## ANALYSIS OF FINANCIAL AND OPERATING PERFORMANCE BEFORE AND AFTER INITIAL PUBLIC OFFERING OF MINING COMPANIES AT INDONESIAN STOCK EXCHANGE
Miya Dewi Suprihandari Dhyah Wulansari STIE Mahardhika Surabaya
Pristiwantiyasih Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi
Email : miyadewi@stiemahardhika.ac.id, dhyah.wulansari@gmail.com , pris.wantiyasih@gmail.com
Received  : June 19 th 2019 Revised  : aug 17 th 2019 Accepted  : Sep 2 th 2019

## ABSTRAK
Initial Public Offering (IPO) is a stock offering for the first time to the public. IPO is one of the methods used by companies to obtain additional capital that is useful for company development.  This  study  aims  to  determine  the  company's  operating  performance  and analyze  company  finances  before  and  after  the  initial  public  offering  of  mining companies  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  This  research  is  an  event  study  with  an observation window span of 2 years before the IPO and 2 years after the IPO in the 2017 -  2018  period.  A  total  of  15  companies  from  39  mining  companies  have  met  the requirements  as  research  samples.  Mining  company  financial  ratios  used  as  variables  in this study are Current Ratio (CR), Debt Ratio (DR), Debt Equity Ratio (DER), Net Profit Margin (NPM), Return On Equity (ROE), Return On Asset (ROA) ), Cash Flow to Sales (CFS),  Cash  Flow  On  Assets  (CFA).  Hypothesis  testing  is  done  by  testing  because  the data has an abnormal distribution in each pair. The test results show the CR variable has improved performance after the IPO. DR variable decreased performance after IPO. The company's  NPM  decreased  after  the  IPO  although  in  the  second  year  it  experienced  an increase  in  performance,  although  not  significantly.  CFA  experienced  a  decrease  in performance  after  the  IPO.  While  the  DER,  ROE,  ROA  and  CFS  ratios  do  not  occur differences in performance before and after the IPO.
Kata kunci : Operating Performance, Initial Public Offering (IPO), Financial Analysis

## PENDAHULUAN
Bisnis  di  Indonesia  semakin berkembang  pesat,  terutama  di  pasar modal.  Tahun  2005  merupakan  awal kebangkitan  pasar  modal  Indonesia setelah  mengalami  krisis  moneter  tahun 1997.  Hal  ini  ditandai  dengan  ramainya transaksi  jual  beli  saham  yang  ada  di Bursa  Efek  Indonesia.  Pasar  modal menyediakan fasilitas untuk mempertemukan  dua  kepentingan  yaitu orang  yang  kelebihan  dana  ( investor ) dan  orang  yang  membutuhkan  dana ( emiten ).  Perusahaan  dapat  memperoleh dana  dari  masyarakat  melalui  prosedur
IPO  dengan  menjual  saham  di  pasar modal.
Pada  perusahaan  perorangan biasanya  modal  hanya  berasal  dari beberapa investor saja.  Jika  perusahaan bertambah  besar  maka  perusahaan memerlukan  tambahan  modal  untuk mendanai  peningkatan  operasionalnya. Penjualan  saham  di  pasar  modal  dalam hal  ini  penawaran  saham  perdana merupakan salah satu pilihan perusahaan untuk  mendapatkan  modal.  Namun dengan  perusahaan  melakukan  IPO berarti perusahaan harus siap menyampaikan  segala  bentuk  laporan keuangannya kepada publik agar
investor dapat  melihat  kinerja  dari perusahaan. Perusahaan yang akan melakukan  proses  IPO  atau  dengan menjadi  perusahaan  harus  memenuhi kewajiban  akan  keterbukaan  informasi baik  untuk  masa  sebelum  maupun sesudah  proses  IPO.  Sebelum  suatu perusahaan  menjadi  perusahaan  publik pada umumnya pemilik modal ( investor )
hanya  memiliki  informasi  yang  terbatas berkaitan  dengan  perusahaan  yang  akan melakukan proses IPO ( emiten ). Keterbukaan  informasi  sebelum  IPO dipaparkan melalui prospektus (Payamta dan Maehfoedz, 1999).
Prospektus  perusahaan  adalah setiap informasi tertulis tentang keuangan dan non keuangan perusahaan sehubungan  dengan  Penawaran  Umum dengan  tujuan  agar  pihak  lain  membeli efek. Prospektus berisi sejumlah informasi  akuntansi  dan  informasi  non akuntansi dari perusahaan yang melakukan proses IPO. Informasi akuntansi  adalah  informasi  yang  terdiri atas  laporan  laba  rugi,  neraca,  laporan arus kas dan penjelasan laporan keuangan  seperti  : auditor  independent , konsultan  hukum,  nilai  penawaran saham, presentase saham yang ditawarkan, umur perusahaan dan informasi lainnya (Nasirwan, 2002). Informasi akuntansi atau informasi  keuangan  dapat  digunakan oleh  calon investor untuk  menilai kinerja  perusahaan.  Menurut  Martono dan  Harjito  (2005),  kinerja  perusahaan dapat  diukur  dengan  rnenggunakan rasio-rasio keuangan perusahaan berdasarkan perbandingan data keuangan  yang  terdapat  pada  pos laporan keuangan. Analisis rasio keuangan  menggunakan  data  laporan keuangan  yang  telah  ada  sebagai  dasar penilaiannya  dengan  maksud  untuk menilai  peluang  pada  masa  yang  akan datang.  Menurut  Martono  dan  Harjito (2005) rasio keuangan terdiri atas : rasio likuiditas ( liquidity ratio ), rasio aktivitas ( activity  ratio ),  rasio  leverage  finansial ( financial  leverage  ratio ),  dan  rasio keuntungan ( provitability ratio ).
Penulis  menganalisis  laporan kinerja  perusahaan  dengan  menguji rasio-rasio  sebagai  berikut  : Current Ratio , Debt  Ratio , Debt  Equity  Ratio , Net  Profit  Margin , Return  on  Equity , Return  on  Asset , Cash  Flow  to  Sales ,
dan Cash Flow on Assets . Sedang obyek penelitiannya adalah sektor pertambangan yang tercatat di BEI. Berdasarkan undang-undang No. 4 tentang MINERAL dan TAMBANG Tahun 2009, pertambangan adalah  sebagian  atau  seluruh  tahapan kegiatan dalam rangka penelitian, pengelolaan  dan  pengusahaan  mineral atau batu bara yang meliputi penyelidikan  umum,  eksplorasi,  studi kelayakan,  konstruksi,  penambangan, pengolahan dan pemurnian, pengangkutan dan penjualan, serta pasca tambang.
Penyelidikan  umum  adalah tahapan  kegiatan  pertambangan  untuk mengetahui kondisi geologi regional dan indikasi  adanya  mineralisasi.  Eksplorasi adalah tahapan kegiatan usaha pertambangan untuk memperoleh
informasi  secara  terperinci  dan  teliti tentang lokasi, bentuk, dimensi, sebaran, kualitas  dan  sumber  daya  terukur  dari bahan  galian,  serta  informasi  mengenai lingkungan sosial dan lingkungan hidup.
Studi kelayakan
adalah tahapan  kegiatan  usaha  pertambangan untuk  memperoleh  informasi  seeara rinci seluruh aspek yang berkaitan untuk menentukan  kelayakan  ekonomis  dan teknis  usaha  pertambangan,  termasuk analisis  mengenai  dampak  lingkungan serta perencanaan pasca tambang.
Konstruksi pertambangan adalah  kegiatan  usaha  pertambangan untuk  melakukan  pembangunan  seluruh fasilitas  operasi  produksi,  termasuk pengendalian  lingkungan.  Pengolahan dan  pemurnian  adalah  kegiatan  usaha pertambangan untuk meningkatkan mutu  mineral  dan  /  atau  batu  bara  serta untuk  memanfaatkan  dan  memperoleh mineral  ikutan.  Pengangkutan  adalah kegiatan  usaha  pertambangan  untuk memindahkan mineral dan / atau tempat
pengolahan  dan  pemurnian  dampai tempat penyerahan.
Pasca tambang adalah kegiatan terencana,  sistematis  dan  berlanjut setelah  akhir  sebagian  atau  seluruh kegiatan  usaha  pertambangan  untuk memulihkan fungsi lingkungan alam dan fungsi  sosial  menurut  kondisi  lokal  di seluruh wilayah pertambangan. Perumusan masalah dalam penelitian ini adalah  :  Apakah  ada  perbedaan  Rasio Likuiditas, Rasio Leverage , Rasio Profitability dan  Rasio  Aliran  Kas antara  sebelum  dan  sesudah  IPO  ?  Hal tersebut dalam rangka untuk menganalisis perbedaan Rasio Likuiditas, Rasio Leverage , Rasio
Profitability dan  Rasio  Aliran  Kas antara sebelum dan sesudah IPO.

## TINJAUAN PUSTAKA
Penawaran  Umum  Perdana  atau Initial
Public Offering (IPO) Sejak dikeluarkannya paket deregulasi  Desember  1987  dan  paket Desember 1988 memberikan angin segar bagi  perkembangan  pasar  modal  di Indonesia. Kedua paket tersebut memberikan kemudahan terhadap proses emisi saham dan menjadi lebih sederhana. Pada saat perusahaan membutuhkan tambahan modal, perusahaan  dapat  menerbitkan  sekuritas seperti  saham  ( stock ),  obligasi  ( bond ), dan  sekuritas  yang  lainnya.  Penerbitan sekuritas  tersebut  dilakukan  di  pasar perdana ( primary market ).
Penawaran  umum  perdana  atau
Initial  Public  Offering (IPO)  atau  yang lebih  dikenal  dengan  istilah go  publi c
adalah kegiatan penjualan saham perdana  oleh  suatu  perusahaan  kepada masyarakat  ( public )  di  pasar  modal. Undang-Undang  Republik  Indonesia No.  8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal mendefinisikan bahwa :
“Penawaran Umum adalah kegiatan penawaran Efek yang dilakukan  oleh Emiten untuk  menjual
Efek  kepada  masyarakat  berdasarkan tata  cara  yang  diatur  dalam  Undang-
Undang ini dan peraturan
pelaksanaannya”.
