JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13

## PENDAHULUAN

## A. Latar Belakang
Tujuan  utama  perusahaan  adalah  memaksimalkan  keuntungan  atau  kekayaan,  terutama  bagi  para  pemegang sahamnya,  terwujud  berupa  upaya  peningkatan  atau  memaksimalkan  nilai  pasar  atas  harga  saham  perusahaan  yang bersangkutan.  Tujuan  ini  bersifat  garis  besar,  karena  pada  praktinya  tujuan  itu  senantiasa  dipengaruhi  oleh  keputusan- keputusan dibidang keuangan (Tika, 2012:124). Menurut Harmono (2009:233), nilai perusahaan adalah kinerja perusahaan yang  dicerminkan  oleh  harga  saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran  pasar  modal  yang  merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan.
Menurut  Husnan  (2001)  dan  Ria  (2003)  dalam  Wihardjo  (2014)  menjelaskan  bahwa  Nilai  suatu  perusahaan  sangat dipengaruhi  oleh  profitabilitas  perusahaan  tersebut.  Dimana  profitabilitas  tercermin  pada  harga  saham  dan  ditunjukkan dalam  kinerja  keuangan  pada  bagaimana  perusahaan  menggunakan  asset  yang  dimilikinya  guna  memperoleh  laba maksimal.  Tingkat  return  yang  baik  menunjukkan kinerja  perusahaan  yang  baik,  dengan  demikian  secara  tidak  langsung kinerja  keuangan  menunjukkan  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Apabila  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba meningkat,  maka  harga  saham  juga  akan  meningkat.  Menurut  Sugiono  dan  Untung  (2016)  menjelaskan  profitabilitas bertujuan  untuk  mengukur  efektivitas  manajemen  yang  tercermin  pada  imbalan  atas  hasil  investasi  melalui  kegiatan perusahaan  atau  dengan  kata  lain  mengukur  kinerja  perusahaan  secara  keseluruhan  dan  efisiensi  dalam  pengelolaan kewajiban dan modal.
Dari  sudut  pandang  investor,  Profitabilitas  merupakan  indikator terpenting  dalam  mengukur  nilai  perusahaan  dengan cara  melihat  prospek  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang.  Indikator  ini  sangat  penting  diperhatikan  untuk  mengetahui seberapa  besar return yang  dapat  diterima  oleh  investor  atas  investasinya  di  perusahaan  tersebut.  Menurut  Kasmir (2010:196)  profitabilitas  merupakan  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Jika  manajer  mampu  mengelola perusahaan dengan baik maka biaya yang akan dikeluarkan oleh perusahaan akan menjadi lebih kecil sehingga laba yang dihasilkan menjadi lebih besar. Besar atau kecilnya laba ini yang akan mempengaruhi nilai perusahaan.
Safiah 1 safiah12@gmail.com
Aprianto La’lang Kuddy 2 kuddy.keuda@gmail.com
1-2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Cenderawasih

## A b s t r a k s i :
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening . Penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 7 perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang tercatat di BEI periode 2016-2018. Metode  penentuan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan  menggunakan  teknik purposive sampling atau teknik  penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu. Metode pengelolaan data menggunakan analisis jalur dan sobel test . Hasil Penelitian ini menunjukkan bahwa secara langsung, profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang tercatat di BEI periode 2016-2018. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan kebijakan dividen tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  hasil  penelitian  secara  tidak  langsung,  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memediasi hubungan  antara  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  BEI periode 2016-2018.
Kata Kunci : Nilai Perusahaan, Profitabilitas, Kebijakan Dividen.

