Analisis Rasio Keuangan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017
Atina 1 , Elvi Rahmi 2
Jurusan Pendidikan Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang

## e-mail: atina.cbj@gmail.com
Abstract  : This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  financial  ratios  and  company  size  on  the  financial  distress condition of manufacturing companies. Financial distress is measured by an interest coverage ratio, a ratio that is smaller than 1 in the category of financial distress.the financial ratio in this study use liquidity ratios measured by the current ratio, leverage ratio as measured by debt to total asset ratio, and profitability ratio measured by return on investment. The size of the company in this study uses a proxy ln for total assets. The population in this study  is  manufacturing  sector  companies  in  2015-2017.  The  sampling  technique  uses  purposive  sampling.the sample used inthis study was 69 companies consisting of 24 companies categorized as financial distress and 45 non-financial  distres.data  analysis  techniques  using  logistic  regression  analysis  with  dummy  cariables.  The results  showed  hat  the  liquidity  ratio  had  a  significant  negative  effect,  leverage  ratio  has  no  significant  effect, profitability ratios have a negative and  significant  effect,and firm size does not  significantly influence financial distress. For company manager, it is recommended to pay attention to the factors that influence financial distress in  order  to  be  able  to  overcome  the  problem  earlier.  For  the  next  researchers  is  expected  to  add  a  number  of other  variables  that  are  suspected  to  have  an  influence  of  financial  distress  and  it  is  recommended  to  choose other  research  objects,  in  order  to  expand  the  research  objects  so  that  it  is  able  to  generalize  the  result  of  the study and use other types of financial distress measurement in addition to the interest coverage ratio (ICR).
Keyword: liquidity, leverage, profitability, firm size, financial distress.

## PENDAHULUAN
Di era globalisasi saat ini masyarakat sudah berkembang dengan kemajuan teknologi dan informasi dalam suasana yang terbuka. Berbagai informasi dapat diperoleh dengan cepat dan berbagai keputusan dapat diputuskan seiring dengan kecepatan informasi yang diperoleh. Menurut Fahmi (2011) konsep manajemen yang modern pada segala kegiatan usaha bisa dilakukan dengan lebih sederhana tanpa ada tekanan maupun beban, permasalahannya hanya  terletak  pada  kecepatan  dalam  pengambilan  keputusan  secara  tepat  dan  akurat.  Dilihat  dari  laju pertumbuhan  Indonesia  dalam  Laporan  Badan  Statistika  (2019)  pertumbuhan  Produk  Domestik  Bruto  (PDB) Indonesia  tahun  2015  hingga  2017  mengalami  peningkatan.  Namun  bukan  berarti  hal  tersebut  menghindari perusahaan  yang  ada  di  Indonesia  dari  kondisi financial  distress (kesulitan  keuangan) . Perkembangan perkonomian Indonesia juga merupakan salah satu dampak krisis keuangan global yang dirasakan seluruh negara. Karena itu, kemungkinan perusahaan terkena kondisi financial distress juga mengancam perusahaan yang ada di Indonesia. Financial distress menurut Platt dan Platt (2002) merupakan penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum  kebangkrutan.  Kondisi  ekonomi  yang  selalu  mengalami  perubahan  akan  memengaruhi  kegiatan  dan kinerja  perusahaan,  sehingga  banyak  perusahaan  yang  tidak  mampu  menghadapi  ketidakstabilan  ekonomi mengalami kebangkrutan.
Menurut Altman (1968) in  general,  ratios measuring  profitability, liquidity, and solvency prevailed as the most significant indicators. Dalam penelitian ini rasio keuangan yang digunakan adalah rasio likuiditas , leverage, dan profitabilitas.  Menurut  Fahmi  (2012)  ketiga  rasio  ini  secara  umum  dianggap  sudah  merepresentatifkan analisis awal tentang kondisi suatu perusahaan.  Selain rasio keuangan di atas, pada penelitian ini juga melibatkan pengaruh yang ditimbulkan oleh ukuran perusahaan dalam memengaruhi financial distress . Menurut Suwito dan Herawati  (2005)  dalam  Widyantari  (2011),  ukuran  perusahaan  merupakan  suatu  skala  yang  mengklasifikasikan perusahaan menjadi tiga kategori yaitu perusahaan besar, menengah dan kecil. Semakin besar ukuran perusahaan harapannya  mampu  menyelesaikan  secara tepat waktu dan untuk  menghindari perusahaan dari kondisi financial distress .
Menurut  Bhattacharyya  (2012) distress merupakan  kesulitan  keuangan  atau  krisis  yang  akut.  Perusahaan mengalami  kesulitan  dalam  arti  bahwa  situasi  aset  perusahaan  saat  itu  tidak  mampu  memenuhi  utang.  Menurut Beaver dkk (2012) financial distress refers to inability to pay obligations when due . Artinya kesulitan keuangan
