## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
http :// w w w. inf eb . o rg 2023 Vol. 5 N o.   2 Hal: 581-588 e-ISSN: 2714-8491

## Pengaruh Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan dan Laba Akuntansi terhadap Return Saham
Muhamad Mafsud 1  , Dianita Meirini 2
1,2 Universitas Islam Negeri Sayyid Ali Rahmatullah, Tulungagung, Indonesia
muhamadmafsud12@gmail.com

## Abstract
The capital market is a place where investors invest their capital in the hope of a return in the form of a return on investment. Investors use financial reports in investing but cannot analyze the stock returns that will be received starting operating cash flow, investment cash flow, and funding cash flow. The method used is a quantitative method with multiple linear regression tests  using  the  eviews  data  processing  application.  The  results  of  this  study.  The  coefficient  X 1 (cooperative  cash  flow)  is 0.170479413211 which means that if the cooperative's cash flow increases, it will cause an increase in stock returns with no positive  effect  with  a  significant  value  of  0.7170  >  0.05.  The  coefficient  X 2 (Investment  Cash  Flow)  on  stock  returns  (the dependent variable Y) has no  effect  with a significant value of 0.3113 > 0.05. The X 3 coefficient (Funding Cash Flow) on stock  returns  (Y  dependent  variable)  has  no  effect  0.6658  >  0.05  and  the  X 4 coefficient  (Accounting  Profit)  is  0.352300 which means that if accounting profit increases once it will cause an increase in Stock Return (dependent variable Y) or has a positive effect of 0.964377644814 when other variables are constant with a significant value of 0.000 <0.05.
Keywords: Cash, Investments, Operations, Funding, Profits, Stock Returns

## Abstrak
Pasar modal merupakan tempat dimana para investor menanamkan modalnya dengan harapan adanya pengembalian berupa pengembalian investasi. Para investor menggunakan laporan keuangan dalam berinvestasi, akan tetapi tidak bisa menganalisa mengenai return saham yang akan diterima memulai arus kas kas operasi, arus kas investasi, dan arus kas pendanaan. Metode yang  digunakan  yaitu  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  uji  regresi  linier  berganda  yang  menggunakan  aplikasi pengolahan  data  eviews.  Hasil  penelitian  ini  yaitu.  Koefisien  X 1 (Arus  kas  koperasi)  adalah  senilai  0.170479413211 mempunyai arti apabila arus kas koperasi  meningkat akan  menyebabkan peningkatan pada return saham tidak berpengaruh positif dengan nilai signifikan 0,7170>0,05. Koefisien X 2 (Arus Kas Investasi) terhadap return saham (variabel dependen Y) tidak berpengaruh dengan nilai signifikan 0,3113>0,05. Koefisien X 3 (Arus Kas Pendanaan) terhadap return saham (variabel dependen  Y)  tidak  berpengaruh  0,6658>0,05  dan  koefisien  X 4 (Laba  Akuntansi)  adalah  senilai  0,352300  mempunyai  arti apabila  laba  akuntansi  naik  satu  kali  akan  menyebabkan  kenaikan  Return  Saham  (variabel  dependen  Y)  atau  berpengaruh positif sebesar 0.964377644814 bila variabel lain konstan dengan nilai signifian 0,000 <0,05.
Kata kunci: Kas, Investasi, Operasi, Pendanaan, Laba, Return Saham
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Pasar  modal  merupakan  tempat  dimana  para  investor menanamkan  modalnya  dengan  harapan  adanya pengembalian  berupa  pengembalian  investasi.  Tujuan utama  investor  menanamkan  dananya  di  pasar  modal adalah  untuk  mendapatkan  keuntungan  dari  dividen yang dibagikan [ 1 ]. Ketika seorang investor memutuskan  untuk   berinvestasi,  sebelumnya  mereka pasti telah mempertimbangkan berapa tingkat pendapatan  yang  diharapkan  ( expected  returns) atas investasi yang dilakukan dalam satu periode tertentu di pasar  modal,  namun  setelah  periode  pada  investasi tidak  ada  yang  dapat  memastikan  bahwa  tingkat pendapatan yang diinginkan akan sesuai dengan tingkat hasil  yang diterima  pada akhir  periode ( actual  return) [ 2 ].
Laporan  keuangan  memberikan  informasi  yang menunjukkan  seberapa  baik  dan  buruk  keuangan perusahaan,  dan  bagaimana  kinerja  perusahaan,  serta memberikan informasi yang relevan untuk
pengambilan  keputusan  [ 3 ].  Kemudian  laporan keuangan  perusahaan  yang  akan  digunakan  dalam penelitian ini adalah laporan arus kas [ 4 ]. Jika laporan arus kas  memberikan  informasi tentang arus kas suatu perusahaan  sehingga  dapat  dijadikan  acuan  untuk menunjukkan kinerja perusahaan selama suatu periode waktu, maka laporan tersebut terdiri dari dua hal yaitu arus kas dan arus kas keluar. Laporan arus kas sendiri terdiri dari tiga komponen, yaitu arus kas operasi, arus kas investasi, dan arus kas pendanaan [ 5 ].
Salah  satu  faktor  dasar  yang  harus  diperhatikan investor  saat  berinvestasi  adalah return saham.  Ada komponen dalam pengembalian ekuitas yang menunjukkan  bagaimana  hasil  yang  dicapai  oleh emiten karena pergerakan pengembalian ekuitas sesuai dengan  persyaratan  kinerja  oleh  emiten.  Jika  emiten memiliki  pengalaman  dengan  keragaman  dan  kinerja yang  lebih  baik,  keuntungan  dari  operasi  bisnis  bisa lebih besar [ 6 ]. Situasi seperti itu dapat mempengaruhi emiten atas saham emiten, yang pada gilirannya berarti
imbal hasil saham kemungkinan besar akan meningkat [ 7 ].
