Pengaruh Activity Ratio, Leverage dan Firm Growth Terhadap Financial Distress (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2013-2017)
Nur Hafni Lubis 1 , Dina Patrisia 1 1 Universitas Negeri Padang e-mail: nurhafni_lubis34@gmail.com; dinapatrisia@fe.unp.ac.id

## Abstract
This research aims to analyze the effect of (1) activity ratio, (2) leverage and (3) firm growth on financial  distress  in  manufacturing  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange.  The population in this study are all manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange. The  sampling  technique  used  purposive  sampling  and  sample  obtained  as  much  as  119 companies.  Data  used in  this  research  are  secondary  ones  which  obtained  from  ICMD.  Data analysis method used logistic regression analysis. This study found that Activity ratio (TATO), leverage (DR) and firm  growth (SG) have significant effect in probability of financial distress. However, ITO RTO and LTDER have insignificant effect to financial distress. The result showed accurately prediction as much as 89%.
Keywords: Financial Distress, activity ratio, leverage, firm growth

## Pendahuluan
Perkembangan  dunia  bisnis  di  era  globalisasi  serta  sengitnya  persaingan  dalam  mencapai  tujuan  dan peningkatan laba, mendorong perusahaan untuk memperkuat fundamental manajemen agar mampu bertahan serta terhindar dari kesulitan keuangan yang mengarah pada kebangkrutan.
Menurut Ghozali (2012:143) financial distress merupakan suatu kondisi dimana keuangan perusahaan dalam keadaan tidak sehat, atau krisis yang terjadi sebelum kebangkrutan. Pentingnya memprediksi financial distress oleh perusahaan  yaitu  agar  dapat  mengantisipasi  kebangkrutan  dengan  melakukan  perbaikan-perbaikan  baik  pada operasional, maupun kebijakan manajemennya.
Salah satu sektor industri yang dominan dalam pertumbuhan perusahaan nya adalah manufaktur, perusahaan manufaktur adalah jenis perusahaan yang mengolah bahan baku menjadi bahan jadi. Sektor industri manufaktur sangat berperan penting dalam dinamika perdagangan saham di BEI. Hal ini terbukti pada 2014 kontribusi sektor industri manufaktur mencapai 21,02 %. Namun adanya penurunan kontribusi pada 2017 dikarenakan banyaknya saham delisting.
Financial distress dapat diprediksi dengan menggunakan financial ratios. Salah satu dari financial ratios adalah rasio aktivitas. Penelitian Alifiah, et al (2012), Hanifah (2013), Jiming dan Weiwei (2011) menunjukkan bahwa rasio  akitivitas  signifikan  mempengaruhi  kemungkinan  terjadinya  financial  distress  di  suatu  perusahaan.  Akan tetapi  hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Nella  (2011)  yang  menunjukkan bahwa  Total  Asset  Turnover  Ratio  (TATO)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kemungkinan  terjadinya financial distress di suatu perusahaan.
Sudah  banyak  penelitian  terdahulu  yang  memprediksi  financial  distress  berdasarkan  rasio  aktivitas menggunakan proksi ITO seperti Reno dan Siti (2013), Atika (2013) dan Jalu (2013). Sementara Alifiah (2012) dan Mohd (2014) menggunakan TATO, tetapi tidak ada penelitian yang melihat dengan konteks Receivable Turn Over (RTO) sehingga penelitian ini menggunakan tiga proksi yaitu TATO, ITO, dan RTO untuk melihat pengaruh rasio aktivitas terhadap financial distress.
Menurut Deanta (2009,27) Total Asset Turnover Ratio (TATO) digunakan untuk mengukur kemampuan dana yang  tertanam  dalam  keseluruhan  aktiva  yang  berputar  pada  suatu  periode  atau  kemampuan  modal  yang
diinvestasikan  untuk  menghasilkan  pendapatan  suatu  perusahaan.  Menurut  Prihadi  (2008)  terdapat  Short-term activity yaitu kemampuan perusahaan dalam rangka mengendalikan piutang, persediaan, dan utang usaha sehingga dalam penelitian ini ditambahkan proksi Receivable Turn Over (RTO) dan Inventory Turn Over (ITO).
Selain  rasio  aktivitas,  leverage  juga  bisa  digunakan  untuk  memprediksi  terjadinya  financial  distress.  Hal  ini timbul karena perusahaan menggunakan dana dari pihak eksternal. Penelitian Wahyu dan Doddy (2007) dan Atika (2012)  menunjukkan  bahwa  leverage  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress.  Namun  dilain  sisi penelitian Ni wayan (2014) menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh leverage terhadap financial distress. Beberapa peneliti  menggunakan  proksi  debt  ratio  dalam  penelitiannya  seperti  Mesisti  (2015),  Wahyu  dan  Doddy  (2007), Aprilyandhika (2016) dan Atika (2012), namun belum ada yang menggunakan proksi LTDER. Sehingga penelitian ini menggunakan proksi DR dan LTDER untuk melihat pengaruh financial distress.
Rasio ketiga dalam penelitian ini adalah firm growth atau pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan sales growth. Rasio pertumbuhan mengacu pada teori yang dijelaskan Harahap (2011) yang menyatakan bahwa rasio pertumbuhan menggambarkan persentase pertumbuhan pos-pos perusahaan dari tahun ke tahun di antaranya yaitu pertumbuhan  penjualan  (sales  growth).  Mesisti  (2015)  serta  Reno  dan  Siti  (2013)  menemukan  pengaruh  yang signifikan  antara  pertumbuhan  penjualan  dengan  financial  distress.  Sedangkan  Jalu  (2013)  tidak  menemukan adanya pengaruh antara pertumbuhan penjualan dengan financial distress.
Dengan adanya perbedaan  hasil penelitian terdahulu, maka penulis tertarik untuk mengkaji ulang penelitian mengenai pengaruh activity ratio, leverage dan firm growth terhadap financial distress dengan variabel yang lebih kompleks.

