Analisis Rasio Keuangan Untuk Menilai Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Merger Pada PT.
Kalbe Farma.tbk”
M.Astri Yulidar
Universitas Widya Gama Mahakam Samarinda
threejuli@gmail.com

## Abstrak
Kinerja  keuangan  PT.  Kalbe  Farma  ditinjau  dari  rasio  profitabilitas  terjadi  fluktuasi,  artinya  rasio  ini mengalami naik turun setiap tahunnya. Namun dilihat dari Net Profit Margin sebelum merger pada tahun 2002 sebesar 10,42%, tahun 2003 sebesar 11,18%, tahun 2004 sebesar 10,91% dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 10.66%, tahun 2006 sebesar 11,14%, tahun 2007 sebesar 10,07%, tahun 2008 sebesar 8,97%, tahun 2009 sebesar 10,22%, tahun 2010 sebesar 12,58%, pada tahun 2011 sebesar 14,11%, pada tahun  2012  sebesar  12,99%,  tahun  2013  sebesar  12,52%.  Dilihat  dari Return  On  Investmentsebelum merger  pada  tahun  2002  sebesar  13,24%,  tahun  2003  sebesar  13,19%,  tahun  2004  sebesar  12,34%  dan sesudah  merger  pada  tahun  2005  sebesar  13,51%,  tahun  2006  sebesar  14,63%,  tahun  2007  sebesar 13,73%, tahun 2008 sebesar 12,39%, tahun 2009 sebesar 14,33%, tahun 2010 sebesar 18,29%, pada tahun 2011  sebesar  18,61%,  pada  tahun  2012  sebesar  18,82%,  tahun  2013  sebesar  17,71%.  Dan  dilihat  dari Return On Equitysebelum merger pada tahun 2002 sebesar 54,49%, tahun 2003 sebesar 38,95%, tahun 2004 sebesar 30,54%dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 26,84%, tahun 2006 sebesar 22,59%, tahun 2007 sebesar 20,84%, tahun 2008 sebesar 19,51%, tahun 2009 sebesar 21,55%, tahun 2010 sebesar 23,94%, pada tahun 2011 sebesar 23,63%, pada tahun 2012 sebesar 24,04%, tahun 2013 sebesar 23,58%. Keywords : ROA, ROI
pendahuluan

## 1.1. Latar Belakang
Adanya  globalisasi  dan persaingan  bebas  menuntut  setiap  perusahaan  untuk  selalu mengembangkan strateginya agar dapat bertahan hidup, berkembang dan berdaya saing. Strategi bersaing merupakan usaha untuk mengembangkan (membesarkan) perusah 1 aan sesuai dengan ukuran besaran yang disepakati  untuk  mencapai  tujuan  jangka  panjang  perusahaan  atau  disebut  juga  strategi  pertumbuhan. Strategi  ini  dapat  dilaksanakan  melalui  memperluas  kegiatan  perusahaan  yang  sudah  ada,  misalnya dengan  cara  menambahkan  kapasitas  produk,  membangun  perusahaan baru  ataupun  dengan  cara bergabung diperusahaan lain.
Apabila  perusahaan  memperluas  usahanya  dengan  cara  menambah  kapasitas  produksi  atau mendirikan perusahaan baru, maka cara ini disebut dengan ekspansi. Sedangkan cara lain yakni dengan menggabungkan perusahaan lain disebut dengan merger.
Merger  merupakan  perbuatan  hukum  yang  dilakukan  oleh  satu  perseroan  atau  lebih  untuk menggabungkan  diri  dengan  perseroan  lain  yang  sudah  ada  yang  mengakibatkan  aktiva  dan  pasiva  dari perseroan yang menggabungkan diri beralih demi hukum perseroan yang menerima penggabungan.
PT.  Kalbe  Farma  Tbk  adalah  perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  industri  farmasi  dan produk-produk yang berkaitan dengan kesehatan. Semakin banyaknya perusahaan farmasi, menimbulkan iklim persaingan yang lebih  ketat. Saat ini jumlah perusahaan farmasi di Indonesia berjumlah lebih dari 200  perusahaan.  Hal  ini  membuat  perusahaan  farmasi  saling  berlomba - lomba  untuk  tetap mempertahankan  posisinya.  Begitu  pula  yang  dilakukan  oleh  PT.  Kalbe  Farma  Tbk,  PT.  Dankos
Laboratories  Tbk  dan  PT.  Enseval  Tbk.  Untuk  mengurangi  persaingan  sekaligus  menciptakan  efisiensi, kedua perusahaan tersebut akhirnya melakukan peleburan usaha atau merger. Berikut adalah hasil analisis dari  kinerja  keuangan  sebelum  merger  dari  masing – masing  perusahaan    yang  diukur  menggunakan analisis rasio keuangan :
Tabel 1.1 Analisis Kinerja Keuangan Sebelum Merger. RASIO PT. Kalbe PT. Dankos PT. Enseval 1. Rasio Profitabilitas : a. Net Profit Margin 10,91% 16,03% 3,95% b. Return On Investment 12,34% 15,73% 10,77% c. Return On Equity 30,54% 29,77% 30,89% 2. Rasio Pasar : a. Earning Per Share (EPS) 4584,50% 8999,47% 7808,02% b. Price Earning Ratio 10,81% 12,33% 12,81% 3. Rasio Aktivitas a. Total Assets Turn Over (TATO) 1,19 kali 9,81 kali 27,22 kali 4. Rasio Likuid itas a. Current Ratio 300,98% 295,27% 171,38% 5. Rasio Solvabilitas a. Total Debt to Total Assets Ratio 50,96% 46,52% 64,93%
Keterangan :  = Lebih Baik Sumber : Hasil Penelitian
Bertitik  tolak  dari  merger  yang  dilakukan  PT Kalbe Farma Tbk  pada  tahun 2005  tersebut  maka peneliti  tertarik  untuk  menganalisis  pengaruh  merger  yang  dilakukan  oleh  menajemen  terhadap  rasio keuangan  perusahaan.  Untuk  itu  penulis tertarik  memilih  judul “Anal isis  Rasio  Keuangan  Untuk Menilai Kinerja Keuangan Sebelum Dan Sesudah Merger Pada PT. Kalbe Farma.tbk”

## 2. Rumusan Masalah
Berdasarkan  judul  yang  dikemukakan  serta  latar  belakang  di  atas,  maka  yang  menjadi  pokok permasalahan dalam penelitian ini adalah :
“Apakah  dengan  melakukan mergerkinerja  keuangan PT. Kalbe  Farma berdasarkan Rasio  Profitabilitas, Rasio Aktivitas, Rasio Likuiditas, Rasio Pasar dan Rasio Solvabilitas mengalami peningkatan.”

