## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI IMBAL HASIL SAHAM (RETURN ON SHARES) PADA PERUSAHAAN LQ 45

## Wahyu Kuntarti

## IBI Darmajaya Bandar Lampung
ABSTRACT
The  goal  of  companies  establishment  is  to  maximize  the  stockholders’  prosperity.  A company  that  has  a  good  performance  can  reach  its  better  goal  than  that  of  a  bad  company.  A company’s  performance  is  generally  assessed  by  financial  performance  through  a  process  called ratio  analysis.  The  existence  of  a  difference  result  of  research  whether  company  performance analysis or external factors of a company that influences more toward ROS has made the researcher interested to do this research. Thus, the goal of this research is to find out some factors influencing ROS of companies listed at LQ 45 using Earning per Share (EPS), Return on Equity (ROE), and Return  on  Equity  (ROE),  and  Return  on  Assets  (ROA),  Index  Dow  Jones  (IDJ)  and  Index  Nikkei (INK) toward Return on Shares (ROS) in Indonesia from 2004 to 2008.
The  analyzed  variables  are  Earning  Per  Shares  (EPS)  aimed  to  measure  the  income  of every single stock floating on market. ROE is to measure the level of investment return of regular stockholders,  ROA  is  to  measure  the  active  availability  in  resulting  net  profit.  IDJ  is  one  of  stock exchanges that operated in New York USA, INK is one of stock exchanges that operated in Tokyo Japan, and ROS is the measure the level of investment return of stockholders in certain period. The object of this research is LQ 45 companies existed from 2004 to 2008 an published their financial report.  The  research  design  is  causal design  because  the  researcher  analyzes the  influence  of a variable toward other variables. While the model is double linear regression.
The data analysis resulted that partially EPS, ROA, ROE, DOW and INK influenced ROS, while simultaneously EPS, ROE, ROA, DOW and INK influenced ROS. Besides, there is a model that can explain these variables toward ROS. It is recommended that investor candidates consider the  financial  performance  factors  and  company  external  factors  before  deciding  whether  to  invest their capital in Indonesian Stock Exchange Companies.
Keywords: Earning Per Shares, Return on Shares

## 1. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Investasi  adalah  menempatkan  uang  atau  dana  dengan  harapan  untuk  memperoleh tambahan  atau  keuntungan  tertentu  atas  uang  atau  dana  tersebut  (Fuller  dkk,  1987;  4,  Ahmad, 1996). Berinvestasi dengan menjadi salah satu share holder atau berinvestasi di pasar modal adalah langkah  yang  baik  setelah  mengalokasikan  dana  dalam  bentuk  tabungan  dan  deposito.  Namun perkembangan terakhir bahwa telah terjadi krisis finansial secara global terutama di Indonesia yang terparah di asia, membuat investor panik. Lantai bursa terus terjadi penurunan yang sangat tajam. Kelompok 45 saham unggulan, indeks LQ-45, melorot karena aksi jual investor untuk meminimalkan kerugian  dari  nilai  portofolionya  yang  kian  tergerus.  Hal  tersebut  menandakan  betapa  pentingnya menentukan tujuan investasi, agar kita mampu memilih instrumen investasi yang pas dengan tujuan yang sudah ada.
Sebagai gambaran seberapa parah krisis finansial global ini seperti diungkapkan oleh Budi sadiman, adalah Lehman Brothers, Bear Stearns, Merrill Lynch, AIG, Freddie Mac dan Fannie Mae, sebagai  lembaga  finansial  raksasa  AS,  selamat  menghadapi  resesi  ekonomi  AS  paska  serangan teroris  tahun  2001.  Mereka  selamat  manghadapi  resesi  ekonomi  dunia  akibat  embargo  minyak OPEC tahun 1973 dan selamat menghadapi dua perang dunia. Mereka juga selamat menghadapi resesi  ekonomi  dunia  tahun  1930-an  yang  sering  disebut 'the  great  depression ",  akibat  krisis keuangan AS pada 1929. Namun, mereka tidak selamat menghadapi krisis kredit pembelian rumah (KPR) subprime di AS pada tahun 2007/2008.
