Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie
Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(03), 2023, 4329-4339
Pengaruh Reputasi Underwriter, Return On Equity, dan Umur Perusahaan Syariah Terhadap Underpricing (Studi Pada Perusahaan yang Teregistrasi di BEI Tahun 2018-2021)
Widya Andhi Chrisnanda 1*) , Surya Raharja 2)
1,2 Faculty of Economics and Business, Universitas Diponegoro, Indonesia *Email korespondensi: tristanjasonch@students.undip.ac.id

## Abstract
This research aims to determine the influence of Underwriter reputation, Return On Equity, and Company Age on Underpricing (Study of Companies Registered on the BEI in 2018-2021)The samples used in this research are companies that were newly registered on the IDX in 2018-2021. Things that influence the level of Underpricing are  proxied  as  ROE,  Company  Age,  and  Underwriter  Reputation.  Companies  that  registered  on  the  stock exchange  before  and  during  Covid-19  were  involved  in  moderating  the  underpricing.  Company  age  has  a significant negative effect on underpricing, the longer the company's age reduces underpricing. Return On Equity has no significant effect on underpricing. The higher ROE does not reduce the level of underpricing. Underwriter reputation does not have a significant effect on underpricing. The influence of Covid-19 does not moderate the relationship between company age, ROE and underwriter reputation with underpricing

## Keywords: Underwriter reputation, return on equity, company age
Saran sitasi : Chrisnanda, W. A., & Raharja, S. (2023). Pengaruh Reputasi Underwriter, Return On Equity, dan Umur Perusahaan Syariah Terhadap Underpricing (Studi Pada Perusahaan yang Teregistrasi di BEI Tahun 2018- 2021) . Jurnal ilmiah ekonomi islam, 9 (03), 4329-4339. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.11451
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i3.11451

## 1. PENDAHULUAN
Usaha Didirikannya perusahaan merupakan buat mencapai keuntungan sebesar-besarnya menyebarkan bisnis  &  mengklaim  kelangsungan  hidup  (bisnis) sendiri. Perusahaan bisa memakai beberapa opsi buat menaikkan  modal,  diantaranya  memakai  ekuitas, menerbitkan  obligasi  (obligasi),  utang  bank,  atau menambah  kepemilikan  menggunakan  menerbitkan saham baru.  Apabila suatu  perusahaan  tetapkan  buat menerbitkan  saham  baru  buat  menerima  tambahan modal,  maka  perusahaan  bisa  menempuh  beberapa cara (Hartono, 2017).
Persaingan  yang  ketat  antar  perusahaan  terjadi dengan semakin besarnya perusahaan yang go public dan  berlomba-lomba  menarik  investor  yang  akan berinvestasi melalui Initial Public Offering atau sering disingkat IPO. Fenomena umum yang terkait dengan listing perusahaan adalah underpricing atau hasil awal yang  positif,  yang  menunjukkan  bahwa  harga  dari saham pasar primer (dalam waktu penerbitan) berada di  posisi  yang  rendah  berdasarkan  harga  dari  saham
pasar sekunder selesainya perdagangan. yg tujuannya buat menarik investor (Isfaatun & Hatta, 2010).
Perkembangan  usaha  yang  berkembang  pesat menggunakan perkembangan teknologi & komunikasi,  membentuk  global  persaingan  yg  ketat. Berbagai perusahaan masih berusaha buat mempertahankan  usahanya  supaya  lebih  kompetitif pada  persaingan,  maka  perluasan  adalah  upaya  buat memperluas  usahanya  supaya  bisa  berkembang  & selalu berada pada garis depan pembangunan ekonomi (M.  Gunawan  &  Jodin,  2017).  Hal  ini  mendorong manajemen  buat  menentukan  cara  lain  pembiayaan buat  peningkatan  kapital  tersebut,  baik  melalui pembiayaan  utang  juga  menggunakan  menaikkan kepemilikan melalui penerbitan saham baru. Penerbitan  utang  &  pembiayaan  ekuitas,  misalnya ekuitas, merupakan upaya perusahaan buat mendapatkan  tambahan  kapital.  Ini  adalah  cara  lain pembiayaan  dimana  saham  perusahaan  dijual  ke publik atau tak jarang dianggap menggunakan IPO.
IPO  menjadi  faktor  penting  dalam  penentuan modal  yang  diperoleh  perusahaan  seberapa  besar untuk  pertama  kalinya,  perusahaan  seringkali berharap mendapatkan modal tanpa perlu melepaskan harta  persentase  dalam  jumlah  besar.  Alviani  & Lasmana  (2015),  emiten  menjadi  pencari  dana menginginkan  harga  saham  IPO  yg  tinggi  saat memilih harga perdana, menjadi akibatnya dibutuhkan mendapat dana yg maksimal. Sementara itu, penjamin emisi berusaha meminimalkan risiko yang ditanggungnya. Gaya iuran pertanggungan komitmen penuh, penjamin emisi cenderung memutuskan harga awal  saham  lebih  rendah  daripada  yang  diperlukan penerbit  buat  mengurangi  risiko  penjualan  saham yang wajib ditanggung sang penjamin emisi

