Value : Jurnal Manajemen dan Akuntansi, 18 (2), Hal. 373 - 385 p-ISSN: 1979-0643 e-ISSN: 2685-7324

## PENGHINDARAN  PAJAK,  INCOME  SMOOTHING  DAN  NILAI  PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI INDONESIA
Eko Putra Siburian 1 1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Indonesia Email : eko.siburian96@gmail.com
Diterima: 13 Juni 2023 Direview: 5 Juli 2023 Dipublikasikan: 1 Agustus  2023

## Abstract
Tax avoidance and income smoothing are important issues that impact the company's operations. The complexity  between  these  two  phenomena  affects  firm  value,  which  is  often  influenced  by  family ownership,  which  influences  how  manufacturing  companies  avoid  tax  avoidance  and  income smoothing.  This  study  aims  to  examine  the  effect  of  tax  avoidance  and  income  smoothing  on  firm value,  with  family  ownership  as  a  moderating  variable.  Hypothesis  testing  was  carried  out  using  a multiple regression model with panel data for manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) for the 2012-2021 period. The results show that tax avoidance has a negative effect on firm value. Tax avoidance is high risk and can reduce company value. This study also found that income smoothing has a positive effect on firm value. Companies tend to do income smoothing to meet market expectations and get benefits in the form of lower debt costs. In addition, this study shows that family ownership strengthens the negative effect of tax avoidance on firm value. However, this study did  not  find  any  moderating  effect  of  family  ownership  on  the  effect  of  income  smoothing  on  firm value.
Keywords: Firm Value, Tax, Income Smoothing.

## Abstrak
Penghindaran pajak dan income smoothing merupakan isu penting yang berdampak pada operasional perusahaan.  Hubungan  kompleks  antara  kedua  fenomena  ini  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sering dipengaruhi  oleh  kepemilikan  keluarga,  yang  mempengaruhi  cara perusahaan  manufaktur  mengatasi penghindaran pajak dan income smoothing. Penelitian ini bertujuan menguji pengaruh penghindaran pajak dan income smoothing terhadap nilai perusahaan, dengan kepemilikan keluarga sebagai variabel moderasi.  Pengujian  hipotesis  dilakukan  menggunakan  model  regresi  berganda  data  panel  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  tahun  2012- 2021.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  penghindaran  pajak  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap nilai  perusahaan.  Tindakan  penghindaran  pajak  berisiko  tinggi  dan  dapat  mengurangi  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  juga  menemukan  bahwa  income  smoothing  memiliki  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  cenderung  melakukan  income  smoothing  untuk  memenuhi harapan  pasar  dan  memperoleh  keuntungan  berupa  biaya  utang  yang  lebih  rendah.  Selain  itu, penelitiqan  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  keluarga  memperkuat  pengaruh  negatif penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  penelitian  ini  tidak  menemukan  adanya pengaruh  moderasi  kepemilikan  keluarga  terhadap  pengaruh  income  smoothing  terhadap  nilai perusahaan.
Kata kunci: Nilai Perusahaaan, Pajak, Income Smoothing.

