## REKAN

## Pengaruh Rasio Keuangan dan Tata Kelola Terhadap Kesulitan Keuangan Menggunakan Rasio Solvabilitas, Likuiditas, dan Profitabilitas
Ranie Putri Pradiptaningratri 1 , Elizabeth Lucky Maretha Sitinjak 2
1,2 Universitas Katolik Soegijapranata Alamat:
Jl. Pawiyatan Luhur IV/1 Bendan Duwur Semarang Jawa Tengah
ranie.putri.p@gmail.com , lucky@unika.ac.id
Article Info:
Received: 24 Juli 2023, Revised: 25 Juli 2023, 29 Juli 2023, 21 Agustus 2023, 23 Agustus 2023, 14 September 2023, Published: 30 September 2023

## Abstrak
Virus  Covid  yang  terjadi  ada  akhir  tahun  2019  menyebabkan  perubahan  permintaan  produk farmasi. Untuk dapat menghadapi hal tersebut ada beberapa faktor yang harus diperhatikan oleh perusahaan  farmasi.  Penelitian  ini  akan  menggabungkan  faktor  keuangan  dan  tata  kelola perusahaan  farmasi    terhadap  kesulitan  keuangan  di  perusahaan  farmasi  antara  tahun  2016  dan 2020  yang  dikaji  dalam  bentuk  studi  kuantitatif.  Tujuan  penelitian  ini  diharapkan  mampu menggambarkan  kondisi  perusahan  farmasi  sebelum  perubahan  permintaan  produk  dan  saat menghadapi perubahan permintaan produk pada tahun 2019 dan 2020.  Tiga rasio keuangan yaitu rasio solvabilitas,  likuiditas, dan profitabilitas akan  diselidiki. Ukuran dewan komisaris,  jumlah komite audit, kepemilikan  manajerial, dan kepemilikan  institusional adalah  beberapa aspek tata kelola perusahaan yang akan diteliti. Altman Z-score akan digunakan untuk menghitung variabel kesulitan keuangan perusahaan. Temuan menunjukkan bahwa rasio solvabilitas, rasio likuiditas, dan kepemilikan manajerial semuanya berdampak pada kesulitan keuangan perusahaan  farmasi. Sedangkan  kesulitan  keuangan  industri  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tidak dipengaruhi  oleh  faktor  profitabilitas,  ukuran  dewan,  jumlah  komite  audit,  dan  kepemilikan institusional. Penelitian ini dapat memberikan sinyal untuk mencegah kesulitan keuangan.
Kata kunci: Rasio Keuangan, Tata Kelola Perusahaan, Kesulitan Keuangan

## Abstract
The Covid virus that occurred at the end of 2019 caused a change in demand for pharmaceutical products.  To  be  able  to  deal  with  this  there  are  several  factors  that  must  be  considered  by pharmaceutical  companies.  This  research  will  combine  financial  factors  and  pharmaceutical company  governance  on  financial  difficulties  in  pharmaceutical  companies  between  2016  and 2020 which will be studied in the form of a quantitative study. It is hoped that this research will be able to describe the condition of pharmaceutical companies before changes in product demand and  when facing  changes in  product  demand in  2019 and 2020. Three financial ratios, namely solvency,  liquidity  and  profitability  ratios  will  be  investigated.  The  size  of  the  board  of commissioners,  the  number  of  audit  committees,  managerial  ownership,  and  institutional ownership are some of the aspects of corporate governance that will be examined. Altman Z-score

## REKAN
will be used to calculate the company's financial distress variable. The findings show that solvency ratios, liquidity ratios and managerial ownership all have an impact on the financial distress of pharmaceutical companies. Meanwhile, the financial distress of the pharmaceutical industry listed on the Indonesia Stock Exchange are not influenced by profitability, board size, number of audit committees, and institutional ownership. This research can provide a signal to prevent financial difficulties.
Keywords: Financial Ratio, Corporate Governance, Financial Distress

