## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, PROFITABILITAS, LEVERAGE, DAN STATUS PERUSAHAAN TERHADAP RATA-RATA VOLUME PERDAGANGAN SAHAM
MELALUI TINGKAT DISCLOSURE PADA LAPORAN TAHUNAN PADA PERUSAHAAN LQ 45 YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
PERIODE 2010 - 2011
Alvin Amelia Sandra *
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
Capital market transactions will be reflected in its stock trading volume. Thus, companies that disclose more information will be responded positively by investors through increased stock trading. Therefore, this study intends to investigate the effect of firm size, profitability , leverage and corporate status of the stock trading volume over the company's  disclosure level in the annual report as an intervening variabel. Agency theory implies the existence of information asymmetry between agents and principals, so that managers can provide a signal to investors through disclosure. The object of this study was 64 LQ-45 firms in 2010 and 2011 which has annual reports, financial data and  complete market data, or fiscal year end of December, and  it has the earnings announcement date of the newspaper Investor Daily. Analysis technique used is multiple regression analysis with the F test, t test, and R2 by using SPSS 21.0 software. The results of this study found that firm size is not sufficient evidence of effect on disclosure level and shown to negatively affect the volume of stock trading.  Profitability  is  not  sufficient evidence  of  effect  on  disclosure  level  and  stock  trading  volume. Leverage is not sufficient evidence of effect on disclosure level and stock trading volume .Corporate status va  proved  to  be  positively  related  to  disclosure  level  and  negatively  affect  the  volume  of  stock  trading. Disclosure level variabel proved to be positively related to stock trading volume.
Keywords : Disclosure, Trading Volume Activity, Company Size, Profitability,Leverage, Company Status.

## Abstrak
Transaksi pasar modal tercermin dari rata- rata volume perdagangan sahamnya. Sehingga, perusahaan yang mengungkapkan  lebih  banyak  informasi  akan  direspon  positif  investor  melalui  peningkatan  rata – rata perdagangan saham. Penelitian ini bermaksud untuk mengetahui pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, leverage dan  status  perusahaan  terhadap  rata - rata volume perdagangan  saham  melalui  tingkat disclosure laporan  tahunan  sebagai  variabel  intervening.  Teori  keagenan  mengimplikasikan  adanya  asimetri  informasi antara  agen  dan  prinsipal,  sehingga  manajer  dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  melalui pengungkapan. Objek penelitian ini adalah 64 perusahaan LQ-45 tahun 2010 - 2011 yang memiliki laporan tahunan, data keuangan dan data pasar yang lengkap, akhir tahun buku atau fiskal Desember, memiliki data tanggal pengumuman laba dari harian Investor Daily. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi berganda dengan uji F, uji t, dan R2 dengan menggunakan software SPSS 21.0. Hasil penelitian menemukan bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  cukup  bukti  berpengaruh  terhadap  tingkat disclosure dan  terbukti berpengaruh  negatif  terhadap  rata -rata volume perdagangan  saham.  Profitabilitas  tidak  cukup  bukti berpengaruh  terhadap tingkat disclosure dan rata – rata volume perdagangan saham. Leverage tidak cukup bukti berpengaruh  terhadap tingkat disclosure tetapi terbukti berpengaruh negatif terhadap rata – rata volume perdagangan  saham.  Status  perusahaan  terbukti  berpengaruh  positif  terhadap  tingkat disclosure dan
* Alamat kini:Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jln Yos Sudarso Kav. 87 Sunter , Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 708. E-mail: amelia.sandra@kwikkiangie.ac.id
berpengaruh negatif terhadap rata – rata volume perdagangan saham. Disclosure terbukti berpengaruh positif terhadap rata -rata volume perdagangan saham
Kata  Kunci  : Disclosure, Volume Perdagangan  Saham,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Leverage,  Status Perusahaan.

## Pendahuluan
eadaan  ekonomi  yang  tidak  menentu atau  tidak  stabil,  merupakan  sebuah aspek  yang  tidak  dapat  diatur  dan tantangan  bagi  suatu  perusahaan  terutama untuk  perusahaan go  public yang  memiliki kewajiban  dalam  memberikan  informasi  serta penawaran  kepada  publik  dalam  pencarian dana  perusahaan.  Dalam  melakukan  investasi para investor mendasarkan keputusannya pada informasi  yang  diterimanya.  Oleh  karena  itu sebuah  informasi  yang  diberikan  harus terbuka,  jelas,  dan  lengkap  agar  penanam modal  dapat  memutuskan  untuk  berinvestasi atau tidak pada perusahaan.
Sebuah  laporan  tahunan  dibuat  untuk memberikan  informasi  kepada  pihak – pihak yang  memiliki  kepentingan  antara  lain investor, kreditur, pemerintah dan masyarakat. Maka  sebuah  laporan  tahunan  merupakan media  pengungkapan.  Menurut  (Darrough, 1993 dalam Ainun Na’im dan Fuad Rakhman, 2000)  dalam  Luciana  Spica  Almilia  dan  Ikka Retrinasari  (2007).  Pengungkapan  laporan tahunan perusahaan dibagi menjadi 2 kategori, yaitu pengungkapan wajib (mandatory discosure) dan pengungkapan sukarela (voluntary disclosure).
Pengungkapan wajib (mandatory
disclosure) merupakan pengungkapan minimal  terhadap  informasi  yang  harus diungkapkan  oleh  perusahaan.  Pengungkapan informasi  ini  diwajibkan  bagi  perusahaan yang go  public di  pasar  modal.  Di  Indonesia, kewajiban  pengungkapan  informasi  bagi perusahaan  yang go  public diatur  oleh pemerintah  dalam  surat  edaran  nomor 02/PM/2002 (Bapepam).
Sedangkan  pengungkapan  sukarela (voluntary  disclosure)  adalah  pengungkapan
yang  dilakukan  oleh  perusahaan  tanpa diharuskan oleh peraturan sehingga perusahaan  bebas  memilih  jenis  informasi yang diungkapkan.Meskipun perusahaan memiliki  kebebasan  dalam  mengungkapkan informasi,  pihak  perusahaan  tetap  harus memberikan informasi yang dipandang relevan  dan  dapat  membantu  dalam peng- ambilan  keputusan  investasi.  Pengungkapan sukarela  akan  memberikan  nilai  tambah  bagi perusahaan yang melakukannya.
Salah satu cara meningkatkan kredibilitas perusahaan adalah melalui pengungkapan  sukarela  secara  lebih  luas untuk  membantu  investor  dalam  memahami strategi  bisnis  manajemen.  Tingkat  peng- ungkapan  atas  laporan  keuangan  merupakan sebuah  informasi  yang  seharusnya  dapat membantu  investor  dan    tidak  menyesatkan investor, pengungkapan wajib dan pengungkapan  sukarela  merupakan  sebuah gambaran  jati  diri  perusahaan  yang  terdaftar pada bursa efek Indonesia (BEI).
Menurut (Subekti 2001) dalam Sutedja  (2004)  pengungkapan  mempunyai tiga ukuran atau tiga konsep, yaitu pengungkapan  yang  cukup  (adequate),  wajar (fair),  dan  lengkap  (full)  Dalam  penyajian pengungkapan  dikatakan  tidak  menyesatkan apabila  pengungkapanya  cukup  (adequate), Pengungkapan  secara  wajar  (fair)  ditujukan agar  bersifat  umum  bagi  semua  pemakai laporan  keuangan  sedangkan  pengungkapan yang  lengkap  (full)  mensyaratkan  perlunya menyajikan semua informasi yang relevan.
Menurut Sharpe (1997) dalam Widaryanti  (2011)  pengungkapan  informasi akuntansi  memberikan  signal  bahwa  peru- sahaan mempunyai prospek yang baik di masa mendatang  (good  news)  sehingga  investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham,

