Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Intervening
Euis Nurus Sofia 1
Akhmadi 2 1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa ahmadi_rizki@yahoo.com

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  whether  there  is  influence  between profitability and firm size on firm value, using debt policy as an intervening variable. This type  of  research  is  descriptive  and  associative.  The  population  consumption  listed company on the Stock Exchange in 2011-2015 by 41 companies using purposive sampling method obtained a sample of 21 companies. The data used is secondary data. Analysis of the  data  using  the  classical  assumption  test  ,  partial  test  (t-test)  and  path  analysis.  By using SPSS (Statistik Product and Service Solution) 23 for windows.
From  the  calculation,  all  the  classical  assumption  has  been  fulfilled.  The  first regression equation namely, [X3 = 0,130 X 1 + 0,166 X 2 + 0,978] and a second regression equation namely, [Y  = 0,474  X 1 + 0,401  X 2 + 0,213 X 3 + 0,744]. The result of research partially  profitability  has  positive  effect    and  significant  to  firm  value.  Firm  size  has positive effect  and significant to firm value. Debt policy has positive effect and significant to  firm  value.  profitability  has  insignificant  positive  effect  to  debt  policy.  Firm  size  has insignificant positive effect to debt policy. Path analysis of the test results showed that the debt  policy  as  an  intervening  variable  is  unable  to  mediate  the  effect  of  profitability  on firm  value  and  it’s  influence  is  not  significant.  Debt  policy  as  an  intervening  variable  is also  not  able  to  mediate  the  effect  of  firm  size  on  firm  value  and  it’s  influence  is  not significant.
Keywords: Profitability, Firm Size, Debt Policy, Firm Value.

## Pendahuluan
Indonesia  tergolong  negara  dengan  jumlah  penduduk  sangat  banyak.  Seiring  dengan jumlah penduduk yang besar, tingkat konsumsi masyarakat pun ikut  meningkat. Besarnya jumlah  penduduk  dan  tingkat  konsumsi  masyarakat  menjadikan  Indonesia  dikenal  dunia sebagai  target  pasar  potensial.  Melihat  besarnya  tingkat  konsumsi  masyarakat,  Indonesia bukan  hanya  menjadi  target  pasar  produk  yang  potensial,  tetapi  juga  sebagai  target investasi para investor.
S alah satu aspek yang menjadi perhatian investor adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat diartikan sebagai harga yang bersedia dibayar oleh calon investor seandainya suatu perusahaan akan dijual. Menurut Keown et al (2010:35) nilai perusahaan adalah nilai pasar dari hutang dan ekuitas perusahaan. Berdirinya sebuah perusahaan mempunyai tujuan yang jelas. Tujuan utama perusahaan yang telah go public adalah
8.69 5.61 5.15 4.53 2.06 0 2 4 6 8 10 2011 2012 2013 2014 2015 Nilai Perusahan (PBV) Nilai Perusahan (PBV)
meningkatkan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan. Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan.
Mengingat Indonesia dikenal sebagai target pasar potensial dan investasi para investor, sektor  industri  barang  konsumsi  merupakan  suatu  jawaban  bagi  para  investor  yang  ingin menginvestasikan dana nya. Pilihan investasi di sektor konsumsi bisa menjadi alternatif isi portofolio ketika investasi di perusahaan sektor lain masih menunjukan pelemahan kinerja.
Penelitian  ini  menggunakan  perusahaan  sektor  industry  barang  konsumsi  karena beberapa  tahun  sebelumnya  perusahaan–perusahaan  sektor  konsumsi  Indonesia  dikenal tahan  terhadap  krisis  yang  sempat  terjadi.  Pada  saat  krisis,  kinerja  dan  pergerakan sahamnya memang ikut turun, tapi tidak begitu signifikan. Setelah itu, kinerja perusahaan consumer  goods ini  bisa  dapat  pulih  dengan  begitu  cepatnya.  Akan  tetapi  pada kenyatannya,  terdapat  masalah  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  dalam  sektor  industry barang konsumsi selama tahun berjalan yakni penurunan nilai perusahaan secara berturut- turut  sehingga hal ini menarik untuk diteliti lebih jauh.
Berdasarkan  pengamatan  awal  diperoleh  gambaran  Nilai  Perusahaan  ( Price  to Book  Value )  pada  perusahaan  sektor  industry  barang  konsumsi  di  BEI  tahun  2011- 2015 secara rata- rata yaitu sebagai berikut :
Gambar Grafik Perkembangan Rata-rata Nilai Perusahaan (PBV) Sektor Industri Barang Konsumsi Tahun 2011-2015
Sumber : http://www.idx.co.id (data diolah)
Nilai  perusahaan  yang  terus-menerus  mengalami  penurunan  dari  tahun  2011 sampai dengan tahun 2015 merupakan sinyal yang kurang baik bagi investor. Menurunnya nilai  perusahaan  mengakibatkan  krisis  kepercayaan  investor  kepada  perusahaan  saat  ini
maupun  prospek  perusahaan  mendatang.  Nilai  perusahaan  yang  rendah  akan  merugikan pemegang saham, sehingga dampaknya para pemegang saham tidak akan menginvestasikan  dana  nya  kepada  perusahaan  tersebut.  Menurut  Suharli  (2006)  dalam Hargiansyah (2015) apabila nilai perusahaan tersirat tidak baik maka investor akan menilai perusahaan dengan nilai rendah.
Penurunan  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  banyak  faktor.  Faktor-faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  menurut  Harmono  (2011:155)  mengungkapkan  bahwa struktur  modal,  likuiditas,  ukuran  perusahaan,  dan  profitabilitas  memiliki  relevansi terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  Weston  dan  Coopeland  (1996:53)  dalam  Herawati (2012),  kebijakan  penggunaan  hutang  dalam  perusahaan  juga  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.  hal  ini  berkaitan  dengan  biaya  yang  akan  dikeluarkan  akibat  penggunaan hutang serta manfaat yang didapatkan dari penggunaan hutang.
Beberapa  riset  terdahulu  seringkali  menghubungkan  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan.  Namun  masih  menyajikan  hasil  yang  berbeda sehingga menimbulkan kebingungan (ambigu).
Hubungan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dalam  penelitian  Dewi  dan Wirajaya (2013) menunjukan hasil bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut  bertentangan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Herawati  (2012),  menyatakan  bahwa Profitability  has  negative  and significant  effect  on  firm  value .  Berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rossy (2012) menemukan hasil bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Sementara  itu,  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  nilai  perusahaan  telah dikemukakan dalam riset Nurhayati (2013), bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi  terjadi  pertentangan  berdasarkan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Suroto  (2016)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Dewi dan Wirajaya (2013) menemukan hasil bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  pemaparan  diatas  menunjukkan  adanya  inkonsistensi  atau  perbedaan hasil penelitian dalam hubungan antara profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan,  sehingga  diyakini  ada  variabel  lainnya  yang  mempengaruhi  hubungan tersebut.
Beberapa riset terdahulu kerapkali mengkaitkan kebijakan hutang dengan nilai perusahaan, profitabilitas serta ukuran perusahaan. Besarnya nilai perusahaan tidak terlepas dari beberapa kebijakan yang diambil oleh perusahaan. Salah satu kebijakan yang paling sensitif adalah kebijakan Hutang.
Penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan tetapi hanya pada sampai titik tertentu. Secara empiris dalam penelitian Irvaniawati, et al (2014) menyatakan bahwa kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  tersebut  didukung  oleh  Hidayat  (2013)  yang  menunjukan  bahwa  kebijakan hutang berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Keterkaitan  hubungan  antara  kebijakan  hutang  dengan  profitabilitas  dikemukakan dalam  riset  Hardiningsih  dan  Oktaviani  (2012)  yang  mengkaji  determinan  kebijakan hutang,  menunjukan  hasil  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan hutang.  Penelitian  tersebut  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Susanti  (2013) bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang.
Sedangkan  hubungan  antara  kebijakan  hutang  dengan  ukuran  perusahaan dikemukakan  dalam  riset  Handayani  dan  Shaferi  (2011)  yang  mengkaji  analisis  faktor- faktor yang mempengaruhi kebijakan hutang, menunjukan hasil bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  hutang.  Penelitian  tersebut  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Susilawati  (2012)  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang.
Berdasarkan pada fenomena-fenomena paparan diatas, maka peneliti tertarik untuk melakukan  penelitian yang  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya  yaitu  dengan menambahkan  kebijakan  hutang  sebagai  variabel  yang  memediasi  hubungan  antara profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  judul yang  penulis  ambil  dalam  penelitian  ini  adalah "Pengaruh  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Hutang  sebagai  Variabel Intervening”.

