## PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, STRUKTUR MODAL, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Ikin Solikin Mimin Widaningsih Sofie Desmiranti Lestari (Universitas Pendidikan Indonesia)

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  terdapat  pengaruh struktur  kepemilikan  manajerial,  struktur  kepemilikan  institusional,  struktur modal, dan  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Metode  penelitian  ini  adalah  metode  deskriptif  yang  digunakan  untuk menganalisa  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  memberikan  gambaran terhadap  objek  yang  diteliti  melalui  data  sampel  atau  populasi  sebagaimana adanya  tanpa  melakukan  analisis  dan  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk umum. Penelitian ini menggunakan variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, struktur modal, dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen, dan  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen.  Populasi  penelitian  ini  adalah perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2010-2012.  Setelah  melalui purposive  sampling ,  diperoleh  29  perusahaan sebagai  sampel.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan.  Metode  analisis  yang digunakan    adalah  analisis  regresi  linier  sederhana.  Sebelum  melakukan  uji regresi,  dilakukan  uji    analisis  data  yang  terdiri  dari  uji  linieritas  dan  uji normalitas.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kepemilikan    manajerial, struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Sementara  variabel  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci:  Kepemilikan    manajerial,  kepemilikan  institusional,  struktur modal, ukuran   perusahaan, nilai perusahaan

## PENDAHULUAN
Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan. Semakin tinggi  nilai  perusahaan  maka  menggambarkan  semakin  sejahtera  pula  para pemiliknya.  Dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat  meningkatkan kemakmuran bagi para pemegang saham, sehingga para pemegang saham tertarik untuk  menginvestasikan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Di  sisi  lain  nilai perusahaan merupakan persepsi  dari para investor   yang sering dikaitkan dengan harga saham.
Dalam  hal  ini  yang  mempunyai  kewajiban  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan  adalah  manajer.  Manajer  terlebih  dahulu  harus  memaksimalkan kesejahteraan  para shareholder karena  nilai  perusahaan  yang  tinggi  itu  dapat tercermin dari kesejahteraan para shareholder nya. Tapi pada kenyataannya terjadi penyimpangan  dalam  pencapaian  tujuan  tersebut.  Kondisi  seperti  ini  akan menimbulkan  perbedaan  kepentingan  antara  pemegang  saham  dengan  manajer sehingga  muncul  konflik  diantaranya,  yang  biasa  disebut  dengan agency  conflict atau konflik keagenan.
Adanya  kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan  merupakan  satu  cara yang  tepat,    karena  dengan  seperti  ini  para  manajer  diberikan  kesempatan  untuk memiliki saham dalam perusahaan yang dikelolanya, dan mempunyai kepentingan yang  sama  pula  dengan  para  pemegang  saham  lainnya.  Dengan  adanya kepemilikan  manajerial  diharapkan  para  manajer  akan  termotivasi  untuk meningkatkan kinerjanya sehingga nantinya dapat meningkatkan nilai perusahaan yang  otomatis  akan  meningkatkan  kesejahteraan  pemilik  saham  dari  perusahaan tersebut.
Dalam  hal  ini  kepemilikan  institusional  juga  mempunyai  peran  penting dalam  hal  pengawasan  manajemen.  Dengan  adanya  kepemilikan  institusional dapat  meningkatkan  pengawasan  terhadap  manajemen,  semakin  besar  porsi kepemilikan    institusional  maka  semakin  ketat  pengawasannya,  sehingga  dapat menghalangi  tindakan  oportunistik  yang  dilakukan  oleh  manajemen.  Dengan seperti  ini  otomatis  akan  menaikkan  nilai  perusahaan  dan  para  investor  lebih percaya terhadap perusahaan yang pengawasannya ketat.
Menurut  Martono  dan  Harjito  (2002  :  240) struktur  modal (capital structure) adalah  perbandingan  atau  imbangan  pendanaan  jangka  panjang perusahaan  yang ditunjukkan oleh perbandingan  hutang jangka panjang terhadap modal sendiri.
Ukuran  perusahaan  tercermin  dari  total  aktiva  suatu  perusahaan,  aktiva merupakan  cerminan  dari  pendapatan  serta  aset-aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan,  semakin  besar  aktivanya  maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan. Selain  itu  ukuran  perusahaan  merupakan  hal  yang  menjadi  pertimbangan  untuk mendapatkan  modal  di  pasar  modal,  ukuran  perusahaan  yang  besar  relatif  lebih mudah  aksesnya  terhadap  pasar  modal  untuk  memperoleh  pendanaan  bagi perusahaannya.
Beberapa  perusahaan  yang  tercatat  di  BEI  terbagi  ke  dalam  beberapa sektor.  Terdapat  sepuluh  sektor  yakni  sektor  pertanian,  pertambangan,  industri dasar,  aneka  industri,  barang  konsumsi,  properti,  infrastruktur,  keuangan, perdagangan  dan  jasa,  dan  manufaktur.  Adapun  indeks  harga  saham  tiap  saham tiap  sektor  dimasukkan  kedalam  Indeks  Harga  Saham  Sektoral  (IHSS)  dimana pergerakannya tahun 2010-2012 terdapat dalam gambar 1.1
Sumber: IDX Statistics Tahun 2010-2012/www.idx.co.id (data diolah) Gambar 1.1