## PENDAHULUAN
Pengaruh  pajak  terhadap  keputusan  keuangan  perusahaan  sangat  penting,  di  mana  manajer sering  melakukan  penghindaran  pajak  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  memberikan berbagai manfaat seperti meningkatkan aset pemegang saham dan modal kerja (Pukthuanthong et al .,
2013). Meskipun  penghindaran  pajak  dapat  membawa  manfaat,  terdapat  juga  biaya  non-pajak  yang harus  ditanggung  oleh  perusahaan.  Penelitian  mengenai  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap nilai perusahaan  menghasilkan  hasil  yang  bertentangan  dengan  beberapa  penelitian  menyatakan  bahwa penghindaran  pajak  meningkatkan  nilai  perusahaan (Desai  dan  Dharmapala,  2011; Nugroho  dan Agustia,  2018), sementara  yang  lain  menyatakan  bahwa  penghindaran  pajak  mengurangi  nilai perusahaan (Chen et  al .,  2014; Black et  al .,  2015; Santana  dan  Rezende,  2016). Seiring  revolusi industri  di  Inggris,  bentuk  bisnis  berubah  menjadi  perseroan  terbatas,  dengan  memperkenalkan hubungan  prinsipal  (pemegang  saham)  dan  agen  (manajemen  perusahaan)  yang  dapat  menyebabkan masalah  dan  biaya  agensi (Kitson  dan  Michie,  2014). Laba  akuntansi  menjadi  faktor  penting  dalam pelaporan  keuangan,  dan  manajer  memiliki  kontrol  terhadap  laporan  keuangan  serta  metode akuntansi,  yang  dapat  mempengaruhi  manajemen  laba.  Faktor-faktor  seperti  kelangsungan  hidup perusahaan  dan  kompensasi  juga  mempengaruhi  perilaku  manajer  dalam  aktivitas  seperti penghindaran pajak dan monitoring situasi perusahaan.
Manajer  termotivasi  melakukan income  smoothing untuk  menunjukkan  kinerja  keuangan perusahaan  yang  baik  kepada  pemegang  saham  dan  memperoleh  insentif  kerja.  Pemegang  saham menghargai  keuntungan  berkelanjutan  tanpa  fluktuasi  tak  terduga (Baik et  al. ,  2019). Perusahaan, terutama  yang  memiliki  pemisahan  kepemilikan  dan  manajemen,  berusaha  mengurangi  biaya  pajak dan  menunda  pembayaran  pajak  penghasilan (Park et  al .,  2015). Hal  ini  disebabkan  oleh  potensi denda  dan  risiko  penghindaran  pajak.  Oleh  karena  itu,  banyak  perusahaan  merancang  strategi manajemen  untuk  meminimalkan  kewajiban  pajak  mereka (Jahromi,  2012). Teori  keagenan menunjukkan  bahwa  penghindaran  pajak  melibatkan  biaya  berwujud  dan  tidak  berwujud,  termasuk pelaporan keuangan, pajak, serta kebijakan dan implementasi strategi manajerial (Chen et al ., 2017). Pengungkapan  penghindaran  pajak  dapat  merusak  reputasi  perusahaan  dan  mengurangi  kepercayaan investor,  menyebabkan  sanksi  pajak  dan  penurunan  nilai  perusahaan.  Konflik  keagenan  antara direktur dan pemegang saham juga mempengaruhi nilai perusahaan. Namun, jika biaya penghindaran pajak lebih besar daripada manfaatnya, manajer yang kompeten akan fokus pada kegiatan lain seperti pemasaran,  proyek  keuangan,  dan  investasi  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan  dan memaksimalkan nilai perusahaan (Park et al ., 2015).
Penghindaran  pajak  merupakan  kebijakan  manajer  untuk  meningkatkan  profitabilitas perusahaan, namun biaya penghindaran pajak seringkali lebih besar daripada manfaatnya. Pemegang saham  lebih  menghargai  kemampuan  manajerial  dalam  menciptakan  keuntungan  melalui  kegiatan legal  seperti  investasi  dan  aktivitas  menguntungkan  lainnya.  Masalah  keagenan  muncul  dari pemisahan  kepemilikan  dan  manajemen,  yang  dapat  menyebabkan  perilaku  disfungsional  seperti income  smoothing ,  mengganggu  efisiensi  dan  kinerja  perusahaan.  Ketidakcukupan  informasi, terutama  di  negara  berkembang,  menyulitkan  investor  untuk  menilai  perusahaan  secara  akurat. Income smoothing menghambat penilaian kinerja perusahaan oleh investor dengan mengurangi variasi laba (Agrawal  dan  Chatterjee,  2015). Manajer  memanipulasi  pendapatan  untuk  mencapai  tujuan seperti  memenuhi  ekspektasi  pasar,  mencapai  target  bonus,  melindungi  posisi  kerja,  dan meningkatkan nilai perusahaan (Chen et al ., 2017). Hal ini membuat prediksi laba masa depan lebih akurat,  sehingga  pasar  modal  cenderung  menghargai  perusahaan  yang  melaporkan  laba  stabil. Variabel  pendapatan  berpengaruh  langsung  pada  tingkat  kapitalisasi  investor  dan  dianggap  sebagai ukuran risiko perusahaan (Beidleman, 1990).
Struktur  kepemilikan saham  mencerminkan  penyebaran  kekuasaan  di  antara  pemegang  saham dalam  operasional  perusahaan.  Terdapat  struktur  kepemilikan  tersebar  dan  terkonsentrasi.  Bisnis keluarga merupakan kontributor penting dalam perekonomian, dengan mayoritas bisnis dunia dimiliki oleh keluarga. Bisnis keluarga menyumbang 70%-90% PDB dunia dan mengungguli perusahaan non- keluarga. Di Amerika Serikat, bisnis keluarga menciptakan 57% PDB dan 78% lapangan kerja  baru. Di  Asia  Tenggara,  60%  perusahaan  terbuka  adalah  perusahaan  dengan  kepemilikan  keluarga.  Di Indonesia, lebih dari 95% perusahaan merupakan perusahaan keluarga yang berkontribusi besar pada perekonomian  nasional.  Perusahaan  keluarga  cenderung  tumbuh  lebih  lambat,  mengadopsi  strategi konservatif  dan  berkompetisi  di  pasar  dengan  kompetisi  lebih  rendah (Taiguri  dan  Davis,  1996) . Mereka menghadapi tantangan dalam pengembangan perusahaan dan transisi manajemen. Namun, di Asia,  termasuk  Asia  Tenggara,  perusahaan  keluarga  memiliki  keunggulan  dalam  pengambilan keputusan  yang  cepat  karena  tingkat  kepercayaan  internal  yang  tinggi.  Manajemen  perusahaan keluarga  lebih  patuh  untuk  menjaga  reputasi,  sementara  perusahaan  publik  lebih  terbuka  dalam
pengungkapan  informasi.  Konsentrasi  kepemilikan  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  namun penelitian tentang perusahaan keluarga di Asia masih terbatas. Penelitian ini bertujuan untuk melihat bagaimana kepemilikan saham keluarga mempengaruhi nilai perusahaan di Indonesia.
Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2021  karena  sektor  ini  memiliki  perusahaan  terbanyak  dan  merupakan  penyumbang  pajak  terbesar. Industri manufaktur mencakup bisnis yang mengubah sumber daya menjadi produk, menarik investor untuk  menginvestasikan  modal.  Penulis  berasumsi  beberapa  perusahaan  manufaktur  mungkin melakukan penghindaran pajak dan income smoothing . Tax ratio Indonesia mencapai 10% pada tahun 2022,  namun  IMF  merekomendasikan  angka  15%  untuk  pembangunan  berkelanjutan.  Praktik penghindaran  pajak  banyak  terjadi,  terutama  oleh  perusahaan  multinasional,  dengan  sekitar  2000 perusahaan  penanaman  modal  asing  di  Indonesia  tidak  memenuhi  kewajiban  perpajakan  pada  tahun 2016.
Fenomena tindakan income smoothing terjadi di Indonesia, di mana beberapa perusahaan baik BUMN maupun swasta melakukan rekayasa laporan keuangan untuk membuatnya terlihat lebih baik. Contohnya, PT Asuransi Jiwasraya terbukti melakukan manipulasi laba pada tahun 2006, sedangkan PT  Garuda  Indonesia  (Persero)  Tbk  (GIAA)  mencatat  laba  bersih  yang  didukung  oleh  kerja  sama dengan PT Mahata Aero Teknologi pada tahun 2018. PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (AISA) juga terlibat  dalam income  smoothing pada  tahun  2019.  Fenomena  ini  bertujuan  untuk  menarik  minat investor.  Di  sisi  lain,  perusahaan  keluarga  memiliki  dampak  strategis  yang  signifikan  terhadap ekonomi  Indonesia,  dengan  sekitar  95%  perusahaan  dimiliki  oleh  keluarga.  Oleh  karena  itu,  perlu dilakukan penelitian lebih lanjut untuk mengkaji pengaruh penghindaran pajak dan income smoothing terhadap  nilai  perusahaan  dengan  mempertimbangkan  kepemilikan  keluarga  sebagai  variabel moderasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dalam periode 2011-2021.
Penting  untuk  dicatat  bahwa  temuan  penelitian  ini  dapat  memberikan  wawasan  bagi  investor, regulator,  dan  pembuat  kebijakan  untuk  lebih  memahami  dinamika  perusahaan  manufaktur  milik keluarga  di  Indonesia.  Hasil  penelitian  juga  dapat  membantu  perusahaan  manufaktur  untuk mengoptimalkan  kinerja  dan  penciptaan  nilai  mereka.  Selain  itu,  penelitian  ini  dapat  berkontribusi pada pengembangan studi bisnis keluarga di Indonesia dan Asia Tenggara, yang berpotensi membantu perusahaan  keluarga  mengatasi  tantangan  dan  meningkatkan  keberlanjutannya.  Lebih  lanjut,  kajian tersebut  dapat  menjadi  dasar  untuk  penelitian  lebih  lanjut  dalam  bidang  kajian  bisnis  keluarga  dan kepatuhan perpajakan di Indonesia dan negara berkembang lainnya. Pengaruh penghindaran pajak dan income smoothing terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan keluarga sebagai variabel moderasi belum banyak diteliti di Indonesia sebagai negara berkembang. Oleh karena itu, penelitian ini mengisi kekosongan  literatur  dan  memberikan  wawasan  berharga  tentang  perilaku  perusahaan  di  Indonesia. Penelitian  ini  terbagi  atas  beberapa  bagian  yaitu:  bagian  2  tinjauan  teoritis,  bagian  3  metode penelitian, bagian 4 analisis dan pembahasan, bagian 5 simpulan dan saran.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS

## Kajian Pustaka

## Agency Theory
Pemegang saham tidak mampu mengelola dan mengawasi seluruh operasi perusahaan, sehingga mereka  mempekerjakan  manajer.  Namun,  perbedaan  kepentingan  antara  manajemen  dan  pemegang saham  dapat  menimbulkan  konflik.  Menurut Jensen  dan  Meckling  (1976) teori  agensi  menjelaskan perusahaan  sebagai  kumpulan  kontrak  antara  investor  ( principal )  dan  manajer  ( agent ).  Beberapa masalah dalam hubungan keagenan termasuk informasi asimetris dan konflik kepentingan (Kim et al ., 2018). Konflik  agensi  dapat  terjadi  dalam  berbagai  bentuk,  seperti  moral  hazard  dan ketidakseimbangan  informasi.  Manajemen  sering  mengaburkan  informasi  laporan  keuangan  untuk keuntungan  pribadi,  menyebabkan  masalah  dalam  praktik  akuntansi.  Pengawasan  efektif  dan transparansi pelaporan keuangan penting untuk mengurangi konflik kepentingan. Biaya agensi, seperti bonding  cost,  monitoring  cost, dan residual  loss ,  juga  perlu  diperhitungkan.  Selain  itu,  masalah keagenan  dapat  muncul  antara  pemegang  saham  mayoritas  dan  minoritas,  yang  memerlukan perlindungan  kepentingan  pemegang  saham  minoritas  melalui  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  dan peraturan yang jelas.

