## PENGARUH LIKUIDITAS, RISIKO BISNIS, DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN
Roshidayah 1 , Anita Wijayanti 2 , Suhendro 3 .
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta Email : rushidayah713@g mail.com
2 Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Batik Surakarta Email : itax_solo@yahoo.com
3 Fakultas Ekono mi, Universitas Islam Batik Surakarta Email : dro_s@yahoo.com

## Abstract
This study aims to examine and analyze the effect of liquidity, business risk, and company growth on dividend  policy  in  property  and  real  estate  companies  in  2015-2019  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  (BEI).  The  method  used  in  this  research  is  quantitative  method.  Sampling  was  done  by purposive  sampling  was  done  by  purposive  sampling  through  several  criteria,  in  order  to  obtain  a sampling  through  several  criteria,  in  order  to  obtain  a  sample  of  46  companies.  Hypothesis  testing using multiple linear regression method. The results showed that the liquidity variable and business risk variables had an effect on dividend policy, but the company growth variable showed that the resuts had no effect on dividend policy.
Keywords : Liquidity, Business Risk, Company Growth, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Investor yang menanamkan modalnya kepada sebuah perusahaan pasti mengharap akan adanya pengembalian investasinya, salah satunya yaitu berupa dividen. Sebuah perusahaan harus menentukan dengan  tepat  mengenai  pembagian  labanya.  Jika  perusahaan  membagikan  dividen  lebih  besar dibandingkan laba yang ditahan, maka akan mengurangi dana internal perusahaan yang harusnya dana tersebut bisa digunakan untuk membiayai aktivitas perusahaan. Tetapi, apabila dividen yang dibagikan lebih  besar  maka  akan  menarik  investor  untuk  menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan  (Enow  & Isaacs, 2018).
Kebijakan  dividen  dapat  diketahui  dengan  melihat  rasio Dividend  Payaout  Ratio ,  kecil besarnya DPR bisa mempengaruhi para pemegang saham dalam keputusan investasi, tetapi disisi lain bisa berpengaruh dengan kondisi keuangan perusahaannya. Tingkat laba yang dibagikan dalam bentuk deviden maka menunjukkan jika kondisi perusahaan tersebut keadaan sehat dan  mempunyai prospek yang  bagus  dimasa  yang  akan  datang  sehingga  membuat  semakin  menariknya  calon  investor. Perusahaan  yang  memutuskan  membagikan  labanya  dengan  bentuk  dividen  dapat  mengurangi  dana internalnya.  Tetapi  jika  perusahaan  memutuskan  untuk  menahan  laba  yang  didapatkannya  bisa mengakibatkan semakin besarnya kemampuan pembentukan dana internalnya (Sartono, 2014).
Pentingnya pengaruh kebijakan dividen dari perusahaan maupun dari investor, bisa dikatakan perusahan yang menguntungkan jika perusahaan sanggup membayar dividen (Sari & Sudjarni, 2015). Maka dari itu, pentingnya kebijakan dividen dalam menentukan laba yang didapatkan perusahaan harus dibagikan  kepemegang  saham,  apa  hanya  akan  ditahan  guna  membantu  pertumbuhan  perusahaan. selain  itu,  kebijakan  dividen  disuatu  perusahaan  bisa  menentukan  pembagian  dividennya  bagi pemegang  saham.  Indikator  dalam  penelitian  ini  yaitu  likuditas,  risiko  bisnis,  dan  pertumbuhan perusahaan yang berhubungan dengan kebijakan dividen.
Likuiditas adalah raiso yang mencerminkan hubungan antara kas dan aset perusahaan lainnya dengan  kewajibannya.  Darmawi  &  Herman  (2012)  berpendapat  bahwa  pengukuran  likuditas  yaitu berupa  perbandingan  jumlah  aset  lancar  dengan  kebutuhan  likuiditas  yang  diprediksikan.  Semakin tinggi likuiditas perusahaan, maka dividen yang dibayarkan semakin besar. Penelitian yang dilakukan Dewi  &  Sedana  (2018)  menyatakan  bahwa  likuiditas  mempengaruhi  kebijakan  deviden,  namun penelitian Ginting (2018) menyatakan bahwa likuiditas tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Risiko  bisnis  yang  tinggi  menyebabkan  laba  perusahaan  menurun  karena  tidak  mampu membiayai operasional perusahaanya. Dalam kondisi yang seperti ini bisa mengakibatkan penurunan kinerja perusahaan karena ketidakamanan keuangannya. Dengan risiko bisnis yang tinggi perusahaan akan berusaha menguatkan struktur modalnya dengan laba yang dimiliki akan ditahan sehingga akan berdampak pada penurunan dividen yang dibayarkan kepemegang sahamnya. Penelitian yang dilakukan Gakumo  &  Nanjala  (2016)  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis  mempengaruhi  kebijakan  dividen, sedangkan  penelitian  Mnune  &  Purbawangsa    (2019)  mengemukakan  bahwa  risiko  bisnis  tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Pertumbuhan perusahan yaitu termasuk salah satu faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen.  Pertumbuhan  perusahaan  yang  berlanjutan  yaitu  dimana  penjualan  perusahaan  bisa  tumbuh tergantung  dengan  dukungan  asetnya  terhadap  peningkatan  penjualan.  Selain  itu,  pertumbuhan penjualan juga bisa diukur dengan pertumbuhan aset bisa juga dengan kesempatan berinvestasi  yang diproksikan  melalui  berbagai  macam  kombinasi  nilai investment  opportunity  set .    Pendekatan pertumbuhan perusahaan yaitu komponen untuk menilai prospek perusahaan dimasa yang akan datang. Hasil penelitian Dewi & Sedana (2018) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan  mempengaruhi kebijakan  dividen  sedangkan,  Wahyuliza  &  Fahyani  (2019)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan perusahaan tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Tabel 1 Rata-rata Pertumbuhan Penjualan Perusahaan Property and Real Estate tahun 2015-2019
Sumber : www.idx.co.id
Tabel  diatas  menunjukkan  data  rata-rata  pertumbuhan  penjualan  selama  tahun  2015-2019 mengalami  fluktuasi.  Tabel  1.1  menunjukkan  rata-rata  pertumbuhan  penjualan  tahun  2015  sebesar 3.749.640,900 sedangkan pada tahun 2016 mengalami peningkatan hingga sebesar 4.794.414.300 tetapi pada tahun 2017 mengalami penurunan yang sangat drastis menjadi 1.833.194.200. Pada tahun 2018 data rata-rata pertumbuhan penjualan mengalami peningkatan menjadi 1.939.985.500 dan tahun 2019 rata-rata pertumbuhan penjualan mengalami peningkatan lagi menjadi 3.149.155.600. Artinya semakin tinggi  rata-rata  pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  bahwa  investor  semakin  tertarik menginvestasikan dananya.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian diatas, maka rumuskan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut :
1. Apakah  likuiditas,  risiko  bisnis  dan  pertumbuhan  perusahaan  secara  simultan  berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
2. Apakah  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan property  and  real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
3. Apakah risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
4. Apakah  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019?
- 2,000,000.000 4,000,000.000 6,000,000.000 2015 2016 2017 2018
2019
Rata-Rata Pertumbuhan Penjualan

