Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 11 No. 1 Juli 2022 P - ISSN : 2503-4413 E - ISSN
: 2654-5837, Hal 1 125 – 1136

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN KEBIJAKAN DIVIDEN
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di LQ45 Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2020) Oleh :
Difa Restu Prabowo,
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis/ Manajemen, Universitas Lampung Email : difarestu05@gmail.com
Hidayat Wiweko, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Universitas Lampung Email : hidayatwiweko@gmail.com .Article Info Abstract Article History : Received  16  July - 2022 Accepted  25 July - 2022 Available Online 31 July - 2022 Investors  in  Indonesian  Capital  Market  increased  by  56% throughout  2020.  Things  that  must  be  considered  in  increasing investors  is  improving  the  quality  of  investors,  so  investors understand  the  investment  instruments  collected  both  from  a fundamental and technical perspective. This study aims to analyze the  effect  of  financial  performance  and  dividend  policy  on  firm value  in  companies  listed  on  LQ45  on  the  Indonesia  Stock Exchange for the 2010-2020 period. 12 companies listed in LQ45 were selected as samples using purposive sampling over a period of 11 years so the number of observations was 132 data. The data analysis  method  used  is  multiple  linear  regression  analysis.  The results showed that profitability and liquidity have a positive and significant effect on firm value. Meanwhile, leverage and dividend policy  have  no  effect  on  firm  value.  Simultaneously  variables  of profitability,  liquidity,  leverage  and  dividend  policy  have  a significant effect on the firm value.
Keyword : financial performance,
dividend policy, firm value

## 1. PENDAHULUAN
Dikutip  dari  IDX.co.id.  jumlah  investor  di Pasar  Modal  Indonesia  mengalami  peningkatan sepanjang  tahun  2020  sebesar  56  persen  dengan tercatatnya 3,87 juta Single Investor Identification (SID)  hingga  Desember  2020,  yang  mencakup investor saham, obligasi, dan reksadana. Peningkatan untuk  investor  saham  sendiri mencapai  53  persen  menjadi  sejumlah  1,68  juta SID.  Hal  penting  yang  harus  diperhatikan  seiring peningkatan  jumlah  investor    adalah  peningkatan kualitas investor. Diharapkan kedepannya investor di  Indonesia  melakukan  kegiatannya  di  pasar modal  dengan  menggunakan  dasar  analisis fundamental  dan  teknikal  sendiri,  tidak  hanya sekadar  ikut-ikutan  membeli  saham  tertentu  yang ramai diperbincangkan di media sosial.
Di  Bursa  Efek  Indonesia  terdapat  24  indeks saham  dengan  kriteria  yang  berbeda-beda  yang dapat  digunakan  oleh  investor  sebagai  panduan
dalam  berinvestasi  di  Pasar  Modal  Indonesia. Investor  dapat  memanfaatkan  indeks  tersebut dalam melakukan screening saham untuk menentukan keputusan investasinya sesuai dengan gaya  investasi  dan  profil  risikonya.  Saham  yang terindeks  LQ45  merupakan  saham  yang  memiliki likuiditas  dan  kapitalisasi  pasar  yang  besar,  atau dapat  disimpulkan  bahwa  saham  LQ45  adalah saham  unggulan  yang  rendah  risiko,  sehingga investor pemula yang baru mengenal pasar  modal dapat  menjadikan  saham  LQ45  sebagai  pilihan investasi pertama.
Menurut  Wijayanto  et  al.  (2019)  nilai perusahaan  menunjukkan  harga  yang  bersedia dibayar  oleh  pembeli  potensial  jika  perusahaan tersebut  dijual.  Banyak  faktor  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  antara  lain kinerja  keuangan  suatu  perusahaan,  kebijakan dividen, corporate governance dan lain sebagainya. Nilai perusahaan akan mempengaruhi
keputusan
investor dalam menentukan investasinya di pasar modal berdasarkan persepsinya terhadap tingkat keberhasilan perusahaan.  Sehingga  menjadi  penting  bagi perusahaan  untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  upayanya meningkatkan nilai perusahaan.
Kinerja  perusahaan  yang  meningkat  akan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  akan semakin  meningkat  juga  (Pertiwi  &  Pratama, 2012).  Menurut  Hasanudin  et  al.  (2020)  kinerja keuangan  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai prospek  atau  masa  depan,  pertumbuhan  dan potensi perkembangan yang baik bagi perusahaan. Sesuai  dengan  penelitian  Mahendra  et  al.  (2012) tolak  ukur  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini untuk  mengukur  kinerja  keuangan  adalah  rasio profitabilitas, likuiditas dan leverage .
Menurut Horne  &  Wachowicz  (2008) pembayaran  dividen  tunai  adalah  residu  pasif. Menurut  Mahendra  et  al.  (2012)  apabila  dividen yang  dibayarkan  perusahaan  tinggi,  maka  harga saham  perusahaan  tersebut  cenderung  tinggi sehingga  nilai  perusahaan  juga  tinggi  dan  jika dividen  dibayarkan  perusahaan  kepada  pemegang saham  kecil  maka  harga  saham  perusahaan  yang membagikannya tersebut juga rendah.
Perusahaan  yang  secara  kualitas  memang lebih  bagus  dituntut  untuk  kreatif  dan  berani menggunakan sinyal-sinyal tertentu yang menyiratkan  bahwa  perusahaan  mereka  memang lebih  bagus  dibandingkan  dengan  kompetitornya. Salah  satu  metode  yang  dapat  dilakukan  oleh manajer adalah dengan menerapkan sebuah sinyal ( signal )  yang  bisa  jadi  cukup  mahal  dan  masih dapat  dilakukan  oleh  perusahaan  mereka,  tetapi akan  sangat  sulit  dilakukan  atau  ditiru  oleh perusahaan  kompetitor  yang  berkualitas  rendah karena  memang  terlalu  mahal  bagi  mereka (Gumanti, 2016).
Index  LQ45  sepanjang  tahun  2010  hingga 2019  secara  garis  besar  mengalami  peningkatan dan  pada  tahun  2020  mengalami  penurunan  yang disebabkan  oleh  turunnya  perekonomian  global akibat pandemi Covid-19. Namun terdapat sebuah fenomena  dimana  ketika  perekonomian  global menurun  dan  IHSG  juga  menurun,  jumlah investor  di  Indonesia  jutsru  meningkat.  Sehingga peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh kinerja keuangan  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mardiyati  et al.  (2012),  Martha  et  al.  (2018)  dan  Hasanudin  et al.  (2020)  menemukan  hasil  yang  sama  bahwa
profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Mahendra et al. (2012) dan Hasanudin et al. (2020) menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Leverage memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan seperti yang ditunjukkan oleh Mardiyati et  al.  (2012)  dan  Kusumawati  &  Rosady  (2018), namun  Mahendra  et  al.  (2012)  dan  Hasanudin  et al. (2020) menemukan bahwa leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.  Mardiyati  et  al.  (2012)  dan  Ayem  & Nugroho  (2016)  menemukan  bahwa  kebijakan dividen  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  namun  penelitian  yang dilakukan oleh Martha et al. (2018) dan Amaliyah &  Herwiyanti  (2020)  menemukan  hasil  yang berbeda  yakni  kebijakan  dividen  memiliki pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
2. KAJIAN PUSTAKA

## DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Manajemen Keuangan
Manajemen  keuangan  adalah  studi  tentang perencanaan  keuangan,  manejemen  aset,  dan penggalian dana dari bisnis dan lembaga keuangan (Wiweko,  2017).  Menurut  Horne  &  Wachowicz (2008)  manajemen  keuangan  berkaitan  dengan akuisisi,  pembiayaan,  dan  pengelolaan  aset dengan  beberapa  tujuan  keseluruhan  dalam pikiran.  Fungsi  keputusan  manajemen  keuangan dapat  dipecah  menjadi  tiga  bidang  utama,  yakni keputusan  investasi  dimulai  dengan  penentuan jumlah  total  aset  yang  harus  dimiliki  oleh perusahaan,  komposisi  aset  harus  diputuskan karena  didalam  aset  terdapat  beberapa  akun  lain seperti, kas, piutang, dan persediaan.
Keputusan  utama  kedua  dari  perusahaan adalah keputusan pendanaan. Beberapa perusahaan  memiliki  jumlah  hutang  yang  relatif besar,  sedangkan  yang  lain  hampir  bebas  hutang. Selain  itu,  rasio  pembayaran  dividen  menentukan jumlah  laba  yang  dapat  ditahan  perusahaan. Setelah  bauran  pembiayaan  diputuskan,  manajer keuangan  harus  menentukan  cara  terbaik  untuk memperoleh  dana  yang  dibutuhkan.  Mekanisme mendapatkan pinjaman jangka pendek, mengadakan perjanjian sewa jangka panjang, atau menegosiasikan  penjualan  obligasi  atau  saham harus dipahami.

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  manajer  atau perusahaan  secara  kualitatif  memiliki  kelebihan informasi  dibandingkan  dengan  pihak  luar  dan mereka menggunakan ukuran-ukuran atau fasilitas
tertentu  menyiratkan  kualitas  perusahaannya (Gumanti,  2016).  Menurut  Ulfa  &  Asyik  (2018) teori  sinyal  merupakan  dorongan  perusahaan untuk  memberikan  informasi  kepada  pihak eksternal.  Sinyal  diartikan  sebagai  isyarat  yang dilakukan oleh perusahaan kepada pihak luar, baik yang  secara  langsung  bisa  diamati  maupun  yang harus  dilakukan  pemahaman  lebih  mendalam untuk dapat mengetahuinya.
Sinyal  dalam  bentuk  jumlah  dividen  yang besar mungkin akan sangat mahal bagi perusahaan yang  kualitasnya  kurang  bagus  karena  mereka harus mengorbankan kesempatan untuk berinvestasi  dengan  membayar  dividen  dalam jumlah  besar.  Dana  yang  dikeluarkan  untuk meniru  aksi  perusahaan  besar  dalam  jangka panjang  akan  memberatkan  perusahaan  karena akan mengerogoti cadangan keuangan.
Ross  (1977)  dalam  Gumanti  (2016)  juga menunjukkan  bagaimana  hutang  dapat  digunakan sebagai sinyal mahal untuk membedakan perusahaan bagus dari perusahaan jelek. Perusahaan  yang  berani  meningkatkan  beban hutangnya  diyakini  memiliki  kemampuan  untuk membayar  kembali  hutangnya,  karena  hanya perusahaan  dengan  prospektif  baik  yang  berani mengambil  risiko  untuk  meningkatkan  beban hutangnya.

## Trade Off Theory
Menurut Brigham & Houston (2019) trade-off theory adalah  pertukaran  manfaat  pajak  dari pendanaan  utang  dengan  masalah  yang  timbul akibat  potensi  kebangkrutan.  Dalam  Kusumawati &  Rosady  (2020)  teori  MM  (Modigliani-Miller) tahun  1950-an  menyatakan  nilai  perusahaan  tidak dipengaruhi  oleh  struktur  modal,  dengan  asumsi pasar modal adalah sempurna, tidak ada pengaruh pajak  dan  pengaruh  kebangkrutan  sehingga keputusan  pendanaan  perusahaan  menjadi  tidak relevan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  teori MM  dengan  asumsi  tidak  ada  pajak  dianggap tidak realistis dan kemudian pada tahun 1963 MM memasukkan faktor pajak dalam teorinya. Dengan memasukkan  unsur  pajak,  maka  penambahan utang akan meningkatkan nilai perusahaan karena adanya  penghematan  pajak  dari  bunga  yang dibayarkan.
Brigham  &  Houston  (2019)  menyebutkan fakta  bahwa  bunga  yang  dibayarkan  adalah  biaya yang  dapat  dikurangkan  membuat  hutang  lebih murah daripada saham biasa atau saham preferen, dengan  kata  lain  hutang  memberikan  manfaat perlindungan pajak ( tax shield ). Menurut Kusumawati & Rosady (2018) kebijakan mengenai  struktur  modal  melibatkan trade  off
antara  risiko  dengan  tingkat  pengembalian. Penambahan  hutang  yang  dilakukan  perusahaan tentunya  akan  memperbesar  risiko  perusahaan tetapi juga sekaligus memberikan tingkat pengembalian yang semakin besar.
Di  dunia  nyata  perusahaan  memiliki  target rasio  hutang  kurang  dari  100%  untuk  membatasi dampak buruk dari potensi kebangkrutan. Awalnya  biaya  terkait  kebangkrutan  menjadi semakin penting, dan mulai mengimbangi manfaat pajak  dari  hutang,  sehingga  peningkatan  rasio hutang akan meningkatkan harga saham perusahaan.  Tetapi  seiring  dengan  meningkatnya rasio  hutang,  biaya  terkait  kebangkrutan  melebihi manfaat  pajak,  sehingga  peningkatan  rasio  utang menurunkan  harga  saham.  Tetapi  titik  optimal rasio  hutang  perusahaan  bervariasi  tergantung pada  risiko  bisnis  dan  biaya  kebangkrutan,  serta berubah  untuk  perusahaan  tertentu  dari  waktu  ke waktu (Brigham & Houston, 2019).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  sangat  penting  dan  perlu ditingkatkan  guna  meningkatkan  kesejahteraan pemegang  saham,  dan  kepentingan  pemangku kepentingan lainnya (Gamayuni, 2015). Pertiwi & Pratama  (2012)  menyatakan  bahwa  tujuan  pokok yang ingin dicapai perusahaan adalah memaksimumkan nilai perusahaan.
Menurut  Nurlela  &  Islahuddin  (2008)  nilai perusahaan  adalah  nilai  pasar  dikarenakan  jika harga  saham  perusahaan  meningkat,  maka  nilai perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran  atau keuntungan bagi pemegang saham secara maksimum. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan  para  pemilik  perusahaan,  sebab  dengan nilai  yang  tinggi  menunjukan  kemakmuran pemegang  saham  juga  tinggi  (Pertiwi  &  Pratama, 2012).

## Kinerja Keuangan
Menurut  Ulfa  &  Asyik  (2018)  kinerja perusahaan  merupakan  suatu  analisis  dengan menggunakan alat-alat analisis keuangan mengenai  gambaran  kondisi  keuangan  suatu perusahaan,  sehingga  dapat  diketahui  baik buruknya  keadaan  keuangan  suatu  perusahaan dalam  periode  tertentu.  Pengukuran  kinerja keuangan  yang  dilakukan  setiap  periode  waktu tertentu bermanfaat  untuk menilai  kemajuan  yang dicapai  perusahaan  dan  menghasilkan  informasi yang  bermanfaat  untuk  pengambilan  keputusan manajemen  serta  mampu  menciptakan  nilai perusahaan  itu  sendiri  kepada  para stakeholder (Pertiwi  &  Pratama,  2012).  Rasio  keuangan menjadi  salah  satu  alat  analisis  untuk  menilai
kinerja keuangan perusahaan yang sering digunakan oleh pemangku kepentingan.
Menurut  Horne  &  Wachowicz  (2008)  rasio keuangan  adalah  indeks  yang  menghubungkan dua  angka  akuntansi  dan  diperoleh  dengan membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya. Analisis  internal  perusahaan  dilakukan  dengan membandingkan rasio sekarang dengan rasio masa lalu  dan  masa  depan  yang  diharapkan  untuk perusahaan  yang  sama.  Sedangkan  analisis eksternal perusahaan dilakukan dengan membandingkan  rasio  satu  perusahaan  dengan perusahaan  serupa  atau  dengan  rata-rata  industri pada periode yang sama.
Horne  &  Wachowicz  (2008)  membagi  rasio keuangan  menjadi  lima  jenis  yang  berbeda,  yakni rasio  likuiditas  yang  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka pendek,  rasio leverage yang  menunjukkan  sejauh mana  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang,  rasio coverage yang  menghubungkan  beban  keuangan perusahaan dengan kemampuannya untuk menutupinya,  rasio  aktivitas  yang  mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan asetnya, dan rasio profitabilitas yang menghubungkan  laba  dengan  penjualan  dan investasi.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  menurut  Brigham  et  al. (1999)  dalam  Anita  &  Yulianto  (2016)  adalah keputusan  tentang  apakah  akan  membagikan  laba atau  menahannya  untuk  diinvestasikan  kembali kedalam perusahaan. Manajer memiliki kepentingan  untuk  mengelola  operasional  dan pertumbuhan perusahaan, sehingga akan menggunakan  laba  yang  diperoleh  perusahaan sebagai  laba  ditahan.  Berbeda  dengan  pemegang saham yang menginginkan dividen sebagai return atas  investasinya.  Brigham  &  Houston  (2019) mendefinisikan  kebijakan  dividen  yang  optimal sebagai  kebijakan  yang  mencapai  keseimbangan antara  dividen  saat  ini  dan  pertumbuhan  masa depan dan memaksimalkan harga saham perusahaan.
Horne  &  Wachowicz  (2008)  menjelaskan terdapat  beberapa  pandangan  mengenai  pengaruh kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan: Argumen  untuk  irrelevansi  dividen.  Miller  dan Modigliani (M&M) menegaskan mengingat keputusan investasi perusahaan, rasio pembayaran dividen  hanyalah  detail  dan  tidak  mempengaruhi kekayaan
pemegang
saham. M&M mengasumsikan  pasar  modal  yang  sempurna  di mana  tidak  ada  biaya  transaksi,  tidak  ada  biaya flotasi  untuk  perusahaan  yang  menerbitkan
sekuritas,  dan  tidak  ada  pajak.  Selain  itu, keuntungan  masa  depan  perusahaan  diasumsikan diketahui dengan pasti.
Argumen untuk relevansi dividen dikarenakan mengkomunikasikan informasi tentang profitabilitas  perusahaan  pada  periode  berjalan. Ketika sebuah perusahaan memiliki rasio pembayaran  dividen  yang  stabil  kemudian perusahaan  meningkatkannya,  investor  mungkin percaya bahwa manajemen mengumumkan perubahan  yang  positif  dalam  profitabilitas  masa depan yang diharapkan dari perusahaan.
Kerangka Pemikiran
Gambar 1. Kerangka Pemikiran Pengembangan Hipotesis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Semakin  tinggi return  on  equity dalam  suatu perusahaan, maka semakin besar nilai profitabilitas  perusahaan,  yang  pada  akhirnya dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk melakukan  investasi  untuk  memperoleh return tertentu ( Ulfa  &  Asyik,  2018) . Pengembalian ekuitas  yang  tinggi  sering  kali  mencerminkan penerimaan perusahaan terhadap peluang investasi yang  kuat  dan  manajemen  biaya  yang  efektif (Horne & Wachowicz, 2008).
Pernyataan  diatas  didukung  oleh  penelitian Mahendra  et  al.  (2012),  Madiyati  et  al.  (2012), Tjandrakirana  &  Monica  (2014),  Martha  et  al. (2018)  dan  Hasanudin  et  al.  (2020)  yang  dalam penelitiannya  menemukan  ROE  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan  uraian  tersebut  hipotesis  yang diajukan dalam penelitian ini adalah:
H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Kinerja Keuangan Nilai Perusahaan (Y) Tobin’s Q Kebijakan Dividen (X4) Dividend Payout Ratio Profitabilitas (X1) Return on Equity Leverage (X3) Debt to Equity Ratio H1 H2 H4 Likuiditas (X2) Current Ratio H3
Tahu  &  Susilo  (2017)  menunjukkan  bahwa kemampuan  kas  yang  tinggi  berpengaruh  positif terhadap  kemampuan  kewajiban  jangka  pendek perusahaan  dan  selanjutnya  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Sejalan  dengan  hal tersebut  Hasanudin  et  al.  (2020)  menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi nilai current ratio maka akan semakin stabil perusahaan  tersebut.  Berdasarkan  uraian  tersebut hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini adalah:
H2: Likuiditas Berpengaruh Positif Terhadap

