## J-MAS (Jurnal Manajemen dan Sains), 4(1), 56-61
ISSN 2541-6243 (Online), ISSN 2541-688X DOI 10.33087/jmas.v4i1.71 Mufidah

## Kebijakan Deviden, Investasi, Pendanaan, dan Tata Kelola Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014 – 2017
Mufidah

## Fakultas Ekonomi, Universitas Batanghari Jambi, Indonesia
Abstrack.  This  research  aimed  to  examine  the  influence  of  dividend  policy,investment,  funding  and,  corporate governance  to firm value  of the Company listed in indeks LQ45 in Indonesia. Firm value was proxied by Tobin’s Q (market-based  financial  performance).  Dividend  policy  was  measured  by  dividend  payout  ratio,  investment  was measured  by  price  earning  ratio  and  funding  was  measured  by  debt  equity  ratio,while  Corporate  governance  was identified  by  number  of  audit  committee.  The  study  used  19  companies  as  a  sample  listed  on  Indonesian  Stock Exchange  in  the  period  of  2014-2017.  The  sample  was  determined  by  using  purposive  sampling.    This  study  uses secondary data from financial statements of  companies. Classic assumption test in this study include normality test, multicollinearity test, heterocedasticity test and autocorrelation test. Analysis of data using multiple linear regression analysis,  t  test,  F  test,  and  test  the  coefficient  of  determination.  Analysis  of  data  using  multiple  linear  regression analysis with SPSS 22. The results showed only dividend policy had positive effect on firm value.
Keywords: Dividend Policy, funding, firm value, Investment

