JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING
Vol. {7}, No. {2}, {2023}, {240-256} ISSN: {2548-9917} (online version)

## THE EFFECT OF CURRENT RATIO, DEBT TO EQUITY RATIO, AND NET PROFIT MARGIN ON STOCK RETURNS
Sumatriani 1 , Jamaluddin 2 & Dwi Putri Septiani 3
1 Politeknik Negeri Ujung Pandang, Email: sumatriani@poliupg.ac.id
2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Tadulako Palu Email: Jamaluddin.akuntad@gmail.com

## ABSTRACT
The aims of this study is to simultaneously and partially test and analyze the impact of the Current Ratio, Debt to Equity Ratio, and Net Profit Margin on stock returns. This study's population consisted of 11 pharmaceutical companies  registered  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  between  2018  and  2022.  This  study's  sample  was determined using a purposive sampling strategy, yielding a sample of 9 pharmaceutical companies with a total of 35 observation data. Multiple linear regression analysis was employed as the analytical method. The study's findings reveal that the Current Ratio, Debt to Equity Ratio, and Net Profit Margin all have an impact on stock returns at the same time. This suggests that increasing the three variables, namely the Current Ratio and Net Profit Margin while decreasing the Debt to Equity Ratio, will enhance stock returns. The current ratio has no statistically significant impact on stock returns. The debt-to-equity ratio has no substantial effect on stock returns. Meanwhile, Net Profit Margin has a minor impact on Stock Returns. Stock returns in pharmaceutical businesses listed on the Indonesian Stock Exchange will rise as Net Present Value rises.
Keywords:  Stock Return, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin, Pharmaceutical Companies.

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio, dan Net Profit Margin terhadap Return Saham baik secara simultan maupun parsial. Populasi dalam penelitian ini adalah  perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2018-2022  yang  berjumlah  11 perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  ini  ditentukan  menggunakan  metode  purposive  sampling  sehingga diperoleh sampel sebanyak 9 perusahaan farmasi dengan total data observasi sebanyak 35 data. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda. Hasil penelitian menunjukkan Current Ratio, Debt to Equity Ratio, dan Net Profit Margin secara simultan berpengaruh terhadap Return Saham. Hal ini berarti ketika ketiga variabel yaitu Current Ratio dan Net Profit Margin meningkat, sedangkan Debt to Equity Ratio mengalami penurunan maka akan meningkatkan Return Saham. Current Ratio tidak berpengaruh signifikan parsial terhadap return saham. Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh signifikan parsial terhadap Return Saham. Sementara untuk Net  Profit  Margin  berpengaruh  secara  signifikan  parsial  terhadap  Return  Saham.  Meningkatnya  Net  Present Value akan meningkatkan return saham pada Perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci: Return Saham, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin,Perusahaan Farmasi.
1 PENDAHULUAN
Investor sebelum melakukan investasi berupa saham atau obligasi perlu mempertimbangkan  beberapa  hal,  seperti mempertimbangkan  imbal  hasil  yang ditawarkan atau return dan tingkat risiko atau risk.  Investor  perlu  mengenali  profil  risiko masing-masing sebelum melakukan investasi sehingga  nantinya  akan  dapat  memilih instrumen  investasi  yang  paling  sesuai dengan  kebutuhannya.  Namun  seringkali pemangku kepentingan terutama investor dan calon investor hanya memperhatikan tingkat imbal hasil yang ditawarkan namun lupa atau kurang  memperhatikan  tingkat  risiko  yang mungkin  dihadapi  jika  memilih  investasi dimaksud. Indonesia memiliki instansi pasar modal  yang  bernama  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  atau  Indonesian  Stock  Exchange (IDX).  Salah  satu  sektor  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia yaitu sektor kesehatan.
Pada  bulan  Maret  2020  sampai dengan 2022 dunia dilanda krisis besar akibat berupa  pandemi  Covid-19.  Hampir  semua industri dan perekonomian lumpuh, mengingat  hampir  seluruh  negara  terkena dampaknya  menjadikan  suatu  negara  rapuh dalam  berbagai  bidang.  Tidak  terkecuali indonesia,  Kondisi  Pandemi  Covid-19 tersebut  telah  memberikan  dampak  besar terhadap berbagai sektor dan pilar ekonomi, termasuk juga pasar modal dan bursa saham. Tamara  (2020), melaporkan  Indonesia  telah mengalami penurunan kondisi IHGS di pada 9  Maret  2020,  dalam  sehari  bursa  saham tersebut  anjlok  6,58%  dan  telah  menjadi penurunan  terdalam  sejak  sembilan  tahun lalu (Katadata.co.id, 2020).
Pandemi  Covid-19  yang  melanda dunia  memberikan  dampak  penurunan  pada sektor ekonomi tertentu seperti profitabilitas, dividen,  pertumbuhan  penjualan,  leverage, risiko  bisnis,  nilai  perusahaan  dan  lain sebagainya. Di sisi lain, terdapat sektor bahan pokok  konsumen,  di  mana  saham  di  sektor bahan  pokok  konsumen  tercatat  lebih  kuat menahan  guncangan.  Namun,  karena penurunannya tidak terlalu dalam, sektor ini
diperkirakan akan memiliki potensi kenaikan terbatas  saat  keadaan  berbalik  (Tamara, 2020).  Mengingat  pandemi  covid-19 adalah isu kesehatan yang menyebabkan menurunnya  perekonomian  dan  aktivitas  di berbagai  sektor  dan  wilayah  di  Indonesia yang kemudian menjadikan kebutuhan akan makanan  dan  obat-obatan  melonjak  yang menyebabkan  krisis  kebutuhan  pokok  di beberapa daerah.
Harga  saham  setiap  saat  mengalami fluktuasi. Misalnya pada penutupan perdagangan,  harga  saham  farmasi  tercatat mengalami  kenaikan  tinggi  di  awal perdagangan.  Namun,  ditutup  dengan kenaikan  terbatas.  Seperti  saham  PT  INAF kemarin  Pada  perdagangan  bahkan  sempat naik hingga 24% menyentuh harga Rp 3.200, meski  akhirnya  ditutup  menguat  7,36% menjadi Rp 2.770. Nico Demus, Kepala Riset dan Investasi Pilarmas Investindo Sekuritas, mengatakan terbatasnya pertumbuhan saham farmasi  karena  pelaku  pasar  mencerminkan penurunan  tajam  saham  farmasi  beberapa waktu lalu. Oleh karena itu, pelaku pasar kali ini tidak terjebak dalam euforia, tetapi akan lebih  cepat  merealisasikan  keuntungannya (Aldin, 2021). Adanya fluktuasi  harga yang terjadi  pada  pasar  saham  mengakibatkan ketidakstabilan pada returnnya.
Pergerakan return seperti ini mengindikasikan  bahwa  keadaan  keuangan masing-masing  perusahaan  tersebut  tidak stabil sehingga berdampak pada return saham yang dihasilkan. Ketidakpastian ini tentunya akan  membuat  kekhawatiran  tersendiri  bagi calon investor yang akan berinvestasi saham pada perusahaan farmasi. fenomena tersebut menjadi  pengingat  bagi  investor  untuk memperkirakan  kinerja  perusahaan  di  masa depan.
Investor harus mendasarkan
keputusan investasi mereka pada pertimbangan  dan  evaluasi  menyeluruh. Teknik  analisis  saham  yang  tepat  dapat mengurangi  risiko  yang  tidak  diinginkan. Teknik analisis yang paling umum digunakan adalah  analisis  fundamental  dan  analisis teknis (Riesdiana & Oetomo, 2015).
Analisis laporan keuangan merupakan  salah  satu  aspek  penting  dalam analisis fundamental, yaitu dengan mengevaluasi  posisi  keuangan  saat  ini  dan masa  lalu,  dan  hasil  operasi  perusahaan dengan  tujuan  untuk  menentukan  perkiraan dan prediksi yang paling mungkin mengenai kondisi dan kinerja perusahaan di masa depan (Hantono, 2018). Investor membutuhkan alat ukur  yang  tepat  untuk  memprediksi  tingkat pengembalian  (return)  suatu  perusahaan  di masa  yang  akan  datang  dengan  probabilitas yang berbeda-beda.
Penelitian  ini  menguji  beberapa variabel  fundamental  melalui  market  value (nilai  pasar)  perusahaan  seperti  Current Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Net  Profit Margin.  Alasan  pemilihan  variabel  current ratio  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya melalui return saham. Perusahaan yang menjamin utangnya dengan asset yang dimiliki memberi keyakinan kepada investor bahwa  perusahan  ini  akan  going  concern. Debt  to  equity  ratio  memberikan  gambaran tentang  struktur  modal  perusahaan  dan memungkinkan untuk mengidentifikasi tingkat  risiko  tidak  terbayarnya  utang. Rendahnya rasio utang ini akan meningkatkan  return  saham.  Net  profit margin  menunjukkan  jumlah  laba  bersih rupiah yang dihasilkan dari setiap penjualan rupiah,  semakin  baik  perusahaan  dalam menciptakan  profitabilitas  maka  akan berdampak pada naiknya harga saham. Adapun  tujuan  penelitian  ini  adalah untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh current  ratio,  debt  to  equity  ratio,  dan  net profit  margin  terhadap  return  saham  baik secara  simultan  maupun  parsial.  Untuk mencapai  tujuan  ini  digunakan  alat  analisis berganda.  Brigham  &  Houston  (2011:  186) menyatakan  bahwa  informasi-informasi dalam  laporan  keuangan  merupakan  sinyal perusahaan  kepada  stakeholder  yang  dapat mempengaruhi  pengambilan  keputusan. Setiap Informasi yang menjelaskan mengenai keadaan saham suatu
perusahaan memberikan  sinyal,  baik  itu  sinyal  positif (good news) atau sinyal negatif (bad news).
Oleh  karena  itu  informasi  berupa  current ratio,  debt  to  equity  ratio,  dan  net  profit margin  berpengaruh  terhadap  naik  dan turunya return saham perusahaan Farmasi.