## Financial Distress
Financial  distress  merupakan  kondisi  dimana  suatu  perusahaan  sedang  menghadapi  masalah  kesulitan keuangan dan kondisi yang terjadi sebelum perusahaan benar benar mengalami kebangkrutan. Financial distress merupakan  suatu  kondisi  yang  menunjukkan  tahap  penurunan  keuangan  perusahaan  yang  terjadi  sebelum terjadinya likuidasi (Platt dan Plat,2002)
Menurut Beaver et al (2011)  dan Fachrudin (2008), financial distress bisa ditandai  dengan ketidakmampuan perusahaan dalam membayar kewajiban yang telah jatuh tempo. Sehubungan dengan hal tersebut Hill et al (1996) menyatakan financial distress bisa dilihat dengan ketidakmampuan perusahaan menghasilkan laba kepada investor. Disamping itu, nilai EPS yang negatif dan terjadi selama dua tahun berturut-turut mengindikasikan perusahaan mengalami financial distress (Elloumi dan Gueyie,2001).
Dalam penelitian ini, financial distress diukur dengan menggunakan Earning per Share (EPS), karena EPS dapat menggambarkan seberapa besar kemampuan perusahaan mampu menghasilkan laba atau keuntungan per lembar saham yang akan dibagikan kepada pemilik perusahaan.

## Manfaat Informasi Kondisi Financial Distress
Menurut Gobenvy (2013), terdapat tiga manfaat informasi financial distress yang terjadi pada perusahaan yaitu dapat mempercepat tindakan manajemen perusahaan guna mencegah masalah sebelum terjadinya kebangkrutan pada perusahaan, pihak manajemen segera dapat mengambil tindakan merger atau take over supaya perusahaan dapat  lebih  mampu  untuk  membayar  hutang  serta  mengelola  perusahaan  dengan  lebih  baik,  serta  dapat memberikan tanda peringatan dini/awal akan terjadinya kebangkrutan di masa yang akan datang

## Analisis Rasio Keuangan
Menurut Atika, et al (2011), analisis rasio keuangan adalah analisis untuk menganalisa hubungan data keuangan dan  untuk  mengetahui  hubungan  pos-pos  dalam  neraca  atau  laporan  laba  rugi  untuk  mengetahui  baik  atau buruknya posisi keuangan dan prestasi perusahaan.
Menurut  Jiming  dan  Wei  Wei  (2011),  indikator  keuangan  (financial  indicators)  dapat  dikatakan  sebagai indikator yang dapat mengukur kinerja keuangan perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan merupakan hasil atau kondisi keuangan suatu perusahaan maupun kinerja yang telah dicapai pada suatu periode tertentu yang disajikan dalam laporan keuangan perusahaan.

