## Published every June  and December

## JURNAL ASET (AKUNTANSI RISET)
ISSN:2541-0342 (Online). ISSN:2086-2563 (Print). http://ejournal.upi.edu/index.php/aset
Analisa Pengaruh  Intellectual Capital  Terhadap Kinerja Pasar Dan Kinerja Keuangan Pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2013

## Siti Nurhayati
Sekolah Tinggi Manajemen Transportasi Trisakti, Universitas Trisakti

## see.tnurhayati@gmail.com
Abstract.The  study  aims  to  examine  the  effect  of  Intellectual  Capital  on  Market  Performance  and  Financial Performance in the LQ45 companies. It uses the sample of LQ45 companies listed in Indonesia Stock Exchange during  the  period  2010-2013.  The  sample  is  determined  by  using  Purposive  Sampling  method.  The  study conducts  72  observations  of  18  samples  of  the  companies.  The  hypothesis  is  tested  by  using  Panel  Data regression.  The  study  indicates  that  the  Intellectual  Capital  (VAIC)  and  VACA  of  companies  significantly influence  market  performance  (Tobins'Q)  and  financial  performance  of  Return  on  Assets  (ROA)  and  Assets Turnover (ATO). VAHU significantly effects on the financial performance of Return on Assets (ROA) and STVA significantly  effects  on  the  financial  performance  of  Assets  Turnover  (ATO).  Meanwhile  VAHU  has  no significant effect on the market performance (Tobins'Q) and financial performance of Assets Turnover  (ATO). And STVA has no significant effect on the market performance (Tobins'Q) and financial performance of Return on Assets (ROA).
Keywords:Intellectual Capital, LQ45, market performance, financial performance, Tobins'Q, Return on Assets, Assets Turnover
Abstrak. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh Intellectual  Capital terhadap  Kinerja  Pasar  dan Kinerja Keuangan pada Perusahaan LQ45.Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2010-2013.Sampel ditentukan dengan menggunakan metode Purposive Sampling.Penelitian  ini  memiliki  72  amatan  dari  18  sampel  perusahaan.Dalam  penelitian  ini,  hipotesis  diuji dengan  menggunakan  Regresi  Data  Panel.  Penelitian  menunjukkan  bahwa Intellectual  Capital  (VAIC) dan VACA perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  pasar (Tobins’Q) dan  kinerja  keuangan Return  on Asset  (ROA) dan Assets  Turnover  (ATO). VAHU berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan Return  on Asset  (ROA) dan STVA berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan Assets  Turnover  (ATO ).  Sedangkan VAHU tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  pasar  (Tobins’Q)  dan  kinerja  keuangan Assets  Turnover (ATO) . Dan STVA tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja pasar (Tobins’Q) dan kinerja keuangan Return on Asset(ROA).
Kata  kunci:Intellectual  Capital ,  Perusahaan  LQ45,  Kinerja  Pasar,    Kinerja  Keuangan, Tobins’Q , Return  on Assets, Assets Turnover.
Corresponding author. see.tnurhayati@gmail.com
How  to  site  this  article. Siti  Nurhayati.  Analisa  Pengaruh Intellectual  Capital Terhadap  Kinerja  Pasar  Dan Kinerja Keuangan Pada Perusahaan LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2013 . Jurnal  Akuntansi  Riset.  Program  Studi  Akuntansi.  Fakultas  Pendidikan  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Pendidikan Indonesia, 9 (1), 133-172
History Of Article. Received: 21-11-2016, Revision: 08-12-2016, Published: 14-02-2017

## PENDAHULUAN
Aset  yang  paling  berharga  dalam perusahaan  adalah  Sumber  Daya  Manusia (SDM) khususnya Intellectual Capital .Dalam  perusahaan,  perkiraan  kas, aset tetap, aset berwujud dan tidak berwujud sebenarnya  dikendalikan  oleh  manusia. Tanpa manusia, sumber  daya perusahaan itu tidak  akan  bisa  menghasilkan  laba  atau menambah  nilainya  sendiri.  Manusia  yang dapat  mengelola  suatu  perusahaan  dan manusia  yang  menciptakan  nilai  tambah itu.Di  luar  manusia  adalah  aset  pasif  uang tidak  bisa  berbuat  apa-apa  tanpa  intervensi kebijakan manusia.
Manusia yang berbeda mengelola suatu aset  atau  sekumpulan  aset  yang  sama  bisa menghasilkan  nilai  tambah  yang  berbeda. Atau  dengan  kata  lain  manusia  itu  khusus kemampuannya, kebijaksanaannya atau daya intelektual  memiliki  arti  penting  dan memiliki  peranan  yang  sangat  besar  dalam mengelola  suatu  perusahaan.  Akan  tetapi, dalam  laporan  keuangan  suatu  perusahaan jarang melihat ada nilai SDM baik di neraca maupun  di  laporan  laba  rugi.Kalaupun  ada dalam  laporan  keuangan  hanya  dalam  pos biaya gaji atau biaya pelatihan, pendidikan.Semua  biaya  yang  dikeluarkan untuk  SDM  itu  dianggap  sebagai  biaya operasional  ( revenue  expenditure,  expence approach )  bukan  pengeluaran  modal  atau ( capital expenditure ).
Semakin  derasnya  desakan  pentingnya diukur  nilai  SDM  dan  semakin  banyak perusahaan  yang  mengandalkan Intellectual Capital, beberapa  upaya  untuk  mengukur, melaporkan  nilai  SDM  ini  dalam  laporan keuangan  semakin  banyak.Menurut  satu perkiraan,  sampai  75  persen  sumber  nilai dalam  suatu  organisasi  adalah intangible intellectual capital , yaitu kreativitas, produktivitas  dan  pelayanan  yang  diberikan karyawan.  MSDM  yang  efektif  merupakan kunci meningkatkan nilai intellectual capital .  Pada  saat  ini  lebih  banyak organisasitertarik pada pengembangan intellectual  capital untuk  mendapatkan keunggulan  bersaing  atas  kompetitornya.
Akibatnya,  organisasi  berusaha  menarik, mengembangkan dan mempertahankan knowledge worker . Knowledge worker adalah karyawan  yang  memberikan  kontribusi kepada  organisasi  bukan  dengan  tenaga kasar,  melainkan  dengan  apa  yang  mereka ketahui atau pengetahuan khususnya (Kaswan, 2012 Hal. 13).
Dalam  era  baru  ini,  kekayaan  adalah produk  dari  pengetahuan.  Pengetahuan  dan informasi  tidak  hanya  pengetahuan  ilmiah, tetapi  berita,  saran,  hiburan,  komunikasi, layanan  telah  jadi  bahan  baku  utama ekonomi  dan  produk  terpenting.  Aset  modal yang  dibutuhkan  untuk  kekayaan  masa  kini bukanlah  tanah,  buruh  fisik,  dan  bukan  juga peralatan  mesin  dan  pabrik,  yang  digunakan sekarang adalah modal pengetahuan.
Globalisasi,  inovasi  teknologi  dan persaingan  yang  ketat  pada  abad  ini memaksa  perusahaan-perusahaan  mengubah cara menjalankan bisnisnya. Agar dapat terus bertahan dengan cepat perusahaan- perusahaan  mengubah  dari  bisnis  yang didasarkan  pada  tenaga  kerja  ( labor  based business )  menuju knowledge  based  business (bisnis  berdasarkan  pengetahuan),  dengan karakteristik utama ilmu pengetahuan. Seiring  dengan  perubahan  ekonomi  yang memiliki karakteristik ekonomi yang berbasis ilmu pengetahuan dengan penerapan manajemen pengetahuan ( knowledge management )  maka  kemakmuran  suatu perusahaan  akan  bergantung  pada  suatu penciptaan transformasi  dan kapitalisasi dari pengetahuan itu sendiri.
Dalam sistem manajemen yang berbasis  pengetahuan  ini,  maka  modal  yang konvensional  seperti  sumber  daya  alam, sumber daya keuangan dan aset fisik lainnya menjadi kurang penting dibandingkan dengan modal yang berbasis pada pengetahuan dan teknologi. Dengan menggunakan ilmu pengetahuan dan teknologi  maka  akan  dapat  diperoleh bagaimana  cara  menggunakan  sumber  daya lainnya  secara  efisien  dan  ekonomis  yang nantinya  akan  memberikan  keunggulan bersaing (Orima, 2010).
Intellectual Capital semakin berkembang dan menjadi perhatian dikarenakan pengukuran akuntansi tradisional  tidak  bisa  lagi  secara  cukup menetapkan  nilai  riil  dari  perusahaan.Dan tak dapat dipungkiri jika Intellectual Capital memegang peranan penting dalam keunggulan  kompetitif  perusahaan  (Gan  dan Saleh, 2008).
Teori intellectual capital sudah banyak dikembangkan  oleh  praktisi.Saat  ini,  teori tersebut menjadi salah  satu petunjuk perusahaan  untuk  mengelola  aset  tak berwujud  dan  memfasilitasi  kesuksesan melalui keuntungan persaingan yang berkelanjutan  dalam  memimpin  perusahaan dan  organisasi.Para  praktisi  beranggapan bahwa  aset  tak  berwujud  merupakan  salah satu  faktor  penentu  kesuksesan,  agar  dapat terus  bertahan  dan  mencapai  kesuksesan dengan  cepat  perusahaan  mengubah  bisnis yang  di  dasarkan  pada  tenaga  kerja  ( labor- based  business )  menuju  bisnis  berdasarkan pengetahuan  ( knowledge  based  business ) dengan karakteristik utama ilmu pengetahuan.  Melalui  penerapan knowledge based  business, maka  penciptaan  nilai perusahaan  akan  berubah.  Berkembangnya perusahaan  dapat  dilihat  dari  kemampuan manajemen  untuk  mengolah  sumber  daya perusahaan dalam menciptakan nilai perusahaan  sehingga  akan  memberikan keunggulan  kompetitif  perusahaan  yang berkelanjutan.
Kinerja  perusahaan  sangat  esensial bagi manajemen karena menghasilkan outcome yang  telah  dicapai  baik  oleh individu atau kelompok individu dalam suatu organisasi  terkait  dengan  otoritas  dan tanggung  jawab  dalam  mencapai  legalitas tujuan, bukan terhadap hukum dan mengkonfirmasi moral dan etik (Ceicilia dan Yosepha, 2011).
Penggunaan  laporan  keuangan  sebagai aspek  penilaian  kinerja  didasarkan  atas infomasi  akuntansi,  yang  mencerminkan nilai sumber daya yang diperoleh perusahaan dari  bisnisnya  dan  juga  yang  dikorbankan oleh  para  manajer  untuk  menjalankan aktivitas bisnis perusahaan. Kinerja
perusahaan  diwujudkan  dalam  berbagai kegiatan  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan karena  setiap  kegiatan  tersebut  memerlukan sumber  daya,  maka  kinerja  perusahaan  akan tercermin  dari  penggunaan  sumber  daya untuk mencapai tujuan perusahaan. Pentingnya laporan keuangan sebagai informasi dalam menilai kinerja perusahaan, mensyaratkan  laporan  keuangan  haruslah mencerminkan  keadaan  perusahaan  yang sebenarnya  pada  kurun  waktu  tertentu. Sehingga  pengambilan  keputusan  yang berkaitan  dengan  perusahaan  akan  menjadi tepat,  dengan  demikian  pemegang  saham dapat  menjadikan  laporan  keuangan  sebagai informasi  yang  berguna  dalam  pengambilan keputusannya  sebagai  pemegang  saham perusahaan.
Manajer  sebagai  pengelola  perusahaan lebih  banyak  mengetahui  informasi  internal dan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan datang dibanding pemilik (pemegang saham). Ketidakseimbangan penguasaan informasi  akan  memicu  munculnya  suatu kondisi  yang  disebut  sebagai  asimetri informasi.  Manipulasi  kinerja  merupakan upaya  manajemen  untuk  mengubah  laporan keuangan yang bertujuan untuk menyesatkan pemegang saham yang ingin mengetahuikinerja  perusahaan  atau  untuk mempengaruhi hasil kontraktual yang mengandalkan  angka-angka  akuntansi  yang dilaporkan  (Healey  dan  Wahlen,  1999). Sikap  oportunistik  ini  dinilai  sebagai  sikap curang ( fraud) manajemen yang diimpikasikan  dalam  laporan  keuangannya pada  saat  menghadapi intertemporal  choice (Beneish, 2001).
Seiring dengan berkembangnya zaman, persaingan  semakin  tinggi  dan  perubahan teknologi tidak hanya bersifat dinamis tetapi juga  inovatif  dimana  perusahaan  harus  bisa mencari  cara  bagaimana  mengubah  sistem bisnis  mereka.  Dengan  menggunakan  ilmu pengetahuan dan teknologi maka akan dapat diperoleh  bagaimana  cara  menggunakan sumber  daya  lainnya  secara  efisien  dan ekonomis  yang  nantinya  akan  memberikan keunggulan bersaing (Rupert, 1998).
Pulic (1998) memperkenalkan pengukuran intellectual  capital dengan menggunakan  “ Value  Added  Intellectual Coefficient” ( VAIC TM ).Metode VAIC TM dirancang  untuk  menyediakan  informasi mengenai  efisiensi  penciptaan  nilai  ( value creation )  dari  aset  berwujud  dan  tidak berwujud yang dimiliki oleh perusahaan.Komponen  utama  dari VAIC TM dalam penelitian ini adalah Capital Employed  Efficiency  (CEE),  Human  Capital Efficiency  (HCE), dan Structural  Capital Efficiency (SCE).
Intellectual  Capital yang  dimaksud dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja IC yang diukur  berdasarkan value  added yang diciptakan  oleh  3 indikator formatif  yaitu: (a) Value Added Capital Coefficient (VACA) Yaitu  efisiensi  pemakaian  asset  berwujud, yaitu  asset  fisik  dan  keuangan  yang diperoleh  dari  data  laporan  keuangan  yaitu data Value  Added dibagi  dengan  selisih antara  total  asset  dengan intangible  asset (capital employed).  (b) Value Added Human Capital  Coeffcient  (VAHU). Yaitu  efisiensi pemakaian  tenaga  kerja  yang  diperoleh  dari data  laporan  keuangan  yaitu  data Value Added dibagi jumlah pengeluaran perusahaan  untuk  karyawan. (c)  Structural Capital  Coefficient  (STVA). Yaitu  efisiensi pemakaian  tenaga  kerja  yang  diperoleh  dari data  laporan  keuangan.Dihitung  dengan membagi  antara structural  capital yang tertanam  di  perusahaan  dengan  angka  nilai tambah ( VA ) yang dihasilkan oleh perusahaan.
Simbol  TM  pada  kata  VAIC TM merupakan  kepanjangan  dari  Trade  Mark artinya  Merek  Dagang,  yaitu  suatu  identitas dari suatu produk yang membedakan dengan produk  lainnya.Merek  dagang  termasuk kekayaan  industri,  yaitu  termasuk  kekayaan intelektual.  Simbol  TM  biasanya  digunakan orang  untuk  mengindikasikan  bahwa  merek dagang  tersebut  masih  dalam  proses.  Baik proses  pengajuan  di  kantor  merek  maupun proses  perpanjangan  karena  jangka  waktu perlindungan  (10  tahun)  yang  hampir  habis (expired).  Simbol  TM  ini  merupakan  suatu
tanda  yang  biasanya  dicantumkan  dengan tujuan  untuk  menghalangi  pihak  yang  akan meniru  karyanya,  dimana  secara  tidak langsung  ingin  memberitahukan  bahwa produknya  atau  karyanya  telah  diajukan permohonan atau telah terlindungi haknya.
Penelitian ini meneliti hubungan antara intellectual capital dengan kinerja pasar dan kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan  data  dari  perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada  periode  2010-2013.  Kinerja  pasar perusahaan  akan  diukur  dengan Tobin’s  Q . Kinerja  keuangan  perusahaan  akan  diukur dengan menggunakan rasio pengukuran yaitu Profitabilitas ( Profitability ) dengan
menggunakan proksi Return On Aset ( ROA ), dan  Produktivitas    ( Productivity )  yang menggunakan  proksi Aset  Turnover ( ATO ). Intellectual Capital diukur dengan menggunakan  model  Pulic,  yaitu VAIC TM ( Value Added Intellectual Coefficient).