## PENDAHULUAN
Salah  satu  kinerja  perusahaan    diukur  melalui  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan dapat  diukur  dari berbagai  aspek  diantaranya  adalah  melalui  nilai  buku (book  value) dan  nilai  pasar (market  value) ekuitas. Nilai buku ekuitas adalah nilai ekuitas yang didasarkan pada pembukuan perusahaan. Sedangkan nilai pasar ekuitas adalah nilai ekuitas berdasarkan harga pasar yang sering dikaitkan dengan harga saham perusahaan di  pasar  modal.  Salah  satu  alternatif  pengukuran  kinerja  perusahaan  yang  dapat  digunakan  adalah  dengan menggabungkan  antara  nilai  buku  dan  nilai  pasar ekuitas,  yaitu  melalui  rasio Tobin’s  Q.  Rasio ini  diukur dari  nilai  pasar ekuitas  ditambah  nilai  buku  total  kewajiban  kemudian  dibagi  dengan  nilai  buku  total  aset. Tobin’s Q merupakan ukuran yang lebih teliti karena memberikan gambaran yang tidak hanya pada aspek fundamental, tetapi juga sejauh mana pasar menilai perusahaan dari berbagai aspek yang dilihat oleh pihak luar  termasuk  investor  (Hastuti,  2005).  Semakin  besar  nilai  Tobin’s  Q  menunjukkan  bahwa  perusahaan memiliki  prospek  pertumbuhan  yang  baik.  Nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan  meningkatkan kinerja perusahaan. Salah satu caranya adalah dengan menerapkan praktik tata kelola perusahaan yang baik. Dalam penelitian ini, nilai perusahaan  diukur dengan nilai Tobin’s Q.
Kebijaksanaan  dividen  ( dividen  policy )  menentukan  berapa  banyak  dari  keuntungan  harus dibayarkan kepada pemegang saham dan berapa banyak yang harus ditanam kembali di dalam perusahaan. Semakin  besar  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham,  maka  kinerja  perusahaan  akan  dianggap baik,  dan  pada  akhirnya  penilaian  terhadap  perusahaan akan  semakin  baik  pula. Dengan  demikian  dividen memiliki  peran  yang  penting  dalam  menjelaskan  nilai  perusahaan.  Keputusan  investasi  berhubungan langsung  dengan  perusahaan,  dalam  artian  bahwa  keputusan  investasi  erat  kaitannya  dengan  kegiatan investasi yang dilakukan oleh perusahaan. Keputusan investasi berkaitan dengan proses pemilihan satu atau lebih  alternatif  investasi  yang  dinilai  menguntungkan  dari  sejumlah  alternatif  investasi  yang  tersedia  bagi perusahaan.  Keputusan  investasi  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena  dengan  komposisi  investasi yang  baik  akan  dapat  menarik  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Dengan  demikian, semakin  tinggi  keputusan  investasi  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan  maka  semakin  tinggi  kesempatan perusahaan dalam memperoleh return atau tingkat pengembalian yang besar. (Adisetiawan, 2018) Aktivitas  Bisnis  didanai  dengan  kewajiban  atau  ekuitas,  atau  kedua-duanya.  Kewajiban merupakan utang  untuk  mendapatkan  pendanaan  yang  membutuhkan  pembayaran  di  masa  yang  akan  depan  dalam bentuk uang, jasa atau asset lainnya.  Perusahaan dinilai berisiko apabila memiliki porsi hutang yang besar dalam  struktur  modalnya.  Namun  apabila  hutang  tersebut  dapat  menghasilkan  keuntungan  maka  hutang tersebut  akan meningkatkan nilai perusahaan. Auditor merupakan satu sumber keyakinan dalam identifikasi
dan  pengukuran  kewajiban.  Jika  kewajiban  dinyatakan  lebih  rendah  dari  yang  seharusnya,  auditor  harus mewaspadai  penyajian  laba  lebih  tinggi  dari  yang  seharusnya  karena  beban  yang  lebih  rendah  atau ditangguhkan.  Oleh  karena  itu  adanya  komite  audit  dan  pergantiannya  yang  dilakukan  secara  berkala membuat fungsi pengawasan perusahaan lebih terjaga dan dapat terciptanya tata kelola yang baik, yang pada akhirnya dapat menaikkan nilai perusahaan. (Adisetiawan, 2017)
Perusahaan  yang  dipilih  untuk  menjadi  obyek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  masuk  dalam indeks  saham  LQ45  berturut-turut  untuk  periode  2014  -  2017.  Pemilihan  perusahaan  berdasarkan  indeks saham LQ45 ini karena perusahaan ini telah dinilai sebagai perusahan yang besar yang mudah memperoleh dana  dari  pasar  bursa  yang  umumnya  memiliki  pembagian  dividen    yang  besar  dibandingkan  perusahaan yang lebih kecil. Rata-rata dividend payout ratio (DPR), Price Earning Ratio (PER) debt to equity (DER) dan Nilai Perusahaan seperti terlihat dalam Tabel 1 berikut ini:
Tabel 1 Rata-rata Deviden Payout Ratio, Price Earning Ratio, dan Debt to Equity Ratio pada Industri yang Tergabung dalam LQ45 Periode 2014 – 2017 Variabel Tahun Rata-rata 2014 2015 2016 2017 DPR 39.91 41.48 42.53 51.20 43.78 PER 21.88 17.27 20.98 19.88 20.00 DER 3.12 2.05 1.87 1.90 2.24 Nilai Perusahaan 4.02 3.23 3.40 3.48 3.53
Sumber : Data diolah
Tabel  1  diatas,  terlihat  bahwa    rata-rata  tingkat  pembayaran  deviden  selama  4  (empat)  tahun mengalami  kenaikan  berturut-turut  dengan  rata-rata  yaitu  43,78%.  Namun  hal  ini  tidak  sebanding  dengan nilai  perusahaan  yang  dihitung  dengan  rumus  tobins  Q  yang  mengalami  kenaikan  rata-rata  di  tahun  2014 dan kemudian menurun di tahun 2015 dan naik kembali di tahun selanjutnya  Hal ini menunjukkan  adanya indikasi  pengaruh  dari  kebijakan  deviden  yang  semakin  naik  dan  pendanaan  yang  semakin  turun. Pengendalian  biaya  lebih  lanjut  akan  memungkinkan  perusahaan  yang  termasuk  indeks  LQ45  untuk  terus meningkatkan profitabilitas dan melebihi standar industri sehingga tingkat dividen payout (43,78%) menjadi cukup tinggi. Ini menandakan bahwa industri ini memilih untuk membayarkan sejumlah besar dari labanya. Berdasarkan  Penelitian-penelitian  sebelumnya  seperti  penelitian  Sofia  dan  farida  (2017)  bahwa  kebijakan deviden  dan  kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  keputusan  investasi berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  kebijakan deviden,  investasi,  pendanaan  dan  tata  kelola  berpengaruh    secara  simultan  dan  parsial  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan yang tergabung pada LQ45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2017.

