Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 11 No. 1 Juli 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN : 2654-5837, Hal 637 – 650
PENGARUH LIKUIDITAS, PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, RISIKO BISNIS, DAN STRUKTUR ASET TERHADAP STRUKTUR MODAL (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020)
Oleh:
Rukimah Ruldianah
Fakultas Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta Email : rukimah.ruldianah@gmail.com
Eny Kusumawati
Fakultas Ekonomi dan Bisnis/ Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta
Email : ek108@ums.ac.id . Article Info Abstract Article History : Received  16  July - 2022 Accepted  25 July - 2022 Available Online 31 July - 2022 Capital structure is one of the important topics in financial management such  as  creditors,  shareholders,  and  management.  Optimal  capital structure  is  needed  to  ensure  the  survival  of  the  company.  Because  the capital structure has an impact on the company's financial position which in turn will affect the value of the company. The purpose of determining the  capital  structure  is  to  ensure  the  most  optimal  cost  of  capital  and maximize  shareholder  welfare.This  research  uses  quantitative  research. The data used in this research is secondary data. The population of this research  is  a  manufacturing  company,  totaling  192  companies.  The sampling technique used the purposive sampling method, the sample was obtained from 2016 to 2020, so that the unit of analysis was obtained as many  as  270  companies.This  study  provides  empirical  evidence  that liquidity has an effect  on capital structure,  while profitability, firm size, business risk, and asset structure have no effect on capital structure.
Keyword : Current  asset, Profitability, Firm Size, Business Risk, Asset Structure, and Capital Structur.
1. PENDAHULUAN
Kemajuan ekonomi global era ini memberikan  dampak  munculnya  persaingan yang  dapat  mempengaruhi  perkembangan perusahaan. Kondisi bisnis yang agresif saat ini menjadi  tantangan  bagi  perusahaan  agar mampu bertahan dan memanfaatkan kesempatan untuk dapat meningkatkan penjualan  produk  baik  di  pasar  nasional  dan internasional.  Perusahaan  suatu  waktu  akan menghadapi  situasi  kekurangan  sumber  dana internal.  Ketika  dihadapkan  kondisi  tersebut, perusahaan  dapat  memanfaatkan  sumber  dana eksternal melalui utang.
Industri  manufaktur  merupakan  salah  satu komponen utama dalam pembangunan nasional.  Persaingan  ekonomi  yang  semakin meningkat  setiap  tahunnya  mendorong  para
pengelola perusahaan untuk dapat meningkatkan produksi, pemasaran, dan strategi  untuk  keberlangsungan  perusahaan. Manajer  juga  dituntut  untuk  memaksimalkan kesejahteraan  pemegang  saham.  Untuk  dapat memenuhi  tujuan  tersebut  maka  diperlukan pengambilan  keputusan  yang  tepat  dari perusahaan. Salah satu keputusan utama adalah mengenai struktur modal.
Pengambilan keputusan mengenai struktur modal  di  sebuah  perusahaan  ditentukan  oleh manajer  keuangan.  Manajer  keuangan  harus menghadapi suatu keberagaman pembelanjaan, yang berarti bahwa perusahaan harus memperhatikan benar dalam proporsi penggunaan  utang  atau  modal  sebagai  sumber dananya.  Maka dapat dikatakan bahwa modal
dalam  sebuah  usaha  adalah  hal  yang  paling penting.
Masalah  struktur  modal  sangat  penting karena berkaitan dengan banyak pihak, seperti kreditur,  pemegang  saham,  dan  manajemen. Struktur  modal  yang  baik  dan  tepat  sangat diperlukan  untuk  menjamin  kelangsungan hidup  perusahaan.  Karena  struktur  modal berdampak  pada  posisi  keuangan  perusahaan yang pada gilirannya akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Struktur modal merupakan salah satu topik penting  dalam  manajemen  keuangan  dan pembelanjaan perusahaan. Brealey et.al. (2011) menyatakan  bahwa  struktur  modal  merupakan satu  dari  tujuh  topik  yang  paling  penting  di dalam ilmu pembelanjaan perusahaan. Struktur modal perusahaan terdiri dari utang dan ekuitas (modal sendiri).
Tujuan  dari  penentuan  struktur  modal adalah untuk memastikan biaya modal ( cost of capital) yang paling rendah dan memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham.  Jadi  struktur  modal  bertujuan  mencari kombinasi yang optimal dari unsur modal yang harus  ada  untuk  mencapai  pengembalian (return) yang maksimal bagi pemegang saham. Terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi sturuktur  modal,  peneliti  memfokuskan  pada lima  faktor:  likuiditas,  profitabilitas,  ukuran perusahaan, risiko bisnis, dan struktur aset.
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban finansial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya (Sartono,  2010:  116).  Semakin  perusahaan dapat  memenuhi  tanggungan  kewajibanya secara  tepat  waktu  dan  semakin  besar  tingkat likuiditas  yang  dimiliki  sebuah  perusahaan maka dapat dikatakna bahwa kondisi keuangan perusahaan tersebut berada dalam kondisi yang baik dan stabil. Likuditas ini memiliki pengaruh terhadap  struktur  modal.  Perusahaan  yang memiliki likuiditas yang tinggi akan cenderung tidak  menggunakan  pendanaan  yang  berasal dari  utang  dan  memilih  untuk  menggunakan pendanaan  yang  berasal  dari  eksternal. Perusahaan yang mempunyai tingkat likuiditas tinggi  akan  lebih  sedikit  melakukan  pinjaman dan  condong  menggantungkan  pembiayaan internal  sehingga  likuiditas  aset  menjadi  lebih kuat.
Profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan, terkait dengan penjualan, total aset, dan ekuitas (Sartono, 2018). Profitabilitas yang tinggi dapat
lebih  memakmurkan  perusahaan  karena  risiko yang dimiliki perusahaan juga semakin rendah, seperti  risiko  yang  dihasilkan  dari  banyaknya utang  yang  dimiliki  perusahaan.  Perusahaan yang menghasilkan profitabilitas tinggi cenderung  menggunakan  utang  yang  relatif sedikit  karena  laba  ditahan  yang  tinggi  sudah cukup  untuk  membiayai  sebagian  besar kebutuhan pendanaan. Profitabilitas merupakan salah  satu  faktor  yang  memiliki  pengaruh terhadap  struktur  modal  dikarenakan  semakin tinggi  profitabilitas  maka  penggunaan  utang akan  semakin  kecil  dan  akan  mengakibatkan struktur modal semakin optimal.
Ukuran  perusahaan  adalah  skala  atau ukuran  yang  menggambarkan  besar  atau kecilnya  usaha  perusahaan  yang  dilihat  dari total asetnya. Perusahaan yang besar cenderung lebih  mudah  untuk  mendapatkan  pendanaan eksternal.  Perusahaan  yang  memiliki  ukuran yang besar dinilai memiliki  jaminan  aset yang lebih  besar  pula.  Ukuran  perusahaan  akan mempengaruhi komposisi modal/struktur modal.  Semakin  besar  suatu  perusahaan tentunya  akan  semakin  berani  mengambil keputusan  penggunaan  dana  pinjaman  dengan nominal yang besar.
