INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 3 Nomor 4 Tahun 2023 Page 7441-7458 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative

## Reaksi Pasar Modal Terhadap Kenaikan Harga Bahan Bakar Minyak (Pada Perusahaan Sektor Transportasi Dan Logistik Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesa Tahun 2022)
Talitha Khairunnisa 1 ✉ , Sri Hasnawati 2
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Prodi Manajemen, Universitas Lampung, Bandar Lampung Email: khairunnisatalitha@gmail.com 1 ✉

## Abstrak
Penelitian ini merupakan studi peristiwa yang bertujuan untuk menunjukkan bagaimana reaksi pasar modal atas pengumuman kenaikan harga Bahan Bakar Minyak (BBM) pada tanggal 3 September 2022 dengan menggunakan indikator abnormal return, trading volume activity, dan bid ask spread. Tujuan dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal return, trading volume activity, dan bid-ask  spread sebelum dan sesudah pengumuman kenaikan harga BBM. Objek  penelitian ini  adalah perusahaan sektor transportasi dan logistik  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2022, sampel yang digunakan dalam penelitian ini sejumlah 29 perusahaan. Periode peristiwa pada penelitian ini adalah sepuluh hari sebelum dan sepuluh hari sesudah  pengumuman  kenaikan  harga  BBM.  Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis statistik deskriptif, uji normalitas data, dan uji hipotesis menggunakan wilcoxon signed rank test. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  abnormal  return,  tidak  terdapat  perbedaan trading volume activity yang signifikan, dan tidak terdapat perbedaan bid ask spread yang signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa pada saham sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata Kunci: Studi Peristiwa, Abnormal Return, Trading Volume Activity, Bid Ask Spread

## Abstract
This research is an event study that aims to determine the capital market reaction of announcement fuel oil price increase on 3rd September 2022 by using indicator  abnormal return, trading volume activity,  and  bid  ask  spread.  The  aim  of  this  research  is  to  know  whether  there  is  any  significant difference  among  abnormal  return,  trading  volume  activity,  and  bid-ask  spread  before  and  after announcement of fuel oil price increase. The object of this research is the transportation and logistics sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2022, the sample used in this study is 29 companies. The event period in this study are ten days before and ten days after announcement of fuel oil price increase. The test was carried out using descriptive statistical analysis, data normality test, and hypothesis testing using wilcoxon signed rank test. The results showed that there were significant differences in abnormal returns, there were no significant differences in trading volume activity, and there were no significant differences in bid ask  spread between before and after the event in the transportation and logistics sector stocks listed on the Indonesia Stock Exchange.
Keywords: Event Study, Abnormal Return, Trading Volume Activity, Bid Ask Spread

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  sebagai  instrumen  ekonomi  erat  kaitannya  dengan berbagai dampak ekonomi dan non-ekonomi. Dampak ekonomi mikro seperti perubahan strategi  perusahaan,  pengembangan  perusahaan,  rilis  laporan  keuangan  tahunan,  atau dividen perusahaan. Perubahan makroekonomi seperti perubahan suku bunga tabungan dan deposito, nilai tukar, inflasi, berbagai peraturan pemerintah, dan deregulasi ekonomi menyebabkan fluktuasi harga pasar modal dan volume perdagangan (Nuryana, 2017). Suatu peristiwa memiliki pengaruh yang penting yang dapat mempengaruhi pasar modal.
Salah satu peristiwa yang baru saja terjadi di Indonesia yang mempengaruhi kondisi ekonomi  Indonesia  saat  ini  adalah  kebijakan  pemerintah  untuk  menaikkan  harga  Bahan Bakar  Minyak  (BBM).  Kenaikan  harga  BBM  yang  terjadi  di  Indonesia  diakibatkan  karena pemerintah  berusaha  menyeimbangkan  harga  minyak  dunia  yang  semakin  tinggi.  Pada Januari 2021, harga minyak mentah masih berada pada kisaran $53.60/barel dan pada Juni 2022  melejit  ke  angka  $116.8/barel  (Darmawan,  2022).  Kenaikan  harga  minyak  mentah tersebut semakin membebani kondisi keuangan atau kondisi fiskal di Indonesia mengingat komoditas BBM di Indonesia, terutama solar dan pertalite, masih disubsidi oleh pemerintah (Sahara, 2022). Hal ini menjadikan semakin tertekannya APBN, yaitu anggaran subsidi BBM yang semakin meningkat, nilai subsidi APBN untuk BBM bahkan membengkak hingga 3 kali lipat, mencapai 502,4 triliun rupiah
Oleh  karena  itu,  dalam  rangka  mengurangi  tekanan  fiskal  tersebut,  pemerintah mengumumkan  kenaikan  harga  BBM.  Pada  tanggal  3  September  2022  pemerintah
mengumumkan kenaikan harga BBM. Perubahan harga BBM meliputi sebagai berikut:

## Tabel 1. Kenaikan Harga BBM
Jenis Sebelum Kenaikan Sesudah Kenaikan Persentase Kenaikan (%) Pertalite Rp. 7.650 Rp. 10.000 30,7 Solar Rp. 5.150 Rp. 6.800 32 Pertamax Rp. 12.500 Rp. 14.500 16 Rata-rata 26
Sumber: Pertamina, 2022
Kenaikan  harga  BBM  mempunyai  dampak  langsung  pada  sektor  transportasi  dan logistik.  Didukung  pendapat  dari  Kepala  Ekonom  Trimegah  Sekuritas  Indonesia  Fakhrul Fulvian  dalam  artikel  DJKN  (2022)  mengatakan  bahwa  emiten  sektor  transportasi  dan logistik akan menghadapi kenaikan harga BBM secara langsung. Menurut hasil survey BPS dalam Kontan.co.id (2022), dalam biaya logistik terdapat biaya transportasi dan handling yang berkontribusi hingga 9%, adapun biaya BBM kontribusinya hingga 40%-50% dari total biaya  transportasi.  Apabila  terjadi  kenaikan  harga  BBM,  maka  biaya  transportasi  akan mengalami peningkatan yang berakibat pada naiknya tarif kepada pengguna jasa.