## Landasan Teori dan Hipotesis Nilai Perusahaan
Tobin’s  Q  memiliki  manfaat  tersendiri  dalam  merefleksikan  nilai  perusahaan  dan  potensial profitabilitas perusahaan dimasa mendatang (Ruan et al . 2011). Menurut Sulong dan Nor (2008) alasan yang mendasari penggunaan Tobin’s Q sebagai proksi nilai perusahaan adalah belum adanya persetujuan umum mengenai  ukuran  yang  pasti  dalam  mengukur  nilai  perusahaan,  sehingga  Tobin’s  Q  dianggap  dapat digunakan sebagai alternatif proksi nilai perusahaan. Alasan lainnya adalah bahwa perhitungan Tobin’s Q yang  sederhana  dan  telah  digunakan  secara  luas  pada  berbagai  penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  di mancanegara. Tobin’s Q diukur dengan  perhitungan nilai pasar ekuitas ditambah dengan nilai buku utang jangka pendek dan nilai buku utang jangka panjang dibagi dengan total asset (Kumar dan Singh, 2013).

## Kebijakan Deviden Payout Ratio
Prihantoro  (2003),  mendefinisikan  kebijakan  deviden  sebagai  kebijakan  yang  berhubungan  dengan pembayaran deviden kepada pihak perusahaan. Jika manajemen meningkatkan porsi laba perlembar saham yang  dibayarkan  sebagai  deviden,  maka mereka  dapat  meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang  saham.
Hal  ini  menyarankan  bahwa  keputusan  jumlah  deviden  yang  di  bayarkan  merupakan  hal  yang  sangat penting.

## Keputusan Investasi
Keputusan investasi adalah penanaman modal dengan harapan akan memperoleh keuntungan dimasa yang akan datang (Jogiyanto, 2010). Keputusan investasi berhubungan langsung dengan perusahaan, dalam artian bahwa keputusan investasi erat kaitannya dengan kegiatan investasi yang dilakukan oleh perusahaan. (Sudana,  2011)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  berkaitan  dengan  proses  pemilihan  satu  atau  lebih alternatif  investasi  yang  dinilai  menguntungkan  dari  sejumlah  alternatif  investasi  yang  tersedia  bagi perusahaan.Teori  signaling  yang  menyatakan  pengeluaran  investasi  memberikan  sinyal  positif  tentang pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai  perusahaan.  Hal  ini  sependapat  dengan  (Jogiyanto,  2010)  yang  menyatakan  bahwa  informasi  yang dipublikasi  sebagai  suatu  pengumuman  akan  memberikan  signal  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka akan banyak investor yang berinvestasi keperusahaan.

## Komite Audit
Komite  audit  ini  merupakan  usaha  perbaikan  terhadap  cara  pengelolaan  perusahaan  terutama  cara pengawasan  terhadap  manajemen  perusahaan,  karena  akan  menjadi  penghubung  antara  manajemen perusahaan  dengan  dewan  komisaris  maupun  pihak  ekstern  lainnya.  Hasil  yang  serupa  dengan  hasil penelitian  Obradovich  dan  Gill  (2013)  dan  Rouf  (2011),  serta  Tornyeva  dan  Wereko  (2012)  dimana dinyatakan bahwa variabel komite audit memberi pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.

