Volume 22, Nomor 1, 2023; pp. 52–60 https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/wacana_ekonomi ISSN Print: 1978-4007 and ISSN Online: 2655-9943
Dipublikasi: 05 Mei 2023

## Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Ni Luh Anik Puspa Ningsih*, Made Pratiwi Dewi, Anak Agung Media Martadiani Universitas Warmadewa
*kinapuspa168@gmail.com
How to cite (in APA style):
Ningsih,  N,  L,  A,  P.,  Dewi,  M,  P.,  Martadiani,  A,  A,  M.  (2023).  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Industri  Barang KonsumsiPada  Masa  Pandemi  Covid-19. Wacana  Ekonomi  (Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  dan  Akuntansi), 22(1), pp.52-60. https://doi.org/10.22225/we.22.1.2023.52-60

## Abstract
Coronavirus disease 2019 (covid-19) has majority impacted the Indonesian economy. Various companies are required  to  be  able  to  maximize  the  company's  performance  in  the  midst  of  this  condition.  Some  important factors from within the company that interact in an effort to maximize company performance are the company's use of debt, liquidity and company size. This study aims to analyze the factors that have an impact on company performance  as  measured  by  profitability  in  the  consumer  goods  industry  in  Indonesia.  The  sample  of  this research are 18 companies. By using path analysis, the results of this research are 1) firm size has a significant positive  effect  on  firm  performance,  2)  firm  size  has  a  significant  negative  effect  on  capital  structure,  3) liquidity has a significant negative effect on capital structure, 4) liquidity has a significant negative effect on firm performance, 5) capital structure has a significant negative effect on firm performance Keywords: Firm Performance, Capital Structure, Firm Size, Liquidity, Consumer Good Industry

## Abstrak
Penyebaran  coronavirus  diseases  2019  (covid-19)  berdampak  besar  pada  perekonomian  indonesia.  Berbagai perusahaan dituntut mampu memaksimalkan kinerja perusahaan ditengah kondisi ini. Beberapa faktor penting dari dalam perusahaan yang berinteraksi dalam upaya memaksimalkan kinerja perusahaan adalah penggunaan hutang oleh perusahaan, likuiditas dan ukuran perusahaan. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor- faktor  yang  berdampak  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan  profitabilitas  pada  industri  barang konsumsi  di  Indonesia.  Sampel  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  penelitian  ini  berjumlah  18  perusahaan. Dengan  mempergunakan  analisis  jalur,  ditemukan  hasil  penelitian  1)  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap kinerja perusahaan, 2) ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal, 3) likuditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal, 4) likuditas berpengaruh negative signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan,  5)  struktur  modal  berpengaruh  negative  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan Kata Kunci: Kiner ja Per usahaan, Str uktur  Modal, Ukur an Per usahaan, Likuditas, Industr i Bar ang Konsumsi

## I.  PENDAHULUAN
Perubahan  tatanan  kehidupan  terjadi  seiring  dengan  penyebaran coronavirus  diseases  2019 (covid-19) .  Penyebaran  virus  ini berdampak  besar  pada  perekonomian  indonesia.  Berbagai  sektor usaha mengalami penurunan omset penjualan. Penurunan ini berdampak signifikan pada penurunan keuntungan (profit) yang dihasilkan perusahaan (Roosdiana, 2021).
Industri  barang  konsumsi  menjadi  salah  satu  sektor  yang  juga  dituntut  mampu mempertahankan  kinerjanya  ditengah  kondisi  pandemi.  Lebih  dari  50%  produk  domestik  bruto (PDB) di Indonesia ditunjang oleh sektor konsumsi. Meskipun mengalami perlambatan pertumbuhan beberapa  tahun  terakhir,  industri  ini  dinilai  memiliki  prospek  yang  baik  (CNBC  Indonesia.com, 2020). Dilihat dari sisi kapitalisasi pasar, perusahaan dalam industri ini cukup diminati investor. Hal ini  terlihat  dari  data  kapitalisasi  pasar  perusahaan  industri  makanan  dan  minuman  tahun  2020. Semakin besar nilai kapitalisasi pasar maka secara implisit akan memiliki daya tarik yang semakin besar bagi investor.
