Hal 222 - 238

## PENGARUH  KEPEMILIKAN  INTITUSIONAL  DAN UKURAN  DEWAN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN MELALUI PROFITABILITAS
Alda Nadya Mastuti 1
Dewi Prastiwi 2 1,2 Universitas Negeri Surabaya, Jalan Lidah Wetan, Surabaya
Surel: nadyaalda39@gmail.com
Abstrak . Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Dan  Ukuran  Dewan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Profitabilitas. Penelitian  ini  bertujuan untuk  menganalisis  dan  menguji  pengaruh  kepemilikan  institusional  dan board  size  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menghadirkan  profitabilitas sebagai  variable  mediasi.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah kepemilikan institusi dan ukuran dewan, variabel independen yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  dan  profitabilitas  sebegai variabel  mediasi.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor consumer  goods dengan  menggunakan  data  sekunder  berupa  laporan  tahunan perusahaan  yang  didapatkan  atau  diunduh  dari  laman  resmi  idx  dan website perusahaan  dengan  total  23  sampel  penelitian  yang  diambil  dengan  metode purposive  sampling .  Analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  hubungan  antar variabel dalam penelitian ini adalah analisis jalur dengan bantuan IBM SPSS 24.  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  terbukti tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,    board  size  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, profitabilitas tidak mampu memediasi kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan, profitabilitas tidak mampu memediasi hubungan board size terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci  :  Kepemilikan  Institusional;  Nilai  Perusahaan;  Profitabilitas; Ukuran Perusahaan
Abstract.  The  Influence  Of  Institutional  Ownership  And  Board  Size  On  Firm Value Through Profitability . This research aimed to analyze and examine the effect of institutional  ownership  and  board  size  on  firm  value  with  profitability  as  mediating variable. The dependen variables that used in this research are institutional ownership and  board  size,  with  firm  value  as  independen  variable  and  profitability  as  mediate variable..  Population  that  used  in  this  research  is  consumer  goods  sector  company sourced in secondary data that obtained through idx and company official website with 23  total  sample  obtained  from  purposive  sampling.  Data  analysis  technique  used  to examine the relationship between variables in this research is Path Analysis with IBM SPSS  24.    The  result  show  institutional  ownership  has  negative  effect  on  firm  value, board size doesn’t effect firm value, profitability has not proved as mediate the effect of
institusional ownership to firm value, profitability has not proved as mediate the effect of board size to firm value.
Keyword: Board Size; Firm Value; Institutional Ownership; Profittability

## PENDAHULUAN
Akhir-akhir  ini,  perusahaan sektor consumer goods mulai banyak diminati  oleh  para  investor, mengingat barang konsumsi merupakan kebutuhan pokok masyarakat  sehari-hari.  Dikutip dari  data  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  pada  14  September  2020 indeks  sektor consumer  goods hanya terkoreksi  5,5%  sejak  awal  tahun 2020,  dibandingkan  dengan  indeks sektor miscellaneous  industry yang turun  29,55%  secara year-to-date dan  indeks  sektor property yang turun  secara  drastis  hingga  34,8%. Menurut  Analis  NH  Korindo Sekuritas Indonesia, Putu Chantika
Putri,  koreksi  yang  minim  pada saham  perusahaan  sector consumer goods menunjukkan  bahwa  sektor
consumer  goods lebih  kokoh  dan dapat  bertahan  di  tengah  PSBB (Kontan.co.id). Maksud dari koreksi  rendah  di  sini  adalah meskipun  di  tengah  pandemi, saham perusahaan sektor consumer  goods  tetap  diminati oleh para investor. Hal inilah yang harus  menjadi  pertimbangan  para calon  investor  untuk  menanamkan uangnya di sektor consumer goods. Agar investor semakin yakin untuk mananamkan uangnya di sektor consumer goods , perusahaan  perlu  meningkatkan nilai  perusahaannya  karena  nilai perusahaan  mengartikan  tingkat keberhasilan  suatu  perusahaan.
Nurkhin et al.,  (2017) menyatakan
bahwa ekuitas, utang,  warran,  dan juga saham preferen adalah beberapa faktor yang bisa memengaruhi  nilai  perusahaan. Untuk  penelitian  ini,  faktor  yang dibahas  adalah Good  Corporate
Governance (GCG).  GCG  sendiri merupakan  suatu  sistem  yang mengendalikan dan mengatur suatu  perusahaan  agar  perusahaan fokus ke tujuannya yakni meningkatkan  nilai  perusahaan sekaligus memakmurkan pemegang  saham  (Muchtar  & Darari,  2012).  Perusahaan  yang menerapkan GCG harus mempunyai mekanisme pengawasan  yang  lebih  baik (dibanding perusahaan yang belum menerapkan    GCG.  Sehingga kegiatan  operasional  perusahaan dapat  berjalan  lebih  efisien  dan berdampak  pada  naiknya  nilai perusahaan.  Mekanisme  GCG dalam  penelitian  ini  diproyeksikan dengan  kepemilikan  institusional dan board size. Struktur kepemilikan saham dalam perusahaan sejatinya dikategorikan menjadi 2 (dua) jenis yaitu kepemilikan institusional dan kepemilikan  manajemen.  Namun, yang  dibahas  dalam  penelitian  ini hanyalah kepemilikan institusional.
Menurut  Nurkhin  et  al.,  (2017) melibatkan kepemilikan institusional dalam sruktur kepemilikan dapat menjadi alternatif  untuk  meminimalisir
konflik  keagenan  yang  terjadi.
