Jurnal Riset Bisnis Vol 6 (1) (Oktober 2022) hal: 87 – 103 e - ISSN 2598-005X    p - ISSN 2581-0863 e-jurnal:  http://journal.univpancasila.ac.id/index.php/jrb/

## PERBANDINGAN KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN SEBELUM DAN SESUDAH INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Ferdila 1 , Sri Martina 2*
1 Universitas Ibnu Sina, Batam, Indonesia
2 Universitas Simalungun, Sumatera Utara, Indonesia
*E-mail : srimartina999@gmail.com
Diterima 24 September 2022, Disetujui 27 September 2022

## Abstrak
Penelitian  ini  mengkaji  perbandingan  hasil  keuangan  perusahaan  manufaktur  sebelum  dan  sesudah  penawaran umum perdana (IPO). Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif kuantitatif, melalui proses pengolahan dan analisis  data  guna  memperoleh  kesimpulan.  Sampel  yang  digunakan  yaitu  seluruh  bisnis  manufaktur  yang go public dengan metode purposive sampling , untuk mendapatkan sampel penelitian. Analisis data yang digunakan, yaitu analisis statistik deskriptif, pengujian hipotesis, yaitu uji- t sampel berpasangan, paired sampel t test . Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  negatif  yang  signifikan  antara  likuiditas  sebelum  IPO  dan likuiditas setelah IPO. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan fokus dalam memenuhi kewajiban keuangannya. Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  solvabilitas  sebelum  IPO  dan  setelah  IPO.  Hal  ini mengindikasikan  bahwa  perseroan  terus  melakukan  restrukturisasi  utang  untuk  memperbaiki  kondisi keuangannya dalam penawaran umum perdana perseroan. Hal ini memungkinkan perusahaan untuk memenuhi kewajiban  keuangannya  dan  meningkatkan  keuntungan  untuk  kinerja  jangka  panjang  perusahaan.  Aktivitas sebelum  IPO  perusahaan  memiliki  perbedaan  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  aktivitas  setelah  IPO perusahaan. Setelah listing, sumber modal perusahaan digunakan secara wajar dan perputaran aset baik. Tidak ada perbedaan  yang signifikan antara return sebelum  IPO dan return setelah IPO. Hal ini menunjukkan bahwa tujuan  perusahaan  terpenuhi  sebagai  hasil  dari  akumulasi  keuntungan,  penurunan  tingkat  utang  dan menstabilkan tingkat modal.
Kata Kunci : CR, DER, TATO, NPM, Kinerja Keuangan, dan Initial Public Offering (IPO)

## Abstract
This study compares the financial results of manufacturing companies before and after the initial public offering (IPO).  This  research  is  a  quantitative  descriptive  research,  through  data  processing  and  analysis  in  order  to obtain  conclusions.  The  sample  used  is  all  manufacturing  businesses  that  go  public  with  purposive  sampling method,  to  obtain  research  samples.  Analysis  of  the  data  used,  namely  descriptive  statistical  analysis, hypothesis  testing,  namely  paired  sample  t-test,  paired  sample  t-test.  The  test  results  show  that  there  is  a significant negative difference between liquidity before the IPO and liquidity after the IPO. This shows that the company  is  focused  on  fulfilling  its  financial  obligations.  There  is  no  significant  difference  between  solvency before and after IPO. This indicates that the company continues to restructure its debt to improve its financial condition in the company's initial public offering. This allows the company to meet its financial obligations and increase profits for the company's long-term performance. The activity before the company's IPO has a positive and  insignificant  difference  to  the  activity  after  the  company's  IPO.  After  listing,  the  company's  sources  of capital are used fairly and asset turnover is good. There is no significant difference between return before-IPO and return after  IPO. This indicates that the company's objectives are  met  as a result  of  accumulated profits, decreasing debt levels and stabilizing capital levels
Keywords: CR, DER, TATO, NPM, Financial Performance and Initial Public Offering (IPO).

