Pemecahan saham (stock split) adalah suatu cara  atau  tindakan yang  dilakukan  oleh perusahaan  untuk  memecah  harga  nominal sahamnya. Atas tindakan tersebut mengakibatkan  harga  dari  saham  setelah pemecahan  saham  menjadi  relatif  lebih murah  dari  sebelum  dilakukan  pemecahan saham.  Selain  itu,  jumlah  lembar  saham yang  beredar  pun  akan  ikut  bertambah seiring  dengan  pemecahan  harga  saham. Tujuan  dari  pemecahan  saham  adalah  agar perdagangan  suatu  saham  menjadi  lebih liquid karena  jumlah  saham  yang  beredar menjadi  lebih  banyak  dan  harganya  menjadi lebih murah.
Menurut
Fahmi (2014;357)
pemecahan  saham  ( stock  split )  adalah peningkatan  jumlah  saham  yang  beredar dengan  mengurangi  nilai  nominal  saham. Misalkan  nilai  nominal  satu  saham  dibagi menjadi  dua,  sehingga  terdapat  dua  saham yang  masing-masing  memiliki  nilai  nominal setengah dari nilai nominal awal (Fahmi;2014;357).
Pemecahan  saham  berarti  memecah selembar  saham  menjadi  n  lembar  saham. Harga  per  lembar  saham  baru  adalah  1/n dari  harga  saham  sebelum  pemecahan. Alasan  utama  perusahaan  yang  melakukan pemecahan  saham  ( stock  split) adalah supaya harga sahamnya tidak terlalu tinggi. Dengan  harga  saham  yang  tidak  terlalu tinggi akan meningkatkan likuiditas perdagangan  saham  tersebut  (Jogiyanto, 2015; 629).
Pemecahan  saham  dianggap  hanya sebagai perubahan yang bersifat “kosmetik” atau hiasan karena pemecahan saham ( stock split )  tidak  berpengaruh  pada  arus  kas perusahaan dan proporsi kepemilikan investor.  Hal  ini  disebabkan  karena pemecahan saham merupakan suatu aktivitas  perusahaan  yang  tidak  menambah nilai  ekonomis  suatu  perusahaan.  Tetapi pemecahan saham dianggap dapat mempengaruhi keuntungan pemegang saham,  resiko  saham,  dan  sinyal  yang diberikan  kepada  pasar  karena  pemecahan
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015
FAHMI OEMAR 1 ; ROZA MELANI 2
1,2 Universitas Lancang Kuning Pekanbaru Jln. Yos Sudarso KM 08 Rumbai Telp. (0761) 52581 E-mail : fahmioemar@unilak.ac.id
Abstract : The purpose of this study is to analyze differences in abnormal stock returns before and after stock splits. To analyze the difference between the bid ask spread before and after a stock split. The population in this study are companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) which carried out shares split in the period 2010-2015 of 60 companies. There were 60 companies  which  made  shares  split  from  January  2010  to  December  2015  on  the  Indonesia Stock Exchange (IDX). After the selection process, a sample of 39 companies was  made on the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  technique  of  determining  the  sample  using Purposive Sampling, meaning that the sample used in this study was chosen by setting certain criteria. In this study to examine the difference in average Abnormal returns before and after stock split and the difference in average Bid ask spread before and after the announcement of stock  split  (stock  split)  using  the  SPSS  program  (Statistical  Program  For  Social  Science) version  20  with  a  different  t-test  (paired  sample  t-test).  The  results  of  the  study  stated  that there was no significant difference in abnormal returns before and after the stock split. There is a significant difference in the bid ask spread before and after the stock split.
Keywords : Abnormal Return, Bid Ask Spread, Stock Split
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
44
saham  ( stock  split )  mengembalikan  harga perlembar  saham  pada  tingkat  perdagangan optimal dan meningkatkan likuiditas. Sehingga banyak perusahaan yang melakukan  aktivitas  tersebut  dengan  tujuan untuk  menempatkan  harga  saham  dalam dalam rentang perdagangan yang optimal.
Hal ini menunjukkan bahwa pemecahan saham merupakan suatu fenomena  umum  di  pasar  keuangan  yang masih diperdebatkan dan menjadi teka-teki di bidang  ekonomi.  Meskipun  pemecahan saham tidak memberikan nilai ekonomis bagi perusahaan,  tetapi  dalam  kenyataannya banyak  juga  perusahaan  yang  melakukan aktivitas  pemecahan  saham  tersebut  sebagai peristiwa yang diperhitungkan dalam praktek pasar modal.
Pada kasus saham PT. Astra International pemegang saham perusahaan  memutuskan  untuk  melakukan pemecahan saham dengan rasio 1:10 ( ten for one  stock  split )  melalui  Rapat  Umum Pemegang  Saham  (RUPS),  27  April  2012. Artinya  1  saham  Astra  Interntional  dipecah menjadi  10  saham.  Nilai  nominal  saham sebesar Rp. 500 per saham otomatis berubah menjadi Rp. 50
per lembar (www.merdeka.com, 2012)
Pada  kasus  saham  PT  Indofood  CBP Sukses  Makmur  Tbk,  anak  usaha  PT Indofood Sukses Makmur Tbk akan memecah  nilai  saham  atau stok  split. Perseroan  akan  mengubah  nilai  nominal saham  dari  Rp.  100  menjadi  Rp.  50. Stock split yang  dilakukan  PT  Indofood  CBP Sukses Makmur Tbk menarik untuk pergerakan  sahamnya.  Sepanjang  2016, saham ICBP telah naik 25,60 persen menjadi Rp  16.925  per  saham.  Harga  saham  PT Indofood  CBP  Sukses  Makmur  Tbk  pernah menyentuh  level  tertinggi  Rp  17.700  dan terendah Rp 12.850 per saham. Total volume perdagangan  saham  mencapai  420.395.334 saham.  Nilai  transaksi  harian  saham  sekitar Rp  6,5  triliun  dengan  frekuensi  perdagangan saham 255.130 kali. Jadi transaksi saham PT Indofood  CBP  Sukses  Tbk  termasuk liquid (www.liputan6.com).
