## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448

## Pengaruh Risk Tolerance dan Religiusitas terhadap Keputusan Investasi dengan Literasi Keuangan sebagai Variabel Moderasi
Idhofi Khusna Baihaqqi * , Maretha Ika Prajawati
Fakultas Ekonomi, Program Studi Manajemen, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang, Malang Jl. Gajayana No.50, Dinoyo, Kec. Lowokwaru, Kota Malang, Jawa Timur, Indonesia Email: 19510225@student.uin-malang.ac.id Email Penulis Korespondensi: 19510225@student.uin-malang.ac.id Submitted: 31/10/2022 ; Accepted: 24/02/2023 ; Published: 25/02/2023
Abstrak −Tujuan diadakannya penelitian ini ialah guna mengetahui pengaruh dari risk tolerance dan religiusitas terhadap keputusan investasi secara langsung, maupun pengaruh baik dengan dimoderasi maupun tidak dimoderasi oleh literasi keuangan.  Penelitian kuantitatif yang berpendekatan deskriptif ialah jenis penelitian dalam penelitian ini. Populasi penelitian ini adalah mahasiswa aktif Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang. Sedangkan, sampel penelitian ini merupakan 100 mahasiswa yang berinvestasi di pasar modal yang dipilih dengan teknik purposive sampling dan rumus slovin. Data penelitian kali ini ialah data primer yang diuji memanfaatkan software SmartPLS 3 dengan teknik analisa berupa statistik deskriptif, outer model, dan inner model. Hasil dari penelitian kali ini menunjukkan adanya pengaruh dari religiusitas dan literasi keuangan secara positif dan signifikan terhadap keputusan investasi, sedangkan risk tolerance tidak  memiliki pengaruh pada keputusan investasi. Selain itu, ditemukan pula peran literasi keuangan dalam memoderasi hubungan antara religiusitas dan keputusan investasi, namun tidak berhasil memoderasi hubungan antara risk tolerance dengan keputusan investasi.
Kata Kunci: Risk Tolerance; Keputusan Investasi; Literasi Keuangan; Risiko; Investasi
Abstract– The purpose of this study is to determine the effect of risk tolerance and religiosity on direct investment decisions, as well as the effect of either moderated or unmoderated by financial literacy. Quantitative research with a descriptive approach is the type  of  research in this study.  The  population of  this  study were  active students  of the  Faculty  of Economics,  Maulana  Malik Ibrahim State Islamic University, Malang. Meanwhile, the sample of this research is 100 students who invest in the capital market selected by purposive sampling technique and Slovin formula. The research data this time is primary data tested using SmartPLS 3 software with analytical techniques in the form of descriptive statistics, outer models, and inner models. The results of this study indicate that there is a positive and significant influence of religiosity and financial literacy on investment decisions, while risk tolerance has no effect on investment decisions. In addition, it was also found that the role of financial literacy in moderating the relationship  between  religiosity  and  investment  decisions,  but  failed  to  moderate  the  relationship  between  risk  tolerance  and investment decisions.
Keywords : Risk Tolerance; Investment Decision; Financial Literacy; Risk; Investment

## 1. PENDAHULUAN
Dewasa ini, investasi  merupakan suatu  kegiatan yang sedang banyak dilakukan oleh sebagian besar orang sebagai cara alternatif untuk memenuhi kebutuhan hidupnya. Alasan lainnya menurut Pratomo & Nugraha dalam (Kholidah et  al.,  2019)  berkaitan  dengan  keinginan  untuk  melakukan  penambahan  aset  atau  melindungi  aset  yang  dimiliki merupakan beberapa hal yang melatarbelakangi seseorang dalam melakukan investasi.   (Nuzula & Nurlaily, 2020) mengungkapkan  bahwa  investasi  merupakan  proses  pengelolaan  dana  yang  dimiliki  saat  ini  dengan  angan-angan untuk suatu keuntungan di masa depan.
Saat ini investasi memiliki berbagai macam bentuk, tidak terbatas pada investasi sektor riil seperti bangunan, tanah,  maupun  emas  yang  umumnya  memerlukan  biaya  yang  cukup  tinggi  untuk  dapat  berinvestasi  di  dalamnya (Muthoharoh, 2019). Akan tetapi, ada berbagai macam jenis investasi yang dapat dilakukan oleh semua orang. Faerber dalam (Nuzula & Nurlaily, 2020) mengungkapkan bahwa investasi terdiri dari berbagai macam mulai dari investasi keuangan  dan  non  keuangan.  Investasi  keuangan  sendiri  memiliki  jumlah  instrumen  yang  lebih  bervariasi  jika disandingkan  dengan  instrumen  yang  ada  pada  investasi  non  keuangan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  jenis  investasi keuangan yang meliputi dua jenis yakni pasar modal dan pasar uang. Pasar uang merupakan investasi keuangan yang meliputi obligasi jangka pendek dan pasar uang. Sedangkan pasar modal meliputi sekuritas saham dan obligasi jangka panjang atau lebih dari satu tahun. Sementara itu, investasi pada bidang non keuangan dapat dilakukan pada berbagai macam aset riil, seperti emas, tanah, dan lain sebagainya.
Investasi yang sering dilakukan investor saat ini ialah investasi yang berada dalam lingkup keuangan, yakni pasar modal yang merupakan tempat interaksi antara pemilik dana dengan pihak lainnya yang membutuhkan dana, dimana  dana  yang  diserahkan  oleh  pihak  pemilik  dana  ditukar  dengan  saham,  efek,  maupun  surat  berharga  guna memperoleh keuntungan di masa selanjutnya. Pertumbuhan pasar modal Indonesia dari tahun 2019 hingga Juni 2022 menunjukkan pertumbuhan yang signifikan. Hingga Juni-2022 jumlah investor tercatat sebanyak 9.112.677 investor dengan dominasi usia investor di bawah 30 tahun. Secara lebih jelas, sebaran usia investor terdapat pada gambar 1 di bawah ini:

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
Gambar 1. Usia Investor Pasar Modal Indonesia Juni-2022
Melalui  survei  (OJK, 2021), diketahui bahwa di  tahun 2019, masyarakat  Indonesia memiliki  indeks literasi keuangan sebesar 38,08%. Dengan angka ini mengindikasikan bahwa setiap 100 masyarakat masih terdapat 38 orang yang well literate. Indeks literasi keuangan ini mengalami peningkatan dibandingkan dengan survei yang dilakukan pada  tahun  2016,  dimana  pada  survei  tersebut  diperoleh  indeks  literasi  keuangan  sebesar  29,70%.  Angka  ini menunjukkan bahwa dari tahun 2016 hingga 2019 terjadi peningkatan sebesar 8 orang yang well literate. Peningkatan ini  sejalan  dengan  kenaikan  jumlah  investor  sehingga  secara  tersirat  literasi  keuangan  memiliki  peran  dalam mempengaruhi keputusan investasi. Fenomena ini dibuktikan melalui penelitian oleh (Rizaldy Insan Baihaqqy et al., 2020)  yang  menjelaskan  bahwa  literasi  keuangan  mempunyai  hubungan  positif  dan  signifikan  pada  keputusan investasi. Selain itu, penelitian oleh (Nisa & Hidayati, 2022) juga menemukan adanya kesenjangan minat investasi antara  orang  yang  belum  pernah  dan  pernah  mengikuti  pelatihan  pasar  modal  sebagai  akibat  dari  bertambahnya pengetahuan.  Berbeda  dengan  penelitian  oleh  (Arianti,  2018)  dimana  beliau  menemukan  tidak  adanya  hubungan antara literasi keuangan dengan keputusan investasi.
Kenaikan jumlah investor yang signifikan dengan indeks literasi keuangan yang masih berada di bawah angka 50% menjadi hal yang memotivasi penulis dalam melakukan penelitian ini, mengingat investasi dilakukan tidak hanya dengan mempertimbangkan return yang diperoleh saja, melainkan juga risiko yang akan di hadapi. Risiko  menurut Kountur  dalam  (Baroroh  &  Fauziyah,  2021)  didefinisikan  sebagai  sebuah  keadaan  berbentuk  ketidakpastian  yang harus dihadapi oleh individu maupun perusahaan dimana ketidakpastian ini memiiliki sifat yang merugikan. Dalam menghadapi risiko, setiap orang memiliki prefensi yang berbeda-beda. Berdasarkan pendapat Halim dalam (Asfira et al., 2019) dijelaskan bahwa preferensi risiko seseorang terbagi menjadi tiga golongan, yakni risk averse, risk neutral, dan  risk  seeker.  Preferensi  ini  akan  berpengaruh  dalam  keputusan  investasi  yang  akan  dilakukan  oleh  seseorang. Beberapa penelitian yang dilakukan, seperti (Ainia & Lutfi, 2019), (Baruah & Parikh, 2018), (Adielyani & Mawardi, 2020), (Mubaraq et al., 2021), dan (Masriani et al., 2021) memberikan hasil berupa adanya pengaruh toleransi risiko (risk tolerance) terhadap keputusan investasi. Akan tetapi, ada sedikit perbedaan pada penilitian yang dilakukan oleh (Yulianis  &  Sulistyowati,  2021)  dengan  hasil  berupa  tidak  ada  pengaruh  signifikan  dari  toleransi  risiko  kepada keputusan  investasi.  Di  sisi  lain,  penelitian  (Kusumaningrum  et  al.,  2019)  memberikan  hasil  berupa  tidak  adanya pengaruh dari toleransi risiko (risk tolerance) terhadap keputusan investasi.
Selain memperhatikan adanya risiko, investor juga seharusnya memperhatikan adanya nilai-nilai agama dalam mengambil keputusan investasi. (Fauziah, 2019) berpendapat bahwa agama merupakan sebuah norma pengikat agar para  pemeluknya  mematuhi  semua  perintah  dan  menjauhi  semua  larangan  di  dalamnya.  Hal  itu  dilakukan  supaya manusia  mendapatkan  keseimbangan  antara  hal  yang  bersifat  duniawi  dengan  ukhrawi.  Adanya  agama  akan memunculkan  sikap  yang  bernama  religiusitas,  dimana  sikap  ini  merupakan  suatu  bentuk  pemahaman  seseorang terhadap keyakinan yang dimilikinya sehingga mendorong terbentuknya suatu perilaku tertentu (Saputra et al., 2020). Sikap  religiusitas  yang  dimiliki  oleh  investor  akan  mempengaruhi  setiap  tindakan  yang  dilakukannya,  termasuk tindakannya  dalam  investasi.  Berdasarkan  penelitian  (Sofian  Maksar  et  al.,  2022)  dan  (Fitriyani  &  Anwar,  2022), religiusitas  terbukti  mampu  mempengaruhi  keputusan  investasi  investor.  Namun,  penelitian  (Fauziah,  2019)justru memberikan hasil yang berbeda berupa ketidakmampuan religiusitas dalam mempengaruhi keputusan investasi.
Investor dalam menentukan keputusan investasi sangat erat kaitannya dengan berbagai hal, termasuk tingkat literasi  keuangan  yang  dimilikinya.  Literasi  keuangan  seorang  investor  akan  sangat  berguna  untuk  meminimalisir terjadinya risiko investasi yang nantinya dapat membuat keputusan investasi yang diambil semakin matang. (Fitriyani & Anwar, 2022) melakukan penelitian dan ditemukan bahwa literasi keuangan mampu untuk memoderasi hubungan antara  herding,  experience  regret,  religiosity,  dan  keputusan  investasi.  Serupa  dengan  hasil  penelitian  (Fitriyani  & Anwar,  2022),  (Khurram  et  al.,  2020)  dengan  variabel  yang  berbeda  berhasil  menemukan  peran  literasi  keuangan dalam  memoderasi  hubungan  antara  kecenderungan  risiko  dengan  diversifikasi  investasi.  Akan  tetapi,  penelitian (Masruroh  &  Sari,  2021)  menjelaskan  ketidakmampuan  literasi  keuangan  dalam  memoderasi  hubungan  antara toleransi  risiko  dengan  keputusan  investasi.  Hasil  serupa  juga  ditemukan  oleh  (Rahies  Khan  et  al.,  2022)  yang menjelaskan juga menjelaskan ketidakmampuan literasi keuangan dalam memoderasi hubungan antara toleransi risiko dengan keputusan investasi.
59,72% 21,92% 10,53% 5,08% 2,75% Usia Investor Pasar Modal Indonesia Juni- 2022 ≤30 Tahun 31 - 40 Tahun 41 - 50 Tahun 51 - 60 Tahun >60 Tahun