Krisis  finansial  global  dan  lumpuhnya  sistem  perbankan  global  yang  berlarut    berdampak sangat  negatif  di  Indonesia,  karena  pembiayaan  kegiatan  investasi  di  Indonesia  (baik  oleh pengusaha dalam maupun luar negeri) akan terus menciut, penyerapan tenaga kerja melambat dan akibatnya daya beli masyarakat turun yang akhirnya akan menurunkan pertumbuhan ekonomi. Penurunan pergerakan harga saham seperti dialami pada indeks pergerakan harga saham yang tergabung dalam kelompok LQ 45 tersebut, seperti pada grafik berikut ini :
Pergerakan IHSG dan Index LQ45 Tahun 2007
0,000 1.000,000 2.000,000 3.000,000 4.000,000 5.000,000 6.000,000 7.000,000 Ja nu ari Fe bru ari Ma ret Ap ril Me i Ju ni Ju li Ag us tus Se pte mb er Ok tob er No vem ber De sem ber 2007 H ar ga LQ45_2007 IHSG_2007

## Gambar 1. Grafik Pergerakan IHSG dan Index LQ45 Tahun 2007
Pergerakan Harga IHSG dan Index LQ45 tahun 2008 0,000 1.000,000 2.000,000 3.000,000 4.000,000 5.000,000 6.000,000 7.000,000 Ja nu ari Fe bru ari Ma ret Ap ril Me i Ju ni Ju li Ag us tus Se pte mb er Ok tob er No vem ber De sem ber 2008 H ar ga LQ45_2008 IHSG_2008
Gambar 2. Grafik Pergerakan IHSG dan Index LQ45 Tahun 2008
Pada  akhir  tahun  2007  pergerakan  saham  kelompok  LQ  45  mencapai  angka  diatas  Rp 6.000, dan pada tahun 2008 mencapai angka terendah sebesar Rp 2.143.
Fenomena  tersebut  membuat  sebagian  investor  ritel  pasar  modal  di  seluruh  dunia  yang masih cenderung menjadi pengekor atau follower , mengikuti langkah investasi para bandar besar. Akibatnya, ketika para bandar melepas aset-asetnya, investor menjadi panik. Gulungan kepanikan di pasar  modal/keuangan  ini  bisa  memicu  penjualan  massal  atau panic  selling . Panic  selling terjadi disebabkan  respon  negatif pasar  yang  berlebihan  terhadap  suatu  peristiwa/berita.  Respon  negatif yang berlebihan membawa konsekuensi terjadinya pembiasan harga atau jatuhnya indikator indeks di  pasar  modal,  yang  mana  koreksi  yang  berlebihan  terhadap  harga  saham  di  pasar  mendorong harga menjadi murah di bawah nilai fundamental. Panic selling umumnya ditandai volume penjualan saham yang besar yang membuat pasar jatuh cukup dalam. Pelaku pasar melepaskan saham dalam keadaan  panik  karena  suatu  kejadian  atau  berita  yang  buruk  yang  mengejutkan  pasar  dan meningkatkan faktor ketidakpastian.
Peristiwa panic selling pelaku pasar modal di seluruh dunia yang mendorong harga saham di pasar modal dunia turun tajam. Indeks harga saham gabungan (IHSG) Bursa Efek Indonesia (BEI) sempat  menyentuh  titik terendah pada  level  Rp  1.580,  pada  tanggal 14  september  2008  dari  titik tertinggi januari 2008 Rp 2.850, dan pada saham LQ 45 terjadi pada bulan November 2008.
Kepanikan  investor  tersebut  bisa  diminimalkan  apabila  dalam  pemahaman  tentang  resiko berinvestasi  telah  dikuasai,  karena  sebelum  melakukan  investasi  perlu  diperhatikan  hal-hal mengenai  fundamental  selain  teknikal  perusahaannya,  juga  pemahaman  terhadap  faktor-faktor internal dan eksternal perusahaan, sehingga penjualan saham secara besar-besaran ( panic selling ) karena ketakutan atas turunnya harga saham yang diakibatkan oleh gejolak pasar bisa dihindari. Para  calon  kreditur  dan  pemegang  saham  (investor)  sangat  berkepentingan  untuk mengetahui  kondisi  sebenarnya  dalam  perusahaan,  agar  modal  yang  diinvestasikan  aman  dan mendapatkan  tingkat  hasil  pengembalian  ( return  on  shares )  yang  maksimal  dari  investasi  yang ditanamkan.
