Journal of Economics and Business Aseanomics
Journal homepage http://academicjournal.yarsi.ac.id/jeba
Pengaruh Kinerja Keuangan dan BI Rate terhadap Return Saham Sektor Otomotif Indonesia
Evi Sepri Yanti 1 , Perdana Wahyu Santosa 2 , Rini Hidayati 3
1,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas YARSI, Jakarta
2 Program Magister Manajemen Universitas YARSI, Jakarta Corresponding author: Perdana Wahyu Santosa, e-mail:perdana.wahyu@yarsi.ac.id

## Article Information
________________
History of article:
Received: 29-05-2020
Approved:26-06-2020 ________________ Keywords: financial
performance, return, profitability, solvency, BI rate, IDX

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  financial  performance  profitability (return  on  equity-ROE  and  net  profit  margin-NPM),  solvency  (debt  to  equity ratio-DER),  and  macro-risk  proxy  (BI  rate)  on  stock  returns.  The  study  uses secondary  data  from  the  quarterly  financial  statements  of  automotive  companies on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  Sampling  uses  a  purposive  sampling  method following  research  methods  for  automotive  companies,  and  the  analysis  used  is multiple regression. The analysis shows that the ROE variable has a positive and significant  effect  on  returns;  NPM  does  not  affect  returns,  DER,  and  the benchmark  interest  rate  (BI  rate)  effect  inversely  on  stock  returns.  Conclusion: profitability  has  a  positive  effect  on  returns  indicating  investor  appreciation  of management  performance,  while  solvency  has  a  negative  effect  because  the capital structure has exceeded its optimal leverage target, and the BI rate also has a negative effect because it increases the company's interest expense.
Kata kunci: kinerja keuangan, return,
profitabilitas, solvabilitas, BI
rate, BEI
JEL Classification: G12, G30

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  profitabilitas ( return  on  equity-ROE  dan  net  profit  margin-NPM), solvabilitas (debt  to  equity  ratio- DER) dan  proxy  macro-risk  (BI  rate)    terhadap return saham  otomotif  di Indonesia.    Penelitian  menggunakan  laporan  keuangan  triwulan  perusahaan otomotif  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penyampelan  menggunakan  metode purposive sampling dan  analisis  regresi  berganda.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa variabel  ROE  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return ,  NPM tidak memengaruhi return ,  DER dan  BI  rate  berpengaruh  negatif  terhadap return. Konklusi:  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  return  menunjukkan apresiasi  investor  terhadap  kinerja  manajemen;  sedangkan  solvabilitas memberikan efek negatif karena struktur modal sudah melebihi target optimalnya; dan  BI  rate  juga  berpengaruh  negatif  karena  meningkatkan  beban  bunga perusahaan.
P-ISSN  2527-7499; e-ISSN: 2528-3634 DOI:

## 1. Pendahuluan
Pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  cenderung  mengalami  peningkatan  selama  periode  2012-2017, salah satu kontributor penting  pertumbuhan ekonomi adalah industri otomotif. Pemerintah melalui Kementerian  Perindustrian  terus  mendorong  pertumbuhan  industri  otomotif  dan  pendukungnya. Menteri perindustrian Saleh Husein menyatakan “ kementerian terus mendorong pertumbuhan industri dalam negeri,  langkah  tersebut  dilakukan  karena  selama  ini  pertumbuhan  industri  otomotif  nasional  cukup  positif  dan mampu menjadi salah satu penumpang pertumbuhan ekonomi nasional ” (Liputan6, 2017).
Pada  dasarnya  permintaan  kendaraan  cenderung  meningkat  setiap  tahunnya,  hal  tersebut merupakan  sebuah  peluang  bagi  investor  untuk  berinvestasi  pada  sektor  industri  otomotif.  Dilihat dari  data  penjualan  kendaraan  di  Indonesia  setiap  tahunnya  cenderung  mengalami  peningkatan. Berdasarkan  Gambar  1,  disimpulkan  meningkatnya  jumlah  penjualan  kendaraan  bermotor  (mobil dan motor) dalam satuan unit setiap tahunnya di Indonesia, sebagai bukti bahwa industri otomotif merupakan  salah  satu  jenis  bisnis  atau  industri  yang  berkembang  pesat  di  Indonesia  dan  dapat dijadikan referensi untuk berinvestasi (Imron, Hidayat, & Alliyah, 2013).

