## PENGARUH ECONOMIC VALAUE ADDED (EVA), MARKET VALUE ADDED (MVA), LAVERAGE DAN KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP
RETURN SAHAM PERIODE  2016-2018
Dyatri Utami Arina Absari STIE Widya Dharma Malang Email : naufal.asshadily@rocketmail.com
Received  : July 11 th 2019 Revised  : Aug 11 th 2019 Accepted  : Sept 2 th 2019

## ABSTRACT
This study aims to measure the Effect of Economic Valaue Added (EVA), Market Value Added  (MVA),  Leverage  and  Dividend  Policy  on  Stock  Returns  for  the  2016-2018 Period.  The  object  of  this  research  is  in  the  form  of  food  and  beverage  sub-sector manufacturing  companies  with  a  research  period  of  2016  -  2018.  This  study  uses  a purposive  sampling  technique  with  a  total  sample  of  12  food  and  beverage  sub-sector manufacturing  companies,  where  the  data  used  are  secondary  data.  The  analysis technique  used  is  multiple  linear  regression  analysis  and  data  analysis  by  conducting classical  assumption  and  hypothesis  testing.  The  analysis  shows  that  only  Economic Valaue  Added  (EVA),  Market  Value  Added  (MVA),  Leverage  and  Dividend  Policy variables have a significant effect on stock returns. Based on the calculation results, it is known that the F value of 4.165 with a significant level of 0.008 because the significant level  is  smaller  than  0.05,  the  results  of  the  study  are:  there  is  a  significant  effect  of Economic  Valaue  Added  (EVA),  Market  Value  Added  (MVA),  Leverage  and  Policy Dividends  on stock returns in the manufacturing  industry on the IDX. The Adjusted R2 value indicates the contribution of all independent variables with the dependent variable, so the Adjusted R2 of 0.266 means X1 (EVA), X2 (MVA), X3 (Laverage), X4 (Dividend Policy) is able to contribute 26.6% to changes stock return (Y)
Kata  Kunci  : Economic  Valaue  Added  (EVA),  Market  Value  Added  (MVA),  Laverage, Dividend Policy, Stock Return

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengukur  Pengaruh  Economic  Valaue  Added  (EVA), Market Value Added (MVA), Laverage dan Kebijakan Deviden Terhadap Return Saham Periode  2016-2018. Objek penelitian ini yaitu berupa perusahaan manufaktur sub sektor makanan  dan  minuman  dengan  periode  penelitian  tahun  2016-2018.  Penelitian  ini menggunakan teknik purposive sampling dengan jumlah sampel sebanyak 12 perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman, dimana data yang digunakan berupa data sekunder.  Teknik  analisis  yang  digunakan  yaitu  analisis  regresi  linier  berganda  serta melakukan  analiais  data  dengan  melakukan  uji  asumsi  klasik  dan  uji  hipotesis.  Hasil analisis  menunjukkan  bahwa  hanya  variabel  Economic  Valaue  Added  (EVA),  Market Value  Added  (MVA),  Laverage  dan  Kebijakan  Deviden  yang  berpengaruh  signifikan terhadap  return  saham . Berdasarkan  hasil  perhitungan,  diketahui  bahwa  nilai  F  sebesar 4.165  dengan  tingkat  signifikan  0,008    karena  tingkat  signifikan  lebih  kecil  dari  0,05, maka hasil  penelitian yaitu: terdapat pengaruh yang signifikan  Economic Valaue Added (EVA), Market Value Added (MVA), Laverage  dan Kebijakan Deviden terhadap return saham    pada  industri  manufaktur  di  BEI.    Nilai  Adjusted  R 2 menunjukkan  besarnya kontribusi  seluruh  variabel  independent  dengan  variabel  dependent,  jadi  Adjusted  R 2 sebesar  0,266  memiliki  makna  X 1 (EVA),  X 2 (MVA),  X 3 (Laverage),  X 4 (Kebijakan Deviden)  mampu  memberikan  kontribusi  sebesar  26,6%  terhadap  perubahan  return saham (Y).
Kata  Kunci  :  Economic  Valaue  Added  (EVA),  Market  Value  Added  (MVA),  Laverage, Kebijakan Deviden, Return Saham

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  media yang sangat efektif untuk dapat menyalurkan dan menginvestasikan dana  yang  berdampak  produktif  dan menguntungkan investor. Melalui
kegiatan  pasar  modal,  perusahaan  dapat memperoleh  dana  untuk  membiayai kegiatan  operasional  dan  perluasan perusahaan.  Salah  satu  perusahaan  yang ada dalam pasar modal ialah perusahaan manufaktur  (Suciptayasa,  2013).  Dalam penelitian  ini,  peneliti  memilih  sektor industri  barang  konsumsi,  khususnya subsektor makanan dan minuman, karena  sektor  ini  bisa  bertahan  dalam krisis  global  dan  merupakan  cabang industri  manufaktur  unggulan.  Industri makanan  dan  minuman  mempunyai peranan  penting  dalam  pembangunan sektor  industri  terutama  kontribusinya terhadap PDB yang tumbuh tinggi.Selain  itu,  karakteristik  atau  sifat masyarakat yang cenderung dapat membantu mempertahankan sektor industri barang konsumsi. Industri Barang Konsumsi merupakan  salah  satu  bagian  dari Perusahaan  Manufaktur  yang  ada  di Indonesia.  Industri  Barang  Konsumsi masih  menjadi  pilihan  utama  para investor  dalam  mengivestasikan  dana mereka.  Hal  itu  dikarenakan  saham- saham dari perusahaan-perusahaan dalam  Industri  Barang  Konsumsi  yang masih  menawarkan  potensi  kenaikan terutama  pada  sub  sektor  makanan  dan minuman. Manajer sebagai agen pengelola perusahaan diharapkan mampu  menghasilkan  keuntungan  yang akhirnya  dapat  dibagikan  kepada  para pemegang saham dalam bentuk dividen.Investor umumnya meng- inginkan pembagian dividen yang relatif stabil atau cenderung naik dari waktu ke waktu  karena  dengan  stabilitas  dividen tersebut dapat meningkatkan kepercayaan terhadap perusahaan, sehingga mengurangi unsur ketidakpastian dalam investasi.
