## MONDAY EFFECT AND WEEKEND EFFECT APPROACH AS STOCK RETURN ANALYSIS  IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
Mohammad Benny Alexandri 1* , Ratna Meisa Dai 2 , Ema Fauziyah 3 1,2,3 Department of Business Administration, Univeristas Padjadjaran, Indonesia. E-mail : mohammad.benny@unpad.ac.id 1 , ratna.meisa.dai@unpad.ac.id 2 , fauziyahema79@gmail.com 3

## ABSTRACT
This study discusses the analysis of stock returns using the Monday effect and Weekend effect  on the Indonesia Stock Exchange in the LQ45 period February 2017 - January 2018. The method  of analysis  technique  used    is  the  partial  test  with  SPSS  software  ver.21  .  The  results  of  this  study indicate  that  there  is  an  effect  of  the  Monday  effect  and  Weekend  effect  on  the  LQ45  daily  stock return  on  the  Indonesia  Stock  Exchange,  where  the  lowest  return  occurs  on  Monday  (Monday effect)  and  the  highest  return  on  Friday  (weekend  effect),  in  addition  there  is  the  lowest  return concentrated in the last two weeks of each month (fourth and fifth week) or also called week four effect.
Keywords : Monday effect, weekend effect, Indonesia Stock Exchange

## ANALISIS RETURN SAHAM DENGAN PENDEKATAN MONDAY EFFECT DAN

## WEEKEND EFFECT DI BURSA EFEK INDONESIA

## ABSTRAK
Penelitian ini membahas tentang analisis return saham dengan menggunakan pendekatan Monday effect dan Weekend  effect di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  LQ45  periode  Februari  2017  -  Januari 2018. Teknik analisis data yang digunakan menggunakan uji parsial dengan software SPSS ver.21. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh Monday  effect dan Weekend  effect terhadap return saham harian LQ45 di Bursa Efek Inonesia, di mana return terendah terjadi pada hari Senin ( Monday effect ) dan return tertinggi pada hari Jumat ( weekend effect ), selain itu terdapat return yang  terendah  terkonsentrasi  pada  dua  minggu  terakhir  setiap  bulannya  (minggu  keempat dan kelima) atau disebut juga week four effect .
Kata kunci : Monday effect, weekend effect, Bursa Efek Indonesia
184 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 2, Agustus 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i2.28905, hal. 183-192

## PENDAHULUAN
Perdebatan  tentang  pasar  yang  efisien masih  sering  terjadi  sampai  saat  ini.  Banyak penelitian yang memberikan bukti empiris yang mendukung  konsep  pasar  yang  efisien.  Namun disisi  lain  muncul  sejumlah  penelitian  yang menyatakan  adanya  anomali  pasar  yang merupakan  penyimpangan  terhadap  hipotesis pasar  yang  efisien.  Anomali  pasar  tersebut antara lain anomali musiman, anomali akuntansi, anomali perusahaan, anomali peristiwa.
Bidang keuangan memusatkan pembahasan  pada  seasonal return (anomaly musiman)  atau calendar  effect (efek  kalender) pada  pasar  keuangan.  Anomali  tersebut melanggar  hipotesis  mengenai  efisiensi  pasar bentuk  lemah  disebabkan  adanya return yang tidak random, tetapi dapat diprediksi berdasarkan  pengaruh  kalender  tertentu.  Salah satu  anomali  musiman  yang  pernah  dianalisis adalah the  monday  effect ,  yaitu  ketika return saham  secara  signifikan  negatif  pada  hari Senin. Konsep ini sebenarnya telah dikemukakan  oleh  Rogalski  (1984)  yang menyatakan  bahwa  nilai return  negative pada hari  Senin  hanya  terjadi  pada  30  menit  awal perdagangan dan bukan terjadi pada keseluruhan hari Senin.
The  monday  effect adalah  adanya kondisi di mana return saham secara signifikan negatif  pada  hari  Senin.  Hal  ini  menyebabkan apabila return pada hari Senin dapat diprediksi maka  dapat  dirancang  suatu  pedoman  yang dapat  memanfaatkan  pola  musiman  tersebut untuk  mendapatkan return abnormal.  Padahal pada  pasar  yang  efisien  seharusnya  tidak  akan muncul  suatu  pola  pergerakan  harga  yang bersifat  konstan  dan  bisa  dimanfaatkan  untuk mendapatkan return abnormal.
Hari  Senin  dianggap  sebagai  hari  yang terburuk  dibanding  hari  lain  sepanjang  minggu karena  merupakan  hari  pertama  kerja  dan sebaliknya,  Jumat  adalah  hari  terbaik  karena merupakan  hari  kerja  terakhir  sebelum  hari libur. Hal ini mengakibatkan investor cenderung  merasa  pesimis  di  hari  senin  dan optimis  di  hari  Jumat.  Kecenderungan  perilaku kurang  rasional  ini  membuat return senin secara  rata-rata  menjadi  negatif.  Faktor  dari
emiten  yang  mengumumkan  berita-berita  yang buruk  pada  hari  terakhir  perdagangan  saham juga  menjadikan return saham  di  hari  senin cenderung bersifat negatif. Investor akan segera menjual  sahamnya  dihari  senin  ketika  tahu mengenai berita buruk atas perusahaan. Konsep ini  dikemukakan  oleh  Dwi  Cahyaningdyah (2005) menyatakan bahwa yang termasuk sikap perilaku overreaction investor  dalam  hal  ini adalah  menyikapi  suatu  informasi  terkini. Kondisi  ini  juga  tidak  terlepas  dari  faktor psikologis  karena  secara  psikologis  investor akan  bereaksi  lebih  dramatis  ( overreaction ) terhadap informasi yang jelek.
