El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
100

## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP KEUNGGULAN DAYA SAING BERKELANJUTAN BERDASARKAN  REPUTASI  UKURAN AKUNTANSI BUMN  Tbk  INDONESIA
Tona Aurora Lubis 1
Wirmie Eka Putra 2
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Jambi 1
Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jambi 2

## Abstract
This study aims to find and analyze models of the effect of ownership structure on the sustainable competitive advantage based on the reputation of the size of the accounting Indonesia’s privatized SOEs. The sample of this study a total of 14 SOEs Tbk Indonesia. Analysis of the data in this study using the Partial Least Square (PLS).  Results penelitain found that  increasing public owner- ship  in  the  ownership  structure  of  Indonesia’s  privatized  SOEs  to  improve sustainable competitive advantage based on the reputation of the accounting measure of increased return on equity (ROE), an increase in return on assets (ROA), an increase in the actual dividend payout ratio (ADPR).
Keywords:  privatization,  ownership  structure,  reputation  accounting  size, partial least square
Menurut  D’Souza,  Megginson,  dan  Nash,  (2006),  privatisasi  didefinisikan sebagai ”as  the  sale  of  previously  state-owned  enterprises  to  private  owners” . Definisi tersebut memberikan pemaknaan bahwa privatisasi menyebabkan perubahan kepemilikan pada suatu Badan Usaha Milik Negara (BUMN). Perubahan tersebut berupa awalnya kepemilikan sepenuhnya dikuasai  negara menjadi sebagian atau bahkan sepenuhnya menjadi milik publik.
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
Latar belakang dilakukannya perubahan struktur kepemilikan tersebut umum- nya adalah untuk meningkatkan kinerja BUMN yang dinilai rendah selama dalam kepemilikan pemerintah secara penuh. Gunasekarage, Hess dan Hu (2007) berpen- dapat bahwa kepemilikan pemerintah lebih lemah dibandingkan kepemilikan swasta dalam pasar persaingan. Hal ini dikarenakan: (i) keberpihakan pemerintah terhadap tujuan sosial dan politik bertentangan dengan tujuan maksimalisasi nilai, (ii) penun- jukkan  manajemen  dan  pegawai  cenderung  memprioritaskan  orang-orang  yang memiliki pengaruh politik daripada kemampuan berkinerja, dan (iii) biaya transaksi lebih tinggi. De Alessi (1980), Bennett dan Johnson (1980) mempunyai pandangan bahwa  perusahaan  swasta  akan  berkinerja  lebih  baik  dibandingkan  perusahaan yang dimiliki pemerintah.
Privatisasi BUMN telah menjadi fenomena utama di negara maju dan negara berkembang.  Hal  tersebut  menyebabkan  perubahan  signifikan  pada  struktur kepemilikan perusahaan-perusahaan di seluruh dunia (Boubakri, Cosset, Guedhami, 2005). Berdasarkan hal tersebut, D’Souza, Nash, dan Megginson (2005) berpen- dapat  bahwa  perubahan  mendasar  akibat  dari  privatisasi  adalah  perubahan kepemilikan.
Menurut D’Souza, et al. (2006), perubahan kepemilikan menyebabkan peru- bahan  tata  kelola  perusahaan  ( corporate  governance ).  D’Souza, et  al. (2006) juga menyatakan bahwa perubahan tata kelola perusahaan merupakan determinan penting bagi kinerja perusahaan pasca privatisasi. Boubakri, et al. (2005) berpen- dapat bahwa keberhasilan privatisasi bergantung pada efektifitas mekanisme tata kelola perusahaan pasca privatisasi. Menurut Jensen dan Meckling (1976), struktur kepemilikan memiliki kaitan dengan tata kelola perusahaan sehingga berpengaruh positif atau negatif terhadap tata kelola perusahaan. De Alessi (1995) berpendapat bahwa  struktur  kepemilikan  mempengaruhi  dorongan  untuk  mengejar  strategi maksimalisasi nilai.
Struktur kepemilikan BUMN Tbk terdiri atas kepemilikan negara dan kepe- milikan publik. Kemungkinan kepemilikan dari kepemilikan publik berupa kepemilikan oleh pegawai, kepemilikan asing, kepemilikan institusi, kepemilikan managerial, dan kepemillikan lainnya. Berdasarkan resource-based view of the firm (RBV), repu- tasi perusahaan termasuk dalam kategori intangible asset (Michalisin, Smith, dan Klein, 1997). Barney (1991) menyatakan bahwa reputasi perusahaan merupakan salah satu elemen kunci dari intangible resources yang menjadi sumber penciptaan kondisi keunggulan daya saing berkelanjutan ( sustainable competitive advantage ) bagi  suatu  perusahaan.  Barney  (1991)  menyebutkan  bahwa  sebuah  perusahaan akan  memiliki  keunggulan  daya  saing  berkelanjutan  ketika  perusahaan  tersebut menerapkan strategi  penciptaan nilai yang tidak  diterapkan oleh para  pesaing di waktu yang bersamaan, dan ketika perusahaan lain tidak mampu meniru kelebihan dari strateginya.