Sementara  itu  laporan  arus  kas  merupakan  laporan yang  menyajikan  aliran  kas  perusahaan  dari  aktivitas operasi, investasi, pendanaan. Laporan arus kas adalah laporan yang melaporkan arus kas masuk dan arus kas keluar  utama  dari  sebuah  perusahaan  selama  periode tertentu  [ 8 ].  Jika  tanpa  kas,  maka  perusahaan  tidak mampu  mengembangkan  mereka,  mendistribusikan produk,  atau  memberikan  tingkat  pengembalian kepada  pemiliknya  [ 9 ].  Pentingnya  peranan  laporan arus  kas  pada  setiap  perusahaan  agar  setiap  proses keuangan pada perusahaan dapat berjalan dengan baik. Laporan  arus  kas  tersebut  juga  dapat  digunakan sebagai  acuan  untuk  melakukan  perencanaan  dalam kegiatan investasi pada masa mendatang [ 10 ].
Arus  kas  operasi  merupakan  laporan  arus  kas  yang terdapat aktivitas pengeluaran dan pemasukan kas dari perusahaan  terkait  dengan  operasional.  Dimana aktivitas  utama  dalam  laporan  arus  kas  yakni didapatkan  dari  pendapatan  perusahaan.  Dalam  arus kas  operasi  dapat  mencerminkan  apakah  aktivitas operasi pada perusahaan menghasilkan arus kas positif yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman,  mencukupi kemampuan operasi pada perusahaan, serta  membayar deviden  tanpa  bergantung  pada  pembiayaan  eksternal. Peningkatan arus kas operasi  akan  memberikan sinyal positif bagi investor maupun kreditor mengenai kinerja perusahaan  di  masa  mendatang  yang  pada  akhirnya akan  mempengaruhi return saham  [ 11 ].  Dengan demikian,  semakin  tingginya  arus  kas  operasi perusahaan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  pihak investor terhadap perusahaan.
Arus  kas  investasi  adalah  arus  kas  aktivitas  yang menyangkut  perolehan  atau  pelepasan  aktiva  jangka panjang  (aktiva  tidak  lancar).  Hal  tersebut  termasuk investasi  lain  yang  tidak  termasuk  dalam  setara  kas, mencakup aktivitas meminjamkan uang dan mengumpulkan piutang serta memperoleh dan menjual investasi  dari  aktiva  jangka  panjang  yang  produktif [ 12 ].  Dengan  terdapatnya  beberapa  perubahan  dari aktivitas  investasi  tersebut  akan  ditanggapi  oleh investor,  akibatnya  investor  akan  membeli  saham perusahaan  sehingga  harga  saham  naik  dan  tentunya hal ini dapat meningkatkan return saham.
Arus  kas  pendanaan  adalah  arus  kas  dari  aktivitas pendanaan  yang  terjadi  dari  transaksi  atau  peristiwa penerimaan  kas  dan  pengeluaran  kas  kepada  para pemegang  saham  yang  disebut  sebagai  pendanaan ekuitas,  sedangkan  penerimaan  kas  dan  pengeluaran kas  kepada  kreditor  disebut  sebagai  pendanaan  utang. Dengan kata  lain, arus kas pendanaan dapat dikatakan sebagai suatu aktivitas yang mengakibatkan perubahan dalam  jumlah  serta  komposisi  modal  dan  pinjaman jangka panjang perusahaan [ 13 ]. Oleh sebab itu, hal ini dinilai mampu mempengaruhi return saham.
Selain  laporan  arus  kas,  laba  akuntansi  merupakan sumber  informasi  yang  berguna  bagi  investor  untuk mengambil  keputusan.  Laba  akuntansi  merupakan
keuntungan  atau  perolehan  aset  tambahan  yang diterima  perusahaan.  Laba  akuntansi  dapat  menjadi alat prediksi pengembalian saham yang memungkinkan  investor  untuk  memprediksi  tingkat pengembalian  investasi  mereka  di  suatu  perusahaan. Jika  perusahaan  memperoleh  laba  yang  cukup  tinggi, maka  dividen  kepada  pemegang  saham akan meningkat, sehingga tidak diragukan lagi akan menarik perhatian  investor.  Bagi  perusahaan,  menjaga  dan meningkatkan  laba  bersih  sangat  penting  agar  saham tetap  eksis  dan  bagi  investor  untuk  menjaga permintaan.  Dengan  laba  bersih,  investor  dapat memprediksi  harga  saham  dan  dividen  di  masa  depan [ 14 ].
Para  investor  menggunakan  laporan  keuangan  dalam berinvestasi,  akan  tetapi  tidak  bisa  menganalisa mengenai  return  saham  yang  akan  diterima  memulai arus  kas  kas  operasi,  arus  kas  investasi,  dan  arus  kas pendanaan.  Agar  investor  dapat  memperoleh return yang  maksimal  maka  investor  dalam  mengambil keputusan  untuk  melakukan  investasi  di  suatu perusahaan  perlu  mengetahui  historis  perusahaan  dan menilai prospek perusahaan melalui laporan keuangannya.  Laporan  keuangan  mampu  memberikan informasi  keuangan  kepada  pihak  dalam  dan  luar perusahaan  yang  memiliki  kepentingan  terhadap perusahaan  [ 15 ].  Fenomena  terkait return saham perusahaan manufaktur sektor farmasi ini dalam Rapat Umum  Pemegang  Saham  Tahunan  (RUPST)  emiten farmasi  PT  Kalbe  Farma  Tbk  (KLBF)  menyetujui pembagian deviden tunai sebesar Rp. 973,5 miliar atau setara  37%  dari  laba  bersih  tahunan  buku  2019. Dengan  demikian,  dividen  per  saham  KLBF  sebesar Rp 20/saham [ 16 ].