## PENGARUH PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  kebijakan  dividen.  Pembagian  dividen  yang  tinggi mencerminkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  berusaha  meningkatkan  pembayaran  dividen setiap tahun. kebijakan dividen yang diterapkan perusahaan mempunyai daya tarik tersendiri bagi investor terhadap suatu perusahaan. Semakin tinggi tingkat dividen yang diterapkan perusahaan, semakin tinggi nilai perusahaan tersebut dimata investor (Wihardjo (2014).
Menurut Ratih (2010) dalam Wijaya dan Sedana (2015) menjelaskan bahwa Kebijakan dividen merupakan keputusan yang sangat penting dalam perusahaan. Kebijakan ini akan melibatkan dua pihak yang memiliki kepentingan yang berbeda, yaitu pihak pertama, para pemegang saham dan pihak kedua, manajemen perusahaan itu sendiri. Manajemen perusahaan memiliki dua alternatif perlakuan terhadap laba bersih setelah pajak atau EAT (earnings after tax). Dua alternatif tersebut, yaitu dibagi kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen dan diinvestasikan kembali ke perusahaan sebagai laba ditahan. Dalam perusahaan pada umumnya, sebagian EAT dibagikan dalam bentuk dividen dan sebagian lagi diinvestasikan kembali, artinya manajemen harus membuat suatu kebijakan dividen menyangkut penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham dengan menentukan beasarnya EAT yang dibagi sebagai dividen dan besarnya EAT yang ditahan.
Tujuan utama investor berinvestasi pada perusahaan go public adalah untuk mendapatkan dividen. Laba adalah selisih positif antara pendapatan dengan beban. Sedangkan dividen adalah bagian dari laba bersih yang dibagikan kepada para pemegang  saham.  Jadi,  semakin  tinggi  laba  yang  diperoleh  perusahaan  maka  semakain  tinggi  dividen  yang  dibagikan kepada pemegang saham. Hasil penelitian Sedana dan Wijaya (2015) menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Yadnya  dan  Astuti  (2019)  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan terhadap kebijakan dividen, dan wulansari (2015) menerangkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan yang mampu menjaga kestabilan dan meningkatkan laba dapat memberikan sinyal positif bagi investor. Hal itu, meningkatnya laba perusahaan mencerminkan perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik. Jika kinerja perusahaan baik  maka  harga  saham  akan  semakin  tinggi.  Dan  semakin  tinggi  harga  saham  di  pasar  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan di  mata  investor.  Hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sedana  dan  Wijaya  (2015),  Yadnya  dan  Astuti (2019), Aditya  (2020),  Wulansari  (2015),  Oemar  dkk  (2016),  serta  Lestari  dan  Novari  (2016)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan dividen berhubungan dengan kebijakan perusahaan mengenai seberapa besara dividen yang akan dibagikan kepada  investor  atas  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Perusahaan  yang  memberikan  dividen  akan  memberikan sentimen positif terhadap para pemegang saham. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Rachmadi dkk (2020) menemukan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  Yadnya  dan  Astuti  (2019)  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  Aditya  (2020)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  Nurcahyono  (2020)  menerangkan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan, dan zakiyyah (2019) menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pembayaran  dividen  memberikan  gambaran  bahwa  perusahaan  sedang  berada  dalam  kondisi  yang  baik  dan menguntungkan.  Artinya,  kebijakan  dividen  memberi  sinyal  positif  bagi  pemegang  saham.    Hal  ini  senada  dengan  teori signaling  Hypothesis yang  menyatakan  bahwa  pengumuman  pembayaran  dividen  oleh  manajemen  perusahaan  adalah sinyal bagi investor. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Sedana dan Wijaya (2015) menemukan bahwa kebijakan dividen mampu memediasi hubungan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan, Yadnya dan Astuti (2019) menyatakan bahwa kebijakan dividen mampu memediasi hubungan antara profitabilitas terhadap kebijakan dividen. Sedangkan hasil penelitian yang  dilakukan  oleh  Aditya  (2020)  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen sebagai variabel intervening , yaitu kelanjutan dari penelitian yang dilakukan oleh Aditya dkk (2020) yang menguji pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening pada perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI.
Motivasi dari penelitian ini adalah tentang variabel kebijakan dividen. Sudah banyak yang melakukan penelitian tentang variabel kebijakan dividen namun masih ada pro dan kontra. Dimana sisi kontranya adalah kebijakan dividen tidak mampu memediasi hubungan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Aditya dkk (2020),  yang  menguji  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
intervening. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen,  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  kebijakan  dividen tidak mampu memediasi hubungan antara profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini memfokuskan pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di Bursa Efek Indonesia secara  umum  sebagai  objek  penelitian  dan  menggunakan  tahun  2016-2018.  Berdasarkan  nilai  MVA  atau Manufacturing Value Added untuk industri manufaktur Indonesia berada di posisi paling atas diantara negara ASEAN dengan pencapaian sebesar  4,5  %.  Sedangkan secara  global,  manufaktur  Indonesia  menjadi  yang  terbesar  se-ASEAN  adalah karena  sistem perekonomian di  Indonesia  sudah  termasuk  dalam  kelompok One  Trillion  Dollar  Club yang  jelas  berbeda  dengan  negara lainnya di ASEAN. (Badan Koordinasi Penanaman Modal ,2019).

## B. Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang yang dikemukakan di atas, maka tujuan yang hendak dicapai melalui penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.
2. Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.
3. Untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen  pada  perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.
4. Untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.

## LANDASAN TEORI
A. Kajian Teori
1. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Tujuan  investor  menanamkan  dananya  pada  perusahaan  adalah  untuk  mendapatkan  tingkat  pengembalian  berupa dividen atau capital gain. Kebijakan dividen merupakan kebijakan perusahaan yang berkaitan dengan pembayaran dividen kepada  para  pemegang  saham  yang  keberadaannya  tergantung  dari  perolehan  laba  perusahaan  (Riyanto,  2001:265). Sujoko  dan  Soebianto  (2007)  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  yang  tinggi  akan  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang baik, terutama dalam memberikan dividen kepada para pemegang saham, sehingga investor akan merespon positif sinyal tersebut dan nilai perusahaan akan meningkat.
Menurut  Wirjolukito,  dkk  dalam  Sulistyowati,  dkk  (2010)  menyatakan  bahwa  pihak  manajemen  akan  membayarkan dividen  untuk  memberikan  sinyal  mengenai  keberhasilan  perusahaan  dalam  membukukan  profit.  Sinyal  tersebut menyimpulkan  bahwa  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  dividen  merupakan  fungsi  dari  keuntungan.  Perusahaan yang memperoleh keuntungan besar cenderung akan membayarkan dividen lebih besar. Semakin besar keuntungan yang diperoleh  maka  akan  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  dividen  (Mahendra,  2011).  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sedana  dan  Wijaya  (2015),  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen, Yandnya dan Astuti (2019), menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.

