Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 1, Juni 2016,  hal 13-22 ISSN 2339 - 1545

## Pendahuluan
1.
Pertumbuhan  pasar  modal  ini  dapat dijadikan  sarana  bagi  pihak-pihak  yang berkepentingan,  misalnya:  investor  maupun pemerintah  untuk  memanfaatkannya  secara optimal  sehingga  dapat  membawa  keuntungan bagi semua pihak. Investor sebelum melakukan investasi  di  bursa  saham  khususnya  di  Bursa Efek  Indonesia,  akan  mengumpulkan  sebanyak
Pengaruh Beta, Asset Growth dan Inflasi Terhadap Abnormal Return (Studi Empiris pada Saham Perusahaan Jakarta Islamic Index)
Eneng Sugihyanty 1
¹Universitas Pancasila, Jl. Srengseng Sawah, Jagakarsa, Jakarta Selatan, 12640

## I N F O   A R T I K E L
JEL Classification: H83 M12
Keywords: Abnormal Return , Beta, Asset Growth , Inflation

## A  B  S  T  R  A  C  T
This study aims to analyze the effect of Beta, Asset Growth and Inflation on Abnormal Return on Jakarta Islamic Indexs shares are listed on the Bursa Efek Indonesia during period 2007-2011. Based on the test results showed that all independent variables simultaneously consisting of beta, asset growth and inflation is positive and significant effect on the dependent variable is the abnormal return. While the results of the beta testing of the partial variables have positive and significant to the variable abnormal return. As for variables asset growth and inflation  does not affect the variable abnormal return. This means that beta is a variable that better assess abnormal return of companies Jakarta Islamic Index .

## A  B  S  T  R  A  K
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh variable Beta, Asset Growth dan Inflasi terhadap Abnormal Return saham perusahaan Jakarta Islamic  Index yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  periode  tahun 2007-2011. Yang menjadi obyek didalam penelitian ini adalah perusahaan JII yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sepanjang periode tahun 2007 sampai dengan tahun 2011. Berdasarkan hasil pengujian menunjukan bahwa secara simultan  seluruh variabel bebas yang terdiri dari beta, asset growth dan inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel terikat yaitu abnormal return . Sedangkan hasil pengujian secara parsial variabel beta berpengaruh positif dan signifikan terhadap abnormal return . Sedangkan untuk variable asset  growth dan  inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel abnormal return . Hal ini berarti beta merupakan variabel yang lebih baik dalam menilai abnormal return saham perusahaan Jakarta Islamic Index.
mungkin  informasi  yang  berguna  dalam pengambilan  keputusan  investasi  tersebut. Seringkali  pasar  modal  merupakan  alternatif pendanaan  ekstern  dengan  biaya  yang  lebih rendah daripada sistem perbankan.   Di pihak lain investor  bisa  mendapatkan  keuntungan  melalui penanaman modal dengan cara pembelian saham yang diterbitkan oleh suatu perusahaan di pasar
*Email Korespondensi: 1 sghyanty@yahoo.com
modal. Perubahan inflasi, kurs valuta asing, suku bunga,  serta  berbagai  kebijakan  ekonomi  yang dikeluarkan  pemerintah  ikut  berpengaruh  pada perdagangan di pasar modal.
Investasi yang dilakukan oleh investor  diasumsikan  selalu  didasarkan  pada pertimbangan  yang  rasional  sehingga  berbagai jenis  informasi  diperlukan  untuk  pengambilan keputusan  investasi.  Hampir  semua  investasi mengandung  unsur  ketidakpastian  atau  risiko, investor tidak mengetahui dengan pasti hasil yang akan  diperoleh  dari  investasi  yang  dilakukan. Dengan  demikian,  investor  akan  menghadapi risiko dalam investasinya. Investor hanya dapat memperkirakan berapa tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return) dan seberapa jauh kemungkinan  hasil  yang  sebenarnya  nanti  akan menyimpang dari hasil yang diharapkan. Apabila kesempatan  investasi  mempunyai  tingkat risiko  yang  lebih  tinggi,  maka  investor  akan mensyaratkan  tingkat  keuntungan  yang  lebih tinggi pula.
Return dan risiko merupakan dua hal yang tidak terpisahkan, return dan risiko mempunyai hubungan  yang  positif,  semakin  besar  risiko suatu  sekuritas,  semakin  besar return yang diharapkan (Jogiyanto, 2010). Hal seperti inilah yang menjawab pertanyaan mengapa tidak semua investor  hanya  berinvestasi  pada  asset  yang menawarkan  tingkat return yang  paling  tinggi. Risiko  sistematik  merupakan  hal  penting  yang dipertimbangkan  investor  sebelum  melakukan keputusan  investasi,  sehingga  informasi yang  akurat  mengenai  risiko  sistematik.  Beta merupakan suatu pengukur volatilitas return suatu sekuritas  atau return portofolio  terhadap return pasar. Beta sekuritas-i mengukur volatilitas return sekuritas-i  dengan return pasar,  beta  portofolio mengukur  volatilitas return portofolio  terhadap return pasar. Dengan demikian beta merupakan pengukur  risiko  sistematik  dari  suatu  sekuritas atau portofolio relatif terhadap risiko pasar.
