## FENOMENA UNDERPRICING DAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHINYA

## Rita Kusumawati
kusumawatirita71@yahoo.com
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis,Universitas Muhammadiyah Yogyakarta
Jl.Brawijaya, Geblagan, Tamantirto, Kasihan, Bantul, Yogyakarta, 55183 Telp. (0274) 387656

## Azhar Fitriyani
azharfitriyani26@gmail.com
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis,Universitas Muhammadiyah Yogyakarta
Jl.Brawijaya, Geblagan, Tamantirto, Kasihan, Bantul, Yogyakarta, 55183 Telp. (0274) 387656

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  pengaruh  profitabilitas,  pengaruh,  reputasi  underwriter, rasio  lancar  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  underpricing.  Objek  penelitian  adalah  perusahaan  go public  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  untuk  periode  2012-2017.  Penelitian  ini menggunakan metode purposive sampling sebagai teknik pengambilan sampel dengan total sampel yang digunakan yaitu 99 sampel atau 99 perusahaan. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis  regresi  linier  berganda  dengan  program  SPSS  23.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing memiliki pengaruh positif signifikan terhadap  underpricing,  underwriter  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  underpricing,  liqudity  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  underpricing  dan  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh negatif signifikan pada underpricing.
Keywords: Profitability; Leverage; Underwriter Reputation; Liquidity; Underpricing.

## ABTRACT
This study aimed to analyze the effect of profitability, influence, underwriter reputation, current ratio, and  company  size  on  underpricing.  The  object  of  research  was  a  publicly  listed  company  listed  on  the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the 2012-2017 period. This study used a purposive sampling method as a sampling technique with a total sample used are 99 samples or 99 companies. The analytical tool used in  this  study  is  multiple  linear  regression  analysis  with  the  SPSS  23  program.  The  results  of  the  study showed  that  profitability  has  a  significant  negative  effect  on  underpricing,  gaining  a  significant  positive impact. It also found that the underwriter has no considerable impact on underpricing, and liability does not  have  a  substantial  effect  on  underpricing.  Company  size  has  a  significant  negative  effect  on underpricing.
Keywords: Profitability; Leverage; Underwriter Reputation; Liquidity; Underpricing.

