COVID-19 DAN REAKSI PASAR INDUSTRI SUB SEKTOR RESTORAN HOTEL DAN PARIWISATA
Hartina Husein a* , Nur Fitri Kalsum Lewaru b
a Universitas Pattimura, Indonesia
b Universitas Pattimura, Indonesia *hartina.husein@feb.unpatti.ac.id
Diterima: Agustus 2022. Disetujui: Oktober 2022. Dipublikasi: November 2022

## ABSTRACT
This study aims to provide empirical evidence regarding the impact of Covid-19 on stock returns in the restaurants, hotels and tourism Industry that are listed on the Indonesia Stock Exchange. Since the pandemic began to hit Indonesia in March 2020 the impact to the economy as a whole given the negative result to the market, especially in the service industry.  Several Industries have experienced a decline  in  financial  performance  which  is  also  reflected  in  the  performance  of  the  capital  market, especially in the service industry such as aviation, tourism, consumer products etc.  The population in this  study  were  all  restaurant,  hotel  and  tourism  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  (IDX)  during  the  pandemic.  The  research  uses  a  quantitative  approach  with  the  research method used, namely the even study. The type of data is secondary  data. The data analysis technique used  is  the paired  sample T  test.  The  results  of  this  study  indicate  that  there  are  differences  in  stock returns before and after the covid pandemic.
Keywords: Covid-19, Stock Returns, Event Study

## ABSTRAK
Beberapa  Riset  terkait  pandemik  serta  dampaknya  terhadap  perekonomian  suatu  negara  banyak dilakukan.  Pembatasan  pergerakan  orang  turut  menyumbang  penurunan  terhadap  kinerja  industri khususnya industri jasa pariwisata. Penelitian ini bertujuan untuk memberikan bukti empiris mengenai pasar saham yag diproksikan dengan return saham bereaksi terhadap pengumuman pandemik oleh pihak regulator. Sejak awal pandemik pada Maret 2020 beberapa industri mengalami penurunan performansi keuangan yang tercermin pula pada kinerja pasar modal khususnya pada beberapa industri jasa seperti penerbangan,  pariwisata,  produk  konsumen.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan sektor restoran, hotel dan pariwisata yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) di masa pandemik. Urgensi penelitian ini adalah sebagai dasar bagi investor untuk menilai sejauh mana kinerja saham pada industri  pariwisata  dan  bagi  pihak  regulator  dapat  menerapkan  strategi  khusus  pada  industri  yang terdampak secara optimal. Pendekatan penelitian menggunakan pendekatan kuantitatif dengan metode penelitian yang digunakan yaitu studi peristiwa ( even study ). Jenis data adalah data sekunder. Teknik analisis  data  yang  digunakan  adalah paired  sample  T  test .  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  terdapat perbedaan return saham sebelum dan sesudah pandemic covid 19.
Kata kunci: covid-19; stock return; studi peristiwa
Volume 17, Nomor 2, November 2022 127 – 136 http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jak ISSN: 1907-9958 (Print)  2385-9246 (Online)

