JURNAL ILMIAH WAHANA AKUNTANSI
http://journal.unj.ac.id/unj/index.php/wahana-akuntansi

## DETERMINASI HARGA SAHAM SYARIAH MELALUI ANALISIS TERHADAP FAKTOR FUNDAMENTAL DAN MAKRO EKONOMI
Taufiq Akbar*

## Adam Afiezan

## IKPIA Perbanas

## Article Info
Keywords: Internal  and  external  factor, Investment  instrument,  Sharia share .

## Abstract
In  the  globalization  era,  Investment  becomes  something  that  should  be  prepared  to face the future. Investment instruments in Indonesia were initially conventional. With its  predominantly  Muslim population,  Indonesia  must  have  investment  instruments  in accordance  to  sharia  principles.  In  line  with  the  demands  of  globalization,  sharia investment  instruments also  developed  including  investment  instruments  in  Indonesia such  as  sharia-based  investment.  Sharia  stocks  in  Indonesia  show  growth.  It  can  be swon  bythe  sharia  stock  market  capitalization  that  continues  to  increase  throughout the  year.  But  behind  it,  there  are  many  things  that  should  be  observed.  Such  as  the fundamental  factors  of  the  company  and  what  macroeconomic  factors  affect  the growth rate of Sharia stocks. This study aims to analyze and obtain empirical evidence about  the  influence  of  fundamental  factors  and  macroeconomic  factors  on  Islamic stocks  listed  in  the  Jakarta  Islamic  Index.  Sample  is  chosen  by  using  purposive sampling method. Companies that become sample as many as 22 companies listed in JII  in  the  second  quarter  period  2015  until  second  quarter  of  2016.  The  regretion analysis is used and the hypothesis is tested by t-test, f-test and r-square. The results show  partially  only  debt  to  equity  ratio  that  significantly  influence  the  stock  price,
while  return  on  assets,  inflation  and  Bank  Indonesia  interest  rates  has  no  effect  on stock  prices.  Simultaneously  all  variables  affect  the  stock  price.  The  proportion  of independent variables influence on the stock price is 48.5%, while 51.5% is influenced by other variables that not examined in this research. So, the investor in JII should be concern with fundamental factor of company's share stock especially of debt to equity ratio.

## Abstrak
Di  era  globalisasi,  Investasi  menjadi  sesuatu  yang  harus  dipersiapkan  untuk  menghadapi masa depan. Instrumen investasi di Indonesia pada mulanya adalah konvensional. Dengan penduduknya yang mayoritas Muslim, Indonesia harus memiliki instrumen investasi sesuai dengan  prinsip-prinsip  syariah.  Sejalan  dengan  tuntutan  globalisasi,  instrumen  investasi syariah  juga  dikembangkan  termasuk  instrumen  investasi  di  Indonesia  seperti  investasi berbasis  syariah.  Saham-saham  syariah  di  Indonesia  menunjukkan  pertumbuhan.  Hal  ini dapat terjadi karena kapitalisasi pasar saham syariah yang terus meningkat sepanjang tahun. Namun  dibalik  itu,  ada  banyak  hal  yang  patut  dicermati.  Seperti  faktor  fundamental perusahaan  dan  faktor  makroekonomi  apa  yang  mempengaruhi  laju  pertumbuhan  saham syariah. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan memperoleh  bukti empiris tentang pengaruh  faktor  fundamental  dan  faktor  makroekonomi  terhadap  saham  syariah  yang terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index.  Sampel  dipilih  dengan  menggunakan  metode  purposive sampling.  Perusahaan  yang  menjadi  sampel  sebanyak  22  perusahaan  yang  terdaftar  di  JII pada  periode  kuartal  II  2015  hingga  kuartal  II  2016.  Analisis  regresi  digunakan  dan hipotesis diuji dengan uji t, uji-f dan r-square. Hasilnya menunjukkan secara parsial hanya rasio  debt  to  equity  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham,  sedangkan  return on  asset,  inflasi  dan  suku  bunga  Bank  Indonesia  tidak  berpengaruh  pada  harga  saham.
Secara  bersamaan  semua  variabel  mempengaruhi  harga  saham.  Proporsi  variabel  indepen berpengaruh  terhadap  harga  saham  adalah  48,5%,  sedangkan  51,5%  dipengaruhi  oleh variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Jadi,  investor  di  JII  harus memperhatikan  faktor  fundamental  saham  perusahaan  terutama  dari  rasio  utang  terhadap ekuitas.
How to Cite: Akbar, Taufiq dan Adam Afiezan. (2018). Determinasi Harga Saham Syariah Melalui Analisis Terhadap faktor Fundamental dan Makro Ekonomi .   Jurnal Ilmiah   Wahana   Akuntansi,   13(1),   1-12. https://doi.org/https://doi.org/10.21009/wahana.013.1.1 *Corresponding Author: ISSN 2302-1810 (online) DOI: Taufiq Akbar (taufiq.akbar@perbanas.id) doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01