## 3. Model Konseptual
Berdasarkan  masalah  penelitian  dan dasar  teori  maka  dapat  disusun  model  konseptual  sebagai berikut :

## METODOLOGI PENELITIAN

## Definisi Operasional Variabel
Agar  tidak  terjadi  kesalahan  penafsiran  mengenai  pengertian – pengertian  variabel  yang digunakan dalam  penelitian  ini,  maka  mengenai  defenisi  operasional  yang  akan  dijabarkan  sebagai berikut :
Laporan keuangan adalah hasil akhir dari suatu proses pencatatan yang merupakan
a. suatu  ringkasan  transaksi – transaksi  keuangan  yang  terjadi  pada  PT.  Kalbe  Farma dari  tahun 2002 - 2004 sebelum marger dan 2005 – 2013 sesudah marger.
b. Neraca  adalah  laporan  yang  menunjukan  keadaan  keuangan  dari  tahun  2002 - 2004  sebelum marger dan 2005 -2013 sesudah marger pada PT. Kalbe Farma.
c. Laporan  laba  rugi  adalah  laporan  yang  menunjukan  hasil  usaha  dan  biaya – biaya  dari  tahun 2002 - 2004 sebelum marger dan 2005 - 2013 sesudah marger pada PT. Kalbe Farma.
d. Kinerja  Keuangan  adalah  sebuah  prestasi  keuangan  yang  dapat  dicapai  PT.  Kalbe  Farma  dari tahun 2002 - 2004 sebelum marger dan 2005 - 2013 sesudah marger pada PT. Kalbe Farma.
e. Analisis  rasio  keuangan  adalah  perhitungan rasio – rasio  untuk  menilai  keadaan keuangan  PT. Kalbe Farma dari tahun 2002 - 2004 sebelum marger dan 2005 – 2013 sesudah marger, adapun rasio – rasio  yang  digunakan  adalah  Rasio  Profitabilitas,  Rasio  Aktivitas,  Rasio  Likuiditas, Rasio Pasar dan Rasio Solvabilitas.
f. Populasi Dan Sampel
Populasi  dan  sampel  adalah  keseluruhan  dari  objek  penelitian  yang  akan  diteliti.  Dalam penelitian ini, objek penelitiannya adalah PT Kalbe Farma Tbk. yang merupakan perusahaan hasil merger dengan PT. Dankos Laboratories Tbk dan PT. Enseval Tbk adapun sampel yang digunakan  adalah  laporan    laba – rugi  dan  neraca  dari  tahun  2002,  2003,  2004  sebelum marger dan 2005, 2006, 2007, 2008, 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 sesudah marger pada PT. Kalbe Farma.

## Teknik Pengumpulan Data
Guna  memperoleh  data  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini  maka  peneliti  menggunakan  teknik pengumpulan data sebagai berikut :
a. Data Sekunder
Yaitu  data  yang  diperoleh  dari  pihak  lain  berupa  laporan  publikasi.  Data  yang  digunakan dalam penelitian ini berupa annual report PT. Kalbe Farma Tbk periode 2002 - 2013. Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari www.kalbe.co.id dan www.idx.co.id
Kinerja Keuangan PT. Kalbe Farma
Tbk
Sebelum Marger
Sesudah Marger
1. Net Profit Margin 2. Return On Investment 3. Return On Equity 4. Earning Per Ratio
5. Price Earning Share
6. Total Asset Turn Over
7. Current Ratio
8. Total Debt to Assets
Peningkatan Atau Penurunan
b. Dokumentasi
Pengumpulan  data  dengan  cara  mencatat  atau  mendokumentasikan  data  yang  sudah  ada. Data yang digunakan dalam penelitian ini berupa laporan keuangan auditan PT. Kalbe Farma Tbk periode 2002 - 2013.
c. Penelitian Kepustakaan
Penelitian  yang  dilaksanakan  dengan  membaca  dan  mengutip  buku  literature,  tulisan – tulisan serta laporan – laporan yang ada hubungan dengan penelitian ini.

## Gambaran Obyek Yang Di Teliti
Langkah pertama yang dilakukan penulis dalam melaksanakan studi kasus ini adalah dengan cara mencari kelemahan dan kelebihan dari masing- masing perusahaan, sehingga dapat menjelaskan mengapa PT.  Dankos  Laboratories  Tbk  dan  PT.  Enseval  Tbk  layak  menjadi  perusahaan yang  akan  dimerger. Metode  yang  digunakan  adalah  dengan  cara  analisis  rasio,  karena  analisis  rasio  dapat  menggambarkan kondisi  keuangan  dan  hasil  operasi  suatu  perusahaan.  Diasumsikan  dengan  menggunakan  laporan keuangan PT. Dankos Laboratories dan PT. Enseval Tbk pada tahun 2004. Maka analisis rasio masing – masing perusahaan sebelum merger adalah sebagai berikut :
1. Analisis Rasio PT. Dankos Laboratories Tbk.
a. Rasio Profitabilitas Net Profit Margin = Laba setelah Bunga dan Pajak Penjualan Bersih × 100% Tahun 2004 = 160.735.057.721
1.002.095.806.299 × 100%
= 16,03%
Perusahaan  memperoleh  16,03%  dari  seluruh  penjualan  yang  telah  dilakukan yang  berarti  bahwa untuk setiap Rp.1,00 penjualan bersih dapat menghasilkan laba sebesar Rp. 0,1603. Laba ini merupakan laba bersih setelah dikurangi seluruh pengeluaran termasuk pajak.
Return On Invesment = Laba setelah Bunga dan Pajak Total Aktiva × 100% Tahun 2004 = 160.735.057.721 1.021.727.560.322 × 100%
= 15,73%
Perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  dari  investasi yang  ditanamkan  serta  mengelola  perputaran aktiva  terhadap  investasi  sebesar  15,73%  yang  berarti  setiap  kemampuan  modal  yang  diinvestasikan dalam Rp. 1,00 mampu menghasilkan laba sebesar Rp. 0,1573.
Return On Equity = Laba Setelah Bungan dan Pajak Modal Sendiri × 100% Tahun 2004 = 160.735.057.721 539.884.588.210 × 100%
= 29,77%
Perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam  memanfaatkan  modal  yang  dimiliki  untuk  memperoleh laba,  yaitu  sebesar  29,77  %  yang  berarti  bahwa  setiap  Rp.1,00  modal  sendiri  dapat  menghasilkan  laba sebesar  Rp. 0,2977
Earning Per Share = ℎ ℎ ℎ × 100% Tahun 2004 = 160.735.057.721
1.786.050.000 × 100%
= 8999,47%
Perusahaan  memiliki  Tingkat  laba  bersih  yang  siap  dibagikan  bagi  semua pemegang  saham perusahaan  sebesar  8999,47%yang  berarti  setiap  Rp.  1,00  per  lembar  saham  dapat  menghasilkan  laba untuk pemegang saham sebesar Rp. 89,9947.Semakin tinggi rasio ini maka semakin baik karena banyak investor yang mau membeli saham tersebut sehingga menyebabkan harga saham akan tinggi.
Price Earning Ratio = Harga Pasar Saham Laba Bersih Per Saham (EPS) × 100% Tahun 2004 = 1.110
8999,47 × 100%
= 12,33%
Perusahaan  memiliki  laba  terhadap  harga  saham  sebesar  12,33%,  yang  berarti  investor  bersedia membayar Rp. 0,1233 untuk setiap Rp. 1,00 dari laba bersih yang dihasilkan perusahaan. Semakin besar nilai Price Earning Ratio sebuah saham maka semakin mahal saham tersebut.
Total Assets Turn Over =
Penjualan Total Aktiva × 1 Kali Tahun 2004 = 1.002.095.806.299

## 1.021.727.560.322 × 1 Kali
= 9,81 kali
Aktiva  yang  dimiliki perusahaan lebih  cepat  berputar  dan  meraih  laba  serta  menunjukan  semakin efesien  penggunaan  keseluruhan  aktiva  dalam  menghasilkan  penjualan yaitu  sebesar  9,81  kali  , yang artinya  penjualan  yang dihasilkan  sebesar  9,81  kali  dari  total  aktiva. Semakin  tinggi  rasio  ini  maka semakin baik karena semakin efisien perusahaan dalam meraih laba.

