ISSN  1979 -6471
Volume XVII No. 1, April 2014

## PENGARUH DIMENSI PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL

## RESPONSIBILITY TERHADAP FUTURE INSTITUTIONAL OWNERSHIP
Rizky Eriandani
Fakultas Bisnis dan Ekonomika, Universitas Surabaya risky.eriandani@ubaya.ac.id

## ABSTRACT
Corporate  social  responsibility  practice  becomes  important  subject  in  company`s activity,  because  it  will  affect  the  company's  reputation.  Besides,  institutional investors likely prefer to invest in companies that have a social responsibility as it is considered  to  increase  the  legitimacy  and  future  performance.  This  study  aims  to investigate  the  effect  of  CSR  disclosure  on  institutional  ownership.  We  use percentages  ownership  to  measure  institutional  ownership.  CSR  measurement instrument  used  in  this  study  adopted  a  previous  research.  The  instrument  comes from research Hackston and Milne, which was adjusted with Bapepam regulation in Indonesia.  We  also  divided  CSR  disclosures  in  four  sub-dimensions.  The  samples used  in  this  research  were  115  listed  agriculture,  mining,  and  manufacturing companies  in  indonesian  Stock  Exchange  which  studied  during  the  years  of  2010. Using  SPSS  20,  The  analysis  methods  of  this  research  used  multiple  regression analysis.  Studies  show s that  not  all  dimensions  of  CSR  disclosure  effect  on institutional ownership. Only product dimensions of CSR disclosures has a significant positive  impact  on  institutional  ownership.  However,  this  paper  fail  to  find  any significant  impact  of  another  CSR  dimensions.  Thus,  our  study  suggests  that  the dimensions  of  the  product  can  affect  investment  decisions.  In  contrast,  institutional investors  have  not  focused  on  environment,  employee  relation,  and  community activities in investment decisions.
Keywords : corporatesocialresponsibilities,dimensionsofCSRdisclosures,institutional ownership,legitimacytheory.

## PENDAHULUAN
Saatiniterjadipeningkatanpermintaanoleh stakeholders terhadapperusahaanagarmemili kitanggungjawabsosial,sehinggamendorongperusahaanuntukmelakukanaktivitas Corp orate Social Responsibilities ( CSR) (Saleh et al. ,2010).Pengungkapan CSR meliputibidangekonomi,sosialdanlingkungandidalamlap
orantahunanperusahaanyang dilakukanuntukmencerminkantingkatpertanggungjawabandantransparansiperusahaan kepadainvestor.Melaluipengungkapan CSR ,perusahaandapatmemperolehlegitimasisosi alsehinggaperusahaandapatmemaksimalkankinerjakeuangandalamjangkapanjangmela luiresponpositifinvestordanpara stakeholder lainnya(Kiroyan2006).
Banyakperusahaanyangberupayauntukmenarikparainvestorinstitusionallewatp raktikdanpengungkapan CSR .Praktikdanpengungkapan CSR sebagaicerminkepedulianp erusahaanakanlingkungansosialnyayangdikomunikasikandalamberbagaimedia,tentun yamembawapengharapanterhadapbaiknyacitraperusahaandimatamasyarakatdanberbag ai stakeholders perusahaan(Iren2008;dalamRinaldy2011).Khususnya,investorinstitusio nalsebagaiinvestoryangcenderungberinvestasidalamjangkapanjangsangatmenyadaripe ntingnyaaktivitas CSR (Cox et al., 2004).Denganbegitu,investorinstitusiakanyakinuntukberinvestasipadaperusahaany angmampuuntukterus goingconcern demimenjamininvestasijangkapanjangnya.
Aoki(1984)mengatakanbahwa largeshareholder akanmengambilkeputusaninve stasiyanglebihbaikkarenamerekacenderungmengevaluasialternatifdenganlebihhati- hati.Halinikarenadanainvestorinstitusilebihbesar,sehinggadapatmemperoleh economie sofscale dalammemprosesinformasipasar.Investorinstitusionalbiasanyamemilikisaham perusahaandalamjumlahbesardanjangka.Adaduaalasanmengapainvestorinstitusiselalu melakukananalisissebelummelakukankeputusaninvestasi.Pertama,jikaadaperusahaany angkinerjakeuangannyaburuk,investorinstitusiyangmemilikisahamdalamjumlahbesar, akansulituntukmenjualnya,karenahargasahamakanlebihjatuh.Kedua,sulitbagiinvestori nstitusiuntukmenemukaninvestasibaruyangmenguntungkankarenakepemilikanmereka telahterdiversifikasidenganbaik(David et al., 1998).Maka,investorinimemilikikepentingantidakhanyapadakinerjakeuanganperus ahaan,tetapijugapadastrategidanaktivitassosial,karenaakanberdampakpadakelangsung anhidupjangkapanjangperusahaan(MahoneydanRobert2007).Investorinstitusimenilai l ong- termbenefit dariketerlibatanperusahaandalam CSR ,sepertimenjagakualitasproduk,respo nsifterhadaplingkungan,karyawandankomunitas.Hal tersebut yang kemudian dijadikan pengukuran dimensi CSR . Spicer(dalamSaleh et
al. ,
2010)menyatakaninvestorinstitusionalmemilikiasumsijikatanggungjawabsosialperusa haanterhadaplingkunganrendahataukurang,mengindikasikanrisikoinvestasipadaperusa haantersebutcukuptinggi.Risikoinitimbuldarikemungkinanadanyasanksiakibatpelangg aranperaturan,keputusanpengadilan,atautindakanpembalasankonsumen. Dari sisi karyawan,
loyalitasdankompetensikaryawansangatpentingkarenamampumeningkatkanproduktivi tas,memperbanyakinovasi,meningkatkanefisiensibiayadanpadaakhirnyaakanmeningk atkanprofitabilitasdan  menarik  investor  (McGuire et  al., 1988).  Sama  halnya  dengan pengungkapan mengenai produk, dengan produk yang baik, konsumen akan menjadi lebih  loyal  dan  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dimata  investor.

## ISSN  1979 -6471

## Volume XVII No. 1, April 2014
Dimensi  terakhir,  dengan  praktik CSR yang  baik  terkait  dengan  komunitas  sekitar bisa meningkatkan eksistensinya di dalam kehidupan masyarakat sekitar. Kelompok- kelompok  tertentudariinvestordapat  tertarik  keperusahaan  yangaktif  memberikan kontribusikepada masyarakat lokal(Schwab dan Thomas1998).
ChagantiandDamanpour(1991)menemukanhubungannegatifantarakepemilikan sahamolehinvestorinstitusidenganrasiohutangperusahaan,dapatdikatakanbahwainvest orinstitusionaltidaksenangdenganrisiko( riskaverse ).Haltersebutmenunjukkanbahwain vestorinstitusilebihmemilihberinvestasipadaperusahaanyangmelakukantanggungjawa bsosial,jikamerekapercaya CSR akanmemengaruhiprofitabilitasdanmenurunkanrisikoin vestasi.Penelitianlainmenemukanbahwa CSR tidakberpengaruhpadakeputusaninvestasii nvestorinstitusi(CoffeydanFryxell1991).Banyakpenelitianmengenai CSR ,kaitannyaden gankinerjamaupunfaktor- faktoryangmendorongaktivitas CSR .Tetapipenelitianmengenaidimensipengungkapan C
SR dankepemilikaninstitusionalmasihsedikitdanhasilnyajugabelumkonsisten.Misalnya, Cox et al. (2004)membuktikanbahwadimensilingkungandankepemilikaninstitusionalmemiliki berhubunganpositifsignifikan.BerbedadenganSaleh et al. (2010)yangmenemukanbahwadimensilingkungandankepemilikaninstitusionaltidak berhubungansignifikan.Selainitu,hasilberbedapuladitemukanolehMahoneydanRoberts (2007)yangmenemukanhubunganyang  negatif.  Untuk  dimensi  karyawan,  Cox et al. (2004)membuktikanadanyapengaruhpositifsignifikanpengungkapan CSR terhadapke pemilikaninstitusional.Saleh et
al. (2010)yangmelakukanpenelitiandiMalaysiajugamenemukanhal
yang
sama.Namun,MahoneydanRoberts(2007)menemukansebaliknya,yaituhubunganyangn egatifantarapengungkapandimensikaryawandankepemilikaninstitusional.
Denganmenggunakanteori legitimacy , stakeholdertheory dan CSR ,penelitianinib ertujuanmengujidimensiaktivitas CSR yangdiproksidenganluaspengungkapan CSR ,pada kepemilikaninstitusional.Sampelpenelitianmengambilsektor agriculture , mining danma nufaktur,karenatermasuksektoryangberpengaruhpadapenggunaansumberdayaalamsec aralangsungdantidaklangsungdansesuaidenganUUPT,diwajibkanmelakukan CSR .

