## ANALISIS PENGARUH FAKTOR MAKRO EKONOMI TERHADAP RETURN SAHAM PADA SEKTOR PROPERTI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2014-2017
Daniel Phen Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanegara danielphen7@gmail.com
Abstract : The primary objective of this research is to study the influence of macroeconomic factors toward stock return of property, construction and real estate sectoral index in Indonesia Stock  Exchange  for  2014  until  2017.  The  variables  for  macroeconomic  factors  included inflation,  interest  rates,  exchange  rates,  and  Consumer  Confidence  Index. This  research  use multiple linear regression  analysis method. The result of this research showed that inflation, interest rates, exchange rates, and Consumer Confidence Index simultaneously have significant effect  toward  stock  returns.  Partially,  the  research  showed  that  only  exchange  rates  has significant effect toward stock returns, while inflation, interest rates, and Consumer Confidence Index have no significant effect toward stock returns.
Keywords :  macroeconomic, inflation, interest rates, exchange rates, Consumer Confidence Index, stock returns, multiple linear regression analysis
Abstrak  : Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mempelajari  pengaruh  faktor makroekonomi  terhadap  return  saham  di  indeks  sektoral  property,  konstruksi,  dan  real  estat yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2017. Variabel-variabel makroekonomi dalam penelitian ini adalah, inflasi, suku bunga, nilai tukar, dan Indeks Keyakinan Konsumen. Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  regresi  linear  berganda.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  inflasi,  suku  bunga,  nilai  tukar,  dan  Indeks  Keyakinan  Konsumen mempunyai  pengaruh signifikan terhadap return saham  secara bersama-sama. Secara parsial hanya  nilai  tukar  yang  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  return  saham,  sedangkan inflasi, suku bunga, dan Indeks Keyakinan Konsumen tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci : makroekonomi, inflasi, suku bunga, nilai tukar, Indeks Keyakinan Konsumen, return saham, analisis regresi linear berganda

## PENDAHULUAN
Industri  properti di Indonesia selalu menjadi daya tarik masyarakat  dalam berinvestasi dikarenakan harga properti yang terus mengalami kenaikan. Namun keterbatasan dana menjadi hambatan untuk calon investor berinvestasi di industri properti. Alternatif yang bisa digunakan oleh  masyarakat  untuk  berinvestasi  di  industri  properti  adalah  investasi  di  saham  sektor properti. Dana yang diperlukan untuk  berinvestasi  di  saham  properti tidaklah besar dan bisa lansung  terjual.  Selain  itu  investor  juga  bisa  mendapatkan  return  dan  dividen.  Hal-hal  ini membuat  investasi  saham  di  sektor  properti  menjadi  menarik  untuk  masyarakat.  Investor berinvestasi untuk mendapatkan return, tetapi return jarang bisa diprediksi secara pasti. Selalu ada  resiko  didalam  semua  investasi  (Bodie,  Kane,  &  marcus,  2009).  Untuk  meminimalisir resiko  dalam  berinvestasi  terdapat  faktor-faktor  dalam  makroekonomi  yang  bisa mempengaruhi  return  saham.  Faktor-faktor  tersebut  adalah inflasi,  tingkat  suku  bunga,  nilai tukar dan Indeks Keyakinan Konsumen.

