EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 64
EL DINAR: Jurnal Keuangan dan Perbankan Syariah Volume 6 , No. 1, Tahun 2018 P ISSN: 2339-2797; E ISSN: 2622-0083

## PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
DENGAN PENGUNGKAPAN CORPORATE SOCIAL

## RESPONSIBILITY DAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI VARIABEL MODERATING
Nur Mufidah Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang
123nurmufidah@gmail.com

## Puji Endah Purnamasari
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang pujiendah87@gmail.com

## Abstract
Increasing the firm value is a key point for firm to attract investors. The firm value is very important because it becomes a benchmark of firm performance, the firm value  in addition  is influenced by profitability, investors  also see  the effect of the firm or form of firm Social Responsibility in the firm. The purpose of this study is to determine  the  effect  of  profitability  toward  firm  value,  firm  Social  Responsibility moderate the relationship  of profitability toward firm value and Good Corporate Governance moderate the relationship of profitability toward the  firm  value. The population in this study is a state-owned firm listed on the BEI in 2012-2016. The technique  of  sampling  uses  purposive  sampling  and  based  on  criteria  that  have been  done  then  the  number  of  samples  are  obtained  as  many  as  12  samples  of state-owned enterprises. The experiment hypothesis of the research used multiple linear  regression  analysis  techniques  and  Moderating  Regression  Analysis  (MRA) with SPSS application. The results of this study indicate that profitability variables have  a  positive  and  significant  effect  on  firm  value,  the  disclosure  of  Corporate Social Responsibility does not moderate the relationship of return on assets to firm value, firm Social Responsibility strengthens the relationship of return on equity to firm value and Good firm Governance  does  not moderate profitability relation to firm value.
Key words : Firm Value; Profitability; Disclosure of Firm Social Responsibility; and Disclosure of Good Corporate Governance

## Abstrak
Meningkatkan  nilai  perusahaan  adalah  tujuan  utama  bagi  perusahaan untuk menarik investor. Nilai perusahaan  di  nilai  sangat penting  karena menjadi patokan kinerja perusahaan, nilai perusahaan dalam perusahaan dipengaruhi oleh profitabilitas sebagai bahan pertimbangan ivestor, selain itu  investor  juga  melihat  pengaruh  perusahaan  atau  bentuk  tanggung jawab sosial perusahaan dalam perusahaan. Tujuan penelitian ini adalah untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 65
Tanggung  Jawab  Sosial  perusahaan  memoderasi  hubungan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  dan Good  Corporate  Governance memoderasi hubungan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Populasi  dalam penelitian ini adalah perusahaan milik negara yang terdaftar di BEI pada tahun  2012-2016.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  purposive sampling  dan  berdasarkan  kriteria  yang  telah  dilakukan  maka  jumlah sampel  yang  diperoleh  sebanyak  12  sampel  perusahaan  milik  negara. Hipotesis  eksperimen  penelitian  menggunakan  teknik  analisis  regresi linier  berganda  dan  Moderating  Regression  Analysis  (MRA)  dengan aplikasi  SPSS.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  pengungkapan Corporate  Social  Responsibility tidak memoderasi hubungan return on asset dengan nilai perusahaan, Tanggung jawab sosial perusahaan memperkuat hubungan return on equity dengan perusahaan. nilai dan Tata Kelola perusahaan yang baik tidak memoderasi hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Kata kunci: nilai perusahaan; profitabilitas; pengungkapan CSR; pengungkapan GCG