Penawaran Umum Perdana (IPO) merupakan suatu persyaratan yang harus  dilakukan  bagi  emiten  yang  baru pertama kali menjual sahamnya di Bursa
Efek.  Keputusan  untuk go  public merupakan keputusan bisnis yang dipilih setelah memperhitungkan berbagai manfaat  dan  konsekuensinya.  Alasan dilakukan go  public adalah  karena dorongan atas kebutuhan modal ( capital need ). Perusahaan yang go public adalah perusahaan yang mengalami pertumbuhan yang pesat. Karena
pertumbuhan  yang  pesat,  perusahaan dituntut  untuk  mampu  menyediakan dana  untuk  keperluan  ekspansi  dan untuk keperluan investasi baru.
Dengan  melakukan go  public , perusahaan  dapat  menikmati  berbagai manfaat,  baik  finansial  maupun  non finansial.  Menurut  Sitompul  (2000),  hal menguntungkan  yang  dapat  dijadikan bahan pertimbangan dalam melaksanakan  penawaran  umum  antara lain bahwa melalui go public , perusahaan  akan  mendapatkan  dana segar  yang  dapat  digunakan  sebagai modal  untuk  jangka  panjang  dan  juga sangat  berguna  untuk  mengembangkan perusahaan,  membayar  hutang  dan tujuan-tujuan lainnya. Dengan melakukan go  public ,  dapat  pula meningkatkan nilai pasar dari perusahaan karena umumnya perusahaan yang sudah menjadi
perusahaan  publik,  likuiditasnya  akan lebih  meningkat  bila  dibandingkan dengan perusahaan yang masih tertutup.
Initial  Public  Offering yang dilakukan  oleh  perusahaan  juga  akan meningkatkan kekayaan bersih perusahaan,  tanpa  perlu  membayar kembali atau meminta tambahan pinjaman.  Disamping  itu  citra  dan perkembangan perusahaan akan
meningkat  karena  suatu  perusahaan yang  semula  lingkup  usahanya  hanya bersifat  nasional  akan  lebih  mudah untuk  dapat  melakukan  ekspansi  ke tingkat  internasional  seiring  dengan penjualan sahamnya. Dan apabila penawaran ini sukses, maka peningkatan
citra  perusahaan  itu  dengan  sendirinya akan menyertai pula.
Disamping keuntungan- keuntungan di atas dapat pula disebutkan  satu  keuntungan  lain  yaitu setelah  perusahaan  memasuki  pasar modal  dan  menunjukkan  kinerja  yang baik, maka selanjutnya tambahan  modal akan  mudah  didapat  baik  dari investor- investor individual maupun dari investor institusional lainnya.
Terlepas  dari  berbagai  manfaat yang  dapat  dinikmati,  terdapat  pula  hal- hal  yang  kurang  menguntungkan  dari Initial  Public  Offering ini.  Diantaranya adalah biaya proses, pelaksanaan, mencakup biaya untuk membayar
auditor ,  penjamin  emisi  ( underwriter ), percetakan,  promosi,  penasehat  hukum, dan  biaya  sesudah Initial  Public Offering . Biaya ini harus dipertimbangkan sebagai suatu hal yang penting,  karena  biaya  penawaran  umum dan  biaya  setelah  beroperasi  sebagai perusahaan publik merupakan pengeluaran yang cukup besar. Kerugian lain adalah adanya kewajiban perusahaan  untuk  menyajikan  informasi secara  lengkap  ( full  disclosure )  tentang segala hal yang sekiranya memiliki nilai atau  dapat  mempengaruhi  penilaian calon investor .  Hal  ini  di  sisi  lain  akan dapat menguntungkan pesaing perusahaan. Selain itu, terdapat pula berbagai  tanggung  jawab  dan  beban yang  harus  ditanggung  oleh  perusahaan tersebut  setelah  menjadi  perusahaan publik.  Setelah  menjadi  perusahaan publik, tugas manajemen menjadi semakin  berat,  karena  manajemen  tidak lagi  semata-mata  bertanggung  jawab terhadap  beberapa  pemegang  saham tetapi  juga  tarhadap  pemegang  saham publik. Fleksibilitas ruang gerak manajemen menjadi berkurang, berbagai langkah  yang  akan  dilakukan  seringkali membutuhkan  persetujuan  pemegang saham publik, khususnya apabila keputusan  yang  akan  diambil  dapat mempengaruhi  nilai  saham  perusahaan tersebut.  Perusahaan  juga  harus  patuh kepada berbagai peraturan yang
ditetapkan  oleh  BAPEPAM-LK  dan
Bursa Efek. Tahap Penawaran Saham Perdana ( Initial Public Offering ) Pada saat perusahaan membutuhkan tambahan modal, perusahaan  dapat  melakukan  penerbitan sekuritas  seperti  saham  ( stock ),  obligasi ( bond )  dan  sekuritais  lainnya. Initial Public Offering (IPO) merupakan kegiatan  yang  dilakukan  perusahaan dalam rangka penawaran umum penjualan  saham  perdana  (Ang,  1997). Sedangkan  menurut  Jogiyanto  (2000), IPO merupakan penawaran saham untuk pertama  kalinya.  Selanjutnya  saham yang  ditawarkan  atau  dijual  kepada masyarakat, maka saham tersebut biasanya  dicatatkan  di  suatu  bursa  efek tertentu  sehingga  transaksi  jual  beli selanjutnya  dapat  berlangsung  di  bursa efek  tersebut.  Transaksi  di  bursa  efek sesudah  pasar  perdana  ini  disebut  pasar sekunder  ( secondary  market ).  Dalam proses IPO, calon emiten harus melewati beberapa tahapan (Ang, 1997) :
1. Tahap Persiapan Tahap persiapan merupakan tahapan  yang  paling  panjang diantara  tahapan  yang  lain, kegiatan yang dilakukan tahapan ini merupakan persiapan sebelum mendaftar ke BAPEPAM-LK (Badan Pengawas  Pasar  Modal  dan Lembaga  Keuangan).  Dalam tahapan ini, RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham) merupakan  langkah  awal  untuk mendapatkan  persetujuan  dari pemegang saham mengenai rencana go  public .  Anggaran dasar  perseroan  juga  harus diubah  sesuai  dengan  anggaran dasar public .  Kegiatan  lain dalam tahap ini adalah
penunjukan  penjamin  pelaksana emisi  ( lead  underwriter )  serta lembaga  dan  profesi  pasar modal,  yaitu  akuntan public , konsultan  hukum,  penilai,  Biro
Administrasi Efek (BAE),
notaries , security  printer serta prospectus printer . 2. Tahap Pemasaran Pada  tahap  ini,  BAPEPAM-LK akan melakukan penelitian tentang  keabsahan  dokumen, keterbukaan seluruh aspek legal, akuntansi, keuangan dan manajemen. Langkah selanjutnya  adalah  pernyataan pendaftaran  yang  diajukan  ke BAPEPAM-LK sampai pernyataan  pendaftaran  yang efektif,  maka  langkah-langkah lain yang harus dilakukan adalah : a. Due Diligence Meeting Due Diligence Meeting adalah  pertemuan  dengar pendapat antara calon emiten dengan underwriter , baik lead underwriter maupun underwriter . Dalam hal  ini  juga  mengandung unsur pendidikan, yaitu mendidik emiten untuk dapat menghadapi pertanyaan  yang  nantinya diajukan oleh calon investor . b. Public Expose Public  expose merupakan tindakan  pemasaran  kepada masyarakat pemodal dengan mengadakan pertemuan untuk mempresentasikan kinerja  perusahaan,  prospek usaha, resiko, dan sebagainya  sehingga  timbul daya tarik dari para pemodal untuk  membeli  saham  yang ditawarkan. Rangkaian public expose yang diadakan berkesinambungan dari  satu  lokasi  ke  lokasi yang lain disebut roadshow , khususnya penawaran saham kepada investor asing. didalam public expose / roadshow ini calon emiten dapat  menyebarkan info  memo  dan  prospektus awal. c. Book Building
Minat  mereka  atas  saham yang  ditawarkan.  Didalam roadshow / public  expose dinyatakan  suatu  kisaran harga  saham  sehingga  para pemodal  akan  menyatakan kesediaan mereka untuk membelinya. Proses mengumpulkan jumlah- jumlah saham yang diminati oleh  pemodal  inilah  yang disebut book building .
d. Penentuan Harga Perdana Langkah terakhir yang harus dilakukan  adalah  penentuan harga  final  harga  perdana saham, yang dilakukan antara lead  underwriter dan
calon emiten . e. Tahap Penawaran Umum Tahap  penawaran  umum calon emiten menerbitkan prospectus ringkas  di  dua media cetak yang berbahasa Indonesia,  yang  dilanjutkan dengan penyebaran prospectus lengkap  final, penyebaran  FPPS  (Formulir Pemesanan Pembeli Saham), menerima pembayaran, melakukan penjatahan, refund dan akhirnya  penyerahan  Surat Kolektif  Saham  (SKS)  bagi yang mendapat jatahnya.
