Salah satu bagian dari keputusan pendanaan  perusahaan  adalah  kebijakan dividen. Dividen yang dibagikan perusahaan  dapat  berupa  uang  tunai  dalam jumlah rupiah tertentu atau sejumlah saham bagi  investor  (Sundjaja  &  Barlian,  2003). Perusahaan  dapat  menentukan  bagian  laba yang  akan  dibagikan  kepada  investor  serta laba  yang  akan  ditahan  oleh  perusahaan (Jao,  2013).  Kebijakan  dividen  tercermin melalui dividend  yield yang  merupakan ukuran untuk mengetahui besarnya keuntungan  dalam  bentuk  dividen  yang diperoleh  dari  suatu  saham.  Semakin  besar dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan maka  akan  semakin  menarik  bagi  calon investor.
Kebijakan dividen mempunyai dampak  penting  bagi  investor  maupun perusahaan.  Secara  umum,  para  investor mengharapkan
dapat
memperoleh keuntungan dalam bentuk dividen. Perusahaan juga mengharapkan pertumbuhan  bisinis  secara  terus  menerus melalui  penggunaan  laba  sebagai  sumber pendanaan  internal  sekaligus  harus  mampu meningkatkan kesejahteraan pemegang sahamnya.  Pemegang  saham  cenderung menyukai  pembagian  dividen  yang  relatif stabil  dari  waktu  ke  waktu  atau  mengalami
kenaikan. Dividen yang relatif stabil dapat meningkatkan  kepercayaan  dari  para pemegang  saham  terhadap  perusahaan, sehingga mengurangi unsur-unsur ketidakpastian dalam investasi.
Kebijakan  dividen  menjadi  hal  unik karena  dividen  sangat  penting  untuk memenuhi harapan para pemegang saham. Perusahaan  membagikan  dividen  untuk memberikan penghargaan kepada pemegang saham yang sudah ada dan juga untuk  mendorong  investor  lain (new investor )  untuk  membeli  saham  baru degan  harga  yang  lebih  tinggi  (Permata, 2019).  Namun,  di  sisi  lain  dividen  juga sebagai  sumber  dana  internal  untuk mendukung pertumbuhan perusahaan. Keputusan pembagian dividen perusahaan harus mempertimbangkan beberapa faktor terkait  dengan  kebijakan  dividen  yang akan diambil oleh perusahaan.
Ukuran perusahaan merupakan salah satu  faktor  terkait  kebijakan  dividen. Ukuran perusahaan memberikan cerminan kondisi  perusahaan  yang  diukur  dari  total aset  (Mnune  &  Purbawangsa,  2018). Apabila  perusahaan  memiliki  total  aset besar  digolongkan  sebagai  perusahaan besar  sedangkan  perusahaan  dengan  total aset kecil digolongkan sebagai perusahaan
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko

## Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen
ROBERT JAO 1 ; FRANSISKUS E. DAROMES 2 ; RACHMAT SAMPARAYA 3
1, 2, 3 Universitas Atma Jaya Makassar Jln. Tanjung Alang No. 23, Makassar, Sulawesi Selatan Telp. (0411) 871038
E-mail : jao_robert@hotmail.com (korespondensi) Submit : 2022-01-03 Review : 2022-04-16 Publish :  2022-05-26
Abstract :  The  purpose  of  this  study  was  to  investigate  the  effect  of  firm  size,  leverage, profitability, and  business risk on dividend policy. The theory used  in this research  is  signal theory. This study uses secondary data obtained by using the documentation method. The data source in this study  is the annual report of banking companies  listed on the Indonesia Stock Exchange  for  the  period  2017  to  2019.  Sample  selection  was  carried  out  using  purposive sampling  method  and  resulted  in  174  research  data.  This  study  uses  multiple  regression analysis. The results showed that firm size had a positive but not significant effect on dividend policy.  Leverage  and  profitability  have  a  significant  positive  effect  on  dividend  policy. Business risk has a negative and significant effect on dividend policy.
Keywords: firm size, leverage, profitability, business risk, dividend policy
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
Vol. 5, No. 2, Mei 2022
kecil  (Devi  &  Erawati,  2014).  Perusahaan besar  cenderung  membagikan  dividen karena  memiliki  sumber  daya  untuk menghasilkan  laba  yang  dapat  dibagikan dalam  bentuk  dividen.  Perusahaan  yang besar  relatif  lebih  mudah  memperoleh sumber  dana  atau  pinjaman  dari  kreditur karena  banyak  memiliki  saham  di  pasar modal.  Kemudahan  ini  dapat  menyebabkan profitabilitas  lebih  besar  sehingga  rasio pembayaran  dividen  juga  akan  lebih  tinggi dari  perusahaan  kecil.  Oleh  karena  itu, investor  lebih  tertarik  menanamkan  modal pada  perusahaan  besar  dibandingkan  pada perusahaan kecil.
