## Analisis Pengaruh Manajemen Modal Kerja Terhadap Profitabilitas (Studi Kasus Pada Perusahaan Properti dan Real
Estate yang Go Public di BEI Tahun 2006 – 2011)

## Yuni Sartika Sitorus, Irsutami
Jurusan Akuntansi Manajerial,  Politeknik Negeri Batam, B atam 29861,  email:  yu n i . s s 8 9 @ ya ho o . c o m Program Studi Akuntansi, Politeknik Negeri Batam, Batam 29861, email: irsutami@polibatam.ac.id
Abstrak   – Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis apakah manajemen  modal kerja yang terdiri atas  indikator average  collection  period,  inventory  turnover  in  days ,  dan average  payment  period memiliki pengaruh  terhadap  profitabilitas  perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan  ROI.  Sampel  diambil menggunakan metode purposive sampling , sehingga diperoleh 12 perusahaan sebagai sampel yang terdiri dari 72  observasi.  Pengaruh  variabel  bebas  seperti average  collection  period,  inventory  turnover  in  days ,  dan average  payment  period terhadap  ROI  diteliti  menggunakan  metode  analisis  regresi.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa tiga variabel independen yaitu average collection period, inventory turnover in days , dan average payment period memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap ROI.
Kata Kunci : profitabilitas, average collection period , inventory turnover in days, average payment period.
Abstract - The aim of this study was to analyze whether working capital management which consist of average collection period, inventory turnover in days , and average payment period has an influence on the company’s profitability as measured using ROI. Samples were taken using a purposive samppling method, in order to get 12  companies  as  a  sample    which  consist  of  72  observation.  Influencee  of  independent  variable  such  as average collection period, inventory turnover in days , and average payment period to ROI investigated using regression  analysis  method.  The  result  showed  that  there  are  three  variable  that  average  collection  period, inventory turnover in days , and average payment period has a significant negative effect on ROI.
Keywords: profitability, average collection period , inventory turnover in days, average payment period.
1. PENDAHULUAN
Pada dasarnya setiap perusahaan akan melakukan  berbagai  aktivitas  untuk  mencapai tujuan  yang  telah  ditetapkan.  Setiap  aktivitas yang dilakukan oleh perusahaan selalu memerlukan  dana,  baik  untuk  membiayai kegiatan  operasional  sehari-hari  maupun  untuk membiayai investasi jangka panjang. Dana yang digunakan  untuk  melangsungkan  kegiatan operasional  sehari-hari  disebut  modal  kerja. Modal  kerja  dibutuhkan  oleh  setiap  perusahaan untuk  membiayai  kegiatan  operasinya  sehari- hari.  Modal  kerja  yang  telah  dikeluarkan  itu diharapkan  dapat  kembali  lagi  masuk  dalam perusahaan  dalam  jangka  waktu  yang  pendek melalui hasil penjualan produksinya (perusahaan  dagang)  atau  jasa  ditambah keuntungan  yang  maksimal.  Modal  kerja  yang berasal  dari  penjualan  produk  tersebut  akan segera  dikeluarkan  lagi  untuk  membiayai kegiatan  operasional  selanjutnya.  Modal  kerja ini  akan  terus  berputar  setiap  periodenya  di dalam perusahaan (Riyanto, 2001).
Modal kerja dalam perusahaan perlu ditelaah karena beberapa alasan antara lain:
a. Tanpa  modal  kerja  perusahaan  tidak  dapat  melakukan kegiatan operasional sehari-hari.
b. Sebagian  besar  waktu  dari  manajer  dicurahkan  untuk mengelola modal kerja perusahaan.
c. Aktiva  lancar  dari  perusahaan  manufaktur  maupun perusahaan jasa memiliki jumlah yang cukup besar dari total aktiva perusahaan.
Modal kerja yang cukup memungkinkan perusahaan untuk beroperasi dengan seekonomis mungkin dan  perusahaan  tidak  akan  mengalami  kesulitan  atau menghadapi  bahaya-bahaya  yang  mungkin  timbul  karena adanya krisis atau kekacauan keuangan. Modal kerja yang berlebihan  menimbulkan  inefisiensi  atau  pemborosan dalam  operasi  perusahaan  terutama  dalam  bentuk  uang tunai  dan  surat  berharga  dapat  merugikan  perusahaan karena menyebabkan berkumpulnya dana yang besar tanpa penggunaan secara produktif. Apabila hal ini terjadi maka akan mengurangi atau memperkecil kesempatan perusahaan  tersebut  untuk  memperoleh  laba  yang maksimal.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah  mendapatkan laba yang maksimal untuk mempertahankan kelangsungan hidup  perusahaan (going  concern). Semakin  tinggi  laba
JURNAL INTEGRASI Vol. 5, No. 1, 2013, 38-43
ISSN: 2085-3858
Received February, 2013 Accepted March, 2013
yang  diharapkan  maka  perusahaan  akan  mampu  bertahan hidup,  tumbuh  dan  berkembang  dalam  menghadapi persaingan (Munawir, 2001).
