Bongaya Journal of Research in Management
Volume 6 Nomor 1. Hal 29-37. e-ISSN: 2615-8868 Homepage: https://ojs.stiem-bongaya.ac.id/index.php/BJRM

## Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi dan Keputusan Dividen Serta Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan

## Fitri Wulandari
Akuntansi, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Makassar (STIEM Bongaya) fitriwulandh1506@gmail.com
©2018 –Bongaya Journal of Research in Management STIEM Bongaya. Ini adalah artikel dengan akses  terbuka  dibawah  licenci CC  BY-NC-4.0  ( https://creativecommons.org/licenses/by-nc/4.0/ ).
Abstract:  The  purpose  of  this  study  is  to  find  out  whether  accountability  and  accessibility  affect  the management  of  village  funds.  With  this  research,  it  is  expected  to  be  a  reference  material  for  the management  of  village  funds  in  an  accountability  and  acceptance.  This  research  was  conducted  in Mandalle  Village,  Bajeng  Barat  District,  Gowa  Regency,  South  Sulawesi  Province.  Data  collection using  quantitative  methods,  data  sources  are  obtained  by  primary  data  using  a  questionnaire.  The sample in this study was the Chairman of the RT, the Chairperson of RW, BPD, Village Officials and youth  leaders  using  saturated  sample  techniques  obtained  as  many  as  67  respondents.  Based  on  the results of hypothesis testing, reporting has a positive and significant effect on the management of village funds, while accessibility has a negative and insignificant effect on the management of village funds.
Keywords: Accountability, Accessibility, Village Fund Management
Abstrak : Tujuan penelitian ini untuk mengetahui apakah akuntabilitas dan aksesibilitas berpengaruh terhadap  Pengelolaan  Dana  Desa.  Dengan  penelitian  ini  diharapkan  bisa  menjadi  bahan  rujukan  bagi pengelolaan  dana  desa  secara  akuntabilitas  dan  aksebilitas.  Penelitian  ini  dilaksanakan  pada  Desa Mandalle  Kecamatan  Bajeng  Barat  Kabupaten  Gowa  Provinsi  Sulawesi  Selatan.  Pengumpulan  data menggunakan metode kuantitatif, sumber data diperoleh dengan  data primer menggunakan kuesioner. Sampel dalam penelitian ini adalah Ketua RT, Ketua RW, BPD, Aparat Desa dan Tokoh Pemuda dengan menggunakan Teknik sampel jenuh diperoleh data sebanyak 67 responden. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa pelaporan berpengaruh positif dan signifikan terhadap Pengelolaan Dana Desa, sedangkan Aksesibilitas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap pengelolaan dana desa.
Kata Kunci: Perputaran Kas, Perputaran Piutang, Perputaran Persediaan, Likuiditas, Profitabilitas

## PENDAHULUAN
Keputusan  Investasi  adalah  keputusan  terhadap  aktiva  yang  dikelola  perusahaan.  Keputusan  investasi secara  langsung  mempengaruhi  jumlah  profitabilitas  investasi  dan  arus  kas  perusahaan  di  masa  depan. Investasi dapat diartikan sebagai penghubung sumber-sumber dalam jangka panjang untuk menghasilkan laba di masa yang akan datang (Mulyadi, 2001: 284). Investasi juga dapat diartikan sebagai penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh laba di masa yang akan datang (Abdul Halim, 2003). Dari definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa investasi berkaitan dengan kepemilikan sumber daya dalam jangka  panjang  yang  dimaksudkan  untuk  menghasilkan  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang.  Dalam melakukan investasi, perusahaan mengharapkan adanya pengembalian terhadap dana yang ditanamkan dalam investasi tersebut.
Investasi  pada  umumnya  membutuhkan  dana  yang  relatif  besar  serta  mengandung  risiko  dan ketidakpastian, sehingga perusahaan memerlukan pertimbangan yang matang sebelum melakukan investasi. Meskipun investasi mengandung risiko dan ketidakpastian.
Menurut  teori  signaling  yang  dikemukakan  oleh  Michael  Spense  dalam  artikelnya  tahun  1973.  Teori tersebut menyatakan bahwa pengeluaran investasi memberikan sinyal positif bagi pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga meningkatkan harga salam sebagai indikator nilai perusahaan (Wahyudi dan Pawestri, 2006).
Teori ini menunjukkan bahwa pengeluaran investasi yang dilakukan oleh perusahaan memberikan sinyal,

