## Kontraksi Manufaktur di Indonesia: Pengaruh Rasio Fundamental Terhadap Harga Saham pada Awal Pandemi Covid-19

## Nurwulandari
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Airlangga nurwulandari-2022@feb.unair.ac.id
*Corresponding Author
Diajukan : 6 Oktober 2023 Disetujui
: 26 Oktober 2023
Dipublikasi : 1 April 2024

## ABSTRACT
This study aims to obtain empirical evidence about the effect of a company's fundamental ratio on stock prices. The financial ratios used in this study are Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Earnings per Share (EPS), Price Book Ratio (PBR) and Price Earnings Ratio (PER). This study uses secondary data obtained from the OSIRIS database. The sampling technique was taken using  a  purposive  sampling  method  of  122  manufacturing  companies  registered  on  the  IDX  in 2020.  The analysis used  in  this  study  was  using  the multiple linear  regression analysis  method, which  was  preceded  by  the  classic  assumption  test  -  normality  test,  multicollinearity  test  and heteroscedasticity test. The results showed that ROA, EPS and PBR  partially have a significant effect  on  stock  prices  with  a  positive  relationship.  Meanwhile,  ROE  and  PER  partially  have  a significant effect on stock prices with a negative relationship. Simultaneously, ROA, ROE, EPS, PBR and PER have a significant effect on stock prices. The results of this study indicate that some financial  ratios  are  still  very  useful  for  predicting  the  value  of  a  company's  shares,  therefore investors  must  pay  attention  to  the  existence  of  the  company's  fundamental  financial  ratios  in influencing the investment decisions to be made.
Keywords:  EPS;  financial  ratio;  fundamental  ratio;  manufacturing;  PBR;  PER;  ROA;  ROE; stock price

## PENDAHULUAN
Pandemi covid-19 berdampak besar terhadap perekonomian, tidak hanya di Indonesia tetapi juga  di  seluruh  dunia.  Telah  ditetapkan  oleh  WHO  bahwa  covid-19  merupakan  pandemi  global sehingga  banyak  aktivitas  manusia  yang  terganggu,  termasuk  aktivitas  vital  negara  di  bidang ekonomi (Anh & Gan, 2020; He et al. , 2020; Pitaloka et al. , 2020; Verma & Gustafsson, 2020). Salah  satu  dampak  pandemi  covid-19  terhadap  perekonomian  Indonesia  adalah  menurunnya angka  pertumbuhan  ekonomi  yang  sangat  signifikan  sebesar  2,07  persen  pada  tahun  awal pandemi, 2020. Kontraksi perekonomian tersebut sebagian besar terjadi pada sektor manufaktur, dimana  merupakan  sektor  penyumbang  terbesar  perekonomian  di  Indonesia  yaitu  sekitar  19,87 persen (Badan Pusat Statistik, 2023).
Dampak  pandemi  covid-19  pada  sektor  manufaktur  global  paling  banyak  dirasakan  oleh Amerika  Serikat,  China,  Jepang, Jerman,  Inggris,  Perancis  dan  Italia  yang menguasai  65  persen manufaktur dunia dan 41 persen ekspor manufaktur dunia (Pitaloka et al. , 2020). Angka tersebut sudah dapat menjelaskan kepada kita bahwa pandemi yang sangat menular ini sangat berpengaruh bagi perekonomian negara-negara besar di dunia. Saat pandemi ini melanda perekonomian negara ternyata juga menyebabkan arus modal di beberapa negara menurun. Pandemi covid-19, menurut Organization  for  Economic  Co-operation  and  Development (OECD),  telah  menimbulkan ancaman  krisis  ekonomi  yang  signifikan  yang  ditandai  dengan  terhentinya  aktivitas  produksi  di berbagai  negara,  menurunnya  tingkat  pembelanjaan  masyarakat,  hilangnya  harapan  konsumen,
dan penurunan bursa saham yang pada gilirannya menciptakan ketidakpastian (OECD, 2020).
Pandemi covid-19 menimbulkan kecemasan di banyak negara bahwa mereka diprediksi akan tetap terjebak dalam fase resesi ekonomi (He et al. , 2020; Li et al. , 2021; Rahmayani & Oktavilia, 2020).  Seiring  dengan  krisis  pasar  saham  Amerika  Serikat  (Rahmayani  &  Oktavilia,  2020; Tanjung et al., 2022; D. Zhang et al., 2020), pasar saham di Eropa dan Asia juga anjlok. Pada 12 Maret 2020, indeks utama Inggris, FTSE, anjlok lebih dari 10 persen, terburuk sejak 1987. Pasar saham  Jepang  turun  lebih  dari  20  persen  dari  level  tertinggi  Desember  2019  (D.  Zhang  et  al., 2020).
Pandemi  covid-19  secara  global  telah  mempengaruhi  investasi  dan  lingkungan  bisnis  di berbagai  negara,  seperti  di  China  (Al-Awadhi et  al. ,  2020;  He et  al. ,  2020;  Liu et  al. ,  2020), Vietnam  (Anh  &  Gan,  2020),  Nigeria  (Jelilov et  al. , 2020),  Korea  Selatan,  Jepang  dan  Iran  (D. Zhang  et  al.,  2020).  Kondisi  serupa  juga  terjadi  di  pasar  saham  Indonesia;  indeks  harga  saham gabungan  melemah.  Indonesia  masih  bergantung  pada  investor  asing  hingga  38  persen  di  pasar saham, sebesar Rp. 419,4 triliun, per 4 Agustus 2020. Pada periode yang sama, investor domestik memiliki 62 persen, sebesar Rp. 697 ,4 triliun berkontribusi terhadap total pasar saham Indonesia. Sebagai  negara  berkembang,  Indonesia  akan  memiliki  dampak  yang  lebih  tinggi  jika  investor asing meninggalkan pasar saham domestik (Rahmayani & Oktavilia, 2020).
Investor  seharusnya  mengetahui  informasi  yang  sama  dengan  manajemen  perusahaan mengenai  prospek  perusahaan,  menurut Signaling  Theory .  Namun,  asimetri  informasi, bagaimanapun,  sering  terjadi  antara  investor  dan  manajemen.  Asimetri  informasi  akan  terlihat jika manajemen tidak menyertakan semua informasi tentang semua hal yang dapat mempengaruhi prospek  bisnis  perusahaan.  Pasar  saham  biasanya  akan  bereaksi  terhadap  informasi  ini  sebagai sinyal  transaksi  yang  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dari  harga  saham (Akbar, 2021). Investor akan menerima sinyal untuk membuat keputusan investasi dari informasi yang  dirilis  sebagai  pengungkapan  (Hartono  M,  2015).  Jika  pengungkapan  tersebut  bermakna positif,  maka  diharapkan  investor  dan  pasar  saham  akan  bereaksi  positif  juga  ketika pengungkapan tersebut dirilis.
Analisis  fundamental  menggunakan  kedudukan  ekonomi  perusahaan,  karyawan,  dewan direksi,  status  keuangan,  laporan  tahunan  perusahaan,  neraca,  laporan  pendapatan,  keadaan terestrial  dan  iklim  seperti  bencana  alam  ataupun  bencana  buatan  dan  data  politik  untuk memprediksi harga saham di masa depan (Agarwal et al. , 2017; Anbalagan & Maheswari, 2015; Ghaznavi et  al. ,  2016;  Tsai  &  Hsiao,  2010).  Analisis  fundamental  berguna  untuk  pergerakan harga  saham  jangka  panjang,  tetapi  tidak  cocok  untuk  perubahan  harga  saham  jangka  pendek (Khan et al. , 2011).
Analis  fundamental  menggunakan  fakta  yang  dapat  diakses  secara  terbuka  tentang  saham untuk  melakukan  analisis  pergerakan  harga  saham  dalam  tiga  dimensi,  ekonomi,  industri,  dan perusahaan.  Analis  fundamental  juga  mempertimbangkan  rasio  keuangan  yang  berbeda  dari perusahaan  target  (Nti et  al. ,  2020).  Rasio  keuangan  perusahaan  yang  akan  digunakan  untuk dilihat pengaruhnya terhadap harga saham dalam  penelitian  ini adalah Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Earnings per Share (EPS), Price Book Ratio (PBR) dan Price Earnings Ratio (PER).
Berbagai  penelitian terdahulu telah  dilakukan  untuk memeriksa  pengaruh rasio fundamental keuangan perusahaan terhadap harga saham. Namun, hasil yang konsisten belum dapat terpenuhi dari hasil penelitian-penelitian tersebut. ROA terbukti secara empiris dapat mempengaruhi harga saham  perusahaan  (Asikin et  al. ,  2020;  Herawati  &  Putra,  2018;  Mogonta  &  Pandowo,  2016; Purnamasari,  2015;  Saputra,  2022;  Saputro,  2019;  Sari,  2021),  namun  sebagian  yang  lain  juga memberikan  bukti  bahwa  harga  saham  secara  signifikan  tidak  dipengaruhi  oleh  ROA  (Egam et al. , 2017; Harlan & Wijaya, 2022; Idawati & Wahyudi, 2015; I. S. D. Lestari & Suryantini, 2019; Rusdiyanto et al. , 2020; Sinaga & Hasanuh, 2020). Inkonsistensi hasil penelitian juga terjadi pada ROE.  Sebagian  besar  hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap harga  saham  perusahaan  (Alfiah  &  Diyani,  2017;  Egam et  al. ,  2017;  Harlan  &  Wijaya,  2022; Mogonta  &  Pandowo,  2016;  Saputra,  2022;  Sari,  2021),  namun  penelitian  yang  dilakukan  oleh Purnamasari  (2015),  Nursiam  &  Rahayu  (2019),  Asikin et  al. ,  (2020),  dan  Lusiana  (2020) membuktikan bahwa ROE berpengaruh terhadap harga saham. EPS terbukti secara empiris dapat
mempengaruhi harga saham (Bustani et al. , 2021; Egam et al. , 2017; Idawati & Wahyudi, 2015; Lusiana,  2020;  Obeidat,  2009;  Rusdiyanto et  al. ,  2020;  Saputro,  2019;  Sari,  2021),  namun Mogonta  &  Pandowo  (2016),  Asikin et  al. (2020),  dan  Harlan  &  Wijaya  (2022)    melakukan penelitian dengan hasil yang bertentangan, yaitu ROE tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham.  Selanjutnya,  Beliani  &  Budiantara  (2015)  dan  Harlan  &  Wijaya  (2022)  melakukan penelitian  yang  membuktikan  bahwa  PBR  tidak  berpengaruh  pada  harga  saham  perusahaan, namun hasil yang kontradiksi didapatkan dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Bustani et al. (2021)  yang  menyatakan  bahwa  PBR  dapat  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan.  Terakhir, beberapa  hasil  penelitian  membuktikan  secara  empiris  bahwa  PER  berpengaruh  terhadap  harga saham  (Beliani  &  Budiantara,  2015;  Dalimunthe,  2015;  I.  S.  D.  Lestari  &  Suryantini,  2019; Sinaga & Hasanuh, 2020), namun penelitian lainnya juga memberikan bukti empiris bahwa tidak dapat  pengaruh  yang  nyata  antara  PER  terhadap  harga  saham  perusahaan  (Herawati  &  Putra, 2018; Saputra, 2022).
Inkonsistensi  hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa  pentingnya  untuk  memeriksa kembali  hubungan  antara  rasio  fundamental  perusahaan  terhadap  harga  sahamnya.  Oleh  karena itu,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  melihat  dan  membuktikan  secara  empiris  pengaruh  rasio fundamental  perusahaan  terhadap  harga  saham  di  sektor  manufaktur  di  Indonesia  pada  awal pandemi  covid-19.  Penelitian  ini  diharapkan  berkontribusi  secara  teoritis  mendukung  hasil penelitian  terdahulu  dan  membuka  kemungkinan  topik-topik  yang  lebih  dalam  dan  mendetail pada penelitian selanjutnya. Secara praktis, penelitian ini diharapkan dapat berkontribusi terhadap praktisi dan investor dalam memilih jalan investasinya pada perusahaan di Indonesia, khususnya pada perusahaan manufaktur yang survive melewati masa pandemi covid-19.

