Jurnal Akuntansi AKTIVA, Vol 1, No 1, April 2020

## DIREKSI PEREMPUAN DAN PENGARUHNYA PADA LIKUIDITAS PASAR SAHAM
1* Heri Susanto, 2 Hestin Mutmainah, 3 Ida Ayu Kade Rachmawati
1 AA YKPN, Yogyakarta
2,3 STIE Surakarta Email: 1 herisusanto303@gmail.com, 2 hestin1712@gmail.com, 3 kade.rachmawati@gmail.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  the  phenomenon  of  emancipation  in  the  current  era  of  modernity.  There have been many studies relating to gender issues in accounting and finance. But this research is different from previous research, we examine how women directors can influence stock and investor trading according to their position  on the board of directors. To better assess the influence of female members, we take into account  the endogeneity  issues  that  can  arise  between  corporate  governance  and  stock  liquidity.  To  our  knowledge,  this study is the first study that distinguishes between the effects of female directors on investor decisions, according to  their  position  on  the  board  of  directors  whether  they  are  on  the  board  of  directors  or  as  an  independent member. The initial  step of this research is to  collect  data relating  to  the object  that will be used as a sample, namely  manufacturing  company  data  with  the  food  and  beverage  sub  sector  in  Indonesia  in  2017-2019.  Next will be observing and tabulating data as a means to  obtain data to be processed and analyzed using  regression analysis techniques. Based on the results of the regression found that female directors and corporate governance have a positive effect on stock liquidity.
Keywords : Women, Board of Directors, Market Reaction, Corporate Governance, Stocks

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis    fenomena  emansipasi  di  era  modernitas  saat  ini. Penelitian-penelitian yang berkaitan dengan isu gender dalam akuntansi dan keuangan sudah banyak dilakukan. Tetapi penelitian ini berbeda dengan penelitian sebelumnya, kami menguji bagaimana direksi perempuan dapat mempengaruhi perdagangan saham serta investor sesuai dengan posisi mereka di dewan direksi. Untuk menilai pengaruh  anggota  perempuan  dengan  lebih  baik,  kami  memperhitungkan  masalah  endogenitas  yang  dapat muncul  antara  tata  kelola  perusahaan  dan  likuiditas  saham.  Sepengetahuan  kami,  penelitian  ini  merupakan penelitian pertama yang membedakan antara efek direktur wanita pada keputusan investor, sesuai dengan posisi mereka di dewan direksi apakah mereka berada di dalam direksi maupun sebagai anggota independen. Langkah awal dari penelitian ini adalah mengumpulkan data-data yang berhubungan dengan obyek yang akan digunakan sebagai  sample  yaitu  data  Perusahaan  manufaktur  dengan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  ada  di Indonesia  tahun  2017-2019.  Selanjutnya  akan  melakukan  observasi  dan  tabulasi  data  sebagai  sarana  untuk memperoleh  data  yang  akan  diolah  dan  dianalisis  dengan  menggunakan  teknik  analisis  regresi.  Berdasarkan hasil  regresi  ditemukan  bahwa  direksi  perempuan  dan corporate  governance berpengaruh  positif  terhadap likuiditas saham.
Kata Kunci: Perempuan, Dewan Direksi, Reaksi Pasar, Tata Kelola Perusahaan, Saham