Kenaikan harga BBM mempengaruhi naiknya harga produk di pasaran berdasarkan biaya  logistik  yang  dibutuhkan  (Money,  2022). Menurut  Asosiasi  Logistik  dan Forwarder Indonesia (ALFI) dalam CNBC Indonesia (2022) memproyeksi kenaikan harga BBM subsidi akan berdampak pada kenaikan biaya logistik 5-20%. Menurut Menteri Perindustrian dalam Pasardana.id (2022), kenaikan harga BBM  akan meningkatkan biaya logistik  pada sektor industri dan menyebabkan kenaikan harga produk sekitar 10-15%.
Ketua Gabungan Pengusaha Makanan dan Minuman (GAPMMI) Adhi S Lukman dalam Kompas.com (2022) juga mengungkapkan bahwa kenaikan harga BBM berpengaruh pada kenaikan biaya distribusi logistik yang akan mempengaruhi harga akhir produk yang dijual. Dengan demikian, kenaikan harga BBM akan meningkatkan biaya distribusi logistik yang memiliki domino  effect,  hingga  pada  akhirnya  berdampak  pada  kenaikan harga produk barang  dan  jasa  (Oktaviani,  2022).  Kenaikan  harga  BBM  tersebut  memicu  inflasi  yang berdampak pula pada menurunnya daya beli masyarakat (Afifah, 2022).
Gambar 1. Laju Inflasi Tahunan Berdasarkan Sektor Sumber: DataBooks, 2022
Diketahui  bahwa  inflasi  tinggi  akan  mengakibatkan  turunnya  kepercayaan  investor terhadap kondisi pasar modal, sehingga investor akan melakukan penarikan dananya, yang membuat  nilai  saham  menjadi  turun  karena  krisis  kepercayaan  yang  dialami  investor (Tandelilin, 2010). Jika peningkatan biaya produksi lebih tinggi dari peningkatan harga yang dapat dinikmati oleh perusahaan maka profitabilitas perusahaan akan turun. Jika profit yang diperoleh perusahaan kecil, hal ini akan mengakibatkan para investor enggan menanamkan dananya di perusahaan tersebut sehingga harga saham menurun (Jogiyanto, 2010).
Kepala  Badan  Litbang  Perhubungan  dalam  Kementerian  Perhubungan  (2017), mengungkapkan transportasi merupakan sarana yang sangat penting dalam menunjang keberhasilan  pembangunan  terutama  dalam  mendukung  kegiatan  perekonomian masyarakat. Pengangkutan merupakan sarana dan prasarana bagi pembangunan ekonomi negara yang bisa mendorong lajunya pertumbuhan ekonomi. Oleh karena itu, naiknya biaya transportasi  dapat  mempengaruhi  perekonomian  nasional.  Kondisi  ini  dapat mempengaruhi iklim investasi yang menyebabkan fluktuasi harga pasar modal dan volume perdagangan.
Dalam melakukan transaksi di pasar modal, investor akan mempertimbangkan segala bentuk informasi yang kemudian digunakan untuk mempertimbangkan keputusan, apakah akan  berinvestasi  atau  tidak  (Isynuwardhana,  2021).  Di  Bursa  Efek  Indonesia,  terdiri  dari berbagai jenis indeks klasifikasi saham, salah satunya adalah IDX-IC. Pada IDX-IC terdaftar banyak perusahaan dari berbagai jenis sektor. Berikut ini merupakan perkembangan Indeks pada Bursa Efek Indonesia dari masing-masing sektor.
Gambar 2. Perkembangan Indeks Sektoral 2022 Sumber: Data Diolah, 2023
Gambar 2. mengacu pada data Bursa Efek Indonesisa, saham sektor transportasi dan logistik mengalami penurunan yang cukup signifikan jika dibandingkan dengan sektor lain. Sektor  transportasi  dan  logistik  menjadi  sektor  yang  paling  terdampak  dengan  adanya penyesuaian harga BBM, karena pada sektor ini berkaitan langsung dengan penggunaan BBM. Sentimen negatif dari kenaikan harga BBM membuat saham sektor transportasi dan logistik mengalami penurunan yang cukup signifikan. Dengan biaya operasional yang lebih tinggi, margin keuntungan yang didapat emiten sektor transportasi dan logistik berpotensi tergerus apabila tidak melakukan penyesuaian biaya jasa yang dikenakan ke pelanggan. Berdasarkan  beberapa  sumber  berita  yang  didapatkan  bahwa  perusahaan  transportasi WEHA  Transportasi  Indonesia,  Blue  Bird,  Eka  Sari  Lorena  Transport  akan  melakukan penyesuaian tarif. Selain itu, Adi Sarana Armada juga melakukan penyesuaian ongkos kirim Layanan Anteraja. Salah satu emiten logistik dan pengantaran, yaitu Satria Antaran Prima juga menaikkan biaya jasa kirim pasca kenaikan harga BBM.