## K
dengan  demikian  pasar  akan  bereaksi  yang tercermin  melalui  perubahan  dalam volume perdagangan saham. Dengan demikian hubungan  antara  publikasi  informasi  baik laporan  keuangan,  kondisi  keuangan  ataupun sosial  politik  terhadap  fluktuasi volume perdagangan  saham  dapat  dilihat  dalam efisiensi pasar.
Upaya tingkat pengungkapan informasi  akuntasi  yang  luas  tidak  terlepas dari  upaya  pihak    pemilik  perusahaan (principal)  dalam  menyajikan  informasi  yang dapat  membantu  keputusan  investasi,  melalui pihak manajemen (Agent). Antara kedua pihak ini  tentu  memiliki  perbedaan  kepentingan, perbedaan  kepentingan  ini  sering  disebut konflik keagenan (agency conflict), konflik ini timbul  akibat  dari asymetric  information antara  manajemen  dan  pihak  lain  yang  tidak memiliki  akses  sehingga  menyebabkan  pihak manajemen (Agent)  berapa  pada  posisi  yang memiliki  informasi  lebih  banyak  tentang perusahaan  dibanding  dengan  pihak  pemilik (Principal).
Pengungkapan  pada  laporan  tahunan berkaitan  dengan  kinerja  perusahaan  dalam hal  ini  peneliti  melihat  kinerja  perusahaan dapat  di  lihat  melalui  ukuran  perusahaan, rasio leverage,  rasio  profitabilitas,  dan  status perusahaan.  Menurut  Meiryanada  Pemanasari (2012) menemukan bahwa ukuran perusahaan mempunyai pengaruh terhadap pengungkapan informasi,  dimana  perusahaan  besar  memiliki biaya  politik  yang  tinggi.  Hal  ini  menyebab- kan  semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka semakin  tinggi  tingkat  pengungkapan  karena perusahaan  besar  harus  memenuhi  (public demand) atas pengungkapan yang lebih luas.
Begitu  pula  dengan  Agus  Sumarnadi Nugroho  (2011)  menyatakan  bahwa  dengan semakin  besarnya  ukuran  perusahaan  maka akan  semakin  tinggi  tingkat  kelengkapan pengungkapan, dengan asumsi going concern, di  mana  perusahaan  didirikan  untuk  jangka panjang sehingga memperoleh teknanan untuk mengolah informasi yang ada untuk
dilaporkan  pada  pihak – pihak  yang berkepentingan.
Luciana  Spica  Almilia  dan  Ikka
Retrinasari (2007) melakukan analisis pengaruh  karakteristik  perusahaan  terhadap kelengkapan  pengungkapan  dalam  laporan tahunan  dengan  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  sebagai  sampel  penelitian. Rasio likuiditas, rasio leverage, rasio profitabilitas, status perusahaan, ukuran perusahaan  menjadi  variabel  independen.  Ia menjelaskan  rasio  profitabilitas  adalah rasio yang  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dalam tingkat penjualan tertentu.
Ardi Murdoko  Sudarmadji  (2007) sependapat yaitu rasio profitabilitas berpengaruh  terhadap  luas  pengungkapan suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang  mengh- asilkan laba (profitable) juga akan melakukan disclosure yang  lebih  luas.  Hal  tersebut disebabkan  manajemen  perusahaan  ingin meyakinkan  bahwa  perusahaan  dalam  posisi persaingan  yang  kuat  dan  memperlihatkan bahwa  kinerja  perusahaan  juga  bagus.  Selain itu,  perusahaan  juga  ingin  agar  investor  dan kreditor  yakin  bahwa  perusahaan  berada dalam posisi persaingan yang kuat dan operasi perusahaan berjalan efisien.
Menurut (Van Horne dan Wachowics, 2007)  dalam  Dinda  Putri  (2011)  Rasio profitabilitas merupakan rasio yang menunjukkan  hubungan  antara  laba  dengan penjualan  dan  investasi.  Profitabilitas  dapat mencerminkan  pengembalian  yang  diterima oleh  pemegang  saham.  Semakin  tinggi profitabilitas  tentunya  semakin  tinggi  pula pengembalian  yang  diterima  oleh  pemegang saham.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  yang memiliki  profitabilitas  tinggi  tentunya  lebih menarik  bagi  investor  dibandingkan  dengan perusahaan yang memiliki profitabilitas rendah  sehingga  cenderung  mengungkapkan informasi  yang  lebih  luas  untuk  pemenuhan informasi yang dibutuhkan.
Menurut Pancawati Hardiningsih
(2008)  Tingkat  pengelolaan  hutang leverage berhubungan  dengan  bagaimana  perusahaan didanai,  apakah  perusahaan  didanai  lebih banyak menggunakan hutang atau modal yang berasal  dari  pemegang  saham,  tambahan informasi  diperlukan  untuk  menghilangkan keraguan pemegang saham terhadap dipenuhinya hak-hak mereka sebagai kreditur.
Sehingga  semakin  tinggi  tingkat leverage suatu  perusahaan  maka  akan semakin  besar  pula agency  cost atau  dengan kata lain semakin besar kemungkinan terjadinya  transfer  kemakmuran  dari  kreditur jangka  panjang  kepada  pemegang  saham  dan manajer. Maka untuk mengurangi hal tersebut perusahaan dituntut melakukan pengungkapan yang  lebih  luas  guna  memenuhi  kebutuhan informasi kreditur jangka panjang.
Berbeda  dengan  Watt  &  Zimmerman (1990)  dalam  Fr.  Reni.  Retno  Anggraini (2006)  menyatakan  semakin  tinggi leverage, kemungkinan besar perusahaan akan mengalami  pelanggaran  terhadap  kontrak utang,  maka  manajer  akan  berusaha  untuk melaporkan  laba  sekarang  lebih  tinggi dibandingkan  laba  di  masa  depan.  Dengan laba  yang  dilaporkan  lebih  tinggi  akan mengurangi kemungkinan perusahaan melanggar  perjanjian  utang.  Kontrak  utang biasanya  berisi  tentang  ketentuan  bahwa perusahaan  harus  menjaga  tingkat leverage tertentu (rasio utang/ekuitas), interest coverage,  modal  kerja  dan  ekuitas  pemegang saham.
Oleh karena itu semakin tinggi tingkat leverage (rasio  utang/ekuitas)  semakin  besar kemungkinan perusahaan akan berusaha untuk melaporkan laba sekarang lebih tinggi dengan cara  mengurangi  biaya – biaya,  dalam  hal  ini termasuk  biaya  untuk  pengungkapan  laporan secara lengkap.
Luciana  Spica  Almilia  dan  Ikka Retrinasari  (2007)  juga  melakukan  penelitian mengenai pengungkapan perusahaan, ia
menjelaskan status perusahaan juga mempengaruhi  luas  pengungkapan  dalam suatu  perusahaan.  Ia  membaginya  menjadi  2, yakni  perusahaan  asing  dan  perusahaan domestik.  Perusahaan  asing  mempunyai konsistensi  pengungkapan  laporan  keuangan tahunan yang lebih lengkap daripada perusahaan domestik. Perusahaan asing memiliki  keahlian  yang  lebih  baik  dalam mengelola laporan keuangan sehingga informasi yang diungkapkan semakin lengkap.
Berbeda dengan Shanty Debora Yutriny  Sirait  (2012)  dan  Pramudoyo  Anton Yularto  (2003),  juga  melakukan  penelitian mengenai  status  perusahaan,  namun  ia membaginya  menjadi perusahaan BUMN dan perusahaan  non-BUMN.  Perusahaan  BUMN adalah  perusahaan  negara  yang  memiliki tanggung jawab yang besar kepada masyarakat karena kegiatan operasinya sebagian besar berhubungan dengan masyarakat yang  lebih  luas  dibandingkan perusahaan  Non  BUMN  karena  perusahaan BUMN  adalah  perusahaan  milik  negara (rakyat).
Drs.  Christianus  Manihuruk  (2006) melakukan  analisis  pergerakan  harga  saham dan volume perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah pengumuman laporan tahunan perusahaan.  Metode  analisis  data  dengan menyajikan  data  harga  saham  dalam  kurun waktu 1 hari sebelum dan sesudah pengumuman,  3  hari  sebelum  dan  sesudah pengumuman,  5  hari  sebelum  dan  sesudah pengumuman,  7  hari  sebelum  dan  sesudah pengumuman,  dan 10  hari  sebelum  dan sesudah  pengumuman,  begitu  pula  halnya dengan volume perdagangan  saham  dengan menghitung  rata-rata volume perdagangan saham dengan jangka waktu yang sama. Hasil analisis  menunjukkan  3  hari,  5  hari,  7  hari masih  berpengaruh  signifikan  baik  terhadap harga  saham,  maupun volume perdagangan saham  yang  naik  setelah  pengumuman laporan tahunan. Namun pada 10 hari sebelum
dan  sesudah  pengumuman  tidak  berpengaruh signifikan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dedi Junaedi  (2005)  mengenai  dampak  tingkat pengungkapan  informasi  perusahaan  terhadap volume perdagangan saham dan return saham. Volume perdagangan  saham  diukur  dengan Trading  Volume  Activity (TVA)  tiga  hari sebelum pengumuman pengungkapan dan tiga hari setelah pengumuman pengungkapan. Dan terbukti perusahaan yang melakukan pengungkapan  yang  lebih  baik  menghasilkan rata-rata  TVA  yang  lebih  tinggi  dibanding dengan  perusahaan  yang  tidak.  Hal  ini menunjukkan investor memang memanfaatkan  informasi  yang  diungkapkan perusahaan  melalui  laporan  tahunannya. Sedangkan return saham  diukur  dengan abnormal return namun terbukti pengumuman pengungkapan tidak mempengaruhi abnormal return perusahaan.
Berbeda dengan penelitian oleh Gunistiyo  (2012)  mengenai  dampak  kejadian bom bali terhadap volume perdagangan saham dan abnormal  return pada  perusahaan  yang terdaftar  pada  LQ  45. Volume perdagangan saham diukur dengan Trading Volume Activity (TVA) 10 hari sebelum kejadian bom bali dan 10  hari  setelah  kejadian  pengebomman. Terjadinya  bom  Bali  tidak  mengakibatkan perubahan volume penjualan  saham  pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar dalam Bursa Efek  Jakarta.  Ini  ditunjukkan  oleh  tidak adanya  perbedaan  nyata Average  Trading Volume  Activity antara  sebelum  dan  sesudah terjadinya bom Bali.
Adanya  beberapa  perbedaan  hasil penelitian  terdahulu  tentang  variabel-variabel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  maka peneliti  mencoba  untuk  melakukan  penelitian dengan judul: “ Pengaruh ukuran perusahaan, profitabilitas, leverage, dan status perusahaan terhadap rata-rata volume perdagangan saham melalui tingkat disclosure pada laporan tahunan ”.

