## Analisis  Kinerja  Saham  Individual  pada  Industri Farmasi di Bursa Efek Indonesia tahun 2016

## M. Nazori Majid, Melisa Oktavina
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam UIN Sulthan Thaha Saifuddin Jambi email: nazori.muhammad@yahoo.com
Abstrak : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  kinerja  saham  individual  industri  farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2016.  Metode analisis yang digunakan adalah Geometric  Mean  Return, Standar  Deviasi, Sharpe  Indeks  Performance dan Treynor  Indeks Performance. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  tingkat  return  saham  industri  farmasi  dari  yang tertinggi  yang  dicapai  oleh  Indofarma  Tbk  (1.333%)  sampai  return  terendah  pada  Merck  Sharp Dohme Pharma Tbk (0.000%). Tingkat resiko (standar deviasi) tertinggi ada pada tiga perusahaan yaitu  Indofarma  Tbk,  Kimia  Farma  Tbk  dan  Pyridam  Pharma  Tbk.  Perusahaan  dengan  kinerja terbaik pada penelitian ini menurut pengukur Sharpe adalah Indofarma Tbk, sedangkan menurut pengukur Treynor kinerja terbaik dicapai oleh Kimia Farma Tbk. Perbedaan peringkat kinerja ini menunjukkan jika saham-saham dalam industri farmasi belum termasuk potofolio yang optimal. Kata-kata kunci: kinerja saham, return, sharpe indeks performance, treynor mance.

## I. Pendahuluan
Kinerja saham merupakan bagian dari penilaian kinerja perusahaan dan salah satu indikator  keberhasilan  perusahaan.  Jika  kinerja  saham  suatu  perusahaan  selalu mengalami kenaikan maka investor atau calon investor akan menilai perusahaan berhasil  dalam  mengelola  usahanya.  Menurut  Henry,  kinerja  saham  yang  baik menunjukkan kinerja perusahaan yang baik pula. Nilai saham bisa menjadi indeks yang tepat untuk mengukur tingkat efektifitas perusahaan. Dalam penelitian yang dilakukan  oleh  Yuliandiny  Ekawati  juga  menyatakan  bahwa  kinerja  saham merupakan cerminan dari nilai perusahaan.
Kinerja sebuah perusahaan dapat dinilai dari return saham yang diperolehnya dalam  suatu  periode  tertentu.  Selain  menilai  kinerja  perusahaan ,  return saham juga  dapat  digunakan  oleh  para  investor  untuk  menilai  kinerja  saham  sebelum akhirnya  menetapkan  pilihan  untuk  membeli  saham  atau  tidak.  Analisis  kinerja indeks harga saham dapat dilakukan sebagai acuan dalam melakukan investasi. Return saham  merupakan  salah  satu standar tolak  ukur  keberhasilan  kinerja saham  pada  sebuah  perusahaan.  Pada  setiap  pengambilan  keputusan  investasi, investor  akan  menghadapi  ketidakpastian  terhadap  return  yang  akan  diperoleh. Ketidakpastian  ini  lah  yang  disebut  sebagai  risiko  investasi.  Namun  risiko  dan return memiliki hubungan yang positif, semakin besar risiko suatu sekuritas maka semakin besar return yang diharapkan. Dan sebaliknya, yaitu semakin kecil risiko suatu sekuritas maka return yang diharapkan juga lebih kecil. Menurut Benjamin Graham,  resiko  tidak  terpisahkan  dari  keuntungan  yang  ditawarkannya,  dan bahwa  resiko  berbanding  keuntungan  tersebut  harus  dimasukkan  ke  dalam kalkulasi seorang investor.
