## INFLUENCE OF TAX AVOIDANCE ON COMPANY VALUE WITH LEVERAGE AS THE MODERATING VARIABLE
Decco Soerzawa, Yusmaniarti, dan Chairul Suhendra Universitas Muhammadiyah Bengkulu Jalan Bali No. 118 No. Telp. (0736) 22765 Bengkulu 38119 Email: dsoerzawa94@gmail.com, yusmaniarti@umb.ac.id, dan chairul.suhendra.umb@gmail.com

## ABSTRACT
Corporate  value  is  an  indicator  of  the  success  of  a  company's  performance  in  achieving  awards  from  the business environment. It is aimed to gain wealth for the company to maximize profits. In order to achieve this objectives,  a  company  needs management  controls  like  tax  avoidance.  The  formulation of  the  problems  in  this study  are  whether  not  tax  avoidance  affects  the  company  value,  whether  or  not  the  leverage  affects  value company, and whether or not the leverage affects the relationship of tax avoidance with the value of the company. The main purpose of the study is to determine the effect of tax avoidance on company value with the leverage as a  moderating  variable.  Type  of  this  study  is  quantitative  research  that  is  using  secondary  data.  The  research population is all manufacturing companies listed on the Stock Exchange in 2014-2017. The sampling technique used was purposive sampling. There were 41 comanpany’s unit of analysis were selected, they were multiplied by the lenght of observation periods (time series), 164 samples (41 x 4 years).  Multiple linear regression data analysis  was  done by  using  SPSS  16.0.  In  getting  the  conclusion,  there  were  3  research  hypotheses  have  been tested, wich are; to test the effect of tax avoidance on firm value, to test the effect of leverage on firm value, and to test whether or not the leverage can affect the relationship of tax avoidance to firm value. The results of the study show that: 1). Tax avoidance does not affect the value of the company, 2). Leverage has a positive effect on firm value, and 3). Leverage that moderates tax avoidance does not affect the value of the company.

## Keywords: Tax Avoidance, Leverage, Company Value

## PENGARUH PENGHINDARAN PAJAK TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN LEVERAGE SEBAGAI VARIABEL MODERASI

