Lulu Nurul Istanti, Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang

## PENGARUH HARGA SAHAM, TRADING VOLUME ACTIVITY DAN
RISIKO SAHAM TERHADAP BID-ASK SPREAD (Studi pada Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Jakarta)

## Lulu Nurul Istanti
Abstract: This study aimed to analyze the effect of stock price, shares of  Tradimg  volume  activity  and the  risk of  bid-ask  spread.  And test them  with  statistical tools. This study  argued that  share  price,  TVA and  risk  affect  the  stock  bid-ask  spread  partially  or  together.  For this  purpose,  we  used  multiple  regression  analysis.  Samples  taken are the LQ-45 firms listed on the JSE the period February 2002 until July 2005. The results showed that the Trading volume activity and risk affect the stock bid-ask spread,  while stock prices are not. And jointly share price, Ttading volume activity and risk affect the stock bid-ask spread.
Keyword :  bid-ask  spread ,  harga  saham, trading  volume  activity , risiko saham
Pasar  modal  atau  bursa  efek  memiliki  sistem  untuk  menjalankan  proses perdagangan  efek  sehingga  dapat  tercipta  suatu  perdagangan  efek  yang  tertib  dan teratur.  Menurut  Jogianto  (2003),  transaksi  perdagangan  pada  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ)  menggunakan order  driver  market    system dan continous  auction  system.
Order  driver  market  system berarti  bahwa  pembeli  dan  penjual  sekuritas  yang ingin melakukan transaksi harus melalui pialang saham atau perantara perdagangan saham yang menjadi anggota bursa efek.
Para  pialang  saham  melakukan  transaksi  perdagangan  dengan  membuat penawaran  jual  dan  penawaran  beli  sehingga  kedua  penawaran  tersebut  akan memunculkan  perbedaan  atau  selisih  yang  disebut  dengan bid-ask  spread atau spread .  Mubarak  dalam  Purwanto  (2004)  mendefinisikan bid-ask  spread adalah selisih  harga  beli  tertinggi  bagi  dealer  yang  bersedia  membeli  suatu  saham  dan harag  jual  dimana  dealer  bersedia  untuk  menjual  saham  tersebut.  Sedangkan bid price yaitu harga penawaran pembelian tertinggi yang mau dibayar untuk sekuritas tertentu  (Shook,  2002:43). Ask  price adalah  harga  penawaran  penjualan  terendah untuk suatu sekuritas ditangan dealer (Shook, 2002:23).
Besarnya bid-ask  spread berpengaruh  pada  pertimbangan  untuk mendapatkan  keuntungan  optimal  dengan  mengurangi  risiko  sampai  serendah- rendahnya.  Apabila  seorang  investor  memprediksikan,  bahwa  saham  perusahaan yang dibelinya menguntungkan maka investor akan menahan saham dalam jangka waktu  yang  lebih  lama.  Dengan  harapan  bahwa  harga  jual  saham  tersebut  akan lebih  tinggi  di  masa  yang  akan  datang.  Sebaliknya  jika  saham  perusahaan  yang
dibelinya  diprediksi  mengalami  penurunan,  maka  investor  akan  segera  melepas saham  yang  telah  dibelinya.  Hal  tersebut  dilakukan  oleh  investor  untuk meminimalkan risiko yang dihadapinya.
Ada beberapa faktor yang diidentifikasi sebagai determinan bid-ask spread yaitu harga, volume perdagangan, dan varian return (Stool, 1989). Menurut (Aitken dan Frino, 1996) determinan bid-ask spread yaitu harga saham, tingkat voalitilitas return,  dan  tingkat  aktivitas  perdagangan.  Studi  yang  dilakukan  Ekaputra  (2006) mengenai  determinan intraday bid-ask  spread saham  di  bursa  efek  Jakarta membuktikan  bahwa  variabel  harga  berpengaruh  negatif  pada  variabel spread , variabel  standar  deviasi  berpengaruh  positif  pada  variabel spread ,  dan  variabel volume  perdagangan  berpengaruh  negatif  terhadap  variabel spread .  Penelitian yang  sama  juga  dilakukan  sebelumnya  oleh  Purwanto  (2004)  yang  meneliti mengenai pengaruh harga saham, volume perdagangan, dan varian return terhadap bid-ask spread pada masa sebelum dan sesuadah right issue di Bursa Efek Jakarta periode 2000-2002
Halim  dan  Hidayat  (2000)  menerapkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Erwin  dan Miller (1998) untuk  memperoleh bukti  empiris  mengenai perilaku bid- ask spread yang dipengaruhi oleh volume perrdagangan dan return sebagai proksi biaya kepemilikan. Penelitian mengenai inventory holding cost juga dilakukan oleh Erwin  dan  Miller  (1998)  dengan  memproksikan  biaya  pemilikan  saham  dengan harga  saham,  volume  perdagangan  dan  varians  return  saham.  Penelitian  ini dilakukan  pada  saham  sebelum  dan  sesudah  dimasukkan  ke  indeks  S&P  500. Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  dari  harga saham,  volume  perdagangan  dan  varians  return  saham  terhadap bid-ask  spread baik  secara  univariat  maupun  multivariat.  Harga  saham  dan  volume  perdagangan menunjukkan  hubungan  yang  negatif  dengan bid-ask  spread sedangkan  varians return menunjukkan hubungan yang positif dengan bid-ask spread .
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  apakah:  (1)  harga  saham berpengaruh  signifikan  terhadap bid-ask  spread ;  (2) trading  volume  activity berpengaruh  signifikan  terhadap bid-ask  spread ;  (3) risk  of  return berpengaruh signifikan  terhadap bid-ask  spread ;  (4)  harga  saham, trading  volume  activity ,  dan risk of return secara bersama-sama (simultan) berpengaruh signifikan terhadap bid- ask spread