## PENDAHULUAN
Perusahaan BUMN merupakan perusahaan milik pemerintah yang didanai  dari  pemerintah  dan  untuk  kepentingan  rakyat  Indonesia. Namun  pada  tahun  2016  menteri  keuangan  mempunyai  rencana Mengenai  penggabungan  BUMN  atau  'Holding'  BUMN,  Sri  Mulyani memandang proses holdingisasi BUMN saat ini diperlukan dalam sebuah negara.  Namun  sebelum  melakukan  holdingidasi  Negara  harus mempertimbangkan  saham  minoritas  dari  pemegang  saham,  hal  ini bertujuan  untuk  mengutamakan  kepentinngan  pemegang  saham minoritas  dalam  hal  public,  pendapat  ini  disampaikan  oleh  mantan Direktur  Pelaksana  Bank  Dunia.  Mengingat  BUMN  memegang  peranan yang  signifikan  dan  berpengaruh  terhadap  kinerja  perekonomian nasional,  maka  BUMN  perlu  dikelola  secara  efektif  dan  efisien  sesuai dengan prinsip GCG (good corporate governance). Terdapat lima prinsip GCG yang dapat dijadikan pedoman bagi suatu korporat atau para pelaku bisnis, yaitu Transparency, Accountability, Responsibility, Indepandency dan  Fairness.  Pada  saaat  ini,  prinsip  GCG (good  corporate  governance) belum  diterapkan  sepenuhnya dilingkungan  BUMN.  Bahkan  masih
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 66
terdapat  beberapa  BUMN  yang  belum  memiliki  kebijakan  operasional tentang  penerapan  GCG (good  corporate  governance) Bangsaonline (2016). Berikut adalah tabel rata-rata ROA dan ROE pada BUMN selama periode 2012-2016.
Tabel 1.1 Rata-rata nilai ROA,ROE, CSR,GCG dan Nilai perusahaan terhadap perusahaan BUMN di BEI tahun 2012-2016 No. Variabel 2012 2013 2014 2015 2016 1 ROA(%) 6.70 4.67 3.72 3.63 4.20 2 ROE(%) 18.37 14.50 10.32 13.52 10.74 3 CSR(%) 6 7 7 6 6 4 GCG(%) 82.21 83.49 84.88 85.88 86.49 5 PBV(%) 33.25 22.95 30.95 29.21 30.62
Sumber: BEI diolah 2017
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  tingkat  kinerja keuangan  perusahaan  yang  di  proksikan  dengan  ROA  dan  ROE    pada tahun 2014 mengalami penurunan fluktuatif, namun  nilai perusahaaan yang  diproyeksikan  dengan  PBV  mengalami  penurunan  fluktuatif. Sedangkan  nilai  CSR  dari  tahun  ke  tahun  tetap  stabil  dan  juga  pada variabel moderasi GCG dari tahun ke tahun mengalami peningkatan. naik turunnya  profitabilitas  perusahaan  BUMN  disebabkan  karena  gejolak ekonomi  yang  tidak  stabil.  pada  tahun  2015  BUMN  mengalami  masa pemulihan  yang  terjadi  krisis  pada  tahun  2008,  Namun,  ketika  melihat nilai  dari corporate  social  responsibility (CSR)    pada  tahun  2015  dan 2016  nilainya  semakin  menurun,  akan  tetapi  jika  dilihat  dari  rata-rata GCG  ( good  corporate  governance) dari  tahun  2012-2016  mengalami peningkatan.  Berdasarkan  kondisi  lapangan  menjelaskan  bahwa  sejak tahun  2012-2016  rasio  profitabilitas  BUMN  mengalami  penurunan fluktuatif dan juga  diikuti oleh nilai perusahaan mengalami penurunan, sedangkan  CSR  dan  GCG  tetap  stabil  dari  tahun  2012-2016.  Hal  ini dikarenakan  ada  peraturan  dari  pemerintah  yakni  keputusan  menteri BUMN  No.Kep-117/M-MBU/2002  dalam  pasal  2  ayat  1  memutuskan untuk  mewajibkan  BUMN  di  Indonesia  untuk  menerapkan  prinsip  GCG
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 67
secara  konsisten  dan  menjadikan  prinsip  GCG  sebagai  landasan operasional.
Rasio profitabilitas menggambarkan tingkat keuntungan perusahaan, dalam penelitian ini profitabilitas perusahaan digambarkan dengan  rasio Return  On  Equity (ROE)  dan Return  On  Asset (ROA). Profitabiltas  dapat  mempresentatifkan  performance  perusahaan  secara keseluruhan (Santoso, 2009: 493). Rasio ini sering dipakai para investor untuk  mempertimbangkan  dalam  pengambilan  keputusan  dalam berinvestasi.  Investor  menganggap  bahwa  perusahaan  yang  memiliki profit  yang  tinggi  yang  dicerminkan  oleh  ROE  dan  ROA  mampu mengembangkan  dan  meneruskan  perusahaannya.  Selain  profitabilitas saat  ini  investor  juga  memandang  indicator Corporate  Sosial Responsibility  (CSR)  sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  berinvestasi. CSR  dinilai  sebagai  bentuk  kepedulian  sosial  perusahaan  terhadap lingkungan  sekitar,  jadi  perusahaan  selain  bertujuan  untuk mengembangkan perusahaannya juga memperhatikan kebutuhan sosial masyarakat  sekitarnya  yang  mana  hal  tersebut  akan  berdampak positif terhadap nama baik atau performance perusahaan . Selain itu pemerintah telah mewajibkan CSR bagi seluruh Perseroan Terbatas di Indonesia. Hal ini  tertera  pada  UU  No.  40  Tahun  2007,  Bab  V  Pasal  74.  Dimana pemerintah mewajibkan kepada perseroan yang menjalankan usahanya dibidang sumber daya alam wajib melaksanakan CSR, dan akan dikenai sanksi apabila tidak melaksanakan.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  BUMN di  Indonesia , serta untuk mengetahui apakah Pengungkapan Corporate Sosial Responsibility dan Good  Corporate  Governance dapat  memperkuat  pengaruh Profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  BUMN  di Indonesia.

## KAJIAN PUSTAKA

## Profitabilitas
Profitabilitas  diartikan  sebagai  serangkaian  hasil  bersih  dari serangkaian kebijakan dan keputusan (Brigham dan Houston, 2001: 89).
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 68
Rasio  profitabilitas  dapat  diukur  berdasarkan  dari  tujuan  dan  analis perusahaan. Analisis mengenai profitabilitas ini dapat memberikan bukti pendukung  mengenai  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  laba dan  sejauh  mana  efektifitas  pengelolaan  perusahaan.  Kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  profit  disebut  profitabilitas.  Hal  ini seperti  yang  dikatakan  oleh  Gibson  (2001;285),  bahwa:  “ Profitability  is the ability of the firm to generate earning”.

## Return On Aset (ROA)
Menurut Riyanto (2010: 335) Rasio ROA merupakan perbandingan antara laba bersih dengan total aset. Rasio ini mampu menggambarkan berapa besar laba bersih yang diperoleh perusahaan bila diukur dengan asetnya.  Semakin  besar  rasio  ROA  maka  akan  semakin  baik  keadaan perusahaan  dalam  menggunakan  aset  yang  dimilikinya  secara  efektif dalam  menghasilkan  laba  (Harahap,  2010:  305).  Return  On  Asset biasanya  disebut  juga  dengan  Return  On  Invesment,  karena  rasio  ini mampu  melihat  sejauh  mana  investasi  yang  telah  ditanamkan  mampu memberikan pengembalian keuntungan sesuai dengan yang diharapkan dan  investasi  yang  ditanamkan  sebernanya  sama  dengan  aset perusahaan (Fahmi, 2012: 98)

## Return On Equity (ROE)
Rasio Return On Equity mencerminkan  kemampuan perusahaan dalam mengelola modal sendiri untuk mancapai keuntungan. Rasio ini perlu  dipertimbangkan  juga  oleh  investor  untuk  meningkatkan kepercayaannya  dalam  menanamkan  saham  diperusahaan  tersebut. Hal ini dikarenakan rasio ROE adalah rasio yang mampu menunjukkan tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  oleh  manajemen  modal  yang disediakan  oleh pemilik  perusahaan  (Mursidah,  2011:  46).  Rasio  ROE digunakan  perusahaan  untuk  menganalisis  efektifitas  dan  efesiensi perusahaan  dalam  menggunakan  ekuitasnya.  Rasio  ini  juga  disebut rasio  rentabilitas  modal  sendiri  karena  kemampuannya  dalam menghasilkan  keuntungan  dengan  modal  sendiri  yang  dimiliki perusahaan ( Sutrino, 2007: 267).

## Nilai Perusahaan
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 69
Menurut  Brigham  dan  Erdhadt  (2005:  518) nilai  perusahaan dapat diartikan sebagai berikut, yaitu:
“ Corporate value which is the present value of expected free cash flow, discounted at  a weighted average cost of capital”
Nilai  perusahaan  merupakan  nilai  aktual  perlembar  saham  yang diterima  apabila  aset  perusahaan  dijual  sesuai  harga  saham.  Nilai perusahaan ini mencerminkan nilai sekarang dari free cash flow dimasa mendatang  pada  tingkat  diskonto  sesuai  rata-rata  tertimbang  biaya modal.    Menurut  Mortono  dan  Harjito  (2010:  13)  “memaksimumkan nilai  perusahaan  disebut  sebagai  memaksimumkan  kemakmuran pemgang saham ( stakeholder weath maximation ) yang dapat diartikan juga  sebagai  memaksimumkan  harga  saham  biasa  dari  perusahaan ( maximazing the price of the firm’s coomon stock )”.
Price To book Value (PBV) Menurut  Robert Ang (1997), Price To book Value atau PBV adalah rasio  yang  menukur  kinerja  pasar  saham  terhadap  nilai  bukunya. Perusahaan  dinilai  mempunyai  kinerja  yang  baik  jika  nilai  PBV  diatas satu,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  pasar  saham  perusahaan  lebih besar  daripada  nilai  buku perusahaan.  Tingginya  nilai  PBV juga  dapat mempengaruhi  kepercayaan  investor  dalam  pengambilan  keputusan untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut.  Dua  fungsi utama PBV menurut Dev Group on research (2009), yaitu:
1. PBV  dinilai  mampu  mencerminkan  saham  perusahaan  saat diperdagangkan  pada  harga  yang  mahal,  masih  murah,  atau  masih wajar menurut rata-rata historisnya
2. PBV  dapat  menentukan  mahal  atau  murahnya  suatu  saham berdasarkan  perkiraan  harga  wajar  untuk  periode  1  tahun mendatang.
Dari  kedua  fungsi  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin tinggi  nilai  PBV  pada  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi penilaian investor dibandingkan dengan dana yang ditanamkan dalam perusahaan  tersebut.,  sehingga  dapat  dinyatakan  semakin  besar  pula peluang investor untuk membeli saham perusahaan.
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 70

## Corporate Social Responsibility
Definisi  menurut  ISO  26000  dalam  Prastowo  dan  Huda  (2011) adalah:
“Responsibility  of  organization  for  the  impacts  of  its  decisions  and activities on society and the environment, through transparent and ethical behavior  that  contributes  to  sustainable  development,  including  health and  the  welfare  of  society;  takes  into  account  the  expectations  of stakeholders;  is  in  compliance  with  applicable  law  and  consistent  with international  norms  of  behavior;  and  is  integrated  throughout  the organization and practiced in its relationship .
Walupun  perumusan  ISO  26000  tidak  berpretensi  untuk menyediakan  definisi  tunggal,  setidaknya  kalangan  korporasi  dan stakeholder yang  berkepentingan  tentang  CSR  dapat  menghargai  jerih paya  perumus  ISO  26000  yang  telah  bekrja  selama  bertahun-tahun. Sehingga,  definisi  CSR  pada  ISO  26000  ini  setidaknya  dapat  dijadikan sebagai  pedoman  untuk  menerapkan  CSR  dengan  baik.  Hal  yang menarik,  bahwa  ISO  26000  menegaskan  tanggung  jawab  sosial  ( social responsibility /SR)  tidak  hanya  berkaitan  dengan    perusahaan  saja sebagaimana yang dikenal CSR selama ini. Tetapi, setiap organisasi yang memiliki  dampak  atas  kebijakan-kebijakannya  terutama  terhadap lingkungan dan masyarakat, direkomendasikan untuk menjalankan CSR Prastowo dan Huda (2011:101).
Good Corporate Govermance (GCG) Good  Corporate  Govermance  (GCG) pada  dasarnya  merupakan suatu  sistem  ( input,  proses,  output )  dan  seperangkat  peraturan  yang mengatur  hubungan  antara  berbagai  pihak  yang  berkepentingan (stakeholders) terutama dalam arti sempit hubungan antara pemegang saham, dewan komisaris, dan dewan direksi demi tercapainya tujuan perusahaan. GCG dimasukkan untuk mengatur hubungan-hubungan ini dan  mencegah  terjadinya  kesalahan-kesalahan  signifikan  dalam strategi  perusahaan  dan  untuk  memastikan  bahwa  kesalahan- kesalahan  yang  terjadi  dapat  diperbaiki  dengan  segera.  Zarkasyi,
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 71
(2008).
Good  Corporate  Govermance  (GCG)  dapat  diartikan  sebagai seperangkat  sistem  yang  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan untuk  menciptakan  nilai  tambah  bagi  pemangku  kepentingan.  GCG dinilai  mampu  mendorong  terbentuknya  pola  kerja  manajemen  yang bersih,  transparan,  dan  profesional.  Menurut  Effendi  (2009) implementasi  prinsip-prinsip  GCG  dinilai  sangat  penting  dalam perusahaan  hal  ini  disebabkan  penerapan  prinsip-prinsip  GCG  yang dilakukan secara konsisten diperusahaan akan menarik para investor, baik domestik maupun asing.
Model Hipotesis
Gambar 1. Kerangka konseptual

## Hipotesis Penelitian
H1:  ROA  ( return  on  Asset )  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan (PBV)
H2:  ROE  ( return  on  Equity )  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan (PBV)
H3: Good  Corporate  Governance memperkuat  hubungan  antara  ROA dengan nilai perusahaan.
H4: Good  Corporate  Governance memperkuat  hubungan  antara  ROE
(return on equity) dengan nilai perusahaan.
H5: Corporate  social  responsibility memperkuat  hubungan  antara  ROA dengan nilai perusahaan
ROA ROE PBV GCG GC G CSR

## Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 72
H6: Corporate  social  responsibility memperkuat  hubungan  antara  ROE dengan nilai perusahaan.

## METODE
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah penelitian  kuantitatif  serta  melakukan  pendekatan  penelitian  dengan instrument  data  keuangan. Lokasi  dari  penelitian  ini  penulis  lakukan untuk memperoleh laporan keuangan perusahaan  BUMN (Badan Usaha Milik  Negara)  yang  datanya  dapat  ddiambil  dari  data  sekunder  melalui bursa efek Indonesia (BEI) yang teraudit dan yang telah  dipublikasikan di www.idx.co.id Populasi penelitian yang digunakan pada penelitian ini adalah  semua  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  dalam  di  Bursa  efek Indonesia  (BEI) tahun  2012-2016  jumlah  populasi  ada  20  Berdasarkan populasi  dari  penelitian  ini  maka  dapat  diambil  sampel  sebanyak  12 perusahaan  BUMN.  Teknik  penambilan  sampel  berdasarkan puposive sampling untuk  sampel  bersyarat  yang  ditentukan  dengan  kriteria- kriteria  tertentu  atau judgement sampling .  Kriteria  perusahaan  yang menjadi sampel adalah terlampir.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  berupa  data sekunder.  Definisi  Operasional  Var  iabel  sebagai  berikut  Penelitian  ini dilakukan  tiga  variabel  yaitu  variabel  terikat (dependent  variable) , variabel  bebas  ( independent  variable) dan  variabel  moderasi  Dalam penelitian ini, pengolahan data dilakukan dengan bantuan program SPSS 16.0 for windows . Data sekunder yang telah terkumpul, kemudian diolah dengan menggunakan analisis uji asumsi klasik, uji regresi, uji MRA dan selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis.

## Sumber Data
Data  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh dari laporan keuangan pada perusahaan BUMN Indonesia (Badan Usaha Milik  Negara)  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  5 tahun  sejak  2012-2016.  Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan adalah  metode  dokumentasi,  yaitu  dengan  cara  mengumpulkan, mencatat,  dan  mengkaji  data  sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan perusahaan  BUMN  indonesia  (Badan  Usaha  Milik  Negara)  yang dipublikasikan oleh BEI untuk periode tahun 2012-2016.
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 73

## Teknik Analisis Data
Dalam  penelitian  ini,  pengolahan  menggunakan  Data  sekunder yang  telah  terkumpul,  kemudian  diolah  dengan  menggunakan  analisis, uji  asumsi  klasik,  uji  regresi,  uji  MRA  dan  selanjutnya  dilakukan pengujian hipotesis.