## ABSTRAK
Nilai Perusahaan merupakan suatu indikator keberhasilan kinerja suatu perusahaan dalam mencapai penghargaan dari  lingkungan  bisnis,  bertujuan  menciptakan  kekayaan  bagi  perusahaan  atau  memaksimumkan  laba,  agar tujuan  perusahaan  tercapai  memerlukan  pengendalian  manajemen,  salah  satu  cara  melakukan  penghindaran pajak.  Rumusan  masalah  apakah  penghindaran  pajak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  apakah leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan, dan apakah leverage dapat mempengaruhi hubungan penghindaran pajak dengan  nilai  perusahaan.  Tujuan  penelitian  untuk  mengetahui  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai perusahaan  dengan  leverage  sebagai  variabel  moderasi.  Jenis  penelitian  kuantitatif,  data  yang  digunakan  data sekunder.  Populasi  penelitian  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2017.  Teknik pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sample ,  dengan  kriteria-kriteria dan  terpilih  41  perusahaan  unit analisis menjadi sampel dikali jumlah periode tahun pengamatan, sebanyak 164 sampel (41 x 4 tahun). Analisis data  regresi  linear  berganda  menggunakan  SPSS  16.0  Ada  3  hipotesis  penelitian,  menguji  pengaruh penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan,  menguji  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan,  dan menguji leverage dapat  mempengaruhi  hubungan  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil menunjukkan:  1).  Penghindaran  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  2). Leverage berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  3). Leverage yang  memoderasi  penghindaran  pajak  tidak  memberikan pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Penghindaran Pajak, Leverage , Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Nilai perusahaan merupakan suatu indikator keberhasilan kinerja suatu entitas dalam mencapai penghargaan dari lingkungan  bisnis.  Bagi  suatu  entitas  pencapaian  nilai  perusahaan  harus  berkesinambungan  dan  meningkat,  hal ini juga salah satu cara perusahaan untuk menumbuhkan tren positif bagi para investor untuk berinvestasi.  Ada beberapa  alat  ukur  dari  nilai  perusahaan,  namun  salah  satu  yang  paling  sering  digunakan  adalah  Tobin’s  Q. Tobin’s Q dihitung dengan membandingkan rasio nilai pasar saham dengan nilai buku ekuitas perusahaan.
Semakin tinggi  nilai investasi semakin tinggi pula  nilai perusahaan,  hal ini dapat dilihat  dengan harga saham  yang  ada  di  perusahaan.  Situasi  seperti  ini  membuat  para  investor  enggan  menarik  modalnya.  Berbagai upaya  dilakukan  pihak  manajemen  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan,  salah  satunya  adalah  dengan melakukan  pengurangan  biaya  pajak  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Ilmiani  dan  Sutrisno,  2013). Karena  di  mata  wajib  pajak  atau  badan,  pajak  masih  dianggap  sebagai  beban  yang  pada  akhirnya  akan mengurangi  laba  atau  kenikmatan  yang  diperoleh  oleh  wajib  pajak  atau  badan.  Salah  satu  cara  untuk mengefisiensikan beban pajak adalah melalui penghindaran pajak.
Penghindaran pajak merupakan suatu bentuk kegiatan yang legal di  mata hukum yang tidak melanggar peraturan dalam perpajakan yang dilakukan wajib pajak dengan cara berusaha mengurangi jumlah pajak terutang dengan mencari kelemahan peraturan ( loopholes ) dalam undang-undang perpajakan. Hal ini mendorong manajer untuk  melakukan  manajemen  perpajakan  dengan  cara  menghindari  pengenaan  pajak  dengan  mengarahkannya pada transaksi yang bukan objek pajak perusahaan.
Penghindaran  pajak  bersifat  unik  karena  dari  sisi  perusahaan  hal  itu  sah  untuk  dilakukan  tetapi  tidak selalu diinginkan dari sisi pemerintah (Maharani dan Suardana, 2014 dalam Wiguna dan Jati, 2017). Disatu sisi, perusahaan  yang  melaksanakan  perencanaan  pajak  bisa  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  dengan melaksanakan  perencanaan  pajak,  perusahaan  bisa  lebih  efektif  dalam  membayarkan  pajak  terutangnya  serta terlihat tertib dalam kewajiban perpajakannya (Pradnyana dan Noviari, 2017).
Fenomena  penghindaran  pajak  di  Indonesia,  pada  tahun  2016  terdapat  2000  perusahaan  Penanaman Modal  Asing  (PMA)  yang  terindikasi  menggunakan  modus special  purpose  vehicle (SPV)  untuk  menghindari pajak.  Direktur  Jenderal  Pajak  Ken  Dwijugiasteadi  saat  Konferensi  Pers  Pelantikan  Pemeriksa  Pajak mengungkapkan  bahwa  PMA  yang  dilaporkan  terdiri  dari  beberapa  jenis  sektor  usaha  antara  lain  sektor  kimia dan  perdagangan  yang  tidak  membayar  Pajak  Penghasilan  (PPh)  pasal  25-29  selama  10  tahun  karena  alasan merugi (www.pemeriksaanpajak.com).
Penghindaran  pajak  yang  dilakukan  perusahaan  dapat  dipandang  baik  bagi  para  manajemen  dan pemegang  saham  perusahaan,  sebaliknya  perusahaan  yang  melakukan  penghindaran  pajak  dimata  masyarakat cenderung dianggap negatif dengan dibuktikannya tidak memberikan kontribusi pajak kepada pemerintah dalam rangka  pembiayaan  fasilitas  publik.  Perbedaan  sudut  pandang  dari  perusahaan  maupun  pemerintah  terhadap perpajakan  menjadi  motivasi  bagi  manajemen  melakukan  beberapa  cara,  salah  satunya  dengan  melakukan manajemen  pajak  (Pradnyana  dan  Noviari,  2017).  Hal  yang  sama  terjadi  pada  para  peneliti  terdahulu,  menurut Chasbiandani dan Martani (2012) yang mengatakan Short run tax avoidance berpengaruh positif terhadap long run tax avoidance , dan long run tax avoidance berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan,  sedangkan short run  tax  avoidance tidak  secara  signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sebaliknya  menurut  Imam  Ghozali (2017)  yang  mengatakan tax  avoidance yang  diukur  dengan  ETR_D  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Ada beberapa alat ukur untuk mengetahui tingkat penghindaran pajak salah satunya dengan Cash ETR ( Cash Effective Tax Rate ) perusahaan yaitu kas yang dikeluarkan untuk biaya pajak dibagi dengan laba sebelum pajak  (Budiman  dan  Setiyono  2012  dalam  Ilmiani  dan  Sutrisno  2013)  .    Selain  mengurangi  biaya  pajak manajemen  juga  dapat  melakukan  manajemen  keuangan  dengan  melakukan  kebijakan  hutang  atau  struktur modal ( leverage ) untuk meningkatkan nilai perusahaan di masa mendatang. Leverage merupakan suatu tingkat  kemampuan perusahaan dalam  mengelola aset tetap dan dana  yang mempunyai  beban  tetap  (hutang)  untuk  memaksimalkan  tujuan  perusahaan  yaitu  meningkatkan  kemakmuran dari  para  pemilik  dan  pemegang  saham.  Jadi leverage merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar perusahaan  menggunakan  pendanaan  yang  berasal  dari  hutang  ( financial  leverage )  (Brigham  et  al,  2006). Leverage juga  dapat  mempengaruhi  pertumbuhan  nilai  suatu  perusahaan  sehingga  menciptakan  kemampuan perusahaan  untuk  melakukan  praktik  penghindaran  pajak.  Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Yuyetta (2009) mengemukakan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Pernyataan ini didukung oleh  Sari  dan  Priyadi  (2016)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  Pratama  dan  Wiksuana  (2016)  mengemukakan  bahwa leverage berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Adanya perbedaan dan kesenjangan hasil penelitian dari peneliti-peneliti terdahulu ( research gap ) yang tidak  konsisten  (berbeda),  maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  penelitian  kembali  tentang  pengaruh penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan  dengan leverage dalam  mempengaruhi  hubungan  tersebut. Penelitian  ini  juga  diarahkan  untuk  mengkaji  nilai  perusahaan  bagi  investor  sebagai  dasar  pengambilan
keputusan  dalam  berinvestasi,  dimana  nilai  perusahaan  ini  dapat  menunjukkan  kesejahteraan  dan  kemakmuran bagi pemegang saham dan investor.
Selanjutnya, peneliti  menggunakan leverage sebagai  variabel  moderasi dalam penelitian karena secara teoritis  semakin  tinggi  rasio  kebijakan  hutang  yang  dilakukan  perusahaan  akan  menimbulkan  beban  bunga hutang  yang  harus  dibayarkan,  hal  ini  dapat  meminimalisasi  beban  pajak  perusahaan,  dimana  upaya meminimalisasi  beban  pajak  perusahaan  merupakan  salah  satu  upaya  melakukan  tindak  penghindaran  pajak. Maka  dari  itu,  peneliti  beranggapan leverage mampu  mempengaruhi  hubungan  antara  penghindaran  pajak dengan  nilai  perusahaan.    Perbedaan  lain  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  periode  tahun  yang  digunakan yaitu empat tahun pengamatan (2014-2017).
Penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian  Jonathan  dan  Tandean  (2016)  yang  dahulu  meneliti  tentang pengaruh tax  avoidance terhadap  nilai  perusahaan  pada  periode  2014  dan  digunakannya  profitabilitas  sebagai variabel  moderasi,  sehingga  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  kembali  apakah  penghindaran  pajak  ( tax avoidance )  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sedangkan  beberapa  variabel  dalam  penelitian  sebelumnya  yang tidak  dipergunakan  adalah  profitabilitas  sebagai  variabel  moderasi.  Tidak  dipakainya  variabel  tersebut dikarenakan  profitabilitas  tidak  cukup  bukti  dapat  mempengaruhi  hubungan  antara  penghindaran  pajak  dengan nilai perusahaan.
Berdasarkan latar belakang masalah dan untuk menjawab permasalahan yang telah dirumuskan di atas, penelitian ini bertujuan: (1) Untuk membuktikan bahwa praktik penghindaran pajak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  (2)  Untuk  membuktikan  bahwa leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  (3)  Untuk membuktikan bahwa leverage dapat memperkuat hubungan penghindaran pajak dengan nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Sinyal
Teori sinyal ialah suatu tindakan yang dilakukan oleh manajemen perusahaan guna memberi gambaran terhadap investor  mengenai  prospek  perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2001  dalam  Pradnyana  dan  Noviari,  2017). Perusahaan  yang  memiliki  prospek  yang  baik  akan  berupaya  menghindari  penjualan  saham  perusahaaan  guna memperoleh tambahan modal baru, dan berupaya mencari pilihan lainnya, dan apabila prospek perusahaan tidak menguntungkan, maka perusahaan akan cenderung menjual saham mereka.
Menurut  Pradnyana  dan  Noviari  (2017)  informasi  perusahaan  ialah  unsur  yang  berpengaruh  bagi investor, dikarenakan informasi perusahaan dapat memberikan gambaran mengenai keadaan perusahaan di masa sekarang  maupun  pada  masa  mendatang.  Manajer  pada  umumnya  termotivasi  untuk  menyampaikan  informasi yang  baik,  lengkap,  relevan  dan  akurat  mengenai  perusahaannya  ke  publik  secepat  mungkin,  misalnya  melalui jumpa pers. Namun pihak diluar perusahaan tidak tahu kebenaran dari informasi yang disampaikan tersebut. Jika manajer  dapat  memberi  sinyal  yang  meyakinkan,  maka  publik  akan  terkesan  dan  hal  ini  akan  terefleksi  pada harga sekuritas. Jadi dapat disimpulkan karena adanya asymetric information, pemberian sinyal kepada investor atau publik melalui keputusan-keputusan manajemen menjadi sangat penting (Atmaja, 2008).
Agency theory
Agency  theory atau  teori  agensi adalah  teori  yang  mendeskripsikan  hubungan  antara  pihak  prinsipal yaitu para pemegang saham dengan pihak agen yaitu manajemen dalam perusahaan sehingga terdapat pemisahan kepemilikan.  Menurut  Albuquerque  (2008),  pemisahan  kepemilikan  dan  kontrol  dalam  suatu  perusahaan, memungkinkan  manajemen perusahaan  untuk  mengejar keuntungan pribadi dengan  mengalihkan sumber untuk perusahaan  tersebut. Agency theory menjelaskan  bahwa  para  pemegang  saham  dimana  menurut  Yingcong  Lan (2012)  dalam  Jonathan  dan  Tandean  (2016)  mempunyai  proteksi  minim  dalam  menghadapi  konflik  agen,  para pemegang saham memiliki kontrol yang rendah atas perusahaan karena mempekerjakan manajemen perusahaan untuk  mencapai tujuannya. Akan tetapi dalam prosesnya perbedaan kepentingan antara pihak pemegang saham dengan  pihak  manajemen,  dimana  yang  seharusnya  pihak  manajemen  perusahaan  mengambil  keputusan  yang terbaik  untuk  kepentingan  pemegang  saham,  namun  sebaliknya  pihak  manajemen  mengambil  keputusan  juga didasari atas kepentingan dirinya sendiri.
H 1 (-) H 3 (+)
H 2 (+)
Variabel Independen
Penghindaran  Pajak
( Cash ETR )