Industri  properti  dan real  estate pada  umumnya merupakan  dua  hal  yang  berbeda.  Menurut  peraturan perundang-undangan  di  Indonesia,  pengertian  mengenai industri real  estate tercantum  dalam  PDMN  No.  5  Tahun 1974  yang  mengatur  tentang  industri real  estate .  Dalam peraturan  ini  pengertian  industri real  estate adalah  suatu perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang  penyediaan, pengadaan,  serta  pematangan  tanah  bagi  keperluan  usaha- usaha  industri,  termasuk  industri  pariwisata.  Definisi properti  menurut  SK  Menteri  Perumahan  Rakyat  No. 05/KPTS/BKP4N/1995  Ps  1.a  :  4  properti  adalah    tanah hak  dan  atau  bangunan  permanen  yang  menjadi  objek pemilik dan pembangunan.
Penulis  menemukan  beberapa  penelitian  terdahulu yang  membahas  topik  yang  sama  dengan  penelitian.  Dari penelitian  tersebut  terdapat  perbedaan  hasil  penelitian. Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lazaridis  dan Tryfonidis  (2006)  menunjukkan  hasil  bahwa  manajemen modal  kerja  berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas (GOP).  Hasil  penelitian  Raheman  dan  Nasr  (2007) menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  negatif  antara variabel  manajemen  modal  kerja  dan  profitabilitas, hubungan  negatif  antara  likuiditas  dan  profitabilitas, hubungan positif antara ukuran perusahaan dan profitabilitas,  serta  hubungan  negatif  antara  hutang  yang digunakan  oleh  perusahaan  dan  profitabilitas.  Penelitian yang  dilakukan  Alipour  (2011)  menunjukkan  hasil  bahwa variabel  manajemen  modal  kerja  berpengaruh  negatif terhadap profitabilitas. Menurut penelitian  yang dilakukan oleh  Rahma  (2011)  menunjukkan  hasil  bahwa  perputaran kas  dan  status  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas, sedangkan perputaran modal kerja berpengaruh  negatif  terhadap  profitabilitas.  Perputaran persediaan tidak berpengaruh signifikan terhadap profotabiltias.  Hasil  secara  simultan  menunjukkan  bahwa semua  variabel  independen  berpengaruh  signifikan terhadap profitabilitas (ROI).  Hasil penelitian Doni (2012) menyatakan  bahwa    pendanaan  yang  berasal  dari  hutang jangka  pendek  dan  modal  sendiri  mempunyai  pengaruh yang  signifikan  terhadap  tingkat  profitabilitas,  sedangkan pendanaan  yang  berasal  dari  hutang  jangka  panjang  tidak mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat profitabilitas. Secara simultan pendanaan yang berasal dari luar perusahaan (hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang)  dan  modal  sendiri  mempunyai  pengaruh  yang signifikan terhadap tingkat profitabilitas.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
2.1.1 Modal Kerja
Terdapat beberapa pendapat mengenai modal kerja, antara lain:
a. Menurut  Djarwanto  (2001), modal  kerja  atau working capital berhubungan  dengan  keseluruhan  dana  yang digunakan  selama  periode  akuntansi  tertentu  yang dimaksudkan  untuk  menghasilkan  pendapatan  untuk periode akuntansi yang bersangkutan (current income).
b. Menurut  Weston  dan  Brigham  (1994),  modal  kerja adalah  investasi  perusahaan  pada  aktiva  jangka pendek, seperti kas, sekuritas yang mudah dipasarkan, piutang usaha, dan persediaan.
c. Menurut  Harahap  (2001),  modal  kerja  adalah  aktiva lancar  dikurangi  utang  lancar.  Modal  kerja  juga  bisa dianggap sebagai dana yang tersedia untuk diinvestasikan  dalam  aktiva  tidak  lancar  atau  untuk membayar utang tidak lancar.
