Martini, M. (2023) “Determinan Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan”, Sebatik, 27(2). Submitted:  2023-08-02 Accepted:  2023-09-13 Published:  2023-12-15
DOI:10.46984/sebatik.v26i2.2351

## DETERMINAN KEBIJAKAN DIVIDEN DAN NILAI PERUSAHAAN

## Martini
Akuntansi, Universitas Budi Luhur Jl. Raya Ciledug Petukangan Utara Jakarta 12260 E-mail: martini@budiluhur.ac.id

## ABSTRAK
Investasi merupakan kegiatan yang menanamkan sejumlah dana yang bertujuan untuk memperoleh keuntungan di masa depan. Tujuan para investor menanamkan dananya di suatu perusahaan adalah untuk mendapatkan tingkat keuntungan berupa dividen maupun capital gain . Dividen merupakan pembagian keuntungan yang diperoleh perusahaan kepada investor. Dividen penting bagi para investor karena akan menjadi sinyal mengenai kondisi keuangan perusahaan, investor juga menginginkan pembagian dividen  yang  relatif  stabil,  karena  stabilitas  dividen  dapat  meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  tersebut. Dividen lebih disukai investor dibandingkan dengan capital gain , karena dividen memiliki risiko yang lebih rendah daripada mengandalkan  pada  perubahan  harga saham.  Dividen  yang  tinggi  merupakan  sinyal  yang  bagus  bagi  pasar yang  dapat meningkatkan  harga  saham  di  pasar  modal  dan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan dan leverage terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  industri  makanan  olahan  dan  minuman  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2017-2021.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini diperoleh  dari  data  laporan  keuangan.  Teknik  analisis  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  regresi  linear  berganda  dengan  menggunakan  program  IBM  SPSS Statistic 22.  Hasil pengujian  yang  pertama,  baik  variabel  profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  dan  Leverage  tidak  ada  yang  berpengaruh  terhadap Kebijakan  Dividen.  Sedangkan  hasil  pengujian  yang  kedua  adalah  yang  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  adalah Profitabilitas. Sedangkan  Ukuran Prusahaan,  Leverage dan  Kebijakan Dividen  tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Dan besarnya pengaruh sebesar 28,1%.
Kata Kunci: Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Leverage, Kebijakan Dividen, Nilai Perusahaan,

