## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN LEVERAGE TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN RITEL DI INDONESIA
Fauziyah Nafishah Universitas Muhammadiyah Prof.DR. HAMKA Fauziyah.nafishah@gmail.com

## ABSTRAK
Fauziyah  Nafishah ;  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan  manajerial,  dan leverage terhadap return saham pada perusahaan ritel di Indonesia. Metode penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif, variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari struktur  kepemilikan  mnajerial  dan  leverage  sedangkan  variabel  dependen  adalah return saham.  Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan ritel yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017. Pemilihan sampel melalui metode purposive sampling . Terdapat 7 (tujuh) perusahaan yang memiliki kriteria sebagai sampel penelitian, sehingga data penelitian berjumlah 35 data.  Teknik  pengumpulan  data  yang  dilakukan  adalah  telaah  dokumen,  data  yang ditelaah  adalah  laporan keuangan  tahunan  ( annual  report ),  jurnal  penelitian  terdahulu  dan  literatur  lain  yang  berkaitan  dengan masalah  penelitian.  Teknik  pengolahan  dan  analisis  data  meliputi  analisis  manajemen  keuangan,  analisis regresi linier berganda, uji asumsi klasik, uji hipotesis, uji koefisien determinasi dan uji koefisien determinasi. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  secara  parsial  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  dan  signifikan terhadap return saham, dan leverage secara parsial tidak berpengaruh dan signifikan terhadap return saham. Sedangkan secara simultan kepemilikan manajerial, dan leverage berpengaruh terhadap return saham. Maka dari  itu,  ada  baiknya  pihak  internal  perusahaan  lebih  meningkatkan  kinerja  perusahaan  karena  kinerja perusahaan dan produksi perusahaan yang baik akan membuat investor tertarik untuk menanamkan saham pada perusahaan tersebut.

## ABSTRACT
Fauziyah  Nafishah ; This  study  aims  to  determine  the  effect  of  managerial  ownership,  and leverage  on  stock returns in retail companies  in Indonesia.The research method used in this study is a  quantitative  method, the independent  variable  used  in  this  study  consists  of  managerial  ownership  structure  and  leverage  while  the dependent variable is stock returns. The population in this study are retail companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) listed on the Indonesia Stock Exchange 2013-2017 period. Sample selection through purposive sampling method. There are 7 (seven) companies that have criteria as research samples, so that the research data totaled 35 data. Data collection techniques used are document review, the data analyzed are annual financial reports  (annual  report),  previous  research  journals  and  other  literature  relating  to  research  problems.  Data processing and analysis techniques include financial management analysis, multiple linear regression analysis, classic assumption test, hypothesis test, coefficient of determination test and coefficient of determination test. The results  showed  that  managerial  ownership  partially  influential  and  significant  on  stock  returns,  and  partial leverage had no significant and significant effect on stock returns. While simultaneously managerial ownership, and  leverage  affect  stock  returns.Therefore,  it  is  better  for  the  company's  internal  parties  to  improve  the company's performance because the company's performance and good company production will make investors interested in investing in these companies .
Kata kunci : managerial ownership, leverage, stock returns

