INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 4 Nomor 3 Tahun 2024 Page 13498-13512 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative

## Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividen Saham Perusahaan Pada Indeks IDXHIDIV20
Dimas Sukmana 1 , Farhan Najib 2 , Fuad Hilmi Fikri Yazid 3 , Muhammad Dhafin Aghniya 4 ✉ , Syti Sarah Maesaroh 5
Universitas Pendidikan Indonesia Email: dhafinaghniya@upi.edu 4 ✉

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi distribusi dividen perusahaan dalam  indeks  IDXHIDIV20.  Pendekatan  kuantitatif  digunakan  dengan  data  sekunder  dari  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2021-2023.  Analisis  dilakukan  dengan  teknik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik, pengujian hipotesis, dan regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan pengaruh signifikan dari variabel Return On Assets, Pertumbuhan, Current Ratio, Free Cash Flow, Ukuran, dan Debt to Equity Ratio  terhadap  distribusi  dividen.  Dengan  nilai  adjusted  R-square  sebesar  40,8%,  penelitian  ini menjelaskan  sebagian  besar  variansi  dalam  distribusi  dividen,  sambil  mengakui  adanya  faktor  lain. Penelitian  ini  memberikan  wawasan  penting  bagi  investor dan  pemangku  kepentingan  pasar dalam membuat keputusan investasi yang tepat.
Kata Kunci: Bursa Efek Indonesia, Dividen, IDXHIDIV20, Investasi, Saham

## Abstract
This  study  aims  to  analyze  the  factors  influencing  dividend  distribution  among  companies  in  the IDXHIDIV20 index. A quantitative approach was used with secondary data from the Indonesia Stock Exchange  (IDX)  for  the  period  2021-2023.  The  analysis  was  conducted  using  descriptive  techniques, classical assumption tests, hypothesis testing, and multiple linear regression analysis. The results show significant influences from variables such as Return On Assets, Growth, Current Ratio, Free Cash Flow, Size, and Debt to Equity Ratio on dividend distribution. With an adjusted R-square value of 40.8%, the study explains a substantial portion of the variance in dividend distribution, while acknowledging other unexplored factors. This research provides important insights for investors and market stakeholders in making informed investment decisions.
Keywords: Dividen, IDXHIDIV20, Indonesia Stock Exchange, Investment, Stock

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  komponen  krusial  dalam  perekonomian  suatu  negara, tempat interaksi antara investor dan perusahaan dalam alokasi modal berlangsung. Indeks pasar saham berfungsi sebagai alat untuk menggambarkan performa dan tren pasar secara keseluruhan, mencerminkan perubahan nilai saham berdasarkan kriteria tertentu. Salah satu indeks  penting  di  pasar  saham  Indonesia  adalah  Indeks  HIDIV20.  Indeks  ini  tidak  hanya menunjukkan  kinerja  pasar  saham  secara  umum,  tetapi  juga  menjadi  acuan  utama  bagi investor dalam mengevaluasi portofolio investasi. Indeks HIDIV20 terdiri dari 20 perusahaan terbesar dan paling likuid yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), dipilih berdasarkan kapitalisasi pasar dan likuiditas saham. Dalam hal ini, pembayaran dividen merupakan aspek penting dalam strategi keuangan perusahaan di Indeks HIDIV20. Dividen, baik tunai maupun saham  (Gumanti,  2013),  merupakan  pembagian  keuntungan  kepada  pemegang  saham, mencerminkan imbal hasil investasi dan kesehatan keuangan perusahaan. Perusahaan harus memutuskan  apakah  laba  akan  dibagikan  sebagai  dividen  atau  diinvestasikan  kembali (Hanafi & Halim, 2009). Fluktuasi pembayaran dividen oleh perusahaan di Indeks HIDIV20 dapat menimbulkan ketidakpastian bagi pemegang saham dan mempersulit perencanaan strategi investasi mereka. Oleh karena itu, dividen yang dibayarkan oleh perusahaan dalam Indeks HIDIV20 memiliki pengaruh signifikan terhadap persepsi investor dan kinerja pasar saham.
UNVR ADRO 2023 212,50 372,22 245,19 134 440 2022 155,00 174,25 172,64 153 392 2021 114,40 98,90 188,30 166 226

