https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Sketsa Bisnis Volume (7) No (2) (2020) pp   (84-93)

## JURNAL SKETSA BISNIS
Naskah Diterima : 10 Agustus 2020 Diterima Publikasi : 10 Desember 2020
Journal Homepage https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS
Pengaruh Modal Intelektual, Set Kesempatan Investasi Terhadap Kinerja Keuangan Dan Nilai Perusahaan Makanan dan Minumam Yang Terdaftar Pada BEI Periode 2012-2016
Nurul Mufida 1 ,Muhammad Saifi 2 , Ari Darmawan 3
Fakultas Ilmu Administrasi, Universitas Brawijaya, Malang, Indonesia 123

## Abstract
In  addition  to  increasing  intangible  assets,  the  company  will  also  see  the  future  by implementing  policies  regarding  investment  decisions  to  increase  company  performance  and company value. For this reason, the purpose of this study is to examine the effect of intellectual capital,  investment  opportunity  sets  on  company  performance  and  firm  value  in  food  and beverage  companies  listed  on  the  IDX  for  the  period  2012-2106.  The  study  population numbered  14  companies,  while  the  sample  used  in  this  study  was  taken  using  purposive sampling, the number of samples taken in this research proposal is 11 samples that meet the criteria  used.  This  study  uses  path  analysis.  The  results  of  this  study  indicate  that  intellectual capital  has  no  significant  effect  on  financial  performance,  negative  intellectual  capital  is  not significant towards firm value, the investment opportunity set has a negative effect on financial performance. The investment opportunity set has a positive and significant effect on firm value, financial performance has a significant positive effect on firm value.
Keywords: Intellectual  Capital,  Investment  Opportunity  Set,  Financial  Performance,  Company Value .

## Abstrak
Perusahaan selain meingkatkan intangible asset, disisi lain perusahaan juga akan melihat masa depan dengan melakukan kebijakan mengenai keputusan investasi  untuk menigkatkan kinerja perusahaan  dan  nilai  perusahaan.  Untuk  itu  tujuan  penelitian  ini  adalah  menguji  pengaruh modal intelektual, set kesempatan investasi terhadap kinerja perusahaan dan nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar pada BEI periode 2012-2106. Populasi penelitian berjumlah dengan jumlah 14 perusahaan, sedangkan  Sampel yang digunakan dalam penelitian  ini  diambil  dengan  menggunakan  purposive  sampling,  banyaknya  sampel  yang diambil dalam usulan penelitian ini adalah 11 sampel yang memenuhi kriteria yang digunakan. penelitian  ini  menggunakan  analisis  jalur  (path  analysis),  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan modal  intelektual  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan,  modal  intelektual negatif  tidak  signifikan    terhadap  nilai  perusahaan,  set  kesempatan  investasi  berpengaruh negative  pada  kinerja  keuangan.  Set  kesempatan  investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  kinerja  keuangan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Kata Kunci : Modal Intelektual, Set Peluang Investasi, Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan.
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index

## 1.  Pendahuluan
Perusahaan juga harus memperhatikan selain  sumber  dana  berwujud,  perusahaan juga  penting  meningkatkan  sumber  daya perusahaan  dengan  melakukan  inovasi, meningkatkan  daya  saing,  perusahaan melakukan perubahan pada cara bisnisnya. Perusahaan  meningkatkan  sumber  daya manusianya  dengan  memperhatikan  aktiva yang  tidak  berwujud  ( intangible  asset ) salah  satu  aktiva  yang  tidak  berwujud adalah modal intelektual ( intellectual capital/ IC ).
Modal intelektual yang telah menjadikan  fokus  perhatian  diberbagai bidang, baik manajemen, teknologi informasi,  sosiologi  maupun  akuntansi (Petty  &  Guthrie,  2000).  Modal  intelektual awalnya  mulai  muncul  dalam  pers  popular pada awal tahun 1990-an (Stewart, Gadi, & Bhatt,  1994)  Fenomena  modal  intelektual mulai  berkembang  di  Indonesia  setelah munculnya PSAK No. 19 tentang aktiva tak berwujud, meskipun modal intelektual tidak dinyatakan  secara  eksplisit,  namun  modal intelektual  telah  mendapatkan  perhatian, modal intelektual perusahaan adalah kumpulan    sinerg  dari  pengetahuan, pengalaman,  penemuan,  inovasi,  pangsa pasar, masyarakat yang dapat mempengaruhi  perusahaan  (Nuryaman, 2015). Penelitian modal intelektual terhadap  nilai  perusahaan  dibuktikan  oleh Nuryaman,  (2015)  menyatakan  modal intelektual berpengaruh positif signifikan.
