## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130

## ANALISIS METODE ALTMAN (Z-SCORE) SEBAGAI ALAT UNTUK MEMPREDIKSI KEBANGKRUTAN PADA PERUSAHAAN BATUBARA YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014 – 2018
Rukia Harun 1 , Srie Isnawaty pakaya 2 , Meriyana Franssisca Dungga 3
Program S1 Manajemen, Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Gorontalo

## Abstract
The research aims to know the bankruptcy analysis by using the Altman z-score method to predict  bankruptcy in  coal  companies  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange  for  the  periode  2014-2018.  This  is  qualitative descriptive  research  in  which  the  population  is  22  companies, and  the  sampling  technique  uses the  sample criteria.  The  data  analysis  technique  applies  the  Altman  Z-score  method.  The  finding  indicates  that  out  of companies,  there  are  3  companies  that  experience  gray  risk  with  a  Z-Score  value  of  1,20<Z>2,90  ,  4 companies  experience  high  risk  with  a  Z-Score value of Z < 1,20 , and 3 companies experience low risk with a Z-Score value of Z>2,90.  Out of the 5 variables observed,  4 variables are  significant  in discriminating the three groups  of bankruptcy. Meanwhile, other variables, such as the ratio of working capital to total assets, is not significant  in discriminating the level of bankruptcy.  The variables which have the largest contribution in the discriminant  function are the variable  X5 (ratio of sales to total assets) and variable X4  (market  value  of equity to book value of debt). The variables which have the greatest  contribution in the discriminant  function 2 are the variable X3 (ratio  of EBIT to total assets)  and  X2  (ratio  of  retained  earnings  to  total  assets), and  the  resulting  hit   ratio discriminant  model value is 86%. This shows that the discriminant  model is able to discriminate 86% of the observed variables precisely.
Keywords : Altman Z-Score, Bankruptcy

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui analisis kebangkrutan dengan menggunakan metode Altman z-score untuk memprediksi kebangkrutan pada perusahaan batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2018.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskriptif  kualitatif  dengan  populasi  sebanyak  22  perusahaan,  dan teknik pengambilan sampel menggunakan kriteria sampel. Teknik analisis data menggunakan metode Altman Z- score.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  dari  perusahaan  terdapat  3  perusahaan  yang  mengalami  grey  risk dengan nilai Z-Score 1,20<Z>2,90 , 4 perusahaan mengalami risiko tinggi dengan nilai Z-Score Z < 1,20 , dan 3 perusahaan  mengalami  risiko  rendah  dengan  nilai  Z-Score  Z>2,90.  Dari  5  variabel  yang  diamati,  4  variabel signifikan dalam membedakan ketiga kelompok kebangkrutan. Sedangkan variabel lain seperti rasio modal kerja terhadap total aset tidak signifikan dalam membedakan tingkat kebangkrutan. Variabel yang memiliki kontribusi terbesar dalam fungsi diskriminan adalah variabel X5 (rasio penjualan terhadap total aset) dan variabel X4 (nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku utang). Variabel yang memiliki kontribusi terbesar pada fungsi diskriminan 2 adalah variabel X3 (rasio EBIT terhadap total aset) dan X2 (rasio laba ditahan terhadap total aset), dan nilai model diskriminan  rasio  hit  yang  dihasilkan  adalah  86%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  model  diskriminan  mampu membedakan 86% dari variabel yang diamati secara tepat.
Kata kunci : Altman Z-Score, Kebangkrutan

## Sekretariat
Editorial: Program Studi Manajemen Universitas Fajar – Makassar, Sulawesi Selatan, Indonesia Telp/Hp: 081340202750/ Fax (0411) 459-938 Email: manor@unifa.ac.id OJS: http://journal.unifa.ac.id/index.php/manor/index

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130

## PENDAHULUAN
Indonesia  adalah  salah  satu  produsen dan  eksportir  batu  bara  terbesar  di  dunia. Sejak  tahun  2005,  ketika  melampaui produksi  Australia, Indonesia  menjadi eksportir  terdepan  batubara  thermal.  Porsi signifikan  dari  batubara  thermal  yang dieksporter diri dari jenis kualitas menengah (antara  5100  dan  6100  cal/gram)  dan  jenis kualitas  rendah  (di  bawah  5100  cal/gram) yang  sebagian  besar  permintaannya  berasal dari  Cina  dan  India.  Berdasarkan  informasi yang disampaikan oleh   Kementerian  Energi dan      Sumber  Daya    Mineral    Indonesia, cadangan batubara   Indonesia   diperkirakan habis kira-kira   dalam   83   tahun  mendatang apabila  tingkat  produksi  saat  ini diteruskan. (http://www.indonesiainvestments.com/id/bi nis/komoditas/batu- bara/item236?)
Pada  tahun  2015,  perkembangan cadangan      batubara      global,      berdasarkan data  dari  BP Statistical  Review  of  World Energy 2016, indonesia  mendapat peringkat ke  –  10  sebagai  negara  yang  memiliki cadangan  3,45  %  dari  total  cadangan batubara  global  yaitu  sebesar  28 miliar  ton. Cadangan  tersebut  telah  mulai  menyusut dikarenakan    ekspansi  pemerintah  untuk terus  memanfaatkan  ekspor  batubara  yang sedang  mulai  menurun  harganya.  Banyak negara  yang  memiliki  banyak  cadangan namun  enggan  untuk  melakukan  ekspansi terhadap  batubaranya  dan  memilih  untuk mengekspor  dari  negara  tentunya  membuat
berbagai negara yang mengutamakan batubara      sebagai      bahan      utama  sumber daya  perekonomiannya  menjadi  sangat terbantu.
Melemahnya  harga  jual  batubara  di dunia  dimulai  pada  tahun  2013  dan  terus menurun  hingga  2015  seakan  memberikan pengaruh    negatif  terhadap    perkembangan industri  batubara  di  Indonesia.  Beberapa penyebab diindikasikan memberikan pengaruh terhadap perlambatan pertumbuhan batubara di Indonesia seperti kebijakan   dari pemerintah   china    pada tahun 2014 untuk mengurangi konsumsi batubara   yang   biasa diimpor  dari Indonesia,   lalu  ditahun  2015 keputusan  dari  pemerintah  India  untuk mengurangi  investasi  pada  tambang  di  luar India  dan  memfokuskan  diri  untuk  memilih mengembangkan batubara lokal di negaranya. Kedua negara tersebut merupakan mitra  dagang  penting  bagi  Indonesia  karena lebih  dari  50%  produksi  batubara  diimpor kedua  negara  tersebut.  Krisis  tersebut  juga memberikan  dampak  berkelanjutan  seperti ikut  menurunnya  harga  batubara  secara drastis  dan  turunnya  jumlah  ekspor  di beberapa negara importir selain kedua negara tersebut.
Mengacu  pada  Keputusan  Menteri ESDM Nomor 1395K/30/MEM/2018 tentang  Harga  Batubara  untuk  Penyediaan Tenaga  Listrik  untuk  Kepentingan  Umum disebutkan   bahwa   harga   jual   batubara untuk  penyediaan  tenaga  listrik  untuk