## 2. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  indikator  kinerja  perusahaan  yang  dianggap  oleh  investor  sebagai  faktor  utama  didalam mengukur tingkat pengembalian investasi. Profitabilitas yang tinggi menunjukkan kinerja dan prospek perusahaan yang baik. Semakin baik pertumbuhan profitabilitas berarti prospek perusahaan di masa depan semakin baik juga, artinya semakin baik pula nilai perusahaan di mata investor. Apabila kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba meningkat, maka harga saham juga akan meningkat (Husnan, 2001:317).
Beberapa  penelitian  menyatakan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan. Penelitian  (Mery,  2017)  menyatakan  profitabilitas  secara  langsung  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
(Puspitaningtyas,  2017)  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  (suliastawan, 2020) menyatakan profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Profitabilitas  perusahaan  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  dari  aktivitas  yang dilakukan  pada  periode  akuntasi.  Profitabilitas  dapat  menjadi  pertimbangan  penting  bagi  investor  dalam  keputusan investasinya,  karena  semakin  besar  dividen  akan  semakin  menghemat  biaya  modal,  di  sisi  lain  para  manajer  menjadi meningkat powernya bahkan bias meningkatkan kepemilikinnya akibat penerimaan dividen sebagai hasil keuntungan yang tinggi.  Dengan  tawaran  mendapatkan  hasil  keuntungan  yang  tinggi,  diharapkan  dapat  menarik  minat  investor  dalam berinvestasi.
Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan  kebijakan  perusahaan  mengenai  seberapa  besar  dividen  yang  harus  dibagikan kepada para pemegang saham atas laba yang dihasilkan. Pemberian dividen akan memberikan informasi atau isyarat positif mengenai  kinerja  perusahaan  bagi  para  investor.  Jika  perusahaan  memiliki  rasio  pembayaran  dividen  yang  stabil,  atau bahkan  meningkat,  maka  akan  dapat  melahirkan  sentimen  positif  para  investor  yang  dapat  meningkatkan  harga  saham (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007).  Meningkatnya  harga  saham  akan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  nilai perusahaan adalah perbandingan harga pasar saham dengan nilai buku saham (Fakhruddin & Hadianto, 2011).
Beberapa  penelitian  menyatakan  kebijakan  dividen  mampu  memediasi  hubungan  antara  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.  (Sedana  dan  Wijaya,  2015)  menyatakan  kebijakan  dividen  memediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor property, real estate & building construction. (Wulansari, 2015) menyatakan kebijakan dividen terbukti mampu memediasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia.
4. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan dividen merupakan keputusan yang diambil oleh pemilik perusahaan tentang seberapa besar laba yang akan dibagikan  kepada  investor  atas  laba  yang  dihasilkan.  Pengumuman  pembagian  dividen  oleh  pemilik  perusahaan memberikan  pengaruh  baik  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  besar  dividen  yang  dibagikan  maka  semakin  tinggi keinginan  investor  untuk  menanam  modal  pada  perusahaan  tersebut.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sedana  dan Wijaya (2015),  Yadnya  dan  Astuti  (2019),  Aditya  dkk  (2020),  dan  wulansari  (2015)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Dalam  penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh  profitabilitas  (X) terhadap  nilai  perusahaan (Y)  melalui  kebijakan  dividen (M) sebagai variabel Intervening , seperti terlihat pada gambar berikut :
Gambar 1. Kerangka Pikir
Sumber : data diolah, 2020 Profitabilitas (X) Nilai
Perusahaan (Y)
Kebijakan dividen (M) H1 H2 H3 H4
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13

## 5. Hipotesis
Berdasarkan  landasan  teori  dan  kerangka  pemikiran  diatas,  maka  dapat  disimpulkan  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Diduga bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan divizden pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.
2. Diduga bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.
3. Diduga  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen  pada  perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.
4. Diduga  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  sub  sektor makanan dan minuman di BEI periode 2016-2018.