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
Beberapa perbedaan hasil penelitian di ataas merupakan suatu tanda adanya research gap pada variabel-variabel yang  berpengaruh  dalam  keputusan  investasi.  Research  gap  dapat  terjadi  disebabkan  oleh  adanya  perbedaan  pada beberapa  hal  yang  berhubungan  dengan  sampel  penelitian.  Tujuan  diadakannya  penelitian  ini  ialah  guna  menguji pengaruh dari risk tolerance dan religiusitas terhadap keputusan investasi dengan memanfaatkkan liiterasi keuangan sebagai  variabel  moderasi.  Hasil  yang  akurat  diusahakan  oleh  peneliti  dengan  menjadikan  investor yang  memiliki indek literasi keuangan yang baik sebagai sampel penelitian. Harapannya dengan adanya penelitian ini, maka manfaat teoritis dan praktisnya dapat dirasakan oleh semua pihak. Manfaat tersebut antara lain pemberikan bukti empiris dan penambahan  wawasan  terkait  adanya  pengaruh  risk  tolerance  terhadap  keputusan  investasi  baik  secara  langsung maupun melalui moderasi literasi keuangan serta menjadi bahan referensi dalam melakukan pengambilan keputusan investasi.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Dasar Penelitian
Penelitian kali ini merupakan penelitian kuantitatif yang melakukan pendekatan secara deskriptif. Penelitian kali ini dilakukan pada Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang (FE UIN Maliki Malang). Populasi  yang menjadi fokus penelitian ini  adalah  FE UIN Maliki Malang sejumlah 2.153 mahasiswa. Sedangkan, sampel  penelitian  ini  merupakan  100  mahasiswa  aktif  FE  UIN  Maliki  Malang  tahun  Angkatan  2019-2022  yang berinvestasi  pada  pasar  modal.    Dalam  menentukan  sampel,  peneliti  menggunakan  purposive  sampling  dan  rumus Slovin. Adapun kriteria untuk sampel pada penelitian adalah
a) Mahasiswa FE UIN Maliki Malang
b) Tahun angkatan 2019-2022
c) Pernah dan/atau sedang melakukan investasi di bidang pasar modal
Sedangkan, rumus Slovin dengan tingkat kesalahan 10% digunakan untuk menentukan banyaknya sampel pada penelitian kali ini. Adapun, rumus tersebut diidentifikasikan sebagai berikut:
n = N 1+Ne 2 n = 2.153 1+(2.153 x 0,1) 2 n = 95,56
Berdasarkan perhitungan di atas, maka didapatkan sampel sebanyak 95,96 sampel atau dibulatkan menjadi 96 sampel yang kemudian dibulatkan menjadi 100 sampel guna memperoleh hasil yang lebih baik.
Data  primer  yang  dikumpulkan  melalui  penyebaran  kuisioner  merupakan  jenis  data  yang  dipakai  dalam penelitian ini. Guna melakukan analisis data, software statistik SmartPLS 3 digunakan dalam penelitian kali ini dengan teknik analisis berupa statistik deskriptif, outer model, dan inner model. Variabel penelitian kali ini tersusun dari tiga variabel,  yakni  variabel  independen  berupa  risk  tolerance  dan  religiusitas,  variabel  dependen  berupa  keputusan investasi, dan variabel moderasi berupa literasi keuangan. Hubungan antar variabel yang akan diteliti digambarkan sebagai barikut:
Gambar 2. Kerangka Konseptual
Berdasarkan gambar 2, maka hipotesis pada peneltian ini dikembangkan sebagai berikut: H1: Terdapat pengaruh positif dan signifikan dari risk tolerance terhadap keputusan investasi H2: Terdapat pengaruh positif dan signifikan dari religiusitas terhadap keputusan investasi H3: Terdapat pengaruh positif dan signifikan dari literasi keuangan terhadap keputusan investasi H4: Adanya pengaruh literasi keuangan dalam memoderasi hubungan antara risk tolerance dengan keputusan investasi
Risk Tolerance Keputusan Investasi Literasi Keuangan Religiusitas H1 H2 H3 H4 H5

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
H5: Adanya pengaruh literasi keuangan dalam memoderasi hubungan antara religiusitas dengan keputusan investasi
2.2 Landasan Teori

## 2.2.1 Keputusan Investasi
Investasi merupakan sebuah proses pengelolaan dana yang dapat berupa penanaman dana saat ini guna memperoleh keuntungan melalui beberapa aliran pembayaran di  masa  depan. Secara umum, investasi  dilakukan oleh seseorang bertujuan supaya memperoleh keuntungan di masa depan (Nuzula & Nurlaily, 2020). Tetapi lebih dari itu, sebenarnya terdapat banyak sekali tujuan seseorang melalui investasi. Menurut Pratomo & Nugraha dalam (Kholidah et al., 2019) tujuan lain dari investasi antara lain berkaitan dengan keinginan untuk melakukan penambahan aset atau melindungi aset yang dimiliki merupakan beberapa hal yang melatarbelakangi seseorang dalam melakukan investasi.  Berdasarkan pendapat dari Tandelilin dalam (Jannah & Ady, 2017), investasi dilakukan dengan dasar beberapa hal, yakni return, risiko, dan hubungan antara keduanya.