## 30 | Bongaya Journal of Research in Management Vol. 6 No. 1 April 2023
terutama  kepada  investor  maupun  kreditur  bahwa  perusahaan  tersebut  akan  tumbuh  di  masa  depan. Pengeluaran  investasi  yang  dilakukan  oleh  manajer  tentunya  sudah  memperhitungkan return yang  akan diterima  dan  hal  ini  tentunya  akan  memilih  opsi  yang  paling  menguntungkan  bagi  perusahaan.  Keputusan investasi dapat diukur dengan indikator Total Asset Growth (TAG). Semakin besar aset maka semakin besar hasil  operasional  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  (Bagus  Laksono,  2006).  Peningkatan  aset  yang  diikuti dengan peningkatan hasil operasi akan semakin menambah kepercayaan pihak luar terhadap perusahaan. Keputusan  pendanaan  dapat  diukur  dengan  rasio  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio ),  yaitu  rasio  yang mengukur seberapa besar perusahaan menggunakan sumber dana dari hutang dan merefleksikan kemampuan perusahaan  membayar  kewajiban  dalam jangka  panjang.  Semakin  tinggi  hutang  maka semakin  besar risiko finansial perusahaan. Keputusan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan.  Untuk membiayai  investasi  masa  depan.  Jika  perushaaan  memilih  untuk  membagikan  laba  sebagai  dividen,  maka akan  mengurangi  laba  ditahan  dan  selanjutnya  akan  mengurangi  sumber  pendanaan  internal  atau internal financing . Sebaliknya, jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh, maka kemampuan untuk membentuk dana internal akan semakin besar.
Menurut (Aries dan Gunawan 2011), tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui  peningkatan  kesejahteraan  politik  para  pemegang  saham.  Pemegang  saham,  kreditur  dan  manajer merupakan  pihak-pihak  yang  memiliki  kepentingan  dan  pandangan  yang  berbeda  mengenai  perusahaan. Pemegang saham akan cenderung memaksimalkan nilai saham dan memaksa manajer untuk bertindak demi kepentingan mereka melalui pengawasan mereka. Kreditur di sisi lain cenderung berusaha untuk melindungi dana yang telah mereka investasikan di perusahaan dengan jaminan dan kebijakan pengawasan yang ketat pula. Manajer  juga  memiliki  dorongan  untuk  mengejar  kepentingan  pribadi  mereka.  Bahkan  dimungkinkan  bagi manajer untuk melakukan investasi meskipun investasi tersebut tidak dapat memaksimalkan nilai pemegang saham.
Beberapa penelitian terdahulu yang membahas permasalahan ini seperti (Rachman.,2015) berpendapat bahwa  nilai  perusahaan  akan  menggambarkan  baik  buruknya  pengelolaan  perusahaan  yang  dilakukan  oleh manajemen  sehingga  diperlukan  sinergi  yang  baik  antara  pemegang  saham  dan  juga  manajemen  agar optimalisasi nilai perusahaan dapat dilakukan secara efektif. Terdapat beberapa faktor yang memengaruhi nilai dari suatu perusahaan namun belum ditemukan faktor yang benar-benar memengaruhi nilai perusahaan. Untuk menentukan  faktor  yang  paling  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  telah  banyak  dilakukan  penelitian terkait dengan nilai perusahaan terutama terkait dengan hubungan antar keputusan keuangan dan juga arus kas bebas ( free cash flow ). Keputusan keuangan tersebut terdiri atas keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan  keputusan  dividen.  Dimana  dengan  mengoptimalkan  ketiga  keputusan  tersebut  dianggap  dapat memaksimalkan nilai perusahaan, dengan begitu kesejahteraan para stakerholder juga meningkat. Sedangkan di  dalam  teori/priajemen  keuangan,  arus  kas  bebas  jauh  lebih  penting  nilainya  dibandingkan  dengan profitabilitas perusahaan.
(Setiani  2013)  dalam  penelitiannya  mengatakan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  negatif  tetapi tidak signifikan terhadapa nilai perusahaan, keputusan pendanaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, serta tingkat suku bunga berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI

## Nilai Perusahaan
Nilai  adalah  sesuatu  yang  diinginkan  jika  nilainya  bersifat  positif  dalam  arti  menguntungkan  dan memudahkan pihak yang memperolehnya untuk memenuhi kepentingan-kepentingan yang berkaitan dengan nilai tersebut. Sebaliknya, nilai merupakan sesuatu yang tidak diinginkan apabila nilai tersebut bersifat negatif dalam arti merugikan atau menyulitkan pihak yang memperolehnya untuk mempengaruhi kepentingan pihak tersebut sehingga nilai tersebut dijauhi.
Nilai perusahaan merupakan faktor yang mempengaruhi keputusan investasi suatu perusahaan. Investor akan melihat nilai perusahaan terlebih dahulu sebelum melakukan investasi. Karena perusahaan yang memiliki nilai  perusahaan  yang  tinggi,  dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  prospek  yang  baik  bagi pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang, sehingga hal ini menarik bagi investor untuk melakukan investasi dan begitupun sebaliknya (Permatasari  Azizah, 2018). Nilai perusahaan yang tinggi menunjukkan bahwa  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi,  hal  ini  disebabkan  karena  perusahaan  berhasil memaksimalkan nilai perusahaan dengan memaksimalkan harga saham. (Horne 2009) berpendapat bahwa nilai sekarang dari semua keuntungan yang diharapkan di masa depan mencerminkan nilai dari suatu perusahaan. Nilai perusahaan dapat diukur dengan nilai harga saham di pasar, berdasarkan harga saham perusahaan di
pasar, yang merupakan cerminan penilaian publik terhadap kinerja perusahaan secara real. Dikatakan secara real karena pembentukan harga di pasar merupakan bertemunya titik-titik kestabilan kekuatan penawaran harga yang secara real terjadi transaksi jual beli surat berharga di pasar modal antara para penjual dan para investor, atau sering disebut sebagai keseimbangan pasar (Harmono, 2011).
Secara umum, semakin baik kinerja suatu perusahaan, maka semakin tinggi laba usahanya dan semakin banyak keuntungan yang dapat diniknati oleh pemegang saham juga semakin besar kemungkinan harga saham yang naik. Meskipun demikian, ada juga saham yang memiliki kinerja baik sekalipun harganya bisa saja turun karena keadaan pasar. Saham yang memiliki kinerja baik meskipun harganya mengalami penurunan karena keadaan pasar yang jelek yang menyebabkan kepercayaan terhadap pemodal terguncang. Saham ini tidak akan sampai hilang, jika kepercayaan pemodal pulih, siklus ekonomi membaik ataupun hal-hal lain membaik. Maka harga saham yang baik ini akan kembali naik, jadi resiko dari pemegang suatu saham adalah turunnya harga saham.  Nilai  perusahaan  sangatlah  penting  karena  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  diikuti  oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Semakin tinggi harga saham semakin tinggi pula nilai perusahaan, sebab  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  pula  kemakmuran  pemegang  saham  yang  tinggi. Kekayaan  pemegang  saham  dan  perusahaan  dipresentasikan  oleh  harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan cerminan dari keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan keputusan dividen.

## Keputusan Investasi
Investasi  merupakan  tindakan  untuk  menanamkan  dana  yang  dimiliki  saat  ini  ke  dalam  bentuk  aktiva lancar maupun aktiva tetap dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang (Salim dan  Moeljadi,2001:110).  Kegiatan  investasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  diharapkan  memberikan  laba yang optimal yang digunakan kembali untuk kegiatan investasi atau dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk deviden.
Investasi dapat diartikan sebagai pengeluaran atau pengeluaran investor atau perusahaan untuk membeli barang  modal  dan  peralatan  produksi  untuk  meningkatkan  kapabilitas  menghasilkan  barang  dan  jasa  yang tersedia dalam perekonomian (Sukirno 2013). Investasi adalah suatu tindakan untuk menginvestasikan dana yang dimiliki saat ini dengan harapan dapat menghasilkan keuntungan di masa yang akan datang (Darminto, 2010).
Investasi  suatu  perusahaan  yang  memberikan  nilai  NPV  ( Net  Present  Value )  positif  mengindikasikan bahwa investasi tersebut layak untuk dijalankan. Investasi yang tepat diharapkan akan memberikan keuntungan yang lebih besar di masa yang akan datang bagi perusahaan. Laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada  para  pemegang  saham  sebagai  dividen  serta  ditahanuntuk  membiayai  perkembangan  perusahaan. Peningkatan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dari  kegiatan  investasi  tersebut  akan  berdampak  terhadap peningkatan pembagian dividen kepada para pemegang saham.

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  dapat  diartikan  sebagai  keputusan  dapat  diartikan  sebagai  keputusan  yang menyangkut  struktur  keuangan  ( financial  structure) .  Struktur  keuangan  perusahaan  merupakan  komposisi keputusan  pendanaan  yang  meliputi  hutang  jangka  pendek,  hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas  pemilik. Struktur keuangan perusahaan sering berubah karena investasi yang akan dilakukan perusahaan. Oleh karena itu,  besar  kecilnya  investasi  yang  akan  dilakukan  perusahaan  akan  mempengaruhi  komposisi  (struktur) pendanaan  perusahaan.  Setiap  perusahaan  akan  mengharapkan  struktur  modal  yang  dapat  memaksimalkan nilai perusahaan dan meminimalkan biaya modal (Purnamasari, 2009).