Berdasarkan  beberapa  definisi  di  atas,  maka  yang dimaksud  dengan  modal  kerja  adalah  jumlah  keseluruhan dari  aktiva  lancar  yang  dipergunakan  untuk  membiayai atau  menutupi  kewajiban-kewajiban  yang  harus  segera dipenuhi  oleh  perusahaan.  Modal  yang  cukup  akan memungkinkan suatu perusahaan untuk beroperasi dengan seekonomis  mungkin,  akan  tetapi  modal  kerja  yang berlebihan  menunjukkan  adanya  dana  yang  tidak produktif,  dan  hal  ini  akan  menimbulkan  kerugian  bagi perusahaan, dan adanya ketidakcukupan modal merupakan indikator utama kegagalan suatu perusahaan.
Menurut  Riyanto  (2001)  modal  kerja  digolongkan ke dalam beberapa jenis yaitu:
a. Modal Kerja Permanen (Permanent Working Capital) yaitu  modal  kerja  yang  harus  tetap  ada  pada perusahaan  untuk  dapat  menjalankan  fungsinya  atau dengan  kata  lain  modal  kerja  yang  secara  terus- menerus  diperlukan  untuk  kelancaran  usaha.  Modal kerja ini terdiri atas:
 Modal  Kerja  Primer (Primary  Working  Capital) yaitu  jumlah  modal  kerja  minimum  yang  harus ada pada perusahaan  untuk  menjamin kontinuitas usahanya.
 Modal  Kerja  Normal (Normal  Working  Capital) yaitu  modal  kerja  yang  diperlukan  untuk menyelenggarakan proses produksi yang normal.
b. Modal  Kerja  Variabel (Variable  Working  Capital) yaitu  modal  kerja  yang  jumlahnya  berubah-ubah sesuai  dengan  perubahan  keadaan.  Modal  kerja  ini terdiri dari:
 Modal  Kerja  Musiman (Seasonal  Working Capital) yaitu  modal  kerja  yang  jumlahnya berubah-ubah disebabkan karena fluktuasi musim.
 Modal  Kerja  Siklis (Cyclical  Working  Capital) yaitu  modal  kerja  yang  jumlahnya  berubah-ubah disebabkan karena fluktuasi konjungtur.
 Modal  Kerja  Darurat (Emergency  Working Capital) yaitu  modal  kerja  yang  besarnya berubah-ubah  karena  adanya  keadaan  darurat yang tidak diketahui sebelumnya.
Sumber-sumber  modal  kerja  menurut  Munawir (2001) sebagai berikut:
a. Hasil  operasi  perusahaan,  yaitu  jumlah  laba  bersih yang  nampak  dalam  laporan  perhitungan  laba  rugi ditambah dengan depresiasi dan amortisasi, jumlah ini menunjukkan  jumlah  modal  kerja  yang  berasal  dari hasil operasi perusahaan.
b. Keuntungan dari penjualan surat-surat berharga. Surat berharga  yang  dimiliki      perusahaan  untuk  jangka waktu pendek ( marketable securities atau efek) adalah salah  satu  elemen  aktiva  lancar  yang  segera  sapat dijual  dan  akan  menimbulkan  keuntungan  bagi perusahaan.
c. Penjualan aktiva tidak lancar. Sumber lain yang dapat menambah  modal  kerja adalah  hasil penjualan aktiva tetap, investasi jangka panjang dan aktiva tidak lancar lainnya  yang  tidak  diperlukan  lagi  oleh  perusahaan. Perubahan  dari  aktiva  ini  menjadi  kas  atau  piutang akan menyebabkan bertambahnya modal kerja sebesar hasil penjualan tersebut.
d. Penjualan saham atau obligasi. Untuk menambah dana atau  modal  kerja  yang  dibutuhkan  perusahaan  dapat pula  mengadakan  emisi  saham  baru  atau  meminta kepada pemilik perusahaan untuk menambah modalnya.  Disamping  itu,  perusahaan  dapat  juga mengeluarkan  obligasi  atau  utang  jangka  panjang lainnya guna memenuhi kebutuhan modal kerjanya.
Modal  kerja  yang  cukup  sangat  penting  bagi  suatu perusahaan.  Untuk  menentukan  jumlah  modal  kerja  yang dianggap  cukup  bagi  suatu  perusahaan  bukanlah merupakan  hal  yang  mudah  karena  modal  kerja  yang dibutuhkan  oleh  suatu  perusahaan  tergantung  atau dipengarui oleh beberapa faktor sebagai berikut (Munawir, 2001): a.  Sifat atau jenis perusahaan
b.  Waktu  yang  diperoleh  untuk  memproduksi  barang yang akan dijual
c.  Syarat pembelian dan penjualan
d.  Tingkat perputaran persediaan
e.  Tingkat perputaran piutang
f. Volume penjualan
g.  Faktor musim dan siklus
Manfaat  dari  manajemen  modal  kerja  menurut pendapat Munawir (2001) sebagai berikut:
1. Melindungi  perusahaan  terhadap  krisis  modal    kerja karena  turunnya nilai dari aktiva lancar.
2. Memungkinkan  untuk    dapat    membayar  semua kewajiban-kewajiban tepat pada waktunya.
3. Menjamin  dimilikinya  kredit standing perusahaan semakin  besar  dan  memungkinkan  bagi  perusahaan untuk  dapat  menghadapi  bahaya-bahaya  atau kesulitan keuangan yang mungkin terjadi.