## PENDAHULUAN
Underpricing merupakan hal menarik untuk diamati karena fenomena ini sering  dijumpai dalam intial  public  offering (IPO) . Fenomena underpricing terjadi  di  sebagian  besar  pasar modal  di  dunia  termasuk  Indonesia. Underpricing terjadi  ketika  harga  penawaran  di  pasar
perdana  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  harga  penutupan  pada  hari  pertama  di  pasar sekunder  (Hanafi  M.  .,  2008).  Asimetri  informasi antar  partisipan  terkait  nilai  perusahaan emiten    disinyalir  menjadi  penyebab underpricing. Asimetri  informasi  bisa    terjadi  antara perusahaan  emiten  dengan underwriter atau  antara informed investor  dengan uninformed investor.  Terkait  dengan  tujuan  perusahaan  emiten  untuk  menghimpun  dana  melalui    IPO, maka  perusahaan  perlu  meminimalisir  kondisi underpricing ,  sehingga  harga  saham  yang terjadi  adalah  harga  yang  wajar,  dengan  demikian  perusahaan  emiten  dapat    menghimpun dana yang cukup untuk membiayai kegiatan perusahaan (Rosyidah, 2014).
Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  menguji  faktor-faktor  yang  mempengaruhi underpricing pada  IPO  namun  hasilnya  tidak  selalu  konsisten.  Karena  itu  peneliti  tertarik untuk  menguji  kembali  faktor-faktor  yang  mempengaruhi underpricing di  Bursa  Efek Indonesia.  Variabel  yang  digunakan  adalah    profitabilitas,  financial  leverage,  reputasi underwriter , likuiditas dan ukuran perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  salah  satu  indikator  kinerja  emiten  yang  menunjukkan kemampuan  emiten  dalam  menghasilkan  profit.  Informasi  tentang  profitabilitas  sangat penting  bagi  investor  ketika  akan  melakukan  investasi.  Perusahaan  dengan  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  dapat  menarik  investor  dan  meningkatkan  kepercayaannya  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Profitabilitas perusahaan yang tinggi akan mengurangi ketidakpastian  IPO  dan  mengurangi  tingkat underpricing. Penelitian  yang  dilakukan  oleh Wulandari  (2011),  Arman  (2012),  Ratnaningsih  &  Hudawinarsih  (2013),  Riyadi  (2014), Kurniawan (2014) dan Saputra (2016) yang menguji pengaruh variabel profitabilitas terhadap underpricing menyatakan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap underpricing ,  sedangkan  menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sehartian  (2017);  Pahlevi (2014); Rosyidah (2014); Wahyusari (2013); Retnowati E. (2013); Kristiantari (2013); Putra (2013)  serta  Putra  W.  (2013)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  tehadap underpricing .
Financial  leverage merupakan    indikator  yang  menunjukkan  seberapa  besar  perusahaan mampu  membayar  kewajiban  dengan equity yang  dimilikinya.. Financial  leverage yang tinggi  menunjukkan  risiko  perusahaan  tersebut  juga  tinggi.    Risiko  yang  tinggi    berakibat pada tingginya ketidakpastian harga saham perdana, yang pada akhirnya akan mempengaruhi underpricing .  Jadi  semakin  tinggi  Debt  to  Equity  Ratio  (DER), underpricing yang  terjadi dalam  perusahaan  semakin  tinggi..  Penelitian  terkait  pengujian  pengaruh  variabel leverage terhadap underpricng telah  dilakukan  oleh  Febrianty  (2016)  dan  didukung  oleh  Linazah