Pertumbuhan perusahaan semakin besar,  maka  besar  pula  laba  yang  dihasilkan, sehingga return yang  akan  didapat  semakin besar. Asset  growth menunjukkan  pertumbuhan asset  dimana  asset  merupakan  aktiva  yang
digunakan untuk aktiva operasional perusahaan. Asset  growth didefinisikan  sebagai  perubahan (tingkat  pertumbuhan)  tahunan  dari  aktiva  total (Jogiyanto, 2010).
Inflasi  yang  tinggi  biasanya  dikaitkan dengan  kondisi  ekonomi  yang  terlalu  panas. Dimana  permintaan  atas  produk  yang  melebihi kapasitas  penawaran  produknya,  sehingga harga-harga  cenderung  mengalami  kenaikan. Tingginya  inflasi  menunjukkan  bahwa  risiko untuk  melakukan  investasi  cukup  besar  sebab inflasi  yang  tinggi  akan  mengurangi return dari  investor.  Pada  kondisi  inflasi  yang  tinggi maka  harga  barang-barang  cenderung  untuk meningkat.  Peningkatan  harga  barang-barang dan  bahan  baku  akan  membuat  biaya  produksi menjadi tinggi sehingga akan berpengaruh pada penurunan  jumlah  permintaan  yang  berakibat pada  penurunan  penjualan,  sehingga  hal  ini mengurangi pendapatan perusahaan. Selanjutnya akan  berakibat  buruk  pada  kinerja  perusahaan yang  tercermin  oleh  turunnnya return saham. Dengan menurunnya return saham tersebut maka abnormal return akan diprediksikan menurun. Untuk  membuktikan  dan  menjelaskan bahwa  beta  saham  dan  varian return saham secara parsial signifikan terhadap return saham, hal  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  dari Welly  Utomo  (2007).  Ingin  membuktikan  dan menjelaskan Variabel Inflasi, nilai tukar dan DER berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap return saham,  sesuai  dengan  hasil  penelitian Ratna Prihantini (2009). Dengan demikian maka beta, asset growth dan inflasi diprediksikan akan berpengaruh  positif  terhadap abnormal return . Dan  masih  banyak  penelitian  terdahulu  yang telah dilakukan, diantaranya oleh Yunia Ekasari (2004),  Nicky  Nathaniel  (2008),  Soeratno (2008),  Nadjibah  (2008)  serta  Hendarsanto (2005).  Suatu penelitian dikatakan mempunyai nilai  relevansi  terhadap  masalah    yang  diteliti, jika  penelitian  tersebut  mampu  mencerminkan atau menggambarkan kondisi aktual pada objek penelitian,  yang  ditunjukkan  dengan  adanya penggambaran  hubungan  sebab  akibat  yang menjadi permasalahan pokok.
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 1, Juni 2016,  hal 13-22 ISSN 2339 - 1545
2. Telaah Teori dan Pengembangan  Hipotesis

## Teori Sinyal dan Keagenan
Menurut Wolk, et al. (dikutip oleh Jama’an, 2008) teori sinyal menjelaskan alasan perusahaan menyajikan informasi untuk pasar modal. Teori sinyal  menunjukkan  adanya  asimetri  informasi antara  manajemen  perusahaan  dan  pihak-pihak yang berkepentingan dengan informasi tersebut. Teori sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya perusahaan memberikan sinyal-sinyal pada pengguna laporan keuangan.
Teori  agensi  mengasumsikan  bahwa semua  individu  bertindak  atas  kepentingan mereka  sendiri.  Pemegang  saham  sebagai principal  diasumsikan  hanya  tertarik  kepada hasil  keuangan  yang  bertambah  atau  investasi mereka  di  dalam  perusahaan.  Sedang  para agen  disumsikan  menerima  kepuasan  berupa kompensasi  keuangan  dan  syarat-syarat  yang menyertai dalam hubungan tersebut.
Perbedaan  kepentingan  ekonomis  me- nyebabkan  timbulnya  informasi  asmetri  antara Pemegang  Saham  dan  organisasi.  Diskripsi bahwa manajer adalah agen bagi para pemegang saham  atau  dewan  direksi  adalah  benar  sesuai teori  agensi.  Karena  perbedaan  kepentingan  ini masing-masing  pihak  berusaha  memperbesar keuntungan  bagi  diri  sendiri. Principal menginginkan  pengembalian  yang  sebesar- besarnya  dan  secepatnya  atas  investasi  dengan kenaikan  porsi  deviden  dari  tiap  saham  yang dimiliki.  Agen  menginginkan  kepentingannya diakomodir  dengan  pemberian  kompensasi/ bonus/insentif/  yang  memadai  dan  sebesar- besarnya atas kinerjanya.