## Variabel Dependen
Nilai Perusahaan
(Tobin’s Q)
Variabel Moderasi
Leverage
Dari gambar di atas dapat dilihat bahwa variabel penghindran pajak berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, variabel leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan dan variabel moderasi memperkuat hubungan interaksi antara penghindaran pajak dengan nilai perusahaan.

## Variabel Independen
Variabel  Independen  adalah  variabel  yang  dapat  mempengaruhi  variabel  dependen  baik  secara  positif  maupun negatif.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  penghindaran  pajak.  Menurut  Dyreng et  al .  (2008) penghindaran pajak adalah kemampuan perusahaan untuk membayar jumlah kas pajak ( Cash Effective Tax Rate ) terhadap laba sebelum pajak pada perusahaan.
Variabel  ini  diukur  dengan  model  estimasi Cash  Effective  Tax  Rate (CETR)  yang  diharapkan  mampu mengetahui  dan  mengambarkan  aktivitas  penghindaran  pajak  dalam  perusahaan  yang  dilakukan  manajemen perusahaan. Cash ETR  adalah  model  yang  dikembangkan  Dyreng et  al .  (2008),  yang  dirumuskan  sebagai berikut:
𝑪𝒂𝒔𝒉 𝐄𝐓𝐑 = 𝑷𝒆𝒎𝒃𝒂𝒚𝒂𝒓𝒂𝒏 𝑷𝒂𝒋𝒂𝒌 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝑺𝒆𝒃𝒆𝒍𝒖𝒎 𝑷𝒂𝒋𝒂𝒌 Keterangan : CETR = Cash Effective Tax Rate Pembayaran Pajak = Pembayaran pajak secara kas Laba Sebelum Pajak
= Laba sebelum dikurangi beban pajak penghasilan Jadi  semakin  tinggi  presentase Cash ETR  yaitu  mendekati  tarif  pajak  penghasilan  badan  sebesar  25% mengindikasikan  bahwa  semakin  rendah  tingkat  penghindaran  pajak  perusahaan,  sebaliknya  semakin  rendah tingkat  presentase Cash ETR  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  penghindaraan  pajak  perusahaan (Dewinta dan Setiawan, 2016).

## Variabel Dependen
Variabel dependen merupakan variabel terikat yang dapat dipengaruhi oleh variabel lainnya. Variabel dependen dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  suatu  indikator  keberhasilan  kinerja suatu  entitas  dalam  mencapai  penghargaan  dai  lingkungan  bisnis,  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham. Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  menggunakan  rasio  Tobin’s  Q.  Tobin’s  Q  dihitung  dengan formulasi sebagai berikut:
𝑻𝒐𝒃𝒊𝒏 ′ 𝒔 𝑸 = 𝑬𝑴𝑽 + 𝑫 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 Keterangan: Q :  Nilai Perusahaan EMV :  Nilai  Pasar  Ekuitas  ( Equity  Market  Value )  yang  diperoleh  dari  hasil  perkalian  harga  saham penutupan ( closing price ) akhir tahun dengan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun. D : Nilai buku dari total hutang pada perusahaan.
Jika Tobin’s Q  lebih besar dari satu (Tobin’s Q > 1), maka nilai pasar harga saham perusahaan lebih besar  daripada  nilai  aser  perusahaan  yang  tercatat  di  laporan  keuangan,  ini  berarti  bahwa  pasar  menilai  baik perusahaan karena potensi pertumbuhan investasinya tinggi. Apabila Tobin;s Q kurang dari satu (Tobin’s Q < 1), maka  nilai  pasar  harga  saham  perusahaan  lebih  kecil  daripada  nilai  aset  perusahaan  yang  tercatat  di  laporan keuangan,  ini  berarti  bahwa  pasar  menilai  kurang  baik  perusahaan  karena  potensi  pertumbuhan  investasinya rendah.  Semakin  besar  nilai  rasio  Tobin’s  Q  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki  potensi  pertumbuhan investasi dan nilai perusahaan yang baik (Sukamulja, 2004).
Variabel Moderasi
Variabel  moderasi  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  (memperkuat  atau  memperlemah) hubungan  antara  varabel  independen  dan  dependen.  Variabel  moderasi  penelitian  ini  yaitu Leverage . Leverage merupakan suatu tingkat hutang  yang dimiliki oleh perusahaan untuk  membiayai aktifitas operasinya (Ariawan dan Setiawan, 2017). Leverage diukur dengan presentase dari total hutang terhadap aset perusahaan pada suatu periode yang disebut juga Debt to Asset Ratio (DAR). Adapun rumus yang digunakan sebagai berikut:
𝐃𝐀𝐑 = 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑯𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕 Keterangan : DAR = Debt to Asset Ratio
Total Hutang = Jumlah Hutang yang ada dalam perusahaan Total Aset = Jumlah Aset yang ada dalam perusahaan Debt  to  Asset  Ratio mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh  kewajibannya yang ditunjukkan oleh aset yang digunakan untuk menjamin keseluruhan kewajiban atau hutang.