(2015),  Pahlevi  (2014);  dan  Wahyusari  (2013)  yang  menyatakan  bahwa leverage memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap underpricing ,  sedangkan  menurut  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sehartian  (2017);  Retnowati  E.  (2013);  Kristiantari  (2013);  Putra  M.A. (2013);  Risqi  (2013);  Agustin  (2013)  serta  Aini  (2013)  menyatakan  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap underpricing .
Underwriter merupakan  pihak  yang  menjamin  terjualnya  saham  yang  diterbitkan  emiten dan  pihak  yang  bersama  emiten  menentukan  harga  saham  di  pasar  perdana. Underwriter dengan  reputasi  tinggi  lebih  mempunyai  kepercayaan  diri  terhadap  kesuksesan  penawaran saham  yang  diserap  oleh  pasar.  Dengan  demikian  ada  kecenderungan underwriter yang bereputasi  tinggi  lebih  berani  memberikan  harga  yang  tinggi  sebagai  konsekuensi  dari kualitas  penjaminannya,  sehingga  tingkat underpricing pun  rendah.  Reputasi underwriter diyakini  menjadi  pertimbangan  penting  bagi  investor  untuk  membeli  saham  suatu perusahaan.  Semakin  tinggi  reputasi underwriter,  initial  return akan  semakin  rendah  atau reputasi underwriter mempunyai  pengaruh  negatif  pada underpricing.( Kristiantari,  2013). Pernyataan  tersebut  didukung  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sehartian  (2017), Linazah  (2015);  Murtini  (2015);  Riyadi  (2014);  Kristiantari  (2013);  Risqi  (2013);  Agustin (2013),  Ratnaningsih  &  Hudawinarsih  (2013),  Arman  (2012);  Yustisia  (2012)  menyatakan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing . Hasil yang berbeda  ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian  Rosyidah  (2014);  Wahyusari  (2013)  serta  Aini (2013)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  reputasi underwriter tidak  berpengaruh  terhadap underpricing .
Likuditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya. Salah satu rasio likuiditas adalah current ratio. Perusahaan dengan current ratio yang tinggi memiliki resiko yang rendah. Penelitian yang dilakukan oleh Febrianty (2016) yang menguji pengaruh  variabel current  ratio terhadap underpricing menyatakan  bahwa current ratio berpengaruh  negative  signifikan  terhadap underpricing dan  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Lautania (2016); Linazah (2015); serta Pahlevi (2014). Hasil yang  berbeda  ditunjukkan  oleh  hasil  penelitian    Hermuningsih  (2014);  Nuryasinta  (2017) serta  Yuliana  (2013)  menyatakan  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan current  ratio terhadap underpricing.
Variabel  lainnya  yang  mempengaruhi underpricing adalah  ukuran  perusahaan.  Beberapa penelitian  menunjukkan adanya pengaruh negatif ukuran perusahaan terhadap underpricing . Penelitian  tersebut  antara  lain  dilakukan    Febrianty  (2016)  Linazah  (2015);  Murtini  (2015);
Pahlevi  (2014);  Retnowati  (2013);  Kritiantari  (2013),  Putra  M.A  (2013);  Aini  (2013)  serta Wulandari (2011). Hasil yang berbeda ditunjukkan oleh Kurniawan (2014); Rosyidah (2014); Aini  (2013)  serta  Yustisia  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan variabel ukuran perusahaan terhadap underpricing.