Al-Kuwari (2010) risiko bisnis mencerminkan  ketidakpastian  dari  hubungan langsung  antara  keuntungan  saat  ini  dan keuntungan  yang  diharapkan  di  masa  depan. Setiap perusahaan pasti akan mengalami suatu kondisi yang terjadi di dunia bisnis yaitu risiko bisnis,  risiko  bisnis  yang  dihadapi  oleh  suatu perusahaan  perlu  diperhatikan  oleh  manajer keuangan, karena kondisi dunia bisnis itu akan berpengaruh  terhadap  struktur  modal  yang optimal.  Keadaan  ini  juga  akan  meningkatkan kemungkinan kebangkrutan. Hal ini membuktikan bahwa perusahaan dengan risiko yang  tinggi  seharusnya  menggunakan  utang yang lebih sedikit untuk menghindari kemungkinan kebangkrutan pada perusahaan. Struktur  aset  adalah  keseimbangan  baik dalam  arti  absolut  maupun  dalam  arti  relative antara aset lancar dan aset tetap Riyanto (2011). Struktur  aset  menggambarkan  aset-aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan  yang  nantinya  dapat dijadikan agunan atau jaminan untuk mendapatkan  pendanaan  dari  luar  perusahaan. Struktur  aset  dapat  mempengaruhi  struktur modal karena perusahaan yang mempunyai aset tetap yang besar akan cenderung mendapatkan pinjaman karena aset perusahaan tersebut dapat
dijadikan sebagai jaminan untuk meningkatkan aktivitas operasional perusahaan.
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan dari  penelitian  Pratiwi  dan  Sapari  (2019). Pembaharuan  dalam  penelitian  ini  adalah menambah  dua  variabel  independen  yaitu struktur  aset  dan  risiko  bisnis.  Alasan menambah  variabel  struktur  aset  karena  peran aset pada setiap perusahaan sangatlah penting, karena keberadaan aset memberika efek kepada kegiatan produksi sebuah perusahaan dan dapat mempengaruhi  jalannya  sebuah  perusahaan yang dijalankan.
Alasan  menambah  variabel  risiko  bisnis karena dalam menjalankan sebuah usaha risiko bisnis akan selalu ada dan akan terjadi didalam menjalankan usaha. Pengelola usaha sebaiknya bersiap terhadap semua risiko yang akan terjadi dan harus berusaha untuk meminimalkan risiko yang ada, atau bahkan kita ubah risiko usaha ini menjadi  peluang  yang  dapat  menguntungkan usaha kita.
Penelitian  ini  juga  memperluas  obyek penelitian.  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016- 2020,    Sedangkan  sampel  penelitian  Zahrah Oktavia  Pratiwi  dan  Sapari  adalah  jenis perusahaan property dan real estate.
2. KAJIAN PUSTAKA

## DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS
Pecking Order Theory Hayat  et  al.,  (2018), pecking  order  theory menjelaskan bahwa perusahaan lebih mengutamakan
pendanaan internal
dibandingkan pendanaan  eksternal. Myers dan Majluf,  ditinjau  berdasarkan pecking  order theory , suatu perusahaan yang memiliki tingkat keuntungan yang tinggi akan menahan labanya sehingga cenderung menggunakan dana internal  terlebih  dahulu  dalam  memenuhi kebutuhan  dananya  serta  memiliki  tingkat utang yang lebih kecil. Myers dan Majluf, 1984 (dalam Hanafi, 2013) menyatakan bahwa teori pecking  order memiliki  tingkatan  dalam memenuhi kebutuhan dana, yaitu:
1. Perusahaan  lebih  menyukai  pendanaan internal;
2. Perusahaan akan menghitung target pembayaran berdasarkan pada kesempatan investasi  serta  berupaya  untuk  tidak melakukan perubahan dividen dengan tiba- tiba;
3. Pembayaran  dividen  yang  cenderung konstan  dan  fluktuasi  laba  yang  diperoleh menjadikan aliran kas lebih besar atau lebih
kecil  dibandingkan  dengan  pengeluaran investasi;
4. Apabila  pendanaan  eksternal  diperlukan, maka  perusahaan  akan  memulai  dengan utang, kemudian surat berharga, dan saham sebagai pilihan terakhir.
Pecking  order  theory menyatakan  bahwa, perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang tinggi justru tingkat utangnya rendah, dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitasnya tinggi  memiliki  sumber  dana  internal  yang berlimpah.  Perusahaan  mempunyai  urutan preferensi ( hierarki ) dalam penggunaan dana. Teori  pecking  order menyatakan  bahwa perusahaan  dalam  melakukan  pendanaan berdasarkan preferensi alternatif sumber pendanaan  dengan  risiko  terkecil,  yaitu  laba ditahan,  utang  dan  yang  terakhir  dengan melakukan penerbitan ekuitas.
Acaravci (2015) trade-off theory menunjukkan  struktur  modal  yang  optimal dengan cara menyeimbangkan keuntungan dan biaya  yang  ditimbulkan  dari  penggunaan sumber  pendanaan  berupa  utang  Modigliani dan Miller (1963), Jensen dan Meckling (1976), DeAngelo  dan  Masulis  (1980)  mengandaikan bahwa  perusahaan  memiliki  struktur  modal yang optimal dengan menyeimbangkan manfaat dari utang dan biaya utang.
Kesimpulan  dari trade  off  theory adalah perusahaan  dapat  membentuk  struktur  modal yang  optimal  dengan  cara  menyeimbangkan keuntungan  dan  biaya  yang  ditimbulkan  dari penggunaan sumber pendanaan berupa utang.

## Struktur Modal
Struktur modal merupakan suatu keputusan strategis.  Struktur modal didefinisikan sebagai perimbangan  atau  perbandingan  antara  jumlah utang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri (Riyanto,  2001).  Hossain  dan  Hossain  (2015) menyatakan  bahwa  penentuan  struktur  modal yang  tepat  memungkinkan  perusahaan  untuk mempercepat  kinerja  dengan  cara  yang  lebih baik mampu memastikan keberlanjutan kegiatan  bisnis  pada  akhirnya  dapat  mencapai tujuan strategis perusahaan.
Riyanto  (2004:  25)  bahwa  sumber  dana yang dapat diperoleh untuk membelanjai suatu perusahaan  dapat  dibedakan  menjadi  sumber dana  dari  dalam  perusahaan  dan  sumber  dana dari  luar  perusahaan.  Sumber  dana  dari  dalam perusahaan  ( internal  source )  dapat  diartikan sebagai  bentuk  dana  dimana  pemenuhan kebutuhan  dananya berasal  dari  dalam perusahaan  itu  sendiri,  dana  dengan  kekuatan
atau  kemampuan  sendiri,  sedangkan  sumber dana  dari  luar  perusahaan  ( external  source ) adalah  pemenuhan  kebutuhan  dana  dari  pihak kreditur.
Teori  pecking  order menyatakan  bahwa perusahaan  akan  memilih  pembiayaan  sesuai dengan  urutan  tertentu,  yaitu  pembiayaan internal,  diikuti  dengan  pembiayaan  dari  luar perusahaan. Pada saat perusahaan menggunakan pembiayaan dari luar perusahaan,  maka  perusahaan  akan  memilih utang  sebagai  sekuritas  yang  paling  aman, dilanjutkan  dengan  pinjaman  konvertibel,  dan urutan terakhir adalah ekuitas.

## Likuiditas
Syamsudin  (2002)  mengatakan  bahwa likuiditas merupakan suatu indikator mengenai kemampuan  perusahaan  untuk  membayar semua kewajiban finansial jangka pendek pada saat  jatuh  tempo  dengan  menggunakan  aset lancar yang tersedia. Dimensi konsep likuiditas mencakup current ratio, quick ratio, cash ratio, dan net working capital to total asets ratio.
Dimensi  konsep  likuiditas  mencerminkan ukuran kinerja manajemen ditinjau dari sejauh mana  manajemen  mampu  mengelola  modal kerja yang didanai dari utang lancar dan saldo kas  perusahaan  (Harmono,  2015:  106).  Rasio likuiditas mencerminkan kemampuan perusahaan  dalam  melunasi  liabilitas  jangka pendeknya  atau  seberapa  cepat  perusahaan dapat mengubah aset yang dimiliki menjadi kas (Sukamulja, 2019).