## Firm Value
Nilai perusahaan adalah manfaat yang ada saat ini dan manfaat potensial yang dapat dihasilkan (Dang et  al .,  2020). Tujuan  utama  perusahaan  adalah  memaksimalkan  keuntungan  dan  nilai  bagi pemegang  saham.  Harga  saham  mencerminkan  nilai  perusahaan,  dan  investor  menggunakan  rasio price-to-book value untuk menilai apakah saham dinilai secara tepat. Rasio price-to-book value yang tinggi menunjukkan keuntungan bagi pemegang saham, sehingga penting bagi investor saat membuat keputusan  investasi (Sudiyatno  et  al.,  2020) . Manajer  dan  komisaris  profesional  bekerja  untuk mencapai nilai perusahaan yang tinggi, yang menguntungkan baik bisnis saat ini maupun masa depan.

## Income smoothing
Income smoothing adalah praktik manajemen laba untuk mengurangi fluktuasi pendapatan dan menciptakan  stabilitas  laba  perusahaan (Sanjaya,  2018; Abogun et  al .,  2021). Tujuannya  meliputi mengurangi  pajak,  meningkatkan  kepercayaan  diri  manajer,  menjaga  hubungan  baik  dengan karyawan,  dan  mengurangi  masalah  perusahaan.  Menurut Sanjaya,  2018, terdapat  dua  jenis income smoothing : real  smoothing (perubahan  kebijakan  operasional)  dan artificial  smoothing (pemindahan biaya/pendapatan  antar  periode).  Alasan  perusahaan  melakukan income  smoothing meliputi kompensasi  manajerial  dan  strategi  perpajakan.  Penting  bagi  perusahaan  untuk  menerapkan  metode ini sesuai standar akuntansi yang adil dan transparan serta peraturan perpajakan yang berlaku.

## Family Ownership
Perusahaan  keluarga  di  Indonesia  mayoritas  dikuasai  oleh  anggota  keluarga.  Bisnis  yang dikendalikan  oleh  keluarga  secara  signifikan  memungkinkan  pemilik,  sebagai  pemegang  saham mayoritas,  untuk  menggunakan  peran  mereka  untuk  mengambil  keputusan  yang  penting  untuk  nilai perusahaan  dan  untuk  manfaat  semua  pemegang  saham.  Namun,  pemilik  juga  dapat  mempengaruhi manajemen  dengan  tujuan  yang  berbeda,  yaitu  untuk  kepentingannya  sendiri (Chen et  al ,  2017). Keuntungan bisnis keluarga meliputi stabilitas, perspektif jangka panjang, kepercayaan, dan pelibatan generasi berikutnya. Namun, pemegang saham mayoritas bisa merugikan pemegang saham minoritas dan  produktivitas  perusahaan  mungkin  lebih  rendah.  Penelitian  menunjukkan  perusahaan  keluarga umumnya  lebih  sukses  daripada  non-keluarga,  dan  kepemilikan  keluarga  tidak  selalu  negatif  bagi pemegang saham minoritas. Perusahaan pemegang saham tunggal banyak terdapat di Asia, termasuk Indonesia (Sulistyanto, 2018).

## Penghindaran pajak
Perencanaan pajak adalah proses mengatur bisnis atau Wajib Pajak untuk meminimalkan utang pajak (Suandy, 2016) . Penghindaran pajak adalah strategi yang sah selama masih dalam batas-batas perpajakan yang berlaku. Perusahaan multinasional sering menghindari pajak melalui transfer pricing (Fariski,  2019). Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kepatuhan  pajak  termasuk  tarif  pajak, kemungkinan  pemeriksaan  fiskus,  denda,  dan  ketidakinginan  untuk  mengambil  risiko.  Tarif  pajak efektif  menunjukkan  efektivitas  penghindaran  pajak,  karena  menunjukkan  perbedaan  antara  laba menurut  akuntansi  dan  laba  fiskal (Arnold,  2019). Meskipun  tarif  pajak  statutori  sama  untuk  semua perusahaan,  tarif  pajak  efektif  sebenarnya  dapat  berbeda,  menunjukkan  adanya  upaya  penghindaran pajak.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh Penghindaran Pajak terhadap Nilai Perusahaan
Penghindaran pajak memiliki dampak yang signifikan pada nilai perusahaan, meskipun temuan penelitian  masih  bervariasi.  Penghindaran  pajak  dapat  meningkatkan  arus  kas  perusahaan  dengan mengurangi  kewajiban  pajak,  sehingga  meningkatkan  kekayaan  pemegang  saham (Khuong et  al ., 2020). Namun, penghindaran pajak juga melibatkan biaya dan risiko tambahan, seperti revisi laporan keuangan,  litigasi,  dan  penalti  dari  otoritas  pajak.  Pendekatan  teori  keagenan  mengakui  manfaat penghindaran  pajak,  tetapi  juga  mempertimbangkan  biaya  non-keuangan  yang  terlibat (Cook et  al ., 2017; Dyreng et  al .,  2016; Chen et  al .,  2014; Graham et  al .,  2012). Meskipun  penghindaran  pajak dapat meningkatkan nilai perusahaan jika dikelola dengan baik, masalah keagenan dapat mengurangi nilai  perusahaan (Wang et  al .,  2020). Kompleksitas  praktik  penghindaran  pajak  memungkinkan manajer  mengalihkan  keuntungan  untuk  kepentingan  pribadi,  yang  dapat  menurunkan  nilai perusahaan.  Selain  itu,  penghindaran pajak juga  dapat  menyebabkan  informasi  keuangan  yang  tidak
jelas,  manajemen  laba,  dan  peningkatan  biaya  modal.  Namun,  kemampuan  manajerial  yang  tinggi dapat mengurangi dampak negatif penghindaran pajak pada nilai perusahaan (Park et al ., 2015). H 1 : Penghindaran pajak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Income smoothing terhadap Nilai Perusahaan
Income  smoothing adalah  praktik  yang  dilakukan  oleh  manajer  untuk  meredam  fluktuasi  laba perusahaan dengan tujuan memenuhi ekspektasi pasar, menghindari risiko litigasi, mencegah campur tangan  pihak  luar,  dan  menjaga  keamanan  kerja.  Terdapat  pandangan  yang  berbeda  mengenai pengaruh income  smoothing terhadap  nilai  perusahaan.  Beberapa  penelitian  menunjukkan  adanya hubungan  positif  antara income  smoothing dan  nilai  perusahaan,  dengan  alasan  bahwa  perusahaan yang  melakukan income  smoothing dianggap  lebih  kredibel  oleh  analis  dan  investor,  serta  dapat menikmati  biaya  pembiayaan  yang  lebih  rendah (De  Jong  et  al.,  2014; Hung  dan  Subramanyam, 2007). Namun,  ada  juga  pandangan  yang  menyatakan  bahwa income  smoothing dapat  mendistorsi kinerja  perusahaan  dan  menurunkan  kualitas  laba,  sehingga  mempengaruhi  perkiraan  arus  kas  masa depan  dan  asimetri  informasi  antara  manajer  dan  investor (LaFond  et  al.,  2007; Bhattacharya  et  al., 2003). Praktik income  smoothing juga  dapat  meningkatkan  biaya  modal  dan  merugikan  nilai perusahaan. Teori keagenan memberikan pemahaman tentang masalah keagenan yang muncul antara prinsipal  dan  agen,  dan income  smoothing dapat  dikategorikan  sebagai  salah  satu  biaya  keagenan. Dengan  demikian,  pengaruh income  smoothing pada  nilai  perusahaan  bergantung  pada  konteks spesifik perusahaan dan kualitas manajemennya.
H 2 : Income smoothing berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Kepemilikan  Keluarga  Memperlemah  Pengaruh  Signifikan  Penghindaran  Pajak  terhadap  Nilai Perusahaan
Kepemilikan  yang  terkonsentrasi,  seperti  dalam  perusahaan  keluarga,  dapat  memfasilitasi operasi  perusahaan,  meningkatkan  nilai  perusahaan,  dan  menghindari  tindakan  ekspropriasi  dari manajemen  perusahaan.  Perusahaan  keluarga  memiliki  horizon  investasi  yang  lebih  panjang, melakukan  penghindaran  pajak,  dan  memperhatikan  reputasi  perusahaan (Chen et  al .,  2010). Kepemilikan  yang  terkonsentrasi  membantu  mengatasi  konflik  agensi  dan  memastikan  kepentingan pemilik  tetap  menjadi  prioritas  utama  dalam  bisnis  keluarga.  Namun,  struktur  kepemilikan  yang terkonsentrasi  juga  memerlukan  budaya  perusahaan,  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  dan  sistem insentif yang seimbang untuk mengatasi konflik antara pemilik dan agen (Çule dan Fulton, 2015; Sari dan  Martani,  2010). Beberapa  penelitian  menemukan  bahwa  perusahaan  keluarga  cenderung melakukan penghindaran pajak, namun hal ini dapat bervariasi tergantung pada konteks dan budaya negara.
H 3 :  Kepemilikan  keluarga  memperlemah  pengaruh  signifikan  penghindaran  pajak  terhadap  nilai perusahaan.

