## Pengaruh Struktur Aktiva dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal Perusahaan Makanan dan Minuman

## Ghia Ghaida Kanita
Fakultas Ekonomi Universitas Padjadjaran Jl. Dipati Ukur No. 35 Bandung 40132 E-Mail : ghia_ghaida@yahoo.co.id

## ABSTRACT
This study aims to determine whether the asset structure and profitability have an influence on the capital structure. The object of research is taken from food and beverage companies listed in Indonesia Stock Exchange 2007-2009 period. The method used in this research is descriptive verification, regression equation used is a model of the data panel. The result of this research is the asset structure has no significant effect on capital structure, while profitability has a significant impact on the capital structure of food and beverage companies listed on the Stock Exchange 2007-2009 period.
Keywords : capital structure, asset structure, profitability.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah struktur aktiva dan profitabilitas memiliki pengaruh terhadap  struktur  modal.  Objek  penelitian  yang  diambil  adalah  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2007-2009.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  deskriptif  verifikatif,  persamaan  regresi  yang  digunakan  adalah  model  panel  data.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa struktur aktiva tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal, sedangkan profitabilitas memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2007-2009.
Kata Kunci: struktur modal, struktur aktiva, profitabilitas.

## Trikonomika
Volume 13, No. 2, Desember 2014, Hal. 127–135 ISSN 1411-514X ( print ) / ISSN 2355-7737 ( online )

## PENDAHULUAN
S etiap  perusahaan  ingin  memiliki  manajemen yang baik agar tujuan perusahaan bisa tercapai. Salah satu  bagian  penting  dalam  manajemen  perusahaan adalah keuangan. Manajer keuangan memiliki tugas untuk  mengambil  keputusan  keuangan.  Manajer keuangan harus berhati-hati serta memperhitungkan secara teliti agar keputusan investasi dan pendanaan dapat mencapai tujuan perusahaan. Tujuan perusahaan adalah  memaksimalkan  kesejahteraan  pemilik saham.
Keputusan  pendanaan  menentukan  jumlah  dan sumber  dana  yang  diperlukan  perusahaan  tersebut. Komposisi pendanaan perusahaan terdiri dari modal sendiri dan utang yang berasal dari pihak luar. Utang didapatkan dengan menerbitkan obligasi dan berbagai utang jangka panjang lainnya. Kombinasi dari modal sendiri  dan  utang  jangka  panjang  disebut  struktur modal.  Oleh  karena  itu  penentuan  modal  sendiri dan  utang  jangka  panjang  harus  dilakukan  dengan cermat  agar  tujuan  perusahaan  tercapai.  Dalam Proses  keuangan  menempati  posisi  penting  dalam manajemen  perusahaan,  sebab  harus  dipastikan bahwa keberlanjutan keuangan sangat diperlukan bagi pengembangan  perusahaan  dan  dalam  memperbaiki persaingan  dalam  dunia  usaha  ( Šarlija  dan  Harc, 2012).
Berperannya  stuktur  modal  dalam  keberhasilan perusahaan  tercermin  dari  hasil  beberapa  penelitian terdahulu yang menunjukkan bahwa struktur modal mempengaruhi  secara  positif  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  dan  kepada  keuntungan  para pemegang  saham  ( shareholders  wealth )  (Mujahid dan  Akhtar,  2014;  Saleem,  F.  dan  Rafique,  B., 2013).  Dalam  penelitian  lainnya  disebutkan  bahwa pengeloaan  stuktur  modal  yang  baik  dan  terus dipertahannkan, akan meminimumkan cost of capital , dan  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  kinerja  dan nilai perusahaan (Muritala, 2012).