Perusahaan  juga  akan  melihat  masa depan dengan melakukan sebuah kebijakan  atau  keputusan  investasi  yang dilakukan. keputusan investasi menyangkut tentang  keputusan  alokasi  dana  yang berasal  dari  dalam  perusahaan  maupun dana  yang  berasal  dari  luar  perusahaan dengan  berbagai  bentuk  investasi.  Untuk mencapai nilai perusahaan yang meningkat, Myers, (1977) memperkenalkan set  kesempatan  investasi  untuk  mencapai tujuan perusahaan. Menurutnya set
kesempatan investasi memberikan petunjuk  yang  lebih  luas  dimana  nilai perusahaan sebagai tujuan utama.
Set  kesempatan  investasi  merupakan suatu kombinasi  antara aktiva  yang  dimiliki ( asset  in  place )  dan  pilihan  investasi dimasa  yang  akan  datang  dengan net present  value positif.  Set  kesempatan investasi  di  tafsirkan  oleh  pasar  sebagai masa  depan  yang  lebih  baik  dan tercermin dalam  penilaian  perusahaan  (Rakhmawati et  al.,  2020;  Yuniasih et  al .,  2010).  Hasil penelitian pengaruh set kesempatan investasi  terhadap  nilai  perusahaan  telah dilakukan  oleh  Handriani  &  Irianti,  (2016), penelitian  tersebut  telah  membuktikan  set kesempatan  investasi  berpngaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai perusahannya  juga  harus  memperhatikan manajemen perusahaan untuk menigkatkan efektivitas dan efisiensi kinerja perusahaan dalam rangka mengoptimalkan pangsa pasar yang berpotensi  memperoleh  nilai  perusahaan yang  tinggi,  dengan  meningkatkan  kinerja perusahaan  yang  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  yang  akan  semakin menigkat,  nilai  perusahaan  sangat  penting karena tujuan dari manajemen keuangan.
Kinerja perusahaan adalah suatu gambaran kondisi perusahaan yang dianalisis  dengan  alat  analisi  keuangan, sehingga  dapat  diketahui  mengenai  baik buruknya      keadaan  keuangan  suatu perusahaan  yang  mencerminkan  prestasi kerja  dalam  periode  terntu.  Penelitian kinerja  keuangan  pada  nilai  perusahaan Sudiyatno  et  al.,  (2012)  menunjukkan  hasil kinerja  keuangan  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Objek penelitian ini adalah perusahaan makanan dan minuman sebagai penelitian, karena perusahaan makanan dan minuman semakin lama semakin ketat sejak disahkannya  organisasi  perdangan  dunia. Perusahaan makanan dan minuman
merupakan perusahaan manufaktur kategori  sektor  industri  di  Bursa  Efek Indonesia  yang  mempunyai  peluang  untuk bertumbuh dan berkembang, industri makanan dan minuman diprediksi kondisinya  baik,  terlihat  semakin  ramainya indusri makanan dan minuman di negeri ini membuat  persaingan  lebih  ketat.  Pada tahun 2015, pertumbuhan industri makanan dan  minuman  nasional  mencapai  8,16%, angka tersebut lebih tinggi dari pertumbuhan  industri  non  migas  sebesar 5,21%.
Selanjutnya pada tahun 2016
pertumbuhan industri makanan dan minuman  mencapai  8,2-8,5%.  khususnya terkait  dengan  industri  makanan  dan minuman,  industri  ini  memiliki  peranan penting  dalam  pertumbuhan  ekonomi  di indonesia,  oleh  karena  industri  makanan dan  minuman  menjadi  sektor  prioritas pemerintah  sebagai  penggerak  ekonomi nasional indonesian  institute .  (Rosyidah, Nizar, & Khoirul Huda, 2019)
Industri makanan dan minuman merupakan  industri  padat  karya  karena dapat  menyerap  tenaga  kerja  langsung. Jumlah tenaga kerja langsung berdasarkan BPS  tahun  2013  sebanyak  4.267.275 pekerja,  industri  makanan  dan  minuman juga  menciptakan  tenaga  kerja  tidak langsung  dalam  distribusinya,  termasuk bahan baku, distirbutor, iklan dan pemasaran, laporan penelitian tim Indonesian institute . (Nizar, 2016)
Melihat  kondisi  demikian  perusahaan dituntut  mempertahankan  dan  memajukan kegiatan  usahanya,  tentunya  banyak  hal yang akan dilakukan manajemen perusahaan dalam
menghadapi persaingan, seperti berinovasi pada produknya  dan  meningkatkan  daya  saing, perluasan  usaha,  pemasaran  produksi, pertumbuhan  ekonomi  juga  bergantung pada tenaga kerja, yang memiliki ketergantungan  terhadap  faktor  modal manusia,  peran  ekonomi  pada  kekuatan
manusia  dan  kecerdasan  manusia  telah diperoleh  signifikansi  keberhasilan  dengan memanfatkan  pengetahuan  dengan  aset intelektual  yang  menjadi  penting  dalam peningkatan  kinerja  perusahaan  untuk kedepannya.

