JURNAL INFORMASI, PERPAJAKAN, AKUNTANSI DAN KEUANGAN PUBLIK Vol. 3, No. 1, Januari 2008 Hal. 01 - 14
ANALISIS PEMECAHAN SAHAM ( STOCK SPLIT ):

## DAMPAKNYA TERHADAP LIKUIDITAS PERDAGANGAN SAHAM DAN
PENDAPATAN PERUSAHAAN PUBLIK DI INDONESIA

## Susi Dwimulyani
Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti

## ABSTRACT
This research is designed to examine the stock split in Indonesia Capital Market. We want to get empirical evidence the relationship and the effect of stock market price and frequency of stock trading to stock split actions. We also want to know the defferences of frequency of stock trading and companies operating income, before and after stock split.
Research samples were selected using purposive (judgement) sampling method among listed company in Jakarta Stocks Exchange (JSX) and ninety two companies could meet  as  research  sample,  where  they  are  the  company  that  listed  from  2000  -  2006. Afterwards this samples classified into fourty six stock splitter companies and fourty six non stock splitter companies.
Before  hypothesis  test,  normality  data  test  using  one  sample  Kolmogorov Smirnov test to determine whether the data were normal or not, multicolinearity test to determine  whether  discovered  relationship  among  independent  variables  and outocorelation test to examine the correlation error between period. The hypothesis test are tested using the logistic regression to see weather the stock market price and frequency of stock trading have significant influence to the stock split, and using the paired sample t- test to compare the fourty six stock splitter companies have the increasing frequency of stock trading and operating income, before and after stock split.
The result of the logistic regression showed that stock market price influence stock split but the frequency of stock trading did not. The result of paired t-test showed that there had no increasing frequency of stock trading and operating income before and after stock split.
Keywords: stock split, stock market price, frequency of stock trading, operating income

## 1. Pendahuluan
Pasar modal merupakan salah satu tempat bagi perusahaan untuk mendapatkan dana untuk membiayai kegiatan operasionalnya. Bagi investor, pasar modal merupakan salah  satu  tempat  untuk  menginvestasikan  uangnya  dengan  cara  membeli  surat-surat berharga seperti saham dan obligasi, sehingga dapat memberikan return yang diharapkan. Semakin pesat perkembangan pasar modal di Indonesia, maka peranan informasi akuntansi menjadi sangat penting bagi para investor untuk menjadi salah satu dasar dalam melakukan analisis saham, juga untuk memprediksi prospek return di masa yang akan datang.  Akhirnya  diharapkan  investor  mengambil  keputusan  yang  tepat  dan  dapat mengurangi  tingkat  risiko  atau  ketidakpastian  yang  mungkin  terjadi  serta  tercapainya tujuan yang diinginkan atas investasi tersebut.
Investor dapat memperoleh informasi di pasar modal, dan salah satu informasi tersebut adalah pemecahan saham ( stock split ). Selama beberapa dekade ini telah banyak penelitian dan teori mengenai pemecahan saham yang telah dilakukan dan berkembang,
baik itu tentang faktor-faktor yang mempengaruhi dilakukannya pemecahan saham seperti tingginya harga saham dan frekuensi perdagangan saham yang rendah, maupun dampak- dampak yang ditimbulkan dari keputusan pemecahan saham seperti peningkatan frekuensi perdagangan saham dan peningkatan laba operasi perusahaan.
Secara  teoritis,  pemecahan  saham  yang  dilakukan  tidak  akan  mengakibatkan perubahan jumlah modal dan aliran kas perusahaan, sehingga dapat dikatakan peristiwa pemecahan  saham  tidak  memiliki  nilai  ekonomis.  Walaupun  secara  teoritis  dikatakan bahwa  pemecahan  saham  tidak  mempunyai  nilai  ekonomis,  akan  tetapi  banyaknya perusahaan  yang  melakukan  pemecahan  saham  di  pasar  modal  menunjukkan  bahwa pemecahan saham merupakan alat yang penting dalam praktek pasar modal.
Tindakan pemecahan saham akan menimbulkan efek fatamorgana bagi investor, dalam hal ini investor akan merasa seolah-olah menjadi lebih makmur karena memegang saham dalam jumlah yang lebih banyak. Oleh karena itulah pemecahan saham dikatakan sebagai suatu kosmetika saham yang dilakukan oleh perusahaan sebagai upaya pemolesan saham agar terlihat lebih menarik di mata investor.
Terdapat  dua  pihak  yang  saling  bertentangan  keyakinan  terhadap  pemecahan saham, yaitu pihak yang mendukung dan pihak yang menentang kebijakan dilakukannya pemecahan  saham.  Pihak  yang  mendukung  berkeyakinan  bahwa  dengan  dilakukannya pemecahan saham yang menyebabkan harga saham menjadi lebih rendah, akan menambah kemampuan saham tersebut untuk diperjual-belikan setiap saat dan meningkatkan efisiensi pasar. Selain itu, pemecahan saham juga akan menarik investor kecil untuk melakukan investasi  sehingga  menunjukkan  pasar  semakin  likuid  dan  pemegang  saham  dapat memperoleh return walaupun kecil. Pihak ini juga berkeyakinan bahwa pemecahan saham merupakan sinyal yang kuat bahwa pihak manajemen perusahaan merasa optimis akan pertumbuhan perusahaannya.
Pihak  yang  menentang  pemecahan  saham  berkeyakinan  bahwa  tingkat  harga sekarang  belum  cukup  untuk  menjamin  berhasilnya  pemecahan  saham  karena  adanya ketidak  pastian  bisnis  dan  tingkat  harga  saham  setelah  pemecahan  saham.  Menurut keyakinan  mereka,  pemecahan  saham  akan  menempatkan  perusahaan  pada  kelompok yang  memiliki  nilai  saham  yang  rendah  sehingga  berakibat  semakin  menurunnya kepercayaan investor terhadap saham tersebut. Selain itu, meningkatnya jumlah lembar saham  akibat  pemecahan  saham  akan  meningkatkan  biaya  pelayanan  ( servicing  cost ) dengan pemegang saham.