## Current Ratio =
Aktiva Lancar
Hutang Lancar × 100%
Tahun 2004 = 794.984.975.101
269.235.140.658 × 100%
= 295,27%
Perusahaan  mampu  membiayai  hutang  jangka  pendeknya  sebesar  295,27%  yang  berarti  setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan Rp. 2,9527 oleh aktiva lancar. Semakin tinggi rasio ini maka semakin baik, karna semakin efesien perusahaan dalam memenuhi hutang jangka pendeknya.

## Total Debt to Total Assets =
Total Hutang Total Aktiva × 100%
Tahun 2004 = 475.382.203.947
1.021.727.560.322 × 100% = 46,52%
Perusahaan memilik total aktiva yang dibiayai dengan menggunakan dana yang berasal dari hutang yaitu sebesar 46,53% yang berarti bahwa setiap Rp. 1,00 total hutang dijaminkan oleh total aktiva sebesar Rp. 4,652.
2. Analisis Rasio PT. Enseval Tbk.
b. Rasio Profitabilitas Net Profit Margin = Laba setelah Bunga dan Pajak Penjualan Bersih × 100% Tahun 2004 = 178.022.946.074 4.496.559.166.871 × 100%
= 3,95%
Perusahaan  memperoleh  3,95%  dari  seluruh  penjualan  yang  telah  dilakukan yang  berarti  bahwa untuk setiap Rp.1,00 penjualan bersih dapat menghasilkan laba sebesar Rp. 0,0395. Laba ini merupakan laba bersih setelah dikurangi seluruh pengeluaran termasuk pajak.
Return On Invesment = Laba setelah Bunga dan Pajak
Total Aktiva × 100%

## Tahun 2004 = 178.022.946.074 1.651.987.843.298 × 100%
= 10,77%
Peusahaan  mampu menghasilkan  laba  dari  investasi  yang  ditanamkan  serta  mengelola  perputaran aktiva  terhadap  investasi  sebesar  10,77%  yang  berarti  setiap  kemampuan  modal  yang  diinvestasikan dalam Rp. 1,00 mampu menghasilkan laba sebesar Rp. 0,1077.
Return On Equity = Laba Setelah Bungan dan Pajak Modal Sendiri × 100% Tahun 2004 = 178.022.946.074 576.163.819.825 × 100%
= 30,89%
Perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam  memanfaatkan  modal  yang  dimiliki  untuk  memperoleh laba,  yaitu  sebesar  30,89  %  yang  berarti  bahwa  setiap  Rp.1,00  modal  sendiri  dapat  menghasilkan  laba sebesar  Rp. 0,3089.
Earning Per Share =
Pendapatan Bersih
Jumlah Saham yg Beredar × 100%
Tahun 2004 = 178.022.946.074
2.280.000.000 × 100%
= 7808,02%
Perusahaan memiliki  Tingkat  laba  bersih  yang  siap  dibagikan  bagi  semua  pemegang  saham perusahaan  sebesar 7808,02%yang  berarti  setiap  Rp.  1,00  per  lembar  saham  dapat  menghasilkan  laba untuk pemegang saham sebesar Rp. 78,0802.Semakin tinggi rasio ini maka semakin baik karena banyak investor yang mau membeli saham tersebut sehingga menyebabkan harga saham akan tinggi.
Price Earning Ratio = Harga Pasar Saham Laba Bersih Per Saham (EPS) × 100% Tahun 2004 = Rp. 1.000 7.808,02 × 100%
= 12,81%
Perusahaan  memiliki  laba  terhadap  harga  saham  sebesar  12,81%,  yang  berarti  berarti  investor bersedia  membayar  Rp.  0,1281  untuk  setiap  Rp. 1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan. Semakin besar nilai Price Earning Ratio sebuah saham maka semakin mahal pula saham tersebut.
Total Assets Turn Over =
Penjualan Total Aktiva × 1Kali
Total Assets Turn Over = 449.655.916.871

## 1.651.987.843.298 × 1Kali
= 27,22 kali
Aktiva  yang  dimiliki perusahaan lebih  cepat  berputar  dan  meraih  laba  serta  menunjukan  semakin efesien  penggunaan  keseluruhan  aktiva  dalam  menghasilkan  penjualan yaitu  sebesar  27,22  kali, yang artinya  penjualan  yang  dihasilkan  sebesar  1,27 kali  dari  total  aktiva. Semakin  tinggi  rasio  ini  maka semakin baik karena semakin efisien perusahaan dalam meraih laba.
Current Ratio = Aktiva Lancar Hutang Lancar × 100%
Tahun 2004 = 1.477.873.270.785
862.289.669.477 × 100%
= 171,38%
Perusahaan  mampu  membiayai hutang  jangka  pendeknya  sebesar  171,38%  yang  berarti  setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan Rp. 1,7138 oleh aktiva lancar. Semakin tinggi rasio ini maka semakin baik, karna semakin efesien perusahaan dalam memenuhi hutang jangka pendeknya.

## Total Debt to Total Assets = Total Hutang
Total Aktiva × 100%
Tahun 2004 = 1.072.686.025.761 1.651.987.843.298 × 100% = 64,93%
Perusahaan memilik total aktiva yang dibiayai dengan menggunakan dana yang berasal dari hutang yaitu sebesar 64,93%yang berarti bahwa setiap Rp. 1,00 total hutang dijaminkan oleh total aktiva sebesar Rp. 6,493.

## Pembahasan
Berdasarkan perhitungan terhadap laporan keuangan pada PT. Kalbe Farma,tbk yang meliputi Rasio Profitabilitas, Rasio Aktivitas, Rasio Likuiditas, Rasio Pasar dan Rasio Solvabilitas tersebut di atas, maka dapat penulis rincikan dalam tabel seperti di bawah ini :
Tabel 1.2 Ringkasan Penelitian Analisis Keuangan PT. Kalbe Farma.tbk
Sebelum Merger :
Keterangan 2002 2003 2004 Rasio Profitabilitas : Net Profit Margin 10,42% 11,18% 8,94% Return On Investment 13,24% 13,19% 10,65% Return On Equity 54,49% 38,95% 28,19% Rasio Pasar : Earning Per Share (EPS) 6573,42% 3975,63% 5549,37% Price Earnings Ratio 4,56% 25,15% 10,81% Rasio Aktivitas : Total Assets Turn Over 1,27 kali 1,18 kali 1,19 kali Rasio Likuiditas : Current Ratio 117,66% 156,80% 300,98% Rasio Solvabilitas : Debt to Total Assets Ratio 67,68% 58,19% 50,96%