Pembayaran dividen dalam bentuk tunai (cash dividend) lebih diinginkan investor  daripada  dalam  bentuk  lain, karena membantu mengurangi ketidakpastian  investor  dalam  aktivitas investasinya ke dalam perusahaan (Ang, 1997).
Return saham  merupakan  hasil dari sebuah investasi yang telah dilakukan  oleh  investor  yang  telah menanamkan  modalnya  dalam  bentuk saham.  Penjualan  saham  dipasar  modal akan  memberikan  kesempatan  kepada investor untuk memiliki dan
mendapatkan  keuntungan  yang  lebih tinggi  atas  pembelian  saham  yang dilakukannya.  Tujuan  suatu  perusahaan menjual sahamnya dipasar modal adalah untuk  mendapatkan  dana  yang  akan digunakan  demi  kelancaran  operasional perusahaannya dan untuk pemilik modal adalah  untuk  mendapatkan  penghasilan dari  pembelian  saham  tersebut.  Dalam pasar  modal,  return  saham  yang  tinggi merupakan  faktor  yang  sangat  penting karena return dapat menunjukan keberhasilan  suatu  perusahaan.  Dengan demikian  return  saham  merupakan indikator  nilai  suatu  perusahaan.  Return saham banyak dipengaruhi oleh beberapa  faktor  antara  lain Economic Valaue Added (EVA).
Economic  Valaue  Added adalah suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur  suatu  laba  ekonomi  dalam suatu  perusahaan,  yang  menyatakan bahwa  kesejahteraan  hanya  mampu tercipta  jika  perusahaan  bisa  memenuhi biaya operasi ( operating cost ) dan biaya modal ( cost of capital ). EVA menunjukan  sisa  laba  setelah  dikurangi biaya  modal.  Nilai  EVA  yang  positif menunjukan bahwa perusahaan memperoleh laba karena tingkat
pengembalian  melebihi  biaya  modal. Perusahaan yang memperoleh  laba akan membagikan  sebagian  labanya  sebagai dividen kepada investor. Semakin tinggi laba  yang  diperoleh  perusahaan,  maka semakin  tinggi  pula  dividen  yang
diperoleh  investor.  Semakin  tinggi capital  gain  dan  dividen,  maka  return saham  juga  akan  semakin  tinggi. Rudianto (2013:217).
Selain Economic  Valaue  Added (EVA)  digunakan  juga  Market  Value Added  (MVA)  yang  berfungsi  sebagai pengukur  kinerja  perusahaan  yang dilandaskan  pada  nilai  pasar.  Hanafi (2015:55)  MVA  menghitung  selisih antara  nilai  pasar  saham  dengan  nilai buku saham. MVA positif akan menunjukan  bahwa  perusahan  telah berhasil  memberikan  nilai  tambah  bagi investor  atau  pemegag  saham.  Nilai MVA yang tinggi berarti suatu perusahaan telah mampu memaksimalkan    kekayaan    pemegang saham  sebagai  suatu  hasil  kinerja perusahaan  yang  sangat  baik  dan mendapat  respon  yang  baik  dari  pasar.
Kepercayaan investor akan suatu perusahaan  dilihat  dari  keberhasilanya sehingga  tidak  menutup  kemungkinan akan meningkatkan permintaan terhadap saham  perusahaan.  Permintaan  yang tinggi  akan  membuat  harga  saham  juga tinggi,  jika  suatu  harga  tinggi  maka capital  gain  juga  semakin  meningkat karena investor dapat menjual sahamnya saat  harga  sahamnya  lebih  tinggi  dari harga awal. Semakin tinggi capital gain , maka return yang didapat oleh pemegang saham juga semakin
meningkat.  Pembagian return saham dapat  dipengaruhi  oleh  EVA  dan  MVA serta  faktor  lain  yaitu: Leverage dan kebijakan deviden.
Leverage mencerminkan
perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membayar  hutang (Rodoni  dan  Ali,  2010:123).  Oleh karena  itu  semakin  rendah leaverage semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan membayar seluruh kewajiban. Penggunaan  hutang  sebagai  sumber pendanaan akan menyebabkan perusahaan  harus  menaggung  beban tetap  berupa  bunga  dan  cicilan  hutang.
Semakin  besar  proporsi  hutang  yang digunakan  dalam  struktur  modal  maka
semakin  besar  pula  kewajiban  (beban tetap)  yang  ditanggung  oleh  perusahaan yang  bersangkutan.  Peningkatan  hutang akan mempengaruhi besar-kecilnya keuntungan  bersih  yang  tersedia  bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan  diterima  karena  kewajiban  (beban tetap)  tersebut  lebih  diprioritaskan  dari pada pembagian dividen.