Likuiditas diukur dalam bentuk rasio untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  utang  jangka  pendek  atau  utang lancarnya  yang  telah  jatuh  tempo.  Perusahaan yang  dapat  membayar  utangnya  dalam  waktu yang  lebih  singkat  akan  lebih  mendapat kepercayaan  dari  kreditur  untuk  menerbitkan utang  atau  memberikan  pendanaan  dalam jumlah yang besar sehingga akan mempengaruhi struktur modal dari perusahaan itu sendiri.
Profitabilitas
Manihuruk  et  al.,  (2016)  mengutarakan profitabilitas
menunjukkan kapabilitas
perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  sebagai pemanfaatan  sejumlah  modal  perusahaan. Semakin kecil nilai penghasilan dari pengeluaran  modal  menghasikan  kemampuan perusahaan  yang  lebih  kecil  untuk  menutupi pengeluaran  dari  pembiayaan  internal  yang dibutuhkan pembiayaan utang.
Perusahaan  dengan  tingkat  keuntungan yang besar memiliki sumber pendanaan internal yang lebih besar dan memiliki kebutuhan untuk melakukan  pembiayaan  investasi  melalui pendanaan eksternal yang lebih kecil (Adrianto dan Wibowo, 2007). Perusahaan yang memiliki laba ditahan yang besar akan menggunakannya sebagai  modal.  Sehingga  laba  ditahan  yang besar  akan  memperbaiki  struktur  modal perusahaan  dan  dapat  mengurangi  modal  dari dana eksternal (Brigham dan Houston, 2011).
Penilaian  profitabilitas  diperlukan  oleh perusahaan  untuk  menentukan  seberapa  baik aktivitas  bisnis  dilaksanakan  untuk  mencapai tujuan  strategis  perusahaan,  mengeliminasi hal–hal yang mengganggu produktivitas perusahaan,  dan  menyajikan  informasi  tepat waktu untuk penyempurnaan secara berkesinambungan.

## Ukuran Perusahaan
Manihuruk  et  al,  (2016)  mengutarakan bahwa  ukuran  perusahaan  sering  menjadi indikator nilai agunan. Perusahaan yang makin besar relatif mempunyai akses yang makin luas ke pembiayaan daripada perusahaan yang lebih kecil.  Ukuran  perusahaan  mempengaruhi pembiayaan perusahaan. Perusahaan yang lebih besar  cenderung  memanfaatkan  lebih  banyak kapasitas akan utang sehingga menjadi kurang optimal.
Riyanto  (2001:  298),  ukuran  perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan  yang  ditunjukkan  pada  total  aset, jumlah penjualan, rata-rata penjualan dan rata- rata total aset. Semakin besar suatu perusahaan, maka  struktur  modal  perusahaan  akan  lebih banyak  menggunakan  utang  dibandingkan dengan menerbitkan saham.
Ukuran  perusahaan  adalah  skala  di  mana perusahaan  dapat  diklasifikasikan  menurut berbagai  cara, termasuk  total  aset, ukuran  log, nilai pasar saham, dan lain-lain. Suwito (2005), ukuran  perusahaan  hanya  dibagi  menjadi  tiga kategori, yaitu: “perusahaan besar, perusahaan menengah,  dan  perusahaan  kecil”.  Penentuan ukuran  perusahaan  didasarkan  pada  total  aset perusahaan”.

## Risiko Bisnis
Gitman  (2009)  menyatakan  bahwa  risiko bisnis adalah risiko dari ketika perusahaan tidak sanggup untuk menutupi biaya operasional dan dipengaruhi  oleh  stabilitas  pendapatan  dan biaya.  Jika  perusahaan  memiliki  risiko  bisnis yang  cukup  tinggi,  maka  kemungkinan  untuk melakukan  pendanaan  melalui  utang  akan
semakin kecil karena kemungkinan pendapatan yang diperoleh kecil.
Risiko  bisnis  mempengaruh  keputusan perusahaan  dalam  mengambil  sumber  daya eksternal.  Risiko  bisnis  dapat  ditentukan dengan  menggunakan  DOL  ( degree  of operating  leverage )  dengan  membandingkan total  pendapatan  sebelum  bunga  dan  pajak dengan total penjualan.
Brigham  dan  Houston  (2006) menyatakan perusahaan  yang memiliki risiko bisnis  tinggi, akan meningkatkan penggunaan utang sebagai sumber  pendanaan.  Hal  ini  dikarenakan semakin  besar  risiko  bisnis  perusahaan, penggunaan utang yang besar akan mempersulit perusahaan
dalam mengembalikan  utang  mereka  sehingga  para kreditur ragu-ragu untuk memberikan utang.

## Struktur Aset
Struktur aset adalah kekayaan atau sumber daya  ekonomi  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan yang diharapkan dapat memberikan manfaat  di  masa  depan  yang  terdiri  dari  aset tetap, aset tidak berwujud, aset lancar, dan aset tidak lancar Titman (1988).
Brigham dan Houston (2006: 42), menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki aset  yang  dapat  diserahkan  sebagai  jaminan, cenderung  menggunakan  utang  dalam  jumlah besar. Jika perusahaan memiliki aset tetap yang semakin  banyak,  maka  perusahaan  cenderung mengambil  sumber  daya  eksternal  atau  utang jangka  panjang  dibandingkan  dengan  modal sendiri.
Perusahaan  yang  memiliki  banyak  aset tetap menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki  nilai  likuidasi  yang  tinggi  sehingga kreditur dapat menerima kembali dana mereka apabila perusahaan dilikuidasi. Hal inilah yang menjadi motivasi bagi kreditur untuk menyetujui kredit, sehingga perusahaan mudah mendapatkan pinjaman atau utang. Perusahaan dengan  komposisi  aset  tetap  yang  besar memiliki kemudahan akses untuk mendapatkan sumber  pendanaan  lain  diluar  penggunaan modal sendiri.
Pengembangan Hipotesis Berdasarkan  penjelasan  dasar pecking order  theory, uraian  hasil  penelitian  terdahulu dan  rerangka  pemikiran  tersebut,  maka  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
1. Pengaruh  likuiditas  terhadap  struktur modal
Syamsudin  (2002)  mengatakan  bahwa likuiditas merupakan suatu indikator mengenai
kemampuan  perusahaan  untuk  membayar semua kewajiban finansial jangka pendek pada saat  jatuh  tempo  dengan  menggunakan  aset lancar  yang  tersedia.  Semakin  lancar  sebuah perusahaan  membayar  semua  kewajibannya maka semakin bagus pula kredibilitas perusahaan di mata kreditur.
Suciati  et  al.,  (2018)  menyatakan  bahwa perusahaan  memakai  aset  jangka  pendeknya untuk  menutupi  utang  jangka  pendeknya  dan tidak  menggantungkan  pada  utang  jangka panjang.  Semakin  likuid  aset  yang  dimiliki perusahaan, maka semakin kecil kemungkinan perusahaan menggunakan pendanaan eksternal. Perusahaan yang mempunyai tingkat likuiditas tinggi  akan  lebih  sedikit  melakukan  pinjaman dan  condong  menggantungkan  pembiayaan internal  sehingga  likuiditas  aset  menjadi  lebih kuat.
Rasio likuiditas adalah rasio yang menunjukkann  hubungan  antara  kas  dan  aset lancar  perusahaan  dengan  kewajiban  lancar perusahaan  (brigham  &  Houston,  2010). Current ratio menghitung kemampuan perusahaan  untuk  melunasi  seluruh  kewajiban jangka  pendek  yang  menggunakan  aset  lancar yang  dimiliki  perusahaan.  Makin  tinggi  rasio ini  maka  makin  likuid  pula  kondisi  keuangan yang ada pada perusahaan (Sukamulja, 2019). Rachmawardani  (2007),  Novianti  (2015),
Lessy  (2016),  Sari,  et  al,.  (2016),  Kurniawan (2013) menunjukkan bahwa likuiditas memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan penjelasan  diatas,  maka  dirumuskan  hipotesis sebagai berikut:
H 1 :  Likuiditas  berpengaruh  terhadap struktur modal.
2. Pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur modal Nirmala,  (2016)  Semakin  besar  laba ditahan  yang  dimiliki  perusahaan,  maka semakin besar pula kebutuhan perusahaan yang dibiayai  dengan  dana  dari  dalam  perusahaan serta  mengurangi  penggunaan  dana  melalui utang  yang  selanjutnya  akan  menurunkan struktur  modal  perusahaan.  Semakin  kecil utang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  maka semakin  bagus  pula  untuk  keuangan  yang dimiliki oleh perusahaan.
Tijow et al. (2018) mengungkapkan bahwa profitabilitas merupakan salah satu faktor yang berpengaruh  terhadap  struktur  modal  yang dilihat  melalui  bagaimana  perusahaan  mampu menghasilkan laba dari aktivitas yang dilakukannya dengan keputusan dan kebijakan
yang  diambil  oleh  perusahaan  pada  periode tertentu sesuai dengan tujuan utama perusahaan untuk memperoleh keuntungan (profit) sehingga perusahaan dapat menjalankan aktivitasnya  dan  menjaga  keberlangsungan perusahaan dimasa yang akan datang.
Profitabilitas  juga  dikenal  sebagai  kinerja keuangan  yang  terkait  dengan  struktur  modal perusahaan,  semakin  tinggi  utang  maka semakin rendah profitabilitasnya (Hamid et al., 2015). Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang  tinggi  pasti  memiliki  tingkat  utang  yang rendah, karena
perusahaan
yang profitabilitasnya  tinggi  memiliki  sumber  dana internal  yang  memadai  (Primantara  &  Dewi, 2016).
Rachmawardani  (2007),  Lessy  (2016), Sari,  et  al.  (2016),  dan  Indrajaya  (2011) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan penjelasan diatas, maka hipotesis yang diambil adalah:
H 2 :  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap struktur modal.
3. Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap struktur modal Ukuran  perusahaan  didasarkan  pada  total aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Semakin  besar suatu  perusahaan  maka  semakin  besar  pula kebutuhan  dana  yang  dipergunakan  untuk membiayai  aktivitas  perusahaan.  Hal  tersebut menimbulkan kecenderungan perusahaan tersebut untuk menggunakan utang lebih besar. Besar  kecilnya  ukuran  suatu  perusahaan  akan berpengaruh terhadap struktur modal, semakin besar  perusahaan  maka  akan  semakin  besar pula  dana  yang  dibutuhkan  perusahaan  untuk melakukan investasi Ariyanto (2002).
Perusahaan berskala besar cenderung lebih mudah dalam memperoleh pinjaman dari pihak luar  atau  kreditur  karena  dianggap  mampu dalam memenuhi kewajibannya. Semakin besar ukuran perusahaan yang dimiliki maka semikin mudah  dalam  memperoleh  pinjaman  karena jika  perusahaan  berukuran  besar  maka  di anggap bahwa perusahaan tersebut berusahaan yang maju.
Perusahaan  dengan  jumlah  utang  yang besar, menandakan bahwa perusahaan tersebut memiliki  kinerja  yang  bagus  sehingga  berani menggunakan utang dalam memenuhi kebutuhan  dana,  didukung  pula  oleh  skala perusahaan  yang  besar  membutuhkan  dana yang besar pula dalam kegiatan operasionalnya.
Semakin  bagus  kinerja  sebuah  perusahaan maka dapat pula memperbesar skala perusahaan yang sedang di jalankan.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Anita dan Sembiring (2016) dan Damayanti dan Dana (2017),  yakni  ukuran  perusahan  berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan penjelasan  diatas,  maka  ditarik  hipotesis bahwa:
H 3 :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh positif terhadap struktur modal.
4. Pengaruh  risiko  bisnis  terhadap  struktur modal
Gitman  (2009)  menyatakan  bahwa  risiko bisnis adalah risiko dari ketika perusahaan tidak sanggup untuk menutupi biaya operasional dan dipengaruhi  oleh  stabilitas  pendapatan  dan biaya.  Risiko  usaha  merupakan  peluang  atau kemungkinan  terjadinya  beberapa  kejadian yang  merugikan  dalam  kegiatan  usaha.  Risiko bisnis adalah ketidakpastian yang dihadapi oleh suatu  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan usahanya  Brigham  (2011).  Risiko  bisnis merupakan salah satu risiko yang dihadapi oleh perusahaan  ketika  menjalankan kegiatan operasional.
Perusahaan  dengan  tingkat  risiko  yang besar umumnya lebih menggunakan utang yang jumlahnya  lebih  sedikit  dibandingkan  dengan perusahaan yang mempunyai risiko bisnis yang rendah  Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  yang tinggi  mempunyai  rasio  utang  yang  rendah. Penggunaan  utang  sebagai  modal  untuk meningkatkan  aset  atau  menjalankan  operasi perusahaan tidak sembarangan diambil dengan memperhatikan  risiko  bisnis  yang  ditanggung perusahaan.
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  risiko yang tinggi cenderung menghindari penambahan  pendanaan  melalui  modal  asing dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki tingkat risiko yang rendah. Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  yang  tinggi harusnya  menggunakan  utang  yang  lebih sedikit  agar  tidak  mengalami  kebangrutan. Risiko bisnis dapat meningkat ketika perusahaan  menggunakan  utang  yang  tinggi untuk  memenuhi  kebutuhan  pendanaannya. Semakin  besar  beban  biaya  yang  harus ditanggung maka semakin risiko yang dihadapi perusahaan juga semakin besar.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Indrajaya  et  al  (2011),  Bayunitri  dan  Malik
(2015)  menemukan  bahwa  risiko  bisnis berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal. Maka dapat dirumuskan hipotesis:
H 4 :  Risiko  usaha  berpengaruh  terhadap struktur modal.
5. Pengaruh  sruktur  aset  terhadap  struktur modal
Struktur  aset  adalah  perbandingan  antara aset  tetap  dengan  total  aset  yang  dimiliki perusahaan  Tijow,  Harijanto  dan  Victorina (2018).  Aset  tetap  merupakan  aset  berwujud yang  diperoleh  dalam  bentuk  siap  pakai  atau dibangun  terlebih  dahulu  yang  nantinya digunakan dalam kegiatan operasi perusahaan, tidak  untuk  dijual  dalam  kegiatan  normal perusahaan  dan  memiliki  masa  Soukotta (2012).  Semakin  banyak  aset  tetap  yang dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  maka  semakin besar jaminan untuk utang jangka panjang.
Struktur  aset  dapat  digunakan  untuk menentukan  seberapa  besar  utang  jangka panjang  yang  dapat  digunakan  berkaitan dengan  jumlah  jaminan  yang  dimiliki  dan  hal ini  akan  berpengaruh  terhadap  penentuan besarnya struktur modal perusahaan. Sehingga semakin tinggi struktur aset, maka penggunaan modal sendiri akan semakin tinggi atau dengan kata  lain  struktur  modalnya  akan  semakin rendah.  Copeland  (2000),  perusahaan  yang memiliki  aset  dalam  jumlah  besar  dapat menggunakan  DER  yang  lebih  besar  karena memiliki aset sebagai penjaminnya.
Struktur  aset  dapat  digunakan  sebagai agunan atau jaminan untuk mendapatkan utang, sehingga semakin tinggi struktur aset perusahaan  maka  agunan  atau  jaminan  yang dimiliki  perusahaan  akan  semakin  banyak. Semakin besar komposisi aset tetap perusahaan semakin  besar  aset-aset  yang  dapat  digunakan untuk  memberikan  jaminan  utang  jangka panjang,  sehingga  akan  mendapatkan  nilai utang  yang  lebih  besar  dan  hal  ini  akan meningkatkan struktur modal.
