PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN TAMBANG (Studi Kasus Bursa Efek Indonesia Dari Tahun 2015-2018)
Solagratia Siringoringo 1 , Jhon Rinaldo 2
1) Universitas Mercubuana, Jakarta, Indonesia
2) Universitas Ekasakti, Padang, Indonesia

## ARTICLE INFORMATION
Received: 16 Desember 2019 Revised: 21 Desember 2019 Issued: 29 Desember 2019 (filled in by Editor)
Corresponding author: first author
E-mail: solagratiasiringoringo@gmail.com jhonrinaldo2010@gmail.com
DOI:10.31933/JEMSI
Abstrak: Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk menganalisis  kinerja  keuangan  yang  diukur  dengan Return  on  Assets  (ROA)  terhadap  nilai  perusahaan yang  diukur  dengan  Tobin’s  Q  serta  untuk menganalisis  Good  Corporate  Governance  sebagai variabel moderasi.Obyek penelitian adalah perusahaan Tambang. Teknik yang digunakan untuk menganalisis pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan adalah analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan, sedangkan Good Corporate Governance  bukanlah  variabel  yang  memoderasi hubungan kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.
Kata  Kunci: Kinerja  Keuangan,  Good  Corporate Governance, Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Indonesia  termasuk  salah  satu  negara  yang  berkembang  di  dunia,  hal  ini  terbukti dengan  adanya  pembangunan  di  segala  bidang  termasuk  pembangunan  sektor  ekonomi. Perekonomian di Indonesia yang semakin membaik menyebabkan timbulnya gairah bagi para pengusaha untuk mengelola perusahaannya di  Indonesia. Salah satu pengelolaan  yang harus diperhatikan  adalah  masalah  keuangan  yang  penting  bagi  kelangsungan  hidup  perusahaan, keuangan  suatu  perusahaan  berkaitan  dengan  sumber  dana  dan  penggunaannya.  Semakin efisien  penggunaan  dan  pengelolaan  dana  berarti  semakin  baik  bagi  perusahaan.  Agar  dana dalam  perusahaan  dapat  dipenuhi  secara  cukup,  maka  dituntut  adanya  pengelolaan  dan penentuan  secara  tepat  terhadap  sumber  dana.  Sumber  dana  dapat  dipilih  atau  ditentukan apakah  dari  modalsendiri  atau  modal  dari  luar  perusahaan  dalam  hal  ini  pemegang  saham. Oleh  karena  itu  untuk  dapat  memenuhi  ekspektasi  dari  pemegang  saham  harus  diwujudkan pula  sebuah  implementasi  praktik  tata  kelola  perusahaan  atau Good  Corporate  Governance (GCG).  Dengan  pengawasan  terhadap  GCG  yang  diterapkan  pada  perusahaan  diharapkan
penerapan  GCG  tersebut  diperbaiki  dan  ditingkatkan  agar  dapat  meningkatkan  kinerja perusahaan baik secara finansial maupun operasional (Otoritas Jasa Keuangan, 2014).
Penelitian  ini  menggunakan  perusahaan  tambang  sebagai  penelitian  karena  saham yang berasal berasal dari perusahan tambang merupakan saham yang paling sensitive dengan isu  eksternal,  seperti  politik,  bencana  alam,  dan  lainnya.  Selain  itu  ada  pula  isu  internal karena kinerja perusahaan, perubahan struktur kepemimpinan dan lainnya.
Beberapa  tahun  terakhir  banyak  perusahaan  semakin  menyadari  pentingnya menerapkan  program  Good  Corporate  Governance  (GCG)  sebagai  bagian  dari  strategi bisnisnya. Hal  tersebut  merupakan suatu  faktor  yang dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Masalah  Corporate  Governace  muncul  karena  terjadinya  pemisahan  antara  kepemilikan  dan pengen-dalian  perusahaan.  Pemisahan  ini  didasarkan  pada  Teori  Agensi  (Agency  Theory) yang  dalam  hal  ini  manajemen  cenderung  akan  meningkatkan  keuntung-an  pribadinya daripada  tujuan  perusahaan.  Oleh  sebab  itu,  selain  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik perusahaan  juga  diharapkan  memiliki  tata  kelola  (Corporate  Governance)  yang  baik.  Tata kelola  perusahaan  yang  baik  menggambarkan  bagaimana  usaha  manajemen  mengelola  aset dan  modalnya  dengan  baik  agar  menarik  para  investor.  Pengelolaan  aset  dan  modal  suatu perusahaan  dapat  dilihat  dari  kinerja  keuangan  yang  ada.  Jika  pengelolaannya  dilakukan dengan baik maka, otomatis akan meningkatkan nilai perusahaan. Adapun tujuan peneliti-an ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan variabel pemoderasi Good Corporate Governance.