## Pergerakan Indeks Harga Saham Sektoral 2010-2012
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  karena  terdapat  fenomena  penurunan  Indeks  Harga  Saham Sektoral (IHSS) yang sangat signigfikan di sektor pertambangan pada tahun 2010- 2012.  Pada  tahun  tersebut  memang  sebagian  besar  perusahaan  yang  terdaftar dalam sektor mining mengalami penurunan harga saham. Dari hal tersebut peneliti tertarik untuk meneliti sektor mining sebagai obyek dari penelitian ini.
Berdasarkan  fenomena  yang  terjadi  pada  sektor  pertambangan  dan  adanya perbedaan  hasil  dari  penelitian  sebelumnya  maka  penulis  tertarik  untuk mengangkat  judul “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal,  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2012”.
Berdasarkan uraian latar belakang masalah  yang telah dipaparkan di atas, maka  yang  menjadi  rumusan  masalah  pada  penulisan  ini  adalah  sebagai  berikut: (1)  Bagaimana  pengaruh  struktur  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan;  (2)  Bagaimana  pengaruh  struktur  kepemilikan  institusional  terhadap nilai  perusahaan;  (3)  Bagaimana  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan;  (4)  Bagaimana  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA
Tujuan  dari  perusahaan  adalah  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  menggambarkan  semakin  sejahtera  pula pemiliknya. Meningkatnya kesejahteraan pemilik dikarenakan meningkatnya nilai perusahaan  yang  ditandai  dengan  naiknya  harga  saham  perusahaan  yang menunjukkan  keuntungan  yang  tinggi  bagi  pemegang  saham  (pemilik perusahaan).  Untuk  mengurangi agency  cost dapat  dilakukan  dengan  cara meningkatkan  kepemilikan  saham  oleh  manajemen  dan  manajemen  akan merasakan  langsung  manfaat  dari  keputusan  yang  diambil  dan  juga  apabila  ada kerugian  yang  timbul  sebagai  konsekuensinya  dari  pengambilan  keputusan  yang
0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 2010 2011 2012
salah.  Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  ini  pun  diharapkan  akan  dapat meningkatkan kinerja dari para manajer untuk dapat mencapai tujuan perusahaan yaitu meningkatkan nilai perusahaan.
Menurut  Christiawan  dan  Tarigan  (2007:  2),  kepemilikan  manajerial adalah kepemilikan saham perusahaan oleh manajer atau dengan kata lain manajer tersebut  sekaligus  sebagai  pemegang  saham.  Dalam  laporan  keuangan kepemilikan  manajerial  ditunjukkan  dengan  besarnya  persentase  kepemilikan saham perusahaan yang dimiliki oleh manajemen (Sudarma, 2003 dalam Rustendi dan  Jimmi  2008:  7).  Pada  penelitian  Wahyudi  dan  Hartini  (2006),  Rustendi  dan Jimmi (2008) menyatakan kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Selain kepemilikan manajerial yang berfungsi untuk meminimalisir agency cost , dapat pula dilakukan dengan adanya kepemilikan institusional.  Moh.d et al .
(1998)  menyatakan  bahwa  distribusi  saham  antara  pemegang  saham  dari  luar yaitu institutional investor dan shareholders dispersion dapat mengurangi agency cost ,  karena  kepemilikan  mewakili  suatu  sumber  kekuasaan  ( source  of  power ) yang  dapat  digunakan  untuk  mendukung  atau  sebaliknya  terhadap  keberadaan manajemen.
Dalam  usaha  peningkatan  nilai  perusahaan,  selain  mencari  kebutuhan dana,  perusahaan  juga  harus  mempertimbangkan  jenis  sumber  dana  apakah  akan menggunakan  dana  internal  (laba  ditahan)  atau  mencari  dana  kepada  pihak  luar (seperti  penerbitan  obligasi  atau  penerbitan  saham  baru).  Untuk  pemenuhan kebutuhan  dana  perusahaan  dapat  diperoleh  melalui  pasar  modal,  dengan kebijakan  hutang  jangka  panjang  yang  diambil  maka  akan  mengubah  struktur modal  dari  perusahaan.  Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau  perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Bambang Riyanto, 2011: 22).
Menurut  Modigliani  dan  Miller  struktur  modal  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan  selama  tidak  ada  unsur  pajak  di  dalamnya.  Struktur  modal  akan menjadi  relevan  jika  didalamnya  terdapat  unsur  pajak. Trade-off  theory menyatakan bahwa penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan tetapi hanya sampai titik tertentu. Setelah titik tersebut, penggunaan hutang justru akan menurunkan  nilai  perusahaan  karena  kenaikan  keuntungan  dari  penggunaan hutang  tidak  sebanding  dengan  kenaikan  biaya financial  distress dan  konflik keagenan.
Ukuran  perusahaan  menurut  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007)  merupakan cerminan  besar  kecilnya  perusahaan  yang  nampak  dalam  nilai  total  aktiva perusahaan  pada  neraca  akhir  tahun. Dengan  semakin  besar  ukuran  perusahaan, maka  total  aktivanya  pun  juga  semakin  besar,  sehingga  dalam  hal  ini  arus  kas perusahaan sudah positif dan dianggap mempunyai prospek  yang baik dalam jangka waktu  relatif  lama.  Selain  itu  perusahaan  dengan  total  aktiva  yang  besar  akan cenderung  lebih  banyak  investor  yang  menaruh  perhatian  pada  perusahaan  dan
tertarik  untuk  berinvestasi  dengan  perusahaan  tersebut. Dengan  demikian,  hal  ini dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Pada  penelitian  ini  peneliti  akan  berusaha  meneliti  hubungan  mengenai struktur  kepemilikan,  struktur  modal  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan. Berikut gambaran kerangka pemikiran pada penelitian ini:

## Gambar 2.1

## Bagan Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Penelitian dilakukan pada perusahaan  sektor pertambangan  yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Objek  penelitian  yang  menjadi  fokus  peneliti dalam penelitian ini adalah struktur kepemilikan manajerial, struktur kepemilikan institusional, struktur modal dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen. Serta  nilai  perusahaan  sebagai  variabel  dependen.  Penelitian  ini  dimaksudkan untuk  mengetahui  bagaimana  pegaruh  faktor-faktor  tersebut  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI.
Desain  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian deskriptif.  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  metode  kuantitatif. Menurut  Jonathan  Sarwono  (2006:  83)  “metode  penelitian  kuantitatif  adalah penelitian  ilmiah  yang  sistematis  terhadap  bagian-bagian  dan  fenomena  serta hubungan-hubungannya”.
Penelitian ini melibatkan variabel independen (variabel yang mempengaruhi)  dan  variabel  dependen  (variabel  yang  dipengaruhi).  Variabel- variabel tersebut dapat dijelaskan seperti yang dikemukakan oleh Sugiyono (2012: 4) sebagai berikut:
1. Variabel Independen
Variabel  independen  sering  disebut  sebagai  variabel stimulus,  prediktor, antecedent . Dalam bahasa Indonesia sering disebut sebagai variabel bebas. Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  yaitu  kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, struktur modal dan ukuran perusahaan.
2. Variabel Dependen
Variabel  dependen  sering  disebut  sebagai  variabel  output,  kriteria, konsekuen.  Dalam  bahasa  Indonesia  sering  disebut  sebagai  variabel terikat.  Variabel  terikat  merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang menjadi  akibat,  karena  adanya  variabel  bebas.  Variabel  dependen  dalam penelitian ini yaitu nilai perusahaan.
Tabel 3.1 Operasionalisasi Variabel

## Populasi dan Sampel Penelitian
Dalam  penelitian  ini,  yang  menjadi  populasi  adalah  perusahaan  sektor pertambangan  yang terdaftar di  BEI  selama tahun  2010-2012  yang berjumlah 32 perusahaan.
Pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Pemilihan  sampel  berdasarkan  metode purposive  sampling dengan  tujuan  mendapatkan  sampel  yang    representatif  sesuai  dengan  kriteria yang  ditentukan.  Kriteria  perusahaan  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah : (1) Perusahaan  sektor pertambangan  yang terdaftar di  BEI selama tahun 2010-2012; (2) Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tahun 2010-2012; dan  (3)  Perusahaan  yang  tidak  melakukan  akuisisi  atau  merger  selama  periode penelitian.  Bila  perusahaan  melakukan  akuisisi  dan  merger  selama  periode pengamatan  akan  mengakibatkan  variabel-variabel  dalam  penelitian  mengalami perubahan yang tidak sebanding dengan periode sebelumnya.