## PENDAHULUAN
Dunia korporat saat ini telah berkembang pesat, termasuk perusahaan manufaktur.
Namun  demikian,  persaingan  usaha  juga semakin  ketat  dari  waktu  ke  waktu.  Oleh karena itu, diperlukan metode bisnis untukbertahan  dan  berkembang  dalam  iklim ini  (Yuliarni  &  Hidayatul,  2016).  Perusahaan harus  mengatasi  sejumlah  tantangan  melalui penerapan  strategi  perusahaan,  salah  satunya adalah  tantangan  untuk  memeroleh  uang (Yusmaniarti, Sesba & Astuti, 2020).
Perusahaan  juga  dapat  menggunakan  pasar modal  dan  sumber  lain  untuk  mengumpulkan uang  dan  melakukan  investasi  (Heryanto, 2016). Tujuan utama perusahaan adalah untuk memaksimalkan  keuntungan  sehingga  secara berkala  harus  menganalisis  perkembangan bisnisnya  guna  memahami  apa  yang  telah dicapai  di  masa  lalu,  sekarang,  dan  masa depan  untuk  mengambil  langkah  -  langkah korektif  yang  akan  membantu  pencapaian tujuannya (Yusfarita, 2010).
Setiap  bisnis  dibiayai  dengan  cara  yang berbeda, termasuk oleh pemangku kepentingan internal  dan  eksternal.  Hal  yang  sama  berlaku untuk  bisnis  manufaktur;  investor  merupakan salah satu sumber pendanaan (Masdupi & Sari, 2020).  Bisnis  manufaktur  perlu  memiliki tujuan  tertentu  untuk  membuat  keputusan terbaik.  Salah  satu  tujuan  utama  perusahaan adalah  untuk  memeroleh  keuntungan.  Oleh karena  itu,  perusahaan  berupaya  meraih keuntungan  yang  tinggi  dan  tercermin  dalam kinerja keuangan perusahaan. Menurut (Cahyani, 2017), kinerja keuangan merupakan
ukuran  kemampuan  bisnis  perusahaan  dalam menjalankan  operasi  bisnisnya.  Kinerja  suatu perusahaan  dapat  dievaluasi  dengan  melihat hasil  keuangannya.  Kinerja  keuangan  yang sukses menjadi salah satu item  yang dijadikan tolok ukur.
Salah  satu  kinerja  keuangan  yang  sering menjadi  tolok  ukur,  yaitu  profitabilitas. Profitabilitas  digunakan  untuk  menilai  apakah tujuan  yang  ditetapkan  perusahaan  telah terpenuhi (Isna, 2020).
Dalam rangka pencapaian tujuan perusahaan guna meningkatkan keuntungannya,  diperlukan  strategi  untuk mencapai  tujuan  tersebut.  Strategi  perluasan usaha  dan  peningkatan  modal  kerja  sering dipilih  sebagai  alternatif.  Penawaran  umum pertama  di  bursa  (IPO)  merupakan  contoh strategi  yang  dipilih  perusahaan  dalam  rangka memperluas dan meningkatkan modal kerjanya, di samping itu juga dapat digunakan untuk  melunasi  utang  -  utangnya,  dan meningkatkan investasi pada anak perusahaannya.  IPO  memiliki  dampak  baik bagi pasar modal seperti yang dinyatakan oleh (Peng,  2008)  yang  menemukan  bahwa  indeks pasar  Cina  mengalami  kenaikan  sementara akibat  IPO  yang  dilakukan  perusahaan.  Hasil ini  dapat  menunjukkan  bahwa  penjualan saham  perusahaan  merupakan  salah  satu  cara untuk  mengumpulkan  uang  di  pasar  saham. Namun  demikian,  hal  itu  akan  berdampak pada  kinerja  keuangan  perusahaan  jika perusahaan tumbuh lebih besar dan membutuhkan  lebih  banyak  uang  untuk memenuhi  ekspansi  operasionalnya  (Gumanti &  Swastika,  2007).  Dana  yang  terkumpul
Ferdila & Sri , Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Initial Public Offering (IPO)
dalam  penawaran  umum  perdana  (IPO)  di pasar  perdana  diserahkan  langsung  ke  bisnis dan  digunakan  sesuai  dengan  keinginan masing  -  masing  perusahaan  untuk  go  public (Arfandi & Taqwa, 2018).
Perusahaan yang go public harus transparan  tentang  semua  bidang  operasinya. Perusahaan  harus  merilis  prospektus  yang memuat  rincian  kondisi,  prakiraan  ekonomi, strategi  investasi,  proyeksi  laba,  dan  dividen yang  akan  menjadi  dasar  pengambilan keputusan  pada  saat  IPO  (Ikhsan,  2011). Sebelum  IPO  dilakukan,  informasi  harus diungkapkan  untuk  memenuhi  peraturan  yang memuat  informasi  yang  selanjutnya  diberikan melalui  prospektus  (Wirajunayasa,  2017). Sebuah  perusahaan  dapat  memutuskan  untuk melakukan  IPO  sebagai  tanggapan  atas ketertarikan  seseorang  untuk  berinvestasi dalam bisnis dengan harapan bahwa perusahaan  akan  dapat  menawarkan  peluang jangka panjang yang sangat baik untuk bisnis, seperti peningkatan dalam hal kinerja perusahaan,  permodalan  dimiliki,  keuntungan yang diperoleh, kinerja keuangan, dan kualitas, setelah IPO (Sen & Lili, 2013).
Menurut  (Andayani,  Wiksuana  &  Panji, 2017)  dan  (Panggau  &  Tri,  2014),  studi sebelumnya  sampai  pada  kesimpulan  bahwa profitabilitas  sebelum  IPO  tidak  memiliki dampak  menguntungkan  yang  cukup  besar pada  nilai  perusahaan,  yang  menggambarkan bagaimana pendapatan menyebabkan pengurangan  utang,  fiksasi  modal  sendiri,  dan pencapaian  tujuan  perusahaan.  Penelitian (Dintha  &  Nono,  2019),  menyebutkan  bahwa ketika  nilai  statistik  deskriptif  diperhitungkan,
nilai  CR  setelah  IPO  meningkat  dan  memiliki nilai CR yang positif. Sebagai hasil dari fokus perusahaan  yang  terus  -  menerus  untuk menyelesaikan  restrukturisasi  hutang  agar dapat memenuhi tanggung jawab keuangannya, jelasmengapa kemampuan perusahaan  untuk  membayar  hutang  lancar tidak  banyak  meningkat  sejak  IPO.  Penelitian (Chumaidi, Edy &  Danna, 2019), menyatakan bahwa  leverage  dapat  diterima,  mengutip peningkatan  kinerja  keuangan  perusahaan setelah IPO, yang ditunjukkan dengan penurunan Debt to Assets Ratio (DAR). Rasio utang  terhadap  aset  yang  lebih  rendah  dapat mengindikasikan peningkatan kinerja keuangan  setelah  IPO.  Penelitian  (Husain  & Dewi,  2020),  mengklaim  bahwa  organisasi yang  melakukan  IPO  di  sektor  jasa  dan industri  manufaktur  pada  tahun  2018  secara total  aset  turnover  tidak  berbeda  secara signifikan satu sama lain.
Penelitian  (Fittriana,  Ronny  &  Budi, 2019)  menunjukkan  bahwa  sementara  rasio profitabilitas yang ditunjukkan oleh Return On Investmet  dan  Return  On  Equity  tidak  secara signifikan  mengubah  antara  kinerja  keuangan perusahaan  sebelum  dan  sesudah  IPO. Penelitian  (Nurazizah  &  Majidah,  2019) mengklaim  bahwa  terdapat  pengaruh  kuat antara  profitabilitas  dan  tingkat  underpricing. Profitabilitas  adalah  proxy  untuk  Return  On Assets (ROA). Tingkat underpricing dipengaruhi  secara  signifikan,  baik  positif maupun  negatif  oleh  tingkat  inflasi  dan profitabilitas  sebagai  proksi  Return  On  Assets (ROA),  meskipun  hanya  sebagian  penawaran Initial  Public  Offering  (IPO).  Hasil  penelitian
yang  dilakukan  (Lestari,  2013),  mengklaim bahwa  setelah  IPO,  likuiditas  yang  diukur dengan  CR  telah tumbuh.  (Khatami,  Raden & Sri,  2017)  mengungkapkan  bahwa  jika  dilihat dari  likuiditas  yang  diproksikan  dengan  mean CR  value,  terdapat  perbedaan  yang  cukup besar  antara  kinerja  keuangan  perusahaan sebelum  dan  sesudah  IPO.  Hasil  ini  didukung oleh  penelitian  (Pagano,  Panetta  &  Zingales, 1995)  yang  berpendapat  bahwa  perusahaan harus menjual sebagian saham mereka melalui IPO  untuk  meningkatkan  likuiditas  karena mereka  tidak  dapat  meminjam  uang  di  pasar kredit yang tidak stabil.
Penelitian  (Sari  &  Worokinasih,  2020) menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang cukup besar antara kinerja keuangan perusahaan  sebelum  dan  sesudah  penawaran umum  pertama  dalam  hal  rasio  leverage  yang ditentukan  oleh  Debt  To  Asset  Ratio  (DAR) dan  Debt  To  Equity  Ratio  (DER).  Namun demikian,  penelitian  (Khatami,  Raden  &  Sri, 2017) menunjukkan bahwa leverage perusahaan sampel meningkatkan kemampuannya  untuk  membayar  hutang jangka pendeknya jika dilihat dari proksi Debt to  Asset  Ratio  (DAR),  semakin  kecil  risiko pemberi  pinjaman.  Akan  tetapi,  jika  dilihat dari  proxy  Debt  Equty  Ratio  (DER),  semakin besar  risiko  pemilik  modal,  semakin  tidak efisien perusahaan dalam menggunakan asetnya, dan perusahaan meningkatkan kemampuannya  untuk  menghasilkan  uang setelah IPO.
Adapun  tujuan  penelitian  adalah  untuk mengetahui  apakah  ada  perbedaan  yang signifikan terhadap kinerja keuangan
perusahaan  manufaktur  yang  melakukan  go public pada tahun 2019  sebelum  dan  sesudah Initial Public Offering (IPO).

## KAJIAN TEORI

## Kinerja Keuangan Perusahaan
Pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan merupakan  salah  satu  tolak  ukur  bagi manajemen  perusahaan  dalam  menentukan kebijakan perusahaan, apakah kinerja perusahaan  sudah  baik  dari  segi  keuangan Kinerja  keuangan  adalah  statistik  utama  yang digunakan  untuk  menilai  apakah  kinerja keuangan  perusahaan  baik,  menurut  laporan keuangan  (Ferial,  Suhadak,  &  Handayani, 2016).  Kinerja  keuangan  merupakan  upaya sistematis  perusahaan  untuk  mengevaluasi efektivitas dan efisiensi kegiatan operasionalnya  (Suaidah  &  Putri,  2020). Ketika kinerja keuangan suatu perusahaan baik maka akan berdampak positif terhadap kualitas perusahaan  tersebut.  Sebaliknya,  jika  kinerja keuangan  suatu  perusahaan  buruk  maka  akan berdampak negatif terhadap kualitas perusahaan  (Purwanti,  2021).  Rasio  keuangan dapat  digunakan  untuk  menilai  laporan keuangan  dan  mengukur  kesehatan  keuangan organisasi. Biasanya, profitabilitas atau pendapatan  perusahaan  digunakan  untuk menilai  kinerja  keuangannya.  Manajemen dapat  melakukan  penilaian  kinerja  keuangan sebagai  salah  satu  metode  dalam  memenuhi tugasnya  kepada  penyandang  dana  (Rahman, 2020).