Pada  penelitian  Islamiyahya  (2013) penelitian  ini  mencoba  untuk  mengetahui apakah ada perbedaan harga saham, volume perdagangan  saham  dan bid  ask  spread sebelum dan setelah perusahaan melakukan stock split .  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  terdapat  perbedaan  yang  tidak signifikan  pada abnormal  return dan terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada volume  perdagangan  dan bid  ask spread sebelum dan sesudah stock split .
Pengumuman  pemecahan  saham mengandung informasi ( information content ) jika informasi tersebut menimbulkan reaksi pasar setelah pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar. Reaksi  pasar  ini  dapat  diukur  dengan adanya abnormal return yang diterima oleh pelaku  pasar  (Kurniawati,2003). Abnormal return merupakan  selisih  antara return sesungguhnya  yang  terjadi  dengan return ekspektasi (Jogiyanto ;2015;647).
Salah  satu  faktor  yang  menentukan nilai saham suatu perusahaan adalah tingkat likuiditas saham. Dalam manajemen keuangan, likuiditas suatu aset menunjukan seberapa  cepat  aset  tersebut  berubah menjadi kas, maka semakin tinggi likuiditasnya.  Begitu  pula  halnya  saham yang  juga  merupakan  aset  bagi  para pemegangnya. Saham yang sudah diperdagangkan  dalam  waktu  yang  relatif singkat akan dimintai oleh banyak investor. Agar mudah diperjualbelikan, saham-saham tersebut  harus  mempunyai  daya  tarik tersendiri  guna  meningkatkan  likuiditas. Tingkat  likuiditas  saham  pada  perusahaan dapat  diukur  dengan Bid  Ask  Spread . Bid Ask Spread merupakan  selisih  harga  beli (bid  price) tertinggi  dengan  harga  jual terendah  saham trader ,  menggunakan bid ask  spread sebagai  ukuran, bid  ask  spread terkecil  yang  bernilai  Nol  (0)  disebabkan oleh saham yang  mempunyai  harga  jual tertinggi sama dengan harga beli terendahnya  artinya  banyak  investor  yang tertarik  untuk  bertransaksi,  banyaknya investor  yang tertarik akan menaikan harga saham sehingga menaikkan  likuiditas saham tersebut.
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
Pada tahun 2011 terdapat 9 perusahaan  yang  melakukan stock  split dengan  tingkat  persentase  50%,  untuk  tahun berikutnya yaitu tahun 2012 jumlah perusahaan  yang  melakukan  pemecahan saham  mengalami peningkatan yaitu terdapat 16  perusahaan  dengan  tingkat  persentase sebesar  77,78%,  pada  tahun  ketiga  yaitu tahun  2013  perusahaan  yang  melakukan pemecahan  saham  mengalami  penurunan yaitu  terdapat  11  perusahaan  dengan  tingkat persentasenya sebesar (31,25%), untuk tahun 2014  perusahaan yang melakukan pemecahan  saham  mengalami  penurunan yaitu  dari  11  perusahaan  menjadi  4 perusahaan  dengan  tingkat  persentasenya sebesar (63,64%),  tahun  2015  terjadi peningkatan  yang  signifikan  yang  mana  dari 4  perusahaan  pada  tahun  2014  menjadi  14 perusahaan  yang  melakukan  pemecahan saham  dengan  tingkat  persentase  meningkat drastis sebesar 250%.
Penelitian Mediyanto (2014)
penelitian ini meneliti tentang pengaruh stock split terhadap abnormal  return dan  volume perdagangan. Teknik analisis data menggunakan  metode  analisis  uji  beda  dua rata-rata. Hasil dari penelitian ini menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan volume  perdagangan  saham  sebelum  dan sesudah  perusahaan  melakukan stock split dan  juga  adanya  perbedaan abnormal  return saham antara sebelum dan sesudah perusahaan melakukan stock split . Stock split perlu  dilakukan agar  harga  saham  menjadi lebih murah dan dapat menarik para investor untuk melakukan investasi di Indonesia.
Penelitian Islamiyahya  (2013) penelitian  ini  mencoba  untuk  mengetahui apakah  ada  perbedaan  harga  saham,  volume perdagangan  saham  dan bid  ask  spread sebelum  dan  setelah  perusahaan  melakukan stock split .  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  terdapat  perbedaan  yang  tidak signifikan pada abnormal return dan terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada  volume perdagangan dan bid ask spread sebelum dan sesudah stock split .
Berdasarkan latar belakang yang telah penulis  uraikan  di  atas,  maka  permasalahan
yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini adalah  sebagai  berikut:  Apakah  terdapat perbedaan abnormal return saham sebelum dan sesudah  melakukan  pemecahan  saham ( stock split ). Apakah terdapat perbedaan bid ask spread sebelum dan sesudah melakukan pemecahan saham ( stock split ).