## KAJIAN LITERATUR

## Stakeholder Theory
Istilah stakeholder dalam  definisi klasik  (yang  paling  sering  dikutip)  adalah definisiFreeman  dan  Reed,  (1983),  dalam Ulum  (2009)  yang  menyatakan  bahwa stakeholder adalah: “any  identifiable  group or individual who ca n affect the achievement of an organisation’s objectives, or is affected by  the  achievement  of  an  organisation’s objectives”.
Berdasarkan teori stakeholder, manajemen  organisasi  diharapkan  untuk melakukan  aktivitas  yang  dianggap  penting oleh stakeholder mereka  dan  melaporkan kembali  aktivitas-aktivitas  tersebut  pada stakeholder. Teori inimenyatakan bahwa seluruh stakeholder memiliki  hak  untuk disediakan  informasi  tentang  bagaimana aktivitas  organisasi  mempengaruhi  mereka (sebagai  contoh  melalui  polusi,  sponsorship, inisiatif  pengamanan,  dan  lain-lain),  bahkan ketika mereka memilih untuk tidak menggunakan informasi tersebut dan bahkan ketika  mereka  tidak  dapat  secara  langsung memainkan  peran  yang  konstruktif  dalam
kelangsungan  hidup  organisasi  (Deegan, 2004, dalam Ulum, 2009).
Tujuan  utama  dari  teori stakeholder adalah  untuk  membantu  manajer  korporasi mengerti lingkungan stakeholder mereka dan melakukan  pengelolaan  dengan  lebih  efektif di  antara  keberadaan  hubungan-hubungan  di lingkungan perusahaan mereka.Namun demikian,  tujuan  yang  lebih  luas  dari  teori stakeholder adalah  untuk  menolong  manajer korporasi  dalam  meningkatkan  nilai  dari dampak aktifitas-aktifitas mereka, dan meminimalkan kerugian-kerugian bagi stakeholder. Pada kenyataannya, inti keseluruhan  teori stakeholder terletak  pada apa  yang  akan  terjadi  ketika  korporasi  dan stakeholder menjalankan hubungan mereka. Ketika  manajer  mampu  mengelola organisasi  secara  maksimal,  khususnya dalam upaya penciptaan nilai bagi perusahaan,  maka  itu  artinya  manajer  telah memenuhi aspek etika dari teori ini.Penciptaan  nilai  ( value  creation )  dalam konteks  ini  adalah  dengan  memanfaatkan seluruh  potensi  yang  dimiliki  perusahaan, baik  karyawan  ( human  capital ),  aset  fisik ( physical capital ), maupun structural capital .  Pengelolaan  yang  baik  atas  seluruh potensi  ini  akan  menciptakan value  added bagi  perusahaan  yang  kemudian  dapat mendorong  kinerja  keuangan  perusahaan untuk kepentingan stakeholder.
Bidang manajerial dari teori stakeholder berpendapat  bahwa  kekuatan stakeholder untuk mempengaruhi manajemen  korporasi harus  dipandang sebagai  fungsi  dari  tingkat  pengendalian stakeholder atas sumber daya yang dibutuhkan organisasi (Watts dan Zimmerman,
1986,
dalam Ulum,
2009).Ketika  para stakeholder berupaya untuk mengendalikan sumber daya organisasi,  maka  orientasinya  adalah  untuk meningkatkan kesejahteraan mereka. Kesejahteraan  tersebut  diwujudkan  dengan semakin  tingginya return yang  dihasilkan oleh organisasi.
Dalam  konteks  ini,  para stakeholder berkepentingan untuk mempengaruhi manajemen  dalam  proses  pemanfaatan
seluruh potensi yang dimiliki oleh organisasi. Karena hanya dengan pengelolaan  yang  baik  dan  maksimal  atas seluruh  potensi  inilah  organisasi  akan  dapat menciptakan value  added untuk  kemudian mendorong  kinerja  keuangan  perusahaan yang  merupakan  orientasi  para stakeholder dalam mengintervensi manajemen.

## Legitimacy Theory
Teori legitimasi berhubungan  erat dengan  teori stakeholder. Teori  legitimasi menyatakan bahwa organisasi secara berkelanjutan  mencari  cara  untuk  menjamin operasi  mereka  berada  dalam  batas  dan norma  yang berlaku di  masyarakat  (Deegan, 2004,  dalam  Ulum,  2009).  Menurut  Deegan (2004),  dalam  perspektif  teori legitimasi , suatu  perusahaan  akan  secara  sukarela melaporkan  aktifitasnya  jika  manajemen menganggap  bahwa  hal  ini  adalah  yang diharapkan  komunitas.  Teori legitimasi bergantung  pada premis bahwa  terdapat ‘kontak  sosial’  antara  perusahaan  dengan masyarakat  di  mana  perusahaan  tersebut beroperasi.  Kontrak  sosial  adalah  suatu  cara untuk  menjelaskan  sejumlah  besar  harapan masyarakat  tentang  bagaimana  seharusnya organisasi melaksanakan operasinya. Harapan  sosial  ini  tidak  tetap,  namun berubah  seiring  berjalannya  waktu.Hal  ini menuntut perusahaan untuk responsif terhadap  lingkungan  di  mana  mereka beroperasi  (Deegan,  2004,  dalam  Ulum, 2009).
Berdasarkan teori legitimasi , organisasi harus  secara  berkelanjutan  menunjukkan telah  beroperasi  dalam  perilaku  yang konsisten  dengan  nilai  sosial  (Guthrie  dan Parker,  1989,  dalam  Ulum,  2009).Hal  ini seringkali dapat dicapai melalui pengungkapan  ( disclosure )  dalam  laporan perusahaan.  Organisasi  dapat  menggunakan disclosure untuk mendemonstrasikan perhatian  manajemen  akan  nilai  sosial,  atau untuk mengarahkan kembali perhatian komunitas akan keberadaan pengaruh negatif aktifitas  organisasi  (Lindblom,  1994  dalam Guthrie et  al., 2006).  Sejumlah  studi terdahulu melakukan penilaian atas
pengungkapan  sukarela  laporan  tahunan  dan memandang pelaporan informasi lingkungan dan  sosial  sebagai  metode  yang  digunakan organisasi  untuk  merespon  tekanan  publik (Guthrie et al., 2006, dalam Ulum, 2009). Berdasarkan kajian tentang teori stakeholder dan  teori legitimacy, dapat disimpulkan  bahwa  kedua  teori  tersebut memiliki  penekanan  yang  berbeda  tentang pihak-pihak  yang  dapat  mempengaruhi  luas pengungkapan  informasi  di  dalam  laporan keuangan perusahaan.Teori stakeholder lebih mempertimbangkan  posisi  para stakeholder yang dianggap powerfull. Kelompok stakeholder
inilah yang menjadi
pertimbangan  utama  bagi  perusahaan  dalam mengungkapkan dan/atau tidak
mengungkapkan  suatu  informasi  di  dalam laporan keuangan.Sedangkan teori legitimacy menempatkan persepsi dan pengakuan  publik  sebagai  dorongan  utama dalam  melakukan  pengungkapan  suatu informasi di dalam laporan keuangan.
Dalam  konteks  hubungan IC dengan kinerja  keuangan,  teori stakeholder lebih tepat  digunakan  sebagai  basis  utama  untuk menjelaskan  hubungan IC dengan  kinerja perusahaan.Dalam pandangan teori stakeholder , perusahaan
memiliki stakeholders ,  bukan  sekedar shareholder (Riahi-Belkaoui, 2003 dalam Ulum, 2009).Kelompok-kelompok  ‘ stake’ tersebut, menurut  Riahi-Belkaoui, meliputi  pemegang saham,  karyawan,  pelanggan,  pemasok, kreditor, pemerintah, dan masyarakat.
Sedangkan  teori legitimacy menjadi pijakan  kedua  dalam  mendasari  kajian  ini. Menurut pandangan teori legitimacy, perusahaan akan terdorong untuk menunjukkan kapasitas IC -nya dalam laporan keuangan untuk memperoleh legitimasi dari publik atas kekayaan intelektual  yang  dimilikinya.  Pengakuan legitimasi  publik  ini  menjadi  penting  bagi perusahaan untuk mempertahankan eksistensinya dalam lingkungan sosial perusahaan.

## Intangible Assets
Selama  ini,  terdapat  ketidakjelasan perbedaan  antara  aset  tidak  berwujud  dan IC . Intangibles telah dirujuk sebagai goodwill ,  (ASB  1997;  IASB,  2004,  dalam Ulum  2009),  dan IC adalah  bagian  dari goodwill. Dewasa  ini,  sejumlah  skema klasifikasi kontemporer  telah  berusaha mengidentifikasi  perbedaan  tersebut  dengan secara  spesifik  memisahkan IC ke  dalam kategori external  (customer-related)  capital, internal  (structural)  capital, dan human capital (lihat  misalnya  :  Brennan  dan Connell, 2000; Edvinsson dan Malone, 1997, dalam Ulum, 2009).
Paragraph  08  PSAK  19  (revisi  2012) menyebutkan  Aset  takberwujud  adalah  aset nonmoneter teridentifikasi tanpa wujud fisik. Sedangkan  pada  paragraph  09  dijelaskan bahwa  Entitas  seringkali  mengeluarkan sumber daya maupun menimbulkan liabilitas dalam perolehan, pengembangan, pemeliharaan  atau  peningkatan  sumber  daya tak berwujud,  seperti ilmu  pengetahuan atau teknologi,  desain  dan  implementasi  sistem atau  proses  baru,  lisensi,  hak  kekayaan intelektual, pengetahuan mengenai pasar dan merek  dagang  (termasuk  merek  produk  dan judul publisitas).

## Pengertian Intellectual Capital
Untuk  dapat  memanfaatkan  modal intelektual,  perusahaan  perlu  memahami apakah  yang  dimaksud  dengan  modal intelektual tersebut.Melalui pemahaman intangible  asset tersebut  perusahaan  dapat menyusun  dan  menetapkan  strategi  serta kebijakan-kebijakan untuk mengevaluasi dan memaksimalkan  produktivitas  asset  mereka yang  paling  bernilai  tersebut.  Ide  atau gagasan  tentang  model  intelektual  dimulai pada  pertengahan  tahun  1980-an  yang  di indikasikan  dengan  munculnya  pergeseran dari production  based  to  service ke knowledge-based  economy (Anatan,  2004, dalam Zuliyati, 2011).
Ada beberapa peneliti telah mendefinisikan Intellectual Capital diantaranya :
Intellectual
Capital merupakan kombinasi intangible  asset dari  nilai  pasar, intellectual  property ,  sumber  daya  manusia dan infrastruktur yang memungkinkan perusahaan  menjalankan  fungsinya  dengan baik  Brooking  (1996  dalam  Salim  dan Glorida, 2013). Intellectual Capital mencakup  semua  pengetahuan  karyawan, organisasi dan kemampuan perusahaan untuk menciptakan  nilai  tambah  dan  keunggulan kompetitif. Intellectual  Capital adalah  aset tak berwujud  yang memegang peran penting dalam  meningkatkan  daya  saing  perusahaan dan  juga  dimanfaatkan  secara  efektif  untuk meningkatkan keuntungan perusahaan. Intellectual  Capital merupakan  landasan bagi  perusahaan  untuk  berkembang  dan mempunyai keunggulan dibandingkan perusahaan lain.
Intellectual Capital dapat dibagi menjadi  komponen  modal  fisik,  modal manusia,  dan  modal  struktural.  (1)  Modal fisik  ( Physical  Capital )  merupakan  modal yang  dimiliki  perusahaan  berupa  dana keuangan  dan  aset  fisik  yang  digunakan untuk  membantu  penciptaan  nilai  tambah perusahaan  (Wiradinata  dan  Siregar,  2011). Physical  Capital menunjukkan  hubungan yang  harmonis  dengan  mitranya,  baik  dari pemasok, pelanggan, pemerintah dan masyarakat sekitar. Modal fisik dalam model Pulic disebut dengan capital employed ( CE ). (2) Human  Capital  (HC) merupakan  modal yang  terkait  dengan  pengembangan  sumber daya manusia perusahaan, seperti kompetensi, komitmen, motivasi, dan loyalitas karyawan. Human Capital menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola sumber daya manusia. Intellectual Capital jenis  ini  menganggap  manusia sebagai aset yang bernilai karena pengetahuan  yang  dimiliki.  (3) Modal Struktural  (SC) merupakan  modal  yang dimiliki  perusahaan,  meliputi  pengetahuan yang  akan  tetap  berada  dalam  perusahaan. Intellectual  Capital jenis  ini  terdiri  dari rutinitas perusahaan, prosedur, sistem, budaya,  dan database (Astuti  dan  Sabeni, 2005  dalam  Salim  dan  Golrida,  2013). Structural Capital menunjukkan
pengetahuan  yang  akan  tetap  ada  dalam perusahaan  yang  bersifat  bukan  manusia, seperti rutinitas perusahaan, prosedur, sistem, budaya, dan database.
Materi  dari intellectual  capital adalah pengetahuan, informasi, kekayaan, pengalaman yang dimanfaatkan untuk menciptakan kekayaan.Bahkan Stewart telah diakui sebagai pencetus kelahiran dunia baru intelektual  kapitalis  (Bontis,  2000  dalam Dewi dan Isfenti, 2012).
Kinerja  keuangan  perusahaan  adalah penentuan ukuran-ukuran tertentu yang dapat mengukur  keberhasilan  suatu  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  (Sudiyanto  dan Jati, 2010). Bagi investor, informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan dapat digunakan untuk melihat bagaimana perusahaan  dapat  mempertahankan  investasi mereka  di  perusahaan  tersebut  atau  mencari alternatif lain. Daripada itu pengukuran juga dilakukan  untuk  memperlihatkan  kepada investor  maupun  pelanggan  atau  masyarakat umum bahwa perusahaan memilki kredibilitas baik.
Munawir  (2007  :  13,  dalam  Dewi  dan Isfenti, 2012) menyatakan bahwa tujuan dari analisa  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah: (a) Mengetahui Tingkat Likuiditas. Likuiditas menunjukkan  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban keuangan  yang  harus  segera  diselesaikan pada  saat  ditagih.  (b)  Mengetahui  Tingkat Solvabilitas . Menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban keuangannya  apabila  perusahaan  tersebut dilikuidasi,  baik  jangka  pendek  maupun jangka  panjang.  (c).  Mengetahui  Tingkat Rentabilitas . Rentabilitas atau  yang  sering disebut  dengan  profitabilitas  menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode tertentu. (d) Mengetahui Tingkat
Stabilitas . Menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  melakukan usahanya dengan stabil,  yang diukur dengan mempertimbangkan  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  hutang-hutangnya  serta membayar  beban  bunga  atas  hutang  tepat pada waktunya.
Menurut  Cut  Zurnali  (2008),  istilah modal  intelektual  ( IC )  digunakan  untuk semua  yang  merupakan  aset  dan  sumber daya non-tangible atau non-physical dari sebuah  organisasi,  yaitu  mencakup  proses, kapasitas inovasi, pola-pola, dan pengetahuan  yang  tidak  kelihatan  dari  para anggotanya  dan  jaringan  kolaborasi  serta hubungan  organisasi. Intellectual  Capital juga  didefinisikan  sebagai  kombinasi  dari sumber  daya-sumber  daya intangible dan kegiatan-kegiatan yang membolehkan organisasi mentransformasi sebuah bundelan material,  keuangan  dan  sumber  daya manusia  dalam  sebuah  kecakapan  sistem untuk menciptakan stakeholder value.
Sebenarnya  masih  banyak  definisi modal  intelektual  menurut  pakar  dan kalangan  bisnis  namun  secara  umum  jika diambil  suatu  benang  merah  dari  berbagai definisi intellectual yang ada, maka intellectual capital dapat didefinisikan sebagai  jumlah  dari  apa  yang  dapat dihasilkan oleh tiga elemen utama organisasi ( human  capital,  structural  capital dan customer  capital )  yang  berkaitan  dengan pengetahuan teknologi yang dapat memberikan  nilai  lebih  bagi  perusahaan berupa keunggulan bersaing organisasi.

## Definisi Indeks LQ45
Indeks LQ45 terdiri  dari  45  emiten dengan  likuiditas  ( LiQuid) tinggi,  yang diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan.Selain  penilaian  atas  likuiditas, seleksi  atas  emiten-emiten  tersebut  juga mempertimbangkan  kapitalisasi  pasar.  (a) Kriteria  Pemilihan  Saham  Indeks LQ45. Sejak diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama likuiditas transaksi adalah nilai transaksi  di  pasar  reguler.  Sesuai  dengan perkembangan  pasar  dan  untuk  lebih mempertajam  kriteria  likuiditas,  maka  sejak review bulan  Januari  2005,  jumlah  hari perdagangan    dan  frekuensi  transaksi dimasukkan sebagai ukuran likuiditas. Sehingga  kriteria  suatu  emiten  untuk  dapat masuk  dalam  perhitungan  indeks LQ45 adalah mempertimbangkan faktor-faktor
sebagai  berikut:  (1)  Telah  tercatat  di  BEI minimal  3  bulan.  (2)  Aktivitas  transaksi  di pasar  reguler  yaitu  nilai,  volume  dan frekuensi transaksi. (3) Jumlah hari perdagangan di pasar reguler.
(4)  Kapitalisasi  pasar  pada  periode  waktu tertentu.  (5)  Selain  mempertimbangkan kriteria  likuiditas  dan  kapitalisasi  pasar tersebut  di  atas,  akan  dilihat  juga  keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut.
(b) Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham. Bursa Efek Indonesia secara rutin memantau perkembangan  kinerja  emiten-emiten  yang masuk dalam penghitungan indeks LQ45 .Setiap  tiga  bulan  sekali  dilakukan evaluasi  atas  pergerakan  urutan  saham- saham  tersebut.  Penggantian  saham  akan dilakukan  setiap  enam  bulan  sekali,  yaitu pada  awal  bulan  Februari  dan  Agustus.  (c) Komisi  Penasehat.  (d)  Untuk  menjamin kewajaran  ( fairness) pemilihan  saham,  BEI juga dapat meminta pendapat kepada komisi penasehat  yang  terdiri  dari  para  ahli  dari Bapepam-LK, Universitas dan profesional di bidang  pasar  modal  yang  independen.  (e) Hari  Dasar  Indeks LQ45 .  Indeks LQ45 diluncurkan pada bulan Februari 1997.Untuk mendapatkan  data  historikal  yang  cukup panjang,  hari  dasar  yang  digunakan  adalah tanggal  13  Juli  1994,  dengan  nilai  indeks sebesar 100.