Agency  problem  terjadi  karena pihak manajemen perusahaan memiliki  tujuan  dan  kepentingan yang  berbeda-beda  dan  seringkali berlawanan  dengan  tujuan  utama perusahaan  sehingga  mengabaikan kepentingan  para  investor  atau pemegang saham, terjadinya perbedaan  tujuan  ini  disebabkan oleh manajer yang lebih mengutamakan keinginan pribadinya,  di  lain  sisi  para pemegang  saham  tidak  menyukai apa  yang  dilakukan  manajer karena hal tersebut dapat menyebabkan biaya tambahan bagi perusahaan yang akhirnya berdampak  pada  turunnya  laba (Jensen & Meckling, 1976). Wiranata  &  Nugrahanti  (2013) berpendapat tingginya tingkat kepemilikan  institusional    dapat berdampak  pada  maksimalnya pemeriksaan  oleh  pihak  investor institusi  yang  nantinya  dapat meminimalisir  dan  menghalangi perilaku  oportunistik  manajer.  Hal ini  sejalan  dengan  penelitian Ambarwati  &  Stephanus  (2014). Namun  berlawanan  penelitian Nurkhin et al., (2017) serta Dewi & Nugrahanti (2014). Adanya keberagaman  hasil  pada  beberapa penelitian terdahulu membuat peneliti  ingin  meneliti  ulang pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan. Faktor  kedua  yang  diteliti
yakni Board  Size ,  dewan  adalah pihak  yang  memiliki  otoritas sekaligus bertanggung jawab penuh atas  pengelolaan  perusahaan  dan pengawasan  kinerja  perusahaan agar dapat meningkatkan keuntungan  (profit) . Jensen  & Meckling (1976) memaparkan bahwa  besarnya board  size akan berdampak pada keefektifan pemantauan manajemen. Board size yang  lebih  besar  juga  memiliki potensi pengetahuan dan pengalaman  yang  lebih  mumpuni serta  dapat  memaparkan  usulan yang  lebih  berkualitas  untuk memajukan perusahaan yang akhirnya akan meningkatkan performa  perusahaan.  ini  sejalan dengan penelitian Kurniawati (2016)  dan  Muchtar  &  Darari (2012). Namun, penelitian Hermalin  &  Weisbach  dalam Shakir  (2015)  beranggapan  bahwa minimnya diskusi yang bermanfaat dapat terjadi apabila ukuran dewan terlalu  besar,  ini  terjadi  karena dalam  mengekspresikan  pendapat di kelompok yang besar membutuhkan  waktu  yang  lama. Sehingga berdampak pada kurangnya kekompakan pada dewan direksi, masalah agensi juga dapat  meningkat  karena  beberapa direktur mungkin ikut serta sebagai free-riders. Adanya  keberagaman pendapat  ini  membuat  peneliti ingin membuktikan kebenarannya. Banyaknya penelitian terdahulu  yang  memilki  hasil pengaruh berbeda-beda atas kepemilikan institusional dan board size perusahaan  membuat  kedua variabel  tersebut  menarik  untuk diteliti kembali dengan menghadirkan  variabel  mediasi yakni    profitabilitas.  Profitabilitas dapat  dijadikan  sinyal  baik  untuk para  investor,  karena  profitabilitas yang  baik,  adalah  sinyal  bahwa performa perusahaan dalam keadaan baik pula, artinya perusahaan memiliki cukup
kemampuan  untuk  membayarkan dividen  kepada  para  pemegang sahamnya  (Kellen,  2011).  Adanya hasil yang stagnan atas profitabilitas terhadap nilai perusahaan, seperti pada penelitian Nurkhin  et  al.,  (2017),  Kellen (2011), Tahu & Susilo (2017), serta
Kombih  &  Suhardianto  (2017). Membuat  profitabilitas  diharapkan mampu  menjalankan  perannya sebagai  variabel  mediasi  yang dapat  menjembatani  hubungan atau pengaruh variabel independen yakni  kepemilikan  instituional  dan board size terhadap variabel dependen yakni nilai perusahaan.

## TELAAH LITERATUR
Teori Keagenan
Jensen  &  Meckling  (1976) mengilustrasikan  hubungan agency sebagai  suatu  perjanjian  antara principal dan agen untuk pelimpahan wewenang melaksanakan beberapa tugas prinsipal  dengan  cara  melibatkan pelimpahan wewenang pengambilan  kebijakan  kepada agen. Dalam kontrak ini memungkinkan  terjadi  konflik antara pemilik dan manajer karena perbedaan kepentingan antara
principal dan agent .  Berle & Means dalam (Nurcahyo, 2014) menyatakan  baik principal ataupun agent diibaratkan  sebagai  orang ekonomi  rasional  yang  hanya tergoda  keinginan  pribadi  masing masing.
Kepemilikan Institusional Menurut Tamba dalam Ambarwati  &  Stephanus  (2014) Kepemilikan insitusional merupakan  presentase  saham  yang
dimiliki  investor  institusi,  dengan profesionalitas yang dimiliki pemilik  institusional  diharapkan dapat mengurangi konflik keagenan dengan mengawasi perilaku  manajer  secara  insentif sehingga  keputusan  yang  diraih pun  dapat  menguntungkan  semua pihak  dan  perusahaan,  bukan hanya  keinginan  pribadi  manajer (Prastiwi & Walidah, 2020).