## Rasio Aktivitas dan Financial Distress
Menurut Darsono (2009:60), rasio aktivitas adalah kemampuan manajemen dalam mengoptimalkan aset untuk memperoleh pendapatan, misalnya aset yang kecil tapi mampu menghasilkan pendapatan yang besar, menandakan bahwa manajemen tersebut profesional.
Dalam penelitian ini menggunakan tiga pengukuran pada rasio aktivitas, dimana menurut Deanta, (2009:27) Aktivitas  perusahaan  dapat  diukur  dengan  beberapa  rasio  antara  lain:  Inventory  turnover,  diperoleh  dengan membagi cost of goods sold dengan nilai rata-rata persediaan periode sekarang dan tahun sebelumnya. Rasio ini mengukur berapa kali perputaran persediaan dalam satu periode. Makin besar perputarannya maka akan semakin baik. Kedua Receivable turnover, yaitu perbandingan antara jumlah penjualan dengan rata-rata piutang dagang selama setahun yang menunjukkan kemampuan suatu perusahaan dalam menangani penjualan dan kebijakannya. Dari rasio ini akan dapat diketahui likuiditas piutang. Makin kecil rasio ini maka semakin baik. Dan yang terakhir Total  asset  turnover,  yaitu perbandingan  antara  jumlah  penjualan  dengan  rata-rata  jumlah  aset  selama  setahun yang menunjukkan seberapa baik dukungan seluruh aset untuk memperoleh penjualan.
Mengacu  pada  agency  theory  atau  teori  keagenan  bahwa  agent  dituntut  untuk  dapat  memaksimalkan penggunaan  aset-asetnya  untuk  kegiatan  operasional  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  aktivitas perusahaan  yang  berujung  pada  kenaikan  laba  perusahaan  (Hidayat:2013).  Jika  aset  perusahaan  tidak  bisa dimaksimalkan penggunaanya, maka pendapatan perusahaan juga tidak bisa maksimal akibatnya kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan semakin besar.
Munawir (2002) mengatakan bahwa tingkat perputaran persediaan mengukur perusahaan dalam memutarkan barang  dagangannya,  dan  menunjukkan  hubungan  antara  barang  yang  diperlukan  untuk  menunjang  atau mengimbangi tingkat penjualan yang ditentukan.
Penelitian  Alifiah,  et  al  (2012)  serta  Jiming  dan  Weiwei  (2011)  yang  menghasilkan  pengaruh  negatif  antara Activity ratio dengan financial distress menunjukkan bahwa semakin tinggi tingkat rasio aktivitas maka semakin rendah perusahaan masuk dalam kategori perusahaan yang mengalami financial distress. Di sisi lain, penelitian Nella (2011) yang menunjukkan bahwa Total Asset Turnover Ratio (TATO) tidak berpengaruh signifikan terhadap kemungkinan terjadinya financial distress di suatu perusahaan.
Dengan  terpakainya  aset  perusahaan  untuk  kegiatan  operasi  tersebut,  maka  akan  meningkatkan  jumlah produksi perusahaan, sehingga akhirnya dapat meningkatkan penjualan dan laba yang dimiliki oleh perusahaan.
H1 : Activity Ratio berpengaruh signifikan terhadap probabilitas financial distress

## Rasio Leverage dan financial distress
Menurut Widarjo dan Setiawan (2009), rasio leverage berfungsi untuk mengukur kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya, baik itu dalam jangka pendek maupun jangka panjang jika suatu saat perusahaan tersebut akan dilikuidasi.
Menurut Sigit (2008), leverage ini timbul akibat dari aktivitas penggunaan dana perusahaan yang berasal dari pihak ketiga dalam bentuk hutang. Penggunaan sumber dana ini akan mengakibatkan timbulnya kewajiban bagi perusahaan  untuk mengembalikan pinjaman beserta dengan bunga pinjaman  yang timbul.  Apabila keadaan ini tidak diimbangi dengan pemasukan perusahaan yang baik, besar kemungkinan perusahaan tersebut akan dengan mudah mengalami financial distress.
Pada  penelitian  ini  penulis  menggunakan  dua  pengukuran  pada  rasio  leverage.  Dimana  Menurut  Deanta (2009:24-27), Leverage perusahaan dapat diukur dengan beberapa rasio antara lain: Debt Ratio adalah rasio yang digunakan untuk mengukur jumlah aktiva perusahaan yang dibiayai oleh hutang. Serta Long Term Debt to Equity Ratio digunakan untuk mengukur bagian dari setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk hutang jangka panjang
Menurut trade-off theory penggunaan hutang pada tingkat yang optimal dapat meningkatkan nilai atau  laba perusahaan sehingga kecil kemungkinan terjadinya financial distress (Hanifah:2013). Hal tersebut memperlihatkan proporsi seluruh aktiva yang didanai oleh hutang (Fraser dan Ormiston, 2008). Dengan kata lain, menunjukkan seberapa  besar  aktiva  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang  atau  seberapa  besar  hutang  perusahaan  berpengaruh
terhadap pengelolaan aktiva. Biasanya pihak pemberi pinjaman berkepentingan terhadap kemampuan perusahaan untuk membayar hutang, sebab semakin banyak hutang perusahaan maka semakin tinggi kemungkinan perusahan tidak dapat memenuhi kewajibannya kepada kreditur.
Penelitian  Ni  wayan  (2014)  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  leverage  terhadap  financial  distress. Namun dilain sisi penelitian Mesisti (2015) menunjukkan bahwa leverage berpengaruh signifikan terhadap financial distress karena tingginya leverage maka resiko yang dihadapi perusahaan juga besar terkait dengan biaya tetap, yaitu pokok pinjaman dan biaya bunga. Selain itu leverage yang tinggi mencerminkan jumlah aset yang dimiliki perusahaan  tidak  mampu  menjamin  utang  yang  dimiliki  perusahaan,  sehingga  probabilitas  perusahaan  akan mengalami financial distress semakin besar..
Apabila rasio hutang semakin besar  dapat membahayakan  perusahaan karena dengan hutang yang semakin banyak akan menyulitkan perusahaan untuk memperoleh tambahan dana.
H2 : Leverage berpengaruh signifikan terhadap probabilitas financial distress