## Kepemilikan  Keluarga  Memperlemah  Pengaruh  Signifikan  Income  smoothing  terhadap  Nilai Perusahaan
Pemegang  saham  keluarga  sering  kali  memprioritaskan  keuntungan  pribadi  dibandingkan dengan nilai perusahaan secara keseluruhan (Faccio et al ., 2011). Mereka mungkin memilih anggota keluarga sebagai pemimpin perusahaan, meskipun orang luar mungkin lebih kompeten (Demsetz dan Lehn, 2015). Pemilihan manajer yang kurang optimal dapat berdampak negatif pada nilai perusahaan. Perusahaan  keluarga  cenderung  menghindari  risiko  berlebihan  dan  melakukan  diversifikasi  di  luar bisnis inti perusahaan, yang mungkin tidak menguntungkan pemegang saham minoritas (Claessens et al .,  2012). Mereka  juga  cenderung  menggunakan  lebih  sedikit  utang  dan  menggunakan  mekanisme peningkatan  kontrol,  seperti  saham  kelas  ganda,  untuk  mempertahankan  kendali  atas  perusahaan. Tujuan perusahaan keluarga adalah untuk mengendalikan tindakan manajemen perusahaan, termasuk dengan tindakan income smoothing . Dengan demikian, hipotesis penelitian adalah sebagai berikut H 4 :  Kepemilikan  keluarga  memperlemah  pengaruh  signifikan  income  smoothing  terhadap  nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN Populasi, Sampel, dan Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dan  menggunakan purposive  sampling , yaitu pemilihan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Penelitian ini menggunakan data sekunder dari perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2012-2021.  Sampel  dipilih dengan  metode purposive  sampling yang  memenuhi  kriteria  tertentu  seperti  menerbitkan  laporan keuangan  dalam  mata  uang  rupiah,  data  tersedia  secara  konsisten  di  BEI,  tahun  buku  berakhir  pada tanggal  31  Desember,  dan  tidak  ada  kompensasi  pajak  karena  rugi  tahun-tahun  sebelumnya. Penelitian  ini  akan  menggunakan  Indeks  Klasifikasi  Industri  Bursa  Efek  Jakarta  (JASICA)  untuk klasifikasi industri, karena dianggap lebih akurat untuk penelitian di Indonesia.

## Variabel Independen

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  didefinisikan  sebagai  manfaat  yang  ada  dan  manfaat  potensial  yang  dapat dihasilkan oleh perusahaan, dinyatakan dalam bentuk nilai yang dapat ditentukan melalui metode dan model  penetapan  harga  yang  tepat.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  merupakan  salah  satu  tujuan utama perusahaan dan salah satu cara untuk mencapai tujuan tersebut adalah dengan memaksimalkan kekayaan  pemegang  saham.  Penelitian  ini  menggunakan  model  yang  sama  dengan  model  yang digunakan oleh Tiago dan Calderia (2013) sebagai berikut: FV it = BMV it (1)
BBV it dimana: FV it : nilai perusahaan i pada tahun t BMV it : nilai kapitalisasi pasar perusahaan i pada tahun t BBV it : nilai ekuitas perusahaan i pada tahun t

## Penghindaran Pajak
Penghindaran  pajak  didefinisikan  sebagai  tindakan  hukum  yang  dilakukan  oleh  wajib  pajak untuk  mengurangi  jumlah  pajak  yang  harus  dibayar.  Metode  pengukuran  yang  digunakan  adalah Effective Tax Rate (ETR) yang dihitung dengan membagi total beban pajak penghasilan tahun berjalan dengan laba bersih sebelum pajak. Semakin rendah ETR, semakin tinggi tingkat penghindaran pajak. ETR dapat dirumuskan oleh Chen et al. (2010) sebagai berikut:
ETR it = TE it (2) PAI it dimana: ETR it : penghindaran pajak perusahaan   i pada tahun t. TE it : jumlah beban pajak penghasilan perusahaan i pada tahun t  berdasarkan laporan keuangan perusahaan pada tahun berjalan.
PAI it : laba sebelum pajak berdasarkan laporan keuangan perusahaan i pada tahun t.

## Variabel Moderasi
Income smoothing
Penelitian  ini  menggunakan  pengukuran income  smoothing berbasis  akrual.  Metode  ini digunakan oleh Tucker dan Zarowin (2006). Variabel income smoothing diukur menggunakan proksi Indeks Eckel dengan rumus sebagai berikut:
Indeks Eckel = (CVΔI it / CVΔSit)
(3)
dimana:
ΔI it :   perubahan laba perusahaan i pada tahun t ΔS it : perubahan penjualan perusahaan i pada tahun tahun t CV it :   koefisien variasi variabel dapat dihitung dengan membagi standar deviasi dengan nilai yang diharapkan. Nilai rata-rata digunakan untuk menghitung nilai yang diharapkan.