## Hipotesis
Diduga  kebijakan  deviden,  investasi,  pendanaan  dan  tata  kelola  berpengaruh  secara  simultan  dan parsial  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang  tergabung  pada  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2014-2017.

## METODE PENELITIAN
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Metode  pengumpulan  data yang  digunakan  yaitu  metode  dokumentasi  yang  merupakan  metode  pengumpulan  data  dengan  cara mempelajari catatan-catatan atau dokumen. Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan  perusahaan  yang  termasuk  dalam  perusahaan  yang  termasuk  dalam  indeks  LQ45  yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui situs www.idx.co.id dan  annual report perusahaan yang diambil dari website masing-masing perusahaan.

## Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  tercantum  dalam  indeks LQ45 dari tahun 2014 sampai tahun 2017. Selain penilaian atas likuiditas, seleksi atas saham-saham tersebut juga  mempunyai    kapitalisasi  pasar  yang  cukup  besar.  Sedangkan  sampel  dalam  penelitian  ini  diambil dengan  menggunakan  metode purposive  sampling ,  yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu.  Adapun  kriteria  yang  diambil  menjadi  sampel  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  LQ45  secara berturut-turut  dari  tahun  2014  sampai tahun  2017  dan  membayarkan  devidennya  secara  berturut-turut  dari tahun 2014 sampai tahun 2017. Tabel 2 berikut di bawah ini adalah nama-nama perusahaan yang menjadi sampel penelitian.

## Pengukuran Variabel
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  terdiri  dari  variabel  independen,  dan  variabel dependen.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini    adalah  kebijakan  deviden  yang  diproksikan  dengan deviden  payout  ratio  (DPR),  kebijakan  investasi  yang  diproksikan  dengan  price  earning  ratio  (PER), Pendanaan yang diproksikan dengan debt equity ratio (DER) dan tata kelola yang diprosikan dengan  komite
audit.   komite audit  diukur  dengan  banyaknya  anggota  komite  audit  yang  dimiliki  perusahaan,  sedangkan. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan yang diproksikan dengan Tobin’s Q. Tobin’s Q diukur dengan menjumlahkan nilai pasar saham dan nilai buku total hutang kemudian dibagi dengan nilai buku total aset.

## Analisis Data
Metode analisis data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis data kuantitatif yang diolah dengan program komputer Statistical Package For Social Science (SPSS) 22. Metode analisis data  yang  dilakukan  pada  penelitian  ini  meliputi  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  dan  kemudian dilakukan pengujian hipotesis. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda. Model persamaan regresi liner berganda yang dibangun dalam penelitian ini adalah: Nilai = α + β 1 . DPR it + β 2 . PER it + β 3 . DER it + β 4 . Komite it + e.
Keterangan:  Nilai  :  Nilai  Perusahaan  Tobins  Q;  DPR  :  Deviden  payout  ratio;  PER  :  Price  Earning  ratio; DER  :  Debt  Equity  Ratio;  Komite  :  Jumlah  Komite  audit;  α  :  Konstanta;  β 1 –  β 4 :  Koefisien  Regresi;  e  : Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2 Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate DW 1 .448 a .200 .155 .76053 .792
Sumber: data olahan
Penelitian  ini  model  persamaan  regresi  linier  berganda  dengan  data  panel  yang  disusun  untuk mengetahui  pengaruh  kebijakan  deviden,  investasi  dan  pendanaan serta  tata  kelola (sebagai  variabel independen)  terhadap  nilai  perusahaan  (sebagai  variabel  dependen)  hasil  uji  regresi  berganda  dapat  dilihat pada tabel 3 berikut ini:

## Tabel 3 Hasil Uji Regresi Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.934 .954 -.979 .331 DPR .407 .148 .301 2.747 .008 PER .375 .188 .219 1.991 .050 DER .040 .095 .056 .423 .673 Komite -.714 .449 -.201 -1.590 .116
Sumber: data olahan
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  berganda  dengan  data  panel  pada  tabel  3  di  atas  dapat  diperoleh koefisien untuk variabel bebas DPR = 0,407 , PER = 0,375 , DER = 0.040 dan Komite =  -0.714  konstanta sebesar -0.934 sehingga model persamaan regresi yang diperoleh:
Y it = -0.934+0,407 X 1it +0,375X 2it +0.040 X 3it - 0.714 X 4it + μ Dimana : Y = Tobin’s Q; β 0 = konstanta; β 1 = koefisien Regresi Deviden Payout Ratio; β 4 =koefisien Regresi komite  auadit;  X 1 = Deviden  Payout  Ratio;  X 4 =  Komite  Audit (KA);  β 2 =  koefisien  Regresi  Price  Earning Ratio  Β 3 =  koefisien  Regresi  DER;  X 2 =  Price  Earning  Ratio;  X 3 =  Debt  Equity  Ratio;  i      =  Unit  cross section; t = Periode waktu; μ = error. Menggunakan tingkat keyakinan 95 % untuk α = 5 % dengan derajat kebebasan ( df) = 71 maka t tabel diperoleh sebesar 1,99394 .
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan teknik analisis regresi linier berganda. Peneliti menggunakan α = 5% untuk menilai signifikansi hubungan antara setiap variabel. Uji F digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  yang  terdapat  dalam  persamaan  regresi  secara bersama-sama mempengaruhi variabel dependen. Hasil perhitungan uji  F untuk model regresi  yang diteliti dapat dilihat pada tabel 4 berikut :
Tabel 4 ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 10.289 4 2.572 4.447 .003 b Residual 41.067 71 .578 Total 51.356 75

## Sumber: data olahan
Uji  Anova  atau    F    test  sebesar  4.447  dengan    tingkat  probabilitas    0.000  (signifikan),  karena probabilitas  jauh  lebih  kecil  daripada  0.05  yaitu  0.003    maka  model  regresi  dapat  digunakan  untuk memprediksi  Y  (nilai  perusahaan)  atau  dapat  dikatakan    Tingkat  pembayaran  deviden,  investasi  dan pendanaan serta tata kelola secara bersama-sama  berpengaruh terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan LQ  45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014  -  2017.  Analisis  determinasi  dilakukan untuk  mengetahui  persentase  sumbangan  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Berdasarkan tabel  7  di  atas,  diperoleh  nilai R  Square yaitu  sebesar  0.200.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besar  pengaruh kebijakan  deviden,  investasi  dan  pendanaan  serta    ukuran  komite  audit    terhadap nilai  perusahaan    adalah sebesar  20.%  sedangkan  sebesar  80%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  diluar  penelitian  ini.  Tabel  4    hasil    uji parsial  (t-  test),  variabel deviden  payout  ratio (DPR)  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabilitas  signifikansi  untuk  DPR  sebesar  0.008  yang  lebih  kecil daripada 0.05  dan  karena nilai t statistik > t tabel. Oleh karena itu hipotesis  H1 a diterima. Hasil penelitian ini  tidak sejalan dengan penelitian Sofia dan Farida (2017), uji parsial (t- test), variabel Price Earning Ratio (PER)  tidak    memiliki  pengaruh  signifikan    terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  t statistic  lebih  kecil  daripada    t  tabel.  Oleh  karena  itu  hipotesis  H2 a ditolak.  Hasil  penelitian  sejalan  Hasil penelitian ini didukung oleh  tetapi penelitian  ini  tidak sejalan dengan penelitian Sofia dan Farida (2017). Uji parsial ( t- test), variabel debt to equity  ratio ( DER) tidak memiliki pengaruh signifikan  terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari   nilai t statistik lebih kecil daripada t tabel. Oleh karena itu hipotesis H3 a ditolak.  Hasil  penelitian  ini    sejalan  dengan  penelitian  Sofia  dan  Farida  (2017).  Hasil    uji  parsial didapatkan bahwa  komite audit (Komite) tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai  perusahaan. Dilihat dari probabilitas signifikansi untuk ukuran komite audit  sebesar 0.116 dimana probabilitas jauh lebih besar daripada  0.05  dan    nilai  t  statistik  lebih  kecil  daripada    t  tabel.  Oleh  karena  itu  hipotesis  H4 a ditolak Menurut  F.  Antonius  Alijoyo,  seorang  narasumber  dari  FCGI  menyatakan  bahwa  efektivitas  komite  audit dapat  terbentuk  apabila  komite  audit  tersebut  independen,  transparan,  memiliki  akuntabilitas  yang  tinggi, adil, dan memiliki charter komite audit.konsisten dengan Komite audit memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan yang bergerak di sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil ini konsisten  dengan  penelitian  Babatunde  dan  Olaniran  (2009).  Penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Obradovich  dan  Gill  (2013),  Rouf  (2011),  serta  Tornyeva  dan  Wereko (2012).