Selanjutnya, persoalan yang tidak kalah pentingnya terkait dengan kebolehan investasi  adalah  mengenai  tindakan  spekulasi  terhadap  risiko  ( gharar ).  Dalam bahasa  literature  manajemen  keuangan,  risiko  yang  tidak  dapat  diperkirakan sebelumnya  ( unexpected  risk )  disebut  sebagai  ketidakpastian.  Jenis  risiko  inilah yang dimaksudkan sebagai gharar. Sebab transaksi dikatakan gharar ketika risiko yang bakal terjadi tidak dapat diprediksi. Sedangkan risiko dalam pasar investasi adalah  jenis  risiko  yang  dapat  diprediksi.  Dengan  analisis  terhadap  probabilitas risiko  dan expected  return ,  maka  seorang  investor  dapat  melakukan  prediksi bisnisnya.
Industri  farmasi  merupakan  bagian  dari  sektor    industri  produk  konsumsi
( consumer  goods )  yang  merupakan  sektor  dengan  kapitalisasi  pasar  kedua terbesar  di  Indonesia  setelah  sektor  keuangan.  Sektor  ini  relatif  stabil  dari fluktuasi  ekonomi  karena  tidak  mungkin  dikurangi  dari  anggaran  belanja masyarakat,  apapun  kondisi  keuangan  masyarakat.  Saham  kelompok consumer goods merupakan  saham non-cyclical ,  artinya  selalu  dibutuhkan  apapun  kondisi ekonomi saat itu sehingga permintaan akan produk ini relatif konstan berapapun harganya.
Perusahaan  farmasi  atau  perusahaan  obat-obatan  adalah  perusahaan  bisnis komersial yang fokus dalam meneliti, mengembangkan dan mendistribusikan obat, terutama dalam hal kesehatan. Industri farmasi pertama kali bergabung di Bursa Efek Indonesia pada tahun 1981. Perusahaan farmasi pertama yang  memperoleh pernyataan  efektif  dari  Bapepam-LK  untuk  melakukan  penawaaran  umum perdana  saham  adalah  Merck  Indonesia  Tbk  pada  tanggal  23  Juni  1981,  yang kemudian  saham-saham  tersebut  di  catatkan  di  BEI  pada  tanggal  23  Juli  1981. Sampai  akhir  tahun  2016  ada  10  perusahaan  farmasi  yang  listing  BEI.  Selain  itu ada pula perusahaan farmasi yang hingga saat ini belum terdafftar di BEI. Berikut daftar  perusahaan  farmasi  yang  listing  di  BEI  dan  beberapa  perusahaan  yang belum terdaftar.
Tabel 1 Daftar Perusahaan Farmasi di Indonesia
Terdaftar Di BEI Belum Terdaftar Di BEI Darya Varia Laboratoria Tbk PT. Novartis Biochemie Indofarma (Persero) Tbk PT. Boehringer Ingelheim Kimia Farma (Persero) Tbk PT. Prima Hexal Kalbe Farma Tbk PT. Transfarma Medica Indah Merck Indonesia Tbk PT. Medifarma Laboratories Pyridam Farma Tbk PT. Marin Liza Pharma Merck Sharp Dohme Pharma Tbk P        Bristol Myers Squibb Indonesia Industri Jamu & Farmasi Sido Muncul Tbk  PT. Insan Idofarma Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk PT. Medifarma Laboratories Tempo Scan Pacific Tbk PT. Mahakam Beta Pharma
Menurut  Clarkson    industri  farmasi  merupakan  industri  ke-4  yang  paling menguntungkan  setelah  software,  perminyakan  dan  makanan.  Dalam  penelitian yang  dilakukan  Ahmad  Diasworo  juga  mengatakan  bahwa  saham-saham  farmasi dapat  dipilih  sebagai  alternatif  investasi  jangka  panjang.  Berikut  pergerakan saham sektor farmasi periode Januari 2016 – Desember 2016.
Gambar 1 Grafik Pergerakan Harga Saham Sektor Farmasi.

