Analysis Of The Effect Of Business Risk, Liquidity, Company Growth, And Asset Structure On The Company's Capital Structure
Analisis  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Likuiditas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Perusahaan
Muhammad Afrizal Zaen 1* , Muhammad Abdul Aris 2
Universitas Muhammadiyah Surakarta 1.2 b200200031@student.ums.ac.id 1 , maa241@ums.ac.id 2
* Coresponding Author

## ABSTRACT
Capital structure is used as a measuring tool to determine the ideal capital structure and is one type of information  that  is  important  to  consider  in  decision  making.  This  study  aims  to  determine  whether business risk, liquidity, company growth, and asset structure affect the capital structure. The approach used  in  the  study  is  quantitative  research.  The  data  measured  is  by  a  numerical  scale  that  can  be examined using statistical analysis. The sample of this study is 41 mining sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange.Sampling technique using purposive sampling technique. The sample obtained from 2020-2022 amounted to 41 companies with. The method of data analysis used in this study is an analytical  tool  used  by  researchers  in  the  form  of  descriptive  statistical  analysis,  classical  assumption test,  multiple  linear  regression  test  and  hypothesis  test  using  SPSS  version  25.0.  The  results  provide evidence that business risk, liquidity, and asset structure have a negative and significant effect on capital structure. While the company's growth does not affect the capital structure.
Keywords : business risk, liquidity, company growth, asset structure, capital structure

## ABSTRAK
Struktur  modal  digunakan  sebagai  alat  ukur  untuk  menentukan  struktur  modal  yang  ideal  dan merupakan  salah  satu  jenis  informasi  yang  penting  untuk  dipertimbangkan  dalam  pengambilan keputusan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  risiko  bisnis,  likuiditas,  pertumbuhan perusahaan,  dan  struktur  aset  berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Pendekatan  yang  digunakan dalam penelitian adalah penelitian kuantitatif. Data yang diukur adalah dengan skala angka yang dapat diperiksa  dengan  menggunakan  analisis  statistik.  Sampel  penelitian  ini  adalah  41  perusahaan  sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.Teknik pengambilan sampel menggunakan Teknik purposive  sampling.  Sampel  yang  diperoleh  dari  tahun  2020-2022  berjumlah  41  perusahaan  dengan. Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Alat  analisis  yang  digunakan  oleh peneliti berupa analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik, uji regresi linear berganda dan uji hipotesis menggunakan  SPSS  versi  25.0.  Hasil  penelitian  memberikan  bukti  bahwa  risiko  bisnis,  likuiditas,  dan struktur  aset  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata Kunci: risiko bisnis, likuiditas, pertumbuhan perusahaan, struktur aset, struktur modal.