## 2.  Kerangka Teori
2.1  Modal Intelektual
Modal  intelektual  adalah  harta  yang tidak  berwujud  perusahaan,  bisa  berupa pengetahuan,  informasi,  pengalaman  yang dimilki  oleh  sumber  daya  manusia  dan organisasi perusahaan (Taylor et al., 2007). Modal  intelelektual  didefinisikan  sebagai aset  pengetahuan,  “aset  tidak  berwujud”. “sumber  daya  tidak  berwujud”.  “Barang tidak berwujud’’. (sumber daya, kemampuan dan kompetensi) yang menggerakkan  organisasi  dan  penciptaan nilai  (Bontis,  2001).  Dapat  disimpulakan bahwa modal intelektual merupakan sumber  daya  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan yang nantinya akan memberikan  keuntungan  di  masa  depan yang  dilihat  dari  kinerja  perusahaan. Sehingga  komponen  modal  intelektual terdiri  dari Human  Capital (HC), Structur Capital (SC),  dan Customer  C  apital (CC) (Bontis, 2001).

## 2.2 Value Added Intellectual Coefficient (VAIC)
Metode  VAIC  merupakan  indikator yang  cocok  untuk  mengukur intellectual capital di  riset  empiris.  Ada  beberapa alasan menggunakan metode VAIC memberikan  dasar  yang  kosisten  untuk mengukur  kinerja  modal  intelektual  (Pulic dan  Bornemann,  1997).penggunaan  VAIC karena menganggap nilai karyawan memiliki  aksessibiliti  informasi  dan  mudah dimengerti. (Pulic, 2000). Metode pengukuran  VAIC  menggunakan  tiga  jenis efisiensi  perusahaan  yaitu  modal  manusia, modal  structural,  serta  modal  fisik  dan finansial yang terdiri dari:
1. Value Added Capital Employed (VACA) VACA adalah ukuran VA yang diproduksi  unit  modal  fisik.Rasio  ini menunjukkan konstribusi
yang dihasilkan  dari  masing-masing  unit  CE untuk VA (Nuryaman, 2015). VACA : Nilai tambah modal kerja VA        :  Nilai  tambah  =  OUT –  IN;  total
penjualan dan pendapatan lainnya dikurangi biaya penjualan  dan  biaya  lainnya (tidak termasuk biaya personil)
CE          :  Dana  yang  tersedia  (berasal dari laba bersih dan ekuitas)
2. Value Added Human Capital (VAHU) Rasio ini menunjukkan konstribusi yang yang  dilakukan  oleh  setiap  rupiah  yang diinvestasikan  dalam  modal  sumber daya  manusia  (HC)  terhadap  nilai tambah (VA) (Nuryaman, 2015). VAHU    :  Nilai  tambah  modal  manusia rasio VA terhadap HC
VA       : Nilai ditambahkan
HU    : Sumber Daya Manusia : Beban karyawan
3. Structural Capital Value Added (STVA)
Rasio  ini  mengukur  jumlah  modal structural (SC) yang digunakan perusahaan  untuk  mendapatkan  satu rupiah  dari  VA  dan  merupakan  indikasi bagaimana  keberhasilan  SC  dalam menciptakan  nilai  bagi  perusahaan. (Nuryaman, 2015).
STVA : Nilai modal structural manusia: rasio SC ke VA
SC        :Modal  structural:    VA  mengura- ngi HC (VA-HC)
VA      : Nilai tambah
2.3  Set Kesempatan Investasi
Set  kesempatan  investasi  merupakan suatu kombinasi antara aktiva ya ng dimiliki ( asset  in  place )  dan  pilihan  investasi  di masa  yang  akan  datang  dengan Net Present  Value (NPV)  yang  positif  (Myers, 1977).  (Gaver,  Gaver,  &  Austin,  1995) menyatakan bahwa set kesempatan investasi  memberikan  petunjuk  yang  lebih
luas  dimana  nilai  perusahaan  sebagai tujuan utama pada saat ini, pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang lebih besar.
