## ANALISIS PENGARUH FAKTOR INTERNAL EMITEN TERHADAP BAGI HASIL INVESTOR PADA OBLIGASI SYARIAH MUDHARABAH DI INDONESIA
Sri Rahayu 1
Isti Fadah 2
Novi Puspitasari 3 vie_salva@yahoo.co.id

## Abstract
This study aims to analyze the influence of internal factors of emitens that  affect  the  investors  profit-sharing  to  the  mudharabah  islamic bond  in  Indonesia.  This  study  used  an  independent  variable  in  the form  of  internal  factors  (debt  ratio,  current  ratio,  ROA  and  ROE) and  the  dependent  variable  in  the  form  of  profit-sharing mudharabah islamic bond investors. This research is using multiple linear  regression  analysis  and  using  purposive  sampling  as  the sampling  method.  The  results  showed  that  significantly  affect  the variable debt ratio (X 1 ), current ratio (X 2 ), ROA (X 3 ) and ROE (X 4 ) simultaneously  to  the  profit-sharing  mudharabah  islamic  bond investors.  Partially,  variable  followed  by  current  ratio,  ROA,  and ROE  which  significantly  affect  the  results  of  profit-sharing mudharabah islamic bond investors in Indonesia.
Keywords: Mudharabah  Islamic bond  of  profit-sharing,  financial ratios,  purposive  sampling  and multiple  linier regression analysis.

## 1. LATAR BELAKANG
Sebagai negara dengan jumlah penduduk mayoritas beragama Islam, Indonesia memiliki  potensi  besar  sebagai  pusat  pengembangan  keuangan  syariah  dunia termasuk  pasar  modal  syariah.  Pasar  modal  syariah  ini  mempunyai  tiga  macam produk  yang  diterbitkan,  yaitu  reksadana  syariah,  saham  syariah  yang  lebih  dikenal dengan Jakarta Islamic Index (JII), dan obligasi syariah (sukuk). Secara terminologi, sukuk berarti  surat  berharga  jangka  panjang  berdasarkan  prinsip  syariah,  yang dikeluarkan  emiten  kepada  pemegang  obligasi  syariah  (sukuk),  yang  mewajibkan emiten  untuk  membayar  pendapatan  kepada  pemegang  obligasi  syariah  berupa  bagi hasil/margin/fee,  serta  membayar  kembali  dana  obligasi  pada  saat  jatuh  tempo (Fatwa DSN MUI No 33/DSN-MUI/IX/2002).
Sukuk memiliki  kelebihan  yang  unik  jika  dibandingkan  produk  investasi  yang ada di pasar modal, yaitu risiko yang rendah atau relatif lebih aman karena memiliki underlying  asset (aset  yang  menjadi  dasar  penerbitan sukuk,  dapat  berupa barang
1 Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Jember
2 Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Jember
3 Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Jember
milik  Negara/barang  milik  perusahaan). Sukuk juga  memiliki  kelebihan  lain  seperti sukuk memberikan  penghasilan  berupa  imbalan  atau  nisbah  bagi  hasil  yang kompetitif dibandingkan dengan instrumen keuangan lain, pembayaran imbalan dan nilai  nominal  sampai  dengan sukuk jatuh  tempo  dijamin  oleh  pemerintah, sukuk memungkinkan  diperolehnya  tambahan  penghasilan  berupa  margin  (capital  gain), aman  dan  terbebas  dari  riba  (usury), gharar (uncertainty),  dan maysir  (gambling), sehingga investor dapat berinvestasi sambil mengikuti dan melaksanakan syariah.
Bagi  seorang  investor  atau  kreditor,  kondisi  internal  perusahaan  (emiten) mungkin  mempunyai  pengaruh  yang  relatif  besar.  Dengan  kata  lain,  investor  harus selalu memperhatikan kondisi internal perusahaan (emiten). Hal ini sangat berkaitan dengan  kemampuan  sebuah  perusahaan  yang  didanai  dalam  mengembalikan  dana kepada pemilik modal.  Memahami laporan keuangan suatu perusahaan dengan baik akan dapat membantu penggunanya melakukan evaluasi dan pengambilan keputusan. Analisis rasio  adalah  salah  satu  metode  yang  paling  sering  digunakan  untuk menganalisis  prestasi  usaha  suatu  perusahaan.  Hal  ini  tidak  lain  karena  dengan melakukan  analisis  rasio  dapat  membantu  seseorang  untuk  lebih  memahami  suatu laporan  keuangan,  sehingga  seseorang  akan  dapat  dengan  mudah  mengetahui  status dan perkembangan usaha suatu perusahaan.
Beberapa  penelitian  terdahulu  mengindikasikan  bahwa  kinerja  perusahaan yang dianalisis melalui rasio-rasio keuangan menunjukkan pengaruh yang signifikan terhadap return obligasi  syariah.  Penelitian  Monica  (2007)  menganalisis  pengaruh likuiditas  obligasi, coupon dan  jangka  waktu  jatuh  tempo  obligasi  terhadap perubahan  harga  obligasi  di  Bursa  Efek  Surabaya.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  variabel  likuiditas  dan coupon memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan terhadap perubahan return obligasi. Penelitian Ayu (2010) tentang pengaruh variabel internal  terhadap return obligasi  syariah ijarah di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini menyebutkan  bahwa  terdapat  pengaruh  variabel  internal  berupa  rasio  penutupan bunga dan rasio lancar berpengaruh signifikan terhadap return obligasi syariah ijarah di  Indonesia.  Penelitian  tersebut  dapat  dianalogkan  pada  obligasi  syariah  yang menggunakan akad mudharabah. Hal inilah yang mendorong diadakannya penelitian untuk melihat apakah rasio-rasio keuangan sebagai variabel internal yang terdiri dari rasio utang, rasio lancar, ROA dan ROE perusahaan akan berpengaruh terhadap bagi hasil investor obligasi syariah mudharabah di Indonesia atau tidak.

## 2. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  jenis  penelitian  kuantitatif  untuk  menguji  pengaruh faktor  eksternal  dan  internal  terhadap  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia  pada  periode  2008-2012.  Langkah-langkah  yang  diambil dalam  penyusunan  penelitian  skripsi  ini  dimulai  dengan  teknik  pengumpulan  data, operasionalisasi  variabel,  populasi  dan  sampel  penelitian  serta  teknik  analisis  data yang menggunakan teknik statistik.
Penelitian ini menggunakan variabel independen berupa  faktor internal (rasio utang, rasio lancar, ROA dan ROE) dan variabel dependen berupa bagi hasil investor obligasi  syariah mudharabah yang  kemudian  diuji  dengan  menggunakan  analisis statistik.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  obligasi  syariah mudharabah yang  diterbitkan  di  Bursa  Efek  Indonesia  tepatnya  di  PT  Kustodian  Sentral  Efek Indonesia  untuk  periode  2008-2012.  Metode  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling. Metode  analisis  data  menggunakan  analisis  statistik  yaitu
metode  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  alat  bantu  berupa software statistik yakni SPSS.
Penelitian  ini  juga  menggunakan  uji  normalitas  dan  uji  asumsi  klasik  untuk mendapatkan hasil  yang  baik. Uji hipotesis  yang  digunakan dalam penelitian terdiri dari uji F (uji simultan), uji t (uji parsial) dan uji koefisien determinasi.

## 3. HASIL PENELITIAN
Pengujian  regresi  linier  dalam  penelitian  ini  ditampilkan  dalam  dua  model. Model  pertama  dilengkapi  dengan  uji  asumsi  klasik  yang  menunjukkan  hasilnya terjadi multikolinieritas dan heteroskedastisitas. Model kedua merupakan model yang menunjukkan  uji  asumsi  klasik  sudah  terpenuhi.  Untuk  mengatasi  gejala multikolinieritas  dan  heteroskedastisitas  pada  model  1  dilakukan uji  regresi  linier kedua  dengan  menghapus  salah  satu  variabel  kolinier  terbesar  yaitu  rasio  lancar. Namun  rasio  lancar  tidak  benar-benar  hilang  dalam  penelitian  ini  tapi  diasumsikan mengikuti rasio utang. Berikut hasil uji regresi linier yang ditampilkan dalam model 2 yang bebas dari uji asumsi klasik,

## Tabel 3.1 Uji Regresi Model 2
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Kesimpulan B Std. Error Beta 1 (Constant) ,736 ,012 61,897 ,000 Rasio_Utang -,123 ,017 -,725 -7,262 ,000 Signifikan ROA ,879 ,206 ,525 4,268 ,000 Signifikan ROE -,218 ,105 -,262 -2,079 ,044 Signifikan
Model  regresi  linier  berganda  (multiple  regression)  dapat  disebut  sebagai model yang baik jika model tersebut memenuhi kriteria BLUE (Best Linier Unbiased Estimator).  BLUE  dapat  dicapai  bila  memenuhi  asumsi  klasik.  Uji  asumsi  klasik yang digunakan dalam penelitian adalah uji multikolinieritas, heteroskedastisitas dan autokorelasi.

## Tabel 3.2 Uji Asumsi Klasik Multikolinieritas Model 2
Variabel Nilai Tolerance VIF Kesimpulan Rasio Utang 0,896 1,116 VIF < 5 dan nilai tolerance mendekati 1 tidak terdapat gejala multikolinieritas. ROA 0,590 1,694 VIF < 5 dan nilai tolerance mendekati 1 tidak terdapat gejala multikolinieritas. ROE 0,562 1,779 VIF < 5 dan nilai tolerance mendekati 1 tidak terdapat gejala multikolinieritas.
Berdasarkan Tabel uji asumsi klasik multikolinieritas dapat disimpulkan bahwa semua  variabel  bebas  multikolinieritas,  karena  didapat  nilai  VIF  <  5  artinya  tidak terjadi hubungan linier antara variabel bebas yang digunakan dalam model regresi.

## Tabel 3.3 Uji Asumsi Klasik Heteroskedastisitas Model 2
Variabel Sig. dari ABS_RES Keterangan Rasio Utang 0,980 Tidak terjadi Heteroskedastisitas ROA 0,053 Tidak terjadi Heteroskedastisitas ROE 0,257 Tidak terjadi Heteroskedastisitas
Berdasarkan  Tabel  uji  asumsi  klasik  heteroskedastisitas  diketahui  bahwa  nilai signifikansi  ABS_RES  lebih  dari  0,05  (sig  > 5%)  maka  dapat  disimpulkan  bahwa semua variabel independen bebas dari heteroskedastisitas.

## Tabel 3.4 Uji Asumsi Klasik Autokorelasi Model 2
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 0,796 0,634 0,607 0,032444 0,997
Hasil perhitungan menunjukkan nilai Durbin-Watson sebesar 0,997 sedangkan nilai  dL dan dU masing-masing sebesar 1,2385 dan 1,8346. Nilai d < 4 - dU yang berarti tidak menolak Ho atau dapat dikatakan tidak terjadi autokorelasi.
Berdasarkan hasil uji asumsi klasik, model regresi linier kedua sudah terbebas dari  gejala  multikolinieritas  maupun  heteroskedastisitas.  Ini  menunjukkan  bahwa model  regresi  linier  kedua  dapat  disebut  sebagai  model  yang  baik  karena  sudah memenuhi  kriteria  BLUE  (Best  Linier  Unbiased  Estimator),  sehingga  dari  model regresi linier kedua tersebut dapat disusun persamaan regresi sebagai berikut :
Y = 0,736 - 0,123X 1 + 0,879X 3 - 0,218X 4 (Model 2)
Persamaan diatas dapat diartikan sebagai berikut : a) Konstanta
Nilai  konstanta  dari  persamaan  regresi  ini  sebesar  73,6%  yang  menyatakan bahwa  jika  variabel  rasio  utang,  ROA  dan  ROE  dianggap  konstan  atau  tetap maka  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia  adalah sebesar 73,6%.
b) Koefisien variabel X 1 (rasio utang) yang diikuti rasio lancar (X 2 ) sebesar -12,3% menunjukkan  bahwa  apabila  rasio  utang  yang  diikuti  rasio  lancar  turun  satu persen  maka  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia  akan naik sebesar 12,3% dengan asumsi variabel independen lain yang mempengaruhi bagi hasil investor obligasi syariah mudharabah dianggap konstan.
c) Koefisien  variabel  X 3 (ROA)  sebesar  87,9%  menunjukkan  bahwa  apabila  ROA naik  87,9%  maka  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia juga  akan  naik  sebesar  87,9%  dengan  asumsi  variabel  independen  lain  yang mempengaruhi  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah dianggap konstan.
d) Koefisien  variabel  X 4 (ROE)  sebesar -21,8%  menunjukkan  bahwa  apabila  ROE turun  satu  persen  maka  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di Indonesia akan naik sebesar 21,8% dengan asumsi variabel independen lain yang mempengaruhi  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah dianggap konstan.

## Tabel 3.5 Uji F (Uji Simultan)
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression ,075 3 ,025 23,655 ,000 a Residual ,043 41 ,001 Total ,118 44
Dari  hasil  uji  F  pada  Tabel  diperoleh  nilai  Fhitung 23,655  sedangkan  Ftabel yaitu  F(3,45);(0.05) diperoleh  nilai  sebesar  2,81  sehingga  Fhitung > Ftabel dan signifikansi pada tingkat 0,000 pada taraf 5% (p < 0,05). Hasil perhitungan tersebut menunjukkan bahwa secara simultan (bersama-sama) variabel rasio utang (X 1 ), rasio lancar (X 2 ), ROA (X 3 ) dan ROE berpengaruh signifikan terhadap variabel bagi hasil investor obligasi syariah mudharabah.
Tabel 3.6 Uji t (Uji Parsial)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Kesimpula n B Std. Error Beta 1 (Constant) ,736 ,012 61,897 ,000 Rasio_Utang -,123 ,017 -,725 -7,262 ,000 Signifikan ROA ,879 ,206 ,525 4,268 ,000 Signifikan ROE -,218 ,105 -,262 -2,079 ,044 Signifikan
Dari  hasil  uji  t  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  individual  (parsial)  variabel rasio  utang  yang  diikuti  rasio  lancar,  ROA,  dan  ROE  berpengaruh  signifikan terhadap  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia.  Hal  ini disebabkan  nilai  signifikansi  dari  variabel  rasio  hutang  sebesar  0,000,  ROA  sebesar 0,000 dan ROE sebesar 0,044 dengan tingkat α = 5% pada signifikansi p < 0,05.
Tabel 3.7 Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,796 0,634 0,607 0,032444
Nilai  koefisien  determinasi  (R Square)  diperoleh  63,4%  artinya  bahwa  63,4% bagi  hasil  obligasi  syariah mudharabah dipengaruhi  oleh  variabel  rasio  utang,  rasio lancar, ROA dan ROE sedangkan sisanya sebesar 36,6% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dimasukkan dalam persamaan atau penelitian ini.

## 4. PEMBAHASAN
Berdasarkan nilai Fhitung 23,655 dengan signifikansi pada tingkat 0,000 pada taraf  5%  (p  <  0,05)  menunjukkan  bahwa  secara  simultan  (bersama-sama)  variabel rasio utang (X1), rasio lancar (X2), ROA (X3) dan ROE (X4) berpengaruh signifikan terhadap  variabel  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah.  Hasil  penelitian ini  mendukung  penelitian  Ayu  (2010)  dimana  hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa  secara  simultan  faktor leverage,  rasio  penutupan  bunga,  rasio  lancar,  ROA
dan asset  turnover berpengaruh  signifikan  terhadap return obligasi  syariah. Hasil penelitian ini juga mendukung penelitian Nurfauziah (2004) dan Monica (2007) yang hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  signifikan terhadap yield obligasi.  Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pada kenyataannya  bagi  hasil  yang diperoleh  investor  akan  mengacu  atau  berpedoman pada kinerja keuangan (internal emiten) terutama rasio keuangan berupa rasio utang yang diikuti rasio lancar, ROA dan ROE.
Hal  ini  dikarenakan  pada  dasarnya  obligasi  syariah mudharabah merupakan surat  utang dengan  menggunakan  akad  syariah mudharabah,  dengan  demikian apabila  seorang  investor  akan  membeli  obligasi  dari  emiten  maka  seorang  investor akan  melihat  kemampuan  emitennya  dalam  mengembalikan  kewajibannya.  Hal  ini didukung oleh Djarwanto (dalam Ayu, 2010) yang menyatakan bahwa analisis rasio sangat  bermanfaat  untuk  perencanaan  dan  pengevaluasian  prestasi  atau  kinerja emiten,  sedangkan  bagi  para  kreditur  analisis  rasio  dapat  digunakan  untuk memperkirakan potensi resiko yang akan dihadapi dikaitkan dengan adanya jaminan kelangsungan  pembayaran  bunga  dan  pengembalian  pokok  pinjamannya. Berdasarkan  teori  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  bagi  hasil  investor  obligasi syariah mudharabah di Indonesia juga sangat memperhatikan dan mempertimbangkan  rasio  keuangannya,  karena  hal  tersebut  sangat  menentukan kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  atau  mengembalikan  pinjaman  atau kewajibannya.
Pemahaman terhadap laporan keuangan penting untuk dilakukan, karena nanti akan terkait dengan analisis fundamental, yaitu suatu analisis yang mencoba menilai perusahaan  berdasarkan  faktor-faktor  internal  atau  fundamental  yang  melekat  di dalamnya  (Tatang,  2011:104).  Memahami  laporan  keuangan  suatu  perusahaan dengan  baik  akan  dapat  membantu  penggunanya  melakukan  evaluasi  dan pengambilan keputusan.  Analisis  laporan  keuangan  akan  bermanfaat  untuk membantu mengantisipasi kondisi-kondisi di masa depan maupun sebagai titik awal untuk  melakukan  perencanaan  langkah-langkah  yang  akan  meningkatkan  kinerja perusahaan di masa datang.
Berdasarkan  uji  t  (parsial)  tingkat  signifikansi  rasio  utang  yang  diikuti  rasio lancar adalah 0,000 pada taraf 5% (p < 0,05)  yang menunjukkan bahwa rasio utang yang  diikuti  rasio  lancar  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  bagi  hasil  investor obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung penelitian Ayu (2010) dimana hasil penelitiannya menunjukkan bahwa secara parsial faktor leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap return obligasi syariah. Rasio utang  seringkali  dijadikan  dasar  dalam  mengevaluasi  risiko,  sehingga  dengan mengetahui  rasio  utang  dapat  ditentukan  seberapa  berisiko  suatu  perusahaan. Sedangkan  rasio  lancar  menunjukkan  tingkat  kelancaran  suatu  perusahaan  dalam memenuhi  kewajibannya.  Rasio  utang  dan  rasio  lancar  memiliki korelasi  yang negatif  terhadap  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah.  Jika  rasio  utang dan  rasio  lancar  tinggi,  maka  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah akan rendah.  Hal  ini  dikarenakan  beban  utang  dan  risiko  yang  dihadapi  perusahaan juga tinggi,  sehingga  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kembali  kewajibannya menjadi  tinggi.  Pada  dasarnya  obligasi  syariah mudharabah merupakan  surat  utang dengan  menggunakan  akad  syariah mudharabah,  dengan  demikian  apabila  seorang investor  akan  membeli obligasi  dari  perusahaan  penerbit  obligasi  maka  seorang investor  tersebut  akan  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam  mengembalikan kewajibannya. Perusahaan harus mampu menjaga agar rasio utangnya berada dalam
batas-batas yang dapat diterima, khususnya oleh pihak pemberi dana (investor). Oleh karena itu, rasio utang yang diikuti rasio lancar berpengaruh signifikan terhadap bagi hasil investor obligasi syariah mudharabah di Indonesia.
Tingkat  signifikansi  ROA  adalah  0,000  pada  taraf  5%  (p  <  0,05),  hal  ini menunjukkan  bahwa  ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap  bagi  hasil  investor obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung penelitian Ayu (2010) dimana hasil penelitiannya menunjukkan bahwa secara parsial ROA  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return obligasi  syariah. ROA menunjukkan  kemampuan  perusahaan  menggunakan  aset  yang  ada  untuk menghasilkan  laba.  Jika  laba  perusahaan  tinggi  atau  dapat  dikatakan  bahwa perusahaan mampu menghasilkan laba maka kemampuan untuk melunasi kewajiban- kewajibannya juga tinggi. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi diyakini lebih dapat  melangsungkan  kegiatan  usahanya  daripada  perusahaan  yang  memiliki  rasio profitabilitas yang lebih rendah. White et al. (dalam Jacobs, 2011) mengatakan rasio keuangan  digunakan  untuk  membandingkan  resiko  dan  tingkat  imbal  hasil  dari berbagai  perusahaan  untuk  membantu  investor  dan  kreditor  membuat  keputusan investasi  dan  kredit  yang  baik.  Karena  itu  seorang  investor  yang  akan  berinvestasi pada  obligasi  syariah  akan melihat  ROA  emitennya  karena  hal  tersebut  sangat  erat kaitannya  dengan  bagaimana  keadaan  sebuah  perusahaan  dalam  menjamin kewajibannya atau tingkat risiko yang akan dihadapi.
Dari  uji  t  (parsial)  menunjukkan  bahwa  ROE  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah di  Indonesia  karena memiliki  tingkat  signifikansi  0,044  pada  taraf  5%  (p  <  0,05).  Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  Jacobs,  dkk  (2011)  dimana  hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa  ROE  berpengaruh  signifikan  terhadap yield obligasi. ROE  menunjukkan tingkat  kemampuan  perusahaan  menggunakan  modal  yang  ada  untuk  menghasilkan laba. Jika perusahaan mampu menghasilkan laba maka perusahaan juga akan mampu melunasi kewajiban-kewajibannya. Teori Djarwanto (dalam Ayu, 2010) menyatakan bahwa  bagi  seorang  kreditur  analisis  rasio  dapat  digunakan  untuk  memperkirakan potensi  resiko  yang  akan  dihadapi  dikaitkan  dengan  adanya  jaminan  kelangsungan pembayaran  bunga  dan  pengembalian  pokok  pinjamannya.  Teori  tersebut mendukung  terhadap  hasil  uji  parsial  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  rasio keuangan  berupa  ROE  berpengaruh  signifikan  terhadap  bagi  hasil  investor  obligasi syariah mudharabah di Indonesia.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil dari analisis data dan pembahasan dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
a. Variabel rasio utang, rasio lancar, ROA dan ROE secara simultan (bersama-sama) berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  bagi  hasil  investor  obligasi  syariah mudharabah.
b. Variabel rasio utang yang diikuti rasio lancar, ROA, dan ROE secara parsial juga berpengaruh signifikan terhadap bagi hasil investor obligasi syariah mudharabah di Indonesia.
Berdasarkan  hasil  penelitian  bab  IV  penulis  memberikan  saran  baik  untuk investor maupun pihak-pihak lain. Saran-saran tersebut sebagai berikut :
a. Untuk penelitian yang akan datang yang menggunakan tema ini diharapkan dapat memperbaiki  analisis  penelitian,  seperti  menambah  objek  penelitian  yakni
menambah  variabel  penelitian  dan  menambah  periode  penelitian.  Hal  ini  perlu dilakukan agar hasil yang diinginkan menjadi lebih baik.
b. Bagi  calon  investor  hasil  dari  penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai  input  agar mereka  lebih  berhati-hati  dalam  merespon  sinyal-sinyal  yang  diberikan perusahaan  (emiten).  Sebelum  berinvestasi  pada  obligasi  syariah mudharabah hendaknya  melihat  kredibilitas  dan  kemampuan  emiten  dalam  mencapai  kinerja keuangannya  dengan  meminta  konsultan  investasi  untuk  menganalisis  rasio keuangannya.
c. Bagi  pasar  modal  syariah  hendaknya  melakukan  sosialisasi  dalam  rangka memberikan  pemahaman  kepada  masyarakat luas  tentang  keberadaan  obligasi syariah  dengan  melibatkan  banyak  pihak,  seperti  pengamat  ekonomi,  akademisi, dan  ulama  di  bidang  ekonomi  syariah  agar  obligasi  syariah  khususnya  obligasi syariah mudharabah banyak diminati oleh investor.

## DAFTAR PUSTAKA
Ayu  Inayatul  Munfii.  2010.  Analisis  Pengaruh  Faktor  Eksternal  dan  Internal Terhadap  Penetapan  Tingkat  Sewa  Pada  Obligasi  Syariah  Ijarah  Di  Indonesia tahun 2005-2010. Skripsi. Universitas Islam Negeri Malang.
Jacobs,  Peter.,  Arlyana  Abubakar  dan  Tora  Erita Siallagan.  2011.  Analisis  Perilaku Indikator Debt Market. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Januari 2011 Hal. 339-365
Monica  Krisnilasari.  2007.  Analisis  Pengaruh  Likuiditas  Obligasi,  Coupon,  dan Jangka  Waktu  Tempo  Obligasi  Terhadap  Perubahan  Harga  Obligasi  di  Bursa Efek Surabaya. Tesis. Universitas Diponegoro Semarang
Nurfauziah  dan  Adiestien  Fatma  Setyarini,  2004,  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Yield  Obligasi  Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  Industri Perbankan dan Industri Finansial), Jurnal Siasat Bisnis No. 9 Vol. 2, Desember 2004 Hal. 241-256
Tatang  Ary  Gumanti.  2011.  Manajemen  Investasi  Konsep,  Teori,  dan  Aplikasi. Jakarta: Mitra Wacana Media
http://www.google.com/obligasi  syariah  mudharabah/fatwa  MUI  Nomor:  33/DSN-
MUI/IX/2002 (diunduh tanggal 29 Oktober 2012)