JIGE 4 (2) (2023) 735-746

## JURNAL ILMIAH GLOBAL EDUCATION
ejournal.nusantaraglobal.ac.id/index.php/jige

## DAMPAK  PELAKSANAAN  ACFTA  (ASEAN-CHINA  FREE  TRADE AGREEMENT) PADA FDI EKTRA-REGIONAL DI INDONESIA

## Amalia Astatiani
Fakultas Bisnis dan Ekonomi, Universitas Indonesia

## History Article
Article history:
Received Mei 05, 2023
Approved Mei 19, 2023

## ABSTRACT
The  era  of  globalization  encourages  countries  to  integrate  with  other countries  to  fulfil  domestic  needs  at  lower  prices  and  encourages  the export  of  domestic  products.  When  the  countries  conclude  the  Economic integration, besides of effect of the increment in international trade, there is  also  the  effect  of  increasing  FDI  inflows  which  are  called  investment creation, which is the increment of FDI from extra-regional countries. Since Indonesia  ratified  ACFTA  and  the  tariff  between  Indonesia  and  China became 0 tariffs in 2010, it raises questions about whether Indonesia had the  investment  creation  from  economic  integration  with  China  and  what factors have influenced FDI flows in Indonesia since the ACFTA. This study attempts  to  answer  this  question  using  descriptive  analysis  and  an econometric  approach.  The  econometric  approach  in  this  study  uses  the gravity method by including panel data from 91 countries over a period of 13  years.  The  econometric  approach  gives  the  result  that  extra-regional countries  have  a  significant  negative  effect  on  FDI  inflows  in  Indonesia which  makes  Indonesia  still  needs  to  implement  policies  to  attract  FDI inflows from extra-regional.

## ABSTRAK
Era  globalisasi  mendorong  negara-negara  untuk  berintegrasi  dengan negara  lain  untuk  memenuhi  kebutuhan  dalam  negeri  dengan  harga yang  lebih  rendah  dan  mendorong  ekspor  produk  dalam  negeri.  Pada saat  negara-negara  tersebut  melakukan  integrasi  ekonomi,  selain  efek peningkatan perdagangan internasional, juga terdapat efek peningkatan arus  masuk  FDI  yang  disebut  dengan  investment  creation,  yaitu peningkatan  FDI  dari  negara-negara  ekstra-regional.  Sejak  Indonesia meratifikasi ACFTA dan tarif antara Indonesia dan China menjadi 0 tarif pada  tahun 2010, menimbulkan pertanyaan apakah Indonesia memiliki penciptaan  investasi  dari  integrasi  ekonomi  dengan  China  dan  faktor apa  yang  mempengaruhi  aliran  FDI  di  Indonesia  sejak  ACFTA.  Studi  ini mencoba menjawab pertanyaan tersebut dengan menggunakan analisis deskriptif  dan  pendekatan  ekonometrika.  Pendekatan  ekonometrika dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  gravitasi  dengan memasukkan  data  panel  dari  91  negara  dalam  kurun  waktu  13  tahun.

## Keywords:
ACFTA, Economic Integration, FDI Inflow, Indonesia

## Astatiani Et Al. / Jurnal Ilmiah Global Education 1 (1) (2020)
Pendekatan  ekonometrika  memberikan  hasil  bahwa  negara-negara ekstra-regional  memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap aliran  masuk  FDI  di  Indonesia  yang  membuat  Indonesia  masih  perlu menerapkan  kebijakan  untuk  menarik  aliran  masuk  FDI  dari  ekstra- regional.
© 2023 Jurnal Ilmiah Global Education
* Corresponding author email: astatya@gmail.com

## PENDAHULUAN
ACFTA  (Asean-China  Free  Trade  Area)  merupakan  salah  satu  kerjasama  dalam  hal  area perdagangan  bebas  yang  dilakukan  Indonesia  selaku  negara  anggota  ASEAN  dengan  China.  Awal kerjasama  ini  sudah  diperbincangkan  oleh  Indonesia  dan  China  semenjak  tahun  1996  yang  akhirnya mulai dilaksanakan secara penuh (0 tariff) sejak semenjak tahun 2010.
ACFTA  menjadi  Free  Trade  Area  (FTA)  terbesar  ketiga  di  dunia  berdasarkan  volume perdagangan setelah Uni Eropa dan Perjanjian Perdagangan Bebas Amerika Utara (NAFTA). Munculnya Cina  dalam  integrasi  regional  ASEAN  telah  disertai  dengan  arus  masuk  FDI  dalam  jumlah  besar. Berdasarkan Statistik UNCTAD, stok dan aliran FDI ke ACFTA mencapai US$ 258,6 miliar pada 2015, menyumbang  20%  dari  total  FDI  dunia,  kemudian  berkembang  mencapai  US$  271,3  miliar,  yang menyumbang sekitar 30% dari total FDI dunia. Untuk sebagian besar modal asing tertarik ke daerah ini oleh  tenaga  kerja  murah  yang  melimpah  karena  salah  satu  keuntungan  biaya  tenaga  kerja  yang  rendah tersebut  dapat  membantu  mendorong  jaringan  produksi.  Seiring  dengan  terlaksananya  ACFTA  secara penuh di Indonesia, perdagangan antara Indonesia dan China juga mengalami pertumbuhan. Pada tahun 2010 nominal ekspor Indonesia bernilai USD 20,8 miliar, yang merupakan 13% dari ekspor Indonesia ke seluruh dunia, nilai ekspor tersebut kemudian bertambah 10 tahun kemudian. Pada tahun 2020, nominal ekspor  Indonesia  ke  China  adalah  USD  37,5  miliar,  yaitu  23%  dari  total  ekspor  Indonesia  ke  dunia (Trademap, 2022).