## Analisis Rasio Keuangan
Kesehatan  keuangan  suatu  perusahaan dapat dinilai dengan melihat laporan
Ferdila & Sri , Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Initial Public Offering (IPO)
keuangannya  dan  menggunakan  analisis  rasio keuangan (Indawati & Anggraini, 2021). Rasio keuangan memungkinkan pengungkapan berkala  mengenai  kesehatan  dan  kinerja keuangan perusahaan serta identifikasi kekuatan  dan  kekurangan  sektor.  Rasio  juga merupakan alat perbandingan dalam pelaporan keuangan  pada  perusahaan  yang  berbeda  dan periode yang berbeda pula (Tahu, 2019).
Salah satu rasio keuangan yang digunakan,  yaitu  rasio  likuiditas.  Rasio likuiditas menurut (Kasmir, 2021) adalah rasio yang  menggambarkan  seberapa  baik  suatu perusahaan  dapat  melunasi  hutang  jangka pendeknya.  Rasio  likuiditas  juga  berfungsi untuk menunjukkan atau mengukur kemampuan perusahaan dalam melunasi utang yang  jatuh  tempo.  Rasio  likuiditas  membantu perusahaan  dalam  menilai  kapasitasnya  untuk mendanai  dan  melunasi  utang  pada  saat  jatuh tempo. Jenis rasio likuiditas diantaranya: rasio lancar  (Current  Ratio),  rasio  sangat  lancar (Quick  Ratio  atau  Acid  Test  Ratio),  rasio  kas (Cash  Ratio),  rasio  perputaran  kas,  Inventory To  Net  Working  Capital.  Banyak  akademisi sebelumnya  telah  meneliti  rasio  likuiditas  ini, termasuk (PA & Marbun, 2016) serta (Sunardi & Febrianti, 2020).
Rasio  keuangan  lainnya,  yaitu  rasio solvabilitas.  Rasio  solvabilitas  yang  juga dikenal  sebagai  leverage,  menurut  (Kasmir, 2021),  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk menentukan  berapa  banyak  aset  perusahaan yang  dibiayai  oleh  utang  atau  berapa  banyak utang yang dimiliki perusahaan dalam kaitannya  dengan  asetnya.  Suatu  korporasi dikatakan  solvable  adalah  jika  memiliki  aset
yang  cukup  untuk  melunasi  semua  hutangnya dalam  jangka  panjang  saat  dibubarkan  atau dilikuidasi. Jenis  rasio  solvabilitas,  yaitu  Debt to  Asset  Ratio  (Debt  Ratio),  Debt  to  Equity Ratio  (DER),  Long  Term  Debt  To  Equity Ratio, Times Interest Earned dan Fixed Charge Coverage  Atau  Lingkup  Biaya  Tetap.  Banyak peneliti  sebelum  telah  meneliti  rasio  leverage, termasuk  :  (Ifada  &  Inayah,  2017),  (Azis  & Hartono,  2017),  dan  (Erawati  &  Wahyuni, 2019).
Rasio keuangan yang fokus pada keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  adalah profitabilitas. Menurut (Kasmir, 2021), profitabilitas  adalah  rasio  yang  digunakan untuk  mengevaluasi  efisiensi  manajemen  dan menggambarkan kemampuan perusahaan dalam  memeroleh  keuntungan.  Pendapatan dari  penjualan  dan  pendapatan  investasi menunjukkan hal ini. Elemen kuncinya adalah efisiensi  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan pemanfaatan rasio ini. Jenis rasio profitabilitas,  yaitu  Rasio  Net  Profit  Margin (NET),  Return  On  Investment  (ROI),  Return On  Equity  (Hasil  Pengembalian  Ekuitas),  dan Rasio  Laba  per  Lembar  Saham  (Rasio  Nilai Buku). Peneliti yang telah menguji keberadaan profitabilitas  perusahaan  ini,  yaitu  (Lubis, Sinaga, & Sasongko, 2017) dan (Karya, 2018).
Rasio  aktivitas  juga  merupakan  rasio keuangan  yang  digunakan  untuk  menilai kinerja  perusahaan.  Menurut  (Kasmir,  2021), rasio  aktivitas  adalah  rasio  yang  dapat digunakan  untuk  mengukur  seberapa  efisien sumber  daya  yang  digunakan  atau  untuk meningkatkan kapasitasnya dalam menjalankan operasi rutin perusahaan.
Efisiensi  digunakan  dalam  berbagai  profesi, seperti  penjualan,  inventaris,  penagihan,  dan banyak  lagi.  Jenis  rasio  aktivitas,  yaitu  Rasio Perputaran  Piutang  (Receivable  Turn  Over), Perputaran  Sediaan  (Inventory  Turn  Over), Perputaran  Sediaan  (Inventory  Turn  Over), Perputaran  Aktiva  Tetap  (Fixed  Asset  Turn Over),  dan  Rasio  Total  Perputaran  Aktiva (Total Asset Turn Over).
Initial Public Offering (IPO)
Initial  Public  Offering (IPO)  menurut (Ritter,  1991),  yaitu  ketika  sebuah  bisnis menggunakan  pasar  modal  untuk  menerbitkan sekuritas  kepada  public  saat  pertama  kalinya, IPO  juga  dikenal  sebagai  penawaran  umum perdana. Tujuan IPO adalah untuk mengumpulkan  uang  dari  masyarakat  umum dalam rangka mendanai operasi bisnis perusahaan dengan harapan dapat meningkatkan kinerja. Penurunan IPO mendorong  pertanyaan  apakah  IPO  dapat meningkatkan kinerja keuangan suatu perusahaan atau tidak. Penelitian (Sunandes & Fatluloh,  2019)  menunjukkan  bahwa  antara
tahun  2014  dan  2016,  rasio  utang  terhadap ekuitas  yang  digunakan  untuk  mengukur dampak  leverage  pada  perusahaan  keuangan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak memiliki  dampak  yang  substansial  terhadap Debt  To  Equity  Ratio  (DER).  Penelitian (Rhamadani, 2018) menggambarkan manajemen  aset  sebagai  proksi  Total  Assets Turnover dan melakukan perbandingan kinerja keuangan  perusahaan  sebelum  dan  sesudah IPO  (TAT).  Hasil  penelitian  (Zulmariadi, 2017)  menunjukkan  bahwa  rasio  manajemen aset  yang  diukur  dengan  TAT  dipengaruhi secara  negatif  oleh  IPO.  Penelitian  yang dilakukan (Arfandi & Taqwa, 2018), menunjukkan  bahwa  rasio  nilai  pasar  yang diproksikan  dengan  arus  kas  pada  perusahaan non  keuangan  yang  melakukan  IPO  pada tahun  2014  tidak  berbeda  signifikan  antara kinerja keuangan periode sebelum dan sesudah IPO.  Penelitian  (Husain  &  Dewi,  2020), mengklaim  bahwa  rasio  price-to-book  bisnis pada  sektor  manufaktur  dan  jasa  yang  go public pada 2018 sangat bervariasi.

## Kerangka Pemikiran

## METODE
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  penelitian  kuantitatif  deskriptif karena  statistik  laporan  keuangan  disajikan dengan  sangat  rinci,  yang  dilanjutkan  dengan pengolahan  dan  analisis  untuk  menarik kesimpulan. Dalam penelitian ini, ketersediaan data  laporan  keuangan  seperti  yang  dimaksud 1  tahun  sebelum  (2018)  dan  1  tahun  sesudah (2020) Initial Public Offering (IPO).
Purposive  sampling ,  teknik  pengumpulan sampel  dengan  perhatian  khusus,  digunakan untuk mendapatkan sampel penelitian. Berikut ini  adalah  variabel  dan  parameter  variabel yang digunakan:
1. Rasio  Likuiditas  diukur  menggunakan
Rasio Lancar (Current Ratio)
Rasio lancar merupakan ukuran potensi perusahaan  dalam  melunasi  utang  dan kewajiban  jangka  pendeknya  di  masa depan.  Rasio  lancar  juga  dapat  digunakan untuk mengukur keamanan organisasi.

