## Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis
ISSN 1979-4800 E-ISSN 2580-8451

## Penilaian saham secara fundamental menggunakan metode dividend discount model dan price earning ratio untuk keputusan investasi
Hadi Satria Ganefi 1*) , Agus Prasetyono 2) , Mei Rani Amalia 2)
1) Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Kuningan, Kuningan, Indonesia
2) Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pancasakti Tegal, Tegal, Indonesia

## Info Artikel
Sejarah Artikel:
Diterima: 06-02-2023 Disetujui: 04-05-2023 Dipublikasikan: 11-05-2023

## Abstrak
Penilaian  saham  merupakan  suatu  hal  penting  yang  perlu  dilakukan  bagi  investor  dalam melakukan  kegiatan  investasinya.  Hal  ini  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  meminimalisir risiko  dan  memaksimalkan  keuntungan  yang  merupakan  syarat  dan  karakteristik  saham hight  risk – hight  return .  Investor  dapat  melakukan  penilaian  saham  secara  fundamental yaitu  dengan  memperhatikan  kondisi  kinerja  keuangan  sebagai  dasar  untuk  pengambilan keputusan.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  harga  wajar  suatu  saham  pada perusahaan  subsektor  perbankan  pada  periode  2021.  Penilaian  saham  dilakukan berdasarkan dua pendekatan yaitu Dividen Discount Model dan Price Earning Ratio , dari 47 perusahaan subsekektor yang terdaftar sebanyak 12 perusahaan memenuhi kriteria dan dipilih  sebagai  sampel.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa dari 12  perusahaan  terpilih, terdapat  10  perusahaan  yang  berada  dalam  kondisi  undervalued  dan  2  perusahaan  yang berada  dalam  kondisi overvalued .  Dalam  kondis undervalued invetor  dapat  mengambil keputusan dengan membeli saham tersebut, sedangkan pada perusahaan yang berada pada overvalued invetor dapat menjual saham.

## Fundamental stock valuation using the dividend discount model and price earning ratio for investment decisions
Keywords: dividend discount model; price earning ratio; subsector bank’s; stock valuation

## Abstract
Stock valuation is important for investors in carrying out their investment activities. Stock valuation  aims  to  minimize  risk  and  maximize  profits,  which  are  the  terms  and characteristics  of  high  risk  -  high  return.  Investors  can  make  stock  valuations fundamentally  by  considering  the  condition  of  financial  performance  as  a  basis  for making  decisions.  The  research  objective  was  to  determine  the  fair  price  of  shares  in banking  sub-sector  companies  in  the  2021  period.  There  are  two  approaches  to  valuing shares:  the  dividend  discount  model  and  the  price-earning  ratio.  Of  the  47  listed  sub- sector  companies,  12  met  the  criteria  as  samples.  The  results  showed  that  ten  of  the  12 companies  were  undervalued,  and  two  were  overvalued.  In  undervalued  conditions, investors  can  make  decisions by  buying  these  shares,  whereas  in overvalued  companies, investors can sell their shares.
🖂 Alamat korespondensi:  hadi.satria@uniku.ac.id

## PENDAHULUAN
Kegiatan  investasi  merupakan  salah  satu  pilihan  bagi  masyarakat  saat  ini  dalam mengelola  dananya  serta  merencanakan  keuangannya  untuk  masa  depan.  Investasi dapat  dikatan  sebagai opportunity  cost yaitu  sejumlah  pengorbanan  dengan  menunda konsumsi  saat  ini  melalui  pengeluaran  dana  pada  asset  tertentu  (Yuliah et  al .  2019). Secara umum investasi dapat dilakukan pada asset rill dengan pembelian tanah, emas, property  ataupun  jenis asset  rill lainnya  dan financial  asset yang  melibatkan  surat berharga seperti obligasi, saham, SBI dan surat berharga lainnya. Salah satu instrumen yang  tersedia  dalam financial  asset yaitu  pembelian  saham.  Investasi  saham  dipilih karena  menjanjikan  keuntungan  yang  tinggi,  baik  itu  dari  dividen  yang  diperoleh ataupun  keuntungan  atas capital  gain (harga  jual  saham  yang  lebih  tinggi  dari pembelian). Namun disamping keuntungan yang tinggi diketahui investasi pada saham mengandung  risiko  yang  tinggi  juga  hal  ini  dikenal  dengan high  risk - high  return . Oleh karena itu untuk meminimalisir risiko dan uapaya memaksimalkan return , maka diperlukan  sejumlah  informasi  dan  analisis  mengenai  saham  itu  sendiri.  Dalam melakukan  valuasi  saham  ada  dua  pendekatan  yang  dapat  digunakan  oleh  investor meliputi analisis teknikal dan analisis fundamental. Analisis teknikal dilakukan dengan cara  mengamati  setiap  perubahan  harga  saham  dari  kurun  waktu  tertentu  dan melakukan  peramalan  harga  saham  berdasarkan  tren  atau  kejadian  masa  lalu  yang serupa, sedangkan analisis fundamental dilakukan berdasarkan data laporan keuangan seperti  modal  perusahaan,  aset,  penjualan/pendapatan, earning  per  share, dan  isi laporan keuangan lainnya yang dianggap menunjang.
Karakteristik saham yang syarat dengan risiko namun menjanjikan keuntungan yang  besar  menjadikan  saham  dengan  fluktuasi  yang  tinggi  mampu  memberikan peluang yang tinggi, hal ini karena adanya peluang terhadap selisih harga beli dan jual yang  besar.  Selain  itu  di  Indonesia  sendiri  industri  perbankan  merupakan  salah  satu industri  yang  sahamnya  sangat  diminati  oleh  masyarakat  yang  akan  berinvestasi  di pasar  modal  karena  dianggap  salah  satu  saham  yang  menjanjikan  return  yang  cukup tinggi  (Afandy  2019).  Besarnya  minat  tersebut  secara  langsung  akan  mempengaruhi besarnya kapitalisasi pasar perusahaan perbankan. Perusahaan dengan market capital yang  tinggi  dapat  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tersebut  dapat  memberikan kinerja  yang  baik  hal  ini  karena  adanya  persepsi  dan  harapan  pihak  investor  dalam menciptakan kekayaan baik melalui dividen yang diperoleh ataupun dari harga saham itu  sendiri  yang  tercipta  melaui  permintaan  pasar  dan  kinerja  perusahaan.  Gambar  1 menunjukkan  bahwa  dari  berbagai  sektor  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI),  sektor  keuangan  memiliki  kapitalisasi  pasar  terbesar  38,9%  atau  senilai  3.213 triliun.  Tingginya  nilai  kapitalisasi  pada  sektor  keuangan  tidak  lepas  dari  kinerja perusahaan terutama pada perusahaan perbankan. Bank menyumbang sebesar 90,13% atau  senilai  2.895  triliun.  Di  sisi  lain  jika  dilihat  berdasarkan  kinerja  dari  sisi pertumbuhan  kredit  dan  DPK  cukup  stabil  dan  dari  sisi  risiko  dapat  dikelola  dengan baik.  Hal  ini  membuat  sebagian  besar  investor  sangat  tertarik  untuk  menyimpan dananya pada saham perbankan.
Gambar 1 Kapitalisasi Pasar Tahun 2021 Sumber: Bursa Efek Indonesia
Harga  suatu  saham  perusahaan  berdasarkan  analisis  fundamental  perlu mempertimbangkan  beberapa  parameter  yang  tepat  dalam  model  tersebut  (Sutjipto, Setiawan, dan Ghozali 2020). Selain itu dalam analisis fundamental berasumsi bahwa harga saham yang ada di pasar tidak pernah menunjukkan nilai sebenarnya (Lutfiana et al .  2019).  Dengan  kata  lain  harga  yang  di  tawarkan  di  bursa  dapat  lebih  tinggi  atau lebih  rendah  dari  nilai  sebenarnya.  Oleh  karena  itu  penilaian  terhadap  nilai  wajar saham diperlukan agar pengambilan keputusan investasi dapat dilakukan dengan tepat. Penilaian  saham  secara  fundamental  dapat  dilakukan  dengan  berbagai  metode  yang berlaku untuk mengevaluasi harga kewajarannya (Dwiyono 2021). Diantaranya model CAPM,  PER, Discound  cash  flow dan Dividen  Discount  Model (DDM)  (Fuller  and Hsia  1984;  Bakshi  dan  Chen  2005;  Sharafoddin  dan  Emsia  2016;  Yardeni  2003; Baresa,  Bogdan,  dan  Ivanovic  2013).  Pendekatan  yang  dapat  dilakukan  untuk menentukan  nilai  intrinsik  saham  diantaranya  dengan Dividen  Discount  Model dan Price  Earning  Ratio .  Dalam  metode  DDM  dilakukan  dengan  secara  menghitung present  value yaitu  dimaksudkan  untuk  mengevaluasi  nilai  sekarang  dari  setiap  kas yang  diterima  di  masa  akan  datang.  Arus  kas  yang  dimaksud  adalah  dividen  yang diharapkan  akan  dibayar  oleh  perusahaan  (Gottwald  2012).  Pendekatan  DDM ( Dividend  Discount  Model )  beranggapan  bahwa  harga  saham  bisa  dipengaruhi  oleh tiga  faktor  utama,  yaitu  dividen  tahunan  yang  dibayarkan,  pertumbuhan  dividen,  dan required  rate  of  return (Hasanah  and  Rusliati  2017).  Keputusan  investor  sangat ditentukan oleh pendapatan yang akan diterima masa yang akan datang.
Berbeda  dengan  metode  DDM  yang  berfokus  pada  perolehan  kas,  dalam metode price earnin ratio penilaian saham lebih menitik beratkan pada harga dan laba setiap  lembar  saham  ( earning  per  share ).  Pendekatan  PER  bisa  disebut  dengan
Klasifikasi Industri
Subsektor
pendekatan multiplier yang berarti seorang investor akan menghitung berapa kali nilai earning  dihasilkan  dari  harga  suatu  saham  (Tandelilin  2017).  Tingkat  PER  penting bagi  investor  karena  dengan  melihat  PER,  maka  investor  mengetahui  berapa  uang yang  harus  dibayar  dalam  setiap  laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  Nilai  PER  akan mengindikasikan  bahwa  harga  saham  saat  ini  setara  dengan  berapa  kali  pendapatan bersih selama satu tahun. Perbedaan lain dari PER juga dapat digunakan sebagai rasio yang  merefleksikan  penilaian  investor  atas  pertumbuhan  keuntungan,  risiko,  efisiensi serta  kondisi  keuangan  perusahaan  dalam  satu  paket  rasio  yang  sederhana  (Carolina 2019).
Besarnya  kapitalisasi  saham  sektor  perbankan  mengakibatkan  minat  investor untuk berinvestasi pada saham perbankan sangat tinggi serta adanya perbedaan metode dalam penilaian saham menimbulkan pertanyaan bagi investor terkait saham mana saja yang  sebaiknya  dipilih  untuk  dijadikan  sebagai  portofolio  keuangannya.  Dengan demikian  investor  dapat  menentukan  saham  mana  saja  yang  sebaiknya  dibeli  atau dijual.  Beberapa  penelitian  sebelumnya  telah  banyak  melakukan  studi  analisis  yang berhubungan dengan penilaian harga wajar saham baik dengan menggunakan metode Dividend  Discount  Model maupun Price  Earning  Ratio diantaranya  (Dwiyono  2021; Gacus  dan  Hinlo  2018;  Ana  dan  Saša  2015;  Nugraha  dan  Sulasmiyati  2017;  Saputra 2015; Anggraini dan Tjahjono 2019). Namun meskipun sebelumnya telah banyak studi yang melakukan analisis penilaian harga wajar saham, penelitian yang dilakukan pada sektor  keuangan  khususnya  perbankan  masih  relatif  terbatas  di  pasar  Indonesia sehingga minimnya informasi yang bisa dimanfaatkan oleh investor terkait saham apa saja yang sebaiknya dibeli pada pada sektor perbankan. Oleh karena itu penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk menentukan dan mengetahui nilai intrinsik saham pada perusahaan  subsektor  keuangan  dengan  demikian  hasil  penelitian  ini  dapat memperkaya pengetahuan dan informasi khususnya bagi pihak yang terlibat langsung sehingga diharapkan keputusan investasi yang khendak dilakukan pada surat berharga saham dapat menghasilakan keuntungan yang diharapkan.

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  metode  deskriptif  kuantitatif,  yaitu  dengan  cara memberikan  deskripsi  atau  gambaran  secara  sistematis,  faktual  dan  akurat  berkaitan dengan  fenomena  yang  diselidiki.  Objek  penelitian  dilakukan  pada  perusahaan subsektor keuangan yaitu perusahaan perbankan.
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2021 47 Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan lengkap 45 Perusahaan membagikan dividen pada tahun 2021 12
Populasi yang digunakan adalah jumlah perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2021-2022 dengan pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling menggunakan beberapa kriteria yang disajikan pada tabel 1.
Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis statistik deskriptif. Adapun dalam  penilaian  harga  saham  untuk  pengambilan  keputusan  investasi  menggunakan dua  metode  yaitu Dividend  Discount  Model yang  merupakan  metode  dengan menggunakan  dividen  sebagai  dasar  model  analisisnya.  Dividen  merupakan pertimbangan investor sehubungan dari arus kas yang diharapkan akan diterima setiap tahun  di  masa  yang  akan  datang.  Dalam  investasi  keuangan  setiap  individu  memiliki prinsip “ people act in their own financial self interest ” dengan kata lain setiap investor akan memperhatikan keuntungan dari setiap tindakan keuangannya. Dividend Discount Model digunakan  dalam  mengevaluasi  perusahaan  yang  sudah  mapan  dan  memiliki frekuensi  tinggi  dalam mebayarkan  dividennya.  Oleh  karena  itu  dalam metode  DDM pada  perusahaan  yang  mapan  dan  memiliki  pertumbuhan  dividen  terdapat  asumsi bahwa  nilai k (keuntungan  yang  diharapkan  harus  lebih  besar  dari  pertumbuhan dividen  sesungguhnya).  Hal  ini  karena  jika  nilai k lebih  kecil  dari g ,  maka  nilai intrinsik  saham  akan  negatif,  yang  merupakan  nilai  yang  tidak  realistis  untuk  suatu saham.
Metode Price Earning Ratio (PER) bisa disebut dengan pendekatan multiplier yang  berarti  seorang  investor  akan  menghitung  berapa  kali  nilai  earning  yang tercermin dari harga suatu saham (Tandelilin 2017). Pendekatan PER menggambarkan rasio  harga  saham  terhadap  laba.  Dengan  kata  lain  PER  menggambarkan  seberapa besar  investor  berani  menghargai  saham  itu  dari  setiap  laba  yang  dihasilkan perusahaan.  Langkah-langkah  untuk  menghitung  nilai  saham  berdasarkan  metode DDM dan PER dengan pertumbuhan konstan dapat dilakukan sebagai berikut:
a. Menghitung tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan:
g : ROE × retention ratio Retention ratio : 1 – Dividend Payout Ratio
Dividend Payout Ratio: Dividen per share (DPS) / Earning per share (EPS) Keterangan:
g : Dividen growth
ROE  : Laba bersih atas modal sendiri
DPS : Dividen yang diperoleh per lembar saham
EPS : Laba yang diperoleh per lembar saham
(Hutomo, Topowijono, and Nuzula 2021)
b. Menentukan estimasi dividen yang diharapkan
D t = D 0 (1 + g) Keterangan: D t : Estimasi dividen yang diharapkan tahun ke t D 0 : Dividen tahun terakhir yang diterima g : Dividen growth (Febriani et al . 2022)
c. Menentukan nilai expected return
k = + g
Keterangan: k : tingkat return yang disyaratkan D 0 : Dividen tahun terakhir yang diterima
P 0
: harga saham saat ini
g : Dividen growth
(Hutomo, Topowijono, and Nuzula 2021)
d. Menentukan nilai intrinsik dengan model pertumbuhan konstan
P 0 =
(Febriani et al. 2022; Budiarti 2022)
Sedangkan  tahapan  untuk  menghitung  nilai  saham  dengan  price  earning  ratio (PER) dilakukan sebagai berikut:
a. Menghitung tingkat pertumbuhan dividen yang diharapkan:
g : ROE × retention ratio retention ratio : 1 – Dividend Payout Ratio Dividend Payout Ratio : Dividen per lembar saham /laba per lembar saham Keterangan:
g : Dividen growth
ROE  : Laba bersih atas modal sendiri
DPS : Dividen yang diperoleh per lembar saham
EPS : Laba yang diperoleh per lembar saham
b.
Menentukan estimasi cash earning per share (EPS) EPS 1 = EPS 0 (1 + g)
c. Menentukan expected return
k = + g
d.
Menentukan nilai PER
PER =
e. Menentukan nilai intrinsik saham

## Nilai intrinsik = Estimasi EPS x PER
Penilaian  saham  dilakukan  dengan  cara  membandingan  atas  nilai  intrinsik saham yang sudah diperoleh dari persamaan kedua metode dengan nilai pasar saham. Perbandingan  antara  nilai  saham  dengan  nilai  instrinsik  menghasilkan  tiga  kriteria pengambilan keputusan yaitu:
Table 2. kriteria Pengambilan Keputusan Keterangan Kondisi harga pasar Keputusan investasi Nilai intrinsik > nilai pasar Undervalued Membeli karena memungkinkan harga naik Nilai intrinsik < nilai pasar Overvalued Menjual efek menghindari kerugian dari kemungkinan harga yang jatuh Nilai intrinsik = nilai pasar Fairvalued Menahan hingga ada waktu dimana terjadi estimated earnings bagi investor.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebanyak  12  dari  47  perusahaan  tercatat  yang  memenuhi  kriteria  sampel  dalam subsektor perbankan, 2 perusahaan tidak memiliki laporan keuangan yang lengkap dan 33 perusahaan tidak membagikan dividen pada tahun 2021. Berikut daftar perusahaan yang memenhi kriteria sampel pada tabel 3.
Tabel 3. Daftar Perusahaan
No Kode Nama Perusahaan 1  BBCA PT Bank Central Asia Tbk 2  BBNI PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk 3  BBRI PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk 4  BBTN PT Ban Tabungan Negara (Persero) Tbk 5  BDMN PT Bank Danamon Indonesia Tbk 6  BJBR PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk 7  BNBA PT Bank Bumi Artha Tbk 8  BMRI PT Bank Mandiri (Persero) Tbk 9  BNGA PT Bank CIMB Niaga Tbk 10  BNII PT Bank Maybank Tbk 11  MEGA PT Bank Mega Tbk 12  SDRA PT Bank Woori Saudara Indonesia Tbk
Penilaian  saham  berdasarkan  kinerja  fundamental  memerlukan  beberapa variabel  kinerja  keuangan  berdasarkan  ukuran  ratio  sebagai  dasar  penilaian  yaitu tingkat  ROE  yang  merupakan  rasio  tingkat  imbal  hasil,  ukuran  pembayaran  dividen atas keuntungan dan laba yang diperoleh setiap lembar saham.
Return  on  Equity merupakan  nilai  yang  digunakan  untuk  menghitung keuntungan sehubungan penggunaan modal. ROE adalah salah satu indikator penting yang  sering  digunakan  investor  sebelum  melakukan  investasi  dana  pada  suatu perusahaan (Septadi et al . 2013). Pada tabel 4 menunjukkan rata-rata ROE tahun 2021 sebesar 8,84%, nilai ROE terbesar yaitu Bank BCA sebesar 15,5% yang mengartikan bahwa  perusahaan  mampu  mengoptimalkan  permodalan  dengan  menjaga  likuiditas dan  risiko  dengan  baik.  Besarnya  laba  yang  diperoleh  tidak  lepas  dari  optimalisasi perusahaan  dalam  menyalurkandana  dan  menjaga  kualitas  kredit.  Selain  itu optimalisasi  inovasi  produk  dengan  memaksimalkan digital  banking dapat diimplemntasikan  secara  optimal  sehingga  mampu  memberikan  nilai  tambah.  Pada nilai  EPS  yang  merupakan  informasi  investor  tentang  keuntungan  yang  dihasilkan setiap saham menunjukkan rata-rata EPS senilai Rp 261,38 dengan nilai EPS tertinggi
yaitu  bank  mandiri  sebesar  Rp  601,06  ini  mengartikan  bahwa  perusahaan  mampu meningkatkan  laba  persahamnya  diatas  rata-rata  industri.  Besarnya  EPS  juga  secara tidak  langsung  akan  mempengaruhi  besarnya  pembayaran  dividen  yang  merupakan imbal  hasil  yang  diharapkan  investor.  Hal  ini  terlihat  dari  dividen  per  lembar  saham yang ditentukan manajemen bank mandiri  memiliki  nilai  tertinggi  sebesar Rp 360,62 berada  diatas  rata-rata  industri  sebesar  Rp  111,95.  Tingginya  DPS  akan  memberikan citra  yang  baik  bagi  perusahaan  sehingga  investor  akan  tertarik  menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut  (Dharma 2022).
Tabel 4. Nilai ROE, EPS, DPS dan DPR Perusahaan Tahun 2021
No Kode ROE (%) EPS (Rp) DPS (Rp) DPR (%) 1  BBCA 15,50 255 120 47,05 2  BBNI 8,61 585 146,3 27,91 3  BBRI 10,54 238 174,25 73,21 4  BBTN 11,10 224 25,83 11,53 5  BDMN 3,70 160,69 56,33 35,05 6  BJBR 15,43 206,52 99,11 47,99 7  BNBA 1,90 15,40 4,25 27,59 8  BMRI 13,75 601,06 360,62 59,99 9  BNGA 9,45 164,48 93,33 56,74 10  BNII 5,85 21,58 6,47 29,98 11  MEGA 3,52 576 238,48 41,40 12  SDRA 6,80 88,89 18,50 20,81 Rata-rata 8,84 261,38 111,95 39,93 Max 15,50 601,06 360,62 73,21 Min 1,90 21,58 4,25 11,53
Dari  sisi  rasio  pembayaran  dividen  menunjukkan  rata-rata  DPR  sebesar 39,93% dengan nilai DPR tertinggi BBRI 73,21% dan BMRI 59,99%. Besarnya DPR pada  BBRI  selain  dipengaruhi  kebijakan  manajemen  terhadap  proporsi  pembayaran dividen  yang  besar  atas earning juga  dipengaruhi  oleh  tingkat  kestabilan  perusahaan yang  optimal  sehingga  perusahaan  tidak  terlau  membutuhkan  dana  yang  besar  untuk kepentingan pertumbuhan perusahaan.
Tabel 5 Nilai Intrinsik Dividen Discount Model
No Kode g D t Expected return (k) Nilai Intrinsik Harga Pasar 1  BBCA 8,20% 129,84 9,65% 8.954 7.300 2  BBNI 6,20% 155,37 7,81% 9.650 6.750 3  BBRI 2,82% 179,17 6,64% 4.690 4.110 4  BBTN 9,82% 28,36 11,68% 1.524 1.730 5  BDMN 2,41% 57,69 4,57% 2.670 2.350 6  BJBR 8,02% 107,06 15,36% 1.458 1.331 7  BNBA 1,37% 4,31 1,82% 957 3.240 8  BMRI 5,50% 380,45 9,22% 10.227 7.025 9  BNGA 4,08% 97,14 12,02% 1.223 965 10  BNII 4,09% 6,74 6,88% 241 332 11  MEGA 2,06% 243,40 6,41% 5.595 5.027 12  SDRA 5,38% 19,50 8,63% 600 565 Rata-rata 5,00% 117,42 8,39%
Tabel  5  menyajikan  beberapa  komponen  lain  secara  fundamental  yang  diperlukan untuk  menentukan  nilai  intrinsik  saham  juga  dilakukan  perhitungan  yang  meliputi tingkat  pertumbuhan  dividen  ( g ),  estimasi  dividen  yang  diharapkan,  estimasi  dan required of return ( k ) sedangkan berdasarkan metode price eraning ratio menghitung estimasi terhadap cash earning per share yang diharapkan.
Tabel 6. Nilai Intrinsik Price Earning Ratio No Kode g EPS t Expected return (k) PER Nilai Inrinsik Harga Pasar 1  BBCA 8,20 275,91 9,65 32,45 8.954 7.300 2  BBNI 6,20 621,27 7,81 17,33 10.765 6.750 3  BBRI 2,82 245 6,64 19,16 4.694 4.110 4  BBTN 9,82 246 11,68 6,20 1.525 1.730 5  BDMN 2,41 164,56 4,57 16,22 2.670 2.350 6  BJBR 8,02 223 15,36 6,54 1.458 1.331 7  BNBA 1,37 16 1,82 61,3 980 3.240 8  BMRI 5,50 634,11 9,22 16,13 10,355 7.025 9  BNGA 4,08 171,20 12,02 7,14 1.223 965 10  BNII 4,09 22,46 6,88 10,74 241 332 11  MEGA 2,06 587,86 6,41 9,51 5.590 5.027 12  SDRA 5,38 94 8,63 6,40 601 565 Rata-rata 5,00 275,12 8,39
Tabel  6.  Menyajikan  penilaian  kewajaran  harga  saham  menggunakan Dividen Discount  Model dan Price  Earning  Ratio menghasilkan  nilai  intrinsik  berbeda  pada beberapa sampel. Selisih perbedaan rupiah secara intrinsik baik menggunakan metode DDM  maupun  PER  tidak  terlalu  besar.  Namun  terdapat  hal  yang  perlu  diperhatikan investor yaitu setiap selisih rupiah tersebut masih akan dikalikan dengan jumlah saham yang  beredar,  sehingga  semakin  besar  lembar  saham  yang  dimilki  selisih  nilai  yang sangat relatif kecil akan menjadi perbedaan yang signifikan. Oleh karena itu pemegang saham  perlu  memperhatikan  jumlah  lembar  saham  yang  dimiliki  selain  selisih  harga pasar dengan nilai intrinsik saham.
Tabel 7 Nilai Intrinsik, Harga Pasar dan Keputusan Investasi
No Kode Nilai Intrinsik DDM Nilai Inrinsik PER Harga Pasar (Closing Price) Kondisi Saham Keputusan Investasi 1 BBCA 8.954 8.954 7.300 Undervalued Membeli 2 BBNI 9.650 10.765 6.750 Undervalued Membeli 3 BBRI 4.690 4.694 4.110 Undervalued Membeli 4 BBTN 1.524 1.525 1.730 Overvalued Menjual 5 BDMN 2.670 2.670 2.350 Undervalued Membeli 6 BJBR 1.458 1.458 1.331 Undervalued Membeli 7 BNBA 957 980 3.240 Undervalued Membeli 8 BMRI 10.227 10,355 7.025 Undervalued Membeli 9 BNGA 1.223 1.223 965 Undervalued Membeli 10 BNII 241 241 332 Overvalued Menjual 11 MEGA 5.595 5.590 5.027 Undervalued Membeli 12 SDRA 600 601 565 Undervalued Membeli
Dapat  dilihat  pada  tabel  7.  berdasarkan  hasil  penilaian  kewajaran  saham menggunakan Dividen Discount Model dan Price Earning Ratio menunjukkan dari 12 sampel  perusahaan  terdapat  10  perusahaan  dalam  kondisi undervalued dengan  nilai intrinsik  lebih  besar  dari  harga  pasar  sahamnya  yaitu  BBCA,  BBNI,  BBRI,  BDMN, BJBR,  BNBA,  BMRI,  BNGA,  MEGA  dan  SDRA.  Sedangkan  untuk  perusahaan BBTN  dan  BNII  berada  dalam overvalued yaitu  nilai  intrinsiknya  lebih  kecil  dari harga yang berlaku.  Dalam kondisi harga yang murah atau undervalued maka investor dapat  menetapkan  keputusan  investasinya  dengan  cara  menjadikan  semua  saham tersebut  sebagai  opsi  pembelian  saham  atau  menambah  kepemilikan  dari  saham perusahaan-perusahaan  yang  dimaksud  jika  investor  sebelumnya  sudah  memiliki saham tersebut dengan harapan harga saham tersebut akan naik dikemudian hari. Pada kondisi  harga  yang overvalued atau  saham  perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori mahal,  sebagiknya  investor  untuk  tidak  membeli  saham  tersebut,  jika  investor  yang sudah memiliki saham tersebut rekomendasi keputusan adalah dapat menjualnya.
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  mengenai  penilaian  saham  menggunakan metode Dividend  Discount  Model (DDM)  dan Price  Earning  Ratio (PER)  untuk keputusan investasi khususnya pada 12 perusahaan subsektor perbankan yang menjadi sampel  penelitian  sesuai  dengan  ruang  lingkup  kriteria  yang  ditentukan,  terdapat beberapa hal yang perlu diperhatikan oleh investor yaitu:
1. Dalam  melakukan  investasi  investor  dapat  berpedoman  terhadap  data  keuangan seperti  laba  yang  diperoleh  perusahaan,  dividen  yang  dibayarkan  kepada pemegang  saham,  pertumbuhan  dan  prospek  perusahaan.  Komponen  tersebut merupakan  ukuran  dasar  atas  harapan  investor  untuk  menciptakan return yang maksimal. Dari komponen tersebut investor dapat melakukan analisis fundamental untuk  menentukan  valuasi  saham  perusahaan  dengan  metode Dividen  Discount Model (DDM) ataupun dengan Price Earning Ratio (PER).
2. Investor  alangkah  lebih  baik  melakukan  penilaian  saham  sebelum  terlibat  dalam kegiatan  investasi  untuk  menentukan  keputusan  dalam  berinvestasi.  Tujuannya adalah  agar  investor  dapat  mengelola  risiko  dalam  berinvestasi.  Penilaian  saham digunakan oleh investor untuk mengetahui apakah suatu saham berada di kategori murah,  wajar,  atau  mahal.  Saham  dikategorikan  murah (undervalued )  jika  nilai intrinsik  saham  tersebut  lebih  besar  dari  nilai  pasar,  maka  keputusan  yang  dapat diambil  oleh  investor  adalah  membeli  saham  tersebut.  Saham  berada  pada  harga yang  tepat  ( fair  valued )  jika  nilai  intrinsik  saham  sama  dengan  nilai  pasar,  maka keputusan  yang  dapat  diambil  oleh  investor  adalah  menahan  saham.  Saham dikategorikan  mahal  ( overvalued )  jika  nilai  intrinsik  saham  lebih  kecil  dari  nilai pasar,  maka  keputusan  yang  dapat  diambil  oleh  investor  adalah  menjual  saham tersebut.  Dalam  penelitian  ini  berdasarkan  penilaian  harga  saham  dengan  metode DDM dan PER pada tahun 2021 rata- rata saham perusahaan berada pada kondisi undervalued,  atau  nilai  intrinsiknya  lebih  besar  dari  harga  pasarnya.  Sepuluh perusahaan  tersebut  dapat  menjadi  refrensi  dan  informasi  bagi  investor  ataupun
calon investor dalam keputusan pembelian saham khususnya sub sektor perbankan sehingga dapat memberikan return yang maksimal dan meminimalkan risiko dalam berinvestasi.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  penilaian  dengan  pendekatan  DDM  dan  PER  tahun  2021  dapat diambil kesimpulan bahwa secara umum harga saham sepuluh perusahaan sub sektor perbankan  tahun  2021  berada  dalam  kondisi undervalued (murah).  Pengambilan keputusan  investasi  yang  tepat  adalah  membeli  diantara  saham-saham  perusahaan berikut, yaitu PT  Bank Central  Asia  Tbk, PT  Bank  BNI Tbk,  PT Bank BRI Tbk, PT Bank  Danamon  Tbk,  PT  Bank  Pembanguan  Jawa  Barat  (BJB)  Tbk,  PT  Bank  Bumi Artha  Tbk,  PT  Bank  Mandiri  Tbk,  PT  Bank  CIMB  Niaga  Tbk,  PT  Bank  Mega  Tbk, dan  PT  Bank  Woori  Saudara  Tbk.  Saham-saham  tersebut  layak  dibeli  oleh  para investor jangka panjang yang memperhatikan variabel fundamental perusahaaan yang menyukai  imbal  hasil  investasi  yang  berupa  dividen  maupun  dari  kinerja  keuangan yang akan mempengaruhi atas harga saham yang dimiliki di waktu akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
Afandy,  Chairil.  2019.  “Stock  Valuation  Menggunakan  Dividend  Discounted  Model (DDM)  Dalam  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Pada  Bank  Pembangunan Daerah  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.” Jurnal  Ilmiah  Ilmu Manajemen dan Bisnis 1(1): 57–73.
Ana,  Mugoša,  and  Popović  Saša.  2015.  “Towards  and  Effective  Financial Management:  Relevance  of  Dividend  Discount  Model  in  Stock  Price Valuation.” Economic Analysis 48(1/2): 39–53.
Anggraini,  Shinta,  and  Achmad  Tjahjono.  2019.  “Pengaruh  Informasi  Fundamental Pada Nilai Intrinsik Saham Dengan Pendekatan Price Earning Ratio Di Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015.” Kajian  Bisnis  Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi Widya Wiwaha 27(1): 92–107.
Bakshi,  Gurdip,  and  Zhiwu  Chen.  2005.  “Stock  Valuation  in  Dynamic  Economies.”
Journal of Financial Markets 8(2): 111–51.
Baresa,  Suzana,  Sinisa  Bogdan,  and  Zoran  Ivanovic.  2013.  “Strategy  of  Stock Valuation By Fundamental Analysis.” UTMS Journal of Economics 4(1): 45– 51.
Budiarti, Nurfalika. 2022. “Analisis Penetapan Harga Intrinsik Saham Sebagai  Dasar Pengambilan  Keputusan  Investasi  Dengan  Menggunakan  Dividend  Discount Model.” Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis  Syariah 4(6): 1696–1711.
Carolina,  Debi.  2019.  “Analisis  Penilaian  Kewajaran  Harga  Saham  Dengan Menggunakan  Pendekatan  Fundamental  Pada  PT.  Panin  Sekuritas  Tbk.” Jurnal Media Wahana Ekonomika 15(2): 22.
Dharma,  Sannia.  2022.  “PENGAMBILAN  KEPUTUSAN  INVESTASI  (  STUDI KASUS  PERUSAHAAN  SUBSEKTOR  PERBANKAN  )  SANNIA

## DHARMA.” Institut Pertanian Bogor.
Dwiyono,  B  E.  2021.  “The  Fair  Price  of  Company  Shares  with  Div.” AFRE Accounting and Financial Review 4(1): 38–44. https://jurnal.unmer.ac.id/index.php/afr.
