## PENGARUH LEVERAGE DAN RISIKO TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN MAKANAN, FARMASI DAN TEKSTIL
DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 1998, 1999 & 2000

## Andy Sahat Maasi Sigalingging
Program Studi Administrasi Bisnis, Fakultas Ilmu Administrasi Institut Ilmu Sosial dan Ilmu Politik YAPIS Biak Email : andy_sigalingging@iyb.ac.id

## Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh leverage terhadap harga saham dan risiko,  yang  dilakukan  pada  tiga  sektor  industri  masing-masing:  sektor  makanan,  sektor farmasi, dan sektor tekstil yang telah go publik dari tahun 1998 sampai tahun 2000. Seperti diketahui leverage merupakan cara pembiayaan perusahaan yang menggunakan hutang, yang dapat  mempengaruhi  harga  saham  dan  risiko  perusahaan.  Semakin  besar  hutang  suatu perusahaan  diduga  akam  meningkatkat  risiko  perusahaan  tersebut  akibat  besarnya  beban bunga. Hal ini menjadi penting bagi investor dalam menganalisis hara saham karena investor tidak  ingin  mengalami  kerugian  dalam  investasi.  Penelitian  ini  menggunakan  path  analisis dengan 3 variabel endogen yaitu : Debt Rasio, Debt Equity Rasio dan Times Interest Earned dan 2 variabel endogen yaitu : Harga Saham dan Beta (Risiko), selain itu diakhir penelitian dilakukan  uji  beda  leverage  antara  masing-masing  sektor  industri  dengan  menggunakan analisa varians (anova)
Kata Kunci: Leverage, Risiko, Rasio Hutang, Harga Saham

## PENDAHULUAN
Krisis keuangan dan ekonomi yang terjadi  di  Indonesia  pada  tahun  1997  telah banyak menyebabkan kesulitan bagi perusahaan- perusahaan untuk menjalankan usahanya  bahkan  sebagian  merugi  dan bangkrut.  Harga  Valuta  asing  meningkat dengan  tajam,  harga  dolar  Amerika  yang sebelumnya  Rp.  2.383  (1996)  meningkat hingga  mencapai  Rp  10.000  bahkan mencapai Rp 18.000 (1997).
Perkembangan ekonomi yang buruk ditandai  dengan  meningkatnya  inflasi  dan rendahnya pertumbuhan ekonomi nasional
Tabel 1 perkembangan inflasi dan pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  1996- 1999
Sumber data Bank Indonesia
Dari  tabel  tersebut  terlihat  krisis ekonomi dimana tingkat inflasi 77,63% dan pertumbuhan  ekonomi  negatif(-13,7%). Selain  itu  krisis  ekonomi  yang  terjadi terlihat dari meningkatnya utang pemerintah dan swasta dalam bentuk valuta asing  terutama  dolar  akibat  jatuhnya  nilai kurs Rupiah terhadap dolar.
Tabel  2  Indonesia:  Sumber  dan Pemakaian  Modal  Asing  1996  –  1999 (dalam miliar US dolar) Sumber data Bank Indonesia
Sumber world bank 1997
Leverage  merupakan  alat  untuk mengukur  seberapa  besar  kemampuan perusahaan  yang  dibiayai  oleh  kewajiban atau  pihak  luar  dengan  kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh ekuitas. Setiap  penggunaan  utang  oleh  perusahaan akan  berpengaruh  terhadap  rasio  dan pengembalian.  Rasio  ini  dapat  digunakan untuk  melihat  seberapa  resiko  keuangan perusahaan.  Dalam  kenyataannya,  apabila hasil  perhitungan  perusahaan  ternyata memiliki rasio leverage yang tinggi, hal ini akan berdampak timbulnya resiko keuangan yang lebih besar, tetapi juga ada kesempatan mendapat laba yang lebih besar pula  dengan  cara  perusahaan  dapat mengolah penggunaan hutang untuk membeli asset. Sebaliknya apabila perusahaan memiliki rasio leverage yang rendah tentu memiliki resiko keuangan  lebih  kecil  pula,  terutama  pada saat  perekonomian  menurun.  Risiko  dapat berasal  dari  kondisi  perekonomian  dan fundamental  perusahaan.  Risiko  yang berasal dari kondisi perekonomian diakibatkan  karena  adanya  perubahan kondisi ekonomi. Risiko yang timbul akibat kondisi  ekonomi  disebut  risiko  pasar. Risiko pasar disebut juga risiko sistematis. Selain itu, risiko  juga meliputi risiko  yang melekat  pada  suatu  perusahaan  akibat penggunaan  utang  dan  dijelaskan  melalui analisis  risiko  berdasarkan  leverage  dan likuiditas.  Atas  dasar  itulah,  maka  risiko sistematis,  dan  leverage  merupakan  faktor yang penting untuk diteliti. Risiko investasi mendorong  investor  untuk  melakukan diversifikasi investasi. Namun,
diversifikasi investasi tidak dapat mengeliminasi  seluruh  risiko  yang  ada. Risiko  investasi  yang  tetap  melekat meskipun  telah  dilakukan  diversifikasi investasi merupakan risiko sistematis.
Sektor industri tekstil dipilih dalam penelitian ini karena sektor ini penyumbang devisa  yang  diduga  mampu  bertahan  pada masa  krisis  keuangan  dan  ekonomi meskipun  banyak  dari  bahan-bahan  untuk produksi  masih  diimpor  dari  luar.  Sektor makanan  dan  farmasi  dipilih  atas  dasar kebutuhan  yang  sulit  berkurang  kendati selama  krisis  keuangan  dan  ekonomi. Dengan kondisi seperti yang telah diuraikan diatas diduga bahwa penggunaan uang pada sektor-sektor industri diatas akan berpengaruh terhadap harga saham. Penelitian tentang leverage sebelumnya pernah dilakukan oleh peneliti lain  di  MM  Unpad  yaitu  Setiawan  (1998) pada seluruh  perusahaan di BEJ, Muttaqien (1999),  Zanovi  (2000)  pada  satu  sektor industri. Penulis berkeinginan untuk melakukan penelitian tingkat lanjut dengan memfokuskan  hanya  pada  beberapa  sektor yaitu : makanan, farmasi dan tekstil.
Berdasarkan  alasan-alasan  tersebut  diatas maka  penulis  tertarik  untuk  melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Leverage dan Risiko terhadap Harga Saham pada  perusahaan  makanan,  Farmasi,  dan Industri  Tekstil  di  BEJ  tahun  1998,  1999, dan 2000.
Tujuan penelitian ini adalah
1. Menganalisa pengaru leverage terhadap harga saham
2. Menganalisa pengaruh leverage terhadap risiko
3. Menganalisa  pengaruh  risiko  terhadap harga saham