## Perlakuan Intellectual Capital
Mengacu pada definisi yang ada dalam SFAC No. 3, disebutkan bahwa karakteristik suatu  aset  adalah probable  future  economic benefits  obtained  or  controled  by  particular entity  as  a  result  of  past  transaction  or events bahwa aktiva merupakan kemungkinan  manfaat  ekonomi  masa  depan yang  didapatkan  dan  dikontrol  oleh  entitas sebagai  hasil  peristiwa  atau  transaksi  masa lampau  maka  penulis  berkesimpulan  bahwa pada  intinya  suatu  aset  merupakan  manfaat ekonomik  dimasa  yang  akan  datang,  yang dapat  dikuasai  atau  dikendalikan  oleh perusahaan  dan  berasal  dari  transaksi  masa lalu.
Sifat-sifat  dasar  aset  berikut  ini  akan dijelaskan  dalam  hubungannya  dengan modal  intelektual,  yaitu:  (1)  Pengeluaran- pengeluaran  yang  dilakukan  sehubungan dengan  pengembangan  komponen  utama modal  intelektual  berupa human  capital, structural capital dan customer capital, akan memberikan  manfaat  dimasa  yang  akan datang,  yang  selanjutnya  akan  menunjang going  concern dan  demi  tercapainya  tujuan ( goal  achievment )  perusahaan.  (2)  Modal intelektual  tidak  dimiliki  oleh  perusahaan sepenuhnya,  karena  apa  yang  dimiliki  oleh perusahaan adalah potensi yang ada di dalam ketiga  komponen  utama  modal  intelektual. (3) Human  capital,  structural  capital dan costumer  capital merupakan  hasil  dari transaksi  masa  lalu  yang  dilakukan  oleh perusahaan.  (Koening  2000)  menyebutkan bahwa: What is striking of course is that most of  the  classic  business  book  value  assets (physical  plant,  raw  material,  inventory, etc.) appear under the phrase “complementary  assets”.  The  implic a tion  is clear,  that  intellectual  capital  is  the  core asset.  This  represents  not  just  a  new emphasis  on  intellectual  capital,  but  a complete  sea  change  in  how  we  think  about assets – indeed how we think about the very assence of a corporation.
Melalui  pernyataan  Koenig  diatas, pemahaman  atas  sebuah  aset  harus  diubah. Penulis mendukung adanya perlakuan modal intelektual sebagai core asset yang menjadi salah  satu  faktor  ekonomi  dari  sebuah produksi disamping faktor tradisional seperti tanah,  modal  keuangan,  dan  modal  fisik lainnya. Namun, seperti yang telah diuraikan sebelumnya,  penulis  berpendapat  bahwa modal  intelektual  hanya  dapat  dianggap sebagai  aset  dan  belum  dapat  diperlakukan sebagai  aset  seperti  aset-aset  lainnya  yang dapat  diukur  dan  dilaporkan  dalam  laporan keuangan perusahaan karena sulitnya pengukuran terhadap aset ini.

## Pengukuran Intellectual Capital
Sistem akuntansi konvensional dikembangkan  untuk  ekonomi  manufaktur dan  mengukur  nilai  keuangan  dan  fisik  aset
berwujud dapat dikuantitatifkan.Aset tersebut meliputi plant, equipment, laboratories dan  sumber  daya  alam,  aset tersebut  mudah  diidentifikasi  dan  dapat terjual dengan harga kesepakatan.Bagi akuntan  dan  penyusunan  standar  akuntansi, masalah  aset  tak  berwujud  sulit  untuk menghitung tingkat perubahan.Hal ini hampir  tidak  mungkin  untuk  menandingkan investasi  dan  beban  dalam  satu  periode dengan  laba  di  periode  lainnya.Akuntansi konvensional mengatur aset berwujud seperti komputer,  tanah  dan  bangunan  sebagai aset.Tetapi  investasi  aset  tidak  berwujud diatur sebagai biaya.
Pengukuran akuntansi intellectual capital masih  menjadi  dilema  bagi  para praktisi akuntansi maupun manajer perusahaan.Namun  demikian  ada  banyak konsep  pengukuran intellectual  capital yang dikembangkan  oleh  para  peneliti  saat  ini, metode  yang  dikembangkan  tersebut  dapat dikelompokkan kedalam dua kelompok yaitu pengukuran non  monetary ( non  financial ) dan pengukuran monetary ( financial ) (Hartono, 2001).
Banyak  sekali  metode  yang  telah dikemukakan  dalam  mengukur Intellectual Capital yang  dimiliki  perusahaan.  Menurut Stewart  (1997)  ada  3  cara  untuk  mengukur nilai Intellectual  Capital pada  perusahaan yaitu:  (1) Market  to  book  ratio.  (2)  Tobin’s Q. (3) Calculated Intangible Asset
Beberapa  metode  pengukuran  lainnya juga  telah  dikemukakan  dan  digunakan  saat ini, yaitu antara lain: (1) Skandia Navigator , dikemukakan  oleh  Edvinsson  dan  Malone (1997). Pengukurannya meliputi lima komponen  utama  yaitu financial,  customer, process,  renewal dan development, dan human. (1) IC -Index,  dikemukakan  oleh Roos,  Dragnetti  dan  Edvinsson  (1997). Metode  ini  menggunakan  pendekatan Single Condensed Index yang berdasarkan komponen-komponen intellectual  properties dan yang berkaitan dengan perubahan pasar. (2) Intangible  Asset  Monitor, dikemukakan oleh Sveiby (1997), metode analisa komponen dimana indeks berdasarkan strategic  objectives dari  perusahaan  yang
digunakan  untuk  mengukur  tiga  komponen utama intellectual  capital.  Growth dan renewal,  efficiency, dan stability.  (3) Austrian Approach –  Value  Added Intellectual Coefficient ( VAIC ) dikemukakan oleh  Pulic  (1997).  Metode  ini  berdasarkan organization  level dan capital  employed menciptakan  nilai  berdasarkan  hubungan ketiga  komponen  utama  yaitu employee capital,  human  capital dan structural capital.
Mengacu pada pandangan dari Commissioner  Wallman  disebutkan  bahwa ada  tiga  metode  yang  digunakan  dalam bidang  akuntansi  untuk  mengukur  dan melaporkan
modal intelektual perusahaan.Ketiga  metode  ini  dibagi  ke dalam  kelompok  pengukuran  yaitu  metode pengukuran  langsung  ( Direct  Intellectual Capital  Method )  dan  pengukuran  tidak langsung
( Indirect Method ).(Abdolmohammadi,  2005  dalam Ulum  et  al.  2008).  (1) Indirect  Methods :  a) Metode Return  On  Asset  (ROA) : Economic Value  Added,  Calculated  Intangible  Value, Value  Added  Intellectual  Coefficient  (VAIC) –  Pulic  Model dsb.  b)  Metode Market Capitalization  Method  (MCM)  :  MBV, Tobin’s  Q .  (2) Direct  Intellectual  Capital (DIC) : Balance Score ca rd , dsb.
Sveiby,2001mencoba engklasifikasikan kedalam  empat  kelompok  sebagai  berikut (Luthy  1998):  1. Direct  Intellectual  Capital Methods  (DIC) .  2. Market  Capitalization Methods  (MCM). 3. Return  On  Assets (ROA). 4. Score ca rds Methods (SC).
Masih  banyak  lagi  metode-metode yang dikemukakan. Namun dalam penulisan ini  penulis  akan  menggunakan Pulic  Model yang mempopulerkan VAIC .
Keunggulan  metode  Pulic  adalah karena  data  yang  dibutuhkan  relatif  mudah diperoleh  dari  berbagai  sumber  dan  jenis perusahaan.Data  yang  dibutuhkan  untuk menghitung  berbagai  rasio  tersebut  adalah angka-angka  keuangan  yang  standar  yang umumya  tersedia  dari  laporan  keuangan perusahaan.Alternatif pengukuran IC lainnya terbatas hanya menghasilkan indikator
keuangan dan non-keuangan yang unik yang hanya  untuk  melengkapi  profil  suatu perusahaan secara individu. Indikator- indikator  tersebut,  khususnya  indikator  non- keuangan,  tidak  tersedia  atau  tidak  tercatat oleh  perusahaan  yang  lain.  Konsekuensinya, kemampuan  untuk  menerapkan  pengukuran IC alternatif  tersebut  secara  konsisten terhadap sample yang besar dan terdiversifikasi  menjadi  terbatas  (Firer  and Williams, 2003).

## Pelaporan Intellectual Capital
Perusahaan-perusahaan melakukan pelaporan Intellectual Capital karena berbagai  alasan.  Lima  alasan  perusahaan- perusahaan  melaporkan Intellectual  Capital adalah:  (1)  Pelaporan Intellectual  Capital dapat  membantu  organisasi  merumuskan strategi  bisnis. Dengan  mengidentifikasi  dan mengembangkan Intellectual  Capital suatu organisasi  untuk  mendapatkan competitive advantage. (2) Pelaporan Intellectual Capital dapat membawa pada pengembangan indikator-indikator kunci prestasi perusahaan yang  akan  membantu  mengevaluasi  hasil- hasil  pencapaian  strategi.  (3)  Pelaporan Intellectual Capital dapat membantu mengevaluasi merger dan akuisisi perusahaan,  khususnya  untuk  menentukan harga yang dibayar oleh perusahaan pengakuisisi.  (4)  Menggunakan  pelaporan Intellectual  Capital non-finansial  dapat dihubungkan  dengan  rencana  intensif  dan kompensasi perusahaan.(Alasan pertama sampai  dengan  keempat,  merupakan  alasan internal  dari  perusahaan  dalam  melaporkan Intellectual Capital ). (5) Alasan ini merupakan alasan eksternal perusahaan yaitu mengkomunikasikan pada stakeholder eksternal  tentang Intellectual  Property yang dimiliki perusahaan.
Informasi Intellectual  Capital yang tidak  dilaporkan  dalam  laporan  keuangan perusahaan  dapat  menimbulkan  kerugian- kerugian  bagi  pasar  modal  dan  perusahaan itu  sendiri.  Maurtisen  et  al.  (2004)  dalam Nelly  (2007)  merangkum  kerugian-kerugian yang  timbul  sebagai  berikut:  (1) Smaller
shareholder dapat  dirugikan  dikarenakan mereka  biasanya  tidak  memiliki  akses informasi mengenai intangible yang seringkali  dilaporkan  pada  rapat  privat manajemen dengan larger investors (Holland,  2001).  (2) Insider  trading dapat terjadi, yaitu jika para manajer mengekploitasi  secara  internal  informasi tentang intangible yang  tidak  diketahui  oleh investor-investor  yang  lain  (Aboody  dan Lev,  2000).  (3)  Likuiditas  pasar  saham  dan peningkatan  permintaan  informasi  tentang sekuritas  perusahaan  ditingkatkan  oleh pengumuman/pengungkapan yang lebih besar  akan  informasi  tentang intangibles (Diamond  dan  Verrecahia,  1991).  (4) Volatilitas dan  bahaya  kesalahan  dalam penilaian  perusahaan  meningkat  yang  dapat menyebabkan investor dan bank menetapkan tingkat  risiko  yang  lebih  tinggi  (daripada tingkat  risiko  yang  sebenarnya)  pada organisasi.  (5)  Biaya  modal  meningkat dikarenakan  tingkat  risiko  yang  lebih  tinggi yang telah ditetapkan pada perusahaan (Lev, 2001).
Value Added Intellectual Coefficient (VAIC)
VAIC TM dikembangkan  oleh  Pulic sebagai  instrumen  untuk  mengukur  kinerja intellectual  capital perusahaan.Model  ini menyajikan informasi tentang value creation efficiency dari aset berwujud ( tangible asset ) dan  aset  tidak  berwujud  ( intangible  asset ) yang  dimiliki  perusahaan  sebagai  hasil  dari intellectual capital.
Model ini bertitik tolak dari kemampuan  perusahaan  untuk  menciptakan value added ( VA ) sebagai value creation. Pulic  menyatakan  bahwa  “ value creation  is  entirely  based  on  knowledge” sehingga model ini dimulai dengan kemampuan  perusahaan  untuk  menciptakan value  added ( VA ). Value  Added adalah indikator  paling  objektif  untuk  menilai keberhasilan bisnis dan menunjukkan kemampuan perusahaan sebagai hasil intellectual  capital.  Value  added dihitung sebagai selisih antara output dan input.
Model VAIC TM mengukur  efisiensi intellectual  capital dalam  menciptakan  nilai berdasarkan  hubungan  ketiga  komponen utama intellectual  capital yaitu physical capital,  human  capital, dan structural Capital.VA dipengaruhi  oleh  efisiensi  dari Capital  Employee  (CE),  Human  Capital (HC) dan Structural Capital  (SC). Hubungan VA dengan capital employed atau dana yang tersedia (modal fisik) diformulasikan dengan CEE ,  hubungan VA dan human  capital diformulasikan  dengan HCE ,  dan  hubungan VA terhadap structural capital diformulasikan  dengan SCE.  (1)  Capital Employed  Efficiency  (CEE) adalah  indikator efisiensi nilai tambah modal yang digunakan. CEE merupakan  rasio  dari VA terhadap CE . CEE menggambarkan  berapa  banyak  nilai tambah  perusahaan  yang  dihasilkan  dari modal  yang  digunakan CEE yaitu  kalkulasi dari  mengelola  modal  perusahaan.  (2) Human  Capital  Efficiency ( HCE )  adalah indikator  efisiensi  nilai  tambah  modal manusia. HCE merupakan  rasio  dari value added ( VA )  terhadap human  capital ( HC ). Hubungan  ini  mengindikasikan  kemampuan modal manusia membuat nilai pada perusahaan menghasilkan nilai tambah setiap rupiah  yang  dikeluarkan  pada  modal manusia. HCE menunjukkan  berapa  banyak ( VA )  dapat  dihasilkan  dengan  dana  yang dikeluarkan  untuk executive  salary.  Human Capital merupakan  hal  yang  penting  bagi kelangsungan  hidup  perusahaan  karena human  capital merupakan  penggabungan sumber-sumber daya intangible yang melekat dalam diri anggota organisasi, selain itu  juga  merupakan  aset  perusahaan  dan sumber  inovasi  serta  pembaharuan.  (3) Structural  Capital  Efficiency ( SCE )  adalah indikator  efisiensi  nilai  tambah  modal struktural. SCE merupakan  ratio  dari SC terhadap VA . Rasio ini mengukur jumlah SC yang  dibutuhkan  untuk  menghasilkan  1 rupiah  dari VA dan  merupakan  indikasi bilamana  keberhasilan SC dalam  penciptaan nilai  (Ulum,  2008). Structural  Capital meliputi  seluruh non-human  storehouses  of knowledge dalam  organisasi.  Termasuk dalam hal ini adalah
database,
organizational  charts,  process  manuals, strategies,  routines dan  segala  hal  yang membuat  nilai  perusahaan  lebih  besar daripada  nilai  materialnya  (Ulum,  2008). Perusahaan  dengan structural  capital yang kuat  akan  memiliki  dukungan  budaya  yang memungkinkan  perusahaan  untuk  mencoba sesuatu  untuk  belajar,  dan  untuk  mencoba kembali  sesuatu.  Konsep intellectual  capital memungkinkan intellectual  capital untuk diukur  dan  dikembangkan  dalam  suatu perusahaan  (Anatan,  2004  dalam  Ulum, 2009).
Metode value added intellectual coefficient ( VAIC TM )  dikembangkan  oleh Pulic  pada  tahun  1997  yang  didesain  untuk menyajikan informasi tentang value creation efficiency dari aset berwujud ( tangible asset ) dan  aset  tidak  berwujud  ( intangible  assets ) yang dimiliki perusahaan. ( VAIC TM ) merupakan  instrumen  untuk  mengukur kinerja intellectual capital perusahaan.Pendekatan ini relatif mudah dan sangat  mungkin  untuk  dilakukan,  karena dikonstruksi  dari  akun-akun  dalam  laporan keuangan perusahaan (neraca, laba rugi).
Model  ini  dimulai  dengan  kemampuan perusahaan  untuk  menciptakan value  added ( VA ). Value  Added adalah  indikator  paling objektif  untuk  menilai  keberhasilan  bisnis dan  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  penciptaan  nilai  ( value  creation ). VA dihitung  sebagai  selisih  antara  output  dan input.
Output (OUT) merepresentasikan revenue dan  mencakup  seluruh  produk  dan jasa  yang  dijual  di  pasar,  sedangkan  input (IN) mencakup seluruh beban yang digunakan  dalam  memperoleh  revenue.  Hal penting dalam model ini adalah bahwa beban karyawan  ( labour  expenses )  tidak  termasuk dalam IN .  Karena  peran  aktifnya  dalam proses value  creation,  intellectual  potential (yang  direpresentasikan  dengan labour expenses ) tidak dihitung sebagai biaya (cost) dan  tidak  masuk  dalam  komponen IN . Karena  itu,  aspek  kunci  dalam  model  Pulic adalah  memperlakukan  tenaga  kerja  sebagai
entitas  penciptaan  nilai  ( value  creating entity ). VA dipengaruhi  oleh  efisisensi  dari Human Capital ( HC ) dan Structural Capital ( SC ).  Hubungan  lainnya  dari VA adalah capital  employed ( CE ),  yang  dlaam  hal  ini dilabeli  dengan VACA.  VACA adalah indikator  untuk VA yan  diciptakan  oleh  satu unit dari physical capital.
Pulic  (1998)  mengasumsikan  bahwa jika 1 unit dari CE menghasilkan return yang lebih  besar  daripada  perusahaan  yang  lain, maka  berarti  perusahaan  tersebut  lebih  baik dalam  memanfaatkan CE -nya.  Dengan demikian,  pemanfaatan CE yang  lebih  baik merupakan bagian dari IC perusahaan.
Hubungan  selanjutnya  adalah VA dan HC . ‘ Value Added Human Capital’ ( VAHU ) menunjukkan  berapa  banyak VA dapat dihasilkan  dengan  dana  yang  dikeluarkan untuk tenaga kerja. Hubungan antara VA dan HC mengindikasikan  kemampuan  dari HC untuk menciptakan nilai di dalam perusahaan.  Konsisten  dengan  pandangan para  penulis IC lainnya,  Pulic  berargumen bahwa total  salary  and  wage  costs adalah indikator dari HC perusahaan. Hubungan  ketiga  adalah  “ structural capital coefficient” ( STVA ), yang menunjukkan  kontribusi structural  capital ( SC ) dalam penciptaan nilai. STVA mengukur jumlah SC yang dibutuhkan untuk menghasilkan  1  rupiah  dari VA dan merupakan  indikasi  bagaimana  keberhasilan SC dalam  penciptaan  nilai. SC bukanlah ukuran yang independen sebagaimana HC , ia dependen  terhadap value  creation (Pulic, 1999). Artinya, semakin besar kontribusi HC dalam value  creation, maka  akan  semakin kecil kontribusi SC dalam hal tersebut. Lebih lanjut  Pulic  menyatakan  bahwa SC adalah VA dikurangi HC ,  yang  hal  ini  telah diverifikasi melalui penelitian melalui penelitian  empiris  pada  sektor  industri tradisional (Pulic, 2000 dalam Ulum, 2009).
Rasio  terakhir  adalah  menghitung kemampuan  intelektual  perusahaan  dengan menjumlahkan koefisien-koefisien yang
telah dihitung sebelumnya.Hasil
penjumlahan  tersebut  diformulasikan  dalam indikator baru yang unik, yaitu VAIC TM (Tan et al., 2007 dalam Ulum, 2009).