## Sesudah Merger :
Keterangan 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Rasio Profitabilitas : Net Profit Margin 10.66% 11,14% 10,07% 8,97% 10,22% 12,58% 14,11% 12,99% 12,52% Return On Investment 13,51% 14,63% 13,73% 12,39% 14,33% 18,29% 18,61% 18,82% 17,71% Return On Equity 26,84% 22,59% 20,84% 19,51% 21,55% 23,94% 23,63% 24,04% 23,58% Rasio Pasar : Earning Per Share (EPS) 6164,99% 6661,88% 7067,36% 7378,70% 9910,93% 13720,82% 16423,65% 3489,63% 4275,71% Price Earning Ratio 19,46% 26,27% 16,98% 5,42% 13,11% 23,69% 20,70% 30,09% 28,07% Rasio Aktivitas : Total Assets Turn Over 1,24 kali 1,31 kali 1,36 kali 1,38 kali 1,40 kali 1,45 kali 1,32 kali 1,45 kali 1,41 kali Rasio Likuiditas : Current Ratio 331,59% 254,83% 498,26% 333,35% 298,69% 439,36% 367,59% 340,54% 283,93% Rasio Solvabilitas : Debt to Total Assets Ratio 39,31% 23,36% 21,82% 23,83% 26,09% 17,92% 21,25% 21,73% 33,12%
Dari perhitungan di atas dapat dilihat :
 Dari Rasio Profitabilitas sebelum Merger :
1. Net Profit Margin
Berdasarkan  analisis  Net  Profit  Margin  pada  PT.  Kalbe  Farma  untuk  tahun  2002  sebesar  10,42%  yang artinya  bahwa  setiap  Rp. 100,  penjualan  akan  menghasilkan  laba  bersih  Rp.  0,1042.  Pada  tahun  2003 terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  11,18%,  yang  artinya  bahwa  setiap  Rp.  100,  penjualan  akan menghasilkan  laba  bersih  sebesar  Rp.  0,1118.  Pada  tahun  2004  terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  8,94%, yang artinya berarti bahwa setiap Rp.100, penjualan akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,894.

## 2. Return On Investment
Berdasarkan analisis Return On Investment pada PT. Kalbe Farma untuk tahun 2002 sebesar 13,24% yang artinya bahwa dalam setiap penjualan Rp. 1,00 total aktiva yang digunakan memberikan keuntungan Rp. 0,1324. Pada tahun 2003 terjadi penurunan yaitu sebesar 13,19%, yang artinya bahwa dalam setiap penjualan  Rp.  1,00  total  aktiva  yang  digunakan  memberikan  keuntungan  Rp.  0,1319.  Pada  tahun  2004 juga  terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  10,65%,  yang  artinya  bahwa  dalam  setiap penjualan  Rp.  1,00 total aktiva yang digunakan memberikan keuntungan Rp. 0,1065.
Kondisi  turunnya  nilai  Return  On  Investment  pada  tahun  2002 sampai  2004  tersebut  menunjukkan bahwa  penggunaan  aktiva  perusahaan  belum  efisien  dan  rendahnya  tingkat  laba  yang  dihasilkan  oleh keseluruhan  penggunaan  aktiva.  Return  On  Investment  dapat  ditingkatkan  dengan  cara  menekan  biaya operasional atau harga pokok penjualan sehingga laba yang diperoleh lebih tinggi.

## 3. Return On Equity
Berdasarkan  analisis Return  On  Equity pada  PT.  Kalbe  Farma  untuk  tahun  2002  sebesar  54,49% yang artinya bahwa setiap Rp. 100 modal sendiri yang diinvestasikan akan menghasilkan laba bersih Rp. 0,5449.  Pada  tahun  2003  terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  38,95%,  yang  artinya  bahwa  setiap  Rp.  100, modal  sendiri  yang  diinvestasikan  menghasilkan  laba  bersih  sebesar  Rp.  0,3895.  Pada  tahun  2004  juga terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  28,19%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap  Rp.100  modal  sendiri  yang diinvestasikan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,2819
Dari hasil perhitungan Return On Equity dapat diketahui bahwa nilai Return On Equity menurun dari tahun  2002,  2003,  dan  2004.  Penurunan  ini  disebabkan  karena  tingginya  biaya-biaya  operasional, membuat laba yang dicapai tidak sebanding dengan modal yang dikeluarkan, sehingga kemampuan modal sendiri untuk menghasilkan laba bersih menurun dari tahun ke tahun.

## 
Dari Rasio Pasar sebelum Merger
4. Earning Per Share
Rasio  ini  menggambarkan  besarnya  pengembalian  modal  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang dimiliki. Dari hasil perhitungan Earning Per Share pada tahun 2002 sebesar 6573,42% yang berarti untuk setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki  akan  menghasilkan  laba  sebesar  0,657342.  Pada  tahun  2003 terjadi  penurunan  sebesar  3975,63%  yang  berarti  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki  akan menghasilkan  laba  sebesar  0,397563  dan  pada  tahun  2004  terjadi  peningkatan  sebesar 5549,37% yang berarti untuk setiap satu lembar saham yang dimiliki akan menghasilkan laba sebesar 0,554937. Semakin tinggi rasio ini maka semakin baik karena laba yang dihasilkan juga semakin tinggi.

## 5. Price Earning Ratio
Price  Earning  Ratiomenunjukkan  berapa  banyak  yang  harus  dibayarkan  oleh  investor untuksetiap rupiah  pendapatan  perusahaan.  Semakin  tinggi  PER  maka  semakin  besarkepercayaan  investor  terhadap masa depan perusahaan. Dari hasil perhitungan Price Earning Ratio pada tahun 2002 sebesar 4,56%, yang berarti  investor  bersedia  membayar  Rp.  0,0456untuk  setiap  Rp.  1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan perusahaan.  Pada  tahun  2003  terjadi  peningkatan  sebesar  25,15%,  yang  berarti  investor  bersedia membayar  Rp.  0,02515  untuk  setiap  Rp.  1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan.  Dan  pada tahun 2004 terjadi penurunan sebesar 10,81%, yang berarti investor bersedia membayar Rp. 0,1081 untuk setiap Rp. 1,00 dari laba bersih yang dihasilkan perusahaan.
Semakin besar nilai Price Earning Ratio sebuah saham maka semakin mahal pula saham tersebut.
 Dari Rasio Aktivitas sebelum Merger