## Tinjauan Pustaka
Pada  tinjuan  pustaka  ini  menjabarkan  teori-teori  yang  mendukung  perumusan hipotesis  serta  analisis  hasil  penelitian  terdahulu . Landasan  teori  menjelaskan  teori  yang berhubungan  dengan  penelitian  serta  argumentasi  yang  disusun  sebagai  tuntunan  dalam memecahkan masalah penelitian dan perumusan hipotesis .
Hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan  dibangun  oleh Signaling theory oleh  Bhattacharya  (1979)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang profitable memberikan  sinyal  positif  bagi  investor  bahwa  perusahaan  tidak  mudah  mengalami kebangkrutan  yang  ditunjukan  dengan  adanya  peningkatan  harga  saham  yang  dapat mempengaruhi  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2006  dalam Rossy,  2012).  Hal  ini  berarti  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan yang  bagus  sehinggga  memicu  permintaan  saham  oleh  investor.  Respon  positif  dari investor tersebut akan meningkatkan harga saham dan selanjutnya akan meningkatkan nilai perusahaan.
Hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  nilai  perusahaan dilandasi  oleh Signaling theory oleh Bhattacharya (1979) dalam Nuraina (2012) bahwa perusahaan besar dapat  dengan  mudah  mengakses  ke  pasar  modal.  Kemudahan  untuk  mengakses  ke  pasar modal berarti perusahaan memiliki fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan dana, karena  kemudahan  aksebilitas  ke  pasar  modal  dan  kemampuannya  untuk  memunculkan dana  lebih  besar.  Adanya  kemudahan  tersebut  ditangkap  oleh  investor  sebagai  sinyal positif  dan  prospek  yang  baik  sehingga size bisa  memberikan  pengaruh  yang  positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti semakin  besar ukuran perusahaan maka semakin besar  keyakinan  investor  akan  kemampuan  perusahaan  dalam  memberikan  tingkat pengembalian  investasi,  sehingga  ukuran  perusahaan  bisa  memberikan  pengaruh  yang positif terhadap nilai perusahaan.
Hubungan antara kebijakan hutang dengan nilai perusahaan didasari oleh teori trade off, esensi trade off theory oleh Myers (1991),  Hermuningsih (2012) dalam struktur modal adalah  menyeimbangkan  manfaat  dan  pengorbanan  yang  timbul  sebagai  akibat penggunaan  hutang.  Sejauh  manfaat  lebih  besar,  tambahan  hutang  masih  diperkenankan. Apabila pengorbanan karena penggunaan hutang sudah lebih besar, maka tambahan hutang sudah  tidak  diperbolehkan.  Perusahaan  dengan  tingkat  hutang  yang  tinggi  akan  dapat meningkatkan  laba  perlembar  sahamnya  yang  akhirnya  akan  meningkatkan  harga  saham perusahaan yang berarti meningkatkan nilai perusahaan.
Hubungan  antara  profitabilitas  dengan  kebijakan  hutang  dibangun    berdasarkan agency theory oleh Jensen dan Meckling (1976) dalam Hardiningsih dan Oktaviani (2012) seharusnya  perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  tinggi  memanfaatkan  hutang untuk  mengurangi  penyalahgunaan  pemakaian  dana  oleh  manajer  yang  tidak memperhatikan  kepentingan  pemegang  saham.  Perusahaan  yang  bisa  menghasilkan  laba
yang besar tentunya akan membuat para pemegang  saham mengajukan usulan pembagian laba  tersebut  dalam  bentuk  dividen.  Pembagian  dividen  tentunya  akan  mengurangi  dana yang  bisa  dipakai  untuk  melakukan  investasi,  sehingga  perusahaan  memerlukan  dana tambahan  untuk  bisa  membiayai  investasi  dan  kegiatan  operasionalnya.  Perusahaan  yang mempunyai profit yang semakin besar akan merasa bahwa mereka mempunyai kesempatan yang cukup besar untuk bisa lebih mengembangkan usahanya. Untuk mecukupi kebutuhan investasi yang besar tersebut memerlukan dana tambahan yang bersumber dari hutang.
Hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dengan  kebijakan  hutang  dilandasi  oleh  teori trade  of.  Semakin  banyak asset  tangibility suatu  perusahaan  berarti  semakin  banyak collateral  assets untuk  bisa  mendapatkan  sumber  dana  eksternal  berupa  hutang.  Hal tersebut  relevan  dengan  STO  ( Static  Trade  Off )  bahwa assets  tangibility berpengaruh positif terhadap leverage (Cristianti, 2006 dalam Nuraina, 2012). Hal ini mengindikasikan bahwa  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang perusahaan,  semakin  besar  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  dana  yang dibutuhkan  perusahaan  untuk  melakukan  investasi.  Semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan,  maka  kecenderungan  menggunakan  modal  juga  semakin  besar,  hal  ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana yang besar pula untuk menunjang operasionalnya.

## Metode Penelitian

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  dari  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dimediasi  oleh  kebijakan  hutang.  Jenis  penelitian yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  deskriptif  dan  asosiatif.  Penelitian deskriptif adalah penelitian yang berusaha menggambarkan obyek atau subjek yang diteliti sesuai dengan apa yang ada (Supriyadi, 2014:9).
Sedangkan, penelitian asosiatif adalah penelitian yang dilakukan untuk menggabungkan antara dua variabel atau lebih (Hasan, 2009:8). Melalui penelitian ini akan dibangun  suatu  teori  yang  dapat  berfungsi  untuk  menjelaskan,  meramalkan,  dan mengontrol suatu fenomena.

## Populasi dan sampel
Populasi adalah wilayah generalisasi  yang terdiri  atas objek/subyek  yang mempunyai kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan kemudian  ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2014:215).  Populasi  yang  digunakan  dalam
penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor industri barang konsumsi yang go public di BEI  secara  berturut-turut  sejak  2011-2015  dengan  jumlah  populasi  sebanyak  41 perusahaan.
Penentuan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  teknik purposive sampling .  Menurut  Supriyadi  (2014:22) Purposive  sampling adalah  teknik  penentuan sampel  dengan  pertimbangan  khusus  sehingga  layak  dijadikan  sampel.  Berdasarkan beberapa  pertimbangan  atau  kriteria  yang  telah  ditetapkan,  maka  diperoleh  sampel penelitian sebanyak 21 perusahaan industry barang konsumsi periode tahun 2011-2015.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif. Data kuantitatif adalah  data  yang  berbentuk  bilangan  (Hasan,  2009:20).  Jenis  data  kuantitatif    yang digunakan berupa  ICMD ( Indonesia Capital Market Directory ) dan Factbook perusahaan industri barang konsumsi tahun 2011-2015.
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder merupakan  data  primer  yang  telah  diolah  lebih  lanjut  dan  disajikan  baik  oleh  pihak pengumpul  data  primer  atau  oleh  pihak  lain  misalnya  dalam  bentuk  tabel-tabel  atau diagram-diagram (Umar, 2004:42). Menggunakan data sekunder melalui informasi  ICMD ( Indonesia Capital Market Directory ) dan Factbook  yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) selama 5 tahun berturut-turut dari tahun 2011 hingga tahun 2015. Adapun sumber data diperoleh dari http://www.idx.co.id