yang  mengacu  pada  ketidakmampuan  perusahaan  untuk  membayar  obligasi  ketika  telah  jatuh  tempo.  Menurut Gamayuni (2011), terdapat lima jenis financial distress yaitu : Economic failure (kegagalan ekonomi) merupakan kondisi  pendapatan  perusahaan  tidak  mampu  menutupi  total  biaya  perusahaan  seperti  biaya  modal, Business failure (kegagalan bisnis) merupakan suatu keadaan dimana perusahaan dapat menghentikan kegiatan operasional untuk mengurangi kerugian bagi kreditor, Technical insolvency merupakan kondisi perusahaan yang tidak mampu memenuhi  kewajiban  lancarnya  yang  telah  jatuh  tempo, Insonvency  in  bankruptcy merupakan  kondisi  dimana nilai buku dari total kewajiban melebihi nilai pasar aset perusahaan, legal bankruptcy merupakan kondisi dimana perusahaan  dapat  dikatakan  bangkrut  secara  hukum.  Dalam  penelitian  ini financial  distress diukur  dengan menggunakan interest coverage ratio . Menurut Asquith, Gertner dan Scharsstein (1994) mendifinisikan financial distress yang  didasarkan  pada interest  coverage  ratio (ICR).  Rasio  ini  merupakan  perbandingan  antara  laba sebelum  bunga  dan  pajak  atau  laba  operasi  (EBIT)  dengan  beban  bunga.  Rasio  ini  menggambarkan  besarnya jaminan  keuntungan  sebelum  bunga  dan  pajak  atau  laba  operasi  untuk  membayar  beban  bunga  atas  pinjaman perusahaan.
Rasio  likuiditas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  proksi current  ratio (CR)  yang  mana  rasio  ini  penting karena  kegagalan  dalam  membayar  kewajiban  dapat  menyebabkan  kebangkrutan  perusahaan.  Rasio  ini merupakan  hasil  antara  aset  lancar  dibagi  dengan  utang  lancar  (Kasmir,  2017).  Hasil  penelitian  yang  sudah dilakukan oleh Almilia dan Kristijadi (2003), dan Triwahyuningtias (2012) berhasil menunjukan bahwa semakin liquid suatu  perusahaan  maka  kemungkinan  perusahaan  terhindar  dari  kondisi financial  distress semakin  besar. Hasil  yang  berbeda  oleh  Putri  dan  Merkusiwati  (2014)  yang  menyatakan  hasil  bahwa  CR  tidak  berpengaruh terhadap prediksi financial distress.
Indikator  yang  kedua  yaitu  rasio leverage .  Menurut  Kasmir  (2017)  rasio leverage (rasio  solvabilitas) merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  aset  perusahaan  dibiayai  dengan  utang perusahaan.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  seluruh kewajibannya,  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  jika  perusahaan  dibubarkan  atau  dilikuidasi.  Dalam penelitian  ini digunakan debt  to asset  ratio (DAR) untuk  mengukur perbandingan total utang dengan total aset. Triwahyuningtias (2012), dan Andre (2013) menyatakan bahwa terdapat hubungan positif antara leverage dengan financial distress . Hasil berbeda ditunjukkan oleh Alifiah et al (2012) dan Masdupi, Tasman dan Davista (2018) yang menyatakan bahwa pengaruh rasio leverage berpengaruh negatif terhadap financial distress .
Rasio  ketiga  yang  menjadi  indikator  pengukuran financial  distress yaitu  rasio  profitabilitas.  Rasio profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  keberhasilan  manajemen  sebagaimana  ditunjukan  dalam  laba  yang dihasilkan  oleh  penjualan  dan  investasi  (Fahmi,  2014).  Dalam  penelitian  ini  rasio  profitabilitas  yang  digunakan adalah return on investmen (ROI) yang merupakan perbanding laba bersih dengan aset (Kasmir, 2017). Penelitian yang dilakukan oleh Masdupi, Tasman, dan Davista (2018) dan Damayanti dkk (2014) memeroleh hasil penelitian yaitu  rasio  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress .  Hasil  berbeda ditunjukkan oleh Tasman dan Masdupi (2014) yang memeroleh hasil profitabilitas memiliki pengaruh positif dan signifikan dalam memprediksi financial distress.
Ukuran  perusahaan  menurut  Hatta  (2002),  pada  tahun  1994  Vogt  mengidentifikasi  bahwa  ukuran  atau besarnya  perusahaan  memainkan  peranan  dalam  menjelaskan  rasio  pembayaran  dividen  dalam  perusahaan. Artinya perusahaan yang besar akan mempunyai akses yang lebih besar dalam pasar modal. Hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Putri  dan  Merkusiwati  (2014)  menyatakan  hasil  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif dan  signifikan.  Artinya  jika  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  akan  berpengaruh  pada  kecilnya  resiko perusahaan  mengalami  kondisi financial  distress. Dalam  penelitian  ini  menggunakan  ln  total  aset  dalam pengukuran ukuran perusahaan .
Berdasarkan uraian diatas  maka dibuatlah  hipotesis-hipotesis  yang kemudian digambarkan dalam kerangka konseptual seperti pada Gambar 1 berikut:

## Gambar 1. Kerangka Konseptual Penelitian
Hipotesis  merupakan  dugaan  sementara  terhadap  masalah  yang  masih  bersifat  praduga  untuk  diuji kebenarannya.  Berdasarkan  latar  belakang  permasalahan  dan  teori  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya maka dapat dibuat beberapa hipotesis terhadap permasalahan sebagai berikut :
H 1 :  Rasio  Likuiditas  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap financial  dsitress pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2015-2017
H 2 : Rasio Leverage berpengaruh dan signifikan terhadap financial dsitress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2015-2017
H 3 :  Rasio  Profitabilitas  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap financial  dsitress pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2015-2017
H 4 :  Rasio  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap financial  dsitress pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2015-2017

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  tergolong  pada  penelitian  deskriptif  dan  asosiatif.  Subjek  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun pengamatan 2015 sampai 2017. Dan yang menjadi objek dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun pengamatan 2015 hingga 2017.
Untuk  mempermudah  dalam  memahami  penelitian  ini,  maka  diuraikan  definisi  operasional  guna  untuk menyamakan persepsi antara peneliti dengan para pembaca sebagai berikut :
Financial distress pada penelitian ini diukur dengan menggunakan interest coverage ratio (ICR) (rasio laba sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  biaya  bunga). Financial  distress disajikan  dalam  bentuk  variabel dummy , apabila perusahaan memiliki interest coverage ratio kurang dari satu maka perusahaan dikategorikan mengalami financial distress dan diberi skor 1, sedangkan  yang tidak mengalami financial distress diberi skor 0. Rumusnya dalam Fahmi (2012) :

## 𝐼𝐶𝑅 = 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑓𝑜𝑟𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑡𝑎𝑥 (𝐸𝐵𝐼𝑇) 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑒𝑥𝑝𝑒𝑛𝑠𝑒
Rasio likuiditas dalam penelitian ini menggunakan current ratio (CR), yaitu perbandingan antara jumlah aset lacar dengan utang lancar. Rumus rasio lancar dalam Kasmir (2017) sebagai berikut :
𝑪𝑹 = 𝒂𝒔𝒆𝒕 𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓 𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒓

## Rasio Keuangan
Ukuran Perusahaan

## Likuiditas

## Leverage
Profitabilitas
Financial Distress
Rasio Leverage dalam penelitian ini didasarkan pada rasio debt to assets ratio (DAR), yaitu merupakan rasio utang  yang  digunakan  untuk  mengukur  perbandingan  antara  total  utang  dengan  total  aset.  Rumus  DAR  dalam Kasmir (2017) sebagai berikut:

## 𝑫𝑨𝑹 = 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒂𝒔𝒆𝒕
Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah return  on  investment (ROI).  Rasio  ini menunjukkan hasil ( return ) atas jumlah aset yang digunakan dalam perusahaan.