Dalam  penelitian  yang  dilakukan  oleh Nhung,  dkk  (2017),  Tijow,  Harijanto  dan Victorina (2018) menunjukkan bahwa struktur aset  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Dengan  uraian  tersebut,  maka  hipotesis  yang diajukan sebagai berikut:
H 5 :  Struktur  aset  berpengaruh  terhadap struktur modal.

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  tergolong  dalam  jenis penelitian  kuantitatif,  yaitu  penelitian  dengan
pengolahan data hasil penelitian menggunakan pendekatan  statistik.  Pendekatan  ini  bersifat empiris,  objektif,  terukur,  rasional,  sistematis dan  memberikan  informasi  atau  penemuan mengenai  hubungan  antara  dua  variabel  atau lebih,  dengan  tujuan  menguji  hipotesis  yang telah  ditetapkan  Sugiyono  (2013).  Penelitian dilakukan  terhadap  perusahaan-perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2020 yang dapat diakses  melalui  situs  www.idx.co.id    dan website perusahaan. Untuk memperluas cakupan  penelitian,  maka  seluruh  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  digunakan. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah  data  sekunder. Metode  pengumpulan data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah metode dokumentasi. Teknik pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini menggunakan  metode purposive  sampling , yaitu atas dasar kesesuaian karakteristik sampel dengan  kriteria  pemilihan  sampel  yang ditentukan oleh peneliti. Kriteria sampel yang Definisi  operasional  pada  penelitian  adalah unsur  penelitian  yang  terkait  dengan  variabel yang  terdapat  dalam  judul  penelitian  atau  yang tercakup  dalam  paradigma  penelitian  sesuai dengan hasil perumusan masalah. Penelitian ini menggunakan  dua  jenis  variabel  yaitu  variabel dependen dan variabel independen.
1. Struktur modal Penelitian  ini  menggunakan  struktur modal  sebagai  variabel  dependen.  Pada penelitian  ini,  struktur  modal  diproksikan dengan  DER.  DER  menunjukkan  besarnya komposisi  antara  total  utang  dibandingkan dengan total ekuitas.
Semakin  tinggi  DER  mengindikasikan  bahwa total  utang  lebih  besar  dibandingkan  dengan ekuitas, sehingga berdampak pada beban yang ditanggung  perusahaan  juga  semakin  besar. Berdasarkan  Asri  (2013),  DER  dirumuskan sebagai berikut:
DER = Total Utang Total Ekuitas
2. Likuiditas Likuiditas  dijelaskan  sebagai  suatu kemampuan perusahaan dalam mengembalikan kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas dapat diukur  dengan  menggunakan current  ratio , yaitu rasio yang menggambarkan perbandingan antara  aset  lancar  dengan  utang  lancar. Berdasarkan  Anita  dan  Sembiring  (2016), current ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:
CR = Aset Lancar Utang Lancar
3. Profitabilitas
Profitabilitas  menggambarkan  suatu kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  dalam  aktivitasnya  pada  periode tertentu.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini diukur  dengan  ROA,  yaitu  pengukuran  atas laba  yang  diperoleh  perusahaan  dalam aktivitasnya  dibandingkan  dengan  total  aset yang dimiliki perusahaan. Berdasarkan Mikrawardhana  et  al.,  (2015),  profitabilitas dirumuskan sebagai berikut: ROA    = Ebit
Total Aset
4. Ukuran perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  besar kecilnya skala perusahaan dilihat dari total aset yang  dimiliki  perusahaan  tersebut.  Indikator pengukuran ukuran perusahaan yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  logaritma  natural dari  total  aset.  Penggunaan  total  aset  sebagai perhitungan karena total aset lebih stabil dalam menggambarkan ukuran perusahaan.
Berdasarkan Atiqoh (2016), ukuran perusahaan dapat diukur dengan rumus sebagai berikut:
UP =   Ln (Total Aset)
5. Risiko bisnis
Risiko  bisnis  dapat  ditentukan  dengan menggunakan  DOL.  Menurut  Mardiansyah (2013)  menyatakan  bahwa  DOL  dihitung dengan  cara  membagi  persentase  perubahan EBIT dibagi dengan persentase perubahan dari sales, risiko bisnis dirumuskan sebagai berikut:
DOL = Ebit

## Sales
6. Struktur aset
Struktur  aset  adalah  komposisi  aset tetap  yang  diukur  dengan  membandingkan antara  aset  tetap  dan  total  aset.  Berdasarkan Dwi Saputra dkk (2015), diukur dengan rumus sebagai berikut:
Struktur Aset = Aset Tetap Total Aset

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 1 . Hasil Uji Statistik Deskriptif
Variabel N Minim um Maxim um Mean Std. Dev Struktur Modal 202 0,0906 2,8885 0,7153 0,5190 Likuiditas 202 0,6337 9,6215 2,7331 1.8287
Profitabilitas 202 0,0120 1,2811 0,2420 0,2033 Ukuran Perusahaan 202 25,640 5 33,494 5 28,907 9 1,5574 Risiko Bisnis 202 0,0009 0,7388 0,2425 0,1729 Struktur Aset 202 0,0307 6,3025 0,4884 0,4480
Sumber: Hasil Analisis Data, 2022, Lampiran 3

## 1. Struktur modal
Struktur  modal  yang  diproksikan  dengan DER  mempunyai  nilai  rata-rata  perusahaan sebesar  0,7153.    Hal  ini  menunjukkan  bahwa solvabilitas perusahaan yang diukur menggunakan perbandingan total utang dengan total ekuitas mempunyai nilai rata-rata sebesar 0,7153. Rata-rata persentase pembiayaan yang diberikan  oleh  kriditor  sebesar  71,53%    dari modal sendiri entitas. Hal ini dapat diinterpretasikan  setiap  0,7153  rupiah  total utang dijamin dengan satu rupiah ekuitas.
2. Likuiditas
Likuiditas yang diproksikan dengan current ratio mempunyai nilai rata-rata sebesar 2,7331. Hal ini menunjukkan bahwa likuiditas yang  diproksikan  menggunakan  perbandingan aset  lancar  dengan  liabilitas  jangka  pendek mempunyai  nilai  rata-rata  sebesar  2,7331.  Hal ini  dapat  di  interpretasikan  bahwa  setiap  satu rupiah liabilitas jangka pendek dijamin dengan aset  lancar  sebesar  2,7331  rupiah,  berarti jaminan  aset  lancar  untuk  liabilitas  jangka pendek sebesar 273,31%.
3. Profitabilitas
Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan ROA  mempunyai  nilai  rata-rata  perusahaan sebesar  0,2420.Hal  ini  menunjukkan  bahwa profitabilitas yang diukur menggunakan perbandingan EBIT dengan total aset mempunyai  nilai  rata-rata  sebesar  0,2420.  Hal ini  dapat  diinterpretasikan  bahwa  kemampuan perusahaan dalam mendatangkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 24,20% dari total aset. Setiap satu rupiah total aset mampu menghasilkan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak sebesar 0,2420 rupiah.
4. Ukuran perusahaan Ukuran  perusahaan  yang  diproksikan dengan  ln  total  aset  memiliki  rata-rata perusahaan sebesar 28,9079. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas yang diukur menggunakan  total  aset,  mempunyai  rata-rata ukuran perusahaan sebesar 28,9079 triliun.
5. Risiko bisnis
Risiko  bisnis  yang  diproksikan  dengan DOL  memiliki  nilai  rata-rata  perusahaan sebesar  0,2425.Hal  ini  menunjukkan  bahwa risiko bisnis yang diukur dengan menggunakan perbandingan  EBIT  dengan sales mempunyai nilai  rata-rata  sebesar  0,2425.  Hal  ini  dapat diinterpretasikan bahwa kemampuan perusahaan dalam mendatangkan laba sebelum bunga  bunga  dan  pajak  sebesar  24,20%  dari penjualan. Setiap satu rupiah penjualan mampu menghasilkan  laba  bersih  sebesar  0,2420 rupiah.