## STUDI LITERATUR
Menurut  Conelly  (Connelly et  al. ,  2011), Signaling  Theory telah  berkembang  sebagai komunikasi  antara  pihak  yang  satu  terhadap  pihak  yang  lain  atau  pemberi  sinyal  terhadap penerima  sinyal,  atau  pihak  manajemen  terhadap  para  investor,  kemudian  mengkomunikasikan satu  sinyal  tertentu. Signaling  Theory diharapkan  dapat  mengurangi  asimetri  informasi  yang terjadi  antara  pemberi  sinyal  dan  penerima  sinyal.  Investor  sebagai  penerima  sinyal  sebaiknya melakukan  analisis  perubahan  harga saham lebih  detail dengan melakukan  analisis  fundamental berdasarkan rasio keuangan (Herawati & Putra, 2018).
Rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengevaluasi  kapasitas  bisnis  untuk  menghasilkan keuntungan.  Setelah  memperhitungkan  biaya  pembiayaan  aset,  total  aset  perusahaan  digunakan untuk menghitung Return on Assets (ROA), yang mana merupakan rasio yang menilai kapasitas perusahaan untuk menghasilkan laba (Hanafi & Halim, 2007). Penelitian terdahulu memberikan bukti  empiris  yang  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham (Asikin et al. , 2020; Herawati & Putra, 2018; Mogonta & Pandowo, 2016; Saputra, 2022; Saputro, 2019; Sari, 2021). Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah:
H1  : ROA berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham Rasio yang dikenal sebagai Return on Equity (ROE) digunakan untuk menghitung laba bersih yang dihasilkan dari pengelolaan uang yang telah diinvestasikan oleh pemilik bisnis. Rasio laba bersih terhadap total modal digunakan untuk menghitung ROE. Semakin tinggi angka ROE maka semakin besar kemungkinan harga saham akan tinggi dan return on investment juga akan semakin tinggi  (M.  I.  Lestari  &  Sugiharto,  2007).  Berdasarkan  Tandelilin  (Tandelilin,  2010)  ROE merupakan  rasio  yang  menggambarkan  sejauh  mana  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  yang  dapat  diperoleh  pemegang  saham.  Penelitian  terdahulu  memberikan bukti  empiris  yang  menyatakan  bahwa  ROE  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham (Asikin et al. , 2020; Lusiana, 2020; Nursiam & Rahayu, 2019; Purnamasari, 2015). Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah:
H2  : ROE berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham Earnings per Share (EPS) merupakan angka yang banyak diperhitungkan oleh calon investor karena  dianggap  sebagai  data  yang  paling  fundamental  dan  dapat  mencerminkan  prospek keuntungan  perusahaan  di  masa  depan.  Secara  umum,  EPS  relevan  dengan  manajemen perusahaan, pemegang saham biasa, dan pemegang saham potensial karena menunjukkan laba per
saham  biasa  dalam  rupiah  (Syamsuddin,  2007).  Sebagian  besar  penelitian  terdahulu  berhasil membuktikan  secara  empiris  bahwa  EPS  memang  mampu  mempengaruhi  harga  saham perusahaan  (Bustani et al. ,  2021;  Egam et  al. ,  2017; Idawati & Wahyudi,  2015;  Obeidat,  2009; Rusdiyanto et  al. ,  2020;  Saputro,  2019;  Sari,  2021).  Oleh  karena  itu,  hipotesis  yang  diajukan adalah:
H3  : EPS berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham Nilai perusahaan dalam Signaling Theory yang diwakili oleh Price Book Ratio (PBR) sangat menentukan  informasi  yang  diberikan  oleh  perusahaan  kepada  pihak  eksternal,  sehingga  sinyal ini menunjukkan bahwa perusahaan transparan dalam pengelolaannya. Dalam Signaling Theory , nilai  PBR  dapat  memberikan  berita  baik  atau  sinyal  positif  kepada  investor  (Khairudin  & Wandita, 2017). Nilai PBR yang tinggi mencirikan kinerja keuangan yang baik. Jika perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik  maka  PBR  akan  meningkat  (Cahyaningrum  &  Antikasari,  2017). Dengan  demikian,  dalam  pertimbangan  investasi  bagi  investor,  PBR merupakan  rasio  keuangan yang  penting  karena  PBR dapat menggambarkan total  book  value suatu  perusahaan.  Bustani, et al. (2021) melakukan penelitian yang memberikan bukti empiris bahwa PBR berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham. Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah:
H4  : BPR berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham Rasio valuasi digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai bagi publik (investor) atau pemegang saham. Rasio ini memberikan informasi tentang seberapa tinggi yang  dapat  ditawarkan  investor  kepada  perusahaan  daripada book  value saham  (Herawati  & Putra,  2018). Price  Earnings  Ratio (PER)  menunjukkan  jumlah  yang  bersedia  dibayar  investor untuk  setiap  laba  yang  dilaporkan  (Brigham  &  Houston,  2012).  PER  yang  lebih  tinggi menunjukkan  bahwa  investor  bersedia  membayar  harga  saham  premium  untuk  perusahaan. Dalimunthe (2015), Lestari & Suryantini (2019) dan Sinaga & Hasanuh (2020) telah melakukan penelitian  yang  membuktikan  bahwa  PER  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga saham perusahaan. Oleh karena itu, hipotesis yang diajukan adalah:
H5  : PER berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham
Gambar 1. Kerangka Konseptual Penelitian

