## Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Kepemilikan Publik terhadap Nilai Perusahaan
Ramly 1 , Amir 2 , Ramli 3 , 1, 2, 3 Universitas Muhammadiyah Makassar, Sulawesi Selatan, Indonesia
3 ramli1114419@gmail.com

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  untuk  membuktikan  pengaruh  kepemilikan  manajerial, kepemilikan  institusional  dan  kepemilikan  publik  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2019-2021. Jenis penelitian ini adalah penelitian kuantitatif. Dalam penelitian ini sumber data yang digunakan adalah data sekunder. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling. Sampel yang memenuhi kriteria  sebanyak  33  perusahaan.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah metode analisis regresi berganda menggunakan alat bantu statistik EViews  12  SV .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan manajerial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan dan kepemilikan publik berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## ABSTRACT
The  aim  of  this  research  is  to  prove  the  influence  of  managerial  ownership, institutional  ownership  and  public  ownership  on  company  value  in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2019- 2021 period. This type of research is quantitative research. In this research, the data source used is secondary data. The sampling technique in this research used purposive sampling. The sample that met the criteria was 33 companies. The data analysis method used in this research is the multiple regression analysis method using the EViews 12 SV statistical tool. The results of this research show that managerial  ownership  has  a  significant  positive  effect  on  company  value, institutional  ownership  has  a  significant  positive  effect  on  company  value  and public ownership has a positive and significant effect on company value .
Volume 8
Nomor 2 Halaman 166-178
Makassar, Desember 2023 p-ISSN 2528-3073 e-ISSN 24656-4505
Tanggal masuk 16 Juni 2023 Tanggal Revisi 7 November 2023 Tanggal diterima 3 Desember 2023
Kata kunci: Kepemilika Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Publik, Nilai Perusahaan
Keywords : Managerial Ownership, Institutional Ownership,
Public Ownership, Firm Value
Mengutip artikel ini sebagai: Ramly, Amir, dan Ramli. 2023. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, dan Kepemilikan Publik terhadap Nilai Perusahaan. Tangible Jurnal, 8, No. 2, Desember 2023, Hal. 166-178.  https://doi.org/10.53654/tangible.v8i2.365.

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan publik memberikan indikasi harga saham perusahaan di pasar modal. Kenaikan dan penurunan harga saham berpengaruh besar terhadap kenaikan dan  penurunan  nilai  perusahaan  (Dewi  dan  Sanica,  2017).  Peningkatan  nilai perusahaan  menandakan  keadaan financial  performance yang  membaik  pada
perusahaan (Ramly, 2022). Financial performance merupakan hasil  dari pengaplikasian keputusan  keuangan  dari  pihak  manajemen  dalam  perusahaan  sebagai  upaya peningkatan  nilai  perusahaan  berdasarkan  kepentingan  pemegang  saham  dalam perusahaan.  Hal  ini  menandakan financial  performance sebagai  penentu  peningkatan nilai  pada  perusahaan  merupakan  indikator  yang  dipengaruhi  oleh  kepentingan kepemilikan  pemegang  saham  dalam  perusahaan,  yang  pada  gilirannya  memiliki pengaruh langsung pada nilai yang dapat ditambahkan ke perusahaan.
Nilai  perusahaan  adalah  referensi  yang  memungkinkan  investor  untuk berinvestasi  pada  suatu  perusahaan  berdasarkan  harga  sahamnya.  Sebuah  bisnis dianggap bernilai jika memiliki kinerja yang baik dalam meningkatkan harga saham. Sebagai akibat langsung dari kenaikan harga saham, nilai perusahaan akan terus naik. Ini  menarik  minat  investor,  yang  dengan  demikian  lebih  cenderung  memasukkan uang mereka ke dalam bisnis  yang menunjukkan kemampuan untuk berkinerja baik dalam meningkatkan nilai organisasi di mana mereka memiliki saham.
Salah satu jenis komitmen investor dikenal sebagai struktur kepemilikan dengan tujuan menunjukkan tingkat akuntabilitas untuk setiap bagian bisnis individu. Adanya struktur  kepemilikan  juga  merupakan  bentuk  dari  tata  kelola  perusahaan  (Praditha dkk, 2022). Struktur kepemilikan korporasi dapat berbentuk investor individu, entitas pemerintah, atau sektor swasta  (Purba, 2021). Komitmen ini  mengharuskan investor untuk menunjuk kontrol kepada manajemen pada tingkat tertentu. Pemilik bisnis akan menunjuk  perwakilan  ahli  yang  telah  dipilih  sebelumnya  melalui  prosedur  seleksi. Para profesional ini kemudian akan melaksanakan tugas pemilik yang terkait dengan manajemen perusahaan, yang sangat penting untuk meningkatkan nilai perusahaan. Pemenuhan  keputusan  manajemen  yang  dibuat  oleh  perusahaan  sehubungan dengan  keputusan  keuangan,  keputusan  investasi,  dan  kebijakan  dividen  dapat dianggap sebagai tindakan menambah nilai bagi organisasi. Konflik agensi diketahui sering muncul antara manajemen dan pemilik perusahaan seiring dengan peningkatan nilai perusahaan. Perselisihan ini umumnya disebut sebagai perebutan kekuasaan. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa manajemen dan pemilik perusahaan masing-masing memiliki  prioritas  dan  ambisi  sendiri  untuk  bisnis  tersebut.  Ini  menghasilkan peningkatan  biaya,  yang  memperlambat  laju  kenaikan  nilai  perusahaan.  Untuk meminimalisasi  perbedaan  pendapat  antara  manajemen  dan  pemegang  saham  maka dibuatlah  sistem  pengendalian  yang  dapat  menyelaraskan  kepentingan  manajer  dan pemilik sehingga menimbulkan biaya keagenan.
Timbulnya  biaya  keagenan  dalam  pengendalian  kepentingan  pemilik  dan manajer,  perusahaan  berusaha  untuk  meminimalisir  biaya  keagenan  dengan meningkatkan  kepemilikan  manajemen  dan  adanya  kepemilikan  institusional. Peningkatan  tanggung  jawab  manajemen  untuk  lebih  menghubungkan  kepentingan manajer  dengan  kepentingan  pemilik,  yang  mengarah  pada  pengambilan  keputusan yang  lebih  efektif,  yang  pada  gilirannya  memiliki  efek  pada  nilai  perusahaan (Endraswati, 2012).