Struktur  modal  adalah  masalah  yang  penting, karena keputusan tentang struktur modal menimbulkan risiko  yang  harus  ditanggung  pemilik  perusahaaan disamping  menimbulkan  tingkat  pengembalian tertentu. Setiap sumber dana memiliki tingkat risiko dan  tingkat  pengembalian  yang  berbeda-beda. Pendanaan  melalui  utang  menyebabkan trade-off antara  tingkat  risiko  dan  tingkat  pengembalian.
Penambahan  utang  dapat  memperbesar  risiko perusahaan  sehingga  dapat  menurunkan  nilai perusahaan.  Namun  disisi  lain  peningkatan  risiko menyebabkan tingkat pengembalian yang diharapkan meningkat sehingga dapat menaikkan nilai perusahaan. Bagaimana hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan tercermin dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Sadeghian (2012) yang menunjukkan bahwa  peningkatan  dalam  berbagai  jenis  utang perusahaan  memberikan  dampak  negatif  terhadap kinerja  perusahaan.  Penemuan  lainnya  adalah perusahaan-perusahaan  yang  hanya  mengandalkan penciptaan aset melalui utang, tanpa memperhatikan ukuran perusahaan dan faktor-faktor penting lainnya, tidak akan dapat memperoleh kinerja yang baik.
Struktur modal yang optimal adalah kombinasi utang  dan  ekuitas  yang  akan  memaksimalkan  nilai perusahaan. Perusahaan dalam praktiknya sulit untuk mendapatkan  struktur  modal  yang  optimal.  Namun manajemen  perusahaan  memiliki  struktur  modal sasaran yang spesifik, yang apabila sasaran tersebut tercapai  maka  dapat  diasumsikan  struktur  modal perusahaan  sudah  optimal,  meskipun  hal  ini  akan berubah dari waktu ke waktu.
Industri  makanan  dan  minuman  sebagai  salah satu  industri  yang  memberikan  kontribusi  tertinggi terhadap  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  sektor Industri  pengolahan  Indonesia.  Pada  tahun  2012, industri makanan dan minuman berkontribusi sebesar 7,14%  terhadap  PDB  sektor  industri  pengolahan Indonesia  (Tabel  1.),  dengan  angka  pertumbuhan yang terus meningkat setiap tahunnya (Tabel 2.).
Peningkatan  kontribusi  industri  makanan  dan minuman  ini  merupakan  sebagai  dampak  dari peningkatan kinerja industri ini yang ditandai dengan terus bertambahnya jumlah perusahaan yang bergerak dalam industri ini. Jika pada tahun 2002, perusahaan pada industri makanan dan minuman berjumlah 4.559 unit,  maka  pada  tahun  2009  jumlahnya  meningkat menjadi 6.560 unit (Tabel 3.).
Struktur  modal  bagi  pemegang  saham  dapat memberikan  informasi  penting  tentang  bagaimana kondisi  perusahaan,  karena  komposisi  pendanaan akan mempengaruhi  nilai perusahaan. Banyak teori struktur  modal  yang  dikemukakan  para  ahli  namun yang digunakan dalam penelitian ini hanya pecking order theory.
Sumber : Kemenperin No. Lapangan Usaha 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1. Makanan, minuman, dan tembakau 6.68 7.00 7.50 7.23 7.37 7.14 2. Tekstil, barang kulit, dan alas kaki 2.37 2.12 2.08 1.93 1.93 1.86 3. Barang kayu dan hasil hutan lainnya 1.39 1.48 1.43 1.25 1.14 1.09 4. Kertas dan barang cetakan 1.15 1.05 1.09 1.02 0.93 0.88 5. Pupuk, kimia, dan barang dari karet 2.80 3.11 2.91 2.74 2.55 2.59 6. Semen dan barang galian bukan logam 0.83 0.81 0.78 0.71 0.68 0.69 7. Logam Dasar besi dan baja 0.58 0.59 0.48 0.42 0.42 0.42 8. Alat angkutan, mesin, dan peralatannya 6.44 6.67 6.18 6.05 5.75 5.67 9. Barang lainnya 0.19 0.18 0.18 0.16 0.15 0.15 Total Industri Pengolahan Non Migas 22.43 23.01 22.61 21.51 20.92 20.47