## Sumber: www.idx.co.id (data diolah)
Indonesia  memiliki  tingkat  pertumbuhan  yang  relatif  tinggi  dan  pasar yang besar.  Sebagai  Negara  keempat  paling  padat  penduduknya  di  dunia  dengan perekonomian yang tumbuh pesat, Indonesia berubah menjadi pasar yang penting untuk  obat-obatan.  Badan  Koordinasi  Penanaman  Modal  mencatat  nilai  investasi untuk  industri  farmasi  dalam  kurun  waktu  sekitar lima  tahun  hingga  2016,  baru sebesar Rp 8,9 triliun. Yang artinya investasi di industri farmasi tidak meningkat pesat.  Tidak  sesuai  jika  dilihat  dari  jumlah  penduduk  Indonesia  yang  setiap tahunnya  terus  mengalami  pertumbuhan.  Deputi  Bidang  Pengendalian Pelaksanaan  Penanaman  Modal  BKPM  Azhar    Lubis  mengatakan,  BKPM  sebagai lembaga  yang  berwenang  mempromosikan  investasi  telah  melakukan  tugasnya untuk  mempromosikan  sektor  farmasi.  Namun,  kenyataannya  banyak  yang  tidak berminat.  Padahal,  Industri  farmasi  dinilai  sangat  berpotensi  untuk  investor melakukan investasi karena saham yang ada dalam industri farmasi adalah bentuk saham  defensive  (saham  yang  mahal  atau  harga  produk  yang  akan  tetap  dibeli masyarakat).
Pada tahun 2016 ini jumlah industri farmasi di Indonesia baru mencapai 214 perusahaan. Di tahun 2014, baru ada 192 industri farmasi. Sedangakan pada 2015 naik  menjadi  211  industri  farmasi.  Dan  hanya  terjadi  3  penambahan  di  2016. Seharusnya  ada  ribuan  perusahaan  farmasi  karena  rakyat  Indonesia  mencapai ratusan juta. Kurangnya minat investor terhadap saham industri farmasi tentunya menimbulkan pertanyaan terkait dengan kinerja saham. Hal ini juga menimbulkan adanya gap antara teori dan hasil riset terhadap fenomena yang ada. Oleh karena itu perlu dilakukan penilaian terhadap masing-masing perusahaan sehingga dapat mengetahui kinerja dari saham perusahaan tersebut.
0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 Jan  Feb  Mar  Apr  Mei  Jun Jul Ags  Sep  Okt  Nov  Des
Permasalahan yang dapat diurai sebagai berikut: Bagaimana kinerja saham- saham individual pada industri farmasi yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode  Januari  2016  –  Desember  2016?  Bagaimana  peringkat  kinerja  saham- saham  individual  pada  industri  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode Januari 2016 – Desember 2016?

## II. Geometric Mean Return Saham
Geometrik  Mean  Return digunakan  untuk  menghitung  rata-rata  pertumbuhan harga  saham.  Perhitungan  rata-rata  pertumbuhan  saham  menggunakan  rumus sebagai berikut:
RG = [(1 + R 1 ) (1 + R 2 )… (1 + R n )] 1/n – 1 Dengan hasil perhitungan sebagai berikut:
Tabel 2 Rata-rata Pertumbuhan Saham Bulanan tahun 216
Bln Perusahaan DVLA INAF KAEF KLBF MERK PYFA SCPI SIDO SQBI TSPC Jan -0.00041 0.02441 0.01118 0.00222 0.00116 0.00048 0.0000 -0.00453 -0.00142 0.00045 Feb -0.00250 0.00916 -0.00145 -0.00179 -0.00093 -0.00096 0.0000 0.00104 0.00072 0.00030 Mar 0.00145 0.01176 0.00900 0.00646 0.00144 -0.00397 0.0000 -0.00345 -0.00206 0.00489 Apr 0.01382 0.02778 -0.00726 -0.00327 -0.00054 0.00327 0.0000 -0.00092 -0.00009 -0.00205 Mei 0.00000 0.01105 -0.00066 0.00343 0.00316 0.00000 0.0000 -0.00254 -0.00140 -0.00163
Dapat  dilihat  bahwa  awal  tahun  2016  beberapa  saham  mengalami  fluktuasi yang  cukup  besar,  dengan  berada  pada  kisaran  minimal  -0.01013  dan  kisaran maksimal  pada  0.04204.  Pertumbuhan  saham  paling  tinggi  di  capai  oleh  saham Kimia  Farma  Tbk  (KAEF)  pada  bulan  Agustus  dengan  pertumbuhan  sebesar 0.04204,  begitu  pula  dengan  pertumbuhan  minimal  saham  pada  angka  -0.01013 yang  juga  terjadi  pada  saham  Kimia  Farma  Tbk.  Saham  Indofarma  Tbk  juga mengalami pertumbuhan yang cukup tinggi jika disbanding saham lainnya, bahkan pergerakannya cenderung lebih stabil jika dibandingkan dengan Kimia Farma Tbk yang  mengalami  perubahan  drastis  di  bulan-bulan  tertentu.  Sedangkan  delapan saham lainnya di industri farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia memiliki tingkat pertumbuhan yang hampir sama selama periode Januari 2016 – Mei 2016. Untuk rata-rata pertumbuhan saham farmasi dalam setahun dapat dilihat di tabel berikut:
Tabel 3 Pertumbuhan Saham Farmasi Tahun 2016 Perusahaan Geometrik Mean Return Persentase DVLA 0.00182 0.182% INAF 0.01333 1.333% KAEF 0.00389 0.389% KLBF 0.00061 0.061% MERK 0.00096 0.096% PYFA 0.00248 0.248% SCPI 0.00000 0.000% SIDO -0.00068 0.068% SQBI 0.00077 0.077% TSPC 0.00065 0.065%
Dari tabel di atas terlihat bahwa pada tahun 2016 perusahaan  farmasi yang memiliki  rata-rata  tingkat  pertumbuhan  saham  tertinggi  adalah  perusahaan Indofarma  Tbk  (INAF)  sebesar  1.333%.  Dan  rata-rata  pertumbuhan  terendah dialami oleh perusahaan Merck Sharp Dohme Pharma Tbk (SCPI) sebesar 0.000%, yang artinya tidak ada peningkatan sama sekali.

## III. Standar Deviasi Perusahaan Farmasi
Standar  Deviasi  digunakan  untuk  menghitung  resiko.  Perhitungan  resiko individual menggunakan rumus berikut:
Dengan hasil perhitungan sebagaimana tabel berikut:
Tabel 4 Standar Deviasi Perusahaan Farmasi Tahun 2016
Bln
Perusahaan DVLA INAF KAEF KLBF MERK PYFA SCPI SIDO SQBI TSPC Jan 0.01606  0.09453  0.04461  0.03233  0.01458  0.03523  0.00000  0.01507  0.02634  0.01942 Feb 0.02465  0.04682  0.01991  0.01808  0.00752  0.00799  0.00000  0.01076  0.00314  0.00744 Mar 0.00720  0.02764  0.02478  0.02610  0.01644  0.03747  0.00000  0.00906  0.00905  0.01727 Apr 0.05140  0.04642  0.02787  0.01608  0.01364  0.01363  0.00000  0.00498  0.00035  0.02004 Mei 0.02401  0.04704  0.01768  0.01502  0.00946  0.01590  0.00000  0.01652  0.00418  0.01118 Jun 0.02747  0.05096  0.02567  0.01826  0.01645  0.02400  0.00000  0.01257  0.00409  0.01373 Jul 0.02132  0.03614  0.01674  0.02317  0.01420  0.02918  0.00000  0.03284  0.00000  0.02232 Ags 0.03164  0.03761  0.07308  0.01715  0.01454  0.07195  0.00000  0.02509  0.04164  0.03033 Sep 0.01349  0.06546  0.06872  0.01960  0.02058  0.03098  0.00000  0.02347  0.00014  0.02445 Okt 0.01961  0.03124  0.01848  0.00746  0.01051  0.02169  0.00000  0.02120  0.00000  0.01522 Nov 0.01397  0.04611  0.06477  0.02560  0.00957  0.08423  0.00000  0.01962  0.00000  0.01546
Des 0.03199  0.05547  0.03459  0.02149  0.00985  0.01842  0.00000  0.01703  0.00000  0.01009
Ada  tiga  perusahaan  yang  memiliki  standar  deviasi  yang  cukup  tinggi dibanding perusahaan lainnya. Yaitu Indofarma Tbk (INAF), Pyridam Pharma Tbk (PYFA),  dan  Kimia  Farma.  Pada  ketiga  perusahaan  tersebut  memiliki  tingkat standar  deviasi  yang  jauh  lebih  tinggi  dibanding  perusahaan  lainnya.  Secara keseluruhan  awal  tahun  2016  Indofarma  Tbk  (INAF)  merupakan  perusahaan dengan  rata-rata  tingkat  standar  deviasi  tertinggi  dibanding  perusahaan  lainnya, dan  Taisho  Pharmautical  Indonesia  tbk  (TSPC)  merupakan  perusahaan  dengan rata-rata standar deviasi terendah.

## IV. Sharpe Index Performance dan Treynor Index Performance
Nilai  Sharpe  Index  Performance  menunjukkan  kinerja  dari  portofolio.  Semakin besar nilainya, maka semakin baik pula kinerja portofolionya. Perhitungan Sharpe Index Performance menggunakan rumus berikut:
Tabel  di  atas  memperlihatkan  bahwa  indeks  Sharpe  yang  paling  tinggi  ada pada  angka  27.383%  yang  dicapai  oleh  perusahaan  Indofarma  Tbk.  Hampir seluruh  perusahaan  farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  memiliki  kinerja  Sharpe  / RVAR yang positif, yang menandakan kinerja yang cukup baik dari sektor tersebut. Kecuali  pada  perusahaan  Sido  Muncul  Tbk  (SIDO)  yang  menunjukkan  kinerja negatif  dan  Merck  Sharp  Dohme  Pharma  Tbk  (SCPI)  yang  tidak  menunjukkan kinerja apa-apa selama tahun 2016.
Nilai Treynor Index Performance menunjukkan kinerja portofolio. Semakin besar  nilai  Treynor  atau  RVOL  maka  semakin  baik  pula  kinerjanya.  Perhitungan kinerja Treynor dapat dilakukan dengan menggunakan rumus berikut:

## RVOL =
Kinerja  Treynor  selama  tahun  2016.  yang  berada  pada  kisaran  maksimal 0.03073 dan kisaran minimal -0.36555. Kinerja Treynor yang tertinggi dicapai oleh perusahaan  Kimia  Farma.  Pada  perhitungan  kinerja  Treynor  tahun  2016  hampir sebagian  perusahaan  sektor  farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia memiliki  nilai  negatif,  yang  artinya  kinerja  Treynor  pada  sektor  farmasi  selama periode tersebut belum terlalu baik.

## III. Penutup
Setelah  melakukan  analisis  terhadap  kinerja  saham  individual  pada  industri farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  awal  2016  yang  telah  di jelaskan  pada  bab  sebelumnya,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  sebagai  berikut: Pertama,  Kinerja  saham  individual  industri  farmasi  selama  awal  2016  tidak  bisa sepenuhnya dikatakan  baik. Tercatat hanya saham Indofarma Tbk  yang rata-rata tingkat  pengembalian  returnnya  selalu  posisitf  selama  tahun  2016.  Sedangkat Sembilan  saham  lainnya  cenderung  bergerak  pada  tingkat  yang  sama  dan beberapa  kali  mengalami  kenaikan  ataupun  penurunan  drastis  selama  periode tersebut.  Kedua,  Peringkat  kinerja  saham  industri  farmasi  yang  diukur menggunakan Indeks Sharpe dan Treynor menunjukkan hasil yang berbeda.
Pada  pengukuran  kinerja  Sharpe  saham  Indofarma  Tbk  menempati peringkat pertama selama awal tahun 2016. Sedangkan dalam pengukuran kinerja Treynor peringkat pertama dicapai oleh saham Kimia Farma Tbk. Nilai yang lebih tepat mestinya adalah pengukur Sharpe yang mengukur resiko sebagai resiko total yang  sebenarnya  terjadi.  Sedangkan  pengukur  Treynor  mengasumsikan
portofolionya  sebagai  portofolio  optimal  yang  kenyataannya  tidaklah  demikian. Pengukur  Sharpe  dan  Treynor  dapat  dibandingkan  untuk  mengetahui  tingkat optimalitas dari portofolio-portofolio yang dinilai kinerjanya. Jika kedua pengukur tersebut memberikan urutan hasil yang sama, maka portofolio-portofolio tersebut adalah  portofolio  optimal.  Kenyataannya,  pada  penelitian  ini  hasil  yang ditunjukkan  oleh  kedua  pengukur  tersebut  tidaklah  sama.  Yang  artinya  saham- saham yang diteliti bukan merupakan portofolio yang optimal.

## BIBLIOGRAFI
Andranik, 2012, Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Resiko Investasi Saham Pada Perusahaan Farmasi Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia ,  Denpasar, Universitas Warmadewa.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendy  M. Fakhruddin,  Pasar  Modal  Di  Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab, Jakarta, Salemba Empat.
Gadis, Febby Adinda Kurnia. 2014, Analisis Portofolio Model Indeks Tunggal Untuk Memilih Saham Optimal Pada Perusahaan Farmasi, Vol.6 No.5.
Graham,  Benjamin.  2006, The  Intelegent  Invetor:  Ajaran-Ajaran  Inti  dalam Berinvestasi, New York, HarperCollins.
Irkhami,  Nafis. Analisis Resik Dalam Investasi Islam, Sekolah  Tinggi  Agama  Islam Negeri Salatiga.
Jogiyanto, 2010, Teori Pasar Modal dan Portofolio , Yogyakarta, BPFE.
Kurniawan, Riski Dwi dan Nadia Asandimitra, 2014, Analisis Perbandingan Kinerja Indeks Saham Syariah dan Kinerja Indeks Saham Konvensional , Vol.2 No.4. Martalena dan Maya Malinda. 2011, Pengantar Pasar Modal , Yogyakarta, ANDI. Masyhuri  dan  Zainuddin,  2011, Metodologi  Penelitian:  Pendekatan  Praktis  dan Aplikatif , Bandung, Refika Aditama.
Rizkie  Hizada,  2012, Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Farmasi:  Studi  Pada Perusahaan Farmasi di Bursa Efek Indonesia, Vol.1 No.2
Rusdin, 2008, Pasar Modal: Teori, Masalah, dan Kebijakan Dalam Praktik, Bandung, Alfabeta.
Sudarsono,  Heri.  2003, Bank    dan  Lembaga  Keuangan  Syariah, Yogyakarta, EKONISIA.
Sugiyono. 2010, Metode Penelitian Bisnis, Bandung, Alfabeta
Sukamulja,  Sukmawati.  2017, Pengantar Pemodelan Keuangan dan Analisis Pasar Modal, Yogyakarta, ANDI.
Triharnoto.  2009, The  Doctor:  Catatan  Hati  Seorang Dokter, Yogyakarta,  Pustaka Anggrek.
Trisna, Steffany Yuadita. 2014, Skripi, Pengaruh Return On Assets (Roa), Return On Equity (Roe)Dan Net Profit Margin (Npm) Terhadap Harga Sahamperusahaan Food  &  Beverages  Periode  2009-2012di  Bursa  Efek  Indonesia, Jawa  Timur, Universitas Pembangunan Nasional “Veteran.
Yulianrti,  Ricke.  2013,  Skripsi, Analisis  Komparatif  Kinerja  Reksadana  Saham Konvensional  Dan  Reksadana  Saham  Syariah  Dengan  Menggunakan  Metode Sharpe,  Treynor  Dan  Jensen  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2010- 2012, Semarang, Universitas Diponegoro.
Zulfikar.  2016, Pengantar Pasar Modal Dengan Pendekatan Statistika, Yogyakarta, Depublish