## 1. PENDAHULUAN
Terlepas  dari  perdebatan  sengit  tentang  kehadiran  perempuan  di  dewan  direksi  perusahaan, Terjesen et al. (2015) menunjukkan bahwa perempuan mewakili 10, 3 persen dari dewan direksi di 67 negara.  Pangsa  manajerial  perempuan  secara  keseluruhan  pekerjaan  adalah  antara  20  persen  dan  40 persen  di  48  dari  63  negara  (ILO,  2017).  Di  Indonesia,  perempuan  mewakili  hampir  17  persen keterwakilan perempuan dalam pemilihan anggota dewan.(Badan Pusat Statistik, 2019).
Pada  literatur  akademik,  banyak  penelitian  telah  dilakukan  untuk  menjelaskan  dan menganalisis pengaruh keragaman gender dalam perusahaan, khususnya pada dewan direksi. Di satu sisi, telah dikemukakan bahwa anggota perempuan dapat memiliki efek positif pada kinerja keuangan dan sosial (Alazzani et al., 2017).
Pada  beberapa  penelitian,  keragaman  gender  dianggap  sebagai  alat  tata  kelola  yang  dapat meningkatkan  kualitas  tata  kelola,  transparansi,  pemantauan,  dan  perlindungan  hak-hak  pemegang saham  (Foo dan  Zain,  2010).  Keterwakilan  perempuan  dipandang  sebagai  sinyal  kualitas  tata  kelola yang tinggi (OECD, 2014).
Penelitian  ini  berkontribusi  pada  literatur  tentang  efek  dewan  direksi  perempuan  pada lingkungan  perusahaan,  khususnya  pada  keputusan  investor.  Terlepas  dari  fakta  bahwa  ada  seruan yang meningkat untuk lebih banyak adanya keragaman dewan direksi dalam perusahaan, studi tentang bagaimana  pembuat  kebijakan  pasar  dan  investor  mempertimbangkan  reaksi  terhadap  upaya perusahaan dalam pengertian khusus, jarang terjadi (Ahmed dan Ali, 2017; Abad et al. 2017; Ismail dan  Manaf,  2016;  Gregory  et  al.  2013).  Sebagian  besar  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa penunjukan  perempuan  sebagai  direktur  dapat  dipandang  sebagai  sinyal  positif  oleh  perusahaan kepada para pemangku kepentingan (Ahmed dan Ali, 2017; Abad et al. 2017; dan Ismail dan Manaf, 2016).
Berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya,  kami  menguji  bagaimana  direksi  perempuan  dapat mempengaruhi  perdagangan  investor  sesuai  dengan  posisi  mereka  di  dewan  direksi.  Untuk  menilai pengaruh  anggota  perempuan  dengan  lebih  baik,  kami  memperhitungkan  masalah  endogenitas  yang dapat muncul antara tata kelola perusahaan dan likuiditas saham.
Sepengetahuan  kami,  ini  adalah  penelitian  ini  merupakan  penelitian  pertama  yang membedakan  antara  efek  direktur  wanita  pada  keputusan  investor,  sesuai  dengan  posisi  mereka  di dewan apakah mereka berada di dalam dan anggota independen. Sejauh yang kami tahu, penelitian ini merupakan  penelitian  pertama  yang  membedakan  antara  efek  direktur  wanita  pada  keputusan investor,  sesuai  dengan  posisi  mereka  di  dewan  direksi  apakah  mereka  berada  di  dalam  direksi maupun sebagai anggota direksi independen.

## 2.  LANDASAN TEORI

## 2.1 Teori eselon
Dalam  teori  eselon  atas  (Hambrick  dan  Mason,  1984),  dikemukakan  bahwa  karakteristik demografis  dari  tim  manajemen  puncak  adalah  penentu  signifikan  dari  pilihan  strategis  perusahaan. Secara khusus, profil eksekutif, khususnya pengalaman, nilai-nilai dan sifat-sifat kepribadian mereka membentuk  proses  pengambilan  keputusan  dan  bagaimana  mereka  mengumpulkan  informasi  dan menangani kontingensi lingkungan (Hambrick, 2007).
Ada banyak penelitian tentang gender sebagai proksi untuk kerangka kognitif dewan direksi. Beberapa  penelitian  berpendapat  bahwa  direksi  wanita  membawa  keterampilan  dan  pengetahuan khusus  karena  mereka  memiliki  pengalaman  dan  latar  belakang  yang  berbeda  dari  rekan-rekan  pria. Pengangkatan direktur wanita mengarah ke  pilihan yang berbeda (Terjesen et al., 2009; Singh et al., 2008; dan Singh dan Vinnicombe, 2004).