## 6. Total Asset Turn Over
Berdasarkan  analisis Total  Asset  Turn  Over pada  tahun  2002  sebesar  1,27  kali,  yang  artinya penjualan  yang  dihasilkan  sebesar  1,27  kali  dari  total  aktiva.  Pada  tahun  2003 Total  Asset  Turn  Over mengalami penurunan sebesar 1,18 kali yang artinya penjualan yang dihasilkan sebesar 1,18 kali dari total aktiva. Dan pada tahun 2004 mengalami peningkatan yaitu sebesar 1,19 kali yang artinya penjualan yang dihasilkan  sebesar  1,19  kali  dari  total  aktiva.Nilai Total  Asset  Turn  Over setiap  tahun  mengalami fluktuasi. Penurunan nilai Total Asset Turn Overdari tahun ke tahun ini menunjukkan bahwa kurangnya efisiensi penggunaan seluruh modal yang dimiliki dalam menghasilkan penjualan. Penurunan Total Asset Turn Overdari tahun ke tahun disebabkan karena adanya presentase kenaikan penjualan atau pendapatan jasa yang lebih kecil dibandingkan dengan presentase kenaikan aktiva.
 Dari Rasio Likuiditas sebelum Merger
7. Current Ratio
Berdasarkan analisis Current Ratio pada tahun 2002 adalah sebesar 117,66% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 1,1766 aktiva lancar. Pada tahun 2003 Current Ratio mengalami peningkatan  sebesar  156,80%  yang  berarti  setiap  Rp.  1,00 hutang  lancar  dijaminkan  oleh  Rp.  1,5680 aktiva  lancar.  Dan  pada  tahun  2004  Current  Ratio  juga  mengalami  peningkatan  sebesar  289,25%  yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 2,8925 aktiva lancar. Nilai pada Current Ratio cenderung  meningkat  di  tiap – tiap  tahunnya.  Namun  nilai  pada  tahun  2002  dan  2003  apabila dibandingkan  dengan  rata-rata  industri  memiliki  nilai  rasio  yang  kurang  baik  karena  dibawah  200%, namun pada tahun 2004 dapat dikatakan sangat baik karena nilai rasio di atas rata-rata industri. Semakin besar  rasio  ini  maka  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  jangka pendeknya.
 Dari Rasio Solvabilitas sebelum Merger
8. Debt to Total Assets Ratio
Berdasarkan  analisis  Debt  to  Total  Assets  Ratio  pada  tahun  2002  adalah  sebesar  67,68%  yang  berarti setiap  Rp.  1,00  aktiva  didanai  oleh  hutang  sebesar  Rp.  0,6768.  Pada  tahun  2003  Debt  to  Total  Assets Ratio  mengalami  penurunan    sebesar  58,19%  yang  berarti  setiap  Rp.  1,00  aktiva  didanai  oleh  hutang sebesar Rp. 0,5819 dan pada tahun 2004 Debt to Total Assets Ratio juga mengalami penurunan sebesar 53,97% yang berarti setiap Rp. 1,00 aktiva didanai oleh hutang sebesar Rp. 0,5397.
 Dari Rasio Profitabilitas sesudah Merger :
1. Net Profit Margin
Berdasarkan  analisis  Net  Profit  Margin  pada  PT.  Kalbe  Farma  untuk  tahun  2005  sebesar  10,66%  yang artinya  bahwa    setiap  Rp.  1,00  penjualan  akan  menghasilkan  laba  bersih  Rp.  0,1066.  Pada  tahun  2006 terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  11,14%,  yang  artinya  bahwa setiap  Rp.  100,  penjualan  akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,1114. Pada tahun 2007 terjadi penurunan yaitu sebesar 10,07%, yang artinya berarti bahwa setiap Rp.100, penjualan akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,1007. Pada  tahun  2008  terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  8,97%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap  Rp.100, penjualan akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,0897. Pada tahun 2009 terjadi peningkatan yaitu sebesar 10,22%, yang artinya bahwa setiap Rp. 100, penjualan akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,1022.  Pada tahun  2010 juga  terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  12,58%,  yang  artinya  bahwa  setiap  Rp. 100, penjualan akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,1258. Pada tahun 2011 terjadi peningkatan yaitu  sebesar  14,11%,  yang  artinya  bahwa  setiap  Rp.  100,  penjualan  akan  menghasilkan  laba  bersih sebesar Rp. 0,1411. Namun pada tahun 2012 terjadi penurunan yaitu sebesar 12,99%, yang artinya berarti bahwa setiap Rp.100, penjualan akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,1299. Dan pada tahun 2013 juga  terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  12,52%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap Rp.100,  penjualan  akan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,1252.
2. Return On Investment
Berdasarkan analisis Return On Investment pada PT. Kalbe Farma untuk tahun 2005 sebesar 13,51% yang artinya bahwa dalam setiap penjualan Rp. 1,00 total aktiva yang digunakan memberikan keuntungan Rp. 0,1351. Pada tahun 2006 terjadi peningkatan yaitu sebesar 14,63%, yang artinya bahwa dalam setiap penjualan  Rp.  1,00  total  aktiva  yang  digunakan  memberikan  keuntungan  Rp.  0,1463.  Pada  tahun  2007 terjadi penurunan yaitu sebesar 13,73%, yang artinya bahwa dalam setiap penjualan Rp. 1,00 total aktiva yang  digunakan  memberikan  keuntungan  Rp.  0,1373.  Pada tahun  2008  kembali  terjadi  penurunan  yaitu sebesar  12,39%,  yang  artinya  bahwa  dalam  setiap  penjualan  Rp.  1,00  total  aktiva  yang  digunakan memberikan  keuntungan  Rp.  0,1239.  Pada  tahun  2009  terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  14,33%,  yang artinya bahwa dalam setiap penjualan Rp. 1,00 total aktiva yang digunakan memberikan keuntungan Rp. 0,1433.  Pada  tahun  2010  terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  18,29%,  yang  artinya  bahwa  dalam  setiap penjualan  Rp.  1,00  total  aktiva  yang  digunakan  memberikan  keuntungan  Rp.  0,1829.  Pada  tahun  2011 terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  18,61%,  yang  artinya  bahwa  dalam  setiap  penjualan  Rp.  1,00  total aktiva  yang  digunakan  memberikan  keuntungan  Rp.  0,1861.  Pada  tahun  2012  terjadi  peningkatan  yaitu sebesar  18,82%,  yang  artinya  bahwa  dalam setiap  penjualan  Rp.  1,00  total  aktiva  yang  digunakan memberikan keuntungan Rp. 0,1882. Dan pada tahun 2013 terjadi penurunan yaitu sebesar 17,71%, yang artinya bahwa dalam setiap penjualan Rp. 1,00 total aktiva yang digunakan memberikan keuntungan Rp. 0,1771.