Perusahaan dengan ukuran yang besar memiliki  fleksibilitas  memperoleh  dana dalam  jumlah  besar.  Semakin  besar  tingkat ukuran  suatu  perusahaan,  kemungkinan tingkat  pembayaran  dividen  akan  semakin besar pula. Hasil penelitian yang dilakukan Yusof  &  Ismail  (2016)  menemukan  bahwa ukuran perusahaan secara positif signifikan memengaruhi  kebijakan  dividen.  Namun penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nidya  & Titik  (2015)  menemukan  bahwa  ukuran perusahaan secara negatif signifikan memengaruhi kebijakan dividen.
Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  menjadi  faktur  yang menentukan  dividen  yang  dapat  dibagikan perusahaan.  Profitabilitas  menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  atau  efektivitas  dalam mengelola perusahaannya (Winarko, 2017). Investor  jangka  panjang  berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini antara lain untuk  melihat  keuntungan  yang  benar- benar  akan  diterima  dalam  bentuk  dividen. Profitabilitas  memiliki  dampak  terhadap kebijakan dividen karena dividen merupakan  laba  bersih  yang  diperoleh perusahaan  yang  akan  dibagikan  (Amalia dan Hermanto, 2018).
Penelitian  yang  dilakukan  Dinata  & Yadnya (2014) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas yang  tinggi  maka,  semakin  besar  pula
kemampuan perusahaan membayar dividen. Penelitian yang berbeda dilakukan oleh Rahayunitas (2014) profitabilitas  yang  diukur  dengan return on  equity (ROE)  berpengaruh  negatif terhadap kebijakan dividen.
Selain  dari  profitabilitas, leverage merupakan
faktor yang dapat mempengaruhi kebijakan dividen. Leverage merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya serta berguna untuk mengukur sampai seberapa jauh perusahaan  dibiayai  oleh  dana  pinjaman. Penggunaan pinjaman dalam jumlah besar akan  meningkatkan  risiko  perusahaan, yang  meningkatkan  biaya  dari  utang (Brigham  &  Houston,  2013).  Perusahaan yang  memiliki  pinjaman  tinggi  membuat investor  kurang  akan  tertarik  untuk membeli saham perusahaan. Investor akan beranggapan  semakin  besar  pinjaman yang  akan  dilunasi,  semakin  besar  juga dana yang harus disediakan oleh perusahaan. Hal ini menyebabkan berkurangnya dividen yang akan dibagikan kepada pemegang saham.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh Lopusi  (2013)  yang  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  negatif  terhadap kebijakan dividen. Pengaruh negatif artinya  semakin  tinggi  pinjaman  maka perusahaan  membayar  bunga  juga  tinggi sehingga  akan  menurunkan  laba.  Laba yang menurun berarti mengurangi pembagian  dividen.  Penelitian  berbeda yang  dilakukan  oleh  Deitiana  (2013) menemukan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Risiko bisnis merupakan ketidakpastian  yang  dihadapi  perusahaan dan  dapat  menyebabkan  kerugian  atau kegagalan bisnis. Ketidakpastian  ini menyulitkan  perusahaan  untuk  mencapai tujuan di mana kondisi ini memungkinkan timbulnya  kerugian.  Perusahaan  yang memiliki risiko bisnis yang tinggi biasanya  tidak  membagikan  dividennya. Hal  ini  disebabkan  karena  risiko  bisnis merupakan suatu kondisi yang
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
104
memungkinkan munculnya
kerugian (Gitosudarmo & Basri, 2008). Risiko bisnis menunjukkan  suatu  kondisi  ketidakamanan keuangan  yang  berdampak  pada  penurunan kinerja perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Amah  (2012)  menemukan  bahwa  risiko bisnis  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Namun  hal  ini berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh (Alzomaia & Al-Khadhiri, 2013) yang menemukan  risiko  bisnis  secara  negatif signifikan memengaruhi pengambilan keputusan kebijakan dividen.
Adanya inkonsitensi hasil penelitian sebelumnya  mendorong  penelitian  terkait pengaruh  ukuran  perusahaan, leverage , profitabilitas,  dan  risiko  bisnis  terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini menggunakan  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebagai objek  penelitian,  Alasan  peneliti  memilih perusahaan  manufaktur  dengan  tujuan menghindari bias dalam perhitungan akibat perbedaan  karakteristik  dengan  perusahaan lain. Selain itu, jumlah perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia relatif lebih banyak dibandingkan dengan industri lainnya.