## Telaah Pustaka Dan Kerangka Pemikiran

## Disclosure
Menurut  Luciana  Spica  Almilia  dan Ikka Retrinasari (2007), pengungkapan (disclosure) merupakan pilihan bebas manajemen  perusahaan  untuk  memberikan informasi  akuntansi  dan  informasi  lainnya yang  dianggap  relevan  untuk  keputusan  oleh para pemakai laporan keuangan tersebut. Luas pengungkapan di setiap Negara berbeda-beda. Hal  ini  tergantung  pada  regulasi  Negara tersebut.  Pada  Negara  yang  regulasinya lebih ketat,  tingkat  pengungkapan  laporan  tahunan relatif lebih luas dibandingkan dengan Negara yang kurang ketat regulasinya.

## Trading Volume Activity (TVA)
Volume perdagangan merupakan bagian yang  diterima  dalam  analitis  teknikal. Kegiatan  perdagangan dalam volume yang sangat  tinggi  di  suatu  bursa  akan  ditafsirkan sebagai  tanda  pasar  akan  membaik. Volume perdagangan  saham  dapat  digunakan  oleh investor  untuk  melihat  apakah  saham  yang dibeli  tersebut  merupakan  saham  yang  aktif diperdagangkan  di  pasar.  Saham  yang  aktif perdagangannya  sudah  pasti  memiliki volume perdagangan  yang  besar  dan  saham  dengan volume yang  besar  akan  menghasilkan return saham yang tinggi.
Menurut Dedi Junaedi (2005)
perdagangan  saham  diukur  melalui  indikator TVA  digunakan  untuk  melihat  apakah investor  menilai  laporan  keuangan  dalam  arti apakah    informasi    membuat  keputusan pembelian di atas keputusan pembelian saham normal.  TVA  merupakan  instrumen  yang dapat  digunakan  untuk  melihat  reaksi  pasar modal  terhadap  informasi  melalui  parameter perubahan volume perdagangan  saham  , seperti  yang  dikatakan  Sri  Fatmawati  dan Marwan  Asri  (1999)  dalam  Munawarah (2008).
Hubungan  Ukuran  Perusahaan  (SIZE) dengan Tingkat Disclosure
Selain pendapat dari penelitian Meiryanada  Pemanasari  (2012)  dan  Agus Sumarnadi  Nugroho  (2011),  ternyata  Ardi Murdoko Sudarmadji dan Lana Sularto (2007) juga  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang besar  mempunyai  sumber  daya  yang  besar pula  selain  itu  perusahaan  besar  juga  akan melakukan pengungkapan yang lebih luas dan mampu  membiayai  penyediaan  informasi untuk keperluan internal.
Informasi  tersebut  sekaligus  menjadi bahan untuk keperluan pengungkapan informasi  kepada  pihak  eksternal  seperti investor  dan  kreditur.  Oleh  karena  itu, diasumsikan  bahwa  perusahaan  yang  besar akan melakukan pengungkapan lebih daripada yang  seharusnya  diatur  oleh  regulator.  Oleh karena  itu,  ukuran  perusahaan  berpengeruh positif terhadap tingkat pengungkapan sukarela,  semakin  besar  perusahaan  maka akan semakin tinggi
tingkat pengungkapannya.
H 1 : Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap tingkat pengungkapan pada laporan tahunan.
Hubungan  Profitabilitas  (ROA)  dengan Tingkat Disclosure
Profitabilitas merupakan suatu indikator  kinerja  yang  dilakukan  manajemen dalam  mengelola  kekayaan  perusahaan  yang ditunjukkan  oleh  laba  yang  dihasilkan. Luciana  Spica  Almilia  dan  Ikka  Retrinasari (2007)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi rasio  profitabilitas  dalam  suatu  perusahaan, semakin  baik  kinerja  perusahaan  dalam mengoperasikan  seluruh  aktivanya.  Semakin baik  kinerja  perusahaan,  maka  diharapkan semakin  baik  juga  kualitas  pengungkapan laporan  keuangan.  Manajemen  cenderung mengungkap  informasi  secara  lebih  rinci ketika  perusahaan  mengalami  tingkat return yang tinggi, tetapi jika perusahaan mengalami return yang  rendah,  manajemen  cenderung
menyembunyikan  alasan  penurunan  tersebut dengan mengungkap informasi lebih sedikit. H 2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap tingkat pengungkapan pada laporan tahunan