## 2.2 Teori legitimasi
Sebagai  contoh,  Singh  dan  Vinnicombe  (2004)  berpendapat  bahwa  keragaman  gender menjadi  bentuk  legitimasi  yang  berharga  yang  menyoroti  dan  menandakan  kehadiran  peluang  karir yang  lebih  baik.  membantu  untuk  menarik  karyawan  yang  berkualitas  dari  kumpulan  pelamar  yang lebih  luas  (Rose,  2007).  Mengingat  bahwa  wanita  memiliki  pengalaman  dan  lintasan  karier  yang berbeda  dibandingkan  dengan  anggota  pria  mereka,  modal  manusia  dan  sosial  yang  sangat  beragam dapat berkontribusi pada kinerja yang lebih baik (Singh et al., 2008).
Selain  itu,  heterogenitas  dalam  dewan  memastikan  kekuatan  yang  seimbang  dalam mengambil  keputusan  (Ueng  et  al.  2009;  dan  Peterson  dan  Philpot,  2007).  Bahkan,  sangat diperdebatkan  bahwa  wanita  lebih  menghindari  risiko  daripada  pria  (Croson,  dan  Gneezy,  2009). Dengan  demikian,  keragaman  gender  dalam  dewan  perusahaan  dapat  mengurangi  kemungkinan pengambilan  risiko yang  berlebihan  (lihat  antara  lain  Sghaier,  dan  Hamza, 2018, Faccio  et  al. 2016; Loukil dan Yousfi, 2016; Cosentino et al. 2012; dan Jianakoplos dan Bernasek 1998). Oleh karena itu, meningkatkan  keragaman  gender  di  dewan  perusahaan  dapat  melindungi  kepentingan  pemegang saham dengan lebih baik, terutama kepentingan pemegang saham minoritas.

## 2.3 Teori agency
Menurut teori agensi, perusahaan dengan persentase yang lebih besar dari direktur perempuan dapat menanggung biaya agensi yang lebih rendah, terutama di perusahaan yang diatur dengan buruk (lihat  antara  lain  Jurkus  et  al.  2011; Francoeur  dan  Sinclair-Desgagné,  2008;  Farrell  et  al.  2005 dan Arfken et al. 2004). Gul et al. (2011) berpendapat bahwa keragaman gender di dewan meningkatkan kualitas  tata  kelola  perusahaan  karena  meningkatkan  pemantauan  atas  manajer  dan  mengubah komunikasi dan diskusi dalam rapat dewan.
Studi  komite  dewan  menunjukkan  bahwa  direktur  wanita  paling  sering  bertugas  di  komite tertentu:  mereka  menghadapi  penghalang  di  ruang  dewan  direksi  sementara  mereka  seharusnya mencapai  posisi  manajemen  puncak  (Smith  dan  Parrotta,  2018).  Misalnya,  mereka  dapat  dengan mudah  bergabung  dengan  komite  audit,  CSR,  dan  tata  kelola  perusahaan  sementara  mereka  tidak mungkin ditunjuk untuk komite strategis,
Dalam penelitian terbaru, Bugeja et al. (2016) menggarisbawahi bahwa ketika wanita duduk di  komite  ini,  gaji  CEO;  bonus  dan  total  kompensasi  berkurang.  Kehadiran  mereka  dalam  komite- komite  ini  dapat  mengarah  pada  peningkatan  transparansi.  Akibatnya,  keragaman  gender  di  dewan dapat  dianggap  sebagai  mekanisme  pengganti  untuk  pemerintahan  di  perusahaan-perusahaan  yang dikelola dengan buruk.