## Kinerja Pasar (Market Performance)
Market  performance merujuk  pada penilaian kinerja perusahaan oleh pasar yang tercermin  dari  nilai  sebuah  perusahaan berdasarkan  perhitungan  harga  pasar  saham dikalikan  dengan  jumlah  sahamnya  yang beredar.Penilaian terhadap kinerja perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  melihat nilai  lebih  yang  dimiliki  dan  kekurangan yang tercermin dari laporan tahunan perusahaan.Untuk melakukan penilaian terhadap  kinerja  pasar  banyak  metode  yang digunakan.  Dalam  penelitian  ini  metode yang akan digunakan adalah metode Tobin’s Q yang  dikembangkan  oleh  James  Tobin (1969)  dan  ukurannya  adalah q  ratio . Metode ini menggunakan perhitungan market  value  of  equity ditambah total liabilities dibagi dengan total assets.
Kinerja
Keuangan (Financial

## Performance)
Kinerja  keuangan  perusahaan  adalah penentuan ukuran-ukuran tertentu yang dapat mengukur  keberhasilan  suatu  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  (Sudiyanto  dan Jati, 2010). Bagi investor, informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan dapat digunakan untuk melihat bagaimana perusahaan  dapat  mempertahankan  investasi mereka  di  perusahaan  tersebut  atau  mencari alternatif lain. Daripada itu pengukuran juga dilakukan  untuk  memperlihatkan  kepada investor  maupun  pelanggan  atau  masyarakat umum bahwa perusahaan memiliki kredibilitas yang baik.
Kinerja keuangan atau Financial Performance perusahaan  merupakan  kinerja suatu perusahaan merupakan hasil dari suatu proses  dengan  mengorbankan  berbagai sumber  daya.  Salah  satu  parameter  kinerja tersebut  adalah  laba.  Laba  bagi  perusahaan sangat diperlukan karena untuk kelangsungan  hidup  perusahaan.  Untuk memperoleh laba, perusahaan harus melakukan  kegiatan  operasional.  Kegiatan
operasional ini dapat terlaksana jika perusahaan  mempunyai  sumber  daya.  Laba dapat  memberikan  sinyal  positif  mengenai prospek  perusahaan  di  masa  depan  tentang kinerja perusahaan. Dengan adanya pertumbuhan laba yang terus meningkat dari tahun  ke  tahun,  akan  memberikan  sinyal yang positif mengenai kinerja perusahaan.
Pertumbuhan  laba  perusahaan  yang baik mencerminkan bahwa kinerja perusahaan juga baik, karena laba merupakan  ukuran  kinerja  dari  suatu perusahaan,  mengindikasikan  semakin  baik kinerja perusahaan. Laporan keuangan merupakan hasil tindakan pembuatan ringkasan data keuangan perusahaan. Laporan  keuangan  disusun  dan  ditafsirkan untuk  kepentingan  manajemen  dan  pihak- pihak  lain  yang  menaruh  perhatian  atau memiliki kepentingan dengan data keuangan perusahaan. Laporan keuangan yang dihasilkan  perusahaan  merupakan  salah  satu informasi  yang  dapat  digunakan  dalam menilai  kinerja  perusahaan.    Perusahaan adalah pengukuran prestasi perusahaan  yang ditimbulkan  sebagai  akibat  dari  proses pengambilan  keputusan  manajemen  yang kompleks  dan  sulit,  karena  menyangkut efektivitas pemanfaatan modal, efisiensi, dan rentabilitas  dari  kegiatan  perusahaan.  Laba merupakan salah satu indikator kinerja suatu perusahaan. Penyajian informasi laba merupakan  fokus  kinerja  perusahaan  yang penting.  Para  investor  dan  manajer  akan melihat  kinerja  perusahaan  berdasarkan kinerja  keuangan  dan  kinerja  operasional dari perusahaan.
Penggunaan  laporan  keuangan  sebagai aspek  penilaian  kinerja  didasarkan  atas infomasi  akuntansi,  yang  mencerminkan nilai sumber daya yang diperoleh perusahaan dari  bisnisnya  dan  juga  yang  dikorbankan oleh  para  manajer  untuk  menjalankan aktivitas bisnis perusahaan. Kinerja perusahaan  diwujudkan  dalam  berbagai kegiatan  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan karena  setiap  kegiatan  tersebut  memerlukan sumber  daya,  maka  kinerja  perusahaan  akan tercermin  dari  penggunaan  sumber  daya untuk mencapai tujuan perusahaan.
Pentingnya laporan keuangan sebagai informasi dalam menilai kinerja perusahaan, mensyaratkan  laporan  keuangan  haruslah mencerminkan  keadaan  perusahaan  yang sebenarnya  pada  kurun  waktu  tertentu. Sehingga  pengambilan  keputusan  yang berkaitan  dengan  perusahaan  akan  menjadi tepat,  dengan  demikian  pemegang  saham dapat  menjadikan  laporan  keuangan  sebagai informasi  yang  berguna  dalam  pengambilan keputusannya  sebagai  pemegang  saham perusahaan.
Manajer  sebagai  pengelola  perusahaan lebih  banyak  mengetahui  informasi  internal dan  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan datang dibanding pemilik (pemegang saham). Ketidakseimbangan penguasaan informasi  akan  memicu  munculnya  suatu kondisi  yang  disebut  sebagai  asimetri informasi.  Manipulasi  kinerja  merupakan upaya  manajemen  untuk  mengubah  laporan keuangan yang bertujuan untuk menyesatkan pemegang saham yang ingin mengetahuikinerja  perusahaan  atau  untuk mempengaruhi hasil kontraktual yang mengandalkan  angka-angka  akuntansi  yang dilaporkan  (Healey  dan  Wahlen,  1999). Sikap  oportunistik  ini  dinilai  sebagai  sikap curang ( fraud) manajemen yang diimpikasikan  dalam  laporan  keuangannya pada  saat  menghadapi intertemporal  choice (Beneish,  2001).  Manipulasi  yang  dikenal dengan  istilah earnings  management ini dilakukan  melalui  penurunan  laba  ( income decreasing ), perataan laba ( income smoothing )  an  penaikan  laba  ( income increasing ). Manipulasi ini dilakukan dengan pertama menggeser pendapatan masa depan  ( future  earnings )  menjadi  pendapatan sekarang ( current earnings ) atau sebaliknya. Kedua,  mengeser  biaya  sekarang  ( current cost ) menjadi biaya masa depan ( future cost ) atau sebaliknya. Sehingga laba pada periode bersangkutan  akan  dilaporkan  lebih  tinggi atau lebih rendah (Espenlaub, 1999).
Munawir  (2007:13)  dalam  Isfenti  dan Isma  (2013)  menyatakan  bahwa  tujuan  dari analisa kinerja keuangan perusahaan adalah:(a)  Mengetahui  Tingkat Likuiditas.
Likuiditas menunjukkan  kemampuan  suatu perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban keuangan  yang  harus  segera  diselesaikan pada  saat  ditagih.  (b)  Mengetahui  Tingkat Solvabilitas. Menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban keuangannya  apabila  peusahaan  tersebut dilikuidasi,  baik  jangka  pendek  maupun jangka  panjang.  (c)  Mengetahui  Tingkat Rentabilitas.  Rentabilitas atau  yang  sering disebut  dengan  profitabilitas  menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode tertentu. (d) Mengetahui Tingkat
Stabilitas. Menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  melakukan usahanya dengan stabil,  yang diukur dengan mempertimbangkan  kemampuan  perusahaan untuk  membayar  hutang-hutangnya  serta membayar  beban  bunga  atas  hutang  tepat pada waktunya.
Firer  dan  Wiliams  (2003)  menyatakan dimensi tradisional kinerja perusahaan terdiri dari:  (1) Profitability .  (2) Productivity .  (3)

## Market Valuation
Adapun  rasio-rasio  keuangan  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  rasio profitabilitas  yaitu Return  On  Assets ( ROA ), rasio aktivitas yaitu Asset Turn Over ( ATO ). (a)  Perbandingan  laba  terhadap  total  aset Return On Assets ( ROA ).Rasio ini digunakan untuk  mengukur  efektifitas  perusahaan dalam  menghasilkan  keuntungan  dengan memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya.Jika perusahaan  mengalami  kerugian,  maka  akan dilakukan  analisis  yang  mendalam  untuk memastikan kemungkinan terjadinya masalah  keuangan  maupun managemen fraud. Besar kecinya nilai rasio profitabilitas dapat digunakan sebagai pengukuran kinerja manajemen. Profitabilitas yang tinggi menggambarkan  kinerja  manajemen  yang baik.  Hal  ini akan mempengaruhi cepat  atau lambatnya manajemen melaporkan kinerjanya.(b) Rasio Perputaran Asset ( Asset Turn Over) . Rasio perputaran aset merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur penggunaan semua aset perusahaan  dalam  jumlah  penjualan  yang diperoleh dari tiap rupiah aset.
Dalam  pengukuran  kinerja,  tentunya memiliki manfaat yang berarti bagi perusahaan  secara  keseluruhan.  Adapun manfaat  yang  diperoleh  dari  pengukuran kinerja  adalah:  (1)  Mengelola  operasi organisasi  secara  efektif  dan  efisien  melalui pemotivasian personel secara maksimum. (2) Membantu  pengambilan  keputusan  yang berkaitan  dengan  penghargaan  personel, seperti promosi, transfer dan pemberhentian. (3)  Mengidentifikasi  kebutuhan  pelatihan dan  pengembangan  personel  dan  untuk menyediakan  kriteria  seleksi  dan  evaluasi program pelatihan personel yang diperlukan. (4) Menyediakan suatu dasar untuk mendistribusikan penghargaan.
Pengaruh  Intellectual  Capital    terhadap kinerja pasar dan kinerja keuangan
Banyak  penulis  sangat  percaya  bahwa intellectual  capital memiliki  hubungan positif  dengan  kinerja  keuangan  (Riahi- Belkaoui  2003,  Youndt et  al. 2004,  Chen et al. 2005,  Tan et  al. 2007  dalam  Zeghal  dan Maaloul  (2010).  Chen et  al. 2005  dalam Zeghal  dan  Maaloul  (2010)  menyatakan intellectual  capital merupakan  sumber  daya yang  bernilai  untuk  keuntungan  bersaing perusahaan  dan  akan  dikontribusikan  di dalam  kinerja  keuangan  perusahaan.  Tan et al. (2007) dalam Zeghal dan Maaloul (2010) menyatakan  bahwa intellectual  capital mendorong perusahaan lebih bersaing dibandingkan  dengan  perusahaan  lainnya dan lebih sukses.
Meningkatnya kepentingan dalam akuntansi  untuk  aset  tidak  berwujud  dalam neraca telah meningkatkan kekuatiran dalam menghasilkan informasi yang menyesatkan.Pendukung yang beragam sistem  akuntansi  untuk intellectual  capital menyatakan  terdapat  perbedaan  penjelasan antara  nilai  buku  dan  nilai  perusahaan. Beberapa  profesional  akuntansi  berpendapat tentang  penyertaan  aset  tidak  berwujud dalam  neraca  karena:  a)  banyak  aset  yang tidak dimiliki dan dikendalikan oleh perusahaan dan b) terfokus pada etika untuk memasukkan  modal  manusia  dalam  Neraca menempatkan  harga  untuk  menilai  manusia
dan  kuantifikasi  nilai  karyawan  berisiko karena  dapat  memberikan  kesan  karyawan, disubtitusikan dalam bentuk modal lainnya.
Rehman et  al. (2011)  mengekploitasi berbagai  penentu intellectual  capital dan pengaruhnya  pada  kinerja  keuangan  sektor asuransi  di  Pakistan.  Kinerja intellectual capital diukur  dengan  model Value  Added Intellectual  Coefficient ( VAIC TM )  sedangkan kinerja  keuangan  menggunakan  ukuran Return  on  Equity  (ROE),  Return  on Investment  (ROI)  dan  Earnings  per  Share (EPS). Rehman  dan  Zahid  (2011)  menguji kinerja intellectual  capital pada  perusahaan non  laba  ( modaraba  companies )  pada pengaruhnya  terhadap  kinerja  perusahaan dengan  menggunakan  ukuran Return  on Equity  (ROE),  Return  on  Investment  (ROI) dan Earnings per Share (EPS).
Intellectual  Capital mempunyai  kaitan erat  dengan market  value ,  dimana market value adalah nilai perusahaan yang diciptakan melalui proses penilaian eksternal terhadap asset-asset yang dimiliki perusahaan. Intellectual  Capital berdasarkan berbagai hasil penelitian, terbukti mempengaruhi dan menambah market Value dari sebuah perusahaan.
Bontis  (2000)  menguji intellectual capital dan  kinerja  bisnis  di  industri Malaysia.  Zeghal  dan  Maaloul  (2010) menganalisa peran value added ( VA ) sebagai indikator intellectual capital dan pengaruhnya  dalam  ekonomik  perusahaan, keuangan dan kinerja pasar saham. Penelitian  ini  mengukur intellectual  capital berdasarkan market to book value. Chen et al. (2005) menginvestigasi secara empiris hubungan  antara  efisiensi  penciptaan  nilai, penilaian  pasar  perusahaan  dan  kinerja keuangan.
Penelitian  ini  mengukur intellectual capital berdasarkan market  to  book  value . Keuntungan  metode  ini  adalah  (Iswati  dan Anshori 2007): a) informasi untuk menghitung intellectual  capital disiapkan untuk  publik,  b)  sesuai  untuk  keputusan manajemen  dan  c)  sesuai  untuk  pengguna eksternal  karena  indikator  yang  digunakan
secara  umum  diketahui  dan  informasi  yang mudah untuk diperoleh.
Dalam  penelitian  sebelumnya,  dapat dilihat bahwa intellectual capital yang terdiri dari human  capital dan structure  capital serta social  capital mempunyai  hubungan positif terhadap market performance perusahaan (Yusuf dan Sawitri, 2009).
Kerangka Penelitian Variabel Independen (X)Variabel Dependen (Y)
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
(X) Intellectual Capital
(VAIC)
(X1) CapitalEmployedEffi ciency (VACA)
(X2)
Human CapitalEfficiency (VA
HU)
(X3)
Structural CapitalEfficiency (ST
VA)
(Y2)
Kinerja Keuangan :
Profitability (ROA)
Productivity (ATO) (Y1) Kinerja Pasar : (Tobin’sQ)

## Pengembangan Hipotesis
Hubungan  Intellectual  Capital  dengan Kinerja Pasar
Meningkatnya modal intelektual perusahaan, maka nilai tambah bagi perusahaan  akan  meningkat  maka  penilaian pasar  terhadap  perusahaan  secara  otomatis akan meningkat.
Penelitian  Yusuf  dan  Sawitri  (2009), yang  menghubungkan  modal  intelektual dengan  kinerja  pasar,  dimana  menggunakan 30  sample  perusahaan  yang  terdaftar  dari tahun  2004-2007.Dari  penelitian  tersebut ditemukan kesimpulan bahwa IC berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kinerja pasar. Maka hipotesis yang dikembangkan adalah:
H1 : Intellectual Capital ( VAIC ) berpengaruh secara
signifikan terhadap kinerja pasar perusahaan.
H1a   : VACA berpengaruh  secara  signfikan terhadap kinerja pasar perusahaan.
H1b   : VAHU berpengaruh  secara  signfikan terhadap kinerja pasar perusahaan.
H1c   : STVA berpengaruh  secara  signfikan terhadap kinerja pasar perusahaan.

## Hubungan  Intellectual  Capital  dengan Kinerja Keuangan
Bagi  investor,  informasi  mengenai kinerja keuangan perusahaan dapat digunakan untuk melihat bagaimana perusahaan  dapat  mempertahankan  investasi mereka  di  perusahaan  tersebut  atau  mencari alternatif lain. Daripada itu pengukuran juga dilakukan  untuk  memperlihatkan  kepada investor  maupun  pelanggan  atau  masyarakat umum bahwa perusahaan memiliki kredibilitas yang baik.
Penelitian Ulum et al. (2008)
mengangkat IC ( VAIC ) dan kinerja keuangan perusahaan dengan menggunakan ROA , ATO dan GR , menyimpulkan bahwa IC berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan perusahaan. Dan secara keseluruhan, VAHU dan ROA menunjukkan nilai yang signfikan.
Hubungan Intellectual  Capital dengan kinerja keuangan perusahaan telah dibuktikan  secara  empiris  oleh  beberapa
peneliti  dalam  berbagai  pendekatan  di beberapa  negara.  Di  Indonesia  sendiri beberapa peneliti telah melakukan penelitian yang  menghubungkan  antara  kinerja  dan Intellectual  Capital seperti  Margaretha  dan Rakhman  (2006)  yang  melakukan  penelitian dengan  sample  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  (sekarang bernama  Bursa  Efek  Indonesia).  Dalam penelitian  tersebut,  didapat  kesimpulan bahwa IC berpengaruh  positif  signifikan terhadap ROE (profitabilitas).
Untuk  itu  dua  hipotesis  berikutnya yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
H2 : Intellectual Capital ( VAIC ) berpengaruh secara signifikan
terhadap profitabilitas perusahaan.
H2a   : VACA berpengaruh  secara  signifikan terhadap pofitabilitas perusahaan.
H2b   : VAHU berpengaruh secara signifikan terhadap pofitabilitas perusahaan.
H2c   : STVA berpengaruh  secara  signifikan terhadap pofitabilitas perusahaan.
H3 : Intellectual
Capital ( VAIC ) berpengaruh secara signifikan terhadap produktivitas perusahaan. H3a   : VACA berpengaruh secara signifikan terhadap poduktivitas perusahaan.
H3b   : VAHU berpengaruh secara signifikan terhadap poduktivitas perusahaan.
H3c   : STVA berpengaruh  secara  signifikan terhadap poduktivitas perusahaan.