Pemecahan saham sendiri masih merupakan teka-teki yang berkepanjangan bagi para  ahli  keuangan  dan  reaksi  pengumumannya  masih  sulit  untuk  dipahami.  Secara teoritis, motivasi yang melatarbelakangi dilakukannya pemecahan saham tertuang dalam beberapa teori, antara lain: trading range theory dan signaling theory. Berdasarkan latar belakang di atas, dapat dirumuskan masalah penelitian sebagai berikut:  (1)  apakah  terdapat  pengaruh  harga  pasar  saham  terhadap  tindakan  untuk melakukan pemecahan saham; (2) apakah terdapat pengaruh frekuensi perdagangan saham terhadap  tindakan  untuk  melakukan  pemecahan  saham;  (3)  apakah  terdapat  perbedaan frekuensi perdagangan saham sebelum dan sesudah pemecahan saham; dan (4) apakah terdapat perbedaan laba operasi perusahaan sebelum dan sesudah pemecahan saham.

## 2. Kerangka Teoritis dan Pengembangan Hipotesis
Di  dalam  perusahaan,  saham  merupakan  representasi  ekuiti  atau  kepemilikan seseorang,  sehingga  dapat  dikatakan  apabila  seseorang  memiliki  saham  dalam  suatu perusahaan  berarti  ia  dapat  memberikan  suaranya  secara  langsung  dalam  pertemuan
Susi Dwimulyani
tahunan pemegang saham. Selain itu para pemegang saham ( shareholders ) juga berhak mendapatkan dividen yang dibayarkan oleh perusahaan.
Menurut Koetin (2002: 20) ”Saham adalah kertas yang dicetak dengan bagus, yang membuktikan bahwa pemegangnya turut serta atau berpartisipasi dalam modal suatu perusahaan,  biasanya  suatu  Perseroan  Terbatas  (PT).”  Dapat  dikatakan  saham  adalah selembar  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik  kertas  tersebut  adalah  pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan.
Beberapa karakteristik yuridis kepemilikan saham suatu perusahaan, antara lain: (1) limited risk , artinya pemegang saham hanya bertanggung jawab sampai jumlah yang disetorkan ke dalam perusahaan, (2) ultimate control , artinya pemegang saham (secara kolektif)  akan  menentukan  arah  dan  tujuan  perusahaan,  (3) residual  claim ,  artinya pemegang saham merupakan pihak terakhir yang mendapat bagian hasil usaha perusahaan (dalam bentuk dividen) dan sisa asset dalam proses likuidasi perusahaan, pemegang saham memiliki posisi yunior dibanding pemegang obligasi atau kreditor.
Dengan menerbitkan saham diharapkan perusahaan dapat memperoleh tambahan modal dari setiap lembar yang terjual. Semakin banyak saham yang dimiliki oleh para investor atau pemegang saham menunjukkan semakin tinggi tingkat kinerja perusahaan. Begitu  pula  sebaliknya,  menurunnya  minat  investor  dalam  menginvestasikan  dananya dalam  bentuk  saham  pada  suatu  perusahaan  berarti  menurunnya  kinerja  perusahaan tersebut.
Jenis-jenis saham dapat dibedakan menurut beberapa sudut pandang, sebagai berikut: (1) Ditinjau dari segi kemampuan hak tagih atau klaim, maka saham dibagi atas: (a) saham biasa ( common stock ), merupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling akhir terhadap  pembagian  dividen,  dan  atas  hak  harta  kekayaan  perusahaan  apabila perusahaan  tersebut  dilikuidasi.  Saham  biasa  memiliki  nilai  nominal  yang  telah ditetapkan oleh emiten (perusahaan yang menerbitkan saham). Harga nominal yang ditetapkan emiten bukan merupakan harga perdana ( primary price ) dari suatu saham, karena harga perdana merupakan harga sebelum suatu saham dicatatkan di bursa efek.; (b) saham preferen ( preffered stock ), merupakan saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan tetap (seperti  bunga  obligasi),  tetapi  juga  bisa  tidak  mendatangkan  hasil  seperti  yang dikehendaki oleh investor. Saham preferen serupa dengan saham biasa karena dua hal, yaitu mewakili kepemilikan ekuitas dan diterbitkan tanpa tanggal jatuh tempo yang tertulis di atas lembar saham tersebut, dan membayar dividen. Sedangkan persamaan saham  preferen  dengan  obligasi  pada  tiga  hal:  ada  kalim  atas  laba  dan  aktiva sebelumnya, dividennya tetap selama masa berlaku (hidup) dari saham, dan memiliki hak  tebus  dan  dapat  ditukarkan  ( convertible )  dengan  saham  biasa.  Walaupun demikian,  obligasi  perusahaan  masih  menduduki  tempat  yang  lebih  tinggi dibandingkan dengan saham preferen. Di dalam praktek pasar modal, saham preferen dibagi menjadi beberapa jenis, antara lain: (a) saham preferen kumulatif ( cumulative preffered stock ), saham jenis ini memberikan hak kepada pemiliknya atas pembagian dividen yang sifatnya kumulatif dalam suatu persentase atau jumlah tertentu. Apabila pada tahun tertentu dividen yang dibayarkan tidak mencukupi atau tidak dibayarkan sama sekali, maka hal ini diperhitungkan pada tahun-tahun berikutnya. Pembayaran dividen  kepada  pemegang  saham  preferen  selalu  didahulukan  daripada  pemegang saham  biasa.  (b)  saham  preferen  non  kumulatif  ( non  cumulative  preffered  stock ), pemegang saham jenis ini mendapatkan prioritas dalam pembagian dividen sampai pada suatu persentase atau jumlah tertentu, tetapi tidak bersifat kumulatif. Dengan demikian  apabila  pada  suatu  tahun  tertentu  dividen  tidak  dibayarkan  sama  sekali,
maka hal ini tidak diperhitungkan pada tahun berikutnya. Sepanjang pemegang saham preferen tidak menerima pembagian dividen secara penuh, maka pemegang saham biasa  tidak  berhak  atas  pembagian  dividen;.  (c)  saham  preferen  berpartisipasi ( participating  preffered  stock ),  pemilik  saham  preferen  jenis  ini  disamping memperoleh  dividen  tetap  seperti  yang  telah  ditentukan,  juga  memperoleh  ekstra dividen apabila perusahaan dapat mencapai sasaran yang telah ditetapkan. Sasaran itu dapat berupa pendapataan keuntungan perusahaan dalam waktu tertentu misalnya satu tahun  dividen  reguler.  Kepada  seluruh  pemegang  saham  jenis  ini,  mereka  juga memperoleh dividen ekstra bersama-sama dengan pemegang saham biasa bila target yang ditetapkan telah tercapai.
