## Pengaruh Tingkat Kesehatan Bank Terhadap Firm Value Dengan CSR Expenditure Sebagai Variabel Moderasi
Abdillah Bijak 1* , Roebiandini Soemantri 2 , Syaiful Rahman Soenaria 3
1,2,3) Magister Akuntansi, Universitas Padjadjaran, Bandung
1) bijakbudimana@gmail.com , 2) kaproebiandini@yahoo.co.id , 3) syaiful.rahman@unpad.ac.id *Corresponding Author Diajukan : 13 November 2023 Disetujui : 21 November 2023 Dipublikasi
: 1 April 2024

## ABSTRACT
This  research  investigates  the  influence  of  various  financial  variables  on Bank  Health  Level  on Company  Value  (PBV)  with  CSR  Expenditure  as  a  moderating  variable  in  the  context  of  the banking  industry  in  Indonesia.  The  research  method  used  in  this  research  is  descriptive  and verification  research,  while  the  sampling  technique  used  is  non-probability  sampling  with  a purposive sampling method, the sample for this research is 26 companies. This research identifies Non-Performing Loans (NPL) and Return on Assets (ROA) as factors that influence Price to Book Value (PBV). Then CSR Expenditure can moderate the Non-Performing Loan (NPL), Loan Deposit Ratio (LDR), and Good Corporate Government (GCG) variables on price-to-book value (PBV). Simultaneously, the results of the F test show that collectively these variables have a significant effect on Price to Book Value (PBV), and CSR Expenditure is an important factor that contributes positively to Price to Book Value (PBV), which can be concluded that CSR policy is very capable strengthening  company  performance  in  increasing  stakeholder  perception  and  trust  which  is reflected in increasing company value.
Keywords: Banking Industry; CSR Expenditure; Firm Value; Good Corporate Governance; Bank Stability

## PENDAHULUAN
Pada  akhir  tahun  2021,  sebagian  besar  sektor  industri  mengalami  pertumbuhan  PDB  Pasca Pandemi, namun industri jasa keuangan justru mengalami penurunan sebesar (2,59%). Fenomena ini mengindikasikan adanya polarisasi dalam pemulihan ekonomi, yang dikenal sebagai K-shaped recovery.  K-shaped  recovery  mencerminkan  dinamika  di  mana  sebagian  populasi  dan  bisnis mengalami  pulih  dengan  cepat  dan  penuh,  sementara  yang  lain  mengalami  ketidaksetaraan pemulihan yang signifikan (forbes.com).
Dalam  konteks K-shaped  recovery, peran  firm  value  atau  nilai  perusahaan  menjadi  semakin krusial  sebagai  faktor  penggerak  dalam  menentukan  arah  pemulihan  industri.  Nilai  perusahaan tidak  hanya  mencerminkan  performa  finansial,  tetapi  juga  mencakup  persepsi  dan  kepercayaan pasar terhadap suatu entitas bisnis. Oleh karena itu, dampak penurunan pada industri jasa keuangan tidak hanya tercermin dalam angka-angka finansial, tetapi juga dalam cara di mana kepercayaan masyarakat dan investor berkembang terhadap kesehatan dan stabilitas industri tersebut.
Perkembangan  industri  perbankan,  terutama  produk  dan  jasa  yang  semakin  kompleks  dan beragam  dapat  meningkatkan  eksposur  risiko  dan  profil  risiko  Bank.  Berdasarkan  PBI  Nomor
13/1/PBI/2011 tentang Penilaian Tingkat Kesehatan Bank Umum, Bank wajib melakukan penilaian Tingkat  Kesehatan  Bank  baik  secara  individual  maupun  konsolidasi  dengan  menggunakan pendekatan  risiko. Perubahan  tak  terduga dalam  nilai  pasar  aset  perusahaan  dapat  menimbulkan risiko  pasar,  memengaruhi  kemungkinan  gagal  bayar  dan  dengan  demikian,  dan  menimbulkan risiko kredit. Sebaliknya, jika probabilitas gagal bayar tiba-tiba berubah maka akan menghasilkan risiko  likuiditas,  lalu  mempengaruhi  nilai  pasar  perusahaan  dan  menghasilkan  risiko  pasar (Ebenezer et al., 2019).