## Nilai Perusahaan
Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Leverage mengukur sejauh mana  kemampuan solvabilitas  perusahaan  membayar  hutang  jangka panjangnya.  Teori trade-off yang  dikemukaan Modligiani  &  Miller  (1963)  menyatakan  bahwa penambahan  hutang  akan  menghemat  pajak  dari bunga yang dibayarkan perusahaan sehingga akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sejalan  dengan hasil  penelitian  Kusumawati  &  Rosady  (2018) yang menemukan bahwa DER berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan  uraian  tersebut  maka  hipotesis  yang diajukan dalam penelitian ini adalah:
H3: Leverage Berpengaruh Positif Terhadap Nilai

## Perusahaan

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  sering  dianggap  sebagai sinyal  bagi  investor  dalam  menilai  baik  buruknya perusahaan,  hal  ini  disebabkan  karena  kebijakan dividen dapat membawa pengaruh  terhadap  harga saham  perusahaan  (Mardiyati  et  al.,  2012).  Teori sinyal menyatakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  yang  tinggi  merupakan  sinyal positif  yang  akan  mendorong  investor  melakukan investasi pada perusahaan dan meningkatkan nilai perusahaan. Ayem & Nugroho (2016) menemukan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan uraian  tersebut  maka  hipotesis  yang  diajukan dalam penelitian ini adalah:
H4: Kebijakan Dividen Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  data  sekunder,  yakni  laporan  tahunan ( annual  report )  perusahaan.  Sumber  data  yang digunakan  dalam  penelitian  yaitu  dari  situs  resmi Bursa Efek Indonesia yang dapat di akses melalui www.idx.co.id.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan  yang  terindeks  di  LQ45  pada  Bursa Efek  Indonesia  pada  tahun  2010-2020. Pemilihan sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling ,  dengan  kriteria  sebagai berikut:
a. Perusahaan  terindeks  LQ45  secara  berturut- turut selama periode 2010-2020.
b. Perusahaan  nonperbankan  yang  terindeks LQ45  secara  berturut-turut  selama  periode 2010-2020.
Definisi Operasional Variabel Variabel Dependen
Nilai perusahaan adalah nilai pasar dikarenakan jika harga saham perusahaan meningkat, maka nilai perusahaan dapat memberikan  kemakmuran  atau  keuntungan  bagi pemegang  saham  secara  maksimum  (Nurlela  & Islahuddin,  2008).  Nilai  perusahaan  dalam penelitian  ini  diproksikan  menggunakan  Tobin’s Q  yang  dikembangkan  oleh  James  Tobin  (1967). Dalam  penelitian  Pertiwi  &  Pratama  (2012)  dan Pratiwi  &  Pamungkas  (2020)  Tobin’s  Q dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan Tobin’s Q  = Nilai Perusahaan CP = Closing Price Total Stock = Jumlah lembar saham yang beredar TL = Total Liablities I = Inventories CA = Current Assets TA = Total Assets

## Variabel Independen
1. Rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang menghubungkan keuntungan dengan penjualan dan  investasi  (Horne  &  Wachowicz,  2008). Sesuai  dengan  Mahendra  et  al.  (2012)  proksi yang digunakan untuk profitabilitas perusahaan adalah return  on  equity ,  rasio  ini  mengukur kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba atas  nilai  buku  investasi  pemegang  saham (Horne  &  Wachowicz,  2008).  Menurut Mahendra  et  al.  (2012)  dan  Martha  et  al.
(2018) pengukuran return on equity dirumuskan sebagai berikut:
2. Rasio  likuiditas  adalah  yang  mengukur kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban jangka pendek (Horne & Wachowicz,  2008).  Dengan  menganalisa  rasio
likuiditas  perusahaan  maka  investor  dapat mengetahui solvabilitas perusahaan saat ini dan kemampuan  perusahaan  untuk  tetap  mampu bertahan  jika  terjadi  kesulitan.  Sesuai  dengan penelitian  Hasanudin  et  al.  (2020)  proksi  yang digunakan  untuk  likuiditas  perusahaan  pada penelitian  ini  adalah current  ratio ,  rasio  ini menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk menutupi  kewajiban  lancarnya  dengan  aset lancarnya. Hasanudin et al. (2020)
merumuskan current ratio sebagai berikut:
3. Rasio leverage adalah rasio yang menunjukkan sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang (Horne  &  Wachowicz,  2008).  Sesuai  dengan penelitian  Mahendra  et  al.  (2012)  proksi  yang digunakan  untuk  leverage  perusahaan  adalah debt to equity ratio . Untuk perusahaan tertentu nilai DER dapat dibandingkan dengan perusahaan lain dalam sektor yang sama untuk memberikan  indikasi  umum  terkait  kelayakan kredit  dan  risiko  keuangan  perusahaan. Menurut  Mardiyati  et  al.  (2012)  pengukuran debt  to  equity  ratio dirumuskan  sebagai berikut:
4. Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  dari keputusan  pendanaan  perusahaan,  dimana perusahaan dan pemegang saham menentukan alokasi  laba  yang  peroleh  perusahaan  apakah akan  dibagikan  sebagai  dividen  atau  sebagai laba  ditahan.  Sesuai  dengan  penelitian Mahendra et al. (2012) proksi yang digunakan untuk  kebijakan  dividen  perusahaan  adalah dividend  payout  ratio .  Horne  &  Wachowicz (2008)  menjelaskan dividend  payout  ratio sebagai rasio menunjukkan persentase pendapatan  perusahaan  yang  dibayarkan kepada  pemegang  saham  secara  tunai). Mahendra  et  al.  (2012) merumuskan dividend payout ratio sebagai berikut:

## Metode Analisis Data Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran dalam penelitian
untuk
mempermudah pengamatan  melalui  penghitungan  berupa  nilai rata-rata,  maksimum,  minimum  dan  standar deviasi (Ghozali, 2018).
Uji Asumsi Klasik
Pengujian gejala asumsi klasik dilakukan agar hasil  analisis  regresi  memenuhi  kriteria  BLUE
( Best,  Liniear,  Unbiased  Estimator ).  Uji  asumsi klasik  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  uji normalitas, uji multikolonieritas, uji heterokedastisitas, dan uji autokorelasi,
Uji  Normalitas  dilakukan  untuk  menguji apakah  pada  suatu  model  regresi,  suatu  variabel independen  dan  variabel  dependen  ataupun keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak normal  (Ghozali,  2018).  Menurut  Pratiwi  & Pamungkas (2020) dan Mardiyati et al. (2012) uji statistik Kolmogorov-Smirnov dapat  digunakan untuk  mengetahui  normalitas  data  penelitian, dengan  ketentuan  suatu  data  dikatakan  normal apabila nilai Asymp. Sig. > 0,05.
Uji Multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi antar  variabel  independen.  Menurut  Anita  & Yulianto (2016) serta Mardiyati et al. (2012) nilai tolerance dan Variance  Inflation  Factor (VIF) dapat digunakan untuk mengetahui apakah terjadi multikolinearitas atau tidak, dengan ketentuan j ika nilai  VIF  <  10  dan  atau  nilai tolerance >  0,10 maka  dapat  disimpulkan  dengan  bahwa  tidak terjadi multikolinearitas.
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk mengetahui  apakah  dalam  sebuah  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  varian  dari  residual  satu pengamatan ke pengamatan lain. Menurut Anita & Yulianto  (2016)  pengujian  heteroskedastisitas dapat menggunakan uji glejser . Dengan ketentuan jika  nilai  signifikansi  antara  variabel  independen dengan  absolut  residual  >  0,05 maka  tidak  terjadi masalah heteroskedastisitas.
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  dalam  model  regresi  linear  ada  korelasi antara  residual  pada  suatu  pengamatan.  Menurut Ghozali  (2018)  cara  untuk  mendeteksi  ada tidaknya autokorelasi adalah dengan uji Run Test . Dasar pengambilan keputusan uji Run Test adalah jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) > 0,05 maka data residual  terjadi  secara  random.  Sebaliknya,  jika nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) <  0,05  maka  data residual terjadi secara tidak random (autokorelasi).

## Analisis Regresi Linier Berganda
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis regresi  linier  berganda.  Model  analisis  regresi linear berganda dalam penelitian ini adalah :
Keterangan: Tobin’s Q   = Nilai Perusahaan α
= Konstanta β 1 -β 4
= Koefisien Regresi ROE = Return on Equity CR = Current Ratio DER = Debt to Equity Ratio
DPR = Dividend Payout Ratio e = error
Pengujian Hipotesis
Uji simultan (uji F) bertujuan untuk mengetahui  apakah  variabel  independen  secara simultan  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen (Ghozali,  2018).  Dengan  ketentuan  jika  nilai signifikansi  <  0,05 maka  secara  simultan  variabel independen  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel dependen. Sebaliknya, jika nilai signifikansi  >  0,05 maka  secara  simultan  variabel independen tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Uji  parsial  (uji  t)  digunakan  untuk  mengetahui apakah masing-masing variabel independen mempengaruhi variabel dependen secara signifikan  atau  tidak.  Pengujian  dilakukan menggunakan  signifikansi  level  0,05  (α=5%), dengan  ketentuan  jika  nilai  signifikansi  <  0,05 maka  dipotesis  diterima.  Sebaliknya,  jika  nilai signifikansi > 0,05 maka dipotesis ditolak.
Koefisien determinasi mengukur seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variabel dependen.  Nilai  koefisien  determinasi  antara  nol sampai  satu.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti kemampuan variabel independen dalam menjelaskan  variabel  dependen  terbatas,  nilai yang  mendekati  satu  berarti  variabel  independen memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan  untuk  memprediksi  variasi  variabel dependen (Ghozali, 2018).
4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Mini mum Maxi mum Mean Std. Deviation ROE 132 -7.30  145.09  26.1597 31.25145 CR 132 .27 7.39 2.1488 1.45898 DER 132 .15 3.30 .9195 .70998 DPR 132 .00  176.85  54.7681 28.07473 TOBIN'S Q 132 .47 22.99 3.1422 4.31809 Valid N (listwise) 132
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Berdasarkan  hasil  uji  statisik  deskriptif  pada Tabel 1 diketahui bahwa jumlah seluruh observasi adalah  132  data.  Variabel  nilai  perusahaan (Tobin’s Q) memiliki nilai maksimum 22,99, nilai minimum  sebesar  0,47,  nilai  rata-rata  sebesar 3,1422  dengan  standar  deviasi  sebesar  4,31809. Variabel  profitabilitas  (ROE)  memiliki  nilai maksimum sebesar 145,09, nilai minimum sebesar -7,30,  nilai  rata-rata  26,1597  dengan  standar deviasi 31,25145.
Variabel  likuiditas  (CR)  memiliki  nilai maksimum  sebesar  7,39,  nilai  minimum  sebesar 0,27  dan  nilai  rata-rata  sebesar  2,1488  dengan standar deviasi 1,45898. Variabel leverage (DER) memiliki  nilai  maksimum  sebesar  3,30,  nilai minimum  sebesar  0,15  dan  nilai  rata-rata  sebesar 0,9195  dengan  standar  deviasi  0,70998.  Variabel kebijakan dividen (DPR) memiliki nilai maksimum sebesar 176,85, nilai minimum sebesar 0,00  dan  nilai  rata-rata  54,7681  dengan  standar deviasi 28,07473.