## 2. Rasio  Solvabilitas  diukur  dengan  proksi
Debt To Equity Ratio
Rasio Debt  To  Equity  Ratio digunakan untuk  menilai  utang  terhadap  ekuitas  yang dikenal  sebagai  rasio  utang  terhadap ekuitas. Rasio ini dihitung dengan membandingkan  semua  hutang,  termasuk hutang lancar, dengan semua ekuitas. Rasio ini  sangat  berguna  bagi  pemilik  usaha untuk  mengetahui  jumlah  uang  yang diberikan  oleh  kreditur.  Dengan  kata  lain, rasio  ini  digunakan  untuk  menghitung
jumlah  modal  sendiri  yang  digunakan sebagai bentuk jaminan utang.
3. Rasio  Aktivitas  dengan  proksi  Total  Rasio Perputaran  Aktiva  ( Total  Asset  Turn  Over atau  TATO). Total  Asset  Turn  Over  Ratio (TATO),  yang  menghitung seberapa sering dana  yang  diinvestasikan  dalam  aset  tetap berputar  selama  periode  tertentu,  adalah rasio yang digunakan.
4. Rasio  Profitabilitas  diukur  menggunakan Rasio Laba Bersih (Net  Profit Margin)
Rasio  margin  laba  bersih  digunakan untuk  mengukur  seberapa  baik  kinerja manajemen  perusahaan.Rasio  ini  diperoleh dengan menghitung margin keuntungan penjualan  selama  periode  waktu  tertentu atau di berbagai periode waktu.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Bisnis  manufaktur  adalah  bisnis  yang terdiri  dari  proses  pembelian  bahan  mentah dan  mengubahnya  menjadi  barang  jadi  yang dapat  digunakan.  Perusahaan  harus  mendaftar di Bursa Efek Indonesia jika ingin menjadi go public .  Setelah  pendaftaran  selesai  maka perusahaan manufaktur tersebut dapat melakukan  penawaran  umum  perdana  atau yang  disebut  dengan Initial  Public  Offering (IPO).

## Rasio Likuiditas
Kemampuan  perusahaan  untuk  mendanai
suatu  kewajiban  pada  saat  ditagih  atau  jatuh
tempo  ditentukan  oleh  rasio  likuiditas,  yang merupakan  rasio  keuangan  pertama.  Rasio  ini mengukur seberapa likuid organisasi.
Tabel 1. Rasio Likuiditas No Kode Sebelum IPO Sesudah IPO Aktiva Lancar Hutang Lancar CR Aktiva Lancar Hutang Lancar CR 2018 2018 2018 2020 2020 2020 1  BELL 282.489.990.717 173.212.645.270  1,631 342.554.523.490 218.191.271.919 1,570 2  CAMP 670.273.649.026 168.764.411.246  3,972 664.681.699.769 61.322.975.128  10,839 3  CLEO 86.446.731.033 147.482.570.717  0,586 198.544.322.066 121.061.155.519 1,640 4  GMFI 328.214.055 146.780.455  2,236 606.989.763 299.410.175 2,027 5  HOKI 188.296.784.719 141.500.588.823  1,331 490.747.589.782 183.224.424.681 2,678 6  HRTA 976.034.162.149 489.557.090.996  1,994  1.430.530.685.815 388.009.846.474 3,687 7  KMTR 2.362.922.950.302 163.955.917.975 14,412  2.059.600.582.207 1.763.387.428.345 1,168 8  MARK 92.669.565.678 85.449.374.019  1,084 162.149.436.873 73.075.412.445 2,219 9  PBID 723.873.139 504.895.577  1,434 1.689.893.416 708.309.176 2,386 10 PCAR 23.202.843.663 60.839.389.398  0,381 86.383.519.237 23.934.318.332 3,609 11 WOOD 1.327.702.268.541  1.101.358.728.673  1,206  2.326.016.811.717  1.834.205.245.388 1,268
Sumber: www.idx.co.id, data sekunder diolah 2021
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  rasio  lancar perusahaan  terendah  sebelum  melakukan  IPO, yaitu  0,381,  yaitu  tepatnya  rasio  lancar  dari  PT Prima Cakrawala Abadi, Tbk., sedangkan untuk rasio  lancar  (CR)  tertinggi,  yaitu  14,412  dan merupakan  rasio  lancar  dari  PT  Kirana Megatara,  Tbk.  Nilai  terendah  perusahaan setelah  melakukan  IPO,  yaitu  pada  tahun  2020 sebesar  1.168  merupakan  CR  PT.  Kirana
Megatara, Tbk. Sedangkan nilai maksimum atau nilai  tertinggi Current  Ratio (CR)  adalah sebesar  10.839,  yaitu  CR  dari  PT  Campina  Ice Cream Industry, Tbk.

## Rasio Solvabilitas
Rasio keuangan kedua, yaitu rasio solvabilitas  yang  menghitung  berapa  banyak aset  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  utang,  baik hari ini maupun jika dibubarkan di masa depan.
Tabel 2. Rasio Solvabilitas
No Kode Sebelum IPO Sesudah IPO Total Hutang Ekuitas DER Total Hutang Ekuitas DER 2018 2018 2018 2020 2020 2020 1  BELL 196.328.164.557 191.653.147.639 1,024  218.191.271.919  260.198.089.842  0,839 2  CAMP 478.204.579.246 552.836.480.764 0,865  118.853.215.128  885.422.598.655  0,134 3  CLEO 265.127.107.591 198.161.486.379 1,338  198.455.391.702  635.478.469.892  0,312 4  GMFI 270.034.359 172.554.748 1,565 233.362.307 329.158.987  0,709 5  HOKI 150.171.012.622 220.074.121.683 0,682  195.678.977.792  563.167.578.239  0,347 6  HRTA 501.805.150.742 569.301.722.481 0,881  444.308.333.455  996.515.466.805  0,446 7  KMTR 2.754.508.372.783  1.052.314.350.415 2,618 2.090.416.230.423 1.457.822.944.202  1,434 8  MARK 90.318.106.019 80.619.536.441 1,120 80.342.456.509  237.737.869.956  0,338 9  PBID 561.821.439 791.441.732 0,710 751.597.581 1.544.137.386  0,487 10 PCAR 68.406.948.294 -25.769.487.065 -2,655 28.973.210.457 88.450.301.317  0,328 11 WOOD 1.651.841.228.669 1.430.032.981.826 1,155 2.138.457.892.658 2.450.039.514.752  0,873
Sumber: www.idx.co.id, data sekunder diolah, 2021.
Debt  To  Equity  Ratio (DER)  tahun  2018 sebelum melakukan IPO memiliki nilai terendah sebesar  -2.655  yang  merupakan  DER  dari  PT Prima  Cakrawala  Abadi.  Sedangkan  angka tertinggi Debt  To  Equity  Ratio (DER)  sebesar 2,618  sebelum  melakukan  IPO,  yaitu  DER  dari PT Kirana Megatara, Tbk. Debt To Equity Ratio (DER) terendah terletak pada DER PT Campina Ice  Cream  Industry,  Tbk.  dengan  nilai  0,134
setelah  IPO.  Sedangkan  PT  Kirana  Megatara, Tbk.  mempunyai Debt  To  Equity  Ratio (DER) tertinggi, yaitu 1.434 setelah melakukan IPO.