Penelitian ini merupakan pengembangan dari beberapa penelitian terdahulu, yang masih banyak menunjukkan ketidakonsistenan  hasil  penelitian  atau  adanya  gap research,  yang  mengungkapkan  hasil  penelitiannya menunjukkan  bahwa  pegungkapan  laba  akuntansi berpengaruh  signifikan  terhadap  Return  Saham  [ 17 ]. Nilai  Varibel  Laba  Akuntansi  (X2)  tidak  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  return  saham.  Hal  ini terlihat  dari  signifikan  Laba  Akuntansi  (X2)  0.308  > 0.05 dan nilai T tabel = t (α/2; n-k-1) = t (0.05/2; 32-2- 1) = 0.025; 29 = 2.045 berarti nilai thitung lebih  kecil dari  ttabel  (-1,037  <  2,045)  maka  Ha2  ditolak  dan sehingga  hipotesis  berbunyi  Laba  Akuntansi  tidak berpengaruh terhadap Return Saham [ 18 ].
Laba  akuntansi  dan  arus  kas  operasi  mempunyai dampak pada pasar saham terutama berpengaruh untuk return dari  dana  yang  diinvestasikan  pada  perusahaan manufaktur  sektor  industry  [ 19 ].  Mengenai  perbedaan dengan  penelitian  ini  yakni  berbeda  dalam  sektor penelitian  atau  perusahaan  yang  menjadi  objek penelitian.  Arus  kas  operasi  tidak  berpengaruh terhadap return saham. Arus kas investasi berpengaruh positif  signifikan  terhadap return saham.  Arus  kas pendanaan  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap return saham. Laba bersih tidak  berpengaruh terhadap return saham  [ 20 ].  Dalam  hal  perbedaan  antara
penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  terletak pada sektor penelitian atau perusahaan  yang dijadikan objek  penelitian.  Dari  hasil  penelitian  diatas  terlihat adanya research gap atau perbedaan hasil penelitian.
Berdasarkan  uraian  tersebut,  maka  menarik  untuk dikaji  kembali  mengenai  pengaruh  arus  kas  terhadap return  saham  dengan  cangkupan  pada  jenis  sector perusahaan  yang  berbeda.  Penelitian  ini  digunakan untuk mengetahui hubungan yang terjadi antar variabel independent  yakni  arus  kas  operasi  (X 1 ),  arus  kas investasi  (X 2 ),  arus  kas  pendanaan  (X 3 )  dan  laba akuntansi  (X 4 )  terhadap  variabel  variabel  dependent return  saham  (Y).  Selanjutnya  guna  mengetahui bagaimana  hubungan  tersebut  dapat  dilihat  pada kerangka  konseptual  yang  dapat  digunakan  sebagai acuan dalam penelitian ini guna mendapatkan jawaban mengenai  hubungan  antar  variabel-variabel  yang diteliti.

## 2. Metode Penelitian
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur sektor  farmasi  di  bursa  efek  Indonesia  periode  2016- 2020  dan  untuk  semua  data  keuangan  perusahaan tersebut  sudah  diterbitkan  dan  diaudit  oleh  akuntan publik.  Adapun  untuk  data  yang  dipakai  didapat dari website resmi Bursa Efek
Indonesia yaitu www.idx.co.id  berupa  data  sekunder  laporan keuangan  tahunan  ( annual  report )  pada  perusahaan manufaktur  sub  sektor  farmasi.  Penelitian  ini menggunakan  pendekatan  kuantitatif.  Pada  penelitian ini populasi diambil dari perusahaan manufaktur sektor farmasi  di  bursa  efek  Indonesia  periode  2016-2020. Metode  pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini menggunakan  metode non  probability  sampling . Sedangkan penentuan sampel ditentukan dengan teknik purposive  sampling .  Selanjutnya  kriteria  penarikan sampel disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1. Kriteria Penarikan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan manufaktur sektor farmasi tahun 2016-2020 23 Perusahaan manufaktur sektor farmasi yang tidak terdaftar di BEI (1) Perusahaan manufaktur sektor farmasi yang tidak melakukan publikasi data keuangan tahun 2016-2020 (10) Perusahaan manfaktur sektor farmasi yang mengalami kerugian tahun 2016-2020 (4) Jumlah data yang dapat dijadikan sampel 8
Berdasarkan Tabel 1 dapat disimpulkan bahwa sampel penelitian  yaitu  sebanyak  40  yang  didapat  dari  8 perusahaan  dalam  periode  2016-2020.  Perusahaan yang menjadi sampel diantaranya yaitu DVLA (Darya- Varia  Laboratoria  Tbk),  KAEF  (Kimia  Farma  Tbk), KLBF  (Kalbe  Farma  Tbk),  MERK  (Merck  Tbk), PYFA (Pyridam Farma Tbk), SIDO (Industri Jamu dan Farmasi  Sido  Muncul  Tbk),  TSPC  (Tempo  Scan Pasific Tbk), INAF (Indo Farma Tbk). Variabel terikat merupakan  variabel  yang  nilainya  dipengaruhi  atau
bergantung  pada  nilai  dari  variabel  lainnya.  Variabel dependen/  terikat  ini  sering  disebut  juga  Variabel independen  dalam  penelitian  ini  adalah  arus  kas operasi  (X 1 ),  arus  kas  investasi  (X 2 ),  arus  kas pendanaan  (X 3 ),  dan  laba  akuntansi  (X 4 )  berikut disajikan operasionalisasi dari variabel-variabel tersebut.  Selanjutnya  operasional  variabel  disajikan pada Tabel 2.