## Sumber: Gaikindo, Data diolah
Gambar 1. Penjualan Otomotif Di Indonesia
Data  tersebut  merupakan  salah  satu  magnet  untuk  menarik  para  investor  agar  berinvestasi, tidak hanya melihat perkembangan penjualan kendaraan di Indonesia melainkan melihat dari laporan keuangan  perusahaan  otomotif.  para  investor  akan  berinvestasi  ketika  melihat  laporan  keuangan perusahaan  yang  baik,  dalam  hal  ini  peningkatan  penjualan  sangat  mempengaruhi  terhadap profitabilitas perusahaan karena semakin meningkatnya penjualan kendaraan di Indonesia maka akan berdampak  baik  pada  laporan  keuangan  perusahaan.  Dengan  berkembangnya  industri  otomotif maka  investasi  ekuitas  (saham)  otomotif  juga  menarik  minat  public  sehingga  memberikan  capital gain  yang  menarik.  Untuk  menentukan  pengaruh  return  saham,  ada  beberapa  variabel  yang  perlu dicermati investor antara lain profitabilitas, solvabilitas, dan faktor makroekonomi penting yaitu suku bunga acuan (BI rate)(Santosa & Puspitasari, 2019; Dananjaya & Mustanda, 2016).
Profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan otomatif dalam menghasilkan keuntungan atau  laba  bersih.  Semakin  tinggi  laba  yang  dihasilkan  maka  semakin  tinggi  pula  tingkat  imbal  hasil atau return saham  yang  diperoleh  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  profitabilitas  maka  investasi investor  lebih  terjamin  dan  keberlangsungan  bisnis  semakin  tinggi.  Dengan  demikian  profitabilitas dan return saham berhubungan positif (Santosa, 2019). Indikator penting lainnya adalah solvabilitas
merupakan rasio yang menunjukkan bagaimana perusahaan memenuhi kewajiban jangka panjangnya atau  kemampuan  untuk  mengelola  utangnya  dalam  rangka  memperoleh  keuntungan  dan  juga mampu untuk melunasi kembali utangnya (Santosa & Puspitasari, 2019). Semakin tinggi rasio utang maka nilai perusahaan akan meningkat, namun keuangan perusahaan berpotensi mengalami financial distress karena meningkatnya biaya kebangkrutan (Santosa, Tambunan, & Kumullah, 2020). Sugiarto  &  Santosa  (2018)  menunjukkan  bahwa Net  Profit  Margin dan Return  on  Equity memberikan  dampak  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Selain  itu,  menurut  penelitian Oktaviarni (2019) menunjukkan adanya pengaruh signifikan terhadap return saham pada perusahaan otomotif dan komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Sesuai  dengan  permasalahan  diatas,  maka  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  memahami pengaruh Return on Equity, Debt to Equity Ratio, Net Profit Margin, tingkat suku bunga terhadap return saham. Tujuan  penelitian ini  untuk  menambah  literature  yang  relevan  dengan  industry  otomotif  di Indonesia, karena industri ini sangat penting bagi perekonomian nasional dan investor itu sendiri.

