Jurnal Proaksi, Vol. 8 (2), Hal. 484 - 497 p-ISSN : 2089 – 127x e-ISSN : 2685 – 9750

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN CSR SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Dewi Tamara Rahmadhani 1 , Saiful Anwar 2* 1 Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur Email: dewitamara8@gmail.com
2 Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur *Corresponden Author Email : saifulupn@gmail.com
Diterima : 25 Agustus 2021 Direvisi : 26 September 2021 Dipublikasikan : 17 Oktober 2021

## Abstract
One tool for measuring profits is the value of the company, because it can help executives and managers to  succeed  in  managing  the  company's  finances.  Shareholders  certainly  want  a  high  company  value reflected in the high value of shares as well. Therefore, it is believed to be able to provide a high level of well-being to shareholders. The purpose of the research is to test and prove that CSR strengthens the factors of firm value in company basic industrial and chemical manufacturing listed on Indonesia Stock Exchange in 2015-2019. This research type uses a quantitative research approach. Sample determining method using purposive sampling on 71 manufacturing companies that publish annual report in 5-year study period. Technique data analysis using PLS (Partial Least Square) by Warp PLS software version 7.0. From hypothesis testing results, it’s  concluded that GCG has no effect on firm value, financial performance has a significant positive effect on firm value, firm size has a significant negative effect on firm value, and CSR as variabel moderator showed unable to moderate the impact of GCG, financial performace, and firm size againt firm value.
Keywords: GCG, ROA, Size, CSR, Tobins’Q

## PENDAHULUAN
Perusahaan  pada  umumnya  adalah  bentuk  organisasi  yang  memiliki  tujuan  khusus  untuk memuaskan  kepentingan  para  pemangku  kepentingannya  atau  untuk  menumbuhkan  harta  kekayaan principal dengan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  peningkatan  nilai  suatu  perusahaan  terlihat  dari kemampuannya mengelola dan mencapai tujuan laba. Nilai perusahaan menggambarkan keadaan atau kondisi dari perusahaan tersebut. Nilai suatu perusahaan dinyatakan sebagai nilai yang ditentukan oleh harga  saham  yang  diperdagangkan  di  pasar  modal  (Harmono,  2011).  Semakin  tinggi  harga  saham, semakin besar kekayaan pemegang saham. Salah satu indicator untuk menilai potensi nilai perusahaan tersebut  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Keuntungan  perusahaan  meningkat  secara  signifikan menandakan bahwa perusahaan berjalan dengan baik dalam pengelolaan bisnis.
Pertumbuhan  nilai  perusahaan  manufaktur  berkaitan  langsung  dengan  kebiasaan  konsumsi masyarakat  sehari-hari.  Namun,  dalam  beberapa  tahun  terakhir,  tingkat  pertumbuhan  nilai  industri manufaktur  berfluktuasi  atau  naik-turun.  Tabel  1  dapat  dilihat  merupakan  data  nilai  perusahaan  dari beberapa perusahaan dalam kurun waktu 5 tahun.
Tabel 1. Data Nilai Perusahaan NO Nama Perusahaan Nilai Perusahaan (Tobins’Q) 2015 2016 2017 2018 2019 1 Asiaplast Industries Tbk 0,60        0,74 0,68 0,82 1,07 2 Berlina Tbk 0,59 1,02 1,18 1,02 1,04

## JURNAL PROAKSI
Journal  homepage:  h t t p s : / / e - j o u r n a l . u m c . a c . i d / i n d e x . p h p / J P K
3 Trias Sentosa Tbk 0,68 0,67 0,72 0,74 0,75 4 Yanaprima Hastapersada Tbk 2,37 2,50 2,71 2,22 1,88 5 Kedawung Setia Industrial Tbk 0,74 0,76 0,80 0,89 0,91 6 Aneka Gas Industri Tbk 0,62 0,97 0,75 0,84 0,83 7 Duta Pertiwi Nusantara Tbk 0,59 0,56 0,51 0,46 0,38 8 Indo Acidama Tbk 0,93 0,86 0,82 0,86 0,86 9 Saranacentral Bajatama Tbk 0,95 1,40 1,12 1,14 1,04 10 Gunawan Dianjaya Steel Tbk 2,14 1,08 0,87 0,98 0,80