Tabel 2. Operasional Variabel
Variabel Indikator Sumber Arus kas operasi (X1) AKO = AKO it AKO it-1 AKO it-1 (Triyono dan Hartono, 2000) Arus kas investasi (X2) AKI = AKI it AKI it-1 AKI it-1 (Ardiansyah, 2018) Arus kas pendanaan (X3) AKP = AKP it AKP it-1 AKP it-1 (Rahmawati, 2018) Laba Akuntansi (X4) LAK = LAK it LAK it-1 LAK it-1 (Triyono dan Hartono, 2000) Return saham (Y)
Pt  Pt  1 Pt  1 (Jogiyanto, 2015)
Metode yang digunakan untuk pengolah data dala penelitian  ini  yakni analisis kuantitatif dengan  strategi  yang digunakan  yakni  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  dan  uji  regresi  linier  berganda.  Berikut  ini  penjelasan mengenai statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan uji regresi linier berganda Y = a + b2X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4.  Pada  uji  regresi  ini  didalamnya  terdapat  uji  parsial  (t),  uji  simultan  (uji  F)  dan  kriteria  determinasi. Adapun  software  yang  digunakan  untuk  mengolah  data  dalam  penelitian  ini  adalah  Microsoft  Excel  2020  dan Eviews versi 10.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Model regresi data panel dengan eviews terdapat 3 macam yang umum digunakan para  peneliti yaitu Common Effect  Model,  Fixed  Effect  Model  dan  Random  Effect  Model.  Dalam  penelitian  ini,  pengolahan  data menggunakan  metode  cross-sectional  weight  untuk  menghilangkan  adanya  heterokedastisitas.  Analisis  data panel dengan metode cross sectional weight dapat dilakukan dengan beberapa pendekatan yaitu: common effect model  dan  fixed  effect  model.  Untuk  menentukan  pendekatan  mana  yang  terbaik,  maka  harus  dilakukan  uji chow. Berikut ini adalah hasil perhitungan dengan menggunakan fixed effect model Perusahaan-perusahaan yang masuk sebagai sampel dapat disajikan pada Tabel 3.
Tabel 3. Statistik Deskriptif Y X1 X2 X3 X4 Mean 47.62068 -0.102640 0.037360 104.0949 49.55276 Median 0.147000 -0.045000 0.052000 -0.069000 0.081000 Maximum 1185.000 2.376000 0.965000 4371.000 1228.000 Minimum -0.434000 -2.613000 -0.483000 -1771.000 -5.134000 Std. Dev. 236.9543 1.081976 0.293255 956.8011 245.5201 Skewness 4.694835 -0.226786 0.929510 3.450277 4.694215 Kurtosis 23.04155 3.648436 5.290631 17.80689 23.03783 Jarque-Bera 510.2391 0.652288 9.065568 277.9810 510.0595 Probability 0.000000 0.721701 0.010751 0.000000 0.000000 Sum 1190.517 -2.566000 0.934000 2602.373 1238.819 Sum Sq. Dev. 1347537. 28.09613 2.063962 21971239 1446723. Observations 40 40 40 40 40
Berdasarkan  Tabel  3  diketahui  bahwa  terdapat  empat variabel  penelitian  yaitu  (x1,  x2,  x3  dan  x4)  dengan jumlah sampel secara keseluruhan 8 sampel perusahaan.  Dari  tabel  diatas  melalui  pengujian statistik  deskriptif,  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata nilai  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  pada  periode 2016-2020  yang  terdapat  pada  variabel  Y    47.62068, kemudian pada variabel X1 sebesar -0.102640, variabel  X2  sebesar  0.037360,  variabel  X3  104.0949 dan  nilai  mean  pada  variabel  X4  49.55276.  Uji
pemilihan mdel dilakukan dengan awalnya menggunakan uji chow. Jika Uji chow didapatan hasil menerima  FEM  maka  dilanjutkan  ke  uji  hausmant maupuan  LM.  Tetap  jika  hasil  dari  uji  chow  yang menghasilkan nilai probabilitas F start lebih besar dari α = 0.05 menghasilkan keputusan bahwa metode CEM signifikan  dalam  menguji  data  panel,  dan  di berhentikan  pada  uji  Chow.  Pemilihan  metode  data panel untuk seluruh sampel data dengan menggunakan uji chow disajikan pada Tabel 4. Tabel 4. Rangkuman Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.016066 (4,16) 0.4285 Cross-section Chi-square 5.658791 4 0.2261
Berdasarkan  Tabel  4  nilai  dari  Prob  =  0,4285  untuk Cross-section F, memiliki nilai lebih dari 0.05. Hal ini dapat  disimpulkan  bahwa  hasil  pengujian  ini menguatkan  dugaan  bahwa  model  untuk  seluruh sampel  data  sebaiknya  menggunakan  model  common
effect  (CEM).  Uji  asumsi  klasik  yang  digunakan diantaranya  yaitu  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas dan  uji  heteroskedastisitas.  Hasil  uji  normalitas  pada penelitian ini ditampilkan pada Gambar 1.