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah diatas maka tujuan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Untuk  mengetahui  apakah  likuiditas,  risiko  bisnis  dan  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.
2. Untuk  mengetahui  apakah  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.
3. Untuk mengetahui apakah risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.
4. Untuk  mengetahui  apakah  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen pada perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Keagenan ( Agency Theory )
Menurut  Pradana  &  Sanjaya  (2014)  menyatakan  bahwa  munculnya  biaya  keagenan  dapat diperkecil  dengan  cara  melakukan  pembagian  dividen  kepada  pemegang  sahamnya,  sehingga perusahaan tidak memiliki dana terlalu berlebihan yang menimbulkan peluang dapat disalahgunakan oleh  berbagai  pihak  yang  tidak  bertanggung  jawab.  Sebagai  sarana  perusahaan  agar  investor  yakin berinvestasi kembali pada perusahaannya. Pembayaran dividen bisa digunakan sebagai alat pengawasan pemegang saham pada pihak managemen perusahaan.
Pada kondisi saat ini dalam menghadapi pervasalahan perkembangan bisnis yang kaitannya dengan pengelolaan  perusahaan  pemilik  tidak  bisa  mengelola  sendiri,  sehingga  tanggung  jawab  pengelolaan perusahaan  diserahkan  pada  pihak  kedua.  Dengan  adanya  keputusan  ini  mengakibatkan  pemisahan pengendalian perusahaan dan pemisahan kepemilikan antara manajer sebagai agen dan pemilik sebagai principal. Adanya pemisahan tersebut mengakibatkan tindakan manajer tidak sesuai dengan kegiatan prinsipal.  Pemberian  wewenang  dalam  melaksanakan  tugas  manajerial,  teori  keagenan  memberikan wewenang sesuai dengan kontrak yang sudah disepakati. Manajer sendiri memaksimalkan kemakmuran para pemegang saham didalam tujuan prinsipalnya. Manajer membebankan biaya kepada perusahaan sehingga mengurangi keuntungan dan pembayaran dividen (Jensen & Meckling, 1976).