## 2.4 Gender
Hastuti (2007) mendefinisikan gender lebih dari sekedar pembedaan laki-laki dan perempuan dilihat  dari  konstruksi  sosial  budaya,  tetapi  lebih  menekankan  pada  konsep  analitis  yang  digunakan untuk  menjelaskan  sesuatu.  Pada  sebagian  besar  organisasi  perbedaan  gender  masih  mempengaruhi kesempatan  dan  kekuasaan.  Perbedaan  tersebut  dapat  menyebabkan  diskriminasi  gender  dalam pekerjaan.  Hal  ini  dapat  menurunkan  kinerja  serta  prospek  karier  seorang  wanita  karena  adanya kesempatan  yang  terbatas  dalam  peningkatan  kemampuan  dan  pengembangan  hubungan  kerja (Praditaningrum,  2012).  Perspektif  gender  menurut  (Palmer,  1997)dapat  dilihat  pertama,  dari  sudut equity model dan complementary contribution model , atau kedua dari sudut stereotype yaitu Sex Role Stereotypes dan Managerial Stereotypes.

## 2.5 Good Corporate Governance (GCG)
Tata  kelola  perusahaan  yang  baik  (CG)  memastikan  bahwa  lingkungan  bisnis  itu  adil  dan transparan  dan  perusahaan  bertanggung  jawab  atas  tindakan  mereka  (Larcker  et  al.,  2007).  Oleh karena itu, minat dalam aspek manajemen bisnis ini diungkapkan oleh luas literatur tentang topik ini. Apakah  atau  tidak  mekanisme  ini  berperan  dalam  peningkatan  kegiatan  keuangan  dan  posisi  suatu perusahaan, mereka telah menarik bagi beberapa orang peneliti. Terutama, Shleifer dan Vishny (1997) menggarisbawahi  "sangat  praktis  pentingnya  ”CG  (hlm.  737).  Oleh  karena  itu,  komentar  mereka menekankan  salah  satu  banding  melakukan  penelitian  di  bidang  ini:  hubungannya  langsung  dengan praktik  perusahaan.  CG  peneliti  memiliki  pandangan  unik  untuk  secara  langsung  menginspirasi praktik  CG  melalui  tindakan  hati-hati  penggabungan  teori  dan  studi  pengalaman,  terutama  pada inkonsistensi antara kepemilikan dan kontrol dan penyimpangan dari aturan satu suara satu suara yang diinginkan (La Porta et al., 1998) .

## 2.6 Penelitian Terdahulu
Dalam  beberapa  penelitian  yang  pernah  dilakukan  berkaitan  dengan  penelitian  yang  akan dilakukan  mengenai  Direksi  Perempuan  dan  Pengaruhnya  Pada  Likuiditas  Pasar  Saham  sebagai berikut :
2.6.1 Gregory  et  al.  (2013)  menguji  respon  pasar  saham  jangka  pendek  dan  jangka  panjang terhadap  gender  direktur.  Mereka  mengamati  bahwa  bias  gender  menghilang  dalam  jangka panjang dan pasar saham, akhirnya, bereaksi positif terhadap direktur eksekutif wanita.
2.6.2 Di  negara  berkembang,  investor  Singapura  umumnya  merespons  positif  pengangkatan direktur  perempuan  dan  lebih  reseptif  ketika  adanya  perempuan  pada  jabatan  direktur independen (Kang et al. 2010).
2.6.3 Di  perusahaan  Malaysia,  Ismail  dan  Manaf  (2016)  menemukan  efek  positif  pada abnormal return ,  terlihat  pada  hari  sebelum  pengangkatan  direktur  perempuan  dan  pada abnormal return rata-rata  kumulatif  selama  periode  berikutnya  (1-10  hari).  Selain  itu,  mereka mengemukakan  bahwa  beberapa  atribut,  seperti  usia  muda,  dan  tidak  memiliki  hubungan internasional  atau  afiliasi  keluarga  dengan  direktur  lain,  mengarah  pada  hasil  yang  lebih signifikan.
2.6.4 Ahmed  dan  Ali  (2017)  menganalisis  peran  direksi  perempuan  pada  pasar  Australia menggunakan  metode ordinary  least  square (OLS)  yang  mengabaikan  masalah  endogenitas antara  variabel  penjelas  dan  variabel  yang  dijelaskan,  khususnya  ketika  menyangkut  tata kelola.
2.6.5 Nekhili  et  al.  (2016)Kehadiran  perempuan  sebagai  dewan  direksi  dapat  mengurangi  konflik keagenan  antara  pemegang  saham  mayoritas  dan  minoritas  dan  antara  pemegang  saham dan manajer.
Berbeda dengan penelitian sebelumnya, kami menguji bagaimana direktur perempuan mampu mempengaruhi  perdagangan  investor  sesuai  dengan  posisi  mereka  di  dewan  direksi.  Untuk  menilai pengaruh  anggota  perempuan  dengan  lebih  baik,  kami  memperhitungkan  masalah  endogenitas  yang dapat  muncul  antara good  corporate  governance dan  likuiditas  saham.  Sejauh  yang  kami  tahu, penelitian  ini  merupakan  penelitian  pertama  yang  membedakan  antara  efek  direktur  wanita  pada keputusan  investor,  sesuai  dengan  posisi  mereka  di  dewan  direksi  apakah  mereka  berada  di  dalam direksi maupun sebagai anggota direksi independen.
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
DIREKSI PEREMPUAN GCG LIKUIDITAS