## 3. Return On Equity
Berdasarkan  analisis Return  On  Equity pada  PT.  Kalbe  Farma  untuk  tahun  2005  sebesar  26,84% yang artinya bahwa setiap Rp. 1,00 modal sendiri yang diinvestasikan akan menghasilkan laba bersih Rp. 0,2684.  Pada  tahun  2006  terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  22,59%,  yang  artinya  bahwa  setiap  Rp.  1,00 modal  sendiri  yang  diinvestasikan  menghasilkan  laba  bersih  sebesar  Rp.  0,2259.  Pada  tahun  2007  juga terjadi  penurunan  yaitu  sebesar  20,84%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap  Rp.1,00  modal  sendiri yang diinvestasikan  menghasilkan  laba  bersih  sebesar  Rp.  0,2084.  Pada  tahun  2008  juga  kembali  terjadi penurunan  yaitu  sebesar  19,51%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap  Rp.1,00  modal  sendiri  yang diinvestasikan  menghasilkan  laba bersih sebesar  Rp. 0,1951. Pada  tahun  2009  terjadi  peningkatan  yaitu sebesar  21,55%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap  Rp.1,00  modal  sendiri  yang  diinvestasikan menghasilkan  laba  bersih  sebesar  Rp.  0,2155.  Pada  tahun  2010  juga  terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar 23,94%, yang artinya berarti bahwa setiap Rp.1,00 modal sendiri yang diinvestasikan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,2394. Pada tahun 2011 terjadi penurunan yaitu sebesar 23,63%, yang artinya berarti bahwa  setiap  Rp.1,00  modal  sendiri  yang  diinvestasikan  menghasilkan  laba bersih  sebesar  Rp.  0,2363. Pada  tahun  2012  terjadi  peningkatan  yaitu  sebesar  24,04%,  yang  artinya  berarti  bahwa  setiap  Rp.100 modal  sendiri  yang  diinvestasikan  menghasilkan  laba  bersih  sebesar  Rp.  0,2404.  Dan  pada  tahun  2013 kembali terjadi penurunan yaitu sebesar 23,58%, yang artinya berarti bahwa setiap Rp.100 modal sendiri yang diinvestasikan menghasilkan laba bersih sebesar Rp. 0,2358.
 Dari Rasio Pasar sesudah Merger
4. Earning Per Share
Rasio  ini  menggambarkan  besarnya  pengembalian  modal  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang dimiliki. Dari hasil perhitungan Earning Per Share pada tahun 2005 sebesar 6164,99% yang berarti untuk setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki  akan  menghasilkan  laba  sebesar  0,616499.  Pada  tahun  2006 terjadi  peningkatan  sebesar  6661,88%  yang  berarti  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki  akan menghasilkan laba  sebesar  0,666188.  pada tahun  2007 juga terjadi  peningkatan sebesar  7067,36%  yang berarti  untuk  setiap  satu lembar  saham  yang  dimiliki  akan  menghasilkan  laba  sebesar  0,706736.  pada tahun 2008 juga terjadi peningkatan sebesar 7378,70% yang berarti untuk setiap satu lembar saham yang dimiliki  akan  menghasilkan  laba  sebesar  0,737870.  pada  tahun  2009  terjadi  peningkatan  sebesar 9910,93%  yang  berarti  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki  akan  menghasilkan  laba  sebesar 0,991093.  pada  tahun  2010  juga  terjadi  peningkatan  sebesar  13720,82%  yang  berarti  untuk  setiap  satu lembar  saham  yang  dimiliki  akan  menghasilkan laba  sebesar  0,1372082. pada  tahun  2011 juga  kembali terjadi  peningkatan  sebesar  16423,65%  yang  berarti  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki  akan
menghasilkan  laba  sebesar  1,642365.pada  tahun  2012  terjadi  penurunan  sebesar  3489,63%  yang  berarti untuk setiap satu lembar saham yang dimiliki akan menghasilkan laba sebesar 0,348963. Dan pada tahun 2013  terjadi  peningkatan  sebesar  4275,71%  yang  berarti  untuk  setiap  satu  lembar  saham  yang  dimiliki akan menghasilkan laba sebesar 0,427571. Dengan membandingkan nilai Earning Per Share bisa dilihat bahwa setiap tahunnya terjadi fluktuasi dimana pada tahun 2005 – 2011 mengalami peningkatan dan pada tahun  2012 – 2013  mengalami  penururnan  dibandingkan  taun  sebelumnya.  Peningkatan  dan  penurunan disebabkan banyaknya saham beredar namun tidak di imbangi dengan naiknya laba yang segnifikan.

## 5. Price Earning Rasio
Berdasarkan analisis Price Earning Ratiopada tahun 2005 sebesar 19,46%, yang berarti investor bersedia membayar Rp. 0,1946 untuk setiap Rp. 1,00 dari laba bersih yang dihasilkan perusahaan. pada tahun 2006 mengalami  peningkatan  sebesar  26,27%, yang  berarti  investor  bersedia  membayar  Rp.  0,2627  untuk setiap  Rp.  1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan.pada  tahun  2007  mengalami  penurunan sebesar  16,98%, yang  berarti  investor  bersedia  membayar  Rp.  0,1698  untuk  setiap  Rp.  1,00  dari  laba bersih  yang  dihasilkan  perusahaan.  pada  tahun  2008  mengalami  penurunan  sebesar  5,42%, yang  berarti investor  bersedia  membayar  Rp.  0,0542  untuk  setiap  Rp.  1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan perusahaan.  pada  tahun  2009  mengalami  peningkatan  sebesar  13,11%, yang  berarti  investor  bersedia membayar Rp. 0,1311 untuk setiap Rp. 1,00 dari laba bersih yang dihasilkan perusahaan. pada tahun 2010 mengalami  peningkatan  sebesar  23,69%, yang  berarti  investor  bersedia  membayar  Rp.  0,2369  untuk setiap  Rp.  1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan  perusahaan.  pada  tahun  2011  mengalami  penurunan sebesar  20,70%, yang  berarti  investor  bersedia  membayar  Rp.  0,2070  untuk  setiap  Rp.  1,00  dari  laba bersih yang dihasilkan perusahaan. pada tahun 2012 mengalami peningkatan sebesar 30,09%, yang berarti berarti  investor  bersedia  membayar  Rp.  0,3009  untuk  setiap  Rp.  1,00  dari  laba  bersih  yang  dihasilkan perusahaan. pada tahun 2013 mengalami penurunan sebesar 28,07%, yang berarti berarti investor bersedia membayar Rp. 0,2807 untuk setiap Rp. 1,00 dari laba bersih yang dihasilkan perusahaan.
Dari Rasio Aktivitas sesudah Merger
6. Total Asset Turn Over
Berdasarkan  analisis Total  Asset  Turn  Over pada  tahun  2005  sebesar  1,24  kali,  yang  artinya  penjualan yang  dihasilkan  sebesar  1,24  kali  dari  total  aktiva.  Pada  tahun  2006 Total  Asset  Turn  Over  mengalami peningkatan sebesar 1,31 kali yang artinya penjualan yang dihasilkan sebesar 1,31 kali dari total aktiva. pada tahun 2007 mengalami peningkatan yaitu sebesar 1,36 kali yang artinya penjualan yang dihasilkan sebesar 1,36 kali dari total aktiva. pada tahun 2008 mengalami peningkatan yaitu sebesar 1,38 kali yang artinya  penjualan  yang  dihasilkan  sebesar 1,38  kali  dari  total  aktiva.  pada  tahun  2009  mengalami peningkatan  yaitu  sebesar  1,42  kali  yang  artinya  penjualan  yang  dihasilkan  sebesar  1,42  kali  dari  total aktiva.  pada  tahun  2010  mengalami  peningkatan  yaitu  sebesar  1,45  kali  yang  artinya  penjualan  yang dihasilkan sebesar 1,45 kali dari total aktiva. pada tahun 2011 mengalami penurunan yaitu sebesar 1,32 kali  yang  artinya  penjualan  yang  dihasilkan  sebesar  1,32  kali  dari  total  aktiva,  pada  tahun  2012 mengalami peningkatan yaitu sebesar 1, 45 kali yang artinya penjualan yang dihasilkan sebesar 1,45 kali dari  total  aktiva.  Dan  pada  tahun  2013  mengalami  penurunan  yaitu  sebesar  1,41  kali  yang  artinya penjualan  yang  dihasilkan  sebesar  1,41  kali  dari  total  aktiva.Nilai Total  Asset  Turn  Over setiap  tahun mengalami fluktuasi. Penurunan nilai Total Asset Turn Overdari tahun ke tahun ini menunjukkan bahwa kurangnya efisiensi penggunaan seluruh modal yang dimiliki dalam menghasilkan penjualan. Penurunan Total Asset Turn Overdari tahun ke tahun disebabkan karena adanya presentase kenaikan penjualan atau pendapatan jasa yang lebih kecil dibandingkan dengan presentase kenaikan aktiva.
 Dari Rasio Likuiditas sesudah Merger
7. Current Ratio
Berdasarkan analisis Current Ratio pada tahun 2005 adalah sebesar 331,59% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 3,3159 aktiva lancar. Pada tahun 2006 Current Ratio mengalami penurunan sebesar 354,83% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 3,5483 aktiva lancar. pada tahun 2007 Current Ratio mengalami peningkatan sebesar 498,26% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 4,9826 aktiva lancar. Pada tahun 2008 Current Ratio mengalami
penurunan sebesar 333,35% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 3,3335 aktiva lancar.  Pada  tahun  2009  Current  Ratio  juga  mengalami  penurunan  sebesar  298,69%  yang  berarti  setiap Rp.  1,00  hutang  lancar  dijaminkan  oleh  Rp.  2,9869  aktiva  lancar.  pada  tahun  2010  Current  Ratio mengalami peningkatan sebesar 439,36% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 4,3936 aktiva lancar. Pada tahun 2011 Current Ratio mengalami penurunan sebesar 367,59% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 3,6759 aktiva lancar. Pada tahun 2012 Current Ratio juga mengalami penurunan sebesar 340,54% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp.  3,4054  aktiva  lancar.  Pada  tahun  2013  Current  Ratio  juga  kembali  mengalami  penurunan  sebesar 283,93% yang berarti setiap Rp. 1,00 hutang lancar dijaminkan oleh Rp. 2,8392 aktiva lancar. Nilai pada Current Ratio cenderung berfluktuatif di tiap – tiap tahunnya. Namun apabila dibandingkan dengan rata- rata industri memiliki nilai rasio yang sangat baik karena dibawah 200%. Semakin besar rasio ini maka semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendeknya.
 Dari Rasio Solvabilitas sesudah Merger