Beberapa  bank  di  Indonesia  mengalami  penurunan  stabilitas  pada  tahun  2021.  Untuk meningkatkan  kesehatan  bank  yang  diantaranya  dengan  menunjukan  peran  perusahaan  dalam tanggung  jawab  sosial  ( Corporate  Social  Responsibility ).  Dalam  industri  perbankan,  CSR melibatkan  berbagai  bentuk  inisiatif  dan  kebijakan  yang  ditujukan  untuk  memberikan  dampak positif  pada  masyarakat  dan  lingkungan  sekitar.  Tingkat  Kesehatan  bank  dan  firm  value  dapat dimoderasi oleh CSR Expenditure. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan yang mengalokasikan sumber daya untuk kegiatan CSR Expenditure bisa mendapatkan keuntungan dari hubungan positif antara kesehatan keuangan dan firm value. Selanjutnya, dengan menjaga stabilitas keuangan dan mempromosikan  kegiatan  CSR,  perusahaan  dapat  meningkatkan  reputasinya  dan  menarik  lebih banyak investor dan pelanggan dalam jangka panjang. CSR Expenditure memiliki pengaruh positif dalam  memediasi  hubungan  antara  kesehatan  bank  (kondisi  finansial)  dan  keragaman  gender (Oware & Mallikarjunappa, 2023). Lebih lanjut, pengeluaran CSR dapat membantu menanggulangi dampak  negatif  dari  asosiasi  antara  kesehatan  bank  dan  keragaman  gender.  CSR  Expenditure menurunkan kinerja perusahaan yang diukur dengan firm value dan market performance (Oware & David  Kweku  Botchway,  2023).  Sedangkan  penelitian  lainnya  berpendapat  bahwa  Pelaksanaan CSR akan meningkatkan nilai perusahaan dilihat dari harga saham dan laba perusahaan (earning) sebagai akibat dari para investor yang menanamkan saham diperusahaan (Febriansyah et al., 2021). Hubungan positif antara pengeluaran CSR wajib dan kinerja perusahaan berubah menjadi negatif jika pelaporan keberlanjutan sukarela menyiratkan bahwa inisiatif keberlanjutan memerlukan biaya yang lebih tinggi daripada manfaat yang diterima dari inisiatif tersebut (Garg & Gupta, 2021).
CSR  bahwa  memiliki  efek  yang  besar  pada  kinerja  perusahaan,  yaitu,  peningkatan  kinerja perusahaan.  Studi  ini  mengidentifikasi  peran  atribut  yang  berbeda  dari  Corporate  Governance sebagai moderator (Shahzad et al., 2015). Hasil menunjukkan bahwa Corporate Governance belum memainkan  peran  penting  dalam  mengelaborasi  hubungan  antara  CSR  dan  Firm  Value.  Dari dimensi tingkat kesehatan bank, Tata Kelola, Rentabilitas dan Permodalan berpengaruh positif pada nilai perusahaan perbankan, namun corporate social responsibility tidak berpengaruh positif pada nilai  perusahaan  perbankan  (Anggarsini  &  Suprasto,  2018).  Berdasarkan  hal  itu  ketiga  dimensi tingkat kesehatan nank tersebut kemungkinan akan berinteraksi dengan CSR dalam mempengaruhi Firm Value.
Penelitian ini memiliki fokus pada pengaruh tingkat kesehatan bank terhadap firm value, dan mencakup  penggunaan  variabel  moderasi  CSR  Expenditure.  Masih  sedikit  penelitian  yang membahas  pengaruh  tingkat  kesehatan  bank  terhadap  firm  value  dengan  pengeluaran  CSR Expenditure  sebagai  variabel  moderasi.  Oleh  karena  itu,  perlu  dilakukan  penelitian  untuk memperdalam pemahaman mengenai bagaimana pengeluaran CSR Expenditure dapat memoderasi hubungan  antara  kesehatan  bank  dan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  diharapkan  penelitian lebih lanjut ini dapat memberikan kontribusi yang signifikan dalam pengembangan literatur terkait hubungan  antara  kesehatan  bank,  firm  value,  dan  CSR  Expenditure.  Rumusan  masalah  dalam penelitian ini adalah:
1 Bagaimana  pengaruh  Tingkat  Kesehatan  Bank  terhadap  Firm  Value  pada  Perusahaan Perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2019-2022?
2 Bagaimana  pengaruh  Tingkat  Kesehatan  Bank  Terhadap  Firm  Value  dengan  Corporate Social Responsibility Expenditure sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2019-2022

## STUDI LITERATUR

## Effinciency Market Hypothesis
Efficient  Market  Hypothesis (EMH)  dipopulerkan  pertama  kali  oleh  Paul  Samuelson  dan Eugene Fama pada tahun 1960-an. Menurut Fama konsep pasar yang efisien berarti harga saham yang sekarang mencerminkan segala informasi yang ada. Hal ini berarti bahwa informasi baik dari informasi  masa  lalu,  sekarang  dan  ditambah  oleh  informasi  dari  perusahaan  itu  sendiri  (insider information) (Statman, 2018). Efficient Market Hypothesis memiliki tiga asumsi, yaitu (Naseer & Bin Tariq, 2014):
1. Investor diasumsikan akan berlaku rasional sehingga akan menilai saham secara rasional.
2. Beberapa  investor  akan  berlaku  tidak  rasional  tetapi  perilaku  mereka  dalam  melakukan transaki  perdagangan  bersifat  acak  (random)  sehingga  pengaruhnya  adalah  saling menghilangkan dan tidak mempengaruhi harga.
3. Investor  arbiter  yang  berlaku  rasional  akan  mengurangi  pengaruhdari  perilaku  investor yang tidak rasional pada harga di pasar modal.
Dalam  Efficient  Market  Hypothesis  Theory menyatakan  bahwa harga  saham  mencerminkan semua informasi yang tersedia di pasar. Efficient Market Hypothesis terbagi menjadi tiga bentuk: lemah, setengah kuat, dan kuat (Naseer & Bin Tariq, 2014; Ţiţan, 2015). Harga saham yang efisien diharapkan mencerminkan nilai sebenarnya Perusahaan (Sari, 2013). Ini menyiratkan bahwa dalam pasar yang efisien, investor akan sulit untuk mencapai return yang konsisten karena harga saham mencerminkan secara tepat nilai intrinsik Perusahaan  (Parendra et al., 2020). Pengujian efisiensi pasar  terhadap  pergerakan  harga  saham  dan  nilai  buku  perusahaan  dapat  memberikan  wawasan tentang sejauh mana PBV mencerminkan nilai sebenarnya.