## 𝑹𝑶𝑰 = 𝒍𝒂𝒃𝒂 𝒃𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝒔𝒆𝒕𝒆𝒍𝒂𝒉 𝒃𝒖𝒏𝒈𝒂 𝒅𝒂𝒏 𝒑𝒂𝒋𝒂𝒌
𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒂𝒔𝒔𝒆𝒕

## Pada penelitian ini, ukuran perusahaan diukur menggunakan logaritma natural total aset perusahaan

## 𝐒𝐢𝐳𝐞 = 𝐋𝐧 (𝐭𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐚𝐬𝐞𝐭)
Kriteria  yang  digunakan  dalam  pemilihan  sampel  diantaranya:  a)  Perusahaan  sektor  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  tahun  2015-2017,  b)  Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan keuangan tahunan  secara  lengkap dengan  mata uang  Rupiah dan  memiliki  seluruh data  yang diperlukan  selama periode tahun 2015-2017, c) Perusahaan  yang  memiliki interest  coverage ratio lebih kecil dari  satu. Kriteria  ini menunjukkan  kondisi financial  distress .  Perusahaan  yang  cenderung  tidak  mengalami financial  distress (dalam penelitian ini ditandai dengan interest coverage ratio lebih besar dari satu). Maka diperoleh 69 perusahaan yang terdiri  dari  24  perusahaan  yang  terkategori financial  distres s  dan  45  perusahaan non-financial  distress. Total sampel yang digunakan 207 sampel. Teknik pengumpulan data menggunakan teknik dokumentasi dari data-data yang  dipulikasikan  oleh  perusahaan  mengenai  informasi  laporan  keuangannya.  Data  diperoleh  dari  situs  resmi BEI  yaitu  www.idx.co.id  dan  web-web  terkait  lainnya  serta  dengan  cara  mempelajari  literature  yang  berkaitan dengan  permasahan  penelitian  baik  melalui  media  cetak  maupun  media  elektronik.  Teknik  analisis  data  yang digunakan  adalah  regresi  logistik  yang  digunakan  untuk  menguji  sejauh  mana  probabilitas  terjadinya  variabel dependen dapat diprediksi dengan variabel independen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif Variabel Penelitian
Tabel 1. Deskripsi Statistik Variabel Penelitian (N=207)
Minimum Kode Perusahaan Maximum Kode Perusahaan Mean Std. Deviation Likuiditas ( Current Ratio -CR) 22.87 HDTX 967.73 INCI 192.6734 145.89558 Leverage ( Debt to Asset Ratio - DAR) 0.04 IIKP 3.03 BIMA 0.5537 0.32253 Profitabilitas ( Return on Investment - ROI) -37.67 CPRO 30.02 HMSP 3.0438 8.72169 Ukuran Perusahaan (Ln Total Aset) 12.41 ASII 31.40 HMSP 24.4888 5.08791
Dari  tabel  1  terlihat  bahwa  nilai  CR  terendah  perusahaan  manufaktur  adalah  22.87  yaitu  pada  perusahaan dengan  kode  HDTX  atau  PT  Panasia  Indo  Resources  Tbk  di  tahun  2017.  Nilai  ini  mengindikasikan  bahwa proporsi aset lancar PT Panasia Indo Resources Tbk lebih sedikit dari kewajiban lancarnya. Nilai CR maksimum adalah sebesar 967.73 yaitu pada perusahaan dengan kode INCI atau PT Intanwijaya Internasional Tbk di tahun 2015.  Nilai  CR  rata-rata  manufaktur  tahun  2015-2017  adalah  sebesar  192.6734  dan  untuk  standar  deviasi perusahaan manufaktur pada tahun 2015 hingga 2017 sebesar 145.89558
Pada  Tabel  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  DAR  minimum  sebesar  0.04  atau  4%  yaitu  pada  kode  perusahaan IIKP atau PT Inti Agri Resources Tbk pada tahun 2015. Nilai ini menunjukkan bahwa 4% pendanaan perusahaan dibiayai dengan utang. Untuk nilai DAR maksimum yaitu sebesar 3.03 atau 303% pada kode perusahaan BIMA atau PT Primarindo Asia Infrastructure Tbk pada tahun 2015. Rata-rata nilai DAR perusahaan manufaktur tahun 2015-2017 adalah 0.5537 atau 55.37% dan untuk standar deviasi DAR perusahaan manufaktur pada tahun 2015- 2016 sebesar 0.32253.
Rasio profitabilitas memiliki nilai ROI minimum sebesar -37.67 yaitu pada perusahaan dengan kode CPRO atau  PT  Central  Proteina  Prima  Tbk  pada  tahun  2017.  Artinya  tingkat  pengembalian  investasi  pada  tahun  2017 hanya  sebesar  -37.67%.  Sementara  itu  nilai  maksimum  rasio  sebesar  30.02  pada  pada  perusahaan  dengan  kode HMSP  atau  PT  H.M.  Sampoerna  Tbk  pada  tahun  2016.  Rata-rata  keseluruhan  perusahaan  manufaktur  periode 2015-2017 sebesar 3.0438 dan untuk standar deviasi adalah sebesar 8.72169.
Berdasarkan  tabel  13  di  atas  bahwa  nilai  ukuran  perusahaan  terendah  yaitu  sebesar  12.41  yaitu  pada perusahaan  dengan  kode  perusahaan  ASII  atau  PT  Astra  International  Tbk  pada  tahun  2015.  Kemudian  untuk nilai  maksimum  yaitu  sebesar  31.40  pada  kode  perusahaan  HMSP  atau  PT  H.M.  Sampoerna  Tbk  pada  tahun 2017.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  PT  H.M.  Sampoerna  Tbk.  mampu  memperkecil  perbedaan  total  aset  yang terlalu besar atara perusahaan yang satu dengan lainnya. Rata-rata keseluruhan perusahaan manufaktur 2015-2017 sebesar 24.48888 dan untuk standar deviasinya sebesar 5.08791.

## Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
Analisis  Regresi  Logistik  merupakan  metode  yang  digunakan  jika  variabel  terikat  Y  adalah  variabel kategorik  dan  digunakan  untuk  menganalisis  hubungan  variabel  terikat  Y  dengan  variabel  bebas  X.  Gujarati (2003)  menjelaskan  jika  dalam  suatu  model  dimana  variabel  terikatnya  kualitatif  maka  tujuan  penelitian  adalah untuk  mendapatkan  probabilitas  dari  apa  yang  terjadi.  Pengujian  ini  dimaksudkan  untuk  melihat  probabilitas terjadinya  suatu  peristiwa  dan  menjelaskan  variabel  kategorik binary (dua  kelompok).  Dalam  hal  ini  yaitu kelompok perusahaan financial distress dan kelompok perusahaan non-financial distress .
Regresi  Logisitik  memiiki  empat  langkah  untuk  melakukan  analisis.  Analisis  pertama  yaitu  menilai kelayakan  model  regresi.  Menurut  Ghozali  (2012)  ketetapan  fungsi  regresi  sampel  dalam  menaksir  nilai  aktual diukur dengan uji Hosmer and Lameshow Goodness of Fit. Jika nilai Hosmer and Lameshow Goodness of Fit test statistik  sama  dengan  atau  kurang  dari  0,05  maka  hipotesis  nol  ditolak  yang  artinya  terdapat  perbedaan  yang siginifikan  antara  model  dengan  nilai  observasinya,  sehingga  model  tidak  tepat  karena  model  tidak  dapat memprediksi  nilai observasinya. Sebaliknya,  jika  nilai Hosmer and Lameshow  Goodness of Fit lebih  besar dari 0,05  maka  model  mampu  memprediksi  nilai  observasinya  dan  artinya  model  dapat  diterima  dan  tepat  untuk digunakan. Nilai uji ini dapat diperhatikan pada tabel Uji Hosmer and Lemeshow Goodnes of Fit. Analisis yang kedua  yaitu  menilai  keseluruhan  model  yang  dapat  dilihat  berdasarkan  fungsi likehood. Dalam  hal  ini  dapat terlihat pada tabel Uji Overall Model Fit. Menurut Ghozali (2012) penurunan likehood (-2L) menunjukan model yang  lebih  baik.  Analisis  yang  ketiga  adalah  koefisien  determinan  yaitu  dengan  melihat  nilai Nagelkerke’s  R square.  Nagelkerke’s  R  square merupakan  modifikasi  dari  koefisien cox dan Snell untuk  memastikan  bahwa nilainya  bervariasi  dari  nol  (0)  sampai  satu  (1). Ghozali  (2012)  menjelaskan  jika  nilai  yang  mendekati  satu  (1) menunjukkan  bahwa  variabel-variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variabilitas variabel dependen. Analisis yang keempat adalah Matriks Klasifikasi, yaitu menghitung nilai  estimasi  yang  benar  dan  yang  salah.  Ghozali  (2012)  mengemukakan  jika  model  logistik  mempunyai homokedastistas maka presentasi yang benar akan sama untuk kedua baris.
Tabel 2. Uji Hosmer and Lemeshow Goodness of Fit Step Chi-Square df Sig 1 10.083 8 0.259
Sumber: hasil olahan statistik, 2019
Tabel  2  di  atas  menunjukkan  hasil  dari  pengujjian Hosmer  and  Lemeshow  Goodness  of  Fit  Test diperoleh nilai Chi-Squre sebesar  10.083  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0.259.  Nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05 sehingga model regresi dalam penelitian ini dapat digunakan karena sesuai dengan data observasinya.
Tabel 3. Uji Overall Model Fit ( Step 0 dan Step 1) Iteration -2 Log Likehood Step 0 219.298 Step 1 99.342
Sumber: hasil olahan statistik, 2019
Tabel  di  atas  menunjukkan  penurunan  -2 log  likehood pada block  number =  0  sebesar  219,298  menjadi 99,342. Penurunan yang terjadi sebesar 119,956. Penurunan ini memungkinkan adanya hubungan antara variabel bebas  dengan  variabel  terikatnya.  Pengujian  koefisien  secara  keseluruhan  dilakukan  dengan  menggunakan omnibus rest of model coefficient
Tabel 4. Omnibus Test of Model Coefficient
Chi-square df Sig. Step 1 Step 119.956 4 .000 Block 119.956 4 .000 Model 119.956 4 .000
Sumber: hasil olahan statistik, 2019
Berdasarkan hasil pengujian di atas, diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,000. Nilai ini lebih kecil dari 0,05 artinya  terdapat  pengaruh  secara  bersama-sama  yang  signifikan  dari  keempat  prediktor  dalam  menjelaskan terjadinya kondisi financial distress
Tabel 5. Hasil pengujian Cox dan Snell’s R Square
Step -2 Log Likehood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 99,342 a 0.440 0.673
Sumber: hasil olahan statistik, 2019
Nilai Cox  & Snell R Square pada tabel di atas sebesar 0.440. Sedangkan nilai nilai Nagelkerke’s R Square sebesar  0,673.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  variabilitas  variabel  dependen  yang  dapat  dijelaskan  oleh  variabel independen  sebesar  67,3%.  Sisanya  dijelaskan  oleh  variabilitas  variabel  variabel  lain  di  luar  model  dalam penelitian ini.
Tabel 6. Tabel Klasifikasi
Predicted Financial Distress Observed Non Financial Distress Financial Distress Percentage Correct Step 1 Financial Distress Non Financial Distress 157 4 97,9 Financial Distress 12 34 73,9 Overall Percentage 92,3 Sumber: hasil olahan statistik, 2019
Tabel di atas menunjukkan dari 207 sampel, 161 perusahaan diantaranya tidak mengalami financial distress . Dari 161 sampel perusahaan yang tidak mengalami kondisi financial distress , 157 sampel perusahaan atau 97,9% dapat  diprediksi  secara  tepat  dengan  model  regresi  logistik.  4  sampel  perusahaan  atau  2,1%  tidak  tepat  dengan menggunakan  model  ini. Dari 46 sampel perusahaan financial  distress , 34 sampel perusahaan atau 73,9% dapat diprediksi  dengan  tepat,  dan  12  sampel  perusahaan  atau  26,1%  tidak  terprediksi  dengan  tepat.  Hasil  secara keseluruhan dari hasil klasifikasi menunjukkan ketepatan klasifikasi sebesar 92,3% yang dapat diprediksi dengan tepat.