## PENDAHULUAN
Studi  yang dilakukan oleh  (Diayudha, 2020)  sektor  pariwisata  membutuhkan insentif  dari  pemerintah  (Wiratama,  Haris Dwi;  Subandi,  Yeyen;  Riswandi;,  2020) industri  pariwisata  sebagai  sektor  yang terdampak virus. Sebagai tambahan, penelitian  tersebut  menjadi  kausa  pada penelitian  ini  dengan  tujuan  memberikan bukti  empiris  dengan  menggunakan  data fundamental  keuangan  perusahaan  yang terdapat pada sektor pariwisata, perhotelan dan  restoran  menanggung  dampak  virus corona. Studi ini melibatkan studi peristiwa ( event  study )  dengan  menggunakan  data return  saham  untuk  menjelaskan  efek terdampak  peristiwa  penyebaran  virus covid 19.
Situasi pandemik di suatu negara akan berimbas  pada  sektor  perekonomian  suatu wilayah,  hal  ini  disebabkan  karena pemerintah  mensyaratkan  setiap  warganya untuk  berdiam  di  rumah.  Membatasi pergerakan manusia, pelarangan berkumpul tentu  saja  akan  berdampak  pada  praktek bisnis  atau  jasa  yang  mengkondisikan kerumunan  dan  keramaian  kunjungan manusia. Perpindahan manusia disyaratkan sebagai  parameter  beroperasinya  aktivitas bisnis.  Jika  pembatasan tersebut  dilakukan maka  siklus  perekonomian  akan  terhenti yang pada akhirnya menimbulkan multiplayer  effect antara  lain    penurunan tingkat  pendapatan  karena  hilangnya penjualan,  pasokan  barang  terganggu karena minim permintaan dan terhambatnya  pengiriman  barang  dan  jasa, kemudian  pemecatan  akibat  hilangnya aktivitas  produksi,  penurunan  konsumsi akibat hilangnya penghasilan untuk melakukan penawaran. Siklus tersebut akan berdampak negatif bagi perekonomian baik dalam  jangk  apendek  maupun  jangka panjang.
Studi tentang dampak buruk pandemik terhadap  beberapa  industri telah  dilakukan yakni  (Putra,  Febie  K;  Modjo,  Robiana; Lestari,  Fatma;,  2020)  pada  industri penerbangan  yang  menjelaskan  inovasi
operasionalnya melalui tata kelola penanganan  pencegahan  covid  19  yang berdampak pada penambahan biaya pengujian tes covid, industri real eastate dan properti  (Dewi,  Syahrina  N;  Halawa,
Meiman  H;  Niffanngelyau,  Lenci;,  2021) memberikan bukti dampak covid mengakibatkan terjadinya penurunan harga properti.  Industri  lainnya  yang  terdampak yakni  sektor  perbankan.  Penelitian  (Putri, 2020)  menggunakan  data  harga  saham menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan harga  saham  3  bulan  sebelum  dan  3  bulan pasca pemberitahuan covid-19 di Indonesia. Studi (Rosita, 2020) tentang pandemik dan UMKM    juga  memperlihatkan  penurunan pendapatan  pada  UMKM  yang  bergerak pada usaha konsumsi makanan dengan rasio sebesar  27%.  Persentasi  ini  didukung  juga dengan UMKM yang berhasil memasarkan produknya  dengan  menggunakan  metode pemasaran digital.
Selain  dampak  negatif,  pandemik covid-19  juga  berpengaruh  positif  pada industri tertentu misalnya industri kesehatan, industri farmasi, industri telekomunikasi  dan  Industri  konsumer.
Riset  yang  dilakukan  oleh  (Tambunan,
2020) menggunakan data volume perdagangan  saham  menunjukkan  bahwa saham pada sektor kesehatan, telekomunikasi dan informatika mengalami peningkatan  volume  perdagangan  saham. Dengan  menggunakan  data  Cumulative Abnormal  Return  (CAR)  dan  Abnormal Return  (AR),  Studi  (Novia  Hindayani, 2020) menunjukkan tidak terdapat perbedaan  CAR  dan  AR  pada  periode peristiwa amatan Covid-19. Pada penelitian ini, kami menggunakan  model  reaksi  pasar  saham dengan  proksi  return  saham.  Penggunaan return  saham  sebagai  penilai  reaksi  pasar saham  sangat  releven  mengingat  return saham  merefleksi  perbedaan  harga  saham pada periode kini dan periode sebelumnya. Perbedaan  tersebut  menunjukkan  dugaan adanya  reaksi  penawaran  saham  dan permintaan  agregat  dari  setiap  investor. Penelitian  kami  berbeda  dengan  beberapa
Hartina Husein, Nur Fitri K. Lewaru./ Jurnal Akuntansi Volume 17 Nomor 2 November 2022 Hal. 127 – 136
penelitian  terdahulu  mengenai  dampak pandemik  pada  manufaktur  di  Indonesia. Penelitian  kami  lebih  berfokus  pada subsektor  restoran,  hotel  dan  pariwisata, yang diharapkan bermanfaat bagi partisipan pasar dengan tujuan memberikan rekomendasi  jenis  saham  yang  terpapar pandemik.  Penelitian  ini  juga  dapat dijadikan  sebagai  dasar  pengambilan keputusan  bagi  pemerintah  terkait  sektor mana  yang  membutuhkan  insentif  untuk program pemulihan penanganan pandemik.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori Pensinyalan ( Signalling Theory )
Model  teori  pensinyalan  diawali  oleh (George A Akelrof, 1970) yang menganalogikan  penjual  mobil  memiliki informasi  yang  utuh  tentang  kendaraan yang akan dia jual, disisi lain pembeli tidak memiliki  informasi  mengenai  kualitas mobil tersebut. Ide dari Akerlof inilah yang menjelaskan  asimetri  informasi  antara pihak  penjual  dan  pembeli  mobil.  Tidak menyampaikan informasi yang sebenarnya tentang  kondisi  mobil  yang  dijual  dengan harapan  mobil  terjual  dengan  harga  yang mahal.  Oleh  (Spence,  Michael;,  1973) dikembangkan  dengan  konsep  “ market signalling ”  dengan  menjelaskan  hubungan antara  pemberi  kerja  dan  pekerja.  Seiring waktu  teori  pensinyalan  menjadi  rujukan riset akuntansi yang menjelaskan hubungan antara  manajemen  sebagai  pemberi  sinyal dan  investor  sebagai  penerima  sinyal. Konsep sinyal yang bagus ( good news ) dan sinyal  buruk  ( bad  news )  menjadi  tanda penyebaran informasi yang ditangkap oleh pihak penerima sinyal. Manajemen menjadi repersentasi perusahaan memiliki informasi yang  cukup  tentang  kondisi  fundamental perusahaan.
Perusahaan cenderung menyembunyikan atau menunda
penyampaian  sinyal  buruk  ke  eksternal perusahaan  untuk  menghindari  sanksi  dari investor,  sementara  sinyal  baik  akan disampaikan  ke  pihak  eksternal  dengan harapan memperoleh apresiasi dari pemegang saham.
Teori  pensinyalan  bermanfaat  dalam menjelaskan  perilaku  dua  pihak  baik individu maupun organisasi yang memiliki akses  yang  berbeda  untuk  memperoleh informasi. Pengirim sinyal memiliki keleluasaan  untuk  menentukan  informasi (sinyal)  apa  yang  akan  disampaikan  ke pihak  eksternal.  Disisi  lain,  penerima informasi  berusaha  untuk  melakukan interpretasi  terhadap  sinyal  yang  diterima tersebut  (Karin  Putri  Kurnia  Sari,  2020) Investor  sebagai  partisipan  pasar  modal dianggap  memiliki  pengetahuan  tentang ilmu  keuangan  dan  ekonomi  agar  dalam mengambil keputusan investasi didasarkan pada  informasi-informasi  yang  objektif tentang  perusahaan  dimana  dia  akan berinvestasi  Pada  interaksi  hubungan perusahaan dengan eksternal yakni investor maupun  kreditur,  penyampaian  informasi mengandung  hal  yang  krusial.  Perusahaan sebagai  agent  yang  memiliki  kuasa  dalam mengatur ritme dan keberlangsungan usaha memiliki kendali penuh untuk memutuskan informasi  apa  yang  akan  disampaikan. Tentu saja informasi yang berkaitan dengan kinerja  keuangan  seperti  fundamental ekonomi perusahaan, keberlangsungan usaha, bottom  line (angka  laba)  yang memiliki persistensi, nilai perusahaan yang meningkat  maupun  performansi  keuangan perusahaan.  Tujuannya  antara  lain  untuk mendapatkan apresiasi dari pihak eksternal. Jika informasi yang disampaikan berdampak  baik  bagi  investor  maka  dasar pengambilan keputusan bisnis akan menguntungkan kedua belah (Arista, Desy; Astohar, Astohar;, 2012) Apresiasi sebagai adanya  sinyal  positif  yang  disampaikan perusahaan  akan  dimaknai  oleh  investor melalui kenaikan harga saham, peningkatan volume  perdagangan  pada  pasar  modal, menurunnya return saham negatif.
Riset pasar modal menjelaskan bahwa perusahaan  mengalami  suatu  kondisi  yang mendorong mereka untuk memenuhi ( meet ) atau  melampaui  ( beat )  target  para  analis keuangan. Jika informasi laporan keuangan perusahaan  terutama bottom  line (angka laba)  melebihi  prediksi  para  analis
Hartina Husein, Nur Fitri K. Lewaru./ Jurnal Akuntansi Volume 17 Nomor 2 November 2022 Hal. 127 – 136
keuangan maka kondisi ini akan diapresiasi positif  oleh  pihak  partisipan  pasar  modal, sebaliknya  jika  angka  laba  yang  dicapai perusahaan  gagal  memenuhi  target  para analis  keuangan  makan  investor  akan langsung  memberikan  sanksi  atas  prestasi yang  sub  optimal  tersebut.  Oleh  sebab itu, studi peristiwa relevan dengan penelitian ini karena kondisi pandemik memaksa perusahaan berada pada kondisi yang tidak optimal  untuk  menciptakan  angka  laba semaksimal  mungkin. Karena  terjadi pandemik Covid-19 yang di kemudian hari oleh  pemerintah,  menerapkan  kebijakan- kebijakan seperti PSBB dimana kebijakan- kebijakan tersebut yang membuat pendapatan dan kinerja perusahaan menurun  drastis.  Sehingga  risiko  dan dampak  dari  covid-19  ini  tidak  dapat dihindari,  kecuali  jika  jumlah  angka  kasus terkonfirmasi  Covid-19  menurun  dan kondisi  perekonomian  mulai  stabil  maka kinerja dan pendapatan perusahaan dengan sendirinya juga ikut naik.