## Pendahuluan
Negara  Indonesia  merupakan  negara  berkembang  di  dunia.  Kebutuhan  masyarakat  di negara berkembang adalah kebutuhan akan kesehatan. Kesehatan masyarakat salah satunya adalah terkait  obat-obatan.  Perusahan  farmasi  sebagai  produsen  obat-obatan  diharapkan  mampu memenuhi kebutuhan di negara ini. Indonesia dihadapkan dengan Covid-19 di akhir tahun. Salah satu bidang usaha yang terdampak dengan adanya virus ini adalah perusahaan farmasi.
Virus  Covid-19  menyebabkan  perusahaan  farmasi  mengalami  perubahan  permintaan produk.  Pada  saat  itu  semua  perusahaan  farmasi  diharapkan  mampu  menghasilkan  obat-obatan yang  dapat  mencegah  dan  mengobati  virus  ini.  Perubahan  permintaan  ini  menyebabkan perusahaan  farmasi  mengalami  pengingkatan  biaya  produksi  yaitu  biaya  terkait  riset  dan pengembangan serta harga bahan baku yang meningkat karena sebagian besar barang impor,
Menghadapi hal-hal tersebut, perusahaan wajib berhati-hati dalam saat akan menentukan keputusan.  Perusahaan  farmasi  sebelum  menentukan  keputusan  dapat  mengamati  laporan perusahaan  dari  segi  keuangan  dan  manajemen.  Kedua  laporan  ini  diharapkan  mampu menggambarkan kondisi kesehatan perusahaan. Secara umum perusahaan dapat dikatakan sehat apabila perusahaan yang tidak mengalami kesulitan keuangan serta terancam bangkrut (Patunrui & Yati, 2017).
Perbedaan  penelitian  sekarang  adalah  menggabungkan  factor  keuangan  dan  tata  kelola perusahaan  farmasi    terhadap  kesulitan  keuangan  di  perusahaan  farmasi  antara  tahun  2016  dan 2020  yang  dikaji dalam  bentuk  studi kuantitatif.  Yang  mana dalam priode tersebut telah terjadi peristiwa  besar  yaitu  terjadinya  pandemic  Virus  Covid  yang  terjadi  pada  akhir  tahun  2019 menyebabkan perubahan permintaan produk farmasi. Untuk dapat menghadapi  hal tersebut ada beberapa  faktor  yang  harus  diperhatikan  oleh  perusahaan  farmasi.  Penelitian  ini  akan menggabungkan faktor keuangan dan tata kelola perusahaan farmasi  terhadap kesulitan keuangan di perusahaan farmasi.

## REKAN
Keterbaruan  penelitian  ini  akan  menggambarkan  kondisi  perusahan  farmasi  sebelum perubahan  permintaan  produk  antara  tahun  2016  dan  2020  dan  saat    menghadapi  perubahan permintaan  produk  pada  tahun  2019  dan  2020  menggunakan  rasio  keuangan  yaitu  rasio solvabilitas, likuiditas, dan profitabilitas akan diselidiki. Ukuran dewan komisaris, jumlah komite audit,  kepemilikan  manajerial,  dan  kepemilikan  institusional  adalah  beberapa  aspek  tata  kelola perusahaan yang akan diteliti.
Altman  Z-score akan  digunakan  untuk  menghitung  variabel  kesulitan  keuangan perusahaan.  Temuan  menunjukkan  bahwa  rasio  solvabilitas,  rasio  likuiditas,  dan  kepemilikan manajerial  semuanya  berdampak  pada  kesulitan  keuangan  perusahaan  farmasi.  Sedangkan kesulitan keuangan industri farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tidak dipengaruhi oleh faktor profitabilitas, ukuran dewan, jumlah komite audit, dan kepemilikan
Tujuan penelitian akan dijelaskan dan disajikan dalam laporan keuangan. Tiga rasio, yaitu kesulitan  keuangan  perusahaan  terhadap  solvabilitas,  profitabilitas,  dan  likuiditas,  akan  dilihat dalam  penelitian  ini.  Kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  komitmen  utang  jangka panjangnya  jika  terjadi  likuidasi  ditunjukkan  dengan  rasio  solvabilitas    (Harahap,  2016).  Studi (Mafiroh & Triyono, 2018) dan (Damayanti et al., 2017) menunjukkan bahwa kesulitan keuangan perusahaan dipengaruhi oleh rasio solvabilitasnya.
H 1 Ada pengaruh rasio solvabilitas terhadap kesulitan keuangan .
Rasio likuiditas adalah rasio keuangan yang berbeda untuk diperhitungkan. Kemampuan korporasi untuk  memenuhi kewajiban  segeranya  ditunjukkan dengan rasio  ini  (Harahap, 2016). Menurut  hasil penelititian  (Curry  & Banjarnahor, 2018) dan (Damayanti et al., 2017), kesulitan keuangan perusahaan dipengaruhi oleh rasio likuiditasnya.
H 2 Ada pengaruh rasio likuiditas terhadap kesulitan keuangan
Rasio profitabilitas akan dilihat sebagai rasio keuangan berikutnya. Rasio ini menunjukkan kapasitas  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  seluruh  sumber  daya  dan kemampuan yang tersedia (Harahap, 2016). Hal ini ditunjukkan pada penelitian sebelumnya oleh

