Media Riset Bisnis & Manajemen                                                                          ISSN: 2442 - 9716 (online) Vol. 22 No. 1  April 2022 : 35 - 48 ISSN: 1411 - 884X (print) Doi: http://dx.doi.org/10.25105/mrbm.v21i1.12949
PENGUNGKAPAN ENVIRONMENTAL, SOCIAL, & GOVERNANCE (ESG) TERHADAP PROFITABILITAS SERTA NILAI PERUSAHAAN DALAM INDEKS SRI-KEHATI 2015 – 2020
Johan 1 , Gladys Kerenhapukh Toti 2
1,2 Fakultas Bisnis President University, Indonesia Email: Totigladys@gmail.com

## Abstract
Purpose - The aim of this research is to examine the impact of environmental, social, and governance (ESG) disclosure on company profitability and value in the SRI-KEHATI index from 2015 to 2020.
Design/methodology/approach -  The  methodology  used  is  a  quantitative  technique  based  on  secondary  data. Statistical software was used to do the data analysis. The study data is derived from the Thomson Reuters ESG Database and the financial reports of seven Indonesia Stock Exchange nonfinancial firms chosen with purposive sampling method. The research includes three independent factors (environmental score, social score, and governance score), as well as control variables (leverage) and dependent variables (profitability with return on equity as a proxy and company value w ith Tobin’s Q as a proxy).
Findings -  This  research  concludes  that  company  with  good  corporate  governance  had  a  beneficial  effect  on  both dependent variables in this research. Meanwhile, the environmental score has a negative impact on return on equity and company value. In addition, the social score has a negative impact on company value and gives no effect on return on equity. Stakeholders may utilize the implications of this finding to assess the company's performance.
Originality/Value - The outcome of this research can be used to present a successful model for non-financial companies in Indonesia listed in the SRI-KEHATI Index to implement the role of ESG disclosure in performance.

## Abstrak
Tujuan -  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  penggunaan  lingkungan  ,  sosial  ,  dan  tata  kelola  (ESG) terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan dalam indeks SRI-KEHATI dari tahun 2015 hingga 2020. Desain/  metodologi  /  pendekatan -  Metodologi  yang  digunakan  adalah  teknik  kuantitatif  berdasarkan  data sekunder . Perangkat lunak statistik digunakan untuk melakukan analisis data. Data penelitian berasal dari Thomson Reuters ESG Database dan laporan keuangan tujuh perusahaan non keuangan Bursa Efek Indonesia yang dipilih dengan metode purposive sampling. penelitian ini mencakup tiga faktor mandiri ( skor lingkungan , skor sosial , dan skor tata kelola ), serta variabel kontrol (leverage) dan variabel tergantung ( profitabilitas dengan pengembalian ekuitas sebagai proksi dan nilai perusahaan dengan Tobin's Q sebagai proksi ).
Temuan -  Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  perusahaan  dengan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  memiliki pengaruh  yang  menguntungkan  pada  kedua  variabel  tergantung  dalam  mencari  ini  .  Sedangkan  skor  lingkungan penting negatif terhadap return on equity dan nilai perusahaan . Selain itu , skor sosial penting negatif terhadap nilai perusahaan  dan  tidak  penting  terhadap  return  on  equity.  Pemangku  kepentingan  dapat  manfaatkan  respons  dari temuan ini untuk menilai kinerja perusahaan .
Orisinalitas /Nilai - Hasil penelitian ini dapat digunakan untuk menyajikan model yang berhasil bagi perusahaan non keuangan  di  indonesia  yang  terdaftar  dalam  Indeks  SRI-KEHATI  untuk  menerapkan  peran  kegunaan  LST  dalam kinerja .
Kata kunci : ESG; nilai perusahaan; profitabilitas.
Submission date: 31-01-2022 Accepted date: 25-04-22
*Fakultas Ekonomi & Bisnis President University

## PENDAHULUAN
Baru-baru  ini,  masyarakat  menjadi  lebih  sadar  akan  pentingnya  relevansi  lingkungan  dan kesejahteraan sosial, serta peran yang dimainkan bisnis dalam operasi mereka. Pemanasan global dan krisis  pandemi  juga  menjadi  dorongan  bagi  perusahaan  untuk  peduli  terhadap  lingkungan  sekitar. Sebagai  anggota  Perserikatan  Bangsa-Bangsa,  perusahaan-perusahaan  Indonesia  juga  perlu  mencapai target Tujuan Pembangunan Berkelanjutan 12.6 dengan mengadopsi praktik-praktik berkelanjutan dan memasukkan laporan keberlanjutan kepada publik pada tahun 2030. Untuk mendorong target tersebut, Perserikatan Bangsa-Bangsa (PBB) meluncurkan Inisiatif Bursa Efek Berkelanjutan untuk mendukung perusahaan  yang  terdaftar  untuk  mengungkapkan  informasi  nonkeuangan  mereka,  termasuk  data Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola (ESG) dalam laporan berkelanjutan (SSE Initiative, 2018). Diharapkan dengan  memasukkan  praktik  perusahaan  dan  laporan  keuangan  yang  berkelanjutan,  upaya  untuk meningkatkan  dampak  ekonomi  perusahaan  akan  konsisten  dengan  nilai-nilai  sosial  dan  lingkungan. Pelaporan  keberlanjutan  berfungsi  mirip  dengan  model  pengungkapan  baru  yang  berfokus  pada penggalian  nilai  potensial  yang  berlaku  untuk  kebijakan  perusahaan  (Buallay,  2019)  .  Di  Indonesia sendiri, Otoritas Jasa Keuangan (OJK) juga mendukung pengungkapan LST melalui POJK No. 51 Tahun 2017 yang menerapkan peraturan bagi Lembaga Jasa Keuangan, Emiten, dan Perusahaan Publik untuk membuat pelaporan yang berkelanjutan.
Selain  itu,  Almeyda  dan  Darmansyah  (2019)  melaporkan  bahwa  istilah  ESG  diciptakan  untuk memfasilitasi  penggabungan  faktor-faktor  LST  ke  dalam  pasar  modal.  Selain  itu,  Inisiatif  Keuangan Program  Lingkungan  Perserikatan  Bangsa-Bangsa  membangun  hubungan  antara  masalah  LST  dan penilaian keuangan. Selain itu, investor menjadi semakin peduli dengan transparansi LST. Itu karena data LST yang efektif, kredibel, dapat dipercaya, dan relevan sangat penting untuk keputusan investasi mereka. Harapan investor ini  mendorong  perusahaan  untuk  mencurahkan  lebih  banyak  sumber  daya  untuk menghasilkan laporan LST guna memenuhi kebutuhan investor (Wong, 2017) . Global Reporting Initiative (GRI) Index telah digunakan untuk benchmark penilaian tanggung jawab sosial perusahaan sejak lama oleh  sejumlah  perusahaan  besar.  Pedoman  tersebut  telah  menstandarisasi  kerangka  pelaporan keberlanjutan  secara  umum  untuk  membantu  perusahaan  dalam  mengomunikasikan  konsekuensi ekonomi,  lingkungan,  dan  sosial  mereka.  Untuk  menganalisis  laporan  keberlanjutan  perusahaan, Thomson Reuters telah meluncurkan metrik ESG berdasarkan konsep GRI  (Thomson Reuters, 2017) . Penilaian  Lingkungan,  Sosial,  dan  Tata  Kelola  (ESG)  dikembangkan  oleh  Thomson  Reuters  setelah mengevaluasi laporan keberlanjutan dari perusahaan. Menggunakan data yang dilaporkan perusahaan, organisasi statistik ini dirancang untuk secara objektif dan transparan memeriksa kerabat perusahaan. Efisiensi  kinerja  keberlanjutan,  keterlibatan,  dan  kegunaan  di  berbagai  metrik  LST,  termasuk  polusi, pengembangan produk baru lingkungan, hak individu, dan nilai pemegang saham, antara lain. Selain itu, Melinda dan Wardhani (2020) menyatakan bahwa meskipun indeks ESG didasarkan pada nilai-nilai GRI, namun  tidak  identik  dengan  GRI.  GRI  menetapkan  persyaratan  pelaporan  berdasarkan  perspektif perusahaan saat merencanakan CSR. Sedangkan indeks ESG dibangun dari perspektif investor dengan menggunakan KPI (Key Performance Indicators).