## METODOLOGI PENELITIAN
Sifat  penelitian  ini  adalah  dengan pengujian  hipotesis  karena  hipotesisnya ditemukan di awal penelitian.Jenis investigasi  adalah  studi  kausal  karena peneliti  ingin  menyatakan  bahwa  variabel independet (X)  mempengaruhi  variabel dependet (Y).Tingkat  intervensi  penelitian ini minimal karena penulis mendapatkan dan mengolah  data  yang  sudah  ada,  dan  biasa disebut  dengan  data  sekunder.Populasi  yang diteliti  adalah  perusahaan LQ45 .Horizon waktu  yang  digunakan  adalah time  series untuk periode tahun 2010-2013.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah Perusahaan LQ45 yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2010-2013.Indeks
LQ45 terdiri dari 45 emiten dengan likuiditas ( LiQuid) tinggi,  yang  diseleksi  melalui beberapa  kriteria  pemilihan.Selain  penilaian atas  likuiditas,  seleksi  atas  emiten-emiten tersebut juga mempertimbangkan kapitalisasi pasar.
Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode purposive sampling di mana populasi yang  akan  dijadikan  sampel  penelitian adalah  populasi  yang  memenuhi  kriteria sampel  tertentu.  Kriteria  yang  ditetapkan untuk  mengambil  sampel  dalam  penelitian adalah:    (1)  Perusahaan  yang  berturut-turut listed di  BEI  dari  tahun  2010-2013.  (2) Laporan  keuangan  yang  telah  diaudit  dan dipublikasikan  pada  tahun  2010-2013.  (3) Perusahaan  yang  jumlah  saham  beredarnya belum  terdaftar  dalam  masa  pengamatan yaitu  periode  2010-2013.  (4)  Laporan keuangan  yang  digunakan  hanya  yang dinyatakan  dalam  bentuk  Rupiah  setiap tahunnya.  (5)  Perusahaan  tersebut  tidak memiliki  laba  yang  negatif  selama  periode pengamatan yaitu tahun 2010-2013.

## Metode Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini penulis menggunakan  teknik  pengumpulan  data berupa  data  sekunder  dimana  penulis mengambil  data  keuangan  perusahaan- perusahaan LQ45 yang listed di  BEI  yaitu bersumber dari website Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id)  maupun website masing- masing perusahaan (bagi yang memiliki).
Selain  itu  penulis  mengumpulkan informasi  mengenai  hal-hal  yang  dibahas dalam  penelitian  ini  melalui  sumber-sumber bacaan,  studi  kepustakaan  dan  referensi- referensi pihak lain.

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel Bebas (Independen) Intellectual Capital (VAIC TM ) Variabel Independen dari penelitian ini adalah Intellectual  Capital ( VAIC TM )  yang diciptakan  oleh  3 indikator formatif  yaitu Value  Added  Capital  Coefficient  (VACA),
Value  Added  Human  Coefficient  (VAHU), Structural Capital Coefficient (STVA)
Model  yang  akan  digunakan  dalam penelitian ini adalah model Pulic. IC sendiri diukur  dengan Value  Added  Intellectual Capital. Disamping secara langsung mengukur  modal  intelektual  perusahaan, Pulic mengajukan sebuah pengukuran efisiensi  nilai  ditambah  dengan  kemampuan intelektual  perusahaan  ( VAIC ).Komponen- komponen  utama VAIC dapat  dilihat  dari sumber  daya  perusahaan  berdasarkan  modal fisik,  modal  manusia  dan  modal  struktural. Metode VAIC TM ,  dikembangkan  oleh  Pulic (1998), didesain untuk menyajikan informasi tentang value  creation  efficiency dari  aset berwujud  ( tangible  asset) dan  aset  tidak berwujud  ( intangible  asset )  yang  dimiliki perusahaan.  Model  ini  dimulai  dengan kemampuan  perusahaan  untuk  menciptakan value added ( VA ).
Intellectual  Capital yang  dimaksud dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja IC yang diukur  berdasarkan value  added yang diciptakan  oleh  3 indikator formatif  yaitu: (a) Value Added Capital Coefficient (VACA). Yaitu  efisiensi  pemakaian  asset  berwujud, yaitu  asset  fisik  dan  keuangan  yang diperoleh  dari  data  laporan  keuangan  yaitu data Value  Added dibagi  dengan  selisih antara  total  asset  dengan intangible  asset (capital employed). (b) Value Added Human Capital  Coeffcient  (VAHU). Yaitu  efisiensi pemakaian  tenaga  kerja  yang  diperoleh  dari data  laporan  keuangan  yaitu  data Value Added dibagi jumlah pengeluaran perusahaan  untuk  karyawan. (c)  Structural Capital  Coefficient  (STVA). Yaitu  efisiensi pemakaian  tenaga  kerja  yang  diperoleh  dari data  laporan  keuangan.Dihitung  dengan membagi  antara structural  capital yang tertanam  di  perusahaan  dengan  angka  nilai tambah ( VA ) yang dihasilkan oleh perusahaan.

## Variabel Terikat (Dependen)
Kinerja Pasar (Market Performance)
Market  Performance merujuk  pada penilaian kinerja perusahaan oleh pasar yang
tercermin  dari  nilai  sebuah  perusahaan berdasarkan  perhitungan  harga  pasar  saham dikalikan  dengan  jumlah  sahamnya  yang beredar.Penilaian terhadap kinerja perusahaan  dapat  dilakukan  dengan  melihat nilai  lebih  yang  dimiliki  dan  kekurangan yang tercermin dari laporan tahunan perusahaan.Untuk melakukan penilaian terhadap  kinerja  pasar  banyak  metode  yang digunakan.  Dalam  penelitian  ini  metode yang akan digunakan adalah metode Tobin’s Q yang  dikembangkan  oleh  James  Tobin (1969)  dan  ukurannya  adalah q  ratio . Metode ini menggunakan perhitungan market  value  of  equity ditambah total liabilities dibagi dengan total assets.
Kinerja Keuangan (Financial Performance) Financial Performance merupakan
variabel  kinerja  keuangan  menggunakan indikator formatif yang diproksikan profitabilitasROA (Chen  at  al.,  2005)  dan produktivitasATO (Firer  dan  Williams, 2003).  (a) ROA .  Merefleksikan  keuntungan bisnis  dan  efisiensi  perusahaan  dalam pemanfaatan total assets  (Chen at al., 2005). Rasio  profitabilitas  merupakan acaounting based  performance  measures. Diukur  dari net  income dikurangi preffered  dividend dibagi  dengan book  value  of  total  asset. (b) ATO .  Rasio  dari  total  pendapatan  terhadap nilai buku dari total aset (Firer dan William, 2003).

## Pengukuran Variabel Penelitian
Intellectual Capital ( Value Added Intellectual Coefficient – VAIC ).
Tahapan  dalam  perhitungan Value  Added
Intellectual Coefficient ( VAIC ) beserta formulasi  (rumus)  perhitungannya  (Pulic Model)  yaitu  sebagai  berikut  :  (a) Value Added  (VA). Untuk  mengetahui Value Added , jika dirumuskan maka perhitungannya seperti dibawah ini :
Dimana :
Output (OUT) = Total penjualan dan pendapatan lainnya.
Input (IN) = Beban penjualan
dan biaya-biaya lain (selain biaya karyawan). Value Added = Selisih antara Output dan Input .
(b) Value Added Capital Employed (VACA).  VACA adalah indikator untuk VA yang  diciptakan  oleh  satu  unit  dari physical capital. Rasio  ini  menunjukkan  kontribusi yang dibuat oleh setiap unit dari CE terhadap value added organisasi.  Rumus untuk VACA adalah:
Dimana : Capital  Employed ( CE )  =  Dana  yang tersedia (ekuitas, laba bersih).
(c) Value Added Human Capital (VAHU). VAHU menunjukkan  berapa  banyak VA dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan  untuk  tenaga  kerja.  Rasio  ini menunjukkan  kontribusi  yang  dibuat  oleh setiap Rupiah yang diinvestasikan dalam HC terhadap value  added organisasi.  Rumus untuk VAHU adalah:
Dimana : Human Capital ( HC ) = Beban Karyawan.
(d)  Structural  Capital  Value  Added (STVA). Rasio  ini  mengukur  jumlah SC yang  dibutuhkan  untuk  menghasilkan  1 Rupiah  dari VA dan  merupakan  indikasi bagaimana keberhasilan SC dalam penciptaan  nilai.  Rumus  untuk STVA
adalah :
VA = OUT-IN
VA VACA = CE VA VAHU = HC SC STVA = VA

## Dimana :
Structural Capital ( SC ) = VA – HC
(e)  Value  Added  Intellectual  Coefficient (VAIC TM ). Mengindikasikan  kemampuan intelektual  organisasi  yang  dapat  juga dianggap sebagai BPI ( Business Performance Indi cato r ). VAIC TM merupakan penjumlahan dari 3 komponen sebelumnya,  yaitu  : VACA , VAHU dan STVA .

## Kinerja Pasar.
Kinerja  pasar  diukur  dengan  metode Tobin’s  Q yang  dikembangkan  oleh James Tobin (1969). Metode ini menggunakan perhitungan :
Dimana :
Market  Value  of  Equity =  Jumlah  saham beredar  X  Harga saham  per  akhir Maret tahun berikutnya. Return on Total Asstes (ROA). ROA merefleksikan  keuntungan  bisnis
dan efisiensi perusahaan dalampemanfaatan total  assets. Rumus
ROA adalah:
Asset Turnover (ATO), rasio ini menunjukkan  perputaran  dari  aset  atau dengan  kata  lain  menunjukkan  kemampuan perusahaan  dalam  mengubah  aset  menjadi pendapatan.  Dimana ATO adalah  rasio  dari total  pendapatan  terhadap  nilai  buku  dari total aset. Rumus ATO adalah:

## Metoda Analisa Data
Model  regresi  yang  akan  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah panel  data regresi. Karena  data  yang  digunakan  data time  series dan cross  sectional. Dalam penggunaan  model  panel  data  regresi terdapat tiga model panel data yaitu common effect model, fixed effect model, dan random effect  model. Sehingga  persamaan  atau model  yang  digunakan  pada  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Model  penelitian  untuk  variabel Tobin’s Q : Tobin’s Q = α + β VAIC + е Tobin’s Q = α + β 1 VACA it + β 2 VAHU it + β 3 STVA it + е it
2. Model  penelitian  untuk  variabel Return on Asset (ROA):
ROA = α + β VAIC + е ROA =  α  +  β 1 VACA it +  β 2 VAHU it +  β 3 STVA it + е it 3. Model  penelitian  untuk  variabel Asset Turnover (ATO):
ATO = α + β VAIC + е ATO =  α  +  β 1 VACA it +  β 2 VAHU it +  β 3 STVA it + е it
Untuk  menentukan  model  yang  akan digunakan  dalam  penelitian  ini  maka dilakukan tahapan-tahapan pengujian sebagai berikut :
Penentuan  Model  Antara  Common  Effect Dan Individual Effect
Untuk  melihat  model  yang  digunakan memiliki heterogenitas dalam  karakteristik masing-masing industri diuji antara Common model dan Individual effect model didasarkan pada Chow Test , dengan hipotesa nol  bahwa  tidak  ada heterogenitas individu dan  hipotesa  alternatifnya  adalah  bahwa terdapat heterogenitas pada cross section .
VAIC TM = VACA + VAHU + STVA
Market Value of Equity + Total Liabilities
Tobin’s Q = Total Assets Earning Before Tax ROA = Total Assets
Total Pendapatan
ATO =
Total Assets

## Hipotesis
H 0 : α 1 = α 2 = α 3 = .... = α i , Common Effect H 1 :α 1 ≠ α 2 ≠ α 3 ≠ .... ≠ α i , Individual Effect

## Penentuan Model Antara Fixed Effect Dan Random Effect
Khusaini  (2004)  menyatakan  bahwa cara  yang  paling  mudah  dilakukan  untuk membedakan  antara  penggunaan fixed  effect dan random  effect terletak  pada  data  yang digunakan.  Bila  data  yang  digunakan merupakan  sampel  acak  dari  suatu  populasi yang diteliti maka random effect lebih cocok untuk digunakan. Sebaliknya jika data terdiri dari populasi dan data yang diteliti ada pada tingkat  individu  maka  sebaiknya  digunakan fixed effect . Unsur lain dari pemilihan antara penggunaan fixed  effect dan random  effect terletak pada asumsi bahwa terdapat hubungan  antara  cit  dan  xit  sehingga disarankan  untuk  menggunakan fixed  effect . Sebaliknya apabila cit dan xit tidak memiliki hubungan, maka disarankan untuk menggunakan random effect karena menurut Judge  (1998)  dan  Khusaini  (2004),  jika cit dan xit berkorelasi  maka  hasil  penggunaan random effect akan bias sedangkan penggunaan fixed effect tidak akan bias.
Hipotesis H 0 :Ada  gangguan  antar  individu  ( random effect ) H 1 :Tidak ada gangguan antar individu ( fixed effect )

## Uji Statistik F
Uji  Statistik  F  digunakan  untuk memilih  antara  metode OLS tanpa  variabel dummy atau Fixed  Effect .  Setelah  kita melakukan  regresi  dua  model  yaitu  model dengan asumsi bahwa slope dan intersep sama  dan  model  dengan  asumsi bahwa slope sama  tetapi  beda intersep , pertanyaan yang muncul adalah model mana yang  lebih  baik?  Apakah  penambahan dummy  menyebabkan residual  sum  of squares menjadi  menurun  atau  tidak? Keputusan apakah kita sebaiknya menambah variabel  dummy  untuk  mengetahui  bahwa intersep  berbeda  antar  perusahaan  dengan metode Fixed Effect dapat diuji dengan uji F
statistik. Uji F Statistik disini merupakan uji perbedaan  dua  regresi  sebagaimana uji Chow .  Sekarang  uji  F  kita  gunakan  untuk mengetahui apakah teknik regresi data panel dengan fixed  effect lebih  baik  dari  model regresi  data  panel  tanpa  variabel  dummy dengan  melihat residual  sum  of  squares (RSS). Adapun uji F statistiknya adalah sbb: (RSS 1 ) – (RSS 2 )/ m
F =
(RSS 2 )/ (n- k)
Dimana RSS1 dan RSS1 merupakan residual sum  of  square teknik  tanpa  variabel  dummy dan  teknik  fixed  effect  dengan  variabel dummy

## Uji Spesifikasi Random Effect Model.
Untuk  menguji  bahwa  varians  error setiap  wilayah  berbeda  artinya  efek  random dari  unit  wilayah  secara  keseluruhan  berarti dalam  model  yang  akan  ditaksir,  maka dilakukan  langkah-langkah  uji  spesifikasi REM menggunakan  statistika  uji Lagrange Multiplier(LM), yaitu: 1. Rumuskan hipotesis statistiknya, yaitu : H 0 : σ 2 μ = 0 {Efek dari unit cross-sectional tidak berarti dalam model} H 0 :  σ 2 μ ≠    0  {Efek  dari  unit  cross- sectional tidak berarti dalam model} Artinya  Tolak  H 0 jika  LM  ≥  dari  c 2 Tabel , terima  dalam  hal  lain.  Diketahui  c 2 Tabel =c 2 α  ( k) ,  dengan  derajat  bebas  k  (banyak elemen β) dan α(taraf nyata).

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Objek Penelitian
Sample yang diamati adalah perusahaan LQ45 yang  terdaftar  di  Bursa
Efek Indonesia Period 2010-2013. Pengambilan sample dari populasi menggunakan  metode purposive  sampling dengan  tujuan  untuk  mendapatkan sample yang  representatif  sesuai  dengan  kriteria yang ditentukan. Penelitian ini menggunakan data sekunder dari laporan keuangan audited perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  dalam  periode  2010-2013. Diperoleh  sebanyak  18  perusahaan LQ45 sebagai  sampel  dengan  periode  pengamatan
selama  4  tahun  yang  sesuai  dengan  kriteria penelitian  dapat  dijadikan  sampel  penelitian ini.

## Hasil Pengolahan Data Statistik Deskriptif
Statistik  deskiptif  adalah  metode  yang berkaitan dengan pengumpulan, peringkasan, penyajian  data  ke  dalam  bentuk  yang  lebih informatif.Statistik Deskriptif digunakan untuk  menggambarkan  karakteristik  data  di dalam  suatu  penelitian,  yang  menjelaskan tentang  karakteristik  data  yang  digunakan dalam  penelitian  dilihat  dari  nilai  minimum, nilai  maksimum, mean (nilai  rerata),  dan
standar  deviasi .Nilai  minimum  merupakan nilai terendah untuk setiap variabel, sedangkan  nilai  maksimum  merupakan  nilai tertinggi  untuk  setiap  variabel  dalam penelitian.  Nilai mean merupakan  nilai  rata- rata dari setiap variabel yang diteliti. Standar deviasi  merupakan  sebaran  data  yang digunakan dalam penelitian yang mencerminkan  data  itu  heterogen  atau homogen  yang  sifatnya  fluktuatif.  Hasil pengujian  statistik  deskriptif  dari  variabel- Variabel  penelitian  ditampilkan  pada  Tabel di bawah ini:

## Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation VACA 72 0.054391 0.635061 0.312054 0.108555 VAHU 72 1.713606 15.62667 3.575894 2.345469 STVA 72 0.416435 0.936007 0.651617 0.130701 VAIC 72 2.237938 16.86406 4.539566 2.445534 TOBIN’S Q 72 0.643301 6.903153 2.128413 1.469271 ROA 72 0.022067 0.359777 0.119054 0.098895 ATO 72 0.063685 1.454219 0.546661 0.468282 Sumber : Data diolah dengan eviews 6 (lihat lampiran)
Pada  tabel  4.1  di  atas,  diketahui  bahwa variabel VACA mempunyai  nilai  minimum sebesar  0,054391,  dengan  nilai  maksimum 0,635061,  rata-rata VACA dari  72  observasi sebesar  0,312054  dengan  standar  deviasi sebesar 0,108555. variabel VAHU mempunyai nilai minimum sebesar 1,713606, dengan nilai maksimum 15,62667, rata-rata VAHU dari  72  observasi  sebesar 3,575894  dengan  standar  deviasi  sebesar 2,345469.  Variabel STVA mempunyai  nilai minimum  sebesar  0,416435,  dengan  nilai maksimum 0,936007, rata-rata STVA dari 72 observasi  sebesar  0,651617  dengan  standar deviasi  sebesar  0,130701.  Variabel VAIC mempunyai nilai minimum sebesar 2,237938 dengan  nilai  maksimum  16,86406,  rata-rata
VAIC dari  72  observasi  sebesar  4,539566 dengan  standar  deviasi  sebesar  2,445534. Variabel Tobins’Q mempunyai nilai minimum  sebesar  -0,643301,  dengan  nilai maksimum 6,903153, rata-rata Tobins’Q dari 72  observasi  sebesar  2,128413  dengan standar  deviasi sebesar  1,469271.  Variabel ROA mempunyai  nilai  minimum  sebesar 0,022067, dengan nilai maksimum 0,359777, rata-rata ROA dari  72  observasi  sebesar 0,119054  dengan  standar  deviasi  sebesar 0,098895.  Variabel ATO mempunyai  nilai minimum  sebesar  0,063685,  dengan  nilai maksimum  1,454219, rata-rata ATO dari 72 observasi  sebesar  0,546661  dengan  standar deviasi sebesar 0,468282.
Penentuan  Model  Estimasi  Dalam  Data Panel
Penentuan  Model  Antara  Common  Effect Dan Individual Effect
Untuk  melihat  model  yang  digunakan memiliki  heterogenitas  dalam  karakteristik masing-masing industri diuji antara Common model dan Individual effect model
didasarkan pada Chow Test , dengan hipotesa nol  bahwa  tidak  ada  heterogenitas  individu dan  hipotesa  alternatifnya  adalah  bahwa terdapat heterogenitas pada cross section . Hipotesis H 0 :  α 1 = α 2 = α 3 = .... = α i , Common Effect H 1 :  α 1 ≠ α 2 ≠ α 3 ≠ .... ≠ α i , Individual Effect
Hasil Uji Chow (Penentuan Model Antara Common Effect dan Individual Effect)
Variabel Dependen Cross- section Chi-Square Prob. Keputusan Tobin’s Q (Model 1) 60.122494 0.000 0 Individual Effect Tobin’s Q (Model 2) 73.626572 0.000 0 Individual Effect ROA (Model 1) 60.037362 0.000 0 Individual Effect ROA (Model 2) 77.812320 0.000 0 Individual Effect ATO (Model 1) 61.123811 0.000 0 Individual Effect ATO (Model 2) 69.471157 0.000 0 Individual Effect Sumber: Data diolah dengan eviews 6
Dari tabel hasil uji Chow di atas, didapat nilai probabilita Chi-Square lebih kecil dari 0,05 sehingga H o ditolak. Dengan demikian, model antara model yang diterima adalah model Individual Effect.

## Penentuan  Model  Antara  Fixed  Effect Dan Random Effect
Khusaini  (2004)  menyatakan  bahwa cara  yang  paling  mudah  dilakukan  untuk membedakan  antara  penggunaan fixed  effect dan random  effect terletak  pada  data  yang digunakan.  Bila  data  yang  digunakan merupakan  sampel  acak  dari  suatu  populasi yang diteliti maka random effect lebih cocok untuk digunakan. Sebaliknya jika data terdiri dari populasi dan data yang diteliti ada pada tingkat  individu  maka  sebaiknya  digunakan fixed effect . Unsur lain dari pemilihan antara penggunaan fixed  effect dan random  effect terletak pada asumsi bahwa terdapat
hubungan  antara cit dan xit sehingga disarankan  untuk  menggunakan fixed  effect . Sebaliknya apabila cit dan xit tidak memiliki hubungan, maka disarankan untuk menggunakan random effect karena menurut Judge  (1998)  dan  Khusaini  (2004),  jika cit dan xit berkorelasi  maka  hasil  penggunaan random effect akan bias sedangkan penggunaan fixed effect tidak akan bias.
Hipotesis H 0 :  Ada  gangguan  antar  individu  ( random effect ) H 1 :Tidak ada gangguan antar individu ( fixed effect )

## Hasil Uji Hausman (Penentuan Model Antara Fixed Effect Dan Random Effect)
Variabel Dependen Cross-section Random Chi- Square Prob. Keputusan Tobin’s  Q (Model 1) 0.443394 0.5055 Random Effect Tobin’s  Q (Model 2) 1.169627 0.7603 Random Effect ROA (Model 1) 3.630466 0.0567 Random Effect ROA (Model 2) 4.077901 0.2532 Random Effect ATO (Model 1) 0.249785 0.6172 Random Effect ATO (Model 2) 1.003719 0.8004 Random Effect Sumber: Data diolah dengan eviews 6
Dari tabel hasil uji Hausman di atas, didapat nilai  probabilita Chi-Square lebih  besar  dari 0,05 sehingga H o ditolak.  Dengan demikian,
model  antara  model  yang  diterima  adalah model Random Effect.

## Analisis Regresi
Model 1. Dependen Variabel Tobin’s Q
Hasil Uji Goodness of Fit Models 1 Variabel Dependent: Tobin’s Q Variabel Independent Koefisien Prob Konstanta 1.103739 0.0275 VAIC 0.225721 0.0127 R-squared 0.114785 Adjusted R-squared 0.097762 F-Statistik 6.742806 Prob(F-Statistik) 0.012210 Sumber: Data diolah dengan eviews 6 Goodness of Fit Models R-squared = 0.1148 = 11,48% Artinya,
kemampuan variabel independen  dalam  menjelaskan  perilaku variabel dependen sebesar 11,48%sedangkan sisanya  sebesar  88,52%  dijelaskan  oleh variabel lain yang tidak dimasukkan kedalam model.
Goodness of fit model yang ditunjukkan dengan R-squared menghasilkan koefisien  sebesar  0,1148  yang  artinya perilaku atau variasi dari variabel independen yaitu VAIC mampu menjelaskan perilaku  atau  variasi  dari Tobin’s  Q sebesar 11,48%dan  sisanya  sebesar  8,52%  adalah perilaku atau variasi dari variabel independen    lain  yang  mempengaruhi
Tobin’s  Q tetapi  tidak  dimasukkan  dalam model.

## UJI t
Hipotesis : H 0 :  ß 1 =  0  artinya  tidak  ada  pengaruh VAIC terhadap Tobin’s Q H 1 :  ß 1 ≠  0artinya  ada  pengaruh VAIC terhadap Tobin’s Q VAIC berpengaruh  positif  terhadap Tobin’s  Q seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefisien  regresi  sebesar  0,225721.  Hasil pengujian  t-statistik  menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0127      0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada pengaruh yang signifikan VAIC terhadap Tobin’s  Q .  Semakin  tinggi VAIC ,  semakin semakin tinggi pula Tobin’s Q .
Model 2. Dependen Variabel Tobin’s Q Hasil Uji Goodness of Fit Models 2
Variabel Dependent: Tobin’s Q Variabel Independent Koefisien Prob Konstanta -1.281474 0.2862 VACA 5.414335 0.0002 VAHU 0.191574 0.1086 STVA 1.588775 0.4634 R-squared 0.348383
Adjusted R-squared 0.309286 F-Statistik 8.910720 Prob(F-Statistik) 0.000078 Sumber: Data diolah dengan eviews 6 Goodness of Fit Models
Adj R-squared = 0,3093 = 30,93%
Artinya, kemampuan variabel independent  dalam  menjelaskan  perilaku variabel dependen sebesar 30,93%sedangkan sisanya  sebesar  69,07%  dijelaskan  oleh variabel lain yang tidak dimasukkan kedalam model.
Goodness of fit model yang ditunjukkan dengan Adj R-squared menghasilkan koefisien sebesar 0,3093  yang artinya  perilaku  atau  variasi  dari  variabel independen  ( VACA , VAHU ,  dan STVA ) mampu  menjelaskan  perilaku  atau  variasi dari Tobin’s  Q sebesar  30,93%dan  sisanya sebesar  69,07%  adalah  perilaku  atau  variasi dari  variabel  independen    lain  yang mempengaruhi Tobin’s  Q tetapi  tidak dimasukkan dalam  model.
Uji F Hipotesis : Ho:secara bersama-sama Intellectual Capital (VAIC) tidak  mempengaruhi  kinerja  pasar (Tobins’Q).
Ha: secara  bersama-sama Intellectual Capital  (VAIC) mempengaruhi  kinerja  pasar (Tobins’Q).
Hasil pengolahan menunjukkan bahwa  dengan  nilai Fstat sebesar  8,910720 dan sig dari Fstat sebesar  0,00078    0.05 maka  Ho  ditolak  atau  secara  bersama-sama Intellectual Capital (VAIC) signifikan mempengaruhi  kinerja  pasar (Tobins’Q) . Dengan  demikian, VACA , VAHU dan STVA secara  serentak  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap Tobin’s Q .
UJI t a. VACA H 0 : ß 1 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VACA terhadap Tobin’s Q
H a : ß 1 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VACA terhadap Tobin’s Q VACA berpengaruh  positif  terhadap Tobin’s  Q seperti  ditunjukkan  dengan nilai  koefisien  regresi  sebesar  5,414335. Hasil  pengujian t-statistik menunjukkan nilai  probabilita  dari  t  sebesar  0,0002 0.05  dengan  demikian  hipotesa  null ditolak atau ada pengaruh yang signifikan VACA terhadap Tobin’s  Q .
Semakin  tinggi VACA ,  semakin  tinggi Tobin’s Q . b. VAHU H 0 : ß 2 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VAHU terhadap Tobin’s Q H a : ß 2 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VAHU terhadap Tobin’s Q
VAHU berpengaruh  positif  terhadap Tobin’s  Q seperti  ditunjukkan  dengan nilai  koefiisen  regresi  sebesar  0,191574. Hasil  pengujian t-statistik menunjukkan nilai  probabilita  dari  t  sebesar  0,1086 0.05  dengan  demikian  hipotesa  null gagal  ditolak  atau  tidak  ada  pengaruh yang  signifikan VACA terhadap Tobin’s Q . c. STVA
H 0 : ß 2 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VAHU terhadap Tobin’s Q H a : ß 2 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VAHU terhadap Tobin’s Q
STVA berpengaruh  positif  terhadap Tobin’s  Q seperti  ditunjukkan  dengan nilai  koefiisen  regresi  sebesar  1,588775. Hasil  pengujian  t-statistik  menunjukkan nilai  probabilita  dari  t  sebesar  0,4634 0.05  dengan  demikian  hipotesa  null gagal  ditolak  atau  tidak  ada  pengaruh yang  signifikan STVA terhadap Tobin’s Q .
Model 1. Dependen Variabel ROA
Hasil Uji Dependen Variabel ROA Model 1
Variabel Dependent:

## ROA
Variabel Independent Koefisien Prob Konstanta 0.027695 0.2894 VAIC 0.020125 0.0001 R-squared 0.252830 Adjusted R-squared 0.238461 F-Statistik 17.59592 Prob(F-Statistik) 0.000107 Sumber: Data diolah dengan SPSS 18.0 Goodness of Fit Models R-squared = 0.2528 = 25,28% Artinya, kemampuan variabel independent  dalam  menjelaskan  perilaku variabel dependent sebesar
25,26%sedangkan  sisanya  sebesar  74,74% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan kedalam model.
Goodness of fit model yang ditunjukkan dengan R-squared menghasilkan koefisien  sebesar  0,2526  yang  artinya perilaku atau variasi dari variabel independen yaitu VAIC mampu menjelaskan perilaku  atau  variasi  dari ROA sebesar 25,26%dan  sisanya  sebesar  74,74%  adalah perilaku atau variasi dari Variabel independen    lain  yang  mempengaruhi ROA tetapi tidak dimasukkan dalam  model. UJI t
Hipotesis : H 0 : ß 1 = 0   artinya  tidak  ada  pengaruh VAIC terhadap ROA H 1 : ß 1 ≠ 0 artinya  ada  pengaruh VAIC terhadap ROA VAIC berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,020125.  Hasil pengujian t-statistik menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0001      0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada pengaruh yang signifikan VAIC terhadap ROA .  Semakin  tinggi VAIC ,  semakin semakin tinggi pula ROA .

## Model 2. Dependen Variabel ROA
Hasil Uji Dependen Variabel ROA Model 2
Variabel Dependent: ROA Variabel Independent Koefisien Prob Konstanta -0.116854 0.0610 VACA 0.335237 0.0000 VAHU 0.014202 0.0219 STVA 0.123555 0.2671 R-squared 0.463930 Adjusted R-squared 0.431765 F-Statistik 14.42377 Prob(F-Statistik) 0.000001 Sumber: Data diolah dengan eviews 6 Goodness of Fit Models Adj R-squared = 0,4318 = 43,18% Artinya, kemampuan variabel
independent  dalam  menjelaskan  perilaku variabel
dependent sebesar 43,18%sedangkan  sisanya  sebesar  56,82% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan kedalam model.
Goodness of fit model yang ditunjukkan dengan Adj R-squared menghasilkan koefisien sebesar 0,4318  yang artinya  perilaku  atau  variasi  dari  variabel independen  ( VACA , VAHU ,  dan STVA ) mampu  menjelaskan  perilaku  atau  variasi dari ROA sebesar 43,18%dan sisanya sebesar 56,82%  adalah  perilaku  atau  variasi  dari Variabel independen lain yang
mempengaruhi ROA tetapi tidak dimasukkan dalam  model.
Uji F Ho: secara bersama-sama Intellectual Capital  (VAIC) tidak  mempengaruhi Return on Asset (ROA).
Ha:  secara bersama-sama Intellectual Capital  (VAIC) mempengaruhi Return  on Asset (ROA).
Hasil  pengolahan  menunjukkan  bahwa dengan  nilai Fstat sebesar  14,42377  dan sig dari Fstat sebesar  0,00001    0.05  maka  Ho ditolak  atau  secara  bersama-sama  variabel independent signifikan mempengaruhi Variabel  dependent.  Dengan  demikian, VACA,VAHU dan STVA secara  serentak
memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap ROA . UJI t a. VACA H 0 : ß 1 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VACA terhadap ROA H a : ß 1 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VACA terhadap ROA VACA berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,335237.  Hasil pengujian t-statistik menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0000      0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada  pengaruh yang  signifikan VACA terhadap ROA .  Semakin  tinggi VACA , semakin tinggi ROA .
b. VAHU H 0 : ß 2 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VAHU terhadap ROA H a : ß 2 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VAHU terhadap ROA VAHU berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,014202.  Hasil pengujian  t-statistik  menunjukkan  nilai probabilitas  dari  t  sebesar  0,0219    0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada  pengaruh  yang  signifikan VAHU terhadap ROA .  Semakin  tinggi VAHU , semakin tinggi ROA .
c. STVA
H 0 : ß 3 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh STVA terhadap ROA
H a : ß 3 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh STVA terhadap ROA STVA berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,123555.  Hasil
pengujian  t-statistik  menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,2671    0.05 dengan demikian hipotesa null  gagal  ditolak atau  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan STVA terhadap ROA .
Model 1 . Dependen Variabel ATO Hasil Uji Dependen Variabel ATO Model 1 Variabel Dependent: ATO Variabel Independent Koefisien Prob Konstanta 0.219608 0.1435 VAIC 0.072045 0.0088 R-squared 0.126333 Adjusted R-squared 0.109531 F-Statistik 7.519229 Prob(F-Statistik) 0.008352 Sumber: Data diolah dengan eviews 6 Goodness of Fit Models R-squared = 0.1263 = 12,63% Artinya, kemampuan variabel independent  dalam  menjelaskan  perilaku variabel dependent sebesar
12,63%sedangkan  sisanya  sebesar  87,37% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan kedalam model.
Goodness of fit model yang ditunjukkan dengan R-squared menghasilkan koefisien  sebesar  0,1263  yang  artinya perilaku atau variasi dari variabel independen yaitu VAIC mampu menjelaskan perilaku  atau  variasi  dari ATO sebesar 12,63%dan  sisanya  sebesar  87,37%  adalah perilaku atau variasi dari variabel independen    lain  yang  mempengaruhi ATO tetapi tidak dimasukkan dalam  model. UJI t H 0 : ß 1 = 0   artinya  tidak  ada  pengaruh VAIC terhadap ATO H 1 : ß 1 ≠ 0 artinya  ada  pengaruh VAIC terhadap ATO VAIC berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,072045.  Hasil pengujian t-statistik menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0088      0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada pengaruh yang signifikan VAIC terhadap
ATO .  Semakin  tinggi VAIC ,  semakin semakin tinggi pula ATO .