## Sumber: Bursa Efek Indonesia (2024)
Data  pembagian  dividen  dari  lima  perusahaan  terbesar  dalam  Indeks  HIDIV20 menunjukkan  fluktuasi  signifikan.  Pada  tahun  2021,  saham  SMGR  membagikan  dividen sebesar  188,30,  namun  turun  8,3%  menjadi  172,64  pada  tahun  2022.  Sebaliknya,  saham BBCA naik 39% dari 111,40 pada tahun 2021 menjadi 155,0 pada tahun 2022. Fluktuasi ini mempengaruhi keputusan investor dalam evaluasi opsi investasi mereka. Oleh karena itu, penelitian  ini  menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pembagian  dividen  pada perusahaan  di  Indeks  IDXHIDIV20,  menggunakan  Rasio  Likuiditas  (Current  Ratio),  Rasio Solvabilitas  (Total  Debt  to  Equity  Ratio),  dan  Rasio  Profitabilitas  (Return  on  Assets  dan GROWTH).  Penelitian  ini  bertujuan  memberikan  pemahaman  tentang  dinamika  alokasi dividen dalam konteks Indeks IDXHIDIV20 dan wawasan bagi investor dalam manajemen portofolio  mereka.  Perusahaan  besar  cenderung  membagikan  dividen  lebih  besar dibandingkan perusahaan kecil (Devi & Erawati, 2014), dan Free Cash Flow juga berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio, menunjukkan arus kas bebas berhubungan dengan kebijakan dividen(Lucyanda & Lilyana, 2012).

## Return on Assets (ROA)
ROA  adalah  parameter  yang  menggambarkan  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dari  asetnya.  Sebagaimana  dijelaskan  oleh  (Harahap,  2007),  ROA digunakan  untuk  menilai  efisiensi  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dari  aset  yang dimiliki. (Kasmir, Analisis Laporan Keuangan, 2016) menjelaskan ROA sebagai indikator hasil dari  total  aset  yang  digunakan,  mengukur  efektivitas  penggunaan  aset  dalam  mencapai laba. Rumusnya:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 (𝑅𝑂𝐴) = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Pertumbuhan Perusahaan (GROWTH)
Higgins (1977) mendefinisikan pertumbuhan perusahaan sebagai perubahan kinerja selama  periode  tertentu,  menggunakan  modal  internal  tanpa  mengubah  sumber  daya. Widarjo  dan  Setiawan  (2009)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  menunjukkan kemampuan perusahaan berkembang, dengan tingkat pertumbuhan tinggi menunjukkan keberhasilan strategi perusahaan.
𝐺𝑅𝑂𝑊𝑇𝐻 = 𝑃𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛 ᵗ  −  𝑃𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛 ᵗ⁻¹

## 𝑃𝑒𝑛𝑑𝑎𝑝𝑎𝑡𝑎𝑛 ᵗ⁻¹

## Current Ratio (CR)
Menurut (Kasmir, Analisis Laporan Keuangan, 2018), Current Ratio merupakan ukuran likuiditas  perusahaan  dalam  memenuhi  utang  jangka  pendek  dengan  aset  lancarnya. (Fahmi,  2015)  menjelaskan  bahwa  ini  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam membayar utang segera, dengan rasio yang lebih tinggi menunjukkan likuiditas yang lebih kuat. Rumusnya adalah:

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐶𝑅) = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## Free Cash FLow (FCF)
FCF atau Free Cash Flow adalah sisa kas setelah perusahaan menutupi semua biaya untuk  operasionalnya.  Chaser  menggambarkannya  sebagai  laba  bersih  perusahaan  dari penjualan.  (Sujarweni,  2020)  menjelaskan  FCF  sebagai  laba  bersih  setelah  pajak, menggambarkan kapasitas perusahaan dalam menghasilkan uang tunai untuk operasional, investasi, atau dividen. Rumusnya adalah:
𝐹𝑟𝑒𝑒 𝐶𝑎𝑠ℎ 𝐹𝑙𝑜𝑤 (𝐹𝐶𝐹) = 𝐾𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖 − 𝐵𝑒𝑙𝑎𝑛𝑗𝑎 𝑀𝑜𝑑𝑎𝑙

