## Akuntansi dan Manajemen
Vol.14, No.1, 2019, Hal. 111-125
Analisis  Pengaruh Current  Ratio, DER, TATO dan EBITDA Terhadap  Kondisi Financial  Distress Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Amanda Oktariyani 1
1 Jurusan  Akuntansi, Universitas  Tridinanti  Palembang Email : amanda_oktariyani@yahoo.com

## ABSTRAK
Penelitian ini  bertujuan untuk mengetahui apakah  rasio keuangan yang  diproksikan dengan Current Ratio (CR) , Debt to Equity Ratio (DER) , Total Asset Turnover ( TATO), dan Earning Before Interest, Tax, Depreciation  and  Amortization (EBITDA)  berpengaruh  terhadap Financial  Distress pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2017. Sampel  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  46 perusahaan manufaktur. Metode analisis data  yang  digunakan adalah  regresi logistik. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa Total  Asset  Turnover dan Earning  Before  Interest,  Tax,  Depreciation,  and Amortization berpengaruh  secara  parsial  terhadap financial distress. Sedangkan Current  Ratio dan Debt  to  Equity  Ratio tidak  berpengaruh  secara  parsial  terhadap financial  distress. Hasil  penelitian menunjukkan bahwa Current Ratio (CR) , Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TATO) , dan Earning  Before  Interest,Tax,Depreciation  and  Amortization (EBITDA)  berpengaruh  secara  simultan terhadap financial distress.
Kata  Kunci: Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover,  Earning  before  interest,  tax, depreciation, and amortization, financial distress .

## ABSTRACT
This study aims to determine whether the financial ratios that proxied by Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset Turnover, and Earning Before Interest, tax, Depreciation, and Amortization  affect to Financial distress in manufacturing companies listed on the IDX  from  2013  to  2017. The  samples consist    of    46    manufacturing    companies.  The  data    analysis    method  used  is  logistic  regression analysis. The results showed that Total Asset Turnover and Earning  Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization influence partially to Financial Distress. Whereas, Current Ratio and Debt to Equity Ratio has not influence partially to Financial distress. The results showed that Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Asset Turnover (TATO) and Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization  (EBITDA)  influence  simultaneously  to  Financial  Distress  on  manufacturing  companies listed on Indonesia Stock Exchange (IDX) 2013-2017.
Keywords  :  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover,  Earning  before  interest,  tax, depreciation, and amortization, financial distress .

## Pendahuluan
Krisis  ekonomi  yang  terjadi  di  berbagai  Negara  atau  yang  dikenal  dengan Krisis keuangan global  pada  tahun  2008  juga  berdampak  terhadap  perekonomian Indonesia. Dampak  krisis  ekonomi  global  terhadap  perekonomian  Indonesia  bisa dilihat    dari    merosotnya    Indeks    Harga    Saham    Gabungan    (IHSG)    pada    Bulan Desember    2008,  jatuhnya    nilai  kapitalisasi    pasar    serta    penurunan    volume perdagangan  yang  sangat  tajam  hingga  nilai  tukar  Rupiah  yang  juga  terkoreksi tajam  (Direktorat  Riset  Ekonomi  dan  Kebijakan  Moneter, 2009). Di  samping  itu, krisis  ekonomi  global  ini  juga  turut  membuat turunnya  kinerja  ekspor  sehingga berdampak    pada    kesulitan    keuangan    bahkan  pemutusan    hubungan    kerja    di berbagai    sektor,  termasuk    sektor    manufaktur.  Padahal    sektor    manufaktur merupakan  sektor  yang  memberikan  kontribusi  yang  besar  bagi  perekonomian Indonesia  (Kurniati & Yanfitri, 2010).
Di  tengah  kondisi  perekonomian  yang  fluktuatif, banyak perusahaan  yang salah    menangkap    peluang    atau    salah    mengambil    langkah    strategis    sehingga mereka  mengalami  kebangkrutan. Beberapa  perusahaan  besar  yang  mengalami kebangkrutan  seperti  yang  dilansir dalam (www.ekbis. sindonews.com)  antara  lain Pabrik  milik General Motor  Indonesia (GMI) yang  memproduksi   mobil Chevrolet Spin  secara  resmi  ditutup  pada  Juni  2015  dan    Ford  Motor Indonesia  menutup bisnisnya  di  Indonesia  pada  tahun  2016.
Kesulitan  keuangan  yang  terjadi pada  perusahaan  disebut  dengan istilah financial    distress .  Financial    distress    menurut    Platt  dan    Platt    (2002)    dalam Ardiyanto  &  Prasetio    (2011)    adalah    tahap    penurunan    kondisi    keuangan perusahaan    yang  terjadi    sebelum    terjadi    kebangkrutan. Financial  Distress yang dialami    oleh    perusahaan    tersebut    dapat    dikatakan    terjadi    karena    kinerja keuangan  yang  tidak  baik  atau  kinerja  keuangannya  terbilang  rendah. Kinerja keuangan  suatu perusahaan  dapat  dilihat  dari  Analisis  Laporan  Keuangan. Salah satu    metode    yang    sering    digunakan    adalah    Analisis    Rasio    Keuangan  (Moyer, McGuain& Rao, 2015).
Penelitian     mengenai   prediksi    financial    distress    ini    diawali  oleh   Altman (1968)    dengan    menggunakan    indikator    rasio    yang    dikenal    dengan    Z-Score. Kemudian semakin  berkembang  penelitian  tentang  financial distress  ini  dan  mulai dikaitkan    dengan    pemicunya    kinerja  keuangan,  seperti    penelitian  Almansour (2015)  yang  memperoleh  hasil  bahwa  rasio  likuiditas  berpengaruh negatif yang signifikan  terhadap financial  distress .  Kemudian  penelitian    Andreev  (2006) menunjukkan variabel profitabilitas berpengaruh signifikan dalam prediksi financial distress, karena  semakin  besar  nilai  profitabilitas  maka  akan  semakin  besar kemungkinan  perusahaan  tidak    mengalami financial  distress. Hasil  penelitian  Haq dkk  (2013)  menunjukkan    bahwa    rasio    profitabilitas    dapat  digunakan  untuk memprediksi  kondisi financial  distress dimana        menurut    Atika    dkk  (2013) menyatakan hubungannya  adalah  negatif. Sejalan  dengan  hal  tersebut, penelitian ini  akan  melihat  secara  lebih  luas  mengenai  pengaruh  kinerja  keuangan  yang diproksikan  dengan    rasio  keuangan    terhadap    kondisi financial  distress pada perusahaan  manufaktur.