## KAJIAN PUSTAKA
Investasi Menurut Pedoman Standar
Akuntansi  (PSAK)  No.  13/2004,  investasi adalah  suatu  aktiva  yang  digunakan individu  atau  instansi  untuk  pertumbuhan kekayaan  melalui  distribusi  hasil  investasi seperti bunga, dividen, dan royalti.
Pasar Modal
Menurut  Ahmad  (2004:18)  pasar modal adalah pasar abstrak, sekaligus pasar konkret dengan barang yang diperjualbelikan  adalah  dana  yang  bersifat abstrak,  dan  bentuk  konkretnya  adalah lembar  surat-surat  berharga  di  bursa  efek. Dengan  demikian,  pasar  modal  juga  bisa diartikan sebagai pasar  untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham  dan  obligasi.  Sedangkan  tempat dimana terjadinya jual-beli sekuritas disebut Bursa Efek. Oleh karena itu, bursa efek merupakan arti dari pasar modal secara fisik.
Saham Sunariyah  (2006:127)  menyatakan bahwa  yang  dimaksud  dengan  saham adalah surat berharga yang dikeluarkan oleh sebuah perusahaan yang berbentuk Perseroan  Terbatas  (PT)  atau  bisa  disebut emiten.  Saham  berwujud  selembar  kertas yang  menerangkan  bahwa  pemilik  kertas tersebut  adalah  pemilik    perusahaan  yang menerbitkan surat berharga tersebut.
Harga Saham
Harga  saham  mencerminkan  nilai perusahaan,  semakin  tinggi  nilai  harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut  dan  sebaliknya.  Setiap  perusahan yang menerbitkan saham sangat memperhatikan harga sahamnya. Penilaian harga saham menurut Husnan (2009 : 284)
adalah  sebagai  berikut:  Penilaian  harga saham  merupakan  suatu  mekanisme  untuk merubah  serangkaian  variabel  ekonomi perusahaan  yang  diramalkan  (atau  yang diamati)  menjadi  perkiraan  tentang  harga saham. Variabel-variabel ekonomi tersebut seperti  misalnya  laba  perusahaan,  deviden yang  dibagikan,  variabilitas  laba,  dan sebagainya.