## PENDAHULUAN
Era  globalisasi  membentuk  prilaku  yang berbeda  bagi  manusia  dalam  melaksanakan kegiatan.  Salah  satu  bentuk  kemajuan  dari  era globalisasi  adalah  cara  manusia  melaksanakan investasi. Awalnya investasi cenderung dilakukan pada sektor riil seperti membeli tanah dan logam mulia, namun sekarang ada alternatif lain  dalam  berinvestasi  yaitu  melalui  Pasar Modal.  Bagi  Investor  pasar  modal  merupakan sarana untuk menanamkan modalnya pada surat berharga (Luhukay et all., 2016).
Indonesia  sebagai  negara  yang  pasar keuangannya tengah berkembang, pasar modal telah    menjadi    bagian    penting    dalam
perekonomian,     baik     sebagai     tempat penghimpun   dana   ataupun   sebagai   tempat berinvestasi. Pasar modal juga dapat dijadikan indikator stabilitas makroekonomi suatu negara.
Sebagai negara yang memiliki penduduk manyoritas    beragama    islam,     Indonesia berkewajiban   untuk   memenuhi   kebutuhan penduduknya. Dalam hal aktivitas Investasi, masyarakat     muslim     seharusnya     tidak melakukan investasi yang bertentangan dengan prinsip syariah. Oleh karena itu, Indonesia melalui Bapepam-LK telah menerbitkan paket regulasi pasar modal syariah pada tahun 2006 dan daftar efek syariah (DES) pada tahun 2007 ( www.ojk.go.id ). Dengan adanya DES maka masyarakat  akan  lebih  mudak  mengetahui saham  mana  yang   telah  memenuhi unsur syariah.
Dengan  diluncurkannya  Jakarta  Islamic Index (JII) pada tahun 2000 serta sistem online trading syariah pada tahun 2011 berdampak
pada meningkatnya perdagangan saham syariah di  Indonesia.  Jumlah  saham  yang  masuk  ke kategori  syariah  terus  mengalami  peningkatan, Namun  sejak  tahun  2012  sampai  dengan  tahun 2016  saham  yang  termasuk  kategori  syariah menunjukkan  tren  mendatar  yaitu  berada  pada kisaran  304  sampai  dengan  306  saham sebagaimana terlihat dalam Gambar 1 di bawah ini.

## Gambar 1 Perkembangan Saham Syariah
Sumber: http://www.ojk.go.id
Gambar 1 di atas mengindikasikan bahwa keberadaan  saham  syariah  sangat  diminati  oleh para  investor.  Sedangkan  nilai  kapitalisasi saham  syariah  yang  ditunjukkan  oleh  JII mengalami  fluktuasi.  Kapitalisasi  Pasar  Saham Syariah JII terdapat pada Gambar 2.
Pada  tahun  2007  tingkat  kapitalisasi saham syariah mencapai 1,105,897.25 dan pada tahun 2008 sempat menurun menjadi Rp428.525,74.  Dari  tahun  2008  sampai  dengan tahun  2011  kapitalisasi  saham  syariah  terus meningkat  sampai  akhirnya  pada  tahun  2012 sempat terjadi penurunan. Namun, sebagaimana ditunjukkan  oleh  Gambar  2,  nilai  kapitalisasi saham  syariah  kembali  menunjukkan  tren kenaikan secara positif mulai tahun 2013
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
hingga  2015.  Ini  menunjukkan  bahwa  kinerja saham  pada  JII  mengalami  peningkatan  yang cukup baik.

## Gambar 2

## Kapitalisasi Pasar Saham Syariah JII (dalam Milyar Rupiah)
Sumber: http://www.ojk.go.id
Seperti  halnya  pergerakan  harga  saham konvensional,  harga  saham  syariah  juga  tidak jauh  berbeda  (Syafrida  et  all.,  2014).  Hal  ini juga  dibuktikan  dengan  hasil  penelitian  yang menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  perbedaan yang signifikan antara kinerja saham konvesional  dan  saham  sayariah  (Setiawan  dan Oktariza, 2013). Harga saham dapat dipengaruhi  berbagai  macam  faktor  baik  dari sisi internal perusahaan seperti faktor fundamental  maupun  eksternal  perusahaan seperti  faktor  makro  ekonomi  perusahaan. Beberapa  penelitian  telah  dilakukan  berkaitan dengan hal tersebut, dari sisi faktor fundamental ditemukan hasil bahwa Return on Asset (ROA) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh terhadap  harga  saham  (Pandansari,  2012). Namun (Raharjo dan Muid, 2013) mendapatkan hasil  yang  berbeda  dimana  kedua  variabel tersebut tidak mempengaruhi harga saham.
Penelitian mengenai faktor makro ekonomi terhadap perubahan harga saham
seperti  yang  dilakukan  (Pasaribu  dan  Firdaus, 2013)  mendapatkan  hasil  bahwa  inflasi  dan tingkat suku bunga mempengaruhi harga saham syariah  secara  berlawanan  arah.  Sementara penelitian yang dilakukan oleh (Mulyani, 2014) mendapatkan  hasil  bahwa  inflasi  berpengaruh positif terhadap harga saham.
Masih  ditemukannya  ketidakkonsistenan hasil  penelitian  terdahulu  membuat  peneliti tertarik  untuk  melakukan  penelitian  mengenai pengaruh  variabel  fundamental  dan  variabel makro  ekonomi  terhadap  harga  saham  syariah yang terdaftar pada Jakarta Islamic Indeks.