## Latar Belakang
Laporan  keuangan  merupakan  ringkasan  dari  suatu  proses  pencatatan  transaksi-transaksi  keuangan yang  terjadi  selama  tahun  buku  yang  bersangkutan.  Perusahaan  biasanya  menggunakan  laporan  keuangan sebagai media untuk menyampaikan informasi keuangan mengenai pertanggungjawaban  pihak manajemen kepada  pihak-pihak  eksternal  perusahaan  agar  pihak-pihak  eksternal  perusahaan  memperoleh  informasi tentang  kinerja  perusahaan.  Informasi  laba  yang  digunakan  sebagai  parameter  untuk  mengukur  kinerja manajemen terdapat dalam laporan laba/rugi yang dilaporkan oleh perusahaan (Budiono ; Ningsaptiti, 2010).
Laporan Laba/Rugi adalah salah satu laporan yang penting dalam laporan keuangan yang harus dibuat oleh perusahaan. Karena di dalamnya terdapat informasi laba yang bermanfaat bagi pemakai informasi laporan keuangan untuk mengetahui kemampuan dan kinerja keuangan perusahaan. Menurut Statement of Financial Accounting  Concenpt  (SFAC)  No.1,  informasi  laba  merupakan  indikator  ukur  manajemen  dalam  mencapai tujuan  yang  telah  ditetapkan  serta  untuk  memperkirakan  earning  power  perusahaan  dimasa  mendatang. Informasi laba sering menjadi target rekayasa melalui tindakan opurtunis manajemen untuk memaksimalkan kepuasannya (Ningsaptiti, 2010).
Studi  menganalisis  dampak  keputusan  pembiayaan  pada  kinerja  dan  profitabilitas  biasanya menggunakan  beberapa  yang  paling  relevan  faktor  penentu  struktur  modal.  Perusahaan  Rumania menggunakan  lebih  banyak  utang  ketika  mereka  ingin  melakukan  ekspansi,  tetapi  mereka  mencoba melakukannya  membiayai  aset  tetap  mereka  dengan  dana  internal.  Selain  itu,  untuk  menghindari  risiko, perusahaan menguntungkan dan mereka mempertahankan likuiditas tinggi menghindari leverage (Serghiescu dan Vaidean, 2013). Secara teoritis, beberapa faktor karakteristik perusahaan dapat mempengaruhi kebijakan dividen  perusahaan  dan  nilai  perusahaan,  keduanya  secara  langsung  dan  tidak  langsung.  Mereka  adalah kepemilikan manajerial, leverage keuangan, profitabilitas, ukuran perusahaan, dan peluang investasi (Weston and Copeland, 1992; Chen and Steiner, 1999, 2000; Iturriaga and Sanz, 2001; Brigham and Houston, 2004; Al- Najjar, 2009; Al-Shubiri, 2011).
Kepemilikan  manajerial  adalah  hasil  dari  realisasi  upaya  perusahaan  untuk  mengurangi  masalah keagenan. Itu akan mengurangi kesempatan untuk bertindak dan merugikan kepentingan pemegang saham. Menurut Keown et al. (2005), dividen pembayaran bukanlah hasil langsung dari proses pemantauan yang lebih dekat  dengan  manajemen  investasi.  Rozeff  (1982)  ditemukan  pembayaran  dividen yang  tinggi  mengurangi konflik  antara  manajer  dan  pemegang  saham.  Dengan  demikian,  manajerial  semakin  tinggi  kepemilikan, kebijakan dividen perusahaan yang lebih rendah (Allie et al., 1993; Mollah, 2011).
Pada saat perusahaan mengalami peningkatan produksi maka modal perusahaan tersebut cenderung akan  naik,  begitu  juga  dengan  kemampuan  perushaan  untuk  memenuhi  tingkat  permintaannya.  Tetapi pengningkatan  tersebut  akan  terjadi  jika  perusahaan  hanya  mengandalkan  dari  pembiayaan  internal  yang apabila sewaktu-aktu tidak stabil, dpat berdampak pada pertumbuhan perusahaan itu sendiri. Berbeda dengan pembiayaan  internal,  apabila  perusahaan  mengambilkeputusan  untuk  menggunakan  dana  secara  eksternal melalu hutang atau ekuitas, maka levergae akan ikut berperan. Dalam proses menghasilkan lebih banyak laba, perusahaan menggunakan leverage (utang) untuk ekspansi dan inovasi yang dalam hal meningkatkan arus kas sehingga meningkatkan laba atas ekuitas perusahaan. Leverage keuangan mengacu pada kapasitas perusahaan untuk memanfaatkan dana pinjaman.
Meskipun masalah leverage keuangan telah mendapat perhatian besar di negara-negara maju, itu masih merupakan  studi  penelitian  yang  sedang  berlangsung  di  negara-negara  berkembang  sehingga,  kami  tidak dapat menggeneralisasi hasil dari negara-negara maju pada negara-negara berkembang tanpa penelitian apa pun. Salah satu contohnya di Nigeria dengan menggunakan rasio hutang jangka panjang terhadap kapitalisasi, rasio total hutang terhadap kapitalisasi, rasio total hutang terhadap modal, biaya hutang dan hutang  untuk rasio ekuitas sebagai langkah-langkah leverage keuangan dan juga dimasukkannya tingkat inflasi, suku bunga dan variabel nilai tukar di Nigeria menggunakan informasi yang diperoleh dari delapan puluh perusahaan non- keuangan yang terdaftar di bawah bursa saham Nigeria dari 2000-2015 dengan data dari laporan tahunan yang diaudit  dari    perusahaan,  bursa  saham  Nigeria  buku  fakta,  buletin  statistik  bank  sentral  Nigeria  dan  data statistik dan data keuangan internasional IMF. Hipotesis yang akan diuji adalah signifikansi hubungan antara pertumbuhan laba dan ukuran leverage keuangan di Nigeria (Ndubuisi K, Juliet I, Onyema JI. , J Fin Mark.  2019) Leverage bukan hanya tingkat hutang dalam struktur modal perusahaan.  Leverage terdiri dari leverage keuangan dan leverage operasi.  Leverage operasional belum menerima banyak perhatian dalam konteks teori struktur modal.  Mandelkher dan Rhee (1984: 56) menemukan bahwa ada hubungan negatif antara kedua jenis leverage.  Hubungan ini dikenal sebagai hipotesis leverage perdagangan-operasional leverage trade-off.  Oleh karena itu tujuan dari penelitian ini untuk menentukan apakah hubungan ini ada antara leverage operasi dan leverage keuangan perusahaan Afrika Selatan yang terdaftar di Bursa Efek Johannesburg (BEJ).
Selain itu, studi ini tidak hanya akan memeriksa hubungan ini dari 1994 hingga 2015 tetapi juga akan membandingkan hubungan leverage operasi dan leverage keuangan sebelum krisis keuangan global 2008 dan setelah krisis untuk memastikan apakah krisis tersebut mungkin berdampak pada  hubungan antara leverage operasi  dan  keuangan.  Terakhir,  studi  ini  akan  memeriksa  yang  disebutkan  di  tingkat  industri  untuk mengidentifikasi apakah jenis industri memiliki kaitan pada hubungan antara leverage operasi dan leverage
keuangan dan dampak dari krisis keuangan global pada struktur modal masing-masing industri ini. (Matabane T. Mohohlo, Johan H. Hall: 2018)
Harga saham suatu perusahaan dipengaruhi baik oleh internal perusahaan berupa kondisi dan kinerja perusahaan,  maupun  kondisi  eksternal  perusahaan.  Faktor  yang  berasal  dari  kondisi  internal  perusahaan biasanya didasarkan pada informasi keuangan perusahaan antara lain adalah laba per lembar saham, tingkat resiko dari  proyeksi laba, proporsi utang perusahaan terhadap  ekuitas, serta kebijakan pembagian dividen. Berbagai  faktor  eksternal  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  pergerakan  harga  saham adalah  kegiatan perekonomian  pada  umumnya  dan  kondisi  dari  bursa  saham.    Dalam  investasi  saham,  investor  sering dihadapkan  pada  beberapa  pertanyaan  yang  terkait  dengan  harga  saham,  misalnya  faktor  apa  saja  yang mempengaruhi  harga  saham  dan  berapa  harga  yang  wajar  bagi  suatu  saham.  Banyak  faktor  yang mempengaruhi  harga  saham  dan  semua  yang  terkait  dengan  pasar  saham  dapat  berpengaruh  pada  harga saham.    Adanya  berbagai  faktor  tersebut  menyebabkan  analisis  harga  saham  menjadi  tidak  mudah  untuk dilakukan (Efendi Arianto, 2011).

