Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage Terhadap Yield Obligasi Syariah dengan Rating Obligasi Syariah sebagai Intervening
Titin Hartini 1 , Sri Delasmi Jayanti 2 1,2 Universitas Islam Negeri Raden Fatah Palembang E-mail: titinhartini_uin@radenfatah.ac.id, sridelasmijayanti_uin@radenfatah.ac.id
Article History: Received: 09 Juni 2022 Revised: 26 Juni 2022 Accepted: 30 Juni 2023
Abstract: This study aims to examine the effect of profitability as proxied by ROE (Return on Equity), and Liquidity as proxied by CR (Current Ratio) and Leverage which is proxied by DER (Debt to Equity Ratio) on Bond Yield (Yield to Maturity) with Rating Bonds as an intervening variable in companies listed on the IDX (Indonesia Stock Exchange) for the 2016- 2018 period. The type of research is quantitative research, with secondary data obtained from www.ibpa.co.id, www.pefindo.com, www.idx.go.id. The total sample is 10 companies that issued 61 Islamic bonds in the 2016-2018 period. The data analysis technique used is the path analysis test and data processing using SPSS 22 for windows. Research results Profitability has no effect on bond ratings, while Liquidity and Leverage have an effect on bond ratings. On profitability, liquidity and leverage affect the yield of Islamic bonds. In its mediation, the bond rating does not mediate between profitability and bond yield. Meanwhile, Liquidity and Leverage on Yeild bonds mediate through bond rating.
Keywords: Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Yield, Rating.
PENDAHULUAN Pendanaan artinya keliru satu faktor yg sangat mendasar pada operasional perusahaan. Setiap perusahaan yg memiliki tujuan pada pengembangan perusahaan, membutuhkan sejumlah dana tambahan buat mengimplementasikan perencanaan tersebut. dalam hal ini, pasar modal memberikan solusi bagi perusahaan pemerintah juga swasta yang membutuhkan modal dengan cara bertransaksi pada pasar modal melalui instrumen keuangan. Instrumen keuangan yang ditawarkan di pasar modal menggunakan jasa PPE (mediator Pedagang pengaruh), dan pelaku pasar modal diantaranya, individu-individu atau badan perjuangan yg mempunyai kelebihan dana (surplus fund) menggunakan melakukan investasi dalam bentuk surat berharga yg ditawarkan sang perusahaan-perusahaan yang menjual surat berharga di pasar kapital (emiten). kebalikannya perusahaan yg membutuhkan dana memperlihatkan surat berharga menggunakan cara mendaftar terlebih dahulu (listing) di badan otoritas pada pasar kapital sebagai emiten.
Dari investasi ini perusahaan akan menerima keuntungan berupa return/yield, capital gaint, dividen serta margin laba dalam ketika tertentu serta investor diberikan kesempatan dan kebebasan buat memilih diantara berbagai sekuritas (surat berharga) yg ditawarkan pada pasar

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
modal. galat satu sekuritas yg ditawarkan merupakan obligasi syariah (sukuk). berdasarkan Dewan Syariah Nasional (DSN) No. 32/DSN-MUI/IX/2002 mendefinisikan obligasi syariah (sukuk) menjadi surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yg dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi syariah yg mewajibkan emiten buat membayar pendapatan kepada pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/fee serta membayar kembali dana obligasi di saat jatuh tempo.

## Gambar 1.1 Perkembangan Sukuk Korporasi
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (OJK),www.ojk.go.id(2019) Dilihat dari grafik diatas menyatakan bahwa nilai akumulasi penerbitan obligasi syariah ( sukuk ) tahunan terus mengalami peningkatan secara signifikan berasal tahun ke tahun. pada tahun 2013 nilai penerbitan obligasi syariah sebanyak 12 Triliun, syarat ini terus mengalami peningkatan selama 4 tahun berikutnya. hingga di Agustus 2018 penerbitan obligasi syariah (sukuk) mencapai angka 30 Triliun. Faktor yang menjadi perhitungan para investor obligasi ialah besar pendapatan perusahaan dan taraf pengembalian kapital yang akan diterima terhadap dana yg pada investasikan. Investor obligasi akan menghitung seberapa besar pendapatan investasi atas dana yg dibelikan obligasi tadi dengan menggunakan alat ukur yield. Yield obligasi ialah faktor terpenting menjadi pertimbangan investor dalam melakukan pembelian obligasi sebagai instrumen investasinya, sebagai akibatnya dalam penelitian menggunakan yield buat menghitung taraf pengembalian dari obligasi.
Penerbitan obligasi syariah (sukuk) korporasi yg terdaftar pada pasar kapital dan akan menerbitkan obligasi syariah harus memperoleh peringkat efek berasal perusahaan pemeringkat dampak pada dokumennya, setidaknya wajib ada informasi mengenai keunggulan perusahaan serta obligasi yang akan diterbitkan. Peringkat obligasi jua bisa mengidentifikasi kemampuan perusahaan pada memenuhi kewajibannya serta kaitannya dengan risiko yang mungkin akan dihadapi pemegang obligasi. pada penelitian ini peringkat obligasi yang digunakan dari PT.PEFINDO (Pemeringkat dampak Indonesia). Selain itu, laporan keuangan perusahaan pula sangat diharapkan oleh investor buat menghasilkan keputusan investasi.
Statement of Financial Concept (SFAC) No.1 1978 menyatakan bahwa laporan keuangan seharusnya menyampaikan info yg berguna buat investor serta kreditor ketika ini dan potensial buat membentuk keputusan investasi, kredit dan keputusan lain yang sejenis. dalam penelitian ini memakai rasio profitabilitas dan likuiditas sebagai variabel independen. Rasio profitabilitas yg diproksikan menggunakan ROE (Return On Equity),dapat mengidentifikasi perusahaan berhasil membuat laba dari modalnya sendiri. Peningkatan ROE akan ikut mendongkrak nilai jual perusahaan, sehingga hal ini berkorelasi dalam hubungannya dengan yield obligasi. Sedangkan rasio likuiditas diproksikan dengan CR (current ratio) bisa mengidentifikasi
kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki. dan DER (Debt to Equity Ratio) mengidentifikasi kemampuan perusahaan pada membayar kewajiban jangka panjang perusahaan.
Bagi investor sangat krusial memperhatikan aset lancar perusahaan sebab terdapat akun surat berharga, yang berupa obligasi yg segera bisa diuangkan atau dijual di bursa imbas/bank yang semakin besar akan menyebabkan risiko keuangan perusahaan akan meningkat. menggunakan penggunaan hutang yg semakin besar akan mengakibatkan semakin tingginya risiko buat tidak mampu membayar hutang Semakin besar taraf risiko maka semakin akbar laba yang dihasilkan emiten. dengan demikian semakin besar hutang maka YTM yang juga semakin akbar. sesuai penelitian terdahulu mengenai efek Profitabilitas, Likuiditas, serta Leverage Perusahaan Terhadap Yield Obligasi menggunakan Rating Obligasi menjadi Variabel Intervening diperoleh Research Gap sebagai berikut:
Penelitian Alif Rahman Pambudi, (2017) menyatakan perusahaan yg memiliki profitabilitas yang tinggi ialah menyampaikan laba operasional yg dapat membantu kewajiban perusahaan atas bunga atas hutang-hutangnya sangatlah kecil dan berpengaruh di peringkat obligasinya. hasil penelitian menjelaskan, adanya imbas antara profitabilitas menggunakan peringkat obligasi. Semakin besar nomor profitabilitas suatu perusahaan, maka semakin akbar juga keuangan perusahaan serta kemungkinan semakin kecil perusahaan dalam menghadapi persoalan keuangan dimasa yang akan datang.
Dari Penelitian Ni Made Sri Kristina Sari, 2016 likuiditas yg diproksikan menggunakan Current Ratio (CR) berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi oleh PT. PEFINDO pada sektor keuangan pada Bursa pengaruh Indonesia periode 2012-2014. Rasio leverage pada penelitian ini diukur Debt to Equity Ratio (DER). akibat penelitian yang dilakukan oleh Amrullah (2007) , Raharja dan Sari (2008) menemukan bahwa rasio leverage secara signifikan dapat digunakan buat memprediksi peringkat obligasi. Logikanya pengaruh Rasio Leverage terhadap Peringkat Sukuk merupakan meningkat DER perusahaan menunjukkan rendahnya kapital yg dimiliki buat menutupi utang perusahaan yg akan menaikkan resiko gagal bayar perusahaan. menggunakan demikian semaik tinggi DER perusahaan, maka meningkat peringkat sukuk. Debt to Equity Ratio (DER) mengukur perbandingan utang serta ekuitas dalam pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut buat memenuhi seluruh kewajibannya.
Dalam penelitian Ni Wayan Linda et al, (2015) yg menyatakan variabel profitabilitas berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap yield obligasi korporasi pada perusahaan yg terdaftar di Bursa impak Indonesia.
Akibat penelitian Nanik Indarsih (2013) likuiditas berpengaruh negatif terhadap yield to maturity obligasi sebab pada saat krisis keuangan dunia di tahun 2008 membawa dampak negatif kepada pasar modal Indonesia. Likuiditas yg diukur memakai current ratio (CR) dapat mengidentifikasi ukuran kinerja neraca keuangan terhadap likuiditas perusahaan yang memiliki resiko likuiditas tampak atau liquidity risk view menyatakan bahwa imbas tidak likuid harus memberikan investor dengan pengambilan (yield) yg lebih tinggi untuk mengendalikan risiko yg akan dihadapi.
Penelitian yang telah dilakukan oleh Ziebart dan Reiter (1992) menunjukkan yang akan terjadi bahwa debt to equity ratio berpengaruh positif serta signifikan terhadap yield obligasi. Logikanya efek Rasio Leverage terhadap Yield Sukuk merupakan DER yang semakin besar akan mengakibat risiko keuangan perusahaan meningkat. menggunakan penggunaan hutang yg semakin besar mengakibatkan tingginya risiko perusahaan buat tidak membayar kewajibannya.