## Hubungan Leverage (DER) dengan Tingkat Disclosure
Rasio leverage merupakan  proporsi total  hutang  terhadap  rata-rata  ekuitas pemegangsaham.  Rasio  tersebut  digunakan untuk memberikan gambaran mengenai struktur  modal  yang dimiliki  perusahaan, sehingga  dapat  dilihat  tingkat  resiko  tak tertagihnya  suatu  utang. Dengan rasio leverage yang lebih tinggi akan mengungkapkan  lebih  banyak  informasi, karena  biaya  keagenan  perusahaan  dengan struktur  modal  yang  seperti  itu  lebih  tinggi (Naaim  dan  Rakhman  2000)  dalam  Muliyani Mahmud(2009). Tambahan informasi diperlukan  untuk  menghilangkan  keraguan pemegang obligasi terhadap dipenuhinya hak- hak  mereka  sebagaikreditur.  Oleh  karena  itu perusahaan dengan rasio leverage yang tinggi memiliki kewajiban untuk memenuhi kebutuhan  informasi  kreditur  jangka  panjang, Sehingga  perusahaan  akan  menyediakan informasi secara lebih komprehensif.
H 3 : Leverage berpengaruh  positif  terhadap tingkat pengungkapan pada laporan tahunan
Hubungan  Status  perusahaan  (DBUMN) dengan Tingkat Disclosure
Seperti pada penelitian Status perusahaan dibagi menjadi perusahaan BUMN dan perusahaan non-BUMN. Perusahaan BUMN adalah perusahaan negara yang diawasi Dewan Perwakilan Negara, yang bertanggung  jawab  secara  langsung  terhadap masyarakat.
Sehingga
diasumsikan perusahaan BUMN akan melakukan pengungkapan secara lebih luas, bukan hanya untuk  kepentingan  perusahaan,  tetapi  juga sebagai  tanggung  jawab  perusahaan  terhadap masyarakat  luas  dengan  memberi  informasi sejelas-jelasnya mengenai keadaan perusahaan  tanpa  adanya  praktik  kecurangan
yang  sengaja  disembunyikan  dari  masyarakat luas.
H 4 : Status  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap tingkat pengungkapan laporan tahunan.
Hubungan  Ukuran  Perusahaan  (SIZE) dengan  rata-rata Volume Perdagangan Saham
Perusahaan  yang  baik  dapat  dilihat dari bagaimana perusahaan dapat berkembang di  persaingan  bisnis  yang  semakin  ketat,  dan dapat  terus  berkembang  dari  berbagai  sisi. Perusahaan  yang  terbukti  semakin  besar  dan berkembang berarti perusahaan mampu bertahan, mampu memanfaatkan semua kekayaan secara baik, bahkan sampai melakukan ekspansi usaha sehingga perusahaannya  semakin  besar.  Hal  tersebut menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk melakukan  keputusan  investasi.  Besarnya perusahaan  paling  tidak  menjamin  dana investor  dikelola  dengan  baik,  terstruktur  dan jelas
H 5 : Ukuran  Perusahaan berpengaruh  positif terhadap  rata – rata volume perdagangan saham
Hubungan  Profitabilitas  (ROA)  dengan rata-rata Volume Perdagangan Saham
Menurut  Muliyani  Mahmud  (2009) Dengan  tingkat  profitabilitas  tinggi  akan mendorong  para  manajer  untuk  memberikan informasi yang lebih rinci, sebab mereka ingin meyakinkan  investor  terhadap  profitabilitas perusahaan. Hasil analisis  kinerja  perusahaan diharapkan dapat memberikan informasi yang dibutuhkan  investor,  yang  pada  akhirnya dapat  mempengaruhi  keputusan  investor untuk menanamkan sahamnya pada perusahaan. Profitabilitas mencerminkan bagaimana  perusahaan  mengelola  kekayaan secara baik sehingga dapat menghasilkan laba. Semakin tinggi rasio profitabilitasnya semakin baik  kinerja  perusahaannya  yang  kemudian dapat  menarik  investor  dalam  melakukan keputusan investasi.
H 6 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap rata – rata volume perdagangan saham
Hubungan Leverage (DER)  dengan  rata- rata Volume Perdagangan Saham
Semakin tinggi tingkat leverage suatu perusahaan  maka  akan  semakin  besarpula agency cost, disebabkan oleh monitoring cost yang  meningkat  seiiring  dengan  struktur modal  perusahaan  yang  didanai  berasal  dari hutang.  Perusahaan  dalam  hal  ini  harus meyakinkan / menghilangkan keraguan pemegang saham dan kreditur atas pemenuhan hak – hak mereka, melalui tambahan  informasi  atau  control  perusahaan yang baik.
Sehipper  (1981)  dalam  Pancawati Hardiningsih (2008). Leverage mencerminkan bagaimana  perusahaan  memilikipengawasan  / control yang baik sehingga dapat mengurangi asimetri informasi yang terjadi. Pengawasan / control yang  baik  dapat  memberikan  sinyal positif    kepada  investor  sehingga  dapat menarik investor dalam melakukan keputusan investasi.
H 7 : Leverage berpengaruh  positif  terhadap rata – rata volume perdagangan saham
Hubungan  Status  Perusahaan  (BUMN) dengan Volume Perdagangan Saham
Status perusahaan disini berarti perusahaan  BUMN  dan  perusahaan  non- BUMN.  Perusahaan  BUMN  berarti  semua aktivitas bisnis diawasi oleh negara. Perusahaan BUMN bertanggung jawab terhadap masyarakat luas, sehingga diasumsikan  bahwa  perusahaan  milik  negara pasti  lebih  baik  daripada  perusahaan  non- BUMN,  karena  harus  menjadi  teladan  bagi perusahaan  non-BUMN  dalam  melakukan bisnisnya.  Hal  tersebut  menjadi  salah  satu pegangan  investor  dalam berinvestasi,  yang kemudian  akan  berpengaruh  terhadap volume perdagangan sahamnya.
H 8 : Status  Perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  rata – rata volume perdagangan saham.
Hubungan  Tingkat Disclosure (ESCORE) dengan  rata-rata Volume Perdagangan
Saham
Dedi  Junaedi  (2005)  menyatakan bahwa pengungkapan yang dilakukan perusahaan  akan  menjadi  salah  satu  bahan rujukan  bagi  para  investor  dan  calon  investor dalam  memutuskan  apakah  akan  berinvestasi pada perusahaan atau tidak.penjelasan tersebut memberikan gambaran tingkat pengungkapan  yang  dilakukan  manajemen akan mempengaruhi harga saham dan volume perdagangan  saham,  karena  informasi  yang diberikan  merupakan  salah  satu  cara  untuk memberikan  gambaran  sesungguhnya  dari perusahaan  kepada  para stakeholder.  Oleh karena  itu,  semakin  tinggi  perusahaan melakukan  pengungkapan  secara  sukarela maka semakin tinggi pula volume perdagangan sahamnya.
H 9 : Tingkat pengungkapan (disclosure)
berpengaruh positif terhadap rata - rata volume perdagangan saham.
Perbedaan volume perdagangan  saham sebelum dan sesudah pengumuman laporan keuangan.
Informasi  yang  diungkapkan  perusa- haan  terdiri  dari  pengungkapan  yang  bersifat wajib  dan  sebagian  bersifat  sukarela,  dalam arti  sesuai  kebijakan  manajemen.  Informasi ini dibutuhkan oleh investor untuk mengetahui keadaan perusahaan sebelum pada akhirnya  memutuskan  untuk  berinvestasi. Berarti  secara  tidak  langsung  mempengaruhi volume perdagangan saham di bursa. Sehingga momen pengumuman laporan tahunan  dijadikan  tolak  ukur  investor  untuk melakukan  keputusan  investasi.  Sehingga terdapat  perbedaan  dari  sebelum  perusahaan mengumumkan laporan keuangan dan sesudah perusahaan mengumumkan laporan tahunan.
H 10 : Terdapat perbedaan volume perdagangan saham perusahaan sebelum dan sesudah pengumuman laporan keuangan.

## Metodologi Penelitian

## Pengumpulan Data dan Sumber Data
Teknik pengumpulan data yang digunakan  adalah  teknik  observasi,  karena penelitian  ini  dilakukan  melalui  pengamatan dan  pencatatan  atas  informasi  laporan tahunan,  data  keuangan,  data  data pasar perusahaan  sampel  yang  diperoleh  dari Indonesia  Capital  Market  Directory,  Pusat Data  Pasar  Modal  IBII, website Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Populasi  yang  digunakan sebagai  objek  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ  45  yang terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) pada  tahun  2010  dan  2011  yang  memiliki laporan  tahunan,  data  keuangan,  dan  data pasar  yang  lengkap,  akhir  tahun  buku  atau fiskal  bulan  Desember  dan  memiliki  data tanggal  pengumuman  laba  dari  Harian Investor Daily.
Teknik pengambilan sampel yang digunakan  oleh  peneliti  adalah judgement sampling. Pengambilan sampel secara judgement adalah  pengambilan  sampel  yang didasarkan  pada  kriteria  tertentu  Perusahaan yang  dijadikan  sampel  berdasarkan  kriteria sebagai  berikut:  perusahaan  LQ45  yang mengumumkan laba di Harian Investor Daily, perusahaan  yang  tidak  termasuk  kategori delisting di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2010  dan  2011,  perusahaan  LQ45  yang memiliki  laporan  tahunan  tahun  2010  dan 2011,  memiliki  data  keuangan  dan data  pasar yang lengkap, serta memiliki akhir tahun buku atau fiskal bulan Desember, perusahaan LQ45 yang  mengumumkan  laba  tidak  melewati tanggal 30 April.

## Variabel Penelitian
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

## 1. Variabel Dependen
Variabel tidak bebas dalam penelitian  ini  adalah volume perdagangan saham  (Trading  Volume  Activity).  Dalam Gunistiyo, (2012) Trading  Volume Activity (TVA)  menggambarkan  porsi saham yang diperdagangkan terhadap total jumlah  saham  yang  beredar  pada  suatu waktu  tertentu.  TVA  dihitung  dengan menggunakan rumus :
ATVA i,t =
Keterangan : = rata-rata TVA pada perusahaan i pada perode t TVA i,t = Trading Volume Activity  / volume perdagangan  saham  perusahaan  i pada perode t n = jumlah sampel
Setelah  TVA  setiap  perusahaan  sampel diketahui  selanjutnya  dihitung  rata-rata volume perdagangan untuk seluruh perusahaan sampel selama event window.
2. Variabel Independen

## a. Ukuran Perusahaan (SIZE i )
Size dihitung  berdasarkan  total asset  perusahaan  pada  tahun  2010  dan 2011  yang  diperoleh  dari  Pusat  Data Pasar  Modal  (PDPM)  IBII.  Variabel tersebut dirumuskan sebagai berikut:
Size i = Log Natural Total Asset

## b. Profitabilitas

## Profitabilitas  diukur  berdasarkan
Return  on  Asset (ROA)  dan Return  on Equity (ROE). Return  on  Asset diukur dengan membandingkan antara
pendapatan bersih setelah pajak dengan jumlah aktiva,  diukur dengan rumus :
ROA =

## c. Leverage
Rasio  hutang  terhadap  total aktiva  (debt  to  total  asset  ratio) diperoleh dengan cara membagi total hutang  perusahaan  dengan  total aktivanya  .  Total  hutang  merupakan keseluruhan  dari  hutang  lancar  dan hutang  tidak  lancar  dan  total  aktiva juga  merupakan  keseluruhan  dari aktiva lancar dan aktiva tidak lancar.
Debt to Equity Ratio:
d. Status Perusahaan
Status perusahaan adalah variabel dummy. Apabaila perusahaan  tergolong  perusahaan BUMN  maka  akan  diberi  poin  1, apabila perusahaan tergolong perusahaan non-BUMN maka diberi poin 0.