## Variabel Terikat Kepemilikan Keluarga
Tidak  ada  definisi  yang  jelas  tentang  kepemilikan  keluarga  di  perusahaan.  Namun,  dalam penelitian  ini  kepemilikan  keluarga  didefinisikan  berdasarkan  kriteria  yang  diidentifikasi  oleh Pukthuanthong et al. (2013) dan Martinez et al. (2017). Sebuah perusahaan dianggap milik keluarga jika memenuhi setidaknya satu kriteria, seperti kriteria untuk mengidentifikasi kepemilikan keluarga dalam suatu perusahaan yang terdiri dari enam kriteria, yaitu perusahaan yang dikendalikan keluarga, anggota keluarga menjadi direktur dan manajer puncak, kelompok bisnis yang terkait dengan keluarga bisnis.  Perusahaan  yang  memiliki  hubungan  dengan  pengusaha  atau  pelaku  bisnis  tanpa  keturunan langsung tetapi akan diteruskan oleh keturunan tidak langsungnya, memiliki sekurang-kurangnya 20% saham  beredar,  dan  menjalankan  pengendalian  perusahaan  dengan  mengangkat  beberapa  anggota direksi yang diperoleh melalui saham mayoritas kepemilikan, pengaruh atas pemegang saham lainnya, karena  pengetahuan  bisnis  keluarga,  tradisi,  keyakinan  atau  keyakinan,  persahabatan  dan  lain-lain. Identifikasi  kepemilikan  keluarga  dalam  suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  memenuhi  salah satu kriteria di atas.

## Variabel Kontrol

## Size
Semakin besar ukuran perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan  maka  semakin  mudah  perusahaan  memperoleh  sumber  pendanaan (Rachmawati,  2017) dan  ukuran  perusahaan  menentukan  tingkat  kepercayaan  investor. (Abor,  2018) sehingga  perlu dikontrol  untuk  meyakini  bahwa  nilai  perusahaan  tidak  berasal  dari  ukuran  perusahaan.  Cara mengukur  ukuran  perusahaan  ( size )  adalah  dengan  menggunakan  logaritma  natural  dari  total  aset (Hartadinata dan Tjaraka, 2013).
Size = Natural Logarithm Total Aset i,t
(4)

## Leverage
Leverage , penggunaan dana pinjaman untuk membiayai operasi perusahaan, dapat berdampak positif atau negatif terhadap nilai perusahaan. Jika keuntungan yang dihasilkan dari penggunaan dana pinjaman  melebihi  biaya  pinjaman, leverage dapat  meningkatkan  nilai  dan  potensi  keuntungan perusahaan.  Namun,  jika  keuntungan  investasi  tidak  dapat  menutupi  biaya  pinjaman,  perusahaan mungkin mengalami kesulitan keuangan, yang menyebabkan penurunan nilai. Tingkat leverage yang lebih  rendah  dapat  meningkatkan  kepercayaan  perusahaan  di  kalangan  investor.  Untuk  mengukur leverage,  salah  satu  metodenya  adalah  dengan  menggunakan  rasio  total  utang  terhadap  total  aset (Aziza,  2016). Sangat  penting  untuk  mengontrol leverage untuk  memastikan  nilai  perusahaan  tidak bergantung pada hutang yang tinggi.
Leverage = Total Debt i,t (5)
Total Asets i,t dimana:
Total Debt i,t : total utang perusahaan i pada tahun t Total Asets i,t : total aset perusahaan i pada tahun t

## Metode Penelitian
Dalam  penelitian  ini  teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  teknik  analisis  regresi  data  panel. Data  panel  merupakan  gabungan  dari  data  time  series  dan  data  cross  section.  Penelitian  ini menggunakan program Eviews sebagai alat bantu dalam menganalisis data.

## Pengujian Hipotesis
Penelitian melakukan uji hipotesis dengan menggunakan uji determinasi (R 2 ), uji t-stat, dan uji F-stat.  R 2 mengukur  kemampuan  variabel  independen  untuk  menjelaskan  variasi  variabel  dependen, sedangkan  R 2 yang  disesuaikan  menilai  keyakinan  dalam  menambahkan  variabel  independen  yang tepat.  Uji  t-stat  mengukur  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  secara  terpisah,  dengan signifikansi  ditentukan  dengan  membandingkan  nilai  probabilitas  dengan  nilai  α.  Uji  F-stat mengevaluasi tingkat signifikansi keseluruhan model, dan harus dilakukan sebelum uji t-stat. Model estimasi  terbaik  dipilih  melalui  pemeriksaan  menyeluruh,  dan  analisis  data  melibatkan  statistik
deskriptif,  pengujian  hipotesis,  dan  penentuan  koefisien  R 2 ,  uji  F,  dan  uji  t  menggunakan  regresi panel.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Tabel  1  menyajikan  karakteristik  sampel  penelitian  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia.  Nilai  rata-rata  FV  di  atas  5,15  menunjukkan  nilai  kapitalisasi  yang  lebih  dari  5  kali  dari nilai  ekuitas.  Nilai  rata-rata  TA  di  atas  0,80  menunjukkan  praktik  penghindaran  pajak  yang  rendah. Nilai  rata-rata  IS  sebesar  0,50  menunjukkan  adanya income  smoothing .  Proksi  SIZE  menunjukkan perusahaan  besar  dengan  nilai  rata-rata  di  atas  7,73.  Nilai  LEV  rata-rata  sebesar  0,44  menunjukkan penggunaan  utang  yang  cukup  tinggi.  Nilai  rata-rata  OWN  sebesar  0,58  menunjukkan  bahwa perusahaan-perusahaan tersebut adalah perusahaan keluarga.
Tabel 1. Statistik Deskriptif FV ETR IS SIZE LEV OWN Mean 5,15 0,80 0,50 7,73 0,44 0,58 Median 1,25 0,25 1,00 7,51 0,46 1,00 Maximum 241,17 46,12 1,00 12,77 0,99 1,00 Minimum 0,02 0,00 0,00 2,36 0,00 0,00 Std. Dev. 4,27 0,76 0,50 1,58 0,19 0,49 Obs 1003 1003 1003 1003 1003 1003 Sumber: Data olahan, 2023

## Analisis Hasil Uji Pendekatan Data Panel dan Uji Asumsi Klasik
Analisis  regresi  dilakukan  dengan  menggunakan  pendekatan  data  panel,  di  mana  pendekatan Fixed Effect Model (FEM) adalah yang paling baik digunakan yang ditujukan pada Tabel 2.  Hasil uji asumsi  klasik  menunjukkan  bahwa  residual  terdistribusi  normal  (nilai  probabilitas  Jarque-Bera Probability  sebesar  0,07  >  0,05),  tidak  terjadi  multikolinearitas  antara  variabel  independen  ,  tidak terdapat  heteroskedastisitas  dalam  data  (nilai  probabilitas  F- statistic senilai  0,54),  dan  tidak  terjadi autokorelasi antara observasi tahun atau perusahaan.
Tabel 2. Pengujian Pendekatan Data Panel Pendekatan Pengujian Probabilitas Kesimpulan FEM vs CEM Chow Test 0,00 FEM REM vs FEM Hausman Test 0,00 FEM REM vs CEM Lagrange Multiplier 0,00 REM
Sumber: Data olahan, 2023