Kebijakan  dividen  merupakan keputusan  untuk  menentukan  berapa banyak  dividen  yang  harus  dibagikan kepada para pemegang saham. Kebijakan  ini  bermula  dari  bagaimana perlakuan manajemen terhadap keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan yang  pada  umumnya  sebagian  dari penghasilan  bersih  setelah  pajak (EAT) dibagikan  kepada  para  investor  dalam bentuk  dividen  dan  sebagian  lagi diinvestasikan  kembali  ke  perusahaan dalam  bentuk  laba  ditahan.  Persentase dari  pendapatan  yang  akan  dibayarkan kepada  pemegang  saham  sebagai cash dividend (laba  yang  dibagikan)  disebut dividend payout ratio (Riyanto, 2001:266). Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis pengaruh Pengaruh Economic Valaue Added (EVA), Market Value  Added (MVA), Leverage dan Kebijakan  Deviden  Terhadap Return Saham Periode  2016-2018.

## LANDASAN TEORI
Return Saham Return saham  merupakan  hasil yang  diperoleh  dari  investasi  saham. Return dapat  berupa return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian  yang  belum  terjadi  tetapi yang  akan  diharapkan  akan  terjadi dimasa yang akan datang. Return saham yang digunakan adalah return
perusahaan food  and  beverage yang terdaftar di BEI periode 2016-2018.

## EVA
Economic  Valaue  Added (EVA) merupakan  suatu  metode  pengukuran kinerja  perusahaan  dengan  menghitung laba  ekonomis  yang  telah  dihasilkan oleh  perusahaan.  Dengan  menghitung
nilai  EVA,  diharapkan  perusahan  dapat melihat suatu gambaran mengenai peningkatan  atau  penurunan  nilai  laba ekonomis  yang  sebenarnya  tercipta  dari kinerja  perusahaan,  sehingga  dari  sudut pandang  investor,  apakah  investor  akan tertarik untuk menanamkan investasinya disuatu perusahaan, Rudianto (2013:211).

## MVA
Market  value  added (MVA) merupakan  selisih  antara  nilai  pasar ekuitas atas sebuah modal suatu perusahaan  dengan  nilai  buku  seperti disajikan  dalam  neraca.  Brigham  & Houston  (2010:  111).  Semakin  tinggi nilai  MVA,  maka  semakin  tinggi  pula kinerja  yang  telah  dilakukan  oleh perusahaan  kepada  pemegang  saham.
Selain itu menurut Husnan & Pudjiastuti (2012:50), market value added merupakan  suatu  cara  untuk  melihat kemakmuran  pemegang  saham  yang ditingkatkan  perbedaan  antara  nilai pasar  ekuitas  dengan  ekuitas  yang diserahkan ke perusahaan oleh pemegang saham. Leverage Menurut Kasmir (2009:158) leverage merupakan rasio yang digunakan  untuk  mengetahui  seberapa besar  kemampuan  perusahaan  dalam membayarkan  seluruh  kewajibannya (baik  kewajiban  jangka  pendek  maupun jangka  panjang).Jenis  rasio  hutang (leverage  ratio) dalam  penelitian  ini adalah debt  to  equity  ratio . Debt  to
equity  ratio merupakan  rasio  yang digunakan untuk  menilai  hutang dengan ekuitas. Kebijakan Deviden Dividen adalah pembagian keuntungan  yang  diberikan  perusahaan dan  berasal  dari  keuntungan  yang dihasilkan  perusahaan.  Martono  dan
Harjito (2005) mendefinisikan kebijakan dividen  merupakan  keputusan  apakah laba  yang  didapatkan  perusahaan  pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen
atau  akan  ditahan  untuk  menambah modal yang digunakan untuk pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Hubungan Antar Variabel 1. Pengaruh    EVA  Terhadap Return Saham Return memiliki peran yang signifikan dalam menentukan suatu nilai dalam sebuah investasi. Return dapat menjadi sebuah indikator untuk meningkatkan wealth para  investor  termasuk didalamnya pemegang saham. EVA  adalah  suatu  cara  untuk mengukur profitabilitas operasi yang  dipopulerkan  oleh  Stewart (1991) sebuah consultant terkemuka.  EVA  mengukur  nilai tambah dalam suatu periode tertentu.  Nilai  tambah  ini  akan tercipta apabila dalam suatu perusahaan memperoleh keuntungan  ( profit) diatas cost  of capital perusahaan. Suatu perusahaan  yang  memiliki  EVA yang  tinggi  cenderung  dapat  lebih menarik investor untuk berinvestasi diperusahaan tersebut, karena semakin tinggi EVA maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.