## RUMUSAN MASALAH
Dalam perkembangan dunia usaha saat ini, pertumbuhan  saham yang dimiliki oleh  investor  institusi  telah  meningkat  pesat.  Makna  dari  kepemilikan  institusional sendiri  adalah  proporsi  kepemilikan  saham  pada  akhir  tahun  yang  dimiliki  oleh lembaga, seperti asuransi, bank atau institusi lainnya. Investor tentu akan berinvestasi pada perusahaan yang memiliki reputasi yang baik. CSR merupakan salah satu faktor yang  menentukan  reputasi  perusahaan.  Aktivitas CSR itu  sendiri  pada  umumnya dapat  dikategorikan  menjadi  empat  dimensi,  sehingga  dapat  diketahui  secara  lebih detil,  aktivitas  mana  yang  lebih  menjadi  fokus  investor.  Rumusan  masalah  dalam penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut:  (1)  apakah  pengungkapan CSR dimensi
lingkungan  berpengaruh  pada  kepemilikan  institusional?(2)  apakah  pengungkapan CSR dimensi  karyawan  berpengaruh  pada  kepemilikan  institusional?(3)  Apakah pengungkapan CSR dimensi  produk  berpengaruh  pada  kepemilikan  institusional?(4) apakah  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility dimensi  masyarakat berpengaruh pada kepemilikan institusional?

## Manfaatpenelitian
Penelitian  ini  berkontribusi  bagi  para  akademisi  dan  praktisi  di  bidang akuntansi  tentang  pengungkapan CSR dan  kepemilikan  institusional  yang  dapat dikembangkan untuk penelitian pada masa yang akan datang. Kontribusi riset secara teori,  terutama  yang  berkaitan  dengan  praktik  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial perusahaan ( CSR ) dalam laporan tahunan perusahaan. Bagi perusahaan, penelitian ini diharapkan  dapat  mendorong  perusahaan  agar  dapat  menaruh  perhatian  serius  pada praktik  dan  pengungkapan CSR sehingga  dapat  meningkatkan  daya  tarik  investasi pada perusahaannya.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Corporate Social Responsibily
WaddockdanGraves(1994)menggunakanduateoriuntukmenjelaskanhubungan CSR kinerjakeuangan.Pertama, slackresourcetheory ,peningkatankinerjakeuanganperus ahaanmenyebabkantersedianyadanayangdapatdigunakanuntukaktivitas CSR .Kedua, go odmanagementtheory ,menyatakanperusahaanyangmemilikikinerja CSR baikakanmemi likireputasiyangbaik,sehinggaakanmeningkatkankinerjakeuangan.Hill(2006)menjelas kanbahwa CSR merupakanserangkaianaktivitasyangberasaldarimanajerialyangbaikatau praktikbisnisyangmenekankantransparansidanpengungkapan.
Tigaaspekdimensi CSR yaituekonomi,sosialdan environment .Aspekekonomimel ihatdampakekonomisyangditimbulkandarioperasionalperusahaandanseringdikaitkand engankeuangan.Aspeksosiallebihmendapatkanbanyakperhatiandibandingdimensilainn ya.Halinidisebabkandampaksosialyangdiakibatkanoperasionalmeliputisemakinluas.Te rmasukkaryawanyangbekerjadalamperusahaan, customer dankomunitas.Aspekterakhir adalahlingkungan,dimanaisuiniseringdiperdebatkan.Aktititasperusahaanmemilikiberb agaidampakterhadaplingkungan,misalnyapolusi,bahansisapakai,limbah,bahanbakuyan gsulitdidaurulang,perubahaniklimdansebagainya.Untukmengatasihaltersebut,perusaha anharusmulaimemperhatikanbagaimanatanggungjawabperusahaanterhadaplingkungan nya(Uddin et al., 2008).
Perusahaanmelakukanaktivitas CSR denganalasantertentu.Beberapamanfaatyan gdidapatkanperusahaanketikamelakukan CSR adalah( corporatewatchreport 2006)reput asimanajemen, employeesatisfaction , investorrelationsandaccesstocapital danefisiensio perasional.Dalamhubungannyadenganinvestor,kebanyakaninvestorakanmenilaiperusa haanyangbertanggungjawabsecarasosiallebihamandalammelakukaninvestasi.Delapan puluhenampersen(86
Volume XVII No. 1, April 2014
persen)investorinstitusionalmeyakinibahwa CSR akanmemilikidampakyangpositifpada bisnis.Kemudian, CSR jugadapatmendorongtercapainyaefisiensioperasi.Khususnyapad aaspeklingkungan,perusahaanakandapatmeminimalkanbarangsisa( waste )ataumenghe matenergisehinggabiayaoperasionalmenurun(Budimanta et al .,2004).
Pengukuranvariabelpengungkapaninformasi CSR atau CSRDisclosureIndex ( CS RDI )dilakukandengancara contentanalysis yangmengukurvariasidari CSRI (Sayektidan Wondabio2007).Kompleknyapengukuran CSR ,membuatpenelitimemilihpengungkapa nsosialdanlingkungandalam annualreport sebagaicerminankinerja CSR .Kuantitaspengu ngkapaninformasilingkungandansosialdalambanyakhalmenunjukkanpentingnyasuatui nformasitersebutdiungkapkan,artinyasemakinbanyaksuatu item informasidiungkapkanb erartisemakinpentinginformasitersebut(Neu et
al., 1998;StaglianodanWalden1998dalamSudarno2004).