## Signalling Theory
Signalling  Theory  atau  teori  sinyal  dikembangkan  oleh  Ros  pada  tahun  1997,  menyatakan bahwa  pihak  eksekutif  perusahaan  memiliki  informasi  lebih  baik  mengenai  perusahaannya  akan terdorong  untuk  menyampaikan  informasi  tersebut  kepada  calon  investor  agar  harga  saham perusahaannya meningkat.
Isyarat atau signal adalah suatau tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi  investor  tentang  bagaimana  manajemen  memandang  prospek  Perusahaan  (Brigham  & Houston,  2013).  Informasi  yang  dipublikasikan  perusahaan  sebagai  suatu  pengumuman  akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi (Jogiyanto, 2014). Sinyal secara  efektif  memisahkan  perusahaan  yang  kuat  dengan  perusahaan-perusahaan  yang  lemah (sehingga perusahaan yang kuat dapat memberikan sinyal jenisnya ke pasar), Hal ini menjadi mahal untuk sebuah perusahaan yang lemah untuk meniru tindakan yang dilakukan oleh perusahaan yang kuat (Megginson, 2010).
Signalling theory menekankan bagaimana tindakan-tindakan perusahaan dapat menjadi sinyal penting  bagi  investor  (Komara  et  al.,  2020).  Manajemen  menggunakan  tindakan  tertentu  untuk menyampaikan  informasi  kepada  pasar.  Kebijakan  perusahaan  dan  tindakan  manajemen  dapat menjadi  sinyal  bagi  kualitas  perusahaan.  Dalam  konteks  PBV,  tindakan-tindakan  ini  dapat mempengaruhi persepsi pasar terhadap nilai Perusahaan  (Abuzayed et al., 2009). Dalam industri yang  sudah  besar,  bentuk  kepedulian  Perusahaan  menjadi  salah  satu  sinyal  positif  dalam menjelaskan kinerja Perusahaan. Analisis bagaimana informasi tentang nilai buku dapat diartikan oleh  investor  sebagai  sinyal  mengenai  kualitas  dan  prospek perusahaan.  Maka, hubungan  antara tindakan  perusahaan  dalam  hal  ini  CSR  Expenditure  dapat  mempengaruhi  nilai  Perusahaan perbankan (Febriansyah et al., 2021).

## Tingkat Kesehatan Bank, Corporte Social Responsibility dan Firm Value
Nilai  perusahaan  merupakan  kinerja  perusahaan  yang  dicerminkan  oleh  harga  saham  yang dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran pasar  modal  yang  merefleksikan  penilaian  masyarakat terhadap  kinerja  Perusahaan.  Tujuan  memaksimumkan  kemakmuran  pemegang  saham  dapat ditempuh dengan memaksimumkan nilai sekarang atau present value semua keuntungan pemegang
saham akan meningkat apabila harga saham yang dimiliki meningkat(Harmono, 2015). Nilai Price to  Book  Value  (PBV)  dapat  mempengaruhi  para  investor  memiliki  cara  pandang  terhadap perusahaan.
Berdasarkan  POJK  No.4/POJK.03/2016  Tentang  Penilaian  Tingkat  Kesehatan  Bank  Umum, Bank  diwajibkan  untuk  melakukan  penilaian  sendiri  (self-assessment).  Tingkat  Kesehatan  Bank dengan menggunakan pendekatan  Risiko  (Risk  Based  Bank Rating/RBBR)  baik  secara  individu maupun secara konsolidasi, dengan cakupan penilaian meliputi faktor profil risiko (risk profile), Tata  Kelola,  rentabilitas  (earnings),  dan  permodalan  (capital)  untuk  menghasilkan  peringkat komposit Tingkat Kesehatan Bank. Untuk mengukur profil risiko pada penelitian ini menggunakan Non-Performing Loan  (NPL)  dan  Loan  to  Deposit  Ratio  (LDR).  Penilaian  governance  outcome bertujuan  untuk  menilai  kualitas  outcome  yang  memenuhi  harapan  stakeholders  Bank  yang merupakan  hasil  proses  pelaksanaan  prinsip  GCG  yang  didukung  oleh  kecukupan  struktur  dan infrastruktur  tata  kelola  Bank.  Penilaian  factor  rentabilitas  dapat  dihitung  menggunakan  dua rumuas, yaitu Return on Asset (ROA), dan Factor permodalan dapat diukur dengan menggunakan rumus  capital  adequacy  ratio  (CAR)  CAR  adalah  rasio  yang  mengukur  kecukupan  modal  suatu bank yang dihitung berdasarkan perbandingan total modal dengan aktiva tertimbang menurut risiko (Noman et al., 2017).