## 1. PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  kegiatan  yang  menanamkan sejumlah  dana  yang  bertujuan  untuk  memperoleh keuntungan  di  masa  depan  (Bramaputra  et  al.,  2022). Tujuan investor menanamkan dananya di suatu perusahaan adalah  untuk  mendapatkan  tingkat  keuntungan  berupa dividen  maupun capital  gain .  Dividen  adalah  pembagian keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  kepada  investor (Hidayat et al., 2022a). Dividen penting bagi para investor karena  akan  menjadi  sinyal  mengenai  kondisi  keuangan perusahaan,  investor  juga  menginginkan  pembagian dividen  yang  relatif  stabil,  karena  stabilitas  dividen  dapat meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan tersebut.  Dividen  lebih  disukai  investor  dibandingkan dengan capital  gain ,  karena dividen memiliki  risiko yang lebih  rendah  daripada  mengandalkan  pada  perubahan harga saham (Marina et al., 2020a).
Dipilihnya  industri  makanan  olahan  dan  minuman sebagai populasi penelitian, sebab dapat dilihat dari grafik di  atas  pada  industri  makanan  olahan  dan  minuman menunjukkan trend yang  meningkat  dalam  membagikan dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Terlihat  di  grafik pada tahun 2020 di saat pandemi Covid-19 melanda dunia, di  saat  banyak  perusahaan  terkena  dampak  pandemi, ternyata  perusahaan-perusahaan  dalam  industri  makanan olahan dan minuman masih  mampu  mengambil  kebijakan untuk  tetap membayarkan  dividen  dengan  tujuan
mengembalikan kepercayaan investor terhadap kemampuan  perusahaan bahwa  perusahaan  masih  dapat bertahan  di  tengah  pandemi  Covid-19.  Kebijakan  ini diambil  untuk  menarik  investor  untuk  membeli  kembali saham perusahaan, sehingga dapat menaikkan harga saham perusahaan (Romadhani et al., 2020).
Teori sinyal merupakan sebuah teori yang menyatakan bahwa  suatu  kenaikan  dividen  yang  lebih  besar  daripada yang  diperkirakan  merupakan  sinyal  bagi  para  investor dalam memperkirakan peningkatan laba dimasa mendatang  begitupun  sebaliknya,  penurunan  dividen merupakan  perkiraan  laba  yang  rendah.  Dividen  yang tinggi  mampu  menarik  para  investor  untuk  berinvestasi sehingga mampu menaikkan nilai perusahaan.
Mengingat  begitu  pentingnya  kebijakan  dividen  yang harus  ditetapkan  oleh suatu perusahaan,  maka diperlukan adanya pertimbangan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi  kebijakan  dividen  dan  nilai  perusahaan. Beberapa  faktor  yang  diprediksi  mempengaruhi  kebijakan dividen  dan  nilai  perusahaan  yaitu  profitabilitas,  ukuran perusahaan dan leverage . Semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba,  maka investor  semakin  mengharapkan pembagian dividen yang lebih tinggi, sehingga menjadikan nilai  jual  bagi  perusahaan.  Profitabilitas  menjadi  hal pertama  yang  dilihat  investor  ketika  berinvestasi  di  suatu perusahaan,  karena  tujuan  utama  dari  perusahaan  adalah
© 2023, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
menghasilkan  keuntungan  (Hermanto  &  Fitriati,  2022). Profitabilitas  dapat  diukur  menggunakan return  on  asset . ROA  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  efektivitas kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih dengan  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki  perusahaan (Zulkifli & Latifah, 2021). Penelitian yang dilakukan oleh (Marina  et  al.,  2020b)  serta  (Pattiruhu  &  Paais,  2020) menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen,  sedangkan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Restufani  et  al.,  2022)  menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan  berarti  semakin besar  aktiva  yang  bisa  dijadikan  jaminan  untuk memperoleh hutang sehingga hutang akan meningkat. Jika hutang  itu  dimanfaatkan  dengan  baik  dan  efisien  oleh perusahaan,  maka  akan  dapat  perusahaan  akan  terus berkembang  menjadi  perusahaan  yang  besar  dan  mampu menghasilkan  tingkat  keuntungan  yang  lebih  tinggi. Perusahaan  besar  yang  mampu  menghasilkan  keuntungan yang  tinggi  atau  besar  biasanya  mampu  membayarkan rasio  dividen  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan kecil.  Ukuran  perusahaan  di  indikatorkan  sebagai Logaritma  natural  of  Total  assets (Nurhayati,  2013). Berdasarkan  penelitian  (Akbar  &  Fahmi,  2020)  diketahui bahwa  ukuran  perusahaan  tidak    berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen,  tetapi  hal  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  (Rizqia  et  al.,  2013) yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan dengan tingkat pinjaman yang tinggi belum tentu  memiliki  pembagian  dividen  yang  rendah,  karena perusahaan  ingin  menunjukkan  kepada  investor  bahwa perusahaan  berada  dalam  posisi  keuangan  yang  baik. Pendanaan  melalui  pinjaman  membuat  perusahaan  lebih leluasa  dalam  melakukan  investasi  pada  proyek-proyek yang  menguntungkan,  sehingga  memungkinkan  untuk memperoleh  keuntungan  yang  lebih  besar  (Jao  et  al., 2022).  Dengan  keuntungan  yang  lebih  besar  dapat meningkatkan kemampuan perusahaan dalam membagikan dividen. Leverage dapat  dihitung  menggunakan debt  to equity  ratio ,  rasio  ini  mencerminkan  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  seluruh  kewajibannya. Penelitian yang dilakukan oleh (Cristina et al., 2021) serta (Ahmad  &  Wardani,  2014)  menunjukkan   bahwa leverage berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen, namun hal  ini      tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Julianti  et  al.,  2021)  yang  menyatakan  bahwa leverage tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.
Tingkat keuntungan perusahaan mampu mempengaruhi nilai  perusahaan.  Dimana  tingkat  keuntungan  perusahaan yang  tinggi  secara  otmatis  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena  tingginya  tingkat keuntungan  perusahaan  dapat  menarik  perhatian  para investor  untuk  melakukan  investasi  pada  perusahaan tersebut.  Jika  banyak  investor  tertarik  untuk  berinvestasi, maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Penelitian  yang
dilakukan oleh (Akbar & Fahmi, 2020) menyatakan bahwa profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Hakim  &  Priantinah,  2018)  menyatakan  bahwa profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan  berarti  semakin besar  aktiva  yang  bisa  dijadikan  jaminan  untuk memperoleh  hutang  sehingga  hutang  akan  meningkat. Perusahaan  besar  biasanya  mampu  membayarkan  rasio dividen  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan  kecil dan menaikkan nilai perusahaan sehingga banyak investor yang  tertarik  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  yang memiliki  prospek  yang  baik.  Ukuran  perusahaan  di indikatorkan  sebagai Logaritma  natural  of  Total  assets (Nurhayati,  2013).  Berdasarkan  penelitian  (Akbar  & Fahmi,  2020)  diketahui  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi hal  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Hernita,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  memiliki  jumlah  hutang  yang  besar sebagai  sumber  modal perusahaan,  dapat berdampak pada menurunnya  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  disebabkan karena dengan hutang yang tinggi maka resiko perusahaan juga akan tinggi yang mengakibatkan berkurangnya  minat investor untuk berinvestasi di perusahaan   dan berdampak pada  penurunan  harga  saham  saham.  Tapi  disisi  lain perusahaan  yang  memiliki  hutang  yang  tinggi  juga menunjukkan  bahwa    perusahaan  dipercaya  oleh  kreditur. Sepanjang  perusahaan  ini  mampu  memanfaatkan  hutang tersebut secara optimal dan perusahaan mampu membayar kewajibannya,  maka  hal  tersebut  akan  direspons  positif oleh  pasar.  Hal  ini  akan  membawa  pada  meningkatnya minat  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang akan meningkatkan harga pasar saham dan akan membawa pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang dilakukan oleh (Hernita, 2019) serta (Margono & Gantino, 2021)  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Lamba  &  Atahau,  2022) menyatakan  bahwa leverage tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kemampuan perusahaan dalam membayar dividen juga turut  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Tujuan  dari investasi  pemegang  saham  adalah  untuk  meningkatkan kesejahteraannya  dengan  memperoleh  return  dari  dana yang di investasikan. Dimana salah satu return yang dapat dinikmati  investor  adalah  dalam  bentuk  dividen  yang dibagikan.  Minat  investor  dalam  membeli  saham perusahaan  salah  satunya  adalah  besarnya  jumlah  dividen yang  dapat  mereka  terima.    Para  investor  akan  sangat menyukai  dividen  yang  tinggi.  Hal  ini  menunjukkan bahwa kinerja perusahaan sangat baik sehingga berdampak pada  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Hernita,  2019)  menyatakan  bahwa  kebijkan  dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai
perusahaan,  sedangkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  (Anita  &  Yulianto,  2016)  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  yang  telah  dipaparkan  di  atas penulis  ingin  mengembangkan  penelitian  lebih  lanjut mengenai  kebijakan  dividen  dan  nilai  perusahaan  dengan judul  “Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  dan Leverage terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Industri Makanan  Olahan  dan  Minuman  yang  Terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2017-2021”.

## 2. RUANG LINGKUP
Pokok  permasalahan  dalam  penelitian  ini  adalah apakah  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan  leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  dan nilai perusahaan pada perusahaan industri makanan olahan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.
Penelitian  ini  terbatas  pada  variabel  dependen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen yang diukur menggunakan rasio dividend payout ratio dan nilai  perusahaan;  variabel  independen  yang  berkaitan dalam penelitian ini adalah profitabilitas (return on asset) , ukuran  perusahaan  dan leverage  (debt  to  equity  ratio); sampel  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  industri makanan  olahan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI);  periode  pengamatan  yang digunakan  dalam  penelitian  dari  tahun  2017  sampai dengan 2021.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan membuktikan  secara  empiris  pengaruh  profitabilitas, ukuran  perusahaan,  dan  leverage  terhadap  kebijakan dividen  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  industri makanan olahan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.