## Landasan Teori

## Struktur Kepemilikan
Pengertian Struktur Kepemilikan Menurut I Made Sudana (2011:11) menyatakan struktur kepemilikan: “Merupakan pemisahan antara pemilik perusahaan dan manajer perusahaan. Pemilik atau pemegang saham adalah pihak yang menyertakan modal kedalam  perusahaan,  sedangkan  manajer  adalah  pihak  yang  ditunjuk  pemilik  dan  diberi  kewenangan mengambil  keputusan  dalam  mengelola  perusahaan,  dengan  harapan  manajer  bertindak  sesuai  dengan kepentingan pemilik”. Pendapat lainnya menurut
Mei Yuniati, Kharis Raharjo, Abrar Oemar (2016), menyatakan bahwa: stuktur kepemilikan saham adalah proposi kepemilikan manajemen, institusional, dan kepemilikan publik, dan struktur kepemilikan merupakan suatu mekanisme untuk mengurangi konflik antara manajemen dengan pemegang saham.
Menurut  Jensen  dan Meckling  (1976)  Berdasarkan  Jenisnya,  Struktur  Kepemilikan  dibedakan  menjadi tiga,  yaitu  Struktur  Kepemilikan  Institusional,  Stuktur  Kepemilikan  Manajerial,  dan  Struktur  Kepemilikan Publik.

## Kepemilikan Manajerial
Sonya  Majid  (2016:4)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  adalah  pemegang  saham  dari  pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan di dalam perusahaan, misalnya direktur dan komisaris.
Pasaribu,  Topowijaya  dan  Sri  (2016:156  dalam  penelitian  yang  berjudul  Pengaruh  Struktur  Modal, Struktur Kepemilikan dan Profitabilitas Terhadap Nilai  Perusahaan pada Perusahaan Sektor Industri Dasar Kimia yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2014. Jurnal Administrasi Bisnis. Vol. 35, No. 1. 154-164. Universitas Brawijaya  Malang))  kepemilikan  manajerial  adalah  pemilik/  pemegang  saham  oleh  pihak  manajemen perusahaan yang secara aktif berperan dalam pengambilan keputusan perusahaan. Kepemilikan manajerial sangat  bermanfaat  dimana  manajer  ikut  ambil  bagian  dalam  kepemilikan  saham  perusahaan.  Manajer kemudian akab berusaha lebih baik untuk meningkatkan nilai perusahaan sehingga ia pun akan menikmati sebagai  keuntungan  bagiannya  tersebut.  Semakin  besar  kepemilikan  saham  oleh  manajerial,  maka  pihak manajerial akan bekerja lebih proaktif dalam mewujudkan kepentingan pemegang saham dan akhirnya akan meningkatkan kepercayaaan, kemudian nilai perusahaan juga akan naik.
Kepemilikan manajerial dihitung dengan rumus sebagai berikut Ikin Solikin, Mimin, Sofie (2013):
Kep. Manajerial (KM) =
,
× 100%
Kepemilikan manajerial akan mendorong manajemen untuk meningkatkan kinerja perusahaan, karena mereka  juga  memiliki  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  40  yang  meningkat  akan  meningkatkan  nilai perusahaan (Ikin Solikin, Mimin, Sofie, 2013 dalam penelitian yang berjudul Pengaruh struktur kepemilikan, struktur  modal,  dan ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  pertambangan yang  terdaftar  di  BEI.  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan.  Vol.  3,  No.2.  774-790  Universitas  Pendidikan Indonesia.)