Pasar  modal  adalah  pertemuan antara  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana dengan  pihak  yang  membutuhkan  dana dengan  cara  memperjualbelikan  sekuritas. Dengan  demikian,  pasar  modal  juga  bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang
umumnya  memiliki  umur  lebih  dari  satu tahun, seperti saham dan obligasi. Sedangkan  tempat  dimana  terjadinya  jual beli  sekuritas  disebut  dengan  bursa  efek (Tandelilin;2010;26).
Pengertian  bursa  efek  adalah  pihak
yang  menyelenggarakan dan
menyediakan sistem dan untuk mempertemukan  penawaran  jual  dan  beli efek  pihak-pihak  lain  dengan  tujuan memperdagangkan  efek  diantara  mereka. Oleh  karena  itu,  bursa  efek  merupakan  arti dari  pasar  modal  secara  fisik.  Untuk  kasus di  indonesia  terdapat  satu  bursa  efek,  yaitu Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Sejak  tahun 2007,  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  dan  Bursa Efek  Surabaya  (BES)  bergabung  dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI) (Tandelilin;2010;67).
Fungsi  pasar  modal  merupakan tempat  bertemunya  pihak  yang  memiliki dana  lebih (lender) dengan  pihak  yang memerlukan  dana  jangka  panjang  tersebut (borrower). Pasar  modal  mempunyai  dua fungsi  yaitu  fungsi  ekonomi  dan  fungsi keuangan.  Di  dalam  ekonomi,  pasar  modal menyediakan  fasilitas  untuk  memindahkan dana  dari lender ke borrower .  Dengan menginvestasi dananya, lender mengharapkan  adanya  imbalan  atau return dari  penyerahan  dana  tersebut.  Sedangkan bagi borrower , adanya dana dari luar dapat digunakan  untuk  pengembangan  usahanya tanpa  menunggu  dana  dari  hasil  operasi perusahaannya. Di dalam keuangan, dengan cara  menyediakan  dana  yang  diperlukan
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
46
oleh borrower dan  para lender tanpa terlibat lansung  dalam  kepemilikan  aktiva  riil (Tandelilin;2010;68).
Menurut  kamus  istilah  keuangan  dan investasi,  pemecahan  saham  ( stock split ) adalah  pemecahan  jumlah  saham yang beredar dari suatu perusahaan tanpa penambahan apapun dalam ekuitas pemegang  saham.  Pemecahan  saham  ( stock split ) adalah peningkatan jumlah saham yang beredar  dengan  mengurangi  nilai  nominal saham.  Misalkan  nilai  nominal  satu  saham dibagi  menjadi  dua,  sehingga  terdapat  dua saham  yang  masing-masing  memiliki  nilai nominal  setengah  dari  nilai  nominal  awal (Fahmi;2014;357).
Pemecahan saham  ( stock split ) adalah  memecah  selembar  saham  menjadi  n lembar saham. Harga per lembar saham baru adalah  1/n  dari  harga  saham  sebelumnya. Investor  akan  menerima  sejumlah  n  lembar saham  yang  sama  dari  tiap  lembar  saham yang dimiliki sebelumnya. Dengan demikian total  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan sebenarnya  adalah  sama.  Perlu  untuk diketahui  bahwa  pemecahan  saham  ( stock split )  hanya  mengakibatkan  penambahan jumlah  saham  lembar  saham,  tetapi  tidak mengubah  jumlah  modal  ditempatkan  dan modal disetor ( paid in capital ) (Jogiyanto;2015;629).
Pemecahan  saham  ( stock  split )  tidak mempengaruhi  modal  disetor,  tetapi  yang terjadi  hanyalah  pemecahan  nilai  nominal saham  menjadi  lebih  kecil  sehingga  saham yang  beredar  akan  meningkat  dan  tidak mempengaruhi arus kas perusahaan. Pemecahan saham ( stock split ) ini memberikan informasi yang mampu memberikan  keyakinan  tinggi  tentang  masa depan perusahaan. Pengaruh informasi terhadap harga saham menunjukkan  hasil yang menyenangkan disekitar waktu pengumuman pemecahan saham ( stock split ), harga  saham  mengalami kenaikkan  yang cukup  tinggi,  namun  bukti  yang  diperoleh harus diinterprestasikan dengan hati-hati.
Tujuan  dilakukannya  pemecahan saham  disebabkan  harga  saham  yang  terlalu mahal  sehingga  tidak liquid lagi  dan
menyebabkan  investor  tidak  bergairah untuk  memperdayagunakan.  Maka  agar jumlah  saham  yang  beredar  menjadi  lebih banyak, perusahaan memecah nilai nominalnya  dengan  rasio  tertentu  sehingga harganya  menjadi  lebih  baik  terjangkau  di kalangan
para investor (Tambunan;2007;44).
Beberapa  pelaku  pasar  khususnya emiten  berpendapat  bahwa  aktivitas split dapat  memberikan  manfaat  besar bagi perusahaan. Harga saham setelah dilakukan pemecahan  saham  akan  menjadi  lebih rendah sehingga menambah daya tarik bagi investor.  Pendapat  lain  yang  mengutarakan bahwa  untuk  menstabilkan  harga  saham yaitu  dengan  melakukan  pemecahan  saham yang  bertujuan  untuk  menyesuaikan  harga pasar  dari  saham  perusahaan  pada  tingkat dimana  lebih  banyak  individu  dapat menginvestasikan  saham  sehingga  dapat meningkat  jumlah  saham  yang  beredar  dan membuatnya lebih dapat dipasarkan (Jogiyanto;2015;620) .