## Teknik Pengumpulan Data
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan data sekunder. Data sekunder adalah  hasil  pengumpulan  oleh  orang  lain  dengan  maksud  tersendiri  dan mempunyai  kategorisasi  atau  klasifikasi  menurut  keperluan  mereka  (Nasution, 2009: 143).
Metode  pengumpulan  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah telaah  dokumen,  yaitu  dengan  mengumpulkan  data  sekunder  yang  digunakan untuk  menyelesaikan  masalah  dalam  penelitian  ini  seperti  laporan  keuangan tahunan perusahaan yang menjadi sampel penelitian.
Peneliti  memperoleh  data  yang  diperlukan  dari  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI,  yaitu  laporan  tahunan  perusahaan  yang tercatat  pada  tahun  2010-2012.  Data  tersebut  diperoleh  dengan  mengakses  situs Bursa Efek  Indonesia (www.idx.co.id ) dan Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD).
Teknik Analisis Data
a. Uji Linearitas
Uji  linieritas  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  hubungan  antara variabel  terikat  itu  linier  atau  tidak.  Linieritas  artinya  asumsi  adanya hubungan dalam bentuk garis lurus antara variabel.
b.  Uji Normalitas
Menurut  Ghozali  (2005:  110),  uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  variabel  penganggu  atau  residual  memiliki distribusi normal. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal  atau  mendekati  normal.  Untuk  mendeteksi  normalitas  data  dapat diuji dengan Chi-Square atau Chi Kuadrat, dengan rumus sebagai berikut:
Keterangan : X 2 = Chi Kuadrat Fo = Frekuensi yang diobservasi Fh = Frekuensi yang diharapkan
Bila  harga  Chi  Kuadrat  lebih  kecil  atau  sama  dengan  Chi  Kuadrat  table maka distribusi  akan dinyatakan normal,  dan bila lebih besar dinyatakan tidak normal.
b. Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  ( R2 )  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai koefisien  determinasi  menunjukkan  persentase  pengaruh  semua  variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Adapun  rumus  koefisien determinasi menurut (Sugiyono, 2012: 215) adalah sebagai berikut :
Keterangan : KD   = Koefisien Determinasi
r 2 = Koefisien korelasi
X 2 = KD = r 2 x 100%

## Ŷ= a + bX

## Hipotesis
Hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Hipotesis 1
: β 1 < 0 Kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
: β 1 ≥ 0 Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Hipotesis 2
: β 2 < 0 Kepemilikan  institusional tidak  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
: β 2 ≥ 0 Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hipotesis 3
: β 3 < 0 Struktur  modal  tidak  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
: β 3 ≥ 0 Struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Hipotesis 4
: β 4 < 0 Ukuran perusahaan tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
: β 4 ≥ 0 Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Analisis Regresi Linier Sederhana
Dalam  penelitian  ini  analisis  regresi  linier  digunakan  untuk  membuktikan pengaruh dari struktur kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan, struktur kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan, struktur modal terhadap nilai perusahaan,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI.
Persamaan analisis regresi linier sederhana adalah sebagai berikut:
Dimana Ŷ = Subyek dalam variabel dependen yang diprediksikan
a  = Harga Y bila X = 0 (harga konstan)
b  = Angka  arah  atau  koefisien  regresi,  yang  menunjukkan  angka  peningkatan ataupun  penurunan  variabel  dependen  yang  didasarkan  pada  variabel independen. Bila b (+) maka naik, bila (-) maka terjadi penurunan.
X  = Subyek pada variabel independen yang mempunyai nilai tertentu.\