## 2.7 Hipotesis Penelitian
H 1 : Apakah kehadiran direksi perempuan di dewan meningkatkan likuiditas pasar saham.
H 2 : Apakah good corporate governance dan likuiditas pasar saham berhubungan positif .

## 3.  METODE PENELITIAN
Penelitian  mengambil  sampel  perusahaan  manufaktur  dengan  sub  sektor  makanan  dan minuman  yang ada diindonesia yang listing di bursa efek Indonesia tahun 2017- 2019 untuk menjadi obyek dalam perolehan data. Data yang diperoleh dari bursa efek Indonesia  yang telah dikembalikan akan dibuat tabulasi data dengan menggunakan program excel. Pengolahan data dengan menggunakan SPSS  yang  hasilnya  kemudian  akan  dianalisis  dan  selanjutnya  akan  dilakukan  pembahasan. Kesimpulan dan saran  jika ada akan dibuat untuk meringkas hasil penelitian yang telah dilakukan.

## 3.1 Variabel Operasional
Dalam  penelitian  ini  variabel  independen  yang  digunakan  adalah  dewan  direksi  perempuan diukur dengan Variabel dummy dengan 1 jika ada setidaknya seorang wanita di dewan direksi, dan 0 sebaliknya.dan good  corporate  governance diukur  dengan  CGPI  Index.  Likuiditas  menjadi  variabel dependen diukur dengan rasio likuiditas.

## 3.2 Model Yang Digunakan
Dalam  penelitian  ini  akan  menggunakan  metode  statistik  untuk  menguji  hipotesis yang  akan  dibuktikan  yaitu  menggunakan  regresi  berganda  ( multiple  regression )  dengan model persamaan sebagai berikut :
e
Keterangan :
Y : Liquidity
X 1 : gender (dewan direksi perempuan)
X 2 : Governance (GCG)
β   : Koefisien Regresi
Ɛ   : Error
Dalam  penelitian  ini  yang  digunakan  sebagai  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  Variabel- variabel bebasnya (X) adalah :
X1 =  dewan direksi perempuan
X2 = good corporate governance
Sedangkan untuk variabel terikatnya (Y) adalah Liquidity.

## 3.3 Teknik Pengumpulan Data
Pendekatan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  kuantitatif,  menggunakan  metode pengumpulan  data  dokumentasi.  Penelitian  ini  disajikan  dengan  angka-angka.  Penelitian kuantitatif  adalah  pendekatan  penelitian  yang  banyak  dituntut  menguakan  angka,  mulai  dari pengumpulan data, penafsiran terhadap data tersebut, serta penampilan hasilnya.

## 3.4 Teknik Analisis Data
Data  akan  dianalisis  dengan  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda.  Untuk pengujian  hipotesa  akan  menggunakan  pengujian  dengan    uji  t  dan  juga  uji  F.  Sedangkan untuk mengukur besar  kemampuan  menerangkan dari  variable  independen  terhadap  variabel dependen dalam suatu model regresi akan dilakukan pengukuran Koefisien Determinasi.