## Laporan Keuangan
Alexandri (2009:30), mendefinisikan  laporan  keuangan  sebagai media yang bisa digunakan untuk mengamati dan meneliti keadaan kesehatan perusahaan  yang  tersusun  dari  neraca, laporan rugi-laba, ikhtisar laba ditahan dan laporan posisi keuangan.
Rasio Keuangan Rasio menggambarkan suatu hubungan  atau  perimbangan  antara  suatu jumlah  tertentu  dengan  jumlah  yang  lain, dan  dengan  menggunakan  alat  analisa berupa  rasio  ini  akan  dapat  menjelaskan atau memberi gambaran kepada panganalisa  tentang  baik  atau  buruknya keadaan  atau  posisi  keuangan  suatu perusahaan  terutama  apabila  angka  rasio tersebut  dibandingkan  dengan  angka  rasio pembanding  yang  digunakan  sebagai standart (Munawir,2007:64).
Risiko Pasar
Risiko pasar merupakan bagian dari risiko  total  yang  muncul  karena  faktor makro (kejadian di luar kegiatan perusahaan)  yang  mempengaruhi  semua perusahaan  atau  industri,  seperti  inflasi, resesi, dan lain sebagainya. Risiko itu tidak dapat  dikurangi  dengan  jalan  melakukan diversifikasi  saham.  Oleh  karena  itu, disebut  sebagai  nondiversifiable  risk  atau risiko pasar (market risk) atau risiko umum (general risk). Risiko perusahaan
merupakan  bagian  dari  risiko  total  yang timbul  karena  pengaruh  dari  faktor  mikro yang  hanya  mempunyai  pengaruh  pada perusahaan  tertentu  saja.  Risiko  pasar disebut  juga  sebagai  risiko  yang  dapat didiversifikasi  (diversifiable  risk)  atau risiko  perusahaan  (company  risk)  atau risiko  spesifik  (specific  risk)  atau  risiko unik  (unique  risk).  Karena  risiko  itu  unik untuk  suatu  perusahaan,  yaitu  hal  yang buruk  terjadi  di  suatu  perusahaan  dapat diimbangi  dengan  hal  yang  baik  terjadi  di perusahaan  yang  lain,  risiko  itu  dapat didiversifikasi di dalam portofolio.
Rasio Leverage Menurut Harahap (2009:305), rasio leverage  merupakan  rasio  yang  mengukur perbandingan  seberapa  jauh  perusahaan dibiayai  oleh  kewajiban  atau  pihak  luar dengan  kemampuan  perusahaan  yang digambarkan oleh ekuitas.
Debt Ratio (DR)
Menurut pendapat Syamsuddin
(2011:54),  Debt  Ratio  (DR)  adalah  rasio untuk  menggambarkan  seberapa  besar aktiva  perusahaan  yang  dibiayai  oleh kreditur.  DR  termasuk  dalam  rasio leverage,  yaitu  rasio  untuk  mengukur seberapa bagus struktur permodalan perusahaan.  DR  dapat  dihitung  dengan rumus sebagai berikut.
TotalAktiva
Pengaruh Debt  Ratio (DR) tehadap Harga Saham, Menurut Syamsuddin (2011:54) debt ratio merupakan rasio untuk mengukur  berapa  besar  aktiva  perusahaan yang dibiayai oleh kreditur, semakin tinggi DR  maka  semakin  besar  jumlah  pinjaman yang  digunakan  di  dalam  menghasilkan keuntungan bagi perusahaan. Sehingga hal tersebut  akan  menurunkan  minat  para investor  di  pasar  modal  untuk  membeli
saham perusahaan. Dengan demikian dapat dikatakan  bahwa  debt  ratio  (DR)  pada tingkat  tertentu  memiliki  pengaruh  negatif terhadap harga saham di pasar modal.
Pengaruh Risiko Sistematis terhadap  Harga  Saham.  Resiko  Sistematis dapat  mempengaruhi  naik  turunnya  harga saham  suatu  perusahaan.  Semakin  tinggi Risiko  sistematis  maka  return  yang  di harapkan juga semakin tinggi, hal  tersebut didasarkan  pada  teori High  Risk  High Return

