PERAN STRUKTUR MODAL DALAM MENINGKATKAN  NILAI  PERUSAHAAN  :  ANALISIS PADA KONTEKS KEUANGAN PERUSAHAAN Emy Susiatin 1
Ardiani Ika Sulistyawati 2
Teti Susilowati 3 123 Universitas Semarang, Jl. Soekarno Hatta, Tlogosari Kulon, Kec. Pedurungan, Kota Semarang, Jawa Tengah 50196
Surel : emy@usm.ac.id
Abstrak . Peran  Struktur  Modal  dalam  Meningkatkan  Nilai  Perusahaan  : Analisis  pada  Konteks  Keuangan  Perusahaan .  Nilai  perusahaan  sangat penting  bagi  perusahaan  publik  karena  mencerminkan  kinerja  perusahaan, yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  perusahaan  oleh  calon  investor  dan membuat calon investor mau berinvestasi di perusahaan. Harga saham yang tinggi juga meningkatkan nilai perusahaan dan calon investor melihat bahwa perusahaan  dalam  kondisi  yang  baik.  Penelitian  ini  mengkaji  peningkatan nilai  perusahaan  antara  tahun  2014  dan  2016  sebagai  variabel  diantara struktur  modal.  Berdasarkan  data  akhir  yaitu  data  sekunder  yang  dianalisis menggunakan  program  SEM  dan  Smart  PLS  1.0,  penelitian  ini menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  dan  potensi  pertumbuhan  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Likuiditas  mempengaruhi  struktur modal.  Profitabilitas,  peluang  pertumbuhan  dan  struktur  modal mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Likuiditas  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Likuiditas  secara  tidak  langsung  mempengaruhi  nilai perusahaan, dimana struktur modal merupakan variabel antara.
Kata  Kunci : profitabilitas, likuiditas, struktur modal, peluang pertumbuhan dan nilai perusahaan.
Abstract. The Role of Capital Structure in Increasing Company Value: Analysis of  the  Company's  Financial  Context .  Corporate  value  is  very  important  for  public companies because it shows the performance of the company, which can influence the perception of the  company by potential investors and make potential investors funds seeking to invest in the company. A high stock price increases the value of the company and potential investors see the company as good. This study examines the increase in capital  gains  between  2014  and  2016  as  changes  in  capital  structures.  Based  on  the final data, which is the second data analyzed using the SEM program and Smart PLS 1.0,  this  study  concluded  that  profitability  and  growth  potential  have  no  effect  on financial  structure.  Liquidity  affects  financial  planning.  Profitability,  growth opportunities and financial structure affect the profitability of the company, Liquidity has  no  effect  on  the  profitability  of  the  company.  Liquidity  affects  firm  profitability indirectly, while capital structure is an intermediate variable.
Keywords :  profitability,  liquidity,  capital  structure,  growth  opportunity  and  firm value.

## PENDAHULUAN
Kondisi  ekonomi  yang  berlaku mengakibatkan  persaingan  yang ketat di antaranya untuk mencapai keuntungan  dan  kekayaan  bagi pemilik dan pemegang saham.Produktivitas  dan  kinerja bisnis meningkat ketika perusahaan mampu mengimbangi utang jangka panjang dengan ekuitas. Keputusan kebijakan tentang struktur  modal  sangat  penting karena  keputusan  keuangan  yang hati-hati  menghasilkan  tingkat hutang  relatif  naik.  Beberapa perusahaan  gagal  karena  struktur modal  tidak  menyesuaikan  antara periode  penambahan  modal  dan permintaan.  Ketika  pembiayaan utang  lebih  besar  dari  ekuitas, bisnis  harus  membayar  banyak modal  karena  menggunakan  dana untuk menjalankan bisnis menghabiskan modal utang. Berdasarkan  bukti-bukti  (research gap).  Menurut  sumber  data  yang dibahas  pada  tahun  2018,  terdapat 131  perusahaan  manufaktur  yang tercatat  di  BEI  antara  tahun  2014 dan 2016, yang nilai perusahaannya  menurun  selama tiga  tahun  terakhir.  Penurunan nilai ini ditentukan dengan menggunakan  price  to  book  value (PBV)  yang  dihitung  dengan menggunakan  data  PBV  rata-rata dari 126 perusahaan yang melaporkan  data  keuangan  antara tahun  2014  dan  2016.  Pada  tahun 2014,  rata-rata  PBV  adalah  366,8
1,  pada  tahun  2015  -  210,  82,  dan tahun 2016 rata-rata. turun menjadi  202,27.  Dilihat  dari persentase  penurunannya,  turun 43% pada 2015 4% di tahun 2016. Jika kemerosotan perusahaan terus berlanjut dan perusahaan membiarkannya, maka akan mengakibatkan kebangkrutan perusahaan.  Berdasarkan  hasil penelitian diketahui bahwa Enterprise  Value  (PBV)  pada industri  manufaktur  mengalami penurunan  selama  3  tahun  dan terdapat perbedaan (research difference)  dengan  hasil  penelitian sebelumnya  dan  nilai  perusahaan, sehingga  permasalahannya  Tujuan dari  penelitian  ini  adalah  untuk menguji  apakah  peningkatan  nilai perusahaan  dengan  memasukkan struktur  modal  sebagai  variabel diantara  banyak  variabel  yang mempengaruhi yaitu laba, pertumbuhan pendapatan. Pertanyaan dari studi ini adalah:
Berdasarkan rumusan masalah dan definisi  yang  dikembangkan  di atas,  tujuan  penelitian  adalah sebagai berikut:
1. Mari  kita  periksa  pengaruh likuiditas  dan  pertumbuhan terhadap struktur modal.
2. Menganalisis  dampak  laba rugi  terhadap  profitabilitas perusahaan.
3. Menganalisis dampak peluang  pertumbuhan  pada perencanaan  keuangan  dan profitabilitas perusahaan.