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Linearitas
Uji  linieritas  dilakukan  dengan  mencari  persamaan  garis  regresi  variabel bebas  (X)  yaitu  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  struktur
modal,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  variabel  terikat  (Y)  yaitu  nilai perusahaan, apakah hubungan antara variabel bebas dan variabel terikat itu linier atau tidak.
Pengujian Linieritas Kepemilikan Manajerial terhadap  Nilai Perusahaan Tabel 4.6
Hasil Uji Linearitas
ANOVA Table Sum of Squares df Mean Square F Sig. Price  to  Book Value * Kepemilikan Manajerial Between Groups (Combine d) 528.497 23 22.978 4.735 .003 Linearity 41.524 1 41.524 8.557 .012 Deviation from Linearity 486.972 22 22.135 4.562 .003 Within Groups 63.082 13 4.852 Total 591.578 36
Sumber: Data yang telah diolah dengan SPSS Versi 19.00 for Windows Dari  output  SPSS  di  atas,  diperoleh  nilai  F  sebesar  4,562  dengan  nilai signifikansi ( p-value ) sebesar 0,003. Dikarenakan nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu 0,003< 0,05, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi adalah linier.
Pengujian Linearitas Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan Tabel 4.7
Hasil Uji Linearitas ANOVA Table Sum of Squares df Mean Square F Sig. Price to Book Value  Kepemilikan Institusional Between Groups (Combined) 34768.7 69 60 579.479 155.767 .000 Linearity 112.852 1 112.852 30.335 .000 Deviation from Linearity 34655.9 17 59 587.388 157.893 .000 Within Groups 96.724 26 3.720 Total 34865.4 93 86
Sumber: Data yang telah diolah dengan SPSS Versi 19.00 for Windows Dari  output  SPSS  di  atas,  diperoleh  nilai  F  sebesar  157.893  dengan  nilai signifikansi ( p-value ) sebesar 0,000. Dikarenakan nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu 0,000< 0,05, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi adalah linier. Pengujian Linearitas Struktur Modal terhadap Nilai Perusaahan
Tabel 4.8
Hasil Uji Linearitas ANOVA Table Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Price to Book
Value Debt  to  Equity
Ratio Between Groups (Combined) 34773.220 75 463.643 55.271 .000 Linearity 22026.305 1 22026.305  2625.777 .000 Deviation from Linearity 12746.915 74 172.256 20.535 .000 Within Groups 92.273 11 8.388 Total 34865.493 86
Dari  output  SPSS  di  atas,  diperoleh  nilai  F  sebesar  20.535  dengan  nilai signifikansi ( p-value ) sebesar 0,000. Dikarenakan nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu 0,000< 0,05, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi adalah linier.
Pengujian Linearitas Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 4.9
Hasil Uji Linearitas ANOVA Table Sum of Squares df Mean Square F Sig. Price to Book
Value Ukuran Perusahaan Between Groups (Combine d) 34825.240 81 429.941 53.405 .000 Linearity 82.907 1 82.907 10.298 .024 Deviation from Linearity 34742.333 80 434.279 53.944 .000 Within Groups 40.253 5 8.051 Total 34865.493 86
Dari  output  SPSS  di  atas,  diperoleh  nilai  F  sebesar  53.944  dengan  nilai signifikansi ( p-value ) sebesar 0,000. Dikarenakan nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 yaitu 0,000< 0,05, maka dapat dinyatakan bahwa model regresi adalah linier.

## Pengujian Normalitas
Pengujian  normalitas  data  dilakukan  dengan    menggunakan  uji C hi Kuadrat.
Tabel 4.10 Hasil Uji Normalitas Chy-Square Test Statistics Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional Debt to Equity Ratio Ukuran Perusahaan Price to Book Value Chi- Square(a,b ,c,d) 7.757 31.494 9.966 4.425 6.310 df 23 60 75 81 81 Asymp. Sig. .999 .999 1.000 1.000 1.000
a  24 cells (100.0%) have expected frequencies less than 5. The minimum expected cell frequency is 1.5. b  61 cells (100.0%) have expected frequencies less than 5. The minimum expected cell frequency is 1.4. c  76 cells (100.0%) have expected frequencies less than 5. The minimum expected cell frequency is 1.1. d  82 cells (100.0%) have expected frequencies less than 5. The minimum expected cell frequency is 1.1.
Berdasarkan tabel 4.10 semua variabel berdistribusi normal karena menghasilkan nilai signifikansi diatas 0,05 (p>0,05).

## Uji Koefisien Determinasi
Tabel 4.11
Hasil Uji Koefisien Determinasi Kepemilikan Manajerial
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .265(a) .070 .044 3.964319610
a  Predictors: (Constant), Kepemilikan Manajerial
Dari tabel 4.11 diketahui bahwa nilai adjusted R square sebesar 0,070. Hal ini  berarti  bahwa  7%  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen  yaitu  kepemilikan  manajerial.sisanya  sebesar  93%  (100%  -  7%) dijelaskan oleh sebab-sebab lain di luar model.
Tabel 4.12

## Hasil Uji Koefisien Determinasi Kepemilikan Institusional
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .057(a) .003 -.008 20.220153394

## a  Predictors: (Constant), Kepemilikan Institusional
Dari tabel 4.12 diketahui bahwa nilai adjusted R square sebesar 0,003. Hal ini  berarti  bahwa  0,3%  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen yaitu kepemilikan institusional, sisanya sebesar 99,7% (100% - 0,3%) dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model.

## Tabel 4.13

## Hasil Uji Koefisien Determinasi Struktur Modal
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .795(a) .632 .627 12.290210437
a  Predictors: (Constant), Debt to Equity Ratio
Dari tabel 4.13 diketahui bahwa nilai adjusted R square sebesar 0,632. Hal ini  berarti  bahwa  63,2%  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen  yaitu  struktur  modal,  sisanya  sebesar  36,8%  (100%  -  63,2%) dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model.
Tabel 4.14

## Hasil Uji Koefisien Determinasi Ukuran Perusahaan
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .049(a) .002 -.009 20.228862965
a  Predictors: (Constant), Ukuran Perusahaan
Dari tabel 4.14 diketahui bahwa nilai adjusted R square sebesar 0,002. Hal ini  berarti  bahwa  0,2%  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variasi  variabel independen  yaitu  ukuran  perusahaan,  sisanya  sebesar  99,8%  (100%  -  0,2%) dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model.
Dari  hasil  koefisien  determinasi  setiap  varibel  yang  paling  besar  nilai koefisien  determinasinya  adalah  struktur  modal  yaitu  sebesar  63,2%,  ini  berarti pengaruh struktur modal sangat tinggi terhadap nilai perusahaan.

## Pengujian Hipotesis

## Analisis Regresi Sederhana
Analisis  regresi  linier  sederhana  ini  dimaksudkan  untuk  mengetahui adanya  pengaruh  antara  variabel  X  (Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan)  terhadap  variabel  Y  (Nilai Perusahaan).
Analisis  Regresi  Linier  Sederhana  Kepemilikan  Manajerial  dengan  Nilai Perusahaan
Tabel 4.15 Koefisien Regresi Periode (2010-2012) Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 3.370 .733 4.594 .000 Kepemilikan Manajerial 4.991 3.071 .265 1.625 .113
a  Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan Tabel 4.15 didapat nilai β sebesar 4,991 dengan nilai konstan sebesar 3,370.  Dikarenakan arah nilai β positif maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Hal  ini  menunjukkan  Kepemilikan  Manajerial  memberikan  pengaruh  positif terhadap Nilai Perusahaan.
Analisis  Regresi  Linier  Sederhana  Kepemilikan  Institusional  dengan  Nilai Perusahaan
Tabel 4.16
Koefisien Regresi Periode (2010-2012) Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) 7.043 6.200 1.136 .259 Kepemilikan Institusional -4.815 9.165 -.057 -.525 .601
a  Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan Tabel 4.16 didapat nilai β sebesar -4,815 dengan nilai konstan sebesar 7,043. Dikarenakan arah nilai β negatif maka H 0 diterima dan H 1 ditolak. Hal ini menunjukkan Kepemilikan Institusional tidak berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan.
Analisis Regresi Linier Sederhana Struktur Modal dengan Nilai Perusahaan Tabel 4.17
Koefisien Regresi Periode (2010-2012)
Coefficients(a)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.202 1.386 -.867 .388 Debt  to  Equity Ratio 1.816 .150 .795 12.076 .000
a  Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan Tabel 4.17 didapat nilai β sebesar 1,816 dengan nilai konstan sebesar -1,202. Dikarenakan arah nilai β positif maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Hal  ini  menunjukkan  Struktur  Modal  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan.
Analisis  Regresi  Linier  Sederhana  Ukuran  Perusahaan  dengan  Nilai Perusahaan
Tabel 4.18 Koefisien Regresi Periode (2010-2012) Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -9.659 30.404 -.318 .752 Ukuran Perusahaan .477 1.060 .049 .450 .654
a  Dependent Variable: Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan Tabel 4.18 didapat nilai β sebesar 0,477 dengan nilai konstan sebesar -9,569. Dikarenakan arah nilai β positif maka H 0 ditolak dan H 1 diterima. Hal  ini  menunjukkan  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  Nilai Perusahaan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  sederhana  pada  kepemilikan  manajerial terhadap  nilai  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil dari  regresi  menunjukkan  Y  =  3,370  +  4,991  X,  artinya  jika  kepemilikan manajerial  bernilai  nol  (0),  maka  nilai  perusahaan  akan  bernilai  3,370  dan  jika kepemilikan  manajerial  meningkat  sebesar  satu  satuan,  maka  nilai  perusahaan akan meningkat sebesar 4,991 satuan. Hal ini berarti jika kepemilikan manajerial meningkat  maka  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  yang  berarti  kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  sesuai  dengan  teori  keagenan  yang  menyatakan  bahwa  dengan adanya  kepemilikan  manajerial  dapat  mengurangi  agency  cost  yang  ditimbulkan karena  adanya agency  conflict yaitu  perbedaan  kepentingan  antara  pemilik perusahaan dengan pengelola perusahaan, dengan adanya kepemilikan manajerial diharapkan  dapat  memberikan  kesejajaran  antara  pemilik  perusahaan  dengan pengelola perusaahaan, sehingga semakin besar proporsi kepemilikan saham pada perusahaaan  maka  manajemen  akan  cenderung  lebih  giat  dalam  hal  peningkatan kesejahteraan pemegang saham  yang tak lain adalah dirinya sendiri. Oleh karena itu, manajer akan lebih termotivasi untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham  dimana  hal  ini  juga  akan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan demikian, kepemilikan manajerial mampu meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  sederhana  pada  kepemilikan  institusional terhadap  nilai  perusahaan  diperoleh  hasil  bahwa  kepemilikan  institusional mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  dari  regresi
menunjukkan Y = 7,043 – 4,815 X, artinya jika kepemilikan institusional bernilai nol  (0),  maka  nilai  perusahaan  akan  bernilai  7,043  dan  jika  kepemilikan institusional meningkat sebesar satu satuan, maka nilai perusahaan akan menurun sebesar  4,815  satuan.  Hal  ini  berarti  jika  kepemilikan  institusional  meningkat maka  akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Hasil  hipotesis  yang  diperoleh  dalam penelitian ini yaitu H 0 diterima dan H 1 ditolak. Hal ini menunjukkan kepemilikan institusional tidak berpengaruh positif atau berpengaruh negatif.
Berdasarkan  penelitian  ini,  bahwa  jelas  kepemilikan  institusional berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  nilai perusahaan  pertambangan  dipengaruhi  oleh  banyak  pihak,  salah  satunya  adalah campur tangan pemerintah. Pemerintah melalui Kementrian ESDM, memberlakukan  nilai  patokan  (nilai  bawah  dan  nilai  atas)  sebagai  nilai penyeimbang  produk  pertambangan,  dengan  adanya  campur  tangan  pemerintah, maka  keputusan  pemilik  institusional  harus  didasari  oleh  peraturan-peraturan tersebut.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji regresi sederhana pada struktur modal terhadap nilai perusahaan  diperoleh  hasil  bahwa  ada  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  dari  regresi  menunjukkan  Y  =  -1,202  +  1,816  X,  artinya  jika struktur  modal  bernilai  nol  (0),  maka  nilai  perusahaan  akan  bernilai  -1,202  dan jika  struktur  modal  meningkat  sebesar  satu  satuan,  maka  nilai  perusahaan  akan meningkat  sebesar  1,816  satuan.  Hal  ini  berarti  jika  struktur  modal  meningkat maka  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Hasil  hipotesis  yang  diperoleh  dalam penelitian  ini  yaitu  H0  ditolak  dan  H1  diterima.  Hal  ini  menunjukkan  struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin  tinggi  nilai  DER  atau  struktur modal  dalam  suatu  perusahaan  maka  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  karena  dengan  nilai  DER  yang  semakin  tinggi  akan  membuat perusahaan  harus  membayar  hutang  lebih  tinggi  sehingga  akan  mendapatkan penghematan pajak yang berakibat pada kenaikan nilai perusahaan, hal ini seusai dengan teori Modigliani Miller.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  sederhana  pada  ukuran  perusahaan  terhadap nilai  perusahaan  diperoleh  hasil  bahwa  tidak  ada  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan. Hasil dari regresi menunjukkan Y = -9,569 + 0,477 X, artinya  jika  ukuran  perusahaan  bernilai  nol  (0),  maka  nilai  perusahaan  akan bernilai  -9,569  dan  jika  ukuran  perusahaan  meningkat  sebesar  satu  satuan,  maka nilai perusahaan akan meningkat sebesar 0,477 satuan. Hal ini berarti jika ukuran perusahaan  meningkat  maka  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Hasil  hipotesis yang  diperoleh  dalam  penelitian  ini  yaitu  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima.  Hal  ini menunjukkan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  membuktikan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin tinggi nilai perusahaan dan sebaliknya semakin kecil ukuran perusahaan akan  menurunkan  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa investor  mempertimbangkan  ukuran  perusahaan  dalam  membeli  saham.  Ukuran perusahaan  dijadikan  patokan  bahwa  perusahaan  tersebut  mempunyai  kinerja yang bagus.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dan  pembahasan  bab  sebelumnya, maka diperoleh simpulan sebagai berikut
1.  Kepemilikan  Manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil dari penelitian  ini menunjukkan bahwa  dengan adanya kepemilikan manajerial  dapat  memberikan  kesejajaran  antara  pemilik  perusahaan dengan pengelola perusaahaan.
2.  Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  positif  atau  berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan kepemilikan  institusional  yang  tinggi  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan,  karena  pemilik  institusional  di  perusahaan  pertambangan cenderung  pasif  dalam  mengambil  keputusan  atau  mengambil  keputusan berdasarkan  aturan  yang  ditetapkan  pemerintah,  bukan  berdasarkan desakan pasar atau desakan pemegang saham.
3.  Struktur  Modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  penggunaan  hutang  yang  lebih  tinggi akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  akan  memberikan penghematan pajak.
4.  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  investor  mempertimbangkan  ukuran perusahaan  dalam  membeli  saham  karena  perusahaan  besar  dapat  dengan mudah  mengakses  ke  pasar  modal  sehingga  kemampuan  untuk mendapatkan dana akan lebih mudah.