f. Tahap Perdagangan Sekunder Tahapan ini melakukan pendaftaran  ke  bursa  efek untuk mencatatkan sahamnya  sesuai  dengan kelanjutan perjanjian pendahuluan pencatatan yang telah disetujui. Setelah tercatat  maka  saham  dapat diperdagangkan dilantai bursa. Prospectus Perusahaan Prospektus adalah informasi atau  dokumen  penting  dalam  proses penawaran  umum,  baik  saham  maupun
obligasi.  Dalam  prospektus  saham  atau lebih  tepatnya  prospektus  perusahaan terdapat banyak informasi yang berhubungan dengan keadaan perusahaan  yang  melakukan  penawaran umum.  Beberapa  bagian  penting  dari Prospektus perusahaan yang patut mendapat  perhatian  dari  calon investor adalah : a. Jumlah saham yang ditawarkan Bila  perusahaan  menawarkan saham, maka informasi mengenai  jumlah  saham  yang akan  ditawarkan  juga  perlu diketahui  oleh  calon investor , karena  jumlah  saham  yang ditawarkan  kepada  masyarakat menunjukkan berapa besar bagian-bagian dari modal disetor  yang  akan  dimiliki  oleh publik.  Semakin  banyak  jumlah saham  yang  ditawarkan,  maka perdagangan saham  tersebut akan  semakin  likuid  di  Bursa. Informasi mengenai jumlah saham yang ditawarkan tercatum  pada  bagian  tengah dari  halaman  muka  prospektus perusahaan. b. Nilai  nominal  saham  dan  harga penawaran
Nilai  nominal  adalah  nilai  yang tertera  pada  surat  saham  yang akan  dicantumkan  pada  setiap saham  yang  diterbitkan  oleh perusahaan.  Harga  saham  yang akan ditawarkan kepada masyarakat bisa berbeda dengan nilai  nominal  saham.  Harga setiap  saham  yang  ditawarkan kepada masyarakat disebut dengan harga penawaran. Informasi  tentang  nilai  nominal dan  harga  penawaran  untuk setiap  saham  terdapat  pada bagian  tengah  dari  halaman muka prospektus saham bersama-sama  dengan  jumlah saham yang ditawarkan. c. Bidang usaha Informasi  tentang  bidang  usaha biasanya  tercantum  pada  bagian
tengah  dari  halaman  muka prospektus perusahaan. d. Riwayat singkat perusahaan Riwayat singkat tentang perusahaan terdapat pada bagian dalam  prospektus  saham,  yaitu pada bagian Keterangan Tentang  Perseroan  dan  Anak Perusahaan.  Bagian  juga  perlu diketahui  oleh  calon investor , karena  bagian  ini  memberikan keterangan tentang riwayat singkat  pendirian  perusahaan, sehingga  calon investor dapat mengetahui  sudah  berapa  lama perusahaan  tersebut  didirikan dan beroperasi.
e. Tujuan go  public (rencana pengunaan dana)
Rencana  pengguna  dana  yang diperoleh  dari  hasil  penawaran umum  disajikan  dalam  suatu bagian  tersendiri,  bagian  ini sangat  penting  untuk  diketahui calon investor . Rencana penggunaan dana yang diperoleh dari penawaran umum diberikan  secara  presentasi  dari kegiatan-kegiatan  yang  akan dilakukan.
f. Kegiatan dan prospek usaha Pada  dasarnya  dalam  berbisnis
saham,  seorang investor yang membeli saham, adalah membeli  prospek  usaha  dari perusahaan  tersebut.  Karena  itu kegiatan dan prospek usaha dari perusahaan termasuk anak perusahaannya  perlu  diketahui oleh  calon investor .  Kegiatan dan prospek usaha dari perusahaan disajikan dalam suatu  bagian  tersendiri  dalam propektus perusahaan, yang biasanya  meliputi  aspek-aspek produksi,  penjualan,  pemasaran dan  distribusi  dari  produk  /  jasa yang  dihasilkan,  prospek  usaha, kompetisi  dan  strategi  usaha serta penelitian dan pengembangan.
g. Resiko usaha Setiap  investasi  tidak  dapat terlepas dari resiko yang mungkin  dihadapi.  Untuk  itu calon investor haruslah mengetahui kemungkinan resiko yang dihadapi oleh perusahaan. h. Kebijakan dividen perusahaan
Bagian dari propektus saham ini memberikan  informasi  tentang kebijakan  dividen  perusahaan yang direncanakan oleh perusahaan, yang diberikan dalam  bentuk  rentang  jumlah persentase  dividen  tunai  yang direncanakan  yang  dikaitkan dengan jumlah laba bersih. i. Kinerja keuangan perusahaan Perkembangan keuangan perusahaan  paling  tidak  untuk lima  tahun  terakhir  sangat  perlu diketahui  oleh  calon investor sebelum  mengambil  keputusan. Dengan mengetahui data keuangan  masa  lalu  tersebut dapat  dibuat  suatu  perkiraan ( trend  analysis )  untuk  tahun- tahun berikutnya. Kinerja keuangan perusahaan ini terdapat pada prospektus perusahaan  bagian  tersendiri yaitu  Ikhtisar  Data  Keuangan Penting. j. Agen-agen penjual Agen penjual merupakan perusahaan-perusahaan Efek yang  ditunjuk  oleh  penjamin emisi  untuk  bertindak  selaku agen  penjual  dalam  rangka memasarkan  saham-saham  yang ditawarkan pada penawaran umum. Investor yang  akan melakukan  pemesanan  saham harus  menghubungi  agen-agen penjual  tersebut,  yang  daftarnya tercantum  pada  bagian  akhir prospektus.
Dalam  Prospektus  perusahaan juga  terdapat  beberapa  jadwal  ang berhubungan  dengan  penawaran  umum,
antara lain :
a. Tanggal  efektif,  adalah  suatu tanggal yang menunjukan tanggal  dikeluarkannya  Surat Pernyataan Efektif oleh Bapepam-LK, berdasarkan surat tersebut  maka  perusahaan  dapat melakukan  Penawaran  Umum kepada masyarakat.
b. Masa  penawaran,  adalah  suatu periode  dimana  dilakukannya Penawaran  Umum  atas  Efek yang  akan  ditawarkan  kepada masyarakat. Masa penawaran ini sekurang-kurangnya  tiga  hari kerja. c. Tanggal akhir penjatahan, adalah  suatu  tanggal  dimana hasil akhir dari proses penjatahan  atas  pesanan  Efek akan diumumkan kepada masyarakat.  Penjatahan  akan muncul  apabila  jumlah  pesanan atas  Efek  melebihi  dari  jumlah Efek yang ditawarkan.
d. Tanggal  pengembaliam  uang pesanan,  adalah  suatu  tanggal dimulainya  pengembalian  uang kepada  pemesan  yang  terkena penjatahan atau yang pesanannya tidak terpenuhi seluruhnya. e. Tanggal pencatatan, adalah suatu tanggal dimana suatu Efek mulai dicatatkan atau didaftarkan  pada  suatu  Bursa Efek, yang berarti mulai tanggal itu  pula  Efek  tersebut  dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Prospektus adalah dokumen yang  berisi  setiap  informasi  mengenai penawaran  umum  perusahaan  dalam rangka  penjualan  saham  perusahaan. Karenanya,  semua  bagian  prospektus saham  baik  itu  nilai  nominal  saham, harga penawaran, bidang usaha, prospek usaha,  resiko  usaha,  kebijakan  dividen perusahaan,  kinerja  keuangan,  agen penjual, dan lain-lain merupakan bagian penting  yang  perlu  diperhatikan  dalam membaca prospektus perusahaan.
Kinerja Perusahaan Kinerja Keuangan dapat diartikan  sebagai  prospek  pertumbuhan dan  potensi  perkembangan  yang  dapat dibandingkan  dengan  perusahaan  lain yang  bergerak  dibidang  yang  sama (Mulyadi, 2001 : 416). Kinerja keuangan  juga  merupakan  indikator tingkatan  prestasi  yang  dapat  dicapai dan  mencerminkan  prestasi  yang  dapat dicapai  dan  mencerminkan  keberhasilan manager . Analisis terhadap kinerja keuangan  perusahaan  melalui  laporan keuangan dapat diklasifikasikan menjadi dua metode yaitu (Munawir, 2002 : 3) : a. Metode analisis horizontal (dinamis)  adalah  analisis  dengan mengadakan pembandingan laporan keuangan untuk beberapa periode atau beberapa saat, sehingga akan diketahui perkembangannya. b. Metode  analisis  vertikal  (statis) adalah  apabila  laporan  keuangan yang  dianalisa  hanya  meliputi satu  periode  atau  satu  saat  saja, yaitu  dengan  membandingkan antara pos yang satu dengan yang lainnya  dalam  laporan  keuangan tersebut,  sehingga  hanya  akan diketahui  keadaan  keuangan  atau hasil operasi pada saat itu saja.
Analisa Rasio Keuangan Munawir  (2002:64),  menyata- kan  rasio  keuangan  dapat  menjelaskan atau memberi gambaran kepada penganalisis tentang  baik atau buruknya keadaan  atau  posisi  keuangan  suatu perusahaan terutama apabila angka rasio tersebut  dibandingkan  dengan  angka pembanding  yang  digunakan  sebagai standar.
Menurut  Harahap  (2007  :  298),
analisis rasio keuangan memiliki beberapa keunggulan sebagai alat analisis kinerja perusahaan, yaitu :
1. Rasio  merupakan  angka-angka atau  ikhtisar  statistik  yang  lebih mudah dibaca dan ditafsirkan,
2. Rasio merupakan pengganti yang  sederhana  dari  informasi yang disajikan laporan keuangan  yang  sangat  rinci  dan rumit, 3. Rasio mengetahui posisi perusahaan  ditengah  industri lain, 4. Rasio menstandarisasi size perusahaan, 5. Rasio lebih mudah memperbandingkan  perusahaan dengan  perusahaan lainnya atau melihat perkembangan perusahaan secara periodik, dan 6. Lebih  mudah  melihat trend
perusahaan
Menurut  Harahap  (2009  :  203), analisis rasio keuangan memiliki beberapa  kelemahan  analisis  laporan keuangan adalah : 1. Analisis laporan keuangan didasarkan pada laporan keuangan, oleh karenanya kelemahan  laporan  keuangan harus selalu diingat agar kesimpulan  dari  analisis  itu tidak salah.
2. Objek analisis laporan keuangan hanya  laporan  keuangan.  Untuk menilai  suatu  laporan  keuangan tidak  cukup  hanya  angka-angka laporan  keuangan.  Kita  juga harus melihat aspek-aspek lainnya seperti tujuan perusahaan,  situasi  ekonomi, situasi industri, gaya manajemen,  budaya  perusahaan dan budaya masyarakat.
3. Objek  analisis  adalah  data historis  yang  menggambarkan masa  lalu  dan  kondisi  ini  bisa berbeda  dengan  kondisi  masa depan.