## Sumber : Data diolah Penulis, 2021
Perubahan pertumbuhan nilai perusahaan yang tidak  menentu ini merupakan fenomena yang menarik  untuk  diteliti.  Hal  inilah  yang  menunjukkan  bahwa  adanya  faktor-fator  tertentu  yang menyebabkan peningkatan atau penurunan nilai perusahan yang terjadi di perusahaan manufaktur. Good Corporate Governance adalah suatu metode yang digunakan untuk mengurangi konflik agensi di suatu perusahaan yang bertujuan untuk menselaraskan kepentingan manajemen dan shareholder . Menerapkan tata  kelola  perusahaan  baik  adalah  salah  satu  langkah  kunci  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan. Metode ini terdiri dari kepemilikan manajemen (manajerial). Dengan diterapkannya fungsi kepemilikan manajerial  yang  efektif  akan  meningkatkan  pengawasan  terhadap  perusahaan  yang  lebih  baik  dalam mengurangi adanya biaya keagenan. Sekaligus, sebagai pemilik perusahaan, manajer secara langsung merasakan benefit dan  kerugian  dari  keputusan  yang  ia  ambil.  Semakin  tinggi  rasio  kepemilikan manajemen,  semakin  selaras  kepentingan  manajemen  dan  pemegang  saham,  serta  nilai  da  kinerja perusahaan diharapkan akan meningkat.
Kinerja  keuangan  merupakan  faktor  yang  diperhitungkan  dalam  hubungannya  dengan  nilai perusahaan. Tingginya nilai perusahaan menunjukkan bahwa kualitas kinerja atau laba perusahaan baik. Kualitas laba atau kinerja keuangan suatu perusahaan adalah faktor yang dipertimbangkan oleh calon investor  Ketika  memutuskan  untuk  berinvestasi  pada  suatu  saham.  Semakin  baik  kaualitas  laba perusahaan, maka semakin diperhitungkan pula persektif masa depan perusahaan tersebut. Dengan kata lain,  nilai  perusahaan  juga  dievaluasi  untuk  ditingkatkan  dari  sudut  pandang  investor.  Salah  satu indicator kinerja perusahaan yang paling umum digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan adalah profitabilitas. Profitabilitas (margin laba) adalah kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba atau keuntungan dari segi penjualan, total asset, dan ekuitas (Sartono, 2010). Profitabilitas suatu perusahaan menunjukkan ukuran efektivitas pengelolaan manajemen perusahaan dan kemampuan perusahaan untuk mendapatkan  laba  (Kasmir,  2014).  Ketika  margin profit mengalami  kenaikan,  hal  ini  mencerminkan kinerja  di  dalam  perusahaan  tersebut  baik  dan  sebagai  sinyal  untuk  para  investor  berinvestasi  dalam perusahaan itu, dan nilai perusahaan mengalami peningkatan.
Ukuran  (besar  kecil)  perusahaan  dianggap  dapat  memengaruhi  nilainya  suatu  perusahaan, dimana besarnya skala perusahaan, akan memudahkan untuk menghasilkan pendanaan secara internal dan eksternal. Ukuran perusahaan ini menggambarkan total asset dari sebuah perusahaan. perusahaan itu sendiri terbagi dalam dua ketegori yaitu perusahaan berukuran kecil dan berukuran besar. Perusahaan yang berukuran besar cenderung menarik investor karena memengaruhi nilai perusahaan kedepannya, dan disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh langsung terhadap nilai perusahaan (Rudangga &  Sudiarta,  2016). Selain  itu,  peneliti  menambahkan  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  (CSR) sebagai variabel moderasi. CSR ini dipilih karena memberikan tanggung jawab besar atas penggunaan sumber daya alam, dimana dalam pemanfaatannya berakibat langsung terhadap lingkungan dan Negara Indonesia menjadi salah satu negara di dunia yang memiliki sumber daya alam (SDM) sangat banyak, termasuk  bahan  baku  industri.  Hasrat  untuk  mencari profit sebanyak-banyaknya  menyebabkan perusahaan  melakukan  kegaiatan  yang  acuh  terhadap  kondisi  lingkungan.  Perusahaan  lebih  sering melangsungkan  aktivitas  ekonomi  dan  pembangunannya  dengan  membiarkan  imbas  sosial  dan lingkungan  yang  ditimbulkan  seperti  masalah  sosial  masyarakat,  polusi,  dan  pemanasan  global  oleh (Haryono dan Iskandar, 2015).
Beberapa  peneltian  terdahulu  dengan  pengaruh  GCG  (kepemilikan  manajerial),  kinerja keuangan (ROA), dan ukuran perusahaan dalam memengaruhi nilai perusahaan diukur dengan Tobin’s Q, diantaranya dilakukan oleh Berliani & Riduwan (2017) memperlihatkan GCG mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Kemudian ada hasil berbeda oleh Rahma  et al., (2014) dan
Budianto  &  Payamta  (2014)  yang  memperlihatkan  GCG  mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  berkaitan  dengan  hubungan  kinerja  keuangan  yang  diproksi melalui ROA ( return on asset ) dengan nilai perusahaan dilakukan oleh Harningsih et al., (2019) serta Chumaidah & Priyadi, (2018) menyatakan ROA pengaruhnya positif signifikan pada nilai perusahaan. Lalu penelitian oleh Triagustina et al., (2014) menyatakan sebaliknya bahwa ROA pengaruhnya negatif signifikan pada nilai perusahaan. Lalu penelitian oleh Rudangga & Sudiarta (2016) serta Rahma  et al., (2014)  mengatakan  ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  dan  sebaliknya penelitian oleh Onasis dan Robin (2016) menunjukkan ukuran perusahaan membuktikan ada pengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hubungan CSR dalam memoderasi GCG (kepemilikan manajerial) ditunjukkan melalui hasil penelitian  sebelumnya  oleh  Prastuti  &  Budiarsih  (2015)  mengatakan  bahwa  CSR  tidak  memoderasi, namun  penelitian  Widianingsih  (2018)  memoderasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Disisi  lain,  penelitian Chumaidah & Priyadi, (2018); Susilaningrum (2016); Lestari & Rahmayanti (2019); Dewi & Suputra2 (2019); dan Pradita & Suryono (2019) CSR mampu memoderasi kinerja keuangan (ROA). Sebaliknya penelitian Harningsih et al., (2019); Wahyuni & Hidayati (2018); dan Funawati & Kurnia (2017) tidak memoderasi  pengaruh  ROA  terhdap  nilai  perusahaan.  Selanjutnya,  penelitian  lain  oleh    Pradita  & Suryono  (2019)menunjukkan  hasil  bahwa  CSR  memoderasi  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan,  tetapi  bertentangan  dengan  penelitian  Chumaidah  &  Priyadi,  (2018); yang  tidak memoderasi ukuran perusahaan pada nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian di atas, adanya ketidakkonsistenan hasil riset/penelitian sebelumnya, maka penelitian ini bertujuan untuk meneliti lebih lanjut sehingga dapat menjawab permasalahan yang telah dirumuskan  dengan  bertujuan  untuk  membuktikan  secara  empiris  pengaruh  GCG  yang  diproksi kepemilikan manajerial, kinerja keuangan (ROA), ukuran perusahaan ( size ), serta untuk membuktikan pengaruh  KM,  ROA,  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  pengungkapan corporate social responsibility sebagai variabel pemoderasi.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Teori Sinyal
Teori  ini  menggambarkan  bagaimana  sebuah  perusahaan  memiliki  dorongan  motivasi  untuk membagikan  mengenai  informasi  laporan  keuangan  maupun  nonkeuangannya  secara  terbuka  kepada pihak yang berkepentingan. Keadaan yang mendorong perusahaan ini terjadi diakibatkan oleh asimetri informasi  pihak  internal  dan  eksternal  dimana  menambah  untuk  mengetahui  informasi  tentang perusahaan .. dan  peluang  di  masa  depannya  dari  pihak  golongan  luar  (investor  dan  kreditor) (Purwantoro, 2020). Hal inilah yang menyebabkan pihak investor dan kreditor memberikan harga yang rendah kepada perusahaan. Oleh karena itu, untuk mengurangi asimetri informasi ini akan sangat bagus jika perusahaan dapat memberi sinyal kepada orang luar.

## Teori Keagenan ( Agency Theory )
Teori  agen  adalah  teori  dasar  yang  biasa  dipakai  untuk  menguasai  isu-isu  mengenai Good . Corporate . Governance dimana  teori ini  berkaitan dengan  hubungan  dengan  pemilik  dan  agen dari  perspektif  manajemen  perusahaan.  Ada  kesenjangan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen cenderung menimbulkan masalah keagenan dimana hal ini kepentingan antara keduanya sering terjadi dikarenakan  manajemen  tidak  selalu  berperan  sesuai  dengan  kehendak  pemegang  saham  dan  biaya keagenan yang nantinya akan dikeluarkan. Konflik principal-agent, dapat dikurangi dengan mekanisme pengawasan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  termasuk  komite audite ,  komisaris independent , kepemilikan institusional, dan kepemilikan manajer.

## Teori Legitimasi
Menurut  Sayekti  dan  Wondablo  (2007)  dan  Benne  &  Moningka  (2020),  teori  letigimasi merupakan  komitmen  antara  perusahaan  dengan  masyarakat  guna  dalam  pelaksanaan  kegiatan operasionalnya berdasarkan nilai-nilai justice , yang bisa dikatakan dari sistem nilai perusahaan dapat searah  dengan  masyarakat  sehingga  sangat  dianjurkan  sebuah  perusahaan  dalam  kegiatan operasionalnya  dan  kinerjanya  dapat  disambut  oleh  kalangan  masyarakat  sekitar  kegiatan  bisnisnya. Oleh karena itu, dengan diterimanya oleh masyarakat, meningkatnya pula nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan ( firm value ) digambarkan bagaimana kondisi baik atau buruknya pengelolaan kekayaan  manajemen,  hal  ini  terlihat  dari  kinerja  keuangannya  pada  suatu  perusahaan  dalam penggunaan  asset  serta  modalnya  untuk  memperoleh  keuntungan  yang  optimal.  Nilai  perusahaan dianggap sangat  berarti karena mampu  memengaruhi kesan terhadap perusahaan. Menurut  Sujoko & Subyantoro (2007), nilai perusahaan adalah pemahaman investor bahwa kesuksesan sebuah perusahaan kerap  diakaitkan  melalui  harga  saham.  Peningkataan  ini  akan  mengarah  pada  kesejahteraan  dan kemakmuran pemegang saham. Ketika nilai perusahaan tinggi, struktur keuangan perusahaan baik dan manajer  memenuhi  tugas  dan  tanggung  jawabnya  dalam  menjalankan  perusahaan.  Nilai  suatu perusahaan tercermin dari harga saham, semakin tinggi nilai perusahan begitu juga dengan kekayaan pemegang  saham.  Tingginya  nilai  suatu  perusahaan  menjadi  alasan  para  investor  tertarik  untuk menanamkan modalnya. Oleh sebab itu, kenaikan nilai harga saham dapat membawa nilai positif dari investor terhadap manajemen. Dengan cara ini, manajemen termotivasi untuk terus memberikan nilai tambah bagi perusahaan.