## HIPOTESIS
Berdasarkan  pokok  masalah  yang telah  dirumuskan  dan  berdasarkan  tujuan penelitian serta landasan teori, maka dapat dirumuskan  hipotesis  penelitian  sebagai berikut:
Hipotesis 1 H0  :  Tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan  pada  debt  ratio  terhadap harga saham pada perusahaan makanan,  farmasi  dan  tekstil  yang terdaftar di BEJ.
H1  :Terdapat  pengaruh  yang  signifikan pada debt ratio terhadap harga saham pada  perusahaan  makanan,  farmasi dan tekstil yang terdaftar di BEJ
Hipotesis 2 H0  :  Tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan  pada  debt  ratio  terhadap risiko  pada  perusahaan  makanan, farmasi  dan  tekstil  yang  terdaftar  di BEJ.
H1  :  Terdapat  pengaruh  yang  signifikan pada  debt  ratio  terhadap  risiko  pada perusahaan  makanan,  farmasi  dan tekstil yang terdaftar di BEJ.
Hipotesa 3 H0  :  Tidak  terdapat  pengaruh  yang
signifikan  pada  leverage  dan  risiko terhadap harga saham pada perusahaan  makanan,  farmasi  dan tekstil yang terdaftar di BEJ
H1  :  Terdapat  pengaruh  yang  signifikan pada  leverage  dan  risiko  terhadap harga saham pada perusahaan makanan,  farmasi  dan  tekstil  yang terdaftar di BEJ
Tabel 3 Operasionalisasi Variabel

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  tergolong  penelitian kausatif  (causative).  Penelitian  kausatif merupakan tipe penelitian untuk menganalisis  pengaruh  beberapa  variabel terhadap variabel lainnya.
POPULASI DAN SAMPEL
Sampel  pada  penelitian  ini  adalah perusahaan  makanan,  farmasi  dan  tekstil yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 1998-2000.  Ada  beberapa  kriteria  yang digunakan  untuk  pengambilan  sampel dalam  penelitian  yang  dilakukan.  Antara lain:
1. Sampel yang diambil dengan ketentuan perusahaan yang terdaftar di bursa efek Indonesia.
2. Menerbitkan laporan keuangan tahunan  secara  rutin  selama  periode penelitian, sehingga data yang diperlukan tersedia pada tahun
penelitian 1998-2000.

## JENIS DAN SUMBER DATA
Data yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia  melalui  Indonesian  Capital Market  Directory  (ICMD)  serta  situs www.idx.co.id dengan periode tahun 1998- 2000.  Dan  ditinjau  dari  segi  sifat  datanya, data  ini  merupakan  data  kuantitatif,  yaitu data  yang  diperoleh  bersifat  angka-angka atau numerik.

## SUMBER DATA
Data yang diperlukan dalam penelitian ini adalah berasal dari Indonesian Capital  Market  Directory  (ICMD)  serta situs resmi www.idx.co.id .
Variabel Penelitian dan Pengukuran.
1. Variabel Endogen (Y) Menurut Mudrajad  (2003:26)  variabel  endogen adalah variabel yang menjadi perhatian utama  dalam  sebuah  pengamatan. Variabel  endogen  dalam  penelitian  ini adalah Leverage Rasio. Nilai Leverage Rasio diukur dengan rasio Debt Rasio, Debt  to  Equity  Rasio  dan  Times Interest Earning.
2. Variabel  Eksogen  (X1)  Menurut Mudrajad  (2003:42)  variabel  eksogen adalah variabel yang dapat mempengaruhi perubahan dalam variabel  endogen  dan  mempunyai pengaruh  positif  ataupun  negatif  bagi variabel  endogen  nantinya.  Dalam penelitian  ini  yang  menjadi  variabel eksogen adalah Risiko Pasar dan Nilai Harga Saham.
3. Variabel  Intervening  (X2)  Menurut Mudrajad  (2003)  variabel  Intervening adalah  variabel  yang  secara  teoritis mempengaruhi hubungan antara
variabel bebas dengan variabel terikat.
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi variabel  intervening  adalah  Risiko Sistimatis.

