## ANALISIS DAMPAK UTANG LUAR NEGERI TERHADAP KINERJA FISKAL PEMERINTAH

## Bahrul Ulum Rusydi
Jurusan Ilmu Ekonomi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Alauddin Makassar Email: bahrul.rusydi@yahoo.co.id

## ABSTRAK
Penelitian    ini    mencoba    untuk    menganalisis    pengaruh    utang    luar    negeri    terhadap  kinerja  fiskal  pemerintah. Variabel kinerja fiskal yang digunakan adalah pengeluaran pemerintah pusat, pengeluaran investasi, dan penerimaan pajak. Data yang digunakan berupa data runtut waktu dari tahun 1971-2010. Penelitian ini dijalankan dengan metode Vector  Autoregression  (VAR)  dan  kemudian  dilakukan  restriksi menggunakan  SUR.  Berdasarkan  hasil  analisis diperoleh  hasil  bahwa  utang  luar negeri meningkatkan pengeluaran pemerintah pusat. Selain itu, utang luar negeri juga mampu meningkatkan pengeluaran investasi dan penerimaan pemerintah pusat.
Kata kunci : utang luar negeri, kinerja fiskal, VAR

## A. PENDAHULUAN
Isu utang kembali mencuat beberapa dekade terakhir, situasi terakhir adalah munculnya belenggu utang yang menjerat beberapa negara di kawasan eropa (Euro). Sebut saja Portugal, Irlandia,  Yunani,  dan  terakhir  adalah  Spanyol.  Permasalahan  utang  di  negara-negara  tersebut dikaitkan  dengan  kebijakan  defisit  anggaran  mereka.  Kebijakan  defisit  anggaran  yang berlebihan  dengan  kurang  memperhatikan  situasi  perekonomian  global  terkini,  akhirnya memberikan ancaman sendiri kepada negara- negara tersebut.
Melihat  masih  adanya  permasalahan  mengenai  utang  tersebut  kembali  memunculkan analisis-analisis  dan  penelitian  terkait  permasalahan  utang,  utamanya  utang  luar  negeri. Penelitian  dengan  topik  utama  utang  luar  negeri  mencuat  kembali  juga  dikarenakan  belum adanya  konsesus  global  mengenai  dampak  utang  luar  negeri  terhadap  perekonomian  dunia
yang majemuk. Tiap-tiap negara memiliki karakteristik perekonomian  yang  berbeda,  sehingga sangat
memungkinkan    terjadi    perbedaan  dampak  yang  dihasilkan  oleh  utang  luar  negeri  tersebut. Oleh karena itu,  hingga saat  ini penelitian mengenai dampak utang pada perekonomian masih banyak dilakukan melalui pengembangan model dan basis analisis yang variatif.
Secara umum dampak utang dapat dilihat dalam 2 (dua) sudut pandang yang berbeda, yaitu  sudut  pandang  ekonomi  makro  dan  sudut  pandang  ekonomi  publik  (Quazi,  2005).  Sudut pandang  ekonomi  makro    dari  utang,  memberikan  perhatian  utama  pada  dampak  utang terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dari  negara  penerima.  Dampak  utang  terhadap  pertumbuhan ekonomi  mengarah  pada  2  (dua)  kesimpulan  utama.  Pertama,  bahwa  utang  luar  negeri berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  pertumbuhan    ekonomi    negara    yang    bersangkutan (Hatemi    dan   Irandoust,    2005;  Reddy  dan  Minoiu,  2009;  Bhavan  et  al,  2011).  Kedua,  bahwa utang luar negeri berpengaruh negatif terhadap  pertumbuhan  ekonomi  (Burnside  dan  Dollar, 2000; Brautigam dan Knack, 2004; Adofu dan Abula, 2010).
Beberapa negara sedang berkembang (NSB), peranan sektor publik dalam perencanaan proyek pembangunan semakin besar. Olehnya itu pengeluaran publik sebagai suatu mekanisme pembangunan  juga  ikut  mengalami  peningkatan.  Meningkatnya  tingkat  pengeluaran  publik seringkali  tidak  mampu  diimbangi  oleh  penerimaan,  sehingga  dibutuhkan  sumber  pembiayaan lain.  Utang  menjadi  alternatif  pembiayaan  yang  paling  sering  dipilih  oleh  NSB  karena  lebih mudah dan praktis (Martin, 2009).
Dalam perkembangan kajiannya penggunaan utang sebagai sumber pembiayaan untuk mencapai pertumbuhan ekonomi menjadi sesuatu yang diragukan efektifitasnya. Kritik tersebut didasarkan  pada  argumen  bahwa  utang  luar  negeri  yang  masuk    ke    dalam    negara    lebih menyebabkan    terjadinya    peningkatan    konsumsi  daripada    peningkatan    investasi.    Pada akhirnya  sasaran  peningkatan  pertumbuhan tidak tercapai (Weisskopf,1972; Papanek,1973). Meskipun  kurang  mampu  mewujudkan  pertumbuhan  ekonomi  secara  langsung,  bukan  berarti utang tidak berguna bagi perekonomian. Hal inilah yang berusaha dibuktikan oleh Heller (1975) melalui aid-fiscal model -nya, yang digunakan untuk mencari tahu dampak lanjutan dari utang.
Atas  pertimbangan  tersebut,  maka  kemudian  kajian  dampak  utang  kemudian  beralih dari  pengukuran  dampak  secara  ekonomi  makro  menjadi  dampak  secara fiskal. Pengaruh utang  secara  fiskal  dilihat  dari  dampaknya  terhadap  konsumsi  masyarakat,  tingkat  investasi, pengeluaran pemerintah, dan pendapatan pajak (Heller, 1975;  Osei  et  al,  2005).  Mekanisme utang  dapat  berdampak  pada  kinerja  fiskal negara penerima utang, dijelaskan dalam suatu mekanisme transmisi yang dijabarkan dalam model dampak fiskal utang.
Indonesia sebagai negara yang sedang berkembang menganut sistem anggaran defisit, tentu saja utang sebagai sumber pembiayaan utama. Bahkan untuk beberapa tahun, utang luar
negeri  memberikan  pengaruh  dan  peran  yang  cukup  vital  dalam  transformasi  Indonesia  sejak tahun  1970-an.  Bantuan  asing  ke  Indonesia  terus  meningkat  dari  sekitar  3  persen  dari  PDB pada 1971 dan mencapai puncaknya pada sekitar  6,5  persen  dari  PDB  pada  tahun  1988 (Sugema    dan    Chowdury,    2007).  Masalah  efektivitas  bantuan  asing  menjadi  perhatian menjelang  krisis  1997  di  mana  ketergantungan    Indonesia  pada  bantuan  asing  meningkat menjadi 4,5  persen dari PDB pada tahun 1999.
Besarnya  jumlah  utang  luar  negeri  Indonesia,  menjadi  fenomena  tersendiri.  Listiani (2005) dan Sihombing (2010) mencatat bahwa utang luar negeri yang dilakukan oleh Indonesia berpengaruh  positif  terhadap  pertumbuhan    ekonominya.  Adapun  Sugema  dan  Chowdhury (2007)  menyatakan  bahwa  utang  luar  negeri  Indonesia  bersifat  demand  driven  yang  artinya memang dilakukan untuk membiayai defisit anggaran Indonesia. Meskipun telah banyak kajian- kajian  mengenai  dampak  utang  luar  negeri  di  Indonesia,  namun  sebagian  besar  masih  dalam lingkup makro ekonomi (pertumbuhan ekonomi). Padahal, fungsi pembiayaan utang luar negeri ditujukan  untuk  meningkatkan  pengeluaran  (utamanya  pengeluaran  publik)  dengan  sasaran akhir adalah peningkatan penerimaan pajak.