## Gambar 1
Daftar Perusahaan yang terdaftar IPO tahun 2018- 2021
Berdasarkan Gambar 1. sebanyak 217 perusahaan antara  2018  dan  2021.  Dari  217  perusahaan,  196 perusahaan  mengalami  underpricing.  Antara  tahun 2018 dan 2021, rata-rata 90% dari seluruh perusahaan yang  go  public  (IPO)  mengalami  peristiwa underpricing.  Pada  tahun  2019  dan  2020,  98% perusahaan publik mengalami underpricing. Padahal, dalam  dua  tahun  tersebut  dilaporkan  terjadi  wabah Covid-19  pada  Maret  2020,  sehingga  kajian  ini didasarkan pada pertengahan wabah Covid-19. , masih ada  perusahaan  yang  melakukan  IPO.  Mengingat perbedaan  jumlah  IPO  sebelum  dan  selama  wabah Covid-19,  maka  perlu  dikaji  lebih  lanjut  tingkat underpricing  berdasarkan  faktor-faktor  seperti  umur perusahaan,  return  on  equity  dan  reputasi  asuransi. dimoderatori oleh Covid-19.
Sebagaimana  didukung  oleh  penelitian  yang menjelaskan  bahwa  masa  Covid-19  berpengaruh terhadap ROE secara positif signifikan (Anh & Gan, 2020). Selanjutnya untuk pengaruh Covid-19 dengan umur  perusahaan  yang  terjadi  di  USA  dan  Thailand
berpengaruh  negatif  (Baig &  Chen,  2021;  Konpanas Dumrongwong,  2020).  Selanjutnya  untuk  pengaruh covid-19  terhadap  reputasi  underwriter  berpengaruh positif (Baig & Chen, 2021).
Pada  gambar  terlihat  nilai  fluktuatif  pada  2018- 2021.  Hal  ini  disebabkan  harga  penawaran  saham tahunan  yang  tidak  signifikan,  akibatnya  akan mempengaruhi harga perdana (IPO) saham bila harga pencatatan  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  harga saham pada hari pertama dalam pasar sekunder, hal ini disebut fenomena underpricing (Saputra & Suaryana, 2016)
Menurut  Tambunan  (2013),  ini  pula  digunakan dalam menghitung pertumbuhan perusahaan. Informasi mengenai profitabilitas yg tinggi berdasarkan suatu perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menciptakan keuntungan  dalam  masa  depan,  &  hasilnya  adalah kabar  penting  bagi  investor.  Hal  ini  mengakibatkan perusahaan  &  pula  penanggung  tetapkan  harga permintaan awal nir jauh lebih rendah menurut harga lumrah  atau  menggunakan  istilah  lain  menurunkan ambang  penjaminan.  Semakin  tinggi  pengembalian ekuitas perusahaan dan semakin rendah underpricing.
Umur  perusahaan  mengurangi  asimetri  kabar  & ketidakpastian masa depan, sebagai akibatnya agama investor  terhadap  investasi  bisa  meningkat  (Martani, et.al.,  2018).  Hery  (2011)  mengemukakan  bahwa Persero  mempunyai  masa  hayati  yang  nir  terbatas, konsisten  menggunakan  Business  Continuity.  Bisa disimpulkan bahwa umur suatu perusahaan merupakan umur suatu perusahaan,yang menerangkan bahwa perusahaan tadi permanen eksis, berdaya saing pada  global  usaha  &  menjaga  kelangsungan operasinya  adalah  bagian  dari  dokumentasi  yang mencerminkan tujuan perusahaan menerangkan.
Pada  dasarnya  pada  sebuah  startup,  warta mengenai  perusahaan  jarang  disebarluaskan  &  sulit diketahui  sang  rakyat.  Perusahaan  yg  baru  didirikan mempunyai peluang lebih akbar buat memotong harga daripada perusahaan yang telah usang berdiri. Selain itu, sebuah studi sang (Baig & Chen, 2021; Mazumder & Saha, 2021a) menemukan efek Covid-19 terhadap underpricing.  Studi  ini  menerangkan  efek  positif Covid-19  yang  signifikan  terhadap  underpricing. Hasil  penelitian  berbeda  (Hsu  &  Liao,  2021). Penelitian  ini  mempunyai  imbas  negatif  yang signifikan terhadap penurunan harga.
57 54 51 55 49 53 50 44 7 1 1 6 1 0 0 5 86% 98% 98% 80% 0% 50% 100% 150% 0 20 40 60 2018 2019 2020 2021 J u m la h p er u sa h a a n

## Tahun IPO
Total Perusahaan Underpricing Overpricing
IR=0 % Underpricing

## Telaah Pustaka
a. Teori Keagenan (Agency Theory)
Hubungan  seseorang  yang diklaim  prinsipal, menyewa  orang  atau  entitas  lain,  yang  diklaim agen,  buat  melakukan  serangkaian  layanan  & mendelegasikan kewenangan pengambilan keputusan pada agen. Teori keagenan menyebutkan  bagaimana  menuntaskan  atau mengurangi  kepentingan  antara  pihak  yang berkepentingan pada perusahaan yang
mempunyai
pengaruh negatif. Untuk meminimalkan  perseteruan  tersebut,  dibutuhkan prinsip-prinsip  dasar  rapikan  kelola  perusahaan yang baik. Tata kelola perusahaan, sebuah konsep dari teori keagenan, dimaksudkan buat berfungsi menjadi  indera  yang  memberi  agunan  pada investor  bahwa  mereka  mendapat  kabar  yang sama  &  lengkap  misalnya  manajemen  (Brigham &  Houston,  2006).  Hal  ini  mengakibatkan terjadinya peristiwa underpricing dampak adanya asimetri  kabar  antara  emiten  menggunakan underwriter  &  antar  investor  (Handayani  & Shaferi, 2011). Mengenai asimetri kabar, terdapat 2 contoh yang bisa menyebutkan adanya asimetri kabar.  Dalam  contoh  Baron  (1982),  masih  ada disparitas kabar antara emiten & penjamin emisi. Underwriter  cenderung  mempunyai  lebih  poly kabar  mengenai  syarat  pasar  daripada  emiten. Penjamin  emisi  memakai  kabar  ini  buat meminimalkan  risiko  pembelian  lantaran  saham yang  nir  terjual  dijual  menggunakan  harga  lebih rendah.  Investor  yang  terinformasi  membeli saham perusahaan IPO ketika berdasarkan mereka harga saham akan lebih tinggi selesainya IPO, ad interim  investor  yang  kurang  kabar  membeli saham perusahaan IPO secara acak.
b. Teori Sinyal (Signaling Theory)
Investor  pasar  kapital  membutuhkan  fakta yang  lengkap,  relevan,  seksama  &  sempurna waktu  menjadi  indera  analisis  buat  pengambilan keputusan investasi.Tujuan berdasarkan signaling theory  adalah  buat  menaruh  bukti  yang  tegas bahwa pihak-pihak pada lingkungan bisnis(orang pada  perusahaan,  terdiri  berdasarkan  pejabat  & manajer) umumnya mempunyai fakta yang lebih baik  mengenai  syarat  &  prospek  masa  depan perusahaan  daripada  pihak  luar,  misalnya investor, kreditur atau negara. , bahkan pemegang saham. Dengan istilah lain, perusahaan mempunyai  kontrol  yang  lebih  akbar  terhadap
fakta  daripada  pihak  luar  yang  mempunyai kepentingan  terhadap  perusahaan.  Keadaan dimana  galat  satu  pihak  mempunyai  kelebihan fakta namun pihak lainnya nir dikenal pada teori keuangan menjadi asimetri fakta (Gumanti,2009). Investor  luar  melihat  permintaan  harga  yang undervalued menjadi frekuwensi kualitas perusahaan  yang  bisa  diandalkan,  lantaran  nir seluruh  perusahaan  bias  menanggung  porto underpricing. Perusahaan yg memakai underpricing menjadi frekuwensi kualitas perusahaan  hanya  menjual  sebagian  mini  saham mereka  dalam  ketika  listing.  Hal  ini  dilakukan buat  menghindari  porto downgrade  yang berlebihan.
c. Underpricing
Underpricing ialah fenomena di mana saham perdana  di  pasar  primer  (IPO)  diperdagangkan lebih  murah  dibanding  saat  dijual  di  pasar sekunder  dengan  kata  lain  selisih  positif  yang dihasilkan  dari  kondisi  tersebut.  Hal  ini  terjadi ketika  proses  tawar  menawar  terjadi.  Informasi asimetri  yang  dimiliki  underwriter  ini  akan menimbulkan tingkat underpricing yang semakin besar  pula.    Perusahaan  dan  underwriter merupakan  pihak  yang  terlibat  dalam  proses menentuan  harga  saham  pada  saat  IPO,  dan tingginya  asimetri  informasi  menjadi  salah  satu pertimbangan  dalam  penentuan  harga  saham perdana.  Asimetri  informasi  dapat  terjadi  antara dua belah pihak yaitu penjamin emisi dan emiten ataupun dapat diklasifikasikan sebagai kelompok informed  investor  dan  uninformed  investor sehingga  mengakibatkan  terjadi  underpricing. Asimetri  informasi  semakin  tinggi  pada  saat pandemi Covid-19, karena tingginya ketidakpastian  ekonomi  (Christine  et  al.,  2022). Underpricing  disebabkan  oleh  underquoting karena harga di pasar sekunder sudah mencerminkan  harga  ekuilibrium  (informasi lengkap). Perbedaan lainnya adalah underperformance jangka panjang, yaitu turunnya kinerja  atau  harga  saham  perusahaan  yang  telah menerbitkan saham dalam jangka panjang (Emilia et al., 2008).

