## Tersedia online di
https://ejournal.unisbablitar.ac.id/index.php/akuntabilitas
https://doi.org/10.35457/akuntabilitas.v12i1.720

## ANALISIS KANDUNGAN INFORMASI PROSPEKTUS INITIAL RETURN
PADA PERUSAHAAN YANG MELAKUKAN INITIAL PUBLIC OFFERING DI

## IDX
Aris Sunandes 1 , Artika Anissa Fatluloh 2
1,2 Fakultas Ekonomi, Universitas Islam Balitar Blitar email: soenandez@yahoo.com 1 artikaa183@gmail.com 2 .

## ABSTRAK
Kata kunci: ROA, DER, Initial Return Penelitian  ini  mempunyai  tujuan  untuk  menganalisis  Return  On Asset (ROA)  dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)    pengaruhnya terhadap  Initial  Public  Offering  (IPO)  pada  perusahaan  keuangan yang  terdaftar  di  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Periode  penelitian adalah  tahun  2014-2106  dengan  sampel  sebesar  36  perusahaan keuangan  yang  melakukan  penawaran  saham  perdana  di  Bursa Efek Indonesia. Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering menunjukkan  kondisi  yang  tergolong  pada  klasifikasi  dengan tingkat yang cukup tinggi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Return  On  Asset (ROA)  dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  initial  return  pada perusahaan  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia pada tahun 2014-2016

## Keywords:
ROA, DER, Initial Return
Aris Sunandes, Artika Anissa Fatluloh. (2019). Analisis Kandungan Formasi Prospektus Initial Retun pada Perusahaan Yang Melakkan Initial Public Offering di IDX . Akuntabilitas: Jurnal Ilmu-Ilmu Ekonomi, 12(1), 82-94. https://doi.org/10.35457/akuntabilitas.v1 2i1.720
ABSTRACT This  study  aims  to  analyze  the  Return  on  Assets  (ROA)  and  Debt  to  Equity Ratio  (DER)  effects  on  Initial  Public  Offering  (IPO)  on  financial  companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.    The  research  period  was  2014-2106 with a sample of 36 financial companies which made an initial public offering on the  Indonesia  Stock  Exchange. Companies  that  conduct  Initial  Public  Offering show  conditions  as  quite  high    classified.    The  results  showed  that  Return  on
Assets (ROA) and Debt to Equity Ratio (DER) did not have a significant effect on initial returns on financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2014-2016

## PENDAHULUAN
Analisis Kandungan Informasi Prospektus Initial Return Pada Perusahaan Yang Melakukan  Initial Public Offering Di  IDX
Sumber pendanaan perusahaan bisa berasal dari sumber internal dan sumber ekstenal, dari alternatif pendanaan tersebut, masing-masing mempunyai kelebihan
dan kekurangan. Sumber dana dari dalam perusahaan bisa berupa laba yang belum dibagikan kepada pemegang saham ataupun dari penyusutan aset, sedang dari luar perusahaan dapat berupa hutang baik jangka pendek maupun panjang serta pernyertaan seperti halnya saham (ekuitas). Pada Pecking Order Theory,  dalam melakukan keputusan investasinya, sumber-sumber dana dari dalam perusahaan (laba yang belum dibagi dan penyusutan) lebih diminati daripada sumber dana dari luar perusahaan (hutang dan ekuitas). (Arifin, 2005: 94)
Kondisi  perusahaan  yang  semaki  meningkat  dan  membutuhkan  dana  yang lebih  besar  dengan  tujuan  ekspansi,  maka  penyediaan  sumber  dana  internal  saja belum  mencukupi  sehingga  perlu  pendanaan  eksternal  untuk  meningkatkan kekuatan  ekspansinya.  Sumber  dana  alternatif  adalah  penyertaan  dalam  bentuk saham yang  dapat  dijual kepada  masyarakat sehingga perusahaan menjadi terbuka (go public). Proses perdagangan saham di bursa efek tidak dapat langsung menembus pasar sekunder seelum melalui pasar primer, oleh karena itu perusahaan yang akan go  public  harus  menjual  saham  di  pasar  primer  untuk  penawaran  saham  perdana. (Santosa & Indrawati, 2007). Aktivitas perusahan yang menawarkan saham perdana Initial  Public  Offering (IPO)  bertujuan  untuk  memperoleh  tambahan  dana  dari khalayak  publik,  yang  nantinya  dapat  dipergunakan  untuk  mengadakan  perluasan usaha.  Kegunaan  tambahan  dana  segar  juga  dapat  digunakan  oleh  perusahaan untuk membayar sebagian hutang, meningkatkan kekuatan permodalan, melakukan investasi  pada  perusahaan  anak  cabang,  selain  digunakan  untuk  ekspansi. (Hermuningsih, 2012).