(2)  Dilihat dari cara peralihan, saham dibedakan atas: (a) saham atas unjuk ( bearer stock ), artinya  pada  saham  tersebut  tidak  tertulis  nama  pemiliknya,  agar  mudah  dipindah tangankan dari satu investor ke investor lainnya. Secara hukum siapa yang memegang saham tersebut, maka dialah diakui sebagai pemiliknya dan berhak untuk hadir dalam rapat umum pemegang saham. (b) saham atas nama ( registered stock ), merupakan saham  yang  ditulis  dengan  jelas  siapa  nama  pemilik  saham  tersebut.  Cara peralihannya melalui prosedur tertentu yaitu dengan dokumen peralihan lalu nama pemiliknya  dicatat  dalam  buku  perusahaan  yang  khusus  memuat  daftar  nama pemegang saham.
(3)   Dilihat dari pertumbuhan relatif dan pendapatan potensial saham, saham terdiri atas:
(a) saham unggulan ( blue-chips stock ), yaitu saham biasa dari suatu perusahaan yang memiliki reputasi tinggi, sebagai leader di industri sejenis, memiliki pendapatan yang stabil dan konsisten dalam pembayaran dividen. (b) income stock , yaitu saham dari suatu emiten yang memiliki kemampuan membayar dividen lebih tinggi dari rata-rata dividen yang dibayarkan pada tahun sebelumnya, emiten seperti ini biasanya mampu menciptakan pendapatan lebih tinggi dan secara teratur membagikan dividen tunai. Emiten  jenis  ini  tidak  suka  menekan  laba  dan  tidak  mementingkan  potensi pertumbuhan  laba.  (c) growth  stock ( well-known ),  yaitu  saham  dari  emiten  yang memiliki  pertumbuhan  pendapatan  yang  tinggi.  (d) speculative  stock ,  yaitu  saham yang tidak bisa secara konsisten memperoleh penghasilan dari tahun ke tahun, akan tetapi mempunyai kemampuan penghasilan yang tinggi di masa yang akan datang walaupun belum pasti. (e) counter cyclical stock , yaitu saham yang tidak dipengaruhi oleh ekonomi makro maupun bisnis secara umum. Pada saat resesi ekonomi, harga saham ini tetap tinggi dan emitennya mampu memberikan dividen yang tinggi sebagai akibat dan kemampuan emiten dalam memperoleh penghasilan yang tinggi pada masa krisis. Emiten seperti ini biasanya bergerak dalam produk yang sangat kuat dan selalu dibutuhkan masyarakat seperti rokok dan barang-barang konsumsi.
Sifat-sifat saham menurut Ang (1997: 65) adalah sebagai berikut: (1) berhak atas pendapatan  perusahaan  ( claim  of  income ),  semua  pemegang  saham  perseroan  berhak menikmati keuntungan dari pendapatan perusahaan yang umumnya dibagikan kepada para pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen  atau  saham  bonus;  (2)  berhak  atas  harta perusahaan  ( claim  of  assets ),  para  pemegang  saham  mempunyai  hak  atas  kekayaan perusahaan,  maka  sisa  kekayaan  setelah  hasil  likuidasi  dikurangi  dengan  pembayaran kepada kreditur dapat dibagikan kepada para pemegang saham; (3) berhak mengeluarkan suara  ( voting  rights ),  para  pemegang  saham  juga  berhak  untuk  mengeluarkan  suara  di dalam  Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Hak  yang  diberikan  kepada  para pemegang saham tidak dapat dibagikan dan jika lebih dari satu pihak sebagai pemiliknya, maka harus dipilih satu orang sebagai wakil bersama. Yang dimaksud orang disini adalah orang  perorangan  atau  badan  hukum.;  (4)  tanggung  jawab  terbatas,  pemegang  saham perseroan  dikatakan  mempunyai  tanggung  jawab  terbatas  sebatas  nilai  saham  yang
dimilikinya. Artinya saham perseroan tidak mempunyai tanggung jawab secara pribadi sehingga  harta  pribadi  tidak  ikut  dipertanggung  jawabkan  untuk  perseroan;  (5)  hak memesan  efek  terlebih  dahulu  ( preemptive  right ),  hak  yang  diberikan  kepada  para pemegang saham sehubungan dengan pengeluaran saham baru oleh perusahaan.
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perubahan  tingkat  harga  saham  menurut Weston  dan  Brigham  (1996:  26),  antara  lain:  (1)  jumlah  dividen  kas  yang  diberikan, sebagai  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat  perubahan  harga  saham,  maka dengan  membagikan  dividen  dalam  jumlah  besar  dapat  meningkatkan  kepercayaan investor kepada perusahaan dan akan berdampak pada kenaikkan dividen dalam jumlah yang besar; (2) jumlah laba yang didapat oleh perusahaan, perusahaan yang mempunyai laba  yang  tinggi  dan  prospek  perusahaan  yang  cerah  umumnya  menjadi  pilihan  bagi investor  dalam  menanamkan  dananya.  Karena  perusahaan  dengan  laba  yang  tinggi cenderung akan membagikan dividennya dalam jumlah besar. Semakin banyak investor menanamkan  dananya  dalam  suatu  perusahaan  akan  mempengaruhi  harga  saham  dari eprusahaan tersebut; (3) laba per lembar ( earning per share ), sebagai seorang investor yang  melakukan  investasi  pada  perusahaan,  akan  menerima  laba  atas  saham  yang dimilikinya,  semakin  tinggi  laba  per  lembar  saham  yang  diberikan  perusahaan,  maka investor akan semakin percaya bahwa perusahaan akan memberikan tingkat pengembalian yang cukup baik. Ini akan mendorong investor untuk melakukan investasi yang lebih besar lagi, sehingga harga saham perusahaan akan meningkat; (4) tingkat suku bunga, yang dapat mempengaruhi harga saham perusahaan dengan cara: (a) mempengaruhi laba perusahaan, hal ini terjadi karena bunga adalah biaya, semakin tinggi suku bunga semakin rendah laba perusahaan,  (b)  mempengaruhi  persaingan  di  pasar  modal  antara  saham  dan  obligasi, apabila suku bunga naik maka investor akan mendapatkan hasil yang besar dari obligasi sehingga mereka akan segera menjual saham mereka untuk ditukarkan dengan obligasi, penukaran  yang  demikian  akan  menurunkan  harga  saham.  Hal  sebaliknya  juga  terjadi apabila tingkat suku bunga mempengaruhi harga saham secara negatif, artinya bila tingkat suku  bunga  turun  maka  harga  saham  akan  naik;  (5)  tingkat  risiko  dan  tingkat pengembalian, pada umumnya semakin tinggi risiko semakin besar tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor, hal ini akan mempunyai pengaruh yang besar antara sikap investor dengn harga saham yang diharapkan.