Bagi pihak intern sendiri, khususnya pihak manajemen, penilaian kinerja perusahaan akan mempengaruhi penyusunan rencana perusahaan yang akan diambil untuk masa yang akan datang demi kelangsungan hidup ( going concern ). Kelebihan dari analisis rasio finansial antara lain dapat dilakukan perbandingan kinerja perusahaan dari waktu ke waktu serta manajer dapat mengevaluasi kinerja  dan  kondisi  keuangan  secara  tepat.  Kelemahannya,  dalam  analisis  ini  belum  dapat memuaskan  keinginan  kreditur  dan  pemegang  saham,  karena  ada  faktor-faktor  eksternal  yang mempengaruhi harga saham di pasar.

## 1.2 Permasalahan
Apakah EPS, ROE, ROA, Indeks Dowjones dan Indeks Nikkei berpengaruh terhadap Return On Shares ?

## 1.3 Tujuan Penelitian
Untuk Menentukan besarnya pengaruh EPS, ROE, ROA, Indeks Dowjones dan Indeks Nikkei berpengaruh terhadap Return On Share.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
Aplikasi  dari  konsep-konsep  tersebut  digunakan  juga  untuk  meningkatkan  kinerja perusahaan.  Peningkatan  kinerja  perusahaan  adalah  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  seperti yang  dijelaskan  oleh  Keown,  Arthur  J.  et  al  (2001:2),  yaitu  untuk  memaksimalkan  kesejahteraan pemegang saham.  Kesejahteraan pemegang saham tercermin dari nilai saham yang mereka miliki
dan  besarnya  dividen  yang  mereka  terima,  yaitu capital  gain dan deviden .  Kedua  hal  inilah  yang merupakan motivasi dari investor untuk membeli saham suatu perusahaan.
Selain kinerja perusahaan, ada faktor fundamental lain yang mempengaruhi  harga saham suatu perusahaan terbuka ( go public ), adalah faktor industri dan faktor ekonomi pasar. Menurut  Hunger&Wheelen (2003),  faktor  eksternal  perusahaan  adalah  isu-isu  lingkungan yang dianggap memiliki probabilitas tinggi untuk terjadi dan probabilitas tinggi untuk mempengaruhi perusahaan.
Selain  kondisi  spesifik  perusahaan/kinerja  internal  perusahaan,  saham  perusahaan  juga dipengaruhi  oleh  kondisi  faktor  eksternal  atau  kondisi makro  ekonomi  atau  kondisi  pasar. Apabila perekonomian  mempengaruhi  kondisi  pasar,  maka  pada  gilirannya  kondisi  pasar  akan mempengaruhi  para  pemodal  yang  pada  akhirnya  berpengaruh  pada  harga  saham  dan  tingkat keuntungan  perusahaan.  Karena  kondisi  pasar  merefleksikan  kondisi  ekonomi,  maka  perubahan kondisi  ekonomi  tentunya  akan  tercermin  pada  kondisi  pasar.  Masalahnya  adalah  bahwa  kondisi pasar saat ini belum mencerminkan harapan para pemodal terhadap kondisi ekonomi dimasa yang akan  datang.  Dengan  menggunakan  faktor  analisis  dapat  ditentukan  faktor  signifikan  yang  perlu dipertimbangkan dalam memprediksi return suatu sekuritas.
Secara  fundamental,  perekonomian  Indonesia  dan  emiten  di  BEI  masih  tergolong  stabil. Bahkan  banyak  emiten  menunjukkan  kinerja  operasional  dan  keuangan  yang  meningkat,  tetapi semua itu menjadi tidak berarti ketika kepercayaan investor berada pada titik terendah. Pengaruh eksternal masih dominan dan diluar kendali manajemen, meskipun kepercayaan pasar harus tetap dibangun.  Hal  senada  diungkapkan  oleh  pakar  pasar  modal  dan  keuangan  Suad  Husnan  (2008) bahwa investor perlu diyakinkan agar tidak merasa dirugikan oleh krisis finansial global.