Penelitian ini merupakan studi peristiwa ( event study). Event study digunakan untuk mengetahui  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan. Kandungan informasi dalam suatu peristiwa yang menimbulkan reaksi pasar dapat diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return yang merupakan selisih actual return dengan return yang diekspektasikan oleh  investor.  Jika  suatu  pengumuman  mengandung  informasi,  maka  pasar  diharapkan akan  bereaksi  pada  waktu  pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar.  Jika  suatu pengumuman mempunyai kandungan informasi, maka akan memberikan abnormal return kepada pasar. Sebaliknya, yang tidak mengandung informasi tidak memberikan abnormal return kepada pasar (Hartono, 2017).
0,00 500,00 1.000,00 1.500,00 2.000,00 2.500,00 Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des

## Perkembangan Indeks Sektoral Tahun 2022
IDX Sektor Transportasi & Logistik IDX Financial
IDX Infrastruktur
IDX Properti & RE
IDX Energy
IDX Industrials
IDX Basic Materials
Indikator lain untuk menilai reaksi dari suatu peristiwa adalah bid ask spread. Bid ask spread adalah selisih antara harga permintaan beli saham tertinggi dan harga jual saham terendah  yang  ditawarkan  oleh  penjual.  Nilai  spread  yang  semakin  berkurang,  artinya semakin tinggi likuiditas keadaan pasar saat itu (Dewi dan Kartika, 2015). Semakin kecil bid- ask spread, maka akan memberikan kemungkinan yang  lebih besar untuk mencapai harga transaksi, sehingga saham semakin mudah diperdagangkan (Octaviani dan Harianti, 2021). Besarnya nilai spread memberikan informasi bahwa semakin rata informasi yang tersebar dan terserap dengan baik, maka akan menurunkan adverse selection yang merefleksikan tingkat risiko dari asimetri informasi sehingga menurunkan nilai spread di pasar (Hartono, 2002).
Reaksi pasar akibat adanya kandungan informasi suatu peristiwa ditunjukan dengan adanya perubahan harga sekuritas yang ada di pasar modal. Reaksi ini dapat diukur dengan mengetahui perubahan trading volume activity (TVA), abnormal return, dan bid ask spread. Jika terdapat perubahan abnormal return, dapat dikatakan bahwa pengumuman tersebut memiliki kandungan informasi yang akan menunjukkan abnormal return pada harga saham atau return  di  sektor  transportasi  dan  logistik  tersebut.  Ketika  suatu  peristiwa  memiliki kandungan informasi, maka reaksi pasar akan tercermin dari perbedaan abnormal return, trading volume activity, dan bid ask spread.
Fama  dalam  Hartono  (2017)  menyatakan  “ a  securities  market  is  efficient  if  security prices fully reflect the information available “. Pasar modal dikatakan efisien jika harga saham mencerminkan keseluruhan  dari  informasi yang tersedia  di pasar. Keseluruhan informasi harus tersedia bagi investor, untuk mengetahui segala sesuatu tentang perusahaan  dan saham perusahaan. Penjelasannya adalah apabila saham suatu perusahaan tidak berubah harga  pasarnya  padahal  perusahaan  tersebut  mengalami  suatu  kondisi  yang mempengaruhi bisnisnya dan informasi tentang hal itu telah tersebar kepada publik, berarti pasar modal itu tidaklah efisien.
Terdapat beberapa peneliti yang telah melakukan penelitian mengenai reaksi pasar terhadap  suatu  peristiwa,  hasil  penelitian  Octaviani  dan  Harianti  (2021) mengungkapkan bahwa  terdapat  perbedaan  signifikan  dari abnormal  return  dan  trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split.  Hasil  penelitian  Prasetyo  et  al.  (2020) menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return  yang  signifikan,  namun terdapat  perbedaan trading  volume  activity  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah pengumuman Domestic Market Obligation harga batu bara. Hasil penelitian Susanti et al. (2021)  juga  menunjukkan  hasil  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  perbedaan abnormal return yang signifikan, namun terdapat perbedaan trading volume activity yang signifikan
sebelum  dan  sesudah  pengumuman  COVID-19.  Hasil  penelitian  Cahyaningdyah  dan Cahyasani  (2017)  juga  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  dari abnormal return, namun terdapat perbedaan signifikan dari trading volume activity sebelum dan  sesudah  pengumuman  kenaikan  BI rate.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian Isynuwardhana  (2021),  mengungkapkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  dari abnormal return dan trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman COVID- 19.