## REKAN
(Hendra  &  Puspa  ,  2018)  dan  (Agustini  &  Wirawati,  2019)  yang  mengungkapkan  bahwa  ada hubungan antara kesulitan keuangan dengan rasio profitabilitas.

## H
3 Ada pengaruh rasio profitabilitas terhadap kesulitan keuangan
Studi  ini  melihat rasio  keuangan dan tata kelola  yang baik. Tata kelola  perusahaan  yang baik  harus  memungkinkan  bisnis  mempertahankan  posisi  keuangan  yang  sehat  dan  melindungi kepentingan  investor  (Harahap,  2017).  Ukuran  komite  audit,  dewan  direksi,  kepemilikan manajemen, dan kepemilikan institusional merupakan variabel-variabel yang akan dilihat.
Menentukan kebijakan dan rencana yang tegas adalah tanggung jawab Dewan Direksi, dan menjadi  bagian dari bisnis. Studi sebelumnya oleh (Helena & Saifi, 2022) dan (Ramdani, 2019) menunjukkan hubungan antara kesulitan keuangan dan ukuran dewan direksi.
H 4 Ada pengaruh ukuran dewan direksi  terhadap kesulitan keuangan
Komite  audit  perusahaan    adalah  bentuk  pelaksanaan  tata  kelola  perusahan  yang  baik. Komite audit dalam jumlah yang besar diharapkan meningkatkan mutu pengawasan (Damayanti et al., 2017). Penelitian (Masak & Noviyanti, 2019) dan (Harahap,  2017) mampu membuktikan bahwa ukuran komite audit berpengaruh terhadap kesulitan keuangan perusahaan.
H 5 Ada pengaruh jumlah komite audit  terhadap kesulitan keuangan
Banyaknya  orang  yang  mengelola  perusahaan  yang  juga  pemiliknya  merupakan  tanda kepemilikan manajerial atas bisnis tersebut. Kepemilikan manajerial skala besar diantisipasi untuk mengurangi gesekan dan menurunkan kemungkinan bisnis akan menghadapi kesulitam keuangan. Menurut temuan penelitian sebelumnya, seperti  (Damayanti et al., 2017) dan  (Fathonah, 2022), kepemilikan manajerial berdampak pada kesulitan keuangan.
H 6 Ada pengaruh kepemilkan manajerial terhadap kesulitan keuangan
Kepemilikan institusional perusahaan adalah kemampuan untuk melakukan monitor secara efektif.  Kepemilikan  ini  diharapkan  dapat  mewakili  kekuasaan  untuk  mendukung  manajemen sehingga  dapat  mengurangi  biaya  agensi  (Fathonah,  2022).      Penelitian  (Fathonah,  2022)  dan (Helena  &  Saifi,  2022)  mengungkapkan  bahwa  ada  pengaruh    antara  variabel  kepemilikan institusional dan kesulitan keuangan.
H 7 Ada pengaruh kepemilikan institusional terhadap kesulitan keuangan,

## REKAN

## Teori signalling
Sinyal adalah tindakan manajemen yang ditujukan kepada investor, yang tujuannya adalah untuk memberikan indikasi tentang prospek masa depan perusahaan. Informasi ini memungkinkan investor  untuk  memahami  profitabilitas  masa  lalu,  sekarang  dan  masa  depan  perusahaan. Perusahaan  dapat  menggunakan signaling  theory untuk  memberikan  informasi  kepada  investor melalui laporan keuangan. Ketika sebuah perusahaan memiliki laporan keuangan yang akurat dan terpercaya, diharapkan mampu menginspirasi masyarakat untuk berinvestasi (Septiani, 2021).