## d. Umur Perusahaan
Umur  suatu  perusahaan  dapat  memberikan wawasan tentang kelangsungan hidup perusahaan dan jumlah informasi yang dapat diserap publik. Chishty  et  al.  (1996)  dalam  Gunawan  &  Jodin,
(2017)  menemukan  bahwa  umur  perusahaan menunjukkan  keadaan  perusahaan  yang  masih bertahan dan merupakan bukti bahwa perusahaan tersebut  kompetitif  dan  mampu  memanfaatkan peluang  bisnis  yang  ada.  Perusahaan  yang  telah menjalankan bisnis lebih lama memiliki informasi yang  lebih  baik.  Dengan  cara  ini,  asimetri informasi  dan  ketidakpastian  pasar  berkurang, yang  pada  akhirnya  menyebabkan  underpricing saham.

## e. Return on Equity (ROE)
Untuk  Return  on  Equity  (ROE)  untuk Underpricing  level  Return  on  Equity  (ROE) adalah  rasio  dari  laba  bersih  dikurangi  pajak terhadap  total  dari  ekuitas.  Penggunaan  variabel ekonomi  ROE  dipertimbangkan  karena  suatu kemampuan sebuah perusahaan dalam menghasilkan  keuntungan  di  masa  depan  adalah indikator  dan  menyampaikan  berbagai  informasi terhadap  pihak  bagian  luar  tentang  kesuksesan operasional  sebuah  perusahaan  (Yolana  & Martani, 2005).
f. Reputasi Underwriter
Pasal 8 UU Pasar Modal 1995 menyebutkan bahwa  penjamin  emisi  merupakan  pihak-pihak yang  menciptakan  perjanjian  menggunakan perusahaan penerbit yang mungkin atau mungkin nir  diharuskan  buat  membeli  balik  saham  yang belum  terjual  yang  tersebar  selama  penawaran generik perdana. Penjamin emisi yang bereputasi bisa  mengurangi  permasalahan  menggunakan memutuskan  harga  saham  sinkron  ketentuan perusahaan, sebagai akibatnya  mengurangi underpricing  (Bachtiar  &  Syafruddin,  2012). Hasil analisis Wibowo (2005) faktor-faktor yang mensugesti  underpricing  dalam  perusahaan perbankan  yang  tercatat  selama  periode  1999- 2003  menerangkan  bahwa  reputasi  premi berpengaruh negative terhadap taraf underpricing. Hal  yang  sama  jua  dilaporkan  sang  Diasih  et al.(2017)  yang  menerangkan  bahwa  reputasi premi  berpengaruh  negatif  terhadap  taraf underpricing.  Artinya,  menggunakan  memakai penjamin  emisi  yang  memiliki  reputasi  baik, perusahaan  bisa  mengurangi  risiko  penawaran sahamnya  kepada  publik  pada  IPO  buat meminimalkan risiko underpricing.
g. Covid-19
Menurut (Ashraf, 2020), COVID-19
merupakan penyakit menular yang mendatangkan
malapetaka  pada  semua  global.  Tidak  terdapat obat atau vaksin spesifik yang bisa menyembuhkan  penyakit  ini.  Dan  masih  pada penyelidikan.  Orang  yang  telah  mempunyai penyakit bawaan memperparah penyebaran virus ini  pada  pada  tubuhnya  (Ophinni  et  al.,  2020). Mohammad  Hidayaturrahman  &  Edy  Purwanto (2020)  membicarakan  jika  COVID-19  sudah sebagai  kasus  akbar  pada  beberapa  negara  pada global.  Jumlah  korbannya  sangat  tinggi  sebagai akibatnya  WHO  (Organisasi  Kesehatan  Dunia) mengklasifikasikannya menjadi pandemi. Negara-negara  pada  global  poly  mengalami kerugian  termasuk  sektor  ekonomi  dampak pandemi COVID-19 (Hidayaturrahman & Purwanto,  2020).  Hal  ini  ditunjukkan  sang pernyataan  (Mahammed,  2020)  bahwa  krisis ekonomi dampak pandemi berbeda menggunakan krisis  ekonomi  sebelumnya  yang  paling  poly diderita  sang  sektor  bisnis  mikro.  Maka,  buat memperkuat ekonomi nasional, dibutuhkan mesin pemulihan bisnis mini  atau mikro, pariwisata, & ekonomi  pangan.  Dalam  hal ini juga  dibutuhkan penguatan  ekonomi  misalnya  B.  Kebijakan relaksasi  &  relaksasi  ekonomi  berupa  relaksasi pembiayaan  &  kredit  bagi  perusahaan  yg berkiprah pada sektor primer & mini (Darmayanti et al., 2021).
h. Kerangka Pemikiran Teoritis
Penjelasan  tentang  hubungan  antar  variabel akan  dijelaskan  dalam  perjalanan  penelitian. Dalam  penelitian  ini,  hubungan  antar  variabel adalah  kombinasi  antara  underwriter,  return  on equity, umur perusahaan Covid-19 dan hubungannya  dengan  underpricing  di  Indonesia. Berikut kerangka kerja ini:
Gambar 2 Kerangka Teori Penelitian Kerangka  teori  pada  Gambar  menjelaskan bahwa variabel underpricing merupakan variabel dependen. Variabel reputasi perusahaan asuransi, return  on  investment,  dan  umur  perusahaan sebagai variabel bebas. Dan Covid-19 moderator.

