## Peran Tata Kelola Perusahaan Dalam Respon Investor Atas Penerapan Nilai Wajar Properti Investasi Dan Aset Tetap di Indonesia
Much. Rizal P. Geno 1) , Amrie Firmansyah 2)
Politeknik Keuangan Negara STAN Email: amrie@pknstan.ac.id *Penulis Korespondensi Diajukan : 16 Januari 2022 Disetujui : 19 Januari 2022
Dipublikasi : 1 April 2022

## ABSTRACT
Investors consider the good firm value of the company in the hope of providing additional wealth in  the  future.  Company  information  announced  to  the  public  provides  a  signal  for  investors regarding  company  policies.  Fair  value  accounting  provides  more  timely  and  transparent information to investors to assess the financial position and the entity performance if it refers to the  prevailing  values.  This  study  examines  the  association  of  applying  fair  value  to  investment properties  and  fixed  assets  with  firm  value.  This  research  method  employs  a  quantitative approach.  In  addition,  this  study  examines  the  role  of  corporate  governance  in  the  relationship between the application of the fair value of investment properties and fixed assets with firm value. The  research  data  sources  from  the  financial  statements  of  property  and  real  estate  sub-sector companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  are  from  www.idx.co.id.  Moreover, stock  price  information  is  sourced  from  www.finance.yahoo.com  from  2016  to  2019.  Based  on purposive  sampling,  the  total  sample  of  this  study  amounted  to  52  observations.  This  study indicates  that  the  implementation  of  fair  value  to  investment  properties  is  positively  associated with  firm  value,  while  the  application  of  fair  value  to  fixed  assets  is  negatively  associated  with firm  value.  Meanwhile,  corporate  governance  cannot  moderate  the  positive  effect  of implementing  the  fair  value  of  investment  properties  and  fixed  assets  with  firm  value.  This research  indicates  that  the  Financial  Services  Authority  needs  to  improve  its  corporate governance  policies  and  monitor  the  implementation  of  corporate  governance  applied  to companies listed on the IDX.
Keywords : firm value, fair value, transparency.

## PENDAHULUAN
Keadaan perekonomian yang tidak menentu telah membuat informasi keuangan menjadi sangat  penting  bagi  investor  (Fatmasari  et  al.,  2016).  Informasi  keuangan  oleh  investor  dapat digunakan  dalam  pengambilan  keputusan  investasinya  (Firmansyah,  Andriani,  et  al.,  2021). Sebelum  memutuskan  untuk  melakukan  investasi,  penggunaan  informasi  laporan  keuangan perusahaan,  kinerja  perusahaan,  keadaan  perekonomian,  risiko,  ulasan  tentang  keuangan  dan keadaan  perekonomian  yang  dipublikasikan  di  media,  akan  sangat  berguna  bagi  investor (Christanti  &  Mahastanti,  2011).  Laporan  keuangan  dapat  memberikan  gambaran  kinerja  masa lalu  perusahaan  dalam  mengelola  kegiatan  operasional,  pendanaan,  dan  investasi  (Kieso  et  al., 2018). Sementara itu, kinerja saham perusahaan dapat dilihat dari track record pergerakan harga saham perusahaan yang diperdagangkan di pasar modal (Christanti & Mahastanti, 2011).
Bagi  perusahaan  terbuka,  harga  saham  di  pasar  modal  merupakan  indikator  nilai perusahaan  sebagai  bentuk  respon  investor  berdasarkan  informasi-informasi  yang  diberikan perusahaan  kepada  publik  (Firmansyah,  Febrian,  et  al.,  2021;  Permatasari  et  al.,  2021).  Nilai perusahaan  dicerminkan  oleh  harga  saham  yang dibentuk oleh  permintaan  dan  penawaran  pasar
modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan (Firmansyah et al., 2020).  Selain  itu,  nilai  perusahaan  menjadi  ukuran  keberhasilan  manajemen  perusahaan  dalam menjalankan  operasi  bisnis  di  masa  lalu  dan  prospek  bisnis  di  masa  yang  akan  datang  untuk meyakinkan  pemegang  saham  (Novari  &  Lestari,  2016).  Nilai  perusahaan  digunakan  untuk mengukur  seberapa  besar  “tingkat  kepentingan”  sebuah  perusahaan  dilihat  dari  sudut  pandang beberapa  pihak  seperti  para  investor  yang  mengaitkan  nilai  sebuah  perusahaan  dari  harga sahamnya (Wijoyo, 2018).
Adanya  tekanan  eksternal  seperti  kondisi  pandemi  covid19  yang  berdampak  kepada perekonomian  dalam suatu  negara  (Arham & Firmansyah, 2021). Dampak pandemi covid dapat menurunkan kinerja perusahaan walaupun Pemerintah memberikan bantuan likuiditas  (Arham & Firmansyah,  2021).  Perusahaan  yang  kurang  memiliki  manajemen  risiko  dalam  kondisi  yang tidak  terduga  tersebut,    dapat  menurunkan  respon  investor  terkait  dengan  keberlangsung perusahaan di masa mendatang (Firmansyah, Febrian, et al., 2021). Investor dapat menilai kondisi perusahaan  berdasarkan  informasi  yang  diberikan  oleh  perusahaan  (Scott,  2015).  Perusahaan yang tidak memiliki kesiapan dalam menghadapi kondisi tersebut berakibat pada penurunan nilai perusahaan.
Penurunan  nilai  perusahaan  dapat  membahayakan  kelangsungan  perusahaan  di  masa mendatang.  Manajer  dalam  perusahaan  perlu  memelihara  kinerja  perusahaan  untuk mengindikasikan  bahwa  perusahaan  dalam  kondisi  yang  baik.  Di  sisi  lain,  pemegang  saham mengharapkan  informasi  yang  transparan  terkait  kondisi  perusahaan.  Manajer  memiliki  diskresi dalam  mempengaruhi  angka-angka  dalam  laporan  keuangan  (Scott,  2015).  Akibat  adanya informasi  asimetri,  pemegang  saham  tidak  selalu  percaya  dengan  informasi  yang  disampaikan oleh  manajer.  Keyakinan  investor  tersebut  dapat  diwujudkan  dalam  harga  saham  yang  ada  di pasar.  Apabila  investor  memiliki  keyakinan  atas  informasi  yang  diberikan  oleh  manajer  dan kepastian masa depan perusahaan, berdampak kepada nilai perusahaan perusahaan yang semakin baik.  Oleh  karena  itu,  nilai  perusahaan  yang  mencerminkan  respon  investor  menjadi  penting untuk diinvestigasi lebih lanjut.
Informasi  terkait  dengan  karakteristik  perusahaan  merupakan  informasi  yang  dapat dengan mudah dikenali oleh investor. Penelitian sebelumnya yang telah menguji nilai perusahaan sebagai  bentuk  respon  investor  berdasarkan  karakteristik  perusahaan  di  antaranya  seperti profitabilitas  (Apriliyanti  et  al.,  2019;  Christiani  &  Herawaty,  2019;  Mabruroh  et  al.,  2015; Suwardika & Mustanda, 2017), ukuran perusahaan (Christiani & Herawaty, 2019; Suwardika & Mustanda, 2017), struktur modal (Mudjijah et al., 2019; Suranto et al., 2017), price earnings ratio (Languju et al., 2016; Mabruroh et al., 2015), pertumbuhan perusahaan (Apriliyanti et al., 2019; Mandalika,  2016;  Suastini  et  al.,  2016;  Suwardika  &  Mustanda,  2017),  instrumen  derivatif (Firmansyah & Purnama, 2020; Novianti & Firmansyah, 2020), cash holding (Firmansyah et al., 2020a; Toly et al., 2019; Cheryta et al., 2018)
Kebijakan manajemen juga merupakan isu yang penting terkait dengan arah manajemen dalam  mengantarkan  perusahaan  di  masa  mendatang.  Penelitian  sebelumnya  juga  telah  menguji nilai perusahaan dengan kebijakan manajemen perusahaan seperti kebijakan dividen  (Apriliyanti et al., 2019; Mabruroh et al., 2015; Salman et al., 2020), kebijakan utang (Apriliyanti et al., 2019; Bahrun  et  al.,  2020;  V.  R.  Putri  &  Rachmawati,  2017), income  smoothing (Novianti  & Firmansyah,  2020),  keputusan  investasi  (Apriliyanti  et  al.,  2019),  kepemilikan  derivatif (Firmansyah  &  Purnama,  2020;  Novianti  &  Firmansyah,  2020), cash  holding (Cheryta  et  al., 2018; Firmansyah et al., 2020; Toly et al., 2019), revaluasi aset tetap (Salman et al., 2020).
Selain  itu,  isu  pengungkapan  menjadi  salah  satu  perhatian  bagi  investor  seperti pengungkapan pengungkapan CSR (Buchanan et al., 2018; Rahardjo & Murdani, 2016; Rjiba et al., 2020; Ronald et al., 2019), risiko bisnis (Rahman, 2019), modal intelektual (Gaol et al., 2021; Josephine  et  al.,  2019;  Juwita  &  Angela,  2016;  Sirojudin  &  Nazaruddin,  2014),  tata  kelola perusahaan (Buchanan et al., 2018; Budiyono & Wulansari, 2018; Fatimah et al., 2019; Haryono &  Paminto,  2015;  Huang  et  al.,  2020;  Z.  B.  Putri  &  Budiyanto,  2018;  Toly  et  al.,  2019), pengungkapan karbon (Firmansyah, Jadi, et al., 2021; Muhammad & Aryani, 2021).
Laporan  keuangan  perusahaan  merupakan  sumber  informasi  bagi  investor  karena informasi  dalam  setiap  pos-pos  dapat  dijadikan  sumber  informasi  yang  relevan  dalam
pengambilan  keputusan  (Firmansyah,  Andriani,  et  al.,  2021).  Badan  penyusun  standar  di  dunia terus  berusaha  untuk  mengembangkan  standard  akuntansi  yang  dapat  melindungi  kepentingan pengguna  laporan  keuangan  (Fajriana  &  Aviyanti,  2019).  Hal  ini  juga  tak  terkecuali  pada penerapan  pengukuran  akuntansi  nilai  wajar.  Dalam  perkembangannya,  paradigma  akuntansi berbasis  biaya  historis  telah  digantikan  oleh  paradigma  akuntansi  nilai  wajar  (Fajriana  & Aviyanti,  2019).  Nilai  wajar  merupakan  istilah  dalam  standar  akuntansi,  di  mana  aset  dan kewajiban  dicatatkan  dalam  laporan  keuangan  berdasarkan  model  revaluasi  (Pascayanti  et  al., 2017).  Menurut  PSAK  No.  68,  aset  atau  liabilitas  menjadi  objek  utama  dalam  pengukuran  nilai wajar  (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2015b).  Berdasarkan  input  teknik  penilaian,  PSAK  No.  68 membagi pengukuran nilai wajar untuk aset dan liabilitas ke dalam tiga level kategori hirarki nilai wajar  (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2015b).  Adanya  level  kategori  di  dalam  hirarki  nilai  wajar didasarkan  pada  tingkat  prioritas  yang  diberikan.  Level  1  menjadi  prioritas  tertinggi  dengan menggunakan  harga  kuotasian  sebagai  input  penilaian  aset  atau  liabilitas  sedangkan  level  3 sebagai prioritas terendah dengan menggunakan input yang tidak dapat diobservasi sebagai input penilaian aset atau liabilitas (Ikatan Akuntan Indonesia, 2015b).
Akuntansi nilai wajar akan memberikan informasi yang lebih tepat waktu dan transparan kepada investor untuk penilaian posisi keuangan dan kinerja entitas jika mengacu pada nilai pasar saat ini (Menicucci  & Paolucci, 2016). Akuntansi nilai wajar  memiliki faktor  pendukung utama yaitu  kondisi  pasar  (Fajriana  &  Aviyanti,  2019).  Jika  kondisi  pasar  aktif,  penerapan  akuntansi nilai  wajar  dapat  maksimal  karena  situasi  pasar  yang  aktif  dapat  memberikan  informasi  yang relevan dan reliabel.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  nilai  wajar  pada  properti  investasi  dan aset  tetap  terhadap  nilai  perusahaan.  Dalam  PSAK  13,  telah  diatur  bahwa  untuk  pengukuran setelah pengakuan atas properti investasi yang meliputi tanah dan bangunan untuk komersial yang disewakan, entitas dapat memilih model nilai wajar atau model biaya dan menerapkan kebijakan tersebut  pada  seluruh  properti  investasinya  (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2017).  Apabila  entitas memilih model nilai wajar, nilai wajar properti investasi harus mencerminkan kondisi pasar pada tanggal  laporan  posisi  keuangan  (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2017).  Seluruh  entitas  harus mengukur nilai wajar properti investasi, baik untuk tujuan pengukuran (jika menggunakan model nilai  wajar)  maupun  pengungkapan  (jika  menggunakan  model  biaya).  Sementara  itu,  aset  tetap dalam  perusahaan  properti  dan  real  estate  meliputi  peralatan  proyek,  tanah  dan  bangunan perusahaan,  perlengkapan  kantor,  dan  kendaraan.  Dalam  PSAK  16,  telah  diatur  bahwa  untuk pengukuran setelah pengakuan atas aset tetap, entitas dapat memilih model revaluasi atau model biaya dan menerapkan kebijakan tersebut terhadap seluruh aset tetap dalam kelompok yang sama (Ikatan Akuntan Indonesia, 2015a). Dalam model revaluasi, setelah diakui sebagai aset, aset tetap dicatat  sebesar  jumlah  revaluasi,  yaitu  nilai  wajar  pada  tanggal  revaluasi,  dikurangi  akumulasi penyusutan dan akumulasi rugi penurunan nilai aset yang terjadi setelah tanggal revaluasi (Ikatan Akuntan Indonesia, 2015a). Frekuensi revaluasi tergantung perubahan nilai wajar dari suatu aset tetap.  Untuk  aset  tetap  yang  mengalami  perubahan  nilai  wajar  secara  signifikan  dan  fluktuatif, revaluasi dilakukan secara tahunan (Ikatan Akuntan Indonesia, 2015a).
Penelitian  ini  menggunakan  tata  kelola  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi.  Penerapan standar akuntansi (berbasis IFRS) sebenarnya juga merupakan bagian dari penerapan  tata kelola perusahaan,  karena  akan  meningkatkan  kualitas  standar  akuntansi  keuangan,  meningkatkan kredibilitas  dan  kegunaan  laporan  keuangan,  serta  meningkatkan  transparansi  perusahaan (Pascayanti  et  al.,  2017).  Nilai  wajar  memberikan  informasi  yang  berguna  bagi  investor.  Nilai wajar  aset  yang  menjadi  harga  yang  akan  diterima  dengan  menjual  suatu  aset,  dan  mampu memperngaruhi  nilai  suatu  perusahaan  melalui  pengukurannya  dengan  prediksi  harga  saham, namun nilai relevan untuk fair value berdasarkan FAS 157 kurang berpengaruh akibat lemahnya tata kelola perusahaan (Song & Thomas, 2010). Bagi suatu entitas yang go public sangat penting untuk menerapkan tata kelola perusahaan yang baik agar informasi yang disajikan dapat memiliki relevansi  nilai.  Tata  kelola  perusahaan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  indeks  pengungkapan dari Surat Edaran Otoritas Jasa Keuangan No. 32/SEOJK/04/2015 tentang Pedoman Tata Kelola Perusahaan Terbuka sebagaimana Firmansyah, Husna, et al. (2021) dan M. M. Putri et al. (2020). Penelitian ini menggunakan data perusahaan  subsektor properti dan real estate yang terdaftar di
Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan  properti  dan real  estate adalah  perusahaan  yang  memiliki kepemilikan  atas  tanah  dan  bangunan  juga  melakukan  pemasaran  (mencakup  menjual  ataupun menyewakan)  atas  kepemilikannya  (Kayo,  2020).  Dalam  operasionalnya,  jenis  aset  properti investasi dan aset tetap merupakan aset tidak lancar yang memegang peranan sangat penting bagi kelancaran  arus  kas  perusahaan  karena  berkaitan  langsung  dengan  kegiatan  utama  perusahaan. Selain  itu,  perusahaan  subsektor  properti  dan real  estate memiliki  pasar  aktif  yang  sangat menjanjikan,  mengingat  meningkatnya  pertumbuhan  penduduk  dengan  sendirinya  kebutuhan tanah  akan  bertambah,  baik  untuk  pemukiman  ataupun  kegiatan  perkotaan  lainnya  sehingga kebutuhan  atas  tempat  tinggal  akan  terus  bertambah  seiring  dengan  pertumbuhan  penduduk (Makarau,  2011).  Daya  tarik  investasi  saham  sektor  properti  didorong  oleh  harga  properti  dan real estate yang cenderung mengalami kenaikan (Jamil & Utami, 2016).

## STUDI LITERATUR
Dalam teori sinyal, pihak pemberi informasi dapat memilih apa dan bagaimana informasi akan  ditampilkan  dan  pihak  penerima  informasi  dapat  memilih  bagaimana  menginter-pretasikan informasi  yang  diterima  (Morris,  1987).  Sinyal-sinyal  informasi  dibutuhkan  oleh  investor  untuk mempertimbangkan  dan  menentukan  apakah  para  investor  akan  menanamkan  sahamnya  atau tidak  pada  perusahaan  yang  bersangkutan  dimana  informasi  mengenai  perubahan  harga  dan volume saham  mengandung  informasi  dalam  memberikan  bukti  yang  bermanfaat  dan  dapat digunakan dalam pengambilan keputusan (Khairudin & Wandita, 2017). Pengumuman informasi akuntansi  memberikan  sinyal  bahwa  perusahaan  mempunyai  prospek  yang  baik  atau  buruk  di masa mendatang. Apabila informasi keuangan memiliki penilaian yang baik maka informasi yang diterima investor merupakan good news sehingga investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham  dan  berujung  pada  perubahan  harga  saham.  Sebaliknya  bila  informasi  keuangan menunjukkan  penilaian  buruk  maka  informasi  yang  diterima  investor  adalah bad  news dan mempengaruhi perdagangan serta harga saham pula.
Di  sisi  lain,  adanya  konflik  keagenan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  mengakibatkan manajer  memiliki  motif  tertentu  untuk  menjalankan  kebijakan  yang  mendukung  motif  tersebut (Jensen & Meckling, 1976). Manajer akan cenderung membuat keputusan yang bermanfaat bagi diri mereka sendiri dan kurang memperhatikan kepentingan pemegang saham.  Properti investasi dalam  perusahaan  subsektor  properti  dan real  estate meliputi  tanah  atau  bangunan  atau  bagian dari bangunan atau keduanya yang dikuasai oleh pemilik (atau lessee melalui sewa pembiayaan) untuk  menghasilkan  rental  melalui  sewa  operasi  atau  untuk  kenaikan  nilai,  atau  kedua-duanya (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2017).  Pemberian  informasi  kepada  investor  atas  penggunaan  nilai wajar  pada  properti  investasi  yang  merupakan  salah  satu  aset  untuk  kegiatan  operasional perusahaan  merupakan good  news sehingga  investor  tertarik  tetap  berinvestasi  di  perusahaan tersebut. Penerapan nilai wajar akan  meningkatkan kredibilitas dan kegunaan laporan keuangan, serta  meningkatkan  transparansi  perusahaan.  Kondisi  ini  mengindikasikan  adanya  perlindungan bagi  investor  karena  laporan  keuangan  emiten  yang  dipubikasikan  disajikan  dengan  standar akuntansi yang berkualitas tinggi.
H 1 :  Penerapan  nilai  wajar  atas  properti  investasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Aset  tetap  dalam  perusahaan  subsektor  properti  dan real  estate merupakan  meliputi peralatan  proyek,  tanah  dan  bangunan  perusahaan,  perlengkapan  kantor,  dan  kendaraan  yang dimiliki  untuk  digunakan  dalam  produksi  atau  penyediaan  barang  atau  jasa,  untuk  direntalkan kepada  pihak  lain  dalam  periode  lebih  dari  satu  tahun,  atau  untuk  tujuan  administratif  dan diharapkan  dapat  digunakan  selama  lebih  dari  satu  periode  (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2015a). Pemberian  informasi  kepada  investor  atas  penggunaan  nilai  wajar  pada  aset  tetap  dianggap sebagai good news karena aset tetap yang disajikan sesuai dengan nilai wajarnya relevan dengan kondisi  saat  ini  dari  aset  tetap  tersebut.  Kondisi  ini  selaras  dengan  keinginan  investor  sehingga investor  tetap  mempertahankan  investasinya  di  perusahaan  tersebut.  Penerapan  nilai  wajar  akan meningkatkan  kualitas  standar  akuntansi  keuangan,  meningkatkan  kredibilitas  dan  kegunaan laporan keuangan, serta meningkatkan transparansi perusahaan.
H 2 :Penerapan nilai wajar atas aset tetap berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  dapat  meminimalisir  konflik  keagenan (Firmansyah,  Febrian,  et  al.,  2021).  Berdasarkan  teori  keagenan,  untuk  mengantisipasi  adanya konflik  keagenan,  diperlukan  sebuah  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  yang  harus  diterapkan dalam  perusahaan.  Menurut  Pascayanti  et  al.  (2017),  penerapan  nilai  wajar  berdasarkan  IFRS sebenarnya  merupakan  bagian  dari  penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  karena  akan meningkatkan  kredibilitas  dan  kebergunaan  laporan  keuangan,  serta  meningkatkan  transparansi perusahaan.  Hal  ini  juga  berarti  meningkatkan  perlindungan  bagi  investor  pasar  modal  karena laporan keuangan emiten yang dipubikasikan disajikan dengan standar akuntansi yang berkualitas tinggi.  Menurut  Song  &  Thomas  (2010),  pengukuran  nilai  wajar  mempengaruhi  perilaku oportunistik manajer, namun mekanisme corporate governance yang kuat memiliki potensi untuk mengurangi masalah perilaku oportunistik manajer tersebut.
Pascayanti  et  al.  (2017)  dan  Song  &  Thomas  (2010)  menemukan  bahwa  bahwa pengukuran  nilai  wajar  aset  dan  lialibilitas  keuangan  memiliki  relevansi  nilai  atau  berpengaruh terhadap harga saham.  Adanya penerapan tata kelola perusahaan  yang  baik dapat  meningkatkan transparansi  informasi  keuangan  perusahaan  yang  diberikan  kepada  pemegang  saham.  Manajer akan lebih transparan dalam memberikan informasi atas penggunaan nilai wajar di dalam laporan keuangannya.
H 3 :  Tata  kelola  perusahaan  memperkuat  pengaruh  positif  penggunaan  nilai  wajar  atas properti investasi terhadap nilai perusahaan.
H 4 : Tata kelola perusahaan memperkuat pengaruh positif penggunaan nilai wajar atas aset tetap terhadap nilai perusahaan.

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  yaitu  dengan  persamaan  regresi  linear majemuk  dengan  jenis  data  yaitu  data  panel  yang  diproses  dengan  aplikasi  Eviews.  Data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data perusahaan di subsektor properti dan real estate yang listed di BEI selama periode tahun 2016 s.d. tahun 2019. Adapun alasan tahun 2016 dipilih adalah karena  adanya  Surat  Edaran  Otoritas  Jasa  Keuangan  No.  32/SEOJK/04/2015  tentang  Pedoman Tata Kelola Perusahaan Terbuka yang berlaku sejak ditetapkan yaitu 17 November 2015 sehingga di  tahun  2016,  perusahaan  dapat  menerapkan  kedua  pedoman  ini  secara  menyeluruh.  Data penelitian diperoleh dari situs www.idx.co.id , www.idnfinancials.com, dan situs perusahaan. Pemilihan  sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  secara purposive  sampling dengan beberapa kriteria berikut. Pertama, perusahaan properti dan real estate yang go public dan tidak delisting di  BEI  selama  periode  penelitian  tahun  2016  s.d.  tahun  2019.  Kedua,  perusahaan properti  dan real  estate yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunan  yang  telah  diaudit secara terus menerus selama periode penelitian. Ketiga, perusahaan properti dan real estate yang memiliki laporan tahunan dan melakukan publikasi corporate governance sesuai dengan SE OJK No.  32/SEOJK/04/2015  dalam  rentang  tahun  2016  s.d.  tahun  2019.  Berdasarkan  kriteria, pengambilan  sampel  secara purposive  sampling pada  penelitian  ini  dilakukan  sebanyak  13 perusahaan atau 52 observasi.
Variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan  ( firms  value ),  dihitung  dengan  menggunakan proksi Tobins Q sebagaimana proksi yang digunakan oleh Firmansyah et al. (2020), Firmansyah & Purnama, (2020). Permatasari et al., 2021) dan price to book value (PBV) sebagaimana proksi yang digunakan oleh Novari & Lestari (2016) dan Pascayanti et al. (2017), yaitu market price per share dibagi dengan book value per share .
Variabel  independen  yaitu  penerapan fair  value pada  aset  properti  investasi  dan  penerapan fair  value pada  aset  tetap.  Untuk  variabel  penerapan fair  value pada  aset  properti  investasi , dihitung dengan menggunakan proksi  variabel dummy sebagaimana proksi yang digunakan oleh Juwono & Feliana (2016) untuk mewakili kebijakan perusahaan dalam memilih metode penilaian dengan  nilai  wajar.  Untuk  variabel  penerapan fair  value pada  aset  properti  investasi  akan ditambah  dengan  variabel dummy ,  yaitu  proksi dummy  investement  property (DIP)  1  untuk penerapan  metode  nilai  wajar  dan  0  untuk  penerapan  metode  biaya.  Sedangkan  untuk  variabel penerapan fair value pada aset tetap, juga ditambah dengan variabel dummy , yaitu proksi dummy fixed asset (DFA) 1 untuk penerapan metode nilai revaluasi dan 0 untuk penerapan metode biaya.
Penelitian  ini  juga  menggunakan  variabel  kontrol  yaitu  solvabilitas  dan  profitabilitas. Solvabilitas dihitung dengan menggunakan proksi debt to equity ratio (DER) sebagaimana proksi yang  digunakan  oleh  Novari  &  Lestari  (2016)  dan  Wijoyo  (2018)  yaitu  total  liabilitas  dibagi dengan  total  ekuitas.  Profitabilitas  dihitung  dengan  menggunakan  proksi return  on  asset  (ROA) sebagaimana  proksi  yang  digunakan  oleh  Novari  &  Lestari  (2016)  yaitu  jumlah  laba komprehensif tahun berjalan dibagi dengan total aset.
Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah tata kelola perusahaan dengan menggunakan proksi  pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  atas  Surat  Edaran  Otoritas  Jasa  Keuangan  No. 32/SEOJK/04/2015 tentang Pedoman Tata Kelola Perusahaan Terbuka sebagaimana Firmansyah, Husna,  et  al.  (2021),  M.  M.  Putri  et  al.  (2020).  Indeks  tersebut  terdiri  dari  lima  aspek,  delapan prinsip, dan 25 rekomendasi tata kelola perusahaan yang baik.
Adapun model peneltian ini memiliki dua persamaan yang dijabarkan sebagai berikut. Persamaan 1: (tanpa variabel pemoderasi GCG)
TOBINSQ it = α 0 + β 1 DIP it + β 2 DFA it + β 3 DER + β 4 ROA it + ε it Persamaan 2: (dengan variabel pemoderasi GCG) TOBINSQ it = α 0 + β 1 DIP it + β 2 DFA it + β 3 DER + β 4 ROA it + β 5 GCG + β 6 (DIP it ×GCG it ) + β 7 (DFA it ×GCG it ) + ε it Persamaan 3: (tanpa variabel pemoderasi GCG) PBV it = α 0 + β 1 DIP it + β 2 DFA it + β 3 DER + β 4 ROA it + ε it Persamaan 4: (dengan variabel pemoderasi GCG) PBV it =  α 0 +  β 1 DIP it +  β 2 DFA it + β 3 DER + β 4 ROA it +  β 5 GCG  +  β 6 (DIP it ×GCG it )  + β 7 (DFA it ×GCG it ) + ε it Di mana:
TOBINSQ  =  Nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  TobinsQ;  PBV  =  Nilai  perusahaan  yang diukur  dengan  Price  to  Book  Value;  i  =  Perusahaan  Subsektor  Properti  dan  Real  Estate;  t  = Tahun 2016 s.d. tahun 2019; DIP = Dummy Investement Property; DFA = Dummy Fixed Asset; GCG = Good Corporate Governance; DER = Debt to Equity Ratio; ROA = Return on Asset; dan ε it = Residual Value.

## HASIL
Statistik  deskriptif  dari  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  terdapat  dalam  dalam Tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1. Statistik Deskriptif Var Mean Med. Max. Min. Std. Dev. Obs. TOBINSQ 0.758 0.724 1.839 0.213 0.321 52 PBV 0.638 0.482 2.452 0.131 0.467 52 DIP 0.231 0.000 1.000 0.000 0.425 52 DFA 0.21 0.000 1.000 0.000 0.425 52 GCG 0.894 0.880 1.000 0.727 0.076 52 DER 0.718 0.586 1.808 0.0734 0.443 52 ROA 0.037 0.028 0.220 -0.063 0.052 52 SIZE 30.033 30.100 31.628 28.131 0.791 52 Sumber: data diolah Selanjutnya, berdasarkan  pemilihan  model melalui  uji chow , uji hausman , dan  uji breusch- pagan  lagrange  multiplier disimpulkan  bahwa random  effect  model merupakan  model  yang paling  sesuai  untuk  pengujian  persamaan  1,  2,  3  dan  4.  Adapun  ringkasan  hasil  uji  hipotesis sebagai berikut:
Tabel 2. Ringkasan Hasil Uji Hipotesis TOBINS Q PBV TOBINS Q PBV Var Coef.  t-Stat. Prob Coef.  t-Stat. Prob Coef. t- Stat. Prob Coef. t- Stat. Prob C 11.41 4.821 0.000 *** 16.03 4.064 0.000 *** 9.907 4.223  0.000  *** 13.3  3.439  0.000 *** DFA -0.575  -3.205 0.001 *** -0.82  -2.906 0.003 *** -0.515 -0.28  0.389 2.672  1.849  0.035 ** DIP 0.517 2.679 0.005 *** 0.706 2.319 0.012 ** 1.483 1.704  0.048  ** -1.443  -0.479  0.317 ROA 0.077 0.184 0.427 0.508 0.703 0.243 0.181 0.415 0.34 0.699  0.934  0.178 SIZE -0.363  -4.591 0.000 *** -0.52  -3.949 0.000 *** -0.339 -4.02  0.000  ***  -0.484  -3.506  0.001 ***
DER 0.375 4.473 0.000 *** 0.369 2.573 0.007 *** 0.395 4.42  0.000  *** 0.412  2.737  0.005 *** GCG 0.872 1.069  0.145 1.758  1.313  0.098 * DFA*GCG -0.089 -0.05  0.482 -2.219  -1.397  0.085 * DIP*GCG -1.114 -1.17  0.123 0.61  0.186  0.427 R2 0.443 0.312 0.435 0.321 Adj. R2 0.383 0.237 0.33 0.195 F-stat. 7.325 4.175 4.143 2.547 Prob(F- stat.) 0 0.003 0.001 0.023 Sumber: data diolah

## PEMBAHASAN
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  penerapan  nilai  wajar  properti  investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian relevan antara model 1 dan model kedua dengan proksi Tobins Q dan Price to Book Value. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  (Juwono  &  Feliana,  2016).  Berdasarkan  PSAK  13 (tahun),  properti  investasi  dikuasai  dengan  tujuan  untuk  menghasilkan  rental  dari  sewa  operasi atau untuk mendapatkan kenaikan nilai atau keduanya (Ikatan Akuntan Indonesia, 2017). Secara konseptual,  berdasarkan  arus  kas  yang  dihasilkan,  suatu  aset  diklasifikasikan  sebagai  properti investasi apabila aset tersebut dapat menghasilkan arus kas yang besar dan independen atau tidak bergantung  pada  aset  lain  yang  dikuasai  oleh  perusahaan.  Sementara  itu,  berdasarkan  jasa tambahan  (fasilitas)  yang  disediakan,  apabila  jasa  tambahan  (fasilitas)  tersebut  tidak  signifikan terhadap  penghuni  properti  (bangunan)  yang  dimilikinya,  berarti  bangunan  tersebut  diibaratkan “bangunan  kosong”  yang  hanya  disewakan,  sehingga  bangunan  diklasifikasi  sebagai  properti investasi.
Penerapan  nilai  wajar  pada  properti  investasi  dapat  memberikan  informasi  dengan kualitas yang lebih unggul dibandingkan dengan laporan keuangan yang menyajikan nilai properti investasi  dengan  menggunakan  metode  biaya  historis  (sumber).  Kebijakan  perusahaan  dalam informasi  keuangan  memiliki  penilaian  yang  baik,  maka  informasi  yang  diterima  investor merupakan good  news sehingga  investor  tertarik  untuk  tetap  mempertahankan  investasinya  di perusahaan tersebut.
Dalam  PSAK  13,  telah  diatur  bahwa  untuk  pengukuran  setelah  pengakuan  atas  properti investasi,  entitas  dapat  memilih  untuk  menggunakan  model  nilai  wajar  atau  model  biaya  dan menerapkan  kebijakan  tersebut  pada  seluruh  properti  investasinya  (Ikatan  Akuntan  Indonesia, 2017).  Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  terlihat  bahwa  perusahaan  subsektor  properti  dan real estate cenderung menggunakan model biaya daripada model nilai wajar, yang tergambar dari nilai rata-rata  variabel  DIP  hanya  sebesar  0.153846  atau  sekitar  15%.  Hal  ini  terjadi  karena  dengan menghitung properti investasi menggunakan model nilai wajar, nilai wajar properti investasi akan cenderung lebih kecil dari nilai buku, hal ini dapat menimbulkan kerugian.
Sementara  itu,  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  penerapan  nilai  wajar  aset tetap berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian relevan antara model 1 dan model  kedua  dengan  proksi  Tobins  Q  dan  Price  to  Book  Value.  Hasil  pengujian  ini  sejalan dengan  temuan  dari  Salman  et  al.  (2020).  Aset  tetap  memiliki  potensi  untuk  digunakan  sebagai objek bagi manajer untuk melakukan manajemen laba akrual, sehingga informasi atas penerapan nilai  wajar  aset  tetap  bukan  merupakan  informasi  yang  selaras  dengan  keinginan  pemegang saham selaku pemilik perusahaan.
Aset tetap seringkali digunakan untuk proses produksi barang  atau penyediaan  jasa atau juga  untuk  tujuan  administratif  sehingga  dapat  menghasilkan  arus  kas  yang  dapat  diatribusikan tidak hanya ke aset tetap tersebut, tetapi juga ke aset lain yang digunakan/ terlibat dalam proses produksi  barang  atau  penyediaan  jasa.  Dalam  PSAK  13  dijelaskan  bahwa  untuk  membedakan properti investasi dan aset tetap, berdasarkan arus kas yang dihasilkan, suatu aset diklasifikasikan sebagai aset tetap jika aset tersebut bisa menghasilkan arus kas dengan atau bersama dengan aset lain,  seperti  produksi  barang  atau  jasa  dan  kegiatan  administratif  dan  aset  tersebut  tidak  dapat menghasilkan  arus  kas  secara  independen  (Ikatan  Akuntan  Indonesia,  2017).  Sedangkan berdasarkan  jasa  tambahan  (fasilitas)  yang  disediakan,  apabila  jasa  tambahan  (fasilitas)  tersebut
tidak  signifikan,  maka  aset  tersebut  diklasifikasikan  sebagai  aset  tetap,  artinya  pemilik  aset menanggung  biaya  untuk  aset  tersebut  cukup  besar,  seperti  biaya  perawatan,  biaya  keamanan, biaya  kebersihan,  dan  biaya  operasional  lainnya,  sedangkan  penyewa  hanya  menanggung  biaya sewa.
Dalam PSAK 16, telah diatur bahwa untuk pengukuran setelah pengakuan atas aset tetap, entitas dapat memilih menggunakan model revaluasi atau model biaya dan menerapkan kebijakan tersebut  terhadap  seluruh  aset  tetap  dalam  kelompok  yang  sama  (Ikatan  Akuntan  Indonesia, 2015a).  Komponen  variabel  dummy  (D)  yaitu  DFA  secara  langsung  menggambarkan  hubungan penggunaan  nilai  wajar  aset  tetap  terhadap  nilai  perusahaan.  Hubungan  tersebut  adalah  sebagai proyeksi  relevansi  nilai  antara  informasi  akuntansi  terhadap  informasi  pasar.  Variabel  DFA tersebut  hanya  akan  memiliki  nilai  jika  suatu  entitas  menggunakan  metode  revaluasi  untuk  aset tetap.  Namun  berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  terlihat  bahwa  perusahaan  subsektor  properti  dan real estate  cenderung menggunakan  model biaya daripada  model  revaluasi, yang tergambar dari nilai  rata-rata  variabel  DFA  hanya  sebesar  0.230769  atau  sekitar  23%.  Hal  ini  terjadi  karena dengan  menghitung  menggunakan  model  revaluasi,  biasanya  nilai  wajar  aset  tetap  akan  lebih kecil dari nilai buku, hal ini dapat menimbulkan kerugian.
Selanjutnya,  hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  penerapan  tata  kelola perusahaan  tidak  berhasil  memperkuat  pengaruh  positif  penerapan  nilai  wajar  properti  investasi terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian ini sejalan dengan temuan bahwa penerapan tata kelola perusahaan tidak berhasil memperkuat pengaruh positif penerapan nilai wajar aset tetap terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian relevan antara model 1 dan model kedua dengan proksi Tobins Q dan Price to  Book  Value.  Walaupun secara rata-rata penerapan  tata kelola telah dilaksanakan dengan baik oleh perusahaan, namun kualitasnya masih rendah dan belum memenuhi konsep tata kelola yang sesungguhnya.
Pada  hakekatnya,  penerapan  nilai  wajar  pada  properti  investasi  dan  aset  tetap  dapat memberikan informasi dengan kualitas yang lebih unggul dibandingkan dengan laporan keuangan yang  menyajikan  nilai  aset  tetap  dengan  menggunakan  metode  biaya  historis.  Selain  itu, mekanisme  tata  kelola  perusahaan  yang  kuat  seharusnya  memiliki  potensi  untuk  mengurangi konflik keagenan yaitu masalah perilaku oportunistik manajer. Berdasarkan teori keagenan, nilai perusahaan tidak dapat dimaksimalkan apabila jumlah insentif tidak tepat atau pemantauan yang memadai tidak cukup efektif untuk menahan manajer perusahaan dari menggunakan kewenangan mereka  untuk  memaksimalkan  keuntungan  pribadi.  Adanya  tata  kelola  perusahaan  yang  baik akan mengingkatkan kualitas penerapan nilai wajar pada properti investasi dan aset tetap berjalan sesuai  dengan  ketentuan  dalam  PSAK  68,  PSAK  13,  dan  PSAK  16  sehingga  nilai  yang  tersaji dalam laporan keuangan bukan merupakan nilai yang sesuai kehendak manajer, tetapi merupakan nilai  yang  sesuai  dengan  kondisi  pasar.  Namun  berdasarkan  temuan  dalam  penelitian  ini, penerapan  tata  kelola  perusahaan  tidak  berhasil  mewujudkan  kondisi  tersebut.  Penerapan implementasi  tata  kelola  oleh  perusahaan  dilakukan  untuk  memenuhi  syarat  administrasi  yang diatur oleh Otorisasi Pasar Modal di Indonesia (Firmansyah et al., 2021; Saksessia & Firmansyah, 2020).

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  membuktikan  bahwa  penerapan  nilai  wajar  properti  investasi  memperoleh respon  positif  dari  investor.  Namun,  kondisi  ini  tidak  berlaku  bagi  penerapan  nilai  wajar  aset tetap.  Penerapan  nilai  wajar  properti  investasi  mendorong  perusahaan  untuk  mendapatkan keuntungan  dari  aktivitas  operasi  perusahaan,  sehingga  investor  menganggap  kebijakan  tersebut selaras dengan kepentingannya dalam meningkatkan kemakmuran di masa depan. Sementara itu, penerapan  tata  kelola  perusahaan  belum  mampu  untuk  meningkatkan  kualitas  penerapan  nilai wajar  properti  investasi  dan  penerapan  nilai  wajar  aset  tetap  dalam  mendapatkan  respon  positif investor di pasar modal.  Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan yaitu data yang digunakan dalam  penelitian  ini  hanya  menggunakan  sektor  tertentu  sehingga  tidak  dapat  menggeneralisir untuk  seluruh  perusahaan  yang  ada  di  Indonesia.  Selain  itu,  periode  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  meliputi  tahun  2016  s.d.  tahun  2019.  Penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan periode yang lebih panjang dan sektor yang lebih besar dibandingkan dengan penelitian ini untuk
mendapatkan hasil yang lebih komprehensif. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa Otoritas Jasa  Keuangan  perlu  memperbaiki  kebijakan  tata  kelola  oleh  perusahaan  yang  listed  di  Bursa Efek  Indonesia.  Selain  itu,  OJK  perlu  untuk  melakukan  monitoring  atas  penerapan  tata  kelola perusahaan  dalam  rangka  peningkatan  kualitasnya  dalam  rangka  perlindungan  investor  di  pasar modal.

## REFERENSI
Apriliyanti,  V.,  Hermi,  H.,  &  Herawaty,  V.  (2019).  Pengaruh  kebijakan  hutang,  kebijakan dividen,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan  dan  kesempatan  investasi  terhadap  nilai perusahaan  dengan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  moderasi. Jurnal  Magister Akuntansi Trisakti , 6 (2), 201. https://doi.org/10.25105/jmat.v6i2.5558 Arham, A., & Firmansyah, A. (2021). Kebijakan pajak selama pandemi covid-19 di kawasan Asia
Tenggara. Jurnal Pajak Dan Keuangan Negara , 3 (1), 1–9.
https://doi.org/10.31092/jpkn.v3i1.1258 Bahrun,  M.  F.,  Tifah,  T.,  &  Firmansyah,  A.  (2020).  Pengaruh  keputusan  pendanaan,  keputusan investasi,  kebijakan  dividen,  dan  arus  kas  bebas  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Kesatuan , 8 (3), 263–276. https://doi.org/10.37641/jiakes.v8i3.358 Buchanan,  B.,  Cao,  C.  X.,  &  Chen,  C.  (2018).  Corporate  social  responsibility,  firm  value,  and influential  institutional  ownership. Journal  of  Corporate  Finance , 52 ,  73–95. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.07.004
Budiyono, B., & Wulansari, F. A. (2018). Good corporate governance management on corporate values  (empirical  study  on  chemical  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange Period 2013-2015). International Journal of Economics, Business and Accounting Research , 2 (1), 46–56. http://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/IJEBAR/article/view/301
Cheryta,  A.  M.,  Moeljadi,  M.,  &  Indrawati,  N.  K.  (2018).  Leverage,  asymmetric  information, firm value, and cash holdings in Indonesia. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 22 (1), 83–93. https://doi.org/10.26905/jkdp.v22i1.1334
Christanti,  N.,  &  Mahastanti,  L.  A.  (2011).  Faktor-faktor  yang  dipertimbangkan  investor  dalam melakukan investasi. Jurnal Manajemen Teori Dan Terapan , 4 (3), 37–51.
Christiani, L., & Herawaty, V. (2019). Pengaruh kepemilikan manajerial, komite audit, leverage, profitabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  manajemen  laba sebagai  variabel  moderasi. Seminar  Nasional  Cendekiawan , 5 (2),  2.35.1-1.35.7. https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5824
Fajriana,  N.,  &  Aviyanti,  R.  D.  (2019).  Akuntansi  nilai  wajar:  perdebatan  yang  tidak  berujung.
Assets: Jurnal Akuntansi Dan Pendidikan , 8 (1), 10–20.
https://doi.org/10.25273/jap.v8i1.3486 Fatimah,  F.,  Mardani,  R.  M.,  &  Wahono,  B.  (2019).  Pengaruh  good  corporate  governance terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel intervening (studi kasus pada  perusahaan  manufaktur  subsektor  barang). E-Jurnal  Riset  Manajemen  Prodi Manajemen , 8 (15), 51–69. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jrm/article/view/4449
Fatmasari,  F.,  Sulistyo,  S.,  &  Mustikowati,  R.  I.  (2016).  Penggunaan  informasi  keuangan  untuk memprediksi  keuntungan  investasi  bagi  investor  di  pasar  modal  (studi  kasus  pada perusahaan manufaktur barang konsumsi sub sektor makanan dan minuman di BEI Periode 2011-2012). Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi , 4 (1), 1–20.
https://ejournal.unikama.ac.id/index.php/jrma/article/view/1214
Firmansyah, A., Andriani, A. F., & Mahrus, M. L. (2021). Biaya modal perusahaan di Indonesia : tanggung  jawab  sosial  dan  tata  kelola  perusahaan. Jurnal  Ekonomi , 26 (3),  361–378. https://doi.org/10.24912/je.v26i3.796
Firmansyah, A., Febrian, W., Jadi, P. H., Husna, M. K., & Putri, M. A. (2021). Respon investor atas  tanggung  jawab  sosial  tata  kelola  perusahaan  di  Indonesia:  perspektif  resource  based view. E-Jurnal Akuntansi , 31 (8), 1918–1935.
https://doi.org/10.24843/EJA.2021.v31.i08.p04 Firmansyah, A., Husna, M. C., & Putri, M. A. (2021). Corporate social responsibility disclosure, corporate  governance  disclosures,  and  firm  value  in  Indonesia  chemical,  plastic,  and
packaging sub-sector companies. Accounting Analysis Journal , 10 (1), 9–17. https://doi.org/10.15294/aaj.v10i1.42102
Firmansyah,  A.,  Jadi,  P.  H.,  Febrian, W.,  &  Fasita,  E.  (2021).  Respon  pasar  atas  pengungkapan emisi  karbon  di  Indonesia:  bagaimana  peran  tata  kelola  perusahaan? Jurnal  Magister  … , 8 (2), 151–170. https://trijurnal.lemlit.trisakti.ac.id/jmat/article/view/9789
Firmansyah, A., & Purnama, E. B. D. (2020). Do derivatives instruments ownership decrease firm value  in  Indonesia? Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan  Indonesia , 5 (1),  1–9. https://doi.org/10.23917/reaksi.v5i1.9817
Firmansyah, A., Setiawan, T. A., & Fathurahman, F. (2020). Nilai perusahaan: kebijakan utang, good  corporate  governance,  cash  holding. Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis , 20 (2),  237. https://doi.org/10.20961/jab.v20i2.568
Gaol,  G.  A.  L.,  Firmansyah,  A.,  &  Irawati,  A.  D.  (2021).  Intellectual  capital,  corporate  social responsibility,  and  firm  value  in  Indonesia’s  banking  industries. Jurnal  Riset  Akuntansi Terpadu , 14 (1), 76–87. https://doi.org/110.35448/jrat.v14i1.10229
Haryono, U., & Paminto, A. (2015). Corporate governance and firm value : the mediating effect of  financial  performance  and  firm  risk. European  Journal  of  Business  and  Management , 7 (35), 18–24. https://www.iiste.org/Journals/index.php/EJBM/article/view/27492 Huang, P., Lu, Y., & Wee, M. (2020). Corporate governance analysts and firm value: Australian evidence. Pacific Basin Finance Journal , 63 , 101430.
https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101430 Ikatan Akuntan Indonesia. (2015a). PSAK 16 Aset Tetap. In Standar Akuntansi Keuangan . Ikatan Akuntan Indonesia.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.  (2015b).  PSAK  68  Pengukuran  Nilai  Wajar.  In Standar  Akuntansi Keuangan . Ikatan Akuntan Indonesia.
Ikatan Akuntan Indonesia. (2017). PSAK 13 Properti Investasi. In Standar Akuntansi Keuangan . Ikatan Akuntan Indonesia.
Jamil, H. H., & Utami, E. D. (2016). Analisis investasi saham subsektor properti dan real estate di Indonesia. Jurnal CICES , 2 (1), 32–41. https://doi.org/10.33050/cices.v2i1.195 Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Josephine, K., Trisnawati, E., & Setijaningsih, H. T. (2019). Pengaruh modal intelektual dan tata kelola  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja  keuangan  (studi  empiris  pada perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2017). Jurnal  Muara  Ilmu Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 59–70. https://doi.org/10.24912/jmieb.v3i1.2474 Juwita,  R.,  &  Angela,  A.  (2016).  Pengaruh  intellectual  capital  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  indeks  kompas  100  di  bursa  efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi , 8 (1),  1–15. https://www.neliti.com/publications/75605/pengaruh-intellectual-capital-terhadap-nilai- perusahaan-pada-perusahaan-indeks-k
Juwono,  T.  C.,  &  Feliana,  Y.  K.  (2016).  Relevansi  informasi  nilai  wajar  aset  tetap  dan  properti investasi  (studi  empiris  pada  badan  usaha  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2013).
Calyptra : Jurnal Ilmiah
Mahasiswa
Universitas Surabaya , 5 (1), 1–20.
https://journal.ubaya.ac.id/index.php/jimus/article/view/2492 Kayo,  E.  S.  (2020). Beda  real  estate  dengan  property  (fisik  &  kepemilikan) . https://www.sahamok.net/beda-real-estate-dengan-property/
Khairudin, K., & Wandita, W. (2017). Analisis pengaruh rasio profitabilitas, debt to equity ratio (der)  dan  price  to  bookvalue  (pbv)  terhadap  harga  saham  perusahaan  pertambangan  di Indonesia.
Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 68–84. https://doi.org/10.36448/jak.v8i1.826 Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2018). Intermediate accounting: IFRS Edition, 3rd Edition . John Wiley & Sons, Inc.
https://www.google.co.id/books/edition/Intermediate_Accounting/VXH5twEACAAJ?hl=en Languju,  O.,  Mangantar,  M.,  &  Tasik,  H.  H.  D.  (2016).  Pengaruh  return  on  equity,  ukuran perusahaan,  price  earning  ratio  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  property  and
real  estate  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi , 16 (2),  387– 398. https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/jbie/article/view/12530
Mabruroh, V., Riswan, R., & Lestari, S. (2015). Pengaruh price earning ratio, leverage, dividend payout  ratio,  profitabilitas  dan  cash  holdings  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan non-keuangan yang terdaftar dalam indeks LQ45. Monex: Journal of Accounting Research- Politeknik Harapan Bersama Tegal , 4 (1), 82–90. https://doi.org/10.30591/monex.v4i1.263 Makarau, V. H. (2011). Penduduk, perumahan pemukiman perkotaan dan pendekatan kebijakan.
