## Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal

## (Studi Kasus pada Sub Sektor Barang Konsumsi Non Cyclical 2019 -2022)
Dinar  Budiarti 1) ,  Hayu  Wikan Kinasih 2) , Ririh Dian  Pratiwi 3) ,  Agung Prajanto 4)
1,2,3,4) Program Studi Akuntansi, Universitas Dian Nuswantoro dinarbudiartii@gmail.co m 1 ) , hayuwikankinasih@dsn.dinus.ac.id 2) , ririhdianpratiwi@dsn.dinus.ac.id 3) , agung.prajanto@dsn.dinus.ac.id 4)

## ABSTRACT
Business growth and production expansion are basically the basis for companies to seek  sources of income for their  capital.  This  research  aims  to  obtain  empirical  evidence  and  test  related  to  how  asset  structure, profitability,  and company size influence capital structure. By involving non-cyclical consumption sub-sector companies  for 2019 - 2022 and registered on the IDX, 111 data were obtained using the purposive sampling method. The data analysis technique used is multiple linear regression with Spss 26. The research results show that asset structure and  company size have a effect on capital structure. Meanwhile, the profitability variable has no effect on capital structure. The low adjusted r square in this study mak es it have to be reviewed with other variables. The results showed that the companies tak en preferred the use of external funds, namely debt.
Keywor ds : Capital  Structure, Asset Structure, Profitability, and Company Size.

## ABSTRAK
Pertumbuhan bisnis dan perluasan produksi pada dasarnya merupakan dasar bagi perusahaan untuk mencari sumber  pendapatan bagi modalnya.  Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti secara empiris  dan menguji terkait  bagaimana  struktur  aset,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  mempengaruhi  struktur  modal.  Dengan melibatkan  perusahaan  sub  sektor  konsumsi  non  cyclical  2019  –  2022  yang  terdaftar  di  BEI  dan  didapat  data sebanyak  111  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  ya itu  regresi linear berganda dengan Spss 26. Hasil penelitian menghasilkan struktur aset dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  variabel  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal . Masih rendahnya  adjusted  r  square  pada  penelitian  ini  yang membuat harus dikaji kembali dengan variabel lain. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa perusahaan yang diambil lebih menyukai  penggunaan dana eksternal yaitu utan g.
Kata  Kunci : Struktur Modal, Struktur Aset, Profitabilitas,  dan Ukuran Perusahaan.

## 1. PENDAHULUAN
Keberadaan  revolusi  industri  4.0  sangat berdampak besar terhadap persaingan bisnis saat ini. Tinggi  nya  persaingan  mendorong  manajer  untuk meningkatkan  efisiensi  produksi,  pemasaran  serta strategi  bisnis  agar  kinerja  perusahaan  tidak  redup (Ayuningtyas dan Susanto, 2020). Dalam mendirikan  perusahaan,  komponen  modal  memiliki peranan yang penting dalam  berjalan nya bisnis, hal ini  untuk  menopang  keberlangsungan  perusahaan (Wulansari et al., 2022). Pada dasarnya, setiap bisnis membutuhkan dana untuk bertahan yang didapatkan melalui  sumber  internal dan eksternal. Dana ekternal perusahaan  berasal  dari  kreditur  seperti  bank, lembaga  keuangan  non  bank,  atau  perusahaan penerbit obligasi yang ditawarkan kepada masyarakat.  Dana  internal  perusahaan  berasal  dari penghimpunan  modal  laba  ditahan  yang  tidak dibagikan  melainkan  dimanfaatkan  untuk  modal usaha.  Selaras  dengan  teori peck ing  order ,  yang mengatur pengeluaran berdasarkan prioritas. Penggunaan  dana  internal  perusahaan  adalah prioritas  utama  untuk  membayar  deviden  serta investasi  untuk  mengejar  peluang  pertumbuhan
bisnis.  Jika  membutuhkan  dana  eksternal  untuk kebutuhan  bisnis,  perusahaan  lebih  suka  memilih utang  daripada  sumber  eksternal  lainnya  (Hertanti dan  Wardianto,  2022).  Teori peck ing  order ,  sangat memperhatikan  sumber  penggunaan  dana  (mulai dari  biaya  yang  paling  rendah)  yaitu  dana  internal, utang  dan  saham,  yang  mana  saham  sebagai  opsi terakhir.
Perusahaan  memutuskan  opsi  mana yang akan dipilih  atas  pendanaan  yang  dilakukan  den gan cara melihat laporan keuangan. Pentingnya peran laporan keuangan  yaitu  dapat  memberikan  informasi  terkait keuangan  dan  pendanaan  perusahaan, hal ini untuk bahan  evaluasi dan pengambilan keputusan manajer maupun investor. Investor merupakan jembatan bag i perusahaan untuk mendapatkan dana tambahan yang berguna  bagi kelangsungan operasional perusahaan atau  bahkan  perkembangan  perusahaan.  Kondisi tersebut  akan  membuat  manajer  harus  membuat keputusan  mengenai  pendanaan  dan struktur modal yang  sangat  penting  bagi  keberlangsungan  bisnis (Utomo dan Fitriati, 2022). Struktur modal merupakan  subjek  yang  paling  kontroversi untuk di perdebatkan dalam laporan keuangan perusahaan.
Keaadaan  tersebut  terjadi  karena  struktur modal  berhubungan  langsung  terhadap  keuangan perusahaan,  timbulnya  kesalahan  dalam  keputusan keuangan  akan  meningkatkan  risiko  keuangan  dan menyebabkan  perusahaan  memiliki tanggungan atas bunga  dan  angsuran  hutang  yang  lebih  besar. Struktur  modal  memiliki  peran  penting  untuk pengelolaan keuangan dan pengeluaran karena posisi keuangan perusahaan secara langsung mempengaruhi  keuangan perusahaan.
Berdasarkan  data  statistik  OJK  2022,  tercatat bahwa  penerbitan  efek  yang  bersifat  utang  atau sukuk  (EBUS)  menjadi  pendanaan  modal  kerja terbesar bagi korporasi sebesar  73%.  Hasil penawaran  dari  pasar  modal  ini  dimanfaatkan untuk penambahan  modal  kerja.  Sub  sektor consumer non cyclical  ikut  andil  dalam  penerbitan  EBUS  ini, menurut  data  OJK  2021  –  2022  adanya  penawaran umum  yang  bersifat  berkelanjutan  EBUS,  sebagai berikut :