Selain  kapitalisasi  pasar,  penilaian investor terhadap kinerja  suatu  perusahaan  adalah  tingkat keuntungan yang dihasilkan. Hal ini menjadi perhatian pihak internal dan eksternal perusahaan. Bagi internal,  pencapaian  keuntungan  menjadi  salah  satu  acuan  keberhasilan  perusahaan  dalam mengoptimalkan  penggunaan  sumber  daya  perusahaan.  Hal  ini  menjadi  motivasi  bagi  karyawan untuk  meningkatkan  kinerja  individu  karena  adanya  harapan  peningkatan  kesejahteraan  (Hantono, 2018). Bagi pihak eksternal, investor akan menjadikan keuntungan sebagai salah satu pertimbangan investasi dan bagi kreditur keuntungan menjadi bahan penilaian terhadap perusahaan terkait dengan pemberian pinjaman (Brigham and Houston, 2018).
Pencapaian  kinerja  perusahaan  dapat  diukur  dengan  profitabilitas  perusahaan.  Profitabilitas merupakan output dari rangkaian kebijakan dan keputusan manajemen dalam mengelola sumber dana perusahaan.  Berbagai  faktor  fundamental  perusahaan  yang  berpengaruh  terhadap  pencapaian profitabilitas  perusahaan  diantaranya,  penggunaan  hutang  yang  tercermin  pada  struktur  modal perusahaan (John and Adebayo, 2013) serta likuiditas dan ukuran perusahaan (Roodiana, 2021).
Penggunaan  porsi  hutang  yang  tepat  dalam  struktur  modal  perusahaan  akan  berdampak terhadap peningkatan profitabilitas perusahaan (Gupta and Gupta, 2014). Peningkatan jumlah hutang berdampak  signifikan  terhadap  peningkatan  profitabilitas  (Saputri et  al .,  2021).  Kontrasnya, penggunaan hutang melebihi batas optimum akan berakibat pada penurunan profitabilitas perusahaan (Alarussi and Alhaderi, 2018).
Faktor  lain  yang  berdampak  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan  profitabilitas perusahaan adalah ukuran perusahaan. Besar kecilnya ukuran perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, nilai penjualan atau nilai aktiva (Brigham and Houston, 2018). Semakin meningkat ukuran perusahaan,  kesempatan  perusahaan  untuk  memaksimalkan  keuntungan  juga  meningkat  (Saputra dkk., 2018). Ukuran perusahaan juga berdampak terhadap struktur modal perusahaan. Semakin besar ukuran  perusahaan,  perubahan  komposisi  hutang  dan  modal  sendiri  juga  dapat  berubah  meningkat atau  menurun  (Terziovski  and  Samson,  2000).  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  biaya penerbitan ekuitas menjadi lebih murah sehingga total hutang menjadi lebih rendah dan perusahaan dapat memaksimalkan keuntungan yang diperoleh (Islk et al., 2017), Abeyrathna and Priyadarshana (2019).
Selain  ukuran  perusahaan,  pencapaian  kinerja  perusahaan  juga  dipengaruhi  oleh  likuditas perusahaan  (Saputra et  al., 2020).  Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban finansial jangka pendek tepat pada waktunya. Likuiditas perusahaan ditunjukan oleh besar kecilnya aktiva lancar dalam struktur aktiva perusahaan. (Brigham and Houston, 2018).) Peningkatan kinerja  perusahaan  melalui  maksimalisasi  profitabilitas  dapat  dicapai  apabila  perusahaan  mampu melakukan  efisiensi  terhadap  pengelolaan  tingkat  likuiditas  perusahaan  (Horne  and  Wachowicz, 2000 : 254). Perusahaan dengan likuiditas tinggi akan memiliki kemapuan membayar hutang jangka pendek  yang  tinggi,  sehingga  jumlah  hutang  akan  berkurang  dan  optimalisasi  keuntungan  dapat tercapai (Alhabsji et al., (2017). Dalam jumlah tertentu, likuiditas mampu mendukung peningkatan kinerja  perusahaan  melalui  profitabilitas  yang  dihasilkan  (Lartey et  al., 2013),  Haryanto  (2019). Penting  bagi  perusahaan  menjaga  tingkat  likuiditas  perusahaan  dalam  proporsi  yang  memadai, mengingat likuiditas memiliki pengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan yang diukur dengan profitabilitas pada perusahaan manufaktur di Sri Lanka (Madushanka and Jathurika, 2018).