## Teori Legitimasi (Legitimacy Theory)
Penelitian ini menggunakan teori legitimasi untuk menjelaskan hipotesis yang dikembangkan. Teori legitimasi organisasi dalam konteks CSR di negara berkembang dapat  dijelaskan  dengan  dua  hal:(1)  kemampuan  untuk  menghasilkan  profit maximising  menciptakan  gambaran  yang  lebih  lengkap  tentang  motif  perusahaan untuk  terlibat  dalam CSR ,  tidak  hanya  berfokus  pada  apa  yang  disebut  kasus  bisnis dari CSR ;(2)  legitimasi  organisasi  mampu  merangkul  faktor  budaya,  yang membentuk  tekanan  kelembagaan  yang  berbeda  dalam  konteks  yang  berbeda. Menurut  definisi,  legitimasi  organisasi  bukanlah  konsep universal .  Sebaliknya, pertimbangan apakah suatu organisasi dan tindakan yang dilakukan dapat dilegitimasi adalah konstruksi sosial, karena itu dapat berubah tergantung pada sosial lingkungan organisasi  (Barkemeyer2007).  Hal  ini  mencerminkan  bahwa  jika  perusahaan bertindak  tanpa  memperdulikan  kepentingan stakeholder ,  maka  tujuan  perusahaan akan sulit tercapai.
Teori Stakeholder (Stakeholder Theory)
Penelitian  ini  menggunakan  teori stakeholder untuk  menjelaskan  serta  untuk mengembangkan  hipotesis  yang  akan  diuji.  Freeman  (1984)  mendefinisikan stakeholder sebagai  grup  atau  individu  yang  dapat  memengaruhi  tujuan  perusahaan.
Stakeholder perusahaan  termasuk  pemegang  saham,  kreditor, customers ,  karyawan, suppliers,  public  interest  groups dan  pemerintah.  Perilaku  berbagai  kelompok stakeholder dianggap  sebagai  kendala  pada  strategi  yang  dikembangkan  oleh manajemen  untuk  menyesuaikan  antara  sumber  daya  perusahaan  dengan lingkungannya,  yang  mana  kekuatan  hubungan  antara  perusahaan  dengan  investor institusional sebagai salah satu stakeholder perusahaan merupakan tujuan dari adanya penelitian ini. Gray et al. (1995) mengatakan bahwa:
“Kelangsungan  hidup  perusahaan  tergantung  pada  dukungan stakeholder dan dukungan tersebut harus dicari sehingga aktivitas perusahaan adalah untuk mencari dukungan  tersebut.  Makin powerful  stakeholder ,  makin  besar  usaha  perusahaan
untuk beradaptasi. Pengungkapan sosial dianggap sebagai bagian dari dialog antara perusahaan dengan stakeholder -nya”
Stakeholder  theory telah  diterapkan  untuk  alat  analisis  analitis  dan  empiris dari  perusahaan  dan  lingkungan  di  mana  perusahaan  beroperasi.  Proposisi  bahwa kepentingan stakeholder mungkin  konflik  diuji  oleh  Sturdivant  (1979)  yang menggunakan  survei  untuk  membandingkan  tanggung  jawab  sosial  sikap  pemimpin kelompok  aktivis  dan  korporasi  manajer.  Sebagai  hipotesis,  ada  yang  signifikan perbedaan  antara  nilai  sikap  aktivis  dan  manajer  perusahaan.  Skor  menunjukkan bahwa para aktivis  yang kuat dalam mereka keyakinan bahwa bisnis harus responsif terhadap  isu-isu  sosial.  Sturdivant  (1979)  menyimpulkan  bahwa  manajemen perusahaan  seharusnya  tidak  selalu  mengubah  keyakinan  mereka  untuk menyesuaikan diri dengan para stakeholders , namun manajer harus
mempertimbangkan perbedaan kepentingan stakeholder ketika merencanakan strategi perusahaan.
Ullmann(1985)menyajikantigadimensimodelyangcukupuntukmenjelaskanham pirsemuakorelasiantarapengungkapansosialdankinerjaekonomi. Stakeholderpower diba hassebagaidimensipertamadarimodel,menjelaskanbahwaperusahaanakanresponsifterh adapintensitastuntutan stakeholder .Sebuah stakeholder poweruntukmemengaruhimanaj emenperusahaandipandangsebagaifungsipengendalianatassumberdayayangdibutuhka nolehkorporasi(Ullmann1985).Semakinbesarkekuatan stakeholder ,semakinbesarharap anbahwatuntutanpemangkukepentinganakandipenuhi.Jikakegiatantanggungjawabsosi aldipandangsebagaistrategimanajemenyangefektifuntukberurusandenganparapemangk ukepentingan,diharapkanakanterjadihubunganpositifantara stakeholderpower ,kinerjas osialdanpengungkapansosial.Dimensilainmenunjukkanbahwakegiatantanggungjawab sosialyangbergunadalammengembangkandanmempertahankanhubunganyangmemuas kandenganpemegangsaham,krediturdanbadanpolitik.Mengembangkanreputasiperusah aansebagaibertanggungjawabsecarasosial,melaluimelakukandanmengungkapkantangg ungjawabsosialkegiatan,merupakanbagiandarirencanastrategisuntukmengelolahubung an stakeholder .

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  merupakan  kepemilikan  saham  oleh  institusi keuangan,  institusi  berbadan  hukum,  institusi  luar  negeri,  dana  perwalian  serta institusi  lainnya  pada  akhir  tahun  (Soliman et  al., 2012).  Kepemilikan  institusional merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  memengaruhi  kinerja  perusahaan.  Adanya kepemilikan  oleh  investor  institusional  akan  mendorong  peningkatan  pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen, karena kepemilikan saham mewakili suatu  sumber  kekuasaan  yang  dapat  digunakan  untuk  mendukung  atau  sebaliknya terhadap kinerja manajemen.