Hubungan Beta dan Abnormal Return Studi peristiwa menganalisis return tidak normal  ( abnormal return )  dari  sekuritas  yang mungkin  terjadi  di  sekitar  pengumuman  dari suatu  peristiwa. Abnormal return atau excess return merupakan kelebihan return adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi (Jogiyanto, 2010).
Secara  definisi  beta  merupakan  peng- ukur  risiko  sistematik  dari  suatu  sekuritas  atau
portofolio relatif terhadap laba pasar (Jogiyanto, 2010).  Beta  suatu  sekuritas  dapat  dihitung dengan teknik estimasi yang menggunakan data historis, dan selanjutnya dapat digunakan untuk mengestimasi beta masa depan (Elton dan Gruber). Data historis yang digunakan untuk mengestimasi beta,  berupa  data  pasar  ( return saham  dan return pasar),  data  akuntansi  (laba  perusahaan dan  laba  indeks  pasar)  atau  data  fundamental (menggunakan  variabel  fundamental).  Beta dapat diestimasi secara manual dengan memplot garis  diantara  titik-titik return atau  dengan teknik regresi. Jika menggunakan teknik regresi, maka  variabel  dependennya  adalah return - return sekuritas  dan  variabel  independennya adalah return - return pasar.  Persamaan  regresi yang digunakan untuk mengestimasi beta dapat didasarkan  pada  model  indeks  tunggal  atau model CAPM. Kelebihan dari beta return pasar ini adalah beta ini mengukur respon dari masing- masing  sekuritas  terhadap  pergerakan  pasar. Beta  pasar  ini  dihitung  berdasarkan  hubungan data  pasar  dan  tidak  dihitung  berdasarkan data  karakteristik  perusahaan  seperti  misalnya pembayaran dividen.
Beta  sebagai  komponen  penting  untuk mengestimasi return suatu  saham  tidak  bersifat stationer  dari  waktu  ke  waktu,  sehingga  perlu disesuaikan dengan kondisi pasar. Apabila terjadi fluktuasi return - return saham, maka beta saham tersebut akan menunjukan return pasar bergerak naik (turun) dan return sahampun akan bergerak sama mengikuti return pasar. Hal ini berarti jika beta  meningkat  maka abnormal return saham juga akan meningkat atau sebaliknya.
Hubungan Asset  Growth dan Abnormal Return
Manajer dalam bisnis perusahaan dengan memperhatikan  pertumbuhan  lebih  menyukai untuk  menginvestasikan  pendapatan  setelah pajak  dan  mengharapkan  kinerja  yang  lebih baik  dalam  pertumbuhan  perusahaan  secara keseluruhan (Charitou dan Vafeas, 1998). Asset growth menunjukkan pertumbuhan asset, dimana pertumbuhan  perusahaan  semakin  besar,  maka besar pula laba yang dihasilkan.

## Peningkatan hasil operasi yang mengikuti
Asset  Growth akan  semakin  menambah kepercayaan  pihak  luar  terhadap  manajemen perusahaan. Dengan meningkatnya kepercayaan pihak luar (investor) terhadap perusahaan, maka semakin banyak investor yang akan berinvestasi dan harga sahampun akan meningkat.
Semakin besar asset diharapkan semakin besar  hasil  operasional  yang  dihasilkkan  oleh perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan  semakin besar,  maka  besar  pula  laba  yang  dihasilkan, sehingga return yang akan didapat semakin besar. Maka  semakin  besar return tersebut abnormal return diprediksikan akan semakin meningkat.
Hubungan Inflasi dan Abnormal Return
Inflasi juga menimbulkan efek sangat luas dan  beraneka  ragam  serta  menurunkan  tingkat kesejahteraan  hidup  masyarakat.  Laju  tingkat pertumbuhan  inflasi  yang  tinggi  akan  merusak struktur  ekonomi  dan  melemahkan  kinerja perekonomian  suatu  negara.  Inflasi  yang  tinggi biasanya dikaitkan dengan kondisi ekonomi yang terlalu panas. Artinya kondisi ekonomi mengalami permintaan atas produk yang melebihi kapasitas penawaran  produknya,  sehingga  harga-harga cenderung  mengalami  kenaikan.  Inflasi  yang terlalu tinggi juga akan menyebabkan penurunan daya beli uang. Di samping itu inflasi yang tinggi juga bisa mengurangi tingkat pendapatan riil yang diperoleh investor dari investasinya. Sebaliknya jika  inflasi  suatu  negara  mengalami  penurunan, maka hal ini akan merupakan sinyal yang positif bagi  investor  seiring  dengan  turunnya  risiko daya beli uang dan risiko penurunan pendapatan riil  (Tandelilin,  2010).  Jadi  inflasi  yang  tinggi menyebabkan  menurunnya  keuntungan  suatu perusahan.