0 1 2 3 4 5 6 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0
1.5
Series: Standardized Residuals
Sample 2016 2020 Observations 19 Mean 0.000000 Median -0.004980 Maximum 1.455198 Minimum -2.183985 Std. Dev. 0.960356 Skewness -0.401238 Kurtosis 2.812597 Jarque-Bera 0.537610 Probability 0.764292 Gambar 1. Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan  Gambar  1  menunjukkan  bahwa  nilai probability  sebesar  0.764292  yang  artinya  nilai tersebut  lebih  >  0.05.  Dapat  kita  simpulkan  bahwa
residual  data  pada  penelitian  tersebut  normal. Selanjutnya  ini  uji  multikolinieritas  disajikan  pada Tabel 5.
Tabel 5. menunjukkan hasil dari Uji Multikolinieritas
X1 X2 X3 X4
X1 1
- 0.08211847635224 435 - 0.10815556507450
37 0.28462881139672 54
X2
- 0.08211847635224 435 1 - 0.21065078850483 72 - 0.03937642216198 907 X3 - 0.10815556507450 37 - 0.21065078850483 72 1 - 0.40816580563614 83
X4
0.28462881139672
54
- 0.03937642216198 907 - 0.40816580563614 83 1
Berdasarkan  hasil  uji  multikolinieritas  pada  Tabel  5 nilai  koefisien  antar  variabel  independen  tidak  lebih dari  0,8  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  dalam penelitian tersebut tidak terdapat multikolinieritas.  Uji
Heteroskedastisitas. Berikut ini hasil uji heteroskedastisitas disajikan pada Tabel 6.
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas Dependent Variable: ABSRES
Method: Panel Least Squares Date: 03/03/23   Time: 04:43 Sample: 2016 2020 Periods included: 5 Cross-sections included: 5 Total panel (balanced) observations: 25
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.291572 0.397800 3.246790 0.0040 X1 -0.197734 0.366095 -0.540118 0.5951 X2 0.063435 1.337784 0.047418 0.9627 X3 -0.000287 0.000448 -0.641314 0.5286 X4 -0.001150 0.001764 -0.651626 0.5221 R-squared 0.053723 Mean dependent var 1.227395 Adjusted R-squared -0.135533 S.D. dependent var 1.740839 S.E. of regression 1.855062 Akaike info criterion 4.250570 Sum squared resid 68.82511 Schwarz criterion 4.494345 Log likelihood -48.13212 Hannan-Quinn criter. 4.318183 F-statistic 0.283864 Durbin-Watson stat 2.275962 Prob(F-statistic) 0.884957
Berdasarkan  uji  heterokedastisitas  pada  Tabel  5 menunjukan  bahwa  nilai probabilitas pada  variabel X 1 sebesar  0.5951>0.05,  variabel  X2  sebesar  0.9627> 0.05,  variabel  X3  sebesar  0.5286  >  0.05  dan  variabel X4  sebesar  0,5221>0,05  maka  dapat  disimpulakan bahwa  data  penelitian  ini  terbebas  dari  masalah
heterokedastisitas. Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan alat analisis Regresi Linier Berganda  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  variabel independen  (X 1 ,  X 2 ,  dan  X 3 )  terhadap  variabel dependen  (Y).  Selanjutnya  hasil  uji  regresi  linier berganda disajikan pada Tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 03/03/23   Time: 05:31 Sample: 2016 2020 Periods included: 5 Cross-sections included: 5 Total panel (balanced) observations: 25
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.057779 0.503809 -0.114685 0.9098 X1 0.170479 0.463655 0.367686 0.7170 X2 -1.759863 1.694287 -1.038704 0.3113 X3 -0.000249 0.000567 -0.438391 0.6658 X4 0.964378 0.002234 431.6395 0.0000
Y = -0.0577794917121 + 0.170479413211*X1 - 1.75986263685*X2 - 0.000248504115593*X3 +
0.964377644814*X4
Berdasarkan  fungsi  persamaan  regresi  linier  diatas maka  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut  konstan  (nilai mutlak Y) apabila pembiayaan murabahah, pembiayaan  bagi  hasil  dan  pembiayaan  ijarah  sama dengan  0,  maka  Return  Saham  akan  berpengaruh sebesar  0.0577794917121.  Koefisien  X1  (Arus  kas koperasi)  adalah  senilai  0.170479413211  mempunyai arti.  Apabila  arus  kas  koperasi  meningkat  akan menyebabkan  peningkatan  pada  return  saham  tidak berpengaruh  positif  dengan  nilai  signifikan  0,7170  > 0,05.
Koefisien  X2  (Arus  Kas  Investasi)  terhadap  return saham  (variabel  dependen  Y)  tidak  berpengaruh dengan  nilai  signifikan  0,3113>0,05.  Koefisien  X3 (Arus Kas Pendanaan) terhadap return saham (variabel
dependen Y) tidak berpengaruh 0,6658>0,05. Koefisien  X4  (Laba  Akuntansi)  adalah  senilai 0,352300  mempunyai  arti  apabila  laba  akuntansi  naik satu  kali  akan  menyebabkan  kenaikan  Return  Saham (variabel dependen Y) atau berpengaruh positif sebesar 0.964377644814  bila  variabel  lain  konstan  dengan nilai  signifian  0,000  <  0,05.  Uji  t  dilakukan  untuk mengetahui  apakah  secara  individu  (parsial)  variabel independen  mempengaruhi  variabel  dependen  secara signifikan  variabel  dependen  secara  signifikan  atau tidak. Berikut ini hasil dari uji t disajikan pada Tabel 8.