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Pengujian Deskriptif
Hasil  pada  Tabel  memberikan  estimasi  persamaan  menggunakan  regresi.  Kami  hanya melaporkan hasil  yang  signifikan.  Hasil  pengolahan  statistik  deskriptif  berupa  nilai  rata-rata  (mean), standar deviasi, varians, nilai maksimum dan nilai minimum ditampilkan pada tabel berikut:
Tabel 1
Hasil Uji Deskriptif N Minimum   Maximum   Mean Std. Deviation Likuiditas Saham 78 16,05 26,33  23,2848 1,98254 CGPI Score 78 74,88 98,86  86,4845 4,66678 Gender 78 0.00 1.00 0.76 0.43 Valid N (listwise) 78

## Sumber: Data Diolah (2020)
Berdasarkan  tabel  di  atas  diketahui  bahwa  nilai  minimum  dan  maksimum  untuk  likuiditas saham  adalah  sebesar  16,05  dan  26,33  dengan  nilai  rata-rata  sebesar  22,28  serta  standar  deviasi sebesar 1,98. Nilai minimum dan maksimum untuk nilai CGPI adalah sebesar 74,88 dan 98,86 dengan nilai  rata-rata  sebesar  86,48  serta  standar  deviasi  sebesar  4,6.  Nilai  minimum  dan  maksimum  untuk Gender adalah sebesar 0,00 dan 1,00 dengan nilai rata-rata sebesar 0,76  serta standar deviasi sebesar 0,43 .

## 4.2 Pengujian Hipotesis
Hasil  pada  Tabel  memberikan  estimasi  persamaan  menggunakan  regresi.  Kami  hanya melaporkan hasil yang signifikan ditampilkan pada tabel berikut:
Tabel 2. Hasil Pengujian Analisis Regresi Linear Berganda Unstandardized Coefficient Standardized Coefficients Model B Std.Error B T Sig. 1 (Constant) 27,04 19,74 1,37 0,173 Likuiditas Saham 0,751 0,956 0,071 0,786 0,434 CGPI Score .393 .796 .041 . 493 .623 Gender 5,979 2,047 0,269 2,92 0,004
Mengenai  keragaman  gender,  jumlah  dari  perempuan  yang  ditunjuk  untuk  posisi  dewan direksi  secara  signifikan  terkait  dengan  variabel  likuiditas  mengurangi  masalah  likuiditas  dan meningkatkan  volume  perdagangan  harian  yang  menyiratkan  bahwa  pasar  menerima  kehadiran direksi  perempuan  di  perusahaan.  Karenanya,  kami  tidak  dapat  menolak  H1.  Temuan  ini  dikuatkan dengan orang-orang Ahmed dan Ali (2017) dan Abad et al. (2017) yang berpendapat bahwa menunjuk anggota perempuan ke ruang dewan dapat menarik investor dan meningkatkan likuiditas pasar saham.
Hasil  dari  pengujian  hipotesis  ini  adalah  variabel  nilai  CGPI  secara  parsial  berpengaruh terhadap likuiditas saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Prommin et  al.  (2014)  meneliti  pengaruh corporate  governance terhadap  likuiditas  di  Thailand.  Penelitian  ini menunjukkan  bahwa  tata  kelola  yang  efektif  dapat  meningkatkan  keuangan  dan  operasional  yang transparansi, sehingga dapat mengurangi adverse selection.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Untuk menilai pengaruh dewan direksi perempuan terhadap likuiditas pasar saham, penelitian ini  menganalisis  hubungan  antara  tata  kelola  perusahaan,  likuiditas  pasar  saham,  dan  keragaman gender.  Hasil  memberikan  bukti  bahwa  perdagangan  investor  menerima  penunjukan direktur  wanita yang  meningkatkan  likuiditas  pasar  saham  dengan  mengurangi  biaya  likuiditas  dan  meningkatkan volume perdagangan harian.
Penelitian  ini  berkontribusi  pada  perdebatan  saat  ini  tentang  manfaat  akses  perempuan  ke posisi  pengambilan  keputusan,  seperti  posisi  direktur,  dari  sudut  pandang  pasar.  Pertanyaan  tentang bagaimana  investor  bereaksi  terhadap  pengangkatan  anggota  wanita  belum  sepenuhnya dieksplorasi. Hal ini menunjukkan bahwa direktur wanita dapat menghasut investor untuk memperdagangkan lebih banyak saham sementara menunjuk yang independen mengurangi biaya perdagangan mereka. Dalam penelitian  masa  depan,  akan  menarik untuk menganalisis  profil  direksi  perempuan dan  laki-laki  dari perspektif yang lain.