## Harga Saham
Harga  saham  dapat  dikatakan  sebagai  indikator  keberhasilan  pengelolaan perusahaan,  dimana  kekuatan  pasar  ditunjukkan  dengan  terjadinya  transaksi perdagangan  saham  perusahaan  di  pasar  modal.  Terjadinya  transaksi  tersebut didasarkan  pada  hasil  pengamatan  para  investor  terhadap  prestasi  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  (informasi-informasi  yang  dimiliki  oleh pemegang  saham).  Pada  prinsipinya  semakin  baik  prestasi  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan, akan meningkatkan permintaan saham perusahaan yang bersangkutan  sehingga  harga  pasar  saham  akan  mengalami  peningkatan.  Apabila keadaan yang terjadi adalah sebaliknya maka hal ini akan menurunkan harga pasar saham  perusahaan  yang  bersangkutan.  Weston  dan  Copeland  (1995:106)
menyatakan  bahwa  harga  saham  merupakan  alat  pemantau  prestasi  perusahaan, selain  itu  harga  saham  juga  merupakan  ukuran  indeks  prestasi  perusahaan,  yaitu seberapa  jauh  manajemen  telah  berhasil  mengelola  perusahaan  atas  nama pemegang saham.
Naik  turunnya  harga  saham  di  pasar  modal  disebabkan  oleh  beberapa faktor yaitu adanya persepsi yang berbeda dari masing-masing investor dan tingkat pengembalian  tanpa  risiko.  Selain  itu  masih  banyak  lagi  hal-hal  lain  yang  dapat mempengaruhi  harga  saham  antara  lain  isu-isu  dan  peristiwa-peristiwa  politik, rencana  emisi  saham,  kebijakan  dividen  perusahaan,  c ash  flow perusahaan  dan tingkat laba yang dapat dicapai perusahaan
Trading Volume Activity (TVA)
Trading Volume Activity merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas  volume  perdagangan  di  pasar  (Suryawijaya,  1998:142).  Perdagangan saham  akan  relatif  besar  bila  investor  percaya  bahwa  mereka  memiliki  informasi khusus  yang  tidak  dimiliki  oleh  dealer  atau  investor  lain.  Jika  investor  percaya bahwa  mereka  memiliki  informasi  khusus  yang  tidak  dimiliki  oleh  dealer  dan investor  lain,  perdagangan  akan  terkonsentrasi  pada  saham  tertentu  yang informasinya dimiliki oleh para investor tersebut. (Stoll dalam Fatmawati, 1999).
Apabila  volume  saham  yang  diperdagangkan  dengan information  traders melebihi  volume  saham  yang  diperdagangkan  dengan liquidity  traders ,  maka dealer  akan  memperbesar spread .  Informasi  publik  yang  diberikan  oleh  manajer akan  diterima  oleh  dealer  dan  investor  (baik  investor  yang  memiliki  informasi maupun  investor  yang  tidak  memiliki  informasi)  sehingga  berakibat  terjadinya penurunan  asimetri  informasi.  Hal  ini  akan  menurunkan adverse  selection  risk yang dihadapi dealer sehingga dealer termotivasi untuk menurunkan spread .
Perhitungan Trading  Volume  Activity dilakukan  dengan  membandingkan jumlah  saham  perusahaan  yang  diperdagangkan  dalam  suatu  periode  tertentu dengan  keseluruhan  jumlah  saham  beredar  perusahaan  tersebut  pada  kurun  waktu yang sama. Notasi yang dapat digunakan sebagai berikut:
TVA i,t =   t waktu pada beredar yang perusahaan saham
t waktu pada gkan diperdagan yang perusahaan saham
(Hanafi, 1997:76) TVA it =   t waktu beredar i saham t waktu ikan ditransaks yang i saham (Suyawijaya, 1998:145)