Tabel 8. Hasil Uji t
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 03/03/23   Time: 05:31 Sample: 2016 2020 Periods included: 5
Cross-sections included: 5
Total panel (balanced) observations: 25
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.057779 0.503809 -0.114685 0.9098 X1 0.170479 0.463655 0.367686 0.7170 X2 -1.759863 1.694287 -1.038704 0.3113 X3 -0.000249 0.000567 -0.438391 0.6658 X4 0.964378 0.002234 431.6395 0.0000
Hasil  pengujian  statistik  dengan  eviews  pada  variabel laba  akuntansi  diperoleh  nilai  thitung  =  431,6395  > 1.68385=  ttabel,  dan  sig  =  0,00  =  0%  <  5%  jadi  H4
diterima,  Ini  berarti  variabel  laba  akuntansi  secara statistik berpengaruh positif terhadap variabel dependen  return  saham.  Sedangkan  pada  variabel  X 1 ,
X 2 dan  X 3 diperoleh  nilai  t  statistic  memiliki  nilai dibawah  dari  ttabel  dengan  nilai  sig  lebih  dari  ≥5% akan tetapi masih dalam batas derajat kebebasan 10%, jadi H1, H2, dan H3 ditolak, dapat disimpulkan bahwa tidak  terdapat  hubungan  antara  variabel  arus  kas koperasi,  arus  kas  investasi  dan  arus  kas  pendanaan terhadap  return  saham.  Diperoleh  nilai  koefisien determinasi  (R  Square)  sebesar    0.99088  yang menunjukkan    bahwa    sebesar  99%    Return  Saham dapat  dijelaskan  oleh  variabel independennya sisanya (100%  –  99% = 1,0%)  dijelaskan  oleh  faktor lain di luar  variabel  yang  tidak  dimasukkan  dalam  penelitian ini.
Hasil  penelitian  dalam  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  Arus Kas Operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap  Return  Saham.  Sehingga  penurunan  maupun peningkatan arus kas dari aktivitas operasi tidak dapat memberikan  sinyal  positif  bagi  para  investor  maupun kreditor mengenai kinerja perusahaan dimasa mendatang yang pada akhirnya tidak akan mempengaruhi  peningkatan  return  saham.  Koefisien X1 (Arus kas koperasi) adalah senilai 0.170479413211 mempunyai  arti  apabila  arus  kas  koperasi  meningkat akan  menyebabkan  peningkatan  pada  return  saham tidak  berpengaruh  positif  dengan  nilai  signifikan 0,7170 > 0,05. Menguji pengaruh komponen arus kas, laba  akuntansi  dan  dividen  yield  terhadap  return saham.  Hasil  dari  penelitian  tersebut  membuktikan bahwa  arus  kas  operasi  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  return  saham.  Penelitian  yang dilakukan oleh  mengungkapkan  bahwa  hasil olah data statistik  diketahu  bahwa  nilai  t  hitung  sebesar  -  0,998 dan nilai signifikansi 0,324.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  arus  kas  operasi tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham. Laba  dan  arus  kas  merupakan  bagian  dari  laporan keuangan  yang  dibutuhkan  investor  sebagai  acuan dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Akan  tetapi hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  arus  kas operasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return saham.  Hal  ini  dimungkinkan  karena  investor  tidak melihat  dan  tidak  menggunakan  informasi  arus  kas operasi sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan  keputusan  investasi  karena  kadang  kala informasi  laba  akuntansi  dan  arus  kas  operasi menunjukkan  informasi  yang  bertentangan,  yaitu kenaikan laba dapat diikuti dengan penurunan arus kas operasi.  Sehingga  investor  lebih  memilih  untuk menggunakan  informasi  laba  akuntansi  dibandingkan arus kas operasi.
Hasil  penelitian  dalam  penelitian  ini  menunjukkan bahwa arus Kas Investasi tidak berpengaruh signifikan terhadap  Return  Saham.  Koefisien  X 2 (Arus  Kas Investasi)  terhadap  return  saham  (variabel  dependen Y)  tidak  berpengaruh  dengan  nilai  signifikan  0,3113> 0,05. Arus kas  investasi  berpengaruh positif dan  tidak signifikan terhadap return saham.  Arus kas pendanaan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return saham  Laba  akuntansi  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  return  saham.  Sedangkan  deviden
yield berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap return  saham.  Arus  kas  investasi  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham  dengan    t-hitung sebesar 1,380 lebih kecil dari  t-tabel 1,99962 dan nilai signifikansi  0,173 yang  berarti  nilai  ini  lebih besar dari    0,05.  Arus  kas  investasi  adalah  arus  kas  yang menunjukkan dampak pembelian dan penjualan aktiva tetap  serta  sekuritas  utang  atau  entitas  lainnya. Pengungkapan  terpisah  arus  kas  yang  berasal  dari aktivitas  investasi  perlu  dilakukan  sebab  arus  kas tersebut  mencerminkan  penerimaan  dan  pengeluaran kas  sehubungan  dengan  sumber  daya  yang  bertujuan untuk  menghasilkan  pendapatan  dan  arus  kas  masa depan.