Tetapi,  menurut  teori  investment  creation  dan  investment  diversion,  dengan  terjalinnya  suatu kerjasama  kawasan  perdagangan  bebas,  akan  ada  Penciptaan  Perdagangan  atau  trade  creation. Terciptanya trade creation ini pada akhirnya  dianggap  dapat menurunkan nilai FDI intra-regional pada negara-negara anggota kerjasama regional karena negara yang diberlakukan perdagangan non-tariff akan lebih  memilih  melakukan  perdagangan  ekspor-impor  dibandingkan  harus  menumpahkan  investasi langsung di negara tujuan dalam rangka tariff jumping. Fenomena inilah yang kemudian disebut dengan pengalihan  investasi  atau  investment  diversion.  Tetapi  di  sisi  lain,  terdapat  fenomena  dimana  ketika negara  menjalin  suatu  kerjasama  regional,  maka  ukuran  pasar  yang  lebih  besar  setelah  terjalinnya kerjasama regional membuat negara luar anggota kerjasama regional tertarik untuk melakukan investasi di  dalam  negara  anggota  kerjasama  regional  tersebut  yang  disebut  sebagai  investment  creation (Kindleberger,  1966).  Berdasarkan  teori  ini,  dapat  dikatakan  bahwa  dengan  terjalinnya  kerjasama ACFTA, Indonesia akan mengalami penurunan arus masuk FDI dari negara anggota ACFTA, tetapi di lain  sisi,  Indonesia  memiliki  harapan  dalam  peningkatan  arus  masuk  FDI  dari  negara  non-anggota ACFTA.
Laju  outward  FDI  China  semenjak  tahun  2010  mengalir  masuk  ke  negara  anggota  ASEAN mengalami peningkatan drastis dan terus meningkat, tetapi FDI yang diterima oleh ASEAN dari China ini  hanyalah  sebagian  kecil  yaitu  12%  di  tahun  2015  dari  jumlah  FDI  outward  dari  China  (Sermcheep, 2017).  Ditambah  lagi,  arus  masuk  FDI  di  ASEAN  dari  tahun  1998-2005  mengalami  penurunan  dari negara  non-anggota  ASEAN  (ekstra  regional)  tetapi  mengalami  peningkatan  FDI  intra-regional  sebagai dampak dari integrasi ASEAN (Plummer  dan Cheon,  2008).  Menurunnya FDI  ke ASEAN dari negara ekstra regional ASEAN menunjukkan bahwa negara anggota ASEAN saling berkompetisi dalam menarik investor  dari  luar  negeri.  Sebaliknya,  beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  FDI  dari  ekstra-regional
adalah  sumber  utama  peningkatan  FDI  di  negara-negara  anggota  suatu  kerjasama  regional  tersebut. Seperti contohnya penelitian dampak NAFTA pada stok FDI salah satu negara anggota, yaitu Meksiko, dimana  kerjasama  regional  ini  mengharapkan  peningkatan  FDI  dari  negara  utama  penyalur  FDI  yaitu Amerika Serikat, ternyata peningkatannya lebih banyak berasal dari luar kawasan (Blomstro¨m & Kokko, 1997).
Bergabungnya  China  ke  dalam  ASEAN  menimbulkan  beberapa  kekhawatiran  tujuan penempatan FDI dari negara luar anggota ACFTA, seperti contohnya Jepang dan Amerika Serikat akan beralih  dari  ASEAN  ke  China.  Hal  ini  dikarenakan  China  memiliki  beberapa  karakteristik  yang  mirip dengan negara-negara ASEAN, seperti contohnya yaitu (1) sektor industri utama adalah manufaktur, (2) jumlah  pekerja  tidak  terampil  yang  banyak  dan  murah,  dan  (3)  mitra  dagang  dan  sumber  FDI  utama diluar  negara  ACFTA  yang  sama  seperti  contohnya  Amerika  Serikat  dan  Jepang  (Park,  2007). Kekhawatiran  atas  berkurangnya  alur  masuk  FDI  khususnya  ke  Indonesia  didukung  dengan  penelitian Bezemer,  et  al  (2004)  yang  menyebutkan  bahwa  keputusan  negara  untuk  berinvestasi  juga  berdasarkan pada lokasi dari suatu negara ke pasar terbesar pada kawasan perdagangan bebas tersebut. Dimana, untuk kasus ACFTA dapat dikatakan bahwa pasar terbesar ada di China, kemudian Indonesia yang seringkali disebut  pasar  ekonomi  terbesar  di  ASEAN  merupakan  negara  yang  paling  jauh  dengan  China  dalam kawasan tersebut. Kemudian Baltagi, et al (2007) juga menyatakan bahwa perluasan perdagangan bebas biasanya  melibatkan  efek  langsung  pada  persentase  FDI  di  ekonomi  negara  peserta  baru,  sedangkan stimulus investasi yang cukup besar di satu negara pada akhirnya menyebabkan pengurangan investasi di negara  lain,  yang  dimana  ACFTA  merupakan  sebuah  perluasan  perdagangan  bebas  yang  mana  China merupakan negara peserta  baru.  Hal  ini  menimbulkan  pertanyaan  apakah  dengan  terlaksananya ACFTA,  menimbulkan  pengurangan  terhadap  tingkat  aliran  masuk  FDI  ke  Indonesia  khususnya  dari non-anggota ACFTA.
Untuk  negara  berkembang  seperti  Indonesia,  arus  masuk  FDI  sangatlah  penting  dalam pembangunan  negara.  Dengan  cukupnya  modal,  pembangunan  negara  diharapkan  dapat  terlaksana dengan baik yang kemudian dapat berdampak pada kesejahteraan masyarakat. Maka dari itu, untuk dapat mendukung realisasi pembangunan yang berkelanjutan, salah satu solusinya adalah dengan meningkatkan dana investasi asing (FDI). Untuk itu, diperlukan upaya-upaya yang dilakukan oleh Indonesia agar negara lain  dapat  melimpahkan  investasinya  di  Indonesia.  Terutama  investasi  dari  negara  non-member FTA/RTA yang diikuti oleh Indonesia dirasa penting karena adanya FDI dari negara non-member RTA memberikan dampak yang positif terhadap FDI di RTA tersebut dan juga FDI dari negara non-member RTA  merupakan salah satu  factor  yang menjadi pertimbangan bagi member RTA  untuk  berinvestasi  di negara  tersebut  (Masron  2013,  Oktavia  &  Verico,  2020).  Aliran  masuk  FDI  dari  non-member  ACFTA dapat  meningkatkan  harapan  bahwa  di  Indonesia  akan  terjadi  peningkatan  dalam  infrastruktur  dan ekonomi, yang kemudian hal tersebut akan beriringan dengan kondisi politik yang stabil yang kemudian akan  mendukung  lingkungan  investasi  di  negara  tersebut.  Maka  dari  itu,  dirasa  penting  untuk  menilai pengaruh  kerjasama  Indonesia  dengan  China  melalui  ACFTA  terhadap  arus  masuk  FDI  di  Indonesia terutama dari negara ekstra regional ACFTA. Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dampak ACFTA terhadap arus masuk FDI dari tiap negara pemberi FDI di Indonesia selama 13 tahun belakang,  terutama  negara  ekstra  regional  ACFTA  dan  juga,  menguji  faktor-faktor  penentu  arus  masuk FDI dengan studi kasus Indonesia.

