan nasional berkelanjutan membutuhkan dana yang tidak sedikit jumlahnya dan idealnya negara mampu memiliki kemandirian dalam pembiayaan pembangunan. Sumber pendapatan negara terdiri atas pendapatan pajak  serta  pendapatan  bukan  pajak.  Tommy,  J.,  P.,  M.  (2020)  menjelaskan  bahwa  pajak  merupakan  sumber penghasilan negara yang nilainya sangat besar dan dipergunakan bagi kemakmuran serta kesejahteraan masyarakat. Oleh karena itu, pemerintah menyusun Undang-undang Perpajakan, diantaranya Undang-undang Ketentuan Umum dan Tata Cara Perpajakan (UU KUP), Pajak Penghasilan (PPh), Pajak Pertambahan Nilai (PPN), dan Pajak Penjualan Barang Mewah (PPnBM), Pajak Bumi dan Bangunan (PBB), Penagihan Pajak, Pengampunan Pajak, dan peraturan lain yang mengatur tentang perpajakan.
Penghasilan negara yang berasal dari pemungutan pajak bisa optimal apabila memiliki landasan hukum yaitu Undang-undang Perpajakan. Terdapatnya celah dalam peraturan perpajakan menimbulkan praktik penghindaran pajak dan  hal  ini  sering  dilakukan  oleh  wajib  pajak.  Walaupun  praktik  penghindaran  pajak  tersebut  tidak  bertentangan dengan isi dari UU tersebut (the letter of law), namun hal ini tidak sejalan dengan tujuan disusunnya UU Perpajakan. Penghindaran pajak merupakan perlawanan aktif yang dilakukan oleh wajib pajak, yang ditujukan untuk mengurangi atau menghindari kewajiban perpajakan.
Penghindaran pajak juga menjadi topik penting dalam pembahasan tentang kebijakan fiskal bagi negara-negara yang  tergabung  dalam  pertemuan  G20  tahun  2023  di  India.  Kegiatan  produksi  dan  operasional  perusahaan  terus berkembang seiring dengan perkembangan bisnis global. Kondisi tersebut yang mendorong perusahaan untuk terus mengembangkan strategi perusahaan yang bertujuan untuk memaksimalkan laba dan meminimalkan biaya, termasuk pengeluaran  pajak.  Penghindaran  pajak  adalah  salah  satu  strategi  perusahaan  yang  penting  serta  merupakan  topik penelitian yang menarik.
Berkurangnya penerimaan kas negara yang terjadi karena penghindaran pajak merupakan salah satu kendala dalam  pemungutan  pajak.  Hal  tersebut  terjadi  karena  adanya  anggapan  bahwa  praktik  penghindaran  pajak  (tax avoidance), seperti menekan beban pajak tanpa menyalahi peraturan perpajakan yang berlaku, merupakan kegiatan yang legal sedangkan penyelundupan pajak (tax evasion/tax fraud) merupakan aktivitas yang menyalahi peraturan.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Berbagai  cara  dan  strategi  dijalankan  perusahaan  untuk  mengurangi  beban  pajak  yang  harus  dibayar.  Salah satu strategi tersebut adalah  manajemen pajak. Manajemen pajak merupakan strategi dalam pemenuhan kewajiban membayar pajak tetapi jumlah pembayaran pajak diusahakan untuk ditekan seminimal mungkin sehingga perusahaan dapat  mencapai  target  laba  serta  kecukupan  tingkat  likuiditas.  Strategi  manajemen  pajak  merupakan  tindakan penghindaran  pajak  yang  tidak  melanggar  aturan  dan  berlaku  secara  legal.  Penghindaran  pajak  sebagai  salah  satu bentuk  praktik  manajemen  laba  yang  sering  dilakukan  oleh  perusahaan  berbeda  dengan  penggelapan  pajak  (tax evasion).  Tindakan  untuk  mengurangi  pembayaran  pajak  yang  masih  berada  dalam  batas  ketentuan  Perundang- undangan  Perpajakan  dengan  memanfaatkan  celah  peraturan  merupakan  penghindaran  pajak  (tax  avoidance), sedangkan  tax  evasion  merupakan  upaya  untuk  mengurangi  pajak  yang  dilakukan  secara  ilegal  dan  melanggar peraturan  yang  berlaku  (Dewi  dan  Lely,  2016).  Tax  avoidance  merupakan  tindakan  untuk  mengurangi  atau meminimalkan beban pajak yang dilakukan melalui perencanaan pajak untuk memanfaatkan kesempatan dari celah yang terdapat dalam peraturan perpajakan, contohnya mengenakan pajak kepada objek pajak.
Perusahaan,  terutama  yang  sudah  go-public,  dalam  menjalankan  operasionalnya  memiliki  tujuan  atau berorientasi  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  indikasi  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba,  menjadikan  referensi  bagi  kreditur  dan  investor  dalam  mengambil  keputusan  tentang pendanaan  dan  investasi  (Andayani,  2021).  Harga  pasar  saham  merepresentasikan  nilai  perusahaan.  Harga  saham suatu  perusahaan  mencerminkan  nilai  perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  harga  pasar  suatu  perusahaan  semakin menunjukkan  kemampuan  keuangannya  dan  memberikan  sinyal  kepada  investor  bahwa  perusahaan  dapat memberikan pengembalian investasi yang memadai (Mahaetri & Muliati, 2020). Semakin tinggi harga saham maka akan semakin tinggi pula nilai suatu perusahaan (Triyuwono et al., 2020).