## Corporate Social Responsibility
CSR  (tanggung  jawab  sosial)  diartikan  sebagai  teori  dan  perilaku  tanggung  jawab  kepada lingkungan dan masyarakat sekitar dalam kegiatan operasional perusahaan  (Pradita & Suryono, 2019). Dengan  menerapkan  CSR  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan  dan  memberikan benefit untuk  para pemangku kepentingan dan pemegang saham. Oleh karena itu, jika sebuah perusahaan ingin menaikkan nilainya,  faktor  yang  perlu  dipertimbangkan  adalah  masalah  sosial  dan  lingkungan  dalam  proses pengambilan keputusan (Prastuti & Budiarsih, 2015) . Seperti yang dikatakan oleh John Elkington, ada tiga aspek implementasi CSR atau biasa disebut 3P ( profit, people, planet ) yang dijelaskan bahwa suatu perusahaan  jika  ingin  tetap  bertahan  maka  tidak  berpusat  pada  keuntungan  saja,  tetapi  harus  dapat memberikan  partisipasi  kepada  masyarakat  serta  ikut  dalam  memelihara  dan  menjaga  lingkungan (Benne  &  Moningka,  2020).  Salah  satu  kriteria  CSR  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  pedoman Global Reporting Initiative (G4).
Good . Corporate . Governance
Tata kelola perusahaan baik (GCG) adalah bagaimana investor berpikir bahwa manajer akan menguntungkan mereka, tidak mencuri, menggunakan atau berivestasi dalam pekerjaan yang merugikan terkait dana/modal investor dan yang mengontrol hubungan investor-manajer. Salah satunya, tata kelola perusahaan  yang  baik  di  penelitian  ini  menggunakan  structural  kepemilikan  manajerial. Insider ownership (kepemilikan  manajer)  adalah  rasio  pemegang  saham  di  pihak  manajemen  dengan  total saham  beredar  pada  tahun  tertentu.  Manajemen  ini  termasuk  dewan  komisaris  dan  dewan  direktur perusahaan. Kepemilikan manajemen dapat diukur dengan rasio yang dimiliki dewan manajer, direksi, dan komisaris yang didapat dari laporan keuangan (Widianingsih, 2018).

## Kinerja Keuangan
Kinerja  keuangan  adalah  ukuran  yang  dipergunakan  oleh  perusahaan  guna  memperkirakan seberapa  besar  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  dan  kemampuan  untuk  memenuhi kewajiban pemangku kepentingan kepada kreditur yang menjadi bagian penting dari perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan dengan memberikan prospek masa depan yang baik (Purwantoro, 2020). Dengan kinerja keuangan, perusahaan dapat dengan mudah untuk mengetahui kondisi keuangannya di setiap  periode  tertentu  baik  terkait  segi  pendanaan  maupun  penyalurannya.  Di  penelitian  ini menggunakan Return  on  Asset untuk  mengukur  kinerja  keuangan.  ROA  digunakan  untuk  melihat kapabilitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan di masa datang  dengan gambaran dari masa lalu (Meze & Tohar, 2020). ROA disebut juga sebagai pengembalian asset yang menandakan bahwa margin  keuntungan  diperoleh  atas  rata-rata  total  asset  dan  sumber  daya  perusahaan.  Dengan  begitu, perusahaan yang menguntungkan akan menarik perhatian investor untuk menempatkan modal mereka dengan harapan pengembaian yang tinggi.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah rasio untuk mengklasifikasikan kecil besarnya ukuran perusahaan dengan berbagai cara, seperti total asset, total penjualan, rata-rata total asset, dan rata-rata total penjualan (Sujianto, 2001). Ukuran perusahaan juga dapat dipahami sebagai perbandingan kecil besarnya ukuran
suatu  perusahaan  atau  organisasi.  Oleh  karena  itu,  ukuran  suatu  perusahaan  dapat  dianggap  mampu menentukan atau mengukur kecil besarnya nilai perusaahaan.
Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan
Setiap perusahaan tidak terlepas dari berbagai masalah, salah satunya adalah masalah keagenan yang terjadi di dalam internal perusahaan. Berdasarkan teori keagenan, konflik antara principal dengan agent akan  terjadi  jika  persentase  kepemilikan  manajerial  kecil.  Hal  ini  dapat  menjadi  penyebab tindakan manajer yang cenderung menguntungkan pribadinya sendiri tanpa memperdulikan keinginan dari principal sehingga  justru  akan  menambah  biaya  bagi  perusahaan.  Masalah  keagenan  ini  dapat diminimalkan dengan menerapkan struktur kepemilikan saham manajerial dalam perusahaan. Dengan begitu, manajer akan termotivasi dalam meningkatkan kinerjanya untuk mengelola perusahaan sehingga nilai  perusahaan  dapat  meningkat.  Sesuai  dengan  penelitian  Berliani  &  Riduwan  (2017)  yang menunjukkan bahawa kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. H 1 : GCG berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan
Return  on  Assets (ROA)  adalah  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  paling  umum  digunakan dalam penelitian sebagai variabel kinerja keuangan. Rasio ini digunakan untuk mengukur perusahaan yang  menghasilkan  keuntungan  dengan  menggunakan  total  aset  mereka  (Pradita  &  Suryono,  2019). Semakin tinggi ROA, semakin efisien dan efektif perusahaan menggunakan harta/asset keseluruhannya (Berliani & Riduwan, 2017) . Hasil penelitian Dewi & Suputra2 (2019), Purwantoro (2020) menemukan bahwa  ROA  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Dalam  hal ini,  semakin  tinggi ROA perusahaan maka semakin baik kinerja keuangannya dalam mengelola asset yang dimiliki. H 2 : ROA berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  variabel  yang  diduga  memengaruhi  nilai  suatu  perusahaan. Dalam  teori  sinyal,  total  asset  yang  besar  di  perusahaan  merupakan  sinyal  baik  bagi  investor  bahwa perusahaan  akan  memiliki  peluang  yang  baik  untuk  masa  datang.  Dengan  begitu,  akan  lebih  mudah memperoleh  dana  dari  para  investor  dan  mudah  mengakses  ke  pasar  modal.  Pernyataan  tersebut didukung oleh penelitian Rahma et al. (2014) yang mengatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh Good  Corporate  Governance