Berdasarkan latar belakang, permasalahan, tujuan penulisan, dan kerangka pemikiran yang telah  diuraikan  sebelumnya,  maka  hipotesis  konseptual  yang  diajukan  penulis  adalah  sebagai berikut:
Hipotesis 1 : Earning Per Share (EPS) berpengaruh secara signifikan terhadap Return On  Shares (imbal  hasil  saham)  pada  perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2004- tahun 2008.
Hipotesis 2  : Return  On Equity (ROE) berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Return On Shares (imbal  hasil  saham)  pada  perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2004- tahun 2008.
Hipotesisi 3 : Return On Assets (ROA) berpengaruh secara signifikan terhadap Return On Shares (imbal  hasil  saham)  pada  perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2004- tahun 2008.
Hipotesis  4  : Indeks  Dowjones (IDJ)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Return  On  Shares (imbal  hasil  saham)  pada  perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2004- tahun 2008.
Hipotesis 5 : Indeks Nikkei (INK) berpengaruh secara signifikan terhadap Return On Shares (imbal hasil  saham)  pada  perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2004-tahun 2008.
Hipotesis 6 : Earning Per Share (EPS), Return On Equity (ROE), Return On Assets (ROA), Indeks Dowjones (IDJ) , dan Indeks Nikkei (INK) secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap Return On Shares (imbal hasil saham) pada perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia tahun 2004-tahun 2008.

## 3. METODOLOGI PENELITAN
3.1 Jenis Penelitian Penelitian ini menggunakan desain kausal, yaitu untuk mengukur pengaruh antara variabel riset, atau untuk menganalisis bagaimana pengaruh suatu variabel bebas terhadap variabel terikat. Penelitian  penulis  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  tergabung  dalam  kelompok  LQ45  yang memenuhi kriteria sebagai berikut:
1. Tercatat sebagai perusahaan LQ45 pada tahun 2004 dan yang secara konsisten selalu muncul dalam LQ45 dari tahun 2004 sampai tahun 2008.
2. Menerbitkan laporan keuangan yang lengkap setiap tahunnya, mulai tahun 2004-2008.
Penelitian dilakukan  pada  tahun 2004  sampai  dengan  tahun  2008, dengan  menggunakan data laporan keuangan perusahaan, data Indeks Nikkei, dan data Indeks Dowjones dari tahun 2004 sampai tahun 2008 yang diperoleh melalui BEI, PDBE Fakultas Ekonomi UGM dan media internet ( Capital price ), serta data suku bunga dari Bank Indonesia.
3.2 Alat Analisis
Untuk menghitung persamaan regresi  berganda melalui metode kuadrat terkecil ( Ordinary Least  Square/OLS )  maka  data  harus  memenuhi  4  asumsi  dasar,  yaitu:  uji  Normalitas;  uji Heteroskedastisitas; uji Autokorelasi dan uji Multikolinieritas

## 4. ANALISIS  DATA
4.1 Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian adalah sebagai berikut:
1. Imbal Hasil Saham ( Return on Shares ) Imbal hasil saham sebagai variabel yang mengukur total keuntungan atau kerugian yang dialami oleh pemegang saham karena memegang saham selama periode waktu tertentu.  Data- data yang digunakan dalam menghitung imbal hasil saham adalah indeks individual perusahaan awal tahun dan akhir tahun.
Perhitungan Imbal  Hasil  Saham  menurut  Gitman  (2003:214),  menggunakan  harga saham  akhir  periode  ditambah  Deviden  dikurangi  harga  saham  awal  periode  kemudian dibandingkan dengan harga saham awal periode untuk diketahui berapa imbal hasil sahamnya.
1 1 − − + − = t t t t t P D P P Rt Dimana: t R = Tingkat pengembalian sekuritas i periode ke t
t P = Indeks Harga Saham Individual sekuritas i periode ke t
1 − t P = Indeks Harga Saham Individual sekuritas I periode ke t-1 D t = Deviden
Asumsi : Deviden pada penelitian ini adalah = 0.