## 2. METODE PENELITIAN
Suatu  penelitian  secara  kuantitatif  didefinisikan sebagai metode berbasis positivisme yang digunakan untuk  mengambil  sampel  dari  populasi  subjek penelitian dan mengumpulkan data dengan menggunakan alat khusus dan menganalisis hasilnya untuk  mengidentifikasi  hipotesis  yang  diidentifikasi (Sugiyono, 2013).

## Populasi dan sampel
Populasi  merupakan  suatu    generalisasi  dari sebuah  objek  dan  sebuah  subjek  yang  memiliki karakteristik    dari  apa  yang  dilakukan  oleh  peneliti, dan  dipelajari,  serta  menghasilkan  kesimpulan (Sugiyono,  2013).  Sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah perusahaan yang baru teregistrasi di  BEI  pada  tahun  2018-  2021.  Karakteristik  dan ukuran  seluruh  populasi  (Sugiyono,  2013).  Karena seluruh  populasi  mungkin  tidak  melihatnya  dalam waktu  singkat,  bagian  ini  diadopsi.  Semua  anggota populasi disurvei dan informasi tentang populasi saat ini disediakan dengan menggunakan metode pengambilan sampel yang andal.

## Teknik Sampling
Purposive  sampling digunakan  dalam  proses pengambilan  sampel  selama  fase  pengambilan sampel.  Sampling  adalah  teknik  pemilihan  sampel berdasarkan kriteria tertentu sehingga populasi dapat disurvei dan tujuan penelitian dapat tercapai. Ini juga dikenal  sebagai  pengambilan  sampel  bertingkat. Kriteria  pemilihan  sampel  dalam  hal  ini  terdiri  dari banyak  prinsip,  adalah  sebagai  berikut,  perusahaan yang tercatat di BEI tahun 2018 sampai dengan tahun 2021  sebelum  dan  selama  munculnya  Covid- 19.Informasi prospektus perusahaan, harga pembukaan  yang  tercatat  di  BEI.Harga  di  pasar sekunder lebih rendah dari harga primer, dan memiliki underpricing secara positif.

## Jenis dan Sumber Data
Yang  disertakan  dalam  dokumen  ini  terdiri  dari Return  on  Equity,  reputasi  Underwriter,  umur perusahaan,  underpricing,  pengaruh  covid-19  saat perusahaan  mulai  IPO  di  hari  pertama  tercatat    dan terdaftar  di  bursa  BEI.  Terminal  Bloomberg  FEB Undip  dan  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  dapat digunakan untuk mendapatkan data. Karena mudahnya  mengakses  data  sekunder  dan  mudah mempertanggungjawabkannya,  maka  penggunaan data sekunder dibenarkan.

## Metode Pengumpulan Data
Data historis dan data prospektus perusahaan yang dipublikasikan  di  Laboratorium  Bloomberg  FEB UNDIP  dan  Kustodian  Efek  Indonesia  merupakan salah satu cara untuk mendokumentasikan informasi.

## Variabel
Variabel penelitian adalah segala macam hal yang dapat  digunakan  untuk  belajar,  sehingga  pada akhirnya mereka mendapatkan informasi yang mereka butuhkan.

## Jenis Variabel
a. Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah underpricing  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di BEI.
b. Variabel bebas dalam penelitian ini adalah return on  equity ,  umur  perusahaan  dan  reputasi underwriter.
c. Variabel moderating penelitian ini adalah dampak Covid-19.

## Definisi Operasional Variabel
Definisi operasional variabel memaparkan mengenai  fungsi  variabel  dalam  penelitian  dengan penjelasan sebagai berikut:

## Umur Perusahaan
Umur dari perusahaan diukur dengan selisih tahun sejak perusahaan berdiri  sampai dengan tahun masuk di BEI. Perhitungan umur dari perusahaan berdasarkan  penelitian  dari  Santioso  &  Chandra (2012) dengan memakai rumus:
Umur perusahaan = Tahun masuk di BEI – tahun berdirinya perusahaan

## Return On Equity
ROE dihitung dengan cara pendapatan bersih setelah pajak dibagi dengan total modal atau ekuitas, dikalikan 100% sehingga mendapatkan rasio ROE itu sendiri (Gunawan & Gunarsih, 2021)
𝑹𝑶𝑬 𝒊 = 𝑵𝒆𝒕 𝑰𝒏𝒄𝒐𝒎𝒆 𝑨𝒇𝒕𝒆𝒓 𝑻𝒂𝒙 𝒊 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚 𝒊 ×100%

## Keterangan:
𝑅𝑂𝐸 𝑖
= Return on Equity i
𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑐𝑜𝑚𝑒 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝑖 = Pendapatan bersih setelah pajak i
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑖 = Total modal atau ekuitas i

## Reputasi Underwriter
Tinggi  rendahnya  reputasi  suatu  perusahaan asuransi  ditentukan  oleh  peringkat  perusahaan asuransi  tersebut.  Pemeringkatan  dihasilkan  dengan memberikan  nomor  1  (satu)  kepada  perusahaan
asuransi  yang  termasuk  dalam  20  besar  dari  50 anggota BEI teraktif dalam hal frekuensi perdagangan dan  nomor  0  (nol)  untuk  perusahaan  asuransi  yang tidak termasuk dalam peringkat teratas sebuah grup 20 dari  50  anggota  BEI  teraktif  berdasarkan  frekuensi perdagangan.  Data  reputasi  penanggung  yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari BEI Fact Book (J. Gunawan & Gunarsih, 2021).

## Covid-19
Pada  saat  bulan  Maret  2020,  pengumuman  dari Organisasi Kesehatan Dunia (WHO) yang menyatakan COVID-19 sebagai pandemi. Maka dari itu  variabel  dummy  yang  sama  dengan  1  (satu)  jika tanggal  IPO  setelah  Maret  2020  dan  0  (nol)  jika sebaliknya (Baig & Chen, 2021).