Informasi yang sepenuhnya tercermin pada harga saham akan sangat berharga bagi pelaku pasar modal dan institusi yang berkaitan seperti BEJ, BAPEPAM, dan IAI. Para pelaku pasar modal khususnya investor sangat dipengaruhi pergerakan harga saham suatu perusahaan dan informasi yang menyebabkan perubahan harga saham tersebut.
Harga  saham  menjadi  sangat  penting  bagi  investor  karena  mempunyai konsekuensi  ekonomi.  Perubahan  harga  saham  akan  mengubah  nilai  pasar  sehingga kesempatan  yang  akan  diperoleh  investor  di  masa  depanpun  akan  ikut  berubah.  Harga saham mencerminkan berbagai informasi yang terjadi di pasar modal dengan asumsi pasar modal efisien. Beberapa definisi tentang nilai menurut Brealey et. al. (2001: 135), yaitu: (1) nilai par ( par value ) adalah nilai nominal dari saham. Semua saham Perseroan Terbatas (PT)  harus  mempunyai  nilai  nominal  berdasarkan  aturan  yang  mengatur  agar  para pemegang saham bertanggung jawab terhadap pemenuhan saham yang dimilikinya jika yang harus dipenuhinya adalah sejumlah nilai nominal; (2) nilai buku ( book value ) adalah nilai akuntansi dari selembar saham biasa yang setara dengan ekuitas saham biasa (jumlah saham biasa ditambah agio saham dan laba ditahan) dibagi dengan jumlah saham yang beredar;  (3)  nilai  wajar  ( fair  value )  adalah  nilai  yang  didukung  oleh  kenyataan  seperti aktiva,  pendapatan,  dan  dividen.  Harga  sekuritas  adalah  nilai  sekarang  yang  didapat dengan mengkapitalisasi aliran kas yang diharapkan di masa mendatang; (4) nilai pasar
Susi Dwimulyani
saham  ( market  value )  adalah  jumlah  yang  dibayar  orang  untuk  setiap  lembar  saham, nilainya bisa lebih atau kurang dari nilai buku saham.

## 2.1. Pemecahan Saham ( Stock Split )
Pengumuman pemecahan saham memang tidak memiliki nilai ekonomis tetapi hal ini sering direaksi oleh pasar, karena pengumumannya merupakan upaya perusahaan untuk menarik perhatian investor yang memberikan sinyal bahwa perusahaan memiliki kondisi yang bagus. Keputusan untuk melakukan pemecahan saham akan berpengaruh pada nilai perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham perusahaan, akan tetapi tidak semua  perusahaan  dapat  melakukan  pemecahan  saham  karena  dalam  melakukan pemecahan saham diperlukan biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan dan hanya perusahaan  yang  mempunyai  prospek  bagus  yang  dapat  menanggung  biaya  tersebut. Saham yang dianggap akan memberikan prospek untuk meraih keuntungan akan menarik investor dan salah satu cara yang dilakukan oleh perusahaan agar sahamnya kelihatan lebih menarik di mata investor adalah dengan melakukan pemecahan saham.
Pemecahan  saham  merupakan  aksi  emiten  untuk  melakukan  pemecahan  nilai nominal  per  lembar  saham  dan  menambah  jumlah  lembar  saham  yang  beredar  sesuai dengan faktor pemecahannya ( split factor ). Pemecahan saham ini tidak mempengaruhi modal yang disetor penuh, karena disini tidak terjadi penambahan modal disetor, tetapi hanyalah  pemecahan  nilai  nominal  yang  lebih  kecil  sehingga  jumlah  lembar  saham meningkat.
Dengan meningkatnya jumlah lembar saham di lantai bursa, maka diharapkan akan  meningkatkan  likuiditas  perdagangan  saham  di  bursa  efek.  Pemecahan  saham biasanya dilakukan pada saat harga saham dinilai terlalu tinggi, sehingga akan mengurangi kemampuan para investor untuk membeli saham tersebut. Berikut pengertian pemecahan saham menurut beberapa ahli:
(1) Menurut Kieso (2004: 743):
”Stock split is managements of many corporations belief that for better public relations,  wider  ownership  of  the  corporation.  Stock  is  desirable.  They  wish, therefore, to have a market price sufficiently low to be within range of the majority of potensial investors to reduce the market value of share the common devise of stock split is employed.”
Pernyataan ini dapat diartikan bahwa pihak manajemen dari banyak perusahaan percaya bahwa untuk hubungan masyarakat lebih baik, maka perluasan dalam kepemilikan saham perusahaan sangat dibutuhkan.
(2) Menurut Ewijaya dan Nur Indriantoro (1999: 55) ”Pemecahan  saham  ( stock  split )  adalah  perubahan  nilai  nominal  per  lembar saham  dan  menambah  jumlah  saham  yang  beredar  sesuai  dengan  faktor pemecahan ( split factor ).”
(3) Menurut Baridwan (1993):
”Stock split adalah suatu kebijakan yang ditempuh oleh manajemen perusahaan dengan  cara  menarik  kembali  saham  yang  beredar  dan  ditukar  dengan  saham yang nilai nominalnya lebih kecil atau menarik kembali saham yang beredar dan ditukar dengan saham yang nominalnya lebih besar.”
(4) Menurut Harnanto (1995: 492):
”Stock split adalah kebijakan yang ditempuh oleh manajemen perusahaan dalam rangka  memanfaatkan  psikologis  pemodal  sehingga  upaya  meningkatkan likuiditas saham dapat ditingkatkan.”