## Board Size
Board Size merupakan jumlah keseluruhan anggota dewan direksi dan  komisaris  (Sari  &  Ardiana,
2014).  Fungsi  Board  atau  Dewan dalam  perusahaan  adalah  untuk mengawasi  jalannya  pengambilan keputusan  agar  keputusan  yang diambil  senantiasa  sesuai  dengan tujuan perusahaan, selain itu board juga  dapat  memberi  nasihat  agar keputusan  yang  diambil  lebih berkualitas.
Profitabilitas Profitabilitas  dipakai  untuk menaksir  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan selama periode  tertentu  (Ilmi  &  Prastiwi, 2020).  Profitabilitas  juga  dapat digunakan untuk melihat efektivitas kinerja operasional perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai profitabilitas,  semakin  terjamin pula kelangsungan hidup perusahaan, (Novitasari, 2015). Nilai Perusahaan Menurut Fenandar & Surya dalam  Kurniawati  (2016)  Nilai perusahaan merefleksikan performa perusahaan yang nantinya akan memengaruhi pandangan investor atas
perusahaan.  nilai  perusahaan  yang tinggi merupakan tujuan perusahaan karena nilai perusahaan yang tinggi mencerminkan perusahaan memiliki  harapan  atau  peluang  di masa depan. Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan Agency  Theory , dalam upaya untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan, terdapat konflik kepentingan antara pihak manajemen dengan pemegang saham atau disebut juga agency  problem . Perbedaan  antara pihak manajemen dan juga pemegang  saham  terjadi  karena masing  masing  pihak  berusaha untuk meningkatkan keuntungannya (Jensen & Meckling,  1976).  Hal  tersebut menyebabkan manajemen berperilaku curang dengan mengambil  keputusan  yang  hanya menguntungkan  satu  pihak  saja. Oleh  karena  itu  perlu  dilibatkan pemilik institusional ( outsider shareholder ) dalam struktur kepemilikan. Dengan adanya outsider shareholder , perilaku oportunistik manajer dapat diminimalisir  sehingga  keputusan yang diraih pun dapat menguntungkan  semua  pihak  dan perusahaan, bukan hanya keinginan pribadi  manajer. Hal  ini akan menyebabkan nilai perusahaan  naik,  karena  apabila keputusan  menguntungkan  semua pihak, maka para pemegang saham pun  akan  memberikan feedback positif.  Hal  ini  sejalan  dengan
penelitian Ambarwati & Stephanus (2014) serta Kellen (2011)
H1 :  Kepemilikan  institusional berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan
Pengaruh Board  Size Terhadap Nilai Perusahaan Jika menggabungkan pendapat  Sondak  (2016)  dan Kurniawati  (2016),  maka  Fungsi Board atau Dewan dalam perusahaan adalah untuk mengawasi  jalannya  pengambilan keputusan  agar  keputusan  yang diambil  senantiasa  sesuai  dengan tujuan perusahaan serta bertanggung  jawab  atas  jalannya proses  pengambilan  keputusan yang diambil. Karena jika keputusan yang diambil tidak tepat akan  menyebabkan  turunnya  nilai perusahaan, sebaliknya jika keputusan  yang  diambil  sudah sesuai  dengan  tujuan  perusahaan dan  menguntungkan  semua  pihak, maka  nilai  perusahaan  akan  naik. Selain  itu  fungsi  penasihat  dalam dewan  juga  dapat  meningkatkan mutu keputusan yang disepakati.
Pada penelitian  Kurniawati (2016)  mendapatkan  hasil  bahwa ukuran dewan yang besar benyebabkan  proses  pengawasan terhadap  perilaku  oportunistik manajemen  juga  semakin  efektif.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian Relasari  &  Felmania  (2014), (Weterings  &  Swagerman  (2012), dan penelitian Kombih & Suhardianto  (2017)  yang  juga menyatakan  bahwa  semakin  besar board size maka proses pengawasan akan semakin efektif. H2: Board  size berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Profitabilitas dalam memediasi hubungan antara Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan Untuk mengoptimalkan nilai  peusahaan,  terdapat  konflik kepentingan karena adanya perbedaan  pendapat  antara  pihak manajemen  dan  pemegang  saham ( agency problem) . Menurut Damayanti  &  Suartana  (2014) konflik  kepentingan  ini  dapat diatasi dengan melibatkan kepemilikan  institusional  karena dengan adannya kepemilikan institusional  pihak  manajemen dapat  lebih  berhati-hati  ketika mengambil keputusan. Jika keputusan  yang  diambil  tepat, perusahaan  akan  menghasilkan profit, profit yang tinggi diharapkan dapat membayar dividen  yang  tinggi  juga.  Dividen tinggi akan berakibat pada kemakmuran  pemegang  saham sehingga  baik  pemilik  institusi maupun  pemilik  manajemerial dapat  menikmati  hasilnya,  oleh karena  itu  dengan  profit  yang tinggi  dan  peran  kepemilikan institusional  diharapkan  dapat meminimalisir tindakan oportunistik manajer. Sunariyah  dalam  Jariah (2016) mengatakan nilai perusahaan  bisa  dilihat  dari kemampuan  perusahaan  dalam membayarkan dividen. Oleh karena  itu  variabel  profitabilitas diperlukan untuk memediasi hubungan antara kepemilikan institusional selaku variabel independen terhadap nilai perusahaan selaku variabel dependen.  Berdasarkan  penelitian
sebelumnya  oleh  Nurkhin  et  al., (2017)  membuktikan  profitabilitas terbukti dapat memediasi hubungan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan. H3:Profitabilitas memediasi hubungan antara kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan Pengaruh Profitabilitas dalam memediasi  hubungan Board  Size terhadap Nilai Perusahaan Selain pengawasan dari luar (institusional),  pengawasan  dari dalam  oleh  anggota  dewan  juga dibutuhkan  agar  keputusan  yang diambil  oleh  pihak  manajemen selalu sesuai dengan tujuan perusahaan  dan  keputusan  yang diambil pun akan lebih  berkualitas dengan  adanya  fungsi  penasihat yang  melekat  pada  dewan.  Sesuai UU tentang Perseroan Terbatas No 40  pasal  6  ayat  1,  fungsi  yang  ada pada  dewan  komisaris  adalah fungsi  pengawasan  dan  fungsi penasihat  terhadap  dewan  direksi.