## 2 KAJIAN LITERATUR

## Teori Sinyal
Teori sinyal diartikan sebagai isyarat yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yang diwakili  oleh  manajer  kepada  pihak  luar (stakeholders)  terutama  investor  atau  calon investor.  Sinyal  tersebut  dapat  berwujud berbagai bentuk, baik yang secara langsung dapat diamati maupun yang harus dilakukan penelaahan  lebih  mendalam  untuk  dapat mengetahuinya.  Apapun  bentuk  atau  jenis dari  sinyal  yang  dikeluarkan,  semuanya dimaksudkan  untuk  menyiratkan  sesuatu dengan  harapan  pasar  atau  pihak  eksternal akan  melakukan  perubahan  penilaian  atas perusahaan.  Artinya,  sinyal  yang  dipilih harus  mengandung  kekuatan  informasi ( information  content )  untuk  dapat  merubah penilaian  pihak  eksternal  perusahaan (Gumanti,  2009).  Teori  sinyal  merupakan suatu tindakan manajemen perusahaan yang memberikan  petunjuk  kepada  investor tentang  bagaimana  manajemen  menilai prospek  perusahaan-perusahaan  tersebut. Informasi-informasi dalam laporan keuangan merupakan  sinyal  perusahaan  kepada stakeholder  yang  dapat  mempengaruhi pengambilan keputusan (Brigham & Houston, 2011: 186).
Signalling  theory atau  teori  sinyal merupakan  teori  yang  berbicara  tentang bagaimana  pergerakan  naik  turunnya  harga saham  di  pasar  modal  mempengaruhi keputusan  investor.  Setiap  Informasi  yang menjelaskan mengenai keadaan saham suatu perusahaan  memberikan  sinyal,  baik  itu sinyal positif ( good news ) atau sinyal negatif ( bad news ). Adanya sinyal ini ditangkap oleh investor  sehingga    mempengaruhi  dan memberikan  efek  terhadap  keputusan investasi.  Reaksi  investor  terhadap  sinyal positif dan negatif pada akhirnya mempengaruhi  kondisi  pasar.  Investor memiliki  banyak  pilihan  untuk  menanggapi
sinyal tersebut. Seperti segera menjual semua sahamnya,  membeli  banyak  saham,  atau tidak  memberikan  tanggapan  apapun  dan tetap  melihat  arah  sinyal  dari  kondisi  pasar (Handini & Erwindyah, 2020: 56).
Teori  sinyal  digunakan  untuk memahami  suatu  tindakan  oleh  pihak manajemen dalam menyampaikan informasi kepada  investor  terkait  kondisi  perusahaan. Informasi yang simetris adalah kondisi ideal yang  diharapkan  para  investor  (Prinsipal) ketika  manajemen  perusahaan  (agen) memberikan  informasinya.  Namun  kondisi adanya  asimetri  informasi  dapat saja  terjadi (Suganda, 2018:15-16). Teori sinyal menunjukkan  bahwa  ada  asimetri  informasi antara  manajer  perusahaan  dan  pihal  lain yang  tertarik  pada  informasi.  Untuk  itu, manajer dituntut untuk memberikan informasi kepada pihak yang berkepentingan melalui  penerbitan  laporan  keuangan.  Teori sinyal  mengemukakan  tentang  bagaimana perusahaan dapat memberikan sinyal kepada pengguna  laporan  keuangan  mereka.  Sinyal ini merupakan bentuk informasi tentang apa yang  telah  dilakukan  manajemen  untuk memenuhi  keinginan  pemilik.  Sinyal  dapat berupa  promosi  atau  informasi  lain  yang menyatakan bahwa perusahaan lebih unggul dari yang lain.

## Return Saham
Menurut  Tandelilin  (2010) return saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang memotivasi  investor  berinvestasi  dan  juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung  resiko  atas  berinvestasi  yang dilakukannya.  Investor  harus  benar-benar menyadari  bahwa  di  samping  akan memperoleh  keuntungan  tidak  menutup kemungkinan  mereka  akan  mengalami kerugian.  Keuntungan  atau  kerugian  yang dialami  investor  sangat  dipengaruhi  oleh kemampuan seorang investor dalam menganalisis keadaan harga saham. Return saham memiliki sumber yang terdiri dari dua komponen utama, yaitu Yield dan Capital  Gain ( loss ). Yield merupakan konponen return yang mencerminkan aliran kas  atau  pendapatan  uang  diperoleh  secara
periodik  dari  suatu  investasi. Gain  (loss) yang merupakan komponen kedua dari return adalah kenaikan atau penurunan harga suatu surat  berharga  yang  bisa  memberikan keuntungan  ataupun  kerugian  bagi  investor atau  perubahan  harga  sekuritas  (Handini  & Erwindyah,  2020:116-117).  Bila  harga saham  pada  akhir  periode  melebihi  harga saham  ketika  awal  periode,  maka  investor dinyatakan  memperoleh capital  gain dan investor  dikatakan  memperoleh  capital loss jika  sebaliknya  pada  akhir  periode  harga saham  lebih  besar  dari  awal  periode (Tandelilin, 2010:102) dikutip dari (Mayuni & Suarjaya, 2018)
Return saham  juga  didefinisikan sebagai keuntungan yang dinikmati investor atas  investasi  saham  yang  dilakukannya. Return tersebut  memiliki  dua  komponen, yaitu current  income dan capital  gain . Bentuk current  income berupa  keuntungan yang  diperoleh  melalui  pembayaran  yang bersifat periodik seperti dividen sebagai hasil kinerja  fundamental  perusahaan.  Adapun capital  gain berupa  keuntungan  yang diterima karena selisih antara harga jual dan harga  beli  saham.  Besarnya capital  gain suatu saham akan positif bila mana harga jual dari  saham  yang  dimiliki  lebih  tinggi  dari harga belinya (Umam & Sutanto, 2017:182). Investasi jangka pendek dan jangka panjang memiliki  tujuan  utama  yaitu  untuk  untuk mendapatkan  keuntungan  yang  disebut sebagai return , baik langsung maupun tidak langsung (Wirama, 2009).
Berdasarkan pengertian di atas, dapat diambil  kesimpulan return saham  adalah keuntungan yang diperoleh dari kepemilikan saham  investor  atas  investasi  yang dilakukannya,  yang  terdiri  dari  dividen  dan capital gain / loss.