## Tabel 7. Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
B S.E. Wald df Sig. Exp (B) Step 1 a Likuiditas -0.008 0.003 4.892 1 0.027 0.992 Leverage -0.465 0.923 0.254 1 0.615 0.628 Profitabilitas -0.481 0.087 30.761 1 0.000 0.618 Ukuran Perusahaan -0.008 0.062 0.019 1 0.892 0.992 Constant 0.406 1.741 0.054 1 0.816 1.500 Sumber: hasil olahan statistik, 2019
Berdasarkan tabel di atas maka diperoleh persamaan sebagai berikut :
𝒍𝒏 ( 𝑭𝑫 𝟏 − 𝑭𝑫 ) = 𝟎. 𝟒𝟎𝟔 − 𝟎. 𝟎𝟎𝟖𝑳𝒊𝒒 − 𝟎. 𝟒𝟔𝟓𝒍𝒆𝒗 − 𝟎. 𝟒𝟖𝟏𝒑𝒓𝒐𝒇𝒊𝒕 − 𝟎. 𝟎𝟎𝟖𝒔𝒊𝒛𝒆
Adapun  interpretasi  dari  nilai  koefisien  regresi  logistik  dalam  persamaan  di  atas  sebagai  berikut  :  a)  Jika variabel likuiditas (X 1 ), leverage (X 2 ), profitabilitas (X 3 ) dan ukuran perusahaan (X 4 ) bernilai 0, maka Financial Distress (Y)  sudah  memiliki  0.406  satuan  (nilai  konstanta),  b)  Koefisien  regresi  likuiditas  yang  diproksikan dengan current  ratio (X 1 ) bernilai  -0.008  yang  berarti  setiap peningkatan  likuiditas 1 satuan akan  menyebabkan penurunan financial  distress sebesar  -0.008  satuan.  Berdasarkan  nilai  harapan  likuiditas  sebesar  0.992 menunjukkan  bahwa  peluang  menurunnya financial  distress dengan  meningkatnya  likuiditas  adalah  sebesar 99,2%,  c)  Koefisien  regresi leverage yang  diproksikan  dengan debt  to  total  assets  ratio (X 3 )  bernilai  sebesar  - 0.465  yang  memiliki  arti  bahwa  setiap  peningkatan  DAR  1  satuan  akan  menyebabkan  penurunan financial distress sebesar  0.465.  Berdasarkan  nilai  koefisien  harapan  sebesar  0.628  menujukkan  bahwa  peluang menurunnya financial  distress dengan  meningkatnya leverage sebesar  62,8%,  d)  Koefisien  regresi  profitabilitas yang  diproksikan  dengan return  on  investmen (X 4 )  bernilai  -0.481  yang  artinya  bahwa  setiap  peningkatan profitabilitas 1 satuan akan menyebabkan penurunan financial distress sebesar 0.481. Berdasarkan nilai koefisien harapan  sebesar  0,618  menunjukkan  bahwa  peluang  menurunnya financial  distress dengan  meningktanya profitabiltas sebesar 61,8%, Koefisien regresi ukuran perusahaan yang diproksikan dengan logaritma natural total aset (X 4 ) bernilai -0,008 yang  artinya bahwa setiap peningkatan ukuran perusahaan 1 satuan akan menyebabkan
penurunan financial  distress sebesar  0,008.  Berdasarkan  nilai  koefisien  harapan  sebesar  0,992  menunjukkan bahwa peluang menurunnya financial distress dengan meningktanya profitabiltas sebesar 99,2%.
Pengaruh  Likuiditas  ( current  ratio )  terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia 2015-2017
Berdasarkan  hasil penelitian di atas  yang  menjelaskan bahwa  likuiditas  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  2015-2017.  Rasio likuiditas dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan proksi current ratio. Dalam hasil pengujian likuiditas negatif 0,008 dan tingkat signifikansi 0,027 < 0,05. Artinya jika suatu perusahaan mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya,  memeroleh tingkat laba  yang tinggi dan dapat menggunakan dana  yang dimiliiki perusahaan sesuai dengan porsinya maka perusahaan akan terhindar dari kondisi financial distress . Dilihat dari nilai koefisien harapan likuiditas sebesar 0,992 yang menunjukkan bahwa peluang financial distress dipengaruhi oleh likuiditas sebesar 99,2%. Dapat disimpulkan hipotesis pertama yang menjelaskan bahwa likuiditas berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap financial distress dapat diterima. Hal ini karena perusahaan manufaktur pada tahun 2015-2017 memiliki tingkat likuiditas yang baik, maka likuiditas yang dimiliki mampu mengatasi permasalahaan kewajiban perusahaan  manufaktur  dan  dapat  terhindar  dari  kondisi financial  distress (kesulitan  keuangan). Menurut Subramanyam  (dalam  Fahmi,  2016) current  ratio digunakan  secara  luas  sebagai  ukuran  likuiditas  dikarenakan cakupan  kemampuan  rasio  likuiditas  dalam  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban lancar,  sebagai  penyangga  kerugian,  dan  cadangan  dana  lancar.  Semakin  tinggi  jumlah  aset  lancar  terhadap kewajiban  lancar,  maka  besar  kemungkinan  kewajiban  lancar  tersebut  akan  dibayar.  Semakin  besar  penyangga kerugian,  maka  akan  semakin  kecil  resiko  yang  dimiliki  perusahaan.  Karena  rasio  lancar  menunjukkan  tingkat keamanan yang tersedia agar dapat menutup penurunan nilai aset lancar non-kas pada saat aset tersebut dilepas. Rasio  lancar  digunakan  sebagai  ukuran  dalam  cadangan  dana  lancar  kaarena  rasio  lancar  merupakanukuran tingkat keamanan terhadap ketidakpastian atas arus kas perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Hidayat  dan  Meiranto  (2014)  dengan  judul  penelitian  “Prediksi Financial  Distress Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia”  menunjukkan  bahwa  likuiditas  yang  diukur  dengan current  ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress. Dan sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Masdupi, Tasman dan Davista  (2018)  dengan  judul  “ The Influensce of Liquidity, Leverage, and Profitability on Financial  Distress  of  Listed  Manufacturing  Companies  in  Indonesia ”  juga  memiliki  hasil  likuiditas  yang  sama dengan penelitian ini. Berdasarkan hasil penelitian ini dan beberapa penelitian terdahulu, maka dapat disimpulkan bahwa current  ratio pada  perusahaan  manufaktur  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress .  Dan  beberapa  penelitian  yang  dilakukan  pada  sektor  lain current  ratio tidak  memiliki berpengaruh dalam memprediksi financial distress .
Pengaruh Leverage ( debt  to  total  assets  ratio )  terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2017.
Berdasarkan  kajian  teori  yang  sudah  dibahas  di  atas, debt  to  total  asset  ratio memberikan  gambaran mengenai hubungan antara aset yang dimiliki perusahaan dengan komposisi utang perusahaan. Perusahaan yang dalam kondisi baik tentunya memiliki komposisi utang yang lebih kecil dibandingkan dengan aset yang dimiliki perusahaan. Dalam keadaan  ini tentunya akan  menjauhkan perusahaan dari resiko kesulitan keuangan ( financial distress )  dan  begitu  sebaliknya  jika  utang  yang  dimiliki  lebih  besar  dari  aset  perusahaan.  Berdasarkan  hasil penelitian  pada  Tabel  7  yang  menjelaskan  bahwa leverage bernilai  koefisien  yang  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017. Leverage dalam  penelitian  ini  menggunakan  proksi debt  to  total  assets  ratio (DAR) . Hasil  pengujian menunjukkan  rasio leverage negatif  0,465  dengan  tingkat  siginifikansi  0,615  >  0,05.    Artinya leverage yang diproksikan  dengan  DAR  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI 2015-2017. Dilihat dari nilai koefisien harapan likuiditas sebesar 0,628 yang menunjukkan bahwa peluang financial  distress dipengaruhi  oleh leverage sebesar  62,8%.  Dapat  disimpulkan  hipotesis  kedua menjelaskan bahwa levarage berpengaruh dan signifikan terhadap financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  2015  –  2017  tidak  dapat  diterima.  Menurut  Syamsuddin  (2004)  yang menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi debt  to  total  asset  ratio semakin  besar  jumlah  modal  pinjaman  yang digunakan  dalam  menghasilkan  keuntungan  perusahaan.  Dijelaskan  juga  bahwa  pinjaman  jangka  pendek  atau