## 3. BAHAN DAN METODE
Sebagai  landasan  dilakukannya  penelitian  ini,  maka perlu  dikembangkan  teori-teori  yang  berhubungan  dengan variable  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  leverage, kebijakan dividend an nilai perusahaan.
3.1 Teori Sinyal ( Signaling Theory)
Teori  sinyal  atau signaling  theory menekankan  pada pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan terhadap  keputusan  investasi  pihak  di  luar  perusahaan. Informasi  merupakan  unsur  penting  bagi  investor, informasi  yang  lengkap,  relevan,  akurat  dan  tepat  waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis  untuk  mengambil  keputusan  investasi.  Menurut teori  sinyal  perusahaan  memiliki  lebih  banyak  informasi tentang  prospek  pendapatan  perusahaan  di  masa  depan daripada pemegang saham itu sendiri.
Teori ini percaya bahwa informasi mengenai dividen yang dibagikan oleh perusahaan dianggap sinyal oleh para investor. Modigliani dan Miller  (MM) dalam (Darmawan, 2014)  berpendapat  bahwa  apabila  kenaikan  dividen  yang
di atas biasanya dapat menjadi “sinyal” bagi para investor, bahwa  manajemen  perusahaan  memprediksi  prospek penghasilan  perusahaan  yang  lebih  baik  di  masa mendatang.
Teori sinyal menggambarkan suatu tindakan manajerial yang dilakukan oleh perusahaan yaitu manajer, ditangkap  sebagai  sinyal  yang  disampaikan  kepada pihak luar  yaitu  investor.  Sinyal  tersebut  harus  memiliki informasi  yang  kuat  untuk  bisa  merubah  penilaian  dari pihak  luar  perusahaan.  Pembagian  dividen  dapat memberikan  sinyal  positif  yang  dapat  menggambarkan prospek  yang  baik  dari  suatu  perusahaan.  Manajemen dipercaya  dapat  menjaga  level  dividen  dan  terdapat ekspektasi  peningkatan  nilai  di  masa  mendatang. Sebaliknya  jika  dividen  menurun,  memunculkan  sinyal adanya  masalah  keuangan  dalam  internal  perusahaan. Ekspektasi  investor  menjadi  menurun  dan  manajemen dianggap  tidak  mampu  mempertahankan  level  dividen yang ada (Goldwin & Handayani, 2022).

## 3.2 Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  dapat  diukur  menggunakan dividend  payout  ratio ,  Semakin  besar  rasio dividend payout  ratio berarti  semakin  mengecil  jatah  laba  ditahan yang  disimpan  untuk  keperluan  penanaman  modal perusahaan.  Begitupun  sebaliknya,  semakin  rendah  rasio tersebut  menunjukkan  semakin  besar  porsi  laba  yang digunakan  sebagai  saldo  laba  ditahan.  Berikut  ini  rumus dividend  payout  ratio (DPR)  yang  digunakan  dalam penelitian ini (1).

## (1)

## Sumber: (Nafi’ah, 2013)

## 3.3 Nilai Perusahaan
Memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  juga memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang merupakan tujuan utama perusahaan, Kusumajaya (2011). Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan  oleh  harga  pasar  dari  saham  yang merupakan  cerminan  dari  keputusan  investasi  pendanaan (financing) dan  manajemen asset. Harga pasar dari saham perusahaan  yang  terbentuk  antara  pembeli  dan  penjual disaat  terjadi  transaksi  disebut  nilai  pasar  perusahaan, karena  harga  pasar  saham  dianggap  cerminan  dari  nilai aset  perusahaan  sesungguhnya.  Nilai  perusahaan  yang dibentuk  melalui  indikator  nilai  pasar  saham  sangat dipengaruhi  oleh  peluang-peluang  investasi.  Adanya peluang investasi dapat  memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan, (Hidayat et al.,  2022b).  Berikut  ini  rumus  nilai  perusahaan  (PBV) yang digunakan dalam penelitian ini. (2)
© 2023, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article

## (2)
Sumber : (Sinaga & Mustafa, 2019)
3.4 Profitabilitas Profitabilitas menurut (Tahu, 2017) adalah kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan. Tujuan  utama  bisnis  adalah  mencari  keuntungan. Pembayaran  dividen  dapat  menjadi  sinyal  bahwa  suatu perusahaan  memiliki  masa  depan  yang  menjanjikan. Investor  akan  menganggap  bahwa  situasi  perusahaan  saat ini  dan  masa  depan  umumnya  menguntungkan  jika mengumumkan  pembagian  dividen.  Dalam  penelitian  ini profitabilitas  diproksikan  dengan return  on  assets (ROA). Berikut ini rumus return on assets (ROA) yang digunakan.
(3)

## (3)
Sumber: (Tahu, 2017)

## 3.5 Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  tingkat  identifikasi besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan  (Utari  &  Supadmi, 2017).  Ukuran  perusahaan  variabel  yang  paling  banyak digunakan  untuk  menjelaskan  tentang  pengungkapan sosial  yang  dilakukan  suatu  perusahaan  dalam  laporan tahunan  yang  dibuat.  Ukuran  perusahaan  dapat  dilihat  14 dari seberapa besar aktiva yang dimiliki, baik aktiva lancar maupun  aktiva  tidak  lancar  .  Perhitungan  ukuran perusahaan  yang  didasarkan  pada  total  aset  menggunakan rumus sebagai berikut : (4)
𝑺𝑰𝒁𝑬 = ( 𝐋𝐧 ) 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 (4)
Sumber : (Margono & Gantino, 2021)

## 3.6 Leverage
Menurut  (Jao  et  al.,  2022) leverage merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya  serta  bertujuan  untuk  mengukur  sampai seberapa  jauh  perusahaan  dapat  dibiayai  oleh  dana pinjaman. Rasio ini mencerminkan kemampuan perusahaan  untuk  membayar  seluruh  kewajibannya  dan begitu juga sebaliknya.
Leverage dapat  diukur  dengan  menggunakan debt equity  ratio (DER). Debt  equity  ratio (DER)  merupakan rasio  yang  memperbandingkan  total  kewajiban  dengan total ekuitas. Berikut ini rumus yang digunakan: (5)

## (5)
Sumber: (Jao et al., 2022)

## 3.7 Kerangka Teoritis
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  kerangka  teoritis penelitian  ini  dapat dilihat pada gambar 1.