## Kebijakan Dividen
Menurut  Prasetyo (2017) kebijakan dividen  yaitu keputusan apakah laba  akan ditahan untuk pembiayaan investasi dimasa mendatang atau laba yang didapatkan perusahaan akan dibagikan kepada pemegang  saham  sebagai  dividen.  Kebijakan  dividen  yaitu  hal  yang  sangat  penting  bagi  suatu perusahaan karena melibatkan dua pihak yang memiki kepentingan yang berbeda insider dan investor. Oleh  sebab  itu,  sebaiknya  perusahaan  menerapkan  kebijakan  dividen  secara  optimal  dengan menggunakan  stabilitas  dividen  saat  ini  serta  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  depan  dengan memaksimalkan harga sahamnya.

## Likuditas
Likuditas menunjukkan bahwa kemampuan perusahaan mendanai operasional perusahaannya dan melunasi kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas yaitu faktor penting yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan untuk menetapkan seberapa besarnya dividen yang akan dibayar kepada para  pemegang  saham.  Maka  semakin  kuatnya  posisi  likuiditas  perusahaan  maka  semakin  besar kemampuan  untuk  membayar  dividen.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  kuat  posisi  likuiditas perusahaan  pada  prospek  kebutuhan  dana,  maka  akan  semakin  tinggi  rasio  pembayaran  dividen (Kasmir, 2014).

## Risiko Bisnis
Risiko  bisnis  yaitu  ketidakpastian  yang  dihadapi  suatu  perusahaan  dalam  menjalankan bisnisnya. Risiko juga dapat dikatakan sebagai premi yang dibutuhkan untuk memperhitungkan risiko dari ketidak berhasilannya perusahaan untuk memperoleh hasil dari lingkungan dunia bisnis yang ada. Risiko  bisnis  yang  tinggi  dapat  diartikan  dengan  kemungkinan  perusahaan  tidak  mampu  dalam membiayai operasionalnya sehingga akan menyebabkan laba menurun. Jika perusahaan memiliki risiko yang  tinggi,  maka  perusahaan  berusaha  menguatkan  struktur  modalnya  sehingga  laba  yang  dimiliki
perusahaan  akan  ditahan  sehingga  dapat  mengakibatkan  penurunan  dividen  yang  akan  dibayarkan kepada pemegang saham. Tinggi rendahnya risiko bisnis bisa dilihat dari stabilitas harganya (Epayanti & Yadnya, 2014).

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan yaitu seberapa jauh perusahaan tersebut dalam menempatkan diri didalam system ekonomi  baik  keseluruhan  maupun  industry  yang  sama.  Pertumbuhan  perusahaan  yaitu  bagaimana kemampuan perusahaan itu dalam meningkatkan sizenya. Setiap perusahaan memiliki berbagai bentuk badan usaha dalam menjalankan berbagai jenis usahanya. Mempunyai sifat yang tetap dengan tujuan memperoleh  keuntungan  dan  laba.  Pertumbuhan  perusahaan  yang  diukur  dengan growth yaitu kemampuan  badan  usahanya  dalam  mempertahankan  posisi  usahanya  guna  untuk  mengembangkan industry  dan  ekonomi  didalam  perekonomian    pada  saat  badan  usaha  dioperasikan  dengan  melihat pertumbuhan asetnya (Puteri et al ., 2016).

## Penelitian Sebelumnya
Studi Khan & Ahmad (2017) melakukan penelitian  dengan sampel  perusahaan farmasi  yang terdaftar  selama  tahun  2009-2014.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  likuiditas,  peluang pertumbuhan, dan profitabilitas  mempengaruhi kebijakan dividen, tetapi perpajakan,  risiko, ukuran perusahaan, dan leverage tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Studi Ginting (2018) dengan populasi penelitian ini adalah 45 perusahaan yang masuk kategori LQ 45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2016. metode yang digunakan purposive sampling  jumlah  sampel  yang  diperoleh  yaitu  sebanyak  16  perusahaan.  Metode  pengujian  data menggunakan analisis regresi linier berganda. hasil penelitiannya bahwa profitabilitas mempengaruhi kebijakan dividen, sedangkan likuiditas dan leverage tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Studi Ratnasari & Purnawati (2019) melakukan penelitian dengan sampel yang diambil yaitu 16  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2012-2014.  Metode  penentuan  dalam penelitian ini yaitu purposive sampling. Sampling dalam penelitian ini menggunakan metode asosiatif, teknis  analisi  regresi  linier  berganda.  Menunjukkan  hasil  bahwa  profitabilitas  dan  likuiditas,  tingkat pertumbuhan perusahaan, dan leverage berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Studi  Ullah  &  Bagh  (2019)  dalam  penelitiannya  populasi  yang  digunakan  yaitu  perusahaan makanan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Pakisan (PSE) tahun 2011-2016. Dengan sampel penelitian  20  perusahaan.  hasil  penelitan  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas,  likuiditas  dan leverage  mempengaruhi  kebijakan  dividen,  sedangkan  risiko  bisnis  dan  peluang  pertumbuhan  tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Studi  Ali et  al (2020)  melakukan  penelitian  dengan  sampel  55  perusahaan  dengan  leverage yang  tinggi  dari  perusahaan  sektor  konstruksi  dan  property  yang  terdaftar  di  Bursa  Malaysia  tahun 2005-2014. Penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda untuk mengevaluasi hubungan yang diajukan dalam hipotesis. Hasil penelitiannya menunjukkan leverage, likuiditas, dividend yield, dan  ukuran  perusahaan  mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Tetapi  variabel    profitabilitas  tidak mempengaruhi kebijakan dividen.
Kerangka Pemikiran

