## ANALISIS MAKRO EKONOMI TERHADAP CADANGAN DEVISA INDONESIA
(MELALUI PENDEKATAN MONETER)
Novri Candra, Idris dan Selli Nelonda Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Jl. Prof. Dr. Hamka ATB Padang candrafeunp@gmail.com
Abstract  : This  study  aimed  to analyze the  change  in foreign  exchange  reserves which  are  affected by  the  state  of  national income, exchange  rates,  interest  rates and  inflation.  This  study  was  conducted  to  see  the  effect  of  the  independent variable on  the  dependent variable  in the  long  term  and  short  term.  The  method used  is  the  Error  Correction  Model  (ECM).  This  study  shows  that  the  long-term effects  of  the  variables  national  income  and  the  exchange  rate  has  a  significant positive  effect  on  foreign  exchange  reserves,  while  in  the  short  term  have  a negative  effect  but  not  significant.  Variable  interest  rates  on  long-term  have  a positive effect but not significant and in the short term have a significant negative effect on foreign exchange reserves. Variable inflation in the long term and  short term  no  significant  effect  on  the  foreign  exchange  reserves.  Results  Error Correction Term (ECT) in this study amounted to 1,065, which means that in the short-term  foreign  exchange  reserves  will  undergo  considerable  change  and requires quite a long time to come back into balance.
Keyword :  Reserves,  National  Income,  Exchange  Rates,  Interest  Rates  and Inflation ECM, ECT
Abstrak  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perubahan  cadangan devisa  yang  dipengaruhi  oleh  keadaan  pendapatan  nasional,  nilai  tukar,  suku bunga  dan  inflasi.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  melihat  pengaruh  variabel indepeden terhadap variabel  dependen  pada jangka panjang  dan  jangka  pendek. Metode  yang  digunakan  adalahError  Correction  Model  (ECM).  Hasil  penelitian ini  memperlihatkan  bahwa  pada  jangka  panjang  pengaruhvariabel  pendapatan nasional  dan  nilai  tukar  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  terhadap cadangan  devisa,  sedangkan    pada  jangka  pendek  mempunyai  pengaruh  yang negatif  tapi  tidak  signifikan.  Variabel  suku  bunga  pada  jangka  panjang mempunyai  pengaruh  yang  positif  tapi  tidak  signifikandan  pada  jangka  pendek mempunyai  pengaruh    negatif  signifikan  terhadap  cadangan  devisa.  Variabel inflasi  pada  jangka  panjang  dan  jangka  pendek  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  cadangan  devisa.  Hasil  Error  Correction  Term  (ECT)  pada  penelitian ini  sebesar  1,065,  yang  artinya  pada  jangka  pendek  cadangan  devisa  akan mengalami  perubahan  cukup  besar  dan  membutuhkan  waktu  yang  cukup  lama untuk kembali mencapai keseimbangan.
Kata  Kunci :   Cadangan  Devisa,  Pendapatan  Nasional, Nilai  Tukar,  Suku  Bunga dan Inflasi, ECM, ECT
128 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November  2015, Hal 127 - 142
Cadangan  devisa  merupakan  hal  yang  penting  bagi  setiap  negara. Penelitian  ini  dilakukan  untuk  melihat  perubahan  cadangan  devisa  dan  variabel yang mempengaruhinya. Penelitian ini dilandasi oleh teori ekonomi internasional yang  dilakukan  melalui  analisis  neraca  pembayaran  (NPI).Menurut  Krugman (2003:29)  cadangan  devisa  adalah  aset-aset  luar  negeri  yang  dikuasai  oleh  bank sentral  sebagai  jasa  pamungkas  untuk  menghadapi  kesulitan  ekonomi  nasional. Selanjutnya  menurut  Manurung  (2009:269)  neraca  pembayaran  internasional adalah  sistem  tata  buku  yang  melaporkan  seluruh  pembayaran  dan  penerimaan secara  langsung  terhadap  pergerakan  dana  antar  negara.  Neraca  pembayaran dalam  suatu  negara  amat  penting  baik  bagi  manager,  investor,  konsumen,  dan pejabat-pejabat  pemerintah  karena  dipengaruhi  oleh  variabel  ekonomi  makro. Indonesia  merupakan  negara  yang  sedang  berkembang,  terutama  dibidang ekonomi, hal ini termasuk di dalamnya transaksi luar negeri yang dilakukan oleh Indonesia.  Perkembangan  neraca  pembayaran  dan  cadangan  devisa  negara Indonesia  sedang  mengalami  pasang  surut,  yang  membuat  menjadi  perhatian pemerintah dan pihak terkait lainnya. Perkembangan sektor luar negeri Indonesia tidak  terlepas  dari  pengaruh  kebijakan-kebijakan  yang  dikeluarkan  oleh pemerintah,  kebijakan  perdagangan  luar  negeri  Indonesia  yang  ditujukan  untuk meningkatkan  daya  saing  secara  global  bagi  produk  Indonesia  sendiri,  hal  ini juga bertujuan untuk memacu pertumbuhan dan menambah cadangan devisa.
Tabel 1. Laju Pertumbuhan Cadangan Devisa 2007-2013
Tahun Cadangan Devisa (Dalam Jutaan Dollar) Perumbuhan (%) 2007 56936 34 2008 51641 -9 2009 66119 29 2010 96211 46 2011 110137 14 2012 112798 2 2013 99387 -12 Sumber: BPS Indonesia 1997-2011
Tabel  1  terlihat  bagaimana  Tahun  2010  Indonesia  mengalami  surplus pada  NPI,    terlihat  kenaikan  cadangan  devisa  dari  66.105  juta  US$  mencapai 95.211  US$,  surplus  yang  dialami  oleh  Indonesia  mencapai  46  persen.  Manfaat yang  diterima  oleh  suatu  negara  dalam  melakukan  transaksi  dengan  negara  lain adalah sejumlah valuta asing yang kemudian melalui mekanisme perbankan akan membentuk  cadangan  devisa  sebagai  salah  satu  dari  modal  pembangunan nasional.  Perubahan  jumlah  cadangan  akan  selalu  terjadi  selama  negara melakukan transaksi internasional. Perubahan inilah  yang  harus diperhatian bagi negara yang melakukan transaksi internasional.
Tabel  2  terlihat  bagaimana  cadangan  devisa  Indonesia  dipengaruhi  oleh keadaan  indikator  ekonomi  dalam  negeri.  Data  ini  memperlihatkan  bagaimana perubahan-perubahan  indikator  ekonomi  yang  terjadi  di  dalam  negeri,  merubah pergerakan  cadangan  devisa  Indonesia.  Diantaranyafluktuasi  pendapatan nasionalpada beberapa tahun terakhir diikuti oleh fluktuasi inflasi, yang  menarik adalah  pada  tahun  1997-1998,  karena  dipicu  oleh  keadaan  ekonomi  dunia  yang goyah  dan  melemahnya  mata  lokal  terhadap  mata  uang  asing,  dan  lemahnya fundamental perekonomian dalam negeri membuat terjadinya krisis moneter pada tahun  tersebut.  Kejadian  ini  sudah  terlihat  sejak  jatuhnya  mata  uang  Thailand (bath) terhadap  mata uang Amerika yang akhirnya mempengaruhi keadaan  mata uang Indonesia dan berpengaruh kepada sektor ekonomi.