## ISSN  1979 -6471

## Volume XVII No. 1, April 2014
Menurut Bushan (2010) dalam Rinaldy (2012), alasan utama mengikuti jejak investasi  investor  institusional  adalah  karena  investor  institusional  lebih  mengenal pasar jauh lebih baik dibanding investor individu, dengan alasan sebagai berikut.
1. Perusahaan  yang  menjadi  investor  institusi  besar  selalu  memiliki  banyak analis, peneliti dan spesialis dalam menilai prospek pasar demi investasi dana mereka  yang  biasanya  mencapai  jumlah  Milyaran  dollar  (puluhan  trilyun apabila  dalam  rupiah).  Hal  ini  menjadikan  pilihan  investasi  investor  institusi sangat terpercaya.
2. Investor  institusi  selalu  membeli  saham  yang  telah  diteliti  secara  seksama memiliki prospek yang sangat baik.
3. Manajer  portofolio  instusional  cenderung  untuk  menemui  pimpinan perusahaan yang diinvestasi secara rutin dan melakukan penelitian secara detil secara  berkelanjutan  terhadap  perusahaan.  Hal  ini  menjadikan  harga  saham perusahaan  yang  diinvestasi  investor  institusional  akan  memiliki  kinerja terkontrol yang secara jangka panjang bisa meningkatkan nilai perusahaan dan harga saham.
Biasanya  investor  institusional  memiliki  dana  yang  jauh  lebih  besar dibandingkan  dengan  investor  individu.  Dana  yang  besar  dari  investor  institusional dan  kredibilitas  yang  didapatkan  dari  investor  institusional  sering  menjadi  incaran perusahaan – perusahaan. Oleh karena itulah menurut Saleh et al. (2010), perusahaan berusaha  melakukan  pengungkapan CSR agar  mampu  terlihat  memiliki  prospek  ke depan yang baik sehingga terlihat menarik bagi investor institusional.
Corporate Social Responsibily – Lingkungan dan Kepemilikan Institusional Investorinstitusionalcenderungmelihatkemungkinankinerjajangkapanjangperu sahaanlewataktivitas CSR .Spicer(dalamSaleh et al., 2010)menyatakaninvestorinstitusionalmemilikiasumsijikatanggungjawabsosialper usahaanterhadaplingkunganrendahataukurang,mengindikasikanrisikoinvestasipadaper usahaantersebutcukuptinggi.Risikoinitimbuldarikemungkinanadanyasanksiakibatpela nggaranperaturan,keputusanpengadilan,atautindakanpembalasankonsumen.Penelitian KonardanCohen(2001)membuktikanbahwajikakinerjalingkungansuatuperusahaanbur uk,akanmemberikandampaknegatifpadareaksipasar.Sebaliknya,jikakinerjalingkungan baikmakaakanmeningkatkan financialperformance (spicer1978
dalamSaleh et
al., 2010).Halinisesuaidenganteori stakeholder dimanaperusahaanberharapdenganmelak ukanaktivitas CSR terkaitdenganlingkunganbisameningkatkaneksistensinyadihadapanp ara stakeholders yangmemilikikepentinganterhadaplingkungan.Selainitujuga,uraianters ebutsesuaidenganteorilegitimasiyangmanaperusahaanberharapmendapatcitrapositifda nlegitimasidariberbagai stakeholders yangberkepentinganpadalingkunganlewatpengun gkapandanpraktik CSR yangbaikterhadaplingkungan.
PengujianempirisyangdilakukanCox et al. (2004)membuktikanbahwadimensilingkungandankepemilikaninstitusionalmemiliki berhubunganpositifdansignifikan.BerbedadenganhasilpenelitianolehSaleh et
al. (2010)yangmenemukanbahwadimensilingkungandankepemilikaninstitusionaltidak berhubungansignifikan.Selainitu,hasilberbedapuladitemukanolehMahoneydanRoberts (2007)yangmenemukanbahwadimensilingkungandankepemilikaninstitusionalberhubu ngannegatif.Berdasarkanargumentasi  dan  hasil  riset  terdahulu,makahipotesis  satu sebagai berikut.
H 1 : Pengungkapan CSR dimensilingkunganberpengaruhpositifterhadapkepemil ikaninstitusional.
Corporate Social Responsibility - Karyawan dan Kepemilikan Institusional Beberapainvestorinstitusimenyatakanbahwadalamberinvestasi,merekamemilih perusahaanyangmemiliki personalvalue yangsamadengandirinya(William 2005).Salahsatudimensiaktivitas CSR yangdiperhatikanadalahterkaithubungandengank aryawan,banyakperusahaanmengungkapkanhubungandengankaryawandanfasilitasyan gdidapatkaryawan.Halinidiyakinimampumenarikdanmempertahankankaryawanuntuk bekerjadenganbaikdanmeningkatkanberkompetensi.GatewooddanBill(1997)dalamGo nd et
al.
(2010)yangmenggunakan corporateimage sebagaiproksi socialperformance ,menemuka nbahwakinerjasosialyangbaikakanberpengaruhpositifterhadapkepuasankerjadanberpe ngaruhnegatifterhadap turnover karyawan.Loyalitasdankompetensikaryawansangatpen tingkarenamampumeningkatkanproduktivitas,memperbanyakinovasi,meningkatkanefi siensibiayadanpadaakhirnyaakanmeningkatkanprofitabilitas(McGuire et al., 1988).Sejalandenganteori stakeholder,
perusahaanberharapdenganmelakukanaktivitas CSR yangbaikterkaitdengankaryawanbi sameningkatkaneksistensinyadihadapanparakaryawan.Selainitu,halinijugasesuaidenga nteorilegitimasiyangmanaperusahaanmelakukan CSR demimendapatkannilaipositifdanl egitimasidarimasyarakatpekerjaperusahaan.
PengujianempirisyangdilakukanCox et al. (2004)membuktikanadanyadampakpositifsignifikanpadapengungkapan CSR dimensi karyawanterhadapkepemilikaninstitusional.Saleh et al. (2010)yangmelakukanpenelitiandiMalaysiajugamenemukanhubunganpositifsignifi kanpengungkapandimensikaryawanterhadapkepemilikaninstitusional.Namun,Mahone ydanRoberts(2007)menemukansebaliknya,yaituhubunganyangnegatifantarapengungk apandimensikaryawandankepemilikaninstitusional.
Daripenjelasanteoridanpembuktianempirismengatakanbahwaterdapathubunga nantarakepemilikaninstitusionaldengan CSR .Sehinggadalampenelitianinimempresiksia danyapengaruhpositifkepemilikaninstitusionalterhadappengungkapan CSR . Dengan demikian, hipotesis dua dinyatakan sebagai berikut.
H 2 : Pengungkapan CSR dimensikaryawanberpengaruhpositifterhadapkepemilika ninstitusional.

## Volume XVII No. 1, April 2014
Corporate Social Responsibily - Produk dan Kepemilikan Institusional Dimensiprodukmerupakansalahsatupengungkapan CSR yangjugaharusdiperhati kan,karenainformasimengenaiproduksangatdibutuhkan stakeholder ,khususnya custome r .Kegiatanperusahaandalammengembangkanproduknyainibukanhanyamenjadiperhati anmanajementapiperhatianparainvestorjuga(Benston1997dalamSaleh et al. 2010).Jikainformasimengenaiprodukbaik,makacustomerakanmenghargaiperusahaa ntersebutdenganloyalitas,jugakesediaanuntukmembayarlebihtinggidanakhirnyamenin gkatkannilaikeuanganperusahaan.Halinisesuaidenganteori stakeholder yangmanaperus ahaanberharapdenganpraktik CSR yangbaikterkaitdenganprodukbisameningkatkaneksi stensinyadihadapankonsumen.
Buktiempirisyangdihasilkanmasihsedikitdanmenemukanhasilyangberbeda-
beda.Auger et al. (2003)menggunakanmetodaeksperimen,menunjukkanbahwarata- ratakonsumenmemperhatikanfiturproduketika,dengankesediaanuntukmembayarpremi dengannilaiyangbervariasi.TrudeldanCotte(2009)menemukanbahwasubjekdalameksp erimenmerekabersediamembayarpremi5-10 persenuntukproduk ethical .Menariknya,keduapenelititersebutmenemukanbahwadisko nharga badethicalfeatures jauhlebihbesardari reward premi goodethicalfeatures .Selainit u,BhattacharyadanSen(2004)menyimpulkan,berdasarkankelompokfokusdanpenelitian eksperimental,bahwakonsumentidakmauadanya tradeoffCSR denganharga.
Kemudian,uraiantersebutjugasesuaidenganteorilegitimasiyangmanaperusahaa nberusahamengembangkanproduknyasupayamenghasilkan customer loyalyangpadaakh irnyaakanmemenuhiharapan shareholders padapenghasilanperusahaanyangmemuaskan .StudiempirisyangdilakukanolehMahoneydanRoberts(2007)danpenelitiandiMalaysiay angdilakukanolehSaleh et
al. (2010)menemukanadanyahubunganantaradimensi CSR produkdengantingkatkepemil ikaninstitusional.Keduapihaksama– samamemberikankesimpulanbahwaparainvestorinstitusionalmemberikanperhatiankhu suspadadimensiprodukini.Berdasarkan riset terdahulu dan dukungan argumentasi,makahipotesistiga dapat dinyatakan sebagai berikut.
H 3 : Pengungkapan CSR dimensi  produk  berpengaruh  positif  terhadap kepemilikan institusional.
Corporate Social Responsibily - Masyarakat dan Kepemilikan Institusional Keterlibatan perusahaan dengan komunitas memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan  kesempatan  yang  lebih  baik  dalam  melakukan  pembelajaran  terkait dengan  inovasi  bisnis  (Kanter  1999  dalam  Saleh et  al., 2010).  Hal  ini  sesuai  dengan teori stakeholder yang  mana  perusahaan  berharap  dengan  praktik CSR yang  baik terkait  dengan  komunitas  sekitar  bisa  meningkatkan  eksistensinya  di  dalam kehidupan masyarakat sekitar. Kelompok-kelompok tertentudariinvestordapat tertarik keperusahaan yangaktif memberikan kontribusikepada masyarakat lokal(Schwab dan Thomas1998).  Cox et  al. (2004)  juga  berpendapat  bahwakegiatanketerlibatan
masyarakatyang  dilakukan  olehperusahaandengan  tujuanuntuk  menarikinvestor jangka  panjang.  Selanjutnya,  seperti  yang  disarankan  olehCox et  al. (2006), keterlibatanperusahaandalamproyek komunitaspendanaandapat memperkuatcitra
merk danloyalitas konsumen, menyebabkanpersepsi yang baikdi kalangan investor.
Matten et  al. (2003)  dalam  Jamali  (2008)menganggap  bahwakontrak sosial implicit antarabisnis  dan  masyarakat,  menunjukkan  adanya  kewajiban  tidak langsungterhadap  masyarakat.  Hal  ini  jugasejalan  dengan corporate  citizenship postulation , sebuahgagasanyang menyatakan perusahaan memilikidantanggung jawab kepadamasyarakat.  Studi  empiris  yang  dilakukan  oleh  Mahoney  dan  Roberts  (2007) menemukan bahwa hubungan  antara keterlibatan  dengan komunitas sekitar terhadap kepemilikan  institusional  memiliki  hubungan  yang  positif  tapi  tidak  signifikan. Begitu  juga  penelitian  Saleh et  al. (2010)  di  Malaysia  yang  menemukan  hasil keterlibatan perusahaan pada komunitas terhadap kepemilikan institusional memiliki hubungan negatif tapi juga  tidak signifikan. Namun demikian, dalam penelitian Cox et  al. (2004)  ditemukan  hubungan  yang  positif  dan  signifikan  pada  keterlibatan dengan komunitas terhadap kepemilikan institusional. Oleh karena itu, maka hipotesis empat sebagai berikut.
H4: Pengungkapan CSR dimensi  keterlibatan  perusahaan  dengan  komunitas sekitar berpengaruh positif terhadap kepemilikan institusional.
Gambar 1 berikut ini menggambarkan model penelitian:
Gambar 1