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## Pengembangan Hipotesis
Perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi menunjukkan bahwa current ratio perusahaan tersebut  semakin  baik,  jika current  rationya semakin  baik  berarti  perusahaan  mampu  membayarkan kewajiban jangka pendeknya. Tetapi jika perusahaan tersebut mengalami fluktuasi atau ketidakpastian
Likuiditas (X1)
Kebijakan Dividen (Y) Risiko Bisnis (X2)
Pertumbuhan
Perusahaan (X3)
sehingga perusahaan mengalami kesulitan beroperasi dan kondisi keuangan yang tidak aman, maka hal tersebut  bisa  memungkinkan  munculnya  kerugian  atau  bisa  disebut  dengan  risiko  bisnis.  Tingkat pertumbuhan perusahaan semakin tinggi berarti kebutuhan dananya juga semakin besar. Semakin besar kebutuhan  dana  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  maka  kemungkinan  besar  perusahaan  akan menahan keuntungannya dan tidak membayarkan sebagai dividen. Sehingga pertumbuhan perusahaan menjadi  faktor  yang  sangat  penting  untuk  menentukan  kebijakan  dividen.  Berdasarkan  penelitian Gakumo  &  Nanjala  (2016)  bahwa  secara  simultan  variabel  leverage,  risiko  bisnis,  profitabilitas  dan laba  per  saham  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Dewi  & Sedana  (2018)  yaitu  variabel  profitabilitas,  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  dan  tingkat  pertumbuhan perusahaan  mempengaruhi  kebijakan  dividen,  dari  keempat  variabel  secara  simultan  mempengaruhi kebijakan dividen.
H 1 : Likuiditas, Risiko Bisnis, dan Pertumbuhan Perusahaan berpengaruh terhadap  kebijakan dividen
Likuiditas yaitu sebuah perusahaan yang memenuhi kewajiban jangka pendek pada saat jatuh tempo. Investor bisa melihat kondisi keuangan perusahaannya dapat dilihat dari current ratio. Karna semakin tinggi current ratio semakin baik, dan perusahaan dapat diindikasikan jika perusahaan tersebut sanggup  membayar  kewajiban  jangka  pendeknya.  Dalam  penelitian  Dewi  &  Sedana  (2018) menunjukkan bahwa likuiditas mempengaruhi kebijakan deviden.
H 2 : Likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan deviden
Risiko yaitu kondisi dimana suatu perusahaan yang memungkinkan munculnya kerugian, risiko bisnis  yaitu  ketidakstabilan  perusahaan  sehingga  bisa  menyebabkan  perusahaan  akan  mengalami kesulitan dalam beroperasi dan keuangan perusahaannya yang tidak aman. Gakumo & Nanjala (2016) berpendapat risiko bisnis mempengaruhi kebijakan dividen.
H 3 :  Risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan deviden Pengaruh
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  suatu  tujuan  yang  dinantikan  pihak  eksternal  maupun internal karena bisa memberikan dampak yang bagus bagi perusahaan itu sendiri ataupun bagi pihak yang memiliki kepentingan pada perusahaan seperti kreditur, investor, dan para pemegang sahamnya. Dewi & Sedana (2018) berpendapat pertumbuhan perusahaan mempengaruhi kebijakan dividen.
H 4 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan deviden

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  yaitu  penelitian  kuantitatif.  Sugiyono  (2017)  Penelitian  kuantitatif yaitu sebagai penelitian yang berlandaskan filsafat positif, dan bisa untuk meneliti sampel atau populasi tertentu, pengumpulan data menggunakan instrument penelitian, analisis data bersifat kuantitatif atau statistic,  bertujuan  menguji  hipotesis  yang  sudah  ditentukan. Sumber  data  penelitian  ini  yaitu  data sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan  perusahaan property  dan  real  estate yang  diakses  dari www.idx.co.id dan responden perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI periode 2015- 2019. Populasi penelitian ini yaitu semua perusahan property and real estate yang terdaftar di BEI dan mempublikasikan laporan keuangannya selama periode 2015-2019 berdasarkan dengan kriteria tertentu mendapatkan sampel 50 perusahaan dengan 4 perusahaan yang teroutlier sehingga sampel perusahaan menjadi 46 perusahaan.

## Variabel Penelitian dan Pengukurannya
Variabel dependennya yaitu kebijakan dividen. Kebijakan dividen untuk menentukan apakah labanya dibagikan kepada pemegang saham atau akan digunakan untuk pembiayaan investasi sebagai laba yang ditahan dan akan digunakan dimasa yang akan datang (Prasetyo, 2017). Kebijakan dividen bisa dihitung dengan Dividend Payout Ratio (DPR) :
DPR = Dividen Pendapatan bersih

## Likuiditas
Current Ratio (CR) yaitu  ratio untuk mengetahui kesanggupan perusahaan dalam memenuhi liabilitas jangka pendeknya.  (Sari et al, 2016) Rumusnya :
CR =    Aktiva lancar
Hutang lancar

## Risiko Bisnis
Rafique (2012) mengemukakan bahwa  risiko bisnis bisa dihitung dengan rumus : Risiko Bisnis = Earning Before Interest and Tax (EBIT) Total Aset

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  (growth)  yaitu  kemampuan  badan  usaha  dalam  mempertahankan posisi usaha perkembangan ekonomi dan industri dalam perekonomian dengan melihat pertumbuhan asetnya pada saat badan usaha beroperasi  (Puteri, 2016). Rumusnya :
Growht = Total Asset t – Total Asset t-1 Total Asset t-1

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Umum Data Penelitian
Dalam penelitian ini, ditemukan empat variabel yaitu likuiditas, risiko bisnis, dan pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan property and real estate yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019.  Sumber data yang digunakan yaitu data sekunder yang diperoleh dari www.idx.co.id dengan menggunakan metode puposive sampling dengan pengambilan sampling berdasarkan beberapa kriteria tertentu.

## Statistik Deskriptif
Hasil statistik deskriptif menunjukkan bahwa variabel CR nilai minimum sebesar 0,879 nilai maximum  sebesar  7,760  dengan  mean  2,61598  dan  std.deviation  sebesar  1,409749.  Variabel  RB menunjukkan  bahwa  nilai  minimum  sebesar  0,012  nilai  maximum  0,141  dengan  mean  0,07787  dan std.deviation 0,031307. Variabel GROWTH nilai minimum 0,004 nilai maximum 0,277 dengan mean 0,11426  dan  std.deviation  0,060030.  Variabel  DPR  menunjukkan  bahwa  nilai  minimum  0,002  nilai maximum 0,119 dengan mean 0,040063 dan std.deviation 0,024888.
Tabel 2 Hasil Uji Statistik Deskriptif N
Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR 46 ,879 7,760  2,61598 1,409749 RB 46 ,012 ,141 ,07787 ,031307 GROWTH 46 ,004 ,277 ,11426 ,060030 DPR 46 ,002 ,119 ,04063 ,024888 Valid N (listwise) 46
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 3 Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual Std Keterangan Kolmogrov- smirnov Z Asymp.Sig.(2- tailed) 0,400 >0,05 Data terdistribusi normal
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  menggunakan  uji One-Sample  Kolmogorov-Smirnov  Test diatas  menunjukkan  hasil  nilai Asymp.sig  (2-  tailed) 0,400  menunjukkan  bahwa  nilai Asymp.sig  (2- tailed) lebih besar dari 0,05 maka disimpulkan data terdistribusi normal.