## 1. Pendahuluan
Struktur modal perusahaan adalah jumlah pendanaan yang yang berasal dari utang jangka panjang dan modal ekuitas dan akan digunakan dalam kegiatan operasinya. Utang dan modal ekuitas adalah dua jenis modal yang terdapat pada struktur modal perusahaan. Struktur modal  perusahaan  berisi  data  yang  berkaitan  dengan  keputusan  pendanaan  perusahaan.
Keputusan pendanaan yang dibuat oleh kebijakan utang dan struktur modal akan berdampak langsung  pada  hasil  keuangan  perusahaan  (Miswanto  et  al.,  2022).  Struktur  Modal  yang optimal adalah dengan menentukan gabungan sumber pendanaan jangka panjang yang terbaik untuk  menurunkan  biaya  modal  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Mariani  &  Suryani, 2021).  Struktur  modal  memiliki  hubungan  yang  sangat  penting  dengan  berbagai  pemegang kepentingan  perusahaan,  seperti  pemegang  saham,  kreditur,  dan  manajemen,  yang menjadikan  struktur  modal  berperan  sangat  penting  (Sungkar  &  Deitiana,  2021).  Beberapa faktor  dapat  mempengaruhi  struktur  modal,  termasuk  risiko  bisnis,  likuiditas,  pertumbuhan perusahaan, dan struktur aset.
Faktor pertama yang mempengaruhi struktur modal dalam suatu perusahaan adalah risiko  bisnis.  Risiko  bisnis  adalah  risiko  perusahaan  ketika  menjalankan  kegiatan operasionalnya.
Risiko bisnis mempengaruhi keputusan
pendanaan  dalam  perusahaan  dalam  mengambil  sumber  pendanaan  eksternal  (Zubaidah  & Aris,  2023).  Perusahaan  dalam memenuhi pendanaannya akan mempertimbangkan berbagai aspek  termasuk  risiko  bisnis  yang  sedang  dialami  perusahaan.  Hal  ini  dilakukan  untuk menghindari  meningkatnya  risiko  bisnis  sehingga  tidak  menyulitkan  keuangan  perusahaan, semakin  tinggi  risiko  bisnis  maka  perusahaan  harus  menggunakan  hutang  yang  lebih  kecil (Kartika Buana & Khafid, 2018).
Faktor  yang  selanjutnya  adalah  likuiditas.  Untuk  memprediksi  struktur  modal,  rasio likuiditas saat ini digunakan untuk mengukur kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aset lancarnya. Perusahaan dengan rasio likuiditas yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan memiliki jumlah aset lancar yang cukup untuk membiayai operasinya tanpa meminjam dana dari pihak luar. Apabila perusahaan dapat membayar  hutang  jangka  pendeknya  dalam  waktu  yang  lebih  singkat,  kreditur  akan  lebih percaya  untuk  memberikan  pinjaman  yang  berdampak  pada  struktur  modal  perusahaan (Setiawati & Veronica, 2020).
Faktor yang ketiga adalah pertumbuhan perusahaan yang didefinisikan sebagai jumlah aset perusahaan yang meningkat atau menurun dari tahun sebelumnya. Sebuah bisnis dalam industri  dengan  perkembangan  yang  cepat  harus  menyediakan  dana  yang  cukup  untuk menjaga perusahaan tetap bertahan (Setiawati & Veronica, 2020). Persentase perubahan aset pada  jangka  waktu  tertentu  terhadap  tahun  sebelumnya  digunakan  untuk  menghitung pertumbuhan aset. Perusahaan dengan perkembangan yang cepat mungkin memerlukan lebih banyak modal di masa depan terutama pendanaan dari luar untuk mendukung perkembangan perusahaan.(Syafril, 2021).
Faktor terakhir adalah Struktur Aset yang merupakan jumlah seluruh aset yang dimiliki perusahaan dalam menjalankan bisnisnya. Struktur aset ini terdiri dari sumber daya keuangan perusahaan berupa total aset dan aset tetap yang diasumsikan akan menghasilkan keuntungan di  masa  depan.  (Ariyani  et  al.,  2019).  Rasio  aset  tetap  terhadap  total  aset  di  perusahaan tercermin dalam struktur aset. Karena aset tetap yang lebih besar juga mengindikasikan aset untuk  jaminan  utang  yang  lebih  tinggi,  kreditor  lebih  bersedia  meminjamkan  uang  kepada perusahaan dengan struktur aset yang tinggi (Prastika & Candradewi, 2019).
Berdasarkan  latar  belakang  dengan  mempertimbangkan  beberapa  faktor  yang  dapat mempengaruhi  struktur  modal.  Maka  peneliti  terdorong  untuk  melakukan  penelitian  yang berkaitan dengan struktur modal. Dengan menggunakan faktor-faktor risiko bisnis, likuiditas, pertumbuhan  perusahaan,  dan  struktur  aset  sebagai  variabel  yang  diasumsikan  dapat mempengaruhi  struktur  modal.  struktur  modal.  Dari  uraian  di  atas,  maka  dirumuskan  judul penelitian  sebagai  berikut  “Analisis  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Likuiditas,  Pertumbuhan Perusahaan,  Dan  Struktur  Aset  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020-2022) ” .

## 2. Tinjauan Pustaka

## Pecking Order Theory
Pecking  Order  Theory adalah  strategi  perusahaan  dalam  memilih  pembiayaan  untuk mengurangi  biaya  yang  terkait  dengan  asimetri  pengetahuan.  Akibatnya,  perusahaan menggunakan laba ditahan, utang, dan ekuitas untuk membiayai investasi. Menurut Pecking Order Theory , struktur modal perusahaan adalah hasil dari pendanaan kebutuhan perusahaan secara bertahap dalam upaya untuk menurunkan risiko pemilihan yang tidak menguntungkan. Struktur  modal  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  permintaan  untuk  pembiayaan  investasi akibatnya, pembiayaan internal perusahaan, utang berisiko rendah, dan pembiayaan ekuitas menjadi lebih diminati (Nengsih, 2023).

