EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 101

## DETERMINAN HOLDING PERIOD JAKARTA ISLAMIC INDEX
Nurul Fathani
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang nurullfathani@gmail.com
Ulfi Kartika Oktaviana Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang ulfiko@yahoo.com
Abstract
Market of financial capital is a good media to distribute the finance from the  investors  to  the  companies  that  need  it.  The  investors  give  an investation to get a profit in the shape of capital gain or dividend. They can optimize  the  profit  by  deciding  the  golden  time  to  buy  or  sell  the investation.  One  of  the  ways  to  decide  when  the  golden  time  comes  is  by looking  at  the  holding  period  of  the  investation.  A  high  holding  period  is showing a good condition of the investation because the investors will hold it when they get the profit optimally. That is also done in the contrary. This research is done to know the impact of market value, bid ask spread, and dividend  payout  ratio  to  the  holding  period.  The  samples  of  this  research are all of the companies in Jakarta Islamic Index (JII) around 2014-2016 in sum thirteen in which the samples are taken by using purposive sampling. The data is a secular data that is got by the daily and annual report from the  research  object.  Then,  the  data  analysis  process  that  is  used  is  a regressive analysis of panel data with Eviews 9 program. The result of this research shows that, simultaneously, the variable of market value, bid ask spread,  and  dividend  payout  ratio  is  significantly  influencing  the  holding period.  Partially,  the  variable  of  dividend  payout  ratio  has  a  positive influence  to  the  holding  period  significantly,  while  for  the  variable  of market value, variant return, and bid ask spread do not have a significant influence to the holding period.
Keywords : Market Value, Varian Return, Bid Ask Spread, Dividend Payout Ratio, Holding Period

## Abstrak
Pasar modal menjadi media yang baik untuk menyalurkan dana dari para investor  kepada  perusahaan  yang  membutuhkan  dana.  Para  investor melakukan  investasi  yang  bertujuan  untuk  mendapatkan  keuntungan berupa capital  gain atau  dividen.  Investor  dapat  mengoptimalkan keuntungan  dengan  cara  menganalisis  kapan  waktu  yang  tepat  untuk
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 102
membeli dan menjual investasi. Salah satu cara menentukan waktu yang tepat  dengan  melihat holding  period dari  investasi. Holding  period yang tinggi  menunjukkan  keadaan  investasi  yang  baik  karena  investor  akan cenderung  menahan  investasinya  ketika  mendapat  keuntungan  yang optimal,  begitu  pula  sebaliknya. Penelitian  ini  dilakukan  untuk
mengetahui pengaruh market value, bid ask spread, dan dividend payout ratio terhadap holding  period . Jenis  penelitian  ini  adalah  kuantitatif.
Sampel  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam jakarta islamic  index (JII)  tahun  2014-2016  dengan  jumlah  sampel  tiga  belas perusahaan  diperoleh  melalui  metode purposive  sampling .  Data  yang diolah  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  peneliti  melalui  laporan harian  dan  tahunan  dari  objek  penelitian.  Proses  analisis  data  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  data  panel  dengan  bantuan  program Eviews  9.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  secara  simultan variabel market  value,  bid  ask  spread, dan dividend  payout  ratio berpengaruh  signifikan  terhadap holding  period. Secara  parsial  variabel dividend  payout  ratio berpengaruh  positif  signifikan  terhadap holding period , sedangkan untuk variabel market value, varian return , dan bid ask spread tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period .
Kata kunci: Market Value, Varian Return, Bid Ask Spread, Dividend Payout Ratio, Holding Period

## PENDAHULUAN
Investasi  menjadi  suatu  hal  yang  penting  dilakukan  dalam menjaga kestabilan keuangan dan meningkatkan kesejahteraan di masa yang  akan  datang.  Masyarakat  saat  ini  sudah  mulai  memikirkan pentingnya  investasi.  Menurut  Thomas  Trikasih  selaku  kepala  Badan Koordinasi  Penanaman  Modal  (BKPM)  memapaparkan  bahwa  realisasi investasi  pada  tahun  2016  mengalami  kenaikan  sebesar  12,4  persen dibandingkan  dengan  tahun  2015  (Oktara,  2016),  tidak  hanya  tahun 2015 ke tahun 2016 saja, tetapi sebelum tahun itu investasi juga selalu mengalami  kenaikan.  Dari  angka  tersebut  sudah  terlihat  bahwa  dari tahun  ke  tahun  masyarakat  sudah  banyak  yang  melibatkan  diri  dalam dunia investasi.
Jenis  sekuritas  terbagi  menjadi  banyak  jenis,  akan  tetapi  saham merupakan  sekuritas  yang  paling  diminati  karena  mempunyai  dua keuntungan  yaitu capital  gain dan  dividen.  Seorang  investor  memiliki kebebasan  dalam  memilih  jenis  saham  yang  dibeli,  jumlah  lembahr sahamnya,  dan  menentukan  lamanya  waktu  memegang  saham.  Agar
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 103
investor  mendapatkan  keuntungan  yang  optimal  maka  investor  harus mengetahui waktu yang  tepat untuk  melakukan transaksi  jual dan  beli. Salah  satu  cara  yang  dapat  dilakukan  yaitu  dengan  melihat holding period . Holding period merupakan waktu yang diperlukan investor dalam memiliki saham yang dibelinya (Jones, 2000).
Holding period yang  panjang  menunjukkan  keadaan  saham  yang baik  karena  investor  yang  cenderung  menahan  sahamnya  maka  dapat dikatakan  investor  tersebut  mendapatkan  keuntungan  yang  memadai, begitu  pula  sebaliknya.  Dengan  melihat  nilai holding  period maka investor  akan  mendapatkan  gambaran  umum  dari  keadaan  saham tersebut. Jakarta Islamic Index (JII) merupakan indeks yang terdiri dari 30  emiten  yang  telah  melalui  tahap  penyaringan  syariah  dan  memiliki kapitaliasi  pasar  yang  besar.  Sehingga  JII  tempat  yang  bagus  untuk dilkukan penelitian.
Tujuan  dilakukannya  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui pengaruh market  value ,  varian return,  bid  ask  spread ,  dan dividend payout ratio terhadap holding period . Penelitian ini dilakukan di Jakarta Islamic Index (JII) dengan tahun penelitian 2014-2016.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Signaling
Menurut  Fahmi  dan  Hadi  (2009:  83),  teori  sinyal  menjelaskan tentang  keadaan  harga  di  pasar  yang  mengalami  kenaikan  atau penurunan  yang  nantinya  akan  digunakan  investor  sebagai  bahan pertimbangan  pengambilan  keputusan.  Informasi  apapun  yang tercermin  di  pasar  akan  selalu  dapat  memberikan  sinyal  bagi  investor dalam  pengambilan  tindakan  untuk  menyikapi  informasi  tersebut. Dalam  melakukan  investasi  di  pasar  modal,  keputusan  investor  dalam membeli  atau  menjual  sekuritasnya  cenderung  didasarkan  pada informasi-informasi  yang  dimiliki.  Informasi  tersebut  dapat  diperoleh dari  informasi  yang  dipublikasikan  oleh  emiten  maupun  informasi pribadi.  Lamanya  seorang  investor  dalam  menahan  dana  yang dimilikinya  dapat  dipengaruhi  oleh  adanya  suatu  informasi.

## Pengertian Holding Period
Holding period adalah banyaknya waktu yang diperlukan investor dalam  penanaman  dananya  atas  suatu  sekuritas  atau  bisa  dikatakan rata-rata  waktu  yang  dibutuhkan  investor  untuk  menahan  saham  yang dimiliki  dalam  kurun  waktu  tertentu.  Waktu  yang  diperlukan  investor untuk  menahan  saham  yang  semakin  lama  akan  juga  memperpanjang lamanya holding  period saham  tersebut,  begitu  pula  sebaliknya  (Jones, 2000).  Rumus  perhitungan holding  period sebagai  berikut  (Atkins  dan Dyl, 1997 dalam Arma 2013):

## Pengertian Market Value
Menurut  Horowitz  (2000), market  value adalah  nilai  pasar  dari emiten  yang  dapat  mencerminkan  keadaan  sebernarnya  dari  emiten tersebut. Nilai pasar dapat dihitung dengan cara mengalikan nilai pasar per lembar saham dengan jumlah saham yang beredar, dari perhitungan ini dapat dikatakan bahwa nilai perusahaan dapat ditentukan oleh pasar. Nilai market value dapat diperoleh dengan rumus (Atkins dan Dyl, 1997 dalam Arma 2013):
Pengertian Varian Return
Menurut Arifin dan Tanzil (2008), variance of stock return adalah risiko total dalam suatu investasi saham yang diakitkan dengan expected return suatu  emiten  selama  periode  tertentu  yang  dinayatakn  dalam bentuk  persen.  Besarnya  varians ditentukan  oleh  pergerakan  harga saham  di  pasar.  Harga  saham  yang  mengalami  fluktuasi  yang  tinggi mencerminkan risiko yang tiggi juga. Berikut Rumus yang dipakai dalam penelitian ini:

## Pengertian Bid Ask Spread
Menurut Jones (2000) Bid ask spread adalah selisih antara harga beli  tertinggi  atau bid  price dengan  harga  jual  terendah  atau ask  price
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 105
Perbedaan  dari  kedua  harga  tersebut  yang  akan  menjadi  keuntungan bagi  investor.  Atkins  dan  Dyl  (1997)  dalam  Arma  2013  menyatakan bahwa nilai bid ask spread dapat mencerminkan biaya yang dikeluarkan investor  dalam  melakukan  transaksi  jual  maupun  beli.  Biaya  transaksi adalah  biaya  yang  terbentuk  karena  adanya  transaksi  jual  beli  saham seperti  komisi,  pajak,  dan  ongkos.  Rumus  perhitungan bid  ask  spread adalah (Atkins dan Dyl, 1997 dalam Arma, 2013):

## Pengertian Dividend Payout Ratio
Dividend  payout  ratio merupakan  laba  dari  setiap  lembar  saham yang diinvestasikan pada suatu emiten yang akan dibagikan dalam setiap akhir periode  investasi.  Menurut  Ermawati  dan  Margasari  (2013),  nilai dividend  payout  ratio akan  mencerminkan  kebijakan  deviden  suatu emiten  yang  nantinya  akan  berpengaruh  terhadap  keuntungan  yang didapat  investor  dan  juga  akan  mempengaruhi  jangka  waktu kepemilikan saham. Rumus yang digunakan untuk menghitung dividend payout ratio menurut Brigham dalam Atmaja 2008 dividend payout ratio dapat dihitung dengan rumus:

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan  deskriptif  pada  perusahaan yang  terdaftar  dalam Jakarta  Islamic  Indeks (JII)  tahun  2014-2016 dengan  mengambil  data  sekunder  yang  dipublikasikan.  Populasi  dalam penelitian  ini  berjumlah  44  perusahaan  dengan  Sampel  penelitian  ini berjumlah  13  perusahaan  yang  diperoleh  dengan  cara purposive sampling .  Analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  data  panel  dengan tahapan  pemilihan  model  estimasi,  pengujian  asumsi  klasik,  pengujian signifikansi variabel kemudian iterpretasi hasil (Widarjono, 2009).
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 106

## HASIL ANALISIS
Tabel 1. Uji Chow
Effetc Test Statistic Prob. Cross-section F 7.953 0.000
Berdasarkan  tabel  diatas,  nilai  probabilitas  0.000  <  0.05  maka model yang estimasi yang baik adalah Fixed Effect Model (FEM)
Tabel 2. Uji Hausman Test Summary Chi-Square Statistic Prob. Cross-section random 4.503728 0.3421
Hasil pengujian hausman menunjukkan nilai probabilitas sebesar
0.3421 > 0.05 maka menggunakan Random Effect Model (REM).
Uji LM ( Lagrange Multiplier )
Hasil pengujian menunjukkan nilai LM hitung 14,712 > 9,49 nilai chi square tabel dengan variabel bebas sebanyak 4, maka dapat dinyatakan model yang terbaik adalah Random Effect Model (REM).
Berdasarkan ketiga pengujian, yaitu uji chow, uji hausman, dan uji LM yang telah dilakukan maka model yang tepat adalah untuk pengaruh market value (MV), varian return (VR), bid ask spread (BAS) dan dividend pay out ratio (DPR) terhadap holding period (HP) adalah Random Effect Model (REM) dengan persamaan model umum sebagai berikut:
Tabel 3. Uji Normalitas Jarque Bera 0.136 Probabilitas 0.934 Hasil  di  atas  menunjukkan  nilai Jarque  Bera 0.136  >  0.05  maka model regresi yang terbentuk dinyatakan terdistribusi normal.
Tabel 4. Uji Multikolinearitas Variabel VIF Market Value 1.237 Varian Return 1.306 Bid ask Spread 1.566 Dividend Pay Out Ratio 1.068
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 107
Berdasarkan  output  di  atas,  terlihat  bahwa  nilai  VIF  lebih  kecil dari  10.  Dengan  demikian  model  regresi  yang  terbentuk  tidak mengandung gejala multikolinier.
Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas Obs*R-squared 2.994 Probabilitas 0.559
Hasil  pengujian  menunjukkan  probabilitas  0.559  > level  of significance ( level  α =  5%).  Hal  ini  berarti  residual  memiliki  ragam homogen. Dengan demikian asumsi heteroskedastisitas terpenuhi.
Tabel 6. Uji Autokorelasi Obs*R-squared 9.946 Probabilitas 0.077 Hasil  di  atas  menunjukkan  probabilitas  0.077  > level  of significance ( level  α =  5%).  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan  bahwa antar  observasi  residual  tidak  saling  berkorelasi,  sehingga  asumsi autokorelasi terpenuhi.
Tabel 7. Uji Determinan R-squared 0.30 Sum squared resid 25.42 Hasil pengujian determinan menghasilkan nilai R-square sebesar 0.30.  Hal  ini  menunjukkan  keragaman holding  period dapat  dijelaskan oleh variabel independen sebesar 30%, atau dengan kata lain kontribusi independen  terhadap holding  period sebesar  30%,  sedangkan  sisanya sebesar 70% merupakan kontribusi dari variabel lain yang tidak dibahas dalam penelitian ini.
Tabel 8. Uji Signifikan Simultan (Uji F-Statistik) Fstatistic 2.932 Probabilitas 0.035 Pengujian  hipotesis  secara  simultan  menghasilkan  nilai  F hitung = 2.932 dengan probabilitas 0.035. Hasil pengujian tersebut menunjukkan probabilitas  < level  of  significance (  =5%).  Hal  ini  berarti  terdapat pengaruh  signifikan market  value ,  varian return , bid  ask  spread dan dividend pay out ratio terhadap holding period .
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 108
Tabel 9. Uji Signifikan Parsial (Uji t-Statistik) Variabel Koefisien Std Error  Tstatistic Prob Konstanta 1.710 0.690 2.478 0.018 Market Value (X1) 3.98E-15 2.16E-15 1.841 0.074 Varian Return (X2) -1.583 1.199 -1.319 0.195 Bid Ask Spread (X3) 58.561 48.344 1.211 0.234 Dividend Pay Out Ratio (X4) 0.899 0.372 2.415 0.021
Berdasarkan  hasil  uji  parsial  diketahui  nilai  probababilitas market value (X1) 0.074 > 0.05, varian return (X2) 0.195 > 0.05, bid ask spread (X3)  0.234  >  0.05  maka  ketiga  variabel  tersebut  memiliki pengaruh  tidak  signifikan  tehadap holding  period .  Sedangkan  variabel dividend  payout  ratio (X4)  memiliki  pengaruh  signifikan  karena  nilai probabilitas 0.021 < 0.05.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Market Value terhadap Holding Period Hasil  penelitian  menunjukkan market  value memiliki  pengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap holing  period .  Nilai  koefisien  yang bernilai  positif  menunjukkan  pengaruh market  value terhadap holding period berbanding lurus. Nilai pasar yang baik menggambarkan keadaan perusahaan  yang  sedang  baik,  sehingga  akan  menyebabkan  investor semakin lama memegang investasinya. Market value memiliki pengaruh tidak  signifikan  terhadap holding  period disebabkan  karena  investor sekarang kebanyakan terlalu terobsesi dengan keuntungan yang didapat dari capital  gain .  Keuntungan  dari capital  gain diperoleh  dari  selisih harga beli dan harga jual saham. Perilaku investor yang  demikian akan menyebabkan holding  period akan  menjadi  semakin  singkat  karena investor  akan  segera  menjual  saham  pada  saat  harga  mulai  naik  tanpa memperhatikan market value perusahaan. Sehingga besar kecilnya nilai market value maka tidak akan mempengaruhi holding period .
Pengaruh Varian Return terhadap Holding Period
Hasil uji parsial yang menunjukkan bahwa varian return memiliki pengaruh yang negatif tidak signifikan terhadap holding period . Investasi di pasar modal memang memiliki risiko yang relatif tinggi. Kebanyakan
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 109
orang  yang  melakukan  investasi  di  pasar  modal  sudah  menyiapkan berbagai  hal  untuk  menyikapi  risiko  yang  akan  terjadi,  salah  satunya dengan  menghindarinya  ketika  sudah  dapat  diramalkan  risiko  yang nantinya  dialami  akan  sangat  tinggi,  hal  ini  dilakukan  investor  untuk meminimalisir  kerugian  yang  akan  terjadi.  Perilaku  investor  yang memilih  untuk  mengahindari  risiko  tinggi  akan  menyebabkan menurunnya  waktu  penanaman  dana  investasi.  Varian return tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap holding  period ,  karena saham-saham  yang  termasuk  dalam Jakarta  Islamic  Index (JII)  harus lulus berbagai syarat yang ditetapkan sebagai standar JII. Syarat-syarat tersebut tidak hanya mencakup segi keislamannya saja akan tetapi juga baik buruknya keadaan keuangan dari suatu perusahaan. Dengan adanya syarat-syarat  tersebut  dapat  meminimalisisr  risiko  sehingga  investor yang  berinvestasi  akan  cenderung  merasa  aman  dan  tidak  memiliki kekhawatiran terhadap risiko yang terjadi.
Pengaruh Bid Ask Spread terhadap Holding Period Hasil  penelitian  menunjukkan bid  ask  spread memiliki  pengaruh positif tidak signifikan terhadap holding period . Pengaruh bid ask spread terhadap holding  period yang  bernilai  positif  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi bid  ask  spread ,  maka  akan  semakin  lama  pula  masa holding  period .  Sebaliknya,  ketika bid  ask  spread makin  rendah  maka masa holding period akan semakin singkat. Hal ini menunjukkan bahwa investor  memperhatikan transaction  cost dari  setiap  investasi  yang dilakukan.  Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa bid  ask  spread tidak  signifikan  terhadap holding  period disebabkan  karena  penelitian dilakukan  pada  negara  berkembang  seperti  Indonesia,  karena kebanyakan investor di Indonesia kepemilikan sahamnya terkonsentrasi pada  perusahaan  keluarga  atau  institusi,  bukannya  publik  (Dwinanto (2010)  dalam  Dwi  (2012:  56)).  Namun,  jika  penelitian  ini  dilakukan  di negara  maju  seperti  pasar  modal  amerika,  pasar  modal  jerman,  pasar modal inggris, dan pasar modal di negara maju lainnya ada kemungkinan akan  menghasilkan  pengaruh  signifikan  karena  kebanyakan  struktur modal  di  pasar  modal  negara  maju  lebih  didominasi  oleh  kepemilikan saham publik.
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 110
Pengaruh Dividend Payout Ratio terhadap Holding Period Hasil  uji  parsial  menunjukkan dividend  payout  ratio memiliki pengaruh positif signifikan terhadap holding period . Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa dividend  payout  ratio memiliki  pengaruh  yang signifikan  dan  searah  dengan holding  period .  Seorang  investor  saham memiliki kesempatan memperoleh keuntungan dari investasinya berupa capital  gain dan dividend . Dividend  payout  ratio merupakan  gambaran kebijakan  dividen  dari  suatu  perusahaan  yang  akan  mempengaruhi besarnya  laba  yang  akan  dibagikan  per  lembar  saham  yang diinvestasikan  investor.  Tingginya  nilai  dari devidend  payout  ratio dari suatu  perusahaan  akan  membuat  perusahaan  tersebut  membagikan deviden  bagi  para  investor  dengan  nilai  tinggi  pula.  Investor  yang menerima  dividen  yang  tinggi  akan  cenderung  menahan  sahamnya dengan  harapan  dapat  terus  menerus  mendapatkan  keuntungan  yang tinggi  dari  investasinya.  Hal  inilah  yang  menyebabkan  semakin  besar dividend  payout  ratio maka  akan  menyebabkan  semakin  lama holding period .