Nilai perusahaan adalah sangat penting karena tujuan yang ingin dicapai manajemen keuangan  adalah  memaksimisasi  nilai  perusahaan,  jika  perusahaan  berjalan  dengan  baik, maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  atau  dapat  dikatakan  memaksimisasi  harga  saham. Banyak faktor yang mempengaruhi nilai per-usahaan, yang mana penelitian mengenai faktor- faktor yang berpengaruh terhadap nilai perusahaan sendiri telah banyak dilakukan, antara lain kinerja  keuangan  suatu  perusahaan,  kebijakan  deviden,  corporate  governance  dan  lain sebagainya.
Penelitian  ini  memiliki  variabel  independen  kinerja  perusahaan  dan  GCG,  variable dependen  nilai  perusahaan,  berdasarkan  replikasi  atas  penelitian  (Pertiwi  (2012).  Hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pertiwi  (2012)  pada  perusahaan  sektor food  and  beverage pada tahun 2012 ini menunjukkan bahwa Kinerja keuangan yang diukur dengan ROA mampu meningkatkan  nilai  perusahaan food  and  beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kinerja  keuangan,  maka  semakin  baik  nilai perusahaan  tersebut.  Terbukti  bahwa  jika  penawaran  tinggi  maka  akan  meningkatkan permintaan.  Hal  ini  selanjutnya  akan  meningkatkan  daya  tarik  perusahaan  kepada  investor. Peningkatan daya tarik perusahaan menjadikan perusahaan tersebut makin diminati investor, karena  tingkat  keuntungan  akan  semakin  besar. Good  Corporate  Governance tidak  mampu memoderasi  pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai  perusahaan food  and beverages yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Good  Corporate Governance yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial bukanlah variabel pemoderasi . Disebabkan oleh karena struktur kepemilikan manajerial di Indonesia masih sangat kecil dan didominasi  oleh  keluarga.  Pemilik  (principal/investor/  pemegang  saham)  belum  bisa memberikan  keper-cayaan  penuh  mengenai  jalannya  perusahaan  kepada  manajemen perusahaan.  Di  samping  itu,  pemegang  saham  menganggap  bahwa  Dewan  Komisaris  tidak memiliki pengetahuan yang cukup mengenai perusahaan mereka.
Penerapan GCG yang baik didasarkan pada asas kewajaran, transparasi, akuntabilitas, tanggung  jawab,  dan  kemandirian  atau  independensi  (Kaihatu,  2006;  Gingerich  & Hadiputranto, 2002). Penerapan GCG juga dilakukan untuk meningkatkan nilai shareholder, dan  memastikan  manajer  melakukan  kinerjanya  untuk  meningkatkan return bagi  pemegang saham.  Selain  itu  juga,  diharapkan  bahwa  penerapan  GCG  berdampak  baik  pada  kinerja perusahaan.  Meskipun,  sampai  sekarang  ini  penerapan  GCG  masih  menjadi  tantangan  bagi perusahaan untuk dapat menerapkannya (Kaihatu, 2006; Yi Lin, 2010). Penerapan GCG yang dilakukan dengan  efektif dapat  meningkatkan  efisiensi  dan pertumbuhan  ekonomi sekaligus kepercayaan investor (OECD, 2004). Peningkatan penerapan GCG menjadi kebutuhan  yang mendasar sebab investasi akan mengikuti sektor yang mengadopsi standar tata kelola efisien (OECD,  2004).  Perusahan  yang  menerapkan  GCG  seharusnya  memiliki  kinerja  perusahaan yang baik.
Penelitian  yang  dilakukan  Midiastuti  et  al.  (2003)  di  Indonesia  kepemilikan manajerial  mampu  menjadi  mekanisme  Good  Corporate  Governance  yang  mampu mengurangi  masalah  ketidak  selarasan  kepentingan  antara  manajer  dengan  pemilik  atau pemegang  saham  atau  dapat  dikatakan  semakin  meningkat  proporsi  kepemilikan  saham manajerial maka semakin baik kinerja perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA

## Agency Theory
Menurut  Jensen  &  Meckling  (1976)  teori  agensi  adalah  hubungan  antara  pemegang saham  sebagai  principal  dengan  manajemen  sebagai  agent  dimana  principal  adalah  pihak yang  mempekerjakan  agent  untuk  melakukan  tugas  bagi  kepentingan  principal,  sedangkan agent  adalah  pihak  yang  menjalankan  kepentingan  principal  sesuai  dengan  wewenang  yang telah  diberikan.  Konflik  keagenan  dapat  muncul  akibat  adanya  perbedaan  kepentingan (confilct  of  interest)  antara  principal  dan  agent  (Hill  &  Jones,  1992).  Hal  ini  disebabkan karena masing-masing pihak ingin memaksimalkan kepentingan pribadi atas biaya pihak lain, sehingga perusahaan harus mengeluarkan agency cost untuk meminimalkan agency problem (Jensen &  Meckling, 1976). Terdapat 2 tipe konflik keagenan,  yaitu tipe  I  yang merupakan konflik  antara  pemegang  saham  dan  manajemen  dan  konflik  keagenan  tipe  II  yang melibatkan investor mayoritas dan investor minoritas (Villalonga & Amit, 2006).

## Nilai Perusahaan
Tujuan  pokok  yang  ingin  dicapai  perusahaan  adalah  memaksimumkan  nilai perusahaan. Tujuan tersebut dipergunakan karena dengan memaksimum-kan nilai perusahaan maka pemilik perusahaan akan menjadi  lebih makmur atau menjadi  semakin kaya (Husnan, 2000).  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham (Brigham & Gapenski, 1996). Semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  sebab  dengan  nilai  yang  tinggi  menunjukan kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi.  Kekayaan  pemegang  saham  dan  perusahaan dipresentasikan  oleh  harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan  cerminan  dari  keputusan investasi, pendanaan (financing), dan manajemen aset.

## Good Corporate Governance
Menurut  Dinar  (2017),  GCG  adalah  salah  satu  pilar  dari  sistem  ekonomi  pasar berkaitan erat dengan kepercayaan baik terhadap perusahaan yang melaksanakannya maupun terhadap  iklim  usaha  di  suatu  negara.  Penerapan  GCG  mendorong  terciptanya  persaingan yang  sehat  dan  iklim  usaha  yang  kondusif.  Berikut  ini  akan  dijelaskan  mekanisme  Good Corporate Governance yang berhubungan dengan variabel penelitian yang diantaranya:
1. Kepemilikan manajerial
Kepemilikan  saham  manajemen  adalah  kepemilikan  saham  perusahaan  yang dimiliki oleh manajemen baik direksi, komisaris maupun karyawan dengan persyaratan tertentu  untuk  memiliki  saham  tersebut.  Kepemilikan  saham  oleh  manajemen  aka mengurangi  agency  problem  diantara  manajer  dan  pemegang  saham  yang  dapat dicapai  melalui  penyelarasan  kepentingan  diantara  pihak-pihak  yang  berbenturan kepentingan.
Kepemilikan manajerial bisa diukur dari jumlah presentase saham yang dimiliki manajemen. Kepemilikan manajerial cukup kuat dalam melaksanakan Good Corporate Governance,  karena  berperan  penting  dalam  penerapan  GCG  dengan  prinsip-prinsip yang  sudah  ada.  Kepemilikan  manajerial  pada  suatu  perusahaan  dapat  diukur  dengan rumus:

## 2. Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional memiliki peranan yang penting dalam meminimalisasi konflik keagenan yang terjadi diantara pemegang saham dengan manajer. Keberadaaan investor  institusional  dianggap  mampu  mengoptimalkan  pengawasan  kinerja manajemen  dengan  memonitoring  setiap  keputusan  yang  diambil  oleh  pihak manajemen selaku pengelola perusahaan.
Kepemilikan  institusional  ditunjukkan  dengan  tingginya  persentase  saham perusahaan yang dimiliki oleh pihak institusi. Kepemilikan institusional diukur dengan membagi  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh  institusi  dengan  jumlah  saham  yang beredar. Berikut rumus untuk menghitung kepemikan institusional.
3. Komisaris independen
Komisaris  Independen  adalah  anggota  Dewan  Komisaris  yang  tidak  memiliki hubungan  keuangan,  kepengurusan,  kepemilikan  saham  dan/atau  hubungan  keluarga dengan  anggota  Dewan  Komisaris  lainnya,  Direksi  dan/atau  Pemegang  Saham pengendali  atau  hubungan  lain  yang  dapat  mempengaruhi  kemampuannya  untuk bertindak independen.
Komisaris  Independen  diukur  berdasarkan  persentase  jumlah  Komisaris Independen  terhadap  jumlah  total  Komisaris  yang  ada  dalam  susunan  Dewan Komisaris perusahaan.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  adalah  gambaran  mengenai  hasil  atau  prestasi  perusahaan  selama periode  waktu  tertentu,  yang  dipengaruhi  oleh  kegiatan  operasional  perusahaan  dengan memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimiliki  dalam  upaya  untuk  mewujudkan  sasaran,  tujuan, misi,  dan  visi  perusahaan  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya  (Bastian,  2001).  Kinerja Perusahaan dapat dilakukan dengan analisa laporan keuangan, Menurut Mulyadi (2001:416), “Kinerja  merupakan  penilaian  perilaku  manusia  dalam  suatu  organisasi  ntuk  tercapainya tingkat  prestasi  atau  hasil  nyata  yang  positif.  “Kinerja  keuangan  adalah  prestasi  dibidang keuangan  yang  unsur-unsurnya  berkaitan  dengan  pendapatan,  pengeluaran,  keadaan operasional secara keseluruhan, struktur utang dan hasil investasi. Penilaian kinerja keuangan berbeda  dengan  penilaian  barang  baik  berwujud  maupun  tidak  berwujud.  Untuk  melakukan analisis  penilaian  aset,  cukup  diperiksa  obyek  aset  secara  fisik,  kondisi  ekonomi,  dan fungsionalnya yang bersifat statis. Penilaian kinerja keuangan perusahaan dilakukan terutama untuk  beberapa  tujuan  sehubungan  dengan  kegiatan  seperti  pengambil  alihan  perusahaan, pemberian  kredit,  perluasan  usaha  dan  sebagainya.  Hasil  atau  prestasi  kerja  perusahaan digunakan untuk memberikan gambaran kepada pihak yang membutuhkan seperti pemegang saham dan stakeholders mengenai efektifitas manajemen dalam memperoleh keuntungan atas pengelolaan aset, ekuitas maupun hutang perusahaan (Astuti et al., 2015). Pengukuran kinerja perusahaan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  ROA.  ROA  menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mengelolah aset untuk menghasilkan laba (Shinduja, 2009).

## Kinerja Perusahaan yang Diukur dengan Return on Asset (ROA)
Kinerja  perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  rasio  keuangan  (Prasinta, 2012).  Investor  melakukan  penanaman  modal  salah  satunya  dengan  melihat  rasio profitabilitas  (Prasinta,  2012).  Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini menggunakan Return  on  Asset (ROA)  karena  dapat  memberikan  gambaran  tingkat pengembalian  keuntungan  yang  dapat  diperoleh  investor  atas  investasinya  (Prasinta,  2012). Selain  itu  dengan  ROA,  investor  dapat  melihat  bagaimana  perusahaan  mengoptimalkan penggunaan asetnya untuk dapat memaksimalkan laba yang juga menjadi tujuan GCG untuk menggunakan  aset  dengan  efisien  dan  optimal  (OECD,  2004).  ROA  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  manajemen  perusahaan  dalam  memperoleh keuntungan dengan memanfaatkan keseluruhan total aset yang dimiliki (Attar, Islahuddin, & Shabri, 2014). ROA mengukur seberapa efektif perusahaan dapat mengubah pendapatan dari pengembalian  investasinya  menjadi asset .  Semakin  tinggi  ROA  perusahaan,  semakin  baik. Beberapa perusahaan menekankan net margin yang tinggi untuk meningkatkan ROA mereka. Untuk menghitung ROA menggunakan rumus (Permata, Kusumawati, & Suryawati, 2012):