## Firm Growth dan financial distress
Menurut  Harahap  (2011),  rasio  pertumbuhan(growth)  menggambarkan  persentase  pertumbuhan  pos-pos perusahaan dari tahun ke tahun. Rasio pertumbuhan (growth) ini di antaranya yaitu pertumbuhan penjualan (sales growth) dan kenaikan laba bersih. Pertumbuhan penjualan (sales growth) itu sendiri mencerminkan kemampuan suatu perusahaan dalam meningkatkan penjualan produk yang dihasilkannya, baik dalam meningkatkan frekuensi penjualan  ataupun  peningkatan  volume  penjualannya.  Perusahaan  yang  telah  berhasil  menjalankan  strateginya dalam  hal pemasaran  dan penjualan produk,  akan dapat meningkatkan sales  growth perusahaannya.  Sehingga, apabila tingkat sales  growth tinggi maka akan  mencerminkan kondisi keuangan perusahan tersebut yang cukup stabil dan jauh dari financial distress.
Mengacu  pada signaling theory bahwa sales  growth  bisa  menjadi  ukuran  keberhasilan investasi yang terjadi pada  periode  lalu,  sehingga  dapat  dijadikan  prediksi  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  sales growth yang tinggi dapat meningkatkan pendapatan perusahaan (Eminingtyas:2017). Hal tersebut dapat menjadi sinyal  bagi  investor  karena  semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  penjualan  suatu  perusahaan  maka  perusahaan tersebut telah berhasil dalam menjalankan strateginya dalam hal pemasaran dan penjualan produk. Hal tersebut berarti semakin besar pula laba yang akan diperoleh perusahaan dari penjualan tersebut.
Eliu  (2014)  menunjukkan  bahwa  sales  growth  signifikan  berpengaruh  negatif  dalam  memprediksi  terjadinya financial distress di suatu perusahaan. Pengaruh negatif tersebut berarti bahwa semakin rendah tingkat sales growth suatu perusahaan maka kemungkinan perusahaan mengalami financial distress akan semakin tinggi dan semakin tinggi sales growth maka akan semakin kecil potensi perusahaan tersebut mengalami financial distress.
H3 : Firm Growth berpengaruh signifikan terhadap probabilitas financial distress

