## Analisis Faktor Fundamental Pertumbuhan Perusahaan
PT. Bukit Asam (Persero) Tbk

## Destia Aktarina
AKUBANK Mulia Darma Pratama Palembang email: destiaaktarina86@gmail.com

## ABSTRAK
Pertumbuhan  perusahaan  akan  menimbulkan  konsekuensi  pada  peningkatan  investasi  atas  aset perusahaan  dan  akhirnya  membutuhkan  penyediaan  dana  untuk  membeli  aset.  Pertumbuhan perusahaan  sangat  diharapkan  oleh  pihak  internal  maupun  eksternal  perusahaan,  karena pertumbuhan  yang  baik memberi  tanda  bagi  perkembangan  perusahaan.Menganalisis  pertumbuhan dapat  melihat  dari  faktor  fundamental  suatu  perusahaan,  dimana  faktor  fundamental  pertumbuhan perusahaan  yakni Growth  In  Equity  Earnings dan Growth  In  Operating  Income ,  dimana Growth  In Equity Earnings terdiri dari pertumbuhan dalam earning per share dan pertumbuhan dalam net income sedangkan Growth  In  Operating  Income terdiri  dari  skenario Return  On  Capital yang  stabil  dan skenario Return  On  Capital yang  berubah  dan  positif.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder dengan  cara  kepustakaan  yakni  pengumpulan  data  dengan  mempelajari  masalah-masalah  yang berhubungan dengan objek yang diteliti melalui internet, buku-buku pedoman dll. Dari hasil penelitian menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan pada PT. Bukit Asam (Persero)  Tbk dapat ditentukan dengan melihat faktor  fundamental pertumbuhan perusahaan, semakin tinggi jumlah laba bersih dan EPS Perusahaan maka tingkat pertumbuhan perusahaan akan mengalamai peningkatan.
Kata Kunci  : growth in equity earnings, growth in operating income dan pertumbuhan perusahaan

## A. Latar Belakang
Perusahaan yang tumbuh
dengan cepat memperoleh hasil positif dalam  artian  pemantapan  posisi  di peta  persaingan  dan  juga  memiliki keuntungan  positif  yang  diperoleh, akan  tetapi  perusahaan  juga  harus hati-hati,  karena  kesuksesan  yang diperoleh  menyebabkan  perusahaan menjadi  rentan  terhadap  isu  negatif. Beberapa  hal  yang  perlu  mendapat perhatian penting karena dapat merupakan sumber berita negatif yang menggambarkan
kemampuan perusahaan  untuk  mempertahankan, mengembangkan dan membangun kecocokan  kualitas  dan  pelayanan dengan harapan
konsumen.
Pertumbuhan yang cepat juga
memaksa  sumber  daya  manusiayang dimiliki untuk secara optimal memberikan kontribusinya. Pertumbuhan perusahaan sangat
diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal perusahaan, karena pertumbuhan yang baik memberi tanda bagi perkembangan perusahaan. Menurut Harahap (2013:87), Growth (pertumbuhan) merupakan indikator  bagi  maju  tidaknya  suatu perusahaan. Suatu perusahaan dengan  pertumbuhan  yang  positif (trennya  meningkat)  adalah  indikator majunya perusahaan
tersebut.
Perusahaan dengan pertumbuhan yang  tinggi  biasanya  menggunakan hutang  dalam  jumlah  besar,  karena biaya  pengembangan  pada emisi saham  biasa  lebih  tinggi  dibandingkan dengan emisi obligasi. Laju pertumbuhan  suatu  perusahaan  akan mempengaruhi kemampuan perusahaan mempertahankan keuntungan dalam mendanai kesempatan-kesempatan  pada  masa yang akan datang.
Pertumbuhan  perusahaan  sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal  suatu  perusahaan  karena dapat  memberikan  suatu  aspek  yang positif  bagi  mereka.  Dilihat  dari  sudut pandang  investor,  pertumbuhan  suatu perusahaan  merupakan  tanda  bahwa perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan, dan mereka mengharapkan rate  of  return (tingkat pengembalian)  dari  investasi  mereka memberikan  hasil  yang  lebih  baik, Sriwardany (2007).
Pertumbuhan
perusahaan merupakan  kemampuan  perusahaan untuk meningkatkan size (Kaliapur dan Trombley, 2001). Pertumbuhan perusahaan
akan menimbulkan
konsekuensi pada peningkatan investasi  atas  aset  perusahaan  dan akhirnya  membutuhkan  penyediaan dana untuk membeli aset.
Menurut
Murhadi (2013;98),
faktor  fundamental  dari  pertumbuhan yakni Growth  in  Equity  Earning dan Growth in Operating Income . Growth in
Equity Earnings merupakan pendapatan  dari  pemegang  saham yang dapat dilihat dari net income , dan dalam hal ini growth in equity earnings dapat  dibagi  menjadi  2  (dua)  :  yakni pertumbuhan  dalam earning  per share (EPS)  dan  pertumbuhan  dalam net income .  Pertumbuhan  dalam earning per  share (EPS)  dimana  hubungan sederhana  untuk  menentukan  tingkat pertumbuhan adalah dengan mendasarkan  pada retention  ratio (persentase  dari  earning  yang  ditahan untuk  pengembangan  usaha)  dan return on equity -ROE (tingkat pengembalian  dari  modal  yang  telah ditanamkan). Perusahaan dengan retention  ratio yang  tinggi  dan  diikuti pula ROE yang tinggi akan memberikan tingkat pertumbuhan yang tinggi  pula  dalam earning  per  share (EPS).
Pertumbuhan  dalam net  income dimana bila analisis melakukan relaksasi terhadap asumsi sumber dari ekuitas  adalah retained  earning ,  maka pertumbuhan  dalam net  income dapat berbeda dari pertumbuhan EPS.
Secara intuisi, bila perusahaan menerbitkan saham baru maka pertumbuhan net income dapat meningkat relatif,
sementara pertumbuhan earning  per  share (EPS) relatif  stagnan.  Untuk  menurunkan hubungan  antara  pertumbuhan net income
dengan fundamental perusahaan,  maka  dibutuhkan  ukuran tingkat investasi yang dilakukan. Salah satu  cara  untuk  mengestimasi  secara langsung bagaimana perusahaan melakukan  re-investasi  adalah  melihat pada Net Capex dan investasi working capital . Growth  in  Operating  Income dimana untuk menentukan pertumbuhan, maka disusun dua skenario yaitu  :  pertama,  ketika perusahaan mengalami return  on capital (ROC) yang tinggi dan kemudian  diharapkan  bertahan  dalam jangka waktu berikutnya. Kedua, ketika perusahaan mendapatkan positif return on capital dan diharapkan untuk meningkat pada periode waktu berikutnya.
PT.  Bukit  ASAM  (Persero)  Tbk merupakan  perusahaan  industri  yang berada  di  Tanjung  Enim,  Sumatera Selatan.  PT.  Bukit  Asam  perusahaan BUMN yang dimiliki Indonesia, perusahaan  ini  bergerak  dibidang pertambangan batubara yang dari segi penjualan PTBA untuk periode Januari-Desember  2013  naik  sebesar 26  persen  atau  menjadi  17,84  juta  ton dibandingkan penjualan diperiode yang sama  tahun  2012  sebesar  14,15  juta ton.  Sementara  dari  sisi  produksi  dan pembelian  batubara  selama  periode Januari-Desember 2013 tercatat sebesar 17,78 juta ton, naik 15 persen
dibandingkan  produksi  dan  pembelian batubara  tahun  sebelumnya  yang mencapai  15,46  juta  ton.PT  Bukit Asam (Persero)
Tbk (PTBA) menargetkan penjualan  batu bara  naik 51  persen  dari  19,1  juta  ton  di  2015 menjadi  29,17  juta  ton  pada  tahun  ini 2016.
Krisis harga batubara telah melanda  seluruh  industri  batubara dunia,  termasuk  industri  batubara Indonesia. Dalam hal ini PTBA merupakan  satu-satunya  perusahaan yang paling berhasil dalam pengendalian  kinerja  keuangannya. Posisi PTBA berhasil mencatat
perolehan  laba  bersih  untuk  periode
Januari-September  2013  sebesar  Rp. 1,4 triliun. Keberhasilan PTBA tersebut adalah berkat langkah-langkah strategis  yangdiambil  perusahaan,  di antaranya dengan
memberikan prioritas  penjualan  batubara  kalori tinggi  yang  banyak  diminati  pasar ekspor.
Keadaan  keuangan  PT.Tambang Bukit  Asam  (persero)  Tbk,  yakni  Total Asset  pada  tahun  2010  Rp.  8.722.699 mengalami
kenaikan menjadi Rp.14.812.023 pada tahun 2014. Kenaikan asset lancar dari tahun 2010 ke  2014  naik  sebesar  41.11%.  total utang  dari  tahun  2010  adalah  Rp. 2.281.451  mengalami  kenaikan  di tahun  2014  menjadi  Rp.  6.141.181 sehingga dapat dikatakan utang usaha mengalami  kenaikan  sebesar  62.84%. Total  modal  dari  tahun  2010  sampai 2014 hampir selalu mengalami kenaikan,  kecuali  pada  tahun  2013 saja  yang  mengalami  penurunan  dari tahun  sebelumnya.  Total  persediaan tahun 2010  senilai  Rp. 423.678 mengalami  kenaikan  ditahun  2014 menjadi Rp. 1.033.360,  sehingga dapat dikatakan total persediaan mengalami  kenaikan Rp.58.99%. Total pendapatan  uasah  tahun  2010  senilai Rp.2.304.158 mengalami kenaikan
sebesar  Rp.2.310.198  pada  tahun 2014.  Sehingga  dapat  dikatakan  total pendapatan usaha mengalami kenaikan  sebesar  0.26%.  Meskipun utang dalam PT.Bukit
Asam
(persero)Tbk, mengalami kenaikan sebesar  62.84%  namun  pendapatan juga  mengalami  kenaikan  walaupun hanya sebesar 0.26%  dari  tahun  2010 menuju  tahun  2014.  Total  Asset  yang didapatkan oleh PT.Bukit Asam (persero)Tbk, mengalami kenaikan sebesar 41.11%.

## B. Metode Penelitian

## 1) Objek Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  PT. Bukit  Asam  (Persero)  Tbk.  Jl. Parigi No. 1 Tanjung Enim 31716, Sumatera  Selatan  Sebagai  objek penelitian.

## 2) Sumber data
Sumber  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder  yakni  yang  berupa data-data  yang  berasal  dari  situs internet seperti www.idx.co.idwww.bps.go.id .

## C. Teknik Pengumpulan Data
Adapun  metode  pengumpulan data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini adalah kepustakaan (Liberary Research),  yaitu  pengumpulan  data dengan mempelajari masalah-masalah yang  berhubungan  dengan  objek  yang diteliti  melalui  internet,  buku-buku pedoman,  majalah  dan  bahan-bahan lainnya  yang  berhubungan  dengan penelitian.

## D. Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  yang  digunakan untuk  permasalahan  dan  penelitian  ini adalah teknik analisis kualitatif.  Teknik analisis  kualitatif  adalah  suatu  metode yang dimulai dengan cara mengumpulkan  data,  mencatat  data, mengklasifikasikan data dan
menganalisis data berdasarkan permasalahan  yang  telah  dirumuskan, kemudian  menarik  kesimpulan  dari yang dianalisis dalam penelitian.
Adapun  langkah-langkah  untuk menjawab  perumusan  masalah  yaitu bagaimana faktor fundamental pertumbuhan  perusahaan  pada  PT. Bukit  Asam  (Persero)  Tbk.  Dapat dilihat dari :
1. Growth in Equity Earning
Dapat  dibagi  menjadi  dua  yakni pertumbuhan  dalam earning  per share (EPS) dan  pertumbuhan dalam net income.
a. Pertumbuhan  dalam Earning  Per Share (EPS)
𝑔 𝑡 = NI t −   NI t−1 NI t−1 Dimana : G t =  tingkat  pertumbuhan  dalam net income NI t = net income pada tahun t b. Pertumbuhan dalam net income Ekuitas yang diinvestasikan kembali dalam bisnis = Net capex
+  perubahan dalam working capital –  (utang  baru  yang
diterbitkan – utang yang dibayarkan). Dimana  :  Net  Capex  adalah sebuah  belanja  modal  untuk membeli aset tetap atau menambah  nilai  aset  tetap  yang ada  dengan  masa  manfaat  yang meluas  dari  tahun  pajak  capital expenditure digunakan oleh perusahaan  untuk  memperoleh atau  meng-upgrade  fisik  aset seperti  peralatan,  properti  dan bangunan industri dll.
Dan pertumbuhan
yang diharapkan  dari net  income = Tingkat  re-investasi  ekuitas  × ROE.
2. Growth in Operating Income Pertumbuhan income bagi
pemegang  saham  ditentukan  dari besarnya modal yang diinvestasikan
kembali  ke dalam bisnis  dan tingkat hasil  dari  equity  investment.  Untuk menentukan  pertumbuhan  dibuatlah dua skenario.
a. Skenario  return  on  capital  yang stabil
Tingkat pertumbuhan yang diharapkan = Reinvestment Rate × ROC Dimana : Reinvestment rate = Net Capex +  Noncash Working Capital

## EBIT (1−tax rate)
ROC  =  EBIT  (1-tax)  /  capital invested
b. Skenario  Return  on  Capital  yang berubah dan positif
Tingkat pertumbuhan yang diharapakan :
=  ROCt  ×  Reinvestment  rate  + ROC 𝑡 − 𝑅𝑂𝐶 𝑡−1 𝑅𝑂𝐶 𝑡−1

## E. Hasil Penelitian
Dari  hasil  penelitian  yang  telah penulis lakukan dan juga di dapat data- data  yang  telah  dilakukan  perhitungan berdasarkan  analisis  yang  digunakan. Berdasarkan  data  yang  ada,  analisis yang  akan  diuji  dalam  penelitian  ini berkaitan  mengenai  analisa  faktor fundamental pertumbuhan perusahaan pada  PT.  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk. Analisis ini dilakukan dengan perhitungan berdasarkan  data-data dan alat analisis  yang digunakan yaitu analisis  kualitatif.Dalam  menganalisis pertumbuhan  dapat  melihat  dari  faktor fundamental suatu perusahaan,
dimana faktor fundamental
pertumbuhan  suatu  perusahaan  yang antara lain :

## Growth In Equity Earnings
Merupakan pendapatan bagi pemegang  saham  yang  dapat  dilihat dari  net  income.  Dimana  growth  in equity earnings dapat dibagi menjadi 2 yakni  pertumbuhan dalam Earning Per
Share (EPS)  dan  pertumbuhan  dalam net income .
Pertumbuhan  Dalam  EPS  ( Earning Per Share ) Earning Per Share adalah
pendapatan  per  lembar  saham  yang dapat  dilihat  di  laporan  laba  rugi. Dimana EPS (Earning Per Share) pada PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  dapat dilihat  pada  tabel  di  bawah  ini  :

## Tabel 1
EPS ( Earning Per Share ) PT. Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2010-2014 (dalam jutaan rupiah) Tahun Earning Per Share (EPS) Kenaikan/ penurunan 2009 1.184 - 2010 872 (26.35%) 2011 1.339 53.55% 2012 1.262 (5.75%) 2013 822 (34.36.%) 2014 927 12.77% Sumber : Laporan Keuangan PT. Bukit Asam (Persero) Tbk Pada tabel dapat dilihat
pendapatan  per  lembar  saham  pada PT. Bukit Asam (Persero) Tbk mengalami  naik  turun.  Pada  tahun 2009 Earning  Per  Share sebesar Rp.1.184  dan  Pada  tahun  2010  EPS sebesar Rp.872 mengalami penurunan sebesar 26.35% dari tahun 2009. Pada tahun 2011 Earning Per Share PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  sebesar Rp.1.339 mengalami peningkatan 53.55%  dari  tahun  2010,  Pada  tahun 2012  sebesar  Rp.1.262  mengalami penurunan  5.75%  dari  tahun  2011. Sedangkan  pada  tahun  2013 Earning
Per  Share PT.Bukit  Asam  (Persero)
Tbk sebesar RP.822 mengalami penurunan  34.36%  dari  tahun  2012,
Pada  tahun  2014 Earning  Per  Share sebesar Rp.927 mengalami peningkatan  12.77%  dari  tahun  2013. Dari perhitungan diatas, penyebab naik
turunya Earning  Per  Share (EPS) PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  dilihat dari  jumlah Net  Income (laba  bersih) yang diperoleh PT. Bukit Asam
(Persero)  Tbk  yang  mengalami  naik turun dari setiap tahunnya. Hal tersebut  mengakibatkan  perubahan
Earning Per Share (EPS) pada PT.Bukit Asam (Persero) Tbk. Untuk melihat pertumbuhan Earning  Per  Share (EPS)  PT.Bukit Asam  (Persero)  Tbk  dapat  dihitung dengan menggunakan rumus :
𝑔 𝑡 = (𝐸𝑃𝑆 𝑡 − 𝐸𝑃𝑆 𝑡−1 ) 𝐸𝑃𝑆 𝑡−1

## EPS pada tahun 2010
= 872−1.184 1.184 𝑥 100% =   −26.35%

## EPS pada tahun 2011
= 1.339−872 872 𝑥 100% = 53.55% EPS pada tahun 2012 = 1.262−1.339 1.339 𝑥 100% =   −5.75%

## EPS pada tahun 2013
= 822−1.262
1.262 𝑥 100% =   −34.86% EPS pada tahun 2014 = 927−822 822 𝑥 100% = 12.77%
Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada tabel 2 sebagai berikut :

## Tabel 2
Pertumbuhan dalam Earning Per Share (EPS) PT. Bukit Asam (Pesero) Tbk Tahun 2010-2014 Tahun Pertumbuhan EPS ( Earning Per Share ) 2010 -26.35% 2011 53.55% 2012 -5.75% 2013 -34.86% 2014 12.77% Sumber : data diolah
Pada  tabel  di  atas  dapat  dilihat bahwa  pada  tahun  2010  pertumbuhan EPS  pada  PT.Bukit  Asam  (Persero) Tbk  sebesar  -26.35%,  sedangkan pada tahun 2011 pertumbuhan Earning Per  Share PT.Bukit  Asam  (Persero) Tbk sebesar 53.55%. Pada tahun 2012 pertumbuhan Earning Per Share menjadi  sebesar  -5.75%,  dan  tahun 2013  pertumbuhan  EPS  sebesar  - 34.86%. Pada tahun 2014
pertumbuhan Earning Per Share (EPS) sebesar 12.77%.
Pertumbuhan Dalam Net Income Net  Income merupakan  laba setelah  pajak  yang  dapat  dilihat  di laporan  laba  rugi.  Dimana Net  Income PTBukit  Asam  (Persero)Tbk  tahun 2010  sampai  dengan  2014  dapat dilihat  pada  tabel  di  bawah  ini  :

## Tabel 3
Net Income PT. Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2010-2014 (dalam jutaan rupiah) Tahun Net Income (NI) Kenaikan / Penurunan 2009 2.729.327 - 2010 1.998.937 26.76% 2011 3.088.068 54.48% 2012 2.909.421 5.78% 2013 1.854.281 36.26% 2014 2.019.214 8.89% Sumber : Laporan Keuangan PT. Bukit Asam (Persero) Tbk
Pada  tabel  3  dapat  dilihat  bahwa net  income pada  PT.Bukit  Asam (Persero) Tbk mengalami fluktuasi naik turun.  Pada  tahun  2009 Net  Income sebesar  Rp.2.729.327.  Pada  tahun 2010 Net Income sebesar
Rp.1.998.937  mengalami  penurunan 26.76%  dari  tahun  2009.  Dan net income pada  tahun  2011  sebesar Rp.3.088.068  mengalami  peningkatan 54.48%  dari  tahun  2010.  Pada  tahun 2012 net income sebesar Rp.2.909.421  mengalami  penurunan
5.78%  dari  tahun  2011.  Pada  tahun 2013 net income sebesar
Rp.1.854.281  mengalami  penurunan 36.26%  dari  tahun  2012.  Pada  tahun 2014 net  income pada  PT.Bukit  Asam (persero)  Tbk  sebesar  Rp.2.019.214 mengalami  peningkatan  8.89%  dari tahun 2013.
Untuk melihat tingkat pertumbuhan Net Income pada PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  dapat menggunakan rumus sebagai berikut :
𝑔 𝑡 (𝑁𝐼 𝑡 −   𝑁𝐼 𝑡−1 )
𝑁𝐼 𝑡−1
Dimana : G t = Tingkat pertumbuhan dalam Net Income NI t = net income pada tahun t
Net Income pada tahun 2010
= 1.998.937−2.729.327 2.729.327
𝑥 100% =   −26.4%
Net Income pada tahun 2011
= 3.088.068−1.998.937 1.998.937 𝑥 100% = 53.6%
Net Income pada tahun 2012 = 2.909.421−3.088.068 3.088.068 𝑥 100% =   − 6.00% Net Income pada tahun 2013 = 1.854.281−2.909.421
2.909.421 𝑥 100% =   −37.00% Net Income pada tahun 2014 = 2.019.214−1.854.281 1.854.281 𝑥 100% = 10.4%
Untuk  lebih  jelasnya  perhitungan data  tingkat  pertumbuhan Net  Income pada  PT.  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk dapat  dilihat  pada  tabel  4  sebagai berikut :

## Tabel 4
Tingkat Pertumbuhan Net Income PT. Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2010-2014 (dalam persen) Tahun Pertumbuhan Net Income 2010 (26.4) 2011 53.6 2012 (6.0) 2013 (37.0) 2014 10,4 Sumber : Laporan Keuangan PT. Bukit Asam (Persero) Tbk
Pada  tabel  4  dapat  dilihat  bahwa pertumbuhan net  income pada  PT. Bukit  Asam  (persero)  Tbk.  Dimana pada  tahun  2010 net  income sebesar 26,4%    pada  tahun  2011  tingkat pertumbuhan net income sebesar 53,6%  mengalami  peningkatan  27.2%
dari  tahun  2010.  Dan  tahun  2012 tingkat pertumbuhan net income sebesar  6,0%  mengalami  penurunan 47.6% dari tahun 2011.
Pada  tahun  2013  pertumbuhan net  income sebesar  37,0% mengalami penurunan  31%dari  tahun  2012.  Dan pada  tahun  2014  pertumbuhan net income sebesar  10,4%  mengalami peningkatan 26.6% dari tahun 2013.
Deskripsi Pertumbuhan Yang Diharapkan Dari Net Income Pada pertumbuhan yang diharapkan  dari  Net  Income  dapat dilihat pada tabel berikut :

## Tabel 5 Pertumbuhan Yang Diharapkan Dari
Net Income Pada PT.Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2010-2014
(dalam jutaan rupiah)
Net Income (1) Net Capex (2) Change in WC (3) New debt issued (4) Equity Reinvestment rate (5)=(2+3+4)/(1) ROE (6) Expected Growth Rate dari Net Income (7)=(5)*(6) 2010  1.998.937 610.556 5.498.225 675.079 339.37% 31.03% 105.30% 2011  3.088.068 583.112 6.941.732  1.133.388 280.37% 37.83% 106.06% 2012  2.909.421  1.185.213  6.847.883  1.059.561 312.52% 34.21% 106.91% 2013  1.854.281  1.394.080  4.218.827 610.186 335.61% 24.55% 82.39% 2014  2.019.214  1.036.002  3.842.676 658.260 274.21% 23.28% 63.83% Sumber : data diolah
Pertumbuhan yang diharapkan dari net income dapat ditulis sebagai berikut:
Pertumbuhan  yang  diharapkan  dari net income = Tingkat re -investasi ekuitas x ROE
Expected Growth rate pada tahun 2010 = 339.37% X 31.03% = 105.30%
Expected Growth rate pada tahun 2011 = 280.37% X 37.83% = 106.06%
Expected Growth rate pada tahun 2012 = 312.52% X 34.21% = 106.91%
Expected Growth rate pada tahun 2013 = 335.61% X 24.55% = 82.39%
Expected Growth rate pada tahun 2014 = 274.21% X 23.28% = 63.83%
Pada tabel  5 di  atas  dapat dilihat bahwa  pertumbuhan  yang  diharapkan dari net  income pada  PT.Bukit  Asam (Persero)  Tbk  mengalami  perubahan yang  fluktuasi.  Dimana  pada  tahun 2010  pertumbuhan  yang  diharapkan sebesar  105.30%  dan  pada  tahun 2011 mengalami
kenaikan pertumbuhan yang diharapkan dari net income sebesar 106.06%. Pada tahun 2012 juga mengalami kenaikan sebesar 106.91%, sedangkan pada tahun 2013 pertumbuhan yang diharapkan mengalami penurunan
sebesar 82.39%  dan  pada  tahun  2014  juga
mengalami penurunan terhadap pertumbuhan yang diharapkan dari net income sebesar 63.83%.  Dimana tingkat  pertumbuhan  yang  diharapkan dari Net Income dipengaruhi dari seberapa  besar  ROE  yang  diperoleh PT.Bukit Asam (Persero) Tbk. Dengan kata lain, meningkatnya leverage dalam  batas  waktu  tertentu  akan meningkatkan  ROE  bila  manfaat  dari penggunaan  utang  lebih  besar  dari pada  bunga  utang.  Dari  data  diatas dapat dilihat tingkat pertumbuhan yang diharapkan dari Net Income yang melebihi  dari  seratus  persen  itu menandakan  bahwa  laba  perusahaan melebihi target pencapaian yang diharapkan,  dapat  dikatakan  bahwa pada tahun tersebut mendapatkan laba yang  optimal  yang  di  peroleh  PT.Bukit Asam  (Persero)  Tbk.  Laba  tersebut dapat  di  investasikan  kembali  dengan menambah  asset  tetap  perusahaan atau  juga  dapat  digunakan  untuk mensejahterakan para pemegang saham  perusahaan.  Oleh  sebab  itu, semakin  tinggi  pendapatan  atau  laba yang  diperoleh  perusahaan  semakin besar tingkat
pertumbuhan perusahaan. Deskripsi Growth In Operating Income
Pertumbuhan
income bagi pemegang  saham  ditentukan  dari besarnya  modal  yang  diinvestasikan kembali  ke  dalam  bisnis  dan  tingkat hasil dari equity investment .
Skenario Return  On  Capital Yang Stabil
Perusahaan mengalami return on capital yang stabil, maka pertumbuhan yang  diharapkan  dalam operating income adalah  bersumber  dari  tingkat
re -investasi  dan  kualitas  dari re - investasi,  yang  diukur  sebagai Return On  Capital (ROC)  yang  divestasikan. Untuk  mengetahui  hal  tersebut  dapat dilihat dari rumus sebagai berikut :
Tingkat Pertumbuhan yang
Diharapkan EBIT = Reinvestment Rate x ROC Untuk  melihat Return  On  Capital (ROC)  dapat  dilihat  pada  tabel  6  di bawah ini :

## Tabel 6
Return On Capital PT. Bukit Asam (persero) Tbk Tahun 2010-2014 EBIT (1) EBIT(1-tax) tax. 20% (2) BV of Debt (3) BV of Equity (4) ROC (5)=(2)/(3+4) 2010 2.304.158.000 1.843.326.400 2.281.451.000 2.795.520.579 36.31% 2011 3.741.059.000 2.992.874.200 3.348.092.000 3.542.450.789 43.43% 2012 3.593.510.000 2.874.808.000 4.223.812.000 3.691.268.364 36.32% 2013 2.152.838.000 1.722.270.400 4.125.586.000 3.277.403.159 23.26% 2014 2.310.198.000 1.848.158.400 6.141.181.000 3.763.170.933 18.66%
Sumber : data diolah
Untuk melihat Return On Capital (ROC) dapat menggunakan rumus sebagai berikut :
ROC = EBIT (1-tax) / Capital invested

## Dimana :
Capital invested = BV of Debt + BV of Equity
ROC pada tahun 2010 = 1.843.326.400 5.076.971.579 = 36.31%

## ROC pada tahun 2011
= 2.992.874.200
6.890.497.789 = 43.43% ROC pada tahun 2012
= 2.874.808.000 7.915.080.364 = 36.32% ROC pada tahun 2013 = 1.722.270.400 7.402.989.159 = 23.26% ROC pada tahun 2014 = 1.848.158.400 9.904.351.933 = 18.66%

## Sedangkan  untuk  menentukan
Reinvestment  Rate pada  PT.Bukit Asam (Persero) Tbk dapat dilihat pada tabel 7 sebagai berikut :

## Tabel 7
Reinvestment Rate PT.Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2010-2014 EBIT(1-tax) (1) Capex (2) NCWC (3) Reinvestment Rate (4)=(2+3)/(1) 2010 1.843.326.400 610.556 1.420.856 110.20% 2011 2.992.874.200 583.112 1.825.028 80.46% 2012 2.874.808.000 1.185.213 2.311.520 121.63% 2013 1.722.270.400 1.394.080 2.329.524 216.20% 2014 1.848.158.400 1.036.002 2.472.761 189.85%
Sumber : Laporan Keuangan PT. Bukit Asam (Persero) Tbk
Untuk  menentukan  Reinvestment Rate dapat menggunakan rumus sebagai berikut :
𝑅𝑒𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑒 = 𝑁𝑒𝑡 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥 + 𝑁𝑜𝑛𝑐𝑎𝑠ℎ 𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
𝐸𝐵𝐼𝑇 (1 − 𝑡𝑎𝑥 𝑟𝑎𝑡𝑒)
Reinvestment Rate tahun 2010 = 610.556.000 + 1.420.856.000 1.843.326.400 = 110.20%% Reinvestment Rate tahun 2011 = 583.112.000 + 1.825.028.000 2.992.874.200 = 80.46% Reinvestment Rate tahun 2012 = 1.185.213.000 + 2.311.520.000 2.874.808.000
= 121.63%
Reinvestment Rate tahun 2013 = 1 . 394 . 080 . 000 + 2 . 329 . 524 . 000 1 . 722 . 270 . 400 = 216 . 20%
Reinvestment Rate tahun 2014
= 1 . 036 . 002 . 000 + 2 . 472 . 761 . 000 1 . 848 . 158 . 400 = 189 . 85%
Untuk  lebih  jelasnya  lagi  dapat dilihat  pada  tabel  8  dibawah  ini mengenai Reinvestment rate pada PT.
Bukit  Asam  (Persero)  Tbk.  sedangkan untuk  menentukan  pertumbuhan  yang diharapkan  dari EBIT dapat  dilihat pada tabel berikut :

## Tabel 8
Expected growth Rate PT. Bukit Asam (persero) Tbk Tahun 2010-2014 Reinvestment Rate (1) ROC after tax (2) Expected Growth Rate (3)=(1)*(2) 2010 110.20% 36.31% 40.01% 2011 80.46% 43.43% 34.94% 2012 121.63% 36.32% 44.17% 2013 216.20% 23.26% 50.29% 2014 189.85% 18.66% 35.43% Sumber : Laporan Keuangan PT. Bukit Asam (Persero) Tbk Pada tabel 8 menjelaskan expected  growth  rate PT.Bukit  Asam (Persero)  Tbk  pada  tahun  2010 sebesar 40.01%, dan pada tahun 2011 expected  growth  rate PT.Bukit  Asam (Persero)  Tbk  mengalami  penurunan sebesar  34.94%.  Pada  tahun  2012
PT.Bukit Asam (Persero) Tbk
mengalami kenaikan expected -nya sebesar  44.17%  dan  pada  tahun selanjutnya  juga  mengalami  kenaikan
pada  tahun  2013  sebesar  50.29%. pada tahun 2014 expected growth rate turun sebesar 35.43%.

## Skenario  Return  On  Capital  Yang Berubah dan Positif
Dimana  kenaikan  pertumbuhan akan  timbul  bila  ROC  meningkat,  dan tingkat  pertumbuhan  akan  turun  bila ROC  turun.  Maka  dari  itu  dapat  dilihat pada tabel sebagai berikut :
Tabel 9

## Expected Growth Rate PT. Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2010-2014
ROCt (1) Reinvestment Rate (2) (𝑅𝑂𝐶 𝑡 −   𝑅𝑂𝐶 𝑡−1 ) 𝑅𝑂𝐶 𝑡−1 (3) Expected Growth Rate (4)=(1)*(2)+(3) 2010 36.31% 110.20% -49.56% -9.55% 2011 3.43% 80.46% 19.61% 54.55% 2012 36.32% 121.63% -16.37% 27.80% 2013 23.26% 216.20% -35.95% 14.33% 2014 18.66% 189.85% -19.77% 15.65%
Sumber : Laporan Keuangan PT. Bukit Asam (Persero) Tbk

## 𝑇𝑖𝑛𝑔𝑘𝑎𝑡 𝑝𝑒𝑟𝑡𝑢𝑚𝑏𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖ℎ𝑎𝑟𝑎𝑝𝑘𝑎𝑛
= 𝑅𝑂𝐶𝑡 𝑋 𝑅𝑒𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑒 + (𝑅𝑂𝐶 𝑡 −  𝑅𝑂𝐶 𝑡−1 ) 𝑅𝑂𝐶 𝑡−1
Expected growth rate tahun 2010 = 36.31%X110.20% + (-49.56%) = -9.55%
Expected growth rate tahun 2011 = 43.43%X80.46% + 19.61% = 54.55%
Expected growth rate tahun 2012 = 36.32%X121.63% + (-16.37%) = 27.80%
Expected growth rate tahun 2013 = 23.26%X216.20% + (-35.95%) = 14.33%
Expected growth rate tahun 2014
= 18.66%X189.85% + (-19.77%) = 15.65%
Pada tabel  9 di atas menjelaskan bahwa  jika  Return  On  Capital  (ROC) yang berubah dan positif maka expected  growth  rate  juga  dapat berpengaruh. Pada tahun 2010
expected growth rate diperoleh sebesar -9.55%,  dan  pada tahun  2011 tingkat  pertumbuhan  yang  diharapkan sebesar  54.55%,  pada  tahun  2012 sebesar 27.80% sedangkan pada 2013 expected  growth  rate  turun  menjadi sebesar  14.33%  pada  tahun  2014 mengalami peningkatan expected growth rate-nya menjadi sebesar 15.65%. Analisis Faktor Fundamental
Pertumbuhan  Perusahaan  PT.  Bukit Asam (Persero)  Tbk.
Growth In Equity Earnings a. Pertumbuhan Net  Income (NI)  pada PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  yang mengalami  fluktuasi naik  turun dapat mempengaruhi tingkat
pertumbuhan  perusahaan.  Dapat dilihat  bahwa  pertumbuhan  net income pada PT.Bukit Asam (persero)  Tbk.  Dimana  pada  tahun 2010  net  income  sebesar  26,4%. Pada tahun 2011 tingkat pertumbuhan  net  income  sebesar 53,6% mengalami peningkatan
27.2%  dari  tahun  2010.  Dan  tahun 2012 tingkat pertumbuhan net income  sebesar  6,0%  mengalami penurunan 47.6% dari tahun 2011.Pada tahun 2013
pertumbuhan  net  income  sebesar 37,0%  mengalami  penurunan  31% dari  tahun  2012.  Dan  pada  tahun 2014 pertumbuhan net  income sebesar 10,4%
mengalami peningkatan 26.6% dari tahun 2013. Dapat  dilihat  bahwa Net  Income pada  PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk Pada  tahun  2009 Net  Income sebesar  Rp.2.729.327.  Pada  tahun 2010
Net Income sebesar
Rp.1.998.937 mengalami penurunan 26.76%  dari  tahun  2009.  Dan  N et Income pada  tahun  2011  sebesar Rp.3.088.068 mengalami peningkatan  54.48%  dari  tahun 2010. Pada tahun  2012 Net  Income sebesar  Rp.2.909.421  mengalami penurunan  5.78%  dari  tahun  2011.
Pada  tahun  2013 Net  Income sebesar  Rp.1.854.281  mengalami penurunan 36.26% dari tahun 2012. Pada  tahun  2014 Net  Income pada PT.Bukit Asam (persero) Tbk sebesar  Rp.2.019.214  mengalami peningkatan 8.89% dari tahun 2013. Semakin  tinggi  Net  Income  yang diperoleh  PT.Bukit  Asam  (Persero) Tbk maka akan berdampak kenaikan tingkat pertumbuhan perusahaan PT.Bukit Asam (Persero) Tbk.
b. Pertumbuhan  yang  diharapkan  dari Net  Income .  Dapat  dilihat  bahwa pertumbuhan  yang  diharapkan  dari net  income pada  PT.Bukit  Asam
(Persero) Tbk mengalami perubahan  yang  fluktuasi.  Dimana pada tahun 2010 pertumbuhan yang diharapkan  sebesar  105.30%  dan pada tahun 2011 mengalami kenaikan pertumbuhan yang diharapkan  dari net income sebesar 106.06%.  Pada  tahun  2012  juga mengalami kenaikan sebesar 106.91%,  sedangkan  pada  tahun 2013 pertumbuhan yang diharapkan mengalami penurunan sebesar 82.39%  dan  pada  tahun  2014  juga mengalami penurunan terhadap pertumbuhan  yang  diharapkan  dari net income sebesar 63.83%.
Growth in Operation Income a. Return  on  capital  yang  stabil, dimana expected growth rate PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  pada tahun  2010  sebesar  40.01%,  dan pada  tahun  2011  expected  growth rate  PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk mengalami penurunan sebesar 34.94%.Pada  tahun  2012  PT.Bukit Asam  (Persero)  Tbk  mengalami kenaikan expected-nya sebesar
44.17% dan pada tahun selanjutnya juga  mengalami  kenaikan  pada tahun  2013  sebesar  50.29%.  pada tahun  2014  expected  growth  rate
turun  sebesar  35.43%  dan  juga untuk melihat
pertumbuhan perusahaan  juga  dapat  dilihat  dari ROC.  Dimana  kenaikan  tingkat pertumbuhan akan timbul bila Return On Capital (ROC) mengalami peningkatan, dan tingkat pertumbuhan akan turun bila Return On Capital (ROC) mengalami penurunan.
b. Dimana  jika  Return  On  Capital (ROC)  yang  berubah  dan  positif maka  expected  growth  rate  juga dapat  berpengaruh.  Pada  tahun 2010 expected growth rate diperoleh sebesar  -9.55%,  dan  pada  tahun 2011  tingkat  pertumbuhan  yang diharapkan  sebesar  54.55%,  pada tahun 2012 sebesar 27.80% sedangkan  pada  2013  expected growth  rate  turun  menjadi  sebesar 14.33% pada tahun 2014 mengalami  peningkatan  expected growth  rate-nya  menjadi  sebesar 15.65%.
Dengan  melihat  seberapa  besar tingkat pertumbuhan didalam perusahaan,  maka  perusahaan  dapat menentukan  seberapa  besar  jumlah aset  atau  laba  yang  kedepannya digunakan  untuk  investasi  baik  untuk investasi  jangka  panjang  maupun investasi  jangka  pendek.  Dan  juga analisis
faktor fundamental pertumbuhan  perusahaan  berfungsi sebagai bahan kebijakan dalam menentukan keputusan investasi dimasa  mendatang  dengan  melihat tingkat  EPS  ( Earning  Per  Share ) dan Net  Income yang  di  peroleh perusahaan. Dengan mengetahui besarmya  pendapatan  atau  laba  yang diterima
perusahaan dapat
memberikan  informasi  kepada  para investor untuk  menanamkan  modalnya ke perusahaan.
F. Kesimpulan dan Saran 1) Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan pada PT Bukit Asam (Persero),Tbk mengenai  analisis faktor fundamentel pertumbuhan
perusahaan, maka dapat diambil kesimpulan yang antara lain : 1. Growth In Equity Earnings a. Pertumbuhan Net  Income (NI)  pada PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  yang mengalami  fluktuasi naik  turun dapat mempengaruhi tingkat pertumbuhan  perusahaan.  Dapat dilihat  bahwa  pertumbuhan  net income pada PT.Bukit Asam (persero)  Tbk.  Dimana  pada  tahun
2010  net  income  sebesar  26,4%.
Pada tahun 2011 tingkat pertumbuhan  net  income  sebesar 53,6% mengalami peningkatan
27.2%  dari  tahun  2010.  Dan  tahun 2012 tingkat pertumbuhan net income  sebesar  6,0%  mengalami penurunan 47.6% dari tahun 2011.Pada tahun 2013 pertumbuhan  net  income  sebesar 37,0%  mengalami  penurunan  31%
dari  tahun  2012.  Dan  pada  tahun 2014 pertumbuhan net  income sebesar 10,4% mengalami peningkatan 26.6% dari tahun 2013.
Dapat  dilihat  bahwa Net  Income pada  PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk Pada  tahun  2009 Net  Income sebesar  Rp.2.729.327.  Pada  tahun 2010 Net Income sebesar Rp.1.998.937 mengalami penurunan 26.76%  dari  tahun  2009.  Dan  N et
Income pada  tahun  2011  sebesar
Rp.3.088.068
mengalami peningkatan  54.48%  dari  tahun 2010. Pada tahun  2012 Net  Income sebesar  Rp.2.909.421  mengalami penurunan  5.78%  dari  tahun  2011. Pada  tahun  2013 Net  Income sebesar  Rp.1.854.281  mengalami penurunan 36.26% dari tahun 2012. Pada  tahun  2014 Net  Income pada
PT.Bukit Asam (persero) Tbk sebesar  Rp.2.019.214  mengalami peningkatan 8.89% dari tahun 2013. Semakin  tinggi  Net  Income  yang diperoleh  PT.Bukit  Asam  (Persero) Tbk maka akan berdampak kenaikan tingkat pertumbuhan perusahaan PT.Bukit Asam
(Persero) Tbk.
b. Pertumbuhan  yang  diharapkan  dari Net  Income .  Dapat  dilihat  bahwa pertumbuhan  yang  diharapkan  dari net  income pada  PT.Bukit  Asam
(Persero) Tbk mengalami perubahan  yang  fluktuasi.  Dimana pada tahun 2010 pertumbuhan yang diharapkan  sebesar  105.30%  dan pada tahun 2011 mengalami kenaikan pertumbuhan yang diharapkan  dari net income sebesar 106.06%.  Pada  tahun  2012  juga mengalami kenaikan sebesar
106.91%,  sedangkan  pada  tahun 2013 pertumbuhan yang diharapkan mengalami penurunan sebesar 82.39%  dan  pada  tahun  2014  juga mengalami penurunan terhadap pertumbuhan  yang  diharapkan  dari net income sebesar 63.83%.
2. Growth in Operation Income
a. Return  on  capital  yang  stabil, dimana expected growth rate PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  pada tahun  2010  sebesar  40.01%,  dan pada  tahun  2011  expected  growth rate  PT.Bukit  Asam  (Persero)  Tbk mengalami penurunan sebesar
34.94%.Pada  tahun  2012  PT.Bukit Asam  (Persero)  Tbk  mengalami kenaikan expected-nya sebesar 44.17% dan pada tahun selanjutnya juga  mengalami  kenaikan  pada tahun  2013  sebesar  50.29%.  pada tahun  2014  expected  growth  rate turun  sebesar  35.43%  dan  juga untuk melihat pertumbuhan perusahaan  juga  dapat  dilihat  dari ROC.  Dimana  kenaikan  tingkat pertumbuhan akan timbul bila
Return On Capital (ROC) mengalami peningkatan, dan tingkat pertumbuhan akan turun bila Return On Capital (ROC) mengalami penurunan.
b. Dimana  jika  Return  On  Capital (ROC)  yang  berubah  dan  positif maka  expected  growth  rate  juga dapat  berpengaruh.  Pada  tahun 2010 expected growth rate diperoleh sebesar  -9.55%,  dan  pada  tahun 2011  tingkat  pertumbuhan  yang diharapkan  sebesar  54.55%,  pada tahun 2012 sebesar 27.80% sedangkan  pada  2013  expected growth  rate  turun  menjadi  sebesar 14.33% pada tahun 2014 mengalami  peningkatan  expected growth  rate-nya  menjadi  sebesar
15.65%.

## 2) Saran
Berdasarkan    kesimpulan  yang
telah  diuraikan  di  atas,  maka  saran yang dapat diberikan penulis yaitu :
1. Untuk para  pengusaha atau investor  yang  ingin  melakukan valuasi dalam menentukan
tingkat  pertumbuhan  perusahaan dapat dengan melihat  faktor fundamental perusahaan.
2. Untuk peneliti selanjutnya, disarankan  untuk  memperluas penelitian dengan cara memperbanyak jumlah
perusahaan yang menjadi sampel
dalam  penelitian  dan  menambah variabel lainnya yang tidak digunakan  dalam  penelitian  ini, dengan  tetap  berlandaskan  pada penelitian-penelitian sebelumnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Harahap, Syofyan Syahri. 2013. Analisis Atas  Laporan Keuangan . Raja Grafindo Persada. Jakarta
Kaliapur, Sanjay, dan Mark A.
Trombley.  1999. The  Association Between  Investment  Opportunity Set  Proxies  and  realized  Growth . Journal  Business  &Accounting 26, April/may, 505519.
Murhadi,  Werner  R.  2013. Analisis Laporan  Keuangan  Proyeksi  Dan Valuasi  Saham .  Salemba  Empat. Jakarta.
Sriwardany,  2007.  Tesis Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Struktur Modal Dan Dampaknya Terhadap Perubahan  Harga  Saham  Pada Perusahaan Manufaktur Tbk. Universitas Sumatera Utara. Medan
Sugiyono.  2013. Metode  Penelitian Bisnis . Bandung: Alfabeta