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
menyebabkan yield yg didapat perusahaan semakin besar . Tiyas Ardian et al, (2014) Peringkat obligasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap yield obligasi yg diterima. Secara parsial, peringkat obligasi memberikan pengaruh yg signifikan terhadap yield to maturity (YTM) obligasi korporasi yg terdaftar di BEI Periode 2010- 2012 dengan donasi yang diberikan sebanyak 5,2%. Suatu perusahaan yang mempunyai peringkat obligasi tinggi umumnya akan memberikan yield yang rendah menggunakan mempunyai risiko yg rendah juga begitupun sebaliknya. Hal tersebut memberikan bahwa peringkat obligasi bisa dipergunakan buat memberikan risiko default atau risiko gagal bayar asal hutang (obligasi) emiten pada masa yang akan tiba. sebagai akibatnya, bagi investor dapat menjadi bahan pertimbangan investor dalam memutuskan melakukan transaksi obligasi di BEI (Bursa impak Indonesia).
Penelitian ini merogoh objek obligasi korporasi pada BEI (Bursa pengaruh Indonesia) periode 2016-2018 serta adalah obligasi syariah (sukuk) yg bertahan selama tahun penelitian serta masuk pada daftar forum pemeringkat PT. PEFINDO. Adapun pemilihan obligasi syariah dipandang berasal perkembangan sukuk korporasi dalam 3 tahun terakhir yang terus mengalami peningkatan. Hal ini jua menjadi galat satu jalan keluar dalam pengembangan sistem keuangan berlandaskan bagi akibat atau tanpa bunga, yg lebih dikenal dengan sistem Ekonomi Islam.
METODE Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder yaitu laporan tahunan ( annual report ) dari perusahaan yang menjadi objek penelitian dan penelitian ini memiliki variabel untuk dapat diuji, rasio serta hipotesis penelitian. Sesuai dengan jenis data yang dibutuhkan yaitu data sekunder, maka metode pengumpulan data dalam penelitian ini dengan menggunakan dokumentasi.
Populasi dan Sampel
Populasi merupakan wilayah generalisasi yang terdiri atas objek penelitian yang mempunyai kuantitas dan karakteristik yang diharapkan oleh peneliti agar dapat dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulan. 1 Adapun pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling atau metode pemilihan sampel yang dipilih berdasarkan pertimbangan. Teknik pengumpulan data skunder adalah dengan mengakses situs www.ibpa.co.id, www.pefindo.com, www.idx.go.id dan mencari laporan tahunan ( annual report ) perusahaan yang masuk kedalam kriteria pemilihan sampel. Berdasarkan metode purposive sampling didapat 10 (sepuluh) perusahaan yang memenuhi kriteria dalam penelitian ini. Adapun dalam tiap-tiap perusahaan menerbitkan jumlah sukuk yang berbeda, sehingga pada penelitian ini didapatlah sebanyak 61 obligasi syariah ( sukuk ) dari 10 perusahaan. 2 Metode Analisis Data Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan metode kuantitatif. Rencana pembahasan dalam proposal ini menggunakan pendekatan kuantitatif menurut Cooper dan Schindler, riset kuantitatif melakukan pengukuran yang lebih akurat terhadap suatu objek. Proses dari penelitian menggunakan metode kuantitatif memuat pengujian dan melakukan verifikasi terhadap kebenaran teori tersebut. 3 Analisis data dengan menggunakan SPSS ( Statistical Package For Social Science ), di
1 Jonathan Sarwono, Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif, Yogyakarta: Graha Ilmu, hlm. 123
2 Lampiran 1
3 Muhajirin dan Maya Panorama, Op.Cit. , hlm.50
analisis menjadi dua bagian antara lain statistik intfrensial dan statistik deskriptif. Analisis statistik inferensial digunakan untuk menguji hipotesis melalui Uji T yang diawali dengan analisis prasyarat yakni uji normalitas dan uji homoginetas (Uji F). Statistik deskriptif adalah bentuk analisis data penelitian dengan untuk menguji generalisasi hasil penelitian yang didasarkan atas satu sampel. Analisis deskriptif menggambarkan atau mendiskripsikan suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata ( mean ), standar deviasi, nilai maksimum dan minimum. Analisis deskriptif juga digunakan untuk melihat apakah data dari variabel yang digunakan terdistribusi secara normal atau tidak. 4
Uji Asumsi Klasik Ghozali berpendapat 5 dalam model regresi linier ada beberapa asumsi yang harus dipenuhi agar hasil estimasi efisien tidak terjadi penyimpangan dan memberikan informasi yang sesuai dengan keadaan nyata. Hal ini juga agar model regresinya bersifat BLUE ( Best Linier Unbiased Estimated ) atau tidak bias (nilai harapan estimator sama dan mendekati nilai parameter yang sebenarnya). Untuk memenuhi syarat yang sudah dutentukan sehingga penggunaan model penelitian, diperlukan pengujian atas bebrapa asumsi klasik yang digunakan, antara lain, sebagai berikut: Uji Normalitas , Uji Linieritas , Uji Multikolinieritas, Uji Autokolerasi , Uji Heteroskedastisitas
Analisis Jalur ( Path Analysis ) Menurut Noor 6 analisis jalur atau disebut path analisis adalah keterkaitan hubungan/pengaruh antara variabel independen, variabel intervening , dan variabel dependen dimana penelitian mendefinisikan secara jelas bahwa suatu variabel akan menjadi penyebab bagi variabel lainnya yang bisa disajikan dalam bentuk diagram. Agus Tri Basuki 110