## Ukuran Perusahaan (SIZE)
Ukuran perusahaan mengacu pada dimensi seperti kapitalisasi pasar atau total aset, menurut (Basyaib, 2007). Faktor ini memengaruhi profil risiko, prospek pertumbuhan, dan evaluasi  investasi.  Pendekatan  metrik  untuk  mengukur  ukuran  perusahaan  mencakup berbagai kriteria klasifikasi, seperti pendapatan dan total modal. Rumusnya adalah:
𝑆𝐼𝑍𝐸 = (𝐿𝑛) × 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Debt Equity Ratio (DER)
DER  adalah  parameter  untuk  mengevaluasi  proporsi  pendanaan  perusahaan  yang bersumber dari utang dibandingkan dengan ekuitasnya. Sesuai dengan penjelasan (Horne & M.Wachowicz, 2009), Debt-to-Equity Ratio adalah perbandingan total utang dengan total ekuitas. Rasio ini memperlihatkan struktur keuangan dan ketergantungan perusahaan pada utang. DER yang tinggi menandakan risiko keuangan yang lebih besar. Rumusnya:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐷𝐸𝑅) = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 .

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  menerapkan  pendekatan  kuantitatif  untuk  mengungkap  faktor-faktor yang  memengaruhi  pembagian  dividen  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Indeks IDXHIDIV20.  Sesuai  dengan  metodologi  kuantitatif  (Bryman,  2004),  langkah-langkahnya mencakup perumusan teori, pengembangan hipotesis, desain penelitian, identifikasi lokasi penelitian,  responden,  pengumpulan  data,  analisis,  serta  kesimpulan,  dengan  tinjauan kembali teori. Fokusnya adalah jumlah pembagian dividen sebagai variabel dependen, dan variabel independennya termasuk rasio keuangan seperti CR, DER, ROA, GROWTH, SIZE, dan FCF. Sumber data adalah laporan keuangan sekunder dari perusahaan di IDXHIDIV20 periode 2021-2023, dari idx.co.id.

## Populasi dan Sampel
Populasi penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar dalam Indeks HIDIV20 di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel  penelitian  ditentukan  menggunakan  metode  purposive sampling, yaitu sampel dipilih berdasarkan kriteria relevan dengan tujuan penelitian. Kriteria tersebut  meliputi  perusahaan  yang  secara  konsisten  membagikan  dividen  dan  memiliki laporan keuangan lengkap selama periode penelitian 2021-2023. Sampel akhir terdiri dari lima perusahaan terbesar dalam Indeks HIDIV20, dipilih berdasarkan kapitalisasi pasar dan likuiditas  sahamnya.  Data  dividen  dari  perusahaan-perusahaan  ini  dianalisis  untuk mengidentifikasi pola dan faktor yang mempengaruhi fluktuasi dividen.

## Metode Analisis Data
Metode  analisis  yang  diterapkan  adalah  regresi  linear  berganda,  mengeksplorasi dampak variabel independen terhadap jumlah pembagian dividen. Tahapan analisis dimulai dengan  uji  asumsi  klasik,  termasuk  normalitas,  multikolinearitas,  autokorelasi,  dan heteroskedastisitas, untuk memverifikasi keabsahan model regresi. Kemudian, dilakukan uji hipotesis menggunakan perangkat lunak SPSS versi 27. Rumus regresi linear berganda yang diadopsi adalah sebagai berikut:
𝑌 = 𝛼 + 𝛽𝑥1 + 𝛽𝑥2 + 𝛽𝑥3 + 𝛽𝑥4 + 𝛽𝑥5 + 𝛽𝑥6 + 𝜀 Keterangan:
𝛼 : Konstanta,
𝛽 : Koefisien variabel bebas,
x1 : Return on Assets,
x2 : Growth,
x3 : Current Ratio,
x4 : Free Cash Flow,
x5 : Size,
x6 : Debt to Equity Ratio
ε : Error term.
Analisis ini diharapkan dapat memberikan pemahaman yang komprehensif tentang faktor-faktor  yang  mempengaruhi  jumlah  pembagian  dividen  pada  perusahaan- perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  HIDIV20,  serta  memberikan  wawasan  yang bermanfaat  bagi  investor  dan  pemangku  kepentingan  dalam  pengambilan  keputusan investasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Dari analisis deskriptif pada Tabel 2, terdapat 39 data dari total 60 yang akan diuji. Return on Assets memiliki nilai antara .00 hingga 4.08, rata-rata 3.7645, dan standar deviasi .54220. Growth memiliki nilai antara -1.83 hingga 4.28, rata-rata 3.5683, dan standar deviasi .97304. Current Ratio berkisar dari -1.27 hingga 1.59, dengan rata-rata .2824, dan standar deviasi .83815. Free Cash Flow memiliki nilai antara .00 hingga 3,28, rata-rata 2.5568, dan standar  deviasi  .61469.  Size  memiliki  nilai  antara  3.39  hingga  3.83,  rata-rata  3.4616,  dan standar deviasi .07556. Debt to Equity Ratio berkisar dari -3.51 hingga .99, dengan rata-rata -1.2157, dan standar deviasi 1.21106. Di sisi lain, Dividend memiliki nilai antara 0.46 hingga 9.11, rata-rata 4.9557, dan standar deviasi 1.72622.
Tabel 1. Tabel Uji Deskriptif N  Minimum  Maximum  Mean  Std. Deviation Return On Assets 60 .00 4.08 3.7645 .54220 Growth 57 -1.83 4.28 3.5683 .97304 Current Ratio 60 -1.27 1.59 .2824 .83815 Free Cash Flow 40 .00 3.28 2.5568 .61469 Size 60 3.39 3.83 3.4616 .07556 Debt to Equity Ratio  60 -3.51 .99 -1.2157 1.21106 Dividend 60 .46 9.11 4.9557 1.72622 Valid N (Listwise) 39 Sumber: Data diolah (2024)