Dalam konteks analisis kesehatan bank, Corporate Social Responsibility (CSR) muncul sebagai faktor  yang  memoderasi  hubungan  antara  beberapa  indikator  kesehatan  bank,  seperti  Non- Performing  Loans  (NPL),  Loan  to  Deposit  Ratio  (LDR),  Good  Corporate  Governance  (GCG), Return on Assets (ROA), dan Capital Adequacy Ratio (CAR), terhadap nilai perusahaan (PBV). Secara  khusus,  integrasi  CSR  sebagai  variabel  moderasi  diharapkan  dapat  memberikan  dampak signifikan  terhadap  persepsi  nilai  pasar  (PBV)  suatu  bank.  Sesuai  dengan  hasil  penelitian sebelumnya yang menyatakan CSR berhubungan positif dengan financial performance dalam hal pengembalian aset, dan CSR berhubungan negatif dengan non-performing loan (NPL) (Wu & Shen, 2013).
CSR dapat berperan sebagai katalisator yang memperkuat hubungan antara indikator kesehatan bank  dan  nilai  pasar.  Bank-bank  yang  memiliki  tingkat  kesehatan  yang  baik,  seperti  rendahnya NPL,  optimalnya  LDR,  tingginya  ROA,  implementasi  GCG  yang  baik,  dan  tingginya  CAR, mungkin akan mendapatkan manfaat tambahan dalam bentuk peningkatan PBV jika mereka secara aktif  dan  berkelanjutan  terlibat  dalam  kegiatan  CSR.  Dengan  demikian,  peran  CSR  tidak  hanya menciptakan nilai sosial positif, tetapi juga dapat meningkatkan nilai ekonomi bagi bank. Dengan demikian,  integrasi  CSR  sebagai  variabel  moderasi  diharapkan  dapat  menggambarkan  dinamika kompleks  antara  kesehatan  bank  dan  nilai  pasar,  menciptakan  kesempatan  bagi  bank-bank  yang berkinerja  baik  untuk  memperoleh  keuntungan  tambahan  melalui  aspek  non-keuangan  yang diperhatikan oleh masyarakat dan investor dalam konteks tanggung jawab sosial dan lingkungan.

## Persamaan Matematika
Persamaan matematis dan research model pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y = 𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + 𝛽 4 𝑋 4 + 𝛽 5 𝑋 5 + 𝛽 6 𝑍𝑋 1 + 𝛽 7 𝑍𝑋 2 + 𝛽 8 𝑍𝑋 3 + 𝛽 9 𝑍𝑋 4 + 𝛽 10 𝑍𝑋 5 + 𝑒
Keterangan:
Y = Firm Value a = Konstanta
β 1 , β 2 , …β 10 = Koefisien Regresi X 1 , X 2 , X 3 , X 4 , X 5
= NPL, LDR, GCG, ROA, CAR Z = CSR Expenditure e = Standar error

## Gambar 1. Model Penelitian

## METODE
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  deskriptif  dan verifikatif.  Pada  penelitian  ini,  dipilih  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Otoritas  Jasa Keuangan  dan merupakan  perusahaan  pasar  saham  dan  diharapkan  dapat  memberikan  wawasan yang  berguna  bagi  para  pemangku  kepentingan  seperti  pemerintah,  investor,  dan  masyarakat. Populasi penelitian ini adalah 106 (seratus enam) Bank, yang terdiri dari Bank Persero Pemerintah, Bank  Pemerintah  Daerah,  Bank  Umum  Swasta  Nasional  dan  Bank  Swasta  Luar  Negeri.  Dalam penelitian  ini,  teknik  sampling  yang  digunakan  adalah  nonprobability  sampling  dengan  metode purposive sampling, 26 perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini. Data yang digunakan pada penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  yaitu  berasal  data  dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang diperoleh  dari  Otoritas  Jasa  Keuangan  (Ojk.id)  dan  Bursa  Efek  Indonesia  yang  dapat  diakses melalui www.idx.co.id. Operasionalisasi variabel dapat dilihat pada Tabel 1.
Data yang terkumpul dilakukan pengujian asumsi klasi terlebih dahulu yaitu: Uji Normalitas, Uji  Multikolinearitas,  Uji  autokorelasi,  dan  Uji  Heteroskedastisitas.  Selanjutnya  data  dianalisis menggunakan analisis regresi linear berganda dan  Moderated Regression Analysis (MRA) untuk pengujian hipotesis yang menggunakan variabel pemoderasi. Selanjutnya dilakukan uji determinasi dan uji korelasi, untuk melihat kuat atau lemahnya Hubungan antar variabel penelitian.
Uji  hipotesis  digunakan  untuk  menjelaskan  arah  hubungan  antara  variabel  dependen  dan independen. Pengujian hipotesis dilakukan dengan melihat nilai probabilitas dan t-statistik. Untuk nilai  probabilitas  dan  nilai  p-value dengan  alpha 5%  adalah  < 0,05.  Nilai  ttabel  untuk  alpha  5% adalah 1,99. Uji t untuk melihat pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen, lalu Uji f digunakan untuk melihat apakah kedua variabel independen secara bersama- sama berpengaruh terhadap variabel dependen (Ghozali, 2016).