## Keputusan Dividen
Dividen  adalah  pembayaran  dari  perusahaan  kepada  pemegang  saham  atas  keuntungan  yang  mereka peroleh.  Jika  perusahaan  penerbit  saham  mampu  menghasilkan  laba  yang  yang  besar,  tidaak  tertutup kemungkinan pemegang saham akan menikmati laba dalam bentuk dividen yang besar pula. Dividen dapat diartikan sebagai pembagian keuntungan kepada para pemegang saham perusahaan secara proporsional dengan jumlah saham yang dimiliki oleh masing-masing pemilik. Untuk menentukan besar kecilnya dividen yang akan dibayarkan perusahaan, maka perusahaan telah merencanakan untuk menetapkan target Dividen Payout Ratio berdasarkan  perhitungan  laba  setelah  dikurangi  pajak.  Penentuan  besarnya Dividen  Payout  Ratio akan menentukan  besar  kecilnya  loaba  ditahan.  Setiap  kali  terjadi  peningkatan  laba  ditahan  berarti  terjadi peningkatan modal sendiri dalam perusahaan yang diperoleh dengan biaya rendah. Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dapat mengambil keputusan mengenai jumlah laba ditahan dan dividen yang akan dibagikan.

## Hipotesis

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan investasi adalah keputusan penanaman modal pada masa sekarang untuk mendapatkan hasil
atau  keuntungan  di masa  yang  akan  datang.  Menurut teori  sinyal (signalling  theory),  pengeluaran investasi memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan masa depan, sehingga dapat meningkatkan harga saham ynag digunakan sebagai indicator nilai perusahaan (Wahyudi dan Pawestri, 2006).
Keputusan Investasi dalam penelitian ini diproksikan dengan Price Earning Ratio (PER) dimana rasio ini menunjukkan sebearapa besar investor bersedia membayar untuk setiap laba yang dilaporkan (Brigham dan Houston,  2011).  Semakin  tinggi  rasio  PER  suatu  saham  akan  menunjukkan  harga  saham  semakin  tinggi terhadap pendapatan bersih per sahamnya, yang berarti investasi pada perusahaan juga tinggi dan menunjukkan sinyal pertumbuhan pendapatan perusahaan di masa mendatang. Hal ini akan dianggap sebagai kabar baik yang nantinya akan mengubah persepsi investor terhadap kinerja perusahaan sehingga dapat meningkatkan harga saham  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  keputusan  investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  di  atas  hipotesis  yang  diajukan  adalah : Keputusan  Investasi  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan pendanaan didefinisikan sebagai keputusan mengenai komposisi pendanaan yang dipilih oleh perusahaan. Sumber pendanaan dalam suatu perusahaan dibagi menjadi dua kategori, yaitu pendanaan internal dan pendanaan eksternal. Menurut teori pecking order, manajer lebih memilih dana eksternal berupa hutang daripada ekuitas karena dua alas an, yaitu pertimbangan biaya emisi, dimana biaya emisi obligasi lebih murah daripada biaya penerbitan saham baru. Sebab, penerbitan saham baru akan menurunkan harga saham lama. Alasan  kedua  adalah  kekhawatiran  manajer  bahwa  penerbitan  saham  baru  dapat  ditafsirkan  sebagai  berita buruk  oleh  investor  yang  mengakibatkan  penurunan  nilai  perusahaan.  Manajer  dapat  menggunakan  utang sabagai sinyal yang lebih dapat diandalkan bagi investor. Hal ini dikarenakan perusahaan yang menambahkan hutang dapat dilihat sebagai perusahaan yang percaya dengan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Jadi  penggunaan  hutang  merupakan tanda  atau  sinyal  positif  dari perusahaan  yang  dapat  membuat  investor menghargai nilai saham lebih besar dari nilai yang tercatat di neraca perusahaan, sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian, keputusan pendanaan memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan  uraian  di  atas  hipotesis  yang  diajukan  adalah  :Keputusan  Pendanaan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## Pengaruh Keputusan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Pada  dasarnya  laba  bersih  perusahaan  dapat  dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau ditahan dalam bentuk laba ditahan untuk membiayai investasi perusahaan. Kebijakan dividen berkaitan dengan kebijakan mengenai seberapa besarkeuntungan yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham.
Pembayaran  dividen  dapat  dijadikan  sebagai  alat  monitoring  bagi  investor,  dimana  apabila  perusahaan membagikan  dividen  maka  investor  akan  beranggapan  bahwa  keuntungan  perusahaan  akan  meningkat. Keputusan  dividen  menyangkut  keputusan  tentang  penggunaan  keuntungan  yang  menjadi  hak  pemegang saham. Pada dasarnya laba bersih perusahaan dapat dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan dalam bentuk laba ditahan untuk membiayai investasi perusahaan. Teori Bird in the hand menyatakan bahwa  semakin  tinggi  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham,  maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat memberikan kemakmuran bagi pemegang saham jika perusahaan memiliki kas yang benar-benar bebas, yang dapat dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen. Suatu perusahaan akan memberikan kepercayaan kepada pemegang saham untuk memperoleh pendapatan (dividen atau capital gain) di masa yang akan datang jika nilai kesehatannya lebih tinggi. : Keputusan Dividen berpengaruh positif da signifikan terhadap Nilai Perusahaan

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian ini bersifat deskriptif, yaitu penelitian yang mengumpulkan data untuk menguji hipotesis atau menjawab pertanyaan penelitian dan bertujuan untuk membuat deskripsi yang faktual dan sistematis serta akurat  tentang  fakta-fakta  dari  suatu  populasi  tertentu.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2018-2020 yang diakses melalui webside www.idx.com .
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data panel yang merupakan jenis data gabungan dari data time  series dan  data cross  section .  Oleh  karena  itu,  pemodelan  dengan  data  panel  memiliki  kombinasi karakteristik tipe data time series dan cross section . Jadi pemodelan dengan data panel terdiri dari beberapa objek dan mencakup beberapa periode waktu.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Normalitas
Dalam  penelitian  ini  uji  normalitas  dilakukan  dengan  uji  statistik  Kolmogorov-Smirnov.  Dasar pengambilan  keputusan  dalam  uji  statistik  Kolmogorov-Smirnov  kriteria  yang  digunakan  adalah  apabila Asymp. Sig (2-tailed) lebih besar dari tingkat alpha yang di tetapkan (0,05) maka dapat dinyatakan bahwa data berasal dari populasi yang berdistribusi normal.
Tabel 1.Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardize d Predicted Value N 39 Normal Parameters a,b Mean 734.2564103 Std. Deviation  789.83214022 Most Extreme Differences Absolute .156 Positive .156 Negative -.096 Test Statistic .156 Asymp. Sig. (2-tailed) .018 c
Hasil pengujiian normalitas menunjukan bahwa variabel independen dan dan dependen memiliki data berdistribusi normal. Hal ini ditunjukan dari Nilai Perusahaan (asymp.sign) Kolmogorov-Smirnov Test yang diperoleh sebesar 0.018 nilai tersebut lebih besar dari 0.05. Dengan demikian pengujian regresi untuk pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan dan Keputusan Dividen terhadap nilai perusahaan dapat dilanjutkan.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertjuan untuk menguji apakah mdel rgresi ditemukan adanya korelasi anta variable bebas atau tidak. Suatu model regresi yng bebas multikolinearitas adalah yang mempunyai nilai VIF 10 dan angka tolerance 0,1.

## Tabel 2. Uji Multikolinearita
Berdasarkan  table  5.6  diatas,  menunjukkan  bahwa  nilai  Tolerance  variable  keputusan  investasi memiliki  nilai tolerance 0,604    0,10  dengan  nilai  VIF  sebesar  1,656    10,  variable  keputusan  pendanaan memilki nilai tolerance sebesar 0,923  0,10 dan nilai VIF sebesar 1,084  10, sedangkan variable keputusan dividen memiliki nilai tolerance sebesar 0,619  0,10 dan nilai VIF sebesar 1,617  10. Artinya bahwa seluruh
Coefficients a
Model
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -738.166 1019.475 -.724  .474 Keputusan Investasi (X1) .230 .381 .126 .605  .549 .604  1.656 Keputusan Pendanaan (X2) 8.305 7.260 .192  1.144  .260 .923  1.084 Keputusan Dividen (X3) 6.735 9.906 .140 .680  .501 .619  1.617
variable bebas penelitian tidak dapat gejala multikolinearitas dengan aturan jika nilai tolerance  0,10 dan VIF 10, maka tidak terjadi multikolonearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Ujji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  terdapat  ketidaksamaan  varians  dalam  model regresi  dari satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Tidak terjadi heteroskedastisitas jika nilai signifikansi 0,05. Sebaliknya, heteroskedastisitas terjadi ketika nilai signifikansi  0,05.