## Terhadap Nilai Perusahaan
Dalam penelitian ini, peneliti juga menambahkan CSR yang menjadi variabel pemoderasi antara GCG  dan  nilai  perusahaan.  GCG  adalah  menyangkut  tanggung  jawab  perusahaan  kepada  pihak  lain yang berkepentingan dengan kegiatan ekonomi dan dampaknya, dan CSR merupakan wujud tindakan dari kepedulian dan tanggung jawab sosial dalam mengatasi kerentanan dan kerusakan lingkungan yang disebabkan  oleh  kegiatan  bisnis  dari  perusahaan.  Dengan  melalui  program-program  CSR  yang dilakukan  oleh  pihak  perusahaan  inilah  yang  dapat  memberikan image baik  dan  meningkatkan  nilai perusahaan yang akan menguntungkan perusahaan. Oleh karena itu, apabila suatu perusahaan ingin nilai perusahaan  mengalami  peningkatan  maka  yang  harus  dilakukan  adalah  mempertimbangkan  berbagai masalah sosial dan lingkungan dalam pengambilan keputusan. Sesuai dengan penelitian Widianingsih (2018)  yang  menunjukkan  bahwa  besar  kecilnya  praktik  CSR  dapat  memoderasi  peningkatan  nilai perusahaan.  Sebaliknya,  dengan  penelitian  Prastuti  &  Budiarsih  (2015)  tidak  dapat  memoderasi hubungan antara GCG terhadap nilai perusahaan yang diproksi kepemilikan manajerial. Berdasarkan uraian tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 4 : CSR dapat memoderasi pengaruh GCG terhadap nilai perusahaan
Corporate Social Responsibility Sebagai Pemoderasi Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan
Pada saat perusahaan tingkat profitabilitasnya tinggi dengan disertai pengungkapan CSR yang tinggi  juga,  maka  persepsi  para  investor  juga  akan  semakin  meningkat  terhadap  perusahaan  tersebut (Wahyuni  &  Hidayati,  2018).  Dengan  begitu,  nantinya  calon  investor  akan  lebih  tertarik  untuk
menanamkan  modalnya  dengan perusahaan yang  memiliki  nilai profitabilitas tinggi dan  mengekspos infomasi  CSR  dengan  baik  yang  berpengaruh  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian sebelumnya tentang pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan CSR menjadi variabel moderasi. Banyak atau hampir semua penelitian yang menggunakan proksi ROA membuktikan bahwa ROA memengaruhi pengungkapan CSR dan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan  pendapat  yang  diteliti  oleh  Chumaidah  &  Priyadi  (2018),  Susilaningrum  (2016),  Lestari  & Rahmayanti (2019), Dewi & Suputra (2019) dan Pradita & Suryono (2019) yang menyatakan bahwa CSR dapat memoderasi pengaruh kinerja keuangan (ROA) terhadap nilai perusahaan. Ini berarti bahwa dengan  meningkatnya  tanggung  jawab  sosial  perusahaan,  demikian  pula  dampaknya  memperkuat pengaruh kinerja keuangan pada perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 5 : CSR dapat memoderasi pengaruh ROA terhadap nilai perusahaan
Corporate  Social  Responsibility Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan
Seiring dengan pertumbuhan ukuran perusahaan, peran CSR dinilai sangat penting, semikian pula  dengan  kewajiban  untuk  melaksanakan  CSR  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  dapat mengekspos program sosialnya yang bertujuan untuk menciptakan citra dan reputasi perusahaan yang baik bagi, berkat partisipasi dan kontribusi mereka terhadap lingkungan dimana perusahaan berada serta dapat memperoleh legitimasi sosial dari masyarakat akibat kerusakan yang timbul dari kegiatan bisnis perusahaan. Di sisi lain, perusahaan juga akan mengalami peningkatan keuntungan dibandingkan dari sebelum penerapan CSR. Penelitian yang diteliti oleh Pradita & Suryono (2019) menunjukkan bahwa corporate  social  responsibility dapat  memoderasi  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.  Bertentangan  dengan  penelitian  Chumaidah  &  Priyadi  (2018) yang  mengatakan  bahwa corporate  social  responsibility tidak  mampu  memperkuat  pengaruh  variabel  ukuran  perusahaan  ini terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H 6 : CSR dapat memoderasi pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
H4       H5       H6 H1 H2 H3

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini memakai pendekatan kuantitatif karena datanya penelitian ini mengacu pada perhitungan  numerik  dan  dianalisis  menggunakan  statistik  untuk  tujuan  pengujian  dan  pembuktian hipotesis dalam.

## Populasi dan Sampel
Populasi penelitian ini yaitu laporan tahunan dan keuangan dari sektor perusahaan manufacture di industri dasar dan kimia yang . tercatat di . BEI periode tahun 2015 hingga 2019.Teknik pengumpulan sampel  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  yaitu  teknik  penentuan  sampel  yang mempertimbangkan  tertentu  (Sugiyono,  2016),  dengan  diperoleh  21  perusahaan  selama  5  tahun.
GCG (X1)
KM CSR (Z) Kinerja Keuangan (X2) ROA Ukuran Perusahaan (X3) Tobin’s Q (Y) Nilai .. Perusahaan
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Penggunaan  teknik  ini  dipilih  karena  dianggap  mampu  mewakili  karakteristik  populasi  secara keseluruhan. Berikut kriteria-kriteria yang digunakan Peneliti . dalam menentukan sampel:
Tabel 2. Kriteria Sampel
Keterangan Jumlah Perusahaan  ( firm) industry  manufacture dasar  dan  kimia  yang terdaftar di BEI selama 5 tahun yaitu 2015-2019 71 Tidak  menerbitkan  annual  report  berturut-turut  per  tanggal  31 Desember (10) Tidak memiliki data lengkap terkait dengan variabel penelitian (30) Tidak Mengungkapkan informasi mengenai CSR pada annual . report (2)
Tidak  menggunakan.  mata . uang . Rupiah  sebagai  transaksi operasionalnya (8) Jumlah sampel perusahaan 21

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  memakai  data  sekunder  melalui  teknik  dokumentasi  dan  data sekunder. Yaitu data survey berupa annual report /laporan keuangan perusahaan ( firm) manufacture di industri dasar dan kimia 5 tahun yaitu 2015-2019. Data itu didapat dari situs web BEI ( www.idx.co.id ) dan website resmi perusahaan.

## Definisi Operasionalisasi dan Pengukuran Variabel
Terdapat  tiga  variabel  independen  yaitu  GCG,  kinerja  keuangan,  dan  ukuran  perusahaan. Variabel dependen dalam penelitian ini yaitu nilai perusahaan dan variabel moderasi yaitu CSR. Definisi operasional dan pengukuran variabel dapat dilihat pada Tabel 3.
Tabel 3. Definisi Operasional Variabel Variabel Definisi Pengukuran Keterangan Good Corporate Governance ( Kepemilikan Manajerial ) persentase antara jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen (dewan komisaris dan direktur) dan total modal saham yang dimiliki oleh manajemen (Vira & Wirakusuma, 2019). 𝐾𝑀 = (Total saham yang dimiliki manajemen) /(Total saham yang bererdar )  𝑋 100% Rasio Kinerja Keuangan ( Return on Assets )
rasio . margin profit yang biasa dipakai perusahaan guna mengukur kemampuannya dalam memperoleh profit dari total asset yang digunakan (Dewi & Suputra, 2019) 𝑅𝑂𝐴 = laba bersih 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥 total aset 𝑋 100% Rasio Ukuran Perusahaan skala besar kecilnya suatu asset . yang . dimiliki oleh perusahaan dalam aktivitas operasionalnya (Wedayanti & Wirajaya, 2018).
Firm Size = Ln (Total . Asset) Rasio Nilai Perusahaan (Tobins’Q) penilaian investor atas keberhasilan perusahan yang terlihat dari harga pasar bursa efek (Meze & Tohar, 2020). 𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛𝑠′𝑄 = MVE + DEBT TA Rasio Corporate Social Responsibility Pengungkapan informasi non keuangan kepada pihak luar yang berkepentingan (Hardian & Asyik, 2016). 𝐶𝑆𝑅𝐷𝐼 𝑗 = Xj N
Rasio
Sumber: Data diolah Penulis, 2021