## Model Penelitian

## METODA PENELITIAN
Sampel dan Data Penelitian
Data- datayangdigunakandalampenelitianiniadalahdatasekunder,yaitulaporankeuangandanla porantahunanyangdiunduh  dari website BEI( www.idx.co.id ).  Teknik  pengambilan
H1 H2 H3 H4 H5 Pengungkapan CSR-Lingkungan Pengungkapan CSR- Karyawan Pengungkapan CSR- Produk Pengungkapan CSR- Masyarakat PBV Kepemilikan

## Volume XVII No. 1, April 2014
sampel  adalah purposivejudgment  sampling berdasarkan  suatu  kriteria  tertentu. Adapun  kriteria  yang  harus  dipenuhi,  yaitu  merupakan  perusahaan  manufaktur, pertambangan dan pertanian yang terdaftar di BEI tahun 2010 dan 2011. Perusahaan yang telah mempublikasikan laporan keuangan 31 Desember 2010 dan 2011 dengan lengkap,  beserta  catatan  atas  laporan  keuangan  (CALK).  Perusahaan  yang  telah memublikasikan  laporan  tahunan  tahun  2010  dan2011.Perusahaan  tersebut  telah mengungkapkan laporan CSR dalam laporan tahunantahun 2010.
Daripemilihansampelberdasarkankriteriatersebut,makasampelpenelitianyangdi gunakanpadaperusahaanmanufakturadalah143emitenuntukmasing- masingperiode2010dan2011  dan  28  emiten  tidak  menerbitkan  laporan  tahunan, sehingga  total  sampel  115.  Tidak  dikalikan  dua,  karena  untuk  tahun  2010  diambil data CSR ,  sedangkan  tahun  2011  diambil  data  keuangan  yang  dibutuhkan  dalam penelitian.
Tabel1

## ProsedurPemilihanSampel
Keterangan Jumlah Jumlahperusahaan mining,agriculture ,manufakturyangterdaftar diBEItahun2010atau2011 143 Perusahaanyanglaporankeuangan dan laporan tahunan 2010atau2011tidaktersedialengkap 28 Totalsampelyangdipakaitahun2010atau2011 115

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel Dependen
Variabel  dependendalam  penelitian  ini  adalah  kepemilikan  institusi. Kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham oleh  institusikeuangan, institusi berbadan hukum, institusi luar negeri,  dana perwalian serta institusi lainnya pada akhir tahun. Dalam penelitian ini variabel struktur   kepemilikan    menggunakan persentase kepemilikan oleh institusi (Soliman et al. , 2012).
Struktur  Kepemilikan  =  ∑  Kepemilikan  Institusi……………...........……………
(1)
Variabel Independent
Variabel independendalampenelitianiniadalah CorporateSocialResponsibility .Luaspengungkap an CSR atau CorporateSocialDisclosureIndex(CSDI) merupakankomponenatauitem- itemapasajayangdiungkapkanperusahaanmengenaiaktivitas CSR nyadalam annualrepor t . Pertimbangan menggunakan content analysis dalam penelitian ini karena penelitian ini berfokus pada luas atau jumlah pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan.
Checklist dilakukan dengan melihat pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan dalam empat kategori yang sudah ditunjukkan oleh empat variabel independent dalam penelitian ini yaitu pengungkapan CSR dimensi karyawan, CSR dimensi produk, CSR dimensi hubungan komunitas dan CSR dimensi lingkungan.
InstrumenpengukuranCSDIyangdigunakandalampenelitianinimengadopsipenelitianSe mbiring(2005).  Masing-masing  dimensi  memiliki checklist tersendiri  mengenai  item yang harus diungkapkan. Dimensi lingkungan terdapat 20 item, dimensi karyawan 37 item, dimensi produk 10 item dan dimensi masyarakat 11 item.
Rumusperhitungan CSRDIj untuk masing-masing dimensi menggunakan cara yang sama, sebagaiberikut:
Keterangan: CSR DIj = CSRDisclosureIndex perusahaanj Xij
= dummy variabel:1=jikaitemidiungkapkan;0=jikaitemitidakdiungkapkan nj
= jumlahitemuntuk item setiap dimensi yang seharusnya diungkapkan perusahaan

## Variabel Control
Pada penelitian ini, menggunakan variabel controlPrice to Book Value (PBV), yaitu  perbandingan  antara  harga  pasar  per  lembar  saham  perusahaan  dengan  nilai buku  per  lembar  saham.  Rasio  ini  mengukur  nilai  yang  diberikan  pasar  keuangan kepada manajemen dan organisasi perusahaan sebagai sebuah perusahaan yang terus tumbuh. PBV dihitung menggunakan rumus dibawah ini  (Brigham, 1999).
Harga Pasar per Lembar Saham PBV =      ………………….….........…. (3) Nilai Buku per Lembar Saham

## Teknik analisis data
Modelregresilinierbergandadilakukanuntukmengetahuipengaruhantarvariabelt erikatdanvariabelbebas.Pengujianmasing- masinghipotesisdilakukandenganmengujimasingmasingkoefisienregresidenganujit.M odelregresilinearbergandaditunjukkanolehpersamaanberikutini.
INST=α+β 1 LINK+β 2 KARY+β 3 PROD+β 4 MASY+β 5 PBV+ε......... (4)
CSR DIj=……………………………………………………………. (2) X ij
n ij
ISSN  1979 -6471

## Volume XVII No. 1, April 2014
β1,β2,β3,β4danβ5merupakankoefisienregresiyangmenunjukkanangkapeningk atanataupenurunanvariabelterikatyangdidasarkanpadavariabelbebas.Arahhubungandar ikoefisienregresitersebutmenandakanarahhubunganantaravariabelbebasdenganvariabe lterikat.

## PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
BerdasarkanTabel2,variabelkepemilikaninstitusionalmemiliki  nilai  maksimal
100 persen, minimal nol dan nilai tengah
70persen.Dengankatalain,perusahaansampelbanyak  dimiliki  oleh  pemegang  saham institusi. Untuk pengungkapan masing-masing dimensi, terlihat yang paling rata atau standar deviasi yang kecil adalah dimensi karyawan, nilai minimum lima persen dan nilai  maksimum  59  persen.  Artinya  perusahaan  sampel  rata-rata  selalu mengungkapan  aktivitas CSR nya  terkait  dengan  karyawan.  Sedangkan  dimensi lingkungan  dan  produk  terlihat spread yang  cukup  besar  dimana  nilai  minimumnya nol  dan  maksimumnya  90  persen.  Sama  halnya  dimensi  masyarakat  yang  nilai minimal  dan  maksimalnya  cukup  jauh.  Artinya  pengungkapan  dimensi-dimensi tersebut  sangat  bervariasi  antara  perusahaan  sampel.  Ada  yang  sangat  banyak pengungkapannya dan ada yang sama sekali tidak mengungkapkan.
Tabel 2

## StatistikDeskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation INST 115 0,000 1,000 0,70730 0,199457 CSR kary 115 0,054 0,595 0,28813 0,117780 CSR Link 115 0,000 0,900 0,3061 0,20850 CSR prod 115 0,000 0,900 0,32957 0,269168 CSR masy 115 0,000 0,818 0,39930 0,192742 PBV 115 -2,170 4,060 1,31817 1,041508 Valid N (listwise) 115

## Pengujian Asumsi Klasik
Telah  dilakukan  pengujian  asumsi  klasik  dan  dinyatakan  lolos  untuk  semua pengujian.  Besarnya  nilai Kolmogorov-Smirnov  Test adalah    0,707>0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  data  residual  terdistribusi  normal.  Pengujian  multikolinearitas dengan  melihat  nilai tolerance menunjukkan  tidak  ada  variabel  independen  yang memiliki nilai tolerance <0,10. Hasil hitungan Variance Inflation  Factor ( VIF ) juga menunjukkan hal  yang tidak ada satu variabel independen  yang memiliki nilai VIF > 10. Hasil menunjukkan nilai VIF berkisar 1,054 sampai dengan 1,750 sehingga tidak ditemukan  adanya  multikolinearitas.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada
multikolinieritas  antar  variabel  independen  dalam  model  regresi.  Pengujian Autokorelasi, Durbin  Watson (DW)  2,297dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada autokorelasi  positif  atau  negatif,  dapat  dikatakan  tidak  terdapat  autokorelasi.  Uji Heteroskedasitas  (uji  glesjer)menunjukkan  bahwa  tidak  ada  satupun  variabel independen yang signifikan secara statistik memengaruhi variabel dependen.
Tabel  3menunjukkan  nilai  signifikansi  dari  variabel  kepemilikan  institusi sebesar  0,727>0,05,  maka  hipotesis  satu  tidak  didukung.  Hal  ini  berarti  luas pengungkapan CSR dimensi  lingkungan  tidak  berpengaruh  pada  pengambilan keputusan investasi dari investor institusional. Arah negatif diartikan bahwa semakin luas  pengungkapan  informasi  lingkungan,  semakin  kecil  kepemilikan  institusi,  yang artinya investor institusi semakin tidak berminat untuk berinvestasi pada perusahaan. Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  teori stakeholder yang  menjelaskan  jika perusahaan  melakukan  aktivitas CSR terkait  dengan  lingkungan  akan  meningkatkan eksistensinya  di  hadapan  para stakeholders yang  memiliki  kepentingan  terhadap lingkungan.  Hal  ini  menunjukkan shareholder di  Indonesia  belum  merespon  positif aktivitas  kepedulian  lingkungan  dan  mungkin  masih  menganggap  aktivitas  tersebut hanya  memboroskan  sumber  daya  perusahaan  sehingga  akan  mengurangi  profit perusahaan, khususnya dalam jangka pendek. Investor institusi di Indonesia mungkin belum  fokus  pada  jangka  panjang  dan  masih  mementingkan  kinerja  jangka  pendek. Hasil  yang  tidak  signifikan  menunjukkan  bahwa  bagi  investor  institusi    tidak  ada bedanya  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  melakukan  aktivitas CSR terkait lingkungan dengan perusahaan yang tidak melakukan aktivitas CSR .
Tabel 3 Uji T Coefficients Model UnstandardizedCoefficients StandardizedCo efficients T Sig. B Std.Error Beta 1 (Constant) 0,738 0,054 13,727 0,000 CSR Link -0,041 0,116 -0,042 -0,350 0,727 CSR kary -0,075 0,208 -0,044 -0,363 0,718 CSR prod 0,077 0,037 0,198 2,077 0,040 CSR masy -0,125 0,116 -0,121 -1,079 0,283 PBV 0,019 0,019 0,100 0,991 0,324 a.DependentVariable:INST
Hasil penelitian ini sejalan dengan riset Saleh et al. (2010) yang menemukan bahwa  dimensi  lingkungan  dan  kepemilikan  institusional  tidak  berhubungan signifikan  dan  memiliki  tanda  yang  negatif.  Dalam  penelitian  tersebut  dikatakan bahwa  investor  institusi  di  Malaysia  kurang  memperhatikan  aspek  lingkungan  dan menganggap  bahwa  aktivitas  tersebut  membutuhkan  banyak  biaya,  sehingga dipandang  kurang  menguntungkan  jika  dibanding  perusahaan  lain  yang  tidak melakukan  aktivitas  lingkungan.  Selain  itu,  hasil  berbeda  pula  ditemukan  oleh