Semakin  tinggi  nilai  perusahaan, maka  investor  yang  berinvestasi saham  pada  perusahaan  juga  akan bertambah, sehingga akan menaikan harga saham yang kemudian akan meningkatkan return  saham  melalui capital  gain . Hal tersebut didukung oleh penelitian  yang  dilakukan  Cokorda dan Henny (2016) yang menyatakan  bahwa  EVA  memiliki pengaruh terhadap return saham. 2. Hubungan  MVA  Terhadap  Return
Saham Secara sederhana MVA mengacu  pada  nilai  total  yang diberikan pada semua saham perusahaan  dikurangi  biaya  modal yang  diinvestasikan.  MVA  dapat dipahami sebagai suatu premi yang diberikan pasar kepada suatu perusahaan  melalui  perhitungan
antara  nilai  pasar  dikurangi  nilai buku  perlembarnya.  MVA  yang positif menunjukan bahwa perusahaan  memiliki  kinerja  yang baik, sedangkan MVA yang negatif menunjukan  kinerja  perusahaan yang kurang baik atau berkurangnya nilai modal pemegang  saham.  MVA  yang tinggi  membuat  harga  saham  juga tinggi,  sehingga return saham  juga akan  ikut  naik.  Dengan  begitu kekayaan  pemegang  saham  akan bertambah  apabila  nilai  MVA  juga bertambah  melalui  meningkatnya capital  gain dari  meningkatnya harga saham. Hal ini akan berpengaruh terhadap return saham yang diperoleh. Hal tersebut menunjukan adanya pengaruh Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham. Hal tersebut  didukung  oleh  penelitian Rika  (2015)  yang  menyatakan MVA berpengauh signifikan terhadap return saham. 3. Hubungan leverage Terhadap Return Saham Menurut Kasmir (2009:158) leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengetahui seberapa besar kemampuan perusahaan dalam membayarkan seluruh kewajibannya (baik kewajiban jangka  pendek  maupun  jangka panjang). Leverage diukur menggunakan DER. Ketika investor mengetahui leverage maka investor akan dengan mudah mengetahui  saham  yang  akan dibagikan. Perusahaan yang leverage operasi  atau  keuangannya tinggi  akan  memberikan return saham  yang  rendah.  Perusahaan yang memiliki struktur permodalan yang  terdiri  dari  kreditor  dan pemegang  saham,  dimana  pihak manajemen tidak hanya memperhatikan kepentingan debtholder berupa pelunasan kewajiban tetapi juga memperhatikan kepentingan
shareholder  dengan  membagikan saham. Perspektif efficiency contracting menyatakan bahwa manajer cenderung memilih kebijakan  yang  dapat  meminimkan agency  cost ,  sehingga  kebijakan yang diambil dapat diterima pemegang saham, dan manajemen. 4. Hubungan Kebijakan Deviden Terhadap Return Saham Dividen  adalah  pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan perusahaan.  Martono  dan  Harjito (2005)  mendefinisikan  kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang didapatkan perusahaan  pada  akhir  tahun  akan dibagi  kepada  pemegang  saham dalam  bentuk  dividen  atau  akan ditahan  untuk  menambah  modal yang  digunakan  untuk  pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Rasio pembayaran dividen ( dividend payout ) menentukan jumlah  laba  yang  akan  dibagi dalam  bentuk  dividen  kas  dan  laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Kerangka Konseptual Kerangka Konseptual berdasarkan variabel-variabel EVA,
MVA,  laverage  dan  kebijakan  deviden yang  diduga  berpengaruh  terhadap return saham  dapat dilihat pada gambar berikut ini :
Sumber: Konsep penelitian terdahulu yang diolah Gambar 1. Kerangka Konseptual
Hipotesis EVA MVA Leverage Return Saham Kebijakan Deviden
Menurut  kerangka  konseptual yang  telah  dibuat  tersebut,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  dalam penelitian ini yaitu:
H 1 =  EVA  berpengaruh  positif terhadap return saham.
H 2 =  MVA  berpengaruh  positif terhadap return saham. H 3 = Leverage berpengaruh  positif terhadap return saham. H 4 = Kebijakan deviden
berpengaruh positif terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan adalah  penelitian  kuantitatif  dengan pendekatan eksploratory  research yaitu untuk  menguji  adanya  fenomena  yang terjadi  dengan  cara  menguji  pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen. Populasi yang digunakan dalam penelitian yaitu perusahaan  manufaktur  yang go  public di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada kurun waktu 2016 sampai dengan 2018.
Sementara jumlah
perusahaan manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  BEI  sampai tahun  2018  ada    18  perusahaan.  Teknik yang  digunakan  untuk  pengambilan sampel  yaitu  teknik purposive  sampling dimana diperoleh 12 perusahaan sebagai sampel  penelitian  berdasarkan  kriteria purposive sampling. Perhitungan jumlah sampel  diperoleh  dengan  cara  perkalian antara jumlah perusahaan dengan periode  penelitian  yaitu  12  bank dikalikan 3 periode maka diperoleh total sampel  sebanyak  36.  Pengumpulan  data dilakukan  dengan  teknik  dokumentasi karena data yang digunakan berupa data sekunder,  data  tersebut  diperoleh  dari Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  analisis data  yang  digunakan  untuk  melakukan pengolahan  data  yaitu  dengan  analisis regresi  linier  berganda  serta  melakukan beberapa  uji  yang  meliputi  uji  asumsi klasik dan uji hipotesis.
HASIL
Uji Asumsi Klasik 1. Uji Normalitas
Berdasarkan  grafik  Nomal  P-Plot diketahui  bahwa  sebaran  titik-titik residual  berada  di  sekitar  garis normal.  Hal  tersebut  terjadi  karena titik-titik  residual  tersebut  berasal dari  data  dengan  distribusi  normal. Dengan demikian, disimpulkan
bahwa  regresi  telah  memenuhi persyaratan normalitas. 2. Uji Multikolonieritas Hasil uji multikolinieritas menunjukkan  tiga  variabel  bebas tidak  terjadi  multikolinieritas  yang ditunjukkan  dengan  nilai  VIF  pada kolom collinearity  statistic ,  untuk variabel  EVA  nilai  VIF  sebesar 1.180,  variabel    MVA  nilai  VIF sebesar  1.173,  variabel  leverage nilai  VIF  sebesar  1.337  dan variabel  kebijakan  deviden  nilai VIF  sebesar  1.260,    dikarenakan lebih  kecil  dari  5,  maka  keempat variabel  tersebut  dinyatakan  tidak adanya gejala multikolinieritas dalam model regresi.