## Metode
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yaitu  data  yang  berasal  dari  laporan  keuangan  masing-masing perusahaan  sampel  pada  periode  penelitian  aitu  2013-2017.  Data  didapat  dari  www.idx.co.id  dan  Indonesian Capital market Directory  dan situs-situs lain yang diperlukan.
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  populasi  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Saat  ini terdapat 152 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Sampel penelitian diambil secara purposive sampling, dimana sampel  digunakan  apabila memenuhi  kriteria  sebagai berikut: a) Perusahaan manufaktur yang telah  go public di BEI periode 2013-2017. b) Perusahaan manufaktur yang menerbitkan laporan keuangan selama 5 (lima) tahun  berturut-turut  periode  2013-2017.  Berdasarkan  kriteria  tersebut,  maka  diperoleh  sampel  penelitian  yaitu perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel 119.
Analisis yang dilakukan dalam penelitian ini adalah teknik analisis regresi logistik. Pengujian dalam penelitian ini dengan menggunakan regresi logistik dimana regresi logistik digunakan untuk melihat probabilitas terjadinya suatu peristiwa dan menjelaskan variabel kategori binary (dua kelompok) .
Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel Definisi Operasional Indikator Sumber Financial  Distress (Y) Kesulitan keuangan jangka pendek hingga insolvable yang ditandai dengan EPS negatiF selama dua tahun berturut-turut EPS= Laba bersih Jumlah Saham Beredar Nilai  1  (satu)  diberikan  untuk perusahaan  yang  mengalami  EPS negatif dua tahun berturut-turut dan nilai 0 (nol) untuk perusahaan yang tidak mengalami EPS negatif selama dua tahun berturut-turut Kasmir (2013) Aktivitas (X1) Efektivitas perusahaan dalam mengukur pemanfaatan sumber daya yang dimiliki perusahaan guna menunjang aktivitas perusahaan TATO= Penjualan Total Aset RTO= Penjualan Rata2 Piutang ITO=
HPP Rata2 Persediaan Kasmir (2013) Leverage (X2) Proporsi sejauh mana aset dapat dibiayai dengan hutang yang dapat ditanggung oleh perusahaan DR= Total Hutang Total Asset LTDER= Longterm Debt Equity
Kasmir (2013) FirmGrowth (X3) Memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan penjualan nya pada setiap periode. SG= Sales t -Sales t-1 Sales t-1 (Widarjo dan Setiawan (2009) Sumber : berbagai sumber

## Teknik Analisis Data
Secara sistematis dalam penelitian ini, pengaruh rasio aktivitas, leverage dan firm growth terhadap financial distress dapat digambarkan dalam fungsi berikut
𝐿𝑛 𝑝 1 − 𝑝 =  𝛽0 + 𝛽 𝑇𝐴𝑇𝑂 + 𝛽 𝑅𝑇𝑂 + 𝛽 𝐼𝑇𝑂 + 𝛽 𝐷𝑅 + 𝛽 𝐿𝑇𝐷𝐸𝑅 + 𝛽 𝑆𝐺 + 𝑒
Dimana:
Ln(p/(p-1))  : Log dari perbandingan peluang antara financial distress dan non distress β 0 :Konstanta
β 1 , β 2 , β n :Koefisien regresi setiap variabel bebas e it :Kesalahan Residual (Error term)

## Hasil dan Pembahasan
Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan, dapat di tampilkan deskriptif statistik pada Tabel 2 berikut.
Tabel 2. Deskripsi Statistik Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation TATO 571 .00 4.11 1.0525 .60198 RTO 571 .16 53.17 8.4629 6.86859 ITO 571 .43 27.30 5.2009 3.77429 DR 571 .05 2.77 .5257 .33981 LTDER 571 -17.26 59.56 .4605 2.96207 SG 571 -.96 1.27 .0502 .21195 Valid N (listwise) 571 Sumber : Hasil olahan statistik
Dimana activity ratio diukur dengan TATO, RTO, dan ITO. Leverage diukur dengan DR dan Ltder serta Firm growth diukur dengan SG.
Hasil  dari  pengujian  Hosmer  and  Lemeshow  Goodness  of  Fit  Test  diperoleh  nilai  Chi  Square  sebesar  5,053 dengan nilai signifikansi sebesar 0.752. Tingk а t signifik а nsi 0,752 lebih bes а r d а ri 0,05, m а k а H0 diterim а dan berarti mampu memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan bahwa model dapat diterima karena sesuai dengan data observasinya. Itu berarti model regresi logistik bisa digunakan untuk analisis selanjutnya.
Penguji а n p а d а -2log likelihood а w а l (Step 0) diperoleh nil а i  478,605 d а n  p а d а -2log likelihood а khir (Step 1) did а p а tk а n nil а i sebes а r 385,316. Penurun а n nil а i -2log likelihood sebes а r 82.814 deng а n signifik а nsi sebes а r 0,000. Nil а i signifik а nsi tersebut lebih kecil d а ri 0,05 y а ng ber а rti terd а p а t peng а ruh sec а r а bers а m а -s а m а y а ng signifik а n d а ri keempat prediktor d а l а m menjel а sk а n terj а diny а fin а nci а l distress.
Nilai Cox and Snell R Square sebesar 0,135 hal ini berarti menunjukkan nilai Nagelkarke R Square sebesar 0.257, secara bersama-sama variabel activity ratio, leverage dan firm growth dapat menjelaskan prediksi financial distress sebesar 25,7%.
Tabel 3. Tabel Klasifikasi
Observed
Predicted Financial Distress
Percentage Correct Non Financial Distress Financial Distress Step 1 Financial Distress Non Financial Distress 496 5 99,0 Financial Distress 58 12 17,1 Overall Percentage 89,0 Sumber: Hasil olahan statistic
Pada T а bel 3 menunjukk а n d а ri 571 s а mpel, 496 di а nt а r а ny а tid а k meng а l а mi fin а nci а l distress d а n 58 l а inny а fin а nci а l distress . D а ri 496 s а mpel perus а h аа n non fin а nci а l ditress , 496 s а mpel а t а u 99,0% d а p а t diprediksi sec а r а tep а t oleh model regresi logistik d а n 5 s а mpel а t а u 1 % tid а k tep а t. D а ri 58 s а mpel perus а h аа n fin а nci а l distress , 12 s а mpel а t а u 17,1% d а p а t diprediksi deng а n tep а t oleh model regresi logistik ini d а n 58 s а mpel l а inny а а t а u sebes а r 82,9% tid а k terprediksi deng а n tep а t oleh model regresi ini. Hasil secara keseluruhan dari hasil klasifikasi menunjukan presentase ketepatan klasifikasi sebesar 89,0% y а ng d а p а t diprediksi deng а n tep а t oleh model regresi logistik ini d а n menunjukk а n b а hw а model regresi logistik d а p а t dik а t а k а n b а ik.
Tabel 4. Hasil uji analisis logistik B Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a TATO -1.430 15.532 1 .000 .239 RTO .028 2.121 1 .145 1.029 ITO -.015 .108 1 .742 .985 DR 2.323 33.821 1 .000 10.209 LTDER .000 .000 1 .989 1.000 SG -2.125 8.309 1 .004 .119 Constant -2.173 17.632 1 .000 .114 Sumber: Hasil olahan statistik