## Analisis Pengaruh Penghindaran Pajak dan Income smoothing pada Nilai Perusahaan
Hasil  uji  F-stat  menunjukkan  bahwa  model  regresi  secara  bersama-sama  dapat  menjelaskan pengaruh  variabel  independen  dan  variabel  kontrol  terhadap  variabel  dependen  dengan  baik.  Nilai adjusted  R 2 sebesar  54,62%  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  variasi  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan  oleh  variabel  dalam  model.  Hasil  uji  regresi  pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  terdapat pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  penghindaran  pajak  (diproksikan  dengan  ETR)  dan  nilai perusahaan (diproksikan dengan nilai FV). Hal ini menunjukkan bahwa penghindaran pajak memiliki dampak  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  hipotesis  nol  ditolak  dan  hipotesis  1 tidak  dapat  ditolak.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  penghindaran  pajak, semakin  rendah  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  sebelumnya  yang menyatakan  bahwa  penghindaran  pajak  umumnya  memiliki  dampak  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Praktik  penghindaran  pajak  dianggap  berisiko  dan  kompleks,  dengan  manajer  yang mungkin  menggunakan  keuntungan  yang  diperoleh  dari  penghematan  pajak  untuk  kepentingan pribadi  mereka.  Hal  ini  dapat  mengurangi  arus  kas  perusahaan  dan  berpotensi  menurunkan  nilai perusahaan secara keseluruhan. Selain itu, praktik penghindaran pajak juga menimbulkan biaya non- keuangan  seperti  waktu,  tenaga  kerja,  dan  sumber  daya  yang  digunakan,  risiko  revisi  laporan keuangan,  potensi  litigasi  dengan  otoritas  hukum,  dan  penalti  dari  otoritas  pajak  jika  terdeteksi. Penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Cook et al. (2017), Dyreng et al. (2016), Chen et al. (2015), dan Graham et al. (2014) juga mendukung temuan ini.
Hipotesis  2  dalam  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara income smoothing (diproksikan  dengan  IS)  dan  nilai  perusahaan  (diproksikan  dengan  nilai  FV).  Hasil  uji regresi  pada  tabel  4.6  menunjukkan  bahwa  koefisien regresi  IS  memiliki  nilai  positif  dan signifikan pada  tingkat  signifikansi  5%.  Dengan  demikian,  hipotesis  nol  ditolak  dan  hipotesis  2  tidak  dapat ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa income  smoothing memiliki  dampak  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Temuan  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Gao  dan  Zhang  (2015), yang  menunjukkan  bahwa income  smoothing berhubungan  positif  dengan  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  melakukan income  smoothing dapat  memperoleh  biaya  utang  yang  lebih  rendah dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak  melakukan income  smoothing (Li  dan  Richie,  2016). Dengan melakukan income smoothing , perusahaan dapat mencatat laba yang dilaporkan menjadi lebih informatif  mengenai  laba  masa  depan  dan  arus  kas  perusahaan  yang  lebih  stabil,  sehingga  pasar saham  memberikan  nilai  yang  lebih  tinggi  pada  perusahaan  tersebut.  Penelitian  lain  yang  dilakukan oleh Tucker  dan  Zarowin  (2006) juga  menunjukkan  hubungan  positif  antara income  smoothing dan nilai perusahaan. Survei yang dilakukan oleh De Jong et al. (2014) menyatakan bahwa sebagian besar analis percaya bahwa perusahaan yang melakukan income smoothing lebih kredibel dan mendapatkan biaya  pembiayaan  yang  lebih  rendah  daripada  perusahaan  dengan  laba  yang  tidak  stabil.  Hal  ini didukung  oleh Gaio  dan  Raposo  (2011) yang  menganggap income  smoothing sebagai  atribut  laba yang diinginkan dan  menunjukkan bahwa hal tersebut berhubungan positif dengan nilai perusahaan. Motivasi utama di balik praktik income smoothing meliputi tekanan untuk memenuhi harapan pasar, menghindari  risiko  litigasi,  mencegah  campur  tangan  pihak  luar  dalam  manajemen  perusahaan,  dan menjaga keamanan kerja (Acharya dan Lambrecht, 2015).
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Linier Berganda FVit = 𝛽 0 +  1 ETR it +  2 IS it +  3 OWN it +  4 SIZE it +  5 LEV it + ε i Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -5,15 3,17 -1,62 0,10 ETR 2,19 0,17 12,39 0,00* IS 3,61 0,81 4,44 0,00* SIZE 0,23 0,37 0,62 0,53 LEV 6,10 2,72 2,24 0,02* OWN 3,77 1,17 3,21 0,00*
* significant level α = 5%
FV: firm  value menunjukan  nilai  perusahaan;  ETR:  penghindaran  pajak  menunjukan penghindaran  pajak  yang  dilakukan  perusahaan;  IS:  1  merupakan income  smoothing ,  0  untuk lainnya; OWN: 1 merupakan family ownership, 0 untuk lainnya; SIZE: size menunjukan ukuran suatu perusahaan; LEV: leverage menunjukan rasio total utang terhadap total aset perusahaan; Sumber: Data olahan, 2023
Analisis  Pengaruh  Penghindaran  Pajak  dan  Income  smoothing  pada  Nilai  Perusahaan  dengan Kepemilikan Keluarga sebagai Variabel Moderasi
Pengujian  hipotesis  3  melibatkan  variabel  interaksi  OWN*ETR,  yang  menunjukkan  bahwa pengaruh  negatif  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  lebih  besar  pada  perusahaan  milik keluarga dibandingkan perusahaan non-keluarga. Hasil penelitian ini mendukung temuan sebelumnya yang  menunjukkan  bahwa perusahaan  dengan  kepemilikan  keluarga  memiliki  pengaruh  yang  positif terhadap  penghindaran  pajak.  Perusahaan  keluarga  cenderung  tidak  melakukan  penghindaran  pajak karena memiliki kepedulian yang lebih besar terhadap reputasi perusahaan dan keberlanjutan jangka panjang (Chen et al. , 2010). Kepemilikan keluarga yang terkonsentrasi memberikan kontrol yang kuat kepada  keluarga  dalam  mengawasi  manajemen  perusahaan,  mengurangi  biaya  agensi,  dan  menjaga reputasi  perusahaan.  Dalam  konteks  ini,  kepemilikan  keluarga  dapat  memberikan  manfaat  dalam mengatasi konflik agensi dan menjaga keberlanjutan perusahaan.
Pengujian  hipotesis  4  melibatkan  variabel  interaksi  OWN*IS,  yang  menunjukkan  bahwa kepemilikan  keluarga  tidak  memoderasi  pengaruh income  smoothing terhadap  nilai  perusahaan.  Hal ini  menunjukkan  adanya Positive  Incentive  Effect (PIE)  dalam  hubungan  keagenan  di  perusahaan milik keluarga, di mana pemegang saham pengendali membatasi tindakan yang merugikan pemegang saham  non-pengendali.  Penelitian  sebelumnya  juga  menunjukkan  bahwa  perusahaan  keluarga
cenderung  lebih  berhati-hati  dalam  melakukan income  smoothing karena  reputasi  perusahaan memiliki  nilai  yang  tinggi  bagi  mereka (Madyakusumawati,  2013). Selain  itu,  manajer  perusahaan milik  keluarga  cenderung  memiliki  jangka  waktu  yang  lebih  panjang  dalam  posisinya,  sehingga mereka  juga  berhati-hati  dalam  pengelolaan income  smoothing .  Hal  ini  konsisten  dengan  temuan penelitian  sebelumnya  yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  publik  milik  keluarga  di  Indonesia memiliki probabilitas income smoothing yang lebih kecil karena konflik keagenan yang lebih rendah dan orientasi jangka panjang yang menjaga reputasi dan menghindari ekspropriasi terhadap pemegang saham minoritas.
Tabel 4. Regresi Moderasi Kepemilikan Keluarga atas Pengaruh Penghindaran Pajak dan Income smoothing terhadap Nilai Perusahaan
FVit = 𝛽 0 +  1 ETR it +  2 IS it +  3OWN it + +  4OWN it * ETR it +  5OWN it * IS it +  6 SIZE it +  7 LEV it + ε it Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -5,05 3,12 -1,61 0,10 ETR 1,26 0,21 5,88 0,00* IS 3,48 1,23 2,82 0,00* OWN 1,35 1,41 0,96 0,33 OWN*ETR 2,561 0,36 7,07 0,00* OWN*IS 0,03 1,61 0,01 0,98 SIZE 0,25 0,36 0,70 0,47 LEV 8,15 2,67 3,04 0,00*
* significant level α = 5%
Sumber: Data olahan, 2023