## 3. Variabel Intervening
Pengukuran indeks disclosure dalam penelitian  ini  mengacu  pada  keputusan Bapepam 134/BL/2006 yang dikelompokkan dalam 5 kategori, yaitu: (1) Ikhtisar  Data  Keuangan  Penting;  (2) Laporan  Dewan  Komisaris  &  Laporan
Direksi; (3) Profil Perusahaan; (4) Analisis dan  Pembahasan  Manajemen;  (5)  Tata Kelola Perusahaan (Corporate
Governance).
Seluruh item yang diungkapkan  dalam  5  kategori  diatas terkait dengan peraturan/perundang- undangan SE- 02/PM/2002.
Kemudian  item  yang  diungkapkan diberikan  bobot/nilai  berdasarkan  Indeks Botosan  (1997).  Bobot  dihitung  untuk memberikan  penilaian  tentang  urutan penting atau tidaknya informasi. Skor atau bobot  Botosan  telah  teruji  validitas  dan realibilitasnya.  Setelah  penelitian  untuk mengukur  tingkat  pengungkapan  masing- masing  perusahaan  telah  dilakukan,  maka skor dari seluruh item pengungkapan untuk masing-masing perusahaan tersebut
dijumlahkan.  Setelah  jumlah  tersebut diperoleh,  maka  skor  tersebut  dirata- ratakan untuk mengetahui tingkat pengungkapan  informasi  pada  laporan tahunan.
   i i h i h i x SCORE Max SCORE ESCORE 1 , % 20 ) ( Keterangan : i ESCORE :Indeks disclosure per emiten i i h
SCORE , :Nilai  dari  jumlah  item
disclosure yang  dapat dipenuhi ) ( h SCORE Max :Nilai maksimum masing-masing bagian yang dapat diperoleh (Untuk bagian a maksimal skor = 17 / 19, b  =  6  ,c  =  9,d  =  32,  e  = 23) Pembobot :20%  adalah  pembobot untuk  mendapatkan  nilai indeks disclosure.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah analisis jalur (Path Analysis). Analisis jalur merupakan perluasan dari  analisi  regresi  linear  berganda.  Menurut Imam  Ghozali  (2009),  “Analisis  jalur  adalah penggunaan  analisis  regresi  untuk  menaksir hubungan  kausalitas  antar  variabel  (model casual)  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya berdasarkan teori.”
Dalam hal ini terdapat dua persamaan :
ESCORE i,t = β 0 + β 1 SIZE i + β 2 ROA i + β 3 DER i + β 4 BUMN i + ɛ 1 XTVA i,t = β 0 + β 1 ESCORE i,t + β 2 SIZE i + β 3 ROA i + β 4 DER i + β 5 BUMN i+ ɛ 2
Keterangan : ESCORE i,t = indeks tingkat pengungkapan tahun 2010 & 2011 SIZE i = log natural total asset tahun 2010 & 2011 ROA i = ROA tahun 2010 & 2011 DER i = DER tahun 2010 & 2011 BUMN i = status perusahaan BUMN / non-BUMN
TVA i,t =  rata-rata Trading  Volume  Activity hari  ke  (1,2,3)  setelah  pengumuman laporan keuangan ɛ 1i = error term
i = perusahaan
t = periode
Sebelum  melakukan  analisis,  uji
asumsi  klasik  telah  terpenuhi  terlebih dahulu
(uji
normalitas,
uji
heteroskedastisitas,  uji  multikolineriatas). Setelah itu, peneliti melakukan uji F, uji t, serta uji koefisien determinasi R 2 .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Data dan Hasil Pengujian Hipotesis 1. Statistika Deskriptif
Rata-rata,  nilai  maksimum,  nilai minimum,  dan  standar  deviasi  dari  setiap variabel yaitu ukuran perusahaan, profitabilitas, leverage, dan status perusahaan,  tingkat disclosure,  rata-rata volume perdagangan  saham  dapat  dilihat pada  lampiran  2  tabel  O  (model  I)  dan pada lampiran 2 tabel P (model II).
2. Uji Asumsi Klasik Berikut ini hasil dari uji asumsi klasik yang telah dilakukan:
a. Uji Normalitas
Model I :
Hasil pengujian normalitas dengan program  SPSS  21.0  menggunakan One- Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test seperti yang dilihat dalam tabel diperoleh Asymp. Sig (2- tailed) 0,316 > nilai α (0.05), maka data  berdistribusi  normal,  yang  berarti model  regresi  layak  dipakai  karena memenuhi asumsi normalitas.
Model II :
Hasil pengujian normalitas dengan menggunakan program SPSS 21.0 menggunakan One Sample  Kolmogorov-
Smirnov  Test seperti  yang  terlihat  pada tabel    diperoleh  Asymp.Sig  (2-tailed) 0,593  >  nilai  α  (0.05),  maka  data berdistribusi  normal,  yang  berarti  layak dipakai karena memenuhi asumsi normalitas b. Uji Multikolinearitas Model I : Hasil perhitungan nilai
tolerance menunjukkan  tidak  ada  variabel  bebas yang  memiliki  nilai  tolerance  lebih  dari 10%. Hasil  perhitungan  nilai Variance
Inflation  Factor (VIF)  juga  menunjukkan tidak  ada  variabel  bebas  yang  memiliki nilai  VIF  lebih  dari  10. Dari  hasil  uji multikolinieritas  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  ada  multikolinieritas  variabel  bebas dalam model regresi.
Model Collinearity Statistic Tolerance VIF SIZE ,767 1,303 DER ,696 1,436 DBUMN ,851 1,175 ROA ,949 1,053 Model II : Dapat  dilihat  pada lampiran  2  Tabel  M hasil perhitungan nilai tolerance pada tabel menunjukkan  tidak  ada  variabel  bebas yang  memiliki  nilai tolerance lebih  dari 10%.  Hasil  perhitungan  nilai Variance Inflation  Factor (VIF)  juga  menunjukkan tidak  ada  variabel  bebas  yang  memiliki nilai  VIF  lebih  dari  10.  Dari  hasil multikolinieritas  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  ada  multikolinieritas  variabel  bebas dalam model regresi
Model Collinearity Statistic Tolerance VIF SIZE ,752 1,330 ROA ,694 1,441 DER ,842 1,188 DBUMN ,600 1,668 ESCORE ,584 1,713

## c. Uji Heteroskedastisitas
Model I :
Hasil pengujian heterokedistisitas Uji Park dengan  menggunakan  SPSS  21.0  seperti yang dilihat pada tabel, nilai signifikasinya semua diatas 0,05, maka dapat disimpulkan tidak terjadi heterokedistisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakaipada model regresi, sehingga model  regresi  layak  dipakai.  Hasil  ini dapat terlihat pada lampiran 1 tabel 7.

## Model II :
Hasil  pengujian  heterokedistisitas  Uji Koenker-Bassett  dengan  menggunakan SPSS  21.0,  semua  nilai  signifikasinya diatas  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  tidak terjadi heterokedistisitas pada model regresi,  sehingga  model  regresi  layak dipakai
d. Uji Autokorelasi
Model I :
Dari  hasil  pengujian  Autokorelasi  Uji Durbin - Watson  dengan  menggunakan SPSS 21.0 seperti yang dilihat pada tabel , dapat  dilihat  nilai  Durbin - Watson  2.221. Nilai  tersebut  berada  diantara  nilai  batas Du 1.73033 dan batas 4-du 2.26697, maka
dapat disimpulkan tidak
terjadi heterokedistisitas  pada  model  regresi, sehingga model regresi layak dipakai

## Model II :
Dari  hasil  pengujian  Autokorelasi  Uji Durbin - Watson  dengan  menggunakan SPSS  21.0  nilai  Durbin - Watson  1.877. Nilai  tersebut  berada  diantara  nilai  batas Du  1.7672  dan  batas  4-du  2.2328,  maka dapat disimpulkan tidak terjadi heterokedistisitas  pada  model  regresi, sehingga model regresi layak dipakai.

## 3. Analisis Regresi Berganda
Hasil analisis regresi berganda membentuk persamaan regresi sebagai berikut:

## Model I :
ESCORE = 0.116+ 0,004 SIZE -0,010ROA + 0,000 DER+ 0,25 DBUMN Model II : ATVAsesudah  =  15.575 – 0,076  SIZE – 7,196  ROA – 0,17    DER - 0,13  DBUMN  +  15,736 ESCORE

## a. Uji Keberartian Model (Uji F)

## Model I :
Dari  uji  F  test    didapat  nilai  F  hitung sebesar  10,511  dengan  probabilitas  0,000. Karena  probabilitas  <  0,05  maka  model regresi dapat digunakan untuk memprediksi  Escore,  atau  dapat  dikatakan variabel  SIZE,  ROA,  DER,  dan  DBUMN secara
bersama-sama berpengaruh terhadap ESCORE.