## METODE PENELITIAN Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian  dilaksanakan  pada  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2018  melalui  website  BEI  (www.idx.co.id).  Agar penelitian  ini  sesuai  dengan  apa  yang  diharapkan,  maka  peneliti  membatasi  ruang  lingkup  penelitian,  yaitu penelitian dilakukan pada  laporan keuangan perusahaan manufaktur periode 2014-2017. Lama waktu penelitian kurang lebih selama 2 bulan, semenjak dikeluarkannya surat izin penelitian dari institusi.

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian  kuantitatif.  Menurut  Sugiyono  (2014),  Penelitian  kuantitatif adalah  metode  ilmiah/ scientific karena  telah  memenuhi  kaidah-kaidah  ilmiah  yaitu,  konkrit/empiris,  obyektif, terukur,  rasional,  dan  sistematis.  Metode  ini  disebut  kuantitatif  karena  data  penelitian  berupa  angka-angka  dan analisis mengunakan statistik. Sedangkan objek penelitian ini yaitu, data sekunder yang diperoleh dari publikasi perusahaan  baik  melalui  situs,  sosial  media,  koran,  catatan,  atau  laporan  yang  artinya  diperoleh  secara  tidak langsung  atau  melalui  perantara.  Data  sekunder  dalam  penelitian  ini  berupa  laporan  keuangan  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada  kurun  waktu  2014-2017  dan  telah  dipublikasikan.  Data  diperoleh  dari Bursa Efek Indonesia melalui website BEI (www.idx.co.id).

## Populasi dan Sampel
Populasi  adalah  jumlah  dari  kelompok  individu,  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas,  obyek/subyek  yang mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian ditarik  kesimpulannya  (Sugiyono,  2014).  Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar ( listing ) di Bursa Efek Indonesia tahun 2014 sampai dengan tahun 2017.
Sampel adalah bagian dari jumlah dan  karakteristik  yang dimiliki oleh populasi. Adapun sampel  yang digunakan dalam penelitian adalah perusahaan  manufaktur yang menyajikan laporan keuangan tahunan periode 2014-2017.
Dalam  pemilihan  sampel  di  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  cara menentukan  kriteria-kriteria  tertentu  yang  harus  dipenuhi  oleh  perusahaan  untuk  menjadi  sampel.  Kriteria tersebut antara lain: (1) Perusahaan adalah perusahaan sektor Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017. (2)  Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan  dengan  pelaporan  keuangan  diterbitkan  per  31 Desember, selama tahun 2014 sampai dengan tahun 2017 dan tahun dasar 2013. (3) Laporan keuangan disajikan dalam satuan mata uang rupiah. (4) Tidak mengalami kerugian pada periode 2014-2017, karena perusahaan yang mengalami  kerugian  tidak  melakukan  penghindaran  pajak.  (5)  Perusahaan  memiliki  data  yang  lengkap  terkait dengan variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian.

## Teknik Pengumpulan Data
Untuk  menunjang landasan teori penelitian dan  mendapatkan data-data  yang diperlukan, peneliti  menggunakan metode pengumpulan data berupa metode dokumentasi, yaitu metode pengumpulan data yang dilakukan dengan cara mencatat dan mengumpulkan informasi dari beberapa sumber yang tersedia dan data yang dipublikasi untuk melengkapi  data  yang  diperlukan  selama  proses  penelitian.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  berupa  data laporan  keuangan  perusahaan  yang  telah  melaporkan  laporan  keuanga  dari  periode  tahun  2014-2017  di  Bursa Efek Indonesia, yang memenuhi kriteria-kriteria tertentu.

## Teknik Analisis Data Statistik Deskritif
Dimana uji statistik deskriptif pada penelitian ini digunakan untuk mengetahui secara detail penelitian atas data- data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  baik  jumlah  data,  rata-rata,  nilai  terbesar  dan  terkecil.  Analisis deskriftif  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  gambaran  atau  deskripsi  mengenai  data  dari  variabel-variabel  yang akan diteliti.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  normalitas  data  dilakukan  dengan  memiliki  tujuan  untuk  menguji  apakah  di  dalam  model  regresi,  variabel penggangu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal  (Ghozali,  2013).  Model  regresi  dikatakan  baik  jika  data variabel terdistribusi secara normal. Uji normalitas data dilakukan dengan menggunakan aplikasi SPSS versi 21 dan  menggunakan  alat  uji One  Sample  Kolomogorov-Smirnov .  Pedoman  yang  digunakan  dalam  pengambilan keputusan  adalah  sebagai  berikut:  (1) Jika  nilai Asymp.  Sig (2- tailed )  lebih  besar  daripada  0,05,  maka  data terdistribusi  secara  normal.  (2) Jika  nilai Asymp.  Sig (2- tailed) lebih  kecil  daripada  0,05,  maka  data  tidak terdistribusi secara normal.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan penggangu pada  periode  t  dengan  kesalahan  penggangu  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Autokorelasi  muncul  karena observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama  lainnya.  Masalah  ini  timbul  karena  residual (kesalahan penggangu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya. (Ghozali, 2013). Untuk mendeteksi terjadinya  autokorelasi  dapat  dilakukan  dengan  pengujian Durbin-Watson  Test (Uji  DW  test)  (Ghozali,  2013) dengan ketentuan dapat dilihat di Tabel 1.
Tabel 1. Kriteria Autokorelasi Durbin-Watson Hipotesis Nol Jika Keputusan Tidak ada autokorelasi positif 0 < d < dl Tolak Tidak ada autokorelasi negatif dl ≤ d ≤ du No decision Tidak ada korelasi positif 4 – dl < d < 4 Tolak Tidak ada korelasi negatif 4 – du ≤ d ≤ 4 – dl No decision Tidak ada autokorelasi positif atau negatif du < d < 4 – du Tdk ditolak Sumber : Ghozali (2013)

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel bebas (independen) (Ghozali, 2013). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolonieritas dalam model regresi dapat  dilihat  dari  nilai tolerance atau variance  inflation  factor (VIF)  dengan  kriteria  sebagai  berikut:  (1)  Jika nilai tolerance >0,1 dan nilai VIF<10, maka tidak terjadi masalah multikolinieritas. Hal ini berarti model regresi dapat dikatakan baik. (2) Jika nilai tolerance <0,1 dan nilai VIF>10, maka terjadi masalah multikolinieritas. Hal ini berarti model regresi dapat dikatakan tidak baik.