Inflasi  yang  tinggi  menunjukkan    risiko untuk  melakukan  investasi  cukup  besar,  sebab inflasi yang tinggi akan mengurangi return dari investor.  Pada  k ondisi  inflasi  yang  tinggi  maka harga  barang-barang  cenderung  meningkat. Dengan  harga  yang  meningkat  maka  akan membuat biaya produksi menjadi tinggi, sehingga berpengaruh pada penurunan jumlah permintaan. Hal ini akan berakibat pada penurunan penjualan
dan mengakibatkankan mengurangi pendapatan. Sehingga akan menurunkan kinerja perusahaan, maka return sahampun  akan  turun.  Dengan menurunnya return saham  tersebut  maka abnormal return akan  diprediksikan  menurun. Kebijakan yang dapat diambil untuk menghadapi inflasi  tentunya  harus  diatasi  oleh  pemerintah dan  otoritas  monoter  dengan  cara  melakukan beberapa  kebijakan  yang  menyangkut  bidang moneter, fiskal dan non moneter.

## 3.  Metode
Penelitian  ini  menggunakan  teknik pengambilan sampel secara Purposive Sampling, dimana  peneliti  memiliki  perimbangan  tertentu terhadap  sampel.  Sampel  digunakan  dalam penelitian ini apabila memenuhi kriteria sebagai berikut:
Data yang digunakan dasar penghitungan adalah  data  tahunan,  baik  untuk return saham, harga saham, maupun indeks harga saham selama periode yang diteliti. Data harga saham tahunan yang digunakan adalah periode tahun 2007-2011 dengan  harga  saham  penutupan (closing  price) dan menggunakan data time series selama 5 tahun periode pengamatan. Perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah sahamnya yang secara terus menerus terdaftar pada JII selama periode penelitian.  Perusahaan  yang  tercatat  sebagai indeks  saham  JII  pada  kurun  waktu  penelitian (2007 - 2011) yang secara terus menerus terdaftar sebanyak 12 perusahaan.
Pengumpulan data dimulai dengan tahap penelitian pendahuluan, yaitu mengumpulkan data dengan  cara  dokumentasi  dari  berbagai  sumber yang diolah. Melakukan studi kepustakaan dengan mempelajari  buku-buku  dan  literatur,  jurnal- jurnal  ekonomi  dan  bisnis,  website  perusahaan dan bacaan lain yang berhubungan dengan pasar modal,  serta  releva  dengan  penelitian  untuk dijadikan  referensi.  Metode  pengumpulan  data menggunakan  dokumentasi.  Data  merupakan data  sekunder  karena  data  diperoleh  dengan mengambil  dari  data  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).
Penelitian  ini  menggunakan  metode
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 1, Juni 2016,  hal 13-22 ISSN 2339 - 1545
deskriptif  kuantitatif.  Metode  deskriptif digunakan menjelaskan variabel-variabel penelitian  apa  adanya  sesuai  dengan  data yang  diperoleh,  sedangkan  metode  kuantitatif digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara variabel independen terhadap variabel dependen dan  untuk  mengetahui  melakukan  uji  beda. Variable  independen  terdiri  dari  beta, asset growth dan inflasi. Sedangkan variable dependen adalah abnormal return . Analisis  kuantitatif  ini dilakukan dengan menggunakan teknik statistik.
Hubungan    tersebut  dapat  dijabarkan dalam  bentuk  persamaan  yang  menghubungkan variabel  dependen  (Y)  dengan    variabel independen  (X 1 ,  X 2 dan  X 3 ).  Model  regresi berganda  tersebut adalah sebagai berikut:
Y  = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e Keterangan:
Y = Abnormal Return a = Konstanta b = Koefisien Regresi X 1 = Beta X 2 = Asset Growth X 3 = Inflasi e = Variabel lain di luar model
Analisa  yang  digunakan  adalah  analisis regresi  linier  berganda.  Sebagai  dasar  analisis, nilai  koefisien  regresi  sangat  berarti.  Apabila menunjukan  hubungan  yang  searah  antara variabel  independen  dan  variabel  dependen, maka koefisien b akan bernilai positif (+). Yang berarti setiap kenaikan variabel independen akan mengakibatkan kenaikan variabel dependen dan sebaliknya.