## Perumusan Masalah
Dikarenakan saham merupakan instrument  investasi  yang  memberikan return yang  tinggi,  namun  saham  juga  berisiko  maka diperlukan  pengetahuan  mengenai  faktor  apa saja  yang  mempengaruhi  pergerakan  harga saham. Selain hal tersebut, hal yang menarik untuk dikaji bahwasanya terdapat ketidakkonsistenan  hasil  penelitian  terdahulu mengenai  pengaruh  variabel  fundamental  dan faktor  makro  ekonomi  terhadap  harga  saham sebagaimana  yang  dijelaskan  dalam  latar belakang di atas.
Penelitian difokuskan pada saham syariah,  dengan  asumsi  mayoritas  penduduk Indonesia  beragama muslim yang  tidak menutup  kemungkinan  akan  berinvestasi  pada saham  syariah.  Oleh  karena  itu,  informasi mengenai  investasi  saham  syariah  sangat diperlukan,  terutama  informasi  yang  berkaitan dengan pengambilan keputusan investasi saham. Berdasarkan rumusan masalah tersebut
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
maka dibentuklah pertanyaan penelitian sebagai berikut:
1. Apakah  variabel  fundamental  seperti Return  on  Asset (ROA)  dan Debt  to Equity Ratio (DER) berpengaruh terhadap harga saham syariah yang terdaftar di JII?
2. Apakah  variabel  makro  ekonomi  seperti inflasi dan tingkat suku bunga berpengaruh  terhadap  harga saham syariah yang terdaftar di JII.?

## TUJUAN PENELITIAN
Tujuan  penelitian  ini  adalah  menyediakan informasi  kepada  investor  tentang  faktor fundamental  perusahaan  dan  faktor  makro ekonomi  yang  mempengaruhi  harga  saham syariah  di  Indonesia.  Oleh  karena  itu  secara spesifik  dapat  dirumuskan  bahwa  tujuan penelitian  adalah  untuk  menganalisis  dan mendapatkan bukti empiris mengenai:
1. Pengaruh  variabel  fundamental  seperti
Return  on  Asset (ROA)  dan Debt  to Equity Ratio (DER) terhadap harga saham syariah yang terdaftar di JII.
2. Pengaruh  varibel  makro  ekonomi  seperti inflasi  dan  tingkat  suku  bunga  terhadap harga saham syariah yang terdaftar di JII.

## KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN, DAN HIPOTESIS Pasar Modal Syariah di Indonesia
Pasar  modal  syariah  merupakan  kegiatan pasar modal yang memiliki karakteristik khusus dimana  memperhatikan  pemenuhan  prinsip syariah  dalam  menciptakan  produk,  membuat kontrak dalam penerbitan efek syariah, melakukan transaksi perdagangan, serta
melakukan  aktivitas  pasar  modal  lainnya. Prinsip  syariah  yang harus dipenuhi antara lain terhindarnya  aktivitas  pasar  modal  syariah  dari unsur perjudian ( maysir ), ketidakpastian ( gharar ), sistem bunga ( riba ), dan ketidakadilan.
Pasar  modal  syariah  di  Indonesia  telah berkembang  sejak  tahun  1997  dimana  ditandai dengan  diluncurkannya  reksa  dana  syariah. Sejak  saat  itu,  pasar  modal  syariah  Indonesia terus  tumbuh  dan  berkembang  yang  ditandai dengan  semakin  banyaknya  produk  syariah, diterbitkannya  regulasi  terkait  pasar  modal syariah  dan  semakin  bertambahnya  masyarakat yang mengenal dan peduli pasar modal syariah. Perkembangan  pasar  modal  syariah  tersebut patut  diapresiasi.  Namun  demikian,  mengingat bahwa market  share produk  syariah  di  pasar modal  yang  masih  relatif  kecil,  maka  dari  itu diperlukan  suatu  strategi  untuk  meningkatkan market  share produk  syariah.  Salah  satunya adalah  peningkatan  pengetahun  investasi  di saham syariah.
Perubahan  harga  suatu  saham  dapat dipengaruhi beberapa faktor, diantaranya faktor internal  seperti  fundameltal  perusahaan  dan faktor  eksternal  seperti  faktor  makro  ekonomi suatu  perusahaan.  Faktor  fundamental  dapat menunjukkan kinerja keuangan perusahaan dan dapat  juga  menunjukkan  kinerja  saham  suatu perusahaan.  Sementara  faktor  makro  ekonomi dapat mempengaruhi kinerja perusahaan tersebut.  Kinerja  saham  syariah  di  Indonesia akan  dianalisis  dengan  menggunakan  kedua faktor tersebut.
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
Pengaruh  ROA  Terhadap  Harga  Saham Syariah
Menurut  Mardiyanto  (2009), Return  on Asset (ROA) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur  kemampuan  manajemen  dalam memperoleh  keuntungan  secara  keseluruhan. Semakin  besar  ROA  maka  semakin  besar  pula tingkat keuntungan yang dicapai oleh perusahaan  dari  penggunaan  aktiva.  Dengan kata  lain,  semakin  tinggi  ROA,  maka  semakin baik  kinerja  perusahaan.  Kinerja  perusahaan yang  baik  akan  menjadi  daya  tarik  perusahaan terhadap investor.  Hal  ini  membuat  permintaan akan  saham  meningkat  sehingga  harganya  pun akan  naik.  Sama  halnya  dengan  perusahaan yang  sahamnya  masuk  dalam  kriteria  saham syariah.  Kinerja  ROA  Perusahaan  yang  bagus juga  mempengaruhi  harga  saham  syariah.  Hal ini sejalan dengan hasil penelitian (Watung dan Ilat,  2016)  yang  menemukan  bahwa  ROA berpengaruh terhadap harga saham syariah.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka dibentuklah hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Return  on  Asset berpengaruh  terhadap harga saham.

## Pengaruh DER Terhadap Saham Syariah
Menurut  (Kasmir,  2010), Debt  to  Equity Ratio (DER)  merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  menilai  hutang  dan  ekuitas.  Rasio  ini dicari  dengan  cara  membandingkan  antara seluruh  hutang  dengan  seluruh  ekuitas.  DER adalah  rasio  yang  menunjukkan  presentase penyediaan  dana  oleh  pemegang  saham terhadap  pemberi  pinjaman.  Semakin  tinggi rasio ini,  menunjukkan  semakin  rendah pendanaan yang disediakan oleh pemegang
saham. Sebaliknya, semakin rendah rasio DER, maka semakin baik kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka panjangnya. Informasi  rasio  DER  yang  rendah,  akan diterima  pasar  sebagai  sinyal  baik  yang  akan memberikan  masukan  positif  bagi  investor dalam pengambilan keputusan membeli saham. Hal  ini  akan  membuat  permintaan  saham meningkat  dan  harga  saham  pun  akan  naik. Sama halnya dengan perusahaan yang sahamnya masuk dalam  kriteria saham  syariah, kinerja  DER  Perusahaan  yang  bagus  juga mempengaruhi  harga  saham  syariah.  Hal  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Anugrah  dan Syaichu  (2017)  yang  menemukan  bahwa  DER berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga saham syariah.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka dibentuklah hipotesis sebagai berikut:
H 2 : Debt to Equity Ratio berpengaruh terhadap harga saham.
Pengaruh  Inflasi  Terhadap  Harga  Saham Syariah
Salah satu indikator ketidakstabilan perekonomian  suatu  negara  dapat  dilihat  dari peningkatan  inflasi.  Umumnya  peningkatan inflasi  ditandai  dengan  harga  kebutuhan  pokok yang  meningkat.  Dengan  adanya  peningkatan biaya  kebutuhan  pokok,  maka  semakin  kecil peluang  individu  dalam  melakukan  investasi termasuk  investasi  saham  di  pasar  modal. Penurunan investasi saham dapat menyebabkan menurunnya harga saham dikarenakan tingginya  penawaran  sementara  tidak  adanya permintaan. Sama halnya dengan investasi pada
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
Taufiq Akbar dan Adam Afiezan/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 13 (1) 2018, 1-12
saham syariah, tingkat infkasi juga mempengaruhi  harga  saham  syariah.  Hal  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Pasaribu  dan Firdaus,  2013)  dimana  peningkatan  inflasi berdampak pada menurunnya harga saham.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka dibentuklah hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Inflasi berpengaruh terhadap harga saham.
mengetahui  lebih  jauh  tentang  sebuah  konsep (Abdillah dan Hartono, 2015). Pendekatan yang digunakan adalah pendekatan kuantitatif dengan meneliti  populasi  dan  sample  tertentu  dengan analisis bersifat kuantitatif/statistik yang ditujukan  untuk  menguji  hipotesis  yang  telah ditetapkan (Sugiyono, 2012).
Jenis Data, Tempat dan Waktu Penelitian

## Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Harga Saham Syariah
Tingkat  suku  bunga  bank  yang  tinggi membuat  individu  memilih  investasi  di  bank dari  pada  di  pasar  modal.  Hal  ini  dikarena investasi  di  bank  memberikan  hasil  yang  lebih aman  dengan  tingkat  suku  bunga  yang  tinggi. Sementara  itu,  penurunan  investasi  di  pasar modal  dapat  menyebabkan  menurunnya  harga saham dikarenakan tingginya penawaran sementara  tidak  adanya  permintaan.  Sama halnya  dengan  investasi  pada  saham  syariah, tingkat  suku  bunga  bank  juga  mempengaruhi harga  saham  syariah.  Hal  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  (Pasaribu  dan  Firdaus,  2013) dimana peningkatan suku bunga bank mempengaruhi harga saham.
Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka dibentuklah hipotesis sebagai berikut:
H 4 :  Tingkat suku bunga berpengaruh terhadap
harga saham.
OBJEK

## DAN METODOLOGI

## PENELITIAN
Tahapan Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  adalah pure research dimana bertujuan untuk memverifikasi diterimanya teori yang sudah ada dan
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data yang diperoleh dari sumber yang telah ada. Data sekunder  tersebut  dapat  berupa  laporan, publikasi,  buku  dan  lain  sebagainya.  Data sekunder pada penelitian berupa:
1. Data  Harga  Saham  Syariah  pada  kuartal ke 2 tahun 2015 sampai kuartal ke 2 tahun 2016  yang  termasuk  dalam  Jakarta Islamic Indeks pada saham  yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  didapat dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia (www.idx.co.id).
2. Data  laporan  keuangan  pada  kuartal  ke  2 tahun  2015  sampai  kuartal  ke  2  tahun 2016  yang  didapat  dari  situs  resmi  Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
3. Data Inflasi di Indonesia pada kuartal ke 2 tahun  2015  sampai  kuartal  ke  2  tahun 2016  yang  terdapat  pada  indikator ekonomi  dari  situs  resmi  Badan  Pusat
Statistik (www.bps.go.id) dan data
Tingkat  Suku  Bunga  Jumlah  Uang Beredar  di  Indoneisa  pada  akhir  tahun selama tahun 2010 – 2015 yang diperoleh dari data statistik Bank Indonesia (www.bi.go.id).
ISSN
2302-1810 (online)
DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
Taufiq Akbar dan Adam Afiezan/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 13 (1) 2018, 1-12

## Perubahan yang Diamati
Pengamatan penelitian ditujukan pada seperangkat  variabel  bebas  yaitu  faktor  makro ekonomi terhadap variabel terikat yaitu perubahan  harga  saham  syariah  yang  termasuk dalam Jakarta Islamic Indeks. Tabel 1 di bawah ini  menyajikan  tentang  definisi  variabel  yang diamati.

## Tabel 1

## Definisi Variabel Yang Diamati
Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018

## Teknik Pengumpulan Data
Populasi  adalah  objek  penelitian  yang memiliki  kualitas  dan  karakteristik  tertentu yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari dan  kemudian  ditarik  kesimpulan  (Sugiyono, 2012).  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  saham  syariah  yang  masuk  ke  dalam Jakarta Islamic Indeks di Bursa Efek Indonesia. Sempel  dipilih  dengan  menggunakan  tehnik purposive  sampling yaitu  pemilihan  sample berdasarkan suatu kriteria tertentu (Jogiyanto,
2010).
Kriteria yang ditentukan dalam pemilihan sampel adalah:
1. Saham  yang  termasuk  dalam  Jakarta Islamic  Indeks  selama  periode  penelitian (kuartal  ke  2  tahun  2015  sampai  kuartal ke 2 tahun 2016).
2. Data Makro Ekonomi sebagai variabel Independen.
3. Data tersedia untuk dianalisis.

## Analisis Data
Pada  penelitian  analisis  data  dilakukan  dengan terlebih  dahulu  melakukan  pengujian  asumsi klasik dengan melakukan uji normalitas, multikolinearitas, heterokedastisitas dan autokorelasi.  Setelah  data  dari  variable  yang diteliti lolos uji asumsi klasik barulah dilakukan pengujian  hipotesis  dengan  melakukan  Uji  t, Uji F, dan koefisien determinasi.

## PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  dilakukan  untuk  melihat apakah  variabel  independen  dan  dependen mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak. Pengujian  normalitas  data  pada  penelitian  ini menggunakan metode grafik normal P-Plot dari Standardized  residual  cumulative  probability, dengan  identifikasi  apabila  sebarannya  berada disekitar garis normal,  maka dapat disimpulkan bahwa  variabel  independen  dan  dependen berdistribusi  normal.  Hasil  dari  grafik  normal PPlot dapat dilihat pada Gambar 3.
Pada grafik P-Plot di atas, dapat diketahui bahwa titik-titik menyebar pada garis diagonal.
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
Grafik  tersebut  menunjukan  bahwa  model
layak untuk pengujian hipotesis.
regresi layak dipakai karena memenuhi asumsi
Tabel 2
normalitas atau dengan kata lain bahwa model
Hasil Pengujian Multikolinearitas regresi dapat dilanjutkan.

## Gambar 4
Hasil Uji Normalitas dengan P-Plot Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018

## Uji Multikolinearitas
Uji  Multiolinearitas  bertujuan  untuk menguji apakan dalam model regresi ditemukan adanya  korelasi  antar  variabel  bebas.  Model regresi  yang  baik  seharusnya  antar  variabel bebas  tidak  terjadi  korelasi.  Multikolinearitas dapat  dilihat  dari  nilai tolerance dan Variance Inflation  Factor (VIF).  Jika  nilai  VIF  lebih besar dari 10 dan nilai tolerance kurang dari 0.1 maka  akan  terjadi  multikolinearitas  dan  model regresi  layak  untuk  dipakai.  Hasil  perhitungan tolerance dan VIF dapat dilihat pada Tabel 2.
Hasil  pada  Tabel  2  menunjukan  bahwa semua variabel bebas mempunyai nilai tolerance diatas  0.1  dan  nilai  VIF  berada dibawah angka 10. Hal ini menunjukkan bahwa antar  variabel  bebas  yang  digunakan  pada penelitian ini tidak menunjukan adanya multikolineraitas sehingga model regresi ini
Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018

## Uji Heterokedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan  varian  dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Untuk menguji  hal  ini  dapat  digunakan  scatterplot, dimana  sumbu  X  adalah  nilai-nilai  prediksi ZPRED  = Regression  Standardized  Predicted Value dengan sumbu Y adalah nilai ZRESID = Regression  Standardized  Predicted  Value .  Bila grafik  yang  diperoleh  menunjukan  adanya  pola tertentu yang dihasilkan oleh titik-titik yang ada maka  dikatakan  terjadi  heteroskedastisitas, namun bila tidak membentuk pola tertentu
maka dikatakan tidak terjadi heteroskedastisitas. Hasil uji heteroskedastisitas dapat dilihat pada Gambar 5.
Dari  hasil  uji  heteroskedastisitas  yang disajikan  pada  Gambar  5  dapat  dilihat  bahwa titik-titik scatterplot di  atas  tidak  membentuk pola tertentu. Hal ini menunjukan bahwa model regresi tidak terkena heteroskedastisitas.
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01

## Gambar 5

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018

## Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah  dalam  suatu  model  regresi  linear  ada korelasi  antar  anggota  sampel  yang  diurutkan berdasarkan  waktu.  Model  regresi  yang  baik adalah  yang  terbebas  dari  autokorelasi.  Untuk menguji  ada  atau  tidaknya  korelasi  dapat dilakukan  melalui  pengujian  terhadap  nilai Durbin  Watson.  Hasil  Uji  autokorelasi  dapat dilihat pada Tabel 3
Tabel 3 Hasil Uji Autokorelasi
Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018
Dari  hasil  uji  autokorelasi  di  atas, menunjukan bahwa nilai Durbin-Watson adalah sebesar  0.470.  Berarti,  nilai  Durbin-Watson berada diantara -2 dan 2. Hasil ini menunjukan bahwa  model  regresi  yang  digunakan  peneliti tidak mengalami masalah autokorelasi.

## Uji Hipotesis
Uji Parameter Individu (Uji t)
Uji parameter individual digunakan untuk mengetahui seberapa jauh pengaruh dan
signifikansi hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen. Hasil uji statistik  t  menunjukan  seberapa  jauh  pengaruh satu  variabel  independen  secara  individual dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen dan  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau tidaknya  pengaruh  masing-masing  variabel independen  secara  individual  terhadap  variabel dependen  yang  diuji  pada  tingkat  signifikansi 0,05.  Hasil  uji  parameter  individual  dari penelitian ini disajikan pada Tabel 4 berikut ini.
Tabel 4
Hasil Uji Parameter Individual

## Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018
Dari Tabel 4 dapat dilihat bahwa variable X 2 ( debt  to  equity  ratio )  yang  memiliki  nilai  t hitung lebih besar dari pada nilai  t  tabel.  Maka dari  itu  dapat  kita  simpulkan  bahwa  secara individu  hanya  DER  yang  mempengaruhi pergerakan harga saham. Selain itu dapat dilihal bahwa  pengaruh  DER  terhadap  harga  saham memiliki tingkat  keyakinan  yang tinggi,  hal  ini ditunjukkan  dengan  nilai  sig  dari  DER  lebih kecil dari 0,05.

## Uji Simultan (Uji F)
Uji pengaruh simultan digunakan untuk menunjukan bahwa variabel independen secara
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
Taufiq Akbar dan Adam Afiezan/ Jurnal Ilmiah Wahana Akuntansi, 13 (1) 2018, 1-12
bersama-sama mempengaruhi variabel dependen.  Hasil  uji  F  dalam  penelitian  dapat dilihat pada Tabel 5
Tabel 5 Hasil Uji Simultan (Uji F)

## Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018
Dari  Tabel  di  atas  dapat  disimpulkan bahwa  F-hitung  lebih  besar  dari  F-tabel. Sementara  untuk  tingkat  signifikansinya  uji  F memiliki  tingkat  signifikansi  0.000  atau  lebih kecil  dari  0.050.  Berdasarkan  hasil  tersebut, dapat dikatakan bahwa return on assets, debt to equity  ratio ,  Inflasi  dan  tingkat  suku  bunga berpengaruh signifikan secara simultan terhadap harga saham.

## Uji Koefisien Determinasi
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur  seberapa  besar  presentase  variasi variabel  independen  pada  model  regresi  linier berganda  terhadap  variabel  dependen.  Nilai koefisien  determinasi  adalah  antara  nol  dan satu. Hasil perhitungan 2 koefisien determinasi (R) dalam penelitian ini disajikan dalam Tabel 6.

## Tabel 6
Hasil Uji Koefisien Determinasi
Sumber: Data diolah penulis, Tahun 2018
Dari hasil olah SPSS yang disajikan pada Tabel  6  di  atas  menunjukan  nilai Adjusted  R Square sebesar  0,485  atau  48,5%.  Artinya sebanyak 48,5% variasi  model dapat dijelaskan dalam variasi dari keempat variabel yaitu return on  assets,  debt  to  equity  ratio ,  Inflasi  dan tingkat  suku  bunga.  Sedangkan  sisanya  51,5% dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak diajukan dalam penelitian.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  yang  dijelaskan sebelumnya  dari  empat  variabel  independent yang diteliti hanya variabel debt to equity ratio yang  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap harga  saham  syariah  yang  terdaftar  di  Jakarta Islamic  Indeks  periode  kuartal  ke  dua  tahun 2015 sampai kuartal ke dua tahun 2016. Hal ini memperkuat  hasil  dari  beberapa  peneliti sebelumnya seperti yang dilakukan oleh (Stella, 2009), (Buigut et all., 2013), (Ratih et all.,
2013), (Nahoji et  all., 2014), dan  (Mussalamah dan Isa, 2015) mendapatkan hasil bahwa debt to equity  ratio berpengaruh  secara  signifikan terhadap hargas saham.
Penelitian ini membuktikan bahwa fariabel fundamental perusahaan lebih memiliki pengaruh  terhadap  harga  saham  dari  pada fariabel  makro  ekonomi.  Dimana  hasil  studi memperlihatkan  hanya  variabel Debt  to  Equity berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga saham  syariah  sementara  faktor  lain  seperti Return  On  Asset ,  inflasi,  dan  tingkat  suku bunga tidak berpengaruh terhadap harga saham. Faktor makro ekonomi tidak memiliki pengaruh
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01
mungkin  disebabkan  karena  inflasi  dan  tingkat suku bunga menunjukkan tren mendatar selama periode  penelitian  dan  tidak  terjadi  fluktuasi yang  signifikan.  Proporsi  pengaruh  varaibel indepen  yang  diteliti  terhadap  harga  saham sebesar  48,5%,  sedangkan  sebesar  51,5% dipengaruhi oleh variabel independen lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Implikasi
Dari hasil penelitian yang didapatkan diharapkan investor lebih memperhatikan faktor fundamental  perusahaan  terutama  varibel debt to  equity  ratio .  Hal  ini  disebabkan  karena debt to  equity  ratio memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap harga saham. Namun bukan berarti faktor makro ekonomi merupakan faktor yang  dapat  dibaikan,  tidak  berpengaruhnya faktor  makro  ekonomi  disebabkan  karena  pada periode  penelitian  tingkat  inflasi  dan  suku bunga  bank  tidak  menunjukkan  tren  yang fluktuatif atau tidak menunjukkan keadaan yang menghawatirkan.

## Keterbatasan
Peneliti tidak dapat  membuktikan bahwa faktor makro  ekonomi  memiliki  pengaruh  terhadap harga  saham.  Hal  ini  disebabkan  pada  periode penelitian  inflasi  menunjukkan  tren  yang  baik. Untuk  pembuktian  pengaruh  variabel  makro ekonomi  terhadap  harga  saham  mungkin peneliti selanjutnya dapat menggunakan periode penelitian  dimana  terjadi  adanya  tren  yang fluktuatif  pada  faktor  inflasi  dan  tingkat  suku bunga.  Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan proporsi pengaruh varaibel indepen yang diteliti terhadap harga saham sebesar 48,5%, berarti
terdapat  variabel  lain  yang  harus  diteliti  yang memberikan  dampak  yang  lebih  besar  terhadap harga saham sebesar 51,5%.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdillah, W., dan Hartono, J. 2015. Partial least
square (PLS): Alternatif structural equation modelling (SEM) dalam penelitian  bisnis.  Yogyakarta:  Penerbit Andi Offset.
Anugrah,  A.,  dan  Syaichu,  M.  2017.  Analisis pengaruh  return  on  equity,  debt  to  equity ratio,  current  ratio,  dan  price  to  book value  terhadap  return  saham  syariah (Studi  kasus  pada  perusahaan  yang terdaftar  dalam  Jakarta  Islamic  Index periode  2011-2015),  Diponegoro  journal of manajemen: 1-12.
Buigut,  K.,  Soi,  N.,  Koskei,  I.,  dan  Kibet,  J. 2013.  The  effect  of  capital  structure  on share price on list firms in Kenya. A case of energy listed firms, Europian journal of business and management: 29-34.
Jogiyanto. 2010. Metodologi Penelitian Bisnis:
Salah Kaprah dan Pengalaman- Pengalaman. Yogyakarta: BPFE- YOGYAKARTA. Kasmir.  2010.  Analisis  laporan  keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada. Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar Modal dan Lembaga Keuangan. No. KEP -130/BL/2006.
Luhukay, R., Mangantar, M., dan Baramuli, D.
2016. Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan  terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan  Rokok  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia, Jurnal EMBA: 501 -510.
Mardiyanto, H.  2009.  Intisari  manajemen keuangan. Jakarta: Grasindo.
Mulyani,  N.  2014.  Analisis  Pengaruh  Inflasi,
Suku  Bunga,  Nilai  Tukar  Rupiah,  dan
Produk  Domestik  Bruto  Terhadap  Jakarta Islamic Indeks, Jurnal Bisnis dan Manajemen Eksekutif.
Mussalamah, A.  D.  M.,  dan  Isa,  M.  2015. Pengaruh earning per share (EPS), debt to equity  ratio (DER)  dan return  on  equity (ROE)  terhadap  harga  saham  (Studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  tahun 2007-2011),  BENEFIT  jurnal  manajemen dan bisnis: 189-195.
Nahoji, S. J. M., Abadi, H. R. D., dan Rafat, B. 2014.  The  relationship  between  stock price and debt ratio and capital flows with assets, Interdisciplinary journal of
contemporary research in business: 34-43.
Otoritas Jasa Keuangan (2017). Roadmap Pasar Modal Syariah. Diakses Janurai 24, 2017 dari http://www.ojk.go.id/Files/box/ roadmap-pms_2015-2019.  pdf  Otoritas Jasa  Keuangan  (2017).  Statistik  Saham Syariah.  Diakses  Januari  24,  2017  dari http://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data -dan-statistik/saham-syariah/Page Statistik -Saham-Syariah-September-2016.aspx
Pandansari, F.  A.  2012.  Analisis  faktor fundamental terhadap harga saham, Accounting analysis journal: 28-34.
Pasaribu, R.  B.  F.,  dan  Firdaus,  M.  2013. Analisis Variabel Makro Ekonomi Terhadap  Saham  Syariah  Indonesia,
Jurnal Ekonomi dan Bisnis: 117-128.
Raharjo, D.,  dan  Muid,  D.  2013.  Analisis pengaruh  factor-faktor  fundamental  rasio keuangan  terhadap  perubahan  harga saham, Diponegoro journal of accounting:
1-11.
Ratih,  D.,  Apriatni,  E.  P.,  dan  Saryadi.  2013. Pengaruh EPS, PER, DER, ROE terhadap harga  saham  pada  perusahaan  sector pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2010-2012, Diponegoro  journal  of  social  and  politic:
1-12.
Setiawan,  C.,  dan  Oktariza,  H.  2013.  Syariah and  Conventional  Stocks  Performance  of Public  Companies  Listed  on  Indonesia Stock  Exchange,  Journal  of  Accounting, Finance and Economics: 51-64.
Stella.  2009.  Pengaruh price  to  earning  ratio, debt  to  equity  ratio,  return  on  asset dan price to book value terhadap harga saham, Jurnal bisnis dan akuntansi: 97-106.
Sugiyono.  2012.  Metode  Penelitian  Kombinasi (Mixed Methods). Bandung: Alfabeta.
Syafrida,  I.,  Aminah,  I.,  dan  Waluyo,  B.  2014. Perbandingan  kinerja  instrumen  investasi berbasis  syariah  dengan  konvensional pada  pasar  modal  di  Indonesia,  Al- Iqtishad: 195206.
Watung, R. W., dan Ilat, V. 2016. Pengaruh return on assets (ROA), net profit margin (NPM), dan earning per share (EPS) terhadap harga saham perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015, Jurnal EMBA: 518- 529.
ISSN 2302-1810 (online) DOI: http://doi.org/10.21009/wahana-akuntansi/13.1.01