## Pembahasan

## Pengaruh Activity Ratio terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  penelitian  didapatkan  bahwa,  TATO  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap probabilitas financial  distress namun RTO dan  ITO tidak memiliki  pengaruh yang  signifikan.  Artinya, Apabila TATO meningkat, berarti kemampuan perusahaan dalam mengendalikan perputaran aktiva semakin baik, serta
dukungan  aset  untuk  memperoleh  penjualan  terpenuhi  sehingga  hal  tersebut  dapat  menurunkan  kemungkinan financial distress.
Hal  ini  sesuai  dengan  agency  theory  dimana,  agen  dituntut  untuk  dapat  memaksimalkan  penggunaan  aset asetnya untuk kegiatan operasional perusahaan. Sehingga dapat meningkatkan aktivitas perusahaan dan kenaikan laba  perusahaan,  jika  aset  perusahaan  tidak  dimaksimalkan,  maka  pendapatan  juga  minimum  akibatnya kemungkinan perusahaan untuk mengalami kesulitan keuangan /financial distress semakin besar.
Didukung  dengan  teori  dari  Ardiyanto  (2011)  yang  mengemukakan  bahwa,  aktivitas  yang  semakin  tinggi menunjukkan  perputaran  yang  lebih  baik,  dan  mengindikasikan  aset  yang  lebih  sehat.  Hasil  penelitian  ini  juga sependapat  dengan  pendapat  (Hanifah,  2013)  dimana  Activity  Ratio  yang  tinggi  dapat  menurunkan  financial distress, dikarenakan perputaran aset yang baik dapat menandakan bahwa perusahaan sudah berhasil dan produktif dalam memaksimalkan aktiva yang dimilikinya.
Selain itu penelitian ini juga sejalan dengan penelitian Alifiah,et al (2012) yang menunjukkan bahwa TATO signifikan  berhubungan  negatif  dalam  mempengaruhi  kemungkinan  terjadinya  financial  distress  disuatu perusahaan. Sehingga semakin tinggi TATO perusahaan, maka kemungkinan atau probabilitas terjadinya financial distress pada suatu perusahaan akan semakin rendah, serta jauh dari adanya kebangkrutan.
Menurut Kasmir (2012:180), inventory turnover yang tinggi menunjukkan perusahaan bekerja secara efisien, dan  likuid  persediaan  semakin  baik.  Artinya,  semakin  tinggi  inventory  turnover  maka  persediaan  akan  cepat berubah menjadi uang kas.
Menurut S. Pulliam (1997) dan Kieso (2008:401), apabila persediaan tumbuh lebih cepat daripada penjualan, laba akan jatuh. Maksudnya adalah ketika penjualan perusahaan melambat sementara persediaan terus tumbuh, biasanya  akan  terjadi  penurunan  harga.  Penurunan  harga  ini  pada  akhirnya  akan  menyebabkan  pendapatan penjualan dan laba menjadi lebih rendah, sehingga menyebabkan kerugian bagi perusahaan.