## Underpicing (Initial Return)
Underpricing diukur dengan metode Initial return merupakan rasio selisih antara suatu harga penutupan pada  hari  pertama  perdagangan  dan  suatu  harga penawaran  dibagi  dengan  harga  penawaran  (Baig  & Chen, 2021):
𝑰𝒏𝒊𝒕𝒊𝒂𝒍 𝑹𝒆𝒕𝒖𝒓𝒏 𝒊 = 𝑪𝑷 𝒊 − 𝑶𝑷 𝒊
𝑶𝑷 𝒊 Keterangan:
𝐼𝑛𝑖𝑡𝑖𝑎𝑙 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑖 =  rasio  selisih  antara  harga  pasar sekunder dan harga penawaran di pasar  perdana  dibagi  dengan harga penawaran i
𝐶𝑃 𝑖 =  harga  pasar  sekunder  pada  hari pertama perdagangan 𝑂𝑃 𝑖 =  harga penawaran di pasar perdana

## Metode Analisis Data
Data  dari  sebuah  penelitian  yang  dilakukan sekarang ini#dianalisis menggunakan metode regresi#berganda  untuk  mengetahui  kemungkinan masing-masing hipotesis. Data yang sering digunakan berupa interval atau persentase. Tulisan ini bertujuan untuk mengetahui seberapa penting Positivitas Umur Perusahaan  (X1),  ROE  (X2),  dan  Reputasi Underwriter  (X3).  Pengaruh  Covid-19  menjadi variabel  moderating  penggerak  umur  perusahaan (X4),  ROE  (X5)  dan  reputasi  asuransi  (X6).  Dalam penelitian ini digunakan variabel underpricing sebagai variabel uji.

## Uji Asumsi Klasik
Data  yang  telah  dikumpulkan  selama  penelitian ini  akan  ditinjau  lebih  teliti  sebelum  pengujian
hipotesis  dilakukan  untuk  menghilangkan  asumsi yang salah. Pengujian ini dilakukan sebagai berikut:

## Uji Normalitas
Ini berarti bahwa alih-alih melihat setiap variabel individu, kami melihat nilai sisa dari setiap variabel. Normalitas  harus  berada  di  dalam  lingkup  nilai residual dari suatu model regresi, serta bukan di dalam masing-masing variabel. (Ghozali, 2021).

## Uji Multikolinieritas
Untuk  uji  multikolinearitas  diartikan  sebagai suatu  cara  untuk  mengetahui  apakah  ada  hubungan antara  dua  buah  variabel  pada  model  regresi  linier yang  disebut  dengan  uji  multikolinearitas.  Suatu model  regresi  dikatakan  baik  seharusnya  memiliki variable yang tidak berkorelasi satu sama lain. Metode multikolinearitas  seperti  variance  inflation  factor (VIF)  dan  variable  acceptance  capacity  (VAC) biasanya  digunakan  untuk  menilai  multikolinearitas (Ghozali, 2021).

## Uji Heteroskedastisitas
(Ghozali,  2021)  mengatakan  bahwa  sesuatu  itu heterogen  berarti  bahwa  sampel  populasi  umum  di suatu  area  dapat  digunakan  untuk  membangun  versi non-standar dari model yang mendasarinya. Jika ingin menggunakan  model  rekurensi  yang  terbaik,  harus memilih salah satu yang homoskedastisitas (homoskedastisitas).  Tidak  disarankan  menggunakan Uji  Glejser  jika  memiliki  kondisi  heterokedastisitas. Adanya heterokedastisitas tidak akan terlihat jika nilai absolut dari residual lebih dari 0,05.

## Uji Autokorelasi
Uji  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  ada korelasi antara asupan kalori periode-t pengguna dan periode  t-1  dalam  model  garis  regresi  tertentu (Ghozali, 2021). Autokorelasi terbentuk sebagai hasil pengamatan dalam jangka waktu tertentu. Kebingungan  ini  adalah  hasil  dari  kurangnya konsistensi dari observasi ke observasi. Menggunakan model  non-autokorelasi  adalah  cara  terbaik  untuk melacak langkah.

## Uji Hipotesis
Dalam  penelitian  ini,  statistik-F,  statistik-t  dan koefisien  determinan  (F-statistik)  digunakan  sebagai hipotesis  (uji  R 2 ).Dewa  penyesuaian  memiliki kekuatan  untuk  mengubah  kondisi  yang  diperlukan agar  fungsi  regresi  kembali  ke  keadaan  semula. (Ghozali, 2021).

## Uji Statistik F
Hasil  dari  Uji-F  menunjukkan  suatu  pengaruh semua  variabel  yang  independen  secara  simultan terhadap  suatu  variabel  dependen  (Hidayat,  2017). Hasil uji-F ditentukan berdasarkan kriteria, jika nilai Fhitung < Ftabel, berarti pada saat yang sama semua variabel  independen  tidak  memberikan  pengaruh terhadap suatu variabel dependen.Jika nilai Fhitung > Ftabel,  berarti  semua  yang  menuntujukkan  variabel independen  mempengaruhi  suatu  variabel  dependen secara  bersamaan.  Jika  Sig.  >  0,05;  maka  suatu variabel  independen  tidak  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  suatu  variabel  dependen  secara bersamaan.Jika  sig  <  0,05;  maka  suatu  variabel independen  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap suatu variabel dependen secara bersamaan.

## Uji Statistik t
Uji-t  statistik  berdasarkan  data  yang  disajikan menunjukkan  bahwa  sejumlah  besar  variabel independen  memiliki  konsekuensi  unik  ketika variabel  dependen  dimasukkan  (Ghozali,  2021).  Tes dimulai pada tingkat signifikansi statistik 0,05 (atau 5 persen). Baik penerimaan maupun penolakan sebuah hipotesis dikembangkan berdasarkan beberapa kriteria,  jika  nilai  signifikansi  lebih  tinggi  dari  0,05; maka  disimpulkan  bahwa  koefisien  regresi  tidak bernilai  signifikan,  artinya  secara  parsial  variabel independen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap suatu  variabel  dependen.Jika  nilai  signifikan  sama dengan  dan  lebih  rendah  dari  0,05;  maka  koefisien regresi  bernilai  signifikan,  artinya  secara  parsial variabel independen berpengaruh signifikan terhadap suatu variabel dependen.