## Tabel 1. Kontribusi Industri Makanan dan Minuman
terhadap PDB Sektor Industri Pengolahan Non Migas (%)
Sumber : Kemenperin
No. Lapangan Usaha 2007 2008 2009 2010 2011 2012 1. Makanan, minuman, dan tembakau 5.05 2.34 1.12 2.78 9.19 8.19 2. Tekstil, barang kulit, dan alas kaki (3.68) (3.64) 0.60 1.77 7.52 1.41 3. Barang kayu dan hasil hutan lainnya (1.74) 3.45 (1.38) (3.47) 0.35 (0.86) 4. Kertas dan barang cetakan 5.79 (1.48) 6.34 1.67 1.50 0.50 5. Pupuk, kimia, dan barang dari karet 0.57 4.46 1.64 4.70 3.95 9.19 6. Semen dan barang galian bukan logam 3.40 (1.49) (0.51) 2.18 7.19 6.11 7. Logam Dasar besi dan baja 1.69 (2.05) (4.26) 2.38 1.31 5.57 8. Alat angkutan, mesin, dan peralatannya 9.73 9.79 (2.87) 10.38 7.00 6.23 9. Barang lainnya (2.82) (0.96) 3.19 3.00 1.82 4.21
Tabel 2. Pertumbuhan Industri Pengolahan Non Migas (%)
Tabel 3. Jumlah Perusahaan Makanan dan Minuman (Unit)
Tahun Jumlah Perusahaan 2002 4.559 2003 4.551 2004 4.414 2005 4.639 2006 4.722 2007 6.615 2008 6.341 2009 6.560 Sumber : Kemenperin
”Pecking order is a hierarchy of financing that begins with retained earnings, which is followed by debt financing and finally external equity financing.” (Gitman, 2009).
Menurut (Bringham dan Houston, 2006) faktor yang  umumnya  dipertimbangkan  perusahaan  ketika membuat  keputusan  struktur  modal  di  antaranya stabilitas penjualan, struktur aktiva, leverage operasi, tingkat  pertumbuhan,  profitabilitas,  pengendalian, sikap  manajemen,  ukuran  perusahaan,  dan fleksibilitas keuangan. Jurnal ini akan melihat kedua faktor  yang  pengaruhnya  dianggap  paling  dominan terhadap  struktur  modal  yaitu  struktur  aktiva  dan profitabilitas.

## METODE
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  deskriptif  verifikatif.  Metode  deskripsi bertujuan  untuk  memberikan  deskripsi,  gambaran, atau  lukisan  secara  sistematis,  faktual,  dan  akurat mengenai fakta-fakta, sifat-sifat, serta hubungan antar fenomena yang diselidiki, berdasarkan data-data yang ada. Sedangkan metode verifikatif bertujuan menguji atau membuktikan adanya keterkaitan antara variabel- variabel yang diteliti dengan melakukan uji hipotesis melalui pengolahan dan pengujian data secara statistik. Penelitian ini  menganalisis adanya pengaruh struktur aktiva  dan  profitabilitas  terhadap  struktur  modal sehingga dapat diperoleh gambaran yang sisitematis, faktual, dan akurat untuk menemukan persoalan dan menarik kesimpulan.
Agar model regresi  menghasilkan estimator linier tidak  bias  yang  terbaik,  maka  diperlukan  pengujian asumsi  klasik  terlebih  dulu.  Adapun  uji  asumsi klasik  yang  digunakan  adalah  uji  multikolinieritas, heteriskedastisitas, dan normalitas.
Uji  multikolinier  digunakan  untuk  menguji apakah  pada  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  antar  variabel  independen.  Model  regresi yang baik seharusnya tidak ada korelasi antar variabel independen. Jika terdapat korelasi di antaranya, maka dapat dikatakan telah terjadi gejala multikolinieritas. Deteksi adanya multikolinieritas dapat dilihat dari nilai VIF  ( Variance  Inflation  Factor )  dan  nilai tolerance 10% dan nilai VIF 10 dengan ketentuan jika nilai VIF masing-masing variabel independen < 10 maka tidak terjadi  multikolinieritas  dan  jika  nilai tolerance > 10% maka tidak terjadi multikolinieritas.
Uji  heretoskedastisitas  digunakan  untuk mengetahui apakah varians dari residual tidak sama untuk  semua  pengamatan,  yang  menyebabkan estimator  menjadi  tidak  efisien  dan  nilai  koefisien determinasi akan menjadi sangat tinggi. Jika dari suatu pengamatan tersebut terdapat varians yang berbeda, maka disebut heterokedastisitas. Dalam model regresi diharapkan tidak terjadi adanya heteroskedastisitas.
Selain  itu  perlu  dilakukan  uji  normalitas.  Hal ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi variabel terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai  distribusi  data  normal  ataukah  tidak. Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Untuk menguji apakah distribusi data normal atau tidak dapat dilakukan  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov-
Smirnov dengan menggunakan taraf signifikansi 0,05. Data dinyatakan berdistribusi normal jika signifikansi lebih besar dari 5% atau 0,05.
Data  panel  adalah  gabungan  dari  data cross- section dan  data time-series ,  maka  modelnya dituliskan dengan:
Y it = a + b 1 X 1it + b 2 X 2it + e Keterangan: Y  : struktur  modal  yang  merupakan  variabel dependen
a   : konstanta,  nilai  Y  pada  saat  variabel independennya adalah 0
b 1 : koefisien  regresi  berganda  antara  variabel independen  X 1 terhadap  variabel  dependen  Y, bila X 2 dianggap konstan b 2 : koefisien  regresi  berganda  antara  variabel independen  X 2 terhadap  variabel  dependen  Y, bila X 1 dianggap konstan X 1 : struktur aktiva, merupakan variabel independen ke-1
X 2 : profitabilitas,  merupakan  variabel  independen ke-2 e   : kesalahan pengganggu
Variabel-variabel  penelitian  yang  terdiri  dari struktur  modal  sebagai  variabel  terikat  (Y),  serta dua  variabel  bebas  yaitu  struktur  aktiva  (X1)  dan profitabilitas  (X2)  menggunakan  data  dengan  skala rasio seperti terlihat pada Tabel 4.
Untuk menganalisis bagaimana pengaruh struktur aktiva  terhadap  struktur  modal  dan  bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal, maka ditentukan hipotesis penelitian sebagai berikut:
Struktur Aktiva:
H 0 : b 1 ≥ 0 tidak terdapat pengaruh yang negatif dari struktur aktiva terhadap struktur modal.
H a : b 1 > 0 terdapat pengaruh yang negatif dari struktur aktiva terhadap struktur modal.
Profitabilitas: H 0 : b 2 ≥ 0 tidak terdapat pengaruh yang negatif dari profitabilitasterhadap struktur modal. H a : b 2 <  0  terdapat  pengaruh  yang  negatif  dari profitabilitas terhadap struktur modal.
Untuk menguji hipotesis tersebut dilakukan uji-t dengan tingkat signifikansi (α) yang ditetapkan adalah sebesar 5% atau dengan kata lain tingkat kepercayaan sebesar  95%,  yang  kemudian  akan  dipergunakan untuk mencari t-tabel.