## Risk of Return Investasi pada Saham
Risiko  dalam  investasi  saham  biasa  juga  harus  dipertimbangkan  oleh investor.  Return  dan  risiko  mempunyai  hubungan  yang  positif,  semakin  besar risiko  yang  harus  ditanggung,  semakin  besar  return  yang  harus  dikompensasikan. Risiko  merupakan  besarnya  penyimpangan  antara  tingkat  pengembalian  yang diharapkan (expected return) dengan tingkat pengembalian aktual (actual return).
Apabila risiko dinyatakan sebagai seberapa jauh hasil yang diperoleh dapat menyimpang dari hasil yang diharapkan, maka digunakan ukuran penyebaran. Alat statistik  yang  digunakan  sebagai  ukuran  penyebaran  tersebut  adalah varians atau deviasi standar . Semakin besar  nilainya, berarti semakin besar penyimpangannya (berarti risiko semakin tinggi). Risiko return realisasi di rumuskan sebagai berikut:
SD =   1 1 2     n x x n i i (Jogiyanto, 2003:131)
Dimana SD = Standart deviasi X i = Nilai saham ke i
x = nilai rata-rata saham
n = jumlah observasi

## Bid-Ask Spread
Salah satu karakteristik penting yang dicari oleh investor dalam suatu pasar keuangan  yang  terorganisir  adalah  likuiditas,  kemampuan  untuk  membeli  atau menjual  sejumlah  sekuritas  secara  cepat.  Untuk  memelihara  likuiditas,  banyak bursa  yang  menggunakan market  maker ,  yaitu  pihak-pihak  yang  siap  untuk membeli  atau  menjual  kapanpun  publik  untuk  membeli  atau  menjual. Market maker atau dealer sebagai salah satu partisipan pasar modal  menghadapi  masalah keagenan  yang  disebabkan  adanya  ketidakseimbangan  informasi (information asymmetry).
Salah  satu  elemen  penting  dalam  biaya  transaksi  adalah spread antara harga bid dan  harga ask .  Biaya  ini  berhubungan  dengan  keinginan  dealer  untuk memperdagangkan saham mereka. Harga bid adalah harga dimana dealer bersedia untuk  membeli  suatu  sekuritas,  sedangkan  harga ask adalah  harga  dimana  dealer bersedia untuk  menjual suatu sekuritas. Perbedaan antara harga bid dan harga ask ini  adalah spread .  Jadi bid-ask  spread merupakan  selisih  antara  harga  jual  dan harga beli.
Terdapat  dua  model spread yakni dealer  spread dan market  spread . Dealer  spread merupakan  selisih  antara  harga bid dan  harga ask yang menyebabkan individu dealer ingin memperdagangkan sekuritas dengan aktivanya sendiri. Market  spread merupakan  beda  antara  permintaan  beli  tertinggi  dengan penawaran  jual  terendah  yang  terjadi  pada  waktu  tertentu. Market  spread dapat dilihat  dari  selisih  antara offer  price dan bid  price yang  terdapat  di  bursa.  