## PENGARUH INSTITUTIONAL OWNERSHIP, LEVERAGE DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG DIMEDIASI OLEH KEBIJAKAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN YANG TERGABUNG DALAM INDEKS LQ45 PERIODE 2018-2022
Neng Leni Oktavia 1 , Desmiza 2
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jenderal Achmad Yani Cimahi, Indonesia Corresponding author e-mail: nengleni20p034@mn.unjani.ac.id

## ABSTRAK
Resesi  menyebabkan  penyusutan  secara  serentak  disemua  kegiatan  ekonomi  misalnya  penanaman  modal, kesempatan  usaha,  harga  saham  dan  laba  industri.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Institutional Ownership, Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan yang dimediasi dengan Kebijakan Dividen  (Studi  pada  Indeks  LQ45  periode  2018-2022).  Metode  penelitian  menggunakan  metode  kuantitatif dengan  pendekatan  deskriptif  dan  asosiatif.  Populasi  dalam  penelitian  ini  berjumlah  63  perusahaan,  penentuan sampel  menggunakan teknik  purposive sampling dengan jumlah sampel  sebanyak 22 perusahaan. Teknik  yang digunakan adalah analisis regresi data panel dan analisis jalur. Hasil penelitian menunjukkan bahwa DPR dan IO berpengaruh  positif  terhadap  Tobins’Q,  IO  dan  DER  berpengaruh  positif  terhadap  DPR,  DPR  memediasi  IO terhadap Tobins’Q. Secara simultan, DPR, IO, DER  dan ROA berpengaruh terhadap Tobins’Q serta  IO, DER dan ROA berpengaruh terhadap DPR.
Kata Kunci: Institusional, Ownership, Leverage, Profitabilitas, Kebijakan Dividen

## ABSTRACT
A  recession  causes  a  simultaneous  shrinkage  in  all  economic  activities  such  as  investment,  business opportunities, stock prices and industrial profits.  This research aims to determine the influence of Institutional Ownership,  Leverage  and  Profitability  on  Company  Value  mediated  by  Dividend  Policy  (Study  on  the  LQ45 Index for the 2018-2022 period). The research method uses quantitative methods with descriptive andassociative approaches.  The  population  in  this  study  was  63  companies.  The  sample  was  determined  using  a  purposive sampling technique with a total sample of 22 companies. The techniques used are panel data regression analysis and path analysis. The research results show that DPR and IO have a positive effect on Tobins’Q, IO and DER have  a  positive  effect  on  DPR,  mediating  DPR  IO  on  Tobins’Q.  Simultaneously  DPR,  IO  DER  and  ROA influence Tobins’Q and IO, DER and ROA influence DPR.
Keywords: Institusional, Ownership, Leverage, Profitability, Dividend Policy

## PENDAHULUAN
Perekonomian  global  menyebabkan  kerugian  yang  cukup  besar  dengan  menurunnya pertumbuhan ekonomi di setiap negara. Menteri keuangan RI, Sri Mulyani mengatakan bahwa resesi  yang  dulu  pernah  terjadi  diperkirakan  terjadi  lagi,  sehingga  hal  ini  menjadi  penyebab gejolak  negatif  di  pasar  saham  global.  Resesi  menyebabkan  penyusutan  secara  serentak disemua kegiatan ekonomi misalnya penanaman modal, kesempatan usaha, harga saham dan laba industri.
Sri  Mulyani  mengatakan  bahwa  pada  tahun  2020  Indonesia  terjerumus  kedalam  resesi sehingga  mengalami  kontraksi  sebesar  2,9%.  Ia  juga  mengatakan  bahwa  di  AS  telah  terjadi inflasi sebesar 8,2%, 9,1% di Uni Eropa, 9,9% di Inggris Raya dan 5,9% di Indonesia. Resesi tersebut  disebabkan  oleh  beberapa  faktor  seperti  akibat  dari  perang  antara  Ukraina  Rusia, kebijakan  Covid-19  dan  inflasi  tinggi  akibat  kenaikan  hara  pangan  dan  energi  di  berbagai negara.  Hal  tersebut  mempertegas  bahwa  resesi  diperkirakan  akan  terjadi  lagi  ditahun  2023 akibat kriris ekonomi yang akan mendorong inflasi.
Upaya pemulihan ekonomi di Indonesia agar pertumbuhan ekonomi semakin membaik yaitu  dengan  berinvestasi  di  pasar  modal.  Namun,  harga  saham  di  pasar  modal  seringkali berfluktuasi. Kondisi ini terus berkembang mengikuti perkembangan teknologi dan globalisasi yang mendorong perusahaan untuk lebih berjuang dan bersaing dalam menarik para investor untuk menanamkan modalnya. Berfluktuasinya harga saham membuat investor harus hati-hati dalam  memilih  perusahaan  yang  dapat  dipercaya  saat  membeli  atau  menjual  saham,  karena nilai  perusahaan  menjadi  indikator  untuk  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan.  Harga saham  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  semakin  baik  serta  meningkatkan kepercayaan investor terhadap perusahaan di masa ini dan di masa yang akan datang (Harjito & Martono, 2011)
Ketika  berinvestasi  di  pasar  modal  para  investor  memiliki  banyak  pilihan  indeks  yang bisa menjadi acuan perdagangan. Di Indonesia, indeks yang paling dikenal ialah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Tetapi penggunaan IHSG sebebagai proksi penilaian pasar saham masih  mempunyai  kelemahan,  dikarenakan  IHSG  mempergunakan  pembobotan  yang didasarkan pada kapitalisasi seluruh saham yang terdaftar di BEI. Indeks dengan kapitalisasi yang  tinggi  banyak  diminati  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Indeks  yang memiliki  kapitalisasi  tinggi  terdiri  dari  Indeks  LQ45,  Indeks  Kompas100,  IDX30,  IDX80, Indeks27, Indeks Investor33 dan Indeks MNC36. Namun pada tahun 2018-2022 Indeks yang memiliki kapitalisasi tertinggi yaitu Indeks LQ45 sebesar 12,386,895,497,400.
Pada  umumnya  saham  dengan  kapitalisasi  yang  besar  menjadi  incaran  para  investor untuk berinvestasi jangka panjang karena potensi pertumbuhan perusahaan yang baik. Ketika minat  investor  semakin  besar  dalam  berinvestasi  maka  harga  saham  umumnya  relatif  tinggi sehingga  akan  memberikan  return  yang  tinggi  pula  (Darmadji  &  Fakhruddin,  2011). Perusahaan  didirikan  memiliki  tujuan  yang  jelas  yaitu  memaksimalkan  harga  saham  karena harga  saham  yang  tinggi  menunjukkan  nilai  suatu  perusahaan.  Nilai  perusahaan  sangat penting  karena  merupakan  suatu  gambaran  dari  kinerja  perusahaan  yang  memperlihatkan prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  dan  juga  salah  satu  indikator  penilaian  pasar terhadap perusahaan secara menyeluruh (Putra & Wiagustini, 2019).
Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan  Price  Earning  Ratio  (PER),  Price  Book  Value (PBV)  dan  Tobins’Q.  pada  penelitian  ini  nilai  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan Tobins’Q. Tobins’Q dinilai memberikan informasi terbaik karena dapat menjelaskan berbagai fenomena aktivitas dalam suatu perusahaan dan mencerminkan nilai perusahaan karena dalam perhitungannya  rasio  ini melibatkan seluruh  unsur  dari  hutang  dan modal  saham  perusahaan (Tobin, 1969).
Gambar 1 rata-rata Tobins’Q LQ45 Sumber: www.idx.co.id dan emiten.kontan.co.id, 2023
Pada  gambar  1  dapat  dilihat  rata-rata  Tobins’Q  pada  tahun  2018-2021  mengalami penurunan dari 3.18 menjadi 0.98. Hal itu menunjukkan adanya fenomena karena tidak sesuai dengan  teori  Tobin,  (1969)  yaitu  nilai  perusahaan  bisa  dikatakan  baik  jika  nilai  perusahaan memiliki nilai Q > 1 atau overlvalued . Semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan yang dapat meningkatkan kepercayaan investor mengenai kinerja perusahaan bukan  hanya  pada  saat  ini  tetapi  juga  prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Nilai perusahaan  yang  tinggi  menjadi  dambaan  para  invetor,  karena  dengan  naiknya  nilai  yang tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pada  pemegang  saham.  Beberapa  faktor  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  Kebijakan  Dividen, Institusional  Ownership, Leverage dan Profitabilitas.
Berdasarkan Signalling  Theory pengumuman  pembagian  dividen  dapat  menjadi  sinyal yang  baik  terhadap  investor  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  diharapkan,  tetapi  dapat pula menjadi sinyal yang kurang baik ketika dividen yang diumumkan menurun dari periode sebelumnya.  Pembagian  dividen  yang  tinggi  maka  harga  saham  juga  akan  meningkat (Sutrisno,  2007).  Berdasarkan  hasil  penelitian  terdahulu  menurut  Siregar  et  al.,  (2019), Oktaviarni dkk. (2021) dan Assa dkk. (2021) menyatakan DPR berpengaruh positif terhadap Tobins’Q. Penelitian Sari & Wulandari (2021) menyatakan bahwa DPR berpengaruh negatif terhadap  Tobins’Q.  Sementara  penelitian  Indriyani  dkk.  (2021),  Purwaningtyas  &  Abbas, (2021) menyatakan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap Tobins’Q.
Dalam  me l nse l jahte l rakan  inve l stor  salah  satu l nya  me l lalu l i  pe l ningkatan  nilai  pe l ru l sahaan de l ngan me l ningkatkan ke l pe l milikan institu l sional. Hal te l rse l bu l t dije l laskan dalam age l ncy the l ory bahwa  ke l pe l milikan  institu l sional  dapat  me l minimalkan  masalah  yang  te l rjadi  dalam  ke l age l nan (Wahidahwati,  2002).  Adanya  ke l pe l milikan  institu l sional  dalam  pe l ru l sahaan  akan  le l bih me l ningkatkan  pe l ngawasan  te l rhadap  kine l rja  manaje l r  se l hingga  dapat  me l mbatasi  pe l ngawasan te l rhadap  kine l rja  manaje l r  u l ntu l k  me l me l ntingkan  ke l pe l ntingan  pribadinya.  Be l rdasarkan  hasil Rachmasari  &  Kalu l ge l (2019),  Rahmadi  &  Wahyu l di  (2021),  Astriyah  &  Simamora  (2022) se l rta  Ningru l mtyas  &  Nu l groho  (2023)  me l nyatakan  ke l pe l milikan  institu l sional  be l rpe l ngaru l h positif  te l rhadap  Tobins’Q.  Se l dangkan  Ardianto  dkk.  (2017),  Rahmah  &  Nu l rhalis  (2022) me l nyatakan ke l pe l milikan institu l sional be l rpe l ngaru l h ne l gatif te l rhadap Tobins’Q. Se l me l ntara Sari &  Wu l landari  (2021),  Windiyani  dkk.  (2023)  me l nyatakan  ke l pe l milikan  institu l sional  tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q.
Le l ve l rage l yaitu l pe l nggu l naan aktiva atau l su l mbe l r dana dimana u l ntu l k pe l nggu l naan te l rse l bu l t haru l s  me l nanggu l ng  biaya  te l tap  atau l be l ban  te l tap.  DE l R  me l nu l nju l kkan  hu l bu l ngan  de l ngan  nilai pe l ru l sahaan  yaitu l se l makin  be l sar  DE l R  atau l hu l tang  se l bagai  su l mbe l r  moal  pe l ru l sahaan,  maka nilai pe l ru l sahaan akan me l nu l ru l n kare l na ke l tidakpastian u l ntu l k me l nghasilkan laba dimasa de l pan akan  me l ningkat  dan  ju l ga  me l ngu l rangi  minat  inve l stor  u l ntu l k  be l rinve l stasi  di  pe l ru l sahaan  yang ditandai de l ngan me l nu l ru l nnya harga saham di pasar modal (Su l trisno, 2017). Be l rdasarkan hasil Sire l gar dkk. (2019), Indriyani dkk. (2021), Pu l rwaningtyas & Abbas (2021), Assa dkk. (2021) me l nyatakan bahwa DE l R be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap nilai pe l ru l sahaan. Se l dangkan pe l ne l litian Ardianto  dkk.  (2017),  Anggraini  &  Widhiastu l ti  (2020),  Indriyani  dkk. (2021)  me l nyatakan bahwa  DE l R  be l rpe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  Tobins’Q.  Se l me l ntara  Oktaviarni  dkk.  (2019), Wicaksono  &  Mispiyanti  (2020)  me l nyatakan  bahwa  DE l R  tidak  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap Tobins’Q.
Profitabilitas  yaitu l ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  u l ntu l k  me l mpe l role l h  laba  de l ngan me l nggu l nakan su l mbe l r daya yang te l rse l dia, se l pe l rti kas, pe l nju l alan, modal, ju l mlah karyawan dan yang  lainnya  (Harahap,  2015).  ROA  mampu l me l nggambarkan  se l be l rapa  e l fisie l n  pe l ru l sahaan dalam  me l nggu l nakan  ase l tnya  gu l na  me l nciptakan  ke l u l ntu l ngan  yang  optimal  dalam  pe l riode l
te l rte l ntu l . Se l makin tinggi ROA maka se l makin tinggi pu l la posisi pe l ru l sahaan te l rse l bu l t dari se l gi pe l nggu l naan  ase l t  dan  dapat  me l nse l jahte l rakan  pe l me l gang  saham  se l rta  me l nciptakan  nilai pe l ru l sahaan  yang  se l makin  tinggi  (Mardiyanto,  2009).  Be l rdasarkan  hasil  pe l ne l litian  te l rdahu l lu l me l nu l ru l t  Sire l gar  dkk.  (2021),  Oktaviarni  dkk.  (2019),  Indriyani  dkk.  (2021),  Ristiani  & Su l darsi, (2022)  me l nyatakan  bahwa  ROA  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap Tobins’Q. Se l me l ntara Anggraini  &  Widhiastu l ti  (2020),  Pu l rwaningtyas  &  Abbas  (2021)  me l nyatakan  bahwa  ROA tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q.
Adanya gap  re l se l arch dari  be l be l rapa  hasil  pe l ne l litian  diatas,  me l motivasi  pe l ne l liti  u l ntu l k me l laku l kan  pe l ngu l jian  atas  pe l ngaru l h Institu l tional  Owne l rship,  Le l ve l rage l dan  Profitabilitas te l rhadap nilai pe l ru l sahaan yang dime l diasi ole l h ke l bijakan divide l n.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Agency Theory
Me l nu l ru l t  Je l nse l n  &  Me l ckling  (1976), age l ncy  the l ory me l ru l pakan  hu l bu l ngan  antara  age l n dan principal, dimana age l n me l mbe l rikan su l atu l jasa atas pe l nu l gasan dari prinsipal dan prinsipal ke l mu l dian  me l nde l le l gasikan  we l we l nang  pe l ngambilan  ke l pu l tu l san  ke l pada  age l n  te l rse l bu l t.  Pihak manaje l me l n ( age l nt ) dan pe l me l gang saham ( Principal ) me l mpu l nyai ke l pe l ntingan yang be l rbe l da. Age l nt le l bih  te l rtarik  u l ntu l k  me l makmu l rkan  ke l se l jahte l raan  para  manage l r,  se l dangkan principal ingin le l bih me l nambah ke l kayaan u l ntu l k para pe l me l gang saham. Kondisi te l rse l bu l t me l nimbu l lkan konflik  ( age l ncy  conflict )  yang  ju l ga  dapat  me l nimbu l lkan  biaya  ke l age l nan  ( age l ncy  cost ). Me l nu l ru l t  Anthony  dan  Govindarajan  (2005) age l ncy  the l ory me l miliki  asu l msi  bahwa  tiap individu l akan  te l rmotivasi  ole l h  ke l pe l ntingan  dirinya  se l ndiri,  se l hingga  me l nimbu l lkan  konflik ke l pe l ntingan  antara  age l n  dan  prinsipal.  Pe l nde l le l gasian  we l we l nang  u l ntu l k  me l njalankan  e l ntitas, me l mbu l at  kine l rja  manaje l me l n  yang  ditu l nju l kkan  me l lalu l i  rasio Institu l tional  Owne l rship , Le l ve l rage l dan Profitabilitas akan  be l rdampak  pada  pe l mbagian  divide l n  dan  pe l ningkatan  nilai pe l ru l sahaan.
Signalling Theory
Te l ori  sinyal  ( signalling  the l ory )  pe l rtama  kali  dike l mu l kakan  ole l h  Spe l nce l (1973)  yang me l nje l laskan  bahwa  pe l milik  informasi  me l mbe l rikan  su l atu l sinyal  be l ru l pa  informasi  yang me l nce l rminkan  kondisi  su l atu l pe l ru l sahaan  yang  be l rmanfaat  bagi  pihak  inve l stor.  Me l nu l ru l t Brigham  &  Hou l ston  (2011)  te l ori  sinyal  me l nje l laskan  pe l rse l psi  manaje l me l n  te l rhadap pe l rtu l mbu l han  pe l ru l sahaan  dimasa  de l pan  yang  akan  me l mpe l ngaru l hi  re l spon  calon  inve l stor te l rhadap pe l ru l sahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  pe l ru l sahaan  adalah  su l atu l ke l adaan  te l rte l ntu l yang  dicapai  su l atu l pe l ru l sahaan  u l ntu l k me l nu l nju l kkan  ke l pe l rcayaan  masyarakat  te l rhadap  pe l ru l sahaan  te l rhadap  pe l ru l sahaan  se l te l lah me l njalani  ope l rasinya  se l lama  be l be l rapa  tahu l n,  yaitu l se l jak  be l rdirinya  pe l ru l sahaan  sampai de l ngan  saat  ini  (He l ry,  2017).  Nilai  pe l ru l sahaan  pada  pe l ne l litian  ini  diu l ku l r  me l nggu l nakan Tobins’Q.
Tobins’Q  yaitu l alat  pe l ngu l ku l ran  me l trik  yang  me l nde l finisikan  nilai  pe l ru l sahaan  se l bagi be l ntu l k  nilai  u l ntu l k  ase l t  be l rwu l ju l d  dan  tidak  be l rwu l ju l d.  Tobins’Q  me l nu l nju l kkan  hu l bu l ngan antara  nilai  pasar  dan  nilai  instrinsik  dari  se l bu l ah  pe l ru l sahaan  dan  dapat  me l ngu l ku l r  apakah saham se l bu l ah pe l ru l sahaan te l rgolong mu l rah ( u l nde l rvalu l e l d ) atau l mahal ( ove l rvalu l e l d ) (Tobins’Q 1969).  Rasio  ini  dihitu l ng  de l ngan  pe l rbandingan  antara  rasio  nilai  pasar  saham  de l ngan  nilai bu l ku l e l ku l itas  pe l ru l sahaan.  Jika  nilai  Tobins’Q  >  1  dalam  kondisi  ( ove l rvalu l e l d ),  maka pe l ru l sahaan te l rse l bu l t dikatakan be l rnilai baik. Se l dangkan jika nilai Tobins’Q < 1 dalam kondisi
(u l nde l rvalu l e l d), maka pe l ru l sahaan te l rse l u l t tidak dinilai de l ngan baik. Dalam pe l ne l litian ini se l cara u l mu l m Tobins’Q dapat dihitu l ng de l ngan ru l mu l s:
Kebijakan Dividen Terhadap Tobins’Q
Me l nu l ru l t  Su l trisno  (2017)  ke l bijakan  manaje l me l n  me l nge l nai  laba  yang  dipe l role l h pe l ru l sahaan se l lama pe l riode l te l rte l ntu l akan dibagikan se l lu l ru l h atau l se l bagian se l bagai divide l n dan se l bagian lagi se l bagai laba ditahan.
Ke l bijakan  divide l n  dapat  diu l ku l r  de l ngan Divide l nt  Payou l t  Ratio, yaitu l rasio  yang me l nu l nju l kkan  pe l rbandingan  antara  divide l n  yang  te l lah  dibayarkan  te l rhadap  laba  pe l r  le l mbar saham  (He l ry,  2018).  Se l makin  tinggi  rasio  pe l mbayaran  divide l n  akan  me l ngu l ntu l ngkan  u l ntu l k pihak  inve l stor,  te l tapi  tidak  be l rlaku l u l ntu l k  pe l ru l sahaan  kare l na  akan  me l mpe l rle l mah  ke l u l angan pe l ru l sahaan.  Se l baliknya  jika  rasio  pe l mbayaran  divide l n  se l makin  re l ndah  maka  akan me l mpe l rku l at  ke l u l angan  pe l ru l sahaan  te l tapi  akan  me l ru l gikan  para  inve l stor  kare l na  divide l n  yang dibagikan  tidak  se l su l ai  yang  diharapkan  (Su l wardjono,  2013).  Pe l ne l litian  Sire l gar  dkk.  (2019), Oktaviarni dkk. (2019), Wicaksono & Mispiyanti (2020) dan Assa dkk. (2021) me l nye l bu l tkan bahwa  DPR  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  Tobins’Q.  Se l makin  be l sar  ju l mlah  divide l n  yang dibagikan  akan  me l mpe l ngaru l hi  re l spon  pe l ru l bahan  te l rhadap  harga  saham  se l hingga  nilai pe l ru l sahaan akan se l makin me l ningkat. DPR dapat dihitu l ng de l ngan ru l mu l s:

## Institutional Ownership Terhadap Tobins’Q
Age l ncy the l ory me l nje l laskan bahwa ke l pe l ntingan age l n akan be l rbe l da de l ngan ke l pe l ntingan principal (Je l nse l n & Me l ckling). Kondisi te l rse l bu l t me l nimbu l lkan konflik ( age l ncy conflict) yang ju l ga dapat me l nimbu l lkan biaya ke l age l nan ( age l ncy cost ) bagi pe l ru l sahaan pe l ru l sahaan (Je l nse l n & Me l ckling,  1976).  Salah  satu l u l paya  u l ntu l k  me l minimalkan age l ncy  cost yaitu l de l ngan me l ningkatkan  ke l pe l milikan  saham  institu l sional  ( Institu l tional  Owne l rship )  (Wahidahwati, 2002).
Ke l pe l milikan  institu l sional  ( Institu l tional  Owne l rship )  yaitu l ke l pe l milikan  saham pe l ru l sahaan  ole l h  pihak  lu l ar  atau l le l mbaga  se l pe l rti  asu l ransi,  bank  dan  institu l si  lainnya  (Tarjo, 2008).  Adanya  ke l pe l milikan  institu l sional  dalam  pe l ru l sahaan  akan  le l bih  me l ningkatkan pe l ngawasan  te l rhadap  kine l rja  manaje l r  se l hingga  dapat  me l mbatasi  pe l rilaku l oportu l nis  se l orang manaje l r  u l ntu l k  me l me l ntingkan  ke l pe l ntingan  pribadinya  (Barnae l &  Ru l bin,  2005).  Se l makin tinggi  ke l pe l milikan  institu l sional  yang  akan  me l mbe l rikan  ke l pe l rcayaan  ke l pada  para  inve l stor te l rhadap  pe l ru l sahaan,  maka  nilai  pe l ru l sahaan  ju l ga  akan  me l ningkat  (Haru l man,  2007). Rachmasari  &  Kalu l ge l (2019),  Rahmadi  &  Wahyu l di  (2021),  Astriyah  &  Simamora  (2022) se l rta Ningru l mingtyas & Nu l groho (2023) me l nyatakan ke l pe l milikan institu l sional  be l rpe l ngaru l h positif  te l rhadap  Tobins’Q.  Se l makin  be l sar  ke l pe l milikan  institu l sional  yang  akan  me l mbe l rikan ke l pe l rcayaan  ke l pada  para  inve l stor  te l rhadap  pe l ru l sahaan,  maka  se l makin  be l sar  ke l ku l atan  su l ara dan  dorongan  u l ntu l k  me l ngoptimalkan  nilai  pe l ru l sahaan.  IO  dapat  dihitu l ng  de l ngan  ru l mu l s (Sartono, 2010):

## Tobins’Q=  Nilai kapitalisasi + Total hutang
Total Aset Dividend Payout Ratio (DPR) = Dividend per share Earning per share
Instutional Ownership (IO) = Jumlah Saham Institusional
Jumlah Saham yang beredar

## Leverage Terhadap Tobins’Q
Le l ve l rage l atau l solvabilitas  yaitu l pe l nggu l naan  aktiva  atau l su l mbe l r  dana  dimana  u l ntu l k pe l nggu l naan  te l rse l bu l t  haru l s  me l nanggu l ng  biaya  te l tap  atau l me l mbayar  be l ban  te l tap  (Sutrisno, 2007). Le l ve l rage l diu l ku l r de l ngan De l t to E l qu l ity Ratio (DE l R).
DE l R  me l ru l pakan  salah  satu l rasio  ke l u l angan  yang  dapat  me l ngu l ku l r  se l be l rapa  be l sar ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  me l lu l nasi  hu l tang  de l ngan  me l nggu l nakan  e l ku l itas  pe l ru l sahaan  (Kasmir, 2010).  Se l makin  be l sar  DE l R  atau l hu l tang  se l bagai  su l mbe l r  modal  pe l ru l sahaan,  maka  nilai pe l ru l sahaan akan me l nu l ru l n kare l na ke l tidakpastian u l ntu l k me l nghasilkan laba di masa de l pan akan me l ningkat  dan  ju l ga  me l ngu l rangi  minat  inve l stor  u l ntu l k  be l rinve l stasi  di  pe l ru l sahaan  yang ditandai  de l ngan  me l nu l ru l nnya  harga  saham  di  pasar  modal  (Su l trisno,  2017).  Ardianto  dkk. (2017),  Anggraini  &  Widhiastu l ti  (2020)  dan  Indriyani  dkk.  (2021)  me l nyatakan  DE l R be l rpe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  Tobins’Q.  DE l R  dapat  dihitu l ng  de l ngan  ru l mu l s  (Su l kamu l lja, 2017):
De l bt to E l qu l ity Ratio (DE l R) =

## Profitabilitas Terhadap Tobins’Q
Profitabilitas  yaitu l ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  u l ntu l k  me l mpe l role l h  laba  de l ngan me l nggu l nakan su l mbe l r daya yang te l rse l dia, se l pe l rti kas, pe l nju l alan, modal, ju l mlah karyawan dan yang  lainnya  (Harahap,  2015).  Profitabilitas  diu l ku l r  de l ngan Re l tu l rn  On  Asse l t (ROA). Re l tu l rn On  Asse l t atau l re l ntabilitas  e l konomis  me l ru l pakan  u l ku l ran  ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  dalam me l nghasilkan laba de l ngan se l mu l a aktiva yang dimiliki ole l h pe l ru l sahaan. Laba yang dihasilkan adalah laba se l be l lu l m bu l nga dan pajak atau l E l BIT (Su l trisno, 2007). Se l makin tinggi ROA maka se l makin  tinggi  pu l la  posisi  pe l ru l sahaan  te l rse l bu l t  dari  se l gi  pe l nggu l naan  ase l t  dan  dapat me l nse l jahte l rakan pe l me l gang saham se l rta me l nciptakan nilai pe l ru l sahaan yang se l makin tinggi.
Sire l gar  dkk.  (2019),  Oktaviarni  dkk.  (2019),  Indriyani  dkk.  (2021)  se l rta  Ristiani  & Su l darsi  (2022)  me l nje l laskan  bahwa  ROA  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  Tobins’Q.  Se l makin tinggi  e l fisie l nsi  pe l ru l sahaan  te l rse l bu l t  dalam  me l manfaatkan  fasilitas  pe l ru l sahaan  u l ntu l k me l nghasilkan  laba  dan  dapat  me l nse l jahte l rakan  pe l me l gang  saham  se l rta  me l nciptakan  nilai pe l ru l sahaan yang se l makin tinggi. ROA dapat dihitu l ng de l ngan ru l mu l s (He l ry, 2016):
Institutional Ownership Terhadap Dividend Payout Ratio
Me l nu l ru l t Faisal  (2004)  pe l ru l sahaan  de l ngan institu l tional  owne l rship yang  be l sar me l ngindikasikan  ke l mampu l annya  u l ntu l k  le l bih  me l monitor  manaje l me l n.  Se l makin  be l sar institu l tional owne l rship maka se l makin e l fisie l n pe l manfaatan aktiva pe l ru l sahaan dan diharapkan dapat  be l rtindak  se l bagai  pe l nce l gahan  te l rhadap  pe l mborosan  yang  dilaku l kan  ole l h  manaje l me l n se l hingga  bisa  me l ningkatkan  ke l bijakan  divide l n.  Se l makin  be l sar  ke l pe l milikan  saham institu l sional  maka  ke l bijakan  divide l n  yang  dite l tapkan  se l makin  be l sar. Pe l ne l litian  Wu l landari dkk. (2019), Lajar & Marsu l di (2021), Rahmah & Nu l rhalis (2022) se l rta Paradita dkk. (2022) yang me l nyatakan bahwa institu l tional owne l rship be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap DPR.
Debt to Equity Ratio Terhadap Dividend Payout Ratio
DE l R  me l nce l rminkan  proporsi  be l sarnya  total  hu l tang  jangka  panjang  de l ngan  modal se l ndiri.  Hu l tang  yang  se l makin  be l sar  me l nye l babkan  be l ban  pe l ru l sahaan  me l njadi  be l sar  kare l na be l ban  biaya  hu l tang  yang  haru l s  ditanggu l ng  (Me l hta,  2012).  Se l makin  be l sar  hu l tang  akan
Total Liabilities Total Equity Return On Asset (ROA) = Laba bersih Total asset
me l nye l babkan  prioritas  pe l ru l sahaan  u l ntu l k  me l mbayar  divide l n  akan  se l makin  ke l cil  kare l na ke l u l ntu l ngan  pe l ru l sahaan  be l rku l rang  de l ngan  adanya  biaya  hu l tang  pe l ru l sahaan  (Hanafi,  2010). Pe l ne l litian  Ardianto  dkk.  (2017),  Prabowo  &  Alve l rina  (2020)  dan  Pradnyawati  dkk.  (2022) me l nyatakan bahwa DE l R be l rpe l ngaru l h ne l gatif te l rhadap DPR.

## Return On Asset Terhadap Dividend Payout Ratio
Ke l bijakan  divide l n  tidak  dapat  dipisahkan  dari  profitabilitas  kare l na  pe l mbagian  divide l n sangat  te l rgantu l ng  te l rhadap  pe l role l han  laba  pe l ru l sahaan.  Pe l mbagian  divide l n  be l rsu l mbe l r  dari laba  yang  didapatkan  pe l ru l sahaan  se l te l lah  me l me l nu l hi  ke l wajiban-ke l wajibannya  baik  be l ru l pa bu l nga  mau l pu l n  pajak  (ROA)  (Sugiyono,  2019).  Se l makin  tinggi  ROA  maka  ke l mu l ngkinan pe l mbagian  divide l n  se l makin  be l sar  (Sartono,  2001).    Be l sarnya  ke l u l ntu l ngan  pe l ru l sahaan  yang didapatkan,  akan  se l makin  be l sar  pe l ru l sahaan  mampu l me l mbagikan  divide l n  ke l pada  inve l stor. Amalia  &  Wahyu l ni  (2023),  Prabowo  &  Alve l rina  (2020),  se l rta  Banu l su l dkk.  (2022) me l nyatakan bahwa ROA be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap DPR
Dividend Payout Ratio memediasi Institutional Ownership Terhadap Tobins’Q
ke l pe l milikan  institu l sional  me l miliki  kontrol  yang  le l bih  ku l at  dalam  me l nge l ndalikan  dan me l monitor para manaje l r se l hingga le l bih e l fisie l n me l ne l kan te l rjadinya masalah age l nsi yang ada di pe l ru l sahaan. Se l makin be l sar ke l pe l milikan saham institu l sional maka ke l bijakan divide l n yang dite l tapkan  se l makin  be l sar.  Pe l ru l sahaan  yang  me l mbagikan  divide l n  yang  tinggi  me l nu l nju l kkan prospe l k  pe l ru l sahaan  te l rse l bu l t  baik.  Hal  ini  se l su l ai  de l ngan signaling  the l ory yang  me l nyatakan pe l mbayaran  divide l n  se l lalu l diiku l ti  de l ngan  ke l naikan  harga  saham,  se l hingga  inve l stor  te l rtarik me l mbe l li  saham  te l rse l bu l t.  Pe l rmintaan  yang  tinggi  me l ngakibatkan  harga  saham  ju l ga  tinggi, se l hingga dapat me l ningkatkan nilai pe l ru l sahaan  kare l na nilai  pe l ru l sahaan  te l rce l rmin  dari  harga sahamnya. Hal te l rse l bu l t didu l ku l ng Aditya & Su l priyono (2015) dan Ardianto dkk. (2017) yang me l nyatakan  bahwa  ke l bijakan  divide l n  me l me l diasi  ke l pe l milikan  institu l sional  te l rhadap Tobins’Q.
Dividend Payout Ratio memediasi Debt to Equity Ratio Terhadap Tobins’Q
DE l R  me l miliki  pe l ngaru l h  te l rhadap  kine l rja  pe l ru l sahaan,  dimana  jika  DE l R  pe l ru l sahaan tinggi  maka  nilai  pe l ru l sahaan  akan  me l nu l ru l n,  kare l na  jika  pe l ru l sahaan  me l mpe l role l h  laba pe l ru l sahaan  ce l nde l ru l ng  akan  me l nggu l nakan  laba  te l rse l bu l t  u l ntu l k  me l mbayar  hu l tangnya dibandingkan  me l mbayar  divide l nnya.  Laba  pe l ru l sahaan  yang  me l nu l ru l n  akan  be l rpe l ngaru l h te l rhadap divide l n yang akan dibagikan pe l ru l sahaan ke l pe l me l gang saham. Apabila divide l n tu l ru l n maka  akan  me l ngu l rangi  minat  inve l stor  u l ntu l k  be l rinve l stasi  se l hingga  harga  saham  ju l ga  akan me l nu l ru l n.  Hal  te l rse l bu l t  di  pe l rku l at  ole l h  dkk.  (2021)  me l nyatakan  bahwa  ke l bijakan  divide l n me l me l diasi De l bt to E l qu l ity Ratio te l rhadap nilai pe l ru l sahaan.

## Dividend Payout Ratio memediasi Return on Asset Terhadap Tobins’Q
Profitabilitas mampu l me l ningkatkan nilai pe l ru l sahaan de l ngan me l diasi ke l bijakan divide l n, me l nu l ru l t  te l ori  sinyal  jika  se l bu l ah  pe l ru l sahaan  me l mbagikan  divide l n  ke l pada  pe l me l gang  saham, hal te l rse l bu l t me l mbe l rikan sinyal positif ke l pada para inve l stor me l nge l nai prospe l k pe l ru l sahaan di masa  de l pan,  akibatnya  minat  inve l stor  te l rhadap  pe l ru l sahaan  te l rse l bu l t  me l ningkat,  yang  pada gilirannya  dapat  me l ningkatkan  nilai  pe l ru l sahaan  (Astu l ti  &  Yadnya,  2019).  Hal  te l rse l bu l t me l nu l nju l kkan bahwa ke l bijakan divide l n me l me l diasi Re l tu l rn On Asse l t te l rhadap nilai pe l ru l sahaan dan dipe l rku l at ole l h Aditya & Su l priyono (2015), Ardianto dkk. (2017) Astu l ti & Yadnya (2019) dan Santy dkk. (2021) me l nyatakan bahwa ke l bijakan divide l n me l me l diasi pe l ngaru l h Re l tu l rn On Asse l t te l rhadap Tobins’Q.

## METODE PENELITIAN
Pe l ne l ltitan  ini  me l nggu l nakan  pe l nde l katan  ku l antitatif  de l ngan  me l nggu l nakan  hu l bu l ngan kau l salitas.  Pe l ne l litian  ini  me l nggu l nakan  data  se l ku l nde l r  yaitu l data cross  se l ction me l lipu l ti  data rasio ke l u l angan (IO, DE l R, ROA, DPR, Tobins’Q) yang diakse l s pada www.idx.co.id, se l rta dari me l dia  massa  yaitu l ju l rnal  dan  inte l rne l t.  Alat  analisis  yang  digu l nakan  dalam  pe l ne l litian  ini adalah E l vie l ws 12. Popu l lasi dalam pe l ne l litian ini me l libatkan pe l ru l sahaan yang te l rgabu l ng dalam Inde l ks  LQ45  pe l riode l 2018-2022  yang  be l rju l mlah  63  pe l ru l sahaan.  Ju l mlah  sampe l l  22  de l ngan te l knik  pe l ngambilannya  me l nggu l nakan  me l tode l non-probability  sampling yaitu l te l knik pu l rposive l sampling yang me l milih data be l rdasarkan krite l ria te l rte l ntu l .
U l ji  hipote l sis  dalam  pe l ne l litian  ini  me l nggu l nakan  re l gre l si  line l ar  data  pane l l  dan me l nggu l nakan E l vie l ws 12.  Se l be l lu l m  me l laku l kan  u l ji  hipote l sis  maka  te l rle l bih  dahu l lu l dilaku l kan pe l ngu l jian  asu l msi  klasik  yang  te l rdiri  dari  u l ji  normalitas,  u l ji  he l te l roske l dastisitas,  u l ji mu l ltikoline l aritas  dan  u l ji  au l tokore l lasi.  U l ji  hipote l sis  me l lipu l ti  u l ji  koe l fisie l n  de l te l rminasi,  u l ji statisti T dan u l ji statistik F. adapu l n pe l rsamaan dalam pe l ne l litian ini adalah:
Tobins’Q (Z) = p1X DPR + p2X IO + p3X DE l R + p4X ROA +e l 1
DPR (Y)        = 1X IO + p2X DE l R + p3X ROA +e l 2

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis Deskriptif
Statistik  de l skriptif  me l nampilkan  ju l mlah  sampe l l  (N),  rata-rata  sampe l l  ( me l an ),  nilai maksimu l m ( max ),  nilai minimu l m ( min ),  se l rta  standar  de l viasi  dari  se l tiap  variabe l l.  Hasil  ini dapat dilihat me l lalu l i tabe l l se l bagai be l riku l t:
Tabe l l 1 statistik De l skriptif Tobins’Q DPR IO DE l R ROA Me l an 1.021182  0.905818  0.620364  0.869273  0.741727 Maximu l m 2.680000  2.760000  0.920000  2.670000  1.980000 Minimu l m 0.160000  0.110000  0.440000  0.150000  0.030000 Std. De l v 0.603968  0.630402  0.117940  0.475050  0.579959 Obse l rvations 110 110 110 110 110
Su l mbe l r: Data Olahan E l vie l ws 12,2023
Hasil Uji Asumsi Klasik
Tabe l l 2 Ringkasan Hasil U l ji Asu l msi Klasik No Uji Asumsi Klasik Persamaan Model I Persamaan Model II p-value keputusan p-value keputusan 1 U l ji Normalitas ( Jarqu l e l -be l ra ) 0.106436  Re l sidu l al be l rdistribu l si normal 0.067956 Re l sidu l al be l rdistribu l si normal 2 U l ji He l te l roske l dastisitas
( bre l u l sch-pagan-
godfre l y ) 6.614838  Tidak  te l rjadi masalah he l te l roske l das tisitas 5.644782 Tidak te l rjadi masalah he l te l roske l dastisita s
3 U l ji Au l tokore l lasi ( Bre l u l ch-Godfre l y )
0.105244  Tidak  te l rjadi masalah au l tkore l lasi 0.330910 Tidak te l rjadi masalah au l tkore l lasi 4 U l ji Mu l ltikoline l aritas Pe l rsamaan Mode l l 1 Variabe l l Nilai VIF Ke l pu l tu l san DPR 1.603705 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas IO 1.092068 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas DE l R 1.465551 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas ROA 1.178096 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas
Pe l rsamaan Mode l l II Variabe l l Nilai VIF Ke l pu l tu l san IO 1.058049 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas DE l R 1.025168 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas ROA 1.032612 Tidak te l rjadi mu l ltikoline l aritas Su l mbe l r: Data Olahan E l vie l ws 12,2023
1. U l ji Normalitas
Be l rdasarkan  hasil  yang  dipe l role l h  pada  mode l l  pe l rsamaan  I  dan  II  de l ngan  me l nggu l nakan me l tode l u l ji Jarqu l e l -Be l rra, dapat dilihat  dari  nilai probability de l ngan nilai signifikansi α = 5%. Pada mode l l pe l rsamaan I nilai Prob. Se l be l sar 0.106436 le l bih be l sar dari 0.05 dan pada mode l l  pe l rsamaan  II  nilai  Prob.  Se l be l sar  0.067956  le l bih  be l sar  dari  0.05,  maka  dapat diartikan bahwa ke l du l a mode l l be l rdistribu l si normal.
2. U l ji He l te l roske l dastisitas
Dari hasil yang didapatkan pada mode l l pe l rsamaan I de l ngan me l nggu l nakan u l ji gle l jse l r dapat dilihat  dari  nilai  Obs*R-squ l are l d  dan  nilai  probability  de l ngan  nilai  signifikansi  α  =  5%. Pada  hasil  mode l l  pe l rsamaan  I  nilai  Prob.  Chi-Squ l are l se l be l sar  6.614838  le l bih  be l sar  dari 0.05. Se l lanju l tnya pada hasil mode l l pe l rsamaan II nilai Prob. Chi-Squ l are l se l be l sar 5.644782 le l bih be l sar dari 0.05. Be l rdasarkan hasil te l rse l bu l t dapat diartikan bahwa ke l du l a mode l l tidak te l rjadi masalah he l te l roske l dastisitas.
3. Dalam  pe l ne l litian  ini  u l ntu l k  me l ngu l ji  au l tokore l lasi  me l nggu l nakan  U l ji Bre l u l ch-Godfre l y yang me l ru l pakan U l ji lagrange l mu l ltiple l r (pe l ngganda Lagrange l ), de l ngan me l lihat obs*R- squ l are l d be l rasal  dari  koe l fisie l n  de l te l rminasi  dan  probabilitas  de l ngan  nilai  signifikansi  se l be l sar  α  = 0.05.  Pada  hasil  mode l l  pe l rsamaan  I  nilai  Prob.  Chi-Squ l are l se l be l sar  0.105244  le l bih  be l sar dari  0.05.  Se l lanju l tnya  pada  hasil  mode l l  pe l rsamaan  II  nilai  Prob.  Chi-Squ l are l se l be l sar 0.330910  le l bih  be l sar  dari  0.05.  Be l rdasarkan  hasil  te l rse l bu l t  dapat  diartikan  bahwa  ke l du l a mode l l tidak te l rjadi au l tokore l lasi.
4. Dari hasil yang dipe l role l h pada u l ji mu l ltikoline l aritas mode l l pe l rsamaan I dan II dapat dilihat be l rdasarkan nilai VIF pada se l tiap variabe l lnya tidak ada nilai VIF >10, artinya tidak te l rjadi mu l ltikoline l artias pada mode l l re l gre l si.
Uji Hipotesis
Tabe l l 3 U l ji Statistik Pe l rsamaan 1
Se l be l lu l m Trimming Variabe l l  Coe l fficie l nt  t-statistic Prob R Squ l are l d Adj R Squ l are l d Prob  F- Statistic C 0.203063 -0.357210  0.3608  0.464483  0.412653 0.007706 DPR 1.281093 1.855518 0.0197 IO 1.802061 2.065798 0.0206 DE l R -0.111564 -0.898550  0.1855 ROA 0.175046 1.467124 0.0726 Se l su l dah Trimming C 0.182403 -.330267 0.3709  0.468810  0.290647 0.027662 DPR 1.796462 1.838929 0.0146 IO 1.823833 2.107001 0.0187
Su l mbe l r: Data Olahan E l vie l ws 12,2023
Be l rdasarkan tabe l l 3 dapat diru l mu l skan pe l rsamaan re l gre l si se l bagai be l riku l t:
Tobins’Q= 0.182403 + 1.70642DPR + 1.823833IO + e l 1
Tabe l l 4 U l ji Statistik t pe l rsamaan ke l II
Se l be l lu l m Trimming Variabe l l  Coe l fficie l nt  t-statistic Prob R Squ l are l d Adj R Squ l are l d Prob  F- Statistic C 0.818092 1.377350 0.0856  0.490499  0.329012 0.048728 IO 1.171887 1.864792 0.0126 DE l R -0.166402 -1.523436  0.0242 ROA -0.017911 0.149245 0.4408 Se l su l dah Trimming C 0.801855 1.397330 0.0826  0.300205  0.183857 0.040649 IO 0.160696 1.178944 0.0053 DE l R 0.149162 1.046945 0.0081
Su l mbe l r: Data Olahan E l vie l ws 12,2023
Be l rdasarkan tabe l l 4 dapat diru l mu l skan pe l rsamaan re l gre l si se l bagai be l riku l t:
DPR = 0.801855 + 0.160696IO + 0.149162DE l R + e l 2
Dibawah ini me l ru l pakan hasil dari diagram jalu l r mode l l stru l ktu l ral, se l bagai be l riku l t: Gambar 3 Hasil Diagram Jalu l r
Tabe l l 5 Ringkasan Hasil Koe l fisie l n Jalu l r Pe l ngaru l h Langsu l ng dan Tidak Langsu l ng Su l mbe l r: Data Olahan E l vie l ws 12,2023
Be l rdasarkan  tabe l l  5  dike l tahu l i  bahwa  variabe l l  IO  me l miliki  pe l ngaru l h  tidak  langsu l ng se l be l sar 0.288684. be l sarnya pe l ngaru l h tidak langsu l ng bisa diu l ku l r de l ngan me l nggu l nakan ru l mu l s pe l ngaru l h  tidak  langsu l ng  IO  te l rhadap  Tobins’Q  =  0.160696  x  1.796462  =  0.288684  yang be l rarti Divide l n Payou l t Ratio me l me l diasi pe l ngaru l h IO te l rhadap Tobins’Q.
Variabe l l De l bt  t  E l qu l ity  Ratio hanya  me l miliki  pe l ngaru l h  langsu l ng  te l rhadap  DPR  yang ditu l nju l kkan  de l ngan  nilai  jalu l r  se l be l sar  0.149162,  se l hingga  DPR  tidak  me l me l diasi  pe l ngaru l h DE l R te l rhadap Tobins’Q.

## Pembahasan

## Pengaruh Dividend Payout Ratio terhadap Tobins’Q
Be l rdasarkan  hasil  pe l ne l litian  bahwa  adanya  pe l ngaru l h  positif  antara Divide l nd  Payou l t Ratio te l rhadap  Tobins’Q  yang  be l rarti  se l su l ai  de l ngan  te l ori  sinyal  yang  me l nje l laskan  bahwa pe l ru l sahaan  de l ngan  divide l n  diatas  ju l mlah  yang  diharapkan  me l ru l pakan  su l atu l sinyal  bagi inve l stor bahwa manaje l me l n pe l ru l sahaan me l ramalkan laba yang baik dimasa de l pan dikare l nakan ke l tika  te l rjadi  ke l naikan  divide l n,  akan  me l njadi  tanda  yang  diyakini  bahwa  dipe l role l h pe l nghasilan  yang  baik  pada  masa  me l ndatang  se l hingga  inve l stor  akan  me l milih  pe l ru l sahaan- pe l ru l sahaan  yang  me l miliki  divide l n  yang  le l bih  tinggi.  Se l makin  tinggi  pe l mbayaran  divide l n, se l makin  banyak  inve l stor  yang  me l mbe l li  saham  te l rse l bu l t  maka  harga  saham  ju l ga  akan me l ningkat.  Hasil  pe l ne l litian  ini  se l jalan  de l ngan  Sire l gar  dkk.  (2019),  Oktaviarni  dkk.  (2019), Wicaksono & Mispiyanti (2020) dan Assa dkk. (2021) me l nye l bu l tkan bahwa DPR be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap Tobins’Q. Hal ini tidak se l jalan de l ngan Sari & Wu l landari (2021) me l nyatakan bahwa DPR be l rpe l ngaru l h ne l gatif te l rhadap Tobins’Q. Indriyani dkk. (2021), Pu l rwaningtyas & Abbas (2021) yang me l nyatakan DPR tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q
Pengaruh Institutional Ownership terhadap Tobins’Q
Be l rdasarkan  hasil  pe l ne l litian  bahwa  adanya  pe l ngaru l h  positif  antara Institu l tional Owne l rship te l rhadap  Tobins’Q  yang  be l rarti  se l su l ai  de l ngan age l ncy  the l ory yang  me l nje l laskan bahwa  de l ngan  adanya  ke l pe l milikan  Institu l sional  dalam  pe l ru l sahaan  akan  le l bih  me l ningkatkan pe l ngawasan  te l rhadap  kine l rja  manaje l r  se l hingga  dapat  me l mbatasi  pe l rilaku l oportu l nis  se l orang manaje l r  u l ntu l k  me l me l ntingkan  ke l pe l ntingan  pribadinya.  Proporsi  ke l pe l milikan  institu l sional yang tinggi dapat me l nciptakan ke l pe l rcayaan pada inve l stor u l ntu l k me l nanamkan sahamnya pada pe l ru l sahaan.  Hasil  pe l ne l litian  ini  se l jalan  de l ngan  Rachmasari  &  Kalu l ge l (2019),  Rahmadi  & Wahyu l di  (2021),  Astriyah  &  Simamora  (2022)  se l rta  Ningru l mingtyas  &  Nu l groho  (2023) me l nyatakan bahwa ke l pe l milikan institu l sional  be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap Tobins’Q. Hal ini be l rte l ntangan  de l ngan  Ardianto  dkk. (2017)  dan  Rahmah  &  Nu l rhalis  (2022)  me l nyatakan bahwa  ke l pe l milikan  institu l sional  be l rpe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  Tobins’Q.  Sari  &  Wu l landari (2021),  Windiyani  dkk.  (2023)  yang  me l nyatakan  bahwa  ke l pe l milikan  institu l sional  tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q
Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Tobins’Q
Be l rdasarkan hasil pe l ne l litian bahwa tidak te l rdapat pe l ngaru l h antara De l bt to E l qu l ity Ratio te l rhadap  Tobins’Q.  Hal  ini  me l ngindikasikan  nilai  modal  yang  le l bih  be l sar  dibandingkan hu l tang  pada  se l bu l ah  pe l ru l sahaan  be l lu l m  bisa  me l nu l nju l kkan  ke l mampu l an  pe l ru l sahaan  dalam me l ngoptimalkan pe l nggu l naan hu l tang u l ntu l k pe l ningkatan nilai pe l ru l sahaan, kare l na dalam pasar modal  Indone l sia  pe l rge l rakan  saham  dan  pe l nciptaan  nilai  tambah  pe l ru l sahaan  dise l babkan ke l adaan  pasar.  Be l sar  ke l cilnya  hu l tang  yang  dimiliki  pe l ru l sahaan  te l rlalu l dipe l rhatikan  ole l h inve l stor,  kare l na  inve l stor  le l bih  me l lihat  bagaimana  pihak  manaje l me l n  pe l ru l sahaan me l nggu l nakan dana te l rse l bu l t de l ngan e l fe l ktif dan e l fisie l n u l ntu l k me l ncapai nilai tambah bagi nilai pe l ru l sahaan.  Hasil  pe l ne l litian  ini  se l jalan  de l ngan  Oktaviarni  dkk.  (2019),  Wicaksono  & Mispiyanti (2020) yang me l nyatakan bahwa DE l R tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap nilai pe l ru l sahaan. Hal  ini  be l rte l ntangan  de l ngan  Sire l gar  dkk.  (2019),  Indriyani  dkk. (2021),  Pu l rwaningtyas  & Abbas  (2021)  dan  Assa  dkk. (2021)  me l nyatakan  bahwa  DE l R be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap nilai  pe l ru l sahaan.  Ardianto  dkk.  (2017),  Anggraini  &  Widhiastu l ti  (2020)  dan  Indriyani  dkk. (2021) me l nyatakan bahwa DE l R be l rpe l ngaru l h ne l gatif te l rhadap Tobins’Q

## Pengaruh Return On Asset terhadap Tobins’Q
Be l rdasarkan  hasil  pe l ne l litian  bahwa  tidak  te l rdapat  pe l ngaru l h  antara Re l tu l rn  On  Asse l t te l rhadap Tobins’Q be l rarti tidak se l su l ai de l ngan te l ori yaitu l se l makin tinggi ROA maka se l makin tinggi  pu l la  posisi  pe l ru l sahaan  te l rse l bu l t  dari  se l gi  pe l nggu l naan  ase l t  dan  dapat  me l nse l jahte l rakan pe l me l gang  saham  se l rta  me l nciptakan  nilai  pe l ru l sahaan  yang  se l makin  tinggi.  Dalam  hal  ini pe l ngaru l h  ROA  tidak  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan.  Hasil  pe l ne l litian  ini  se l jalan de l ngan  Anggraini  &  Widhiastu l ti  (2020),  Pu l rwaningtyas  &  Abbas  (2021)  yang  me l nyatakan bahwa ROA tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q. Hal ini tidak se l jalan de l ngan Sire l gar dkk. (2019),  Oktaviarni  dkk. (2019),  Indriyani  dkk. (2021)  se l rta  Ristiani  &  Su l darsi  (2022) me l nje l laskan bahwa ROA be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap Tobins’Q.

## Pengaruh Institutional Ownership terhadap Dividend Payout Ratio
Be l rdasarkan  hasil  pe l ne l litian  bahwa  adanya  pe l ngaru l h  positif  antara Institu l tional Owne l rship te l rhadap Divide l nd Payou l t ratio yang be l rarti se l su l ai de l ngan te l ori yaitu l pe l ru l sahaan de l ngan  ke l pe l milikan  institu l sional  yang  be l sar  me l ngindikasikan  ke l mampu l annya  u l ntu l k  le l bih me l monitor  manaje l me l n.  Se l makin  be l sar  ke l pe l milikan  institu l sional  maka  se l makin  e l fisie l n pe l manfaatan aktiva pe l ru l sahaan dan diharapkan dapat be l rtindak se l bagai pe l nce l gahan te l rhadap pe l mborosan  yang  dilaku l kan  manaje l me l n  se l hingga  bisa  me l ningkatkan  ke l bijakan  divide l n. Ke l pe l milikan  institu l sional  ju l ga  dapat  me l ngu l rangi  masalah  ke l age l nan  dan  me l ningkatkan kine l rja  pe l ru l sahaan,  se l hingga  pe l ru l sahaan  dapat  me l mbagikan  divide l n  u l ntu l k  me l ningkatkan ke l se l jahte l raan  pe l me l gang  saham.  Se l makin  be l sar  ke l pe l milikan  saham  institu l sional  maka ke l bijakan  divide l n  yang  dite l tapkan  se l makin  be l sar.  Hasil  pe l ne l litian  ini  se l jalan  de l ngan Wu l landari  dkk.  (2019),  Lajar  &  Marsu l di  (2021),  Rahmah  &  Nu l rhalis  (2022)  se l rta  Paradita dkk.  (2022)  yang  me l nyatakan  bahwa institu l tional  owne l rship be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap DPR.  Hal  ini  be l rte l ntangan  de l ngan  Ardianto  dkk. (2017)  me l nyatakan  bahwa institu l tional owne l rship be l rpe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  DPR.  Su l ari  &  Wati  (2020),  Lariwu l dkk.  (2020), Se l ptika  dkk.  (2021)  se l rta  Pradnyawati  dkk. (2022)  me l nyatakan  bahwa Institu l tional Owne l rship tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap DPR.

## Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Dividend Payout Ratio
Be l rdasarkan hasil pe l ne l litian bahwa adanya pe l ngaru l h positif antara De l bt to E l qu l ity Ratio te l rhadap Divide l nd  Payou l t ratio hal  ini se l su l ai  de l ngan  te l ori yaitu l se l makin  be l sar  hu l tang  akan me l nye l babkan  prioritas  pe l ru l sahaan  u l ntu l k  me l mbayar  divide l n  akan  se l makin  ke l cil  kare l na ke l u l ntu l ngan  pe l ru l sahaan  be l rku l rang  de l ngan  adanya  biaya  hu l tang  pe l ru l sahaan.  Hasil  pe l ne l litian ini  se l jalan  de l ngan  Rahmah  &  Nu l rhalis  (2022)  dan  dkk.,  (2022)  me l nyatakan  bahwa  DE l R be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  DPR.  Hal  ini  be l rte l ntangan  de l ngan  Ardianto  dkk. (2017), Prabowo  &  Alve l rina  (2020)  dan  Pradnyawati  dkk. (2022)  me l nyatakan  bahwa  DE l R be l rpe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  DPR.  Wu l landari  dkk.  (2019),  Su l ari  &  Wati  (2020),  Lajar  & Marsu l di (2021), Amalia & Wahyu l ni (2023) yang me l nyatakan bahwa DE l R tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap DPR.
Pengaruh Return On Asset terhadap Dividend Payout Ratio
Be l rdasarkan  hasil  pe l ne l litian  bahwa  tidak  te l rdapat  pe l ngaru l h  antara Re l rtu l rn  On  Asse l t te l rhadap Divide l nd  Payou l t  Ratio be l rarti  tidak  se l su l ai  de l ngan  te l ori  sinyal  yang  me l nje l laskan ke l naikan  divide l n  biasanya  digu l nakan  pe l ru l sahaan  se l bagai  su l atu l sinyal  yang  baik  bagi  para inve l stor  kare l na  pe l ru l sahaan  mampu l me l ramalkan  pe l nghasilan  yang  tinggi  di  masa  de l pan. Pe l ru l sahaan yang mampu l me l ne l ntu l kan laba yang le l bih be l sar  ke l pada pe l me l gang saham be l rarti pe l ru l sahaan  te l rse l bu l t  be l rhasil  me l ndapatkan  divide l n  yang  be l sar  pu l la.  Dalam  hal  ini  pe l ngaru l h ROA tidak be l rpe l ngaru l h dapat dise l babkan kare l na pe l ru l sahaan be l lu l m te l ntu l akan me l nggu l nakan
laba  te l rse l bu l t  u l ntu l k  dibagikan  se l bagai  divide l n  ke l pada  pe l me l gang  saham  kare l na  e l fe l ktivitas manaje l me l n  pe l ru l sahaan  dalam  me l nge l lola  inve l stasinya  ku l rang  baik.  Profitabilitas  me l miliki pe l ngaru l h  ne l gatif  te l rhadap  ke l bijakan  divide l n.  Apabila  pe l ru l sahaan  me l miliki  laba  yang  be l sar, pe l ru l sahaan  akan  me l ngalokasikan  laba  te l rse l bu l t  pada  laba  ditahan  u l ntu l k  ke l giatan  ope l rasi pe l ru l sahaan  atau l u l ntu l k  me l mbiayai  inve l stasi  se l hingga  akan  me l ngu l rangi  pe l mbagian  divide l n. Hasil  pe l ne l litian  ini  didu l ku l ng  Lajar  &  Marsu l di  (2021),  Paradita  dkk.,  (2022),  Pradnyawati dkk., (2022) me l nyatakan bahwa ROA tidak be l rpe l ngaru l h te l rhadap DPR. Hal ini be l rte l ntangan de l ngan  Amalia  &  Wahyu l ni  (2023),  Prabowo  &  Alve l rina  (2020),  se l rta  Banu l su l dkk. (2022) me l nyatakan bahwa ROA be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap DPR. Wu l landari dkk. (2019) dan Yu l ni (2022) me l nyatakan bahwa ROA be l rpe l ngaru l h ne l gatif te l rhadap DPR.
Dividend Payout Ratio memediasi Institutional Ownership Terhadap Nilai Perusahaan
Be l rdasarkan rangku l man hasil koe l fisie l n jalu l r didapatkan bahwa pe l ngaru l h tidak langsu l ng Institu l sional  Owne l rship te l rhadap  Tobins’Q  me l lalu l i Divide l nd  Payou l t  Ratio se l bagai  variabe l l inte l rve l ning  ialah  0.288684.  Be l sarnya  pe l ngaru l h  tidak  langsu l ng  bisa  diu l ku l r  de l ngan me l nggu l nakan  ru l mu l s  pe l ngaru l h  tidak  IO te l rhadap  Tobins’Q  =  1.796462  x  0.160696  = 0.288684  yang  be l rarti  DPR  dapat  be l rfu l ngsi  se l bagai  variabe l l  inte l rve l ning  pada  pe l ngaru l h  IO te l rhadap Tobins’Q. Se l hingga DPR dapat me l me l diasi IO te l rhadap Tobins’Q.
DPR dapat me l me l diasi IO te l rhadap Tobins’Q kare l na IO te l rhadap DPR dan IO te l rhadap Tobins’Q signifikan. Dikatakan me l me l diasi apabila data yang dipe l role l h me l mpu l nyai pe l ngaru l h signifikan  te l rhadap  DPR dan Tobins’Q atau l de l ngan  kata  lain  signifikan  te l rhadap  ke l du l anya. Dari hasil pe l ngu l jian yang te l lah dilaku l kan, dapat dikatakan jika ke l pe l milikan institu l sional yang tinggi  maka  divide l n  yang  dibagikan  ju l ga  akan  tinggi  dan  dapat  me l mpe l ngaru l hi  ke l pu l tu l san manaje l me l n dalam me l mbagikan divide l n. Kare l na ke l pe l milikan institu l sional yang tinggi mampu l be l rontribu l si  dalam  ke l pu l tu l san  laba  dibagikan  se l bagai  divide l n  se l bagai  be l ntu l k  kompe l nsasi inve l stor  dalam  me l nanam  modalnya.  Pe l ru l sahaan  yang  me l mbagikan  divide l n  yang  tinggi me l nu l nju l kkan prospe l k pe l ru l sahaan te l rse l bu l t baik. Hal ini se l su l ai de l ngan signalling the l ory yang me l nyatakan  pe l mbayaran  divide l n  se l lalu l diiku l ti  de l ngan  ke l naikan  harga  saham,  se l hingga inve l stor te l rtarik u l ntu l k me l mbe l li saham te l rse l bu l t. Pe l rmintaan yang tinggi me l ngakibatkan harga saham  ju l ga  tinggi,  se l hingga  dapat  me l ningkatkan  nilai  pe l ru l sahaan  kare l na  nilai  pe l ru l sahaan te l rce l rmin dari harga sahamnya.
Hasil  pe l ne l litian  ini  didu l ku l ng  Aditya  &  Su l priyono  (2015)  dan  Ardianto  dkk.,  (2017) yang  me l nyatakan  bahwa  ke l bijakan  divide l n  me l me l diasi  ke l pe l milikan  institu l sional  te l rhadap Tobins’Q. Hal ini be l rte l ntangan de l ngan Se l tyabu l di (2022) me l nyatakan bahwa ke l bijakan divide l n tidak me l me l diasi pe l ngaru l h ke l pe l milikan institu l sional te l rhadap Tobins’Q.
Dividend Payout Ratio memediasi Debt to Equity Ratio Terhadap Nilai Perusahaan
Be l rdasarkan  rangku l man  hasil  koe l fisie l n  jalu l r  dinyatakan De l bt  to  E l qu l ity  Ratio (DE l R) hanya me l miliki pe l ngaru l h langsu l ng te l rhadap Divide l nd Payou l t Ratio (DPR) yang ditu l nju l kkan de l ngan nilai koe l fise l n jalu l r 0.149162. se l dangkan u l ntu l k me l mpe l role l h pe l ngaru l h tidak langsu l ng, pada  hasil  pe l ne l litian  ini  me l nu l nju l kkan  DPR  tidak  me l me l diasi  pe l ngaru l h  DE l R  te l rhadap Tobins’Q. dikatakan me l me l diasi  apabila  data yang dipe l role l h  me l mpu l nya  pe l ngaru l h  signifikan te l rhadap DPR dan Tobins’Q atau l de l ngan kata lain  signifikan  te l rhadap  ke l du l anya.  Dalam  hal ini  salah  satu l nya  tidak  signifikan  se l hingga  tidak  mampu l me l me l diasi.  Dari  hasil  pe l ngu l jian yang  te l lah  dilaku l kan,  dapat  dikatakan  jika  be l sar  ke l cilnya  nilai  hu l tang  yang  dimiliki pe l ru l sahaan  tidak  me l nggambarkan  bahwa  pe l ru l sahaan  me l mpe l role l h  laba  yang  re l ndah dikare l nakan  laba  digu l nakan  u l ntu l k  me l mbayar  hu l tangnya  dibandingkan  divide l nnya.  Laba pe l ru l sahaan  yang  se l makin  me l nu l ru l n  akan  me l nye l babkan  pe l mbagian  divide l n  ju l ga  me l nu l ru l n
se l hingga  inve l stor  ku l rang  te l rtarik  u l ntu l k  be l rinve l stasi  dan  akan  me l nye l babkan  pe l nu l ru l nan te l rhadap harga saham te l rse l bu l t.
Hasil  pe l ne l litian  ini  didu l ku l ng  Se l tiawati  (2020)  dan  Se l tyabu l di  (2022)  bahwa  ke l bijakan divide l n tidak me l me l diasi De l bt to E l qu l ity Ratio te l rhadap nilai pe l ru l sahaan. Hal ini be l rte l ntangan de l ngan  Santy  dkk. (2021)  me l nyatakan  bahwa  ke l bijakan  divide l n  me l me l diasi De l bt  to  E l qu l ity Ratio te l rhadap nilai pe l ru l sahaan.
Dividend Payout Ratio memediasi Return On Asset Terhadap Nilai Perusahaan
Be l rdasarkan  rangku l man hasil  koe l fisie l n  jalu l r  dinyatakan Re l tu l rn  On  Asse l t (ROA)  tidak me l miliki pe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q mau l pu l n DPR. Dikatakan me l me l diasi apabila data yang dipe l role l h me l mpu l nyai pe l ngaru l h signifikan te l rhadap Tobins’Q dan DPR atau l de l ngan kata lain signifikan te l rhadap ke l du l anya. Dari hasil pe l ngu l jian yang te l lah dilaku l kan, dapat dikatakan jika ROA  bu l kan  me l njadi  acu l an  para  inve l stor  dalam  me l ngambil  ke l pu l tu l san  inve l stasi  dan  ju l ga be l rarti  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  tidak  me l njamin  nilai  pe l ru l sahaan  akan  naik  se l hingga ROA  tidak  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan.  Pe l ru l sahaan  ju l ga  be l lu l m  te l ntu l akan me l nggu l nakan laba te l rse l bu l t u l ntu l k dibagikan se l bagai divide l n ke l pada pe l me l gang saham kare l na e l fe l ktivitas manaje l me l n pe l ru l sahaan dalam me l nge l lola inve l stasinya ku l rang baik.
Hasil  pe l ne l litian  ini  didu l ku l ng  Yuni,  (2022)  bahwa  ke l bijakan  divide l n  tidak  me l me l diasi pe l ngaru l h  antara  ROA  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan.  Hal  ini  be l rte l ntangan  de l ngan  Aditya  & Su l priyono  (2015),  Ardianto  dkk. (2017)  Astu l ti  &  Yadnya  (2019)  dan  Santy  dkk. (2021) me l nyatakan  bahwa  ke l bijakan  divide l n  me l me l diasi  pe l ngaru l h Re l tu l rn  On  Asse l t te l rhadap Tobins’Q.
Pengaruh  Dividend  Payout  Ratio,  Institutional  Ownership,  Debt  to  Equity  Ratio  dan Return On Asset secara Simultan Berpengaruh Terhadap Tobins’Q
Hipote l sis  pe l ne l litian  se l be l las  me l ngu l ngkapkan  bahwa Divide l nd  Payou l t  Ratio , Institu l tional  Owne l rship,  De l bt  to  e l qu l ity  ratio, dan Re l tu l rn  On  Asse l t se l cara  simu l ltan be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q. Se l bagaimana pada hasil pe l ngu l jian hipote l sis nilai F-statistic yaitu l 2.172880  le l bih  re l ndah  dari  F-tabe l l  yaitu l 2.46  dan  probabilitas  se l be l sar  0.007706  le l bih ke l cil  dibandingkan  de l ngan  tingkat  signifikansi  yang  digu l nakan  yaitu l 0.05  yang  dapat me l ngindikasikan bahwa H 0 ditolak dan H a dite l rima artinya se l cara simu l ltan Divide l nd Payou l t Ratio , Institu l tional  Owne l rship,  De l bt  to  e l qu l ity  ratio, dan Re l tu l rn  On  Asse l t be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q.
Nilai adju l ste l d  R-squ l are l d se l be l sar  0.464483 yaitu l u l ntu l k  me l ngu l ngkapkan  se l jau l h  mana variabe l l  be l bas  ( Divide l nd  Payou l t  Ratio,  Institu l tional  Owne l rship, De l bt  to  E l qu l ity  Ratio dan Re l tu l rn  On  Asse l t) dapat  me l mpe l ngaru l hi  variabe l l  te l rikat  yaitu l se l be l sar  46.45%  dan  sisanya dite l rangkan ole l h variabe l l lainnya yang tidak te l rmau l k ke l dalam pe l ne l litian ini se l be l sar 53.55%. Variabe l l Divide l nd Payou l t Ratio, Institu l tional Owne l rship, De l bt to E l qu l ity Ratio dan Re l tu l rn On Asse l t me l mpu l nyai  pote l nsi  se l cara  simu l ltan  dalam  me l mpe l ngaru l hi  Tobins’Q.  Se l lain me l mpe l rhatikan  faktor  dari  lu l ar,  pe l ru l sahaan  atau l pu l n  inve l stor  dapat  me l nggu l nakan  variabe l l Divide l nd  Payou l t  Ratio,  Institu l tional  Owne l rship, De l bt  to  E l qu l ity  Ratio dan Re l tu l rn  On  Asse l t u l ntu l k  dijadikan  dasar  pada  pe l nilaian  nilai  pe l ru l sahaan  pada  saat  me l mu l tu l skan  u l ntu l k be l rinve l stasi.
Pengaruh  Institutional  Ownership,  Debt  to  Equity  Ratio  dan  Return  On  Asset  secara Simultan Berpengaruh Terhadap Dividend Payout Ratio
Hipote l sis  pe l ne l litian  du l abe l las  me l ngu l ngkapkan  bahwa Institu l tional  Owne l rship,  De l bt  to e l qu l ity  ratio, dan Re l tu l rn  On  Asse l t se l cara  simu l ltan  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap Divide l nd  Payou l t
Ratio .  Se l bagaimana  pada  hasil  pe l ngu l jian  hipote l sis  nilai  probabilitas  se l be l sar  0.048728  le l bih ke l cil  dibandingkan  de l ngan  tingkat  signifikansi  yang  digu l nakan  yaitu l 0.05  yang  dapat me l ngindikasikan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a dite l rima  artinya  se l cara  simu l ltan Institu l tional Owne l rship, De l bt to e l qu l ity ratio, dan Re l tu l rn On Asse l t be l rpe l ngaru l h te l rhadap Tobins’Q.
Nilai adju l ste l d  R-squ l are l d se l be l sar  0.412653  yaitu l u l ntu l k  me l ngu l ngkapkan  se l jau l h  mana variabe l l  be l bas  ( Institu l tional  Owne l rship, De l bt  to  E l qu l ity  Ratio dan Re l tu l rn  On  Asse l t) dapat me l mpe l ngaru l hi  variabe l l  te l rikat  yaitu l se l be l sar  41.26%  dan  sisanya  dite l rangkan  ole l h  variabe l l lainnya  yang  tidak  te l rmau l k  ke l dalam  pe l ne l litian  ini  se l be l sar  58.74%.  Variabe l l Institu l tional Owne l rship, De l bt  to  E l qu l ity  Ratio dan Re l tu l rn  On  Asse l t me l mpu l nyai  pote l nsi  se l cara  simu l ltan dalam me l mpe l ngaru l hi Divide l nd Payou l t Ratio . Pe l ru l sahaan yang me l mbagi divide l n cu l ku l p be l sar me l nce l rminkan ke l mampu l an pe l ru l sahaan dalam me l mpe l role l h laba.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan
Pe l ne l litian ini be l rtu l ju l an u l ntu l k me l ngu l ji me l mpe l role l h bu l kti e l mpiris pe l ngaru l h Institu l tinal Owne l rship,De l bt  to  E l qu l ity  Ratio dan Re l tu l rn  On  Asse l t te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan  yang dime l diasi  de l ngan  ke l bijakan  divide l n  pada  pe l ru l sahaan  yang  te l rgabu l ng  dalam  Inde l ks  LQ45 pe l riode l 2018-2022. Inde l ks  ini  me l njadi  inde l ks  de l ngan  kapitalisasi  yang  paling  tinggi dibandingkan de l ngan inde l ks lainnya. Namu l n, inde l ks ini me l ngalami pe l nu l ru l nan nilai Tobins’Q dari  tahu l n  2018-2021  se l hingga  me l ncapai  nilai  0.98  ( u l nde l rvalu l e l d ).  Hasil  analisis me l nu l nju l kkan bahwa variabe l l DPR dan IO be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap Tobins’Q, se l dangkan variabe l l  DE l R  dan  ROA  tidak  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  Tobins’Q.  Variabe l l  IO  dan  DE l R be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  DPR,  se l dangkan  ROA  tidak  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  DPR.  DPR dapat  be l rpe l ran  se l bagai  variabe l l  me l diasi  pada  pe l ngaru l h  IO  dan  Tobins’Q.  Se l dangkan  DPR tidak  dapat  be l rpe l ran  se l bagai  variabe l l  me l diasi  pada  pe l ngaru l h  DE l R  dan  ROA  te l rhadap Tobins’Q.
DPR be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  Tobins’Q  kare l na  pe l ru l sahaan  be l rhasil  me l mbagikan divide l n  diatas  ju l mlah  yang  diharapkan,  se l makin  tinggi  pe l mbagian  divide l n  maka  se l makin banyak  inve l stor  yang  me l mbe l li  saham  te l rse l bu l t  dan  harga  saham  ju l ga  akan  me l ningkat.  IO be l rpe l ngaru l h positif te l rhadap Tobins’Q kare l na de l ngan adanya ke l pe l milikan institu l sional dalam pe l ru l sahaan  dapat  me l ningkatkan  pe l ngawasan  te l rhadap  kine l rja  manaje l r  se l hingga  dapat me l mbatasi pe l rilaku l oportu l nis se l orang manaje l r u l ntu l k me l me l ntingkan ke l pe l ntingan pribadinya. IO  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  DPR  kare l na  de l ngan  adanya  ke l pe l milikan  institu l sional  yang be l sar  me l ngindikasikan  ke l mampu l annya  u l ntu l k  le l bih  me l monitor  manaje l me l n  se l bagai pe l nce l gahan  te l rhadap  pe l mborosan  yang  dilaku l kan  manaje l me l n  dan  ju l ga  dapat  me l ngu l rangi masalah  ke l age l nan  dalam  pe l ru l sahaan.  DE l R  be l rpe l ngaru l h  positif  te l rhadap  DPR  kare l na be l sarnya hu l tang pe l ru l sahaan me l nye l babkan prioritas pe l ru l sahaan u l ntu l k me l mbayar divide l n akan se l makin  ke l cil  kare l na  ke l u l ntu l ngan  pe l ru l sahaan  be l rku l rang  de l ngan  adanya  biaya  hu l tang pe l ru l sahaan.  DPR  dapat  be l rpe l ran  se l bagai  variabe l l inte l rve l ning pada  pe l ngaru l h  IO  te l rhadap Tobins’Q  kare l na  IO  te l rhadap  DPR  dan  IO  te l rhadap  Tobins’Q  signifikan.  Dikatakan me l me l diasi  apabila  data  yang  dipe l role l h  me l mpu l nyai  pe l ngaru l h  signifikan  te l rhadap  Tobins’Q dan DPR atau l de l ngan kata lain signifikan te l rhadap ke l du l anya.
Saran
Be l rdasarkan  pada  hasil  dan  pe l mbahasan  se l rta  ke l simpu l lan  pada  pe l ne l litian  ini,  te l rdapat saran  agar  di  pe l ne l litian  se l lanju l tnya  me l ndapatkan  hasil  yang  le l bih  baik  lagi  yaitu l de l ngan me l nambahkan  variabe l l  inde l pe l nde l n  lain  yang  dapat  be l rpe l ngaru l h  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan,
me l ngganti  variabe l l inte l rve l ning yang  dapat  me l me l diasi  pada  nilai  pe l ru l sahaan,  me l nambah pe l riode l pe l ne l litian.  Bagi  inve l stor  yang  ingin  be l rinve l stasi  di  Inde l ks  LQ45  se l baiknya me l nganalisis  te l rle l bih  dahu l lu l laporan  ke l u l angan  se l cara  ke l se l lu l ru l han  dan  me l mpe l rhatikan  ke l pe l ntingan lainnya yang me l mpe l ngaru l hi nilai pe l ru l sahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,  D.,  &  Su l priyono,  E l .  (2015).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas  Dan  Ke l pe l milikan  Institu l sional Te l rhadap  Nilai  Pe l ru l sahaan  De l ngan  Ke l bijakan  Divide l n  Se l bagai  Variabe l l  Inte l rve l ning Pada  Pe l ru l sahaan  Manu l faktu l r  Yang  Te l rdaftar  Di  Bu l rsa  E l fe l k  Indone l sia  Pe l riode l 2010- 2014. Ju l rnal Manaje l me l n Bisnis , 6 (1), 307–326.
Amalia,  F.  P.  N.,  &  Wahyu l ni,  L.  (2023). Pe l ngaru l h  Profitabilitas,  Le l ve l rage l ,  Pe l rtu l mbu l han Pe l ru l sahaan Te l rhadap Ke l bijakan Divide l n . 3 (40), 1–14.
Ardianto, M. J., Chabachib, M., & Mawardi, W. (2017). Pe l ngaru l h Ke l pe l milikan Institu l sional, DE l R,  ROA,  dan  Cu l rre l nt  Ratio  te l rhadap  Nilai  Pe l ru l sahaan  de l ngan  Ke l bijakan  Divide l n se l bagai Variabe l l Inte l rve l ning (Stu l di pada Pe l ru l sahaan Manu l faktu l r di BE l I Pe l riode l Tahu l n 2011-2015).
Jou l rnal U l nive l rsitas
Dipone l goro , 7 (2), 107–115.
http://e l prints.u l ndip.ac.id/58425/
Assa,  J.,  Kawu l lu l r,  A.,  &  Ke l intje l m,  M.  (2021).  Pe l ngaru l h  Ke l bijakan  Hu l tang,  Ke l bijakan Divide l n yang dimode l rasi ole l h Profitabilitas Te l rhadap Nilai Pe l ru l sahaan Pada Pe l ru l sahaan Manu l faktu l r  Se l ktor  Consu l me l r  Goods  yang  Te l rdaftar  di  Bu l rsa  E l fe l k  Indone l sia  Pe l riode l 2015-2019. Manaje l me l n Dan
Ke l wirau l sahaan , 2 (1), 46–65. https://doi.org/10.53682/mk.v2i1.924
Astriyah, D., & Si, S. C. (2022). Pe l ngaru l h Stru l ktu l r Ke l pe l milikan Institu l sional Dan Corporate l Social Re l sponsibility Te l rhadap Nilai Pe l ru l sahaan Pada Se l ktor Indu l stri Barang Konsu l msi Tahu l n 2015-2019. Ju l rnal Ilmiah M-Progre l ss , 12 (1), 52–59. https://doi.org/10.35968/m- pu l .v12i1.865
Astu l ti,  N.  K.  B.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2019).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas,  Liku l iditas,  Dan  U l ku l ran Pe l ru l sahaan Te l rhadap Nilai Pe l ru l sahaan Me l lalu l i Ke l bijakan Divide l n. E l -Ju l rnal Manaje l me l n U l nive l rsitas U l dayana , 8 (5), 3275. https://doi.org/10.24843/e l jmu l nu l d.2019.v08.i05.p25
Barnae l ,  A.,  &  Ru l bin.  (2005).  Corporate l Social  Re l sponsibility  as  a  Conflict  Be l twe l e l n Share l holde l rs. Jou l rnal of Bu l sine l ss E l thic
Brigham, & Hou l ston. (2011). Dasar-Dasar Manaje l me l n Ke l u l angan . Jakarta: Sale l mba E l mpat. Faisal.  (2004). Dasar-dasar  Manaje l me l n  Ke l u l angan. Malang:  U l nive l rsitas  Mu l hammadiah Malang.
Fakhru l ddin,  M.  H.,  &  T.  Darmadji.  (2018). Pasar  Modal  Di  Indone l sia. Jakarta:  Sale l mba E l mpat.
Harahap,  S.  S.  (2015). Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Ke l u l angan. Jakarta:  Raja  Grafindo Pe l rsada
Haru l man,  T.  (2007).  “Pe l ngaru l h  Ke l pu l tu l san  Ke l u l angan  dan  Ke l pe l milikan  Institu l sional Te l rhadap Nilai Pe l ru l sahaan. PPM National Confe l re l nce l on Manage l me l nt Re l se l arch .
Harjito.  A  dan  Martono.  2005.  Manaje l me l n  Ke l u l angan.  E l disi  Ke l du l a,  Ce l takan  Pe l rtama, Pe l ne l rbit E l KONISIA, Yogyakarta
He l ry. (2017). Analisis Laporan Ke l u l angan. Jakarta: Grasindo.
Indrayani,  N.  K.,  E l ndiana,  I.  D.  M.,  &  Prame l sti,  I.  G.  A.  A.  (2021).  Pe l ngaru l h  U l ku l ran Pe l ru l sahaan,  Profitabilitas,  Ke l bijakan  Divide l n,  Le l ve l rage l Dan  Liku l iditas  Te l rhadap  Nilai Pe l ru l sahaan. Niagawan , 11 (1), 1. https://doi.org/10.24114/niaga.v11i1.28449
Je l nse l n  &  Mackling.  (1976).  The l ory  of  The l Firm  :  Manage l me l nt  Be l havior,  Age l ncy  Cost. ou l rnal of Financial E l conomics
Kasmir. (2010). Pe l ngantar Manaje l me l n Ke l u l angan. Jakarta: Ke l ncana Pre l nada Me l dia Grou l p.
Lajar,  S.  N.  I.,  &  Marsu l di,  A.  S.  (2022).  Dampak  Ke l pe l milikan  Manaje l rial,  Ke l pe l milikan Institu l sional,  Liku l iditas,  Profitabilitas,  Dan  Ke l bijakan  U l tang  Te l rhadap  Ke l bijakan Divide l n  Di  Indu l stri  Pe l rtambangan  Indone l sia. BALANCE l :  Ju l rnal  Aku l ntansi,  Au l diting Dan Ke l u l angan , 18 (2), 148–162. https://doi.org/10.25170/balance l .v18i2.3133
Lariwu l , S. V., Sae l rang, I. S., & Maramis, J. B. (2020). Pe l ngaru l h Dispe l rsion Of Owne l rship , Institu l sional  Owne l rship  ,  Dan  Fre l e l Cash  Flow  Te l rhadap  Ke l bijakan  Divide l n  Pada Pe l ru l sahaan  Manu l faktu l r  Di  Bu l rsa  E l fe l k  Indone l sia  (  Pe l riode l 2014-2018  )  The l E l ffe l ct  Of Dispe l rsion Of Owne l rship , Institu l tional Owne l rship , And Fre l e l . 8 (4), 1142–1151.
Mardiyanto,  H.  (2009). Intisari  Manaje l me l n  Ke l u l angan:  Te l ori,  Soal  dan  Jawaban. Jakarta: Grasindo.
Me l hta. (2012). An E l mpirical Analysis of De l te l rminants of Divide l nd Policy E l vide l nce l from the l U l AE l Companie l s. Global Re l vie l w of Accou l nting and Finance l .
Ningru l mingtyas,  A.,  &  Nu l groho,  N.  E l .  (2021).  Analisis  Pe l ngaru l h  Ke l pe l milikan  Manaje l rial, Ke l pe l milikan Institu l sional Dan U l ku l ran Pe l ru l sahaan Te l rhadap Nilai Pe l ru l sahaan. Faku l ltas E l konomi U l nive l rsitas Su l rakarta , 5 (2), 89–100.
Oktaviarni, F. (2019). Pe l ngaru l h Profitabilitas, Liku l iditas, Le l ve l rage l , Ke l bijakan Divide l n, Dan U l ku l ran  Pe l ru l sahaan  Te l rhadap  Nilai  Pe l ru l sahaan. Ju l rnal  Aku l ntansi , 9 (1),  1–16. https://doi.org/10.33369/j.aku l ntansi.9.1.1-16
Pradnyawati,  K.  D.  M.,  Pu l tra,  G.  B.  B.,  &  Su l ryandari,  N.  N.  A.  (2022).  Pe l ngaru l h Ke l pe l milikan  Saham,  Profitabilitas,  Le l ve l rage l ,  U l ku l ran  Pe l ru l sahaan  Dan  Liku l iditas Te l rhadap Ke l bijakan Divide l n Pe l ru l sahaan Manu l faktu l r. KARMA (Karya Rise l t Mahasiswa Aku l ntansi) , 2 (1), 2196–2204. https://e l jou l rnal.u l nsrat.ac.id/inde l x.php/lppme l kososbu l dku l m/article l /vie l w/40779.
Rahmadi, Z. T., & Wahyu l di, M. A. (2021). Pe l ngaru l h Good Corporate l Gove l rnance l (Stru l ktu l r Ke l pe l milikan  Institu l sional  Dan  Ke l pe l milikan  Manaje l rial). Ange l wandte l Che l mie l Inte l rnational E l dition, 6(11), 951–952. , 5 (1), 10–27.
Rahmah,  N.,  &  Nu l rhalis.  (2022). Pe l ngaru l h  Profitabilitas,  Liku l iditas,  Ke l pe l milikan  E l fe l k Institu l sional,  Le l ve l rage l Ke l u l angan,  Dan  U l ku l ran  Pe l ru l sahaan  Te l rhadap  Ke l bijakan Divide l n  Pada  Badan  U l saha  Milik  Ne l gara  (Bu l mn)  Yang  Te l rcatat  Di  Bu l rsa  Indone l sia (BE l I) . 7 (3), 509–529.
Ristiani,  L.,  &  Su l darsi,  S.  (2022).  Analisis  pe l ngaru l h  profitabilitas,  liku l iditas,  u l ku l ran pe l ru l sahaan,  dan  stru l ktu l r  modal  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan. Fair  Valu l e l :  Ju l rnal  Ilmiah Aku l ntansi Dan Ke l u l angan , 5 (2), 837–848. https://doi.org/10.32670/fairvalu l e l .v5i2.233 Sari,  D.  M.,  &  Wu l landari,  P.  P.  (2021).  Pe l ngaru l h  Ke l pe l milikan  Institu l sional,  Ke l pe l milikan Manaje l rial,  Dan  Ke l bijakan  Divide l n  Te l rhadap  Nilai  Pe l ru l sahaan. Te l ma , 22 (1),  1–18. https://doi.org/10.21776/te l ma.22.1.1-18
Sartono, A. (2001). Manaje l me l n Ke l u l angan Te l ori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE l
Se l ptika,  E l .,  Mu l djiyanti,  R.,  Hariyanto,  E l .,  &  Wibowo,  H.  (2021).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas, Ke l bijakan  Hu l tang,  Liku l iditas,  Dan  Ke l pe l milikan  Institu l sional  Te l rhadap  Ke l bijakan Divide l n. Re l vie l w of Applie l d Accou l nting Re l se l arch , 1 (2), 1–10.
Se l tiawati, P. (2020). Pe l ngaru l h le l ve l rage l dan profitabilitas te l rhadap nilai pe l ru l sahaan de l ngan ke l bijakan  divide l n  se l bagai  variabe l l  inte l rve l nsi  pada  inde l ks  BE l I  30  yang  te l rcantu l m  di bu l rsa e l fe l k indone l sia Pu l ji Se l tiawati 1) . 1 (2), 124–138.
Se l tyabu l di,  T.  G.  (2022).  Pe l ngaru l h  Profitabilitas,  Le l ve l rage l ,  Dan  Ke l pe l milikan  Institu l sional Te l rhadap  Nilai  Pe l ru l sahaan  De l ngan  Ke l bijakan  Divide l n  Se l bagai  Variabe l l  Inte l rve l ning. Ju l rnal Ilmiah Aku l ntansi Dan Ke l u l angan (JIAKu l ) , 1 (1), 1–19.
https://doi.org/10.24034/jiaku l .v1i1.4949
Sire l gar,  M.  E l .  S.,  &  Dalimu l nthe l ,  S.  (2019). Pe l ngaru l h  profitabilitas,  u l ku l ran  pe l ru l sahaan, ke l bijakan  divide l n  dan  stru l ktu l r  modal  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan  pada  pe l ru l sahaan manu l faktu l r  yang  te l rdaftar  di  Bu l rsa  E l fe l k  Indone l ssia  pe l riode l 2015-2017 . Ju l rnal  Rise l t Manaje l me l n Sains Indone l sia (JRMSI) , 10 (2), 356–385.
Su l ari,  N.  M.  P.  R.,  &  E l rlinawati,  N.  W.  A.  (2020).  Pe l ngaru l h  Ke l se l mpatan  Inve l stasi, Liku l iditas,  Le l ve l rage l Dan  Ke l pe l milikan  Institu l sional  Te l rhadap  Ke l bijakan  Divide l n  Pada Pe l ru l sahaan  Manu l faktu l r  Yang  Te l rdaftar  Di  Bu l rsa  E l fe l k  Indone l sia  Pe l riode l 2016-2018. Hita Aku l ntansi Dan Ke l u l angan , 1 (2), 389–418. https://doi.org/10.32795/hak.v1i2.989
Su l giyono. (2019). Me l tode l Pe l ne l litian Ku l antitatif, Ku l alitatif, dan R&D. Bandu l ng.
Su l kamu l lja  ,  S.  (2017). .  Pe l ngantar  Pe l mode l lan  Ke l u l angan  dan  Analisis  Pasar  Modal. Yogyakarta: Andi Offse l t.
Su l trisno. (2007). Manaje l me l n Ke l u l angan : Te l ori, Konse l p dan Aplikasi. Yogyakarta: E l konisia.
Su l wardjono.  (2013). Te l ori  Aku l ntansi  Pe l re l kayasaan  Pe l laporan  Ke l u l angan. Yogyakarta: BPFE l .
Tobin.  (1969).  E l qu l ilibriu l m  Approach  To  Mone l tary  The l ory. Jou l rnal  of  Mone l y,  Cre l dit  and Banking
Wahidahwati.  (2002).  Ke l pe l milikan  Manaje l rial  dan  Age l ncy  Conflict:  Analisis  Pe l rsamaan Simu l ltan Non Linie l r dari Ke l pe l milikan Manaje l rial, Pe l ne l rimaan
Wiagu l stini,  P.  N.,  &  Dharma,  P.  Y.  (2019).  Pe l ngaru l h  Liku l iditas  dan  Le l ve l rage l Te l rhadap Profitabilitas  dan  Nilai  Pe l ru l sahaan  Pada  Pe l ru l sahaan  Pe l rbankan  di  BE l I. wawasan Manaje l me l n
Windiyani,  N.W.,  Du l ngga,  M.  F.,  &  Dama,  H.  (2023).  Pe l ngaru l h  Ke l bijakan  Divide l n  Dan Ke l pe l milikan  Institu l sional  Te l rhadap  Nilai  Pe l ru l sahaan  Pada  Pe l ru l sahaan  Manu l faktu l r  Su l b Se l ktor  Farmasi  Yang  Te l rdaftar  Di  BE l I  Pe l riode l 2015-2019. JAMBU l RA:  Ju l rnal  Ilmiah Manaje l me l n Dan Bisnis , 6 (1), 118–124.
Wu l landari,  S.,  Ambarita,  N.  P.,  &  Wahyu l ni  Darsono,  M.  D.  P.  (2020).  Pe l ngaru l h  Fre l e l cash flow, Ke l pe l milikan Institu l sional, Profitabilitas dan Le l ve l rage l Te l hadap Ke l bijakan Divide l n Tu l nai Pada Pe l ru l sahaan Prope l rty dan Re l al e l state l yang Te l rdaftar di Bu l rsa E l fe l k Indone l sia. Aku l isisi: Ju l rnal Aku l ntansi , 15 (2), 26–34. https://doi.org/10.24127/aku l isisi.v15i2.429 Yu l ni,  L.  W.  (2022).  Pe l ngaru l h  profitabilitas  te l rhadap  nilai  pe l ru l sahaan  de l ngan  ke l bijakan de l vide l n se l bagai me l diasi. Ju l rnal Ce l nde l kia Ke l u l angan , 1 (1), 1. https://doi.org/10.32503/jck.v1i1.2192