## Studi Peristiwa
Menurut  (Hartono  Jogiyanto;,  2005) studi  peristiwa  berhubungan  dengan  suatu kondisi/keadaan  khusus  yang  berdampak terhadap  pasar  modal.  Reaksi  pasar  modal tersebut  tercermin  dalam  perubahan  harga saham  pada  kondisi  sebelum  dan  sesudah terjadinya  suatu  peristiwa,  kembalian (return)  saham  sebagai  bentuk  imbal  hasil investasi juga dapat dijadikan sebagai dasar penilaian adanya reaksi pasar modal.
Reaksi  pasar  tentu  saja  berbeda  pada masing-masing  kondisi  pasar  modal  atau kondisi  suatu  negara.  Keberadaan  pasar modal pada negara maju memiliki perbedaan  reaksi  dengan  kondisi  pasar modal pada negara berkembang. Pengujian ini  disebut  juga  sebagai  efisiensi  pasar. Pasar  modal  pada  negara  maju  oleh beberapa studi peristiwa menjelaskan jenis pasar  yang  efisien  disebabkan  karena cakupan  informasi  yang  tersedia  dan seberapa  cepat  informasi  tersebut  diterima oleh  peserta  pasar.  Kondisi  di  Indonesia sendiri  oleh  (Hartono,  Jogiyanto;,  2005)
merupakan pasar efisien setengah sempurna.
Beberapa  hasil  empiris  dari  studi peristiwa yang pernah dilakukan antara lain pergantian  direksi  perusahaan  (Bahtera, Novi  Andri  Taufik;,  2017),  kondisi pandemik  (Baker,  Scott  R;  Bloom, Nicholas;  Davis,  Stephen  J;  Kost,  Kyle; Sammon,  Marco;  Viratyosin,  Tasaneeya;, 2020), krisis keuangan (Kontonikas,
Alexandros;  Mac  Donald,  Ronald;  Saggu, Aman;,  2013),  demonstrasi  (Agustian, Evan;, 2019) Pemilihan presiden (Sihotang, Eva  M;  Mekel,  Peggy  A;,  2015), pengumuman  yang  tidak  populis  yang disampaikan  oleh  kepala  pemerintahan (Saputra,  I  Ketut  Gede;  Purbawangsa, I.B.A; Artini, L.G.S;, 2017)
Studi  peristiwa  menggunakan  jumlah hari untuk menangkap rekasi pasar terhadap suatu  peristiwa.  Peristiwa  pengumuman pandemik oleh pemerintah dapat dikategorikan  sebagai  suatu  peristwa  yang memiliki  nilai  ekonomis  dan  krusial    bagi pelaku  bisnis,  berkaca  pada  beberapa negara  yang  memberlakukan lockdown berdampak  pada  pelaku  usaha  yang mengalami  kerugian  akibat  pelarangan broperasi  bagi  pelaku  usaha.  Sehingga penelitian ini peneliti menggunakan jendela pengamatan  5  hari  sebelum  pengumuman covid-19  dan  5  hari  sesudah  pengumuman covid-19  oleh  presiden  Jokowi.  Periode jendela 5 hari masih tergolong jendela yang tidak luas karena dinilai pasar akan langung berekasi terhadap peristiwa tersebut. Berbeda  dengan  peristiwa  yang  tidak bernilai  ekonomis  seperti  pengumuman merger dimana pasar membutuhkan waktu yang  cukup  lama  untuk  bereaksi  terhadap peristiw amerger tersebut (Hartono, Jogiyanto;, 2005)