Untuk  memenuhi  syarat  penggunaan model  regresi  linier  berganda,  maka  dilakukan pengujian  beberapa  asumsi  klasik  yang digunakan  yaitu:  uji  normalitas  dilakukan  agar sampel  terdistribusi  normal.  Sedangkan  Uji multikolinearitas dapat dilakukan agar tidak terjadi multikolinearitas  antara  variabel  independen. Untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan variance dari  residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  dilakukan uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi antar
komponen penggaggu.
Goodness  of  fit digununakan  untuk mengukur  ketepatan  fungsi  regresi  dalam menganalisa  nilai  aktual.  Diharapkan  ini  dapat diukur secara statistik, dari nilai statistik t, nilai satistik  F  serta  nilai  koefisien  determinansi. Secara statistik disebut tidak signifikan apabila uji nilai statistiknya berada dalam daerah dimana Ho diterima dan disebut signifikan, apabila uji nilai statistiknya  berada  dalam  daerah  kritis  (daerah dimana Ho ditolak).

## 4.  Hasil Penelitian dan Pembahasan
Penelitian  ini  bertujuan  menguji inflasi,  beta,  dan  pertumbuhan  aset    terhadap abnormal return . Deskripsi variabel yang diteliti sebagaimana tabel 1.  Pengujian normalitas data secara  analisis  statistik  dilakukan  dengan  Uji Kolmogorov–Smirnov.  Data  yang  berdistribusi normal  ditunjukkan  dengan  nilai  signifikansi di  atas  0,05  (Ghozali,  2011).  Hasil  pengujian normalitas  pada  pengujian  terhadap  60  data terlihat dalam tabel 2 menunjukkan bahwa data berdistribusi normal. Hal ini ditunjukan dengan nilai Kolmogorov–Smirnov semua variable diatas 0,05 dan tidak signifikan pada 0,05. Jadi dengan kata  lain  residual  berdistribusi  normal.  Untuk mengetahui  apakah  terjadi  multikolinearitas dapat dilihat dari nilai Variance Inflation Factor (VIF) yang terdapat pada masing–masing variabel seperti terlihat pada tabel 3. Uji multikolinearitas bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas. Suatu  model  regresi  dinyatakan  bebas  dari multikolinearitas  adalah  jika  mempunyai  nilai Tolerance lebih besar dari 0,1 dan nilai VIF lebih kecil dari 10. Berdassemua variabel independen beta, asset growth maupun inflasi memiliki nilai Tolerance  berada  diatas  0,1  dengan  nilai  VIF di  bawah  angka  10.  Dengan  demikian  dapat dikatakan tidak ada masalah multikolinieritas. Uji heteroskedastisitas,  menunjukan grafik scatterplot terlihat  bahwa  titik-titik  menyebar  secara  acak serta tersebar baik diatas maupun dibawah angka 0 pada sumbu Y. Bila kondisi ini terpenuhi maka dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model
regresi ini tidak terjadi heteroskedastisitas. Untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada periode t-1 (sebelumnya), maka dilakukan dengan uji autokorelasi. Menurut Ghozali (2011), model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.  Uji  autokorelasi  dalam  penelitian ini dengan menggunakan besaran Durbin-Watson (DW  test),  dengan  level  of  significance  0,05 ( α =  0,05)  dan  jumlah  variabel  bebas  (k=3)  dan banyaknya  data  (n=60).  Untuk  mengetahui  ada tidaknya  autokorelasi  dapat  dilihat  dengan  uji Durbin-Watson.  Hasil  analisis  regresi  diperoleh nilai hitung Durbin Watson sebesar 1,728. Maka diperoleh nilai dl (batas bawah) = 1,479; du (batas atas) = 1,688. Sehingga nilai 4 – du = 2,311; dan 4 – dl = 2,520. maka dari perhitungan disimpulkan tidak  terdapat  autokorelasi  antar  residual  atau DW-test terletak pada daerah uji.
Pengujian terkait seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel  dependennya  maka  dilakukan  dengan menggunakan  uji  determinasi  (R2).  Nilai  R 2 yang  mendekati  satu  berarti  variabel-variabel independennya  memberikan  hampir  semua informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variasi variabel dependen. Dapat terlihat pada tabel 2 hasil dari  perhitungan Koefisien Determinasi penelitian  ini.  Dari  hasil  perhitungan  diperoleh besarnya pengaruh variabel independen terhadap variabel  dependen  yang  dapat  diterangkan  oleh model persamaan ini adalah sebesar 0,369. Hal ini menunjukkan bahwa besar pengaruh variabel beta, asset growth, dan inflasi terhadap abnormal return saham yang dapat diterangkan oleh model persamaan ini adalah sebesar 36,9% dan sisanya sebesar 63,1% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi. Dari hasil  regresi  diatas  dapat  dilihat  nilai  standard error 0,26811, hal ini berarti banyaknya
kesalahan  dalam  memprediksi abnormal return adalah  sebesar  26,8%.  Pada  dasarnya  Uji statistik F menunjukkan apakah semua variable independen  yang  dimasukkan  dalam  model mempunyai  pengaruh  secara  simultan  terhadap variabel  dependennya.  Hasil  perhitungan  Uji  F ini dapat dilihat pada tabel 3. Dari hasil analisis regresi  dapat  diketahui  pula  bahwa  secara bersama-sama  variabel  independen  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadapq  variable dependen.  Dengan  nilai  F  hitung  sebesar  2,948 hal ini sudah membuktikan dan signifikan pada 0,040. Karena probabilitas lebih kecil dari 0,05 atau  5%,  maka  model  regresi  dapat  digunakan untuk memprediksi abnormal return atau dapat dikatakan bahwa variabel independen beta, asset growth dan inflasi secara simultan mempengaruhi variabel abnormal return .