## Konseptual Penelitian
Perusahaan yang telah go public idealnya  sukses  dan  memiliki  kinerja yang  bagus.  Kinerja  keuangan  yang bagus dinilai berdasarkan Current Ratio , Debt  Ratio , Debt  Equity  Ratio , Net Profit Margin , Return on Equity , Return on  Assets , Cash  Flow  to  Sales  Ratio , Cash Flow on Assets . Berdasarkan rasio
tersebut kinerja operasionya dibandingkan antara sebelum dan sesudah go public. Menjalankan usahanya perusahaan memerlukan dana yang tidak sedikit. Dana yang dibutuhkan perusahaan  untuk  kegiatan  operasional dalam  rangka  untuk  memperoleh  laba bisa  diperoleh  dari  modal  perusahaan dan dari hutang jangka panjang maupun hutang jangka pendek. Jika perusahaan telah berkembang  pesat  maka  perusahaan membutuhkan  dana  yang  lebih  banyak untuk mengembangkan usahanya dengan  cara  ekspansi  atau  menambah investasi  baru.  Dana  tersebut  dapat diperolehnya  dengan  cara  menjual saham di pasar modal.
Penjualan  saham  untuk  pertama kalinya  di  pasar  modal  disebut  dengan IPO.  Menjual  saham  di  pasar  modal perusahaan  akan  mendapatkan  dana segar  yang  dapat  digunakan  scbagai modal  untuk  jangka  panjang  dan  juga sangat  berguna  untuk  mengembangkan perusahaan,  membayar  hutang  dan tujuan-tujuan lainnya. Dengan melakukan go  public ,  dapat  pula meningkatkan nilai pasar dari perusahaan karena umumnya perusahaan yang sudah menjadi perusahaan  publik,  likuiditasnya  akan lebih  meningkat  bila  dibandingkan dengan perusahaan yang masih tertutup. Perbedaan kinerja operasi perusahaan  dapat  diketahui  dari  kondisi kinerja  operasi  perusahaan  sebelum  dan sesudah IPO, yaitu dengan memperhatikan laporan keuangan
perusahaan  sebelum  dan  sesudah  IPO. Kinerja operasi perusahaan sesudah IPO diharapkan  lebih  baik  daripada  sebelum IPO.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan memperoleh  tambahan  modal  dalam bentuk  uang  tunai  dari  penjualan  saham perdananya.
Kinerja  operasi  dikatakan  lebih baik  jika  nilai  rata-rata  rasio  kinerja operasi sesudah IPO mengalami kenaikan  dari  sebelum  IPO.  Kinerja operasi  dikatakan  tidak  ada  perbedaan jika  nilai  rata-rata  rasio  kinerja  operasi
sebelum  dan  sesudah  IPO  relatif  sama. Kinerja  operasi  akan  dikatakan  lebih buruk  jika  nilai  rata-rata  rasio  kinerja operasi sesudah IPO mengalami penurunan dari sebelum IPO. Hasil perbandingan rasio keuangan  perusahaan  sebelum  dan sesudah  IPO  akan  menjadi  informasi yang  penting  bagi  para  pelaku  pasar modal.  Hasil  perbandingan  tersebut  kita dapat melihat atau menemukan informasi apa yang dilakukan
perusahaan  terhadap  dana  yang  masuk dari  penjualan  saham  perusahaan.  Kita dapat  mengetahui  dana  yang  masuk  ke perusahaan  pertambangan  ini  digunakan untuk  investasi,  ekspansi  atau  untuk membayar hutang perusahaan.

## Pengembangan Hipotesis
Rasio Likuiditas Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya. Ratio ini digunakan  untuk  melihat  apakah  aktiva lancar perusahaan relatif terhadap hutang  lancarnya  (Martono  dan  Harjito, 2005  :  53). Ratio likuiditas  yang  diuji dalam  penelitian  ini  adalah current ratio .
Current  Ratio (CR)  digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan  memenuhi  hutang  jangka pendeknya  dengan  menggunakan  aktiva lancarnya. Current  Ratio yang  tinggi mengindikasi  jaminan  yang  baik  bagi kreditor dalam arti setiap saat perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk melunasi  kewajiban-kewajiban  finansial jangka pendeknya. Akan tetapi CR yang tinggi akan berpengaruh negatif terhadap  kemampuan  memperoleh  laba (rentabilitas),  karena  sebagian  modal kerja  tidak  berputar  atau  mengalami pengangguran.
Bukti empiris menunjukkan bahwa  CR  perusahaan  farmasi  yang melakukan IPO, berbeda antara sebelum dan  sesudah  IPO  (Yuniarti,  2008).  CR setelah IPO mengalami kenaikan karena banyaknya  aktiva  lancar  yang  diterima perusahaan dan belum dapat dimanfaatkan untuk memperoleh laba.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  : H a1 : Ada perbedaan kinerja CR sebelum dan sesudah IPO
Rasio Leverage Rasio leverage mengukur seberapa banyak perusahaan menggunakan dana dari hutang (Martono  dan  Harjito,  2005  :  53). Ratio leverage yang  diuji  dalam  penelitian  ini adalah Debt  Ratio (DR)  dan Debt  to Equity Ratio (DER).
Debt  Ratio merupakan ratio antara  total  hutang  ( total  debt )  dengan total  aset  ( total  assets )  yang  dinyatakan dalam persentase. Rasio hutang mengukur berapa persen aset perusahaan yang dibelanjai dengan hutang. Bukti empiris menunjukkan bahwa  DR  perusahaan  non  perbankan yang  melakukan  IPO,  berbeda  antara sebelum  dan  scsudah  IPO  (Nasir  dan Pamungkas,  2008).  Yuniati  (2008) meneliti  terhadap  9  perusahaan  farmasi juga  menghasilkan  bahwa  DR  setelah IPO  mengalami  kenaikan  yang  tidak signifikan.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  : H a2 : Ada perbedaan kinerja DR sebelum dan sesudah IPO
Debt  to  Equity  Ratio (DER) hanya  digunakan  untuk  menghitung prosentasi modal sendiri yang disebabkan untuk membayar utang. Dari hasil  yang  dilakukan  oleh  Nasir  dan Pamungkas (2005) terhadap 31 perusahaan non perbankan yang melakukan  IPO  pada  tahun  2001 menunjukkan  adanya  perbedaan  nilai DER  sebelum  dan  sesudah  IPO.  DER setelah  IPO  mengalami  kenaikan  yang signifikan.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  : H a3 :  Ada  perbedaan  kinerja  DER sebelum dan sesudah IPO

## Rasio Profitabilitas
Rasio  profitabilitas  menunjuk- kan  kemampuan  perusahaan  untuk
memperoleh
keuntungan dari penggunaan  modalnya  (Martono  dan Harjito,  2005  :  53). Profitability  ratio yang  diuji  dalam  penelitian  ini  adalah Net  Profit  Margin , Return  On  Equity , Return On Asset .
Net Profit Margin ini mengukur kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat
penjualan  tertentu  artinya  perusahaan harus  mampu  memperoleh  NPM  tinggi. Penilitian yang dilakukan oleh Indrianto (2007),  menunjukkan  adanya  perbedaan NPM  yang  signifikan  pada  perusahaan perbankan  yang  melakukan  IPO.  NPM setelah IPO tidak mengalami perbaikan.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  : H a4 :  Ada  perbedaan  kinerja  NPM sebelum dan sesudah IPO
Return  On  Equity mengukur kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba  bedasarkan  saham  tertentu.  Rasio ini  merupakan  ukuran  profitabilitas  dari sudut pandang saham. Sehingga semakin  tinggi  saham  yang  terjual diharapkan  laba  perusahaan  juga  akan semakin tinggi. Bukti empiris menunjukkan bahwa  ROE  perusahaan  di  China  yang melakukan IPO, berbeda antara sebelum dan sesudah IPO (Hsun dan Tzu, 2003). ROE  setelah  IPO  cenderung  menurun tajam.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  : H a5 :  Ada  perbedaan  kinerja  ROE sebelum dan sesudah IPO
Return  On  Asset mengukur kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba  bersih  berdasarkan  tingkat  aset tertentu.  Rasio  ini  memperlihatkan seberapa  jauh  perusahaan  mengelola modal sendiri secara efektif dan mengukur  tingkat  keuntungan  dari investasi  yang  telah  dilakukan  pemilik modal sendiri atau pemegang saham. Bukti empiris menunjukkan bahwa  ROA  perusahaan  di      US  yang melakukan IPO, berbeda antara sebelum dan  sesudah  IPO  (Jain  dan  Kini,  1994).
ROA setelah IPO mengalami penurunan. Sehingga dapat dihipotesiskan  bahwa  :  H a6 :  Ada perbedaan  kinerja  ROA  sebelum  dan sesudah IPO
Rasio Aliran Kas Operasi Rasio aliran kas operasi menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk  memperoleh  pengembalian  atas penjualan  yang  diperoleh  dalam  bentuk kas dan seberapa besar uang perusahaan yang dapat digunakan untuk menjalankan  operasinya  (Jain  dan  Kini, 1994).  Rasio  aliran  kas  operasi  yang diuji  dalam  penelitian  ini  adalah Cash flow  to  Sales  Ratio dan Cash  Flow  on Asset .
Rasio Cash  Flow  to  Sales
mengukur  pengembalian  atas  penjualan dalam  bentuk  kas.  Semakin  tinggi Cash Flow  to  Sales ini  maka  semakin  baik kinerja perusahaan. Ratio ini menunjukkan  kemampuan  perusahaan untuk mengubah penjualan menjadi kas.
Idealnya  harus  ada  peningkatan  dalam arus  kas  operasi  dengan  peningkatan penjualan.
Bukti empiris menunjukkan bahwa Cash Flow to Sales perusahaan di US yang melakukan IPO, berbeda antara sebelum  dan  sesudah  IPO  (Jain  dan Kini, 1994). Cash Flow to Sales setelah IPO  mengalami  penurunan  walaupun terjadi  peningkatan  penjualan,  namun menunjukkan adanya penurunan profitabilitas. Berdasarkan  uraian  diatas  dapat
dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  :
H a7 : Ada perbedaan kinerja Cash Flow to Sales sebelum dan sesudah IPO
Cash  Flow  on  Asset  Ratio sebuah ratio yang  digunakan      untuk membandingkan  kinerja  bisnis  antara anggota industri lainnya. Rasio ini dapat digunakan  secara  internal  oleh  analis perusahaan  atau  oleh investor .  Semakin tinggi  rasio  ini  semakin  baik  karena semakin  banyak  kas  perusahaan  yang tersedia untuk kegiatan operasi.