## Tabel 2. Perkembangan Beberapa Indikator Ekonomi Indonesia
1 9 9 7 2 .0 9 9 ,3 8
6 ,2 5.46 1 5 1 2 7 7 9 -5 0 0 1 1 9 9 8 1 0 .0 1 3 ,6 2 5 8 ,4 5.35 1 3 1 4 2 0 1 4 0 9 7 1 9 9 9 7 .8 5 5 ,1 5 2 0 ,5 4.97 1 3 2 4 5 9 8 5 7 8 3 2 0 0 0 8 .4 2 1 ,7 8 3 ,7 6.24 1 3 8 9 7 6 9 7 9 9 1 2 0 0 1 1 0 .2 6 0 ,8 5 1 1 ,5 3.88 1 4 4 0 4 0 6 6 9 0 0 2 0 0 2 9 .3 1 1 ,1 9 1 1 ,9 1.67 1 5 0 5 2 1 6 7 8 2 2 2 0 0 3 8 .5 7 7 ,1 3 6 ,6 1.13 1 5 7 7 1 7 1 7 2 5 1 2 0 0 4 8 .9 3 8 ,8 5 6 ,2 1.35 1 6 5 6 5 1 7 3 8 6 3 2 0 0 5 9 .7 0 4 ,7 4 1 0 ,5 3.22 1 7 5 0 8 1 5 2 7 8 2 0 0 6 9 .1 5 9 ,3 2 1 3 ,1 4.97 1 8 4 7 1 2 7 9 9 3 7 2 0 0 7 9 .1 4 1 ,0 0 6 ,4 5.02 1 9 6 4 3 2 7 2 5 5 7 2 0 0 8 9 .6 9 8 ,9 6 9 ,8 1.92 2 0 8 2 4 5 6 6 0 7 2 0 0 9 1 0 .3 8 9 ,9 4 4 ,8 0.16 2 1 7 8 8 5 0 1 0 6 2 6 2 0 1 0 9 .0 9 0 ,4 3 5 ,1 0.18 2 3 1 4 4 5 9 5 1 4 4 2 0 1 1 8 .7 7 0 ,4 3 5 ,4 0.10 2 4 6 4 6 7 6 1 6 8 5 2 0 1 2 9 .3 8 6 ,6 3 4 ,3 0.14 2 6 1 8 9 3 8 -2 4 4 1 8 2 0 1 3 1 0 .4 6 1 ,2 4 6 ,4 0.11
2 7 7 0 3 4 5 -2 9 1 2 9 S u k u
B u n g a
In te rn a s i o n a  Fe d (%) Pe n da pa ta n Na s i o n a l (Mi l i y a ra n Ru pi a h ) Ne ra ca Tra n s a k s i B e rja l a n (Mi l i y a ra n
Ru pi a h
Ta h u n Ku rs (Ru pi a h /
U$ ) In fl a s i (%)
Sumber: World bank 1997-2013
Pendapatan  nasional  yang  biasanya  terus  meningkat  pada  tahun-tahun sebelumnya  turut  dipengaruhi  oleh  krisis  ekonomi.  Pada  tahun  1997-1998 Pendapatan nasional Indonesia jauh turun dari biasa. Pada tahun 1997 misalnya, Pendapatan  nasional  Indonesia  mencapai  1.512.779  miliyar  rupiah  dan  pada tahun  1998  Pendapatan  nasional  sebesar  1.314.201  miliyar  rupiah.  Pendapatan nasional Indonesia jauh turun hingga 13,1%. Dampak dari inflasi dan menurunya petumbuhan  ekonomi  Indonesia  turut  membuat  melemahnya  nilai  tukar Indonesia terhadap dollar Amerika. Nilai mata uang rupiah yang stabil, langsung terdepresiasi  ketika  krisis  ekonomi  global  terjadi.  Pada  tahun  1997  nilai  tukar Indonesia  berkisar  2.099,38  karena  terjadinya  krisis  nilai  tukar  Indonesia  anjlok ke  kisaran  10.013,62  pada  tahun  1998.  Terjadinya  depresiasi  rupiah  pada  tahun
130 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November  2015, Hal 127 - 142
1997-1998,  yang  dimana  hampir  500%  terjadinya  penurunan  nilai  tukar, mengakibatkan sektor luar negeri Indonesia menjadi susah untuk dikendalikan.Tingkat  suku  bunga  internasional  yang  cendrung  turun  dari  tahun ke tahun membuat keadaan ekonomi Indonesia semakin memburuk, karena harus bersaing dalam medapatkan investasi dalam negeri maupun asing.
Cadangan  devisa  merupakan  suatu  yang  penting  bagi  setiap  negara termasuk  Indonesia.  Banyak  negara  tergantung  kepada  cadangan  devisauntuk melakukan  transaksi  luar  negeri.Pengaruh  perubahan  ekonomi  dalam  negeri merupakan salah satu faktor yang membuat cadangan devisa selalu berubah-ubah jumlahnya,  oleh  karena  itu  untuk  mengenali  keadaan  perekonomian  dalam rangka  memahami  dinamika  neraca  pembayaran  khususnya  yang  berkaitan dengan  proses  pembentukan  cadangan  devisa,  maka  tujuan  penelitian  adalah sebagai  berikut:  (1)  Menganalisis  pengaruh  pendapat  nasional  terhadap perubahan cadangan  devisa Indonesia dalam jangka pendek dan jangka panjang. (2)  Menganalisis  pengaruh  nilai  tukar  terhadap  perubahan  cadangan  devisa Indonesia  dalam  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  (3)  Menganalisis  pengaruh tingkat  suku  bunga  internasional  terhadap  perubahan  cadangan  devisa  Indonesia dalam  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  (4)  Menganalisis  pengaruh  inflasi terhadap perubahan cadangan devisa Indonesia dalam jangka pendek  dan jangka panjang.  (5)  Menganalisis  pengaruh  kredit  domestik  terhadap  perubahan cadangan devisa Indonesia dalam jangka pendek dan jangka panjang.