## HIPOTESIS
H1  = Profitabilitas berpengaruh negative signifikan terhadap underpricing.
H2  = Leverage berpengaruh positif signifikan terhadap underpricing.
H3   = Reputasi Underwriter berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing.
H4   = Likuiditas berpengaruh negative signifikan terhadap underpricing.
H5  = Ukuran Perusahan berpengaruh negative signifikan terhadap underpricing.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Obyek pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2012-2017. Sampel diseleksi menggunakan teknik purposive  sampling berdasarkan  beberapa  kriteria,  yaitu:  (1)  Perusahaan  yang menyajikan laporan keuangan selama periode pengamatan yang telah terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI);  (2)  Perusahaan  yang  menghasilkan  laba  dari  periode  2012-2017;
(3)  Perusahaan  yang  mengalami underpricing dari  periode  2012-2017;  (4)  Perusahaan yang menggunakan mata uang rupiah dalam laporan keuangan dari periode 2012-2017. Berdasarkan beberapa kriteria tersebut diperoleh 99 sampel.
H1 (-sig) Profitabilitas Underpricing H5 (-sig) H2 (+sig) H3 (-sig) H4 (-sig) Ukuran Perusahaan Current Ratio Reputasi Underwriter Leverage Gambar 1. Model Penelitian

## Definisi Operasional Dan Pengukuran Variabel

## 1. Underpricing
Tingginya  tingkat  underpricing  yang  terjadi  dalam  penawaran  harga  saham  pada pasar  perdana  yang  diukur  berdasarkan  perhitungan  initial  return  dari  perusahaan- perusahaan yang melakukan initial public offering . Tingkat underpricing diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Ratnasari&Hudiwinarsih,2013) :
Und = Closing Price - Offering Price ________________________ Offering Price

## 2. Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  (profit)  pada  tingkat  penjualan,  aset  dan  modal  saham  tertentu (Hanafi  M.  m.,  2008).  Rasio  profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan ROA yang rumusnya:
ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
3. Leverage
Leverage  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi total hutangnya. Dalam penelitian ini leverage diukur dengan DER dengan rumus :
DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
4. Reputasi Underwriter
Reputasi underweiter adalah  skala  kualitas underwriter dalam  penawaran  saham emiten.  Reputasi underwriter diukur  berdasarkan  peringkat underwriter. Reputasi underwriter dihitung  menggunakan  variabel dummy, dengan  nilai  1  untuk  penjamin emisi yang masuk top 10 dan nilai 0 untuk digunakan untuk penjamin emisi yang tidak masuk top 10.

## 5. Likuiditas
Rasio  likuiditas  menunjukan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kebutuhan jangka pendeknya tepat pada waktunya. Rasio lancar (current ratio) adalah angka rasio yang  diperoleh  dengan  cara  membagi  aktiva  lancar  dengan  kewajiban  lancarnya (Sartono,  2010).  Pengukuran  variabel  likuiditas  diproksikan  dengan  current  ratio dengan rumus:

## 6. Ukuran perusahaan
Untuk  mengukur  besarnya  skala  atau  ukuran  dari  perusahaan  adalah  dengan  melihat total  aktiva  dari  laporan  keuangan  perusahaan  tahun  terakhir  sebelum  perusahaan tersebut melakukan IPO di Bursa.  Rumus ukuran perusahaan adalah :
Size  = 𝐿𝑛 (𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif

## Tabel 1. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROA 99 .000 .457 .08007 .077559 DER 99 .057 14.126 2.4786 0 2.466755 RU 99 0 1 .43 .498 CR 99 .252 24.367 2.1165 1 3.2802063 SIZE 99 23.39 30.84 27.536 6 1.24576 Valid N (listwise) 99
Sumber: Data sekunder yang diolah
Berdasarkan  hasil  analisis  deskriptif,  tabel  1  menujukkan  variabel  profitabilitas  (ROA) mempunyai  nilai  rata-rata  0.08007  dengan  standar  deviasi  0.077559.  Variabel  leverage (DER)  mempunyai  nilai  rata-rata  2.47860  dengan  standar  deviasi  2.466755.  .Variabel reputasi  underwriter  (RU)  mempunyai  nilai  rata-rata  0.43  dengan  standar  deviasi  0.498. Variabel likuiditas (CR) mempunyai nilai rata-rata 2.11651 dengan standar deviasi 3.2802063 dan  variabel  ukuran  perusahaan (SIZE)  mempunyai  nilai  rata-rata  27.5366  dengan  standar deviasi 1.24576.
Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Tabel 2. Uji Normalitas Komogorov Smirnov
Unstandardized Residual Kolomogorov Smirnov 0,989 Asymp. Sig 0,282 Sumber: Data sekunder yang diolah.
Berdasarkan pada tabel 2 Hasil dari pengujian tersebut diketahui bahwa nilai kolmogorov dengan  tingkat  signifikan  0,282  yang  lebih  besar  dari  0,05,  maka  data  yang  digunakan tersebut berdistribusi normal.

## 2. Uji Multikoliniearitas
Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas
Variabel VIF Tolerance Keterangan Profitabilitas 0,874 1,145 Tidak ada multikolinieritas Financial leverage 0,876 1,141 Tidak ada multikolinieritas Reputasi underwriter 0,837 1,195 Tidak ada multikolinieritas Current ratio 0,828 1,207 Tidak ada multikolinieritas Ukuran perusahaan 0,747 1,338 Tidak ada multikolinieritas
Sumber: Data sekunder yang diolah
Hasil  uji  menunjukan  bahwa  nilai  derajat tolerance dari  seluruh  variabel  independ  yang digunakan  dalam  penelitian  memliki  nilai  VIF  kurang  dari  10.  Dengan  demikina  dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat gejala multikoinieritas dalam model regresi.

## 3. Uji Heteroskedastisitas
Gambar 2. Uji Heteroskedastisitas Sumber: Data sekunder yang diolah.
Pada  gambar  2  menunjukkan  tidak  terjadi  masalah  heteroskedasititas.  Dasar  keputusan adalah  tidak  ada  pola  yang  jelas,  serta  titik  menyebar  di  atas  dan  dibawah  angka  0  pada sumbu Y, maka model regresi bebas dari masalah heteroskedasitisitas.

## 4. Uji Autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi
DW-test Du 4-Du Keterangan Pengaruh ROA, DER, 2,067 1,7799  2,2201 Tidak ada
RU, CR, SIZE terhadap
UNDP
autokorelasi
Sumber: Data sekunder yang diolah.
Nilai DU pada tabel Durbin Watson (DW), dengan k= 5 dan n= 99 adalah 1,7799, maka nilai  4-du=  2,2201.  Sehingga  1,7799  <  2,067  <    2,2201.  Dengan  demikian  disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi dalam regresi penelitian

## Uji Hipotesis

## 1. Pengujian Adjuted R squuare
Tabel 5.Hasil Kofisien Determinasi R-square 0,207 Adjusted R-square 0,167
Sumber: Data sekunder yang diolah
Berdasarkan  tabel  5  nilai  Adjusted  R  Square  sebesar  0,207  mengidentifikasikan  bahwa kemampuan dari variabel bebas yang diukur dengan menggunakan ROA, DER, RU, CR, dan SIZE  dalam  memprediksi  variabel  underpricing  mampu  dijelaskan  sebesar  20,7%.  Sisanya 79,3% dijelaskan oleh faktor lain diluar model dari variabel penelitian.

## 2. Pengujian Hipotesis
Uji hipotesis dilakukan untuk memberi jawaban pada rumusan masalah dalam penelitian. Hasil uji hipotesis dalam penelitian ini akan ditunjukkan pada tabel berikut:
Tabel 6. Uji Hipotesis
B Sig. Ha -3.165 .043 Diterima .247 .013 Diterima .323 .290 Ditolak .085 .552 Ditolak -.405 .000 Diterima 9.492 .001
Sumber : Data sekunder yang diolah.
Berdasarkan  dari  hasil  uji  hipotesis  pada  tabel  6  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut:

## UP = 9,492 – 3,165 ROA + 0,247 DER + 0,323 RU+ 0,085 CR – 0,405 SIZE
Hasil  pengujian  hipotesis  satu  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan ROA  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress .  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas  perusahaan  menunjukkan  tingginya kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  sehingga  dapat  dilihat  investor  sebagai perusahaan  yang  menguntungkan.  Perusahaan  yang  memiliki  rasio  ROA  yang  baik  akan menciptakan  sinyal  positif  bagi  calon  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut, sehingga  pelaksanaan  IPO  diharapkan  dapat  berhasil.  Hal  ini  menjadikan  pihak  perusahaan dan juga underwriter cenderung untuk menentukan harga penawaran di pasar perdana dengan harga yang tinggi. Sehingga selisih antara harga perdana dan harga di pasar sekunder menjadi kecil.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Saputra (2016), Pahlevi (2014), Riyadi, (2014), Kurniawan (2014), Darlis (2013) serta Arman (2012). Namun  penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  dilakukan  Sehartian (2017),  Putra    (2013)  dan  Kritiantari    (2013)    yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap underpricing .
Hasil  pengujian  hipotesis  tiga  menunjukkan  bahwa  leverage  yang  diukur  dengan  DER memiliki pengaruh positif signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress. Leverage menunjukkan  besarnya  nilai  aktiva  suatu  perusahaan  yang  didanai  oleh  hutang-hutangnya. Semakin tinggi nilai pada rasio ini maka semakin tinggi pula resiko terjadinya underpricing . Hal ini dikarenakan perusahaan akan cenderung untuk menetapkan harga penawaran perdana dengan  harga  yang  rendah  untuk  menarik  investor  membeli  saham  perusahaan.  Penetapan harga  penawaran  perdana  yang  rendah  mengakibatkan  selisih  antara  harga    penawaran perdana  dan  harga  dipasar  sekunder    semakin  besar  sehingga  meningkatkan  tingkat underpricing .  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitan  Saputra    (2016),  Pahlevi  (2014), serta Linazah (2015). Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sehartian (2017), Aini, (2013), Risqi (2013), Maya  (2013), Putra (2013), Kritiantari  (2013) dan  Agustin  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  leverage  tidak  berpengaruh    terhadap underpricing.
Hasil pengujian hipotesis ketiga menunjukkan bahwa reputasi underwriter tidak memiliki pengaruh  terhadap underpricing . Reputasi underwriter yang  tidak  berpengaruh  terhadap  tingkat underpricing menunjukkan  bahwa  pasar  tidak  terlalu  memperhatikan  reputasi  underwriter  dalam dalam  menilai  emiten  untuk  mengambil  keputusan  untuk  membeli  saham  emiten  tersebut.  Atau
dengan  kata lain  pasar tidak   menangkap  sinyal  apapun  terkait  dengan  penggunaan jasa  underwriter oleh emiten apakah underwriter itu termasuk big five ttau tidak. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian (Rosyidah, 2014), (Aini, 2013) dan (Wahyusari, 2013). Namun penelitian ini menolak penelitian yang dilakukan oleh (Riyadi, 2014), (Linazah, 2015), (Kritiantari, 2013), (Darlis,  2013),  (Agustin,  2013),  (Risqi,  2013)  dan  (Arman,  2012),  yang  menyatakan  bahwa reputasi underwriter memiliki pengaruh yang negatif signifikan terhadap underpricing .
Hasil pengujian hipotesis keempat menunjukkan bahwa likuiditas yang diukur dengan CR tidak memiliki pengaruh terhadap underpricing . Penggunaan hutang jangka pendek dianggap belum  bisa  meminimalkan underpricing, karena  umumnya  perusahaan  lebih  memilih  dan berfokus kepada penggunaan hutang jangka panjang.  Investor tidak menjadikan rasio lancar sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Investor  cenderung  hanya memperhatikan rasio profitabilitas untuk melihat return yang akan diterima. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Nuryasinta,  2017),  (Yuliana,  2013)  dan  (Hermuningsih, 2014).  Namun  penelitian  ini  menolak  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Febrianty,  2016), (Lautania,  2016),  (Pahlevi,  2014),  dan  (Linazah,  2015)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas memiliki pengaruh yang negatif signifikan terhadap financial distress pada suatu perusahaan.
Hasil pengujian hipotesis lima menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif  signifikan  terhadap underpricing. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  besar umumnya  lebih  dikenal  oleh  masyarakat  daripada  perusahaan  kecil.  Karena  lebih  dikenal maka informasi mengenai perusahaan besar lebih banyak dan lebih mudah diperoleh investor dibandingkan  perusahaan  kecil.  Informasi  yang  memadai  mengenai  besarnya  ukuran perusahaan  akan  bisa  mengurangi  tingkat  ketidakpastian  investor  akan  prospek  perusahaan kedepan.  Sehingga  perusahaan  dan underwriter yakin  untuk  menetapkan  harga  penawaran perdana dengan harga yang tinggi. Penertapan harga yang tinggi ini akan memperkecil selisih antara  harga  penawaran  perdana  dan  harga  di  pasar  sekunder  sehingga  tingkat  underpricing semakin kecil . Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian (Saputra, 2016), (Pahlevi, 2014), (Linazah, 2015), (Putra, 2013), (Kritiantari, 2013) (Darlis, 2013) serta (Arman, 2012). Namun  penelitian  ini  menolak  penelitian  (Riyadi,  2014),  (Rosyidah,  2014),  (Kurniawan, 2014),  dan  (Aini,  2013)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap underpricing.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah  di  lakukan,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  dari penelitian ini adalah: (1) Profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing . (2) Leverage berpengaruh positif signifikan terhadap underpricing . (3) Reputasi underwriter tidak  berpengaruh  terhadap underpricing (4) Curren  Ratio tidak  berpengaruh  terhadap underpricing . (5) Ukuran Perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap underpricing .

