## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT
FINANCIAL DISTRESS SEBELUM DAN SELAMA PANDEMI COVID-19
Tia Mutiara 1 , Dihin Septyanto 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Esa Unggul, Jakarta tiamutiara.task@gmail.com 1 , dihin.septyanto@esaunggul.ac.id 2

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh current ratio , debt to equity ratio ,  dan return  on  assets terhadap  tingkat financial  distress sebelum  dan selama  pandemi  covid-19  pada  perusahaan  sub  sektor  pariwisata,  hotel,  dan restoran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2018-2020 dengan jumlah  54  sampel.  Metode purposive  sampling digunakan  untuk  penentuan sampel, dan teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier berganda. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa:  (1) current  ratio berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap financial distress , (2) debt to equity ratio berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap financial  distress ,  (3) return  on  assets berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress . (4) waktu penelitian ( dummy ) berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap financial  distress .  (5) current ratio, debt to equity ratio, return on assets, dan waktu penelitian berpengaruh secara  simultan  terhadap financial  distress pada  perusahaan  sub  sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang terdaftar di bei tahun 2018-2020.
Kata Kunci: Rasio Lancar, Rasio Hutang terhadap Modal, Rasio Pengembalian Aset, Waktu Penelitian, Financial Distress

## ABSTRACT
This study aims to determine the effect of the Current ratio, Debt to equity ratio, and  return  on  assets  on  the  level  of  financial  distress  Before  and  During  the Covid-19 Pandemic in Tourism, Hotel, and Restaurant Sub-Sector Companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2018-2020 with a total of 54 samples. The sampling method is purposive sampling, and the analysis technique used was multiple linear regression. The results showed that: (1) Current ratio has a positive and significant effect on financial distress, (2) Debt to equity ratio has a positive and significant effect on financial distress, (3) Return on assets has a  positive  and  significant  effect  on  Financial  Distress.  (4)  Research  time (dummy)  has  no  significant  negative  effect  on  financial  distress.  (5)  Current ratio,  Debt  to  equity  ratio,  return  on  assets,  and  research  time  have  a simultaneous effect on financial distress in tourism, restaurant, and hotel sub- sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2020.
Keywords : Current  Ratio , Debt  to  Equity  Ratio , Return  on  Asset s,  Research Time, and Financial Distress
2 Corresponding Author: Dihin Septyanto (dihin.septyanto@esaunggul.ac.id)

## PENDAHULUAN
Perkenomian di Indonesia yang tidak stabil saat ini menyebabkan tingginya risiko perusahaan  mengalami  kondisi  kesulitan  keuangan  bahkan  hingga  kepailitian  ( Financial distress ). Kondisi perekonomonian di Indonesia dalam 2 tahun terakhir sangat tergoncang akibat terdampak dari pandemi global Covid-19 (Hirawati, 2018). Analisis rasio keuangan bisa  dijadikan  sebagai  pedoman  untuk  mengetahui  tingkat  kesehatan  sebuah  perusahaan, yaitu analisis likuiditas, solvabilitas, profitabilitas. (Nugraha & Nursito, 2021). Dan World Health  Organization (WHO)  menetapkan coronavirus sebagai  sebuah  wabah  yang mendunia yang menyebabkan Negara terdampak mengalami perubahan seperti menurunnya kondisi ekonomi dan sistem kehidupan sosial. (who.int, 2020).
Berbagai  Negara  menetapkan  kebijakan lockdown untuk  mencegah  tersebarnya Covid-19.  Kebijakan lockdown (penguncian)  di  Indonesia  diatur  dalam  UU  No.  6  Tahun 2018 tentang Kekarantinaan Kesehatan  (Sanur, 2020). Kebijakan terkait social distancing dilakukan  dibanyak  Negara  tidak  hanya  di  Indonesia  demi  mengantisipasi  semakin meluasnya  penyebaran  wabah  Covid-19  yang  dapat  mengganggu  kegiatan  perekonomian masyarakat. Banyak pasar yang terpaksa tutup sementara, seperti tempat pariwisata, hotel, pertokoan, bandara hingga stasiun pun berhenti operasionalnya. Dampak dari semua hal itu membuat berbagai mobilitas terganggu, pengiriman bahan baku sulit, menurunnya kinerja perusahaan  hingga  terpaksa  melakukan  pemberhentian  paksa  secara  massal  terhadap karyawannya.
Organisasi  pariwisata  dunia  (unwto.org,  2021)  menginformasikan  dampak  dari pandemi  Covid-19  pada  bulan  Maret  2020  sangat  terasa  untuk  seluruh  rantai  pada  sektor pariwisata.  Lebih  dari  80%  usaha  kecil  dan  menengah  pada  sektor  pariwisata  terkena dampak  dari  pandemi  ini,  untuk  mengatasi  kondisi  ini  UNWTO  memperkirakan  prospek pertumbuhan  wisatawan  mancanegara  -1%  hingga  -3%.  Perkiraan  kerugian  yang  terjadi sebesar US $30 miliar hingga US $50 miliar. Sebelum ada pandemi Covid-19, wisatawan mancanegara  meningkat  antara  3%  hingga  4%.  Dan  wilayah  Asia  Pasifik  adalah wilayah yang  paling  terdampak  buruk,  dengan  perkiraan  penurunan  kunjungan  wisatawan sebesar 9% hingga 12%. Menurut Hariyadi Sukamdani, Ketua Umum Asosiasi Pengusaha Indonesia (APINDO), perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel adalah sektor yang paling mengalami kemerosotan akibat Covid-19, lebih dari 8.000 restoran dan 2.000 hotel restoran tidak  beroperasi.  Dan  hal  ini  menyebabkan  hilangnya  pendapatan  pada  periode  Januari hingga April 2020 sekitar Rp 30 triliun pada hotel, dan Rp 40 triliun pada restoran dengan total kerugian sebesar Rp 70 triliun (Nurhaliza, 2020).
Pandemi  Covid-19  ini  tidak  semata-mata  menyebabkan  menurunnya  kinerja keuangan  tetapi  juga  bisa  mengakibatkan  terjadi financial  distress bahkan  kebangkrutan. Kondisi ketika perusahaan tidak bisa menyelesaikan hutang jangka pendek hingga jangka pandang dengan aset yang dimiliki (Januar et al ., 2020). Oleh karena itu, kondisi financial distress penting untuk dipelajari, karena jika perushaan mengetahui kondisi keuangan sejak dini,  maka  dapat  mempersiapkan  tindakan  pencegahan  agar  terhindar  dari  kebangkrutan (Mas’ud & Srengga, 2015).
Tingkat financial distress mampu dianalisis melalui laporan keuangan yang dimiliki perusahaan. Laporan keuangan  tersebut berisi hasil dari aktivitas yang bersifat dasar, dan dapat digunakan untuk alat proyeksi mengenai berbagai aspek keuangan perusahaan di masa sekarang dan akan datang (Mas’ud & Srengga, 2015). Laporan keuangan adalah informasi yang  dapat  memberikan  gambaran  kondisi  sebuah  perusahaan,  dimana  hal  tersebut selanjutnya  akan  menjadi  informasi  yang  menjadi  gambaran  juga  bagaimana  arah kinerja perusahaan (Januar et al., 2020). Gambar 1. Menunjukan nilai rata-rata pencapaian Current ratio (CR) memiliki nilai fluktuasi dari tahun 2018 sebesar 2,591, naik di tahun 2019 sebesar
2,652, dan menurun tahun 2020 sebesar 1,799. Hal ini tidak sepadan dengan teori, dimana nilai  CR  yang  seharusnya  meningkat  seiring  berjalannya  waktu,  karena  apabila  nilai  CR tinggi, maka perusahaan bisa menuntaskan kewajiban akan hutang dalam jangka pendeknya.
Gambar 1. Hasil Pencatatan Current ratio, Debt to equity ratio, dan Return on asset Pada Perusahaan Sub Sektor Pariwisata, Restoran, dan Hotel Tahun 2018-2020
Nilai Debt to equity ratio (DER) menunjukan kondisi yang fluktuasi dari tahun 2018 sebesar 0,690, 2019 sebesar 0,671, dan tahun 2020 sebesar 0,879. Hasil ini tidak sepadan dengan teori, yang menginginkan DER memiliki nilai rendah, karena semakin tunggi nilai DER, maka bertambah besar kemungkinan risiko perusahaan karena hutang yang semakin besar.  Nilai Return  on  asset (ROA)  juga  menunjukan  kondisi  fluktuasi  pada  tahun  2018 sebesar 0,021, 2019 sebesar 0,030, dan 2020 sebesar -0,052. Hal ini tidak sepadan dengan teori yang mengharapkan ROA perusahaan memiliki nilai yang besar dan dapat terus naik dari waktu ke waktu. ROA yang tinggi menandakan perusahaan dapat memaksimalkan laba.
Perbandingan dengan penelitian sebelumnya mengenai  CR, DER, dan ROA  sudah banyak dilakukan, hal yang menjadikan penelitian ini berbeda adalah adanya penggunaan variabel dummy, diklasifikasikan  sebagai  waktu  sebelum  dan  selama  terjadinya  pandemi Covid-19, sehingga dapat terlihat dampak sebelum dan setelah terjadinya pandemi Covid- 19 terhadap financial distress perusahaan. Selanjutnya objek yang peneliti pilih adalah sub sektor  pariwisata,  restoran,  dan  hotel  dimana  sub  sektor  tersebut  merupakan  sub  sektor paling terdampak pandemi Covid-19.
Kesenjangan penelitian sebelumnya dengan penelitian ini adalah terdapat perbedaan hasil penelitian pengaruh variabel CR, DER, dan ROA terhadap financial distress, sehingga perlu dilakukan pengkajian lebih dalam lagi mengenai pengaruh variabel CR, DER, ROA terhadap financial  distress. Kemudian  waktu  penelitian  ini  dilakukan  pada  periode  tahun 2018-2020  dimana  pada  waktu  tersebut  adalah  sebelum  dan  selama  pandemi  Covid-19 berlangsung serta dilakukan pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel di Indonesia yang sudah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## KAJIAN TEORI Teori Stakeholder
Teori stakeholder yaitu teori yang mengemukakan bahwa perusahaan bukan hanya sekedar aspek yang berdiri sendiri dan bekerja untuk keperluannya sendiri, namun harus bisa menghasilkan fungsi bagi setiap stakeholder -nya (Tamba & Chariri, 2011). Freeman (1984)
mengartikan teori stakeholder adalah suatu kelompok atau individual yang bisa memberikan atau dampak oleh hasil tujuan perusahaan. Stakeholder terdiri dari stockholders, employees, creditors,  public  interest  groups dan govermental  bodies. Konsep stakeholder terbagi menjadi  tiga  yaitu  model  perencanaan  perusahaan,  kebijakan  bisnis  dan corporate  social responsibility (Tamba & Chariri, 2011) Teori stakeholder memberikan  tanggung  jawab  akan  keseluruhan  kegiatan operasional bukan hanya untuk para pemegang saham tetapi juga kepada stakeholder lain. Tanggung jawab dapat dipenuhi dengan pemenuhan pelaporan keuangan yang menyertakan pihak lain ( auditor independen ) untuk menjamin keabsahan dari laporan keuangan tersebut (Oktaviani  &  Ariyanto,  2019).  Dapat  disimpulkan  jika  terjadi  kondisi financial  distress , maka para stakeholder lebih cermat dalam menginvestasikan atau memberikan dana kepada suatu  perusahaan.  Para stakeholders akan  memberikan  reaksi  yang  negatif  jika  terjadi kondisi  seperti  ini.  Oleh  sebab  itu,  seluruh  manajemen  perusahaan  harus  dengan  cepat menentukan tindakan agar dapat mengatasi atau terhindar dari masalah financial distress.