## Kerangka Konseptual
Sesuai dengan kerangka konseptual di atas maka penelitian ini akan menguji hipotesis yang  pertama,  diduga  bahwa  Kinerja  keuangan  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kedua menguji hipotesis diduga bahwa Good Corporate  Governance mampu  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap nilai perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan.  Pengukuran  nilai perusahaan  meng-gunakan  Tobin’s  Q  yang  dikembangkan  Klapper  dan  Love  (dalam Hidayah, 2008). Tobin’s Q dihitung dengan rumus, sebagai berikut:
Variabel Independen yaitu kinerja keuangan diukur dengan Return on Assets (ROA). Indikator  ini  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  total  aktiva  dalam  menghasilkan keuntungan.
Variabel  Pemoderasi,  adalah  variabel  yang  mempengaruhi  (baik  memperlemah  atau memper-kuat) hubungan ( agency effect) antara variabel independen ke variabel dependen. Variabel Pemo-derasi dalam penelitian ini adalah Good Corporate Governance yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial. Teknik penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling , yang berarti pemilihan sampel berdasarkan kriteria tertentu.
Terdapat 41 perusahaan makanan dan minuman yang memenuhi kriteria pengambilan sampel pada tahun 2015 hingga 2018. Berdasarkan metode purposive sampling dan kriteria– kriteria:  perusahaan  mempubli-kasikan  laporan  keuangan  secara  berturut-turut  selama  tahan 2015  sampai  dengan  tahun  2018,  perusahaan  memiliki  data  mengenai  kepemilikan  saham manajerial.  Pengambilan  sampel  yang  telah  ditetapkan,  maka  diperoleh  sampel  akhir sebanyak  6  perusahaan  dengan  4  periode,  maka  didapat  24  data.  Sampel  yang  dijadikan obyek penelitian perusahaan tambang dari tahun 2015 sampai dengan tahun 2018, antara lain: PT. Adaro Energy Tbk (ADRO), PT Atlas Resources Tbk (ARII), PT Bayan Resources Tbk (BYAN),  PT  Citatah  Tbk  (CTTH),  PT  Surya  Esa  Perkasa  (ESSA),  dan  PT  Indika  Energi (INDY) Tbk.
Jenis Data yang digunakan adalah data sekunder yaitu penggunaan data yang berasal dari dokumen-dokumen yang sudah ada. Untuk menguji apakah ROA berpengaruh terhadap nilai  perusahaan,  dan  menguji  apakah  pengungkapan  kepemilikan  mana-jerial  mempunyai pengaruh  terhadap  hubungan  antara  ROA  dengan  nilai  perusahaan,  maka  pengujian  dalam penelitian ini dapat dilakukan sebagai berikut:
1. Pengujian  parsial  (Uji–t),  Pengujian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  variabel  bebas (kinerja  keuangan)  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  moderasi ( Good  Corporate Governance )  dan  untuk  mengetahui  variabel  bebas  dan  variabel
moderating  secara  parsial  mempunyai  penga-ruh  yang  signifikan  terhadap  variabel terikat (nilai perusahaan).
2. Uji ketepatan model (Uji F), menunjukkan apa-kah persamaan regresi yang terbentuk memiliki ketepatan model (gooness of fit) yang tinggi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian
1. Nilai Perusahaan
Sumber : Pengolahan Data

## Gambar 2.
Kurva Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Tambang Tahun 2015 – 2018
Berdasarkan  grafik  nilai  perusahaan,  dapat  dilihat  bahwa  ARII  memiliki  nilai perusahaan  yang  cenderung  berbeda  dengan  kelima  perusahaan  lain  (ADRO,  BYAN, CTTH, ESSA, dan INDY). Dan kondisi tersebut cenderung memiliki kenaikan disetiap tahunnya. Untuk perusahaan  yang memiliki nilai terendah adalah BYAN, meskipun di 2015 menjadi peringkat ke – 2.
2. Return On Assets
Sumber : Pengolahan Data

## Gambar 3.
Kurva Return On Assets Pada Perusahaan Tambang Tahun 2015 – 2018
Berdasarkan kurva Return On Assets, dapat dilihat bahwa BYAN memiliki Return On Assets yang cenderung berbeda dengan kelima perusahaan lainnya (ADRO, BYAN,
CTTH,  ESSA,  dan  INDY).  Dan  ARII  yang  pada  nilai  perusahaannya  berada  diposisi tertinggi, namun memiliki ROA yang paling rendah.