## Model II :
Dari uji ANOVA atau F test didapat nilai F hitung  sebesar  3,392  dengan  probabilitas 0,009.  Karena  probabilitas  >  0,05  maka model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi  ATVA  sesudah  ,  atau  dapat dikatakan variabel SIZE, ROA, BUMN,DER, dan ESCORE secara
bersama-sama berpengaruh
terhadap
ATVA sesudah.
b. Uji  Koefisien Regresi Parsial (Uji t) Model I :
Tidak  terdapat  cukup  bukti  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  luas  pengungkapan  informasi (tingkat disclosure).  Hal  ini  dapat  dilihat dari  hasil  uji  t,  dimana  koefisien  regresi SIZE sebesar 0.004 dengan nilai probabilitasnya  adalah  0,1375,  lebih  besar
dibandingkan  probabilitas  α  sebesar  5%.
Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan memiliki hubungan positif dan tidak signifikan terhadap tingkat disclosure.
Hasil penelitian tidak dapat memperkuat  hipotesis  yang  diajukan peneliti  dan  berbeda  dengan  penelitian dilakukan  oleh  Meiryanada  Pemanasari (2012) dan Luciana Spica Almilia dan Ikka Retrinasari (2007). Hal ini dapat disebabkan  karena  persaingan  bisnis, perusahaan  cenderung  ingin  berkembang dan  salah  satu  caranya  yaitu  dengan  lebih banyak  mengungkapkan  informasi  untuk menarik perhatian pihak investor sekaligus memperkenalkan perusahaan kepada pihak luar.
Tidak  terdapat  cukup  bukti  bahwa profitabilitas  yang  diproksikan  melalui ROA  berpengaruh  positif  terhadap luas pengungkapan informasi (tingkat
disclosure). Hal ini dapat dilihat dari hasil uji  t,  dimana  koefisien  regresi  interaksi variabel  ROA  sebesar -0,10    dengan  nilai probabilitasnya  sebesar  0,328  lebih  besar dibandingkan  probabilitas  α  sebesar  5%. Hasil ini menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki hubungan tidak signifikan terhadap tingkat disclosure.
Namun sesuai dengan penelitian yang dilakukan  Ardi  murdoko  Sudarmadji (2007) dan Luciana Spica Almilia dan Ikka Retrinasari  (2007),  dan  Meiryananda Permanasari  (2012)  yang  menyatakan bahwa  rasio  profitabilitas  tidak  terbukti berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat disclosure.  Pengaruh  tidak  signifikan diduga karena manajemen enggan mengungkapkan  laporan  keuangan  secara berlebih  maka  perusahaan  pesaing  lebih mudah  mengetahui  strategi  perusahaan sehingga dapat melemahkan posisi perusahaan dalam persaingan.
Tidak  terdapat  cukup  bukti  bahwa leverage yang  diproksikan  melalui  DER berpengaruh positif terhadap luas pengungkapan informasi (tingkat
disclosure). Hal ini dapat dilihat dari hasil uji  t,  dimana  koefisien  regresi  interaksi variabel  DER  sebesar  0,000  dengan  nilai probabilitasnya  sebesar  0,214  lebih  besar dibandingkan  probabilitas  α  sebesar  5%. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa leverage memiliki  hubungan  positif  tetapi  tidak signifikan terhadap tingkat disclosure.
Seperti  hasil  penelitian  Fr.  Reni.
Retno  Anggraini  (2006),  Dinda  Putri
Oktaviani  Setyaningrum  dan  Zulaikha (2013)  yaitu  rasio leverage mempunyai pengaruh positif terhadap tingkat disclosure tetapi  tidak  signifikan.  Hal  ini dapat disebabkan karena perusahaan perusahaan  yang  ada  pada  lq  45  memiliki keragaman  industri  sehingga  perusahaan yang  pada  dasarnya  memiliki  struktur modal yang berbeda beda.
Dalam hal ini perusahan dengan jenis industri  yang  memiliki  struktur  hutang
yang  besar  cenderung  tidak  menjelaskan mengapa  kondisi  hutang  mereka  berada pada  angka  tersebut  kepada  publik, sehingga  diharapkan  investor  mengetahui kondisi  hutang  perusahaan  secara  lebih jelas  sendiri.  Diduga  perusahaan  dengan tingkat  hutang  / leverage yang  tinggi cenderung  mengurangi  biaya-biaya  selain biaya operasional yang tidak mendatangkan timbal balik untuk kemajuan  perusahaan,  dalam  hal  ini laporan tahunan.
Terdapat cukup bukti bahwa status perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap luas  pengungkapan  informasi  (tingkat disclosure). Hal ini dapat dilihat dari hasil uji  t,  dimana  koefisien  regresi  interaksi variabel  DBUMN  sebesar  0,025  dengan nilai  probabilitasnya  sebesar  0,000,  lebih kecil  dibandingkan  probabilitas  α  sebesar 5%.  Hasil  ini  sejalan  dengan  hipotesis yang diajukan oleh peneliti dan juga sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Anton  Yularto  (2003)  tetapi  bertentangan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Luciana Spica Almilia dan Ikka Retrinasari (2007)  yang  menyatakan  bahwa  status perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap pengungkapan informasi (disclosure).
Hal  tersebut  dapat  terjadi  karena perusahaan  BUMN  adalah  perusahaan yang  diawasi  oleh  aparatur  negara  dan sekaligus  bertanggung  jawab  langsung terhadap masyarakat, mengungkapkan informasi  lebih  merupakan  salah  satu bentuk perusahaan untuk mem-
pertanggungjawabkan  kinerjanya  terhadap masyarakat
Tabel Hasil Uji t

## Model II :
Tidak  terdapat  cukup  bukti  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap volume perdagangan  saham.  Hasil  uji  t, koefisien regresi -0,76 dengan nilai probabilitas  0,4075,  lebih  besar  dari  α=5%. Berbeda dengan hasil hipotesis yang diajukan peneliti. Dalam penelitian ini, ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap volume perdagangan saham,  hal  tersebut  terjadi  karena  besar tidaknya  perusahaan  tidak  mempengaruhi keputusan investasi seorang investor. Perusahaan  besar  belum  tentu  menghasilkan keuntungan  yang  besar  yang  membuat investor tertarik dalam berinvestasi.
Tidak terdapat cukup bukti profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap volume perdagangan  saham.  Hasil  uji  t, koefisien regresi -7,196 dengan nilai probabilitas  0,001,lebih  keci l  dari  α=5%. Berbeda dengan hasil hipotesis yang diajukan peneliti.Dalam  penelitian  ini,  profitabilitas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap volume perdagangan saham, Informasi analisis  keuangan  yang  dilakukan  perusahaan diharapkan dapat memberikan gambaran yang dibutuhkan  investor  sebelum  melakukan pembelian saham, namun ternyata hal tersebut tidak  terbukti  signifikan  pada  penelitian  ini dengan  perusahaan  LQ-45  sebagai  sampel. Tingkat profitabilitas tidak menjadi tolak ukur utama dalam pengambilan keputusan investasi,  seorang  investor  lebih  bersifat konservatif  dan  tidak  terburu – buru terpancing dengan tingkat laba yang besar.
Tidak  terdapat  cukup  bukti Leverage
berpengaruh positif terhadap volume
perdagangan  saham.  Hasil  uji  t,  koefisien regresi -0,17 dengan nilai probabilitas 0,2585, sehingga terbukti tidak berpengaruh signifikan.  Hal  tersebut  juga  bertentangan dengan hipotesis yang diajukan peneliti yakni leverage berpengaruh positif terhadap volume perdagangan saham. Signal kepercayaan yang diberikan  oleh  para  kreditur  ternyata  tidak terbukti  dapat  membuat  para  investor  tertarik dalam keputusan investasinya, hal ini mungkin  disebabkan  para  investor  memiliki perhitungan atau analisis lain dalam pengambilan keputusan investasi serta memilih  investasi  dengan  resiko  yang  lebih kecil
Tidak  terdapat  cukup  bukti  status perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap volume perdagangan  saham.  Hasil  uji  t, koefisien  regresi  sebesar -0,13  dan  nilai probabilitas  0,49 >  dari  α=5%.  Sehingga status  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap volume perdagangan saham. Hal tersebut dapat dikarenakan adanya krisis kepercayaan investor terhadap perushaan  milik  negara  sehingga  membuat investor  lebih  memilih  untuk berinvestasi  ke pihak swasta.
Tidak  terdapat cukup bukti  luas tingkat  pengungkapan berpengaruh  positif terhadap volume perdagangan saham. Hasil uji t,  koefisien  regresi  sebesar  15.736  dengan probabilitas  0,1025.  Hal  ini  tidak  sejalan dengan hasil hipotesis yang diajukan peneliti, begitu pula  dengan hasil  penelitian  yang dilakukan oleh Dedi Junaedi (2005).
Perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ  45 adalah  perusahaan  yang  memiliki  penjualan saham  paling  laris,  dari  hasil  penelitian  ini pengungkapan  laporan  tahunan  tidak  terbukti efektif dalam pertimbangan keputusan investasi dari banyak faktor yang diperhatikan investor.
Selain itu pengungkapan yang diwajibkan oleh Bapepam tidak terbukti dapat
meningkatkan  keputusan  investor  dalam melakukan  keputusan  investasinya.  Diduga para  investor  sudah  lebih  dulu  merespon laporan  keuangan  perusahaan  terlebih  dahulu dibanding laporan tahunan perusahaan, kemudian isu – isu lain diluar dari penelitian in
, seperti isu sosial, isu politik, dan lainya.
Tabel Hasil Uji t Model 2