Keberadaan dewan komisaris dipandang sebagai alat perusahaan yang berfungsi mengawasi tindakan direksi dalam menjalankan aktivitasnya, terutama  dalam  hal  pengelolaan kekayaan  perusahaan.  Sedangkan pengertian  dewan  direksi  menurut Yezzieka    pada  Kurniawati  (2016) adalah  perangkat  perusahaan  yang bertanggung jawab sekaligus berwenang  penuh  atas  segala kepengurusan  perusahaan  yang sesuai dengan tujuan perusahaan. Jika keputusan yang diambil  tepat,  perusahaan  akan menghasilkan  profit,  profit  yang tinggi diharapkan dapat membayar
dividen  yang  tinggi  juga.  Dividen tinggi akan berakibat pada kemakmuran  pemegang  saham sehingga  nilai  perusahaan  ikut naik.  Oleh  karena  itu  variabel profitabilitas  diperlukan  untuk memediasi  hubungan  antara board size selaku  variabel  independen terhadap  nilai  perusahaan  selaku variabel  dependen.  Berdasarkan penelitian sebelumnya oleh Asmawi (2018) yang menunjukkan profitabilitas terbukti mampu memediasi pengaruh ukuran dewan    ( board  size )  terhadap  nilai perusahaan H4:Profitabilitas memediasi hubungan antara board size terhadap nilai perusahaan METODE PENELITIAN Penelitian  ini  merupakan penelitian kuantitatif yang memanfaatkan data sekunder yang berasal  dari  data  laporan  tahunan perusahaan.  Data  tersebut  diakses dan  diperoleh  melalui  website resmi  BEI  yakni  ww.idx.co.id, penelitian  dilakukan  pada  23
perusahaan sektor consumer goods di Indonesia  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2015-2019.  sektor consumer goods dipilih  karena  berdasarkan data  dari  BEI  sektor  ini  memiliki koreksi  IHSG  yang  minim  yakni 5,5%  sejak  awal  tahun  2020, dibandingkan dengan indeks sektor miscellaneous  industry yang  turun 29,55%  dan  sektor property yang turun  secara  drastis  hingga  34,8%, artinya consumer  goods masih diminati  oleh  investor  ditengah pandemi ini.
Penelitian  memakai  teknik analisis  jalur  dengan  bantuan program  IBM  SPSS  Statistik  24.
Sampel  penelitian  dikumpulkan dengan metode purposive sampling dengan kriteria seperti pada tabel 1. Variabel independen dalam penelitian  ini  adalah  kepemilikan institusional dan board size, variabel dependen  adalah  nilai  perusahaan, dan  profitabilitas  sebagai  variabel mediasi  dengan  cara  perhitungan seperti pada tabel 2.
Tabel 1. Kriteria sampel penelitian
Kriteria jumlah Perusahaan sektor consumer goods yang terdaftar di BEI periode 2015- 2019 41 Perusahaan yang tidak melaporkan laporan keuangan secara berkala dari tahun 2015 hingga tahun 2019 (2) Perusahaan memiliki nilai laba negatif (9) Perusahaan  yang  tidak  melaporkan  jumlah  kepemilikan institusionalnya secara berkala dari tahun 2015 hingga tahun 2019 (7) Jumlah sampel penelitian 23
Sumber: data diolah, 2021
Tabel 2. Cara perhitungan variabel
Variabel Perhitungan Kepemilikan Institusi Kepemilikan Institusional Board Size Board Size Profitabilitas ROA Nilai Perusahaan PBV
Sumber: data diolah, 2021

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif menyajikan perhitungan rata rata atau mean, median, modus, standart deviasi serta panjang kelas dan interval suatu data (Ghozali 2018).

## Tabel 3. Descriptive statistic
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Kepemilikan Institusional 105 5.10 99.34 74.6617 26.42160 Board Size 105 5 22 10.22 3.700 ROA 105 2.00 53.00 11.1143 8.40823 Nilai Perusahaan 105 0.26 28.50 3.6860 4.96695
Sumber: data diolah, 2021
Dari hasil uji statistik deskriptif dapat  diketahui bahwa:
 Kepemilikan  Institusi  menunjukkan  nilai  minimumnya  sebesar  5,10  dan maksimumnya  99,34  dengan  standar  deviasi 26,42160 ,  serta  mean  (rata- rata)  sebesar 74,6617.  Ar tinya  dari  semua  sampel  rata-rata  Kepemilikan Institusi adalah 74,6617 .
 Board Size menunjukkan nilai minimumnya sebesar 5 dan maksimumnya 22  dengan  standar  deviasi 3,700 ,  serta  mean  (rata-rata)  sebesar 10,22. A rtinya dari semua sampel rata-rata Board Size adalah 10,22.
 Profitabilitas  (ROA) menunjukkan  nilai  minimumnya  sebesar  2  dan maksimumnya 53  dengan standar  deviasi 8,40823 , serta  mean  (rata-rata) sebesar 11,1143. A rtinya dari semua sampel rata-rata Profitabilitas adalah 11,1143
 Nilai  Perusahaan  menunjukkan  nilai  minimumnya  sebesar  0,26  dan maksimumnya  28,50  dengan  standar  deviasi 4,96695 ,  serta    mean  (rata- rata)  sebesar 3,6860. Artinya  dari  semua  sampel  rata-rata  Nilai Perusahaan adalah 3,6860
Uji Hipotesis

## Uji t
Tabel 4. Hasil uji t Model T Hitung T Tabel Sig. Kepemilikan Institusional -5.583 1,984 .000 Board Size .880 1,984 .381 Profitabilitas 7.457 1,984 .000
Sumber: data diolah, 2021
Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  pengaruh  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaansebesar 0,000 < 0,05 dan t hitung <  t tabel  =  -5,583  <  1,98373.  Maka  H0  diterima  dan  Ha  ditolak.  Artinya kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan. Nilai signifikansi pengaruh board size terhadap nilai perusahaan adalah 0,381 > 0,05 dan  nilai t hitung 0,880 < 1,984. Maka H0 diterima dan Ha ditolak. Artinya  tidak  terdapat  pengaruh board  size terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai signifikansi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan adalah 0.000 < 0.05 dan nilai t hitung = 7,457 > 1,98373. Maka H0 ditolak dan Ha diterima Artinya variabel mediasi yakni profitabilitas berpengaruh  terhadap variabel y.

## Uji f
Tabel 5. Hasil uji f Model F Hitung F Tabel Sig. 1 19.229 2.69 .000
Sumber: data diolah, 2021
Sesuai  dengan  tabel  3  diatas,  hasil uji  f  menunjukkan  bahwa  nilai signifikansi  pengaruh  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan  adalah  0.000  <  0,05 dan nilai f hitung > f tabel = 19,229
>  2,69.  Maka  H0  ditolak  dan  Ha diterima.
Uji Path Analysis (Analisis Jalur) Teknik analisis jalur menggambarkan keterkaitan antara regresi  berganda  dengan  variabel yang  akan  di  uji  (Ghozali  2018).
Untuk  mengetahui  signifikan  atau tidak  dapat  diuji  menggunakan sobel  test.  Dari  perhitungan  sobel test diperoleh t hitung sebesar -3,77 dan  t  tabel  sebesar  1,96  atau  t hitung  <  t  tabel  artinya  tidak terdapat  pengaruh  mediasi.  Jadi profitabilitas tidak dapat memediasi  hubungan  kepemilikian institusional terhadap nilai perusahaan. hasil perhitungan sobel  test  untuk  pengaruh  X2 ( Board  Size )  terhadap  Y  (Nilai Perusahaan)  yang  dimediasi  oleh M  (Profitabilitas)  menghasilkan angka  t  hitung  sebesar  0,65  dan  t tabel sebesar 1,96 atau t hitung < t tabel artinya tidak terdapat pengaruh mediasi. Jadi profitabilitas tidak dapat memediasi  pengaruh board  size terhadap  nilai  perusahaan.  Dari tabel  diatas  dihasilkan  model analisis jalur berikut Gambar 1. Path analysis X1 X2 M Y -0,445 0,167 1,171 0,176 0,056 e1= 0,433 e2= 0,804
Sumber: data diolah, 2021
Pembahasan Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan (H1) Berdasarkan  uji  t  dapat diketahui bahwa Kepemilikan Institusional  berpengaruh  negatif terhadap Nilai Perusahaan. Sehingga  H1  ditolak Artinya kepemilikan institusional berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan. Ini menandakan semakin besar presetase kepemilikan  institusi  malah  akan membuat manajer melakukan tindakan yang akan menguntungkan kantong pribadinya  dengan  melakukan pengambilan keputusan yang meguntungkannya  saja .  Hasil  ini sejalan dengan teori keagenan yang menyatakan manajer adalah makhluk  ekonomi  rasional  yang
hanya  tergoda  keinginan  pribadi sehingga  meskipun dengan adanya kepemilikan  institusional  manajer tetap  akan  melakukan  tindakan oportunistik.  Hasil  ini  juga  sejalan dengan  penelitian  Octavia  (2017). Tingginya  tingkat  kepemilikan institusional  dapat  menyebabkan investor  merasa  was-was  ketika ingin  menanamkan  modalnya  di perusahaan.  Ini  karena  semakin besar presentase kepemilikan makan  semakin  tinggi  pula  hak suara  pemilik  institusional  dalam RUPS.  Ini  akan  menjadikan pemegang saham mayoritas menjadi  pengendali  yang  artinya pemilik  institusional  yang  akan menentukan  keputusan  terkait perusahaan.  sehingga  terdapat kemungkinan  pemilik  institusional menyalahgunakan  haknya  untuk memaksimalkan kesejahteraan pribadinya  dengan  melakukan distribusi  kekayaan  dari  pihak  lain atau  disebut  juga  ekspropiasi (Claessens  et  al.,  dalam  Wellim  &
Ch  2013).  Ekspropiasi  ini  bisa terjadi  apabila  pemegang  saham pengendali  menetapkan  untuk tidak melakukan pembagian dividen sehingga presentase kepemilikannya tetap. Hal ini tentu akan menguntungkan pihak pengendali, namun merugikan bagi pihak lain (non pengendali) karena tidak  bisa  mendapatkan  haknya sebagai pemegang saham.
Pengaruh Board  Size Terhadap Nilai Perusahaan (H2) Berdasarkan uji t menunjukkan board  size tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  sehingga  H2  ditolak.
Menurut    Hermalin  &  Weisbach
dalam Shakir (2015) ukuran dewan ( Board  Size )  besar  akan  berakibat pada  minimnya  diskusi  yang bermanfaat bagi perusahan, banyaknya anggota juga berdampak  pada  lamanya  waktu yang  diperlukan  untuk  dapat mengekspresikan  pendapat  dalam kelompok besar, sehingga berdampak pada kurangnya kekompakan  pada  para  anggota dewan.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian Firdausya, et al., (2013). Tidak  adanya  pengaruh board  size terhadap  nilai  perusahaan  juga menandakan board  size tidak mampu  melakukan  pengawasan atas  jalannya  keputusan  yang diambil  sehingga  manajer  tetap bisa melakukan tindakan oportunistiknya dan tidak berpengaruh besar untuk mengatasi konflik  keagenan  yang  terjadi, terutama di Indonesia yang sebagian besar perusahaan dimiliki oleh keluarga  (survei  PWC, 2014), konflik dapat terjadi antara pemilik mayoritas (keluarga) dan minoritas, anggota dewan terutama komisaris  independen  diharapkan dapat  mengatasi  konflik  tersebut (Slefire  &  Vishny  dalam  Lestari  &
Harindahyani  2017).  Sehingga anggota dewan yang besar diharapkan dapat melakukan pengawasan  yang  lebih  baik. Namun  dalam  penelitian  ini didapatkan  hasil  bahwa  besarnya anggota dewan tidak dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Mastuti, Prastiwi
Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai Mediasi (H3) Berdasarkan  uji  statistik yakni uji analisis jalur, menunjukkan  profitabilitas  tidak mampu  memediasi  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan, dengan demikian maka H3 ditolak. Artinya profitabilitas  yang  tinggi  akan membuat  konflik  antara  pihak institusional dan manajemen. Seperti  yang  dibahas  pada  teori keagenan  bahwa  manajer  adalah makhluk  ekonomi  rasional  yang hanya  tergoda  keinginan  pribadi karena  itu  manajer  akan  memihak keputusan yang hanya menguntungkan  pribadi  masing masing.  Hal  ini  terjadi  karena profit  perusahaan  nantinya  akan didistribusikan dalam bentuk dividen,  dan  para  manajer  yang memiliki  presentase  kepemilikan kecil  tidak  akan  menikmati  hasil tersebut.  Sedangkan  disisi  lain profit yang dibagikan dalam bentuk dividen  ini  akan  menguntungkan para pemegang saham institusional yang memiliki presentase kepemilikan  tinggi  sehingga  para pemilik institusional akan menggunakan  hak  suaranya  untuk mendukung  keputusan  yang  lebih menguntungkan kantong pribadinya.  Konflik  ini  membuat tujuan  perusahaan  tidak  tercapai dan berdampak pada nilai perusahaan.
Pengaruh Board Size Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Mediasi (H4) Berdasarkan  uji  statistik yakni uji analisis jalur menunjukkan  profitabilitas  tidak mampu memediasi hubungan board size terhadap  nilai  perusahaan, dengan  demikian  H4  ditolak. artinya dengan adanya profitabilitas  tinggi,  perusahaan juga akan merekrut anggota dewan yang baru, karena menurut beberapa penelitian terdahulu yakni  penelitian  oleh  Muchtar  & Darari (2012) dan Mukhtaruddin et al.,    (2014)  yang  mengatakan semakin  banyak  anggota  dewan akan  berdampak  pada  kualitas keputusan  yang  diambil  dan naiknya  nilai  perusahaan.  Namun dalam  penelitian  ini  memperoleh hasil  bahwa  semakin  banyak anggota dewan akan menyebabkan minimnya diskusi yang bermanfaat bagi  perusahan,  hal  ini  karena diperlukan waktu yang lama untuk mengekspresikan  pendapat  dalam kelompok besar, sehingga berdampak pada kurangnya kekompakan  pada  dewan  direksi, masalah agensi juga dapat meningkat karena beberapa direktur mungkin ikut serta sebagai free-riders  ( Hermalin  &  Weisbach dalam  Shakir,  2015).  Selain  itu,  di Indonesia  mayoritas  perusahaan dimiliki  oleh  keluarga  (survei PWC,  2014),  sehingga  anggota keluargalah yang menjadi pemegang  saham  mayoritas  atau pengendali  sehingga  mereka  dapat mengendalikan  perusahaan  dan mengambil keputusan yang menguntukan  pribadinya  yang
dapat dilakukan dengan pemberian dividen  secara  khusus  sehingga mengurangi  nilai  pemilik  saham minoritas  (Lestari & Harindahyani 2017).  Jika  terjadi  hal  tersebut maka profit yang tinggi malah akan masuk  ke  kantong  pribadi  pemilik mayoritas dan menyebabkan konflik  antara  pemegang  saham mayoritas (keluarga) dan minoritas (manajer) yang dapat mengakibatkan permasalahan agensi. KESIMPULAN Kepemilikan institusional berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan. ini menandakan tingginya tingkat kepemilikan institusional  akan  menyebabkan mereka  menyalahgunakan  haknya untuk memaksimalkan kesejahteraan  pribadinya  dengan melakukan distribusi kekayaan dari pihak  lain  atau  disebut  juga ekspropiasi, yang nantinya berdampak  pada  turunnya  nilai perusahaan.
Variabel board size tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. ini menandakan semakin  banyak  anggota  dewan atau  semakin  besar  ukuran  dewan ( Board  Size )  akan  menimbulkan permasalahan  agensi,  besarnya board size juga menyebabkan waktu pengambilan keputusan tidak efisien  karena  adanya  perdebatan antar  anggota  yang  tidak  berarti. Anggota dewan yang besar diharapkan  mampu  melakukan pengawasan  yang  lebih  atas jaannya  pengambilan  keputusan pendanaan  perusahaan,  namun penelitian  menunjukkan board  size
tidak  mampu  mempengaruhi  nilai perusahaan Variabel  profitabilitas  tidak mampu  memediasi  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.  ini  mendandakan profitabilitas  yang  tinggi  akan menimbulkan  konflik  antara  pihak institusional dan manajemen. Konflik  terjadi  karena  adanya perbedaan pendapat dalam pengambilan keputusan. Perbedaan  pendapat  terjadi  karena masing masing pihak lebih mengutamakan keuntungan pribadi dibanding perusahaan. Variabel  profitabilitas  tidak mampu  memediasi board  size terhadap  nilai  perusahaan . Ini mendandakan  profit  yang  tinggi malah akan menyebabkan perusahaan merekrut anggota dewan  yang  baru  karena  dirasa semakin  banyak  anggota  semakin baik  pula  kualitas  yang  diambil.
Namun  nyatanya  semakin  besar ukuran dewan malah akan menghasilkan  diskusi  yang  kurang berarti  dan  akan  menimbulkan permasalahan agensi. Secara  teoritis,  penelitian  ini akan memberikan wawasan mengenai fungsi tatakelola korporat dalam perusahaan, khususnya dalam pentingnya presentase kepemilikan institusional, ukuran dewan, profitabilitas,  dan  nilai  perusahaan pada  perusahaan  sektor  consumer goods. Bagi perusahaan, diharapkan  dapat  lebih  bijaksana dalam  menambah  jumlah  anggota dewan,  karena  hasil  penelitian menunjukkan semakin besar anggota akan menghasilkan diskusi yang  kurang  berarti.  Apabila  ingin
menambah jumlah anggota sebaiknya  dilakukan  seminimal mungkin  untuk  mengurangi  biaya perusahaan. Bagi perusahaan penting untuk memperbaiki komposisi kepemilikan  saham  perusahaan. mengingat  hasil  uji  menunjukkan kepemilikan  institusional  yang besar  akan  menimbulkan  konflik dalam  pengambilan  keputusan perusahaan. Bagi perusahaan, terutama  sektor  yang  diteliti  yakni sektor consumer  goods diharapkan bisa mengelola profitnya untuk hal selain  merekrut  anggota  dewan yang baru. Profit perusahaan dapat dialokasikan  untuk  pengembangan departemen research and development,  sehingga  produk yang  diproduksi  oleh  perusahaan semakin berkembang sesuai dengan  keinginan  dan  kebutuhan pasar. Penelitian terbatas pada perusahaan  consumer  goods  saja dan  metode  purposive  sampling yang  digunakan  juga  membuat jumlah sampel menjadi sedikit, hal ini  bisa  mempengaruhi  hasil penelitian. Untuk penelitian berikutnya alangkah baiknya untuk memperbanyak  jumlah  variable independen yang berkaitan dengan nilai perusahaan
DAFTAR RUJUKAN Ambarwati, I. E., & Stephanus, D. S. (2014). Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, dan Leverage Sebagai  Determinan  Atas Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi  Multiparadigma , 5 , 170–184. Asmawi,  A.  R.  G.  (2018). Pengaruh  Struktur  Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan  dan Good  Corporate  Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel  Intervening  (Studi
Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar Di  BEI  Tahun  2013-2016).  In Universitas  Islam  Indonesia .
Universitas Islam Indonesia. Damayanti,  N.  P.  W.  P.,  & Suartana,  I.  W.  (2014). Pengaruh Kepemilikan Manajerial  Dan  Kepemilikan Institusional Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 9 (3), 575–590.
Dewi, L. C., & Nugrahanti, Y. W.
(2014).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan dan Dewan Komisaris Independen Terhadap  Nilai  Perusahaan  ( Studi Pada Perusahaan Industri  Barang  Konsumsi  di BEI). KINERJA  Journal  of
Business  and  Economics , 18 (1),
64–79.
Firdausya,  Z.  S.,  Swandari,  F.,  &
Effendi,  W.  (2013).  Pengaruh Mekanisme  Good  Corporate Governance  (GCG)  Pada NilaiPerusahaan  (Studi  Pada Perusahaan Yang Masuk Indeks  LQ45  Di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal  Wawasan Manajemen , 1 (3), 407–424.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program IBM  SPSS  25 (9th ed.). Badan
Mastuti, Prastiwi
Penerbit Universitas Diponegoro. Ilmi,  F.,  &  Prastiwi,  D.  (2020). Pengaruh Profitabilitas, Inovasi dan Ukuran Perusahaan Terhadap Transfer Pricing Aggresiveness. AKUNESA: Jurnal  Akuntansi  Unesa , 8 (2), 1–9. http://jurnalmahasiswa.unesa .ac.id/index.php/jurnal- akuntansi/ Jariah,  A.  (2016).  Likuiditas, Leverage, Profitabilitas Pengaruhnya  Terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  di Indonesia  Melalui  Kebijakan
Dividen. Riset  Akuntansi  Dan Keuangan  Indonesia , 1 (2),  108– 118.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976).  Theory  of  The  Firm: Managerial  Behavior,  Agency Costs and Ownership Structure. Journal  of  Financial Economics 3 , 305–360. https://doi.org/10.1177/0018 726718812602 Kellen,  P.  B.  (2011).  Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, dan Risiko Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal  dan Nilai Perusahaan. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 15 (1), 201–212. Kombih, M. T. A., & Suhardianto, N. (2017). Pengaruh Aktivitas Pemasaran, Kinerja Keuangan,  dan  Aset  Tidak Berwujud  Terhadap  Nilai Perusahaan. EKUITAS  (Jurnal Ekonomi  Dan  Keuangan) , 1 (3), 281.
https://doi.org/10.24034/j25 485024.y2017.v1.i3.1909
Kurniawati,  H.  (2016).  Pengaruh Board  Size,  Leverage,  dan Kualitas Audit Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal  Keuangan Dan  Perbankan , 12 (2),  110– 127.
Lestari, G. M. I., & Harindahyani, S. (2017). Pengaruh Perusahaan  Keluarga  dan Peran  Komisaris  Independen Terhadap  Praktik  Manajemen Laba  di  Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Teknologi Informasi , 11 .
Muchtar,  S.,  &  Darari,  E.  (2012).
Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kinerja Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia. Finance and Banking
Journal , 15 (2), 636–644. https://doi.org/10.1016/B978 -0-12-373932-2.00098-3 Mukhtaruddin, Relasari, & Felmania,  M.  (2014).  Good Corporate Governance Mechanism , Corporate Social Responsibility  Disclosure  on Firm  Value :  Empirical  Study on Listed Company in Indonesia  Stock  Exchange.
International  Journal  of  Finance
&  Accounting  Studies , 2 (1),  1– 10. https://doi.org/10.7575/aiac. ijfas.v.2n.1p.1
Novitasari,  C.  D.  (2015). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan , Board  Size  ,  Leverage  ,  Dan Growth  Opportunity  Terhadap . Universitas Diponegoro.
Nurcahyo,  D.  I.  (2014). Pengaruh
Struktur Kepemilikan Saham dan
Ukuran  Perusahaan  terhadap Kinerja Perusahaan .
Nurkhin,  A.,  Wahyudin,  A.,  & Fajriah  Aenul  Septiani,  A. (2017).  Relevansi  Struktur Kepemilikan Terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan Barang Konsumsi. Jurnal  Akuntansi Multiparadigma  JAMAL , 8 (1),
1–227.
Octavia,  S.  M.  (2017). Pengaruh Kepemilikan  Manajerial,  dan Kepemilikan Institusional Terhadap  Nilai  Perusahaan . SEKOLAH  TINGGI  ILMU EKONOMI PERBANAS SURABAYA. Prastiwi,  D.,  &  Walidah,  A.  N. (2020).  Pengaruh  Agresivitas Pajak Terhadap Nilai Perusahaan:  Efek  Moderasi Transparansi dan Kepemilikan Institusional. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 23 (2),
203–224. https://doi.org/10.24914/jeb. v23i2.2997 Shakir,  R.  (2015).  Board  size, executive directors and property  firm  performance  in Malaysia. Pacific  Rim  Property
Research  Journal , 14 (1),  66–80. https://doi.org/10.1080/1444 5921.2008.11104248 Sondak,  R.  R.  (2016).  Tugas  dan Kewenangan Dewan Komisaris Terhadap Perseroan  Terbatas  Menurut Undang  Undang  Nomor  40 Tahun  2007. Lex  Privatum , IV (4), 180–186.
Suryahadi, A. (2020). Bisa Bertahan dari  Sentimen  PSBB  Jakarta, Saham  Consumer  Goods  ini Layak Dilirik . Kontan.Co.Id’.
Tahu,  G.  P.,  &  Susilo,  D.  D.  B.
(2017).  Effect  of  Liquidity  , Leverage  and  Profitability  to The  Firm  Value  (Dividend Policy as Moderating Variable)  in  Manufacturing Company  of  Indonesia  Stock Exchange. Research  Journal  of Finance  and  Accounting , 8 (18),
89–98. Wellim,  M.  F.,  &  Ch,  R.  (2013). Pengaruh Kepemilikan Manajerial  dan  Kepemilikan Iinstitusional  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada
Perusahaan  Perbankan  Yang Terdaftar Di BEI) .
Weterings, J. P., & Swagerman, D. M.  (2012).  The  Impact  of Board  Size  on  Firm  Value : Evidence from The Asian Real
Estate  Industry. Asian  Journal of  Business  and  Management Sciences , 1 (8), 22–43. http://www.ajbms.org/article pdf/ajbms2011iii1727b.pdf Wiranata, Y. A., & Nugrahanti, Y. W.  (2013).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan Terhadap
Profitabilitas Perusahaan Manufaktur  di  Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 15 (1), 15–26. https://doi.org/10.9744/jak.1 5.1.15-26