## KERANGKA KONSEPTUAL

## Gambar 1 Kerangka
Konseptual

## METODE ANALISIS DATA
Uji Asumsik Klasik. Uji Multikolinieritas Multikolinieritas  merupakan  suatu  situasi dimana  beberapa  atau  semua  bebas berkolerasi kuat. Jika terdapat korelasi yang kuat di antara sesama variabel.
Tabel 4. Uji Multikolinieritas
Coefficientsa Model Collinearity Statistics Tolerance  VIF 1 X1 1.000 1.000 X2 1.000 1.000 a. Dependent Variable: Y
Sumber data olahan SPSS Dari  tabel  Coefficients  menunjukkan bahwa tidak ada variabel independen yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0,100 yang  berarti  tidak  ada  korelasi  antar variabel  independen.  Dengan  demikian dapat  dikatakan  bahwa  tidak  terjadi multikolinearitas.
Multikolinieritas juga diuji dengan
menghitung nilai VIF
(VarianceInflatingFactor).  Bila  nilai  VIF lebih kecil dari 5 maka tidak terjadimultikolinieritas.  Semua  nilai  VIF pada tabel Coefficients menunjukkan angka
kurang dari
5.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa model pada penelitian ini memenuhi syarat  untuk  menjadi  model  regresi  yang baik  karena  tidak  terjadi  korelasi  antar variabel independen (non-
multikolinearitas).
Uji Normalitas
Sumber : Data olahan SPSS
Gambar 2. Uji Normalitas Gambar  2  menunjukkan  bahwa  grafik Normal  P-P  of  Regression  Standardized Residual menggambarkan penyebaran data dengan pola diagonal,  maka model regresi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini memenuhi asumsi normalitas
Uji Autokorelasi.
Uji  autokorelasi  adalah  uji  yang  bertujuan untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya korelasi antar data yang berdasarkan urutan waktu (time series).
Tabel 5. Uji Autokorelasi
Sumber olahan SPSS
Dari  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan, seperti yang terdapat pada tabel di atas, dapat dilihat nilai D-W yaitu sebesar 1,952 berada di antara -2 dan 2. Maka dapat disimpulkan model regresi yang digunakan bebas dari gangguan autokorelasi.

## ANALISIS JALUR
Metode analisis data yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah analisis  jalur  (Path  Analysis)  dengan menggunakan  bantuan  program  SPSS. Analisis  jalur  merupakan  pengembangan lebih  lanjut  dari  analisis  regresi  berganda. Analisis  jalur  menguji  persamaan  regresi yang melibatkan beberapa variabel exogen (variabel independen) dan variabel endogen (variabel  dependen)  sekaligus  sehingga memungkinkan pengujian terhadap variabel interverning.  Analisis  jalur  juga  dapat mengukur pengaruh langsung maupun tidak langsung  antar  variabel  dalam  model (Ghozali 2014).
UJI HIPOTESIS Pengujian  untuk  koefisien  jalur untuk  mengetahui  adanya  pengaruh  dari variable  penyebab  (eksogenus)  terhadap variable akibat (endogenus)
Pengujian secara keseluruhan Agar  dapat  mengetahui  adanya pengaruh  dari  semua  bariabel  eksogenus terhadap variable endogenus maka dilakukan pengujuan keseluruhan terhadap koefisien jalur.
Hipotesis statistic
Ho   P   YiXi ≥      0  tidak    adanya pengaruh  variable  eksogen terhadap variable  endogen H1 P YiXi ≤ 0 terdapat pengaruh variable eksogen terhadap variable endogen
Statistik Uji
F  hitung  >  F  table,  Ho  ditolak  artinya terdapat  pengaruh  antara  variable  eksogen dan endogen F hitung < F table, Ho diterima artinya  tidak  terdapat  pengaruh  antara variable eksogen dan endogen
Uji Model.
HASIL ANALISIS DATA DAN