## REFERENSI
Ahmed,  A.,  and  Ali,  S.  (2017).  Boardroom  gender  diversity  and  stock  liquidity:  Evidence  from Australia. Journal of Contemporary Accounting & Economics , 13 (2), 148-165.
Alazzani,  A.,  Hassanein,  A.  and  Aljanadi,  Y.,(  2017).  Impact  of  gender  diversity  on  social  and environmental  performance:  evidence  from  Malaysia.  Corporate  Governance:  The International Journal of Business in Society, 17(2), 266-283.
Abad,  D.,  Lucas-Pérez,  M.  E.,  Minguez-Vera,  A.,  and  Yagüe,  J.  (2017).  Does  gender  diversity  on corporate boards reduce information asymmetry in equity markets?. BRQ Business Research Quarterly 20, 192-205.
Foo, Y. B., & Zain, M. M. (2010). Board independence, board diligence and liquidity in Malaysia: A research note. Journal of Contemporary Accounting & Economics , 6 (2), 92-100.
Gregory,  A.,  Jeanes  E.,  Tharyan  R.,  and  Tonks  I.  2013.  Does  the  stock  market  gender  stereotype corporate boards? Evidence from the market’s reaction to directors” trades. British Journal of Management 24(2), 174-190.
Hambrick, D. C., and Mason, P. A. (1984). Upper echelons: The organization as a reflection of its top managers. Academy of Management Review , 9 (2), 193–206.
Hambrick, D. C., (2007). Upper echelons theory: An update. Academy of Management Review , 32 (2), 334–343.
Ismail,  K.N.K,  and  Manafe,  K.B.A.  (2016).  Market  reactions  to  the  appointment  of  women  to  the boards of Malaysian Firms, Journal of Multinational Financial Management , 36, 75-88.
Loukil,  N.    and  Yousfi  O.  (2016).  Does  gender  diversity  on  corporate  boards  increase  risk-taking?
Canadian Journal of Administrative Sciences 33 (1), 66–81.
Nekhili,  M.,  Chakroun,  H.,  &  Chtioui,  T.  (2016).  Women’s  Leadership  and  Firm  Performance:
Family Versus Nonfamily Firms. Journal of Business Ethics, 1-26.
Prommin,  P.,  Jumreornvong, S.,  &  Jiraporn, P.  (2014). The  effect  of  corporate  governance  on  stock liquidity:  The  case  of  Thailand.  International  Review  of  Economics  and  Finance.  32, 132- 142.
Pucheta-Martínez,  M.C.,  Bel-Oms,  I.,  Olcina-Sempere,  G.  (2016).Corporate  governance  female directors and quality of financial information. Journal of Business Ethics, 25 (4), 363-385.
Rose, C. (2007). Does female board representation influence firm performance? The Danish evidence.
Corporate Governance: International Review 15(2), 404–413.
Singh,  V.  and  Vinnicombe  S.  (2004).  Why  So  Few  Women  Directors  in  Top  UK  Boardrooms? Evidence and Theoretical Explanations. Corporate Governance: International Review 12(4), 479–488.
Singh, V., Terjesen S., and Vinnicombe S. (2008). Newly appointed directors in the boardroom : How do women and Man differ?” European Management Journal 26(1), 48–58