## Uji Heteroskedasitas
Dalam Uji Asumsi Klasik, uji heteroskedastisitas ini digunakan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain (Ghozali, 2013). Jika varian dan  residual  dari  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  tetap,  maka  disebut  homoskedasitisitas  sedangkan jika berbeda maka disebut heteroskedastisitas. Model yang baik adalah homoskedastisitas.Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan uji Glejser yang dapat dilakukan dengan meregres nilai absolut  residual  (AbsUt)  terhadap  variabel  independen  (Ghozali,  2013)  dengan  persamaan  regresi  sebagai berikut:
|Ut| = α + βXt + vt
Pedoman yang digunakan dalam pengambilan kesimpulan adalah 1.) Jika nilai koefisien korelasi >0,05; maka model regresi tidak terdapat heteroskedastisitas; 2.) Jika nilai koefisien korelasi <0,05; maka model regresi terdapat heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi
Pada penelitian ini menggunakan analisis regresi linier berganda untuk menguji hipotesis. Secara umum analisis ini  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  dua  atau  lebih  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dengan skala  pengukuran  interval  atau  rasio  dalam  suatu  persamaan  linier  (Ghozali,  2013).  Variabel  dependen  dalam penelitian  ini  yaitu  nilai  perusahaan,  variabel  independen  adalah  penghindaran  pajak,  dan  dengan  variabel moderasi adalah leverage .
Pengujian untuk model regresi dalam penelitian ini adalah uji residual. Model regresi ini ingin menguji pengaruh  deviasi  (penyimpangan)  dari  suatu  model  yang  berfokus  pada  ketidak  cocokan  ( lack  of  fit )  yang dihasilkan  dari  deviasi  hubungan  linear  antar  variabel  independen  (Ghozali,  2013).  Untuk  menggunakan  uji residual, maka peneliti menggambarkan persamaan regresi  pada penelitian ini, yaitu sebagai berikut:
Model 1. 𝑵𝑷 =∝ +𝜷𝟏𝑷𝑷 + 𝜺 Model 2. 𝑵𝑷 =∝ +𝜷𝟏𝑷𝑷 + 𝜷𝟐𝑳 + 𝜺 Model 3. 𝑵𝑷 =∝ +𝜷𝟏𝑷𝑷 + 𝜷𝟐𝑳 + 𝜷𝟑𝑷𝑷 × 𝑳 + 𝜺

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Populasi dan Sampel Penelitian
Dalam  penelitian  ini  populasi  yang  digunakan  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2014-2017  yang  memenui  kriteria.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling.
Dengan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  maka  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini  berjumlah  41 perusahaan dengan jumlah observasi sebanyak 159 observasi. Adapun nama perusahaan yang dijadikan sampel dan tahun pengamatan dapat dilihat pada Tabel 2.
ISSN 2549-5704

## Tabel 2. Populasi dan Sampel
Perusahaan Sampel Penelitian Jumlah Perusahaan Persentase Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2014 -2017 159 100% Laporan keuangan yang tidak dapat diperoleh/perusahaan yang baru listing (44) 27,67% Laporan keuangan yang tidak memiliki kelengkapan data untuk semua variabel (32) 20,13% Laporan  keuangan  yang  disajikan  dalam  mata  uang Asing (Dolar) bukan Rupiah (19) 11,95% Perusahaan yang mengalami kerugian pada tahun 2014  - 2017 (23) 14,47% Jumlah  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  penelitian dan dijadikan sampel penelitian 41 25,78% Jumlah observasi (41 perusahaan x 4 tahun) 164
Sumber: Data sekunder diolah, 2018

## Statistik Deskritif Variabel Penelitian
Statistik  deskritif  merupakan  bagian  dari  analisis  data  yang  digunakan  untuk  memberikan  gambaran  awal variabel  penelitian  yang  digunakan  untuk  mengetahui  karaktekristik  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian. Gambaran atau deskriptif suatu data tersebut dapat dilihat dari nilai rata-rata (mean), maksimum, minimum, dan standar  deviasi  dari  setiap  variabel  yang  digunakan  dalam  penlitian  ini.  Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  Nilai  Perusahaan  (Q)  sebagai  variabel  dependen  dan  variabel  independen  adalah Penghindaran  Pajak  (CETR),    dan Leverage (DAR)  sebagai  variabel  moderasi  Statistik  deskriftif  atas  sampel penelitian ini dapat dilihat pada tabel 3.
Tabel 3. Deskritif Statistik Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Q 164 .304145 23.285751 2.54954487 3.651755098 CETR 164 .037405 5.548389 .33322820 .456770704 DAR 164 .069175 .863772 .37737762 .180144015 Valid N (listwise) 164
Sumber: Data sekunder diolah, 2018
Berdasarkan tabel 3 maka variabel nilai perusahaan (Q) dari nilai pasar ekuitas ditambah nilai buku dari total hutang perusahaan dibagi total aset perusahaan. Nilai minimum dari nilai perusahaan dimiliki oleh PT Intan Wijaya  Internasional,Tbk  (INCI)  sebesar  0.304145  yang  mengindikasikan  bahwa  nilai  perusahaan  kurang  baik karena  potensi  pertumbuhan  investasi  perusahaan  rendah  yang  dijadikan  sampel.  Sedangkan  nilai  maksimum dari  nilai  perusahaan  adalah  sebesar  23.285751  yang  dimiliki  oleh  PT.  Unilever  Indonesia,Tbk  (UNVR)  yang mengindikasikan  bahwa  nilai  perusahaan  baik  karena  potensi  pertumbuhan  investasi  perusahaan  tinggi  yang dijadikan sampel dalam penelitian ini cukup besar. Rata-rata (mean) nilai perusahaan dimiliki oleh 164 observasi adalah  sebesar  2.54954487,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  nilai  perusahaan  dari  keseluruhan  observasi  dapat dikatakan  mengalami  potensi  pertumbuhan  investasi  yang  tinggi.  Standar  deviasi  dari  nilai  perusahaan  adalah sebesar 3.651755098, jika dibandingkan nilai dari rata rata nilai standar deviasi cukup lebih tinggi, oleh karena itu,  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini  memiliki  variasi  yang cukup tinggi.
Deskriftif  statistik  untuk  variabel  penghindaran  pajak  (CETR)  merupakan  dari  jumlah  pembayaran pajak  dibagi  laba  sebelum  pajak.  Nilai  minimum  penghindaran  pajak  dari  perusahaan  yang  disajikan  sampel dalam  penelitian  ini  adalah  0.037405  yang  dimiliki  oleh  PT.  IntanWijaya  Internasional,Tbk  (INCI),  yang mengindikasikan  semakin  tinggi  tingkat  penghindaran  pajak  perusahaan.  Sedangkan  nilai  maksimum  dari penghindaran  pajak  sebesar  5.548389  yang  dimiliki  oleh  PT.  Indo  Acidatama,  Tbk  yang  mengindikasikan semakin  rendah  perusahaan  melakukan  tingkat  penghindaran  pajak.  Nilai  rata-rata  penghindaran  pajak  sebesar 0.33322820  dan  standar  deviasinya  sebesar  0.456770704,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  ada  variasi  dari penghindaran pajak yang cukup tinggi dari perusahaan yang dijadikan sampel penelitian ini.
Variabel leverage (DAR) adalah  variabel  moderasi  yang  diukur  dari  total  hutang  dibagi  total  aset perusahaan.  Adapun  nilai  minimum  variabel leverage sebesar  0.069175  yang  dimiliki  oleh  PT.  Sido  Muncul,
Tbk, yang berarti bahwa perusahaan ini  mampu  membiayai hutang dengan aset  yang dimiliki oleh perusahaan. Nilai  maksimum leverage sebesar  0.863772  yang  dimiliki  oleh  PT.  Indal  Aluminium  Industry,  Tbk,  yang menunjukkan bahwa perusahaan ini memiliki nilai tingkat hutang yang tinggi daripada aset yang dimiliki. Nilai rata-rata leverage sebesar 0.37737762 dan standar deviasinya 0.180144015, hal ini menunjukkan bahwa variasi dari leverage rendah dari perusahaan yang dijadikan sampel penelitian ini.