Di Bursa Efek Indonesia, Indeks Saham SRI-KEHATI merupakan salah satu indeks yang termasuk korporasi yang memenuhi kriteria prinsip Sustainable Responsible Investment serta faktor lingkungan, sosial, dan tata kelola. Indeks tersebut telah memantapkan dirinya sebagai satu-satunya panduan di pasar modal Indonesia untuk prinsip-prinsip investasi yang memprioritaskan isu-isu LST. Untuk aspek finansial, ada  beberapa  persyaratan  yang  harus  dipilih  dalam  indeks,  seperti  kapitalisasi  pasar  dan  total  aset minimal 1 triliun rupiah, rasio free float di atas 10%, dan rasio harga-pendapatan harus positif (Yayasan Kehati,  2020).  )  .  Banyak investor menyukai  perusahaan  yang  ditampilkan  dalam  Indeks Investasi Berkelanjutan dan Bertanggung Jawab The Kehati Foundation karena kinerjanya baik. Sejak akhir tahun 2014, indeks SRI-KEHATI rata-rata memiliki return tahunan sebesar 11,72 persen, dan diperkirakan akan
Pengungkapan Environmenta l, Social, & Governance (ESG) terhadap Profitabilitas Serta Nilai Perusahaan Dalam Indeks Sri-Kehati 2015 – 2020 37
terus  berlanjut  hingga  tahun  2020.  Sebaliknya,  indeks  lainnya  berada  di  bawahnya.  Investasi  ESG memasuki  pandemi  dengan  sepenuh hati,  tetapi  pertumbuhannya  yang  luar  biasa  selama  tahun  2020 menghilangkan  keraguan yang  tersisa.  Studi  sebelumnya  juga  melaporkan  bahwa  perusahaan  dengan dimensi sosial ESG yang didukung akan lebih cepat pulih dari krisis (Moran, 2021) . Perusahaan dengan praktik ESG yang baik dan praktik keberlanjutan yang solid menghasilkan kinerja operasional yang lebih baik  dan  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  saham  (Clark  et  al.,  2015)  .  Selain  itu,  perusahaan disarankan  untuk  menerapkan  praktik  ESG  karena  dapat  meningkatkan  keunggulan  kompetitif perusahaan  yang  pada  akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Cakranegara  &  Sidjabat,  2021)  . Selanjutnya,  kinerja  perusahaan  sangat  penting  bagi  pemangku  kepentingan  (Triyani  et  al.,  2020)  . Indikator  keuangan  seperti  rasio  profitabilitas  dan  penilaian  pasar  dapat  menilai  kinerja  suatu perusahaan.  Penilaian  kinerja  keuangan  sangat  penting  untuk  menentukan  keberhasilan  perusahaan, terlepas dari apakah itu memenuhi tujuan yang diinginkan.
Baik keuangan maupun non-keuangan, pengungkapan perusahaan tidak diragukan lagi sekarang menjadi  indikator  penting  dalam  mengukur  dan  menganalisis  hasil  perusahaan,  terlepas  dari  apakah pengungkapan  tersebut  mempengaruhi  kinerja  keuangan.  Kredibilitas  perusahaan  akan  ditingkatkan dengan melaporkan komitmen lingkungan, sosial, dan tata kelola perusahaan. Pertumbuhan pendapatan pada  dasarnya  tergantung  pada  peningkatan  citra  perusahaan  dan  kepercayaan  pelanggan,  yang mempengaruhi  perolehan  loyalitas  kepada  perusahaan  (Safriani  &  Utomo,  2020)  .  Para  sarjana  dan praktisi  cenderung  memberi  nilai  tinggi  pada  pengungkapan  LST  perusahaan.  Perusahaan  tertarik dengan  profil  keberlanjutan  perusahaan  dan  ingin  tahu  bagaimana  perusahaan  berinvestasi  dan menjalankan bisnis, oleh karena itu perusahaan harus memiliki pandangan nilai yang lebih berkelanjutan dan jangka panjang.
Pemangku  kepentingan  menghargai  faktor-faktor  sosial  seperti  hak  asasi  manusia,  kesetaraan, keragaman  tempat  kerja,  dan  kontribusi  kepada  masyarakat.  Struktur  modal,  komposisi  dewan,  hak pemegang saham, dan standar transparansi juga merupakan faktor penting dari tata kelola perusahaan. Investor  dapat  memiliki  ekspektasi  untuk  barang  yang  memperhitungkan  dan  secara  akurat menggambarkan ikatan investasi. Namun, perspektif pemangku kepentingan terhadap kondisi LST pada perusahaan  di  Indonesia  mungkin  berbeda  dibandingkan  dengan  negara  lain  yang  telah  berhasil menerapkan praktik tersebut. Padahal, ada beberapa regulasi yang mewajibkan perusahaan di Indonesia untuk  membuat  laporan  lingkungan  dan  sosial,  belum  diketahui  detail  bagaimana  ketentuan  itu diterapkan  (Johan,  2021)  .  Situasi  ini  membuat  banyak  pemangku  kepentingan  perusahaan  kesulitan dalam menentukan kewajiban LST mereka. Selain itu, undang-undang penciptaan lapangan kerja baru atau RUU Omnibus di Indonesia telah melemahkan penilaian keberlanjutan yang mencegah organisasi melakukan  kepatuhan  sosial  dan  lingkungan  dengan  standar  internasional.  Kondisi  ini  membuat pengamatan lebih lanjut tentang dampak nyata LST terhadap perusahaan-perusahaan Indonesia mungkin menarik.
Berbagai studi empiris telah meneliti penerapan pelaporan keberlanjutan atau pengungkapan LST terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan secara umum berkorelasi. Beberapa penelitian membuktikan bahwa  skor Environment yang  baik  dapat  memunculkan  kinerja  ROE  sebagai  indikator profitabilitas (Buallay, 2019; López-Toro et al., 2021; Shakil et al., 2019) . Namun, penelitian lain juga mengungkapkan bahwa faktor lingkungan individu tidak memberikan pengaruh positif terhadap ROE (Alareeni & Hamdan, 2020; Atan et al., 2018; Lee et al., 2018)  . Selanjutnya, untuk nilai perusahaan, penelitian sebelumnya menemukan bahwa lingkungan dan Tobin's Q memiliki korelasi positif ( Buallay , 2018; Li et al., 2018; Alareeni & Hamdan, 2020; Lopez-Toro et al., 2021). Di sisi lain, menurut Balasubramanian (2019) juga terdapat hubungan negatif antara lingkungan dan nilai perusahaan.
Selain itu, akuntabilitas sosial juga memiliki pengaruh positif dan penting yang kuat terhadap ROE (Bodhanwala  &  Bodhanwala,  2018;  Buallay,  2019;  Safriani  &  Utomo,  2020;  Triyani  et  al.,  2020)  dan
Tobin's  Q  (Li  et  al.,  2018;  Alareeni.  &  Hamdan,  2020).  Namun  demikian,  penelitian  sebelumnya  juga melaporkan  bahwa  skor  sosial  juga  berhubungan  negatif  dengan  ROE  (  Buallay  2019  dan  Alareeni  & Hamdan, 2020) dan Tobin's Q (Balasubramanian, 2019; Buallay , 2019). Selain itu, terdapat juga pro dan kontra  dari  penelitian corporate  governance terhadap  ROE  dan  Tobin's  Q.  Beberapa  penelitian sebelumnya mengungkapkan bahwa faktor governance berpengaruh positif signifikan terhadap ROE (Han et al., 2016; López-Toro et al., 2021) dan Tobin's Q (Alareeni & Hamdan, 2020; Buallay, 2019; Li et al., 2018; López-Toro et al., 2021) . Selain itu, transparansi tata kelola berpengaruh negatif terhadap ROE (Alareeni & Hamdan, 2020; Buallay, 2019) dan Tobin's Q (Lee et al., 2018; Balasubramanian, 2019) .