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis dari penelitian ini menggunakan Warp PLS versi 7.0. Alasan penulis memilih alat teknik analisis ini karena memiliki kelebihan yaitu patokan sampel tidak harus besar dan data tidak harus diharuskan menggunakan multivariate normal distribution .
Evaluasi Model Pengukuran (Outer Model) Uji Validitas Validitas Konvergen ( Convergent Validity )
Uji  validitas  konvergen  berkorelasi  dengan  esensial  bahwa  pengukur  melalui  konstruk  harus memiliki  hubungan  yang  tinggi.  Uji  ini  dapat  mengetahui  nilai loading  factor untuk  tiap  masing parameter konstruk. Aturan yang dipakai untuk mengevaluasi loading factor dapat dikatakan reliabel apabila memiliki keterkaitan > 7.0 dan untuk nilai AVE ( Average Variance Extracted ) harus sebesar > 0.5 (Ghozali & Latan, 2015).
Validitas Diskriminan ( Discrimininant Validity )
Uji  validitas  diskriminan  bertujuan  untuk  menganalisis  variable  atau  parameter  dari  kedua konstruk  yang  tidak  seharusnya  berkorelasi  tinggi.  Uji  ini  dipakai  untuk  memperkirakan  validitas diskriminan  mampu  dinilai  dengan  melihat cross  loading pada  tiap  masing  variable  harus  >  0.70. Metode lain dari uji ini dapat diketahui  pada akar kuadrat AVE pada setiap masing konstruk dengan keterkaitan antara kosntruk lainnya dalam model.
Uji Reliabilitas ( Compose Reliability )
Uji  reliabilitas  bertujuan  untuk  menunjukkan  konsistensi,  ketepatan,  dan  akurasi  instrument untuk  mengukur  konstruk.  Uji  ini  dapat  dilakukan  dengan  dua  cara:  (1) Composite  Reliability , merupakan  data  yang  memiliki  reliabilitas  yang  tinggi  apabila  >  0.7;  (2) Cronbach  Alpha ,  semua kosntruk diharapkan memiliki nilai > 7.0.

## Evaluasi Model Pengukuran (Inner Model)
R-Square
Nilai Rsquare bertujuan untuk mengetahui seberapa signifikan pengaruh faktor laten eksogen pada variabel laten endogen apakah memiliki pengaruh . yang substansive. Semakin tinggi nilai Rsquare, semakin baik pula model prediksi dan model penelitian yang diusulkan.
Predictive Relevance (Q 2 ) Q 2 berfungsi untuk mempresentasikan sintesis dari cross validation dan fungsi fitting dengan prediksi  dari observed variabel  dan  estimasi  dari  parameter  konstruk.  Suatu  model  dapat  dikatakan memiliki predictive relevance apabila > 0 dan sebaliknya model tidak memiliki predictive relevance < 0 (Ghozali dan Latan, 2015).
Uji Goodness of Fit Model
Uji fit atau kelayakan model ini bertujuan untuk mengukur  keakuratan fungsi regresi sampel dalam memperkirakan nilai  sebenarnya. Indikator ini dapat dilihat melalui Average R-square (ARS), Average Path Coefficent (APC), dan Average Variance Inflation Factor (AVIF) dengan kriteria P-value untuk APC dan ARS < 0.05 dan AVIF <3.3 namun < 5 masih dapat diterima.

## Uji Hipotesis
Untuk  mengetahui  pengujian  hipotesis,  maka  dilakukan  dengan  melihat  nilai  probabilitas  ( P value ) dan TStatistic . Hipotesis data dianggap signifikan apabila nilai dari p value < 0.05 dan dinyatakan tidak signifikan apabila > 0.05

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Outer Model

## Convergent Validity
Validitas konvergen ( convergent validity ) merupakan indikator refleksif dengan program Warp PLS  versi  7.0  dilihat  dari  jilai loading  factor dan  dari  nilai Average  Variance  Extracted ututk  tiap konstruk yang diharapkan nilai akan >,70 dan 0,50.
Tabel 4. Uji Validitas Konvergen Variabel Loading Factor AVE KM ROA 1.000 1.000 1.000 1.000 SIZE 1.000 1.000 TOBIN’S Q 1.000 1.000
CSR 1.000 1.000 KM*CSR 1.000 1.000 ROA*CSR 1.000 1.000 SIZE*CSR 1.000 1.000
Sumber:  Data diolah Penulis, 2021
Tabel 4 menunjukkan hasil dari uji validitas konvergen untuk variabel-variabel penelitian ini. Pada pengujian ini diperoleh dari setiap variabel memiliki nilai loading factor > 0,70 serta nilai AVE > 0,50, sehingga ditarik simpulan bahwa semua variabel telah memenuhi kriteria rule of thumb (aturan) dari validitas konvergen.

## Discriminant Validity
Validitas Diskriminan menyangkut prinsip bahwa insikator konstruk yang berbeda tidak boleh saling  berkorelasi  kuat  satu  sama  lain.  Validitas  ini  dapat  dilihat  dari cross  loading atau  dengan memperhitungkan  nilai  akar  kuadrat AVE dari  tiap  konstruk  dengan  hubungan  antara  konstruk  lain dalam model.
Tabel 5. Uji Validitas Diskriminan Variabel Cross Loading Akar Kuadrat AVE KM 1.000 1.000 ROA SIZE 1.000 1.000 1.000 1.000 TOBIN’S Q 1.000 1.000 CSR 1.000 1.000 KM*CSR 1.000 1.000 ROA*CSR 1.000 1.000 SIZE*CSR 1.000 1.000 Sumber: Data diolah Penulis, 2021
Tabel  5  menunjukkan  hasil  uji  validitas  diskriminan  memperlihatkan  nilai cross  loading masing-masing  variabel  melebihi  (>  0,7)  dan  nilai  akar  kuadrat  AVE  lebih  besar  dari  korelasi  antar variabel.  Sehingga  ditarik  simpulan  bahawa  semua  variabel  memenuhi rule  of  thumb (aturan)  dari validitas diskriminan.
Reliabilitas ( Composite Reliability )
Uji  reliabilitas  dilakukan  untuk  menilai  reliabilitas  dari  konstruk  menggunakan  indikator refleksif  dengan  melihat  nilai Cronbach  Aplha dan  nilai Composite  Reliability .  Data  menandakan reliabel atau konsisten jangka panjang jika > 0,7.
Tabel 6. Uji Reliabilitas Variabel Cronbach Alpha Composite Reliability KM 1.000 1.000 ROA 1.000 1.000 SIZE 1.000 1.000 TOBIN’S Q CSR 1.000 1.000 1.000 1.000 KM*CSR 1.000 1.000 ROA*CSR 1.000 1.000 SIZE*CSR 1.000 1.000 Sumber: Data diolah Penulis, 2021
Tabel  6  menunjukkan  hasil  uji  reliabilitas  memperlihatkan  nilai composite  reliability untuk seluruh variabel pada penelitian > 0,7. Artinya hasil keseluruhan outer model konstruk reflektif sudah memenuhi syarat atau reliabel. Sehingga apabila seluruh item instrumen penelitian kedua kalinya untuk menilai gejala yang sama akan mendapatkan hasil yang relatif konsisten.
Analisis Inner Model R Square (R 2 ) Perubahan nilai R 2 berfungsi untuk menerangkan beberapa pengaruh faktor dari variabel laten eksogen  pada  variabel  laten  endogen  (jika  berpengaruh  signifikan).  Nilai  R-kuadrat  0,67;  0,33;  0,19 menunjukkan model kuat, sedang, dan lemah.
Tabel 7. Nilai R 2
R 2 Y (Nilai Perusahaan) 0.504
Sumber: Data diolah Penulis, 2021
Tabel 7 menunjukkan nilai Rkuadrat menujukkan variabel nilai perusahaan (Y) didapatkan nilai sebesar 0,5. Artinya bahwa variabel Y dapat dijelaskan sebesar 50,4% dengan variabel X1, X2, X3, dan Z. Sedang sisanya 49,6% dipengaruhi faktor oleh variabel lain yang tidak diamati dalam penelitian ini.
Predictive Relevance (Q 2 ) Q 2 berfungsi untuk mempresentasikan sintesis dari cross validation dan fungsi fitting dengan perkiraan dari observed variabel dan dugaan dari parameter konstruk.
Tabel 8. Nilai Q 2 Q 2 Y (Nilai Perusahaan) 0.503 Sumber: Data diolah Penulis, 2021
Tabel  8  menunjukkan  nilai predictive  relevance Q 2 didapatkan  nilai  sebesar  0,503,  artinya model memiliki predictive relevance atau Q 2 > 0.