## Tinjauan  Pustaka Financial  Distress
Financial  Distress adalah  situasi  kondisi  perusahaan  sedang  mengalami kesulitan  keuangan  dimana  arus  kas  operasi  perusahaan  tidak  cukup  untuk memenuhi  kewajiban  saat  ini,  seperti  kredit  perdagangan  atau  beban  bunga  (Ross, et.al.,  2013 ).    Dengan  kata  lain, financial  distress merupakan  suatu  kondisi  dimana perusahaan mengalami kesulitan keuangan untuk memenuhi kewajibannya. Menurut Pena, et al dalam Hubbansyah dan Wijaya (2013) yang berpendapat bahwa prediksi kebangkrutan sangat penting untuk berbagai organisasi publik dan komersial karena kegagalan  perusahaan  menyebabkan  penyebaran  krisis  ke  bagian  lain  dari  sistem keuangan dan menyebabkan krisis sistemik.

## Teori  Sinyal (Signalling  Theory)
Sulistyanto    (2008)      mengatakan    bahwa    teori    sinyal    menjelaskan    pada dasarnya  laporan  keuangan  dimanfaatkan  perusahaan  untuk  memberikan  sinyal positif    maupun    negatif    kepada    pemakainya.  Menurut    Teori  sinyal  menjelaskan bahwa perusahaan dengan kualitas yang tinggi ingin mensinyalkan nilainya terhadap pihak  eksternal.  Kualitas  yang  dimiliki  perusahaan  disini  dapat  berarti  banyak, misalnya  untuk  keperluan  investasi  dan  pengembangan  perusahaan.  Teori    sinyal mengemukakan    tentang    bagaimana    seharusnya    suatu    perusahaan    memberikan sinyal    kepada    pengguna    laporan    keuangan    perusahaan.  Sinyal    yang    diberikan dapat    berupa    informasi    mengenai    apa    yang    telah    dilakukan    oleh    pihak manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  dari  pemilik  perusahaan. Selain  itu, sinyal    juga  dapat    berupa    informasi    lain    yang  menyatakan    bahwa    perusahaan tersebut    lebih    baik    dari    perusahaan    yang    lain.  Secara    lebih    formal,  pengaruh pemberian    sinyal    berasumsi    bahwa  terdapat    asimetri  (ketidakseimbangan) informasi  antara  pihak  manajemen  dan  pihak  eksternal  perusahaan (Horne dan Wachowicz,  2005).  Salah  satu  cara  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  adalah dengan memberikan sinyal pada pihak luar, berupa informasi keuangan yang positif dan  dapat  dipercaya  mengenai  prospek  perusahaan  kedepannya  sehingga  dapat meningkatkan kesuksesan perusahaan.

## Teori Pecking Order
Teori    ini  menunjukkan    perkembangan Leverage perusahaan    serta    keputusan manajemen    perusahaan    mengenai    pendanaan.  Teori    ini    pertama    kali dipopulerkan  oleh  Myers  pada  tahun  1984. Dalam pecking  order  theory dibagi menjadi    2    pendanaan    yaitu    pendanaan    dari    dalam    dan    pendanaan    dari  luar. Perusahaan    lebih    menyukai    sumber  dana    dari    dalam    atau  pendanaan  internal seperti    laba    ditahan    atau    modal    yang    dihasilkan    dari    kegiatan  operasional perusahan  daripada  pendanaan    dari    luar    seperti    obligasi    dan    saham.  Menurut Weston    dan  Copeland  dalam  Eliu  (2014)    teori  ini  juga  dikatakan    turunnya    nilai suatu  perusahaan  itu  diakibatkan  oleh  tingginya  rasio  hutang karena  semakin tinggi  rasio  hutang  mengakibatkan  semakin  besar  resikonya  dan  bisa  berujung pada  potensi  kebangkrutan  yang  dihadapi  suatu  perusahaan.

## Teori  Du  Pont
Analisis Du Pont digunakan untuk mengetahui sejauh mana kemampuan perusahaan dalam  mengontrol  pengeluaran  agar  kemungkinan  terjadinya  penggunaan  hutang rendah  dan  kemampuan  perusahaan  dalam  menggunakan  pendapatan  dan  modal perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  operasional  perusahaan.  Perubahan  laba dapat  dipengaruhi  oleh  perubahan  penjualan,  biaya  dan  total  aset  (Wibowo  dan Musdholifah, 2017).