## ISSN  1979 -6471

## Volume XVII No. 1, April 2014
Mahoney  dan  Roberts  (2007)  yang  menemukan  bahwa  dimensi  lingkungan  dan kepemilikan  institusional  berhubungan  negatif.  Hasil  penelitian  tidak  sesuai  dengan pengujian  empiris  yang  dilakukan  Cox et  al. (2004)  memberi  dukungan  empiris bahwa  dimensi  lingkungan  dan  kepemilikan  institusional  memiliki  berhubungan positif dan signifikan.
Tabel  3menunjukkan  nilai  signifikansi  dari  variabel  kepemilikan  institusi sebesar 0,718>0,05, maka hipotesis dua tidak didukung. Hal ini berarti pengungkapan CSR dimensi  karyawan  tidak  memengaruhikepemilikan  institusi,  atau  tidak  dapat menarik investor institusi  untuk  melakukan investasi.Hasil ini mencerminkan bahwa investor  institusi  di  Indonesia  belum  terlalu  mempertimbangkan  aktivitas CSR khususnya  dimensi  karyawan  sebagai  salah  satu  kriteria  untuk  melakukan  investasi. Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  legitimasi  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan melakukan CSR demi  mendapatkan  nilai  positif  dan  legitimasi  dari  masyarakat pekerja  perusahaan.  Hal  ini  dimungkinkan  karena  pertimbangan  apakah  suatu organisasi  dan  tindakan  yang  dilakukan  dapat  dilegitimasi  adalah  konstruksi  sosial, karena  itu  dapat  berubah  tergantung  pada  sosial  lingkungan  organisasi  (Barkemeyer 2007). Aktivitas CSR terkait karyawan yang dilakukan perusahaan kebanyakan hanya berupa  pemberian  jamsostek,  penyediaan  makan  siang  dan  kesempatan  berkarir. Akibatnya,  aktivitas  tersebut  tidak  memiliki  nilai  tambah  karena  dipandang  sebagai kewajiban perusahaan untuk memberi jamsostek dan sebagainya.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  pengujian  empiris  yang  dilakukan  Mahoney  dan Roberts  (2007)  menemukan  hubungan  yang  negatif  antara  pengungkapan  dimensi karyawan  dan  kepemilikan  institusional.  Tetapi  tidak  sesuai  dengan  penelitian dilakukan  Cox et  al. (2004)  membuktikan  adanya  dampak  positif  signifikan  pada pengungkapan CSR dimensi karyawan terhadap kepemilikan institusional. Saleh et al. (2010)  yang  melakukan  penelitian  di  Malaysia  juga  menemukan  hubungan  positif signifikan pengungkapan dimensi karyawan terhadap kepemilikan institusional.
Tabel  3menunjukkan  nilai  signifikansi  dari  variabel  kepemilikan  institusi sebesar  0,040<0,05,  maka  hipotesis  3  diterima.  Hal  ini  berarti  luas  pengungkapan CSR dimensi produk berpengaruh pada pengambilan keputusan investasi dari investor institusional.Arah  positif  disini  diartikan  bahwa  semakin  luas  pengungkapan informasi  mengenai  produk  perusahaan,  semakin  besar  kepemilikan  institusi,  yang artinya  investor  institusi  semakin  berminat  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan.  Hal ini  sesuai  dengan  teori  legitimasi  yang  mana  perusahaan  berusaha  mengembangkan produknya supaya menghasilkan pelanggan loyal yang pada akhirnya akan memenuhi harapan shareholders pada  profit  perusahaan  yang  tinggi.  Artinya,  investor  institusi menggunakan informasi tersebut dalam berinvestasi.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  Mahoney  dan  Roberts  (2007)  yang menggunakan sampel perusahaan Kanada dan penelitian di Malaysia yang dilakukan oleh  Saleh et  al. (2010)  menemukan  adanya  hubungan  antara CSR dimensi  produk dengan  tingkat  kepemilikan  institusional.  Kedua  penelitian  tersebut  memberikan
kesimpulan  bahwa  para  investor  institusional  memberikan  perhatian  khusus  pada dimensi produk ini.
Tabel  3menunjukkan  nilai  signifikansi  dari  variabel  kepemilikan  institusi sebesar  0,283>0,05,  maka  hipotesis  4  ditolak.  Hal  ini  berarti  pengungkapan CSR dimensi  masyarakat  tidak  memengaruhikepemilikan  institusi,  atau  tidak  dapat menarik  investor  institusi  untuk  melakukan  investasi.  Hal  ini  kurang  sesuai  dengan teori stakeholder, dimanaperusahaan berharap dengan praktik CSR yang  baik  terkait dengan  komunitas  sekitar  bisa  meningkatkan  eksistensinya  di  dalam  kehidupan masyarakat  sekitar.  Jika  dilihat  dari  arahnya  yang  negatif,  maka  semakin  luas pengungkapan CSR dimensi  masyarakat,  akan  semakin  kecil  kepemilikan  institusi. Arah  yang  negatif  ini  dapat  disebabkan  investor  mengasumsikan  bahwa  perusahaan yang melakukan aktivitas keterlibatan dengan komunitas akan membutuhkan banyak biaya,  seperti  sumbangan  dalam  jumlah  besar  dan  menjadi  sponsor  pengembangan komunitas. Aktivitas tersebut  membutuhkan cash flow besar dan akan  memengaruhi profitabilitas  perusahaan  (Saleh2010).  Investor  institusional  di  Indonesia  dapat dikatakan  masih  berfokus  pada  profit  jangka  pendek  dan  kurang  tertarik  pada aktivitas keterlibatan dengan masyarakat.
Hasil  penelitian  ini  sama  dengan  penelitian  Saleh et  al. (2010)  di  Malaysia yang  menemukan  keterlibatan  perusahaan  pada  komunitas  terhadap  kepemilikan institusional  memiliki  hubungan  negatif  tapi  juga  tidak  signifikan.  Dalam  penelitian tersebut,  disimpulkan  bahwa  investor  di  Malaysia  tidak  berfokus  pada  aktivitas keterlibatan dengan masyarakat. Namun demikian, dalam penelitian Cox et al. (2004) ditemukan hubungan yang positif dan signifikan pada keterlibatan dengan komunitas terhadap kepemilikan institusional.

## VariabelKontrol
Price to book value (PBV)
Ujitdenganmelihatnilaisignifikansidarivariabelkontrolnilai perusahaandenganmenggunakanproksi Price to book value memilikinilai sig sebesar0,324>0,05(Tabel3).Artinya,nilaiperusahaantidak berpengaruhsignifikankepemilikan  institusional.Hal  ini  tidak  sesuai  dengan  yang diungkapkan  Bathala  (1994)  dalam  Endraswati  (2012)  yang  menyatakan  adanya kepemilikan  investor    institusional  dalam  bentuk  perusahaan  akan  meningkatkan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja insiders .

## SIMPULAN, KETERBATASAN DAN IMPLIKASI

## Simpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh  antara dimensi  pengungkapan CSR terhadap kepemilikan institusional.  Informasi  mengenai keterlibatan  perusahaan  dalam  aktivitas CSR dapat  dilihat  dari annual  report .  Hasil

## ISSN  1979 -6471

## Volume XVII No. 1, April 2014
penelitian  membuktikan  bahwa  tidak  semua  dimensi  pengungkapan CSR membuat investor  institusional  tertarik  untuk  berinvestasi.  Hanya  dimensi  produk  saja  yang memberikan  pengaruh  sigifikan  pada  kepemilikan  institusional  dimasa  mendatang. Hal  ini  sesuai  dengan  teori  legitimasi  yang  mana  perusahaan  berusaha mengembangkan produknya supaya menghasilkan customer loyal yang pada akhirnya akan  memenuhi  harapan shareholders pada  profit  perusahaan  yang  tinggi.  Artinya, investor  institusi  menggunakan  informasi  tersebut  dalam  membuat  keputusan investasi.
Sebaliknya, pengungkapan CSR dimensi lingkungan, karyawan dan masyarakat  tidak  berpengaruh  pada  kepemilikan  institusional  di  masa  mendatang,
bahkan memiliki arah yang negatif. Sehingga dapat dikatakantidaksesuaidenganteori stakeholders yang menjelaskan jikaperusahaanmelakukanaktivitas CSR terkaitdenganlingkunganakanmeningkatkaneks istensinyadihadapanpara stakeholders yangmemilikikepentinganterhadaplingkungan. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  masih  belum  merespon  aktivitas CSR yang berkaitan  dengan  lingkungan,  karyawan  dan  masyarakat,  karena  menganggap aktivitas tersebut membutuhkan biaya cukup besar dan manfaatnya sulit dirasakan.