4. Memungkinkan  untuk    memiliki    persediaan  dalam jumlah    yang  cukup  untuk  melayani    para konsumennya.
5. Memungkinkan bagi perusahaan untuk memberikan syarat
kredit yang lebih menguntungkan kepada  para langganannya.
6. Memungkinkan  bagi  perusahaan  untuk  dapat beroperasi  dengan  lebih  efisien  karena  tidak    ada
kesulitan  untuk    memperoleh  barang  ataupun  jasa yang dibutuhkan.
7. Memungkinkan  bagi  perusahaan  untuk  dapat beroperasi  dengan  lebih  efisien  karena  tidak    ada kesulitan  untuk    memperoleh  barang  ataupun  jasa yang dibutuhkan.

## 2.1.2 Periode Pengumpulan Piutang Rata-Rata (Average Collection Period)
Menurut  Munawir  (2001)  jangka  waktu  pengumpulan piutang  adalah  angka  yang  menunjukkan  waktu  rata-rata yang diperlukan untuk menagih piutang. Manajemen harus dapat  mengelola  piutang  dengan  baik.  Menganalisa piutang  sangat  penting  bagi  manajemen  agar  dapat mengelola  piutang  dengan  baik.  Salah  satu  cara  untuk menganalisis piutang adalah dengan menggunakan metode rasio  periode  pengumpulan  piutang  rata-rata  ( average collection  period ).  Periode  pengumpulan  piutang  rata-rata adalah  waktu  yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan  untuk menagih  piutang-piutangnya.  Pengukuran  menggunakan rasio periode rata-rata pengumpulan piutang menggunakan rumus yaitu:
ACP = ( Account Receivable/Sales ) x 365 days Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  cepat piutang  tersebut  dikumpulkan,  atau  semakin  kecil  nilai Average  Collection  Period  (ACP) ,  semakin  besar  pula profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan.

## 2.1.3 Periode Perputaran Persediaan Harian
(Inventory Turnover In Days)
Menurut  Munawir  (2001)  persediaan  adalah  salah  satu bagian dari modal kerja. Persediaan merupakan aset lancar yang  memiliki  kuantitas  yang  cukup  besar  bagi perusahaan.  Periode  perputaran  persediaan  adalah  waktu yang    dibutuhkan  perusahaan  dalam  menahan  persediaan barang  dalam  gudang.    Semakin  lambat  perusahaan menahan  persediaan  barangnya,  maka  akan    menurunkan kas  yang  dihasilkan  dari    penjualan  persediaan  tersebut, dimana  hal  ini  akan  berdampak  pada  pengurangan  dana untuk  modal  kerja,  dan  menurunkan  kegiatan  operasional perusahaan. Selanjutnya  hal  ini  akan   berdampak  pada turunnya  volume  penjualan  perusahaan  yang  akan menurunkan  laba  perusahaan.  Karena  itulah  dapat disimpulkan  bahwa  semakin  kecil  angka inventory turnover in days (ITID) , semakin tinggi pula profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan.