## Rasio Aktivitas
Rasio  ketiga  yang  digunakan  adalah  rasio aktivitas  yang  mengukur  seberapa  efektif sumber  daya  digunakan  oleh  bisnis  atau mengukur  kapasitasnya  untuk  menjalankan operasi sehari - hari.
Tabel 3. Rasio Aktivitas No Kode Sebelum IPO Sesudah IPO Penjualan Bersih Aktiva TATO Penjualan Bersih Aktiva TATO 2018 2018 2018 2020 2020 2020 1 BELL 416.162.129.906  387.981.312.196 1,073 561.373.657.827  514.962.171.773  1,090 2 CAMP 930.531.734.608 1.031.041.060.010 0,903 961.136.629.003 1.004.275.813.783  0,957 3 CLEO 523.932.684.972  463.288.593.970 1,131 831.104.026.853  833.933.861.594  0,997 4 GMFI 388.662.512 442.589.107 0,878 470.019.786 742.548.016  0,633 5 HOKI 1.146.887.827.845  370.245.134.305 3,098  1.430.785.280.985  758.846.556.031  1,885 6 HRTA 2.196.887.739.286 1.071.106.873.223 2,051  2.745.593.297.236 1.537.031.552.479  1,786 7 KMTR 7.691.648.223.319 3.806.822.723.198 2,020  10.161.868.104.470 3.548.239.174.625  2,864 8 MARK 207.224.050.595  170.937.642.460 1,212 325.472.602.675  318.080.326.465  1,023 9 PBID 3.167.978.206 1.353.263.171 2,341 4.353.287.585 2.295.734.967  1,896 10 PCAR 66.448.550.456 42.637.461.229 1,558 176.509.268.479  117.423.511.774  1,503 11 WOOD 1.323.388.979.039 3.081.874.210.495 0,429  2.101.477.235.890 4.588.497.407.410  0,458
Sumber: www.idx.co.id, data sekunder diolah, 2021.
Nilai Total Aset Turnover (TATO) terendah sebelum  IPO,  yaitu  0,42,  pada  TATO  dari  PT Integra  Indocabinet,  sedangkan Total  Aset Turnover (TATO)  terbesar,  yaitu  3,098  yang merupakan  TATO  dari  PT  Buyung  Poetra Sembada,  Tbk.  Angka Total  Asset  Turnover (TATO) setelah IPO, berada pada nilai terendah sebesar  0,458  (TATO  PT  Integra  Indocabinet, Tbk.)  dan  nilai  tertinggi  sebesar  2,864  (PT Kirana Megatara, Tbk.)

## Rasio Profitabilitas
Rasio keempat mengukur efektivitas manajemen  perusahaan  yang  merupakan  rasio profitabilitas  terhadap margin laba  bersih.
Margin laba  atas  penjualan  selama  periode tertentu  atau  sejumlah  periode  diukur  dengan margin laba bersih.
Tabel 4. Rasio Profitabilitas
No Kode Sebelum IPO Sesudah IPO Laba Setelah Pajak Penjualan Bersih  NPM  Laba Setelah Pajak  Penjualan Bersih NPM 2018 2018 2018 2020 2020 2020 1  BELL 3.787.737.459 416.162.129.906  0,009 24.143.812.178 561.373.657.827  0,043 2  CAMP 49.802.299.009 930.531.734.608  0,054 5.166.017.439 961.136.629.003  0,068 3  CLEO 39.015.746.963 523.932.684.972  0,074 63.508.941.729 831.104.026.853  0,076
4  GMFI 49.762.884 388.662.512  0,128 33.559.682 470.019.786  0,071 5  HOKI 43.399.842.450  1.146.887.827.845  0,038 92.570.914.640  1.430.785.280.985  0,065 6  HRTA 171.555.045.108  2.196.887.739.286  0,078 123.814.326.619  2.745.593.297.236  0,045 7  KMTR 204.641.614.483  7.691.648.223.319  0,027 6.265.429.680 10.161.868.104.470  0,001 8  MARK 21.156.413.510 207.224.050.595  0,102 82.294.005.202 325.472.602.675  0,253 9  PBID 493.040.395 3.167.978.206  0,156 306.090.533 4.353.287.585  0,070 10 PCAR -10.596.885.681 66.448.550.456  -0,159 -7.415.991.583 176.509.268.479  -0,042 11 WOOD 647.991.100.057  1.323.388.979.039  0,490 530.726.375.398  2.101.477.235.890  0,253
Sumber: www.idx.co.id, data sekunder diolah, 2021.
Margin laba  bersih  terendah  sebelum  IPO adalah  -15.948,  yaitu margin laba  bersih  milik PT Kirana Megatara Tbk. Sedangkan nilai NPM tertinggi  atau  maksimum,  yaitu  12.804  (PT Garuda  Maintenance  Facility  Aero  Asia,  Tbk.). Nilai Net  Profit  Margin (NPM)  terbesar  setelah IPO  0,  253  dicapai  oleh  PT  Mark  Dynamics
Indonesia,  Tbk,  sedangkan  nilai  minimum keduanya (sebelum dan sesudah IP) dicapai oleh PT Prima Cakrawala Abadi, Tbk.

## Statistik Deskriptif
Nilai minimum, nilai maksimum, rata - rata, dan  standar  deviasi  digunakan  oleh  penulis dalam penelitian ini.
Tabel 5. Analisis Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR sebelumIPO 11 0.381 14.412 2.75155 3.984763 CR sesudahIPO 11 1.168 10.839 3.00827 2.730933 DER sebelum IPO 11 -2.655 2.618 0.84573 1.280829 DER sesudah IPO 11 0.134 1.434 0.56791 0.370268 TATO sebelum IPO 11 0.429 3.098 1.51764 0.782726 TATO sesudah IPO 11 0.458 2.864 1.37200 0.696280 NPM sebelum IPO 11 -15.948 12.804 1.91091 7.564615 NPM sesudah IPO 11 -0.042 0.253 0.08209 0.091703 Valid N (listwise) 11 Sumber : Data Output SPSS versi 24 Diolah, 2021
Sebelum  penawaran  umum  perdana,  nilai Current  Rati o  (CR)  menunjukkan  kisaran  yang relatif  luas  antara  nilai Current  Ratio (CR) minimum dan maksimum (0,381-14,412).
Kapasitas  rata  -  rata  perusahaan  untuk memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  sebelum IPO  adalah  2,75155,  berdasarkan  skor Current Ratio (CR).  Data  Current  Ratio  bersifat heterogen,  ditunjukkan  dengan  nilai  standar deviasi sebesar 3,984763.
Debt  To  Equity  Ratio (DER)  berada  pada kisaran -2,655 dan 2,618. Berdasarkan rata - rata Debt  To  Equity  Ratio (DER)  sebesar  0,84573, hal  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan
untuk  melunasi  utang  dengan  jaminan  modal sendiri secara umum adalah 0,84573. Data Debt To  Equity  Ratio  beragam,  ditunjukkan  dengan nilai standar deviasi sebesar 1,280829 yang lebih besar dari rata - ratanya.
Nilai Total  Asset  Turnover (TATO) terendah sebesar 0,429. TATO juga menunjukkan  nilai  rata  -  rata  sebesar  1,51764 yang  menggambarkan  kemampuan  rata  -  rata suatu bisnis untuk menghasilkan pendapatan dari asetnya  sebelum  IPO.  Data  TATO  memiliki standar deviasi sebesar 0,782626 dan menunjukkan  homogenitas.  Hasil  pengujian statistic  descriptive juga  menunjukkan  nilai
NPM  terendah  sebesar  -15,948  dan  tertinggi sebesar  12.804.  Nilai  NPM  rata  -  rata  sebesar 1,91091, hasil ini menunjukkan bahwa rata - rata kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan uang  dari  penjualannya  sebelum  IPO  adalah 1,91091.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  7,564615 yang berarti data NPM bersifat heterogen karena nilai standar deviasi > rata - rata.
Setelah  penawaran  umum  perdana Current Ratio (CR)  memiliki  nilai  minimal  1,168  dan nilai tertinggi atau maksimalnya sebesar 10,839. Rata  -  rata  nilai Current  Ratio (CR)  sebesar 3,008327 yang menunjukkan bahwa secara rata - rata  perusahaan  akan  mampu memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  setelah  IPO.  Nilai standar  deviasi  sebesar  2,730933  berarti  data current  ratio bersifat  homogen  karena  nilai standar  deviasi  <  rata  –  rata. Debt  To  Equity Ratio (DER) setelah IPO memiliki nilai terendah 0,134 dan tertinggi, yaitu 1,434. Rata - rata Debt To  Equity  Ratio (DER)  sebesar  0,56791  yang menunjukkan bahwa rata - rata perusahaan akan mampu  menutupi  utangnya  setelah  melakukan
penawaran  umum  perdana  (IPO)  dengan jaminan  modal  sendiri.  Nilai  standar  deviasi sebesar  0,370268,  berarti  data Debt  To  Equity Ratio bersifat  homogen  karena  nilai  standar deviasi < rata - rata.
Nilai Total  Asset  Turnover (TATO) terendah  sebesar  0,458  dan  tertinggi  sebesar 2,864.  Nilai  rata  -  rata Total  Asset  Turnover
(TATO) sebesar 1,37200, hasil ini menunjukkan  bahwa  rata  -  rata  kemampuan perusahaan  setelah  IPO  dalam  menghasilkan penjualan dari aset mereka adalah 1,37200. Nilai standar  deviasi  sebesar  0,696280  berarti  data TATO  bersifat  homogen  karena  nilai  standar deviasi  <  rata  -  rata.  Nilai  NPM  setelah  IPO berada pada kisaran angka -0,042 sampai dengan 0,253. Kemampuan rata - rata perusahaan untuk menghasilkan  keuntungan  dari  penjualannya setelah  IPO  adalah  0,0829,  sesuai  dengan  nilai NPM  rata  -  rata.  Nilai  standar  deviasi  sebesar 0,091703  yang  berarti  data  NPM  bersifat heterogen  karena  nilai  standar  deviasi  >  rata  - rata.