## METODE
Penelitian  ini  termasuk  penelitian eksplanatori  yang  menjelaskan  hubungan kausal  antara  dua  atau  lebih  variabel penelitian. Populasi penelitian adalah seluruh perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Pemilihan sampel  dilakukan  secara purposive .  Jumlah perusahaan  yang  dijadikan  sampel  sebanyak 58  perusahaan.  Periode  pengamatan  selama 2017-2019 menghasilkan 174 data pengamatan  (58  perusahaan  x  3  tahun). Ringkasan pemilihan sampel disajikan dalam tabel 1.
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel No Keterangan Jumlah 1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar secara terus- menerus  di  BEI  selama periode 2017-2019 193 2. Perusahaan  yang    tidak menerbitkan laporan keuangan  dalam  mata  uang rupiah (124) 3. Perusahaan yang tidak memiliki data lengkap berhubungan dengan variabel yang diteliti. (11) 4. Perusahaan  yang  menjadi sampel penelitian 58 Sumber: Data diolah (2021) Ukuran perusahaan merupakan ukuran  besarnya  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Perusahaan  dengan  struktur keuangan  internal  yang  kuat  dilihat  dari total  aset  besar  digolongkan  sebagai perusahaan  besar  sedangkan  perusahaan dengan total aset kecil digolongkan sebagai perusahaan  kecil  (Devi  &  Erawati,  2014). Rumus  yang  digunakan  untuk  menentukan ukuran perusahaan adalah:
Ukuran perusahaan = Ln (Total Aset) Leverage merupakan  kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya serta berguna untuk mengukur sampai seberapa jauh perusahaan dibiayai  oleh  dana  pinjaman  (Ratnasari  & Purnawati, 2019).  Rasio ini mencerminkan kemampuan  perusahaan  untuk  membayar seluruh  kewajibannya.  Semakin  besar  ratio akan menunjukkan semakin besar kewajiban  perusahaan  tersebut  dan  begitu juga sebaliknya. Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
DER  = ∑ ∑
Profitabilitas bertujuan untuk
mengetahui  kemampuan  perusahaan  untuk memperoleh laba atau efektivitas perusahaan dalam mengelola perusahaannya  (Wiagustini  &  Putu,  2012). Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut
(Mnune & Purbawangsa, 2019):
ROA    = ∑
∑
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
Risiko  bisnis  adalah  ketidakpastian yang dihadapi perusahaan dan dapat menyebabkan kerugian atau kegagalan bisnis (Mardiyati dkk., 2017). K etidakpastian menyulitkan  perusahaan  untuk  mencapai target  di  mana  kondisi  yang  memungkinkan munculnya  kerugian.  Risiko  bisnis  diukur dengan standar deviasi d ari EBIT dibagi total aset.  Risiko  bisnis  dihitung  menggunakan rumus sebagai berikut (Mnune & Purbawangsa, 2019):
Risiko Bisnis  = ∑
Kebijakan dividen merupakan kebijakan  yang  diambil  perusahaan  dalam menentukan apakah laba yang diperoleh akan dibagikan  kepada  investor  dalam  bentuk dividen atau ditahan dengan tujuan tambahan modal  untuk  keperluan  kegiatan  investasi tertentu  di  masa  depan  (Jao,  2013). Kebijakan  dividen  diukur  dengan Dividend Yield  Ratio dirumuskan  sebagai  berikut (Prakoso & Chabachip, 2016):
Dividend Yield Ratio =

## HASIL
Statistik  deskriptif  yang  terdiri  dari nilai rata- rata ( mean ), maksimum, minimum, dan standar deviasi dari semua variabel yang diteliti disajikan pada tabel 2.
Tabel 2 Statistik Deskriptif
Variabel Min Max Mean Std. Dev Ukuran Perusahaan 26,150 33,494 28,878 1,605 Leverage 0,099 3,609 0,779 0,649 Profitabilitas -0,907 0,293 0,072 0,062 Risiko Bisnis 0,001 0,180 0,027 0,028 Kebijakan Dividen 0,000 0,085 0,020 0,018 Sumber: Data diolah (2021) Ukuran perusahaan  menunjukkan nilai minimum sebesar 26,150 dan nilai maksimum sebesar 33,494 dengan nilai rata- rata  sebesar  28,878  dan  standar  deviasi sebesar  1,605.  Perusahaan  sampel  memiliki rata-rata
total
aset sebesar Rp15.770.186.759.465.
Leverage menunjukkan  nilai  minimum sebesar  0,099  dan  nilai  maksimum  sebesar 3,609  dengan  nilai  rata-rata  sebesar  0,779 dan  standar  deviasi  sebesar  0,649.  Hal  ini
berarti  perusahaan  sampel  memiliki  hutang 77,9% dari total ekuitas.
Profitabilitas menunjukkan nilai minimum sebesar -0,907 dan nilai maksimum sebesar 0,293 dengan nilai rata- rata  sebesar  0,072  dan  standar  deviasi sebesar  0,062.  Hal  ini  berarti  perusahaan sampel manghasilkan laba bersih 7,2% dari total aset.