## 2. Kajian Literatur dan Hipotesis
2.1 Pengaruh ROE terhadap return saham
Santosa  (2019)  meneliti  tentang  pengaruh  beberapa  faktor  fundamental  terhadap  perubahan return saham  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI.  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  ROE berpengaruh terhadap perubahan harga saham.  Santosa (2010) mengkaji tentang keterkaitan kinerja keuangan  dengan return saham,  hasil  penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan yang  positif  antara return saham  dengan  indikator  kinerja  keuangan  emiten  seperti  ROE.  Semakin baik  tingkat  profitabilitas  suatu  emiten  akan  memberikan  citra  positif  bagi  investornya  sehingga terjadi  peningkatan  peningkatan  harga  sahamnya  karena  emiten  tersebut  membawa  konten  positif bagi  pasar  (Bodie,  Kane,  &  Marcus,  2014).  Lebih  jauh,  profitabilitas  memberikan  kepastian pembayaran dividen bagi investor dan sinyal keberlanjutan bisnis emiten (Shefrin, 2017). H1: Return on Equity berpengaruh positif terhadap return saham perusahaan otomotif.
2.1 Pengaruh NPM terhadap return saham
Semakin tinggi rasio Net Profit Margin berarti laba yang dihasilkan oleh perusahaan juga semakin besar maka  akan  menarik  minat  investor  untuk  melakukan  transaksi  dengan  perusahaan  yang bersangkutan. Karena secara teori jika kemampuan emiten dalam menghasilkan laba semakin besar maka  harga  saham  perusahaan  dipasar  modal  juga  akan  mengalami  peningkatan,  sehingga  secara teoritis NPM berpengaruh positif terhadap return saham. Penelitian Dwipayana (2007) menunjukkan bahwa NPM positif dan secara parsial berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Peningkatan NPM yang dapat membuat respon positif para pemegang saham, juga dibuktikan oleh  Anwaar  (2016)  menyatakan  bahwa NPM memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Ketika NPM meningkat  dan  perusahaan  menahan  kasnya  untuk  kembali diinvestasikan,  maka  secara  otomatis return sahamnya  akan  meningkat.  Menurut  penelitian  yang dilakukan Guswandi (2016), NPM memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham H2: Net Profit Margin berpengaruh positif terhadap return saham perusahaan otomotif.
2.2 Pengaruh DER terhadap return saham
Modigliani  and  Miller  Theory yang  menyatakan  ketika  perusahaan  yang  dibiayai  dengan  utang  nilai perusahaannya akan lebih tinggi dibandingkan dengan perushaan tanpa dibiayai utang. Perusahaaan
yang  dibiayai  utang  akan  membayarkan  bunga  utang  terlebih  dahulu  sebelum  dikenakan  pajak,  itu sebabnya  biaya  yang  dikenakan  pajak  akan  lebih  kecil  dibandingkan  perusahaan yang  tidak  dibiayai utang,  sehingga  semakin  besar  utang  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin  menigkat,  dan meningkatkan cash  flow akibat  hal  tersebut  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  apabila  nilai perusahaan  meningkat  akan  berdampak  profitailitas  perusahaan  yang  nantinya  akan  meningkatkan harga saham dan return saham, sehingga meningkatkan pula kesejahteraan para pemegang saham dan membangun potensi pertumbuhan yang lebih besar (Walsh, 2004).
Wulandari  (2005)  dan  Syahib  Natarsyah  (2000)  menemukan  bukti  empiris  bahwa  DER mempunyai  hubungan  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Menurut  penelitian  yusi  (2011) solvabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham.  Hal  serupa  dinyatakan  oleh Siburian dan Daulay (2013), bahwa DER berpengaruh positif dan signifikan dengan return saham. H3: Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif terhadap return saham perusahaan otomotif.
2.4 Pengaruh suku bunga terhadap return saham
Suku bunga memiliki hubungan negatif dengan return saham (Wahyudi, 2003). Apabila tingkat suku bunga naik, maka investor saham akan menjual seluruh atau sebagian sahamnya untuk dialihkan ke dalam  investasi lainnya  yang  relatif  lebih  menguntungkan  dan  bebas  resiko, akibatnya  harga  saham akan  turun,  sehingga  menyebabkan return saham  juga  menurun,  demikian  pula  sebaliknya.  Tingkat bunga  dan  investasi  berhubungan  terbalik  (Alam,  2007;  McConnel  &  Brue,  2002).  Penemuan  ini didukung  oleh  penelitian  yang  dilakukan  Mok  (1993)  rendahnya  suku  bunga  akan  merangsang aktivitas investasi yang akan menyebabkan harga saham semakin meningkat.
Menurut  Ali  Sadikin  (2010),  setiap  naik  atau  turunnya  suku  bunga  akan  menyebabkan  turun atau  naiknya return suatu  saham.  Menurut  penelitian  Made  Satria  Wiradhrama  A  &  Luh  Komang Sudjarni  (2016)  bahwa  tingkat  suku  bunga  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham. Berdasarkan  uraian  dan  kajian  sebelumnya.  Hipotesis  permasalahan  penelitian  ini  adalah  diduga Return  on  Equity (ROE) ,  Net  Profit  Margin (NPM), Debt  to  Equity  Ratio (DER) , dan  Tingkat  Suku Bunga mempunyai pengaruh terhadap return saham perusahaan otomotif adalah sebagai berikut: H4: Tingkat bunga acuan berpengaruh negatif terhadap return saham perusahaan otomotif.

## 3. Data dan Metode

## 3.1 Jenis dan sumber data
Pengumpulan  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  merupakan  pengumpulan  data  sekunder, dimana cara yang dilakukan bisa berupa teknik dokumentasi dan studi kepustakan. Jenis data dalam penelitian ini yaitu menggunakan data sekunder diperoleh dari dokumen Bursa Efek Indonesia dan website yang berupa:
1. Daftar perusahaan otomotif yang tercatat Bursa Efek Indonesia (BEI).
2. Laporan keuangan Triwulan 2010-2016 untuk masing-masing perusahaan diakses dan diunduh penulis dari website Bursa Efek Indonesia ( www.idx.co.id ) untuk memenuhi beberapa variabel independen studi ini yaitu profitabilitas dan solvabilitas emiten otomotif.
3. Data  harga  saham  2010-2016  untuk  menghitung return saham.  Harga  saham  yang  digunakan adalah  harga  saham  pada  saat  penutupan  ( closing  price ).  Data  di  peroleh  dari www.finance.yahoo.com.
4. Data  suku  bunga  acuan  Bank  Indonesia  atau  BI  rate  yang  dunduh  dari  situs  resmi www.bi.go.id

## 3.2 Teknik pengumpulan data
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  dokumentasi yaitu  pengumpulan  data  dengan  cara  melihat,  menganalisa  dan  mengutip  catatan-catatan  yang diperoleh dari dokumen Bursa Efek Indonesia yang berupa:
1. Data return Saham 2010-2016 diperoleh dari website (www.finance.yahoo.com).
2. Laporan  keuangan  untuk masing-masing  perusahaan  diakses  dan  diunduh  penulis  dari website Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
3. Data BI rate triwulanan diunduh dari www.bi.go.id