## METODE
Pada  penelitian  ini  memperkirakan  model  cara  RTA  dapat  mempengaruhi  aliran  FDI  khususnya FDI ekstra-regional. Penelitian ini mengadopsi metode gravity model untuk menjelaskan aliran FDI masuk ke Indonesia dari negara-negara ekstra regional ACFTA. Pada penelitian ini akan menggunakan variabel penjelas  merujuk  pada  penelitian  Imansyah  &  Nasrudin  (2016)  yaitu  variabel  kontrol  dari  negara  asal (home  country)  yaitu  nilai  PDB  per  kapita  dari  masing-masing  negara  sumber  FDI.  Kemudian  faktor negara  tujuan  atau  Indonesia  yaitu  PDB  per  kapita,  nilai  suku  bunga  riil  dan  tingkat  inflasi.  Kemudian
merujuk  pada  penelitian  Sritika  (2012),  Masron  &  Nor  (2013)  dan    Oktavia  &  Verico  (2020)  pada penelitian ini akan ditambahkan tingkat keterbukaan dan juga kestabilan politik (Quazi, 2017). Kemudian untuk variabel jarak akan digunakan adalah variabel PTARTA yang menggambarkan bahwa suatu negara tersebut memiliki hubungan integrasi ekonomi dengan Indonesia atau tidak (Yeyati, Stein & Daude (2002), Velde  &  Bezemer  (2006),  dan  Thangavelu  &  Fidlay  (2011)).  Persamaan  tersebut  pada  akhirnya dikembangkan untuk penelitian ini menjadi seperti berikut:
Dari persamaan diatas, peneliti merasa terdapat masalah endogeneity, yang mana variabel kontrol pendukung tidak benar-benar eksogen dalam mempengaruhi arus masuk FDI. Arus masuk FDI di suatu negara  juga  berpotensi  mempengaruhi  kondisi  makroekonomi  negara  tersebut.  Untuk  mengatasi permasalah  endogeneity  tersebut,  peneliti  menggunakan  period  lagged  pada  tiap  variabel  makroekonomi untuk  mengatasi  reverse  causality.  Hal  ini  juga  didasarkan  pada  pemikiran  bahwa  suatu  negara  akan melimpahkan  FDI  ke  negara  tujuan  di  tahun  t  dengan  melihat  data  makroekonomi  negara  tujuan  pada tahun t-n. Pada penelitian Liebrecht & Riedl (2012), peneliti menggunakan variabel makroekonomi dengan menggunakan  period  lagged  t-1.  Maka  dari  itu,  pada  penelitian  kali  ini  akan  menggunakan  data makroekonomi  Indonesia menggunakan period lagged t-1 yang model persamaan ekonometrika  menjadi seperti berikut:
Tabel 1 Deskripsi masing-masing variabel dalam model
Variabel Deskripsi Hubungan Unit Sumber Dependen Variable 𝑙𝑛𝐹𝐷𝐼𝑖𝑛 𝑖𝑗𝑡 Nominal  arus  masuk  FDI  inflow  dari negara  asal  i  ke  negara  tujuan  j  di tahun t Ln dari seribu USD BKPM Interest Variabel 𝑁𝑂𝑁𝐴𝐶𝐹𝑇𝐴 𝑖𝑡 Dummy  variabel  untuk  negara  non- member ACFTA (ekstra-regional) - 0 dan 1 ACFTA Portal Control Variabel 𝑙𝑛𝐺𝐷𝑃𝑃 𝑖𝑡−1 Nominal PDB per kapita negara asal i ditahun t-1 + Ln dari seribu USD World Bank 𝑙𝑛 𝐺𝐷𝑃𝑃 𝑗𝑡−1 Nominal PDB per kapita negara tujuan j ditahun t-1 + Ln dari seribu USD World Bank 𝐼𝑁𝑇 𝑗𝑡−1 Real  Interest  rate  negara  tujuan  j  di tahun  t-1 + % World Bank 𝐼𝑁𝐹 𝑗𝑡−1 Inflation rate negara tujuan j ditahun t- 1 - % World Bank 𝑂𝑃𝐸𝑁 𝑗𝑡−1 Tingkat  keterbukaan  ekonomi  negara tujuan j di tahun t-1 + % World Bank, 𝑉𝑂𝑇𝐸 𝑗𝑡 Dummy  pemilu  di  negara  tujuan  j  di tahun t - 0 dan 1 Bawaslu 𝑃𝑇𝐴𝑅𝑇𝐴 𝑗𝑡 Dummy  variabel  ketika  i  dan  j memiliki  hubungan  bilateral  atau multirateral di tahun t + 0 dan 1 WTO Error term dan indeks 𝜖 𝑖𝑗𝑡 Error term i j Indeks dari negara asal
Indeks dari negara tujuan (Indonesia)

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Untuk  melihat  pasca  terjalinnya  ACFTA  dalam  mempengaruhi  arus  masuk  FDI  ke  ASEAN maupun ke Indonesia, penelitian ini menggunakan data dari ASEAN Portal Statistik dan Data Realisasi Investasi  pertahun  dan  per  negara  yang  dipublikasikan  oleh  Badan  Koordinasi  Penanaman  Modal (BKPM). FDI di Indonesia yang pada dasarnya mengalami kenaikan dari tahun 2010 sampai dengan 2013 kemudian  cukup  stabil  sampai  tahun  2020.  Tabel  2  menunjukkan  informasi  mengenai  jumlah  FDI  yang masuk  dibedakan  posisi  negara  tersebut  pada  tahun  2010-2020  beserta  pertumbuhan  tiap  tahunnya.  Jika dilihat  secara  nilai  rata-rata  pertumbuhan,  dapat  diketahui  bahwa  tiap  tahunnya  arus  masuk  FDI  dari negara intra-regional lebih memiliki rata-rata pertumbuhan yang lebih tinggi dibandingkann dengan negara ekstra-regional dalam 10 tahun tersebut. Hal ini dapat diartikan selama 10 tahun ini negara intra-regional ACFTA  masih  sangat  berkontribusi  pada  arus  masuk  FDI  di  Indonesia  dibandingkan  dengan  negara- negara ekstra-regional.