Risiko  bisnis  menunjukkan  nilai minimum sebesar 0,001 dan nilai maksimum sebesar 0,180 dengan nilai rata- rata  sebesar  0,027  dan  standar  deviasi sebesar  0,028.  Hal  ini  berarti  perusahaan variasi laba sebelum bunga dan pajak dalam 3  tahun  terakhir  sebesar  2,7%  dari  total aset.
Kebijakan dividen menunjukkan nilai minimum sebesar 0,000 dan nilai maksimum sebesar 0,085 dengan nilai rata- rata  sebesar  0,020  dan  standar  deviasi sebesar  0,018.  Perusahaan  sampel  dalam penelitian  ini  membagikan  dividen  sebesar 2% dari harga penutupan.
Tabel  3  menunjukkan  hasil  uji koefisien determinasi yang dilakukan untuk mengukur kemampuan model dalam menerangkan  atau  menjelaskan  variasi variabel dependen.
Tabel 3 Uji Koefisien Determinasi
R R Square Adjusted R Square 0,343 0,118 0,097 Sumber: Data diolah (2021) Nilai adjusted  R  Rquare sebesar
0.097 atau 9.7%. Hasil tersebut menunjukkan  kebijakan  dividen  dapat dijelaskan  sebesar  9,7%  oleh  ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas,  dan risiko  bisnis  sedangkan  sisanya  sebesar 90.3%  diterangkan  oleh  variabel  lain  yang tidak  diteliti  dalam  model  regresi  pada penelitian ini.
Uji  F  digunakan  untuk  melihat apakah  ada  atau  tidak  ada  pengaruh  secara bersama-sama  (simultan)  variabel-variabel independen  terhadap  variabel  dependen. Hasil uji F dapat dilihat pada tabel 4.
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
106 Tabel 4 Hasil Uji Simultan Variabel Independen Variabel Dependen F Sig. Ukuran Perusahaan Leverage Profitabilitas Risiko Bisnis Kebijakan Dividen 5,627 0,000 Sumber: Data diolah (2021)
Hasil uji simultan menunjukkan pengaruh  ukuran  perusahaan, leverage, profitabilitas,  dan  risiko  bisnis  terhadap kebijakan  dividen  memiliki  nilai  signifikasi 0,000.  Tingkat  signifikansi  yang  lebih  kecil dari 0,05 menunjukkan bahwa  model dalam penelitan ini telah dibangun dengan baik.
Uji parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel bebas terhadap variabel terikat Hasil uji parsial disajikan pada tabel 5. Tabel 5. Hasil Uji Parsial
Variabel Coefficient Sig. Ukuran Perusahaan 0,001 0,466 Leverage 0,008 0,001 Profitabilitas 0,078 0,002 Risisko Bisnis -0,105 0,034
Sumber: Data diolah (2021)
Ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh positif  sebesar  0,001  dan  nilai  signifikansi sebesar 0,466 (lebih besar dari 0,05). Hal ini berarti  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Oleh  karena  itu, H 1 yang menyatakan bahwa ukuran perusaaan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen ditolak.
Leverage memiliki  pengaruh  positif sebesar  0,008  dan  signifikansi  sebesar  0,001 (lebih  kecil  dari  0,05).  Hal  ini  berarti  bahwa nilai  wajar  memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Oleh karena  itu,  H 2 yang  menyatakan  bahwa leverage memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan ditolak.
Profitabilitas memiliki pengaruh positif sebesar  0,078  dan  signifikansi  sebesar  0,002 (lebih  kecil  dari  0,05).  Hal  ini  berarti  bahwa profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Oleh karena  itu,  H 3 yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan
signifikan  terhadap  kebijakan  dividen diterima.
Risiko  bisnis  memiliki  pengaruh  sebesar  - 0,105  dan  signifikansi  sebesar  0,034  (lebih kecil dari 0,05). Hal ini berarti bahwa risiko bisnis memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Oleh  karena itu,  H 4 yang  menyatakan  bahwa  risiko bisnis  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen diterima.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap Kebijakan Dividen
Ukuran perusahaan merupakan ukuran  besarnya  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Perusahaan  yang  besar  dapat dengan  mudah  memperoleh  sumber  dana atau  pinjaman  dari  kreditur  karena  banyak memiliki saham di pasar modal. Perusahaan dengan  struktur  keuangan  internal  yang kuat dilihat dari total aset besar digolongkan  sebagai  perusahaan  besar sedangkan  perusahaan  dengan  total  aset kecil digolongkan sebagai perusahaan kecil (Devi & Erawati, 2014).