## Model 2. Dependen Variabel ATO
Hasil Uji Dependen Variabel ATO Model 2 Variabel Dependent: ATO Variabel Independent Koefisien Prob Konstanta -0.801705 0.0374 VACA 0.965305 0.0284 VAHU 0.012784 0.7327 STVA 1.536827 0.0285 R-squared 0.284451 Adjusted R-squared 0.241518 F-Statistik 6.625456 Prob(F-Statistik) 0.000742 Sumber: Data diolah dengan eviews 6 Goodness of Fit Models Adj R-squared = 0,2415 = 24,15% Artinya, kemampuan variabel
independent  dalam  menjelaskan  perilaku variabel
dependent sebesar 24,15%sedangkan  sisanya  sebesar  75,85% dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan kedalam model.
Goodness of fit model yang
ditunjukkan dengan Adj R-squared menghasilkan koefisien sebesar 0,2415  yang artinya  perilaku  atau  variasi  dari  variabel independen  ( VACA , VAHU ,  dan STVA ) mampu  menjelaskan  perilaku  atau VA riasi dari ATO sebesar 24,15%dan sisanya sebesar 75,85%  adalah  perilaku  atau  variasi  dari variabel independen lain yang mempengaruhi ATO tetapi tidak dimasukkan dalam  model.
Uji F
Ho:secara bersama-sama Intellectual Capital  (VAIC) tidak  mempengaruhi Assets Turnover (ATO).
Ha:  secara bersama-sama Intellectual Capital  (VAIC) mempengaruhi Assets Turnover (ATO).
Hasil  pengolahan  menunjukkan  bahwa dengan  nilai  Fstat  sebesar  6,625456  dan sig dari Fstat sebesar 0,000742  0.05 maka Ho ditolak  atau  secara  bersama-sama  variabel independent signifikan mempengaruhi variabel dependent. Dengan demikian,
VACA , VAHU dan STVA secara  serentak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap ATO . UJI t a. VACA H 0 : ß 1 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VACA terhadap ATO H a : ß 1 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VACA terhadap ATO
VACA berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,965305.  Hasil pengujian t-statistik menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0284      0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada  pengaruh yang  signifikan VACA terhadap ATO .  Semakin  tinggi VACA , semakin tinggi ATO .
b. VAHU H 0 : ß 2 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh VAHU terhadap ATO H a : ß 2 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh VAHU terhadap ATO VAHU berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  0,012784.  Hasil pengujian  t-statistik  menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,7327    0.05 dengan demikian hipotesa null  gagal  ditolak atau  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan VAHU terhadap ATO . c. STVA
H 0 : ß 3 = 0  artinya  tidak  ada  pengaruh STVA terhadap ATO H a : ß 3 ≠ 0  artinya  ada  pengaruh STVA terhadap ATO STVA berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti  ditunjukkan  dengan  nilai koefiisen  regresi  sebesar  1,536827.  Hasil pengujian  t-statistik  menunjukkan  nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0285    0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada pengaruh yang signifikan STVA terhadap ATO .  Semakin  tinggi STVA ,  maka  semakin tinggi pula ATO .

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  Pengaruh  Intellectual  Capital (VAIC),  VACA,  VAHU,  STVA  terhadap Kinerja  Pasar  (Tobin’s  Q)  perusahaan LQ45.
Hasil pengolahan variabel VAIC menunjukkan  bahwa VAIC berpengaruh positif  terhadap  Kinerja  Pasar  ( Tobin’s  Q ) seperti  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien regresi  sebesar  0,225721.  Hasil  pengujian t- statistik menunjukkan nilai probabilita dari t sebesar  0,0127  0.05  dengan  demikian hipotesa null ditolak atau ada pengaruh yang signifikan VAIC terhadap  kinerja  pasar ( Tobin’s  Q ).  Semakin  tinggi VAIC ,  semakin tinggi  pula  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ). Dengan  meningkatnya  modal  intelektual perusahaan, maka nilai tambah bagi perusahaan  akan  meningkat  maka  penilaian pasar  terhadap  perusahaan  secara  otomatis akan  meningkat.  Hal  tersebut  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yusuf  dan Sawitri  (2009)  yang  menemukan  bahwa terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara VAIC terhadap kinerja pasar.
Hasil pengolahan variabel VACA menunjukkan  bahwa VACA berpengaruh positif  terhadap  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ) seperti  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien regresi  sebesar  5,414335.  Hasil  pengujian t- statistik menunjukkan nilai probabilita dari t sebesar  0,0002      0.05  dengan  demikian hipotesa null ditolak atau ada pengaruh yang signifikan VACA terhadap  kinerja  pasar ( Tobin’s Q ). Semakin tinggi VACA , semakin tinggi Tobin’s  Q .  Dalam  kaitannya  dengan
hasil penelitian, berarti bahwa semakin besar VACA suatu perusahaan maka akan semakin besar  kinerja  pasar  yang  akan  dihasilkan. Hubungan  yang  signifikan  ini  disebabkan karena  perusahaan  menyadari  pentingnya financial  capital karena  modal  intelektual tidak dapat menciptakan nilainya sendiri.Oleh  karena  itu, financial  capital diperlukan  supaya  modal  intelekual  dapat menciptakan nilai tambah bagi perusahaan.Hal tersebut sesuai dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yusuf  dan Sawitri  (2009)  yang  menemukan  bahwa terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara VACA terhadap kinerja pasar perusahaan. Hasil  pengolahan  variabel VAHU menunjukkan  bahwa VAHU berpengaruh positif  terhadap  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ) seperti  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien regresi  sebesar  0,191574.  Hasil  pengujian  t- statistik menunjukkan nilai probabilita dari t sebesar  0,1086    0.05  dengan  demikian hipotesa  null  gagal  ditolak  atau  tidak  ada pengaruh  yang  signifikan VAHU terhadap kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ),  artinya  semakin besar VAHU suatu  perusahaan  maka  akan semakin besar kinerja pasar yang dihasilkan. Ketika  modal  intelektual  melalui VAHU perusahaan semakin tinggi, melalui pemanfaatan  tenaga  kerja  secara  maksimal dan  optimal  sehingga  dapat  meningkatkan kompetensi  perusahaan.Hal  tersebut  tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusuf  dan  Sawitri  (2009)  yang  menemukan bahwa  terdapat  hubungan  positif  signifikan antara VAHU terhadap kinerja pasar perusahaan.
Hasil pengolahan Variabel STVA menunjukkan  bahwa STVA berpengaruh positif  terhadap  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ) seperti  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien regresi  sebesar  1,588775.  Hasil  pengujian  t- statistik menunjukkan nilai probabilita dari t sebesar  0,4634    0.05  dengan  demikian hipotesa  null  gagal  ditolak  atau  tidak  ada pengaruh  yang  signifikan STVA terhadap kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ).Hal  tersebut  tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusuf  dan  Sawitri  (2009)  yang  menemukan bahwa  terdapat  hubungan  positif  signifikan
antara STVA terhadap kinerja pasar perusahaan.
Analisis  Pengaruh  Intellectual  Capital (VAIC),  VACA,  VAHU,  STVA  terhadap profitabilitas (Return on Asset) perusahaan LQ45.
Hasil pengolahan Variabel VAIC terhadap profitabilitas ( ROA )  menunjukkan bahwa Value  Added  Intellectual  Capital ( VAIC )  berpengaruh  positif  terhadap Return on  Assets ( ROA )  seperti  ditunjukkan  dengan nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,020125. Hasil pengujian t-statistik menunjukkan nilai probabilita  dari  t  sebesar  0,0001      0.05 dengan  demikian  hipotesa  null  ditolak  atau ada pengaruh yang signifikan VAIC terhadap ROA .  Semakin  tinggi VAIC ,  semakin  tinggi pula ROA .  Dalam  kaitannya  dengan  hasil penelitian,  berarti  bahwa  semakin  besar intellectual  capital suatu  perusahaan  maka akan  semakin  besar  profitabilitas  yang  akan dihasilkan.  Korelasi  ini  memperlihatkan bahwa Intellectual Capital merupakan faktor yang  signifikan  dalam  perusahaan LQ45 , sehingga  perusahaan  dengan Intellectual Capital yang  lebih  besar  akan  mampu menghasilkan  profitabilitas  yang  lebih  baik. Hal  tersebut  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Chen  et  al.  (2005)  yang menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara VAIC terhadap profitabilitas.
Hasil pengolahan variabel VACA terhadap ROA menunjukkan  bahwa VACA berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,335237.  Hasil  pengujian  t-statistik menunjukkan  nilai  probabilita  dari  t  sebesar 0,0000      0.05  dengan  demikian  hipotesa null  ditolak  atau  ada  pengaruh  yang signifikan VACA terhadap ROA .  Semakin tinggi VACA ,  semakin  tinggi ROA .  Artinya semakin besar VACA suatu perusahaan maka akan  semakin  besar  profitabilitas  yang  akan dihasilkan. Korelasi ini menunjukkan bahwa efisiensi dalam penggunaan financial capital merupakan faktor yang penting bagi profitabilitas perusahaan.Perusahaan
menyadari  pentingnya financial  capital karena intellectual  capital tidak  dapat menciptakan  nilainya  sendiri.Hal  tersebut sesuai  dengan  penelitian  uang  dilakukan Chen  et  al.  (2005)  yang  menemukan  bahwa terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara VACA terhadap  profitabilitas  perusahaan yaitu ROA . Hasil  pengolahan  Variabel VAHU terhadap ROA menunjukkan  bahwa VAHU berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,014202.  Hasil  pengujian  t-statistik menunjukkan nilai probabilitas dari t sebesar 0,0219  0.05 dengan demikian hipotesa null ditolak  atau  ada  pengaruh  yang  signifikan VAHU terhadap ROA .  Semakin  tinggi VAHU , semakin tinggi ROA . Dalam kaitannya  dengan  hasil  penelitian,  berarti bahwa semakin besar VAHU suatu perusahaan  maka  akan  semakin  besar profitabilitas  yang  akan  dihasilkan.  Korelasi ini menunjukkan bahwa perusahaan LQ45 di Indonesia memanfaatkan dan memaksimalkan  keahlian,  pengetahuan  dan olah  pikir  karyawannya  untuk  menciptakan profitabilitas  bagi  perusahaan.Hal  tersebut sesuai  dengan  penelitian  Chen  at  al  (2005) yang  menemukan  bahwa  terdapat  hubungan positif  signifikan  antara VAHU terhadap profitabilitas perusahaan yaitu ROA . Hasil pengolahan Variabel STVA terhadap ROA menunjukkan  bahwa STVA berpengaruh  positif  terhadap ROA seperti ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,123555.  Hasil  pengujian  t-statistik menunjukkan  nilai  probabilita  dari  t  sebesar 0,2671  0.05 dengan demikian hipotesa null gagal  ditolak  atau  tidak  ada  pengaruh  yang signifikan STVA terhadap ROA .  Artinya semakin besar STVA suatu perusahaan LQ45 maka akan semakin besar profitabilitas yang dihasilkan.  Ketika  modal  intelektual  melalui STVA perusahaan  semakin  tinggi,  melalui penambahan jaringan komputer dan penggunaan fasilitas internet, dapat mengakibatkan penggunaan modal struktural perusahaan  semakin  tinggi,  yang  pada akhirnya  perusahaan  dapat  menciptakan
profitabilitas  yang  lebih  tinggi.Hal  tersebut tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Chen  at  al  (2005)  yang menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara STVA terhadap profitabilitas perusahaan yaitu ROA .
Analisis  Pengaruh  Intellectual  Capital (VAIC),  VACA,  VAHU,  STVA  terhadap produktivitas
(Asset Turnover) perusahaan LQ45.
Hasil pengolahan Variabel VAIC terhadap Assets Turnover ( ATO ) menunjukkan  bahwa VAIC berpengaruh positif  terhadap ATO seperti  ditunjukkan dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar 0,072045. Hasil pengujian t-statistik menunjukkan  nilai  probabilita  dari  t  sebesar 0,0088      0.05  dengan  demikian  hipotesa null  ditolak  atau  ada  pengaruh  yang signifikan VAIC terhadap ATO .  Semakin tinggi VAIC , semakin tinggi pula ATO .Artinya  semakin  besar intellectual capital semakin  besar  produktivitas  yang dihasilkan. Korelasi ini menunjukkan produktivitas perusahaan yang baik ditentukan  oleh  penggunaan  dari tangible asset, maka  penggunaan  modal  intelektual akan  menurun.  Atau  sebaliknya,  apabila produktivitas perusahaan yang baik ditentukan oleh penggunaan modal intelektual,  dan  bukan  dari  penggunaan tangible  asset. Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kin  Gan  dan  Zakiah  Saleh  (2008)  yang menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara VAIC terhadap produktivitas perusahaan yaitu ATO . Hasil  pengolahan  Variabel VACA terhadap ATO menunjukkan  bahwa VACA berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,965305.  Hasil  pengujian  t-statistik menunjukkan  nilai  probabilita  dari  t  sebesar 0,0284      0.05  dengan  demikian  hipotesa null  ditolak  atau  ada  pengaruh  yang signifikan VACA terhadap ATO .  Semakin tinggi VACA ,  semakin  tinggi ATO .  Artinya semakin besar VACA suatu perusahaan maka akan  semakin  besar  profitabilitas  yang  akan
dihasilkan. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gan  dan Saleh  (2008)  yang  dalam  penelitiannya menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara VACA terhadap produktivitas perusahaan yaitu ATO .
Hasil  pengolahan  Variabel VAHU terhadap ATO menunjukkan  bahwa VAHU berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar  0,012784.  Hasil  pengujian  t-statistik menunjukkan  nilai  probabilita  dari  t  sebesar 0,7327  0.05 dengan demikian hipotesa null gagal  ditolak  atau  tidak  ada  pengaruh  yang signifikan VAHU terhadap ATO .  Artinya semakin besar VAHU suatu perusahaan maka akan  semakin  besar  profitabilitas  yang  akan dihasilkan. Korelasi ini menunjukkan bahwa perusahaan  meningkatkan  produktivitasnya dengan  memusatkan  perhatiannya  pada penggunaan human resources, maka penggunaan tangible  asset akan  berkurang. Atau sebaliknya, jika perusahaan meningkatkan produktivitasnya melalui penggunaan tangible  asset, maka  akan menurunkan penggunaan aset human resources nya.  Hasil  penelitian  ini  tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Gan dan Saleh (2008) yang dalam penelitiannya  menemukan  bahwa  terdapat hubungan  positif  signifikan  antara VAHU terhadap  produktivitas  perusahaan  yaitu ATO . Hasil pengolahan Variabel STVA terhadap ATO menunjukkan  bahwa STVA berpengaruh  positif  terhadap ATO seperti ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien  regresi sebesar  1,536827.  Hasil  pengujian  t-statistik menunjukkan  nilai  probabilita  dari  t  sebesar 0,0285  0.05 dengan demikian hipotesa null ditolak  atau    ada  pengaruh  yang  signifikan STVA terhadap ATO .  Semakin  tinggi STVA , maka  semakin  tinggi  pula ATO .Hasil penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Gan  dan  Saleh  (2008) yang dalam penelitiannya menemukan bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara STVA terhadap  produktivitas  perusahaan  yaitu ATO .