Berdasarkan hasil penelitian terdahulu yang belum konsisten, terdapat indikasi adanya research gap. Dengan demikian, hal ini membuka peluang untuk dilakukannya penelitian kembali.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  reaksi  pasar  modal  yang  dilihat  dari perbedaan abnormal return, trading volume activity (TVA), dan bid ask spread sebelum dan sesudah peristiwa dengan judul “ Reaksi Pasar Modal Terhadap Kenaikan Harga Bahan Bakar Minyak (Pada Perusahaan Sektor Transportasi Dan Logistik Yang Terdaftar Di  Bursa Efek Indonesa Tahun 2022)”.

## METODE  PENELITIAN

## 2.1   Metode Pengumpulan Data
Data sekunder yang digunakan berupa harga saham dan volume perdagangan saham masing masing perusahaan. Batasan waktu untuk periode peristiwa ( window event) ini yaitu 21 hari, yaitu 10 hari sebelum terjadinya peristiwa kenaikan harga BBM ( pre-event), dan 10 hari setelah terjadinya peristiwa pengumuman kenaikan harga BBM ( post-event).
2.2   Populasi dan Sampel
2.2.1  Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor transportasi dan logistik yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2022 sejumlah 30 perusahaan.
2.2.2  Penelitian Lapangan
Penelitian ini menggunakan periode peristiwa ( window event) 21 hari dengan tanggal peristiwa  yaitu  3  September  2022.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan purposive sampling dengan kriteria  sebagai berikut:
1. Perusahaan sektor transportasi dan logistik yang telah terdaftar di BEI tahun 2022.
2. Perusahaan mempunyai historical price lengkap selama periode pengamatan.
3. Perusahaan tidak melakukan aksi korporasi pada periode pengamatan, yaitu stock split,  pengumuman deviden, merger, right issues, dan lain-lain untuk menghindari cofounding effect yang ditimbulkan oleh perusahaan.

## Tabel 2. Pemilihan Sampel
No Kriteria Jumlah perusahaan 1. Perusahaan sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI tahun 2022 30 2. Perusahaan mempunyai data historical price lengkap selama periode pengamatan 29 3. Perusahaan tidak melakukan aksi korporasi pada periode pengamatan 29 Jumlah Sampel penelitian 29 2.3   Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel  yang  digunakan  pada  penelitian  adalah abnormal  return,  trading  volume activity,  bid  ask  spread.  Dalam  definisi  operasional  variabel  ini,  akan  dibahas  mengenai beberapa hal atau istilah yang berhubungan dengan penelitian ini, yaitu:
a. Abnormal Return
Adanya perbedaan antara actual return dengan expected return akan menyebabkan munculnya abnormal return yang diperoleh investor. Untuk menghitung abnormal return dari saham i pada hari ke t digunakan perhitungan sebagai berikut (Hartono, 2017):
AR i,t = R i,t – E(R) I,t
Keterangan:
ARi,t = Abnormal return saham i pada periode t. Ri,t = Return realisasian yang terjadi untuk saham i pada periode t. E[Ri,t] = Return ekspektasian saham i untuk periode peristiwa t.
Untuk  menghitung abnormal  return  berdasarkan  rumus  diatas,  mengikuti  langkah sebagai berikut:

## 1). Menghitung Actual Return
Actual return saham diperoleh dengan mencari selisih antara harga saat ini dikurangi harga hari sebelumnya dibagi dengan harga saham hari sebelumnya.
R it = 𝑷𝒊𝒕−𝑷𝒊𝒕−𝟏 𝑷𝒊𝒕−𝟏 Keterangan:
R it = Return saham i pada waktu t
P it = Harga saham i pada waktu t
P it-1 = Harga saham i pada waktu t-1
2). Menghitung Expected Return
Expected return dihitung menggunakan indeks pasar karena market adjusted model
menganggap bahwa prediktor terbaik untuk memperkirakan pengembalian suatu sekuritas adalah indeks pasar pada waktu itu.