Dari semua pandangan dan pernyataan yang disampaikan oleh para ahli tentang pemecahan  saham  maka  dapat  disimpulkan  definisi  pemecahan  saham  adalah  sebagai berikut: (1) pemecahan saham adalah suatu kebijakan untuk memecah saham atau untuk melakukan  perubahan  atas  nilai  nominal  saham  yang  beredar  yang  ditempuh  oleh manajemen  perusahaan  dalam  rangka  mengurangi  harga  pasar  saham  yang  beredar sehingga saham perusahaan dapat dimiliki oleh banyak investor lainnya; (2) pemecahan saham  umumnya  berarti  perubahan  nilai  nominal  saham  menjadi  nilai  nominal  saham lebih kecil; (3) pemecahan saham adalah kegiatan untuk memecahkan saham perusahaan yang tidak mengakibatkan adanya perubahan pada nilai total modal saham dan nilai laba ditahan perusahaan.
Kebijakan  tersebut  dilakukan  dengan  memecah  setiap  saham  yang  beredar misalnya menjadi dua saham baru, sehingga saham yang beredar akan menjadi dua kali lipat. Dengan meningkatnya saham yang beredar maka menyebabkan peningkatan pada pemegang  saham  yang  memilki  satu  lot  (satuan  perdagangan  saham)  dan  menjadikan harga saham lebih rendah, sehingga terjangkau lebih banyak pemodal. Dengan melakukan pemecahan  saham  diharapkan  harga  saham  yang  dinilai  terlalu  tinggi  dapat  menurun sehingga  permintaan  akan  saham  cenderung  naik  dan  saham  akan  lebih  aktif diperdagangkan di lantai bursa.
Menurut Scott, et. al. (1999) dalam Harsono K (2004) terdapat beberapa teori yang  berkembang  mengenai  latar  belakang  dilakukannya  pemecahan  saham,  dua diantaranya  adalah trading  theory dan signalling  theory sebagai  berikut:  (1) Trading theory menyatakan  bahwa  manajemen  melakukan  pemecahan  saham  didorong  oleh perilaku  praktisi  pasar  yang  konsisten  dengan  anggapan  bahwa  dengan  melakukan pemecahan saham dapat menjaga harga saham tidak terlalu mahal, saham dipecah karena ada batas harga yang optimal untuk saham dan untuk meningkatkan daya beli investor sehingga tetap banyak orang yang mau memperjual-belikannya yang pada akhirnya akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham. (2) Signalling Theory menyatakan bahwa pemecahan  saham  memberikan  sinyal  yang  positif  karena  manajer  perusahaan  akan mengkonfirmasikan prospek masa depan yang baik dari perusahaan kepada publik yang belum  mengetahuinya.  Alasan  sinyal  ini  didukung  dengan  adanya  kenyataan  bahwa perusahaan  yang  melakukan  pemecahan  saham  adalah  perusahaan  yang  mempunyai kondisi  kinerja  yang  baik.  Jadi  jika  pasar  bereaksi  terhadap  pengumuman  pemecahan saham,  reaksi  ini  tidak  semata-mata  karena  informasi  pemecahan  saham  yang  tidak mempunyai  nilai  ekonomis  tetapi  karena  mengetahui  prospek  masa  depan  eprusahaan yang bersangkutan.
Bagi sebagian pihak khususnya para emiten, pemecahan saham diyakini dapat memberikan berbagai manfaat bagi mereka. McGough (1993) dalam Harsono K (2004) mengemukakan bahwa manfaat pada umumnya yang diperoleh dari pemecahan saham yaitu menurunnya harga saham yang kemudian akan membantu meningkatkan daya tarik investor, membuat saham lebih likuid untuk diperdagangkan, dan mengubah para investor add  lot menjadi  investor round  lot. Terdapat  beberapa  faktor  pendorong  dilakukannya pemecahan saham adalah sebagai berikut: (1) untuk menyesuaikan harga pasar dari saham perusahaan pada tingkat dana lebih banyak individu menginvestasikan saham; (2) untuk dasar  pemegang  saham  dengan  meningkatkan  jumlah  saham  yang  beredar  dan membuatnya lebih dapat dipasarkan; (3) untuk menguntungkan pedagang saham yang ada
Susi Dwimulyani
untuk mengambil manfaat dari penyesuaian pasar yang tidak sempurna sesuai pemecahan tersebut.
Pemecahan saham dapat dilakukan dengan menambah atau mengurangi jumlah saham yang beredar sesuai dengan ketentuan faktor pemecahan. Secara umum pemecahan saham  dapat  dibagi  menjadi  dua  jenis,  yaitu:  (1)  pemecahan  saham  turun  ( split  down ) adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham dan mengurangi jumlah saham yang beredar, contoh perubahan saham turun dituliskan dengan faktor pemecahan 2:1, 3:1, 4:1; dan (2) pemecahan saham naik ( split up ) adalah penurunan nilai nominal per lembar saham yang mengakibatkan bertambahnya jumlah saham beredar, contoh pemecahan saham naik dituliskan dengan faktor pemecahan 1:2, 1:3, 1:4.
Di Indonesia hanya terjadi pemecahan saham naik ( split up ) karena penambahan jumlah saham yang beredar dan penurunan nilai nominal saham per lembar akan terlihat lebih  menarik  di  mata  para  investor.  McGough  (1993)  dalam  Harsono  K  (2004) mengatakan  bahwa  para  pasar  modal Amerika  yang  diwakilkan  oleh  New York  Stock Exchange  (NYSE)  juga  mengatur  kebijakan  mengenai  pemecahan  saham.  NYSE membedakan  pemecahan  saham  menjadi  dua,  yaitu:  (1)  pemecahan  saham  sebagian ( partial stock split ) adalah tambahan distribusi saham yang beredar sebesar 25% atau lebih tetapi  kurang  dari  100%  dari  jumlah  saham  beredar  yang  lama;  (2)  pemecahan  saham penuh ( full stock split ) adalah tambahan distribusi saham yang beredar sebesar 100% atau lebih dari jumlah saham yang beredar yang lama.