## HASIL DAN PEMBAHASAN 1. Analisis Substruktural I Persamaan Struktural I M ( Rating Obligasi)
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Laverage terhadap Rating Obligasi
4 Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program, Edisi Ketujuh, (Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2014), hlm.143
5 Ibid.
6 Juliansyah Noor, Metodologi Penelitian, Skripsi, Tesis, Disertasi dan Karya Ilmiah, (Jakarta:
Profitabilitas Likuiditas Rating Obligasi Leverage

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Rating Obligasi Model Adjusted R Square 1 0.357
Sumber: Data diolah (2020),
Besarnya angka R Square diatas menunjukkan bahwa pengaruh profitabilitas, likuiditas dan leverage terhadap rating obligasi sebesar 36.80%. Adapun untuk mengetahui kelayan model regresi yang digunakan, ditampilkan angka-angka dari tabel ANOVA, berikut ini:
ANOVA dengan Nilai F dan Sig. Model F Sig Regression Residual Total 33.242 0.000
Sumber: Data diolah (2020),
Jika F-hitung> F-tabel, maka Ha diterima dan Ho ditolak dan juga sebaliknya F-hitung < F-tabel, maka Ha ditolak dan Ho diterima. Dari hasil perhitungan, diperoleh output dengan F- hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.66, yang berarti Ha diterima dan Ho ditolak. Maka, model regresi tersebut sudah layak dan benar. Sehingga dapat ditarik kesimpulan, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage secara simultan mempengaruhi Rating Obligasi. Besar pengaruhnya sebesar 35.70% dengan signifikansi 0.000 < α = 0.05. Adapun besar pengaruh tructur lain diluar regresi dihitung dengan rumus: (1-r 2 ) = (1-0.357 = 0.643 atau sebesar 64.43%.
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage terhadap Rating Obligasi Model Standardized Coefficients Beta T Sig.
1 (Constant) -1.108 0.269 Profitabilitas 0.045 0.694 0.488 Likuiditas 2.549 5.969 0.000 Leverage -3.006 -6.987 0.000 Sumber: Data diolah (2020),
Jika t-hitung > dari t-tabel, maka Ha diterima dan Ho ditolak, begitu juga sebaliknya jika t-hitung < t-tabel, maka Ha ditolak dan Ho diterima. Besarnya angka t-tabel dengan signifikansi α = 0.05 dan dk (n-3) = 175 – 3 = 172. Dari ketentuan tersebut diperoleh angka t-tabel sebesar 1.6537. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas terhadap Rating Obligasi, sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 0.694 > t-tabel sebesar 1.6537, sehingga Ha ditolak dan Ho diterima. Artinya tidak ada pengaruh Profitabilitas terhadap Rating Obligasi. Profitabilitas terhadap Rating Obligasi berpengaruh sebesar 0.045 atau 4,5% dianggap tidak signifikan dengan angka signifikan 0.448 < α = 0.05.
2. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 5.969 > t-tabel sebesar 1.6537, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya ada pengaruh Likuiditas terhadap Rating Obligasi. Likuiditas terhadap Rating Obligasi berpengaruh sebesar 2.549 atau 254,9% dianggap signifikan dan positif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05.
3. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar -6,987 < t-tabel sebesar 1.6537, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya Leverage pengaruh negatif terhadap Rating Obligasi. Laverage terhadap Rating Obligasi berpengaruh sebesar -3.006 atau 254,9% dianggap signifikan dan negatif angka signifikan 0.000 < α = 0.05.

## 2. Analisis Substruktural 2
Persamaan structural 2 � ����� �������� = ������� + ������� + ������ + ������ + �1
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Laverage Dan Rating Obligasi Terhadap Yield Obligasi
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage dan Rating Obligasi Terhadap Yeild Obligasi
Model Adjusted R Square
1
0.229

## Sumber: Data diolah (2020),
Besarnya angka R Square diatas menunjukkan bahwa pengaruh profitabilitas, likuiditas dan leverage terhadap rating obligasi sebesar 22.90%. Adapun untuk mengetahui kelayan model regresi yang digunakan, ditampilkan angka-angka dari tabel ANOVA, berikut ini:

## ANOVA dengan Nilai F dan Sig.
Model F Sig
Regression Residual Total 13.918 0.000
Sumber: Data diolah (2020),
Jika F-hitung> F-tabel, maka Ha diterima dan Ho ditolak dan juga sebaliknya F-hitung < F-tabel, maka Ha ditolak dan Ho diterima. Dari hasil perhitungan, diperoleh output dengan F- hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.42, yang berarti Ha diterima dan Ho ditolak. Maka, model regresi tersebut sudah layak dan benar. Sehingga dapat ditarik kesimpulan, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage dan Rating Obligasi secara simultan mempengaruhi Yield Obligasi. Besar pengaruhnya sebesar 22.90% dengan signifikansi 0.000 < α = 0.05. Adapun besar pengaruh variabel lain diluar regresi dihitung dengan rumus: (1-r 2 ) = (1-0.229) = 0.771 atau sebesar 77.10%.
Likuiditas Yield Obligasi Leverage Profitabilitas Rating Obligasi

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## 392
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage terhadap Rating Obligasi
Model Standardized Coefficients Beta
T Sig. 1 (Constant) 2.109 0.036 Profitabilitas 0.342 4.766 0.000 Likuiditas -1.513 -2.943 0.004 Leverage 1.750 3.275 0.001 Rating Obligasi 0.245 2.931 0.004
Sumber: Data diolah (2020),
Jika t-hitung > dari t-tabel, maka Ha diterima dan Ho ditolak, begitu juga sebaliknya jika t- hitung < t-tabel, maka Ha ditolak dan Ho diterima. Besarnya angka t-tabel dengan signifikansi α = 0.05 dan dk (n-3) = 175 – 4 = 171. Dari ketentuan tersebut diperoleh angka t-tabel sebesar 1.6538. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Laverage dan Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi, sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 4.766 > t-tabel sebesar 1.6538, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya ada pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi. Profitabilitas terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar 0.342 atau 34,2% dianggap signifikan positif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05.
2. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar -2.943 < t-tabel sebesar 1.6538, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya Likuiditas pengaruh negatif terhadap Yield Obligasi. Likuiditas terhadap Yield Obligasi berpengaruh negatif sebesar -1.513 atau -151,3% dianggap signifikan dan negatif dengan angka signifikan 0.004 < α = 0.05.
3. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 3.275 > t-tabel sebesar 1.6538, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya ada pengaruh Leverage terhadap Yield Obligasi. Laverage terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar 3.275 atau 327,5% dianggap signifikan dan positif dengan angka signifikan 0.001 < α = 0.05.
4. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 2.931 > t-tabel sebesar 1.6538, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Artinya ada pengaruh Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi. Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar 0.245 atau 24.5% dianggap signifikan dan positif dengan angka signifikan 0.004 < α = 0.05.
3. Uji Variabel Mediasi
a. Strategi Casual Steps Baron dan Kenny Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi dengan sebagai Variabel Intervening Profitabilitas Yield Obligasi Rating Obligasi (a) 0.02 0 Sig. 0.488 (c) 10.083 Sig. 0.000 (b) 16,2 15 Sig. 0.004
Tiga persamaan regresi yang harus diestimasi dalam uji variabel estimasi dengan strategi casual steps, antara lain: 1. Persamaan regresi sederhana variabel intervening Rating Obligasi (M) pada variabel independen Profitabilitas (XI). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Profitabilitas tidak signifikan terhadap Rating Obligasi dengan nilai signifikansi 0.488 > α = 0.05 dan koefisien regresi (a) =0.020
2. Persamaan regresi sederhana variabel dependen Yield Obligasi (Y) pada variabel independen Profitabilitas (XI). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Profitabilitas signifikan terhadap Yeild Obligasi dengan nilai signifikansi 0.000 < α = 0.05 dan koefisien regresi (c) = 10.083
3. Persamaan regresi berganda variabel dependen Yield Obligasi (Y) pada variabel independen Profitabilitas (XI) serta variabel intervening Rating Obligasi (M). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Rating Obligasi signifikan terhadap Yield Obligasi dengan nilai signifikansi 0,004 > α = 0.05 dan koefisien regresi (b) = 16,215 Pengaruh variabel independen Profitabilitas terhadap variabel dependen Yield Obligasi dengan signifikansi 0.000 < α = 0.05 setelah mengontrol variabel intervening ( Rating Obligasi). Jadi disimpulkan bahwa tidak terjadi mediasi partial mediation , karena variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel dependen setelah memasukkan variabel mediator.
Pengaruh Likuiditas terhadap Yield Obligasi dengan Rating Obligasi sebagai Variabel Intervening
Likuiditas Yield Obligasi Rating Obligasi (a) 2,425 Sig. 0.000 (c) - 95,096 (b) 16,215
Sig. 0,004
Tiga persamaan regresi yang harus diestimasi dalam uji variabel estimasi dengan strategi casual steps, antara lain: 1. Persamaan regresi sederhana variabel intervening Rating Obligasi (M) pada variabel
Y=β Profitabilitas+ β Rating Obligasi+e