Biaya kesegaran  bagi  investor  merupakan  ukuran market  spread ,  sedangkan  persaingan antara dealer dan biaya  dealer  membuat pasar berhubungan  dengan ukuran dealer spread .  Berkaitan  dengan  kedua  jenis spread tersebut,  tidak  semua  bursa  dapat mengamati  keduanya.  Di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  sebagaimana  di  New  York Stock  Exchange  (NYSE),  terdapat  kesulitan  mengamati  dealer  spread  karena fungsi  perantara  pedagang  efek  yang  berperan  ganda  yaitu  sebagai dealer dan
203
broker atau  biasa  disebut broker/dealer .  Oleh  karena  itu,  penelitian  ini menggunakan market  spread karena dealer  spread tidak  dapat  diamati  di  Bursa Efek Jakarta.
Adapun rumus bid-ask spread adalah sebagai berikut:
Spread =          
  Bid Ask Bid Ask 2 / 1
(Howe (1992) dalam Purwanto (2004:74))
Stoll  (1989)  menyatakan  bahwa  ” bid-ask  spread merupakan  fungsi  dari tiga  komponen  biaya  yang  berasal  dari  1 )  inventory  holding ,  2) order  processing dan  3) asimetri  informasi ”.  Diantara  ketiga  komponen  biaya  yang  berpengaruh terhadap bid-ask  spread tersebut,  komponen  biaya  pemilikan  dan  asimetri informasi  merupakan  sesuatu  yang  menarik  untuk  diteliti  karena  kurang  dapat diobservasi secara langsung sehingga diperlukan proksi untuk  mengukurnya. Stoll memprediksikan  bahwa  biaya  pemilikan  saham  berpengaruh  positif  terhadap bid- ask  s pread  saham  tersebut.  Artinya  semakin  tinggi  biaya  pemilikan  saham  akan menyebabkan semakin besarnya bid-ask spread saham yang bersangkutan.

## Hubungan Harga Saham dengan Bid-Ask Spread
Berkenaan  dengan  harga  saham,  bila  harga  saham  senantiasa  naik  berarti memberikan  return  yang  tinggi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut disukai oleh investor, pedagang tidak perlu memegang saham tersebut terlalu lama seshingga menurunkan biaya kepemilikan saham tersebut. Dengan demikian harga penutupan saham berhubungan negatif terhadap bid-ask spread .

## Hubungan Volume Perdagangan dengan Bid-Asd Spread
Perdagangan  saham  yang  aktif  yaitu  dengan  volume  perdagangan  yang besar,  yang  menunjukkan  bahwa  saham  tersebut  digemari  investor,  berarti  bahwa saham  tersebut  cepat  diperdagangkan.  Kondisi  tersebut  menyebabkan  trader  tidak perlu  terlalu  lama  memegang  saham,  yang  mengakibatkan  penurunan  biaya kepemilikan  saham.  Semakin  cepat  perdagangan  suatu  saham  semakin  besar volume saham diperdagangkan yang mengakibatkan penurunan biaya kepemilikan saham  (Stoll,  1989).  Menurunnya  biaya  kepemilikan  saham  berarti  akan mempersempit bid-ask spread saham tersebut.