Untuk  menganalisis  pengaruh  masing- masing  variabel  Beta, asset  growth dan  inflasi terhadap abnormal return dengan  tingkat signifikansi 0,05 maka menggunakan uji t. Apabila t  hitung  <  tingkat  signifikansi,  maka  terdapat pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel  bebas terhadap variabel terikat. Sebaliknya apabila nilai t hitung > tingkat signifikansi, maka tidak terdapat pengaruh  yang  signifikan  dari  variabel  bebas tersebut  terhadap  variabel  terikat.  Pada  tabel  4 dapat  dilihat  hasil  perhitungan  analisis  regresi guna  menguji  hipotesis-hipotesis  yang  diajukan dalam  penelitian  ini.  Dari  hasil  analisis  regresi diatas, tampak bahwa  variabel independen yaitu beta  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel dependen yaitu abnormal return , dengan tingkat signifikasi  sebesar  0,012.  Sedangkan  variabel asset growth dan inflasi memiliki pengaruh tidak signifikan terhadap variabel abnormal return , hal ini dikarenakan nilai Sig t variabel asset growth dan  inflasi  masing-masing  sebesar  0,913  dan 0,145 lebih besar dari tingkat signifikasi sebesar 0,05.
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ABNORMAL_RETURN 60 01 1,17 ,2930 ,28107 BETA 60 -2,38 6,98 1,3188 1,69536 ASSET_GROWTH 60 -,16 ,76 ,1613 ,15446 INFLASI 60 2,41 12,14 6,4225 2,57666
Tabel 1.  Analisis Deskriptif
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 1, Juni 2016,  hal 13-22 ISSN 2339 - 1545
Hasil  regresi  data  uji  t  yang  diperoleh dapat disusun persamaan regresi linear berganda sebagai berikut :
Y = 0,084+ 0,053 BETA+0,026 AG+0,021 INF
Persamaan regresi di atas dapat diinterprestasikan sebagai berikut:
Dengan  konstanta  sebesar  0,084 menyatakan  jika  variabel  independen  dianggap konstan  sama  dengan  0  (nol),  maka abnormal return nilainya  sebesar  0,084  atau  8,4%.Beta
Model
Standardized
t Sig
Unstandardized Coefficients Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) ,084 ,099 ,850 ,399 BETA ,053 ,021 ,322 2,588 ,012 ASSET_ GROWTH ,026 ,236 ,014 ,110 ,913 INFLASI ,021 ,014 ,191 1,476 ,145 a. Dependent Variable: ABNORMAL_RETURN Tabel 4. Hasil Uji t Abnormal_Return Beta Asset_Growth Inflasi N 60 60 60 60 Normal Parametersa,b Mean ,2930 1,3188 ,1613 6,4225 Std. Deviation ,28107 1,69536 ,15446 2,57666 Most Extreme Absolute ,173 ,065 ,135 ,142 Differences Positive ,173 ,065 ,135 ,142 Negative -,157 -,0,55 -,094 -,080 Kolmogorov-Smirnov Z 1,339 ,506 1,049 1,097 Asymp.Sig. (2-tailed) ,055 ,960 ,221 ,180 a Test distribution is Normal b. Calculates from data

## Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficient s t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tollerance VIF 1 (Constant) ,084 ,099 ,850 ,399 BETA ,053 ,021 ,322 2,588 ,012 ,998 1,002 ASSET_ GROWTH ,026 ,236 ,014 ,110 ,913 ,920 1,087 INFLASI ,021 ,014 ,191 1,476 ,145 ,918 1,089
a. Dependent Variable: ABNORMAL_RETURN

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a
dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,053 menyatakan  bahwa  setiap  penambahan  beta sebesar  1%,  akan  menaikan abnormal return sebesar  0,053  atau  5,3%. Asset  growth dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,026 menyatakan bahwa setiap pertumbuhan asset growth sebesar 1% akan meningkatkan abnormal return sebesar 0,026  atau  2,6%.  Inflasi  dengan  nilai  koefisien regresi inflasi adalah sebesar 0,021 menyatakan bahwa  setiap  penambahan  inflasi  sebesar  1% maka  akan abnormal return akan  mengalami kenaikan sebesar 0,021 atau 2,1%. Semakin tinggi inflasi maka abnormal return akan meningkat. Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan dengan menggunakan analisis regresi pada  hipotesis  pertama  selama  periode  2007- 2011 menunjukan bahwa pengaruh dari seluruh variabel bebas yang terdiri dari beta, asset growth dan inflasi secara simultan berpengaruh terhadap variabel  terikat  yaitu abnormal return .  Hal  ini didasarkan  pada  penelitian  hasil  uji  F  yang memberikan  informasi  bahwa    nilai  F  hitung  > F tabel (2,948 > 2,77), maka Ha diterima dan Ho ditolak.