## Variabel Penlitian operasionalisasi
Berikut  adalah  pembahasan  dari  operasional  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam penelitian sebagai berikut :
a. Profitabilitas
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri (Sartono, 2012:122).
Cara pengukurannya sebagai berikut :
ROE = Laba setelah pajak : Modal sendiri
b. Ukuran Perusahaan
Ukuran  Perusahaan  adalah  besar  kecilnya  perusahaan  dilihat  dari  besarnya  nilai equity , nilai perusahaan, ataupun hasil total aktiva dari suatu perusahaan (Bambang Riyanto, 1995 dalam Rachmawati, 2014).
Cara pengukurannya sebagai berikut :
c. Kebijakan Hutang
Kebijakan hutang adalah kebijakan yang dilakukan perusahaan untuk mendanai operasinya dengan  menggunakan  hutang  keuangan  atau  yang  biasa  disebut financial  leverage (Brigham dan Houston, 2003:95 dalam Irvaniawati, 2014).
Cara pengukurannya sebagai berikut:
d. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penawaran di pasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan (Harmono, 2011:50).
Cara pengukurannya sebagai berikut:

## Analisis Data
a. Uji Path (Path analysis) dan Uji Parsial (Uji t)
Analisis  jalur  merupakan  perluasan  dari  analisis  regresi  linear  berganda  atau  analisis jalur adalah penggunaan analisis regresi untuk menaksir hubungan kausalitas antar variabel yang telah ditetapkan sebelumnya berdasarkan teori. Berikut persamaan regresi intervening :
X3 =  ρX3X1 + ρX3X2 + ɛ 1 ..............................  Sub 1 Y = ρYX1 + ρYX2 + ρYX3 + ɛ 2 .......................   Sub 2
Ket : Y = Nilai Perusahaan (PBV) X1 = Profitabilitas (ROE) X2 = Ukuran Perusahaan (SIZE) X3 = Kebijakan Hutang (DER) e = Standar Error
SIZE = Logarithm natural (Ln) of  Total assets
DER = Total Utang : Total Modal Sendiri
PBV = Price : Nilai buku saham biasa
Agar  model  regresi  tersebut  dapat  digunakan  untuk  estimasi,  maka  harus  memnuhi asumsi klasik. Asumsi klasik yang dianggap penting untuk diuji adalah: (1) Uji Normalitas, (2)  Uji  Multikolonieritas,  (3)  Uji  Heteroskedastisitas,  (4)  Uji  Autokorelasi  dan  (5)  Uji Linearitas.

## b. Uji Sobel (sobel Test)
Menurut  Imam  Ghazali  (2011:248),  menyatakan  bahwa  untuk  melakukan  pengujian hipotesis mediasi dapat dilakukan dengan prosedur yang dikembangkan oleh Sobel (1982) dan  dikenal  dengan  uji  sobel  ( sobel  test ).    Uji  Sobel  ini  dilakukan  dengan  cara  menguji kekuatan  pengaruh  tidak  langsung  X  ke  Y  melalui  Z.  Pengaruh  tidak  langsung  X  ke  Y melalui  Z  dihitung  dengan  cara  mengalikan  jalur  X 1 ke  Z (PX 3 X 1 ) dengan  jalur  Z  ke  Y (PYX 3 ) dan mengalikan jalur X2 ke Z (PX 3 X 2 ) dengan jalur Z ke Y (PYX 3 ) .

## Hasil dan Pembahasan
a. Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Untuk  menormalkan data penulis  melakukan  transformasi data dengan menggunakan logaritma natural . Berikut ini hasil uji normalitas setelah menggunakan logaritma natural .
Tabel Hasil Pengujian Normalitas Sub 1 Uji Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 105 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .69852164 Most Extreme Differences Absolute .066 Positive .061 Negative -.066 Test Statistic .066 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Hasil uji normalitas setelah transformasi data menunjukkan bahwa besarnya nilai Test Statistic Kolmogorov-Smirnov pada 0,200 memiliki  nilai signifikansi diatas 0,05 sehingga dapat disimpulkan data terdistribusi dengan normal.

## Tabel Hasil Pengujian Normalitas Sub 2 Uji Kolmogorov-Smirnov
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Hasil  uji  normalitas  setelah  transformasi  data  menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai Test Statistic Kolmogorov-Smirnov pada 0,066 memiliki  nilai signifikansi diatas 0,05 sehingga dapat disimpulkan data terdistribusi dengan normal.

## Uji Multikolinearitas
Keberadaan  multikolonieritas  dideteksi  dengan Variance  Inflation  Factor ( VIF )  dan Tolerance (Ghozali, 2016: 103). Hasil uji multikolonieritas tersaji pada tabel berikut ini:
Tabel  Hasil Pengujian Multikolinearitas Sub 1 Perhitungan Nilai Tolerance dan VIF
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 105 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .94678821 Most Extreme Differences Absolute .084 Positive .084 Negative -.053 Test Statistic .084 Asymp. Sig. (2-tailed) .066 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.666 .179 -3.711 .000 Ln_ROE .047 .042 .130 1.127 .262 .724 1.381 SIZE .022 .015 .166 1.439 .153 .724 1.381
a. Dependent Variable: Ln_DER

## Tabel Hasil Pengujian Multikolinearitas Sub 2 Perhitungan Nilai Tolerance dan VIF
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Hasil uji multikolonieritas sub 1 dan sub 2 menunjukkan bahwa nilai Tolerance tidak ada variabel independen yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0,10 yang berarti tidak ada  korelasi antar  variabel  independen, sedangkan  untuk Variance Inflation  Factor (VIF) juga menunjukkan  hal  yang sama tidak ada satu  variabel  independen  yang memiliki  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF)  lebih  dari  10.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Model regresi yang baik yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2016: 134).
Tabel Hasil Pengujian Heteroskedastisitas Sub 1 Uji White
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .864 .260 3.316 .001 Ln_ROE .266 .057 .474 4.666 .000 .715 1.398 SIZE .081 .021 .401 3.937 .000 .710 1.409 Ln_DER .331 .135 .213 2.455 .016 .978 1.022
a. Dependent Variable: Ln_PBV
Model Summary
Model R R Square
Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .387 a .150 .107 .51745 a. Predictors: (Constant), X1X2, X1_kuadrat, X2_kuadrat, Ln_ROE, SIZE
Dari  hasil  uji  Dari  hasil  heteroskedastisitas  diatas  didapatkan  nilai  R 2 =  0,150  untuk menghitung c 2 dimana c 2 = n x R 2 .
c 2 hitung  =  n  x  R 2 ,  maka  c 2 hitung  =  105  x  0,150  =  15,75  dan  c 2 tabel  df  =  105  adalah 129,918.
Nilai  c 2 hitung  <  c 2 tabel  (15,75  <  129,918),  nilai  c 2 hitung  lebih  kecil  dari  c 2 tabel sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat heteroskedastisitas.