## Hubungan Risk of Return dengan Bid-Ask Spread
Risk of Return adalah varian dari return saham yang dianggap berpengaruh positif  terhadap bid-ask  spread .  Apabila  volatilitas  harga  saham  tinggi,  pedagang lebih  memiliki  peluang  untuk  memperoleh  keuntungan  ( gain ).  Hal  ini menyebabkan broker atau dealer memperbesar  keuntungan  sebagai  kompensasi atas  risiko  kerugian  dengan  meningkatkan spread- nya.  Variabilitas return saham
mewakili risiko  yang  dihadapi broker atau dealer  karena  memegang suatu saham. Semakin besar risiko suatu saham, maka broker atau dealer berusaha menutupinya dengan spread yang  lebih  besar.  Jadi  terdapat  hubungan  positif  antara varian return dengan bid-ask spread.

## Hipotesis
1. Ada pengaruh yang signifikan  harga saham terhadap bid-ask spread
2. Ada pengaruh yang signifikan trading volume activity terhadap bid-ask spread
3. Ada pengaruh yang signifikan risk of return terhadap bid-ask spread
4. Ada pengaruh yang signifikan harga saham, trading volume activity dan risk of return secara simultan terhadap bid-ask spread

## METODE
Populasi dan Sampel
Jenis  penelitian  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian eksplanatori  ( explanatory  research ).  Penelitian  eksplanatori  adalah  penelitian untuk  menguji    hipotesa  antar  variabel  yang  dihipotesakan  dan  akan  diuji kebenarannya.
Tabel 1 Daftar Nama Perusahaan Saham Perusahaan Sampel Penelitian No Saham Perusahaan emiten 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 AALI ANTM ASII BBCA GGRM GJTL HMSP INDF INTP ISAT JIHD KLBF PNBN RALS RMBA SMCB TINS TLKM UNTR UNVR Astra Agro Lestari Aneka Tambang Astra International Bank Central Asia
Gudang Garam
Gajah Tunggal HM Sampoerna Indofood Sukses Makmur Indocement Tunggal Prakasa Indosat Jakarta International Hotel&Development
Kalbe farma
Bank Pan Indonesia Ramayana Lestari Sentosa Bentoel International Investama Semen Cibinong Timah Telekomunikasi Indonesia United Tractors Unilever Indonesia
Populasi  penelitian  ini  adalah  semua  saham  LQ-45  di  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ)  pada  rentang  waktu  Februari  2002  sampai  Juli  2005.  Dengan  periode observasi  yang  digunakan  enam  bulanan  (semester)  yang  terdiri  dari  tujuh
semester.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  cara purposive  sampling yaitu penentuan  sampel  berdasarkan  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2003).  Adapun pertimbangan  tersebut  adalah  saham  LQ-45  yang  berturut-turut  tergolong  dalam indeks  LQ-45,  yaitu  saham  yang  dari  periode  Februari  2002  sampai  periode  Juli 2005  tidak  dikeluarkan  dari  indeks  LQ-45.  Berdasarkan  kriteria  tersebut  saham yang terpilih sebagai sampel adalah sebagai berikut:

## Analisis Data
Langkah-langkah yang dilakukan dalam analisis data adalah sebagai berikut:
1. Menghitung nilai dari masing-masing variabel:
a. Menghitung rata-rata harga saham perusahaan setiap bulan
Rata-rata harga saham = n saham a h  arg
Keterangan:
n = jumlah observasi
b. Menghitung rata-rata trading volume activity setiap bulan Rata-rata TVA = n n perdaganga volume 
Keterangan:
n = jumlah observasi
c. Menghitung tingkat risiko return saham.
Risk t =       n i t n R R 1 2 1 1 Keterangan: R t 1 = return saham pada hari ke-t R = rata-rata return n = jumlah observasi
d. Menghitung rata-rata spread setiap bulan Spread =     N Bid Ask Bid Ask / 2 / 1         Keterangan:
n = jumlah observasi