## Current Ratio
Rasio lancar ( current ratio) merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajiban jangka  pendek  akan  jatuh  tempo  saat penagihan.  Dengan  kata  lain,  seberapa banyak  aktiva  lancar  yang  tersedia  untuk menutupi  kewajiban  jangka  pendek  yang
akan  jatuh  tempo.  Subramayam  (2014:36) current  asset  ini  mengevaluasi  kemampuan untuk melunasi utang jangka pendeknya.
Apabila  rasio  lancar  rendah,  dapat dikatakan  bahwa  perusahaan  kurang  modal untuk membayar utang. Namun, apabila hasil pengukuran rasio tinggi, belum tentu kondisi perusahaan  sedang  baik.  Hal  ini  dapat  saja terjadi  karena  kas  tidak  digunakan  sebaik mungkin.  Untuk  mengatakan  suatu  kondisi perusahaan  baik  atau  tidaknya,  ada  suatu standar rasio yang digunakan, misalnya rata- rata  industri  untuk  usaha  yang  sejenis  atau dapat  pula  digunakan  target  yang  telah ditetapkan perusahaan sebelumnya, sekalipun kita  tahu bahwa  target yang telah ditetapkan  perusahaan  biasanya  ditetapkan berdasarkan  rata-rata  industri  untuk  usaha yang sejenis.
Berdasarkan  pengukuran  rasio,  jika rasio  lancar  rendah,  maka  dapat  dikatakan bahwa  perusahaan  tidak  memiliki  modal untuk  membayar  hutangnya.  Namun  jika hasil  pengukuran  rasio  tinggi,  belum  tentu kesehatan  perusahaan  baik.  Ini  bisa  terjadi karena  uang  tunai  tidak  digunakan  sebaik mungkin.  Untuk  menentukan  apakah kesehatan  perusahaan  baik  atau  tidak, digunakan  metrik  standar,  seperti  rata-rata industri perusahaan yang bersangkutan, atau bisa  juga  menggunakan  tujuan  yang  telah ditetapkan  perusahaan  di  masa  lalu, meskipun kita tahu bahwa tujuan Perusahaan biasanya  ditentukan  berdasarkan  rata-rata industri  dari  perusahaan  sejenis  (Kasmir, 2015:135).  Penelitian  yang  dilakukan  yang dilakukan  oleh  Muttakin  &  Prihatiningsih
(2018) dan Tjahjono, Endarwati, & Rudianto
(2022) yang menyatakan bahwa current ratio berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.

## Debt to Equity Ratio
Menurut Subramayam (2014:36) Debt to Equity ratio ini menilai kemampuan untuk melunasi utang jangka panjangnya. Rasio ini dikelompokkan dalam rasio Capital Structure and  Solvency.  Rasio  ini  dicari  dengan  cara membandingkan total atau seluruh kewajiban dengan seluruh ekuitas. Rasio DER berfungsi
untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan pemilik  perusahaan.  Semakin  tinggi  DER suatu  perusahaan  maka  semakin  besar komposisi hutang dibandingkan dengan total modal  perusahaan,  hal  ini  berdampak  pada bertambahnya  beban  perusahaan  terhadap pihak  pemberi  pinjaman  (kreditur)  yang mengakibatkan  minat  investor  dalam berinvestasi  menjadi  berkurang.  Tingginya DER ini akan menurunkan return saham. Ada  pandangan  bahwa  penggunaan dana dari pihak luar akan dapat menimbulkan 2  dampak,  yaitu:  dampak  baik  dengan meningkatkan kedisiplinan manajemen dalam pengelolaan dana serta dampak buruk, yaitu:  munculnya  biaya  agensi  dan masalah asimetri  informasi.  Menurut  Natarsyah (2000)  yang dikutip  dari Sugiarto  (2011), Meningkatnya  beban  terhadap  kreditur menunjukkan  sumber  modal  perusahaan yang  sangat  bergantung  kepada  pihak eksternal, serta semakin tinggi tingkat risiko perusahaan  tersebut.  Hal  ini  mengurangi minat  investor  untuk  menginvestasikan uangnya pada perusahaan yang bersangkutan.  Menurunnya  minat  investor dalam  menginvestasikan  dananya  akan berdampak  pada  turunnya  harga  saham perusahaan  yang  disertai  dengan  pasokan saham  relatif  konstan  akan  mengarah  pada return perusahaan  yang  semakin  menurun. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Latifah  & Pratiwi (2019) yang menyatakan bahwa debt to  equity  ratio berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap return saham.

## Net Profit Margin
Net  Profit  Margin atau  margin  laba atas  penjualan  adalah  salah  satu  rasio profitabilitas yang digunakan untuk menghitung ukuran keuntungan atas penjualan.  Rasio  ini  diukur  dengan membandingkan  laba  bersih  setelah  pajak dan  bunga  dengan  penjualan  (Kasmir, 2015:200). Net  Profit  Margin merupakan salah  satu  indikator  penting  bagi  kesehatan finansial  suatu  bisnis.  Dengan  mengecek kenaikan  dan  penurunan  pada Net  Profit Margin , sebuah bisnis dapat menilai apakah
fungsi  operasi  saat  ini  stabil  serta memperkirakan laba perusahaan berdasarkan penjualan (Anjani & Syarif, 2019). Net profit margin merupakan  salah  satu  parameter untuk  melihat  profitabilitas  perusahaan  dan mewakili  persentase  laba  bersih  yang diperoleh  perusahaan  dari  penjualan  yang dilakukan.  Oleh  karena  itu,  semakin  tinggi nilai NPM maka semakin efisien perusahaan tersebut.  Hal  ini  akan  memperkuat kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan dalam  menjalin  hubungan  investasi.  Selain itu, rasio NPM dapat memberikan pengaruh terhadap tingkat pengembalian ( return ) yang dihasilkan  (Kusmayadi  et  al.,  2018). Penelitian yang dilakukan oleh Indriawati et al. (2022) dan Anjani & Syarif (2019) yang membuktikan  bahwa net  profit  margin berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.
Perusahaan dengan Net Profit Margin yang  tinggi,  akan  menarik  investor  untuk membeli  saham  tersebut,  sebab  investor yakin  perusahaan  mampu  memperoleh  laba bersih  yang  besar  dari  penjualannya.  Yang kemudian  menyebabkan  harga  dan return saham  meningkat  (Andriani  &  Suryanto,
2022)
Gambar 1. Kerangka Konseptual

## 3 METODE PENELITIAN
Pendekatan Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan asosiatif.  Dimana  penelitian  kuantitatif adalah  penelitian  yang  menggunakan  data penelitian berupa angka-angka dan dianalisis menggunakan  teknik  perhitungan  statistika
(Sugiyono,  2018:7).  Sedangkan  pendekatan asosiatif  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh atau hubungan satu variabel dengan variabel lainnya. Dengan penelitian ini, akan dapat  dibangun  suatu  teori  yang  dapat berfungsi  untuk  menjelaskan,  meramalkan dan  mengontrol  suatu  gejala  (Sujarweni, 2015:49).
Objek  penelitian  dalam  penelitian  ini adalah Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Net  Profit  Margin, dan Return saham  pada Perusahaan  Industri  Konsumsi  Sektor Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Alasan pemilihan obyek penelitian  tersebut  adalah  karena  rasio keuangan merupakan alat analisis yang dapat menggambarkan gejala atas kondisi keuangan suatu perusahaan.