Oleh  karena  itu,  perlu  dipahami  lebih  baik  bagaimana  variabel  skor  ESG  mempengaruhi  kinerja perusahaan untuk mendapatkan hasil empiris yang berbeda di tengah temuan penelitian sebelumnya. Dengan adanya inkonsistensi dan perbedaan hasil pada penelitian-penelitian sebelumnya, maka peneliti melakukan  penelitian  lebih  lanjut  mengenai  pengaruh  pengungkapan  ESG  terhadap  perusahaan- perusahaan dalam Indeks SRI-KEHATI yang diproksikan dengan return on equity dan Tobin ’ s Q. Selain itu, penelitian  ini  memiliki  beberapa  perbedaan  dari  pelajaran  sebelumnya.  Pertama,  penelitian  ini  akan menggunakan  sampel  perusahaan  yang  masuk  dalam  Indeks  SRI-KEHATI  dengan  periode  observasi tahun 2015-2020. Kedua, penelitian ini akan menggunakan variabel dependen yang berbeda dari Husada dan  Handayani  (2021)  dengan  hanya  menggunakan  Tobin ’ s  Q  sebagai  variabel independen dan menambahkan return on equity sebagai variabel independen kedua.

## TINJAUAN LITERATUR
Lingkungan, sosial, dan tata kelola (ESG) mengacu pada data non-keuangan yang sering digunakan dalam  mengevaluasi  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (Buniamin  et  al.,  2015)  .  Evaluasi  LST  dinilai melalui skor. Pengungkapan ESG menjelaskan tentang strategi untuk meningkatkan akuntabilitas tentang keberhasilan perusahaan dan untuk  berkomunikasi dengan  pemangku  kepentingan seperti  pemegang saham atau investor, staf, klien, dan masyarakat (Weber, 2014).
Skor lingkungan berasal dari tinjauan informasi yang dapat diakses publik tentang perusahaan, seperti  laporan  tahunan, laporan  keberlanjutan,  dan  sumber  internet (Clarkson  et  al., 2008).  Ada  tiga metrik penilaian lingkungan utama, seperti skor penggunaan sumber daya, skor emisi, dan skor inovasi (Thomson Reuters, 2017).
Skor sosial menilai perilaku pelanggan dan bagaimana mereka menanggapi produk , serta masalah sosial lainnya seperti kontribusi amal, etika perusahaan, dan upaya mereka untuk melindungi hak asasi manusia (Dorfleitner et al., 2013) . Perhitungan faktor sosial juga tergantung pada perusahaan di divisi ekonomi evaluasi. Ada empat kriteria penilaian utama dalam aspek sosial, seperti skor tenaga kerja, skor hak asasi manusia, skor komunitas, dan skor tanggung jawab produk (Thomson Reuters, 2017).
Aturan pedoman, praktik, dan proses yang memandu dan mengatur perusahaan dikenal sebagai tata kelola perusahaan. Elemen ini mencakup seluruh kerangka kerja untuk mengelola dan mengawasi perusahaan. Tata kelola perusahaan dan fungsi-fungsi yang terkait dengannya berdampak langsung pada kemajuan  organisasi,  mendorong investor dan  membantu optimalisasi aset perusahaan,  memperkuat fondasi bisnis, dan mencapai peningkatan kinerja perusahaan yang diharapkan. Dengan kata lain, tata kelola  perusahaan  yang  efektif  dijamin  terhadap  masalah  keuangan  masa  depan  yang  mendorong perkembangan  luar  biasa,  dan  sangat  penting  untuk  pertumbuhan  kesuksesan  bisnis.  Dampak keseluruhan tata kelola perusahaan terhadap kesejahteraan bisnis saat ini sedang dievaluasi ( Ehikioya , 2009). Ada tiga persyaratan evaluasi untuk elemen tata kelola, seperti skor manajemen, skor pemegang saham, dan strategi CSR (Thomson Reuters, 2017).
Profitabilitas mengacu pada kemampuan bisnis untuk mendapatkan keuntungan selama periode waktu  tertentu.  Profitabilitas  diukur  dengan  menggunakan  berbagai  pengukuran  keuangan.  Rasio profitabilitas dapat  menilai  kinerja  dan  kesehatan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Menurut  Munawir
Pengungkapan Environmenta l, Social, & Governance (ESG) terhadap Profitabilitas Serta Nilai Perusahaan Dalam Indeks Sri-Kehati 2015 – 2020 39
(2010) dalam Wijaya (2019) , evaluasi kinerja keuangan dapat dilakukan dengan membandingkan rasio keuangan  dengan  rasio  standar  dan  membandingkan  rasio  keuangan  tahun  yang  dinilai  dengan  rasio keuangan tahun-tahun sebelumnya. Return on Equity (ROE) merupakan rasio yang menunjukkan kinerja manajemen dalam memberikan imbal hasil dari dana investasi pemegang saham. Rasio profitabilitas ini dihitung sebagai laba bersih terhadap total ekuitas
Nilai  perusahaan  merupakan  prestasi  perusahaan  yang  diukur  dengan  harga  saham,  yang dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran pasar keuangan dan merupakan penilaian publik terhadap kinerja  perusahaan  (Harmono,  2009)  .  Rumus  Q  Tobin  menentukan  nilai  perusahaan.  Rasio  ini mengevaluasi dan mengidentifikasi peluang investasi bisnis milik negara atau potensi pertumbuhan (Lang et al., 1989) . Rasio ini mencerminkan perhitungan pasar keuangan terbaru dari pengembalian investasi tambahan.  Menurut  Brainard  dan  Tobin  (1968)  rasio  ini  adalah  nilai  pasar  bisnis  terhadap  biaya penggantiannya, atau nilai pasar saat ini terhadap nilai buku asetnya.
Leverage keuangan  mengacu  pada  bagaimana  perusahaan  memanfaatkan  dana  pinjaman  untuk menghasilkan  pengembalian  pemegang  saham  yang  diharapkan  Brealey  et  al.,  (2020)  Leverage  dapat memiliki hubungan dengan return on equity sebagai ukuran profitabilitas dan Tobin's Q sebagai ukuran nilai perusahaan. Menurut Lanis dan Richardson (2013) dalam Atan et al., (2018) , leverage keuangan terkait  dengan  pengungkapan  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola  karena  ketika  perusahaan  memiliki leverage yang tinggi, perusahaan akan menambahkan lebih banyak informasi lingkungan, sosial, dan tata kelola. dalam menanggapi peningkatan pengawasan dari lembaga keuangan. Konsisten dengan Penman (2013) , leverage keuangan dinilai dari utang dibagi ekuitas .
Oleh karena itu, variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah tiga variabel independen , yaitu Environment Score sebagai variabel ES, Social Score sebagai variabel SS, dan Governance Score sebagai variabel GS, dan satu variabel kontrol yaitu debt-to-equity . rasio sebagai DER. Selanjutnya dua variabel dependen yang digunakan adalah Tobin's Q sebagai TQ dan return on equity sebagai ROE.