## Gambar 1. Kerangka Teoritis

## 3.8 Pengembangan Hipotesis Penelitian
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  laba.  Untuk  dapat  membuat  keputusan  yang optimal  manajemen  dan  investor  harus  menyadari bagaimana profitabilitas mempengaruhi kebijakan dividen. Pembayaran  dividen  yang  lebih  besar  biasanya dilakukan  oleh  perusahaan  yang  profit  kepada  pemegang saham  sebagai  sinyal  positif  bahwa  perusahaan  berjalan dengan  baik  dan  memiliki  prospek  masa  depan  yang menjanjikan  (Tahu,  2017).  Profitabilitas  dapat  diukur menggunakan return  on  asset (ROA).  ROA  merupakan rasio  yang  menunjukkan  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan laba bersih dengan memanfaatkan aset yang perusahaan  miliki  (Zulkifli  &  Latifah,  2021).  Hal  ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan oleh (Hidayat et al.,  2022b)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan  dividen. H 1 :  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan  besar  memiliki  askses  yang  lebih  mudah ke  pasar  modal.    Akses  mudah  ke  berbagai  pendanaan eksternal, mampu menghasilan profit yang lebih tinggi dan memiliki stabilitas yang  tinggi sehingga mampu membagikan  dividen  yang  tinggi  pula.  Hal  ini  berarti menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berperan  untuk menjelaskan  rasio  pembayaran  dividen  perusahaan.  Hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hernita,  2019)  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
H 2 :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan yang memiliki leverage tinggi juga dapat membagikan  dividen yang  besar  pula.  Hal  ini  dilakukan untuk memberikan sinyal kepada pemegang saham bahwa perusahaan dalam keadaan baik. Penggunaan pinjaman ini membuat  perusahaan  lebih  leluasa  dalam  melakukan investasi  yang  menguntungkan  dan  akhirnya  perusahaan memperoleh  tambahan  keuntungan  untuk  membayar dividen (Jao et al., 2022) dan (Julianti et al., 2021). Hal ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan oleh (Cristina et al., 2021) bahwa leverage berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
H 3 : Leverage berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba  yang cenderung  stabil  dan  lebih  tinggi,  maka  akan  menjadi sinyal yang baik bagi para investor maupun kreditur terkait dengan  kinerja  perusahaan.  Laba  yang  tinggi  dapat menggambarkan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  lebih baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut meningkatkan  permintaan  saham.  Dimana  permintaan saham yang meningkat menyebabkan nilai perusahaan ikut meningkat  juga  (Nurhayati,  2013).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Akbar  dan  Fahmi,  2020)  menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan H 4 :  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan yang besar cenderung memiliki fleksibilitas  serta  kemampuan  dalam  memperoleh  dana dari  pihak  luar  khususnya  investor  dan  kreditor  karena perusahaan  yang  besar  biasanya  memperoleh  akses  ke pasar  modal  lebih  mudah  jika  dibandingkan  dengan perusahaan  kecil  dan  berkembang.    Sehingga  perusahaan besar  memperoleh  kemampuan  yang  lebih  besar  dalam mendapatkan  dana  lebih  besar.  Kemudahan  tersebut ditangkap oleh investor sebagai sinyal positif dan prospek yang  baik  sehingga  ukuran  perusahaan  bisa  memberikan pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh (Nurhayati, 2013) menyatakan bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
H 5 :  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Leverage adalah rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mengelola hutang- hutangnya  sehingga  dapat  memperoleh  keuntungan  dan dapat  memenuhi  kewajiban  atas  hutang  tersebut.  Tingkat hutang  yang  tinggi  dan  mampu  dikelola  dengan  baik  dan efisien,  dapat  meningkatkan  keuntungan  atau  melakukan ekspansi  yang  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  juga nilai perusahaan. Penelitian  yang dilakukan oleh (Hernita, 2019)  menyatakan  bahwa  leverage  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
H 6 :  Leverage  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pembagian  dividen  yang  dilakukan  perusahaan dianggap  menjadi  sinyal  positif  oleh  para  investor  untuk menanamkan  modal,  karena  investor  lebih  suka  pada return  yang  pasti  pada  investasinya.  Hal  ini  akan  menarik minat  para  investor  untuk  menanamkan  modalnya  ke perusahaan.  Kebijakan  dividen  juga  bisa  digunakan sebagai alat untuk memberikan sinyal  mengenai informasi perusahaan  ke  dunia  luar  mengenai  prospek  perusahaan. Dengan  banyaknya  investor  yang  tertarik  membeli  saham maka akan menaikkan harga saham sehingga meningkatkan nilai perusahaan.  Penelitian yang dilakukan oleh  (Hernita,  2019)  menyatakan  bahwa  kebijkan  dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan H 7 :  Kebijakan  Dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan industri  makanan  olahan  dan  minuman  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2017-  2021 sebanyak  27  perusahaan.  Alasan  pemilihan  perusahaan industri  makanan  olahan  dan  minuman  sebagai  objek penelitian  karena  industri  tersebut  berkontribusi  besar terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia,  bahkan  pada saat  pandemi  Covid-19  banyak  dari  perusahaan  industri makanan  olahan  dan  minuman  masih  mampu  untuk membagikan  dividennya  kepada  pemegang  saham. Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan teknik  non  probabilitas (nonprobability  sampling) ,  yaitu teknik pengambilan sampel tidak acak dan subjektif, yakni setiap anggota populasi tidak memiliki peluang yang sama untuk  menjadi  sampel.  Teknik nonprobability  sampling yang  digunakan  adalah purposive  sampling ,  yaitu  teknik pengambilan sampel berdasarkan kriteria-  kriteria (pertimbangan) tertentu dari anggota populasi (Kurniawan & Puspitaningtyas, 2016).
Untuk  mencapai  tujuan  penelitian  maka  dibuatlah kriteria-kriteria  sampel  yang  harus  dipenuhi  dalam penelitian ini, yaitu:
1. Perusahaan  industri  makanan  olahan  dan  minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2017-2021.
2. Perusahaan  industri  makanan  olahan  dan  minuman yang  telah  IPO  dan  mempublikasikan  laporan keuangan  secara  konsisten  dan  lengkap  dari  tahun 2017-2021.
3. Perusahaan  industri  makanan  olahan  dan  minuman yang secara konsisten mendapatkan laba selama tahun 2017-2021 (Wulandari et al., 2022).
4. Perusahaan  industri  makanan  olahan  dan  minuman yang  secara  konsisten membagikan  dividen  selama tahun 2017-2021 (Hidayat et al., 2022).
Model  penelitian  dalam  penelitian  ini  menggunakan metode  analisis regresi linier berganda. Menurut Purnomo
© 2023, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
(2016)  regresi  linier  berganda  merupakan  analisis hubungan linear antara dua variabel independen atau lebih dengan  satu  variabel  dependen  Untuk  menjelaskan hubungan  antara  variabel  independen dan dependen dapat dirumuskan pada persamaan regresi satu dan dua di bawah ini : (6) (7)
DPR = 𝑎 + 𝛽 𝟏 ROA+ 𝛽 𝟐 Size+ 𝛽𝟑 DER+ 𝜀 (6)
PBV = 𝑎 + 𝛽 𝟏 ROA+ 𝛽 𝟐 Size+ 𝛽𝟑 DER+ 𝛽𝟑 DPR+ 𝜀 (7)
Keterangan:
DPR : Kebijakan Dividen PBV : Nilai Perusahaan α : Konstanta β (1,2,3,4)  : Koefisien regresi ROA : Profitabilitas Size : Ukuran Perusahaan DER : Leverage ε : Error
Analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  statistik  deskriptif,  uji  asumsi  klasik,  dan  analisis regresi linear berganda.