3. Uji Heterokedastisitas Berdasarkan grafik scatterplot dapat dilihat  diagram  pencar  residual tidak  membentuk  pola  tertentu. Sedangkan  suatu  regresi  dikatakan terdeteksi heteroskedastisitas-nya apabila  diagram  pencar  residual membentuk pola tertentu. Kesimpulannya,  regresi  terbebas dari  kasus  heteroskedastisitas  dan memenuhi persyaratan asumsi klasik tentang heteroskedastisitas. 4. Uji Autokorelasi Hasil uji Durbin Watson menunjukkan bahwa Durbin- Watson  adalah  1.073,  sedangkan nilai  signifikan  0,008  yang  berarti <0.05.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan tidak terjadi autokorelasi,  atau  model  regresi memenuhi persyaratan asumsi klasik tentang autokorelasi .
Persamaan regresi: Y = 0.823+1.346(x1)+-1.082(x2)+ 0.425(x3)+-0.215(x4) Persamaan regresi diatas dapat diinterprestasikan  antara  lain  sebagai berikut: 1. Konstanta  sebesar  0.823  memiliki arti  jika  variabel  X 1 dan  X 2 atau jika  variabel  X 1 , X 3 , X 3 dan X 4 bernilai  nol,  maka  nilai  variabel dependen (Y) akan sebesar 0.823.
2. Koefisien regresi variabel X 1 (EVA) sebesar 1.346 menunjukkan besarnya  pengaruh    EVA  (X 1 ) terhadap Y (return saham),
koefisien  bernilai  positif.  Artinya, setiap kenaikan variabel X 1 sebesar 1  satuan,  maka  variabel  Y    akan naik  sebesar    1.346  satuan  dan sebaliknya.
3. Koefisien regresi variabel X 2 (MVA) sebesar -1.082 menunjukkan  besarnya  pengaruh MVA  (X 2 )  terhadap  Y  (return saham),  koefisien  bernilai  negatif. Artinya,  setiap  kenaikan  variabel X 2 sebesar 1  satuan,  maka variabel Y  akan turun sebesar 1.082 satuan dan sebaliknya.
4. Koefisien regresi variabel X 3 (leverage) sebesar -0.452 menunjukkan  besarnya  pengaruh leverage  (X 3 )  terhadap  Y  (return saham),  koefisien  bernilai  negatif. Artinya,  setiap  kenaikan  variabel X 3 sebesar 1  satuan,  maka variabel Y    akan    turun    sebesar  0.452 satuan dan sebaliknya.
5. Koefisien regresi variabel X 4 (kebijakan  deviden)  sebesar  0.215 menunjukkan  besarnya  pengaruh kebijakan  deviden  (X 4 )  terhadap  Y (return  saham),  koefisien  bernilai positif.  Artinya,  setiap  kenaikan variabel  X 4 sebesar 1 satuan, maka variabel Y  akan naik sebesar 0.215 satuan dan sebaliknya.
Uji Hipotesis 1. Uji F Uji  F  digunakan  untuk menguji varibael independen secara  simultan  (bersama-sama) berpengaruh terhadap variabel dependen. Berdasarkan hasil perhitungan statistik dengan bantuan  software SPSS  22.00  for windows diperoleh  tabel  Anova yang  menunjukkan  uji  F  statistik. Berdasarkan hasil penelitian diperoleh  nilai  F  sebesar  4.165 dengan  tingkat  signifikan  0,008 karena  tingkat  signifikan  lebih kecil dari 0,05, maka hasil penelitian  yaitu:  terdapat  pengaruh yang  signifikan Economic  Value Added (EVA), Market Value Added (MVA), leverage dan  kebijakan deviden  terhadap return saham pada industri manufaktur di BEI. 2. Uji t Uji  t  atau  uji  parsial  yaitu digunakan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh dari masing-masing  variabel  indepnden terhadap  variabel  dependen,  serta seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual  mampu  menerangkan variabel dependen. Dasar melakukan  uji  t  yaitu  dengan melihat  tingkat  signifikan  tidak lebih besar dari 0,05.
Hasil  dari  uji  t  bahwa  dari  hasil tersebut dapat diinterpretasikan sebagai berikut: 1. Pengujian variabel EVA memiliki nilai t  untuk variabel X 1 (EVA) sebesar 2.571 dengan tingkat signifikan sebesar  0,015.  Karena  tingkat signifikannya  lebih  kecil  dari 0,05,  maka  variabel  X 1 (EVA) tidak  berpengaruh  terhadap variabel Y ( Return saham). 2. Pengujian variabel MVA memiliki nilai t  untuk variabel X 2 (MVA)  sebesar  -2.567 dengan tingkat signifikan sebesar  0,015.  Karena  tingkat signifikannya  lebih  kecil  dari 0,05, maka variabel X 2 (MVA) berpengaruh  terhadap  variabel Y ( return saham). 3. Pengujian variabel leverage memiliki  nilai  t  untuk  variabel
X 3 ( leverage )  sebesar  -2.201 dengan tingkat signifikan sebesar  0,035.  Karena  tingkat signifikannya  lebih  kecil  dari 0,05, maka variabel X 3 (leverage) berpengaruh terhadap  variabel  Y  ( return saham). 4. Pengujian  variabel  kebijakan deviden memiliki nilai t  untuk variabel X 4 (kebijakan deviden)  sebesar  2.668  dengan tingkat signifikan sebesar 0,012. Karena tingkat signifikannya  lebih  kecil  dari 0,05, maka variabel X 4 (kebijakan deviden) berpengaruh  terhadap  variabel Y ( return saham).