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
Reputasi perusahaan yang baik merupakan sumberdaya langka dan berharga, serta  merupakan  sumber  dari  keunggulan daya  saing  untuk  mendapatkan above average return (Barney, 1991). Jika perusahaan memiliki status reputasi di atas rata-rata, maka perusahaan dapat mencapai superior profit (Dowling, 2001). Lubis (20010) menyimpulkan bahwa keunggulan daya saing berkelanjutan dapat dicapai ketika perusahaan menerapkan strategi penciptaan nilai yang tidak mampu diikuti oleh pesaing. Salah satu cara untuk mencapai keunggulan daya saing berkelanjutan tersebut adalah melalui reputasi ukuran akuntansi.
Berdasarkan  penelitian-penelitian  terdahulu  mengenai  struktur  kepemilikan, dan keunggulan daya saing memunculkan beberapa research gap. Pengaruh kepe- milikan publik terhadap keunggulan daya saing sangat penting tetapi belum banyak diteliti. Penelitian ini mengkaji pengaruh struktur kepemilikan terhadap keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi pada BUMN Tbk di Indonesia. Mengingat pentingnya privatisasi bagi bangsa Indonesia dan dalam rangka  pengembangan  literatur,  studi  ini  menjadi  penting  dan  menarik  sehingga layak  untuk  dilakukan  penelitian.  Secara  umum,  penelitian  ini  bertujuan  untuk memprediksi model pengaruh struktur kepemilikan terhadap keunggulan daya saing berkelanjutan  berdasarkan  reputasi  ukuran  akuntansi  pada  BUMN  Tbk  sebagai bukti privatisasi di Indonesia.

## Struktur Kepemilikan (Ownership Structure)
Privatisasi mengakibatkan terjadinya perubahan struktur kepemilikan perusa- haan. Menurut Ping (2004), struktur kepemilikan memiliki dua implikasi. Pertama, struktur kepemilikan itu sendiri, yaitu komposisi persentase saham yang dimiliki oleh masing-masing pihak dalam sebuah struktur kepemilikan perusahaan, seperti persentase kepemilikan negara, persentase kepemilikan badan hukum atau institusi, persentase saham perorangan dan persentase lainnya. Kedua, konsentrasi kepemi- likan,  yaitu  kepemilikan  persentase  saham  yang  dipegang  oleh  5  atau  10  pihak pemegang saham tertinggi.
Jensen dan Meckling, (1976) menyatakan bahwa ketika pemilik tidak mengelola sendiri perusahaannya, konflik kepentingan muncul diantara pemilik dan manajer (agen).  Boubakri, et  al. (2005)  menambahkan  bahwa  tata  kelola  perusahaan dimaknai  sebagai  respon  terhadap  masalah  agensi  yang  muncul  dari  pemisahan kepemilikan dan kendali perusahaan. Masalah pengawas-agen yang standar muncul ketika pemilik perusahaan (pengawas) tidak sama dengan manajer yang mengen- dalikan perusahaan (agen). Masalah ini seringkali diajukan untuk menjelaskan kinerja BUMN yang buruk.
Berkaitan dengan privatisasi, Shleifer dan Vishny (1997) berpendapat bahwa mekanisme  tata  kelola  di  negara  berkembang  biasanya  lemah  dan  bisa  mempe- ngaruhi kinerja perusahaan terprivatisasi. Menurut Shleifer dan Vishny (1997), dan
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
Boubakri, et al . (2005), literatur umumnya membedakan dua jenis mekanisme tata kelola  perusahaan  yaitu  internal  dan  ekstrenal.  Mekanisme  internal  mencakup struktur kepemilikan perusahaan. Perubahan kepemilikan dalam konteks privatisasi mampu memunculkan peningkatan kinerja pasca privatisasi. Mekanisme eksternal mencakup tata kelola perusahaan meliputi monitoring pasar modal dan sistem hukum, institusi, serta pasar tenaga kerja.
D’Souza, et al. (2006) menyatakan bahwa perubahan kepemilikan mengakibat- kan perubahan tata kelola perusahaan ( corporate governance ). Menurut Siebens (2002), tata kelola perusahaan adalah pengetahuan dan seni untuk menyeimbangkan pembagian  kepentingan  dari  semua stakeholder dan  membuat  pilihan  diantara beragam opsi dengan dukungan segala jenis informasi untuk menjadi perusahaan yang bertanggung jawab. Husnan (1999) menyatakan bahwa masalah tata kelola perusahaan dapat ditelusuri melalui pengembangan agency theory , yaitu teori yang mencoba menjelaskan bagaimana pihak-pihak yang terlibat dalam perusahaan seper- ti pengelola/manajer, pemilik perusahaan, dan kreditor akan berperilaku berdasarkan kepentingan  yang  berbeda-beda.

## Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan Berdasarkan Reputasi Ukuran Akuntansi
Menurut Caloghirou (2004), dalam Baaij, Greeven, dan Dalen (2004), literatur mengenai  keunggulan  daya  saing  berkelanjutan  ( Sustainable  Competitive Advantage, SCA ) didominasi oleh dua perspektif, yaitu ekonomi organisasi industri (oleh Porter, 1985) dan pandangan berbasis sumberdaya perusahaan (oleh Barney, 1991). Menurut ekonomi organisasi industri, keunggulan daya saing berkelanjutan didasarkan  pada  penentuan  posisi  strategis  perusahaan  dalam  suatu  industri. Berdasarkan pandangan berbasis sumberdaya, keunggulan daya saing berkelanjutan didasarkan pada meng-ekonomis-kan kompetensi inti perusahaan. Kompetensi inti perusahaan tersebut berupa: valuable (yang sangat bernilai), rare (jarang), difficult to imitate (sulit ditiru), trade (diperdagangkan), dan subsitute (digantikan), yang kesemuanya itu kemudian membentuk landasan dari keunggulan daya saing berke- lanjutan. Pandangan berbasis sumberdaya memaknai perusahaan sebagai sekum- pulan sumberdaya dan kapabilitas yang ketika digabungkan menjadi sumber dan pemasukan ekonomi dan keunggulan daya saing yang berkelanjutan (Barney, 1991).
Barney  (1991)  mengklasifikasikan  sumberdaya  menjadi  2  kategori,  yaitu tangible dan intangible . Sumberdaya tangible terdiri atas semua item fisik yang dimiliki organisasi, seperti fasilitas, bahan mentah dan peralatan lainnya. Sumberdaya intangible terdiri  atas  semua  item  yang  tidak  terlihat  pada  buku  neraca  seperti budaya  organisasi,  reputasi,  dan  kontrol  internal.  Sumberdaya tangible bersifat fleksibel, dan bisa lebih mudah ditiru dibanding sumberdaya intangible , yang menurut maknanya tidak fleksibel (Chatterjee dan Wernerfelt, 1991). Sumberdaya intangible
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
selalu dianggap memainkan peran penting dalam penciptaan nilai perusahaan dan keunggulan daya saing. Hal ini didukung oleh penelitian Teece (2000) yang menunjuk- kan bahwa kinerja superior perusahaan bergantung pada kemampuannya berinovasi, mempertahankan  aset intangible (yakni,  pengetahuan),  dan  menggunakan  aset tersebut.
Menurut  pandangan  berbasis  sumberdaya  perusahaan  ( the  resource-based view of the firm (RBV)), landasan keunggulan daya saing berkelanjutan perusahaan muncul dari kemampuannya seperti nilai, kelangkaan, sulitnya ditiru, dan organisasi (Barney, 1991). Istilah yang lebih umum adalah inovasi, arsitektur, dan aset strategis serta  reputasi  (Kay,  1995).  Menurut  Rose  dan  Thomsen  (2004),  manajemen  di perusahaan besar menggunakan sebagian besar sumberdaya dan usahanya untuk mempertahankan dan meningkatkan reputasi perusahaannya, yang sangat penting bagi keberhasilan dan kelangsungan perusahaan.
Reputasi perusahaan dapat ditinjau dari berbagai sudut pandang sehingga me- miliki  sejumlah  definisi  yang  berbeda  satu  sama  lain.  Menurut  Dobson  (1989), reputasi  perusahaan  didefinisikan sebagai  suatu behavioral  trait yang  dibangun oleh serangkaian kegiatan yang konsisten. Reputasi yang terbentuk akan mening- katkan nilai perusahaan secara implisit dan dapat dijual kepada stakeholders -nya. Weigelt dan Camerer (1988) menunjukkan bahwa reputasi perusahaan merupakan serangkaian atribut perusahaan yang diperoleh dari kegiatan-kegiatan yang telah dilakukan dimasa lalu.
Menurut  Barney  (1991),  reputasi perusahaan  merupakan  salah  satu  elemen kunci  dari intangible  resources yang  akan  menjadi  sumber  penciptaan  kondisi keunggulan daya saing berkelanjutan bagi suatu perusahaan. Reputasi juga meru- pakan suatu konsep yang kompleks. Barney menyatakan ”Reputation will win or lost, be created as a result of many activities of the corporation that go beyond the consideration of interest”. Menurut Rose dan Thomsen (2004), reputasi peru- sahaan yang baik memiliki karakteristik aset intangible dan ini bisa memberi peru- sahaan keunggulan daya saing yang karenanya menghasilkan return di atas normal. Penelitian Suta (2006) menegaskan bahwa reputasi perusahaan dibangun atau dibentuk  dari  faktor-faktor  pembentuk  reputasi  perusahaan.  Faktor-faktor  yang membentuk reputasi perusahaan tersebut adalah reputasi corporate governance , reputasi CEO  (Chief  Executive  Officer) ,  dan  reputasi social  responsibility (tanggungjawab  sosial),  serta  reputasi accounting  measures (ukuran-ukuran akuntansi).