## 2.2.2 Risk Tolerance
Risiko  menurut  Kountur  dalam  (Baroroh  &  Fauziyah,  2021)  didefinisikan  sebagai  sebuah  keadaan  berbentuk ketidakpastian yang bersifat merugikan yang harus dihadapi oleh individu maupun perusahaan. Risiko berdasarkan sumbernya dibedakan menjadi dua macam, yakni risiko risiko sistematis dan tidak sistematis (Fitrianingsih, 2019). Risiko sistematis bersumber dari berbagai faktor yang unik pada sekuritas. Risiko ini mampu diminimalisir dengan melakukan  diversifikasi  portofolio  investasi.  Sedangkan,  risiko  tidak  sistematis  bersumber  dari  berbagai  faktor makroekonomi  yang  berpengaruh  pada  semua  sekuritas  sehingga  sulit  untuk  diminimalisir  oleh  investor.  Dalam menghadapi risiko, seseorang memiliki toleransi risiko masing-masing. Archeneaux, Gerber, & Green dalam (Zeeshan et al., 2021) menjelaskan toleransi risiko sebagai kesediaan investor untuk mendapatkan hasil bertentangan  dengan yang diharapkan atau dengan kata lain mendapatkan hasil negatif dari investasi yang dilakukan. Setiap orang memiliki preferensi  risiko  yang berbeda-beda. Mengacu pada pendapat  Halim  dalam  (Asfira et  al., 2019)  disebutkan  bahwa preferensi  risiko  seseorang  terbagi  menjadi  tiga  golongan,  yakni  risk  averse,  risk  neutral,  dan  risk  seeker.  Bila diartikan, maka risk averse merupakan kelompok investor yang memiliki tingkat keberanian rendah dalam mengambil risiko.  Sedangkan  risk  neutral  adalah  preferensi  risiko  yang  memberikan  pandangan  netral  terhadap  risiko  yang dihadapi. Lebih lanjut, risk seeker ialah kelompok investor yang memiliki keberanian dalam mengambil risiko.

## 2.2.3 Religiusitas
Religiusitas menurut (Saputra et al., 2020) merupakan suatu bentuk pemahaman seseorang terhadap keyakinan yang dimilikinya  sehingga  mendorong  terbentuknya  suatu  perilaku  tertentu.  Keyakinan  ini  mengarah  pada  kepercayaan atau agama yang dianutnya. Religiusitas berhubungan dengan keyakinan dari dirinya sendiri yang kemudian dimulai dengan kesadaran manusia akan anugerah Tuhan berupa kehidupan yang dimilikinya (Anam et al., 2021). Gock & Stark  dalam  (Fauziah,  2019)  beberapa  dimensi  keberagaman,  antara  lain  dimensi  keyakinan,  penghayatan, pengamalan, dan pengetahuan agama.

## 2.2.4 Literasi Keuangan
Literasi keuangan secara sederhana diartikan sebagai pemahaman  mengenai keuangan pribadi dan penggunaannya. Lebih dalam lagi, Huston dalam (Kartawinata & Mubaraq, 2018) mengartikan bahwa literasi keuangan menjadi suatu cerminan  tingkat  pemahaman  dan  pemanfaatan  informasi  yang  memiliki  hubungan  dengan  keuangan  pribadi seseorang. Chen & Volpe dalam (Fitrianingsih, 2019) menyebutkan bahwa aspek literasi keuangan terdiri dari empat aspek, berupa general personal finance knowledge atau aspek yang berkaitan dasar dengan keuangan pribadi, savings and  borrowing  atau  keterkaitan  dengan  pengetahun  simpanan  dan  pinjaman,  insurance  atau  aspek  yang  berkaitan dengan  pengetahuan  asuransi,  dan  investment  atau  aspek  yang  berkaitan  dengan  pengetahuan  seputar  investasi. Tingkat literasi keuangan di Indonesia menurut (OJK, 2017) terdiri dari:

## 2.2.4.1 Well Literate
Orang dengan masuk dalam kategori baik  dalam hal  pengetahuan dan pemahamannya  terkait dengan  lembaga jasa keuangan dan produknya serta terampil dalam penggunaan produk dan/atau jasa keuangan tersebut

## 2.2.4.2 Sufficient Literate
Katergori  ini  diisi  oleh  orang-orang  yang  baik  dalam  pengetahuan  dan  pemahaman  terkait  dengan  lembaga  jasa keuangan dan produknya. Akan tetapi, mereka masih belum terampil dalam penggunaan produk dan/atau jasa tersebut.

## 2.2.4.3 Less Literate
Kelompok ini merupakan kelompok yang beranggotakan orang-orang dengan tingkat pengetahuan yang baik tentang lembaga jasa keuangan dan produknya, tetapi  mereka tidak memahaminya serta tidak  terampil terkait penggunaan produk dan/atau jasa tersebut.

## 2.2.4.4 Not Literate

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
Orang yang menjadi  anggota kelompok ini merupakan orang yang tidak  mengetahui dan memahami  lembaga jasa keuangan dan produknya serta mereka tidak memiliki ketrampilan terkait penggunaan produk dan/atau jasa tersebut.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  kali  ini  menggunakan  bantuan  software  SmartPLS  3.0  guna  menguji  beberapa  faktor  yang  berpengaruh pada keputusan investasi.

## 3.1 Outer Model

## 3.1.1. Validitas Konvergen
Pengkuruan  data  valid  secara  konvergen  diukur  dengan  didasarkan  pada  nilai  loading  factor  yang  ada  pada  tiap variabel laten dengan indikator-indikatornya (Febrin, 2022).Suatu data dengan nilai loading factor di atas 0,70 dapat dikatakan  memenuhi  syarat  validitas  konvergen.  Akan  tetapi,  nilai  itu  masih  dapat  ditoleransi  hingga  nilai  0,50 (Ermawati, 2018).

## Gambar 3. Outer Loading
Berdasarkan hasil output perhitungan pada gambar  3, maka diketahuilah nilai outer loading masing-masing variabel  laten  terhadap  indikator-indikatornya  menunjukkan  nilai  di  atas  0,5.  Nilai  ini  mencerminkan  adanya pemenuhan syarat validitas konvergen untuk keseluruhan indikatornya.