## METODOLOGI PENELITIAN
Populasi  penelitian  ini  termasuk  perusahaan-perusahaan  dalam  Indeks  SRI-KEHATI  dari  tahun 2015  hingga  2020  yang  mengungkapkan  data  ESG  di  Thomson  Reuters  ESG  4  Database.  Dari  39 perusahaan  yang  masuk  dalam  Indeks  SRI-KEHATI  sebanyak  7  perusahaan  dipilih  sebagai  sampel penelitian dengan metode purposive sampling . Beberapa kriteria juga digunakan untuk memilih sampel, antara lain 1) Perusahaan non keuangan yang secara konsisten tercatat dalam Indeks SRI-KEHATI dari tahun 2015 sampai dengan 2020. 2) Perusahaan non keuangan yang memiliki laporan keuangan lengkap yang  dipublikasikan  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2015  hingga  2020.  3)  Perusahaan nonkeuangan yang memiliki penilaian skor ESG di Database ESG Thomson Reuters Asset 4 periode 2015 hingga 2020. Oleh karena itu, 42 observasi dianalisis dalam penelitian ini.
Metode  data  sekunder  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  metode  pengumpulan  data,  yang meliputi jurnal ilmiah, makalah, dan publikasi lain yang terkait dengan penelitian. Ada beberapa langkah dalam  pendekatan  pengumpulan  data  yang  dirancang  peneliti,  antara  lain:  1)  Menilai  data  LST  yang berasal dari Thomson Reuters ESG Database. Basis data ini juga digunakan oleh penelitian sebelumnya sebagai proksi untuk pengungkapan lingkungan, sosial, dan tata kelola (Shakil et al., 2019; Velte, 2017). 2)  Mengkaji  laporan  keuangan  tahunan  terkini  periode  2015 – 2020  dari  Bursa  Efek  Indonesia  dan website resmi perusahaan. 3) Mengidentifikasi data tujuh perusahaan yang memenuhi persyaratan data. Data dianalisis dengan model regresi panel. Analisis statistik deskriptif digunakan untuk meringkas dan menyajikan data. Untuk menguji hipotesis, penelitian ini menggunakan regresi berganda untuk mengukur pengaruh  variabel independen terhadap  variabel dependen (Sekaran  &  Bougie,  2016)  .  Eviews  10 digunakan  sebagai  perangkat  lunak  statistik  Tiga  variabel  dependen  digunakan  dalam  penelitian  ini, seperti  Skor  Lingkungan,  Skor  Sosial,  dan  Skor  Tata  Kelola.  Untuk  variabel  bebas,  penelitian  ini menggunakan Return on Equity dan Tobin's Q. Financial leverage juga digunakan sebagai variabel kontrol dalam penelitian ini. Persamaan yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah:
Persamaan 1 Persamaan Regresi Berganda
Keterangan: TQ = Tobin's Q ROE = Pengembalian Ekuitas = Konstanta 1 ,... , i = Koefisien Regresi ES = Skor Lingkungan SS = Skor Sosial GS = Skor Tata Kelola e = Kesalahan
Uji statistik t mengukur seberapa besar pengaruh satu variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen secara  individual.  Pendekatan  tersebut  membandingkan setiap  koefisien  hasil  yang dihasilkan  dari  nilai  t  variabel  bebas  dengan  nilai  tabel  dengan  menggunakan  taraf signifikansi 0,05. Pengujian  ini  menunjukkan  hasil  yang signifikan jika probabilitas t-statistik  <  tingkat signifikan maka hipotesis  nol  ditolak.  Uji  statistik  F  menggambarkan  apakah  semua  variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen dalam model regresi yang diamati atau yang diestimasi. Hipotesis nol (H0) diterima jika nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 dan sebaliknya (Singgih, 2014) . Koefisien determinasi (R²) digunakan untuk mengukur seberapa besar variabel independen secara simultan dapat
ROE = ES + SS + GS + DER + e TQ = ES + SS + GS + DER + e
Pengungkapan Environmenta l, Social, & Governance (ESG) terhadap Profitabilitas Serta Nilai Perusahaan Dalam Indeks Sri-Kehati 2015 – 2020 41
menjelaskan variabel dependen . Jika nilai Adjusted R² kecil berarti kemampuan variabel dependen untuk menjelaskan variabel dependen sangat terbatas, sedangkan jika nilai Adjusted R² besar, maka semakin besar kecenderungan variabel independen untuk menjustifikasi variabel dependen (Ghozali & Ratmono, 2020). ) .

## HASIL DAN DISKUSI

## Tabel 1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif disajikan 42 perusahaan tahun pengamatan. Berdasarkan Tabel 1 , rata-rata (mean) ROE tahun 2015-2020 adalah 12,7% dengan standar deviasi 4,6%. Nilai rata-rata melebihi standar deviasi yang berarti bahwa data ROE adalah homogen dan merata. Nilai ROE tertinggi atau maksimum  adalah  20,7%.  Nilai  ROE  terendah  atau  minimal  adalah  1,1%  namun  angka  tersebut masih positif yang artinya baik. Sama halnya dengan ROE, nilai rata-rata (mean) TQ lebih tinggi dari standar deviasi.
Rata- rata (mean) Tobin's Q tahun 2015-2020 adalah 1,856 dengan standar deviasi 1,073 pada Tabel 1 . Nilai tertinggi atau maksimum sebesar 4,968 yang menunjukkan bahwa perusahaan memiliki  nilai  perusahaan  yang  lebih  besar  daripada  nilai  aset.  Ini  menunjukkan  bahwa  pasar menghargai perusahaan. Nilai TQ terendah atau minimum adalah 1,085 . Data ES , SS, dan GS juga homogen karena nilai meannya melebihi standar deviasi.
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  rata  -rata  atau  mean  E  SG  tertinggi  pada  tahun  2015-2020 adalah  SS  dengan  20,5  %  yang  berarti  rata-rata  perusahaan  di  Indonesia  telah  memberikan kontribusi praktik yang berkelanjutan secara sosial yang baik . Nilai ESG tertinggi atau maksimum adalah SS dengan 37,3 %. ESG terendah atau minimum nilainya adalah GS dengan 2,8 % yang masih positif.
Selain itu, rata-rata ( mean ) DER tahun 2015-2020 adalah 0,674 dengan standar deviasi 0,776 yang menunjukkan bahwa nilai rata-rata (mean) DER lebih tinggi dari standar deviasi. Oleh karena itu, data bersifat heterogen yang tidak merata dan memiliki sebaran data yang tinggi. Nilai tertinggi atau maksimum adalah 3,443  . DER tertinggi terjadi pada tahun 2016 yang menunjukkan bahwa perusahaan memiliki hutang yang lebih besar dari nilai ekuitas. Nilai DER terendah atau minimum adalah 0,024 .
Analisis regresi berganda bertujuan untuk mengetahui pengaruh antara variabel independen (ES, SS, GS, dan DER) terhadap variabel dependen (ROE dan TQ) pada perusahaan nonkeuangan yang terdaftar  dalam  Indeks  SRI-KEHATI  2015-2020  yang  disajikan  dalam  dua  model.  Pada  Model  1, variabel dependen yang peneliti gunakan adalah ROE sebagai proksi profitabilitas . Selanjutnya Model 2 menggunakan Tobin's Q sebagai proksi nilai perusahaan. Hasil analisis regresi berganda Model 1 dan Model 2 disajikan pada Tabel 2 dengan menggunakan model random effect.