## Pembahasan
Pengaruh IPO terhadap Current Ratio
Tabel 6. Hasil Uji Hipotesis Pertama
Paired Samples Test
Paired Differences
T Df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 CR sebelum IPO - CR sesudah IPO -.256727  4.901954  1.477995 -3.549905  3.036450 -.174  10 0.866 CR sebelum IPO 2.75155  3.984763  1.201451 CR sesudah IPO 3.00827  2.730933  0.823407
Sumber : Data Output SPSS versi 24 Diolah, 2021
Setelah Penawaran Umum Perdana, temuan uji t sampel Current  Ratio (CR)  menunjukkan perbedaan  yang  positif  (IPO).  Jika  diukur terhadap  nilai  rata  -  rata,  nilai  rata  -  rata  CR
tumbuh  setelah  IPO,  naik  dari  2,75155  menjadi 3,00827. Dengan demikian, antisipasi memperoleh  uang  tunai  pada  saat  melakukan IPO  dalam  rangka  meningkatkan  tingkat likuiditas  perusahaan  dapat  terwujud.  Hal  ini menunjukkan bahwa mengadakan IPO berpengaruh terhadap peningkatan tingkat likuiditas  perusahaan.  Namun  demikian,  pada
nilai  signifikansi  dari  uji paired  sample  t  -  test sebesar  0,866.  Pada  taraf  signifikansi  α  >  5, koefisien  regresi  tidak  signifikan  karena signifikansi  0,866  >  0,05.  Karena  tidak terlihatnya perbedaan kinerja keuangan perusahaan  sebelum  dan  sesudah  IPO,  hipotesis penelitian ini tidak terbukti.

## Pengaruh IPO terhadap Debt to Equity Ratio
Tabel 7. Hasil Uji Hipotesis Kedua Paired Samples Test Paired Differences T Df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 DERsebelum IPO - DER sesudah IPO 0.277818  1.133462  0.341752 -0.483652  1.039288 0.813  10 0.435 DER sebelum IPO 0.84573  1.280829  0.386184 DER sesudah IPO 0.56791  0.370268  0.111640 Sumber : Data Output SPSS versi 24 Diolah, 2021.
Hasil paired  sample  t  -  test terhadap Debt to  Equity  Ratio (DER)  memperlihatkan  adanya perbedaan yang signifikan sesudah Initial Public Offering (IPO).  Jika  dilihat  dari  nilai  rata  - ratanya,  nilai  rata  -  rata  DER  mengalami penurunan sesudah melakukan IPO dari 0,84573 turun  menjadi  0,56791.  Hal  ini  merupakan indikasi meningkatnya risiko bagi pemilik modal perusahaan  sesudah  melakukan  IPO  apabila dilihat  dari  besarnya  hutang  atas  modal  sendiri yang dapat dijamin perusahaan. Hipotesis kedua
penelitian ini menyatakan bahwa nilai signifikansi  dari  uji paired  sample pada  tabel  7 sebesar  0,435.  Pada  tingkat  signifikansi  α  5  ; maka  koefisien  regresi  tersebut  tidak  signifikan karena signifikansi 0,435 > 0,05 sehingga  dapat disimpulkan    bahwa    tidak    terdapat    pengaruh yang signifikan antara kinerja keuangan perusahaan  sebelum  IPO  dan  sesudah  IPO dengan menggunakan rasio solvabilitas sehingga hipotesis penelitian ini ditolak.
Pengaruh IPO terhadap Total Assets Turnover
Tabel 8. Hasil Uji Hipotesis Ketiga
Paired Samples Test
Paired Differences
T Df Sig.(2- tailed) Mean Std. Deviation Std. ErrorMean 95% Confidence Interval of theDifference Lower Upper Pair 1 TATO sebelum IPO – TATO sesudah IPO 0.145636 0.483675 0.145834  -0.179301  0.470574 0.999 10 0.342 TATO sebelum IPO 1.51764 0.782726 0.236001 TATO sesudah IPO 1.37200 0.696280 0.209936
Sumber : Data Output SPSS versi 24 Diolah, 2021
Nilai rata-rata TATO menurun dari 1,51764 menjadi 1,37200 ketika kemampuan perusahaan untuk  menghasilkan volume penjualan  bersih atas semua aset diperhitungkan, yang menunjukkan  penurunan  keberhasilan  dalam menggunakan total aset perusahaan setelah IPO. Hipotesis  ketiga  penelitian  ini  menyatakan bahwa nilai signifikansi dari uji paired sample di
atas sebesar 0,342. Pada tingkat signifikansi α 5; maka  koefisien  regresi  tersebut  tidak  signifikan karena signifikansi 0,342 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh yang signifikan antara kinerja keuangan perusahaan  sebelum  IPO  dan  sesudah  IPO dengan  menggunakan  rasio  aktivitas  sehingga hipotesis penelitian ini ditolak.
Pengaruh IPO terhadap Net Profit Margin
Tabel 9. Hasil Hipotesis Keempat
Paired SamplesTest Paired Differences t Df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 NPM sebelum IPO – NPM sesudah IPO 1.828818  7.521491 2.267815 -3.224188 6.881824 0.806  10 0.439 NPM sebelum IPO 1.91091 7.564615 2.280817 NPM sesudah IPO 0.08209 0.091703 0.027650
Sumber : Data Output SPSS versi 24 Diolah, 2021
Jika dilihat dari nilai rata - rata, nilai rata - rata  NPM  turun  setelah  IPO  dari  1,91091 menjadi  0,08209,  yang  merupakan  tanda  bahwa beban  tidak  langsung  telah  meningkat  dan sekarang  jauh  lebih  besar  daripada  penjualan, atau  mungkin  sebagai  akibat  dari  beban  pajak yang  tinggi  pada  periode  tersebut.  Hipotesis penelitian ini menyatakan bahwa nilai signifikansi  dari    uji paired  sample di  atas sebesar  0.439.  Pada  tingkat  signifikansi  α  5 maka koefisien  regresi tersebut tidak signifikan karena  signifikansi 0.439 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh yang positif antara kinerja keuangan perusahaan sebelum  IPO  dan  sesudah  IPO  dengan menggunakan  rasio  profitabilitas  sehingga hipotesis penelitian ini ditolak.
Temuan  penelitian  menunjukkan  bahwa dengan  menggunakan  rasio  likuiditas  untuk
membandingkan  kinerja  keuangan  perusahaan sebelum  dan  sesudah  IPO,  tidak  terdapat perbedaan  yang  mencolok.Dapat  disimpulkan bahwa  IPO  tidak  berpengaruh  terhadap  rasio likuiditas.  Penelitian  ini  didukung  oleh  (Yanti, 2022)  yang  menyebutkan  bahwa  tidak  terdapat perubahan nyata antara sebelum dan sesudah go public pada  variabel  CR,  DER,  DAR,  TATO, FATO,  ROA,  ROE,  dan  NPM,  yang  dinilai menggunakan  metodologi Wilcoxon  Signed Ranks  Test .  Dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  dan sesudah  IPO  adalah  identik.  Studi  ini  didukung oleh  (Khatami  &  Hidayat,  2017)  dengan menerapkan  uji  sampel  berpasangan,  tidak terdapat  perbedaan  yang  mencolok  antara  rata  - rata Debt To Equity Ratio (DER) dan Debt Ratio (DR) antara sebelum dan sesudah IPO.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  dan sesudah IPO. Hasil penelitian ini didukung oleh (Lestari, 2013), dimana tidak terdapat perubahan  signifikan Total  Assets  Turn  Over sebelum  dan  sesudah  IPO.  Temuan  penelitian menunjukkan  bahwa  IPO  tidak  memiliki dampak  yang  cukup  besar  terhadap  rasio profitabilitas.  Oleh  karena  itu,  dapat  dikatakan bahwa baik sebelum maupun sesudah IPO, tidak terdapat  pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan suatu  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  didukung oleh  (Zulmariadi,  2017)  yang  menemukan bahwa Net  Profit  Margin sebelum  IPO  dan sesudah IPO tidak mengalami perbedaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Terdapat perbedaan negatif yang signifikan antara likuiditas sebelum IPO dan likuiditas  setelah IPO.  Hal ini menunjukkan bahwa  perusahaan  fokus  dalam  memenuhi kewajiban  keuangannya.  Tidak  terdapat perbedaan yang signifikan antara solvabilitas  sebelum  IPO  dan  setelah  IPO. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  perseroan terus  melakukan  restrukturisasi  utang  untuk memperbaiki  kondisi  keuangannya  dalam penawaran umum perdana perseroan. Hal ini memungkinkan perusahaan untuk memenuhi kewajiban  keuangannya  dan  meningkatkan keuntungan  untuk  kinerja  jangka  panjang perusahaan. Aktivitas sebelum IPO perusahaan  memiliki  perbedaan  positif  dan tidak  signifikan  terhadap  aktivitas  setelah
IPO  perusahaan.  Setelah  listing,  sumber modal  perusahaan  digunakan  secara  wajar dan  perputaran  aset  baik.  Tidak  ada perbedaan  yang  signifikan  antara  return sebelum-IPO dan return setelah IPO. Hal ini menunjukkan  bahwa  tujuan  perusahaan terpenuhi  sebagai  hasil  dari  akumulasi keuntungan,  penurunan  tingkat  utang  dan menstabilkan tingkat modal .