## Saran
Adapun  saran  yang  dapat  direkomendasikan  penulis  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan-perusahaan pertambangan sebaiknya meningkatkan kepemilikan  manajerial,  semakin  besar  proporsi  kepemilikan  saham  pada perusahaaan  maka  manajemen  akan  cenderung  lebih  giat  dalam  hal peningkatan  kesejahteraan  pemegang  saham  yang  tak  lain  adalah  dirinya sendiri, dan akan meningkatkan nilai perusahaan.
2.  Perusahaan-perusahaan pertambangan sebaiknya mengurangi kepemilikan institusional,  karena  pemilik  institusional  di  perusahaan  pertambangan cenderung  pasif  dalam  mengambil  keputusan  atau  mengambil  keputusan
berdasarkan  aturan  yang  ditetapkan  pemerintah,  bukan  berdasarkan desakan pasar atau desakan pemegang saham.\
3.  Struktur  Modal  perlu  ditingkatkan.  Penggunaan  hutang  yang  lebih  tinggi akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  akan  memberikan penghematan pajak.
4.  Ukuran Perusahaan perlu ditingkatkan sebagai pertimbangan terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  karena  investor  mempertimbangkan  ukuran perusahaan  dalam  membeli  saham  karena  perusahaan  besar  dapat  dengan mudah  mengakses  ke  pasar  modal  sehingga  kemampuan  untuk mendapatkan  dana  akan  lebih  mudah,  adanya  kemudahan  tersebut ditangkap  oleh  investor  sebagai  sinyal  positif  sehingga  dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Bambang  Riyanto.  (2011). Dasar-dasar  Pembelanjaan .  Edisi  4.  Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Imam  Ghozali.(2005). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS, Edisi Ketiga , Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang Jonathan  Sarwono.  (2006). Metode  Penelitian  Kuantitatif  dan  Kualitatif. Yogyakarta: Graha Ilmu
Martono,  S.U.,  AgusHarjito,  (2002), Manajemen  Keuangan ,  Edisi  Pertama, Cetakan Kedua, Yogyakarta: Ekonisia
Modigliani, Franco dan Miller H. Merton.(1958). The Cost of Caital, Corporation Finance and The Theory of Investment . The American Economic Review, Vol. 473, hal 261-297
Nasution. (2009). Metode Research (Penelitian Ilmiah) . Jakarta: Bumi Aksara
Situs Resmi Bursa Efek Indonesia. http://www.idx.co.id .
Sugiyono.(2012). StatistikauntukPenelitian . Bandung: Alfabeta Sujoko,  dan  Ugy  Subiantoro.  (2007). “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,
Leverage, Faktor Intern dan Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan“ .Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol 9 No.1 hal. 41-48.
Tedi  Rustendi  dan  Farid  Jimmi.  (2008). Pengaruh  Hutang  dan  Kepemilikan Manjerial  terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Akuntansi  FE Unsil, Vol. 3 No.1
Wahyudi Untung dan Hartini. (2006). “Implikasi Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai  Perusahaan  :  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel Inverting” . Simposium Nasional Akuntansi, Padang.
Yulius  Jogi  Christiawan  dan  Josua  Tarigan.  (2007). Kepemilikan  Manajeral  : Kebijakan  Hutang,  Kinerja  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, Vol.1, Mei 2007, Hal : 1-8.