## Sumber  : OJK.go.id
Perusahaan  dapat  memperoleh  dana  tanpa mengeluarkan ekuitas tambahan dengan menggunakan  utang  atau  sukuk.  Jika  perusahaan dapat  menggunakan  dana  tersebut  untuk  investasi yang  menghasilkan  return  lebih  tinggi  daripada biaya  utang,  hal  ini  akan  meningkatkan  net  income yang  berdampak  pada  laba  bersih.  Ini  karena  laba yang  dihasilkan  dari  investasi  dapat  melebihi  biaya bunga yang harus dibayarkan. Dengan adanya EBUS meningkatkan  kinerja  emiten  yang  berdampak  pada net  income  khusus  nya  sub  sektor  consumer  non cyclical  yang memiliki  nilai  tertinggi.
Sumbe r : O JK.go.id
Dilansir  dari  laman  cnbcindonesia.com,  PT Ultrajaya  Milk  Industry  &  Tranding  Company  Tbk (ULTJ)  tahun  2019  –  2020,  dapat  dianalisis  bahwa ULTJ mencatat peningkatan liabilitas jangka panjang  yang  melonjak  sangat  jauh  1306%  atau
setara  Rp  1,64  trilliun  pada  2020  dari  yang sebelumnya  hanya  Rp  116,96  milliar.  Hal  tersebut juga diikuti  dengan penurunan pendapatan penjualan menjadi  Rp  5,69  trilliun  dari  Rp  6,22  trilliun  (turun 4,11%).  Selaras  dengan  penurunan  pendapatan, beban  pokok  penjualan  pun  turun  3,66%  senilai Rp 3,73  trilliun  dari  yang  semula  Rp  3,88  trilliun. Meskipun  ada  peningkatan  utang  jangka  panjang, ULTJ  memiliki  total  ekuitas yang cukup besar, yaitu sebesar Rp 4,78 trilliun. Pernyataan diatas memperlihatkan  bahwa  perusahaan  mempunyai modal  yang  kuat  serta kemampuan untuk mengatasi tantangan keuangan (CnbcIndonesia.com, 2021).

## Gambar  1. 1 Penurunan  ICBP

## Sumber  : tradingvie w.com
Selain  kasus  ULTJ,  berdasarkan  informasi terkait  kinerja  finansial  PT  Indofood  CBP  Sukses Makmur  Tbk.  (ICBP)  selama  semester  I/2022  tidak memuaskan.  Meroketnya  jumlah  utang  jangka panjang  sebagai  jaminan  sebesar  70%  atau  sebesar Rp  29.971  trilliun,  kondisi  tersebut  karena  ICBP mengakuisisi Pinehill yang dibayarkan dengan utang sejak 2020. Meskipun terdapat peningkatan pendapatan  sebesar  14,75%  senilai  Rp  48,9  trilliun. Beban  biaya  yang  ditanggung  untuk  pengeluaran bahan  baku  gandum  selama  kuartal  1  2022 mengalami  kenaikan  sebanyak  32,96%.  ICBP  pun mengalami rugi selisih kurs pada aktivitas pendanaan  mencapai  2,1  trilliun  dari  sebelumnya 197,96  milliar,  karena  adanya  kenaikan  kurs  per  30 September  2022.  Diikuti  dengan  beban  keuangan selama  Januari  –September  yang  menyebabkan merosotnya  ekuitas  sebesar  33,41%  atau  setara  Rp 3,66  trilliun.  Akibat  fenomena  tersebut,  rasio  utang dibanding  ekuitas  naik  setinggi  80%  atau  10  kali lipat  dari  yang  sebelum  akuisisi  2019  hanya  8,8% (CnbcIndonesia.com, 2023).
Gambar  1. 2 Grafik  Kenaikan  Harga  Gandum 2019-2022
Tabel  1. 1 Penawaran  Umum  EBUS
Berkelanjutan
Tabel  1. 2 Data  Net Income,  2021-2022

## Sumber  : databoks.kata.c o.i d
Analisis  fenomena  GAP  antara  ULTJ  dan ICBP  dalam  konteks  pendanaan  perusahaan  adalah ULTJ  mencatat  penurunan  pendapatan  sebesar 4,11%, sementara ICBP mengalami kenaikan pendapatan  yaitu  14,75%.  Ini  menunjukkan  bahwa ICBP  memiliki  strategi  yang  lebih  efektif  dalam menghasilkan pendapatan. Kedua perusahaan menghadapi  kenaikan  harga  komoditas  bahan baku, tetapi dampaknya berbeda. ICBP mengalami penurunan  ekuitas  sebesar  33,41%  atau  setara  Rp 3,66  trilliun,  sementara  ULTJ  mencatat  penurunan sebesar  15,44%  dengan  nilai  Rp  4,78  trilliun. Keduanya  juga  mengalami  kenaikan  utang  jangka panjang,  ULTJ  naik  menjadi  Rp  1,64  trilliun, sedangkan ICBP senilai Rp 29,971 trilliun. Keadaaan itu mengindikasikan bahwa ULTJ memiliki  struktur  modal  yang  sehat,  karena  total ekuitas  perusahaan  lebih  besar  dibanding  dengan liabilitas jangka panjang nya. Hal ini mengindikasikan  bahwa  ULTJ  sanggup  mendanai permodalan  nya  dengan  ekuitas  nya  dan  tambahan dari  penerimaan  medium term  notes yang  tercatat pada  laporan  keuangan  sebesar  Rp  2.998.212.  ICBP menanggung  beban  kurs  yang  tinggi  pada  laporan keuangannya.  Kondisi  ini  menunjukkan  risiko  mata uang  asing  sangat  mempengaruhi  laba  ICBP. Dengan  mempertimbangkan  perbedaan-perbedaan ini, ULTJ tampaknya memiliki  sumber  daya finansial  yang  lebih  besar  dan  kemampuan  untuk mengatasi  beban  keuangan.  Keputusan  pendanaan dan  manajemen  risiko  mata  uang  asing  menjadi faktor-faktor  kunci  yang  perlu  diperhatikan  oleh kedua  perusahaan  dalam  upaya  menjaga  struktur modal  yang sehat.
Struktur  modal  dapat  dipengaruhi  beberapa faktor  seperti struktur aset, profitabilitas dan ukuran perusahaan.  Banyaknya  aset  yang  diperoleh emiten dimanfaatkan  untuk  jaminan atas utang menunjukan stuktur  aset. Pengukuran struktur aset dapat melalui perbandingan  aset  tetap  dan  total  aset  perusahaan (Meilani  dan  Wahyudin,  2021).  Penelitian  terkait struktur aset terhadap struktur modal oleh (Wulansari  et  al.,  2022),  (Wiguna  et  al.,  2021), (Imran, 2022) menghasilkam struktur aset berdampak  signifikan  dengan  struktur  modal.  Tidak searah  pada  penelitian  (Ayuningtyas  dan  Susanto, 2020),  (Zalfi  et  al.,  2023)  bahwa  struktur  aset  tidak berdampak  pada  struktur  modal.  Penggunaan utang cenderung  dipadati  oleh  perusahaan  yang  memiliki aset melimpah. Besarnya utang jangka panjang yang dapat diterima dapat ditentapkan oleh struktur asset, dan  hal  ini  akan  mempengaruhi  besarnya  struktur modal.
Faktor  kedua  yaitu  profitabilitas,  merupakan kesanggupan perusahaan untuk meraup keuntungan. Variabel  profitabilitas  di  proksikan  dengan  NPM, dimana  perhitungan  ini  menunjukkan  seberapa  baik suatu  perusahaan  dapat  memperoleh  profit  dari penjualan  nya.  Penelitian  profitabilitas  terhadap
struktur  modal  oleh  (Khotimah,  2023)  menghasilkan hipotesis  profitabilitas  positif  berpengaruh  pada struktur  modal.  Sejalan  dengan  penemuan  (K.R dan Mujiyati,
2023)
menghasilkan profitabilitas berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal. Bertentangan  dengan  penelitian  oleh  (Ekinanda  et al.,  2021),  (Mbanyik  et  al.,  2020)  menghasilkan pengaruh  yang  negatif  antara  profitabilitas  dengan struktur modal.
Ukuran  perusahaan adalah faktor terakhir yang berdampak  pada  struktur  modal.  Banyaknya  aset yang dipunyai perusahaan berhubungan erat dengan ukuran perusahaan, variabel ini sangat mempengaruhi  risiko  investor  yang  nantinya  dapat memilih  menanamkan  modal  nya  di  perusahaan yang  besar.  Keadaan  seperti  itu  biasanya dianggap karena  perusahaan  yang  kuat  secara  finansial  akan mampu  memenuhi  semua  kewajibannya.  Penelitian terkait  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal oleh  (Agustina,  2021),  (Muna  dan  Kartini,  2021) memperoleh  hipotesis  yaitu  ukuran  perusahaan berdampak  signifikan  terhadap  struktur  modal. Berbanding  terbalik  pada  hasil penelitian  (Saputri et al., 2020) bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Adanya  kasus  2  emiten  besar  yaitu  ICBP  dan ULTJ,  membuat  kalangan  masyarakat  terutama investor  bertanya  apakah  implementasi  pengelolaan risiko  dan  modal  belum  efektif  penerapannya  dalam hal  meminimalisir  tindakan  tersebut.  Pada  dasarnya, struktur  modal  yang  ideal  harus  mengutamakan kepentingan  investor.  Sebab  itu,  perusahaan  haru s mendanai  bisnisnya  sendiri.  Masih  kurangnya konsistensi  mengenai  hasil  penelitian  dahulu terkait struktur  modal,  mengakibatkan  perlunya  diteliti ulang  terkait  faktor  yang  berdampak  ke  struktur modal  perusahaan.  Penelitian  menggunakan periode waktu  2019  –  2022,  dengan  sub  sektor  perusahaan industri  barang  konsumsi  non  cyclical  yang memiliki  informasi  transparan  dan  tersedia  pada BEI.  Penelitian  ini  bermaksud  untuk  memperoleh informasi  yang dapat diandalkan tentang bagaimana struktur  aset,  profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan mempengaruhi  struktur  modal.  Harapan  nya  output penulisan  ini  dapat  memberi  acuan,wawasan  serta gambaran  informasi  yang  dapat  digunakan  bagi penelitian selanjutnya dengan variabel yang sama.