Set kesempatan investasi dapat dihitung  dengan  kombinasi  berbagai  jenis proksi  yang  mengimplementasikan  nilai aktiva  di  tempat  dan  nilai  kesempatan bertumbuh satu perusahaan di masa depan berupa nilai perushaan (Handriani & Irianti, 2016).  Proksi  set  kesempatan  investasi yang  digunakan  penenliti  secara  umum diklasifikasikan  menjadi  tiga  proksi,  yaitu: pertama, proksi berdasarkan harga merupakan prospek tergantung pada harga saham. Kedua proksi berdasarkan investasi mengungkapkan  kegiatan  investasi  yang besar  memiliki  hubungan  positif  dengan nilai  set  kesempatan  investasi,  ketiga, proksi  lebih  bernilai  jika  menggunakan variabilitas  ukuran  untuk  memperkirakan besarnya opsi yang tumbuh.
2.4  Kinerja Keuangan
Kinerja  perusahaan  menurut  Irham (Kapoor, Martel-Pelletier, Lajeunesse, Pelletier,  &  Fahmi,  2011)  adalah  suatu analisis  yang  dilakukan  untuk  melihat sejauh mana perusahaan telah melaksanakan  dengan  mempergunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan secara  baik  dan  benar.  Menurut  (Lu  et  al., 2011) kinerja keuangan merupakan menyangkut  aspek  penghimpunann  dana maupun  pengukuran  dana  yang  biasanya diukur  dengan  indikator  kecukupan  modal likuiditas dan profitabilitas.
Pengukuran kinerja keuangan perusahaan
dapat diukur dengan menggunakan ukura-ukuran kinerja berupa: rasio  profitabilitas,  rasio  pertumbuhan  dan ukuran  penilaian  (Copeland,  1968).  Rasio profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban bunga,  pemegang  saham  dan  menunjuk- kan  kemajuan  tingkat  pengembalian  atas investasi mereka. Beberapa rasio profitabilitas yang digunakan adalah:
a. Return  on  Asset (ROA)  rasio  ini menceritakan seberapa baik penggunaan  aset  yang  diinvestasikan dan  bias  didapatkan  dengan  membagi pendapatan  bersih  dengan  total  asset
(Nuraeni & Antin, 2016)
b. Net  Profit  Margin (NPM)  rasio  ini dipengaruhi oleh intensitas modal dalam  industri  tempat  perusahaan bergerak. untuk menghasilkan pengembalian  atas  modal  atau  ekuitas yang sama, diperlukan hasil pengembalian  atas  penjualan  yang lebih tinggi.
2.5  Nilai Perusahaan
Menurut  abdul  (Meshkian  et  al.,  2015)
secara  normatif  tujuan  yang  ingin  dicapai manajemen
keuangan adalah maksimalisasi kesejahteraan pemilik perusahaan atau maksimalisasi nilai
perusahaan.  (Tonra  et  al.,  2006)  sampai seberapa besarnya besarnya harga perusahaan  yang  akan  dibeli,  tergantung kepada prospek jangka panjang perusahaan  tersebut  dalam  mencapai pertumbuhannya sehingga dapat dikatakan bahwa  tujuan  suatu  perusahaan  adalah memaksimalkan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan menaikkan  jumlah  kekayaan  para  pemilik modal.  Oleh  karena  itu,  dalam  teori manajemen  keuangan  modern  disebutkan bahwa  tujuan  perusahaan  adalah  untuk memaksimalkan  kekayaan  para  pemegang saham  ( to  maximize  the  wealth  of  its stockholders) , yang diterjemahkan ke dalam tujuan memaksimalkan harga saham ( maximizing the price of the firm’s common stock ).
Rasio  penilaian  perusahaan  mampu memberikan informasi besar pada masyarakat sehingga membuat ketertarikan untuk  membeli  saham  dengan  harga  yang tinggi dibanding dengan nilai buku- nya.Terdapat  beberapa  pendekatan  untuk mengukur nilai perusahaan.
a. Price Book Value (PBV),
b. Tobin’sQ Metode  Tobin’s  q  dihitung dengan  menggunakan  perbandingan rasio  nilai  pasar  saham  dengan  nilai ekuitas perusahaan (Copeland, 1968).