## TINJAUAN PUSTAKA
1. Agency Theoy
Menurut teori agensi, awal dari hubungan agensi terjadi ketika seorang prinsipal (pemilik)  mengontrak  agen  (manajer)  untuk  memberikan  layanan  dan  kemudian memberikan otoritas pengambilan keputusan kepada  manajer (Jensen dan Meckling, 1976).  Menurut  Ichsan  (2013),  teori  keagenan  menjelaskan  bagaimana  pemegang saham  berperilaku  sebagai  prinsipal  sementara  manajemen  beroperasi  sebagai  agen. Prinsipal  yang  bertindak  sebagai  pemilik  perusahaan,  mendelegasikan  kepada  agen kemampuan  untuk  mengoperasikan  perusahaan  yang  dimilikinya.  Konflik  keagenan adalah  akibat  dari  manajer  dan  pemegang  saham  yang  memiliki  kepentingan  yang bertentangan  langsung  satu  sama  lain  (Wiranata  dan  Nugrahanti,  2013).  Interaksi antara  pemilik  dan  manajer  ini,  menurut  Jensen  dan  Meckling  (1979),  akan mengakibatkan penurunan nilai dalam perusahaan.
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),  dalam  hubungan  keagenan,  diasumsikan bahwa  agen  akan  bertindak  dengan  cara  konsisten  sesuai  kepentingan  prinsipal apabila  kedua  belah  pihak  sama-sama  bertujuan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Selain  diyakini  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  hubungan keagenan ini dapat semakin menggugah minat investor untuk memberi saham bisnis tersebut.

## 2. Nilai Perusahaan
Rika  dan  Islahuddin  (2008)  mengatakan  bahwa  nilai  pasar  adalah  definisi  dari nilai  perusahaan  karena  dapat  memberikan  keuntungan  paling  banyak  kepada pemegang  saham  ketika  harga  saham  naik.  Menurut  Aprilanda  (2013),  nilai  suatu perusahaan sebanding dengan harga sahamnya, dimana semakin rendah harga saham maka  semakin  rendah  nilai  perusahaan  atau  semakin  buruk  kinerja  usahanya. Menurut Wahyudi dan Pawestri (2006), kesempatan investasi memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai pasar perusahaan yang ditentukan oleh indikator nilai pasar. Kenaikan  harga  saham  sebagai  ukuran  nilai  perusahaan  merupakan  tanda  positif pertumbuhan perusahaan di masa mendatang (signaling theory).