## Pengembangan Hipotesis
Dalam studi ini, hipotesis dibentuk berdasarkan variabel independen seperti Return on Assets (ROA), pertumbuhan (GROWTH), Current Ratio (CR), Free Cash Flow (FCF), ukuran perusahaan (SIZE), dan Debt to Equity Ratio (DER), dengan Dividen (DIV) sebagai variabel dependen.  ROA  dijadikan  indikator  efisiensi  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dari asetnya. Hipotesisnya adalah adanya korelasi positif antara ROA dan dividen, menunjukkan kemampuan  perusahaan  membayar  dividen  lebih  tinggi  seiring  dengan  kenaikan  ROA. Pertumbuhan  perusahaan  juga  berpotensi  memengaruhi  kebijakan  dividen,  yang  bisa bersifat  positif  atau  negatif  tergantung  pada  strategi  perusahaan.  Likuiditas  perusahaan, diukur dengan Current Ratio, diharapkan memiliki korelasi positif dengan dividen. Hipotesis juga menghubungkan Free Cash Flow dengan dividen, di mana semakin besar Free Cash Flow, semakin besar kemungkinan perusahaan membayar dividen. Ukuran perusahaan juga diyakini  memiliki  pengaruh,  dengan  perusahaan  yang  lebih  besar  cenderung  membayar dividen  lebih  tinggi.  Terakhir,  DER,  yang  mencerminkan  tingkat  utang  perusahaan, diasumsikan memiliki hubungan negatif dengan dividen, karena perusahaan dengan DER tinggi  mungkin  menahan  dividen  untuk  memenuhi  kewajiban  utangnya  dan  menjaga likuiditas.
H0:   Return On Assets, Current Ratio, Growth, Free Cash Flow, Size, Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Dividen
Penelitian oleh Prabowo dan Alverina (2020) yang fokus pada perusahaan di Bursa Efek Indonesia (BEI) antara 2012-2015 menemukan bahwa Current Ratio dan Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR). Ini menunjukkan bahwa  faktor-faktor  tersebut  tidak  selalu  menjadi  penentu  dalam  kebijakan  dividen perusahaan. Penelitian ini menjadi landasan bagi penelitian lanjutan yang mengeksplorasi hubungan antara Return On Assets, Current Ratio, Growth, Free Cash Flow, Size, Debt to Equity Ratio, dan Dividen di berbagai sektor industri, terutama di Indeks IDXHIDIV20 dengan data periode 2021-2023. Hipotesisnya meliputi hubungan antara Return on Assets (ROA), pertumbuhan  (GROWTH),  Current  Ratio  (CR),  Free  Cash  Flow  (FCF),  ukuran  perusahaan (SIZE),  dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  terhadap  dividen  (DIV).  ROA  diasumsikan berhubungan  positif  dengan  dividen,  sementara  pertumbuhan  perusahaan  dapat mempengaruhi kebijakan dividen secara positif atau negatif. CR, FCF, dan SIZE diasumsikan memiliki hubungan positif dengan dividen, sementara DER diasumsikan memiliki hubungan negatif  dengan  dividen,  yang  mencerminkan  strategi  perusahaan  terkait  likuiditas  dan utang.

## Gambar 1. Model Penelitian

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  memeriksa  kepatuhan  model  regresi  terhadap standar klasik serta memberikan estimasi yang dapat dipertanggungjawabkan. Uji tersebut mencakup  normalitas  data,  multikolinearitas,  autokorelasi,  dan  heteroskedastisitas  yang hasilnya  terdokumentasi  dalam  Tabel  1.  Awalnya,  uji  normalitas  menunjukkan  hasil  yang signifikan  (<0,001),  menandakan  ketidaknormalan  data.  Namun,  setelah  dilakukan transformasi,  nilai  uji  normalitas  menjadi  tidak  signifikan  (0,200),  menunjukkan  distribusi data yang normal.
Tabel 2. Output Hasil Uji Asumsi Klasik
Uji Asumsi Klasik Indikator Sebelum Transformasi Sesudah Transformasi Normalitas Sig. Kolmogorov Smirnov <0.001 0.200 Multikolinearitas VIF Return On Assets Current Ratio Growth Free Cash Flow Size Debt to Equity Ratio 2.951 2.314 1.146 3.584 2.150 2.924
Return On Assets Current Ratio Growth Free Cash Flow Size Debt to Equity Ratio Dividend H1
Autokorelasi
Heteroskedastisitas Sig. Return On Assets Current Ratio Growth Free Cash Flow Size Debt to Equity Ratio .433 .639 .270 .410 .265 .119
Sumber: Data diolah (2024)
Uji multikolinearitas memeriksa nilai Variance Inflation Factor (VIF). Dari tabel, nilai VIF tiap  variabel  <5,  menunjukkan  tidak  ada  multikolinearitas.  Pengujian  autokorelasi menunjukkan nilai Durbin Watson = 2,068, dalam rentang normal. Uji heteroskedastisitas menggunakan  metode  Glejser  menunjukkan  nilai  signifikansi  >0,05,  menegaskan ketidakadaan masalah heteroskedastisitas.