## 3.  Metode
Jenis  penelitian  ini  menggunakna pendekatan eksplanatory dimana  ada hubungan  kausal  antara  variabel.Melihat jenis  data  pada  penelitian  ini  termasuk penelitian kuantitatif.Lokasi penelitian dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan pengambilan  data  melalui Indonesia  Stock Exchange (IDX)  periode  tahun  2012-2016 pada situs internet www.idx.co.id.Jenis data yang  digunakan  adalah  data  sekunder, dimana  data  tersebut  diambil  dari  data laporan  keuangan  perusahaan  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2016.
3.1  Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penetian  ini  adalah perusahaan yang bergerak pada perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2012-2016  dengan  pengklasifikasian  dari Indonesian    Stock  Exchange (IDX)  dengan jumlah  17  perusahaan.  Sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diambil dengan  menggunakan purposive  sampling, yakni teknik pengambilan sampel berdasarkan pada kriteria atau pertimbangan  tertentu  dan  tidak  diacak namun  dapat  dipertanggung  jawabkan secara  ilmiah.  Banyaknya  sampel  yang diambil  dalam  usulan  penelitian  ini  adalah 11  sampel  yang  memenuhi  kriteria  yang digunakan.
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index

## Kerangka konseptual
Sumber: Diolah Peneliti, 2020

## 4.  Hasil Penelitian
Jumlah populasi dalam penelitian ini adalah  17  perusahaan  Makanan  dan Minuman,  namun  sampel  dalam  penelitian ini  adalah  11  perusahaan  yang  memenuhi kriteria penelitian, adapun criteria penelitian ini adalah Pengklasifikasian dari IndonesianStock Exchange (IDX),
mempublikasikan laporan keuangan secara terus  menerus  selama  periode  penelitian yaitu    2012  sampai  dengan  tahun  2016, menyajikan  laporan  laba  rugi  dengan perolehan laba tidak rugi.
Tabel  4  mendiskripsikan  bahwa variabel dalam penelitian ini modal intelektual  memiliki  nilai  rata-rata  21,103 yang  berarti  bahwa  pemanfaatan  modal intelektual masih kurang optimal. Sedangkan set kesempatan investasi memiliki nilai rata-rata sebesar 47,110 yang berarti  bahwa  adanya  cukup  kepercayaan investor pada perusahaan. Kinerja keuangan  menunjukkan  rata-rata  yang tinggi  di  buktikan  dengan  nilai  sebesar 100,854 yang menunjukkan sangat optimal nilai kepercayaan investor.Perusahaan makanan  dan  minuman  memiliki  nilai perusahaan  yang  tinggi  hal  ini  dibuktikan dengan nilai rata-rata sebesar 391,109.
Hasil Pengujian Hipotesis Tabel  5.  Rangkuman  Hasil  Pengujian
Hipotesis Koefisien Jalur t Sig. Ket. X1-Y1 -0,171 -1,254 0,215 Ha ditolak X1-Y2 -0,092 0,862 0,393 Ha ditolak X2-Y1 -0,018 -0,130 0,897 Ha ditolak X2-Y2 0,509 4,842 0,000 Ha diterima Y1 –Y2 0,407 3,813 0,000 Ha diterima Sumber: Diolah Peneliti, 2020

## 5.  Pembahasan
5.1  Pengaruh Modal Intelektual Terhadap Kinerja Keuangan
Menunjukkan bahwa moda l intelektual (X1)  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan (Y1) dengan nilai koefisien jalur - 0,171  dan  nilai  signifikansi  (Sig.)  sebesar 0,215 menunjukkan bahwa modal intelektual  berpengaruh  negative  signifikan terhadap kinerja keuangan nilai signifikansi (Sig.)  sebesar  0,215  lebih  besar  dari  nilai probabilitas  0,05  sehingga  hipotesis  yang menyatakan bahwa modal intelektual berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan tidak  dapat  diterima.  Hal  ini  modal intelektual  berpengaruh  negatif  terhadap

## Gambar 1. Kerangka Konseptual
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
kinerja  keuangan.  Hasil  penelitian  modal intelektual  berpengaruh  negative  signifikan terhadap kinerja keuangan yang mendukung  pada  penelitian  terdahulu Yuniasih’  et  al.,  (2010),  Ciptaningsih, (2013)  yang  menunjukkan  VAIC  tidak memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan.