## Teori Trade Off
Trade-off theory adalah teori yang menjelaskan manfaat dari penggunaan utang harus sejalan dengan biaya yang akan diterima oleh perusahaan. Teori ini menjelaskan bahwa selama penggunaan  utang  memiliki  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  dari  pengorbanannya,  maka perusahaan  dapat  memaksimalkan  penggunaan  utang  tersebut.  Dengan  mengintegrasikan teori trade-off dengan  penggunaannya  dalam  struktur  modal,  penggunaan  utang  oleh perusahaan akan menghasilkan pembayaran pajak yang lebih rendah karena bunga atas biaya utang berkurang. Sebagai hasilnya, perusahaan harus menggunakan utang secara tepat dalam struktur modalnya.

## Pengaruh risiko bisnis terhadap struktur modal
Risiko bisnis adalah sebuah risiko dimana perusahaan tidak dapat mengumpulkan dana yang  diperlukan  untuk  menjalankan  kegiatan  operasionalnya.  Risiko  bisnis  juga  dapat berdampak  pada  keputusan  struktur  modal.  Perolehan  keuntungan  atau  profitabilitas perusahaan  yang  tidak  pasti  di  masa  depan  dikenal  sebagai  risiko  bisnis.  Berdasarkan  hasil penelitian yang dilakukan oleh (Prastika & Candradewi, 2019) dan (Brona et al., 2022) risiko bisnis berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal, maka dirumuskan hipotesis. H 1 : risiko bisnis berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Dengan  menggunakan  rasio  lancar,  likuiditas  berfungsi  sebagai  pengukur  kapasitas perusahaan untuk melunasi semua utang jangka pendek pada saat jatuh tempo. Kemampuan perusahaan untuk membayar utang jangka pendek ditunjukkan oleh rasio lancar, yang dihitung dengan  membandingkan  aset  lancar  dan  utang.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Lianto  et  al.,  2020)  dan  (Prastika  &  Candradewi,  2019)  Likuiditas  memiliki  pengaruh  yang negatif dan signifikan terhadap struktur modal, maka menyatakan suatu hipotesis yaitu: H 2 : Likuiditas memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap struktur modal

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Struktur Modal
(Sayilgan,  2006)  Pertumbuhan  perusahaan  yang  meningkat  akan  berdampak  pada peningkatan struktur modalnya, karena perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi lebih cenderung menggunakan utang dibandingkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang  rendah.  Hal  ini  menyimpulkan  bahwa  untuk  membiayai  kegiatan  operasionalnya  dan membantu  menutupi  biaya  produksi,  perusahaan  akan  membutuhkan  pendanaan  dari  luar dalam  bentuk  utang,  sehingga  meningkatkan  struktur  modalnya.  Hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Ariyani  et  al.,  2019)  dan  (Setiawati  &  Veronica,  2020)  pertumbuhan
perusahaan berpengaruh berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal, maka dapat dinyatakan hipotesis sebagai berikut.
H 3 : berpengaruh berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal

## Pengaruh struktur asset berpengaruh terhadap struktur modal
(Weston  &  Copeland.,  2010)  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  lebih banyak  aset  tetap  jangka  panjang  akan  menggunakan  lebih  banyak  utang  jangka  panjang dengan  harapan  aset  tersebut  dapat  membayar  pengeluaran  perusahaan  tersebut.  Karena perusahaan  dapat  membayar  investornya  jika  terjadi  kebangkrutan,  semakin  tinggi  struktur aset yang dimiliki, semakin besar peluang bagi perusahaan untuk menggunakan utang dalam jumlah  besar  sebagai  jaminan  pembiayaan  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian  yang dilakukan oleh (Miswanto et al., 2022) dan (Ariyani et al., 2019) menunjukan bahwa struktur aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal. Maka dirumuskan hipotesis yaitu H 4 : struktur asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal

## 3. Metode Penelitian
Pendekatan yang digunakan dalam penelitian adalah penelitian kuantitatif. Penelitian ini menggunakan data sekunder, data sekunder adalah data yang diperoleh secara tidak langsung atau melalui sumber – sumber yang sudah tersedia. Sumber data yang digunakan adalah data yang tersedia pada Annual Report yang dapat diperoleh melalui Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan mengakses web site www.idx.co.id .
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah Perusahaan sektor pertambangan yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Perusahaan  sektor  pertambangan  dipilih karena merupakan lahan yang strategis untuk mendapatkan keuntungan dalam berinvestasi. Teknik sampling yang digunakan pada penelitian ini adalah metode purposive sampling , Metode  Analisis  Data  menggunakan  SPSS  25  dengan  melakukan  pengujian  berupa analisis  statistik  deskriptif,  Uji  asumsi  klaik  berupa  uji  normalitas,  uji  multikoliniearitas,  uji heteroskedastisitas  dan  uji  autokorelasi.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  regresi berganda, uji kelayakan model (f), pengujian hipotesis (t), dan uji koefisien determinasi (R 2 ).
NO KRITERIA JUMLAH 1 Jumlah perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2020 - 2022 84 2 Jumlah perusahaan pertambangan yang tidak menyajikan laporan tahunan selama periode pengamatan (21) 3 Jumlah perusahaan pertambangan yang tidak menggunakan satuan mata uang dollar selama periode pengamatan (22) 4 Jumlah perusahaan pertambangan yang tidak menyediakan data secara lengkap selama periode pengamatan 0 Total perusahaan yang memenuhi kriteria 41 Total sampel selama tiga tahun (2020 – 2022) 123 Outlier 30
Tabel 1. Kriteria Pengambilan Sampel