Hasil  penelitian  dalam  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  Arus  Kas  Pendanaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  Return  Saham.  Informasi  yang terdapat dalam arus kas pendanaan hanya memberikan dukungan  yang  lemah  untuk  kegunaan  data  bagi investor.  Hal  ini  terbukti  dengan  hasil  uji  parsial dimana  nilai  signifikansi  variabel  X3  adalah    0.6658 yang  lebih  besar  dari  α=0,05.  Arus  kas  pendanaan tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  return saham.  Arus  kas  pendanaan  merupakan  arus  kas  yang berasal  dari  transaksi  dan  peristiwa  yang  melibatkan pos-pos  kewajiban  yang  mempengaruhi  komposisi modal dan pinjaman perusahaan. Secara teori, semakin tinggi  arus  kas  pendanaan  perusahaan  maka  semakin tinggi  kepercayaan  investor.  Hal  ini  dikarenakan penerimaan  dari  penerbitan  saham  maupun  instrumen modal  lainnya  akan  menambah  komposisi  modal perusahaan sehingga modal akan bertambah. Selanjutnya,  semakin  besar  modal  perusahaan  maka dilihat  dari  segi  keuangan  akan  semakin  mudah  bagi perusahaan untuk mengembangkan usahanya .
Koefisien  X4  (Laba  Akuntansi)  adalah  senilai 0,352300  mempunyai  arti  apabila  laba  akuntansi  naik satu  kali  akan  menyebabkan  kenaikan  Return  Saham (variabel dependen Y) atau berpengaruh positif sebesar 0.964377644814  bila  variabel  lain  konstan  dengan nilai  signifian  0,000<0,05.  Pengujian  pengaruh  laba akuntansi  terhadap  return  saham  menunjukkan  nilai  t hitung  sebesar  3,066  atau  lebih  dari  t  tabel  sebesar 0,003 sehingga hipotesis 2 diterima. Hasil uji hipotesis kedua  menggunakan  uji  t.  Pada  tabel  diatas  terlihat bahwa  nilai  signifikan  uji  t  variabel  laba  akuntansi sebesar  0.035  lebih  kecil  dari  alpha  0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  secara  parsial  variabel  laba akuntansi  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Jadi dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  kedua  yang menyatakan  laba  akuntansi  berpengaruh  terhadap return saham dapat diterima.
Laba akuntansi berpengaruh signifikan terhadap return saham  karena  laba  atau  keuntungan  yang  diperoleh dari  kegiatan  operasional  perusahaan  akan  dibagikan kepada  pemegang  saham  sebagai  balas  jasa  karena telah  menanamkan  modalnya  dalam  perusahaan  atau yang  biasa  disebut  dengan  dividen.  Informasi  laba akuntansi  merupakan  informasi  yang  penting  dilihat oleh  investor  karena  laba  akuntansi  merupakan  salah
satu  tolak  ukur  kinerja  suatu  perusahaan  dan  dapat meramalkan  keadaan  ekonomi  perusahaan  tersebut dimasa  yang  akan  datang.  Pengaruh  yang  positif mengindikasikan  bahwa  apabila  laba  akuntansinya tinggi maka return saham juga akan tinggi. Sebaliknya, apabila  laba  akuntansinya  rendah  maka  return sahamnya juga akan rendah.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  disimpulkan  bahwa  Koefisien  X 1 (Arus  kas  koperasi)  adalah  senilai  0.170479413211 mempunyai  arti  apabila  arus  kas  koperasi  meningkat akan  menyebabkan  peningkatan  pada  return  saham tidak  berpengaruh  positif  dengan  nilai  signifikan 0,7170>0,05.  Koefisien  X 2 (Arus  Kas  Investasi) terhadap  return  saham  (variabel  dependen  Y)  tidak berpengaruh  dengan  nilai  signifikan  0,3113>0,05. Koefisien  X 3 (Arus  Kas  Pendanaan)  terhadap  return saham  (variabel  dependen  Y)  tidak  berpengaruh 0,6658  >  0,05.  Koefisien  X 4 (Laba  Akuntansi)  adalah senilai  0,352300  mempunyai  arti  apabila  laba akuntansi  naik  satu  kali  akan  menyebabkan  kenaikan Return Saham (variabel dependen Y) atau berpengaruh positif  sebesar  0.964377644814  bila  variabel  lain konstan dengan nilai signifian 0,000<0,05. Saran untuk penelitian  selanjutnya  yaitu  dapat  menambahkan variabel  mediasi  dan  juga  dapat  menambah  jumlah sampel  agar  lebih  luas  dan  meneliti  terkait  variabel yang tidak berpengaruh.

## Daftar Rujukan
[1] Endang  Masitoh  W.,  S.  P.  Y.  C.  (2017).  Pengaruh  Laba Akuntansi  dan  Arus  Kas  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Yang Listing di BEI. Jurnal Akuntansi dan Pajak, 16 (01), 113– 123. DOI: https://doi.org/10.29040/jap.v16i01.27 .
[2] Firdarini,  K.  C.,  &  Kunaidi,  K.  (2021).  Pengaruh  Arus  Kas Operasi  dan  Laba  Akuntansi  Terhadap  Return  Saham  (Studi Kasus  Pada  Perusahaan  LQ  â€“  45  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2016  â€“  2019). Jurnal  Riset  Manajemen  Sekolah Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Widya  Wiwaha  Program  Magister Manajemen, 9 (1), 28–36. DOI: https://doi.org/10.32477/jrm.v9i1.338 .
[3] Nuraini,  F.,  &  Andrianto.  (2021).  Analisis  Hubungan  Laba Akuntansi  dan  Komponen  Arus  Kas  dengan  Harga  Saham.