## Uji Autokorelasi
Tabel 4 Hasil Uji Autokorelasi Variabel Asymp. Sig. (2-tailed) Standar Keterangan Unstandardized Residual 0,456 >0,05 Tidak Terjadi Autokorelasi
Berdasarkan  hasil  pengujian  autokorelasi  diperoleh  nilai  probabilitas Asymp.  Sig.  (2-  tailed) 0,456 lebih besar dari 0,05, disimpulkan tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 5 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance Std VIF Std Keterangan CR 0,986 >0,1 1,015 <10  Bebas Multikolinearitas RB 0,957 >0,1 1,045 <10  Bebas Multikolinearitas GROWTH 0,970 >0,1 1,031 <10  Bebas Multikolinearitas
Hasil dari uji multikolinearitas memperoleh nilai tolerance variabel CR sebesar 0,986 variabel RB sebesar 0,957 variabel GROWTH 0,970. Sedangkan untuk nilai VIF variabel CR 1,015 variabel RB 1,045 dan variabel GROWTH 1,031. Nilai tolerance untuk semua variabel >0,1 dan nilai VIF semua variabel <10, maka disimpulkan hasil pengujiannya menyatakan data yang dianalisis memenuhi asumsi klasik multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastiditas
Tabel 6 Hasil Uji Heteroskedastiditas Variabel Unstadardized Residual Koefisien Keterangan CR 0,721 >0,05 Tidak terjadi Heteroskedastisidas RB 0,450 >0,05 Tidak terjadi Heteroskedastisidas GROWTH 0,641 >0,05 Tidak terjadi Heteroskedastisidas
Hasil  uji  heteroskedastisitas  menunjukksn  bahwa  nilai  probabilitas  signifikansi  dari  masing- masing variabel adalah CR 0,721 RB 0,450 dan GROWTH 0,641. Hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai  probabilitas  signifikasi  lebih  besar  dari  0,05.  Maka  disimpulkan  model  regresi  tidak  terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Regresi Linier Berganda
Tabel 7 Uji Model Regresi Variabel B Konstanta 0,010 CR 0,007 RB 0,262 GROWTH -0,058
Kebijakan Dividen=0,010 + 0,007 CR + 0,262 RB – 0,058 GROWTH+ e
1) Nilai  konstanta  sebesar  0,010  (positif).  Nilai  tersebut  bisa  diartikan  bahwa  kebijakan  dividen (DPR) akan bernilai 0,010 jika masing-masing variabel Current Ratio (CR), Risiko Bisnis (RB), dan Pertumbuhan Perusahaan (GROWTH) bernilai 0.
2) Current  Ratio (CR)  memiliki  koefisien  regresi  0,007  yang  berarti  setiap  kenaikan  1  satuan Current Ratio (CR) dengan asumsi variabel lain tetap maka akan menaikkan kebijakan dividen sebesar 0,007.
3) Risiko Bisnis (RB) memiliki koefisien regresi 0,262 yang berati setiap kenaikan 1 satuan Risiko Bisnis (RB) dengan asumsi variabel lain tetap maka akan menaikkan kebijakan dividen sebesar 0,262.
4) Pertumbuhan  Perusahaan  ( GROWTH )  mempunyai  koefisien  regresi  -0,058  yang  berarti  setiap kenaikan 1 satuan Pertumbuhan Perusahaan ( GROWTH ) dengan asumsi variabel lain tetap maka akan menurunkan kebijakan dividen sebesar 0,058.

## Uji Kelayakan Model (Uji F)
Tabel 8 Hasil Uji Kelayakan Model (Uji F) Model F hitung F tabel Sig Standar Keterangan Regresi Linier Berganda 5,340 3,214 0,003 <0,05 Model layak
Berdasarkan F tabel dapat dilihat dari F pada tingkatan signifikansi 0,05 dengan df 1 (jumlah variabel -1) = 3 – 1 = 2, dan df 2 = n – k – 1 dimana n yaitu jumlah data penelitian k variabelnya, maka 46 – 2 – 1 = 43. Maka memperoleh F tabel sebesar 3,214 angka ini diperoleh dari f tabel. Hasil pengujian memperoleh  F  hitung  >  F  tabel  (5,340  >  3,214)  dan  signifikansi  <  0,05  (0,003  <  0,05),  sehingga disimpulkan model regresi layak digunakan.

## Uji Hipotesis
Tabel 9 Hasil Uji Hipotesis (Uji T) Variabel   T hitung T tabel Sig. Std Keterangan CR 2,805 >2,018 0,008 <0,05 H1 Diterima RB 2,454 >2,018 0,018 <0,05 H2 Diterima GROWTH -1,046 <-2,018 0,301 >0,05 H3 Ditolak
a. Variabel Current  Ratio (CR)  menunjukkan  hasil  diterima,  berarti  variabel Current  Ratio (CR) berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
b. Variabel  Risiko  Bisnis  (RB)  menunjukkan  hasil  diterima,  berarti  variabel  Risiko  Bisnis  (RB) berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
c. Variabel  Pertumbuhan  Perusahaan  ( GROWTH )  menunjukkan  hasil  ditolak,  berarti  variabel Pertumbuhan Perusahaan ( GROWTH ) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Vol. 8 No. 1 Januari – Juni 2021
Uji Koefisiens Determinasi (R 2 )
Tabel 10 Hasil Uji Koefisien Determinan (R 2 ) Model   Adjusted R squer Keterangan 1 0,224 variabel dependen dapat dijelaskan oleh variabel independen
Hasil  uji  koefisien  determinan  (R 2 ) menyatakan  nilai  adjusted  r  squer  0,224  yang  berarti variabel  dependen  penelitian  ini  bisa  dijelaskan  oleh  variabel  independen  sebesar  22,4%  sementara sisanya 77,6% dipengaruhi oleh variabel lain.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Pengaruh likuiditas, risiko bisnis, dan pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen
Hasil pengujian kelayakan model (Uji F) memperoleh hasil semua variabel independen yaitu likuiditas,  risiko  bisnis,  pertumbuhan  perusahaan  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  variabel dependen  yaitu  kebijakan  dividen.  Sejalan  dengan  penelitian  Dewi  &  Sedana  (2018)  berpendapat bahwa secara simultan variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu kebijakan dividen. Sejalan juga dengan penelitian Gakumo & Nanjala (2016) yang berpendapat  secara simultan variabel independen berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Namun bertentangan dengan penelitan Khan  &  Ahmad  (2017)  yang  berpendapat  bahwa  hanya  likuiditas  yang  berpengaruh  terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen
Hasil  pengujian  variabel  likuiditas  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen.  Sejalan  dengan  penelitian  Dewi  &  Sedana  (2018)  yang  berpendapat  likuiditas berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Namun bertentangan dengan penelitian Ginting (2018) yang berpendapat likuiditas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Semakin tinggi current rationya maka  semakin baik,  karena dapat  menguntungkan investor dengan  perusahaan  sanggup  membayar liabilitas  jangka  pendeknya.  Keadaan  likuiditas  dalam  suatu  perusahaan  sangat  mempengaruhi kebijakan  dividennya.  Dengan  kas  yang  lebih  besar,  maka  perusahaan  tersebut  cenderung  akan membagikan dividennya dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki kas sedikit.