## Operasional Definisi dan Pengukuran Variabel
Tabel 2. Pengukuran Variabel Variabel Pengukuran Sumber Referensi Variabel Dependen Struktur Modal DER = (Sartono, 2016) Variabel Independen Risiko Bisnis RISK= (Gitman, 2012) Likuiditas CR  = (Kusumawati et al., 2018) Pertumbuhan Perusahaan TAG = % (Brigham & Houton, 2015) Struktur Aset SA = (Eugene F & Joel F, 2011)

## Metode Analisis
Analisis  Regresi  Linier  Berganda  dilakukan  untuk  mengetahui  sejauh  mana  variabel pendapatan pegadaian harga emas dan tingkat inflasi yang bertindak sebagai variabel bebas mempengaruhi variabel terikat dan variabel bebasnya.Persamaan regresi dalam penelitian ini yaitu:
Keterangan: DER = Variabel dependen struktur modal RISK = risiko bisnis CR = likuiditas TAG = pertumbuhan perusahaan SA = struktur aset α = Konstanta β = Koefisien regresi Ꜫ = Standar error
4.  Results and Discussions (Hasil dan Pemabahasan) Statistik Descriptive
Tabel 3. Hasil Uji Statistik Descriptive
Total sampel yang dapat diolah 93 N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation
Sumber: Output SPSS, 2024 Risiko  Bisnis  (RISK) , hasil  uji  statistik  deskriptif  memiliki  nilai  minimum  sebesar  -0,31 dan  nilai  maksimum  sebesar  0,80.  Nilai  standar  deviasinya  adalah  sebesar  0,20698  dan  nilai rata-rata Risiko Bisnis (RISK) sebesar 0,1431; Likuiditas (CR) hasil uji statistik deskriptif memiliki nilai minimum sebesar 0,32 dan nilai maksimum sebesar 10,07. Nilai standar deviasinya adalah sebesar 1,83167 dan nilai rata-rata likuiditas sebesar 2,2817; Pertumbuhan Perusahaan (TAG), hasil  uji  statistik  deskriptif  mempunyai  nilai  minimum  sebesar  -0,37  dan  nilai  maksimum sebesar  1,14.  Nilai  standar  deviasinya  adalah  sebesar  0,25822  dan  nilai  rata-rata pengungkapan pertumbuhan perusahaan sebesar 0,1162; Struktur Aset (SA), hasil uji statistik deskriptif menunjukkan memiliki nilai minimum sebesar 0 dan nilai maksimum sebesar 0,84. Nilai  standar  deviasinya  sebesar  0,29065  dan  nilai  rata-rata  dari  ukuran  perusahaan  sebesar 0,3938; Struktur Modal (DER), hasil uji statistik deskriptif mempunyai nilai minimum sebesar 0,04  dan  nilai  maksimum  sebesar  3,92.   Nilai  standar  deviasinya  sebesar  0,91353  lebih  kecil dari nilai rata-rata struktur modal yang menunjukkan rendahnya fluktuasi dari struktur modal selama  periode  penelitian.  Nilai  rata-rata  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan perubahahan DER pada perusahaan pertambangan selama periode 2020-2022 sebesar 1,1303 yang  artinya  kemampuan  perusahaan  dalam  menyelesaikan  semua  kewajibannya  sebesar 113,03% dari ekuitas.