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 53 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Gambar 1. Perusahaan Industr i Makanan dan Minuman dengan Kapitalisasi Pasar tertinggi sumber : www.idx.co.id
Disisi  lain,  peningkatan  tingkat  likuiditas  berdampak  tidak  signifikan  terhadap  optimalisasi  kinerja perusahaan  yang  dicerminkan  dari  profitabilitas  perusahaan  (Alarussi and  Alhaderi,  2018),  Bintara (2020).
Berdasarkan  fenomena  dan  variasi  hasil  empiris  maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  pencapaian  kinerja  perusahaan  yang  dijelaskan  dengan  profitabilitas  perusahaan melalui penggunaan hutang, likuiditas dan ukuran perusahaan

## II.  TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## Signaling Theory
Publikasi kondisi internal perusahaan akan memberikan sinyal bagi pihak eksternal perusahaan (investor,  kreditor,  underwriter  dan  pengguna  informasi  lainnya)  dan  menekan  asimetri  informasi. Perusahaan  dapat  memberikan  sinyal  berupa  laporan  keuangan  yang  dapat  dipercaya  sehingga mengurangi  ketidakpastian  prospek  perusahaan.  Apabila  pihak  luar  memperoleh  sinyal  yang  baik maka tidak memberikan harga yang rendah untuk perusahaan (Ross, 1977)
Pecking Order Theory Perusahaan akan mempergunakan internal financing (pendanaan dari hasil operasi perusahaan yaitu  laba  ditahan)  menjadi  pilihan  utama  sebelum  mempergunakan eksternal  financing .  Apabila perusahaan  membutuhkan  sumber  dana  tambahan,  maka  perusahaan  akan  menerbitkan  sekuritas (obligasi,  opsi,  saham  baru)  dengan  mempertimbangkan  pengaruh  asimetri  informasi  dan  biaya penerbitan saham (Myers and Majluf, 1984)
Trade-Off Theory
Penggunaan  hutang  dalam  struktur  modal  perusahaan,  sampai  pada  titik  optimum  dapat memaksimalkan  keuntungan  perusahaan.  Perusahaan  dapat  memperoleh  penghematan  pajak  dari penggunaan  hutang.  Manajer  akan  mempergunakan  trade  off  antara  penghematan  pajak  dan  biaya kerugian yang mungkin timbul dalam pengelolaan struktur modal perusahaan (Myers, 1984)
Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  adalah  salah  satu  indicator  penilaian  investor  maupun  kreditor  atas kemampuan  manajer  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan.  Dalam aspek  keuangan,  profitabilitas  merupakan  salah  satu  ukuran  kinerja  perusahaan.  Profitabilitas mengindikasikan kemampuan suatu perusahaan dalam memperoleh laba melalui optimalisasi sumber yang dimiliki perusahaan. Profitabilitas dalam penelitian ini di ukur dengan Return On Asset (ROA) . ROA merupakan rasio perbandingan antara laba bersih dengan total aktiva yang dimiliki perusahaan (Subramanyam, 2013 : 45)

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  kombinasi  antara  penggunaan  hutang  dan  ekuitas  yang  akan digunakan  dalam  kegiatan  operasi  perusahaan  (Brigham  and  Houston,  2018).  Pada  penelitian  ini, struktur modal diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER) . DER merupakan perbandingan persentase dana  yang  diberikan  oleh  kreditur  (jumlah  hutang)  dengan  total  ekuitas  perusahaan  (Brigham  and Houston, 2018 : 143)
Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan adalah nilai yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan dilihat dari total aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  akan  sejalan  dengan  tingkat  kemampuan perusahaan  dalam  menangani  berbagai  kemungkinan  risiko  yang  dihadapi  perusahaan  (Brealey  & Myers, 2019 : 121). Ukuran perusahaan pada penelitian ini dijelaskan dengan Logaritma Total Aset (Ln Total Aset) (Brigham and Houston, 2018 : 234)
Likuditas Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansialnya dalam jangka pendek dengan dana lancar yang dimiliki oleh perusahaan (Brigham and Houston, 2018 : 92). Likuditas  dalam  penelitian  ini  proksikan  dengan Current  Ratio .  Rasio  ini  merupakan  rasio perimbangan antara aktiva lancar dan hutang lancar perusahaan.