## Return Saham
Investasi merupakan penundaan konsumsi  masa  kini  dengan  harapan  di masa  datang  investor  akan  menikmati manfaat atas penundaan konsumsi tersebut. Manfaat  inilah  yang  oleh  pemilik  modal atau  pihak  yang  melakukan  aktivitas
Hartina Husein, Nur Fitri K. Lewaru./ Jurnal Akuntansi Volume 17 Nomor 2 November 2022 Hal. 127 – 136
investasi layak untuk menerima return atau kembalian.
Return  saham  merupakan  imbal  hasil atas penundaan konsumsi (investasi). Imbal hasil  investasi  dapat  berupa  return  negatif atau  positif.  Jika  return  positif,  artinya terdapat kenaikan harga saham dari periode sebelumnya,  sementara  imbal  hasil  negatif mencerminkan terjadinya penurunan harga saham  dari  harga  saham  di  periode sebelumnya (Arista, Desy; Astohar,
Astohar;, 2012). Definisi return
(kembalian)  adalah  tingkat  keuntungan yang  dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu investasi  yang  dilakukannya.  Pengertian return menurut (Hartono, Jogiyanto;, 2005) adalah  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi. Return dapat berupa return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum  terjadi  tetapi  yang  diharapkan  akan terjadi di masa mendatang. Dalam penelitian ini return saham yang digunakan sebagai perhitungan adalah return realisasi yang dihitung menggunakan rumus sebagai berikut:
𝑅 𝑖,𝑡 = 𝑃 𝑖,𝑡 − 𝑃 𝑖,𝑡−1 𝑃 𝑖,𝑡−1 ................. (1)
Keterangan:
𝑅 𝑖,𝑡 = Return saham i pada periode t 𝑃 𝑖,𝑡 = Harga saham i pada periode t 𝑃 𝑖,𝑡−1 = Harga saham i pada periode t-1 jika harga saham pada periode kini (t) lebih  kecil  dari  pada  harga  saham  pada periode  lalu  (t-1),  maka  nilai 𝑅 𝑖,𝑡 negatif.
Nilai  return  negatif  mencerminkan  terjadi ekuilibrium  harga  saham  yang  baru  paska pasar  menerima  informasi  tertentu  atas suatu  peristiwa  dalam  hal  ini  peristiwa pengumuman pandemik oleh pemerintah.