## 4. PEMBAHASAN
Analisis  data  dilakukan  dengan  mengolah  data melalui  program IBM  Statistic  SPSS 22.  Penelitian  ini telah lolos dari uji asumsi klasik seperti uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.  Selanjutnya  dilakukan  analisis  regresi  linier berganda.
Tabel 1 regresi linier berganda yang dihasilkan setelah dilakukan pengujian untuk persamaan pertama.

## Tabel 1. Uji Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficie nts t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.331 1.006 1.323 .192 ROA .509 1.217 .070 .418 .678 SIZE -.027 .034 -.110 -.802 .426 DER -.138 .101 -.231 -1.366 .178 a. Dependent Variable: DPR
Berdasarkan  tabel  1  dapat  dilihat  hasil  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.
Berdasarkan output di  atas  dapat  disimpulkan  sebagai berikut :
1. Profitabilitas (ROA)
Nilai nilai signifikansi 0,678 > 0,05 maka Ho diterima dan Ha ditolak. Dapat disimpulkan bahwa profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen.
2. Ukuran Perusahaan (SIZE)
Nilai  signifikansi  0,426  >  0,05  maka  Ho  diterima dan  Ha  ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran perusahaan  (SIZE)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen.
3. Leverage (DER) Nilai signifikansi 0,178 > 0,05 maka Ho diterima dan Ha  ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  leverage (DER)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen.
Selanjutnya  adalah  tabel  2  regresi  linier  berganda yang  dihasilkan  setelah  dilakukan  pengujian  untuk persamaan kedua.
Tabel 2. Uji Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standar dized Coeffici ents t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -4.407 3.766 -1.170 .247 ROA 16.151 4.486 .525 3.600 .001 SIZE .185 .125 .177 1.476 .146 DER -.137 .379 -.054 -.361 .719 DPR .396 .515 .094 .768 .446 a. Dependent Variable: Nilai_Perusahaan
Berdasarkan  tabel  2  dapat  dilihat  hasil  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.
Berdasarkan output di  atas  dapat  disimpulkan  sebagai berikut.
1. Profitabilitas (ROA)
Nilai nilai signifikansi 0,001 < 0,05 maka Ho ditolak dan  Ha  diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Arah  hubungan  positif  berarti  searah, yaitu apabila nilai profitabilitas mengalami peningkatan  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat, dan  sebaliknya  apabila  profitabilitas  menurun  maka nilai perusahaan juga akan turun.
2. Ukuran Perusahaan (SIZE) Nilai  signifikansi  0,146  >  0,05  maka  Ho  diterima dan  Ha  ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran perusahaan  (SIZE)  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Leverage (DER) Nilai signifikansi 0,719 > 0,05 maka Ho diterima dan Ha  ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  leverage (DER)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
4. Kebijakan Dividen (DPR)
Nilai signifikansi 0,446 > 0,05 maka Ho diterima dan Ha  ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan dividen tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  linear  berganda pada  tabel  1  dapat  diperoleh  persamaan  regresi  sebagai berikut :
Kebijakan Dividen = 1,331 + 0,509ROA - 0,027SIZE - 1,138DER + ε
Nilai Perusahaan =
-4,407 + 16,1151ROA  +  0,185SIZE  - 0,137DER
+ 0,396 DPR  + ε
Pada bagian Model Summary yang ditunjukkan pada kolom Adjusted R Square pada Tabel 3
Tabel 3. Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .578 a .334 .281 1.3809605
a. Predictors: (Constant), DPR, SIZE, ROA, DER b. Dependent Variable: Nilai_Perusahaan
Berdasarkan  tabel  3  dapat  diketahui  bahwa  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,281.  Hasil  ini  berarti variabel  independen,  yaitu  profitabilitas  (ROA) , ukuran perusahaan (SIZE), leverage (DER) dan kebijakan dividen (DPR)  hanya  mampu  menjelaskan  28,1%  terhadap variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan,  sedangkan sisanya  sebesar  71,9%  dijelaskan  variabel-variabel  lain yang  tidak  disertakan  dalam  penelitian  ini,  seperti likuiditas, investment  opportunity  set , cash  ratio ,  laba bersih  dll.  Hasil  dari  uji  kelayakan  model  atau  uji  F untuk dapat dilihat pada tabel 4 dan Tabel 5
Tabel 4. Uji Anova ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .842 3 .281 1.994  .027 b Residual 7.179 51 .141 Total 8.021 54 a. Dependent Variable: DPR b. Predictors: (Constant), DER, SIZE, ROA Tabel 5. Uji Anova ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 47.819 4 11.955 6.269  .000 b Residual 95.353 50 1.907 Total 143.171 54 a. Dependent Variable: Nilai_Perusahaan b. Predictors: (Constant), DPR, SIZE, ROA, DER
Berdasarkan  tabel  5  dan  6  diperoleh  nilai  sig   dari kedua  hasil  pengujian  <  0,05  sehingga  model  dalam penelitian ini dapat dikatakan layak digunakan.