Ukuran Perusahaan dan Kinerja Perusahaan
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 54 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Perusahaan  dengan  kapasitas  usaha  yang  besar  tercermin  dari  jumlah  saham  yang  beredar. Perusahaan  akan  cenderung  memiliki  kemampuan  menghasilkan  laba  lebih  tinggi.  Besaran  laba (profitabilitas)  ini  merupakan  indikator  kinerja  perusahaan  dari  aspek  keuangan.  Semakin  besar ukuran perusahaan sejalan dengan peningkatan kinerja perusahaan. Sebaliknya, semakin rendah nilai ukuran  perusahaan  dapat  memprediksi  penurunan  kinerja  perusahaan  yang  dijelaskan  dengan profitabilitas (Terziovski & Samson, 2000), Islk et al., (2017), Abeyrathna & Priyadarshana (2019) H1 : Ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan Ukuran Perusahaan dan Struktur Modal
Peningkatan  ukuran  perusahaan  maka  memiliki  sumber  dana  internal  yang  besar  untuk melunasi  semua  kewajiban  sehingga  memperkecil  jumlah  hutang  yang  dimiliki  (Hooks,  2003). Semakin besar ukuran perusahaan maka biaya penerbitan ekuitas menjadi lebih murah sehingga total hutang menjadi lebih rendah (Ticoalu, 2013), Djazuli et al., (2017), Setiadharma and Machali (2017) H2 : Ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan pada struktur modal Likuiditas dan Kinerja Perusahaan
Tingkat  likuiditas  perusahaan  yang  semakin  baik,  mencerminkan  kemampuan  perusahaan mengelola  modal  yang  dimiliki  sehingga  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek.  Apabila proporsi pembayaran kewajiban terlalu besar maka mengurangi ketersediaan modal perusahaan yang dipergunakan untuk operasional usaha sehingga akan mengganggu maksimalisasi kinerja perusahaan (Saleem  and  Rehman,  2017).  Senanda  dengan  temuan  Sukmayanti  dan  Triaryati  (2019)  bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas sebagai ukuran kinerja perusahaan.
H3 : Likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap Profitabilitas Likuditas dan Struktur Modal
Peningkatan likuditas perusahaan selaras dengan kemapuan membayar hutang jangka pendek yang  tinggi,  sehingga  jumlah  hutang  akan  berkurang.  Juliantika  dan  Dewi  (2016)  :  Salim  and Susilowati 2019) likuiditas berpengaruh negatif signifikan pada struktur modal. Dengan peningkatan likuditas perusahaan memiliki dana internal yang besar, dan akan mempergunakan dana ini sebagai pembiayaan dibandingkan dengan penggunaan hutang sehingga mengurangi proporsi hutang dalam struktur  modal  perusahaan.  Kondisi  sebaliknya  ketika  perusahaan  memiliki  likuditas  yang  rendah, maka perusahaan tidak memiliki dana internal yang cukup untuk pembiayaan investasi sehingga akan memutuskan mempergunakan hutang (Serghiescu and Vaidean, 2014). Ghasemi and Razak (2016), Alhabsji et al., (2017)
H4 : Likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Struktur Modal dan Kinerja Perusahaan
Perusahaan  membentuk  struktur  modal  optimal  untuk  menjamin  stabilitas  keuangan. Penggunaan  hutang  sampai  batas  tertentu  akan  mendorong  kinerja  perusahaan  secara  maksimal. Semakin  rendah  nilai  rasio  struktur  modal  mengindikasikan  semakin  kecilnya  jumlah  hutang  yang harus  dibayarkan  perusahaan  sehingga  mempengaruhi  peningkatan  rasio  keuntungan  perusahaan (profitabilitas).  Hal  ini  mengindikasikan  kinerja  perusahaan  menurun  apabila  jumlah  hutang perusahaan  terlalu  tinggi.  (Gichuhi,  2016),  Zeb et  al., (2016),  Muhammad  (2017),  Alhabsji et  al., (2017)
H 5 : Struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas .

## III.  METODE
Penelitian ini merupakan penelitian dengan metode kuantitatif dengan bentuk asosiatif. Lokasi penelitian dilakukan pada industri barang konsumsi di Indonesia dan mempergunakan 18 perusahaan food  and  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  sampel  penelitian.  Penelitian mempergunakan  data  laporan  keuangan  perusahaan  yang  diakses  melalui www.idx.co.id .  Periode penelitian  dilakukan  yaitu  2019  dan  2020  dengan  tujuan  untuk  melihat  kondisi perusahaan  selama terjadinya  pandemi  covid-19  di  Indonesia.  Obyek  penelitian  ini  adalah  kinerja  perusahaan (diproksikan dengan profitabilitas) dan struktur modal (diproksikan dengan debt to equity ratio ) yang dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan  (diproksikan  dengan  total  asset)  dan  likuiditas  (diproksikan dengan current ratio ). Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis jalur.