## Uji  Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  normalitas,  uji  heteroskedastisitas,  uji autokorelasi, dan uji multikolinearitas.
Berdasarkan hasil uji normalitas dengan pengujian one sampel kolmogrov smirnov (KS), terlihat bahwa semua  variabel  memiliki asymp.  sig (2- tailed) lebih  kecil  dari α  =  0,05  yang  berarti  data terdistribusi  tidak normal.  Langkah yang  dilakukan  untuk  menormalkan  data  variabel  yang  lain  adalah  dengan  membuang  data yang  bersifat outlier pada casewise  diagnostic dari  keseluruhan  observasi.  Berdasarkan  hasil  perbaikan  data observasi  menjadi  109  observasi  ,  menunjukan  bahwa  semua  variabel  tetap  tidak  ada  yang  memiliki  nilai asymp.sig  ( 2- tailed) lebih  besar  dari  0,05  sehingga  distribusi  data  tidak  normal.  Walaupun  telah  melakukan transformasi dengan membuang data yang outlier . Berdasarkan asumsi central limit theory (dalil batas tengah), jika  ukuran  sampel  lebih  dari  30  (n  ≥  30),  maka  distribusi  sampel  dianggap  normal  (Dielman,  1961  dalam Robiansyah,  2016).  Hal  ini  berarti  bahwa  walaupun  dari  pengujian  asumsi  klasik  berupa  pengujian  normalitas menunjukkan data terdistribusi tidak normal  karena sampel  di atas 30 maka penelitian tetap dilanjutkan  karena data penelitian tersebut dianggap normal yaitu menggunakan 109 observasi.
Hasil pengujian autokorelasi pada model  variabel bebas dan jumlah observasi sebanyak 164, diperoleh nilai dL sebesar 1,7075 dan nilai Durbin-Watson sebesar 0,680. Nilai Durbin-Watson yang lebih rendah daripada nilai  dL  menunjukkan  bahwa  model    terkena  masalah  autokorelasi.  Untuk  mengatasi  masalah  autokorelasi tersebut,  dilakukan  tindakan  membentuk  variabel  baru  pada  seluruh  model  regresi  dengan  cara  melakukan transform  cochrance-orcutt .  Setelah  dilakukan  perbaikan  maka  dilakukan  pengujian  autokorelasi  secara  ulang dengan  menggunakan  model  persamaan  regresi  yang  baru,  diperoleh  nilai  dL  1,6317  dan  nilai  Durbin-Watson sebesar 2,316 maka model persamaan telah bebas dari masalah autokorelasi karena pada model persamaan  nilai dW lebih besar daripada dL dan lebih rendah daripada 4-dU yaitu dL < dW < 4-dU sehingga dapat disimpulkan bahwa data bebas autokorelasi.
Hasil  uji  multikolinearitas, dapat dilihat  bahwa  pada  model  persamaan  CETR  dan  CETRDAR  terkena masalah  multikolinieritas.  Pada  model  persamaan  CETR  terjadi  multikolinieritas  karena  nilai tolerance untuk variabel CETR sebesar 0,013 < 0,1 dan VIF pada variabel CETR sebesar 74,387 > 10. Sedangkan pada variabel CETRDAR  terjadi  multikolinearitas  karena  nilai tolerance sebesar  0,012  <  0,1  dan  VIF  pada  variabel CETRDAR  sebesar  80,963  >  10.  Salah  satu  cara  memperbaiki  model  yang  terkena  masalah  multikolinearitas pada  model  regresi  adalah  dengan  menggabungkan  data crossection dan time  series (pooling  data).  uji multikolinearitas  setelah  diperbaiki,  maka  menghasilkan  data  bebas  multikolinearitas  dengan  cara menggabungkan  data crossection dan time  series dan  melakukan  transformasi  pada  variabel,  sehingga  variabel CETR1  memiliki  nilai tolerance sebesar  0,990  >  0,1  dan  VIF  sebesar  1,010  <  10.  Sedangkan  variabel  DAR1 memiliki nilai tolerance 0,990 > 0,1 dan VIF sebesar 1,010 < 10, dapat disimpulkan data bebas multikolinearitas. Pengujian  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu observasi ke observasi yang lain. Dalam penelitian ini untuk menguji heteroskedastisitas digunakan uji glejser yang dilakukan dengan  meregresikan variabel-variabel bebas terhadap nilai absolut residualnya (Ghozali, 2013). Jika koefisien korelasi semua variabel terhadap residual > 0,05 dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  tidak  terjadi  heteroskedastisitas.  Hal  ini  menunjukkan  bahw  pada  model penelitian ini tidak terdapat heteoskedastisitas.