## 8. Debt to Total Assets Ratio
Berdasarkan  analisis  Debt  to  Total  Assets  Ratio  pada  tahun  2005  adalah  sebesar  39,31%  yang  berarti setiap  Rp.  1,00  aktiva didanai  oleh  hutang  sebesar  Rp.  0,3931.  Pada  tahun  2006  Debt  to  Total  Assets Ratio  mengalami  penurunan    sebesar  23,36%  yang  berarti  setiap  Rp.  1,00  aktiva  didanai  oleh  hutang sebesar  Rp.  0,5819.  Pada  tahun  2007  Debt  to  Total  Assets  Ratio  juga  mengalami  penurunan  sebesar 21,82% yang berarti setiap Rp. 1,00 aktiva didanai oleh hutang sebesar Rp. 0,2182. Pada tahun 2008 Debt to Total Assets Ratio mengalami peningkatan sebesar 23,83% yang berarti setiap Rp. 1,00 aktiva didanai oleh hutang sebesar Rp. 0,2383. Pada tahun 2009 Debt to Total Assets Ratio juga mengalami peingkatan sebesar 26,09% yang berarti setiap Rp. 1,00 aktiva didanai oleh hutang sebesar Rp. 0,2609. Pada tahun 2010  Debt  to  Total  Assets  Ratio  mengalami  penurunan    sebesar  17,92%  yang  berarti  setiap  Rp.  1,00 aktiva didanai oleh hutang sebesar Rp. 0,1792. Pada tahun 2011 Debt to Total Assets Ratio mengalami peningkatan sebesar 21,25% yang berarti setiap Rp. 1,00 aktiva didanai oleh hutang sebesar Rp. 0,2125. Pada  tahun  2012  Debt  to  Total  Assets  Ratio juga  mengalami  peingkatan    sebesar  21,73%  yang  berarti setiap  Rp.  1,00  aktiva  didanai  oleh  hutang  sebesar  Rp.  0,2173.  Pada  tahun  2013  Debt  to  Total  Assets Ratio  kembali  mengalami  peningkatan  sebesar  33,12%  yang  berarti  setiap  Rp.  1,00  aktiva  didanai  oleh hutang sebesar Rp. 0,3312.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## 6.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut : 1. Kinerja keuangan PT. Kalbe Farma ditinjau dari rasio profitabilitas terjadi fluktuasi, artinya rasio ini mengalami naik turun setiap tahunnya. Namun dilihat dari Net Profit Margin sebelum merger pada tahun 2002 sebesar 10,42%, tahun 2003 sebesar 11,18%, tahun 2004 sebesar 10,91% dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 10.66%, tahun 2006 sebesar 11,14%, tahun 2007 sebesar 10,07%, tahun 2008 sebesar 8,97%, tahun 2009 sebesar 10,22%, tahun 2010 sebesar 12,58%, pada tahun 2011 sebesar 14,11%, pada tahun  2012  sebesar  12,99%,  tahun  2013  sebesar  12,52%.  Dilihat  dari Return  On  Investmentsebelum merger  pada  tahun  2002  sebesar  13,24%,  tahun  2003  sebesar  13,19%,  tahun  2004  sebesar  12,34%  dan sesudah  merger  pada  tahun  2005  sebesar  13,51%,  tahun  2006  sebesar  14,63%,  tahun  2007  sebesar 13,73%, tahun 2008 sebesar 12,39%, tahun 2009 sebesar 14,33%, tahun 2010 sebesar 18,29%, pada tahun 2011  sebesar  18,61%,  pada  tahun  2012  sebesar  18,82%,  tahun  2013  sebesar  17,71%.  Dan  dilihat  dari Return On Equitysebelum merger pada tahun 2002 sebesar 54,49%, tahun 2003 sebesar 38,95%, tahun 2004 sebesar 30,54%dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 26,84%, tahun 2006 sebesar 22,59%, tahun 2007 sebesar 20,84%, tahun 2008 sebesar 19,51%, tahun 2009 sebesar 21,55%, tahun 2010 sebesar 23,94%, pada tahun 2011 sebesar 23,63%, pada tahun 2012 sebesar 24,04%, tahun 2013 sebesar 23,58%.
Diukur dari rasio profitabilitas didapati bahwa kinerja keuangan PT. Kalbe Farma mengalami fluktuasi, Namun  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  kurang  baik  karena  berada  dibawah  standar industri tetapi perusahaan masih mampu menurunkan biaya dan meningkatkan pendapatan serta mampu mengelola  modal  yang  diinvestasikan  dalam  seluruh  aktiva  untuk  menghasilkan  laba.  Peningkatan  ini
disebabkan oleh kemampuan menggunakan modal sendiri dengan baik sehingga mengalami peningkatan laba yang dihasilkan perusahaan.
2. Kinerja keuangan PT. Kalbe Farma jika dilihat dengan menggunakan rasio pasar yang diukur dengan Earning Per Sharesebelum merger pada tahun 2002 sebesar 65,73% tahun 2003 sebesar 39,76%, tahun 2004 sebesar 45,85%dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 61,65%, tahun 2006 sebesar 66,62%, tahun 2007 sebesar 70,67%, tahun 2008 sebesar 73,79%, tahun 2009 sebesar 99,11%, tahun 2010 sebesar 137,21%,  pada  tahun  2011  sebesar 164,24%,  pada tahun  2012 sebesar  37,80%,  dan  tahun  2013  sebesar 42,76%.  Dan  dilihat  dari Price  Earning  Ratio sebelum  merger  pada  tahun  2002  sebesar  4,56%  tahun 2003 sebesar 25,15%, tahun 2004 sebesar 10,81%dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 19,46%, tahun 2006 sebesar 26,27%, tahun 2007 sebesar 16,98%, tahun 2008 sebesar 5,42%, tahun 2009 sebesar 13,11%, tahun 2010 sebesar 23,69%, pada tahun 2011 sebesar 20,70%, pada tahun 2012 sebesar 30,09%, dan tahun 2013 sebesar 28,07%.
3. Kinerja keuangan PT. Kalbe Farma jika dilihat dengan menggunakan rasio aktivitas yang diukur dengan Total Assets  Turn  Oversebelum  merger  pada  tahun  2002  sebesar 1,27  kali, tahun  2003  sebesar 1,18 kali, tahun 2004 sebesar 1,19 kali dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 1,24 kali, tahun 2006 sebesar 1,31 kali, tahun 2007 sebesar 1,36 kali, tahun 2008 sebesar 1,38 kali, tahun 2009 sebesar1,40 kali, tahun 2010 sebesar 1,45 kali, pada tahun 2011 sebesar 1,32 kali, pada tahun 2012 sebesar 1,45 kali, dan tahun 2013 sebesar 1,41 kali.
Kinerja  keuangan  PT.  Kalbe  Farma  dilihat  Total  Asset  Turn  Over  dapat  dikatakan  kurang  baik  karena berada  dibawah  rata- rata  industri  sebesar  1,8  kali.  semakin  rendah  rasio  Total Asset Turn  Over  berarti tidak menunjukan efisiensi penggunaan keseluruhan aktiva di dalam menghasilkan tingkat penjualan yang tinggi.
4. Kinerja  keuangan  PT.  Kalbe  Farma  jika  dilihat  dengan  menggunakan  rasio  likuiditas  yang  diukur dengan Current Ratio sebelum merger pada tahun 2002 sebesar 117,66%, tahun 2003 sebesar 156,80%, tahun 2004 sebesar 300,98% dan sesudah merger pada tahun 2005 sebesar 331,59%, tahun 2006 sebesar 254,83%, tahun 2007 sebesar 498,26%, tahun 2008 sebesar 333,35%, tahun 2009 sebesar298,69%, tahun 2010 sebesar 439,36%, pada tahun 2011 sebesar 367,59%, pada tahun 2012 sebesar 340,54%, dan tahun 2013 sebesar 283,93%.
Diukur  dari  current  rasio  didapati  kinerja  keuangan  PT.  Kalbe  Farma  sesudah  merger  mengalami peningkatan yang lebih baik dari sebelum merger. dapat dilihat dari hasil analisis pada tahun 2005 – 2013 nilai  berada di  atas rata – rata  industri.  Hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  PT.  Kalbe  Farma  sangat  mampu dalam  menjamin  hutang – hutangnya  yang  akan  segera  jatuh  tempo  menggunakan  aktiva  yang dimilikinya.
5. Kinerja  keuangan  PT.  Kalbe  Farma  jika  dilihat  dengan  menggunakan  rasio  solvabilitas  yang  diukur dengan Debt to Total Assets Ratiosebelum merger pada tahun 2002 sebesar 67,68%, tahun 2003 sebesar 58,19%,  tahun  2004  sebesar  50,96%dan  sesudah  merger  pada  tahun  2005  sebesar  39,31%,  tahun  2006 sebesar  23,36%,  tahun  2007  sebesar  21,82%,  tahun  2008  sebesar  23,83%,  tahun  2009  sebesar26,09%, tahun  2010  sebesar  17,92%,  pada  tahun  2011  sebesar  21,25%,  pada  tahun  2012  sebesar  21,73%,  dan tahun 2013 sebesar 33,12%.
Diukur  dari rasio solvabilitas  didapati  kinerja  keuangan  PT. Kalbe  Farma  sesudah  merger  mengalami peningkatan yang lebih baik dari sebelum merger. dapat dilihat dari hasil analisis pada tahun 2005 – 2013 nilai berada dibawah rata – rata industri. Hal ini dapat dikatakan bahwa PT. Kalbe Farma hanya memiliki sedikit aktiva yang dibiayai oleh hutang.