## Pengujian Hipotesis
Output analisis model menunjukkan adjusted R-squared sebesar 0,408, menandakan sekitar 40,8% variasi dalam dividen dipengaruhi oleh Return On Assets, Growth, Current Ratio, Free Cash Flow, Size, dan Debt to Equity Ratio. Sementara 59,2% dipengaruhi oleh faktor lain. Kompleksitas faktor yang memengaruhi pembagian dividen ditekankan.
Tabel 3. Tabel Uji Hipotesis
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .708 a .501 .408 1.55906 2.068
Sumber: Data diolah (2024)
Pengujian Signifikansi Parsial (Uji T)
Return On Assets tidak signifikan pada Dividen, (signifikansi 0,340 > 0,005, t hitung 0,968 < t tabel 2,037). Demikian pula, Growth (signifikansi 0,131 > 0,005, t hitung 1,550 < t tabel 2,037) dan Current Ratio (signifikansi 0,482 > 0,005, t hitung -0,711 < t tabel 2,037) juga tidak signifikan. Namun, Free Cash Flow (signifikansi 0,001 < 0,005) dan Debt to Equity Ratio (signifikansi 0,003 < 0,005) signifikan pada Dividen. Size tidak signifikan (signifikansi 0,153 > 0,005, t hitung 1,465 < t tabel 2,037).
Copyright @ Dimas Sukmana, Farhan Najib, Fuad Hilmi Fikri Yazid, Muhammad Dhafin Aghniya,
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -27.022 23.488 -1.150 .258 Return On Assets .643 .664 .208 .968 .340 Growth .516 .333 .294 1.550 .131 Current Ratio -.338 .475 -.095 -.711 .482 Free Cash Flow -2.719 .770 -.834 -3.531 .001 Size 9.735 6.642 .268 1.465 .153 Debt to Equity Ratio -1.052 .333 -.674 -3.159 .003
Sumber: Data diolah (2024)
Pengujian Signifikansi Simultan (Uji F)
Berdasarkan hasil uji simultan, Variabel Return On Assets, Growth, Current Ratio, Free Cash  Flow,  Size,  dan  Debt  to  Equity  Ratio  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan terhadap Dividen (sig 0,001 < 0,005, F hitung 5,362 > F tabel 2,40). Hasil ini memperkuat pemahaman tentang faktor-faktor yang memengaruhi pembagian dividen di IDXHIDIV20.
Tabel 5. Output Hasil Uji Simultan (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 78.206 6 13.034 5.362 .001 b Residual 77.782 32 2.431 Total 155.987 38 Sumber: Data diolah (2024)
Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Pembagian Dividen
Hasil uji deskriptif menunjukkan variasi ROA dari 0.00 hingga 4.08, dengan rata-rata 3.7645 dan standar deviasi 0.54220, menunjukkan kinerja stabil dalam indeks IDXHIDIV20. Namun, ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap dividen (sig 0,340 > 0,005, t hitung 0,968  <  t  tabel  2,037).  Hasil  dalam  kasus  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  teori  yang dikemukakan oleh (Ahmed, 2015), (Fitri, Hosen, & Hosen, 2016), (Marlim & Arifin, 2015),  dan (Maladjian & Khoury, 2014) yang mengungkapkan bahwa Return on Assets berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Namun, hasil ini memperkuat penelitian yang dilakukan oleh  (Sari  &  Sudjarni,  2015),  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh
terhadap  kebijakan  dividen.  Free  Cash  Flow  secara  signifikan  memengaruhi  kebijakan dividen, menolak hipotesis H1.
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan (GROWTH) terhadap Pembagian Dividen Variabel Pertumbuhan menunjukkan variasi yang signifikan, dengan rentang nilai dari -1,83 hingga 4,28, rata-rata 3,5683, dan standar deviasi 0,97304, menggambarkan variasi pertumbuhan  di  IDXHIDIV20.  Hasil  analisis  menunjukkan  Pertumbuhan  tidak  signifikan terhadap pembagian dividen (sig 0,131 > 0,005, t hitung 1,550 < t tabel 2,037). Temuan ini sejalan  dengan  penelitian  Rahayu  &  Armereo  (2019)  dan  Sari  &  Suryantini  (2019)  yang menunjukkan pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif pada kebijakan dividen.Oleh karena itu dapat disimpulkan hipotesis H1 ditolak, karena Growth tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Current Ratio (CR) terhadap Pembagian Dividen
Variabel Current Ratio menunjukkan variasi nilai, dengan rentang dari  -1,27 hingga 1,59, dan rata-rata 0,2824, serta standar deviasi 0,83815,  mencerminkan variabilitas rasio lancar  di  IDXHIDIV20.  Namun,  hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  Current  Ratio  tidak berpengaruh signifikan terhadap pembagian dividen (sig 0,482 > 0,005, t hitung -0,711 < t tabel 2,037), menolak hipotesis H1. Hal ini tidak konsisten dengan penelitian sebelumnya oleh Firdaus & Purba (2019) dan Nuriansyah & Juniar (2017) yang menunjukkan pengaruh positif dan signifikan Current Ratio terhadap dividen.
Pengaruh Arus Kas Bebas terhadap Pembagian Dividen