## Metode
Penelitian ini akan menggunakan perhitungan Altman Z score untuk mengukur kesulitan keuangan suatu perusahan dengan rumus :
Z = 1,2X1 + 3,3X2 + 1,4X3 + 0,6X4 + 0,999X5
(Altman & Hotchkiss, 2005) membagi nilai Z menjadi 3 kategori yaitu :
Bangkrut Grey Area Sehat Z-score <1,8 1,8< Z< 2,99 >2,99
Rasio solvabilitas, rasio likuiditas, rasio profitabilitas, ukuran dewan, jumlah komite audit, kepemilikan  manajemen,  kepemilikan  institusional  sebagai  variavel  dependen  dan  variabel dependen kesulitan keuangan  (FD) dijelaskan melalui tabel di bawah ini :
Tabel 1. Rasio solvabilitas, rasio likuiditas, rasio profitabilitas No Variabel Definisi Operasional Indikator/Pengukuran 1 Rasio Solvabilitas (DAR) Kemampuan usaha untuk memenuhi komitmen utang jangka panjangnya jika terjadi likuidasi ditunjukkan dengan rasio solvabilitas (Harahap, 2016). 2 Rasio Likuiditas (CR) Kemampuan korporasi untuk membayar utang jangka pendeknya ditunjukkan dengan rasio ini (Harahap,  2016)

## REKAN
3 Rasio Profitabilitas (ROA) Rasio ini menunjukkan kapasitas perusahaan untuk menghasilkan laba dengan menggunakan seluruh sumber daya dan kemampuan yang tersedia (Harahap,  2016). 4 Ukuran Dewan Komisaris (UDD) Bagian dari perusahaan  yang mempunyai tanggung jawab untuk menentukan kebijakan  dan  strategi  (Lukviarman, 2016) Jumlah personil dewan komisaris 5 Jumlah Komite Audit (JKA) Suatu divisi  yang dibentuk oleh direksi untuk mengawasi pengelolaan usaha sesuai dengan dasar-dasar tata kelola perusahaan yang baik (Lukviarman, 2016) Jumlah personil komite audit 6 Kepemilikan Manajerial (KM) Direksi  yang  berpartisipasi  aktif  dalam pengambilan keputusan perusahaan memiliki  persentase  tertentu  dari  total saham (Radifan et al, 2015). Persentase saham beredar yang dimiliki oleh manajemen perusahaan 7 Kepemilikan Institusional (KI) Persentase  total  kepemilikan  saham perusahaan,  korporasi,  atau  organisasi (Radifan, et al, 2015) Kepemilikan institusional sebagai  persentase  dari  total saham perusahaan yang beredar 8 Kesulitan Keuangan (FD) Situasi dimana perusahaan mengalami masalah likuiditas yang serius dan tidak dapat menjalankan bisnisnya dengan baik (Patunrui & Yati, 2017).
Perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  antara tahun  2016  dan  2020 menjadi  subjek  penelitian  ini.  Dengan  menggunakan  kriteria  usaha  farmasi  yang  mengeluarkan laporan tahunan dan keuangan sepanjang periode waktu yang relevan, maka dibentuklah sampel penelitian. Terdapat 45 unit analisis dalam penelitian ini, yang meliputi 9 perusahaan farmasi dan periode analisis selama 5 tahun. Program IBM SPSS 25 adalah alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini, yang menggunakan regresi linier berganda.

## REKAN

## Hasil dan Pembahasan
Uji Asumsi Klasik
Gambar 1. Uji Normalitas
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  diatas  bahwa  Nilai  Kolmogorov-Smirnov  yaitu 0,112 lebih dari 0,05, menunjukkan bahwa semua variabel penelitian terdistribusi normal.

## Gambar 2. Uji Multikolonieritas
Jika nilai toleransi lebih besar dari 0,10 dan VIF lebih kecil dari 10 maka penelitian dikatakan bebas multikolinearitas. Karena tidak ada nilai tolerance kurang dari 0,10 dan tidak ada VIF lebih dari 10, maka jelas dari tabel di atas tidak terjadi multikolinearitas.

## REKAN
Gambar 3. Uji Autokorelasi
Berdasarkan hasil uji autokorelasi diatas bahwa Jika nilai toleransi lebih besar dari 0,10 dan VIF lebih kecil dari 10 maka penelitian dikatakan bebas multikolinearitas. Karena tidak ada nilai tolerance kurang dari 0,10 dan tidak ada VIF lebih dari 10, maka jelas dari tabel di atas tidak terjadi multikolinearitas.

## Uji t
Berdasarkan tabel di atas hasil uji t, dapat dilihat bahwa:
1. Ada 4 yang tidak berpengaruh terhadap FD yaitu variabel ROA, UDD, JKA, dan KEI hal ini disebabkan karena karena nilai signifikansi jauh diatas angka α  yaitu 0,05.
2. Ada 3 variabel yang berpengaruh terhadap FD yaitu variabel DAR, CR, dan KEM.  Hal ini dapat dilihat dari nilai signifikansi untuk ketiga variabel ini < 0,05
3. Persamaan regresi penelitian ini adalah:
FD=1,480-1,504DAR+0,461CR-0,671ROA+0,047UDD-0,140JKA+0,030KEM+
0,001KEI+e

## REKAN

## Uji F
Nilai F sebesar 47,558 dihasilkan dari uji ANOVA, dengan nilai probabilitas sebesar 0,000.
Semua variabel dapat diprediksi dengan model regresi penelitian karena probabilitasnya jauh lebih rendah dari 0,05.

## Koefisien Determinasi
Berdasarkan  hasil  Koefisien  Determinasi diatas  bahwa  R-square  terkoreksi  untuk penelitian  ini  adalah  0,881,  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  dapat  menjelaskan 88,1% variasi dalam variabel kesulitan keuangan dan 11,9% sisanya dapat dikaitkan dengan faktor di luar model.

## Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan hasil analisis data, maka akan diuraikan hasil penelitian sebagai berikut: rasio solvabilitas  berdampak  pada  kesulitan  keuangan,  menurut  hipotesis  pertama  penelitian.  Hasil pengolahan data menunjukkan bahwa sig lebih kecil dari 0,05 atau 0,030 dengan nilai koefisien - 1,504. Nilai koefisien negatif menunjukkan bahwa ada korelasi negatif antara masalah  keuangan dan  rasio  solvabilitas.  Artinya  jika  rasio  solvabilitas  naik  sebesar  1%  maka  variabel  kesulitan keuangan akan turun sebesar 1,504. Temuan uji hipotesis pertama mendukung teori sinyal.

## REKAN
Pengguna laporan keuangan dapat menerima sinyal berdasarkan nilai variabel penelitian. Kemungkinan  perusahaan  akan  mengalami  masalah  keuangan  meningkat  seiring  dengan meningkatnya  tingkat  hutangnya.  Temuan  penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  (Agustini  & Wirawati, 2019) dan (Damayanti et al., 2017), yang penelitiannya menunjukkan hubungan antara kesulitan keuangan dan rasio solvabilitas.
Menurut  hipotesis  kedua  studi  tersebut,  kesulitan  keuangan  dipengaruhi  oleh  rasio likuiditas.  Sesuai  dengan  analisis  data,  nilai  sig  lebih  kecil  dari  0,05  atau  0,000  dengan  nilai koefisien  0,461.  Variabel  rasio  likuiditas  memiliki  pengaruh  yang  menguntungkan  terhadap kesulitan  keuangan  yang  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  yang  positif.  Hal  ini  berimplikasi bahwa  variabel  financial  distress  akan  meningkat  sebesar  0,461  jika  rasio  likuiditas  meningkat sebesar 1%. Hasil pengujian hipotesis kedua konsisten dengan teori sinyal. Bagi pengguna laporan keuangan,  nilai  kedua  variabel  dalam  penelitian  ini  dapat  memberikan  petunjuk.  Kemungkinan mengalami kesulitan keuangan menurun seiring dengan meningkatnya nilai likuiditas perusahaan. Temuan penelitian ini sejalan dengan temuan (Astuti & Pamudji, 2015) dan (Pulungan, 2017) yang sama-sama melakukan penelitian mengenai dampak rasio antara likuiditas dan masalah keuangan.
Berdasarkan  hipotesis  ketiga  dalam  penelitian  ini,  terdapat  hubungan  antara  kesulitan keuangan  dengan  rasio  profitabilitas.  Hasil  pengolahan  data  menunjukkan  bahwa  sig  lebih  dari 0,05  sehingga  0,082  (0,164/2).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  rasio  profitabilitas  tidak berpengaruh  terhadap  variabel  FD.  Karena  pembaca  laporan  keuangan  tidak  dapat  menerima sinyal dari nilai  variabel  yang relevan dengan profitabilitas saat ini, temuan pengujian  hipotesis ketiga  tidak  mendukung  teori  sinyal.  Tingkat  kesulitan  keuangan  perusahaan  tidak  dapat dinyatakan  dengan  ukuran  profitabilitas  perusahaan.  Temuan  penelitian  ini  konsisten  dengan (Fatmawati & Wahyuningtyas, 2021) dan (Wulandari, 2019) yang menemukan bahwa tidak ada dampak pada rasio kesulitan keuangan terhadap profitabilitas.
Besar  kecilnya  dewan  direksi  tidak  berpengaruh  terhadap  kesulitan  keuangan,  sesuai dengan  hipotesis keempat  dalam penelitian  ini. Hasil pengolahan data  menunjukkan adanya sig yang sama dengan 0,133 (0,266/2) dan lebih dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa tidak terdapat hubungan antara kesulitan keuangan dengan variabel rasio ukuran dewan direksi. Hasil pengujian hipotesis  keempat  tidak  mendukung signaling  theory karena  ukuran  dewan  direksi  tidak  dapat memberikan sinyal kepada pengguna laporan keuangan pada nilai variabel rasio saat ini. Ukuran

## REKAN
dewan  direksi  perusahaan  tidak  secara  akurat  mencerminkan  tingkat  keparahan  kesulitan keuangannya. Temuan penelitian ini sejalan dengan temuan  (Kurniasanti & Musdholifah, 2018) dan  (Mafiroh  &  Triyono,  2018),  yang  tidak  menemukan  hubungan  antara  kesulitan  keuangan dengan ukuran dewan direksi.
Berdasarkan  hipotesis  kelima  dalam  penelitian  ini,  terdapat  hubungan  antara  kesulitan keuangan  dengan  jumlah  komite  audit.  Pengolahan  data  menghasilkan  nilai  sig  sebesar  0,2395 (0,479/2) lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa masalah keuangan tidak dipengaruhi oleh jumlah komite audit. Jumlah komite audit tidak dapat memberikan sinyal kepada pengguna laporan  keuangan,  sehingga  temuan  pengujian  hipotesis  kelima  tidak  mendukung  teori  sinyal. Jumlah  komite  audit  tidak  dapat  menunjukkan  apakah  organisasi  sedang  mengalami  masalah keuangan  atau tidak.  Baik  (Kurniasanti  &  Musdholifah,  2018)  maupun  (Helena  &  Saifi,  2022) mengungkapkan temuan penelitian yang sama yaitu tidak adanya hubungan antara jumlah komite audit dengan kesulitan keuangan.
Hipotesis  keenam  penelitian  ini  berpendapat  bahwa  kepemilikan  manajerial  berdampak pada kesulitan keuangan. Analisis data menghasilkan nilai sig sebesar 0,008 (0,016/2) dengan nilai koefisien sebesar 0,30 yang lebih kecil dari 0,05. Nilai koefisien yang positif menunjukkan bahwa terdapat  hubungan  satu  arah  antara  kesulitan  keuangan  dengan  rasio  solvabilitas.  Hal  ini  juga menunjukkan  bahwa  variabel  kesulitan  keuangan  akan  meningkat  sebesar  0,30  jika  rasio kepemilikan  naik  sebesar  1%.  Hasil  pengujian  hipotesis  keenam  sejalan  dengan  teori  sinyal. Pengguna  laporan  keuangan  dapat  menerima  sinyal  dari  fluktuasi  nilai  kepemilikan  manajerial. Kemungkinan  mengalami  masalah  keuangan  menurun  dengan  meningkatnya  kepemilikan manajerial. Temuan penelitian ini konsisten dengan temuan (Helena & Saifi, 2022) dan (Putri et al.,  2017),  yang  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  manajemen  dan  kesulitan keuangan saling terkait.
Menurut hipotesis ketujuh dalam penelitian ini, institusi bertanggung jawab atas masalah keuangan.  Analisis  data  menunjukkan  bahwa  sig  lebih  dari  0,05,  atau  0,401  (0,802/2).  Ini menunjukkan bahwa kesulitan keuangan tidak dipengaruhi oleh kepemilikan institusional. Karena kepemilikan  institusional tidak dapat  dijadikan sebagai  sinyal  bagi pengguna  laporan keuangan, maka  temuan  pengujian  hipotesis  ketujuh  tidak  mendukung  teori signaling .  Kepemilikan institusional  tidak  dapat  menunjukkan  apakah  suatu  perusahaan  mengalami  masalah  keuangan

## REKAN
atau  tidak.  Serupa  dengan  temuan  (Widiasari,  2017)  dan  (Kurniasanti  &  Musdholifah,  2018), penelitian  ini  menemukan  bahwa  kepemilikan  institusional  dan  kesulitan  keuangan  tidak berdampak.

## Kesimpulan dan Saran
Kesimpulan  penelitian  ini  adalah  bahwa  tiga  faktor—rasio  solvabilitas,  likuiditas,  dan kepemilikan  manajerial—berpengaruh  terhadap  kesulitan  keuangan.  Faktor-faktor  lain  seperti ukuran  dewan,  jumlah  komite  audit,  rasio  profitabilitas,  dan  kepemilikan  institusional  tidak banyak  berpengaruh  pada  seberapa  tingkat  kesulitan  keuangan  perusahaan  farmasi. Meningkatkan jumlah periode penelitian, menggunakan lebih banyak sampel dari industri yang tidak ada di BEI, menambahkan faktor penelitian, dan menggunakan teknik yang berbeda untuk meramalkan kesulitan keuangan (FD) adalah saran untuk penelitian ini.

## Daftar Pustaka
Agustini, N.W., & Wirawati, N. G.P. (2019). Pengaruh Rasio Keuangan Pada Financial Distress Perusahaan  Ritel  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 27 (2), 58–66.
Altman, E. I., & Hotchkiss, E. (2005). Corporate Financial Distress and Bankruptcy. In Corporate Financial Distress and Bankruptcy . https://doi.org/10.1002/9781118267806
Astuti, P., & Pamudji,
S. (2015). Analisis Pengaruh Opini Going Concern,Likuiditas,Solvabilitas,Arus  Kas,  Umur  Perusahaan  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Kemungkinan Financial Distress. Diponegoro Journal of Accounting , 4 (1), 1–11. Curry,  K.,  &  Banjarnahor,  E.  (2018).  Financial  Distress  pada  Perusahaan  Sektor  Property  Go Public di Indonesia. Seminar Nasional Pakar 1 , 1 , 207–221.
Damayanti, L. D., Yuniarta, G. A., Sinarwati, N., & Sinarwati, N. K. (2017). Analisis Pengaruh Kinerja  Keuangan,  Ukuran  Komite  Audit  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Prediksi Financial  Distress  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2011-2015). Jurnal  S1  Ak  Uniersitas  Pendidikan  Ganesha , 7 (1),  1–12. https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/S1ak/article/view/9675%0Ahttps://ejournal.undiks ha.ac.id/index.php/S1ak/article/viewFile/9675/6147
Fathonah,  A.  N.  (2022).  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance  terhadap  Kinerja Karyawan. Bandung Conference
Series: Accountancy , 2 (1), 59–69. https://doi.org/10.29313/bcsa.v2i1.762
Fatmawati,  S  &  Wahyuningtyas,  E.  T.  (2021).  Dampak  Rasio  Keuangan  Dan  Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Financial Distress Melalui Analisa Springate, Zmijewski, Grover Dan Altman Z-Score. Accounting and
Management Journal , 5 (2), 56–66. https://doi.org/10.33086/amj.v5i2.2489
Harahap,  L.  W.  (2017).  Pengaruh  Mekanisme  Corporate  Governance  Dan  Firm  Size  Terhadap Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Property and Real Estate Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2010-2014. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , 17 (2), 1–13.
Harahap, S. S. (2016). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan (Issue 10). Rajawali Press. Helena,  S.,  &  Saifi,  M.  (2022).  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Financial  Distress