## Saran
1. Meningkatkan  kinerja  perusahaan  dengan  meningkatkan  kualitas  sumber  daya  manusia  agar perusahaan dapat lebih baik lagi.
2. PT.  Kalbe  Farma  memiliki  rasio  profitabilitas  yang  kurang  baik,  untuk  meningkatkan  laba  di  tahun berikutnya perusahaan harusmampu mengelola modal yang diinvestasikan dalam aktiva danmeningkatkan pendapatan bersih untuk memperoleh laba bersih yanglebih baik.
3. Menciptakan Produk – produk baru yang lebih inovatif dan berdaya saing tinggi.

## DA FTAR PUSTAKA
Djumingan. 2006. Analisa Laporan Keuangan, Penerbit Bumi Aksara. Jakarta,
Gitosudarmo, Indriyodan Basri. 2002. Manajemen Keuangan, BPFF. Yogyakarta
Horne, James  C.  Van  dan  John  M.  Wachowicz. Jr.  2003. Fundamentals  of Financial Management.New Jersey, Prentice Hall Inc.

## Irawati, Susan. 2006. Manajemen Keuangan,Pustaka. Bandung
Moin, Abdul. 2010.Merger,  Akuisisi,  &  Divestasi,  Edisi  Kedua,  Cetakan  ke  tiga. Penerbit EKONISIA. Kampus Fakultas Ekonomi UII.Yogyakarta.
Riyanto,  Bambang.  2001. Dasar - dasar  Pembelanjaan  Perusahaan,  Edisi  keempat, Cetakan ketiga, BPFE Universitas Gajah Mada.Yogyakarta.
Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi.BPFE Universitas Gajah Mada.Yogyakarta.
Setia  Atmaja, Lukas. 2008. Teori  &  Praktik  Manajemen  Keuangan.  Penerbit  ANDI. Yogyakarta.
Syamsuddin, Lukman. 2002. Manajemen Keuangan Perusahaan, Edisi Baru,Cetakan ke tujuh. Penerbit Rajawali Pers. Jakarta.
Weston, Fred  dan  Eugene  F.  Brigham,  2000.Manajemen  Keuangan,  Jilid  1  Edisi kesembilan, Penerbit Erlangga. Jakarta.
Merger  dan  Akuisisi :  Pengertian,  Jenis,  Alasan,  Kelebihan  Dan  Kekurangan  Merger  dan Akuisisi.
http://jurnal-sdm.blogspot.co.id/2009/07/merger-dan-akuisisi-pengertian-jenis, diakses hari Rabu 15 Juli 2015.
Laporan Tahunan PT. Kalbe Farma, tbk, http://www.kalbe.co.id>investors. Diakses hari Senin 20 Juli 2015
Laporan  Tahunan  PT.  Enseval,  tbk,  http://www.enseval.com>hubungan-investor.  Diakses  pada hari Senin 3 Agustus 2015
Laporan Tahunan PT. Dankos Laboratories, tbk, http://www.geocities.ws diakses pada hari Senin 3 agustus 2015