## HASIL PENELITIAN
Tabel 4.1 Hasil Uji T dan Moderasi Variabel T hitung T tabel Sig Constant 3.161 1,992 0.003 X 1 (ROA)terhadap Y 2.079 1,992 0.043 X 2 (ROE)terhadap Y 2.541 1,992 0.014 X1 terhadap Y dengan CSR -1.087 1,992 0.283 X2 terhadap y dengan CSR -1.394 1,992 0.170 X1 terhadap Y dengan GCG 1.478 1,992 0.146 X2 terhadap Y dengan GCG .155 1,992 .878 Mod I(X 1 *CSR) 1.737 1,992 0.089 Mod 2(X 2 *CSR) 3.915 1,992 0.000 Mod 3 (X1*GCG) -1.256 1,992 0.215 Mod 4(X2*GCG) -0.143 1,992 0.887
Sumber: data diolah, 2018
Pengaruh ROA ( X 1 ) dan Pengaruh ROE ( X 2 ) terhadap PBV
Berdasarkan  output  SPSS  uji  regresi  linier  berganda  pada  tabel  4.1  sig: Nilai Sig:
 ROA (X I ) nilai signifikansi (0,043)<0,05 maka H 0 diterima  ROE (X 2 )nilai signifikansi (0,014)>0,05 maka H 0 diterima
Pengaruh ROA (X 1 ) dan Pengaruh ROE ( X 2 ) terhadap PBV dengan Pengungkapan CSR sebagai variabel moderating Berdasarkan tabel 4.1 diperoleh hasil SPSS yakni:
 Nilai  ROA  terhadap  PBV  t hitung >  t tabel (-1.087>1,992)  dan  nilai signifikansi lebih kecil dari 5% (0.283<0,05). Maka H 0 ditolak
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 74
 Variabel  moderasi  antara  X1  dengan  CSR  nilai  T hitung <T tabel (1.737<1,992) dengan tingkat signifikansi (0.089>0,05). Maka H 0 ditolak
 Nilai ROE terhadap PBV menunjukkan bahwa nilai t hitung > t tabel (- 1.394>1,992)  dan  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%
(0.170<0,05), Maka H 0 ditolak
 Variabel moderasi antara X2 dengan CSR memberikan nilai
T hitung <T tabel (3.915>1,992) dengan tingkat signifikansi (0,000>0,05). Maka H 0 diterima
Pengaruh ROA (X 1 ) dan Pengaruh ROE ( X 2 ) terhadap PBV  Dengan Pengungkapan GCG sebagai variabel moderating Berdasarkan tabel 4.1 diperoleh hasil SPSS yakni:
 Nilai  ROA  terhadap  PBV  t hitung >  t tabel (1.478<1,992)  dan  nilai signifikansi lebih kecil dari 5 5% (0.146>0,05). Maka H 0 ditolak
 Variabel  moderasi  antara  X1  dengan  GCG  nilai  T hitung <T tabel (- 1.256<1,992)  dengan  tingkat  signifikansi  (0.215>0,05).  Maka  H 0 ditolak
 Nilai  ROE  terhadap  PBV  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung >  t tabel
(0,155<1,992)  dan  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%
(0,878>0,05) Maka H 0 ditolak
 Variabel  moderasi  antara  X2  dengan  GCG  memberikan  nilai
T hitung <T tabel (-0,143<1,992) dengan tingkat signifikansi (0,887>0,05). Maka H 0 ditolak

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  profitabilitas  yang diproaksikan  oleh Return  On  Equity (ROE)  dan Return  On  Asset (ROA). Hasil dari penelitian yang menunjukkan bahwa Return on Assets (ROA) dan Return  on  Equity (ROE)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Price  to  book  value (PBV).  Nilai Return  on  Assets (ROA)  dan Return  on Equity (ROE) pada tahun 2012-2016 mengalami penurunan akan tetapi nilai ROA dan ROE tidak berpengaruh negative dan tidak menunjukkan
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 75
nilai negative. Hasil  ini  mengidentifikasi  bahwa  perusahaan  BUMN mampu  menggunggunakan  seluruh  aktiva  yang  dimiliki  untuk menghasilkan  laba  setelah  pajak secara efektif.  Selain  itu  pengaruh ini juga  disebabkan  oleh  pertumbuhan  ekonomi  indonesia  yang  tak menentu, pada tahun 2013 dan 2014 Indonesia mengalami penurunan. Namun,  pada  tahun  2015  perekonomian  Indonesia  mulai  membaik dikarenakan    ketidakseimbangan  eksternal  didalam  negeri, ketidakseimbangan itu antara lain adanya defisit neraca transaksi yang berjalan  tahun  2015  mulai  berkurang,  nilai  tukar  rupiahpun  relatif terjaga  menjelang  pasca  kenaikan  suku  bunga  dengan  acuan  dollar Amerika,  serta  adanya  inflasi  yang  mulai  terkendali.  Sedangkan penyaluran  kredit  perbankan  masih  terus melambat  dan  indeks harga saham  gabungan  tertekan  sejalan  dengan  dinamika  bursa  global regional.  Sebelum  mengalami  krisis  Indonesia  sedang  mengalami pertumbuhan  ekonomi  yang  baik  namun,  pada  tahun  2013 melambatnya  aktivitas  perekonomian  dunia  mengakibatkan  semakin menunda  ekspansi  bisnis  Indonesia  ke  kancah  internasional  sehingga pertumbuhan  ekonomi  diindonesia  melambat.  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  tak  lepas  dari  sumbangsi  dari  perusahaan  BUMN  jadi profitabilitas pada BUMN sangat mempengaruhi pertumbuhan ekonomi diindonesia,  inilah  penyebab  profitabilitas  perusahaan  BUMN mengalami peurunan.
Menurut Jogiyanto (2000:395), Teori signaling lebih  menekankan kepada    pentingnya informasi  mengenai  perusahaan  terhadap keputusan  investor    dalam pengambilan    keputusan  untuk  berinvestasi diluar  perusahaan.  Informasi  merupakan hal yang sangat   penting bagi perusahaan    karena    informasi    merupakan  data  yang  menyajikan keterangan,  catatatn  atau  gambaran  baik  untuk  keadaan  masa  lalu maupun    masa    yang    akan  datang    bagi    kelangsungan  hidup    suatu perusahaan.  Bentuk    informasi    ini  akan  dipublikasikan    untuk kepentingan investor  sehingga investor  mampu  melihat  rekam  jejak perusahaan  dalam    mengembangkan    perusahaannya.  Penelitian  ini sejalan dengan Sulistiani (2016) dan Hermawati ,(2011) hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel ROA dan ROE berpengaruh terhadap PBV, pengaruh  ini  disebabkan  karena  adanya  pelemahan  permintaan pelanggan  dan  meningkatnya  peanawaran  di  pasar  sehingga  memaksa
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 76
perusahaan untuk mengubah strategi penjualannya dengan menurunkan harga jual produk atau jasa.
Peristiwa  tersebut  membuat  perusahaan  mengalami  penurunan laba, sehingga para investor mangambil keputusan untuk lebih memilih mengamankan uangnya dengan menarik investasi mereka secara besar- besaran.  Keadaanya  yang  demikian  membuat  perusahaan  untuk melakukan  minimalisir  kerugian  yang  diperoleh  dengan  melakukan rekstrukturisasi modal yang akan mempengaruhi nilai perusahaan. Jadi dapat dikatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Nilai  Perusahaan  dalam  perspektf  islam  dijelaskan  pada  surat  At- taubah:105  yang  dijelaskan  dalam    Tafsir  Quraish  Shihab  (2002) menjelaskan bahwa makna dalam ayat tersebut mengatakan bahwa  Dari ayat  diatas  dapat  dijelaskan  bahwa  Katakan  kepada  manusia,  wahai Rasulullah,  "Bekerjalah  kalian  dan  jangan  segan-segan  melakukan perbuatan  baik  dan  melaksanakan  kewajiban.  Sesungguhnya  Allah mengetahui  segala  pekerjaan  kalian,  dan  Rasulullah  serta  orang-orang Mukmin  akan  melihatnya.  Mereka  akan  menimbangnya  dengan timbangan  keimanan  dan  bersaksi  dengan  perbuatan-perbuatan  itu. Kemudian  setelah  mati,  kalian  akan  dikembalikan  kepada  Yang  Maha Mengetahui  lahir  dan  batin  kalian,  lalu  mengganjar  dengan  perbuatan- perbuatan  kalian  setelah  Dia  memberitahu  kalian  segala  hal  yang  kecil dan besar dari perbuatan kalian itu.

## Pengaruh  Variabel  Pengungkapan  CSR    Pada  Hubungan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Corporate social Responsibility (CSR) sebagai variabel moderating tidak dapat mempengaruhi hubungan Return on Assets (ROA) terhadap price to book value (PBV). Penelitian ini mengacu pada teori stakholders yang manyatakan  bahwa  pentingnya  tanggung  jawab  sosial  yang  perlu dilakukan  oleh  perusahaan  kepada  stakeholders  untuk  menjaga kerjasama  yang  baik  antara  kedua  belah  pihak  dengan  melakukan Corporate  Social  Responsibility  (CSR). Corporate  Social  Responsibility yang  tercermin  dalam  penelitian  ini  yang  dilakukan  oleh  perusahaan BUMN  pada  tahun  2015-2016  mengalami  penurunan,  karena
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
kurangnya  optimalisasi  perusahaan  dalam  menjalankan  program tersebut.
Penelitian ini diperkuat oleh Akmalia (2016) melakukan penelitian tentang  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan corporate  social  responsibility dan good  corporate  governance sebagai variabel  moderasi,  hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa corporate social  responsibility tidak  memoderasi  ROA  terhadap  nilai  perusahaan Hal  ini  dimungkinkan  salah  satunya  oleh  adanya  peraturan  Undang- undang  Perseroan  Terbatas  No.  40  Tahun  2007  mengenai  Tanggung Jawab  Sosial  dan  Lingkungan.  Dalam  UU  tersebut  disebutkan  bahwa perseroan  yang  menjalankan  kegiatan  usahanya  di  bidang  dan/atau berkaitan  dengan  sumber  daya  alam  wajib  melaksanakan  tanggung jawab  sosial  dan  lingkungan.  Berdasarkan  UU  ini  dapat  disimpulkan bahwa  seharusnya  seluruh  perusahaan  semestinya  melaksanakan program Corporate  Social  Responsibility (CSR),    jika  tidak  maka  akan dikenakan sanksi sesuai dengan peraturan yang berlaku. Atas dasar hal tersebut,  para  investor  merasa  tidak  perlu  lagi  melihat  apakah  suatu perusahaan melaksanakan program Corporate Social Responsibility (CSR) atau  tidak  dalam  melakukan  investasi.  Hal  ini  menyebabkan  ada  atau tidaknya Corporate  Social  Responsibility (CSR)    tidak  ada  pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  kedua  yakni Corporate  social  Responsibility (CSR) memperkuat  hubungan antara Return on Equity (ROE) terhadap price  to  book  value (PBV)  Karena  perusahaan  bisa  meningkatkan  nilai perusahaan dengan meningkatkan nilai Return on Equity (ROE) namun investor  selain  melihat  tingkat  profitabilitas,  perusahaan  juga  bisa mendapatkan kepercayaan dari masyarakat bahwa dalam melaksanakan  aktivitasnya,  perusahaan  tidak  hanya  focus  pada keuntungan  melainkan  perusaahaan  juga  memperhatikan  dampak terhadap  lingkungannya.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori  stakeholder  yang menyatakan  bahwa  dengan  adanya  tanggung  jawab  sosial  perusahaan terhadap  stakeholder  akan  lebih  mempererat  hubungan  kerjasama kedua pihak sehingga menunjang hasil produksi perusahaan.
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 78
Penelitian ini diperkuat oleh Anang Subardjo (2017) penelitiannya mengenai  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Moderasi, hasil penelitian menjelaskan  bahwa Corporate  Social  Responsibility mempengaruhi hubungan Return  on  Equity (ROE) terhadap price  to  book  value (PBV) . Pengaruh ini  disebabkan  karena  investor  selain  melihat  kinerja keuangan  dalam  perusahaan,  investor  juga  memperhatikan  alokasi dana  CSR  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dalam  kegiatan  program CSR  yang  diterapkan  oleh  perusahaan.  CSR  merupakan  salah  satu informasi  yang  mampu  mempengaruhi  keputusan  investor  dalam berinvestasi,  informasi  CSR  dianggap  mampu  mengungkapkan informasi-informasi  yang terkait  dengan  kepercayaan  dari  masyarakat bahwa dalam melaksanakan aktivitasnya, dalam hal ini investor menilai bahwa perusahaan tidak hanya berfokus pada keuntungan laba semata tetapi  juga  memperhatikan  dampak  yang  ditimbulkan  terhadap lingkungan.

## Pengaruh  Variabel  GCG    Pada  Hubungan  Profitabilitas  Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel Good  corporate  governance (GCG)  sebagai  variabel  moderating  tidak dapat  mempengaruhi  hubungan  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  baik  yang  diproyeksikan  oleh Return  On  Asset dan Return On disebabkan  oleh  perusahaan  BUMN  belum  ada  pedoman  khusus praktik GCG  perusahaan  BUMN,  Namun  investor  tidak melihat  praktik GCG,  hanya  saja  melihat  profitabilitas  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.  Menurut  Nor  hadi  (2010:93) Teori  stakeholder menegaskan  bahwa  pihak-pihak  yang  terkait  dalam  stakeholder  yaitu antara  lain  adalah  pemegang  saham,  kreditor,  pelanggan,  karyawan, rekanan,  pemerintah  dan  masyarakat. Corporate  Governance menjelaskan  masing-masing jenis  pemangku kepentingan berdasarkan peran  dan  fungsinya.  Tujuan  dari  dipisahkannya  pengelolaan  dari kepemilikan  perusahaan,  yaitu  agar  pemilik  perusahaan  memperoleh keuntungan  yang  semaksimal  mungkin  dengan  biaya  yang  seefisien
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
mungkin  dengan  dikelolanya  perusahaan  oleh  tenaga-tenaga profesional.
Penelitian  ini  diperkuat  oleh  Akmalia  (2016)  meneliti  tentang pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance sebagai variabel  moderasi  hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa Good Corporate  Governance tidak  memoderasi  hubungan  kinerja  keuangan terhadap  nilai  perusahaan  disebabkan  oleh  bahwa  rata-rata kepemilikan manajerial diperusahaan diindonesia masih sebesar 9,1%. Jumlah  kepemilikan  saham  yang  masih  relatif  kecil  ini  dimungkinkan menjadi  penyebab  tidak  berpengaruhnya  variabel Good  Corporate Governance hubungan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan. Tinggi  kepemilikan  manajerial  membuat  nilai  perusahaan  semakin menurun, hal ini disebakan karena banyaknya kepemilikan manajerial, manajemen  dan  pemilik  akan  cenderung  bersikap  oportunistik. Mekanisme  control  yang  yang  tidak  optimal  membuat  manajer cenderung  melakukan  tindakan  atas  kepentinganya  sendiri  sehingga mengakibatkan turunnya nilai perusahaan.
Penelitian  ini  didukung  Muliani(2014)  meneliti  tentang  pengaruh kunerja keuangan terhadap nilai perusahaan dengan pengungkapan CSR sebagai variabel moderasi hasil penelitiannya menjelaskan bahwa  GCG memperlemah  hubungan  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan hal  ini  disebabkan  oleh  non  optimalnya  pengawasan  dan  control  pada setiap  keputusan  dan  tindakan  yang  diambil  oleh  manajemen  sehingga mengesampingkan  keputusan  pemilik.  Hal  ini  mengakibatkan  tindakan opoturnistik  pada  level  kepemilikan  saham  yang  tertinggi. Corporate Social  Responsibility dijelaskan  dala  al-qur’an  yang  terdapat  pada  surat QS Ar-Rum: 41 bahwa Keseimbangan alam semesta baik lingkungan fisik maupun  keseimbangan  sosial  harus  dijaga  sedemikian  rupa  sehingga dapat  memperbaiki  dan  mengembalikan  kerusakan  yang  sering  kali dilakukan oleh manusia kembali pada posisi ekuilibrium. Menurut Tafsir Quraish Shihab  (2002)  menjelaskan  bahwa  makna  dalam ayat  tersebut mengatakan  bahwa  telah  terlihat  kebakaran,  kekeringan,  kerusakan, kerugian  perniagaan  dan  ketertenggelaman  yang  disebabkan  oleh
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 80
kejahatan  dan  dosa-dosa  yang  diperbuat  manusia.  Allah  menghendaki untuk  menghukum  manusia  di  dunia  dengan  perbuatan-perbuatan mereka, agar mereka bertobat dari kemaksiatan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  Hasil  penelitian  Profitabilitas  (ROA  dan  ROE) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  BUMN  pada  tahun  2012-2016. Naiknya  nilai  profitabiltas  pada  perusahaan  BUMN  menjadi  daya  tarik bagi  investor,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dalam  kondisi menguntungkan  sehingga  nilai  perusahaan  akan  menjadi  tinggi.  