Saham merupakan surat bukti bahwa kepemilikan atas asset-asset perusahaan yang menerbitkan saham (Tandelilin;2010;31). Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan, dan pemegang  saham  memiliki  hak  klaim  atas penghasilan  dan  aktiva  perusahaan.  Harga sebuah  saham  sangat  dipengaruhi  oleh hukum  permintaan  dan  penawaran,  harga suatu saham akan cenderung naik bila suatu saham  mengalami  kelebihan  permintaan dan  cenderung  turun  jika  terjadi  kelebihan penawaran.  Harga  saham  tidak  bisa diprediksi atau mempunyai pola tidak tentu, ia  bergerak  mengikuti random  walk sehingga  pemodal  harus  puas  dengan normal return dengan  tingkat  keuntungan yang  diberikan  oleh  mekanisme  pasar. Abnormal  return hanya  mungkin  terjadi bila  ada  sesuatu  yang  salah  dalam  efisiensi pasar,  keuntungan abnormal hanya  bisa diperoleh dari permainan yang tidak fair. Return merupakan tingkat keuntungan  yang  dinikmati  investor  atas suatu  investasi  yang  dilakukannya. Return
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
saham  yang  akan  diterima  oleh investor sangat  dipengaruhi  oleh  jenis  investasi  yang dipilih.  Untuk  mengukur  besarnya return yang  akan  diterima  investor  sehubungan dengan  adanya  peristiwa  pemecahan  saham ( stock split )  yang  diukur  dengan  adanya abnormal return yang diterima oleh investor (Tandellin;2010;40).
Suatu  pengumuman  yang  masuk  ke bursa saham akan mempengaruhi pasar untuk bereaksi, jika suatu pengumuman mengandung informasi ( information content ).  Pengumuman  pemecahan  saham
( stock split ) mengandung informasi ( information content )  jika  informasi  tersebut menimbulkan reaksi pasar setelah pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar. Reaksi pasar ini dapat diukur dengan adanya abnormal  return yang  diterima  oleh  pelaku pasar.
Abnormal  return merupakan selisih antara return yang sebenarnya ( actual return) dengan return yang  diharapkan  ( expected return )  oleh  investor  (Tandellin;2010;41). Tingkat  keuntungan  yang  sesungguhnya merupakan perbandingan antara selisih harga saham  periode  sekarang  dengan  periode sebelumnya. Abnormal  return yang  positif menunjukkan tingkat keuntungan yang diperoleh  lebih  besar  yaitu  antara actual return dan expected return .
Abnormal return merupakan kelebihan return yang  sesungguhnya  terjadi terhadap return
normal atau
return ekspektasi. Formulasinya  adalah, sebagai berikut (Jogiyanto;2015;648).
ARi,t  = Ri,t – E[ Ri,t ]
Keterangan: ARi,t: abnormal  return sekuritas  ke-i pada periode peristiwa ke-t
Ri,t: return sesungguhnya  yang terjadi untuk  sekuritas  ke-I  pada  periode peristiwa ke-t
E [Ri,t]: return ekspektasi sekuritas ke- i untuk periode peristiwa ke-t
Actual  return merupakan  keuntungan yang  dapat  diterima  atas  investasi  saham
pada suatu periode tertentu, secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto;2015;649):
Rit = Pit − Pit −1
Pit −1
Keterangan : Rit : return saham i pada hari ke- t Pit
: harga saham i pada hari ke- t Pit – 1 : harga saham i pada hari t- 1
Dalam  penelitian  ini  menggunakan Market Adjusted Model untuk  menghitung return ekspektasi,
Likuiditas  saham  adalah  seberapa mudah  dan  cepat  suatu asset dapat  dijual dan  berada  dekat  degan  nilai  wajarnya (Bodie et al. 2005), tingkat likuiditas saham pada  perusahaan  dapat  diukur  dengan Bid ask  spread .  Menggunakan bid  ask  spread sebagai  ukuran, bid  ask  spread terkecil yang  bernilai  Nol  (0)  disebabkan  oleh saham yang mempunyai harga jual tertinggi sama dengan harga beli terendahnya artinya banyak  investor  yang  tertarik  untuk bertransaksi,  banyaknya  investor  yang tertarik  akan  menaikan  harga  saham sehingga menaikkan likuiditas saham tersebut.  Kenaikan  likuiditas  menunjukkan bahwa  banyaknya  investor  tertarik  untuk bertransaksi pada saham perusahaan tersebut  sehingga  akan  menaikkan  harga saham.
Bid  ask  spread merupakan  selisih harga beli (bid price) tertinggi dengan harga jual  terendah  saham  trader. Bid ask  spread merupakan  fungsi  dari komponen  tiga biaya,  yaitu  biaya  pemrosesan  pesanan, biaya  pemilikan  saham,  dan  biaya  asimetri informasi Stoll dalam (Sucipto,2006).
Penelitian Mediyanto (2014)
penelitian  ini  meneliti  tentang  pengaruh stock  split terhadap abnormal  return dan volume  perdagangan.  Teknik  analisis  data menggunakan  metode  analisis  uji  beda  dua rata-rata. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
48
terdapat perbedaan volume
perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah perusahaan  melakukan stock split dan  juga adanya  perbedaan abnormal  return saham antara  sebelum dan  sesudah  perusahaan melakukan stock  split . Stock  split perlu dilakukan agar  harga  saham  menjadi  lebih murah dan dapat menarik para investor untuk melakukan investasi di Indonesia.