Adanya  underpricing  ini  mengakibatkan  munculnya  initial  return  yang  akan diterima  oleh  investor.  Initial  return  merupakan  keuntungan  yang  didapatkan pemegang  saham  karena  perbedaaan  harga  saham  yang  dibeli  di  pasar  perdana dengan harga jual saham yang bersangkutan di pasar sekunder (Arman, 2012). Selain fenomena  underpricing,  pada  saat  IPO  juga  dapat  terjadi  fenomena  at  price  dan overpricing. At  price  adalah  kondisi  dimana  harga  yang  terbentuk  di  pasar  perdana sama  dengan  harga  penutupan  di  pasar  sekunder  hari  pertama.  Sedangkan fenomena  overpricing  adalah  kondisi  dimana  harga  di  pasar  perdana  lebih  tinggi dibanding harga di pasar sekunder.
Pada  perusahaan  yang  melaksanakan  IPO  masih  saja  ditemui  underpricing fenomena.  Berikut  adalah  bukti  yang  menunjukkan  persentase  fenomena underpricing di beberapa Negara Asia dan sekitarnya. Di negara Asia rata-rata initial return tertinggi  adalah  negara  India  dengan  88,0%  berikutnya  adalah  negara  Korea dengan 58,8% disusul oleh negara Malaysia dengan 56,2% kemudian negara Vietnam dengan  49,1%  dan  Singapura  pada  peringkat  berikutnya  dengan  rata-rata  initial return adalah  25,8%  dan  yang  terakhir  adalah  Indonesia  dengan  initial  return  rata- rata sebesar 24,9%. Penelitian ini dilangsungkan pada periode yang berbeda dimulai dari tahun 1973 sampai dengan tahun 2014. (Ritter, 2017).
Aman  (2012)  menyatakan  bahwa  investor  akan  menerima  initial  return  yang diakibatkan  dengan  adanya  underpricing.  Inverstor  dalam  hal  ini  adalah  pemegang saham akan diuntungkan dengan adanya pembelian saham di pasar perdana, hal ini terjadi  karena  perbedaan  harga  antara  pasar  perdana  dengan  pasar  sekunder. Fenomena  lain  yang  terjadi  pada  saat  IPO  adalah  at  price  dan  over  pricing,  hal  ini merupakan  fenomena  lain  selain  underpricing.  Harga  yang  terbentuk  pada  pasar primer  atau  pasar  saham  perdana  sama  dengan  harga  pada  saat  penutupan  hari pertama  di  pasar  sekunder  adalah  merupakan  fenomena  at  price.  Fenomena  lain yaitu  overpricing  adalah  kondisi  dimana  pada  hari  pertama  penutupan  di  pasar perdana  memiliki  harga  pasar  lebih  tinggi  apabila  dibanding  dengan  di  pasar sekunder. Berdasarkan pada fenomena tersebut, maka penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh Return On Asset (ROA) dan Debt to Equity Ratio (DER) pada perusahaan  keuangan  yang  melakukan  Initial  Public  Offering  (IPO)  di  Bursa  Efek Indonesia,  sampel  diambil  menggunakan  purposive  sampling  pada  penelitian  ini sejumlah 36 perusahaan yang melakukan IPO periode 2014-2016.
1. i Kajian i Pustaka, i Kerangka i Konsep i dan i Hipotesis
Safitri i (2013) i Initial i Public i Offering i (IPO) i adalah i kegiatan i menawarkan i saham i oleh i perusahaan i pertama i kali i kepada i publik i untuk i menawarkan i saham i perdana i melalui i bursa i saham i atau i pasar i modal. i i Perusahaan i tentunya i memperoleh i suntikan i dana i segar i dari i masyarakat i atau i investor i dengan i adanya i penawaran i saham i perdana, i dana i yang i diperoleh i oleh i perusahaan
i dapat i digunakan i untuk i berbagai i hal i misalnya i untuk i ekspansi, i atau i mengembangkan i usahanya, i membayar i hutang i atau i hal i lain i seperti i meningkatkan i modal i perusahaan i (Hermuningsih, i 2012). i
Investor i tidak i mau i ketinggalan i untuk i menanamkan i sahamnya i apabila i perusahaan i tersebut i mempunyai i prospek i yang i bagus, i oleh i karena i itu i investor i membutuhka i informasi i yang i biasanya i terdapat i pada i kandungan i prospektus i perusahaan. i Sumber i informasi i penting i relevan i yang i dapat i digunakan i oleh i investor i dalam i menilai i perusahaan i adalah i prospektus i perusahaan. i Prospektus i penting i untuk i mengetahui i informasi i apa i saja i yang i ada i di i perusahaan i yang i akan i dituju i oleh i investor, i hal i ini i penting i agar i investor i tidak i salah i dalam i melakukan i investasinya. i Informasi i yang i tercantum i dalam i prospektus i perusahaan i telah i banyak i diuji i oleh i peneliti i dalam i hal i ini i adaya i keterkaitan i antara i kandungan i informasi i dengan i fenomena i  i initial i return i positif i pada i perusahaan i yang i melakkan i IPO.
Fenomena i underpriced i menurut i Rock i (1986) i bisa i saja i terjadi i pada i dua i kelompok i yaitu i kelompok i yang i mendapat i informasi i (informed) i dan i kelompok i yang i tidak i mendapatkan i informasi i (uninformed). i Kelompk i dengan i infromasi i yang i cukup i lebih i siap i bersaing i dengan i kelompok i yang i tidak i memiliki i informasi i yang i cukup i tentang i saham i yang i akan i dibelinya, i sehingga i uninformed i investors i akan i merasa i kesulitan i untuk i bersaing, i oleh i karena i itu i seharusnya i harga i saham i perdana i yang i seharusnya i adalah i underpriced , i hal i ini i agar i masalah i tidak i muncul. i
Investor i membutuhkan i informasi i yang i digunakan i untuk i menentukan i nilai i harapan i dalam i membuat i keputusan i investasinya, i sehingga i investor i melakukan i analisis i fundamental i terhadap i perusahaan i dengan i rasio i profitabilitas i dengan i proksi i ROA i untuk i menetukan i tingkat i profitabilitasnya. i Return i on i Assets i (ROA) i mencerminkan i informasi i mengani i aset i perusahaan i dan i bagaimana i penglelolaan i aset i secara i efektif i dan i efisien i sehingga i mampu i menghasilkan i laba i operasi i bagi i perusahaan i (Riyanto, i 2015). i Konsistensi i dari i efektifitas i dan i efisiensi i perusahaan i dalam i menghasilkan i profit i dalam i bisnisnya i sehingga
i mampu i bertahan i dalam i segala i kondisi i adalah i merupakan i profitablitas i perusahaan. i (Prihadi, i 2010:138). i
H 1 i  i : i  i terdapat i pengaruh i Return i On i Asset i (ROA) i terhadap i  i initial i return i pada i perusahaan i keuangan i di i Bursa i Efek i Indonesia.
Husnan i (2000:275) i Perimbangan i atau i perbandingan i antara i modal i asing i dengan i modal i sendiri i adalah i merupakan i struktur i modal. i Dalam i mengembangkan i usahanya i perusahaan i membutuhkan i biaya i operasional i yang i digunakan i untuk i keperluan i usaha i operasional i harian i mereka, i bagaimana i perbandingan i antara i modal i asing i dengan i modal i sendiri i yang i digunakan i oleh i perusahaan i dalam i membiayai i opersaional i mereka. i Rasio i Leverage i adalah i satu i alat i yang i digunakan i untuk i mengukur i struktur i modal i perusahaan i dengan i membandingkan i antara i modal i asing i dengan i modal i sendiri, i hal i ini i bisa i dijelaskan i karena i modal i asing i merupakan i kewajiban i yang i dianggap i sebagai i risiko i keuangan, i sehingga i digunakan i rasio i leverage. i  i (Tambunan, i 2013). i Perusahaan i yang i baik i menggunakan i kebijakan i dimana i komposisi i modal i asing i lebih i kecil i dibandingkan i dengan i modal i sendiri, i sehingga i perusahaan i dapat i dilihat i apakah i dibiayai i oleh i utang i dari i pihak i luar i ataukah i dari i modal i sndiri i (equity). i (Harahap, i 2001:306).
Debt i to i equity i ratio i (DER) i adalah i rasio i leverage . i Debt i to i equity i ratio i digunakan i dalam i mengukur i kemampuan i perusahaan i untuk i memenuhi i segala i kewajibannya i (Tambunan, i 2013:79). i “Debt i to i equity i ratio i menunjukkan i kemampuan i perusahaan i dalam i membayar i utangnya i dengan i membandingkan i total i kewajiban i perusahaan i dengan i total i ekuitas i yang i dimiliki i perusahaan” i (Apriliani, i 2015). i Debt i to i equity i ratio i juga i merupakan i rasio i yang i digunakan i dari i sumber i ekuitas i mana i untuk i menyelesaikan i kewajiban i perusahaan i dalam i membayar i seluruh i kewajiban i yang i dibebankan i pada i perusahaan. i (Marsuki, i 2010). i Dalam i melakukan i perbandingan i total i hutang i dengan i total i ekuitas, i Murhadi i (2013) i dan i Prastowo i (2011) i i menggunakan i rata-rata i 3 i tahun i sebelum i melakukan i IPO.
H 2 i : i terdapat i pengaruh i Debt i to i Equity i Ratio i (DER) i terhadap i  i Initial i Return i pada i perusahaan i keuangan i di i Bursa i Efek i Indonesia
Gambar 1.
Kerangka i Konseptual

## 2. Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan    adalah  jenis  penelitian  explanatory  research. Kerlenger (2001:98) Sampel dalam penelitian  ini adalah perusahaan  keuangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2014-2016.  Variabel  yang  digunakan adalah  variabel  bebas  antara  lain  yaitu:  return  on  assets  dan  debt  to  equity  ratio, variabel  terikatnya  adalah  initial  return.  Jenis  data  yang  digunakan  yaitu  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan  periode  2014-2016  yang  di  ambil dari  Bursa  Efek  Indonesia  ( www.idx.co.id ).  Populasi  penelitian  yakni  seluruh perusahaan keuangan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode tahun 2014- 2016.  Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  yakni  purposive  sampling, Berdasarkan  metode  purposive  sampling,  didapatkan  35  sampel  perusahaan  yang memenuhi kriteria yaitu tidak membukukan laba negatif selama tahun pengamat.
Variabel independen (bebas) adalah:
a. Return on Asset (X 2 )
Berdasarkan  (Hapsari  2012)  dan  Yustika  (2015)  profitabilitas  diukur  dengan return on total assets (ROA)
ROA = Laba Bersih

## b. Debt to Equity Ratio (X 2 )
Variabel  ini  diukur  dengan  DER  (Debt  to  Equity  Ratio),  yaitu  rasio    total  hutang terhadap  equity  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.    Pengukuran  variabel  ini  juga telah dipergunakan oleh Kim et al.  (1993)
DER = Total Hutang
Return i On i Assets i (ROA)
Initial i Return
i (IR)
Debt i to i Equity i Ratio i (DER)

## Variabel dependen adalah:
Initial return adalah keuntungan positif yang didapat pemegang saham karena selisih harga saham yang dibeli di pasar perdana lebih kecil dengan harga jual saham yang bersangkutan di pasar sekunder (Hermuningsih, 2014).
= − 100%
Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  dengan program  SPSS  versi  21.oo.  Analisis  regresi  linear  berganda  dilakukan  untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh signifikan antara variabel bebas dengan variabel terikat.  Model  regresi  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  adalah  sebagai berikut:
Rumus: Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e dimana:
Y
=  initial return
a
=  konstanta
b 1, b 2 =  koefisien regresi
X 1
=  Return On Asset
X 2
=  Debt to Equity Ratio
e =  error
Pengujian  regresi  linear  berganda  yang  baik  adalah  terbebas  dari  gejala normalitas,  multikolonieritas,  autokolerasi  dan  heteroskedastisitas,  sehingga sebelum melakukan model regresi terlebih dahulu akan dilakukan pengujian asumsi klasik.  Uji  asumsi  klasik  menggunakan  uji  normalitas,  uji  multikolonieritas,  uji autokolerasi, dan uji heteroskedastisitas.
4. Hasil i dan i Pembahasan
Deskriptif
Table 1.
Descriptive i Statistics N Minimum  Maximum Mean Std. i Deviation
Return i on i Asset 35 .000 .222 .03784 .049441
Debt i to i Equity i Ratio i 35 .134 18.981 4.96414 4.866029 Initial i Return 35 .007 .833 .31390 .257892
Valid i N i (listwise) 35
Return i On i Assets i (ROA) i pada i perusahaan i keuangan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2014-2016 i memiliki i nilai i minimum i sebesar i 0,000%, i dan i memiliki i nilai i maksimum i sebesar i 0,222%. i Rata-rata i Return i On i Assets i (ROA) i laba i pada i perusahaan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2000-2016 i sebesar i 0,037% i dengan i simpangan i baku i sebesar i 0,049%. i Hal i ini i berarti i Return i On i Assets i (ROA) i laba i pada i perusahaan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2014-2016 i memusat i diangka i ± i 0,037 i %. i
Debt i to i Equity i Ratio i (DER) i pada i perusahaan i keuangan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2014-2016 i memiliki i nilai i minimum i sebesar i 0,134%, i dan i memiliki i nilai i maksimum i sebesar i 18,981%. i Rata-rata i Debt i to i Equity i Ratio i (DER) i sebesar i 4,964% i dengan i simpangan i baku i sebesar i 4,866%. i Hal i ini i berarti i Debt i to i Equity i Ratio i (DER) i pada i perusahaan i keuangan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2000-2016 i memusat i diangka i ± i 4,964%.
Initial i Return i (IR) i pada i perusahaan i keuangan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2014-2016 i memiliki i nilai i minimum i sebesar i 0,007%, i dan i memiliki i nilai i maksimum i sebesar i 0,833%. i Rata-rata i Initial i Return i (IR) i sebesar i 0,313% i dengan i simpangan i baku i sebesar i 0,257%. i Hal i ini i berarti i Initial i Return i perusahaan i keuangan i yang i melakukan i IPO i di i Bursa i Efek i Indonesia i periode i 2014-2016 i memusat i diangka i ± i 0,313%.
Uji i Asumsi i Klasik
Normalitas i data i diguanakan i untuk i mengetahui i data i berdistribusi i normal i dengan i melihat i bukti i Asymp. i Sig. i (2-tailed) i > i 0,05 i yaitu i sebesar i 0,285 i oleh
i karena i itu i disimpulkan i bahwa i data i berdistribusi i normal, i hal i ini i dapat i dilihat i pada i tabel i berikut:
tabel 2.
Uji Normalitas Keterangan Unstandardized i Predicted i Value Kolmogorov-Smirnov i Z 0,986
Asymp. i Sig. i (2-tailed)
0,285
Hasil i uji i multikolonearitas i pada i penelitian i ini i menunjukkan i bahwa i tolerance i value i semua i variabel i independen i = i 0,10 i dan i nilai i VIF i = i 10. i Jadi i terjadi i multikolonieritas i dalam i persamaan i regresi i yang i digunakan i dalam i penelitian i ini. I
tabel 3.
Collinearity i Statistics Variabel Collinearity i Statistics Tolerance VIF
Return i on i Asset 0,869 1,151 Debt i to i Equity
i Ratio i 0,869 1,151
Hasil i uji i autokorelasi i untuk i menentukan i ada i tidaknya i autokorelasi i digunakan i uji i Durbin-Watson i (DW i test ) i dengan i kriteria i du i < i dw i < i 4-du. i Hasil i penelitian i menunjukkan i nilai i DW i 1,820, i dengan i demikian i tidak i terjadi i autokorelasi i basik i secara i positif i dan i negatif i pada i model i regresi i penelitian. i Hal i ini i dapat i dibuktikan i bahwa i du i < i dw i < i 4-du i (1,583 i < i 1,820 i < i 2,417).
tabel 4.