## METODE
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  data  sekunder,  yang bersumber  dari OSIRIS  database .  Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  252 perusahaan  pada  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun 2020.  Sektor  manufaktur  yang  merupakan  sektor  kontributor  utama  dalam  perekonomian  di Indonesia,  telah  mengalami  dampak  pandemi  covid-19  berupa  lumpuhnya supply dan demand produksi.  Beberapa  tindakan  adaptasi  dilakukan  diantaranya  adalah  melakukan  inovasi  model bisnis dengan perubahan strategis bisnis terkait kelangsungan hidup perusahaan (Ardolino et al. , 2022).  Penelitian  dilakukan  dengan  data  tahun  2020  dimana  pada  tahun  tersebut  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia  terutama  pada  sektor  manufaktur,  jatuh  terpuruk.  Teknik  pengambilan
H 5 H 4 H 3 H 1 H 2 Return on Assets (X 1 )
Return on Equity
(X 2 )
Earnings per Share
(X 3 )
Price Book Ratio
(X 4 )
Price Earnings Ratio
(X 5 )
Market Price
(Y)
sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling , dengan kriteria yang  ditetapkan  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  pada tahun  2020  dan  data yang terkait variabel penelitian tersedia untuk diunduh (Tabel 1).
Tabel 1. Pemilihan Sampel Penelitian No. Kriteria Jumlah 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, 2020 252 2. Perusahaan manufaktur yang tidak menyediakan data terkait variabel penelitian -130 Jumlah Sampel 122 Sumber: Data sekunder diolah, 2023
Penelitian  ini  menggunakan  satu  variabel  dependen  dan  lima  variabel  independen.  Masing- masing variabel dan pengukurannya terangkum dalam Tabel 2.
Tabel 2. Pengukuran Variabel Penelitian No. Variabel Pengukuran 1. Market Price Merupakan closing-price saham per 31 Desember 2020 2. Return on Assets (ROA)
ROA = Laba Bersih Total Aset (Nti et al. , 2020) (1) 3. Return on Equity (ROE) ROE = Laba Setelah Pajak Ekuitas Pemegang Saham (Nti et al. , 2020) (2) 4. Earnings per Share (EPS) EPS = Laba Bersih Setelah Pajak Jumlah Saham Beredar (Nti et al. , 2020) (3) 5. Price Book Ratio (PBR) PBR = Harga Saham 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 Book Value = Total Aset – Aset dan Kewajiban Tidak Berwujud (Nti et al. , 2020) (4) 6. Price Earnings Ratio (PER) PER = Nilai Pasar per Saham EPS (Nti et al. , 2020) (5)
Teknik  analisis  data  yang  akan  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  statistik deskriptif,  diikuti  dengan  uji  asumsi  klasik.  Selanjutnya  akan  dilakukan  uji  hipotesis  penelitian dengan  metode  analisis  regresi  linier  berganda  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen terhadap variabel dependen secara parsial dan simultan. Model persamaan regresi linier berganda yang akan diuji dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
𝐿𝑁_𝑀𝑃 = 𝛼 + 𝛽 1 𝑅𝑂𝐴 + 𝛽 2 𝑅𝑂𝐸 + 𝛽 3 𝐸𝑃𝑆 + 𝛽 4 𝑃𝐵𝑅 + 𝛽 5 𝑃𝐸𝑅 + 𝜀 (6)
Keterangan:  LN_MP: lnMarket  Price ;  ROA: Return  on  Assets ;  ROE: Return  on  Equity ;  EPS: Earnings  per  Share ;  PBR: Price  Book  Ratio ;  PER: Price  Earnings  Ratio ;  α:  konstanta;  β: koefisien regresi; ε: eror