Terdapat  perbedaan  pandangan  berkaitan  perilaku  penghindaran  pajak  antara  investor  dengan  manajemen. Investor sebagai principal memiliki anggapan bahwa perilaku penghindaran pajak merupakan pilihan tindakan yang diambil oleh manajemen yang tidak taat UU Perpajakan dan hal tersebut dikhawatirkan akan menyebabkan timbulnya masalah  di  kemudian  hari  ketika  diadakan  pemeriksaan  pajak.  Manajemen  perusahaan  sebagai  agen  memiliki anggapan  bahwa  kebijakan  penghindaran  pajak  merupakan  tindakan  yang  dapat  bermanfaat  untuk  meningkatkan keuntungan  perusahaan  dan  akan  berdampak  positif  bagi  nilai  perusahaan.  Penghindaran  pajak  juga  memiliki konsekuensi  biaya  dalam  perusahaan.  Biaya  langsung  langsung  tersebut  meliputi  biaya  utang  seperti  biaya  bunga, rusaknya reputasi, dan resiko denda atau hukuman, dan lain sebagainya. Teori agensi juga memberi dukungan bahwa perilaku  penghindaran  pajak  juga  berkaitan  dengan  tata  kelola  perusahaan.  Jadi,  ketika  perusahaan  melakukan penghindaran pajak perlu mempertimbangkan besarnya manfaat yang diberikan daripada biaya yang dikeluarkan atau dengan kata lain mempertimbangkan cost and benefit.
Kebijakan  utang  (leverage)  merupakan  kebijakan  pendanaan  yang  berasal  dari  eksternal  perusahaan.  Utang dianggap sebagai pendanaan yang lebih aman dengan penerbitan  saham baru. Beberapa alasan yang menyebabkan perusahaan  lebih  memilih  pendanaan  dengan  utang  daripada  menerbitkan  saham  baru,  diantarannya  karena:  (1) pembayaran  bunga  memberikan  manfaat  pajak;  (2)  Biaya  transaksi  untuk  penerbitan  utang  lebih  murah  jika dibandingkan  dengan  biaya  untuk  menerbitkan  saham  baru;  (3)  mekanisme  untuk  menerbitkan  utang  lebih  mudah daripada  menerbitkan  saham;  (4)  kontrol  manajemen  terhadap  utang  lebih  besar  daripada  saham  baru.  Jadi  bisa disimpulkan semakin tinggi utang yang dilakukan, maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Penghindaran pajak yang menciptakan nilai bagi perusahaan merupakan hal yang penting dan menjadi kajian yang menarik bagi penelitian saat ini. Hasil temuan yang masih bervariasi dalam berbagai penelitian empiris tentang dampak  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Desai  &  Dharmapala  (2009a)  mengkonfirmasi  bahwa penghindaran pajak bisa meningkatkan nilai apabila didukung dengan tata kelola perusahaan yang baik, namun jika tata kelola perusahaan buruk maka tidak akan meningkatkan nilai perusahaan. Namun temuan penelitian lain tidak konsisten, seperti penelitian yang dilakukan oleh Hanlon & Slemrod (2009) menghasilkan kesimpulan tentang reaksi pasar terhadap implementasi penghindaran pajak dengan menggunakan beban utang (tax shield). Kondisi yang sering terjadi, harga saham turun pada saat pengumuman. Hal tersebut memiliki pengaruh yang signifikan dalam industri ritel sedangkan sektor lainnya tidak memiliki pengaruh yang signifikan.
Hasil temuan penelitian-penelitian di atas memberikan peluang untuk melakukan penelitian lebih lanjut dengan memperbarui ukuran variabel nilai perusahaan yaitu dengan menggunakan Metode Tobins Q dan menambahkan satu variabel baru, yaitu leverage. Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk memberikan dukungan literatur tentang pengaruh penghindaran pajak dan leverage pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2020-2022.
Kontribusi yang ingin penulis berikan dalam penelitian ini adalah: pertama dengan mengisi celah metodologi melalui pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini. Kedua, hasil penelitian juga dapat memberikan dukungan literatur sejenis dengan menggunakan data terkini Bursa Efek Indonesia (BEI). Selain itu, penelitian ini juga penting dilakukan karena, (1) walaupun sudah banyak penelitian mengenai penghindaran pajak, namun menghasilkan temuan yang  bervariasi  dan  (2)  penggunaan  rerangka  konseptual  yang  komprehensif  tentang  penghindaran  pajak  akan membentuk laporan keuangan dan relevansi nilai informasi perpajakan.