5.2  Pengaruh Modal Intelektual Terhadap
Nilai Perusahaan Menunjukkan  bahwa  modal  intelektual (X1)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  (Y2)  dengan  nilai  koefisien jalur  -0,092  dan  nilai  signifikansi  (Sig.) sebesar  0,393.  Menunjukkan  bahwa  set kesempatan investasi berpengaruh negative  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  nilai  signifikansi  (Sig.)  sebesar 0,393  lebih  besar  dari  nilai  probabilitas 0,05,  sehingga  hipotesis  yang  menyatakan bahwa  modal intelektual  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  tidak  dapat diterima. Hal ini menyatakan modal intelektual  berpengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian mengenai pengaruh  modal  intelektual  terhadap  nilai perusahaan  tidak  sejalan  dengan  teori meningkatnya modal intelektual maka akan meningkat penilaian pasar terhadap perusahaan, dan penelitian ini tidak mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Berzkalne  &  Zelgalve  (2014),    Nuryaman (2015) yang menunjukkan modal intelektual berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan, sedangankan terdapat
perbedaan  dari  hasil  penelitian  ini  dengan penelitian yang dilakukan oleh  Iranmahd et al., (2014), Fadlun, (2016) yang menunjukkan  nilai  tambah  dari  modal intelektual berpengaruh negative pada nilai perusahaan
5.3  Pengaruh Set Kesempatan Investasi
Terhadap Kinerja Keuangan Menunjukkan  bahwa  set  kesempatan investasi  (X2)  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan (Y1) dengan nilai
koefisien  jalur  -0,018  dan  nilai    signifikansi (Sig.)  sebesar  0,897  menunjukkan  bahwa set  kesempatan  investasi  berpengaruh negative signifikan terhadap kinerja keuangan  nilai  signifikansi  (Sig.)  sebesar 0,897  lebih  besar  dari  nilai  probabilitas 0,05,  sehingga  hipotesis  yang  menyatakan bahwa set kesempatan investasi berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan tidak dapat diterima. Hal ini mengakibatkan set  kesempatan  investasi  berpengaruh negatif  terhadap  kinerja  keuangan.  Namun penelitian  ini  berbanding  terbalik  dengan teori  yang  ada.  Peneliltian  ini  mendukung hasil  penelitian  sebelumnya  Hutchinson  & Gul,  (2004),  Sun  et  al.,  (2014)  set kesempatan investasi berpengaruh negative pada kinerja keuangan.
5.4  Pengaruh Set Kesempatan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Menunjukkan  bahwa  set  kesempatan investasi  (X2)  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  (Y2)  dengan  nilai  koefisien jalur  sebesar  0,509  dan  nilai  signifikansi (Sig.)  sebesar  0,000,  nilai  koefisien  jalur sebesar  0,509  menunjukkan  bahwa  set kesempatan  investasi  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  0,509 nilai  signifikansi  (Sig.)  sebesar  0,000  lebih kecil  dari  nilai  probabilitas  0,05,  sehingga hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  set kesempatan investasi berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dapat  diterima dan signifikan.
Hasil  tersebut  dapat  diartikan  set kesempatan  investasi  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nila  perusahaan. Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Handriani  &  Irianti,  2016),  (Hasnawati, 2005)  set  kesempatan  investasi  berpenga- ruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. (Handriani & Irianti, 2016), dalam berinvestasi perusahaan membutuhkan kesempatan,  rencana  atau  proyek  yang bisa  dipilih  untuk  mewujudkan  tujuannya menghasilkan NPV positif.kesempatan investasi  (IOS)  ini  akan  mempengaruhi
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
investor  dalam  memandang  perusahaan. Menurut  Hasnawati  (2005),  keputusan investasi  lebih  kuat  dibentuk  oleh  indikato- indikator  peluang  investasi  dimasa  yang akan datang dibandingkan dengan komposisi aset dalam perusahaan.
5.5  Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai perusahaan Menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan
(Y1) berpengaruh terhadap nilai perusahaan  (Y2)  dengan  nilai  koefisien jalur  sebesar  0,407  dan  nilai  signifikansi (Sig.)  sebesar  0,000,  nilai  koefisien  jalur sebesar  0,407  menunjukkan  bahwa  kinerja keuangan  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusaaan sebesar 0,407 nilai signifikasni  (Sig.)  sebesar  0,000  lebih  kecil dari  nilai  probabilitas  0,05,  sehingga hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan  dapat  diterima  dan  signifikan. Sehingga  kinerja  keuangan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Teori
ini mendukung penelitian terdahulu Sudiyatno et al., (2012) yang menyatakan
kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, sama halnya dengan penelitian  Suranto  &  Walandouw,  (2017) menyatakan kinerja keuangan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 6.  Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan hasil penelitian yang telah diuraikan  pada  bab  sebelumnya.  Maka kesimpulan yang dihasilkan adalah sebagai berikut: Modal intelektual tidak berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  pada perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2012-2016, modal  intelektual  negative  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan, set kesempatan investasi berpengaruh negative pada
kinerja keuangan. Set kesempatan
investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, kinerja keuangan berpengaruh positif dan
signifikan terhadap nilai perusahaan. Keterbatasan  pada  penelitian  ini  adalah sampel  memiliki  perbedaan  industri  yang diambil  hanya  perusahaan  manufaktur  sub Makanan  dan  Minuman  dan  adanya perbedaan indikator dari variabel.