## 3. Kepemilikan Manajerial
Menurut  Diyah  dan  Erman  (2009),  kepemilikan  manajerial  adalah  proporsi kepemilikan  pemegang  saham  yang  dipegang  oleh  manajer  perusahaan  yang  aktif terlibat  dalam  proses  pengambilan  keputusan  suatu  perusahaan.  Dengan  kata  lain, kepemilikan  manajerial  merupakan  saham  manajemen  dalam  organisasi.  Ketika seorang  manajer  juga  memiliki  saham  di  perusahaan,  masalah  yang  dapat  muncul antara  agen  dan  prinsipal  dianggap  dihilangkan.  Hal  ini  karena  diyakini  bahwa perusahaan  mampu  menyeimbangkan  setiap  potensi  konflik  kepentingan  yang mungkin  ada  antara  manajemen  dan  pemegang  saham  lainnya  ketika  manajemen memiliki saham di perusahaan.

## 4. Kepemilikan Institusional
Menurut  Tarjo  (2008),  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  institusi  seperti perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi,  dan  jenis  usaha  lainnya  disebut sebagai  kepemilikan  institusional.  Akan  ada  pengaruh  yang  cukup  besar  terhadap pengawasan  manajemen  sebagai  akibat  dari  kepemilikan  institusional.  Sebab, kepemilikan  kelembagaan  akan  mendorong  pemantauan  yang  lebih  optimal. Kepemilikan institusional memiliki pengaruh sebagai agen pengawas karena besarnya investasi  yang  dilakukannya  di  pasar  modal.  Pengawasan  seperti  itu  niscaya  akan menjamin kesejahteraan pemegang saham.

## 5. Kepemilikan Publik
Menurut  Wijayanti  (2009),  kepemilikan  publik  adalah  persentase  dari  jumlah total  saham  perusahaan  yang  dipegang  oleh  anggota  masyarakat  umum  yang  tidak memiliki  hubungan  unik  dengan  bisnis.  Sebagai  hasil  dari  kehadiran  kepemilikan publik, manajer akan memiliki potensi yang lebih besar untuk menjadi target kontrol, intervensi,  atau  jenis  tindakan  disipliner  lainnya  dalam  struktur  kepemilikan perusahaan yang melibatkan keterlibatan masyarakat (Putri dan Nuzula, 2018).

## KERANGKA KONSEPTUAL
Gambar  berikut  memberikan  representasi  visual  dari  hubungan  antar  variabel dalam penelitian ini:
Gambar 1. Kerangka pikir
a. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Menurut Jensen dan Meckling (1976), salah satu metode untuk menyelesaikan konflik agensi adalah dengan meningkatkan jumlah kepemilikan manajerial dalam suatu perusahaan agar lebih sesuai dengan kepentingan pemilik dan manajer. Jika manajemen memiliki  jumlah kepemilikan saham yang lebih besar di perusahaan,
mereka  akan  memiliki  insentif  yang  lebih  besar  untuk  berperilaku  demi kepentingan terbaik pemegang saham, termasuk diri mereka sendiri.
: Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## b. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap nilai perusahaan
Menurut  teori  agensi  Wahidahwati  (2001),  kepemilikan  institusional  adalah lembaga pemantau yang memiliki fungsi untuk memberikan pengawasan kepada pihak  manajerial.  Menurut  Jensen  dan Meckling  (1976),  kepemilikan institusional memainkan  peran  penting  dalam  meminimalkan  konflik  keagenan  yang  timbul antara  pemegang  saham  dan  manajemen.  Karena  fakta  bahwa  kepemilikan institusional  berbeda  dari  pembagian  minoritas,  kepemilikan  terfokus  dapat memberikan  pengaruh  manajemen  atas  kinerja  mereka,  sehingga  berkontribusi pada peningkatan nilai perusahaan (Sheiler dan Vishy, 1986).
: Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
c. Pengaruh Kepemilikan Publik terhadap Nilai Perusahaan
Menurut teori keagenan, agar bisnis dapat mewujudkan tujuan utamanya, yaitu untuk  meningkatkan  nilainya,  organisasi  perlu  memiliki  akses  ke  modal  yang berasal dari dalam dan luar perusahaan. Memperoleh dana dari sumber luar dapat dilakukan melalui penjualan saham publik.
Menurut Sulistyani (2018), kepemilikan publik mengacu pada masyarakat yang memiliki  sejumlah  saham.  Intervensi  kepemilikan  publik  dalam  pelaksanaan  tata kelola  perusahaan  yang baik  juga  akan  menyebabkan  kenaikan nilai  perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kepemilikan publik atas saham perusahaan memiliki dampak signifikan terhadap nilai keseluruhannya.
: Kepemilikan publik berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI periode 2019-2021 berupa laporan keuangan tahunan yang diperoleh dari  web  resmi  BEI www.idx.co.id yang  memenuhi  kriteria  sampel  yang  telah ditentukan.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Nilai perusahaan (Y). Harga saham perusahaan adalah indikator yang baik dari nilai perusahaannya, yaitu harga di mana perusahaan dapat dijual. Harga saham naik sebanding  dengan  kinerja  perusahaan.  Metode  umum  yang  digunakan  untuk mengukur nilai perusahaan menurut penelitian Nurhayati (2013) adalah price to book value (PBV) dengan rumus sebagai berikut:
Kepemilikan manajerial (X1). Ketika manajemen memiliki saham di perusahaan tempat  mereka  bekerja,  ini  disebut  kepemilikan  manajerial.  Rumus  berikut digunakan untuk mengukur kepemilikan manajerial dalam satuan persentase:
Kepemilikan  Institusional (X2).  Saham  dalam  perusahaan  yang  dipegang  oleh institusi  atau  lembaga.  Rumus  berikut  digunakan  untuk  mengukur  kepemilikan institusional dalam satuan persentase:
Kepemilikan publik (X3). Masyarakat yang menjadi pemegang saham, dengan saham  yang  dimilikinya  dalam  sebuah  perusahaan.  Rumus  berikut  digunakan untuk mengukur kepemilikan publik dalam satuan persentase:

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini metode analisis regresi linier  berganda.  Analisis  regresi  berganda  merupakan  perhitungan  data  untuk mengetahui  bagaimana  satu  atau  lebih  variabel  independen  mempengaruhi  variabel dependen.  Tahapan  pengujian  penelitian  ini  meliputi  analisis  statistik  deskriptif, analisis  model  estimasi  data  panel,  pemilihan  regresi  data  panel,  uji  normalitas, analisis regresi linier berganda dan uji hipotesis. Alat bantu statistik yang digunakan dalam analisis ini EViews 12 SV.

## HASIL PENELITIAN
Objek  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2019-2021. Data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  data  panel  yang diperoleh dari web resmi BEI yaitu www.idx.co.id serta web resmi perusahaan. Pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan metode purposive sampling yaitu  pengambilan  sampel  menggunakan  kriteria  tertentu,  sampel  yang  diperoleh sebanyak 105 data observasi dari 35 perusahaan sampel dikali dengan 3 tahun periode pengamatan.  Namun  pada  pengujian  data  awal  yang  kurang  baik,  maka  dilakukan reduksi  data  yang  mengandung  outlier  yaitu  jumlah  angka  yang  terlalu  tinggi  atau terlalu rendah dibandingkan data lainnya, dalam hal ini ditemukan 2 perusahaan yang mengandung  outlier,  sehingga  sampel  penelitian  menjadi  99  data  observasi  dari  33 perusahaan sampel dikali 3 tahun periode pengamatan.
Dependent Variable: NILAI_PERUSAHAAN Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 05/18/23   Time: 10:55 Sample: 2019 2021
Periods included: 3 Cross-sections included: 33 Total panel (balanced) observations: 99 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2.758151 2.831790 -0.973996 0.3325 KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 5.998839 4.119243 1.456297 0.1486 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 4.245592 2.994029 1.418020 0.1595 KEPEMILIKAN_PUBLIK 5.028768 2.982660 1.686001 0.0951 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 1.490352 0.7854 Idiosyncratic random 0.778998 0.2146 Weighted Statistics R-squared 0.029067     Mean dependent var 0.490677 Adjusted R-squared -0.001594     S.D. dependent var 0.810575 S.E. of regression 0.811220     Sum squared resid 62.51747 F-statistic 0.948006     Durbin-Watson stat 1.709370 Prob(F-statistic) 0.420721 Unweighted Statistics R-squared -0.055630     Mean dependent var 1.698384 Sum squared resid 273.7158     Durbin-Watson stat 0.390425 Dependent Variable: NILAI_PERUSAHAAN Method: Panel Least Squares
Date: 05/18/23   Time: 10:53 Sample: 2019 2021 Periods included: 3
Cross-sections included: 33 Total panel (balanced) observations: 99 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -16.26371 5.853913 -2.778263 0.0072 KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 25.40764 10.68395 2.378114 0.0204 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 16.37398 6.455432 2.536465 0.0137 KEPEMILIKAN_PUBLIK 21.80459 6.111450 3.567826 0.0007 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.852557     Mean dependent var 1.698384 Adjusted R-squared 0.770644     S.D. dependent var 1.626601 S.E. of regression 0.778998     Akaike info criterion 2.613670 Sum squared resid 38.23074     Schwarz criterion 3.557350 Log likelihood -93.37666     Hannan-Quinn criter. 2.995484 F-statistic 10.40809     Durbin-Watson stat 2.444905 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: NILAI_PERUSAHAAN Method: Panel Least Squares
Date: 05/18/23   Time: 10:50 Sample: 2019 2021 Periods included: 3
Cross-sections included: 33 Total panel (balanced) observations: 99 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.964889 1.954827 0.493593 0.6227 KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 1.665987 2.813442 0.592152 0.5552 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 0.879885 2.071051 0.424850 0.6719 KEPEMILIKAN_PUBLIK 0.075377 2.067759 0.036453 0.9710 R-squared 0.006119     Mean dependent var 1.698384 Adjusted R-squared -0.025267     S.D. dependent var 1.626601 S.E. of regression 1.647022     Akaike info criterion 3.875380 Sum squared resid 257.7048     Schwarz criterion 3.980233 Log likelihood -187.8313     Hannan-Quinn criter. 3.917804 F-statistic 0.194960     Durbin-Watson stat 0.447060 Prob(F-statistic) 0.899598
a. Analisis Statistik Deskriptif Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif N  Minimum   Maksimum Mean Std. Dev. Kepemilikan Manajerial 99 0.00 0.45  0.090404 0.108175 Kepemilikan Institusional 99 0.14 0.90  0.642222 0.172097 Kepemilikan Publik 99 0.05 0.50  0.236162 0.124857 Nilai Perusahaan 99 0.20 7.80  1.698384 1.626601 Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023