## 3.1.2. Validitas Diskriminan
Pengukuran  validitas  diskriminan  dilakukan  melalui  perhitungan  Avarage  Variance  Extracted ( AVE)  dan  cross loading. Perhitungan AVE dilakukan  untuk  memberikan gambaran terkait dengan  besaran varian atau  kemampuan variabel laten dalam menggambarkan keberagaman variabel manifes yang dikandungnya. AVE dengan nilai di atas 0,50 dapat dikategorikan sebagai nilai yang baik dan memenuhi validitas diskriminan (Ermawati, 2018).
Tabel 1. Avarage Variance Extracted (AVE) Keterangan AVE Keputusan Investasi 0,662 Literasi Keuangan 0,597 Moderasi Literasi Keuangan terhadap Risk Tolerance dan Keputusan Investasi  1,000 Moderasi Literasi Keuangan terhadap Religiusitas dan Keputusan Investasi 1,000 Religiusitas 0,547 Risk Tolerance 0,552
Dari  tabel  1  diketahui  bahwa  penelitian  kali  ini  memiliki  indikator  yang  valid  untuk  digunakan.  Hal  ini didasarkan pada hasil perhitungan AVE tiap variabel yang menunjukkan nilai di atas 0,5. Selain menggunakan AVE, validitas diskriminan juga diukur melalui cross loading. Pengukurang ini dilakukan dengan melakukan perbandingan antara nilai korelasi konstruk dengan nilai korelasi konstruk dengan indikator lainnya. Apabila nilai korelasi konstruk lebih tinggi, maka kontruk tersebut memiliki validitas diskriminan yang baik (Syahbana & Sartika, 2022).
Tabel 2. Cross Loading
Keputusan Investasi  Literasi Keuangan  RL*LK  RT*LK  Religiusitas  Risk Tolerance KI1 0,826 0,671 -0,157 -0,150 0,587 0,474 KI2 0,820 0,606 -0,192 -0,096 0,519 0,413 KI3 0,844 0,647 -0,129 -0,023 0,406 0,355

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
Keputusan Investasi  Literasi Keuangan  RL*LK  RT*LK  Religiusitas  Risk Tolerance KI4 0,761 0,572 0,045 -0,060 0,445 0,429 LK1 0,639 0,782 -0,029 -0,143 0,387 0,482 LK2 0,618 0,745 -0,356 -0,299 0,573 0,473 LK3 0,614 0,817 -0,048 -0,167 0,428 0,425 LK4 0,646 0,817 -0,151 -0,067 0,496 0,483 LK5 0,556 0,805 -0,117 -0,043 0,509 0,451 LK6 0,554 0,726 -0,274 -0,235 0,518 0,415 LK7 0,511 0,708 -0,356 -0,291 0,590 0,520 RL1 0,390 0,411 -0,440 -0,126 0,737 0,320 RL2 0,372 0,420 -0,535 -0,273 0,728 0,363 RL3 0,375 0,345 -0,305 -0,103 0,716 0,312 RL4 0,475 0,542 -0,276 -0,073 0,692 0,329 RL5 0,517 0,575 -0,593 -0,305 0,827 0,455 RL6 0,487 0,533 -0,334 -0,167 0,732 0,479 RL7 0,472 0,433 -0,384 -0,090 0,738 0,338 RT1 0,360 0,429 -0,254 -0,125 0,375 0,692 RT2 0,477 0,567 -0,233 -0,474 0,483 0,831 RT3 0,327 0,473 -0,135 -0,103 0,334 0,707 RT4 0,362 0,388 -0,057 -0,229 -0,323 0,731 RT5 0,364 0,351 -0,122 -0,286 -0,344 0,746 RL*LK -0,138 -0,239 1,000 0,306 -0,553 -0,221 RL*LK -0,104 -0,226 0,306 1.000 -0,221 -0,348
Dari tabel 2, diketahui bahwa tiap konstruk dengan indikatornya mempunyai nilai korelasi di atas nilai korelasi konstruk  dengan  indikator  lainnya.  Adanya  hasil  ini  mencerminkan  terpeenuhinya  validitas  diskriminan  konstruk dalam penelitian ini.

## 3.1.3. Consturct Reability
Nilai cronbach alpha dan composite reability merupakan dua nilai yang digunakan untuk mengukur construct reability. Konstruk dinyatakan reliabel apabila masing-masing dari cronbach alpha dan composite reability memperoleh nilai di atas 0,70 (Aisyah & Engriani, 2019).
Tabel 3. Cronbach Alpha dan Composite Reability Keterangan Cronbach Alpha  Composite Reability Keputusan Investasi 0,829 0,887 Literasi Keuangan 0,887 0,912 RL*LK 1,000 1,000 RT*LK 1,000 1,000 Religiusitas 0,862 0,894 Risk Tolerance 0,797 0,860
Tabel 3 memperlihatkan bahwa cronbach alpha dan composite reability masing-masing variabel menunjukkan nilai di atas 0,70. Hal ini mencerminkan bahwa penelitian ini dapat menggunakan model dan seluruh variabel laten serta indikatornya karena bersifat reliabel.

## 3.2 Inner Model

## 3.2.1. R-Square
Penggunaan R-Square pada penelitian kali ini bertujuan guna memprediksi kekuatan inner model dari setiap variabel laten endogennya. Setiap adanya pergerakan nilai dari R-Square, maka disitulah dapat diketahui peran dari variabel laten eksogen tertentu pada variabel laten endogen (Febrin, 2022).
Tabel 4. Hasil Perhitungan R-Square

## R-Square
Keputusan Investasi  0,640
Berdasarkan tabel 4 dimengerti bahwa variabel dependen berupa keputusan investasi memiliki nilai R-Square sebesar  0,640  dan  tergolong  ke  dalam  kategori  moderat.  Hasil  ini  sekaligus  memberikan  gambaran  bahwa  64% keputusan  investasi  yang  diambil  mendapatkan  pengaruh  dari  risk  tolerance  dan  religiusitas.  Sedangkan  sisanya sebesar 36% mendapatkan campur tangan dari berbagai variabel lain yang tidak diikutsertakan dalam penelitian kali ini.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448