Return saham  merupakan  ukuran  yang dilihat  oleh  investor  yang  akan  melakukan investasi  pada  suatu  perusahaan.  Menurut  Ang (1997)  dalam  Adiliawan  (2010)  konsep return (kembalian)  adalah  tingkat  keuntungan  yang dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi yang  dilakukannya. Return saham  merupakan income  yang  diperoleh  oleh  pemegang  saham sebagai  hasil  dari  investasinya  di  perusahaan tertentu,  sedangkan  menurut  Jogiyanto  (2007) return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari investasi atau tingkat keuntungan yang dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu  investasi yang dilakukannya.
Tabel 1 Rata-rata Return Saham LQ-45 Periode Agustus 2011 – Juli 2012

## Sumber : data diolah 2018
Tabel  1  rata-rata return saham  LQ-45 memiliki  nilai  yang  sangat  berbeda  setiap harinya. Pada hari Senin, rata-rata return saham bernilai  negatif  sebesar  -0,325%  dan  pada  hari Selasa  rata-rata return saham  mengalami kenaikan  dan  bernilai  positif  sebesar  0,3%.
Hari Perdagangan
Uraian
Jumlah Hari Perdagangan Rata-rata Return Senin 50 kali -0,325% Selasa 52 kali 0,3% Rabu 50 kali 0,45% Kamis 50 kali -0,265% Jum’at 48 kali 0,03%
Rata-rata return saham  paling  tinggi  dan bernilai  positif  pada  hari  Rabu  sebesar  0,45%. Pada  hari  Kamis,  rata-rata return saham mengalami  penurunan  dan  bernilai  negatif sebesar  -0,265%.  Pada  hari  Jum’at  rata-rata return saham kembali mengalami kenaikan dan bernilai positif sebesar 0,03%.
Penelitian yang dilakukan oleh Lakonishok  dan  Maberly  (1990)  menemukan bahwa  tingkat  pengembalian  pada  hari  Senin negatif  dikarenakan  investor  meningkatkan transaksi  dengan  melakukan  penjualan  saham pada  hari  Senin,  karena  pada  5  hari  Jumat investor  tidak  sempat  melakukan  transaksi penjualan.  Tingkat  pengembalian  negatif  hari Senin  yang  dikemukakan  oleh  Damodaran (1989) dikarenakan perusahaan emiten mengumumkan  berita  buruk  ( bad  news )  pada menjelang  penutupan  hari  Jumat  sehingga mengakibatkan  tingkat  pengembalian  negatif pada hari Senin.
Kecenderungan  adanya return negatif pada  hari  senin  lebih  banyak  ditentukan  oleh faktor  psikologis,  dimana  faktor  tersebut menyebabkan  adanya  perilaku  kurang  rasional dan  keputusan  ekonom  akan  lebih  banyak dipengaruhi  oleh  faktor  emosi,  perilaku psikologis, dan hasrat ( mood ) investor. Kecenderungan adanya perilaku kurang rasional  pada  hari  senin,  membuat return hari senin  secara  rata-rata  adalah  negatif  (Gibbons dan Hess, 1981; Dubois dan Louvet, 1996).
Berdasarkan  data  pada  Tabel  1  terjadi perbedaan return saham  setiap  harinya  atau yang  dikenal  dengan  istilah day  of  the  week . Rita (2009) menemukan adanya pengaruh yang signifikan  antara  rata-rata return selama  5  hari perdagangan  di  bursa  efek.  Ditemukan  juga adanya  monday  effect,  yaitu  rata-rata return hari senin negatif dan paling rendah dibandingkan hari lainnya.
Indeks  LQ45  (data  harian)  mengalami kenaikan  sebesar  0.020697  pada  tanggal  5 Agustus  2010.  Sedangkan  pada  indeks  harga saham  gabungan  (IHSG)  juga  mengalami kenaikan  sebesar  0.020935  yang  jatuh  pada tanggal yang sama.
Untuk  memprediksi return saham banyak  faktor  yang  dapat  digunakan  sebagai parameter,  salah  satunya  adalah  laporan
keuangan. Para investor membutuhkan informasi-informasi  pada  laporan  keuangan untuk  mengetahui  risiko  yang  akan  dihadapi dalam  investasi  tersebut, return yang  akan diperoleh  dari  investasi  tersebut,  dan  investor juga  mengetahui  kapan  harus  membeli  atau menjual  saham.  Secara  tidak  langsung  melalui informasi-informasi tersebut akan memengaruhi perdagangan saham setiap harinya  dan return saham  setiap  harinya, sehingga return yang  diperoleh  oleh  para investor  akan  sesuai  dengan  informasi  yang diterima oleh para investor.
Menurut  teori  pasar  efisien, return saham harian cenderung akan memiliki besaran yang  sama  disetiap  harinya  selama  lima  hari masa  perdagangan,  namun  teori  tersebut bertentangan dengan fenomena day of the week effect . Day  of  the  week  effect adalah  suatu fenomena yang merupakan bentuk anomali dari teori  pasar  modal  yang  efisien.  Menurut fenomena ini, return harian rata-rata tidak sama untuk semua hari dalam satu minggu perdagangan.  Anomali  adalah  kejadian  atau peristiwa  yang  tidak  diantisipasi  dan  yang menawarkan investor peluang untuk memperoleh abnormal  return (Tandelilin  dan Algifari,  1999).  Anomali  muncul  pada  bentuk efisiensi  pasar,  baik  bentuk  lemah,  semi  kuat, maupun  bentuk  kuat.  Artinya,  bukti  empiris adanya  anomali  di  pasar  modal  muncul  pada semua bentuk pasar efisien, walaupun kebanyakan  ditemukan  pada  bentuk  efisien semi  kuat  ( semi  strong )  (Gumanti  dan  Utami, 2002).