E(R) = 𝑰𝑯𝑺𝑮𝒕 −𝑰𝑯𝑺𝑮𝒕−𝟏 𝑰𝑯𝑺𝑮𝒕−𝟏
Keterangan :
E(R) = Expected Return
IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari ke t IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari ke t-1
b. Trading Volume Activity
Trading volume activity adalah perbandingan antara jumlah saham perusahaan yang diperdagangkan di suatu periode tertentu dengan jumlah saham perusahaan yang beredar pada periode tertentu (Listiani dan Lestariningsih, 2018). Menghitung nilai aktivitas volume perdagangan saham i pada periode t dengan formula (Utami dan Asandimitra, 2017):
TVA = ∑ 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒊 𝒅𝒊𝒑𝒆𝒓𝒅𝒂𝒈𝒂𝒏𝒈𝒌𝒂𝒏 𝒑𝒂𝒅𝒂 𝒘𝒂𝒌𝒕𝒖 𝒕 ∑ 𝑺𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒊 𝒃𝒆𝒓𝒆𝒅𝒂𝒓 𝒑𝒂𝒅𝒂 𝒘𝒂𝒌𝒕𝒖 𝒕
c. Bid ask Spread
Spread  adalah  perbedaan  harga  tertinggi  yang  dibayarkan  oleh  seorang  pembeli dengan harga terendah yang bersedia ditawarkan oleh penjual, atau selisih antara bid price dan ask  price.  Bid-ask  spread  diukur  dengan  menggunakan  rumus  sebagai  berikut (Febrianti, 2014):
Bid – Ask Spread it = 𝒂𝒔𝒌𝒑𝒓𝒊𝒄𝒆ᵢₜ−𝒃𝒊𝒅𝒑𝒓𝒊𝒄𝒆ᵢₜ (𝒂𝒔𝒌 𝒑𝒓𝒊𝒄𝒆ᵢₜ+𝒃𝒊𝒅 𝒑𝒓𝒊𝒄𝒆ᵢₜ)/𝟐
Keterangan:
𝐵𝑖𝑑 − 𝐴𝑠𝑘 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 it = bid-ask spread harian selama hari perdagangan i pada saat t 𝐴𝑠𝑘𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 it = harga permintaan jual terendah i pada saat t
𝐵𝑖𝑑𝑝𝑟𝑖𝑐𝑒 it = harga permintaan beli tertinggi i pada saat t 2.4   Metode Analisis Data
Penelitian ini menggunakan batasan waktu untuk periode peristiwa ( window event) 21 hari  yaitu  10  hari  sebelum  terjadinya  peristiwa  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  ( pre- event) dan 10 hari sesudah terjadinya peristiwa pengumuman kenaikan harga BBM (post- event). Tanggal peristiwa ditetapkan sebagai event date. Pada penelitian ini, event date (t0) merupakan  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  yaitu  pada  tanggal  3  September  2022, berdasarkan Keputusan Menteri ESDM Nomor 218.K/MG.01/MEM.M/2022 tentang Harga Jual  Eceran  Jenis  Bahan  Bakar  Minyak  Tertentu  dan  Jenis  Bahan  Bakar  Minyak  Khusus Penugasan.
2.4.1  Analisis Statistik Deskriptif
Menurut Ghozali (2018) statistik  deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran atau  deskriptif  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  nilai  tengah  (median),
maksimum, minimum dan standar deviasi dari masing-masing variabel. Analisis ini bertujuan untuk memberikan informasi mengenai keadaan dan karakteristik data penelitian.
2.4.2  Uji Normalitas Data
Menurut Singgih Santoso (2014: 191), data dikatakan berdistribusi normal dalam uji Shapiro-Wilk jika nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Pengambilan keputusan dalam uji normalitas ini adalah sebagai berikut:
α > 0,05 = Data berdistribusi normal α < 0,05 = Data tidak berdistribusi normal
2.4.3  Uji Hipotesis Statistik
Pengujian  Hipotesis  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan abnormal  return,  trading  volume  activity,  dan  bid  ask  spread  sebelum  dan  sesudah peristiwa. Hasil dari pengujian ini ditentukan oleh nilai signifikansinya. Dasar pengambilan keputusan sebagai berikut (Asra dan Sutomo, 2014):
a. Nilai signifikansi (2-tailed) > 0.05 menunjukkan tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara variabel awal dengan variabel akhir.
b. Nilai signifikansi (2- tailed) ≤ 0.05 menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan antara variabel awal dengan variabel akhir.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
3.1   Hasil Penelitian
3.1.1  Hasil Deskriptif Peneliian
Variabel dalam penelitian ini terdiri dari abnormal return, trading volume activity, dan bid  ask  spread.  Analisis  statistik  deskriptif  akan  dilakukan  untuk  masing-masing  variabel penelitian untuk memperoleh hasil gambaran dari masing-masing variabel.
Tabel 3. Hasil Analisis Deskriptif Data Abnormal Return, Trading Volume Activity dan Bid-Ask Spread Variabel Minimum Maximum Mean Std. Deviation AARsebelum -0,0230 0,0078 -0,0038 0,0082 AARsesudah -0,0156 0,0432 0,0030 0,0143 ATVAsebelum 0,0000 0,0283 0,0054 0,0073 ATVAsesudah 0,0000 0,1338 0,0090 0,0254 BASsebelum -0,1860 2,0000 0,3394 0,6919 BASsesudah -0,5927 2,0000 0,3185 0,7285
Sumber: Data Diolah, 2023
Keterangan :
AAR = Average abnormal return
ATVA = Average trading volume activity
BAS = Bid ask spread
Tabel 3. menunjukkan bahwa jumlah pengamatan pada Bursa Efek Indonesia harian dengan periode pengamatan sepuluh hari sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman kenaikan  harga  BBM  3  September  2022.  Perhitungan  yang  dilakukan  menunjukkan  nilai mean abnormal return sebelum event yaitu -0,0038 lebih kecil dibandingkan dengan mean average abnormal return sesudah event yaitu 0,0030. Hal ini menunjukkan bahwa terjadi kenaikan abnormal return yang berarti investor mengalami kenaikan actual return.