Journal of accounting, 5 (2). DOI:
https://doi.org/10.21070/jas.v5i2.1547 .
[4] Oktofia,  L.,  Ibrohim,  I.,  &  Kartika,  R.  (2021).  Pengaruh  Arus Kas  Operasi,  Arus  Kas  Investasi,  dan  Arus  Kas  Pendanaan terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manafaktur  Sektor Makanan  dan  Minuman. Jurnal  Revenue :  Jurnal  Ilmiah
Akuntansi, 2 (1), 15–25. DOI: https://doi.org/10.46306/rev.v2i1.36 .
[5] Palma,  V.  A.,  &  Permata  Sari,  A.  M.  K.  (2020).  Dampak  Arus Kas  Operasi  dan  Laba  Akuntansi  terhadap  Return  Saham. eCo- Fin, 2 (2), 63–80. DOI: https://doi.org/10.32877/ef.v2i2.317 .
[6] Setia,  M.,  Purwanto,  N.,  &  Setiyowati,  S.  W.  (2020).  Pengaruh Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi dan Return On Equity (ROE) terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor
Industri  Barang  Konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2015-2017. Jurnal  Riset  Mahasiswa Akuntansi, 6 (2), 1–13. DOI: https://doi.org/10.21067/jrma.v6i2.4219 .
[7] Raehan,  M.  A.,  Halim,  M.,  &  Mirwana,  R.  (2022).  Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Return  Saham. National
Multidisciplinary Sciences, 1 (3), 362–369. DOI: https://doi.org/10.32528/nms.v1i3.96 .
[8] Nurjaya,  N.,  Akbar,  I.  R.,  &  Teriyan,  A.  (2021).  Pengaruh Liquiditas  dan  Profitabilitas  terhadap  Return  Saham. Jurnal Tadbir Peradaban, 1 (1), 60–68. DOI: https://doi.org/10.55182/jtp.v1i1.11 .
[9] Pratama,  R.  (2020).  Analisis  Profitabilitas  dan  Leverage terhadap  Return  Saham. Judicious,  1 (2),  91–101.  DOI: https://doi.org/10.37010/jdc.v1i2.131 .
[10] Sutanto,  C.  (2021).  Literature  Review:  Pengaruh  Inflasi  dan Leverage terhadap Profitabilitas dan Return Saham. Jurnal Ilmu Manajemen Terapan, 2 (5), 589–603. DOI: https://doi.org/10.31933/jimt.v2i5.567 .
[11] Maulani, D., Rinda, R. T. K., & Rumiasih, N. A. (2019). Kinerja Keuangan  Terhadap  Return  Saham. Inovator,  8 (1),  11.  DOI: https://doi.org/10.32832/inovator.v8i1.1839 .
[12] Ichsani,  S.,  &  Pratama,  O.  (2022).  Pengaruh  Rasio  Keuangan Terhadap  Return  Saham  pada  Perusahaan  Otomotif. Jurnal Ekonomi Efektif, 4 (4), 560. DOI: https://doi.org/10.32493/jee.v4i4.22024 .
[13] Sari,  P.  A.,  &  Hidayat,  I.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Otomotif  dan Komponen. Krisna: Kumpulan Riset Akuntansi, 13 (2), 246–259. DOI: https://doi.org/10.22225/kr.13.2.2022.246-259 .
[14] Suryani  Ulan  Dewi,  N.  L.  P.,  &  Sudiartha,  I.  G.  M.  (2018). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  dan  Ukuran Perusahaan  terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Food  and Beverage. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8 (2), 932. DOI: https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i02.p13 .
[15] Widaryanti, W. (2022). Profitabilitas Dan Leverage Pengaruhnya  terhadap  Return  Saham  Dengan  Nilai  Tukar Sebagai  Variabel  Moderasi. Riset,  Ekonomi,  Akuntansi  dan Perpajakan (Rekan), 3 (1), 87–96. DOI:
https://doi.org/10.30812/rekan.v3i1.1876 .
[16] Sari, L., Mary, H., Elfiswandi, E., Zefriyenni, Z., & Lusiana, L. (2021). Kinerja Perusahaan dan Bi Rate terhadap Return Saham Bank  Bumn. Jurnal  Ekonomi  Manajemen  Sistem  Informasi,
2 (4), 544–555. DOI: https://doi.org/10.31933/jemsi.v2i4.543 .
[17] Hermuningsih,  S.,  Rahmawati,  A.  D.,  &  Mujino,  M.  (2018). Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Return  Saham. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 19 (3), 78. DOI: https://doi.org/10.30659/ekobis.19.3.78-89 .
[18] Maulana,  A.  R.,  Sukomo,  S.,  &  Mulyadi,  E.  (2022).  Pengaruh Arus  Kas  dan  Laba  Akuntansi  terhadap  Return  Saham. J-KIP (Jurnal  Keguruan  dan  Ilmu  Pendidikan),  3 (2),  506.  DOI: https://doi.org/10.25157/j-kip.v3i2.7700 .
[19] Intan,  N.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022).  Analisis Faktor  yang mempengaruh  Kinerja  Kuangan dalam mendukung kenaikan Return Saham. Jurnal Sosial Ekonomi Bisnis, 2 (1), 1– 14. DOI: https://doi.org/10.55587/jseb.v2i1.30 .
[20] Delia, D., & Sidik, S. (2022). Pengaruh Economic Value Added dan  Market  Value  Added  terhadap  Return  Saham. E-Jurnal Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Udayana,  444 .  DOI: https://doi.org/10.24843/eeb.2022.v11.i04.p06 .