## KESIMPULAN
Penelitian  yang  melibatkan  153  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  selama  2012-2021 menemukan  dampak  negatif  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  dan  risiko  biaya  non- keuangan,  sehingga  manajer  dan  pemangku  kepentingan  perlu  mempertimbangkan trade-off antara manfaat  dan  risiko.  Sementara itu,  penelitian ini  menunjukkan  bahwa income smoothing berdampak positif  pada  nilai  perusahaan  dengan  membuat  laba  lebih  stabil  dan  memberikan  informasi  yang kredibel tentang laba serta arus kas masa depan, sehingga  meningkatkan nilai pasar dan mengurangi biaya  pembiayaan.  Meskipun  demikian,  praktik  ini  juga  menimbulkan  kontroversi  terkait  kejujuran pelaporan keuangan, sehingga regulator dan pemangku kepentingan perlu memastikan bahwa income smoothing dilakukan secara etis dan sesuai dengan prinsip-prinsip akuntansi yang berlaku.
Penghindaran pajak memiliki dampak negatif yang lebih besar pada nilai perusahaan keluarga dibandingkan  dengan  perusahaan  non-keluarga,  karena  kepedulian lebih  besar terhadap  reputasi  dan pengawasan  kinerja  manajemen.  Perusahaan  keluarga  fokus  pada  kelangsungan  hidup  dan  reputasi baik  untuk  generasi  mendatang.  Namun,  dampak  ini  bisa  bervariasi  tergantung  konteks  dan karakteristik  perusahaan,  sehingga  penelitian  lebih lanjut  diperlukan  untuk  memahami  hubungan  ini secara  komprehensif.  Penghindaran  pajak  berdampak  negatif  lebih  besar  pada  perusahaan  keluarga dibandingkan  non-keluarga,  seiring  dengan  kepedulian  tinggi  terhadap  reputasi  dan  pengawasan manajemen yang dilakukan  melalui kepemilikan terkonsentrasi. Dampak  kepemilikan keluarga pada penghindaran pajak dan nilai perusahaan bervariasi tergantung konteks dan karakteristik perusahaan, sehingga  diperlukan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  memahami  faktor-faktor  lain  yang  mempengaruhi hubungan ini secara komprehensif.

## SARAN
1. Saran Praktis: Para pemegang saham perlu memperhatikan praktik penghindaran pajak dan income smoothing yang  dilakukan  oleh  perusahaan,  karena  keduanya  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan dan kekayaan pemegang saham. Penghindaran pajak efektif dapat meningkatkan nilai perusahaan,  tetapi  perlu  diimbangi  dengan  biaya  dan  risiko  tambahan  serta  peraturan  perpajakan yang  ketat. Income  smoothing dianggap  positif  oleh  investor,  namun  harus  dilakukan  secara  etis dan sesuai prinsip akuntansi. Perusahaan keluarga cenderung lebih terpengaruh oleh penghindaran pajak  dan  memiliki  konflik  keagenan  yang  lebih  signifikan.  Pemegang  saham  minoritas  perlu meningkatkan pengawasan terhadap praktik penghindaran pajak pada perusahaan milik keluarga.
2. Saran Teoritis: Penelitian ini membahas pengaruh penghindaran pajak terhadap nilai perusahaan di Indonesia, serta dampak praktik income smoothing . Temuan ini memberikan dasar untuk penelitian lebih  lanjut  tentang  hubungan  antara  penghindaran  pajak,  nilai  perusahaan,  dan  praktik income smoothing .  Selain  itu,  studi  ini  juga  mengeksplorasi  perbedaan  pengaruh  penghindaran  pajak antara perusahaan keluarga dan non-keluarga serta hubungan antara kepemilikan keluarga, income smoothing ,  dan  hubungan  keagenan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  keluarga tidak memoderasi pengaruh income smoothing terhadap nilai perusahaan, mengindikasikan adanya insentif  positif  bagi  pemegang  saham  pengendali  dalam  perusahaan  keluarga  untuk  membatasi tindakan ekspropriasi.