## Tabel 4. Operasionalisasi Variabel
Variabel Konsep Variabel Indikator Ukuran Skala Struktur Aktiva (X 1 ) Perbandingan aktiva tetap dengan total aktiva FTA assets total assets = fixed % Rasio Profitabilitas (X 2 ) Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan profit pada tingkat penjualan tertentu NPM aftertaxes sales = earning % Rasio Struktur Modal (Y) Perbandingan utang jangka panjang dengan ekuitas LTDE term debt equity = long % Rasio
Jumlah perusahaan yang menjadi objek penelitian adalah 10 perusahaan dengan rincian seperti terlihat pada Tabel 5.
Tabel 5. Daftar Perusahaan Sampel Penelitian No. Nama Perusahaan Kode 1 PT Akasha Wira International Tbk. ADES 2 PT Aqua Golden Missisipi Tbk. AQUA 3 PT Cahaya Kalbar Tbk. CEKA 4 PT Delta Djakarta Tbk. DLTA 5 PT Mayora Indah Tbk. MYOR 6 PT Multi Bintang Indonesia Tbk. MLBI 7 PT Prasidha Aneka Niaga Tbk. PSDN 8 PT Siantar Top Tbk. STTP 9 PT Tiga Pilar Sejahtera Tbk. AISA 10 PT Ultra Jaya Milk Tbk. ULTJ

## HASIL
Bagaimana  perkembangan  struktur  aktiva, profitabilitas, dan struktur modal dari 10 perusahaan yang menjadi objek penelitian selama periode tahun 2007-2009, terlihat pada Tabel 6., Tabel 7., dan Tabel 8. Karena penelitian ini menggunakan panel data, maka  penulis  menggunakan  uji  Haussman.  Hasil pengujian  dengan  menggunakan  uji  Haussman menunjukkan  bahwa  nilai  statistik  Haussman  yang diperoleh  dari  hasil  estimasi  untuk    struktur  aktiva adalah  4,990632;  sementara  untuk  profitabilitas adalah 12,53119. Selanjutnya nilai statistik Haussman tersebut dibandingkan dengan nila tabel x 2 . Nilai x 2 pada tingkat keyakinan 95% adalah 1,145476. Maka pada persamaan regresi panel data ini menggunakan efek  tetap  ( fixed  effect  model )  karena  hipotesis  nol harus ditolak jika besar nilai statistik Haussman lebih besar dari nilai tabel x 2 .
No.  Kode Perusahaan 2007 2008 2009 Rata-Rata 1 ADES 0,815 0,680 0,587 0,694 2 AQUA 0,366 0,342 0,320 0,343 3 CEKA 0,256 0,326 0,341 0,308 4 DLTA 0,270 0,221 0,194 0,228 5 MYOR 0,449 0,424 0,461 0,444 6 MLBI 0,632 0,443 0,535 0,536 7 PSDN 0,442 0,454 0,417 0,438 8 STTP 0,605 0,567 0,662 0,611 9 AISA 0,657 0,683 0,677 0,672 10 ULTJ 0,595 0,525 0,531 0,550 Rata-Rata 0,509 0,466 0,472 Sumber : Data Olahan Laporan Keuangan Tabel 6. Struktur Aktiva Perusahaan
Sampel Periode 2007-2009
Tabel 7. Profitabilitas Perusahaan