## Leverage
Harahap  (2013)  leverage  adalah  rasio  yang  menggambarkan  hubungan  antara  utang  perusahaan  terhadap modal,  rasio  ini  dapat  melihat  seberapa  jauh  perusahaan  dibiayai  oleh  utang  atau  pihak  luar  dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal.
Irham  Fahmi  (2012) leverage merupakan  ukuran  yang  dipakai  dalam  menganalisis  laporan  keuangan untuk memperlihatkan besarnya jaminan yang tersedia untuk kreditor. Menurut Fahmi (2012) rasio leverage merupakan rasio yang mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai dengan utang. Dalam arti luas Kasmir (2012)  mengatakan  bahwa  rasio leverage digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk membayar seluruh kewajibannya, baik jangka panjang maupun jangka pendek apabila perusahaan dilikuidasi. Jenis - jenis Leverage ; 1. Operating Leverage Operating  Leverage merupakan  penggunaan  aset  atau  operasi  perusahaan  yang  disertai  dengan  biaya tetap. Operating leverage timbul karena adanya fixed operating cost yang digunakan di dalam perusahaan untuk menghasilkan income. Operating leverage dapat didefinisikan sebagai kemampuan perusahaan di dalam menggunakan fixed operating cost untuk memperbesar pengaruh dari perubahan volume penjualan terhadap Earning Before Interest and Taxes (EBIT).
Primadipta (2012) analisis operating leverage membantu pimpinan perusahaan untuk mengambil keputusan sejauh mana peningkatan penjualan berpengaruh terhadap laba operasi perusahaan. Tingkat operating leverage atau biasa dikenal dengan istilah “ Degree of Operating Leverage ” (DOL) dapat diukur dengan menggunakan formula sebagai berikut;
DOL =
Apabila data jumlah yang diperoleh yang tersedia hanya dalam rupiah (jadi bukan unit) maka DOL dapat dicari dengan formula sebagai berikut:
DOL pada jumlah penjualan (Rp) =
Di mana: TV = total variable cost untuk mencapai penjualan. S = total sales revenue dalam rupiah F = biaya operasi tetap ( fixed operating cost )
2. Financial Leverage Financial leverage timbul karena adanya kewajiban-kewajiban finansial yang sifatnya tetap ( fixed financial charges ) yang harus dikeluarkan oleh perusahaan. Kewajiban-kewajiban finansial yang tetap ini tidaklah berubah dengan adanya perubahan tingkat EBIT dan harus dibayar tanpa melihat sebesar apa pun tingkat EBIT  yang  dicapai  oleh  perusahaan.  Financial  leverage  dapat  didefinisikan  sebagai  kemampuan perusahaan dalam menggunakan kewajiban-kewajiban finansial yang sifatnya tetap untuk memperbesar pengaruh  perubahan  EBIT  terhadap  pendapatan  per  lembar  saham  biasa  ( earning  per  share /  eps). Perusahaan  yang  menggunakan  sumber  dana  dengan  beban  tetap  berarti  perusahaan  mempunyai financial leverage. Penggunaan financial leverage agar terjadi perubahan laba per lembar saham (EPS) yang lebih besar dari perubahan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT). Multiplier effect yang dihasilkan karena  penggunaan  dana  dengan  biaya  tetap  ini  disebut  dengan  degree  of  financial  leverage  (DFL). Pengukuran tingkat atau degree of financial leverage (DFL) dilakukan sebagai berikut:

## DFL =

## Return Saham
Legiman  (2015)  return  saham  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi.  Harapan  untuk memperoleh return juga terjadi dalam asset financial. Suatu asset financial menunjukkan kesediaan investor menyediakan sejumlah dana pada saat ini untuk memperoleh sebuah aliran dana pada masa yang akan datang sebagai kompensasi atas faktor waktu selama dana ditanamkan dan risiko yang ditanggung. Dengan demikian para investor sedang mempertaruhkan suatu nilai sekarang untuk sebuah nilai yang diharapkan pada masa
mendatang. Dalam konteks manajemen investasi, return atau tingkat keuntungan merupakan imbalan yang diperoleh dari investasi.
Rumus perhitungan return saham dapat digunakan sebagai berikut (Hartono, 2009)
Return Saham = Keterangan : Pt = Harga saham periode sekarang Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya

## Hipotesis
H0 1 : Struktur Kepemilikan secara parsial tidak berpengaruh terhadap Return Saham.
H0 2 : Leverage  secara parsial tidak berpengaruh terhadap Return Saham.
H0 3 : Struktur Kepemilikan dan Leverage  secara simultan tidak berpengaruh terhadap Return Saham. H 1 : Struktur Kepemilikan secara parsial berpengaruh terhadap Return Saham.
H 2 : Leverage secara Saham.parsial berpengaruh terhadap Return Saham.
H 3 : Struktur Kepemilikan dan Leverage secara simultan berpengaruh terhadap Return Saham maka dapat disusun model konseptual sebagai berikut
Kerangka Penelitian

## H0
1 H1 1 H0 2 H03

## H1 3

## Gambar 1. Kerangka Penelitian

## Metode Penelitian
Pеnеlitian ini mеrupakan pеnеlitian pеndеkatan kuantitatif. Pеnеlitian dilakukan pada perusahaan ritel yang terdaftar  di  Bursa  efek  Indonesia.  Terdapat  7  sampel  pada  penelitian  ini.  Dengan  pеngumpulan  data mеnggunakan kuantitatif yang dianalisis mеnggunakan analisis regresi linear berganda.

## Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk memastikan bahwa multikolinearitas, autokorelasi, heterokedastisitas tidak terdapat dalam modal yang digunakan dan data yang dihasilkan berdistribusi normal. Adapun uji asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  masing-masing  variabel  berdistribusi  normal  atau tidak. Berikut ini adalah hasil pengujian dengan menggunakan Uji Kolmogorov-Smirnov dan pendekatan grafik normal probability plot :
Struktur Kepemilikan
(X1) Return Saham (Y)
Leverage
(X2)
Tabel 1. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 35 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation ,93743784 Most Extreme Differences Absolute ,163 Positive ,104 Negative -,163 Test Statistic ,163 Asymp. Sig. (2-tailed) ,019 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction. Sumber Output SPSS 24.0 2019
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel di atas, tingkat signifikannya dari uji normalitas sebesar 0.019 > 0.05, maka dapat di interprestasikan nilai residual terdistribusi normal atau memenuhi syarat uji normalitas. Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov juga didukung dengan hasil analisis grafik normal P-P Plot seperti berikut :
Grafik 1. Normal P-Plot
Sumber : Output SPSS 24.0, 2019 Berdasarkan  gambar  diatas,  menunjukkan  bahwa  dari  grafik  normal probability plot terlihat titik-titik menyebar dan mengikuti disetiap garis diagonal. Hal ini menunjukkan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas yang berarti kesalahan pengganggu berdistribusi normal.

## Uji Multikolineritas
Uji  Multikolinearitas bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  terdapat  korelasi  antar  variabel bebas (independen). Biasanya korelasi mendekati sempurna (koefisien korelasinya tinggi atau bahkan satu). Berikut adalah output dari hasil Uji Multikolinearitas dalam penelitian ini :
Tabe 2. Hasil Uji Multikolineritas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -,280 ,204 -1,371 ,180 k.manajerial ,239 ,086 ,464 2,782 ,009 ,892 1,122 leverage -,110 ,069 -,267 -1,600 ,119 ,892 1,122 a. Dependent Variable: ReturnSaham
Sumber : Output SPSS 24.0, 2019
Berdasarkan  tabel  diatas,  menunjukkan  bahwa  hasil  uji  multikolinearitas  menunjukkan  bahwa independen Kepemilikan Manajerial  (X1) dan Leverage (X2) memiliki nilai tolerance > 0.10 dengan nilai VIF < 10. Hasil perhitungan nilai VIF kepemilikan manajerial sebesar 1.122 < 10 dan Leverage sebesar 1.122 < 10, maka  dapat  diinterprestasikan  tidak  terjadinya  multikolinearitas  diantara  variabel  independen  dalam penelitian ini.