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  yang  telah  dilakukan,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  kebijakan deviden  yang  diproksikan  dengan  tingkat  pembayaran  deviden,  investasi  yang  diproksikan  dengan  price earning ratio dan pendanaan yang diproksikan dengan debt to equity ratio dan tata kelola yang diproksikan jumlah  komite  audit  mempunyai  pengaruh    secara  bersama-sama  atau  simultan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  secara  parsial  hanya  kebijakan  deviden  yang  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan
terhadap nilai perusahaan. Investor lebih berminat pada perusahaan yang memiliki pembayaran deviden cara berkelanjutan  yang pada akhirnya juga berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Adisetiawan,  R.,  2018,  Does  Stock  Split Influence  to  Liquidity  and  Stock  Return?  (Empirical Evidence  in the Indonesian Capital), Asian Economic and Financial Review , 8(5), 682-690
Adisetiawan, R., 2017, Globalisasi Pasar Modal Dunia dan Pengaruhnya Terhadap Pasar Modal Indonesia,
Ekonomis: Journal Economics and Business , 1(1), 10-17 Hastuti,  D.,  T.,  (2005).  Hubungan  antara good  corporate  governance dan  struktur  kepemilikan  dengan kinerja keuangan. Simposium Nasional Akuntansi VIII, Solo . 475-490 . Jogiyanto. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi ketujuh : BPFE. Yogyakarta Kumar,  N.,  &  Singh,  J.  P.  2013.  Effect  of  Board  Size  and  Promoter  Ownership  on  Firm  Value:  Some Empirical  Findings  from  India. Corporate  Governance:  The  International  Journal  of  Business  in Society , Vol. 13 (1), 88-98.
Obradovich, J., & Gill, A., 2013. The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on the Value of  American  Firms. International  Research  Journal  of  Finance  and  Economics, ISSN  1450-2887 Issue 91, 1-14.
Prihantoro.  2003.  Estimasi  Pengaruh  Devidend  Payout  Ratio  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia, Jurnal Ekonomi dan Bisnis , No. 1 Jilid 8.
Rouf,  A.,  2011.  The  Relationship  between  Corporate  Governance  and  Value  of  the  Firm  in  Developing Countries: Evidence from Bangladesh. The International Journal of Applied Economics and Finance Vol. 5 (3), 237-244.
Ruan,  W.,  Tian,  G.,  &  Ma,  S.  2011.  Managerial  Ownership,  Capital  Structure  and  Firm  Value:  Evidence from  China’s  Civilian-run  Firms. Australasian  Accounting,  Business  and  Finance  Journal, Vol.  5 (3), 73-92.
Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori & Praktik . Jakarta: Erlangga Tornyeva,  K.,  &  Wereko,  T.,  2012.  Corporate  Governance  and  Firm  Performance:  Evidence  from  the Insurance Sector of Ghana. European Journal of Business and Management Vol. 4 (13), 95-112.