## c. Uji Koefisien Determinasi

## Model I :
Model summary besarnya  adjusted  R2 adalah 0,416, hal ini berarti variasi Escore dapat dijelaskan oleh variasi dari ke empat variabel independen yaitu SIZE,ROA,DER,BUMN,
sedangkan sisanya  (100%-37.6%=  62.4%)  dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

## Model II :
Model summary besarnya  adjusted  R2 adalah 0,226, hal ini berarti variasi ATVA sesudah  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  dari ke lima variabel independen yaitu
SIZE,ROA,DER,BUMN,ESCORE sedangkan  sisanya  (100%-16.0%=  84.0%) dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

## 4. Uji t-test (Paired Sample t-test)
Hasil  analisis  statistik  rata-rata Trading Volume Activity (TVA) untuk keseluruhan perusahaan sampel dapat dilihat pada tabel dibawah ini :
Memang  terlihat  rata-rata Trading Volume  Activity setelah  pengungkapan lebih tinggi daripada sebelum pengungkapan.  Hal  tersebut  tentu  saja mendukung hipotesis sebelumnya bahwa akan terjadi peningkatan setelah pengungkapan.  Namun  nilai  p-value lebih  besar  dari  α=0,05,  maka  secara statistik hipotesis tidak dapat dibuktikan.
Mean N Std.Deviation Std.Error Mean Sig.(2-tailed) ATVA Sebelum ATVA Sesudah 16.3824 16.4023 64 64 1.58950 1.55484 .19869 .19435 0.788 5. Uji Pengaruh Langsung Tidak Langsung Hasil t – value  pengaruh langsung dan tidak langsung menggunakan Lisrel 9.1 yaitu   : Nilai t – value X dan Y Nilai t - value SIZE ROA DER DBUMN ESCORE ESCORE (Direct) 1,156 -0,471 -0,837 6,158 - ATVA (Direct) -0.056 -3.491 -0,823 0,989 1,357 ATVA (Indirect melalui ESCORE) 0,880 -0,445 -0,712 1,325 -
SIZE  terhadap  ATVA  dan  ESCORE sebesar -0.056<±  1.96  dan  1.156<±  1.96, maka  Size  tidak  memiliki  pengaruh  langsung yang significant terhadap  ATVA  maupun ESCORE.  Nilai  t  hitung  ROA  terhadap ATVA  dan  ESCORE  sebesar - 3.491>±  1.96 dan - 0.471<±  1.96  maka  ROA  memiliki pengaruh langsung  yang significant terhadap ATVA tetapi tidak memilki pengaruh langsung  yang significant terhadap  ESCORE, Nilai  t  hitung  DER  terhadap  ATVA  dan ESCORE  sebesar - 0.823<±  1.96  dan - 0.837<±  1.96  maka  DER  tidak  memiliki pengaruh  langsung  yang significant terhadap ATVA dan ESCORE, Nilai t hitung DBUMN terhadap  ATVA  dan  ESCORE  sebesar  0.989 <±  1.96  dan  6.158  >±  1.96  maka  DBUMN tidak  memiliki  pengaruh  langsung  yang significantterhadap  ATVA  tetapi  memiliki pengaruh  langsung  yang significant terhadap ESCORE.
Dari  tabel  pada  baris  pengaruh  tidak langsung Nilai t hitung SIZE terhadap ATVA melalui ESCORE sebesar 0.880 <± 1.96 yang artinya  SIZE  tidak  memiliki  pengaruh  tidak langsung  yang significant melalui  ESCORE
terhadap ATVA, Nilai t hitung ROA terhadap ATVA  melalui  ESCORE  sebesar - 0.445  <± 1.96  yang  artinya  ROA  tidak  memiliki pengaruh  tidak  langsung  yang significant melalui  ESCORE  terhadap  ATVA,  Nilai  t hitung DER terhadap ATVA melalui ESCORE    sebesar - 0.712  <±  1.96  yang artinya  DER  tidak  memiliki  pengaruh  tidak langsung  yang significan tmelalui  ESCORE terhadap  ATVA,  Nilai  T  hitung  DBUMN terhadap  ATVA  melalui  ESCORE  sebesar 1.325  <±  1.96  yang  artinya  DBUMN  tidak memiliki  pengaruh  tidak  langsung  yang significant melalui ESCORE terhadap ATVA.

## Simpulan dan Saran

## Simpulan
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan  pada  bab  sebelumnya,  maka  dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Ukuran perusahaan tidak terbukti berpengaruh  signifikan  positif  terhadap tingkat pengungkapan (disclosure) laporan tahunan  perusahaan.

## 2. Profitabilitas  yang  diproksi  dengan Return
on Assets (ROA) tidak terbukti berpengaruh  signifikan  positif  terhadap tingkat pengungkapan (disclosure) laporan tahunan perusahaan.
3. Leverage yang  diproksi  dengan Debt  to equity Ratio (DER) tidak terbukti berpengaruh  positif  signifikan  terhadap tingkat pengungkapan (disclosure) laporan tahunan perusahaan.
4. Status  perusahaan  terbukti  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  pengungkapan tingkat pengungkapan (disclosure) laporan tahunan perusahaan.
5. Ukuran perusahaan tidak terbukti berpengaruh  positif  signifikan  terhadap volume perdagangan  saham  yang  diproksi dengan TVA (Trading Volume Activity).
6. Profitabilitas  yang  diproksi  dengan Return on Assets (ROA) tidak terbukti berpengaruh  positif  signifikan  terhadap volume perdagangan  saham  yang  diproksi dengan  ATVA  (Average  Trading  Volume Activity).
7. Leverage yang  diproksi  dengan Debt  to Equity Ratio (DER) tidak terbukti berpengaruh  positif  signifikan  terhadap volume perdagangan  saham  yang  diproksi
dengan  ATVA  (Average Trading  Volume
Activity).
8. Status perusahaan tidak terbukti berpengaruh  positif  signifikan  terhadap volume perdagangan  saham  yang  diproksi dengan  ATVA  (Average  Trading  Volume Activity).
9. Tingkat pengungkapan (disclosure)
perusahaan  tidak  terbukti  berpengaruh positif signifikan terhadap volume perdagangan  saham  yang  diproksi  dengan ATVA (Average Trading Volume Activity).
10.Tidak terbukti signifikan terdapat perbedaan  rata - rata volume perdagangan saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman laporan tahunan
Saran
Berdasarkan hasil analisis dan kesimpulan  yang  telah  diuraikan  serta mengingat adanya keterbatasan dalam penelitian ini, maka dikemukakan saran-saran sebagai berikut:
1. Bagi Perusahaan:
a. Sebaiknya  perhatian  perusahaan  dalam melakukan  pengungkapan  tidak  hanya berfokus  pada  yang  tertera  pada peraturan BAPEPAM X.K.  6  2006, tetapi  juga  pada  aspek  lainnya  seperti lingkungan,  praktek  tenaga  kerja,  hak asasi  manusia,  kemasyarakatan,  karena informasi  pengungkapan  tersebut  akan memberikan nilai tambah bagi perusahaan. b. Perusahaan diharapkan dapat meningkatkan kesadarannya untuk melebihi pengungkapan yang diwajibkan  regulator  yakni  BAPEPAM .  Setiap  perusahaan  hendaknya  terus meningkatkan  kualitas  dan  kuantitas pengungkapan,sehingga  pengungkapan yang  diberikan  dapat  memberikan bantuan  kepada  calon  investor  untuk melakukan keputusan investasi .

## 2. Bagi Investor:
Informasi  yang  diungkapkan  perusahaan tidak  semua  berharga,  akibatnya  para pelaku  pasar  modal  harus  dapat  memilah informasi  yang  relevan  untuk  dijadikan bahan  pertimbangan dalam  pengambilan keputusan.,  sehingga  diharapkan  investor tidak  terburu-buru  dalam  melakukan  jual beli  dan  memperhatikan  faktor – faktor lain  diluar  penelitian  ini  serta  lebih bersikap  rasional  dalam  pengambilan keputusan.

## 3. Bagi peneliti selanjutnya:
a. Peneliti selanjutnya dapat
memperpanjang  periode  penelitian  dan menggunakan sampel yang lebih banyak agar hasil penelitian lebih dapat
merepresentatifkan seluruh perusahaaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
b. Peneliti  selanjutnya  dapat  menguji pengaruh  pengungkapan  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan    yang diproksi dengan Tobin’s Q atau kinerja
keuangan dan abnormal return.