3.1.2  Hasil Uji Normalitas Data
Uji normalitas dalam penelitian ini menggunakan Shapiro-Wilk Adapun pengambilan keputusan dalam uji normalitas ini adalah sebagai berikut:
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Data Abnormal Return Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Ket. MIN10 .928 29 .049 TS MIN9 .919 29 .029 TS MIN8 .937 29 .086 S MIN7 .962 29 .374 S MIN6 .947 29 .151 S MIN5 .890 29 .006 TS MIN4 .935 29 .076 S MIN3 .878 29 .003 TS MIN2 .832 29 .000 TS MIN1 .556 29 .000 TS PLUS1 .680 29 .000 TS PLUS2 .858 29 .001 TS PLUS3 .852 29 .001 TS PLUS4 .938 29 .091 S PLUS5 .859 29 .001 TS PLUS6. .862 29 .001 TS PLUS7 .920 29 .031 TS PLUS8 .899 29 .009 TS PLUS9 .512 29 .000 TS PLUS10 .855 29 .001 TS AARsebelum .952 29 .203 S AARsesudah .817 29 .000 TS
Sumber: Data Diolah, 2023
Dari hasil pengujian normalitas abnormal return  dengan menggunakan  uji  Shapiro Wilk pada tabel 4, data t-8, t-7, t-6, t-4, dan t+4 terdistribusi normal, sehingga dilakukan uji
one  sample  t-test,  sedangkan  pada  data  harian  yang  tidak  berdistribusi  normal menggunakan one sample wilcoxon signed rank untuk melihat reaksi harian.
Tabel 5. Hasil Uji Normalitas Data Trading Volume Activity Shapiro-Wilk Statistic df Sig. TVAsebelum .760 29 .000 TVAsesudah .368 29 .000 Sumber: Data Diolah, 2023
Dari  hasil  pengujian  normalitas trading  volume  activity  dengan  menggunakan  uji Shapiro  Wilk  pada  tabel  5,  seluruh  data  harian  tidak  berdistribusi  normal,  sehingga menggunakan one-sample  wilcoxon  signed  rank  untuk  melihat  reaksi  harian.  Variabel trading volume activity sebelum dan sesudah tidak terdistribusi normal, sehingga pengujian hipotesis dilakukan dengan wilcoxon signed rank test.
Tabel 6. Hasil Uji Normalitas Data Bid Ask Spread
Shapiro-Wilk Statistic df Sig. BASsebelum .556 29 .000 BASsesudah .685 29 .000
Dari hasil pengujian normalitas bid ask spread dengan menggunakan uji Shapiro Wilk pada tabel 6, seluruh data harian tidak berdistribusi normal, sehingga menggunakan untuk melihat  reaksi  harian  menggunakan one-sample  wilcoxon  signed  rank.  Bid  ask  spread sebelum  dan sesudah tidak terdistribusi normal,  sehingga pengujian hipotesis dilakukan dengan wilcoxon signed rank test.
3.1.3  Hasil Uji Harian
a. Hasil Uji Harian Abnormal Return
Uji  signifikansi  harian abnormal  return  pada  periode  pengamatan  selama  21  hari ditunjukkan pada tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji Harian Abnormal Return Test Sig.  Decision MIN10  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .163 TS MIN9   One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .008 S MIN8 One-Sample t-test .014 S MIN7 One-Sample t-test .297 TS MIN6 One-Sample t-test .024 S MIN5   One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .018 S MIN4 One-Sample t-test .698 TS MIN3   One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .381 TS MIN2   One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .336 TS MIN1   One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .405 TS
PLUS2  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .206 TS PLUS3  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .689 TS PLUS4 One-Sample t-test .488 TS PLUS5  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .275 TS PLUS6.  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .538 TS PLUS7  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .922 TS PLUS8  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .721 TS PLUS9  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .094 TS PLUS10  One-Sample Wilcoxon Signed Rank Test  .284 TS
Berdasarkan hasil uji harian, nilai abnormal return signifikan terdapat pada t-9, t-8, t- 6,  dan  t-5  pada  sebelum  peristiwa.  Setelah  pengumuman,  terdapat abnormal  return signifikan pada t+1, hal tersebut dapat disebakan karena adanya peristiwa pengumuman kenaikan harga BBM.
b. Hasil Uji Harian Trading Volume Activity
Tabel 8. Hasil Uji Harian Trading Volume Activity Hari Sig.  Decision T-10 sampai T+10  .000 S Sumber: Data Diolah, 2023
c. Hasil Uji Harian Bid Ask Spread
Tabel 9. Hasil Uji Harian Bid Ask Spread Hari Sig.  Decision T-10 sampai T+10  .000 S
Sumber: Data Diolah, 2023
Berdasarkan hasil uji reaksi, reaksi signifikan terdapat pada seluruh hari pada periode pengamatan,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  informasi  tentang  kenaikan  harga  BBM sudah diantisipasi dan dianalisis oleh investor sehingga didapatkan nilai signifikan disekitar periode pengumuman.
3.1.4  Hasil Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan wilcoxon signed rank test karena data tidak berdistribusi normal. Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan abnormal return, trading volume activity, dan bid ask spread saham sektor transportasi dan logistik di BEI antara periode sebelum dan sesudah peristiwa kenaikan harga BBM 3 September 2022 untuk melihat apakah terdapat perbedaan yang signifikan.
a. Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Event Pengumuman Kenaikan BBM
Cara  perhitungannya  yaitu abnormal  return  dihitung  10  hari  sebelum  dan  10  hari
sesudah pengumuman dari 29 perusahaan dan kemudian diuji, apakah terdapat perbedaan atau tidak.