Tabel 1. Operasional Variable
Variabel Indikator Skala Tingkat Kesehatan Bank 𝐍𝐏𝐋 = 𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 𝐵𝑒𝑟𝑚𝑎𝑠𝑎𝑙𝑎ℎ 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑘𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 𝑥 100%
Rasio
𝐋𝐃𝐑 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 𝑌𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑏𝑒𝑟𝑖𝑘𝑎𝑛 𝐷𝑎𝑛𝑎 𝑃𝑖ℎ𝑎𝑘 𝐾𝑒𝑡𝑖𝑔𝑎 𝑥 100%
Rasio
Analisis Good Corporate Governance (GCG) dikelompokan dalam suatu governance system yang terdiri dari 3 (tiga) aspek governance , yaitu governance structure , governance processes , dan governance outcome .
Nominal
Variabel Indikator Skala 𝐑𝐎𝐀 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑏𝑒𝑙𝑢𝑚 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑅𝑎𝑡𝑎 𝑟𝑎𝑡𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 𝑥 100% Rasio 𝐂𝐀𝐑 = 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑡𝑒𝑟𝑡𝑖𝑚𝑏𝑎𝑛𝑔 𝑚𝑒𝑛𝑢𝑟𝑢𝑡 𝑟𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 𝑥 100% Rasio Firm Value (Nilai perusahaan) 𝑷𝑩𝑽 = Market Price Per Share Book Value Per Share Harga Market Price per 30 Juni Rasio CSR Expenditure 𝐀𝐥𝐨𝐤𝐚𝐬𝐢 𝐁𝐢𝐚𝐲𝐚 𝐂𝐒𝐑 = Biaya Tanggung Jawab Sosial pada waktu (t) Laba (Rugi) Bersih pada waktu (t − 1) 𝑥 100%
Rasio

## HASIL
Berdasarkan uji asumsi klasik, dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal, tidak terjadi multikolinieritas,  data  menyebar  dan  tidak  terjadi  autokorelasi.  Hasil  uji  regresi  sebelum dimoderasi dapat dilihat pada tabel 2, dan menghasilkan persamaan sebagai berikut:
Y = -3,544 - 0,151 X 1 – 0,005 X 2 + 0,255 X 3 + 0,223 X 4 - 0,010 X 5
Tabel 2. Hasil Uji Regresi Linear Berganda (Sebelum di moderasi)
Setelah  dimoderasi  menggunakan  CSR  Expenditure  hasil  MRA  (tabel  3)  dalam  penelitian  ini menghasilkan persamaan sebagai berikut:
Y = 0,377 - 0,025 X 1 Z - 0,001 X 2 Z + 0,012 X 3 Z + 0,019 X 4 Z - 0,01 X 5 Z
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Linear Berganda (setelah dimoderasi)
Artinya variabel CSR Expenditure sebagai variabel moderasi dapat memperkuat variabel NPL (non-performing  loan),  LDR  (loan  to  deposit  ratio),  dan  memperlemah  GCG  (good  corporate
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -3,544 6,455 -0,549 0,585 NPL -0,151 0,071 -0,251 -2,119 0,038 LDR -0,005 0,004 -0,145 -1,226 0,224 GCG 0,255 0,291 0,094 0,876 0,384 ROA 0,223 0,084 0,312 2,667 0,009 CAR -0,010 0,009 -0,127 -1,077 0,285
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 2  (Constant) .377 .448 .841 .403 NPLxCSR -.025 .010 -.284 -2.481 .015 LDRxCSR -.001 .001 -.307 -2.007 .048 GCGxCSR .012 .004 .475 2.748 .008 ROAxCSR .019 .011 .216 1.732 .088 CARxCSR -.001 .001 -.067 -.575 .567
governance), ROA (return on assets) dan CAR (capital adequacy ratio). Pengujian statistik sebelum model dimoderasi menghasilkan nilai sebesar 0,464 sedangkan setelah dimoderasi menghasilkan nilai sebesar 0,511, yang berarti bahwa perubahan PBV dapat meningkat dipengaruhi oleh adanya CSR Expenditure sebagai variabel moderasi, CSR Expenditure memperkuat variabel independent dan meningkatkan koefisiensi determinasi sebesar =4,6% menjadi 26,1% (dapat dilihat pada tabel 2).

## Tabel 4. Hasil uji Koefisien Determinasi
Hasil  perbandingan  Menunjukkan  bahwa  peran  CSR  Expenditure  sebagai  variable  moderasi mampu memperkuat pengaruh variabel independent terhadap variabel dependen. Dan berdasarkan hasil uji korelasi, hubungan antar variabel terdapat beberapa korelasi yang lemah, yang memiliki korelasi yang sedang dan kuat ialah variabel PBV dengan NPL, PBV dengan ROA, PBV dengan CSR, NPL dengan ROA, LDR dengan CAR, LDR dengan CSR, dan ROA dengan CSR (tabel 5).