## Daftar Pustaka
Abdul    Halim, 2005  ,  “Analisis  Investasi”. Jakarta : Salemba Empat
Agus  Sumarnadi  Nugroho  (2011)  ,Pengaruh
Karakteristik  Perusahaan  Terhadap Tingkat Keluasan Pengungkapan Laporan  Keuangan  Pada  Sektor Industri Makanan dan Minuman yang Terdaftar  di  BEJ.  Media  Mahardhika
Vol .9 No. 3 Mei 2011.
Agnes  Sawir, 2004,  “Kebijakan  Pendanaan dan Restrukturisasi Perusahaan”.
Jakarta  :  PT  Gramedia  Pusataka Utama. Almilia  Luciana  Spica  dan  Ika  Retrinasari , 2007, Analisis Pengaruh Karakteristik  Perusahaan  terhadap Kelengkapan  Pengungkapan  dalam Laporan Tahunan Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ.Jurnal  FE  Universitas  Trisakti Jakarta, 9Juni 2007.
Ardi Murdoko Sudarmadji dan Lana Sularto , 2007, Pengaruh  Ukuran  Perusahaan ,Profitabilitas  ,  Leverage,  dan  Tipe Kepemilikan  Perusahaan  Terhadap Luas  Voluntary  Disclosure  Laporan Keungan  Tahunan.  Jurnal  Akuntansi Vol.2 ISSN : 1858-2559.
Badan  Pengawas  Pasar  Modal, 2002, Surat Edaran Nomor SE-02/PM/2002
Badan Pengawas Pasar Modal, 2006, Peraturan  Nomor  X-K-6.Lampiran
Keputusan  Ketua  Bapepam  Nomor
KEP-134/PM/2006
tanggal 7 Desember 2006.
Botosan, 1997, Disclosure Level and The Cost of  Equity  Capital ,  The  Accounting
Reveiw.
Christianus Manihuruk, 2006, Analisis Pergerakan Harga Saham dan Volume Perdagangan Saham Sebelum dan  Sesudah  Pengumuman  Laporan Keuangan. Jurnal Akuntansi Universitas Gunadarma. Cooper, Donald R. dan Pamela S. Schindler , 2008, Business  Research  Methods,10 Edition, Boston : McGraw Hill Dedi Junaedi, 2005, Dampak Tingkat Pengungkapan  Informasi Perusahaan
Terhadap  Volume  Perdagangan  dan Return  Saham.  Jurnal  Akuntansi  dan
Keuangan  Indonesia,  Juli-Desember 2005, Vol.2, No.2, pp 1-28. Dinda Putri Oktaviani Setyaningrum, Zulaikha, 2013, Pengaruh
Karakteristik  Perusahaan  Terhadap Luas  Pengungkapan  Sukarela  dan Implikasinya  Terhadap  Biaya  Model Ekuitas.  Diponegoro  Journal  Of Accounting Vol.2, tahun 2013.
Fr. Reni. Retno Anggraini, 2006, Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Pengungkapan Informasi
Sosial dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan (Studi  Empiris  pada  Perusahaan- Perusahaan  yang  terdaftar  Bursa Efek  Jakarta).  Simposium  Nasional Akuntansi 9 Padang , 23 – 26 Agustus 2006 , K-AKPM 24.
Gujarati,  Damodar  M.  dan  Dawn  C.  Porter ,
2010, Dasar-Dasar Ekonometrika,
Buku  1, Edisi  5,  Jakarta:  Salemba Empat.
Gunistiyo,  M.  Si  ,Perilaku  Harga  Dan Volume  Perdagangan  Saham (Studi Dampak  Peledakan  Bom  di  Legian Kuta  Bali  Pada  Saham  LQ  45  di Bursa Efek Jakarta).SOSEKHUM 1.1 , 2012.

## Ho, Simon S.M. dan Kar Shun Wong , 2001,
A  Study  of  The  Relationship  Between Corporate  Governance  Structures  and The  Extent  of  Voluntary  Disclosure, Journal  of  International  Accounting, Auditing, and Taxation, Volume 10.
Imam  Ghozali,  2011, Aplikasi  Analisis Multivariat  dengan  Program  SPSS,
Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas
Diponegoro.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia,  2012, Standar Akuntansi Keuangan, Jakarta :
Salemba Empat.
Kieso, Donald  E.  et  al,  2011, Intermediate

## Accounting  Volume  1, Edisi  IFRS,
United  States  of  America:  John  Wiley & Sons Inc.
Komite  Nasional  Kebijakan  Governance , 2006, Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia, Jakarta.
Mahmud  Muliyani,  2009, Faktor-Faktor Fundamental  yang  Mempengaruhi Kelengkapan  Pengungkapan  Laporan Keuangan. Jurnal Universitas Brawijaya. Meiryananda  Permanasari,  2012, Pengaruh Karakteristik Perusahaan Dan Mekanisme  Corporate  Governance Terhadap  Pengungkapan  Informasi. Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 14 ,
No. 3 ,Desember 2012 ,Hlm 193-212.
M.  Fakhruddin  dan  M.  Sopian  Hadianto , 2001,Perangkat  dan  Model  Analisis
Investasi di Pasar Modal , buku satu ,
PT.  Elex  Media  Komputindo  , Gramedia – Jakarta.
Paramasivan,  C.,  &  Subramanian,  T,  2009, ,Financial  Management  , New  Age International (P) Limited , Publishers.
Pancawati Hardiningsih, 2008, Analisis Faktor – faktor  yang  Mempengaruhi Voluntary Disclosure Laporan
Tahunan  Perusahaan  .Jurnal  Bisnis dan Ekonomi ,Maret 2008 ,Hlm 67-69
, ISSN : 1412 - 3126.
Pramudoyo  anton  Yularto  dan  Anis  Chariri , 2003, Analisis  Perbandingan  Luas
Pengungkapan Sukarela Dalam Laporan  Tahunan  Perusahaan  yang Terdaftar Di BEJ Sebelum Krisis  dan Pada  Periode  Krisis,  Jurnal  Maksi Fakultas Ekonomi Universitas Dipoenegoro ,Vol.2 , januari 2003. Ross, Stephen A. , Randolph W. Westerfield ,
&  Jeffrey  Jaffe,  2010 , Corporate Finance  , Ninth  Edition  ,  The McGraw – Hill Companies.
Shanty  Debora  Yutriny  Sirait  dan  Sylvia Veronica  Siregar,  2012, Hubungan Antara  Biaya  Modal  Ekuitas  Dengan Tingkat  Pengungkapan  Tanggung
Jawab  Sosial  dan  Modal  Intelektual
Pada  Sektor  Perbankan  di  Indonesia
.Jurnal Akuntansi & Auditing Universitas  Indonesia  Vol.  9  ,  No.  1 ,November 2012 : 1- 96.
Situmorang  Hasadungan  dan  Didin Mukodim , 2008, Analisis Faktor yang Mempengaruhi  Luas  Pengungkapan Sukarela (Voluntary disclosure) Pada Pelaporan Tahunan Perusahaan Yang  Termasuk  Perusahaan  LQ- 45.Jurnal Akuntansi Universitas Gunadarma.
Sutedja,  2004, Pengungkapan  (Disclosure)
Laporan  Keuangan  Sebagai  Upaya

## Mengatasi Asimetri Informasi .TEMA
Universitas  Brawijaya  Vol.  5  ,  No.  1 ,Maret 2004
Suwardjono  ,  2005, Teori  Akuntansi,  Edisi  3, Jogjakarta: BPFE-YOGYAKARTA.
Tunggal,  Iman  Sjahputra  dan  Amin  Widjaja
Tunggal,  2002, Memahami  Konsep Corporate Governance, Jakarta: Harvarindo Undang – Undang Republik Indonesia Nomor 19  Tahun  2003  ,Tentang  Badan  Usaha Milik Negara .

## Yeye  Susilowati,  2011 ,Reaksi  Signal  Rasio
Profitabilitas  dan  Rasio  Solvabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan, Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan  ,
Mei 2011 , Hal: 17 -37 , ISSN: 1979 – 4878.
Widaryanti,  2011, Analisis  Faktor – faktor yang Mempengaruhi Ketepatan Waktu  Corporate  Internet  Reporting Pada Perusahaan – perusahaan yang Terdaftar di BEI.STIE Pelita
Nusantara  Semarang  , Jurnal  Ilmu Manajemen  dan  Akuntansi  Terapan, Vol. 2 No. 2 , November 2011.
Watts  ,  Ross  L.  dan  Jerold  L.  Zimmerman , 1986, Positive  Accounting  Theory, Prentice – Hall  ,  INC.  ,  Englewood
Cliffs , New Jersey 07632
www.bumn.go.id www.idx.co.id www.duniainvestasi.com