## Pembahasan Hipotesis  1
Hasil pengujian  hipotesis pertama  menunjukkan bahwa penghindaran pajak tidak berpengaruh  negatif  terhadap nilai  perusahaan  yang  artinya  semakin  tinggi  persentase  penghindaran  pajak  yang  dilakukan  perusahaan,  maka tidak  berpengaruh  pada  turunnya  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  tidak  dapat  membuktikan  teori  sinyal,  dimana informasi penghindaran pajak yang dilakukan perusahaan merupakan sinyal bagi investor untuk menilai kinerja perusahaan. Hal ini membuktikan teori agensi dimana manajer menyembunyikan dan mengakumulasi informasi negatif dari investor luar dengan  meminimalkan kewajiban pajak perusahaan sehingga informasi  keuangan dan informasi  lainnya  yang  tersedia  bagi  investor  tidak  dapat  menentukan  keputusan  dalam  menganalisa  tindakan penghindaran  pajak  perusahaan.  Hal  ini  dilakukan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  itu  sendiri  di  masa mendatang.
Penghindaran  pajak  tidak  berpengaruh  terhadap  turunnya  nilai  perusahaan  juga  dikarenakan  tingkat penghindaran pajak yang dilakukan perusahaan sampelnya masih rendah dan tidak dilakukan setiap periodenya. Berdasarkan  data  statistik  deskriptif,  perusahaan  sampel  memiliki  nilai  rata-rata  variabel  CETR  sebesar
33,322820% yang berarti bahwa rata-rata perusahaan sampel memiliki tingkat aktivitas penghindaran pajak yang rendah  karena  tingkat  persentase Cash  ETR lebih  besar  daripada  tarif  pajak  penghasilan  badan  sebesar  25%. Rendahnya tingkat penghindaran pajak yang dilakukan perusahaan karena penghindaran pajak dianggap sebagai kegiatan  berisiko  yang  dapat  menimbulkan  biaya  tambahan  dimasa  mendatang  seperti  biaya  agensi  yang dikeluarkan  untuk  perencanaan  pajak  dan  biaya  yang  lain  yang  mungkin  timbul  akibat  perilaku  penghindaran pajak seperti biaya pemeriksaan atau penyelidikan oleh otoritas pajak sehingga mengurangi nilai perusahaan.

## Hipotesis 2
Hasil  pengujian  hipotesis  kedua  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan yang  artinya  semakin  tinggi  persentase leverage yang  dilakukan  perusahaan,  maka  berpengaruh  pada peningkatan  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  dapat  membuktikan  teori  agensi  dimana  ada  pemisahan  kepemilikan antara pemegang saham dan pihak agen, karena para manajemen perusahaan memiliki kontrol yang tinggi dalam upaya  melakukan  kebijakan  hutang  demi  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  tujuan  di  masa  mendatang.  Dan hasil  ini  juga  membuktikan  adanya  teori  sinyal,  dimana  informasi  manajemen  perusahaan  memberi  gambaran terhadap investor mengenai prospek perusahaan untuk menilai kinerja perusahaan.
Leverage berpengaruh  positif  terhadap  naiknya  nilai  perusahaan,  karena  disebabkan  oleh  penggunaan aset  perusahaan  yang  sebagian  besar  dibiayai  hutang  secara  efektif.  Penggunaan  hutang  secara  efektif  ini  akan menghasilkan profit yang akhirnya berdampak pada peningkatan nilai perusahaan. Hal ini  memiliki arti bahwa semakin tinggi leverage suatu perusahaan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut.

## Hipotesis 3
Hasil pengujian hipotesis ketiga menunjukkan bahwa leverage tidak memoderasi hubungan antara penghindaran pajak  dan  nilai  perusahaan  berarti  bahwa  tinggi  rendahnya  konsentrasi leverage maka  tidak  mempengaruhi kebijakan  pajak  oleh  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan leverage tidak sepenuhnya  memiliki  peranan  yang  berhubungan  dengan  keadaan  pajak  perusahaan  yang  sebenarnya,  sebagai mekanisme  kebijakan  hutang  yang  menimbulkan  beban  bunga  hutang  perusahaan,  yang  seharusnya  dapat meminimalisasi beban pajak pada perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  tidak  mendukung  teori  sinyal,  dimana  informasi leverage yang  dilakukan perusahaan  merupakan  bagian  dari  penilaian  para  investor  baru  untuk  melihat  prosfek  perusahaan.  Hal  ini dimungkinkan  karena  manajer  merahasiakan  informasi  negatif  tentang  kebijakan  hutang  perusahaan  sehingga para investor hanya dapat melihat informasi keuangan yang sehat saja agar dapat menentukan keputusan dalam menganalisa kinerja perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa leverage belum  mampu  memoderasi  hubungan  antara penghindaran pajak dengan nilai perusahaan, sehingga variabel moderasi dalam penelitian bisa dikatakan gagal, karena leverage tidak  mampu  mempengaruhi penghindaraan pajak terhadap nilai perusahaan. Dalam penelitian ini leverage hanya mampu menjadi variabel independen yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan.

## PENUTUP
Penelitian  ini  pada  dasarnya  bertujuan  untuk  menguji  secara  empiris  mengenai  pengaruh  penghindaran  pajak terhadap  nilai  perusahaan  dengan leverage sebagai  variabel  moderasi.  Penelitian  ini  menggunakan  sampel perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2017.  Berdasarkan  hasil  yang diperoleh  dari  pengolahan  dan  analisis  data  dengan  bantuan  alat  SPSS  16.0,  maka  dapat  diambil  kesimpulan sebagai berikut: (1) Penghindaran pajak tidak berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan rasio Tobin’s Q. (2) Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan Debt to Assets Ratio (DAR). (3) Leverage tidak memoderasi hubungan antara penghindaran pajak dan nilai perusahaan. Adapun implikasi dari penelitian ini adalah sebagai berikut: (1)  Bagi Investor, dengan hasil penelitian ini dapat berguna untuk  mengetahui nilai perusahaan  yang baik dengan  melihat tingkat kebijakan hutang duatu perusahaan. (2) Bagi Perusahaan, dapat dijadikan evaluasi dan referensi perbaikan perusahaan yang akan datang dengan melihat variabel yang digunakan peneliti. (3) Bagi peneliti lain, tentunya penelitian ini diharapkan dapat dijadikan  sebagai  literatur  untuk  penelitian  selanjutnya  mengenai  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai perusahaan dengan leverage variabel moderasi.
Dalam  penelitian  ini  tidak  terlepas  dari  beberapa  keterbatasan  yang  diantaranya:  (1)  Penelitian  ini menggunakan  perusahaan  manufaktur  pada  periode  2014-2017  banyak  yang  tidak  memenuhi  kriteria,  jumlah sampel hanya 41 perusahaan dalam setiap tahun. (2) Tingkat penghindaran pajak pada perusahaan sampel masih rendah dan tidak dilakukan setiap tahunnya sehingga penghindaran pajak tidak  memberikan pengaruh terhadap nilai  perusahaan.  (3) Nilai Adjusted  R-Square yang  rendah  mengindikasikan  bahwa  terdapat  variabel  lain  yang mempengaruhi nilai perusahaan .
Beberapa  saran  dari  penelitian  ini  antara  lain:  (1)  Untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  lebih memprioritaskan  penggunaan  sampel  pada  perusahaan  yang  melakukan  penghindaran  pajak  sehingga  dapat membuktikan  pengaruh  penghindaran  pajak  terhadap  nilai  perusahaan.  (2)  Untuk  penelitian  selanjutnya
menambahkan  variabel  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sehingga  model  yang  dihasilkan  akan  jauh lebih baik. (3) Untuk peneliti selanjutnya diharapkan dapat meneliti tidak hanya data perusahaan manufaktur saja, tetapi  pada  perusahaan  non  keuangan.  (4)  Untuk  penelitian  selanjutnya  diharapkan  memperpanjang  periode waktu penelitian ( time series ).