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi  adalah  keadaan  di  mana  terjadinya  korelasi  antara  residual  pada  1  (satu)  pengamatan dengan pengamatan lain pada model regresi. Uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya korelasi antara residual pada 1 (satu) pengamatan dengan pengamatan lain pada model regresi. Model regresi yang baik adalah yang bebas dari autokorelasi. Metode pengujian menggunakan uji Durbin-Watson (uji DW). Nilai Durbin Watson dapat dilihat melalui output tabel model summary di bawah ini :
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model  R R Square Adjusted R Square Std.  Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R  Square Change F Change Sig. F Change 1 ,453 a ,205 ,156 ,96629 ,205 4,132 ,025 1,571 a. Predictors: (Constant), leverage, k.manajerial
b. Dependent Variable: ReturnSaham
Sumber : Output SPSS 24.0, 2019
Dari hasil uji autokorelasi pada tabel model summary di atas, diperoleh nilai Durbin-Watson = 1.571. Jumlah data yang valid dalam penelitian ini (n) = 35  dan jumlah variabel independen (k) = 2. Berdasarkan hal tersebut maka diperoleh nilai dL = 1.3093, nilai dU = 1.5736.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan varian  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut  homoskedastisitas  dan  jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Menurut (Ghozali, 2016 : 134) Persamaan regresi yang baik jika tidak terjadi heteroskedastisitas  Dalam penelitian ini akan digunakan metode chart (Diagram scatterplot ) dengan dasar pemikiran bahwa:
1. Jika ada pola tertentu, seperti titik yang membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.
2. Jika ada pola yang jelas, serta titik – titik menyebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Grafik 2. Scatterplot
Sumber : Output SPSS 24.0, 2019
Berdasarkan  gambar  grafik scatterplot diatas  terlihat  bahwa  tidak  ada  pola  yang  jelas  dan  titik-titik menyebar secara acak baik di atas maupun bawah angka 0 (nol) pada sumbu Y, maka dapat diinterprestasikan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Pada  penelitian  ini,  teknis  analisis  data  menggunakan  Analisis  Regresi  Linear  Berganda.  Analisis  ini digunakan untuk mengetahui pengaruh antara dua atau lebih variabel independen (Kepemilikan Manajerial dan Leverage) dengan variabel dependen ( Return Saham) dalam bentuk persamaan regresi. Berikut ini hasil pengujian dengan menggunakan analisis regresi linier berganda.
Tabel 4. Regresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -,280 ,204 -1,371 ,180 k.manajerial ,239 ,086 ,464 2,782 ,009 ,892 1,122 leverage -,110 ,069 -,267 -1,600 ,119 ,892 1,122
a. Dependent Variable: ReturnSaham
Sumber; Output SPSS 24.0, 2019
Dari tabel diatas, maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
𝑌 = -0,280 + 0.239 X1 - 0.110 X2
Dari persamaan regresi linier berganda diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
a : Angka konstanta -0,280 artinya Kepemilikan Manajerial  (X1), Leverage (X2) sama dengan 0 (nol), maka potensi Return Saham (Y) pada perusahaan sub sektor ritel tahun 2013-2017 adalah -0,280. b1 :  Koefisien regresi variabel Kepemilikan Manajerial (X1) bernilai (positif) sebesar 0.239, artinya koefisien regresi Kepemilikan Manajerial (XI) terhadap Return Saham (Y) pada sub sektor ritel tahun 2013-2017 adalah positif, artinya apabila Kepemilikan Manajerial meningkat 1% maka Return Saham pada tahun 2013-2017 meningkat sebesar 0.239%, dan sebaliknya. b 2:  Koefisien  regresi  variabel  Leverage  (X2)  bernilai  (negatif)  sebesar  0.110,  artinya  jika  Leverage perusahaan sub sektor ritel menurun 1% maka Return Saham pada tahun 2013-2017 akan menurun

## Pengujian Hipotesis
Uji  Hipotesis  digunakan  untuk  menentukan  signifikan  atau  tidak  pengaruh  variabel  independen (Kepemilikan Manajerial dan Leverage) terhadap variabel dependen ( Return Saham) baik secara parsial (Uji t) maupun secara simultan (Uji F).

## Uji Parsial (Uji statistik t)
Uji statistik t bertujuan untuk mengetahui tingkat signifikan pengaruh masing-masing variabel bebas terhadap variabel terikat dengan asumsi variabel bebas yang lain tidak berubah (Cateris Paribus). Berdasarkan tabel  di  bawah  maka  hipotesis  dilakukan  dengan  cara  membandingkan  t-hitung  dan  t-tabel  pada  tingkat kepercayaan 5% = (0.05), jumlah data (n) valid sebanyak 35, jumlah variabel (k) sebanyak 2 dan df = n-k-1. Sehingga dapat dilihat nilai df = 32, diperoleh t-tabel sebesar 1.69389. Berikut adalah hasil perhitungan Uji Parsial (Uji Statistik t) dengan menggunakan software SPSS 24.0:

## Tabel 5. Hasil Uji Statistik t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -,280 ,204 -1,371  ,180 k.manajerial ,239 ,086 ,464 2,782 ,009 ,892 1,122 leverage -,110 ,069 -,267 -1,600  ,119 ,892 1,122 a. Dependent Variable: ReturnSaham Sumber: Output SPSS 24.0, 2019
Berdasarkan hasil uji regresi t di atas, dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil uji regresi t di atas, Kepemilikan Manajerial memiliki 𝑡 (2,782) > 𝑡 (1,69389) dan  nilai  signifikannya  0.009  <  0.05  yang  berarti  bahwa  kepemilikan  manajerial  secara  parsial berpengaruh dan signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan sub sektor ritel pada tahun 2013- 2017.
2. Berdasarkan  hasil  uji  regresi  t  di  atas,  Leverage  memiliki 𝑡 (-1,600)  > 𝑡 (1,69389)  dan  nilai signifikannya 0.119 > 0.05 yang berarti bahwa Leverage secara parsial tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan sub sektor ritel periode 2013-2017.
Uji Simultan (Uji statistik F)
Uji F digunakan untuk menguji signifikansi pengaruh variabel bebas secara simultan terhadap variabel terikat. Langkah-langkah yang dilakukan dalam pengujian hipotesis pertama adalah sebagai berikut:
H : Ada pengaruh yang signifikan, Kepemilikan Manajerial (X1), dan Leverage (X2) secara simultan terhadap Return Saham (Y).
H :  Tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan,  Kepemilikan  Manajerial  (X1),  dan  Leverage  (X2)  secara  simultan terhadap Return Saham (Y).
Jika statistik hitung (angka F output) > Statistik Tabel (tabel F), maka H ditolak. Dan jika statistik hitung (angka F output) < Statistik Tabel (tabel F), maka H diterima.
Tabel 6. Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 7,717 2 3,859 4,132 ,025 b Residual 29,879 32 ,934 Total 37,596 34
a. Dependent Variable: Return Saham b. Predictors: (Constant), leverage, k.manajerial Sumber : Output SPSS 24.0, 2019
Berdasarkan tabel 6. di atas di dapat F sebesar 4,132 < F sebesar 4.14 dengan signifikansi sebesar 0.025 yang  nilainya  jauh  lebih  kecil dari  0.05,  maka H ditolak dan  menerima H .  Ini  menunjukkan  bahwa Kepemilikan Manajerial (X1), dan Leverage (X2) secara simultan tidak berpengaruh terhadap Return Saham pada perusahaan sub sektor ritel periode 2013-2017.