Variables Mean Median Maximum  Minimum Std. Dev ROE 0.126580 0.13507 0.20688 0.0114 0.045696 TQ 1.856230  1.451725 4.9683 1.08482 1.073162 ES 0.131179 0.12503 0.2643 0.05144 0.057673 SS 0.204608 0.20163 0.37311 0.1062 0.063879 GS 0.126183 0.12759 0.25104 0.02769 0.065242 DER 0.674460  0.428545 3.44274 0.02377 0.776551

## Tabel 2 Hasil Analisis Regresi Berganda Model 1
Model 1 (ROE) Variabel Koefisien  Std. Kesalahan  t-Statistik Masalah. C 0.105258 0,028556 3.68605 0,000700 ES -0,346942 0,090929 -3.815532  0,000500 SS 0.180255 0,098524 1.829556  0,075400 GS 0.384357 0.136625 2.813219  0,007800 DER -0,0275 0,007271 -3.782103  0,000600 uji-F 7.334705 Prob (Uji-F)  0,000187 Adj. R2 _ 0.381961 Model 2 (Tobin's Q) Variabel Koefisien  Std. Kesalahan  t-Statistik Masalah. C 2.189245 0,318892 6.865154 0,0000 ES -0.028255 0,010816 -2.612429 0,0129 SS -0,036063 0,012286 -2.935352 0,0057 GS 0,066901 0,019383 3.451486 0,0014 DER -0,101815 0.245216 -0.415204 0,6804 uji-F 5.396315 Prob (Uji-F)  0.001587 Adj. R2 _ 0,300165

## Sumber: Lanjutkan data oleh Eviews 10
Hasil hipotesis pertama menunjukkan bahwa skor lingkungan berpengaruh secara parsial signifikan terhadap return on equity perusahaan nonkeuangan yang terdaftar di indeks SRI-KEHATI. Hasil yang disajikan pada tabel 2, menunjukkan nilai probabilitas skor lingkungan adalah 0,0005 dan a1 diterima. Dengan koefisien regresi sebesar  -0,346942, skor lingkungan berpengaruh signifikan negatif  terhadap return  on  equity .  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kinerja lingkungan akan menurunkan profitabilitas perusahaan. Hasil penelitian ini menunjukkan hasil yang merugikan  dengan  Buallay  (2019),  Shakil  et  al.  (2019),  dan  Lopez-Toro  et  al.  (2021)  yang menunjukkan hubungan positif terhadap return on equity . Menurut Shakil dkk. (2019), faktor karena perusahaan  terkadang  terlalu  banyak  berinvestasi  dalam  pengungkapan  lingkungan  untuk memenuhi tujuan pribadi mereka sendiri, seperti menyembunyikan berita negatif atau kontroversi, yang  mungkin  tidak  menghasilkan  peningkatan  laba  atas  ekuitas.  Overinvest  dalam  tindakan lingkungan  mengakibatkan  pengeluaran  yang  lebih  tinggi  yang  membebani  kinerja  keuangan perusahaan  (  Alareeni  &  Hamdan,  2020).  Kemudian,  hasil  ini  sejalan  dengan  Atan  et  al.  (2018), Alareeni dan Hamdan (2020), dan Lee et al. (2018) yang melaporkan bahwa akuntabilitas lingkungan berdampak buruk pada return on equity .
Hasil pengujian hipotesis kedua menunjukkan bahwa skor sosial tidak berpengaruh secara parsial terhadap return on equity perusahaan nonkeuangan yang terdaftar di indeks SRI-KEHATI. Hasil yang disajikan pada tabel 2, menunjukkan nilai probabilitas skor sosial adalah 0,0754 dan 2 diterima.  Dengan  koefisien  regresi  0,180255,  skor  sosial  berpengaruh  positif signifikan terhadap return on equity . Hasil penelitian ini berbeda dengan temuan Shakil (2019) dan Lopez-Toro et al. (2021) yang melaporkan hubungan signifikan positif antara skor sosial dan return on equity dimana
Pengungkapan Environmenta l, Social, & Governance (ESG) terhadap Profitabilitas Serta Nilai Perusahaan Dalam Indeks Sri-Kehati 2015 – 2020 43
pengungkapan  sosial  berdampak  pada  peningkatan profitabilitas. Selain  itu,  penelitian  yang dilakukan oleh Buallay (2019) dan Alareeni & Hamdan (2021) juga memberikan hasil yang berbeda yang menunjukkan bahwa akuntabilitas sosial berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas yang diukur dengan return on equity . Menurut Hidayah dkk. (2020), hasil ini menyiratkan bahwa praktik sosial akan berdampak pada profitabilitas tidak dalam jangka pendek tetapi dalam jangka panjang. Itu sebabnya efek kinerja sosial belum terwujud dalam jangka pendek Hasil ini juga sejalan dengan hasil dari Lee et al. (2018) yang juga menunjukkan bahwa skor sosial tidak berpengaruh terhadap profitabilitas .
Hasil  hipotesis  ketiga menunjukkan  bahwa skor corporate  governance memiliki  pengaruh parsial  yang  signifikan  terhadap return  on  equity perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  pada indeks  SRI-KEHATI.  Hasil  yang  disajikan  pada  tabel  2,  menunjukkan  nilai probabilitas skor lingkungan adalah 0,0078 dan 3 diterima. Dengan koefisien regresi sebesar 0,384357, governance score berpengaruh positif signifikan terhadap return on equity . Hal ini menunjukkan bahwa semakin tinggi kinerja corporate governance maka semakin tinggi profitabilitas .
Hasil  positif  tata  kelola  perusahaan ini  konsisten dengan studi  literatur  sebelumnya  yang menemukan  dampak  yang  bermanfaat  dari transparansi tata  kelola  perusahaan  terhadap pengembalian ekuitas (Han et al., 2016; Lopez-Toro et al., 2021). Hal ini menyiratkan bahwa tata kelola perusahaan yang baik mengoptimalkan operasi perusahaan yang efektif untuk menghasilkan lebih banyak keuntungan. Praktik tata kelola perusahaan yang kuat bermanfaat untuk meningkatkan kinerja  keuangan  untuk  keuntungan  terbesar  para  pemangku  kepentingan,  meminimalkan  biaya manajemen yang tidak perlu, dan membantu bisnis untuk bertahan dalam jangka panjang (Fama & Jensen, 1983). Oleh karena itu, hasil ini tidak berdampak buruk pada profitabilitas perusahaan, yang berarti penelitian ini berbeda dengan Buallay (2019) dan Alareeni & Hamdan (2020).
Hasil hipotesis keempat menunjukkan bahwa debt-to-equity ratio sebagai variabel kontrol memiliki pengaruh parsial yang signifikan terhadap return on equity perusahaan non keuangan yang terdaftar di indeks SRI-KEHATI. Hasil yang disajikan pada tabel 2, menunjukkan nilai probabilitas debt-to-equity ratio adalah 0,0006 dan 4 diterima. Dengan koefisien regresi sebesar -0,02750, debt- to-equity ratio berpengaruh negatif signifikan terhadap return on equity . Konsisten dengan penelitian dari Buallay (2019), hasilnya menunjukkan bahwa peningkatan rasio utang terhadap ekuitas akan menurunkan profitabilitas .  Hal  ini  berimplikasi  bahwa  terjadi  peningkatan  beban  bunga  karena utang yang lebih tinggi mengakibatkan keuntungan yang lebih rendah (Hidayah et al., 2019). Hasil ini bertentangan dengan penelitian sebelumnya yang membentuk hubungan yang menguntungkan antara leverage dan return on equity ( Alareeni & Hamdani, 2020; Atan et al., 2018). Pengaruh Skor Lingkungan Terhadap Nilai Perusahaan Hasil hipotesis kelima menunjukkan bahwa skor lingkungan tidak berpengaruh signifikan secara parsial terhadap Tobin's Q perusahaan nonkeuangan yang terdaftar di indeks SRI-KEHATI. Hasil yang disajikan pada tabel 2, menunjukkan nilai probabilitas skor lingkungan adalah 0,0129 dan a5  diterima.  Dengan  koefisien  regresi  -0.028255,  hasil  ini  menunjukkan  bahwa  skor  lingkungan memiliki pengaruh negatif yang tidak signifikan terhadap Tobin's Q . Temuan ini tidak sejalan dengan penelitian yang menghasilkan hasil positif dari Buallay (2018), Li et al. (2018), Alareeni & Hamdan (2020), dan Lopez-Toro dkk. (2021). Hasil negatif serupa dengan hasil Balasubramanian (2019 ) . Hasil signifikan negatif terjadi karena pengaruh tindakan keberlanjutan terhadap kinerja keuangan akan signifikan dalam jangka panjang (Eccles et al., 2014) yang berarti bahwa dalam waktu singkat praktik  lingkungan  membutuhkan  pengeluaran  yang  besar.  Berdasarkan  penelitian  yang  juga digunakan  perusahaan-perusahaan  Indonesia,  disebutkan  bahwa  pemegang  saham  menganggap
manajemen  perusahaan  lebih  banyak  berkontribusi  pada  praktik  lingkungan  daripada mengoptimalkan  nilai  perusahaan  dan  juga  pengungkapan  lingkungan  masih  belum  wajib  yang membuat pemegang saham sulit untuk menilainya (Husada & Handayani, 2021 ) .