## TINJAUAN PUSTAKA
Investasi adalah uang atau sumber daya yang dipakai untuk membeli aset dengan tujuan untuk menghasilkan penghasilan di masa yang akan datang (Petersen, 2017). Menurut (Gitman, et  al.,  2011)  tipe-tipe  investasi  meliputi  investasi  properti,  saham,  obligasi,  utang  dan  surat berharga.  Menurut  (Widoatmodjo,  2009)  Saham merupakan  salah  satu  komoditas  keuangan yang diperdagangkan pasar modal. (Hadi, 2013) menyebutkan bahwa Saham merupakan surat berharga  yang  dapat  dibeli  atau  dijual  oleh  perorangan  atau  lembaga  di  pasar  tempat  surat tersebut diperjual-belikan.
Menurut  (Jogiyanto,  2008)  return  saham  dapat  didefinisikan  sebagai  hasil  yang  akan diperoleh dari kegiatan investasi saham. Sumber-sumber return investasi saham terdiri dari dua komponen  utama,  yaitu  yield  dan  capital  gain/loss.  (Mishkin  &  Eakins,  2015).  Lingkungan makro  ekonomi  adalah  lingkungan  yang  mempengaruhi  operasi  perusahaan  sehari-hari (Tandelilin, 2010). Inflasi adalah kenaikan presentase rata-rata harga untuk semua barang dan jasa.  (Rose  &  Marquis,  2009).  Bunga  adalah  beban  atau  biaya  yang  dibebankan  kepada peminjam oleh pemberi pinjaman. Kurs tengah BI adalah kurs yang digunakan untuk mencatat nilai  konversi  mata  uang  asing  dalam  laporan  keuangan  perusahaan.  Indeks  Keyakinan Konsumen  dikeluarkan  oleh  Departemen  Statistik  Bank  Indonesia  secara  bulanan.  Survei konsumen bertujuan untuk mengetahui keyakinan konsumen mengenai kondisi ekonomi saat ini.
Berdasarkan  penelitian  dari  (Kurniadi,  Achsani, &  Sasongko,  2013),  (Sunaryo,  2013), dan (Abidin, 2016) yang menyatakan bahwa inflasi secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sebaliknya hasil yang berbeda ditemukan pada penelitian dari (Ayu & Suwarta, 2014), (Firdaus, 2011), (Simbolon & Purwanto, 2018) dan (Pal & Mittal, 2011) yang menemukan  bahwa  inflasi  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham. Berdasarkan penelitian dari (Ayu & Suwarta, 2014), (Sunaryo, 2013), dan (Firdaus, 2011) yang menemukan  bahwa  suku  bunga  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return saham.  Sebaliknya  berdasarkan  penelitian  dari  (Abidin,  2016),  (Irawati,  2015),  (Lesmana, 2013), (Simbolon & Purwanto, 2018), dan (Pal & Mittal, 2011) yang menemukan bahwa suku bunga secara parsial berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan penelitian dari (Sunaryo, 2013), (Abidin, 2016), (Irawati, 2015), (Firdaus, 2011), (Simbolon & Purwanto, 2018) dan (Pal & Mittal, 2011) yang menemukan bahwa nilai tukar  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham.  Sebaliknya  berdasarkan penelitian dari (Lesmana, 2013), dan (Kurniadi, Achsani, & Sasongko, 2013) yang ditemukan bahwa  nilai  tukar  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham. Berdasarkan  penelitian  dari  (Fisher  &  Statman,  2003),  dan  (Sayim  &  Rahman,  2015)  yang menemukan  bahwa  Indeks  Keyakinan  Konsumen  secara  parsial  berpengaruh  signifikan terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dibatasi  pada  indeks  sektoral  yang  mengukur  performa  harga  seluruh saham pada sektor properti, real estat, dan konstruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-2017. Metode analisis data dengan uji asumsi klasik, regresi linier berganda, koefisien determinasi, uji t, dan uji f dari masing-masing variabel yang dibuat dengan SPSS  versi  2.5.  Uji  t  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  parsial  dari  variabel-variabel independen apakah berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Apabila T hitung lebih besar  dari  T  tabel  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel-variabel  independen  tersebut berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel-variabel  dependen.  Kriteria  pengujian  jika signifikansi  >0,05,  maka  Ho  diterima  dan  jika  signifikan  <0,05,  maka  Ho  ditolak.  Berikut hipotesis untuk uji t tersebut adalah:
Ho1 : Ada pengaruh signifikan antara Inflasi dengan return saham pada sektor properti. Ho2  :  Ada  pengaruh  signifikan  antara  suku  bunga  dengan  return  saham  pada  sektor properti.
Ho3  :  Ada  pengaruh  signifikan  antara  nilai  tukar  dengan  return  saham  pada  sektor properti.
Ho4  :  Ada  pengaruh  signifikan  antara  Indeks  Keyakinan  Konsumenterhadap  return saham pada sektor properti.
Uji  F  berfungsi  untuk  mengetahui  pengaruh  simultan  atau  bersamaan  dari  variabel- variabel  independen  apakah  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Apabila signifikansi  <  0.05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel-variabel  independen  tersebut secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  variable  dependen.  Berikut  hipotesis untuk uji F tersebut adalah:
Ho5 : Secara bersama-sama terdapat pengaruh signifikan antara inflasi, suku bunga, nilai tukar dan Indeks Keyakinan Konsumen terhadap return saham pada sektor properti.