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 55 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19

## IV.  HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kinerja Perusahaan pada Industri Barang Konsumsi di Indonesia
Hasil analisis menunjukkan ukuran perusahaan berpengaruh positif dengan besaran 0,524 dan signifikan  0,001  pada  level  alpha  5%  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  dijelaskan  dengan profitabilitas  pada  Industri  Barang  Konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  bermakna  bahwa selama  kondisi  pandemi  covid-19,  ukuran  perusahaan  yang  tercermin  dari  jumlah  total  aset  yang dimiliki industry barang konsumsi di Indonesia mengalami peningkatan. Peningkatan ini berdampak pada  tingkat  keuntungan  (profitabilitas)  perusahaan  yang  semakin  meningkat  pula.  Ukuran perusahaan yang dijelaskan dengan total asset mampu mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan yang  diukur  dengan  profitabilitas.  Perusahaan  dengan  total  asset  yang  besar  menyebabkan  pihak manajemen  dapat  leluasa  mengoptimalkan  penggunaan  asset  tersebut  untuk  pembiayaan.  Apabila perusahaan  memiliki  total  penjualan  yang  besar  hal  ini  berarti  perusahaan  dapat  mengelola persediaan  dengan  optimal  sehingga  menghasilkan  laba.  Asset  yang  dimiliki  perusahaan  dapat dioptimalkan  dalam  operasional  perusahaan  sehingga  menghasilkan  keuntungan  maksimal.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  Terziovski  and  Samson,  2000),  Islk et  al., (2017),  Islk et  al., (2017), Abeyrathna and Priyadarshana (2019)
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 56 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Gambar 2. Model Penelitian Ukur an Per usahaan dan Likuiditas terhadap Struktur Modal dan Kinerja Per usahaan Sumber : data sekunder diolah (2021)
Tabel 1. Hasil Analisis Path Model 1
Unstandardized Standardized -,075 ,074 -1,018 ,312 ,524 ,089 ,359 4,524 ,001 -,362 ,078 -,355 -2,737 ,008 -,253 ,085 ,275 -3,681 ,002
Dependent Variable: Kinerja Perusahaan Sumber: Data diolah, 2021

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal pada Industri Barang Konsumsi
Berdasarkan hasil pengujian, ukuran perusahaan ditemukan berpengaruh negatif sebesar -0,521 dan signifikan 0.001 pada alpha 5% terhadap struktur modal pada Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek  Indonesia.  Temuan  ini  dapat  dimaknai,  pada  masa  pandemic  ukuran  perusahaan  yang diproksikan  dengan  total  asset  perusahaan  meningkat,  hal  ini  disebabkan  perusahaan  tidak  dapat mengoptimalkan  penggunaan  asset  karena  terbatasnya  penawaran  investasi  sebagai  dampak  dari pembatasan  aktivitas  oleh  pemerintah.  Berdasarkan pecking  order  theory ukuran  perusahaan mempengaruhi keputusan manajemen untuk menurunkan keputusan penggunaan hutang perusahaan. Hal  ini  disebabkan  keseluruhan  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dapat  dipergunakan  untuk
mendanai  aktivitas  investasi  dan  operasional  perusahaan  sehingga  perusahaan  tidak  memerlukan tambahan  modal  yang  bersumber  dari  hutang.  Hasil  ini  sejalan  dengan  temuan  Hooks  (2003), Ticoalu, (2013), Djazuli et al., (2017), Setiadharma and Machali (2017).