Variasi  dari  fenomena day  of  the  week effect yaitu Monday  effect dan weekend  effect . Banyak  penelitian  di  luar  maupun  di  dalam negeri  yang  menyatakan  bahwa  terdapat perbedaan return saham  karena  pengaruh  hari perdagangan. Monday effect menyatakan bahwa adanya return saham yang negatif di hari Senin, sedangkan weekend  effect menyatakan  bahwa return positif  terjadi  pada  hari  Jumat  (Mulyadi dan  Anwar,  2009).  Fenomena Monday  effect dan weekend effect lebih ditentukan oleh faktor psikologi  yang  menyebabkan  adanya  perilaku kurang  rasional  dan  keputusan  ekonomi  akan lebih  banyak  dipengaruhi  oleh  faktor  emosi,
186 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 2, Agustus 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i2.28905, hal. 183-192
perilaku psikologis, dan hasrat ( mood ) investor (Gibbons dan Hess dalam Wibowo, 2004).

## TINJAUAN PUSTAKA
Return Ada  dua  komponen return yaitu  untung  atau rugi  modal  ( capital  gain/loss )  dan  imbal  hasil ( yield ). Capital gain/loss merupakan keuntungan  (kerugian)  bagi  investor  yang diperoleh dari kelebihan harga jual (harga beli) di  atas  harga  beli  (harga  jual)  yang  keduanya terjadi  dipasar  sekunder.  Imbal  hasil  ( yield ) merupakan  pendapatan  atau  aliran  kas  yang diterima  investor  secara  periodik,  misalnya berupa  dividen  atau  bunga. Yield dinyatakan dalam bentuk persentase. Dari kedua komponen return tersebut  dapat  dihitung  total return dengan cara menjumlahkannya.
Day of the Week Effect
Day  of  the  week  effect merupakan perbedaan return antara  hari  Senin  dengan hari–hari  lainnya  dalam  seminggu  secara signifikan (Damodaran, 1996). Biasanya return yang signifikan negatif terjadi pada hari Senin, sedangkan return positif  terjadi  pada  hari–hari lainnya.  Pengaruh  hari  perdagangan  terhadap return saham  merupakan  fenomena  yang menarik  untuk  diperhatikan.  Fenomena  ini merupakan  bagian  dari  anomali  teori  pasar efisien.  Pada  teori  pasar  efisien  menyatakan bahwa return saham  tidak  berbeda  pada  setiap hari perdagangan. Namun  fenomena day of the week  effect menyatakan  bahwa  terdapat perbedaan return untuk  masing–masing  hari perdagangan  dalam  satu  minggu  di  mana  pada hari Senin cenderung menghasilkan return yang negatif.
Pada  beberapa  pasar  modal  terdapat kecenderungan return terendah terjadi pada hari Senin  kemudian  meningkat  pada  hari–hari lainnya.  Bukti  empiris  lainnya  membuktikan bahwa  terjadi  suatu  pola  aktifitas  perdagangan harian  di  NYSE  yang  dilakukan  oleh  investor individual, dimana diperoleh hasil bahwa return saham  pada  hari  Senin  cenderung  negatif dibandingkan pada hari perdagangan yang lain. Sejalan  dengan  hasil  tersebut,  (Kamaludin dalam  Iramani,  2006)  menemukan  adanya the day of the week effect pada Bursa Efek Jakarta untuk  periode  1999–2003  di  mana return
terendah  terjadi  pada  hari  Senin  dan return tertinggi pada hari Jumat.

## Anomali Pasar
Anomali  pasar  adalah  suatu  kejadian atau  peristiwa  yang  dapat  diekploitasi  untuk menghasilkan abnormal return atau profit. Dari beberapa  penelitian  ternyata  menunjukkan adanya  suatu  ketidakteraturan  yang  terdeteksi dalam  pasar  modal  yang  tidak  sesuai  dengan apa  yang  diharapkan  dari  hipotesis  efisiensi pasar  modal.  Ketidakteraturan  ini  berlangsung terus  menerus  dan  memiliki  dampak  yang cukup  luas,  sehingga  disebut  sebagai  suatu anomali pasar ( market anomalies ).
Macam-macam Anomali Pasar Anomali  pasar  ( market  anomalies )  muncul pada  semua  bentuk  pasar  efisien,  baik  bentuk lemah,  semi-kuat,  maupun  kuat.  Dalam  teori keuangan,  dikenal  sedikitnya  empat  macam anomali  pasar.  Keempat  anomali  tersebut adalah (Levy dalam Gumanti 2011):
a. Anomali Perusahaan (Firm Anomalies) Anomali  perusahaan  muncul  atau  terjadi sebagai akibat dari adanya sifat atau karakteristik khusus dari perusahaan. Misalnya, perusahaan  kecil  cenderung  menghasilkan return ,  setelah disesuaikan  dengan  risiko,  yang lebih  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan besar,  yang  dikenal  dengan  sebutan  anomali ukuran ( size anomalies ). Analysts Recommendation adalah semakin banyak analis merekomendasi  untuk  membeli  suatu  saham, semakin  tinggi  peluang  harga  akan  turun,  dan sebagainya.
b. Anomali Musiman (Seasonal Anomalies). Anomali  musiman      muncul  sangat  tergantung pada  waktu.  Harga  saham  pada  perusahaan yang  berbasis  musiman,  seperti  perusahaan perdagangan  atau  konveksi  akan  cenderung mengalami  peningkatan  pada  hari-hari  dimana musim  sedang  ramai.  Ada  beberapa  anomali musiman yang sudah dikenal antara lain :
1. January Effect
Pengaruh  secara  kalender  dimana return di bulan Januari lebih tinggi dibandingkan dengan bulan-bulan lainnya, serta saham yang berkapitalisasi  kecil  ( small  stock )  cenderung naik harganya pada bulan Januari dibandingkan dengan  bulan  lainnya. Return abnormal  di bulan  Januari  untuk small  stock umumnya
relatif  lebih  tinggi  pada  hari-hari  awal  bulan (Tandelilin, 2001). Menurut Sharpe, Alexander, dan  Bailey  (2005),  hipotesis  yang  menjelaskan munculnya January effect antara lain adalah tax loss selling, window dressing dan small stock’s beta . Tax  lossselling yaitu  menjual  saham berkinerja  buruk  pada  akhir  tahun  untuk mengurangi  jumlah  pajak  yang  ditanggung, sehingga  pada  bulan  Desember  harga  saham akan  turun,  kemudian  membeli  kembali  pada bulan  Januari  yang  menyebabkan  harga  saham akan naik kembali pada bulan Januari. Window dressing  tidak  jauh  berbeda  dengan tax  loss selling yaitu  terjadinya  aksi  jual  saham  yang memiliki  kinerja  buruk  di  akhir  tahun. Perbedaaannya adalah window dressing dilakukan oleh manajer keuangan atau investor institusional, dengan tujuan agar laporan kinerja portofolio  saham  yang  dilaporkan  pada  akhir tahun akan tampak bagus kinerjanya.
2. The Day Of Week Effect
Fenomena  anomali  musiman  dimana  terdapat perbedaan return untuk masing-masing hari dan pengaruh hari perdagangan dalam satu minggu. Harga  saham  akan  mengalami  kenaikan  atau penurunan dalam hari yang berbeda dalam satu minggu hari perdagangan. Variasi dari anomali ini dikenal antara lain adalah Monday effect dan weekend  effect. Fenomena  ini  menggambarkan adanya  perbedaan  imbal  hasil  saham  setiap harinya dimana terjadi kecenderungan menurunnya  imbal  hasil  pada  hari  Senin  bila dibandingkan dengan imbal hasil hari lainnya.
3. Monday Effect
Monday effect adalah dimana Return hari Senin cenderung  menghasilkan return yang  negatif. Monday  effect adalah  bagian  dari day  of  the week  effect .  Fenomena Monday  effect terjadi karena  dipengaruhi  oleh  pola  perilaku  investor yang tidak rasional dalam melakukan perdagangan  hari  Senin.  Rogalski  menguji Monday  effect dengan  cara  membandingkan monday trading return dengan non  trading weekend return yaitu imbal hasil pada sesi tidak terjadi  perdagangan  antara  hari  Jumat  sampai hari Senin, dimana return negatif terjadi selama periode non trading . 4. Weekend Effect Weekend  effect adalah  suatu  fenomena  dimana return pada  hari  terakhir  dalam  satu  minggu
perdagangan  memiliki return yang  positif. Weekend  effect juga  dikenal  dengan  sebutan Friday  effect untuk  pasar  saham  hari  terkahir dalam satu minggu perdagangannya adalah hari Jumat.
5. Week Four Effect Week  four  effect merupakan  fenomena  yang mengungkapkan  bahwa Monday  effect hanya terjadi  pada  minggu-minggu  terakhir  setiap bulannya,  yaitu  minggu  keempat  dan  kelima, sedangkan return hari  Senin  pada  minggu pertama  sampai  minggu  ketiga  dianggap  tidak signifikan  negatif  atau  sama  dengan  nol (Ambarwati, 2009).
6. The Month Of Year Effect The  month  of  year  effect merupakan  anomali musiman  dimana  terdapat  perbedaan return saham  yang  signifikan  setiap  bulannya  dalam satu  tahun.  Pada  bulan-bulan  tertentu return saham  mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan. Beberapa hipotesis yang menimbulkan fenomena ini seperti faktor masa pelaporan  pajak,  penerbitan  laporan  keuangan, akhir  tahun  fiskal,  permintaan  dan  penawaran saham.
7. Turn Of The Month Effect Turn  of  the  month  effect merupakan  anomali dimana  tingkat  pengembalian  pada  awal  bulan selalu  lebih  tinggi  (positif)  dibandingkan dengan akhir bulan yang mencapai negatif. Hari pada  pergantian  bulan  seringkali  diartikan sebagai  hari  terakhir  dari  suatu  bulan  sampai dengan  tiga  hari  pertama  bulan  berikutnya. Menurut  Mulyono  (2009:  16),  salah  satu hipotesis  yang  dapat  menjelaskan  adanya anomali  ini  adalah liquidity  trading yaitu permintaan  terhadap  sekuritas  di  pasar  oleh investor  individual  mengalami  kenaikan  pada awal  bulan  karena  memperoleh  pembayaran gaji,  kemudian  diinvestasikan  dengan  membeli sekuritas di pasar.
8. Turn of The Year Effect Turn  of  the  year  effect merupakan  anomali kalender yang menggambarkan adanya peningkatan  volume  perdagangan  serta  harga saham  pada  akhir  bulan  Desember  dan  pada dua  minggu  awal  bulan  Januari.  Fenomena  ini juga  dikenal  dengan  istilah end  of  desember effect dan  berkolaborasi  juga  dengan January effect.
9. Holiday Effect
Holiday  effect menunjukkan  kecenderungan rata-rata return saham  pada  sutu  hari  sebelum libur  ( pre  holiday  return )  lebih  tinggi  dan return saham  sehari  setelah  hari  libur  ( post holiday  return )  lebih  rendah  dibandingkan dengan rate return harian normal.
10. Rogalski Effect Rogalski  effect adalah  suatu  fenomena  yang ditemukan  oleh  seorang  peneliti  bernama Rogalski pada tahun 1984, dimana reurn harian negatif  yang  biasa  terjadi  pada  hari  Senin ( Monday  effect )  menghilang  pada  bulan tertentu.  Hal  ini  disebabkan  kecenderungan return yang  lebih  tinggi  pada  bulan  tersebut dibandingkan dengan bulan-bulan lainnya. c. Anomali Peristiwa ( Event Anomalies ).
Terjadi  bilamana  harga  mengalami  perubahan setelah  adanya  suatu  kejadian  atau  peristiwa yang mudah teridentifikasi, misalnya pengumuman  pencatatan  saham.  Contoh  dari anomali  ini  salah  satunya  adalah listings ,  yaitu keadaan dimana harga sekuritas cenderung naik setelah perusahaan mengumumkan akan melakukan pencatatan saham di bursa. d. Anomali Akuntansi (Accounting anomalies) Anomali  akuntansi  adalah  perubahan  dalam harga saham sebagai akibat dari dikeluarkannya suatu  informasi  akuntansi.  Misal earnings surprise  anomaly adalah  anomali  yang  terkait dengan  adanya  kenaikan  laba.  Setelah  terdapat pengumuman  kenaikan  laba,  harga  saham cenderung  mengalami  kenaikan.  Adapun  yang dimaksud  kenaikan  laba  adalah  kejutan kenaikan ( earnings surprise ). Artinya, perusahaan  yang  mengalami  kenaikan  laba lebih  tinggi  dari  yang  diprediksi  harga sahamnya  akan  mengalami  kenaikan  relatif lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan lain.  Contoh  dari  anomali  ini  adalah earnings surprise yaitu  saham  dengan  capaian  earnings lebih  tinggi  dari  yang  diperkirakan  cenderung terus mengalami peningkatan harga.
Monday effect adalah salah satu bagian dari the  day  of  the  week  effect yaitu  suatu seasonal  anomalies (anomali  musiman)  atau calendar  effect (efek  kalender)  yang  terjadi pada  pasar financial yaitu  ketika return saham secara  signifikan  negatif  pada  hari  Senin (Mehdian  dan  Perry  dalam  Budileksmana,
2005).  Anomali  tersebut  melanggar  hipotesis mengenai  efisiensi  pasar  bentuk  lemah. Hipotesis efisiensi pasar bentuk lemah menganggap bahwa informasi yang terkandung dalam  harga  saham  historis  adalah  sepenuhnya tergambarkan dalam harga saham yang sekarang  dan  informasi  tersebut  tidak  dapat digunakan  untuk  mendapatkan  excess return (Elton dan Gruber dalam Budileksmana, 2005). Pengaruh  akhir  Minggu  yang  mengakibatkan adanya suatu gejala yang  menunjukkan bahwa return saham pada hari Jumat akan lebih tinggi dibanding hari-hari perdagangan lainnya, sebaliknya hari Senin akan menunjukkan return yang lebih rendah (Tandelilin, 2001).

## METODE PENELITIAN
Objek  dari  penelitian  ini  adalah return saham, dimana peneliti ini akan meneliti return saham dengan menggunakan pendekatan monday  effect  dan  weekend  effect pada perusahaan LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  februari  2017-januari  2018. Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah metode penelitian kuantitatif.  Menurut  Arikunto  (2006),  metode penelitian kuantitatif banyak dituntut menggunakan  angka,  mulai  dari  pengumpulan data,  penafsiran  terhadap  data  tersebut,  serta penampilan dari hasilnya.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  data  kuantitatif  yang  bersumber  dari data  sekunder  yang  telah  dipublikasikan  oleh Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id)  yaitu berupa  data  perusahaan  yang  masuk  dalam indeks  LQ  45  dan  harga  penutupan  saham harian  perusahaan  yang  masuk  dalam  indeks LQ  45  selama  Februari  2017-Januari  2018. Sumber  yang  digunakan  untuk  memperoleh data, antara  lain :  data  perusahaan  yang  masuk dalam  indeks  LQ  45  dan  harga  penutupan saham  harian  perusahaan  yang  masuk  dalam indeks  LQ  45  selama  periode  februari  2017- januari 2018 di Bursa Efek Indonesia.
Sampel  adalah  bagian  atau  jumlah  dan karakteritik  yang  dimiliki  oleh  populasi tersebut. Bila populasi besar, dan peneliti tidak mungkin  mempelajari  semua  yang  ada  pada populasi,  misal  karena  keterbatasan  dana, tenaga,  dan  waktu,  maka  peneliti  akan
mengambil  sampel  dari  populasi  itu.  Sampel yang  dipilih  penulis  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu di  mana  ada  kriteria dalam  pembatasan  sampel.  Yaitu  sebanyak  42 perusahaan.