## PEMBAHASAN

## PEMBAHASAN DAN INTREPERTASI Hipotesis 1
H0  :  Tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan  pada  debt  ratio  terhadap harga saham pada perusahaan makanan,  farmasi  dan  tekstil  yang terdaftar di BEJ.
H1  :Terdapat  pengaruh  yang  signifikan pada  debt  ratio  terhadap  harga  saham pada perusahaan makanan, farmasi dan tekstil yang terdaftar di BEJ
Berdasarkan tabel 6, koefisien jalur untuk  variabel  leverage  (DR)  bernilai positif dengan nilai 0,155. Dari Uji F dapat diketahui  F  hitung  >  F  table,  yaitu  Ho ditolak  artinya  terdapat  pengaruh  antara Rasio Hutang terhadap Harga Saham, maka leverage  berpengaruh  positif  signifikan secara  parsial  terhadap  Harga  Saham. Leverage yang tinggi mencerminkan bahwa perusahaan cenderung melakukan pendanaan  yang  berasal  dari  utang. Pendanaan  dari  utang  menimbulkan  beban bunga  yang  bersifat  mengurangi  pajak. Dana  atas  penghematan  pajak  tersebut dapat  disalurkan  oleh  perusahaan  dalam bentuk  dividen  kepada  para  investor pemegang  saham  sehingga  meningkatkan return  saham  yang  diterima  investor. Semakin tinggi beban bunga, maka semakin tinggi  penghematan  pajak  yang  dapat dilakukan sehingga meningkatkan besarnya dividen.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa investor  sebaiknya  membeli  saham  yang memiliki leverage tinggi agar mendapatkan return saham yang tinggi.

## Hipotesis 2
H0  :Tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan  pada  debt  ratio  terhadap risiko  pada  perusahaan  makanan, farmasi  dan  tekstil  yang  terdaftar  di BEJ
H1  :  Terdapat  pengaruh  yang  signifikan pada  debt  ratio  terhadap  risiko  pada perusahaan  makanan,  farmasi  dan tekstil yang terdaftar di BEJ
Berdasarkan  hasil  penelitian  secara parsial  dapat  diketahui  variabel  leverage (debt  rasio)  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan  terhadap  risiko  sistematis  pada perusahaan  makanan,  farmasi  dan  tekstil
yang  terdaftar  di  BEI  periode  1998-2000. Hasil ini dibuktikan dengan hasil pengujian regresi  koefisien  jalur  dengan  pengaruh langsung hanya 9,2% dan hasil Uji F 1,548 <  1,697.  Nilai  signifikansi  menunjukkan leverage  tidak  akan  mempengaruhi  risiko sistematis perusahaan. Ini berarti penggunaan hutang tidak akan mempengaruhi risiko sistematis perusahaan yang  terdaftar  di  BEI.  Hasil  penelitian  ini tidak  sejalan  dengan  pendapat  yang dikemukakan  oleh  Jogiyanto  (2009)  yang menyatakan    bahwa  leverage  berpengaruh signifikan  terhadap  risiko  sistematis.. Dalam  periode  waktu  penelitian  dimulai tahun  1998  ketika  terjadi  krisis  global, kondisi ekonomi pada semua sektor industri terpuruk.  Pada  kondisi  ini,  tinggi  atau rendahnya  penggunaan  hutang  (leverage) tidak akan berdampak pada risiko sistematis (beta) perusahaan. Maka, dapat disimpulkan  bahwa  kondisi  ekonomi  baik dalam  periode  penelitian  menjadi  alasan dalam  penelitian  ini  leverage  tidak berpengaruh terhadap risiko sistematis.

## Hipotesa 3
H0  :  Tidak  terdapat  pengaruh  yang signifikan  pada  leverage  dan  risiko terhadap harga saham pada perusahaan makanan,  farmasi  dan  tekstil  yang terdaftar di BEJ
H1  :  Terdapat  pengaruh  yang  signifikan pada leverage dan risiko terhadap harga saham  pada  perusahaan  makanan, farmasi  dan  tekstil  yang  terdaftar  di BEJ
Berdasarkan  tabel  7  untuk  uji signifikansi simultan (uji F) bernilai 8,078. Oleh karena F hitung > F table, Ho ditolak artinya  risiko  sistematis  dan  leverage berpengaruh  signifikan  secara  simultan
terhadap harga saham atau risiko sistematis leverage  secara  bersama-sama  merupakan faktor yang memengaruhi tinggi rendahnya harga  saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa investor  sebaiknya  membeli  saham  yang memiliki  leverage  tinggi  yang  diimbangi dengan likuiditas yang tinggi agar mendapatkan  return  saham  yang  tinggi dengan tetap  mempertimbangkan kondisi perekonomian. Dengan kata lain,  investor  harus  dapat  memadukan analisisnya  pada  faktor  risiko  yang  ada, khususnya  risiko  fundamental  agar  dapat menentukan return saham yang optimal.