Durbin i Watson DU DL 4-DU 4-DL 1,820 1,583 1,343 2,417 2,657
Hasil i uji i heterokedastisitas i menghasilkan i kesimpulan i tidak i terjadi i heteroskedastisitas i dengan i grafik i p-plot i yang i menunjukkan i pola i yang i tidak i jelas i bentuknya i dengan i kondisi i titik-titik i yang i menyebar i baik i di i atas i dan i di i bawah i angka i nol i pada i sumbu i Y.
gambar 2.
Hasil i Uji i Hipotesis
Tabel. 5. uji t Variabel Nilai T Sig
Return i on i Asset 0,011 0,991 Debt i to i Equity i Ratio
i
0,840
0,407
a. Hasil i penelitian i besarnya i t hitung i sebesar i 0,011 i dan i t tabel i 2,021 i menunjukkan i bahwa i tidak i terdapat i pengaruh i signifikan i return i on i assets i terhadap i initial i return i i pada i perusahaan i keuangan i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2014- 2016.
Hasil i penelitian i besarnya i t hitung i sebesar i 0,157 i dan i t tabel i 2,021 i menunjukkan i bahwa i tidak i terdapat i pengaruh i signifikan i debt i to i equity i ratio i terhadap i initial i return i pada i perusahaan i keuangan i di i Bursa i Efek i Indonesia i 2014-2016.

## 3. Pembahasan
Hasil  penelitian  adalah  Return  On  Assets  (ROA)  tidak  berpengaruh  terhadap initial  return pada  perusahaan  keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2016, hal  ini  juga  didukung  penelitian  yang  dilakkan  oleh  Dewa  Kristiantari  (2012)  yaitu tidak terdapat pengaruh return on assets terhadap tingkat underpricing (pada tingkat underpricing perusahaan  merugi  sedang  investor  beruntung)  hal  ini  sama  dengan keadaan  initial return.  Nurul Aini  (2014)  justru  terbalik karena  memiliki pengaruh yang positif dengan pendapatan initial return.
Hasil  uji  hipotesis  menyatakan  bahwa  Ho  diterima  yang  artinya,  bahwa  hasil Return  On  Asset (ROA)  perusahaan  keuangan  yang  mengalami  initial  return  pada investor  pada  saat  melakukan  initial  public  offering  yang  terdaftar  Bursa  Efek Indonesia  tidak  berpengaruh  terhadap  terhadap  initial  return.  Meskipun  investor mendapatkan  laba  dari  hasi  pemIDXan  saham  di  pasar  perdana,  namun  secara keseluruhan tidak  terdapat  pengaruh  Return  On Asset (ROA)  perusahaan keuangan terhadap initial return. Initial return yang diperoleh investor dengan underpricing di pihak  emiten,  hal  ini  memberikan  indikasi  bahwa  dalam  memperoleh  laba, perusahaan mampu memberikan kinerja keuangan  yang optimal  dalam memanfaat segala aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  namun tingkat initial return  diharapkan tidak  terlalu  tinggi  sehingga  memberikan  kesan  kinerja  perusahaan  yang  semakin baik, artinya semakin kecil tingkat initial return, aka semakin besar laba bersih yang akan diperoleh perusahaan sebagai emiten pada saham pada saat IPO.
Hasil penelitian adalah Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh terhadap initial  return pada  perusahaan  keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2016.
Hasil ini juga seperti pada penelitian Apriliani (2015), dan Kristiantari (2013), kedua peneliti juga menyatakan bahwa tidak terdapat pengaruhnya. Berbeda dengan hasil penelitian  Wahyusari  (2013),  dan  Witjaksono  (2012).  Yang  menyatakan  terdapat pengaruh  dalam  penelitiannya  dengan  menerima  Ha  yaitu  terdapat  pengaruh  Debt to  Equity  Ratio (DER)  terhadap  initial  return  pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO dengan tahun yang berbeda.