Pembahasan 1. Pengaruh  EVA,  MVA, Leverage
Dan    Kebijakan  Deviden  Terhadap Return Saham
Return saham  merupakan  hasil dari sebuah investasi yang telah dilakukan  oleh  investor  yang  telah menanamkan  modalnya  dalam  bentuk saham.  Penjualan  saham  dipasar  modal akan  memberikan  kesempatan  kepada investor untuk memiliki dan mendapatkan  keuntungan  yang  lebih tinggi  atas  pembelian  saham  yang dilakukannya.  Tujuan  suatu  perusahaan menjual sahamnya dipasar modal adalah untuk  mendapatkan  dana  yang  akan digunakan  demi  kelancaran  operasional perusahaannya dan untuk pemilik modal adalah  untuk  mendapatkan  penghasilan dari  pembelian  saham  tersebut.  Dalam pasar  modal, return saham  yang  tinggi merupakan  faktor  yang  sangat  penting karena return dapat menunjukan keberhasilan  suatu  perusahaan.  Dengan demikian return saham  merupakan indikator  nilai  suatu  perusahaan. Return
saham banyak dipengaruhi oleh beberapa  faktor  antara  lain Economic Value Added (EVA). Economic  Value  Added adalah suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur  suatu  laba  ekonomi  dalam suatu  perusahaan,  yang  menyatakan
bahwa  kesejahteraan  hanya  mampu tercipta  jika  perusahaan  bisa  memenuhi biaya operasi ( operating cost ) dan biaya modal ( cost of capital ). EVA menunjukan  sisa  laba  setelah  dikurangi biaya  modal.  Nilai  EVA  yang  positif menunjukan bahwa perusahaan memperoleh laba karena tingkat
pengembalian  melebihi  biaya  modal. Perusahaan yang memperoleh  laba akan membagikan  sebagian  labanya  sebagai dividen kepada investor. Semakin tinggi laba  yang  diperoleh  perusahaan,  maka semakin  tinggi  pula  dividen  yang diperoleh  investor.  Semakin  tinggi capital  gain dan  dividen,  maka  return saham  juga  akan  semakin  tinggi. Rudianto (2013:217).
Selain Economic  Valaue  Added (EVA)  digunakan  juga Market  Value Added (MVA)  yang  berfungsi  sebagai pengukur  kinerja  perusahaan  yang dilandaskan  pada  nilai  pasar.  Hanafi (2015:55)  MVA  menghitung  selisih antara  nilai  pasar  saham  dengan  nilai buku saham. MVA positif akan menunjukan  bahwa  perusahan  telah berhasil  memberikan  nilai  tambah  bagi investor  atau  pemegang  saham.  Nilai MVA yang tinggi berarti suatu perusahaan telah mampu memaksimalkan  kekayaan    pemegang saham  sebagai  suatu  hasil  kinerja perusahaan  yang  sangat  baik  dan mendapat  respon  yang  baik  dari  pasar. Kepercayaan investor akan suatu perusahaan  dilihat  dari  keberhasilanya sehingga  tidak  menutup  kemungkinan akan meningkatkan permintaan terhadap saham  perusahaan.  Permintaan  yang tinggi  akan  membuat  harga  saham  juga tinggi,  jika  suatu  harga  tinggi  maka capital  gain  juga  semakin  meningkat karena investor dapat menjual sahamnya saat  harga  sahamnya  lebih  tinggi  dari harga awal. Semakin tinggi capital gain , maka return yang didapat oleh pemegang saham juga semakin meningkat.  Pembagian  return  saham dapat  dipengaruhi  oleh  EVA  dan  MVA serta  faktor  lain  yaitu: Leverage dan kebijakan deviden.
Leverage mencerminkan perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membayar  hutang (Rodoni  dan  Ali,  2010:123).  Oleh karena  itu  semakin  rendah leverage semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan membayar seluruh kewajiban. Penggunaan  hutang  sebagai  sumber pendanaan akan menyebabkan perusahaan  harus  menaggung  beban tetap  berupa  bunga  dan  cicilan  hutang. Semakin  besar  proporsi  hutang  yang digunakan  dalam  struktur  modal  maka semakin  besar  pula  kewajiban  (beban tetap)  yang  ditanggung  oleh  perusahaan yang  bersangkutan.  Peningkatan  hutang akan mempengaruhi besar-kecilnya keuntungan  bersih  yang  tersedia  bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan  diterima  karena  kewajiban  (beban tetap)  tersebut  lebih  diprioritaskan  dari pada pembagian dividen.
Kebijakan  dividen  merupakan keputusan  untuk  menentukan  berapa banyak  dividen  yang  harus  dibagikan kepada para pemegang saham.Kebijakan ini  bermula  dari  bagaimana  perlakuan manajemen  terhadap  keuntungan  yang diperoleh perusahaan yang pada umumnya  sebagian  dari  penghasilan bersih  setelah  pajak (EAT) dibagikan kepada  para  investor  dalam  bentuk dividen dan sebagian lagi diinvestasikan kembali  ke  perusahaan  dalam  bentuk laba ditahan. Persentase dari pendapatan yang akan dibayarkan kepada pemegang saham sebagai cash dividend (laba yang dibagikan) disebut dividend payout ratio (Riyanto, 2001:266).