Bukti empiris menunjukkan
bahwa Cash  Flow  on  Asset perusahaan
di  US  yang  melakukan  IPO,  berbeda antara  sebelum  dan  sesudah  IPO  (Jain dan  Kini,  1994). Cash  Flow  on  Assets setelah IPO mengalami penurunan.
Berdasarkan  uraian  diatas  dapat dirumuskan  hipotesis  sebagai  berikut  : H a8 : Ada perbedaan kinerja Cash Flow on Assets sebelum dan sesudah IPO.

## METODE PENELITIAN
Populasi Dan Sampel
Populasi yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan pada  sektor  industri  pertambangan  yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia. Jumlah  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar adalah sebanyak 39 perusahaan pertambangan, daftar perusahaan pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI hingga Oktober 2018.
Penentuan  sampel  dilakukan secara purposive  sampling yaitu  sampel perusahaan  ditentukan  dengan  criteria tertentu  (Sugiyono,  1999  :  78).  Adapun kriteria yang dimaksud adalah :
1. Perusahaan  yang  melakukan IPO  mulai  tahun  2017  –  2018 yang terdaftar di JII.
2. Tidak  pernah  berganti  sektor usaha,  dari  awal  IPO  hingga sekarang  tetap  pada  sektor pertambangan  atau  tidak  pernah mengalami  aktivitas backdoor listing . Backdoor  listing ini adalah usaha dari sebuah perusahaan  untuk  masuk  ke bursa, tapi tidak dengan melalui IPO.  Sebuah  perusahaan  yang tidak terdaftar di bursa, kemudian  membiarkan  dirinya diakuisisi  oleh  perusahaan  yang terdaftar ( listed ) di bursa.
Teknik Pengumpulan Data Data  dikumpulkan  dari  laporan keuangan
tahunan perusahaan
pertambangan  yang  diperoleh  dengan cara  dokumentasi  yaitu  dari database yang dimiliki oleh Pusat Referensi Pasar Modal  yang  berada  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Kemudian data tersebut dihitung sesuai dengan
formulasi  yang  ada  sehingga  diperoleh angka-angka rasio yang akan dianalisis.
Pengukuran    Variabel    Dan  Definisi Operasional 1. Rasio Likuiditas Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya. Ratio ini  digunakan untuk  melihat  apakah  aktiva lancar perusahaan relatif terhadap hutang lancarnya (Martono  dan  Harjito,  2005  :
53). Ratio likuiditas  yang  diuji dalam  penelitian  ini  adalah current  ratio . Current  Ratio merupakan  perbandingan  aset lancar dengan hutang lancar dan dinyatakan  dalam  prersentase.
Current  Ratio diukur  dengan skala  rasio. Current  Ratio (CR) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya  dengan  mengguna- kan  aktiva  lancarnya. Current Ratio yang  tinggi  memberikan indikasi jaminan yang  baik  bagi kreditor jangka  pendek  dalam arti  setiap  saat  perusahaan memiliki kemampuan untuk melunasi  kewajiban-kewajiban finansial jangka pendeknya. Akan  tetapi  CR  yang  tinggi akan berpengaruh negatif terhadap kemampuan mem- peroleh laba (rentabilitas),
karena  sebagian  modal  kerja tidak  berputar  atau  mengalami pengangguran. 2. Rasio Leverage
Ratio leverage yang diuji dalam penelitian  ini  adalah Debt  Ratio (DR)  dan Debt  Equity  Ratio (DER). Debt Ratio (DR)
merupakan ratio antara  total hutang  ( total  debt )  dengan  total aset ( total assets ) yang dinyatakan  dalam  persentase. Rasio  hutang  mengukur  betapa persen  aset  perusahaan  yang dibelanjai  dengan  hutang. Debt
Ratio dihitung sebagai perbandingan total hutang dengan total asset dan dinyatakan  dalam  persentase.
Debt    to  Equity  Ratio (DER) hanya    digunakan      untuk menghitung  prosentasi  modal sendiri  yang  disebabkan  untuk membayar  utang.  Rasio  ini dihitung  sebagai  perbandingan total hutang dengan total ekuitas dan dinyatakan dalam persentase. 3. Rasio Profitability Rasio  profitabilitas  menunjuk- kan kemampuan perusahaan untuk  memperoleh  keuntungan dari penggunaan modalnya (Martono  dan  Ilarjito,  2005  : 53). Profitability  ratio yang digunakan  dalam  penelitian  ini adalah Net Profit Margin , Return on Equity, dan Return on Assets . Net  Profit  Margin ini mengukur kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba bersih berdasarkan tingkat penjualan  tertentu. Net  Profit Margin merupakan per- bandingan  laba  bersih  dengan penjualan dan dinyatakan dalam persentase. Net  Profit  Margin diukur  dengan  skala  rasio. Return  on  Equity mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  berdasarkan saham tertentu. Rasio ini merupakan  ukuran  profitabilitas dari  sudut  pandang  saham. Rasio ini dihitung sebagai perbandingan laba bersih dengan total ekuitas dan dinyatakan  dalam  persentase. Return on Asset (ROA) mengukur kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba bersih  berdasarkan  tingkat  aset tertentu. Rasio ini mem- perlihatkan seberapa jauh perusahaan  mengelola  modal sendiri secara efektif dan mengukur  tingkat  keuntungan dari investasi yang telah
dilakukan pemilik modal sendiri atau pemegang saham. Rasio ini merupakan  perbandingan  laba bersih  dengan  total  aktiva  dan dinyatakan dalam persentase. 4. Rasio Aliran Kas Operasi Rasio aliran kas operasi menunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh pengembalian  atas  penjualan yang  diperoleh  dalam  bentuk kas  dan  seberapa  besar  uang perusahaan yang dapat digunakan  untuk  menjalankan operasinya  (Jain  dan  Kini, 1994).  Rasio  aliran  kas  operasi yang  diuji  dalam  penelitian  ini adalah Cash Flow to Sales Ratio dan Cash  Flow  on  Asset .  Rasio
Cash  Flow  to  Sales mengukur pengembalian  atas  penjualan dalam  bentuk  kas.  Semakin tinggi Cash  Flow  to  Sales ini maka  semakin  baik  kinerja
perusahaan. Ratio ini me- nunjukkan kemampuan perusahaan  untuk  mengubah penjualan  menjadi  kas. Cash Flow to Sales merupakan perbandingan  arus  kas  operasi dengan  penjualan  dinyatakan dalam  persentase  dan  diukur dalam skala rasio. Cash Flow on Assets sebuah ratio yang digunakan untuk mem- bandingkan kinerja bisnis antara anggota  industri  lainnya.  Rasio ini  dapat  digunakan  secara internal  oleh  analis  perusahaan atau  oleh investor .  Semakin tinggi  rasio  ini  semakin  baik karena  semakin  banyak  kas perusahaan  yang  tersedia  untuk kegiatan  operasi.  Rasio  ini dihitung  sebagai  perbandingan arus  kas  operasi  dengan  total aset.

## HASIL
Perusahaan pertambangan yang menjadi sampel :
No. Nama Perusahaan Kode Emiten Tgl. IPO 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14.