## Uji Normalitas
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
Sumber: Output SPSS, 2024 Uji  Normalitas  dengan  menggunakan Uji  Kolmogorov-Smirnov menunjukkan  bahwa nilai Sig, harus lebih besar dari nilai alpha yaitu 0,05 atau 5%. Berdasarkan tabel dapat dilihat bahwa nilai Sig sebesar 0,200 yang mengartikan bahwa lebih besar dari nilai alpha yaitu 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini  dinyatakan lolos dari uji normalitas dan merupakan data normal.
RISK 93 -.31 .80 .1431 .20698 CR 93 .32 10.07 2.2817 1.83167 TAG 93 -.37 1.14 .1162 .25822 SA 93 .00 .84 .3938 .29065 DER 93 .04 3.92 1.1303 .91353 Valid N (listwise) 93
Unstandardized Residual N 93 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std.Deviation .73050547 Most Extreme Differences Absolute .078 Positive .078 Negative -.066 Test Statistic .078 Asympg. Sig. (2-tailed) .200 c.d
Hasil Uji Multikolinearitas

## Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: Output SPSS, 2024
Uji  Multikoliniearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independent). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi  korelasi  diantara  variabel  bebas.  Untuk  mendeteksi  bahwa  ada  tidaknya multikoliniearitas didalam regresi apat dilihat dari tolerance value dan nilai variance inflation factor (VIF) . Pada tabel tersebut menunjukkan hasil perhitungan angka tolerance value > 0,10 dan  nilai VIF <  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  semua  data  variabel  independen terbebas dari multikolinearitas.
Hasil Uji Autokorelasi
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi Test Value Asymp. Sig (2-tailed)  Simpulan -0,08433 0,175 Tidak Terjadi Autokorelasi
Sumber: Output SPSS, 2024
Berdasarkan hasil output SPSS tersebut terlihat bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) yaitu 0,175. Hal ini berarti bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) > 0,05 (taraf signifikan). Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedastisitas Variabel Sig. Nilai Kritis Keterangan Risiko Bisnis 0,966 0,05 Bebas Heteroskedastisitas likuiditas 0,289 0,05 Bebas Heteroskedastisitas Pertumbuhan Perusahaan 0,430 0,05 Bebas Heteroskedastisitas Struktur aset 0,917 0,05 Bebas Heteroskedastisitas
Sumber: Output SPSS, 2024
Berdasarkan tabel tersebut dapat dilihat besarnya nilai signifikansinya yaitu 0,05 atau 5%.  Maka  dapat  disimpuulkan    bahwa  data  dalam  penelitian  ini  lolos  dan  tidak  mengalami heterokedastisitas.
Hasil Uji F Tabel 8. Hasil Uji F Model F Sig. Variabel Tolerance VIF Keterangan Risiko Bisnis 0,589 1,697 Bebas multikolinearitas Likuiditas 0,992 1,008 Bebas multikolinearitas Pertumbuhan Perusahaan 0,695 1,438 Bebas multikolinearitas Struktur Aset 0,700 1,429 Bebas multikolinearitas
1 Regression 12,405 ,000 b Residual
Total Sumber: Output SPSS, 2024 Berdasarkan  tabel  diatas,  menunjukkan  hasil  uji  F  bernilai  signifikansi  0,000.  Nilai signifikansi yang ditunjukan uji F lebih kecil dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi  dengan  variabel  dependen  struktur  modal  serta  empat  variabel  independen  yaitu Risiko  Bisnis,  Likuiditas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Struktur  Aset  secara  simultan mempengaruhi Struktur Modal.

## Hasil regresi linear berganda
Tabel 9. Hasil Uji regresi linear berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 2.425  .210 11.543  .000 RISK -1.874  .490 -.425 -3.824  .000 CR -.204  .043 -.409 -4.782  .000 TAG -.253  .362 -.072 -.700 .486 SA -1.359  .320 -.429 -4.213  .000
Sumber: Output SPSS, 2024 Berdasarkan hasil analisis diatas, dapat menghasilkan persamaan sebagai berikut : DER = 2.425 – 1,874RISK - 0,204CR - 0,253TAG – 1,359SA + e
Hasil Uji Determinasi Tabel 10. Hasil Uji Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,600 a 0,361 0,331 0,74692
Sumber: Output SPSS, 2024 Tabel diatas menunjukkan bahwa nilai Adjusted R Square sebesar 0,331 atau 33,1%. Hal  ini  menandakan  bahwa  sebesar  33,1%  Struktur  Modal  dipengaruhi  oleh  variabel independen yang diteliti Risiko Bisnis, Likuiditas, Pertumbuhan Perusahaan, dan Struktur Aset. Sedangkan 66,9% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diperhitungkan dalam penelitian ini.
Hasil Uji Hipotesis (Uji t)
Tabel 11. Hasil Uji Hipotesis (Uji t) Variabel Sig. Keterangan Risiko Bisnis 0,000 H 1 Diterima Likuiditas 0,000 H 2 Diterima Pertumbuhan Perusahaan 0,486 H 3 Ditolak
Struktur Aset 0,000 H 4 Diterima
Sumber: Output SPSS, 2024
Variabel  risiko  bisnis  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  yang  berarti  lebih  kecil dari 0,05 atau 5%. Simpulan H1 diterima, artinya risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal; Variabel likuiditas memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 yang berarti lebih kecil dari 0,05 atau 5%. Simpulan H2 diterima, artinya likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal; Variabel pertumbuhan perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,486 yang berarti lebih besar  dari  0,05  atau  5%.  Simpulan  H3  ditolak,  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal; Variabel struktur aset memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 yang berarti  lebih  besar  dari  0,05  atau  5%.  Simpulan  H4  diterima,  struktur  aset  berpengaruh terhadap struktur modal.

## Risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis  diterima,  dimana  risiko  bisnis berpengaruh  secara  negatif  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2020  –  2022.  Risiko  bisnis  juga  dapat  berdampak pada  keputusan  struktur  modal.  Perolehan  keuntungan  atau  profitabilitas  perusahaan  yang tidak pasti di masa depan dikenal sebagai risiko bisnis. Risiko bisnis memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal yang memiliki arti bahwa jika risiko bisnis mengalami kenaikan maka struktur  modal  perusahaan  akan  mengalami  penurunan  begitu  juga  sebaliknya.  Hal  ini disebabkan  perusahaan  harus  memperhitungkan  risiko  bisnisnya  karena  merupakan  faktor potensial yang mengancam kelangsungan perusahaan untuk kedepannya.
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  risiko  bisnis  yang  tinggi  sangat  tidak  efisien  bagi perusahaan  untuk  menggunakan  utang  yang  tinggi  dan  akan  cenderung  menggunakan  rasio hutang  yang  rendah,  karena  tingkat  ketidakpastian  pendapatan  semakin  tinggi  yang  dapat mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  dalam  mengambalikan  hutangnya.  Apabila perusahaan memiliki riwayat risiko bisnis yang tinggi, membuat kreditur enggan meminjamkan modal  dan  juga  akan  membuat  investor  menolak  untuk  menanamkan  modal  yang  tinggi  di perusahaan  itu.  Penelitian  ini  memiliki  hasil  bahwa  risiko  bisnis  memiliki  pengaruh  negatif terhadap struktur modal. Hal ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Lianto et al., 2020)  dan  (Brona  et  al.,  2022)  yang  memberikan  simpulan  bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

## Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis  diterima,  dimana  likuiditas berpengaruh  secara  negatif  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2020 – 2022. Pengaruh ini memberikan arti bahwa semakin  tinggi  tingkat  likuiditas  akan  dengan  signifikan  menurunkan  tingkat  struktur  modal perusahaan  sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020 - 2022. Sebaliknya  apabila  semakin  rendah  tingkat  likuiditas  akan  dengan  signifikan  meningkatkan tingkat  struktur  modal  perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2020  -  2022.  Perusahaan  yang  mampu  membayar  kewajiban  jangka pendeknya  tepat  waktu,  memiliki  dana  internal  yang  mencukupi  untuk  pendanaan perusahaan.  Ketika  perusahaan  memiliki  dana  internal  yang  cukup  bagi  pendanaan perusahaan, maka minat perusahaan dalam pendanaannya akan cenderung pada pendanaan internal.  Mereka  cenderung  menghindari  risiko  peminjaman  utang  karena  lebih mengedepankan pendanaan dari dalam. Penelitian ini memiliki hasil bahwa likuiditas memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal. Hal ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan
oleh (Mariani & Suryani, 2021) dan (Nita & Hairul, 2017) yang memberikan simpulan bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