Hasil  hipotesis  keenam  menunjukkan  bahwa  skor  sosial  berpengaruh  secara  parsial signifikan terhadap Tobin's Q perusahaan nonkeuangan yang terdaftar dalam indeks SRI-KEHATI. Hasil yang disajikan pada tabel 2, menunjukkan nilai probabilitas dari skor sosial adalah 0,0057 dan 6 diterima. Dengan koefisien regresi sebesar -0,0360 63 , skor sosial memiliki pengaruh signifikan negatif terhadap Tobin's Q. Berbeda dengan hasil dari Li et al., (2018), Alareeni & Hamdan (2020) yang  menunjukkan  pengaruh  tindakan  sosial  yang  menguntungkan  terhadap  nilai  perusahaan  . Penelitian ini serupa dengan hasil dari Buallay (2019) dan Balasubramanian (2019). Selain itu, hasil ini juga berbeda dengan Husada & Handayani (2021), dan Velte (2017) yang menunjukkan tidak ada hubungan yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan temuan dari Friedman (1962) dan Buallay (2019), pengaruh buruk kinerja sosial terhadap nilai perusahaan mungkin terjadi karena tujuan  perusahaan  untuk  memaksimalkan  kekayaan  pemangku  kepentingan  melalui  kebijakan dalam  praktik  sosial.  Selain  itu,  menurut  Shakil  (2019),  semakin  baik  aksi  sosial  dan  kinerja membutuhkan biaya yang lebih besar untuk pelaksanaannya. Hal ini memberikan sinyal yang kurang baik  terhadap  perilaku investor .  Banyak investor akan  mempertimbangkan  aktivitas  mahal  yang mengurangi  kinerja  keuangan  dalam  jangka  pendek.  Akibatnya  investor  kurang  berminat  untuk berinvestasi  sehingga  mengakibatkan  permintaan  pasar  menurun  (  Safriani  ,  2020).  Dengan demikian,  kinerja  sosial  yang  lebih  baik  akan  menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  lebih  rendah. Penelitian ini serupa dengan hasil dari Buallay (2019) dan Balasubramanian (2019). Namun hasil ini berbeda dengan Li et al., (2018), Alareeni & Hamdan (2020), Husada & Handayani (2021), dan Velte (2017).
Hasil hipotesis ketujuh menunjukkan bahwa skor corporate governance berpengaruh secara parsial signifikan terhadap Tobin's Q  perusahaan  nonkeuangan  yang  terdaftar  pada  indeks  SRI- KEHATI. Hasil yang disajikan pada tabel 4.9, menunjukkan nilai probabilitas skor tata kelola adalah 0,0057  dan 7 diterima. Dengan koefisien regresi sebesar 0,066901,  skor tata kelola berpengaruh positif signifikan terhadap Tobin's Q. Hal ini menunjukkan bahwa praktik tata kelola perusahaan yang diterapkan dengan baik menghasilkan nilai perusahaan yang lebih tinggi. Hasil positif menunjukkan adanya  pengaruh  valuasi  positif  dari  perbaikan  struktur  tata  kelola  perusahaan.  Transparansi praktik  etika  bisnis  didukung  oleh  pemangku  kepentingan  dan  menjadi  sinyal  yang  baik  bagi investor. Hasil ini konsisten dengan penelitian sebelumnya yang menunjukkan pengaruh positif skor tata kelola perusahaan dan Tobin's Q (Li et al., 2018; Buallay , 2019; Alareeni & Hamdan, 2020; Lopez- Toro,  2021).  Dengan  demikian,  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  beberapa  penelitian  yang menghasilkan  hubungan  yang  merugikan  terhadap  nilai  perusahaan  (Lee  et  al.,  2018; Balasubramanian, 2019).
Hasil hipotesis kedelapan menunjukkan bahwa debt-to-equity ratio sebagai variabel kontrol tidak berpengaruh signifikan secara parsial terhadap Tobin's Q pada perusahaan nonkeuangan yang terdaftar  pada  indeks  SRI-KEHATI.  Hasil  yang  disajikan  pada  tabel  4.9,  menunjukkan  nilai probabilitas debt-to-equity ratio adalah 0,6804 dan 08 diterima. Dengan koefisien regresi sebesar - 0,101815, debt-to-equity ratio berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Tobin's Q. Hasil ini tidak sejalan dengan Buallay (2019) dan Atan et al. (2018) yang menunjukkan bahwa debt-to-equity ratio memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun, hasil ini menunjukkan efek sebaliknya  dari  penelitian-penelitian  sebelumnya.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa investor tidak menaruh perhatian lebih pada nilai perusahaan. Menurut Husada & Handayani (2021) leverage lebih
Pengungkapan Environmenta l, Social, & Governance (ESG) terhadap Profitabilitas Serta Nilai Perusahaan Dalam Indeks Sri-Kehati 2015 – 2020 45
sering  digunakan  untuk  mengukur  kondisi  likuiditas  suatu  perusahaan,  maka  perubahan  jumlah leverage bukanlah  faktor  utama  yang  digunakan  investor  untuk  menentukan  nilai  perusahaan. Dengan demikian, penelitian ini sesuai dengan penelitian dari ( Alareeni & Hamdan, 2021; Li et al., 2018; Husada & Handayani , 2021
Berdasarkan tabel 2 di atas, nilai probabilitas f-statistik Model 1 adalah 0,000187 dan Model 2 adalah 0,001587, menunjukkan bahwa nilai probabilitas f-statistik untuk kedua model lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian, skor lingkungan, skor sosial, dan skor tata kelola memiliki pengaruh simultan  yang  besar  terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  perusahaan  nonkeuangan  SRI- KEHATI.
Seperti ditunjukkan pada Tabel 2 di atas, R square yang disesuaikan untuk Model 1 adalah 0,442257,  menunjukkan  bahwa  semua  variabel independen ,  yang  meliputi  skor  lingkungan,  skor sosial, skor tata kelola, dan rasio utang terhadap ekuitas , memiliki 44,2257 persen efek simultan pada profitabilitas .  Sisanya  55,7743  persen  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  yang  tidak  diteliti  dalam penelitian  ini.  Adjusted  R  square  Model  2  sebesar  0,300165  yang  menunjukkan  bahwa  semua variabel independen yaitu skor lingkungan, skor sosial, skor tata kelola, dan rasio utang terhadap ekuitas  memiliki  pengaruh kumulatif terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  30,0165  persen.  Sisanya 69,9835 persen ditentukan oleh faktor-faktor yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## KESIMPULAN
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dampak pengungkapan lingkungan, sosial, dan tata kelola terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan perusahaan yang termasuk dalam Indeks SRI- KEHATI dari tahun 2015 hingga 2020. Hasil penelitian menunjukkan secara parsial, Skor lingkungan, Skor sosial,  dan  Governance  Score  berpengaruh  terhadap profitabilitas .  Pengungkapan  lingkungan berpengaruh  negatif signifikan terhadap profitabilitas .  Artinya  penurunan  rasio  skor  lingkungan  akan berdampak  pada  peningkatan profitabilitas juga.  Selanjutnya  pengungkapan  sosial  berpengaruh  tidak signifikan  positif  terhadap profitabilitas .  Ini  menjelaskan  bahwa  ketika  skor  sosial  meningkat, profitabilitas akan mengikuti secara tidak signifikan . Selain itu, governance disclosure berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas . Hal ini menghasilkan peningkatan skor tata kelola, yang pada gilirannya menghasilkan peningkatan profitabilitas .
Untuk Nilai Perusahaan, skor lingkungan, sosial dan tata kelola berpengaruh terhadap Tobin's Q. Pengungkapan  lingkungan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa menurunkan rasio skor lingkungan akan berdampak buruk pada nilai perusahaan. Ini  menyiratkan  bahwa  ketika  skor  lingkungan  meningkat,  nilai  perusahaan  akan  menurun  secara signifikan .  Pengungkapan  sosial  berpengaruh  negatif signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Ini menjelaskan  bahwa  ketika  skor  sosial  meningkat,  nilai  perusahaan  akan  menurun  secara signifikan . Namun, pengungkapan tata kelola berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Peningkatan skor  tata  kelola,  menghasilkan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Sebagai  variabel  kontrol, leverage berpengaruh  negatif signifikan terhadap profitabilitas .  Artinya  penurunan debt  to  equity  ratio akan berdampak pada peningkatan profitabilitas juga. Namun, leverage memiliki pengaruh negatif yang tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Ini  menjelaskan  bahwa  ketika  rasio  utang  terhadap  ekuitas meningkat, nilai perusahaan tidak akan terpengaruh.
Dalam penelitian ini, penilaian good corporate governance dapat meningkatkan kinerja kedua variabel independen tersebut. Selain itu, akuntabilitas sosial juga memiliki efek menguntungkan terhadap profitabilitas.  Namun,  pengungkapan  lingkungan  dan  rasio  utang  terhadap  ekuitas  memiliki  dampak buruk pada profitabilitas . Selain itu, pengungkapan lingkungan dan sosial juga berdampak buruk pada
nilai perusahaan. Semua variabel harus menjadi perhatian para manajer di setiap perusahaan non-bank untuk  mengambil  keputusan  dan  strategi  tentang  praktik  keberlanjutan,  sehingga  manajer  dapat mencapai tujuan dan kemakmuran perusahaan. Hubungan antara skor lingkungan, skor sosial dan skor tata  kelola  terhadap profitabilitas dan  nilai  perusahaan,  serta  hubungan  antara leverage terhadap profitabilitas diharapkan  dapat  bermanfaat  bagi investor untuk  memilih  perusahaan  yang  akan diinvestasikan. Interpretasi penelitian ini dapat membantu investor untuk memutuskan investasi jangka pendek atau jangka panjang. Selain itu, investor membutuhkan lebih banyak advokat untuk meningkatkan pemahaman  mereka  tentang  konsep  LST  dan  relevansinya  di  perusahaan  untuk  membuat  keputusan investasi yang lebih tepat.
Di  Indonesia  sendiri,  undang-undang  yang  mendukung  pengungkapan  berkelanjutan  seperti undang-undang penciptaan lapangan kerja sangat lemah. Jadi, pembuat kebijakan dan regulasi keuangan di Indonesia seperti otoritas jasa keuangan harus lebih memperhatikan faktor LST dan memiliki undang- undang yang jelas dan wajib terkait pelaporan keberlanjutan. Selain itu, pihak Indonesia terkait harus membuat penilaian resmi untuk mengontrol kualitas informasi tentang faktor-faktor LST di perusahaan dan memastikan transparansi dan keandalan dalam pengukurannya. Dengan mendukung regulasi ESG diharapkan dapat mendorong Indonesia mencapai SDGs pada tahun 2030.
Dalam  penelitian  ini  masih  banyak  keterbatasan  baik  dari  segi  variabel  non  keuangan  dan keuangan serta variabel input dan output. Penelitian ini hanya menggunakan periode 6 tahun dan 42 sampel,  untuk  mendapatkan  pengaruh  yang  lebih  akurat  dan signifikan antar  variabel,  peneliti selanjutnya sebaiknya mengambil periode pengamatan yang lebih lama dan menambah sampel yang lebih bervariasi. Mereka juga dapat mempertimbangkan untuk mengambil sampel dari industri tertentu yang benar-benar  berdampak  pada  faktor  LST.  Menambahkan  lebih  banyak  perusahaan  dalam  Indeks  SRI- KEHATI yang memiliki praktik LST yang baik juga akan meningkatkan hubungan antar variabel. Selain itu, peneliti masa depan dapat menambahkan lebih banyak variabel independen, kontrol, dan moderasi seperti  ukuran  perusahaan,  faktor  manajemen  puncak,  jenis  risiko,  dan  lain-lain.  Rekomendasi  ini bertujuan  untuk  meningkatkan  hubungan  antara  lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola  dengan  kinerja keuangan mereka.

## REFERENSI
Alareeni, BA, & Hamdan, A. (2020). Dampak ESG pada kinerja perusahaan yang terdaftar di S&P 500 AS. Tata Kelola  Perusahaan:  Jurnal  Internasional  Bisnis  di  Masyarakat , 20 (7),  1409 – 1428. https://doi.org/10.1108/CG-06-2020-0258
Almeyda, R., & Darmansyah, A. (2019). Pengaruh Pengungkapan Lingkungan, Sosial, dan Tata  Kelola (ESG) Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan.  Dalam Seri  Jurnal  Prosiding  IPTEK (Vol.  0).  Diperoleh  dari https://iptek.its.ac.id/index.php/jps/article/view/6340
Atan, R., Alam, MM, Said, J., & Zamri, M. (2018). Dampak faktor lingkungan, sosial, dan tata kelola pada kinerja perusahaan:  Studi  panel  perusahaan  Malaysia. Pengelolaan  Kualitas  Lingkungan:  Sebuah  Jurnal Internasional , 29 (2), 182-194. https://doi.org/10.1108/MEQ-03-2017-0033
Bodhanwala, S., & Bodhanwala, R. (2018). Apakah keberlanjutan perusahaan berdampak pada profitabilitas perusahaan? Bukti dari India. Keputusan Manajemen , 56 (8), 1734 – 1747. https://doi.org/10.1108/MD- 04-2017-0381
Brainard,  WC,  &  Tobin,  J.  (1968). Jebakan  dalam  Membangun  Model  Keuangan .  Diperoleh  dari https://econpapers.repec.org/RePEc:cwl:cwldpp:244
Brealey, RA, Myers, SC, & Allen, F. (2020). Prinsip-prinsip Keuangan Perusahaan (edisi ke-13). New York.