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
independen Likuiditas (X2). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Likuiditas signifikan terhadap Rating Obligasi dengan nilai signifikansi 0.000 < α = 0.05 dan koefisien regresi (a) = 2.425.
2. Persamaan regresi sederhana variabel dependen Yield Obligasi (Y) pada variabel independen Likuditas (X2). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Likuiditas signifikan terhadap Rating Obligasi dengan nilai signifikansi 0,004 < α = 0.05 dan koefisien regresi (c) = -95,096.
3. Persamaan regresi berganda variabel dependen Yield Obligasi (Y) pada variabel independen Likuiditas (X2) serta variabel intervening Rating Obligasi (M). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Rating Obligasi signifikan terhadap Yield Obligasi dengan nilai signifikansi 0.004 < α = 0.05 dan koefisien regresi (b) = 16.215. Pengaruh variabel independen Likuiditas terhadap variabel dependen Yield Obligasi dengan signifikansi
0.004 < α = 0.05 setelah mengontrol variabel intervening ( Rating Obligasi). Jadi disimpulkan bahwa terjadi mediasi partial mediation , karena variabel independen masih tetap berpengaruh terhadap variabel dependen setelah memasukkan variabel mediator.
Pengaruh Leverage terhadap Yield Obligasi dengan Rating Obligasi sebagai Variabel Intervening
Leverage Yield Obligasi Rating Obligasi (a) - 0,644 Sig. 0,000 (c) 24,751 Sig. 0,001 16,215 Sig. 0.004
Tiga persamaan regresi yang harus diestimasi dalam uji variabel estimasi dengan strategi casual steps, antara lain: 1. Persamaan regresi sederhana variabel intervening Rating Obligasi (M) pada variabel independen Likuiditas (X2). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Leverage signifikan terhadap Rating Obligasi dengan nilai signifikansi 0.000 < α = 0.05 dan koefisien regresi (a) = 2.425.
2. Persamaan regresi sederhana variabel dependen Yield Obligasi (Y) pada variabel independen Likuditas (X2). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Likuiditas signifikan terhadap Yeild Obligasi dengan nilai signifikansi 0,004 < α = 0.05 dan koefisien regresi (c) = 24,751.
3. Persamaan regresi berganda variabel dependen Yield Obligasi (Y) pada variabel independen Leverage (X3) serta variabel intervening Rating Obligasi (M). Hasil analisis ditemukan bukti bahwa Rating Obligasi signifikan terhadap Yield Obligasi dengan nilai signifikansi 0.004 < α = 0.05 dan koefisien regresi (b) = 16.215. Pengaruh variabel independen Leverage terhadap variabel dependen Yield Obligasi dengan signifikansi 0.004 < α = 0.05 setelah mengontrol variabel intervening ( Rating Obligasi). Jadi disimpulkan bahwa terjadi mediasi partial mediation , bahwa model ini merupakan partial mediation , karena variabel independen masih tetap berpengaruh terhadap variabel dependen setelah memasukkan variabel mediator.
1. Perhitungan Pengaruh
a. Pengaruh Langsung ( Direct Effect ) 1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Rating Obligasi
XI M = 0.045 Pengaruh langsung antara Profitabilitas terhadap Rating Obligasi adalah sebesar 0.045. 2. Pengaruh Likuiditas terhadap Rating Obligasi X2 M = 2.549
Pengaruh langsung antara Likuiditas terhadap Rating Obligasi adalah sebesar 2.549.
3. Pengaruh Laverage terhadap Rating Obligasi X3 M = -3.006 Pengaruh langsung antara Laverage terhadap Rating Obligasi adalah sebesar -3.006. 4. Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi X1
Y = 0.342. Pengaruh langsung antara Profitabilitas terhadap Rating Obligasi adalah sebesar 0.342. 5. Pengaruh Likuiditas terhadap Yield Obligasi
X2 Y = -1.513.
Pengaruh langsung antara Likuiditas terhadap Rating Obligasi adalah sebesar -1.513. 6. Pengaruh Laverage terhadap Yield Obligasi X3 Y = 3.275. Pengaruh langsung antara Laverage terhadap Rating Obligasi adalah sebesar 3.275. 7. Pengaruh Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi M Y = 0.245
Pengaruh langsung antara Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi adalah sebesar 0.245
b. Pengaruh Tidak Langsung ( Indirect Effect ) 1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi X1 M Y = [0.045 x 0.245] = 0.011 Pengaruh tidak langsung antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi adalah sebesar 0.345.
2. Pengaruh Likuiditas terhadap Rating Obligasi X2 M Y = [2.549 x 0.245] = 0.624 Pengaruh tidak langsung antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi adalah sebesar 0.624.
3. Pengaruh Likuiditas terhadap
Rating Obligasi X2 M Y = [-6,987 x 0.245] = 1.7118 Pengaruh tidak langsung antara Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi adalah sebesar 1.7118.
c. Pengaruh Total ( Total Effect ) 1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi X1 M Y = [0.694 + 0.245] = 0.939 Jadi total pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi adalah sebesar 0.939.
2. Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi X2 M Y = [2.549 + 0.245] = 2.794 Jadi total pengaruh antara Likuiditas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
adalah sebesar 2.794.
3. Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi X3 M Y = [-6,987 + 0.245] = -6.742 Jadi total pengaruh antara Likuiditas terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi adalah sebesar -6.742.
Pembahasan Penelitian Pembahasan penelitian pada penelitian Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage Perusahaan terhadap Yield Obligasi dengan Rating Obligasi sebagai Variabel Intervening, adalah sebagai berikut:
a. Pengaruh Profitabilitas terhadap Rating Obligasi
Hipotesis pertama dalam penelitian ini menyatakan bahwa rasio profitabiltas tidak berpengaruh terhadap rating obligasi. Namun pada tabel koefisien regresi terlihat bahwa hasil pengujian secara parsial antara profitabilitas terhadap rating obligasi diperoleh t-hitung sebesar 0.694 > t-tabel sebesar 1.6538, sehingga Ha ditolak dan Ho diterima. Secara simultan, diperoleh output dengan F-hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.66. Karena ini sekaligus menunjukkan bahwa rasio profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap rating obligasi. Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian dari Luciana Spica et.al (2007) 7 , variabel profitabilitas yang diukur dengan ROA sebesar 0,103. Nilai ini diatas 0,1 maka H1 ditolak dan Ho diterima. Hal ini berarti profitabilitas tidak berpengaruh dalam memprediksi peringkat obligasi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Shinta Heru Satoto (2011) 8 dan Alif Rahman Pambudi (2017) 9
Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Dinda Aziiza Hasan 10 profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset (ROA) memiliki pengaruh yang positif namun tidak signifikan kepada peringkat obligasi. Dengan didasarkan pada hasil uji hipotesis yang telah dilakukan, ditariklah sebuah kesimpulan yaitu variabel profitabilitas mempunyai nilai koefisien regresi sejumlah 6,189 dan hasil signifikansi 0,832 > α = 0,05. hasil ini memberikan petunjuk bahwa variabel profitabilitas memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan kepada peringkat obligasi. Hasil ini memberikan arti yaitu berapapun nilai ROA entah kecil atau besar tidak akan memberikan pengaruh pada rating obligasi yang telah diterbitkan oleh perusahaan pemeringkat.
Rating obligasi penting karena memberikan pernyataan yang informatif dan memberikan sinyal tentang kondisi probabilitas perusahaan. Dalam hal ini, tingkat profitabilitas yang tinggi tidak mencerminkan rating obligasi juga semakin tinggi,

## b. Pengaruh Likuiditas terhadap Rating Obligasi
Hipotesis kedua dalam penelitian ini menyatakan bahwa rasio likuiditas berpengaruh negatif terhadap rating obligasi. Namun pada tabel koefisien regresi terlihat bahwa hasil pengujian secara parsial antara likuiditas terhadap rating obligasi diperoleh t-hitung sebesar - 2.943 > t-tabel sebesar 1.6538 dengan angka signifikan 0.004 < α = 0.05, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak. Karena ini sekaligus menunjukkan bahwa rasio likuiditas berpengaruh positiftif
7 Almilia, Luciana Spica, and Vieka Devi. " Faktor-faktor yang mempengaruhi prediksi peringkat Obligasi pada perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta ." Proceeding Seminar Nasional Manajemen SMART. Vol. 3. 2007.
8 Shinta Heru Satot. " Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Bond Rating [English: An Analysis of Factors that Influence Bond Rating ]." Jurnal KARISMA 2 (2011): 104-115.
9 Pambudi, Alif Rahman. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan, Umur Obligasi dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Industri Transportas i. Diss. Stie Perbanas surabaya, 2017.
10 Dinda AziizaHasan, and I. Made Dana. " Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Maturity dan Jaminan terhadap Peringkat Obligasi Tertinggi pada Sektor Keuangan di Bursa Efek Indonesia ." E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana 7.2.
signifikan terhadap rating obligasi. Likuiditas terhadap Rating Obligasi berpengaruh sebesar 2.549 atau 254,9% dianggap signifikan dan positif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05.dan secara simultan, diperoleh output dengan F-hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.66. Rasio likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendek tepat pada waktunya. Semakin tinggi rasio likuiditas perusahaan maka semakin baik peringkat obligasi yang diberikan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa nilai likuiditas yang negatif mengindikasikan bahwa perusahaan memiliki likuiditas yang tinggi kemungkinan besar tidak berada dalam kondisi yang efisien misalnya perusahaan tidak menggunakan pembiayaan melalui obligasi karena perusahaan memiliki dana internal yang besar dan cenderung memilih menggunakan dana internal terlebih dahulu dibandingkan sumber pembiayaan eksternal seperti penerbitan obligasi sehingga mengakibatkan nilai perusahaan menjadi turun dan berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian dari Ni Made Sri Kristina 11 likuiditas yang diproksikan dengan Current Ratio (CR) berpengaruh negatif signifikan terhadap peringkat obligasi oleh PT. PEFINDO pada sektor keuangan di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014. Dafid Saiful Annas (2015) 12 yang menyatakan bahwa variabel likuiditas tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hal ini dimungkinkan karena pefindo dalam menilai likuiditas menggunakan laporan keuangan yang terbaru yang diterbitkan sebelum dilakukan pemeringkatan.
c. Pengaruh Laverage Terhadap Rating Obligasi Hipotesis ketiga dalam penelitian ini menyatakan bahwa Laverage tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap Rating Obligasi . Besarnya pengaruh profitabilitas terhadap rating obligasi diperoleh t-hitung sebesar -6,987 < t-tabel sebesar 1.6537, sehingga Ha ditolak dan Ho diterima. Artinya ada pengaruh negatif Leverage terhadap Rating Obligasi. Laverage terhadap Rating Obligasi berpengaruh sebesar -3.006 atau 300,6% dianggap signifikan dan negatif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05. Secara simultan, , diperoleh output dengan F-hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.66, sehingga Ha diterima dan Ho ditolak.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Amrullah (2007) 13 , Raharja dan Sari (2008) 14 menemukan bahwa rasio leverage secara signifikan dapat digunakan untuk memprediksi peringkat obligasi. Logikanya pengaruh Rasio Leverage terhadap Peringkat Sukuk adalah semakin tinggi DER perusahaan menunjukkan rendahnya modal yang dimiliki untuk menutupi utang perusahaan yang akan meningkatkan resiko gagal bayar perusahaan.

## d. Pengaruh Profitabilitas terhadap Yield Obligasi
Hipotesis keempat dalam penelitian ini menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Yield Obligasi. Hal ini dibuktikan dalam tabel koefisien regresi terlihat bahwa hasil pengujian secara parsial t-hitung sebesar 4.766 > t-tabel sebesar 1.6538,dan dianggap signifikan positif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05. Secara simultan, diperoleh output dengan F-hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.42. Karena ini sekaligus menunjukkan bahwa
11 Ni Made Sri KristinaSari,and Ida Bagus Badjra. " Pengaruh likuiditas, ukuran perusahaan, leverage dan jaminan terhadap peringkat obligasi pada sektor keuangan ." Jurnal Manajemen Universitas Udayana 5.8 (2016): 5041-5069.
12 Dafid SyaifulAnnas. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Non Keuangan . Diss. Universitas Negeri Semarang, 2015.
13 Amrullah, K. Kemampuan Rasio Keuangan Sebagai Alat Untuk Memprediksi Peringkat Obligasi Perusahaan Manufaktur . Skripsi (tidak diterbitkan). Semarang: Universitas Negeri Semarang.
(2007).
14 Raharja dan Maylia, P. S. Kemampuan Rasio Keuangan Dalam Memprediksi Peringkat Obligasi (PT. Kasnic Credit Rating). Jurnal Maksi, 2008.: 212-232.