## Pengaruh risiko bisnis terhadap kebijakan dividen
Hasil pengujian variabel risiko bisnis menunjukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sejalan dengan  penelitian  Gakumo  &  Nanjala (2016) yang  menunjukkan risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Namun bertentangan dengan penelitian Ullah & Bagh (2019) yang berpendapat risiko  bisnis tidak  berpengaruh terhadap kebijakan dividen.  Risiko  bisnis yang tinggi dapat memungkinkan tidakmampunya perusahaan membiayai opersional perusahaannya yang berdampak laba menurun. Risiko bisnis yang tinggi perusahaan berusaha menguatkan struktur modalnya  sehingga  laba  yang  dimiliki  perusahaan  ditahan,  tetapi  dampaknya  pada  pembayaran dividen  kepada  pemegang  saham  menurun.  Dalam  hal  ini  perusahaan  berusaha  mempertahankan labanya dalam bentuk laba ditahan sebagai sumber pendanaan internal.

## Pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen
Hasil  pengujian  variabel  pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sejalan dengan penelitian  Wahyuliza & Fahyani (2019) berpendapat pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Namun bertentangan dengan penelitian Dewi & Sedana (2018) berpendapat pertumbuhan perusahaan berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Dapat  diartikan  meskipun  sumber  pendanaan  internal perusahaan  telah  digunakan  sedangkan  dana  yang  dipakai  untuk  pertumbuhan  perusahaan  tidak cukup, perusahaan tersebut dapat menggunakan sumber pendanaan eksternalnya. Tumbuh tidaknya perusahaan tidak akan berpengaruh dengan keputusan perusahaan dalam membagikan dividennya.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  likuiditas,  risiko  bisnis,  dan pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen. Populasi dalam penelitian ini yaitu perusahaan property  and  real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahuan  2015-2019.  Metode  yang digunakan yaitu purposive sampling memperoleh sampel sejumlah 10x5=50 perusahaan, tetapi setelah
didapatkan  bahwa  data  terdistribusi  tidak  normal  maka  dilakukan  uji  outlier,  uji  outlier  dilakukan dengan  dengan  melihat  grafik boxplot, angka-angka  yang  terletak  diluar boxplot merupakan  angka observasi yang harus dihilangkan. Sebelum dilakukannya outlier terdapat 50 perusahaan yang menjadi sampel dalam  penelitian ini, tetapi  setelah dilakukannya outlier terdapat 4 perusahaan dengan  angka diluar boxplot sehingga jumlah sampelnya menjadi 46 perusahaan. Berdasarkan hasil analisis regresi linier berganda dapat disimpulkan bahwa likuiditas yang diukur dengan menggunakan Current Ratio (CR) berpengaruh terhadap kebijakan dividen, risiko bisnis berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sedangkan pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## KETERBATASAN
1. Variabel dalam  penelitian  ini terbatas pada variabel  kebijakan dividen, likuiditas, risiko bisnis, dan pertumbuhan perusahaan.
2. Sampel penelitian ini hanya fokus pada sub sektor property and real estate dengan periode 5 tahun yaitu tahun 2015-2019.