Berdasarkan  hasil  perhitungan, diketahui  bahwa  nilai  F  sebesar  4.165 dengan  tingkat  signifikan  0,008    karena tingkat  signifikan  lebih  kecil  dari  0,05, maka  hasil  penelitian  yaitu:  terdapat pengaruh  yang  signifikan Economic Valaue  Added (EVA), Market  Value Added (MVA), Laverage dan Kebijakan Deviden  terhadap return saham    pada industri  manufaktur  di  BEI.    Nilai Adjusted  R 2 menunjukkan  besarnya kontribusi  seluruh  variabel independent
dengan variabel dependent , jadi
Adjusted  R 2 sebesar  0,266  memiliki makna  X 1 (EVA),  X 2 (MVA),  X 3 (Laverage),  X 4 (Kebijakan  Deviden) mampu  memberikan  kontribusi  sebesar 26,6% terhadap perubahan return saham (Y),  dengan  demikian  sisanya  73,4% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang tidak  dimasukkan  ke  dalam  model persamaan misalnya: profitabilitas,
ukuran perusahaan, solvabilitas dan lain- lain. 2. Pengaruh    EVA  Terhadap  Return Saham Hasil analisis statistik menunjukkan  bahwa  nilai  t    untuk variabel X 2 (EVA) sebesar 2.571 dengan tingkat signifikan sebesar 0,015. Karena tingkat  signifikannya  lebih  kecil  dari 0,05, maka variabel X 2 (EVA)
berpengaruh terhadap variabel Y ( return saham). Return memiliki  peran  yang signifikan dalam menentukan suatu nilai dalam  sebuah  investasi. Return dapat menjadi sebuah indikator untuk meningkatkan wealth para  investor termasuk  didalamnya  pemegang  saham. EVA adalah suatu cara untuk mengukur profitabilitas  operasi  yang  dipopulerkan oleh  Stewart  (1991)  sebuah consultant terkemuka.
EVA  mengukur  nilai  tambah dalam  suatu  periode  tertentu.  Nilai tambah  ini  akan  tercipta  apabila  dalam suatu perusahaan memperoleh keuntungan ( profit) diatas cost of capital perusahaan.  Suatu  perusahaan  yang memiliki  EVA  yang  tinggi  cenderung dapat  lebih  menarik  investor  untuk berinvestasi diperusahaan tersebut, karena  semakin  tinggi  EVA  maka semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  maka investor  yang  berinvestasi  saham  pada perusahaan juga akan bertambah, sehingga  akan  menaikan  harga  saham yang  kemudian  akan  meningkatkan return saham  melalui  capital  gain.  Hal tersebut  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  Cokorda  dan  Henny  (2016) yang  menyatakan  bahwa  EVA  memiliki pengaruh terhadap return saham.
3. Pengaruh  MVA  Terhadap  Return Saham Hasil  statistik  menunjukkan bahwa  nilai  t  untuk  variabel  X 3 (MVA) sebesar -2.567 dengan tingkat signifikan sebesar 0,015. Karena tingkat signifikannya  kurang  dari  0,05,  maka variabel X 3 (MVA) berpengaruh dengan variabel  Y  ( return saham).  Secara sederhana  MVA  mengacu  pada  nilai total  yang  diberikan  pada  semua  saham perusahaan  dikurangi  biaya  modal  yang diinvestasikan.
MVA  dapat  dipahami  sebagai suatu premi yang diberikan pasar kepada suatu  perusahaan  melalui  perhitungan antara  nilai  pasar  dikurangi  nilai  buku perlembarnya. MVA yang positif menunjukan bahwa perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik,  sedangkan MVA yang negative menunjukan kinerja perusahaan  yang  kurang  baik  atau berkurangnya  nilai  modal  pemegang saham.  MVA  yang  tinggi  membuat harga  saham  juga  tinggi,  sehinggga return  saham  juga  akan  ikut  naik. Dengan  begitu  kekayaan  pemegang saham akan bertambah apabila nilai MVA  juga  bertambah  melalui
meningkatnya capital gain dari meningkatnya harga saham. Hal ini akan berpengaruh  terhadap return saham yang diperoleh. Hal tersebut menunjukan  adanya  pengaruh Market Value  Added (MVA)  terhadap Return Saham.  Hal  tersebut  didukung  oleh penelitian Rika (2015) yang menyatakan MVA  berpengauh  signifikan  terhadap return saham. 4. Pengaruh Leverage Terhadap Return
Saham
Hasil statistik menunjukkan bahwa  nilai  t    untuk  variabel  X 3
( leverage ) sebesar -2.201 dengan tingkat signifikan sebesar 0,035. Karena tingkat signifikannya lebih kecil dari 0,05, maka variabel  X 3 ( leverage )  berpengaruh terhadap  variabel  Y  ( return saham). Menurut  Kasmir  (2009:158) leverage merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengetahui  seberapa  besar  kemampuan perusahaan dalam membayarkan seluruh kewajibannya  (baik  kewajiban  jangka
pendek maupun jangka panjang). Leverage  diukur  menggunakan  DER.
Ketika  investor  mengetahui  leverage maka  investor  akan  dengan  mudah mengetahui saham yang akan dibagikan.
Perusahaan yang leverage operasi  atau  keuangannya  tinggi  akan memberikan saham yang rendah.