## b. Analisis Model Estimasi Data Panel
Tabel 2. Hasil Uji Common Effect Model
Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Tabel 3. Hasil Uji Fixed Effect Model
Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Tabel 4. Hasil Uji Random Effect Model
Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023

## c. Pemilihan Regresi Data Panel

## Tabel 5. Hasil Uji Chow
Redundant Fixed Effects Tests
Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 11.302148 (32,63) 0.0000 Cross-section Chi-square 188.909294 32 0.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: NILAI_PERUSAHAAN Method: Panel Least Squares Date: 05/18/23   Time: 11:03
Sample: 2019 2021
Periods included: 3 Cross-sections included: 33 Total panel (balanced) observations: 99 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.964889 1.954827 0.493593 0.6227 KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 1.665987 2.813442 0.592152 0.5552 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 0.879885 2.071051 0.424850 0.6719 KEPEMILIKAN_PUBLIK 0.075377 2.067759 0.036453 0.9710 R-squared 0.006119     Mean dependent var 1.698384 Adjusted R-squared -0.025267     S.D. dependent var 1.626601 S.E. of regression 1.647022     Akaike info criterion 3.875380 Sum squared resid 257.7048     Schwarz criterion 3.980233 Log likelihood -187.8313     Hannan-Quinn criter. 3.917804 F-statistic 0.194960     Durbin-Watson stat 0.447060 Prob(F-statistic) 0.899598

## Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Diketahui bahwa nilai Statistic Cross-section Chi-square sebesar 188,909294 dengan nilai Probability 0,0000.  Dalam  hal  ini  jika  nilai Probability lebih  besar  dari  0,05  maka yang  dipilih  adalah Common  Effect  Model (CEM),  sedangkan  apabila  nilai Probability lebih kecil dari 0,05 maka yang dipilih adalah Fixed Effect Model (FEM). Sehingga dalam uji Chow ini, model yang dipilih adalah Fixed Effect Model (FEM).
Tabel 6. Hasil Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 11.021821 3 0.0116 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob. KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 25.407644 5.998839 97.178535 0.0490 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 16.373979 4.245592 32.708391 0.0339 KEPEMILIKAN_PUBLIK 21.804593 5.028768 28.453566 0.0017 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: NILAI_PERUSAHAAN Method: Panel Least Squares Date: 05/18/23   Time: 11:05 Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 33 Total panel (balanced) observations: 99 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -16.26371 5.853913 -2.778263 0.0072 KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 25.40764 10.68395 2.378114 0.0204 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 16.37398 6.455432 2.536465 0.0137 KEPEMILIKAN_PUBLIK 21.80459 6.111450 3.567826 0.0007 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.852557     Mean dependent var 1.698384 Adjusted R-squared 0.770644     S.D. dependent var 1.626601 S.E. of regression 0.778998     Akaike info criterion 2.613670 Sum squared resid 38.23074     Schwarz criterion 3.557350 Log likelihood -93.37666     Hannan-Quinn criter. 2.995484 F-statistic 10.40809     Durbin-Watson stat 2.444905 Prob(F-statistic) 0.000000

## Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Hasil  uji Hausman nilai  distribusi  statistik  Chi-Square  adalah  sebesar  11,021821 dengan nilai Probability 0,0116. Dalam hal ini jika nilai Probability lebih besar dari 0,05 maka  yang  dipilih  adalah Random  Effect  Model (REM),  sedangkan  apabila  nilai Probability lebih  kecil  dari  0,05  maka  yang  dipilih  adalah Fixed  Effect  Model (FEM). Sehingga dalam uji Hausman ini, model yang dipilih adalah Fixed Effect Model (FEM). Uji Lagrange Multiplier dalam penelitian ini tidak dilakukan, karena pada uji Chow dan Uji Hausman menunjukkan bahwa model yang dipilih adalah Fixed Effect Model (FEM).
d. Uji Normalitas Tabel 7. Hasil Uji Normalitas 0 5 10 15 20 25 30 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 Series: Standardized Residuals Sample 2019 2021 Observations 99 Mean 2.76e-17 Median -0.030651 Maximum 2.410478 Minimum -1.633929 Std. Dev. 0.624588 Skewness 1.071627 Kurtosis 6.177699 Jarque-Bera 60.60165 Probability 0.000000
Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Hasil  uji  normalitas  menunjukkan  nilai  signifikan  atau  probability  sebesar 0,000000 yang lebih kecil dari taraf signifikansi atau probability yang telah ditetapkan
Dependent Variable: LOGNILAI_PERUSAHAAN Method: Panel Least Squares Date: 05/18/23   Time: 11:26 Sample: 2019 2021 Periods included: 3
Cross-sections included: 33 Total panel (balanced) observations: 99 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -8.391026 2.490667 -3.368988 0.0013 KEPEMILIKAN_MANAJERIAL 11.81412 4.545703 2.598964 0.0116 KEPEMILIKAN_INSTITUSIONAL 7.925907 2.746595 2.885721 0.0053 KEPEMILIKAN_PUBLIK 10.12647 2.600241 3.894434 0.0002 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.902239     Mean dependent var 0.158694 Adjusted R-squared 0.847927     S.D. dependent var 0.849923 S.E. of regression 0.331440     Akaike info criterion 0.904550 Sum squared resid 6.920722     Schwarz criterion 1.848230 Log likelihood -8.775227     Hannan-Quinn criter. 1.286364 F-statistic 16.61223     Durbin-Watson stat 2.288910 Prob(F-statistic) 0.000000
yaitu  0,05  (0,000000  <  0,05  yang  berarti  data  tidak  berdistribusi  normal  yang berdampak  pada  model  yang  tidak  bisa    memperediksi  hasil  secara  akurat.  Untuk memperbaiki  masalah  tersebut  perlu  dilakukan  tehnik  tertentu  untuk  memperbaiki data. Menurut Santoso (2017) data yang tidak berdistribusi secara normal dapat diatasi dengan  melakukan  transformasi  data  yaitu  mengubah  data  kebentuk  logaritma, natural  atau  kebentuk  lainnya,  kemudian  dilakukan  pengujian  kembali.  Hasil  uji normalitas setelah dilakukan transformasi data dalam bentuk logaritma dapat dilihat sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Uji Normalitas Setelah Ditransformasi
0 2 4 6 8 10 12 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 Series: Standardized Residuals Sample 2019 2021 Observations 99 Mean 1.77e-17 Median -0.025314 Maximum 0.816316 Minimum -0.561271 Std. Dev. 0.265744 Skewness 0.522179 Kurtosis 3.180638 Jarque-Bera 4.633671 Probability 0.098585
Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Hasil uji normalitas setelah transformasi data menunjukkan nilai probability atau signifikansi sebesar 0,098585 yang lebih besar dari taraf signifikansi atau probability yaitu 0,05  (0,098558  >  0,05).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi  secara normal.
e. Uji Regresi Linear Berganda
Tabel 9. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Sumber: Hasil olah data EViews 12 SV, 2023
Persamaan regresi:
Y=-8,391 + 11,814X1 + 7,925X2 + 10,126X3
Dari persamaan regresi linier berganda diatas menunjukkan bahwa:
1. Nilai  konstanta  sebesar  -8,391  sehingga  jika  kepemilikan  manajerial  (X1), kepemilikan institusional  (X2) dan kepemilikan publik (X3) nilainya adalah 0, maka  nilai  perusahaan  (Y)  adalah  -8,391,  artinya  jika  nilai  X1,  X2,  X3  turun maka nilai Y juga akan turun.
2. Nilai  koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  manajerial  ( )  sebesar  11,184 menunjukkan kepemilikan manajerial memiliki arah positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Nilai  koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  institusional  ( )  sebesar  7,925 menunjukkan  kepemilikan  institusional  memiliki  arah  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Nilai  koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  publik  ( )  sebesar  10,126 menunjukkan  kepemilikan  publik  memiliki  arah  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
f. Uji Hipotesis
1. Pengaruh  kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  didapat  t hitung 2,598964 lebih besar dari t tabel 1,985251 dengan nilai probability 0,01 lebih kecil dari  0,05.  Sehingga  hipotesis  penelitian  ini  diterima,  bahwa  kepemilikan manajerial berpengaruh positif secara parsial terhadap nilai perusahaan.
2. Pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan didapat t hitung 2.885721 lebih besar dari t tabel 1,985251 dengan nilai probabilily 0,00 lebih kecil dari  0,05.  Sehingga  hipotesis  penelitian  ini  diterima,  bahwa  kepemilikan institusional berpengaruh positif secara parsial terhadap nilai perusahaan.
3. Pengaruh  kepemilikan  publik  terhadap  nilai  perusahaan  didapat  t  hitung 3,894434 lebih besar dari t tabel 1,985251 dengan nilai probability 0,00 lebih kecil dari 0,05. Sehingga hipotesis penelitian ini diterima, bahwa kepemilikan publik berpengaruh positif secara parsial terhadap nilai perusahaan.