Janiantari dan Badera (2014) penelitian  ini  tentang  analisis  perbedaan bid ask  spread dan abnormal  return saham sebagai dampak  dari  pengumuman stock split. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa terdapat penurunan terhadap volume perdagangan  saham  dan return saham, sehingga  kebijakan  pemecahan  saham  yang dilakukan oleh emiten ternyata berpengaruhsignifikanterhadap abnormal
return dan volume perdagangan saham.
Penelitian
Islamiyahya  (2013) penelitian  ini  mencoba  untuk  mengetahui apakah  ada  perbedaan  harga  saham,  volume perdagangan  saham  dan bid  ask  spread sebelum  dan  setelah  perusahaan  melakukan stock  split .  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  terdapat  perbedaan  yang  tidak signifikan pada abnormal return dan terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada  volume perdagangan dan bid ask spread sebelum dan sesudah stock split .
Hipotesis dalam penelitian ini dikembangkan berdasarkan rumusan masalah dan tujuan penelitian dan kemudian dipertajam dengan landasan teori maka dapat dirumuskan  hipotesis  penelitian  ini  sebagai berikut:
H1  Diduga  terdapat  perbedaan abnormal return saham  yang  signifikan pada periode sebelum dan sesudah pemecahan saham.
H2:  Diduga  terdapat  perbedaan bid  ask spread yang  signifikan  pada  periode sebelum dan sesudah pemecahan saham.

## METODE
Objek dari penelitian adalah peristiwa pemecahan  saham, bid  ask spread dan abnormal return selama periode tahun 2010- 2015 di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) yang melakukan pemecahan saham periode dari tahun 2010- 2015 sebanyak 60 perusahaan.
Perusahaan yang melakukan pemecahan  saham  selama  Januari  2010 sampai  dengan  Desember  2015  sebanyak 60  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Setelah dilakukan proses penyeleksian menghasilkan sampel sebanyak  39  Perusahaan  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Teknik penentuan sampel menggunakan Purposive  Sampling, artinya sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian inidipilih dengan  menetapkan  kriteria- kriteria  tertentu.  Ada  39  perusahaan  di Bursa Efek Indonesia yang dapat digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif,  yaitu data kuantitatif, meliputi nama-nama emiten, data harga saham harian dan indeks harga saham harian selama periode pengamatan  dan  periode  estimasi,  dan jumlah  saham  yang  diperdagangkan  serta jumlah saham yang beredar selama periode jendela.
Sumber  data  penelitian  ini  adalah Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Data  tersebut diperoleh  dari  buku Indonesian Capital Market  Directory ( ICMD ) tahun  2015  dan situs www.idx.com, www.sahamok.com. dan www.yahoofinance.com.
Pengumpulan  data  dan  informasi dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  data  sekunder  atau  data historis menggunakan metode dokumentasi. Data ini dapat diperoleh dari : a.  Buku Indonesian  Capital  Market Directory ( ICMD ) tahun 2015.
b. Bursa Efek Indonesia (BEI).
c. harga  saham  harian  dan  indeks  harga saham  harian  diperoleh  melalui  situs www.yahoofinance.  com  atau www. idx.com.
Statistik
deskriftif adalah memberikan gambaran atau deskripsi
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
Vol. 3, No. 2, Mei 2020
pengolahan  suatu  data  terhadap  objek  yang diteliti  melalui  data  sample  atau  populasi yang  dilihat  dari  rata-rata  (mean),  standar deviasi,  varian,  maksimum,  dan  minimum untuk memberikan gambaran analisis statistik deskriptif (Ghozali;2006;18
Uji Beda T-Test. Di dalam penelitian ini  Uji  beda  t-test  digunakan  untuk mengetahui pengaruh pengumuman pemecahan  saham  (stock  split)  terhadap Abnormal  return  saham  dan  Bid  ask  spread yang  dilakukan  dengan  pengujian  paired sample t-test dengan asumsi data terdistribusi normal.  Alat  uji  ini  digunakan  karena  data sebelum dan sesudah adanya peristiwa (stock splt)  adalah  data  yang  berpasangan  (Paired Sample T-Test).

## HASIL
Berdasarkan  hasil  perhitungan  dapat dilihat pada Tabel 5.1. nilai abnormal return rata-rata  sebelum terjadinya  stock  split selama  periode  2010-2015  yaitu  sebesar  - 0,00062  sedangkan  nilai  rata-rata abnormal return setelah  terjadinya stock  split adalah  - 0,02021.  Kondisi  tersebut  menunjukkan bahwa  rata-rata abnormal  return setelah dilakukan stock split cenderung lebih rendah dibandingkan  nilai  rata-rata abnormal return sebelum stock  split .  Hal  ini terjadi  karena setelah stock  split harga  penutupan  saham (closing  price )  cenderung  lebih  stabil dibandingkan sebelum terjadi stock split . Sebelum  terjadi stock  split pada periode  2010-2015 abnormal  return saham cenderung berfluktuasi. Nilai terendah selama  periode  2010-2015  adalah  -0,14565 yaitu  abnormal  return  untuk  emiten  BALI sedangkan  nilai  tertinggi  adalah  0,09914 untuk emiten LION.
Setelah  terjadi stock  split pada periode  2010-2015 abnormal  return saham cenderung  normal  karena  nilai abnormal return memiliki  selisih  yang tidak  terlalu tinggi.  Nilai  terendah  selama  periode  2010- 2015 adalah - 0,19806 yaitu abnormal return untuk  emiten  DSNG  sedangkan  nilai tertinggi adalah 0,04540 untuk emiten BALI.