## Analisis Koefisien Determinan ( 𝑹 𝟐 )
Koefisien  determinasi  ( R ) pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan variasi variabel independen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai ( R ) yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen sangat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel – variabel memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen. Berikut merupakan hasil perhitungan Analisis Koefisien Determinan ( R ) dengan menggunakan software SPSS 24.0:
Tabel 7. Hasil Analisis Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Change Statistics Durbin- Watson R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 ,453 a ,205 ,156 ,96629 ,205 4,132 2 32 ,025 1,571 a. Predictors: (Constant), leverage, k.manajerial
b. Dependent Variable: ReturnSaham
Sumber : Output SPSS 24.0, 2019
Dari tabel 7. di atas dapat diketahui koefisien determinasi Adjusted R Square sebesar 0.156. Maka dapat diartikan  bahwa  15.6%  Return  Saham  dapat  dijelaskan  oleh  semua  variabel  bebas  yang  terdiri  dari Kepemilikan Manajerial (X1), dan Leverage (X2), sedangkan sisanya 84.4% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian.

## Kesimpulan
1. Berdasarkan analisis manajemen keuangan menunjukan Kepemilikan Manajerial berdasarkan proksi Ln dengan  nilai  tertinggi  dimiliki  oleh  PT.Kedaung  Indah  Can  Tbk  dengan  nilai  sebesar  2,26  Dan  nilai terendah terdapat pada PT. Matahari Department Store dan PT. Matahari Putra Prima Tbk sebesar 0,00% hal ini disebabkan karena sebagian besar saham milik PT. Matahari Department Store dan PT. Matahari Putra  Prima  dimiliki  oleh  investor  dan  masyarakat.  Leverage  nilai  tertinggi  pada  sektor  ritel  selama periode 2013-2017 ada pada PT Kedaung Indah Can Tbk pada tahun 2016 yakni sebesar 5,28 dan nilai terendah terletak pada PT Ace Hardware Tbk yakni sebesar -12,37
2. Berdasarkan  model  regresi  linear  berganda  diperoleh  persamaan return saham  =  -0,280  +  0.239 Kepemilikan  Manajerial  -  0.110  Leverage  Dari  hasil  uji  asumsi  klasik  dapat  diketahui  antara  lain berdasarkan  hasil  uji  normalitas  pada  penelitian  ini  residual  berdistribusi  normal,  tidak  terjadi  gejala multikorelasi, heterokedastisitas dan autokorelasi.
3. Berdasarkan  hasil  uji  t.  Kepemilikan  Manajerial  memiliki 𝑡 (2,782)  < 𝑡 (1,69389)  dan  nilai signifikannya  0.009  <  0.05  sehingga  dapat  dijelaskan  bahwa  kepemilikan  manajerial  secara  parsial berpengaruh dan signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan sub sektor ritel pada tahun 2013- 2017. Artinya bahwa semakin tinggi kepemilikan manajerial suatu perusahaan maka akan semakin tinggi juga  tingkat  pengembalian  sahamnya.  Leverage  memiliki 𝑡 (-1,600)  > 𝑡 (1,69389)  dan  nilai signifikannya 0.119 > 0.05 yang berarti bahwa Leverage secara parsial tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan  terhadap Return Saham  pada  perusahaan.  Artinya  bahwa  tingkat  hutang  tidak  selalu mempengaruhi tingkat pengembalian saham selama perusahaan tersebut masih memiliki dana internal ada baiknya menggunakan dana internal terlebih dahulu.
4. Berdasarkan hasil uji F menunjukan nilai F sebesar 4,132 < F sebesar 4.14 dengan signifikansi sebesar 0.025 yang nilainya jauh lebih kecil dari 0.05, maka H ditolak dan menerima H . Ini menunjukkan bahwa Kepemilikan Manajerial (X1), dan Leverage (X2) secara simultan  berpengaruh terhadap Return Saham.  Menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Mnajerial  (X1)  dan  Leverage  (X2)  secara  parsial  tidak berpengaruh terhadap Return Saham.
5. Berdasarkan Koefisien Determinasi (R 2 ) yang di tunjukkan dari nilai Adjusted R Square sebesar 0.156. Maka  dapat  diartikan  bahwa  15.6%  Struktur  Modal  dapat  dijelaskan  oleh  semua  variabel  bebas  yang
terdiri  dari  Kepemilikan  Manajerial    (X1),  dan  Leverage  (X2),  sedangkan  sisanya  84.4%.  dijelaskan variabel lain yang tidak dimasukkan atau dijelaskan dalam penelitian ini.