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Korelasi

## Pengujian Hipotesis Uji t
Hasil pengujian parsial (uji t) adalah sebagai berikut:
Tabel 6. Hasil Uji t Model 1
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,464 a 0,216 0,161 0,75691 2 0,511 a 0,261 0,210 0,73451
PBV NPL LDR GCG ROA CAR CSR PBV 1,000 NPL -0,326 * 1,000 LDR 0,002 -0,219 1,000 GCG 0,127 0,067 -0,040 1,000 ROA 0,384 * -0,416** 0,162 0,073 1,000 CAR -0,018 -0,133 -0,359* * -0,165 0,124 1,000 CSR 0,308** -0,159 0,285* 0,171 0,258* -0,180 1,000 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -3.544 6.455 -.549 .585 NPL -.151 .071 -.251 -2.119 .038 LDR -.005 .004 -.145 -1.226 .224 GCG .255 .291 .094 .876 .384 ROA .223 .084 .312 2.667 .009 CAR -.010 .009 -.127 -1.077 .285
Dari hasil perhitungan, ditemukan bahwa nilai thitung untuk NPL (X1) sebesar 2,119, melebihi nilai ttabel sebesar 1,990. Oleh karena itu, hipotesis nol (H0) ditolak dan hipotesis alternatif (H1) diterima. Hal ini menunjukkan bahwa NPL berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV. Dalam konteks Signalling Theory, tingginya tingkat Non-Performing Loans (NPL) dapat dianggap sebagai sinyal  negatif  terhadap  kesehatan  keuangan  perusahaan,  sehingga  mempengaruhi  persepsi  pasar terhadap nilai perusahaan. Sedangkan pada hasil pengujian LDR (X2) terhadap PBV (Y), diperoleh nilai thitung sebesar 1,226 yang lebih rendah dari ttabel 1,990, H0 diterima dan H2 ditolak. Artinya, LDR tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV. Hasil ini dapat dikaitkan dengan konsep Efficient  Market  Hypothesis  (EMH),  di  mana  tingkat  pinjaman  yang  tinggi  (LDR  tinggi)  tidak selalu dianggap sebagai sinyal negatif terhadap nilai perusahaan.
Berikutnya pada hasil uji t untuk GCG (X3) menunjukkan nilai thitung sebesar 0,876, yang lebih kecil  dari  ttabel  1,990.  Dengan  demikian,  H0  diterima  dan  H3  ditolak.  Artinya  GCG  tidak berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  PBV,  mendukung  ide  dari  EMH  bahwa  faktor  Good Corporate Governance tidak selalu memiliki dampak yang signifikan pada persepsi pasar terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan  dari  hasil  perhitungan  ROA  (X4),  nilai  thitung  untuk  ROA  (X4) sebesar  2,667,  melebihi  nilai  ttabel  1,990. Oleh  karena  itu,  H0  ditolak  dan  H4  diterima.  Hal  ini menandakan bahwa ROA berpengaruh positif signifikan terhadap PBV. Dalam kerangka Signalling Theory,  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  dapat  dianggap  sebagai  sinyal  positif  terhadap  kinerja perusahaan, mempengaruhi persepsi pasar terhadap nilai perusahaan. Pada perhitungan CAR (X5), nilai  thitung  sebesar  1,077  lebih  rendah  dari  ttabel  1,990,  maka  H0  diterima  dan  H5  ditolak. Artinya,  CAR  tidak  berpengaruh  terhadap PBV.  Ini  juga  mendukung gagasan  bahwa perubahan modal  yang  diatur  (CAR)  tidak  secara  signifikan  mempengaruhi  persepsi  pasar  terhadap  nilai perusahaan, sesuai dengan prinsip EMH.
Secara  keseluruhan, hasil  uji  parsial  menunjukkan  bahwa  hanya  variabel  NPL  (X1) dan  ROA (X4)  yang  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  PBV  (Y).  Variabel  lainnya,  yaitu  LDR  (X2), GCG  (X3),  dan  CAR  (X5),  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan.  Hasil  ini  dapat diinterpretasikan dalam kerangka Signalling Theory, dengan variabel-variabel ini dianggap sebagai sinyal-sinyal tertentu terkait dengan nilai perusahaan. Selain itu, analisis ini juga dapat dikaitkan dengan  konsep  Efficient  Market  Hypothesis,  yang  menyatakan  bahwa  informasi-informasi  ini mungkin  sudah  tercermin  dalam  harga  saham  dan  tidak  secara  signifikan  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Tabel 7. Hasil Uji t Model 2
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  nilai  thitung  untuk  NPL  (X1)  yang  dimoderasi  oleh  CSR Expenditure  (Z)  adalah  2,481,  melebihi  nilai  ttabel  1,990.  Oleh  karena  itu,  H0  ditolak  dan  H7 diterima. Artinya, NPL berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV (Y) setelah dimoderasi oleh CSR  Expenditure  (Z).  Berdasarkan  Signalling  Theory,  pengaruh  negatif  NPL  terhadap  nilai perusahaan mungkin lebih terasa ketika dikombinasikan dengan praktik CSR.
Selanjutnya, nilai thitung untuk LDR (X2) yang dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z) sebesar 2,007,  melebihi  nilai  ttabel  1,990.  Oleh  karena  itu,  H0  ditolak  dan  H8  diterima.  Artinya,  LDR berpengaruh negatif signifikan terhadap PBV (Y) setelah dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z).
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 2  (Constant) .377 .448 .841 .403 NPLxCSR -.025 .010 -.284 -2.481 .015 LDRxCSR -.001 .001 -.307 -2.007 .048 GCGxCSR .012 .004 .475 2.748 .008 ROAxCSR .019 .011 .216 1.732 .088 CARxCSR -.001 .001 -.067 -.575 .567
Dalam  konteks  Signalling  Theory,  tingkat  pinjaman  yang  tinggi  (LDR  tinggi)  mungkin memberikan  sinyal  negatif  terhadap  nilai  perusahaan,  terutama  ketika  ditinjau  dari  perspektif tanggung  jawab  sosial  perusahaan.  Nilai  thitung  untuk  GCG  (X3)  yang  dimoderasi  oleh  CSR Expenditure (Z) sebesar 2,748, melebihi nilai ttabel 1,990, H0 ditolak dan H9 diterima. Artinya, GCG berpengaruh positif signifikan terhadap PBV (Y) setelah dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z). Hal ini mendukung Signalling Theory, yang menyatakan bahwa praktik GCG yang baik dapat memberikan  sinyal  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  terutama  ketika  dikombinasikan  dengan aktivitas CSR.