Faktor ukuran akuntansi, menurut Brigham, Eugene dan Houston (2004), dibagi menjadi 5 kategori rasio untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan, yaitu rasio likuiditas, manajemen aset, manajemen hutang, keuntungan ( profitability ), dan nilai pasar  ( market  value ).  Namun,  menurut  Suta  (2006),  para  investor  umumnya menggunakan empat rasio untuk mengukur kinerja keuangan/akuntansi perusahaan, yaitu pertumbuhan pendapat bersih, imbal hasil investasi atau imbah hasil aset, dan
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
imbal  hasil  ekuitas,  serta  rasio  antara  pembayaran  deviden  aktual  dengan  total pendapatan. Pertimbangan dalam memilih rasio ROA dan ROE didasari oleh teori Du Pont system . ROA dan ROE merupakan hasil akhir dari perkalian beberapa rasio keuangan.
Lubis (2010) menyimpulkan bahwa melalui proses pemikiran rasional terhadap konsep-konsep mengenai keunggulan daya saing, reputasi, dan ukuran akuntansi, sebuah frasa baru muncul dengan definisi yang menggabungkan tiga konsep terse- but, yaitu keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akun- tansi. Kesimpulannya adalah definisi keunggulan daya saing berkelanjutan berdasar- kan reputasi ukuran akuntansi merupakan suatu keadaan ketika sebuah perusahaan memiliki kinerja keuangan/akuntansi yang sangat menguntungkan bagi perusahaan dan sulit untuk dicapai atau ditiru oleh pesaing sehingga superioritas kinerja tersebut menjadi persepsi yang tertanam di benak publik.
Privatisasi BUMN yang dilakukan dengan metode penjualan saham ke pasar modal menjadikan BUMN tersebut menjadi BUMN publik atau terbuka (BUMN Tbk). Struktur kepemilikan BUMN Tbk terdiri dari kepemilikan negara dan kepe- milikan publik. Menurut D’Souza, et al. (2005), perubahan yang mendasar sebagai akibat  dari  privatasasi  adalah  perubahan  kepemilikan.  D’Souza, et  al. (2006) menyatakan bahwa perubahan kepemilikan mengakibatkan perubahan tata kelola perusahaan ( corporate governance ) dan perubahan tata kelola perusahaan meru- pakan determinan penting bagi kinerja perusahaan pasca privatisasi. Boubakri, et al. (2005) berpendapat bahwa keberhasilan privatisasi bergantung pada efektifitas mekanisme tata kelola perusahaan pasca privatisasi. Menurut Jensen dan Meckling (1976), struktur kepemilikan memiliki kaitan dengan tata kelola perusahaan, maka struktur kepemilikan ini memiliki pengaruh baik positif maupun negatif terhadap tata kelola perusahaan. Kaen (2003) menyatakan bahwa prinsip-prinsip tata kelola perusahaan dapat dibagi dalam lima area, yaitu hak-hak pemegang saham, keseta- raan perlakuan kepada pemegang saham, peran pemegang saham, pengungkapan dan transparasi, dan tanggung jawab jajaran direksi.
Berdasarkan resource-based  view  of  the  firm (RBV),  reputasi  perusahaan termasuk dalam kategori intangible asset (Michalisin et al. 1997). Fombrun dan Shanley (1990) menemukan bahwa kinerja historis dan sinyal non-ekonomi lainnya mempengaruhi reputasi. Menurut Barney (1991), reputasi perusahaan merupakan salah satu elemen kunci dari intangible resources yang menjadi sumber penciptaan kondisi keunggulan daya saing berkelanjutan ( sustainable competitive advantage ) bagi suatu perusahaan.
Suta (2006), dalam penelitiannya, menyimpulkan bahwa tata kelola perusahaan yang baik merupakan faktor penting yang menentukan reputasi perusahaan. Reputasi perusahaan dibangun atau dibentuk dari faktor-faktor pembentuk reputasi perusa- haan. Faktor-faktor yang membentuk reputasi perusahaan adalah reputasi corporate governance ,  reputasi CEO  (Chief  Executive  Officer) ,  dan  reputasi social
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
responsibility (tanggungjawab  sosial),  serta  reputasi accounting  measures (pengukuran akuntansi).
Kesimpulan  yang  bisa  diambil  adalah  privatisasi  dengan  metode  penjualan saham  ke  pasar  modal  menyebabkan  terjadinya  perubahan  struktur  kepemilikan berupa adanya kepemilikan publik dalam BUMN Tbk. Perubahan struktur kepe- milikan mempengaruhi perubahan tata kelola  perusahaan. Perubahan tata kelola perusahaan mempengaruhi keunggulan daya saing berkelanjutan bagi perusahaan. Salah satu pembentuk keunggulan daya saing berkelanjutan adalah reputasi perusa- haan. Salah satu pembentuk reputasi perusahaan adalah reputasi ukuran-ukuran akuntansi. Berdasarkan paparan tersebut maka hipotesis kedua yang dapat diajukan dalam  penelitian  ini  adalah: Meningkatnya  kepemilikan  publik  dalam  struktur kepemilikan  akan  mampu  meningkatkan  keunggulan  daya  saing  berkelan- jutan  berdasarkan  reputasi  ukuran  akuntansi

## METODE
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif, berupa penelitian eksplanatoris ( explanatory research ). Berdasarkan cakupan eksplanasinya, penelitian ini meru- pakan penelitian kausalitas. Populasi dalam penelitian ini adalah BUMN RI yang diprivatisasi  menggunakan  metode  penjualan  saham  di  pasar  modal.  Privatisasi yang  dilakukan  dengan  metode  penjualan  saham  di  pasar  modal  melalui Initial Publik  Offering (IPO)  merubah  BUMN  tersebut  menjadi  BUMN  publik  atau terbuka (BUMN Tbk). Periode populasi penelitian didasarkan sejak BUMN Tbk tersebut melakukan penjualan saham pasar modal hingga tahun 20012.
Sampel  penelitian  ini  ditentukan  dengan  menggunakan  metode purposive sampling tipe judgement  sampling .  Metode  ini  digunakan  dalam  penelitian  ini karena kriteria pemilihan sampel didasarkan pada pertimbangan-pertimbangan yaitu; BUMN Tbk sektor industri perbankan dalam penelitian ini tidak diteliti karena memi- liki standar akuntansi dan struktur keuangan yang berbeda dengan sektor industri lainnya. Hal ini sesuai dengan penelitian Farinos, García, Ibáñez (2007) dan Naceur, Ghazouani, Omran (2006) yang tidak memasukkan sektor industri perbankan dalam penelitian mereka masing-masing.
Menurut Naceur, et al. (2006) bahwa institusi finansial tidak disertakan dalam penelitian mereka karena perusahaan jenis ini menunjukkan kecenderungan mem- pertahankan standar akunting dan struktur finansialnya; BUMN Tbk yang memiliki kepemilikan saham pemerintah RI >51%. Pemilihan ini dilatarbelakangi oleh hingga tahun 2007 terdapat 13 BUMN Tbk yang kepemilikan saham pemerintah RI masih diatas 51%, sedangkan kepemilikan saham  pemerintah RI terhadap BUMN Tbk dibawah  51%  hanya  ada  satu  BUMN  Tbk  yaitu  PT  Indosat  Tbk.  Berdasarkan latarbelakang tersebut, maka penelitian ini meneliti secara total BUMN Tbk yang memiliki kepemilikan saham pemerintah RI >51%; BUMN Tbk yang melakukan
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
IPO sebelum tahun 2012 dan mempunyai  laporan keuangan hingga tahun 2012. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel penelitian tersebut, maka sampel penelitian yang diperoleh berjumlah 14 (sembilan) BUMN Tbk, secara lengkap dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 1. Sampel Penelitian
NO BUMN Tbk ID Jenis Perusahaan 1. PT Semen Gersik Tbk SMGR Semen 2. PT Timah Tbk TINS Pertambangan Logam dan Mi neral 3. PT Telekomunikasi Indonesia Tbk TLKM Telekomunikasi 4. PT Aneka Tambang Tbk ANTM Pertambangan Logam dan Mi neral 5. PT Kimia Farma Tbk KAEF Farmasi 6. PT Indofarma Tbk INAF Farmasi 7. PT Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk PTBA Pertambangan Batu Bara 8. PT Perusahaan Gas Negara Tbk PGAS Energi 9. PT Adhi Karya Tbk ADHI Konstruksi Bangunan 10. PT Jasa Marga Tbk JSMR Jalan Tol, Pelabuhan Udara dan Lainnya 11. PT Wijaya Karya Tbk WIKA Konstruksi Bangunan 12. PT Krakatau Steel Tbk KRAS Logam dan Produk Lainnya 13. PT Pembangunan Perumahan Tbk PTPP Konstruksi Bangunan 14. PT Garuda Indonesia Tbk GIAA Transportasi

## Sumber: disarikan oleh Peneliti
Analisis data dalam penelitian menggunakan statistik inferensial berupa Partial Least Square (PLS). Penelitian ini menggunakan software SmartPLS versi 1.10.

## HASIL
Hasil analisis statistik inferensial dalam penelitian ini mengikuti langkah-langkah pengujian empiris penelitian berbasis PLS.

## Hasil Pengujian Measurement Model (outer model)
Semua variabel laten dalam penelitian ini mempunyai indikator yang bersifat formatif. Angka-angka  di  dalam  tabel  berikut  didapatkan  melalui  hasil running bootstrapping.  Tabel result  for  outer  weights ini  digunakan  untuk  mengetahui indikator- indikator dari setiap variabel. Kolom original sample estimate weights menunjukkan nilai outer weight dan nilai t-stat yang bersumber dari kolom t - stat pada  tabel result  for  outer  weights .  Indikator  dengan outer  weight terbesar menunjukkan bahwa indikator tersebut merupakan pengukur variabel yang terkuat (dominan).  Nilai t-stat di  atas  1,96  digunakan  untuk  mengetahui  tingkat signifikansinya.
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
Tabel 2. Results for Outer Weight

## Sumber: hasil bootsrapping running PLS
Berdasarkan tabel 2, indikator KTP memiliki nilai outer weight sebesar 1,000. Angka tersebut menunjukkan bahwa indikator kepemilikan publik sebagai pengukur sangat dominan dan merupakan satu-satunya variabel struktur kepemilikan. Variabel Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan Berdasarkan Reputasi Ukuran Akuntansi (KDSBBRUA) memiliki indikator ADPR, NIG, ROA, dan ROE. Indikator ROE, ROA,  dan ADPR  memiliki  t-statatistik  yang  signifikan,  sedangkan  NIG  tidak signifikan.

## Hasil Pengujian Structural Model (inner model)
Pengujian terhadap structural model ( inner model ) dilakukan dengan melihat nilai R-square sebagai hasil uji goodness-fit model. Nilai R-square dapat dilihat di dalam tabel R-square dari hasil running calculate model. Pengujian g oodness of fit model struktural terhadap inner model menggunakan nilai predictive-relevance (Q 2 ). Besaran Q 2 memiliki nilai rentang 0 < Q 2 < 1. Semakin mendekati 1 berarti model semakin baik (Solimun dan Rinaldo , 2009). R-square dalam penelitian dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Tabel 3. R Square
Sumber: hasil calculate running PLS
Berdasarkan tabel 3 tersebut, maka nilai predictive-relevance dapat diperoleh dengan menggunakan formulasi dan perhitungan sebagai berikut: Q 2 = 1 – (1 –R 1 2 )
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
Q 2 = 1 – (1 –0,350) Q 2 = 1 – (0,65) Q 2 = 0,35 Hasil perhitungan nilai predictive-relevance sebesar 0,35 atau 35% memperli- hatkan bahwa keragaman data yang dapat dijelaskan oleh model tersebut adalah sebesar 35%. Sisa 65% dijelaskan oleh variabel lain yang belum terkandung dalam model dan error.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel results for inner weights dari hasil running bootstrapping digunakan untuk mengetahui pengaruh langsung antar variabel dari hipotesis. Nilai t-stat yang berada diatas nilai 1,96 menunjukkan pengaruh langsung signifikan dari hipotesis.
Tabel 4. Results for Inner Weights
Sumber : hasil bootsrapping running PLS
Selain dengan menggunakan tabel 2 dan tabel 4, hasil penelitian ini dapat juga dilihat dengan menggunakan gambar dari hasil running bootrapping PLS. Berikut gambar dari hasil penelitian ini:

## Gambar 1. Hasil Bootsrapping Model Penelitian
Hipotesis penelitian ini adalah ”meningkatnya kepemilikan publik dalam struktur kepemilikan mampu meningkatkan keunggulan daya saing berkelanjutan berdasar- kan reputasi ukuran akuntansi”. Berdasarkan Tabel 4 dan Gambar 1, hasil pengujian hipotesis menghasilkan nilai koefisien jalur sebesar 0,592 dan signifikan dengan t- stat sebesar 15,253. Hasil tersebut menunjukkan bahwa pengaruh struktur kepemi- likan terhadap keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi  adalah  sebesar  0,592  dan  signifikan.  Kesimpulannya  adalah  terdapat
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
cukup bukti empiris untuk menerima hipotesis yaitu ”meningkatnya kepemilikan publik dalam struktur kepemilikan mampu meningkatkan keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi”.

## PEMBAHASAN
Hasil penelitian  ini menyimpulkan bahwa meningkatnya  kepemilikan publik dalam struktur kepemilikan mampu meningkatkan keunggulan daya saing berkelan- jutan  berdasarkan  reputasi  ukuran  akuntansi.  Kepemilikan  total  publik  (KTP) merupakan satu-satunya pembentuk struktur kepemilikan. Sedangkan ROE ROA, ADPR merupakan pembentuk keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa meningkatnya kepemilikan  publik  dalam  struktur  kepemilikan  BUMN  Tbk  di  Indonesia  dapat meningkatkan keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi berupa peningkatan imbal hasil ekuitas (ROE), peningkatan imbal hasil aset (ROA), peningkatan rasio pembayaran deviden actual (ADPR).
Penelitian ini menunjukkan bahwa pembentuk keunggulan daya saing berkelan- jutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi yang paling berpengaruh signifikan secara berurutan adalah imbal hasil ekuitas, imbal hasil aset dan rasio pembayaran deviden  actual.  Penelitian  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Suta  (2006)  yang meneliti  pembentuk  reputasi  ukuran  akuntansi  yang  paling  berpengaruh  secara berurutan adalah imbal hasil aset (ROA), imbal hasil ekuitas (ROE), rasio pemba- yaran deviden aktual, serta pertumbuhan laba bersih.
Teori Du  Pont  system menjelaskan  bahwa  ROA dan  ROE  merupakan  hasil akhir dari perkalian beberapa rasio keuangan. Sementara itu, hasil penelitian ini menjelaskan bahwa ROA dan ROE merupakan pembentuk kenggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan  reputasi ukuran akuntansi.  Hasil penelitian  ini meng- indikasikan secara tersirat bahwa keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi juga dibentuk oleh rasio-rasio keuangan.
Lubis  (2010)  melakukan  penelitian  pada BUMN  Tbk  yang  melakukan  IPO sebelum tahun 2007. Penelitiannya menggunakan sampel sebanyak 9 BUMN Tbk. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa meningkatnya kepemilikan publik dalam struktur  kepemilikan  BUMN  Tbk  di  Indonesia  dapat  meningkatkan  keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi hanya berupa pe- ningkatan imbal hasil ekuitas (ROE). Penelitian ini memperluas periode penelitian yaitu BUMN Tbk tersebut melakukan IPO sebelum tahun 2012. Dengan periode penelitian ini maka sampel penelitian ini berjumlah 14 (empat belas) BUMN Tbk. Hasil  penelitian ini  konsisten dan  memperkuat  kesimpulan bahwa  meningkatnya kepemilikan  publik  dalam  struktur  kepemilikan  BUMN  Tbk  di  Indonesia  dapat meningkatkan keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi.  Dengan  demikian  secara  umum  dapat  disimpulkan  bahwa  privatisasi
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
terbukti mampu meningkatkan kaunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi BUMN Tbk Indonesia.

## KESIMPULAN
Kesimpulan  yang  dapat  dirumuskan  berdasarkan  hasil  penelitian  ini  adalah meningkatnya  kepemilikan  publik  dalam  struktur  kepemilikan  BUMN  Tbk  di Indonesia dapat meningkatkan keunggulan daya saing berkelanjutan berdasarkan reputasi ukuran akuntansi berupa peningkatan imbal hasil ekuitas (ROE), peningkatan imbal hasil aset (ROA), peningkatan rasio pembayaran deviden actual (ADPR). Berdasarkan hasil penelitian, beberapa saran dapat dirumuskan sebagai berikut: (a) Hasil penelitian menunjukkan bahwa metode privatisasi harus bersifat transparan dan memberikan kesempatan kepada masyarakat untuk ikut memiliki BUMN Tbk. Metode  semacam  ini  akan  menumbuhkan  rasa  nasionalisme  dan  mendukung distribusi kesejahteraan. Metode privatisasi yang memenuhi kriteria tersebut adalah penjualan saham ke pasar modal. Pengurangan dominasi kepemilikan pemerintah memungkinkan tata kelola BUMN Tbk tersebut tidak lagi dipengaruhi oleh tujuan politik dan sosial yang umumnya bertentangan dengan tujuan maksimalisasi nilai perusahaan.  (b)  Berdasarkan  keterbatasan-keterbatasan  penelitian,  penelitian  ini memberikan  peluang  munculnya  penelitian  berikutnya.  Peluang  bagi  penelitian berikutnya  adalah:  Pertama,  penelitian  berikutnya  dapat  meneliti  BUMN  Tbk berdasarkan sektor industri. Kedua, penelitian berikutnya dapat meneliti BUMN Tbk berdasarkan komposisi pembentuk struktur kepemilikan, seperti kepemilikan managerial, kepemilikan institusi, kepemilikan pegawai, dan lainnya terhadap kinerja BUMN Tbk tersebut

## DAFTAR PUSTAKA
Baaij, M., Greeven, M., Dalen, J.V. 2004. Persistent Superior Economic Performance, Sus- tainable Competitive Advantage, and Schumpeterian Innovation: Leading Estab- lished Computer Firms 1954–2000, European Management Journal 22 (5):517–531. Barney, J.B. 1991. Firm Resources and Sustaining Competitive Advantage, Journal of Ma- nagement 17: 99–120.
Bennett, J., Johnson, M. 1980. Tax Reduction without Sacrifice: Private Sector Production of Public Services, Public Finance Quarterly 8: 363–396.
Boubakri, N., Cosset, J.C., Guedhami, O. 2005. Postprivatization Corporate Governance:
The Role of Ownership Structure and Investor Protection, Journal of Financial Economics 76: 369–399. Brigham, E., F. Houston, J.F. 2004. Fundamentals of Financial Management , South West- ern: Thomson.
Chatterjee, S., Wernerfelt, B. 1991. The Link Between Resources and Type of Diversifica- tion: Theory and Evidence, Strategic Management Journal 12:33–48.
El-Dinar, Vol. 1, No 1, Januari 2013
D’Souza, J., Megginson, W., and Nash, R. 2006. The Effects of Changes in Corporate Governance  and  Restructurings  on  Operating  Performance:  Evidence  from Privatizations, Global Finance Journal 158. De Alessi, L. 1995. The Economics of Property Rights: A Review of the Evidence. In Medema , Steven G. (Ed.), The Legacy of Ronald Coase in Economic Analysis, Vol. 2. Intellec- tual Legacies in Modern Economics Series. Edward Elgar, Aldershot, UK, pp. 242– 288.
De Alessi, L. 1980. The Economics of Property Rghts: A Review of the Evidence, Research in Law and Economics 2:1–47.
Dobson, J. 1989. Corporate Reputation: a Free-Market Solution to Unethical Behavior, Business and Society 28: 1. Dowling, G. 2001. Creating Corporate Reputation, Identify, Image and Performance . New York: Oxford University Press.
Farinós, J.E., García, C.J., Ibáñez, A.M. 2007. Operating and Stock Market Performance of State-owned Enterprise Privatizations: The Spanish Experience, International Re- view of Financial Analysis .
Fombrun, C., Shanley. 1990. What’s in a Name? Reputation Building and Corporate Stra- tegy, Academy of Management Journal.
Gunasekarage, A., Hess, K., dan Hu., A. 2007. The Influence of the Degree of State Owner- ship and the Ownership Concentration on the Performance of Listed Chinese Com- panies, Research in International Business and Finance 21:379–395. Husnan,  S.  1999. Corporate  Governance  di  Indonesia:  Pengamatan  terhadap  Sektor Korporat dan Keuangan , Makalah Seminar.
Jensen, M.C., Meckling, W.H. 1976. The Theory of Firm: Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , pp. 305–360. Kaen, F.R. 2003. A Blueprint for Corporate Governance: Strategy, Accountability, and the Preservation of Shareholder Value , Amacom. New York. Kay, J. 1995. Why Firms Succeed . Oxford: Oxford Univ Press. Lubis, T.A. 2010. Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Kinerja Finansial dan Operasional, Keunggulan Daya Saing Berdasarkan Reputasi Ukuran Akuntansi, dan Kinerja Pasar (Studi Pada BUMN Tbk). Disertasi. Univesitas Brawijaya Malang. Michialisin, M.D., Smith, R.D., Klien, D.M. 1997. In Search of Strategic Assets, Interna- tional Journal of Organizational 5 (4):360–387. Naceur, S.B., Ghazouani, S., Omran, M. 2006. The Performanance of Newly Privatized in Selected MENA Countries: the Role of Ownerships Structure, Governance and Lib- eralized Policies, International Review of Financial Analysis. Ping, J. 2004. The Relationship Between Ownership Structure and Firm Performance: an Empirical Analysis Over Heilongjiang Listed Companies, Nature and Science 2: (4). Rose, C., Thomsen, S. 2004. The Impact of Corporate Reputation on Performance: Some Danish Evidence, European Management Journal 22: No. 2, pp. 201–210. Shleifer, A., Vishny, R.W. 1997. A survey of corporate governance, Journal of Finance 52: 737–783.
Siebens, H. 2002. Concepts and Working Instrumens for Corporate Governance, Journal of
Business Strategy 6 (2): 44–51.
Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keunggulan Daya Saing Berkelanjutan
Solimun, dan Rinaldo, A. 2009. Pemodelan Persamaan Struktural Pendekatan PLS dan SEM Aplikasi Software SmartPLS dan Amos . Laboratorium Statistika FMIPA Uni- versitas Brawijaya Malang. Suta,  I Putu Gede Ary. 2006. Kinerja Pasar Perusahaan Publik di Indonesia:Suatu Analisis Reputasi Perusahaan , Yayasan Sad Satria Bhakti. Weigelt, K., Camerer, C.F. 1988. Reputation and Corporate Strategy: A Review of Recent Theory and Aplications, Strategic Management Journal 9:443.