## 2. METODE PENELITIAN

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)

## 2.1 Populasi dan Sampel Penelitian
Perusahaan yang terdaftar di BEI mulai tahun 2020 sampai dengan tahun 2022 merupakan populasi yang digunakan dalam  riset  ini.  Purposive  sampling  method  digunakan  sebagai  metode  pemilihan  sampel.  Laporan  keuangan perusahaan manufaktur yang sudah diaudit mulai tahun 2020 sampai dengan tahun 2022 serta menyajikan informasi yang diperlukan merupakan kriteria yang digunakan sebagai dasar untuk menentukan sampel yang digunakan sebagai pengukuran variabel penelitian.

## 2.2 Model Penelitian
Berdasarkan  temuan  penelitian  sebelumnya  dan  pengembangan  model  penelitian,  maka  disusun  kerangka  berpikir teoritis  yang  menyatakan  pengaruh  antar  variabel  dalam  penelitian  ini.  Kerangka  pemikiran  dalam  penelitian digambarkan dalam Gambar 1 dibawah ini:

## Gambar 1. Model Penelitian
Pengujian  terhadap  dampak  penghindaran  pajak  dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur didaftarkan di BEI tahun 2020-2022, dilakukan dengan menggunakan persamaan analisis regresi berikut ini:
Q i,t = α 0 + α 1 Tax Avoid i,t + α 2 Leverage i,t + ε it (1)
dimana Q i,t adalah nilai perusahaan untuk perusahaan i pada tahun t diukur dengan Tobin’s Q,  Tax Avoid i,t adalah penghindaran pajak untuk perusahaan i pada tahun t diukur dengan Cash Effective Tax Rate (CASH ETR), dan Leverage i,t adalah total utang perusahaan i pada tahun t dibagi total aset perusahaan i pada tahun t , dan ε i,t adalah error perusahaan i pada tahun t.

## 2.3 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel

## 2.3.1 Variabel Dependen
Nilai perusahaan merupakan variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini. Nilai perusahaan mengacu pada harga saham dan bisa meningkat karena adanya transaksi perdagangan saham di pasar modal (Yohendra & Susanty, 2019).  Skema  tersebut  diukur  dengan  Tobin’s  Q  yang  dikembangkan  oleh  James  Tobin  (Negara,  2019;  Yulianty, 2020). Nilai perusahaan yang baik diindikasikan dengan harga saham yang tinggi (Hanif & Ardiyanto, 2019; Jemunu et  al.,  2020;  Yohendra  &  Susanty,  2019).  Hal  tersebut  dikonfirmasi  dalam  teori  agensi  yang  menyatakan  tentang masalah asimetri informasi antara prinsipal dan agen (Alfiana, 2021). Konsisten dengan penelitian sebelumnya nilai perusahaan dihitung dengan menggunakan rumus Tobin’s Q berikut ini:
Tobins Q  = MVE + D BVE + D
(2)
dimana  Tobins  Q  adalah  nilai  perusahaan,  Market  Value  Equity  (MVE)  adalah  nilai  pasar  ekuitas  diukur dengan mengalikan antara harga penutupan saham akhir tahun dengan jumlah saham beredar, debt (D) adalah nilai buku dari total utang, dan Book Value Equity (BVE) adalah nilai buku ekuitas yaitu ekuitas dikurangi dengan nilai buku utang.

## 2.3.2 Variabel Independen

## 2.3.2.1 Penghindaran Pajak
Perilaku  penghindaran  pajak  ditempatkan  sebagai  variabel  independen,  yang  merepresentasikan  usaha  perusahaan untuk  mengurangi  atau  bahkan  menghilangkan  pajak  tanpa  peraturan  perpajakan  yang  ada.    Penghindaran  pajak diproksikan  dengan  Cash  Effective  Tax  Rate  (CASH  ETR).  Semakin  tinggi  CASH  ETR  mengindikasikan  bahwa tingkat penghindaran pajak semakin rendah. Penghitungan CASH ETR dilakukan dengan cara membagi pajak yang dibayar dengan jumlah laba perusahaan sebelum pajak, seperti rumus berikut ini:
Tax Avoidance (X1)
Company Value (Y)
Leverage (X2) H1
H2
H3

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
𝐶𝐴𝑆𝐻 𝐸𝑇𝑅 = 𝑃𝑒𝑚𝑏𝑎𝑦𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 (3)

