## PENGARUH ARUS KAS OPERASI TERHADAP HARGA SAHAM
(Studi Kasus Pada Perusahaan Subsektor Pertambangan Batubara yang terdaftar di BEI Periode 2011-2013)

## Dede Muhamad Badri
Universitas Pendidikan Indonesia dedebadri@student.upi.edu
Mayasari Universitas Pendidikan Indonesia mayasari@upi.edu

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  memperoleh  (1)  gambaran  arus  kas  operasi  pada  perusahaan  subsektor pertambangan  batubara  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2011–2013.  (2)  gambaran  harga  saham  pada perusahaan  subsektor  pertambangan  batubara  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2011–2013.  (3)  gambaran pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham pada perusahaan subsektor pertambangan batubara yang terdaftar di BEI periode 2011–2013. Untuk mengukur pengaruh pada penelitian ini maka digunakanlah arus kas  masuk arus  kas  keluar sebagai rasio arus  kas operasi dan harga saham penutupan sebagai rasio dari harga  saham.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  penelitian  deskriptif  dan  verifikatif  dengan  desain penelitian  time  series  design.  Analisis  statistik  yang  digunakan  adalah  regresi  liniear  sederhana  dengan tingkat signifikansi α = 5 %  menggunakan alat bantu program SPSS 21.0 for Windows.
Hasil penelitian yang dibuktikan dengan uji F menunjukkan bahwa bahwa model regresi dapat digunakan untuk  melihat  pengaruh  arus  kas  operasi  terhadap  harga  saham.  Adapun  pengaruh  variabel  independen dengan hasil uji t adalah arus kas operasi berpengaruh positif terhadap harga saham. Artinya semakin tinggi arus kas operasi maka akan berpengaruh pada peningkatan harga saham.
Kata Kunci : Arus Kas Operasi dan Harga Saham
Krisis ekonomi yang melanda perekonomian dunia telah memberikan dampaknya ke  berbagai  sektor  ekonomi Indonesia. Banyak perusahaan yang gulung tikar baik  karena  nilai  hutangnya  yang  melambung sehubungan  dengan  jatuhnya  nilai  tukar  rupiah terhadap dolar Amerika maupun karena turunnya kemampuan  konsumen  untuk  membeli  hasil produksi
perusahaan (www.indo.mt5.com,[online]).
Walaupun demikian,  masih  ada  perusahaan  yang  bertahan dan  masih  mampu  menghasilkan  laba.  Dengan kondisi perekonomian yang selalu berubah-ubah perusahaan  harus  mampu  menciptakan  suatu keunggulan  yang  dapat  membuatnya  bertahan ditengah  krisis  yang  melanda.  Didirikannya perusahaan  tidak  dibatasi  untuk  waktu  tertentu, tetapi diharapkan hidup terus tanpa batas waktu. Untuk  dapat  tetap mempertahankan  dan meningkatkan posisi perusahaan maka dibutuhkan stabilitas keuangan perusahaan yang baik.  Pada  umumnya  perusahaan-perusahaan
yang  membutuhkan dana  modal untuk investasi cenderung memilih alternatif sumber pembiayaan  jangka  panjang  seperti  yang disediakan di pasar modal. Saat ini pasar modal di Indonesia adalah Bursa Efek Indonesia (BEI).
Pasar  modal  memberikan  daya  tarik baik bagi pihak yang membutuhkan dana, pihak yang memiliki dana maupun pemerintah. Hal ini disebabkan karena pasar modal memiliki peranan dan manfaat yang strategis sebagai wahana yang dapat  menggalang  pergerakan  dana  investasi jangka panjang dari masyarakat untuk disalurkan ke  sektor-sektor  usaha.  Bentuk  yang  paling umum dalam investasi pasar modal adalah saham dan  obligasi.  Nilai  suatu  saham  tercermin  dari harga saham yang diterbitkan perusahaan. Tinggi rendahnya harga saham banyak dipengaruhi oleh kondisi  emiten  (perusahaan  yang  terdaftar  di BEI).  Dengan  adanya  perubahan  yang  terus menerus  dari  harga  saham maka  akan menimbulkan suatu trend harga saham dari suatu perusahaan yang akan membentuk indeks harga
saham. Indeks harga saham merupakan indikator atau cerminan pergerakan harga saham.
Adapun  perkembangan  indeks  harga saham gabungan (IHSG) dan indeks harga saham sektoral  (IHSS)  di  Indonesia  selama  periode tahun 2013 dapat dilihat pada Gambar 1.1 berikut.