## Uji Goodness of Fit Model
Uji fit model  bertujuan untuk  menentukan sebuah model itu baik atau cocok (fit) atau tidak. Pada penelitian ini, uji fit model menggunakan tiga survey dan diantaranya: Path Coefficient (APC), Average R-Square (ARS), dan Average Variance Inflation Factor (AVIF).
Tabel 9. Nilai Uji Fit Model Indikator Fit Model Indeks P Value Hasil APC 0.169 P = 0.018 Diterima ARS 0.504 P < 0.001 Diterima AVIF 2.261 Diterima AFVIF 1.407 Diterima Sumber: Data diolah Penulis, 2021
Berdasarkan hasil ujit fit model menunjukkan bahwa P-Value untuk APC dan ARS adalah < 0,05 serta AFVIF kurang dari 5, maka ditarik simpulan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel. Dengan kata lain, model pada penelitian ini telah memenuhi syarat fit model.

## Uji Hipotesis
Untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini  dengan  bantuan  software  Warp  PLS  7.0.  Uji hipotesis  ini  bertujuan  untuk  membuktikan  keabsahan  suatu  hipotesis  atau  dugaan  selama  proses penelitian. Korelasi antar konstruk diukur dengan mengetahui path coefficient . Jika P-value < 0,05 maka hipotesis menujukkan signifikan, sebaliknya jika > 0,05 artinya tidak signifikan.
Tabel 10. Uji Hipotesis ( Path Coefficient )  P Values Hasil X1  Y X2  Y X3  Y -0.11 0.165 -0.58 0.123 0.04 <0.001 Tidak berpengaruh Berpengaruh positif signifikan Berpengaruh negatif signifikan X1*CSR  Y 0.019 0.421 Tidak dapat memoderasi X2*CSR  Y -0.035 0.361 Tidak dapat memoderasi X3*CSR  Y -0.106 0.134 Tidak dapat memoderasi
Sumber: Data diolah Penulis, 2021
Tabel  10  dapat  dijelaskan  bahwa  variabel  X1  (GCG)  diproksi  oleh  kepemilikan  manajerial dengan tingkat signifikan sebesar 0,123 > 0,05, artinya KM membuktikan tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.  Variabel  X2  (kinerja  keuangan  diproksi ROA)  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0,04  < 0,05, artinya return on asset membuktikan pengaruh positif signifikan pada nilai perusahaan. Variabel X3  (ukuran  perusahaan)  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  <0,001  <  0,05,  artinya  ukuran perusahaan/size membuktikan pengaruh negatif signifikan pada nilai perusahaan. Kemudian variabel Z (CSR) sebagai pemoderasi antara pengaruh variabel X1, X2, dan X3 pada Tobin’s Q (nilai perusahaan) membuktikan bahwa CSR tidak dapat memoderasi pengaruh dari ketiga variabel bebas tersebut dengan tingkat signifikasi berturut-turut sebesar 0,421; 0,361; 0,134 yang > 0,05.

## PEMBAHASAN Hipotesis 1
Hasil pengujian hipotesis pertama, diketahui bahwa GCG diproksi oleh kepemilikan manajerial tidak memengaruhi Tobin’s Q (nilai perusahaan), karena perusahaan mungkin belum memperhatikan lebih  kepemilikan  manajerial.  Perusahaan  juga  belum  menerapkan  kepemilikan  manajerial  terkelola secara wajr dan akurat untuk digunakan dalam penilaian kinerja dan untuk informasi tambahan dalam pengambil keputusan operasional perusahaan serta investor kurang memperhatikan pengaruh/dampak dari good corporate governance terhadap perusahaan dalam meningkatkan kekayaan principal . Hasil penelitian  ini  tidak  cocok  dengan  teori  keagenan,  yang  menjadi  dasar  teori  untuk  meminimumkan masalah antara manajemen dan principal . Sebab itu, perusahaan yang memiliki saham manajemen yang kecil  cenderung  menguntungkan  pribadinya  sendiri  tanpa  memperdulikan  keinginan  dari  pihak pemagang saham sehingga justru menambah biaya bagi perusahaan dimana penambahan biaya ini akan menurunkan keuntungan bagi perusahaan dan berpengaruh pada penurunan saham. Penelitian ini sama dengan  dilakukan  oleh  Isti’adah (2015)  dan Onasis  dan  Robin  (2016)  yang  menagatakan  semakin banyak kepemilikan saham manajemen akan menurunkan nilai dari perusahaan, sehingga GCG (KM) membuktikan  tidak  ada  pengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  berbeda  ditunjukkan  oleh  Berliani  & Riduwan  (2017)  yang  mengatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  membuktikan  adanya  pengaruh positif pada nilai perusahaan yang berarti bisa mengurangi konflik keagenan di dalam perusahaan.

## Hipotesis 2
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua,  diketahui  bahwa  kinerja  keuangan  diproksi return  on  asset menujukkan pengaruh positif signifikan pada Tobin’s Q (nilai perusahaan), karena perusahaan sanggup mampu  memanfaatkan  total  asset  yang  dimiliki  perusahaan  secara  baik  dan  efisien  yang  diyakini memiliki peran penting dalam meningkatkan nilai suatu perusahaan. Hasil penelitian ini konsisten oleh yang  dilakukan  Dewi  &  Suputra  (2019) dan Purwantoro  (2020).,  membuktikan  bahwa  ROA memberikan  pengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Ini  menandakan  kinerja  keuangan  dapat  membuat peningkatan  nilai  perusahaan  melalui return  on  asset yang  tinggi,  sehingga  dapat  membuat  kondisi perusahaan menguntungkan dengan membagikan sinyal positif kepada investor untuk membeli saham ke perusahaan. Hasil serupa ditunjukkan oleh Harningsih et al., (2019) dan Chumaidah & Priyadi, (2018) yang  menyatakan  perusahaan  dengan  kinerja  bagus  dalam  pengelolaan  kekayaan  aset  dapat menghasilkan keuntungan tinggi dan memengaruhi nilai perusahaan.