15. Apexindo Pratama Duta Tbk Tambang Batu Bara Bukit Asam (Persero Tbk Darma Henwa Tbk Indo Tambang Raya Megah Tbk Elnusa Tbk Energi Mega Perkasa Tbk
Byan Resource Tbk Garda Tujuh Buana Tbk
Benakat Petroleum Energy Tbk Berau Coal Energy Tbk Harum Energy Tbk Borneo Lumbung Energy dan Metal Tbk SMR Utama Tbk Atlas Resource Tbk Golden Energy Mines Tbk APEX PTBA DEWA ITMG ELSA ENRG BYAN GTBO BIPI BRAU HRUM BORN SMRU ARII GEMS 10 Juli 2007 23 Desember 2007 26 September 2014 06 Pebruari 2015 16 Juni 2015 12 Agustus 2015 09 Juli 2016 11 Pebruari 2017 19 Agustus 2017 06 Oktober 2017 26 Nopember 2017 10 Oktober 2018 08 Nopember 2018 17 Nopember 2018
Tabel Statistik Deskriptif Rasio CR, DR, DER, NPM, ROE, ROA, CFS, CFA (%)
Mean Median Std. Deviation Minimum Maximum CR 2th sblm CR 1th sblm CR 1th ssdh CR 2th ssdh 11,0244 1,3080 6,7600 2,3222 1,1940 1,0500 1,9000 1,5350 34,4195 0,9108 12,9229 2,1628 0,0460 0,1030 0,3930 0,0020 135,0000 3,3070 49,1020 7,8480 DR 2th sblm DR 1th sblm DR 1th ssdh DR 2th ssdh 0,8764 0,7161 0,4341 0,4420 0,8540 0,6360 0,4237 0,4060 0,3526 0,7644 0,4186 0,2294 0,3130 0,0400 0,0005 0,0930 1,8340 3,3150 1,6149 0,7780 DER 2th sblm DER 1th sblm DER 1th ssdh DER 2th ssdh 4,7893 2,2609 0,9943 0,9706 2,1970 1,4560 0,4870 0,6420 24,8647 3,0604 1,5413 0,8945 -30,4620 0,0430 0,0010 0,1030 84,5960 12,2480 5,9180 3,4050 NPM 2th sblm NPM 1th sblm NPM 1th ssdh NPM 2th ssdh -5,8054 -0,6090 -3,2796 1,8676 0,0270 0,0370 0,0330 0,0850 21,3330 1,8518 12,8931 8,5107 -82,8570 -7,0260 -49,8670 -4,7700 0,1570 0,1670 0,9940 32,2970 ROE 2th sblm ROE 1th sblm ROE 1th ssdh ROE 2th ssdh 0,0600 0,2000 0,2044 0,0933 0,1420 0,0590 0,0280 0,0426 0,7982 0,4312 0,5597 0,1449 -1,9670 -0,2410 -0,0680 -0,0900 0,8820 1,2210 2,1610 0,3770 ROA 2th sblm ROA 1th sblm ROA 1th ssdh ROA 2th ssdh 0,0213 0,0675 0,1845 0,0723 0,0180 0,0290 0,0137 0,0280 0,0714 0,1382 0,7316 0,1128 -0,1200 -0,0870 -0,5510 -0,0720 0,1870 0,4100 2,7431 0,3000 CFS 2th sblm CFS 1th sblm CFS 1th ssdh CFS 2th ssdh 0,5507 0,6986 0,5626 0,7118 0,5180 0,7030 0,4120 0,3070 0,3389 0,5556 0,6072 0,9454 0,0430 0,0650 -0,4630 0,0410 1,4240 2,3580 1,6100 3,4940 CFA 2th sblm CFA 1th sblm CFA 1th ssdh CFA 2th ssdh 0,4164 0,5434 0,1622 0,1754 0,0910 0,1790 0,1160 0,1726 0,5142 0,7601 0,1769 0,1421 0,0010 0,0010 -0,0492 0,0001 1,6980 2,7260 0,4736 0,4162
Sumber : Data diolah

## Tabel Hasil Uji Normalitas
Variabel Shapiro-Wilk Statistic Sig. Keterangan CR_2 CR_1 CR1 CR2 DR_2 DR_1 DR1 DR2 DER_2 DER_1 DER1 DER2 NPM_2 NPM_1 NPM1 NPM2 ROE_2 ROE_1 ROE1 ROE2 ROA_2 ROA_1 ROA1 ROA2 CFS_2 CFS_1 CFS1 CFS2 CFA_2 CFA_1 CFA1 CFA2 0,301 0,908 0,533 0,805 0,902 0,955 0,287 0,924 0,721 0,661 0,621 0,836 0,307 0,454 0,308 0,375 0,754 0,681 0,472 0,905 0,969 0,839 0,571 0,902 0,929 0,812 0,832 0,703 0,791 0,733 0,905 0,907 0,000 0,125 0,000 0,004 0,103 0,614 0,000 0,225 0,000 0,000 0,000 0,011 0,000 0,000 0,000 0,000 0,001 0,000 0,000 0,114 0,845 0,012 0,000 0,102 0,262 0,005 0,010 0,000 0,003 0,001 0,114 0,122 Tidak Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal
Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal
Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal
Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal
Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal
Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal
Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal Tidak Berdistribusi Normal
Tidak Berdistribusi Normal
Tidak Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal Berdistribusi Normal
Sumber : Data diolah
Tabel Hasil Wilcoxon Signed Rank Test atas Kinerja Rasio Leverage Keterangan / DR Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 0,8540 0,4237 -0,4303 0,8674 0,4341 -0,4333 -3,181 0,0001 a Signifikan H 02 ditolak 0,8540 0,4060 -0,4480 0,8674 0,4420 -0,4254 -2,953 0,00015 a Signifikan H 02 ditolak 0,6360 0,4237 -0,2123 0,7161 0,4341 -0,282 -1,704 0,044 b Signifikan H 02 ditolak 0,6360 0,4060 -0,2300 0,7161 0,4420 -0,2741 -1,022 0,1535 Tidak Signifikan H 02 diterima Keterangan / DER Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 2,1970 0,4870 -1,7100 4,7893 0,9943 -3,795 -0,568 0,285 Tidak Signifikan H 03 diterima 2,1970 0,6420 -1,5550 4,7893 0,9706 -3,8187 -0,398 0,3455 Tidak Signifikan H 03 diterima 1,4560 0,4870 -0,9690 2,2609 0,9943 -1,2666 -2,101 0,18 Tidak Signifikan H 03 diterima 1,4560 0,6420 -0,814 2,2609 0,9706 -1,2903 -1,250 0,1055 Tidak Signifikan H 03 diterima Sumber : data diolah Keterangan
:  a, b, dan c menunjukkan signifikan berturut-turut pada tingkat 1%, 5%, 10%
Tabel Hasil Wilcoxon Signed Rank Test atas Kinerja Rasio Profitabilitas Keterangan / NPM Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 0,0270 0,0330 0,006 -5,8054 -3,2796 2,5258 -1,420 0,078 c Signifikan H 04 ditolak 0,0720 0,0850 0,058 -5,8054 1,8676 7,6730 -1,590 0,056 c Signifikan H 04 ditolak 0,0370 0,0330 -0,004 -0,609 -3,2796 -2,6706 -0,738 0,230 Tidak Signifikan H 04 diterima 0,0370 0,0850 0,048 -0,609 1,8676 2,4766 -0,738 0,230 Tidak Signifikan H 04 diterima Keterangan / ROE Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 0,1420 0,0280 -0,1140 0,0600 0,2044 0,1444 -0,852 0,197 Tidak Signifikan H 05 diterima 0,1420 0,0426 -0,0994 0,0600 0,0933 0,0333 -0,568 0,285 Tidak Signifikan H 05 diterima 0,0590 0,0280 -0,0310 0,2000 0,2044 0,0044 -0,852 0,197 Tidak Signifikan H 05 diterima 0,0590 0,0426 -0,0164 0,2000 0,0933 -0,1067 -0,625 0,266
Tidak Signifikan H 05 diterima
Keterangan / ROA Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 0,0180 0,0137 -0,0043 0,0213 0,1845 0,1632 -0,341 0,3665 Tidak Signifikan H 06 diterima 0,0180 0,0280 0,0100 0,0213 0,0723 0,0510 -2,272 0,0115 b Signifikan H 06 ditolak 0,0290 0,0137 -0,0153 0,0675 0,1845 0,1170 -0,398 0,3455 Tidak Signifikan H 06 diterima 0,0290 0,0280 -0,001 0,0675 0,0723 0,0048 -0,256 0,399 Tidak Signifikan H 06 diterima Sumber : data diolah Keterangan
:  a, b, dan c menunjukkan signifikan berturut-turut pada tingkat 1%, 5%, 10%
Tabel Hasil Wilcoxon Signed Rank Test atas Kinerja Rasio Aliran Kas Operasi Keterangan / CFS Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 0,518 0,4120 -0,1060 0,5507 0,5626 0,0119 -0,057 0,4775 Tidak Signifikan H 07 diterima 0,518 0,3070 -0,2110 0,5507 0,7118 0,1611 -0,057 0,4775 Tidak Signifikan H 07 diterima 0,7030 0,4120 -0,2910 0,6986 0,5626 -0,1360 -0,568 0,2850 Tidak Signifikan H 07 diterima 0,7030 0,3070 -0,3960 0,6986 0,7118 0,0132 -0,341 0,3665 Tidak Signifikan H 07 diterima Keterangan / CFA Periode -2 ke +1 Periode -2 ke +2 Periode -1 ke +1 Periode -1 ke +2 Median (%) Selisih Median (%) Rata-rata (%) Selisih Rata-rata Z Sig. Keterangan Kesimpulan 0,0910 0,1160 0,0250 0,4164 0,1622 -0,2542 -1,704 0,044 b Signifikan H 08 ditolak 0,0910 0,1726 0,0816 0,4164 0,1755 -0,2409 -1,477 0,07 c Signifikan H 08 ditolak 0,1790 0,1160 -0,0063 0,5434 0,1622 -0,3812 -2,329 0,020 b Signifikan H 08 ditolak 0,1790 0,1726 -0,0064 0,5434 0,1755 -0,3679 -1,931 0,053c Signifikan H 08 ditolak Sumber : data diolah Keterangan :  a, b, dan c menunjukkan signifikan berturut-turut pada tingkat 1%, 5%, 10% Penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis perbedaan Rasio Likuiditas, Rasio Leverage , Rasio Profitabilitas,  dan  Rasio  Aliran  Kas Operasi antara sebelum dan sesudah IPO pada  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan menggunakan uji Wilcoxon Signed Rank Test .  Hasil  pengujian  menunjukkan peningkatan  walaupun  untuk  2  tahun sebelum  IPO  dengan  1  dan  2  tahun sesudah  IPO  perusahaan  mengalami peningkatan  yang  tidak  signifikan.
Perbedaan yang signifikan hanya terjadi pada  pengujian Current  Ratio (CR) Perusahaan  Pertambangan  1  tahun sebelum  IPO  dan  1  tahun  sesudah  IPO, serta  1  tahun  sebelum  IPO  dengan  2 tahun  sesudah  IPO ;  Debt  Ratio (DR) Perusahaan  Pertambangan  2  tahun sebelum  IPO  dengan  l  tahun  sesudah IPO,  2  tahun  sebelum  IPO  dengan  2 tahun setelah IPO, 1 tahun sebelum IPO dengan  1  tahun  setelah  IPO; Net  Profit Margin (NPM) perusahaan pertambangan  2  tahun  sebelum  IPO dengan 1 tahun setelah IPO, dan 2 tahun sebelum  IPO  dan  2  tahun  sesudah  IPO; Return  On  Asset (ROA)  Perusahaan pertambangan 2 tahun sebelum IPO dan 2 tahun sesudah IPO; dan Cash Flow on Asset seluruh  pengujian  menunjukkan nilai  yang  signifikan.  Sehingga  CFA sebelum dan sesudah IPO berbeda.
Perbedaan  Rasio  Likuiditas  Sebelum dan Sesudah IPO Rasio likuiditas merupakan rasio  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Ratio ini  digunakan  untuk melihat apakah aktiva lancar perusahaan relatif terhadap hutang lancarnya (Martono dan Harjito, 2005 : 53). Rasio Likuiditas  yang  diuji  dalam  penelitian ini  adalah current  ratio . Current  Ratio
yang  tinggi  mengindikasi  jaminan  yang baik  bagi kreditor dalam  arti  setiap  saat perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk melunasi  kewajiban-kewajiban  finansial jangka pendeknya.