Tabel 2 Distribusi FDI secara agregat berdasarkan posisi negara dan pertumbuhannya per tahun antara
tahun 2010-2020 Tahun Ekstra- Regional Pertumbuhan (%) Intra-Regional Pertumbuhan (%) (juta USD) (juta USD) 2010 9,909.21 6,305.56 2011 13,504.48 36.3%              5,970.05 -5.3% 2012 18,963.68 40.4%              5,600.99 -6.2% 2013 22,823.52 20.4%              5,792.75 3.4% 2014 19,791.04 -13.3%              8,738.65 50.9% 2015 19,495.08 -1.5%              9,780.86 11.9% 2016 15,632.79 -19.8%            13,331.28 36.3% 2017 18,920.11 21.0%            13,319.64 -0.1% 2018 15,551.05 -17.8%            13,756.85 3.3% 2019 15,244.14 -2.0%            12,964.62 -5.8% Rata-rata 16,983.51 7.1%              9,556.13 9.8%
Pada  penelitian  kualitatif  mengenai  prospek  dampak  ACFTA  terhadap  perekenomian  di  ASEAN (Park,  2007)  menyebutkan  bahwa  dari  terjalinnya  ACFTA  ini  kemungkinan  negara  yang  paling diuntungkan  adalah  Singapura  dan  Cina  dikarenakan  kedua  negara  tersebut  memiliki  keunggulan komperatif  dibandingkan  negara  ASEAN  lainnya.  Terus  meningkatnya  FDI  dari  kedua  negara  ini kemungkinan  disebabkan  oleh  kenaikan  arus  masuk  FDI  di  kedua  negara  tersebut,  yang  pada  akhirnya terjadi  spillover  kepada  investasi  ke  Indonesia.  Tetapi  jika  kita  melihat  data  Wordbank  mengenai  arus masuk FDI di China dan Singapura (Grafik 1), arus masuk FDI di Singapura tidak mengalami kenaikan yang  terlalu  signifikan.  Sedangkan  arus  masuk  FDI  di  China  semenjak  2010,  mengalami  kenaikan  yang signifikan. Di Indonesia sendiri, menurut data yang dikeluarkan oleh BKPM, semenjak 2010 FDI inflow dari China mengalami peningkatan khususnya semenjak tahun 2016. Walaupun sempat mengalami sedikit penurunan  pada  tahun  2018,  tetapi  arus  masuk  FDI  dari  China  mengalami  kenaikan  lagi  di  tahun  2019
t
dan  2020  yang  kemudian  membuat  negara  ini  berkontribusi  pada  arus  masuk  FDI  di  Indonesia  sebesar hampir 17% (Grafik 2).
Grafik 1 Nilai arus masuk FDI di China dan Singapura Sumber: Wordbank, diolah
Grafik 2 Arus Masuk FDI dari China ke Indonesia Sumber: Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM), 2022
Melalui  analisa  diatas  dapat  dikatakan  bahwa  semenjak  diimplementasikannya  ACFTA  secara menyeluruh, arus masuk FDI dari ekstra-regional belum dapat tumbuh signifikan dibandingkan dari intra- regiona. Kemudian, Cina mendapatkan keuntungan disegi arus masuk FDI, tetapi FDI tersebut kemudian di  juga  distribusikan  juga  ke  Indonesia  dengan  naiknya  arus  FDI  dari  Cina  ke  Indonesia  di  5  tahun terakhir.

## Analisa Ekonometrika
Pada  dasarnya  suatu  keputusan  perusahaan  dari  tuan  rumah  untuk  melakukan  investasi  pada tahun  t  di  negara  tujuan  berdasarkan  pada  data  makroekonomi  negara  tujuan  pada  tahun  t-n.  Pada penelitian  Liebrecht  &  Riedl  (2012),  digunakan  time  lag  t-1  dalam  model  gravitasi  untuk  mengetahui dampak  terhadap  FDI  yang  masuk  ke  negara  CEEC.  Berdasarkan  penelitian  tersebut,  peneliti menggunakan time lag t-1 yang kemudian peneliti melakukan regresi satu per satu variabel dengan selalu ada variabel interest NONACFTA dalam model spesifikasi tersebut. Hal ini bertujuan untuk melihat lebih teliti variabel apa saja yang dapat mempengaruhi arus masuk FDI di Indonesia dan pengaruhnya terhadap variabel interest.
Hasil  regresi  sesuai  dengan  data  yang  ada  pada  table  4.2  yang  menunjukkan  bahwa  variabel interest  NONACFTA  memiliki  nilai  negatif  signifikan.  Hal  ini  menunjukkan  ketika  negara  tersebut merupakan  bukan  negara  anggota  ACFTA  maka  akan  berpengaruh  negatif  kepada  arus  masuk  FDI  di Indonesia.  Dapat  dilihat  dari  model  1  sampai  dengan  model  6  bahwa  walaupun  ditambahkan  beberapa variabel  bebas  pada  model,  variabel  ini  tetap  menunjukkan  signifikansinya  dengan  nilai  koefisien  yang
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 ra tu s j u ta U SD China Singapore
stabil. Dari hasil ini dapat disumpulkan bahwa negara yang berada di luar kawasan ACFTA berpengaruh negatif  terhadap  arus  FDI  di  Indonesia  selama  13  tahun  tersebut  dengan  nilai  koefisien  -1.866. Menurunnya arus masuk dari ekstra-regional ini menunjukkan bahwa China lebih dominan dibandingkan Indonesia  pada  ACFTA.  Pada  Verico  (2017),  dikatakan  bahwa  terdapat  hubungan  antara  intra-trade dengan  arus  masuk  FDI  di  negara  tersebut.  Kenaikan  dari  intra-regional  market  akan  meningkatkan motivasi negara non-member untuk melakukan investasi kedalam regional (FDI Horizontal). Kemudian, agar  investment  creation  dapat  terjadi,  efek  dari  trade  diversion  harus  lebih  besar  dibandingkan  dengan trade  creation  (Yang  &  Martine-Zarsozo,  2014).  Tidak  terjadinya  investment  creation  setelah  terjalinnya ACFTA  secara  penuh  ini  dapat  diasumsikan  bahwa  disebabkan  lebih  kecilnya  efek  trade  diversion  jika dibandingkan dengan efek trade creation di Indonesia. Yang dimaksud dengan trade diversion disini ialah menghasilkan pasar oligopoli di sistem perdagangan internasional dengan adanya informasi asimetris pada negara member dan non-member yang kemudian membuat negara non-member menjadi kurang menarik bagi investor dan menarik investor tersebut berinvestasi di dalam kawasan tersebut. Penelitian Urata dan Okabe (2007) juga menunjukkan bahwa trade creation lebih tinggi daripada trade diversion di Asia. Hal ini menunjukkan  bahwa  investor  dari  negara  non-member,  lebih  mengharapkan  keuntungan  menjadi  trader daripada  jika  menjadi  investor.  Kemudian,  T.    A.  Pugel  (1981)  menyebutkan  bahwa  FDI  akan memberikan  efek  positif  dan  signifikan  dalam  meningkatkan  saham  manajerial  dan  kompleksitas organisasi  di  negara  tujuan,  yang  artinya  FDI  menghasilkan  spillover  effect  positif  dalam  meningkatkan pembangunan  di  negara  tujuan.  Tidak  terjadinya  investment  creation  di  Indonesia,  terlebih  berkurang signifikan investasi dari luar kawasan ini mengasumsikan bahwa China lebih dominan di dalam  ACFTA yang kemudian hal ini dapat memberikan negatif spillover di Indonesia.