Perusahaan  yang  memiliki  struktur permodalan  yang  terdiri  dari  kreditor dan  pemegang  saham,  dimana  pihak manajemen  tidak  hanya  memperhatikan kepentingan debtholder berupa pelunasan kewajiban tetapi juga memperhatikan kepentingan shareholder dengan  membagikan  saham. Perspektif efficiency contracting menyatakan bahwa  manajer  cenderung  memilih kebijakan  yang  dapat  meminimkan agency  cost ,  sehingga  kebijakan  yang diambil dapat diterima pemegang saham, dan manajemen. 5. Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Return Saham Hasil statistik menunjukkan bahwa  nilai  t    untuk  variabel  X 4 (kebijakan deviden) sebesar 2.268 dengan tingkat signifikan sebesar 0,012.
Karena tingkat signifikannya  lebih kecil dari  0,05,  maka  variabel  X 4 (kebijakan deviden)  berpengaruh  terhadap  variabel Y  ( return saham).  Dividen  adalah pembagian  keuntungan  yang  diberikan perusahaan  dan  berasal  dari  keuntungan yang  dihasilkan  perusahaan.  Martono dan  Harjito  (2005)  mendefinisikan kebijakan  dividen  merupakan  keputusan apakah laba yang didapatkan perusahaan pada  akhir  tahun  akan  dibagi  kepada pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen atau  akan  ditahan  untuk  menambah modal yang digunakan untuk
pembiayaan investasi di masa yang akan datang.  Rasio  pembayaran  dividen ( dividend  payout )  menentukan  jumlah laba  yang  akan  dibagi  dalam  bentuk dividen  kas  dan  laba  yang  ditahan sebagai sumber pendanaan.

## KESIMPULAN
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk  menguji  pengaruh  dari Economic
Valaue  Added (EVA) ,  Market  Value Added (MVA), Laverage dan Kebijakan Deviden secara simultan  maupun secara parsial  terhadap Return Saham  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  diperoleh  hasil bahwa:
1. Terdapat  pengaruh  yang  signifikan
Economic  Value  Added (EVA) , Market  Value  Added (MVA), Laverage dan  Kebijakan  Deviden terhadap Return Saham pada industri manufaktur di BEI.
2. Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Economic  Value  Added (EVA) terhadap Return Saham pada
industri manufaktur di BEI.
3. Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Market Value Added (MVA) terhadap Return Saham pada industri manufaktur di BEI. 4. Terdapat  pengaruh  yang  signifikan
Leverage terhadap Return Saham pada industri manufaktur di BEI.
5. Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Kebijakan Deviden terhadap Return Saham pada industri manufaktur di BEI.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku Ang,  R.” Buku  Pintar  Pasar  Modal Indonesia ”. Jakarta: Mediasoft. 1997. Brigham, Eugene F. dan Houston Joel F. “ Manajemen  Keuangan”. Edisi 8. Jakarta: Erlangga. 2001. Ghozali,  Imam. ”Aplikasi  Analisis
Multivariat  dengan  Program IBM  SPSS  20”. Cetakan  VI.
Semarang: Badan Penerbit
Universitas Diponegoro. 2012. Hanafi,  Mamduh  dan  Abdul  Halim. “ Analisis  Laporan  Keuangan ”. Edisi  Kedua.  Yogyakarta:  UPP AMP YKPN. 2005.
Hasan, dkk.”Dividend Payout Ratio and Firm’s  Profitability.  Evidence from Pakistan” Pakistan 2015. Kasmir.  “ Analisis  Laporan  Keuangan” . Jakarta: Rajawali Pers. 2009.
Riyanto, Bambang. “ Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan” . Yogyakarta: BPFE. 2001. Rodoni, Ahmad dan Herni Ali. “ Manajemen  Keuangan ”.  Edisi Pertama,  Jakarta:  Mitra  Wacana Media. 2010. Sugiyono.  “ Metode  Penelitian  Bisnis ”. Bandung: Alfabeta. 2009. Sundjaja,  Ridwan  dan  Inge  Barlin. “ Manajemen  Keuangan”. Edisi 6. Jakarta: Literata Lintas Media. 2010. Suntrauk. “ Factors Influencing Dividend
Payout  in  Thailand:  A  Tobit Regression  Analysis”. Thailand 2013.
Jurnal Handayani,  D.R.  dan  Hadinugroho,  B.
“ AnalisisPengaruh  Kepemilikan Manajerial,  Kebijakan  Hutang, ROA, Ukuran Perusahaan terhadap  Kebijakan  Dividen ”.
Jurnal  Fokus  Manajerial.  Vol.7, No.1, 64-71. 2009. Parica,  Roni  dkk.  “ Pengaruh  Laba Bersih,  Arus  Kas  Operasi,
Likuiditas,  dan  Profitabilitas terhadap  Kebijakan  Dividen Pada  Perusahaan  Automotive and Allied Product yang terdaftar di BEI ”. Jurnal Akuntansi Universitas Riau Vol.2 No.1. 2013. Ross, S.A. “ The determination offinancial structure: The incentive  Signaling  approach ”.
Bell  Journal  of  Economics .  8: 23-40. Sharma, S., R.M. Durand, dan O., Gurarie. August, 1977.
Sulistiyowati,  Indah . ,  dkk.  “ Pengaruh
Profitabilitas,  Leverage,  dan Growth terhadap Kebijakan Dividen dengan Good Corporate  Governance  sebagai Variabel Intervening”. Simposium  Nasional  Akuntansi (SNA) XIII. Purwokerto. 2010. Internet
Suciptayasa,  I  Gede  Ari. “Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan  terhadap  Struktur
Modal”. http://igedearisuciptayasa.blogs pot.com. 13 April, 2013.