## REKAN
(Studi Pada Perusahaan Transportasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2016). Jurnal Ilmu Sosial Dan Humaniora , 8 (2), 143–152. https://doi.org/10.31602/alsh.v8i2.8610
Hendra, H., Afrizal, A., & Puspa A, E. D. (2018). Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Financial Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2014-2016). Jurnal  Akuntansi  &  Keuangan  Unja , 14 ,  63–65. https://doi.org/10.15900/j.cnki.zylf1995.2018.02.001
Kurniasanti, A., & Musdholifah, M. (2018). Pengaruh Corporate Governance, Rasio Keuangan, Ukuran Perusahaan dan Makroekonomi terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmu Manajemen , 6 (3), 197–212. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/23907 Lukviarman, N. (2016). Corporate Governance . Era Adicitra Intermedia.
Mafiroh,  A.,  &  Triyono,  T.  (2018).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Mekanisme  Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2014). Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan Indonesia , 1 (1), 46–53. https://doi.org/10.23917/reaksi.v1i1.1956
Masak,  F.,  &  Noviyanti,  S.  (2019).  Pengaruh  Karakteristik  Komite  Audit  terhadap  Financial Distress. International  Journal  of  Social  Science  and  Business , 3 (3),  237–247. https://doi.org/10.23887/ijssb.v3i3.21002
Patunrui, K., & Yati, S. (2017). Analisis Penilaian Financial Distress Menggunakan Model Altman (Z-Score) Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2015. Jurnal Akuntansi, Ekonomi, Dan Manajemen Bisnis , 5 (1), 55–71. https://doi.org/10.30871/jaemb.v5i1.275
Pulungan, K. P. A. (2017). Pengaruh Likuiditas Dan Leverage Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Sub Sektor Keramik, Porselen dan Kaca Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Financial: Jurnal Akuntansi , 3 (2), 1–9.
Putri, M. R. C., Sujana,E., & Kurniawan, P. S. (2017). Pengaruh Struktur Corporate Governance dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kesulitan Keuangan pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha , 8 (2), 1–10.
Radifan,  R.,  Nur,  E.,  &  Yuyetta,  A.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate Governance Terhadap Kemungkinan Financial Distress. Diponegoro Journal of Accounting , 4 , 1–11. http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/accounting Ramdani, S., & W. (2019). Prediksi Financial Distress Menggunakan Pertumbuhan Penjualan Dan Corporate Governance Pada Perusahaan Sektor Pertambangan. Jurnal MONEX , 8 (2), 34–45. Septiani. (2021). Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Dan Profitabilitas Terhadap
Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 10 (1), 71–88. https://doi.org/10.23960/jbm.v17i3.305
Widiasari, F. I. (2017). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Likuiditas, Dan Leverage Terhadap Financial Distress (Studi Pada Perusahaan BUMN Yang Terdaftar di BEI Tahun 2013-2017). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 1–17.
Wulandari,  S.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  dalam  Memprediksi  Financial  Distress  pada Sektor Pertanian yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Prosiding Seminar Hasil Penelitian & Pengabdian
Kepada Masyarakat Unjani Expo , I , 87–90.
http://journal.unjani.ac.id/index.php/unex

## REKAN
This work is licensed under a Creative Commons Attribution- ShareAlike 4.0 International License