Hasil perhitungan ROA (X4) yang dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z) nilai thitung sebesar 1,732, lebih rendah dari nilai ttabel 1,990. Oleh karena itu, H0 diterima dan H10 ditolak. Artinya, ROA tidak berpengaruh positif terhadap PBV (Y) setelah dimoderasi  oleh CSR Expenditure (Z). Ini bisa mencerminkan bahwa variabel CSR Expenditure dapat mengurangi dampak positif ROA terhadap persepsi pasar terhadap nilai perusahaan, sesuai dengan konsep Signalling Theory. Nilai thitung untuk CAR (X5) yang dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z) sebesar 0,575, lebih rendah dari  nilai  ttabel  1,990,  H0  diterima  dan  H11  ditolak.  Artinya,  CAR  tidak  berpengaruh  positif terhadap PBV (Y) setelah dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z). Hal ini sebagai indikasi bahwa CAR  tidak  dapat  memberikan  dampak  signifikan  pada  persepsi  pasar  terhadap  nilai  perusahaan ketika dikombinasikan dengan praktik tanggung jawab sosial. Secara keseluruhan, analisis hasil uji t model 2 menunjukkan adanya interaksi antara variabel independent (NPL, LDR dan GCG) dan variabel moderasi CSR Expenditure.
Hasil pengujian simultan (uji f) adalah sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Uji f Model 1
Pada  hasil  uji  f  diketahui  fhitung  sebesar  3,961  lebih  besar  dibandingkan  ftabel.  Dikarenakan nilai Fhitung > Ftabel, maka H0 ditolak dan H6 diterima, artinya variabel NPL (X1), LDR (X2), GCG  (X3),  ROA  (X  4),  dan  CAR  (X5)  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  PBV  (Y).  Ini menandakan bahwa secara bersama-sama, variabel NPL, LDR, GCG, ROA, dan CAR berpengaruh signifikan terhadap PBV. Dalam perspektif EMH, informasi dari kombinasi variabel tersebut dapat menciptakan perubahan nilai PBV secara efisien dalam pasar.
Tabel 9. Hasil Uji f Model 2
Pengujian dilakukan untuk mengamati pengaruh simultan variabel NPL, LDR, GCG, ROA, dan CAR  terhadap  PBV,  dengan  CSR  Expenditure  sebagai  variabel  moderasi  pada  perusahaan perbankan,  didapatkan  nilai  fhitung  sebesar  5,098  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  ftabel sebesar 2,34. Oleh karena itu, H0 ditolak dan H12 diterima. Artinya, variabel NPL, LDR, GCG,
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 11,346 5 2,269 3,961 0,003 b Residual 41,250 72 0,573 Total 52,597 77 a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), NPL, LDR, GCG, ROA, CAR
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 2 Regression 13,752 5 2,750 5,098 0,000 b Residual 38,844 72 ,540 Total 52,597 77
a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), NPLxCSR, LDRxCSR, GCGxCSR, ROAxCSR, CARxCSR
ROA,  dan  CAR  secara  simultan  mengalami  peningkatan  pengaruh  terhadap  PBV  (Y)  setelah dimoderasi oleh CSR Expenditure (Z). Hasil ini memberikan indikasi bahwa ketika diperkenalkan variabel moderasi CSR Expenditure, pengaruh variabel NPL, LDR, GCG, ROA, dan CAR terhadap PBV menjadi lebih signifikan secara bersama-sama. Dengan kata lain, CSR Expenditure berperan sebagai  faktor  yang  memperkuat  dampak  variabel-variabel  tersebut  terhadap  persepsi  pasar terhadap nilai perusahaan. Ini dapat dihubungkan dengan konsep Signalling Theory, di mana CSR Expenditure dapat memperkuat sinyal-sinyal yang diberikan oleh variabel keuangan dan tata kelola perusahaan.  Pengaruh  variabel  independen  terhadap  PBV  dapat  berubah  ketika  dimoderasi  oleh CSR  Expenditure,  yang  mencerminkan  kompleksitas  faktor-faktor  yang  memengaruhi  persepsi pasar terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Dari pembahasan variabel kunci dalam industri perbankan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia antara tahun 2019-2022, dapat ditarik beberapa kesimpulan yang relevan dengan rumusan masalah yang diajukan.  Pengaruh Tingkat Kesehatan Bank Terhadap Firm Value dengan CSR Expenditure sebagai Variabel Moderasi. CSR Expenditure memiliki peran penting, ketika dimoderasi oleh CSR Expenditure,  terlihat  bahwa  variabel  seperti  NPL,  GCG,  dan  CAR  dapat  meningkatkan pengaruhnya  terhadap  Firm  Value.  Ini  menunjukkan  bahwa  praktik  CSR  dapat  memperkuat pengaruh  positif  variabel  kesehatan  bank  terhadap  valuasi  perusahaan  dalam  PBV.  Dalam keseluruhan analisis, terlihat bahwa variabel kunci terkait kesehatan bank memiliki pengaruh yang signifikan terhadap Firm Value dalam industri perbankan. Penggunaan CSR Expenditure sebagai variabel  moderasi  menunjukkan  peran  pentingnya  dalam  memperkuat  hubungan  antara  variabel kesehatan bank dan valuasi perusahaan.