Bid  Ask  Spread merupakan  selisih antara asked price dan bid price
(Jogiyanto;2015:220). Bid  Ask  Spread dihitung  dengan  cara  mengurangkan Bid Price yaitu harga tertinggi yang ditawarkan oleh dealer untuk membeli saham pada hari ke-i dengan Ask Price yaitu harga terendah yang ditawarkan oleh dealer untuk menjual saham  pada  hari  ke-i.  Setelah  itu  hasilnya dibagi lagi dengan nilai Ask Price . Berdasarkan hasil perhitungan seperti  dapat  dilihat  pada  Tabel  5.2  dapat dilihat  nilai bid  ask  spread rata-rata sebelum  terjadinya stock  split selama periode  2010-2015  yaitu  sebesar  0,0694 sedangkan  nilai  rata-rata  setelah  terjadinya stock  split adalah  0,0391.  Kondisi  tersebut menunjukkan  bahwa  rata-rata bid  ask spread setelah  dilakukan stock  split cenderung  lebih  rendah  dibandingkan  nilai rata-rata bid ask spread sebelum stock split. Hal  ini terjadi  karena  setelah stock  split selisih  antara  harga  tertinggi  dan  harga terendah  masing-masing  emiten  tidak terlalu  jauh  dibandingkan  sebelum  terjadi stock split . Sebelum  terjadi stock  split pada periode 2010-2015 bid ask spread memiliki nilai  terendah  selama  periode  2010-2015 adalah  0,000  yaitu bid  ask spread untuk emiten  KKGI,  MTSM, BATA  TRUS,  dan DEFI  Sedangkan  nilai  tertinggi  adalah 1,5902 untuk emiten LEAD.
Setelah  terjadi stock  split pada periode  2010-2015 bid  ask  spread saham sangat  berfluktuasi  terutama  pada  periode 2015  karena  nilai  saham  memiliki  selisih yang  cukup  tinggi.  Nilai  terendah  selama periode  2010-2015  adalah  0,0000  yaitu untuk  emiten  TRUS,  dan  DEFI  sedangkan nilai  tertinggi  adalah  0,1251  untuk  emiten LEAD.
Pengumuman stock split memberikan  pengaruh  terhadap abnormal return dan bid  ask  spread . Perisitiwa stock split menyebabkan  adanya  fluktuasi  harga saham di pasar modal Bursa Efek Indonesia (BEI).  Namun  dengan  adanya  fluktuasi tersebut  belum  dapat  diketahui  apakah peristiwa  tersebut  memiliki  kandungan informasi. Suatu pengumuman atau peristiwa  yang  mempunyai  kandungan
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
50
informasi  akan  mempengaruhi bid  ask spread ,  begitu  juga  sebaliknya  jika suatu pengumuman
atau peristiwa tidak mempunyai kandungan informasi maka tidak akan  memberikan  pengaruh  kepada bid  ask spread .
Adanya Perbedaan Abnormal Retrun
Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemisahan Saham ( Stock Split)
Suatu  pengumuman  atau  peristiwa yang  mempunyai  kandungan  informasi  akan mempengaruhi abnormal  return ,  begitu  juga sebaliknya  jika  suatu  pengumuman  atau peristiwa tidak mempunyai kandungan informasi  maka  tidak  akan  memberikan pengaruh kepada abnormal return .
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya pengaruh peristiwa pemecahan saham adalah dengan melakukan uji beda ( paired sample t- test) antara rata-rata abnormal return .
Berdasarkan  perbandingan abnormal return sebelum  dan  sesudah  terjadinya stock split menunjukkan hasil sebagai berikut : a. t- hitung  (1,725)  b.  t-tabel  pada  pengujian  dua sisi (α/2 = 0,05/2 = 0,025) untuk n-1 = 38 = 2,023
Adapun kriteria
pengambilan keputusan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
Ho diterima jika t-hitung < t-tabel H1 diterima jika t-hitung > t-tabel Ho diterima Apabila  tidak  terdapat  perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah terjadinya stock split
H1 diterima Apabila  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum dan sesudah terjadinya stock split Berdasarkan  hasil  perhitungan  maka diketahui  t-hitung  (1,725)  <  t-tabel  (2,023) kemudian  nilai  signifikansi  sebesar  0,093  > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hasil ini menunjukkan  : t-hitung < t-tabel dengan demikian Ho diterima sedangkan  H1 ditolak,  artinya  tidak  terdapat  perbedaan yang  signifikan  pada abnormal  return sebelum dan sesudah terjadinya stock split .
Adanya Perbedaan Bid Ask Spread Sebelum dan  Sesudah Melakukan  Pemisahan  Saham ( Stock Split)
Suatu  pengumuman  atau  peristiwa yang  mempunyai  kandungan  informasi akan  mempengaruhi bid  ask  spread ,  begitu juga  sebaliknya  jika  suatu  pengumuman atau peristiwa tidak mempunyai kandungan informasi  maka  tidak  akan  memberikan pengaruh kepada bid ask spread.