## DAFTAR RUJUKAN
Alamsyah,  Sustari.  2017.  “Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan,  Relevansi  Nilai  Informasi Akuntansi, Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening ”. Competitive, Vol. 1 No. 1
Albuquerue, Rui., dan Wang, Neng. 2008. “ Agency Conflicts, Investment, and Assets Pricing”. The Journal of Finance, Vol LXIII, No 1.
Ampriyanti,  Ni  Made.,  dan  Aryani  M,  Ni  Kt  Lely.  2016.  “Pengaruh Tax  Avoidance Jangka  Panjang  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Karakter  Eksekutif  sebagai  Variabel  Pemoderasi”. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, Vol.16.3
Ariawan,  I  Made  Agus  Riko.,  dan  Setiawan,  Putu  Ery.  2017.  “Pengaruh  Dewan  Komisaris  Independen,
Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas  dan Leverage terhadap Tax  Avoidance ”. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, Vol.18.3.
Atmaja, Lukas Setia. 2008. Teori dan Praktek Manajemen Keuangan . Yogyakarta: Penerbit ANDI. Brigham et al. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Edisi Kesepuluh. Jakarta: Selemba Empat. Chasbiandani,  Tryas.,  dan  Dwi  Martani.  2012.  “Pengaruh Tax  Avoidance Jangka  Panjang  terhdap  Nilai Perusahaan”. Program Pasca Sarjana Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Dewinta,  Ida  Ayu  Rosa.,  dan  Setiawan,  Putu  Ery.  2016  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Umur  Perusahaan,
Profitabilitas, Leverage dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Tax  Avoidance” . E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, Vol. 14.3.
Dyreng et al . 2008. “Long Run-Corporate Tax Avoidance” . Journal The Accounting Review, 83, (1), 61-82. Fahmi, Irham. 2012. Analisis Laporan Keuangan . Cetakan Ke-2. Bandung: Alfabeta. Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harmono,  2009. Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  (Pendekatan  Teori,  Kasus,  dan  Riset Bisnis) . Jakarta: Bumi Aksara. Hermuningsih,  Sri.  2013.  “Pengaruh  Profitabilitas, Growth  Opportunity ,  Stuktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Publik di Indonesia”. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan.
Hindari Pajak, 2000 PMA Dibidik BKPM
https://pemeriksaanpajak.com/2016/03/29/hindari-pajak-2-000-pma-dibidik-bkpm/  diakses  pada  hari  : Jumat, 18 Mei 2018.
Ilmiani, Amalia., dan Sutrisno, Catur Ragil. 2013. “Pengaruh Tax Avoidance terhadap Nilai Perusahaan dengan Transparansi Perusahaan sebagai Variabel Moderating ”. Fakultas Ekonomi Universitas Pekalongan Imam  Ghozali,  Enggar  Adityamurti.  2017.  “Pengaruh  Penghindaran  Pajak  dan  Biaya  Agensi  terhadap  Nilai Perusahaan”. Diponegoro Journal of Accounting Volume 6, Nomor 3. Jonathan.,  dan  Tandean,  Vivi  Adeyani.  2016.  “Pengaruh Tax  Avoidance terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitabilitas sebagai Variabel Pemoderasi”. Unisbank: Semarang.
Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Kieso, Donald E, Jerry J. Weygant dan Terry D. Warfield. 2012. Akuntansi Intermediate , Jilid 1 dan 2. Edisi 12. Gelora Aksara Wacana.
Nofrita,  Ria.  2013.  “Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Deviden  sebagai
Variabel Intervening ”. Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang: Padang.
Pradnyana,  Ida  Bagus  Gede  Putra.,  dan  Noviari,  Naniek.  2017.  “Pengaruh  Perencanaan  Pajak  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Transparansi  Perusahaan  sebagai  Variabel  Moderasi”. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, Vol.18.2.
Pratama, Angga., dan Wiksuana. 2016. “Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Mediasi”. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No. 2 . Robiansyah,  Anton.  2016.  “Pengaruh  Set  Kesempatan  Investasi  (IOS),  Kualitas  audit, Debt  Maturity dan Kepemilikan  Institusional  Terhadap Cost  of  Debt ”.  Tesis  diterbitkan.  Bengkulu:  Program  Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Bengkulu.
Sari,  Roosiana  Ayu  Indah.,  dan  Priyadi,  Maswar  Patuh.  2016.  “Pengaruh Leverage ,  Profitabilitas, Size ,  dan Growth Opportunity terhadap Nilai Perusahaan”. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen Volume 5, Nomor 10.
Suandy, Erly. 2016. Perencanaan Pajak. Edisi 6. Jakarta: Selemba Empat. Suffah,  Roviqotus.,  dan  Riduwan,  Akhmad.  2016.  “Pengaruh  Profitabilitas, Leverage ,  Ukuran  Perusahaan  dan Kebijakan Dividen pada Nilai Perusahaan”. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi: Volume 5, Nomor 2.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif  dan R&D . Bandung: Alfabeta. Sukamulja,  Sukmawati.  2004. Good  Corporate  Governance di  Sektor  Keuangan:  Dampak  GCG  Terhadap Kinerja Perusahaan (Kasus di Bursa Efek Jakarta). BENEFIT, 8, (1), 1-25. Undang-Undang  Republik  Indonesia  Nomor  28  Tahun  2007 Tentang  Ketentuan  Umum  dan  Tata  Cara Perpajakan .
Wiguna,  I  Putu  Putra.,  dan  Jati,  I  Ketut.  2017.  “Pengaruh Corporate  Social  Responsibility, Preferensi  Risiko Eksekutif,  dan Capital  Intensity pada Penghindaran Pajak”. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana, Vol.21.1.
Yuyetta,  Etna  Nur  Afri.  2009.  “Pengaruh Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Masa  Krisis”. Jurnal Akuntansi & Auditing Volume 5/No.2. www.idx.co.id www.sahamok.com www.pemeriksaanpajak.com