## TELAAH LITERATUR

## Trade Off Theory
Teori  trade-off  berkaitan  erat dengan hubungan antara peningkatan nilai perusahaan dengan struktur modal. Pendekatan teori bisnis
Susiatin, Sulistyawati
berpendapat  bahwa  menggunakan utang  bisnis,  suntikan  modal pinjaman menurunkan nilai perusahaan.  Meskipun  jenis  bisnis tidak dapat secara akurat menentukan  pembentukan  modal, namun dapat memberikan kontribusi yang penting. 1) Perusahaan  dengan  modal  tinggi sebaiknya  mengambil  hutang  yang rendah.  2)  Perusahaan  yang membayar  pajak  akan  meminjam lebih  banyak  daripada  perusahaan yang membayar pajak.

## Teori  Struktur Modal
Teori tradisional mengatakan bahwa  dalam  pasar  modal  yang sempurna,  tanpa  pajak,  nilai  suatu perusahaan (biaya modal perusahaan)  dapat  diubah  dengan mengubah struktur modalnya (Suad  Husnan,  Topik  4,  Buku  I, 1996).  Nilai  bisnis  meningkat seiring  dengan  jumlah  hutang  dan nilainya  meningkat  ketika  bunga dan hutang dikurangi saat menghitung pajak. Proses sistematis  Donaldson  (1961)  dan
Myers  (1984)  menemukan  bahwa perusahaan  membutuhkan  modal kerja (keuangan internal). Mari kita memiliki  Iji  ego  yang  baik,  d.  H Investasi  dan  tabungan.  Ketika sebuah  perusahaan  ingin  melunasi hutang, ia mengutamakan keamanan.  Bisnis  menghabiskan lebih banyak  uang  dari  bisnis  baru internal  daripada  dari  bisnis eksternal, begitu pula sebaliknya.
Keuntungan Perusahaan . Jumlah yang tetap dapat mencerminkan nilai aset perusahaan  seperti  B.  Efek  yang dimiliki.  Salah  satu  pengaman yang  diberikan  perusahaan  adalah saham.  Tingginya  nilai  suatu perusahaan membuat pasar percaya  terhadap  kinerja  saat  ini dan prospek masa depan perusahaan (Oka dan Kusumajaya, 2011). Kekayaan pemegang saham atau  pemilik  dihasilkan  oleh pengembalian investasi dalam bisnis  berupa  keuntungan  tunai dan  dividen,  yang  merupakan bagian  dari  keuntungan  yang diterima pemegang saham (Martini,  2013)  Ada  tiga  jenis utama  laporan  keuangan,  yaitu neraca  lembar,  laporan  laba  rugi dan laporan laba rugi. Dari laporan keuangan tersebut, perusahaan dan calon investor dapat menggunakan harga  per  buku  (PBV)  untuk menghitung nilai pasar perusahaan.  PBV  adalah  rasio harga  saham  terhadap  nilai  buku, yang digunakan pasar saham untuk mengukur  nilai perusahaan. Harga PBV  yang  tinggi  membuat  pasar percaya  akan  masa  depan  dan prospek  perusahaan.  Proses  PBV menurut Hermuningsih (2013):
PBV  (Harga  per  saham)/(Nilai buku per saham) x 100%

## Struktur Modal
Bagi sebuah perusahaan, kebijakan utang  berarti  struktur  modal, jumlah  utang  yang  diterima perusahaan untuk menopang asetnya,  rasio  total  utang  terhadap neraca. Uang juga bisa berasal dari aset  permanen,  menjadikannya tempat  yang  berisiko  untuk  uang jangka  pendek.  Kecukupan  modal diukur  dengan  menggunakan  rasio leverage  (DER),  yang  mengukur penggunaan hutang (leverage) perusahaan relatif terhadap ekuitas.
Susiatin, Sulistyawati
Rasio  ini  menunjukkan  struktur atau  susunan  modal  utang  (debt) dalam  kaitannya  dengan  total modal  perusahaan.  Proses  DER menurut Hermuningsih (2012): DER=(total  utang)/(total  ekuitas) x 100% Semakin tinggi DER maka semakin tinggi jumlah total hutang dan ekuitas sehingga meningkatkan pengaruh  perusahaan  terhadap dunia luar (kreditur).

## Profitabilitas
Nilai  perusahaan  mempengaruhi kebijakan  investasi  para  investor. Perusahaan  produktivitas  tinggi meminjam  lebih  sedikit  karena margin  keuntungan  memberikan pendapatan  internal  yang  lebih besar.  Dana  ini  diakumulasikan dalam  laba  ditahan  atau  dividen. Sebaliknya,  semakin  rendah  laba perusahaan,  semakin  menarik  bagi investor, semakin banyak perusahaan  menerima  pinjaman karena arus kas lebih rendah, tetapi tidak  cukup  untuk  mendukung pekerjaan  perusahaan.  Alasannya sesuai dengan teori capital regulation  yaitu  pecking  order, dimana  perusahaan  perlu  dibiayai oleh  laba  operasi  perusahaan (modal  internal)  dan  dimana perusahaan  membutuhkan  modal ekstemal, perusahaan mengeluarkan yang terbaik. pertahanan  terlebih  dahulu.  Bisnis dapat menggunakan metrik profitabilitas,  seperti  laba  atas  aset (ROA).  ROA  menghitung  laba setelah  pajak  dari  total  aset perusahaan. ROA dinyatakan dengan rumus berikut: ROA=(Penghasilan  Setelah  Pajak (EAT))/(Total Aset) x 100% Likuiditas Banyaknya alat pembayaran (instrumen likuid) perusahaan juga mencerminkan kekuatan perusahaan. Bisnis pelarut mungkin  tidak  dapat  memenuhi semua  kewajiban  keuangannya yang harus segera dilakukan, yaitu. H  H.  Perusahaan  mungkin  tidak cocok  (Bambang  Riyanto,  2016). Suatu bisnis dianggap likuid ketika dapat  membayar  cukup,  tetapi  di sisi  lain,  bisnis  dianggap  tidak likuid  ketika  dia  tidak  dapat melakukan  semua  pekerjaannya.. layanan keuangan segera. Menurut Corry (2013), proses CR adalah:
CR=(Aset Lancar)/(Kewajiban Lancar) x 100% Semakin tinggi arus kas perusahaan, semakin mampu perusahaan mengelola utang jangka pendeknya. Hal ini memungkinkan  perusahaan  untuk melunasi utangnya (debt). Perusahaan  yang  bangkrut  lebih cenderung  menggunakan  dana intemalnya  sebelum  meminjam uang.  Menurut  pecking  order, bisnis ini adalah bisnis yang sangat likuid,  artinya  bisnis  tersebut memiliki  cukup  uang  tunai  untuk mendukung  operasional  bisnis tanpa  meminjam  uang.  Selain  itu, semakin tinggi jumlah perusahaan, biaya  perusahaan  berkurang,  yang pada  gilirannya  berdampak  pada kerusakan modal.