Akan  tetapi  CR  yang  tinggi akan  berpengaruh  negatif  terhadap kemampuan memperoleh laba (rentabilitas),  karena  sebagian  modal kerja  tidak  berputar  atau  mengalami pengangguran.  Hasil  penelitian  ini membuktikan  bahwa  perbedaan  yang signifikan terjadi pada pengujian Current Ratio (CR) perusahaan pertambangan 1 tahun Sebelum IPO dan 1  tahun  Sesudah  IPO  serta  1  tahun
Sebelum  IPO  dengan  2  tahun  Sesudah IPO.  Dilihat  dari  mediannya,  dapat dinyatakan bahwa kinerja Current Ratio (CR) perusahaan pertambangan mengalami  peningkatan  yang  signifikan untuk  uji  1  tahun  sebelum  IPO  dan  1 tahun  setelah  IPO,  dan 1  tahun  sebelum IPO  dan  2  tahun  setelah  IPO  kinerja Current Ratio (CR) perusahaan pertambangan juga mengalami peningkatan yang signifikan. Berdasarkan  hasil  tersebut  perbedaan yang  signifikan  atas  kinerja Current
Ratio (CR)  perusahaan  pertambangan hanya dirasakan pada periode satu tahun setelah IPO.

## Tabel Rekap Hasil Kinerja Rasio Likuiditas Sebelum dan Sesudah IPO
Variabel Periode Sig. Penjelasan Keterangan Keputusan CR -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,2300 0,4755 0,0115 0,0062 TS TS S S Meningkat Meningkat Meningkat Meningkat H 01 diterima H 01 diterima H 01 ditolak H 01 ditolak
Sumber : data diolah
Secara  umum  dapat  dikatakan bahwa  kinerja current  ratio perusahaan pertambangan akan mengalami peningkatan  sesudah  IPO.  Peningkatan yang  signifikan  terjadi  pada  1  tahun sebelum  IPO  dengan  1  tahun  dan  2 tahun  sesudah  IPO  karena  perusahaan memiliki aktiva lancar yang berasal dari
IPO  yang  dapat  digunakan  untuk memenuhi kewajiban lancarnya.
Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa ada  perbedaan  kinerja current  ratio sebelum  dan  sesudah  IPO.  Peningkatan rasio  likuiditas  menunjukkan  bahwa melalui
IPO perusahaan akan mendapatkan  tambahan  modal,  yang
pada  akhirnya  bisa  digunakan  sebagai tambahan asset perusahaan yang tentunya meningkatkan likuiditas perusahaan. Bukti empiris menunjukkan bahwa  CR  perusahaan  farmasi  yang melakukan IPO, berbeda antara sebelum dan  sesudah  IPO  (Yuniarti,  2008).  CR setelah IPO mengalami kenaikan karena banyaknya  asset  lancar  yang  diterima perusahaan dan belum dapat dimanfaatkan untuk memperoleh laba. Perbedaan Rasio Leverage Sebelum dan Sesudah IPO Rasio Leverage merupakan rasio  yang  mengukur  seberapa  banyak perusahaan  menggunakan  dana  dari hutang (Martono dan Harjito, 2005 : 53). Ratio  leverage yang  diuji  dalam penelitian  ini  adalah Debt  Ratio (DR) dan Debt  to  Equity  Ratio (DER). Ratio Leverage yang  tinggi  mengindikasikan relatif  besarnya  perusahaan  meng- gunakan dana dari hutang. Tabel Rekap Hasil Kinerja Rasio Leverage Variabel Periode Sig. Penjelasan Keterangan Keputusan DR -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,0001 0,0002 0,0440 0,1535 S S S TS Menurun Menurun Menurun Menurun H 02 ditolak H 02 ditolak
H 02 ditolak H 02 diterima DER -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,2850 0,3445 0,1800 0,1055 TS TS TS TS Menurun Menurun Menurun Menurun H 03 diterima H 03 diterima H 03 diterima H 03 diterima Sumber : data diolah
Berdasarkan  Tabel  diatas  hasil penelitian  ini  membuktikan  bahwa perbedaan  yang  signifikan  terjadi  pada pcngujian  kinerja Debt  Ratio (DR) perusahaan pertambangan 2 tahun
sebelum  IPO  dengan  1  tahun  sesudah IPO,  serta  2  tahun  sebelum  IPO  dengan 2  tahun  sesudah  IPO  dan  1  tahun sebelum  IPO  dengan  1  tahun  sesudah IPO.  Dilihat  dari  mediannya,  dapat dinyatakan  bahwa  kinerja Debt  Ratio (DR) perusahaan pertambangan mengalami  penurunan  yang  signifikan untuk  uji  DR  2  tahun  sebelum  IPO dengan  1  tahun  setelah  IPO,  1  tahun sebelum  IPO  dengan  1  tahun  setelah IPO.  Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa kinerja DR mengalami perbedaan sebelum dan sesudah IPO. Adanya perbedaan yang signifikan ini diakibatkan karena adanya tambahan dana pada 1 tahun setelah IPO
yang  belum  dimanfaatkan  perusahaan
untuk  pembelian  aktiva,  pembelian aktiva  masih  berasal  dari  dana  hutang sehingga  madian  DR  pada  1  tahun setelah  IPO  masih  tinggi,  atau  ada kemungkinan bahwa sebagian dana yang didapat dari proses IPO digunakan untuk membayar hutang.
Sedangkan  untuk Debt  Equity Ratio (DER),  tidak  terjadi  perbedaan yang  signifikan,  dilihat  dari  mediannya menunjukkan bahwa kinerja DER menurun  walaupun  tidak  signifikan. Penurunan  rasio leverage menunjukkan bahwa  kemampuan  perusahaan  dalam membiayai perusahaan dari dana internalnya mengalami peningkatan. Peningkatan sumber dana internal tersebut  diperoleh  dari  proses  IPO tersebut. Berarti kinerja sebelum 1 tahun dan  2  tahun  sebelum  IPO  dan  l  tahun dan  2  tahun  setelah  IPO  tidak  ada perbedaan.
Perbedaan  Rasio  Profitabilitas  Sebelum dan Sesudah IPO Rasio  Profitabilitas  merupakan rasio  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan  dari  penggunaan  modalnya (Martono  dan  Harjito,  2005  :  53). Profitability ratio yang digunakan dalam penelitian  ini  antara  lain Net  Profit Margin , Return  on  Equity ,  dan Return on  Assets .  Rasio  Profitabilitas  yang tinggi mengindikasikan baiknya kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dari asset dan modal yang dimilikinya. Seharusnya  pada  perusahaan yang bagus, setelah perusahaan melakukan IPO perusahaan akan mengalami  peningkatan  pada  rasio profitabilitas ini. Sehingga kinerja dikatakan baik jika rasio profitabilitasnya meningkat. Tabel Rekap Hasil Kinerja Rasio Profitabilitas Sebelum dan Sesudah IPO Variabel Periode Sig. Penjelasan Keterangan Keputusan NPM -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,0780 0,0560 0,2300 0,2300 S S S TS Meningkat Meningkat Menurun Meningkat H 04 ditolak H 04 ditolak H 04 diterima H 04 diterima ROE -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,1970 0,2850 0,1970 0,2660 TS TS TS TS Menurun Menurun Menurun Menurun H 05 diterima H 05 diterima
H 05 diterima H 05 diterima ROA -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,3665 0,0115 0,3455 0,3990 TS S TS TS Menurun Meningkat Menurun Menurun H 06 diterima H 06 ditolak H 06 diterima H 06 diterima Sumber : data diolah Pada  tabel  diatas  membuktikan bahwa perbedaan yang signifikan terjadi.  Pada  pengujian  kinerja Net
Profit  Margin 2  tahun  sebelum  IPO dengan  1  tahun  sesudah  IPO,  dan  2 tahun  sebelum  IPO  dengan  2  tahun sesudah  IPO.  Dilihat  dari  median  NPM
mengalami    peningkatan  namun  pada  1 tahun setelah IPO mengalami penurunan meskipun di 2 tahun sesudah
IPO  mengalami  peningkatan  yang  tidak signifikan  dan  tidak  ada  perbedaan. Secara  umum  dapat  disimpulkan  bahwa NPM  ada  perbedaan  2  tahun  sebelum IPO dan 1 serta 2 tahun sesudah IPO.
Return on Equity (ROE)
perusahaan  pertambangan  seluruh  hasil menunjukkan  tidak  ada  perbedaan  yang signifikan. Secara umum dapat disimpulkan  bahwa tidak ada perbedaan kinerja  ROA  sebelum  dan  sesudah  IPO. Return  on  Asset (ROA)  perusahaan pertambangan 2 tahun sebelum IPO dan 2  tahun  sesudah  IPO  mengalami peningkatan  yang  signifikan  namun mengalami  penurunan  di  1  dan  2  tahun sesudah IPO.
Dari tabel di atas dapat dinyatakan bahwa kinerja (ROA)
perusahaan  pertambangan  mengalami peningkatan  yang  signifikan  untuk  uji ROA  2  tahun  sebelum  IPO  dan  2  tahun setelah  IPO.  Berdasarkan  hasil  tersebut secara  umum  dapat  dikatakan  bahwa tidak  terjadi  perbedaan  kinerja  sebelum dan  sesudah  IPO.  Perbedaan  rasio
profitabilitas hanya berlaku pada periode yang relatif lama, dalam hal ini dampak dari  IPO  baru  dirasakan  perusahaan untuk periode jangka panjang.
Perbedaan  Rasio  Arus  Kas  Operasi Sesudah dan Sebelum IPO Rasio Arus Kas Operasi merupakan rasio yang mengukur kemampuan perusahaan untuk memperoleh pengembalian atas penjualan  yang  diperoleh  dalam  bentuk kas dan seberapa besar uang perusahaan yang dapat digunakan untuk menjalankan  operasinya  (Jain  dan  Kini, 1994).  Rasio  aliran  kas  operasi  yang diuji  dalam  penelitian  ini  adalah Cash
Flow  to  Sales  Ratio dan Cash  Flow  on
Asset .  Rasio  Arus  Kas  Operasi  yang tinggi mengindikasikan semakin baiknya kinerja perusahaan, serta semakin  banyaknya  kas  perusahaan yang  tersedia  untuk  kegiatan  operasi.