## Pengaruh Leverage (DR) terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  penelitian  didapatkan  DR  mempengaruhi  financial  distress  secara  positif  namun  LTDER tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan.  Artinya,  jika  DR  mengalami  kenaikan,  maka  akan  mempengaruhi probabilitas financial distress perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan teori trade off. Menurut teori trade off penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan dan mengurangi financial distress, karena hasil penelitian dari perusahaan manufaktur ini menunjukkan bahwa leverage yang diukur melalui rasio DR berpengaruh positif terhadap  financial  distress  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  penggunaan  hutang  pada  sektor  ini  mempengaruhi financial distress.
Hasil penelitian ini juga didukung dengan penelitian yang dilakukan oleh Jalu (2013) dan Alifiah et al (2012) dimana  Debt  Ratio  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  financial  distress.  Pengaruh  positif  ini menunjukkan  bahwa  dengan  beban  keuangan  yang  sangat  kecil  akan  dapat  meningkatkan  kinerja  keuangan  di perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tersebut.  Semakin  kecil  beban  keuangan  yang  ditimbulkan  dari hutang, maka kinerja keuangan perusahaan tersebut akan dapat ditingkatkan. Beban keuangan yang ditimbulkan untuk  pendanaan  perusahaan,  seharusnya  dikelola  dengan  baik  sehingga  perusahaan  tersebut  akan  dapat beroperasi, berinvestasi, dan mengembangkan usahanya dan akan dapat memperoleh keuntungan.
Menurut Jiming dan Wei Wei (2011), dimana hasil penelitiannya leverage berpengaruh terhadap kemungkinan terjadinya financial distress karena semakin besar kegiatan perusahaan yang dibiayai oleh utang, semakin besar pula  kemungkinan  terjadinya  kondisi  financial  distress,  akibat  semakin  besar  kewajiban  perusahaan  untuk membayar utang tersebut.

## Pengaruh Firm Growth terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  penelitian  didapatkan  bahwa  SG  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2013-2017 Artinya, semakin baik pengunaan ekuitas perusahaan dalam menghasilkan laba. Semakin banyak laba bersih yang dimiliki perusahaan, semakin terhindar dari financial distress.
Sesuai dengan signaling theory bahwa sales growth bisa menjadi ukuran keberhasilan investasi yang terjadi pada periode lalu, hal tersebut dapat menjadi sinyal bagi investor karena semakin tinggi pertumbuhan penjualan maka semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dan jauh dari kesulitan keuangan
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jalu  (2013),  serta  Wahyu  dan  Doddy  (2007)  dimana semakin tinggi tingkat pertumbuhan penjualan suatu perusahaan maka perusahaan tersebut berhasil menjalankan strateginya dalam hal pemasaran dan penjualan produk.
Hasil penelitian ini juga didukung oleh Eliu (2014) menunjukkan bahwa sales growth mempunyai  pengaruh negatif  dan  signifikan  dalam  memprediksi  terjadinya  financial  distress.  Dimana  penjualan  yang  semakin  tinggi maka semakin besar pula laba yang akan diperoleh perusahaan dari penjualan tersebut. Sebuah perusahaan dengan pertumbuhan  penjualan  yang  positif  mempunyai  kecenderungan  untuk  dapat  mempertahankan  kelangsungan usahanya dan menurunkan potensi terjadinya kondisi financial distress. Sebaliknya pertumbuhan penjualan yang negatif mencerminkan terjadinya financial distress pada suatu perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  diambil  kesimpulan  sebagai berikut:  Activity  Ratio  yang  diproksikan  dengan  Total  Asset  Turn  Over  (TATO),  Leverage  yang  diproksikan dengan Debt Ratio (DR) dan Firm Growth yang diproksikan dengan Sales Growth (SG), berpengaruh signifikan terhadap  probabilitas  financial  distress  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2017. Sehingga perlu adanya pengelolaan perputaran aset dengan efektif dan efisien karena dari hasil penelitian bahwa perputaran aset dan pemanfaatan aset dengan baik dapat mempengaruhi kesulitan keuangan, juga perlu adanya penggunaan  hutang  secara  optimal  karena  DR  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  resiko  kemungkinan  financial distress.  Perusahaan  diharapkan  terus  meningkatkan  penjualan  yang  dapat  meningkatkan  keuntungan/laba perusahaan  dengan  menggunakan  strategi  pengelolaan  penjualan  dan  pemasaran  yang  tepat  sehingga  dapat meningkatkan pertumbuhan perusahaan.
Bagi investor dan kreditur, sebaiknya mencari informasi yang cukup tentang perusahaan yang akan ditanamkan modalnya  dan  melihat seberapa besar laba  serta dividen yang  akan mampu diberikan  oleh perusahaan  di akhir periode.  Selain  itu  investor  dan  kreditur  juga  harus  memperhatikan  bagaimana  keadaan  perusahaan  yang  akan ditanami modal, karena perusahaan yang mengalami financial distress tanpa dilakukannya upaya perbaikan dapat berujung pada kebangkrutan.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  yaitu  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  hanya  terbatas  pada perusahaan manufaktur saja. Sehingga perusahaan yang dijadikan sampel tidak dapat mewakili seluruh perusahaan yang  ada  di  Indonesia,  terutama  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  diharapkan  peneliti selanjutnya dapat memperluas sampel serta melakukan penelitian yang lebih lanjut berkaitan dengan faktor-faktor yang  mempengaruhi  financial  distress  yang  lain  seperti  rasio  likuiditas,  profitabilitas,  modal  kerja,  risiko  dan kepemilikan manajerial.