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal pada Industri Barang Konsumsi
Pada pengujian hubungan antara likuditas dan struktur modal ditemukan pola negatif dengan besaran -0,276 dan signifikan  (0,034) pada level alpha 5% terhadap struktur modal Industri Barang Konsumsi  di  Indonesia.  Kondisi  perusahaan  industry  Barang  Konsumsi  memiliki  likuditas  yang mengalami penurunan. Aset lancar yang dimiliki oleh perusahaan tidak mampu memenuhi kewajiban lancar  yang  dimiliki  sehingga  jumlah  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  mengalami  peningkatan. Penurunan  likuditas  mengakibatkan  perusahaan  tidak  memiliki  dana  internal  yang  cukup  untuk pembiayaan.  Ketika  tersedia  kesempatan  investasi  yang  menguntungkan  maka  perusahaan  akan mempergunakan dana yang bersumber dari eksternal perusahaan yaitu hutang. Hal ini berimbas pada komposisi  struktur  modal  perusahaan  dimana  proporsi  hutang  menjadi  meningkat.  Temuan  ini mendukung pecking  order  theory bahwa  ketika  perusahaan  memiliki  kebutuhan  modal  yang  tidak dapat dipenuhi dengan sumber internal makan perusahaan akan memutuskan mempergunakan modal eksternal. Temuan ini sejalan dengan penelitian Putra dan Kesuma (2014), Serghiescu and Vaidean (2014), Ghasemi and Razak (2016), Juliantika dan Dewi (2016), Alhabsji et al., (2017), Salim and Susilowati (2019).
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 57 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Tabel 2. Hasil Analisis Path Model 1
,028 ,121 ,241 ,812 -,521 ,165 -,375 -3,375 ,001 -,276 ,138 -,253 -2,023 ,034

## Sumber: Data diolah, 2021

## Pengaruh Likuiditas terhadap Kinerja Perusahaan pada Industri Barang Konsumsi di Indonesia
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik,  likuditas  ditemukan  berpengaruh  negatif sebesar  0,253 dengan  tingkat  signifikansi  0,002  atau  dengan  kata  lain  signifikan  pada  level  alpha  5%  terhadap kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan  profitabiltas  pada  Industri  Barang  Konsumsi  di  Indonesia. Perusahaan industry barang konsumsi dalam hal likuiditas tidak mampu memenuhi kewajiban lancar dengan aktiva lancar yang dimiliki. Perusahaan memiliki persediaan sebagai komponen aktiva lancar dalam  jumlah  yang  besar,  kondisi  pandemic  covid-19  berdampak  pada  penurunan  penjualan perusahaan  sehingga  persediaan  barang  belum  terjual  dalam  jumlah  yang  besar.  Hal  ini  tidak menguntungkan  perusahaan.  Hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  Saleem  and  Rehman,  2011)  serta Sukmayanti dan Triaryati (2019). Semakin tinggi tingkat likuiditas perusahaan dalam arti perusahaan menempatkan dana dalam jumlah yang besar pada sisi aktiva lancar, maka kesempatan perusahaan untuk  memperoleh  tambahan  laba  menjadi  berkurang.  Hal  ini  disebabkan  dana  yang  idealnya dikelola untuk mendanai investasi justru dicadangkan untuk memenuhi likuditas perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Kinerja Perusahaan pada Industri Barang Konsumsi di Indonesia
Dalam  interaksi  antara  struktur  modal  dan  kinerja  perusahaan  yang  dijelaskan  dengan profitabilitas  pada industri  barang  konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia, ditemukan  hubungan  negatif dengan besaran -0,362 dan signifikan (0,008) pada level alpha 5%. Hal ini bermakna bahwa semakin meningkat  besaran  penggunaan  hutang  dalam  komposisi  struktur  modal  perusahaan justru  semakin menurunkan kinerja perusahaan tercermin dari penurun profitabilitas yang dihasilkan. Sesuai dengan trade-off  theory penggunaan  hutang  sampai  pada  titik  tertentu  mampu  meningkatkan  keuntungan perusahaan,  namun  apabila  batas  optimum  tersebut  terlewati  maka  penggunaan  hutang  justru