## HASIL

## Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan  Tabel  3  dapat  dilihat  bahwa  rata-rata  harga  saham  perusahaan  manufaktur sampel adalah sebesar Rp. 2.420,223. Terdapat dua perusahaan dengan harga saham terendah Rp. 50 yaitu CPRO dan ENZO. Harga saham tertinggi Rp. 41.000 dimiliki oleh perusahaan GGRM, yang merupakan perusahaan tersohor di Indonesia. Selanjutnya, rata-rata Return on Assets (ROA) pada  perusahaan  manufaktur  sampel  adalah  sebesar  6,374.  Perusahaan  CAKK  memiliki  ROA terendah  dalam  sektor  manufaktur  yaitu  sebesar  0,040,  sedangkan  perusahaan  AISA  memiliki ROA tertinggi yaitu sekitar 59,910.
Return  on  Equity (ROE)  memiliki  rata-rata  sebesar  11,817  pada  perusahaan  manufaktur sampel  dalam  penelitian  ini.  Ternyata,  perusahaan  CAKK  selain  memiliki  ROA  terendah  juga memiliki  ROE  terendah  yaitu  sekitar  0,060.  Begitu  juga  halnya  dengan  perusahaan  AISA  yang memiliki  ROA  tertinggi  dan  juga  memiliki  ROE  tertinggi  yaitu  sebesar  145,510.  Selanjutnya, perusahaan manufaktur sampel dalam penelitian ini memiliki Earnings per Share (EPS) rata-rata sebesar Rp. 648,940. EPS yang paling rendah terdapat pada perusahaan CAKK, yaitu sebesar Rp. 0,120. EPS yang paling tinggi yaitu sebesar Rp. 60.656,354 terdapat pada perusahaan SCPI.
Kemudian,  rata-rata Price  Book  Ratio (PBR)  pada  perusahaan  manufaktur  sampel  terletak pada  angka  2,389.  PBR  yang  paling  rendah  yaitu  sekitar  0,125  dimiliki  oleh  perusahaan  SCPI. Sedangkan  PBR  yang  paling  tinggi  dimiliki  oleh  perusahaan  UNVR  dengan  angka  sebesar 56,792.  Untuk Price  Earnings  Ratio (PER)  memiliki  rata-rata  sekitar  58,806.  Perusahaan  SCPI selain memiliki PBR terendah dalam sektor manufaktur juga memiliki PER terendah yaitu sekitar 0,480. Sedangkan PER tertinggi yaitu sekitar 963 dimiliki oleh perusahaan SMBR.
Tabel 3. Statistik Deskriptif Variabel Variabel n Mean Std. Dev. Min. Max. Market Price 122 2.410,223      5.178,774 50 41.000 Return on Assets (ROA) 122 6,374 8,277 ,040 59,910 Return on Equity (ROE) 122 11,817 19,674 ,060 145,510 Earnings per Share (EPS) 122 648,940      5.492,817 ,120  60.656,354 Price Book Ratio (PBR) 122 2,389 5,350 ,125 56,792 Price Earnings Ratio (PER) 122 58,806 132,961 ,480 963
Sumber: Data sekunder diolah, 2023

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum memulai uji hipotesis pada analisis regresi linier berganda, disarankan untuk terlebih dahulu  melakukan  pengujian  asumsi  klasik.  Pengujian  asumsi  klasik  yang  akan  dijalankan mencakup pemeriksaan normalitas, multikolinearitas, dan heteroskedastisitas. Data penelitian ini menggunakan data cross section , oleh karena itu tidak diperlukan uji autokorelasi. Uji  Normalitas  pada  residual  data  dilakukan  dengan  Uji Kolmogorov-Smirnov .  Berdasarkan hasil  uji  normalitas  pada  Tabel  4,  diperoleh  signifikansi  Uji Kolmogorov-Smirnov yaitu  sebesar 0,200  dimana  lebih  besar  dari  0,05  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  residual  data  berdistribusi normal.
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas ( One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test ) Variabel Asymp. Sig. (2- tailed) Standar Keterangan Unstandardized Residual ,200 > ,05 Berdistribusi Normal Sumber: Data sekunder diolah, 2023
Uji  Multikolinearitas  pada  penelitian  ini  menggunakan  nilai Tolerance  Value (TV)  dan Variance  Inflation  Factor (VIF).  Tabel  5  mengungkapkan  hasil  ujinya,  yaitu  terdapat  nilai  TV pada  kelima  variabel independen  yang lebih  besar dari  0,10  dan  nilai  VIF  yang lebih  kecil  dari 10.  Oleh  karena  itu,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  tidak  terdapat  multikolinearitas  antar
variabel independen pada penelitian ini.
Uji  Heteroskedastisitas  mengungkapkan  bahwa  model  regresi  adalah  homoskedastisitas. Intinya adalah terdapat kesamaan varian residual dari satu observasi terhadap observasi yang lain. Uji  heteroskedastisitas  pada  penelitian  ini  menggunakan  Uji Glejser ,  yaitu  dengan  cara melakukan uji regresi linier antara variabel independen terhadap nilai residual yang diabsolutkan. Tabel  6  menunjukkan  hasil  Uji Glejser dengan  nilai  signifikansi  lebih  dari  0,05,  maka  dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat masalah heteroskedastisitas dalam model penelitian ini.
Tabel 5. Hasil Uji Multikolinieritas (VIF) Variabel Tolerance  Standar VIF Standar Keterangan Return on Assets (ROA) ,233 > ,10 4,294 < 10 Bebas Multikolinieritas Return on Equity (ROE) ,154 > ,10 6,492 < 10 Bebas Multikolinieritas Earnings per Share (EPS) ,981 > ,10 1,019 < 10 Bebas Multikolinieritas Price Book Ratio (PBR) ,448 > ,10 2,235 < 10 Bebas Multikolinieritas Price Earnings Ratio (PER) ,925 > ,10 1,081 < 10 Bebas Multikolinieritas
Sumber: Data sekunder diolah, 2023
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas ( Glejser ) Variabel Sig. Standar Keterangan Return on Assets (ROA) ,217 > ,05 Bebas Heteroskedastisitas Return on Equity (ROE) ,230 > ,05 Bebas Heteroskedastisitas Earnings per Share (EPS) ,854 > ,05 Bebas Heteroskedastisitas Price Book Ratio (PBR) ,689 > ,05 Bebas Heteroskedastisitas Price Earnings Ratio (PER) ,766 > ,05 Bebas Heteroskedastisitas
Sumber: Data sekunder diolah, 2023

## Analisis Regresi Linier Berganda
Berdasarkan hasil yang diperoleh pada Tabel 7, maka persamaan regresi linier berganda yang terbentuk adalah sebagai berikut:
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 = 6,368 + 0,100𝑅𝑂𝐴 − 0,053𝑅𝑂𝐸 + 0,00007388𝐸𝑃𝑆
+0,139𝑃𝐵𝑅 − 0,002𝑃𝐸𝑅 + 𝑒 (7)
Dari  persamaan  regresi  diatas,  dapat  diberi  penjelasan  sebagai  berikut.  Konstanta  sebesar 6,368;  dapat  dikatakan  bahwa  jika  nilai  ROA,  ROE,  EPS,  PBR  dan  PER  tidak  mengalami perubahan,  maka harga saham konstan  sebesar  6,368.  Koefisien  ROA  adalah sebesar  0,100  dan mempunyai arah yang positif dalam mempengaruhi harga saham. Artinya adalah jika ROA naik sebesar 1 unit maka harga saham akan naik sebesar 0,100 unit, begitu pula sebaliknya jika ROA turun  sebesar  1  unit  maka  harga  saham  akan  turun  sebesar  0,100  unit.  Koefisien  ROE  adalah sebesar  -0,053  dan  mempunyai  arah  yang  negatif  dalam  mempengaruhi  harga  saham.  Artinya adalah jika ROE naik sebesar 1 unit maka harga saham akan turun sebesar 0,053 unit, begitu pula sebaliknya jika ROE turun sebesar 1 unit maka harga saham akan naik sebesar 0,053 unit.
Koefisien  EPS  adalah  sebesar  0,00007388  dan  mempunyai  arah  yang  positif  dalam mempengaruhi harga saham. Artinya adalah jika EPS naik sebesar 1 unit maka harga saham akan naik sebesar  0,00007388 unit, begitu pula  sebaliknya  jika  EPS turun  sebesar  1 unit  maka  harga saham akan turun sebesar 0,00007388 unit. Koefisien PBR adalah sebesar 0,139 dan mempunyai arah yang positif dalam mempengaruhi harga saham. Artinya adalah jika PBR naik sebesar 1 unit maka harga saham akan naik sebesar 0,139 unit, begitu pula sebaliknya jika PBR turun sebesar 1 unit maka harga saham akan turun sebesar 0,139 unit. Koefisien PER adalah sebesar -0,002 dan mempunyai arah yang negatif dalam mempengaruhi harga saham. Artinya adalah jika PER naik sebesar 1 unit maka harga saham akan turun sebesar 0,002 unit, begitu pula sebaliknya jika PER turun sebesar 1 unit maka harga saham akan naik sebesar 0,002 unit.
Berdasarkan  Tabel  7,  dapat  dilihat  bahwa  nilai R-Square yang  diperoleh  dari  persamaan
regresi pada penelitian ini adalah 0,245. Hal ini berarti menunjukkan bahwa kemampuan variabel independen  yaitu  ROA,  ROE,  EPS,  PBR  dan  PER  hanya  dapat  menjelaskan  atau  memprediksi harga  saham  sebesar  24,5  persen.  Selebihnya  sekitar  75,5  persen  dijelaskan  oleh  variabel  lain diluar penelitian ini. Sangat memungkinkan terjadi mengingat sebelumnya pernah dibahas bahwa analisis  fundamental  dalam  memprediksi  harga  saham  di  masa  depan  tidak  hanya  memerlukan data  tahunan  perusahaan  saja  tetapi  data  seperti  data  iklim,  keadaan  terrestrial,  bencana  dan politik  (Agarwal et  al. ,  2017;  Anbalagan  &  Maheswari,  2015;  Ghaznavi et  al. ,  2016;  Tsai  & Hsiao, 2010). Oleh karena itu, peluang untuk pengembangan penelitian selanjutnya terbuka  dari keadaan ini.
Tabel 7. Hasil Regresi Linier Berganda Variabel B t p-value Constant 6,368 37,312 ,000** Return on Assets (ROA) ,100 3,349 ,001** Return on Equity (ROE) -,053 -3,456 ,001** Earnings per Share (EPS) 7,388E-5 3,374 ,001** Price Book Ratio (PBR) ,139 4,172 ,000** Price Earnings Ratio (PER) -,002 -2,190 ,031* R-Square = ,245; Adj. R-Square = ,213; F-Sig. = ,000; *p < ,05; **p < ,01 Sumber: Data sekunder diolah, 2023
Tabel  7  juga  menunjukkan  bahwa  hasil  Uji  F  pada  model  regresi  signifikan  pada  tingkat  1 persen. Hasil temuan ini menunjukkan bahwa model regresi yang digunakan dalam penelitian ini telah tepat dan sesuai. Hasil Uji F ini juga menunjukkan bahwa variabel ROA, ROE, EPS, PBR dan PER secara simultan mempengaruhi harga saham perusahaan manufaktur sampel.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Return on Assets (ROA) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil uji hipotesis pada Tabel 7, dinyatakan bahwa ROA berpengaruh terhadap harga saham pada tingkat signifikansi 1 persen, terlihat dari nilai p-value ROA yang lebih kecil dari 0,01. Sehingga dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima, artinya variabel ROA berpengaruh  terhadap  harga  saham  secara  parsial.    ROA  merupakan  rasio  yang  paling  penting diantara  rasio  profitabilitas  lainnya.  Indikator  ROA  merupakan  salah  satu  indikator  keuangan yang  sering  digunakan  dalam  menilai  kinerja  perusahaan.  Semakin  besar  ROA  maka  semakin baik  kinerja  perusahaan.  Investor  menjadikan  ROA  sebagai  salah  satu  faktor  terpenting  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Perusahaan  yang  memiliki  ROA  yang  baik  akan  dipilih  oleh investor yang menyebabkan permintaan saham meningkat dan berujung pada harga saham yang tinggi (Asikin et al. , 2020). Hasil temuan ini selaras dengan Signaling Theory yang menyatakan bahwa informasi yang dihasilkan perusahaan akan direspon sebagai sinyal oleh para pelaku pasar. Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  ROA  dapat mempengaruhi  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan  (Asikin et  al. , 2020; Herawati & Putra, 2018; Mogonta & Pandowo, 2016; Saputra, 2022; Saputro, 2019; Sari, 2021).

## Pengaruh Return on Equity (ROE) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7, dinyatakan  bahwa  ROE  berpengaruh  terhadap harga saham pada tingkat signifikansi 1 persen dengan arah hubungan yang negatif, terlihat dari nilai p-value ROE  yang  lebih  kecil  dari  0,01  dan  koefisien  regresi  ROE  yang  bernilai  negatif. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  ROE  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap harga saham secara parsial. ROE merupakan salah satu indikator utama untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan (Amin & Aslam, 2017). Return on Equity (ROE) menggambarkan tingkat pengembalian  yang  akan  diperoleh  oleh  para  pemegang  saham  dan  mencerminkan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  dana  yang  ditanamkan  oleh  para  pemegang  saham.
Oleh karena itu, investor akan sangat tertarik untuk mengetahui seberapa besar keuntungan yang akan  diperoleh  perusahaan  atas  modal  yang  mereka  miliki. Signaling  Theory bermain  peran disini,  dimana  ROE  dianggap  sebagai  rasio  yang  relevan  bagi  investor  dalam  mengambil keputusan  investasi,  dan  juga  mencerminkan  kepercayaan  investor  terhadap  kemampuan perusahaan dalam mengelola kinerja operasionalnya secara efisien (Asikin et al. , 2020). Dampak pandemi covid-19 mengakibatkan  para investor belum bisa mempercayakan keputusan investasi pada  perusahaan  manufaktur  sampel  dimana  pada  masa  tersebut  segala  investasi  dipandang terlalu  berisiko.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan bahwa ROE dapat mempengaruhi harga saham perusahaan secara signifikan (Asikin et al. , 2020; Lusiana, 2020; Nursiam & Rahayu, 2019; Purnamasari, 2015).

## Pengaruh Earnings per Share (EPS) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  dinyatakan  bahwa  EPS  berpengaruh  terhadap harga  saham  pada  tingkat  signifikansi  1  persen,  terlihat  dari  nilai p-value EPS  yang  lebih  kecil dari  0,01.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  artinya  variabel  EPS berpengaruh  terhadap  harga  saham  secara  parsial.  Hal  ini  dikarenakan  banyak  investor  yang tertarik  untuk  membeli  harga  saham  tersebut  karena  persepsi  investor  bahwa  EPS  yang  tinggi dapat  mendorong  pembayaran  dividen  yang  lebih  banyak.  Harga  saham  bisa  naik  karena banyaknya  permintaan  untuk  membeli  saham  tersebut  (Saputro,  2019).  Keadaan  ini  selaras dengan Signaling  Theory dimana  jika  perusahaan  mengumumkan  nilai  yang  positif,  maka diharapkan investor dan pasar saham akan bereaksi positif juga. Hasil penelitian ini mendukung hasil  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  EPS  dapat  mempengaruhi  secara  positif  dan signifikan terhadap harga saham perusahaan (Bustani et al. , 2021; Egam et al. , 2017; Idawati & Wahyudi, 2015; Obeidat, 2009; Rusdiyanto et al. , 2020; Saputro, 2019; Sari, 2021).

## Pengaruh Price Book Ratio (PBR) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  dinyatakan  bahwa  PBR  berpengaruh  terhadap harga saham  pada tingkat signifikansi  1  persen, terlihat  dari nilai p-value PBR  yang  lebih kecil dari  0,01.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  artinya  variabel  PBR berpengaruh  terhadap  harga  saham  secara  parsial.  PBR  menggambarkan  seberapa  kuat perusahaan  dalam  menyelesaikan  kewajibannya  terhadap  pemegang  saham  ketika  perusahaan dalam  keadaan  terpuruk,  sehingga  memberikan  tolok  ukur  kemampuan  perusahaan  untuk menampung  seluruh  kewajiban  keuangan.  PBR  menunjukkan  peningkatan  manajemen perusahaan dalam menjalankan perusahaan. Temuan ini mengikuti Signaling Theory bahwa PBR yang  merepresentasikan  informasi  berharga  perusahaan  dapat  mempengaruhi  harga  saham. Semakin  tinggi  nilai  PBR  memberikan  harapan  bagi  investor  untuk  mendapatkan  keuntungan yang lebih signifikan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa PBR dapat mempengaruhi secara positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan (Bustani et al. , 2021).

## Pengaruh Price Earnings Ratio (PER) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  7,  dinyatakan  bahwa  PER  berpengaruh  terhadap harga saham pada tingkat signifikansi 5 persen dengan arah hubungan yang negatif, terlihat dari nilai p-value PER  yang  lebih  kecil  dari  0,05  dan  koefisien  regresi  PER  yang  bernilai  negatif. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  PER  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap harga saham secara parsial. Rasio ini menunjukkan tingkat kepercayaan investor terhadap kinerja perusahaan  di  masa  mendatang.  Semakin  tinggi  PER,  maka  semakin  percaya  investor  terhadap emiten  tersebut,  sehingga  harga  saham  akan  menjadi  lebih  mahal  (Herawati  &  Putra,  2018). Signaling  Theory menyatakan  bahwa  PER  yang  merepresentasikan  informasi  berharga perusahaan  dapat  mempengaruhi  harga  sahamnya,  namun  dampak  pandemi  covid-19  membuat para investor berpikir kembali untuk memulai investasinya pada perusahaan manufaktur sampel dikarenakan  terjadinya  krisis  ekonomi  global  yang  telah  menimbulkan  berbagai  ketidakpastian. Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan  bahwa  PER  dapat berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan  (Beliani  &  Budiantara, 2015).

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  temuan,  uji  regresi  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  penelitian  ini dapat menyimpulkan beberapa hal. Return on Assets (ROA), Earnings per Share (EPS) dan Price Book  Ratio (PBR)  secara  parsial  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham dengan  arah  hubungan  yang  positif.  Sedangkan Return  on  Equity (ROE)  dan Price  Earnings Ratio (PER) secara parsial memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham dengan arah hubungan yang negatif. Implikasi dari temuan penelitian ini menunjukkan bahwa beberapa rasio keuangan  masih  sangat  berguna  untuk  memprediksi  nilai  saham  perusahaan,  oleh  karena  itu investor harus memperhatikan  eksistensi rasio fundamental tersebut. Selain itu, perusahaan juga harus  mempertahankan  dan  menggunakan  struktur  modal  atau  laba  operasional  secara  lebih efisien karena diharapkan akan memberikan efek positif pada rasio harga saham.
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan. Penelitian ini hanya dilakukan pada data tahun 2020  saja  dan  hanya  pada  sektor  manufaktur,  sehingga  penelitian  dimasa  yang  akan  datang diharapkan dapat mempertimbangkan tentang periode pengamatan dan terhadap beberapa sektor lainnya.  Kemudian,  mengingat  koefisien  determinasi  pada  model  dalam  penelitian  ini  cukup rendah,  maka  peneliti  berasumsi  terdapat  faktor  fundamental  lainnya  yang  akan  mempengaruhi harga  saham  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  diharapkan  pada  penelitian  yang  akan  datang  akan memperhitungkan  variabel  fundamental  yang  lain  seperti  kondisi  ekonomi  makro,  kondisi internal  perusahaan  non-finansial,  situasi  politik  dan  kondisi  umum  regional  maupun internasional.  Variabel  fundamental  seperti  data  makro  ekonomi  pernah  diteliti  oleh  Ballings (Ballings et al. , 2015), dan data tidak terstruktur seperti data social media dan web news pernah diteliti oleh Zhang (X. Zhang et al. , 2018), dalam memprediksi harga saham.

## REFERENSI
Agarwal,  P.,  Bajpai,  S.,  Pathak,  A.,  &  Angira,  R.  (2017).  Stock  market  price  trend  forecasting using  machine  learning. International  Journal  for  Research  in  Applied  Science  and Engineering Technology , 5 (IV), 1673–1676. www.ijraset.com
Akbar,  J.  S.  (2021).  The  Effect  of  Return  on  Assets  and  Return  on  Equity  on  Price  To  Book Value  on  Banking  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. International Journal  of  Economics,  Business  and  Accounting  Research  (IJEBAR) , 5 (2),  9–20. http://www.jurnal.stie-aas/ijebar
Al-Awadhi, A. M., Alsaifi, K., Al-Awadhi, A., & Alhammadi, S. (2020). Death and contagious infectious  diseases:  Impact  of  the  COVID-19  virus  on  stock  market  returns. Journal  of Behavioral and Experimental Finance , 27 , 1–5. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.100326
Alfiah, N., & Diyani, L. A. (2017). Pengaruh ROE dan DER Terhadap Harga Saham pada Sektor Perdagangan Eceran. Jurnal Bisnis Terapan , 1 (2), 47–54.
https://doi.org/10.24123/jbt.v1i02.794
Amin,  S.,  &  Aslam,  S.  (2017).  Intellectual  Capital,  Innovation  and  Firm  Performance  of Pharmaceuticals:  A  Study  of  the  London  Stock  Exchange. Journal  of  Information  and Knowledge Management , 16 (2), 1750017-1 s.d. 1750017-20.
https://doi.org/10.1142/S0219649217500174
Anbalagan, T., & Maheswari, S. U. (2015). Classification and Prediction of Stock Market Index Based on Fuzzy Metagraph. Procedia Computer Science , 47 , 214–221. https://doi.org/10.1016/j.procs.2015.03.200
Anh,  D.  L.  T.,  &  Gan,  C.  (2020).  The  impact  of  the  COVID-19  lockdown  on  stock  market performance:  evidence  from  Vietnam. Journal  of  Economic  Studies , 48 (4),  836–851. https://doi.org/10.1108/JES-06-2020-0312
Ardolino, M., Bacchetti, A., & Ivanov, D. (2022). Analysis of the COVID-19 pandemic’s impacts
on  manufacturing:  a  systematic  literature  review  and  future  research  agenda. Operations Management Research , 15 (1–2), 551–566. https://doi.org/10.1007/s12063-021-00225-9
Asikin,  B.,  Saudi,  M.  H.,  &  Roespinoedji,  R.  (2020).  Influence  of  Return  on  Assets  (ROA), Return on Equity (ROE), and Earning Per Share (EPS) of Stock Price (Survey on Corporate Advertising, Printing, and The Media listed on the Indonesia stock exchange Period 2015- 2019). Solid  State  Technology ,  3941–3955.  https://www.researchgate.net/profile/Bachtiar- Asikin/publication/348588771_Influence_of_Return_on_Assets_ROA_Return_on_Equity_ ROE_and_Earning_Per_Share_EPS_of_Stock_Price_Survey_on_Corporate_Advertising_Pr inting_and_the_Media_listed_on_the_Indonesia_stock
Badan  Pusat  Statistik.  (2023). Tabel  Data  Produk  Domestik  Bruto  Indonesia  Tahun  2020 . Bps.Go.Id. https://bps.go.id/subject/11/produk-domestik-bruto--lapangan-usaha- .html#subjekViewTab3
Ballings, M., Van Den Poel, D., Hespeels, N., & Gryp, R. (2015). Evaluating multiple classifiers for stock  price  direction  prediction. Expert  Systems  with  Applications , 42 (20), 7046–7056. https://doi.org/10.1016/j.eswa.2015.05.013
Beliani,  M.  M.  I.,  &  Budiantara,  M.  (2015).  Pengaruh  Price  Earning  Ratio  dan  Price  To  Book Value Terhadap Harga Saham Perusahaan Asuransi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun  2009-2012. Jurnal  Riset  Akuntansi  Mercu  Buana  (JRAMB) , 1 (1),  76–86. https://doi.org/10.26486/jramb.v1i1.12
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2012). Fundamentals of Financial Management, 11th Edition,
Book One (Translation: Ali Akbar Yulianto (ed.); 11th ed.). Salemba Empat.
Bustani, Kurniaty, & Widyanti, R. (2021). The Effect of Earning Per Share, Price to Book Value,
Dividend  Payout  Ratio,  and  Net  Profit  Margin  on  the  Stock  Price  in  Indonesia  Stock Exchange. Jurnal  Maksipreneur:  Manajemen,  Koperasi,  Dan  Entrepreneurship , 11 (1),  1– 18. https://doi.org/10.30588/jmp.v11i1.810
Cahyaningrum, Y. W., & Antikasari, T. W. (2017). Pengaruh Earning per Share, Price to Book Value,  Return  on  Asset,  dan  Return  on  Equity  terhadap  Harga  Saham  Sektor  Keuangan. Jurnal Economia , 13 (2), 191–200. https://doi.org/10.21831/economia.v13i2.13961
Connelly,  B.  L.,  Certo,  S.  T.,  Ireland,  R.  D.,  &  Reutzel,  C.  R.  (2011).  Signaling  Theory:  A
Review and Assessment. Journal
of Management , 37 (1), 39–67. https://doi.org/10.1177/0149206310388419
Dalimunthe, H. (2015). Pengaruh Price Earning Ratio, Tingkat Suku Bunga, Dan Tingkat Inflasi Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis , 1 (November),  36–45. https://www.ojs.uma.ac.id/index.php/jurnalakundanbisnis/article/view/1731
Egam, G. E. Y., Ilat, V., & Pangerapan, S. (2017). Pengaruh Return On Asset (ROA), Return On Equity  (ROE),  Net  Profit  Margin  (NPM),  dan  Earning  Per  Share  (EPS)  Terhadap  Harga Saham  Perusahaan  yang  Tergabung  dalam  Indeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2013-2015. Jurnal EMBA , 5 (1), 105–114.
https://ejournal.unsrat.ac.id/v3/index.php/emba/article/view/15455
Ghaznavi,  A.,  Aliyari,  M.,  &  Mohammadi,  M.  R.  (2016).  Predicting  Stock  Price  Changes  of Tehran  Artmis  Company  Using  Radial  Basis  Function  Neural  Networks. International Research Journal of Applied and Basic Sciences , 10 (8), 972–978.
Hanafi, M. M., & Halim, A. (2007). Financial Statement Analysis, 3rd Edition (3rd Editio). UPP STIM YKPN.
Harlan,  S.,  &  Wijaya,  H.  (2022).  Pengaruh  ROA,  ROE,  EPS, &  PBV terhadap Stock  Price  dan Stock Return. Jurnal Ekonomi , 27 (3), 202–223. https://doi.org/10.24912/je.v27i03.873
Hartono M, J. (2015). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi Kesepuluh). In Yogyakarta: BPFE (10th Editi). BPFE UGM.
He,  P.,  Sun,  Y.,  Zhang,  Y.,  &  Li,  T.  (2020).  COVID–19’s  Impact  on  Stock  Prices  Across Different Sectors—An Event Study Based on the Chinese Stock Market. Emerging Markets Finance and Trade , 56 (10), 2198–2212. https://doi.org/10.1080/1540496X.2020.1785865
Herawati, A., & Putra, A. S. (2018). The Influence of Fundamental Analysis on Stock Prices: The Case  of  Food  and  Beverage  Industries. European  Research  Studies  Journal , XXI (3),  316– 326. https://doi.org/10.35808/ersj/1063
Idawati,  W.,  &  Wahyudi,  A.  (2015).  Effect  of  Earning  Per  Share  (EPS)  and  Return  On  Assets (ROA) Against Share Price on Coal Mining Company Listed in Indonesia Stocks Exchange.
Journal of
Resource
Development and Management , 7 , 79–91.
https://www.researchgate.net/profile/Dr-Munther_Al- Nimer/publication/259787338_The_Effect_of_Return_on_Assets_and_Earnings_per_Share _and_Dividends_per_Share_on_Stock_Price_of_Publicly_Listed_Banks_in_Jordan/links/57 594c8708aed884620ac462.pdf
Jelilov, G., Iorember, P. T., Usman, O., & Yua, P. M. (2020). Testing the nexus between stock market  returns  and  inflation  in  Nigeria:  Does  the  effect  of  COVID-19  pandemic  matter? Journal of Public Affairs , 20 (4), 1–9. https://doi.org/10.1002/pa.2289