## KESIMPULAN,
IMPLIKASI

## PENELITIAN, KETERBATASAN, DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian,  risiko sistematis  tidak  berpengaruh  signifikan secara parsial terhadap harga saham. Di sisi lain,  secara  simultan,  leverage  dan  risiko sistematis likuiditas berpengaruh signifikan terhadap harga saham.
Implikasi dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1) Implikasi bagi investor Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa leverage  berpengaruh  positif  signifikan secara  parsial  terhadap  harga  saham.    Hal ini menunjukkan bahwa investor sebaiknya membeli  saham  yang  memiliki  leverage tinggi  yang  diimbangi  dengan  likuiditas yang tinggi agar mendapatkan return saham yang tinggi.
2) Implikasi bagi perusahaan Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa perusahaan sebaiknya memanfaatkan sumber pendanaan yang berasal dari utang. Namun,  pendanaan  dari  utang  tidak  boleh terlalu  berlebih  dan  harus  dikelola  dengan baik.  Pengelolaan  yang  baik  atas  sumber dana  utang  dapat  menghemat  beban  pajak
perusahaan  sehingga  dapat  memberikan return  bagi  para  pemegang  sahamnya. Perusahaan juga harus mengelola likuiditasnya dengan baik sehingga memiliki dana yang cukup untuk melunasi kewajiban jangka pendeknya dan memiliki dana  untuk  memberikan  dividen  yang merupakan return bagi pemegang sahamnya. Penelitian ini memiliki keterbatasan, diantaranya periode penelitian yang hanya 3 tahun serta terbatas pada  perusahaan  dengan  saham  kategori dengan  3  sektor  industry  tertentu.  Oleh karena  itu,  peneliti  selanjutnya  sebaiknya menggunakan  periode  waktu  penelitian yang lebih panjang, misalnya 10 tahun dan dapat  menambahkan  beberapa  sektor industri yang lebih luas dan juga menambah variabel  independen  yang  diperkirakan memengaruhi harga saham, seperti: ukuran perusahaan,  arus  kas  operasi,  dan  rasio pasar misalnya Price Earnings.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  Kamaruddin.  2004.  Dasar-Dasar
Manajemen
Investasi dan Portofolio.  Jakarta:  PT  Rineka Cipta. Alexandri,  Benny.  2009.  Manajemen Keuangan Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F.  Houston 2010.Dasar-Dasar
Manajemen Keuangan. Edisi Sebelas. Buku Dua. Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi,  Irham.  2012.  Teori  Portofolio  dan Analisis Investasi. Bandung:
Alfabeta
Gozali,  Imam.  2007.  Aplikasi  Analisis
Multivariate dengan SPSS.
Semarang: Universitas Diponegoro.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2009.  Analisis Kritis  Atas  Laporan  Keuangan.
Jakarta: raja grafindo Persada.
Ikatan  Akuntansi  Indonesia  (IAI).  2004.
Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan  (PSAK  ).    Jakarta: Salemba Empat.
Jogiyanto.2009.  Analisis  Sekuritas  dan Analisis  Portofolio  Edisi  Keenam.
Yogyakarta:BPFE.
Kasmir. 2012. Analisa Laporan Keuangan. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada
Mudrajad,  Kuncoro.  2003.  Metode  Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta :
Erlangga  Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen  Keuangan  Perusahaan.
Jakarta: Erlangga.
Sunariyah.  2006.  Pengantar  Pengetahuan
Pasar Modal. Edisi Kelima. Yogyakarta:YPKN. Syamsuddin, Lukman. 2011.  Manajemen Keuangan  Perusahaan.  Jakarta.  PT  Raja Grafindo Persada. Munawir. 2007. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: Liberty.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi  (Teori  dan  Aplikasi). Yogyakarta: Kanisiu