## PEMBAHASAN
Sebelum dilakukan uji regresi linear berganda perlu dilakukan uji asumsi klasik sebagai syarat  untuk  melakukan uji regresi  linear berganda. Berdasarkan analisis data menggunakan SPSS 25.0 ditemukan bahwa uji normalitas Kolmogorov-smirnov bernilai 0.200 > 0.05 maka bisa dikatakan bahwa data penelitian terdistribusi normal. Uji multikolinearitas ditemukan nilai tolerance  sebesar  0.927,  0.399,  0.476,  dan  0.426 lebih  besar  dari  0.1.  Untuk  nilai  VIF  pada masing-masing variabel independen sebesar 1.079, 2.504, 2.100, dan 2.347 lebih kecil dari 10. Maka dapat disimpulkan bahwa semua variabel independen tidak terjadi multikolinearitas. Uji heteroskedastisitas ditemukan nilai signifikansi masing-masing variabel sebesar 0.167, 0,147, 0.261,  dan  0,748.  Pada  nilai  alpha  0.05  terbukti  bahwa  masing-masing  variabel  independen tidak  terkena  heteroskedastisitas.  Uji  autokorelasi  menggunakan  Durbin  Watson  ditemukan nilai 1.887. Nilai ini akan dibandingkan dengan nilai pada tabel Durbin Watson dengan N=48 dan variabel independen 4 (k=4). Dari tabel Durbin Watson diperoleh nilai dl= 1.369 dan nilai du=  1.720.  Maka  didapat  nilai  4-du=  2.280.  Setelah  mendapat  nilai  tabel  maka  kita  bisa menentukan apakah terjadi autokorelasi atau tidak dengan rumusan 1720 < 1887 < 2280 yang berarti tidak terjadi autokorelasi.
Jika dilihat pada gambar 5 maka didapatkan persamaan regresi sebagai berikut:
Y=0.57+1.24 Inflasi-0.209 Suku Bunga-3.298 Nilai Tukar-0.001 IKK. Inflasi Suku Bunga Nilai Tukar IKK B 1.24 -0.209 -3.298 -0.001 Tabel 1. Hasil Uji Regresi Linear Berganda.
Berdasarkan tabel 6 dapat dilihat bahwa variabel inflasi memiliki nilai sig. sebesar 0.356, jika  dibandingkan  dengan  alpha  0.05.  Nilai  sig.  variabel  inflasi  lebih  besar  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  inflasi  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifkan  dan  positif  terhadap return  saham.  Setelah  itu  dapat  dilihat  bahwa  suku  bunga  memiliki  nilai  sig.  0.780,  jika dibandingkan dengan alpha 0.05. Nilai sig. Variabel  suku bunga lebih besar, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  suku  bunga  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  negatif terhadap return saham. Variabel nilai tukar memiliki nilai sig. sebesar 0.01, jika dibandingkan dengan alpha 0.05. Nilai sig. variabel nilai tukar lebih kecil, sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai tukar secara parsial berpengaruh signifikan dan negatif terhadap return saham. Variabel Indeks  Keyakinan  Konsumen  memiliki  nilai  sig.  sebesar  0.492,  jika  dibandingkan  dengan alpha  0.05.  Nilai  sig.  variabel  Indeks  Keyakinan  Konsumen  lebih  besar,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa Indeks Keyakinan Konsumen secara parsial tidak berpengaruh signifikan dan negatif terhadap return saham.
Inflasi Suku Bunga Nilai Tukar IKK Sig. 0.356 0.78 -0.01 0.492 Tabel 2. Hasil Uji T
Berdasarkan  tabel  7  ditemukan  bahwa  nilai  sig.  untuk  uji  F  adalah  0.016.  Hal  ini menandakan bahwa nilai sig. yang sebesar 0.016 lebih kecil dibanding alpha 0.05. Berarti dapat disimpulkan bahwa variabel-variabel independen secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen return saham. Dapat diartikan juga bahwa inflasi, suku bunga, nilai tukar, dan Indeks Keyakinan Konsumen secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap return saham indeks sektoral.