## Sampel Periode 2007-2009
No. Kode Perusahaan 2007 2008 2009 Rata-Rata 1 ADES -0,277 -0,117 0,121 -0,091 2 AQUA 0,034 0,035 0,035 0,035 3 CEKA 0,030 0,014 0,041 0,029 4 DLTA 0,057 0,071 0,100 0,076 5 MYOR 0,050 0,050 0,078 0,059 6 MLBI 0,086 0,168 0,297 0,184 7 PSDN -0,014 0,013 0,055 0,018 8 STTP 0,026 0,008 0,065 0,033 9 AISA 0,033 0,059 0,071 0,054 10 ULTJ 0,027 0,223 0,038 0,096 Rata-Rata 0,005 0,052 0,090 Sumber : Data Olahan Laporan Keuangan
Gambar 1. Hasil Uji Heterokedastisitas 2 1 0 –1 –2
–4 –3 –2 –1 0 1 2 Regression Standardized Predicted Value Dependent Variable: LTDE Scatterplot
Regression Studentized  Deleted (Press) Residual
Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Untuk mengujinya  maka  dilakukan  dengan  menggunakan uji Normal  Probability ,  di  mana  jika  data  pada Normal P-P Plot menyebar di sekitar garis diagonal dan  mengikuti  arah  diagonal  maka  model  regresi memenuhi asumsi normalitas.
Gambar 2. menunjukkan bahwa data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah diagonal, maka model regresi memiliki data yang berdistribusi normal atau mendekati normal.

## Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Plot of Regression Standardized Residual 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 Expected Cum Prob Observed Cum Prob Dependent Variable: LTDE Tabel 8. Struktur Modal Perusahaan Sampel Periode 2007-2009
Sumber : Data Olahan Laporan Keuangan
No. Perusahaan 2007 2008 2009 Rata-Rata 1 ADES 0,228 0,345 0,776 0,450 2 AQUA 0,587 0,564 0,545 0,565 3 CEKA 0,269 0,786 0,631 0,562 4 DLTA 0,061 0,059 0,052 0,057 5 MYOR 0,212 0,704 0,543 0,486 6 MLBI 0,188 0,105 0,313 0,202 7 PSDN 0,870 0,765 0,382 0,672 8 STTP 0,121 0,115 0,085 0,107 9 AISA 0,405 0,669 0,890 0,655 10 ULTJ 0,358 0,139 0,129 0,209 Rata-Rata 0,330 0,425 0,434
Pengujian Multikolinieritas Gejala  multikolinieritas  dapat  dilihat  dari  nilai tolerance dan variance  inflation  factor (VIF)  pada kolom Collinearity Statistics pada tabel Coefficient s. Jika nilai tolerance lebih besar dari 0,1 atau VIF lebih kecil dari 10, maka tidak terjadi multikolinieritas.

## Tabel 9. Hasil Uji Multikolinieritas
Collinearity Statistics Model Tolerance VIF 1 FTA .986 1.014 NPM .640 1.563
Tabel  9.  menunjukkan  nilai tolerance setiap variabel lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF setiap variabel lebih kecil dari 10. Jadi tidak terjadi multikolinieritas antara kedua variabel bebas tersebut.

## Pengujian Heterokedastisitas
Salah  satu  cara  mendeteksinya  adalah  dengan melihat pola titik-titik pada Scatterplot . Jika tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heterokedastisitas.
Pada  Gambar  1.  tampak  bahwa  titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heterokedastisitas.
Uji-t  bermaksud  untuk  menguji  pengaruh masing-  masing  variabel  independen  terhadap variabel dependen, yaitu antara struktur aktiva (X 1 ) terhadap  struktur  modal  (Y)  dan  profitabilitas  (X 2 ) terhadap struktur modal (Y).
Dengan tingkat signifikansi (α) yang ditetapkan adalah  sebesar  5%  atau  dengan  kata  lain  tingkat kepercayaan sebesar 95%, dengan tingkat kebebasan df = 27 (uji satu pihak), sehingga nilai t-tabel adalah sebesar 1,7033.