## 3.3 Analisis Regresi Berganda
Metode  analsis  yang  digunakan  adalah  model  regresi  linier  berganda  ( cross  section )  yang persamaannya dapat dituliskan sebagai berikut (Santosa, 2019; Nurvianda & Ghasarma, 2019; Imron et al., 2013):
0 1 2
3 4 Return it it it it it it ROE NPM DER BIR             (1) Keterangan: Return : Return Saham ROE : Return on Equity NPM : Net Profit Margin DER : Debt to Equity Ratio BIR : Tingkat Suku Bunga
: Error terms
Deskripsi  variabel  operasional  yang  terdiri  dari  empat  variabel  independen  dan  satu  variabel dependen dapat dsimak pada Tabel 1:
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel dan Skala Pengukuran
No Variabel Deskripsi Notasi 1 Return saham Perubahan harga terhadap harga sebelumnya Return 2 Profitabilitas Rasio laba bersih terhadap ekuitas ROE 3 Profitabilitas Rasio laba bersih terhadap pendapatan NPM 4 Leverage Rasio total utang terhadap ekuitas LEV 5 Bunga acuan BI rate yang ditetapkan Bank Indonesia BIR

## 3.4 Uji Hipotesis
Ketepatan fungsi regrei sampel dalam menaksir nilai aktual dapat diukur dari goodness of fit nya. Secara statistik,  setidaknya  ini  dapat  diukur  dari  nilai  koefisein  determinansi,  nilai  statistik  F  dan  nilai statistik t. Perhitungan statistik disebut signifikan secara statistik, apabila uji statistiknya berada dalam daerah kritis (dimana Ho ditolak). Sebaliknya, disebut tidak signifikan bila uji nilai statistiknya berada dalam daerah dimana Ho diterima (Santosa & Hidayat, 2014).

## 3.4.1 Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  signifikan  pengaruh  ROE,  DER,  NPM,  dan BI  rate terhadap return saham  perusahaan  otomotif  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Oleh  karena  itu  uji  t  ini  digunakan  untuk menguji hipotesis H1, H2, H3, dan H4.

## 3.4.2 Uji F
Uji f digunakan untuk menguji signifikansi pengaruh variabel independen (ROE, NPM, DER dan BI rate) terhadap variabel dependen ( return saham) secara bersama-sama atau simultan.
3.4.3 Koefisien determinasi (R 2 ) Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) merupakan uji yang digunakan untuk melihat dan mengukur seberapa mampu variabel bebas dalam menjelaskan varians variabel terikatnya.

## 4. Hasil Empirik

## 4.1. Statistik deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang  diliat  dari  nilai  rata-rata ( mean ),dan standar deviasi. Di bawah ini adalah Hasil analisis statistik deskriptif variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

## 4.1.1. Return on equity (ROE)
Nilai ROE menunjukkan nilai mean sebesar 0,1278% dengan nilai standar deviasi sebesar 0,10638%. Hal ini menunjukkan bahwa data pada variabel Return on Equity (ROE) memiliki sebaran yang kecil, karena standar deviasi lebih kecil dari nilai mean -nya. Dengan demikian dapat disimpulkan data pada variabel Return on Equity (ROE) merupakan data yang baik sebarannya.
Tabel 2. Hasil Analisis Deskriptif Variable Mean Std. Deviation N Return ,0623 0,03448 192 ROE ,1278 0,10638 192 NPM ,0757 0,05069 192 DER 1,5939 1,73251 192 BI rate 6,7161 0,71869 192

## 4.1.2. Net profit margin (NPM)
Selain itu, nilai NPM menunjukkan nilai mean sebesar 0,0757% dengan nilai standar deviasi sebesar 0,05069%. Hal ini menunjukkan bahwa data pada variabel NPM memiliki sebaran yang besar, karena standar deviasi lebih kecil dari nilai mean -nya. Dengan demikian dapat disimpulkan data pada variabel Net Profit Margin (NPM) merupakan data yang baik sebarannya.

## 4.1.3. Debt to equity ratio (DER)
DER menunjukkan nilai mean sebesar 1,5939% dengan nilai standar deviasi sebesar 1,73251% Hal ini menunjukkan  bahwa  data  pada  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  memiliki  sebaran  yang  besar, karena  standar  deviasi  lebih  besar  dari  nilai mean -nya.  Hal  ini  menunjukan  tingginya  fluktuasi  data variabel Debt to Equity Ratio .

## 4.1.4. Suku bunga ccuan (BI Rate)
Selain itu suku bunga acuan menunjukkan nilai mean sebesar 6,7161% dengan nilai standar deviasi sebesar  0,71869%  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  pada  variabel  Suku  Bunga  ( Rate )  memiliki sebaran  yang  kecil,  karena  standar  deviasi  lebih  kecil  dari  nilai  mean-nya.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan data pada variabel Suku Bunga ( Rate ) merupakan data yang baik sebarannya.

## 4.1.5. Return saham
Dari data diatas dapat diketahui bahwa return saham secara mean mengalami perubahan return positif dengan  rata-rata return saham  sebesar  0,0623%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  selama  periode  2010 sampai dengan 2016 secara umum return saham perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini mengalami  peningkatan.  Standar  deviasi return saham  sebesar  0,03448%  yang  diatas  nilai  rata-rata return saham yang mana sebesar 0,0623%. Dengan besarnya standar deviasi data menunjukan bahwa tingginya fluktuasi data variabel return saham selama periode 2010-2016.

## 4.2 Uji asumsi klasik
Pengujian  asumsi  klasik  yang  digunakan  yaitu:  uji  normalitas,  multikolinearitas, heteroskedastisitas,  dan  autokorelasi.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  regresi  linier berganda  ( multiplier  linier  regression  method )  dengan  variabel  dependennya  adalah return saham sedangkan variabel independennya adalah ROE, NPM, DER dan Suku Bunga. Di bawah ini adalah rinci yang akan dijelaskan sebagai berikut:

## 4.2.1 Uji normalitas data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  regresi,  variabel  dependen, variabel  independen  atau  kedua-duanya  mempunyai  distribusi  normal  ataukah  tidak.  Hasil  uji normalitas secara grafik Probability Plot dengan menggunakan SPSS. Model regresi yang baik adalah memiliki  distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  Pengujian  normalitas  dalam  model  regresi dapat dilakukan normal plot.

## Gambar 2. Uji Normalitas
Dari  tampilan  grafik  Normal  Plot  terlihat  titik-titik  menyebar  disekitar  garis  diagonal,  serta penyebarannya mengikuti arah garis diagonal. Gambar 2 ini menunjukkan bahwa model regresi layak dipakai karena memenuhi asumsi normalitas (Santosa & Hidayat, 2014). Berdasarkan tampilan nilai P-P  Plot  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa  pada  P-P  Plot  sebaran  residual  menyebar  membentuk memdekati garis linier, artinya sebaran data berdistribusi normal. Hal ini menunjukkan bahwa model regresi  memiliki  data  yang  terdistribusi  normal  dan  layak  dipakai  dalam  penelitian  ini  karena memenuhi asumsi normalitas.

## 4.2.2 Uji multikolinieritas
Pada uji multikolinieritas ini bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi  antar  variabel  bebas  (independen)  dalam  persamaan  regresi.  Model  regresi  yang  baik seharusnya  tidak  terjadi  diantara  variabel  independen  dengan  melihat Tolerance dan  nilai Variance Inflation Factor (VIF) dapat disimpulkan terjadi multikolinieritas atau tidak. Apabila nilai Tolerance lebih besar dari 0,10 maka tidak terjadi multikolinieritas. Sedangkan apabila Variance Inflation Factor (VIF) lebih  besar  maka  hasil  menunjukan  adanya  multikolinieritas.  Berdasarkan  uji  multikolinieritas tersebut bahwa model persamaan yang diajukan tidak terdapat masalah multikolinieritasnya dan layak untuk  digunakan.  Dapat  dikatakan  layak  karena  Nilai  Tolerance  dan  VIF  terlihat  bahwa  tidak  ada nilai  Tolerance  di  bawah  0.10  dan  nilai  VIF  tidak  ada  di  atas  10  hal  ini  berarti  semua  variabel independen tidak terdapat hubungan multikolinieritas (Gujarati & Porter, 2013).
Tabel 3. Uji Multikolinieritas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF Constant ROE 0,850 1,777 NPM 0,882 1,218 DER 0,947 1,055 BI rate 0,981 1,019

## 4.2.3 Uji Heteroskedatisitas
Pengujian  gejala  Heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  grafik Scatter  Plot .  Dari  grafik  Scatter Plot terlihat titik-titik menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka nol pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi Heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga  model  regresi  layak  dipakai  untuk  mengetahui  pengaruh  kinerja  fundamental  terhadap Return Saham.
Gambar 3.Uji Heteroskedatisitas
Dapat diketahui bahwa data (titik-titik) menyebar secara merata di atas dan di bawah garis nol, tidak  berkumpul  di  satu  tempat,  serta  tidak  membentuk  pola  tertentu  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa pada uji regresi ini tidak terjadi masalah heteroskedastisitas (Baltagi, 2013).

## 4.2.4 Uji autokorelasi
Tujuan  uji  autokorelasi  untuk  mengetahui  adanya  autokorelasi  dalam  suatu  model  regresi dilakukan melalui pengujian terhadap nilai uji Durbin Watson (Uji DW). Dari kriteria DW (Gujarati & Porter, 2013) menunjukan tidak terdapat autokorelasi pada data penelitian ini. Hal ini dapat dilihat pada Tabel 4 di bawah ini:
Tabel 4. Uji Autokorelasi R R Square Adj. R Square Std. Error Durbin-Watson 0,939 0,882 0,880 0,01196 2,037
Nilai Durbin Watson yang ada pada tabel yaitu sebesar 2,037 nilai tersebut diantara 1.79901< DW<2.2009. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak adanya autokorelasi pada data penelitian ini.

## 4.3 Uji Hipotesis

## 4.3.1 Uji F (Uji Simultan)
Pengujian  ketepatan  model  dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  model  penelitian  yang  telah dirumuskan  dapat  diterapkan  dalam  penelitian  in.  Uji  model  dilakukan  dengan  menggunakan  uji
statistik. Dalam penelitian ini Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel ROE, NPM, DER dan  Suku Bunga  memiliki  pengaruh  terhadap return saham.  Nilai  F statistik  sebesar  349,870  adalah signifikan dengan nilai probabilitas 0,000.
Hal ini berarti bahwa semua variabel bebas yang terdiri dari ROE, NPM, DER dan BI rate memiliki pengaruh terhadap return Saham. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa model regresi dapat digunakan untuk memprediksi return saham perusahaan otomotif periode 2010-2016.

## 4.3.2 Uji t (Uji Parsial)
Untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  bebas  ROE,  NPM,  DER  dan  Suku  Bunga dengan  variabel  terikat  yaitu return saham  dalam  penelitian  ini  dilakukan  pengujian  terhadap koefisisen regresi yaitu dengan uji t.
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Regresi Variable Coefficient Std. Error t Significant C 0,375 0,009 43,989 0,000 ROE 0,040 0,009 4,528 0,000 NPM 0,006 0,109 0,304 0,761 DER -0,004 0,001 -9,074 0,000 BI rate -0,045 0,001 -0,936 0,000

## 4.3.3 Koefisien determinasi (R 2 )
Uji  koefisien  determinasi  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen.  Hasil  analisis  diperoleh  R 2 sebesar  88,2  %.  Dengan  demikian  besarnya pengaruh  yang  diberikan  oleh  variable  ROE,  NPM,  DER  dan  suku  bunga  terhadap return saham adalah  sebesar  88,2%  sehingga  variabel  indpenden  mampu  dan  dapat  menjelaskan  pengaruh terhadap dependen, sedangkan sisanya sebesar 11,8% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## 5. Diskusi
5.1 Pengaruh ROE terhadap return Saham
Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa Retun  on  Equity (ROE)  memiliki  hubungan  yang  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ROE  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap return dengan koefisien sebesar 0,040 dan signifikansinya 0,000. Penelitian ini in-line dengan  penelitian  Giovani  Budialim  (2013)  ynag  menemukan  ROE  memiliki  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham.  Berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari dan Agustin (2012). Kemungkinan perbedaan ini karena perbedaan sampel dan ukuran perusahaan. Menurut White, Sondhi & Fried (2002) rasio antarperusahaan bisa berbeda karena perbedaan waktu perolehan aset.
ROE  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan laba,  rasio  ini  menunjukkan  hubungan  antara  modal  yang  dimiliki  dengan  Return  Saham  yang dihasilkan,  apabila  ROE  meningkat  hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  tersebut  baik. ROE  (Return  On  Equity)  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba,  rasio  ini  menunjukkan  hubungan  antara  modal  yang  dimiliki  dengan  laba  yang
dihasilkan,  apabila  ROE  meningkat  hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  tersebut  baik (Ayunda, 2016; Santosa & Puspitasari, 2019).

## 5.2 Pengaruh NPM terhadap return saham
Hipotesis kedua yang diajukan menyatakan bahwa NPM berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap return saham. Penelitian memperoleh nilai koefisien regresi untuk NPM sebesar 0,06 dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,985.  Hasil  tersebut  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Asbi Rachman  Faried  (2008)  dan  Nicky  Nathaniel  (2008)  menyatakan  NPM  berpengaruh  negatif  dan tidak signifikan terhadap return saham. Berbeda juga dengan penelitian yang dilakukan oleh Anwaar (2016)  menyatakan  bahwa  NPM  memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Ketika  NPM  meningkat  dan  perusahaan  menahan  kasnya  untuk  kembali  diinvestasikan, maka  secara  otomatis return saham  akan  meningkat.  Hasil  studi  ini  masih  meninggalkan  perbedaan dengan artikel ilmiah sebelumnya (Febriawan & Santosa, 2018).

## 5.3 Pengaruh DER terhadap return saham
Hipotesis  ke  tiga  menyatakan  bahwa  DER  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Return Saham.  Hasil  penelitian  diperoleh  nilai  koefisien  regresi  untuk  DER  sebesar  -0,004  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,000  yang  menunjukkan  pengaruh  signifikan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa tingkat  DER  yang  tinggi  menunjukkan  komposisi  total  hutang  (utang  jangka  pendek  dan  utang jangka  panjang)  semakin  besar  apabila  dibandingkan  dengan  total  modal  sendiri,  sehingga  hal  ini akan berdampak pada semakin besar pula beban perusahaan terhadap pihak eksternal (para kreditur) dalam memenuhi kewajiban hutangnya, yaitu membayar pokok hutang ditambah dengan bunganya. Peningkatan  beban  terhadap  kreditur  akan  menunjukkan  sumber  modal  perusahaan  sangat tergantung dari pihak eksternal, serta semakin tingginya tingkat risiko suatu perusahaan (Febriawan & Santosa, 2018; Artikis & Nifora, 2012).
Hal  ini  akan  mengurangi  minat  investor  dalam  menanamkan  dananya  di  perusahaan  yang bersangkutan.  Penurunan  minat  investor  dalam  menanamkan  dananya  ini  akan  berdampak  pada penurunan  harga  saham  perusahaan,  sehingga  return  perusahaan  juga  semakin  menurun.  Hasil temuan  ini  mendukung  hasil  penelitian  Kasmiati  &  Santosa  (2019)  yang  menunjukkan  hasil  bahwa DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.

## 5.4 Pengaruh Suku Bunga terhadap return saham
Hipotesis  ke  empat  menyatakan  bahwa  Suku  Bunga  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return Saham. Berdasarkan dari hasil penelitian bahwa variabel Suku Bunga menunjukkan hasil yang negatif  dan  signifikan  dengan  koefisien  regresi  sebesar  -0,045  dan signifikansinya  0,000.  Santosa  & Puspitasari (2019) menemukan bahwa suku bunga mengakibatkan investasi melemah, sehingga return menurun.  Suku  bunga  yang  rendah  akan  merangsang  investasi  dan  aktivitas  ekonomi  yang  akan menyebabkan  harga  saham  meningkat.  Jika  harga  saham  meningkat  maka Return Saham  akan meningkat.  Suku  Bunga  berpengaruh  negatif  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sugiarto & Santosa (2018) dan Apan & İslamoğlu (2018) menemukan suku bunga SBI berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham.
Nurhayati  (2013)  dan  Kumalasari,  Hadiwidjojo,  &  Indrawati  (2014)  melakukan  penelitian tentang  variabel  makroekonomi  yang  mempengaruhi return saham.  Hasil  penelitian  menunjukkan variabel  makroekonomi  (tingkat  suku  bunga)  berpengaruh  negatif  terhadap return saham.    Temuan
ini  menunjukkan  bahwa  kenaikan  suku  bunga  acuan  berdampak  negatif  bagi  industri  otomotif karena inustri ini bergantung pada rendahnya tingkat bunga kredit kepemilikan kendaraan.

## 6. Konklusi
Perkembangan  industri  otomotif  di  Indonesia  dinilai  cukup  baik  yang  diiringi demand-supply yang terus berimbang dengan positif membuat emiten-emiten otomotif di pasar modal semakin diminati oleh  para  investor  ekuitas.  Didukung  penjualan  dan  profitabilitas  yang  terus  tumbuh  dengan konsisten  serta  dukungan  solvabilitas  yang  cukup  membuat  harga  saham  emiten  otomotif  terus meningkat dalam kurun waktu 2010-2016. Hasil studi ini mendukung temuan empiris tersebut yang mana  ditemukan  bahwa  profitabilitas  dengan  proksi return  on  equity (ROE)  menunjukkan  pengaruh positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Namun  untuk  proksi net  profit  margin (NPM) menunjukkan hasil yang tidak signifikan.
Variabel selanjutnya yaitu solvabilitas ditemukan memengaruhi return saham otomotif secara negatif  dan  signifikan.  Dengan  demikian  setiap  kenaikan debt  ratio akan  menurunkan  potensi return saham  otomotif  yang  disebabkan  oleh  tingkat leverage emiten  otomotif  yang  sudah  melewati  target optimalnya.  Oleh  karenanya,  setiap  kenaikan debt  ratio akan  menurunkan  nilai  perusahaan  otomotif sehingga  berkorelasi  negatif  dengan return saham. Untuk  variabel  makroekonomi  yaitu BI rate yang dianggap paling sensitif terhadap penjualan otomotif ditemukan sesuai dengan dugaan empiris yaitu berhubungan negatif dengan return saham. Hal ini dinilai wajar karena setiap kenaikan bunga acuan akan  memicu  kenaikan  bunga  kredit  baik  kredit  kepemilikan  kendaraan  bermotor  maupun  kredit modal kerja dan utang jangka panjang (obligasi).

## Keterbatasan dan saran penelitian lanjutan
Studi memiliki beberapa keterbatasan yaitu periode dan jumlah variabel yang dianalisis. Saran untuk riset  lanjutan  adalah  penambahan  periode  analisis,  jumlah  variabel  independen  ( controlling ),  dan metode analisis menggunakan data panel.

## Ucapan terima kasih
Kami mengucapkan terima kasih kepada para kolega, mitra bestari dan editor JEBA yang telah mem- berikan saran dan kritik untuk peningkatan kualitas artikel ini.

## Referensi
Apan,  M.,  &  İslamoğlu,  M.  (2018).  Determining  the  impact  of  financial  characteristics  on  firm profitability:  An  empirical  analysis  on  borsa  Istanbul  energy  firms. WSEAS  Transactions  on Business and Economics , 15 , 547–559.
Artikis,  P.  G.,  &  Nifora,  G.  (2012).  Capital  structure,  macroeconomic  variables  and  stock  returns: Evidence  from  Greece. International  Advances  in  Economic  Research , 18 (1),  87–101. https://doi.org/10.1007/s11294-011-9334-z
Baltagi, B. H. (2013). Econometric Analysis of Panel Data. In John Wiley & Sons (Fifth). New Jersey: John Wiley & Sons.
Bodie,  Z.,  Kane,  A.,  &  Marcus,  A.  J.  (2014). Investments (2014th  ed.).  New  York:  McGraw  Hill Education.
Dananjaya,  P.,  &  Mustanda,  I.  (2016).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal
Manajemen Universitas Udayana , 5 (10), 254410.
Febriawan,  M.,  &  Santosa,  P.  W.  (2018).  Return  saham  dan  faktor  fundamental  pada  pra-krisis ekonomi  global  2008  di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 2 (2),  232–248. https://doi.org/https://doi.org/10.33476/jeba.v2i2.484
Gujarati,  D.  N.,  &  Porter,  D.  C.  (2013).  Basic  Econometrics.  In International  Edition (Fourth).  New York: McGraw-Hill/Irwin.
Imron, G. S., Hidayat, R., & Alliyah, S. (2013). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Corporate  Sosial  Responsibility  dan  Good  Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi. Potensio , 18 (2), 82–93.
Kasmiati,  M.,  &  Santosa,  P.  W.  (2019).  The  effect  of  earning  information,  cash  flow  componens, firnancing  decision,  and  Stock  Return:  Empirical  Evidence  on  Indonesia  stock  exchange. Journal  of  Economics,  Business  &  Accountancy  Ventura , 22 (2),  157–166.  Retrieved  from https://journal.perbanas.ac.id/index.php/jebav/article/view/1638
Kumalasari, R. D., Hadiwidjojo, D., & Indrawati, N. K. (2014). The Effect of Fundamental Variables and Macro Variables on the Probability of Companies to Suffer Financial Distress: A Study on Textile  Companies  in  BEI. European  Journal  of  Business  and  Management , 6 (34),  275–285. Retrieved from https://www.iiste.org/Journals/index.php/EJBM/article/view/17165/18016 Nurhayati, M. (2013). Profitabilitas, likuiditas dan ukuran perusahaan pengaruhnya terhadap kebijkan dividen dan nilai perusahaan sektor non jasa. Jurnal Keuangan Dan Bisnis , 5 (2), 144–153. Nurvianda,  G.  Y.,  &  Ghasarma,  R.  (2019).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya , 16 (3), 64–176. https://doi.org/10.29259/jmbs.v16i3.7380
Oktaviarni, F. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Kebijakan Dividen, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi , 9 (1), 1–16.
https://doi.org/10.33369/j.akuntansi.9.1.1-16
Santosa, P. W. (2010). Longterm Performance Trends Analysis and Managing Expectation for Active Value  (Case  study  PT  Indocement  Tunggal  Prakarsa,  Tbk). Finance  &  Accounting  Journal , 12 (02), 94–101. https://doi.org/10.9744/jak.12.2.pp.94-101
Santosa,  P.  W.  (2019).  Financial  performance,  exchange  rate  and  stock  return:  Evidence  from manufacturing sector. Jurnal Manajemen Teknologi , 18 (3),
205–217. https://doi.org/10.12695/jmt.2019.18.3.5 Santosa, P. W., & Hidayat, A. (2014). Riset Terapan: Teori dan Aplikasi (First Edit). Jakarta: Globalstat Solusi Utama.
Santosa,  P.  W.,  &  Puspitasari,  N.  (2019).  Corporate  Fundamentals,  Bi  Rate  And  Systematic  Risk: Evidence From Indonesia Stock Exchange. Jurnal Manajemen , 23 (1), 40–53. https://doi.org/10.24912/jm.v23i1.443
Santosa, P. W., Tambunan, M. E., & Kumullah, E. R. (2020). The role of moderating audit quality relationship between corporate characteristics and financial distress in the Indonesian mining sector.
Investment Management and Financial Innovations , 17 (2), 88–100. https://doi.org/10.21511/imfi.17(2).2020.08 Shefrin, H. (2017). Behavioral Corporate Finance (Second). Retrieved from https://www.mheducation.com/highered/product/behavioral-corporate-finance- shefrin/M9781259277207.affordability.html
Sugiarto, M., & Santosa, P. W. (2018). Pengaruh indikator makroekonomi, kinerja keuangan, dan tata kelola terhadap nilai perusahaan sektor properti di bursa efek Indonesia. Journal of Economics and Business Aseanomics , 2 (2), 288–312. https://doi.org/https://doi.org/10.33476/jeba.v2i2.487