Manajemen  dapat menganalisa  pengelolaan persediaan dengan mengukur tingkat perputaran persediaan harian. Perputaran persediaan harian menunjukkan  seberapa  banyak  perusahaan  membutuhkan waktu  untuk  mengubah  persediaan  menjadi  kas  atau menjadi piutang. Analisis perputaran persediaan harian ini menggunakan rumus:
ITID = ( Inventory/Cost of Goods Sold ) x 365 days
2.1.4 Periode Rata-Rata Pembayaran Utang (Average
Payment Period)
Menurut  Munawir  (2001) p eriode  rata-rata  pembayaran utang  adalah  waktu  yang  dibutuhkan  perusahaan  untuk melunasi      utang    kepada    para    kreditor.  Semakin  lama waktu  yang  dibutuhkan oleh  perusahaan dalam  melunasi hutang-  hutangnya,  maka  akan  semakin  menurunkan kepercayaan  dari  para  kreditor  yang  pada  akhirnya  akan menurunkan  nilai  perusahaan    itu    sendiri.  Hal    ini    akan menurunkan  dana  modal  kerja  yang  diperoleh  dari    pihak luar  dan    menurunkan  kegiatan  operasional    perusahaan. Selanjutnya  hal  ini  akan  berdampak  pada  menurunnya volume    penjualan  perusahaan  dan  sekaligus  menurunkan laba yang dihasilkan oleh perusahaan. Di sisi lain, semakin lama    kita  melunasi  hutang  dari  para  kreditor,  maka  dana modal kerja tersebut dapat dipergunakan untuk memperluas  kegiatan  operasional  perusahaan,  dimana  hal ini  akan  berdampak  pada  kenaikan  penjualan  perusahaan dan  pada  akhirnya  akan  menaikkan  laba  perusahaan. Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung  periode pembayaran utang yaitu:
APP = ( Account Payable/Cost of Goods Sold ) x 365 days Bila  jumlah  hari  yang  dibutuhkan  perusahaan untuk  membayar  tagihan-tagihan  hutang  jangka  pendek atau  hutang  yang  jatuh  tempo  tinggi  maka  hal  ini  akan menurunkan tingkat profitabilitas perusahaan.

## 2.1.5 Profitabilitas
Profitabilitas  menurut  Munawir  (2001)  mengemukakan bahwa  profitabilitas  ( profitability )  adalah  kemampuan suatu  perusahaaan  dalam  memperoleh  laba.  Untuk mengukur profitabilitas suatu perusahaan digunakan rasio- rasio  profitabilitas.  Rasio-rasio  profitabilitas  merupakan rasio-rasio  yang  menunjukkan  hasil  akhir  dari  sejumlah kebijaksanaan  dan  keputusan-keputusan  ( profit  margin  on sales,  return  on  total  asset,  return  on  net  worth dan  lain sebagainya).  Rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  keuntungan  (profitabilitas)  pada  tingkat penjualan,  asset  dan  modal  tertentu  (Riyanto,  2001). Dalam  penelitian  ini  hanya  menggunakan Return  on Investment (ROI),  karena  ini  dianggap  dapat  mewakili tingkat profitabilitas suatu perusahaan. Semakin besar ROI maka semakin besar pula tingkat keuntungan yang dicapai dan  semakin  besar  pula  posisi  tersebut  dari  segi penggunaan aset.
Secara  teoritis,  manajemen modal  kerja yang baik dalam  suatu  perusahaan  dapat  meningkatkan  profitabilitas perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat    dari    keadaan    dimana manajemen  modal    kerja    membantu  meningkatkan kepercayaan    dari    investor      dan    pelanggan,    serta meningkatkan efisiensi  operasi  perusahaan, dimana  hal- hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan atau corporate value , yang pastinya akan membantu dalarn meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.

## 3. METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  bersumber  pada  data  sekunder  yang diperoleh  penulis  dari Indonesian  Capital  Market Directory .  Sesuai  dengan  fokus  penelitian,  maka  sampel
yang  diambil  merupakan  perusahaan  properti  dan real estate . Penulis mengambil sampel sebanyak 12 perusahaan selama  6  tahun  dengan  metode purposive  sampling, sehingga diperoleh jumlah observasi sebanyak 72.
Data yang telah diperoleh kemudian dianalisis dengan mengunakan  aplikasi  SPSS  versi  17.  Teknik  analisis dilakukan  dengan  analisis  regresi,  yang  bertujuan  untuk mengetahui  adakah  pengaruh  manajemen  modal  kerja yang  terdiri  dari  indikator average  collection  period (ACP),  inventory  turnover  in  days  (ITID), dan average payment period (APP) .  terhadap profitabilitas (ROI).

## 4. HASIL  DAN  PEMBAHASAN

## 4.1 Analisis Data
Pada  penelitian  ini  penulis  melakukan  uji  asumsi  klasik yang  bertujuan  untuk  memberikan  kepastian  bahwa persamaan  regresi  yang  didapatkan  memiliki  ketepatan dalam  estimasi,  tidak  bias,  dan  konsisten.    Uji  asumsi klasik  yang  digunakan  antara  lain,  uji  normalitas,  uji autokorelasi, uji heteroskedastisitas dan uji multikolinearitas.  Dari  pengujian  tersebut  ditemukan  hasil bahwa model penelitian terbebas dari asumsi klasik.