## 3. Good Corporate Governance
Sumber : Pengolahan Data Gambar 4.
Kurva Good Corporate Governance Pada Perusahaan Tambang Tahun 2015 – 2018
Berdasarkan  kurva Good  Corporate  Governance ,  nampak  bahwa  BYAN. memiliki GCG yang  cenderung  berbeda  dengan  ketiga  perusahaan  lainnya  (ADRO, BYAN,  CTTH,  ESSA,  dan  INDY).  Terbukti  BYAN  memiliki Good  Corporate Governance terbesar  dari  tahun  2015  sampai  dengan  2018,  kecuali  tahun  2008 cenderung memiliki Good Corporate Governance menurun.

## Pembahasan

## Tabel 1.
Hasil Pengaruh Kinerja Keuangan (X1), Good Corporate Governance (X2) dan Interaksi
(X1.X2) Terhadap Nilai Perusahaan (Y)
Keterangan: Y = Nilai Perusahaan
X1 =KinerjaKeuangan X2 = Good Corporate Governance
X1X2   = Interaksi Kinerja Keuangan dan Good Corporate Governance
Persamaan Regresi yang dihasilkan adalah sebagai berikut :
Y = 0,46218 – 2,75147 X 1 + 0,42482 X 2 + 2,53233X 1 X 2
Hasil Uji t dapat dijelaskan sebagai berikut:
Nilai  koefisien  regresi  X1  sebesar  -2,75147  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,0000  kurang  dari  5%  (sign  <  5%).  Maka  H0  ditolak  dan  H1  diterima  yang  berarti kinerja keuangan (X1) secara parsial berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Y).  Nilai  koefisien  regresi  bertanda  negative,  yang  artinya  berpengaruh  signifikan negative terhadap nilai perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Nilai  koefisien  regresi  X2  0,42482  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,1618 lebih  dari  5%  (sign  >  5%).  Maka  H0  diterima  dan  H1  ditolak  yang  berarti Good Corporate Governance (X2) secara parsial  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan  (Y).  Nilai  koefisien  regresi  pada  variabel Good  Corporate  Governance bertanda positif, yang artinya Good Corporate Governance berpengaruh positif namun tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  hipotesis  ke-1  “Diduga  bahwa Good  Corporate  Governance mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, teruji kebenarannya.
Nilai  Koefisien  regresi  interaksi  antara  kinerja  keuangan  dan Good  Corporate Governance (X1X2)  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  2,53233  dengan  tingkat signifikan  sebesar  0,13067  kurang  dari  5%  (sign  <  5%).  Maka  H0  ditolak  dan  H1 diterima  yang  berarti  interaksi  antara  kinerja  keuangan  (X1)  dan Good  Corporate Governance (X2) secara parsial  berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan  (Y). Nilai  koefisien  regresi  antara  kinerja  keuangan  dan Good  Corporate Governance (X1X2) bertanda positif,  yang  artinya interaksi  kinerja keuangan dan Good Corporate Governance berpengaruh  positif  signifikan,  sehingga  hipotesis  kedua  “Diduga  bahwa Good Corporate Governance mampu memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, teruji kebenarannya, karena Good Corporate Governance memberikan kontribusi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
1. Uji Ketepatan Model (Uji F)

## Tabel 2.

## Hasil Uji F
Berdasarkan  tabel  Uji  F  terlihat  bahwa  nilai  F  hitung  yang  dihasilkan  sebesar 5,33515 dengan tingkat signifikan sebesar 0,00727 kurang dari 5% (sig < 5%) maka H0 ditolak dan H1 diterima yang berarti model persamaan regresi yang terbentuk memiliki goodness of fit atau ketepatan model yang tinggi.