## Rasio Keuangan
Salah satu cara yang digunakan untuk memprediksi financial distress adalah dengan menganalisis  rasio  keuangan  suatu  perusahaan  (Altman,  1968).  Rasio  keuangan adalah  alat  yang  digunakan  untuk  menganalisis  kondisi  keuangan  dan  kinerja perusahaan.  Perhitungan  yang  dilakukan  di  berbagai  rasio  bertujuan  untuk mendapatkan perbandingan yang mungkin akan berguna daripada angka mentahnya itu  sendiri    (Horne  &  Wachowicz,  2005).  Analisis  terhadap  laporan  keuangan perusahaan menurut Hanafi (2009) bertujuan untuk mengetahui tingkat keuntungan, tingkat  kesehatan  dan  tingkat  resiko  suatu  perusahaan  dengan  menghitung  data rasio-rasio keuangan perusahaan.
Hipotesis Ha 1 : Current Ratio berpengaruh  negatif  terhadap  kondisi Financial Distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Ha 2 : Debt to Equity Ratio berpengaruh  positif  terhadap  kondisi Financial Distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Ha 3 : Total Asset Turnover berpengaruh negatif terhadap kondisi Financial Distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Ha 4 : Earning  Before  Interest,  Tax,  Depreciation  and  Amortization berpengaruh negatif terhadap kondisi Financial Distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar   di BEI.
Ho : Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total  Asset  Turnover,  Earning  Before Interest,  Tax,  Depreciation  and  Amortization tidak  berpengaruh  terhadap kondisi Financial Distress pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI.

## Metode  Penelitian Populasi  dan  Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) berjumlah 144 perusahaann. Metode  yang  digunakan dalam    menentukan    sampel    dalam    penelitian    ini    adalah    metode purposive sampling yang merupakan teknik pengambilan sampel dengan menentukan kriteria- kriteria  tertentu.  Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan,  terdapat  46  sampel perusahaan yang masuk dalam kriteria.

## Variabel  Penelitian Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah financial  distress dengan menggunakan variabel dummy. Kriteria  yang  digunakan  dalam  mengukur  variabel dummy adalah    perusahaan  dinyatakan financial distress (FD)    jika    EPS    negatif berturut-turut selama  2  tahun  dan  diberi  kode  angka  “1”.  Sedangkan  perusahaan
tidak mengalami financial distress (NFD) apabila EPS positif berturut-turut  selama  2 tahun  dan  diberi  kode  angka  “0”  sesuai  dengan  penelitian  Prasetiono  (2011). Sementara  variabel  independen  yang  digunakan  adalah  Current  ratio, Debt  to Equity  Ratio, Total  Asset  Turnover  dan  EBITDA.

## Variabel Independen Current  Ratio
Current  ratio atau  rasio  lancar  adalah  rasio  yang  menunjukkan  sejauh  dimana aktivitas  lancar  dapat  difungsikan  untuk  menutupi  kewajiban  jangka  pendek  atau hutang menjadi lancar. Semakin besar kewajiban yang harus dibayar maka semakin tinggi  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  dapat  menutupi  kewajiban  jangka pendek.  Current Ratio diperoleh dengan membagi aset lancar dan kewajiban lancar.

## Debt  to  Equity  Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam membayar utang dengan modal sendiri. Rumus dari Debt to Equity Ratio yaitu total hutang dibagi dengan total ekuitas.

## Total  Asset Turnover (TATO)
Total Asset Turnover merupakan perbandingan antara penjualan dengan total aktiva suatu  perusahaan  dimana  rasio  ini  menggambarkan  kecepatan  perputarannya  total aktiva  dalam  satu  periode  tertentu.  Rumus  dari Total  Asset  Turnover yaitu  total penjualan dibagi dengan total aset yang dimiliki perusahaan.

## Earning Before Tax, Depreciation and Amortization (EBITDA)
Earning  Before  Interest,  Tax,  Depreciation  and  Amortization  (EBITDA) merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menganalisis  profitabilitas  operasi  sebuah  perusahaan sebelum beban non operasi (seperti bunga dan beban lainnya) dan depresiasi serta amortisasi. Rumus dari EBITDA yaitu : EBITDA = EBIT + DEPRECIATION + AMORTIZATION
Hasil  Penelitian Uji  Multikolinieritas
Tabel  1. Uji Multikolinearitas Tolerance VIF Hasil CR ,825 1,212 Tidak terjadi multikolinearitas DER ,832 1,201 Tidak terjadi multikolinearitas TATO ,975 1,025 Tidak terjadi multikolinearitas EBITDA ,999 1,001 Tidak terjadi multikolinearitas

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinearitas  pada  tabel  4.2  nilai variance menunjukkan bahwa  tidak  ada  variabel  independen  yang  mempunyai  nilai tolerance <  0,10  dan tidak ada nilai VIF >10.  Dapat disimpulkan bahwa semua variabel CR, DER, TATO dan EBITDA  memenuhi  kriteria  bebas  dari  multikolinearitas.  Dengan  kata    lain,  model regresi layak untuk digunakan.

## Analisis Regresi Logistik

## Tabel 2. Pengkodean Variabel Dependen
Dependent Variable Encoding
Original Value Internal Value Jumlah NON FINANCIAL DISTRESS 0 120 FINANCIAL DISTRESS 1 48

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018
Dalam  penelitian  ini,  untuk  mengetahui  jumlah  perusahaan  untuk  kategori  “0”  dan “1” dapat dilihat dar i apabila masuk k ategori “0” perusahaan mengalami EPS positif berturut- turut  selama  2  tahun,  dan  apabila  masuk  kategori  “1”  perusahaan mengalami  EPS  negatif  selama  2  tahun  berturut-turut.  Terdapat  jumlah  120 perusahaan  dikategorikan  dalam  perusahaan Non  Financial  Distress dan  48 perusahaan dikategorikan dalam perusahaan Financial Distress.
Uji Kelayakan Model Regresi (Uji Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit )
Tabel 3. Uji Kelayakan Model Regresi

## Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square Df Sig. 1 9,059 8 ,337

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018
Dari  tabel    di  atas  menunjukkan  bahwa  nilai  statistik  (Chi-square)  yang  dihasilkan dalam  Hosmer  and  Lemeshow’s Goodness  of  Fit sebesar  9,059    dan  dengan  nilai probabilitas signifikansi sebesar 0,337 atau lebih dari 0,05 maka model dikatakan fit atau  tidak  ada  perbedaan  yang  nyata  antara  klasifikasi  yang  diprediksi  dengan klasifikasi yang diamati dan dapat diterima.