Kemudian,  untuk  variabel  PTARTA  yang  mana  variabel  ini  adalah  variabel  dummy  yang menunjukkan  ada  tidaknya  hubungan  multirateral  atau  bilateral  suatu  negara  dengan  Indonesia  juga menunjukkan nilai yang positif signifikan dengan nilai koefisien 1.320 dan nilai p statistik dibawah 0.01. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  oleh  Yeyati,  Stein  &  Daude  (2002)  ,  Velde  &  Bezemer  (2006),  dan Thangavelu & Fidlay (2011) yang menyimpulkan bahwa negara tuan rumah akan meningkatkan FDI ke negara  tujuan  setelah  mereka  menjadi  mitra  pada  suatu  PTA  atau  RTA.  Kemudian  pada  Verico  (2017) juga  disebutkan  bahwa  hubungan  bilateral  negara  member  ASEAN  dengan  negara  lainnya  berpengaruh positif signifikan dengan arus masuk FDI.
Tabel 3 Hasil Regresi Dengan Berbeda Spesifikasi (1) (2) (3) (4) (5) (6) VARIABLES Model 1 Model 2 Model 3 Model 4 Model 5 Model 6 NONACFTA it -1.945*** -1.857*** -1.855*** -1.865*** -1.866*** (0.705) (0.705) (0.707) (0.695) (0.697) GDPP it-1 0.597*** 0.595*** 0.633*** 0.627*** 0.666*** 0.658*** (0.175) (0.172) (0.173) (0.174) (0.171) (0.172) GDPPIND jt-1 1.934*** 1.862*** 1.124*** 1.124*** 0.665* 0.402 (0.308) (0.308) (0.370) (0.370) (0.391) (0.405) PTARTA it 1.237** 1.441*** 1.332*** 1.340*** 1.323*** 1.320*** (0.486) (0.485) (0.485) (0.487) (0.480) (0.480) INTIND jt-1 0.0767*** 0.0836*** 0.0568** 0.0614** (0.0216) (0.0265) (0.0275) (0.0274) INFIND jt-1 0.0149 0.0819** 0.0649* (0.0332) (0.0384) (0.0388) OPENIND jt-1 -0.0682*** -0.0773*** (0.0200) (0.0203) VOTE jt 0.394** (0.163) Constant -6.784** -4.479 0.655 0.594 6.346* 8.859** (2.815) (2.920) (3.245) (3.249) (3.633) (3.767)

## Astatiani Et Al. / Jurnal Ilmiah Global Education 1 (1) (2020)
Observations 683 683 683 683 683 683 Number of negara1 91 91 91 91 91 91 Standard errors in parentheses
*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1
Variabel  yang  berhubungan  dengan  data  makroekonomi  negara  tujuan  dan  negara  sumber dimasukkan ke dalam model dengan bentuk lag variabel. Variabel GDPPi atau PDB per kapita dari negara sumber pada tahun t-1 akan berpengaruh positif terhadap arus masuk FDI di Indonesia pada tahun t. Hasil regresi  untuk  variabel  ini  juga  memiliki  nilai  signifikasi  statistik  yang  tinggi  yaitu  nilai  p  dibawah  0.01 dengan  nilai  koefisien  0.666  (model  5).  Sama  halnya  dengan  untuk  PDB  perkapita  negara  Indonesia berpengaruh positif signifikan terhadap arus masuk FDI di Indonesia dengan nilai koefisien 0.665 (model 5). Hal ini menunjukkan bahwa arus masuk FDI di Indonesia dipengaruhi oleh pendapatan perkapita atau ukuran  market  dari  negara  sumber  pada  tahun  t  dan  juga  dipengaruhi  oleh  pendapatan  perkapita  atau ukuran market dari negara tujuan (Indonesia) pada tahun sebelumnya. Hal ini dapat  diasumsikan negara sumber FDI yang berinvestasi ke Indonesia memutuskan untuk berinvestasi ke Indonesia dengan melihat PDB  per  kapita  Indonesia  di  tahun  sebelumnya  dan  sangat  tergantung  dengan  kondisi  market  di  negara asal. Nilai signifikansi yang lebih tinggi untuk negara asal dapat diasumsikan bahwa sebagian besar negara asal  tidak  begitu  melihat  PDB  per  kapita  di  Indonesia  sebagai  faktor  utama  dalam  keputusan  dalam menumpahkan di FDI. Yang mana hal ini dapat diasumsikan bahwa FDI ini di Indonesia sebagian besar adalah  investasi  vertikal  yang  mana  pemberi  investasi  menumpahkan  investasinya  di  Indonesia  untuk kemudian  di  ekspor  kembali  ke  negara  asal.  Pada  penelitian  Hoang  &  Goujon  (2018)  juga  disebutkan bahwa FDI vertikal dan ekspor platform lebih dominan di ASEAN. Indonesia juga dapat merupakan salah satu negara di ASEAN yang merupakan negara yang dominan atas FDI vertikal dan ekspor platform.