2. Earning per Share (EPS)
EPS merupakan variabel yang mengukur berapa pendapatan yang tersedia bagi setiap lembar saham biasa yang beredar. Data-data yang digunakan dalam menghitung EPS adalah EAT ( Earning After Tax ) dan jumlah saham biasa yang beredar. Perhitungan EPS menurut Research and Development Division The Jakarta Stock Exchange (2005:V) dengan rumus
EPS =
Stock ding Outs EAT tan
Dimana: EPS = Earning per Share EAT = Earning After Tax Outstanding Stock = Saham biasa yang beredar
3. Return on Equity (ROE)
ROE merupakan variabel yang mengukur tingkat pengembalian investasi dari pemegang saham  biasa.  Data-data  yang  digunakan  dalam  menghitung  ROE  adalah  EAT  ( Earning  After Tax ) dan total ekuitas pemegang saham. Perhitungan ROE menurut Research and Development Division The Jakarta Stock Exchange (2005:V) dengan rumus
ROE =
Equity s r Stockholde EAT '
Dimana: ROE = Return On Equity EAT = Earning After Tax Stockholder’s Equity = Ekuitas pemegang saham
4. Return on Assets (ROA)
ROA  merupakan  variabel  yang  mengukur  kemampuan  aktiva  dalam  menghasilkan keuntungan  bersih.  Data-data  yang  digunakan  dalam  menghitung  ROA  adalah  EAT  ( Earning After Tax ) dan total aset perusahaan. Perhitungan ROA menurut Research and Development Division The Jakarta Stock Exchange (2005:V) dengan rumus:
ROA = Asset Total EAT Dimana: ROA = Return On Asset
EAT = Earning After Tax Total Asset = Total Aktiva
5. Indeks Dowjones
Dow  Jones  Industrial  Average  (DJIA) adalah  salah  satu  indeks  pasar  saham  yang didirikan oleh editor The Wall Street Journal dan pendiri Dow Jones & Company Charles Dow. Dow  membuat  indeks  ini  sebagai  suatu  cara  untuk  mengukur  performa  komponen  industri  di pasar saham Amerika. Saat ini DJIA merupakan indeks pasar AS tertua yang masih berjalan. Bursa saham ini terdiri dari 30 perusahaan terbesar di Amerika Serikat yang sudah secara luas go  public .  Untuk  mengkompensasi  efek  pemecahan  saham  dan  penyesuaian  lainnya menggunakan weighted average bukan rata-rata aktual dari harga saham komponennya.
6. Indeks Nikkei Indeks  Nikkei (nikkei  heikin  kabuka atau  :  Nikkei  225)  adalah  sebuah  indeks  pasar saham di Jepang. Indeks ini digunakan untuk mendata dan memonitor perubahan harian dari perusahaan-perusahaan  terbesar  di  pasar  saham  Jepang  dan  sebagai  indikator  utama  dari performa pasar di Jepang.
Nikkei 225 adalah terdiri dari 225 saham-saham blue chip yang terdaftar di papan atas bursa  Tokyo  sebagai  indeks  pengukur  pergerakan  harga  saham.  Metode  perhitungan  indeks Nikkei  225  menggunakan Weighted  Averaged  Method seperti  halnya  perhitungan Dow  Jones Index .