menurunkan  pencapaian  kinerja  perusahaan  yang  salah  satunya  terukut  melalui  pencapaian profitabilitas.  Pola  hubungan  ini  menolak  hipotesis  yang  diajukan  dan  merupakan  temuan  dalam penelitian  ini.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Alarussi  and  Alhaderi (2018)  yang  menemukan  bahwa  peningkatan  rasio  hutang  perusahaan  berdampak  pada  penurunan profitabilitas perusahaan di Malaysia

## V.  SIMPULAN
Peningkatan  ukuran  perusahaan  selaras  dengan  peningkatan  kinerja  perusahaan  yang  diukur dengan  profitabilitas  perusahaan,  namun  peningkatan  ukuran  perusahaan  justru  mengakibatkan perusahaan mengurangi penggunaan hutang pada komposisi struktur modalnya. Struktur modal tidak serta  merta  meningkat  dengan  peningkatan  likuiditas  perusahaan  karena  perusahaan  memiliki kemampuan melunasi kewajiban jangka pendek perusahaan. Peningkatan likuiditas perusahaan justru mengakibatkan  kinerja  perusahaan  menurun  karena  kondisi  ini  mengurangi  pencapaian  laba perusahaan.  Seiring  dengan  penggunaan  hutang  dalam  pendanaan  perusahaan  mampu memaksimalkan  kinerja  perusahaan  yang  dijelaskan  dengan  profitabilitas  (keuntungan)  perusahaan industri barang konsumsi di Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Abeyrathna,  S.P.G.M.,  and  Priyadarshana,  A.J.M.  (2019).  Impact  of  Firm  size  on  Profitability  (Special reference  to  listed  manufacturing  companies  in  Sri  Lanka ).  International  Journal  of  Scientific  and Research Publications , Vol. 9, No. 6, pp: 561-564
Alarussi,  Ali  Saleh  and  Alhaderi,  Sami  Mohammed.  (2018).  Factors  Affecting  Profitability  in  Malaysia. Journal of Economics Studies . Vol.45, Issue.3, pp.442-458
Alhabsji, T., S.M. Rahayu and S.R. Handayani. (2017). Effect of Growth, Liquidity, Business Ris, and Asset Usage Activity, Toward Capital Structure, Financial Performance and Corporate Value  (Study  at  Manufacturing  Companies  Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  2010- 2015). European Journal of Business and Management. Vol 9, No. 24, pp: 9-25
Bintara, Rista. (2020). The Effect of Working Capital, Liquidity and Leverage on Profitability. Saudi Journal of Economics and Finance . Vol.4, Issue 1, pp.28-35
Brealey, Richard and Myers, Stewart. 2019. Principles of Coporate Finance 13 th Edition. New York : McGraw- Hill Higher Education
Brigham,  Eugene  F.  and  Houston,  Joel  F.  (2018). Fundamentals  of  Financial  Management  15th  Edition . Cengage Learning
Bursa  Efek  Indonesia.  (2010-2017).  Diunduh  dari Indonesian  Capital  Market  Directory. Website:  http:// www.idx.co.id.
CNBC Indonesia.com
Djazuli, A., Choiriyah, and N.S. Anggranini. (2019). The Impact of Company Size, Asset  Structure and  Profitability  on  Capital  Structure  of  the  Automotive  Sector  Companies  Listed  in Indonesia Stock Exchange. Journal of Management Research. Vol. 11, No. 2, pp: 55-62
Ghasemi,  M.,  and  N.H.Ab  Razak.  (2016).  The  Impact  of  Liquidity  on  the  Capital  Structure:  Evidence  from Malaysia. International Journal of Economics and Finance. Vol. 8, No.10, pp: 130-139
Gichuhi, Lilian Njeri. 2016. The Effect Of Capital Structure On Profitability Of Firms Listed At The Nairobi Securities  Exchange. Journal  Master  Of  Business  Administration  (Mba),  School  Of  Business, University Of Nairobi. pp:1-61
Gupta,  N.  K.  &  Gupta,  H.  (2014).  Determinants  of  Capital  Structure:  Evidence  From  Indian  Construction
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 58 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Compaines. ELK Asia Pasific Journals of Finance and Risk Mangement, 5(1), 1-12.