## 7.  Daftar Pustaka
Berzkalne,  I.,  &  Zelgalve,  E.  (2014).
Innovation And Company Value:
Evidence  From  The  Baltic  Countries. Regional  Formation  and  Development Studies . https://doi.org/10.15181/rfds.v11i3.608
Bontis,  N.  (2001).  Assessing  knowledge assets: A review of the models used to measure intellectual capital.
International  Journal  of  Management
Reviews , Vol. 3, pp. 41 –60. https://doi.org/10.1111/1468- 2370.00053
Ciptaningsih,  T.  (2013).  Uji  Pengaruh Modal  Intelektual  terhadap  Kinerja Keuangan  BUMN  yang  Go  Public  di Indonesia. Jurnal Manajemen Teknologi .
https://doi.org/10.12695/jmt.2013.12.3. 7
Copeland,  R. M. (1968). Analisis Pengaruh Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin, dan  Return  On  Assets  terhadap Tindakan Perataan Laba Pada
Perusahaan  Property  dan  Real  Estate di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2012. Journal of Accounting Research , Vol. 6, p. 101.
Fadlun. (2016). Pengaruh Modal Intelektual
Dan Kepemilikan Makanan Dan
Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia. Jurnal Katalogis .
Gaver,  J.  J.,  Gaver,  K.  M.,  &  Austin,  J.  R.
(1995).  Additional  evidence  on  bonus plans and income management. Journal of Accounting and Economics , 19 (1),
3 –28. https://doi.org/10.1016/0165- 4101(94)00358-C
Handriani,  E.,  &  Irianti,  T.  E.  (2016). Investment  Opportunity  Set  (IOS) Berbasis  Pertumbuhan  Perusahaan
dan Kaitannya Dengan Upaya Peningkatan  Nilai  Perusahaan. Jurnal
Ekonomi  Dan  Bisnis , 18 (1),  83. https://doi.org/10.24914/jeb.v18i1.267
Hasnawati, S. (2005). Dampak Set Peluang
Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan Publik  Di  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal AAI , 9 , 117 –126.
Hutchinson,  M.,  &  Gul,  F.  A.  (2004). Investment  opportunity  set,  corporate governance practices and firm performance. Journal  of  Corporate Finance . https://doi.org/10.1016/S0929- 1199(03)00022-1
Iranmahd, M., Moeinaddin, M., Shahmoradi, N., & Heyrani, F.  (2014). The  effect  of  intellectual  capital  on institutional ownership and firm performance. International  Journal  of Academic  Research  in  Accounting,
Finance  and  Management  Science . https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v4- i2/724
Kapoor, M., Martel-Pelletier, J., Lajeunesse, D., Pelletier, J. P., & Fahmi, H. (2011). Role  of  proinflammatory  cytokines  in the  pathophysiology  of  osteoarthritis.
Nature Reviews Rheumatology , Vol. 7, pp. 33 –42.
https://doi.org/10.1038/nrrheum.2010. 196
Lu, X., Wang, J., Al-Qadiri, H. M., Ross, C. F.,  Powers,  J.  R.,  Tang,  J.,  &  Rasco, B.  A.  (2011).  Determination  of  total phenolic content and antioxidant capacity  of  onion  (Allium  cepa)  and shallot (Allium oschaninii) using infrared spectroscopy. Food Chemistry , 129 (2), 637 –644.
https://doi.org/10.1016/j.foodchem.201 1.04.105
Meshkian, R., Näslund, L. Å., Halim, J., Lu, J.,  Barsoum,  M.  W.,  &  Rosen,  J. (2015).  Synthesis  of  two-dimensional molybdenum  carbide,  Mo2C,  from  the gallium based atomic laminate Mo2Ga2C. Scripta  Materialia , 108 , 147 –150.
https://doi.org/10.1016/j.scriptamat.20 15.07.003
Myers,  S.  C.  (1977).  Determinants  of corporate borrowing. Journal of Financial  Economics , 5 (2),  147 –175. https://doi.org/10.1016/0304- 405X(77)90015-0 Nizar, M. (2016). PROSES ENTREPRENEURSHIP, KOLABORASI INOVASI,
PENCIPTAAN KEKAYAAN DI DALAM ORGANISASI  BISNIS  (Studi  Mikro Bank  Syari’ah  Universitas  Yudharta Purwosari  Pasuruan). Jurnal  Hukum Islam, Ekonomi Dan Bisnis . https://doi.org/10.1017/CBO97811074 15324.004 Nuraeni  &  Antin,  R.  (2016).  Pengaruh Karakteristik  Perusahaan  Terhadap Pengungkapan Corporate Social Responsibility Pada Perusahaan Food & Beverage Yang Listing di Bursa Efek
Indonesia  (BEI)  Periode  2009  -  2013.