## GAMBAR 1. 1 PERKEMBANGAN IHSG dan IHSS TAHUN 2013
Gambar  1.1  menginformasikan  bahwa sepanjang  tahun  2013,  IHSG  turun    sebesar 0.98%,  yang  merupakan  penurunan  pertama dalam lima tahun terakhir. Adapun IHSS selama tahun  2013,  sebagian  sektoral  mengalami pertumbuhan  dengan  peningkatan  tertinggi dialami  oleh  indeks  harga  saham  sektor konsumsi ( consumer ) yang mengalami penguatan  sebesar  13,81%,  diikuti  sektor perdagangan  ( trade )  sebesar  4,84%,    agro industri 3,73%, property 3,20% dan infrastruktur sebesar  2,52%.  Disisi  lain,  indeks  harga  saham sektor  mining,  misc-ind,  basic-ind ,  dan finance mengalami  masa  penurunan,  bahkan  sektor mining  (pertambangan)  menjadi  sektor  yang mencatatkan  kinerja  terburuk  dengan  mencetak penurunan  sebesar  23.31%.  Penurunan  tersebut menunjukkan  bahwa  rat-rata  harga  saham  pada perusahaan subsektor pertambangan juga menurun. Padahal, sektor pertambangan merupakan  sektor  yang  memiliki  karakteristik tersendiri dari pada sektor lainnya. Salah satunya adalah diperlukannya biaya investasi yang sangat besar,  berjangka  panjang,  sarat  risiko,  dan adanya  ketidakpastian  yang  tinggi  menjadikan masalah  pendanaan  sebagai  isu  utama  terkait dengan  pengembangan  perusahaan.  Sektor  ini
terdiri  dari  subsektor  pertambangan  batubara ( coal  mining ),  subsektor  minyak  mentah  dan produksi gas alam ( crude petroleum and natural gas production ), subsektor pertambangan logam dan  mineral  ( metal  and  mineral  mining )  dan subsektor  pertambangan  tanah  batu  ( land/stone quarrying ).
Penurunan  harga  saham  pada  sektor pertambangan  dapat  dilihat  pada  Gambar  1.2 berikut:
Sumber: Annual Report Perusahaan (data diolah)
GAMBAR 1.2 PERGERAKAN RATA-RATA HARGA SAHAM SEKTOR PETAMBANGAN (2011- 2013) Gambar  1.2  menunjukkan  rata-rata harga  saham  pada  sektor  pertambangan  pada tahun  2011  sampai  tahun  2013.  Secara  umum, kondisi rata-rata pergerakan harga saham sektor pertambangan  bergerak fluktuatif, kondisi tersebut  hanya  terjadi  pada  tiga  subsektor  yaitu subsektor  pertambangan  logam  dan  mineral, subsektor minyak mentah dan produksi gas alam dan subsektor pertambangan batu/tanah, sedangkan  kondisi  berbeda  terjadi  pada  satu subsektor lainnya, yaitu subsektor pertambangan batubara. Pada subsektor pertambangan batubara dalam  periode  tiga  tahun  terakhir  justru mengalami  penurunan  rata-rata  harga  saham secara terus menerus. Oleh karenanya, apa yang terjadi  pada  rata-rata  harga  saham  perusahaan subsektor  pertambangan  batubara  perlu  untuk diketahui  lebih  jauh,  karena  disinyalir  menjadi penyebab  menurunnya  indeks  harga  saham sektor  pertambangan,  mengingat  subsektor pertambangan  batubara  merupakan  subsektor yang  memiliki  perusahaan  paling  banyak  (17 perusahaan)  dibandingkan  dengan  subsektor lainnya.
Untuk  lebih  jelasnya,  berikut  Gambar 1.3  mengenai  pergerakan  rata-rata  harga  saham pada perusahaan subsektor pertambangan
-30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% Mining Misc-Ind Basic-Ind
Finance IHSG Infrastructure Property Agri Trade Consumer 100 1.000 10.000 2011 2012 2013 Batu Bara
Logam & Mineral
Minyak Mentah & Produksi Gas Alam Tanah/Batu
batubara  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2011- 2013.
Sumber: Annual report Perusahaan (data diolah)
GAMBAR 1.3 PERGERAKAN RATA-RATA HARGA SAHAM PERUSAHAAN SUBSEKTOR PERTAMBANGAN BATUBARA TAHUN
2011-2013 Berdasarkan  Gambar  1.3  dapat  dilihat bahwa  pergerakan  rata-rata  harga  saham  pada perusahaan-perusahaan  subsektor pertambangan batubara  menurun  secara  terus  menerus  dalam tiga  tahun  terakhir.  Pada  tahun  2011  rata-rata harga saham pertambangan batubara berada pada nominal Rp 5.942 kemudian turun sebesar 14,2% menjadi  Rp  5.098  pada  tahun  2012.  Penurunan tersebut berlanjut pada tahun 2013, dimana turun kembali sebesar 26,6% menjadi Rp 3.744.
Penurunan  tersebut  cukup  menarik, mengingat  subsektor  pertambangan  batubara merupakan  subsektor  utama  dan  unggul  serta menjadi cerminan daripada sektor pertambangan itu  sendiri,  hal  tersebut  didasari  oleh  kuantitas perusahaan (paling banyak dengan 17 perusahaan dibandingkan subsektor lainnya) dan kualitas  perusahaan  (pengalaman  berbisnis dalam industri pertambangan).
Apabila harga saham subsektor pertambangan  batubara  tersebut  terus  terjadi menurun  maka  akan  berdampak  negatif  dan menjadi  masalah  bagi  perusahaan-perusahaan didalamnya,  karena  harga  saham  ini  berkaitan erat dengan ketertarikan investor untuk berinvestasi  di  suatu  perusahaan  dalam  suatu industri.  Semakin  tinggi  harga  saham  suatu perusahaan maka semakin besar pula return yang bisa  diperoleh  para  investor.  Artinya  jika perusahaan-perusahaan pada subsektor pertambangan  batubara  memiliki  harga  saham yang rendah dan cendrung menurun maka calon investor  enggan  untuk  menanamkan  modalnya karena setiap investor menginginkan return yang besar (Tandelilin, 2010:102).
Pada  umumnya  para  pemain  di  lantai bursa lebih banyak yang mengharapkan keuntungan dari perdagangan saham, karena bisa diperoleh setiap saat. Harga saham bisa berubah
setiap  saat  dan  perubahan  harga  tersebut  secara teoritik  dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor,  baik secara  mikro  maupun  makro.  Khusus  secara mikro dipengaruhi oleh kondisi kinerja keungan perusahaan. Menurut Irham Fahmi (2012:87) ada beberapa  kondisi  dan  situasi  yang  menentukan suatu saham itu akan mengalami fluktuasi, yaitu: (1)  Kondisi  mikro  dan  makro  ekonomi,  (2) Kebijakan perusahaan dalam memutuskan untuk ekspansi  (perluasan  usaha),  (3)  Pergantian direksi secara tiba-tiba, (4) Adanya direksi atau pihak komisaris perusahaan yang terlibat tindak pidana dan kasusnya sudah masuk ke pengadilan, (5)  Kinerja  perusahaan  yang  terus  mengalami penurunan  dalam  setiap  waktunya,  (6)  Risiko sistematis, yaitu suatu bentuk risiko yang terjadi secara  menyeluruh  dan  telah  ikut  menyebabkan perusahaan ikut terlibat, (7) Efek dari psikologi pasar  yang  ternyata  mampu  menekan  kondisi teknikal  jual  beli  saham.  Sedangkan  menurut Suad  Husnan  (2005:54),  “Sebelum  pemodal melakukan  investasi  pada  sekuritas,  perlu dirumuskan terlebih dahulu kebijakan investasi, menganalisis
laporan
keuangan, dan
mengevaluasi kinerja perusahaan. Kinerja keuangan memberikan informasi kepada investor mengenai potensi perusahaan dimasa yang akan datang.  Kinerja  keuangan  dapat  diukur  dengan banyak  indikator.  Salah  satunya  adalah  analisis rasio  keuangan.  Dari  penggunaan  rasio  tersebut akan diperoleh gambaran baik buruknya keadaan atau posisi keuangan suatu perusahaan.
Salah satu kinerja keuangan perusahaan yang dapat digunakan sebagai informasi analisis keuangan  adalah  arus  kas  dari  aktivitas  operasi perusahaan. Sebagaimana Tandelilin (2010:324) yang  menyatakan  bahwa  “Data  aliran  kas perusahaan  bisa  memberikan  pemahaman  yang lebih mendalam bagi investor tentang perubahan nilai saham yang akan terjadi”. Hal tersebut juga diperkuat  Sofyan  Syafari  Harahap  (2009:242) yang  menyatakan  bahwa  informasi  yang disajikan  arus  kas  operasi  lebih  bermanfaat dalam menilai atau menganalisis keputusan, baik tentang  investasi  saham  maupun  untuk  tujuan peramalan arus kas lainnya. Sedangkan menurut Simamora  (2003:497)  mengungkapkan  bahwa “Para kreditor dan pemegang saham akan ragu– ragu  untuk  membenamkan  modalnya  ke  dalam sebuah perusahaan yang tidak menghasilkan kas yang mecukupi dari aktivitas-aktivitas operasinya untuk memastikan pembayaran yang tepat  waktu  dari  kewajiban  yang  jatuh  tempo, bunga dan dividen”. Hal ini didukung oleh hasil penelitian Gentry, Newbold, & Whitford (1985) dalam Zu’amah (2005) yang menemukan bahwa informasi arus kas merupakan informasi penting
5.942 5.098 3.744 2011 2012 2013
untuk menilai kinerja perusahaan dan memprediksi  kemungkinan  kebangkrutan  atau suksesnya perusahaan di masa datang.
Berdasarkan  uraian  tersebut  untuk mengetahui  seberapa  berpengaruhnya  arus  kas operasi  terhadap  harga  saham,  maka  perlu dilakukan  penelitian  tentang “Pengaruh  Arus Kas  Operasi  terhadap  Harga  Saham  (Survei pada  Perusahaan  Subsektor  Pertambangan Batubara yang terdaftar di BEI periode 2011- 2013)”.