## Rumusan Masalah
Melihat  profil  utang  Indonesia  yang  sangat  vital  bagi  perekonomian,  maka  perlu  dilihat seberapa ‘dalam’ utang tersebut dialokasikan sesuai dengan fungsi pembiayaannya. Atas dasar tersebut maka pertanyaan penelitian yang akan dijawab adalah bagaimana dampak utang luar negeri terhadap kinerja fiskal pemerintah Indonesia?

## B. TINJAUAN PUSTAKA
Utang  pemerintah  disebabkan  oleh  tiga  faktor  utama,  yaitu  kesenjangan  anggaran ( budget  gap ),  kesenjangan  investasi  dan  tabungan  ( invesment-saving  gap ), serta kesenjangan transaksi berjalan ( current account gap ). Kesenjangan anggaran terjadi ketika pendapatan yang diterima  oleh  pemerintah  lebih  kecil  dari  pengeluaran  yang  dilakukannya.    Kesenjangan investasi  dan    tabungan  disebabkan  karena  tidak  cukupnya  tabungan  dalam  membiayai investasi  untuk  pembangunan.  Adapun  kesenjangan  transaksi  berjalan  adalah  kesenjangan pembiayaan antara impor dan ekspor barang atau jasa.
Teori Harod-Domar menyatakan bahwa perekonomian suatu negara dapat menyisihkan suatu  porsi  tertentu  dari  pendapatan  nasionalnya  untuk  mengganti  barang-barang  modal  yang rusak. Porsi yang disisihkan tersebut dipandang sebagai tabungan domestik. Namun demikian, untuk  menumbuhkan  perekonomian  tersebut,  diperlukan  investasi-investasi  baru  sebagai
tambahan  stok  modal.  Tambahan  stok  modal  dalam  perekonomian  dapat  diartikan  sebagai tambahan pembiayaan, yang artinya adalah utang luar negeri.
Terkait  permasalahan  utang  luar  negeri,  terdapat  3  (tiga)  pandangan  utama:  golongan Ricardian,   klasik,   dan   Keynesian.   Ricardian   yang   dikenal   dengan ekuivalensi Ricardian- nya  (Ricardian  Equivalence)  intinya  menyatakan  bahwa  utang  luar  negeri  tidak  akan berpengaruh  terhadap  perekonomian.  Utang  luar  negeri  dilakukan  dengan  harapan  dapat menggairahkan  perekonomian  melalui  peningkatan  konsumsi  domestik.  Tetapi  hal  itu  tidak terjadi,  karena  masyarakat  mengantisipasi  terjadinya  peningkatan  pajak  di  masa  depan. Golongan  klasik  menyatakan  bahwa  utang  luar  negeri  akan  menimbulkan  crowding  out  pada investasi  swasta,  pada  akhirnya  akan  berdampak  negatif  terhadap  perekonomian.  Adapun Keynesian  beranggapan  bahwa  utang  luat  negeri  akan  memicu  pertumbuhan  ekonomi  melalui peningkatan pengeluaran pemerintah dan konsumsi masyarakat.
Beberapa  penelitian  telah  mengkaji  dampak  fiskal  dari  utang  pemerintah  yang  berasal dari  luar  negeri.  Quazi  (2005)  meneliti  dampak  utang  luar  negeri  terhadap  kinerja  fiskal  di Bangladesh.  Dengan  menggunakan  aid-fiscal  model  ia  menemukan  bahwa  utang  luar  negeri dalam bentuk hibah ( grants ) cenderung digunakan untuk membiayai pengeluaran  yang bersifat konsumtif, sedangkan utang dalam bentuk pinjaman  ( loans )  cenderung  untuk  investasi  publik yang  produktif.  Penelitian dengan tujuan serupa dilakukan oleh Osei et al (2005) dengan kasus Ghana  menggunakan fiscal  response  model .  Penelitiannya  membuktikan  bahwa  utang  dapat meningkatkan  kinerja  fiskal  pemerintah,  ditandai  dengan  meningkatnya  daya  pajak  yang dibarengi dengan peningkatan pengeluaran pemerintah.
Penelitian  terhadap  dampak  fiskal  dari  utang  luar  negeri  di  Indonesia,  masih  sangat terbatas. Sugema dan Chowdury (2007) menemukan beberapa temuan utama terkait  dampak fiskal  dari  utang  luar  negeri  yang  dilakukan  oleh  pemerintah Indonesia.  Pertama,  utang luar  negeri  terutama  didorong  oleh  kebutuhan  untuk mengisi   kesenjangan   fiskal.   Kedua, penggunaan      utang      lebih      condong      untuk  membiayai  pengeluaran  rutin.  Ketiga,  utang menyebabkan terjadinya ‘kemalasan fiskal’ oleh pemerintah.

## C. METODOLOGI DAN DATA
Penelitian ini akan mencoba untuk melihat pengaruh dari utang luar negeri terhadap sisi fiskal pemerintah. Sisi fiskal pemerintah dicerminkan dari pengeluaran pemerintah, pengeluaran investasi,  dan  penerimaan  pajak  pemerintah.  Jadi  terdapat  4  (empat)  variabel  yang  akan digunakan dalam penelitian ini. Beberapa penelitian menggambarkan keempat variabel sebagai suatu hubungan  yang saling berkaitan. Dalam bahasa ekonometrika keempat variabel tersebut
memiliki  hubungan  kausalitas  atau  hubungan  saling  mempengaruhi.  Asumsi  hubungan kausalitas tersebut kemudian dijadikan   sebagai   dasar   untuk   melakukan   estimasi   dengan metode   Vector Autoregression (VAR).
Permodelan VAR yang akan dijalankan untuk mengestimasi dampak utang  luar  negeri terhadap  variabel  fiskal  pemerintah  diilustrasikan  dalam  persamaan berikut:
dimana  ( Aid )  adalah  utang  pemerintah,  ( Tax )  adalah  penerimaan  pajak,  ( Gov )  adalah pengeluaran  pemerintah,  dan  ( Inv )  adalah  investasi  pemerintah.  Lebih  lanjut,  model  VAR tersebut      disesuaikan      untuk      menjawab      pertanyaan      penelitian      mengenai  perbedaan dampak utang utang luar negeri.
Model  VAR  adalah  model  persamaan  regresi  yang  menggunakan  data  runtut  waktu (Widarjono, 2009).  Karena menggunakan data runtut  waktu,  maka permasalahan yang muncul dalam data runtut waktu berkaitan dengan stasionaritas data dan kointegrasi. Berdasarkan pada hal tersebut, maka langkah pertama dalam pembentukan model VAR adalah dengan melakukan uji-uji yang umum digunakan dalam analisis runtut waktu.

## Uji Stasionaritas Data
Suatu  data  runtut  waktu  dikatakan  stasioner  jika  rata-rata  (mean),  varian,  dan  kovarian pada  setiap  lag  tetap  sama  pada  setiap  waktu  (Gujarati,  2003).  Beberapa  metode  uji stasionaritas  yang  umum  digunakan  dalam  berbagai  analisis  data  runtut  waktu,  antara  lain analisis  grafik,  correlogram,  dan  uji  akar  unit  (unit  root  test).  Uji  stasionaritas  data  dalam penelitian  ini  akan  menggunakan  uji  akar  unit,  karena  uji  ini  merupakan  uji  yang  paling  akurat dalam mendeteksi stasionaritas.
Berbagai uji dapat dilakukan untuk memastikan adakah unit root dalam data. Penelitian ini  menggunakan  uji  Augmented  Dickey  Fuller  (ADF).  Uji  ADF  menggunakan  asumsi  adanya kesalahan  yang  homogen  dan  independen.  Kriteria  penerimaan  uji  ADF  dilakukan  dengan
melihat  nilai  statistik  ADF  dan  membandingkan  dengan  nilai  kritisnya.  Jika  nilai  statistik  ADF lebih besar dari nilai kritisnya, maka data tersebut tidak stasioner pada tingkat level. Sebaliknya jika nilai statistik ADF lebih kecil dari  nilai kritisnya, maka data stasioner pada tingkat level.
Jika data yang diamati tidak stasioner pada tingkat level, maka langkah untuk membuat data  menjadi  stasioner  adalah  melalui  proses  diferensi  data.  Uji  stasionaritas  melalui  proses diferensi ini disebut dengan uji derajat integrasi. Uji derajat integrasi adalah  uji  yang  dilakukan untuk  mengetahui  pada  derajat  berapakah  data  yang diamati stasioner. Pengujiannya sama dengan uji akar-akar unit, yaitu dengan membandingkan nilai absolut statistik ADF dengan nilai kritisnya.  Jika  pada  derajat  pertama  ini  data  masih  belum  stasioner,  maka  uji  integrasi dilanjutkan pada derajat berikutnya sampai memperoleh suatu kondisi stasioner.

## Uji Kointegrasi
Kointegrasi    didefinisikan    sebagai    hubungan    jangka    panjang    antar    variabel  yang stasioner  dan  berada  pada  derajat  integrasi  yang  sama.  Ide  dasar  kointegrasi  adalah  jika terdapat satu variabel atau leibh  yang tidak stasioner tetapi memiliki hubungan jangkat panjang ( cointegrated ), maka kombinasi linear variabel dalam sistem akan bersifat stasioner.
`          Uji  kointegrasi  yang  banyak  digunakan  oleh  peneliti  saat  ini  adalah  uji kointegrasi yang  dikembangkan  oleh  Johansen  (Widarjono,  2009).  Kriteri  penerimaan  ada  tidaknya kointegrasi  dalam  uji  Johansen  didasarkan  pada  uji  likelihood  ratio  (LR)  dari  persamaan.  Jika nilai  hitung  LR  dari  persamaan  lebih  besar  dari nilai  kritis  LR,  maka  dikatakan  bahwa  terdapat kointegrasi pada sejumlah variabel. Sebaliknya, jika nilai hitung LR lebih kecil dari nilai kritisnya maka dikatakan tidak ada kointegrasi. Uji Johansen memiliki 2 (dua) uji sebagai alternatif, yaitu uji Trace Statistics dan Maximum Eigenvalue.

## Uji Kausalitas
Kausalitas   adalah  hubungan   dua  arah   (Widarjono,   2009).   Jika  terjadi kausalitas di  dalam  perilaku  ekonomi  maka  dalam  model  ekonometrika  ini  tidak  terdapat  variabel independen.  Berarti  semua  variabel  adalah  dependen.  Uji  kausalitas  yang  sering  digunakan adalah uji kausalitas yang dikemukakan oleh Granger (1969).
Kriteria  penerimaan    dalam  uji  kausalitas  Granger  didasarkan  pada  nilai  F  hitung. Sebagaimana prosedur uji F, jika nilai F hitung lebih besar dari nilai F tabel (nilai F kritis) maka terdapat  hubungan  2  arah  antar  variabel  tersebut.  Sebaliknya  jika  nilai    F    hitung    lebih    kecil daripada    nilai    F    tabel    (F  kritis)    maka    tidak    terdapat  hubungan  2  arah  di  antara  variabel- variabe tersebut. Hal yang cukup krusial dalam melakukan uji kausalitas adalah terkait dengan panjang  kelambanan  yang  digunakan.  Sebagaimana  dalam  model  kelambanan,  kita  bisa
menggunakan  kriteria  yang  dikemukakan  oleh  Akaike  maupun  Schwarz  dalam  menentukan panjangnya kelambanan dalam model kausalitas ini.

## Penentuan Lag Optimal
Penentuan  panjang  kelambanan  (lag)  di  dalam  estimasi  VAR  merupakan  hal  yang sangat penting. Panjangnya kelambanan yang optimal diperlukan untuk menangkap  pengaruh dari    setiap    variabel    terhadap    variabel    lain    di    dalam    sistem  VAR.  Untuk  memperoleh panjang kelambanan optimal dapat menggunakan beberapa ukuran  kriteria  seperti  Likelihood Ratio  Test  (LR),  Akaike  Information  Criteria (AIC), Schwartz  Information Criteria (SIC), dan Likelihood  Ratio  (LR).  Panjang  kelambanan  optimal  terjadi  jika  nilai-nilai  kriteria  tersebut mempunyai nilai absolut yang paling kecil.
Penentuan  lag  optimum  dalam  penelitian  ini  menggunakan  kriteria  statistik  utama  yaitu Akaike Information Criterion (AIC) sesuai dengan yang disarankan oleh Gredenhoff (1999) dan Sen  (2004).  Kriteria  AIC  memberikan  nilai  panjang  lag  yang  paling  superior  di  antara  kriteria statistik  lainnya,  terlebih  dalam  kondisi  di  mana  sampel  yang  digunakan jumlahnya  kecil  (Sen, 2004).

## Dekomposisi Variasi
Variance  decomposition mendekomposisi  variasi  satu  variabel  endogen  ke  dalam komponen kejutan variabel-variabel endogen yang lain dalam sistem VAR. Dekomposisi varian ini  menjelaskan  proporsi  pergerakan  suatu  series  akibat  kejutan  variabel  itu  sendiri dibandingkan dengan kejutan variabel lain. Jika kejutan ε zt tidak mampu menjelaskan forecast error  variance variabel  y t maka  dapat  dikatakan  bahwa  variabel  y t adalah  eksogen  (Enders, 2004).

## Impulse Response
Secara    individual    koefisien    di    dalam    sistem    VAR    sulit    untuk  diinterpretasikan, sehingga  para  pakar  ekonometrika  menggunakan  analisis  impulse  response.  Kegunaannya adalah  untuk  melacak  respon  dari  variabel  endogen  di  dalam  sistem    VAR    karena    adanya goncangan  (shock)  di  dalam  variabel  gangguan  (ε). Enders (2004) menyatakan bahwa suatu goncangan yang terjadi pada satu variabel akan langsung mempengaruhi variabel tersebut dan juga diteruskan pada variabel endogen lainnya melalui struktur yang dinamis.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengaruh  utang  terhadap  kinerja  fiskal  yang  ditunjukkan  oleh  pengeluaran  pemerintah, investasi, dan penerimaan pajak dianalisis dengan menggunakan metode VAR, di mana metode ini  menggunakan  data  runtut  waktu.  Konsekuensi  data  dalam  bentuk  runtut  waktu  adalah munculnya permasalahan stasionaritas dan kointegrasi dari tiap variabel. Oleh karena itu, maka langkah  pertama  dalam  pembentukan  model  VAR  adalah  melakukan  uji-uji  yang  umum digunakan dalam analisis runtut waktu.

## Uji Stasionaritas
Pengujian stasionaritas menggunakan ADF-test dilakukan dengan cara membandingkan antara  ADF-statistic  dengan  critical  values  Mac  Kinnon  pada  derajat  signifikansi  1%,  5%  dan 10%.  Hipotesis  yang  diuji  adalah  H0  :  variabel  memiliki  akar  unit.  Dengan  kata  lain    suatu variabel dikatakan  stasioner jika nilai ADF-statistic variabel itu lebih kecil dari nilai critical values Mac Kinnon atau nilai p-value-nya lebih kecil dari α=5%.
Uji  akar  unit  menunjukkan  bahwa  variabel  Tax  memiliki  nilai  p-value  lebih  kecil  dari α=5%.  Hal  ini  berarti  hipotesis  null  uji  ADF  ditolak  atau  dengan  kata  lain  variabel  ini  stasioner pada  tingkat  level.  Adapun  3  variabel  lainnya  (Aid,  Gov,  dan  Inv)  memiliki  nilai  p-value  lebih besar  dari  α=5%.  Implikasinya  adalah  menerima  hipotesis  null  uji  ADF  yang  berarti  ketiga variabel tersebut memiliki permasalahan akar unit  atau datanya tidak stasioner di tingkat  level. Karena tidak stasioner di tingkat level, maka pengujian ADF dilanjutkan dengan pengujian pada tingkat  derajat  1  (first  difference).  Hasilnya  adalah  ketiga  variabel  memiliki  p-value  yang  lebih rendah dari α=5%, artinya ketiga variabel stasioner pada derajat 1 ( first difference ).
Hasil  uji  akar  unit  dan  kointegrasi  sangat  menentukan  bentuk  model  VAR  yang digunakan.  Bentuk  VAR  sederhana  dikenal  dengan  model  VAR  yang  tidak  terestriksi mensyaratkan  semua  variabel  terintegrasi  di  tingkat  level  atau  I(0).  Ketika  terjadi  perbedaan derajat  integrasi  antar  variabel,  maka  bentuk  VAR  yang  digunakan  adalah  VAR  in-difference atau VAR bentuk lain yang lazim disebut dengan Vector Error Correction (VEC). Bentuk VAR in- difference  digunakan  ketika  variabel  yang  tidak  stasioner  pada  level  tidak  memiliki  hubungan kointegrasi, sedangkan VEC digunakan jika variabel-variabel tersebut terkointegrasi.
Karena  sebagian  besar  variabel  dalam  penelitian  ini  memiliki  derajat  integrasi  di  I(1), maka perlu dilakukan uji kointegrasi untuk menentukan bentuk model VAR yang tepat. Sebelum melakukan uji kointegrasi, terlebih dahulu ditentukan panjang lag optimal dari model penelitian. Hal  ini  disebabkan  karena  karakteristik  uji  kointegrasi  yang  sangat  peka  terhadap  panjang  lag
yang digunakan (Enders, 2004). Setelah panjang lag yang optimum diketahui, maka pengujian kointegrasi bisa dilakukan

## Penentuan Lag Optimum
Penentuan  lag  optimal  perlu  memperhatikan  adanya  trade  off  bahwa  jika  lag  yang dipergunakan  semakin  panjang,  maka  semakin  banyak  pula  parameter  yang  harus  diestimasi dan  semakin  sedikit  derajat  kebebasannya  (degrees  of  freedom).  Karena  penentuan  lag optimum  menggunakan  kriteria  statistik  utama  yaitu  Akaike  Information  Criterion  (AIC)  sesuai dengan yang disarankan oleh Gredenhoff (1999) dan Sen (2004). Kriteria AIC memberikan nilai panjang lag yang paling superior di antara  kriteria  statistik  lainnya,  terlebih  dalam  kondisi  di mana    sampel    yang  digunakan  jumlahnya  kecil  (Sen,  2004).  Hasil  perhitungan  lag  optimal menunjukkan bahwa lag optimal untuk persamaan VAR pertumbuhan utang luar negeri dengan kriteria AIC adalah sebanyak 5 lag. Setelah mengetahui panjang lag optimal persamaan, maka selanjutnya dilakukan pengujian kointegrasi antar variabel untuk menentukan bentuk model VAR yang tepat.

## Uji Kointegrasi
Uji Kointegrasi dengan menggunakan Uji Johanssen mengindikasikan adanya hubungan kointegrasi  antar  variabel.  Trace-Test  mengindikasikan  setidaknya  terdapat  2  (dua)  hubungan kointegrasi,    sedangkan    Maximum    Eigenvalue    juga  mengindikasikan  terdapat  2  (dua) hubungan  kointegrasi.  Terdapatnya  hubungan  kointegrasi  antar  variabel  tersebut  menandakan bahwa  bentuk  model  VAR  yang  akan  digunakan  adalah  model  VEC  dengan  panjang  lag  5 (lima).

## Uji Kausalitas Granger
Hasil  uji  kausalitas  utang  luar  negeri  (Aid)  dengan  ketiga  variabel  fiskal  pemerintah menunjukkan    hasil    yang    menarik.    Berdasarkan    hasil    uji    kausalitas  tersebut,      ternyata variabel-variabel   fiskal   pemerintah   (Gov,   Inv,   dan   Tax) memberikan pengaruh terhadap besarnya  nilai  dari  pertumbuhan  utang  luar  negeri.  Sebaliknya,  secara  statistik  dua  dari  tiga variabel  fiskal  dipengaruhi  oleh  utang  luar  negeri.    Variabel    lainnya    (Inv)    tidak    dipengaruhi secara  statistik  oleh  utang  luar negeri.

## Estimasi Model Persamaan
Berdasarkan pada hasil uji akar unit yang dilanjutkan dengan uji kausalitas, maka bentuk model  penelitian  yang  digunakan  adalah  model  Vector  Error  Correction  (VEC).  Hasil  estimasi
model VEC ditunjukkan dalam Tabel 1 yang merupakan rangkuman dari output estimasi model penelitian.

## Tabel 1. Hasil Estimasi VEC
Hasil  estimasi  persamaan  VEC  tersaji  dalam  bentuk  output  estimasi  tidak  memberikan nilai  p-value  yang  berguna  untuk  melihat  signifikansi  pengaruh  variabel.  Meskipun  demikian, output  VEC  tetap  memberikan  besaran  nilai  t-statistic  dari  estimasi      tersebut.      Variabel endogen   (termasuk   lagged   variable)    dikatakan berpengaruh signifikan terhadap variabel eksogen  dalam sistem persamaan VEC jika nilai  t-statistics  yang  dihasilkan  lebih  besar  dari critical  value  yang  ditentukan sebesar t0 = 2 atau 1,96 (Agung, 2009).
Hasil estimasi memperlihatkan sebagian besar variabel endogen penelitian berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  eksogen.  Meskipun  demikian,  juga  terdapat  beberapa  variabel endogen  yang  tidak  signifikan  terhadap  variabel  eksogen.  Kondisi  ini  secara  alami  merupakan tipikal  dasar  dari  model  VEC  (dan  VAR)  itu  sendiri  (Pyndick  dan  Rubinfeld,  1998).  Kondisi  di mana  terdapat  variabel  endogen  yang  tidak  signifikan  belum  memenuhi  kondisi  ideal  dalam melihat  dampak  variabel  tersebut  terhadap  variabel  eksogen.  Dengan  demikian,  perlu  dibuat semacam  restriksi  pada  model  tersebut  dengan  menghilangkan  variabel-variabel  yang  tidak signifikan.
Guna    menjawab    pertanyaan    penelitian,    yaitu    melihat    dampak    utang    luar  negeri terhadap  variabel  fiskal  pemerintah  maka  perlu  dilakukan  penentuan  model  (reduced  model). Reduced  model  dipandang  sebagai  metode  yang  dapat  memberikan  restriksi  secara  parsial
terhadap variabel yang tidak signifikan. Reduced model ini dibutuhkan karena sifat model VEC (dan  VAR)  yang  mengestimasi  seluruh  variabel  secara  serentak.  Sehingga  restriksi  pada variabel-variabel  yang  tidak  signifikan  tadi  sulit diterapkan  dengan  menggunakan metode  VAR (Agung, 2009). Reduced model yang disarankan (Agung, 2009) adalah bentuk system equation.
Penyusunan model dalam penelitian ini mengasumsikan bahwa variabel penerlitian (Aid, Gov, Inv, dan Tax) dipandang sebagai satu sistem persamaan yang saling mempengaruhi satu dengan  lainnya.  Sehingga  residual  dari  persamaan  regresi  memiliki  hubungan  dengan persamaan  regresi  lainnya.  Atas  dasar  tersebut,  maka  metode  sistem  regresi  yang  akan digunakan  adalah  Seemingly  Unrelated  Regression  (SUR).  Adapun  properti  dari  SUR, menyatakan  bahwa  residual  (error  term)  dari  masing-masing  persamaan  di  dalam  sistem berhubungan satu sama lain. Hubungan antar residual dari masing-masing persamaan tersebut dalam konteks  ekonometrika  dikenal  dengan  contemporaneus correlation.  Korelasi  ini  berbeda dengan konsep autokorelasi,  di  mana  autokorelasi  adalah  hubungan  residual  antar  periode satu  dengan    lainnya    sedangkan    contemporaneus    correlation    adalah    hubungan    residual antar persamaan di dalam sistem regresi.
Langkah    selanjutnya    adalah    dengan    melakukan    restriksi    pada    variabel-  variabel yang  tidak  signifikan  tersebut.  Tujuannya  adalah  untuk  menghasilkan  model  yang  lebih memuaskan  secara  statistik.  Operasi  penurunan  model  (reduced  model)  dengan  restriksi variabel  perlu  memperhatikan  langkah-langkah  statistik  yang  relevan  untuk  menghindari kesalahan tipe 1 (error type 1) dan tipe 2 (error type 2). Oleh karena itu, pengurangan variabel yang  tidak  signifikan  tersebut  dilakukan  melalui  uji  Wald  seperti  yang  disarankan  oleh  Agung (2009).
Tabel 2. Hasil Uji SUR
Restriksi  untuk  variabel  belanja  pemerintah  pusat  (Gov)  diberikan  pada  variabel  D_AID(-5),  di mana  hasil  uji  Wald  menghasilkan  nilai  p-value  sebesar  0,9296  yang  berarti  H0  diterima sehingga variabel tersebut dapat dikeluarkan dari model.  Restriksi  untuk variabel  pengeluaran investasi  pemerintah (Inv) diberikan pada semua variabel endogen. Hasilnya diperoleh nilai p- value uji Wald sebesar 0,0284, sehingga H0  ditolak yang berarti semua variabel endogen tidak bisa  dikeluarkan  dari  model.  Adapun  pengujian  untuk  variabel  penerimaan  pajak  pemerintah pusat (Tax) diberikan terhadap variabel D_AID(-3). Hasil uji Wald menunjukkan bahwa variabel tersebut  dapat  direstriksi  dan  dikeluarkan  dari  model  karena  memiliki  nilai  p-value  lebih  besar dari nilai signifikansi (α=5%) dan hipotesis null diterima.

## D. PEMBAHASAN
Analisis  pada  hasil  estimasi  model  penelitian  hanya  menggunakan  hasil  dari  estimasi dengan  menggunakan  metode  SUR.  Hasil  yang  diperoleh  dari  estimasi dalam VAR tidak dapat  digunakan  karena  nilai  koefisien  yang  dihasilkan  tidak  bisa  dibaca  begitu  saja.  Hal  ini disebabkan karena sifat dasar metode VAR, di mana model yang terbentuk merupakan bentuk reduced form yang tidak berasal dari landasan teori yang ada. Oleh karena itu, interpretasi yang digunakan  adalah  impulse  response  dan  dekomposisi  varian  dari  VAR  itu  sendiri.  Analisis impulse response dan dekomposisi varian dalam penelitian ini tidak dapat diinterpretasi karena uji stabilititas VEC yang dijalankan menunjukkan setidaknya terdapat 3 AR root yang berada di luar modulus. Jadi model VEC tidak stabil sehingga tidak layak untuk dilakukan analisis impulse response dan dekomposisi varian.
Secara  keseluruhan,  pertumbuhan  utang  luar  negeri  berdampak  signifikan  terhadap pertumbuhan pengeluaran pemerintah pusat. Arah hubungan kedua variabel tersebut diketahui dalam  arah  yang  sama  atau  positif.  Peningkatan  pertumbuhan  utang  luar  negeri  akan mengakibatkan  peningkatan  pertumbuhan  belanja  pemerintah  pusat  Indonesia.  Hasil  estimasi yang  ditemukan  dalam  penelitian  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Osei  et  al (2005)  dan  Fagernas  (2004).  Kedua  peneliti  tersebut  menyatakan  bahwa  utang  luar  negeri berpengaruh  positif  terhadap  pengeluaran  pemerintah  pusat,  baik  yang  bersifat  rutin  maupun pembangunan.
Struktur  penganggaran  Indonesia  menganut  sistem  anggaran  defisit,  dimana pengeluaran  lebih  besar  daripada  penerimaan.  Sejak  pemerintah  orde  baru,  utang  menjadi sumber  pembiayaan    utama    yang  berfungsi    untuk    menopang  pengeluaran  pemerintah. Bahkan untuk beberapa tahun, sebanyak 80 persen pengeluaran pemerintah dibiayai dari utang yang  berasal  dari  luar  negeri.  Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  utang  luar  negeri
Indonesia  sangat menentukan  besarnya  pengeluaran  pemerintah,  salah satunya  oleh  Sugema dan Chowdhury (2007).
Hubungan  positif  tersebut  terjadi  lebih  disebabkan  oleh  sifat  dan  kegunaan  dari    utang luar    negeri    tersebut.    Meningkatnya    sumber    pembiayaan    dalam    sistem  defisit  anggaran pemerintah,  maka  secara  langsung  terdapat  sumber  dana  berlebih  untuk  dibelanjakan. Peningkatan  dana  dari  utang  kemudian  akan  disalurkan  pada  pengeluaran  pemerintah. Sehingga,  ketika  utang  luar  negeri  meningkat  maka  pengeluaran  pemerintah  pusat  juga  akan meningkat karena adanya surplus dana dari utang tadi.
Hasil  estimasi  SUR  untuk  melihat  dampak  utang  luar  negeri  terhadap  pengeluaran investasi  menunjukkan  hubungan  searah  (positif),  meskipun  sebagian  besar  tidak  signifikan secara  statistik.  Ketika  terjadi  peningkatan  pada  utang  luar  negeri,  maka  juga  akan menyebabkan  peningkatan  pada  pengeluaran  investasi.  Kondisi  ini  sesuai  dengan  temuan empiris  beberapa  peneliti  sebelumnya.  Amanja  dan  Morissey  (2005)  dalam  penelitiannya  di Kenya menemukan bahwa utang ternyata mampu meningkatkan pertumbuhan ekonomi melalui peningkatan pengeluaran investasi. Adapun studi terbaru yang dilakukan oleh Alvi dan Senbetta (2012) juga memberikan mendukung hipotesis utang luar negeri dapat meningkatkan investasi.
Analisis  hubungan  positif  utang  luar  negeri  dengan  pengeluaran  investasi  di  Indonesi dapat  dijelaskan  sebagai  berikut.  Dalam  teori  three  gap  model  yang  dicetuskan  oleh  Chenery dan  Bruno  (1962)  disebutkan  bahwa  utang  luar  negeri  dapat  digunakan  untuk  mengisi kesenjangan  tersebut.  Kesenjangan  yang  dimaksud  adalah  kesenjangan  transaksi  berjalan (current  account  gap),  kesenjangan  anggaran  (budget  gap),  dan  kesenjangan  investasi- tabungan  (investment-saving  gap).  Kesenjangan  trasaksi  berjalan  adalah  kesenjangan  antara ekspor  dan  impor,  kesenjangan  anggaran  adalah  kesenjangan  penerimaan  dan  pengeluaran, sedangkan kesenjangan investasi- tabungan diartikan sebagai kekurangan pendanaan investasi oleh tabungan. Indonesia mengalami kondisi kesenjangan investasi-tabungan.
Kurun  waktu  5  tahun  terakhir  (2005-2010)  rasio  investasi-tabungan  Indonesia  selalu negatif  (Neraca  Arus  Dana  Indonesia,  2012).  Hal  ini  berarti  bahwa  dibutuhkan  utang  untuk mengisi kesenjangan  tersebut.  Fungsi  utang  salah  satunya  adalah  untuk  mengisi kesenjangan yang terjadi di sektor pendanaan (Chenery, 1962). Oleh karena itu untuk kasus Indonesia, utang luar yang diterima oleh pemerintah Indonesia kemungkinan juga difungsikan sebagai penyedia kebutuhan modal untuk investasi pemerintah maupun swasta. Dengan ketersediaan dana yang semakin  besar  dari  aliran  utang  untuk  modal  maka  tingkat  pengeluaran  investasi  pemerintah juga akan semakin besar.
Hasil   estimasi   penelitian   ini   menemukan   bahwa   utang   luar   negeri berhubungan positif  dengan  penerimaan  pajak  pemerintah  pusat.  Temuan  empiris  dalam  penelitian  ini membuktikan hipotesis ekuivalensi Ricardian yang salah satunya bermakan bahwa peningkatan utang  luar  negeri  akan  diimbangi  dengan  peningkatan  pajak  di  masa  yang  akan  datang. Hipotesis  ekuivalensi  Ricardian  menyebutkan  bahwa  peningkatan  utang  luar  negeri  tidak  akan meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi.  Hal  ini  disebabkan  karena  masyarakat  tidak  akan menambah  pengeluarannya,  karena  mereka  akan  mewaspadai  peningkatan  pajak  di  masa depan. Peningkatan pajak di masa depan akan digunakan untuk membiayai cicilan dan bunga utang luar negeri yang dilakukan pemerintah (Mankiw, 2007).
Bukti empiris menyatakan bahwa pembayaran cicilan dan bunga utang mengambil porsi terbesar dalam APBN Indonesia untuk satu dekade terakhir. Kurang lebih sekitar 52 persen dari APBN  digunakan  untuk  membayar  utang  tesebut.  Oleh  karena  itu,  untuk  mempertahankan belanja lain tetap bisa di biayai maka pemerintah cenderung akan meningkatkan pajak.

## E. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  estimasi  yang  telah  dilakukan  maka  diperoleh  beberapa  kesimpulan berikut.  Hasil  uji  kausalitas  memperlihatkan  bahwa  utang  luar  negeri  memberikan  pengaruh pada  besarnya  nilai  pengeluaran  pemerintah  pusat  dan  penerimaan  pajak.  Sedangkan  untuk pengeluaran  investasi  tidak  memberikan  pengaruh.  Hasil  estimasi  dengan  menggunakan metode  VEC  menunjukkan  bahwa  utang  luar  negeri  hanya  memberikan  pengaruh  yang signifikan  pada  periode  pertama  lag.  Adapu  variabel  yang  dipengaruhi  secara  statistik  adalah pengeluaran  pemerintah  dan  penerimaan  pajak  pemerintah.  Adanya  masalah  stabilitas  model VEC  maka  estimasi  direduced  dengan  menggunakan  metode  SUR.  Hasil  estimasi  dengan menggunakan  SUR  menunjukkan  bahwa  utang  luar  negeri  meningkatkan  pengeluaran pemerintah  pusat,  pengeluaran  investasi,  dan  penerimaan  pajak.  Utang  berpengaruh  kepada pengeluaran investasi pada lag (-2).
Beberapa  saran  dan  masukan  yang  dapat  dihasilkan  dari  penelitian  empiris  dampak utang  terhadap  kinerja  fiskal  pemerintah.  (1)  Besarnya  pengaruh  dari  utang  terhadap pengeluaran pemerintah mengindikasikan tingginya ketergantungan pemerintah terhadap utang sebagai  sumber  pembiayaan.  Indikasi  ini  merupakan masalah  serius  yang  dapat  mengganggu ketangguhan anggaran negara. Oleh karena, manajemen utang yang baik akan sangat berguna dan  membantu  efisiensi  dan  kestabilan  anggaran  negara.  (2)  Ketergantungan  pada  utang menjadi masalah yang serius terkait dengan pembayaran pokok dan bunga utang. Hal ini perlu mendapatkan  perhatian  yang  serius,  karena  dapat  memberikan  tekanan  terhadap  anggaran
negara. Renegosiasi dapat menjadi solusi masalah tersebut. (3) Penggunaan metode VAR yang ateori  menjadi  kelemahan  dan  keterbatasan  dalam  penelitian.  Karena  itu,  hasil  setimasi  yang hasilkan  tidak  bisa  memberikan  rekomendasi  kebijakan  yang  sesuai  dengan  kondisi perekonomian Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Adofu, I., dan M.Abula, 2010, ‘Domestic Debt and the Nigerian Economy’, Journal of Economic Theory, Vol.2(1).
Agung,  I  Gusti  Ngurah,  2009,  Time  Series  Data  Analysis  Using  EViews,  Jon Wiley  and  Sons, Singapura.
Alvi,  Eskander,  dan  Senbetta  Aberra,  2012,  ‘Foreign  Aid:  Good  for  Investment,  Bad  for Productivity’, Oxford Development Studies, Vol.40.
Bank Indonesia, Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia, Berbagai edisi penerbitan, Jakarta. Barro,  Robert  J.,1979,  ‘On  the  Determination  of  the  Public  Debt',  The  Journal  of  Political Economy, 87(5): 940-971.
Bhavan,  T.,  Changsheng  Xu,  dan  Chunping  Zhong,  2011,  ‘Growth  Effect  of  Foreign  Aid  and Volatility in South Asia’, International Journal of Development Issues, Vol. 10 Iss.3
Brautigam, Deborah A., dan Stephen Knack, 2004, ‘Foreign Aid, Institutions, and Governance in Sub-Saharan  Africa’, Economic Development and Cultural Change, Vol.13.
Burnside,  Craig,  dan  David  Dollar,  2000,  ‘Aid,  Policies,  and  Growth’,  The  American  Economic Review, Vol.90(4).
Chenery, Hollis B., dan Michael Bruno (1962) ‘Development Alternatives in an Open Economy: The Case of Israel’, Economic Journal, Vol.72.
Enders, Walter, 2004, Applied Econometrics Time Series, 2ndedition, J. Wiley, New Jersey.
Engle,  Robert  F.  dan  Clive  W.J.  Granger,  1987,  ‘Co-integration  and  Error  Correction:
Representation, Estimation, and Testing’, Econometrica, Vol.55.
Fagernas, Sonja dan John Roberts, 2004, ‘The Fiscal Effects of Aid in Zambia’, ESAU Working Paper.
Gujarati, Damodar N., 2003, Basic Econometrics, 4th  edition, McGraw-Hill, New York.
Gredenhoff, Mikael dan Sune Karlsson, 1999, ‘Lag-length Selection in VAR-models Using Equal and Unequal Lag-Length Procedures’, Computatuional Statistics, Vol.14.
Hatemi,  Abdulnasser,  Manuchehr  Irandoust,  2005,  ’Foreign  Aid  And  Economic  Growth:  New Evidence From Panel Cointegration’, Journal of Economic Development, Vol.3(1).
Heller, Peter, 1975, ‘A Model of Public Fiscal Behavior in Developing Countries: Aid, Investment, and Taxation’, American Economic Review. Vol.65(3).
Kementrian Keuangan Republik Indonesia, 2012, Data Pokok dan RAPBN 2012, Jakarta.
Kementrian  Keuangan  Republik  Indonesia,  2012,   Statistik  Utang  Luar   Negeri Indonesia, Jakarta.
Labonte,  Marc,  2011,  ‘Reducing  the  Budget  Deficit:  Policy  Issues’,  Congressional  Research Service.
Liew,  Venus  Khim-Sen,  2004,  ‘Which  Lag  Length  Selection  Criteria  Should  We  Employ?’, Economics Bulletin, Vol.3.
Mankiw, N. Gregory, 2009, Intermediate Macroeconomics, 7th  edition, Worth, New York.
Morissey, Oliver, 2012, ‘Aid and Government  Fiscal Behaviour: What  Does the Evidence Say?’, WIDER Working Paper, Vol.1/2012.
Osei, Robert, Oliver Morrissey, dan Tim Lloyd, 2005, ‘The Fiscal Effects of Aid in Ghana’, UNU- WIDER Research Paper, No. 2005/61.
Papanek, Gustav F., ‘Aid, Foreign Private Investment, Savings, and Growth in Less Developed. Countries’, Journal of Political Economy, Vol.81(339).
Quazi,  Rahim  M.,  2005,  ‘Effects  of  Foreign  Aid  on  GDP  Growh  and  Fiscal  Behavior:  An Econometric    Case    Study    of    Bangladesh’,    The    Journal    of    Developing  Areas, Vol.38(2).
Rizki,  Awalil  dan  Nasyith  Majidi,  2008,  ‘Utang  Pemerintah  Mencekik  Rakyat’,  E-  Publishing Company, Jakarta.
Sheikh,  Muh.  Ramzan,  Muh.  Zahir  Faridi,  Khadija  Tariq,  2010,  ‘Domestic  Debt  and  Economic Growth  in  Pakistan:  An  Empirical  Analysis’,  Pakistan  Journal  of  Social  Science,  Vol.30 No.2.
Sugema,  Iman  dan  Anis  Chowdhury,  2007,  ‘Has  Aid  Made  the  Government  of Indonesia Lazy?’, Asia-Pacific Development Journal, Vol.14(1).
Weiskopf,  Thomas  E.,  ‘The  Impact  of  Foreign  Capital  Inflow  on  Domestic  Savings  in Underdeveloped Countries’, Journal of International Economic, Vol.2.
Widarjono,  Agus,  2009,  Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya,  Yogyakarta: Ekonisia.