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  Arus  Kas  Bebas  (FCF)  secara  signifikan mempengaruhi pembagian dividen di perusahaan-perusahaan dalam indeks IDXHIDIV20. Statistik deskriptif menunjukkan variasi nilai FCF yang signifikan, dengan rata-rata 2,5568 dan standar deviasi 0,61469. Uji normalitas memastikan distribusi normal data FCF (p = 0,001 >  0,05).  Tidak  ada  masalah  multikolinearitas,  autokorelasi,  atau  heteroskedastisitas  yang signifikan. Uji hipotesis menunjukkan FCF sebagai prediktor yang signifikan (p = 0,001 < 0,005, t-value = 3.141 > 2.037). Sebaliknya, Return On Assets, Growth, dan Current Ratio tidak signifikan. Debt to Equity Ratio signifikan (p = 0,003 < 0,005). Variabel lain seperti Size tidak signifikan (p = 0,153 > 0,005). R Square menunjukkan 40,8% variasi dividen dijelaskan oleh variabel, dengan F statistik yang signifikan (p = 0,001 < 0,005, F = 5,362 > 2,40). (Nidya &  Titik,  2015),  (Sugesta,  2017),  (Issa,  2018),  serta  (Muhammadinnah  &  Jamil,  2015),  yang menyatakan bahwa semakin tinggi return on assets yang dimiliki perusahaan maka semakin tinggi  pula  dividen  yang  akan  dibagikan.  Semakin  besar  return  on  assets  menunjukkan
kinerja  perusahaan  yang  semakin  baik  karena  tingkat  kembalian  (return)  yang  semakin besar.
Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE) terhadap Pembagian Dividen
Variabel Size menunjukkan variasi nilai yang signifikan, dengan rentang dari minimum 3,39 hingga maksimum 3,83, rata-rata 3,4616, dan standar deviasi 0,07556. Ini menandakan variabilitas  yang  besar  dalam  ukuran  perusahaan  di  IDXHIDIV20.  Pengujian  hipotesis menunjukkan bahwa Size tidak signifikan terhadap pembagian dividen (p = 0,153 > 0,005). Hasil ini konsisten dengan penelitian sebelumnya (Darmayanti & Mustanda, 2016; Oktaviani & Basana, 2015; Lanawati & Amilin, 2015), menegaskan bahwa ukuran perusahaan bukan penentu kebijakan dividen di IDXHIDIV20.
Pengaruh Kebijakan Hutang (DER) terhadap Pembagian Dividen
Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  menggambarkan  proporsi  pendanaan  perusahaan  dari utang dibandingkan dengan modal sendiri. Analisis deskriptif menunjukkan variasi nilai DER yang signifikan, dengan minimum -3,51, maksimum 0,99, dan rata-rata -1,2157, serta deviasi standar 1,21106. Ini menunjukkan variasi struktur utang perusahaan di IDXHIDIV20. Meskipun variasi kebijakan utang, DER signifikan terhadap pembagian dividen (p = 0,003 < 0,005), t hitung -3,078 > t kritis 2,037. Hal ini menolak H0 dan sejalan dengan penelitian (Angelina & Toni, 2017). Berbeda dengan teori (Kasmir, 2016), hasil ini menunjukkan DER berpengaruh positif pada pembagian dividen.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  pada  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di Indeks  IDXHIDIV20,  ditemukan  bahwa  Return  On  Assets  (ROA),  Growth,  Current  Ratio (CR), dan Size tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap kebijakan pembagian dividen. Namun,  Free  Cash  Flow  (FCF)  dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  terbukti  signifikan mempengaruhi kebijakan dividen. Temuan ini menunjukkan bahwa keputusan pembagian dividen  lebih  dipengaruhi  oleh  faktor  likuiditas  (FCF)  dan  struktur  keuangan  (DER) perusahaan  daripada  profitabilitas  atau  pertumbuhan.  Hasil  ini  memberikan  wawasan yang berguna bagi investor dan pengambil keputusan dalam mengelola investasi di pasar modal, serta memperkuat penelitian sebelumnya yang menunjukkan peran penting FCF dan DER dalam pembagian dividen.
Ahmed, I. E. (2015). Liquidity, Profitability and the Dividends Payout Policy. World Review of Business Research, 5 (2), 73-85.
Angelina, N., & Toni, N. (2017). The Analysis of Factors Affecting Dividend Policy in Food and Beverage Sector Manufacturing Companies Listed in Indonesia Stock Exchange in 2015-2017. Budapest International Research and Critics Institute-Journal (BIRCI- Journal), 3(2).
Basyaib, F. (2007). Keuangan Perusahaan. Jakarta: Kencana.
Bryman, A. (2004). Social Research Methods. Oxford: Oxford University Press.
Darmayanti, N., & Mustanda, I. (2016). Pengaruh pertumbuhan penjualan, jaminan aset, dan  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  sektor  industri  barang konsumsi. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(8), 4921 – 4950.
Devi,  N.  P.,  &  Erawati,  N.  M.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Leverage,  dan Ukuran  Perusahaan  pada  Kebijakan  Dividen  Perusahaan  Manufaktur. e-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 9(3), 709-716.