Debt to Equity Ratio (DER) yang tidak berpengaruh terhadap initial return  pada perusahaan keuangan diduga disebabkan oleh banyak hal baik faktor mikro maupun
makro  ekonomi.  Salah  satu  faktor  adalah  pihak  manajemen  perusahaan  yang dianggap  kurang  mampu  mengelola  laba  yaitu  kurang  mampu  memberikan  laba yang optimal. Hal ini dibaca oleh investor pada prospektus perusahaan. Prospektus adalah  satu-satunya  informasi  awal  investor  dalam  menganaliisi  kondisi  keuangan perusahaan  dalam  memberikan  nilai  yang  diharapkan  oleh  investorr  dalam menentukan  investasi  yang  akan  dilakukannya.  Pada  saat  IPO  bisa  saja  terjadi asymetri  informasi  dari  pihak  internal  dalam  hal  ini  adalah  perusahaan  yang melakukan penawaran saham perdana dengan pihak eksternal dalam hal ini adalah investor  (Teoh  et  al.  1998  dalam  Saiful  2004).  Kondisi  asymetri  informasi  ini  dapat digunakan oleh pihak manajemen dalam mengembangkan pemikiran pihak investor untuk memperoleh untung yang lebih baik melalui erarning management yang dapat dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan pelaku IPO
4. Simpulan dan Saran
a. Simpulan i
Berdasarkan i analisis i data i dapat i ditarik i kesimpulan i bahwa i kinerja i keuangan i perusahaan i keuangan i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i terhadap i initial i return . i Return i on i Assets i (ROA) i dan i Debt i to i Equity i Ratio i (DER) i tidak i berpengaruh i terhadap i Initial i Return i pada i perusahaan i keuangan i di i Bursa i Efek i Indonesia i pada i tahun i 2014-2016.
b. Saran
Variabel i yang i diguanakan i pada i penelitian i ini i dapat i dikembangkan i dengan i memasukkan i faktor i lain i seperti i faktor i makro i ekonomi i seperti i suku i bunga i dan i nilai i kurs i rupiah i terhadap i valauta i asing, i hal i ini i mengingat i bahwa i indikator i yang i digunakan i merupakan i proksi i dari i informasi i yang i berasal i dari i prospektus i perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriliani,  K.  M.  2015.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing ketika Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia (IDX) tahun 2008- 2012.  Naskah  publikasi  Universitas  Muhammadiyah  Surakarta.  (Online),
( http://eprints.ums.ac.id )  diakses tanggal 23 Maret 2016
Bambang  Riyanto.  2015.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi  Keempat. Yogyakarta. BPFE
Harahap,  S.  S.  2001.  Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan.  Jakarta:  PT  Rajagrafindo Persada.
Hermuningsih  Sri,  2014.  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Initial  Return  Setelah Initial    Public    Offerings    (IPO)    pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  IDX.
Economics & Busniness Research Festival . 3. (Online).
( http://repository.uksw.edu/bitstream ), diakses tanggal 23 Maret 2016.
Husnan,  Suad.,  2000,  “Penjualan  Saham  BUMN  Apakah  Terjadi  Distribusi Kemakmuran”, Kelola, 13 (v): pp .62-74
Kim, K.  B., I. Krisky  and J. Lee,  1993, “Motives for  Going  Public and  Underpricing: New Findings from Korea”, Journal of Business Finance and Accounting, 20(2): pp. 195-211.
Murhadi,  2013.  Analisis  Laporan  Keuangan,  Proyeksi  dan  Valuasi  Saham.  Jakarta: Salemba Empat
Prastowo,  D.    2011.  Analisis  Laporan  Keuangan  Konsep  dan  Aplikasi.  Yogyakarta:

## Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN
Ritter, J. P. 2017. The Long-Run Performance of  Initial Public Offering. The Journal of  Finance. Vol.73. pp: 285-311
Syaiful,  A  &  Jogiyanto,  H.  2004.  Analisis  Pengaruh  Pemilihan  Metode  Akuntansi Terhadap  Pemasukan  Penawaran  Perdana  di  BEJ.  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis Indonesia . Vol. 13, No. 1, pp: 21-30.
Tambunan,  A.  P,  2013.  Analisis  Saham  Pasar  Perdana.  Jakarta:  PT  Elex  Media. Komputindo
Wahyusari  A.  2013.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing Saham  Saat  IPO  di  IDX.  Accounting  analysis  journal,  2(4).(Online),
( http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj )  diakses  tanggal  tanggal  23
Maret 2016.
Witjaksono,  L.  S.  2012.  Analisis  Faktor-Faktor  Keuangan  yang  Mempengaruhi Fenomena  Underpricing  pada  Perusahaan  Sektor  Keuangan  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  20022010.  Berkal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi,  1(1). (Online), ( http://journal.wima.ac.id ), diakses tanggal 23 Maret 2016