Beberapa pelaku pasar pada khsusunya para emiten, berpendapat bahwa aktivitas pemecahan saham diyakini dapat memberikan manfaat besar bagi perusahaan. McGough (1993) dalam Harsono K (2004) mengemukakan manfaat pada umumnya yang diperoleh dari  suatu  pemecahan  saham,  yaitu  menurunnya  harga  saham  yang  kemudian  akan membantu meningkatkan dan mengubah para investor add lot menjadi investor round lot : (a) investor add lot adalah kondisi investor membeli saham di bawah 500 lembar (1 lot); (b) investor round lot adalah investor yang membeli saham minimal 500 lembar (1 lot). Meskipun pemecahan saham diyakini memberikan manfaat baik bagi investor maupun  emiten,  namun  pelaksanaan  aktivitas  pemecahan  saham  masih  menimbulkan pendapat bertentangan. Pihak yang mendukung pemecahan saham berkeyakinan bahwa dengan  melakukan  pemecahan  saham,  maka:  (a)  akan  menambah  kemampuan  saham untuk diperjual-belikan setiap saat dan meningkatkan efisiensi pasar; (b) akan menarik investor kecil untuk melakukan investasi; (c) saham menjadi  lebih attractive bagi investor, karena secara psikologis investor kecil lebih tertarik membeli saham yang harganya lebih murah. Dengan demikian semakin banyak investor tertarik pada saham ini kemungkinan harga akan lebih besar; (d) jumlah saham beredar menjadi lebih banyak sehingga relatif lebih marketable dan meningkatkan likuiditas saham tersebut; (e) pemegang saham dapat memperoleh laba walaupun dalam jumlah kecil; (f) memberikan sinyal yang kuat bagi saham,  menunjukkan  bahwa  pihak  manajemen  merasa  optimis  akan  pertumbuhan perusahaannya.  Sedangkan  pihak  yang  menentang  pemecahan  saham  berkeyakinan bahwa: (a) pada saat ini harga saham yang tersedia belum cukup memadai untuk menjamin keberhasilan pemecahan saham karena adanya ketidak pastian bisnis; (b) tingkat harga saham setelah pemecahan saham menjadikan perusahaan ditempatkan pada pihak yang memiliki nilai sahamnya rendah sehiangga menyebabkan turunnya kepercayaan investor terhadap harga saham tersebut.
Proses pemecahan saham dilakukan dengan cara menukarkan saham dengan nilai nominal  lama  yang  dimiliki  oleh  para  pemegang  saham  dengan  saham  baru  dengan nominal baru. Penukaran ini dapat dilakukan di biro administrasi efek yang ditunjuk oleh emiten. Menurut Ang (1997: 6.17) tanggal paling penting yang harus diperhatikan dalam proses  pemecahan  saham,  yaitu:  (1) Tanggal  mulai  permohonan  Surat  Kolektif  Saham
(SKS)  lama  untuk  pemecahan  saham.  Tanggal  ini  merupakan  tanggal  dimulainya penggantian  surat  kolektif  saham  lama.  Pada  tanggal  ini  para  pemegang  saham  dapat mendaftarkan  saham  yang  dimiliki  untuk  ditukarkan  dengan  saham  baru  dengan  nilai nominal baru. Hal ini berarti mulai tanggal ini sampai sebelum periode suspensi, saham dengan  nilai  nominal  lama  masih  diperdagangkan  dan  pemegang  saham  lama  dalam periode ini boleh mendaftarkan diri untuk pemecahan saham; (2) Periode suspensi, selama periode ini saham tersebut tidak diperdagangkan dan pemegang saham lama dalam perode boleh mendaftarkan diri untuk pemecahan saham; (3) Tanggal mulai penyerahan Surat Kolektif  Saham  (SKS)  baru  hasil  pemecahan  saham.  Tanggal  ini  adalah  tanggal dimulainya penyerahan surat kolektif saham baru hasil pemecahan saham. Saham baru dengan nilai nominal baru ini dapat diperdagangkan di bursa efek sesuai dengan jadwal yang ditentukan; (4) Tanggal mulai perdagangan saham dengan nilai nominal baru. Pada tanggal ini saham dengan nilai nominal baru mulai diperdagangkan, hal ini juga berarti semua saham dengan nilai nominal lama sudah tidak dapat diperdagangkan lagi di bursa, tetapi  harus  ditukarkan  dengan  saham  bernilai  nominal  baru.  Biasanya  tanggal  mulai diperdagangkan saham dengan nilai nominal baru sama dengan tanggal mulai penyerahan surat kolektif saham baru hasil pemecahan saham.

## 2.2. Penelitian Sebelumnya
Telah  banyak  penelitian  empiris  terdahulu  yang  menguji  faktor-faktor  yang mempengaruhi  tindakan  perusahaan  melakukan  pemecahan  saham  dan  dampak pemecahan saham terhadap frekuensi perdagangan saham dan laba operasi, sebelum dan sesudah melakukan pemecahan saham. Beberapa penelitian yang dimuat dalam Harsono K (2004) antara lain sebagai berikut:
Lakonishok dan Lev (1987), menunjukkan bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan  saham  menikmati  kinerja  luar  biasa  selama  periode  sebelum  pemecahan saham.
Anggraini  dan  Jogiyanto  (2000),  mengemukakan  hal  yang  berbeda,  tidak  ada pertumbuhan laba yang signifikan pada perusahaan sebelum maupun sesudah pemecahan saham.
Asquith et. al. (1989), menguji 121 perusahaan yang tidak membagi dividen tunai pada  periode  1970-1980.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  perusahaan  melakukan pemecahan terhadap sahamnya setelah terjadi kenaikan yang signifikan pada labanya.
Harsono K (2004), menyatakan bahwa terdapat hubungan positif antara harga saham  dan  pemecahan  saham,  dan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  frekuensi perdagangan saham sebelum dan sesudah pemecahan saham, serta dapat dijelaskan bahwa pemecahan saham di Indonesia tidak memberikan suatu sinyal mengenai peningkatan laba di masa yang akan datang.

## 2.3. Hipotesis Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari  penelitian  Harsono  K  (2004), bahwa harga pasar saham mencerminkan nilai suatu perusahaan. Semakin tinggi harga saham, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut dan terjadi sebaliknya. Harga saham yang terlalu rendah sering diartikan bahwa kinerja perusahaan kurang baik. Namun bila  harga  saham  terlalu  tinggi  dapat  mengurangi  minat  investor  untuk  berinvestasi sehingga harga saham sulit untuk meningkat lagi. Harga saham yang terlalu tinggi juga menyebabkan likuiditas perdagangan saham rendah. Pemecahan saham dianggap sebagai sinyal yang diberikan oleh manajemen kepada publik bahwa perusahaan memiliki kinerja dan prospek yang bagus di masa yang akan datang.