## Pembahasan

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, hal ini menunjukkan bahwa nilai perusahaan akan naik  secara  proporsional  dengan  tingkat  kepemilikan  manajemen  yang  dimiliki perusahaan. Memenuhi keinginan pemegang saham perusahaan merupakan tanggung jawab manajemen, termasuk dirinya, hal ini menjadi indikator bahwa semakin banyak kepemilikan  manajerial  yang  dimiliki  perusahaan,  maka  semakin  agresif  manajemen dalam  upayanya  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan  (Melinda,  2011;  Soestio, 2010).

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan akan dipengaruhi dan akan tumbuh sebanding dengan nilai kepemilikan institusional perusahaan.  Selain  itu,  pemegang  saham  institusional  akan  melakukan  upaya  yang baik  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  mereka  untuk  memaksimalkan  laba  atas investasi mereka (Haruman, 2008).

## Pengaruh Kepemilikan Publik terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  membuktikaan  bahwa  kepemilikan  publik  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan adanya kepemilikan publik dalam struktur kepemilikan saham dalam perusahaan, manajer akan memiliki potensi yang lebih besar untuk menjadi target kontrol, intervensi, atau jenis tindakan disipliner  lainnya  dalam  struktur  kepemilikan  perusahaan  yang  melibatkan keterlibatan  masyarakat.  Artinya,  proporsi  saham  yang  dimiliki  oleh  publik  di
korporasi dapat berpengaruh pada pilihan strategis yang dibuat oleh perusahaan yang pada akhirnya berdampak terhadap kenaikan nilai perusahaan.

## SIMPULAN Simpulan
Berdasarkan  penelitian  dan  analisis  data,  kesimpulan  yang  dapat  diambil dalam penelitian ini adalah:
1. Kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini berarti presentase kepemilikan manajerial yang tinggi akan membuat  manajer  untuk  lebih  jeli  dan  berhati-hati  dalam  mengambil  sebuah keputusan  untuk  menghindari  kerugian,  sehingga  hal  akan  meningkatkan harga saham suatu perusahaan sejalan dengan meningkatnya nilai perusahaan tersebut.
2. Kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  mampu menjadi bagian dari pengawas ataupun pemantau dari setiap keputusan yang diambil  oleh  manajer  melalui  investasinya  yang  cukup  besar  dalam perusahaan.
3. Kepemilikan  publik  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini berarti dengan adanya kepemilikan publik dalam struktur kepemilikan  saham  dalam  perusahaan,  manajer  akan  memiliki  potensi  yang lebih  besar  untuk  menjadi  target  kontrol,  intervensi,  atau  jenis  tindakan disipliner lainnya dalam perusahaan yang melibatkan keterlibatan masyarakat. Sehingga  hal  ini  akan  berpengaruh  terhadap  pemilihan  strategi  yang  akan dibuat  oleh  perusahaan  yang  pada  akhirnya  berdampak  pada  kenaikan  nilai perusahaan.