## 2. TINJAUAN  PUSTAKA
2.1 Landasan  Teori Teori Pecking Order
Menurut teori  Peck ing  Order, menyatakan adanya  perbedaan  informasi  yang  didapat  antara manajer dengan investor mengenai keadaan pendanaan  perusahaan.  Hierarki  ini  bermula  dari arus  kas  internal,  hutang,  dan berakhir pada saham . Shyam-Sunder  dan  Myers,  (1999)  menguji  teori  ini, yang berpendapat adanya hubungan antara perubahan  tingkat  hutang  perusahaan  dan  defisit pendanaan  internal.  Hubungan  variabel  tersebut berkaitan  satu  dengan  lainnya,  bahwa  hutang  akan
digunakan  untuk  membiayai  defisit  pendanaan internal,  dan  bahwa  perusahaan  tidak  akan  memilih saham sebagai pendanaan  eksternal.  Sumber pendanaan  yang  paling  rendah  dimulai  dari  sumber internal  yaitu  laba  ditahan  kemudian  saham  dan hutang  sebagai  sumber  eksternal.  Teori peck ing order menyatakan  bagaimana  perusahaan  tersebut memastikan asal sumber dana yang paling memuaskan.
Menurut Myers, (1984) menyatakan bahwa :
1) Pendanaan  internal  adalah  pendanaan  yang disukai perusahaan.
2) Perusahaan melakukan  penyesuaian target rasio pembayaran dividen dengan investasi, meskipun dividen bersifat kaku.
3) Ketatnya  kebijakan  dividen,  serta  perubahan peluang  investasi  dan  profitabilitas  yang  sulit ditebak,  arus  kas  internal  mungkin  lebih  besar atau lebih kecil  daripada pembayaran investasi.
4) Kekurangan  dana  internal,  perusahaan terlebih dulu  menarik  saldo  kas  atau  portofolio  surat berharga nya.
5) Saat perusahaan memerlukan dana dari eksternal,  perusahaan  akan  memilih  jalan  yang lebih  aman  terlebih  dahulu  s eperti  utang, obligasi, dan terakhir menerbitkan  saham baru.

## Struktur Modal
Mulyani  dan  Agustinus,  (2022)  Struktur modal  menunjukkan  ukuran  finansial  perusahaan yang  bermuara  dari  utang  jangka  panjang  dan jumlah  ekuitas  yang  menggambarkan  dasar  modal perusahaan.  Struktur  modal  memiliki  pengertian yang  berbeda  dengan  struktur  keuangan.  Biaya permanen  yang  menggambarkan  hubungan  antara utang  jangka  panjang  dan  total  ekuitas  merupakan definisi  dari  struktur  modal.  Di  sisi  lain,  struktur keuangan  adalah  keseimbangan  semua  utang  baik berjangka  pendek  ataupun  panjang  dengan  ekuitas sendiri.  Manajemen  perusahaan  harus  membuat keputusan  keuangan penting untuk memilih struktur modal  yang  ideal  karena  hal  itu  akan  berdampak pada  kinerja  perusahaan.  Sehatnya  kinerja  suatu perusahaan  akan  menaikan  harga  saham  di  pasar modal,  yang pastinya menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham. Keputusan  struktur  modal menentukan  potensi  bisnis  untuk  beroperasi  dan mempengaruhi  risiko.  Faktor  penting  yang  harus dicermati  dalam  bisnis  adalah  struktur  modalnya. Perusahaan  dengan  struktur  modal  yang  penuh dengan utang dan tingginya tingkat risiko menyatakan bahwa perusahaan
harus
memperhatikan dalam penggunaan sistem keuangan. Bursa  Efek  Indonesia  dimasukkan ke dalam kategori wadah  untuk  perusahaan  yang mencari pembiayaan sumber modal mengembangkan usahanya (Dharmaputra  et al.,  2020).
Struktur Aset Nabila dan Rahmawati, (2023)
mengungkapkan  bahwa  struktur  aset  menunjukkan
banyaknya aset yang dimanfaatkan sebagai jaminan. Kesimpulannya bahwa semakin banyak struktur aset perusahaan, semakin besar motivasi  pemberi pinjaman  untuk  memberikan  utang.  Struktur  aset dapat  dilihat  dari sudut pandang aspek operasional, yang pada dasarnya mencakup evaluasi khusus dari kebutuhan operasional utama perusahaan.
Untuk kebutuhan  ini,  struktur  aset  mungkin dilihat dari dua perspektif, yaitu aset dan sumber daya yang harus  tersedia  dan  dapat  digunakan perusahaan selama jangka waktu akuntansi berlangsung, bersama  dengan  aset  harus  disediakan  untuk digunakan bisnis.
Selama  periode  akuntansi,  aset  lancar  harus disediakan  untuk  kegiatan  usaha.  Sedangkan  untuk aset tetap adalah aset yang benar-benar menghasilkan pendapatan  bagi  bisnis  karena menjadi  landasan “earning power” bisnis.