## Keterbatasan dan Saran
1. Sampelpenelitianhanyamenggunakanperusahaanmanufaktur, mining dan agriculture denganmenggunakanmetoda purposivesampling ,sehinggahasilpenelit iantidakdapatdigeneralisasisecaraluasuntuksetiapperusahaandiIndonesia.Penelit ianselanjutnyadiharapkanbisamenggunakansemuasektordanmenambahtahunpen gamatan.
2. Terdapatnyaunsursubjektifitasdalammenentukanindekspengungkapan CSR , karena belum ada pengukuran standar.
3. Strukturkepemilikaninstitusional  hanya  menggunakan  ukuran  persentase kepemilikan  saham.Penelitianselanjutnyamenambah  pengukuran,  misalnya jumlah lembar sahamnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Aoki,  M.  1984 .  The  Cooperative  Game  Theory  of  the  Firms .  Oxford:  Clarendon Press.
Auger, P., P. Burke, T. M. Devinney, dan J. J. Louviere. 2003.What will consumers pay for social product features? Journal of Business Ethics . Vol.42 No.3: 281- 304.
Barkemeyer,  R.  2007.  Legitimacy  as  a  key  driver  and  determinant  of  CSR  in developing  countries. Paper  for  the  2007  Marie  Curie  Summer  School  on Earth System Governance , 28 May – 06 June 2007, Amsterdam.
Bhattacharya, C.B., S. Sen. 2004. Doing better at doing good: When, why, and how consumers  respond  to  corporate  social  initiatives .  California  Management
Review . Vol.47 No.1: 9-24. Rudito, B., A. Budimanta, dan A. Prasetijo . 2004. Corporatesocialresponsibility:Jawabanbagimodelpembangun anIndonesiamasakini. IndonesiaCenterforSustainableDevelopment:67-85. Chaganti, R., danF. Damanpour. 1991. Institutional ownership, capital structure, and
firm performance . Strategic Management Journal . Vol.12 No.7: 479-505.
Coffey,B.S.,danG.
E. Fryxell.1991.Institutionalownershipofstockanddimensionsofcorporatesocialpe rformance:Anempiricalexamination. JournalofBusinessEthics ,Vol.10No.6:437 -447.
CorporateWatchReport.2006. What’swrongwithcorporates socialresponsibility ? www.corporatewatch.org.
Cox,  P.,  S.  Brammer,  dan  A.  Millington.  2004.  An  empirical  examination  of institutional investor preferences for corporate social performance. Journal of Business Eethics , Vol.52: 27-43.
David, P., R. Kochhar, danE. Levitas. 1998. The effect of institutional investor on the level  and  mix  of  CEO  compensation. Academy  of    ManagementJournal , Vol.41 No.2: 200-208.
Endraswati, H. 2012. Pengaruh struktur kepemilikan dan kebijakan deviden terhadap nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  hutang  sebagai  variabel  moderating  pada perusahaan di BEI. Skripsi . STAIN. Salatiga.
Gond, J., A. Akremi, J. Igalens, dan V. Swaen. 2010. Corporate social responsibility influence  on  employees .  Research  paper  series–International  Centre  for
Corporate Social Responsibility . Nottingham University Business School.
Gray,  R.  H.,  R.  Kouhy,  dan  Lavers,  S.  1995.  Corporate  social  and  environmental reporting.  A  review  of  the  Literature  and  a  Longitudinal  Study  of  UK Disclosure. Accounting,Auditing & Accountability Journal , Vol.8 No.2.
Griner,E.H.,L.
A. Gordon.1995.Internalcashflow,insiderownership,andcapitalexpenditures:Atest ofthepeckingorderandmanagerialhypothesis .JournalofBusinessFinance&Acco unting Vol.22No.2:306-686.
Hackston,D.,danD. M. Milne.1996.SomedeterminantofsocialandenvironmentaldisclosuresintheNewZ ealandcompanies .Accounting,Auditing&AccountabilityJournal ,Vol.9No.1:77- 108.
Hanggarwati,K.2013.Analisispengaruhpengungkapan corporatesocialresponsibility te rhadap institutionalownership :Studiempirispadaperusahaan highprofile yanglist ingdiBEItahun2010-2011. Skripsi. UniversitasDiponegoroSemarang.

## Volume XVII No. 1, April 2014
Hilman,J.,danD.
Keim.2001.Shareholdervalue,stakeholdermanagement,andsocialissues:What’s thebottomLine? StrategicManagementJournal Vol.22:125-139.
Hill,I.  2006.How  finance  can  help  move  CSR  up  the  agenda,  the  cost  and management , Vol.34 No.6: 5-9. Jamali,D., M. S. Asem,danMyriam.2008.Corporategovernanceandcorporatesocialresponsibilit ysynergiesandinterrelationships.CorporateGovernance.Vol.16  No.  5:  443-
459.
Konar,S.,danM. Cohen.2001.Doesthemarketvalueenvironmentalperformance? TheReviewofEc onomicsandStatistics ,MayVol.83 No.2:281-289. Mahoney,L.,dan
R.Roberts.2007.Corporatesocialandenvironmentalperformanceandtheirrelatio ntofinancialperformanceandinstitutionalownership:empiricalevidenceonCana dianfirms,withRobinRoberts .AccountingForum .Vol.31No.3:233-253. Machmud,N.,danC. D. Djakman.2008.Pengaruhstrukturkepemilikanterhadappengungkapantanggungj awabsosialpadalaporantahunanperusahaan:Studiempirispadaperusahaanpublik yangtercatatdiBursaEfekIndonesiatahun2006. SimposiumNasionalAkuntansiXI
.
McGuire,  J.B.,  A.  Sundgren,dan  T.  Schneeweis.  1988.  Corporate  social responsibility  and  firm  financial  performance .  Academy  of  Management Journal . 31 (4): 854-872.
Rinaldy,  Y.  2011.  Pengaruh  pengungkapan CSR terhadap  kepemilikan  institusional pada  perusahaan  berkategori high  profile yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia. Skripsi. FE Universitas Diponegoro. Semarang.
Sembiring,E.
R.2005.Karakteristikperusahaandanpengungkapantanggungjawabsosial:Studi empirispadaperusahaanyangtercatatdiBursaEfekJakarta. SimposiumNasionalA kuntansiVIII. 15-16September2005,Solo.
Saleh,M. ,N. Zulkifli, R.Muhamad.2010.Corporatesocialresponsibilitydisclosureanditsrelationininsti tutionalownership:EvidencefrompubliclistedcompaniesinMalaysia .Manageria lAuditingJournal .Vol.25No.6:591-613.
Schwab, K.J dan R. S. Thomas. 1998.Realigning corporate governance: Shareholder activism by labour unions, Michigan Law Review . Vol.96: 1018. Sofyaningsih,S.,danP. Hardiningsih.2011.Strukturkepemilikan,kebijakandeviden,kebijakanutangdan nilaiperusahaan. DinamikaKeuangandanPerbankan (Mei):68 – 87. Soliman,M.M.,M.
E.Din,danA. Sakr.2012.Ownershipstructureandcorporatesocialresponsibility(CSR):Anempi
ricalstudyofthelistedcompaniesinEgypt2012 .TheInternationalJournalofSocial Science .Vol.5 No.1.
Sturdivant,  F.  1979.Executive  and  activists  test  of  stakeholder  management.
California Management Review, Fall : 53-59.
Sudarno.2005.Hubungansizedanprofitabilitasperusahaandenganpengungkapaminfor masilingkungandanperbedaanpengungkapanberdasarkantipeindustri. Thesis .U niversitasAirlangga.Surabaya.
Trudel,  R.  dan  J.  Cotte.  2009.Does  it  pay  to  be  good? MIT  Sloan  Management Review . 50 (2): 61-68.
Uddin,  M.B.,  M.  Hassan,  dan  K.  Tarique.  2008.  Three  dimensional  aspects  of corporate  social  responsibility .  Daffodil  International  University  Journal  of Business and Economics . Vol.3 No.1: 199-212.
Ullmann. 1985.  Data  in search of atheory:  Acritical  examination  of the relationship among  social  performance,  social  disclosure,  and  economics  performance  of US firms. Academy of Management Review . Vol.10 No.1 Juli: 540-557. Waddock,S.A.,dan S. B.Graves.1997.Thecorporatesocialperformance- financialperformancelink .StrategicManagementJournal 18:303-319.
William,  G.  2005.  Are  socially  responsible  investors  different  from  conventional investors?  acomparisson  across  six  countries. Working  paper. Nottingham University.