## Tabel 3. Uji Heteroskedastisitas
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -633.064 865.722 -.731 .469 Keputusan Investasi .092 .323 .057 .283 .778 Keputusan Pendanaan 11.154 6.165 .292 1.809 .079
Berdasarkan Tabel 5.7 diatas, dapat diketahui bahwa nilai signifikan variabel keputusan investasi sebesar 0,778    0,05,  variabel  keputusan  pendanaan  sebesar  0,079    0,05,  dan    variabel  keputusan  dividen  sebesar 0,260    0,05,  artinya  bahwa  seluruh  variabel  bebas  penelitian  tidak  terjadi  heteroskedastisitas,  dengan demikian pengujian dapat di lanjutkan.
Analisis statistik deskriptif adalah statistik yang memberikan gambaran atau deskripsi suatu data dilihat dari  nilai  rata-rata,  standar  deviasi,  maksimum,  minimum,  penjumlahan,  range,  kurtosis  dan  skewness (kecondongan distribusi)
Tabel 4.  Hasil Analisis Statistik Deskriptif

## Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation keputusan investasi 39 24.00 7132.00 1965.8205 1445.84588 keputusan pendanaan  39 13.00 242.00 85.7949 61.34294 keputusan dividen 39 12.00 350.00 45.5641 54.90844 nilai perusahaan 39 34.00 16592.00 734.2564 2651.10240 Valid N (listwise) 39
Berdasarkan tabel statistic deskriptif dapat diketahui bahwa variabel keputusan investasi dengan jumlah (N) 39 mempunyai presentase rata-rata sebanyak 1965,8205 dengan nilai minimum 24,00 dan nilai maximum 7132,00 dengan standar deviasi 1445,84588.
Variabel keputusan pendanaan dengan jumlah (N) sebanyak 39 mempunyai presentase rata-rata sebesar 85,7949 dengan nilai minimum 13,00 dan nilai maksimum 242,00 dengan standar deviasi 61,34294. Variabel  keputusan  dividen  dengan  jumlah  (N)  sebanyak  39  mempunyai  presentase  rata-rata  sebesar 45,5641 dengan nilai minimum 12,00 dan nilai maksimum 350,00 dengan standar deviasi 54,90844.

## Analisis Statistik Inferensial
Analisis ini digunakan untuk menjawab masalah dan sekaligus untuk menguji hipotesis statistik. Penelitian ini  menggunakan  analisis  regresi  berganda  ( multiple  regression  method )  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh variabel  bebas terhadap  variabel  terikat,  yaitu  pengaruh  dari  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan  dan keputusan dividen terhadap nilai perusahaan.
Fitri Wulandari :  Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi dan Keputusan Dividen Serta Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan
Tabel 5. Hasil Analisis Statistik Inferensial
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error  Beta Tolerance  VIF 1  (Constant) -738.166 1019.475 -.724 .474 keputusan investasi (X1) .230 .381 .126 .605 .549 .604 1.656 keputusan pendanaan (X2) 8.305 7.260 .192 1.144  .260 .923 1.084 keputusan dividen (X3) 6.735 9.906 .140 .680 .501 .619 1.617
Dari hasil tabel diatas maka diperoleh persamaan segabai berikut :
Y = α+ β1X1+ β2X2+ β3X3
Y = -738.166 + 0,230X1 + 8,305X2 + 6,735X3 + e
Dari persamaan regres tersebut, dapat dijelaskan sebagai berikut :
1. Angka konstanta sebesar -738.166 menyatakan jika keputusan investasi yang diproksikan sebagai Price Earning Ratio (PER) (X1), Keputusan pendanaan yang di proksikan sebagai Debt to Equity Ratio (DER)
(X2)  dan  Keputusan  dividen  diproksikan  sebagai Dividen  Payout Ratio (DPR)  nilainya 0,  maka  harga niali perusahaan yang diproksikan sebagai Price to Book Value (PBV) (Y) nilainya sebesar -738.166 2. Koefisien keputusan investasi sebesar 0,230 menyatakan bahwa setiap penambahan 1% keputusan investasi, maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,230 pada saat variabel lainnya tetap.
1. Koefisien  keputusan  pendanaan  sebesar  8,305  menyatakan  bahwa  setiap  penambahan  1%  keputusan pendanaan, maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 8,305 pada saat variabel lainnya tetap.
2. Koefisien Keputusan dividen sebesar 6,735 menyatakan bahwa setiap penambahan 1% keputusan dividen, maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 6,735 pada saat variable lainnya tetap.

## Hasil Uji Hipotesis

## Uji T
Pengujian ini dilakukan untuk melihat pengaruh dari masing-masing variabel independen secara individu terhadap variabel dependen dengan tingkat signifikan 0,05. Kriteria keputusannya adalah sebagai berikut:
1. Jika nilai signifikan t  0,05, maka hipotesis  alternatif diterima, yang menyatakan ada pengaruh yang signifikan antara satu variabel independen terhadap variabel dependen.
2. Jika nilai signifikan t  0,05, maka hipotesis alternatif ditolak, yang menyatakan tidak ada pengaruh yang signifikan antara satu variabel independen (bebas) terhadap variabel dependen (terikat).

## Tabel 6 Hasil Uji T
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error  Beta Tolerance  VIF 1  (Constant) -738.166 1019.475 -.724 .474 keputusan investasi (X1) .230 .381 .126 .605 .549 .604 1.656 keputusan pendanaan (X2) 8.305 7.260 .192 1.144  .260 .923 1.084 keputusan dividen (X3) 6.735 9.906 .140 .680 .501 .619 1.617
Berdasarkan  penjelasan  terhadap  hasil  tersebut  dengan  T  tabel  yang  didapatkan  leh  peneliti  yaitu  sebesar 2,0301 dapat diuraikan sebagai berikut:

## 36 | Bongaya Journal of Research in Management Vol. 6 No. 1 April 2023

## Pengaruh Keputusan investasi (X1) terhadap Nilai perusahaan (Y)
Diketahui nilai t tabel lebih besar dari nilai t hitung yaitu 2,0301  0,605 dan nilai signifikannya diatas 0,05 yaitu 0,549.
1. Pengaruh Keputusan pendanaan (X2) terhadap Nilai perusahaan
Diketahui nilai t tabel lebih besar dari nilai t hitung yaitu 2,0301  1,114 dan nilai signifikan diatas 0,05 yaitu 0,260.
2. Pengaruh Keputusan Dividen (X3) terhadap Nilai Perusahaan (X3)
Diketahui nilai t tabel lebih besar dari nilai t hitung yaitu 2,0301  0,680 dan nilai signifikannya 0,501 0,05.

## Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2) pada dasarnya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menjelaskan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  terikat  sangat  terbatas.  Nilai  yang mendekati  satu  berarti  variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2006).

## Tabel 7 Hasil Uji Koefisien Determinan Model Summary
Model  R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .298 a .089 .011 2636.94275
Hasil pada tabel 7 menunjukkan nilai koefisisen determinasi (R2) sebesar 0,089 atau 8,9% yang berarti pengungkapan nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variabel keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan keputusan dividen sebesar 8,9%. Sedangkan sisanya 0,911 atau 91,1% dapat dijelaskanmenggunakan variabel- variabel seperti variabel profitabilitas dan lain sebagainya.

## Interpretasi Hasil Penelitian

## Pengaruh Keputusaan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian pada tabel 5.10 dapat diketahui bahwa keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai t hitung 0,605  t tabel 2,0301 dengan nilai signifikan 0,549 lebih besar dari nilai α = 0,05. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan Artinya jika keputusan investasi mengalami peningkatan, maka akan terjadi peningkatan nilai perusahaan karena variable keputusan investasi memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan sebesar 0,126. Kesimpulan hipotesis pertama (H1) yang menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan tidak dapat diterima (ditolak).

## Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  tabel  5.1  dapat  diketahui  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai t hitung 1,144  t tabel 2,0301 dengan nilai signifikan 0,260 leih besar dari nilai α = 0,05. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa tinggi rendah hutang sebuah perusahaan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tinggi  atau  rendahnya  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  tidak  akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini kemungkinan karena dalam pasar modal Indonesia pergerakan harga saham dan penciptaan nilai tambah perusa- haan disebabkan faktor psikologis pasar. Besar kecilnya hutang yang dimiliki  perusahaan tidak terlalu diperhatikan oleh investor, karena investor lebih melihat bagaimana pihak manajemen perusahaan menggunakan dana tersebut dengan efektif dan efisien untuk men- capai nilai tambah bagi perusahaan. Dengan demikian nilai perusahaan tidak terpengaruh walaupun keputusan  pendanaan berubah. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Prapaska (2012), yang menyatakan bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang menyatakan bahwa pengaruh keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan (Sari 2013). Hasil penelitian ini berbeda juga dengan hasil penelitian San Martin and Duran (2012) yang menemukan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan.  Dari  penelitian  tersebut  berarti  semakin  tinggi  hutang  atau  semakin  besar  keputusan
pendanaan yang dilakukan oleh suatu perusahaan maka semakin tinggi pula nilai suatu perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan diketahui bahwa keputusan dividen berpengaruh positif dan tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  hipotesis  ketiga  yang  menyatakan bahwa  keputusan  dividen  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  tidak  terbukti (hipotesis  3  ditolak).    Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  membayar  dividen  buakn merupakan pertimbangan utama investor dalam membeli saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan pendapat yang  dikemukakan  Modigliani  dan  Miller  (1958)  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  tidak  ditentukan  oleh pembayaran  dividen,  tetapi  oleh  earning  power  perusahaan.  Jadi  menurut  pendapat  tersebut  kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba yang dapat menarik perhatian investor. Jika banyak investor tertarik untuk membeli saham maka harga saham akan meningkat, dan pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan. Modigliani dan Miller (1958) me- nyatakan bahwa, dividend payout ratio (DPR) hanya merupakan bagian kecil dari keputusan pendanaan perusahaan. Dividend Payout Ratio tidak mempengaruhi kekayaan pemegang saham.  Modigliani  dan  Miller  (1958)  ber-  agumentasi  bahwa  nilai  perusahaan  ditentukan  tersendiri  oleh kemampuan  aktiva  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Jadi  kebijakan  perusahaan  dalam  membagi  laba perusahaan menjadi dividen dan laba yang ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  dan keputusan dividen terhadap nilai perusahaan pada sub sektor makanan dan minuman pada periode 2018 sampai 2020. Indikator yang dipakai untuk menghitung keputusan investasi yaitu menggunakan Price Earning Ratio (PER),  keputusan  pendanaan  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER),  keputusan  dividen  menggunakan Dividen Payout Ratio (DPR), serta nilai perusahaan menggunakan Price to Book Value (PBV). Penelitian ini menggunakan 13 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang memenuhi kreteria. Hasil pengujian hipotesis dengan menggunakan analisis regresi linear berganda uji T menunjukkan bahwa:
1. Keputusan investasi berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti jika keputusan  investasi  mengalami  peningkatan,  maka  akan  terjadi  peningkatan  nilai  perusahaan  karena variable keputusan investasi memberikan pengaruh positif terhadap nilai perusahaan sebesar 0,126.
2. Keputusan pendanaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti menunjukkan bahwa tinggi atau rendahnya hutang yang dimiliki oleh perusahaan tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini kemungkinan karena dalam pasar modal Indonesia pergerakan harga saham dan penciptaan  nilai  tambah  perusa-  haan  disebabkan  faktor  psikologis  pasar.  Besar  kecilnya  hutang  yang dimiliki  perusahaan tidak terlalu diperhatikan oleh investor, karena investor lebih melihat bagaimana pihak manajemen  perusahaan  menggunakan  dana  tersebut  dengan  efektif  dan  efisien  untuk  men-  capai  nilai tambah bagi perusahaan,
3. Keputusan dividen berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan kemampuan perusahaan membayar dividen bukan pertimbangan utama investor dalam membeli saham. Jad kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  yang  dapat  menarik  perhatian  investor.  Jika  banyak investor  tertarik  untuk  membeli  saham,  maka  harga  saham  akan  meningkat,  dan  pada  akhirnya  akan meningkatkan nilai pasar perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Fajaria, A. Z. (2015). Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan (Doctoral dissertation, STIE PERBANAS SURABAYA).
Gabriella,  E.  D.,    Lailatul,  A.  (2017).  Pengaruh  keputusan  investasi,  pendanaan,  kebijakan  dividen,  dan modal intelektual terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA), 6(2).
Gayatri,  N.  L.  P.  R.,   Mustanda, I.  K.  (2014). Pengaruh  struktur  modal,  kebijakan  dividen  dan  keputusan investasi terhadap Nilai perusahaan (Doctoral dissertation, Udayana University).
Hadiwijaya,  R.  C.,    Rohman,  A.  (2013).  Pengaruh  intellectual  capital  terhadap  nilai  perusahaan  dengan kinerja keuangan sebagai variabel intervening. Diponegoro Journal of Accounting, 446-452.
Juwita,  R.,    Angela,  A.  (2016).  Pengaruh  intellectual  capital  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan indeks kompas 100 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Maranatha, 8(1), 1-15.

## 38 | Bongaya Journal of Research in Management Vol. 6 No. 1 April 2023
Jayanti, L. D.,  Binastuti, S. (2018). Pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan  sebagai  variabel  intervening  pada  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Bisnis, 22(3).
Khasanah, F. N. U. (2020). Pengaruh Keputusan Pendanaan dan Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar pada Index Saham Syariah Indonesia.
Nurvianda, G.,  Ghasarma, R. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal manajemen dan bisnis sriwijaya, 16(3), 164-176.
Utami, A. P. S.,  Darmayanti, N. P. A. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Food  And  Beverages.  E-Jurnal  Manajemen  Unud, 7(10), 5719-5747.
Yenni,  P.  S.,  Fivi,  A.,    Siti,  R.  (2021). Pengaruh  Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Financial Distress Sebagai Variabel Intervening (Doctoral dissertation, Universitas Bung Hatta).