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  komponen  yang digunakan  untuk  mengontrol  laba  yang  didapat. Salah  satu  cara  agar  perusahaan  dapat  terus berkembang, mereka harus memperoleh  laba. Namun,  manajemen  terkadang  tidak  memperoleh laba yang besar sesuai ekspektasi selama menjalankan perusahaan. Jika situasi tersebut terjadi, perusahaan condong mengeksploitasi sumber dayanya  atau  melakukan  hal-hal  yang  melanggar etika bisnis.
Akibatnya, kebijakan yang meningkatkan kesejahteraan karyawan dan kemakmuran  masyarakat  secara  keseluruhan  harus seimbang  dengan  kebijakan  laba . Profitabilitas menggambarkan  kesanggupan  suatu  perusahaan untuk  menghasilkan  keuntungan  dari  operasinya. Manajer  yang  berhasil mengurangi biaya modal dan mengurangi  risiko,  akan berdampak pada yang pada peningkatan  profitabilitas  (Mukaromah  dan Suwarti, 2022).
Ada  banyak  cara  untuk  mengevaluasi profitabilitas  suatu  bisnis,  tergantung  bagaimana keuntungan  dan  aset  atau  modal  dibandingkan. Pengukuran  tersebut  bermacam  –  macam  mulai  dari selisih  antara  laba  setelah  pajak  dan total aset, laba dari  operasi  ataupun  usaha, atau laba neto sesudah pajak  dengan  jumlah  modal  sendiri.  Profitabilitas adalah  perhitungan  yang  paling  umum  digunakan investor untuk menilai profitabilitas suatu perusahaan.

## Ukuran  Perusahaan
Ukuran perusahaan berasal dari perhitungan tingkat  total  penjualan,  ukuran  perusahaan  dapat digunakan  untuk  menunjukkan  kondisi  bisnis  di mana  perusahaan  besar  cenderung  mempunyai pemasukan  yang  lebih  besar  untuk  membiayai investasinya  dan  menghasilkan  laba  (Jusmansyah, 2022).  Kemudahan  akses  untuk  mendapatkan pinjaman  didominasi  oleh  perusahaan  besar,  karena perusahaan  besar  akan  lebih  bergantung  pada hutang.  (Aruan et al., 2022). Kondisi ini dikarenakan
besarnya  ukuran perusahaan, akan diikuti oleh lebih banyaknya  aset,  yang  berarti  profitabilitas  juga tinggi.  Hal  itu  juga  berdampak  pada  struktur  modal perusahaan.  Penelitian  ini  memproksikan  ukuran perusahaan dengan total penjualan. Besarnya ukuran perusahaan  diimbangi  dengan  struktur  aset  yang tinggi,  perusahaan  yang  besar  umumnya  lebih bergantung  pada    pendanaan  eksternal  yang besar. Situasi  tersebut  searah  dengan teori peck ing order , bahwa  utang  adalah  pilihan  kedua  ketika  dana internal tidak mencukupi.

## 2.2   KERANGKA  PEMIKIRAN
Gambar  2. 1 Kerangka  Pemikiran
Berdasarkan kerangka  pemikiran  yang dibuat, beberapa hipotesis muncul, yaitu :