## 2. Pengujian Hipotesis
Untuk  memperoleh  hasil  analisis  data  yang  memenuhi  syarat pengujian  dan untuk  mendapatkan  nilai pemeriksa yang tidak bias dan  efisien ( Best  Linier  Unbias  Estimator/BLUE )  dari  satu  persamaan  regresi  berganda dengan  metode  kuadrat  terkecil  ( Ordinary  Least  Square ),  maka  sebelum pengujian hipotesis diperlukan pengujian asumsi klasik suatu model regresi.
Pengujian terhadap hipotesis yang diajukan dengan cara sebagai berikut:
a. Uji parsial
Uji  parsial  statistik  digunakan  untuk  menguji  koefisien  regresi  secara parsial dari variabel bebasnya. Kriteria uji t yang digunakan adalah:
Jika t hitung > t tabel (α, n -k-1) atau jika nilai sig < 0,05, maka H0 ditolak
Jika  t  hitung  <  t  tabel  (α, n-k-1)  atau  jika  nilai  sig  >  0,05,  maka  H0 diterrima
b. Uji simultan
Uji  simultan  statistik  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  dari  seluruh variabel  bebas  secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap  variabel  terikat. Kriteria uji F yang digunakan adalah:
Jika F hi tung > F tabel (α, k -1, n-1) atau jika sig < 0,05 maka H0 ditolak
Jika F hitung < F tabel (α, k -1, n-1) atau jika sig > 0,05 maka H0 diterima
Semua  perhitungan  dan  pengujian  statistik  dalam  penelitian  ini  dilakukan dengan menggunakan progran SPSS for Windows Vertion 13.0.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada  penelitian  ini,  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linier berganda.  Analisis  ini  digunakan  untuk  menghitung  besarnya  pengaruh  antara variabel  bebas  yang  terdiri  dari  harga  saham  (X 1 ), Trading  Volume  Activity (X 2 ) dan Risk  of  Return (X 3 )  terhadap  variabel  terikat  (Y)  yaitu Bid-Ask  Spread (Y). Berdasarkan hasil pengujian,  maka  hasil regresi  dapat disusun  dalam bentuk tabel 2.
Pengujian Hipotesis 1: Ada pengaruh harga saham terhadap bid-ask spread
Dari  hasil  analisis  serta  kriteria  pengujian  dapat  diketahui  bahwa  taraf signifikansi 5% diketahui bahwa 0,335>0,05, sedangkan T hitung < T tabel karena 0,970 < 1,992, sehingga Ho diterima. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada pengaruh harga saham terhadap bid-ask spread.
Harga  saham  merupakan  indikator  keberhasilan  pengelolaan  perusahaan, dimana  kekuatan  pasar  ditunjukkan  dengan  terjadinya  transaksi  perdagangan saham  perusahaan  di  pasar  modal.  Harga  saham  yang  senantiasa  memberikan return  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa  saham  tersebut  disukai  oleh  investor sehingga  broker  atau  dealer  (perantara  pedagang  efek)  tidak  perlu  memegang
saham  tersebut  terlalu  lama  sehingga  menurunkan  biaya  pemilikan  saham  yang berarti mempersempit bid-ask spread saham tersebut.
Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Variabel Koefisien regresi (b) Std. error Beta (  ) t hitung Sig. Keterangan (Constant) -0.022 0.008 -2.734 0.008 Signifikan X1 3.77x10 -07 3.88 x10 -07 0.107 0.970 0.335  Tidak Signifikan X2 7.47 x10 -10 3.67 x10 -10 0.216 2.034 0.045 Signifikan X3 0.832 0.241 0.377 3.451 0.001 Signifikan R R Square Adjusted R square F hitung Sign. F α
= 0.434
= 0.188 = 0.156 = 5.876
= 0.001
= 0.05
(Sumber: data diolah)
Berdasarkan  hasil  penelitian  tidak  terbukti  adanya  pengaruh  yang signifikan  harga  saham  terhadap Bid-Ask  Spread .  Hasil  penelitian  yang  tidak signifikan  menunjukkan  bahwa  keputusan  investor  dalam  menahan  atau  melepas saham  yang  dimilikinya  kurang  memperhatikan  variabel  harga  saham.  Karena investor  pada  perusahaan  sampel  lebih  memperhatikan  faktor  lain.  Dengan demikian  rencana  emisi  efek  oleh  suatu  perusahaan  besar  yang  dapat mengakibatkan  merosotnya  harga  saham-saham  lain  yang  terdaftar  di  bursa  efek tidak menyebabkan investor menahan sahamnya lebih lama.
Pengujian Hipotesis 2: Ada pengaruh trading volume activity terhadap bid-ask spread
Dari  hasil  analisis  serta  kriteria  pengujian  dapat  diketahui  bahwa  taraf signifikansi 5% diketahui bahwa 0,045>0,05, sedangkan T hitung > T tabel karena 2,034 >  1,992,  sehingga  Ho  ditolak.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ada  pengaruh trading volume activity terhadap bid-ask spread .
Trading volume activity merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas  volume  perdagangan  di  pasar  (Suryawijaya,  1998:142).  Volume perdagangan  saham  yang  besar  menandakan  bahwa  saham  tersebut  aktif ditransaksikan  sehingga broker atau dealer tidak  perlu  menyimpan  saham  terlalu lama sehingga menurunkan biaya pemilikan saham tersebut yang berdampak pada bid-ask spread yang lebih sempit.