## Uji Kesesuaian Model ( Overall Model Fit)
Hasil  uji  overall  model  fit  menunjukkan nilai  -2Log Likehood (Block Number=1) terdapat  angka-angka  sebesar  188.916,  187.601,  186.672    dan    181.090    serta 181.089   dimana angka yang dihasilkan dari model yang memasukkan konstanta dan variabel  independen  menurun.  Pada  Block  Number=1  ini,  angka  yang  digunakan adalah  angka  139,944.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  angka  di  -2Log  Likehood pada  masing-masing  tabel,  dimana  pada  awal  (Block  Number=0)  angka  yang dihasilkan -2Log Likehood sebesar 201,140 sedangkan pada Block Number=1 angka yang dihasilkan -2Log Likehood turun menjadi 181,089. Hal ini menunjukkan bahwa model regresi yang dihipoteskan fit dengan data.

## Koefisien NagelKerke R Square
Tabel 4. Hasil Cox & Snell R Square dan Nagelkerke R Square
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 181,089 ,112 ,160

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018
Pada Tabel 4.6 di atas menunjukkan bahwa nilai Nagelkerke R Square sebesar 0,160 yang  berarti  bahwa  variabiliatas  variabel  dependen  yang  dapat  dijelaskan  oleh variabel  independen  adalah  sebesar  16%  sedangkan  84%  dijelaskan  oleh  variabel- variabel diluar model penelitian.
Uji Simultan ( Omnibus Test)
Omnibus  Test merupakan  analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  secara simultan antara variabel independen terhadap variabel dependen. Berdasarkan Tabel 4.7 Omnibus Test menunjukkan bahwa hasil nilai signifikansi yang diperoleh sebesar 0,001 atau kurang dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa variabel independen dalam penelitian ini berpengaruh terhadap variabel dependen secara bersama-sama.
Tabel 5. Hasil Omnibus Test Chi-square Df Sig. Step 1 Step 19,930 4 ,001 Block 19,930 4 ,001 Model 19,930 4 ,001 Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018

## Uji Parsial ( Pengujian Koefisien Regresi)
Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Regresi B Wald df Sig. Step 1 a CR -,000 ,068 1 ,0794 DER -,510 1,729 1 ,189 TATO -1,257 5,735 1 ,017 EBITDA -.041 8,645 1 ,003 Constant 1,566 2,988 1 ,084
Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018
Berdasarkan pada tabel di atas, diperoleh persamaan regresi logistik sebagai berikut:
Log it P= 1,566+ (-0,000)(CR) + (-0,510) (DER) + (-1,257) (TATO) + (-0,041) (EBITDA) +  e
Berdasarkan  Tabel  hasil    uji  koefisien  regresi  yang  telah  dilakukan  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut :
Pada  variabel current  ratio dihasilkan  koefisien  regresi  sebesar  -0,000  dengan profitabilitas tingkat signifikan sebesar 0,794 lebih besar dari tigkat signifikan yang diharapkan  (0,794  >  0,05)  maka  tidak    terdapat  pengaruh  yang  signifikan  pada variabel current ratio terhadap financial distress. Dengan  demikian  berarti  hipotesis pertama (H a1 ) ditolak.
Pada variabel debt to equity ratio dihasilkan koefisien regresi sebesar -0,510 dengan profitabilitas tingkat signifikan sebesar 0,189 lebih besar dari tigkat signifikan yang diharapkan  (0,189  >  0,05)  maka  tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  pada variabel debt  to  equity  ratio terhadap financial  distress. Dengan  demikian  berarti hipotesis kedua (H a2 ) ditolak.
Pada variabel total asset turnover dihasilkan koefisien regresi sebesar -1,257  dengan profitabilitas  tingkat  signifikan  sebesar  0,017  lebih  kecil  dari  tigkat  signifikan  yang diharapkan  (0,017  <  0,05)  maka  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  pada  variabel total  asset  turnover terhadap financial  distress. Dengan  demikian  berarti  hipotesis ketiga (H a3 ) diterima.
Pada  variabel EBITDA dihasilkan  koefisien  regresi  sebesar  -0,041  dengan profitabilitas  tingkat  signifikan  sebesar  0,003  lebih  kecil  dari  tigkat  signifikan  yang diharapkan  (0,003  <  0,05)  maka  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  pada  variabel EBITDA terhadap financial distress. Dengan demikian berarti hipotesis keempat (H a4 ) diterima.

## Ketetapan Prediksi Model Regresi Logistik
Untuk melihat suatu ketetapan model prediksi yang digunakan dalam penelitian ini, dapat dilihat pada Tabel 7 yang merupakan tabel predicted values dari suatu keadaan perusahaan dan baris merupakan data aktual yang dapat dilihat pada tabel dibawah ini.
Tabel 7 Ketetapan Prediksi Classification Table a
NON FINANCIAL DISTRESS FINANCIAL DISTRESS Step 1 PERUSAHAAN NON FINANCIAL DISTRESS 116 4 96,7 FINANCIAL DISTRESS 41 7 14,6 Overall Percentage 73,2

## Sumber: Data Sekunder yang diolah, 2018
Tabel  7  di  atas  merupakan  dua  nilai  prediksi  dari  variabel  dependen  dalam  hal  ini status  perusahaan  NON  FINANCIAL  DISTRESS  (0)  dan  FINANCIAL  DISTRESS  (1)
sedangkan pada baris menunjukkan nilai observasi yang sesungguhnya dari variabel dependen  kategori  perusahaan  NON  FINANCIAL  DISTRESS  (0)  dan  FINANCIAL DISTRESS  (1).  Hasil  olah  data  pada  tabel  tersebut  menunjukkan  bahwa  prediksi perusahaan  yang  mengalami  non  financial  distress  sebanyak  120  perusahaan sedangkan  hasil  observasi    ada  116    perusahaan  dan  4  perusahaan  mengalami financial  distress.  Jadi,  ketetapan  kalsifikasi  model  untuk  perusahaan  yang  non financial  distress  adalah  96,7%.  Selanjutnya,  prediksi  perusahaan  yang  mengalami financial  distress  sebanyak  48  perusahaan  sedangkan  hasil  observasi  ada  41 perusahaan  yang  mengalami  financial  distress  dan  ada  7  perusahaan  yang  non financial  distress.  Dari  penjelasan  tersebut,  dapat  disimpulkan  bahwa  ketetapan klasifikasi  model  untuk  perusahaan  financial  distress  adalah  14,6%.  Dengan demikian, hasil nilai ketetapan prediksi secara keseluruhan sebesar 85,4%.

## Pembahasan
Pengaruh Current Ratio terhadap Financial Distress Hasil yang diperoleh dari uji hipotesis menunjukkan bahwa Current Ratio (CR) tidak berpengaruh  terhadap Financial  Distress. Padahal  seharusnya    CR  merupakan variabel  yang  berpengaruh  terhadap Financial  Distress. Dengan  kata  lain,  hal  ini berarti  apabila Current  Ratio (CR)  perusahaan  meningkat  maka  probabilitas perusahaan  mengalami Financial  Distress semakin  rendah,  dan  sebaliknya  apabila Current Ratio (CR)  perusahaan  menurun  maka  probabilitas  perusahaan  mengalami Financial distress semakin tinggi.
Kasmir  (2008)  menyatakan  bahwa  rasio  lancar  atau current ratio merupakan  rasio untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka pendek  atau  utang  yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat  ditagih  secara  keseluruhan. Dengan  kata  lain,  berapa  banyak  aktiva  lancar  yang  tersedia  untuk  menutupi kewajiban  jangka  pendek  yang  segera  jatuh  tempo.  Jadi  apabila  rasio  rendah, dikatakan bahwa perusahaan kurang modal untuk membayar utang. Namun apabila hasil pengukuran rasio tinggi, belum tentu kondisi perusahaan baik. Hal ini dapat saja terjadi  karena  kas  tidak  digunakan  sebaik  mungkin.  Apabila  suatu  perusahaan kesulitan  untuk  membayar  utang  dengan  menggunakan  kas  yang  dimiliki  oleh perusahaan, berarti menunjukkan bahwa perusahaan tersebut lebih banyak memiliki hutang  dibanding  dengan  kas  atau  harta  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sehingga perusahaan memberikan sinyal keuangan yang tidak baik. Menurut penjelasan Horne dan Wachowicz (2005) pada teori signaling menyatakan bahwa pengaruh pemberian sinyal  berasumsi  bahwa  terdapat  asimetri  (ketidakseimbangan)  informasi  antara pihak manajemen dan pihak internal perusahaan. Salah satu cara untuk mengurangi asimetri  informasi  adalah  memberikan  sinyal  pada  pihak  luar  berupa  informasi keuangan yang dapat dipercaya mengenai prospek perusahaan kedepannya sehingga dapat  meningkatkan  perusahaan.  Jadi  sinyal  yang  diberikan  oleh  perusahaan  harus dapat  terpercaya.  Apabila  perusahaan  memberikan  sinyal  yang  tidak  baik menandakan  perusahaan  memiliki  laporan  keuangan  yang  tidak  bagus  dan menunjukkan  bahwa  probabilitas  perusahaan  tersebut  mengalami financial distress semakin besar.
Namun  demikan, hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Current  Ratio  tidak berpengaruh    terhadap    kondisi    Financial  Distress.  Hal  ini  dimungkinkan terjadikarena pada  data  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  beberapa
perusahaan  dengan Current    Ratio yang  sangat    tinggi  malah    termasuk  dalam kategori Financial  Distress karena  memang    dalam    dekade    terakhir    ini    sektor manufaktur      masih    sulit    untuk    meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Mas’ud dan Srengga (2012) serta  Putri  dan Merkusiwati (2014) yang menyatakan bahwa current ratio tidak  berpengaruh  signifikan  dan  tidak  dapat  digunakan  untuk mengukur kondisi financial distress perusahaan. Dengan demikian, Hipotesis 1 (Ha 1 ) yang menyatakan bahwa CR berpengaruh terhadap Financial Distress ditolak.
Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Financial Distress Hasil  yang  diperoleh  dari  uji  hipotesis  perhitungan  menunjukkan  bahwa Debt  To Equity Ratio (DER)  berpengaruh negatif  tidak  signifikan  terhadap Financial Distress . Ini berarti bahwa DER tidak berpengaruh terhadap Financial Distress. Kasmir (2008) menyatakan bahwa rasio debt to equity ratio digunakan untuk mengukur sejauh mana perusahaan  dibiayai  dengan  hutang.  Rasio  DER  mencerminkan  besarnya  proporsi antara  total debt (total  hutang)  dengan  total shareholder’s equity (total  modal sendiri).  Rendahnya  nilai  DER  menunjukkan  semakin  kecil  proporsi  utang perusahaan  terhadap  ekuitas  perusahaan  dan  apabila  perusahaan  lebih  memiliki banyak  modal  sendiri  daripada  utang  berarti  perusahaan  tersebut  mampu  dalam mengontrol  pengeluaran  daripada  pemasukan.  Hal  ini  dapat  menguntungkan perusahaan  sehingga  probabilitas  perusahaan  akan  mengalami financial  distress semakin  kecil.  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  menyatakan  bahwa  DER  tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress , peningkatan maupun penurunan DER tidak berpengaruh terhadap financial distress . Hal ini bertolak belakang dengan teori pecking  order yang  menyebutkan  bahwa  turunnya  nilai  suatu  perusahaan  itu diakibatkan  oleh  tingginya  rasio  hutang  karena  semakin  tinggi  rasio  hutang mengakibatkan  semakin  besar  resikonya  dan  bisa  berujung  pada  potensi kebangkrutan  yang  dihadapi  suatu  perusahaan..  Berdasarkan  teori  tersebut  maka dapat diketahui bahwa DER yang tinggi dapat menyebabkan probabilitas perusahaan mengalami financial  distress semakin  besar.  Hasil  penelitian  yang  menunjukkan bahwa  DER  tidak  berpengaruh  signifikan  mengindikasikan  bahwa  ada  beberapa perusahaan  sampel  dalam  perusahaan  Manufaktur  lebih  memiliki  banyak  modal sendiri  daripada  utang,  berarti  perusahaan  tersebut  mampu  dalam  mengontrol pengeluaran  daripada  pemasukan.  Hal  ini  dapat  menguntungkan  perusahaan sehingga probabilitas perusahaan akan mengalami financial distress kecil. Hasil DER yang  tidak  berpengaruh  dikarenakan  nilai  DER  yang  tinggi  menunjukkan  hutang perusahaan  tidak  teratur.  Dalam  tabel  rata-rata  DER  pada  perusahaan  Manufaktur, nilai DER  fluktuatif  karena mengalami kenaikan dan penurunan yang tidak konsisten dari  tahun  2013-2017.  Pada  perusahaan  sampel  Manufaktur  yang  digunakan memiliki  kebijakan  struktur  modal  yang  seimbang.  Apabila  struktur  modal perusahaan  seimbang  maka  hutang  perusahaan  akan  semakin  mengecil  dan  profit atau  laba  perusahaan  akan  meningkat  sehingga  semakin  kecilnya financial distress perusahaan.  Semua  perusahaan  mempunyai  kebijakan  hutang  sampai  titik  tertentu untuk  mengukur  dan  mengendalikan  tingkat  hutang  perusahaannya  sehingga  tidak terjadinya financial  distress. Apabila  tingkat  hutang  perusahaan  terkontrol  dengan baik  maka  probabilitas  perusahaan  tersebut  mengalami financial  distress semakin kecil . Meskipun  pada  dasarnya  rasio  DER  dapat  meningkatkan  kondisi financial distress ,  namun  dengan  tingkat  leverage  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  kegiatan operasional  sehingga  perusahaan  tetap  dapat  mempertahankan  keberlangsungan usahanya.
Pengaruh Total Asset Turnover terhadap Financial Distress.
Hasil  yang  diperoleh  dari  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa Total  Asset  Turnover (TATO) berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Financial Distress. Nilai  TATO  pada perusahaan  sampel  Manufaktur  dalam  penelitian  ini  mengalami  penurunan  terus menerus  dari  tahun  2013-2017.  Walaupun  dalam  tabel  rata-rata  nilai  TATO mengalami  penurunan,  tapi  nilai  TATO  tersebut  masih  bisa  mendanai  operasional perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa  TATO berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap financial  distress, peningkatan  maupun penurunan  TATO  dapat  mempengaruhi financial  distress .  Nilai  TATO  pada perusahaan  sampel  Manufaktur  dalam  penelitian  ini  mengalami  penurunan  terus menerus  dari  tahun  2013-2017.  Walaupun  dalam  tabel  rata-rata  nilai  TATO mengalami  penurunan,  tapi  nilai  TATO  tersebut  masih  bisa  mendanai  operasional perusahaan.  Nilai  TATO  yang  kecil  bisa  disebabkan  karena  ada  aset  yang  belum dipotimalkan  secara  baik  untuk  mendapatkan  laba,  sehingga  penjualan  lebih  tinggi dibanting  aset  yang  dimiliki  sehingga  perusahaan  tidak  mengalami  laba.  Apabila penjualan  meningkat  menyebabkan  biaya  menurun  dan  laba  yang  didapatkan  juga semakin menurun. Semakin tidak efektif perusahaan menggunakan aktivanya untuk menghasilkan penjualan maka dapat memberikan kerugian yang semakin besar bagi perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  kinerja  yang  tidak  baik,  sehingga  dapat mempengaruhi keuangan perusahaan dan memicu terjadinya financial distress. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian yang  dilakukan  oleh Noviandri  (2014) yang  mengindikasikan  bahwa  nilai  TATO  yang  semakin  kecil  dapat  menyebabkan terjadinya financial  distress. Dengan  demikian,  Hipotesis  3  (H 3 )  yang  menyatakan bahwa TATO berpengaruh terhadap Financial Distress diterima.
Pengaruh Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization (EBITDA) terhadap Financial Distress.
Hasil  yang  diperoleh  dari  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa Earning Before Interest, Tax,  Depreciation  and  Amortization (EBITDA)  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap Financial Distress. Ini berarti apabila EBITDA perusahaan meningkat maka probabilitas  perusahaan  mengalami Financial  Distress semakin  rendah,  dan sebaliknya  apabila  EBITDA  perusahaan  menurun  maka  probabilitas  perusahaan mengalami Financial  distress semakin  tinggi.  EBITDA  digunakan  untuk  melakukan estimasi cash flow yang artinya ketersediaan arus kas  yang diproyeksi oleh EBITDA digunakan  perusahaan  untuk  berinvestasi  meningkatkan  asset  tetapnya.  Semakin tinggi  asset  tetap  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  maka  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan  tersebut  mengalami financial  distress .  Dengan  demikian,  perusahaan akan  memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan  apakah  perusahaan tersebut  dalam  kondisi  yang  baik  atau  tidak.  Teori  Sinyal  yang  menyatakan  bahwa bagaimana  seharusnya  suatu  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  pengguna laporan keuangan perusahaan. Sinyal yang diberikan berupa informasi mengenai apa yang  telah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  dari perusahaan. Dalam penelitian ini, nilai EBITDA pada perusahaan sampel Manufaktur secara  umum  relatif  kecil,  sehingga  nilai  EBITDA  yang  kecil  memberikan  sinyal informasi bahwa perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini berpengaruh terhadap kondisi financial distress. Hasil dari nilai EBITDA yang kecil dalam penelitian menunjukkan  perusahaan  sampel  Manufaktur  tidak  mampu  dalam  menghasilkan
laba  sebelum  bunga  dan  pajak  dari  depresiasi  dan  amortisasi  yang  digunakan. Ketidakmampuan  perusahaan  akan  menyebabkan  kerugian  berupa  modal  yang diperoleh digunakan untuk membayar utang-utang perusahaan. Hasil penelitian yang menunjukkan  bahwa  EBITDA  berpengaruh  terhadap financial  distress dikarenakan pada  perusahaan  sampel,  nilai  EBITDA  yang  dihasil  oleh  perusahaan  rendah, sehingga  adanya  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial  distress. Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aryanto  & Farahmita  (2013) yang menyatakan EBITDA berpengaruh terhadap financial distress dan menolak hasil penelitian yang dilakukan oleh Platt & Platt  (2002)  menyatakan bahwa  EBITDA  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Dengan  demikian, Hipotesis  4  (H 4 )  yang  menyatakan  bahwa  EBITDA  berpengaruh  terhadap Financial Distress diterima.
Pengaruh  CR, DER, TATO dan  EBITDA terhadap Financial Distress Hasil  Omnibus  Test  (uji  simultan)  menunjukkan  bahwa Current Ratio (CR), Debt to Equity  Ratio (DER), Total  Asset  Turnover (TATO)  dan Earning  Before  Interest,  Tax, Depreciation  and  Amortization (EBITDA)  berpengaruh  secara  simultan  terhadap Financial Distress. Hal ini ditunjukkan dengan hasil Omnibus Test yang menunjukkan bahwa hasil nilai signifikansi yang diperoleh sebesar 0,001 atau kurang dari 0,05. Hal ini  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  dalam  penelitian  ini  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  secara  bersama-sama  dan  memiliki  hubungan  yang cukup kuat, Dengan demikian hipotesis kelima (H 0 ) yang menyatakan bahwa current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), total asset turnover (TATO) dan earning before interest,  tax,  depreciation  and  amortization (EBITDA)  tidak  berpengaruh  terhadap Financial Distress tidak dapat diterima.

## Kesimpulan dan Saran Kesimpulan
Current ratio (CR) secara parsial tidak  berpengaruh terhadap financial distress. Hasil penelitian ini terjadi  karena pada  data  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini    beberapa  perusahaan  dengan Current  Ratio yang  tinggi    termasuk  ke    dalam kategori Financial Distress ,  begitu    juga    sebaliknya    sehingga    hasil    penelitiannya tidak  sesuai  dengan  hipotesis  yang  diajukan .
Debt  to  equity  ratio  (DER) secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress. Hal  ini  bertolak  belakanh  dengan  teori  yang  menyebutkan  bahwa debt  to equity ratio berpengaruh terhadap financial distress dikarenakan rendahnya nilai DER menunjukkan semakin kecil proporsi utang perusahaan terhadap ekuitas perusahaan dan apabila perusahaan lebih memiliki banyak modal sendiri daripada utang berarti perusahaan tersebut mampu dalam mengontrol pengeluaran daripada pemasukan.
Total Asset Turnover (TATO) secara parsial berpengaruh signifikan terhadap financial distress. Hasil penelitian yang menunjukkan bahwa total asset turnover berpengaruh terhadap financial  distress dikarenakan  rasio total  asset  turnover yang  rendah menunjukkan perusahaan tidak efektif menggunakan aktivanya untuk menghasilkan penjualan.
Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization (EBITDA)  secara  parsial berpengaruh signifikan terhadap financial distress. Dalam penelitian ini, nilai EBITDA
secara  umum  relatif  kecil,  sehingga  nilai  EBITDA  yang  kecil  memberikan  sinyal informasi bahwa perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini berpengaruh terhadap kondisi financial distress.
Current  Ratio (CR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Total  Asset  Turnover (TATO)  dan Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization (EBITDA) secara simultan berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur Indonesia.

## Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  dalam  penelitian  ini,  maka  saran-saran yang dapat diberikan bagi investor yaitu disarankan sebaiknya memperhatikan rasio keuangan  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial  distress  untuk menghindari  kebangkrutan.  Sedangkan  bagi  peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk meneliti  variabel-variabel  lain  yang  belum  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan objek yang  lebih  luas  dan  periode pengamatan  yang  lebih  lama  sehingga  hasil  yang diperoleh dapat lebih jelas dan lebih tepat.

## Acknowledgement
Peneliti  mengucapkan terima  kasih kepada  Yayasan  Pendidikan  Nasional  Tridinanti (YPNT)  atas  dukungan  yang  telah  diberikan,  baik  dukungan  moril  maupun  materil dalam pelaksanaan penelitian ini.

## Referensi
Almansoer, Bashar  Yaser. 2015. Empirical  Model  for  Predicting  Financial  Failure. American Journal  of  Economics, Finance  and  Management  Vol. 1  No.3, pp.113- 124.
Altman, Edward I. 1968. Financial  Ratios, Discriminant Analysis  and  The  Prediction of  Corporate  Bankruptcy. The  Journal  of  Finance  Vol. XXII  No. 4.
Andreev, Yuriy  Andreev. 2006. Predicting  Financial  Distress  of  Spanish  Companies.
Ardiyanto,  Feri    Dwi    &  Prasetiono.  2011.  Prediksi    Rasio    Keuangan    Terhadap Kondisi  Financial Distress  Perusahaan  manufaktur   yang  Terdaftar  di BEI. Jurnal  Dinamika  Ekonomi  & Bisnis  Vol. 8  No.1 .
Aryanto, Reza Putra & Aria Farahmita. 2013. Hubungan  EBITDA  Terhadap Intensitas Investasi : Studi  Empiris  Pada  Perusahaan yang  Terdaftar  di  BEI.
Atika, Darminto & Siti ragil Handayani. 2013. Pengaruh  Beberapa  Rasio  Keuangan Terhadap  Prediksi Kondisi  Financial  Distress. Jurnal  Administrasi Bisnis  Vol. 1  No. 2.
Direktorat    Riset  Ekonomi    dan    Kebijakan    Ekonomi.  2009.  Outlook    Ekonomi Indonesia    Tahun    2009 – 2014  :  Krisis    Keuangan    Global    dan    Dampaknya Terhadap  Perekonomian Indonesia.
Eliu,  Viggo.  2014.  Pengaruh    Financial    Leverage    dan    Firm  Growth    Terhadap Financial  Distress. Jurnal  FINESTA  Vol. 2 No. 2, pp. 6 – 11.
Freedman,  Martin  and  Bikki  Jaggi.  2010.  Sustainability  Enviromental  Performance And Disclosures. UK : Emerald Group Publishing Limited.
Hanafi, Mamduh dkk. 2009. Analisis  Laporan  Keuangan  Edisi  4. UPP  STIM  YKPN : Yogyakarta.
Haq  dkk. 2013. Analisis  Rasio  Keuangan  Dalam  Memprediksi  Financial  Distress (Studi    Pada    Perusahaan  yang    Terdaftar    di    BEI). Jurnal  Akuntansi Pascasarjana  Universitas  Syiah  kuala  ISSN 2302-0164 Vol. 2 No.1, pp. 37- 46.
Horne,  James  C.Van  dan  John  M.Wachowicz,  JR.  2005.  Prinsip-Prinsip  Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Hubbansyah,  Aulia  Keiko  &  Chandra  Wijaya.  2013.  Model    Kebangkrutan    dengan MDA  dan  BLR  Terhadap  Perusahaan  yang  Delisting  pada  BEI  Tahun  2008 - 2012. Jurnal  Fisip   Universitas  Indonesia.
Kurniati,  Yati  &  Yanfitri.  2010.  Dinamika    Industri    Manufaktur    dan    Respon Terhadap  Siklus  Bisnis. Buletin    Ekonomi    Moneter    dan    Perbankan    Oktober 2010.
Mas’ud,  Imam  &  Reva  Maymi    Srengga.  2012.  Analisis    Rasio  Keuangan    Untuk MemprediksiKondisi  Financial  Distress    Perusahaan    manufaktur  yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Akuntansi  Universitas  Jember Vol. 10, No.2.
Moyer,  McGuigan,  Rao.  2015.  Contemporary    Financial    Management,  Thirteenth Edition. USA : Cengange  Learning.
Noviandri,  Tio.  2014.  Peranan    Analisis    Rasio    Keuangan    Dalam    Memprediksi Kondisi Financial    Distress Perusahaan    Sektor    Perdagangan.  Jurnal  Ilmu Manajemen  Vol.2 No. 4, Oktober  2014.
Platt,H & Platt, M.B. 2002. Predicting  Financial Distress. Journal  of  Financial  Service Professionals, 56 (3) : 12 – 15.
Peter  &  Joseph.  2011.  Analisis  Kebangkrutan  dengan  Metode  Z-Score  Altman, Springate  dan  Zmijewski    Pada      PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk. Jurnal Ilmiah Akuntansi No. 4.
Putri,  Ni  Wayan  Krisnayani  &  Merkusiwati.  2014.  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance,  Likuiditas,Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Pada  Financial Distress. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana  Vol. 7 No.1 :93 -106.
Ross    et    al.  2008.  Corporate    Financial    Fundamental.  Mc-Graw    Hill    International Edition.
Sulistyanto,  H  Sri.  2008.  Manajemen  Laba  :  Teori  Dan  Model  Empiris.  Jakarta: Grasindo.
Wibowo,  Wahyudi  &  Musdholifah.  2017.  Pengaruh    Corporate  Governance,  Kinerja Keuangan    dan  Ukuran    Perusahaan    TerhadapFinancial  Distres    pada    Sektor Pertambangan  di Indonesia. Jurnal  Ilmu Manajemen Vol.5 No. 3.
www.ekbis.sindonews.com(https://ekbis.sindonews.com/read/1085897/39/perusa haan)