Khairudin,  &  Wandita.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas,  Debt  To  Equity  Ratio (DER) dan Price To Book Value (PBV) Terhadap Harga Saham Perusahaan Pertambangan di Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 68–84.
https://doi.org/10.36448/jak.v8i1.826
Khan,  Z.  H.,  Alin,  T.  S.,  &  Hussain,  M.  A.  (2011).  Price  Prediction  of  Share  Market  Using Artificial  Neural  Network  (ANN). International  Journal  of  Computer  Applications , 22 (2), 42–47. https://doi.org/10.5120/2552-3497
Lestari,  I.  S.  D.,  &  Suryantini,  N.  P.  S.  (2019).  Pengaruh  CR,  DER,  ROA,  dan  PER  terhadap Harga Saham pada Perusahaan Farmasi di BEI. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (3), 1844–1871. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i03.p24
Lestari,  M.  I.,  &  Sugiharto,  T.  (2007).  Kinerja  Bank Devisa  dan  Bank  Non  Devisa  dan  Faktor- Faktor  yang  Memengaruhinya. Proceeding  PESAT  (Psikologi,  Ekonomi,  Sastra,  Arsitek  & Sipil) .
Li, W., Chien, F., Kamran, H. W., Aldeehani, T. M., Sadiq, M., Nguyen, V. C., & Taghizadeh- Hesary,  F.  (2021).  The  nexus  between  COVID-19  fear  and  stock  market  volatility.
Economic Research-Ekonomska Istrazivanja , 35 (1), 1765–1785.
https://doi.org/10.1080/1331677X.2021.1914125
Liu, H. Y., Wang, Y., He, D., & Wang, C. (2020). Short term response of Chinese stock markets to the outbreak of COVID-19. Applied Economics , 52 (53), 5859–5872. https://doi.org/10.1080/00036846.2020.1776837
Lusiana, H. (2020). The Effect of Return on Equity (ROE) and Earning per Share (EPS) on Stock Prices  In  Indonesia  Stock  Exchange  2015-2018. Ilomata  International  Journal  of Management , 1 (3), 132–138. https://doi.org/10.52728/ijtc.v1i3.92
Mogonta,  K.,  &  Pandowo,  M.  (2016).  Analyzing  The  Effect  of  Return  On  Assets,  Return  On
Equity  and  Earnings  Per  Share  on  Market  Share  Price:  A  Study  Of  Lq-45  Mining Companies  Listed  on  Indonesia  Stock  Exchange. Jurnal  EMBA :  Jurnal  Riset  Ekonomi,
Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 4 (2), 703–713.
http://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/emba/article/view/13150/12735
Nti,  I.  K.,  Adekoya,  A.  F.,  &  Weyori,  B.  A.  (2020).  A  systematic  review  of  fundamental  and technical  analysis  of stock  market predictions. Artificial Intelligence  Review , 53 (4),  3007– 3057. https://doi.org/10.1007/s10462-019-09754-z
Nursiam, & Rahayu, V. S. (2019). The effect of company size, sales growth, current ratio (CR), net  profit  margin  (NPM)  and  return  on  equity  (ROE)  on  stock  prices. Manajemen  Bisnis ,
9 (1), 13–21. https://doi.org/10.22219/jmb.v9i1.9433
Obeidat,  M.  I.  (2009).  The  Internal  Financial  Determinants  of  Common  Stock  Market  Price: Evidence  from  Abu  Dhabi  Securities  Market. Journal  of  Economic  and  Administrative Sciences , 25 (1), 21–46. https://doi.org/10.1108/10264116200900002
OECD.  (2020).  Coronavirus  (Covid-19):  SME  Policy  Responses.  In Tackling  Coronavirus (COVID-19):  Contributing  to  a  global  effort (Issue  July).  https://oecd.dam- broadcast.com/pm_7379_119_119680-di6h3qgi4x.pdf
Pitaloka, H., Al Umar, A. U. A., Hartati, E. R., & Fitria, D. (2020). The Economic Impact of the Covid-19  Outbreak :  Evidence  from  Indonesia. Jurnal  Inovasi  Ekonomi , 5 (2),  71–76. https://doi.org/10.22219/jiko.v5i3.11889
Purnamasari,  D.  (2015).  The  Effect  of  Changes  in  Return  on  Assets,  Return  on  Equity,  and Economic Value Added to the Stock Price Changes and Its Impact on Earnings Per Share.
Research Journal
of Finance and Accounting , 6 (6), 80–89.
https://core.ac.uk/download/pdf/234630582.pdf
Rahmayani, D., & Oktavilia, S. (2020). Does the Covid-19 Pandemic Affect the Stock Market in Indonesia?
Jurnal Ilmu Sosial Dan Ilmu Politik , 24 (1), 33–47. https://doi.org/10.22146/JSP.56432
Rusdiyanto, Hidayat, W., Tjaraka, H., Septiarini, D. F., Fayanni, Y., Utari, W., Waras, Indrawati, M., Susanto, H., Tjahjo, J. D. W., Mufarokhah, N., Susetyorini, Elan, U., Samsi, N., Choiri, Syamsul, M., Widodo, M., Suyanto, H., Zainal, M., & Imanawati, Z. (2020). The Effect of Earning Per Share, Debt To Equity Ratio and Return On Assets on Stock Prices: Case Study Indonesian.
Academy of Entrepreneurship Journal , 26 (2), 1–10.
https://scholar.unair.ac.id/en/publications/the-effect-of-earning-per-share-debt-to-equity- ratio-and-return-o
Saputra, F. (2022). Analysis Effect Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE) and Price Earning Ratio (PER) on Stock Prices of Coal Companies in the Indonesia Stock Exchange (IDX)  Period  2018-2021. Dinasti  International  Journal  of  Economics,  Finance  and Accounting (DIJEFA) , 3 (1), 82–94. https://www.dinastipub.org/DIJEFA/article/view/1238
Saputro, D. (2019). Pengaruh Return On Assets, Earnings Per Share Dan Book Value Per Share Terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Samudra  Ekonomi  Dan  Bisnis , 10 (2),  124–132. https://doi.org/10.33059/jseb.v10i2.1305
Sari, D. I. (2021). Pengaruh ROA, ROE dan EPS Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2016-2019. Jurnal  Neraca:  Jurnal  Pendidikan  Dan  Ilmu Ekonomi Akuntansi , 5 (1), 1–14. https://doi.org/10.31851/neraca.v5i1.5068
Sinaga,  B.,  &  Hasanuh,  N.  (2020).  The  Effect  Of  Return  On  Assets  And  Price  Earning  Ratio
Toward  Stock  Prices. Eksis:  Jurnal  Riset  Ekonomi  Dan  Bisnis , 15 (1),  23–28. https://doi.org/10.26533/eksis.v15i1.624
Syamsuddin,  L.  (2007). Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Konsep  Aplikasi  dalam Perencanaan, Pengawasan, dan Pengambilan Keputusan . PT. Raja Grafindo Persada.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi . Kanisius.
Tanjung, A. A., Ruslan, D., Lubis, I., & Pratama, I. (2022). Stock Market Responses to Covid-19 Pandemic  and  Monetary  Policy  in  Indonesia:  Pre  and  Post  Vaccine. Cuadernos  de Economia , 45 (127), 120–129. https://doi.org/10.32826/cude.v1i127.610
Tsai,  C.-F.,  &  Hsiao,  Y.-C.  (2010).  Combining  multiple  feature  selection  methods  for  stock prediction:  Union,  intersection,  and  multi-intersection  approaches. Decision  Support Systems , 50 (1), 258–269. https://doi.org/10.1016/j.dss.2010.08.028
Verma, S., & Gustafsson, A. (2020). Investigating the emerging COVID-19 research trends in the field  of  business  and  management:  A  bibliometric  analysis  approach. Journal  of  Business Research , 118 , 253–261. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.06.057
Zhang, D., Hu, M., & Ji, Q. (2020). Financial markets under the global pandemic of COVID-19. Finance Research Letters , 36 , 1–6. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101528
Zhang, X., Zhang, Y., Wang, S., Yao, Y., Fang, B., & Yu, P. S. (2018). Improving stock market prediction via heterogeneous information fusion. Knowledge-Based Systems , 143 , 236–247. https://doi.org/10.1016/j.knosys.2017.12.025