## METODE PENELITIAN
A. Obyek Penelitian
Penelitian  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  3  tahun  mulai  tahun  2016-2018.  Sampel  yang digunakan,  yaitu  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  BEI  periode  2016-2018 dengan syarat  memenuhi kriteria sampel yang ditentukan.
Perusahaan manufaktur merupakan perusahaan yang bergerak dalam industri pengolahan yang mengolah bahan baku  menjadi  barang  jadi  dan  biasanya  identik  dengan  pabrik.  Alasan  pemilihan  perusahaan  manufaktur  sebagai populasi karena perusahaan manufaktur memiliki peluang untuk melakukan manipulasi pengeluaran lebih besar. Selain itu juga, jumlah perusahaan manufaktur cukup banyak, oleh karena itu variasi data yang digunakan juga menjadi lebih banyak.  Pemilihan  sampel selama  3  tahun,  yaitu  dari tahun  2016-2018  bertujuan  agar  dapat  mengetahui  bagaimana kondisi penjualan dari perusahaan-perusahaan yang diteliti apakah mengalami kenaikan atau penurunan.

## B. Populasi dan Sampel
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  dalam Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2016-2018.  Jumlah  populasi  dalam  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan dan minuman  tahun  2018  sebanyak  25  perusahaan.  Sedangkan  penarikan  sampel  berdasarkan purposive  sampling ,  yang artinya  penentuan  sampel  harus  memenuhi  kriteria-kriteria  tertentu.  Adapun  Kriteria-kriteria  yang  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  serta go  public yang terdaftar di  BEI periode  2016-2018. Kriteria ini berdasar judul penelitian yang diteliti peneliti yang menggunakan populasi perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang tercatat di BEI periode 2016-2018.
2. Perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  tidak  tergolong  indeks  papan  utama.  Perusahaan indeks papan utama merupakan perusahaan-perusahaan yang memiliki ukuran perusahaan yang besar, serta memiliki track rekor kinerja yang baik. Adapun kriteria-kriteria perusahaan indeks papan utama adalah sebagai berikut :
a. Telah memenuhi persyaratan umum pencatatan di BEI
b. Telah melakukan kegiatan operasional untuk usaha yang sama minimal 36 bulan secara berturut-turut.
c. Laporan keuangan sudah diaudit untuk 3 tahun buku terakhir
d. Pada laporan keuangan audit terakhir, harus memiliki asset berwujud bersih minimal Rp 100 miliar
e. Jumlah pemegang saham (investor) paling sedikit adalah 1.000 pemegang saham yang memiliki rekening efek di Anggota Bursa. (www.sahamgain.com).
3. Perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  serta go  public yang  tidak  berturut-turut  terdaftar  di  BEI periode 2016-2018. Kriteria ini berdasar penggunaan penelitian periode 2016-2018 berturut-turut.
4. Perusahaan  manufaktur  sub sektor  makanan  dan  minuman  serta go  public yang tidak  menyajikan  laporan  keuangan secara  berturut-turut.  Penelitian  ini  menggunakan  laporan keuangan  yang  berturut-turut periode  2016-2018  sehingga kriteria ini merupakan bagian dari penentuan sampel penelitian.
5. Perusahaan  yang  tidak  membagikan  dividen  secara  berturut-turut  selama  periode  penelitian.  Penelitian  ini menggunakan laporan transaksi pembagaian dividen karena penelitian ini menggunakan variabel kebijakan dividen.
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13

## Tabel 1. Penentuan Sampel
No Kriteria Pengambilan Sampel Jumlah 1 Perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  serta go public yang terdaftar di BEI periode 2016-2018 25 2 Perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  tidak tergolong indeks papan utama (11) 3 Perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  serta go public yang tidak berturut-turut terdaftar di BEI periode 2016-2018 (1) 4 Perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  serta go public yang tidak menyajikan laporan keuangan secara berturut-turut (1) 5 Perusahaan yang tidak membagikan dividen secara berturut-turut selama periode penelitian (5) Jumlah sampel 7 Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  karakter  perusahaan  yang  akan diteliti  di  atas,  maka  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  7 perusahaan, diantaranya:

## Tabel 2. Sampel Penelitian
Sumber : www.idx.co.id, 2020

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## A. Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data  yang dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  standar deviasi,  varian,  maksimum,  minimum, sum,  range,  kurtosis,  dan skewness (kemencengan  distribusi)  (Ghozali,  2016). Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  8  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Berdasarkan  hasil purposive  sampling, di mana  perusahaan-perusahaan  tersebut memiliki  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  ( annual  report) yang  lengkap  tahun  2016-2018  dan  khususnya  memiliki kelengkapan data yang digunakan sebagai variabel penelitian.
Tabel 3. Data Statistik Desktiptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 21 .82 30.17 7.3776 9.09461 ROA 21 2.89 53.00 16.6110 13.57092 DPR 21 1.15 94.18 45.2676 25.83975