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi yang  terdiri  atas:  Objek/subjek  yang mempunyai  kualitas  dan  karakteristik tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2018:80). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Jumlah  perusahaan  farmasi yang  menjadi  populasi  yaitu  sebanyak  11 perusahaan.
Sampel merupakan bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut  Bila  suatu  penelitian  memiliki populasi yang besar, peneliti tidak mungkin mengambil  semua  untuk  peneltian  karena adanya keterbatasan seperti dana, tenaga, dan waktu,  sehingga  sampel  diperlukan  untuk mewakili  kesimpulan  dari  populasi  tersebut (Sugiyono, 2018:81). Sampel dipilih menggunakan  metode purposive  sampling , yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2018:85). Adapun  kriteria  perusahaan  yang  menjadi sampel  penelitian  berdasarkan purposive sampling:
1. Perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI selama  empat  tahun  berturut-turut  pada tahun 2018-2022
2. Perusahaan  farmasi  yang  memiliki  data lengkap  yang  terkait  dengan  kebutuhan variabel selama kurun waktu 2018-2022 Berdasarkan  kriteria-kriteria  di  atas, maka  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini
yang  memenuhi  kriteria  terdapat  sembilan perusahaan. Sampel perusahaan farmasi yang digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat ditunjukkan  dalam  tabel  1  yaitu  sebagai berikut.
Tabel 1 Sampel Penelitian Sub Sektor Farmasi No. Nama Perusahaan Kode 1 Darya Varia Laboratoria Tbk DVLA 2 Indofarma (Persero) Tbk INAF 3 Kimia Farma Tbk KAEF 4 Kalbe Farma Tbk KLBF 5 Merck Indonesia Tbk MERK 6 Phapros Tbk PEHA 7 Pyridam Farma Tbk PYFA 8 Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul SIDO 9 Tempo Scan Pasific Tbk TSPC Sumber:www.idx.co.id

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  pada penelitian ini menggunakan metode dokumentasi.  Metode  dokumentasi  adalah suatu cara yang digunakan untuk memperoleh  data  dan  informasi  dalam bentuk buku, arsip,  dokumen, tulisan angka dan  gambar  yang  berupa  laporan  serta keterangan yang dapat mendukung penelitian (Sugiyono,  2018:240). Metode dokumentasi dilakukan  dengan  cara  melihat,  menyalin, maupun  melakukan  pencatatan  dari  data annual  report perusahaan  sektor  Farmasi yang  telah  tersedia  di website resmi perusahaan  pada  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  melalui  situs  web www.idx.co.id dan www.finance.yahoo.com .

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Definisi operasional variabel penelitian akan diuraikan sebagai berikut.
1. Current Ratio (X1) Current ratio mengukur sejauh mana kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajban jangka pendeknya dengan aktiva lancar  yang  dimiliki  perusahaan.  Rumus
yang  dapat  digunakan  untuk  menghitung current  ratio atau  rasio  lancar  pada penelitian  ini  menggunakan  formulasi menurut Subramayam (2014:36).
Current Ratio = Current Assets Current liabilities
2. Debt To Equity Ratio (X2)
Debt to equity ratio merupakan rasio yang  digunakan  untuk  menilai  utang dengan  ekuitas.  Rasio  ini  dicari  dengan cara  membandingkan  antara  seluruh utang,  termasuk  utang  lancar  dengan seluruh  ekuitas.  Rasio  ini  berguna  untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam  (kreditor)  deng  pemilik perusahaan.  Dengan  kata  lain,  rasio  ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal  sendiri  yang  dijadikan  untuk jaminan utang.
Berikut Rumus yang dapat digunakan untuk mencari debt to equity ratio dengan menggunakan  perbandingan  antara  total utang  dengan  total  ekuitas  Subramayam (2014:36).
Total Debt to Equty Ratio = Total Liabilities
Shareholder's Equity
3. Net Profit Margin (X3)
Profit  Margin  on  Sales atau Ratio Profit  Margin atau  margin  laba  atas penjualan merupakan salah satu rasio yang digunakan  untuk  mengukur  margin  laba atas penjualan. Cara pengukuran rasio ini adalah  dengan  membandingkan  laba bersih  setelah  pajak  dengan  penjualan bersih.  Rasio  ini  juga  dikenal  dengan nama  profit  margin.  Berikut  rumus  yang digunakan  dalam  menghitung net  profit margin (Subramayam (2014:77).
Net Profit Margin =
4. Return Saham (Y) Return saham adalah keuntungan yang dinikmati oleh investor atas investasi yang dilakukannya.  Return  saham  merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor berinvestasi  dan  imbalan  atas  keberanian investor  menanggung  risiko  atas  investasi yang dilakukan. Pada penelitian ini konsep return saham memakai perhitungan return realisasi atau akrual return yang merupakan capital  gains yaitu  selisih  antara  harga saham periode saat ini dengan harga saham pada  periode  sebelumnya  yang  kemudian dibagi  dengan  harga  saham  periode sebelumnya.  Berikut  rumus  perhitungan return saham  selama  periode  peristiwa (Jogiyanto, 2014).
Return saham =
Keterangan: 𝑃 = Harga di periode ke-t
𝑃 = Harga saham pada periode sebelumnya ( t- 1 )
Teknik Analisis Data

## Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah  dalam  model  regresi  variabel terikat  dan  variabel  bebas  keduanya memiliki  distribusi  normal  atau  tidak (Ghozali, 2013:160). Model regresi yang baik  adalah  memiliki  distribusi  data
normal  atau  mendekati  normal.  Dalam penelitian  ini  uji  normalitas  dilakukan dengan uji statistik, yaitu dengan analisis uji  statistik  non  parametrik one  sample kolmogorov-smirnov .  Untuk  membuat keputusan  pada  pengujian  normalitas, faktor-faktor berikut dipertimbangkan:  Jika nilai profitabilitas melebihi taraf signifikansi 0,05 (data dapat dikatakan normal).
 data  tidak  berdistribusi  normal  jika nilainya  kurang  dari  atau  sama dengan tarif signifikansi 0,05.
2. Uji Multikulinieritas
Uji  multikolonieritas  bertujuan  untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas.  Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  di antara variabel
bebas (Ghozali, _ 2006:95).  Untuk  mendeteksi ada  atau  tidaknya  multikolonieritas  di dalam  model  regresi  adalah  sebagai berikut  jika  nilai Variance  Inflation Factor (VIF) tidak lebih dari 10 dan nilai Tolerance  tidak  kurang  dari  0,10  maka model  dapat  dikatakan  terbebas  dari multikolineritas (Ghozali, 2006:96).
3. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan variance dari residual antar  pengamatan.  Apabila variance dan residual dari  satu pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap, disebut dengan homoskedastisitas
namun  apabila  berbeda  disebut  dengan heteroskedastisitas.
Model regresi
dikatakan  baik  jika  model  regresinya homoskedastisitas  atau  model  yang bebas  dari  heteroskedastisitas  (Ghozali, 2006:125).
4. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi linier  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya) (Ghozali, 2006:99). Model
regresi  yang  baik  adalah  yang  bebas autokorelasi. Penelitian ini menggunakan  uji Run  Test untuk mendeteksi ada atau tidaknya autokorelasi.  Pengambilan  keputusan mengenai  ada  atau  tidak  autokorelasi dilihat dari nilai probabilitas yang lebih dari 5%. (Ghozali, 2006:100)

## Uji Regresi Linier Berganda
Metode  analisis  regresi  berganda adalah metode yang digunakan peneliti untuk melakukan  prediksi  bagaimana  keadaan (naik  turunnya)  variabel  dependen,  bila variabel  independennya  sebagai  faktor prediktor  dimanipulasi  (dinaik  turunkan nilainya). Maka dari itu analisis regresi linear berganda akan dilakukan bila jumlah variabel independennya  minimal  terdiri  dari  dua (Sugiyono,  2018:188).  Adapun  model persamaan multiple regresinya yang digunakan adalah sebagai berikut:
Y= a + 𝛽 1 𝑋 1 - 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 +  e
Keterangan:
Y :   Variabel Return Saham α
:   Konstanta
𝛽 1−3 :   Koefisien Regresi
X 1 :   Variabel Current Ratio (CR)
X 2 :   Variabel Debt To Equity Ratio
(DER)
X 3 :   Variabel Net Profit Margin (NPM)
𝑒 :   Faktor Penganggu dari luar modal ( Error ).

## 5. HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Penelitian

## Deskripsi Variabel Penelitian
Deskripsi  variabel Current  Ratio, Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin, dan Return Saham pada perusahaan Farmasi yang yang menjadi sampel dalam penelitian ini dan sudah dikeluarkan yang outlier karena tidak memenuhi  syarat  untuk  dirunning.  Data Perusahaan yang dijadikan sampel dan diolah sebanyak 9 perusahaan. Data yang digunakan bersumber  dari  laporan  keuangan  dan laporan  annual  tahunan  perusahaan  terkait. Nilai  dari  data  variabel-variabel  tersebut dapat dilihat pada tabel 2 sebagai berikut.

## Tabel 2
Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin, Retun Saham No. Kode Perusahaan Variabel Penelitian Current Ratio Debt to Equity Ratio Net Profit Margin Return Saham 1 DVLA 2,78 0,45 0,10 0,04 2 INAF 1,30 5,27 -0,08 0,39 3 KAEF 1,07 1,46 0,02 0,17 4 KLBF 4,27 0,21 0,12 0,05 5 MERCK 2,49 0,67 0,48 -0,05 6 PEHA 1,15 1,49 0,04 -0,19 7 PYFA 2,46 1,56 0,11 0,78 8 SIDO 4,05 0,17 0,28 0,26 9 TSPC 2,81 0,45 0,07 -0,04 Rata-Rata 2,52 1,30 0,13 0,16 Sumber: Data diolah, 2023 Pada  tabel  2  di  atas , nilai  rata-rata current ratio perusahaan  farmasi  selama  tahun pengamatan  2,52.  Nilai  rata-rata  rasio  CR tertinggi  pada  perusahaan  farmasi  yaitu perusahaan Kalbe Farma, Tbk (KLBF) yang masing-masing  nilainya  yaitu  sebesar  4,27.
Nilai  rata-rata  rasio  CR  terendah  yaitu perusahaan Kimia Farma, Tbk (KAEF) yaitu sebesar  1,07.  Perusahaan  dengan current ratio yang  tinggi  menandakan  bahwa perusahaan  tersebut  memiliki  kemampuan dalam  membayar  kewajiban  lancarnya
dimana  aset  lancar  yang  tersedia  dapat digunakan untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang akan jatuh tempo. Hal ini dapat mempengaruhi minat investor dalam memutuskan  keputusan  dalam  berinvestasi, sebab  rasio  ini  memberikan  gambaran tentang  stabilitas  keuangan  perusahaan  dan menunjukkan bahwa perusahaan berada pada posisi  keuangan  yang  kuat  dan  mampu menghadapi  tantangan  keuangan  yang mungkin terjadi di masa depan.
Pada tabel 2 di atas, debt to equity ratio (DER)  perusahaan  farmasi  selama  tahun pengamatan  dengan  rata-rata  sebesar  1,30. Nilai  rata-rata  tertinggi  DER  berasal  dari perusahaan  Indofarma,  Tbk  (INAF)  yang masing-masing nilainya adalah sebesar 5,27. Nilai rata-rata minimum debt to equity ratio berasal dari Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul,  Tbk  (SIDO)  yaitu  sebesar  0,17. Tinggi  rendahnya  rasio  DER  pada  sebuah perusahaan dipengaruhi oleh total kewajiban dan seluruh ekuitas. Rasio DER yang rendah menandakan  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki  komposisi  hutang  yang  rendah dibandingkan  dengan  modal  yang  dimiliki perusahaan, dimana pada umumnya investor lebih  menyukai  perusahaan  dengan  DER yang  rendah  karena  kepentingan  keuangan mereka cenderung lebih aman jika suatu saat terjadi penurunan bisnis perusahaan bersangkutan.  Kriteria  ini  bisa  dilihat  pada Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul, Tbk (SIDO)  yang  memiliki  nilai  DER  yang rendah selama 5 tahun berturut (2018-2022). Tabel  2  di  atas, net  profit  margin (NPM)  perusahaan  farmasi  selama  tahun pengamatan  dengan  rata-rata  sebesar  0,13. Nilai  rata-rata  tertinggi  NPM  berasal  dari perusahaan  Merck,  Tbk  (MERK)  sebesar 0,48.  Nilai  rata-rata  minimum net  profit margin sebesar -0,08  terdapat  pada perusahaan  Indofarma,  Tbk  (INAF)  tahun
2022.  Nilai net  profit  margin yang  tinggi menunjukkan  efisiensi  dan  profitabilitas perusahaan  tersebut,  dimana  semakin  tinggi NPM akan menilai kestabilan fungsi operasi perusahaan dan memperkirakan laba perusahaan  berdasarkan  penjualan.  Investor cenderung  tertarik  pada  perusahaan  yang efisien,  karena  percaya  bahwa  perusahaan tersebut  dapat  menghasilkan  laba  yang konsisten dan berkelanjutan.
Tabel  2  di  atas, Return saham perusahaan farmasi selama tahun pengamatan  dengan  rata-rata    sebesar  0,16. Nilai rata-rata tertinggi return saham berasal dari Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul, Tbk (SIDO) yaitu sebesar 0,26. Nilai rata-rata terendah return saham  selama  tahun pengamatan berasal dari perusahaan Phapros, Tbk  (PEHA)  sebesar  -0,19.  Nilai return saham perusahaan farmasi berfluktuasi setiap tahunnya.  Fluktuasi  harga  saham  yang konstan  berdampak  pada  rendahnya  tingkat pengembalian  saham.  Penyebab  naik turunnya  harga  saham  dipengaruhi  oleh banyak faktor baik itu internal maupun faktor eksternal.  Investor  cenderung  memilih berinvestasi  pada  saham  yang  mempunyai nilai return yang tinggi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  berganda  digunakan untuk  menunjukkan  tingkat  pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen yaitu dengan memprediksi nilai  dari  variabel  dependen  apabila  nilai independen  mengalami  kenaikan  atau penurunan  dan  untuk  mengatahui  apakah masing-masing variabel independen berpengaruh  positif  atau    negatif . Hasil analisis regresi linier berganda akan disajikan pada tabel 3 berikut ini:

## Tabel 3.
Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Sig B Std. Error Beta 1 (Constant) -.232 0.275 X1_CR .006 .076 .021 .937 X2_DER -.074 .124 -.150 .556 X3_NPM 2.713 1.057 .526 .015
Multiple R : 0,675    R.Square : 0,431 Adjusted R_Square: 0,376 Sumber: Output SPSS 20, berdasarkan hasil uji data 2023
Tabel  3  di  atas  dapat  dirumuskan  suatu persamaan regresi untuk mengetahui Current Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio, dan Net  Profit Margin terhadap Return Saham  adalah sebagai berikut:
Y = -0,232 + 0,006 CR – 0,074 DER +
2,713 NPM + e Penjelasan persamaan di atas adalah sebagai berikut:
a. Nilai  konstanta  sebesar  -0,232,  jika variabel Current  Ratio,  Debt  to  Equity Ratio, dan Net Profit Margin perusahaan bernilai  nol,  maka  nilai  variabel return saham perusahaan farmasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2022 adalah sebesar -0,232.
b. Koefisien  regresi  variabel current  ratio (X 1 )  sebesar  0,006  yang  menunjukkan bahwa  CR  mempunyai  hubungan  yang positif  dengan return saham.  Artinya jika  CR  mengalami  kenaikan  sebesar  1 satuan,  maka  akan  menyebabkan peningkatan return saham sebesar 0,006.
c. Koefisien regresi variabel debt to equity ratio (X 2 )  sebesar  -0,074  yang menunjukkan  bahwa  DER  mempunyai hubungan negatif dengan return saham. Artinya  apabila  nilai  variabel  lainnya diasumsikan tetap dan DER mengalami kenaikan  sebesar  1  satuan,  maka  akan menurunkan return saham  sebesar  - 0,074.
d. Koefisien  regresi  variabel net  profit margin (X 3 )  sebesar  2,713  yang
menunjukkan  bahwa  NPM  mempunyai hubungan  positif  dengan return saham, yang  artinya  jika  variabel  independen lain nilainya tetap dan NPM mengalami kenaikan  1  satuan,  maka  akan mengakibatkan  kenaikan  pada return saham sebesar 2,713.
e. Nilai Multiple R sebesar 0,675
menunjukkan  keeratan  hubungan  antara variabel independen dengan dependennya. Angka  0,675  menunjukkan  hubungan yang kuat.
f. nilai Adjusted R square sebesar 0,376 atau 37,6%. Hal ini berarti bahwa kemampuan variabel  independen  yang  terdiri  atas current ratio, debt to equity ratio, dan net profit  margin dapat  menjelaskan  variasi variabel return saham  adalah  sebesar 37,6%.

## Pengujian Hipotesis

## Uji Signifikan Secara Simultan (Uji F)
Uji  F  atau  simultan  digunakan  untuk mengetahui  apakah  variabel  independen current  ratio,  debt  to  equity  ratio, dan net profit  margin secara  bersama-sama  atau simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel  dependen return saham.  Pedoman dalam  pengambilan  keputusan  yaitu  dengan menggunakan  nilai significance  level 0,05 (α=  0,05).  Hasil  uji  statistik  F  dapat  dilihat pada tabel 4.

## Tabel 4.
Hasil Uji Simultan F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.574 3 .525 7.842 .000 b Residual 2.074 31 .067 Total 3.649 34 a. Dependent Variable: Y_Return Saham b. Predictors: (Constant), CR (X 1 ), DER (X 2 ), NPM (X 3 ) Sumber: Output SPSS 20, diolah 2023
Berdasarkan hasil uji simultan pada tabel 4 di  atas,  maka  didapat  nilai  F hitung sebesar 7,842  dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,000. Nilai F hitung (7,842) > F tabel (2,87) dan signifikansi kurang dari 0,05 (0,000 < 0,05) dapat  disimpulkan  bahwa  hasil  dari  uji  F (simultan) menerima  H 1 dan  menolak Ho. Artinya variabel independen current ratio, debt to equity ratio, dan net profit margin secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap  variabel  dependen return saham perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2018-2022.