## Saran
Dalam  hal  ini  perusahaan  hendaknya menggunakan    aktiva    yang    dimiliki    seefektif mungkin  untuk  dapat  meningkatkan  kinerja keuangan  perusahaan  serta  investor  disarankan untuk  berhati  -  hati  dan  cermat  untuk  memilih perusahaan yang akan dijadikan lahan investasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Andayani,  Wiksuana,  &  P.  (2017).  Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah IPO dan Pengaruhnya  terhadap  Nilai  Perusahaan PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  TBK. E- Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana , 6 (3), 881–908.
Arfandi,  A.,  &  Taqwa,  S.  (2018).  Analisis Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah Initial  Public  Offering  (IPO)  Pada Perusahaan  Non  Keuangan  di  Bursa  Efek Indonesia. Wahana  Riset  Akuntansi , 6 (2),
1347.
https://doi.org/10.24036/wra.v6i2.102516 Azis, A., & Hartono, U. (2017). Pengaruh Good Corporate  Governance,  Struktur  Modal, dan  Leverage  terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan  pada  Sektor  Pertambangan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Tahun 2011-2015. Jurnal Lmu
Manajemen , 5 (3), 1–13.
Cahyani,  R.  T.  (2017).  Analisis  Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah  Perusahaan  Melakukan  IPO (Initial  Public  Offering)  di  Bursa  Efek
Indonesia  (BEI). Jurnal  Administrasi Bisnis , 4 (1).
Chandra,  S.,  Ng,  M.,  &  Wijaya,  E.  (2020).
Determinan  Struktur  Modal  dalam  Upaya Meningkatkan  Profitabilitas  Perusahaan
Manufaktur di Indonesia. Jurnal
Manajemen  dan  Keuangan , 9 (2),  172–
186.
https://doi.org/10.33059/jmk.v9i2.2550
Chumaidi,  Edy,  &  D.  (2019). Analisis  Kinerja Keuangan Perusahaan Manufaktur Sebelum dan Sesudah Perusahaan
Melakukan  IPO  (Initial  Public  Offering)
pada Tahun 2015 di Bursa Efek Indonesia
(BEI) .  Universitas  17  Agustus  1945
Samarinda.
Dintha,  &  N.  (2019).  Pengaruh  Initial  Public
Offering (IPO) terhadap Kinerja
Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Keuangan , 7 (1), 19–28.
Erawati,  T.,  &  Wahyuni,  F.  (2019).  Pengaruh
Corporate Governance, Ukuran Perusahaan, dan Leverage terhadap
Kinerja  Keuangan  Perusahaan  di  Bursa Efek  Indonesia  (Studi  Kasus  Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Periode  2013-2017). Jurnal Akuntansi  Pajak  Dewantara , 1 (2),  129– 137.
https://doi.org/doi.org/10.24964/japd.v1i1
.895
Ferial, F., Suhadak, S., & Handayani, S. (2016).
Pengaruh  Good  Corporate  Governance terhadap  Kinerja  Keuangan  dan  Efeknya terhadap  Nilai  Peusahaan  (Studi  pada Badan Usaha Milik Negara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014). Jurnal  Administrasi  Bisnis
S1  Universitas  Brawijaya , 33 (1),  146– 153.
Fittriana,  Ronny,  &  B.  (2019).  Analisis Perbandingan
Kinerja Keuangan Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah  Go Public  (Studi  pada  Perusahaan  yang
Melakukan  Initial  Public  Offerings  (IPO)
Pada Tahun 2016 - 2017 yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia). E  –  Jurnal  Riset Manajemen .
Gumanti,  T.  A.,  &  Swastika,  D.  L.  T.  (2007). Kinerja  Operasi  Sebelum  dan  Pasca  Pada Initial  Public  Offerings  di  Bursa  Efek Jakarta. The 1st Accounting Conference , (November), 1–23. Retrieved from http://digilib.mercubuana.ac.id/manager/t! @file_artikel_abstrak/Isi_Artikel_449234
026094.pdf
Heryanto,  &  B.  (2016).  Analisis  Kinerja  Saham pada  Perusahaan  yang  Melakukan  Initial Public  Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek Indonesia pada Tahun 2014. E- Proceeding of Management , 3 (2).
Husain,  T.,  &  Dewi,  E.  P.  (2020).  Rasio
Keuangan: Studi Komparasi pada Perusahaan  Industri  Manufaktur  dan Sektor Jasa yang Melakukan Initial Public Offerings  (IPO)  Tahun  2018. JIMF (Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Forkamma) , 3 (2).
https://doi.org/10.32493/frkm.v3i2.3598
Ifada,  L.  M.,  &  Inayah,  N.  (2017).  Analisis Pengaruh  Tingkat  Leverage  terhadap
Kinerja
Perusahaan (Studi pada Perusahaan  Food  and  Beverage  yang Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011-2013).
Fokus  Ekonomi , 12 (1),  19–36.  Retrieved from
http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe/ article/view/160
Ikhsan, A. E. (2011). Initial Public Offering dan Kinerja Perusahaan. Jurnal Keuangan dan Bisnis , 3 (3).
Indawati,  I.,  &  Anggraini,  A.  (2021).  Pengaruh Kinerja  Keuangan  Perusahaan  dengan Rasio Keuangan terhadap Nilai
Perusahaan. Jurnal  SeMaRaK , 4 (2),  8. https://doi.org/10.32493/smk.v4i2.10986
Isna,  E.  M.  (2020). Pengaruh  Leverage, Investment  Opportunity  Set  (Ios),  Lik uiditas dan Profitabilitas terhadap Kualitas  Laba  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar di  BEI  Tahun  2015  –  2019) .  Universitas Muhammadiyah Magelang.
Karya,  E.  M.  dan  K.  (2018).  Analisis  Kinerja Keuangan Menggunakan Rasio Likuiditas dan  Profitabilitas  Emi. Jurnal  Akuntansi
Dan Keuangan Kontemporer , 14 (1), 6.
Kasmir.  (2021). Analisis  Laporan  Keuangan (Edisi Revisi). Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Kepramareni,  P.,  Pradnyawati,  S.  O.,  & Swandewi,  N.  N.  A.  (2021).  Kualitas
Laba dan Faktor-Faktor
yang
Berpengaruh (Studi Kasus pada Perusahaan  Manufaktur  Tahun  2017-
2019). WACANA  EKONOMI  (Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Akuntansi) ,
20 (2),170–178. https://doi.org/10.22225/we.20.2.2021.17
0-178
Khatami,  Raden,  &  S.  (2017).  Analisis  Kinerja
Keuangan Perusahaan Sebelum dan
Sesudah  Initial  Public  Offering  (IPO)  di Bursa Efek Indonesia (Studi pada
Perusahaan Non Finansial yang Listing di BEI  Tahun  2011). Jurnal  Administrasi Bisnis (JAB) , 47 (1).
Lestari,  M.  A.  C.  (2013).  Analisis  Kinerja Keuangan  pada  PT.Garuda  Indonesia
(PERSERO)  Tbk  antara  Sebelum  dan Sesudah  Initial  Public  Offering  (IPO) selama  Periode  2008-2013. Universitas Negeri Surabaya , 1–25.