## 2. Koefisien Determinasi (R2)
Besarnya pengaruh kinerja keuangan (X1), Good Corporate Governance (X2) dan interaksi  antara  kinerja  keuangan  dan Good  Corporate  Governance (X1X2)  terhadap nilai  perusahaan  (Y)  dapat  dilihat  dari  nilai  R2  yaitu  sebesar  0,44453  yang  berarti variabel kinerja keuangan (X1), Good Corporate Governance (X2) dan interaksi antara kinerja  keuangan  dan Good  Corporate Governance (X1X2)  mampu  mempengaruhi nilai  perusahaan (Y) sebesar 44,45% dan sisanya 55,55% dijelaskan oleh variabel  lain di luar model.

## 3. Pengaruh Kinerja Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Dari hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan diketahui bahwa secara parsial kinerja  keuangan  berpengaruh  signifikan  negative  terhadap  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  naik  kinerja  dari  perusahaan  tidak  akan  mempengaruhi nilai perusahaan, namun belum teruji sepenuhnya.
Dari hasil penelitian menunjukkan para investor tidak melakukan overview suatu perusahaan  dengan  melihat  rasio  keuangan  sebagai  alat  evaluasi  investasi.  Namun  hal ini  belum  sepenuhnya  teruji  kebenarannya  karena  memiliki  koefisien  regresi  negative. Bisa  saja  investor  memakai  indicator  lain  dalam  mengukur  kinerja  keuangan,  karena dalam mengukur kinerja masih ada perhitungan ROE (Return of Equity).
Penelitian  ini  pun  mendukung  penelitian  dari  Tjandrakirana  (2012)  yang menyatakan  bahwa  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dilihat dari  uji  t  yang  telah  dilakukan,  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  bebas  yaitu  ROA memiliki  nilai  Sig.  0.354  yang  mana  lebih  besar  dari  0,05.  Lain  halnya  dengan  ROE yang  memiliki  nilai  Sig.  0,005  yaitu  kurang  dari  atau  lebih  kecil  dari  0,05.  Hal  ini menandakan  bahwa  hanya  variabel  bebas  yaitu  ROE  yang  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan di BEI.
Selain  itu  hal  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini  adalah  keakurata  dari  sebuah data,  seluruh  laporan  keuangan  yang  akan  diolah  oleh  peneliti  harus  diaudit  oleh Akuntan  Publik  yang  terpercaya.  Supaya  tidak  terjadi  fraud  seperti  dalam  Wimar  dan Ali  (2018),  yang  mengangkat  isu  Etika  dalam  Management  Keuangan,  yang menjabarkan  beberap  kasus  penyalah  gunaan  laporan  keuangan  untuk  tujuan  tertentu. Sehingga untuk peniliti berikutnya, wajib mewaspadai data laporan keuangan yang akan diolah.
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ketika  tingkat  laba dalam  kinerja  keuangan  yang  dicapai  perusahaan  semakin  membaik  maka  tidak  akan memiliki pengaruh yang signifikan pada nilai perusahaan. Sehingga ROA bukan faktor yang dapat sepenuhnya mempengaruhi nilai perusahaan.