## Pengujian Hipotesis 3: Ada pengaruh risk of return  terhadap bid-ask spread
Dari  hasil  analisis  serta  kriteria  pengujian  dapat  diketahui  bahwa  taraf signifikansi 5% diketahui bahwa 0,001>0,05, sedangkan T hitung > T tabel karena 3,451 > 1,992, sehingga Ho ditolak. Maka dapat disimpulkan bahwa ada pengaruh antara risk of return dan bid-ask spread .
Risiko  merupakan  besarnya  penyimpangan  antara  tingkat  pengembalian yang  diiharapkan  ( expected  return )  dengan  tingkat  pengembalian  yang  dicapai secara  nyata  ( actual  return ).  Semakin  besar  penyimpangan  berarti  semakin  besar tingkat  risikonya. Risk  of  return merupakan  tingkat  risiko  yang  terjadi  dari  suatu kegiatan  investasi  akibat  transaksi  saham  di  pasar  bursa  yang  dicerminkan  dari standar  deviasi  yang  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemungkinan nilai yang menyimpang dari nilai yang diharapkan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  hasil  yang  menunjukkan  bahwa selama  periode  penelitian  variabel risk  of  return mempunyai  pengaruh  yang signifikan  terhadap bid-ask  spread .  Yang  berarti  semakin  besar risiko  yang  harus ditanggung,  semakin  besar  return  yang  harus  dikompensasikan.  Semakin  tinggi volatilitas return saham maka semakin tinggi pula nilai spread relatif saham.
Pengujian Hipotesis 4: Ada pengaruh yang signifikan harga saham, Trading

## Volume Activity secara simultan terhadap bid-ask spread
Untuk  menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam  model  persamaan  regresi  linier  berganda  mempunyai  pengaruh  signifikan secara  bersama-sama  (simultan)  terhadap  variabel  dependen,  maka  digunakan  uji simultan.
Berdasarkan Tabel 2 tersebut di atas, hipotesis yang dilakukan dengan  uji simultan  yaitu  pengujian  secara  serentak  ( simultan )  diperoleh  hasil  F hitung sebesar 5.876  dan  F tabel sebesar  2,725  dengan  nilai  signifikansi  (0.000)  yang  jauh  lebih kecil  dari  alpha  0.05,  sehingga  Ho  ditolak.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  keragaman  dari Bid-Ask  Spread (Y)  ditentukan  oleh  adanya  harga  saham (X 1 ), Trading Volume Activity (X 2 ) dan Risk of Return (X 3 ).