## Uji Koefisien Determinasi (R
2 )
Bertujuan  untuk  menemukan  kecocokan  terbaik untuk suatu variabel (kebaikan kecocokan), koefisien determinasi  (R2)  digunakan  untuk  mengidentifikasi dan mengevaluasi variabel dependen dengan menggabungkan  banyak  model  statistik  paling  kuat yang  tersedia  (Ghozali,  2021).  Menurut  definisinya, koefisien  determinasi  dibagi  menjadi  dua  kategori yaitu  nol  dan  satu.  Sebuah  R2  yang  pendek menunjukkan  bahwa  ia  memiliki  kemampuan  untuk mengekspresikan variasi kompleks dari satu variabel secara  langsung.  Variabel  bebas  menyediakan  yang diperlukan  untuk  penentuan  dan  variabel  bebas, menurut  salah  satu  nilai  di  sisi  spektrum  yang berlawanan.
Misalnya, bias dalam menentukan berapa banyak variabel  yang  digunakan  dalam  suatu  model,  seperti yang ditunjukkan pada contoh di bawah, adalah akibat dari  penggunaan  koefisien  determinasi.  Bias  dalam menentukan  berapa  banyak  variabel  yang  digunakan dalam  suatu  model  disebabkan  oleh  penggunaan koefisien  determinasi.  (Ghozali,  2021).  Karena  itu, nilai  R2  yang  disesuaikan  dapat  naik  turun,  bahkan menjadi negatif, ketika digunakan untuk mengevaluasi  model  regresi  yang  baik  (Ghozali, 2021).  Jika  R2  nilai  yang  dikoreksi  negatif,  maka dianggap juga negatif.

## Uji Residual
Uji  residual  merupakan  analisis  residual  yang menguji  penyimpangan  atau  pengaruh  deviasi  suatu model.  Analisis  ini  berfokus  pada  ketidakcocokan (lack of fit) yang dihasilkan dari deviasi antar variabel independen  berdasarkan  nilai  residual  di  dalam regresi.  Jika  variable  independen  tinggi  dan  variabel moderasi  tinggi,  maka  pengaruh  terhadap  variabel dependen juga tinggi. Jika variable independen tinggi dan  variabel  moderasi  rendah,  maka  pengaruh terhadap  variabel  dependen  menjadi  rendah.  Uji residual  ini  juga  bertujuan  untuk  mengatasi multikolinieritas (Ghozali, 2018).

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Hasil Statistik Deskriptif
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  yang teregistrasi  di BEI tahun 2018 – 2021 sebanyak 216 perusahaan. Pengambilan sampel dengan memperhatikan  kriteria  tertentu  dan  didapatkan  200 perusahaan.

## Uji Asumsi Klasik
Analisis regresi mensyaratkan data yang digunakan  dalam  penelitian  memenuhi  kriteria: residual berdistribusi normal, tidak terjadi multikolinieritas  antar  variabel  sertavariance  dari residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain  tetap. Pengujian  kriteria  tersebut  dinyatakan  dalam  uji asumsi klasik.
a. Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  menggunakan  grafik normal probability plot. Grafik normal probability plot menunjukkan  titik-titik  menyebar di sepanjang  garis  lurus.  Kondisi  ini  menunjukkan bahwa  residual  berdistribusi  normal  dan  dapat dikatakan bahwa data memenuhi syarat
berdistribusi  normal  sehingga  dapat  dilakukan analisis regresi.
b. Uji Multikolinieritas
Pengujian masalah multikolinieritas menggunakan nilai tolerance dan VIF. Hasil nilai tolerance untuk ketiga variabel lebih dari 0,1 serta nilai  VIF  kurang  dari  10.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  tidak  terdapat  masalah  multikolinieritas antar  ketiga  variabel  bebas  dalam  penelitian. Variabel  umur  perusahaan  dan  ROE  tidak berhubungan dengan variabel reputasi underwriter  sehingga  dapat  dilakukan  analisis regresi lebih lanjut.
c. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian  heteroskedastisitas  terlihat  titik  – titik  menyebar  diatas  dan  dibawah  garis  y menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  problem heteroskedastisitas.
Analisis Regresi. Analisis data pada penelitian ini menggunakan analisis regresi.
d. Uji Model
Pengujian model penelitian ada 2 yaitu uji F dan koefisien determinasi. Uji F dilakukan untuk mengetahui  apakah  variabel  bebas  secara signifikan berpengaruh simultan terhadap variabel terikat.  Koefisien  determinasi  dilakukan  untuk mengetahui  besar  pengaruh  dari  variabel  bebas secara simultan terhadap variabel terikat.
1) Uji F Berdasarkan tabel 4.5 diatas diketahui bahwa nilai  F  sebesar  1,939  Nilai  signifikansi sebesar  0,125  >  0,05  menunjukkan  bahwa variabel  bebas  tidak  berpengaruh  secara signifikan  dan  simultan  terhadap  variabel terikat.  Umur  perusahaan, ROE  dan  reputasi underwriter tidak berpengaruh secara signifikan dan simultan terhadap underpricing. 2) Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk mengukur besarnya sumbangan atau kontribusi  variabel    bebas  terhadap  variabel terikat. Nilai koefisien determinasi berada di antara 0 dan 1. Nilai yang semakin mendekati angka  1  maka  variabel  bebas  semakin  baik dalam menjelaskan variabel terikat (Sugiyono, 2015).Diketahui koefisien
determinasi  sebesar  0,015.  Variasi  umur perusahaan,  ROE  dan  reputasi  underwriter berkontribusi lemah terhadap variasi
underpricing    sebesar  1,5%  selebihnya dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  terdapat  sebesar  98,5% variabel  underpricing  dipengaruhi  variabel lain diluar variabel independen pada persamaan model penelitian.

## Uji Hipotesis
a. Uji t
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  pengaruh variabel  bebas  secara  parsial  terhadap  variabel terikat.  Penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh umur  perusahaan,  ROE  dan  reputasi  underwriter terhadap  underpricing  secara  parsial.  Nilai sgnifikansi  pada  pengaruh  umur  perusahaan terhadap  underpricing  sebesar  0,042.  Nilai signifikansi lebih kecil dari α =0,05 menunjukkan bahwa  hipotesis  pengaruh  signifikan  umur perusahaan    terhadap  underpricing    diterima. Nilai  signifikansi  untuk  variable  ROE  sebesar 0,725  lebih  besar  dari  α  =0,05.  Hasil  ini menunjukkan bahwa hipotesis pengaruh signifikan ROE terhadap underpricing ditolak.Nilai  signifikansi  untuk  variable  reputasi underwriter  mendapatkan  hasil  0,398.  Nilai signifikansi lebih dari 0,05 berarti bahwa hipotesis pengaruh signifikan reputasi underwriter terhadap underpricing ditolak.
b. Uji Moderasi Pengujian pengaruh variabel pandemic covid-
19  sebagai  moderasi  pada    pengaruh  pengaruh umur perusahaan, ROE serta reputasi underwriter terhadap undepricing  menggunakan uji moderasi. Peran pandemi covid sebagai moderasi pengaruh umur  perusahaan  terhadap  underpricing  tidak terbukti  ditunjukkan  signifikansi  lebih  dari  0,05. Pengaruh moderasi pandemi covid pada pengaruh ROE  terhadap  underpricing  juga  tidak  terbukti berdasar  nilai  signifikansi  lebih  dari  0,05.  Nilai signifikansi  untuk  pengaruh  moderasi  pandemic covid  pada  hubungan  reputasi  underwriter terhadap  underpricing  lebih  dari  0,05.  Nilai  ini menunjukkan  bahwa  peran  moderasi  pandemic covid  pada  hubungan  reputasi  underwriter  tidak terbukti.

## 3.2. Pembahasan
Underwriter memiliki  tanggung jawab  dan  tugas kepada para investor dan juga regulator, dengan tujuan untuk membangkitkan minat investor dan proses yang berjalan  baik  dalam  pelaksanaan  IPO.  Underwriter
yang  bereputasi  akan  melakukan  proses  penetapan harga dengan penuh pertimbangan sehingga mempengaruhi  tingkat  underpricing.  Semakin  baik reputasi  underwriter  akan  menurunkan  tingkat underpricing. Penelitian tidak berhasil memberi bukti pengaruh  signifikan  reputasi  underwriter  terhadap tingkat underpricing. Perusahaan yang menggunakan underwriter  bereputasi  tidak  menurunkan  tingkat underpricing. Hasil ini tidak sejalan dengan penelitian Bandi et.al (2020).
ROE  menjadi  salah  satu  faktor  yang  harus dipertimbangkan sebelum membeli saham perusahaan sehingga  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara ROE  dengan  underpricing.  Jika  ROE  suatu perusahaan semakin rendah, maka underpricing yang dihasilkan  akan  terlalu  tinggi  dan  tidak  masuk  akal. Jika  ROE  itu  semakin  tinggi,  maka  investor  akan tertarik  dan  underpricing  yang  dihasilkan  semakin optimal.  Hasil  penelitian  ini  tidak  menemukan pengaruh  signifikan  ROE  terhadap  underpricing. Berbeda  dengan  penelitian  Yang  et.al  (2022)  bahwa ROE  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap underpricing.
Perusahaan  yang  telah  lama  berdiri  percaya bahwa  penawaran  saham  perdananya  akan  tinggi. Laporan  keuangan  yang  disampaikan  juga  semakin baik  sehingga  meningkatkan  kepercayaan  investor dalam  berinvestasi.  Penelitian  ini  membuktikan pengaruh  negative  signifikan  umur  perusahaan terhadap underpricing. Hasil ini mendukung penelitian Engelen et al., 2020; Katti et al., 2022; Yang et al., 2022.Peran moderasi pandemic covid – 19 pada hubungan  reputasi  underwriter,  ROE  dan  umur perusahaan  terhadap  underpricing  tidak  dapat dibuktikan dalam penelitian ini.

## 4. KESIMPULAN
Kondisi  pasar  saham  yang  menurun  karena adanya  pandemi  Covid-19  dipastikan  telah  diatasi dengan  kekuatan  keuangan  yang  kuat.  Perusahaan dikatakan memulai mengatsi masalah tersebut dengan membuka  kepemilikan  modal  dengan  mendaftar  di bursa efek. Perusahaan yang masuk dalam bursa efek akan  menambah  kekuatan  keuangan  dengan  baik dengan  kemampuannya  dalam  memaksimalkan profitabilitasnya,  sehingga  mampu  bersaing  dengan harga saham yang kompetitif, pengelolaan yang baik dalam menyanggupi kewajibannya, dan bertanggungjawab  secara  sosial  untuk  terciptanya lingkungan bisnis yang berkelanjutan. Demi
menghasilkan keuntungan maksimal, maka perusahaan memaksimalkan harga saham pertama di bursa efek yang sering disebut dengan underpricing . Hal-hal  yang  mempengaruhi  tingkat Underpricing yang  diproksikan  sebagai  ROE,  Umur  Perusahaan, dan Reputasi Underwriter . Perusahaan yang mendaftarkan diri ke bursa efek di saat sebelum dan selama  Covid-19  terlibat  memoderasi underpricing tersebut.  Umur  perusahaan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap underpricing, semakin lama umur perusahaan  menurunkan  underpricing.  Return  On Equity  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing. Semakin tinggi ROE tidak menurunkan tingkat  underpricing.  Reputasi  Underwriter  tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing. Pengaruh  Covid  -19  tidak  memoderasi  hubungan umur  perusahaan  ,  ROE  serta  reputasi  underwriter dengan underpricing
Keterbatasan  penelitian ini  beberapa  diantaranya adalah  periode  pengamatan  sangat  singkat  sehingga kurang  dapat  menjelaskan  pengaruh  Underpricing yang diproksikan dalam Umur Perusahaan, ROE, dan Reputasi  Underwriter  masa  sebelum  dan  masa pandemic  Covid-19  dikarenakan  penelitian  ini  juga baru  dilakukan  ketika  pandemi  Covid-19  baru  saja terjadi. Selain itu objek penelitian yang hanya meneliti di Indonesia kurang mampu untuk menangkap seluruh mengetahui  Underpricing  perusahaan-perusahaan  di Asia  Tenggara  maupun  Asia  yang  begitu  luas  dan kompleks. Hasil penelitian yang membuktikan bahwa hanya  terdapat  variabel  Umur  Perusahan  yang  dapat dijadikan  proksi  Underpricing  dan  Covid-19  tidak mampu  memoderasi  proksi-proksi  tersebut  dalam memberikan  pengaruhnya  pada  tingkat  underpricing yang  menunjukkan  bahwa  masih  memungkinkan untuk  diteliti  lebih  lanjut  apakah  ada  prediktor variabel  lain  yang  dapat  menjelaskan  ketahanan keuangan lebih baik lagi.

## 5. REFERENSI
Anh, D. L. T., & Gan, C. (2020). The impact of the COVID-19 lockdown on stock market performance: evidence from Vietnam. Journal of Economic Studies , 48 (4), 836–851.
https://doi.org/10.1108/JES-06-2020-0312
Baig, A. S., Butt, H. A., Haroon, O., & Rizvi, S. A. R. (2020). Deaths, panic, lockdowns and US equity markets:  The  case  of  COVID-19  pandemic. Finance  Research  Letters , April ,  101701. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101701
Baig, A. S., & Chen, M. (2021). Did the COVID-19 pandemic  (really)  positively  impact  the  IPO Market? An Analysis of information uncertainty.
Finance Research Letters , July . https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102372 Bandi, Widarjo, W., & Trinugroho, I. (2020). The lead underwriter  reputation  and  underpricing:  Study of  company’s  IPO  in  Indonesia. International Journal  of  Economic  Policy  in  Emerging Economies ,
13 (3), 244–255.
https://doi.org/10.1504/ijepee.2020.109051 Beatty, R. P., & Ritter, J. (1986). Investment banking, reputation, and the underpricing of initial public offerings. Journal of Financial Economics , 15 (1–
2),
213–232.
https://econpapers.repec.org/RePEc:eee:jfinec:v: 15:y:1986:i:1-2:p:213-232
Budi  Kuncoro,  H.,  &  Suryaputri,  R.  V.  (2019).
Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Underpricing  Saham  Pada  Penawaran  Umum Perdana  Di  Bei  Periode  2015-2017. Jurnal
Akuntansi Trisakti , 6 (2), 263–284.
https://doi.org/10.25105/jat.v6i2.5573 Chen, F., Yao, Y., & Zhao, M. (2022). Do investors turn a blind eye to risk-factor disclosures by state- supported  firms? Journal  of  Accounting  and Public Policy , 41 (1). https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2022.10693
9
Christine,  Y.  N.,  Susilawati,  C.  E.,  &  Martono,  C.
(2022).  Perbedaan  Underpricing  dan  Volatilitas Harga Saham Perusahaan yang IPO Sebelum dan Selama  Pandemi  Covid-19  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Dharma Andalas , 24 .
Engelen, P. J., Heugens, P., van Essen, M., Turturea, R.,  &  Bailey,  N.  (2020).  The  impact  of stakeholders’  temporal  orientaton  on  short-  and long-term IPO outcomes: A meta-analysis. Long
Range Planning , 53 (2).
https://doi.org/10.1016/j.lrp.2018.10.003
Ghozali,  I.  (2018).  Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  for  Windows.  In Semarang:  BP  Undip .  Undip :  SEMARANG.,
2018.
Gunawan,  J.,  &  Gunarsih,  T.  (2021).  Analisis Pengaruh Variabel Keuangan dan Non Keuangan terhadap  Underpricing  pada  Penawaran  Saham Perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2016-
2018. Telaah Bisnis , 20 (2), 37.
https://doi.org/10.35917/tb.v20i2.179
Guo, H., Wang, Y., Wang, B., & Ge, Y. (2022). Does prospectus  AE  affect  IPO  underpricing?  A content  analysis  of  the  Chinese  stock  market. International Review of Economics and Finance , 82 (June),
1–12.
https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.06.001
Katti,  S.,  Lawrence,  E.  R.,  &  Raithatha,  M.  (2022).
Risk  disclosure  in  IPO  advertisement  and  the quality of the firm. Journal of Financial Markets , October ,
100789.
https://doi.org/10.1016/j.finmar.2022.100789 Konpanas  Dumrongwong.  (2020).  Do  institutional investors stabilize stock returns? Evidence from emerging  IPO  markets. Pacific  Accounting
Review , 32 (4), 585–600. https://doi.org/10.1108/PAR-11-2019-0145
Kuswanto, R. (2021). IPO Stock Performance amidst the  COVID-19  Pandemic:  Has  It  been Undervalued? Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan
Bisnis , 8 (1), 105–116. https://doi.org/10.24815/jdab.v8i1.19830
Mazumder, S., & Saha, P. (2020). Since January 2020 Elsevier  has  created  a  COVID-19  resource centre  with  free  information  in  English  and Mandarin on the novel coronavirus COVID- 19 . The  COVID-19  resource  centre  is  hosted  on Elsevier Connect , the company ’ s public news and information . January .
Mazumder, S., & Saha, P. (2021a). COVID-19: Fear of  pandemic  and  short-term  IPO  performance. Finance Research Letters , 43 (September 2020), 101977. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.101977 Mazumder, S., & Saha, P. (2021b). COVID-19: Fear of  pandemic  and  short-term  IPO  performance.
Finance Research Letters , 43 (February), 101977. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.101977
Mumtaz, M. Z., Smith, Z. A., & Ahmed, A. M. (2016).
An  examination  of  short-run  performance  of IPOs  using  Extreme  Bounds  Analysis. Estudios de Economía , 43 (1), 71–95. https://doi.org/10.4067/s0718-
52862016000100004
Rock,  K.  (1986).  Why  new  issues  are  underpriced.
Journal of Financial Economics , 15 (1), 187–212. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/0304- 405X(86)90054-1
Susilawati,  C.  E.,  Christine,  Y.  N.,  &  Martono,  C.
(2022).  Perbedaan  Underpricing  dan  Volatilitas Harga Saham Perusahaan yang IPO Sebelum dan Selama  Pandemi  Covid-19  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Dharma
Andalas , 24 (1), 41–50. https://doi.org/10.47233/jebd.v24i1.339
Wang,  F.,  Chai,  W.,  Yan,  B.,  Shan,  J.,  &  Fan,  W.
(2022a). Effect of geographical distance between underwriters  and  listed  companies  on  IPO underpricing:  Evidence  from  China’s  A-share market. International  Review  of  Economics and Finance , 79 (1), 340–352. https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.02.060
Wang,  F.,  Chai,  W.,  Yan,  B.,  Shan,  J.,  &  Fan,  W.
(2022b). Effect of geographical distance between underwriters  and  listed  companies  on  IPO underpricing:  Evidence  from  China’s  A-share market. International  Review  of  Economics and Finance ,
79 (1), 340–352.
https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.02.060 Yan,  C.,  &  Wang,  J.  (2021).  The  pricing  and performance  of  IPOs  in  China’s  poor  counties. China  Journal  of  Accounting  Research , 14 (4). https://doi.org/10.1016/j.cjar.2021.100205
Yang, B., Zhou, Y., & Zhou, Z. G. (2022). Strategic behavior  of  insiders  in  initial  underpricing  and long-run  underperformance. Emerging  Markets Review , June .
https://doi.org/10.1016/j.ememar.2022.100940
Yolana, C., & Martani, D. (2005). Variabel - Variabel yang  Mempengaruhi  Fenomena  Underpricing pada  Penawaran  Saham  Perdana  di  BEJ  Tahun 1994 - 2001. Sna , 8 (September), 538–553.
Yuliani, Y., Wahyuni, D., & Bakar, S. W. (2019). The Influence  Of  Financial  And  Non-Financial Information To Underpricing Of Stock Prices In Companies That Conduct Initial Public Offering. Ekspektra :  Jurnal  Bisnis  Dan  Manajemen , 3 , 39–51. https://doi.org/10.25139/ekt.v3i1.1442