## Hipotesis Penelitian
Pada  pasar  modal,  harga  saham dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran atas sekuritas yang diperdagangkan. Permintaan dan penawaran tersebut merupakan mekanisme pasar  yang  sudah  terbentuk lama  di  antara para investor.
faktor apa sajakah yang mempengaruhi harga saham antara lain faktor fundamental dan  non  fundamental.  Faktor  fundamental dapat  kita  nilai  pada  kinerja  keuangan perusahaan  yang  tercermin  dalam  laporan keuangan perusahaan yang rutin dipublikasi secara periodik. Yang paling umum adalah angka  laba.  Laba  yang  persisten  dan memiliki  volatilitas  yang  rendahlah  yang menjadi  tolok  ukur  penilaian  investor. Selain  faktor  fundamental  tersebut,  faktor lainnya  yang  bersifat  kualitatif  juga  turut menyumbang  fluktuasi  harga saham. Beberapa studi tentang faktor non fundamental  tersebut  telah  memberikan bukti  empiris  bahwa  pasar  bereaksi  tidak hanya karena faktor fundamental melainkan juga faktor non fundamental lainnya.
Pandemik sebagai faktor non fundamental  juga  memiliki  dampak  yang meluas  pada  perekonomian  suatu  negara. Investor  sebagai  individu  yang  rasional akan bereaksi terhadap situasi apapun yang dianggap akan mempengaruhi nilai sahamnya.  Sehingga  penulis  menduga bahwa:
H 1 :  Terdapat  perbedaan return saham sebelum pengumuman kasus pertama Covid-19 dan  setelah  pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia.

## Model Penelitian
Sebelum Pengumuma n Kasus Pertama Covid-19 di Indonesia Pada saat diumumkan kasus pertama covid-19 di Indonesia Setelah diumumkan kasus pertama covid-19 di Indonesia
Perberdaan Return Saham
sebelum pengumuman kasus pertama Covid-19 dan setelah pengumuman kasus pertama Covid-19 di Indonesia
Gambar 1. Periode Jendela Pengamatan

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian dengan pendekatan kuantitatif dengan jenis penelitian Komparatif. Penelitian ini menggunakan metode studi peristiwa ( event study) dengan  mengamati  pengaruh  dari suatu kejadian yaitu pengaruh Covid-19 di Indonesia. Event  study merupakan  jenis penelitian  digunakan  untuk  mempelajari reaksi  pasar terhadap  suatu  peristiwa  yang informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman,  jika  pengumuman  tersebut mengandung  informasi  maka  diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar. Reaksi  pasar  ditunjukkan  dengan  adanya perubahan  harga.  Reaksi  ini  dapat  diukur dengan  menggunakan return sebagai  nilai perubahan  harga.  Jika  suatu  pengumuman mengandung  informasi  buruk  biasanya akan  direspon  negatif  oleh  pasar  dan sebaliknya, jika suatu pengumuman mengandung  informasi  baik  maka  akan direspon baik oleh pasar.

## Teknik Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder  berupa  data  harga  saham closing price harian,  dimana  periode  peristiwa ( event  period )  yang  digunakan  selama  11 hari  sebelum  sampai  dengan  setelah diumumkan  kasus  pertama,  yaitu  T -5 sampai  dengan  T +5 atau  dari  tanggal  23 Februari  sampai  tanggal  9  Maret  2020 setelah  dikurangi  hari  libur  Bursa  Efek Indonesia. Dalam penelitian ini pengumpulan data diperoleh dengan mengambil  data  dari  media  internet  yang dipublikasikan  oleh website resmi  Bursa Efek  Indonesia  yaitu http://www.idx.com serta  dengan  membaca  dan  menganalisis serta  mempelajari  sumber  literatur  dari buku, jurnal dan artikel yang terkait dengan penelitian ini.

## Metode Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  beberapa bagian, yaitu antara lain:
1) Uji Statistik Deskriptif
Analisis ini merupakan teknik deskriptif yang  memberikan  informasi  tentang data yang dimiliki dan tidak dimaksudkan untuk menguji hipotesis.
2) Uji Normalitas
Tujuan  dari  uji  normalitas  data  adalah untuk mengetahui apakah data tersebut berdistribusi dengan normal atau tidak. Dalam penelitian ini uji normalitas data yang  digunakan  adalah  uji Shapiro Wilk .  Karena  metode  ini  merupakan salah  satu  metode  uji  normalitas  yang efektif  dan  valid  digunakan  untuk sampel  berukuran  kecil  yang  dimana jumlah sampel data kurang dari 50.
3) Uji Paired sample T Test
Uji paired sample t-test bertujuan untuk mengetahui  apakah  terdapat  perbedaan rata-rata  dua  sampel  (dua  kelompok) yang saling berpasangan atau berhubungan, berpasangan yang dimaksud  artinya  adalah  sumber  data berasal  dari  subyek  yang  sama.  Data yang  digunakan  dalam  uji paired sample  t-test pada  umumnya  data berskala  interval  atau  rasio  (data kuantitatif). Dengan menggunakan tingkat  signifikansi  α  =  5%.  Syarat pengambilan keputusan pada uji paired sample t-test berdasarkan nilai signifikansi (Sig), apabila nilai signifikansi  <  0,05  (5%)  maka  H 1 diterima  artinya  terdapat  perbedaan return saham  sebelum  dan  setelah pengumuman  kasus  pertama  Covid-19 di Indonesia dan apabila nilai signifikansi  >  0,05  (5%)  maka  H 1 ditolak artinya tidak terdapat perbedaan return saham  sebelum  dan  setelah pengumuman  kasus  pertama  Covid-19 di Indonesia.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Pembahasan  pada  penelitian  ini diawali dengan tampilan statistik deskriptif yang  menunjukkan  ukuran  penyebaran data, ringkasan dari sampel data, kategorisasi data. Statistik deskriptif menggambarkan  sebaran  data  yang  berisi informasi  tentang  nilai  minimum  suatu data,  nilai  maksimum,  mean  maupun deviasi standar.
Berdasarkan tabel 1, terdapat perbedaan  nilai  minimum  return  saham sebesar  -3.418  sebelum  dan  sesudah pengumuman  Covid-19  oleh  pemerintah. Data  ini  selaras  dengan  apa  yang  diduga peneliti,  bahwa  pengumuman  Covid-19 oleh  pemerintah  akan  menyebabkan  pasar saham bereaksi negatif. Sementara
perbedaan  nilai  maksimum  sebesar  211 sebelum  dan  sesudah  peristiwa  amatan tidak  menunjukkan  perbedaan  penurunan return positif yang signifikan.