## Sig.

## 0.016

## Tabel 3. Hasil Uji F

## KESIMPULAN
Inflasi  tidak  memiliki  hubungan  signifikan  dengan  return  saham  disebabkan  persepsi investor di negara negara berkembang berbeda dengan negara negara maju dalam menentukan pergerakan  return  saham.  Tidak  hanya  ditentukan  oleh  kekuatan  penawaran  dan  permintaan harga  saham  yang  dapat  menentukan  return  saham,  tetapi  juga  dari  variabel  lainnya  seperti kebijakan  moneter  suatu  negara,  faktor  psikologis  pasar,  kondisi  politik  dan  sosial,  dan  lain sebagainya.Suku  bunga  yang  tinggi  menyebabkan  harga  bahan  baku  menjadi  mahal,  dan perusahaan  akan  memilih  alternatif  pembiayaan  yang  lebih  murah  dan  lebih  efisien  dengan harga jual yang tinggi sehingga tidak akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan pada return saham yang akan diterima investor. Nilai tukar memberikan pengaruh terhadap IHSG terkait dengan  ekspektasi  investor  terhadap  perekonomian  suatu  negara.  Misalnya  jika  nilai  tukar rupiah terhadap dollar terdepresiasi (melemah), akan menimbulkan sikap was-was (khawatir) dikalangan  investor.  Bagi  investor  sendiri,  depresiasi  rupiah  terhadap  dollar  menandakan bahwa prospek perekonomian Indonesia suram. Sebab depresiasi rupiah dapat terjadi apabila faktor  fundamental  perekonomian  Indonesia  tidaklah  kuat,  sehingga  dollar  Amerika  akan menguat  dan  akan  menurunkan  IHSG  di  BEI.  Indeks  Keyakinan  Konsumen  tidak mempengaruhi  return  saham  hal  ini  dikarenakan  masih  rendahnya  keinginan  masyarakat Indonesia  untuk  berinvestasi  di  saham.  Berdasarkan  survei  yang  dilakukan  Bank  Indonesia mengenai  rencana  penempatan  kelebihan  pendapatan.  Ditemukan  bahwa  hanya  sedikit masyarakat  Indonesia  yang  ingin  menempatkan  kelebihan  pendapatan  mereka  di  investasi saham. Masyarakat  Indonesia lebih memilih  untuk  menabung atau deposito, membeli emas, dan membeli properti dibanding berinvestasi di saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Abidin,  M.  Z. (2016).  Analisis  Pengaruh  Faktor Fundamental  dan  Kondisi  Makro Ekonomi Terhadap Return Saham. UNNES .
Ayu, I. G., & Suwarta, I. K. (2014). Pengaruh Faktor Fundamental dan Ekonomi Makro Pada Return  Saham  Perusahaan  Consumer  Good. E-jurnal  Akuntansi  Universitas  Udyana , 353-370.
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2009). Investment eight edition. New york: McGraw- Hill.
Firdaus, M. D. (2011). Analisa Pengaruh Perubahan Interest Rate, dan Inflation Rate Terhadap Volatilitas Return Saham Industri Perbankan Di Indonesia. Binus . Fisher, K. L., & Statman, M. (2003). Consumer Confidence and Stock Returns. The Journal of Portofolio Management .
Gitman,  L.  J.,  Joehnk,  M.  D.,  Smart,  S.,  Juchau,  R.  H.,  Ross,  D.  G.,  &  Wright,  S.  (2011). Fundamentals of Investing. Australia: Pearson Australia.
Hadi, N. (2013). Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Irawati. (2015). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan dan Faktor Makro Ekonomi Terhadap Return Saham pada Sektor Industri Properti dan Real Estate yang Tercatat di BEI Tahun 2013. Binus .
Jogiyanto. (2008). Teori Portofolio dan analisis investasi. Yogyakarta: BPFE UGM.
Kurniadi, A., Achsani, N. A., & Sasongko, H. (2013). Kinerja Keuangan Berbasis Penciptaan Nilai, Faktor Makroekonomi dan Pengaruhnya Terhadap Return Saham Sektor Pertanian. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 63-74.
Lesmana,  L.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Perusahaan  dan  Makro  Ekonomi Terhadap Return Saham. Binus . Mishkin, F. S., & Eakins, S. G. (2015). Financial Markets and Institutions. London: Pearson Education.
Pal, k., & Mittal, R. (2011). Impact of Macroeconomic Indicators on Indian Capital Markets. The Journal of Risk Finance , 84-97. Rose, P. S., & Marquis, M. H. (2009). Money and Capital Markets. New York: Mc Graw Hill. Sayim, M., & Rahman, H. (2015). International Journal of Emerging Markets . Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kualitatif Kuantitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sunaryo.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Variabel-Variabel  Ekonomi  Makro  Terhadap  Return Saham. Binus Business Review , 541-550. Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi. Yogyakarta: Kanusius. Widoatmodjo,  S.  (2009). Pasar  Modal  Indonesia  Pengantar  &  Studi  Kasus. Bogor:  Ghalia Indonesia.