## TINJAUAN LITERATUR

## Teori Cadangan Devisa
Menurut  Krugman  (2003:29)  cadangan  devisa  adalah  aset-aset  luar negeri  yang  dikuasai  oleh  bank  sentral  sebagai  jasa  pamungkas  untuk menghadapi  kesulitan  ekonomi  nasional.  Mishkin  (2009:151)  cadangan  devisa merupakan  aset  luar  negeri  yang  dimiliki  oleh  suatu  negara,  baik  dalam  bentuk mata  uang  asing  dan  emas  yang  dikendalikan  oleh  otoritas  moneter  yang digunakan untuk melakukan transaksi internasional.
Dilihat dari struktur, neraca pembayaran dapat dikelompokan dalam dua kelompok  besar,  yaitu  trasnsaksi  berajalan  dan  transaksi  modal.  Masing-masing komponen dalam kelompok terdiri dari sisi kredit dan debet. Sisi kredit mencatat transaksi-transaksi  yang  menimbulkan  hak  bagi  penduduk  suatu  negara  untuk menerima  pembayaran  dan  sisi  debet  mencatat  transaksi-transaksi  yang menimbulkan  kewajiban  membayar  bagi  penduduk  suatu  negara  terhadap penduduk  negara  lain.  Menurut  Kuncoro  (2001:81)  neraca  pembayaran internasional  memiliki  2  unsur  yaitu  :  (1)  Rekening  transaksi  berjalan (current account) ,  yang  mencatat  seluruh  transaksi  barang  dan  jasa.  (2)  Rekening  modal (capital  account) ,  yang  menunjukan  aliran  finansial,  baik  yang  langsung diperdagangkan  (perubahan  portofolio  dalam  bentuk  saham,  obligasi  dan  surat berharga  internasional  yang  lain)  maupun  utnuk  membayar  barang  dan  jasa.  (3) Erros  And  Omissions,  Erros  and  omissions sebagai  kesalahan  yang  belum diperhitukan  atau  kesalahan  yang  diabaikan.  Pada  model  perhitungan  IMF (Internastional  Monetery  Fund) merupakan  neraca  pembayaran  yang  memberi makna defisit atausurplus neraca pembayaran pada tahun pencatatan. (4) Reserve,
bahwa  pada  catatan  yang  disajikan  oleh  IMF  merupakan  perkembangan cadangan  devisa  dari  tahun  sebelum  pencatatan  sampai  pada  pencatatan  atau yang lazim dinyatakan sebagai montery movement.
Perkembangan Teori Cadangan Devisa Teori Klasik ( Classical Theory )
Perkembangan  teori  neraca  pembayaran  dimulai  dari  konsep  neraca perdagangan  yang  pertama  diwakili  oleh  Thomas  Mun.  Thomas  Mun mengemukakan  prinsip  neraca  perdagangan  adalah  harus  surplus.  David  Hume menyatakan  bahwa  nilai  perdagangan  suatu  negara  tidak  perlu  sruplus  dan pemerintah tidak perlu mengatur perdagangan internasional,
Teori Keynesian ( Keynesian Theory )
Berbeda  dengan  para  ekonom  klasik,  Keynes  tidak  meyakini  adanya mekasnisme  pasar  yang  bekerja  secara  otomatis  atau  fleksibel.  Keynes berpendapat  bahwa  NPI  tidak  secara  otomatis  mencapai  keseimbangan melainkan  diperlukan  intervensi  pemerintah.  Pemikiran  Keynes  ini  kemudian dikembangkan  oleh  para  ekonom  setelahnya  yang  berfokus  dalam  teori  neraca pembayaran.  Dalam  perkembangan  teori  neraca  pembayaran  terbagi  dalam beberapa  pendekatan  elastisitas,  absorpsi,  serta  kebijakan  bauran  moneter  dan fiskal.

## Teori Moneteris (Monetaris Theory)
Teori  pendekatan  moneter  dikembangkan  oleh  Mundell  dan  Johnson. Ciri  utama  pendekatan  ini  adalah  memandang  neraca  pembayaran  internasional sebagai fenomena moneter, dimana permintaan dan penawaran uang memainkan perang  penting  dalam  jangka  panjang  dan  sebagai  penyesuaian  keseimbangan dalam neraca pembayaran.
Menurut Kemp (1975:18) membentukan model moneter pada cadangan devisa  melalui persamaan-persamaan kesimbangan pasar uang sebagai berikut:
M d = f (Y,P,i)                                                                                             (1)
Karena tingkat harga menggunakan konsep purchasing power parity
(PPP), maka P = E.Pr                                                                                 (2)
M d = Y a1 E a2 P a3 i a4 (3)
Dimana : a1 = elastisitas pendapatan nasional ; a2 =elastisitas kurs valuta asing ; a3 = elastisitas tingkat harga; a4 = elastisitas tingkat bunga.
Nilainya : a1 > 0; a2 >0 a3>0 dan a4 < 0.
M d = a1 Y + a2 E + a3 P f + a4 i + a5 I                                                                       (4)
Oleh  karena  penawaran  uang  berasal  dari  kredit  domestik  dan  cadangan internasional,  maka  dalam  bentuk  persamaan  penawaran  uang  dapat  ditulis sebagai berikut :
M s =K + R                                                                                                  (5) Keseimbangan uang terjadi apabila M d = M s, maka a1 Y + a2 E + a3 I + a4 P f + a5 i – a6 K = R                                                                (6)

## MODEL PENELITIAN
penelitian  ini  digolongkan  kepada  penelitian  deskriptif  dan  asosiatif, karena  penulis  akan  menggambarkan  dan  menganalisa  hubungan  yang  erat tentang pengaruh variabel yang satu terhadap variabel yang lainnya atau variabel bebas terhadap variabel terikat. Data Penelitian ini adalah time series, karena data yang digunakan adalah dari tahun 1980-2014.

## Error Correction Model (Ecm)
Salah satu model dinamik yang meliputi komponen  variabel kelambanan adalah  model  koreksi  kesalahan  atau ErrorCorrection  Model (ECM). Model  ini digunakan  untuk  menganalisis  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.Model  penelitian  dengan  menggunakan error correction model (ECM) adalah sebagai berikut:
Dev = f(Nt, Inf, Sb, Pdb)                                                                             (7) Dev = β0 + β1 Pdb + β2 Nt + β3Sb + β4Inf  + ε t (8) Dev = β0 + β1 Pdb + β2 Nt + β3Sb + β4Inf  + ε t (9)
Dev = δ 0 + δ 1 Pdb 1 + δ 2 Nt 2 + δ 3 Sb 3 + δ 4 Inf 4 + ε t-1 (10)
Dimana:  Dev  (Y)  adalah  Cadangan  Devisa,  PDB  (X 1 )  adalah  Pendapatan Nasional,  Nt  (X 2 )  adalah  Nilai  Tukar,  Sb  (X 3 )  adalah  Suku  Bunga  dan  Inf  (X 4 ) adalah Inflasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Asumsi Klasik

## Uji Autokorelasi
Autokorelasi muncul pada regresi yang  menggunakan data berkala (time series) .  Hasil  dari  rumus  tersebut  (nilai d )  kemudian  dibandingkan  dengan  nilai Durbin  Watson.  Hasil  dari  uji  autorkorelasi  diatas  menunjukan  perhitungan Durbin-Watson  Stat  sebesar  1.4728.  Setelah  membandingkan  hasil  perhitungan dengan  batas  bawah  (DL)  dan  batas  atas  (DU),  maka  didapatkan  hasil  sebagai berikut:  dl  <  d  <  du,  dimana  hasilnya  menunjukan  dl(1.222)  <  DW  (1.4792)  < du(1.726).  Hasil  ini  menunjukan  bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  antar  variabel pada penelitian ini.

## Uji Heterokesdestisitas
Menggunakan  uji  white  maka  hasil  perhitungan  heterokesdisitas menununjukan hasil *R-squared 7.802 dengan probabilitas 0.0991.
Heterokesdisitas dalam uji  white, apabila probabilitas kecil  dari 0.05 maka hasil tersebut  menunjukan  adanya  heterokesdesitas  pada  penelitian  tersebut.  Begitu juga sebaliknya, jika probabilitas besar dari 0.05 maka menunjukan tidak adanya heterosdesketisitas. Pada penelitian ini  menunjukan bahwa probabilitas 0.0991 > 0.05, yang artinya pada penelitian ini tidak ada heterosdesketisitas.

## Uji Multikolenearitas
Hasil estimasi awal menunujukan R-squared nya adalah sebesar 0.9455 dengan  hasil  R-squared  yang  cukup  besar  maka  penelitian  ini  terindikasi terjadinya  multikolinearitas  pada  penelitian  ini.  Adapun  cara  melihat multikolinearitas  salah  satunya  dengan variance  inflation  faktor (VIF)  dari persamaan  regresi  semu.  Ukuran  dari variance  inflation  faktor (VIF)  adalah apabila  ada  variabel  bebas  yang  nilainya  lebih  dari  10  maka  variabel  tersebut terindikasi adanya hubungan multikolenearitas
Hasil olahan data menunujkan bagaimana dari variance inflation faktor (VIF)  dari  persamaan  regresi  semu.  Tabel  diatas  menunjukan  bahwa  semua variabel  tidak  ada  besar  dari  angka variance  inflation  faktor (VIF).  Semua variabel  menunjukan  angkanya  kecil  dari  10,  maka  variabel  tersebut  tidak terindikasi adanya hubungan multikolenearitas.
Analisis ErrorCorrection Model (ECM)

## Tabel 3: Uji Stasioneritas
Variabel Uji URT pada Trend Deterministik ADF Test CV (5%) Stasioner (Cadangan Devisa) Level Trend and intercept -4.2540 -3.5484 Ya 1st Different Trend and intercept -5.8190 -3.5577 Ya (PDB) Level Trend and intercept -2.1487 -3.5529 Tidak 1st Different Trend and intercept -4.555 -3.5529 Ya (Nilai Tukar) Level Trend and intercept -2.3350 -3.5484 Tidak 1st Different Trend and intercept -7.2943 -3.5529 Ya Suku Bunga (Fed) Level Trend and intercept -5.8335 -3.5529 Ya 1st Different Trend and intercept -5.3007 -3.5577 Ya Inflasi Level Trend and intercept -4.8906 -3.5484 Ya 1st Different Trend and intercept -8.7882 -35.577 Ya
Sumber : Hasil Olahan Eviews 8
Tabel.  3  menunjukan  hasil  kointegrasi  pada  penelitian  ini.  Kointegrasi pada  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  probilitas Error  Correction  Term (ECT)
sebesar  0.0009,ini  merupakan  salah  satu  langkah  yang  wajib  dilakukan  untuk melanjutkan ketahap selanjutnya
Tabel 4: Uji Kointegrasi

## Sumber : Hasil Olahan Eviews 8
Hasil  dari  olahan  data  probabilitas  yaitu  0.0009  maka  pengaruh  jangka panjang variabel bebas terhadap terikat pada penelitian ini sudah terlihat, karena probabilitas Error  Correction  Term (ECT)  sudah  kecil  dari  0.05.  Adanya pengaruh  kointegrasi  yang  ditunjukan  oleh  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat maka tahap selanjutnya bisa dilakukan.

## Hasil Estimasi Error Correction Model (ECM)
Setelah  melakukan  uji  asumsi  klasik  dan  uji  lainnya,  tahap  selanjutnya adalah  melakukan  estimasi  akhir  terhadap Error  Correction  Model .  Hasil  akhir ini  menjadi  landasan  bagi  penulis  untuk  dijadikan  sebagai  bahan  acuan  untuk analisis  selanjutnya,  sesuai  dengan  metode  ECM  sebenarnya  mempunyai  fungsi menyeimbangkan pengaruh jangka pendek variabel-variabel yang telah memiliki keseimbangan  atau  pengaruh  jangka  panjang.  Penjelasan  tentang  fungsi  dari ECM  ini  tentu  membuat  kita  menganalisis  terlebih  dahulu  pengaruh  jangka panjang antar variabel sebelum masuk untuk melihat pengaruh jangka pendek.
Persamaan  jangka  panjang  dari  hasil  estimasi  akhir  diatas  adalah  sebagai berikut:
Devisa = -18,24110 + 1,830178 PDB +0,270646Nt +  0,050002Sb -0,002507 Inf
Tabel. 5 menunjukan hasil estimasi persamaan jangka panjang dari E rror Correction  Model .    Hasilnya  menunjukan  bagaimana  variabel  bebas  dalam mempengaruhi  variabel  terikat,  hasil  ini  juga  menunjukan  kemana  arah  dan besarnya  pengaruh  masing-masing  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.
Berdasarkan  hasil  besaran  nilai  tabel  diatas  maka  didapatkan  bahwa,  tingkat signifikansi probabilitas t-statistik serat α=0.05
Tabel 5:  Hasil Estimasi Jangka Panjang
Sumber : Hasil Olahan Eviews 8
Pengaruh  pendapatan  nasional  terhadap  cadangan  devisa  adalah  positif signifikan,  hal  ini  terlihat  dari  perbandingan  (6,740)  >  t tab (1,701)  yang  artinya dalam  jangka  panjang  H o diterima.  Setiap  perubahan  pendapatan  nasional  maka cadangan devisa akan bertambah sebesar 1,83 persen. Nilai tukar pada penelitian ini  dalam  jangka  panjang  mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  cadangan devisa.  Setiap  perubahan  nilai  tukar  berubah  sebesar  1  persen  maka  cadangan devisa  akan  meningkat  sebesar  0,27  persen.  Suku  bunga  internasional  dalam jangka  panjang  mempunyai  pengaruh  posisif  tapi  tidak  signifikan  terhadap cadangan  devisa.  Hal  ini  karena  probabilitas  tingkat  suku  bunga  internasional 0,058 > α (0,05) yang artinya dalam jangka panjang H o ditolak. Setiap perubahan yang  terjadi  pada  tingkat  suku  bunga  sebesar  1  persen  maka  akan  cadangan devisa  akan  bertambah  sebesar  0,05  persen.  Selanjutnya  Inflasi  pada  jangka panjang  mempunyai pengaruh yang negatif terhadap cadangan devisa Indonesia. Setiap perubahan nilai inflasi sebesar satu persen  maka akan membuat cadangan devisa akan berkurang sebesar 0,002 persen.
Tabel  6.  memperlihatkan  hasil  dari  olahan  persamaan  jangka  pendek. Pada  hasil  estimasi  tersebut  menunjukan  bagaimana  variabel  bebas mempengaruhi variabel terikat pada jangka pendek. Nilai Error Correction Term (ECT)  menunjukan  angka  0.013  >  0.05,  dengan  koeffesien  t hit (2,653)  > t tab (1701).
Persamaan  jangka  pendek  dari  hasil  estimasi  diatas  adalah  sebagai berikut:
Devisa = 10,88336 - 0,476595 PDB – 0,766849Nt- 0,234241Sb-0,031044 Inf + 1,065724 ETC(-1)
Perhitungan  yang  telah  dilakukan  memperlihatkan  bahwa  dalam  jangka pendek  variabel  bebas  mempunyai  pengaruh  terhadap variabel  terikat. Pengaruh jangka  pendek  pada  penelitian  ini  signifikan  pada  α=0.05.  Hasil  ini memperlihatkan  bahwa  pengaruh  jangka  pendek  pada  penelitian  sudah memenuhi  syarat,  sehingga  penelitian  ini  sudah  memenuhi  syarat  dalam melanjutkan Error  Correction  Model (ECM). Error  Corecction  Model (ECM). Pada  jangka  pendek  variabel  bebas  yang  signifkan  adalah  suku  bunga internasional,  sedangkan  pendapatan  nasional,  nilai  tukar  dan  inflasi  tidak  ada yang  signifikan  pada  jangka  pendek.  Variabel  bebas  seperti  nilai  tukar  dan tingkat  suku  bunga  internasional  menunjukan  probabilitas  lebih  kecil  dari  0.05, yang  artinya  pada  jangka  pendek  variabel  variabel  ini  mempengaruhi  variabel terikat signifikan negatif.
Tabel 6:  Hasil Estimasi Jangka Pendek

## Sumber : Hasil Olahan Eviews 8
Nilai Error  Correction  Term (ECT)  diatas  merupakan    proses penyesuaian  cadangan  devisa  terhadap  ketidakseimbangan  jangka  pendek  yang terjadi dari priode 1980-2014 relatif lambat, ini dapat dilihat oleh besarnya Error Correction  Term (ECT).  Nilai  ECT  sebesar  1,06  berarti  apabila  terjadi ketidakseimbangan pada masa lalu sebesar 1 persen, maka cadangan devisa akan menyesuaikan  diri  dengan  turun  sebesar  1,06  persen.  Ketidakseimbangan  pada masa  lalu  sebesar  100  persen  maka  cadangan  devisa  akan  menurun  sebesar  106 persen,  dapat  disimpulkan  bahwa  proses  penyesuai  cadangan  devisa  untuk kembali seperti semula membutuhkan waktu yang lama.
Hasil  olahan  pada  jangka  pendek  ini  memperlihatkan  bahwa  ada beberapa variabel yang tidak signifikan. Pada hasil estimasi tersebut menunjukan bagaimana  variabel  bebas  mempengaruhi  variabel  terikat  pada  jangka  pendek. Pengaruh pendapatan nasional terhadap cadangan devisa adalah negatif tapi tidak signifikan,  hal  ini  terlihat  dari  perbandingan  (0,135)  <  t tab (1,701)  setiap perubahan  pendapatan  nasional  maka  cadangan  devisa  akan  berkurang  sebesar 0,47  persen.  Nilai  tukar  pada  penelitian  ini  dalam  jangka  pendek  mempunyai pengaruh  yang  negatif  terhadap  cadangan  devisa.  Setiap  perubahan  nilai  tukar berubah sebesar satu persen  maka cadangan devisa akan berkurang sebesar 0,76 persen.  Pengaruh  nilai  tukar  dengan  cadangan  devisa  adalah  negatif  tapi  tidak signifikan,  hal  ini  dapat  dilihat  dari  perbandingan  nilai  t hit (1,236)  < t tab (1,701). Pengaruh nilai  negatif ini  merupakan sesuatu yang  harus menjadi perhatian bagi bank sentral dan pemerintah, karena nilai tukar cepat pengaruhnya terhadap nilai cadangan  devisa  Indonesia.  Selanjutnya  variabel  suku  bunga  internasional. Pengaruh  suku  bunga  internasional  pada  jangka  pendek  terhadap  cadangan devisa  adalah  negatif  signifikan.  Pengaruh  tingkat  suku  bunga  internasional negatif  signifikan,  hal  ini  dapat  dilihat  dari  probabilitas  tingkat  suku  bunga internasional (0,00) < α (0,05). Setiap perubahan yang terjadi pada tingkat suku bunga internasional sebesar 1 persen maka akan cadangan devisa akan berkurang sebesar 0,23 persen. Inflasi pada jangka pendek mempunyai pengaruh positif tapi tidak  signfikan  terhadap  cadangan  devisa  Indonesia.  Setiap  perubahan  nilai inflasi sebesar satu persen maka akan membuat cadangan devisa akan bertambah sebesar 0,03 persen.

## Hasil Implikasi Penelitian Pendapatan Nasional Terhadap Cadangan Devisa
Hasil  estimasi  yang  telah  dilakukan  menunjukan  bahwa  dalam  jangka pendek  perubahan  pendapatan  nasional  berpengaruh  negatif  terhadap  perubahan cadangan devisa. Pengaruh pendapatan nasional terhadap cadangan devisa adalah negatif tapi tidak signifikan, hal ini terlihat dari t hit (0,135) < t tab (1,701). Tingkat probabilitas  pendapatan  nasional  sebesar  (0,893)  >  α  (0,05).  Pengaruh pendapatan  nasional  terhadap  cadangan  devisa  pada  jangka  pendek  tidak  terlalu besar.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  setiap  perubahan  pendapatan  nasional  sebesar  1 persen  maka  akan  membuat  cadangan  devisa  berkurang  sebesar  0,47  persen. Pendapatan  nasional  pada  jangka  pendek  tidak  berpengaruh  terhadap  cadangan devisa,  karena  pendapatan  nasional  tidak  secara  langsung  berpengaruh  terhadap cadangan devisa. Peningkatan pendapatan nasional digunakan untuk pembangunan  dan  peningkatan  infrastruktur  dalam  negeri.  Tujuan  dari peningkatan pembangunan ini adalah sebagai salah satu untuk memperlancar dan meningkatkan  transaksi  ekonomi  dalam  negeri.  Peningkatan  transaksi  ekonomi dalam  negeri  akan  membuat  permintaan  dan  penawaran  barang  dan  jasa  akan mengalami peningkatan juga pada jangka panjang. Peningkatan transaksi barang dan  jasa  mengakibatkan  ekspor  dan  impor  akan  mengalami  peningkatan, peningkatan  ekspor  maupun  impor  akan  mempengaruhi  cadangan  devisa  secara langsung.  Pada  jangka  panjang  pengaruh  perubahan  pendapatan  nasional terhadap cadangan devisa adalah positif signifikan. Hal ini terlihat dari t hit (6,740)
138 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November  2015, Hal 127 - 142
> t tab (1,701). Tingkat probabilitas pendapatan nasional sebesar (0,00) > α (0,05). Setiap  perubahan  pendapatan  nasional  sebanyak  satu  satuan  maka  cadangan devisa  akan  bertambah  sebanyak  1,83  persen.  Hasil  koefisien  pendapatan nasional  pengaruhnya  cukup  tinggi  terhadap  cadangan  devisa  ini  membuktikan bahwa  fluktuasi  cadangan  devisa  Indonesia  besar  pengaruhnya  dari  pendapatan nasional.
Pendapatan  nasional  pada  jangka  panjang  membuat  permintaan  uang domestik  meningkat.  Pendapatan  nasional  pada  jangka  panjang  biasanya digunakan  untuk  pembangunan  ekonomi  dan  infrastruktur  dalam  negeri. Pembangunan  infrasturktur  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  meningkatkan transaksi  ekonomi  dalam  negeri.  Meningkatnya  kegiatan  industri  dan  investasi dalam  negeri  akan  membuat  jumlah  barang  dan  jasa  dalam  negeri  ikut meningkat.  Hal  ini  akan  membuat  transaksi  luar  negeri  Indonesia  akan  turut meningkat. Peningkatan ini dapat dilihat dari jumlah ekspor Indonesia yang akan terus meningkat. Hasil akhir dari peningkatan ini adalah bertambahnya cadangan devisa Indonesia dari ekspor yang terus meningkat. Keberhasilan ini dimulai dari kebijakan Indonesia dalam menggalakan ekspor non-migas yang membuat sektor industri  semakin  maju.  Kegiatan  ekspor  sangat  erat  kaitanya  dengan  kinerja industri  dalam  negeri,  sehingga  beberapa  tahun  belakangan  ekspor  Indonesia didominasi  oleh  hasil  output  industri.  Perkembangan  ekspor  yang  terus meningkat setiap tahun ini bermuara kepada jumlah cadangan devisa Indonesia.

## Nilai Tukar Terhadap Cadangan Devisa
Hasil  estimasi  yang  dilakukan  menunjukan  bahwa  dalam  jangka  pendek perubahan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap  perubahan  cadangan  devisa. Pengaruh  nilai  tukar  terhadap  cadangan  devisa  adalah  negatif  tapi  tidak signifikan, hal ini terlihat dari t hit (1,236) < t tab (1,701). Tingkat probabilitas nilai tukar  sebesar  (0,893)  >  α  (0,05).  Nilai  tukar  pada  jangka  pendek  berhubungan negatif  karena  mata  uang  domestik  mengalami  depresiasi  atau  mata  uang  asing mengalami apresiasi, maka permintaan akan uang dalam negeri akan meningkat. Meningkatnya  permintaan  uang  nominal  dalam  negeri  akan  cendrung  membuat masyarakat  dalam  negeri  menjadi  konsumtif  dan  akan  meningkatkan  jumlah permintaan  akan  barang.  Peningkatan  ini  akan  terus  mengalir  kepada  kebijakan untuk  meningkatkan  transaksi  luar  negeri.  Transaksi  luar  negeri  yang  dilakukan tentu  saja  untuk  pemenuhan  permintaan  dalam  negeri  yang  terus  meningkat dalam  kata  lain  transaksi  luar  negeri  yang  akan  dilakukan  adalah  meningkatkan jumlah  impor.  Peningkatan  impor  akan  membuat  cadangan  devisa  menjadi berkurang jumlahnya.
Pada  jangka  panjang  pengaruh  perubahan  nilai  tukar  terhadap  cadangan devisa  adalah  positif  signifikan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  setiap  perubahan  nilai tukar sebanyak satu satuan maka cadangan devisa akan bertambah sebanyak 0,27 persen. Pengaruh nilai tukar terhadap cadangan devisa pada jangka pendek tidak terlalu  berpengaruh  adalah  karena  nilai  tukar  dipengaruhi  oleh  keadaan  ekspor dan  impor  yang  dilakukan  Indonesia.  Ekspor  dan  impor  yang  dilakukan  oleh Indonesia  akan  mengakibatkan  permintaan  akan  mata  uang  domestik  dan  asing akan  meningkat  juga.  Keadaan  transaksi  luar  negeri  yang  dilakukan  oleh
Indonesia  cendrung  mengalami  defisit  maka  akan  membuat  permintaan  akan mata  uang  asing  akan  juga  meningkat.  Hal  ini  terjadi  karena  untuk  melakukan transaksi  dengan  negara  lain  maka  Indonesia  harus  memiliki  mata  uang internasional  dalam  bentuk  dollar.  Cadangan  internasional  inilah  salah  satu bagian  dari  cadangan  devisa  yang  dimiliki  oleh  Indonesia. Transaksi  luar  negeri yang  dilakukan  Indonesia  dalam  bentuk  impor  akan  membuat  cadangan  devisa berkurang,  hal  ini  harus  disesuaikan  dengan  ekspor  agar  cadangan  devisa  tidak terlalu jauh turunnya.

## Suku Bunga Internasional (Fed) Terhadap Cadangan Devisa
Suku  bunga  internasional  pada  jangka  pendek  berpengaruh  negatif terhadap  cadanga  devisa. Pengaruh  suku  bunga  internasional  terhadap  cadangan devisa  adalah  negatif  signifikan,  hal  ini  terlihat  dari  t hit (9,019)  >  t tab (1,701). Tingkat  probabilitas  nilai  tukar  sebesar  (0,00)  <  α  (0,05).  Suku  bunga internasional  pada  jangka  pendek  menunjukan  berpengaruh  negatif  terhadap cadangan  devisa  Indonesia,  hal  ini  terjadi  karena  kanaikan  suku  bunga internasional  akan  membuat  suku  bunga  antar  bank  di  negara  maju  juga  akan menaikan  suku  bunga.  Kondisi  ini  akan  membuat  keadaan  cadangan  devisa Indonesia  akan  cendrung  turun  karena  suku  bunga  yang  tinggi  akan  membuat suatu negara akan berfikir lebih jauh untuk melakukan peminjaman kepada bank lainnya untuk memenuhi kebutuhan transaksi luar negeri, jika terus memaksakan untuk  melakukan peminjaman  maka pengembalian pinjaman tersebut akan besar jumlahnya, karena jumlah suku bunga yang  meningkat. Peningkatan suku bunga Internasional  membuat  investor  dalam  negeri  dan  asing  lebih  tertarik menginvestasikan  modalnya  keluar  negeri  dibandingkan  di  Indonesia.  Keadaan ini  akan  terus  membuat  kondisi  cadangan  devisa  Indonesia  semakin  melemah, karena  transaksi  luar  negeri  yang  dilakukan  oleh  negera  lain  akan  terus meningkat terhadap negara Indonesia. Pada sisi lain Indonesia sedang mengalami kesulitan  dalam  memenuhi  kebutuhan  transaksi  luar  negeri  karena  cadangan devisa yang terus menurun. Peningkatan suku bunga internasional pada dasarnya akan membuat cadangan devisa Indonesia pada jangka pendek adalah negatif.
Pada  jangka  panjang  pengaruh  perubahan  suku  bunga  internasional terhadap cadangan devisa adalah positif tapi tidak signifikan. Hal ini dapat dilihat dari  setiap  perubahan  suku  bunga  internasional  sebanyak  satu  satuan  maka cadangan devisa akan bertambah sebanyak 0,05 persen. Suku bunga internasional pada jangka panjang mempunyai pengaruh yang positif terhadap cadangan devisa Indonesia.  Hal  ini  terjadi  karena  kecendrungan  suku  bunga  internasional  dari tahun ke tahun terus menurun. Kondisi ini tentu menjadi sebuah keuntungan bagi Indonesia. Suku bunga internasional  yang rendah akan membuat Indonesia akan melakukan  peminjaman  terhadap  bank  pada  suatu  negera.  Tingkat  suku  bunga yang  rendah  secara  Internasional  juga  akan  membuat  investor  lebih  cendrung menanamkan modalnya di Indonesia. Hal ini terjadi karena tingkat suku bunga di Indonesia  lebih  tinggi  dibandingkan  suku  bunga  luar  negeri.  Investasi  yang diperoleh  dapat  digunakan  sebagai  modal  untuk  memproduksi  barang  dan  jasa, serta  dapat  digunakan  sebagai  alat  penunjang  perkembangan  ekonomi  dalam
140 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November  2015, Hal 127 - 142
negeri. Pengaruh lainnya yang ditimbulkan tingkat suku bunga internasional pada Indonesia adalah terus meningkatnya jumlah cadangan devisa Indonesia.

## Inflasi Terhadap Cadangan Devisa
Inflasi  pada  pendek  berpengaruh  negatif  terhadap  perubahan  cadangan devisa.  Pengaruh  inflasi  terhadap  cadangan  devisa  adalah  positif  tapi  tidak signifikan,  hal  ini  terlihat  dari  t hit (1,419)  <  t tab (1,701).  Tingkat  probabilitas inflasi sebesar (0,166) > α (0,05). Inflasi pada jangka pendek berpengaruh negatif terhadap  cadangan  devisa,  hal  ini  terjadi  karena  inflasi  akan  membuat  tingkat harga dalam negeri akan meningkat. Peningkatan harga ini akan membuat jumlah permintaan akan uang domestik  menjadi tinggi. Permintaan uang domestik yang tinggi  akan  membuat  nilai  tukar  domestik  ini  menjadi  terdepresiasi.  Nilai  tukar domestik  yang  mengalami  depresiasi  akan  dimanfaatkan  oleh  eksportir  untuk melakukan  ekspor  yang  banyak,  karena  akan  mendapatkan  keuntungan  yang lebih. Keadaan ini tentu akan membuat ekspor Indonesia menjadi meningkat dan akan membuat cadangan devisa Indonesia terus bertambah.
Pada  jangka  panjang  pengaruh  perubahan  inflasi  terhadap  cadangan devisa  adalah  negatif  tapi  tidak  signifikan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  setiap perubahan  inflasi  sebanyak  satu  satuan  maka  cadangan  devisa  akan  berkurang sebanyak  0,002  persen.  Hasil  koefisien  pengaruh  yang  terlalu  rendah  terhadap cadangan  devisa  ini  membuktikan  bahwa  inflasi  tidak  terlalu  berpengaruh terhadap  cadangan devisa. Inflasi pada jangka panjang tidak terlalu berpengaruh, karena  inflasi  hanya  akan  mempengaruhi  keadaan  ekonomi  dalam  negeri  saja. Perubahan  inflasi  pada  Indonesia  akan  diikuti  dengan  peningkatan  permintaan barang  dan  jasa  oleh  masyarakat.  Keadaan  ini  akan  direspon  oleh  pemerintah dalam  bentuk  menyediakan  stok  barang  dan  jasa  tersebut  dalam  bentuk  impor. Impor  yang  dilakukan  untuk  pemenuhan  kebutuhan  dalam  negeri  ini  yang membuat  cadangan  devisa  menjadi  berkurang,  sehingga  pada  jangka  panjang inflasi terlihat tidak secara langsung dalam mempengaruhi cadangan devisa.

## SIMPULAN
Berdasarkan analisis pada perhitungan Error Correction Model (ECM) yang telah  dijelaskan  sebelumnya,  maka  pembuktian  hipotesis  dapat  disimpulkan sebagai  berikut:  (1)  Berdasarkan  uji Error Correction Model (ECM)  didapatkan bahwa  hubungan  pendapatan  nasional  dengan  cadangan  devisa  pada  jangka pendek  adalah  negatif  tapi  tidak  signifikan,  sedangkan  dalam  jangka  panjang pengaruh  pendapatan  nasional  terhadap  cadangan  devisa  adalah  positif signifikan.  (2)  Berdasarkan  uji Error  Correction  Model (ECM)  didapatkan bahwa hubungan nilai tukar dengan cadangan devisa pada jangka pendek adalah negatif  tapi  tidak  signifikan,  sedangkan  dalam  jangka  panjang  pengaruh  nilai tukar  terhadap  cadangan  devisa  adalah  positif  signifikan.  (3)  Berdasarkan  uji Error Correction Model (ECM) didapatkan bahwa hubungan tingkat suku bunga internasional  dengan  cadangan  devisa  pada  jangka  pendek  adalah  negatif signifikan,  sedangkan  dalam  jangka  panjang  pengaruh  tingkat  suku  bunga internasional  terhadap  cadangan  devisa  adalah  positif  tapi  tidak  signifikan.  (4) Berdasarkan  uji Error  Correction  Model (ECM)  didapatkan  bahwa  hubungan
inflasi  dengan  cadangan  devisa  pada  jangka  pendek  adalah  positif  tapi  tidak signifikan, sedangkan dalam  jangka panjang pengaruh inflasi terhadap cadangan devisa adalah negatif tapi tidak signifikan.

## DAFTAR RUJUKAN
Ardalan,  K  and  College,  M.  2005.”  The  Monetery  Approach  To  Balance  Of Payments:  A  Taxonomy  With  A  Comprehensive  Reference  To  The Literature” Journal Of Economics And Economic Education Research ; 2005;
6, 3 Pg 39.
Arif  Khusni  Effendy.  2014.  ”Analisis  Neraca  Pembayaran  Indonesia  Dengan Pendekatan Keynesian Dan Moneteris” Jurnal Ilmiah . Ariefianto  Doddy  Moch.  2012.” Ekonometrika  Esensi  Dan  Aplikasi  Dengan Menggunakan Eviews ”. Jakarta. Erlangga.
Asep  Machpudin  2013.  ”Analisis  Pengaruh  Neraca  Pembayaran Terhadap  Nilai Tukar” Jurnal Dinamika Manajemen , Vol 1 No.3 Badan Pusat Statistik Indonesia. 2014. Statistik Indonesia . 1980-2013 Bagus  Ida  P.P.  2011.  “Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Utang  Luar  Ngeri  Dan  Suku Bunga Kredit Terhadap Cadangan Devisa Indonesia” E-jurnal EP Unud. Bank  Indonesia.  Statistik  Ekonomi  Dan  Keuangan  Indonesia (SEKI ), 2014.Berbagai Edisi. Jakarta Chaudri  M.  Aslam  And  Shabbir,  G.  1999.”  Macroeconomic  Impacts  Of Monetery  Variabel  On  Pakistan’s  Foreign  Sector ”  The  Labore  Journal  Of Economics, Vol 9, No.1
Depertmen Keuangan Republik Indonesia. 2008.”team studi: Pengaruh Transaksi Asing Terhadap Neraca Pembayaran Indonesia”. Laporan Studi . Jakarta. Gregorius,  N  Masdjojo.  2005.  “Analisis  Fenomena  Moneter  Neraca
PembayaranIndonesia Suatu  Studi Tentang Faktor Faktor Yang
Mempengaruhinya Periode 1980-2003”. Tesis. PPS UP Semarang. Gujarati,  Damodar.  2004. Ekonometrika  (Dasar  four  edition). Singapore McGraw-Hill companies
IMF,  1998.  World  Ekonomi  Outbook.  May.  Washington  Dc:  Internasional Monetary Fund.
Johnson, G Harry. 1977.“The Monetery Approach To The Balance Of Payments” Journal Of Internasional Economics 7 The University Of Chicago, Amerika.
Kemp, Donald S. 1975. A Monetery View Of The Balance Of Payment. Federal Reserve Bank Of  Saint Louis.
Kolmogorov-Smirnov. “Power dari Uji kenormalan data”, Artikel ini diakses dari internet  dengan  alamat  websatite:http://www.google.  Pada  hari  Rabu,  24 Desember 2014.
Krugman,  Paul  And  M.  Obtfel,  2003. Internasional  Economics  Theory  And Policy , London: Foresman And Company
Kuncoro  Mudradjad.  2001. Manajemen  Keuangan  Internasional:Pengantar Ekonomi Dan Bisnis Global. BPFE. Yogyakarta. LIBOR. 2014. Historical Libor Rate . London. London Interbank Officer Rate Mishkin. M Frederic. 2009. “ Ekonomi  Uang,  Perbankan  Dan  Keuangan ”. Edisi 8. Salemba Empat. Jakarta
142 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November  2015, Hal 127 - 142
Manurung, Jonni. 2009. “Ekonomi Keuangan Dan Kebijakan Moneter” Salemba Empat. Jakarta Nazir, Moh. (2003). Metode Penelitian. Jakarta. Ghalia Indonesia Nuryadin.  D  Dan  Santoso  Bagus.  2004.  “Analisis  Aplikasi  Model  Neraca Pembayaran  Dan  Model  Moneter  Terhadap  Nilai  Tukar  Rupiah/  Dollar. Buletin  Ekonomi  Moneter  Dan  Perbankan,  Periode  1980.1-200.4”.  tesis. PPS Univ. Gajah Mada
Patricia.  A.  Adamu  And  Osi  C.  Itsede  2008.”  Balance  Of  Payment Adjusment:The  West  African  Monetery  Zone  Experience” Jurnal  Of Monetary AndEconomic Integration , Vol. 10, No 2 Rosadi Dedi. 2012.” Ekonometrika Dan Analisis Runtun Waktu Terapan Dengan Eviews” Yogyakarta: Andi Safitri Hanifah Dan Disti Amri. 2014. “Analisis
Neraca  Pedagangan  Migas  Dan  Non  Migas  Indonesia  Terhadap  Volatilitas Cadangan Devisa 2003-2013”. Http:// Jurnal Unnes.Ac.Id/Sju/Index.Php/Edaj. Semarang Salvatore,  Dominick.  2013.  Internasional  Economics.  11Th  Edition.  New York:Fordham University.
Santosa  Budi  Agus  (2010).  “Pengaruh  Fluktuasi  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap Neraca  Transaksi  Berjalan”.  Dinamika  Keuangan  Dan  Perbankan,  Vol  2.
Semarang
Supranto, J. 1995. Ekonometrik, Buku1(edisi revisi 2001).Jakarta: FE UI World  Bank  (2014).  World  Developme nt  Indicator .  Washington  D.C.  World Bank