## 2.3.2.2 Leverage
Leverage  sebagai  variabel  independen  kedua  memfokuskan  pada  pendanaan  perusahaan  yang  dilakukan  dengan menggunakan  utang.  Semakin  tinggi  utang  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula  resiko  keuangan  perusahaan. Investor  memiliki  kencenderungan  untuk  menghindari  melakukan  investasi  pada  saham  yang  memiliki  tingkat leverage  yang  tinggi,  karena  semakin  tinggi  leverage  maka  akan  menyebabkan  nilai  perusahaan  semakin  turun. Leverage merupakan rasio antara total utang dengan total aset, dihitung dengan menggunakan rumus berikut ini:
𝐿𝑎𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
(4)

## 2.4 Kajian Literatur
Penghindaran pajak merupakan tindakan untuk mengurangi kewajiban pajak perusahaan secara eksplisit. Berdasarkan definisi  tersebut,  penghindaran  pajak  mewakili  sebuah  rangkaian  strategi  terhadap  perencanaan  pajak,  dimana aktivitas tersebut merupakan aktivitas legal dan di sisi yang lain merupakan aktivitas yang lebih agresif yang dilakukan oleh perusahaan. Upaya legal yang dilakukan masyarakat dalam menghindari pajak dengan menggunakan kelemahan atau sistem perpajakan tanpa melanggar atau bertentangan dengan ketentuan perpajakan untuk meminimalkan pajak terutang disebut dengan penghindaran pajak (Jamaludin, 2020).
Penelitian  ini  menggunakan  Teori  Agensi,  dengan  alasan  berikut  ini.  Konflik  keagenan  yang  terjadi  antara pemegang  saham  dan  manajer  menjadi  fokus  dalam  literatur  tata  kelola  perusahaan.  Para  ahli  teori  keagenan berpendapat  bahwa  permasalahan  perpajakan  juga  terkait  dengan  permasalahan  tata  kelola  perusahaan  yang disebabkan  karena  meluasnya  permasalahan  keagenan.  Dalam  praktiknya,  motivasi  manajemen  melakukan penghindaran  pajak  adalah  untuk  memperumit  dan  memanipulasi  proses  bisnis,  dengan  tujuan  untuk  melindungi perilaku manajer bagi kepentingan diri mereka sendiri. Salah satu bukti yang mendukung pandangan tersebut terjadi pada kasus Enron (tahun 1990an) yang memanfaatkan transaksi pembiayaan terstruktur untuk penghindaran pajak dan manipulasi pendapatan, yang akhirnya menjadi penyebab kegagalannya.

## 2.4.1 Pengaruh Penghindaran Pajak Terhadap Nilai Perusahaan
Secara  teoritis,  perilaku  penghindaran  pajak  diasumsikan  akan  lebih  banyak  memberikan  arus  kas  bebas  jangka pendek dan jangka panjang bagi perusahaan. Hal ini akan secara langsung berpengaruh terhadap peningkatan  nilai perusahaan.  Arus  kas  dan  penghindaran  pajak  secara  tidak  langsung  akan  mempengaruhi  pengambilan  keputusan manajemen.  Praktisnya,  penghindaran  pajak  memberikan  peluang  bagi  manajer  menyalurkan  keuntungannya  ke pribadi sendiri dan mengurangi arus kas saat ini dan masa depan.
Memperkecil laba perusahaan merupakan salah satu cara penghindaran pajak yang dilakukan oleh perusahaan. Apabila laba yang dilaporkan perusahaan semakin tinggi maka beban pajak yang dibayar juga akan semakin tinggi. Namun,  hal  ini  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Karena,  laba  bersih  yang  dilaporkan  oleh  manajemen  kepada investor sangat mempengaruhi keputusannya dalam melakukan investasi.
Perilaku penghindaran pajak yang dilakukan secara agresif rentan dengan hukuman administratif dan hilangnya reputasi, juga menurunkan arus kas dan nilai perusahaan di masa depan. Penghindaran pajak memberikan beberapa dampak tidak langsung, yaitu informasi keuangan yang tidak jelas, peningkatan kemungkinan manajemen laba dan peningkatan  biaya  modal  (Balakrishnan  et  al.,  2019).  Berbagai  faktor  mempengaruhi  munculnya  efek  dominan, termasuk pengaturan kelembagaan dan lingkungan operasi, serta dampak utamanya adalah hasil keseimbangan dari semua kekuatan yang terlibat.
Nilai perusahaan merupakan indikasi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, menjadikan referensi bagi  kreditur  dan  investor  dalam  mengambil  keputusan  tentang  pendanaan  dan  investasi  (Andayani,  2021).  Harga pasar saham merepresentasikan nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat dilihat dari harga saham suatu perusahaan. Perusahaan yang memiliki harga saham tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki kemampuan dari segi keuangan dan menunjukkan kepada investor bahwa perusahaan dapat memberikan pengembalian investasi yang memadai (Mahaetri & Muliati, 2020). Triyuwono et al. (2020) menjelaskan semakin tinggi harga saham maka akan semakin tinggi nilai suatu perusahaan.
Penelitian terdahulu  oleh Souisa et al. (2022) menemukan  bahwa perilaku penghindaran pajak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian Fadillah (2019) menemukan bahwa semakin tinggi tingkat penghindaran pajak,  maka  semakin  rendah  pula  nilai  perusahaan.  Penghindaran  pajak  akan  menyebakan  terjadinya  peningkatan biaya agensi perusahaan (Hanif &  Ardiyanto, 2019). Hal ini mengindikasikan bahwa reaksi negatif pasar terhadap aktivitas penghindaran pajak dikarenakan oleh tindakan oportunistik yang dilakukan oleh manajer (Andayani, 2021). Penurunan nilai perusahaan  yang diakibatkan oleh  terganggunya stabilitas  keuangan akibat tindakan penghindaran pajak.
Meskipun penemuan hasil penelitian terdahulu tentang pengaruh penghindaran pajak terhadap nilai perusahaan melaporkan pengaruh negatif dan tidak berpengaruh, namun penelitian ini konsisten dengan teori bahwa penghindaran pajak  mampu  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Oleh  sebab  itu,  hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  dirumuskan sebagai berikut:

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
H1: Penghindaran pajak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 2.4.2 Pengaruh Leverage Terhadap Nilai perusahaan
Penghindaran pajak merupakan bagian dari strategi perusahaan yang digunakan oleh manajemen untuk mengurangi jumlah  beban  pajak  yang  menjadi  tanggung  jawab  perusahaan.  Menurut  (Brigham,  E,  2015)  menemukan  bahwa peningkatan  utang  yang  disertai  dengan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  di  masa  yang  akan datang  akan  direspon  positif  oleh  pasar.  Penggunaan  utang  akan  mengurangi  laba  kena  pajak  karena  perusahaan memiliki kewajiban untuk membayar bunga pinjaman. Pengurangan pajak dapat meningkatkan laba perusahaan yang bisa dimanfaatkan untuk investasi atau pembagian dividen kepada para pemegang saham. Investasi dan pembagian dividen akan meningkatkan penilaian investor sehingga dapat meningkatkan daya tarik mereka untuk membeli saham. Oleh sebab itu, hipotesis kedua dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
H2 : Leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 2.4.3 Pengaruh Penghindaran Pajak dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Banyak cara yang bisa dilakukan oleh perusahaan untuk penghindaran pajak. Salah satunya adalah dengan melakukan pinjaman dana ke bank dalam nominal yang besar. UU Pajak Penghasilan Pasal 6 ayat (1) huruf a menyatakan bahwa bunga  menjadi  biaya  yang  bisa  diakui  dalam  kegiatan  kegiatan  usaha.  Pinjaman  yang  dilakukan  oleh  wajib  pajak kepada bank dengan jumlah dana akan memberikan konsekuensi terhadap bunga pinjaman yang besar pula. Bunga pinjaman tersebut disajikan dalam laporan keuangan fiskal wajib pajak dan jika penjualan tidak bertambah maka akan mempengaruhi laba yang dilaporkan serta pajak terutangnya.
Penelitian yang dilakukan oleh Tarihoran (2016) menemukan penghindaran pajak dan leverage berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Leverage  merupakan  variabel  yang  dapat  membantu  memberikan  informasi kepada investor untuk menganalisis besarnya proporsi utang terhadap ekuitas, sehingga dapat digunakan sebagai studi kelayakan  tentang  investasi  saham  pada  perusahaan.  Jika  perusahaan  dianggap  layak,  maka  investor  akan  tertarik menginvestasikan modal dalam bentuk saham pada perusahaan.
Penghindaran  pajak  dapat  menyebabkan  turunnya  nilai  perusahaan.  Angka  leverage  memfokuskan  pada pendanaan  yang  digunakan  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi  pendanaan  perusahaan  yang  dilakukan  dengan  utang maka  semakin  tinggi  pula  resiko  perusahaan.  Investor  memiliki  kencenderungan  untuk  menghindari  melakukan investasi pada saham yang memiliki tingkat leverage tinggi, karena semakin tinggi  leverage maka nilai perusahaan semakin turun. Oleh sebab itu, hipotesis ketiga dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
H3 : Penghindaran pajak dan leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Statistik Deskriptif
Berdasarkan  sampel penelitian sebanyak 81 perusahaan  yang terdaftar di BEI, dimana data yang digunakan dalam penelitian selama tahun 2020-2022. Dengan demikian jumlah observasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah 243,  yang  merupakan  data  perusahaan  selama  tiga  tahun.  Tabel  1  berikut  ini  menyajikan  hasil  analisis  deskriptif berdasarkan olah data yang telah dilakukan.
Tabel 1. Statistik Deskriptif Mean Standard Deviation N Q i,t 5,207 0,78956 243 Tax Avoid i,t 3,002 0,86522 243 Leverage i,t 3,510 0,57684 243