## Pertumbuhan Perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis  ditolak,  karena  pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2020 – 2022. Perusahaan dengan pertumbuhan yang cepat  membutuhkan  lebih  banyak  uang  untuk  membiayai  pertumbuhannya.  Karena  sumber keuangan  internal  mungkin  tidak  mencukupi  untuk  mendukung  aktivitas  perusahaan,  maka pendanaan  eksternal  juga  diperlukan.  Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi menunjukkan  kapasitas  bisnis  untuk  menghasilkan  laba  yang  konsisten.  Pertumbuhan penjualan perusahaan yang meningkat. akan berdampak pada peningkatan struktur modalnya, karena bisnis dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi lebih cenderung menggunakan utang dibandingkan dengan bisnis dengan tingkat pertumbuhan yang rendah.
Namun hasil penelitian ini tidak sesuai dengan pernyataan diatas. Hasil menunjukkan bahwa  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  ditunjukkan  dari  tingkat  total  asetnya  tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Aset yang semakin meningkat menunjukkan besarnya dana yang dialokasikan oleh perusahaan. Peningkatan aset akan menuntut perusahaan untuk menyediakan dana yang cukup guna menyediakan penambahan aset. Tidak berpengaruhnya tingkat  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  struktur  modal  bisa  terjadi  karena  perusahaan dengan  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  lebih  memilih  menggunakan  modal  sendiri  atau laba  ditahan  untuk  membiayai  kegiatan  operasionalnya  dibandingkan  menggunakan  utang jangka panjang
Dengan demikian semakin tinggi pertumbuhan Perusahaan tidak meningkatkan struktur modal pada perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020 – 2022. Hal ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Widayanti et al., 2016) dan (Susanto, 2016)  yang  menyimpulkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.

## Pengaruh struktur asset terhadap struktur modal
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hipotesis diterima. Struktur aset berpengaruh secara  negatif  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2020  –  2022.Penurunan  struktur  aset  akan  menyebabkan peningkatan  struktur  modal  pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2020  -  2022.  Ketika  perusahaan  meningkatkan  aset  tetapnya  akan mengurangi  minat  perusahaan  mencari  dana  eksternal  karena  perusahaan  memiliki  dana internal yang tinggi untuk pembiayaan investasinya. Perusahaan yang memiliki aset tetap yang tinggi atas total asetnya cenderung mengalokasikan dananya pada namun ketika perusahaan mengurangi  proporsi  struktur  asetnya  akan  meningkatkan  minat  perusahaan  dalam  mencari pendanaan  atau  bantuan  dana  dari  pihak  eksternal.  Penelitian  ini  memiliki  hasil  bahwa struktur  aset  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Insiroh,  2014)  dan  (Nita  Septiani  &  Suaryana,  2018)  yang memberikan simpulan bahwa struktur aset berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

## 5. Penutup
Berdasarkan  hasil  penelitian  memberikan  bukti  bahwa  risiko  bisnis,  likuiditas,  dan struktur  aset  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Dalam  penelitian  ini  masih  terdapat  keterbatasan-keterbatasan  yang  dapat menghambat  jalannya  penelitian.  Adapun  beberapa  keterbatasan  yang  ada  adalah  sampel yang digunakan hanya sebatas perusahaan sektor pertambangan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia,  sehingga  hasil  penelitian  ini  tidak  dapat  mewakili  secara  keseluruhan  populasi perusahaan,  periode  pengamatan  hanya  tiga  tahun  yaitu  2020  -  2022,  sehingga  terdapat kurangnya  generalisasi  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dalam perusahaan yang diamati, dan variabel independen hanya dapat menjelaskan sebesar 33,1 % (terlihat dari nilai Adjusted R Square ), sehingga masih banyak variabel yang diduga merupakan faktor pengaruh dari struktur modal yang tidak menjadi bagian dari pengamatan.
Berdasarkan  simpulan  dan  keterbatasan  yang  terdapat  dalam  penelitian  ini,  dapat dikemukakan beberapa saran yang dapat dijadikan pertimbangan pada penelitian selanjutnya, yaitu penelitian selanjutnya diharapkan dapat memperluas objek penelitian dan tidak terbatas pada  perusahaan  sektor  pertambangan,  sehingga  mendapatkan  gambaran  hasil  riset  yang dapat  digeneralisasikan,  periode  waktu  pada  penelitian  selanjutnya  sebaiknya  lebih  panjang untuk  memudahkan  dalam  melakukan  pengujian  serta  mengetahui  periode  jangka panjangnya, dan penelitian selanjutnya diharapkan menambah variabel independen, sehingga dapat mengetahui lebih banyak faktor yang berpotensi mempengaruhi struktur modal.