## Sumber : data diolah (2020)
Hasil  pengujian  statistik  deskriptif  pada  tabel  di  atas  menunjukan  bahwa  bahwa  nilai  minimum  nilai  perusahaan sebesar  0.82  dan  nilai  maksimum  sebesar  30.17.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  besarnya  nilai  perusahaan  pada  sampel
NO KODE PERUSAHAAN 1 DLTA Delta Djakarta Tbk 2 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 3 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 4 MLBI Multi Bintang Indonesia Tbk 5 MYOR Mayora Indah Tbk 6 ROTI Nippon Indosari Corpindo Tbk 7 ULTJ Ultra Jaya Milk Industry & Trading Company Tbk
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
penelitian  ini  berkisar  antara  0.82  sampai  30.17  dengan  rata-rata  ( mean )  7.3776  pada  standar  deviasi  sebesar  9.09461. Kemudian, h asil pengujian statistik deskriptif pada tabel 4.9 menunjukan bahwa bahwa nilai minimum Profitabilitas sebesar 2.89  dan  nilai  maksimum  sebesar  53.00.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  besarnya  profitabilitas  pada  sampel  penelitian  ini berkisar antara 2.89 sampai 53.00 dengan rata-rata ( mean ) 16.6110 pada standar deviasi sebesar 13.57092. Sedangkan, hasil pengujian statistik deskriptif pada tabel 4.9 menunjukan bahwa bahwa nilai minimum kebijakan dividen sebesar 1.15 dan  nilai  maksimum  sebesar  94.18.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  besarnya  kebijakan  dividen  pada  sampel  penelitian  ini berkisar antara 1.15 sampai 94.18 dengan rata-rata ( mean ) 45.2676 pada standar deviasi sebesar 25.83975.

## B. Uji Asumsi Klasik
Uji  Asumsi  klasik  dilakukan  melalui  beberapa  tahap  dan  beberapa  macam  uji.  Pengujian  tersebut  meliputi  Uji Normalitas, Uji Heteroskedastisitas, Uji Multikolinieritas, dan Uji Autokorelasi. Langkah-langkah melakukan Uji Asumsi Klasik adalah sebagai berikut:

## a) Uji Normalitas
Uji normalitas pada dasarnya bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel independen dan variabel dependen  atau  keduanya  telah  terdistribusi  secara  normal  atau  tidak.  Suatu  model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki distribusi  data  normal  atau  mendekati  normal.  Pengujian  ini  dapat  dilakukan  dengan  dua  cara  untuk  mendeteksi  apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik (Ghozali, 2016). Berikut ini adalah hasil uji normalitas  dengan  analisis  grafik  dengan  melihat  histogram  dan normal  probability  plot .  Menurut  Ghozali  (2011:161) menyatakan  model  regresi  dikatakan  berdistribusi  normal  jika  data  ploting  (titik-titik)  yang  menggambarkan  data sesungguhnya mengikuti garis diagonal. Berikut adalah hasil uji normalitas dengan menggunakan diagram.
Gambar 2. Histogram.                                                           Gambar 3. Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

## Sumber : data diolah, 2020
Pada  tampilan  grafik  histogram  terlihat  bahwa  grafik  memberikan  pola  distribusi  normal.  Sedangkan  pada  grafik normal  P-Plot  menunjukkan  bahwa  titik-titik  pada  grafik telah  mendekati  sumbu diagonalnya.  Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa residual telah terdistribusi secara normal.

## b) Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan variance dari residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Pengujian  dilakukan  dengan  uji Scatterplots. Menurut  Ghozali (2011:139) tidak  terjadi  heteroskedastisitas  jika tidak  ada  pola  yang  jelas (bergelombang,  melebar,  kemudian  menyempit) pada gambar Scatterplots, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y.
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13

## Gambar 4. Scatterplot

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan hasil uji Heteroskedastisitas pada gambar 4.3, menunjukkan bahwa semua variabel independen tidak ada pola yang jelas (bergelombang, melebar, kemudian menyempit) pada gambar Scatterplots, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hasil tersebut menunjukkan bahwa model regresi tidak terjadi Heteroskedastisitas.
c) Uji Multikolinieritas
Uji  Multikolinieritas  dilakukan  dengan  melihat nilai tolerance dan  uji  multikolinieritas  VIF.  Menurut  Ghozali (2011:107- 108) tidak terjadi Multikolinieritas, jika nilai tolerance > 0,100 dan nilai VIF < 10,00. Hasil uji Multikolinieritas terlihat dalam tabel berikut.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinieritas Variabel Collinearity Statistics Kesimpulan Tollerance VIF ROA ,619 1,616 tidak terjadi multikolinieritas DPR ,619 1,616 tidak terjadi multikolinieritas
Sumber : data diolah tahun, 2020
Berdasarkan  uji  multikolinieritas  pada  tabel  4.10,  hasil  perhitungan  menunjukkan  bahwa  semua  variabel  independen mempunyai nilai Tolerance ≥ 0,1 dan nilai VIF ≤ 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi pada penelitian ini tidak terjadi multikolinieritas dan model regresi layak digunakan.
d) Uji Autokorelasi
Autokorelasi  adalah korelasi  atau  hubungan yang  terjadi  antara  anggota-anggota  dari serangkaian  pengamatan  yang tersusun  dalam  rangkaian  waktu  ( data  time  series )  maupun  tersusun  dalam  rangkaian  ruang  atau  disebut data  cross sectional .  Tidak  terjadi  autokorelasi  apabila  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  lebih  besar  >  dari  0.005.  Hasil  pengujian  yang diperoleh adalah sebagai berikut
Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Model Run Test Kesimpulan 1 1.000 Tidak terjadi Autokorelasi
Sumber : data diolah, 2020
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
Berdasarkan uji autokorelasi pada tabel 5, hasil perhitungan menunjukkan bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih besar > dari  0.005,  yaitu  1.000  >  0,005.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada  penelitian  ini  tidak  terjadi autokorelasi dan model regresi layak digunakan.

## C. Analisis Jalur
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  data  dengan  analisis  uji  jalur.  Analisis  jalur  adalah  sutu  Teknik  untuk menganalisis  hubungan  sebab  akibat  yang  inheren  antara  variabel  yang  disusun  berdasarkan  urutan  temporer  dengan menggunakan koefisien jalur sebagai besaran nilai dalam menentukan besarnya pengaruh variabel independen exogenous terhadap variabel dependen endogenous (sarwono, 2011).
a) Substruktur 1 Tabel 6. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model R Square Adjusted R Square Regression ,381 ,348

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  6,  hasil  uji R  Square pada  penelitian  ini  diperoleh  nilai  sebesar  0.348.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kebijakan  dividen  (DPR)  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  (ROA)  dengan  nilai  sebesar  38.1%,  sedangkan  sisanya  sebesar 61.9% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Tabel 7 . Hasil Analisis Jalur variabel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta Konstanta 25.744 7.301 3.526 .002 ROA 1.175 .344 .617 3.420 .003

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  7  bahwa  profitabilitas  mempunyai  tingkat  signifikansi  sebesar  0.003  <  0.05  sehingga  dapat  dikatakan bahwa hubungan antara profitabilitas terhadap kebijakan dividen berpengaruh signifikan.Untuk menganalisis seberapa besar pengaruh variabel lain terhadap kebijakan dividen dapat ditentukan dengan cara berikut :
𝑃𝑥 # € % = '1 − 𝑅 # 𝑋 # 𝑋 %
𝑃𝑥 # € % = √1 − 0.381 = 0.78 = 78%
Maka  nilai  koefisien  jalur  variabel  lain  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  manufaktur  subsektor  makanan  dan minuman yang tercatat pada BEI periode 2016-2018 sebesar 78%. Sehingga persamaan jalurnya adalah sebagai berikut :
X 2 = 0.617X 1 + € 0.78
b) Substruktur 2 Tabel 8. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model R Square Adjusted R Square Regression ,833 ,814
Sumber : data diolah, 2020
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
Berdasarkan tabel 8 Hasil uji R Square pada penelitian ini diperoleh nilai sebesar 0,814. Hal ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening dengan nilai sebesar 83.3%, sedangkan sisanya sebesar 16.7% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Tabel 9. Hasil Analis Jalur variabel Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta Konstanta           -4.392 1.766 -2.486 .023 ROA .523 .082 .780 6.363 .000 DPR                   .068 .043 .194 1.580 .132 Sumber : Data diolah, 2020
Berdasarkan tabel 9 dapat dilihat uji t (pengaruh variabel X secara parsial terhadap variabel Y) adalah sebagai berikut :
a. Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  olahan  data  yang  diperoleh  nilai  t hitung =  6.363  pada  signifikan  0.000  < 0.005,  dan β (+)  =  0.780,  artinya profitabilitas terhadap nilai perusahaan berpengaruh signifikan dan positif.
b. Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  olahan  data  yang  diperoleh  nilai  t hitung =  1.580  pada  signifikan  0.132  > 0.005,  dan β (+)  =  0.194,  artinya profitabilitas terhadap nilai perusahaan tidak berpengaruh signifikan.
Untuk  menentukan  adanya  pengaruh  variabel  lain  terhadap  nilai  perusahaan,  maka  dapat  ditentukan  dengan  cara sebagai berikut :
𝑃𝑦€ # = '1 − 𝑅 # 𝑋 # 𝑋 %
𝑃𝑦€ # = √1 − 0.833 = 0.40 = 40%
Sehingga persamaan jalurnya adalah sebagai berikut :
X 2 = 0.780X 1 + 0.194 + € 0.40
Berikut adalah gambar besaran pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening.
Gambar 5. Besaran Pengaruh Substruktur 1 Dan 2
Sumber : data diolah, 2020 Profitabilitas (X) Nilai Perusahaan (Y) Kebijakan dividen (M) 0.61 7 0.780 0.19 4 £1=0. 78
£2=0.4
0
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13

## D. Uji Sobel Test
Berdasarkan  uji  model  di  atas  maka  langkah  selanjutnya  adalah  menguji  varibel  tidak  langsung,  yaitu  pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel intervening. Untuk menguji variabel tidak langsung,  peneliti  menggunakan  uji  analisis sobel  test  calculation .  Dasar  pengambilan  keputusan  adalah  apabila  nilai p- value lebih  kecil  dari  0.05,  maka  hasil  uji  ini  dikatakan  berpengaruh  signifikan.  Berikut  adalah  hasil  uji sobel test dengan menggunakan sobel test calculation :
Tabel 10. Hasil Uji sobel test calculation Model p-value sobel test statistic 0.15127133

## Sumber : data diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  10,  hasil p-value sebesar  0.15127133  (0.15127133>  0.05  artinya,  kebijakan  dividen  tidak  mampu memediasi hubungan antara variabel profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## E. Uji Hipotesis
Untuk kepentingan pengujian hipotesis, perlu dilakukan terlebih dahulu analisis statistik terhadap data yang diperoleh. Analisis statistik yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi. Kemudian ketiga hipotesis pada penelitian ini diuji  menggunakan  uji  parsial  (uji  t).  Cara  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  secara  individu  (parsial)  variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Uji t dilakukan pada derajat keyakinan sebesar 95% atau α = 5%. Keputusan uji hipotesis secara parsial dilakukan dengan ketentuan diantaranya:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen
Berdasarkan analisis substruktur 1 dalam tabel 7 menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi sebesar 0.003 (0.003 < 0.05), artinya bahwa hipotesis yang menyatakan profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen dapat diterima (H 1 diterima).
H 2 : Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  analisis  substruktur  2  dalam  tabel  9  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  dan  positif terhadap  nilai  perusahaan  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0.000  (0.000  <  0.005),  artinya  bahwa  hipotesis  yang menyatakan profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan dapat diterima (H 2 diterima).
H 3 : Kebijakan dividen memediasi hubungan antara profitabilitas   terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  analisis  dalam  tabel  4.16  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  nilai p-value sebesar  0.15127133  (0.15127133  >  0.05,  artinya  bahwa hipotesis  yang  menyatakan  profitabilitas  kebijakan  dividen  memediasi  hubungan  antara  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan ditolak ( H 3 ditolak).
H 4 : kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  analisis  substruktur  2  dalam  tabel  10  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai signifikansi sebesar 0.132 (0.132 > 0.05), artinya bahwa hipotesis yang menyatakan kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan ditolak (H 4 ditolak).
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13

## PENUTUP

## A. Simpulan
Beberapa kesimpulan dari penelitian ini dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang tercatat di BEI periode 2016-2018. Hal ini dapat dimaknai semakin tinggi nilai profitabilitas maka semakin besar kemampuan perusahaan untuk membagi dividen kepada investor.
2. Pengaruh  profitabilitas  secara  langsung  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang tercatat pada Bursa efek Indonesia pada periode 2016-2018. Hal ini memberi gambaran bahwa semakin tinggi profitabilitas maka semakin meningkat nilai perusahaan.
3. Kebijakan dividen tidak mampu memediasi hubungan antara profitabiltas terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dimaknai  semakin  tinggi  kebijakan  dividen  yang  diberikan  kepada  investor  maka  semakin  menurun  nilai perusahaan.
4. Kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan  dan  minuman  yang  tercatat  pada  Bursa  efek  Indonesia  pada  periode  2016-2018.  Hal  ini  memberi gambaran  bahwa  nilai  perusahaan  hanya  ditentukan  oleh  kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan pendapatan  dan  resiko  bisnis,  sedangkan  bagaimana  cara  membagi  arus  pendapatan  menjadi  dividen  tidak mempengaruhi nilai perusahaan .

## B. Saran
Berdasarkan kesimpulan di atas, maka penulis memberikan saran dalam penelitian ini antara lain:
1) Bagi manajemen perusahaan
Perusahaan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  agar  lebih  memperhatikan  kebijakan  dividen  agar  menarik perhatian  investor  untuk  berinvestasi  karena  semakin  kuat  signal  kebijakan  dividen  maka  semakin  tinggi  minat investor  pada  perusahaan  tersebut  sehingga  meningkatkan  nilai  profitabilitas  dan  profitabilitas  yang  tinggi  akan meningkatkan nilai perusahaan.
2) Bagi penelitian selanjutnya.
a. Menambah rasio penilaian dalam variabel profitabilitas seperti Return On Equity agar tidak hanya mengukur profitabilitas dari sisi Asset melainkan mengukur juga dari sisi Equity;
b. Menambah jumlah periode minimal 5 tahun agar dapat diketahui secara pasti apakah perusahaan sub sektor makanan dan minuman mengalami kenaikan nilai perusahaan yang cukup signifikan atau tidak; dan
c. Menambah jumlah sampel yang diteliti agar hasilnya lebih luas dan beragam.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,  Elma  Muncar,  Iin  Indarti  Dan  Dwi  Atmikasari,  2020.  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening, Semarang : Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Manggala.
Bambang, Riyanto. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. BPFE, Yogyakarta.
Brigham,  Eugene  Dan  Joel  F.  Houston.  2006.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan,  Buku  1,  Edisi  Kesepuluh.  Jakarta  :
Penerbit Salemba Empat.
Fakhruddin, M dan Hadianto M. 2001. Perangkat dan Model Analisis. Investasi di Pasar Modal. Jakarta: Gramedia.
Ghozali,  imam.  2011.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS.  Semarang  :  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Husnan, Suad. 2001. Dasar-Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas. AMP YKPN : Yogyakarta.
I Made Sudana. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori Dan Praktik. Jakarta : Erlangga.
Sarwono, Jonathan, 2011. Analisis Jalur (Path Analysis), Jakarta.
Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan, Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
PENERBIT: JURUSAN MANAJEMEN, FAKULTAS EKONOMI & BISNIS, UNIVERSITAS CENDERAWASIH VOLUME 5, NOMOR 1 EDISI MEI 2021 (ISSN 2615 – 0425, E-ISSN 2622 – 7142)
JUMABIS (JURNAL MANAJEMEN & BISNIS): Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening, Safiah dan Aprianto La’lang Kuddy, PP 1 – 13
Lestari,  M.  I.  dan  Sugiharto,  T.  (2007),  Kinerja  Bank  Devisa  Dan  Bank  Non  Devisa  Dan  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhinya,  Proceeding  PESAT  (Psikologi,  Ekonomi,  Sastra,  Arsitek  &  Sipil)  Auditorium  Kampus Gunadarma, (2), 21-22 Agustus, hal: A195-A201.
Lestari, Putu Vivi Dan Putu Mikhy Novari, 2016. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sector Property Dan Real Estate”, Bali : Universitas Udayana.
Mahendra, Alfredo DJ. 2011. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Moderating)  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Tesis  Program  Pascasarjana  Universitas Udayana Denpasar.
Marwa, D. L., & Kuddy, A. L. (2018). Menilai Tingkat Kesehatan Bank Papua Menggunakan Metode Altman Z-Score dan CAMEL. Jumabis: Jurnal Manajemen dan Bisnis, 2(2).
Noch, Muh Yamin Dan Husein Syamsier. 2015. Metedologi Penelitian Untuk Akuntasi Dan Manajemen.
Nofrita,  Ria.  2013.  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Intervening,  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI,  Padang  :  Universitas  Negeri Padang.
Oemar,  Abrar,  Kharis  Raharjo  Dan  Mei  Yuniati,  2016.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas  Dan Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2009-2014, Semarang : Universitas Pandanaran.
Sedana,  Panji  I.B  Dan  Bayu  Irfandi  Wijaya,  2015.  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Kebijakan  Dividen Dan Kesempatan Investasi Sebagai Variabel Mediasi), Bali : Universitas Udayana.
Singgih,  Santoso.  2000.  SPSS  :  Mengolah  Data  Statistik  Secara  Profesional  Versi  (7.5).  Jakarta  :  PT  Elex  Media Komputindo
Soemarso. 2005. Akuntasi Suatu Pengantar. Edisi Revisi. Jakarta : Salemba Empat
Suad, Husnan. 2001. Dasar-Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta. Penerbit : UPP AMP YKPN Sudjana, 2004. Metode Statistika. Bandung: Tarsito
Sudjoko. 2007. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, strategy diversifikasi, Leverage Faktor Intern and Ekstern Terhadap Nilai perusahaan. Studi empiris pada perusahaan manufaktur dan non manufaktur di Bursa Efek Jakarta.
Sugiyono. 2015. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, Dan R & D. Bandung : Alfabeta.
Sulistyowati,  Indah,  Ratna  Anggraini  dan  Tri  Hesti  Utaminingtyas.  2010.  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  dan  Growth Terhadap  Kebijakan  Deviden  Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Intervening.  Simposium Nasional Akuntasi Xiii, No.13.
Tika, Moh. Pabundu. 2012. Budaya Organisasi Dan Peningkatan Kinerja Perusahaan. Jakarta : PT Bumi Aksara.
Wiagustini.2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Cetakan Pertama. Denpasar. Udayana University Press.
Wihardjo,  Joko  Satrio.  2014.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan,  Semarang  :  Universitas Diponegoro.
Wijaya, Bayu Irfandi., Dan Sedana, I.B. Panji. 2015. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Kebijakan Dividen Dan Kesempatan Investasi Sebagai Variabel Mediasi). Bali : Universitas Udayana.
Wulansari, Kartika Hadiyanti, 2015. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan LQ45 Di Bursa Efek Indonesia, Surabaya : Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Perbanas.
Yadnya, I  Putu  Dan  Ni  Komang  Budi  Astuti,  2019.  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Dividen, Bali : Universitas Udayana.