Dari hasil penelitian yang telah dilakukan dengan  menggunakan  analisis  regresi  pada hipotesis  kedua  selama  periode  2007-2011 menunjukan bahwa beta berpengaruh signifikan terhadap abnormal return .  Dengan  didasarkan pada  hasil  uji  t  yang  diperoleh  nilai  t  hitung untuk beta lebih besar dari t tabel (2,588>1,673), maka Ha diterima dan Ho ditolak. Hal ini berarti bahwa  beta  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap abnormal return . Semakin tinggi beta, semakin tinggi abnormal return dan sebaliknya. Hasil temuan ini mendukung hasil penelitian dari Welly Utomo (2007), dimana hasil penelitiannya menunjukkan bahwa bahwa variabel beta saham dan varian return saham secara parsial signifikan terhadap return saham.  Bertolak  belakang dengan penelitian Fama dan French (1992) yang menunjukkan bahwa beta pasar tidak berpengaruh terhadap return .
Berdasarkan  pada  hasil  penelitian  yang telah  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis regresi  pada  hipotesis  ketiga  selama  periode 2007-2011  menunjukan  bahwa  asset  growth
tidak  berpengaruh positif dan signifikan terhadap abnormal return . Hasil uji t dengan pengujian dua sisi, maka diperoleh nilai t hitung <t tabel (0,110 < 1,673), maka Ha ditolak dan Ho diterima. Hal ini berarti bahwa secara parsial variabel asset growth tidak berpengaruh terhadap abnormal return . Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Abu  Amrin (2009)  menunjukan  bahwa  asset  growth  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  return.  Namun hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan hasil  penelitian  Kurniati,  Endang  (2003) menunjukan  bahwa  asset  growth  memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap retun. Hal  ini  memberikan  implikasi  bahwa  investor dapat membeli saham perusahaan yang memiliki pertumbuhan  aset  yang  tinggi  karena  mampu memberikan return yang lebih tinggi.
Hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan dengan  menggunakan  analisis  regresi  pada hipotesis  keempat  selama  periode  2007-2011 menunjukan  bahwa inflasi  tidak  berpengaruh positif  terhadap abnormal return .  Hal  ini didasarkan  pada  hasil  penelitian  uji  t  yang diperoleh nilai t hitung < t tabel (1,476<1,673), maka  Ha  ditolak  dan  Ho  diterima.  Dengan demikian  hipotesis  keempat  yang  menyatakan bahwa  variabel  inflasi  berpengaruh  positif terhadap abnormal return tidak dapat diterima. Hal  ini  berarti  bahwa  secara  parsial  variabel inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap abnormal return .  Hasil  penelitian  ini  konsistensi  dengan hasil  penelitian  dari  Ratna  Prihantini  (2009) menunjukkan bahwa variabel inflasi berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  Return  Saham. Sedangkan  Boudoukh  and  Richardson  (1993) menunjukkan  bahwa  inflasi  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap return saham.

## 5.  Simpulan,  Keterbatasan  dan  Implikasi Hasil Penelitian
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  mengenai  pengaruh  variable  beta, asset  growth dan  inflasi  terhadap abnormal return, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan, yaitu:
Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan  JRAP Vol. 3, No. 1, Juni 2016,  hal 13-22 ISSN 2339 - 1545
Secara simultan  seluruh variabel independen 1. yang terdiri dari beta, asset growth dan inflasi menunjukan pengaruh positif dan signifikan terhadap  variabel  dependen  yaitu abnormal return .
Hasil  pengujian  parsial  variable  beta 2. berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap variabel abnormal return . Sedangkan variable asset growth dan inflasi tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap variabel abnormal return .