Penulis melakukan uji regresi dengan jumlah variabel dependen  hanya  satu  dan  untuk  variabel  independen berjumlah  3.  Pengujian  ini  dilakukan  untuk  melihat pengaruh  antara  manajemen  modal  kerja  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Hasil  uji  regresi  antara  modal kerja  dan  profitabilitas  dapat  dilihat  pada  tabel  4.1,  4.2, dan 4.3 berikut ini:
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .611 a .373 .346 .98098 a. Predictors: (Constant), APP,ITID,ACP b. Dependent Variable:ROI
Tabel  4.1  Hasil  Uji  Regresi  Pengaruh  Manajemen  Modal Kerja Terhadap Profitabilitas Koefisien Determinasi
Berdasarkan  Tabel 4.1 diketahui bahwa besarnya nilai Adjusted R 2 sebesar  0,373.  Hal  ini  menunjukkan bahwa sebesar 34,60% profitabilitas perusahaan dipengaruhi  oleh  ketiga  variabel  independen  yang digunakan,  yaitu  ACP  (X1),  ITID  (X2),  dan  APP  (X3), sedangkan  sisanya  sebesar  65,40%  dipengaruhi  oleh variabel-variabel  lain  di  luar  model  penelitian.  Nilai Adjusted R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel- variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen sangat  lemah.  Nilai  yang  mendekati  satu  berarti  variabel independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan  untuk  memprediksi  variasi  variabel  dependen. Selain  itu  dapat  dilihat  nilai  R 2 adalah  0,373.  Nilai koefisien  R 2 mempunyai  interval  nol  sampai  satu  (0  ≤  R 2 ≤1).  Semakin  besar  R 2 (mendekati  1),  semakin  baik  hasil untuk  model  regresi  tersebut  dan  semakin  mendekati  0,
maka  variabel  independen  secara  keseluruhan  tidak  dapat menjelaskan variabel dependen.
Model Sum of Squares dF Mean Square F Sig. 1 Regression 38.957 3 12.986 13.494 .000 a Residual 65.438 68 .962 Total 104.395 71 a. Predictors: (Constant), APP,ITID,ACP
b. Dependent Variable:ROI
Tabel  4.2  Hasil  Uji  Regresi  Pengaruh  Manajemen  Modal Verja  Terhadap  Profitabilitas  Uji  Signifikansi  Simultan  (Uji Statistik F)
Dari  uji  ANOVA  atau  F  test  didapat  nilai  F  hitung sebesar  13,494  dengan  probabilitas  0,000.  Probabilitas yang  jauh  lebih  kecil  dari  0,05,  menunjukkan  model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  profitabilitas (ROI) atau dapat dikatakan bahwa manajemen modal kerja berpengaruh terhadap profitabilitas (ROI).
Tabel  4.3  Hasil  Uji  Regresi  Pengaruh  Manajemen  Modal Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Uji  Signifikansi  Parameter Individual (uji Statistik t)
Hasil pengujian pada Tabel 4.3 di atas koefisien hasil uji t dari  ACP  menunjukkan  tingkat  signifikansi  0,023  yaitu lebih  kecil  dibandingkan  dengan  0,05  (>5%).  Untuk  t hitung yang  dihasilkan  adalah  sebesar  -2,328  sedangkan  t tabel adalah  1,668.  Karena  nilai  signifikansi  t hitung lebih  kecil dari  t tabel (-2,2328  <  1,668),  tanda  negatif  (-)  yang dihasilkan  menandakan  bahwa  ACP  berbanding  terbalik dengan profitabilitas, maka dapat disimpulkan bahwa ACP berpengaruh  negatif  namun  signifikan  mempengaruhi profitabilitas  (ROI).  Variabel  ITID  mendapatkan  statistik uji t = -4,947 dengan signifikansi 0,000. Koefisien hasil uji t  dari  ACP  menunjukkan  tingkat  signifikansi  0,000  yaitu lebih  kecil  dibandingkan  dengan  0,05  (>5%).  Untuk  t hitung yang  dihasilkan  adalah  sebesar  -4,947  sedangkan  t tabel adalah  1,668.  Karena  nilai  signifikansi  t hitung lebih  kecil dari t tabel (-4,947 < 1,668), tanda negatif (-) yang dihasilkan menandakan  bahwa  ITID  berbanding  terbalik  dengan profitabilitas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ITID berpengaruh  negatif  namun  signifikan  mempengaruhi profitabilitas  (ROI).  Variabel  APP  mendapatkan  statistik
uji t = -2,574 dengan signifikansi 0,012. Koefisien hasil uji t  dari  ACP  menunjukkan  tingkat  signifikansi  0,012  yaitu lebih  kecil  dibandingkan  dengan  0,05  (>5%).  Untuk  t hitung yang  dihasilkan  adalah  sebesar  -2,574  sedangkan  t tabel adalah  1,668.  Karena  nilai  signifikansi  t hitung lebih  kecil dari t tabel (-2,574 < 1,668), tanda negatif (-) yang dihasilkan menandakan  bahwa  APP  berbanding  terbalik  dengan profitabilitas,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  APP berpengaruh  negatif  namun  signifikan  mempengaruhi profitabilitas (ROI).

## 4.2 Pembahasan Hasil
Hasil  pengujian  pada  Tabel  4.3  menunjukkan  variabel Average  Collection  Period (ACP)  mempunyai  koefisien regresi  yang  negatif  sebesar  0,251%.  Nilai  koefisien  yang negatif  menunjukkan  bahwa  ACP  berpengaruh  negatif terhadap ROI. Hal ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan tingkat  ACP  sebesar  1%  maka  ROI  akan  mengalami penurunan  sebesar  0,251%.  Semakin  besar  rasio  umur piutang,  semakin  besar  kemungkinan  rasio  tidak tertagihnya  piutang  karena  semakin  lama  waktu  yang diperlukan  untuk  menagih  piutangnya.   Dengan  kata  lain kemampuan penagihannya menjadi semakin kecil.  Hal ini berarti  jumlah  dana  yang  terikat  pada  piutang  menjadi semakin  besar,  sehingga  kebutuhan  modal  kerja  pun meningkat.  Variabel Inventory  Turnover  In  Days (ITID) mempunyai koefisien regresi yang negatif sebesar 0,365%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  tingkat  ITID sebesar 1% maka ROI akan mengalami penurunan sebesar 0,365%.  Adanya  pengaruh  negatif  antara  periode perputaran  persediaan  dengan  profitabilitas  terjadi  karena semakin panjang waktu yang dibutuhkan perusahaan untuk menghabiskan persediaan, maka semakin besar biaya yang harus dikeluarkan oleh perusahaan untuk biaya pemeliharaan. Dengan semakin tingginya biaya yang harus dikeluarkan,  maka  laba  perusahaan  akan  semakin menurun.  Variabel Average  Payment  Period (APP) mempunyai koefisien regresi yang negatif sebesar 0,222%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  kenaikan  tingkat  APP sebesar 1% maka ROI akan mengalami penurunan sebesar 0,222%.  Apabila  perusahaan  dapat  menurunkan  jumlah waktu  yang  dibutuhkan  perusahaan  dalam  membayar utang  maka  perusahaan  dapat  dikatakan  memiliki  laba yang besar. Hal ini karena perusahaan yang memiliki laba yang besar dapat mengalokasikan labanya dalam membeli persediaan untuk kegiatan operasinya.
Hasil  pengujian  di  atas  menunjukkan  bahwa manajemen  modal  kerja  (yang  terdiri  atas  indikator average collection period, inventory turnover in days, dan average  payment  period ) memiliki  pengaruh  yang  negatif signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROI).  Hal  ini  berarti bahwa  perusahaan  dengan Average  Collection  Period, Inventory Turnover In Days dan Average Payment Period yang  kecil  akan  menghasilkan  ROI  yang  tinggi,  demikian pula sebaliknya.

## 5. KESIMPULAN
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std.Error Beta 1 Constant 5.227 .683 7.653 .000 ACP -.251 .108 -.234 - 2.328 .023 ITID -.365 .074 -.483 - 4.947 .000 APP -.222 .086 -.257 - 2.574 .012 a. Dependent Variable:ROI
Berdasarkan  hasil  penelitian,  peneliti  menemukan pengaruh negatif antara profitabilitas (diukur melalui ROI) dan  manajemen  modal  kerja  (yang  terdiri  dari  indikator Average  Collection  Period,  Inventory  Turnover  In  Days dan Average Payment Period) sebagai ukuran keberhasilan pengelolaan   modal  kerja. Peneliti  mengamati bahwa laba yang  lebih  rendah  dikaitkan  dengan  peningkatan  pada Average  Payment  Period .  Apabila  perusahaan  dapat menurunkan  jumlah  waktu  yang  dibutuhkan  perusahaan dalam  membayar  utang  maka  perusahaan  dapat  dikatakan memiliki laba yang besar. Hal ini karena perusahaan yang memiliki  laba  yang  besar  dapat  mengalokasikan  labanya dalam  membeli  persediaan  untuk  kegiatan  operasinya. Selain itu dengan membayar lebih cepat maka perusahaan mungkin  akan  mendapatkan  potongan  harga  sehingga perusahaan    dapat  mengurangi  biaya  pembelian  bahan baku. Hubungan negatif antara Average Collection Period dan  profitabilitas  perusahaan  yang  menunjukkan  bahwa perusahaan  kurang  menguntungkan  dalam  upaya  untuk mengurangi  jumlah  piutang  yang  beredar.  Jumlah  hari penjualan  dalam  piutang  memberi  tolak  ukur  mengenai lamanya  waktu  piutang  dagang  yang  beredar.  Semakin besar  rasio  umur  piutang,  semakin  besar  kemungkinan rasio tidak tertagihnya piutang karena semakin lama waktu yang  diperlukan  untuk  menagih  piutangnya.   Dengan  kata lain  kemampuan  penagihannya  menjadi  semakin  kecil. Berarti  jumlah  dana  yang  terikat  pada  piutang  menjadi semakin  besar,  sehingga  kebutuhan  modal  kerja  pun meningkat. Demikian  juga  hubungan  negatif Inventory Turnover  In  Days dan  profitabilitas.  Adanya  pengaruh negatif  antara  periode  perputaran  persediaan  dengan profitabilitas  terjadi  karena  semakin  panjang  waktu  yang dibutuhkan  perusahaan  untuk  menghabiskan  persediaan, maka  semakin  besar  biaya  yang  harus  dikeluarkan  oleh perusahaan  untuk  biaya  pemeliharaan.  Dengan  semakin tingginya  biaya  yang  harus  dikeluarkan,  maka  laba perusahaan  akan  semakin menurun. perusahaan menunjukkan  bahwa  dalam  kasus  penurunan  mendadak dalam  penjualan  disertai  dengan  kesalahan  manajemen inventaris  akan  menyebabkan  mengikat  kelebihan  modal dengan mengorbankan operasi yang menguntungkan. Oleh karena  itu  manajer  dapat  menciptakan  keuntungan  bagi perusahaan  mereka  dengan  menangani  dengan  benar manajemen  modal  kerja  dan  menjaga  setiap  komponen yang  berbeda  ( Average  Collection  Period,  Inventory Turnover In Days dan Average Payment Period ) ke tingkat yang optimal.

## DAFTAR  REFERENSI
[1] Alipour,  M.  (2011).  Working  Capital  Management and  Corporate  Profitability:  Evidence  from  Iran. World Applied Sciences Journal , 12: 1093-1099
[2] Bisnis Indonesia Digital Newspaper (2013). Retrieved from http://epaper.bisnis.com/
[3] Djarwanto (2001). Pokok Analisa Laporan Keuangan (Edisi Pertama). Yogyakarta: BPFE.
[4] Ghozali,  Imam  (2009). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  SPSS .  Semarang:  UNDIP  (Cetakan Keempat).
[5] Harahap, Sofyan (2001). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. Jakarta: Raja  Grafiando Persada.
[6] Martono  &  Harjito,  Agus  (2007). Manajemen keuangan (Edisi Pertama). Yogyakarta: Ekonisia.
[7] Munawir,  S.  (2001). Analisis  Laporan  Keuangan . Yogyakarta: Liberty.
[8] Lazaridis,  I.  &  Tryfonidis,  D.  (2006).  Relationship between working capital management and profitability of  listed  companies  in  the  Athens  stock  exchange. Journal  of  Financial  Management  and  Analysis ,  19: 26-25.
[9] Raheman  A,  Nasr  M,  2007.  Working  capital management  and  profitability  –  case  of  Pakistani firms. International  Review  of  Business  Research Papers , 3: 279-300.
[10] Rahma,  A.  (2011).  Analisis  Pengaruh  Manajemen Modal  Kerja  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Manufaktur PMA dan PMDN Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2004-2008). Skripsi Program Sarjana Fakultas Ekonomi.
[11] Republik  Indonesia.  PMDN  No.  5  Tahun  1974. Tentang Industri Real Estate .
[12] Republik  Indonesia.  SK  Menteri  Perumahan  Rakyat No. 05/KPTS/BKP4N/1995. Ps 1a:4, Tentang Industri
Properti . [13] Riyanto, Bambang (2001). Dasar-dasar
Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE UGM.
[14] Santoso, Singgih (2000). Buku Latihan SPSS Statistik Parametrik . Jakarta: PT. Elex Media Komputindo.
[15] Saputra, D. (2012). Analisis Pengaruh Pendanaan Dari Luar Perusahaan dan Modal Sendiri Terhadap Tingkat Profitabilitas  Pada  Perusahaan  Yang  Go  Public  di Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi  Program  Sarjana Fakultas Ekonomi.
[16] Weston, J.Fred. & Eugene F. Brigham (2001). Dasar- Dasar manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga.