FACTORS INFLUENCING FINANCIAL PERFORMANCE POST-COVID-19 PANDEMIC: AN EMPIRICAL STUDY ON HEALTHCARE COMPANIES IN INDONESIA AND MALAYSIA
FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI KINERJA KEUANGAN PASCA PANDEMI COVID-19 : STUDI EMPIRIS PADA PERUSAHAAN KESEHATAN DI INDONESIA DAN MALAYSIA
Roza Novita Purnamasari 1 , Mahameru Rosy Rochmatullah 2 * Universitas Muhammadiyah Surakarta 1,2 b200200476@student.ums.ac.id 1 , mrn122 @ums.ac.id 2 *

## ABSTRACT
This study aims to compare the factors influencing financial performance between healthcare companies in Indonesia and  Malaysia  post-COVID-19.  This  quantitative  research  utilized  samples  from  the  annual  reports  of  healthcare companies in Indonesia listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) and the annual reports of healthcare companies in Malaysia published on their official websites for three consecutive years (2020-2022). Out of a population of 44 healthcare companies in Indonesia and Malaysia, 28 companies met the criteria as samples, comprising 15 healthcare companies in Indonesia and 13 in Malaysia. Purposive sampling method was employed. Regression panel data analysis using Eviews 12 revealed that leverage, approximated by Debt to Asset Ratio (DAR), and intellectual capital, measured by Value Added Capital Employed (VACA), significantly influenced the financial performance of healthcare companies in Indonesia. However, Debt to Equity Ratio (DER), Structural Capital Value Added (STVA), and Total Asset Turnover (TATO)  showed  no  significant  impact  on  financial  performance.  Conversely,  in  Malaysian  healthcare  companies, intellectual capital (VACA) and TATO were identified as influential factors on financial performance, while leverage (DAR and DER) and intellectual capital (STVA) did not significantly affect financial performance.
Keywords: Financial Perfomance, Debt to Asset Ratio, Debt to Equity Ratio, Value Added Capital Employed, Total Asset Turnover

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membandingkan  faktor  yang  memengaruhi  kinerja  keuangan  antara  perusahaan kesehatan  di  Indonesia  dan  Malaysia  pada  pasca  COVID-19.  Penelitian  kuantitatif  ini  menggunakan  sampel  dari laporan tahunan perusahaan kesehatan di Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan laporan tahunan perusahaan kesehatan di Malaysia yang dipublikasikan pada website resmi perusahaan selama tiga tahun berturut-turut (2020-2022).  Dari  populasi  44  perusahaan  kesehatan  di  Indonesia  dan  Malaysia,  28  perusahaan  memenuhi  kriteria sebagai  sampel.  Sampel  meliputi  15  perusahaan  kesehatan  di  Indonesia  dan  13  perusahaan  kesehatan  di  Malaysia. Metode  sampling  yang  digunakan  adalah  purposive  sampling.  Dengan  melakukan  pengujian  regresi  data  panel menggunakan eviews 12, menunjukkan bahwa variabel leverage yang diproksikan dengan Debt to Asset Ratio (DAR), dan variabel intellectual capital yang diukur dengan Value Added Capital Employed (VACA) berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan kesehatan di Indonesia. Sementara Debt to Equity Ratio (DER), Structural Capital Value Added (STVA), dan Total Asset Turnover (TATO) tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Sedangkan, pada perusahaan  kesehatan  di  Malaysia  variabel intellectual  capital (VACA)  dan  variabel  TATO  menjadi  faktor  yang berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan tersebut. Sementara variabel leverage (DAR), (DER), dan variabel intellectual capital (STVA) tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Debt to Asset Ratio, Debt to Equity Ratio, Value Added Capital Employed, Total Asset Turnover

## PENDAHULUAN
Wabah  virus  COVID-19  yang terjadi  tiga  tahun  lalu  telah  menjadi pandemi  yang  sangat  menyulitkan banyak    pemangku  kepentingan, mengingat  peraturan  pemerintah  yang membatasi  banyak  aktivitas,  seperti social distancing dan protokol kesehatan lainnya  (Ghanim  et  al.,  2022;  Muley  et
al.,  2021).  Peraturan  tersebut  cukup berdampak pada kinerja keuangan suatu perusahaan. Berbagai sektor perusahaan mengalami  kenaikan  kinerja  keuangan, namun beberapa perusahaan mengalami penurunan  dalam  kinerja  keuangannya (Abbas Rizvi et al., 2022). Permasalahan ini  memicu  persaingan  ketat  antar  para pelaku  bisnis  untuk  mempertahankan
keberlangsungan hidup usahanya, sehingga  mendorong  perusahaan  untuk terus meningkatkan kinerjanya (Widjaja et al., 2021). Kinerja keuangan yang baik dapat  dilihat  dari  keseimbangan  antara likuiditas  dan  profitabilitas  perusahaan (Durrah et al., 2016). Setelah berakhirnya kasus COVID-19,  perusahaan  farmasi  pada negara berkembang mengalami penurunan  penjualan,  tercermin  pada penurunan  produksi  yang  diakibatkan oleh keterbatasan rantai pasokan karena gangguan  logistik  di  beberapa  daerah (Liza et al., 2023). Penurunan penjualan ini  akan  mempengaruhi  penurunan kinerja keuangan perusahaan (Surono et al.,  2019).  Namun  fakta  di  Indonesia justru sebaliknya, pada kuartal III 2022 terjadi  fenomena,  terdapat  kenaikan kinerja  keuangan  pada  perusahaan kesehatan bidang farmasi yang ditandai dengan  peningkatan  laba  bersih  dan pendapatan  masing-masing  sebesar 165,15%  dan  9,67%  dari  tahun sebelumnya  (Dataindonesia.id,  2023). Berdasarkan  fenomena  yang  terjadi diatas,  pertanyaan  penelitian  ini  adalah “faktor-faktor apa sajakah yang mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan sektor kesehatan di Indonesia  dan  Malaysia?”.  Untuk menjawab pertanyaan penelitian tersebut,  studi  ini  akan  mengeksplorasi kinerja keuangan industri sektor kesehatan  pasca  pandemi  covid  dengan mempelajari  negara  indonesia  dan Malaysia. Berdasarkan studi yang
dilakukan  di  Tiongkok  oleh  Sun  &  Li (2021),  kinerja  keuangan  perusahaan layanan  kesehatan  pada  masa  pandemi
COVID-19  mengalami  penurunan  yang diukur dari budaya perusahaan dan CSR.
Studi  lain  di India yang  dilakukan  oleh Festa  et  al.  (2021)  menjelaskan  bahwa tidak terjadi penurunan kinerja keuangan perusahaan layanan kesehatan khususnya  perusahaan  farmasi  selama masa  pandemi  COVID-19  yang  diukur dengan  intellectual  capital.  Disisi  lain, studi yang dilakukan oleh Abbas Rizvi et al.  (2022)  di  Eropa  menjelaskan  bahwa pada masa pandemi COVID-19, kinerja keuangan  perusahaan  non-  keuangan, termasuk  perusahaan  sektor  kesehatan mengalami  penurunan  yang  signifikan, ditandai dengan penurunan arus kas dan pendapatan. Berdasarkan studi yang
dilakukan  di  Indonesia  oleh  Devi  et  al.
(2020)  menjelaskan  bahwa  selama pandemi  COVID-19  terjadi  penurunan signifikan  pada  kinerja  keuangan perusahaan  publik  termasuk  pada perusahaan  sektor  kesehatan,  ditandai dengan adanya penurunan rasio likuiditas  dan  rasio  profitabilitas perusahaan.  Berdasarkan  hasil  studi diatas,  studi  ini  menemukan  bahwa hubungan  antara  pandemi  COVID-19 dan  kinerja  keuangan  di  industri kesehatan  masih  menjadi  perdebatan. Oleh karena itu, studi ini ekspektasinya untuk menjembatani gap diantara studi- studi sebelumnya.
Penelitian  ini  dilakukan  pada perusahaan  sektor  kesehatan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan perusahaan  kesehatan  di  Malaysia. Penggunaan  variabel  dalam  penelitian bervariasi,  dengan  menguji leverage , Intellectual  Capital dan Total  asset Turnover .  Pemilihan leverage sebagai variabel, karena rasio ini menggambarkan  bunga  hutang  yang dimiliki  perusahaan,  semakin  rendah leverage  maka  semakin  meningkatkan
kinerja keuangan perusahaan (Aziz et al., 2017).  Selanjutnya,  alasan  penggunaan Intellectual  Capital sebagai  variabel, karena Intellectual  Capital dianggap dapat  memberikan  nilai  lebih  dan keunggulan  bagi  perusahaan  (Puspita, 2014).
Selain  itu,  alasan  penggunaan Total  Asset  Turnover ,  karena  rasio  ini mencerminkan  tingkat  efisiensi  dalam penggunaan  aset  sebagai  penunjang penjualan  perusahaan  (Indriastuti  & Ruslim,  2020).  Berdasarkan  uraian tersebut,  tujuan  penelitian  ini  untuk mengetahui dan membandingkan faktor- faktor  yang  mempengaruhi  kinerja keuangan perusahan sektor kesehatan di Indonesia  dan  Malaysia.  Penelitian  ini menggunakan  variabel  yang  beragam sehingga  diharapkan  menghasilkan output yang lebih akurat.
Kinerja Keuangan Kinerja keuangan dikatakan sebagai hasil yang diperoleh manajemen perusahaan  saat  menjalankan  fungsinya dalam mengelola aset perusahaan secara efektif pada suatu periode (Ilahude et al., 2021). Kinerja keuangan yang baik akan sangat  bermanfaat  bagi  manajer  dan pemilik  perusahaan  sekaligus  dapat menjadi  daya  tarik  bagi  calon  investor dan kreditur untuk memulai kerja sama.
Perusahaan memerlukan kinerja
keuangan  sebagai  suatu  indikator penting  yang  digunakan  untuk  menilai dan  mengevaluasi  sejauh  mana  tingkat keberhasilannya  berdasarkan  aktivitas keuangan yang telah dilakukan. Kinerja keuangan  digunakan  untuk  menilai kondisi  keuangan  suatu  perusahaan sesuai  dengan  analisa  rasio  keuangan perusahaan  tersebut  (Yuniastuti  & Nasyaroeka, 2017).
Kinerja  keuangan  dapat  diketahui melalui  leverage,  sehingga  besar kecilnya  hutang  perusahaan  dapat diketahui, semakin besar hutang perusahaan  maka  kinerja  keuangan perusahaan  semakin  menurun  (Aziz  et al., 2017). Leverage diproksikan dengan
Debt to Asset Ratio (DAR) dan Debt to Equity Ratio (DER). Intellectual Capital dapat  memberikan  nilai  tambah  bagi perusahaan sehingga bisa meningkatkan keunggulan perusahaan (Puspita, 2014). Pada  penelitian  ini Intellectual  capital diproksikan  dengan capital  employed, dan structural  capital. Selain  itu, Total Asset Turnover (TATO) dapat digunakan  untuk  mengukur  efektivitas pengelolaan  aset  untuk  meningkatkan penjualan sehingga pendapatan perusahaan juga ikut meningkat. Leverage
Financial leverage mengacu pada sejauh mana sekuritas laba tetap (hutang dan  saham  preferen)  digunakan  dalam struktur  modal  suatu  perusahaan (Brigham & Houston, 2009:17). Leverage digunakan  untuk  mengetahui jumlah  utang  yang  ada  pada total  aset perusahaan. Tingkat leverage perusahaan rendah mencerminkan bahwa  asetnya  lebih  banyak  dibiayai dengan  modal  sendiri  (Anandamaya  & Hermanto, 2021). Sedangkan perusahaan  yang  memiliki  tingkat leverage  tinggi    menunjukkan    jika perusahaan    sangat    bergantung    pada pinjaman luar untuk membiayai asetnya. Maka  dari  itu,  leverage  yang  semakin tinggi  menunjukkan  bahwa  kinerja keuangan  perusahaan  juga  semakin buruk,  sehingga  dapat  menimbulkan ketidakpastian  mengenai  kelangsungan hidupnya di masa depan (Cahyono et al.,
2023).  Utang    yang    tinggi    pada perusahaan  akan    meningkatkan  risiko kebangkrutan.   Penggunaan   utang   bisa dibenarkan   sejauh   penggunaan utang tersebut  diharapkan    memberikan profitabilitas    yang    lebih    besar    dari bunga    utang    tersebut    (Lestari  & Hermanto,  2015).  Pada  penelitian  ini, variabel leverage diproksikan  dengan debt  to  asset  ratio (DAR)  dan debt  to equity ratio (DER).

## Debt to Asset Ratio
Debt  to  Asset  Ratio (DAR) menjadi  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  seberapa  besar  aset  suatu perusahaan  dibiayai  oleh  hutang. Menurut Horne dan Wachowicz (2005), semakin  tinggi  rasio  hutang  terhadap total aset maka semakin besar pula risiko keuangannya.  Peningkatan  risiko  yang dimaksud  berupa  kemungkinan  suatu perusahaan  mengalami  gagal  bayar karena terlalu banyak aset yang dibiayai dengan  utang.  DAR  yang  sangat  tinggi mengurangi  profitabilitas  perusahaan karena  meningkatkan  biaya  bunga  dan risiko gagal bayar. Namun, peningkatan DAR  secara  wajar  akan  meningkatkan kemampuan perusahaan dalam membiayai  operasionalnya  sehingga profitabilitas meningkat.
Berdasarkan  temuan  Ludijanto  et al.,  (2014)  DAR  berpengaruh  positif terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan. Sedangkan Afrinda (2013), menyatakan bahwa  leverage  yang  diukur  dengan DAR  mempunyai  dampak  negatif terhadap  kinerja  keuangan  suatu perusahaan.  Berdasarkan  hasil  temuan- temuan  tersebut  menunjukkan  bahwa leverage  yang  diukur  dengan  DAR berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan. H1  :  DAR  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan perusahaan kesehatan Debt to Equity Ratio
Debt to EquityRatio (DER) dapat menunjukkan  seberapa  besar  ekuitas yang  dibiayai  oleh  hutang  sekaligus membandingkan antara hutang terhadap ekuitas  (Abdullah  et  al.,  2017).  DER menunjukkan  proporsi  dana  yang diberikan  pemegang  saham  kepada pemberi pinjaman dalam suatu perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  utang terhadap  ekuitas  (DER)  maka  semakin besar penggunaan ekuitas melalui utang, sehingga semakin tinggi pula
keuntungan  yang  dimiliki  perusahaan (Sari  et  al.,  2021).    Penelitian  yang dilakukan  oleh  Efendi  &  Wibowo
(2017),  menyatakan  bahwa  DER berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kinerja keuangan yang diproksikan  dengan  ROE.  Penelitian dengan hasil serupa yang dilakukan oleh Agustina & Santosa (2019), menyatakan bahwa  DER  berpengaruh  signifikan terhadap kinerja keuangan. Berdasarkan hasil  temuan  tersebut  menunjukkan bahwa  leverage  yang  diukur  dengan DER  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan perusahaan.
H2  :  DER  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan perusahaan kesehatan Intellectual Capital Intellectual Capital terbagi dalam  komponen  dari  aset  yang  tak berwujud yang dapat dimanfaatkan oleh perusahaan untuk menghasilkan keunggulan  dalam  persaingan.  Ketika digunakan  dengan  efektif, Intellectual Capital dapat  menambah  nilai  bagi
perusahaan.  Sebagaimana  dijelaskan oleh  Pulic  (1998),  tujuan  utama  dalam ekonomi  berbasis  pengetahuan  adalah menciptakan nilai tambah bagi perusahaan. Intellectual Capital mewakili sumber daya yang bernilai dan berkemampuan untuk bertindak berdasarkan pada pengetahuan (Wijayani, 2017).
Menurut  studi  yang  dilakukan oleh  Mawarsih  (2016)  menyatakan bahwa,  Intellectual  capital  berpengaruh secara parsial terhadap kinerja keuangan perusahaan  kesehatan  sektor  farmasi. Modal  intelektual  dibagi  menjadi  tiga komponen: capital  employed (CE), human  capital (HU),  dan structural capital (SC).  Intellectual  Capital dihitung  dengan  menjumlahkan  ketiga komponen  tersebut.  Gabungan  ketiga value  added  tersebut  dilambangkan dengan Value-Added Intellectual Capital (VAIC™) (Pulic, 1998;
Probohudono et al., 2022).
Capital Employed Physical  capital  mencerminkan hubungan  harmonis  dengan  mitranya, seperti  dari  pemasok,  pelanggan, pemerintah,  dan  masyarakat  sekitar (Salim  &  Karyawati,  2013).  Physical capital ini dikenal dengan istilah capital employed  (CE).  Capital  Employed mengacu pada financial capital perusahaan  yang  terdiri  dari  monetary capital dan physical capital. Pengelolaan yang baik atas sumber daya perusahaan dalam bentuk capital asset diyakini akan mendorong  peningkatan  nilai  pasar  dan kinerja  perusahaan  (Pramelasari  & Prastiwi,  2010).  Variabel  Capital
Employed menunjukkan adanya kontribusi  yang  dihasilkan  untuk  setiap
modal  yang  diinvestasikan  ke  dalam perusahaan.
Menurut  studi  yang  dilakukan oleh  Andriyani  (2014)  menyatakan bahwa, Value Added Capital Employed (VACA)  berpengaruh  signifikan  positif terhadap  ROE  sebagai  pengukuran kinerja  keuangan  pada  perusahaan kesehatan sektor farmasi. Pada
penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh Azahra & Gustyana (2020) menyatakan bahwa, Value Added Capital Employed (VACA)  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  farmasi.  Hal  ini menunjukkan bahwa VACA berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  kesehatan  sektor  farmasi. VACA dapat dihitung dengan membandingkan  antara  selisih  output dengan  input  (Value  Added)  dengan dana  yang  tersedia  berupa  ekuitas  dan laba bersih (Capital employed).
H3  : Capital  Employed berpengerauh terhadap kinerja keuangan perusahaan kesehatan Structural Capital
Structural capital menjadi sarana dan  prasarana  yang  mendukung  kinerja pegawai  secara  optimal,  meliputi kemampuan organisasi memasuki pasar, perangkat  keras,  perangkat  lunak, database,  struktur  organisasi,  paten, merek dagang, dan seluruh kemampuan organisasi yang mendukung produktivitas  pegawai  (Suhendah  & Imelda, 2012). STVA mengukur jumlah structural capital (SC) yang dibutuhkan untuk menghasilkan 1 rupiah dari value added (VA)  dan  menjadi  indikasi bagaimana keberhasilan structural capital (SC)  dalam  penciptaan  nilai (Andriyani, 2014).
Menurut  studi  yang  dilakukan oleh  Agusta  &  Radianto  (2020) menyatakan  bahwa,  Structural  capital value  added  (STVA)  yang  menjadi bagian dari pengukuran VAIC berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan yang diukur dengan ROA dan ROE. Hal ini menunjukkan bahwa STVA
berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  kesehatan  sektor  farmasi. STVA  dapat  dihitung  dengan  cara mencari selisih antara nilai value added dengan human capital dan dibagi dengan nilai value added.
H4  : Structural  Capital berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan kesehatan Total Asset Turnover Perputaran  aset  menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola  aset  yang  dimiliki  untuk meningkatkan  pendapatan.  Pengukuran TATO  umumnya  digunakan  untuk mengetahui rasio aktivitas suatu perusahaan. Hal ini dikarenakan TATO menunjukkan  efektivitas  perusahaan dalam mengelola asetnya untuk
menghasilkan  pendapatan  (Murhadi, 2013).  Menurut  Brigham  &  Houston (2011),  TATO  menjadi  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  perputaran seluruh  aset  perusahaan,  dan  dapat dihitung  dengan  membagi  penjualan dengan  total  aset  perusahaan.  TATO dipengaruhi oleh beberapa faktor, antara lain : 1) Sales (Penjualan); 2) Total aset yang  terdiri  dari  aset  lancar  dan  aset tetap.
Berdasarkan  penelitian  yang dilakukan oleh Firman & Rambe (2021), dan  Hidayat  et  al.  (2024),  menyatakan bahwa Total  Asset  Turnover (TATO)
berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Return On Equity (ROE) pada perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  berarti Total  Asset  Turnover berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan. TATO dihitung dengan membandingkan penjualan terhadap total aset perusahaan (Brigham & Houston, 2011).
H5  : Total  Asset  Turnover (TATO) berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan kesehatan. METODE PENELITIAN Penelitian  ini  merupakan  jenis penelitian kuantitatif dengan menggunakan  perusahaan  kesehatan sebagai  populasi  penelitian.  Sampel diambil dari data laporan tahunan Bursa
Efek Indonesia (BEI) pada tahun (2020- 2022)  dan  data  laporan  tahunan perusahaan kesehatan di Malaysia yang diambil  dari  website  resmi  perusahaan dengan  periode  yang  sama  sebagai pembanding. Penelitian ini menggunakan teknik purposive , dengan menerapkan  kriteria  tertentu  dalam penelitian yang dilakukan (Rochmatullah  et  al.,  2023;  Sekaran, 2003;  Tias  &  Rochmatullah,  2023). Kriteria yang digunakan dalam penelitian  ini  meliputi  :  pertama, perusahaan kesehatan di Indonesia yang terdaftar  di  BEI  tahun  (2020-2022).
Kedua, perusahaan kesehatan di Indonesia dan Malaysia yang menerbitkan  laporan  tahunan  tahun selama  3  tahun  berturut-turut  (2020- 2022).  Ketiga,  perusahaan  kesehatan  di Indonesia dan Malaysia yang mengalami keuntungan. Berdasarkan kriteria tersebut  diperoleh  sampel  sebagai berikut :
Tabel 1. Data dan Sampel Penelitian
Data dan Sampel Total Populasi  (Perusahaan  Kesehatan  di  Indonesia dan Malaysia selama periode pengamatan) 44 (-) Data dan rincian tidak lengkap 16 Total sampel yang digunakan 28

## Sumber: Data diolah, 2024
Definisi operasional variabel
Definisi  operasional  variabel Variabel keuangan seperti leverage, debt to  asset  ratio,  debt  to  equity  ratio,  dan total  asset  turnover  mencerminkan berbagai aspek kinerja finansial perusahaan.  Leverage  menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansial, sementara  debt  to  asset  ratio  adalah jumlah aktiva yang dibiayai oleh hutang, sedangkan  debt  to  equity  ratio  adalah jumlah aktiva yang di biayai oleh hutang. Dalam  manajemen  modal  intelektual, intellectual capital dan structural capital menjadi faktor penting yang menambah nilai  perusahaan  melalui  pengetahuan dan  sumber  daya  manusia.  Dengan mempertimbangkan  semua  variabel  ini, perusahaan dapat mengidentifikasi peluang  untuk  meningkatkan  efisiensi dan profitabilitas.
Pengukuran setiap variable dapat dilihat  pada  tabel  di  bawah,  sebagai berikut:
Tabel 2. Pengukuran Variabel
Variabel Indikator Sumber Referensi Variabel Dependen Kinerja Keuangan ROE = Laba Bersih Ekuitas (Rehman , 2013) Varabel Independen Debt to Asset Ratio DAR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑂𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 (Kasmir, 2012) . Debt to Equity Ratio DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 (Kasmir, 2012) . Capital Employed VACA = Value Added Capital Employed (Pulic, 1998) Variabel Indikator Sumber Referensi Structural Capital STVA = Structural Capital Value Added (Probohu dono, 2022) Total Asset Turnover TATO = Penjualan Total Aktiva (Brigham & Houston., 2011) Desain Analisis Penelitian ini menggunakan metode  analisis  regresi  data  panel.
Analisis ini untuk mengetahui pengaruh variabel independen yaitu leverage yang diproksikan  dengan  DAR  dan  DER, intellectual  capital  yang  diproksikan dengan VACA dan STVA serta variabel total  asset  turnover  (TATO)  dengan variabel dependen yaitu kinerja keuangan  yang  diukur  dengan  ROE. Adapun  persamaan  regresi  data  panel dalam penelitian ini sebagai berikut : ROE = a + 𝛽 1 DAR + 𝛽 2 DER + 𝛽 3 VACA + 𝛽 4 STVA + 𝛽 5 TATO + 𝑒 Keterangan : ROE   : Retrun On Equity a : Konstanta 𝛽 1,2,3 : Koefisien regresi DAR : Debt to Asset Ratio DER : Debt to Equity Ratio VACA : Value Added Capital Employed STVA : Structural Capital Value Added TATO : Total Asset Turnover 𝑒 : Standar Error

## HASIL
Uji multikolinearitas
Tabel 3. Hasil Uji multikolinearitas menggunakan pair wise correlation DAR DER VACA STVA TATO DAR 1.00 ,72 0,11 -0.34 0.26 DER 0.72 1.00 0,36 -0.15 -0.08 VACA 0.11 0.36 1,00 0.43 0.55 STVA -0.34 -0.15 0.43 1.00 0.32 TATO 0.26 -0.08 0.55 0.32 1.00 Sumber : hasil output eviews 12
Berdasarkan  hasil  uji  pair  wise correlation  pada  Tabel  3  menunjukkan
nilai  korelasi  variabel  DAR,  DER,
VACA,  STVA,  dan  TATO  lebih  kecil dari 0,8. Hal ini mengindikasikan bahwa data penelitian terbebas dari multikolinearitas. Uji Heteroskedastisitas Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas menggunakan uji glejser Var Coef St.Error t-Stat Prob, C 0,04 0,10 0,39 0.69 DAR 0.13 0,14 0,95 0.34 DER 0.02 0.05 0,52 0.60 VACA -0.04 0.04 -1,10 0.27 STVA -0.07 0.13 -0.56 0.57 TATO 0.07 0.07 1.12 0.26 Sumber : hasil output eviews 12 Pada Tabel 4 Uji Heteroskedastisitas   dilakukan   dengan uji  Glejser  untuk  mengetahui  apakah data  tersebar  secara  merata  atau  tidak. Hasil yang kita  inginkan  tidak  terjadi heteroskedastisitas    atau    sebaran    data merata    dan    tidak  membentuk    suatu pola    tertentu.  Dengan    melihat    white heteroskedastisity  test,    dimana    nilai probability  variabel  independen  (DAR, DER,  VACA,  STVA,  TATO)  >    0,05 (alpha). Hal ini sejalan dengan penelitian Putri  &  Dewi  (2019),  bahwa    nilai probability  variabel  independen  >  0,05 maka data tidak terjadi heteroskedastisitas. Pemilihan Model Regresi Data Panel Tabel 5. Uji Chow Effect Test Statistic d.f. Prob Cross-setion F 2.84 (27.51) 0.0006 Cross-section Chi-square 77.11 27 0.0000
Sumber: Hasil Analisis Data, 2024 Berdasarkan  hasil  uji  chow  pada Tabel 5 menunjukkan nilai prob Cross- section  Chi-square  sebesar  0,0000  < 0,05.  Hal  ini  berarti  model  regresi  data panel yang digunakan adalah fixed effect model.  Setelah  melakukan  uji  chow, dapat  dilakukan  uji  hausman  untuk mengetahui  model  yang  tepat  antara fixed  effect  model  atau  random  effect
model.
Tabel 6. Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Stat Chi-Sq. d.f. Prob Cross-section 22.82 5 0.0004 Sumber: Hasil Analisis Data, 2024 Pada  Tabel  6,  dapat  dilihat bahwa cross section random menunjukkan  hasil  sebesar  0,0004.  Hal ini  menunjukkan  cross  section  F  lebih kecil  dari  p-value  (0,0004<0,05). Sehingga  H0  ditolak  dan  H1  diterima. Artinya analisis regresi data panel yang tepat adalah fixed effect model. Koefisien Determinasi Tabel 7. Koefisien Determinasi Data Perusahaan Kesehatan di Indonesia
Adjusted R-squared 0.578569 Sumber: Hasil Analisis Data, 2024 Tabel 8. Koefisien Determinasi Data

## Perusahaan Kesehatan di Malaysa
Adjusted R-squared 0.765980 Sumber: Hasil Analisis Data, 2024 Pada  Tabel  7  menunjukkan  hasil pengujian pada data perusahaan kesehatan  di  Indonesia  memiliki  nilai Adjusted  R-squared  sebesar  0,578569 yang  memiliki  arti  bahwa  sebesar 57,857% variabel Leverage yang diukur dengan  DAR  dan  DER,  variabel Intellectual Capital yang diukur dengan VACA dan STVA, serta variabel TATO mempengaruhi  kinerja  keuangan  yang diproksikan  dengan  ROE.  Sisanya sebesar  42,143%  dipengaruhi  oleh variabel  lain  yang  tidak  diteliti. Sedangkan  hasil  pengujian  pada  data perusahaan kesehatan di Malaysia yang terdapat pada Tabel 8 menunjukkan nilai Adjusted  R-squared  sebesar  0,765980 yang  memiliki  arti  bahwa  sebesar 76,598% variabel Leverage yang diukur dengan  DAR  dan  DER,  variabel Intellectual Capital yang diukur dengan VACA dan STVA, serta variabel TATO mempengaruhi  kinerja  keuangan  yang diproksikan  dengan  ROE.  Sisanya
sebesar  23,402%  dipengaruhi  oleh variabel lain yang tidak diteliti.
Uji F Tabel 9. Uji F Data Perusahaan Kesehtan di Indonesia F-stastistic 4.179273 Prob (F-statistic) 0.000525 Sumber: Hasil Analisis Data, 2024 Tabel 10. Uji F Data Perusahaan Kesehatan di Malaysia F-stastistic 8.316420 Prob (F-statistic) 0.000007 Sumber: Hasil Analisis Data, 2024 Pada  Tabel  9  dan  Tabel  10 menunjukkan  bahwa  pengujian  data perusahaan  kesehatan  di  Indonesia  dan Malaysia. Pada data perusahaan kesehatan  di  Indonesia  menunjukkan nilai F-statistic sebesar  4,179273  > f- tabel yaitu 2,45583 dengan nilai prob (F- statistic) sebesar  0,000525  (<0,05). Sedangkan  pada  data  perusahaan kesehatan  di  Malaysia  menunjukkan nilai F-statistic sebesar  8,316420  > f- tabel yaitu  2,50264  nilai prob  (F- statistic) sebesar 0,000007 (<0,05). Hal ini maka dapat disimpulkan bahwa data perusahaan  kesehatan  di  Indonesia  dan Malaysia menunjukkan variabel Leverage yang diukur dengan DAR dan DER, variabel Intellectual Capital yang diukur dengan VACA dan STVA, serta variabel  TATO  mempengaruhi  kinerja keuangan  yang  diproksikan  dengan ROE. Hal ini berarti model regresi dalam penelitian ini layak.
Uji t
Tabel 11. Uji t Data Perusahaan Kesehatan di Indonesia Var Coef St.Error t-Stat Prob, C -1,16 0,50 -2,32 0.02 DAR 2.00 0,41 4,84 0.00 DER -0.08 0.11 -0,72 0.47 VACA -0.34 0.14 -2,38 0.02 STVA 0.77 0.68 1.13 0.26 TATO 0.53 0.29 1.83 0.07 Sumber : hasil output eviews 12
Berdasarkan  hasil  data  regresi fixed effect model diatas, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
ROE  =  -1.167486  +  2,003661*DAR  – 0,083762*DER – 0,349153*VACA + 0, 778372*STVA + 0, 533098*TATO + e
Tabel  11  menunjukkan  bahwa koefisien regresi variabel Leverage yang diproksikan dengan DAR memiliki nilai t-statistic  sebesar  4,843066  >  t-tabel yaitu  2,01669  dengan  nilai  prob. (signifikansi)  sebesar  0,0001  (<  0,05) maka  H1  diterima  dan  H0  ditolak, artinya  variabel  DAR  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  yang  diproksikan  dengan ROE.
Sementara  itu,  hubungan  antara DER  dan  ROE  yang  ditampilkan  pada Tabel  11  mengindikasikan  ketiadaan pengaruh antara kedua variabel tersebut. Hasil  ini  ditandai  dengan  nilai  p  value diatas  0,05.  DER  memiliki  nilai  t- statistic sebesar 0,726634 < t-tabel yaitu 2,01669 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar 0,4742 (> 0,05) maka H2 ditolak dan H0 diterima.
Selain  itu,  pada  Tabel  11 mencerminkan bahwa variabel Intellectual  Capital  yang  diproksikan dengan VACA memiliki nilai t-statistic sebesar 2,382293 > t-tabel yaitu 2,01669 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar 0,0251  (<  0,05)  maka  H3  diterima  dan H0  ditolak,  artinya  variabel  VACA berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROE. Selanjutnya,  Tabel  11  juga menunjukkan bahwa variabel Intellectual  Capital  yang  diproksikan dengan STVA tidak memiliki pengaruh
signifikan  terhadap  kinerja  keuangan diproksikan  dengan  ROE.  Hal  ini ditunjukkan  dengan  STVA  yang memiliki nilai t-statistic sebesar 1,138957 < t-tabel yaitu 2,01669 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar 0,2655
(>  0,05)  maka  H4  ditolak  dan  H0 diterima.
Kemudian,  Tabel  11  juga menunjukkan  bahwa  variabel  TATO tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  diproksikan dengan ROE. Variabel TATO memiliki nilai t-statistic sebesar 1,835414 < t-tabel yaitu  2,01669  dengan  nilai  prob. (signifikansi)  sebesar  0,0784  (>  0,05) maka H5 ditolak dan H0 diterima.

## Tabel 12. Uji t Data Perusahaan
Kesehatan di Malaysia Var Coef St.Error t-Stat Prob, C -0,66 0,26 -2,46 0.02 DAR 0.72 0,72 1,00 0.32 DER -0.40 0.48 -1,05 0.30 VACA 0.40 0.16 2,47 0.02 STVA -0.06 0.36 -0.18 0.85 TATO 0.70 0.24 2.85 0.00 Sumber : hasil output eviews 12 Berdasarkan  hasil  data  regresi fixed  effect  model  diatas,  maka diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut: ROE = -0,660563 + 0,720392*DAR  –  0,406844*DER  + 0,409452*VACA – 0, 068366*STVA + 0,705777*TATO + e
Pada  Tabel  12  menunjukkan bahwa  koefisien  regresi  variabel Leverage yang diproksikan dengan DAR memiliki nilai t-statistic sebesar
1,000217 < t-tabel yaitu 2,02619 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar 0,3286 (>  0,05)  maka  H1  ditolak  dan  H0 diterima,  artinya  variabel  DAR  tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan diproksikan dengan ROE.
Sementara  itu,  hubungan  antara DER  dan  ROE  yang  ditampilkan  pada
Tabel  12  mengindikasikan  ketiadaan pengaruh antara kedua variabel tersebut. Hasil  ini  ditandai  dengan  nilai  p  value diatas  0,05.  DER  memiliki  nilai  t- statistic sebesar 1,054016 < t-tabel yaitu 2,02619 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar 0,3039 (> 0,05) maka H2 ditolak dan H0 diterima.
Tabel  12  juga  menunjukkan bahwa variabel Intellectual Capital yang diproksikan  dengan  VACA  memiliki nilai t-statistic sebesar 2,474420 > t-tabel yaitu  2,02619  dengan  nilai  prob. (signifikansi)  sebesar  0,0220  (<  0,05) maka  H3  diterima  dan  H0  ditolak, artinya  variabel  VACA  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  yang  diproksikan  dengan ROE.
Kemudian, berdasarkan Tabel 12 dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Intellectual  Capital  yang  diproksikan dengan  STVA  memiliki  nilai  t-statistic sebesar 0,187826 < t-tabel yaitu 2,02619 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar 0,8528 (> 0,05) maka H4 ditolak dan H0 diterima,  artinya  variabel  STVA  tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan diproksikan dengan ROE.
Pada  Tabel  12  menunjukkan bahwa variabel TATO  memiliki nilai t- statistic sebesar 2,852893 < t-tabel yaitu 2,02619 dengan nilai prob. (signifikansi) sebesar  0,0095  (<  0,05)  maka  H5 diterima dan H0 ditolak, artinya variabel
TATO berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  kinerja  keuangan yang diproksikan dengan ROE.

## PEMBAHASAN
Dalam penelitian ini menunjukkan bahwa leverage yang  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  kesehatan  di
Indonesia.  Penelitian  dengan  hasil serupa  dilakukan  oleh  Yulsiati  &
Sriwijaya  (2016)  yang  menyatakan bahwa leverage berpengaruh  terhadap ROE  yang  berdampak  pada  kinerja keuangan  perusahaan.  Hal  ini  bertolak belakang  dengan  hasil leverage yang tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  kesehatan  di Malaysia. Perbedaan hasil ini mengindikasikan  bahwa leverage lebih berperan  dalam  meningkatkan  kinerja keuangan  perusahaan  kesehatan  di
Indonesia,  yang  dicerminkan  dari efektivitas  pengelolaan  aset  yang dibiayai oleh hutang sehingga meningkatkan kinerja keuangan perusahaan  (Azis  et  al.,  2017).
Sedangkan  pada  perusahaan  kesehatan di Malaysia perlu dilakukan pengukuran dengan  variabel  lain  yang  benar-benar memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap kinerja keuangan.
Penelitian  ini  juga  menunjukkan bahwa  variabel Intellectual  Capital berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  kesehatan  di  Indonesia  dan Malaysia.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Afandi & Riharjo (2017) yang menyatakan bahwa
Intellectual Capital
berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan yang  diukur  dengan  ROE.  Hasil  ini menunjukkan  bahwa  besar  kecilnya Intellectual  Capital yang  dimiliki perusahaan  kesehatan  di  Indonesia maupun  di  Malaysia  berpengaruh terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan tersebut.
Selain  itu,  penelitian  ini  juga menunjukkan  bahwa  variabel Total Asset Turnover (TATO) tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan  perusahaan  kesehatan  di Indonesia. Sedangkan TATO berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan kesehatan  di  Malaysia.  Hal  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Puspitarini  (2019)  yang  menyatakan bahwa  TATO  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kinerja  keuangan yang  diukur  dengan  ROE.  Perbedaan hasil  ini  ini  mengindikasikan  bahwa TATO lebih berperan dalam meningkatkan kinerja keuangan perusahaan  kesehatan  di  Malaysia. Sedangkan  pada  perusahaan  kesehatan di Indonesia perlu dilakukan pengukuran dengan  variabel  lain  yang  benar-benar memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap kinerja keuangan.

## PENUTUP Simpulan
Penelitian  ini  mengeksplorasi peningkatan kinerja keuangan perusahaan kesehatan di Indonesia pasca COVID-19,  yang  berbeda  dengan  tren negara  berkembang  lainnya.  Fokusnya adalah  memahami  faktor-faktor  yang mempengaruhi  kinerja  keuangan  di Indonesia dan membandingkannya dengan Malaysia. Hasilnya menunjukkan  bahwa  di  Indonesia, leverage  (DAR)  dan  intellectual  capital (VACA)  memainkan  peran  penting, sementara  di  Malaysia,  peran  utama dimainkan  oleh  intellectual  capital (VACA)  dan  Total  Asset  Turnover (TATO). Kesimpulannya, kedua negara memiliki  kemampuan  manajemen  yang baik,  dengan  Indonesia  lebih  unggul dalam  pengelolaan  aset  yang  dibiayai utang,  sementara  Malaysia  lebih  fokus pada pengelolaan aset untuk meningkatkan pendapatan.
Implikasi Penelitian ini memperluas penelitian  sebelumnya  tentang  faktor- faktor  yang  memengaruhi  kinerja keuangan  perusahaan  farmasi  dengan menyertakan  perusahaan  kesehatan secara keseluruhan, termasuk di Malaysia,  pasca  pandemi  COVID-19. Temuan menunjukkan pentingnya tidak hanya  mempertimbangkan  leverage, intellectual  capital,  dan  total  asset turnover,  tetapi  juga  faktor  lain  seperti ukuran  perusahaan,  likuiditas,  dan profitabilitas. Rekomendasi untuk perusahaan  kesehatan  di  Indonesia adalah meningkatkan manajemen ekuitas  dan  aset,  sementara  perusahaan di Malaysia perlu fokus pada pengelolaan  aset,  ekuitas,  dan  sumber daya  manusia  untuk  meningkatkan kinerja keuangan.
DAFTAR PUSTAKA abbas rizvi, s. k., yarovaya, l., mirza, n., &  naqvi,  b.  (2022).  the  impact  of covid-19 on the valuations of non- financial  european  firms. heliyon , 8 (6).
https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2
022.e09486 abdullah,  h.,  &  rifani,  a.  (2017).
pengaruh  total  assets  turnover  dan financial  leverage  terhadap  return on equity pada perusahaan
perdagangan  yang  listing  di  bursa efek indonesia. dinamika ekonomi: jurnal  ekonomi  dan  bisnis , 10 (1), 46-65.
afandi,  c.  d.  f.,  &  riharjo,  i.  b.  (2017).
pengaruh intellectual capital terhadap  kinerja  perusahaan  yang terdaftar di bursa efek indonesia. jurnal  ilmu  dan  riset akuntansi (jira) , 6 (7).
afrinda,  n.  (2013).  analisis  pengaruh likuiditas dan solvabilitas terhadap profitabilitas pada perusahaan makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  bursa  efek  indonesia (bei).  jurnal  administrasi  bisnis
(jab), vol. 29 no. 2. agusta,  c.,  &  radianto,  w.  e.  d.  (2020).
intellectual capital terhadap kinerja perusahaan  farmasi  yang  terdaftar di  bursa  efek  indonesia  (bei) periode 2009–2017. media akuntansi dan perpajakan indonesia , 1 (1), 15–34. https://doi.org/10.37715/mapi.v1i1 .1399 agustina,  r.  c.,  &  santosa,  a.  (2019). pengaruh  dar,  der  dan  tata  kelola perusahaan terhadap kinerja keuangan perusahaan farmasi. capital:  jurnal  ekonomi dan manajemen , 3 (1), 16-34. anandamaya, l. p. v., & hermanto, s. b.
(2021).  pengaruh  good  corporate governance, ukuran perusahaan dan leverage terhadap kinerja keuangan. jurnal  ilmu  dan  riset akuntansi (jira) , 10 (5). andriyani, r. (2014). pengaruh intelectual capital  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  farmasi  yang  terdaftar pada  bursa  efek  indonesia  tahun 2009-2013. jurnal ilmu manajemen , 4 (1), 77-90.
azahra,  n.,  &  gustyana,  t.  t.  (2020).
pengaruh intellectual capital terhadap kinerja keuangan perusahaan. jrak: jurnal riset akuntansi dan komputerisasi akuntansi , 11 (1), 99-116. azis,  a.,  hartono,  u.,  &  se,  m.  (2017). pengaruh good corporate governance,  struktur  modal,  dan leverage terhadap kinerja keuangan
perusahaan pada sektor pertambangan  yang  terdaftar  di bursa  efek  indonesia  tahun  2011-
2015. jurnal  lmu  manajemen , 5 (3),
1-13.
brigham,  e.  f.,  &  houston,  j.  f.  (2009).
dasar-dasar  manajemen  keuangan. edisi 10. jakarta: salemba empat. brigham & houston. (2011). dasar-dasar manajemen  keuangan.  buku  dua, edisi  sebelas.  salemba  empat. yogyakarta.
cahyono, y. t., tjahjono, b., rochmatullah, m.  r.,  &  wijayanto,  k.  (2023).  the influence  of  company  growth, profitability,  leverage,  financial condition, and previous years’ audit opinions  on  going  concern  audit opinion (empirical study of the real estate  and  property  industry  listed on  the  indonesian  stock  exchange for  the  2019-2021  period).  riset akuntansi dan keuangan indonesia, 8(2), 188-194. dataindonesia.id. (2023). kinerja emiten farmasi qiii/2022 mulai pulih, siapa terunggul? dataindonesia.id. https://dataindonesia.id/korporas i/detail/kinerja-emiten-farmasi-
qiii2022-mulai-pulih-siapa- terunggul devi,  s.,  warasniasih,  n.  m.  s.,  & masdiantini, p. r. (2020). the impact of  covid-19  pandemic  on  the financial  performance  of  firms  on the  indonesia  stock  exchange. journal  of  economics,  business,  & accountancy  ventura , 23 (2),  226– 242.
https://doi.org/10.14414/jebav.v23i 2.2313 durrah, o., rahman, a. a. a., jamil, s. a., & ghafeer, n. a. (2016). exploring the relationship between liquidity
ratios  and  indicators  of  financial performance: an analytical study on food industrial companies listed in amman bursa. international journal of  economics  and  financial  issues , 6 (2), 435–441. efendi, a. f. w., & wibowo, s. s. a. (2017). pengaruh debt to equity ratio (der) dan  debt  to  asset  ratio  (dar) terhadap  kinerja  perusahaan  di sektor  keuangan  yang  terdaftar  di bursa  efek  indonesia. journal  of applied managerial accounting , 1 (2), 157-163. festa, g., rossi, m., kolte, a., & marinelli, l.  (2021).  the  contribution  of intellectual  capital  to  financial stability  in  indian  pharmaceutical companies. journal  of  intellectual capital , 22 (2), 337–359. https://doi.org/10.1108/jic-03- 2020-0091 firman, d., & rambe, m. f. (2021, august). pengaruh  current  ratio  dan  total assets  turnover  terhadap  return  on equity. in seminar nasional teknologi  edukasi  sosial  dan humaniora (vol.  1,  no.  1,  pp.  148- 158). ghanim, m. s.,  muley,  d., & kharbeche,
m. (2022). ann-based traffic volume prediction  models  in  response  to covid-19 imposed measures. sustainable  cities  and  society ,
81 (february).
https://doi.org/10.1016/j.scs.2022.1 03830 hidayat, t., dasman, s., oktaviano, b., & wahyuningsih,  m.  n.  (2024).  rasio leverage  dan  aktivitas  dalam mempengaruhi profitabilitas
perusahaan  farmasi.  jesya  (jurnal ekonomi  dan  ekonomi  syariah),
7(1), 1069-1079.
horne,  james  c.  van  dan  wachowicz  jr.,
john m. (2005). financial manajemen: prinsipprinsip manajemen keuangan buku 1. edisi 12. jakarta: salemba empat. ilahude, p. a., maramis, j. b., & untu, v. n. (2021). analisis kinerja keuangan sebelum  dan  saat  masa  pandemi covid-19 pada perusahaan telekomunikasi  yang  terdaftar  di bei. jurnal  emba :  jurnal  riset ekonomi,  manajemen,  bisnis  dan akuntansi , 9 (4), 1144–1152. https://ejournal.unsrat.ac.id/v3/inde x.php/emba/article/view/37229 indriastuti,  a.  m.,  &  ruslim,  h.  (2020). pengaruh  rasio  likuiditas,  rasio solvabilitas,  dan  rasio  aktivitas terhadap kinerja keuangan perusahaan. jurnal  manajerial  dan kewirausahaan , 2 (4), 855-862. kasmir (2012), analisis laporan keuangan, jakarta: rajawali pers lestari,  a.  p.,  &  hermanto,  s.  b.  (2015). pengaruh leverage, size, growth dan modal kerja terhadap profitabilitas. jurnal  ilmu  dan  riset akuntansi (jira) , 4 (12). liza,  s.  a.,  chowdhury,  n.  r.,  paul,  s.  k., morshed,  m.,  morshed,  s.  m., bhuiyan,  m.  a.  t.,  &  rahim,  m.  a. (2023).  barriers  to  achieving sustainability  in  pharmaceutical supply chains in the post-covid-19 era. international  journal  of emerging  markets , 18 (12),  6037– 6060.
https://doi.org/10.1108/ijoem-11- 2021-1680 ludijanto,  s.  e.,  handayani,  s.  r.,  & hidayat,  r.  r.  (2014).  pengaruh analisis  leverage  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan  (studi  pada perusahaan property dan real estate
yang  listing  di  bei  tahun  2010- 2012).  jurnal  administrasi  bisnis
(jab), vol. 8 no. 1.
mawarsih,
n. (2016). pengaruh intellectual capital terhadap kinerja keuangan  perusahaan  (studi  pada perusahaan  farmasi  yang  terdaftar di  bursa  efek  indonesia  periode 2010-2014). akuntansi dan manajemen , 11 (2), 76-92.
muley, d., ghanim, m. s., mohammad, a.,
& kharbeche, m. (2021). quantifying the impact of covid–19 preventive  measures  on  traffic  in the state of qatar. transport policy , 103 (february), 45–59. https://doi.org/10.1016/j.tranpol.20 21.01.018 murhadi,  w.,  r. (2013). analisa  laporan keuangan    proyeksi    dan    valuasi saham. jakarta: salemba empat.
pramelasari,  y.  m.,  &  prastiwi,  a.
(2010). pengaruh intellectual capital  terhadap  nilai  pasar  dan kinerja keuangan perusahaan (doctoral  dissertation, perpustakaan fe undip).
probohudono,  a.  n.,  pratiwi,  a.  d.,  & rochmatullah,  m.  r.  (2022).  does intellectual  capital  have  any influence  on  stock  price  crash risk?. journal of intellectual capital , 23 (6), 1161-1174 pulić,  a.  (1998).  measuring  the performance of intellectual potential in the onowledge economy.  in the  2nd"  world congress  on  the  management  of intellectual capital" (p. disk).
puspita,  a.  e.  (2014).  pentingkah pengungkapan  intellectual  capital dalam meningkatkan nilai perusahaan? syariah paper accounting  feb  ums , 2012 ,  205–
210.
puspitarini, s. (2019). analisis pengaruh rasio likuiditas, solvabilitas, aktivitas  dan  size  perusahaan terhadap kinerja keuangan perusahaan. jurnal ilmiah manajemen dan bisnis , 5 (1), 462001. putri,  a.  d.,  &  dewi,  a.  s.  (2019). pengaruh good corporate governance  dan  leverage  terhadap kinerja  keuangan  pada  perbankan yang terdaftar di bei.
rehman,  s.  s.  f.  u.  (2013).  relationship between  financial  leverage  and financial  performance:  empirical evidence of listed sugar companies of  pakistan.  global  journal  of management and business research finance, 13(8), 33-40. rochmatullah,  m.  r.,  rahmawati,  r., probohudono,  a.  n.,  &  widarjo,  w.
(2023). is quantifying performance excellence  really  profitable?  an empirical  study  of  the  deployment of the baldrige excellence measurement model in indonesia. asia pacific management review , 28 (3), 287-298. salim,  s.  m.,  &  karyawati,  g.  (2013). pengaruh modal intelektual terhadap  kinerja  keuangan. journal of business and entrepreneurship , 1 (2), 74-91 sari,  d.  p.,  suryani,  w.,  &  sabrina,  h.
(2021). pengaruh debt to asset ratio dan  debt  to  equity  ratio  terhadap kinerja  keuangan  pada  perusahaan otomotif  yang  terdaftar  di  bei periode  2015-2018. jurnal  ilmiah manajemen dan bisnis (jimbi) , 2 (1), 72-80. sekaran, u. (2003). research methods for business: a skill-building approach
(4th ed. (4th ed.). john wiley & sons,
inc.
suhendah,  r.,  &  imelda,  e.  (2012). pengaruh informasi asimetri, kinerja  masa  kini  dan  kinerja  msa depan terhadap earnings management pada perusahaan manufaktur  yang  go  publik  dari tahun 2006-2008. jurnal akuntansi , 16 (2), 262-279. sun,  y.,  &  li,  y.  (2021).  covid-19 outbreak and financial performance of  chinese  listed  firms:  evidence from corporate culture and corporate  social  responsibility. frontiers in public health , 9 (september), 1–11. https://doi.org/10.3389/fpubh.2021 .710743 surono, taufik aziz, m., & nur fitriyah, i.
(2019).  analisis  du  pont  system dalam mengukur kinerja keuangan. al-amwal :  jurnal  ekonomi  dan perbankan  syari’ah , 11 (1),  15–32.
https://doi.org/10.24235/amwal.v1 1i1.4225 tias,  v.  a.  h.,  &  rochmatullah,  m.  r. (2023).  determinants  of  regional own revenue gain in regencies/cities  in  central  java 2018-2020.
widjaja,  w.,  ashadi,  m.,  &  cornellia,  v. (2021).  budaya  kerja  wfh  di  masa pandemi  covid-19 :  dampaknya terhadap produktivitas karyawan di industri  ritel. jurnal  ecodemica jurnal  ekonomi  manajemen  dan bisnis , 5 (2), 103–112. https://doi.org/10.31294/eco.v5i2.1 0184 wijayani,  d.  r.  (2017).  pengaruh intellectual capital terhadap kinerja keuangan  perusahaan  publik  di indonesia. jurnal  riset  akuntansi
dan bisnis airlangga , 2 (1), 97-116. yulsiati, h., & sriwijaya, j. a. p. n. (2016). pengaruh  debt  to  assets  ratio,  debt to equity ratio dan net profit margin terhadap  return  on  equity  pada perusahaan property dan real estate yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia. jurnal  akuntanika , 1 (2), 1-25. yuniastuti, r. m., & nasyaroeka, j. (2017).
kinerja keuangan perusahaan transportasi berbasis laporan keuangan  yang  terdaftar  di  bursa efek  indonesia. jurnal  manajemen magister  darmajaya , 3 (02),  200- 211.