6.  Struktur aset Struktur
aset yang diproksikan perbandingan antara aset tetap dengan total aset mempunyai  nilai  rata-rata  perusahaan  sebesar 0,4884.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  struktur aset  yang  diukur  menggunakan  perbandingan aset  tetap  dengan  total  aset  mempunyai  nilai rata-rata  sebesar  0,4884.  Hal  ini  dapat diinterpretasikan  bahwa  komposisi  aset  tetap sebesar  48,84%  dari  total  asetnya.  Rata-rata struktur  aset  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2016-2020  didominasi aset  lancar  yaitu  sebesar  51,16%,  sedangkan komposisi aset tetap sebesar sebesar 48,84%. 1. Hasil uji normalitas Pengujian  normalitas  dalam  penelitian  ini menggunakan uji CLT (Central Limit Theorem)  yaitu  jika  jumlah  data  yang diobservasi  cukup  besar  (n  >  30),  maka  hasil data  semakin  mendekati  normal  (Bowerman, dkk, 2017). Penelitian ini jumlah n sebesar 202 >  30. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  dalam penelitian  ini  dapat  dikatakan  berdistribusi normal.
2. Hasil uji multikolinieritas
semua variabel independen memiliki tolerance lebih  dari  0,10  dan  nilai  VIF  kurang  dari  10, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi terbebas dari multikolinieritas.
3. Hasil uji heterokedastisitas
semua  variabel  independen  mempunyai  nilai signifikasi lebih besar dari 0,05 atau 5%, yang berarti  bahwa  persamaan  regresi  terbebas  dari masalah heterokedastisitas.
4. Hasil uji autokorelasi
nilai  DW  sebesar  1,984.  Hal  tersebut menunjukkan  nilai  DW  berada  di  antara  -2 sampai +2, sehingga dapat disimpulkan bahwa data  yang  dipakai  pada  penelitian  ini  tidak terdapat autokorelasi.

## Uji Hipotesis
Tabel 2 . Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan  tabel  IV.6  diatas  dapat  dibuat persamaan regresi yang akan melengkapi hasil yang ditemukan dalam penelitian:
SM = 0,824 – 0,172L – 0,015P + 0,012UP + 0, 018RB + 0, 019SA + e Berdasarkan  model  regresi  linier  berganda diatas  arah  dari  hasil  koefisien  regresi penelitian  ini  dapat  diinterpretasikan  sebagai berikut:
1.  Nilai  konstanta  sebesar  0,824  dengan  arah positif yang berarti jika likuiditas, profitabilitas, ukuran  perusahaan,  risiko  bisnis  dan  struktur aset  memiliki  nilai  konstan,  maka  struktur modal akan meningkat.
2.  koefisien  regresi  pada  variabel  likuiditas sebesar  -0,172,  dengan  arah  negatif.  Hal  ini dapat  diinterpretasikan  bahwa  semakin  tinggi likuiditas  suatu  perusahaan,  maka  struktur modal  semakin  rendah/optimal.  Sebaliknya, semakin  rendah  nilai  likuiditas,  maka  struktur modal  kurang optimal.
3. Koefisien regresi pada variabel profitabilitas sebesar  -0,015,  dengan  arah  negatif.  Hal  ini dapat  diinterpretasikan  bahwa  semakin  tinggi profitabilitas  suatu  perusahaan,  maka  struktur modal  semakin  optimal.  Sebaliknya,  semakin rendah nilai profitabilitas, maka struktur modal kurang optimal.
4.  Koefesien  regresi  pada  variabel  ukuran perusahaan  sebesar  0,012  dengan  arah  positif. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin besar ukuran perusahaan, maka struktur modal semakin  kurang  optimal.  Sebaliknya,  semakin kecil ukuran perusahaan, maka struktur modal semakin optimal.
5. Koefesien regresi pada variabel risiko bisnis sebesar 0,018 dengan arah positif. Hal ini dapat diinterpretasikan  bahwa  semakin  kecil  risiko bisnis  suatu  perusahaan,  maka  struktur  modal semakin  optimal.  Sebaliknya,  semakin  besar risiko  bisnis,  maka  struktur  modal  kurang optimal.
Variabel Coefficients T Sig. ( Constant ) 0,000 1,470 0,143 Likuiditas -0,607 -10,637 0,000 Profitabiliitas -0,006 -0,095 0,925 Ukuran Perusahaan 0,037 0,614 0,540 Risiko Bisnis 0,006 0,101 0,920 Struktur Aset 0,016 0,279 0,781 F Hitung 23.219 Adjusted R 2 0,356 Signifikansi F 0,000
6. Koefisien regresi pada variabel struktur aset sebesar 0,019, dengan arah positif. Hal ini dapat diinterpretasikan bahwa semakin besar optimal komposisi struktur aset suatu perusahaan, maka struktur  modal  semakin  kurang  optimal. Sebaliknya,  semakin  kurang  optimal  struktur aset, maka struktur modal semakin optimal.

## Uji F
Hasil  uji  F  menunjukkan  besar  nilai signifikansi  0,000.  Nilai  signifikansi  yang dihasilkan uji F < 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa  semua  variabel  independen  yaitu likuiditas,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, risiko bisnis dan struktur aset memenuhi syarat dan dapat dikatakan fit model regression . Uji R 2
Nilai Adjusted R Square sebesar 0,356 atau 35,6%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel- variabel independen, yaitu likuiditas, profitabilitas, ukuran perusahaan, risiko bisnis, dan  struktur  aset  dapat  menjelaskan  variasi variabel dependen yaitu struktur modal sebesar 0,356  atau  35,6%  sedangkan  sisanya  sebesar 64,4%  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain yang tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.

## Pembahsan
1. Likuditas berpengaruh terhadap struktur modal
Semakin tinggi likuiditas maka tingkat struktur  modal  perusahaan  akan  optimal. Artinya,  jika  perusahaan  yang  mempunyai likuiditas tinggi berarti mempunyai kemampuan  membayar  utang  jangka  pendek, sehingga  cenderung  akan  menurunkan  total utang,  yang  akhirnya  struktur  modal  akan menjadi  optimal.  Ketersediaan  kas  dan  aset lancar lainnya yang dimiliki perusahaan selain persediaan  ternyata  mampu  digunakan  untuk menutup  utang  jangka  pendek  perusahaan. Tertutupnya utang jangka pendek mengakibatkan  menurunnya  proporsi  utang secara keseluruhan dalam struktur modal.
Likuiditas  memiliki  pengaruh  terhadap struktur  modal  dikarenakan  tingkat  likuiditas suatu perusahan mempengaruhi besar kecilnya stuktur  modal  pada  perusahaan  tersebut. Apabila  suatu  perusahaan  memiliki  tingkat likuiditas  yang  tinggi,  hal  ini  mencerminkan bahwa  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan lebih  besar  dibandingkan  utang  yang  harus dipenuhi. Adanya jumlah aset lancar yang besar tersebut, perusahaan mampu memenuhi kebutuhan  investasi  serta  dapat  membayar kewajibannya  dengan  tepat  waktu.  Sehingga
meningkatnya likuiditas pada perusahaan akan berpengaruh terhadap jumlah struktur modal.
Semakin tinggi likuditas yang dimiliki oleh perusahaan  maka  akan  semakin  berdampak baik  pula  untuk  struktur  modal  perusahaan. Posisi  perusahaan  yang  semakin  likuid  juga menjadi dasar persetujuan melakukan investasi maupun ekspansi ke bisnis lain yang dianggap menguntungkan. Perusahaan dengan kelebihan kas  akan  menggunakan  kas  tersebut  untuk mengurangi  utang.  Hal  ini  menunjukkan perusahaan dengan likuiditas  yang tinggi akan membuat perusahaan membayar utang- utangnya, sehingga akan berpengaruh berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novianti (2015),  Lessy  (2016),  Sari,  et  al.(2016), Kurniawan (2013) menunjukkan bahwa likuiditas memiliki pengaruh terhadap struktur modal.
2. Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal
Salah  satu  penyebab  profitabilitas  tidak berpengaruh  pada  struktur  modal  dikarenakan dalam beberapa tahun terakhir perusahaan pada sektor  manufaktur  sedang  mengalami  masa resesi di mana perusahaan menghadapi masalah penurunan  pada  hasil  penjualannya  yang  akan berdampak  pula  pada  jumlah  laba  yang diperoleh semakin kecil.
Oleh  karena  itu,  kreditur  dan  investor cenderung  berorientasi  pada  rencana  bisnis jangka  panjang  dengan  harapan  kondisi perekonomian  akan  membaik.  Implikasinya adalah mereka cenderung mengabaikan tingkat profitabilitas  dalam  jangka  pendek,  sehingga profitabilitas  tidak  berpengaruh  pada  struktur modal.
Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas yang  tinggi  akan  memiliki  dana  internal  yang lebih  banyak  dari  perusahaan    yang    memiliki profitabilitas    rendah.    Dengan    adanya    laba yang    besar,    maka  perusahaan      akan menggunakan   laba   tersebut   terlebih   dahulu sebelum      menggunakan  utang.    Dengan demikian,    semakin    tinggi    profit    yang diperoleh    maka    akan    semakin    kecil kemungkinan  perusahaan  dalam  penggunaan utang.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian yang dilakukan Rafique (2011), Defi Riasita (2014), dan Widyaningrum (2015) yang menyatakan  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal.
3. Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal
Besar  kecilnya  suatu  perusahaan  ternyata tidak  mempengaruhi  pendanaan  terhadap struktur  modalnya.  Dalam  setiap  penggunaan sumber  dana,  baik  dari  modal  sendiri  atau modal  asing,  pasti  mempunyai  biaya  modal yang  berbeda-beda.  Setiap  perusahaan  baik perusahaan  besar  ataupun  kecil  pasti  akan menggunakan  sumber  dana  yang  lebih  aman terlebih  dahulu  (pendanaan  secara  internal), dari pada menggunakan sumber dana dari luar.
Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal dikarenakan perusahaan besar yang sahamnya tersebar luas, dimana  setiap  perluasan  modal  saham  hanya akan mempunyai pengaruh yang kecil terhadap kemungkinan  hilangnya  pengendalian  dari pihak yang lebih dominan terhadap perusahaan yang  bersangkutan,  yaitu  pihak  pemegang saham  pengendali  yang  memiliki  keputusan yang lebih besar dalam pengendalian manajemen  perusahaan,  dibandingkan  dengan pemegang saham minoritas, sehingga keputusan  yang  diambil  sering  mengabaikan keputusan  kelompok  pemegang  saham,  dan sebaliknya.
Ukuran perusahaan besar tidak menjamin lancarnya  kegiatan  operasional  perusahaan karena semakin besar ukuran perusahaan maka akan  membutuhkan  biaya  yang  semakin  besar dalam menjalankan aktivitas operasional antara lain biaya tenaga kerja, biaya administrasi, dan biaya pemeliharaan gedung, mesin, kendaraaan dan  peralatan.  Dengan  demikian  ukuran perusahaan  tidak  menjamin  minat  investor maupun  kreditor  dalam  menanamkan  dananya ke perusahaan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kholishoh (2012),  Nurita  (2012)  dan  Liem  dkk.,  (2013) yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
4. Risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal Besar  kecilnya  risiko  bisnis  suatu perusahaan  ternyata  tidak  mempengaruhi struktur  modalnya.  Perusahaan  dengan  risiko yang  tinggi  belum  tentu  lebih  memilih pendanaan  internal  daripada  external  (utang), demikian  pula  sebaliknya  dengan  risiko perusahaan yang rendah belum tentu akan lebih menyukai pendanaan dari luar untuk membiayai aktivitas operasi maupun investasinya.
Hal  tersebut,  disesuaikan  dengan  kondisi perusahaan  yang  dihadapkan  pada  suatu keputusan  yang  mengharuskan  perusahaan untuk  menggunakan  utang  karena  kebutuhan perusahaan  untuk  melakukan  perluasan  usaha maupun keterbatasan dana yang mengharuskan perusahaan  menggunakan  dana  dari  luar. Perusahaan  lebih  menyukai  keseimbangan antara  pendanaan  dari  luar  dengan  modal sendiri  untuk  menghindari  kebangkrutan sehingga tidak mengandalkan pada satu sumber pendanaan.
Risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal  karena  rendahnya  risiko  akan mengakibatkan manajemen perusahaan kurang mempertimbangkan risiko bisnis dalam menentukan  besarnya  utang.  Salah  satu penyebab  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal  dikarenakan  terdapat beberapa  investor  atau  kreditur  yang  memiliki sifat risk  taker sehingga  tidak  terlalu memperhatikan risiko bisnis suatu perusahaan. Bahkan  ada  beberapa  yang  merasa  tidak masalah dengan risiko yang tinggi, dikarenakan mereka memiliki kesempatan untuk memperoleh  tingkat  pengembalian  yang  lebih besar pada perusahaan tersebut.
Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Seftianne  dan Handayani  (2011)  yang  menyatakan  bahwa risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
5. Struktur  aset  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal
Hasil penelitian yang tidak berpengaruh ini menunjukkan bahwa dalam mengambil keputusan  untuk  struktur  modal,  maka perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI pada periode 2016-2020 tidak terlalu mempertimbangkan struktur aset dalam pengambilan keputusan struktur modal.
Tidak  adanya  pengaruh  ini  terjadi  karena seberapa  baik  pemanfaatan  aset  tetap  dalam melaksanakan kegiatan operasional perusahaan maupun sebanyak apapun aset tetap yang dapat digunakan  sebagai  jaminan  perusahaan  tidak mempengaruhi  keputusan  perusahaan  dalam menentukan  struktur  modal  yang  optimal  bagi perusahaannya.
Perusahaan tidak akan selalu menggunakan aset  tetap  untuk  digunakan  sebagai  jaminan dalam  mendapatkan  pendanaan  eksternal. Perusahaan juga dapat memilih untuk menggunakan  aset  lancar  sebagai  jaminan dalam memperoleh utang antara lain persediaan
barang  dagang  atau  piutang.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  struktur  aset  tidak  selalu mempengaruhi  manajer  dalam  memutuskan untuk  menggunakan  jenis  sumber  pendanaan bagi perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian yang dilakukan oleh Hamidah  et al. (2016) dan Widodo (2013) yang menunjukkan struktur  aset  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
6. KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji pengaruh  likuiditas,  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  risiko  bisnis,  dan  struktur  aset terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2016-2020.  Berdasarkan hasil  pengujian  dan  pembahasan  yang  di peroleh  pada  bab  sebelumnya,  maka  dapat disimpulkan sebagai berikut:
1.  Likuditas  berpengaruh  secara  statistik signifikan  terhadap  struktur  modal  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,000  atau  lebih kecil  dari  0,05.  Semakin  tinggi  rasio likuiditas  suatu  perusahaan,  maka  struktur modal semakin rendah/optimal. Sebaliknya, semakin  rendah  rasio  likuditas,  maka struktur modal semakin kurang optimal.
2.  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  secara statistik  signifikan  terhadap  struktur  modal dengan nilai signifikansi sebesar 0,063 atau lebih  besar  dari  0,05.  Tinggi  rendahnya profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal suatu perusahaan.
3.  Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh secara  statistik  signifikan  terhadap  struktur modal  dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0,555  atau  lebih  besar  dari  0,05.  Besar kecilnya ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal  suatu perusahaan.