## KESIMPULAN
Bid-ask  spread yang  merupakan  biaya  kepemikikan  saham  tergantung pada lama tidaknya saham  dipegang  oleh  investor. Harga saham di bursa ternyata tidak  mempengaruhi  keputusan  investor  dalam  pengambilan  keputusan  menjual atau menahan saham yang mereka miliki.
Sedangkan Trading volume activity merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan  aktivitas  volume  perdagangan  di  pasar.  Volume  perdagangan  saham yang  besar  menandakan  bahwa  saham  tersebut  aktif  ditransaksikan  sehingga broker atau dealer tidak  perlu  menyimpan  saham  terlalu  lama  sehingga menurunkan biaya pemilikan saham tersebut yang berdampak pada bid-ask spread yang lebih sempit.
Risiko  saham  sangat  mempengaruhi  keputusan  investor  dalam pengambilan  keputusannya.  Hal  tersebut  dikarenakan  semakin  besar  risiko  yang harus  ditanggung,  semakin  besar  return  yang  harus  dikompensasikan.  Semakin tinggi volatilitas return saham maka semakin tinggi pula nilai spread relatif saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Aitken. M. dan  A. Frino. 1996. The Determinants of Market Bid and Ask Spreads on  The  Australian  Stock  Exchange :  Cross  Sectional  Analysis.  Journal  of Accounting and Finance. hal. 51-63.
Copeland,  T.  E  dan  D.  Galai.  1995. Information  Effect  of  The  Bid-Ask  Spread . Journal of Finance, 38. hal. 1457-1469.
Ekaputra.  Adi  Irwan.  2006. Determinan  Intraday  Bid-Ask  Spread  Saham  di  BEJ . Journal Usahawan No. 05 Tahun XXXV. Hal. 8-12
Halim, Abdul dan Nasuhi Hidayat. 2000. Studi Empiris Tentang Pengaruh Volume Perdagangan  dan  Return  Terhadap  Bid-Ask  Spread  Saham  Industri Rokok  di  BEJ  Dengan  Model  Koreksi  Kesalahan .  Jurnal  Riset Akuntansi, 3 (1): 69-85
Howe, John S. Dan Ji-Chai Lin.1992. Dividend Policy and The Bid-Ask Spread: A Comparison for NASDAQ Stock. Journal Financial Research, 14.
Husnan,  Suad.  2001. Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisa  Sekuritas .  Edisi III. Yogyakarta: UPP AMP YKPN
Jogiyanto.  2003. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Yogyakarta:BPFE Yogyakarta
Jones.  C.  P.  2000. Investment:  Analysis  and  Management .  Sevent  Edition.  John Wiley and Sons. Inc.New York.
Koetin, E. A. 2002. Analisa Pasar Modal . Jakarta: Pustaka Sinar Harapan
Kusuma,  Wijaya  dan  Tumirin.  2003. Analisis  Variabel  Akuntansi  Kuartalan, Variabel  Pasar  dan  Arus  Kas  Operasi  yang  Mempengaruhi  Bid-Ask Spread . Simposium Nasional Akuntansi VI, hal. 1174-1178
Lehmann,  B.  N.,  dan  D.  M.  Modest.  1994. Trading  and  Liquidity  on  The  Tokyo Stock Exchange A Bird’s Eye View. Journal of  Finance, 49/3. hal. 951- 984
Mclnish,  T.  H.  dan  R.  A.  Wood.  1992.  “ An  Analysis  of  Infraday  Patterns  in Bid/Ask Spread for NYSE Stocks ”. Journal of Finance. Hal 753-764
Miapuspita,  Yenny  Ayu  dkk.  2003. Analisis  Pengaruh  Bid-Ask  Spread,  Market Value,  dan  Risk  Of  Return  Saham  Terhadap  Holding  Period  Saham Teraktif  yang  Tercatat  di  BEJ  Periode  2001-2002 .  Ventura.  6  (2):  117- 126
Purwanto,  Agus.  2004. Pengaruh  Harga  Saham,  Volume  Perdagangan,  dan Varian  Return  Terhadap  Bid-Ask  Spread  Pada  Masa  Sebelum  dan Sesudah  Right  Issue  di  BEJ  Periode  2000-2002 .  Jurnal  Akuntansi.  01
(01): 66-81
Stool, Hans R. 1989. Inferring the Component of the Bid-Ask Spread : Theory and Empirical Test. The Journal of Finance, XLIV (1): 115-134