## Saran
1. Bagi Investor Untuk para investor yang ingin menanamkan sahamnya pada perusahaan ritel sangat direkomendasikan, terlebih karena pemasukan setiap tahunnya dari setiap perusahaan yang diteliti oleh peneliti memiliki laba yang meningkat setiap tahunnya. Dan investor juga bisa memiliki saham perusahaan tersebut dengan nilai dan presentase yang tidak sedikit karena perusahaan ritel lebih terbuka.
2. Bagi Perusahaan
Dalam penelitian  yang terbatas ini penulis hanya bisa memberikan nilai leverage yang tidak signifikan dan  cenderung  negatif  dikarenakan  menurut  penulis  tingkat  hutang  dalam  suatu  peusahaan  tidak berpengaruh secara signifikan dalam pengembalian saham. Karena apabila laporan keuangan perusahaan tersebut  memang  sehat,  maka  investor  yang  akan  datang  ke  perusahaan  tersebut.  Maka  dari  itu  bagi direksi  dan  para  manajer  agar  lebih  aktif  juga  dalam  menanam  saham  di  perusahaan  meraka,  karena semakin banyak saham yang masuk pada perusahaan semakin tinggi tingkat deviden yang akan diterima.
3. Bagi Peneliti Dari hasil penelitian ini, diharapkan bagi peneliti selanjutnya untuk menggunakan populasi dan sampel yang lebih luas dan menambah periode pengamatan sehingga dapat memberikan hasil analisis yang lebih baik.  Serta  dapat  mengembangkan  penelitian  selanjutnya  mengenai  variabel  keuangan  lainnya  yang memiliki pengaruh lebih besar terhadap Return Saham

## DAFTAR PUSTAKA
Adnantara, K. F. (2013). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham dan Corporate Social Responsibility pada Nilai Perusahaan. Buletin Studi Ekonomi .
Ikin  Solikin,  Mimin.  W,  Sofie  D.L.  (2013).  Pengaruh  struktur  kepemilikan,  struktur  modal,  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terdaftar di  BEI. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan . Vol. 3, No.2. 774-790 Universitas Pendidikan Indonesia . Made Sudana, I. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori Dan Praktik. Jakarta: Erlangga. Maftukhah,  I.  (2013).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Kinerja  Keuangan  Sebagai Penentu Struktur Modal Perusahaan. Jurnal dinamika manajemen , 4 (1).
Murwaningsari,  E.  (2012).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Return  Saham. Media  Riset  Akuntansi, Auditing & Informasi , 12 (1), 45-60. Majid, Sonya. (2016). Pengaruh Kebijakan Hutang,  Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Deviden, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI 2011- 2014). Jurnal Ilmu manajemen. Vol. 21, No. 2. Universitas Negeri Surabaya
Pujiati.  (2015).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Kesempatan  Investasi Terhadap  Kebijakan  Deviden  Dengan  Likuiditas  Sebagai  Variabel  Pemoderasi  ( Studi  Empiris  pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2013). Universitas negeri Yogykarta.
Pasaribu, M.Y., Topowijono., dan Sulasmiyati, Sri., 2016, “Pengaruh Struktur Modal, Struktur Kepemilikan Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Dasar  Dan  Kimia  Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2011-2014”, Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), Vol. 35, No. 1, Juni, hal. 154-164. Purba, R Imelda. Ria Veronika Sinaga, dkk.(2013). Analisis Price Earning Ratio (PER) terhdap Return Saham Pada Perusahaan Food dan Beverage
Rakhman, Aulia. (2017) Pengaruh Financial Leverage dan Opertaing Leverage terhadap Earning Per Share pada Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Yuniati,  Mei.  Kharis  Raharjo,  dan  Abrar  Oemar.  2016.  Pengaruh  kebijakan  Deviden,  kebijakan  hutang, pofitabilitas  dan struktur kepemilikan  terhadan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI 2009- 20014. Journal of Accounting . Vol.2, No.2 . Universitas Pandanaran Semarang . Yudiana, I. G. Y., & Yadnyana, I. K. (2016). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Leverage, Investment Opportunity Set Dan Profitabilitas Pada Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Akuntansi , 111-141.
Zanora, Verty. (2013). Pengaruh Likuiditas, Leverage dan Aktivitas terhdap Pertumbuhan Laba (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2009-2011)
Hidayat, M., & Galib, M. Analisis Leverage Operasi dan Leverage Keuangan Terhadap Earning Per Share (EPS) di Perusahaan Industri Pabrik Kertas yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Mariani,  N.  L.  L.,  Yudiaatmaja,  F.,  Yulianthini,  N.  N.,  &  SE,  M.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap Return Saham. Jurnal Jurusan Manajemen , 4 (1).