## SIMPULAN

## Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui  pengaruh Intellectual  Capital terhadap kinerja pasar, dan kinerja keuangan profitabilitas dan produktivitas. Berdasarkan analisis dan pembahasan yang telah diuraikan  mengenai  pengaruh Intellectual Capital terhadap  kinerja  pasar  dan  kinerja keuangan  pada  delapan  belas  perusahaan LQ45 yang  terdaftar  di  BEI  dari  periode tahun  2010-2013,  maka  dapat  diambil kesimpulan  bahwa:  (1)  Terdapat  pengaruh yang  signifikan Intellectual  Capital ( VAIC ) terhadap kinerja pasar ( Tobin’s Q ). Semakin tinggi VAIC ,  semakin  tinggi  pula  kinerja pasar  ( Tobin’s  Q ).  Dengan  meningkatnya modal  intelektual  perusahaan,  maka  nilai tambah  bagi  perusahaan  akan  meningkat maka  penilaian  pasar  terhadap  perusahaan secara otomatis akan meningkat. Hal tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusuf  dan  Sawitri  (2009)  yang  menemukan bahwa  terdapat  hubungan  positif  signifikan antara VAIC terhadap kinerja pasar.
Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Capital Employed Efficiency ( VACA ) terhadap kinerja pasar ( Tobin’s Q) . Semakin tinggi VACA ,  semakin  tinggi Tobin’s Q. Dalam  kaitannya  dengan  hasil  penelitian, berarti  bahwa  semakin  besar VACA suatu perusahaan maka akan semakin besar kinerja pasar  yang  akan  dihasilkan.  Hubungan  yang signifikan  ini  disebabkan  karena  perusahaan menyadari  pentingnya financial  capital k arena modal intelektual tidak dapat menciptakan  nilainya  sendiri.Oleh  karena itu, financial  capital diperlukan  supaya modal  intelekual  dapat  menciptakan  nilai tambah  bagi  perusahaan.Hal  tersebut  sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusuf dan Sawitri  (2009)  yang menemukan bahwa terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara VACA terhadap kinerja pasar perusahaan.
Tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan
Human  Capital  Efficiency ( VAHU )  terhadap kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ),  artinya  semakin besar VAHU suatu  perusahaan  maka  akan semakin besar kinerja pasar yang dihasilkan.
Ketika  modal  intelektual  melalui VAHU perusahaan semakin tinggi, melalui pemanfaatan  tenaga  kerja secara maksimal dan  optimal  sehingga  dapat  meningkatkan kompetensi  perusahaan.Hal  tersebut  tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Yusuf  dan  Sawitri  (2009)  yang  menemukan bahwa  terdapat  hubungan  positif  signifikan antara VAHU terhadap kinerja pasar perusahaan.
Tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan Structural Capital Efficiency ( STVA ) terhadap  kinerja  pasar  ( Tobin’s  Q ).Hal tersebut  tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Yusuf  dan  Sawitri  (2009) yang  menemukan  bahwa  terdapat  hubungan positif  signifikan  antara STVA terhadap kinerja pasar perusahaan.
2.  Terdapat pengaruh yang signifikan Intellectual  Capital ( VAIC )  terhadap Return on  Assets ( ROA ).  Semakin  tinggi VAIC , semakin  tinggi  pula ROA .  Dalam  kaitannya dengan  hasil  penelitian,  berarti  bahwa semakin  besar intellectual  capital suatu perusahaan maka akansemakin besar profitabilitas  yang  akan  dihasilkan.  Korelasi ini  memperlihatkan  bahwa Intellectual Capital merupakan  faktor  yang  signifikan dalam perusahaan LQ45 , sehingga perusahaan dengan Intellectual Capital yang lebih  besar  akan  mampu  menghasilkan profitabilitas  yang  lebih  baik.  Hal  tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Chen  et  al.  (2005)  yang  menemukan  bahwa terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara VAIC terhadap profitabilitas.
Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Capital Employed Efficiency ( VACA ) terhadap Return  on  Assets  (ROA) .  Semakin tinggi VACA ,  semakin  tinggi ROA. Artinya semakin besar VACA suatu perusahaan maka akan  semakin  besar  profitabilitas  yang  akan dihasilkan. Korelasi ini menunjukkan bahwa efisiensi dalam penggunaan financial capital m erupakan faktor yang penting bagi profitabilitas perusahaan.Perusahaan menyadari  pentingnya financial  capital k arena intellectual  capital  t idak  dapat menciptakan  nilainya  sendiri.Hal  tersebut
sesuai  dengan  penelitian  uang  dilakukan Chen  et  al.  (2005)  yang  menemukan  bahwa terdapat  hubungan  positif  signifikan  antara VACA terhadap  profitabilitas  perusahaan yaitu ROA .
Terdapat pengaruh
yang
signifikan Human  Capital  Efficiency ( VAHU ) terhadap Return  on  Assets ( ROA ).  Semakin tinggi VAHU ,  semakin  tinggi ROA .  Dalam kaitannya  dengan  hasil  penelitian,  berarti bahwa semakin besar VAHU suatu perusahaan  maka  akan  semakin  besar profitabilitas  yang  akan  dihasilkan.  Korelasi ini menunjukkan bahwa perusahaan LQ45 di Indonesia memanfaatkan dan memaksimalkan  keahlian,  pengetahuan  dan olah  pikir  karyawannya  untuk  menciptakan profitabilitas  bagi  perusahaan. Intellectual Capital yang  erat  kaitannya  dengan  sumber daya  manusian  yang  dimiliki  perusahaan. Semakin  perusahaan  memiliki  sumber  daya manusia  dengan  kredibilitas  tinggi,  maka perusahaan  mampu  menyajikan  laporan keuangan dengan tingkat akurasi yang tinggi pula  dan  tingkat fraud serendah  mungkin. Sehingga  kualitas  dari  laporan  keuangan tetap  terjaga.  Hal  tersebut  sesuai  dengan penelitian Chen at al (2005) yang menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara VAHU terhadap profitabilitas perusahaan yaitu ROA .
Tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan Structural Capital Efficiency ( STVA ) terhadap Return  on  Assets ( ROA ).  Artinya semakin besar STVA suatu perusahaan LQ45 maka akan semakin besar profitabilitas yang dihasilkan.  Ketika  modal  intelektual  melalui STVA perusahaan  semakin  tinggi,  melalui penambahan jaringan komputer dan penggunaan fasilitas internet, dapat mengakibatkan penggunaan modal struktural perusahaan  semakin  tinggi,  yang  pada akhirnya  perusahaan  dapat  menciptakan profitabilitas  yang  lebih  tinggi.Hal  tersebut tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Chen  at  al  (2005)  yang menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara STVA terhadap profitabilitas perusahaan yaitu ROA .
3.  Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Intellectual  Capital ( VAIC )  terhadap Assets Turnover ( ATO ).  Semakin  tinggi VAIC , semakin  tinggi  pula ATO .Artinya  semakin besar intellectual  capital semakin  besar produktivitas  yang  dihasilkan.  Korelasi  ini menunjukkan produktivitas perusahaan  yang baik  ditentukan  oleh  penggunaan  dari tangible  asset, maka  penggunaan  modal intelektual  akan  menurun.  Atau  sebaliknya, apabila  produktivitas  perusahaan  yang  baik ditentukan oleh penggunaan modal intelektual,  dan  bukan  dari  penggunaan tangible  asset. Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kin  Gan  dan  Zakiah  Saleh  (2008)  yang menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara VAIC terhadap produktivitas perusahaan yaitu ATO .
Terdapat  pengaruh  yang  signifikan
Capital Employed Efficiency (VACA ) terhadap Assets  Turnover  (ATO) .  Semakin tinggi VACA ,  semakin  tinggi ATO. Artinya semakin besar VACA suatu perusahaan maka akan  semakin  besar  profitabilitas  yang  akan dihasilkan. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gan  dan Saleh  (2008)  yang  dalam  penelitiannya menemukan bahwa terdapat hubungan positif  signifikan  antara VACA terhadap produktivitas perusahaan yaitu ATO .
Tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan Human  Capital  Efficiency ( VAHU )  terhadap Assets  Turnover ( ATO ).  Artinya  semakin besar VAHU suatu  perusahaan  maka  akan semakin besarprofitabilitas yang akan dihasilkan. Korelasi ini menunjukkan bahwa perusahaan  meningkatkan  produktivitasnya dengan  memusatkan  perhatiannya  pada penggunaan human resources, maka penggunaan tangible  asset akan  berkurang. Atau sebaliknya, jika perusahaan meningkatkan produktivitasnya melalui penggunaan tangible  asset, maka  akan menurunkan penggunaan aset human resources nya.  Hasil  penelitian  ini  tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Gan dan Saleh (2008) yang dalam penelitiannya  menemukan  bahwa  terdapat hubungan  positif  signifikan  antara VAHU
terhadap  produktivitas  perusahaan  yaitu ATO .
Terdapat  pengaruh  yang  signifikan Structural Capital
Efficiency ( STVA ) terhadap Assets  Turnover ( ATO ).  Semakin tinggi STVA , maka semakin tinggi pula ATO .Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Gan dan  Saleh  (2008)  yang  dalam  penelitiannya menemukan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh antara STVA terhadap produktivitas perusahaan yaitu ATO .

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini mempunyai keterbatasan yaitu: (1)  Dalam  penelitian  ini  sampel  yang digunakan  perusahaan LQ45 yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia, sehingga kesimpulan  yang  dihasilkan  dari  studi  ini terbatas  pada  perusahaan LQ45 saja.  (2) Ukuran  kinerja  keuangan  yang  digunakan pada  penelitian  ini  hanya  terbatas  pada variabel  profitabilitas  ( ROA ),  produktivitas ( ATO ),    mengingat  terdapat  variabel  lain yang  mungkin  mempengaruhi Intellectual Capital akan  tetapi  tidak  diikutsertakan  ke dalam  penelitian  ini.  (3)  Data  yang digunakan  adalah  laporan  keuangan  audit tahunan  perusahaan LQ45 yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  tahun 2010-2013  yang  jumlahnya  relative  kecil yaitu  18  perusahaan LQ45 dibandingkan dengan  jumlah  perusahaan LQ45secara keseluruhan  yaitu  45  perusahaan,  sehingga dalam penelitian ini tidak dapat digeneralisasikan terhadap seluruh perusahaan LQ45 yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010-2013. (4) Penelitian  ini  hanya  terbatas  pada  jangka waktu  penelitian  yaitu  pada  tahun  2010- 2013.

## Implikasi Manajerial
Berdasarkan  dari  kesimpulan  di  atas, maka  hasil  penelitian  ini  memiliki  implikasi manajerial sebagai berikut: (1) Meningkatkan kinerja pasar dan meningkatkan  kinerja  keuangan  sangat penting  dilakukan  bagi  seluruh  perusahaan
khususnya perusahaan LQ45 agar pertumbuhan  perusahaan  terus  berkembang. Investasi  pada intellectual  capital menjadi salah  satu  alternatif  yang  dapat  dilakukan oleh  perusahaan LQ45 untuk  meningkatkan kinerja  pasar  dan  kinerja  keuangan.  (2) Penting  bagi  perusahaan LQ45 dan  manajer keuangan  perusahaan LQ45 untuk  memiliki investasi  pada intellectual  capital jika perusahaan ingin meningkatkan kinerja pasar dan  kinerja  keuangan  perusahaan  karena intellectual  capital dapat  meningkatkan kinerja pasar dan kinerja keuangan perusahaan  agar  bisnisnya  dapat  memiliki daya  saing  yang  kuat  di  sektor  industrinya serta  terus  berkembang.  Salah  satu  investasi intellectual  capital yang  dapat  dilakukan adalah dengan menganggarkan dana pendidikan  dan  pelatihan  bagi  karyawan, agar  dapat  mengembangkan  pengetahuan dan keahlian yang dimiliki oleh karyawannya.  (3)  Hasil  penelitian  ini berimplikasi baik  bagi  pengambil  kebijakan, regulator,  pemegang  saham  dan  manajemen perusahaan LQ45 bahwa  berdasarkan  hasil penelitian, intellectual  capital memiliki pengaruh  terhadap  kinerja  pasar  dan  kinerja keuangan.  Sehingga  diperlukan  kebijakan dan tindakan yang tepat untuk mengalokasikan sumber daya organisasi agar dapat  menciptakan  nilai  bagi  perusahaan LQ45.

## Saran
Dari  hasil  penelitian  dan  pengolahan data,penulis  memiliki  beberapa  saran  yang dapat digunakan untuk mendukung penelitian  selanjutnya,  yaitu  :  (1)  Penelitian lebih  lanjut  dapat  mengkaji  lebih  dalam tentang  variabel-variabel  lain  yang  seperti technology  capital yang  diterapkan  oleh perusahaan.  (2)  Penelitian  lebih  lanjut diharapkan  dapat  memperpanjang  periode waktu penelitian, agar didapat hasil penelitian  yang  lebih  akurat.  (3)  Untuk penelitian  selanjutnya  agar  memperluas obyek  penelitian  selain  perusahaan LQ45 yang  terdaftar  di  BEI,  misalnya  dengan mengambil perusahaan yang memiliki
technology  intensive seperti  perusahaan telekomunikasi  atau  yang  lainnya  yang menggunakan high technology.
Tidak hanya menggunakan kinerja keuangan namun  dapat  pula  menambah  kinerja  non keuangan melalui perspektif kepuasan
investor
dengan variabel langsung, keandalan,  daya  tanggap,  jaminan  dan empati  akan  dinilai  dari  pernyataan  positif (+) dan negatif sebagai variabel dependen.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku  Panduan  Indeks  Harga  Saham,  Bursa Efek  Indonesia.  (2010).  Indonesia Stock Exchange.
Divianto.(2010). Pengaruh Faktor-faktor Intellectual Capital (Human Capital, Structural Capital, Customer Capital) terhadap Business Performance . Jurnal
Ilmiah  Orasi  Bisnis,  ISSN:2085-
1375. Politeknik Negeri Sriwijaya.
Elfiyan,  Indra.  (2009).  Model  Regresi  Data Panel  Untuk  Menaksir  Realisasi Total  Investasi  Asing  dan  Dalam Negeri. ISBN:978-979-16353-3-2.
Gan,  Kin  dan  Zakiah  Saleh.  (2008).
Intellectual  Capital  and  Corporate Performance of Technology- Intensive Companies:Malaysia Evidence, Asian Journal of
Business  and  Accounting, pp.  113- 129.
Gaol,  L.,  Jimmy.(2014).  A  to  Z  Human Capital  Manajemen  Sumber  Daya Manusia.  Penerbit  PT.  Grasindo Anggota Ikapi, Jakarta.
Gujarati  D. N.  dan  Porter,  D.  C. (2010).Dasar-dasar Ekonometrika.Buku  1  dan  2,  Edisi 5. Penebit Salemba Empat, Jakarta.
Hendrawan,  Sanerya,  Indraswari  dan  Sylvia
Yazid. (2012). Pengembangan Human Capital, Perspektif Nasional, Regional dan Global.Edisi  pertama,  Graha  Ilmu,
Yogyakarta.
Harahap.(2012).  Teori  Akuntansi.  Penerbit PT.  Rajagrafindo  Persada,    Jakarta, Edisi Revisi 2011.
Ikatan  Akuntan  Indonesia.(2012).  Standar Akuntansi  Keuangan.  Edisi  Revisi Per 1 Juni 2012. Jakarta.
Kaswan.(2012).  Manajemen  Sumber  Daya Manusia Untuk Keunggulan Bersaing  Organisasi,  Graha  Ilmu, Edisi 1, Yogyakarta. Kristaung, Robert dan Yvonne Augustine.(2013). Metodologi Penelitian  Bisnis  dan  Akuntansi. Dian Rakyat, Jakarta. Kuryanto,  Benny.  (2008).  Pengaruh  Modal Intelektual terhadap Kinerja Perusahaan.Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, Vol. 5, No. 9. Lina.(2013). Faktor-faktor Penentu Pengungkapan Modal Intelektual.Media  Riset  Akuntansi,
Vol.  3  No.  1,  ISSN  2088-2106.
Universitas Pelita Harapan.
Maksi  Trisakti.  (2013).  Panduan  Penulisan Tesis. Program  Magister  Akuntansi Universitas Trisakti , Jakarta.
Margaretha,  Farah.  (2014).  Dasar-dasar Manajemen  Keuangan.  Penerbit Dian Rakyat, Jakarta.
Margaretha, Farah dan Arief Rakhma.(2006).  Analisis  Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Market Value dan Financial Performance  Perusahaan  dengan Metode  Value  Added  Intellectual
Coefficient. Jurnal Bisnis dan
Akuntansi, Vol.  8,  No.  2,  pp.  199-
217.
Mariana.(2010). Analisa Pengaruh Intellectual  Capital  (Value  Added Intellectual  Coefficient)  terhadap Market Value dan Kinerja Keuangan  pada  Industri  Garmen dan Industri Asuransi yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2005-2009.  Tesis  Magister Akuntansi, Universitas Trisakti,
Jakarta. Nasir,  Mohamad  dan  Dewantara  Satria Yudha.(2012).  Analisis  Pengaruh Komponen Intellectual Capital terhadap  Kepercayaan  dan  Reaksi Investor.Diponegoro Journal of
Accounting.Vol.1, No. 2. Univeritas Diponegoro.
Noor, Ice Nasyrah. (2014). Pengaruh Ukuran KAP,  Ukuran  Perusahaan,  Opini Audit, Financial  Distress, dan Pergantian  Manajemen  Terhadap Auditor Switching Pada Perusahaan,  Tbk.  Tesis  Magister Akuntansi, Universitas Trisakti, Jakarta.
Orima,  Tina.  (2010).  Pengaruh  Intellectual Capital  (Value  Added  Intellectual Coefficient)  terhadap  Kinerja  Pasar dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Perbankan  Listed  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2005-2009. Tesis Magister  Akuntansi,  Universitas Trisakti, Jakarta.
Pietersma,  Paul,  Gerben  Van  Den  Berg  dan Marcel  Van  Assen.  (2013).  Key
Management Models. Penerbit Erlangga, Edisi kedua, Jakarta.
Ritonga,  K.  Dan  J.  Andriyanie.  (2011).
Pengaruh Modal Intellectual
terhadap  Kinerja  Keuangan,  Pekbis Jurnal, Vol. 3, No. 2, pp. 467-481. Salim, Selvi Meliza dan Golrida Karyawati.(2013).  Pengaruh  Modal Intelektual Terhadap Kinerja Keuangan.Journal  of  Business  and Entrepreneurship.Sampoerna
School  of  Business.Vol.1,  No.  2. ISSN:2302-4119.
Sadalia, Isfenti dan Isma Dewi Br Panjaitan.(2012). Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Keuangan pada Bank
Pembangunan  Daerah  di  Indonesia.
Universitas Sumatera Utara.
Santoso,  Setyarini.  (2012).  Pengaruh  Modal
Intelektual  dan  Pengungkapannya Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan, Vol.  14,    No.  1,  Universitas Internasional Batam.
Sawitri,  Peni  dan  Yusuf.(2009).  Modal
Intelektual dan Market Performance Perusahaan-perusahaan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Vol. 3, ISSN:18582559, Universitas Gunadarma.
Sekaran,  Uma,  (2009).  Research  Methods For Business Metodologi  Penelitian Untuk Bisnis. Salemba Empat , Edisi
4.
Siregar,  Syofian.  (2013).  Metode  Penelitian Kuantitatif.Penerbit
Kencana, Jakarta, Indonesia.
Suhendah,  Rousilita.  Pengaruh  Intellectual
Capital Terhadap Profitabilitas,
Produkivitas,  dan  Penilaian  Pasar pada Perusahaan  yang Go Public di Indonesia  pada  Tahun  2005-2007, Universitas Tarumanegara.

## Stewart,  A.,  Thomas  (1998).  Intellectual
Capital,  Edisi  Terjemahan.  Penerbit
PT. Elex Media Komputindo, Gramedia, Jakarta.
Ulum,  Ihyaul.  (2009).  Modal  Inter-Relasi Antar Komponen Modal  Intelektual dan  Kinerja  Perusahaan,  Humanity,
Vol, IV, No. 2, pp 134-140.
Ulum,  Ihyaul.  (2009).  Intellectual  Capital  :
Konsep dan Kajian Empiris, Penerbit Graha Ilmu, Yogyakarta. Wiradinata, Siregar. (2011). Pengaruh Modal Intelektual terhadap Kinerja Keuangan  Pada  Sektor  Keuangan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.Jurnal Akuntansi dan
Keuangan, Vol. 22, No. 2, pp. 107- 124.
Yudhanti,  Ceicilia  Bintan  Hari  dan  Josepha
C. Shanti.(2011). Intellectual Capital  dan  Ukuran  Fundamental Kinerja Keuangan Perusahaan.Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, Vol.13, No.2, Hal.57-66. Zeghal D dan Maaloul, A. (2010). Analyzing value  added  as  an  indicator  of intellectual capital and its consequences on company
performance. Journal of Intellectual Capital. Vol. 11 No. 1, pp. 39-60.
Zuliyati.(2011).  Intellectual  Capital  and
Company’s Financial Performance.Dinamika Keuangan dan  Perbankan.  ISSN:1979-4878, pp 113-125.
Healey    Wahlen  (1999).  A  Review  og  the
Earnings Management Literature an Its Implications for Standard
Setting,  Accounting  Horizons,  Vol.
13, No. 4, pp 365-383.
Beneish  (2001).  Earnings  Management  :  A Perspective, 2001.
Juanita  Satwiko (2012). Pengaruh Ukuran Kantor Akuntan Publik, Kepemilikan, Laba Rugi, Profitabilitas dan Solvabilitas
Terhadap  Audit  Report  Lag,  Jurnal Bisnis dan akuntansi, Vol. 3, No. 1, Hlm. 31-40.

## Sumber internet
http://ebookbrowse.net/jan11-resensi-buku- intellectual-capital-national-pdf-
d72597161  diakses  tanggal  6  Juni 2014. Indonesia Stock Exchange Bursa Efek Indonesia.Laporan Keuangan dan Tahunan  Audited.http://www.idx.co.id diakses tanggal 17 Juli 2014.
http://www.emeraldinsight.com http://www.yahoofinance.com