## Hasil Uji Normalitas Data
Sebelum  dilakukan  pengujian  paired sample T-Test, data yang akan diuji terlebih dahulu dinilai apakah data memiliki sebaran yang normal atau kah tidak normal.
Tabel 2. Uji Normalitas Tests of Normality Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Statistic df Sig. Statistic df Sig. sebelum 0,114 31 0,2 0,975 31 0,677 sesudah 0,149 31 0,076 0,938 31 0,072
Hasil  uji  Normalitas  ditunjukan  pada tabel 2 dimana diperoleh Sig. return saham sebelum  pengumuman  kasus  pertama Covid-19  di  Indonesia  sebesar  0,677  dan sesudah diumumkan kasus pertama Covid-
19  di  Indonesia  sebesar  0.072.  Karena sesuai  syarat  atau  pedoman  pengambilan keputusan dimana nilai sig. lebih besar dari
0,05  maka  dapat  dikatakan  data return saham berdistribusi normal.
Tabel 3. Uji Paired Sample T Test

## Paired Samples Test
Paired Differences
t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 sebelum - sesudah 1,222710E0 2,579268 0,463250 0,276626 2,168793 2,639 30 0,013
Berdasarkan  tabel  3  di  atas,  diperoleh nilai  sig.  sebesar  0,013.  Nilai  tersebut berada dibawah atau lebih kecil dari tingkat signifikansi  α  =  0,05  (0,013  <  0,05).
Berdasarkan pedoman pengambilan
keputusan  menurut  diperoleh  nilai  sig.
adalah 0,013 dan lebih kecil dari 0,05 maka
H 1 diterima yang artinya terdapat perbedaan yang  signifikan  antara return saham sebelum  dan  sesudah  pengumuman  kasus pertama Covid-19 di Indonesia.

## Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics
N Min Max Mean Std. Deviation sebelum 31  -3,237 2,700  -0,518 1,312103 sesudah 31  -6,655 2,489  -1,740 2,347832 Valid N (listwise) 31
Hartina Husein, Nur Fitri K. Lewaru./ Jurnal Akuntansi Volume 17 Nomor 2 November 2022 Hal. 127 – 136
Berdasarkan  tabel  di  atas  juga diketahui  nilai  t-hitung  sebesar  2,639  dan nilai  df  ( degree  of  freedom )  atau  derajat kebebasan  sebesar  30  dan  nilai  0,05/2 adalah  0,025.  Nilai  ini  akan  dilihat  untuk mencari nilai t-tabel pada distribusi t-tabel sehingga  ditemukan  nilai  t  tabel  sebesar 2,074. Nilai T hitung = 2,639 > T tabel = 2,074 sehingga H 1 diterima.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  pengujian  data menggunakan uji paired sample t-test yang telah  dilakukan  terhadap  rata-rata return saham  perusahaan  industri  sektor  restoran, hotel  dan  pariwisata  sebelum  dan  sesudah diumumkan  kasus  pertama  Covid-19  di Indonesia hasilnya diperoleh nilai sig. 0,013 <  0,05  dan  juga  nilai  T hitung 2,639  >  T tabel
2,074.
Berdasarkan  hasil  tersebut,  maka  H 1 diterima.
Sehingga
penulis dapat menyimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan yang  signifikan  antara return saham sebelum dan sesudah diumumkannya kasus pertama  Covid-19  di  Indonesia.  Hal  ini menjelaskan  bahwa  perbedaan  nilai  mean return  saham  sebelum  dan  sesudah pengumuman pandemik mengindikasi bahwa pasar bereaksi terhadap pengumuman  tersebut  yang  direpresentasi oleh perbedaan return sebelum dan sesudah pengumuman pandemik.  Dengan demikian peristiwa pengumuman pandemik Covid-19 oleh  pemerintah  turut  mempengaruhi investor  pada  sub  sektor  pariwisata,  hotel dan restoran dalam melakukan investasi di pasar saham yang ditandai dengan penurunan harga saham. Sebagai tambahan perbedaan nilai mean tersebut mengindikasi bahwa  pengumuman  oleh  pemerintah mebawa  pesan  bagi  partisipan  pasar informasi yang bernilai ekonomis.
Peristiwa  kualitatif  seperti  pandemik yang  menghinggapi  setiap  wilayah  negara akan berdampak secara ekonomi khususnya pada pergerakan saham di pasar modal. Hal ini disebabkan karena perusahaan berhadapan dengan paparan resiko eksternal diluar kendali perusahaan. Investor sebagai pemilik modal tentu akan
bereaksi jika terjadi penurunan performansi pada keuangan perusahaan yang mengalami penurunan  akibat  turunya  permintaan  jasa hotel, restoran dan turis di beberapa wilayah terdampak.
Pandemi Covid-19 membuat pergerakan setiap orang dibatasi karena ada peraturan pembatasan yang ditetapkan oleh pemerintah.  Industri  sektor  restoran,  hotel dan  pariwisata  ini  merupakan  perusahaan yang mengutamakan kerumunan, pergerakan  dan  berpindah  tempat  yang dimana  bertolak  belakang  dengan  aturan kesehatan  yang  ditetapkan  pemerintah. Sehingga karena pergerakan orang dibatasi maka  menimbulkan  banyak  dampak  salah satu yaitu turunnya pendapatan dan kinerja perusahaan  pada  perusahaan  sektor  ini sehingga mengakibatkan reaksi pasar yang ditandai dengan turunnya harga saham pada perusahaan tersebut.
Hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Ashraf, 2020)  terjadinya  kenaikan  kasus  positif virus  covid-19  direspon  negatif  oleh  pasar modal  dengan  indikasi  penurunan  harga saham.
Penelitian  ini  juga  didukung  oleh penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Gunawan, Reinandus  Aditya;,  2020)  dimana  hasil penelitiannya  menyatakan  bahwa  pandemi Covid-19  berhubungan  dengan  rata-rata harga  saham  sektor  hotel,  restoran  dan pariwisata dimana perusahaan yang terdaftar  di  sektor  ini  sangat  terpuruk. Artinya pandemi Covid-19 membuat harga saham sektor ini melemah.
Namun,  hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Damayanti,  Novi;  Mildawati,  Titik; Susilowati  ,  Fitriah  Dwi;,  2020)  hasil penelitian mereka menunjukan bahwa tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  secara parsial  antara  return  saham  PT.  Indosat, Tbk.  sebelum  dan  sesudah  diumumkannya kasus pertama Covid-19 di Indonesia. Hasil penelitian  dari  Darmayanti  tidak  sejalan karena  objek  penelitian  yaitu  pada  PT. Indosat, Tbk merupakan perusahaan dengan industri yang terkena dampak relatif sedikit menurut riset Moody’s. Kemudian juga ada
Hartina Husein, Nur Fitri K. Lewaru./ Jurnal Akuntansi Volume 17 Nomor 2 November 2022 Hal. 127 – 136
penelitian  yang  meneliti  tentang  peristiwa non-ekonomi  lain  yang  sejalan  dengan penelitian ini,  antara  lain  peristiwa  pemilu presiden.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Saraswati,  Ni  Made  Ayu  Windika; Mustanda, I Ketut;, 2018)

## SIMPULAN
Berdasarkan  data  dan  hasil  pengujian yang  telah  dilakukan,  maka  peneliti  dapat menyimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan return saham  perusahaan  sektor  restoran, hotel dan pariwisata pada saat sebelum dan setelah  diumumkan  kasus  pertama  Covid- 19 di Indonesia.
Karena, setelah masuknya virus Covid- 19  di  Indonesia  serta  semakin  cepat  dan meluas persebaran virus ini maka pemerintah  membuat  kebijakan-kebijakan seperti  PSBB  dimana  kebijakan  tersebut membuat  pergerakan  setiap  orang  terbatas dan membuat kepanikan serta ketidakpastian  yang  luar  biasa  yang berdampak  pada  kinerja  dan  pendapatan perusahaan menurun drastis. Setiap perusahaan mengalami paparan risiko yang berbeda-beda.  Hal  ini  disebabkan  pada karakteristik praktik bisnis yang menerima dampak kasuistik. Industri yang bergantung pada perkumpulan orang, industri jasa yang melibatkan  banyak  kelompok  individu tentu  saja  akan  menerima  dampak  yang signifikan.  Hal  ini  tentu  berbeda  dengan industri Farmasi dan Kimia serta perusahaan-perusahaan  produsen  alat-alat kesehatan lainnya yang mengalami lonjakan permintaan saat pandemik.

## Saran
Penelitian
selanjutnya dapat menggunakan  jenis  industri  lainnya  yang menerima  imbas  atas  pandemik  Covid-19 untuk memperkaya literatur terkait dengan studi  peristiwa  yang  berada  pada  luar kendali  perusahaan.  Misalnya  industri perbankan  yang  mengalami  penurunan NPL yang menjadi dasar regulasi penjadwalan  kembali  pembayaran  hutang bagi debitur.
Proksi  yang  digunakan  juga  tidak semata-mata  menggunakan  reaksi  pasar
seperti return saham tetapi dapat menggunakan proksi fundamental keuangan  lainnya  seperti  NPL,  CAR maupun rasio BOPO yang merupakan tolak ukur penilaian kinerja keuangan perbankan.
Penelitian  ini  masih  terbatas  dalam menggunakan  reaksi  pasar  yakni  return saham yang menjadi representasi keputusan investor atas situasi pandemik. Reaksi pasar lainnya juga dapat menggunakan peringkat obligasi maupun abnormal return.

## REFERENSI
A,  Fahrika  I;  J,  Roy;  2020.  Dampak Pandemi Covid -19 terhadap Perkembangan Makro Ekonomi
Indonesia  dan  Respon  Kebijakan yang ditempuh. Jurnal Inovasi, 16(2), pp. 206-213.
Agustian, Evan; 2019. Reaksi Pasar Modal Terhadap  Aksi  Unjuk  Rasa  Bela Islam Jilid I, Jilid II dan Jilid III (Studi Kasus:  Perusahaan  yang  Tergabung dalam Indeks LQ-45). Jurnal
Manajemen Jambi, 2(1). Arista,  Desy;  Asothar,  Astohar;  2012. Analisis Faktor-Faktor yang
Mempengaruhi Return Saham (Kasus pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Go Public di BEI Periode Tahun 2005 -  2009. Jurnal  Ilmu  Manajemen  dan Akuntansi Terapan, 3(1). Ashraf,  B.  N.,  2020. Stock  Markets Reaction  to  COVID  19  Virus  On Stock  Market  Returns. Research  in International Business and Finance. Bahtera, Novi Andri Taufik; 2017. Analisis Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Pergantian  Chief  Executive  Officer (CEO). The  Indonesian  Journal  of Applied Business, 1(1), pp. 14-29. Baker,  Scott  R;  Bloom,  Nicholas;  Davis,
Stephen  J;  Kost,  Kyle;  Sammon, Marco; Viratyosin, Tasaneeya; 2020. The  Unprecedented  Stock  Market Reaction to Covid 19. The Review Of Asset Pricing Studies, 10(4), pp. 742- 758.
Conelly, Brian L; Certo, Travis; Ireland, R Duane;  2011.  Signalling  Theory:  A
Hartina Husein, Nur Fitri K. Lewaru./ Jurnal Akuntansi Volume 17 Nomor 2 November 2022 Hal. 127 – 136
Review  and  Assessment. Journal  of Management, 37(1), pp. 39-67.
Damayanti, Novi; Milawati, Titik; Susilowati, Fitriah Dwi; 2020. Dampak Covid-19 terhadap Perubahan Harga dan Return Saham. Ekuitas (Jurnal Ekonomi dan
Keuangan), 4(4), pp. 426-480.
D,  N.,  2020. Terimbas  Pandemi  Covid-19
Perdagangan Bursa Terus Menurun,
Jakarta: Media Indonesia.
Gunawan, Reinandus Aditya; 2020.
Hubungan  Antara  Pandemik  Covid- 19 dan Harga Saham Perusahaan Sub Sektor Hotel, Restoran dan Pariwisata yang  Terdaftar  di  BEI. Prosiding Working Papers Series In Management, 12(2), pp. 55-70. Hartono,  Jogiyanto;  2005. Pasar  Efisien
Secara Keputusan. 1 penyunt. Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.
2016. Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi. 11  penyunt.  Yogyakarta: BPFE.
Karin Putri Kurnia Sari, 2020. Reaksi Pasar
Modal  terhadap  Peristiwa  Bencana Banjir  di  Jakarta,  Bogor,  Depok, Tangerang dan Bekasi (Jabodetabek) pada  Bulan  Januari  2020. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 4(2).
Kontonikas,  Alexandros;  Mac  Donald, Ronald;  Saggu,  Aman;  2013.  Stock Market  Reaction  to  Fed  Funds  Rate Surprises: State Dependence and The Financial  Crisis. Journal  of  Banking and Finance, 37(11), pp. 4025-4037. Manilet, 2020. tirto.id.com. [Online] [Diakses 14 September 2020].
Saputra,  I  Ketut  Gede;  Purba  Wangsa,
I.B.A;  Artini,  L.G.S;  2017.  Reaksi Pasar  di  Sekitar  Peristiwa  Kenaikan Harga  BBM  pada  Return  Saham IDX30  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal
Ekonomi dan Bisnis
Universitas  Udayana, 6(3),  pp.  963-
990.
Saraswati,  Ni  Made  Ayu  Windika;
Mustanda,  I  Ketut;  2018.  Reaksi Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap Peristiwa Pengumuman Hasil Penghitungan Suara Pemilihan
Umum  dan  Pelantikan  Presiden Amerika Serikat. Jurnal Manajemen,
7(6), pp. 2971-2998.
Sihotang,  Eva  M;  Mekel,  Peggy  A;  2015.
Reaksi Pasar Modal Terhadap Pemilihan Umum Presiden Tanggal 9
Juli 2014 di Indonesia. Jurnal Emba: Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 3(1).