## 4.1 Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan menunjukkan bahwa profitabilitas yang diproksikan  dengan return  on  assets (ROA)  tidak berpengaruh    signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Artinya  besar  kecilnya  profitabilitas  tidak  menjadi pertimbangan  perusahaan  dalam  menetapkan  kebijakan dividen. Mau meningkat atau menurun tingkat profitabilitas  maka  kebijakan  dividen tidak  akan mengalami perubahan.
Profitabilitas  tidak  menjadi  tolak  ukur  tingkat efektivitas  pengelolaan  perusahaan.  Bagi  perusahaan berdiri  dan  sudah  berada  dalam  posisi  maturity  dimana telah  mempunyai  cadangan  laba  yang  cukup  besar  yang dapat  digunakan  untuk  investasi  kembali  maupun  untuk dibagikan  kepada  para  pemegang  saham  berupa  dividen tidak harus mengubah proporsi dividen.
Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Hidayat et al (2022) yang menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Namun,  penelitian  ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Restufani et  al  (2022)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## 4.2 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh    signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Artinya  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  tidak  menjadi pertimbangan  perusahaan  dalam  menetapkan  kebijakan dividen. Mau besar ataupun kecil ukuran perusahaan maka kebijakan dividen tidak akan mengalami perubahan.
Tidak  adanya  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap kebijakan  dividen  disebabkan  karena  adanya  kondisi perekonomian  yang  belum  stabil,  sehingga  perusahaan melakukan pengelolaan dana sebaik dan seefisien mungkin akibat  dampak  dari  kondisi  pandemi  covid  19.    Keadaan demikian  membuat  perusahaan  besar  maupun  perusahaan kecil  akan  lebih  memfokuskan  diri  kepada  pertumbuhan dan ketahanan perusahaan.
Penelitian  tidak  konsisiten  dengan  penelitian yang dilakukan oleh (Rahayu  & Ellen,  2019)  yang  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  tetapi  konsisiten dengan penelitian (Akbar & Irham, 2020) diketahui bahwa ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap kebijakan dividen.
4.3 Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh    signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Artinya  kebijakan  penggunaan  utang  tidak  menjadi pertimbangan  perusahaan  dalam  menetapkan  kebijakan dividen.  Mau  besar  ataupun  kecil  tingkat  utang  yang
© 2023, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
dimiliki  perusahaan  maka  kebijakan  dividen  tidak  akan mengalami perubahan.
Tidak  adanya  pengaruh  leverage  terhadap  kebijakan dividen  disebabkan  karena  kebijakan  dalam  penggunaan utang  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan  memaksa  pihak manajemen untuk memfokuskan perhatiannya tidak hanya kepada  para  pemegang  saham  berupa  pembagian  dividen, tetapi  juga  kepada  para  kreditor  berupa  pelunasan kewajiban.  Selain  itu  besar  kecilnya  hutang  yang  dimiliki oleh perusahaan akan digunakan untuk pengelolaan dalam proses  pertumbuhan  perusahaan,  bukan  untuk  dibagikan kepada  para  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen.  Jadi besar  kecilnya  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  penelitian Hernita,  2019  menyatakan  bahwa  leverage  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi konsisten  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Lamba  dan  Apriani,  2022  menyatakan  bahwa  leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 4.4 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Artinya semakin  tinggi  profitabilitas  maka  akan  semakin  tinggi pula nilai perusahaan. Begitu juga sebaliknya.
Perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba  yang cenderung  stabil  dan  lebih  tinggi,  maka  akan  menjadi sinyal yang baik bagi para investor maupun kreditur terkait dengan  kinerja  perusahaan.  Laba  yang  tinggi  dapat menggambarkan  indikasi  prospek  perusahaan  yang  lebih baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut meningkatkan  permintaan  saham.  Dimana  permintaan saham yang meningkat menyebabkan nilai perusahaan ikut meningkat juga.
Penelitian  ini tidak konsisten  dengan penelitian  yang dilakukan  oleh  Hakim  dan  Denies,  2019)  menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, tetapi konsisten dengan penelitian Akbar dan  Fahmi,  2020)  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## 4.5 Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  tidak  menjadi pertimbangan  investor  dalam  berinvestasi.  Mau  besar ataupun  kecil  ukuran  perusahaan  maka  ketika  investor memutuskan  untuk  berinvestasi,  maka  mereka  tidak  akan melihat seberapa besar atau kecil perusahaan tersebut.
Semakin besar ukuran sebuah perusahaan maka akan semakin  mudah  perusahaan  dalam  memperoleh  sumber dana,  baik  itu  dari  pihak  internaal  maupun  dari  pihak
eksternal.  Perusahaan  yang  besar  pun  belum  tentu menggambarkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki kinerja  yang  bagus  di  masa  depan.  Hal  ini  lah  yang menjadi  salah  satu  penyebab  investor  tidak  menjadikan ukuran  perusahaan  sebagai  faktor  yang  menentukan keputusan  berinvestasi  sehingga  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Akbar & Irham, 2020 diketahui bahwa ukuran perusahaan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, tetapi  tidak  konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Hernita,  2019  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## 4.6 Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan menunjukkan bahwa leverage tidak berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya besar  kecilnya  tingkat  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan  tidak  menjadi  pertimbangan  investor  dalam berinvestasi. Mau besar ataupun kecil jumlah hutang yang dimiliki  oleh  perusahaan,  ketika  investor  memutuskan untuk  berinvestasi,  maka  mereka  tidak  akan  melihat seberapa  besar  atau  kecil  kewajiban  yang  dimiliki perusahaan tersebut.