Lubis,  I.  L.,  Sinaga,  B.  M.,  &  Sasongko,  H. (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Sruktur Modal,  dan  Likuiditas  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Aplikasi  Bisnis  dan Manajemen . https://doi.org/10.17358/jabm.3.3.458
Masdupi,  E.,  &  Sari,  I.  P.  (2020).  Kebijakan
Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur.
Jurnal  Manajemen  Stratejik  dan  Simulasi
Bisnis , 1 (1), 1–20. https://doi.org/10.25077/mssb.1.1.1- 20.2020
Nababan, S. S., Girsang, R. M., & Tarigan, W. J.
(2022). Prediksi Pertumbuhan Laba Perusahaan Sub Sektor Food and Beverage  yang  Terdaftardi  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2018-2020.  Jurnal Ekonomi Integra, 12(2), 182-192
Nurazizah, N. . M. M. (2019). Analisis Faktor -
Faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing  pada  Saat  Initial  Public
Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal    Ilmiah  MEA  (Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi) , 3 (3), 157–167.
Nurbaytillah  Khatami,  Raden  Rustam  Hidayat,
S.  S.  (2017).  Analisis  Kinerja  Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah  Initialu Public  Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Administrasii  Bisnis, 47(1)
PA, M., & Marbun, D. (2016). Pengaruh Current
Ratio  dan  Debt  To  Equity  Ratio  terhadap Return  On  Assets. Widyakala  Journal , 3 , 23. https://doi.org/10.36262/widyakala.v3i0.2 1
Pagano,  Panetta,  &  Z.  (1995). Why  Do Companies  Go  Public  An  Ampirical Analysis (No. 5367).
Panggau, & T. (2014). Kinerja Keuangan Antara Sebelum  dan  Sesudah  Initial  Public Offering  (IPO)  pada  Perusahaan  LQ45.
Jurnal Ilmu  & Riset Manajemen , 3 (8), 1– 20.
Peng.  (2008).  Bempirical  Study  on  the Performance of Initial Public Offerings in China. Sci. & Management , 1 , 135–142.
Purwanti,  D.  (2021).  Determinasi  Kinerja
Keuangan Perusahaan : Analisis Likuiditas, Leerage dan Ukuran Perusahaan (Literature Review Manajemen  Keuangan). Jurnal  Ilmu
Manajemen  Terapan , 2 (5),  692–698. https://doi.org/10.31933/jimt.v2i5.593
Rahman,  M.  A.  (2020).  Pengaruh  Struktur Modal  dan  Pertumbuhan  Aset  terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan yang Terdaftar  dalam  Jakarta  Islamic  Index (JII). Akurasi : Jurnal Studi Akuntansi dan
Keuangan , 3 (1), 55–68. https://doi.org/10.29303/akurasi.v3i1.25
Rhamadani, R. (2018). Analisis Kinerja Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Initial Public  Offering  (IPO)  pada  Perusahaan Non  Keuangan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2014 .  Universitas Sumatera Utara, Medan.
Ritter, J. R. (1991). The Long-Run Performance of Initial Public Offerings. The Journal of
Finance , 46 (1), 3. https://doi.org/10.2307/2328687
Sari,  D.  A.  P.,  &  Worokinasih,  S.  (2020).
Analisis  Rasio  Keuangan  untuk  Menilai Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum dan Sesudah Initial Public Offering (IPO) (Studi  pada  Perusahaan  yang  Listing  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015).
Jurnal  Administrasi  Bisnis , 78 (1),  10–18. Retrieved from http://administrasibisnis.studentjournal.ub .ac.id/index.php/jab/article/view/2970/335 4
Sen,  &  L.  (2013). Analisis  Perbedaan  Kinerja Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Initial
Public  Offering  pada  Perusahaan  Go Public  di  Bursa  Efek  Indonesia .  STIE
MDP Palembang.
Sinaga,  M.  H.  (2020).  Pengaruh  Financial
Leverage  terhadap  Initial  Return  pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public
Offering  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Acc Usi, 2(2), 96-113.
Suaidah,  Y.  M.,  &  Kartini  Putri,  C.  A.  (2020).
Pengaruh Kinerja Lingkungan dan
Corporate  Social  Responsibility  terhadap Kinerja  Keuangan  Perusahaan. JAD :
Jurnal  Riset  Akuntansi  &  Keuangan
Dewantara , 3 (2), 101–109. https://doi.org/10.26533/jad.v3i2.666
Sunandes, A., & Fatluloh, A. A. (2019). Analisis
Kandungan  Informasi  Prospektus  Initial
Return  pada  Perusahaan  yang  Melakukan
Initial Public Offering di IDX. Akuntabilitas  :  Jurnal  Ilmiah  Ilmu-Ilmu Ekonomi , 12 (1), 82–94. https://doi.org/10.35457/akuntabilitas.v12 i1.778
Sunardi,  N.,  &  Febrianti,  F.  (2020).  Likuiditas dan  Kebijakan  Hutang  Pengaruhnya terhadap Kinerja Perusahaan dan Dampaknya  terhadap  Nilai  Perusahaan pada  Industri  Sektor  Telekomunikasi  di Indonesia. JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 3 (3). https://doi.org/10.32493/frkm.v3i3.6206 Tahu,  P.  G.  (2019). Pengaruh  Kinerja Lingkungan
dan Pengungkapan
Lingkunganterhadap  Kinerja  Keuangan (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI) . 3–10.
Tarigan, W. J., & Purba, D. S. (2020). Pengaruh Likuiditas  terhadap  Perubahan  Struktur Modal  pada  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah AccUsi, 2(2), 81- 95.
Vivi  Yanti.  (2022).  Pengaruh  Current  Ratio (CR),  Return  on  Equity  (ROE)  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Return Saham  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 3(7)
Wirajunayasa,  &  A.  (2017).  Analisis  Kinerja
Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Initial Public Offerings. E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana , 19 (3), 1916–1942.
Yuliarni,  Ulfi,  &  H.  (2016).  Analisis  Kinerja Perusahaan  Sebelum  dan  Sesudah  Initial Public  Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2012-2013. Jurnal Akuntansi & Manajemen , 11 (1).
Yusfarita,  M.  A.  E.  (2010).  Pengaruh  Struktur Aktiva,  Tingkat  Pertumbuhan  Penjualan, dan  Return  on  Asset  terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan  Manufaktur  di BEJ. Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi , 1 (1), 88–103.
Yusmaniarti, Kesi Alvia Sesba, dan Budi Astuti,
M.  (2020).  Kinerja  Keuangan  Sebelum dan Sesudah Initial Public Offering (IPO) Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
JSMBI (Jurnal Sains
Manajemen dan Bisnis Indonesia ) , 10 (2), 129–245.
Zulmariadi, R. (2017). Analisis Kinerja Perusahaan Sebelum dan Sesudah IPO di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) .  Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta.