## FOKUS EKONOMI

## Jurnal Ilmiah Ekonomi
P-ISSN: 1907-1603 E-ISSN: 2549-8991
Acredited: SK No.: 21E/KPT/2018 Website : http://ejournal.stiepena.ac.id/index.php/fe

## MODEL BISNIS DAN PENGUNGKAPAN RISIKO PERUSAHAAN
Totok Dewayanto  *)

## Abstract
The  aim  of  this  study  is  to  examine  business  model  on  disclosure  of  corporate  risk. This  study  uses  Size  as  a  control  variable.  The  population  in  this  study  consists  of manufacturing companies in Indonesia Stock Exchange for the period 2015 - 2017. Sample determined  with  purposive  sampling  method.  Total  sample  of  this  research  is  180 companies. This study used multiple regression analysis for hypotheses testing. The results of this study show  that business model has positive effect and significant on  corporate risk disclosure.
Keywords: Business Model, Risk Disclosure, Size, Investor Decision.

## Pendahuluan
Penipuan  dan  kegagalan  perusahaan  besar  di  tingkat  internasional  seperti  Enron, Worldcom  dan  Adelphia,  yang  melibatkan  penyimpangan  akuntansi,  menyoroti  perlunya peraturan tata kelola perusahaan yang baik untuk diterapkan oleh perusahaan-perusahaan di seluruh dunia Rajab & Handley-Schachler (2009). Pada tahun 2007/2008, dunia dihadapkan dengan  krisis  kredit  terbesar,  yaitu  krisis  keuangan  global,  diikuti  oleh  penipuan  komputer Satyam  di  India  pada  tahun  2009  yang  menyalakan  kembali  perdebatan  tentang  peraturan tata  kelola  perusahaan  yang  lemah  yang  menunjukkan  kurangnya  transparansi.  oleh korporasi. Pelaporan risiko yang ditingkatkan memiliki potensi untuk berkontribusi terhadap lingkungan yang mantap untuk kegiatan investasi dengan mendapatkan kembali kepercayaan investor  yang  hilang.  Institute  of  Chartered  Accountants  di  Inggris  dan  Wales  (1999) membayangkan bahwa perusahaan harus membandingkan informasi dalam laporan tahunan
*) Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro
Wulan Suryandani
mereka dengan risiko yang diketahui, dan kemudian membocorkan informasi yang memadai yang  akan  memungkinkan  pengguna  untuk  memutuskan  tentang  besarnya  dan  pentingnya setiap  pengungkapan  risiko.  Ini  juga  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  terdaftar  yang membutuhkan  modal  baru  tidak  perlu  ragu  untuk  mengungkapkan  informasi  yang  relevan kepada investor.
Studi telah menetapkan untuk beberapa waktu bahwa perusahaan yang beroperasi di sektor  tertentu  dalam  negara-negara  tertentu  dengan  permintaan  domestik  yang  relatif terbatas  cenderung  memiliki  kebutuhan  untuk  melakukan  internasionalisasi  dengan  cepat (Bell  et al.  2004;  Crick &  Spence  2005; Jones  et  al.  2011).  Ini  telah  memunculkan  istilah- istilah seperti "usaha baru internasional" dan perusahaan "lahir global" (Oviatt & McDougall 1994;  Crick  &  Crick  2014;  Cavusgil  & Knight  2015;  Coviello  2015).  Untuk  alasan  seperti skalabilitas  dan  kelayakan,  beberapa  pengusaha  di  negara-negara  kecil  dengan  potensi domestik yang terbatas perlu mempertimbangkan gagasan pengakuan peluang internasional dan eksploitasi dalam penetapan tujuan  (Mainela et al. 2014; Muzychenko & Liesch 2015). Bahkan,  seperti  Onetti  et  al.  (2012)  menunjukkan,  “model  bisnis  di  mana  perusahaan beroperasi perlu juga mengakomodasi dimensi spasial yang ditunjukkan oleh globalisasi; dan munculnya  pasar  teknologi  global”.  Perusahaan-perusahaan  ini  dari  negara-negara  yang lebih kecil dengan potensi domestik yang terbatas kadang-kadang perlu menjadi "perusahaan baru  global"  atau  tentu  saja  beroperasi  dengan  model  bisnis  yang  memfasilitasi  kehadiran internasional  yang  tinggi  daripada  global;  pada  dasarnya,  "terlahir  global  atau  mati  lokal" (Blank,  2014;  Stavnsager  Rasmussen  &  Tanev  2015).  Konsekuensinya,  menghubungkan dengan  tujuan  penelitian  ini,  tanpa  pendanaan  ditambah  akses  terkait  ke  pengalaman  dan jaringan investor, beberapa usaha mungkin tidak melewati fase awal; karenanya, memahami pengambilan  keputusan  investor  malaikat  (individu  yang  memberikan  modal  untuk  bisnis perusahaan rintisan atau yang sedang bertumbuh) sangat penting bagi sejumlah pengusaha.
Dengan  meningkatnya  kompleksitas  operasi  bisnis,  kebutuhan  informasi  pemangku kepentingan  menjadi  lebih  canggih.  Masyarakat  dan  pembuat  standar  memerlukan  tingkat informasi  yang  lebih  tinggi,  khususnya,  dari  perusahaan  publik.  Kejatuhan  berturut-turut yang  tak  terduga  dari  perusahaan  besar  dengan  citra  bias  menjadi  risiko rendah  dan  sangat dapat  diprediksi  (mis.,  Enron)  mempertanyakan  cakupan  dan  kegunaan  pengungkapan perusahaan.  Situasi  ini  memaksa  regulator  akuntansi  untuk  memikirkan  kembali  set persyaratan  untuk  pelaporan  keuangan.  Sementara  itu,  ada  panggilan  yang  cukup  oleh akademisi,  badan  akuntansi  dan  lembaga  pengatur  untuk  informasi  yang  ditingkatkan  dan
dimengerti  tentang  prospek  perusahaan  dan  ketidakpastian  bisnis  (Deumes  2008). Akibatnya, pengungkapan risiko naratif menjadi semakin dibutuhkan dalam laporan berkala oleh  GAAPS  nasional  atau  kode  formal  praktik  terbaik  dalam  tata  kelola  perusahaan  di seluruh  dunia.  Banyak  negara  maju  seperti  Amerika  Serikat,  Kanada,  Jerman,  Inggris, Austria dan Finlandia ... dll, mengamanatkan komunikasi risiko keuangan, namun kerangka peraturan  saat  ini  mengungkapkan  pendekatan  sedikit  demi  sedikit,  fokus,  terutama,  pada risiko pasar terkait dengan penggunaan derivatif (misalnya, FAS 119, FAS 133, IAS 32, dan IAS 39). Dalam hal ini, serangkaian pelaporan risiko yang lebih luas sampai sekarang tidak didorong oleh aturan dan ditawarkan atas dasar sukarela.
Baden-Fuller & Haefliger (2013) mendefinisikan model bisnis sebagai “suatu sistem yang  memecahkan  masalah  mengidentifikasi  siapa  (atau)  pelanggan,  yang  terlibat  dengan kebutuhan  mereka,  memberikan  kepuasan,  dan  menghasilkan  nilai.”  Baden-Fuller  and Morgan  (2010)  menunjukkan  bahwa  studi  model  bisnis  berguna  karena  peran  ganda  dan mediasi  yang  mereka  mainkan.  Selain  itu,  Chesbrough  (2010)  mencatat  bahwa  ide  atau teknologi yang sama yang seorang wirausahawan coba ambil ke pasar melalui model bisnis yang  berbeda  akan  menghasilkan  hasil  ekonomi  tertentu.  Osterwalder  dan  Pigneur  (2010) mempopulerkan  apa  yang  kemudian  dikenal  sebagai  kanvas  model  bisnis  dan  ini menyediakan sembilan blok bangunan. Sementara diperdebatkan untuk para praktisi, kanvas model bisnis agak bersifat akademis karena telah berevolusi dari studi doktoral Osterwalder (2004).
Regulasi  yang  mendasari  pengungkapan  risiko  di  Indonesia  diatur  dalam  beberapa peraturan.  Seperti  yang  diatur  dalam  Keputusan  Ketua  Bapepam  dan  Lembaga  Keuangan Nomor:  Kep-134/BL/2006  mengenai  Kewajiban  4  Penyampaian  Laporan  Tahunan  bagi Emiten  atau  Perusahaan  Publik,  bahwa  perusahaan  harus  menyajikan  penjelasan  mengenai risiko-risiko  yang  dihadapi  perusahaan  serta  upaya-upaya  yang  telah  dilakukan  untuk mengelola  risiko  tersebut,  misalnya:  risiko  yang  disebabkan  oleh  fluktuasi  kurs  atau  suku bunga,  persaingan  usaha,  pasokan  bahan  baku,  ketentuan  negara  lain  atau  peraturan internasional, dan kebijakan pemerintah.
Peraturan  lain  yang  mengatur  tentang  pengungkapan  resiko  adalah  peraturan  yang dikeluarkan  oleh  Menteri  Negara  BUMN  Nomor:  Kep-117/MMBU/2002.  Dalam  pasal  22 ayat 2 (b) bahwa Dewan Direksi harus menetapkan Sistem Pengendalian Internal dalam hal pengkajian  dan  pengelolaan  resiko  usaha  yaitu  suatu  proses  untuk  mengidentifikasi, menganalisis, menilai dan mengelola resiko usaha relevan. Selain itu dalam pasal 28 ayat 2
Wulan Suryandani
(h)  juga  disebutkan  bahwa  perusahaan  BUMN  harus  mengambil  inisiatif  untuk mengungkapkan tidak hanya masalah yang disyaratkan oleh peraturan perundang-undangan namun  juga  hal  yang  penting  untuk  pengambilan  keputusan  oleh  pemodal,  pemegang saham/pemilik  modal,  kreditur,  dan  stakeholders,  salah  satunya  faktor  risiko  material  yang dapat diantisipasi, termasuk penilaian manajemen atas iklim berusaha dan faktor resiko.
Informasi tentang risiko dan model bisnis perusahaan menjadi penting bagi investor yang  berpengetahuan  luas  dan  untuk  penilaian  perusahaan  yang  akurat  dan  keputusan investasi  (Jensen  &  Fuller,  2002).  Pengungkapan  risiko  naratif  diharapkan  dapat mempersempit kesenjangan informasi antara manajemen dan pemangku kepentingan tentang ketidakpastian  dan  peluang  bisnis.  Ini  dapat  mengurangi  risiko  yang  dirasakan  perusahaan karena informasi yang ditingkatkan tentang risiko perusahaan harus menghasilkan penilaian yang  lebih  baik  dari  kinerja  masa  depan  perusahaan.  Manajer  juga  mendapat  manfaat  dari transparansi mereka tentang risiko yang mendasari tujuan strategis mereka. Mereka mungkin menandakan  kualitas  mereka  dalam  mengidentifikasi  dan  mengelola  risiko,  sehingga membedakan  diri  mereka  dari  manajer  perusahaan  lain  yang  mungkin  dianggap  mengukur dan melaporkan risiko dengan kurang efektif (Elshandidy et al. 2013).

## Kerangka Pemikiran Teoritis dan Perumusan Hipotesis
Motivasi  utama  penelitian  akuntansi  berbasis  pasar  adalah  untuk  mencari  bukti tentang  bagaimana  informasi  akuntansi  dianggap  sebagai  nilai  yang  relevan  oleh  berbagai pengguna  dalam  membuat  keputusan  ekonomi.  Sejauh  mana  pelaku  pasar  cenderung menyita  informasi  tentang  prospek  perusahaan  ke  dalam  harga  saham,  (mis.,  Collins  et  al. 1994; Kothari & Sloan 1992; Warfield & Wild, 1992) telah menjadi perhatian khusus selama dua  dekade  terakhir.  Jatuh  dalam  kerangka  ini,  serangkaian  penelitian  akuntansi  (misalnya Hussainey  et  al.  2003;  Luo  et  al.  2006; Schleicher  et al.  2007;  Hussainey  &  Walker  2009; Athanasakou  &  Hussainey  2014)  yang  membahas  variasi  cross-sectional  informasi  harga sehubungan  dengan  pendapatan  masa  depan.  Studi-studi  ini  mengidentifikasi  sejumlah atribut dan insentif perusahaan (mis. Profitabilitas, pertumbuhan, kualitas laba, dan struktur kepemilikan) serta tingkat pengungkapan berwawasan ke depan sebagai alasan utama variasi tersebut.  Mereka  menyarankan  bahwa  informasi  berwawasan  ke  depan  meningkatkan kemampuan  investor  untuk  memprediksi  pendapatan  masa  depan,  dan  membantu  mereka membuat  keputusan  investasi  yang  terinformasi  (Elshandidy  et  al.  2013).  Bukti  empiris (Hussainey  et  al.  2003;  Hussainey  &  Walker  2009;  Hussainey  &  Mouselli  2010;
Athanasakou  &  Hussainey  2014)  menunjukkan  bahwa  tingkat  informasi  berwawasan  ke depan  naratif  dalam  diskusi  manajemen  dan  bagian  analisis  laporan  tahunan  mengurangi ketidakpastian pasar. tentang pendapatan masa depan perusahaan. Mereka juga menunjukkan bahwa  setiap  berita  yang  diungkapkan  bahwa  perubahan  ekspektasi  pasar  tentang  kinerja masa depan akan disita dalam harga saham.
Baru-baru  ini,  seiring  dengan  semakin  canggihnya  lingkungan  bisnis  internasional, para pemangku kepentingan telah meminta perusahaan yang terdaftar untuk mengungkapkan informasi  tambahan  tentang  ketidakpastian  dan  pandangan  mereka.  Sebagai  tanggapan, perusahaan  publik  telah  meningkatkan  pengungkapan  mereka  tentang  risiko  yang  dihadapi dan  dampak  yang  diharapkan  pada  profitabilitas  perusahaan  (Beretta  &  Bozzolan  2004). Pengungkapan risiko diperoleh sesuai minat dalam kegiatan pelaporan keuangan, peraturan, dan  penelitian  internasional.  Kravet  &  Muslu  (2013)  berpendapat  bahwa  pengungkapan risiko  naratif  berbeda  dari  pelaporan  perusahaan  lainnya  dan  terutama  informasi  yang berorientasi  ke  depan,  karena  mereka  menginformasikan  kepada  pengguna  tentang  kisaran kinerja  masa  depan  daripada  tingkat  kinerja  masa  depan.  Mereka  cenderung  menjelaskan, tetapi  tidak  selalu  mengungkap  ketidakpastian  perusahaan.  Pengungkapan  risiko  informatif diyakini  meningkatkan  efisiensi  pasar  (Dietrich  et  al.,  2001)  dan  untuk  mempengaruhi (meningkatkan  /  menurunkan)  persepsi  risiko  pengguna,  yaitu,  kisaran  perkiraan  pengguna tentang  kinerja  masa  depan  serta  kepercayaan  pengguna  dalam  prediksi  mereka.  (Kravit  & Muslu, 2013).
Teori  biaya  kepemilikan  memberikan  cara  untuk  menjelaskan  dan  memahami keadaan pelaporan risiko yang bermasalah saat ini dan khususnya keandalannya. Studi kami menunjukkan  bahwa  pengungkapan  risiko  naratif  dalam  laporan  tahunan  perusahaan merupakan sumber informasi penting bagi para pelaku pasar dalam pengambilan keputusan investasi.  Hasil kami membantu badan pengawas dan pelaku pasar, untuk lebih memahami sejauh mana, dan dengan cara apa, pengungkapan risiko mempengaruhi kemampuan investor untuk mengantisipasi pendapatan masa depan di lingkungan di mana perlindungan investor tingkat negara secara keseluruhan relatif buruk. Regulator tidak boleh juga mengakui bahwa penilaian  risiko  perusahaan  mencakup  informasi  hak  milik,  yang  cenderung  ditahan  oleh perusahaan  untuk  mengurangi  persaingan,  ketika  memikirkan  kembali  serangkaian persyaratan untuk pengungkapan keuangan.
Wulan Suryandani
Penelitian ini memeriksa pengaruh model bisnis terhadap pengungkapan risiko pada perusahaan  manufaktur  di  Indonesia.  Hubungan  antar  variabel  dalam  penelitian  ini digambarkan dalam gambar 1.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran Teoritis
Gambar  1  menggambarkan  pengaruh  variabel-variabel  independen  terhadap  variabel dependen.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  Model  Bisnis  Garis  lurus  yang tergambar di Gambar 1 mengindikasikan bahwa terdapat pengaruh langsung antara variabel independen dengan variabel dependen. Sedangkan garis putus-putus yang tergambar di atas memiliki  arti  bahwa  terdapat  pengaruh  tidak  langsung  antara  variabel  dependen  dengan variabel kontrol. Variabel kontrol yang dimaksud dalam penelitian ini adalah firm size

## Hubungan antara pengungkapan risiko perusahaan dan model bisnis
Inti  dari  pengetahuan  ada  yang  mempertimbangkan  sumber  pendanaan  dan pengambilan  keputusan  investasi  (Mason  &  Harrison  1996;  1995;  Mason  &  Stark  2004; Wiltbank et al. 2009; Maxwell et al. 2011; Collewaert 2012; Dutta & Folta 2016). Masalah utama  adalah  gagasan  "risiko"  yang  dapat  dilihat  dengan  cara  tertentu  (Bromiley  et  al., 2015),  tetapi  penting  untuk  membedakan  ini  dari  gagasan  ketidakpastian.  Mengacu  pada karya  Knight  (1921),  risiko  menunjukkan  bahwa  pembuat  keputusan  dapat  membangun informasi untuk membuat prediksi berdasarkan probabilitas sehubungan dengan peristiwa di masa  depan.  Sebaliknya,  ketidakpastian  menunjukkan  ketidakmampuan  untuk  menetapkan probabilitas pada hasil peristiwa di masa depan. Berbagai masalah mempengaruhi keputusan pendanaan dengan tingkat kesamaan di seluruh studi yang ada. Sebagai contoh,  Maxwell et al.  (2011)  menawarkan  ringkasan  yang  melibatkan:  sifat  produk,  pasar,  pengusaha, keuangan,  dan  investasi.  Masing-masing  masalah  utama  memiliki  sub-karakteristik  mereka sendiri, misalnya, dalam hal masalah terakhir, yaitu, investasi; ini termasuk karakteristik tim,
Variabel Dependen Pengungkapan risiko perusahaan Model Bisnis H1 (+) Variabel Kontrol Firm size
kecocokan  wirausaha,  kecocokan  bisnis,  lokasi,  sumber  rujukan,  investasi  bersama,  dan peran investor.
Secara  keseluruhan,  beberapa  pertimbangan  ini  datang  bersama  dalam  perumusan model bisnis atau sebagaimana juga dinyatakan dalam penelitian sebelumnya seperti  Mason & Stark (2004), apa yang dapat dilihat sebagai "rencana bisnis" (meskipun model bisnis dan rencana bisnis adalah berbeda). Evaluasi dilakukan sehubungan dengan pertimbangan risiko / imbalan oleh investor, yaitu sehubungan dengan pitch awal ditambah interaksi selanjutnya dengan  pengusaha  dan  tim  manajemen.  Misalnya,  mengevaluasi  apakah  tim  manajemen dapat  melebih-lebihkan  kompetensi  mereka  dan  sebaliknya  mengabaikan  pesaing  mereka (Jenkins  2014).  Atau,  tim  manajemen  dapat  menetapkan  tujuan  yang  tidak  dapat  dicapai (Baron et al. 2016); oleh karena itu, investasi mungkin tidak dapat diskalakan dan akibatnya bernilai.  Namun,  perspektif  sebab  akibat  versus  efek  mendukung  penelitian  ini  saat  ini berdasarkan  karya  Sarasvathy  (2001),  khususnya,  menilai  risiko  dan  imbalan  terhadap kerugian yang terjangkau yang membentuk investasi (Wiltbank et al. 2009).
H1:  Model  bisnis  berpengaruh  positif  terhadap  tingkat  pengungkapan  risiko perusahaan

## Metode Penelitian
Pengungkapan  risiko  perusahaan  didefinisikan  sebagai  "penggabungan  laporan keuangan  keadaan  umum,  spesifik  dan  potensial  yang  dapat  menyebabkan  nilai  aset perusahaan  dan/atau  kewajiban  berfluktuasi,  menurun  atau  sebaliknya"  (Hassan  2009). Tingkat  pengungkapan  risiko  diperoleh  dari  Hassan  (2009),  yang  menurunkan  indeksnya menggunakan  beberapa  indikator  dalam  laporan  keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  di UAE:  informasi  risiko  umum;  kebijakan  akuntansi;  instrumen  keuangan;  lindung  nilai derivatif; cadangan; informasi segmen; dan risiko keuangan dan risiko lainnya.
Variabel  independen  pada  penelitian  ini  adalah  konsentrasi  kepemilikan  dewan  dan model bisnis. Persentase saham yang beredar dikendalikan oleh  dewan komisaris digunakan untuk  mengukur  konsentrasi  kepemilikan  dewan. Business  model menjelaskan  bagaimana perusahaan  mengerti  keinginan  pelanggan,  mengimplementasikannya  sebagai  suatu  produk yang  diinovasi  sehingga  memiliki  ciri  khas  atau  keunikan  tertentu,  lalu  dikirimkan  kepada pelanggan  sehingga  perusahaan  mendapatkan  laba.  Variabel  ini  menggunakan  pengukuran yang  umum  untuk business  model yaitu  dengan    skor  pada  indikator business  model yang terdapat pada perusahaan (Cucculelli & Bettinelli 2015).
Wulan Suryandani
Variabel  kontrol  penelitian  ini  terdiri  atas firm  size . Firm  size diukur  menggunakan rumus Size = Logarithm natural (Ln) of Total Assets pada akhir tahun.

## Populasi dan Sampel
Populasi  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  dalam  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  2015-2017. Perusahaan  manufaktur  dipilih  sebagai  populasi  data  karena  perusahaan  manufaktur merupakan  perusahaan  yang  diharapkan  paling  banyak  melakukan  pengungkapan  risiko perusahaan.
Teknik purposive  sampling dipilih  sebagai  teknik  pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  yaitu  mengambil  sampel  berdasarkan  ketersediaan  informasi  dan  kesesuaian dengan  kriteria  yang  sudah  ditentukan.  Kriteria  untuk  pemilihan  sampel  penelitian  ini disajikan pada tabel 1.
Tabel 1. Kriteria sampel penelitian No Keterangan
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2017.
2. Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  tahunan  yang  telah  diaudit  pada Bursa Efek Indonesia secara berturut-turut pada 2015-2017.
3. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tahunan dalam mata uang rupiah.  Hal  ini  demi  menghindari  hasil  data  yang  tidak  akurat  karena fluktuasi dari mata uang asing.
4. Perusahaan  yang  menyediakan  data  yang  dibutuhkan  peneliti  untuk mengukur  variabel  dependen  dan  variabel  independen  yang  ditetapkan pada penelitian ini.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yaitu laporan  tahunan  (annual  report)  perusahaan.  Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini bersumber  dari  laporan  tahunan  perusahaan  yang  dapat  diakses  melalui  Bursa  Efek Indonesia (idx.co.id) dan bloomberg terminal .

## Metode Analisis
Untuk menguji hipotesis model regresi pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
CRD it = β_0+ β_1BMit + e_it
Keterangan :
CRD = Pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan β_0 = Intersep β_1 = Koefisien variabel e = Error term i = Mewakili observasi (laporan tahunan) t = Mewakili waktu (tahun)

## Hasil Penelitian dan Pembahasan

## Deskripsi Objek Penelitian
Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur di Indonesia, yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017. Sampel penelitian merupakan perusahaan –  perusahaan  didalam  objek  penelitian  yang  memenuhi  kriteria-kriteria  yang  telah ditentukan. Rincian objek dan sampel penelitian dijelaskan pada tabel 3 berikut.
Tabel 2. Objek Penelitian No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan manfaktur yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017 440 2 Perusahaan manfaktur yang memiliki data informasi yang kurang lengkap (203)
3 Perusahaan manufaktur yang delisting dan pindah sektor pada tahun 2015-2017 (6) 4 Outlier (51) 5 Jumlah perusahaan manufaktur yang layak dijadikan sampel selama 3 tahun (2015-2017) 180
Tabel  2  menunjukkan  dari  total  440  objek  penelitian,  total  sampel  yang  dapat digunakan dalam penelitian hanya 180 sampel.

## Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  (deskripsi)  atas  data  penelitian yang  dapat menunjukkan  nilai  maksimum,  minimum,  standar  deviasi,   dan mean.  Statistik deskriptif atas penelitian ini disajikan pada tabel 3.
Wulan Suryandani
Tabel 3. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CRD 180 .143 .571 .34603 .128979 BM 180 .333 1.000 .74259 .207944 SIZE 180 25.620 33.162 28.66693 1.712100 Valid N (listwise) 180

## Sumber: Output SPSS, data sekunder yang diolah 2020

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini  terdiri  atas  uji  normalitas,  uji multikolonieritas, uji autokorelasi dan uji heteroskedastisitas. Dari seluruh uji asumsi klasik yang telah dilakukan, dapat disimpulkan bahwa:
1. Uji normalitas  dengan  uji kolmogorov-smirnov menunjukkan  nilai probabilitas sebesar 0.200  untuk  masing-masing  model  regresi.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  residual terdistribusi secara normal dikarenakan nilai probabilitas tersebut lebih besar dari 0.05.
2. Uji  multikolonieritas  menunjukkan  nilai  toleransi  seluruh  variabel  lebih  besar  dari  0.10 dan  memiliki  nilai  VIF  dibawah  10.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi multikolonieritas antara variabel independen dan kontrol di dalam model regresi.
3. Uji  heteroskedasitas  dengan  grafik scatterplot menunjukkan  persebaran  titik-titik  pada grafik  yang  tidak  menunjukkan  pola  tertentu.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk penelitian.
Uji  autokorelasi  dengan  uji Durbin  Watson menunjukkan  nilai d sebesar  1.940  untuk masing-masing model. Nilai tersebut menunjukan tidak ada autokorelasi pada model regresi.

## Uji Hipotesis
Uji  hipotesis  yang  dilakukan  pada  penelitian  menggunakan  uji  regresi  berganda dengan asumsi ordinary least square. Hasil uji yang telah dilakukan ditampilkan pada tabel 4.
Tabel 4. Regresi Variabael Prediksi Arah Koef. Nilai Koef P-value Arah Koef Status Signifikansi Status Hipotesis H1 Model Bisnis ( + ) 1.985 0.450 (+) Signifikan Diterima
Sumber: Output SPSS, data sekunder yang diolah 2019
Berdasarkan  tabel  di  atas,  apabila  nilai  probabilitas  menunjukkan  angka  kurang  dari 0.05 maka hasil uji regresi dapat dikatakan mendukung hipotesis penelitan. Hasil uji statistik f  menunjukan  nilai p-value sebesar  0.450  menunjukan  bahwa  variabel  independen  dalam model  regresi  menggambarkan  variabel  dependennya.  Hasil  uji  koefisien  determinasi  pada uji  regresi    yang    menunjukkan    nilai adjusted  R  square masing-masing  model  regresi sebesar 0.240 yang menunjukkan bahwa variabilitas variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 2.4%.

## Interprestasi Hasil
Pengaruh  model  bisnis  terhadap  tingkat  pengungkapan  risiko  pada  perusahaan manufaktur  di  Indonesia  diuji  melalui  pengujian  hipotesis  pertama.  Hasil  dari  pengujian hipotesis  1  (H1)  menunjukan  tingkat  signifikansi  atau p-value sebesar  0.450  dimana  nilai tersebut  lebih  kecil  dari  0.05  dan  koefisien  beta  sebesar  1.985  sehingga  hipotesis  pertama diterima.  Dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  ada  pengaruh  positif  antara  model  bisnis  dan tingkat pengungkapan risiko perusahaan.
Hasil  pengujian  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  bahwa  ada  pengaruh  positif dan  signifikan  antara  model  bisnis  dan  tingkat  pengungkapan  risiko  perusahaan.  Artinya, semakin banyak pengungkapan model bisnis dalam laporan tahunan perusahaan menandakan semakin tingginya tingkat pengungkapan risiko yang dilakukan oleh perusahaan.

## Simpulan dan Keterbatasan

## Simpulan
Pada  dasarnya  penelitian  ini  mempunyai  tujuan  untuk  menganalisis  model  bisnis terhadap  tingkat  pengungkapan  risiko  perusahaan  yang  diukur  dengan CRDINDEX yang mencakup item informasi risiko perusahaan. Populasi dalam penelitian ini yaitu perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015-2017. Penelitian ini mempunyai 1 variabel independen yaitu model bisnis.
Wulan Suryandani
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  analis  regresi  berganda ( Ordinary Least Square ), dengan populasi yaitu perusahaan manufaktur dari berbagai sektor yang  terdaftar  di  BEI  selama  tahun  2015-2017.  Penelitian  ini  menggunakan  180  sampel perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek indonesia tahun 2015-2017 dan sesuai dengan kriteria sampel yang ditetapkan peneliti.
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  bahwa  model  bisnis  berpengaruh  positif terhadap tingkat pengungkapan risiko perusahaan. Jadi, hipotesis pertama (H1) diterima, ini berarti  bahwa  semakin  besar  pengungkapan  isnis  model  yang  dilakukan  perusahaan perusahaan akan membuat semakin tingginya tingkat pengungkapan  risko perusahaan yang dihasilkan oleh perusahaan tersebut.

## Keterbatasan
Keterbatasan yang dimiliki oleh penelitian ini sebagai berikut:
1. Jumlah  sampel  hanya  ada  180  dari  total  440  perusahaan  manufaktur,  hal  ini dikarenakan adanya perusahaan yang menerbitkan laporan tidak sesuai dengan kriteria dalam penelitian.
2. Perusahaan  yang  ada  dalam  penelitian  ini  hanya  terbatas  pada  perusahaan  sektor manufaktur yang terdaftar di BEI.
3. Subjektivitas  tentang  pemahaman  dari framework yang  digunakan  untuk  menentukan tingkat  pengungkapan  risiko  bisnis.  Perbedaan  pemahaman  serta  pandangan  peneliti mengindikasikan adanya subjektivitas dari penelitian yang dilakukan.
4. Dari  aspek business  model ,  terdapat  keterbatasan  literatur  mengenai  hubungan  lebih jauh antara model bisnis terhadap pengungkapan CSR.

## Saran
Untuk perkembangan penelitian selanjutnya maka saran  dari peneliti adalah sebagai berikut:
1. Penelitian selanjutnya diharapkan dapat memperluas sampel perusahaan dari berbagai sektor industri yang ada di Indonesia.
2. Dari  aspek  karakteristik business  model ,  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan pengukuran  lain  yang  juga  dapat  menjadi  indikator  model  bisnis  diantaranya, brand dan export .

## Daftar Pustaka
Athanasakou,  V.,  and  K.  Hussainey.  2014.  The  perceived  credibility  of  forward-looking performance disclosures. Accounting and Business Research 44 (3): 227–259.
Badan,  M.,  and  U.  Milik.  2002.  KEPUTUSAN  MENTERI  BADAN  USAHA  MILIK NEGARA  NOMOR :  KEP-117  /  M-MBU  /  2002  TENTANG  PENERAPAN PRAKTEK  GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE  PADA  BADAN  USAHA MILIK NEGARA ( BUMN ).
Baden-Fuller,  C.,  and  S.  Haefliger.  2013.  Business  Models  and  Technological  Innovation. Long Range Planning 46 (6): 419–426.
Baden-Fuller,  C.,  and  M.  S.  Morgan.  2010.  Business  models  as  models. Long  Range Planning 43 (2–3): 156–171.
Baron,  R.  A.,  B.  A.  Mueller,  and  M.  T.  Wolfe.  2016.  Self-efficacy  and  entrepreneurs’ adoption of unattainable goals: The restraining effects of self-control. Journal of Business Venturing 31 (1): 55–71.
Bell, J., D. Crick, and S. Young. 2004. Small firm internationalization and business strategy: An exploratory study of “knowledge intensive” and “traditional” manufacturing firms in the UK. International Small Business Journal 22 (1): 23–56.
Beretta,  S.,  and  S.  Bozzolan.  2004.  A  framework  for  the  analysis  of  firm  risk communication. International Journal of Accounting 39 (3): 265–288.
Cavusgil,  S.  T.,  and  G.  Knight.  2015.  The  born  global  firm:  An  entrepreneurial  and capabilities  perspective  on  early  and  rapid  internationalization. Journal  of International Business Studies 46 (1): 3–16.
Chesbrough,  H.  2010.  Business  model  innovation:  Opportunities  and  barriers. Long  Range Planning 43 (2–3): 354–363.
Collewaert, V. 2012. Angel Investors’ and Entrepreneurs’ Intentions to Exit Their Ventures:
A Conflict Perspective. Entrepreneurship: Theory and Practice 36 (4): 753–779.
Collins, D. W., S. P. Kothari, J. Shanken, and R. G. Sloan. 1994. Accounting & Economics association. Journal of Accounting and Economics 18: 289–324.
Coviello, N. 2015. Re-thinking research on born globals. Journal of International Business Studies 46 (1): 17–26.
Crick, D., and J. Crick. 2014. The internationalization strategies of rapidly internationalizing high-tech  UK  SMEs:  Planned  and  unplanned  activities. European  Business Review 26 (5): 421–448.
Crick, D., and M. Spence. 2005. The internationalisation of “high performing” UK high-tech SMEs:  A  study  of  planned  and  unplanned  strategies. International  Business Review 14 (2): 167–185.
Wulan Suryandani
Cucculelli, M., and C. Bettinelli. 2015. Business models , intangibles and firm performance : evidence on corporate entrepreneurship from Italian manufacturing SMEs.
Deumes, R. 2008. Corporate risk reporting:  A content analysis of narrative risk disclosures in prospectuses. Journal of Business Communication 45 (2): 120–157.
Dutta, S., and T. B. Folta. 2016. A comparison of the effect of angels and venture capitalists on innovation and value creation. Journal of Business Venturing 31 (1): 39–54.
Elshandidy,  T.,  I.  Fraser,  and  K.  Hussainey.  2013.  Aggregated,  voluntary,  and  mandatory risk  disclosure  incentives:  Evidence  from  UK  FTSE  all-share  companies. International Review of Financial Analysis 30: 320–333.
Hassan, M. K. 2009. UAE corporations-specific characteristics and level of risk disclosure. Managerial Auditing Journal 24 (7): 668–687.
Hussainey,  K.,  and  S.  Mouselli.  2010.  Disclosure  quality  and  stock  returns  in  the  UK. Journal of Applied Accounting Research 11 (2): 154–174.
Hussainey,  K.,  T.  Schleicher,  and  M.  Walker.  2003.  Undertaking  large-scale  disclosure studies  when  AIMR-FAF  ratings  are  not  available:  The  case  of  prices  leading earnings. Accounting and Business Research 33 (4): 275–294.
Hussainey,  K.,  and  M.  Walker.  2009.  The  effects  of  voluntary  disclosure  and  dividend propensity on prices leading earnings. Accounting and Business Research 39 (1): 37–55.
Jenkins,  M.  2014.  Innovate  or  imitate?  The  role  of  collective  beliefs  in  competences  in competing firms. Long Range Planning 47 (4): 173–185.
Jensen, M. C., and J. Fuller. To Wall Street : The New York Times .
Jones,  M.  V.,  N.  Coviello,  and  Y.  K.  Tang.  2011.  International  Entrepreneurship  research (1989-2009):  A  domain  ontology  and  thematic  analysis. Journal  of  Business Venturing 26 (6): 632–659.
Keuangan, D. A. N. L. 2007. No Title: 2–5.
Luo,  S.,  S.  M.  Courtenay,  and  M.  Hossain.  2006.  The  effect  of  voluntary  disclosure, ownership  structure  and  proprietary  cost  on  the  return-future  earnings  relation. Pacific Basin Finance Journal 14 (5): 501–521.
Mainela, T., V. Puhakka, and P. Servais. 2014. The Concept of International Opportunity in International Entrepreneurship: A Review and a Research Agenda. International Journal of Management Reviews 16 (1): 105–129.
Mason,  C.,  and  R.  Harrison.  1996.  Why  “business  angels”  say  no:  A  case  study  of opportunities  rejected  by  an  informal  investor  syndicate. International  Small Business Journal 14 (2): 35–51.
Mason, C., and M. Stark. 2004. What do investors look for in a business plan? A comparison
of  the  investment  criteria  of  bankers,  venture  capitalists  and  business  angels. International Small Business Journal 22 (3): 227–248.
Maxwell, A.  L., S.  A. Jeffrey, and M.  Lévesque. 2011. Business angel early stage  decision making. Journal of Business Venturing 26 (2): 212–225.
Muzychenko,  O.,  and  P.  W.  Liesch.  2015.  International  opportunity  identification  in  the internationalisation of the firm. Journal of World Business 50 (4): 704–717.
Onetti,  A.,  A.  Zucchella,  M.  V.  Jones,  and  P.  P.  McDougall-Covin.  2012. Internationalization,  innovation  and  entrepreneurship:  Business  models  for  new technology-based  firms. Journal  of  Management  and  Governance 16  (3):  337– 368.
Oviatt, B. M., and P. P. McDougall. 1994. Toward a Theory of International New ventures. Journal of International Business Studies 25 (1): 45–64.
Rajab, B., and M. Handley-Schachler. 2009. Corporate risk disclosure by UK firms: Trends and  determinants. World  Review  of  Entrepreneurship,  Management  and Sustainable Development 5 (3): 224–243.
Sarasvathy,  S.  D.  2001.  Causation  and  Effectuation:  Toward  a  Theoretical  Shift  from Economic  Inevit...:  Universiteitsbibliotheek  Antwerpen. The  Academy  of Management Review, 4/1/2001, Vol. 26, Issue 2 26 (2): 243–263.
Schleicher, T., K. Hussainey, and M. Walker. 2007. Loss firms’ annual report narratives and share price anticipation of earnings. British Accounting Review 39 (2): 153–171.
Stavnsager Rasmussen, E., and S. Tanev. 2015. The Emergence of the Lean Global Startup as a New Type of Firm. Technology Innovation Management Review 5 (11): 12– 19.
Wiltbank,  R.,  S.  Read,  N.  Dew,  and  S.  D.  Sarasvathy.  2009.  Prediction  and  control  under uncertainty: Outcomes in angel investing. Journal of Business Venturing 24 (2): 116–133.