Febriani,  Dinda  et  al.  2022.  “Stock  Price  Valuation  Using  The  Dividend  Discount Model on IDX Mining Period 2011-2020.” Proceedings of the 5th FIRST T3 2021 International Conference (FIRST-T3 2021) 641: 51–55.
Fuller, Russell J., and Chi-Cheng Hsia. 1984. “A Simplified Common Stock Valuation Model.” Financial Analysts Journal 40(5): 49–56.
Gacus, Roy Bornilla, and Jennifer E Hinlo. 2018. “The Reliability of Constant Growth Dividend  Discount  Model  (DDM)  in  Valuation  of  Philippine  Common Stocks.” International Journal of Economics & Management Sciences 07(01): 1–9.
Gottwald, Radim. 2012. “The Use of the Dividend Discount Model To Measure Stock
Price Volatility.” Journal of Interdisciplinary Research : 24–26. http://www.magnanimitas.cz/ADALTA/0202/papers/A_gottwald.pdf.
Hasanah,  and  Rusliati.  2017.  “Harga  Saham  Dengan  Metode  Dividend  Discount Model  Dan  Price  To  Book  Value.” Jurnal  Riset  Bisnis  dan  Manajemen (JRBM) 10(2): 1–10.
Hutomo, Topowijono, and Nuzula. 2021. “Nalisis Dividend Discounted Model (DDM) Untuk Valuasi Harga Saham Sebagai Dasar Keputusan Investasi (Studi Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Indeks  LQ-45  Periode  2012-2014).” Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya 37(2): 144–53.
https://media.neliti.com/media/publications/87236-ID-analisis-dividend- discounted-model-ddm-u.pdf.
Lutfiana, Aneu, R. Deni Muhammad Danial, and Dicky Jhoansyah. 2019. “ANALISIS PENILAIAN  HARGA  WAJAR  SAHAM  DAN  KEPUTUSAN  INVESTASI SECARA  FUNDAMENTAL  DENGAN  MENGGUNAKAN  METODE PRICE  EARNING  RATIO  (Studi  Keuangan  Pada  Sektor  Industri  Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di BEI).” Jurnal Ekonomi dan Bisnis 20(2): 1.
Nugraha,  Egananda  Septian,  and  Sri  Sulasmiyati.  2017.  “Analisis  Nilai  Intrinsik Saham  Dengan  Relative  Valuation  Techniques  (Studi  Pada  Perusahaan  Sub Sektor  Rokok  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013  – 2016).” Jurnal Akuntansi Bisnis 52(1): 106–13.
Saputra, B D. 2015. “Analisis Penetapan Harga Intrinsik Saham Dengan Menggunakan Metode Price Earning Ratio (PER) Sebagai Dasar Keputusan Investasi Saham (Studi Pada ….” 23(1): 1–8. https://www.neliti.com/publications/85943/analisis-penetapan-harga- intrinsik-saham-dengan-menggunakan-metode-price-earning.
Septadi  Rizki  Aditya,  Rodhiyah,  Hidayat  Wahyu.  2013.  “ANALISIS  PENGARUH RETURN  ON  ASSET  (  ROA  ),  RETURN  ON  EQUITY  (  ROE  )  DAN TINGKAT  INFLASI  TERHADAP  PER  (  PRICE  EARNINGS  RATIO  ) PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR
BIDANG FOOD AND

## BEVERAGE  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA
Kenaikan Kinerja Ekspor Kelompok Komod.” Diponegoro Journal of Social and Politic : 1–8.
Sharafoddin,  Samaneh,  and  Elmira  Emsia.  2016.  “The  Effect  of  Stock  Valuation  on the  Company’s  Management.” Procedia  Economics  and  Finance 36(16): 128–36. http://dx.doi.org/10.1016/S2212-5671(16)30024-7.
Sutjipto,  Eddy,  Wawan  Setiawan,  and  Imam  Ghozali.  2020.  “Determination  of
Intrinsic  Value:  Dividend  Discount  Model  and  Discounted  Cash  Flow Methods  in  Indonesia  Stock  Exchange.” International  Journal  of Management (IJM 11(11): 1842–52. https://deliverypdf.ssrn.com/delivery.php?ID=6510251101211081000080980 86121122066020053041082042078007108093002106125119065022101032 05202103401912000709408612110310711411903704305806600311806608 3117028086117006095013005013113088117117114091120067005081073.
Tandelilin,  E.  2017. Pasar  Modal  Manajemen  Portofolio  &  Investasi .  Yogyakarta: Kanisius.
Yardeni,  Edward.  2003.  “Stock  Valuation  Models  (4.1)  -  Tolical  Study  #58.” Prudential Financial Research 58(212): 1–31.
Yuliah,  Yuliah,  Leni  Triana,  and  Ihwan  Satria  Lesmana.  2019.  “ANALISIS  NILAI SAHAM DENGAN DIVIDEND DISCOUNT MODEL (DDM) (Studi Kasus Perusahaan  Tekstil  Dan  Garmen  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2018).” Jurnal Manajemen STIE Muhammadiyah Palopo 5(2): 9–13.