Adapun  tujuan  penelitian  ini  untuk memperoleh informasi mengenai:
1)  Untuk  mengetahui  perkembangan  arus  kas operasi pada
perusahaan Subsektor Pertambangan  Batubara.  2)  Untuk  mengetahui perkembangan  harga  saham  pada  perusahaan Subsektor  Pertambangan  Batubara.  3)  Untuk mengetahui  pengaruh  arus  kas  operasi  terhadap harga  saham  pada  perusahaan  Subsektor Pertambangan Batubara.

## KAJIAN PUSTAKA
Menurut  Tandelilin  (2010:396)  Arus kas merupakan laporan yang memuat aliran kas yang  berasal  dari  tiga  sumber:  (1)  aktivitas operasi  perusahaan,  (2)  aktivitas  investasi,  dan
(3) aktivitas pendanaan yang dilakukan perusahaan.  Berdasarkan  pengertian  tersebut, arus  kas  dapat  diklasifikasikan  ke  dalam  tiga jenis,  yaitu  arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi dan arus kas pendanaan.
Menurut K.R Subramanyam dan John J. Wild  (2011:93)  Arus  kas  operasi  merupakan aktivitas  perusahaan  yang  terkait  dengan  laba. Selain  pendapatan  dan  beban  yang  disajikan dalam  laporan  laba  rugi,  aktivitas  operasi  juga meliputi  arus  kas  masuk  dan  arus  kas  keluar bersih yang berasal dari aktivitas operasi terkait. Sedangkan  menurut  Tandelilin  (2010:369)
Arus kas operasi adalah aliran kas yang berhubungan  langsung  dengan  produksi  dan penjualan dari produk  maupun jasa perusahaan. Pengukuran  arus  kas  operasi  dilakukan  dengan rumus  arus  kas  masukan  dikurangi  arus  kas keluaran dari aktivitas operasi.
Irham Fahmi (2012:81) mendefinisikan bahwa  saham  adalah  tanda  bukti  penyertaan kepemilikan modal/dana  pada suatu perusahaan. Kertas  yang  tercantum  dengan  jelas  nilai nominal,  nama  perusahaan  dan  diikuti  dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya.
Adapun M. Paulus Situmorang 2008:46 Harga saham adalah nilai sekarang atau present  value dari  aliran  kas  yang  diharapkan diterima.
Sedangkan menurut Darmadji &
Fakhrudin  (2012:102)  Harga  yang  terjadi  di bursa  pada  waktu  tertentu.  Harga  saham  bisa
berubah  naik  atau  pun  turun  dalam  hitungan waktu yang begitu cepat. Ia dapat berubah dalam hitungan  menit  bahkan  dapat  berubah  dalam hitungan  detik.  Hal  tersebut  dimungkinkan karena  tergantung  dengan  permintaan  dan penawaran antara pembeli saham dengan penjual saham.
Arus kas operasi merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi harga saham. Dalam beberapa  penelitian  yang  telah  dilakukan sebelumnya  menurut  Siska  Citra  Sonia  (2013) menunjukkan bahwa arus kas operasi berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap harga  saham.  Penelitian  Jiang  Bo  (2009)  juga menunjukkan  bahwa  arus  kas  operasi  lebih relevan jika dikaitkan dengan harga saham.Menurut  Jiang  Bo  (2009:47)  “ Though relevant  relations  exist  with  stock  price  in  both accounting surplus and cash flow, the relevance if  cash  flow  and  stock  price  is  stronger.  Cash flow has higher information quality ”.
Akan  tetapi  ada  juga  penelitian  yang dilakukan oleh Wisnu Anugrah Pratama (2013), yang  menunjukan  bahwa  variabel  arus  kas operasi dan earning per share tidak berpengaruh terhadap harga saham baik secara parsial maupun simultan. Begitupun Sri Wineh (2008), menunjukkan bahwa arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap persistensi laba secara  langsung,  arus  kas  operasi  tidak mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  harga saham secara langsung, persistensi laba berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham secara langsung dan arus kas operasi berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham secara  tidak  langsung  melalui  persistensi  laba sebagai  variabel intervening .  Hal  ini  berarti bahwa hubungan antara arus kas operasi terhadap harga  saham  merupakan  pengaruh  yang  tidak
Journal of Business Management and Enterpreneurship Education | Volume 1, Number 1, April  2016, hal.193-201
langsung,  melalui  persistensi  laba  sebagai variabel intervening .
Dari kerangka pemikiran tersebut maka paradigma penelitian dapat digaambarkan sebagai berikut.
Hipotesis yang akan diuji kebenarannya melalui  penelitian  ini  adalah  arus  kas  operasi berpengaruh positif terhadap harga saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan pendekatan manajemen keuangan khususnya dengan menganalisis  laporan  keuangan  yaitu  arus  kas operasi  dan  harga  saham  melalui  perhitungan harga  saham  penutupan  tahun.    Adapun  yang menjadi  variabel  bebas (independent  variable) dalam  penelitian  ini  adalah  arus  kas  operasi sedangkan  untuk  variabel  terikat (dependent variabl e)  adalah  harga  saham.    Penelitian  ini
dilakukan pada
perusahaan-perusahaan
Subsektor Pertambangan Batubara yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  dengan  jumlah sampel sebanyak 3 perusahaan. Waktu penelitian  yang  digunakan  adalah  time  series design yaitu periode 2011-2013.

## Operasionalisasi Variabel
Variabel Konsep variabel Indikator Skal a Arus Kas Operasi (X) Arus  kas  operasi merupakan aktivitas perusahaan  yang terkait dengan laba. Selain pendapatan dan beban yang disajikan dalam
laporan  laba  rugi,
aktivitas operasi
juga  meliputi  arus kas  masuk  dan arus  kas  keluar bersih yang berasal dari
aktivitas operasi terkait.
(K.R Subramanyam dan
Arus Kas Operasi = (Arus Kas Pemasukan dari  Aktivitas Operasi) – (Arus Kas Pengeluaran dari  Aktivitas Operasi) (K.R Subramanya m dan John J.
Wild,
2011:93)
Rasi o
John J. Wild, 2011:93) Harga Saham (Y) Harga saham merupakan  harga yang tejadi di bursa pada waktu tertentu. (Darmadji dan Fakhrudin, 2012:102 Harga  Saham Penutupan ( close  price ) per tahun Rasi o
Teknik  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah purposive sampling . Sampel yang  diteliti  diantaranya  PT.  ATPK  Resources Tbk, PT. Bayan Resources Tbk, PT. Berau Coal & Energy Tbk, PT. Borneo Lumbung Energy & Metal Tbk, PT. Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk, PT. Bumi Resources Tbk, PT. Delta Dunia Makmur Tbk, PT. Garda Tujuh Buana Tbk, PT. Golden Eagle Tbk, PT. Harum Energy Tbk, PT. Indo  Tambangraya  Megah  Tbk,  PT.  Pertrosea Tbk,  PT.  Resource  Alam  Indonesia  Tbk,  PT. Samindo  Resources  Tbk,  PT.  Perdana  Karya Perkasa  Tbk,  PT.  Darma  Henwa  Tbk  dan  PT. Adaro  Energy  Tbk.  Teknik  pengumpulan  data yang  digunakan  adalah  studi  literatur  dan dokumentasi.  Menggunakan  analisis  deskriptif dan analisis statistik analisis regresi sederhana.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Analisis Statistik Deskriptif
Gambaran Arus Kas Operasi Sumber: Annual  Report Perusahaan  Subsektor Pertambangan Batubara (data diolah)
Berdasarkan Gambar 4.2, rata-rata arus kas operasi Perusahaan Subsektor Pertambangan Batubara  dalam  tiga  tahun  tersebut  mengalami kondisi fluktuatif. Tahun 2011, rata-rata arus kas operasi  Perusahaan  Subsektor  Pertambangan Batubara adalah Rp 1.500.966.633.652. Pada tahun 2012, terjadi penurunan rata-rata arus kas operasi Perusahaan Subsektor Pertambangan Batubara sebesar 26% yaitu dari Rp1.500.966.633.652 turun menjadi Rp 1.110.511.683.188. Penurunan
tersebut disebabkan  oleh  menurunnya  arus  kas  operasi dari
mayoritas Perusahaan Subsektor Pertambangan Batubara. Sementara  kondisi  berbeda  terjadi  pada  tahun 2013,  rata-rata  arus  kas  operasi  Perusahaan Subsektor  Pertambangan  Batubara  mengalami kenaikan sebesar 9% dibandingkan tahun 2012, yaitu  dari  Rp  1.110.511.683.188  menjadi  Rp 1.209.788.243.223. Kenaikan tersebut disebabkan  terjadinya  peningkatan  arus  kas operasi  dari  tujuh  perusahaan  Subsektor Pertambangan Batubara dalam jumlah besar.

## Gambaran Harga Saham
Sumber: Annual  Report Perusahaan  Subsektor
Pertambangan Batubara (data diolah) Berdasarkan  Gambar  4.3  dapat  dilihat bahwa  rata-rata  harga  saham  Perusahaan Subsektor Pertambangan Batubara periode 2011- 2013 menurun secara terus menerus. Tahun 2011 rata-rata  harga  saham  Perusahaan  Subsektor Pertambangan Batubara adalah sebesar Rp 5.942.
Pada  tahun  2012,  terjadi  penurunan  rata-rata harga saham Perusahaan Subsektor
Pertambangan Batubara sebesar 14,2% yaitu dari Rp 5.942 menjadi Rp 5.098. Penurunan tersebut secara  umum  disebabkan  rendahnya  volume transaksi  saham  dari  mayoritas  Perusahaan Subsektor  Pertambangan  Batubara  di  pasar modal.
Kondisi yang sama juga terjadi pada tahun 2013, rata-rata  harga  saham  Perusahaan  Subsektor Pertambangan  Batubara  mengalami  penurunan kembali  sebesar  26,6%  yaitu  dari  Rp  5.098 menjadi  Rp  3.744.  Penurunan  tersebut  secara umum  disebabkan  rendahnya  volume  transaksi saham  dari  mayoritas  Perusahaan  Subsektor Pertambangan Batubara di pasar modal.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Linearitas
TABEL 4.6 UJI LINEARITAS
Model Summary b Mod el R R Square Adjusted R Square Durbin - Watson 1 ,379 a ,144 ,126 2,016 a. Predictors: (Constant), AKO b. Dependent Variable: HS
Pada  Tabel  4.4  dapat  dilihat  nilai Durbin  Watson  (DW)  hitung  sebesar  2,016  dan nilai dL pada tabel durbin watson dengan jumlah n=51 dan k=1 sebesar 1,508. Sehingga nilai DW lebih  besar  dari  dL  (DW>dL)  dan  dapat disimpulkan  bahwa  data  dalam  penelitian  ini berbentuk linear.

## Analisis Regresi Liniear Sederhana
Berdasarkan Tabel 4.7 diketahui bahwa nilai  konstanta  (b o )  adalah  sebesar  2535,258. Untuk  Nilai  koefisien  arus  kas  operasi  sebagai variabel  X  adalah  sebesar  1,879  dengan  tingkat signifikansi sebesar 0,006. Berdasarkan koefisien  tersebut,  maka  dibuat  model  regresi berganda sebagai berikut:
𝒀 = 2535,258 + 1,879X Interpretasi dari persamaan regresi sederhana tersebut adalah sebagai berikut:
1. Variabel Dependen (Y), yakni Harga Saham (HS)
2. Konstanta  (b o ),  sebesar  2535,258.  Nilai  ini mengandung  arti  jika  variabel  X  arus  kas operasi  memiliki  nilai  nol  maka  variabel Y Harga Saham   memiliki nilai 2535,258.
3. Koefisien regresi (b1) dari variabel arus kas operasi sebesar 1,879 bernilai positif, artinya peningkatan  variabel  arus  kas  operasi sebesar  satu  rupiah  maka  akan  menaikkan harga saham sebesar 1,879x 10 009 . Selain itu tanda  pada  koefisien  tersebut  positif, sehingga  dapat  diartikan  bahwa  arus  kas operasi  memiliki  hubungan  searah  dengan harga saham.

## Uji F
Berdasarkan  hasil  pengujian  dapat diperoleh  kesimpulan  bahwa  nilai  Fhitung sebesar  8,230  dan  Ftabel  sebesar  4,04  yang mengandung arti bahwa 8,230 > 4,04
(Fhitung>Ftabel)  sehingga  H0  ditolak  dan  H1 diterima.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa regresi  berarti,  artinya  regresi  dapat  digunakan untuk mengambil kesimpulan.

## Uji t
Berdasarkan  hasil  pengujian  dapat diperoleh  kesimpulan  bahwa  nilai  thitung  > ttabel  yakni  2,869  >  1,676  maka  H0  ditolak, artinya terdapat pengaruh positif antara variabel arus kas operasi terhadap harga saham.

## KESIMPULAN DAN REKOMENDASI KESIMPULAN
1. Gambaran  arus  kas  operasi  yang  diukur dengan arus kas masuk dikurangi arus kas keluar di Perusahaan Subsektor Pertambangan Batubara selama  periode  2011–2013,  memperlihatkan kondisi  arus  kas  operasi  terendah  terjadi  pada tahun 2012. Secara keseluruhan arus kas operasi Perusahaan  Subsektor  Pertambangan  Batubara bergerak fluktuatif selama tiga tahun terakhir. 2.  Gambaran  harga  saham  yang  diukur  dengan harga  saham  penutupan  (close  price)  di Perusahaan  Subsektor  Pertambangan  Batubara selama periode 2011–2013, menunjukkan harga yang  turun  secara  terus  menerus,  dengan  harga saham terendah terjadi pada tahun 2013. 3.  Hasil  penelitian  menunjukkan  pengaruh  arus kas  operasi  terhadap  harga  saham  yang dibuktikan dengan uji t menunjukkan bahwa arus kas  operasi  berpengaruh  positif  terhadap  harga
saham.  Artinya  semakin  tinggi  arus  kas  operasi mengakibatkan  semakin  naik  harga  saham, begitupun  sebaliknya  semakin  rendah  arus  kas operasi  mengakibatkan  semakin  turun  harga saham.

## REKOMENDASI
1. Arus kas operasi yang fluktuatif menunjukkan bahwa  kinerja  perusahaan  yang  cukup  baik meskipun rentan akan tingkat resiko yang tinggi. Kondisi  ekonomi  yang  tidak  menentu  seperti sekarang  umumnya  harga  bahan  pokok  seperti BBM, listrik dan yang lainnya terus naik, tingkat perputaran piutang yang tidak disiplin, sementara penjualan dan laba perusahaan menurun. Hal ini berarti  sebaiknya  perusahaan  lebih  banyak mengefisiensikan  biaya-biaya  operasional  dan mengefektifkan  perputaran  piutang  perusahaan agar  dapat  terhindar  dari  resiko  kerugian  yang ditimbulkan dari arus kas operasi.
2.  Para  investor  yang  akan  menanamkan modalnya ke suatu perusahaan dapat melakukan analisis fundamental lain selain analisis arus kas operasi, seperti misalnya analisis rasio keuangan perusahaan.
3.  Bagi  penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat memperluas  objek  penelitian  seperti  meneliti seluruh sektor perusahaan yang telah terdaftar di bursa  efek.  Melakukan  pengembangan  lebih lanjut,  dengan  menambah  periode  penelitian yang  dijadikan  sampel  dan  menambah  variabel independen  lain  yang  diduga  mempengaruhi harga saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Agnes  Cheng,  CS.Joseph  Johnston.  And  Cathy Zishang Liu. (2013). The supplemental role  of  operating  cash  flows  in explaining  share  returns:  Effect  of various  measures  of  earnings  quality", International  Journal  of  Accounting  & Information Management, Vol. 21 Iss: 1, pp.53–71 Almilia,  Luciana  Spica  dan  dewi  Sulistyowati. (2007).    Analisis  Terhadap  Relevansi Nilai Laba, Arus Kas Operasi dan Nilai
Buku  Ekuitas  Pada  Periode  Disekitar
Krisis  Keuangan  pada  Perusahaan
Manufaktur di BEJ. Proceeding Seminar  Nasional.  FE  Universitas
Trisakti Jakarta, 9 Juni 2007.
Alwi,  Iskandar.  Z.  (2003).  Pasar  Modal,  Teori dan  Aplikasi.  Jakarta:  Yayasan  Pancur Siwah.
Ang,  Robert.  (2007).  Buku  Pintar  Pasar  Modal Indonesia  (The  Intelligent  Guide  to Indonesian  Capital  Market).  Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Anugrah  P,  Wisnu.  (2012).  Pengaruh  Arus  Kas Operasi  dan  EPS  Terhadap  Harga Saham. Jurnal Akuntansi. UNIKOM. Arikunto, Suharsimi. (2009). Perosedur
Penelitian  Suatu  Pendekatan  Praktik. Jakarta: Rineka Cipta
Brigham,  Eugane  dan  Houston,  Joel  F.  (2010).
Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.
Buku satu. Jakarta: Salemba Empat.
________.  (2011).  Dasar-Dasar  Manajemen Keuangan. Buku Dua. Jakarta: Salemba Empat.
Bungin,  Burhan.  (2011).  Metodologi  Penelitian
Kuantitatif. Jakarta: Kencana
Darmadji,  Tjiptono  dan  Fakhruddin  M.  Hendy.
(2012).  Pasar  Modal  di  Indonesia Pendekatan  Tanya  Jawab.  Jakarta:
Salemba Empat. Darsono  dan  Ashari.(2005).  Pedoman  Praktis Memahami Laporan Keuangan. Yogyakarta: Andi. Dcykman,  Thomas  R.  Roland  E.  Dukes,  and
Charles  J.  Davis.  (2001).  Akuntansi Intermediate.  Edisi  III  Jilid  II.  Jakarta: Erlangga.
Frank J. Fabozzi, (2003). Manajemen Investasi. Jakarta: Salemba Empat
Fahmi,  Irham.  (2012).  Pengantar  Pasar  Modal Panduan bagi Akademisi, Manajer, dan Investor untuk Menilai dan Menganalisis Bisnis dari Aspek Keuangan. Bandung: Alfabeta. Irham,  Fahmi  dan  Yovi,  L  Hadi.  (2011).  Teori Portofolio  dan  Analisis  Investasi. Bandung: Alfabeta. Garrison  and  Noreen.  (2013).  Terjemahan  A. Totok Budi Santoso. Akuntansi Manajerial.  Edisi  14.  Jakarta:  Salemba Empat.
Harahap,  Sofyan  Syafari.  (2009).Analisis  Kritis atas  Laporan  Keuangan.  Jakarta:  Raja Grafindo Persada.
Helfert,  Erich  A.  (1996).  Tehnik  Analisis Keuangan:  Petunjuk  Praktis  Untuk Mengelola  dan  Mengukur  Kinerja Perusahaan.  Edisi  Kedelapan.  Jakarta:
Erlangga. Henry,  Simamora.  (2003).  Akuntansi  Basis Pengambilan Keputusan Bisnis.
Jakarta: Salemba Empat.
Hermawan,  Asep.  (2009).Penelitian  Bisnis. Bandung: Alfabeta
Journal of Business Management and Enterpreneurship Education | Volume 1, Number 1, April  2016, hal.193-201
Husnan,  Suad.  (2009).  Dasar-dasar  Teori Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2009).  Pernyataan Standar  Akuntansi  Keuangan:  Laporan Arus Kas (Revisi 2009). Jakarta: Dewan Standar  Akuntansi  Keuangan  Ikatan Akuntan Indonesia.
Jiang  Bo.  (2009).  An  Empirical  Study  On Information  Content  Of  Accounting Earnings  And  Cash  Flow.  Journal  of Modern Accounting and Auditing.
Jogiyanto. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE UGM Karyawati, Glorida. (2011). Akuntansi Keuangan Lanjutan: edisi IFRS. Jakarta: Erlangga.
Manurung,  Indah  Agustina,  dan  Hasan  Sakti Siregar.  (2009).  Pengaruh  Laba  Bersih dan  Arus  Kas  Operasi  terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Akuntansi 3.
Universitas Sumatera Utara. Martalena  &  Maya  Malinda.  (2011).  Pengantar Pasar Modal. Edisi Pertama. Yogyakarta: Andi
Martono  dan  Agus  Harjito.  (2007).  Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Ekonusa.
Meythi.  (2006).  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi
Terhadap Harga Saham dengan Persistensi  Laba  sebagai  Variabel Intervining. Simposium Nasional Akuntansi 9. Padang
Meythi.  dan  Selvi  Hartono.  (2012).  Pengaruh Informasi Laba Dan Arus Kas Terhadap Harga  Saham.  Akurat  Jurnal  Ilmiah Akuntansi Nomor 07 Tahun Ke-3 Bulan Januari-April 2012. Padang.
Miskhin,  Frederic  S.  (2008).  Ekonomi  uang, perbankan, dan pasar keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Munawir, S. (2010). Analisa Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty
Murti,  Wahyu.  (2011).  Pengaruh  Kinerja
Keuangan  Terhadap  Return  Saham. Jakarta: Cintya Press.
Rusdin. (2008). Pasar Modal: Teori, Masalah dan Kebijakan  dalam  Praktik.  Bandung: Alfabeta.
Sartono,  A.  (2001).  Manajemen  Keuangan  dan Aplikasi.  Edisi  Empat.  Yogyakarta:
BPFE
Siamat,  Dahlan.  (2004).  Manajemen  Lembaga
Keuangan.  Edisi  Keempat.  Jakarta: Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia Simatupang,  Mangasa.  (2010).  Pengetahuan Praktis  Investasi  Saham  Dan  Reksa
Dana.  Jakarta:  Penerbit  Mitra  Wacana
Media.
Siregar, Ratauli. (2010). Analisis Rasio
Keuangan  Early  Warning  System terhadap Harga Saham Pada Perusahaan
Asuransi  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Medan: Skripsi S-1, Program Strata  Satu  Manajemen  Universitas Sumatera.
Situmorang,  Paulus.  (2008).  Pengantar  Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media
Sonia,  Siska  C.  (2013).  Pengaruh  Arus  Kas Operasi Terhadap Harga Saham Perusahaan  Sub  Sektor  Pertambangan Logam dan Mineral 2008-2012.  Jurnal Manajemen FPEB. Universitas Pendidikan Indonesia. Stice,  Earl  K.,  James  D.  Stice  and  K.  Fred Skousen. (2009). Akuntansi Intermediate.  Buku  Satu  Edisi  16. Jakarta: Salemba Empat.
Subramanyam  K.R.,  Wild  John  J.  (2011).
Analisis  Laporan  Keuangan.  Mc  Graw Hill. Jakarta: Salemba Empat
Sudjana.  (2005).  Metoda  Statistika.  Edisi  6.
Bandung: Tarsito
Sugiyono.  (2012).  Metode  Penelitian  Bisnis. Alfabeta. Bandung
Sundjaja,  Ridwan  S.  dan  Inge  Barlian.  (2002).
Manajemen  Keuangan.  Edisi  kelima. Buku  satu.  Jakarta:  Literata  Lintas Media
Sutrisno.  (2009).  Manajemen  Keuangan  Teori.
Konsep  dan  Aplikasi.  Yogyakarta: Ekonesia Tandelilin,  Eduardus.  (2010).  Porfolio  dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: Kanisius Wineh, Sri. (2008). Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Harga Saham dengan Persistensi  Laba  sebagai  Variabel Intervining. Jurnal Akuntansi Universitas Brawijaya Zu’amah, Surroh. (2005). Perbandingan Ketepatan  Klasifikasi  Model  Prediksi Kepailitan Berbasis Akrual dan Berbasis  Aliran  Kas.  Jurnal  Sekolah Tinggi Ekonomi Islam Tazkia