## Tabel Rekap Hasil Kinerja Rasio Aliran Arus Kas Sebelum dan Sesudah IPO
Variabel Periode Sig. Penjelasan Keterangan Keputusan CFS -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,4775 0,4775 0,2850 0,3665 TS TS TS TS Menurun Menurun Menurun Menurun H 07 diterima H 07 diterima
H 07 diterima H 07 diterima CFA -2 ke 1 -2 ke 2 -1 ke 1 -1 ke 2 0,0440 0,0700 0,0200 0,0530 S S S S Meningkat Meningkat Menurun Menurun H 08 ditolak H 08 ditolak H 08 ditolak H 08 ditolak Sumber : data diolah Pada  tabel  di  atas  membuktikan bahwa perbedaan yang signifikan terjadi.  Pada  pengujian  kinerja Cash Flow on Asset (CFA). Seluruh pengujian CFA  memberikan  hasil  yang  signifikan. Kinerja Cash  Flow  on  Asset (CFA) perusahaan  pertambangan  mengalami penurunan  yang  signifikan  setelah  IPO.
Seharusnya  setelah  IPO  kinerja  CFA mengalami  peningkatan,  karena  tersedia banyak  dana  untuk  membiayai  kegiatan operasi. Secara umum dapat disimpulkan  bahwa  ada  perbedaan kinerja  CFA  sebelum  dan  sesudah  IPO.
Pengujian  kinerja Cash  Flow  to  Sales (CFS)  memberikan  hasil  yang  tidak signifikan  pada  seluruh  pengujian, sehingga dapat disimpulkan bahwa CFS tidak  terjadi  perbedaan  sebelum  dan sesudah IPO.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data dan pembahasan pada pemaparan sebelumnya, maka diperoleh kesimpulan sebagai  jawaban  atas  permasalahan penelitian yaitu sebagai berikut:
1. Tidak  ada  perbedaan  kinerja  CR sebelum dan sesudah IPO terbukti.
kinerja Current Ratio (CR) perusahaan  pertambangan  2  tahun sebelum IPO dan 1 tahun sesudah IPO,  serta  2  tahun  sebelum  IPO dengan 2 tahun sesudah IPO tidak ada  perbedaan  yang  signifikan. Sedangkan  Ada  perbedaan  yang signifikan  kinerja Current  Ratio (CR)  perusahaan  pertambangan  1 tahun  sebelum  IPO  dengan  1 tahun  sesudah  IPO,  serta  1  tahun sebelum  IPO  dengan  2  tahun sesudah IPO.
2. Tidak ada perbedaan kinerja DER
1  tahun  sebelum  IPO  dengan  2 tahun  setelah  IPO  tidak  ada perbedaan  kinerja  DER  sebelum dan  sesudah  IPO  terbukti.  Ada perbedaan  kinerja  DR  sebelum dan  sesudah  IPO  terbukti.  Dalam hal  ini  ada  perbedaan  yang signifikan kinerja Debt Ratio (DR) perusahaan  pertambangan  2  tahun sebelum IPO dan 1 tahun sesudah
IPO,  dan  2  tahun  sebelum  IPO dengan 2 tahun sesudah IPO, serta 1  tahun  sebelum  IPO  dan  1  tahun setelah IPO
3. Tidak ada perbedaan kinerja NPM sebelum dan sesudah IPO terbukti. 1  tahun  sebelum  IPO  dengan  1 tahun  sesudah  IPO,  1  tahun sebelum IPO dan 2 tahun sesudah IPO  tidak  terbukti  ada  perbedaan kinerja  NPM.  Sedangkan  ada perbedaan  yang  signifikan  kinerja NPM  pada  2  tahun  sebelum  IPO dengan I tahun setelah IPO, clan 2 tahun  sebelum  IPO  dengan  2 tahun setelah IPO. Ada perbedaan kinerja ROA sebelum dan sesudah IPO terbukti kebenarannya. Dalam hal  ini  ada  perbedaan  yang signifikan kinerja Return on Asset
(ROA)  perusahaan  pertambangan
2  tahun  sebelum  IPO  dan  2  tahun sesudah  IPO.  Sedangkan,  kinerja Return on Asset (ROA) perusahaan  pertambangan  2  tahun sebelum  IPO  dengan  1  tahun sesudah IPO, 1 tahun sebelum IPO
dengan  1  tahun  sesudah  IPO,  dan 1  tahun  sebelum  IPO  dengan  2 tahun  sesudah  IPO  tidak  ada perbedaan yang signifikan.
4. Tidak ada perbedaan kinerja Cash Flow  to  Sales (CFS)  sebelum  dan sesudah IPO terbukti. Ada perbedaan  kinerja  (CFA)  sebelum dan  sesudah  IPO  terbukti.  Dalam hal  ini  ada  perbedaan  yang signiliknn  kinerja Cash  Flow  to Asset (CFA)  terjadi  pada  seluruh pengujian  CFA.  CFA  mengalami peningkatan  dan  penurunan  yang signifikan.  Seharusnya  aliran  kas
operasi yang masuk dalam perusahaan dapat digunakan untuk membiayai kegiatan operasinya.

## SARAN
Berdasarkan  pada  hasil  analisis dan  kesimpulan,  beberapa  saran  yang dapat diajukan adalah sebagai berikut :
1. Bagi para calon investor , masyarakat umum dan pemerintah apabila  ingin  berinvestasi  pada perusahaan  pertambangan  perlu hasil penelitian ini dapat dijadikan pertimbangan  untuk  berinvestasi pada  perusahaan  pertambangan dan lebih berhati-hati untuk memilih  perusahaan  pertambang- an yang benar-benar me- manfaatkan  IPO  untuk  modal kerja. Apabila lahan yang dikelola mendapatkan  hasil  yang  banyak pasti pemilik saham akan mendapatkan  keuntungan  yang banyak. Calon investor juga harus melihat  laba  rugi  perusahaan pertambangan  karena  perusahaan pertambangan masuk dalam papan pengembangan,  sehingga  masih banyak perusahaan
yang mengalami kerugian sebelum IPO. Kita  harus  melihat  dana  dari  IPO dipergunakan untuk apa.
2. Bagi perusahaan dana yang didapat  dari  IPO  harus  benar- benar  dikelola  untuk  modal  kerja dan dapat mencari lahan yang baik untuk  pertambangan.  Sehingga dapat  menciptakan  laba  yang besar untuk perusahaan.
3. Bagi  dunia  akademis,  penelitian ini  memiliki  keterbatasan  pada laporan  keuangan  yang  hanya terbatas maksimal 2 tahun sebelum dan sesudah IPO, sehingga belum nampak pengaruh IPO  terhadap  kinerja      keuangan perusahaan.  Penelitian  yang  sama di  masa  mendatang  diharapkan dapat menggunakan periode sesudah  IPO  yang  lebih  lama, misalkan  hingga  5  tahun  sesudah IPO,  sehingga  diharapkan  dapat terlihat pengaruh dari IPO
terhadap kinerja perusahaan pertambangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku Ang,  Robert,  2007. Buku  Pintar  Pasar Modal  Indonesia .  Jakarta  :
Mediasoft Indonesia
Harahap,  S,  2007. Analisis  Kritis  atas
Laporan  Keuangan .  Jakarta  :
PT. Raja Grafindo Persada.
Hsun,  C.  dan  Tzu,  S.  H.  2003.  Initial Public  Offering  and  Corporate governace in China’s Transional  Company.  NBER working  paper  series  No. 9574.
Jogiyanto,  H.M.  2000. Teori  portofolio dan analisis Investasi . Edisi II. Yogyakarta : BPFE-UGM. Martono dan Harjito, A.2005. Manajemen  Keungan . Cetakan kelima. Yogyakarta : Ekonsisia-UII. Mulyadi, 2001. Sistem Akuntansi .
Yogyakarta : STIE YKPN Munawir,  S.  2002. Analisa  Laporan Keuangan . Edisi keempat. Yogyakarta : Liberty. Sitompul,  A,  2000. Penawaran  ummum dan permasalahannya . Bandung : Citra Aditya Bakti. Sugiyono,  1999. Metode  Penelitian Bisnis . Bandung : CV Alfabeta. Sujarweni,  Wiratna,  2014. SPSS  untuk Penelitian .  Cetakan  pertama.
Yogyakarta  :  Pusaka  Baru
Press. Jurnal
Gumanti,  Tatang  A,  2002.  Earning manajemen  dalam  Penawaran Saham  Perdana  di  Bursa  Efek Jakarta. Kumpulan  makalah SNA V , pp. 124-148 Jain,  B.A  dan  O.Kini,  1994. The  Post  – Issue  Operating  Performance of  IPO  firms.  Journal  of Finance , 49, pp. 1699-1726 Nasir,  M.  dan  Pamungkas,  S.  A.  2005.
Analisis  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Non  Perbankan Sebelum dan Sesudah Menjadi Perusahaan Publik. Media Ekonomi & Bisnis . Vol. 7, No. 2, pp.34-35
Nasirwan,  2002.  Reputasi  penjamin Emisi Return Awal, Return 15 hari  setelah  IPO  dan  Kinerja perusahaan  satu  tahun  setelah IPO  di  BEJ, Jurnal  riset Akunlansi  Indonesia ,  vol  5, No. 1.PP 64-84 Payamta dan Machfoedz, 1999. Evaluasi kinerja  pemsahaan  perbankan sebelum  dan  sesudah  menjadi perusahaan  publik  di  Bursa Efek  Jakarta  (BEJ). Kelola .
Vol. 8, No.20, pp. 54-69. Wei, Z., Varela, O., D’Souza, J., Hasan, MK.,  2003,  The  Financial  and perating Performance of China’s  Newly  Privatized Firms, Financial Management ,
Vol. 32, No. 2, pp. 107-126 Skripsi, Tesis dan Disertasi Indrianto, 2007. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan sebelum  dan  sesudah  Initial Public  Offering  (IPO)  studi pada  perusahaan  perbankan yang  terdaftar  di  BEI  periode 1982-2000 .  Tesis  Universitas Diponegoro. Yuniati, Wiwit, 2008, Analisis perbedaan  kinerja  keuangan sebelum  dan  sesudah Go public pada perusahaan farmasi di Bursa Efek Indonesia, Skripsi STIE Perbanas Surabaya. Internet Investopedia.  2011. Ratio  Cash  Flow indicator ,  diakses  tanggal  26 April 2014 dari http://www.investopedia.com/ university/ratios/cash-flow- indicator/ratio1.asp