## Daftar Pustaka
Ariyani,  H.  F.,  Pangestuti,  I.  R.  D.,  &  Raharjo,  S.  T.  (2019).  The  Effect  Of  Asset  Structure, Profitability, Company Size, And Company Growth On Capital Structure (The Study Of Manufacturing Companies Listed On The Idx For The Period 2013 - 2017). Jurnal Bisnis Strategi , 27 (2), 123. https://doi.org/10.14710/jbs.27.2.123-136
Brona, A. M., Rinofah, R., Prima Sari, P., & Prima Sari, P. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Resiko Bisnis  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  pada  Perusahaan Property dan Real Estate di BEI Periode 2016 - 2020. MES Management Journal , 2 (1), 26–47. https://doi.org/10.56709/mesman.v2i1.44 Eugene F, B., & Joel F, H. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan . Salemba Empat. Gitman, L. (2012). Principles of Managerial Finance . Boston Pearson Education. Insiroh, L. (2014). Pengaruh Profitabilitas,Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Aset, Dan Struktur Aset  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  Manajemen  (JIM) , 2 (3),  979–990.
https://ejournal.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/10186
Kartika  Buana,  F.,  &  Khafid,  M.  (2018).  Accounting  Analysis  Journal  The  Effect  of  Asset
Structure and Business Risk on Capital Structure with Profitability as the Moderating Variable. Accounting Analysis Journal , 7 (3), 200–206.
https://doi.org/10.15294/aaj.v7i3.22727
Kusumawati,  E.,  Trisnawati,  R.,  &  Achyani,  F.  (2018). Analisis  Laporan  Keuangan . Muhammadiyah University Press.
Lianto, V., Sinaga, A. N., Susanti, E., Yaputra, C., & Veronica, V. (2020). Analisis Profitabilitas, Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aset,  Likuiditas,  dan  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur Modal  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia. Journal  of  Economic,  Bussines  and Accounting (COSTING) , 3 (2), 282–291. https://doi.org/10.31539/costing.v3i2.1064 Mariani, D., & Suryani, S. (2021). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Likuiditas Dan Risiko Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 10 (2), 125. https://doi.org/10.36080/jak.v10i2.1550 Miswanto,  Setiawan,  A.  Y.,  &  Santoso,  A.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan, Struktur  Aset,  dan  Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, Dan Entrepreneurship , 11 (2), 212. https://doi.org/10.30588/jmp.v11i2.945
Nengsih,  N.  (2023).  Struktur  Modal  Syariah:  Studi  pada  Perbankan  Syariah  di  Indonesia. CV. Bintang Semesta Media .
Nita,  N.,  &  Hairul,  A.  (2017).  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan  Sektor  Pertambangan. JSHP  (  Jurnal  Sosial  Humaniora  Dan  Pendidikan) ,
1 (1), 53. https://doi.org/10.32487/jshp.v1i1.235 Prastika,  N.  P.  Y.,  &  Candradewi,  M.  R.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  Dan
Likuiditas Terhadap Struktur Modal Perusahaan Subsektor Konstruksi Bangunan Di Bei. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (7), 4444. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i07.p16
Sartono, A. (2016). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . BPFE-Yogyakarta. Setiawati,  M.,  &  Veronica,  E.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Ukuran Perusahaan,  Risiko  Bisnis,  Pertumbuhan  Penjualan,  Pertumbuhan  Perusahaan, Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Jasa Periode 2016-2018. Jurnal Akuntansi , 12 (2), 294–312. https://doi.org/10.28932/jam.v12i2.2538 Sungkar, H. I., & Deitiana, T. (2021). Pengaruh Current Ratio, Return On Asset, Risiko Bisnis, Ukuran  Perusahaan,  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen  Tsm ,
1 (1), 37–44.
Susanto,  E.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan  Manajerial,  Dan  Pertumbuhan Perusahaan  (Growth)  Terhadap  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  STIE SEMARANG , 152 (3),  28.  file:///Users/andreataquez/Downloads/guia-plan-de-mejora- institucional.pdf%0Ahttp://salud.tabasco.gob.mx/content/revista%0Ahttp://www.revi staalad.com/pdfs/Guias_ALAD_11_Nov_2013.pdf%0Ahttp://dx.doi.org/10.15446/revf acmed.v66n3.60060.%0Ahttp://www.cenetec.
Syafril,  M.  F.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Aset,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Di Sektor Industri Barang Dan Konsumsi. Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia , 4 (1), 92–103. Widayanti,  L.  P.,  Triaryati,  N.,  &  Abundanti,  N.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Tingkat Pertumbuhan Perusahaan, Likuiditas, Dan Pajak Terhadap Struktur Modal Pada Sektor Pariwisata. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (6), 3761–3793.
Zubaidah, N. F., & Aris, M. A. (2023). Effect of Financial Characteristics , Business Complexity , and  Business  Risk  on  Capital  Structure. International  Journal  of  Latest  Research  in Humanities and Social Science (IJLRHSS) , 06 (02), 58–65.