Kerangka pemikiran teoritis dapat disusun sebagaimana pada gambar 1.

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  maka peneliti merumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
H 1 :  Diduga  terdapat  pengaruh Monday  effect terhadap return saham  harian  LQ  45  di  Bursa Efek Indonesia
H 2: Diduga  terdapat  pengaruh Weekend  effect terhadap return saham  harian  LQ  45  di  Bursa Efek Indonesia

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Parsial (Uji t) Week Four Effect Week  four  effect adalah  fenomena Monday effect yang  terfokus  atau  terkonsentrasi  pada hari  Senin  dan  Minggu  terakhir  di  setiap bulannya  (Budileksmana,  2005:492  dalam Putra,  2013:23).  Menurut  Ambarwati  (2009) yang  dimaksud week  four  effect merupakan fenomena yang mengungkapkan bahwa Monday  effect hanya  terjadi  pada  minggu keempat  setiap  bulannya.  Sedangkan return yang  terjadi  pada  hari  Senin  dari  minggu pertama  hingga  minggu  ketiga,  dianggap  tidak signifikan  negatif  atau  sama  dengan  nol. Sehingga week four effect merupakan peristiwa dimana  terjadinya return saham  negatif  atau return saham terendah pada hari Senin minggu
keempat  dibanding  hari  Senin  lainnya  pada bulan yang sama.
Mahdi  (2005)  dan  Masitoh  (2013), menemukan  hasil  bahwa  fenomena week  four effect ditemukan  pada  Bursa  Efek  Jakarta  pada tahun  2005,  dimana return negatif  signifikan terjadi  pada  hari  Senin  minggu  keempat  dan kelima setiap akhir bulan. Suryaningsih (2010), Ambarwati (2007), dan Satoto (2011) menemukan  hasil  bahwa  fenomena week  four effect tidak  berhasil  diidentifikasikan.  Hal  ini mengindikasikan tuntutan likuiditas  tidak mempengaruhi  aktivitas  perdagangan.  Dimana ditemukan rata-rata return hari Senin pada awal bulan  positif.    Hasil  uji  parsial  (uji  t)  dapat dilihat pada tabel 2 dibawah ini :
Tabel 2 Uji t Week Four Effect
Sumber : data diolah (2018)

## Rt = -0,001 SEN123 - 0,002 SEN45 + et
Dari  persamaan  regresi  di  atas  maka  dapat diinterpretasikan sebagai berikut :
1. Nilai  B  untuk  variabel  Senin  minggu  pertama, kedua dan ketiga sebesar - 0,001 berarti, return hari  Senin  minggu  pertama,  kedua  dan  ketiga akan  menurun  sebesar  0,1%  dibanding  hari Senin minggu lainnya.
2. Nilai  B  untuk  variabel  Senin  minggu  keempat dan  kelima  sebesar  -0,002  berarti,  hari  Selasa return akan  menurun  sebesar  0,2%  dibanding hari Senin minggu lainnya.
Berdasarkan hasil pengujian efek Senin minggu  keempat  dan  kelima  pada  tabel  4 tampak  bahwa  pada  hari  Senin  tiga  minggu pertama  (Senin  minggu  pertama,  kedua  dan ketiga)  menunjukkan  nilai  negatif  yang signifikan  dengan  nilai  signifikasi  0,024  lebih kecil  dari  nilai ⍺ sebesar  0,05.  Hal  ini  dapat dikatakan  bahwa  hari  Senin  minggu  pertama,
Hari Perdagangan Investasi Weekend Effect Monday Effect Return Saham
190 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 2, Agustus 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i2.28905, hal. 183-192
kedua  dan  ketiga  mempunyai return yang negatif secara signifikan. Begitu juga pada hari Senin  dua  minggu  terakhir  (Senin  minggu keempat dan kelima) menunjukkan nilai negatif yang  signifikan  dengan  nilai  signifikasi  0,007 lebih kecil dari nilai ⍺ sebesar 0,05.
Hal  ini  membuktikan  bahwa Week Four  effect adalah  terkonsentrasi  pada  hari Senin minggu keempat dan kelima. Jadi secara keseluruhan  dapat  disimpulkan  bahwa  hari Senin minggu keempat dan kelima mempunyai return yang rendah secara signifikan dibandingkan  dengan return pada  hari  Senin minggu-minggu  lainnya.  Hal  ini  disebabkan karena  tuntutan  liquiditas  para  investor individual  pada  akhir  bulan,  sehingga  aktifitas penjualan pada hari Senin minggu keempat dan kelima  meningkat atau tekanan penjualan akan semakin  besar  diakhir  bulan.  Rutinitas  kerja yang  padat  para  investor  individual  diakhir bulan  yang  harus  menyiapkan  laporan  kerja akhir  bulan  membuat  para  investor  tidak mempunyai  waktu  untuk  memperhatikan pergerakan  saham  sehingga return saham rendah karena volume transaksi jual beli saham menurun.  Hasil  penelitian  ini  terdapat kesamaan  dengan  penelitian  sebelumnya  yaitu Mahdi (2005) dan Masitoh (2013), menemukan hasil  bahwa  fenomena Week  Four  Effect ditemukan pada Bursa Efek Jakarta pada tahun 2005,  dimana return negatif  signifikan  terjadi pada  hari  Senin  minggu  keempat  dan  kelima setiap akhir bulan.
Penelitian  mengenai Monday  effect ini pertama  kali  dilakukan  oleh  Fields  pada  tahun 1931  yang  menduga  bahwa  investor  yang bersifat risk-averse cenderung  menutup  posisi mereka  dalam  pasar  saham  pada  hari  Jum  at sore  dan  membukanya  kembali  pada  hari Minggu  pagi  (Jones-Shemesh,  2009).  Cross, Keim-Stambaugh,  dan  Jaffe-  Westerfield  pada tahun  1989  dan  Abraham  dan  Ikenberry  pada tahun 1994 mengemukakan bahwa adanya efek negatif  pada return saham  pada  rata-rata  hari Senin,  dan  keadaan  tersebut  secara  positif berkorelasi  dengan  keadaan return pada  hari Jumat  sebelumnya  (Budileksmana,  2005). Penelitian  Sun  dan  Tong  pada  tahun  2002 membuktikan bahwa the Monday effect di pasar
Amerika  Serikat  terkonsentrasi  pada  dua  Senin terakhir setiap bulannya (Budileksmana, 2005). Penelitian  mengenai  fenomena the  Monday effect di  Indonesia  dilakukan  oleh  Tahar  dan Indrasari  pada  tahun  2004  yang  menunjukkan bahwa  terdapat  abnormal return yang  negatif pada  hari  Senin.  Sedangkan  untuk  hari-hari yang  lain  menunjukkan  abnormal return yang positif (Tahar & Indrasari, 2004). Sementara itu Manurung  (2001)  dengan  menggunakan  model yang  dipakai  French  (1980)  dengan  proxy Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dengan periode penelitian Januari 1993 sampai Oktober 2000  secara  keseluruhan  tidak  menemukan adanya Monday effect di BEI (dahulu BEJ).
Terdapat  hasil  yang  sangat  beragam dari  penelitian-  penelitian  terdahulu  mengenai Monday effect di pasar modal Indonesia. Hal ini merupakan  sebuah  fenomena  yang  menarik untuk  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut,  karena ketidak  konsitenan  atau  keberagaman  hasil penelitian fenomena Monday Effect , maka perlu dilakukan penelitian mengenai fenomena Monday effect pada LQ45 dengan menggunakan data terbaru.
Menurut  Dwi  Cahyaningdyah  (2010) Monday  effect adalah return saham  secara signifikan negatif pada hari Senin. Adanya bad news pada hari Jum at sore menjadi faktor bagi investor  menjual  sahamnya  untuk  mengurangi terjadinya  kepanikan  pada  investor,  yang  di reaksi negatif oleh pasar sehingga mengakibatkan  menurunnya  harga  saham  pada hari  Senin.  Menurut  Algifari  (1999)  dalam penelitian  Werastuti  (2012)  bahwa  investor dalam  membuat  keputusan  investasi  tidak hanya melalui pertimbangan rasionalitas ekonomi  dan  data  obyektif  saja,  namun  juga turut dipengaruhi oleh beberapa kondisi seperti kebiasaan,  emosi,  kondisi  psikologis  tertentu, serta mood masing-masing investor.
Hasil  analisis  uji one  sample  t  test dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan yang  signifikan  antara return saham  harian perusahaan  yang  masuk  dalam  LQ-45  pada hari-hari  perdagangan  dalam  satu  pekan  di Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  Sularso  (2011)  dan  juga Kurniawan  (2012)  yang  menemukan  bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            191 Vol.5, No. 2, Agustus 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i2.28905, hal. 183-192
return saham  harian  perusahaan  yang  masuk dalam LQ 45 pada hari-hari perdagangan dalam satu pekan di Bursa Efek Indonesia.
Berdasarkan  hasil  uji independent sample  t-test dapat  dilihat  bahwa  terdapatnya perbedaan  yang  signifikan  antara return saham hari Senin dengan return saham hari Jumat.Hal ini menunjukkan bahwa return saham pada hari Senin  adalah  negatif  atau  terjadi  penurunan harga  saham  pada  hari  Senin. Return negatif pada awal pekan mengakibatkan terjadi adanya Monday  effect ,  yaitu return pada  awal  pekan (hari  Senin)  cenderung negatif  dibandingkan return pada hari perdagangan lainnya.
Penyebabnya  adalah  oleh  faktor mood investor  setelah  hari  libur  akhir  pekan  yang menimbulkan kurang bergairahnya pasar modal dan  kurangnya  keinginan  investor  dalam menanamkan  modalnya.  Hal  tersebut  dapat mengakibatkan  kinerja  bursa  menjadi  rendah. Rendahnya return saham juga dapat diakibatkan karena perusahaan emiten biasanya menunda pengumuman berita buruk (bad news) sampai  dengan  hari  Jumat  dan  direspon  oleh pasar  pada  hari  Senin.  Penurunan  harga  saham ini  berakibat  pada  nilai return negatif. Penemuan  fenomena Monday  effect ini  sejalan dengan  penelitian  Cahyaningdyah  (2005), Iramani  (2006),  dan  Ambarwati  (2009)  yang menemukan  bahwa  dimana return terendah terjadi pada hari Senin ( Monday effect ).
Berdasarkan  hasil  perhitungan  uji independent  sample  t-test dapat  dilihat  bahwa terdapatnya perbedaan antara return saham hari Jumat  dengan return saham  hari  Senin.  Rata- rata return saham  hari  Jumat  bernilai  positif lebih  besar  dibandingkan  dengan  hari  Senin. Hal  ini  menunjukkan return saham  hari  Jumat mengalami  peningkatan.  Penyebabnya adalah karena investor bergerak agresif dalam bertransaksi setelah memperoleh informasi dari hari-hari sebelumnya. Faktor lain yaitu dikarenakan  oleh  investor  yang  cenderung untuk  melakukan  aksi profit  taking untuk menghadapi  liburan,  sehingga  mengakibatkan harga saham naik. Peningkatan harga saham ini berakibat pada nilai return positif.
SIMPULAN
Terdapat  pengaruh Monday  effect dan Weekend  Effect terhadap return saham  harian
LQ  45  di  BEI,  dimana return terendah  dan signifikan  negatif  terjadi  pada  hari  Senin ( Monday Effect ).
1. Terdapat return saham  yang  terendah  (negatif) pada  hari  Senin  terkonsentrasi  pada  Senin  dua minggu  terakhir  setiap  bulannya  (minggu keempat  dan  kelima)  atau  disebut  juga Week Four Effect.

## DAFTAR PUSTAKA
Antariksa  Budileksmana.  (2005).  Fenomena
The Monday Effect di Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi VIII.
Cahyaningdyah,  D.  (2005).  Analisis  Pengaruh
Hari Perdagangan Terhadap Return
Saham:  Pengujian  Week-Four  Effect  dan Rogalski  Effect  di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia, Vol.20, No.2, hal.175-186.
Dwi  Cahyaningdyah  dan  Rini  Setyo.  (2010).
Analisis  Monday  Effect  dan  Rogalski Effect  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal Dinamika Manajemen, Vol. 1, No. 2, 154- 168
Fabozzi, Frank J. (1999). Manajemen Investasi. buku I : Salemba Empat Jakarta.
Fama,  E.  (1991).  Efiicient  Capital  Markets:  II. The  Journal  of  Finance.  Vol.  46,  No. 5.Blackwell  Publishing  for  the  American Finance Association.
Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: a review  of  theory  and  empirical  work, Journal of Finance. Vol. 25: 383-417.
Gumanti,  Tatang  Ary.  (2011).  Manajemen Investasi: Konsep, Teori, dan Aplikasi.
Havid Sularso, Eko Suyono, Dwi Rahmawanto (2011),  Analisis  Monday  Dan  Weekend Effect  Pada  Saham  Perusahaan  LQ  45  Di
Bursa Efek Indonesia, http://jp.feb.unsoed.ac.id/  Jakarta:  Mitra
Wacana Media
Kurniawan,  A.  W.  (2012)  ‘Aplikasi  Sistem Pendukung  Keputusan  Penentuan  Harga Pokok  Penjualan  HPP  Dengan  Metode Average’, Techno.com, 11, pp. 12–17.
192 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 2, Agustus 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i2.28905, hal. 183-192
Purwanto,  Widodo.  (2009).  “Studi  Hari Perdagangan Saham-saham Kelompok Sektor  Pertanian  yang  Listing  di  Bursa
Efek  Indonesia”.  Jurnal  Agribisnis  dan
Pengembangan  Wilayah,  Vol.  1,  No.  2, Juli 2010.
Putra,  M.  R.  I.  (2013).  Pengaruh  Hari Perdagangan  Terhadap Return Saham:
Pengujian  Monday  Effect,  Friday  Effect
Dan  Week  Four  Effect  Di  BEI.  Skripsi.
Universitas Negeri Malang. Malang. Rr.  Iramani,  Ansyori  Mahdi(2006)  Studi
Tentang  Pengaruh  Hari  Perdagangan
Terhadap Return Saham  Pada  BEJ,  Jurnal Akuntansi dan Keuangan, https://doi.org/10.9744/jak.8.2.pp.%2063- 70, ISSN 2338-8137(online)
Satoto, Heru, Shinta. (2010). “Analisis
Fenomena  Day  Of  The  Week  :  Pengujian
Monday  Effect,  Week  Four  Effect  dan Rogalski  Effect  (  Studi  empiris  pada Perusahaan  LQ45  di  BEI)”.  Fakultas Ekonomi  UPN  “Veteran”  Yogyakarta. Jurnal  Manajemen,  Vol  10,  No  2,  Mei
2011 Sri  Ambarwati.  (2008).  “  Earnings  Response Coefficient”. ISSN 1412-0240 Akuntabilitas  (Vol  7  Nomor  2,  Maret). Hlm. 128-134. Sugiyono. (2010). Metode Penelitian
Kuantitatif  Kualitatif  &  RND.  Bandung  :
Alfabeta
Suryaningsih,  Rosita.  (2002).  Pengaruh  Hari
Perdagangan  Terhadap Return Saham  LQ
45  di  BEJ.  Universitas  Multimedia
Nusantara. Ultima Accounting , Vol 2, No. 1,  Juni  2010.  Samsul,  Mohamad.  2006.
Pasar  Modal  Dan  Manajemen  Portofolio. Surabaya. Erlangga
Tandelilin, Eduardus. (2001). Analisis Investasi
dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama,
BPFE, Yogyakarta
Werastuti, Desak Nyoman Sri. (2012). Anomali
Pasar  pada Return Saham  :  The  Day  of Week Effect, Week Four Effect, Rogalsky
Effect,  dan  January  Effect.  Universitas Pendidikan Ganesha Bali. Yahoo. (2018). Yahoo Finance. Finance.yahoo.com/q/hp?s=historical+pric e. 13 Mei 2018, 21.00 WIB