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
kepentingan umum ditetapkan 70 dolar AS per metrik ton.
Kebangkrutan  merupakan  masalah yang    dapat    terjadi    dalam    sebuah perusahaan  apabila  perusahaan  tersebut mengalami  kondisi  kesulitan  .  kesulitan perusahaan  yang  dapat menyebabkan kebangkrutan disebabkan dalam dua  factor yaitu,   kesulitan   yang   disebabkan   dari factor  eksternal  dan  kesulitan yang disebabkan dari faktor internal. Dari factor eksternal seperti terjadinya kesulitan bahan baku atau kesulitan sumber daya
perusahaan, sehingga perusahaan
kehilangan  kesempatan  dalam  melakukan produksi dan menghasilkan profit, kemudian kesulitan disebabkan factor alam seperti  terjadinya  bencana  yang  memaksa perusahaan       melakukan       pembubaran. Sedangkan    factor    untuk    internal    bias dilihat   dari   segi   keuangan   perusahaan, yaitu  kesulitan  terjadi  apabila  perusahaan sudah  tidak  mampu  lagi  membayar  semua hutang-hutangnya dan memenuhi kewajibannya  sehngga  perusah  aan  mulai melakukan  pembubaran  dan  akan  mulai berdampak pada pengesahan pailit.
(http://repository.widyatama.ac.id) Menurut Harianto dan Sudomo
(1995:336),  kebangkrutan  adalah  kesulitan likuiditas  yang  sangat  parah  sehingga perusahaan  tidak  mampu  menjalankan operasionalnya dengan baik. Menurut Darsono  (2005:165),  kebangkrutan  adalah
kegagalan  perusahaan  dimana menjalankan operasi perusahaan untuk menghasilkan laba . Menurut Prihadi (2008:177),    kebangkrutan adalah  kondisi dimana    perusahaan    tidak mampu    lagi untuk menulasi kewajibannya.
Dalam kenyataannya banyak perusahaan yang mengalami  kesulitan keuangan  dan  kebangkrutan. Kebangkrutan dapat  disebabkan  oleh  ketidakmampuan manajemen perusahaan dan  bencana  seperti gempa  bumi,  banjir, kebakaran dan bencana alam  lainnya.  Dengan  melakukan  analisis laporan keuangan perusahaan, maka pemimpin  perusahaan      dapat      mengetahui keadaan  serta  perkembangan  keuangan perusahaan  serta  hasil-hasil  yang  telah dicapai  diwaktu  lampau  dan  waktu  yang sedang berjalan. Tingkat kesehatan perusahaan  penting  artinya  bagi  perusahaan untuk meningkatkan efisiensi dalam menjalankan usahanya, sehingga kemampuan  untuk  memperoleh  laba  dapat ditingkatkan dan menghindari adanya potensi kebangkrutan.  Selain    itu    dengan    analisis tingkat kesehatan keuangan perusahaan akan dapat menilai kemampuannya untuk memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya, keefektifan  penggunaan  aktiva, dan  hasil penjualan.
Kemampuan  model analisis  Z- Score dalam menyediakan peringatan dini terhadap  kegagalan  perusahaan  merupakan peralatan    yang    berguna    dimas    sekarang dan masa  yang akan datang. Analisis untuk

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
memprediksi kebangkrutan perusahaan perlu  dilakukan  karena  hasil  dari  analisis tersebut   sangat   berguna   bagi   berbagai pihak  yaitu  :  pemberi  jaminan,  investor, pemerintah, akuntan dan manajemen.
Grafik 1 Perkembangan Total Assets, Total Liabilities, dan total Equity Perusahaan Batubara di BEI Periode 2014 – 2018

## TINJAUAN PUSTAKA

## Kebangkrutan
Menurut    Harianto    dan    Sudomo (1995:336),  kebangkrutan  adalah  kesulitan likuiditas  yang  sangat  parah  sehingga perusahaan  tidak  mampu  menjalankan operasionalnya  dengan  baik.  Pada  pasal  1 butir  1  pada  Undang-Undang  No.37  tahun 2004 tentang Kepailitan dan Penundaan atas Pembayaran Hutang, menyebutkan “Kebangkrutan adalah sita umum atas semua kekayaan debitur pailit yang pengurusan dan pemberesannya  dilakukan  oleh  kurator  di bawah  pengawasan  hakim  pengawas”. Kebangkrutan  biasanya  diartikan  sebagai kegagalan  perusahaan  dalam  menjalankan
operasi perusahaan untuk menghasilkan laba. Kebangkrutan  juga  sering  disebut  likuidasi perusahaan  atau  penutupan  perusahaan  atau insolvabilitas.

## Indikator Kebangkrutan
Dalam  perusahaan  jika  akan  terjadi kebangkrutan    maka    dapat    diprediksi dengan  adanya  indikator.  Menurut  Hanafi (2003:264) indikator tersebut adalah :
a.  Analisis  arus  kas  untuk  saat  ini  atau masa mendatang.
b.  Analisis   strategi   perusahaan,   adalah analisis    yang    berfokus    pada persaingan yang dihadapi oleh perusahaan.
c.  Struktur      biaya      relatif      terhadap pesaingnya.
d.    Kualitas manajemennya.
e.  Kemampuan       manajemen       untuk mengendalikan biaya.
Sedangkan menurut Fahkrurozie (2007:18),  kebangkrutan  perusahaan  dapat ditemukan  beberapa  tanda  atau  indikator manajerial dan operasional, seperti:
a. Indikator lingkungan bisnis Pertumbuhan  ekonomi  yang  rendah bisa  jadi        indikator  yang        penting pada lemahnya  peluang bisnis,  terlebih lagi  jika        di        saat        yang  sama banyak perusahaan   baru   yang masuk pasar.  Besarnya  perusahaan  tertentu bisa jadi sebab mengecilnya perusahaan lain.

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
b.  Indikator internal
Jika  manajemen  tidak  bisa  melakukan perkiraan  bisnis  dengan  alat  analisa apapun yang dipakai, sehingga manajemen  kesulitan  mengembangkan sikap    proaktif.    Lebih    cenderung bersikap  reaktif dan  karena  hal  tersebut biasanya terlambat mengatisipasi perubahan.
c.  Indikator kombinasi
Sering  terjadi  perusahaan  bangkrut dikarenakan  interaksi  ancaman  yang berasal  dari  lingkungan  bisnis  dan kelemahan    yang    asalnya    dari lingkungan  perusahaan  itu  sendiri.  Jika hal ini disebabkan oleh keduanya,  maka akan  membawa  akibat  yang  lebih kompleks  dibanding  disebabkan  oleh salah satu saja.

## Manfaat Analisis Kebangkrutan
Analisis  kebangkrutan  dibutuhkan bagi perusahaan untuk memberikan informasi kepada pihak-pihak  yang terlibat dengan  perusahaan mengenai  kinerja
perusahaan. Menurut Hanafi dan Halim (2016:260) : Analisis kebangkrutan dilakukan   untuk   memperoleh   peringatan awal  kebangkrutan  (tanda-tanda  awal kebangkrutan).  Semakin  awal  tanda-tanda kebangkrutan  tersebut,  semakin  baik  bagi pihak  manajemen karena pihak  manajemen bias    melakukan    perbaikan-perbaikan. Pihak  kreditur  dan  juga  pihak  pemegang
saham  bias  melakukan  persiapan-persiapan untuk  mengatasi  berbagai  kemungkinan yang  buruk.  Tanda-tanda  kebangkrutan tersebut  dalam  hal  ini  dilihat  dengan menggunakan data-data akuntansi.
Menurut Rudianto (2013:253): Analisis Kebangkrutan diperlukan sebagai alat  untuk mendeteksi    potensi  kebangkrutan  yang mungkin  dialami  perusahaan.  Analisis  awal kebangkrutan diperlukan untuk  memperoleh peringatan awal kebangkrutan.

## Laporan keuangan
Media  yang  dapat  dipakai  untuk meneliti  kondisi  kesehatan  perusahaan adalah  laporan  keuangan  yang  terdiri  dari neraca,  perhitungan  laba-rugi,  ikhtisar  laba yang ditahan, dan laporan posisi keuangan.
Analisis  laporan  keuangan  adalah  alat yang    sangat    penting    untuk  mendapatkan informasi  yang  berkaitan  dengan  posisi keuangan  perusahaan  serta  hasil-hasil  yang telah  dicapai  sehubungan  dengan  pemilihan strategi perusahaan yang ditetapkan. Analisis tentang  kondisi  keuangan  perusahaan  yang berkaitan  dengan    kebangkrutan  juga diperlukan untuk memberikan informasi yang penting  bagi  pemangku  investor,  otoritas pembuat  aturan,  auditor  dan  manajemen. “Analisis  kebangkrutan    diperlukan    untuk memperoleh  peringatan  awal  kebangkrutan tersebut (tanda-tanda kebangkrutan).
Model Prediksi Altman Z-Score
Z-Score adalah skor yang ditentukan  dari  hitungan  standar  kali

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
nisbah-nisbah keuangan yang menunjukkan tingkat
kemungkinan
kebangkrutan  perusahaan.  Formula Z- Score untuk  memprediksi  kebangkrutan dari Altman
merupakan sebuah multivariate formula yang  digunakan untuk mengukur  kesehatan  finansial  dari  sebuah perusahaan. Altman menemukan lima jenis rasio keuangan yang dapat dikombinasikan untuk melihat perbedaan antara perusahaan yang bangkrut dan yang tidak bangkrut.
Z-Score yang pertama kali
dikembangkan
untuk menentukan kecenderungan  kebangkrutan  dapat  juga digunakan sebagai ukuran dari keseluruhan kinerja  keuangan  perusahaan.  Hal  yang menarik mengenai Z-Score adalah keandalannya  sebagai  alat  analisis  tanpa memperhatikan bagaimana ukuran
perusahaan. Meskipun seandainya perusahaan  sangat   makmur,  bila   Z-core mulai  turun  dengan  tajam, lonceng peringatan  harus  berdering.  Atau  bila perusahaan baru  saja survive ,  Z-Score  bisa digunakan  untuk  membantu  mengevaluasi dampak  yang  telah  diperhitungkan  dari perubahan upaya-upaya manajemen perusahaan.
Rasio  X 1 =  (Aktiva  lancer  –  Utang lancer) / Total Aktiva, mengukur  likuiditas dengan    membandingkan  aktiva    likuid bersih  dengan  total  aktiva.  Aktiva  likuid bersih  atau  modal  kerja  didefinisikan sebagai total aktiva  lancar  di kurangi total
kewajiban lancar. Umumnya, bila perusahaan mengalami kesulitan keuangan,  modal  kerja  akan  turun  lebih cepat  daripada  total  aktiva  menyebabkan rasio ini turun.
Rasio X 2 = Laba   Ditahan/Total Aset, mengukur      kemampuan  kumulatif  dari perusahaan. Pada beberapa tingkat, rasio ini juga  mencerminkan  umur  perusahaan, karena semakin muda perusahaan, semakin sedikit  waktu  yang  dimilikinya  untuk membangun  laba  kumulatif.  Bias  yang menguntungkan perusahaan-perusahaan yang lebih berumur ini tidak mengherankan,  karena  pemberian  tingkat kegagalan  yang  tinggi  kepada  perusahaan yang  lebih  muda  merupakan    hal    yang wajar.  Bila perusahaan mulai merugi, tentu saja nilai dari total laba ditahan mulai turun. Bagi banyak perusahaan,  nilai laba ditahan dan rasio X 2 akan menjadi negatif.
Rasio  X 3 =  EBIT  /  Total  Aset, mengukur     kemampuan,     yaitu     tingkat pengembalian  dari  aktiva,  yang  dihitung dengan  membagi  laba  sebelum  bunga  dan pajak  (EBIT)  tahunan  perusahaan  dengan total aktiva pada neraca akhir tahun. Rasio ini juga  dapat    digunakan  sebagai  ukuran seberapa  besar  produktivitas  penggunaan dana yang dipinjam. Bila rasio ini lebih besar dari  rata-rata  tingkat  bunga  yang  dibayar, maka  berarti perusahaan menghasilkan uang yang lebih banyak daripada bunga pinjaman.

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Rasio  X 4 =  Nilai  pasar  ekuitas  / nilai buku  total  hutang,  yaitu  untuk  mengukur laverage/tingkat  utang  perusahaan.  Rumus ini  digunakan  karena  pandangan  bahwa utang    yang    besar  bagi  perusahaan  sangat mengancam  keberlangsungan  perusahaan, baik  jangka pendek maupun jangka panjang.
Rasio  X 5 =  Penjualan  /  Total  Aset, ukuran  ini  bertujuan  untuk  mengukur seberapa efisien perusahaan dalam menggunakan  asset-aset  perusahaan  untuk menghasilkan penjualan.
Rumus yang digunakan dalam perhitungan Altman Z-Score sendiri adalah Z =    0,717X1    +    0,847X2    +    3,107X3    + 0,42X4  +  0,998.  Tujuan  dari  perhitungan Z-Score  adalah  untuk  mengingatkan  akan
masalah keuangan yang mungkin membutuhkan perhatian serius dan menyediakan    petunjuk    untuk    bertindak. Bila  Z-Score  perusahaan  lebih  rendah daripada  yang  dikehendaki  manajemen, maka  harus  diamati  laporan  keuangannya untuk  mencari  penyebab  mengapa  terjadi begitu. Sehingganya terdapat 3 perbandingan nilai  Z-score  yang    menjadi  acuan  untuk melihat apakah nilai tersebut berada didaerah bangkrut, rawan bangkrut dan juga    kondisi sehat,  dimana  bila  direpresentasikan  nilai tersebut  skornya yaitu apabila Z>2,90  maka perusahaan  dikategorikan  ke  dalam  kondisi tidak bangkrut atau low risk, apabila Z<1,20 maka  perusahaan  dikategorikan  ke  dalam kondisi   bangkrut    atau   high   risk,    dan
apabila  nilai  1,20<Z>2,90  maka perusahaan dikategorikan  ke  dalam  kondisi  rawan bangrut atau grey risk.
Pengamatan dimulai dengan menghitung  Z-Score  dari  periode-periode sebelumnya dan dibandingkan dengan skor sekarang.  Bila  kecenderungannya  turun, cobalah pahami apakah yang telah berubah sehingga  menghasilkan  rasio-rasio  yang menyebabkan perusahaan jatuh.  Memantau kecenderungan Z-Score juga akan
membantu mengevaluasi kekuatan
perubahan  (turnaround)  perusahaan.  Cara lain menganalisis Z-Score adalah membandingkan  hasil  suatu  perusahaan dengan  perusahaan  lain  atau  dengan  rata- rata  industri  dan  temukan  apakah  ada penyimpangan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian    ini    adalah    metode penelitian  diskriptif  dengan  menggunakan pedekatan kuantitatif.   Penelitian   deskriptif menurut  Arikunto    (2005:    234)    adalah penelitian  yang    dimaksudkan    untuk mengumpulkan  informasi  mengenai  status gejala  yang  ada,  yaitu  keadaan  gejala menurut  apa  adanya  pada  saat  penelitian yang dilakukan.
Dalam  penelitian  ini,  data  sekunder yang  dimaksud  tersebut  adalah  laporan keuangan perusahaan Batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014- 2018.  Data  penelitian  ini  diperoleh  dari

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
Website Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id). Populasi yang digunakan dalam penelitian  ini    adalah    perusahaan    Sektor Pertambangan  Sub  Sektor  Pertambangan Batubara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2014-2018  yakni sebanyak 22 perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi sampel terpilih adalah perusahaan Batu Bara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  yang memiliki  laporan  keuangan  lengkap  yang telah  di  audit  dari  tahun  2014-2018  dan berdasarkan  kriteria  sampel.  Berdasarkan kriteria    tersebut,    maka    yang    terpilih menjadi  sampel  dalam  penelitin  ini  adalah 10 perusahaan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis Data

## Analisis Diskriman
Dalam  melakukan  estimasi  model diskriminan  dalam  penelitian  ini,  metode yang  digunakan  adalah  metode  stepwise. Secara  singkat,  dalam  metode  stepwise  ini setiap  variabel dimasukkan secara  bertahan kedalam model diskriminan hingga
diperoleh  model  diskriminan  yang  paling sesuai.    Pemilihan    variabel    dilakukan
secara iteratif (berulang) dengan menggunakan kriteria tertentu. Jumlah tahapan/ prosedur
pembentukan  model  diskriminan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Dari  tabel  diatas  terlihat  jumlah tahapan  yang  dilakukan  adalah  sebanyak empat  tahapan  dengan  rincian  variabel sebagai berikut :
1.  Tahap  pertama  :  variabel  yang pertama  kali  terpilih  dalam  model adalah variabel X5 (penjualan
terhadap total aktiva)
2.  Tahap    kedua    :    variabel    yang ditambahkan berikutnya adalah variabel  X4  (nilai  pasar  ekuitas terhadap nilai buku hutang)
3.  Tahap    ketiga    :    variabel    yang ditambahkan berikutnya adalah variabel  X2  (laba  ditahan  terhadap total aktiva)
4.  Tahap   keempat   :   variabel   yang ditambahkan berikutnya adalah variabel  X3  (EBIT  terhadap  total aktiva)
Selanjutnya dari  empat variabel tersebut  akan  dibentuk  fungsi  diskriminan yang  juga  dilakukan  secara  iteratif. Dengan

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
menggunakan    bantuan SPSS,  untuk penelitian ini diperoleh dua fungsi diskriminan yakni :
Berdasarkan  output  diatas  maka fungsi  diskriminan  yang  terbentuk  adalah sebagai berikut :
Fungsi diskriminan 1 :
D 1 = -4,54 + 1,28 X 2 + 4,237 X 3 + 0,976 X 4 + 3,595 X 5 Fungsi diskriminan 2 :
D 2 = -0,693 + 1,851 X 2 – 7,47 X 3 - 0,072 X 4 + 1,209 X 5
Kontribusi  masing-masing  variabel yang  digunakan  dalam  setiap  fungsi diskriminan  dapat  dilihat  dalam  tabel sebagai berikut :
Dari tabel diatas  terlihat  untuk fungsi diskriminan pertama, variabel yang memiliki kontribusi    terbesar    adalah  variabel  X5 (penjualan  terhadap  total  aktiva)  dan variabel  X4  (nilai  pasar  ekuitas  terhadap nilai buku  hutang).  Sedangkan untuk fungsi diskriminan  yang  kedua,  variabel  yang memiliki kontribusi terbesar adalah  variabel X3  (EBIT  terhadap  total aktiva),  variabel X2  (laba  ditahan  terhadap  total  aktiva)  dan variabel  X1  (modal  kerja  terhadap  total aktiva)

## Pengujian Signifikansi Variabel
Untuk mengetahui signifikansi variabel yang diamati dalam mendiskriminasi/ membedakan ketiga
kelompok  (tingkat  kebangkrutan)  yang diamati  dalam  penelitian  ini  digunakan dengan  melakukan  pengujian  terhadap hipotesis sebagai berikut :
Ho  :  variabel  bebas  ke-i  tidak  memiliki kemampuan mendiskriminasi/  membedakan varians ketiga kelompok yang diamati

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
H1  :  variabel bebas  ke-I  memiliki kemampuan mendiskriminasi/ membedakan varianss  ketiga    kelompok    yang diamati.
Pengujian dilakukan dengan menggunakan      statistik      Wilks      Lambda. Hasil  pengujian  dengan  menggunakan bantuan SPSS adalah sebagai berikut :
Berdasarkan    hasil    pengujian  diatas maka  hasil  pengujian  signifikansi  masing- masing  variabel  dalam  mendiskriminasi
perbedaan  ketiga  kelompok  adalah  sebagai berikut :
1. Pengujian signifikansi Variabel X1
Berdasarkan hasil analisis diatas diperoleh    nilai  wilks    lambda    untuk variabel X1 sebesar 0,092 dengan nilai F-hitung sebesar 3,133. Nilai F- hitung ini lebih kecil dari nilai F- standar yang digunakan  dalam  menyeleksi  model yang  sebesar  3,84  sehingga  Ho diterima.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  variabel  X1    tidak memiliki kemampuan dalam mendiskriminasi  variansi  dari  ketiga kelompok yang diamati.
2. Pengujian Signifikansi Variabel X2
Berdasarkan hasil analisis diatas diperoleh    nilai  wilks    lambda    untuk variabel X2 sebesar 0,127 dengan nilai F-hitung  sebesar  27,095.  Nilai  F- hitung  ini  lebih  besar  dari  nilai  F- standar yang digunakan dalam menyeleksi  model  yang  sebesar  3,84 sehingga Ho ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan variabel X2
memiliki  kemampuan  yang  signifikan dalam  mendiskriminasi  variansi  dari ketiga kelompok yang diamati.
3. Pengujian      Signifikansi      Variabel X3
Berdasarkan hasil analisis diatas diperoleh    nilai  wilks    lambda    untuk variabel X3 sebesar 0,105 dengan nilai F-hitung  sebesar  22,936.  Nilai  F-

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
hitung  ini  lebih  besar  dari  nilai  F-
standar yang digunakan dalam menyeleksi  model  yang  sebesar  3,84
sehingga Ho ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan variabel X3 memiliki  kemampuan  yang  signifikan dalam  mendiskriminasi  variansi  dari ketiga kelompok yang diamati.
4. Pengujian    Signifiknasi    Variabel X4
Berdasarkan hasil analisis diatas diperoleh    nilai  wilks    lambda    untuk variabel  X4  sebesar  0,180  dengan  nilai F-hitung  sebesar  31,16.  Nilai  F-  hitung ini    lebih    besar    dari  nilai    F-  standar yang  digunakan  dalam  menyeleksi model  yang  sebesar  3,84  sehingga  Ho ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan  variabel  X4  memiliki kemampuan  yang  signifikan  dalam mendiskriminasi  variansi  dari  ketiga kelompok yang diamati.
5. Pengujian    Signifikansi    Variabel X5 Berdasarkan hasil analisis diatas diperoleh    nilai  wilks    lambda    untuk variabel  X5  sebesar  0,411  dengan  nilai F-hitung  sebesar  33,715.  Nilai F-hitung ini lebih besar dari nilai F- standar yang digunakan  dalam  menyeleksi  model yang  sebesar  3,84  sehingga  Ho  ditolak. Dengan  demikian  dapat  disimpulkan variabel X5  memiliki kemampuan  yang signifikan dalam mendiskriminasi variansi  dari  ketiga  kelompok  yang diamati.

## HASIL PENELITIAN

## Analisis Altman Z-Score
Berdasarkan hasil perhitungan Z- Score terdapat 4 perusahaan yang memiliki prediksi paling  buruk  atau  High  risk  yaitu  PT.  Atlas Resources Tbk, PT. Borneo Lumbung energy dan  metal  Tbk,  PT.  Bumi  Resources,  PT. Delta  Dunia  Makmur  yang  selama      lima tahun   berturut-turut   sejak tahun 2014-2018 memiliki nilai  Z paling kecil dan terindikasi mengalami  kebangkrutan.  3  perusahaan lainnya yaitu PT.   Adaro   Energy  Tbk,   PT. Bara   Jaya Internasional Tbk dan PT. Darma Henwa  Tbk  memiliki  prediksi  grey  risk dimana kondisi  perusahaan  termasuk  dalam kondisi  rawan  bangkrut.  Sedangkan  3 perusahaan  terkahir  yaitu  PT.  Baramulti Suksessarana   Tbk,   PT.   Harum   Energy Tbk, dan PT. Indo Tambangraya Megah Tbk memiliki prediksi paling baik atau berpotensi tidak  mengalami  kebangkrutan  dikarenakan memiliki nilai Z diatas rata- rata. Berikut ini hasil analisis perusahaan- perusahaan terindikasi :
a.  Kategori  High  Risk  dengan  Nilai  Z  < 1,20
Pada  Kategori  ini  terdapat  4 perusahaan  yang  mengalami  high  risk dengan  nilai  Z  rata-rata  sebesar  Z  < 1,20  dimana  ke  empat  perusahaan  itu antara  lain  adalah  PT.  Atlas  Resources Tbk,  PT.  Borneo  Lumbung  Energi  dan Metal  Tbk,  PT.  Bumi  Resources  Tbk, dan PT. Delta Dunia Makmur. Mengapa

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
demikian, karena dilihat  dari segi faktor internal    bahwa    ketidaksimbangan modal  yang  dimiliki  ketiga  perusahaan dengan  jumlah  piutang-hutang  yang dimiliki.  pada  ke  empat  perusahaan sama-sama  memiliki  modal  kerja  yang tidak  baik  karena  nilai  hutang  yang semakin  meningkat  sedangkan  aktiva yang    dimiliki    menurun,    kemudian faktor  internal lainnya  yaitu disebabkan oleh  manajemen  perusahaan  yang  tidak efisien        membuat  perusahaan  selalu berada dalam masalah kerugian.
Sedangkan  dari  segi  ekternal  terlihat bahwa  keempat  perusahaan  mengalami penurunan  penjualan  yang  diakibatkan oleh kondisi pasar yang tidak stabil.
b.  Kategori  Grey  Risk  dengan  Nilai  1,20
<Z> 2,90
Pada  Kategori  ini  terdapat  3 perusahaan  yang  mengalami  grey  risk dengan  nilai  Z  rata-rata  sebesar  1,20 <Z> 2,90 dimana ke tiga perusahaan itu antara  lain  adalah  PT.  Adaro  Energy Tbk,  PT.  Bara  Jaya  Internasional  Tbk, dan PT. Darma Henwa Tbk. Perusahaan yang   masuk  dalam  kategori  ini  juga tidak  jauh  berbeda  kondisinya  dengan perusahaan  dalam  kategori  high  risk hanya    saja    untuk    kategori    ini perusahaan  masih  memiliki  potensi untuk dapat memperbaiki perusahaannya. Segi  internal perusahaan memperlihatkan ketiga perusahaan
mengalami  fluktuasi aktiva  yang  diikuti oleh naik turunnya hutang yang dimiliki, Sedangkan  dari segi eksternalnya ketiga perusahaan juga mengalami nilai volume penjualan batubara  yang naik turun pula karena  disebabkan  oleh  nilai  pasar batubara  yang  cenderung  tidak  stabil setiap tahunnya.
c.  Kategori  High  Risk  dengan  Nilai  Z  > 2,90
Pada  Kategori ini terdapat  3 perusahaan yang  mengalami  low  risk  dengan  nilai Z  rata-rata  sebesar  Z  >  2,90  dimana  ke tiga  perusahaan  itu  antara  lain  adalah PT.  Baramulti  Suksessarana  Tbk,  PT. Harum  Energy  Tbk,  dan  PT.  Indo Tambangraya  megah  Tbk.  Dilihat  dari segi  internal  perusahaan  bahwa  ketiga perusahaan  ini  memiliki  aktiva  lancar yang  lebih  tinggi  dibandingkan  hutang lancarnya  sehingga  terciptanya  nilai modal  kerja  yang  seimbang,  dan  juga manajemen  perusahaan  yang  efisien membuat    hasil    penjualan    batubara ketiga    perusahaan    yang    dihasilkan selalu  memadai.  Kemudian  dari  segi eksternalnya meskipun harga jual batubara  terus  menurun  akan  tetapi perusahaan  seperti  sudah  menyiapkan strategi manajemen yang efektif sehingga walaupun        harga        batubara  menurun tetapi ketiga perusahaan dapat mencatatkan kenaikan laba bersih mereka.   Hal   tersebut   juga   membuat

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
nilai  pasar  dari  ketiga  perusahaan tersebut cenderung naik.
Berdasarkan    tabel    4.1    terlihat bahwa  dari  10  perusahaan  terdapat  hasil perhitungan Z-Score terdapat 4 perusahaan yang  memiliki  prediksi  paling  buruk  atau High  risk  yaitu  PT.  Atlas  Resources  Tbk, PT.  Borneo  Lumbung  energy  dan  metal Tbk,   PT.   Bumi   Resources,   PT.   Delta Dunia  Makmur  yang  selama  lima  tahun berturut-turut sejak tahun  2014-2018 memiliki    nilai    Z    paling    kecil    dan terindikasi  mengalami  kebangkrutan.  3 perusahaan    lainnya    yaitu    PT.    Adaro Energy  Tbk,  PT.  Bara  Jaya  Internasional Tbk  dan  PT.  Darma  Henwa  Tbk  memiliki prediksi grey risk dimana kondisi perusahaan  termasuk  dalam kondisi rawan bangkrut. Sedangkan 3 perusahaan terkahir yaitu PT. Baramulti Suksessarana Tbk, PT. Harum  Energy  Tbk,  dan  PT.  Indo Tambangraya    Megah    Tbk    memiliki prediksi  paling  baik  atau  berpotensi  tidak mengalami kebangkrutan dikarenakan memiliki nilai Z diatas rata-rata..  Dibawah ini   alasan   terkait   potensi   kebangkrutan yang mungkin terjadi :
a.  Potensi kebangkrutan yang dialami oleh perusahaan-perusahaan  terkait        yaitu rendahnya rata-rata nilai aktiva perusahaan    dibandingkan    dengan hutang  yang  dimiliki.  Oleh  karena  itu nilai modal kerja yang dimiliki perusahaan  pun  bernilai  negatif.  Hal
tersebut  tentunya  akan  mempengaruhi nilai  modal  kerja  perusahaan  dan berimbas pada nilai X1 yang dihasilkan. ketidakseimbangan  dalam  modal  yang dimiliki  dengan  jumlah  utang  yang terlalu  besar  akan  mengakibatkan  biaya bunga        yang        besar        sehingga memperkecil laba bahkan bisa menyebabkan  kerugian.  oleh  karena  itu perusahaan    harus    bisa    mengurangi utang  jangka  pendek  yang  tidak  efektif pemanfaatanya, selanjutnya untuk meningkatkannya maka pihak manajemen harus bisa melakukan analisis  lebih  lanjut  terhadap  apa  saja yang harus diusahakannya.
b.  potensi  kebangkrutan   perusahaan   jika dilihat  pada  perhitungan  X2  yaitu perusahaan  terkait  yang  memiliki  nilai laba    ditahan    tentu    saja    tidak membagikan dividennya. Oleh
karenanya hal tersebut akan mempengaruhi    nilai    X2    karena    nilai laba   yang  tidak  akan  dibagikan  pada para  pemegang  saham  tentunya  akan dijadikan  sebagai  laba  ditahan,  yang kemudian  laba  tersebut  akan  digunakan kembali oleh perusahaan untuk mendanai kegiatannya  karena  laba  operasionalnya menurun.    Oleh    karena  itu  pihak manajemen perusahaan harus mempertimbangkan  kembali  kebutuhan dana  untuk  membayar  utang  dan bunganya, kemudian harus dapat

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130
menstabilkan  laba  yang  dihasilkan  agar para  investor  atau  pemegang  saham nantinya  akan  mendapatkan  pembagian dividen  mereka  karena  dividen  adalah sumber  pendapatan bagi para pemegang saham selain Capital Gain .
c.  Potensi  kebangkrutan  jika  dilihat  pada perhitungan  X3  yaitu  adanya  fluktuasi nilai  EBIT yang dimiliki  semua perusahaan.  Lemah  atau  tidaknya  nilai ini  juga  sangat  berpengaruh  terhadap kondisi  perusahaan  karena  nilai  EBIT yang  akan  dihasilkan  oleh  perusahaan nantinya akan mencerminkan  soal kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan  pendapatan  dari  segi operasional.    Oleh    karena    itu    pihak manajemen perusahaan harus mengetahui  kapan  perusahaan  harus
membayar kewajiban utang atau
liabilitas, dan juga harus memperhatikan pajak yang harus dibayarkan perusahaan.
d.  Potensi  kebangkrutan  pada  perusahaan jika  dilihat  dari  perhitungan  X4  yaitu perusahaan  memiliki  nilai  pasar  ekuitas terhadap  nilai  buku  hutang yang cenderung   tidak   baik.   Hal   tersebut dapat  sangat  berpengaruh  terhadap penilaian  oleh  para  pelaku  pasar  sebab nilai  modal  yang  dimiliki  perusahaan cenderung  menurun.  Oleh  karena  itu,
perusahaan hendaknya lebih memaksimalkan pengelolaan
perusahaannya. Dalam proses memaksimalkan nilai perusahaan,   tidak jarang            bahwa manajer perusahaan memiliki  tujuan  yang  berbeda  dan kepentingan  yang  bertentangan  dengan tujuan  utama  perusahaan  dan  sering mengabaikan                      kepentingan pemegang saham.  sebaliknya  pemegang saham  tidak  menyukai  kepentingan pribadi  dari  manajer  karena  apa  yang dilakukan manajer tersebut akan menambah biaya bagi perusahaan sehingga menyebabkan penurunan keuntungan perusahaan dan berpengaruh          terhadap harga saham sehingga   menurunkan nilai perusahaan. Oleh  sebab  itu  diperlukan  adanya komunikasi yang baik antara manajer dan para pemegang saham.
e.  Potensi  kebangkrutan  pada  perusahaan jika  dilihat  dari  perhitungan  X5  yaitu terjadinya  fluktuasi  nilai  penjualan batubara  yang  cenderung  naik  turun mengakibatkan pendapatan yang dihasilkan perusahaan pun tidak menetap.  Oleh  karena  itu,  perusahaan harus       bisa       meningkatkan      porsi penjualan  dipasar  domestik  dan  lebih mengembangkan  penjualan  ke  luar negeri  dengan  tetap  memperhatikan fluktuasi  yang  mungkin  terjadi  pada harga pasar.

## Vol. 3, Nomor 2, November 2021                   E-ISSN 2716-148x P-ISSN 2657-0130

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  terdapat 10  sampel  perusahaan,  dimana dari sekian perusahaan  terdapat  3  perusahaan  yang mengalami  grey  risk  dengan  nilai  koefisien atau titik cut-off sebesar 1,20 < Z > 2,90 , dan untuk perusahaan yang mengalami High risk terdapat 4 perusahaan dengan nilai koefisien atau  titik  cut-off  sebesar  Z  <  1,20, selanjutnya untuk perusahaan yang mengalami  low  risk  terdapat  3  perusahaan dengan  nilai  koefisien  atau  titik  cut-off sebesar  Z  >  2,90.  Dari  5  variabel  yang diamati  dalam  penelitian  ini,  sebanyak  4 variabel  signifikan  dalam  mendiskriminasi/ membedakan ketiga kelompok kebangkrutan.  Sementara  satu  variabel lainnya  yakni  variabel  rasio  modal  kerja terhadap  total  aktiva  tidak  signfikan  dalam mendiskriminasi tingkat kebangkrutan.
Fungsi diskriminan yang diperoleh sebanyak dua  fungsi  diskriminan  dimana  fungsi  1 memiliki  kemampuan  menjelaskan  94,6% varians  perbedaan  antara  ketiga  kelompok sedangkan  fungsi  2    hanya    memiliki kemampuan  menjelaskan    6,5%    varians perbedaan ketiga  kelompok.  Variabel  yang memilki  kontribusi  terbesar  dalam  fungsi diskriminan  1  adalah  variabel  X5  (rasio penjualan terhadap total aktiva) dan variabel X4  (nilai  pasar  ekuitas  terhadap  nilai  buku hutang).  Variabel  yang  memiliki  kontribusi terbesar dalam fungsi diskriminan  2  adalah variabel    X3    (rasio  EBIT  terhadap    total
aktiva)    dan    variabel  X2      (rasio      laba ditahan   terhadap   total aktiva). Nilai hit ratio model  diskriminan  yang  dihasilkan  sebesar 86%.  Ini  menunjukkan  model  diskriminan mampu  secara  tepat  mendiskriminasikan 86% observasi yang diamati.

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto.      2005.      Metode      Penelitian Kualitatif. Jakarta : Sagung Seto Darsono,  P.  2005.  Manajemen  keuangan,
Pendekatan Praktis Kajian Pengambilan  Keputusan  Bisnis Berbasis Analisis Keuangan.
Jakarta : Penerbit Diadit Media Hanafi,  Mamduh  dan  Abdul Halim.  2003.
Analisis    Laporan    Keuangan . Edisi  Revisi.  Yogyakarta  :  UPP

## AMP YKPN
Hanafi, Mamduh M dan Abdul Halim.
2016. Analisis laporan Keuangan. Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP

## STIM YKPN
Harianto,   Farid   dan   Sudomo   Siswanto.
1995. Perangkat  dan  Teknik Analisis  investasi  di  pasar  Modal Indonesia. Jakarta:   PT.   Bursa Efek jakarta
Rudianto.  2013. Akuntansi  Manajemen
Informasi untuk pengambilan keputusan Strategis. Jakarta: Erlangga
www.idx.co.id,  Bursa  Efek  Indonesia, diakses tanggal 18 Februari 2020