## 2.3   HIPOTESIS

## Struktur Aset Berpengaruh  pada  Struktur Modal
Struktur  aset  adalah penguraian aset dalam proporsi  tertentu  pada  laporan  keuangan  yang tercatat  sebelah  debit  di  neraca.  Dari  perspektif operasional,  struktur  aset  dapat  dilihat  dengan mengkategorikan  aset  dalam  rasio  tertentu  sebagai dasar kebutuhan operasional utama perusahaan. Aset tetap pada sektor yang sifatnya memproduksi barang memiliki  peranan  yang  sangat  besar.  Karena  sifat operasional dan kebutuhan investasi jangka panjang mereka  dalam  produksi.  Ini  berhubungan  dengan sektor  manufaktur  yang  memiliki  kecenderungan terhadap aset tetap dibanding aset lancar. Selain itu, manajemen  seringkali  diminta  untuk  menambah pendanaan  baru  seperti  pendanaan  eksternal,  yang biasanya  bersifat  jangka  panjang.  Karena  itu sektor manufaktur  cenderung  menggunakan  aset  tetap Semakin banyak aset yang dipunyai  suatu perusahaan,  semakin  besar  harapan  perusahaan untuk  memakai  utang  dengan  nominal  yang  lebih besar  sebagai  jaminan  atas  utangnya.  Ini  karena perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  melunasi kewajiban  investor  apabila  kebangkrutan  terjadi (Mariani  dan Suryani, 2021)
Tingginya nilai struktur aset akan diimbangi  juga  dengan  struktur  modal  yang  tinggi, hal  ini  dikarenakan  aset  tetap yang menjadi jaminan utang  perusahaan  sangat  mencukupi.  Berbanding terbalik,  jika  struktur  aset  tidak  memiliki  nilai  yang tinggi,  maka  semakin  sedikit  nilai  aset  tetap  yang dimanfaatkan  untuk  jaminan  utang  perusahaan. Keadaaan  tersebut  dinilai  wajar,  karena  banyaknya aset  tetap  perusahaan akan membuat para peminjam yakin  untuk memberikan pinjaman pada perusahaan.
Hal  demikian  sesuai  dengan  prinsip  teori peck ing order dimana  perusahaan  cenderung  menyukai pendanaan  eksternal  seperti  utang  jika  dirasa  dana internal  tidak  memadai.  Hasil  penelitian  (Wiguna  et al.,  2021),  (Imran,  2022),  (Luthfita  et  al.,  2022), (Renalya dan Purwasih, 2022) menghasilkan hipotesis  positif  antara  struktur  aset  terhadap struktur modal. Selaras pada penjelasan - penjelasan temuan  tersebut  mengenai  pengaruh  struktur  aset terhadap  struktur  modal  maka  muncul  hipotesis pertama (H1)  yaitu:
H1 : Struktur aset berpengaruh  terhadap struktur modal.
Profitabilitas  Berpengaruh  pada  Struktur Modal
Profitabilitas merupakan acuan untuk menjadi  penilaian  perusahaan  dalam  memperoleh pendapatan, meningkatnya pendapatan akan diimbangi dengan kenaikan profitabiliitas
(Khotimah,  2023).  Menurut  (Myers,  1984),  teori peck ing  order menyimpulkan  bahwa  memiliki utang yang  sedikit  akan  cenderung  meningkatkan  nilai profitabilitas.  Perusahaan  yang  memiliki  sumber pendanaan  internal  yang  memandai  diapat  dinilai perusahaan tersebut memiliki  laba yang tinggi.
Laba tersebut dimanfaatkan oleh perusahaan untuk  mendanai  operasional  dan investasi  perusahaan  yang  akan  berdampak  pada tingkat  utang  yang  rendah.  Oleh  karena  itu, tingginya  profitabilitas  akan  menyebabkan  struktur modal  yang  rendah,  karena  alokasi  utang  semakin sedikit  dibanding  dengan  total  aset  atau  modal perusahaan. Penjelasan  ini  didukung  dengan penelitian  (Olivia  dan  Hirawati,  2021),  (Khotimah, 2023),  (K.R  dan  Mujiyati,  2023)  menghasilkan profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal.  Selaras  dengan  hasil  temuan  tersebut  maka dirumuskan hipotesis kedua (H2)  yaitu:
H2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.
Ukuran  Perusahaan  Berpengaruh  pada  Struktur Modal
Ukuran  perusahaan  yaitu  gambaran  skala besar  atau  kecilnya  perusahaan  yang  dinilai berdasarkan  pendapatan  penjualan,  modal  dan total aset.  Besarnya  suatu  ukuran  perusahaan  maka memudahkan  perusahaan  dalam  memperoleh  pilihan pendanaan  (Olivia  dan  Hirawati,  2021).  Perusahaan dengan  ukuran  yang  besar  dapat  memilih  berbagai pilihan pinjaman baik dari bank, pihak eksternal atau penerbitan  obligasi.  Keadaan  tersebut  tentunya sangat  mempengaruhi  kegiatan  pendanaan  sebuah perusahaan, yang berarti perusahaan berukuran besar akan  cenderung  menggunakan  dana  eksternal. Tingginya  nilai  penjualan  memastikan  keuntungan yang  tinggi  juga,  kondisi  ini  kerap  terjadi  pada perusahaan  berskala  besar.  Menurut  teori peck ing order yang  menyatakan  bahwa  bisnis  akan menghadapi  permintaan  yang semakin tinggi seiring dengan meningkatnya penjualan dan habisnya modal
internal,  maka  bisnis  cenderung  menggunakan hutang  atau  menerbitkan  obligasi  dan  saham  baru. Naiknya  ukuran  perusahaan  akan diimbangi dengan naiknya    struktur  modal.  Semakin  besar perusahaan cenderung mengandalkan dana eksternal yang besar. Penelitian  yang  dilakukan  (Sari,  2021),  (Agustina, 2021),  (Muna  dan  Kartini,  2021)  dengan  hasil temuan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh  positif  terhadap  struktur modal. Mengacu pada  hasil  tersebut,  muncul  hipotesis  ketiga  (H3) yaitu :
H3  :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap struktur modal.
3. METODOLOGI  PENELITIAN
3.1 Definisi Operasional  Variabel

## Variabel  Terikat (Y)
Variabel  terikat  biasanya  dipengaruh  oleh variabel  bebas.  Struktur  modal  merupakan  variabel terikat  pada  penelitian  ini.  Struktur  modal  disebut sebagai jenis pembiayaan perusahaan yang mencakup  modal  sendiri  dan  modal  asing,  dengan berbagai tipe saham dan laba ditahan sebagai modal sendiri.  Struktur  modal  merupakan  rasio  yang menunjukkan  seberapa  banyak dana yang diperoleh akan memenuhi kebutuhan perusahaan jika menggunakan  utang  jangka  panjang  baik  dari internal  maupun  eksternal  perusahaan  (Suriayu  dan Septiano, 2023). Pengukuran struktur modal dilakukan  dengan  membagi  hutang  jangka  panjang dengan modal sendiri.

## Variabel  Bebas (X)
Variabel  bebas  yaitu  variabel  yang  mempengaruhi variabel  terikat  atau  Y.  Penelitian  ini  terdapat  tiga variabel bebas, yaitu :
1. Struktur Aset (X1) Hermayanti  et  al.,  (2023)  berpendapat bahwa  perusahaan  yang  memiliki  aset  besar maka  memudahkan  dalam  memperoleh  pinjaman dari  eksternal,  struktur  aset  dikelompokkan menjadi  aset  lancar  dan  aset tetap. Struktur aset atau fixed  asset  ratio (FAR)  yang  juga  dikenal sebagai tangible asset
adalah
rasio perbandingkan  aset  tetap  perusahaan  dengan total aset (Puspitasari, 2022).
2. Profitabilitas  (X2) Profitabilitas  adalah  komponen  penting bagi  perusahaan,  hal  ini  untuk keberlangsungan hidup  perusahaan  dalam  jangka  panjang  (Amin et  al.,  2023).  Penelitian  ini  menggunakan pengukuran  profitabilitas  melalui  net  profit margin  (NPM)  merupakan  perbandingan  total laba bersih dengan penjualan.
3. Ukuran Perusahaan (X3)
Ukuran  perusahaan  yaitu  skala  besar  atau kecilnya perusahaan yang mempengaruhi struktur modal dengan total pendapatan penjualan  (Nuridah  et  al.,  2023).  Logaritma Natural  (LN)  penjualan  bersih  digunakan  untuk menghitung  ukuran  perusahaan dalam penelitian ini.

## 3.2   Jenis Penelitian
Data dalam penelitian ini bersifat kuantitatif, dan mencakup data dari laporan tahunan. Teknik  pengumpulan  data  ini  berasal  dari  laporan keuangan  tahunan  yang  dipublikasikan  di  BEI dengan periode
2019-2022. Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa  laporan keuangan    dan  dikumpulkan  secara  tidak  langsung yang diakses pada www.idx.co.id .
3.3   Objek  Penelitian
Objek  penelitian  ini adalah perusahaan sub sektor  barang  konsumsi  non  cyclical  yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sub  sektor  barang konsumsi  non  cyclical  merupakan  kebutuhan sehari –  hari  yang  tidak  dapat  dihilangkan  dari penggunaan,  sekalipun  kondisi  ekonomi  seperti resesi.

## 3.4   Teknik Pengambilan  Sampel
Penentuan  sampel  dari  populasi  penelitian dipilih  dengan  metode purposive  sampling , dengan kriteria  :
1).  Perusahaan  barang  konsumsi  non  cyclical  yang terdaftar di BEI  selama tahun 2019  – 2022 2).  Perusahaan  barang  konsumsi  non  cyclical  yang menerbitkan  laporan keuangan 2019  – 2022 3).    Perusahaan  yang  mengalami  laba  selama  tahun 2019  – 2022
4).  Selama  tahun  2019–2022,  perusahaan  tidak mengalami  delisting.
Tabel  3. 1 Sampel  Penelitian
Kriteria Jumlah Perusahaan  industri  barang  konsumsi non  cyclical  yang terdaftar di BEI 2019 – 2022 113 Perusahaan tidak terdaftar 2019  – 2022 -45 Perusahaan  yang  mengalami  kerugian selama 2019  – 2022 -30 Perusahaan mengalami delisting selama 2019  – 2022 -4 Data outlier -25 Sampel  yang diolah selama  4 tahun 111 Sumber  : Peneliti, 2023
Berdasarkan  hasil  akhir  pemilihan  sampel selama  2019  –  2022  didapatkan  data  sebanyak  111, dikarenakan  adanya  data  outlier  sebanyak  24  dan transformasi  variabel  yang  menyebabkan  hilangnya 1 data.

## 3.5   Teknik Analisis Data
Pengujian  pada  penelitian  ini  melalui bantuan  SPSS  26  melalui  pengujian  asumsi  klasik (uji normalitas,
multikoliniearitas, heteroskedastisitas  dan  autokolerasi).  Setelah  uji tersebut,  dilanjutkan  dengan  uji  hipotesis  yaitu regresi  linear  berganda,  penjelasan  uji  ini  ditujukan untuk menerangkan hubungan antara variabel bebas dengan terikat. Adapun rumusnya sebagai berikut : Struktur  modal  =  α  +  β1Struktur  aset  + β2Profitabilitas  + β3Ukuran perusahaan + e Keterangan:
Y = Variabel  terikat β1, β2, β3 = Variabel  bebas α = Konstanta β = Koefisien regresi e = Koefisien Error

## 4. HASIL  DAN  PEMBAHASAN
4.1    HASIL  PENELITIAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan  data  yang  telah  diuji, berikut  hasil  akhir  analisis  variable  struktur  asset, profitabilitas,  ukuran perusahaan dan struktur modal:
Tabel  4. 1 Statistik Deskriptif

## Sumber:  Data  diolah,  2023 (Output  SPSS 26)
Nilai  minimum  struktur  aset  sebesar  ,13 terdapat  pada  emiten TGKA dengan nilai maksimum 1,09  pada  emiten  CLEO.  Diikuti  dengan  nilai  mean 0,5193  dan  standar  deviation  0,24958.  Kemudian nilai  minimum  profitabilitas  senilai  ,01  dengan  kode emiten  HOKI  dan  maksimum  4,36  yaitu  ROTI dengan  mean  ,4413  dan  standar  deviation  0,69885. Variabel  ketiga  ukuran  perusahaan  dengan  nilai minimum  0,51  yaitu  emiten  INDF  dan  nilai maksimum  4,39  emiten  ADES  dengan  mean  2,2903 dan  standar  deviation  1,08503.  Serta  variabel terakhir  yaitu  struktur  modal  dengan  minimum  ,06 yaitu  WIIM,  maksimum  ,94  emiten  ICBP  serta mean 0,4279  dan standar deviation 0,22578.

## Uji  Asumsi Klasik
Tabel  4. 2 Asumsi Klasik

## Sumber:  Data  diolah,  2023 (Output  SPSS 26)
Berdasarkan  uji  yang  telah  dilakukan  pada tabel  5,  dapat  disimpulkan  bahwa  masing-masing asumsi  menunjukkan  hasil  yang  baik  dan  telah memenuhi  kriteria.  Oleh  karena  itu,  pengujian asumsi  klasik  dapat  diterima  dan  dilanjutkan  ke pengujian model  serta hipotesis.

## Uji  Hipotesis
Tabel  4. 3 Uji  Model  dan  Hipotesis

## Sumber:  Data  diolah,  2023 (Output  SPSS 26)
Dengan menyimpulkan hipotesis pada tabel 6, dapat terlihat bahwa hipotesis yang dapat diterima yaitu struktur aset dan  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal  karena memiliki  nilai  signifikansi dibawah 0,05.

## 4.2 PEMBAHASAN
Pengaruh
Struktur  Aset  terhadap  Struktur Modal
Hasil  penemuan  pada  pengujian  hipotesis menggambarkan  bahwa  struktur  aset  berpengaruh terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  karena  nilai  sig sebesar 0,007 berada dibawah 0,05 yang mengartikan  bahwa  hipotesis  satu  diterima. Dengan demikian  dapat  diperkirakan  adanya  kenaikan struktur aset disebabkan oleh peningkatan pertumbuhan  bisnis  perusahaan  yang  disebabkan oleh  perluasan  produksi  dan  operasi  perusahaan sehingga  berdampak  pada  jumlah  aset  yang dibutuhkan.  Struktur aset yang semakin tinggi tentu akan  menguntungkan  perusahaan  karena  aset  tetap yang  dimiliki  perusahaan  dan  dapat  dimanfaatkan
sebagai jaminan utangnya.  Perusahaan  yang memiliki
jaminan untuk utangnya akan mempermudah  dalam  memperoleh  utang  dibanding dengan  perusahaan  yang  tidak  mempunya  jaminan. Hasil  ini  sejalan  dengan  teori peck ing  order, yang menyatakan  bahwa  perusahaan  condong  memilih penggunaan sumher eksternal seperti utang dibanding  penerbitan  saham  baru  disaat  sumber internal  sudah  tidak  memadai  untuk  mendanai operasional dan investasinya.
Dapat  dilihat  pada  data  naik  turunnya struktur  modal  akibat  struktur  aset.  Pada  emiten ROTI  tahun  2019  –  2022  struktur  asetnya  selalu mengalami  kenaikan  sebesar  19%  yang  diikuti dengan  kenaikan  struktur  modalnya  juga  sebesar 16%. Sementara pada emiten LSIP adanya penurunan  struktur  aset  tahun  2019  –  2022 sebesar 11%  serta  diimbangi  dengan  turunnya  struktur modal  senilai  8%.  Adapun  kenaikan dan penurunan struktur  aset  yang  dialami  emiten  AALI  dimana pada tahun 2019-2020 struktur aset turun sebesar 1% dan  struktur  modalnya  pun  turun  1%  ,  berbanding terbalik  pada  tahun  2021  –  2022  yang  mengalami kenaikan  sebesar  5%  serta  struktur  modalnya  naik 7%.  Hal  tersebut  terjadi  pula  pada  emiten  BISI  dan DLTA  yang  mengalami  kenaikan pada tahun 2019  – 2020  dan  terjadi  penurunan  pada  2021-  2022. Keadaan itu menandakan naiknya struktur aset yang dimiliki perusahaan akan  naik  pula  struktur modalnya,  dan  sebaliknya.  Karena  karena  semakin banyak  alokasi  untuk  utang.  Selaras  dengan penelitian  (Wiguna  et  al.,  2021),  (Imran,  2022), (Luthfita  et  al.,  2022),  (Renalya  dan  Purwasih, 2022) dimana  struktur  aset  berpengaruh  terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Struktur Modal
Profitabilitas  merupakan  acuan  perusahaan untuk mendapatkan laba yang berhubungan dengan penjualannya. Tingginya profitabilitas dapat berdampak  pada  penggunaan  dana  internal  yang lebih  banyak  pada  perusahaan.  Kondisi  tersebut karena  perusahaan  dapat  mengandalkan  sumber pendanaan  internal  dari  hasil  pendapatan  yang diperoleh dari penjualan perusahaan. Dengan begitu perusahaan mengurangi proporsi utang atau sumber eksternal  sebagai  pendanaan  perusahaan.  Sesuai dengan teori peck ing order , yang menyatakan bahwa memiliki  utang  yang  sedikit  akan  cenderung menaikan  nilai  profitabilitas.
Pernyataan  tersebut  dibuktikan  dengan adanya  data  dimana  emiten  DSNG  dan  MYOR mengalami  kenaikan  profitabilitas  masing  –  masing pada  tahun  2019  –  2021  sebesar  7%  serta  102%, berbanding  terbalik  dengan struktur modalnya yang turun  masing  –  masing  90%  serta  28%.  Berbeda keadaan yang terjadi pada CPIN dimana profitabilitas  turun  sebesar  3%  dan  struktur modalnya  naik  senilai  24%.    CLEO  mengalami  naik turunnnya  profitabilitas  tahun  2019  –  2020  naik sebanyak  2%  namun struktur modal turun 2%, pada
2021  –  2022  proofitabilitas  justru  turun  sebesar  6% dikarenakan adanya kenaikan struktur modal sebesar 9%.  Data  tersebut  menjelaskan  bahwa  semakin tinggi  profitabilitas  maka  semakin  rendah  struktur modal,  dan  sebaliknya.  karena  alokasi  utang semakin  sedikit.  Didukung  dengan  hasil  penelitian dimana  nilai  sig  X2  sebesar  0,665  > 0,05 dimana hal tersebut  mengartikan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sesuai  pada penelitian  (Ekinanda  et  al.,  2021),  (Mbanyik  et  al., 2020) dimana variabel profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur Modal
Hasil  temuan  pengujian  pada  H3  yaitu variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  sig  0,002  < 0,05,  yang  dimana  berarti  ukuran  perusahaan berpengaruh  terhadap  struktur  modal  dan  hipotesis ketiga  diterima.  Pada  dasarnya  perusahaan  yang memiliki  ukuran  semakin  besar  akan  cenderung memanfaatkan utang sebagai pendanaan operasionalnya  jika  sumber  internal  tidak  memadai. Kondisi  tersebut  karena  besarnya  perusahaan  akan memudahkan perusahaan dalam memperoleh pinjaman  baik  dari  bank  maupun  pihak  kreditur lainnya.  Menurut  teori peck ing order , bahwa bisnis akan  menghadapi  permintaan  yang  semakin  tinggi dengan meningkatnya penjualan dan habisnya modal internal,  hal  ini  menekankan  perusahaan  untuk menggunakan utang sebagai modal tambahan.
Didukung  dengan  data dari laporan keuangan, pada 2019  –  2020  adanya  penurunan  ukuran  perusahaan sebesar  3%  diikuti  dengan  turunnya  struktur modal sebesar  8%.  Hal  tak  serupa  dialami  tahun  2021  – 2022  dimana  ukuran  perusahaan  naik  sebesar  14% dan  struktur  modalnya  naik  2%.  Pada  emiten  HOKI adanya  penurunan  pada  2020  –  2022  ukuran perusahaan senilai 24% dan struktur modalnya turun 5%. Dapat disimpulkan tingginya ukuran perusahaan akan semakin tinggi juga struktur modalnya.  Serupa dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Sari,  2021), (Agustina,  2021),  (Muna  dan  Kartini,  2021)  dimana ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal.

## 5. PENUTUP
5.1.  Kesimpulan Berdasarkan  uraian  yang  telah  tercantum dan  temuan yang telah dilakukan pada penelitian ini didapat kesimpulan bahwa :
1. Struktur  aset berpengaruh terhadap struktur modal
2. Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal
3. Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap struktur modal.
5.2.  Saran Adjusted  R  square  pada  penelitian  ini masih  memiliki  nilai  yang  rendah  yaitu  14,4%,  yang
berarti masing – masing variabel independent hanya memiliki  pengaruh  yang  kecil  terhadap  variabel dependen  struktur  modal.  Dengan  demikian  masih diperlukan  nya  faktor  lain  diluar  variabel  pada penelitian  ini  yang  dapat  mempengaruhi  struktur modal.  Oleh  karena  itu,  saran  penelitian  berikutnya yaitu  menambahkan  modifikasi  pada  model  yang lebih  memiliki  pengaruh,  seperti  risiko  bisnis,  dan pertumbuhan penjualan.

## DAFTAR  PUSTAKA
Agustina, R. M. (2021). Pengaruh Likuiditas  , Profitabilitas  , Struktur Aset , Growth Opportunity  , dan Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal ( Studi  Empiris Pada Perusahaan Sektor Ritel yang terdaftar di Bursa Efek Infonesia Tahun 2017-2020  ). Prosiding: Ekonomi Dan Bisnis , 1 (1).
Amin,  M. A. N. … Aziz,  L. A. (2023). Pengaruh Growth Opportunity, Pertumbuhan Aset, Profitabilitas,  dan Risiko  Bisnis terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Properti dan Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2021. Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen Dan Kewirausahaan , 3 (1),
132–151.
Aruan, D. A. … Harianja, L. (2022). Pengaruh Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan,
Operating Leverage dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (2017- 2020). Owner , 6 (3), 2336–2344. https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.905
Ayuningtyas,  N., & Susanto, L. (2020). Pengaruh Profitabilitas,  Struktur Aset, Ukuran Perusahaan, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal. Jurnal Paradigma Akuntansi , 2 (2), 536. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i2.7618
CnbcIndonesia.com. (2021). Pandemi, Omzet Produsen Susu Ultra Milk Drop Jadi Rp 5,9 T . Cncbcindonesia.Com. https://www.cnbcindonesia.com/market/2 0210407132900-17-235938/pandemi- omzet-produsen-susu-ultra-milk-drop- jadi-rp-59-t  diakses tanggal 7 November 2023
CnbcIndonesia.com. (2023). Nah Lho! Laba ICBP Digerogoti Beban Utang Akuisisi Pinehill . Cncbcindonesia.Com.
https://www.cnbcindonesia.com/research/ 20230303140745-128-418640/nah-lho- laba-icbp-digerogoti-beban-utang- akuisisi-pinehill  diakses tanggal 7 November 2023
Dharmaputra, P. W. … Trisnadewi, A. A. . E. (2020). Pengaruh Pertumbuhan Asset, Pertumbuhan Penjualan Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Pertambangan Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2018. Jurnal Riset Akuntansi Warmadewa , 1 (2), 83–89. https://doi.org/10.22225/jraw.1.2.1860.83- 89
Ekinanda,  F. … Siddi,  P. (2021). Pengaruh Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aktiva dan Pajak Terhadap Struktur Modal. Jurnal Akuntansi & Keuangan , 12 (2), 45–
62.
Hermayanti, R. … Dewi, A. K. (2023). a Moderating Variable ( A Study on LQ45 indexed Companies on Indonesia Stock Pengaruh Struktur Aset dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal dengan Risiko Bisnis Sebagai Variabel Moderating ( Studi Pada Perusahaan Terindeks LQ45 di Bursa Efek Ind . 17 (2),
83–92.
Hertanti, D. K., & Wardianto, K. B. (2022). Pengujian Pecking Order Theory Dan Trade Off Theory Pada Perusahaan Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020. Jurnal Kompetitif Bisnis , 1 (7), 390–404.
Imran, U. D. (2022). Struktur Modal dengan Aspek Struktur Aktiva dan Pertumbuhan Penjualan. YUME: Journal of Management , 5 (1), 658–668.
https://www.journal.stieamkop.ac.id/index .php/yume/article/view/1647%0Ahttps://w ww.journal.stieamkop.ac.id/index.php/yu me/article/download/1647/1073
Jusmansyah, M. (2022). Pengaruh Current Ratio, Return On Equity,  Total Asset Turn Over, dan Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal (Studi Empiris  pada Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek IndonesiaPeriode 2016  – 2020). Jurnal Ekonomika Dan Manajemen , 11 (1), 40. https://doi.org/10.36080/jem.v11i1.1752
K.R, F. S. R., & Mujiyati.  (2023). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan dan Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods Industry di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2019-2021). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Pendidikan Sejarah , 8 (3), 3487–3448.
Khotimah,  C. (2023). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,  Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi  Yang Terdaftar Di Bei. RISTANSI: Riset Akuntansi , 4 (1), 111–124. https://doi.org/10.32815/ristansi.v4i1.1124
Luthfita,  F. … Santoso, S. B. (2022). Pengaruh Profitabilitas,  Struktur Aset, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan Dan Leverage Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Manajemen , 1 (4), 131–147. https://doi.org/10.58192/ebismen.v1i4.152
Mariani,  D., & Suryani. (2021). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas,  Likuiditas Dan Risiko  Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 10 (2), 125. https://doi.org/10.36080/jak.v10i2.1550
Mbanyik,  Y. M. … Suarjana, I. W. (2020). Pengaruh Tingkat Profitabilitas,  Struktur Aset dan Growth Opportunity  terhadap Struktur Modal. VALUES , 21 (1), 1–9.
http://journal.um- surabaya.ac.id/index.php/JKM/article/vie w/2203%0Ahttp://mpoc.org.my/malaysian -palm-oil-industry/
Meilani,  U., & Wahyudin,  A. (2021). Pengaruh Struktur Aset, Risiko  Bisnis,  dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Dengan Profitabilitas  Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Akuntansi Bisnis , 17 (1), 52–61.
Mukaromah, D. U., & Suwarti, T. (2022). Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas  Dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Universitas Pendidikan Ganesha , 13 , 2614–1930.
Mulyani,  N., & Agustinus,  E. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Struktur Modal Terhadap Profitabilitas. Jurnal ARASTIRMA , 6 (2), 178–187.
Muna, M. I., & Kartini. (2021). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva dan Profitabilitas  terhadap Struktur Modal (Studi  Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmu Ekonomi Dan Bisnis Islam ,
3 (1), 54–78.
https://doi.org/10.24239/jiebi.v3i1.52.54- 78
MYERS, S. C. (1984). The Capital  Structure Puzzle. The Journal of Finance , 39 (3), 574–592. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1984.tb03646.x
Nabila, D. T., & Rahmawati, M. I. (2023).
Perusahaan Terhadap Struktur Modal.
Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , III (2),
824–832.
Nuridah, S. … Indah, M. (2023). Pengaruh Profitabilitas  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Ritel. Jurnal Mutiara Ilmu Akuntansi (JUMIA) , 1 (1), 155–169.
Olivia,  H., & Hirawati, H. (2021). Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas  terhadap Struktur Modal (Penelitian pada PT Unilever Indonesia Tbk). Business Management Analysis Journal , 4 (1), 160– 173.
https://doi.org/10.37058/jem.v5i1.855
Puspitasari, W. A. (2022). Pengaruh likuiditas, struktur aktiva,  dan profitabilitas  terhadap struktur modal. Jurnal Cendekia
Keuangan , 1 (1), 42. https://doi.org/10.32503/jck.v1i1.2258
Renalya, & Purwasih, D. (2022). Pengaruh Struktur Aktiva Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Revenue : Jurnal Ilmiah Akuntansi , 3 (1), 331–344. https://doi.org/10.46306/rev.v3i1.146
Saputri,  I. P. … Titisari,  K. H. (2020). Dan Struktur Modal Perusahaan Restoran , Hotel & Pariwisata Profitability , Likuidity , Asset Structure , Firm Size , Growth and Capital Structure in
Restaurant , Hotel & Tourism . 5 (1), 91– 107.
Sari, D. N. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,  Ukuran Perusahaan, Dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. JURNAL RISET MAHASISWA AKUNTANSI (JRMA) , IX (2), 23–31.
https://doi.org/10.24912/jpa.v5i1.22166
Shyam-Sunder,  L., & Myers, S. C. (1999).
Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure. Journal of Financial Economics , 51 (2), 219–244. https://doi.org/10.1016/s0304-
405x(98)00051-8
Suriayu,  A., & Septiano, R. (2023). Analisis Faktor Yang Mempengaruhi  Struktur Modal Pada Perusahaanproperty Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi, Bisnis, Manajemen Dan Akuntansi , 1 (3), 104–
112.
Utomo, R. S., & Fitriati,  I. R. (2022). C Pengaruh Ukuran Perusahaan, Struktur
Aset, dan Profitabilitas  terhadap Struktur
Modal. Kompak :Jurnal Ilmiah
Komputerisasi Akuntansi , 15 (2), 415–427. https://doi.org/10.51903/kompak.v15i2.81 4
Wiguna,  K. P. A. … Tahu, G. P. (2021). Jurnal EMAS. Jurnal Emas , 2 (1), 51–70.
Wulansari,  R. S. … Sunreni. (2022). Pengaruh Risiko  Bisnis Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2016-2018  the Influence of Business Risk and Assets Structure on Capital Structure in Property. Pareso Jurnal , 4 (1), 45–66. www.neraca.co.id
Zalfi,  A. … Sriyanti,  E. (2023). Pengaruh Struktur Aktiva dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Aneka Industri Sub Sektor Otomotif dan Komponen Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2019. Jurnal Bintang Manajemen ,
1 (1), 1–18. https://doi.org/10.55606/jubima.v1i1.101