## Hipotesis 3
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga,  diketahui  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  menujukkan pengaruh  negatif  signifikan  pada  Tobin’s  Q  (nilai  perusahaan),  karena  semakin  skalanya  besar perusahaan  menandakan  perusahaan  tersebut  tengah  mengalami  perkembangan  kemajuan  yang  baik, dengan  begitu  menaikkan  nilai  sebuah  perusahaan.  Hal  ini  tentu  mempermudah  perusahaan  untuk mendapatkan dana di pasar modal, karena investor lebih tertarik untuk berinvestasi di perusahaan besar sehingga  lebih  menguntungkan  dan  meningkatkan  nilainya.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian Onasis  dan  Robin  (2016),  yang  berpendapat  bahwa  seiring  dengan  pertumbuhan  perusahaan  dengan kenaikan  sebesar  satu  di  ukuran  sebuah  perusahaan,  itu  akan  mengurangi  nilainya  di  perusahaan. Dengan  semakin  besar  suatu  ukuran  perusahaan  maka  dapat  menimbulkan  semakin  sulitnya  dewan direksi  yang  menyebabkan  turunnya  nilai  perusahaan  dan  adanya  faktor  semakin  tidak  transparan manajemen perusahaan. Berbeda hasil ditunjukkan oleh  Rudangga & Sudiarta (2016) serta Rahma et al., (2014), berpendapat bahwa ukuran perusahaan memberikan pengaruh positif signifikan pada nilai perusahaan.

## Hipotesis 4
Hasil  pengujian  hipotesis  keempat,  diketahui  bahwa  CSR  tidak  mampu  jadi  pemoderasi pengaruh  GCG  (kepemilikan  manajerial)  terhadap  Tobin’s  Q  (nilai  perusahaan).  Hasil  penelitian  ini sama dengan Prastuti & Budiarsih (2015) yang membuktikan bahwa CSR tidak mampu  memoderasi pengaruh  antara  GCG  dan  Tobin’s  Q  (nilai  perusahaan).  Namun,  tidak  mendukung  penelitian  dari Widianingsih (2018) yang menujukkan hasil bahwa CSR dapat memoderasi dari pengaruh kepemilikan manajerial (GCG) terhadap nilai perusahaan. GCG berkaitan dengan tanggung jawab oleh perusahaan pada pihak yang berkepentingan dari aktivitas ekonomi beserta dampaknya, sedangkan CSR merupakan bentuk perwujudan dari tindakan kepedulian dan tanggung jawab sosial untuk memperbaiki kerusakan lingkungan dan kesenjangan sosial yang diakibatkan aktivitas bisnis operasional perusahaannya. Dalam pelaksanaannya  mengambil  keputusan  untuk  kepentingan,  perusahaan  tentu  harus  memperhatikan tanggung  jawab  sosialnya.  Jadi,  bisa  dikatakan  nilai  perusahaan  tidak  dapat  ditingkatkan  oleh kepemilikan manjerial pada perusahaan dengan mengungkapkan informasi non keuangannya ( corporate social  responsibility ),  atau  sebaliknya  nilai  perusahaan  tidak  dapat  diturunkan  oleh  kepemilikan manajerial  dengan  tidak  mengungkapkan  informasi  CSR.  Hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan manufacture industry dasar dan kimia pada tahun 2015-2019 dengan total item CSR yang diungkapkan perusahaan  besar  masih  memiliki jumlah saham  yang  dimiliki  manajemen  yang  sedikit. Keadaan  ini juga menandakan bahwa investor yang membeli saham perusahaan bukan hanya ditinjau dari corporate social responsibility suatu perusahaan, akan tetapi juga ditinjau dari faktor keuangan dan faktor lainnya.

## Hipotesis 5
Hasil pengujian hipotesis kelima, diketahui bahwa CSR tidak mampu jadi pemoderasi pengaruh return on asset (kinerja keuangan) terhadap Tobin’s Q. Hasil penelitian ini sama yang dilakukan oleh Harningsih  et  al.,  (2019); Wahyuni  &  Hidayati  (2018); dan Funawati  &  Kurnia  (2017),  yang membuktikan CSR tidak dapat memoderasi pengaruh return on asset terhadap Tobin’s Q dikarenakan dalam  pengambilan  keputusan  untuk  berinvestasi,  investor  lebih  tertarik  membeli  saham  yang menghasilkan keuntungan yang diharapkan tanpa memperdulikan adanya pengungkapan CSR. Hal ini tidak  cocok  dengan  teori  sinyal  yang  menerangkan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  menambah  nilai perusahaan dan memberikan sinyal positif bagi investor untuk berinvestasi. Oleh karena itu, jika suatu perusahaan  menguntungkan  dan  memiliki  pengungkapan  CSR  tinggi,  investor  dapat  terbujuk  untuk menginvestasikan uangnya pada perusahaan dengan pengungkapan CSR yang baik sehingga menaikkan nilai perusahaan. Perbedaan dari teori ini diakibatkan oleh rendahnya nilai mutu kualitas pengungkapan CSR oleh perusahaan manufaktur di industri dasar dan kimia selam periode 2015-2019.

## Hipotesis 6
Hasil  pengujian  hipotesis  keenam,  diketahui  bahwa  CSR  tidak  mampu  jadi  pemoderasi pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  Tobin’s  Q.  Penelitian  ini  serupa  dengan  yang  dilakukan  oleh Chumaidah & Priyadi, (2018), berpendapat semakin besar kewajiban untuk memikul tanggung jawab sosialnya terhadap pemegang saham, maka tanggung jawab sosial perusahaan semakin besar. Hal ini memungkinkan investor tertarik untuk membeli saham untuk mendapatkan pengembalian keuntungan yang  diharapkan  terlepas  dari  pengungkapan  CSR.  Semakin  besar  ukuran  dari  perusahaan,  semakin kompleks masalah yang melekat di perusahaan dengan banyaknya pengungkapan informasi CSR tidak dapat  menjamin  bahwa  mampu  meningkatkan  kesejahteraan  sosial  masyarakat  dan  lingkungan sekitarnya secara efektif. Ini memungkinkan terjadinya masalah sosial dalam perusahaan yang membuat turunnya nilai perusahaan. Berbeda dengan penelitian oleh   Pradita & Suryono (2019) membuktikan bahwa  CSR  mampu  menjadi  pemoderasi  pengaruh size /ukuran  perusahaan  pada  nilai  perusahaan dikarenakan CSR dinilai sangat penting jika ukuran dari perusahaan yang semakin tinggi akan menarik calon  investor  untuk  membeli  saham  di  perusahaan  tersebut.  Dengan  begitu, pengungkapan  CSR  ini bisa meningkatkan nama baik dan popularitas perusahaan.

## KESIMPULAN
Mengacu  pada  hasil  pengujian  di  atas  dengan  bantuan  software  Warp  PLS  17.0,  yang menggunakan sampel 21 perusahaan manufaktur sub sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di BEI periode 2015 sampai 2019. Dari penelitian ini didapat kesimpulan sebagai berikut:
1. GCG  (kepemilikan  manajerial)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  ini  dibuktikan melalui hasil path coefficient dengan nilai p-value 0,123 > 0,05. Sedangkan kinerja keuangan
(ROA) dan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan negatif terhadap nilai perusahaan dengan nilai p-value 0,04 dan <0,001 yang lebih kecil dari 0,05.
2. CSR sebagai variabel pemoderasi dalam penelitian ini, membuktikan hasil dari path coefficient tidak mampu memoderasi dari ketiga variabel bebas (independen) yaitu GCG, kinerja keuangan, dan  ukuran  perusahaan  dengan  nilai  p-value  berurutan  0,421;  0,361;  0,134  yang  mana  lebih besar (>) dari 0,05.

## SARAN
1. Saran Praktis: Bagi perusahaan manufacture industri dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), diharapkan lebih memperhatikan faktor harga saham, seperti tingkat suku bunga, fluktuasi kurs rupiah, proyeksi kinerja perusahaan, dan aksi korporasi perusahaan yang memengaruhi  kemampuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilainya  agar  tidak  mengalami kerugian besar di masa datang.
2. Saran Teoritis: Untuk peneliti selanjutnya, jika tertarik untuk melakukan kembali penelitian dengan topik sama, diharapkan dapat menambah variabel penelitian seperti stuktur modal, rasio likuiditas, solvabilitas, leverage, kebijakan deviden, manajemen laba, dan ukuran kepemilikan asing yang dapat dijadikan sebagai variabel bebas dan moderasi. Selain itu, adanya penambahan jumlah populasi dan sampel, periode tahun yang lebih panjang sehingga hasil penelitian dapat selalu diperbaruhi dan merespresentasikan pengaruh-pengaruh antar variabel yang lebih efektif terhadap nilai perusahan.

## REFERENSI
Benne,  K.  K.,  &  Moningka,  P.  2020.  The  Effect  of  Corporate  Social  Responsibility  Information Disclosure  on  Firm  Value  With  Profitability  As  an  Moderating  Variable  in  Mining  Sector Companies Listed At Bei. Klabat Accounting Review , 1 (1), 56-70.
Berliani,  C.,  &  Riduwan,  A.  2017.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance,  Kinerja  Keuangan,  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 6 (3),  1037- 1051.
Budianto,  W.,  &  Payamta,  P.  2014.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Assets: Jurnal Akuntansi Dan Pendidikan , 3 (1), 13
Chumaidah, & Priyadi, M. P. 2018. Pengaruh Profitabilitas dan Size Terhadap Nilai Perusahaan Dengan CSR Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (3), 1–20.
Dewi,  N.  M.  L.,  &  Suputra,  I.  D.  G.  D.  2019.  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Leverage  Pada  Nilai Perusahaan  Dengan  Corporate  Social  Responsibility  Sebagai  Variabel  Pemoderasi .  E-Jurnal Akuntansi, 28(1) , 26–54.
Funawati, R., & Kurnia, K. 2017. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (11). Ghozali,  I.,  Hengky  Latan.  2015. Konsep,  Teknik,  Aplikasi  Menggunakan  Smart  PLS  3.0  Untuk Penelitian Empiris. BP Undip. Semarang Hardian,  A.  P.,  &  Asyik,  N.  F.  2016.  Kinerja  Keuangan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan, Csr Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 5 (9), 1–16. Harmono. 2011. Manajemen Keuangan . Jakarta: Bumi Aksara Harningsih,  S.,  Agustin,  H.,  &  Setiawan,  M.  A.  2019.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Pengungkapan  CSR  Dan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi. Ranah Research Journal of Multidisciplinary Research and Development , 1 (2), 199–209. Haryono,  U.,  &  Iskandar,  R.  2015.  Corporate  Social  Performance  And  Firm  Value. International Journal Of Business And Management Invention, 4 (11), 69-75.
Isti’adah,  U.  2015.  Pengaruh  Mekanisme  Corporate  Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kulaitas Laba sebagai Variabel Intervening. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta . Kasmir, 2014. Analisis Laporan Keuangan , Edisi Pertama, Cetakan Ketujuh. Jakarta: Pt. Rajagrafindo Persada.
Lestari, F., & Rahmayanti, D. 2019. Analisis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Pemoderasi Pada Perusahaan Pertambangan Di Bei Tahun 2010-2014. Managament Insight: Jurnal Ilmiah Manajemen , 12 (1), 24–40.
Meze, M. F., & Tohari, A. 2020. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Pemoderasi Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2018. Seminar Nasional Manajemen, Ekonomi, Akuntansi (Vol. 5, No. 1, Pp. 330-338).
Onasis,  K.,  &  Robin,  R.  2016.  Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di BEI. Bina Ekonomi , 20 (1), 1-22.
Pradita, R. A., & Suryono, B. 2019. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 8 (2), 1-18
Prastuti, N. K. K., & Budiarsih, N. I. G. A. 2015. Pengaruh Good Corporate Governance pada Nilai Perusahaan  dengan  Moderasi  Corporate  Social  Responsibility. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , 13 (1), 114–129.
Purwantoro, Y. 2020. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi Pada Perusahaan Pertambangan ( Doctoral Dissertation, Stie Perbanas Surabaya ).
Rahma,  A.,  et  al.  2014. Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Keputusan Pendanaan Dan Nilai Perusahaan (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2012 ) . Jurnal Bisnis Strategi , 23(2), 45-69.
Rudangga,  I.  G.  N.  G.,  &  Sudiarta,  G.  M.  2016.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen , 5 (7). Sartono, A. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi 4. Yogjakarta: BPFE
Sayekti, Y. & Wondabio, L. S. 2007. Pengaruh CSR Disclosure terhadap Earning Response Coefficient. Simposium Nasional Akuntansi X . Makassar. Sugiyono.  2016. Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif  Dan  R&D ,  Cetakan  Ke-24.  Bandung:  Cv Alfabeta.
Sujianto. 2001. Dasar-Dasar Management Keuangan . Yogyakarta:BPFE
Sujoko dan Subyantoro, Ugy. 2007. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan. Vol. 9 No.1. Maret 2007. Pp. 41-48.
Susilaningrum, C. 2016. The Effect of Return on Assets, Liquidity Ratio, and Solvency Ratio With the Disclosure  of  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  As  the  Moderating  Variable. Jurnal Profitatabilitas , 8 (1), 1–17.
Triagustina, L., Sukarmanto, E., & Helliana, H. 2014. Pengaruh Return On Asset (ROA) Dan Return On Equity (ROE) Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Subsektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012. Prosiding Akuntansi , 28–34.
Vira, A. N., & Wirakusuma, M. G. 2019. Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility Pada Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udaya , 26(2) , 1299-1326.
Wahyuni, W., Ap, I. N. N., & Hidayati, S. A. 2018. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Sebagai  Variabel  Pemoderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index Periode 2010–2017). Jurnal Magister Manajemen Unram . 7 (2), 72–85.
Wedayanti, L. P., & Wirajaya, I. G. A. 2018. Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility Pada  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 24 (3), 2304–2332.
Widianingsih,  D.  2018.  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris  Independen, serta  Komite  Audit  pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Pengungkapan  CSR  sebagai  Variabel Moderating dan Firm Size sebagai Variabel Kontrol. Jurnal Akuntansi Dan Pajak , 19 (1), 38-52.