Keterbatasan dalam penelitian ini  memiliki sampel  yang  sedikit  akibat  adanya  persyaratan sampel harus dipenuhi untuk mendapatkan hasil analisis yang lebih baik. Periode penelitian yang pendek  menyebabkan  jumlah  pengamatan  yang dilakukan  tidak  telalu  banyak.Jenis  perusahaan yang  digunakan  dalam  sampel  penelitian  ini hanya terbatas  pada perusahaan Jakarta Islamic Index, sehingga belum dapat mencerminkan hasil dari  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  efek Indonesia. Serta untuk variabel independen hanya diwakili  oleh  variabel  beta  dan  asset  growth. Masih  banyak  variabel  akuntansi  lainnya  yang dapat memberikan pengaruh terhadap abnormal return .
Perlu  dilakukan  perluasan  penelitian yang  menghubungkan  antara  variabel  makro ekonomi  dan  non  ekonomi  terhadap abnormal return .  Variabel  makro  ekonomi  yang  mungkin berpengaruh terhadap return antara lain: tingkat bunga, kurs rupiah terhadap valuta asing, neraca pembayaran, ekspor-impor dan kondisi ekonomi lainnya,  serta  variabel  non  ekonomi  seperti kondisi politik negara. Serta hasil penelitian ini menunjukkan perlunya faktor fundamental yang lain  seperti  likuiditas,  solvabilitas  dan  aktivitas perusahaan dimasukkan sebagai prediktor dalam memprediksi abnormal return .

## Daftar Rujukan
Abu  Amrin.  2009.  Pengaruh  Asset  Growth, Leverage dan Return On Invesment Terhadap Return Saham. Skripsi UIN Sunan Kalijaga, Yogyakarta.
Andreas  Charitou,  Nikos  Vafeas.  1998.  The
Assosiation  Beetween  Operating  cash flows And  Dividens  Changes  an  Empirical Investigation. Journal  of  Business  Finance
& Accounting.
Ang, Robert. 1997. Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia .  First  Edition,    Mediasoft Indonesia.
Boudoukh,  J.  dan  Richardson,  M.  (1993) Stock Returns  and  Inflation:  A  LongHorizon Perspective. American Economics Review.
Elton  dan  Gruber.  1995. Modern  Portofolio  : Theory and Investment Analysis. 5th edition. New York : Wiley.
Fama,  Eugene  dan  Kenneth  French.  1992.  The Cross  Section  of  Exfected  stock  Return. Jounal of finance.
Hendarsanto, Prasasto. 2005. Analisis Pengaruh
MVA, debt To Equity, Trading day, Trading Volume  dan  ROA Terhadap  Return  Saham. Tesis Program  Pascasarjana  Universitas Diponegoro. Semarang.
Imam  Ghozali,  2011. Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS 19. Edisi  5,  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro. Semarang.
Jogiyanto  Hartono, 2010. Teori   Portofolio  dan Analisis  Inverstasi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis UGM. Yogyakarta.
Jama’an, 2008. Pengaruh Mekanisme Corporate Governance,  dan  Kualitas  Kantor  Akuntan Publik  terhadap  Intergritas  Informasi Laporan Keuangan. Universitas Diponegoro, Semarang.
Kurniati,  Endang.  2003.  Analisis  Pengaruh Dividend  Payout  Ratio,  Current  Ratio, Pertumbuhan  Asset  dan  Leverage  terhadap Return Saham. Tesis , Universitas Diponegoro, Semarang.
Nadjibah.  2008.  Analisis  Pengaruh  Asset Growth,  Size,  Cash  Rratio  dan  Return  on Asset Terhadap Deviden Payout Ratio. Studi Pada  Perusahaan  Asuransi  di  BEJ  Tahun 2000-2006. Tesis ,  Program  Pasca  Sarjana Universitas Diponegoro, Semarang.
Nicky  Nathaniel.  2008. Analisis  Faktor-Faktor yang  Mempengaruhi  Return  Saham. Universitas Diponogoro: Semarang.
Ratna Prihantini .  2009. Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai  Tukar,  ROA,  DER  dan  CR  Terhadap Return Saham, Tesis Magister Managemen
Universitas Diponogoro, Semarang. Suratno. 2008. Analisis Korelasi antara Faktor-
Faktor Fundamental dengan Beta. Jakarta Tandelilin,  Eduardus.  2010. Analisis  Investasi dan  Management  Portofolio. Edisi  Revisi, BPFE-Yogyakarta.
Welly  Utomo.  2007.  Analisis  Pengaruh  Beta dan  Varian  Return  Saham  Terhadap  Return Saham. Studi Pada Perusahaan LQ 45 di BEJ Tahun  2005. Tesis ,  Program  Pasca  Sarjana universitas Diponegoro, Semarang. www. idx.co.id, Bursa Efek Indonesia Yunia  Ekasari.  2004. Pengaruh  Stock  Split  dan Likuiditas  Saham  pada  Perusahaan  LQ-45 terhadap Abnormal Return. Semarang Yahoo Finance.com, Composite Index (^JKSE)