Adapun hipotesis penelitian yang diajukan dalam peneltian ini adalah sebagai berikut:
H :  terdapat pengaruh antara harga saham sebelum pemecahan saham terhadap tindakan a1 pemecahan saham.
H :   terdapat pengaruh antara frekuensi perdagangan saham sebelum pemecahan saham a2 terhadap tindakan pemecahan saham.
H :   terdapat perbedaan frekuensi perdagangan saham sebelum dan sesudah pemecahan
a3
saham.
H :   terdapat perbedaan laba operasi perusahaan sebelum dan sesudah pemecahan saham. a4

## 3. Metodologi Penelitian
Penelitian ini menggunakan metode correlational study yang merupakan tipe penelitian untuk melihat hubungan dan pengaruh dari variabel-variabel independen yaitu harga saham dan frekuensi perdagangan saham terhadap variabel dependen yaitu tindakan melakukan  pemecahan  saham.  Selain  itu  dengan  menggunakan  uji  beda  untuk  melihat perbedaan frekuensi perdagangan saham dan laba operasional perusahaan antara sebelum dan sesudah pemecahan saham.
Variabel  dependen  yaitu  perusahaan  yang  melakukan  pemecahan  saham diukur dengan skala nominal menggunakan variabel dummy . Perusahaan yang melakukan pemecahan  saham  diberi  angka  satu  (1),  sedangkan  perusahaan  yang  tidak  melakukan pemecahan saham diberi angka nol (0).
Variabel independen terdiri dari: (1) harga saham yang diukur dengan skala rasio, yaitu harga saham pada saat penutupan pada akhir tahun sebelum pemecahan saham dilakukan. Sedangkan bagi perusahaan yang tidak melakukan pemecahan saham, harga saham  pada  penutupan  akhir  tahun  dirata-rata  untuk  periode  selama  lima  tahun;  (2) frekuensi  perdagangan  saham  diukur  dengan  volume  transaksi  perdagangan  saham sebelum dan sesudah dilakukan pemecahan saham sehingga dapat dilihat saham tersebut diminati atau tidak oleh banyak investor; (3) Laba operasi perusahaan diukur dengan skala rasio  yang  merupakan  laba  operasi  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  melakukan pemecahan saham.
Populasi penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ)  tahun  2000-2006.  Metode  pemilihan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive sampling yaitu  tipe judgement  sampling dengan  menetapkan  beberapa  kriteria  sebagai berikut: (1) terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada 2000-2006; (2) seluruh perusahaan yang melakukan pemecahan saham pada periode 2001-2005; (3) sampel perusahaan yang tidak melakukan pemecahan saham pada periode 2001-2005; serta (4) perusahaan yang datanya tersedia secara lengkap untuk kebutuhan analisis.
Dalam penelitian ini digunakan data sekunder dengan teknik dokumentasi, yaitu berupa data yang tercantum dalam laporan keuangan perusahaan dan data-data yang diambil dari arsip perpustakaan di Bursa Efek jakarta.
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji asumsi klasik dan uji hipotesis penelitian, keduanya menggunakan tingkat keyakinan (   ) sebesar 5% . Uji normalitas dilakukan dengan one sample Kolmogorov Smirnov test untuk melihat apakah  data  terdistribusi  normal,  uji  multikolinearitas  untuk  melihat  apakah  terdapat korelasi  antar  variabel  independen,  dan  uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  menunjukkan apakah terdapat korelasi error dengan error periode sebelumnya .

## Susi Dwimulyani
Uji hipotesis pertama dan kedua mengunakan regresi logistik untuk menguji pengaruh harga saham dan frekuensi pedagangan saham terhadap tindakan pemecahan saham dan uji hipotesis ketiga dan keempat menggunakan paired sample t-test apabila data terdistribusi  normal  atau Wilcoxon  Signed  Ranks  Test apabila  data  tidak  terdistribusi normal, untuk menguji perbedaan rata-rata dari frekuensi perdagangan saham dan laba operasi perusahaan sebelum dan sesudah pemecahan saham. (Siegel, 1997: 145).

## 4. Analisis dan Pembahasan
Berdasarkan  kriteria  sampel  yang  ditetapkan  terdapat  92  perusahaan  yang dijadikan sampel penelitian yang terdiri dari 46 perusahaan yang melakukan pemecahan saham  dan  46  perusahaan  yang  tidak  melakukan  pemecahan  saham.  Dari  hasil  uji normalitas ternyata data tidak terdistribusi normal, sehingga untuk uji hipotesis digunakan regresi logistik. Hasil uji multikolinearitas ternyata tidak terjadi korelasi antara independen variabel dan hasil uji autokorelasi menunjukkan tidak terdapat autokorelasi.
Pengujian hipotesis satu dan dua dengan regresi logistik menghasilkan bahwa H 1  dapat  ditolak  dan  H 2  dapat  ditolak,  artinya  harga  saham  sebelum  dilakukan
o o
pemecahan  saham  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  dilakukannya  tindakan pemecahan saham dengan tingkat signifikansi sebesar 0,004, dan frekuensi perdagangan saham  sebelum  dilakukannya  tidakan  pemecahan  saham  tidak  mempunyai  pengaruh secara signifikan terhadap tindakan pemecahan saham dengan tingkat signifikansi sebesar 0,217 yang lebih besar dibandingkan      (0,05) sehingga menerima H . o Untuk menguji hipotesis tiga dan hipotesis empat digunakan uji beda rata-rata dengan Wilcoxon Signed Ranks Test karena data tidak terdistribusi normal. Dari pengujian yang dilakukan dengan 4 simulasi, yaitu: (1) dua kuartal sebelum dan satu kuartal sesudah; (2) dua kuartal sebelum dan dua kuartal sesudah; (3) satu kuartal sebelum dan satu kuartal sesudah; dan (4) satu kuartal sebelum dan dua kuartal sesudah memperoleh hasil sebagai berikut:
Berdasarkan  tabel  di  atas  untuk  pengujian  frekuensi  perdagangan  saham sebelum  dan  sesudah  pemecahan  saham  yang  hasilnya  berbeda  secara  signifikan  (H 0 ditolak) adalah pada simulasi dua kuartal sebelum dan satu kuartal sesudah (2kw_sbl - 1 kw_ssd) dan dua kuartal sebelum dan dua kuartal sesudah (2kw_sbl - 2 kw_ssd), serta dua lainnya tidak berhasil menolak H , sedangkan pengujian laba operasi perusahaan sebelum
0 dan sesudah pemecahan saham yang hasilnya berbeda secara signifikan (H ditolak) hanya
0
pada simulasi dua kuartal sebelum dan dua kuartal sesudah (2kw_sbl - 2 kw_ssd), serta tiga lainnya tidak berhasil menolak H .