Kemudian untuk variabel nilai suku bunga riil di Indonesia pada tahun t-1 menujukkan koefisien yang  positif  dan  sangat  signifikan  terhadap  arus  masuk  FDI  pada  tahun  t.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa suku  bunga  riil  di  Indonesia  juga  salah  satu  faktor  penentu  dalam  suatu  perusahaan  di  negara  sumber dalam  menumpahkan  investasinya  di  Indonesia.  Semakin  tinggi  nilai  suku  bunga  riil  di  Indonesia,  akan semakin berpengaruh positif terhadap arus masuk FDI di Indonesia di tahun berikutnya. Hal ini berbalik dengan hasil penelitian oleh Imansyah & Nasrudin (2016), yang mana hasil dari regresi penelitian tersebut ialah negatif tidak signifikan. Suku bunga riil di Indonesia berpengaruh positif signifikan ini menujukkan bahwa  FDI  yang  masuk  ke  Indonesia  tidak  menggunakan  pinjaman  di  Indonesia  sebagai  modal perusahaan.  Dapat  diasumsikan  bahwa  perusahaan  MNC  yang  melimpahkan  investasinya  di  Indonesia melakukan  pinjaman  dari  negara  asal  atau  negara  lainnya  yang  kemudian  menyimpan  uang  tersebut  di bank Indonesia.
Sedangkan untuk variabel tingkat inflasi di Indonesia, sama halnya dengan tingkat suku bunga riil, hasil  regresi  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  inflasi  di  Indonesia  pada  tahun  t-1,  akan mempengaruhi  secara  positif  signifikan  terhadap  peningkatan  FDI  di  Indonesia  pada  tahun  t.    Hal  ini berbalik dengan hasil penelitian Ismail (2009) yang menyebutkan bahwa tingkat inflasi yang rendah dapat lebih menstimulasi arus masuk FDI. Pada nyatanya di Indonesia tingkat inflasi dapat lebih meningkatkan secara  positif  signifikan  terhadap  arus  masuk  FDI.  Hasil  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Oktavia  & Verico (2020) yang menunjukkan bahwa inflasi memiliki pengaruh positif signifikan terhadap arus masuk FDI  di  ASEAN+6.  Pada  penelitian  ini  menyebutkan  bahwa  naiknya  tingkat  harga,  akan  lebih  menarik investor  untuk  menunpahkan  investasi  dalam  bentuk  modal  untuk  meningkatkan  produksi  mereka  di negara  tujuan.  Hal  ini  yang  kemudian  inflasi  akan  terus  meningkat.  Kemudian,  tingkat  harga  yang meningkat  juga  dalam  jangka  pendek  dapat  lebih  mendorong  PDB  negara  tujuan  yang  kemudian berhubungan lurus bahwa market size (PDB per kapita) berpengaruh terhadap arus masuk FDI. Hal inilah yang menjelaskan inflasi yang meningkat akan meningkatkan nilai arus masuk FDI ke Indonesia.
Selanjutnya, untuk variabel keterbukaan ekonomi pada tahun t-1, secara signifikan mempengaruhi negatif terhadap arus masuk Indonesia pada tahun t. Hasil penelitian ini bertentangan dengan teori bahwa keterbukaan perdagangan seharusnya berpengaruh positif terhadap FDI. Rathnayaka Mudiyanselage et al.
(2021)  pada  penelitian  mengenai  pengaruh  keterbukaan  ekonomi  di  Romania  juga  mendaptkan  hasil bahwa  keterbukaan  di  negara  tersebut  berpengaruh  negatif  terhadap  arus  FDI  yang  masuk.  Peneliti tersebut  menjelaskan  bahwa  ketidaksesuaian  tersebut  mungkin  disebabkan  oleh  keterbukaan  ekonomi  di Romania tidak efisien dalam menarik FDI dibandingkan negara-negara pesaing lainnya. Selain itu, pada Verico  (2017)  juga  dikatakan  bahwa  tingkat  keterbukaan  ekonomi  yang  terlalu  tinggi  dapat  membuat negara  lebih  menarik  untuk  melakukan  perdagngan  dengan  negara  non-member  yang  kemudian  hal  ini dapat  berhubungan  dengan  mengurangi  efek  trade  diversion  yang  kemudian  dapat  berdampak  negatif terhadap arus masuk FDI.
Terakhir mengenai variabel dummy pemilihan umum yang diselenggarakan di Indonesia (model 6),  nilai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  arus  masuk  FDI  di  Indonesia.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  ketidakstabilan  di  Indonesia  ketika  pemilu  tidak  serta  merta  menurunkan  nilai  arus  FDI  di Indonesia.  Nilai  untuk  variabel  inflasi,  keterbukaan  ekonomi  dan  kestabilan  politik  di  Indonesia  tidak sesuai  hipotesa  awal  penulis.  Ketiga  nilai  ini  menunjukkan  arah  yang  berlawanan  dibandingkan  dengan hipotesa  awal.  Pada  penelitian  Xaypanya,  Rangkakulnuwat  &  Paweenawat  (2015)  menjelaskan  bahwa untuk  negara  ASEAN5  (Indonesia,  Malaysia,  Singapura,  Thailand,  dan  Filipina),  investor  tetap  akan tertarik  untuk  berinvestasi  pada  negara-negara  tersebut  walaupun  tingkat  inflasi  tinggi  dan  tingkat keterbukaan ekonomi rendah karena faktor yang membuat investor lebih tertarik yaitu ukuran pasar dan ketersediaan  infrastruktur  pada  negara-negara  tersebut.  Hal  ini  menyakinkan  penulis  bahwa  Indonesia merupakan negara tujuan yang diminati investor asing.