## Peluang Untuk Berkembang
Perusahaan  yang  tumbuh  cepat perlu  menambah  modalnya  agar
Susiatin, Sulistyawati
tetap tumbuh, yang berarti mereka akan  membutuhkan  lebih  banyak modal  di  masa  depan.  Menurut Angie  (2013)  dan  Kusumawati (2004), besarnya peluang mempengaruhi  struktur  modal perusahaan, karena besarnya peluang  berkaitan  dengan  tekanan keuangan  yang  ditimbulkan  oleh perusahaan dan kebutuhan perusahaan  akan  investasi  tersebut dana  internal  dan  sumber  dana eksternal.Di sisi lain, jika perusahaan  yakin  akan  memiliki pertumbuhan  yang  cepat,  maka perusahaan mencoba berbagi risiko pertumbuhan  yang  cepat  tersebut dengan  kreditur  dengan  cara menerbitkan  utang,  yang  biasanya berupa  utang  jangka  panjang  (Mei 2016).  Menurut  Hermuningsih (2013).  price-earnings  ratio  (P/E) adalah  perbandingan  harga  saham dan  laba  per  saham  untuk mengukur  potensi  pertumbuhan. PER adalah rasio nilai perusahaan terhadap  laba  bersih  perusahaan ketika  nilai  emiten  dibandingkan dengan pendapatan investor. Karena  perhitungannya  berfokus pada  laba  bersih  yang  dihasilkan oleh perusahaan, maka dimungkinkan untuk melihat apakah harga saham itu nyata atau tidak  dengan  mengetahui  P/E emiten, bukan harga atau futures.
Hubungan  Logis  Antar  Variabel dan Pengembangan Hipotesis
Profitabilitas dengan Struktur Modal
Keputusan  keuangan  atau  struktur modal  (DER)  tentang  pembelian aset  tetap melalui  pinjaman memengaruhi  profitabilitas  bisnis. Keputusan  keuangan  yang  salah menyebabkan  biaya  modal  yang tinggi, yang mengurangi profitabilitas.  Perusahaan  dengan imbal  hasil  tinggi  cenderung memiliki  leverage  yang  relatif rendah,  karena  ROA  yang  tinggi menawarkan  aset  internal  yang relatif  besar.  Sebaliknya  semakin rendah  ROA  perusahaan  maka semakin datimal penggunaan perusahaan,  karena  dana  internal yang tersedia relatif kecil dan tidak mencukupi untuk membiayai operasional perusahaan. Berdasarkan  teori  yang  ada, semakin  tinggi  ROA,  semakin rendah rasio DER.
H1 : Return On Assets berpengaruh  terhadap  Debt  to Equity Ratio