## Tabel  Hasil Pengujian Heteroskedastisitas Sub 2

## Uji White
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Dari  hasil  uji  heteroskedastisitas  diatas  didapatkan  nilai  R 2 =  0,243  untuk  menghitung  c 2 dimana c 2 = n x R 2 .
c 2 hitung =  n x R 2 ,  maka c 2 hitung = 105 x 0,243  = 25,515 dan c 2 tabel df =  105 adalah 129,918.
Nilai  c 2 hitung  <  c 2 tabel  (25,515  <  129,918),  nilai  c 2 hitung  lebih  kecil  dari  c 2 tabel sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Untuk  mendeteksi  autokorelasi  peneliti  menggunakan  uji  Lagrange  Multiplier  (LM test). Dengan tingkat probabilitas signifikansi 0,05. Hasil perhitungannya adalah pada tabel berikut ini :

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .493 a .243 .189 1.19046 a. Predictors: (Constant), X1X2X3, X1_kuadrat, X2_kuadrat, X3_kuadrat,
Ln_ROE, Ln_DER, SIZE
Tabel  Hasil Pengujian Autokorelasi Sub 1 (LM Test)
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Berdasarkan table diatas menunjukan bahwa koefisien parameter untuk residual  lag 2 (res_2)  memberikan  probabilitas  signifikan  0,062  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa dalam model regresi tidak ditemukan adanya autokorelasi.

## Tabel  Hasil Pengujian Autokorelasi Sub 2
(LM Test)
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Berdasarkan  tabel  diatasmenunjukan  bahwa  koefisien  parameter  untuk  residual  lag  2 (res_4) memberikan probabilitas signifikan 0,651 > 0,05 sehingga dapat disimpulkan.

## Uji Linearitas
Uji ini digunakan untuk melihat apakah spesifikasi model yang digunakan sudah benar atau tidak. Apakah fungsi yang digunakan dalam suatu studi empiris sebaiknya berbentuk linear, kuadrat atau kubik (Ghozali, 2016: 159).
Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.021 .177 -.116 .908 Ln_ROE -.007 .041 -.020 -.170 .865 SIZE .001 .015 .004 .037 .971 res_2 .188 .100 .187 1.888 .062 a. Dependent Variable: Unstandardized Residual
Coefficients a Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .002 .264 .008 .993 Ln_ROE -.005 .059 -.011 -.090 .929 SIZE -.001 .021 -.004 -.031 .975 Ln_DER -1.863E-5 .137 .000 .000 1.000 res_4 -.047 .104 -.046 -.453 .651
a. Dependent Variable: Unstandardized Residual

## Tabel Hasil Pengujian Linearitas Sub 1 (Lagrange Multiplier)
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .081 a .007 -.013 .70301447
a. Predictors: (Constant), SIZE_Kuadrat, Ln_ROE_Kuadrat
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Hasil  uji  linearitas  menunjukkan  bahwa  nilai  R 2 sebesar  0,007  dengan  jumlah  n observasi 105, maka besarnya nilai c 2 hitung = 105 x 0,007 =0,735. Nilai ini dibandingkan dengan c 2 tabel dengan df 105  dan tingkat signifikansi 0,05 didapat c 2 tabel 129,918. Oleh karena nilai c 2 hitung < c 2 tabel maka dapat disimpulkan bahwa model tersebut linear.

## Tabel  Hasil Pengujian Linearitas Sub 2
(Lagrange Multiplier)

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .666 a .443 .427 .71681122
a. Predictors: (Constant), Ln_DER_Kuadrat, Ln_ROE_Kuadrat,
SIZE_Kuadrat
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Hasil  uji  linearitas  menunjukkan  bahwa  nilai  R 2 sebesar  0,443  dengan  jumlah  n observasi  105,  maka  besarnya  nilai  c 2 hitung  =  105  x  0,443  =  46,515.  Nilai  ini dibandingkan dengan c 2 tabel dengan df 105  dan tingkat signifikansi 0,05 didapat c 2 tabel 129,918.  Oleh  karena  nilai  c 2 hitung  <  c 2 tabel  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model tersebut linear.
b. Path Analysis
Tabel Persamaan Regresi Sub 1
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.666 .179 -3.711 .000 Ln_ROE .047 .042 .130 1.127 .262 SIZE .022 .015 .166 1.439 .153
a. Dependent Variable: Ln_DER
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Pengaruh Profitabilitas (X 1 )  terhadap Kebijakan Hutang (X 3 )
Dari pengolahan data diatas diperoleh nilai koefisien jalur (ρX 3 X 1 ) yang positif sebesar 0,130,  artinya  setiap  kenaikan  profitabilitas  sebesar    1  satuan,  maka  akan  diikuti  pula dengan  kenaikan  kebijakan  hutang  sebesar  0,130  kali,  dan  sebaliknya  setiap  penurunan profitabilitas  sebesar  1  satuan,  maka  akan  diikuti  dengan  penurunan  kebijakan  hutang sebesar  0,130  kali.  Variabel  profitabilitas  mempunyai  tingkat  signifikansi  0,262  >  0,05, artinya  tidak  signifikan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  hubungan  antara  profitabilitas dan kebijakan hutang adalah positif dan tidak signifikan.
Pengaruh Ukuran Perusahaan (X 2 )  terhadap Kebijakan Hutang (X 3 )
Dari  pengolahan  data  diatas  diperoleh  nilai  koefisien  jalur  (ρX 3 X 2 )  yang  positif sebesar  0,166,  artinya  setiap  kenaikan  ukuran  perusahaan  sebesar    1  satuan,  maka  akan diikuti  pula  dengan  kenaikan  kebijakan  hutang  sebesar  0,166  kali,  dan  sebaliknya  setiap penurunan  ukuran  perusahaan  sebesar  1  satuan,  maka  akan  diikuti  dengan  penurunan kebijakan  hutang  sebesar  0,166  kali.  Variabel  ukuran  perusahaan  mempunyai  tingkat signifikansi  0,153  >  0,05,  artinya  tidak  signifikan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dan  kebijakan  hutang  adalah  positif  dan  tidak signifikan.

## Tabel Output Sub 1
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .147 a .022 .003 .70534

## a. Predictors: (Constant), SIZE, Ln_ROE
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Berdasarkan table diatas diperoleh nilai R 2 untuk menghitung nilai e, yaitu : ɛ 1 = √1 – R 2 = √1 - 0,022 = 0,978 atau 97,8 % Maka  nilai  (ɛ 1 )  koefisien  jalur  variabel  lain  terhadap  kebijakan  hutang  sebesar  97,8  %. Sehingga persamaan regresi jalur sub 1 sebagai berikut :

## Tabel 13 Persamaan Regresi Sub 2
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Pengaruh Profitabilitas (X 1 )  terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Dari pengolahan data diatas diperoleh nilai koefisien jalur (ρYX 1 ) yang positif sebesar 0,474,  artinya  setiap  kenaikan  profitabilitas  sebesar    1  satuan,  maka  akan  diikuti  dengan kenaikan  nilai  perusahaan  sebesar  0,474  kali,  dan  sebaliknya  setiap  penurunan profitabilitas  sebesar  1  satuan,  maka  akan  diikuti  dengan  penurunan  nilai  perusahaan sebesar  0,474  kali.  Variabel  profitabilitas  mempunyai  tingkat  signifikansi  0,000  <  0,05, artinya  signifikan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  hubungan  antara  profitabilitas  dan nilai perusahaan adalah positif dan signifikan.
Pengaruh Ukuran Perusahaan (X 2 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Dari pengolahan data diatas diperoleh nilai koefisien jalur (ρYX 2 ) yang positif sebesar 0,401,  artinya  setiap  kenaikan  ukuran  perusahaan  sebesar    1  satuan,  maka  akan  diikuti dengan  kenaikan  nilai  perusahaan  sebesar  0,401  kali,  dan  sebaliknya  setiap  penurunan ukuran perusahaan sebesar 1 satuan, maka akan diikuti dengan penurunan nilai perusahaan sebesar  0,401  kali.  Variabel  ukuran  perusahaan  mempunyai  tingkat  signifikansi  0,000  < 0,05,  artinya  signifikan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  hubungan  antara  ukuran perusahaan dan nilai perusahaan adalah positif dan signifikan.
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized
Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .864 .260 3.316 .001 Ln_ROE .266 .057 .474 4.666 .000 SIZE .081 .021 .401 3.937 .000 Ln_DER .331 .135 .213 2.455 .016
a. Dependent Variable: Ln_PBV
DER = 0,130 ROE + 0,166 SIZE + 0,978
ɛ 1 = 0,978 Profitabilitas Ukuran Perusahaan Kebijakan hutang Nilai Perusahaan ρYX 1 = 0,474 ρYX 2 = 0,401 ρYX 3 = 0,213 ρX 3 X 1 = 0,130
ρX 3 X 1 = 0,166
ɛ 2 = 0,744

## Pengaruh Kebijakan Hutang (X
3 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Dari pengolahan data diatas diperoleh nilai koefisien jalur (ρYX 3 ) yang positif sebesar 0,213,  artinya  setiap  kenaikan  kebijakan  hutang  sebesar    1  satuan,  maka  akan  diikuti dengan  kenaikan  nilai  perusahaan  sebesar  0,213  kali,  dan  sebaliknya  setiap  penurunan kebijakan  hutang sebesar 1 satuan, maka  akan diikuti dengan penurunan  nilai perusahaan sebesar  0,213  kali.  Variabel  kebijakan  hutang  mempunyai  tingkat  signifikansi  0,016  < 0,05,  artinya  signifikan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  hubungan  antara  kebijakan hutang dan nilai perusahaan adalah positif dan signifikan.

## Tabel Output Sub 2
(Sumber : hasil Output SPSS, data yang telah diolah)
Berdasarkan table diatas diperoleh nilai R 2 untuk menghitung nilai e, yaitu : ɛ 2 = √1 – R 2 = √1 - 0,256 = 0,744 atau 74,4 % Maka  nilai  (ɛ 2 )  koefisien  jalur  variabel  lain  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  74,4  %. Sehingga persamaan regresi jalur sub 2 sebagai berikut :

## Gambar Hasil koefisien Diagram Jalur

## Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .506 a .256 .234 .96075
a. Predictors: (Constant), Ln_DER, Ln_ROE, SIZE
PBV = 0,474 ROE + 0,401 SIZE + 0,213 DER +  0,744
Hasil koefisien diagram jalur di atas secara eksplisit menggambarkan hubungan kausalitas antar variabel yang ditunjukkan oleh anak panah. Setiap nilai ρ menggambarkan jalur dan koefisien  jalur.  Besarnya  pengaruh  langsung  dan  pengaruh  tidak  langsung  dapat  dilihat pada persamaan berikut :
1. Pengaruh Profitabilitas ke Nilai Perusahaan
Pengaruh langsung = 0,474
Pengaruh tidak langsung  = 0,130 x 0,213 = 0,02769
Total pengaruh = 0,474 + 0,02769 = 0,50169
Dari  perhitungan  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  hutang  tidak mampu memediasi  hubungan antara profitabiltas terhadap  nilai perusahaan  karena hasil  perkalian  pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dari  pengaruh  langsung,  yaitu 0,02769 < 0,474, dengan besaran total pengaruh adalah 0,50169.
2. Pengaruh Ukuran Perusahaan ke Nilai Perusahaan
Pengaruh langsung = 0,401
Pengaruh tidak langsung  = 0,166 x 0,213 = 0,035358
Total pengaruh = 0,401 + 0,035358 = 0,436358
Dari  perhitungan  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  hutang  tidak mampu  memediasi  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan karena hasil perkalian pengaruh tidak langsung lebih kecil dari pengaruh langsung, yaitu  0,035358 < 0,401, dengan besaran total pengaruh adalah 0, 436358.
c. Uji Sobel
Pengaruh  Mediasi  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan Hutang
Menghitung besarnya nilai standard error pengaruh tidak langsung
Se 1 = √ (1 – R 2 ) = √1 - 0,022 = 0,978
Se 2 = √ (1 – R 2 ) = √1 – 0,256 = 0,744
PX 3 X 1 YX 3 = PX 3 X 1 x PYX 3 = 0,130 x 0,213 = 0,02769 Se X 3 X 1 YX 3 = √PX 3 X 1 2 . Se 2 2 + PYX 3 2 . Se 1 2 + Se 1 2 . Se 2 2 =√[(0,130) 2 .(0,744) 2 ]+[(0,213) 2 .(0,978) 2 ]+[(0,978) 2 .(0,744) 2 ]
= √0,582197808
= 0,763018878
Menentukan nilai t hitung
t = PX3X1 YX3 Se X3X1 YX3 = 0,02769 0,763018878 = 0,0363
Membandingkan nilai t hitung dengan nilai t tabel dengan α = 0,05, yaitu sebesar 1,6597. Dari  perhitungan  pada  langkah  kedua  diperoleh  nilai  t hitung lebih  kecil  dari  nilai  t tabel (0,0363 < 1,6597), artinya tidak signifikan. Sehingga dapat disimpulkan variabel kebijakan hutang  sebagai  variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan, namun pengaruhnya tidak signifikan.

## Pengaruh Mediasi ukuran perusahaan terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Hutang
Menghitung besarnya nilai standard error pengaruh tidak langsung
Se 1 = √ (1 – R 2 ) = √1 - 0,022 = 0,978
Se 2 = √ (1 – R 2 ) = √1 – 0,256 = 0,744
PX 3 X 2 YX 3 = PX 3 X 2 x PYX 3 = 0,166 x 0,213 = 0,035358
Se X 3 X 2 YX 3 = √PX 3 X 2 2 . Se 2 2 + PYX 3 2 . Se 1 2 + Se 1 2 . Se 2 2 =√[(0,166) 2 .(0,744) 2 ]+[(0,213) 2 .(0,978) 2 ]+[(0,978) 2 .(0,744) 2 ] = √0,588096288 = 0,766874362
Menentukan nilai t hitung
t = PX3X1 YX3 Se X3X1 YX3 = 0,035358
0,766874362 = 0,046106639
Membandingkan nilai t hitung dengan nilai t tabel dengan α = 0,05, yaitu sebesar 1,6597. Dari perhitungan  pada  langkah  kedua  diperoleh  nilai  t hitung lebih  kecil  dari  nilai  t tabel (0,046106639  <  1,6597),  artinya  tidak  signifikan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  variabel kebijakan  hutang  sebagai  variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan, namun pengaruhnya tidak signifikan.

## Pembahasan

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan, diperoleh nilai t hitung sebesar 4,666, sedangkan nilai t tabel sebesar 1,6599. Karena nilai t hitung
lebih  besar  dari  t tabel maka  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  diterima,  dan memiliki nilai signifikansi 0,000, artinya signifikan karena nilai sig. lebih kecil dari 0,05.
Diketahui  nilai  koefisien  jalur  untuk  variable  profitabilitas  sebesar  0,474.  Karena nilai  koefisien  tersebut  adalah  positif,  maka  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan adalah pengaruh yang positif. Hasilnya sesuai dengan teori pada penelitian ini yaitu  teori  signal,  bahwa  perusahaan  yang profitable memberikan  sinyal  positif  bagi investor bahwa perusahaan tidak mudah mengalami kebangkrutan yang ditunjukan dengan adanya  peningkatan  harga  saham  yang  dapat  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  nilai perusahaan..  Hal  ini  berarti  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan yang  bagus  sehinggga  memicu  permintaan  saham  oleh  investor.  Respon  positif  dari investor tersebut akan meningkatkan harga saham dan selanjutnya akan meningkatkan nilai perusahaan.
Dari  hasil  pengujian  secara  statistik,  hipotesis  diterima  atau  dapat  disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novari  dan  Lestari  (2016).  Prasetyorini (2013), Wahyuni et al (2013), Dewi dan Wirajaya (2013), serta Umi Mardiyati et al (2012) yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Implikasinya  bagi  perusahaan  sektor  konsumsi  adalah  lebih  memfokuskan  pada bagaimana  perusahaan  menghasilkan  profit  yang  semaksimal  mungkin.  karena  dengan profitabilitas  yang  tinggi  maka  harga  saham  perusahaan  akan  meningkat,  kemudian  akan mendorong  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  konsumsi  sehingga citra perusahaan akan semakin baik serta dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan,  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  3,937,  sedangkan  nilai  t tabel sebesar  1,6599. Karena nilai t hitung lebih besar dari t tabel maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini diterima,  dan  memiliki  nilai  signifikansi  0,000,  artinya  signifikan  karena  nilai  sig.  lebih kecil dari 0,05.
Diketahui  nilai  koefisien  jalur  untuk  variable  ukuran  perusahaan  sebesar  0,401. Karena nilai koefisien tersebut adalah positif, maka pengaruh ukuran perusahaan terhadap
nilai  perusahaan  adalah  pengaruh  yang  positif.  Hasilnya  sesuai  dengan  teori  pada penelitian  ini  yaitu teori signal,  bahwa ukuran perusahaan  yang tinggi menyebabkan  nilai perusahaan  semakin  tinggi  pula.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  yang  besar cenderung  memiliki  kondisi  yang  lebih  stabil.  Kondisi  tersebut  menjadi  penyebab  atas naiknya harga saham perusahaan di pasar modal. Investor memiliki ekspektasi  yang besar terhadap perusahaan besar. Ekspektasi insvestor berupa perolehan dividen dari perusahaan tersebut. Peningkatan permintaan saham perusahaan akan dapat memacu pada peningkatan harga  saham  di  pasar  modal.  Peningkatan  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan dianggap memiliki “nilai” yang lebih besar.
Dari  hasil  pengujian  secara  statistik,  hipotesis  diterima  atau  dapat  disimpulkan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novari  dan  Lestari  (2016), Ernawati  dan  Widyawati  (2015),  Prasetyorini  (2013),  Wahyuni, et  al (2013)  serta Nurhayati  (2013),  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Implikasinya bagi perusahaan sektor konsumsi adalah bagaimana menambah skala perusahaan,  seperti  melakukan  ekspansi.  Karena  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin  besar  keyakinan  investor  akan  kemampuan  perusahaan  sektor  konsumsi  dalam memberikan tingkat pengembalian investasi, sehingga ukuran perusahaan bisa memberikan pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap  nilai perusahaan,  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  2,455,  sedangkan  nilai  t tabel sebesar  1,6599. Karena nilai t hitung lebih besar dari t tabel maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini diterima,  dan  memiliki  nilai  signifikansi  0,016,  artinya  signifikan  karena  nilai  sig.  lebih kecil dari 0,05.
Diketahui  nilai  koefisien  jalur  untuk  variabel  kebijakan  hutang  sebesar  0,213. Karena  nilai  koefisien  tersebut  adalah  positif,  maka  pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap nilai  perusahaan  adalah  pengaruh  yang  positif.  Hasilnya  sesuai  dengan  teori  pada penelitian  ini  yaitu  teori trade  off ,  bahwa  semakin  tinggi  kebijakan  hutang  suatu perusahaan  menunjukkan  peningkatan  pada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menandakan
penggunaan  hutang  dapat  mengakibatkan  peningkatan  EAT  yang  mengalir  kepada investor, jadi semakin besar hutang perusahaan, maka semakin tinggi nilai perusahaan.
Dari  hasil  pengujian  secara  statistik,  hipotesis  diterima  atau  dapat  disimpulkan bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Frederik, et  al (2015), Irvaniawati  (2014),  Hidayat  (2013),  Sukirni  (2012)  serta  Rustendi  dan  Jimi  (2008),  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  tingkat  hutang  yang  optimal  tercapai  ketika penghematan  pajak  mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan. Implikasinya  adalah  semakin  tinggi  hutang  maka  akan  semakin  tinggi  nilai  perusahaan. Dengan  demikian  hutang  merupakan  sinyal  positif  bagi  investor  sehingga  investor  akan menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan  konsumsi  yang  akan  berdampak  pada peningkatan nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang
Dari  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan  hutang, diperoleh nilai t hitung sebesar 1,127, sedangkan nilai t tabel sebesar 1,6597.  Karena nilai t hitung lebih  kecil  dari  t tabel maka  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  ditolak,  dan memiliki nilai signifikansi 0,262, artinya tidak signifikan karena nilai sig. lebih besar dari 0,05.
Diketahui  nilai  koefisien  jalur  untuk  variabel  profitabilitas  sebesar  0,130.  Karena nilai  koefisien  tersebut  adalah  positif,  maka  pengaruh  profitabilitas  terhadap  kebijakan hutang adalah pengaruh  yang positif. Hasil  temuan  ini mendukung  teori  keagenan bahwa perusahaan  mempunyai  profit  tinggi,  untuk  menghindari  penyalahgunaan  dana  oleh manajemen,  profit  dibagi  dalam  bentuk  dividen  dan  pendanaan  menggunakan  hutang. untuk  mengurangi  biaya  keagenan  salah  satu  caranya  adalah  dengan  melakukan  hutang, sehingga  jika  suatu  perusahaan  mempunyai  tingkat  profitabilitas  tinggi  maka  tingkat hutang perusahaan juga cenderung semakin tinggi
Namun  dari  hasil  pengujian  secara  statistik,  hipotesis  ditolak  atau  dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap kebijakan hutang. Hasil ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Prathiwi dan  Yadnya  (2017),  Susanti  (2013),  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh
positif dan signifikan terhadap kebijakan hutang. Berdasarkan hasil penelitian artinya besar kecilnya tingkat profitabilitas pada perusahaan sektor konsumsi, maka tidak ada kaitannya dengan  kebijakan  hutang  yang  digunakan.  Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi mengindikasikan  jumlah  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  atas  investasi  perusahaan. Tingginya  tingkat  pengembalian  tersebut  memungkinkan  perusahaan  dapat  membiayai kebutuhan pendanaan melalui sumber internal.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang
Dari  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan hutang,  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  1,439,  sedangkan  nilai  t tabel sebesar  1,6597.    Karena nilai t hitung lebih  kecil dari  t tabel maka  hipotesis  yang diajukan dalam penelitian  ini ditolak, dan memiliki nilai signifikansi 0,153, artinya tidak signifikan karena nilai sig. lebih besar dari 0,05.
Diketahui  nilai  koefisien  jalur  untuk  variabel  ukuran  perusahaan  sebesar  0,166. Karena nilai koefisien tersebut adalah positif, maka pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang adalah pengaruh yang positif. Hasil temuan ini mendukung teori trade off bahwa assets  tangibility berpengaruh  positif  terhadap leverage. Hal  ini  mengindikasikan bahwa  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang perusahaan,  semakin  besar  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  dana  yang dibutuhkan  perusahaan  untuk  melakukan  investasi.  Semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan,  maka  kecenderungan  menggunakan  modal  juga  semakin  besar,  hal  ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana yang besar pula untuk menunjang operasionalnya.
Namun  dari  hasil  pengujian  secara  statistik,  hipotesis  ditolak  atau  dapat disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan terhadap kebijakan hutang. Hasil ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Irawan et  al (2016),  Rokhman  (2015),  dan  Susilawati et  al, (2012),  yang  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang. Berdasarkan  hasil  penelitian,  artinya  perusahaan  besar  memiliki  asimetri  informasi  yang lebih  rendah,  dimana  pada  perusahaan  besar  yang go  public memiliki  kewajiban memublikasikan  laporan  keuangan  perusahaan  sehingga  kondisi  fundamental  perusahaan menjadi  lebih  terbuka.  Hal  ini  membuat  perusahaan  sektor  konsumsi  cenderung
menggunakan  ekuitas  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  menggunakan  utang  karena penggunaan utang memiliki risiko yang besar terhadap perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Hutang
Dari  hasil  pengujian path  analysis menunjukan  bahwa  hasil  perkalian  pengaruh tidak  langsung  lebih  kecil  dari  nilai  pengaruh  langsung  yaitu  (0,02769  <  0,474),  artinya profitabilitas  memiliki  pengaruh  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  besaran  total pengaruh  adalah  0,50169.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  dengan  memasukkan variabel kebijakan  hutang maka pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan menjadi menurun. Serta dari hasil uji sobel menunjukan bahwa nilai t hitung lebih kecil dari nilai t tabel (0,0363  <  1,6597),  artinya  tidak  signifikan.  Maka  kebijakan  hutang  sebagai  variabel intervening  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan, namun pengaruhnya tidak signifikan.
Secara  teoritis,  dari  hasil  yang  diperoleh  bahwa  pengaruh  profitabilitas  terhadap kebijakan  hutang  adalah  positif  (0,130),  hal  ini  sesuai  dengan  teori  keagenan  bahwa perusahaan  mempunyai  profit  tinggi,  untuk  menghindari  penyalahgunaan  dana  oleh manajemen,  profit  dibagi  dalam  bentuk  dividen  dan  pendanaan  menggunakan  hutang. untuk  mengurangi  biaya  keagenan  salah  satu  caranya  adalah  dengan  melakukan  hutang, sehingga  jika  suatu  perusahaan  mempunyai  tingkat  profitabilitas  tinggi  maka  tingkat hutang  perusahaan  juga  cenderung  semakin  tinggi.  Kemudian,  hasil  yang  diperoleh  dari pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan adalah positif (0,213). Hasil tersebut sesuai  teori trade  off bahwa  semakin  tinggi  kebijakan  hutang  suatu  perusahaan menunjukkan peningkatan pada nilai perusahaan. Hal ini menandakan penggunaan hutang dapat mengakibatkan peningkatan EAT yang mengalir kepada investor, jadi semakin besar hutang perusahaan, maka semakin tinggi nilai perusahaan.
Dapat  disimpulkan  semakin  tinggi  profitabilitas  maka  semakin  tinggi  pula kebijakan  hutang  yang  digunakan  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.  Kebijakan  hutang  sebagai  variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi dikarenakan  dengan  memasukan  variabel  kebijakan  hutang  maka  akan  menurunkan  nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Hutang
Dari  hasil  pengujian path  analysis menunjukan  bahwa  hasil  perkalian  pengaruh tidak  langsung  lebih  kecil  dari  nilai  pengaruh  langsung  yaitu  (0,035358  <  0,401),  artinya ukuran perusahaan memiliki pengaruh langsung terhadap nilai perusahaan dengan besaran total pengaruh adalah 0,436358. Sehingga dapat disimpulkan bahwa dengan memasukkan variabel  kebijakan  hutang  maka  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan menjadi menurun. Serta dari hasil uji sobel menunjukan bahwa nilai t hitung lebih kecil dari nilai t tabel (0,046106639 < 1,6597), artinya tidak signifikan. Maka kebijakan hutang sebagai variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  ukuran  perusahan  terhadap  nilai perusahaan, namun pengaruhnya tidak signifikan.
Secara  teoritis,  dari  hasil  yang  diperoleh  bahwa  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  kebijakan  hutang  adalah  positif  (0,166),  hal  ini  sesuai  dengan  teori trade  off bahwa assets  tangibility berpengaruh  positif  terhadap leverage. Hal  ini  mengindikasikan bahwa  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  akan  berpengaruh  terhadap  kebijakan  hutang perusahaan,  semakin  besar  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  dana  yang dibutuhkan  perusahaan  untuk  melakukan  investasi.  Semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan,  maka  kecenderungan  menggunakan  modal  juga  semakin  besar,  hal  ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana yang besar pula untuk menunjang operasionalnya. Kemudian,  hasil  yang  diperoleh dari pengaruh  kebijakan  hutang terhadap nilai perusahaan adalah positif (0,213). Hasil tersebut sesuai teori trade off bahwa semakin tinggi kebijakan hutang suatu perusahaan menunjukkan peningkatan pada nilai perusahaan. Hal  ini  menandakan  penggunaan  hutang  dapat  mengakibatkan  peningkatan  EAT  yang mengalir  kepada  investor,  jadi  semakin  besar  hutang  perusahaan,  maka  semakin  tinggi nilai perusahaan.
Dapat  disimpulkan  semakin  tinggi  ukuran  perusahaan  maka  semakin  tinggi  pula kebijakan  hutang  yang  digunakan  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.  Kebijakan  hutang  sebagai  variabel  intervening  tidak  mampu  memediasi dikarenakan  dengan  memasukan  variabel  kebijakan  hutang  maka  akan  menurunkan  nilai perusahaan.

## Simpulan
a. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  menguji  hipotesis  pertama  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Diperoleh  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2011-2015.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  4,666 dan nilai t tabel sebesar 1,6599. Sehingga nilai t hitung > t tabel (4,666 > 1,6599) dan nilai sig.
< 0,05 (0,000 < 0,05). Dengan nilai koefisien jalur yang positif adalah 0,474.
b. Berdasarkan hasil penelitian yang menguji hipotesis kedua pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Diperoleh bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2011-2015.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  3,937 dan nilai t tabel sebesar 1,6599. Sehingga nilai t hitung > t tabel (3,937 > 1,6599) dan nilai sig.
< 0,05 (0,000 < 0,05). Dengan nilai koefisien jalur yang positif adalah 0,401.
c. Berdasarkan  hasil penelitian  yang  menguji  hipotesis ketiga pengaruh  kebijakan  hutang terhadap  nilai  perusahaan.  Diperoleh  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2011-2015.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  2,455 dan nilai t tabel sebesar 1,6599. Sehingga nilai t hitung > t tabel (2,455 > 1,6599) dan nilai sig.
< 0,05 (0,016 < 0,05). Dengan nilai koefisien jalur yang positif adalah 0,213.
d. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  menguji  hipotesis  keempat  pengaruh  profitabilitas terhadap  kebijakan  hutang.  Diperoleh  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  tidak signifikan terhadap kebijakan hutang pada sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2011-2015.  Dari  hasil  penelitian  diperoleh  nilai  t hitung sebesar  1,127 dan nilai t tabel sebesar 1,6597. Sehingga nilai t hitung < t tabel (1,127 < 1,6597) dan nilai sig.
> 0,05 (0,262 > 0,05). Dengan nilai koefisien jalur yang positif adalah 0,130.
e. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  menguji  hipotesis  kelima  pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap  kebijakan  hutang.  Diperoleh  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap  kebijakan  hutang  pada  sektor  konsumsi yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2011-2015.  Dari  hasil  penelitian diperoleh nilai t hitung sebesar 1,439 dan nilai t tabel sebesar 1,6597. Sehingga nilai t hitung < t tabel (1,439 < 1,6597) dan nilai sig. > 0,05 (0,153 > 0,05). Dengan nilai koefisien jalur yang positif adalah 0,166.
f. Berdasarkan hasil penelitian yang menguji pengaruh mediasi, diperoleh bahwa variabel kebijakan  hutang  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan, namun pengaruhnya tidak signifikan pada sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia periode 2011-2015. Dengan pengaruh tidak  langsung  lebih  kecil dari  nilai  pengaruh  langsung  yaitu  (0,02769  <  0,474),  dengan  besaran  total  pengaruh adalah  0,50169.  Serta  nilai  t  hitung  lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  (0,0363  <  1,6597), artinya tidak signifikan.
g. Berdasarkan hasil penelitian yang menguji pengaruh mediasi, diperoleh bahwa variabel kebijakan  hutang  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan, namun pengaruhnya tidak signifikan pada sektor konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia periode 2011-2015. Dengan pengaruh tidak  langsung  lebih  kecil dari  nilai  pengaruh  langsung  yaitu  (0,035358  <  0,401),  dengan  besaran  total  pengaruh adalah  0,436358.  Serta  nilai  t  hitung  lebih  kecil  dari  nilai  t  tabel  (0,046106639  < 1,6597), artinya tidak signifikan.

## DAFTAR PUSTAKA
Astuti, Dewi. 2004. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta : Ghalia Indonesia
Budi,  Eka  Sapram  dan  Eka  Nuraina  Rachmawati.  2014.  Analisis  Pengaruh Return  On Equity,  Debt  To  Equity  Ratio,  Growth ,  dan Firm  Size Terhadap Price  To  Book Value Pada Perusahaan Property Dan Real Estate Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akutansi I Vol. 22 No. 1 Juni 2014
Dewi, Ayu Sri Mahatma dan Ary Wirajaya. 2013. Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas dan  Ukuran  Perusahaan  pada  Nilai  Perusahaan.  E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana 4.2 (2013): 358-372. ISSN: 2302-8556
Ernawati, Dewi dan Dini Widyawati. 2015. Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi Vol. 4 No. 4 (2015)
Fahmi,  Irham.  2014.  Pengantar  Manajemen  Keuangan:  Teori  dan  Soal  Jawab.  Bandung: Alfabeta
Frederik, Priscilia Gizela et al . 2015.  Analisis Profitabilitas, Kebijakan Hutang dan Price Earning  Ratio Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Retail  Trade yang Terdaftar  Di  Bursa  Eek  Indonesia.  Jurnal  EMBA,  Vol.3  No.1  Maret  2015,  Hal. 1242-1253. ISSN 2303-1174
Handayani, Sri Retno dan Intan Shaferi. 2011. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang
Hardiningsih,  Pancawati  dan  Rachmawati  Meita  Oktaviani,  2012.  Determinan  Kebijakan Hutang (Dalam Agency Theory Dan Pecking Order Theory). Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan , Mei 2012, Hal : 11–24. Vol.1, No.1 ISSN :1979-4878
Hargiansyah, Rifki Fasial. 2015. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage dan Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI )
Harmono,  2011. Manajemen  Keuangan:  Pendekatan  Teori,  Kasus,  dan  Riset  Bisnis . Jakarta: Bumi Aksara
Hartono,  Jogiyanto.  2014.  Teori  dan  Praktek  Portofolio  dengan  Excel.  Jakarta:  Salemba Empat
Hasan, Iqbal. 2009. Analisis Data Penelitian dengan Statistik. Jakarta : PT. Bumi Aksara Herawati,  Titin.  2012.  Herawati,  Titin.  2013.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Hermuningsih, Sri. 2012. Pengaruh Profitabilitas, Size Terhadap Nilai Perusahaan dengan Sruktur Modal Sebagai Variabel Intervening . Jurnal Siasat Bisnis, Vol.16 No.2 Juli (2012). Hal : 232-242
Hidayat,  Azhari.  2013.  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap Nilai  Perusahaan:  Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di BEI.
Husna,  Refdatul  dan  Wahyudi.  2016.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  dan Resiko Bisnis Terhadap Kebijakan Hutang. Volume 10, No. 2, Desember 2016
Irawan,  Arif. et  al ,  2016.  Pengaruh  Aset  Berwujud,  Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan Perusahaan, Lama Perusahaan  dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang  Pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar    Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun 2010-2014. Journal Of Accounting , Volume 2 No.2 Maret 2016
Irvaniawati,  dan  Sri  Utiyati.  2014.  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan Investasi, dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Vol.3 No.6 (2014)
Julita, 2012. Pengaruh Kebijakan Deviden, Investasi dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Otomotif yang Terdapat Di Bursa Efek Indonesia
Kasmir, 2014. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada
Keown,  Arthur  J.,  David  F.  Scott,  John  D.  Martin,  J.  William  Petty.  2010. Manajemen Keuangan: Prinsip dan Penerapan . Jakarta Barat: Indeks
Kuncoro,  Mudrajad.  2009.  Metode  Riset  untuk  Bisnis  dan  Ekonomi.  Yogyakarta: Erlangga. Hal. 50
Mardiyati,  Umi et  al .  2012.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  (Bei)  Periode  2005-2010.  Jurnal  Riset  Manajemen  Sains  Indonesia (JRMSI) |Vol. 3, No. 1, 2012
Marlina, Tri. 2013. Pengaruh Earning Per Share , Return On Equity , Debt To Equity Ratio dan Size Terhadap Price To Book Value. Jurnal Ilmiah Akuntansi . Vol.1 No.1,
ISSN 2337 – 7852
Novari, Putu Mikhy dan Putu Vivi Lestari, 2016. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage,
Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Properti dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No.9, 2016:5671-5694  ISSN : 2302-89125671
Nuraina,  Elva.  2012.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Hutang  dan  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). AKRUAL 4 (1) (2012): 51-70   e-ISSN: 2502- 6380
Nurhayati, Mafizatun. 2013. Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran perusahaan Pengaruhnya terhadap  Kebijakan  Dividend  an  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa.  Jurnal Keuangan dan Bisnis, Vol.5 No.2, Juli 2013
Prasetyorini,  Bhekti  Fitri.  2013.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Leverage , Price  Earning Ratio dan  Profitabilitas  Terhadap    Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Imu  Manajemen  | Volume 1 Nomor 1 Januari 2013
Prathiwi,  Ni  Made  Dhyana  Intan  dan  I  Putu  Yadnya.  2017.  Pengaruh Free  Cash  Flow , Struktur  Aset,  Risiko  Bisnis  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang.  E- Jurnal Manajemen Unud, Vol. 6, No. 1, 2017: 60-86  ISSN : 2302-8912
Prof.  Dr.  sugiyono.  2014.  Metode  Penelitian  kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D.  Bandung  : Alfabeta
Rokhman,  M.  Taufiq  Noor.  2015.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Manajemen  dan  Bisnis  Jurnal,  Vol.1  No.2 (2015).
Rossy T.W., M.Theresia. 2012. Analisis Faktor Internal dan Eksternal Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di BEI
Rustendi,  Tedi  dan  Farid  Jimmi.  2008.  Pengaruh  Hutang  dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur (Survey Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Akuntansi FE Unsil,  Vol. 3, No. 1, 2008                                                             ISSN : 1907 – 9958
Sartono, Agus. 2012. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta : BPFE
Sukirni,  Dwi.  2012.  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Deviden  dan  Kebijakan  Hutang  Analisis  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Accounting Analysis Journal. ISSN 2252-6765
Supriyadi,  Edy.  2014.  SPSS  +  Amos  ( Statistical  Data  Analysis ).  Jakarta:  Penerbit  IN MEDIA.
Suroto,  2016.  Determinan  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Ilmiah  UNTAG  Semarang.  ISSN  : 2302-2752, Vol.5 No.1, 2016
Susanti,  2013.  Analisis  Variabel-variabel  yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Utang Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen | Vol.1 No.3 Mei 2013
Susilawati,  Christine  Dwi  Karya,  Lidya  Agustina  dan  Se  Tin.  2012.  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Kebijakan  Utang  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.16 No.2 Mei 2012
Umar,  Husein.  2004.  Metode  Penelitian  Untuk  Skripsi  dan  Tesis  Bisnis.  Jakarta  :  PT.
RajaGrafindo Persada
Wahyuni,  Tri. et  al, 2013.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Sektor Property,  Real  Estate  and  Building  Construction yang  Terdaftar  di  BEI  Periode 2008-2012. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, Vol.2 No.1 (2013)
Wardjono,  2010.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Price  To  Book  Value Dan Implikasinya Pada Return Saham  (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  di  BEI).  Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan,  Mei  2010,  Hal  :  83-96. ISSN : 1979-4878. Vol.2 No.1
http://www.idx.co.id