Buallay, A. (2019). Apakah pelaporan keberlanjutan (ESG) terkait dengan kinerja? Bukti dari sektor perbankan
Pengungkapan Environmenta l, Social, & Governance (ESG) terhadap Profitabilitas Serta Nilai Perusahaan Dalam Indeks Sri-Kehati 2015 – 2020 47
Eropa. Manajemen  Kualitas  Lingkungan:  Sebuah  Jurnal  Internasional , 30 (1),  98-115. https://doi.org/10.1108/MEQ-12-2017-0149
Buniamin, S., Nazli, N., & Ahmad, N. (2015). Perspektif integratif pelaporan lingkungan, sosial dan tata kelola (ESG): Sebuah makalah konseptual . Diperoleh dari www.icas.my
Cakranegara,  PA,  &  Sidjabat,  FM  (2021).  Investasi  Hijau:  Memasukkan  Faktor  Lingkungan,  Sosial,  Dan Pemerintah Dalam Keputusan Investasi. Eksis: Jurnal Riset Ekonomi Dan Bisnis , 16 (1), 17 – 28. Diperoleh dari http://ejournal.stiedewantara.ac.id/index.php/001/article/view/773
Clark,  GL,  Feiner,  A.,  &  Viehs,  M.  (2015).  Dari  Pemegang  Saham  ke  Pemangku  Kepentingan:  Bagaimana
Keberlanjutan Dapat Mendorong Kinerja Finansial. Jurnal Elektronik SSRN . https://doi.org/10.2139/SSRN.2508281
Dorfleitner, G., Utz, S., & Wimmer, M. (2013). Di mana dan Kapan Menjadi Baik Itu Membayar? Analisis Jangka Panjang Global tentang Investasi LST. Jurnal Elektronik SSRN . https://doi.org/10.2139/ssrn.2311281
Ghozali, I., & Ratmono, D. (2020). Analisis Multivariat dan Ekonometrika (edisi ke-2). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Han, J.-J., Kim, HJ, & Yu, J. (2016). Studi empiris tentang hubungan antara tanggung jawab sosial perusahaan dan kinerja keuangan di Korea. Asian Journal of Sustainability and Social Responsibility 2016 1:1 , 1 (1), 61 – 76. https://doi.org/10.1186/S41180-016-0002-3
Harmoni. (2009). Harmoni. 2009. Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard (Pendekatan Teori, Kasus,
dan Riset Bisnis). Bumi Aksara, Jakarta . Diperoleh dari https://openlibrary.telkomuniversity.ac.id/pustaka/9882/manajemen-keuangan-berbasis-balanced- scorecard-pendekatan-teori-kasus-dan-riset-bisnis.html
Husada, EV,  &  Handayani, S. (2021). Pengaruh  Pengungkapan Esg  Terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Keuangan Yang Terdaftar Di Bei Periode 2017-2019). Jurnal Bina Akuntansi , 8 (2), 122 – 144. https://doi.org/1052859/JBA.V8I2.173
Johan, S. (2021). Penentu Pemberian Tanggung Jawab Sosial Perusahaan. Jurnal Keuangan Asia, Ekonomi dan Bisnis , 8 (1), 891 – 899. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2021.VOL8.NO1.891
Yayasan Kehati. (2020). Indeks SRI-KEHATI. Diakses tanggal 28 April 2021 dari https://www.kehati.or.id/
Lang, LHP, Stulz, RM, & Walkling, RA (1989). Kinerja manajerial, Tobin's Q, dan keuntungan dari penawaran tender  yang  sukses. Jurnal  Ekonomi  Keuangan , 24 (1),  137-154.  https://doi.org/10.1016/0304- 405X(89)90075-5
Lee, J.-HY-SS-S. (2018). Tanggung Jawab Sosial Perusahaan dan Kinerja Keuangan di Perusahaan Ritel Korea. Jurnal Ilmu Distribusi , 16 (5), 31-43. https://doi.org/10.15722/JDS.16.5.201805.31
Li, Y., Gong, M., Zhang, XY, & Koh, L. (2018). Dampak pengungkapan lingkungan, sosial, dan tata kelola pada nilai  perusahaan:  Peran  kekuasaan  CEO. Tinjauan  Akuntansi  Inggris , 50 (1),  60 – 75. https://doi.org/10.1016/j.bar.2017.09.007
López-Toro,  AA,  Sánchez-Teba,  EM,  Benítez-Márquez,  MD,  &  Rodríguez-Fernández,  M.  (2021).  Pengaruh Indikator ESGC Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Farmasi Tercatat. Jurnal Internasional Penelitian Lingkungan  dan  Kesehatan  Masyarakat  2021,  Vol.  18,  Halaman  4556 , 18 (9),  4556. https://doi.org/10.3390/IJERPH18094556
M, A., & Balasubramanian, DP (2019). Studi Hubungan Kinerja Keuangan Perusahaan dengan Skor Lingkungan, Sosial & Tata Kelola (ESG Score). Dalam DR Nayak & DS Shelley (Eds.), Membina Transformasi Ekonomi melalui  Bisnis  Inklusif:  Berinovasi  dan  Menginspirasi (hlm.  264 – 278).  Diperoleh  dari https://conference.manipal.edu/carfi/Docs/FIFI 2019 prosiding konferensi.pdf#page=264
Melinda,  A.,  &  Wardhani,  R.  (2020). Pengaruh  Lingkungan,  Sosial,  Tata  Kelola,  dan  Kontroversi  pada  Nilai Perusahaan: Bukti dari Asia . 147-173. https://doi.org/10.1108/S1571-038620200000027011
Moran,  M.  (2021). COVID-19  Membuat  Investasi  Berkelanjutan  Menjadi  Viral .  Diperoleh  dari https://foreignpolicy.com/2021/03/31/covid-19-made-sustainable-investments-go-viral/
Penman, SH (2013). Analisis Laporan Keuangan dan Penilaian Keamanan (edisi ke-5). New York: Pendidikan McGraw-Hill.
Safriani, MN, & Utomo, DC (2020). Pengaruh Pengungkapan Lingkungan, Sosial, Tata Kelola (Esg) Terhadap Kinerja Perusahaan | Safriani | Jurnal Akuntansi Diponegoro. Jurnal Akuntansi Diponegoro , 9(3) , 1 – 11.
Diperoleh dari https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/accounting/article/view/29093
Sekaran,  U.,  &  Bougie,  R.  (2016). Metode  Penelitian  Untuk  Bisnis:  Pendekatan  Pengembangan  Keterampilan (edisi ke-7). Diperoleh dari https://www.wiley.com/en-
id/Research+Methods+For+Business%3A+A+Skill+Building+Approach%2C+7th+Edition-p- 9781119266846
Shakil, MH, Mahmood, N., Tasnia, M., & Munim, ZH (2019). Apakah kinerja lingkungan, sosial dan tata kelola mempengaruhi kinerja keuangan bank? Sebuah studi lintas negara bank pasar berkembang. Pengelolaan Kualitas Lingkungan: Sebuah Jurnal Internasional , 30 (6), 1331-1344. https://doi.org/10.1108/MEQ-08- 2018-0155/FULL/HTML
Singgih,  S.  (2014). Statistik  Multivariat .  Diperoleh  dari  https://elexmedia.id/detail/produk/Statistik Multivariat Edisi Revisi _ CD/9786020231396
Thomson Reuters. (2017). Skor ESG Thomson Reuters .
Titman, S.,  Keown. Arthur  J., & Martin, JD (2014). Manajemen Keuangan: Prinsip dan Aplikasi (Edisi  ke-12).
Diperoleh dari https://www.pearson.com/us/higher-education/product/Titman-Financial- Management-Principles-and-Applications-13th-Edition/9780134417219.html
Triyani, A., Setyahuni, SW, & Kiryanto, K. (2020). Pengaruh Pengungkapan Lingkungan, Sosial dan Tata Kelola (ESG) Terhadap Kinerja Perusahaan: Peran Ceo Tenure. Jurnal Reviu Akuntansi Dan Keuangan , 10 (2), 261. https://doi.org/10.22219/jrak.v10i2.11820
Velte, P. (2017). Apakah kinerja LST berdampak pada kinerja keuangan? Bukti dari Jerman. Jurnal Tanggung Jawab Global , 8 (2), 169 – 178. https://doi.org/10.1108/jgr-11-2016-0029
Weber, O. (2014). Pelaporan lingkungan, sosial, dan tata kelola di Tiongkok. Strategi Bisnis dan Lingkungan , 23 (5), 303 – 317. https://doi.org/10.1002/bse.1785
Wijaya,  R.  (2019).  Analisis  Perkembangan  Return  On  Assets  (ROA)  dan  Return  On  Equity  (ROE)  untuk
Mengukur Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (1), 40 – 51.
https://doi.org/10.32502/JIMN.V9I1.2115
Wong KTK (2017). Tinjauan Literatur tentang Pelaporan Lingkungan, Sosial dan Tata Kelola dan Dampaknya Terhadap  Kinerja  Keuangan.  Diakses  pada  28  April  2021,  dari  situs  web  Austin  J  Bus  Adm  Manage: https://austinpublishinggroup.com/business-administration-and-management/fulltext/ajbam-v1- id1016.php