Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730

## Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Manufaktur di BEI Tahun 2016-2019
Evi Dwi Kartikasari 1 , Arfiana Dewi 2* , Muhammad Sulton 3
Institut Teknologi dan Bisnis Ahmad Dahlan Lamongan evican91@gmail.com, darfiana26@gmail.com, sulton.integration@ gmail.com
*Penulis Korespondensi
Diajukan : 25 Januari 2022 Disetujui : 27 Januari 2022
Dipublikasi : 29 Januari 2022

## ABSTRACT
The  company's  performance  can  be  seen  from  financial  performance,  in  addition  to  the  right policies implemented by the company's management. Company policy is closely related to financial performance, namely debt policy.  Debt policy is a funding decision from external parties taken by the  company  to  develop  the  company,  expand  the  capital,  business  and  fund  the  company's operations. The use of debt can increase the risk of the company, when the company is unable to pay off its debt then threatened liquidity, so management must take the right decision to minimize the risk borne by the company. Debt can help overcome funding problems, but it is necessary to consider the risk of bankruptcy on the use of large amounts of debt. The purpose of this study is to find out the influence of managerial ownership and institutional ownership on the debt policies of Manufacturing  companies  listed  in  the  IDX  in  2016,  2017,  2018,2019.  This  type  of  research  is descriptive  with  a  quantitative  approach  focusing  on  hypothesis  testing.  This  type  of  data  uses secondary  data  in  the  form  of  annual  report  data  of  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia stock exchange in 2016-2019 taken from the IDX.co.id website. Data analysis techniques use multiple linear regression analysis to determine the relationship between independent variables and  dependent  variables  using  SPSS  software  tools.  The  stages  performed  in  the  analysis  are conducting classical assumption tests, multiple linear regression analysis, hypothesis testing, and determination coefficient tests..

## Keywords: Good Corporate Governance, Debt Policy

## PENDAHULUAN
Kelangsungan  hidup  perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan  meningkatkan  kinerja  perusahaan tersebut. Kinerja perusahaan yang baik dapat dilihat dari kinerja keuangan perusahaan, selain itu juga  dapat  dilihat  dari  kebijakan  yang  tepat  yang  dilaksanakan  oleh  manajemen  perusahaan. Kebijakan  di  dalam  perusahaan  merupakan  cerminan  langkah  manajerial  untuk  mengambil keputusan.  Kebijakan  perusahaan  yang  ada  hubungannya  denga  kinerja  keuangan  salah  satunya yaitu mengenai kebijakan hutang.  Kebijakan hutang merupakan keputusan pendanaan dari pihak eksternal yang diambil oleh perusahaan guna untuk mengembangkan perusahaan, perluasan modal dan usaha serta untuk mendanai operasional perusahaan. Penggunaan hutang dapat meningkatkan risiko perusahaan, karena ketika perusahaan tidak mampu melunasi hutangnya maka akan terancam likuiditasnya,  sehingga  manajemen  harus  mampu  mengambil  keputusan  yang  sesuai  dan  tepat untuk meminimalisir risiko yang akan ditanggung oleh perusahaan. Kebijakan hutang merupakan tanggung jawab dari pihak manajer, akan tetapi untuk melaksanakannya harus mempertimbangkan berdasarkan  kepentingan  pemilik  modal  yang  merupakan  bentuk  tanggung  jawab  manajemen terhadap  pengelolaan  modal  yang  diserahkan  kepadanya.  Niken  (2017)  menyatakan  bahwa Kebijakan  hutang  merupakan  keputusan  penting  yang  sangat  berpengaruh  terhadap  kebijakan kondisi suatu perusahaan. Hal ini berkaitan dengan pendanaan yang diperoleh   melalui   hutang. Hutang  dapat  sangat  membantu  dalam  mengatasi  masalah  pendanaan,  akan  tetapi  perlu
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
dipertimbangkan risiko akan terjadinya kebangkrutan pada penggunaan   hutang   dalam   jumlah yang besar. Berita yang ditulis oleh Kompasiana.com mengenai posisi hutang luar negeri Indonesia dalam kelompok peminjam dari tahun 2011 – 2016 menunjukkan bahwa hutang perusahaan dari tahun  2011-2016  cenderung  mengalami  peningkatan.  Peningkatan  jumlah  hutang  akan meningkatkan  resiko  perusahaan.  Tingkat  jumlah  hutang  dari  tahun  2011-2016  yang  terus meningkat,  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan  lebih  tertarik  untuk  mendapatkan  modal perusahaan  dari  hutang.  Kebijakan  hutang  yang  biasanya  diukur  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER) merupakan suatu rasio keuangan yang menunjukan proporsi relatif antara ekuitas dan hutang yang digunakan untuk membiayai aset perusahaan. Pemberi pinjaman dan investor biasanya memilih debt to equity ratio yang rendah karena kepentingan mereka lebih terlindungi jika terjadi penurunan  bisnis  pada  perusahaan  yang  bersangkutan.  Perusahaan  yang  memiliki debt  to  equity ratio atau rasio hutang terhadap ekuitas yang tinggi mungkin tidak dapat menarik tambahan modal dengan pinjaman dari pihak lain.
Kebijakan  hutang  dilakukan  dengan  mempertimbangkan  prosentase  kepemilikan  dalam perusahaan,  sehingga  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  kebijakan  hutang  diantaranya  yaitu kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional. Wahidahwati (2002) dalam Alfinur (2016) kepemilikan  manajerial  adalah  pemegang  saham  dari  pihak  manajemen  yang  secara  aktif  ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan (direksi dan komisarias). Pihak manajerial dalam suatu perusahaan  adalah  pihak  yang  secara  aktif  berperan  aktif  dalam  pengambilan  keputusan  untuk menjalankan perusahaan. Brigham (2005:528), kepemilikan institusional merupakan kepemilikan investasi saham yang dimiliki oleh institusi lain seperti: perusahaan, dana pensiun, reksadana, dan lain lain dalam jumlah yang besar. Tujuan perusahaan dalam melaksanakan kebijakan hutang, tidak lepas dari semakin berkembangnya perusahaan manufaktur yang diikuti dengan persaingan yang semakin  ketat.  Industri  manufaktur  di  Indonesia  di  anggap  sebagai  sektor  yang  sangat  penting, berdasarkan pernyataan Bapak  Muhammad Jusuf Kalla (JK) yang dikutip dari CNBC Indonesia Outlook 2019 yaitu pada saat memberikan pidato kunci dalam acara CNBC Indonesia Economic Outlook 2019, JK mengatakan bahwa "Yang bisa memajukan republik ini hanya manufacturing ," artinya bahwa yang bisa memajukan ekonomi Indonesia hanyalah industri manufaktur, papar JK yang  berlatarbelakang  seorang  pengusaha,  dan  Menurut  JK,  seorang  petani  dengan  tingkat  etos kerja  paling  tinggi  pun  pendapatannya  masih  kalah  dari  seorang  buruh  yang  bekerja  di  industri manufaktur. Pertumbuhan produksi industri  manufaktur besar dan sedang triwulan IV tahun 2019 naik  sebesar  3,62%  terhadap  triwulan  IV  tahun  2018.  Kenaikan  tersebut  disebabkan  naiknya produksi  industri  farmasi,  produk  obat  kimia  dan  obat  tradisional,  naik  18,58%.  Pertumbuhan produksi industri manufaktur besar dan sedang triwulan IV tahun 2019 naik sebesar 0,09% terhadap triwulan III 2019. Industri yang mengalami kenaikan produksi tertinggi adalah industri bahan kimia dan  barang  dari  bahan  kimia, naik  13,07%.  Industri  yang  mengalami  penurunan terbesar adalah industri komputer, barang elektronik dan optik, turun 11,85%.
Penelitian  terdahulu  mengenai  hubungan  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang telah dilakukan oleh beberapa peneliti dan terdapat hasil yang  inkonsistensi.  Berdasarkan  fenomena  yang  ada  dan  Inkonsistensi  hasil  penelitian  dari beberapa penelitian terdahulu serta peneliti berasal dari rumpun ilmu akuntansi yang dalam RIP menyatakan bahwa adanya kebutuhan keterlaksanaan penelitian dosen yang sesuai dengan bidang ilmu, maka hal ini menarik minat peneliti untuk melakukan penelitian dengan tema yang sama.
Tujuan  dari  penelitian  ini  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI Tahun 2016,2017,2018,2019.

## STUDI LITERATUR Penelitian Terdahulu
Revi  (2017)  menyatakan  bahwa  Kebijakan  hutang  merupakan  salah  satu  penentu  arah pertimbangan dari struktur modal, karena struktur modal perusahaan merupakan perimbangan dari jumlah hutang jangka pendek (permanen), hutang jangka panjang, saham preferen, dan juga saham biasa. Niken (2017) Kebijakan hutang termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari  eksternal.  Kebijakan  ini  memiliki  dampak  pada  konflik  dan  biaya  keagenan.  Jensen  dan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
Meckling (1976) menyatakan bahwa dengan hutang maka perusahaan akan melakukan pembayaran periodik  atas  bunga  dan  pokok  pinjaman.  Kebijakan  hutang  akan  memberikan  dampak  pada pendisiplinan bagi manajer untuk mengoptimalkan penggunaan dana yang ada. Karena hutang yang cukup besar akan menimbulkan kesulitan keuangan dan atau risiko kebangkrutan.
Larasati  (2017)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  saham  oleh  institusi  dapat  menggantikan peranan  hutang  dalam  memonitor  manajemen  perusahaan.  Dengan  demikian,  semakin  besar prosentase  saham  yang  dimiliki  oleh  institusi  akan  menyebabkan  usaha  monitoring  menjadi semakin  efektif,  karena  dapat  mengendalikan  perilaku  oportunistik  yang  dilakukan  oleh  para manajemen dan memaksa manajemen untuk mengurangi tingkat hutang secara optimal, sehingga akan  mengurangi  agency  cost.  Menurut  Larasati  (2017)  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional  merupakan  kepemilikan  investasi  saham  yang  dimiliki  oleh  institusi  lain  seperti: perusahaan, dana pension, reksadana, dll dalam jumlah yang besar.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Eva  larasati  (2017)  menunjukkan  bahwa  kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan hutang dan kepemilikan institusional berpengaruh signifikan  positif  terhadap  kebijakan  hutang.  Niken  (2017)  menyimpulkan  bahwa  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Indra (2013)  dalam  penelitiannya  menyimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan institusional  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang.  Rizka  (2019)  menyimpulkan  bahwa kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang,  dan  kepemilikan institusional berpengaruh signifikan positif terhadap kebijakan hutang.

## Kebijakan Hutang (Leverage)
Kieso  et  al  (2007:96)  dalam  Jorenza  (2015)  menjelaskan  bahwa  kebijakan  hutang  adalah kebijakan  yang  diambil  perusahaan  untuk  melakukan  pembiayaan  melalui  hutang . Perusahaan dinilai beresiko apabila memiliki porsi hutang yang besar dalam struktur modal, namun sebaliknya apabila perusahaan menggunakan hutang kecil atau tidak sama sekali maka perusahaan dinilai tidak dapat memanfaatkan tambahan modal eksternal yang dapat meningkatkan operasional perusahaan. Revi  (2015)  menyatakan  bahwa  Kebijakan  hutang  merupakan  salah  satu  penentu  arah pertimbangan dari struktur  modal, karena struktur modal perusahaan merupakan perimbangan dari jumlah  hutang  jangka  pendek  (permanen),  hutang  jangka  panjang,  saham  preferen, dan juga saham biasa. Niken (2017) Kebijakan  hutang       termasuk kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Kebijakan ini memiliki dampak pada konflik dan biaya keagenan. Jensen dan  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa  dengan  hutang  maka  perusahaan  akan  melakukan pembayaran periodik atas bunga dan pokok pinjaman. Kebijakan hutang akan memberikan dampak pada pendisiplinan bagi manajer untuk mengoptimalkan penggunaan dana yang ada. Karena hutang yang cukup besar akan menimbulkan kesulitan keuangan dan atau risiko kebangkrutan

## Good corporate governance
Forum  for  Corporate  Governance  in  Indonesia (FCGI)  mendefinisikan corporate  governance sebagai  seperangkat  peraturan  yang  mengatur  hubungan  antara  pemegang  saham,  pengelola perusahaan, pihak kreditur, pemerintah, karyawan, serta para pemegang kepentingan internal dan eksternal lainnya yang berkaitan dengan hak-hak dan kewajiban mereka. Dengan kata lain suatu sistem  yang  mengendalikan  perusahaan.  Tujuan corporate  governance ialah  untuk  menciptakan nilai  tambah  bagi  semua  pihak  yang  berkepentingan  ( stakeholders ). ”Corporate  Governance adalah  sistem  dan  struktur  untuk  mengelola  perusahaan  dengan  tujuan  meningkatkan  nilai pemegang saham serta mengakomodasi berbagai pihak yang berkepentingan dengan perusahaan seperti kreditor, supplier, asosiasi usaha, konsumen, pekerja, pemerintah, dan masyarakat luas. ada empat mekanisme corporate governance yang sering dipakai dalam berbagai penelitian mengenai corporate  governance yang  bertujuan  untuk  mengurangi  konflik  keagenan,  yaitu  komite  audit, komisaris  independen,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial  (Rachmawati  dan Triatmoko, 2007 dalam Perdana dan Raharja 2014).
Menurut teori Jensen dan Meckling (1976) semakin  besar kepemilikan  manajerial maka penggunaan hutang akan semakin  menurun. Kepemilikan  manajerial  merupakan kondisi dimana manajer  mempunyai  saham  perusahaan.  Sehingga  dalam  hal  ini  manajer  sebagai  pengelola
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
perusahaan juga pemilik perusahaan atau pemegang  saham perusahaan. Kepemilikan manajerial dapat diketahui dari besarnya prosentase kepemilikan saham perusahaan dalam laporan keuangan.
Menurut Bushee (Boediono, 2005) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki kemampuan  untuk  mengurangi  insentif  para  manajer  yang  mementingkan  diri  sendiri  melalui tingkat  pengawasan  yang  intens.  Kepemilikan  institusional  dapat  menekan  kecenderungan manajemen  untuk  memanfaatkan discretionary dalam  laporan  keuangan  sehingga  memberikan kualitas  laba  yang  dilaporkan.  Kepemilikan  institusional  memiliki  kemampuan  untuk mengendalikan pihak manajemen melalui proses monitoring secara efektif sehingga mengurangi tindakan  manajemen  melakukan  manajemen  laba.  Persentase  saham  tertentu  yang  dimiliki  oleh institusi  dapat  mempengaruhi  proses  penyusun  laporan  keuangan  yang  tidak  menutup kemungkinan terdapat akrualisasi kepentingan pihak manajemen.

## METODE
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  deskriptif  dengan  pendekatan kuantitatif  berfokus  pada  pengujian  hipotesis  sesuai  dengan  model  analisis  yang  ditentukan kemudian mendeskripsikan hasilnya. Dalam penelitian ini, Jenis data yang digunakan adalah data sekunder yaitu berupa data laporan tahunan perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2016-2019 yang diambil (download) dari website perusahaan terkait dan website http://www.idx.co.id.
Tabel 1. Identifikasi Variabel No Variabel Perhitungan Variabel Deenden 1 Kebijakan hutang DAR = Total hutang 𝐴𝑠𝑒𝑡𝑠 X 100% Variabel Independen 2 Kepemilikan Manajerial KM = Saham manajerial Saham beredar X 100% 3 Kepemilikan Institusional KI = Saham Institusional Saham beredar X 100%
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2019,  yaitu  sebanyak  169  perusahaan.  Metode  pengambilan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  nonprobability  sampling  jenis  purposive  sampling.  yang berarti pemilihan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Adapun kriteria perusahaan yang dijadikan sampel dijelaskan pada tabel sebagai berikut:
Tabel 2. Kreteria Pemilihan Sampel No Kreteria Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang listing pada tahun 2016, 2017, 2018 dan 2019 169 2 Perusahaan Manufaktur yang tidak menerbitkan laporan keuangan perusahaan secara lengkap selama tahun 2016,2017, 2018 dan 2019 melalui website http://www.idx.co.id. (71) 3 Perusahaan Manufaktur yang laporan keuangan perusahaan selama tahun 2017, 2018 dan 2019 dilaporkan menggunakan mata uang non rupiah (3) 4 Perusahaan Manufaktur dalam sub sektor Rokok (4) Jumlah sampel akhir yang memenuhi kreteria 91
Jumlah Data dalam sampel Penelitian 91 x 4 tahun = 364 data penelitian
Sampel  perusahaan  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  yaitu  perusahaan  yang  memenuhi kreteria diatas sebanyak 91 Perusahaan dengan total data penelitian sebanyak 364 data.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
Metode pengumpulan data yang dipakai dalam penelitian ini menggunakan metode pustaka, kajian  internet  dan  dokumentasi.  Metode  pengumpulan  dilaklukan  dengan  mengumpulkan  data laporan tahunan perusahaan periode penelitian (tahun 2016,2017,2018, dan 2019) kemudian diolah sesuai dengan kebutuhan penelitian dan dianalisis.
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu analisis regresi linier berganda untuk  mengetahui  hubungan  antara  variadel  independen  dan  variabel  dependen  dengan menggunakan alat bantu software statistik SPSS Ver.25. Tahapan yang dilakukan dalam analisis yaitu  dengan  melakukan  perhitungan  semua  variabel  penelitian,  kemudian  dilakukan  uji  asumsi klasik.  Setelah  itu  dilakukan  analisis  regresi  linier  berganda,  kemudian  dilakukan  pengujian hipotesis dan uji koefisien determinasi.

## HASIL
Penelitian  ini  dilakukan  dengan  menganalisis  laporan  keuangan  tahunan  dan  annual  report perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2016,2017,2018  dan 2019. Penelitian dilakukan untuk mengetahui pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang.
1 Hasil Uji Asumsi Klasik a. Hasil Uji Normalitas Hasil uji normalitas pada penelitian ini ditunjukkan pada gambar 1 sebagai berikut:

## Gambar 1
P Plot Uji Normalitas kebijakan hutang di proxy DAR Berdasarkan Gambar 4.1 diatas, Titik –titik plot membentuk suatu garis diagonal, maka dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi secara normal. b. Uji Multikolinieritas
Uji Multikolonieritas bertujuan untuk membuktikan atau menguji apakah dalam suatu model regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  (independen).  Nilai  cutoff  yang    umum dipakai  untuk  menunjukkan  adanya multikolonieritas adalah  nilai tolerance < 0,10  atau  sama dengan  nilai  VIF  >  10 (Ghozali) dalam (Safitri, 2017.)
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinieritas
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
Dari tabel 3 diatas dapat diperoleh informasi bahwa nilai tolerance KM dan KI sebesar 0,320 > 0,10, dan nilai VIF  dari KM dan KI sebesar 3,124    < 0,1. Berdasarkan hal tersebut maka dapat disimpulkan  bahwa  dalam  persamaan  regresi  model  penelitian  ini  dengan  kebijakan  hutang  di proxy oleh DAR (debt to assets ratio)  tidak terjadi  gejala multikolinieritas. c. Uji heterokedastisitas Hasil uji heterokedastisitas dalam penelitian ini dapat dilihat pada gambar 2 sebagai berikut:
Gambar 3