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
profitabilitas berpengaruh positif terhadap yield obligasi, besar pengaruhnya adalah 0.342 atau 34,2%. Sejalan dengan Ni Wayan Linda et al, (2015) 15 yang menyatakan variabel profitabilitas berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap yield obligasi korporasi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dalam penelitian Yuniar Laeli et al , (2014) 16 Profitabilitas tidak berpengaruh negatif terhadap yield obligasi. Profitabilitas yang diukur menggunakan ROE dapat mengidentifikasi perusahaan yang menguntungkan menawarkan jaminan yang lebih kuat untuk kepentingan investor bahwa utang pokok dapat dibayar oleh perusahaan penerbit.
e. Pengaruh Likuiditas terhadap Yield Obligasi
Hipotesis kelima dalam penelitian ini menyatakan bahwa Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Yield Obligasi. Hal ini dibuktikan dalam tabel koefisien regresi terlihat bahwa hasil pengujian secara parsial pengaruh likuiditas terhadap yield obligasi diperoleh t-hitung sebesar - 0.2943 < t-tabel, dengan signifikansi 0.004 < α = 0.05, sehingga Ha ditolak dan Ho diterima. Karena ini sekaligus menunjukkan bahwa rating obligasi tidak berpengaruh terhadap yield obligasi Likuditas terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar -1.513 atau -151,3% . Secara simultan, diperoleh output dengan F-hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.42, yang berarti Ha diterima dan Ho ditolak.
Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Rivia Mardhika Putri, dkk 17 menunjukan bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh negatif signifikan pada yield obligasi Perbankan pada probabilitas 0,056 tidak signifikan pada level 5 persen dan koefisien 0,007. Pada variabel likuiditas di dalam penelitian ini menggunakan proxy frekuensi perdagangan obligasi pada periode tertentu. Frekuensi perdagangan pada obligasi perbankan menunjukan pergerakan yang rendah. Investor yang memiliki obligasi perbankan cendrung meng-hold obligasi hingga jatuh tempo diduga karena rata-rata kupon yang tinggi dan jangka waktu obligasi yang pendek.
f. Pengaruh Laverage terhadap Yeid Obligasi Hipotesis keenam dalam penelitan ini menyatakan bahwa laverage berpengaruh terhadap yield obligasi. Berdasarkan hasil perhitungan, diperoleh t-hitung sebesar 3.275 > t-tabel sebesar 1.6538, sehingga Ha ditolak dan Ho diterima. Artinya ada pengaruh Leverage terhadap Yield Obligasi. Laverage terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar 3.275 atau 327,5% dianggap signifikan dan positif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05. Jika F-hitung> F-tabel, maka Ha diterima dan Ho ditolak dan juga sebaliknya F-hitung < F-tabel, maka Ha ditolak dan Ho diterima. Dari hasil perhitungan, diperoleh output dengan F-hitung sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.42, yang berarti Ha diterima dan Ho ditolak.
Sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ziebart dan Reiter (1992) 18 menunjukkan hasil bahwa debt to equity ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap yield obligasi. Selanjutnya penelitian Bhojraj dan Sengupta (2003) 19 menemukan hal yang sama bahwa terdapat
15 Ni Wayan Linda Naluritha Sari, Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Yield Obligasi Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia , [Skripsi], Denpasar: Universitas Udayana, 2015, hlm. 67
16 Yuniar Laeli Nur Faizah dkk, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Size dan Leverage Perusahaan Terhadap Yield Obligasi dengan Peringkat Obligasi Sebagai Variabel Intervening, [Jurnal], Universitas Jendral Soedirman, 2014, hlm. 12
17 Rizavia Mardhika Putri1, Dkk, Pengaruh Kupon, Maturity, Likuiditas, Dam Rating Obligasi Terhadap Yield Obligasi Perbankan , Jurnal, Vol.14 No. 1, Sekolah Bisnis Institute Pertanian Bogor, hal. 12
18 Ziebart, David A dan Reiter, Sara A. Bond Ratings, Bond Yields and Financial Information. Contemporary Accounting Research , 9 (1) (1992). : 252-282.
19 Bhojraj, Sanjeev dan Sengupta, P. (2003 ). Effect of Corporate Governance on Bond Ratings and Yields: The Role of Institusional Investor and Outside Directors . The Journal of Business, 76 (3) :
pengaruh positif DER terhadap yield obligasi. Penelitian Khurana dan Raman (2003) 20 memberikan hasil bahwa DER berpengaruh positif terhadap yield obligasi.Logikanya pengaruh Rasio Leverage terhadap Yield Sukuk adalah DER yang semakin besar akan mengakibat risiko keuangan perusahaan semakin tinggi. Dengan penggunaan hutang yang semakin besar mengakibatkan tingginya risiko perusahaan untuk tidak membayar kewajibannya. Mengakibatkan yield yang didapat perusahaan semakin besar.
g. Pengaruh Rating Obligasi terhadap Yield Obligasi Hipotesis ketujuh dalam penelitian ini menyatakan bahwa Rating Obligasi berpengaruh positif terhadap Yield Obligasi. Hal ini dibuktikan dalam tabel koefisien regresi terlihat bahwa hasil pengujian secara parsial pengaruh rating obligasi terhadap yield obligasi diperoleh nilait- hitung sebesar 2.931 > t-tabel sebesar 1.6538, dengan signifikansi 0.000 < α = 0.05. Hal ini sekaligus menunjukkan bahwa rating obligasi berpengaruh positif tsignifikan terhadap yield obligasi Profitabilitas terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar 0.245 atau 24.5%. Secara simultan, diperoleh output dengan F-hitun sebesar 33.242 > F-tabel sebesar 2.42, yang berarti Ha ditolak dan Ho diterima.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Desnita Sari et.al 21 Secara simultan peringkat obligasi memberikan pengaruh yang signifikan terhadap yield to maturity obligasi korporasi yang terdaftar di BEI Periode 2010-2012 dengan kontribusi yang diberikan sebesar 33.1 % dan secara parsial, peringkat obligasi memberikan pengaruh yang signifikan terhadap Yield To Maturity (YTM) obligasi korporasi yang terdaftar di BEI Periode 2010-2012 dengan kontribusi yang diberikan sebesar 5,2%.
h. Rating obligasi syariah memediasi pengaruh Profitabilitas terhadap Yeild Obligasi Syariah Hipotesis kedelapan dalam penelitian ini menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa rating obligasi tidak memediasi pengaruh antara variabel independen (profitabilitas) dan variabel dependen ( yield obligasi) Ketika diuji pengaruh langsung ( direct effect ), antara profitabilitas terhadap yield obligasi sebesar 0.08528, sedangkan pengaruh tidak langsung profitabilitas terhadap yield obligasi melalui rating obligasi sebesar 0.3455. Maka pengaruh total yang diberikan adalah pengaruh langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung yaitu 2.1029. Berdasarkan hasil perhitungan diatas pengaruh tidak langsung lebih besar dari pengaruh langsung, hasil ini menunjukkan bahwa secara tidak langsung X1 melalui M mempunyai pengaruh signifikan terhadap Y, maka Ha diterima.
i. Rating obligasi syariah memediasi pengaruh Likuiditas terhadap Yeild Obligasi Syariah Hipotesis kesembilan dalam penelitian ini menyatakan bahwa Likuiditas berpengaruh terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa rating obligasi memediasi pengaruh antara variabel independen (likuiditas) dan variabel dependen ( yield obligasi) Ketika diuji pengaruh langsung ( direct effect ), pengaruh likuiditas terhadap yield obligasi sebesar 0.0499sedangkan pengaruh tidak langsung likuiditas terhadap yield obligasi melalui rating obligasi sebesar 0.0021. Maka pengaruh total yang diberikan adalah pengaruh
20 Khurana, Inder K dan Raman, K. K. (2003). Are Fundamentals Priced in The Bond Market?. Contemporary Accounting Research , 20 (3) : 465-494
21 I Desnitasari, & Norita, N. Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Yield To Maturity Obligasi Korporasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012 . eProceedings of Management, 1(3).(2014).

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
400
langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung yaitu 1.9243. Berdasarkan hasil perhitungan diatas pengaruh langsung lebih besar dari pengaruh tidak langsung, hasil ini menunjukkan bahwa secara langsung X2 mampu mempengaruhi Y secara signifikan, yang berarti Ha ditolak.
Hasil penelitian ini juga sejalan dengan Hamida (2017) 22 Likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap peringkat sukuk menjelaskan bahawa besar kecilnya aktiva lancar maupun hutang yang dimiliki perusahaan untuk memenuhi operasional dalam membayar kewajiban perusahaan tidak mengurangi resiko gagal bayar yang mengakibatkan rendahnya peringkat sukuk sedangkan likuiditas tidak bepengaruh terhadap yield sukuk bahwa tingkat yield sukuk tidak didasarkan pada kondisi keuangan perusahaan. Melainkan perusahaan menawarkan sukuk dengan semenarik mungkin. Variabel likuiditas tidak berpengaruh terhadap peringkat, namun demikian peringkat bukan termasuk variable intervening . Penelitian ini mendukung Bond Valuation Ratio mengenai Rating Obligasi dan penentu tingkat Yield Obligasi yang diberikan, salah satu faktornya adalah marketability atau likuiditas pasar obligasi tergantung pada kemudahan suatu obligasi untuk dijual kembali. Dalam hal ini obligasi yang mudah dipasarkan adalah obligasi yang memiliki citra baik dimata pihak luar dalam hal ini investor, sesuai dengan teori sinyal. Dilihat dari reputasi penerbit obligasi atau peringkat obligasi yang diterbitkan oleh Rating Agency (lembaga pemeringkat obligasi).
j. Rating obligasi syariah memediasi pengaruh Leverage terhadap Yeild Obligasi Syariah Hipotesis kesepuluh dalam penelitian ini menyatakan bahwa Likuiditas berpengaruh terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa rating obligasi memediasi pengaruh antara variabel independen (likuiditas) dan variabel dependen ( yield obligasi) Ketika diuji pengaruh langsung ( direct effect ), pengaruh likuiditas terhadap yield obligasi sebesar 3.275. Sedangkan pengaruh tidak langsung likuiditas terhadap yield obligasi melalui rating obligasi sebesar 1.7118. Maka pengaruh total yang diberikan adalah pengaruh langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung yaitu -6.742.
Berdasarkan hasil perhitungan diatas pengaruh langsung lebih besar dari pengaruh tidak langsung, hasil ini menunjukkan bahwa secara langsung X3 mampu mempengaruhi Y secara signifikan, yang berarti Ha ditolak.
Hasil penelitian ini juga sejalan Desak Putu Opri Dan Ida Bagus Anom 23 dengan bahwa leverage berpengaruh positif signifikan terhadap peringkat obligasi. Maka hipotesis pertama yang telah dirumuskan tidak sesuai dengan hasil penelitian, sehingga H1 ditolak. Leverage menunjukkan proporsi penggunaan utang untuk membiayai investasinya yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER). Besarnya penggunaan utang dibandingkan jumlah ekuitas dapat meningkatkan risiko perusahaan terkait dengan kesulitan keuangan. Namun hasil penelitian menunjukan bahwa leverage berpengaruh terhadap peringkat obligasi karena tidak semua perusahaan yang tingkat leverage tinggi akan mengalami gagal bayar karena apabila perusahaan tersebut mampu mengelola dana yang di pinjamnya dengan baik maka akan mampu menghasilkan profit, misalnya perusahaan menggunakannya untuk melakukan ekspansi, menambah produk baru, melakukan investasi, membuka pabrik baru sehingga mampu memperoleh profit yang lebih besar dari pada pinjamanya yang dapat digunakan perusahaan untuk membayar kewajibanya. Maka tidak semua perusahaan yang dibiayai oleh modal dari pihak eksternal akan memperoleh peringkat obligasi yang rendah atau non investmen grade.
22 L. Hamida, Pengaruh Likuiditas dan Leverage Terhadap Yield Sukuk dengan Peringkat Sukuk sebagai Variabel Intervening (Study Pada Perusahaan Non Keuangan di Bursa Efek Indonesia) . Jurnal Ekonomi & Bisnis, 18(1), (2017). 71-86.
23 Desak Putu Opri dan Ida Bagus Anom, “Pengaruh Leverage,Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan Dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi , E-Jurnal, Vo.5 No.6, Universitas Udayana, 2016, hal. 28
KESIMPULAN Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Profitabilitas yang diproksikan dengan ROE ( Return On Equity ), dan Likuiditas yang diproksikan dengan CR ( Current Ratio ) dan Debt Equity Ratio (DER) terhadap Yield Obligasi ( Yield to Maturity ) dengan Rating Obligasi sebagai variabel intervening pada perusahaan yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) tahun 2015-2018. Jumlah sampel 10 perusahaan dengan 61 obligasi syariah ( sukuk ) yang dipilih menggunakan metode purposive sampling. sehingga diperoleh data pengamatan ssebanyak 10 perusahaan dan dianalisis menggunakan SPSS. Simpulan yang dihasilkan adalah sebagai berikut:
1. Berdasarkan uji hipotesis yang sudah dilakukan pada pembahasan, menyatakan bahwa Profitabilitas terhadap Rating Obligasi diperoleh t-hitung sebesar 0.694 > t-tabel sebesar 1.6537, dengan signifikansi 0.448 < α = 0.05. Berdasarkan hasil tersebut, Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Rating Obligasi.
2. Likuditas berpengaruh negatif signifikan terhadap Rating Obligasi menyatakan bahwa Likuiditas terhadap Rating Obligasi diperoleh t-hitung sebesar 5.969 > t-tabel sebesar 1.6537 sebesar 1.6533, dengan signifikansi 0.000 atau lebih kecil dari angka 0.05.
3. Laverage berpengaruh signifikan terhadap Rating Obligasi . Besarnya pengaruh profitabilitas terhadap rating obligasi diperoleh t-hitung sebesar -6,987 < t-tabel sebesar 1.6537, Laverage terhadap Rating Obligasi tidak berpengaruh sebesar -3.006 atau 254,9% dianggap signifikan dan negatif dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05
4. Profitabilitas berpengaruh positif terhadap yield obligasi. Berdasarkan uji hipotesis yang sudah dilakukan pada pembahasan, menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh positif terhadap yield obligasi t-hitung sebesar 4.766 > t-tabel sebesar 1.6538,dan dianggap signifikan positif dengan angka signifikan 0.036 < α = 0.05. Karena ini sekaligus menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap yield obligasi, besar pengaruhnya adalah 0.342 atau 34,2%.
5. Likuditas berpengaruh positif signifikan terhadap Rating Obligasi Berdasarkan uji hipotesis yang sudah dilakukan pada pembahasan, menyatakan bahwa Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Yield Obligasi. Hal ini dibuktikan dalam tabel koefisien regresi terlihat bahwa hasil pengujian secara parsial pengaruh likuiditas terhadap yield obligasi diperoleh t-hitung sebesar -0.2943 < t-tabel, dengan signifikansi 0.004 < α = 0.05,.
6. Laverage berpengaruh terhadap yield obligasi. Berdasarkan uji hipotesis yang sudah dilakukan pada pembahasan, diperoleh t-hitung sebesar 3.275 > t-tabel sebesar 1.6538, dengan angka signifikan 0.000 < α = 0.05. Artinya ada pengaruh Leverage terhadap Yield Obligasi. Laverage terhadap Yield Obligasi berpengaruh sebesar 3.275 atau 327,5% dianggap signifikan dan positif.
7. Rating Obligasi berpengaruh positif signifikan terhadap Yield Obligasi. Berdasarkan uji hipotesis yang sudah dilakukan pada pembahasan, menyatakan bahwa diperoleh t-hitung sebesar 2.931 > t-tabel sebesar 1.6538, dengan signifikansi 0.000 < α = 0.05. Rating Obligasi berpengaruh positif signifikan terhadap Yield Obligasi. Maksudnya adalah ketika rating obligasi perusahaan tinggi maka yield (imbal hasil)obligasiyang akan diterima investor rendah namun ketika perusahaan memiliki rating (peringkat) obligasi rendah, maka perusahaan cenderung menawarkan tingkat yield (imbal hasil) yang tinggi untuk menarik minat investor dalam menginvestasikan dananya pada obligasi yang bersangkutan.
8. Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi. Berdasarkan uji mediasi yang sudah dilakukan pada pembahasan, menunjukkan bahwa bahwa rating obligasi memediasi pengaruh antara variabel independen (profitabilitas) dan variabel

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
dependen ( yield obligasi) Ketika diuji pengaruh langsung ( direct effect ), antara profitabilitas terhadap yield obligasi sebesar 0.08528, sedangkan pengaruh tidak langsung profitabilitas terhadap yield obligasi melalui rating obligasi sebesar 0.3455. Maka pengaruh total yang diberikan adalah sebesar2.1029.
9. Likuiditas berpengaruh terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi. Berdasarkan uji mediasi yang sudah dilakukan pada pembahasan, menunjukkan bahwa rating obligasi memediasi pengaruh antara variabel independen (likuiditas) dan variabel dependen ( yield obligasi) Ketika diuji pengaruh langsung ( direct effect ), pengaruh likuiditas terhadap yield obligasi sebesar 0.0499 sedangkan pengaruh tidak langsung likuiditas terhadap yield obligasi melalui rating obligasi sebesar 0.0021. Maka pengaruh total yang diberikan adalah sebesar 1.9243.
10. Leverage berpengaruh terhadap Yield Obligasi melalui Rating Obligasi. Berdasarkan uji mediasi yang sudah dilakukan pada pembahasan, menunjukkan bahwa rating obligasi memediasi pengaruh antara variabel independen (likuiditas) dan variabel dependen ( yield obligasi) Ketika diuji pengaruh langsung ( direct effect ), pengaruh likuiditas terhadap yield obligasi sebesar 3.275. Sedangkan pengaruh tidak langsung likuiditas terhadap yield obligasi melalui rating obligasi sebesar 1.7118. Maka pengaruh total yang diberikan adalah pengaruh langsung ditambah dengan pengaruh tidak langsung yaitu -6.742.

## DAFTAR PUSTAKA
Alexander, Indrawan. Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap Yield To Maturity Obligasi Korporasi (Skripsi), Lampung, ID: Universitas Lampung Alif Rahman Pambudi, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan, Umur Obligasi dan Jaminan Terhadap Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Industri Transportasi . Diss. STIE Perbanas Surabaya, 2017. Anggraini, Welly. 2017. Pengaruh Nilai dan Rating Penerbitan Obligasi Syariah (Sukuk) Perusahaan Terhadap return Saham Pada Perusahaan Perusahaan yang Menerbitkan Obligasi Syariah [Skripsi], Palembang: UIN Raden Fatah Palembang Annas, Dafid Syamsul. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi dengan Manajemen Laba sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Non Keuangan , [Skripsi], Semarang: UNS. Bond Pricing Theorems. http:// www.comap.com/FloydVest/Course/PDF/ Bond_ Pricing _Theorems
Bram Hadianto, and M. Sienly Veronica Wijaya. " Prediksi Kebijakan Utang, Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran, Dan Status Perusahaan Terhadap Kemungkinann Penentuan Peringkat Obligasi: Studi Empirik Pada Perusahaan Yang Menerbitkan Obligasi Di Bursa Efek Indonesia ." Jurnal Manajemen Teori dan Terapan| Journal of Theory and Applied Management 3.3, 2010.
Dafid Syaiful Annas, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage Terhadap Peringkat Obligasi Dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Non Keuangan. Diss. Universitas Negeri Semarang, 2015 Desnitasari, Isnaini and Norita Norita. " Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Peringkat Obligasi, Ukuran Perusahaan Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Yield To Maturity Obligasi Korporasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012 ." eProceedings of Management 1.3 (2014)
Dewan Syariah Nasional-MUI No.32DSN-MUI/IX/2002 Eugene F Brigham dan Joel F Houston, Manajemen Keuangan, Erlangga, Jakarta, 2001
Faizah, Yuniar Laeli Nur. 2014 Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Size dan Leverage Perusahaan Terhadap Yield Obligasi dengan Peringkat Obligasi Sebagai Variabel Intervening, [Jurnal], Universitas Jendral Soedirman.
Francis A. Longstaff, The Flight to Liquidity Premium in U.S. Treasury Bond Prices. Journal of Finance Mangement , 2001 Ghozali, Imam. 2017. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program, Edisi Kedelapan. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Heri. Analisis Laporan Keuangan, Cetakan Pertama . Jakarta: Remaja Rosdakarya. 2012. Indarsih, Nanik. 2013. Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI, Rating, Likuiditas dan Maturitas Terhadap Yield To Maturity Obligasi. Surabaya: Universitas Surabaya. Irianto, Agus. Statistik Konsep Dasar, Aplikasi dan Pengembangannya, Edisi Ke empat . Jakarta: Kencana, 2014 Jogiayarto, Hartono. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Edisi Kedua, (Yogyakarta: BPFE, 2010 Kasmir, 2010. Pengantar Manajemen Keuangan , Edisi Pertama, Jakarta: Kencana, Prenada Media Groub. Kustiyaningrum, Dinik, dkk. " Pengaruh Leverage, Likuiditas, Profitabilitas, dan Umur Obligasi terhadap Peringkat Obligasi (Studi pada Perusahaan Terbuka yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia )." Assets: Jurnal Akuntansi dan Pendidikan 5.1 (2017) Laeli, Yuniar Nur Faizah dkk, Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Size dan Leverage Perusahaan Terhadap Yield Obligasi dengan Peringkat Obligasi Sebagai Variabel Intervening, [Jurnal], Universitas Jendral Soedirman, 2014 Lemiyana, Analisis Laporan Keuangan Berbasis Komputer , Teori dan Praktikum, Palembang: Noer Fikri, 2015 Linda, Ni Wayan Naluritha Sari, Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Yield Obligasi Pada Perusahaan YANG Terdaftar di Bursa Efek Indonesia , [Skripsi], Denpasar: Universitas Udayana, 2015 Muhajirin dan Maya Panorama. 2017. Pendekatan Praktis Metode Penilaian Kuanlitatif dan Kuantitatif, Yogyakarta: Idea Press. Nurfauziah dan Adistie. 2004. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Yield Obligasi Perusahaan (Studi Kasus Pada Industri Perbankan dan Industri Finansial) , Ejournal, Jakarta: UII. Oktavian, Oky " Pengaruh Tingkat Inflasi, Debt to Equity Ratio, Likuiditas Obligasi Dan Rating Obligasi Terhadap Prapaska, Johan Ruth, and Mutmainah SITI. Analisis Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bei Tahun 2009-2010 .Diss. Fakultas Ekonomika dan Bisnis, 2012
Priyatno, Duwi. Paham Analisa Statistik Data dengan SPSS , Yogyakarta: Mediakom, 2010. Raharjo, Sapto. Panduan Investasi Obligasi. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama. 2003. Samsul, Mohamad. Pasar Modal dan Manajemen Proftofolio. Edisi 2. Jakarta: Erlangga, 2015. Saputra, Tiyas Ardian, Prasetiono, Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Yield Obligasi Konvensional di Indonesia (Studi Kasus Pada Perusahaan Listed di BEI), Ejournal: Undip, 2014 Sartono, Agus. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE. 2010. Siregar, Sofian. Metode Penelitian Kuantitatif, Dilengkapi dengan Perbandingan Perhitungan

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.1, No.2, Juni 2022
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## 404
Manual dan SPSS , Edisi Pertama, Jakarta: Kencana Media Group, 2013 Sunariyah. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Edisi Keenam, Yogyakarta: Penerbit Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN. 2011.
Tri Basuki, Agus dan Nano Prawolo, Analisis Regresi dalam Penelitian Ekonomi dan Bisnis, Jakarta: PT RajaGrafindo Persada, 2016 Veronica, Aries. Faktor-fektor yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur , (Palembang: Universitas Tamansiswa Palembang, 2015 Widiyastuti, Tetty, and Nur Khusniyah. " Faktor-faktor yang Berpengaruh terhadap Peringkat Obligasi (Studi pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI) ." Jurnal Aplikasi Manajemen 12.2. 2014 www.pefindo.com www.idx.go.id www.ibpa.co.id Yamin, Sofyan dan Heri Kurniawan. Generasi Baru Mengelola Data Penelitiandengan Parsial Least Path Modeling. Jakarta: Salemba Empat. 2011. Zubir, Zalmi, Portofolio Obligasi , Jakarta: Salemba empat, 2012