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya pengaruh  peristiwa  pemecahan  saham adalah  dengan  melakukan  uji  beda  ( paired sample  t-test) antara  rata-rata abnormal return . Berdasarkan  perbandingan bid  ask spread sebelum  dan  sesudah  terjadinya stock  split menunjukkan  hasil  sebagai berikut :
a. t-hitung (2,179)
b.  t-tabel  pada  pengujian  dua  sisi  (α/2  = 0,05/2 = 0,025) untuk n = 39 = 2,023
Adapun kriteria pengambilan keputusan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
Ho diterima jika t-hitung < t-tabel
H2 diterima jika t-hitung > t-tabel
Ho diterima
Apabila  tidak  terdapat  perbedaan bid ask  spread sebelum  dan  sesudah terjadinya stock split
H2 diterima Apabila  terdapat  perbedaan bid  ask spread sebelum dan sesudah terjadinya stock split
Berdasarkan hasil perhitungan maka diketahui  t-hitung  (2,179)  >  t-tabel  (2,023) kemudian nilai signifikansi sebesar 0,003 < 0,05 maka dapat  disimpulkan  bahwa  hasil  ini menunjukkan  :  t-hitung >  t-tabel dengan  demikian H2 diterima
Sedangkan  Ho  ditolak,  artinya terdapat perbedaan yang signifikan pada bid ask  spread sebelum  dan  sesudah terjadinya stock split .
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)

## PEMBAHASAN
Adanya Perbedaan Abnormal Return
Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemisahan
Saham ( Stock Split )
Abnormal
return
merupakan kelebihan  dari return yang  sesungguhnya terjadi terhadap return normal
atau return ekspektasi (Jogiyanto;2015:648).
Nilai abnormal return rata-rata  sebelum terjadinya stock  split selama  periode  2010- 2015 yaitu  sebesar  -0,00062  sedangkan  nilai rata-rata  setelah  terjadinya stock  split adalah -0,02021.  Kondisi  tersebut  menunjukkan bahwa  rata-rata abnormal  return sebelum dilakukan stock split cenderung lebih rendah dibandingkan  nilai  rata-rata abnormal return setelah stock split .
Setelah  terjadi stock  split pada periode  2010-2015 abnormal  return saham cenderung  normal  karena  nilai abnormal return memiliki  selisih  yang tidak  terlalu tinggi.  Nilai  terendah  selama  periode  2010- 2015  sebelum stock  split adalah  -0,14565 yaitu abnormal  return untuk  emiten  BALI sedangkan  nilai  tertinggi  adalah  0,09914 untuk emiten LION.
Berdasarkan hasil perhitungan perbedaan abnormal  return sebelum  dan sesudah stock split diperoleh hasil t-hitung < t-tabel  dengan  demikian  tidak  terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada abnormal return sebelum  dan  sesudah  terjadinya stock split .  Hal  ini  karena  tingkat  keuntungan dari investasi  saham  setelah  terjadi stock  split tidak  terlalu  tinggi dibandingkan  dengan setelah stock split . Artinya tindakan melakukan stock split agar harga saham yang ditawarkan kepada  investor  menjadi  lebih murah  ternyata  tidak  dapat  menarik  para investor  untuk  melakukan  investasi  dalam bentuk  pemilikan  saham . Dengan  demikian tindakan stock  split hanya  dianggap  sebagai kosmetika  saham  saja  karena  manfaatnya yang  kurang  dapat  dirasakan  secara  nyata oleh perusahaan (Mediyanto, 2014).
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  Mediyanto  (2015)  dan Badera  (2014)  yang  menyatakan  bahwa
terdapat perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah  terjadi stock  split . Namun sejalan dengan penelitian Islamiyahya  (2013) yang  menyatakan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah  terjadi stock split .
Adanya Perbedaan Bid Ask Spread Sebelum dan  Sesudah  Melakukan Pemisahan  Saham
( Stock Split )
Bid  Ask  Spread merupakan  selisih antara asked price dan bid price (Jogiyanto;2015:220).  Nilai bid  ask spread rata-rata  sebelum  terjadinya stock  split selama  periode  2010-2015 yaitu  sebesar 0,0694  sedangkan  nilai  rata-rata  setelah terjadinya stock  split adalah  0,0391. Kondisi  tersebut  menunjukkan  bahwa  rata- rata bid  ask spread setelah  dilakukan stock split cenderung  lebih  rendah  dibandingkan nilai rata-rata bid ask spread sebelum stock split .  Hal  ini  terjadi  karena setelah stock split selisih antara harga tertinggi dan harga terendah  masing-masing  emiten  tidak terlalu  jauh  dibandingkan  sebelum  terjadi stock split .
Berdasarkan  perbandingan bid  ask spread sebelum  dan  sesudah  terjadinya stock  split diperoleh  hasil  thitung  >  t-tabel hal  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada bid  ask spread sebelum  dan  sesudah  terjadinya stock split . Artinya tindakan stock split dapat meningkatkan penawaran dan permintaan  saham  emiten.  Adanya stock split membuat  perusahaan  emiten gencar melakukan  penawaran  kepada  investor  dan investor yang melakukan permintaan saham juga  meningkat  karena  saham  ditawarkan dengan harga  yang  lebih  murah  dari  harga sebelumnya.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian Islamiyahya (2013) yang menyatakan  bahwa  terdapat  perbedaan bid ask  spread sebelum  dan  sesudahn terjadi stock split . Pengumuman stock split memberikan pengaruh terhadap bid ask
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
52
spread .  Perisitiwa stock  split menyebabkan adanya fluktuasi harga saham di pasar modal Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Namun  dengan adanya  fluktuasi  tersebut  belum  dapat diketahui apakah peristiwa tersebut memiliki kandungan  informasi.  Suatu  pengumuman atau  peristiwa  yang  mempunyai  kandungan informasi  akan  mempengaruhi abnormal return dan bid  ask  spread ,  begitu  juga sebaliknya jika  suatu  pengumuman  atau peristiwa tidak mempunyai kandungan informasi  maka  tidak  akan  memberikan pengaruh  kepada abnormal  return dan bid ask spread .