Tabel 10. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Abnormal Return
Test Statistics a AARsesudah - AARsebelum Z -2.206 b Asymp. Sig. (2-tailed) .027

## Sumber: Data Diolah, 2023
Hasil uji beda menunjukkan nilai signifikansi ( p-value) 0,027 < 0,05, maka H 0 1 ditolak dan H a 1 diterima. Dapat disimpulkan bahwa terdapat perbedaan signifikan antara abnormal return sebelum dengan sesudah peristiwa pengumuman kenikan BBM 3 September 2022 pada saham sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI.
b. Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Event Pengumuman Kenaikan BBM
Tabel 11. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Trading Volume Activity
Test Statistics a TVAsesudah - TVAsebelum Z -.411 c Asymp. Sig. (2-tailed) .681
Sumber: Data Diolah, 2023
Hasil uji beda menunjukkan nilai signifikansi ( p-value) sebesar 0,681 > 0,05, maka H02 diterima dan Ha2 ditolak. Dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan signifikan antara trading volume activity sebelum dengan sesudah pengumuman kenaikan harga BBM 3 September 2022 pada saham sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI.
c. Bid-ask Spread Return Sebelum dan Sesudah Event Pengumuman Kenaikan BBM Tabel 12. Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Bid-ask Spread
Test Statistics a
BASsesudah - BASsebelum Z -.740 c Asymp. Sig. (2-tailed) .459

## Sumber: Data Diolah, 2023
Hasil uji beda menunjukkan nilai signifikansi ( p-value) sebesar 0,459 > 0,05, maka H03 diterima  dan  Ha3  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  signifikan  antara  bid  ask  spread  sebelum  dengan  sesudah  pengumuman kenaikan BBM 3 September 2022 pada saham sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI.
3.2   Pembahasan
a. Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Kenaikan Harga BBM 3 September 2022
Nilai mean dari abnormal return sebelum dan sesudah event sebesar -0,0038 dan 0,0030.  Kenaikan  tersebut  menunjukkan  bahwa  investor  mendapatkan actual  return lebih besar dari expected return. Investor memberikan respon positif terhadap event pengumuman  kenaikan  harga  BBM  terlihat  dari  meningkatnya actual  return  yang didapat. Berdasarkan hasil uji harian, investor merespon dan bereaksi secara cepat dan kemudian  harga-harga  telah  mencerminkan  semua  informasi  sehingga  tidak didapatkan nilai abnormal return harian signifikan yang berkepanjangan saat setelah pengumuman.  Peristiwa  tersebut  dikatakan  memiliki  kandungan  informasi  yang menyebabkan pasar bereaksi tercermin dari perbedaan abnormal return yang signifikan antara sebelum dan setelah pengumuman.
b. Trading Volume Acitivity Sebelum dan Sesudah Pengumuman Kenaikan Harga BBM 3 September 2022
Berdasarkan hasil uji harian, didapatkan hasil bahwa nilai harian trading volume activity signifikan secara keseluruhan. Artinya, isu-isu dan berita yang tersebar dianalisis dan  diantisipasi  oleh  para  investor.  Karena  Informasi  mengenai  peristiwa  tersebut tersebar secara cepat dan merata, sehingga nilai trading volume activity tidak memiliki perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  setelah  peristiwa.  Adanya  kesamaan informasi yang diterima menyebabkan kesamaan terhadap tingkat ekspetasi diantara para investor.
c. Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Pengumuman Kenaikan Harga BBM 3 September 2022
Nilai mean antara  sebelum dan sesudah peristiwa mengalami penurunan yaitu 0,3394 dan 0,3185, namun penirimam tersebut tidak signifikan berdasarkan uji hipotesis. Penurunan  tersebut  menunjukkan  kecenderungan  bahwa  informasi  atas  adanya pengumuman kenaikan BBM tahun 2022 terserap dengan baik dan merata sehingga investor  bertransaksi  dengan  memiliki  informasi  yang  sama  dan  menurunkan  biaya informasi asimetri sehingga pada akhirnya menurunkan nilai spread.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dilakukan sebelumnya, maka pada penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Peristiwa  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  3  September  2022  menimbulkan perbedaan abnormal return saham yang signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa pada saham sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI. Adanya perbedaan  dan  kenaikan  nilai  rata  rata abnormal  return  sesudah  peristiwa menunjukkan bahwa pengumuman kenaikan harga BBM dianggap sebagai good news (berita baik) dan pasar memiliki ekspektasi yang tinggi terhadap peristiwa tersebut  serta  harapan  akan  adanya  keuntungan.  Hal  ini  membuktikan  bahwa peristiwa  tersebut  memiliki  kandungan  informasi  bagi  investor  sehingga menyebabkan pasar bereaksi.
2. Peristiwa  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  3  September  2022  tidak menimbulkan perbedaan trading volume activity yang signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa pada saham sektor transportasi dan logistik yang terdaftar di BEI. Tidak adanya  perbedaan signifikan trading volume activity  sebelum  dan sesudah  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  tahun  2022  menunjukkan  bahwa peristiwa tersebut tidak memiliki kandungan informasi yang berarti terhadap reaksi pasar modal yang tercermin berdasarkan nilai trading volume acitivity.