Haryanto,  Tri.  2019.  Pengaruh  Likuiditas  dan  Perputaran  Modal  Kerja  terhadap  Profitabilitas  pada  PT. Pariwara  Komunikasi  Indonesia  di  Tangerang. Jurnal  Sekuritas  (Saham,  Ekonomi,  Keuangan  dan Investasi ), Vol.2, No.2, pp.113-130
Horne,  James  C.  Van  and  Wachowicz,  John  M.  (2000). Fundamentals  of  Financial  Management  and  PH Finance Centre CD (11 th Edition). Prentice Hall
Isik,  O.,  E.A.  Unal,  and  Y. Unal.  (2017). The  Effect  Of  Firm  Size  On  Profitability:  Evidence  From  Turkish Manufacturing Sector. Journal of Business, Economics and Finance  -JBEF. Vol. 6, No. 4, pp:301- 308
Hantono.  2018.  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Yang Terdaftar Di Bei Periode 2012-2015. Jurnal Manajemen Bisnis dan Inovasi. Vol 5, No. 1, Hal: 1-14 John, A.O., and Adebayo Olagunju. (2013). Determinants of Capital Structure in Nigeria. International Journal of Innovation and Applied Studies ISSN 2028- 9324 Vol. 3 No. 4 Aug. 2013
Juliantika,  Ni  Luh  Ayu  Amanda  Mas  dan  Dewi,  Made  Rusmala.  2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Likuiditas  dan  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan  Property  dan Realestate. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol.5, No.7, Hal.4161-4192
Madushanka,  K.H.I  and  Jathurika,  M.  (2018).  The  Impact  of  Liquidity  Ratios  on  Profitability  (with  special reference  to  listed  Manufacturing  Companies  in  Sri  Lanka). International  Research  Journal  of Advanced Engineering and Science , Vol.3, Issue 4, pp.157-161
Muhammad., F.M. 2017. Impact Of Capital Structure On Profitability: An Empirical Analysis Of Automobile Sector Of Pakistan. Journal research Gate. Pp: 1-20
Myers S.C. (1984). Capital Structure Puzzle. Journal of Finance . 39, 1-33
Myers,  S.  C.  &  Majluf,  N.  (1984).  Corporate  Financing  and  Investment  Decisions  When  Firms  have Information that Investors do not have. Journal of Financial  Economics , 13(2), 187-221.
Roosdiana.  (2021).  Dampak  Pandemi  Covid-19  terhadap  Kinerja  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang terdaftar di BEI. Jurnal IKRA -ITH Ekonomika , Vol.4, No.2,pp.133-141
Ross, S.A. (1977). The Determination of Financial Structure : The Incentive Signaling Approach. Bell Journal of Economics and Management Science, Vol.8 (1) : 23- 40
Saleem,  Qasim  and  Rehman  R.U.  (2011).  Impact  of  Liqquidity  Ratio  on  Profitability  (Case  of  Oil  and  Gas Companies of Pakistan). Journal of Reserach in Business. Vol.1 (7), 95-98
Salim, M. Noor and Susilowati, Rina. (2019). The Effect of Internal Factors on Capital Structure and its Impact on Firm Value : Empirical Evidence from The Food and Beverages Industry Listed on Indonesian Stock  Exchange  2013-2017. International  Journal  of  Engineering  Technologies  and  Management Research . Vol. 6, Issue 7,pp.173-191
Serghiescu, L., and Vaidean, V.L.. (2014). Determinant factors of the capital structure of a firm- an empirical analysis. Journal Procedia Economics and Finance. Vol 15, pp: 1447-1457
Setiadharma,  S.  And  Machali,  M.  (2017)  The  Effect  od  Asset  Structure  and  Firm  Size  on  Firm  Value  with Capital Structure as Intervening Variable. Journal of Business and Finance A ffairs. Vol. 6, Issue.4, pp.2-5
Saputri, Pertiwi Dwi Anggreni ; Fitriyana, Eka and Yusoff, Murni. (2021). The Effect of Short Term Debt to Profitability in The Pratama Clinic of Kosasih Rajabasa (Kosasih Group) Periode 2016-2018. Bina Bangsa International Journal of Business and Management (BBIJBM) . Vol.1, No.1, pp.13-27
CC-BY-SA 4.0 License, ISSN 1978-4007, E-ISSN 2655-9943
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 59 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19
Subramanyam, K.R. (2013). Financial Statement A nalysis 11 th Edition. Mc.Graw Hill
Sukmayanti, Ni Wayan Pradnyanita dan Triaryati, Nyoman. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana . Vol.1, No.1, pp.7132-7162
Terziovski, M and Samson, D. (2000). The Effect of Company Size on the relationship between TQM strategy and Organizational Performance. The TQM Magazine. Emerald.com. Vol.12, No.2, pp.144-149
Ticoalu,  R.  M.  A.  (2013).  Faktor  -  Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  di  Sektor Agriculture yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Periode 2007-2011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya , 2(2), 1-21
Zeb, Alina., Khan Sher. and Iqbal, Muhammad. (2016). Effect of Liquidity and Capital Structure on Financial Performance: Evidence  from  banking Sector. Developing  Country  Studies. Vol 6, No. 7, pp: 109- 115
Wacana Ekonomi (Jurnal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi), 22 (1) 2023, 60 Kinerja Keuangan Perusahaan Industri Barang KonsumsiPada Masa Pandemi Covid-19