## Teori Sinyal
Teori sinyal adalah teori yang dimanfaatkan untuk menjelaskan bagaimana laporan keuangan  bisa  menyampaikan  sinyal  baik  ( goods  news )  atau  sinyal  negatif  ( bad  news ) kepada  seluruh  pengguna  laporan  keuangan  (Saputri  &  Effendi,  2021).  Teori  sinyal memberikan  informasi  tentang  hal  apa  yang  manajemen  lakukan  untuk  mewujudkan keinginan pemilik (Prayuningsih, 2021).
Teori sinyal ini dapat dijadikan informasi kepada stakeholders mengenai bagaimana perusahaan memperhatikan lingkukan sekitarnya, jadi tidak hanya memberikan infoemasi karena adanya aturan namun juga memberikan informasi lebih untuk stakeholders. Sinyal ini diharapkan dapat menghasilkan sinyal positif kepada pasar sehingga bisa berpengaruh terhadap  kinerja  pasar  yang  dapat  terlihat  dari  harga  saham  perusahaan  di  pasar (Purwaningsih  &  Aziza,  2019).  Kondisi financial  distress adalah  salah  satu  contoh  dari sinyal  negatif  yang  terjadi  dalam  perusahaan,  yang  memberikan  gejala  adanya  kondisi keuangan  yang  buruk  (Oktaviani  &  Ariyanto,  2019).  Dapat  disimpulkan  jika  perusahaan mencerminkan  sinyal bad  news yang  menandakan  terjadi  kondisi financial  distress maka akan berpengaruh terhadap keinginan investor untuk melakukan transaksi saham, akibatnya kinerja pasar menjadi buruk dan pasar bereaksi negatif yang dapat terlihat dari penurunan volume perdagangan saham.

## Altman Z-Score
Metode Altman Z -Score berfungsi sebagai gambaran mengenai tingkat kebangkrutan sebuah perusahaan, dengan cara menganalisa beberapa rasio yang selanjutnya dimasukan ke dalam  persamaan  diskriminan.  Kajian  Altman  Z -Score pertama  kali  dikembangkan  oleh Edward I. Altman pada tahun 1968. Dalam penelitiannya Altman menggunakan 66 sampel yang terdiri atas 33 peruahaan yang sudah mengalami kebangkrutan dalam kurun 20 tahun ke belakang, dan 33 perusahaan dipilih secara acak dari perusahaan yang tidak pernah sama sekali mengalami kondisi kebangkrutan.  Tujuannya dalah untuk menentukan jumlah nilai dari  rasio  yang  dapat  membedakan  antara  perusahaan  yang  sehat  dan  bangkrut  (Altman, 1968).  Hasil  dari  penelitian  tersebut  menghasilkan  lima  rasio  yang  paling  baik  dalam mencerminkan  variabel  model.  Rasio  yang  dihasilkan  adalah  modal working  capital/total assets, retained earnings/total assets, EBIT/ total assets, market value of equity/book value of debt, dan sales/total assets (Septyanto & Welandasari, 2019), dengan rumus berikut:
Z = 1,2 T 1 + 1,4 T 2 + 3,3 T 3 + 0,6 T 4 + 0,99 T 5
Keterangan: T 1 = Net working capital / Total assets T 2 = Retained earnings / Total assets T 3 = EBIT / Total assets T 4 = Market value to equity / Book value to total liabilities T 5 = Sales / Total assets
Model  Altman  mengkategorikan  perusahaan  dalam  kebangkrutan  dengan  skor kurang dari 1,81 (Z<1,81). Sedangkan nilai untuk perusahaan yang dikategorikan tidak pailit  lebih  dari  2,99  (Z>2,99).  Perusahaan  dengan  Z-score  antara  1,81  hingga  2,99 termasuk dalam kategori area abu-abu (Mastuti et al ., 2012).

## Current Ratio (CR)
CR yaitu rasio yang menghitung bagaimana kesanggupan sebuah perusahaan untuk menyelesaikan  kewajiban  jangka  pendek.  Jika  nilai  perbandingan current  ratio dengan current liabilities tinggi, maka kesanggupan perusahaan dalam melunasi kewajiban jangka pendek pun semakin tinggi, sehingga perusahaan terbebas dari kondisi kesulitan keuangan (Septyanto & Welandasari, 2019).

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜  = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠

## Debt to Equity Ratio (DER)
DER  yaitu  rasio  yang  menghitung  nilai  total  hutang  dengan  total  ekuitas,  melalui DER  dapat  ditemukan  apakah  total  hutang  dapat  tertutup  oleh  total  aset  yang  dimiliki perusahaan.  Jadi,  jumlah  total  aset  harus  lebih  besar  dibandingkan  total  hutang.  Semakin rendah  nilai  DER,  maka  semakin  perusahaan  terhindar  dari  potensi  terjadinya  kondisi financial distress (Widati & Pratama, 2015) .

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜  = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Return on Assets (ROA)
ROA  yaitu  rasio  persentase  laba  bersih  dibandingkan  dengan  jumlah  aset.  ROA digunakan untuk melihat tingkat efisiensi perusahaan ketika mengatur penggunaan asetnya (Sari & Diana, 2020). Semakin besar ROA, maka laba bersih yang dimiliki juga semakin besar  sehingga  terhindar  dari financial  distress ,  demikian  sebaliknya  (Septyanto  & Welandasari, 2019).

## 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

## Financial  Distress
Financial  distress disebabkan  karena  tidak  mampunya  perusahaan  untuk megenalkan  produknya  sehingga  akan  berdampak  pada  turunnya  penjualan  dan memungkinkan  perusahaan  akan  mengalami  kerugian  untuk  tahun  berjalan  (Fitri  &
Syamwil,  2020). Financial  distress diartikan  dimana  perusahaan  mengalami  kondisi keuangan  yang  kritis, financial  distress terjadi  sebelum  perusahaan  masuk  ke  tahap kebangkrutan.  Kebangkrutan  merupakan  perusahaan  yang  tidak  mampu  untuk  memenuhi kewajibannya karena perusahaan mengalami kekurangan dana dan tidak bisa melanjutkan usahanya kembali (Widati & Pratama, 2015).

## Pengembangan Hipotesis
Berdasarkan latar belakang masalah dan kerangka konseptual, maka pengembangan hipotesis dalam penelitian ini adalah:
1. Hubungan Antara Current ratio (CR) Terhadap Financial Distress Current ratio (CR) adalah rasio likuiditas yang memberikan gambaran mengenai kewajiban  jangka  pendek  perusahaan  yang  sudah  habis  waktu.  CR  merupakan  rasio yang  menghitung  antara  aset  lancar  dibanding  dengan  hutang  lancar  yang  diperoleh perusahaan.  Perhitungan  ini  memberikan  informasi  mengenai  nilai  aktiva  yang  bisa segera  dijadikan  dana  untuk  membayar  hutang  jangka  pendek  (Ginting,  2017). Penelitian  oleh  Ginting  (2017)  menghasilkan  CR  berpengaruh  signifikan  dan  positif terhadap financial distress. Demikian juga penelitian lain bahwa CR berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress (Septyanto & Welandasari, 2019). Hipotesis penelitian pertama ini sebagai berikut:

## H1: Current ratio berpengaruh positif terhadap financial distress
2. Hubungan Antara Debt to equity ratio (DER) Terhadap Financial Distress Debt  to  equity  ratio (DER)  adalah  rasio  yang  difungsikan  untuk  menghitung perbandingan hutang dengan ekuitas. DER adalah parameter yang dimanfaatkan dalam menganalisis laporan keuangan untuk memperkirakan besarnya jaminan yang dimiliki oleh kreditur (Wanialisa & Alam, 2021). DER yaitu rasio solvabilitas untuk mengukur nilai  total  hutang  dan  total  ekuitas.  Bagi  kreditur  (bank),  DER  yang  semakin  besar nilainya akan menimbulkan risiko yang besar, dan memungkinkan terjadi gagal bayar. (Widati & Pratama, 2015) . Hasil penelitian Widati & Pratama (2015) menyatakan DER berpengaruh positif terhadap financial distress . Hal serupa dinyatakan juga oleh Ginting (2017)  yang  menyatakan  variabel  DER  berpengaruh  signifikan  terhadap financial distress. Hipotesis kedua penelitian ini sebagai berikut:

## H2: Debt to equity ratio berpengaruh positif terhadap financial distress
3. Hubungan Antara Return on asset (ROA) Terhadap Financial Distress Return  on  assets (ROA)  salah  satu  jenis  rasio  profitabilitas,  yang  dalam pengukurannya  digunakan  untuk  menilai  seberapa  baik  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan laba bersih dari pemanfaatan aset yang dimilikinya (Susanto & Setyowati, 2021).  Profitabilitas  ROA  yaitu  rasio  profitabilitas  persentase  laba  bersih  yang perusahaan miliki yang dengan dengan total aset. ROA digunakan untuk melihat tingkat efisiensi perusahaan ketika mengatur penggunaan asetnya (Sari & Diana, 2020).
HAsil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yuliani  &  Anggaradana  (2021)  ROA memiliki pengaruh yang signifikan terhadap tingkat financial distress , serta penelitian yang dilakukan oleh Wanialisa & Alam (2021) menunjukan return on asset berpengaruh positif    pula  terhadap  tingkat financial  distress pada  perusahaan.  Hipotesis  ketiga penelitian ini sebagai berikut:

## H3: Return on asset berpengaruh positif terhadap financial distress
4. Dampak Pandemi Covid-19 Pada Financial Distress Perusahaan Sub Sektor Pariwisata, Restoran dan Hotel
Menurut  Ketua  Umum  APINDO  (Hariyadi  Sukamdani),  sub  sektor  pariwisata, restoran, dan hotel adalah sektor yang paling mengalami kemerosotan akibat Covid-19, lebih  dari  8.000  restoran  dan  2.000  hotel  restoran  tidak  beroperasi.    Dan  hal  ini menyebabkan hilangnya pendapatan pada periode Januari hingga April 2020 sekitar Rp 30 triliun pada hotel, dan Rp 40 triliun pada restoran dengan total kerugian sebesar Rp 70 triliun (Nurhaliza, 2020).
Penelitian  Setyaningrum et  al. (2020)  menyatakan  perusahaan  industri manufaktur  tahun  2016-2020  mengalami  penurunan  kinerja  yang  signifikan karena  adanya  Covid  19  sehingga  berpotensi  terjadi financial  distress .  Begitu pula dengan penelitian Armadani et al. (2021) yang menunjukan tingkat financial distress perusahaan  yang  tinggi  dan  memiliki  potensi  untuk  bankrut  pada Triwulan  I  dan  II  tahun  2020  perusahaan  sub  sektor  hotel,  restoran,  dan pariwisata. Hipotesis keempat penelitian ini sebagai berikut:
H4  : Terdapat perbedaan yang signifikan pada financial distress sebelum dan selama pandemi Covid-19 pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel.
5. Hubungan  antara Current  Ratio (CR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Return  on  Asset (ROA), dan Waktu Penelitian terhadap Financial Distress Tingkat financial  distress mampu  dianalisis  melalui  laporan  keuangan  yang dimiliki  perusahaan.  Dimana  laporan  keuangan  ini  berisi  hasil  dari  aktivitas  yang bersifat  dasar,  dan  dapat  digunakan  untuk  alat  proyeksi  mengenai  berbagai  aspek keuangan  perusahaan  di  masa  sekarang  dan  akan  datang  (Mas’ud  &  Srengga,  2015). Laporan keuangan adalah informasi yang dapat memberikan gambaran kondisi sebuah perushaan,  dimana  hal  tersebut  selanjutnya  akan  menjadi  informasi  yang  menjadi gambaran juga bagaimana arah kinerja perusahaan (Januar et al ., 2020).
Untuk mencegah terjadinya financial distress dengan melakukan perencanaan dan keuangan  yang  sesuai,  kemudian  perusahaan  harus  memastikan  rasio  hutang  yang dimiliki tidak melebihi setidaknya 50% dari total aset bersih. Dalam penelitian terdahulu Ginting  (2017)  menghasilkan  CR  berpengaruh  secara  parsial  maupun  signifikan  dan positif  terhadap financial  distress. Penelitian  Nugraha  &  Nursito  (2021)  DER berpengaruh  secara  simultan  terhadap financial  distress. Penelitian  oleh  Yuliani  & Anggaradana  (2021)  ROA  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat financial  distress baik  secara  parsial  atau  simultan.  Penelitian  Setyaningrum et  al (2020)  pada  perusahaan  industri  manufaktur  tahun  2016-2020  menunjukkan adanya  penurunan  kinerja  yang  signifikan  karena  adanya  Covid  19  sehingga berpotensi terjadi financial distress. Hipotesis kelima penelitian ini sebagai berikut:
H5  : Current ratio (CR), Debt to equity ratio (DER), Return on asset (ROA), dan Waktu Penelitian menunjukan pengaruh secara simultan terhadap Financial distress.

## METODE PENELITIAN
Model penelitian yang terdiri atas variabel current ratio (X1), variabel debt to equity ratio (X2),  variabel return  on  asset (X3),  waktu  penelitian  (X4)  dalam  bentuk  variabel dummy, yaitu nilai nol (0) untuk waktu penelitian sebelum pandemi Covid-19 dan nilai satu (1) untuk waktu penelitian selama pandemi Covid-19. Sehingga dari hubungan antar variabel berdasarkan tinjauan diatas, maka model penelitian ditampilkan dalam gambar berikut:

## Gambar 2. Model Penelitian
Variabel Current  ratio dalam  penelitian  ini  dihitung  menggunakan  perbandingan total aset lancar dengan total hutang lancar. Pengukuran variabel Debt to equity ratio tediri dari perbandingan total hutang lancar dengan total ekuitas. Pengukuran variabel Return on asset dengan  membandingkan  pendapatan  setelah  pajak  dengan  total  asset  yang  dimiliki. Pengukuran  waktu  penelitian  dengan  variabel dummy ,  dimana  nilai  0  (nol)  untuk  waktu sebelum pandemi Covid-19 dan 1 (satu) untuk waktu selama pandemi Covid-19. Pengukuran variabel Financial  distress yang  terdiri  dari  penjumlahan  1,2  T 1 ( working  capital/total assets ) + 1,4 T 2 ( retained earnings/total assets ) + 3,3 T 3 (EBIT/ total assets ) + 0,6 T 4 ( market value of equity/book value of  debt ) + 0,99 T 5 ( sales/total assets ). Analisis yang dilakukan peneliti  menggunakan  alat  untuk  olah  data  dan  menghitung  nilai  rasio  keuangan  adalah microsoft excel dan analisis statistik.
Populasi  penelitian terdiri  dari  seluruh emiten  sub  sektor  pariwisata,  restoran,  dan hotel  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2018-2020  yang  berjumlah  24 perusahaan. Dasar menggunakan objek penelitian ini adalah dikarenakan sub sektor tersebut adalah  sektor  paling  terdampak  dari  pandemi  Covid-19.  Dalam  penentuan  sampel, digunakan metode metode purposive sampling dengan mangkategorikan beberapa sampel dengan  ciri  yang  khusus  dan  sesuai  dengan  kategori  penelitian  dan  bisa  menjadi  solusi terhadap  permasalahan  yang  terjadi,  sehingga  ditetapkan  sampel  sebanyak  18  perusahaan (Tabel 1). Kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah:
1. Perusahaan  subsektor  pariwisata,  restoran,  dan  hotel  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) selama periode 2018-2020.
2. Laporan Ikhtisar Keuangan Tahunan yang diterbitkan oleh perusahaan dan Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2018-2020 dari website resmi BEI memiliki data keuangan dan data pasar yang lengkap sesuai dengan variabel penelitian.
Desain  penelitian  ini  bersifat  kuantitatif,  dengan  menguji  jenis  faktor  yang  dapat mempengaruhi financial  distress. Data  yang  dipakai  yaitu  data  sekunder  bersumber  dari website resmi Bursa Efek Indonesia (BEI). Data yang diambil selama periode 3 tahun, pada sub  sektor  pariwisata,  restoran,  dan  hotel  2018-2020.  Penelitian  ini  meneraplan  metode analisis  berupa  Statistik  Deskriptif,  Uji  Asumsi  Klasik  yaitu  Uji  Normalitas,  Uji Multikolinaritas,  Uji  Autokorelasi,  Uji  Heteroskedastisitas,  kemudian  Uji  Beda,  serta  uji Hipotesis  yaitu  Uji  F  dan  Uji  Statistik  t.  Dan  menggunakan  SPSS  28.0.  sebagai  alat analisisnya.
Metode desksriptif yang digunakan adalah komparatif dimana metode ini dilakukan dengan  pendekatan  yang  bersifat  kuantitatif  untuk  menguji  seberapa  besar  dampak  yang ditimbulkan oleh pandemi Covid-19 terhadap financial distress perusahaan menggunakan model Altman Z- Score pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran dan hotel.
Tabel 1. Daftar Sampel Perusahaan Subsektor Pariwisata, Restoran, Dan Hotel
Sumber: (IDX, 2021)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Tabel 2 menunjukan bahwa jumlah data (Valid N) yang ada pada penelitian ini sebanyak  54  sampel  yang  berasal  dari  18  laporan  tahunan  perusahaan  diterbitkan  di Busa Efek Indonesia (BEI) selama 3 rentang waktu 2018 sampai dengan 2020.
Tabel 2. Statistik Deskriptif
Sumber: (data diolah, 2021)

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan hasil uji one sampling Kolmogorov-Smirnov  adalah < 0,001 (Gambar 3). Hasil uji menunjukkan bahwa α < 0,05, maka ditarik kesimpulan data belum memenuhi syarat  uji  normalitas.  Sehingga  dilakukan outlier pada  data-data  yang  ekstrem,  dari  54 sampel  setelah  di outlier menjadi  47  sampel.  Setelah  melakukan outlier data  dapat
No Kode Perusahaan Nama Perusahaan
Tanggal
Pencatatan 1 BAYU Bayu Buana Tbk. 30 Oktober 1989 2 ICON Island Concepts Indonesia Tbk. 08 Juli 2005 3 KPIG MNC Land Tbk. 30 Maret 2000 4 HOTL Saraswati Griya Lestari Tbk. 10 Januari 2013 5 JIHD Jakarta International Hotels & Development Tbk. 29 Februari 1984 6 JSPT Jakarta Setiabudi Internasional Tbk. 12 Januari 1998 7 MINA Sanurhasta Mitra Tbk. 28 April 2017 8 NASA Andalan Perkasa Abadi Tbk. 07 Agustus 2017 9 PNSE Pudjiadi & Sons Tbk.
01 Mei 1990 10 SHID Hotel Sahid Jaya International Tbk. 08 Mei 1990 11 FAST Fast Food Indonesia Tbk. 11 Mei 1993 12 MAPB MAP Boga Adiperkasa Tbk. 21 Juni 2017 13 PANR Panorama Sentrawisata Tbk.
18 September 2001 14 PJAA Pembangunan Jaya Ancol Tbk. 02 Juli 2004 15 INPP Indonesian Paradise PropertyTbk. 12 Januari 2004 16 JGLE Graha Andra Propertindo Tbk. 29 Juni 2016 17 PSKT Red Planet Indonesia Tbk. 19 September 1995
18 PTSP Pioneerindo Gourmet International Tbk.
30 Mei 1994
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR 54 0,141 16,205 1,34749 3,275967 DER 54 0,020 3,05 0,76604 0,630739 ROA 54 -0,126 0,254 -0,00036 0,062356 Waktu Penelitian 54 0 1 0,33 0,476 Financial Distress 54 -0,219 14,074 2,29983 2,380266 Valid N (listwise) 54 Uji Deskriptif
memperlihatkan  hasil  uji one  sampling Kolmogorov-Smirnov  adalah  0,200.  Hasil  uji menunjukkan bahwa α > 0,05, maka dapat ditarik kesimpulan data sudah memenuhi syarat uji normalitas.

## Gambar 3. Uji Normalitas
Sumber: data diolah (2021)
Berdasarkan hasil uji multikolinearitas (Gambar 4) nilai tolerance > 0,10 dan VIF < 10,  maka  hasil  uji  tersebut  disimpulkan  tidak  terdapat  hubungan  multikolinieritas  antara variabel-variabel independen sehingga  dapat  digunakan  untuk  memperkirakan  tingkat financial distress selama periode pengamatan.

## Gambar 4: Uji Multikolinearitas
Sumber: data diolah (2021)
Berdasarkan hasil  uji autokorelasi angka Durbin Watson (d) sebesar 1,889 > dari batas  atas  dU  yaitu  1,3535  dan  <  dari  (4-dU)  4-1,3535  =  2,6465.  Maka  dapat  ditarik kesimpulan tidak ada masalah atau gejala autokorelasi pada penelitian ini. Maka untuk uji hipotesis penelitian analisis regresi linear berganda ini dapat dilanjutkan.
Gambar 5: Uji Autokorelasi Sumber: (data diolah, 2021)
Berdasarkan  hasil  uji  heterokedasitas scatterplot (Gambar  6),  diperoleh  pola  pada  grafik antara SRESID dan ZPRED tidak terdapat suatu pola tertentu dikarenakan pola menyebar rata  dan  tidak  beraturan,  maka  dapat  ditarik  kesimpukan  bahwa  tidak  terdapat  gejala heterokedastisitas.
Gambar 6: Uji Heterokedasitias
Sumber: (data diolah, 2021)
Hasil  uji  beda Independent  Sample  t-test (Tabel  3)  diperoleh  total  sampel  untuk sebelum  Covid-19  adalah  sebanyak  30  data,  sementara  untuk  selama  Covid-19  adalah sebanyak  17  data.  Nilai  rata-rata financial  distress sebelum  Covid-19  adalah  2,32409 sementara  selama  Covid-19  adalah  1,33828.  Maka  secara  deskriptif  statistik  disimpulkan ada perbedaan rata-rata hasil financial distress antara sebelum dan selama Covid-19. Nilai sig pada Levene’s Test sebesar 0,013 < 0,05, maka dapat disimpulkan data tidak homogen atau  heterogen.  Hal ini  disebabkan  oleh variasi  yang terjadi  dalam  perusahaan  sub  sektor pariwisata,  restoran,  dan  hotel,  dan  juga  pada  tahun  2020  data  dari financial  distress mengalami penurunan yang ekstrem bahkan ada perusahaan yang memiliki nilai financial distress negatif. Selanjutnya karena sig < 0,05 maka lihat hasil pada baris Equal variances not  assumed ,  nilai  Sig.  (2-tailed)  0,013  <  0,05  maka  disimpulkan  adanya  perbedaan signifikan dari rata-rata hasil tingkat financial distress sebelum dan selama Covid-19.
Tabel 3. Uji Independent Sample t-test
Sumber: (data diolah, 2021)
F Sig. t df Sig. (2-tailed) Equal variances assumed 6.639 0,013 2,302 45 0,026 Equal variances not assumed 2,593 44,233 0,013 Levene's Test for Equality of t-test for Equality Means Financial Distress

## Hasil Uji Hipotesis
Berdasarkan data hasil uji parsial (Uji-t) (Tabel 4) diketahui bahwa H1 = Current ratio (CR) berpengaruh positif terhadap financial distress . Pada variabel CR (X1) nilai t hitung 4,168. Nilai > t tabel (2,01808) dan Sig t < 0,001 < 0,05. Dapat disimpulan CR secara parsial berpengaruh positif terhadap financial distress diperusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang tercatat di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020, sehingga H1 diterima. H2 = Debt to equtiy ratio (DER) berpengaruh positif terhadap financial distress . Pada variabel DER  (X1)  nilai  t  hitung  4,705.  Nilai  t  tabel  (2,01808)  dan  Sig  t    0,001  <  0,05.  Dapat disimpulan DER secara parsial berpengaruh positif terhadap financial distress di perusahaan sub sektor pariwisata, restoran dan hotel di BEI tahun 2018-2020, sehingga H2 diterima.
H3 = Return on asset (ROA) berpengaruh positif terhadap financial distress. Pada variabel ROA (X3) nilai t hitung 3,807. Nilai t tabel (2,01808) dan Sig t  0,001 < 0,05. Dapat disimpulkan  ROA  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress di perusahaan sub sektor pariwisata, restoran dan hotel di BEI tahun 2018-2020, sehingga H3 diterima. H4 = Diduga terdapat perbedaan yang signifikan pada financial distress sebelum dan  selama  masa  pandemi  Covid-19.  Variabel dummy yaitu  waktu  penelitian  (X4)  nilai t hitung  -0,326.  Nilai  t  tabel  (2,01808)  dan  Sig  t  0,746  >  0,05.  Dengan  demikian  variabel waktu penelitian secara parsial tidak berpengaruh terhadap financial distress di perusahaan sub sektor pariwisata, restoran dan hotel di BEI tahun 2018-2020, sehingga H4 ditolak.
Tabel 4. Uji Hipotesis
Sumber: (data diolah, 2021)

## Uji F
Hipotesis  kelima  penelitian  ini  adalah Current  ratio (CR), Debt  to  equity  ratio (DER), Return on asset (ROA), dan Waktu Penelitian menunjukan pengaruh secara serentak terhadap financial distress. Berdasarkan hasil Tabel 5 output nilai signifikansi untuk uji F < 0,001 berarti dibawah 0,05, sehingga dapat ditarik kesimpulan Current ratio, Debt to equity ratio, Return on asset, dan waktu penelitian selama dan sebelum pandemi Covid-19 secara simultan menunjukkan pengaruh terhadap financial distress, sehingga H5 diterima. Uji  variabel Adjusted  R  square (Tabel  6)  menunjukkan  nilai  sebesar  0,580  atau keadaan  dimana  CR,  DER,  ROA,  dan  Waktu  Penelitian dalam  menjelaskan  tingkat Financial distress 58,00% ( Adjusted R Square = 0,580), sisanya sebesar 42,00%, dijelaskan oleh variabel lain seperti Quick Ratio untuk rasio likuiditas, Total Debt to Total Assets dan Time Interest Earned untuk rasio solvabilitas, dan Net Profit Margin dan Return on Equity untuk rasio profitabilitas. Hasil analisis regresi linear berganda diperoleh hasil pada Tabel 7.
Tabel 5. Uji Simultan
Sumber: (data diolah, 2021)
Tabel 6. Koefisien Determinasi (R²)
Sumber: (data diolah, 2021)
Tabel 7. Analisis Regresi Linear Berganda
Sumber: (data diolah, 2021)
Y =  -0,062 + 0,404X 1 + 2,060X 2 + 15,480X 3 - 0,143X 4
Keterangan: Y         = Financial Distress a           = Konstanta β 1 -β 4 = Koefisien Regresi X 1 = CR X 2 = DER X 3 = ROA X 4 = Waktu Penelitian
Model
B Std. Error t Sig. (Constant) -0,062 0,473 -0,131 0,896 CR 0,404 0,097 4,168 < 0,001 DER 2,060 0,438 4,705 < 0,001 ROA 15,480 4,066 3,807 < 0,001 Waktu Penelitian -0,143 0,439 -0,047 0,746
Unstandarized Coefficients

## Pembahasan Pengaruh Current ratio (CR) terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil uji variabel diatas menunjukan CR memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress, sehingga H1 diterima. Sesuai dengan teori jika nilai dari perbandingan total aktiva lancar perusahaan dengan total hutang lancar perusahaan yang tinggi maka memiliki kesanggupan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dan dapat menurunkan potensi terjadinya financial distress. Pada periode penelitian ini rata-rata nilai current  ratio perusahaan  yang  diteliti  pada  tahun  2018  sebesar  2,591  dan  di  tahun  2019 sebesar 2,652 dimana periode ini sebelum terjadinya pandemi Covid-19 terjadi peningkatan, kemudian di tahun 2020 menurun drastis sebesar 1,799 karena adanya dampak Covid-19, sehingga  rata-rata  perusahaan tidak  bisa menyelesaikan  kewajiban  jangka  pendeknya  dan dapat  menyebabkan  terjadinya financial  distresss. Kondisi  penurunan current  ratio ini dikarenakan  pada  masa  pandemi  Covid-19  banyaknya  perusahaan  yang  terganggu operasionalnya  sehingga  pendapatan  perusahaan  dapat  menurun,  dan  faktor-faktor  yang dapat  mempengaruhinya  adalah  apabila  perusahaan  kesulitan  membayar  gaji  karyawan, hutang terhadap supplier , hutang pembelian barang untuk kebutuhan produksi dan lain-lain yang berdampak pada menurunnya rasio lancar. Hasil penelitian ini diperkuat oleh Septyanto & Welandasari  (2019) yang menyatakan bahwa current ratio berpengaruh ke arah positif dan  signifikan terhadap financial  distress, serta  penelitian  Ginting  (2017)  dimana current ratio berpengaruh secara signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Debt to equity ratio (DER) terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  pengujian  variabel  diatas  menunjukan  DER  ke  arah  positif  dan signifikan terhadap financial distress, sehingga H2 diterima. Jadi nilai DER yang tinggi akan berpengaruh terhadap financial distress suatu perusahaan.  Perusahaan dalam menjalankan aktivitas bisnis dan operasional tentu tidak terlepas dari hutang agar dapat terus beroperasi dan juga mengembangkan usahanya, namun harus tetap melakukan efisiensi terhadap hutang dan modal yang dimiliki. Dan dapat dilihat dari nilai koefisien regresinya yang positif, yang artinya  jika  rasio  DER  tinggi,  maka  akan  lebih  rentan  bagi  perusahaan  terkena financial distress. Dari fenomena yang terjadi pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel dalam periode sebelum Covid-19 di tahun 2018 diperoleh nilai DER sebesar 0,690, kemudian  di  tahun  2019  menurun  sebesar  0,671,  dan  selama  pandemi  Covid-19  di  tahun 2020  meningkat  diangka  0,879.  Hal  ini  disebabkan  pada  masa  pandemi  perekonomian menurun  dan  biaya  operasional  perusahaan  yang  cenderung  tetap  bahkan  meningkat sehingga komposisi total hutang lebih besar dibandingkan modal yang dimiliki perusahaan dan beban hutang ini dapat berpotensi mengurangi laba dan menimbulkan financial distress. Hasil yang diperoleh ini juga sesuai dengan Widati & Pratama (2015) yang menyatakan debt to equity ratio berpengaruh positif terhadap financial distress . Hal serupa juga dinyatakan oleh  Ginting  (2017)  yang  menyatakan  variabel debt  to  equity  ratio memiliki  pengaruh signifikan terhadap financial distress.

## Pengaruh Return on asset (ROA) terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  pengujian  variabel  diatas  menunjukan  ROA  memiliki  pengaruh positif  serta  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress, sehingga  H3  diterima.  Sejalan dengan  pemikiran  dimana  apabila  terjadi  penurunan  nilai  ROA  maka  akan  menyebabkan peningkatan  kemungkinan financial  distress .  Sebaliknya,  nilai  ROA  yang  tinggi  akan menurunkan kemunginan terjadi financial distress . Arus laba yang konsisten adalah ukuran yang  sangat  penting  untuk  mengukur  tingkat  kesanggupan  perusahaan  dalam  meminjam ketika  kondisi  kas  kurang,  hal ini juga menjadi  ukuran  perusahaan  agar  bisa  bangkit  dari kondisi financial  distress. Dan  dari  hasil  penenelitian  ROA  adalah  variabel  yang  paling
dominan berpengaruh diantara variabel lain terhadap tingkat financial distress perusahaan, dapat juga dilihat dari hasil perhitungan nilai ROA pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran,  dam  hotel  sebelum  pandemic  Covid-19  tahun  2018  sebesar  0,021,  meningkat  di tahun 2019 sebesar 0,030, dan selama pandemi Covid-19 di tahun 2020 ROA perusahaan menurun drastis hingga mencapai angka -0,052. Maka variabel ROA ini sangat berpengaruh sekali  dapat  mempredikisi  tingkat financial  distress suatu  perusahaan.  Hasil  penelitian Yuliani  &  Anggaradana  (2021)  menemukan  ROA  memiliki  pengaruh  yang  positif  serta signifikan  terhadap  tingkat financial  distress ,  serta  penelitian  Wanialisa  &  Alam  (2021) menunjukan  hal  yang  sama  yaitu  ROA  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress perusahaan.

## Pengaruh Waktu Penelitian terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  pengujian  variabel dummy diatas  menunjukan  waktu  penelitian tidak  berpengaruh  signifikan  ke  arah  negatif,  sehingga  H4  ditolak.  Hal  ini  dikarenakan terdapat perusahaan yang masih bisa bertahan untuk menjaga keadaan keuangannya dengan baik,  sehingga  terhindar  dari  kondisi financial  distress. Pada  perusahaan  sub  sektor pariwisata,  restoran,  dan  hotel  di  BEI  tahun  2018-2020,  dimana  data  sebelum  pandemi Covid-19 yaitu periode 2018-2019 diperoleh sebanyak 7 perusahaan masuk dalam kategori tidak  bangkrut,  2  perusahaan  masuk  kategori  rawan,  dan  9  perusahaan  masuk  kategori bangkrut.  Artinya  sebelum  terjadi  pandemi  Covid-19  pun  sudah  banyak  perusahaan  sub sektor  pariwisata,  restoran,  dan  hotel  yang  masuk  dalam  kategori  bangkrut.  Seperti  PT Saraswati Griya Lestari, Tbk (HOTL) yang sudah mengalami kerugian di tahun 2018 hingga 2019 dikarenakan beban perusahaan yang dikeluarkan lebih besar dibandingkan dengan laba yang  diperoleh  sehingga  menyebabkan  kerugian  sebesar  Rp  7,7 miliar  pada  2019 dengan nilai financial  distress sebesar  0,646.  Kemudian  selama  pandemi  Covid-19  berlangsung sejak tahun 2020, terdapat satu perusahaan tidak bangkrut, 5 perusahaan kategori rawan, dan 12  perusahaan  kategori  bangkrut.  Ddelapan  dari  12  perusahaan  yang  bangkrut  ini  adalah perusahaan yang sudah diprediksi bangkrut sejak tahun 2018 atau sebelum pandemi Covid- 19,  seperti  perusahaan  PT  MNC  Land,  Tbk  (KPIG),  PT  Saraswati  Griya  Lestari,  Tbk (HOTL), PT Jjakarta International Hotels & Development, Tbk (JIHD), PT Jakarta Setiabudi Internasional, Tbk (JSPT), PT Panorama Sentrawisata, Tbk (PANR), PT Pembangunan Jaya Ancol, Tbk (PJAA),  PT Graha Andrasentra Propertindo, Tbk (JGLE), dan PT Red Planet Indonesia,  Tbk  (PSKT)  yang  selama  3  tahun  berturut-turut  sudah  diprediksi  mengalami kebangkrutan.  Dan  perusahaan  lain  tidak  masuk  dalam  kategori  bangkrut  karena  masih mempu bertahan dengan cara melakukan efisiensi biaya operasional semaksimal mungkin, menyiasati  dengan  penyesuaian  upah  pekerja  sesuai  dengan  jam  kerjanya  selama  masa pandemi  Covid-19,  serta  melakukan  strategi  penambahan  bisnis  dibidang  lain  untuk meningkatkan pendapatan sehingga arus kas dapat terus berjalan lancar.
Dapat  disimpulkan  bahwa  pengaruh  yang  terjadi  pada  perusahaan  sub  sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020 selama masa pandemi Covid-19 berpengaruh namun tidak memiliki nilai besar yang bisa menyebabkan perusahaan mengalami kebangkrutan. Sesuai dengan penelitian Raflis & Arita (2021) tingkat kesehatan sebuah  perusahaan  dapat  dilihat  dari financial  health yang  baik,  dan  hal  ini  ditentukan bagaimana  kemampuan  manajerial  yang  dapat  beradaptasi  dengan  perubahan  dinamika situasi yang terjadi.
Pengaruh Current ratio (CR), Debt to equity ratio (DER), Return on asset (ROA), dan Waktu Penelitian Terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil uji F, diperoleh hasil Current ratio, Debt to equity ratio, Return on  asset, dan  waktu  penelitian  selama  dan  sebelum  pandemi  Covid-19  secara  simultan
menunjukkan  pengaruh  terhadap financial  distress, sehingga  H5  diterima.  Sesuai  dengan teori bahwa kemungkinan sebuah perusahaan mengalami kebangkrutan dapat diperkuat oleh rasio likuiditas, solvabilitas, dan rasio profitabilitas di perusahaan. Dari empat variabel bebas yaitu CR, DER, ROA, dan waktu penelitian yang paling dominan mempengaruhi financial distress adalah  variabel  ROA  dengan  koefisien  15,480,  dilanjutkan  dengan  DER  dengan koefisien  2,060,  kemudian  CR  dengan  koefisien  0,404,  dan  waktu  penelitian  dengan koefisien -0,143.
Tingkat financial distress mampu dianalisa dengan laporan keuangan yang dimiliki perusahaan. Laporan keuangan ini berisi hasil dari aktivitas yang bersifat dasar, dan dapat digunakan  untuk  alat  proyeksi  mengenai  berbagai  aspek  keuangan  perusahaan  di  masa sekarang dan akan datang (Mas’ud & Srengga, 2015).
Penelitian terdahulu oleh Ginting (2017) menghasilkan CR berpengaruh signifikan dan  positif  baik  secara  parsial  maupun  simultan  terhadap financial  distress. Penelitian Nugraha & Nursito (2021) menemukan DER berpengaruh secara simultan terhadap financial distress. Penelitian  oleh  Yuliani  &  Anggaradana  (2021)  menemukan  ROA  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  tingkat financial  distress baik  secara  parsial  atau simultan.  Hasil  penelitian  Setyaningrum et  al (2020)  pada  perusahaan  industri manufaktur tahun 2016-2020 menunjukkan adanya penurunan kinerja yang signifikan karena adanya Covid 19 sehingga berpotensi terjadi financial distress.

## Temuan Penelitian
Dari penelitian ini terdapat temuan yaitu hasil dari penelitian dimana variabel waktu penelitian  (dummy)  yang  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  financial distress perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020.  Dimana  dalam  variabel  dummy  ini  terdapat  data  perusahaan  yang  dihitung sebelum dan selama pandemi Covid-19. Hasil pengujian diperoleh kenaikan satu satuan pada variabel  waktu  penelitian  dengan  asumsi  variabel  bebas  lainnya  konstan,  maka  akan menurunkan  risiko  financial  distress  sebesar  -0,143.  Hal  ini  dikarenakan  dari  data  yang diperoleh  walaupun  sub  sektor  pariwisata,  restoran,  dan  hotel  merupakan  sektor  paling terdampak, masih ada perusahaan yang bisa bertahan dengan kondisi keuangan yang stabil dan tidak masuk dalam potensi akan bangkrut.
Perusahaan  di  bidang  pariwisata  PT  Bayu  Buana,  Tbk  (BAYU)  mengalami penurunan kinerja keuangan namun tidak sampai kategori potensial bangkrut yaitu masuk dalam  kategori  rawan  sebesar  2,237,  walaupun  BAYU  mengalami  penurunan  laba  bersih periode 31 April 2020 sebesar 51%-75%, BAYU mampu bangkit dengan melakukan strategi melakukan efisiensi biaya, salah satunya dengan menutup sementara beberapa cabang yang tidak  begitu  memiliki  performa  yang  baik,  juga  BAYU  melakukan  tata  ulang  struktur organisasi  yang  lebih  efektif.  Kemudian  selama  adanya  kebijakan  Pembatasan  Sosial Berskala  Besar  (PSBB)  perusahaan  menerapkan  kerja  dari  rumah  (WFH)  sehingga operasional  perusahaan  dapat  terus  berjalan,  kemudian  BAYU  juga  melakukan  kebijakan untuk tidak memperpanjang masa kerja bagi karyawan dalam masa percobaan dan karyawan dalam masa kontrak, sehingga dapat menekan beban gaji yang dikeluarkan.
Perusahaan di bidang restoran PT Fast Food Indonesia, Tbk (FAST) stabil menjaga kinerja keuangannya dari tahun 2018-2020 dan tidak terjadi potensi kebangkrutan sebesar 3,386.  Strategi  yang  dilakukan  adalah  karena  FAST  bergerak  dibidang  restoran  dengan mengalihkan pelayanan transaksinya menjadi take away, home delivery, drive thru, hingga berkerjasama  dengan  perusahaan  yang  menyediakan  jasa  pesan  antar  makanan,  sehingga operasional masih dapat berjalan dan tidak terpengaruh akibat adanya kebijakan pemerintah terkait social distancing. Selain itu FAST juga melakukan penyesuaian besaran upah pekerja dalam  masa  pandemi  Covid-19,  sehingga  karyawan  yang  secara  bergantian  dirumahkan
tetap mendapatkan upah dengan penyesuaian jam kerja, dan memastikan untuk menghindari PHK.
Perusahaan  di  bidang  hotel  PT  Hotel  Sahid  Jaya  International,  Tbk  (SHID),  juga mengalami dampak yang tidak begitu signifikan karena masa pandemi Covid-19, dan hanya masuk  dalam  kategori  rawan  sebesar  2,004.  Strategi  yang  SHID  lakukan  untuk  bertahan dalam  masa  pandemi  Covid-19  adalah  dengan  melakukan  protocol  kesehatan  yang  baik dalam  kegiatan  operasionalnya  agar  dapat  terhindat  dari  penyebaran  Covid-19  dan pelanggan  yang  berkunjung  merasa  puas,  mengadakan  promosi  work  from  hotel  dengan mengadakan  potongan  harga,  sehingga  bisa  meningkatkan  pangsa  pasar.  Bekerjasama dengan kemenparekaf dengan meyiapkan beberapa kamar di hotelnya untuk tenaga medis Covid-19  sebagai  bentuk  Coorporate  Social  Responsibility  (CSR)  sehingga  dapat meningkatkan kepercayaan dan reputasi di mata masyarakat. SHID juga melakukan strategi dengan  membuka  bisnis  cadangan  di  bidang  lain  yaitu  penjualan  lele  frozen  yang  dijual untuk  umum,  sehingga  dapat menambah pendapatan  perusahaan  dan  hal  ini  bisa menjadi inovasi agar bisa bertahan di masa pandemi Covid-19.
Perusahaan lain selain perusahaan tersebut di atas, ada yang memang memiliki nilai financial distress yang rendah sehingga potensi terjadinya kebangkrutan tinggi. Namun ada beberapa  perusahaan  yang  memang  sebelum  terjadinya  pandemi  Covid-19  sudah  masuk dalam kategori bangkrut, jadi memang kondisi keuangan perushaan tersebut sudah krisis. Dan dapat disimpulan bahwa pengaruh yang terjadi pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang terdaftar di BEI tahun 2018-2020 selama masa pandemi Covid-19 berpengaruh  namun  tidak  memiliki  nilai  besar  yang  bisa  menyebabkan  perusahaan mengalami kebangkrutan.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  data  dan  pembahasan,  maka  kesimpulan  yang  diperoleh dalam  penelitian  ini  sebagai  berikut. Current  ratio (CR)  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap Financial distress . Debt to equity ratio (DER) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap Financial distress . Return on asset (ROA) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap Financial distress . Waktu Penelitian ( Dummy ) memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Financial distress. Current ratio (CR), Debt to equity ratio (DER), Return  on  asset (ROA),  dan  Waktu  penelitian  memiliki  pengaruh  secara simultan terhadap Financial distress pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel yang di terdaftar di BEI tahun 2018-2020.

## Saran
Keterbatasan penelitian ini terdapat pada pengukuran tingkat financial distress pada perusahaan yang hanya menggunakan ukuran satu indeks saja yaitu metode Altman Z- Score. Penelitian ini juga dilakukan pada perusahaan sub sektor pariwisata, restoran, dan hotel saja, jadi tidak adanya sektor pembanding lain yang mewakili emiten di BEI. Kemudian kurang lamanya periode pengamatan karena peneliti hanya meneliti dengan jumlah 54 sampel yaitu 18  perusahaan  sub  sektor  pariwisata,  restoran,  dan  hotel  dalam  kurun  waktu  3  tahun, sehingga perlu diadakan pengembangan penelitian yang lebih luas lagi baik secara jumlah perusahaan maupun jumlah tahun. Penelitian ini belum mengungkapkan secara menyeluruh faktor-faktor  fundamental  lainnya  yang  mempengaruhi financial  distress sehingga  perlu penelitian lebih lanjut.
Saran  bagi  peneliti  selanjutnya  sebaiknya  meneliti  tingkat financial  distress menggunakan  indeks  selain  Altman  Z- Score, kemudian  melakukan  melakukan  penelitian pada sektor lain dan menambah variabel penelitian selain current ratio, debt to equty ratio,
return on asset. Serta waktu penelitian yang ditambahkan periodenya sehingga bisa benar- benar mencerminkan kondisi sebelum dan selama pandemi Covid-19, agar bisa memberikan deteksi dini bagi perusahaan untuk menantisipasi terjadinya kondisi financial distress.

## DAFTAR RUJUKAN
Altman,  E.  I.  (1968).  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  The  Prediction  of Corporate Bankruptcy. The
Journal of Finance , 23 , 589–609. https://doi.org/https://doi.org/10.2307/2978933
Armadani,  A.,  Fisabil,  A.  I.,  &  Salsabila,  D.  T.  (2021).  Analisis  Rasio  Kebangkrutan Perusahaan  pada  Masa  Pandemi  Covid-19. Jurnal  Akuntansi , 13 (1),  99–108. https://doi.org/10.28932/jam.v13i1.3197
Fitri,  R.  A.,  &  Syamwil,  S.  (2020).  Pengaruh  Likuiditas,  Aktivitas,  Profitabilitas  dan Leverage Terhadap Financial Distress (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018). Jurnal Ecogen , 3 (1), 134. Freeman, R. E. (1984). Strategic Management: A stakeholder perspective . PrenticeHall. Ginting, M. C. (2017). Pengaruh Current Ratio dan Debt To Equity Ratio (DER) terhadap Financial Distress pada Perusahaan Property & Real Estate di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen , 3 (2), 37–44.
Hirawati, H. (2018). Analisis Prediksi Financial Distress Berdasarkan Model Altman Dan Grover Pada Perusahaan Manufacktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi Manajemen (REKOMEN) , 2 (1), 95–104.
Januar,  F.  D.,  Norisanti,  N.,  &  Mulia,  F.  (2020).  Analisis  Financial  Distress  Dengan Menggunakan  Model  Grover  Pada  Perusahaan  Sektor  Property,  Real  Estate  dan Kontruksi. Journal of Business, Management and Accounting , 21 (1), 1–9. Mas’ud, I., & Srengga, R. M. (2015). Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Kondisi Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Jember , 10 (2), 139.
Mastuti, F., Saifi, M., & Azizah, D. F. (2012). Altman z-score sebagai salah satu metode dalam  menganalisis  estimasi  kebangkrutan  perusahaan. Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB) , 6 (1), 1–10.
Nugraha,  D.  A.,  &  Nursito.  (2021).  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan Return  on  Equity  Terhadap  Financial  Distress. Journal  of  Economic,  Business  and Accounting , 4 . Nurhaliza,  S.  (2020). Sembilan  Sektor  Paling  Parah  Kena  Dampak,  No.2  Rugi  hingga USD812 Juta . Www.Idxchannel.Com.
Oktaviani, N. P. S., & Ariyanto, D. (2019). Pengaruh Financial Distress, Ukuran Perusahaan, dan  Corporate  Governance  pada  Audit  Delay. E-Jurnal  Akuntansi , 27 ,  2154. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJA.2019.v27.i03.p19
Prayuningsih, G. A. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Rasio Aktivitas Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress. Universitas Mahasarawati Denpasar , Vol 1 No 1 (2021): Edisi Pebruari , 11. Purwaningsih,  R.  W.,  &  Aziza,  N.  (2019).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsbility Terhadap  Financial  Distress  Dimoderasi  Oleh  Siklus  Hidup  Perusahaan  Pada  Tahap Mature.
Jurnal Akuntansi , 9 (3), 173–186. https://doi.org/https://doi.org/10.33369/j.akuntansi.9.3.173-186
Raflis,  R.,  &  Arita,  E.  (2021).  Impak  Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikkan  dan Karakteristik  Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress  dan  Financial  Health Perusahaan. Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis  Dharma  Andalas , 23 (1),  135–149. https://doi.org/10.47233/jebd.v23i1.199
Sanur,  D.  (2020).  Wacana  Kebijakan  Lockdown  dalam  Menghadapi  COVID-19  di Indonesia. Pusat Penelitian Badan Keahlian DPR RI , 12 (6), 25–30.
Saputri, N. A., & Effendi, Y. (2021). Analisis Financial Distress Pada Perusahaan Agribisnis Dalam Menghadapi Covid-19. Jurnal Akuntansi Indonesia , 17 (1), 45–51.
Sari,  M.,  &  Diana,  H.  (2020).  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress  Perusahaan  Pulp  Dan  Kertas  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2012-2017 Dengan Model Altman Z-Score. Research in Accounting Journal (RAJ) , 1 (1), 32–48.
Septyanto, D., & Welandasari, N. F. (2019). Effect Of Current Ratio, Debt To Asset Ratio, and  Return  On  Assets  On  Financial  Distress  In  Indonesia  Stock  Exchange. Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Esa Unggul, Jakarta .
Setyaningrum,  K.  D.,  Atahau,  A.  D.  R.,  &  Madea,  I.  (2020).  Analisis  Z-Score  Dalam Mengukur  Kinerja  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan Manufaktur Pada Masa Pandemi Covid-19. Jurnal Riset Akuntansi Politala , 3 (2), 74. https://doi.org/10.34128/jra.v3i2.62
Susanto,  I.,  &  Setyowati,  I.  (2021).  Pengaruh  Net  Profit  Margin  dan  Return  On  Asset Terhadap Financial Distress Perusahaan Sektor Pertambangan Batubara yang Terdaftar di Bei Periode 2014 – 2018. Jurnal Pajak Vokasi , 2 (2), 78–84. Tamba,  E.  G.  H.,  &  Chariri,  A.  (2011). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan . 1–110. unwto.org.  (2021). Tourist  Arrivals  Down  87%  In  January  2021  As  Unwto  Calls  For Stronger Coordination To Restart Tourism .
Wanialisa, M., & Alam, I. K. (2021). Determinan Laporan Keuangan Terhadap Financial Distress  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Barang  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018. Jurnal IKRA-ITH Ekonomika , 4 (1), 19–29. who.int. (2020). Coronavirus Disease (COVID-19) . World Health Organization. Widati, L. W., & Pratama, B. A. (2015). Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, dan Return On Equity Untuk Memprediksi Financial Distress . 1–13. Yuliani, N. K., & Anggaradana, I. N. (2021). Pengaruh Net Profit Margin, Return On Asset, Likuiditas  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Agriculture Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017-2019). Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis , 6 (1), 1–9.