Hasil penelitian  yang  kedua  menunjukkan  bahwa Corporate  Social Responsibility (CSR)  tidak  mempengaruhi  hubungan Return  On  Asset (ROA)  terhadap price  to  book  value (PBV)  hal  ini  disebabkan  karena terdapat  peraturan  undang-undang  bahwa  perusahaan  BUMN  wajib melaksanakan dan mengungkapkan CSR dengan ini indikasi bahwa para investor  tidak  perlu  melihat  pengungkapan  CSR  pada  perusahaan    dan Corporate  Social  Responsibility (CSR)  mempengaruhi  hubungan Return On  Equity (ROE)  terhadap price  to  book  value (PBV)  disebabkan  karena investor  selain  melihat  tingkat  profitabilitas,  perusahaan  juga  bisa mendapatkan kepercayaan dari masyarakat bahwa dalam melaksanakan aktivitasnya, perusahaan tidak hanya focus pada keuntungan melainkan perusahaan  juga  memperhatikan  dampak  lingkunganya.  Variabel pengungkapan Good  Corporate  Governance (GCG)  dalam  penelitian  ini diposisikan  sebagai  variabel  moderasi.  Dari  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa Good  Corporate  Governance (GCG)  tidak mempengaruhi  hubungan  Profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan BUMN  pada  tahun  2012-2016  disebabkan  karena  perusahaan  BUMN belum ada pedoman khusus praktik GCG, namun investor tidak melihat praktik GCG hanya saja melihat profitabilitas untuk meningkatkan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Anang, S. 2017. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Pengungkapan CSR Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
dan Riset Akuntansi : stiesia
Angra,  H.  2011.  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  pengungkapan  CSR  dan  struktur  kepemilikan  sebagai variabel pemoderasi. Skripsi . Universitas Gunadarma.
Ang,  R.  1997. Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia .  Jakarta:  Media  Staff Indonesia.
Alien,  A.  2016.  Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan dengan corporate  governance dan good  corporate  governance sebagai  variabel  moderasi. Thesis .  Universitas  Muhammadiyah
Yogyakarta.
Brigham, Eugene F., Houston, Joel F.  2001. Manajemen Keuangan (Buku
1) , Jakarta: Erlangga.
Brigham, E.F., Ehrhardt, M.C.  2005.  Financial Management Theory And Practice, Eleventh Edition, South Western Cengage Learning, Ohio.
Effendi, A., M. 2009. The Power of Good Corporate Governance : Teori dan Implementasi . Jakarta: Salemba Empat.
Effendi, A.  2009. Good corporate governance . Jakarta: Selemba Empat. Fahmi, I. 2012. Analisis Kinerja Keuangan . Bandung: Alfabeta. Gibson. 2001. Financing Reporting Analysis , 8 th ed, South Western Collage Publishing.
Gitman,  Lawrence  J.  2006. Principle  of  Managerial  Finance,  seventeenth edition . Massachusetts: Addison-wesley Publishing company.
Hadi, N. 2010 . Corporate Social Responsibility . Yogyakarta: Graha Ilmu. Hanafi,  M.  M.  dan  Abdul,  H.  1996. Analisis  Laporan  Keuangan , Yogyakarta: UPP AMP YPKN. Harahap, S. S. 2008. Teori Akuntansi . Jakarta: PT. RajaGrasindo Persada Irm,  S.  2016.  Pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap price  to  book  value.
Skripsi . Universitas Nusantara Persatuan Guru RI.
Jogiyanto. 2003. Teori portofolio dan analisis investasi edisi V. Yogyakarta: BPFE, UGM. Martono dan Agus, H. 2010). Manajemen Keuangan (edisi 3) . Yogyakarta: Ekonisia.
Mursidah, N. 2011. Analisis Pengaruh Earning Per Share, Debt to Equity Ratio  dan  Return  on  Equity  terhadap  Harga  Saham  PT.  Unilever  .
Journal Volume 12 No. 1.
Muliani,  Luh  Eni.  2014.  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan CSR sebagai Variabel Moderasi. E-Journal  S1  Ak  Universitas  Pendidikan  Ganesha  Volume  2  No.1 Tahun 2014.
Nur Mufidah: Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
EL DINAR Volume 6, No. 1, Tahun 2018 | 82
Prastowo,  J.  dan  Huda,  M.  2011. Corporate  social  Responsibility:  kunci meraih kemuliaan Bisnis . Yogyakarta: Samudra Biru.
Rakyat  merdeka  (2016).  Sejumlah  BUMN  bakal  digabung,  diperoleh tanggal 25 oktober 2017 dari https://www.bangsaonline.com .
Sartono,  A.  2001. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Yogyakarta:
BPEF.
Sutrisno. 2001. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Ekonesia Riyanto,  B.  2001. Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Yogyakarta:
BPFE.
Santoso,  W.  2016.  Pengaruh  CSR Disclosure dan  GCG  terhadap  nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening di Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia,
Skripsi . Fakultas Ekonomi UKRIDA. Wibisono,  Y.  2007. Membedah  Konsep  dan  Aplikasi  Corporate  Social Responsibility , Gresik: Fascho Publishing.
Zarkasyi,  M.,  W.  2008. Good  Corporate  Governance Pada  Badan  Usaha Manufaktur,  Perbankan,  dan  Jasa  Keuangan  Lainnya.  Jakarta: Alfabeta.