## Uji Asumsi Klasik
Setelah  dilakukan  uji  asumsi  klasik,  ternyata tidak  semua  uji  terpenuhi,  terdapat  1  uji  asumsi klasik yang tidak terpenuhi yakni uji heteroskedastisitas.  Dalam  uji  heteroskedastisitas nilai  signifikansi  terhadap  absolut  residual variabel profitabilitas (ROE) sebesar 0,000 < 0,05 dan likuiditas (CR) sebesar 0,036 < 0,05.
Untuk  mengatasi  permasalahan  uji  asumsi klasik  digunakan  persamaan  logaritma  natural semi-log  yakni  variabel  diubah  menjadi  bentuk logaritma  natural  (Ln)  variabel  independen  tetap, atau sebaliknya semua variabel independen diubah menjadi  logaritma  natural  dan  variabel  dependen tetap (Ghozali, 2018). Dalam penelitian ini semua variabel independen dalam bentuk tetap sedangkan  variabel  dependen  diubah  dalam bentuk logaritma natural.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov -Smirnov Test
Unstandardized Residual N 132 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .41048598 Most Extreme Differences Absolute .032 Positive .030 Negative -.032 Kolmogorov-Smirnov Z .365 Asymp. Sig. (2-tailed) .999
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Tabel  2  menunjukkan  nilai Asymp.  Sig.  (2- tailed) Kolmogorov-Smirnov  sebesar  0,999  > 0,05,  sehingga  dapat  disimpulkan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  berdistribusi normal.

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF (Constant) ROE .513 1.951 CR .542 1.845 DER .375 2.667 DPR .683 1.464 a . Dependent Variable: LN_TOBIN'S Q
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Tabel  3  menunjukkan  bahwa  masing-masing variabel  memiliki  nilai tolerance >  0,10  dan nilai VIF  <  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa tidak terjadi masalah multikolinieritas.
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error (Constant) .331 .095 3.502 .001 ROE -.001 .001 -1.081 .282 CR .021 .020 1.038 .301 DER -.007 .047 -.137 .891 DPR .000 .001 -.214 .831
a . Dependent Variable: ABS_RES
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Tabel  4  menunjukkan  nilai  signifikansi masing-masing  variabel  independen  terhadap absolut residual > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi
Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.01672 Cases < Test Value 66 Cases >= Test Value 66 Total Cases 132 Number of Runs 64 Z -.524 Asymp. Sig. (2-tailed) .600 a. Median
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Berdasarkan  Tabel  5,  pengujian Run  Test menunjukkan  nilai Asymp.  Sig.  (2-tailed) sebesar 0,600  >  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  terdapat  masalah  autokorelasi  dalam  model yang digunakan.
Analisis Regresi Linier Berganda Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta (Constant) -.263 .167 ROE .024 .002 .896 CR .148 .035 .245 DER -.072 .084 -.061 DPR .001 .002 .035 a . Dependent Variable: LN_TOBIN'S Q
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Berdasarkan  Tabel  6  maka  persamaan  regresi linear  berganda  yang  dihasilkan  dalam  penelitian ini sebagai berikut:
LnTobin’s Q = –0,263 + 0,024ROE + 0,148CR – 0,072DER + 0,001DPR + e
Keterangan:
LnTOBIN’S Q  = Ln Nilai Perusahaan
ROE = Return on Equity CR = Current Ratio DER = Debt to Equity Ratio DPR = Dividend Payout Ratio e = error
Interpretasi dari persamaan regresi linier berganda tersebut adalah:
1. Konstanta  sebesar  -0,263  diinterpretasikan sebagai pengaruh negatif sehingga menunjukkan  jika  variabel return  on  equity , current ratio , debt to equity ratio dan dividend payout  ratio diasumsikan  konstan  atau  sama dengan  nol  maka  nilai  perusahaan  akan menurun  sebesar  0,263.  Hendryadi  (2014) menjelaskan  bahwa  konstanta  negatif  tidak menjadi  persoalan  dan  bisa  diabaikan  selama model regresi linier berganda sudah memenuhi uji asumsi klasik dan nilai slope (X) tidak nol. 2. Koefisien return  on  equity sebesar  0,024 artinya  dengan  parameter  positif,  setiap peningkatan  1%  profitabilitas  maka  nilai perusahaan  akan  mengalami  peningkatan sebesar  2,4%,  dengan  asumsi  variabel  lain konstan.
3. Koefisien current  ratio sebesar  0,148  artinya dengan parameter positif, peningkatan likuiditas sebesar 1% perusahaan akan meningkatkan  nilai  perusahaan  sebesar  14,8%, dengan asumsi variabel lain konstan.
4. Koefisien debt  to  equity  ratio sebesar  -0,072 artinya  dengan  parameter  negatif,  setiap peningkatan  sebesar  1% leverage perusahaan akan  menurunkan  nilai  perusahaan  sebesar 7,2%, dengan asumsi variabel lain konstan.
5. Koefisien dividend  payout  ratio sebesar  0,001 artinya  dengan  parameter  positif,  setiap peningkatan  kebijakan  dividen  sebesar  1% maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami peningkatan sebesar 0,1%.
Pengujian Hipotesis Tabel 7. Hasil Uji Simultan (Uji F)
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. Regression 71.615 4 17.904  103.011  .000 b Residual 22.073  127 .174 Total 93.689  131
a. Dependent Variable: LN_TOBIN'S Q b. Predictors: (Constant), DPR, CR, ROE, DER
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Berdasarkan Tabel 7 dapat dilihat bahwa nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05.  Sehingga  dapat disimpulkan bahwa variabel profitabilitas, likuiditas, leverage ,  dan  kebijakan  dividen  secara simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dan  model  regresi  yang  digunakan dalam penelitian ini layak.
Tabel 8. Hasil Uji Parsial (Uji t)
Coefficients a
Model
Unstandardize d Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant)  -.263 .167 -1.576 .118 ROE .024 .002 .896  14.893 .000 CR .148 .035 .245 4.186 .000 DER -.072 .084 -.061 -.861 .391 DPR .001 .002 .035 .674 .501 a. Dependent Variable: LN_TOBIN'S Q
Sumber: SPSS (2022). Data diolah Berdasarkan Tabel 8 maka hasil uji parsial (uji t) adalah sebagai berikut:
a. Variabel  profitabilitas  (ROE)  memiliki  nilai signifikansi  0,000  <  0,05  maka  H1  diterima. Sehingga dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
b. Variabel  likuiditas  (CR)  memiliki  nilai signifikansi  0,000  <  0,05  maka  H2  diterima. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
c. Variabel leverage (DER)  memiliki  nilai signifikansi  0,391  >  0,05  maka  H3  ditolak. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
d. Variabel  kebijakan  dividen  (DPR)  memiliki nilaisignifikansi 0,501 > 0,05 maka H4 ditolak. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan
dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Tabel 9. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .874 a .764 .757 .41690 a. Predictors: (Constant), DPR, CR, ROE, DER b. Dependent Variable: LN_TOBIN'S Q Sumber: SPSS (2022). Data diolah
Tabel 9 menunjukkan nilai koefisien determinasi  yang  dapat  dilihat  dari  nilai Adjusted R  Square sebesar  0,757  atau  75,7%  maka  dapat disimpulkan bahwa kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen tinggi.  Artinya  sebesar  75,7%  nilai  perusahaan dijelaskan  oleh return  on  equity , current  ratio , debt  to  equity  ratio dan dividend  payout  ratio , sedangkan sisanya 24,3% dijelaskan oleh variabel lain  di  luar  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini.
Pembahasan
Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai

## Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  diperoleh bahwa  variabel  profitabilitas  yang  diproksikan dengan return on equty (ROE) berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  yang  terindeks  LQ45  di  BEI  periode 2010-2020. Menunjukkan bahwa setiap peningkatan profitabilitas perusahaan akan berdampak  pada  peningkatan  nilai  perusahaan. Profitabilitas yang tinggi akan memberikan sinyal positif  bagi  investor  bahwa  perusahaan  memiliki kinerja  keuangan  yang  bagus  dan  memiliki kemampuan menghasilkan laba yang optimal.
Berdasarkan  teori  sinyal  maka  sinyal positif  berupa  kemampuan  profitabiltas  yang tinggi  akan  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi  sehingga  nilai  perusahaan  akan meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mahendra  et  al. (2012),  Martha  et  al.  (2018)  dan  Hasanudin  et  al. (2020)  yang  menghasilkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  diperoleh bahwa  variabel  likuiditas  yang  diproksikan dengan current ratio (CR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  yang  terindeks  LQ45  di  BEI  periode 2010-2020.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa peningkatan  likuiditas  akan  berdampak  pada
peningkatan  nilai  perusahaan,  sehingga  semakin tinggi  likuiditas  suatu  perusahaan  maka  semakin stabil  perusahaan  dan  semakin  tinggi  nilai perusahaan.
Dalam  manajemen  keuangan  terkait manajemen  aset, current  ratio yang  tinggi mengindikasikan  bahwa  perusahaan  memiliki kemampuan  untuk  mengelola  asetnya  dengan optimal dan memenuhi kewajiban jangka pendeknya  dengan  baik.  Perusahaan  dengan tingkat  likuiditas  rendah  dinilai  berisiko  sehingga akan  menurunkan  nilai  perusahaan  di  mata investor. Hasil penelitian ini sejalan dengan Hasan et  al.  (2020)  dan  Tahu  &  Susilo  (2017)  yang menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  diperoleh bahwa  variabel leverage yang  diproksikan  oleh debt  to  equity  ratio (DER)  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  yang terindeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2010-2020.  Peningkatan  rasio  hutang  perusahaan tidak berdampak pada peningkatan nilai perusahaan,  karena  perusahaan  dengan  rasio hutang yang tinggi dinilai memiliki struktur modal yang  kurang  baik  dan  memiliki  risiko  keuangan yang tinggi.
Hasil  tersebut  tidak  sesuai  dengan trade-off theory yang menyatakan bahwa penambahan rasio hutang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  dan teori sinyal yang menyatakan bahwa hutang dapat digunakan  sebagai  sebagai  sinyal  positif  bagi investor,  karena  hanya  perusahaan  yang  memiliki prospektif  baik  yang  berani  mengambil  risiko untuk  meningkatkan  beban  hutangnya.  Hasil penelitian tidak sesuai dengan penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Kusuma  & Rosady  (2019)  yang  mendapatkan  hasil  bahwa DER berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  diperoleh bahwa variabel kebijakan dividen yang diproksikan  menggunakan dividend  payout  Ratio (DPR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terindeks LQ45 di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2020. Menunjukkan  bahwa  semakin  besar  pembayaran dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.  Kondisi  tersebut  disebabkan  oleh perilaku  investor  di  Indonesia  yang  cenderung
berinvestasi dalam jangka pendek dan menjadikan capital gain sebagai return atas investasinya.
Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  teori sinyal yang menyatakan bahwa pemberian dividen dalam  jumlah  besar  akan  memberikan  sinyal positif  yang  mahal  kepada  investor,  karena  hanya perusahaan  yang  berkualitas  bagus  yang  dapat melakukannya  dan  perusahaan  yang  kualitasnya kurang  bagus  akan  sulit  menirunya.  Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian Ayem &  Nugroho  (2016)  yang  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
5. SIMPULAN

## Simpulan
1. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya semakin tinggi kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  maka  akan  meningkatkan nilai  perusahaan.  Kemampuan  profitabilitas yang  baik  menjadi  sinyal  bagi  investor  bahwa perusahaan memiliki prospek masa depan yang baik  dan  mampu  menghasilkan  laba  dengan optimal.
2. Likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  maka semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai likuiditas  yang  tinggi  mengindikasikan  bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik dan  mampu  bertahan  untuk  menjalankan kegiatan operasionalnya.
3. Leverage tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Peningkatan leverage atau  rasio hutang  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap peningkatan nilai perusahaan. Hal ini dikarenakan  investor  cenderung  takut  risiko perusahaan  akan  mengalami  kebangkrutan apabila  perusahaan  tersebut  memiliki  tingkat hutang tinggi.
4. Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Mendukung  teori  Miller  dan Modigliani  (M&M)  mengingat  keputusan investasi perusahaan, rasio pembayaran dividen hanyalah  detail  dan  tidak  mempengaruhi kekayaan pemegang saham. Sehingga peningkatan pembayaran dividen tidak berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan.

## REFERENSI
Amaliyah,  F.  &  Herwiyanti,  E.  2020.  Pengaruh Keputusan  Investasi,  Ukuran  Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor
Pertambangan. Jurnal  Penelitian  Ekonomi dan Bisnis . 5(1): 39-51. DOI: 10.33633/jpeb.v5i1.2783 Anita,  A.  &  Yulianto,  A.  2016.  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  dan  Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis journal . 5(1).
Ayem,  S.  &  Nugroho,  R.  2016.  Pengaruh Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Kebijakan Deviden, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi .  4(1):
31–39.
Brigham,  E.  F.  &  Houston,  J.  F.  2019.
Fundamentals  of  Financial  Management,
15th  Edition .  Boston:  Cengage  Learninng, Inc. 866 hlm.
Gamayuni,  R.  R.  2015.  The  Effect  of  Intangible Asset,  Financial  Performance  And  Financial Policies  on  The  Firm  Value. International
Journal of Scientific & Technology Research. 4(1): 202-212. Ghozali,  I.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariete Dengan  Program  IBM  SPSS  25  (IX) .
Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro. Gumanti,  T.  A.  2016.  Teori  Sinyal  Dalam Manajemen Keuangan. Manajemen Usahawan Indonesia. 38(6): 4-29.
Hasanudin,  Wulandari,  A.,  Adnyana,  I.  M.  &
Loviana  N.  2020.  The  Effect  of  Ownership and  Financial  Performance    on  Firm  Value of  Oil  and  Gas  Mining  Companies  in Indonesia. International  Journal  of  Energy Economics  and  Policy. 10(5):  103-109. https://doi.org/10.32479/ijeep.9567 Hendryadi.  2014.  Teorionline.  Konstanta  Negatif
..Bagaimana?. https://teorionline.wordpress.com/2014/06/2 4/konstanta-intercept-negatif-bagaimana/. Diakses pada 17 Juli 2022.
Horne,  J.  V.  &  Wachowicz,  J.  M.  2008.
Fundamental  of  Financing  Management 13th  Ed .  Harlow:  Pearson  Education Limited.
IDX.co.id.  2021.  BEI  Lampaui  Dua  Kali  Lipat Capaian  Target  Pertumbuhan  Investor  Baru pada  2020.  PRESS  RELEASE  PR  No: 007/BEI.SPR/01-2021. https://www.idx.co.id/berita/press-release- detail/?emitenCode=1457.  Diakses  Pada  15 Juli 2022.
Kusumawati,  R.  &  Rosady,  I.  2018.  Pengaruh Struktur  Modal  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kepemilikan Manajerial  Sebagai  Variabel  Moderasi.
Jurnal Manajemen Bisnis . 9(2): 147-160. Mahendra,  A.,  Artini,  L.  G.  S.  &  Suarjaya,  A.  G. 2012. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai
Perusahaan Pada Perusahaan
Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal  Manajemen,  Strategi  Bisnis,  dan Kewirausahaan. 6(2): 1-15.
Mardiyati,  U.,  Ahmad,  G.  N.  &  Putri,  R.  2012. Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai
Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  DI Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2015-2017. Jurnal  Riset  Manejemen  Sains  Indonesia. 3(1): 1-17. https://doi.org/10.35794/emba.v8i4.30895
Martha,  L.,  Sogiroh,  N.  U.,  Magdalena,  M.,
Susanti, F. & Syafitri, Y. 2018. Profitabilitas Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Benefita .  3(2):  227-238. https://doi.org/10.22216/jbe.v2i2.3 Nurlela,  R.  &  Islahuddin.  2008.  Pengaruh
Corporate  Social  Responsibility  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Presentase
Kepemilikan  Manajemen  Sebagai  Variabel Moderating. Simposium  Nasional  Akuntansi
XI .
Pertiwi, T. K. & Pratama, F. M. I. 2012. Pengaruh
Kinerja Keuangan, Good Corporate
Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan Food and Beverage. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan . 14(2): 118-127.
Pratiwi,  R.  D.  &  Pamungkas,  I.  D.  2020.  The Effect  of  Financial  Performance  on  Firm Value  and  Good  Corporate  Governance: Evidence  from  Indonesia. International Journal  of  Innovation,  Creativity,  and Change . 13(12).
Tahu,  G.  P.  &  Susilo  D.  D.  B.  2017.  Effect  of Liquidity, Leverage and Profitability To The Firm Value (Dividend Policy As Moderating Variable)  In  Manufacturing  Company  Of Indonesia  Stock  Exchange. Reseach  Journal of Finance  And Accounting . 8(18).
Tjandrakirana,  R.  &  Monica,  M.  2014.  Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur
Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan  Bisnis  Sriwijaya . 12(1).
Tobin,  J. 1967.  Tobin’s  Q  Ratio  As  An  Indicator Of The Valuation Of The Company. Journal of Financial Economics . 53(3): 287-298.
Ulfa,  R.  &  Asyik,  N.  F.  2018.  Pengaruh  Kinerja Keuangan Terhadap  Nilai  Peruasahaan
Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan
Riset Akuntansi . 7(10).
Wijayanto,  A.,  Suhadak,  Dzulkirom,  M.  & Nuzula,  N.  F.  2019.  The  Effect  Of
Competitive Advantage On Financial Performance  And  Firm  Value:  Evidence From Indonesian Manufacturing Companies.
Russian  Journal  of Agricultural  and  Socio- Economic Science . 85(1): 35-44. Wiweko,  H.  2017. Manajemen  Keuangan . Lampung:  Anugrah  Utama  Raharja.  166 hlm.