## Pembahasan
Pengaruh Current  Ratio,  Debt  to  Equity Ratio, dan Net Profit Margin, Terhadap Return Saham Return saham  adalah  perhitungan yang dilakukan investor dalam melakukan investasi di suatu perusahaan. Return yang tinggi  tercermin  dari  seberapa  baiknya performa suatu perusahaan. Investor dalam melakukan  investasi  tentu  mengharapkan tingkat  pengembalian  yang  tinggi.  Setiap investor akan melakukan analisis fundamental  sebelum  berinvestasi  pada sebuah  efek.  Hasil  statistik  menunjukkan variabel Current  Ratio,  Debt  to  Equity Ratio,  Net  Profit  Margin ,  berpengaruh terhadap return saham. Nilai current ratio yang  tinggi  menunjukkan  likuiditas  suatu perusahaan  tersebut  tinggi  atau  memiliki kemampuan  membayar  utang  jangka pendeknya.  Hal  ini  menguntungkan  bagi investor  untuk  mendapatkan  pendapatan berupa  bunga  Ketika  dia  melakukan investasi  beruba  obligasi  atau  berupa
dividen Ketika melakukan investasi berupa saham.  Sebelum  melakukan  investasi, investor mempertimbangkan struktur modal  dan  utang  perusahaan.  Nilai  DER yang  tinggi  menunjukkan  jumlah  modal yang berasal dari pinjaman eksternal, yang akan meningkatkan ketergantungan perusahaan,  dan  investor  cenderung menghindari perusahaan dengan nilai DER yang  tinggi.  Selain  itu  jika  suatu perusahaan mampu meningkatkan profitnya  maka  harga  saham  akan meningkat  yang  akan  memberikan return yang tinggi, net profit margin adalah salah satu parameter dalam melihat tingkat profit suatu perusahaan, dimana NPM menjelaskan mengenai presentasi keuntungan bersih yang didapat perusahaan melalui penjualan.
Hipotesis pertama mendukung teori sinyal (Signalling  Theory) .  Teori  sinyal mengemukakan tentang bagaimana sebuah perusahaan memberikan sinyal kepada para investor  ataupun  calon  investor,  sehingga sinyal  tersebut  dapat  ditangkap  dan dianalisis  kembali  apakah  sinyal  tersebut berupa  sinyal  baik  yang  dapat  menaikkan return saham atau sinyal buruk yang dapat menurunkan return saham. Di mana sinyal yang  diberikan  perusahaan  ini  berupa informasi  dari  hasil  analisis  fundamental dan  karakteristik  perusahaan.  Informasi yang besaral dari hasil analisis fundamental dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor dalam  melihat  Kinerja  keuangan  suatu perusahaan. Karena jika investor dan calon investor  melihat  kinerja  perusahaan  baik, maka  semakin  tinggi  keinginan  investor
untuk membeli saham perusahaan tersebut, akan  berdampak  pada  kenaikan  harga saham  yang  membuat return sahamnya tinggi.
Pengaruh Current  Ratio Terhadap Return Saham
Adanya  pengaruh  positif  tidak signifikan  menunjukkan  bahwa current ratio memiliki  pengaruh  searah  terhadap return saham  yaitu  peningkatan current ratio akan  meningkatkan return saham. Pengaruh  tidak  signifikan  mengartikan setiap  perubahan  pada  CR,  baik  kenaikan maupun  penurunan  yang  terjadi  tidak memiliki  dampak  signifikan  terhadap return saham.  Nilai  CR  yang  tinggi menunjukkan  bahwa  ketersediaan  aktiva lancar  yang  tersedia  untuk  menutupi kewajiban  lancarnya  jika  sudah  jatuh tempo.  Namun  tingginya  CR  belum  tentu menjamin  perusahaan  mempunyai  cukup kas  untuk  memenuhi kewajiban  lancarnya dikarenakan  kemungkinan  kas  tidak digunakan  sebaik  mungkin  atau  kurang mampu mengelola money to create money , karena  pada  dasarnya  aktiva  lancar  berisi berbagai akun yang bukan hanya kas seperti persediaan, piutang dan lain-lain Jika  dilihat  pada  data  CR  tahun
2018-2022 terlihat kemampuan CR belum mencukupi dalam memprediksi pergerakan return saham. Hal ini menunjukkan bahwa setiap  peningkatan  atau  menurunnya  CR tidak  mempengaruhi  meningkatnya  atau menurunnya return saham  perusahaan farmasi.  Dalam  hal  ini,  investor  tidak mempertimbangkan  CR  sebagai  satu- satunya  pertimbangan  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Selain  itu  investor yang  fokus  pada return saham  mungkin lebih  tertarik  pada  potensi  profitabilitas jangka panjang dan pertumbuhan perusahaan  dibanding  dengan  likuiditas saat  ini.  Meskipun  perusahaan  memiliki tingkat CR yang baik, namun belum dapat meningkatkan  minat  investor  untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Dari sudut  likuiditas  informasi  mengenai  CR tidak  cukup  karena  hanya  sebatas memberikan informasi kemampuan
perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban lancarnya  dan  belum  memberikan  sinyal atas keberlanjutan investasi yang ditanam. Salah  satu  kekurangan  CR  adalah  tidak semua  komponen  aset  lancar  memiliki tingkat likuiditas yang sama.
Pernyataan ini tidak sejalan dengan teori  sinyal,  di  mana  manajemen menggunakan  informasi current  ratio sebagai sinyal kepada investor sebagai alat ukur  untuk  menilai  seberapa  likuid  suatu perusahaan  serta  mengetahui  apakah perusahaan tersebut mampu untuk membayar  utang  jangka  pendek  yang dimilikinya. informasi mengenai CR tidak cukup  karena  hanya  sebatas  memberikan informasi  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajiban lancarnya dan belum memberikan  sinyal  atas  keberlanjutan investasi yang ditanam. Pernyataan ini yang membuat  investor  menganggap current ratio bukan merupakan sinyal yang cukup kuat  untuk  menilai  kinerja  dan  prospek perusahaan  sehingga  tidak  cukup  untuk meningkatkan  kepercayaan  investor  dan menarik permintaan saham.
Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham
Debt  to  equity  ratio adalah  rasio yang  digunakan  untuk  membandingkan modal  yang  diperoleh  dari  pinjaman eksternal  dengan  modal  sendiri.  Rasio  ini menunjukkan  risiko  utang  tidak  tertagih berdasarkan struktur modal suatu perusahaan.
Tingginya nilai DER
menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki tingkat hutang yang lebih tinggi dibandingkan dengan modal sendiri. Hal ini berdampak signifikan pada beban perusahaan  terhadap  pihak  ketiga  karena akan  menimbulkan  risiko  finansial. Perusahaan  akan  berusaha  memenuhi kewajiban  lancarnya  terlebih  dahulu sebelum  memberikan return kepada investor. Akibatnya para investor cenderung  menghindari  saham-saham perusahaan yang memiliki rasio DER yang tinggi.
Jika  dilihat  pada  data  penelitian yang ada, nilai DER tertinggi terdapat pada perusahaan  Indofarma  Tbk  pada  tahun 2021  yaitu  mencapai  2,96%  dan  nilai minimum  ada  pada  perusahaan  Kalbe Farma  Tbk  pada  tahun  2018  yaitu  senilai 0,19%.  Pada  tahun  2021  tingginya  nilai DER  pada  PT  indofarma  Tbk  (INAF) berdampak pada menurunnya harga saham INAF,  yaitu  senilai  Rp  2.230  yang  pada tahun sebelumnya yaitu 2020 harga saham INAF berada di harga tertingginya yaitu Rp 4.030  dimana  telah  terjadi  penurunan sebesar  -44,67%  terhadap return saham perusahaan Indofarma Tbk. Keterangan ini sesuai  dengan  hipotesis  di  mana  kenaikan pada DER akan menurunkan return saham. Namun  jika  dilihat  pada  nilai  minimum DER, yaitu pada perusahaan Kalbe Farma Tbk  (KLBF),  tercatat  nilai  DER  terendah ada pada tahun 2018 dimana harga saham KLBF saat itu senilai Rp 1.520 yaitu turun -10,06%  dari  tahun  sebelumnya  2017 senilai  Rp  1.690.  hal  ini  memperlihatkan jika  kenaikan  dan  penurunan  nilai  DER memiliki  pengaruh  berbeda  dan  tidak memiliki  pengaruh  yang  pasti  terhadap return saham. Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  teori  sinyal,  yang  menyatakan bahwa manajemen perusahaan memberikan sinyal dalam bentuk informasi terkait DER kepada investor mengenai prospek perusahaan di masa depan. Jika dilihat dari hasil  analisis  pada  data  penelitian,  dapat disimpulkan bahwa informasi terkait DER kurang  memberikan  pengaruh  langsung terhadap  return  saham,  hal  ini  mungkin terjadi  karena  ketika  berinvestasi  investor tidak terlalu mempertimbangkan penggunaan  hutang  maupun  bunga  yang pada  akhirnya  hanya  memiliki  sedikit pengaruh pada bagaimana mereka  melihat keuntungan  di  masa  depan.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  dalam  membeli saham,  investor  tidak  menangkap  DER sebagai sinyal dalam melakukan investasi. Investor  cenderung  lebih  fokus  pada profitabilitas  suatu  perusahaan  dalam menghasilkan laba.
Net  Profit  Margin Berpengaruh  Positif dan Signifikan Terhadap Return Saham Salah satu faktor yang