Sabua: Jurnal Lingkungan Binaan Dan Arsitektur , 3 (1), 53–57.
https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/SABUA/article/view/239 Mandalika,  A.  (2016).  Pengaruh  struktur  aktiva,  struktur  modal,  dan  pertumbuhan  penjualan terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia (studi  pada  sektor  otomotif). Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi , 16 (1),  207–218. https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/jbie/article/view/10629
Menicucci, E., & Paolucci, G. (2016). Fair value accounting and the financial crisis : a literature- based  analysis. Journal  of  Financial  Reporting  and  Accounting , 14 (1),  49–71. https://doi.org/10.1108/JFRA-05-2014-0049
Morris,  R.  D.  (1987).  Signalling,  agency  theory  and  accounting  policy  choice. Accounting  and Business Research , 18 (69), 47–56. https://doi.org/10.1080/00014788.1987.9729347 Mudjijah,  S.,  Khalid,  Z.,  &  Astuti,  D.  A.  S.  (2019).  Pengaruh  kinerja  keuangan  dan  struktur modal  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimoderasi  variabel  ukuran  perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1), 41–56.
https://journal.budiluhur.ac.id/index.php/akeu/article/view/839 Muhammad, G. I., & Aryani, Y. A. (2021). The impact of carbon disclosure on firm value with foreign  ownership  as  a  moderating  variable. Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan  Bisnis , 8 (1),
1–14. https://doi.org/10.24815/jdab.v8i1.17011
Novari, P. M., & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh ukuran perusahaan, leverage, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada sektor properti dan real estate. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (9), 5671–5694. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/22690
Novianti,  T.,  &  Firmansyah,  A.  (2020).  The  effect  of  tax  risk,  hedging,  income  smoothing,  and cash  flows  volatility  on  firm  value. Test  Engineering  and  Management, 83 (April),  9675– 9686. https://www.testmagzine.biz/index.php/testmagzine/article/view/5362
Pascayanti, Y., Rahman, A. F., Andayani, W., & Andayani, R. (2017). Relevansi nilai atas nilai wajar  aset  dan  liabilitas  dengan  mekanisme  good  corporate  governance  sebagai  variabel pemoderasi. Jurnal InFestasi , 13 (1), 227–242. https://doi.org/10.21107/infestasi.v13i1.3045 Permatasari,  M.,  Melyawati,  M.,  Firmansyah,  A.,  &  Trisnawati,  E.  (2021).  Peran  konsentrasi kepemilikan :  respon  investor,  penghindaran  pajak,  manajemen  laba. Studi  Akuntansi  Dan Keuangan Indonesia , 4 (1), 17–29. https://doi.org/10.21632/saki.4.1.17-29 Putri,  M.  M.,  Firmansyah,  A.,  &  Labadia,  D.  (2020).  Corporate  social  responsibility  disclosure, good  corporate  governance,  firm  value:  evidence  from  Indonesia’s  food  and  beverage companies.
The Accounting Journal of Binaniaga , 5 (2), 113.
https://doi.org/10.33062/ajb.v5i2.398
Putri, V. R., & Rachmawati, A. (2017). The effect of profitability, dividend policy, debt policy, and  firm  age  on  firm  value  in  the  non-bank  financial  industry. Jurnal  Ilmu  Manajemen  & Ekonomika , 10 (1), 14–21. https://doi.org/10.35384/jime.v10i1.59
Putri,  Z.  B.,  &  Budiyanto,  B.  (2018).  Pengaruh  corporate  social  responsibility  terhadap  nilai perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel  moderating. Jurnal  Ilmu  Dan Riset Manajemen , 7 (3), 1–16.
http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jirm/article/view/1124 Rahardjo, B. T., & Murdani, R. (2016). Pengaruh kinerja keuangan dan pengungkapan corporate social  responsibility  terhadap  nilai  perusahaan  (studi  kasus  pada  perusahaan  bumn  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2010-2014). Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis , 3 (1),  1–9. https://doi.org/10.35137/jabk.v3i01.54
Rahman, A. (2019). Pengaruh pertumbuhan perusahaan, risiko bisnis terhadap struktur modal dan nilai  perusahaan  pada  industri  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebelum  dan  sesudah
krisis global. Jurnal Ilmiah Manajemen & Akuntansi , 25 (1), 114–129. http://triatmamulya.ejurnal.info/index.php/triatmamulya/article/view/129 Rjiba, H., Jahmane, A., & Abid, I. (2020). Corporate social responsibility and firm value: Guiding through  economic  policy  uncertainty. Finance  Research  Letters , 35 ,  101553. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101553
Ronald,  S.,  Ng,  S.,  &  Daromes,  F.  E.  (2019).  Corporate  social  responsibility  as  economic mechanism  for  creating  firm  value. Indonesian  Journal  of  Sustainability  Accounting  and Management , 3 (1), 22. https://doi.org/10.28992/ijsam.v3i1.69
Salman, I., Firmansyah, A., & Widyaningrum, M. R. (2020). Peran leverage sebagai pemoderasi: revaluasi aset tetap, kebijakan dividen, nilai perusahaan. Jurnal Magister Akuntansi Trisakti , 7 (2), 171. https://doi.org/10.25105/jmat.v7i2.7810 Scott, W. R. (2015). Financial accounting theory seventh edition . Prentice-Hall, Inc.
Sirojudin,  G.  A.,  &  Nazaruddin,  I.  (2014).  engaruh  modal  intelektual  dan  pengungkapannya terhadap nilai dan kinerja perusahaan. Journal of Accounting and Investment , 15 (2), 77–89. https://journal.umy.ac.id/index.php/ai/article/view/1328
Song,  C.  J.,  &  Thomas,  W.  B.  (2010).  Value  relevance  of  FAS  No.  157  fair  value  hierarchy information  and  the  impact  of  corporate  governance  mechanism. The  Accounting  Review , 85 (4), 1375–1410. https://doi.org/10.2308/accr.2010.85.4.1375
Suastini, N. M., Purbawangsa, I. B. A., & Rahyuda, H. (2016). Pengaruh kepemilikan manajerial dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia  (struktur  modal  sebagai  variabel  moderasi). E-Jurnal  Ekonomi  Dan Bisnis Universitas Udayana , 5 (1), 143–172.
https://ojs.unud.ac.id/index.php/EEB/article/view/17817 Suranto,  V.  A.  H.  M.,  Nangoi,  G.  B.,  &  Walandoum,  S.  K.  (2017).  Analisis  pengaruh  struktur modal dan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan perbankan di Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 5 (2), 1031–1040. https://doi.org/10.35794/emba.v5i2.16059 Suwardika,  I.  N.  A.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2017).  Pengaruh  leverage,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan properti. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (3), 1248–1277.
https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/article/view/27276
Toly,  A.  A.,  Claudya,  C.,  Santoso,  R.,  &  Grace,  F.  (2019).  AAnalisa  pengaruh  corporate governance, ownership structure, dan cash on hand terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Keuangan Dan Akuntansi , 5 (2), 31–51. https://doi.org/10.25134/jrka.v5i2.2006
Wijoyo, A. (2018). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan property dan  real  estate  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ekonomi , 23 (1),  48–61. https://doi.org/10.24912/je.v23i1.333