## KESIMPULAN
Era globalisasi saat ini mendorong negara-negara untuk melakukan integrasi dengan negara lainnya dalam  hal  pemenuhan  kebutuhan  dalam  negeri  dengan  harga  yang  lebih  murah  dan  juga  mendorong kegiatan  ekspor  produk  dalam  negeri.  Dengan  terjalinnya  integrasi  ekonomi,  selain  terjadi  peningkatan pada  perdagangan  internasional,  terdapat  juga  efek  peningkatan  arus  masuk  FDI  yang  disebut  sebagai investment creation yang berasal dari ekstra-regional. Terjalinnya kerjasama perdagangan yang menghapus hambatan perdagangan antara Indonesia dan China pada tahun 2010, menimbulkan pertanyaan mengenai apakah terdapat peningkatan pada arus masuk FDI di Indonesia yang berasal dari ekstra-regional dan juga mengenai  faktor-faktor  apa  saja  yang  mempengaruhi  arus  FDI  di  Indonesia  semenjak  ACFTA diberlakukan.  Penelitian ini  telah memberikan hasil yang cukup untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut. Menurut Analisa deksriptif, bahwa investment diversion tidak dapat dibuktikan dikarenakan FDI dari  intra-regional  menunjukkan  peningkatan  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  ekstra-regional.  Semenjak terjalinnya  ACFTA,  arus  masuk  FDI  dari  China  juga  meningkat  cukup  tinggi.  Selain  itu,  estimasi  pada penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  posisi  negara  sumber  FDI  dalam  suatu  kawasan  perdagangan  bebas mempengaruhi  arus  masuk  FDI  ke  suatu  negara  tujuan  yang  berada  dalam  kawasan  perdagangan  bebas tersebut.  Dalam  hal  ini  negara  sumber  FDI  yang  berada  di  luar  kawasan  ACFTA  berpengaruh  negatif signifikan terhadap arus masuk FDI di Indonesia, yang memiliki arti bahwa semenjak terjalinnya ACFTA, arus masuk FDI dari ekstra regional mengalami penurunan. Hasil penelitian menunjukkan sesuai dengan hipotesa awal penelitian yang dimana terjadi penurunan atas arus masuk FDI dari ekstra-regional Selain itu,  estimasi  kami  juga  menemukan  sejumlah  faktor  yang  mempengaruhi  peningkatan  arus  masuk  FDI secara signifikan di Indonesia semenjak terjalinnya ACFTA seperti contohnya variabel yang berpengaruh positif signifikan adalah PDB dari negara asal, ada tidaknya prefential trade agreement, tingkat suku bunga riil, inflasi, dan faktor kestabilan politik. Sedangkan, faktor keterbukaan perdagangan dalam penelitian ini berdampak negatif dan signifikan dikarenakan adanya trade off antara perdagangan dan investasi. Investasi lebih banyak dilakukan pada sektor dimana terdapat hambatan perdagangan tinggi.
Penelitian ini menghadapi berbagai keterbatasan penelitian sehingga masih terdapat bagian-bagian yang perlu dipenuhi di penelitian selanjutnya. Misalnya, memasukkan variabel infrastruktur negara tujuan yang juga dirasa penting dalam mempengaruhi arus masuk FDI di negara tujuan. Kemudian, memasukkan dummy variabel tahun untuk menangkat pengaruh pandemik covid-19 terhadap arus masuk FDI di negara
tujuan. Selain itu, penulis juga sempat berpikir untuk menambahkan variabel Most Favored Nation (MFN) tariff  ke  dalam  model,  tetapi  dikarenakan  objek  observasi  negara  terlalu  banyak  dan  rentan  waktu  juga cukup  panjang,  tidak  ditemukan  data  yang  bisa  memenuhi  objek  observasi.  Maka  dari  itu,  penulis merekomendasikan untuk memasukkan variabel-variabel tersebut kedepannya dengan memeriksa terlebih dahulu data yang tersedia yang kemudian menentukan negara dan rentan waktu observasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Alleyne,  A.,  Zhang,  Z.,  &  Mu,  Y.  (2020).  Sustaining  international  trade  with  China:  Does  ACFTA improve ASEAN export
efficiency?
Sustainability (Switzerland), 12(15).
https://doi.org/10.3390/su12156159
ASEAN-CHINA  FREE  TRADE  AREA  official  website  (2022)  http://www.asean-cn.org/  (Diakses  1 Oktober 2022)
Baltagi, B. H., Egger, P., & Pfaffermayr, M. (2007). Estimating models of complex FDI: Are there third- country effects? Journal of Econometrics, 140(1), 260 – 281. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2006.09.009
Baltagi, B. H., Egger, P., & Pfaffermayr, M. (2007). Estimating models of complex FDI: Are there third- country effects? Journal of Econometrics, 140(1), 260 – 281.
http://dx.doi.org/10.1016/j.jeconom.2006.09.009
Bezemer,  D.  (2004)  Regional  integration  and  foreign  direct  investment  in  developing  countries. http://www.odi.org.uk/iedg/Projects/ec_prep1.pdf
BKPM (2022) Data Realisasi Realisasi Investasi. https://nswi.bkpm.go.id/data_statistik (Diakses Oktober 2022)
Blomstro ̈ m, M., & Kokko, A. (1997). Regional integration and foreign direct investment. NBER Working Paper.
Blomstro ̈ m,  M.,  &  Kokko,  A.  (2003).  FDI  and  human  capital:  A  research  agenda.  Paper  for  OECD technical  meeting  on  FDI,  human  capital  and  education  in  developing  countries.  CEPR  Discussion Paper No. 3762. ISSN 0265-8003 BPS (2022) Nilai Ekspor Menurut Negara Tujuan Utama.
https://www.bps.go.id/statictable/2014/09/08/1010/nilai-ekspor-menurut-negara-tujuan-utama- nilai-fob-juta-us-2000-2021.html (Diakses September 2022)
Cheng, I., Wall, H. J., (2004) Controlling for Heterogeneity in Gravity Models of Trade and Integration. Federal Reserve Bank of St. Louis
Cuong, H., Trang,  T., & Nga, D. (2015). Do Free  Trade Agreements (FTAs) Really Increase  Vietnam’s Foreign  Trade  and  Inward  Foreign  Direct  Investment  (FDI)?  British  Journal  of  Economics, Management & Trade, 7(2), 110 – 127. https://doi.org/10.9734/bjemt/2015/16253
De Negocios, E., Yeyati, E. L., Daude, C., & Stein, E. (2002). The FTAA and the Location of FDI. Demirhan, E., Masca, M., 2008. Determinants of foreign direct investment flows to developing countries: a cross-sectional analysis. Prague Econ. Pap. 4, 356e369.
Dunning, J. H. (1988). Explaining international production. London: Harper Collins. Dunning,  J.  H.  (1997).  The  European  internal  market  program  and  inbound  foreign  direct  investment.
Journal of Common Market Studies, 35(1 – 2), 1 – 30. 189 – 223.
Haddad  &  Harrison  (1993)  Are  there  positive  spillovers  from  direct  foreign  investment?  Evidence  from panel data for Morocco. Journnal of Development Economics 42 (1993). North-Holland.