## 4.2 Analisis Regresi
Perusahaan yang menjadi objek dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 1. Perusahaan-Perusahaan Terpilih No. Kode Saham Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 2 ADHI Adhi Karya (Persero) Tbk 3 BNBR Bakrie Brothers Tbk 4 BTEL Bakrie Telecom Tbk 5 BUMI Bumi Resources Tbk 6 CMNP Citra Marga Nusaphala Persada Tbk 7 ENRG Energi Mega Persada Tbk 8 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 9 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk 10 KIJA Kawasan Ind. Jababeka Tbk 11 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk 12 MEDC Medco Energi Internasional Tbk 13 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk 14 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 15 SMCB Holcim Indonesia Tbk 16 UNTR United Tractors Tbk 17 BNII Bank Intl Indonesia Tbk 18 PNBN Bank Pan Indonesia Tbk
Sumber: Hasil Penelitian, 2009
Pengujian dengan menggunakan regresi sederhana digabungkan dengan pengujian regresi berganda,  setelah  melalui  rangkaian  uji  asumsi  klasik.  Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  bebas  yaitu  EPS(X 1 )  ROE(X2)  ROA(X3) DOW(X 4 )  dan NIKKEI(X 5 ) terhadap variabel terikat yaitu Return ROS(Y). Adapun persamaannya sebagai berikut : ROS  = a + bEPS + bROE + bROA + bDOW +  bNIK + e Dimana :  Y : ROS      a  : Konstanta
b  : Koefisien regresi e   : error
Dependent Variable: RETURN Method: Least Squares Date: 05/03/11   Time: 20:12 Sample: 1 90
Included observations: 90 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. EPS 0.003041 0.000557 5.460234 0.0000 ROE -0.810399 0.678813 -1.193848 0.2359 ROA 0.905583 0.688220 1.315833 0.1918 DOW 0.000884 0.000256 3.451717 0.0009 NIKKEI -0.000151 0.000108 -1.396001 0.1664 C -6.794619 1.376473 -4.936254 0.0000 R-squared 0.385015     Mean dependent var 0.667061 Adjusted R-squared 0.348409     S.D. dependent var 1.852533 S.E. of regression 1.495387     Akaike info criterion 3.706987 Sum squared resid 187.8392     Schwarz criterion 3.873641 Log likelihood -160.8144     Hannan-Quinn criter. 3.774192 F-statistic 10.51774     Durbin-Watson stat 1.695231 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output eviews 6
Dari  hasil  diatas  terlihat  bahwa  nilai  probabilitas  (F-statistic)  sebesar  0.000000  lebih  kecil dari alpha (α=5%)  dengan demikian Ho ditolak dan Ha diterima yang menunjukkan bahwa secara simultan  variabel EPS,  ROA,  ROE,  DOW,  NIKKEI berpengaruh terhadap RETURN  ON  SHARES pada perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Indonesia.
Nilai  R-squared  menunjukkan  bahwa  pengaruh  variabel-variabel  independen  terhadap variabel dependennya adalah sebesar 0.385015 atau sebesar 38 %, berarti masih ada faktor-faktor lain yang mempengaruhi return on shares yaitu sebesar 62%. Semakin mendekati 90%, model ini akan semakin baik.
Dari hasil diatas terlihat bahwa konstanta a = -6.794619 Koefisien b1 = 0.003041, b2= -0.810399, b3 = 0.905583, b4 = 0.000884, b5 = -0.000151 sehingga persamaan regresi menjadi :
ROS = -6.794619 + 0.003041 Eps – 0.810399 Roe +  0.905583 Roa + 0. 000884 Dow -  0.000151 Nik Berdasarkan signaling theory , semakin tingginya nilai ROA, ROE dan EPS akan memberikan sinyal kepada investor bahwa kinerja perusahaan semakin efektif, sehingga meningkatkan daya tarik perusahaan dan  diminati oleh  investor, dan  return  saham  akan  semakin  naik.  Namun  sebaliknya, semakin rendahnya nilai  ROA, ROE dan EPS suatu perusahaan akan memberikan sinyal kepada investor bahwa kinerja perusahaan buruk, sehingga mengurangi daya tarik perusahaan dan minat investor, akibatnya return saham akan turun.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Simpulan
Berdasarkan analisis data dan pembahasan, maka dapat ditarik kesimpulan dari penelitian sebagai berikut:
1. Earning per  Share (EPS) berpengaruh  terhadap  imbal  hasil  saham  karena  nilai  prob  sebesar (0.0000)  lebih  kecil  dari alpha  (α=5%). Return  on  Assets (ROA)  berpengaruh  terhadap  imbal hasil saham nilai prob sebesar (0.0407) lebih kecil dari alpha (α=5%). Return on Equity (ROE) berpengaruh  terhadap  imbal  hasil  saham  nilai  prob  sebesar  (0.0470)  lebih  kecil  dari  alpha (α=5%). Semakin tingginya nilai ROA, ROE dan EPS akan memberikan sinyal kepada investor bahwa kinerja perusahaan semakin efektif, sehingga meningkatkan daya tarik perusahaan dan diminati oleh investor, dan return saham akan semakin naik.
2. Indeks  dow  jones  (IDJ)  berpengaruh  terhadap  imbal  hasil  saham  nilai  prob  sebesar  (0.0003) lebih kecil dari alpha (α=5%).