## P Plot Uji Heterokedastisitas kebijakan hutang di proxy DAR
2 Hasil Pengujian Hipotesis a. Uji R2 atau Koefisien Determinasi Gozali  (2017)  koefisien  determinasi  pada  intinya  yaityu  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai adjusted R-Square yang diperoleh dalam penelitian ini disajikan pada tabel 4.2 sebagai berikut :
Tabel 4 Hasil Uji R-Square (Model Summaryb)
Hasil analisis regresi berganda menunjukkan bila nilai adjusted R sebesar 0,48 atau 48% hasil ini menunjukkan bahwa sebesar 48% perubahan DAR dipenaruhi oleh Kepemilikan Manajerial dan kepemilikan Institusional, sedangkan selisihnya yaitu 100% - 48% = 52% dipengaruhi oleh faktor lain selain model penelitian.
Uji Model Hasil uji model dalam penelitian ini, persamaan regresi yang diperoleh adalah sebagai berikut :
Tabel 5 Hasil Uji Model Persamaan Regresi (Coefficirntsa) Model B .Sig (Constant) 1.430 .883 KM .209 .040 KI .066 .030
a. Dependent Variable: Kebijakan Hutang DAR(Y)
Model  Persamaan  Regresi  linier  berganda  dalam  penelitian  ini  dirumuskan  bahwa  Y  = a+b1  X1+b2  X2+  e  Berdasarkan  Tabel  4.3  diatas  menunjukkan  bahwa  persamaan  regresi  DAR atau Y= 1,43+ 0,209 X1 + 0,66X2 + e.
Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  signifikansi  hubungan  antara  variabel  X  dan  Y.  Dalam penelitian  ini  uji  t  dilakukan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  antara  kepemilikan
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .253a .64 .48 19.19446 a. Predictors: (Constant), KM (X1), KI (X2)
b. Dependent Variable: Kebijakan Hutang DAR(Y)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
manajerial  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  kebijakan  hutang  (yang  di  proxy  oleh  DAR). Hasil uji t dalam penelitian ini dapat dilihat dalam tabel 4.4 sebagai berikut:
Tabel 6 Hasil Uji t Variabel Beta t hitung Nilai Signifikan Keterangan Terhadap  DAR KM (X1) .209 2.073 .040 Berpengaruh signifikan positif KI  (X2) .066 .630 .030 Berpengaruh signifikan positif
Berdasarkan tabel 6 diatas, maka dapat diperoleh beberapa informasi, yaitu: Koefisien regresi KM sebesar 0,209 Berarti hubungan KM  dan DAR Positif, Jika KM naik maka DAR juga akan naik. Nilai signifikan KM sebesar 0,040 < 0,05 berarti KM berpengaruh signifikan positif terhadap DAR. Koefisien regresi KI sebesar 0,066 Berarti hubungan KI  dan DAR Positif, Jika KI naik maka DAR juga akan naik. Nilai signifikan KI sebesar 0,030 <0,05 berarti KI berpengaruh signifikan positif terhadap DAR.

## PEMBAHASAN
Pembahasan  mengenai  hasil  penelitian  serta  informasi  yang  dapat  diperoleh  dari  hasil penelitian ini adalah sebagai berikut :
H1  :  Kepemilikan  Manajerial  Berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Hutang  pada  perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016,2017,2018,dan 2019.
Berdasarkan hasil analisis regresi berganda dengan tingkat signifikansi 0,05 maka diketahui bahwa variabel Kepemilikan Manajerial berpengaruh signifikan positif terhadap Kebijakan Hutang (yang diproxy oleh DAR), Hal ini mendukung hasil penelitian jorenza (2015), dan revi (2015).hasil penelitian ini tidak sama dengan penelitian Eva larasati (2016)
H2  :  Kepemilikan  Institusional  Berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Hutang    pada  perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016, 2017, 2018, dan 2019.
Berdasarkan hasil analisis regresi berganda dengan tingkat signifikansi 0,05 maka diketahui bahwa  variabel  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  Kebijakan Hutang  (yang  diproxy  oleh  DAR),  Hal  ini  mendukung  hasil  penelitian  jorenza  (2015),  dan  revi (2015). Hasil penelitian ini tidak sama dengan penelitian niken anindhita (2017)

## KESIMPULAN
Berdasarkan analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini yaitu untuk mengetahui pengaruh kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  kebijakan  hutang  perusahaan manufaktur yang terfadtar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016, 2017, 2018 dan 2019, maka dapat disimpulkan beberapa hal. Kesimpulan dari penelitian ini yaitu:
Kepemilikan manajerial perusahaan manufaktur berpengaruh signifikan positif terhadap kebijakan hutang yang di dihung dengan rasio Debt to asset ratio (DAR). Hal ini mengindikasikan bahwa kepemililkan manajerial dipertimbangkan oleh pihak internal maupun pihak eksternal perusahaan dalam  menentukan  kebijakan  hutang  dan  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  kinerja perusahaan.  Pada  saat  ini  kepentingan  manajerial  digunakan  sebagai  pemilihan  strategi  analisis antar investor dan dengan pihak manajemen perusahaan yang ditanggapi positif oleh pasar. Kepemilikan  institusional  perusahaan  manufaktur  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap kebijakan hutang yang di dihung dengan rasio Debt to asset ratio (DAR). Hal ini mengindikasikan bahwa  kepemililkan  institusional  juga  diperhitungkan  oleh  pihak  manajemen  perusahaan  dalam menentukan  kebijakan  hutang  yang  akan  di  laksanakan  perusahaan  sebagai  pendukung  untuk peningkatan kinerja perusahaan.