Hoang,  H.  H.,  &  Goujon,  M.  (2018).  Determinants  of  Intra-Region  and  Extra-Region  Foreign  Direct Investment Inflow in ASEAN: A Spatial Econometric Analysis. Applied Spatial Analysis and Policy. Imansyah,  &  Nasrudin.  (2016).  The  impact  of  economic  integration  and  macroeconomic  on  Indonesia Foreign Direct Investment (FDI): A panel gravity model. Journal of Distribution Science, 14(4), 33 – 38. https://doi.org/10.15722/jds.14.4.201604.33
Ismail, N. W. (2009). The determinant of foreign direct investment in ASEAN: A semi-gravity approach. Transition Studies Review, 16(3), 710 – 722.
It o ̄ , T., & Rose, A. (2005). International trade in East Asia. University of Chicago Press. Krugman,  Paul  R  &  Maurice  Obstfel.  1999.  Ekonomi  Internasional:  Teori  dan  Kebijakan.  PT  Raja Grafindo Persada: Jakarta
Lesmana,  Adi.  2021.  Pengaruh  Kebijakan  Pajak  Perusahaan  Terhadap  Investasi  Langsung  Luar  Negeri:
Bukti Empiris Dari Negara-Negara Asia
Li, Q., Scollay, R.,  &  Maani, S. (2016).  Effects on China and ASEAN  of the ASEAN-China FTA:  The FDI perspective. Journal of Asian Economics, 44, 1 – 19. https://doi.org/10.1016/j.asieco.2016.05.001
Magasházi,  A.  (2015).  The  integraton  by  trade  and  FDI  of  emerging  economies:  The  ASEAN  example.
Society and Economy, 37(2), 207 – 223.
Masron, T. A., & Nor, E. (2013). FDI in ASEAN-8: Does institutional quality matter? Applied Economics Letters, 20(2), 186 – 189.
Moon,  J.  (2009).  A  study  of  the  effects  of  free  trade  agreements  on  foreign  direct  investment  (Doctor  of Philosophy) University of California, LA, UMI (3388134).
Park, D. (2007). The prospects of the ASEAN-China Free Trade Area (ACFTA): A qualitative overview. In  Journal  of  the  Asia  Pacific  Economy  (Vol.  12,  Issue  4,  pp.  485 – 503).  Routledge. https://doi.org/10.1080/13547860701594103
PUGEL, T. A. (1981): «The Determinants of Foreign Direct Investment: An Analysis of U.S.» Managerial Decision Economics, vol. 2, pp. 220-228.
Quazi, R. (2007). Economic freedom and foreign direct investment in East Asia. Journal of the Asia Pacific Economy, 12(3), 329 – 344. Salvator, Dominick. 1997. Ekonomi Internasional. Edisi Kelima. Erlangga. Jakarta Santander Trade Portal (2022). CHINA: FOREIGN INVESTMENT. https://santandertrade.com/en/portal/establish-overseas/china/foreign-investment (Diakses 1 Oktober 2022 18:00)
Sekretariat ASEAN (2022) https://asean.org/ (Diakses Oktober 2022) Sermcheep, S. (2017) Determinants of Chinese Outward FDI in ASEAN. Somjai, M. K., (2016) ASEAN-CHINA ECONOMIC COOPERATION UNDER THE ASEAN-CHINA FREE TRADE AGREEMENT (ACFTA): THE CASE STUDY OF THAILAND Sritika (2012) Analisi pengaruh ASEAN-China terhadap FDI di ASEAN. Rathnayaka Mudiyanselage MM, Epuran G, Tesca ș iu B (2021) Causal links between trade openness and foreign direct investment in Romania. J Risk Financ Manag 14(3):90. https://doi.org/10.3390/jrfm1 4030090
Thangavelu,  S.  M.,  &  Findlay,  C.  (2011).  The  Impact  of  Free  Trade  Agreements  on  Foreign  Direct Investment in the Asia-Pacific Region.
Tinbergen  J.  (1962),  Shaping  the  World  Economy:  Suggestions  for  and  International  Economic  Policy,
New York: the Twentieth Century Fund. Trademap (2022) Data Ekspor – Impor Indonesia, China dan ASEAN.
https://www.trademap.org/Index.aspx (Diakses Oktober 2022)
UNCTAD (2022) World Investment Report 2018-2020. https://unctad.org/ (Diakses Oktober 2022) Urata, S. (2018). Free Trade Agreements and Patterns of Trade in East Asia from the 1990s to 2010s. East Asian Community Review, 1(1 – 2), 61 – 73.
Verico, K. (2017). THE FUTURE OF THE ASEAN ECONOMIC. London: Palgrave Macmillan. Verico, K., & Natanael,  Y.  (2018). Let’s  t alk about the  Free  Trade Agreement (FTA):  The five ASEAN members highlighting Indonesia (No. 023). Jakarta.
Verico,  K.,  &  Oktavia,  I.  (2020).  THE  AWAKENING  OF  INVESTMENT  CREATION:  A  CASE STUDY FROM SOUTH-EAST ASIA. Buletin Ilmiah Litbang Perdagangan, 2020
Wildani,  F.,  Yuliati,  L.,  Luthfi,  A.,  Kunci,  K.,  Domistik,  P.,  Perdagangan,  B. ;,  &  Impor,  E.  (2017). ANALISIS  INTEGRASI  EKONOMI  INDONESIA-CHINA  TERHADAP  PEREKONOMIAN INDONESIA  (SEBELUM  DAN  SESUDAH  ACFTA).  JOURNAL  of  RESEARCH  in ECONOMICS and MANAGEMENT, 17(1). https://doi.org/10.17970/jrem.17.1701012.ID
World Bank Open Data (2022) https://data.worldbank.org/ (Diakses Oktober 2022)
WTO  (2022).  Membership  of  regional  trade  agreements  and  preferential  trade  agreements https://www.wto.org/english/thewto_e/countries_e/indonesia_e.htm#rtaPtaHead. Diakses 20 September 2022 20:00
Xaypanya,  Rangkakulnuwat  &  Paweenawat  (2015).  The  determinants  of  foreign  direct  investment  in ASEAN: The first differencing panel data analysis. International Journal of Social Economics, 42(3), 239 – 250
Yang, S., & Martinez-Zarzoso, I. (2014). A panel data analysis of trade creation and trade diversion effects: The  case  of  ASEAN – China  free  trade  area.  China  Economic  Review,  29(0),  138 – 151. http://dx.doi.org/10.1016/j.chieco.2014.04.