## REFERENSI
Abogun,  S.,  Adigbole,  E.  A.,  &  Olorede,  T.  E.  (2021). Income  smoothing and  firm  value  in  a regulated  market:  the  moderating  effect  of  market  risk.  Asian  Journal  of  Accounting Research, 6(3), 296–308.
Abor, J. (2018). International working capital practices of Ghanaian firms. Acta Commercii , 5(1). Acharya, V.V. & Lambrecht, B.M. (2015). A theory of income smoothing when insiders know more than outsiders. The Review of Financial Studies , 28(9), 2534-2574.
Agrawal, K., & Chatterjee, C. (2015). Earnings Management and Financial Distress:  Evidence from India. Global Business Review, 16(5), 140S-154S. Arnold, B. J. (2019). International Tax Primer (Fourth) . Kluwer Law International.
Aziza,  K.  (2016). Pengaruh  Penghindaran  Pajak  terhadap  Biaya  Hutang  dengan  Kepemilikan Institusional sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015.
Baik,  B.,  Choi,  S.,  &  Farber,  D.  B.  (2019).  Managerial  Ability  and  Income  Smoothing. The Accounting Review , 95(4), 1–22.
Beidleman,  C.R.,  Fletcher,  D.  &  Vesbosky,  D.  (1990).  On  allocating  risk    the  essence  of  project finance. Sloan Management Review.
Bhattacharya,  U.,  Daouk,  H.  &  Welker,  M.  (2003).  The  world  price  of  earnings  opacity.  The accounting review, 78(3), 641-678.
Black, B. S., Kim, W., Jang, H., & Park, K. S. (2015). How corporate governance affect firm value? Evidence on a self-dealing channel from a natural experiment in Korea. Journal of Banking & Finance, 51, 131–150.
Chen, C. L., Weng, P. Y., & Lin, Y. C. (2017). Global Financial Crisis, Institutional Ownership, and the  Earnings  Informativeness  of Income  smoothing .  Journal  of  Accounting,  Auditing  & Finance, 35(1), 53–78.
Chen, X., Hu, N., Wang, X., & Tang, X. (2014). Penghindaran pajak and firm value: evidence from China. Nankai Business Review International, 5(1), 25–42.
Claessens,  S.,  Djankov,  S.,  Fan,  J.  P.  H.,  &  Lang,  L.  H.  P.  (2012).  Disentangling  the  Incentive  and Entrenchment Effects of Large Shareholdings. The Journal of Finance, 57(6), 2741–2771.
Cook, J., Lewandowsky, S. & Ecker, U.K. (2017). Neutralizing misinformation through inoculation:
Exposing misleading argumentation techniques reduces their influence. PloS one, 2(5), 125 Çule, M. & Fulton, M. (2009). Business culture and tax evasion: Why corruption and the unofficial economy can persist. Journal of Economic Behavior & Organization, 72(3), 811-822.
Dang, H. N., Nguyen, T. T. C., & Tran, D. M. (2020). The Impact of Earnings Quality on Firm Value: The Case of Vietnam. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(3), 63–72. De Jong, A., Mertens, G., van der Poel, M. & van Dijk, R. (2014). How does earnings management influence  investor’s  perceptions  of  firm  value?  Survey  evidence  from  financial  analysts. Review of Accounting Studies, 19, 606-627.
Demsetz, H., & Lehn, K. (2015). The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences. Journal of Political Economy, 93(6), 1155–1177.
Desai, M. A., & Dharmapala, D. (2009). Corporate Penghindaran pajak and Firm Value. Review of Economics and Statistics, 91(3), 537–546.
Dyreng, S.D., Hoopes, J.L. & Wilde, J.H. ( 2016). Public pressure and corporate tax behavior. Journal of Accounting Research, 54(1), 147-186.
Faccio, M., Lang, L. H. P., & Young, L. (2011). Dividends and Expropriation. American Economic Review, 91(1), 54–78.
Fariski,  H.  (2018).  Pengaruh  Corporate  Governance  terhadap  Manajemen  Pajak  (Studi  kasus  pada perusahaan  perbankan  di  BEI  pada  tahun  2016-2018. Disertasi. Fakultas  Ekonomi Universitas Mercu Buana Yogyakarta.
Gaio,  C.  &  Raposo,  C.  (2011).  Earnings  quality  and  firm  valuation:  international evidence. Accounting & Finance , 51 (2), 467-499.
Graham, J.R., Li, S. & Qiu, J. (2012). Managerial attributes and executive compensation. The Review of Financial Studies, 25(1), 144-186.
Hartadinata, O. & Tjaraka, H.  (2013). Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial Kebijakan Utang dan Ukuran Perusahaan terhadap Aggressiveness pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2008-2010. Majalah Ekonomi Universitas Airlangga , 23(3). Hung,  M.  &  Subramanyam,  K.R.  (2007).  Financial  statement  effects  of  adopting  international accounting standards: the case of Germany. Review of accounting studies, 12, 623-657.
Jahromi,  M.  (2012).  Transparency  of  companies  and  penghindaran  pajak.  Tesis.  Tehran  University, Tehran.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360.
Khuong, N. V., Liem, N. T., Thu, P. A., & Khanh, T. H. T. (2020). Does Corporate Tax Avoidance Explain  Firm  Performance?  Evidence  from  an  Emerging  Economy. Cogent  Business  and Management , 7.
Kim, E. H., Maug, E., & Schneider, C. (2018). Labor Representation in Governance as an Insurance Mechanism. Review of Finance, 22(4), 1251–1289.
Kitson, M. and Michie, J. (2014), The deindustrial revolution: the rise and fall of UK manufacturing, Working paper, Centre for Business Research , University of Cambridge.
LaFond,  R.,  Lang,  M.H.  &  Skaife,  H.A.  (2007).  Earnings  smoothing,  governance  and  liquidity: International evidence.
Madyakusumawati, Synthia. (2013). Pengaruh efektifitas dewan komisaris dan komite audit, struktur kepemilikan,  peran  monitoring  bank  dan  siklus  hidup  perusahaan  terhadap  probabilita terjadinya fraud. Tesis . Fakultas Ekonomi Pendidikan Ilmu Akuntansi. Universitas Indonesia. Martinez,  A.L.  &  Ramalho,  V.P.,  (2017).  Tax  aggressiveness  and  corporate  sustainability  in  Brazil. Revista Catarinense da Ciência Contábil, Florianópolis, 16(49), 7-16.
Nugroho, W. C., & Agustia, D. (2018). Corporate Governance, Penghindaran pajak, and Firm Value. AFEBI Accounting Review, 2(02), 92.
Park,  J.,  Ko,  C.  Y.,  Jung,  H.,  &  Lee,  Y.  S.  (2015).  Managerial  ability  and  penghindaran  pajak: evidence from Korea. Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics, 23(4), 449–477.
Pukthuanthong,  K.,  J.  Walker,  T.,  Nuttanontra  Thiengtham,  D.,  &  Du,  H.  (2013).  Does  family ownership  create  or  destroy  value?  Evidence  from  Canada.  International  Journal  of Managerial Finance, 9(1), 13–48.
Rachmawati, A. & Triatmoko, H. (2017). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi kualitas laba dan nilai perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi X, 10(16), 1-26.
Sanjaya,  W.  (2018).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi income  smoothing pada  perusahaan manufaktur periode 2014-2016. Jurnal Ekonomi, 23(3), 347-358.
Santana, S. L. L., & Rezende, A. J. (2016). Corporate penghindaran pajak and firm  value: evidence from Brazil. Revista Contemporânea De Contabilidade, 13(30), 114.
Sari,  Dewi  Kartika.,  Martani,  Dwi.  (2010).  Karakteristik  Kepemilikan  Perusahaan,  Corporate Governance dan Tindakan Pajak Agresif. Simposium Nasional Akuntansi XIII . Purwokerto.
Suandy, Erly. 2016 Edisi 6. Perencanaan Pajak.Jakarta: Penerbit Salemba Empat.
Sudiyatno, B., Puspitasari, E., Suwarti, T., & Asyif, M. M. (2020). Determinants  of Firm Value and Profitability:  Evidence  from  Indonesia.  The  Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business, 7(11), 769–778. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no11.769
Sulistyanto, S., 2018. Manajemen Laba (Teori & Model Empiris). Grasindo. Tagiuri, R., & Davis, J. (1996). Bivalent Attributes of the Family Firm. Family Business Review, 10. Tiago, L., & Calderia, J. (2013). Capital structure, cash holdings and firm value: A study of brazilian listed firms. SSRN Electronic Journal , 9.
Tucker,  J.W.  &  Zarowin,  P.A.  (2006).  Does  income  smoothing  improve  earnings  informativeness?. The accounting review , 81(1), 251-270.