current liabilities tidak terlalu diperhatikan karena sebagian besar dianggap sebagai spontaneous , yaitu timbulnya utang  jangka  pendek  tersebut  karena  merupakan  suatu  hal  yang  wajar  dalam  operasi  perusahaan  dan  dengan adanya utang jangka pendek ini tidak akan menyebabkan perusahaan membayar kewajiban finansial yang bersifat tetap  dalam  jangka  panjang.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  yang  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Qikmia (2018) dengan judul “Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress (Sub Sektor Food and  Beverage )  yang  terdaftar  di  BEI  2012-2017”  yang  menunjukkan  hasil  bahwa leverage yang  diukur  dengan DAR  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Andriyani  dkk (2018)  dengan  judul  “Analisis  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Solvabilitas  Untuk  Memprediksi  Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur di BEI” dengan hasil debt to total assets ratio tidak berpengaruh terhadap financial  distress. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  dan  beberapa  penelitian  terdahulu,  maka  dapat disimpulkan bahwa adanya kemungkinan penggunaan utang yang diperoleh dari pihak ketiga dipergunakan untuk membiayai  beban operasional perusahaan  manfukatur yang cukup besar. Umumnya pendanaan  berupa utang  ini diperoleh dari utang Bank. Oleh karena itu, besar pendanaan yang ada maka akan meningkatkan rasio DAR juga. Sebagaimana  yang  dijelaskan  Syamsuddin  (2004)  bahwa  besarnya  rasio  DAR  maka  semakin  besar  pinjaman perusahaan yang digunakan untuk menjalankan operasional perusahaan.
Pengaruh  Profitabilitas  ( return  on  investment )  terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2017.
Berdasarkan  hasil  penelitian  di  atas  yang  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2017. Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  menggunakan  proksi return  on  investment (ROI) . Hal  ini  terlihat  dalam  hasil pengujian  profitabilitas  negatif  0,481  dengan  tingkat  siginifikansi  0,000  <  0,05.  Maka  profitabilitas  yang diproksikan  dengan  ROI  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  2015-2017.  Artinya  semakin  tinggi  rasio  profitabilitas,  maka  akan  semakin  terhindar perusahaan mengalami kondisi financial distress . Dilihat dari nilai koefisien harapan likuiditas sebesar 0,618 yang menunjukkan bahwa peluang financial distress dipengaruhi oleh profitabilitas sebesar 61,8%. Dapat disimpulkan hipotesis  ketiga  yang  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress diterima.  Menurut  Fahmi  (2016)  rasio  profitabilitas  bermanfaat  untuk  menunjukkan  keberhasilan perusahaan  di  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Rasio  ini  bertujuan  untuk  mengukur  efisiensi  penggunaan  aset lancar.  Menurut  Syamsuddin  (2004) return  on  investment atau  yang  biasa  disebut return  on  total  assets merupakan pengkuruan kemampuan perusahaan secara keseluruhan dalam menghasilkan laba dengan jumlah aset perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  ini  menandakan  semakin  baik  keadaan  suatu  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  yang  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Damayanti  dkk  (2017)  dengan  judul  “Analisis  Pengaruh Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Komite  Audit  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Prediksi Financial  Distress (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2011-2015)  yang  menunjukkan  bahwa profitabilitas (ROI) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap financial distress. Penelitian yang dilakukan oleh Andre  (2009)  dengan  judul  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Leverage  Dalam  Memprediksi Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Aneka Industri yang Terdaftar di BEI) dengan hasil profitabilitas (ROI) yang sama dengan hasil dalam penelitian ini yaitu ROI berpengaruh terhadap financial distress. Penelitian ini juga sejalan dengan  yang dilakukan  oleh Tasman dan  Kurniawati (2014) dengan  judul penelitian  “Prediksi  Kesulitan Keuangan  dan  Kebangkrutan  Perusahaan  Sektor  Properti  dan Real  Estate Dengan  Pendekatan  Analisis Multivariat Diskriminan” yang menunjukkan hasil penelitian rasio Profitabilitas berpengaruh dalam memprediksi kondisi financial  distress .  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  didapat  dan  penelitian  terdahulu  maka  dapat disimpulkan terdapat kemungkinan ROI memiliki pengaruh yang signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress.
Pengaruh Ukuran Perusahaan (log natural total aset) terhadap financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2017.
Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  Tabel  7  yang  menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  yang  di  proksikan dengan  logaritma  natural  total  aset  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap financial  distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015 - 2017. Hal ini terlihat dalam hasil pengujian profitabilitas  negatif  0,008  dengan  nilai wald 0,019  dan  tingkat  siginifikansi  0,892  >  0,05.  Dilihat  dari  nilai
koefisien  harapan  ukuran  perusahaan  sebesar  0,992  yang  menunjukkan  bahwa  peluang financial  distress dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan  sebesar  99,2%.  Dapat  disimpulkan  hipotesis  keempat  menjelaskan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap financial  distress tidak  diterima.  Menurut  Nora  (2016) menjelaskan bahwa perusahaan yang besar memiliki total aset yang besar dan memiliki laba yang tinggi. Namun hal  tersebut  tidak  terlepas  dari  risiko  yang  besar  juga.  Seperti  risiko  ekonomi  yaitu  flutuasi  nilai  tukar  rupiah, tingkat suku bunga dan laju inflasi. Semua hal tersebut akan berdampak besar pada posisi keuangan perusahaan dan daya beli konsumen. Sehingga perusahaan akan tetap mengalami kesulitan untuk membayar utang pada jatuh tempo. Hasil penelitian ini sejalan dengan yang penelitian yang dilakukan oleh Cinantya dan Merkusiwati (2015) yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap financial distress. Ukuran  perusahaan  merupakan  gambaran  mengenai  besaran  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan.    Perusahaan yang  besar  akan  memiliki  total  aset  yang  besar  dengan  tingkat  laba  yang  juga  cukup  tinggi.  Dalam  mencapai besarnya jumlah aset, biasanya perusahaan akan menggunakan pinjaman dari pihak ketiga yang digunakan untuk meningkatkan jumlah laba perusahaan. Hal ini sejalan dengan hasil rasio leverage yang diproksikan dengan DAR pada analisis di atas. Hasil di atas yang  menunjukkan bahwa DAR tidak memiliki pengaruh dalam memprediksi financial  distress .  Artinya  perusahaan  manufaktur  dalam  penelitian  ini  memiliki  rasio  utang  yang  lebih  besar dalam  komposisi  ukuran  perusahaan.  Maka  besaran  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tidak  akan  terlepas  dari ancaman ataupun resiko finansial yang sewaktu waktu akan datang. Hasil yang tidak signifikan ini kemungkinan dikarenakan  tidak  adanya  pemisahan  pada  sperusahaan  yang  sudah mature dengan  perusahaan  yang  baru  saja berkembang. Yang mana perusahaan yang sudah mature , meskipun ukuran perusahaannya kecil namun perusahan sudah  memiliki  mitra  yang  cukup  banyak  dan  tentunya  telah  memiliki  kepercayaan  dari  lembaga  keuangan terhadap perusahaan.