memengaruhi return saham  adalah net profit  margin. Nilai  NPM  yang  tinggi menunjukkan  keberhasilan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  dimana  NPM membandingkan laba setelah pajak dengan penjualan  bersih  suatu  perusahaan.  suatu perusahaan dianggap memiliki kinerja yang baik  dan  tergolong  produktif  jika  dapat menghasilkan net  profit  margin yang tinggi.  Hal  tersebut  dapat  memberikan keyakinan kepada investor bahwa perusahaan  mampu  memberikan  prospek yang baik yang nantinya dapat meningkatkan return saham di masa  yang akan datang.
Hal tersebut dapat ditunjukkan pada PT Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul Tbk yang mendapat laba bersih yang pada tahun 2018 sebesar Rp 663 miliar dan pada tahun 2019 laba bersih tercatat sebesar Rp 807  miliar  yaitu  mengalami  peningkatan laba bersih sebesar 21,68%, kenaikan pada laba  bersih  ini  berdampak  pada  naiknya harga saham dari tahun 2018 ke tahun 2019 yaitu  dari  harga  Rp  417  menjadi  Rp  633 yang mengakibatkan kenaikan pada tingkat return saham  sebesar  51,80%.  Perseroan mencatat  pertumbuhan  tahun  2019  yang melampaui  target  yang  telah  ditetapkan untuk yaitu sebesar 10%. Industri Jamu & Farmasi  Sido  Muncul  Tbk  mengalami pertumbuhan  melalui  penjualan  jamu herbal  dengan  kontribusi  sebesar  67,3% dan didorong oleh meningkatnya permintaan  akan  produk  jamu  dan suplemen herbal di pasar domestik dan juga ekspor perdana tolak angin di Filipina.
Berdasarkan  hal  tersebut,  maka perhitungan  NPM  ini  dapat  dikatakan sejalan  dengan  teori  sinyal.  Di  mana perusahaan  memberikan  sinyal  mengenai kualitas  atau  kinerja  perusahaan  melalui informasi yang didapatkan dengan menghitung  rasio  NPM.  Kenaikan  pada Rasio NPM dapat memberikan sinyal yang baik  untuk  investor.  Semakin  baik
perusahaan  tersebut  dalam  menghasilkan laba,  maka  akan  menaikkan  harga  saham yang  kemudian  akan  mempengaruhi tingginya  tingkat  pengembalian return saham pada pihak investor. Hasil penelitian menunjukkan  mendukung  teori signalling, bahwa  ketika  Perusahaan  memberikan informasi  mengenai  NPM  itu  merupakan signal  bagi  investor  untuk  melakukan investasi di Perusahaan tersebut.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  data  yang  telah  dikumpulkan dan telah diuji, pembahasan telah dilakukan dengan  menggunakan  model  regresi berganda  maka  dapat  diambil  kesimpulan sebagai berikut:
1. Current ratio, debt to equity ratio, dan net  profit  margin secara  simultan berpengaruh  terhadap return saham perusahaan  Farmasi.  Meningkatkan C urrent  ratio dan net  profit  margin akan meningkatkan return saham, serta semakin rendahnya debt to equity ratio akan meningkatkan return saham.
2. Current  ratio secara  parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham  perusahaan  Farmasi.  Informasi meningkatnya Current  Ratio tidak cukup signifikan meningkatkan return saham. Artinya Bagi investor kemampuan  Perusahaan  membayar utang jangka pendenya belum menjamin untuk mendapat pendapatan berupa dividen
3. Debt to equity ratio secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap return
saham perusahaan Farmasi. Rendahnya nilai Debt to Equity Ratio menunjukkan rasio hutang perusahaan rendah. Rendahnya rasio hutang tidak cukup signifikan meningkatkan return saham perusahaan.
4. Net  profit  margin secara  parsial berpengaruh signifikan terhadap return saham.  Tingginya  NPM  Hal  tersebut dapat  memberikan  keyakinan  kepada investor  bahwa  perusahaan  mampu memberikan  prospek  yang  baik  yang
nantinya  dapat  meningkatkan return saham  di  masa  yang  akan  datang. Artinya  bagi  investor  dengan  tinggi laba  yang  diperoleh  Perusahaan  akan memberikan peluang pendapatan berupa dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Aldin, I. U. (2021). Kenaikan Harga Saham Farmasi Diprediksi Hanya Jangka Pendek . Diambil kembali dari Katadata.co.id: https://katadata.co.id/lavinda/finans ial/60d2b1b184a90/kenaikan- harga-saham-farmasi-diprediksi- hanya-jangka-pendek Andriani,  L.,  &  Suryanto.  (2022).  Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Return Saham pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal  Akuntansi TSM , 905-916.
Anjani,  T.,  &  Syarif,  A.  D.  (2019).  The Effect of Fundamental Analysis on Stock  Return  Using  Data  Panels; Evidence Pharmaceutical Companies Listed on IDX.
International Journal of Innovative Science  and Research  Technology , 500-505.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011).
Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Ghozali,  I.  (2006). Aplikasi  Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Semarang: Universitas
Diponegoro.
______,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis Multivariate dengan program IBM SPSS  21  (Edisi  7). Semarang: Badan Penerbit Universitas Dipenogoro. Gumanti, T. A. (2009). Teori Sinyal Dalam Manajemen. Jurnal Ekonomi
Akuntansi dan Manajemen , 6(38). Handini, S. (2020). Buku Ajar: Manajemen Keuangan. Surabaya:  Scopindo Media Pustaka.
______,  S.,  &  Erwindyah.  (2020). Teori Portofolio  dan  Pasar  Modal Indonesia. Surabaya:  Scopindo Media Pustaka. Hantono. (2018). Konsep analisa Laporan Keuangan  dengan  Pendekatan Rasio & SPSS. Deepublish. Indriawati, E., Hidayati, A. N., & Habib, M. A.  (2022).  Pengaruh  Net  Profit Margin  (NPM),  Return  on  Asset (ROA),  Earning  Per  Share  (EPS), dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER) terhadap  Return  Saham  Sektor Consumer  Goods  Industry  pada Bursa Efek Indonesia periode 2017- 2021. Fair  Value:  Jurnal  Ilmiah Akuntansi  dan  Keuangan ,  3933- 3941. Jogiyanto.  (2014). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Kusmayadi, D., Rahman,  R., & Abdullah, Y.  (2018).  Analysis  of  The  Effect Of Net Profit Margin, Price to Book Value, and Debt to Equity Ratio on Stock Return. International Journal of  Recent  Scientific  Research , 28091-28095.
Latifah,  W.  R.,  &  Pratiwi,  P.  D.  (2019). Analisis  Pengaruh  Current  Ratio, Debt to Equity Ratio, dan Return on Equity terhadap Return Saham Pada Perusahaan  Real  Estate  dan Property  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2017.
Jurnal Fokus , 255-269. Marvilianti,  D.,  &  Dianita,  P.  E.  (2016). Pengaruh Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Solvabilitas, Aktivitas  dan  Penilaian  Pasar Terhadap  Return  Saham. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 109-132. Mayuni,  I.  A.,  &  Suarjaya,  G.  (2018). Pengaruh  ROA,  Firm  Size,  EPS, dan  PER  Terhadap  Return  Saham Pada Sektor Manufaktur di BEI. E- Jurnal  Manajemen  Unud ,  4063- 4093.
Muttakin,  Z.,  &  Prihatiningsih.  (2018). Analisis  Pengaruh  Current  Ratio
(CR), Debt to Equity Ratio (DER), Return on Equity (ROE), dan Price Book  Value  (PBV)  Terhadap Return  Saham  Perusahaan  yang Terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia  (ISSI)  Periode  2013- 2017. Jurnal  Sains  Ekonomi  dan Perbankan Syariah , 36-48. Riesdiana,  V.,  &  Oetomo,  H.  W.  (2015).
Pengaruh  Rasio  Keuangan  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan Farmasi. Jurna  Ilmu  dan  Riset Manajemen , 1-17. Subramayam,  K.  R.  2014. Financial Statement Analysis , Elevent Edition, Published by MCGraw Hiil
Education, New York Sugiarto,  A.  (2011).  Analisa  Pengaruh Beta,  Size  Perusahaan,  DER,  dan PBV Ratio terhadap Return Saham. Jurnal Dinamika Akuntansi , 8-14. Sugiyono.  (2018). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D. Bandung: ALFABETA. Sujarweni,  W.  V.  (2015). Metodologi Penelitian  Bisnis  &  Ekonomi. Yogyakarta: Pustaka Baru Press. Tamara, N. H. (2020). Peluang Untung di Balik  Sejarah  Kejatuhan  Terburuk Bursa Saham . Diambil kembali dari
Katadata Web site: https://katadata.co.id/nazmi/analisi sdata/ 5ead7177b2278/peluang-
untung-di-balik-sejarah-kejatuhan- terburuk-bursa-saham
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Edisi 1. Kanisius. Yogyakarta.
Tjahjono, A., Endarwati, S., & Rudianto, I.
(2022). Pengaruh Return on Assets (ROA),  Debt  to  Total  Assets (DTA),  Current  Ratio,  Firm  Size, Sales  Growth  Terhadap  Return Saham  pada  Perusahaan  LQ-45 yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Tahun 2015-2019. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Bisnis Indonesia , 1323-1343.
Umam,  K.,  &  Sutanto,  H.  (2017). Manajemen  Investasi. Bandung: CV Pustaka Setia. Wirama,  D.  G.  (2009).  Signifikansi  dan Implkasi  Perbedaan  Spesifikasi
Return  dalam  Penelitian  Pasar Modal. Jurnal Universitas Udayana, Volume 2 No.2 .