## 3.2 Uji Asumsi Klasik

## 3.2.1 Uji Normalitas
Uji  normalitas  adalah  sebuah  metode  untuk  mengetahui  apakah  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  memiliki distribusi  yang  normal.  Uji  normalitas  dapat  dilakukan  dengan  melakukan  Kolmogorov-Smirnov  Test  dan  melihat Grafik  Normal  Probability  Plot.  Data  dalam  penelitian  dapat  dikatakan  normal  apabila  memperoleh  tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05. Tabel 2 menyajikan analisis uji normalitas.Hasil uji normalitas diperoleh tingkat signifikansi sebesar 0,200 sehingga data yang digunakan berdistribusi normal.
Tabel 2. Kolmogorov-Smirnov
Unstandardized Residual N 243 Normal Parameters Mean 0,0000000 Std. Deviation 0,68803768

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 4, May 2024, Hal 590−597 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i4.5076
Unstandardized Residual Most Extreme Differences Absolute 0,048 Positive 0,048 Negative -0,04 Test Statistic 0,048 Asymp. Sig. (2-Tailed) 0,200
Lebih lanjut untuk menguji normalitas dapat dilihat pada Grafik 1 Normal Probability Plot. Berdasarkan hasil uji yang telah dilakukan titik-titik tersebar di sekitar garis normal yang mengikuti garis diagonal, maka dapat dikatakan data yang digunakan berdistribusi normal.

## Gambar 2. Normal Probability Plot

## 3.2.2 Uji Multikoleniaritas
Uji  Multikoleniaritas  digunakan  untuk  mengevaluasi  tingkat  hubungan  antara  variabel  independen  dalam  model regresi. Uji multikoleniaritas dilakukan dengan cara membandingkan nilai VIF (Variance Inflation Factor) dan nilai Tolerance. Data penelitian dapat dikatakan bebas dari multikoleniaritas apabila nilai  tolerance lebih besar dari 0,10 dan VIF lebih kecil dari 10,00. Hasil uji multikoleniaritas disajikan pada
Tabel 3. Berdasarkan hasil olah data diperoleh nilai tolerance untuk variabel penghindaran pajak dan leverage sebesar  0,994,  sedangkan  nilai  VIF  1,006  maka  dapat  dikatakan  data  yang  digunakan  tidak  terjadi  gejala multikoleniaritas.
Tabel 3. Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF) Collinearity Statistics Model Tolerance VIF Keterangan Constant Tax Avoid i,t 0,994 1,006 Tidak Terjadi Multikolinearitas Leverage i,t 0,994 1,006 Tidak Terjadi Multikolinearitas

## 3.2.3 Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi digunakan untuk mengevaluasi apakah terdapat pola korelasi antara nilai-nilai sekuensial dalam suatu rangkaian data, seperti dalam analisis deret  waktu atau  model  regresi  serial. Autokorelasi terjadi ketika nilai-nilai dalam  deret  waktu  atau  model  regresi  berkorelasi  dengan  nilai-nilai  sebelumnya  dalam  deret  waktu  atau  model tersebut. Berdasarkan hasil analisis menunjukan nilai DW 1,801. Data terhindar dari gejala autokorelasi apabila Du < Dw < 4-Du, dalam penelitian yang dilakukan jumlah sampel yang digunakan sebanyak n=243, dengan variabel k=2 tingkat alpha 5% diperoleh Du=1,788. Maka Du 1,788 < DW 1,801 < 4-Du (2,212) dengan ini dibuktikan bahwa data yang digunakan dalam penelitian tidak terjadi autokorelasi pada model regresi. Hasil uji autokorelasi disajikan pada Tabel 4.
Tabel 4. Durbin-Watson Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of The Estimate  Durbin-Watson 1 0,491 0,241 0,234 0,6909 1,801 a. Predictors: (Constant), Leverage, Penghindaran Pajak b. Dependent Variable : Nilai Perusahaan