## Tabel 10. Hasil Uji Efek Tetap
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.224619 0.207326 1.083410 0.2882 FTA 1.041337 0.751432 1.385804 0.0827 NPM –0.372790 0.149723 –2.489868 0.0192
Berdasarkan  Tabel  10.  maka  model  data  panel dengan efek tetap adalah:
Y it =  0.224619 + 1.041337X 1it - 0.372790X 2it Struktur aktiva, t hitung = 1,3858 Profitabilitas, t hitung = -2,4899 Berdasarkan hasil regresi untuk variabel struktur aktiva diperoleh t-hitung (1,3858) ≤ t-tabel (1,7033), maka  H o tidak  dapat  ditolak  (diterima),  sedangkan untuk  variabel  profitabilitas  diperoleh  t-hitung (-2,4899)  <  t-tabel  (-1,7033),  maka  H o tidak  dapat diterima (ditolak).
Nilai koefisien determinasi (R 2 ) yang diperoleh dari  hasil  regresi  adalah  0,610  artinya  perubahan- perubahan  yang  terjadi  pada  struktur  modal  dapat dijelaskan  sebesar  61%  oleh  perubahan-perubahan yang  terjadi  pada  struktur  aktiva  dan  profitabilitas, sedangkan  sisanya  sebesar  39%  dijelaskan  oleh variabel lainnya.

## PEMBAHASAN
Analisis Hubungan Stuktur Aktiva dan Struktur Modal Struktur aktiva memiliki t hitung (1,3858) ≤ t tabel (1,7033), sehingga H 0 diterima (tidak dapat ditolak). Jadi  variabel  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  struktur  modal,  walaupun hubungan  antara  keduanya  positif.  Hasil  tersebut tidak sesuai dengan hipotesis awal yang menyatakan bahwa struktur aktiva berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.
Hubungan  positif  antara  struktur  aktiva  dan struktur modal ini sesuai dengan pendapat (Bringham dan Houston, 2006) bahwa perusahaan yang aktivanya cocok  sebagai  jaminan  atas  pinjaman  cenderung lebih  banyak  menggunakan  utang  jangka  panjang, artinya  pemberi  pinjaman  (misalnya  bank)  lebih suka memberikan pinjaman dananya bagi perusahaan yang memiliki aktiva tetap jenis umum lebih banyak, karena  aktiva  tetap  jenis  umum  seperti  tanah  dan bangunan lebih mudah untuk diambil alih serta dijual oleh  pihak  bank  ketika  perusahaan  tersebut  tidak dapat melunasi pembayaran utangnya. Di lain pihak aktiva tetap jenis khusus seperti mesin- mesin spesial kurang cocok dijadikan jaminan atas pinjaman oleh pihak  bank  karena  aktiva  tetap  jenis  khusus  sulit dijual  oleh  pihak  bank  ketika  perusahaan  tersebut tidak dapat melunasi pembayaran utangnya.
Hubungan  yang  positif  antara  struktur  aktiva, khususnya  aktiva  tetap  terhadap  struktur  modal dijumpai  pada  penelitian  Bereźnicka (2013)  yang melakukan  penelitian  tentang  bagaimana  struktur assets  berkorelasi  dengan  struktur  modal  pada beberapa  jenis  industri  di  beberapa  negara  Eropa. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  terdapat hubungan positif dan signifikan antara tangible fixed assets dengan  kredit  dan  hutang  jangka  panjang. Dalam penelitian ini juga dijumpai hasil bahwa pada hampir  semua  jenis  industri  yang  diteliti  terdapat hubungan positif tetapi tidak signifikan antara fixed assets dengan hutang jangka panjang. Hasil lainnya memperlihatkan  bahwa  pada  jenis  industri  kecil ada hubungan positif namun tidak signifikan antara tangible  fixed  assets dengan total  debt  ratio . Tidak berbeda  dengan  penelitian  Bereźnicka,  penelitian Muscettola (2014) menunjukkan bahwa tidak terdapat hubungan  antara  index  aktiva  tetap  dengan  tingkat leverage perusahaan yang diukur dengan rasio antara total debt terhadap net worth . Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Zaviera,  2010)  mengenai  struktur  modal  yang mengambil sampel perusahaan telekomunikasi yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2006- 2009  menyimpulkan  bahwa  faktor  struktur  aktiva tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap struktur  modal.  Hal  ini  kemungkinan  disebabkan oleh mesin-mesin spesial (aktiva tetap jenis khusus) yang digunakan di perusahaan telekomunikasi lebih banyak  proporsinya  daripada  proporsi  aktiva  tetap jenis umum.
Jadi  faktor  struktur  aktiva  kemungkinan  tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  BEI  periode  2007-2009,  meski keduanya  memiliki  hubungan  positif  (searah).  Hal ini  kemungkinan  disebabkan  oleh  beberapa  hal seperti:  data  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan kurang lengkap, perusahaan makanan dan minuman lebih banyak menggunakan aktiva tetap jenis khusus sehingga pemberi pinjaman (bank) sulit memberikan pinjaman, dan kemungkinan perusahaan menggunakan modal sendiri dalam mendanai kebutuhan aktivanya.
Namun hal ini berbeda dengan penelitian (Trianty, 2008)  mengenai  struktur  modal  yang  mengambil sampel  perusahaan  properti  dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2004- 2007  bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh  signifikan terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  kemungkinan disebabkan  karena  perusahaan  properti  dan real estate lebih banyak menggunakan aktiva tetap jenis umum  seperti  tanah  dan  bangunan  daripada  aktiva tetap jenis khusus.