Total aset digunakan sebagai pengukuran pada variabel ukuran perusahaan  dengan  pertimbangan  bahwa nilai dari aset lebih stabil jika dibandingkan dengan  indikator  penilaian  lainnya  (Mnune &  Purbawangsa,  2019).  Jadi  semakin  besar aset  yang  dimiliki  perusahaan  perusahaan tersebut  tergolong  besar  dan  begitu  juga sebaliknya,  semakin  kecil  aset  yang dimiliki  perusahaan  perusahaan  tersebut tergolong kecil, yang akan berdampak pada kebijakan dividen perusahaan lni mengindikasikan bahwa besar dan kecilnya  perusahaan  yang  layak  untuk menjadi  pilihan  investasi.  Kecil  besarnya suatu  ukuran  perusahaan  memengaruhi besarnya  goncangan  globaI  yang  dirasakan dan  menyebabkan  beban  yang  ditanggung oleh  perusahaan  yang  semakin  berat sehingga  perusahaan  akan  mengurangi proporsi  dividen  yang  dibagikan  kepada pemegang saham (Eltya dkk., 2016).
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
Jurnal Akuntansi Kompetif, Online ISSN : 2622-5379 Vol. 5, No. 2, Mei 2022 107 Menurut Mnune & Purbawangsa (2018) menjelaskan alasan tidak signifikannya ukuran perusahaan
memengaruhi  kebijakan  dividen.  Perusahaan dengan  ukuran  besar  maupun  kecil  memiliki pilihan lain dalam mengembangkan usahanya,  yaitu  dengan  melakukan  investasi lain  yang  lebih  menguntungkan.  Ukuran perusahaan  bukan merupakan  faktor  penentu besarnya pembayaran dividen kepada pemegang saham karena perusahaan menghadapi banyak pilihan untuk mengembangkan  usahanya  dan  menarik minat  pemegang  saham  dalam  berinvestasi. Peluang  bisnis  yang  dilihat  oleh  perusahaan membuat  perusahaan  lebih  mengutamakan untuk  menahan  laba  untuk  membiayai investasi yang lebih menguntungkan sehingga  nantinya  keuntungan  yang  didapat oleh perusahaan akan lebih besar.
Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian Bahri  (2017)  serta  Sudiartana  &  Yudantara (2020)  yang  menemukan  bahwa  variabel ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  tidak signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Akan tetapi,  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan penelitian Nidya & Titik (2015) menemukan bahwa  ukuran  perusahaan  secara  negatif signifikan memengaruhi kebijakan dividen.
Pengaruh Leverage terhadap  Kebijakan Dividen
Leverage merupakan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya serta  berguna untuk mengukur sampai  seberapa  jauh  perusahaan  dibiayai oleh  dana  pinjaman  (Ratnasari  &  Purnawati, 2019).  Rasio ini mencerminkan kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya. Faktor hutang dapat memengaruhi  kebijakan  suatu  perusahaan untuk membagikan dividennya atau tidak.
Semakin besar ratio akan menunjukkan semakin besar kewajiban perusahaan tersebut dan  begitu  juga  sebaliknya. Leverage diukur menggunakan  presentase  total  hutang  dibagi total  aset,  jadi  besar  perbandingan  hutang tinggi  dibanding  ekuitas  dapat  menyebabkan investor  atau  penyedia  modal  menanamkan modalnya atau tidak di perusahaan tersebut
Peningkatan
hutang akan memengaruhi    besar    kecilnya    laba  bersih yang    tersedia    bagi    para    pemegang saham.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat leverage  tinggi    tidak  berarti    pembagian dividen    juga    akan    rendah.  Misalnya perusahaan yang memiliki tingkat kesulitan finansial  yang  tinggi  dengan  menahan dividen guna melakukan perluasan ekspansi sehingga  memicu  hutang  untuk  membayar dividen kepada para  pemegang saham. Hal ini  karena    dividen  yang    dibagikan    tinggi tersebut    bertujuan    untuk    menarik investor  menanamkan  modalnya ke dalam perusahaan.  Perusahaan  juga  melakukan pinjaman  untuk  memperoleh  tambahan dana  sehingga  perusahaan  lebih    leluasa dalam    melakukan  investasi  ke  dalam proyek-proyek yang menguntungkan. Sumber pendanaan ini jika dikelola dengan baik  akan  memungkinan  perusahaan  dalam memperoleh tambahan keuntungan.
Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian yang  dilakukan  Awad  (2015)  menyatakan bahwa  variabel leverage berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Akan  tetapi,  penelitian  ini  tidak konsisten dengan hasil penelitian dilakukan oleh  Lopusi  (2013)  yang  menemukan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh Profitabilitas terhadap

## Kebijakan Dividen
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba  atau ukuran efektivitas perusahaan dalam mengelola  perusahaannya  (Wiagustini  & Putu, 2012). Investor jangka panjang sangat berkepentingan dengan analisis profitabilitas antara lain mengetahui besarnya  bagian  laba  yang  benar-benar akan  diterima  dalam  bentuk  dividen. Profitabilitas  sangat  berkaitan  erat  dengan kebijakan dividen di mana dividen merupakan  laba  bersih  perusahaan  yang akan dibagikan.
Profitabilitas  diukur  dengan  ROA yaitu  presentase  total  laba  bersih  dibagi total  aset,  yang  menunjukan  semakin  besar
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
108
keuntungannya  yang  diperoleh  maka  akan semakin besar kemampuannya bagi perusahaan  untuk  membayar  dividen,  yang menyebabkan  investor  atau  penyedia  modal tertarik menanamkan modalnya.
Profitabilitas  menjadi  cerminan  tingkat efektivitas pengelolaan perusahaan. Perusahaan  yang  profitable  mengindikasikan bahwa manajemen mampu mengelola perusahaan  dengan  baik  sehingga  mampu meningkatkan  kemakmuran  bagi  pemegang saham.
Perusahaan
yang berhasil mengumpulkan  laba  yang  besar  dinilai mampu  meningkatkan  pembayaran  dividen serta  memberikan  informasi  yang  positif kepada  pemegang  saham.  Pemegang  saham kemudian  menilai  perusahaan  layak  untuk dijadikan  tempat  berinvestasi  yang  nantinya akan berdampak pada kenaikan harga saham perusahaan.
ROA  merupakan  salah  satu  indikator keberhasilan suatu perusahaan dalam memperoleh  keuntungan.  Semakin  tinggi profitabilitas perusahaan maka akan memengaruhi  bagian  laba  perusahaan  yang akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham. Kebijakan  dividen  yang  diambil  perusahaan akan  berkaitan  erat  dengan  ketersediaan  kas dan laba yang diperoleh.
Hasil  ini  konsisten  dengan  penelitian yang  dilakukan    Dinata  &  Yadnya  (2014) serta  Sudiartana  &  Yudantara  (2020)  yang menemukan  bahwa  variabel  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Akan tetapi, penelitian ini tidak  konsisten  dengan  hasil  penelitian dilakukan  oleh  Rahayunitas  (2014)  yang menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan dividen.
Pengaruh Risiko
Bisnis terhadap Kebijakan Dividen
Risiko  bisnis  merupakan  suatu  kondisi yang  memungkinkan  apakah  perusahaan mengalami  tanda-tanda  munculnya  kerugian atau ketidakamanan keuangan yang berdampak pada kondisi keuangan perusahaan  tersebut.  Hal  ini  menjadikan investor  menganggap  sebagai  tanda  risiko,
dan  investor  akan  memastikan  kemampuan perusahaan  membayar  dividen  jika  dalam kondisi tersebut.
Risiko  bisnis  diukur  menggunakan presentase  total  laba  sebelum  pajak  dibagi presentase  total  aset  perusahaan  yang menunjukan  semakin  tinggi  risiko  yang dimiliki  perusahaan  maka  akan  semakin kecil  kemampuannya  bagi  perusahaan untuk membayar dividen, yang menyebabkan investor atau penyedia modal tidak tertarik menanamkan modalnya.
Perusahaan  dengan  risiko  bisnis tinggi berarti perusahaan menghasilkan laba yang  menyimpang  dari  rata-rata  tiga  tahun terakhir.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa perusahaan  yang  menghadapi  risiko  tinggi karena  laba  yang  dihasilkan  cenderung tidak  stabil.  Perusahaan  dengan  kondisi  ini yang  tidak  memungkinkan  perusahaan untuk  dapat  membagikan  dividen  karena ketidakpastiannya  perusahaan  lebih  tinggi. Jika  risiko  yang  dihadapi  perusahaan  kecil dalam  kondisi  labanya  cenderung  tidak menyimpang atau stabil, berarti perusahaan cenderung bagi dividen. Perusahaan dengan risiko  bisnis  yang  tinggi  juga  memiliki kesulitan  untuk  memperoleh  pinjaman berupa  hutang  karena  kreditur  tidak  yakin bahwa  perusahaan  mampu  membayar hutang  dengan  melihat  tingginya  risiko yang  dimiliki  perusahaan.  Hal  ini  berarti perusahaan akan berusaha untuk memaksimalkan  segala  usaha  dalam  hal pendanaan  untuk  meminimalisir  risiko bisnis tersebut.
Perusahaan dengan risiko bisnis  yang tinggi  mendorong  manajemen  berusaha untuk  menguatkan  struktur  modal  terlebih dahulu  melalui  pemanfaatan  laba.  Investasi pada  sektor  lain juga  merupakan  salah  satu cara  untuk  memperbaiki  kondisi  bisnisnya. Perusahaan dapat melakukan investasi pada aset  tetap  dengan  membeli  tanah  atau bangunan. Perusahaan akan mengalokasikan  dananya  pada  sektor  lain dibandingkan  membayar  dividen.  Oleh sebab  itu,  perusahaan  yang  berisiko  tinggi menetapkan  dividen  yang  rendah  sebagai batas  normal  sehingga  jika  terjadi  laba
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
menurun  di  masa  depan  tidak  terjadi penurunan  dividen  dari  batas  normal  atau pemotongan dividen.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  Alzomaia  &  Al- Khadhiri  (2013),  serta  Epayanti  &  Yadnya (2014) yang menemukan bahwa risiko bisnis secara negatif signifikan memengaruhi pengambilan  keputusan  kebijakan  dividen. Namun,  hal  ini  berbeda  dengan  hasil penelitian  oleh  Amah  (2012)  menyatakan bahwa  risiko  bisnis  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen.

## SIMPULAN
Simpulan  yang  dapat  ditarik  dari pengaruh  ukuran  perusahaan, leverage , profitabilitas,  dan  risiko  bisnis  terhadap kebijakan dividen perusahaan adalah sebagai berikut:
1. Ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh positif  namun  tidak  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Besar  kecilnya  suatu ukuran perusahaan yang dilihat dari total aset yang dimiliki cenderung mengakibatkan pembagian dividen besar pula,  namun  tidak  cukup  kuat  dalam kebijakan dividen perusahaan.
Perusahaan  dengan  ukuran  yang  besar dan  perusahaan  dengan  ukuran  yang kecil  sama-sama  berupaya  membagikan dividen  sebagai  daya  tarik  bagi  investor untuk menanamkan dana yang dimiliki.
2. Leverage memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Semakin  tinggi  penggunaan  pinjaman dapat  meningkatkan  kemampuan  untuk membagi  dividen  Perusahaan  dengan pinjaman  yang  tinggi    tidak  berarti pembagian    dividen    juga    akan    rendah karena    perusahaan    ingin  menunjukkan kepada  investor  bahwa  perusahaan memiliki  kondisi  keuangan  yang  baik. Aktivitas  pendanaan  melalui  pinjaman membuat perusahaan lebih leluasa dalam    berinvestasi    ke  dalam    proyek-
proyek  yang  menguntungkan  sehingga memungkinan untuk memperoleh keuntungan yang lebih besar.
3. Profitabilitas memiliki pengaruh positif dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Perusahaan  memiliki  tingkat profitabilitas yang tinggi dinilai mampu melakukan pembayaran dividen  yang  tinggi  pula.  Kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba atau  ukuran  efektivitas  perusahaan dalam  mengelola  perusahaannya  akan memicu  terjadinya  kenaikan  kinerja keuangan yang baik dalam perusahaan, sehingga  semakin  konsisten  laba  yang dihasilkan perusahaan akan berdampak pada  kebijakan  dividen  perusahaan yaitu, peningkatan pembayaran dividen.
4. Risiko bisnis memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan  dividen.  Perusahaan  dengan risiko bisnis yang tinggi memilih untuk membagikan  dividen  yang  rendah.  lni disebabkan  karena  perusahaan  dengan risiko  bisnis  tinggi  mungkin  memiliki ketidakmampuan  dalam  membiayai operasional  perusahaan  sehingga  lebih mengutamakan  menahan  laba  dalam rangka  menguatkan  struktur  modal dibandingkan membayarkan dividen.

## DAFTAR RUJUKAN
Alzomaia, T. S., & Al-Khadhiri, A. (2013). Determination  of  Dividend  Policy: The  Evidence  from  Saudi  Arabia. International Journal of Business and Social Science, 4 (1), 182-192.
Amah,  N.  (2012).  Faktor-faktor  yang Mempengaruhi Dividend Policy
Prerusahaan  Go  Public  Indonesia. ASSETS:  Jurnal  Akuntansi  Dan Pendidikan, 1 (1), 45-55.
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
110
Amalia,  S.,  &  Hermanto,  S.  B  (2018). Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan Manajerial,  Leverage  dan  Growth
Terhadap  Kebijakan  Dividen. Jurnal
Ilmu  dan  dan  Riset  dan  Akuntansi,
7 (8), 1-21.
Awad,  B.  (2015).  Determinants  of  Dividend Policy  in  Kuwait  Stock  Exchange.
International  Journal  of  Business  and Management Review , 3 (7), 72-78.
Bahri,  S.  (2017). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen. JRAK:  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Komputerisasi, 8 (1), 63-84.
Brigham  ,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2013). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Deitiana,  T.  (2013).  Pengaruh  Curent  Ratio,
Return On Equity dan Total Aset Turn
Over Terhadap Devidend Payout Ratio dan  Imlikasi  Pada  Harga  Saham
Perusahaan. Jurnal Bisnis dan
Akuntansi, 15 (1), 82-88.
Devi,  N.  Y.,  &  Erawati,  N.  A.  (2014). Pengaruh Kepemilikan Manajerial,
Leverage dan Ukuran Perusahaan pada
Kebijakan Dividen . E-Jurnal Akuntansi, 9 (3), 709-716.
Dinata  ,  A.  S.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2014). Pengaruh  Profitabilitas  dan  Struktur Kepemilikan Terhadap Kebijakan Dividen  dan  Nilai  Perusahaan. E- Jurnal Manajemen, 3 (11), 3195-3203.
Eltya,  S.,  Topojiwono,  &  Azizah,  D.  F. (2016). Pengaruh  Leverage,  Likuiditas, Profitabilitas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Dividen  . Jurnal Administrasi Bisnis, 38 (2), 55-62.
Epayanti, A., & Yadnya, I. (2014). Pengaruh Ukuran  Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis Terhadap Profitabilitas Serta Kebijakan Dividen. E-Jurnal  Manajemen , 3 (12),
3488-3502.
Gitosudarmo, I., & Basri. (2008). Manajemen  Keuangan. Yogyakarta:
BPFE.
Jao,  R.  (2013).  Pengaruh  Laba,  Arus  Kas,
Pertumbuhan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia. PROGRES , 5 (2),  39-
53.
Lopusi,  I.  (2013).  Analisis  Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan
Dividen  Sektor  Manufaktur  yang Terdaftar  di  BEI. Calyptra , 2 (1),  1- 18.
Mardiyati, U., Susanti, S., & Ahmad, G. N.
(2017). Pengaruh Kepemilikan
Institusional, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas,  Risiko  Bisnis  Terhadap Kebijakan  Hutang  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Ekonomi, 5 (1), 84-99.
Mnune,  T.  D.,  &  Purbawangsa,  I.  A.
(2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage,  Ukuran  Perusahaan  dan Resiko  Bisnis  Terhadap  Kebijakan Dividen Pada Perusahaan
Manufaktur. E-Jurnal  Manajemen,
8 (5), 2862-2891.
Nidya,  A.  P.,  &  Titik,  F.  (2015).  Pengaruh Debt  To  Equity  Ratio,  Profitabilitas Growht  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap
Kebijakan
Dividen.
Proceeding  of  Management,  2 (1), 234-240.
Permata,  I.  S.  (2019).  Faktor  Determinan Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  BEI. Forum  Ekonomi,
21 (1), 36-44.
Prakoso,  P.  R.,  &  Chabachip,  M.  (2016). Analisis  Pengaruh  Current  Ratio, Size, Debt to Equity Ratio, dan Total Aset  Trunover  Terhadap  Dividend Yiled  dengan  ROA  Sebagai  Variabel
Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Profitabilitas, dan Risiko Bisnis Terhadap Kebijakan Dividen (Robert Jao; Fransiskus E. Daromes; Rachmat Samparaya)
Vol. 5, No. 2, Mei 2022
111
Intervening. Diponegoro  Jurnal  of Marketing , 5 (2), 470-483.
Rahayunityas,  S.  (2014).  Pengaruh  Rasio-
Rasio  Keuangan  terhadap  Dividen
Payout  Ratio  (DPR)  Studi  pada Perusahaan  pang  Listing  di  BEI  Pada Tahun  2009-2011. Jurnal  Administrasi dan Bisnis, 7 (2), 1-9.
Ratnasari,  P.  P.,  &  Purnawati,  N.  K.  (2019).
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,
Tingkat  Pertumbuhan  Perusahaan  dan Leverage  Terhadap  Kebijakan  dividen. E-Jurnal  Manajemen,  8 (10),  6179- 6198.
Sudiartana,  I.  P.,  &  Yudantara.  (2020).
Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Leverage
Terhadap  Kebijakan  Dividen. JIMAT
(Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi)
Undiksha , 11 (2), 287-298.
Sundjaja,  R.  S.,  &  Barlian,  I.  (2003).
Manajemen  Keuangan  Satu. Jakarta: Literata Lintas Media.
Wiagustini  ,  &  Putuh,  N.  L.  (2010). Dasar-
dasar Manajemen Keuangan.
Denpasar: Udayana University Press.
Winarko, S. P. (2017). Pengaruh Cash Ratio, Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Return  on Aset  terhadap  Kebijakan  Dividen  . Jurnal  Akuntansi  dan  Ekonomi  (JAE) ,
2 (1), 22-35.
Yusof, Y., & Ismail, S. (2016). Determinants of Dividend Policy. Review of International  Business  and  Strategy,
26 (1), 88-99.