## REFERENSI
Abuzayed, B., Molyneux, P., & Al-Fayoumi, N. (2009). Market value, book value and earnings: is bank efficiency a missing link? Managerial Finance , 35 (2), 156–179. https://doi.org/10.1108/03074350910923491
Anggarsini, N. W., & Suprasto, H. B. (2018). Pengaruh Tingkat Kesehatan Bank dan Corporate Social  Responsibility  pada  Nilai  Perusahaan  Perbankan. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 25 (2), 1308–1338.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2013).  Fundamentals  of  Financial  Management.  In IEEE
Transactions on Information Theory (Thirteenth).
Cengage
Learning.
http://ieeexplore.ieee.org/lpdocs/epic03/wrapper.htm?arnumber=6071007
Ebenezer, O. O., Islam, M. A., Yusoff, W. S., & Rahman, S. (2019). The effects of liquidity risk and  interest-rate  risk  on  profitability  and  firm  value  among  banks  in  ASEAN-5  countries. Journal of Reviews on Global Economics , 8 (August), 337–349. https://doi.org/10.6000/1929- 7092.2019.08.29
Febriansyah, W. H., Andriyani, Y., Hak, N., & Elwardah, K. (2021). The Effect of Corporate Social Responsibility (CSR) and Profitability on BRI Syariah Company Value (BRIS) for the 2018- 2020 Period. Journal of Indonesian Management (JIM) , 1 (3), 302–309. https://doi.org/10.53697/jim.v1i3.184
Garg,  A.,  &  Gupta,  P.  K.  (2021).  Does  CSR  Expenditure  and  Sustainability  Reporting  Improve Firm Performance? Mandatory CSR Regimes in India. Indonesian Journal of Sustainability Accounting and Management , 5 (1). https://doi.org/10.28992/ijsam.v5i1.338
Ghozali, I. (2016). Aplikasi analisis multivariete dengan program IBM SPSS 23 .
Harmono. (2015). Manajemen Keuangan Berbasis Balance Scored . Bumi Aksara, PT.
Jogiyanto. (2014). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. In Analisis Dan Desain Sistem Informasi Edisi III. Yogyakarta: Andi. wati (Edisi 10). BPFE.
Komara,  A.,  Ghozali,  I.,  &  Januarti,  I.  (2020). Examining  the  Firm  Value  Based  on  Signaling Theory . 123 (Icamer 2019), 1–4. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200305.001
Megginson, W. L. (2010). Financial management (3rd editio).
Naseer,  M.,  &  Bin  Tariq,  Y.  (2014).  The  Efficient  Market  Hypothesis:  a  Critical  Review  of Literature and Methodology. Ekonomika , 93 (2), 7–23.
https://doi.org/10.15388/ekon.2014.2.3549
Noman, A. H. M., Gee, C. S., & Isa, C. R. (2017). Does competition improve financial stability of the  banking  sector  in  ASEAN  countries?  An  empirical  analysis. PLoS  ONE , 12 (5),  1–27. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0176546
Oware,  K.  M.,  &  David  Kweku  Botchway,  K.  (2023).  Exchange  and  moral  capital  of  CSR disclosure and financial distress likelihood of family management firms: evidence from India. Management Research Review , 46 (4), 625–646. https://doi.org/10.1108/MRR-09-2021-0694
Oware, K. M., & Mallikarjunappa, T. (2023). Financial Performance and Gender Diversity: The Moderating  and  Mediating  Effect  of  CSR  Disclosure  and  Expenditure  of  Listed  Firms  in India. Vision , 27 (2), 243–255. https://doi.org/10.1177/09722629211001985
Parendra,  A.,  Firmansyah,  A.,  &  Prakosa,  D.  K.  (2020).  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Risiko Saham di Perusahaan Perbankan. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan , 9 (2), 119– 132.
Sari, Y. (2013). Pengaruh Profitabilitas, Kecukupan Modal dan Likuiditas terhadap Harga Saham (Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI. Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang , 3 (2), 1–28.
Shahzad,  S.  J.  H.,  Ali,  P.,  Ahmad,  T.,  &  Ali,  S.  (2015).  Financial  leverage  and  corporate performance:  Does  financial  crisis  owe  an  explanation? Pakistan  Journal  of  Statistics  and Operation Research , 11 (1), 67–90. https://doi.org/10.18187/pjsor.v11i1.781
Statman,  M.  (2018).  Behavioral  efficient  markets. The  Journal  of Portfolio  Management , 44 (3), 76–87.
Ţiţan,  A.  G.  (2015).  The  Efficient  Market  Hypothesis:  Review  of  Specialized  Literature  and Empirical Research. Procedia Economics and Finance , 32 (15), 442–449. https://doi.org/10.1016/s2212-5671(15)01416-1