## 3.2.2. Path Coefficient
Path Coefficient merupakan salah satu teknik untuk dapat mengetahui pengaruh antar variabel dan pengaruh moderasi (Febrin, 2022). Kelayakan model dan diterimanya hipotesis terjadi apabila nilai signifikansi T-Statistik bernilai > nilai T-Tabel dan nilai P-Values yang didapatkan < 0,05.
Tabel 5. Path Coefficient Original T Statistic P Values Literasi Keuangan > Keputusan Investasi 0,594 6,228 0,000 RL*LK > Keputusan Investasi 0,167 2,354 0,019 RT*LK > Keputusan Investasi 0,074 0,794 0,428 Religiusitas > Keputusan Investasi 0,292 3,447 0,001 Risk Tolerance > Keputusan Investasi 0,070 0,803 0,422
Tabel 5 memberikan petunjuk terkait dengan hubungan antar variabel yang sekaligus akan menjawab hipotesis pada penelitian ini dengan hasil sebagai berikut:
H1: Terdapat Pengaruh Positif dan Signifikan dari Risk Tolerance terhadap Keputusan Investasi (Yulianis & Sulistyowati, 2021) mengungkapkan bahwa semakin tinggi return dari suatu investasi, maka akan diiringi pula dengan peningkatan risikonya. Akan tetapi, setiap orang memiliki tingkat toleransi terhadap risiko yang berbeda- beda sesuai dengan tingkat kenyamanannya (Kusumaningrum et al., 2019). Hasil perhitungan pada tabel 5 diketahui bahwa risk tolerance memiliki nilai 0,803 untuk T-Statistik atau dapat dikatakan apabilai nilai T-Statistik < T-Tabel. Hasil juga menunjukkan adanya nilai dari P-Values sebesar 0,422, dimana nilai ini > 0,05. Ini menandakan bahwa hipotesis pertama pada penelitian ini ditolak sebab menurut perhitungan pada tabel  5 risk tolerance tidak  memiliki hubungan  dengan  keputusan  investasi.  Temuan  ini  mencerminkan  keputusan  investasi  mahasiswa  FE  UIN  Maliki Malang  tidak  dipengaruhi  oleh  risk  tolerance.    Penelitian  ini  memberikan  hasil  yang  sejalan  dengan  penelitian (Kusumaningrum et al., 2019) yang menjelaskan bahwa toleransi risiko seorang investor tidak mempunyai pengaruh dalam keputusan investasi yang diambilnya.

## H2: Terdapat Pengaruh Positif dan Signifikan dari Religiusitas terhadap Keputusan Investasi
Religiusitas menurut (Saputra et al., 2020) merupakan suatu bentuk pemahaman seseorang terhadap keyakinan yang dimilikinya sehingga mendorong terbentuknya suatu perilaku tertentu. Semakin baik tingkat religiusitas yang dimiliki oleh seseorang, maka dalam perspektif agama setiap keputusan yang diambilnya akan semakin baik pula. Berdasarkan hasil  perhitungan  pada  tabel  5,  religiusitas  mendapatkan  nilai  3,447  untuk  T-Statistik,  dimana  nilai  ini  >  T-Tabel dengan nilai sebesar 1,960. Selain itu, hasil dari penelitian kali ini juga menemukan nilai P-Values sebesar 0,001 yang merupakan nilai di bawah 0,05. Melalui hasil ini dipahami bahwa religiusitas berpengaruh positif dan signifikan pada keputusan investasi. Semakin tinggi religiusitas yang dimiliki oleh mahasiswa FE UIN Maliki Malang maka keputusan investasi yang diambilnya secara agama juga akan semakin baik. Melalui hasil ini, maka hipotesis kedua yang daijukan diterima dan sekaligus menerima hasil penelitian (Sofian Maksar et al., 2022) dan (Fitriyani & Anwar, 2022) yang menjelaskan adanya pengaruh dari religiusitas dalam keputusan investasi.

## H3: Terdapat Pengaruh Positif dan Signifikan dari Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi
Hipotesis ketiga dalam penelitian kali  ini diterima sebab dalam perhitungan yang ada di  tabel  5 ditemukan bahwa literasi keuangan memiliki T-Statistik dengan nilai 6,228 > T-Tabel sebesar 1,960 dan P-Values sebesar 0,000 < 0,05. Literasi keuangan didefinisikan sebagai kemampuan membaca, analisis, pengelolaan, dan komunikasi terkait dengan kondisi  keuangan  pribadi  yang  akan  berpengaruh  pada  kesejahteraan  ekonomi  (Kartawinata  &  Mubaraq,  2018). Adanya hasil penelitian ini menunjukkan bahwa mahasiswa FE UIN Maliki Malang memanfaatkan pengetahuan yang dimilikinya untuk melakukan pengambilan keputusan investasi.  Hal ini  mendukung hasil penelitian (Rizaldy  Insan Baihaqqy  et  al.,  2020)  yang  mendapatkan  penemuan  berupa  adanya  pengaruh  literasi  keuangan  pada  keputusan investasi yang diambil oleh investor.
H4:  Adanya  Pengaruh  Literasi  Keuangan  dalam  Memoderasi  Hubungan  antara  Risk  Tolerance  dengan Keputusan Investasi
Pada  hipotesis  keempat  berupa  adanya  pengaruh  dari  literasi  keuangan  dalam  memoderasi  hubungan  antara  risk tolerance  dengan  keputusan  investasi  ditolak.  Penolakan  ini  terjadi  karena  tabel  5  menunjukkan  hasil  bahwa  efek moderasi ini memiliki T-Statistik 0,794 < T-Tabel yang memiliki nilai 1,960, serta mendapatkan P-Values 0,428 > 0,05. Dengan hasil ini, maka penelitian menerima hasil penelitian (Masruroh & Sari, 2021) dan (Rahies Khan et al., 2022) yang menjelaskan bahwa tingkat risiko yang dimiliki oleh seseorang dipengaruhi oleh kondisi psikologis dari orang tersebut dan kondisi lainnya yang dapat membuat toleransi risiko seseorang meningkat.
H5:  Adanya  Pengaruh  Literasi  Keuangan  dalam  Memoderasi  Hubungan  antara  Religiusitas  dengan Keputusan Investasi
Hipotesis  selanjutnya  berupa  adanya  pengaruh  dari  literasi  keuangan  dalam  memoderasi  hubungan  antara  risk tolerance dengan keputusan investasi menurut perhitungan pada tabel 5 diterima. Hal ini dikarenakan efek moderasi ini mempunyai T-Statistik dengan nilai sebesar 2,354 > T-Tabel yang memiliki nilai 1,960 serta mempunyai nilai P- Values  sebesar  0,019  yang  lebih  dari  0,05.  Hasil  penelitian  ini  membuat  diterimanya  penelitian  oleh  (Fitriyani  & Anwar, 2022) yang menjelaskan bahwa literasi keuangan mampu memoderasi hubungan antara herding, experience

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
regret, religiosity, dan keputusan investasi. (Fitriyani  &  Anwar, 2022) juga berpendapat  bahwa tingkat  religiusitas yang dimiliki seseorang harus diimbangi oleh tingkat literasi keuangannya supaya terhindar dari berbagai risiko.

## 4. KESIMPULAN
Penjabaran  hasil  penelitian  di  atas,  memberikan  kesimpulan  bahwa  religiusitas  dan  literasi  keuangan  memiliki pengaruh dalam keputusan investasi. Sedangkan, risk tolerance tidak mempunyai pengaruh dalam keputusan investasi. Moderasi yang dilakukan oleh literasi keuangan terbukti mampu untuk mempengaruhi hubungan antara religiusitas dan  keputusan  keuangan,  tapi  masih  balum  mampu  untuk  memoderasi  hubungan  antara  risk  tolerance  dengan kepotusan investasi. Dengan adanya hasil ini maka diharapkan investor meningkatkan indeks literasi  keuangannya supaya  keputusan  investasi  yang  diambil  tepat  dan  memaksimalkan  kemungkinan  mendapatkan  keuntungan. Keterbatasan dalam penelitian ini ialah jumlah responden yang berjumlah 100 orang dengan lingkup yang kecil. Hal ini  tentunya  kurang  bisa  menggambarkan  keadaan  investor  di  luar  lingkup  penelitian  yang  dilakukan.  Walaupun, keputusan investasi pada penelitian ini sudah terpengaruh oleh religiusitas dan risk tolerance sebesar 64%, disarankan peneliti  selanjutnya  supaya  menambahkan  beberapa  variabel  lain  yang  berpotensi  untuk  mempengaruhi  keputusan investasi secara lebih dalam lagi.

## REFERENCES
Adielyani,  D.,  &  Mawardi,  W.  (2020).  The  Influence  of  Overconfidence,  Herding  Behavior,  and  Risk  Tolerance  on  Stock Investment  Decisions:  The  Empirical  Study  of  Millennial  Investors  in  Semarang  City.  Jurnal  Maksipreneur:  Manajemen, Koperasi, Dan Entrepreneurship, 10(1), 89. https://doi.org/10.30588/jmp.v10i1.691
Ainia, N. S. N., & Lutfi, L. (2019). The influence of risk perception, risk tolerance, overconfidence, and loss aversion towards investment decision making. Journal of Economics, Business & Accountancy Ventura, 21(3), 401.
https://doi.org/10.14414/jebav.v21i3.1663
Aisyah,  D.,  &  Engriani,  Y.  (2019).  Pengaruh  Reputasi,  Kualitas  Informasi,  dan  e-WOM  terhadap  Minat Beli  pada  Situs  Jual  Beli  Online  Tokopedia  yang  Dimediasi  oleh Kepercayaan Pelanggan. Jurnal Kajian Manajemen Dan Wirausa, 1(4), 48–59. http://www.topbrand-award.com
Anam,  M.  S.,  Mochlasin,  Yulianti,  W.,  Afisa,  I.,  &  Safitri,  N.  A.  (2021).  FAKTOR  DEMOGRAFI  TERHADAP  MINAT BERWIRAUSAHA. Jurnal Ilmu Manajemen, 9(4), 1369–1382.
Arianti, B. F. (2018). The Influence of Financial Literacy, Financial Behavior, and Income on Investment Decision. Economics and Accounting Journal, 1(1).
Asfira,  N.,  Rokhmawati,  A.,  &  Fathoni,  A.  F.  (2019).  Pengaruh  Financial  Literacy  dan  Investment  Experience  terhadap  Risk Tolerance dan Investment Decision. Jurnal Ekonomi, 27(4), 340–352. http://je.ejournal.unri.ac.id/
Baroroh, S. Q., & Fauziyah, E. (2021). Manajemen Risiko Usahatani Jeruk Nipis di Desa Kebonagung Kecamatan Ujungpangkah Kabupaten Gresik. Jurnal Ekonomi Pertanian Dan Agribisnis, 5(2), 494–509. https://doi.org/10.21776/ub.jepa.2021.005.02.18
Baruah,  M.,  &  Parikh,  A.  K.  (2018).  Impact  of  Risk  Tolerance  and  Demographic  Factors  on  Financial  Investment  Decision.
International Journal of Financial Management, 8(1). http://www.publishingindia.com
Ermawati, A. (2018). Pengaruh Brand Image dan Brand Trust terhadap Purchase Decision Produk United. AGORA, 6(2). Fauziah, L. N. (2019). Analisis Pengaruh Tingkat Literasi Keuangan Dan Religiusitas Terhadap Keputusan Investasi Studi Pada Mahasiswa Fakultas Ekonomi Uin Maulana Malik Ibrahim Malang. Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang. Febrin, S. (2022). Pengaruh Tingkat Kesehatan Bank Berdasarkan Metode RGEC terhadap Nilai Perusahaan dengan Dana Pihak Ketiga  sebagai Variabel Moderasi  (Studi Kasus pada Bank Umum Syariah yang Terdaftar di Indonesia Tahun 2016-2020). Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang.
Fitrianingsih, E. N. (2019). Pengaruh Literasi Keuangan Terhadap Keputusan Investasi Mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis di Galeri Investasi Syariah BEIi Universitas Muhammadiyah Purwokerto. Institut Agama Islam Negeri Purwokerto.
Fitriyani, S., & Anwar, S. (2022). Pengaruh Herding, Experience Regret, dan Religiosity terhadap Keputusan Investasi Saham Syariah pada Investor Muslim Millennial dengan Financial Literacy sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ekonomi Syariah Teori Dan Terapan, 9(1), 68. https://doi.org/10.20473/vol9iss20221pp68-77
Jannah,  W.,  &  Ady,  S. U.  (2017).  Analisis  Fundamental,  Suku  Bunga,  dan Overconfidence  terhadap  Pengambilan Keputusan
Investasi pada Investor di Surabaya. Ekspektra : Jurnal Bisnis Dan Manajemen, 1(2), 138–155.
https://doi.org/10.25139/ekt.v0i0.338
Kartawinata,  B.  R.,  &  Mubaraq,  M.  I.  (2018).  Pengaruh  Kompetensi  Keuangan  terhadap  Literasi  Keuangan  bagi  Wanita  di Makassar. Oikos: Jurnal Kajian Pendidikan Ekonomi Dan Ilmu Ekonomi, 2(2), 2549–2284.
Kholidah, N., Hakim, M. R., & Purwanto, E. (2019). Analisis Kinerja Reksadana Saham Syariah dengan Metode Sharpe, Treynor,
Jensen, M 2 , dan TT. Indonesian Interdisciplinary Journal of Sharia Economics (IIJSE), 1(2), 29–40.
Khurram, M., Niazi, S., & Malik, A. (2020). Socio-Demographics, Risk Propensity, and Investment Diversity Moderating Role of Financial Literacy. Management, & Applied Sciences & Technologies, 11(1), 11–12.
https://doi.org/10.14456/ITJEMAST.2020.9
Kusumaningrum, T. M., Isbanah, Y., & Paramita, R. A. S. (2019). Factors Affecting Investment Decisions: Studies on Young Investors.  International  Journal  of  Academic  Research  in  Accounting,  Finance  and  Management  Sciences,  9(3). https://doi.org/10.6007/ijarafms/v9-i3/6321
Masriani, Habbe, A. H., & Said, D. (2021). The Effect of Self Monitoring in the Relationship Between Financial Literacy, Herding, and Risk Tolerance with Investment Decisions. International Journal of Innovative Science and Research  Technology, 6(10). www.ijisrt.com956
Masruroh, D., & Sari, R. P. (2021). Pengaruh Risk Tolerance Terhadap Keputusan Mahasiswa Surabaya Berinvestasi Dengan Financial Literacy Sebagai Variabel Moderasi. JAE, 6(3). https://doi.org/10.29407/jae.v6i3.16155

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 3, Februari 2023, Hal 960 − 968 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i3.2448
Mubaraq, M. R., Anshori, M., & Trihatmoko, H. (2021). The Influence of Financial Knowledge and Risk Tolerance on Investment Decision Making. Jurnal Ekonomi Bisnis Dan Kewirausahaan, 10(2), 140. https://doi.org/10.26418/jebik.v10i2.47089
Muthoharoh, M. (2019). Analisis Reaksi Pasar Modal terhadap Pilkada Serentak Periode 27 Juni 2018 pada Indeks Saham Lq-45.
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang.
Nisa, A. M., & Hidayati, A. N. (2022). Pengaruh Pengetahuan Investasi, Risiko Investasi, Kemajuan Tek nologi dan Motivasi Terhadap Minat Generasi Z Berinvestasi di Pasar Modal Syariah Aling Mukaromatun Nisa * , Amalia Nuril Hidayati. Investasi Dan Syariah (EKUITAS), 4(1), 35. https://doi.org/10.47065/ekuitas.v4i1.1676
Nuzula, N. F., & Nurlaily, F. (2020). Dasar-Dasar Manajemen Investasi. UB Press. OJK. (2017). Literasi Keuangan. OJK. (2021). Strategi Nasional Literasi Keuangan Indonesia (SNLKI) 2021. Rahies Khan, M., Khan, A., Askari, M., Ali, Q., & Shoukat, R. (2022). Evaluation of the Impact of Risk Tolerance and Financial Literacy on Investment Intentions of Securities Investors in Pakistan using the Theory of Planned Behavior (TBP). Empirical Economic Review, 5(1).
Rizaldy Insan Baihaqqy, M., Sari, M., & Ikhsan, S. (2020). The Effect of Financial Literacy on the Investment Decision. BIRCI- Journal, 3(4). https://doi.org/10.33258/birci.v3i4.1333
Saputra, S. E., Natassia, R., & Utami, Y. (2020). The Effect of Religiosity Moderation with Loss Aversion on the Investment Decision of Personal Investors Kind of Stock Security in Padang City. Andalas Management Review, 4(1), 40–55.
Sofian Maksar, M., Zakiah Ma, S., & Sari Firdani, W. (2022). Pengaruh Religiusitas dan Persepsi Risiko terhadap Pengambilan Keputusan Investasi Syariah yang dimoderasi oleh Gender (Studi pada Investor Mahasiswa Galeri Investasi Syariah BEI pada IAIN Kendari). In Journal Economics, Technology and Entreprenuer (Vol. 01, Issue 02).
Syahbana, M. Y., & Sartika, D. (2022). Pengaruh Store Image dan Private Label Image serta Perceived Quality terhadap Purchase Intention  Produk  Private  Label  Indomaret  di  Kota  Samarinda.  Borneo  Student  Research,  3(2),  2034–2048. www.indomaret.co.id
Yulianis, N., & Sulistyowati, E. (2021). The Effect of Financial Literacy, Overconfidence, And Risk Tolerance On  Investment Decision. Journal of Economics, Business, and Government Challenges, 4(1), 61–71.
Zeeshan, A., Sattar, A., Babar, S., Iqbal, T., & Basit, A. (2021). Impact of Demographic Factors on Investment Risk Tolerance.
International Journal of Business and Economic Affairs, 6(2). https://doi.org/10.24088/ijbea-2021-62004