3. Peristiwa  pengumuman  kenaikan  harga  BBM  3  September  2022  tidak menimbulkan  perbedaan bid  ask  spread  yang  signifikan  antara  sebelum  dan sesudah  peristiwa  pada  saham  sektor  transportasi  dan  logistik.  Tidak  adanya perbedaan signifikan bid ask spread sebelum dan sesudah pengumuman kenaikan harga  BBM  tahun  2022  menunjukkan  bahwa  peristiwa  tersebut  tidak  memiliki kandungan  informasi  yang  berarti  terhadap  reaksi  pasar  modal  yang  tercermin berdasarkan nilai perubahan bid ask spread.

## DAFTAR PUSTAKA
Afifah.  (2022).  Multiplier  Effect  Kenaikan  BBM.  Diakses  pada  Desember  2022. https://jatengdaily.com/2022/multiplier-effect-kenaikan-bbm/.
Alsaifi, K., Al- Awadhi, A. B., & Alhammadi, S. (2020). Political turmoil and banks’ stock returns: Evidence from Turkey’s 2016 coup attempt. Accounting. 6(6), 1161-1166.
Cahyaningdyah, D., & Cahyasani, N. (2017). Analisis Reaksi Pasar Modal Atas Pengumuman Kenaikan Bi Rate Tanggal 12 November 2013 . Jurnal Maksipreneur. 6(2), 56-65.
Darmawan. (2022). Harga Minyak Mentah Dunia Naik ke US 1168 per Barel 30 Juni 2022.
Diakses pada
https://databoks.katadata.co.id/datapublish/2022/harga-minyak-dunia-naik-ke-us- 1168-per-barel-30-juni-2022
Dewi, A. N., & Kartika, I. (2015). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Bid-Ask Spread Pada Perusahaan Manufaktur . Jurnal Akuntansi Indonesia. 4(2), 85- 96.
Febrianti, N. (2014). Analisis Perbedaan Bid ask spread dan Volatilitas Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Split. Jurnal Bisnis dan Manajemen. 7(1), 17-25.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponerogo.
Hartono, J. (2017). Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Edisi 11. Yogyakarta: BPFE.
He, P., Sun, Y., Zhang, Y., & Li, T. (2020). COVID –19’s Impact on Stock Price s Across Different Sectors  (An  Event  Study  Based  on  the  Chinese  Stock  Market). Emerging  Markets Finance and Trade. 56(10), 2198-2212. https://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1785865. Isynuwardhana, D. (2021). Event study Analysis Before And After Covid-19 In Indonesia. 25(6),
1 – 11.
Kementerian Perhubungan. (2017). Transportasi Sebagai Pendukung Sasaran Pembangunan Nasional.  Diakses  pada  Maret  2023.  https://dephub.go.id/post/read/transportasi- sebagai-pendukung-sasaran-pembangunan-nasional
Listiani, D. A., & Lestariningsih., M. (2018). Analisis Perbedaan Trading volume activity Dan Bid-Ask Spread Sebelum Dan Sesudah Stock Split Tahun 2013- 2016. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen. 7(7), 1 – 15.
Nuryana,  I.  (2017).  Analisis  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap  Pengangkatan  Joko  Widodo Sebagai  Presiden  Republik  Indonesia. Referensi:  Jurnal  Ilmu  Manajemen  Dan Akuntansi.
Octaviani, I., & Harianti, A. (2021). Analisis Perbandingan Trading volume activity, Abnormal return Saham Dan Bid ask spread Sebelum Dan Sesudah Stock Split. Jurnal Manajemen Organisasi Dan Bisnis. 10(1), 34-42.
Prasetyo,  R.,  Kupefaksi,  M.,  &  Hasnawati,  S.  (2020).  Market  Reaction  Toward  The Announcement of Domestic Market Obligation For Coal Price. International Journal of Economics and Management Studies. 7(2), 159-163.
Kompas.  (2022).  Gapmmi  Nilai  Kenaikan  Harga  BBM  Bersubsidi  Bikin  Harga  Distribusi
Logistik Mamin Naik. Diakses pada Februari 2023.
https://money.kompas.com/read/2022/08/25/  120000326/gapmmi-nilai-kenaikan- harga-bbm-bersubsidi-bikin-harga-distribusi-logistik.
Kontan. (2022). Bila Harga BBM Naik, Begini Dampaknya ke Bisnis Tarif Jasa Industri Logistik.
Diakses  pada  April  2023.  https://industri.kontan.co.id/news/bila-harga-bbm-naik- begini-dampaknya-ke-bisnis-tarif-jasa-industri-logistik
Sahara. (2022). Dampak Ekonomi dan Psikologis Kenaikan Harga BBM. Diakses pada Januari 2023.  https://news.detik.com/kolom/d-6293046/dampak-ekonomi-dan-psikologis- kenaikan-harga-bbm
Susanti, N., Ridwan, M., Ichsan, S., & Nugraha, M. (2021). Comparative Analysis Of Average abnormal return, Average trading volume activity And Average Bid-Ask Spread Before And After Covid-19 Announcement In Indonesia ( Event study On IDXHIDIV20 Index).
Palarch’s Journal Of Archaeology Of Egypt / Egyptology. 17(10), 2946 – 2959.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Edisi 1. Yogyakarta: Kanisius. Utami, D. P., & Asandimitra, N. (2017). Analysis Of Abnormal return, Trading Volume, And Bid-Ask  Spread  At  The  Period  Of  Stock  Split  Announcement. IOSR  Journal  Of Economics And Finance. 8(4), 83-93.