## SIMPULAN
Untuk abnormal return sebelum stock split emiten  dengan  nilai terendah  selama periode  2010-2015  adalah  BALI  sedangkan nilai  tertinggi  adalah  untuk  emiten  LION. Nilai abnormal  return setelah stock split, emiten dengan nilai terendah selama periode 2010-2015  adalah  DSNG  sedangkan  emiten dengan nilai tertinggi BALI.
Untuk bid  ask sebelum stock  split emiten dengan nilai terendah selama periode 2010-2015  adalah  KKGI,  MTSM,  BATA TRUS,  dan  DEFI  sedangkan  nilai  tertinggi adalah  untuk  emiten  LEAD.  Nilai bid  ask setelah stock  split, emiten  dengan  nilai terendah  selama  periode  2010-2015  adalah TRUS,  dan  DEFI  sedangkan  emiten  dengan nilai tertinggi LEAD.
Tidak terdapat perbedaan yang signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah  terjadinya stock  split dapat  dilihat pada hasil uji beda yaitu t-hitung < t-tabel.
Terdapat  perbedaan  yang  signifikan pada bid  ask  spread sebelum  dan  sesudah terjadinya stock split , dapat dilihat pada hasil uji beda yaitu t-hitung > t-tabel.

## DAFTAR RUJUKAN
Adisulistyo,  Indrawan. 2009.  Buku Pintar    Pasar    Modal    Indonesia.
Jakarta : Mediasoft Indonesia.
Bodie, Zvi, Alex Kane, dan Alan J. Marcus,
2005. Investasi, Edisi Keenam,
Salemba Empat, Jakarta
Chotyahani      Hasna      Rizka,      Fortuna,
2010.  Analisis  Pengaruh  Stock
Split Terhadap Harga Saham pada Perusahaan  Go  Public  di  Bursa  Efek Indonesia. E-jurnal Universitas Diponegoro (UEJS). id code: 23220 Fahmi, Irham.2014.  Manajemen
Keuangan  Perusahaan  Dan  Pasar Modal.  Edisi  pertama  :  PT.  Mitra
Wacana Media.Jakarta Ghozali, Imam.  2013.  Aplikasi Analisis  Multivariate  Dengan Program , IBTA SPSS 21.
Islamiyahya,  2013,  Pengaruh  Kebijakan Stock Split terhadap Abnormal
Return,  Volume  Perdagangan  Saham dan Bid - Ask Spread pada Perusahaan Go  Public  yang Terdaftar Dalam Bursa Efek Indonesia, www.portalgaruda.org/article.ph . Hal.1-19
Janiantari  dan  Badera,  2014,  Analisis
Perbedaan Bid-Ask Spread dan Abnormal  Return Saham  Sebagai Dampak Dari Pengumuman Stock Split ,    ISSN:    2302-8556    e-  Jurnal Akuntansi Universitas  Udayana 8.2 (2014): 267-282. Jogiyanto, Hartono, 2015.  Teori Fortopolio dan Analisis Investasi . Edisi  Kesepuluh . Yogyakarta : BPFE.
Analisis Perbedaan Abnormal Return dan Bid Ask Spread Sebelum dan Sesudah Melakukan Pemecahan Saham ( Stock Split ) pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode dari Tahun 2010-2015 (Fahmi Oemar; Roza Melani)
Jurnal Akuntansi Kompetif, Online ISSN : 2622-5379 Vol. 3, No. 2, Mei 2020 53 Indonesia Capital Market Directory (ICMD).2015. Kurniawati, Indah.  2003.  Analisis Kandungan  Informasi  Stock  Split  dan Likuiditas Saham : Study Empiris pada Non-synchronous Trading. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia: 264-275.
Martalena,    dan    Maya    Malinda.    2011.
Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan Aplikasi.  Edisi  pertama  :  PT.  Mitra Wacana Media.Jakarta.
Mediyanto, Martiyan Eka, 2014, Pengaruh Stock Split Terhadap Abnormal Return dan Volume Perdagangan, Artikel Ilmiah Mahasiswa Putri, L.P. 2012  Reaksi Pasar  Terhadap Pengumuman Dividen Perusahaan Yang Listing Di BEI Dan Masuk Corporate Governance Perception Index. Laporan Penelitian. Jawa    Timur: Universitas Brawijaya.
Sucipto,      2006.      Penilaian      Kinerja
Keuangan,      Digitized      by      USU digital    library,    Fakultas    Ekonomi Universitas Sumatera Utara, Medan Sugiyono. 2013.  Metode Penelitian Bisnis . Alfabeta. Bandung.
Sujarwoni, V Wiratna. 2014. SPSS untuk Penelitian. PB SPSS
Samsul.  2006 . Pasar  Modal  dan  Manajemen
Portofolio, Jakarta : Erlangga.
Tambunan,
Andy  Porman,
2007, Menilai  Harga  Wajar Saham . Elex
Media Komputindo, Jakarta
Tandelilin,    Eduardus.2010.    Portofolio  dan
Investasi Teori  Dan  Aplikasi.
Edisi Pertama : Kanisius. Yogyakarta.
Winarso,        Beni        Suhendra,        2005, Analisis   Empiris   Perbedaan
Kinerja  Keuangan  Antara  Perusahaan  yang
Melakukan Stock Split dengan
Perusahaan  yang  Tidak  Melakukan Stock
Split:  Pengujian  The  Signaling  Hyphotesis, Jurnal  Akuntansi  dan Manajemen . Vol.XVI, No.3
www.idx.com www.yahoofinance.com www.liputan6.com. www.merdeka.com