## Saran
Saran  dalam  penelitian  ini,  yaitu:  (1)  Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat menggunakan  variabel-variabel  lain  diluar  variabel  pada  penelitian  ini  yang  kemungkinan dapat memiliki pengaruh yang signifikan terhadap underpricing . (2) Bagi peneliti selanjutnya dapat  menambah  periode  penelitian  sehingga  mampu  menambah  banyaknya  sampel perusahaan yang akan diteliti.

## UCAPAN TERIMA KASIH
Ucapan  terimakasih  kami  tujukan  kepada  Program  Studi  Manajemen  Fakultas  Ekonomi dan Bisnis Universitas Manajemen dan segenap pimpinan serta dosen yang telah memberikan dukungan dan dorongan dalam proses penyelesaian penelitian kolaborasi ini

## DAFTAR PUSTAKA
Agustin, I. J. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Tingkat Underpring Saham Pada  Perusahan  Yang  Melakukan  Initial  Public  Offering  Di  BEI. Jurnal  Ilmiah WIDYA Vol 1 No 1
Aini, S. N. (2013). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Perusahaan IPO Di BEI Periode 2007-2011, Jurnal Ilmiah Manajemen Vol 1 No 1, 88-102.
Arman,  A.  (2012).  Pengaruh  Umur  Dan  Ukuran  Perusahaan,  Reputasi  Underwriter  Dan Return  On  Equity  Terhadap  Tingkat  Underpricing  Saham  Di  Bursa  Efek  Indonesia, Jurnal Bisnis dan Manajemen vol 1 nomer 1, 107-120.
Darlis,  Z.  d.  (2013).  Penagruh  Informasi  Akuntansi  Dan  Non  Akuntansi  Terhadap Kecenderungan Underpricing.
Febrianty,  P.  S.  (2016).  Pengaruh  Asset  Turnover,  Current  Ratio,  Debt  To  Equity  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Terjadinya  Underpricing  Saham  Pada  Perusahaan  Di Pasar  Penawaran  Saham  Perdana  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi .
Hanafi, M. . (2013), Manajemen Keuangan Edisi 1, BPFE, Yogyakarta..
Hermuningsih,  S.  (2014).  Pengaruh  Rasio  Keungan  Terhadap  Initial  Return  Setelah  Initial Public Offering (IPO) Pada Perusahaan Publik Di Indonesia.
Kristiantari,  I.  D.  (2013).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Underpricing  Saham Pada Penawaran Saham Perdana. Jurnal Ilmiah Akuntansi .
Kurniawan,  L.  (2014).  Informasi  Akuntansi  Dan  Non  Akuntansi  Pada  Fenomena Underpricing Yang Terjadi Saat Penawarna Umum Saham Perdana Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi .
Lautania,  P.  S.  (2016).  Pengaruh  Asset  Turnover,  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio  dan ukuran perusahaan terhadap terjadinya underpricing saham pada perusahaan di Pasar Penawaran  saham  Perdana  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Mahasisiwa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA) .
Linazah, N. L. (2015). Faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing pada perusahaan yang melakukan  penawaran  umum  perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen dan Bisnis .
Maya,  R.  (2013).  Pengaruh  kondisi  pasar,  Presentase  Saham  yang  ditawarkan,  Financial Leverage dan profitabilitas terhdap Underpricing saham yang IPO.
Murtini,  U.  (2015).  Penagaruh  Reputasi  Underwriter,  Size  Dan  Usia  Perusahaan  Pada Penentuan Harga IPO, JRAK Vol 11 No 2, 137-146.
Nuryasinta,  A.  (2017).  Analisis  faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Initial  return  pada Perusahaan Non Keuangan Yang melakukan Initial Public Offering.
Pahlevi, R. W. (2014). Analisis Fakto-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawran Saham Perdana Di Bursa Efek Indonesia.
Putra, M. A. (2013). Pengaruh Size, Return On Asset Dan Financial Leverage Pada Tingkat Underoricing  Penawaran  Saham  Perdana  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Uduyana .
Putra, W. (2012). Pengaruh Umur Perusahaan, ROA, EPS Dan Persentase Saham  Terhadap Underpricing  Saham  Di  BEI  Tahun  2006-2010,  Jurnal  Depok  Fakultas  Ekonomi Universitas Gunadarma.
Ratnasari A, Hudiwinarsih G, (2013) Analisis Pengaruh Informasi Keuangan, Non Keuangan Serta  Ekonomi  Makro  Terhadap  Underpricing  Pada  Perusahaan  Ketika  IPO, Jurnal Buletin Studi Ekonomi vol 18 no 2, 85-97.
Retnowati, E. (2013). Penyebab Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana Di Indonesia.
Accounting Analysis Jurnal .
Risqi, I. A. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Ketika Initial Offering (IPO) Di Bursa Efek Indondesia. Diponegoro Journal off Accounting , 1-7.
Riyadi,  R.  (2014).  Pengaruh  Reputasi  Underwriter,  Ukuran  Perusahaan,  Umur  Perusahaan, Profitabilitas  Terhadap  Underpricing  Saham  Pada  Penawaran  Umum  Perdana  (IPO) Di Bursa Efek Indonesia, Skripsi , Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universiras Riau.
Rosyidah, L. (2014). Pengaruh Karakteristik Perusahaan, Reputasi Underwriter Dan Reputasi Aunditor Terhadap Tingkat Underpricing. Jurnal Ilmu Manajemen .
Saputra, A. c. (2016). Pengaruh Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Return On Asset dan Financial Leverage pada underpricing penawaran umum perdana. E-Jurnal Akuntansi Universitas Uduyana .
Sartono, A. (2001). Teori dan Aplikasi, Edisi 3. Yogyakarta: BBFE.
Sehartian, T. A. (2017). Pengaruh Profitabiitas, Financial Leverage Dan Reputasi Uderwriter Terhadap Tingkat Underpricing Ketika Perusahaan Melakukan IPO.
Wahyusari, A. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Saat IPO Di BEI. Jurnal Akuntansi .
Wulandari,  A.  (2011).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Underpricing  Pada Penawaran Umum Perdana (IPO).
Yuliana, V. (2013). Analisis Pengaruh Variabel Keuangan Dan Non Keuagan Terhdap Initial Return Dana Return Setelah IPO.
Yustisia,  N.  (2012).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Tingkat  Underpricing  Saham Perdana Pada Perusahaan Non Keuangan Go Public.