## 3.2.4 Uji Statistik T
Uji statistik t adalah salah satu uji hipotesis yang digunakan untuk membandingkan rata-rata dua kelompok data. Uji t dilakukan dengan melihat nilai signifikansi dari masing-masing variabel di dalam penelitian dengan signifikansi 5%.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Jika nilai signifikansi lebih kecil dari 5% maka hipotesis diterima, sebaliknya jika nilai signifikansi lebih besar maka hipotesis ditolak. Hipotesis yang diterima menunjukan bahwa secara individu variabel independen yang digunakan dalam penelitian mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen.
Tabel 5. Hasil Uji Statistik t Model B Std. Error Beta t Sig. 1  (Constant) 3,099 0,325 9,535 0,000 Tax Avoid i,t -0,066 0,051 -0,072  -1,275  0,204 Leverage 0,657 0,077 0,48 8,506 0,000 Dependent Variabel : Tax Avoid i,t
Tabel 5 menyajikan hasil uji t untuk menguji hipotesis pertama dan kedua dalam penelitian ini. Berdasarkan hasil uji t hipotesis penghindaraan pajak berpengaruh terhadap nilai perusahaan memiliki nilai signifikansi 0,204 > 0,05. Hal ini menyebabkan hipotesis pertama ditolak, selain itu apabila dilihat berdasarkan t hitung -1,275 menunjukan bahwa semakin tinggi penghindaran pajak akan menyebabkan semakin rendahnya nilai perusahaan.  Penelitian yang dilakukan sejalan dengan penelitian yang dilakukan  Silaban & L. Siagian (2020) adanya arah negatif penghindaran pajak terhadap nilai perusahaan disebabkan sampel perusahaan yang digunakan tidak memiliki transparansi informasi yang baik, sehingga  menyebabkan hasil yang negatif. Dalam teori agensi permasalahan perpajakan terkait dengan permasalahan tata kelola perusahaan, manajemen melakukan manipulasi terhadap penghindaran pajak tetapi di sisi lain praktik ini tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ada atau tidaknya penghindaran pajak dalam perusahaan tidak akan mempengaruhi keputusan investor dalam berinvestasi, karena tidak ada dampaknya antara penghindaraan pajak dan nilai perusahaan
Berdasarkan hasil uji t hipotesis leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan memiliki nilai signifikansi 0,00 < 0,05. Hal ini menyebabkan hipotesis kedua diterima, selain itu apabila dilihat berdasarkan t hitung 8,506. Hasil penelitian ini sejalan dengan Syahputri et al. (2024) semakin tinggi nilai leverage berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan. Teori agensi menjelaskan terdapat pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan, perusahaan dengan skala besar cenderung memiliki akses yang lebih besar ke pasar modal dan dapat menjamin lebih banyak dana dengan cost yang lebih rendah, sehingga perusahaan besar mungkin lebih memiliki banyak peluang melalui sumber daya dan keunggulan kompetitif yang dapat mengarahkan pada nilai perusahaan yang lebih tinggi.
Tabel 6. Hasil Uji F
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 36,301 2 18,150 38,024  0,000 Residual 114,562 240 0,477 Total 150,862 242 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan (Q i,t ) b. Predictors: (Constant), Leverage, Tax Avoid i,t
Tabel  6 menyajikan  hasil  uji f untuk  menguji hipotesis  ketiga  dalam penelitian ini.  Berdasarkan  hasil uji f diperoleh F-hitung sebesar 38,024  > F-tabel 3,087 (2; 240) dan dilihat dari nilai signifikansi 0,000 < 0,05 dengan demikian hipotesis ketiga diterima penghindaran pajak dan leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena berpengaruh secara simultan. Penghindaran pajak dan leverage merupakan dua faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan, penghindaran pajak telah dilakukan banyak penelitian yang menyebutkan bahwa terdapat pengaruhnya terhadap nilai perusahaan sedangkan leverage merupakan faktor tambahan yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan sejalan dengan peneltian yang dilakukan oleh Tarihoran (2016) yang menyatakan bahwa penghindaran pajak dan leverage memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian  ini  menguji  pengaruh  penghindaran  pajak  (tax  avoidance)  dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dengan menggunakan Tobin’s Q untuk mengukur nilai perusahaan dan Cash Effective Tax Rate (CASH ETR) untuk memproksikan penghindaran pajak, penelitian ini memperoleh bukti empiris  bahwa  perilaku  penghindaran  pajak  dan  leverage  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  parsial, penghindaran  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  leverage  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  ini  mengkonfirmasi  sebagian  penelitian  terdahulu  yang  mengukur  pengaruh  penghindaran  pajak dan  leverage  terhadap  nilai  perusahaan,  baik  yang  dilakukan  di  Indonesia  maupun  di  negara  lain.  Penelitian  ini memiliki keterbatasan,  yaitu hanya  menggunakan data perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Sampel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  terbatas  untuk  jangka  waktu  3  tahun  (2020-2022)  dan  hanya  menggunakan industri manufaktur. Oleh karena itu, generalisasi hasil mungkin terbatas untuk wilayah yurisdiksi Indonesia saja atau mungkin ditambah dengan negara lain yang memiliki kondisi mirip dengan Indonesia. Keterbatasan kedua, penelitian ini  tidak  mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  yang  berpengaruh  tinggi  terhadap  penghindaran  pajak,  seperti  tata kelola  perusahaan.  Keterbatasan  ini  membuka  peluang  penelitian  lanjutan  dengan  memperluas  data  dengan