## REFERENSI
Niken, anindita. (2017). pengaruh kepemilikan saham institusi, saham publik, kebijakan deviden, struktur  aset  dan  profitabilitas  terhadap  kebijakan  hutang  perusahaan  manufaktur  BEI  . Jurnal Fekon , Vol.1 (2): 1389-1403.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 1, Januari 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.730
Alfinur. Pengaruh mekanisme good corporate governance (GCG) terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang listing di BEI. Jurnal Ekonomi Modernisasi JEM . Vol: 12 No. 1, pp: 44- 50.
Brigham, E.F., & Weston, J.F. (1996). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga. Brigham,  EF,  and  JF  Houston.  2006. Manajemen  Keuangan  edisi  bahasa  Indonesia ,  edisi  10. Jakarta: Erlangga.
Eva, Larasati, (2017). Pengaruh kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan kebijakan deviden terhadap kebijakan hutang perusahaan. Jurnal ekonomi bisnis . Vol. 16 (2): 103- 107
Indra  E,  Tjaelani.  (2013).  Kepemilikan  manajerial  dan  institusional  pengaruhnya  terhadap kebijakan hutang pada perusahaan manufaktur di bursa efek Indonesia. Jurnal EMBA . Vol. 1 (3): 129-139
Riska,  Putri,  Handayani,  Ratih,  (2019).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional, deviden, pertumbuhan perusahaan, free cash flow, dan profitabilitas terhadap kebijakan hutang perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol. 11(3): 189-207
Jorenza, Chiquita dan Marjam, M, (2015). Analisis kepemilikan manajerial, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap kebijakan deviden dan nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Jurnal EMBA . Vol. 3(1): 1141-1151
Revi mareta, dkk, (2015). Pengaruh kepemilikan manajerial, kebijakan deviden dan profitabilitas terhadap kebijakan hutang. Jurnal administrasi bisnis (JAB) . Vol 22 (1): 1-9 Jensen  dan  Meckling.2001.  Theory  of  the  Firm:  Managerial  Behaviour,  Agency  Costs,  and ownership structure. Journal of financial economy. Vol.3 No.4.305-360
Andika, Ivona, M. (2012). Kebijakan deviden, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, rresiko bisnis terhadap kebijakan hutang. Accounting analysis journal . Vol. 1(2): 1-6
Muhammad zulman hakim, dkk. (2019). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, leverage, kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  financial  distress. Competitive  jurnal akuntansi dan keuangan. Vol 4 (1): 94-105 Rona Mesi, Narita, (2012). Analisis Kebijakan Hutang. Accounting analysis journal. Vol. 1(2): 1- 6
Ronny dan Sudirgo, T. (2020). Faktor faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur di BEI. Vol 2 (1): 270-278
Safitri, Lia dan Amanah lailatul. Pengaruh keputusan investasi,  keputusan pendanaan, kebijakan dividend an kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. JIRA , Vol.3 No.9: 2014 Anggun  P.  Situmorang.  Liputan6, perusahaan  manufaktur  jadi  nomer  1  andalan  di Indonesia/bisnis read/3 feb 2020,14:50
CNBC Indonesia. www. outlock 2019/cn.bclndosesia.com Chandrarin,  Grahita.  2017. Metode  Riset  Akuntansi  Pendekatan  Kuantitatif, Jakarta:  Salemba Empat.
Palepu,  Krishna  dan  Healy,  Paul.  2014. Analisis  dan  Valuasi  Bisnis  berbasis  IFRS ,  Jakarta: Salemba Empat.
Sugiyono. 2015. Metode Penelitian Bisnis , Bandung: Alfabeta.