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  dapat ditarik kesimpulan. Variabel market value (X1) memiliki pengaruh positif tidak signifikan terhadap holding period (Y). Variabel varian return (X2) memiliki  pengaruh negatif  tidak signifikan  terhadap holding period (Y). Variabel bid  ask  spread (X3)  memiliki  pengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap holding period (Y). Variabel dividend payout ratio (X4) memiliki pengaruh positif signifikan terhadap holding period (Y).

## SARAN
Investor  yang  akan  melakukan  investasi  di  pasar  modal hendaknya  memperlajari  tentang  pasar  modal,  penelitian  ini  dapat digunakan  sebagi  salah  satu  acuan  untuk  berinvestasi  di  pasar  modal. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambah  variabel,  tahun  atau juga dapat memakai metode penelitian yang lain agar dapat memperoleh hasil penelitian yang lebih valid.
EL DINAR Volume 6, No. 2, Tahun 2018 | 111

## DAFTAR PUSTAKA
Arifin,  Agus  Zainul.,  Tanzil,  Tan  Grace.  (2008).  Biaya  Transaksi  Periode Pemegangan  Saham  Biasa  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis . Vol 12 Nov 3. Pp 161-173.
Arma, Visita Yales. (2013). Pengaruh Bid-ask Spread, Market Value, dan Variance Return terhadap Holding Period pada Perusahaan yang tercatat  di  LQ-45, Skipsi (dipublikasikan).  Sekolah  Tingi  Ilmu
Ekonomi Perbanas. Surabaya.
Atmaja,  Lukas  Setia.  (2008). Teori  dan  Praktik  Manajemen  Keuangan .
Yogyakarta: CV ANDI OFFSET .
Dwi K, Andy. (2012). Analisis Pengaruh Spread, Market Value, Variance
Return,  dan  Dividend  Payout  Ratio  terhadap  Holding  Period pada  Saham  Perusahaan  Go  Public  yang  Tercatat  dalam  Index LQ45 ,  Skripsi (dipublikasikan).  Fakultas  Ekonomi.  Universitas Sebelas Maret. Surakarta.
Ermawati, Devita., Margasari, Naning. (2013). Pengaruh Bid Ask Spread,
Dividend  Payout  Ratio,  dan  Market  Value  terhadap  Holding Period  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia Tahun 2011. Jurnal Manajemen Edisi 3. Fahmi,  Irham.,  Hadi,  Yovi  Lavianti.  (2009). Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi: Teori dan Tanya Jawab . Bandung: Alfabeta. Horowitz  A,  S.  H.  (2000).  Microganism  and  feed  management  in aquaculture . Global Aquaculture, The Advocate Vol 3. Issue 2, 33- 34.
Jones,  C.  P.  (2000). Invesment  Analysis  and  Management .  Canada:  John Wiley & Sons Inc.
Oktara, Diko. (2016). BKM: Total Realisasi Investasi 2016 Rp 612,8 Triliun . Diperoleh tanggal 8 September 2017 dari https://m.tempo.co/read/news/2017/01/25/090839733/bkp mtotal-realisasi-investasi-2016-rp-612-8-triliun.
Widarjono,  Agus.  (2009). Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya . Yogyakarta: Ekonisia FE UII.