## 4. Good Corporate Governance sebagai Variabel Pemoderasi
Dari hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan dapat diketahui bahwa secara parsial interaksi antara kinerja keuangan dan Good Corporate Governance berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Good Corporate  Governance yang  diproksikan  dengan  kepemilikan  manajerial  adalah variabel yang memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
Hasil ini sesuai dengan hipotesis yang diajukan yaitu Good Corporate Governance mampu  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, terbukti kebenarannya.
Hal  ini  mungkin  disebabkan  oleh  adanya  harapan  dari  para  investor  terhadap adanya  kepemilikian  manajerial  yang  dapat  membawa  dampak  positif  terhadap  harga saham  di  pasar.  Dampak  positif  dapat  berarti  meningkatkan  kinerja  keuangan perusahaan sehingga pada periode tertentu harga  pasar dari perusahaan  yang memiliki kepemilikan manajerial tinggi lebih stabil dibandingkan dengan kepemilikan manajerial yang  rendah,  khususnya  pada  perusahaan  tambang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Penelitian pun mendukung Octavia (2017), yang menyatakan bahwa Kepemilikan Manajerial  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  Nilai  Perusahaan  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  linear  berganda,  maka  kesimpulan  yang  diperoleh adalah  1)  Kinerja  Keuangan  yang  hanya  diukur  menggunakan  ROA  tidak  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  tambang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kinerja  keuangan  tidak  akan  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan.  Karena  masih  banyak  faktor  lain  yang  menjadi  tolak  ukur  dari  kinerja keuangan.  2) Good  Corporate  Governance mampu  memoderasi  pengaruh  kinerja  keungan terhadap  nilai  perusahaan  tambang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  kepemilikan  manajerial  maka  semakin  baik  nilai perusahaan  tersebut.  Terbukti  apabila  terdapat  perubahan  struktur  kepemilikan  sebuah perusahaan  akan  membuat  investor  semakin  tertarik  pada  perusahaan  tersebut  dan meningkatkan  permintaan  atas  saham  tersebut  lalu  membuat  harga  saham  perusahaan semakin naik. Hal juga mengindikasikan kepercayaan dari para investor kepada para Dewan Komisaris  dan  Direktur  dalam  mengelola  perusahaan  tambang  ini.  Bagi  penelitian selanjutnya,  peneliti  hendaknya  menambah  jumlah  sampel  penelitian  dan  juga  me-libatkan sektor  industri  yang  lain  agar  mencerminka  reaksi  dari  pasar  modal  secara  keseluruhan. Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  proksi  kinerja  ke-uangan  dan  proksi  GCG  yang lain, misalnya Price Book Value, leverage , Komisaris Independen, Komite Audit atau kriteria lain yang telah ditetapkan.

## DAFTAR RUJUKAN
Amri, S., Haryono, A. T., & Warso, M. M. (2016). Pengaruh Good Corporate Governance terhadap  Kinerja  Karyawan  PT  Aditec  Cakrawiyasa  Semarang .  Journal  of Management, 02 (2).
Agrayana,  Sudjana,  &  Sulasmiyati.  (2017). Penggunaan  Rasio  Keuangan  untuk  mengukur kinerja keuangan perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis. Astuti,  A.,  Rahman,  A.  &  Sudarno,  S.  (2015). Pengaruh  kepemilikan  keluarga  terhadap kinerja  perusahaan  dengan  agency  cost  sebagai  variable  moderating .  Jurnal Dinamika Akuntansi, 7(2), 98-108.
Bastian, I. (2001). Akuntansi Sektor Publik . Yogyakarta: Universitas Gajah Mada. Brigham,  E.F.  &  Gapenski,  L.C.  1996. Intermediate  Financial  Management .  Fifth  Edition. Orlando: The Dryden Press.
Dinar,  Trikartika,  &  Iradianty.  (2017). Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap Nilai Perusahaan . e-Proceeding of Management. El-Chaarani,  H.  (2014). The  Impact  of  Corporate  Governance  on  the  Performance  of Lebanese Banks . The International Journal of Business and Finance Research, 8 (5), 22-34.
Husnan, S. 2000. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan . Yogyakarta: BPFE. Midiastuti,  Puspa,  P.  &  Machfoedz,  M.  2003. Analisis  Hubungan  Mekanisme  Corporate Governance dan Indikasi Manajmen Laba . Makalah ini di-sajikan dalam: Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya.
Munawir, 2001. Akuntansi Keuangan dan Manajmen , Edisi Pertama, BPFE, Yogyakarta. Octavia. 2017. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, dan Kepemilikan Insititusional Terhadap Nilai Perusahaan . Artikel Ilmiah Perbanas.
OECD.  (2004). The  OECD  Principles  of  Corporate  Governance. France:  Organization  for Economic Co-operation and Development (OECD) Publications Service.
Pertiwi. (2012). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan . Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan.
Sujoko.  (2009). Good Corporate Governance dan Kebijakan Keuangan Perusahaan. Untag Press.
Tertius  &  Christiawan.  (2015). Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Kinerja Perusahaan pada Sektor Keuangan . Business Accounting Review. Tjandrakirana  (2012). Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Villalonga, B. & Amit, R. (2006). How do family ownership, control and management affect firm value?. Journal of Financial Economics, 80(2), 385-417.
Wimar  dan  Ali  (2018).  Et hical  Issues  In  Financial  Managemen t.  Contoh  Kasus  Penyalah Gunaan Laporan Keuangan untuk tujuan tertentu.