## SIMPULAN
Likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress pada perusahaan  manufaktur yang terdaftar di  bEI 2015-2017. Artinya  semakin tinggi current ratio maka semakin terhindari dari kondisi financial distress . Sebaliknya, semakin rendah nilai current ratio maka akan  semakin  membuat  perusahaan  terkana  kondisi financial  distress . Levarage tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015  –  2017. Profitabilitas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015  –  2017.  Ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap financial distress pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015  –  2017.  Untuk  itu disarankan kepada peneliti selanjutnya diharapkan menambahkan beberapa variabel lainnya yang diduga memiliki pengaruh  terhadap financial  distress dan  disarankan  untuk  memilih  objek  penelitian  lainnya,  agar  memperluas objek  penelitian  sehingga  mampu  mengeneralisasikan  hasil  penelitian  serta  menggunakan  jenis  pengukuran financial distress lainnya selain interest coverage ratio (ICR).

## DAFTAR PUSTAKA
Alifiah,  M.,  N.  Salamudin,  dan  I.  Ahmad.  2012. Prediction  of  Financial  Distress  Companies  in  the  Consumer Products Sector in Malaysia . Jurnal UTM 2013, h 1-12.
Almilia,  Luciana  Spica  dan  Kristijadi.  2003. Analisis  Rasio  Keuangan  dalam  Pemperediksi  kondisi  financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ . Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia. 7 (2). Andriyani,  Rika,  Ratna  Wijayanti  Daniar  Paramita  dan  Muchamad  Taufik.  2018.  A nalisis  Rasio  Likuiditas, Profitabilitas,  dan  Solvabilitas  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Manufaktur  di  BEI. Jurnal  Riset  Akuntansi  Vol.  1,  No.  1.  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Widya  Gama Lumajang
Altman Edward I. 1968. Financial Ratio, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankrupty . The Journal of Finance, Vol. XXIII, No. 4 Bhattacharyya, Debarshi. 2012. Financial Statement Analysis Noida: Dorling Kimsdey, Licensees of Pearson Educationin Sourth Asia.
Andre,  Orina.  2013. Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Leverage  dalam  Memprediksi  Financial  Distress (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Aneka  Industri  yang  terdaftar  di  BEI). Fakultas  Ekonomi  Universitas Negeri Padang.
Asquith,  Paul.,  Gertner  Robert  and  Scharfstein.  1994. Anatomy  of  Financial  Distress  an  Examination  of  Junk- Bond  Issuers .  The  Quarterly  Jpurnal  of  Economics,  August  1994.  Harvard  College  and  Massachusetts Institute of Technology.
Badan Pusat Statistika. Laju Pertumbuhan PDB Indonesia 2011-2018, diakses pada tanggal 22  April 2019 pada https://www.bps.go.id
Beaver, Wiiliam Maria Correia dan Maurren McNicholds. 2012. Financial Statement Analysis and the Predicting of Financial Distress, Foundation and Trends in Accounting Vol. 5 No.2. Massachusetts: Now Publish ers Inc
Bhattacharyya,  Debarshi.  2012. Financial  Statement  Analysis  Noida:  Dorling  Kimsdey,  Licensees  of  Pearson Educationin Sourth Asia.
Cinantya,  I  Gusti  Agung  Ayu  Pritha  dan  Ni  Ketut  Lely  Aryani  Merkusiwati.  2015. Pengaruh  Corporate Governance, Financial Indicators, dan Ukuran Perusahaan Perusahaan Pada Financial Distress.
Damayanti, Luh Desi, dkk. 2017. Analisis Pengaruh Kinerja  Keuangan, Ukuran Komite Audit dan Kepemilikan Manajerial Terhadap  Prediksi  Financial  Distress (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2015).  E-Journal  S1  AK  Universitas  Pendidikan  Ganesha  Vol:07, No:1.
Fahmi, Irham. 2011. Manajemen Risko Teori, Kasus dan Solusi . Bandung: Alfabeta. Fahmi, Irham. 2012. Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta. Fahmi, Irham. 2014. Analisis Laporan Keuangan edisi keempat . Yogyakarta: Alfabeta. Fahmi, Irham. 2016. Teori dan Teknik Pengambilan Keputusan. Jakarta: Raja Grafindo. Gamayuni, R. R. 2011. Analisis Ketepatan Model Altman sebagai Alat untuk Memprediksi Kebangkrutan . Jurnal Akuntansi dan Keuangan, vol. 16 No.2.
Ghozali, Imam. 2012. Aplikasi ANalisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 20. Semarang: Badan Penerbit – Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar N. 2003. Basic Econometrics, Fourth EditionI. Singapore: McGraw.
Hatta,  Atika  J.  2002. Faktor-faktor  yang  Memengaruhi  Kebijakan  Dividen.  Jurnala  Akuntasi  dan  Auditing Indonesia , Vo. 6 N0. 2, Desember, hal.1-22.
Hidayat,  Muhammad  Arif  dan  Meiranto  Wahyu.  2014. Prediksi  financial  distress  perusahaan  manufaktur  di Indonesia. Diponegoro Journal of Accounting, Vol :3, No: 3 Hal: 1-11.
IDX. Situs Resmi Bursa efek Indonesia, diakses pada tanggal 19 Maret 2019 pada http://www.idx.co.id . Kasmir. 2017. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Masdupi, Erni, Abel Tasman and Atri Davista. 2018. The Influensce of Liquidity, Leverage, and Profitability on Financial  Distress  of  Listed  Manufacturing  Companies  in  Indonesia .  Advances  in  economics,  Business, and Management, Research, volume 57. (PICEBA 2018).
Platt, H., dan M. B. Platt. 2002. “Predicting Financial Distress”. Journal of Financial Service Professionals, Vol. 56. Pp: 12-15.
Putri,  Ni  Wayan  Krisnayanti  Arwinda  dan  Merkusiwati  Ni  Kt.  Lely  A.  2014. Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance,  Likuiditas,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  pada  Financial  Distress. Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana 7 (1). Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana.
Qikmia,  Machzazillatul.  2018. Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  (Sub Sektor Food & Beverage) yang Terdaftar di BEI 2012-2017.
Syamsuddin, Lukman. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan . Jakarta: Raja Grafindo. Tasman,  A.,  dan  Masdupi,  E.  (2014). Determinant  of  Financial  Distress  and  Bankruptcy  in  Micellaneous Industry .  The  2 nd International  Conference  on  Business  and  Economics  2014.  Economics  Faculty, Universitas Andalas Padang.
Tasman,  A.,  dan  Kurniawati,  T.  (2014). Prediksi  Kesulitan  Keuangan  dan  Kebangkrutan  Perusahaan  Sektor Property dan Real Estate Dengan Pendekatan Analisis Multivariat Diskriminan. Jurnal kajian manajemen bisnis, 3(1), 55-72. Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Padang.
Triwahyuningtias,  M.  2012. Analisis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Ukuran  Dewan,  Komisaris  Independen Likuiditas  dan  Leverage  Terhadap  Terjadinya  Kondisi  Financial  Distress  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2008-2010). Journal  of  Management, Vol.  1 No. 1, h. 1-14
Widyantari,  A.  A.  2011. Opini  Audit  Going  Concern  dan  Faktor-faktor  yang  memengaruhi  :  Studi  pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Thesis Unud.
.