## Saran
1. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  memperluas  indikator  struktur kepemilikan  dalam  perusahaan  seperti  kepemilikan  pribadi,  kepemilikan kekeluarga  dan  kepemilikan  asing  sehingga  menggambarkan  secara keseluruhan struktur kepemilikan dalam perusahaan.
2. Dalam  penelitian  selanjutnya  diharapkan  menambahkan  satu  periode penelitian yaitu tahun 2022 sehingga mendapatkan hasil penelitian yang lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Amaliyah,  F.,  dan  Herwiyanti,  E.  2020.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Ukuran Perusahaan,  Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai Perusahaan  Sektor  Pertambangan. Jurnal  Penelitian  Ekonomi  dan  Bisnis , 5 (1), 39-51.
Asnawi,  A.,  Ibrahim,  R.,  dan  Saputra,  M.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan Institusional dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
(Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia). JPED (Jurnal Perspektif Ekonomi Darussalam) , 5 (1), 70-83.
Astini, N. L. P. N. Y., Rustiarini, N. W., dan Dewi, N. P. S. 2022. Kinerja Lingkungan (Proper),  Kinerja  Keuangan,  Kepemilikan  Asing,  Kepemilikan  Manajerial, dan  Kepemilikan  Publik  terhadap  Nilai  Perusahaan. Kumpulan  Hasil  Riset Mahasiswa Akuntansi (KHARISMA) , 4 (3), 134-146.
Ayu,  P.  C.,  dan  Sumadi,  N.  K.  2019.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan. Widya  Akuntansi  dan Keuangan , 1 (1), 87-104.
Azizah,  N.  H.  N.  2020.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  Otomotif  dan  Komponen  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Ekobis Dewantara , 2 (3).
Dewi,  K.  R.  C.,  dan  Sanica,  I.  G.  2017.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Kepemilikan Manajerial, dan Pengungkapan Corporate Social Responsibility terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis , 2 (1), 231-246. Darmayanti, F. E., dan Sanusi, F. 2018. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional  dan  Kebijakan Hutang terhadap Nilai  Perusahaan. Sains: Jurnal Manajemen dan Bisnis , 11 (1).
Damayanti,  N. P. W. P.,  dan  Suartana,  I.  W.  2014.  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial dan Kepemilikan Institusional pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal
Akuntansi , 9 (3), 575-590.
Dewi, L. S., dan Abundanti, N. 2019. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Kepemilikan Institusional dan Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (10), 6099.
Dewi, I. A. P., Merawati, L. K., dan Yuliastuti, I. A. N. 2022. Pengaruh Struktur Modal Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan  Pemerintah  dan  Kepemilikan Publik terhadap Nilai Perusahaan. Kumpulan Hasil Riset Mahasiswa Akuntansi (KHARISMA) , 4 (1), 322-329.
Fana,  A.  A.  A.  A.,  dan  Prena,  G.  D.  2021.  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility, Good  Corporate  Governance  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018– 2020. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis, 6 (2), 17-29.
Haruman,  T.  2008.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Keputusan  Keuangan dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XI, Pontianak . Nurvianda,  G.,  Yuliani,  dan  Ghasarma,  R.  2018.  Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya , 16 (3), 165–177.
Praditha,  R.,  Megawati,  M.,  &  Agustuty,  L.  (2022).  Determinants  of  Good  Corporate Governance  (Empirical  Studies  on  Companies  Listed  on  The IDX). SENTRALISASI , 11 (1), 67-76.
Purba,  I.  2021.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional  dan Kepemilikan  Publik  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Properti dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016- 2018. Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan , 18-29.
Ramly.  2022. Pengaruh Political  Connections, Partial  State  Ownership dan  Dominant Owners  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kualitas  Laba  sebagai  Variabel Mediasi. Disertasi,  Program  Doktor  Ilmu  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Hasanuddin Makassar Unpublished
Rudianti,  W.,  Pratama,  Y.  A.,  dan  Sugiarti,  A.  2020.  Pengaruh  Corporate  Social Responsibility,  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional  dan Kepemilikan  Publik  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Keuangan  dan Akuntansi , 6 (2).
Sari,  D.  M.,  dan  Wulandari,  P.  P.  2021.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional, Kepemilikan  Manajerial  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan. TEMA , 22 (1), 1-18.
Tambalean,  F.  A.  K.,  Manossoh,  H.,  dan  Runtu,  T.  2018.  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial  dan  Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  di  BEI. Going  Concern:  Jurnal Riset Akuntansi , 13 (04).
Wida,  N.  P.,  dan  Suartana,  I.  W.  2014.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan  Institusional  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, 9 (3), 575–590.
Yunitasari, D. 2014. Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial dan Agency Cost terhadap Kebijakan Hutang pada Sektor Otomotif yang Listing di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2012. Doctoral  dissertation,  Universitas Widyatama.