## Analisis Hubungan Profitabilitas dan Struktur
Modal Profitabilitas  memiliki  t  hitung  (-2,4899)  < t  tabel    (-1,7033),  sehingga  H 0 ditolak  (tidak  dapat diterima).  Jadi  variabel  profitabilitas  berpengaruh signifikan  terhadap  struktur  modal  dan  hubungan antara  keduanya  bertanda  negatif.  Hasil  tersebut sesuai dengan hipotesis awal yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Hal ini sesuai dengan pecking order theory yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan profitabilitas  tinggi  akan  menggunakan  utang  lebih kecil  karena  perusahaan  mampu  menyediakan  dana yang  cukup  melalui  laba  ditahan  dengan  asumsi dividen yang dibagikan pada pemegang saham adalah tetap (Mohammadzadeh et al ., 2013).
Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh (Zaviera,  2010)  mengenai  struktur  modal  yang mengambil sampel perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2006-2009 menyimpulkan  bahwa  faktor  struktur  profitabilitas berpengaruh  signifikan terhadap struktur modal.
Penelitian Pandey (2005) yang berjudul “ capital structure  and  firm  characteristic ”  menyebutkan
“ According  to  the  interest  tax  shield  hypothesis,
which is derived from Modigliani and Miller (1963) , firms with high profits would employ high debt to gain tax benefits” . Hasil penelitiannya menunjukan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Penelitian lainnya yang menunjukkan hasil sama bahwa profitabilitas yang diukur oleh return on  assets (ROA)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan signifikan terhadap struktur modal adalah penelitian yang  dilakukan  oleh  Çekrezi  (2013)  dan  penelitian Xu (2012).
Menurut Abor (2005) keputusan struktur modal adalah  hal  penting  bagi  setiap  organisasi  bisnis, yaitu  untuk  maksimisasi  tingkat  pengembalian. Pada  dasarnya  perusahaan  bisa  memilih  banyak alternatif  struktur  modal,  yaitu  dengan  meminjam utang,  pendanaan  sewa,  dan  menerbitkan  obligasi. Abor melakukan penelitian tentang pengaruh struktur modal  dan  profitabilitas  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Ghana  periode  1998-2002. Hasil  penelitiannya  menunjukkan  ada  hubungan positif  signifikan  antara  ROE  ( Return  on  Equty ) dengan struktur modal.
Niu (2008) melakukan penelitian pada perusahaan yang terdapat di Inggris dan Jerman. Hasil penelitian menunjukkan  secara  praktik  ada  tujuh  faktor  yang mempengaruhi struktur modal, yaitu: struktur aktiva, pajak, ukuran, profitabilitas, pertumbuhan, volatilitas, dan likuiditas.
Menurut Suhail (2008), struktur modal memiliki peran  penting  dalam  perusahaan,  karena  berakibat pada financial  distress ,  likuidasi,  dan  kebangkrutan jika keputusan pendanaan tidak dilakukan dengan baik. Penelitian dilakukan pada dua puluh perusahaan yang ada pada Bursa Malaysia Securities Berhad  (BMSB) selama  2000–2005.  Hasil  penelitian  menunjukkan ukuran, profitabilitas, dan bunga berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  sampel  sepuluh  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2007-2009 dapat disimpulkan bahwa struktur aktiva mempunyai  hubungan  positif  dengan  struktur modal, namum tidak berpengaruh secara signifikan. Hal  ini  dapat  terjadi,  karena  terdapat  kemungkinan perusahaan  menggunakan  modal  sendiri  dalam mendanai kebutuhan aktivanya.
Profitabilitas memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2007- 2009.  Perusahaan  dengan  profitabilitas  tinggi  akan menggunakan  utang  lebih  kecil  karena  perusahaan mampu menyediakan dana yang cukup melalui laba ditahan dengan asumsi dividen yang dibagikan pada pemegang saham adalah tetap.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor.  2005.  The  Effect  of  Capital  Structure  on Profitability:  An  Empirical  Analysis  of  Listed Firms  in  Ghana . The  Journal  of  Risk  Finance , 6(5): 438.
Bringham,  Eugene  F,  dan  Joel  F.  Houston.  2006. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Alih bahasa: Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat. Çekrezi , Anila. 2013. Impact Of Firm Specific Factors On  Capital  Structure  Decision:  An  Empirical Study  Of Albanian  Firms. European  Journal  of Sustainable Development , 2(4): 135-148.
Gitman, Lawrence, J. 2009. Principles of Managerial Finance . Boston: Pearson Education.
Julia Koralun-Bereźnicka, Julia Koralu., 2013. How
Does  Asset  Structure  Correlate  with  Capital Structure?  Cross-Industry  and  Cross-Size Analysis of the EU Countries. Universal Journal of Accounting and Finance , 1(1): 19-28. Mohammadzadeh,  Mehdi et  al .  2013.    The  Effect of  Capital  Structure  on  the  Profitability  of Pharmaceutical  Companies,  The  Case  of  Iran Iranian. Journal Pharmaceutical Research , 12(3):
573–577.
Mujahid,  Mubeen  &  Akhtar,  Kalsoom.  2014.
Impact  of  Capital  Structure  on  Firms  Financial Performance  and  Shareholders  Wealth:  Textile Sector  of  Pakistan. International  Journal  of Learning & Development , 4(2). Muritala,  Taiwo  A.  2012.  An  Empirical  Analysis of  Capital  Structure  on  Firms’  Performance  in Nigeria. International  Journal  of  Advances  in Management and Economics , 1(5): 116-124.
Muscettola,  Marco.  2014.  Stucture  of  Assets  and Capital  Structure,  What  are  The  Relations  with Each Other? An Empirical Analysis of A Sample of Italy. European Journal of Business and Social Sciences, 2(11): 55-69. Niu. 2008. Theoretical and Practical Review of Capital Structure  and  its  Determinants. International Journal of Business and Management . Pandey.  2005.  Capital  Structure  and  Firm Characteristic . Journal of Financial Economics . Ross,  Stephen  A.,  Randolph  W.  Westerfield,  &
Bradford  D.  Jordan.  2009. Fundamental  of Corporate Finance. New York: McGraw-Hill. Saleem,  F.,  &  Rafique,  B.  2013. The  determination of  capital  structure  of  oil  and  gas  firms  listed on  Karachi  stock  exchange  in  Pakistan. Interdisciplinary  Journal  of  Contemporary Research in Business , 9: 225-235. Šarlija, N., Harc, M. 2012. The Impact of Liquidity on The Capital Structure: A Case Study of Croatian Firms. Business Systems Research , 3(1): 30-36. Scott Jr., David F., John D. Martin, J. William Petty, &  Arthur  J.  Keown.  2008. Basic  Financial Management . New Jersey: Prentice Hall. Suhaila,  Mat  Kila  & Wan  Mahmood, Wan  Mansor. 2009. Capital Structure and Firm Characteristics: Some  Evidence  from  Malaysian  Companies. MPRA Paper No. 14616. Trianty.  2008.  Pengaruh  Struktur  Aktiva  terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang  Terdaftar  di    Bursa  Efek  Indonesia periode  2004-2007.  Skripsi.  Program  Studi S1  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  Universitas Padjadjaran Bandung.
Xu,  J.  2012.  Profitability  and  Capital  Structure: Evidence  from  Import  Penetration. Journal  of Financial Economies , 106: 427-446. Zaviera,  Fika.  2010. Pengaruh  Risiko  Bisnis, Profitabilitas,  dan  Struktur  Aktiva    terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Telekomunikasi yang Terdaftar di  Bursa Efek Indonesia periode 2006-2009 . Skripsi Program Studi S1 Manajemen Fakultas  Ekonomi  Universitas  Padjadjaran Bandung.