Fahmi, I. (2015). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: CV Alfabeta.
Firdaus,  I.,  &  Purba,  G.  K.  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Terhadap Devidend Payout Ratio. Jurnal Ekonomi, 24(1), 31-45.
Fitri,  R.  R.,  Hosen,  M.  N.,  &  Hosen,  S.  (2016).  Analysis  of  Factors  that  Impact  Dividend Payout Ratio on Listed Companies at Jakarta Islamic Index. International Journal of Academic Research in accounting, Finance, and Management Sciences, 6(2), 87-97.
Gumanti, T. A. (2013). Kebijakan Dividen Teori, Empiris dan Implikasi. Jakarta: UPP STIM
YKPM.
Hanafi, M. M., & Halim, A. (2009). Analisis Laporan Keuangan (Keempat ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPM.
Harahap, S. S. (2007). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan, Edisi Kesatu. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Higgins, R. C. (1977). Financial management: Theory and applications. Chicago: Science Research Associates Inc.
Horne, J. C., & M.Wachowicz, J. (2009). Prinsip – Prinsip Manajemen Keuangan. (D. Fitriasari,
& D. A.Kwary, Penerj.) Jakarta: Salemba Empat.
Issa, A. I. (2018). The Determinants of Dividend Policy. Evidence from Malaysian Firms, 6(18), 69 – 86.
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan. Depok: PT Raja Grafindo Persada.
Lanawati,  &  Amilin.  (2015).  Cash  ratio,  debt  to  equity  ratio,  return  on  asset,  firm  size, growth, dan dividen payout ratio pada perusahaan manufaktur di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Perpajakan, 2(1), 55 – 64.
Lucyanda,  J.,  &  Lilyana.  (2012).  Pengaruh  Free  Cash  Flow  dan  Struktur  Kepemilikan Terhadap Dividend Payout Ratio. Jurnal Dinamika Akuntansi, 4(2), 129-138.
Maladjian, C., & Khoury, R. (2014). Determinants of the Dividend Policy: An Empirical Study on the Lebanese Listed Banks. International Journal Economics and Finance, 6(4),
240 - 256.
Marlim, P., & Arifin, A. Z. (2015). Analysis of Cash Position, Debt to Equity Ratio, Return on Assets, Growth Potential, and Total Assets Turn Over Effect to Dividend Payout Ratio on Companies Listed at Indonesia Stock Exchange 2009-2011. IJABER, 13(7), 5403- 5419.
Moradi, M., M.Salehi, & Honarmand, S. (2010). Factors Affecting Dividend Policy: Empirical Evidence from UAE Companies. Poslovna Izvrsnost Zagreb, 4(1), 45-62.
Muhammadinnah, & Jamil, M. (2015). . Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Total Asset Turnover Dan Return On Asset Terhadap Dividen Payout Ratio. I-Economics Journal, 1(1).
Nidya, A. P., & Titik, F. (2015). Pengaruh Debt to Equity Ratio, Profitabilitas, Growth, dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  ((Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2013). E- Proceeding of Management, 2(1), 488.
Nuriansyah,  S.,  &  Juniar,  R.  A.  (2017).  Key  Knowledge  Generation  Factors  Affecting Dividend  Payout  Ratio  of  Food  and  Beverage  Manufacturing  Companies  in Indonesia  Factors  Affecting  Dividend  Payout  Ratio  Of  Food  And  Beverage. International Journal Of Bussiness Administrative Studies, 3(6).
Oktaviani, L., & Basana, S. R. (2015). Analisa faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen  (studi  kasus  perusahaan  manufaktur  2009-2014). Journal  of  Research  in Economics and Management, 15(2), 361 – 370.
Prabowo, M. A., & Alverina, C. (2020). Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Assets, Growth dan Firm Size terhadap Kebijakan Dividen: Studi pada Perusahaan yang  Tercatat  Aktif  di  BEI  yang  Membagikan  Dividen  Periode  2012-2015. Jurnal Akuntansi, 12, 84-98.
Rahayu, P. F., & Armereo, C. (2019). Pengaruh ROE, EPS, OCF, Size, DER, CR dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI). Akuntansi dan Manajemen, 14(2), 80-94.
Sari,  K.  A.,  &  Sudjarni,  L.  K.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. e-Jurnal Manajemen Unud, 4(10), 3346-3374.
Sari,  N.  P.,  &  Suryantini,  N.  P.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Tingkat Pertumbuhan  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8(7).
Sugesta, R. P. (2017). Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas, Kebijakan Utang dan  Collateralizable  Assets  Terhadap  Kebijakan  Deviden  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012 – 2014). Dissertation.
Sujarweni, V. (2020). Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: Pustaka Baru Press.