Jurnal Heritage , 4 (1), 25 –38. Retrieved from https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.p hp/HERITAGE/article/view/808/663
Nuryaman.  (2015).  The  Influence  of Intellectual  Capital  on  The  Firm’s Value  with The Financial Performance as  Intervening  Variable. Procedia  - Social and Behavioral Sciences , 211 (September), 292 –298.
https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2015.1 1.037
Petty,  R.,  &  Guthrie,  J.  (2000).  Intellectual capital  literature  review. Journal  of Intellectual  Capital , 1 (2),  155 –176. https://doi.org/10.1108/146919300103 48731
Pulic,  A.  (2000).  VAIC  - an  accounting  tool for  IC  management. International Journal  of  Technology  Management ,
20 (5 –8), 702 –714.
https://doi.org/10.1504/ijtm.2000.0028
91
Rakhmawati, A., Kusumawati, A., Rahardjo, K.,  &  Muhammad,  N. (2020). The  role of government regulation on sustainable business and its influences on performance of medium- sized enterprises. Journal of Sustainability Science and Management .
https://jurnal.yudharta.ac.id/v2/index.php/SKETSABISNIS/index
Rosyidah,  Nizar,  M.,  &  Khoirul  Huda. (2019).  ANALISIS  PENGETAHUAN NASABAH TENTANG PRODUK PERBANKAN  SYARIAH  (Studi  pada Bank Muamalat KCP Malang Kepanjen). MALIA (TERAKREDITASI) , 10 (2),  163 –180. https://doi.org/10.35891/ml.v10i2.1449
Stewart, C. L., Gadi, I., & Bhatt, H. (1994).
Stem  cells  from  primordial  germ  cells can reenter the germ line.
Developmental  Biology , 161 (2),  626 – 628. https://doi.org/10.1006/dbio.1994.1058
Sudiyatno, B., Puspitasari, E., & Kartika, A.
(2012).  The  Company’s  Policy,  Firm Performance,  and  Firm  Value:  An Empirical  Research  on  Indonesia Stock Exchange. American International  Journal  of  Contemporary Research , 2 (12), 30 –40.
Sun,  J.,  Lan,  G.,  &  Ma,  Z.  (2014). Investment  opportunity  set,  board independence,  and  firm  performance : The impact of the Sarbanes-Oxley Act.
Managerial Finance . https://doi.org/10.1108/MF-05-2013-
0123
Suranto,  V.,  &  Walandouw,  S.  (2017).
Analisis Pengaruh Struktur Modal Dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,
Bisnis  Dan  Akuntansi , 5 (2),  1031 –
1040.
Taylor,  S.,  Zvolensky,  M.  J.,  Cox,  B.  J., Deacon,  B.,  Heimberg,  R.  G.,  Ledley, D.  R.,  …  Cardenas,  S.  J.  (2007).
Robust Dimensions of Anxiety
Sensitivity:  Development  and  Initial
Validation  of  the  Anxiety  Sensitivity
Index-3. Psychological  Assessment ,
19 (2),
176 –188.
https://doi.org/10.1037/1040-
3590.19.2.176
Tonra,  J.,  Deevi,  D.,  Corcoran,  E.,  Li,  H., Moeljadi,  P.,  Huber,  J.,  …  Hicklin,  D.
(2006). 207 POSTER Combined
antibody mediated inhibition of IFG-IR,
EGFR, and VEGFR2 for more consistent and greater antitumor
effects. European  Journal  of  Cancer
Supplements , 4 (12), 64 –65. https://doi.org/10.1016/s1359- 6349(06)70212-9
Yuniasih’, N. W., Wirama, D. G., & Badera,
I. D. N. (2010). EKSPLORASI KINERJA

## PASAR PERUSAHAAN: KAJIAN BERDASARKAN MODAL
INTELEKTUAL. Simposium  Nasional Akuntansi XIII , (19), 1 –29.