## SARAN
Berdasarkan keterbatasan, peneliti memberikan saran bagi peneliti selanjutnya sebagai berikut:
1. Mengganti  atau  menambah  variabel  yang  dimungkinkan  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen seperti profitabilitas, leverage, ukuran perusahaan, struktur modal, dan lain-lain.
2. Penelitian selanjutnya disarankan untuk melakukan penelitian pada sub sektor lain, tidak hanya pada sub sektor property and real estate.

## REFERENSI
Ali, N. Y., Mohamad,  Z.,  & Samah,  A.  R.  A. S. (2020). What Determines  Dividend Policy in High Leverage  Firms  in  Malaysia ? International  Journal  of  Advanced  Research  in  Economics  and Finance , 2 (2), 123–132.
Dewi,  I.  A.,  &  Sedana,  I.  B.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 7 (7), 3623. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i07.p07
Enow,  S.  T.,  &  Isaacs,  E.  B.  (2018).  Factors  that  Determine  Dividend  Payout  .  Evidence  from  the Financial Service Sector in South Africa. Journal of Banking and Finance Management , 1 (1), 48– 53.
Epayanti,  A.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2014).  Pengaru  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  serta Kebijakan Dividen. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 3 (12) , 3488–3502. Gakumo, S. T., & Nanjala, D. C. (2016). Factors Influencing Dividend Payout Decision of Financial and  Non-Financial  Companies  Listed  on  Nairobi  Securities  Exchange. American  Journal  of Finance , 1 (2), 16–28. https://doi.org/10.47672/ajf.116 Ghozali, I. (2013). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 Update PLS Regresi . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ginting,  S.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas.  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Deviden Pada Perusahaan LQ46 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jwem Stie Mikroskil , 8 (2), 195–204.
Kasmir.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan,  Cetakan  ke-7 (pertama).  Jakarta  :  PT  Raja  Grafindo Persada.
Khan,  F.  A.,  &  Ahmad,  N.  (2017).  Determinants  of  dividend  payout:  An  empirical  study  of pharmaceutical  companies  of  Pakistan  stock  exchange  (PSE). Journal  of  Financial  Studies  & Research , 2017 (29017), 1–16. https://doi.org/10.5171/2017.538821
Mnune, T. D., & Purbawangsa, I. B. A. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Ukuran Perusahaan Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (5), 2862.
https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p10
Murni, S., & Andriana. (2007). Pengaruh Insider Ownership, Institusional Investor, Dividen Payment, dan Firm Growth terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan. Media Riset Akuntansi , 1 , 3 , 1–26.
Pradana,  S.  W.,  &  Sanjaya,  I.  P.    (2014).  Pengaruh  Profitabilitas,  Free  Cash  Flow,  dan  Investment Opportunity  Set  terhadap  Dividend  Payout  Ratio. Universitas  Atma  Jaya  Yogyakarta.  SNA  17 Mataram . Prasetyo, F. A. (2017). Sains Undercover: Memahami apa yang Tersembunyi dari Sains dengan Cara Lain . Yogyakarta : Diandra Kreatif.
Puteri, I. M., Sudarto, & Sulistyandari. (2016). Analisis Pengaruh Likuiditas , Profitabilitas , Insider Ownership , Institutional Ownership dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Sektor Properti ,  Real Estate dan Konstruksi Bangunan. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam, Universitas Jenderal Soedirman , 2 (1), 41–54.
Rafique, M. (2012). Factors Affecting Dividend Payout : Evidence From Listed Non-Financial Firms of  Karachi  Stock  Exchange  ©  Society  for  Business  and  Management  Dynamics  ©  Society  for Business and Management Dynamics. Business Management Dynamics , 1 (11), 76–92.
Ratnasari, P. S., & Purnawati, N. K. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Tingkat Pertumbuhan Perusahaan  Dan  Leverage  Terhadap  Kebijakan  Dividen. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 8 (10), 6179. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p16
Sari, K. A., & Sudjarni, L. K. (2015). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bei  Komang. E- Jurnal Manajemen Unud , 4 (10), 3346–3374.
Sari, M. R., Oemar, A., & Andini, R. (2016). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Earning Per Share, Current Ratio, Return On Equity Dan Debt Equity Ratio Terhadap Kebijakan Dividen. Journal of Accounting , 2 (2). Sartono, A. (2014). Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi (Empat). BPFE.Yogyakarta Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung : Alfabeta, CV. Supriyono, R. A. (2018). Akuntansi Keprilakuan . Yogyakarta : Gajah Mada University Press.
Ullah, K., & Bagh, T. (2019). Finance and Management Scholar at Riphah International University Islamabad, Pakistan,
Faculty of Management Sciences . 10 (5), 12–28. https://doi.org/10.7176/RJFA
Wahyuliza, S., & Fahyani, R. (2019). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal Dan  Return on Equity Terhadap Kebijakan  Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Benefita , 1 (1), 78.
https://doi.org/10.22216/jbe.v1i1.3388