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
memasukkan  data  perusahaan  yang  terdaftar  bursa  efek  negara  lain,  khususnya  negara  maju  yang  memiliki  kultur yang berbeda. Dengan kultur yang berbeda, pola  pengawasan  yang dilakukan oleh pemegang saham juga berbeda, sehingga  hasilnya  diharapkan  lebih  konsisten  dan  sesuai  dengan  teori.  Peluang  penelitian  lanjutan  dapat  pula dilakukan  dengan  melibatkan  mekanisme  intern  untuk  memastikan  manajemen  bertindak  untuk  kepentingan pemegang saham, misalnya melibatkan karakteristik komite audit yang dimiliki oleh perusahaan.

## REFERENCES
Alfiana, N. (2021). Penghindaran Pajak, Laporan Keberlanjutan, Corporate Governance Dan Nilai Perusahaan: Dimoderasi Ukuran Perusahaan. Jurnal Literasi Akuntansi, 1(1), 14–27.
Andayani, E. (2021). The impact of tax avoidance, sustainability report disclosure, and earnings management on firm value in the digital era with corporate governance as a moderating variables. International Journal of Contemporary Accounting, 3(2), 115– 132.
Balakrishnan, K., Blouin, J. L., & Guay, W. R. (2019). Tax aggressiveness and corporate transparency. The Accounting Review, 94(1), 45–69.
Brigham, E. (2015). Manajemen Keuangan. Erlangga. Desai, M. A., & Dharmapala, D. (2009). Corporate tax avoidance and firm value. The Review of Economics and Statistics, 91(3),
537–546.
Fadillah, H. (2019). Pengaruh tax avoidance terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel moderasi. JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi), 4(1), 117–134.
Hanif, I. N., & Ardiyanto, M. D. (2019). Analisis pengaruh praktik penghindaran pajak terhadap nilai perusahaan: Transparansi informasi sebagai variabel pemoderasi. Diponegoro Journal Of Accounting, 8(3).
Hanlon, M., & Slemrod, J. (2009). What does tax aggressiveness signal? Evidence from stock price reactions to news about tax shelter involvement. Journal of Public Economics, 93(1–2), 126–141.
Jamaludin, A. (2020). Pengaruh profitabilitas (ROA), leverage (LTDER) dan intensitas aktiva tetap terhadap penghindaran pajak (tax avoidance) pada perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di  BEI  periode 2015-2017.  Eqien-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 7(1), 85–92.
Jemunu, M. D. P., Apriyanto, G., & Parawiyati, P. (2020). Good Corporate Governance, Pengungkapan Sustainability Report dan Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan. AFRE Accounting and Financial Review, 3(2), 93–102.
Mahaetri, K. K., & Muliati, N. K. (2020). Pengaruh Tax Avoidance Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi. Hita Akuntansi Dan Keuangan, 1(1), 436–464.
Negara, I. K. (2019). Analisis pengaruh good corporate governance terhadap nilai perusahaan dengan corporate social responsibility sebagai variabelpemoderasi (studi pada indeks sri-kehatiyang listed di BEI). Jmm Unram-Master of Management Journal, 8(1), 46–61.
Silaban, P., & L. Siagian, H. (2020). Pengaruh Penghindaran Pajak Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Yang Terlisting Di BEI Periode 2017-2019. Jurnal Terapan Ilmu Manajemen dan Bisnis, 3(2), 54–67. https://doi.org/10.58303/jtimb.v3i2.2446 Souisa, E. D., Iskandar, I., & Sari, D. M. (2022). Pengaruh penghindaran pajak dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan transparansi sebagai variabel pemoderasi. Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman (JIAM), 7(3), 5.
Syahputri, A., Mustika, U. N., & Ramadhan, R. (2024). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi.
Tarihoran, A. (2016). Pengaruh penghindaran pajak dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan transparansi perusahaan sebagai variabel moderasi. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil, 6(2), 149–164.
Tommy, J., P., M. (2020). Tax Avoidance. https://pajak.go.id/id/artikel/praktik-penghindaran-pajak-di-indonesia Triyuwono, E., Ng, S., & Daromes, F. E. (2020). Tata kelola perusahaan sebagai mekanisme pengelolaan risiko untuk meningkatkan nilai perusahaan. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi, 20(2), 205–220.
Yohendra, C. L., & Susanty, M. (2019). Tata kelola perusahaan dan nilai perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 21(1), 113–128. Yulianty,  R.  (2020).  Pengaruh  sustainability  reporting  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel intervening. Jurnal Riset Perbankan, Manajemen, Dan Akuntansi, 4(1), 12–24.