3. Indeks nikkei (INK) berpengaruh terhadap imbal hasil saham nilai prob sebesar (0.0419) lebih kecil dari alpha (α=5%).
4. Secara bersama-sama variabel EPS, ROE, ROA, IDJ dan INK berpengaruh terhadap imbal hasil saham nilai prob sebesar (0.0000) l ebih kecil dari alpha (α=5%).
5.2 Saran Berdasarkan hasil penelitian, maka saran penulis sebagai berikut:
1. Bagi  calon  investor  agar  memperhatikan  EPS  dan  Indeks  Dow  Jones  dalam  kaitannya  untuk memprediksi  imbal  hasil  saham,  karena  berdasarkan  hasil  penelitian  dengan  periode  tahun 2004 – 2008 menunjukkan bahwa variabel – variabel tersebut berpengaruh terhadap imbal hasil saham. Namun investor sebaiknya juga mengikuti hasil penelitian setelah data tahun 2008.
2. Bagi  penelitian  selanjutnya  diharapkan  untuk  memperbesar  jumlah  sampel  agar  didapat  hasil yang lebih akurat, atau dapat juga menambah variabel lain diluar kondisi internal perusahaan seperti nilai tukar, inflasi, dan indeks harga konsumen agar dapat diketahui variabel apa yang mempengaruhi imbal hasil saham perusahaan-perusahaan di Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad, Kamarudin. Dasar-dasar Manajemen Investasi , Rineka Cipta 236, 1996.
Anoraga dan Pakarti. 2003. Pengantar Pasar Modal . Cetakan Keempat. Penerbit PT Rineka Cipta. Jakarta.
Bursa Efek Jakarta (2001), Buku Panduan Indeks BEJ , Jakarta: PT. Bursa Efek Jakarta
Dodd, James L dan Shimin Chen (July – September 1996), EVA: A New Panacea? , Business and Economic Review, Hal 26-28
Ghozali,  Imam,  2007. Aplikasi  Analisis  Multivariat  dengan  Program  SPSS. Cetakan  Keempat. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman,  Lawrence  J.  (2003), Principles  of  Managerial  Finance, Edisi  ke-10,  Boston:  Pearson Education.
H.M., Jogiyanto (2000), Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi ke-2, Yogyakarta: BPFE
Hartono, Jogiyanto dan Chendrawati (1999), ROA And EVA: A Comparative Empirical Study , Gadjah Mada International Journal of Business Vol. 1 No. 1
Husnan, Suad (1994), Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas , Edisi ke-2, Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN
J. David Hunger & Thomas L. Wheelen, Strategic Management 5 th Edition, 113 – 123.
Keown,  Arthur  J.,  et  al  (2001), Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ,  Penerjemah:  Chaerul  D. Djakman, Edisi ke-7, Jakarta: Salemba Empat
Lehn, Kenneth dan Anil K. Makhija (May/June 1996), EVA & MVA: As performance and signals for strategic change, Strategy and Leadership, Hal 34 – 38
Meilany (2005), Cara Kami Menghadirkan SWA100 , SWA No.21/XXI/13-12 Oktober 2005, Jakarta: Yayasan Sembada Swakarya
Mirza, Teuku (1997), EVA sebagai Alat Penilai, Manajemen & Usahawan Indonesia No 04 TH XXVI April, Jakarta: Lembaga Management FE-UI
Nilawati (2004), Analisis ROI Dan EVA Terhadap Return on Shares LQ-45 di Bursa Efek Jakarta , Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 6 No. 2
Ratna (2004), Analisis Pengaruh Penilaian Kinerja Dengan Konsep Konvensional dan Konsep Value Based Terhadap Rate of Return , Jakarta: IBII
Research and Development Division The Jakarta Stock Exchange (2005), JSX LQ45 August 2005 , Jakarta: Jakarta Stock Exchange
Rousana,  Mike  (1997), Memanfaatkan  EVA  untuk  Menilai  Perusahaan  di  Pasar  Modal  Indonesia , Manajemen & Usahawan Indonesia No 04 TH XXVI April, Jakarta: Lembaga Management FE-UI
Santoso, Singgih dan Fandy Tjiptono (2002), Riset Pemasaran: Konsep dan Aplikasi dengan SPSS , Edisi ke-2, Jakarta: Gramedia
Sawir, Agnes (2000), Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan, Jakarta: Gramedia