## Daftar Pustaka
Alifiah, et al. 2013. “Prediction of Financial Distress Companies in The Trading and Service Sector in Malaysia Using  Macroeconomic  Variables”,  Journal  Social  and  Behavioral  Sciences.  ISSN:  1877-0428.  Universiti Teknologi Malaysia. Malaysia.
Ardiyanto,  Feri  Dwi.  2011.  “Prediksi  Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi  Financial  Distress  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2005-2009”, Universitas Diponegoro Semarang.
Atika, dkk. 2012. “Pengaruh Beberapa Rasio Keuangan Terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress”, Universitas Brawijaya Malang.
Brigham, E.F. & Houston, J.F.. 2009. “Dasar-dasar Manajemen Keuangan”, Edisi 10. Salemba Empat. Jakarta.
Deanta.  2009.  “EXCEL  Untuk  Analisis  Laporan  Keuangan  dan  Prediksi  Kebangkrutan  Perusahaan”,  ISBN:
978.979.1078.65.8. Penerbit Gava Media. Yogyakarta.
Eliu,  Viggo.  2014.  “Pengaruh  Financial  Leverage  dan  Firm  Growth  Terhadap  Financial  Distress”,  Jurnal FINESTA, Vol. 2, No. 2.
Ghozali,  Imam.  2013.  “Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  21  Edisi  7”,  ISBN: 979.704.300.2, Badan Penerbit Universitas Diponogoro. Semarang.
Gobenvy, Orchid. 2013. “Pengaruh Profitabilitas, Financial Leverage dan Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2000-2012”, Universitas Negeri Padang.
Hanifah,  Oktita  Earning.  2013.  “Pengaruh  struktur  Corporate  Governance  dan  Financial  Indicators  terhadap kondisi Financial Distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Universitas Diponegoro..
Harahap, Sofyan Syafri. 2011. “Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan”, Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Harahap, Sofyan Syafri. 2013. “Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan”, Edisi 1-11. PT Rajawali Pers. Jakarta.
Hidayat, Muhammad Arif. 2013. “Prediksi Financial Distress Perusahaan Manufaktur di Indonesia (Studi Empiris pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2012)”,  Universitas Diponegoro.
Indrawati, Sri. 2010. “Analisis Laporan Keuangan”, Edisi Revisi. STIE Malangkucecwara. Malang.
Jiming, Li dan Weiwei, Du. 2011. “An Empirical Study on The Corporate Financial Distress Prediction Based on Logistic Model Evidence from China’s Manufacturing Industry”, Vol.5, No.6. International Journal of Digital Content Technology.
Kasmir. 2013. “Analisis Laporan Keuangan”, Ed.1-6. PT Raja Grafindo Persada. Jakarta.
Mesisti,Utami. 2015 “Pengaruh Aktivitas, Leverage, Dan Pertumbuhan Perusahaan Dalam Memprediksi Financial Distress”, UNP Journal; Padang
Platt  Harlan  D,  Platt  Marjorie  B.  2002.  :  Predicting  corporate  Financial  Distress:  Reflection  on  Choice-Based Sample Bias”, Jurnal, J, Vol.26 No.2 2002,pages 184-197.
Pranowo, Koes, dkk. 2010. “Determinant of Corporate Financial Distress in An Emerging Market Economy : An Empirical  Evidence  From  The  Indonesian  Stock  Exchange  2004-2008”,  International  Research  Journal  of Finance and Economics. ISSN: 1450-2887. Issue 52.
www.idx.co.id www.bps.go.id.