0
5. Simpulan, Keterbatasan, dan Implikasi
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan diperoleh kesimpulan sebagai berikut: harga saham yang tinggi sebelum dilakukannya pemecahan saham mempengaruhi perusahaan  untuk  melakukan  tindakan  pemecahan  saham  dengan  tingkat  signifikansi sebesar  0,004,  dengan  demikian  H ditolak  atau  H diterima,  sedangkan  frekuensi
0 a
perdagangan saham sebelum dilakukannya pemecahan saham tidak mempengaruhi secara signifikan  pada  perusahaan  untuk  melakukan  tindakan  pemecahan  saham  sehingga  H 0 tidak  dapat  ditolak  dengan  tingkat  signifikansi  0,217.  Pada  uji  beda  rata-rata  untuk frekuensi perdagangan saham yang berhasil menolak H adalah pada simulasi dua kuartal 0 sebelum  dan  satu  kuartal  sesudah  dan  dua  kuartal  sebelum  dan  dua  kuartal  sesudah, sedangan pada uji beda rata-rata untuk laba operasi perusahaan yang berhasil menolak H 0 adalah hanya pada simulasi dua kuartal sebelum dan dua kuartal sesudah.
Penelitian  ini  mempunyai  beberapa  keterbatasan,  antara  lain:  sampel penelitian sedikit jumlahnya, terutama perusahaan yang melakukan tindakan pemecahan saham selama periode 2001 - 2005 seluruh perusahaan yang terdaftar di BEJ hanya 46 perusahaan dan perusahaan-perusahaan tersebut berasal dari industri yang berbeda-beda, sehingga mempunyai tolok ukur perkembangan industri yang berbeda pula.
Implikasi dari penelitian ini adalah bahwa di BEJ harga saham yang tinggi dapat  memberikan  sinyal  bagi  manajemen  perusahaan  untuk  melakukan  tindakan pemecahan saham agar dapat menarik minat investor untuk melakukan investasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad, Kamaruddin, Dasar - dasar Manajemen , 1999, Rineka Cipta, Jakarta.
Alhusin, Syahri, Aplikasi Statistik Dengan SPSS 10 for Windows, 2003, Penerbit Graha Ilmu, Yogyakarta.
Ang,  Robert, Buku  Pintar  Pasar  Modal (edisi  pertama),  1997,  Media  Soft  Indonesia, Jakarta.
Anggraini, Wahyu dan Jogiyanto H., Penelitian Tentang Informasi Laba dan Dividen Kas yang  Dibawa  oleh  Pengumuman  Pemecahan  Saham ,  2000,  Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi, 2(1): 1-12.

## Susi Dwimulyani
Asquith P. R., Gertner and D. Scharfstein, Anatomy of Financial Distress: An Examination of Junk-Bond Issuers , 1994, Quarterly Journal of Economics, 109: 1189 - 1222.
Baridwan, Zaki, Intermediate Accounting , Edisi ke-3, 1993, BPFE, Yogyakarta.
th Belkaoui,  Ahmed  Riahi, Accounting  Theory ,  4   Edition,  2001,  Thomson  Learning, London.
Brealey and Myers, Principle of Corporate Finance , 2001, McGraw Hill, New York.
Conroy et. al., Stock Split and Information: The Role of Share Price , 1999, Journal of Financial Management: Vol. 28, no.3: 28 - 40.
Ewijaya dan Nur Indriantoro, Analisa Pengaruh Pemecahan Saham Terhadap Perubahan Harga, 1999, Jurnal Riset Akuntansi, 2 (1).
Harnanto, Akuntansi Keuangan Intermediate , Cetakan Ketiga, 1995, Liberty, Yogyakarta.
Harsono K, Margaretha, Analisis Pemecahan Saham: Dampaknya Terhadap Likuiditas Perdagangan Saham dan Pendapatan Saham, 2004, Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 2 (1).
Hartono,  Jogiyanto  R., Portofolio  dan  Analisis  Investasi, Edisi  Kedua,  2002,  BPFE, Yogyakarta.
Husnan,  Suad, Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Ke-tujuh,  2003,  UUP AMP YKPN, Yogyakarta.
Ikatan Akuntan Indonesia, Standar Akuntansi Keuangan , 2002, Salemba Empat, Jakarta.
Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo, Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen , Edisi Pertama, 1999, BPFE, Yogyakarta.
th Kieso, Donald E. dan Jerry J. Weygandt, Intermediate Accounting , 11  edition , 2004, John Wiley & Sons, Inc., New Jersey.
Koetin, E. A., Analisis Pasar Modal Indonesia , 2002, Pustaka Sinar Harapan, Jakarta.
Maliasih, Retno, Analisis Pengaruh Stosk Split Terhadap Earning, 2002 Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 2 (2).
Mason, Helen B. And Roger M. Shelor, Stock Split: An Institutional Investor Preference , 1998, The Financial Review 33: 33-36.
Santoso, Singgih, SPSS Statistik Parametrik, 2000, PT. Elex Media Komputindo, Jakarta.
Scott, David F. Jr. et. al., Basic Financial Management , 1999, Prentice Hall International, New Jersey.
Siamat, Dahlan, Manajemen Lembaga Keuangan , edisi ketiga, 2001, Lembaga Penerbit Fakltas Ekonomi Universitas Indonesia, Jakarta.
Siegel, S., Statistic Nonparametrik Untuk Ilmu-ilmu Sosial, 1997, PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Umar, Husain, Studi Kelayakan Bisnis , 2001, PT. Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
th Van Home, James, Financial Management and Policy, 11  edition , 1998, Prentice-Hall, New York.
th Weston, J. Fred & Eugence F. Brigham, Modern Portfolio, 11  edition , 1996, The Dryden Pass, New York.
th Weston, J. Fred & Thomas E. Copeland, Financial Management, 9  edition , 1996, The Dryden Pass, New York.