## Likuiditas dengan Struktur Modal
Semakin  tinggi  rasio  lancar  (CR) perusahaan, semakin baik perusahaan  dapat  menanganinya dalam  waktu  singkat.  Semakin tinggi  tingkat  CR,  semakin  kuat struktur modal perusahaan (DER). Hal ini memungkinkan perusahaan untuk  melunasi  utangnya  (debt). Perusahaan  dengan  tingkat  CR yang tinggi cenderung menggunakan  dana  internalnya terlebih dahulu sebelum menggunakan dana eksternal. Perusahaan dengan CR yang tinggi berarti perusahaan tersebut memiliki  modal  dan  hutang  bank yang  cukup  untuk  mendukung operasi  perusahaan  tanpa  hutang Juga,  semakin  tinggi  tingkat  CR perusahaan,  mengurangi  hutang perusahaan,  yang  menyebabkan penurunan DER. Sebaliknya, semakin rendah tingkat CR perusahaan  maka  semakin  tinggi
Susiatin, Sulistyawati Jurnal PETA Vol, 9 No. 1 Januari 2024 biaya perusahaan yang mempengaruhi nilai DER perusahaan.  Dapat  disimpulkan sebagai berikut:
H2 :  Current  Ratio  berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio
Growth Opportunity dengan Struktur Modal
Potensi  pertumbuhan  perusahaan diukur dengan rasio harga terhadap pendapatan  (P/E).  Tingkat  PER yang  tinggi  akan  meningkatkan asetnya  untuk  terus  tumbuh,  yang berarti perusahaan akan membutuhkan  lebih  banyak  uang dan  mendapatkan  lebih  banyak keuntungan di masa depan. Dalam makalah Mei (2006), Hermuningsih  (2013)  mengatakan bahwa  laba  ditahan  atau  dividen perusahaan  dengan  tingkat  PER tinggi meningkat, memaksa perusahaan tersebut untuk membayar lebih untuk mempertahankan  target  ukuran ekuitas.  Peluang  pertumbuhan dapat digunakan untuk mengatakan  berapa  banyak  laba per saham yang dapat ditingkatkan dengan  memiliki  bisnis  tambahan. Leverage dapat didefinisikan sebagai penggunaan aset atau dana perusahaan untuk menutupi hutang  yang  belum  dibayar,  atau menggunakan  perusahaan  untuk melunasi  hutang.  Berdasarkan definisi tersebut, hipotesis penelitian adalah sebagai berikut: H3 :  Price  Earning  Ratio berpengaruh  terhadap  Debt  to Equity Ratio Profitabilitas dengan Nilai Perusahaan
Profitabilitas,  yang  diukur  dengan return  on  equity  (ROA),  adalah kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan keuntungan dari segi penjualan,  aset  dan  ekuitas.
Tingkat ROA yang tinggi menunjukkan bahwa prospek perusahaan semakin baik, sehingga mendorong investor untuk menginvestasikan  uangnya  untuk membeli  saham  perusahaan  dan memudahkan  menarik  manajemen untuk  mengumpulkan  modal  guna mengembangkan  usahanya.  Jika permintaan  saham  perusahaan meningkat,  maka  secara  tidak langsung  harga  perusahaan  dan modal perusahaan akan meningkat.  Berdasarkan  definisi tersebut, hipotesis penelitian adalah sebagai berikut: H4 : Return On Assets berpengaruh  terhadap  Price  to Book Value Likuiditas dengan Nilai Perusahaan Semakin  tinggi  biaya  perusahaan, semakin  banyak  perusahaan  dapat melakukan pekerjaan jangka pendeknya, yang berarti perusahaan tersebut dianggap sebagai  hutang  (debt),  sehingga meningkatkan kepercayaan
investor  dalam  menginvestasikan uangnya.  Ada  pertumbuhan  bisnis sehingga  bisnis  tumbuh  yang meningkatkan  nilai  bisnis.  Current ratio  (CR)  digunakan  sebagai  alat screening untuk menentukan solvabilitas perusahaan. Berdasarkan definisi tersebut, hipotesis  penelitian  adalah  sebagai berikut:
Susiatin, Sulistyawati
H5 :  Current  Ratio  berpengaruh terhadap Price to Book Value Growth Opportunity dengan Nilai Perusahaan Di  masa  depan,  perusahaan  yang sukses  besar memilih  untuk mendukung  modal  ekuitas  dan mencoba  mendukung  anggaran dengan  cara  yang  benar  untuk menghindari  masalah  bahwa  tidak semua  proyek  investasi  memiliki nilai  yang  baik  karena  para pemimpin bisnis menerapkan strategi.  Pada  saat  yang  sama, perusahaan  dengan  pertumbuhan rendah  cenderung  lebih  banyak menggunakan utang jangka panjang.  Pada  saat  yang  sama, perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah sebaiknya  menggunakan  hutang sebagai sumber pendanaan, karena pinjaman  memerlukan  tingkat bunga yang tinggi untuk perusahaan  tersebut.  Berdasarkan definisi tersebut, hipotesis penelitian adalah sebagai berikut: H6
:  Price  Earning  Ratio berpengaruh  terhadap  Price  to Book Value
Struktur  Modal  dengan  Nilai Perusahaan
Struktur  modal  terdiri  dari  ekuitas dan  hutang  jangka  panjang  yaitu. H.  Pembayaran  lebih  dari  satu tahun  Perusahaan  dengan  aset berwujud  yang  tinggi  cenderung lebih berhutang dibandingkan perusahaan dengan kekayaan bersih yang tinggi (Patonah, 2016). Kebijakan menambah hutang mengirimkan  sinyal  positif  kepada investor dan mempengaruhi profitabilitas perusahaan. Leverage memungkinkan  perusahaan  untuk mengontrol  penggunaan  arus  kas bebas dan leverage melalui manajemen. Mengontrol penggunaan  dana  memerlukan peningkatan  kontrol  karena  biaya perusahaan  meningkat  sementara biaya  produk  meningkat.  Ketika pemimpin  bisnis  yakin  akan prospek  masa  depan  perusahaan dan  menginginkan  kenaikan  harga saham,  pemimpin  bisnis  dapat menggunakan  leverage  sebagai sinyal positif yang dapat diandalkan  kepada  calon  investor. Berdasarkan definisi tersebut,
hipotesis  penelitian  adalah  sebagai berikut:
H7 :  Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  terhadap  Price  to Book Value

## Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran dari penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Sumber : Peneliti

## METODE PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data
Metode observasi adalah penelitian yang  mencari  penjelasan  berupa hubungan  sebab  akibat  antara beberapa  variabel  atau  strategi yang dikembangkan dalam manajemen  (Ferdinand,  2013). Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk  melihat  pengaruh  satu variabel  terhadap  variabel  lainnya. Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder dari BEI.