Semakin  besar  tingkat  hutang  sebuah  perusahaan dapat mengartikan bahwa perusahaan meperoleh kepercayaan  yang  tinggi  dari  kreditor,  sehingga  mereka akan  berusaha  mengelola  pinjaman  itu  dengan  baik sehingga mampu meningkatkan kepercayaan para investor. Begitu  juga  sebaliknya,  walaupun  perusahaan  tidak memiliki  jumlah  pinjaman  yang  signifikan,  apabila perusahaan  tidak  mampu  mengelola  perusahaan  dengan baik  maka investorpun enggan untuk  melakukan investasi di  perusahaan  tersebut.  Sehingga  hal  ini  menunjukkan bahwa  besar  kecilnya  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan  tidak  menentukan  niat  investor  dalam melakukan  investasi  dan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian Hernita,  2019  menyatakan  bahwa  leverage  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi konsisten  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Lamba  dan  Apriani,  2022  menyatakan  bahwa  leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## 4.7 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah dilakukan  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Artinya besar kecilnya nilai dividen yang dibayarkan kepada para pemegang  saham  tidak  menjadi  pertimbangan  investor dalam  berinvestasi.  Mau  besar  ataupun  kecil  jumlah dividen  yang  diterima,  ketika  investor  melihat  prospek perusahaan  ke  depannya  bagus  dan  jangka  panjang  maka investor  akan  memutuskan  untuk  berinvestasi.  Investor
tidak  melihat  seberapa  besar  atau  kecil  jumlah  dividen yang  akan  diterima,  tetapi  lebih  memilih  investasi  yang sifatnya jangka panjang.
Dividen  payout  ratio  bukan  satu-satunya  hal  yang mampu  meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang saham. Selain  itu juga  nilai perusahaan  hanya bisa diukur dengan menggunakan kebijakan investasi atau dengan cara bagaimana  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  dari aset-aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Laba  yang diperoleh  perusahaan  pun  tidak  selalu  dibagikan  dalam bentuk dividen. Apabila perusahaan sedang membutuhkan dana untuk tambahan investasi, maka laba  yang diperoleh itu  akan  digunakan  oleh  perusahaan  untuk  membiayai investasi.  Apabila  laba  tersebut  tidak  cukup  untuk membiayai investasi, maka perusahaan akan mencari dana tambahan dari pihak ketiga dengan cara mencari pinjaman. Sehingga  nilai  perusahaan  tidak  tergantung  pada  besaran proporsi  dividen  yang  dapat  dibagikan  kepada  para pemegang saham.
Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian Hernita,  2019  menyatakan  bahwa  kebijkan  dividen berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  tetapi  konsisten  dengan  hasil  yang  dilakukan oleh  Anita  dan  Arief,  2016  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## 5. KESIMPULAN
Investasi  merupakan  kegiatan  yang  menanamkan sejumlah  dana  yang  bertujuan  untuk  memperoleh keuntungan  di  masa  depan.  Penelitian  ini  membuktikan bahwa  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan  leverage tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen pada  perusahaan,  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  ukuran perusahaan,  leverage  serta  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Tidak berpengaruhnya  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan leverage  terhadap  kebijakan  dividen  bukan  berarti perusahaan  mengabaikan  faktor  tersebut  karena  dalam pembagian dividen sudah ditentukan porsi pembagiannya. Sedangkan  untuk  nilai  perusahaan,  faktor  yang  dapat mempengaruhi  adalah  profitabilitas,  dimana  perusahaan harus  terus  mempertahankan  dan  menggunakan  asset secara efektif dan efisien dalam menghasilkan keuntungan yang  dapat  meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang saham sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## 6. SARAN
Pada  pengujian  yang  telah  dilakukan  angka  koefisien determinasi  yang  tidak  terlalu  besar  dalam  penelitian  ini yaitu  0,281  yang  berarti  variabel  independen  dalam penelitian  ini  hanya  dapat  menjelaskan  28,1  %  pengaruh terhadap  variabel  dependen  yaitu  kebijakan  dividen  dan nilai perusahaan. Dari pengujian tersebut diketahui bahwa masih  sangat  banyak  variabel  maupun  faktor  lain  yang dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan.  Maka  peneliti  bermaksud memberikan
beberapa  saran  untuk  penelitian  selanjutnya,  diantaranya adalah penelitian selanjutnya diharapkan dapat memperluas  pemilihan  sampel  tidak  hanya  terbatas  pada perusahaan makanan olahan dan minuman sehingga dapat menghasilkan  penelitian  yang  lebih  bervariasi,  dapat mengembangkan  variabel-variabel  independen  lain  yang mungkin  dapat  mempengaruhi  kebijakan  dividen,  dapat menggunakan  periode  pengamatan  yang  lebih  panjang dengan  tujuan  untuk  memperoleh  hasil  yang  lebih  baik, dan dapat menambah referensi  untuk mendukung teori.

## 7. DAFTAR PUSTAKA
Ahmad,  G.  N.,  &  Wardani,  V.  K.  (2014).  The  Effect  of Fundamental  Factor  To  Dividend  Policy:  Evidence in  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal of Business and Commerce , 4 (02), 14–25. www.ijbcnet.comwww.ijbcnet.com
Akbar,  F.,  &  Fahmi,  I.  (2020).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas  Dan  Likuiditas  Terhadap Kebijakan  Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi Manajemen , 5 (1), 62–81. http:jim.unsyiah.ac.id/ekm Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  (2016).  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan. Management  Analysis  Journal , 5 (1), 17–23.
Bramaputra,  E.  D.,  Musfitria,  A.,  &  Triastuti,  Y.  (2022). Pengaruh  Likuiditas  ,  Leverage  ,  Pertumbuhan Perusahaan  ,  dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan Dividen  pada  Perusahaan  Manufaktur  Makanan Minuman yang Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2015. Jurnal Kajian Ekonomi & Bisnis Islam , 3 (3), 424–439.
Cristina,  Gotami,  D.,  Patricia,  &  Katharina,  N.  (2021).
Pengaruh Ukuran Perusahaan Profitabilitas Likuiditas  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Leverage Terhadap Kebijakan Dividen Pada Industri Makanan Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun. Jurnal  Sosial  Dan  Ekonomi , 2 (2), 81–88.
Darmawan,  I.  G.  H.  dan  I.  M.  S.  (2014).  Pengaruh Penerapan  Corporate  Governance  ,  Leverage  , Return  On  Assets  ,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Pada Penghindaran  Pajak  I  Gede  Hendy  Darmawan. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 9 , 143–161. Goldwin,  T.  H.,  &  Handayani,  S.  (2022).  Pengaruh profitabilitas,  besaran  perusahaan,  leverage  ,  dan pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen. Diponegoro  Journal  of  Accounting , 11 ,  1– 15.
Hakim,  L.,  &  Priantinah,  D.  (2018).  Factors  Influencing Firm  Value  of  Manufacture  Company  Listed  on Indonesia  Stock  Exchange. Jurnal  Profita :  Kajian
Ilmu Akuntansi , 6 (8), 1–15. http://journal.student.uny.ac.id/ojs/index.php/profita/
article/view/13847/13372
© 2023, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
Hermanto,  L.  T.,  &  Fitriati,  I.  R.  (2022).  Pengaruh profitabilitas  ,  likuiditas  ,  leverage  ,  sales  growth  , dan  firm  size  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan sektor energi yang terdaftar di bursa efek indonesia  periode  2016-2020. Fair  Value :  Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 4 (12), 5691–5706.
Hernita,  T.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Nilai  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Manajemen  Bisnis , 22 (3),  325– 336.
Hidayat,  D.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022a). Pengaruh  Profitabilitas  ,  Likuiditas  ,  Leverage  ,  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen :
Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Consumer Goods Industry yang terdaftar di BEI Periode 2016- 2020  Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi  ,  Keuangan  & Bisnis  Syar. Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis
Syariah , 4 (3), 895–913.
https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i3.749
Hidayat,  D.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2022b). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen. Al- Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis
Syariah , 4 (3), 895–913.
https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i3.749
Jao,  R.,  Daromes,  F.  E.,  &  Samparaya,  R.  (2022).
Pengaruh Ukuran Perusahaan , Leverage , Profitabilitas  ,  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap Kebijakan  Dividen. Jurnal  Akuntansi  Kompetitif ,
5 (23), 102–111.
Julianti,  M.,  Sunardi,  A.,  &  Susanti,  P.  R.  (2021). Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Leverage Terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di  Indeks  LQ45  BEI. Jurnal  Rekaman , 5 (1), 44–56.
Lamba,  angryani B., & Atahau, A. D. R. (2022). Pengaruh Leverage Terhadap Nilai Perusahaan yang Dimediasi Profitabilitas. Reviu Akuntansi Dan Bisnis Indonesia , 6 (1), 16–31.
https://doi.org/10.18196/rabin.v6i1.12698
Margono,  F.  P.,  &  Gantino,  R.  (2021).  The  Influence  of Firm  Size,  Leverage,  Profitability,  and  Dividend Policy  on  Firm  Value  of  Companies  in  Indonesia Stock  Exchange. Copernican  Journal  of  Finance  &
Accounting , 10 (2), 45–61. https://doi.org/10.12775/cjfa.2021.007
Marina,  D.,  Hidayat,  W.,  &  Wihadanto,  A.  (2020a).
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend  Payout  Ratio  pada  Saham-Saham  Indeks LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2017. Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 9 (2), 205–222. Marina,  D.,  Hidayat,  W.,  &  Wihadanto,  A.  (2020b). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Dividend  Payout  Ratio  pada  Saham-Saham  Indeks LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2017.
Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 9 (2), 205–222.
Nafi’ah,  Z.  (2013).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Dan  Dampaknya Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2008-2010. Jurnal  STIE  Semarang , 5 (3), 123–144.
Nurhayati, M. (2013). Profitabilitas Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan. Jurnal  Keuangan  Dan  Bisnis , 5 (2), 144–153.
Pattiruhu,  J.  R.,  &  Paais,  M.  (2020).  Effect  of  Liquidity, Profitability,  Leverage,  and  Firm  Size  on  Dividend Policy. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and
Business , 7 (10), 35–42.
https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.035 Restufani, Y., Salam, R. H., Satriawan, M. R., & Pratama, B. C. (2022). Pengaruh profitabilitas dan kepemilikan  manajerial  terhadap  kebijakan  dividen. Review of Applied Accounting Research , 2 (2).
Rizqia,  D.  A.,  Aisjah,  S.,  &  Sumiati.  (2013).  Effect  of Managerial  Ownership  ,  Financial  Leverage  , Profitability  ,  Firm  Size  ,  and  Investment Opportunity  on  Dividend  Policy  and  Firm  Value. Research Journal of Finance and Accounting , 4 (11), 120–130.
Romadhani,  A.,  Saifi,  M.,  &  Nuzula,  N.  F.  (2020). Pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Profit :
Jurnal Administrasi Bisnis , 14 (2), 71–81.
https://doi.org/10.32670/fairvalue.v5i5.2727
Sinaga,  F.  F.,  &  Mustafa,  M.  (2019).  Analisis  Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening Pada  Perusahaan  Pembiayaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis Dan Manajemen (Bisma) , 13 (1), 43–51.
https://doi.org/10.19184/bisma.v13i1.7550
Tahu,  G.  P.  (2017).  Anteseden  Kebijakan  Dividen  dan Konsekuensinya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Industri  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  In Disertasi Program Doktor Pascasarjana Universitas Udayana .
Utari,  N.  K.  Y.,  &  Supadmi,  N.  L.  (2017).  Pengaruh Corporate  Governance,  Profitabilitas  Dan  Koneksi Politik  Pada  Tax  Avoidance. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 18 , 2202–2230.
Zulkifli,  Z.,  &  Latifah,  L.  (2021).  Pengaruh  Corporate Governance,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal  Riset  Manajemen  Sekolah  Tinggi Ilmu  Ekonomi  Widya  Wiwaha  Program  Magister Manajemen , 8 (1), 17–27. https://doi.org/10.32477/jrm.v8i1.244