4.  Risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  secara statistik  signifikan  terhadap  struktur  modal dengan nilai signifikansi sebesar 0,588 atau lebih besar dari 0,05. Besar kecilnya  risiko bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal suatu perusahaan.
5.  Struktur  aset  tidak  berpengaruh  secara statistik  signifikan  terhadap  struktur  modal dengan nilai signifikansi sebesar 0,378 atau lebih  besar  dari  0,05.  Struktur  atau komposisi  aset  suatu  perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal  suatu perusahaan.

## 7. REFERENSI
Apriyanti, Herlina., Sitanggang, J.P.
Pengaruh  Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Struktur Modal pada Industri
Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesi  Tahin  2013. Ekonomi dan  bisnis,  Volume  2  Nomor  1,  Edisi Januari-Juni 2015 Ariyani,  Hilma  Faza,.  Pangestuti,  Irene Rini Demi,. Raharjo, Susilo Toto. 2018. The Effect of Aset Structure, Profitability, Company Size, and Company Growth on Capital Structure (The Study of Manufacturing
Companies  Listed  on  the  IDX    for  the Period  2013  -  2017). Jurnal  Bisnis Strategi. Vol. 27 No. 2 Desember 2018, halaman    123  –  136.  P-ISSN:  1410- 1246, E-ISSN: 2580-1171.
Arifin, Agus Zainul. Manajemen
Keuangan .  Hal:  69.  Yogyakart:  Zahir Publishing
Dewiningrat,  Ayu  Indira.,  Mustanda,  I Ketut.  2018. Pengaruh  Likuiditas, Profitabilotas, Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Aset Terhadap Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen Unud,  Vol.  7,  No.  7,  2018:  3471-350. ISSN: 2302-8912. Feni., Burhanuddin., Guasmin. 2021. Effect of  Aset  Structure  and  Firm  Size  on Capital Structure (Case Study on Food and  Beverage  Companies  on  the Indonesian Stock Exchange). (IJHESS) international
journal
of Healty,Economics, and Social Sciences. Vol-3,  Issue-3,  2021.  e-ISSN:  2685- 6689.
Hakim,  Lukman. Pengantar  Manajemen (kajian  Teori,  analisis,  dan  syariah). Hal: 171-172. Surakarta: Muhammadiyah University Press.
Handayani,  Komang  Ayu  Tri.,  Darma,
Gede Sri. Firm Size, Business Risk, Aset Structure,  Profitability,  and  Capital Structure. 2018. Jurnal Manajemen dan Bisnis. Volume  15,  No.  2,  April  2018. ISSN: 1829-8486 (print).
Kaliman, Robert., Wibowo, Satriyo. 2017. Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Risko Bisnis, Growth, Profitabilitas, Likuiditas, dan Sales Growth Terhadap
Struktur  Modal  pada  Sektor  Farmasi yang  Terdaftar  Di  BEI.  Jurnal  Bisnis dan  Akuntansi. Vol.  19,  No.  1a, November  2017,  Issue  3,  Hlm.  185- 190.  ISSN: 1410 – 9875.
Kusumawati,  Eny.,  Trisnawati,  Rina.,
Achyani,  Fatchan. Analisis  Laporan Keuangan  (Tinjauan  Kasusdan  Riset Empiris) Hal: 31-33, 40-42.
Lasut, Stenyverens J.D., Rate, Paulina Van, Raintung,  Michael  Ch. Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas,  dan  Likuiditas Terhadap Struktur Modal pada
Perusahaan  Otomotif  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2015. ISSN: 2303-1174.
Liang, Inggrid., Natsir, Khairina . Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal.
Jurnal  Manajerial  dan  Kewirausahaan, Volume I No. 3/2019 Hal: 481-480
Manja, Alphonsius Umbu., Suryantari Eka Putri.  2020. Pengaruh  Struktur  Aset, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal pada  Perusahaan  Manufaktur,  Tahun 2014-2018. Journal of Applied
Management and   Accounting  Science (JAMAS).  Vol.  02    No.  1  Desember 2020: 12 – 22. ISSN: 2716-2753 (media online). Novwedayaningayu, Hasika Cipta., Hirawati, Heni. 2020. Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Struktur Aset  Terhadap  Struktur  Modal  pada Perusahaan  Consumer  Goods. JSMBI
(Jurnal  Sains  Manajemen  Dan  Bisnis Indonesia).  Vol.  10  No.  2  Desember. Hal. 255-262. Pratiwi, Zahrah Oktavia., Sapari. 2019. Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan
Properti  dan  Real  Estate. Jurnal  Ilmu dan  Riset  Akuntansi.  e-ISSN:  2460- 0585.
Rahma, Aulia., Muslim, Ahmad., Nalurita, Febria.  2019. Pengaruh  Profitabilitas,
Likuiditas,  Umur  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan  Makanan,  Minuman  dan Tembakau Bursa Efek Indonesia Perode  2012-2017. ISSN  (P):  2460  – 8696, ISSN (E): 2540 – 7589.
Reschiwati.
Akuntansi Perusahaan Manufaktur. Hal: 1. Bogor: Penerbit IN MEDIA Septarini, Atika Dewi., Amanah,
Himmiyatul  J.J.  SE.,  MM.,  CFP. Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Tangibilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  pada Perusahaan Konstruksi Bangunan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2013-2017).
Septiani,  Ni  Putu  Nita.,  Suaryana,  I  Gusti
Ngurah Agung. 2018. Pengaruh
Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  dan Likuiditas pada Struktur Modal. Vol.22.3.  Maret  (2018):  1682-1710. ISSN: 2302-8556.
Setiawati, Monica., Veronica, Elvira. 2020 . Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset, Ukuran  Perusahaan,  Risiko  Bisnis, Pertumbuhan Penjualan, Pertumbuhan
Perusahaan, Likuiditas Terhadap
Struktur  Modal    pada  Perusahaan Sektor  Jasa    Periode  2016-2018.
Volume 12, Nomor 2, November 2020.
ISSN: 2085-8698, e-ISSN: 2598-4977.
Sinabariba, NovaYana., Tumanggor, Lusia., Hayati, Keumala. 2021.
Pengaruh  Struktur  Aset,  profitabilitas, Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaa Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal Ilmiah  MEA  (Manajemen,  Ekonomi, dan Akuntansi) Vol. 5 No. 2, 2021.
Susantika,  Bingah.,  Mahfud,  Mohammad Kholiq. 2019. Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Likuiditas  dan  Struktur Aset Terhadap Struktur Modal dengan Profitabilitas Sebagai Variabel
Intervening  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri yang
Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2012-2016). Diponegoro Journal Of  Manageent.  Volume  8,    Nomor  1, Tahun  2019,  Hal.  137-150.  ISSN (Online): 2337-3792.
Triyono.,  Kusumastuti,  Anindita.,  Palupi, Indarti  Diah.  2019. The  Influence  of Profitability,  Asets  Structure,  Firm Size, Business Risk, Sales Growth, and Dividend  Policy  on  Capital  Structure. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesi.  p-ISSN:  1411-6510,  e-ISSN: 2541-6111.
Wirawan,  Putu  Artha.  2017. Pengaruh Struktur  Aset,  Profitabilitas,  Ukuran
Perusahaan  dan  Likuditas  Terhadap Struktur  Modal  pada  Perusahaan Sektor Barang Konsumsi yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode  Tahun  2014-2015. Jurnal Pendidikan Ekonomi Undiksha Volume 9  No.1  Tahun:  2017.  p-ISSN:  2599- 1418 e-ISSN: 2599-1426.
Yoshendy,  Andi.,  Achsani,  Noer.  A., Maulana,  TB.  N.  A.  2015 .  Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Struktur  Modal  Perusahaan  Barang Konsumsi  di  BEI  tahun  2002  –  2011. Jurnal Bisnis & Manajemen, 2015, Vol. XVI, No. 1, 47-59. ISSN 1412 – 36