## Statistik dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  tahun  2014-2016. Dasar  penelitian  ini  meliputi laporan tahunan perusahaan industri  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014- 2016 yaitu 131 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  direct  sampling,  yaitu. Proses  evaluasi  memiliki  beberapa aspek,  yaitu  kriteria  pemilihan evaluasi:
(1)  Perusahaan  yang  menyajikan laporan  keuangannya  selama  3 (tiga) tahun berturut-turut.
(2)  Perusahaan  menyusun  akun mereka secara tunai.
(3) Perusahaan menghasilkan laba, DER,  PBV  positif.  Berdasarkan kriteria  yang  disajikan  dalam penelitian  ini,  dapat  dianalisis  42 contoh  perusahaan  manufaktur untuk  periode  2014-2016.  Proses pengumpulan data.
Metode  dokumenter  yaitu  metode deskriptif digunakan untuk mengumpulkan data dalam penelitian ini, dengan mengumpulkan,  menyimpan  dan menganalisis. Teknik Analisis Data Tergantung pada modelnya, informasi  numerik  ini  menjadi sumber  perhitungan  untuk  menilai apakah suatu bisnis dalam kesulitan  keuangan  modal  kerja dibagi  dengan  total  aset,  laba sebelum  bunga  dan  pajak  dibagi dengan total aset, dan pengembalian total aset, pendapatan bersih, yang dialokasikan  dibagi  dengan  total
Susiatin, Sulistyawati
aset,  pendapatan.  sebelum  bunga dan pajak dibagi dengan total aset, nilai  pasar  dibagi  dengan  nilai buku  hutang,  pendapatan  dengan total  aset.  Rasio  ini  dihitung menggunakan  metode  z-  score Grover  dan  Altman.  Berbagai spesifikasi kinerja
Rasio permodalan (Y1) merupakan perbandingan antara sumber pembiayaan jangka panjang berupa pinjaman  dan  ekuitas  (Husnan, 2001).  Indikator  yang  digunakan adalah  rasio  DER  dengan  rumus
DER=(Total Equity)/(Total Equity) x 100.
Nilai  perusahaan  (Y2)  adalah harga  yang  bersedia  dibayar  oleh calon  investor  jika  bisnis  tersebut akan  dijual.  ini  tercermin  dalam harga  saham.  Indikator  yang digunakan  adalah  rasio  PBV dengan rumus PBV (harga persaham)/(nilai  buku  per  saham) x 100%. Laba  (X1)  adalah  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan laba  bersih  dari  aktivitas  yang dilakukan selama periode akuntansi. Indikator yang digunakan  adalah  rasio  ROA  dan rumus ROA = (Earnings After Tax (EAT)) /(Total Aset) x 100%. Likuiditas (X2) adalah kemampuan perusahaan untuk memenuhi seluruh kewajiban jangka pendeknya  pada  saat  jatuh  tempo, dengan  menggunakan  aset  jangka pendeknya  (satu  tahun).  Indikator yang  digunakan  adalah  rasio  CR dengan rumus CR (Aset Lancar)/(Liabilitas Lancar) x 100%. Peluang Pertumbuhan (X3) mewakili  peluang  pertumbuhan masa  depan  perusahaan.  Indikator yang  digunakan  adalah  rasio  PER dengan rumus PER (Pasar Saham)/(Laba/Bagi) x 100%. Metode Analisis Data Penjabaran deskriptif untuk mendeskripsikan variabel penelitian yaitu:
DER  (Y1),  PBV  (Y2),  ROA  (XI), CR (X2) dan PER (X3). Sedangkan analisis kuantitatif untuk pengujian hipotesis  menggunakan  metode inferensi  statistik  altematif  yaitu partial least squares (PLS). Pemilihan  teknik  analisis  dengan PLS SEM. Kualitas bahan penelitian ini dapat diuji dengan uji validitas  (R-  squared),  dengan  uji hipotesis  (uji-t),  dengan  uji  rata- rata (uji Sobel).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel 1. Results for Inner Weights
Original Sample Estimate Mean of Subsamples Standard Deviation T-Statistic ROA -> -0.021 -0.061 0.107 0.198

## Sumber : Data diolah, 2023
Berdasarkan tabel hasil penelitian di atas diketahui :
Konsep 1. Hipotesis  pertama  penelitian  ini menunjukkan pengaruh profitabilitas  terhadap  struktur modal,  diperoleh  dari  statistik  t- score  sebesar  0,198  yang  lebih rendah dari t-tabel (+1,96), sehingga profitabilitas tidak berpengaruh  terhadap  struktur modal, selamanya. laba tinggi atau rendah, tidak mempengaruhi struktur  modal  perusahaan (H1 ditolak).
Konsep 2. Hipotesis  kedua  penelitian  ini menunjukkan  pengaruh  likuiditas terhadap  modal,  nilai  statistik  t sebesar  13,132,  maka  likuiditas berpengaruh  terhadap  struktur modal,  sehingga  semakin  tinggi hasilnya  semakin  baik.  Timur. struktur  modal  perusahaan (H2 diterima).
Konsep 3.
Hipotesis  ketiga  dari  penelitian  ini membuat  t  statistik  sebesar  0,170 lebih  rendah  dari  t  tabel  (±  1,96), sehingga  peluang  pertumbuhan tidak berpengaruh padanya. struktur  modal.  untuk  semua waktu..  pertumbuhan  besar  atau kecil, peluang tidak mempengaruhi struktur  modal  perusahaan (H3 ditolak).
Konsep 4.
Hipotesis  keempat  penelitian  ini menunjukkan pengaruh profitabilitas terhadap profitabilitas perusahaan, diperoleh t-score sebesar 4,470 yang lebih tinggi dari t-tabel (±1,96), sehingga profitabilitas berpengaruh terhadap profitabilitas  perusahaan,  nilai yang kuat (H4 diterima).
Konsep 5.
Hipotesis  kelima  dalam  penelitian ini menunjukkan pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan,  diperoleh  nilai  t statistik  sebesar  0.452  lebih  kecil DER CR -> DER  -0.701 -0.694 0.053 13.132 PER -> DER  -0.018 -0.028 0.106 0.170 ROA -> PBV  0.547 0.557 0.122 4.470 CR -> PBV 0.052 0.048 0.116 0.452 PER -> PBV  0.209 0.196 0.105 1.996 DER -> PBV  0.322 0.284 0.151 2.138
Susiatin, Sulistyawati
dari  t  tabel  (±1,96)  jadi  tidak  ada pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan, semakin tinggi likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh apapun    tehadap  nilai  perusahaan
(H5 ditolak).
Konsep 6.
Hipotesis  keenam  penelitian  ini menunjukkan bahwa terdapat pengaruh growth opportunity terhadap  nilai  perusahaan,  nilai  t statistik  sebesar  1.996  lebih  besar dari  t  tabel  (±1,96),  sehingga semakin  besar  growth  opportunity maka  semakin  besar  dampak peluang pertumbuhan dalam bisnis. Maka semakin baik nilainya kuat. (H6 diterima) .
Konsep 7. Hipotesis  ketujuh  penelitian  ini menunjukkan  pengaruh  modal terhadap  nilai  perusahaan,  nilai statistik  t  sebesar  2,138  lebih  besar dari  t  tabel  (±1,96),  maka  modal tinggi berpengaruh signifikan terhadap  pembentukan  modal. perusahaan  yang kuat.  bisnis.  nilai adalah  konstruk,  yang  lebih  tinggi dari nilai perusahaan. (H7 diterima).

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  di atas,  dapat  disimpulkan  sebagai berikut:
1. Peluang  keuntungan  dan pertumbuhan tidak mempengaruhi perencanaan keuangan.
2. Likuiditas  mempengaruhi perencanaan keuangan.
3. Profitabilitas, peluang pertumbuhan  dan  struktur keuangan berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan. 4. Likuiditas tidak berpengaruh terhadap profitabilitas bisnis. 5. Jenis  modal  diterjemahkan menjadi keseimbangan antara likuiditas dan profitabilitas perusahaan.

## IMPLIKASI

## Implikasi Teoritis
Implikasi  teoritis    penelitian  ini sebagai berikut :
1. Perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  BEI menghabiskan  lebih  banyak uang  untuk  keuntungan mereka.  Perusahaan  lebih suka  menggunakan  dana ekuitas  internal,  misalnya. H. Arus kas dan retensi kas.
Keuntungan diperoleh perusahaan kas dimilikinya, sehingga  perusahaan  tidak perlu berhutang Perusahaan masih  dapat  membayar tagihannya, meskipun labanya  rendah.  Hal  ini sesuai Raymond (2016). 2. Likuiditas  mempengaruhi perencanaan keuangan. Perusahaan  industri  yang
Susiatin, Sulistyawati
terdaftar  di  BEI  memiliki kemampuan  tinggi  untuk memenuhi kewajiban jangka  pendeknya,  yang dapat mengidentifikasi perusahaan  industri  yang memiliki modal yang cukup untuk mendukung operasinya  tanpa  harus meminjam  uang.  Utang perusahaan juga turun, yang menyebabkan  pengurangan pembentukan modal. Temuan  ini  sejalan  dengan F. Paramita (2011). 3. Pertumbuhan tidak mempengaruhi perencanaan keuangan. Perusahaan mengharapkan pertumbuhan  yang  cepat dan karena itu ingin berbagi risiko  pertumbuhan  yang cepat dengan pemberi pinjaman melalui 'meminjamkan uang, biasanya dalam bentuk pinjaman  jangka  panjang. atau  tabungan.  Temuan  ini sejalan  dengan  penelitian Rita Puji A (2015).
4. Profitabilitas mempengaruhi profitabilitas bisnis.  Nilai  perusahaan
industri  yang  terdaftar  di BEI,  yang  diukur  dengan return  on  equity  (ROA) yang tinggi, berarti kemampuan perusahaan tersebut untuk menghasilkan nilai mempengaruhi rencana investasi mereka yang menginvestasikan uang. Tingkat  ROA  yang  tinggi menunjukkan  bahwa  opini perusahaan  telah  cukup membaik  untuk  mendorong investor mengalokasikan uangnya  untuk  membeli saham  perusahaan  tersebut. Ini meningkatkan profitabilitas  pabrik  dan memudahkan  manajemen untuk  mengumpulkan  uang untuk mengembangkan bisnis.  Temuan  ini  sejalan dengan hasil penelitian Hermuningsih (2013). 5. Likuiditas tidak berpengaruh terhadap profitabilitas  bisnis.  Calon investor tak memperhitungkan tinggi rendahnya  nilai,  karena tinggi  rendahnya  jumlah investor tidak terlalu mencerminkan keadaan perusahaan,  sehingga  nilai perusahaan  tidak  berubah. Hal ini sesuai pada Raymond (2016). 6. Peluang pertumbuhan mempengaruhi profitabilitas bisnis.  Perusahaan  industri baik ke depan, mereka lebih memilih  untuk  membiayai perusahaan  dengan  saham dan mencoba untuk membiayai investasi dengan ekuitas  untuk  menghindari masalah  bahwa  manajer perusahaan tidak
Susiatin, Sulistyawati
melaksanakan semua proyek modal tervalue positif.  Hal  tersebut  sesuai penelitian Hermuningsih (2013). 7. Struktur modal mempengaruhi nilai perusahaan. Ketika pemimpin  bisnis  memiliki keyakinan yang kuat tentang prospek masa depan perusahaan dan menginginkan kenaikan harga  saham,  pemimpin bisnis  dapat  menggunakan leverage. Penelitian ini sejalan di penelitian Hermuningsih (2013). Implikasi Manajerial
Dari  hasil  penelitian  tersebut, implikasi  manajerial yang dapat di ambil sebagai berikut :
1. Manajemen keuangan adalah perencanaan, analisis  dan  pengendalian kegiatan  keuangan  untuk meningkatkan nilai perusahaan Manajer memegang  peranan  penting dalam pengambilan keputusan tentang pembiayaan  dan  struktur modal  operasi  perusahaan. Untuk  membuat  keputusan keuangan dan struktur modal  yang  tepat,  direksi harus  selalu  memimpin perusahaan dengan berinvestasi dalam meningkatkan laba, menjaga likuiditas, mengelola  struktur  modal dan  pertumbuhan  masa depan perusahaan. Mengetahui bagaimana mengelola profitabilitas, likuiditas dan struktur modal  serta  melihat  tingkat pertumbuhan  masa  depan perusahaan  meningkatkan nilai perusahaan. 2. Keputusan struktur keuangan  dan  modal  yang dibuat oleh manajer mempengaruhi apresiasi atau  depresiasi  perusahaan. Keputusan  keuangan  yang memadai menunjukkan bahwa  pemimpin  bisnis mampu menguasai perencanaan,  analisis  dan pengendalian aktivitas keuangan  untuk  memenuhi kebutuhan keuangan mereka dengan menggunakan sumber internal  perusahaan,  yang secara signifikan mengurangi  ketergantungan perusahaan  pada  sumber eksternal.  Keputusan  atas struktur modal membuktikan  bahwa  para pemimpin  bisnis  mampu mengarahkan  perencanaan, analisis  dan  pengendalian aktivitas  keuangan  dalam menentukan  utang  jangka pendek  dan  jangka  panjang serta  mampu  mendorong
Susiatin, Sulistyawati
pertumbuhan dan melakukan  investasi  yang tepat  untuk  bisnis  di  masa depan  untuk  meningkatkan kontrol.  dalam  hutang  nilai perusahaan di masa depan. 3. Bagi investor yang mengambil keputusan investasi dengan berinvestasi  pada  saham perusahaan terbuka, mereka dapat  mempertimbangkan dan  menggunakan  tingkat profitabilitas, likuiditas, kesempatan meningkat terkait  dengan  konstruksi equity, peluang pertumbuhan sangat penting saat Anda memilih. Investasi  yang  tepat  dapat meningkatkan kekayaan para investor tersebut. Keterbatasan Penelitian Adapun kekurangannya diantaranya  adalah  variabilitas data  sampel  yang  tinggi  untuk variabel penelitian. Selain itu, masa penelitian  hanya  4  tahun.  Namun keterbatasan dan kelemahan tersebut tidak mengurangi validitas hasil penelitian ini.
Agenda  Penelitian  Yang  Akan Datang
Mengingat  banyaknya  kelemahan dan  keterbatasan  penelitian  ini, agenda  penelitian  yang  akan datang  yang  dapat  disarankan penulis, sebagai berikut :
1. Variabel  penelitian  lainnya yaitu  seperti:  Kebijakan dividen, kepemilikan perusahaan, kepemilikan manajemen, ukuran perusahaan  dan  variabel lainnya. 2. Untuk  mengharapkan  R- squared kecil, maka sebaiknya ditambahkan variable  independen  yang lain 3. Perbanyak  jumlah  sampel dengan  aset  perusahaan  di bidang  lain,  bukan  hanya industri,  seperti  real  estat dan  real  estat,  pertanian, pertambangan,  keuangan, bisnis, dan bidang lainnya.

## DAFTAR RUJUKAN
Abriprayasa Kawiswara WH, Muhammad  Khafid,  Linda Agustina.  2014.  Faktor- faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal  Perusahaan  Tekstil dan Garmen di BEI. Accounting  Analysis  Journal 3 (2) (2014). Universitas Negeri Semarang. Semarang. Adler Hayman Manurung, M.Com,  ME,  ChFC,  RFC, Dr.  2006.  Cara  Menilai Perusahaan,      Elexmedia Komputindo, Jakarta. Agustina  Lastri  Pangulu.  2014. Pengaruh Profitabilitas, Grwoth  Opportunity  dan Struktur  Modal  terhadap Nilai (Studi Pada Perusahaan Perbankan yang
Susiatin, Sulistyawati
Terdaftar  di  BEI  Periode 2011-2013)  Jurnal  Ilmiah Ekonomi dan Bisnis. Universitas Brawijaya Tahun 2014. Malang. Brigham  ,E.F.and  L.C.  Gapenski. 2006 .  Intermediate  Financial Management .  7th  edition. SeaHarbor Drive: The Dryden Press. Brigham,  Eugene  F.  Dan  Joel F.Houston. 2006 . Fundamentals  of  Financial Management :Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Buku  1.  Edisi  10.  Salemba Empat.Jakarta. Corry Winda Anzlina dan Rustam. 2013.  Pengaruh  Tingkat Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas  dan  Profitabilitas terhadap  Nilap  Perusahaan pada Perusahaan Real Estatse dan Property di BEI 2006-2008.  Jurnal  Ilmiah Universitas Sumatera Utara. Medan. Christiawan  dan  Tarigan.  2007. Kepemilikan Manajerial: Kebijakan  Hutang  Kinerja dan Nilai Perusahaan. Thesis. (online), ( www.google.com ) E.  Glos,  Raymond,  1976 .  Business: Its  Nature  and  Environment : An  Introduction.  Oh.South- Western Publishing. Florencia Paramitha L.2011.Analisis Faktor- faktor  yang  mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap Harga Sahama pada Perusahaan  LQ45  Periode Tahun  2006-2009.  Seminar Nasional Teknologi Informasi  &  Komunikasi Terapan  2011  (Semantik 2011)  ISBN  979-26-0255-0. Bandung. Hasni  Yusrianti.  2013.  Pengaruh Tingkat Profitabilitas, Struktur Asset, dan Growth  Opportunity  Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur yang  Telah  Go  Public  Di Bursa Efek Indonesia. Laporan  Penelitian  Dana Universitas Sriwijaya. Palembang. Husnan,  Suad  (2001).  Manajemen Keuangan Teori Dan Penerapan (Keputusan Jangka  Pendek)  Buku  2 Edisi  4  Cetakan  Peetama. Yogyakarta : BPFE.
Jensen,  Michael  C,  1986. Agency
Cost  of  Free  cash  Flow , Corporate Finance , and Takeovers. American Economic  Review  76.  New Jersey Jemsly  Hutabarat  &  Martani Husaeni  2006.  Manajemen Strategik Kotemporer : Operasionalisasi  Strategi,, Elex Media Komputindo.,Jakarta. Lilik  Sulistyana.  2015.  Pengaruh Tax  Avoidance ,  Corporate Governance
Index ,Kebijakan    Hutang dan Growth Opportunity terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar Dalam Corporate Governance Perception Index Tahun 2008-2012). E- Jurnal Akuntansi Universitas Islam Malang.Malang
Susiatin, Sulistyawati
Mai,  Muhammad  Umar.  2006. Analisis Variabel-variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan  LQ45  di  Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomika. Politeknik Negeri Bandung. Bandung. Muh.  Syahrial  F  dan  Isnurhadi. 2013.  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Struktur Modal  Pada  Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Manajemen & Bisnis Sriwijaya  Vol.11  No.2  Juni 2013. Universitas Sriwijaya.Palembang. Modigliani,  F  and  Miller,  M., 1963, Corporate Income Taxses and The Cost of Capita: A Correction.
American Economic Review,53,June.USA Morenly  Welly  dan  Victoria Untu.2015.Faktor-faktor yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan Sektor Pertanian  pada  BEI  Tahun 2010-2013.Jurnal Riset ekonomi,Manajemen,Bisnis dan  Akuntansi  Vol.3  No.1 2015.Universitas Sam Ratulangi.Manado Munawir.2010.Analisis Laporan Keuangan.Liberty.Yogyaka rta. Mustika  Wardani.2015.”Analisis Pengaruh Profitabilitas,Likuiditas  dan Struktur  Aktiva  terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI 2011- 2013”.  Naskah  Publikasi Universitas Muhammadiyah  Surakarta 31 Maret 2015.Surakarta. Novita  Santi  P  dan  M.Kholiq Mahfud. 2010.Analisis Pengaruh  Struktur  Modal Pertumbuhan  Perusahaan ,Ukuran  Perusahaan,  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2007-(Studi  Kasus  Pada Sektor  Industri  Food  And Beverages). Diponegoro Journal Of Management , Vol.1 No.1. 2011.Semarang Pancawati Hadiningsih. 2009.”Determinan Nilai Perusahaan”.  JAI  Vol.5, No.2,  Juli  2009  :231-250. Universitas Stikubank. Semarang. Rita  Puji  Astuti.  2015.Pengaruh Profitabilitas,  Size,  Growth Opportunity, Likuiditas dan Struktur  Aktiva  Terhadap Struktur Modal Bank (StudiPada Perusahaan Perbankan  Di  BEI  Tahun 2009-2013)”. Jurnal Ekonomi dan Akuntansi.Universitas Pandanaran.Semarang. Riyanto,  Bambang  1999.  Dasar- dasar Pembelanjaan Perusahaan,Edisi  ke  empat, BPFE, Yogyakarta Rouben  Meldrick  Andrew  T,dkk. 2013.  Faktor-faktor  yang Mempengaruhi Struktur Modal  pada  Perusahaan  di Sektor Agriculture di  BEI Tahun  2007-2011.  Jurnal Ekonomi  dan  Akuntansi. Jurnal  Ilmiah  Universitas
Susiatin, Sulistyawati Jurnal PETA Vol, 9 No. 1 Januari 2024 Surabaya Vol.2 No.2 Tahun 2013.Surabaya. Salvatore, Dominick.2005.Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global. Salemba  Empat:  Jakarta. Schoubben,  F.,  dan  C.  Van Hulle. 2004.” The Determinant of Leverage: Difference  beetwen  Quoted  and Non Quoted Firms ”. Tijdschrift  voor  Economie en  Management,XLIX(4):
589-621.
Sartono, R.Agus.Drs,MBA.2008.Ma najemen  Keuangan  Teori dan Aplikasi.BPFE.Yogyakarta. Sarsa  Meta  N  dan  R.Djoko Sampurno.2012. Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas,Pertumbuhan Perusahaan dan Kepemilikan Manajerial terhadap  Struktur  Modal (pada Perusahaan Manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2008-2010). Diponegoro Business Review  Vol.1,No.1,Tahun 2012. http://ejournal- s1.undip.ac.id/index.php/d br.Semarang Sri  Hermuningsih.2013.Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Publik di Indonesia. Buletin Ekonomi dan Perbankan.Yogyakarta.
Sugiyono.2012.Metode  Penelitian Manajemen.Alfabeta.Bandu ng.
Sujoko  dan  U.Soebiantoro.  2007. Pengaruh Struktur Kepemilikian Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor  Ekstern  terhadap Nilai  Perusahaan.  Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol.9.No.1.Maret: 41-48. Supardi.2005.Metode Penelitian Ekonomi  dan  Bisnis.  UII Press.Yogyakarta Zwiebel,  Jeffrey  (1996); Dynamic Capital Structure under Managerial Entrenchment. Journal of Financial Economics,  23  (June):  28- 33.Cambridge
Yuliana,  Dinul  Alfian  Akbar  dan
Rini Aprillia.2012.Pengaruh Struktur Modal Dan Return On Equity (ROE) Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sektor Pertanian  Di  Bursa  Efek Indonesia(Perusahaan  yang Terdaftar  Di  BEI).  Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Jurnal  Akuntansi.  STIE MDP.Palembang
Ferdinand,  Augusty,2013. Metode Penelitian  Manajemen ,  BP Undip, Semarang. http://annisty.blogspot.co.id/2010 /01/analisis-data- menggunakan-partial- least.html http://feroniadafler.blogspot.co.id /2013/04/mempelajari-dan- memahami-smartpls.html